Arvopaperi 1/2009 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

NETTIHUUMAA TJ GROUPIN TAPAAN: KUIN OLISI AVANNUT PORAKAIVON SAHARAAN. 74 WWW.ARVOPAPERI.FI TA M M I K U U 1 / 2009 7,95 ARVOPAPERI 1 / 2009 Hän on nähnyt VALON FIMin Vesa Engdahl uskoo kovaan kurssinousuun 16 TUOTTO 7,8 % Asuntosijoittaja, untosijoittaja, i j K KAI MÄKELÄ 38 Viisi syytä joutua 8 OSTA HETI AUTOTALLI uhkuu voitonvarmuutta VALTAAJAN HAMPAISIIN 34
Optimisti astui esiin TALOUS KYNTÄÄ kohti syvyyksiä, mutta toivo pörssikurssien nousukäänteestä on virinnyt. Nyt osakkeet näyttävät historiallisen halvoilta ja sijoittajilla on jemmassa suuret määrät rahaa. Kun tähän lisää alhaisen korkotason ja valtioiden mammuttimaiset elvytysoperaatiot, edellytykset osakemarkkinoiden nousukäänteelle ovat hyvät. 5,5% PLUGI LUGI AUTOTALLI AARTEENA. Tammikuussa 2009 Endahl perustelee seikkaperäisesti, miksi hän uskoo tänä vuonna kymmenien prosenttien nousuun. SEPPO MÄÄTTÄNEN JARMO TEINIL Ä PELKO POIS. Sitten takki kääntyi. Vielä kaksi kuukautta sitten FIMin yksilöllisen varainhoidon johtaja Vesa Engdahl näki sijoittajan tulevaisuuden äärimmäisen synkkänä. Hän uskoi edessä olevan vielä kymmenien prosenttien kurssilaskun. Eläketurvakeskuksen toimitusjohtaja Jukka Rantala muistuttaa, että työeläkejärjestelmä on paljon vakaampi ja ennustettavampi kuin moni muu asia talouselämässä. 30 6 PÄÄKIRJOITUS Eljas Repo pohtii, onko käänne parempaan jo tapahtunut 12 SALKUT KIERTOON: Piia-Noora Kauppi aloitti FK:ssa 14 8 UUTISKÄRKI Kai Mäkelän pitkä tie Alma Median hallitukseen SIJOITIN VIIMEKSI... Olli Muurainen: Tapahtumaguru palasi pörssiin SEURAT JA PIIRIT: Seppo Määttänen löysi Kai Seikun potkuista tuttuja piirteitä 10 KANSIJUTTU 16 Se kääntyy sittenkin FIMin yksilöllisen varainhoidon johtajan Vesa Engdahlin seitsemän teesiä nousukäänteen puolesta 11 GURUT Ponssen Einari Vidgrénin salkku mukaan seurantaan 7,8 % VS. Sijoittaja saa autotallista reippaasti paremman tuoton kuin kaksiosta. 38 luvut ja numerot 55 luvut ja numerot / 57 Tulosennusteet/ 59 Osingot ja tuotot/ 61 Pohjoismaiset tulosennusteet / 62 Eurooppalaiset tulosennusteet/ 63 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet/ 64 Ulkomaalaisomistus/ 64 Gurujen salkut/ 65 Suomi-salkut/ 66 Rahastovertailu. Vesa Engdahlin mielenkiintoinen haastattelu alkaa sivulta 16. Puolessatoista vuodessa kurssiromahdus pyyhki vuosien 20022007 nousun taivaan tuuliin. "Monet tekijät ovat oikeassa asennossa", Engdahl sanoo häntä haastatelleelle toimittaja Tommi Melenderille. Toiveikkaiden mukaan kurssipohjat nähtiin marraskuun 20
Sivu 28. Petri Artturi Asikainen, Pentti Forsman, Karo Hämäläinen, Tuomas Kyrö, Sami Lotila, Pekka Mustonen, Kalervo Peltonen, Markus Salin, Tomi Salo, Kalle Soikkanen, Jarmo Teinilä, Anders Teiss, Kari Tyllilä, Pekka Virolainen MEDIAMYYNTI Sanna Myller 040 342 4331 Pirkko Virtanen 040 342 4662 TRAFIIKKI www.talentum.fi/media Kirsi Vuohtoniemi 020 442 4390 AINEISTOT arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Vedos faksilla: 020 442 4152 PAINO Scanweb Oy, Kouvola PAPERI Kansi: Lumiart SC 200 g/m2, Sisus: Star M H 80 g/m2 ISSN 0782-6060 KATSAUS 28 34 37 38 Puukauppa näivettyy. Anna tukkien kasvaa, myy kuitupuuta 2009 loppuvuoden ilmiö: Hatkat pörssistä Viisi syytä joutua ostotarjouksen kohteeksi Kuukauden kämpät: Autotalli on kova sijoituskohde KUUKAUDEN OSAKKEET 42 Konepajojen synkkä vuosi: vertailussa Cargotec, Kone, Konecranes, Metso ja Wärtsilä 46 53 Mediatalo meni mukaan peliin. Odotuksia ja epäilyjä. TUOTON ULOSOTTAMINEN KANNATTAA, JOS TIETÄÄ HYVÄN SIJOITUSKOHTEEN." Metsänhoitoyhdistys Lounametsän toiminnanjohtaja Harri Tasasen mielestä nytkin kannattaa myydä puuta. Sijoitusstrategi Ed Yardeni odottaa reipasta kurssinousua 50 52 Maailman osake: Alcoa. Alumiinijätti ahdingossa Rahastot: Yrityslainoista odotettavissa poikkeuksellisen kovia tuottoja Aikakauslehtien liiton jäsen Levikki 23 361 (LT 2007) Lukijamäärä 74 000 (KMT 2008) TILAUKSET puh. Ilkka-Yhtymä Vanhat osakekirjat: Kulosaaren Huvila osakeyhtiö Aktiebolag Brändö Villastad MAAILMAN OSAKKEET 48 Maailman pörssit. 020 442 4100, lisäksi 41 Kalle Soikkasen kolumni faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi, internet: www.arvopaperi.fi TILAUSHINNAT Vuosikerta 12 numeroa 92 euroa Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. VUOSIKERTA SUOMEN VANHIN SIJOITUSALAN ERIKOISLEHTI PÄÄTOIMITTAJA Eljas Repo 040 342 4661 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Seppo Määttänen 040 342 4455 TOIMITTAJAT Maria Korteila 040 342 4672 Tommi Melender 040 342 4665 Katja Rapeli 040 342 4668 ULKOASU Iina Lievonen 040 342 4669 YHTEYSTIEDOT Käyntiosoite: Annankatu 3436 B, 00100 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40, faksi 020 442 4677 etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi KANNEN KUVA: Jarmo Teinilä AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA TEEMA, ELÄKKEET 30 Eläketurvakeskuksen toimitusjohtaja Jukka Rantala ei hyväksy, että vapaaehtoisia eläkevakuutuksia markkinoidaan pelottelulla RAHASTOT 20 Rahastoesitteet ovat täynnä ympäripyöreyksiä. Kulosaaren Huvilaosakeyhtiö rakensi katuja ja järjesti lauttakuljetuksen Helsinkiin 1900-luvun alussa. Tyydyttävä rahastoesite on harvi naista herkkua. NYT KUN TUKISTA SAA 40 EUROA, SILLÄ SAA KYMMENKUNTA RAUTARUUKKIA. 53 29. REPORTAASI 24 Tallinnan pörssi luisui nakkikioskisarjaan "SILLOIN KUN TUKISTA SAI 80 EUROA, SILLÄ SAI YHDEN RAUTARUUKIN OSAKKEEN. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta. 54 Pentti Forsmanin kolumni 69 Osakesäästäjät: Tomi Salon kolumni 70 Sijoitusmaailman ilmiöitä 71 Markus Salinin kolumni 72 Pörssiristikko 73 Palvelusivu 74 Tallimestarin poika 4 A RVO PA PERI TA MMIKUU 2 0 0 9. YHTIÖ HOITAA. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh
Mäkelän Alma-omistus on Herttaässä Oy:llä. Vilppula on sittemmin luopunut hallituspaikoistaan niin Almassa kuin Ruukissakin, KAI MÄKELÄ ON HARKINNUT RUUKKI-KAUPOISTA OIKEUSTOIMIA DANCO KONCARIA SEKÄ ENTISTÄ PELIKAVERIAAN AHTI VILPPULAA VASTAAN. eikä hänellä ole merkittäviä omistuksia enää kummassakaan yhtiössä. Tämä ei ole toteutunut ja Ruukin päivän pörssikurssi on alle puolet tuosta hinnasta. Kova velkavipu pakotti Vilppulan osakemyynteihin. Alma-projekti viivästyi Mäkelän piti alkusyksystä lähteä aktiiviseksi Alma Mediassa, mutta matkaan tuli mutkia. Mäkelän yhtiöt saivat 40 miljoonasta Ruukin osakkeesta noin sata miljoonaa euroa. Mäkelä osti Vilppulan Alma-termiinit. Mäkelä puolestaan sopi myyvänsä 60 miljoonaa Ruukin osaketta Vilppulan kumppanille, kroatialaiselle liikemiehelle Danco Koncarille. Ongelmia aiheutti Alman osakkeen kurssilasku sekä Ruukki-kauppojen sotkut. Sammon Kari Stadighin johtamaan Alman hallitukseen Mäkelä ei ole sopinut, mutta sinne kelpasi Mäkelän pelikaveri Ahti Vilppula. Nykyhallitus Mäkelä ostaa Vilppulan Almat ja Vilppula järjestää ostajan Mäkelän Ruukeille. Kauppa toteutui, mutta vain osittain. "Almassa pitää tehdä järjestelyjä, jotka nostavat yhtiön arvoa. Kai Mäkelä haluaa hallitukseen nostamaan Alman arvoa. Sijoittaja Kai Mäkelän agendalla Alma Median ylimääräinen yhtiökokous oli jo viime syksynä, mutta Alman kurssilasku ja Ruukki-osakkeista syntynyt sotku muuttivat aikataulun. ei ole sitä riittävästi tehnyt", Mäkelä sanoo. Puheenjohtajan paikkaa hän ei kuitenkaan tavoittele. Mäkelällä oli mielestään sopimus myös 20 miljoonan osakkeen myynnistä Koncarille 2,5 euron kappalehintaan eli 50 miljoonalla eurolla. Tosin Vilppula jätti kesällä hallituspaikkansa ja yhteispelit Mäkelän kanssa. S ijoittaja Kai Mäkelä ei ole mahtunut Alma Median hallitukseen, vaikka on yhtiön suurin omistaja. Herttaässän rahoittajia ovat Sampo Pankki sekä termiinien liikkeeseenlaskija Mäkelän ja Vilppulan tiet erkanivat Kai Mäkelä ja Vilppula päättivät viime keväänä purkaa pelipoolinsa ja sopivat, että 8 A RVO PA PERI TA MMIKUU 2 0 0 9. n v eer ä n s io tup ä a t u t n i s t e PETRI ART TURI ASIK AINEN Kai Mäkelän pitkä tie Alman hallitukseen VOITONVARMA. Suurosakkaana Mäkelällä on oikeus kutsua Alman ylimääräinen yhtiökokous koolle, ja sen hän myös teki. Mäkelän mukaan Koncar ei ole täyttänyt sopimuksen velvoitetta, ja Mäkelä on harkinnut oikeustoimia Koncaria sekä entistä yhtiökumppaniaan Vilppulaa vastaan
Mikäli asuntolainaa pian saa parilla prosentilla, ei ole mitään järkeä asua vuokralla ja uskon, että sijoittajatkin tulevat apajille mikäli pörssi ei ota toipuakseen. SEPPO MÄÄTTÄNEN 10 A RVO PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9. Käsiin tarttuvista lehdistä haen useimmiten mahdollisia talouteen liittyviä ilmiöitä, toimialauutisia sekä makrotalouden juttuja. Sitoutumiseni Billnäsin ruukkiin on sitä luokkaa, että meinaan luovuttaa sen seuraaville sukupolville hoidettavaksi aikaisintaan ruukin 400-vuotisjuhlien jälkeen vuonna 2041. Billnäs tulee vaatimaan projektina paljon aikaa ja läsnäoloa, joten sijainnilla kotimaassa ja kotikaupungin lähellä on oleellinen merkitys. Käytätkö neuvonantajia. Mahtava kysymys, jota on kieltämättä kiva ennustaa, meni sitten syteen tai saveen. Siirsin silloin rahoja talletuksista valtio-obligaatiorahastoihin, mutta pohdin vielä olisiko korkean koron yrityslainarahastot sittenkin tuottoisampi kohde. Sijoittaminen kiinnostaa riittävästi ollakseni käyttämättä sijoituspalveluammattilaisten palveluja valtakirjalla. Korkojen alasmenovauhdin on nyt pakko tukea hintatasoa ja tuoda ostajia markkinoille. Uskon, että vuonna 2009 edessä on vielä uusia pohjia. Palasin itse osakemarkkinoille vajaan kahden vuoden tauon jälkeen nyt tammikuun alussa, mutta pahoin pelkään, että tein sen liian aikaisin. Yhtiö operoi yritysjohdon seminaareja ja tapahtumia. Tänä vuonna olen kyllä aika pessimistinen nousun suhteen huolimatta siitä miten tammikuussa käy. Suosittelen hyvänä iltalukemisena netistä thestreet.comin Jim Cramerin netti-tv-lähetystä. Ostin OP-Delta-osakerahastoja vuoden ensim- Olet hiljakkoin hankkinut arvokkaan Billnäsin ruukin. Virossa on monin verroin edullisempaa kartano- ym. Ajan alle tunnissa Billnäsiin Ruoholahdesta, Helsingistä. Mahtityyppejä kaikki! Onko jo aika lähteä ostoksille. Kyseessä on paremminkin investointi kuin sijoitus siinä merkityksessä, että sitä oltaisiin joskus myymässä. Työmatkoilla ulkomailla tulee luettua paljon ulkomaista tarjontaa, joista suosin brittilehtiä. Kolme suomalaista suosikkiosakettasi. Syksyllä tekemäni edellinen sijoitus mietityttää vielä. Olli Muurainen, 38, toimii omistamansa Management Events yhtiön toimitusjohtajana. Omien kuuden maan Management Events -yhtiöiden osakkeet ovat luonnollisesti pysyneet pisimpään salkussa. Ostin Billnäsin ruukin laittaakseni sen kuntoon ja harjoittaakseni siellä tervettä palveluliiketoimintaa useita kymmeniä vuosia. Onko vuoden ensimmäisten viikkojen pörssinousu kestävää lajia. Seuraan yleisesti kaikkia talousuutisia netin kautta päivittäin pikaselauksella. Kiinteistöinvestoriksi ja kulttuuriympäristön vaalijaksi Muurainen ryhtyi taannoin ostamalla arvokkaan Billnäsin ruukin Pohjan kunnassa. mäisinä päivinä. En kuitenkaan koe sijoittamista totisena harrasteena, johon käyttäisin hirvittävästi omaakaan aikaani. Uskon, että näemme asuntomarkkinoiden pohjan jo toisen vuosineljänneksen aikana. Ensimmäisen osakesijoituksensa Muurainen muistelee tehneensä kesätyöansioillaan Kymi-Strömbergiin. Kiinnostaako. n v eer ä n s io tup ä a t u t n i s t e sijoitin viimeksi... PEKK A MUSTONEN YRITTÄJÄ, SIIS TARKKA. Pörssiosakkeissa ei oikeastaan ole suosikkeja, koska omistan usein vain rahastoja. Suurin osa kauppakorkean kurssikavereista päätyi rahoitusalalle ja heiltä saa näkemystä pyytämällä, ja välillä ilmankin. Sijoittaminen on kiinnostanut lukioikäisestä asti ja sijoittajana minulla on kaksi pääsääntöä: onnistunut ajoitus ja iso teema. Tuoreimmat sijoituksesi. Minulle on olennaista pysyä ajantasalla siitä, koska olla mukana osakkeissa ja koska käteisessä ja toisaalta taas kannattaako sijoittaa arvo-osakkeisiin, kehittyviin markkinoihin tai johonkin tiettyyn toimialaan. Jos oikein muistan, tilastot taitavat puoltaa sitä, että tammikuun päätyminen plussalle enteilisi koko vuoden päätymistä plussalle. Keräilen mieluummin ruukkeja kuin kartanoita. Näillä rahastoilla kun on tapana yieldien tullessa alas pompata nopeasti takaisin entisille sijoilleen. Osakemarkkinoilla on tapana liioitella ennen trendikäännöksiä ja tulevaa lamaa ei ole mielestäni liioiteltu vielä osakekursseihin. Harvoin. Yhtiökohtaista sijoittamista en ole tehnyt pitkään aikaan. kiinteistötarjontaa. Yritysrahoituksen tilanne maailmanlaajuisesti saa tällä hetkellä mafiankin aikoinaan perimät korot tuntumaan yllättävän kohtuullisilta. Tapahtuma-guru palasi pörssiin Miten seuraat markkinoita. Asunto- ja kiinteistömarkkinoiden suunta tänä ja ensi vuonna. Miten aiot kehittää kiinteistösijoitustasi. Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Ne ovat tulleet niin alas, että niistä voi saada tuomiopäiväennusteiden peruuntuessa hyvänkin tuoton. Pyrin itse ratsastamaan isojen trendien mukana. Ja koetan myös olla innostumatta liikaa, koska kokemukseni mukaan salkun veivaaminen ei paranna tulosta. Kiva harrastushan se on, mutta ei siitä juuri hyötyä ole, jos tarkoitus on voittaa markkinat osakepoiminnoilla. Kuinka usein teet sijoituspäätöksiä
Time Warner puolestaan ilmoittaa tekevänsä jouluneljänneksellä 25 miljardin dollarin alaskirjaukset, jotka painavat koko vuoden tuloksen tappiolle. tapaan syynissä ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmilla osakkeilla, eli OMX Helsinki 25 -indeksin yhtiöillä tapahtuvat ostot ja myynnit. Gurujen kokoonpano vaihtuu viime vuodesta siten, että Jouhkien ja Pertti Laineen tilalle seurantaan tulevat Antti Herlinin ja Einari Vidgrénin salkut. Motorola ennakoi myyneensä loka-joulukuussa 19 miljoonaa matkapuhelinta. Oman pääoman tuoton tulee ylittää vähintään viidellä prosenttiyksiköllä 10 vuoden riskittömän sijoituksen tuotto. Tammikuun puolivälissä gurusalkuissa oli Helsingin pörssin vaihdetuimpia osakkeita 337 miljoonan euron edestä. en joulukuun talousluottamusluvut olivat kautta linjan odotuksia synkemmät ja euroalueen talousluottamuksen mittari painui alimmilleen koskaan. Odotettua vaisummasta menestyksestään Intel syyttää loppukysynnän heikkoutta ja varastojen pienentämistä asiakaskunnassa. Motorola vastasi myös markkinoilla liikkuneisiin huhuihin uusista irtisanomisista ja ilmoitti vähentävänsä tänä vuonna 4 000 työpaikkaa. Stockmannin alustava myynti laski joulukuussa 5,3 prosenttia edellisvuoden joulukuusta ja oli 247 miljoonaa euroa. gurujen salkut RIIT TA KUMPUL AINEN .fi :sta Stockmannin joulumyynti oli pettymys Stockmann sanoo, että viimeisen vuosineljänneksen myynti jäi kuluttajien epävarmuuden voimakkaasti lisäännyttyä ennakoitua pienemmäksi. Yli viidellä miljoonalla kuusikko omistaa myös Rautaruukkia, Sanomaa, Fortumia ja Sampoa. Varsinainen guruseuranta tapahtuu vanhaan malliin siten, että niputamme kuusikon omistukset yhteen ja tarkastelemme kuukausittain kokonaismuutoksia. Wal-Martin mukaan sen vertailukelpoinen myynti kasvoi joulukuussa Yhdysvalloissa 1,7 prosenttia. Ponssen vahva mies Einari Vidgrén on Arvopaperin gurukuusikon uusi jäsen. Intel arvioi ennakkotietojen perusteel- Guruilla 337 miljoonan osakepotti UPM vihjaa matalammasta osingosta UPM:n pitkän aikavälin tavoitteena on keskimäärin yli 10 prosentin liikevoitto. Uuden osinkopolitiikan mukaisesti laskettu osinko vuodelta 2007 olisi ollut vähintään 0,42 euroa, kun yhtiön vuoden 2007 osinko oli 0,75 euroa. la neljännen vuosineljänneksen liikevaihtonsa jäävän 8,2 miljardiin dollariin, mikä merkitsee 23 prosentin laskua vuodentakaisesta. Analyytikot puolestaan odottivat siltä noin 0,03 dollarin voitollista epsiä. Summaa pönkittää Koneen pääomistajan Antti Herlinin mojova potti. Aikaisemmin yhtiö on ennakoinut tuloksen olevan 1,031,07 dollaria osakkeelta. Vielä lokakuussa yhtiö odotti tuloksen olevan 0,02-0,04 dollaria voitollinen. Uuden osinkopolitiikkansa mukaan yhtiö maksaa vuotuisena osinkona vähintään yhden kolmanneksen operatiivisilla investoinneilla vähennetystä liiketoiminnan nettokassavirrasta. Vanhaan Motorolalla menee pelättyäkin huonommin Amerikkalainen matkapuhelinvalmistaja Motorola ennakoi loka-joulukuun osakekohtaisen tuloksensa olevan 0,07-0,08 dollaria tappiolla. Samalla Motorola kuitenkin varoittaa, että tappio voi olla nyt arvi- Wal-Martilta tulosvaroitus Amerikkalainen vähittäiskauppajätti WalMart arvioi lokajoulukuun osakekohtaisen tuloksensa olevan 0,910,94 dollaria. Indeksi osoitti 67,1 pistettä, kun sen odotettiin pysyvän edes 71,8 pisteessä. Vanhoista nimistä pysyvät Erkki Etola, Ingmanit, Mikko Laakkonen ja Toivaset. Koneen jälkeen sijoittajakuusikolla on eniten rahaa kiinni UPM:ssä, runsaalla 16 miljoonalla. Euroalueen luottamus rojahti pohjamutiin Euroalueen teollisuuden ja kuluttaji- TOMMI MELENDER ar vopaperi.fi. Kerromme kuitenkin jutuissamme, ketkä ovat olleet ostojen ja myyntien takana. Marraskuussa lukema oli 74,9. Tämän vuoksi viimeisen neljänneksen liikevoitto jää pienemmäksi kuin edellisenä vuonna. Konsernin koko vuoden 2008 alustava myynti kasvoi 35,8 prosenttia luvuissa mukana Lindex ja oli 2 265 miljoonaa euroa. Aikaisemmin yhtiö arvioi, että joulukuun myynnin kasvu asettuu 13 prosentin haarukan ylälaitaan. Vuoden alun eritelty omistustilanne näkyy sivun 64 taulukosta. Taulukossa esitettävät luvut ovat kollektiivisia. A rvopaperi jatkaa suurten suomalaisten yksityissijoittajien osakekauppojen seurantaa myös vuonna 2009. Hänen määräysvaltayhtiönsä Security Trading ja Holding Manutas omistivat Koneen B-osakkeita 251 miljoonalla eurolla. Kehitys oli ekonomistien ennusteiden mukainen. GURU SAVOSTA. Vidgrénillä on rahaa kiinni etenkin raskaan teollisuuden yhtiöissä. Inteliltä ja Time Warnerilta synkkää viestiä Amerikkalaisen pörssimaailman jättiläisiin kuuluvat Intel ja Time Warner varoittelevat odotettua huonommista luvuista. Yhtiön tavoite on pitää velkaantumisaste alle 90 prosentin. Valtaosa vähennyksistä koskee kännykkäliiketoimintaa, josta lähtee 3 000 työpaikkaa. Myös koko vuoden liikevoitto jää pienemmäksi kuin vuonna 2007. Euroalueen työttömyysaste nousi marraskuussa 7,8 prosenttiin edelliskuun 7,7 prosentista. Viime syksynä yhtiö ilmoitti 3 000 henkilön irtisanomisista. Tammikuussa Wal-Mart ennakoi vertailukelpoisen myynnin kasvavan 02 prosenttia. oitua suurempi. Reutersin keräämän ennusteen mukaan analyytikot ovat odottaneet yli 22 miljoonan puhelimen myyntiä. UPM on myös ainoa yhtiö, jota löytyy jokaisen gurun salkusta
"En oikein jaksa uskoa, että vuodesta 2009 tulisi erityisen hyvä osakevuosi. Penttilä aloittaa maaliskuussa Nordean Suomen instituutioasiakkaiden varallisuudenhoidosta vastaavana johtajana. "Tuloksena voidaan sanoa, että kun markkinat ovat ohuet niin hinnat vääristyvät." Sama ilmiö on toteutunut nyt myös finanssimarkkinoilla. FK ei siis tule sanasta finanssikriisi. Timo Penttilä, Carnegielta Nordeaan. ole heillä tiliä", mies veistelee. Osittain Ekvallin ansiosta Penttilä keksittiin Nordeaan suomalaisen varainhoidon ykkösvirkaan. Piia-Noora Kauppi aloitti Finanssialan Keskusliitossa. nyt rapsakasti, vuonna 1994 ylioppilaaksi ja OTK:ksi 1997. Ruotsissa pörssinoteerattu Carnegie on ollut yksi pohjoismaiden suurimmista yksityisis- 12 A RVO PA PERI TA MMIKUU 2 0 0 9 PEK K A MU STO NEN. Ei siis ihme, että tuttavapiirin ensimmäinen luonnehdinta kuuluu: ee-rit-täin kunnianhimoinen. FK:ssa Kauppi pääsee lobbarin tehtäviensä lomassa taiteilemaan ikuisten järjestöintriigien kanssa. "Voi olla, että Nordea jättää palkan maksamatta jos ei tä varainhoitotaloista. Penttilän paikka vapautui, kun Staffan Sevón lähti viime vuoden lopussa Veritaksen sijoitusjohtajaksi. Yhdysvalloissa syntyi väitöskirja suomalaisten optioiden hinnoittelusta. "Hauskaa, että vanhalla iällä voi opetella uutta. "Sitten eräänä päivänä 2005 Ruotsin Carnegien Niklas Ekvall otti yhteyttä ja pyysi töihin", Penttilä kertoo. Viime e marraskuussa syntyi sotku, , joka on pitänyt Carnegien otsikoissa. Opintojensa lomassa Kauppi puski töitä kokoomuksen eduskuntaryhmässä, Penttilä avasi tilin Nordeassa T imo Penttilä meni kotipaikkansa Tapiolan Nordeaan avaamaan tiliä. Omin käsin valmistui muun muassa kitara, mutta muusikoksi mies ei osaa itseään tituleerata. Suomusjärvellä syntynyt Penttilä aloitti opintonsa Turussa, josta lähti Mississippin yliopis- toon. Penttilän mukaan marraskuusta asti on odoteltu, että ilmestyisi uusi omistaja tai Carnegien tilanne vakiintuisi. salkut n n v e e r ä kiertoon s io tup ä a t u t n i s t e Kauppi parkkeerasi Bulevardille O ikeustieteen kandidaatti Piia-Noora Kauppi, 34, jossa niitti laiskempiensa kauhuksi mainetta nopeana ja syvällisenä asioihin perehtyjänä. Penttilä oli hiljattain yhteydessä vanhaan työtoveriinsa Niklas Ekvalliin, joka puolestaan oli siirtynyt Nordean kansainvälisen salkunhoidon vastaavaksi johtajaksi. Nuorempana Penttilä oli innokas puutöiden tekijä. Kun ei ole kysyntää, eikä tarjontaa, hinnat vääristyvät. Muuten työt Suomessa ovat hänen mukaansa jatkuneet kuten a ennenkin. Aloitin kitaratunnit kaksi vuotta sitten ja nyt se sujuu jotenkin", sanoo 42-vuotta vanha pankkiiri ja kahden kouluikäisen lapsen isä. aloitti Finanssialan Kes- kusliitto FK:n toimitusjohtajana Helsingin Bulevardilla. Ainakin Kaupilla riittää hommia. Jos järjestöjohtaja ei esiinny julkisuudessa, hän saa moitteita näkymättömyydestä, jos taas esiintyy, se tulkitaan helposti sopimattomaksi henkilökohtaisen profiilin kohottamiseksi. Pienten jäsenyritysten mielestä pari isoa päättää asiat keskenään ja kumpikin porukka kurmuuttaa järjestöpomoa. FK:ssa Kaupin esimies on OP-Pohjola-ryhmän superjämpti pääjohtaja Reijo Karhinen. Penttilän tulevassa hommassa Nordean varainhoidon asiakkaat ovat Suomessa, mutta esimies Allan Polack istuu Tanskassa. Suurin piirtein samalla ovenavauksella Kaupin kanssa FK:hon asettui uutena jäsenenä Arvopaperivälittäjien yhdistys. OSAKEMIES. Epävarmuus jatkuu", Penttilä ennustaa. Samana vuonna alkoi Penttilän pesti Carnegie Varainhoito Suomi Oy:n toimitusjohtajana. Kattavasta finanssialan järjestöstä puuttuukin enää oikeastaan vain Suomen Sijoitusrahastoyhdistys, jonka jäsenyysneuvottelut ovat käynnissä. Työt Suomen finanssimaailmassa Penttilä aloitti Suomen Optimeklareista, josta tie vei OP-ryhmään, Deloitteen ja Evliin. Carnegien Pankkiiriliikkeessä asiakkaan luototuksesta tuli niin iso kupru, että koko firma oli mennä vararikkoon. Vuodesta 1999 Euroopan parlamentin jäsenenä työskennelleen Kaupin ura on edenRAKETTI. Pelastamiseen tarvittiin apua Ruotsin valtiolta, joka otti määräysvallan koko Carnegiesta
old fly UPM:n osinko 0.35e, tommosia arvioita on esitetty. Olikarkki Uutisissa oli juttua vähän aikaa sitten että venäläiset turistit ovat tänä vuonna ostelleet suomen matkoillaan paljon halvempia juttuja kuin aiemmin... Yksi näkyvä pääekonomistin virka on edelleen auki, kun Nordean Leena Mörttinen siirtyi pankin säästämisen ja sijoituspalveluiden johtajaksi. Hyvä puoli tuossa on se että osinkodippi jää varmaan pieneksi: (ja 0.75 euron osinkoa pidettiin varmana hamaan tulevaisuuteen saakka. Usein varoitus on positiivinen asia; kannattaa kiinnittää huomiota siihen miten firma aikoo tilanteesta selvitä kuluja karsimalla, toimintoja mukauttamalla etc. Tuosta voisi päätellä juuri tuon: kalliit NR:t jäävät hyllyyn ja tilalle halpaa aasiasta. PEKK A MUSTONEN Areenalta Tulosvaroituksista: Miksi pelkäätte varoituksia??. Elämme tärkeitä ja kiinnostavia aikoja, joten talousnäkemysten kysyntä on kova", Helsingissä syntynyt ja asuva Rantala toteaa. Nordean tuoreimman talousennusteen esitteli tällä viikolla Reijo Heiskanen. Kaiken pahan alku ja juuri oli RAZR, yhtiö erehtyi luulemaan että yhden mallin ohikiitävällä menestyksellä oikeasti valloitettaisiin maailma. Ennen OP-Pohjolaa Rantalaa ovat työllistäneet Suomen Pankki, Nordea sekä Pellervon Taloudellinen Tutkimuslaitos. Puttosen kanssa samoilla linjoilla. Toinen on esim. Pienviljelijä Eikö niissä yhden mallin valmistajissa vain osata. Eikö ole selvää, että taantumassa tulos laskee?. Eihän se tuosta mitenkään oikene kännyköiden osalta. Luulisi myös että autotehtaat laittaa ensiasennusrenkaiksi edukkaita gummeja myös. Useimmilla pössifirmoilla on syytä osingonleikkauksiin. Useimpien firmojen kohdalla liki konkurssi on hinnoiteltu osakekurssiin. UPM:stä: UPM teki oikein: ei lypsävää lehmää kannata tappaa. Omapääoma Ennusteille on nyt kysyntää VALTIOTIETEEN TOHTORI Anssi Rantala aloitti tammikuun puolivälissä OP-Pohjola-ryhmän pääekonomistina. OnlineTrader nan viestit sellaisinaan, käsittelemättä. Siinä on sitten järkevä mies! luotettava analyytikko Samaa olen ihmetellyt. Konitohtori On se vaan vaan mitättömän pieni luku. paniikkinappula Tiedotteen esimerkissä uudella politiikalla olisi ollut 43 senttiä, ainakin tulokset on huonommat 06-07-08 vrt 05-06-07. Ja useiden ei kannata jakaa osinkoa ollenkaan. Kyllä minua ihan oikeasti huolestuttaa kovasti sellaiset puhelinvalmistajt, jotka uskovat pärjäävänsä yhdellä mallilla kovin pitkään. Rantalan edeltäjä Timo Lindholm siirtyi vuodenvaihteessa pitkän osuuspankkiuran jälkeen Suomen Yrittäjien pääekonomistiksi. scratch_my_back Oli se sitä ennen selvää tai ei...siksi ei kannata omistaa varoittajaa... Kassavirrastahan nyt uudet lasketaan, mutta kait tuo osakekoht tuloskin antaa oikean suunnan. Mitä mieltä olemme siitä että käyttöliittymä on vain yksi ominaisuus muiden joukossa. Aikaisemmin Rantala tutki talouden rakenteita akateemiselta kantilta nykyään Suomen Pankin hallituksen jäsenen, professori Seppo Honkapohjan ja professori Erkki Koskelan ryhmässä Helsingin yliopiston kansantaloustieteen laitoksella. "Pääekonomistin paikkaa voi pitää ammattiekonomistin uran huipennuksena. Anssi Rantala, Nordeasta OP-Pohjola-ryhmään. Eikö tuon Motorolan kannattaisi pikaisesti lopettaa kännyköiden tekeminen kokonaan. Ei tuo alati halventuva öljy ainakaan Rinkuloiden tilannetta helpota. Nyt 36-vuotiaalla Rantalalla on takanaan kymmenen vuoden kokemus ekonomistin töistä ja ennusteiden tekemisestä. Ekonomistikollegoidensa tapaan Rantalakin tulee pian tutuiksi kaikelle kansalle talousuutisten kommentaattorina. Niin se maailma muuttuu eskoseni. se, että akku kestää koko päivän normaalia käyttöä. Konitohtori Arvopaperin toimitus julkaisee AP Aree- Nokian Renkaista: Tyreksen tuloksentekokykyä on hyvin vaikea arvioida, kaitpa se aika pitkälle tuosta Venäjän taantuman syvyydestä riippuu sekin. Se on myös suuri haaste. Blackie Veikkaampa että säästetään myös renkaiden vaihtamisessa niinkuin kaikessa muussakin - kummasti ajelee vielä vuoden pari pidemepää, vaikka sakkorajat ylitetään. Tällä hetkellä tulosvaroitukset kertovat lähinnä aiemmista epärealistisista odotuksista, jotka on jo kurssiin päivitetty. Kaksi vuotta sitten Motorola toimitti Q4:llä 66 miljoonaa puhelinta, sen jälkeen alamäki on ollut tosi jyrkkä. Ymmärrämmekö tämän paremmin kuin kaikki Applella. Tässäkin asiassa olen prof. tic Motorolasta: Kurssi laskee varoituksessa usein 10%. PÄÄEKONOMISTI. Keskusteluun voit osallistua osoitteessa http://apareena.arvopaperi.fi ar vopaperi.fi A RV O PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9 13
Yksi on varmaa, työuransa lähestulkoon kokonaan kotimarkkinoilla tehneen Perkonojan fokus on tiukasti osuuskuntapuolella. Fedin koronlaskut sekä lupaukset tukiostoista ovat pitäneet bondien korot alhaalla. Metsäliiton isännät eivät pimputtajia tarvitse, joten hyvästi vaan. Maa- ja Metsätaloustuottajien Keskusliiton, MTK:n toiminnanjohtaja Pirkko Haikkala sai kenkää, kun tyyli ei miellyttänyt. Suomessa HK Ruokatalo menetti pitkään markkinaosuuttaan uuden logistiikkakeskuksen ongelmien takia, mutta nyt toimitusvarmuus on raportin mukaan kunnossa. Tarjoushintaan HK:n Sinistä, Campingia ja Kabanossia maailmantappiin, vaikka vegaanikin näkee, että sillä menolla teollisuus vain toivottaa ulkomaiset herkut kuorimaan parhaat katteet suomalaisten ruokaostoksista. Aiai, paha virhe talonpoikien palveluksessa olevalta mieheltä. Asia pitää tulkita niin, että uuden toimitusjohtajan etsintä on käynnissä, ja kun sopiva kandidaatti osuu kohdalle, Perkonoja voi hyvillä mielin väistyä aikaisemmin kuin kahden vuoden päästä. Jos viime vuonna siihen olisi siirtänyt edes osan osakesalkustaan, olisivat tappiot jääneet pienemmiksi. MARIA KORTEILA seurat ja piir it Talonpoikaishallitus kengittää SEP P O M Ä ÄT TÄ NEN H jut. KScanin talonpoikaishallitus on puhunut, pulinat pois. Kai Seikun potkut pakottivat silti tavaamaan yhtiön kolmannen vuosineljänneksen katsausta uudelleen. Vähän niin kuin että kovimmassa kulutustavarabisneksessä ei tarvitse kehittää uutta, eikä varsinkaan pidä markkinoida. Puheenjohtaja PERKONOJAN NIMITYKSESSÄ HKScan toimi muutaman päivän tuumauksen jälkeen fiksusti. Nimitys ei näytä väliaikaiselta, vaikka sitä se tietenkin on. Jos osavuosikatsa- uksiin ylipäätään voi luottaa, HKScanin suuret linjat alkavat olla kuosissa ja edellytykset kannattavuuden kohentumiselle ovat käsillä. "Etenkin viime vuosi oli poikkeuksellisen hyvä periodi valtion joukkolainoille. Samaa kakkua ovat maistaneet Valiossa ronski Olavi Kuusela ja hänen jälkeensä herraskainen Harry Salonaho. Näin suuret tuottoprosentit ovat poikkeuksellisia. Sellaista on suomalainen diskuteeraus. Ei oikein löydy, pikemminkin päinvastoin. n v eer ä n s io tup ä a t u t n i s t e 2008 oli valtiolainojen huippuaikaa Esimerkiksi suurin osa lyhyen koron rahastoista on tuottanut tappiota, joku jopa romahtanut. Pääasiassa USA:n valtion joukkolainoihin sijoittavan rahas- V iime vuoden epätavallinen markkinatilanne on saanut aikaan rahastomarkkinoille monenlaisia epätavallisia ilmiöitä. ton historia on menestys: Morningstarin vertailun mukaan se on ykkönen kaikista Suomessa myytävistä saman luokan korkorahastoista, niin kolmen kuin viidenkin vuoden tuotolla mitattuna. Valtionlainoissa vallitsee nyt poikkeuksellisen matala nimellistuottotaso. Kumpikin miellytti isäntiä aikansa, kunnes syntisäkki nopeasti täyttyi. Seikun viimeinen osari lupasi jouluneljännekselle kasvavaa liikevaihtoa ja kannattavuutta. Arvostus on aika kallis, eikä koroilla ole enää paljon laskuvaraa", Liikanen toteaa. 14 A RVO PA PERI TA MMIKUU 2 0 0 9. Tämä on ikuisuuskysymys, ja samasta syystä HKScan tai Atria tai M-real eivät ole ihan oikeita pörssiyhtiöitä. RYHTYMÄTTÄ TUOMAROIMAAN, Seikun potkut noudattivat viljelijäomisteisten yhtiöiden parhaita perinteitä. Samaa mieltä ovat kauppaketMyös Puolan-liiketoiminnan kannattavuus on raiteillaan. Ruotsi no joo haasteita riittää vielä. TALOUSJOURNALISMIN VALTAVIRTA näyttää lukevan Seikun synneiksi miehen mainostoimistotaustan ja puheet brändeistä. Toivottavasti Seikun seuraaja, ex-cultorilainen ja pitkänlinjan hookoolainen Matti Perkonoja, 59, ei tuki konsernin ja HK Ruokatalon hyvällä alulla olevaa uutuuksien lanseerausputkea. "Kyllä tässä köysi alkaa tulla vetävän käteen, eikä tänä vuonna todellakaan päästä 14 prosentin vuosituottoon. Löytyisikö sieltä akuutteja, oikeita perusteita Seikun kengitykselle? VAIKKA MATTI PERKONOJA JOHTAA PÖRSSIYHTIÖTÄ, HÄNEN ESIMIESTENSÄ INTRESSISSÄ ON, ETTÄ HKSCAN MAKSAA RAAKAAINEESTA MAHDOLLISIMMAN KOVAA HINTAA. Michael Hornborgin eroa vaatii milloin mikäkin tuottajaporukka. Kaikki muut jäivät pakkaselle. Danske Invest US Bond onkin suunnattu yhdeksi osaksi allokaatiota tasapainottamaan sal- kun riskiprofiilia. Positiivisiakin lieveilmiöitä on: USA:n valtion joukkolainoihin sijoittavat rahastot pääsivät jopa yli 20 prosentin vuosituottoihin. M-realin edeltäjän Metsäserlan toimitusjohtaja Jorma Vaajoki poseerasi flyygelin ääressä. Hän on eläkkeensä tienannut. Suomalaisista kansainvälisistä korkorahastoista ykköspaikan otti Danske Invest US Bond, joka tuotti viime vuonna hulppeat 14 prosenttia. Turvasatamaostot kohdistuivat voimakkaasti niihin. Jenkkibondit ovat tuottaneet yllättävän hyvin", rahaston salkunhoitaja Teemu Liikanen kertoo. Vuorineuvos Lasse Kurkilahti ei pystynyt Raisiossa esittämään itselleen täysin vierasta roolia nöyränä pehtoorina, mikä tarkoitti, että pehtoori lähtee. Vaikka Perkonojan pitää johtaa pörssiyhtiötä, hänen esimiestensä intressissä on, että pörssiyhtiö maksaa raaka-aineesta mahdollisimman kovaa hintaa. Enää mukaan ei kannata lähteä korkean tuoton toivossa. Samalla tavalla isäntämiehet hallitsevat järjestöjään
Suomeen sijoittavista 53 rahastosta vain seitsemän pystyi kolmen vuoden jaksolla parempaan tuottoon kuin OMX Helsinki-indeksi. Indeksi löi Suomi-rahastot S ijoituskirjallisuus väittää yksituumaisesti, että aktiiviset rahastot häviävät indekseille. Forester Value noudattaa arvosijoittamisen strategiaa ja keskittyy suuriin yhtiöihin. Taaleritehdas on tutkinut Suomessa myytävien rahastojen menestystä indekseihin. Mukana olivat small cap-, arvo- ja erikoisrahastot. Kovin hohdokkaaseen tuottoon ei sekään yltänyt, sillä plussaluku jäi 0,4 prosenttiin. Tulokset ovat murhaavia rahastoille. Euroalueella tilasto on vielä selvempi Euro- Stoxx50-indeksin hyväksi. Hallinnointipalkkiot ja salkunhoi- tajien intoilu syövät tuottoja. Indeksit antoivat jokaisessa ryhmässä ylivoimaisen tuoton rahastoihin nähden. Viime vuonna niistä vain yksi ei painunut pakkaselle: rahasto nimeltä Forester Value, tietää Wall Street Journal. Tuona kolmen vuoden periodina OMX Helsinki- ja EuroStoxx50-indeksien tuotto oli 19 prosenttia miinuksella. Suomessa sijoitustalot ovat tällaisia vertailuja tehneet vähän, koska useimmat tienaavat rahastojen palkkioilla. Tiedot ovat kerätty Morningstarilta. Euroalueen korkorahastoissa sen sijaan onnistuneita oli hiukan enemmän eli 133:sta 22 rahastoa antoi enemmän tuottoa kuin korkoindeksi. Edustavasta 140 rahaston otoksesta vain viisi löi indeksin. Taaleritehtaalla ei ole omia rahastoja, vaan se yrittää myydä asiakkailleen etf:iä sekä indeksiosuuksia. ELJAS REPO INDEKSIT LÖIVÄT RAHASTOT Indeksi EuroStoxx50 OMXHelsinki S&P500 Nikkei Eonia vuosituotto, Indeksin lyöjiä, % kpl 6,82 5/140 6,70 7/53 7,90 15/220 13,80 2/158 3,84 22/133 Yksi plussalla USA:ssa YHDYSVALLOISSA ON noin 1 700 amerikkalaisiin osakkeisiin sijoittavaa rahastoa. Se on kuitenkin paljon vuonna, jolloin samaan luokkaan kuuluvat rahastot menettivät arvostaan keskimäärin 38 prosenttia. MARIA KORTEILA
Nyt on toinen ääni kellossa. Vaikka talous tulvii synkkyyttä, Engdahl odottaa jo tuntuvaa kurssinousua. TOMMI MELENDER / KUVAT JARMO TEINILÄ 16 A RVO PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9. kansijut t u SE KÄÄNTYY sittenkin! Vesa Engdahl on poikkeuksellisen suorapuheinen pankkiiri. Viime syksynä hän ennusti kymmenien prosenttien kurssilaskua, ja osui oikeaan
A RV O PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9 17
Osakemarkkinat ovat jo hinnoitelleet vuoden 2009 menetetyksi", Engdahl tähdentää. Kävi kuitenkin niin, että kuuden kuukauden sijasta kaikki tapahtui muutamassa viikossa. Nousukäänteen tekninen määritelmä täyttyy viidenneksen kurssinousun jälkeen.Yhdysvalloissa moni sijoitusguru onkin ehtinyt julistaa marraskuun 20. Osakkeet näyttävät pilkkahintaisilta perinteisillä arvostusmittareilla tarkasteltuna, sijoittajilla on jemmassa valtavat määrät käteistä ja yleisiä mielialoja hallitsee pessimismi. Puolentoista vuoden aikana koettu pörssiromahdus pyyhki taivaan tuuliin vuosien 20022007 kurssinousun. Sijoittajat hankkiutuivat epätoivon vimmalla eroon velkaisista ja riskillisistä sijoituksistaan, rahastot kippasivat jatkuvalla syötöllä tavaraa myyntiin kattaakseen jättimäiset lunastuksensa ja osakemarkkinat hinnoittelivat kan- sainvälisen rahoitusjärjestelmän täydellistä tuhoa. Engdahl ei rohkene vielä täysin rinnoin etu sitä vaatisi. Eivät sano mitään, mikä voisi järkyttää sijoittajia. Engdahlia ei voi moittia hyssyttelystä. Sille ei mahda enää mitään. Miksi ennustella reteitä, vaikka pörssiyhtiöt suoltavat tulosvaroituksia ja ilmoittelevat joukkoirtisanomisista. Pörssiyhtiöiden tulokset laskevat Suomessa ja Euroopassa 2030 prosenttia ja Yhdysvalloissa 2025 prosenttia. Talouden synkentyessä osakkeet ovat kivunneet lokamarraskuun notkostaan läntisissä pörsseissä 1020 prosenttia ja kehittyvien maiden pörsseissä 1040 prosenttia. Eikun asiakkaiden Jotkut syyttelivät synkkyyden lietsomisesta. Engdahl aloitti ostot Outokummulla, Outotecilla ja Sammolla. yhtyä toiveikkaiden riemukuoroon. Engdahl muistuttaa pörssikurssien ennakoivan talouden käänteitä. Sijoittajat ovat kuitenkin varautuneet tähän. Tällainen kritiikki nostaa päätään aina kun osake- NOUSUN MERKIT. "Monet tekijät ovat oikeassa asennossa. Siinä menee uskottavuus, jos puhuu vain mukavia", FIMin yksilöllisen varainhoidon johtaja Vesa Engdahl korostaa. Ei ollut mitään saumaa laskea osakepainoja hallitusti. New Yorkin pörssissäkin se oli synkin sitten vuoden 1931. vät edes silloin, Nousun merkit Alkaneen vuoden näkymiä arvioidessaan Vesa Engdahl puhuu yhtä rohkeaan tyyliin kuin viime syksynä. Arvio osoittautui kuitenkin oikeaksi, vieläpä selvästi rajummalla tavalla kuin Engdahl kuvitteli. Silloin ei ollut enää kyse salkunhoidosta vaan kriisinhallinnasta. Perusosakesäästäjää Engdahlin optimismi saattaa hämmentää. Ero on vain siinä, että nyt hän uumoilee kymmenien prosenttien kurssilaskun sijasta kymmenien prosenttien kurssinousua. Kun vielä ottaa huomioon matalan korkotason ja mammuttimaiset talouden elvytystoimet, koossa ovat edellytykset osakemarkkinoiden nousukäänteelle. Syyskuussa hän varoitti, että pörssikurssit ropisevat alas vielä kymmeniä prosentteja. P ankkiirit pelaavat omaan pussiinsa. Jos vanha kaava toistuu, tiedostusvälineet taivastelevat taas kohta ristiriitaa nousevien pörssikurssien ja synkkenevien talouslukujen välillä. päivän laskumarkkinan pohjiksi. Karmeinta menoa nähtiin lokamarraskuussa. Vuosi 2008 muodostui Helsingin pörssissä historian synkimmäksi. "Huonoja uutisia ei saisi pantata. kansijut t u markkinoilla menee surkeasti. Siinä vaiheessa, kun nousu pääsee vauhtiin, se yllättää voimakkuudellaan", Engdahl sanoo. Pörssikursseilla on tapana testata pohjia useamman kerran ennen nousutrendin vakiintu- 18 A RVO PA PERI TA MMIKUU 2 0 0 9. Kaikki kaatui suoraan syliin", Engdahl puistelee päätään. "Odotin kiduttavan pitkää kurssilaskua syksystä kevääseen. "Reaalitaloudessa tästä vuodesta tulee karmea
Samalla julkinen talous joutuu säästökuurille, yritykset ryhtyvät vähentämään investointejaan ja kuluttajat pistämään rahaa sukanvarteen. Pohjakosketus tapahtunee tänä vuonna eivätkä korkosijoitukset enää houkuttele. 5) PESSIMISMI VALLALLA Sijoittajat näkevät tulevaisuuden synkkänä ja karttavat riskejä. "On myös tärkeää, että yrityslainojen riskilisät kaventuvat ja asuntomarkkinoiden kurimus alkaa hellittää. Hallitukset ja keskuspankit pistävät kuitenkin kaikkensa peliin talouden tukemiseksi. "KONEPAJAT, PERUSMETALLI JA RAAKA-AINEET ELPYVÄT RAJUIMMIN. Alennusta pitkäaikaisiin keskiarvoihin kertyi nelisenkymmentä prosenttia. Paketoitujen lainojen hinnoittelu on mahdotonta niin kauan, kun ei ole käsitystä siitä, miten alas asuntojen hinnat painuvat", Engdahl sanoo. kumpua, Outotecia ja Sampoa. ON HYVINKIN MAHDOLLISTA, ETTÄ NIISSÄ NÄHDÄÄN KURSSIEN KAKSINKERTAISTUMISIA." mista. Massiiviset elvytyspaketit alkavat vaikuttaa vuoden loppua kohti. Olennaista on ajoittaa ostot niin, että ne osuvat heikon osakejakson ajalle. "Japanin mallin mukainen menetetty vuosikymmen on riski etenkin Yhdysvalloille, koska se on pahasti velkaantunut. Eikä puhu pulla suussa, vaan toimii itse niin kuin opettaa. On hyvinkin mahdollista, että niissä nähdään kurssien kaksinkertaistumisia", Engdahl arvioi. Pankkien välinen luottamus ei taas palaudu ennen kuin asuntomarkkinat rauhoittuvat. Nykyiset rahoituskustannukset rassaavat liikaa yhtiöiden tuloksia. Käteisvarojen määrä suhteessa pörssiyhtiöiden markkina-arvoon on ylimmillään vuoden 1990 jälkeen. 4) KOROT ALHAALLA Lyhyet ja pitkät korot ovat laskeneet tuntuvasti. Niitä hän on ostellut omaan salkkuunsa rahastosijoituksina. Osakemarkkinat on jo lyöty totaalisesti alas. 2) Menetetyn vuosikymmenen uhka Syklisiä salkkuun Vaikka Engdahl ei halua veikata laskumarkkinan pohjia päivän tai edes kuukauden tarkkuudella, hän uskoo niiden koittavan seuraavien kahden tai kolmen vuosineljänneksen aikana. Yrityslainoissakin ostot kannattaa tehdä vähitellen pienissä erissä", Engdahl neuvoo. keskuspankkien toimenpiteet vaikuttavat viipeellä. Vuoden alkupuolisko kulunee tätä arvuuteltaessa. "Olennaista ei ole se, onnistuuko ostamaan osakkeita absoluuttisista pohjista. Osakemarkkinoiden kestävästä elpymisestä voidaan puhua vasta sitten, kun on mahdollista luotettavasti ennakoida, kuinka paljon tulokset heikentyvät ja kuinka syvä taantumasta tulee. Tuomiopäivänprofeettojen maalailemat uhkakuvat pitkästä talouden laskukaudesta eivät ole täysin tuulesta temmattuja. Jos ulkomaiset sijoittajat eivät enää suostu rahoittamaan Yhdysvaltain vajeita, korot nytkähtävät nousuun ja dollari saa kyytiä. Ellei sitten käy niin, että optimistien arviot jo toteutuneista pohjista osoittautuvat oikeiksi. Varsinkin high yield -lainoista on luvassa jopa 2030 prosentin tuottoja ensimmäisenä vuotena käänteen jälkeen. Normaalisti laskumarkkinassa häipyy "vain" kolme neljäsosaa edeltäneen nousumarkkinan kurssivoitoista. 3) KÄTEISTÄ PIISAA Sijoittajilla on jemmassa poikkeuksellisen paljon kahisevaa. Osakemarkkinoille se olisi myrkkyä. Valtio tukee vahvasti pankkeja ja putsaa ongelmaluottoja niiden taseista sekä syytää valtavia summia talouden elvyttämiseen. Taloudesta pitää tulla todella synkkiä uutisia, että muutan suunnitelmani", Engdahl tuumii. Liian pitkään ei kannata odottaa. A RV O PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9 19. Elleivät yrityslainaspredit tule alas, eivät osakkeetkaan voi nousta kestävästi. Katastrofaalisista tunnelmista on sentään päästy, eivätkä pörssikurssit enää hinnoittele rahoitussektorin täydellistä tuhoa", Engdahl muistuttaa. Kahta ensimmäistä siksi, että hän uskoo syklisten yhtiöiden olevan vahvoilla osakemarkkinoiden nousukäänteessä. Konepajat, perusmetalli ja raaka-aineet elpyvät rajuimmin. Eiköhän salkku ole valmis siinä vaiheessa, kun lähden kesälomille. "Jos puhutaan yleisemmin sektoriallokaatioista, niin alkuvuosi on vielä defensiivisten osakkeiden aikaa. Tämänkin vuoksi alkuvuosi on osakemarkkinoilla rauhatonta, heilahteluherkkää aikaa. Nousumarkkinoiden salkku kannattaa rakentaa pienissä erissä, koska silloin ostoille tulee edullinen keskihinta. Seurauksena on pitkä nollakasvun kausi. Sampoon hän kertoo hymyn kare suupielessään tarttuneensa "koska islantilaiset myivät". Osakkeita kannattaa ostaa silloin, kun markkinoilla eletään maailmanlopun tunnelmissa. 6) 7) ELVYTYS PUREE Vuodesta 2009 tulee synkkä reaalitaloudessa. Tämän kaltaista skenaariota ei ole vielä hinnoiteltu pörssikursseihin", Engdahl sanoo. Kovin todennäköisenä Engdahl ei synkkyysskenaariota kuitenkaan pidä. Vuoden alkupuoliskolla nähtäneen myös rajuja heilahduksia alaspäin. Kurssinousun enteet 1) OSAKKEET HALPOJA Marraskuun pohjissa P/E-luvut liikkuivat Yhdysvalloissa yhdeksässä ja Euroopassa seitsemässä. Mutta siinä vaiheessa, kun alkaa näkyä käänteen merkkejä, pitää siirtyä vauhdilla syklisiin. Omat ostonsa hän polkaisi liikkeelle viime vuoden lopussa ja aikoo napsia osakkeita läpi talven ja kevään. Hän korostaa, että Yhdysvallat nujertaa finanssikriisiä ja taantumaa paljon järeämmin asein kuin Japani 1990-luvun alussa. Osakerahastosijoitusten lisäksi Engdahlin haaviin on tarttunut muun muassa OutoValoisista odotuksistaan huolimatta Vesa Engdahl myöntää, että asiat voivat vielä mennä myös perusteellisesti pieleen. "Kannattaa muistaa, että hallitusten ja EDELLINEN NOUSU NOLLATTU Pörssiromahdus hävitti kokonaan vuosien 20022007 arvonnousun. "Puolet kaavailemistani ostoista on vielä tekemättä. Kuluu 912 kuukautta ennen kuin merkit alkavat näkyä talouskehityksessä. ILMAT PIHISSEET Vuosien 20072008 pörssiromahdus on pahin sitten vuosien 19371938. Islantilaisilta Engdahl oli vastikään kollegoidensa kanssa ostamassa myös työnantajaansa FIMiä. Kovia nousuprosentteja hän odottaa myös yrityslainoista, etenkin korkean riskin papereista. Ostot on hyvä aloittaa nyt", Engdahl sanoo. "Kun yrityslainojen riskipreemiot lähtevät sulamaan, niillä on varaa tulla alas ja reippaasti
Yksittäisen sijoittajan valuuttariski riippuu sijoittajan kotivaluutasta." Vaan eihän euroalueelle euroissa sijoittavalla pitäisi olla minkäänlaista valuuttakurssiriskiä. joittamiseen liittyy matala riski." Tämä lausahdus on Handelsbanken Eurokorko -rahaston yksinkertaistetusta rahas- toesitteestä. Melkeinpä samoin sanoin asian ilmaisevat useiden lyhyen koron rahastojen A RVO PA PERI TA MMIKUU 2 0 0 9. Luottoriski piiloutuu sivulauseisiin. KARO HÄMÄLÄINEN "K 20 orkora haston riski on sitä matalampi, mitä lyhyempi keskimääräinen jäljellä oleva juoksuaika sillä on. Vaan mistä syystä suurin osa euroalueelle sijoittavista lyhyen koron rahastoista on miinuksella kolmen, kuuden ja jopa kahdentoista kuukauden ajalta, vaikka euribor-korot ovat laskeneet vauhdikkaasti ja suoraviivaisesti loppuvuoden ajan ja ovat selvästi vuodentakaista matalammalla tasolla. Näin opastaa Tapiola: "korkojen muutokset lyhyellä aikavälillä vaikuttavat käänteisesti rahaston arvoon", näin Sampo Rahastoyhtiö: "korkojen noustessa rahaston arvo laskee ja päinvastoin". Lyhyen koron markkinoille si- niin sanotut yksinkertaistetut esitteet. sy y nissä rahamarkkinarahastojen esit teet Tyydyttävä rahastoesite HARVINAISTA HERKKUA Rahastoyhtiöt kertovat lyhyen koron rahastojensa riskeistä edelleen varsin vaihtelevasti. Rahaston esite tarjoaa korkoriskin lisäksi myös toisen selityksen kurssilaskulle: "Rahastoon liittyy valuuttariski, kun yksittäisiä sijoituksia ei suojata valuutan arvon muutoksilta. Parhaimmillaan korkoriskin toiminta on selitetty kädestä pitäen. Hyvä, hyvä, niinhän se oppikirjan mukaan menee. Handelsbanken Eurokorko oli vuodenvaihteessa 15,6 prosenttia miinuksella, joten täytyyhän sille löytyä syy
Rahastojen tavoitteet toteutuvat tunnetusti harvoin, mutta viime vuonna tuo tavoite jäi kaikkien suomalaisten lyhyen koron rahastojen osalta haaveeksi. Monen lyhyen koron rahaston kohdalla mielikuva on vähintään hämärä tai hämärretty. Mielikuvan luominen on kieltämättä rahastoyhtiöiden kannalta vaikeaa, koska sanat "vähäriskinen", "vähän" ja "hieman" eivät ole absoluuttisia ilmaisuja. Sijoituksensa vanhan esitteen aikana tehnyt luulee edelleen sijoittaneensa vähäriskiseen rahastoon. Tämä on aiheuttanut ymmärrettävää hämmennystä turvallista korkosijoitusta etsineiden keskuudessa. Rahastoraporttia onkin tarkoitus muuttaa niin, että yrityslainoihin sijoittavat rahastot olisivat erillään turvallisemmista lyhyen koron rahastoista. Siinä pitää sijoitusrahastolain mukaisesti olla "olennaiset ja riittävät tiedot sijoitusrahaston sijoitustoiminnan tavoitteista ja siihen liittyvistä riskeistä, kulurakenteesta sekä hallinnosta, jotta sijoittajat voivat luotettavasti arvioida kyseistä sijoitusrahastoa ja erityisesti siihen liittyviä riskejä". Muut ris- Å landsbanken Cash Manager sanoo nimellään sopivansa käteisenhallintaan. Pankit ja rahastoyh hastoyhtiöt markkinoivat lyhyen koron r rahastoja käytännössä riskittöm kittöminä sijoituskohteina, mutta enemm enemmistö niistä tuotti tappiota kahde kahdentoista kuukauden ajanjakso jaksolla. Pahiten (järkyttävät 68,3 pr prosenttia vuodessa) lyhyen koron rahastoista dyykk kasi Nordea CDO Debt, joka o jo lakaistu maton alle ja on lakkautettu. Toukokuussa päivitetyssä esitteessä rahastoa suositellaan 324 kuukauden sijoitukseksi ja "erittäin alhainen" on muuttunut "alhaiseksi". Ålandsbanken Cash Managerin 1.10.2007 päivätty esite sanoo, että "osuuden arvo voi laskea tilapäisesti hyvin lyhyellä aikavälillä". KOOMISIMMAN RAHASTOESITTEEN KUNNIAPOKAALI LYHYEN KORON RAHASTOJEN SARJASSA MENEE SÄÄSTÖPANKKI LYHYTKOROLLE. A RV O PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9 21. PANKIT JA RAHASTOYHTIÖT MARKKINOIVAT LYHYEN KORON RAHASTOJA KÄYTÄNNÖSSÄ RISKITTÖMINÄ SIJOITUSKOHTEINA, MUTTA ENEMMISTÖ NIISTÄ TUOTTI TAPPIOTA KAHDENTOISTA KUUKAUDEN AJANJAKSOLLA. Ålandsbanken ratkaisi asian muuttamalla rahastoesitettä täysin. Yksinkertaistettu rahastoesite on se yleensä hieman värikkäämpi paperi, joka on lain mukaan tarjottava sijoittajalle ennen rahastomerkintää. Kun hän ihmettelee sijoituksensa kehnoa kehitystä, eteen lyödään uusi esite. Korkorahastojen riskillä tarkoitetaan rahastoesitteissä ennen muuta korkoriskiä eli duraatiosta aiheutuvaa riskiä. Rahastoesitteen lukijan kannalta olennaista on kokonaiskuva, joka esitteestä syntyy. Ratsia osoittaa, että rahastoyhtiöillä on rutkasti parannettavaa. Edelleen Ålandsbanken Cash Manager -sijoitusrahaston yksinkertaistetun rahastoesitteen erillinen tietolaatikko kertoo: "Rahastoosuuden arvon alenemisen riski: erittäin alhainen". Yhä myynnissä olevista rahastoista muun muassa Lehman Brothersiin luottanut eQ Lyhytkork antoi osuudenomistajilLyhytkorko leen 18,5 prosentin vuositappion. Miinusten Miinuste vuosi Vuosi 2008 osoitti korkosijoittajil20 le karva karvaasti, millaisia riskejä korkosijoitu kosijoituksiin liittyy. Rahasto-osuuden arvo voi laskea tilapäisesti hyvin lyhyellä aikavälillä. Moni muukin rahastoyhtiö on lisännyt riskilausumia esitteisiinsä. Koska rahasto sijoittaa vain euromääräisiin arvopapereihin, valuuttariskiltä vältytään täysin." Vähäriskisyyttä huutava esite ja todellisuus joutuivat ikävästi ristiriitaan, kun rahaston arvo laski ja laski ja rahaston arvo painui miinukselle useiden kuukausien aikavälillä ja syynä olivat aivan muut riskit kuin ne, joista esite kertoi. Yhtä useammasta esitteestä tulee sellainen kuva, että mainintoja riskeistä on lisätty esitteeseen pikaisesti sen jälkeen, kun riskien on huomattu toteutuneen ja konttoriin on tullut kiukkuisia puheluita. Kolmen kuukauden euribor-indeksi nousi 5,2 prosenttia vuonna 2008. Muutoksista varsinkin, jos ne tuntuvat muuttavan koko rahaston luonnetta olisi hyvä informoida myös rahaston osuudenomistajia. Lähimmäksi pääsi Seligson & Co Rahamarkkinarahasto AAA 5,1 prosentin vuosituotollaan. Sen pitäisi siis olla ennen muuta tur- vallinen rahasto. Näkyvimmät ja eniten pettymyksiä aihe- uttaneet tapaukset ovat suurten pankkien Nordean ja OP-Pohjola-ryhmän lyhyen koron rahastot Nordea Euro Korko (-5,3 prosenttia vuonna 2008) ja OP-Euro (-5,1 prosenttia). Riskeistä esite kertoo aiempaa runsaammin. Riskistä esite kertoo kokonaisuutena seuraavasti: "Koska rahaston keskimääräinen duraatio on lyhyt (alle 12 kuukautta), korkoriski on hyvin alhainen. 18 prosenti 8,5 Use eimmiten lyhyen koron rahasto "taUseimmiten ly voittelee kolmen kuukauden euriboria ylittävää tuottoa". Yksinkertaistettujen rahastoesitteiden läpikäynti osoittaa, että rahastoyhtiöt mieltävät tiedonantovelvollisuutensa varsin vaihtelevasti. Miinusputki on kamala sii siihen nähden, että lyhyen koro koron rahastoja suositellaan jo y yhden tai kolmen kuukauden sijoituskohteiksi ja arvonlas laskun riskin sanotaan usein ole olevan alhainen. Näiden kahden rahaston arvonlasku on koskettanut sataatuhatta suomalaista pankkiasiakasta! Näin esite muuttuu Luottoriski huonosti esillä Arvopaperi ratsasi suomalaisten lyhyen koron rahastojen yksinkertaistetut rahastoesitteet. Siihen laki ei kuitenkaan velvoita, eikä muutoksista ilmoittaminen kuulu rahastoyhtiöiden tapoihin. Rahastoesite on muuttunut niin paljon, ettei sitä enää tekstien puolesta ole tunnistaa saman rahaston esitteeksi. Lyhyen koron rahastoista osa sijoittaa yrityslainoihin, osa ei, mutta rahastoluokan kannalta ratkaisevaa on vain salkun lainojen keskimääräinen juoksuaika eli duraatio. Pitääkö esitettä tehdä suhteessa oman yhtiön muihin rahastoihin vai rahastoluokkaan ylipäätään. Kun korkotaso nousee, rahaston sijoitusten markkina-arvo laskee; kun korkotaso laskee, markkina-arvo nousee
Vastaavanlaista kylmää kyytiä ovat tarjonneet muutkin Tallinnan viime vuosien listaukset. Kustantaja Ekspress Gruppin ja kiinteistösijoittamiseen keskittyneen Arco Varan listaukset vuonna 2007 eivät nekään ole tuoneet sijoittajille penninhyrkkää, vaan päinvastoin vieneet. Vaikka moni lupaavakin virolaisosake on syöksynyt huippuhinnoistaan 90 prosenttia, ostopäätöstä kannattaa vielä lykätä. SAMI LOTILA / KUVAT ANDERS TEISS T 24 allinnan pörssi vajosi vuonna 2008 yli 60 prosenttia, mutta virolaisten yksityissijoittajien mielenkiinto oman pörssin osakkeisiin oli kadonnut jo 2006 Tallink Gruppin listautumisen jälkimainingeissa. Raskaasti velkaantunut Tallink jakaa analyytikoiden mielipiteet. Vain pari vuotta sitten Viron suuryritykset olivat vielä kansainvälisten rahastojen lemmikkejä. Toivottiin nopeita voittoja, mutta kävi toisin. t a l l i n n a n p ör s s i Huipulta HILJAISUUTEEN VAJOAVA VARUSTAMO. Tallinnan pörssin vaihto ei ole koskaan ollut länsimaisen mittapuun mukaan suurta, mutta viime vuonna saattoi jo miljoonan euron ylittämistä pitää kohtuullisena päivävaihtona. Huonosti johdetun, sekavan Arco Varan voi jo luokitella toivottomaksi tapaukseksi. Pelkästään viime vuonna Tallink upposi 64 prosenttia. Paljon tätä alemmaksi ei enää voi vajota paitsi naapuripörssissä Latvian Riiassa. A RVO PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9. Tallinkin listausta oli odotettu kuin kuuta nousevaa ja niinpä yli 17 000 virolaista osakesijoittajaa merkitsi tätä "kansanosaketta" valtavin odotuksin ja jättimäiseen ylihintaan
tä, että Viron velkarahalla pumpatun talouden syöksykierre jatkuu jyrkkänä vielä jopa vuosia. Odota vuosi, tai kaksi! Konkretiaa peliin: Lepik kehottaa pitämään tarkasti silmällä ainakin Eesti Telekomia, rakennusfirma Eesti Ehitusia ja varustamo Tallinkia. Velkarahalla porskuttaneet Baltian taloudet ovat joutuneet negatiiviseen kierteeseen ja julkisuuteen. Valtionyrityksiä listalle? Tallinnassa päämajaansa pitävän investointipankki Gild Bankersin varainhoitaja Vesa Heikkilä muistuttaa, etteivät Tallinnan pörssin ongelmat johdu vain yleismaailmallisista syistä. Entistäkin vähemmän sijoittajia, "kuplaantumisen" riski kasvaa. "Paljon riippuu siitä, onnistuvatko Viron hallitus ja keskuspankki säilyttämään, tai pikemminkin palauttamaan sijoittajien luottamuksen Viron taloutta kohtaan. 9. "Äkkiseltään voi näyttää, etteivät porssiyritykset voi vajota enää syvemmälle, mutta kehotan sijoittajaa kärsivällisyyteen. Hän ei yllättyisi, jos oikeaan aikaan ostetut Baltika, Tallinna Kaubamaja ja Ekspress Grupp tuottaisivat sijoittajalle tulevaisuudessa jopa satojen prosenttien voitot. Läpinäkyvyyden puute, yhtiöissä liikaa rönsyjä, heikko tiedottaminen. Euron käyttöönotto olisi tärkeä signaali ulospäin." Tallinnan pörssin 10+1 haastetta 1. Juuri nyt tuntuu siltaa tarkistamaan 612 kuukauden kuluttua. 4. Tark Investor tarjoaa corporate finance -palveluita ja ylläpitää suosittua, koko kansalle suunnattua sijoitusportaalia. Listattujen yhtiöiden omistuksen keskittyminen on Euroopan korkeinta juuri Baltiassa. Tallinna Vesi on vielä yliarvostettu, mutta ehdottoman kiinnostava hinnan pudottua. Sitä ei edes Lepik tiedä, milloin Virossa on edetty "taantuman loppuvaiheeseen". Pörssin olematon vaihto, alle miljoonan euron päivävaihdot syövät jo uskottavuuttakin. 6. Nopean kasvun aika Baltiassa ohi, muut ulkomaiset pörssit ovat kiinnostavampia. +1. Niistä moni on kotikutoinen. "Yritysten on lähes mahdoton saada lainoitusta paikallisista pankeista, minkä vuoksi finanssikriisinä alkanut taantuma alkaa näkyä entistä enemmän reaalitaloudessa. Paikallisten institutionaalisten sijoittajien vähyys ja heikkous. "Nyt jos koskaan kannattaa katsella tiettyjä virolaisosakkeita sillä silmällä. Kivinurm-Priisalmia voi hyvällä syyllä pitää yhtenä Viron tunnetuimmista sijoitusguruista ja -kommentaattoreista. 7. 3. Pörssiyritysten vähyys, rivit harvenevat entisestään, pörssi näivettyy. 2. Talouden taantuman loppuvaiheessa saa monia kiinnostavia osakkeita suorastaan sikahalvalla, joten olkaa kaikki valmiina", kannustaa Viron tunnetuin sitoutumaton pörssianalyytikko, Tark Investorin perustaja ja toimitusjohtaja Kristjan Lepik. Eesti Ehitusin, Tallinna Kaubamajan, Ekspress Gruppin ja Baltikan tilanteen hän kehotOn siis perusteltua kysyä, mitä virkaa Tallinnan pörssillä ylipäätään on. Pörssiyritysten nuoruus ja pienuus, pärjääminen kansainvälisessä kilpailussa on arvoitus. 5. Yhtiöt liian harvoissa käsissä. Niinpä Viron pörssiyritystenkään näkymät eivät kirkastu vielä hetkeen. Yritykset ovat vaikeuksissa, työttömyys kasvaa voimakkaasti", Kivinurm-Priisalm lataa madonlukujaan. Ongelmia ovat valtiontalouden mahdollinen alijäämä ja voimakas paine Viron valuuttaa kohtaan. Vielä ei ole oikea aika ostaa, etenkään suhdanneherkkiä yrityksiä." Eesti Telekomia Kivinurm-Priisalm uskaltaa suositella heti kättelyssä, jo nyt. "Korostan oikea-aikaisuutta." Tallinnalaisen varainhoitoyritys Avaronin johtava partneri Kristel Kivinurm-Priisalm puolestaan uskoo Viron talouden kurimuksen jatkuvan vielä ainakin seuraavat kaksi vuotta. "On sillä", vastaavat yhdestä suusta kaikki neljä tähän artikkeliin haastateltua Tallinnan johtavaa analyytikkoa ja pankkiiria. Puutteet yritysjohtamisessa, ulkomaisia johtajia ja asiantuntijoita on vaikea saada Baltiaan. 10. "Sijoitusrahastojen lunastukset ovat vai- VARAINHOITOYRITYS AVARONIN KRISTEL KIVINURMPRIISALM: "YRITYSTEN ON LÄHES MAHDOTON SAADA LAINOITUSTA PAIKALLISISTA PANKEISTA, MINKÄ VUOKSI FINANSSIKRIISINÄ ALKANUT TAANTUMA ALKAA NÄKYÄ ENTISTÄ ENEMMÄN REAALITALOUDESSA." A RV O PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9 25. 8. Pörssiyhtiöiden sekaantuminen moraalittomuuksiin ja rikollisuuteenkin syö koko pörssin uskottavuutta. Pahin on vielä edessä
On väläytellyt osinkojen mahdollisuutta. Tallinna Vesi (infrastruktuuri). Talouslama, internetpelaaminen ja Itä-Euroopan tiukentuva lainsäädäntö sekä kiristyvä mielipideilmasto panevat kapulaa rattaisiin. Perusbisnes kunnossa, vahva kassavirta, velaton, hyvä osingonmaksaja. Parhaillaan hautoo lähtöaikeita kaapelitv- ja internetpalveluita tarjoava Starman. Ilmoitusmyynti romahtanut nyt koko Baltiassa. Pääomistaja 60 prosentin osuudella Teliasoneran holdingyhtiö Baltic Tele. Trigon Property Development (kiinteistöt). Eesti Ehitus (rakentaminen), 78 7. Riittää joksikin aikaa sulateltavaa monenkirjavissa bisneksissään. A rvopaperin haastattelemat tallinnalaisanalyytikot ovat yksimielisiä suosituksissaan: Viron osakkeista vain Eesti Teleko- Eesti Ehitus (rakentaminen). Silvano Fashion Group (tekstiiliteollisuus). Päätuote naisten alusasut, päämarkkina-alueita Venäjä ja Valko-Venäjä. Viime aikoina Tallinnan pörssistä on häipynyt enemmän yrityksiä, kuin on tullut tilalle. "Vaihto on pientä, joten pienellä rahalla voi saada aikaan suuria kurssimuutoksia. "Tästä vuodesta muotoutuu laskusuhdanteen vaikein vuosi Virossa, joten aivan hirveä hoppu tuskin vielä on ostolaidalle. Olympic Entertainment (kasinopelit), 86 4. Kunnianhimoinen strategia, pyrkii kauppabrändeillään Itä-Euroo- 26 A RVO PA PERI TA MMIKUU 2 0 0 9. t a l l i n n a n p ör s s i sejä vaivaa pula yhtiöistä, ja se, että sijoittajajoukko on perin harvalukuinen. LHV:n analyysiosaston johtaja Erki Kert kehuu vuolaasti Eesti Telekomia ja Tallinna Vesi -yhtiötä, mutta ei myöskään kehota kiirehtimään ostopäätösten kanssa. Merko Ehitus (rakentaminen), 78 6. Yksi helmi, kymmenen kiinnostavaa pan Hennes&Mauritziksi. Virossa osakekupla on kääntynyt siinä mielessä negatiiviseksi, että osakekurssit ovat laskeneet kohtuuttoman paljon", Heikkiä arvioi. Menetti markkina-arvostaan viime vuonna melkein 90 prosenttia. Tulos notkahtanut vuodessa vain pari prosenttia, mutta osakkeen arvo pudonnut 50 prosenttia. Harju Elekter (sähkötarvikkeet), 71 10. Pidä silmällä: Baltika (tekstiiliteollisuus). Tallinnan vesilaitos, monopoli. Pääomistaja Alta Capital, joka on korviaan myöten veloissa. Etenkin epävarman, kokemattoman sijoittajan kannattaa toistaiseksi kiertää Tallinnan pörssi kaukaa", Kert summaa. Lehtiä ja nettiportaaleja. Odottaisin vielä." Heikkilän mukaan kaikkia Baltian pörs- si tuekseen ulkomaisia rahastoja, jotka ovat juuri jättämässä Baltiaa", Kert sanoo. Eniten jakaa mielipiteitä vanha kunnon Tallink: Tark Investorin Kristjan Lepik kehuu varustamoa vuolaasti, kun taas kaksi muuta analyytikkoa manaa sen suoraan Suomenlahden pohjaan. Näihin älä koske: Kalev (moniala). Silvano (tekstiiliteollisuus), 88 2. Tallinna Kaubamaja (vähittäiskauppa), 73 8. Kristjan Lepik uskoo, että taloudessa pahin on vielä edessä, mutta tarkoin valituilla osakkeilla voi tehdä jo kunnon nousut. TALLINNAN PÖRSSIN SUURIMMAT PUTOAJAT: Yrityksen markkina-arvon pieneneminen, vuonna 2008, prosenttia 1. Tallink Grupp (logistiikka). Ilmiö on valitettavan tuttu myös Suomessa. Varustamo, jota pääomistajatroikka pyörittää mielensä mukaan ja imee omilla "punkkifirmoillaan". Sijoittaja tekee hajauttamisen mieluummin itse. Viron lihavien vuosien hurja kasvu on nyt tyssännyt kuin seinään. Luvannut jätti-investointeja. mia uskaltaa suositella ilman varauksia. Ekspress Grupp (media). Kannattaa odottaa vuosi 2009 ja toivoa, että tilanne rauhoittuu. Lopputuloksena on pörssien alttius "kuplaantumiselle". Markkinaarvosta haihtui viime vuonna liki 90 prosenttia. Suosikki: Eesti Telekom (televiestintä). Seilaa raskaassa velkalastissa. Kävi ostoksilla hintojen ollessa korkeimmillaan. Ainakaan toistaiseksi ei Trigonilla ole kiinteistöjä, joita kehittää. Gildin ohella yksi Viron ja koko Baltiankin tunnetuimpia investointipankkeja on LHV, joka myös pitää yllä suosittua sijoitusaiheista nettiportaalia. Tulos kärsinyt kovasta vauhdista. Onnistunut pysymään erossa korruptiosyytöksistä, toisin kuin pääkilpailijansa Merko Ehitus. Merkillinen osake, ei juuri vaihtoa. Aivan ei yhtään mitään. Hyötyy kilpailun vähenemisestä Suomenlahdella sekä polttoaineen ja korkojen halpenemisesta. Jatkossa tuskin pärjää ilman vetoapua Länsi-Euroopasta. Tallinna Kaubamaja (vähittäiskauppa). Joutaa mennäkin. Kohtuullisen hyvä osingonmaksaja. Kuluttajien kapinamielialakaan ei häiritse, sillä veden hinnannousu on sidottu inflaatiovauhtiin. Niillä on suotuisat kehitysnäkymät, mutta ne ovat kaikki rahapulassa ja tarvitsevat investoinneilleen rahoitusta. Tallink (logistiikka), 64 ti Energian, valtion postilaitoksen Eesti Postin ja Tallinnan sataman. Asuntorakentaminen on alamaissa koko Baltiassa, mutta Eesti Ehitus on mukana myös infrastruktuuriprojekteissa. Kunnon kasvuvauhtiin pääseminen vaati- kuttaneet Baltiassakin, mutta paikallisten eläkerahastojen kyky toimia puskurina kurssilaskulle on ollut heikko. Baltika (tekstiiliteollisuus), 71 9. Olympic Entertainment Grupp (kasinopelit). Arco Vara (kiinteistöt, rakentaminen), 88 3. Mahdollisina uusina listauksina Heikkilä mainitsee Viron valtion energiayhtiön EesSIKAHALPAA. Ekspress Grupp (media), 83 5. "Aiemmin Viron ja Baltian suuryritykset olivat rahastojen lemmikkejä, mutta niistä ei nyt tahdota kuulla halaistua sanaa. Mitä synergiaetuja saadaan aikaan suklaan valmistuksella, media-alalla, kiinteistökeinottelulla ja koulujen remontoinnilla
Ostomäärissä on toissa vuoteen verrattuna havutukin osalta pudotusta puolet, koivutuk- SILLOIN KUN TUKISTA SAI 80 EUROA, SILLÄ SAI YHDEN RAUTARUUKIN OSAKKEEN. Alkusyksyn piikin jälkeen loppuvuotta kohden kauppa taas hiljeni ja teollisuus varoitteli jo varastojen täyttymisestäkin, vaikka verohuojennukset kiirehdittiin voimaan puupulan torjumiseksi. Tukki kulkee kitisten Koivutukkeja ostettiin vuonna 2008 vain noin puoli miljoonaa, havutukkeja meni yhteensä kymmenisen miljoonaa kuutiota. p u u k a up p a LIHOTA TUKKEJA, myy kuitupuuta Puukauppa kävi viime vuonna verohelpotuksista huolimatta nihkeästi. KALERVO PELTONEN / KUVAT PEKKA MUSTONEN JA PLUGI en ja vilkastutti puukauppaa hetkeksi. Tilastot tietävät, että yksityismetsistä ostettiin puuta 38,5 miljoonaa kuutiota, mikä on noin 13 prosenttia vähemmän kuin viiden vuoden puukaupan keskiarvo. Veropäätös tuli sitten kesällä yllättä- ta 2007 puukauppa väheni 27 prosenttia. NYT KUN TUKISTA SAA 40 EUROA, SILLÄ SAA KYMMENKUNTA RAUTARUUKKIA. A RVO PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9. Vuodes- M 28 etsäteollisuus ry:n metsäasiantuntija Anu Islanderin mukaan alkuvuosi 2008 meni vajaateholla eikä tarjontaa ollut nimeksikään
Sitä saisi metsänparannuksen yhteydessä." Lounais-Suomessa mäntykuitu ja koivu- LÄHDE: MTK/REPUN HINTAINFO/ 8.1.2009 kia meni 70 prosenttia vuoden 2007 määriin verrattuna. Nyt tienvarret pursuvat puuta." Metsäsijoittajalle Tasasella on hyvä neuvo: "Keskity nyt metsänhoitoon! Taimikot ja nuoret puustot on nyt hyvä kunnostaa, kun työvoimaa on saatavilla. Metsänhoitoyhdistys Lounametsän toiminnanjohtaja Harri Tasanen vahvistaa tilanteen ja jatkaa, että paikalliset sahat ovat hyvin kilpailussa mukana. Mänty- ja kuusitukki päätyi 5455 euron kuutiohintaan, koivutukki jäi 48 euroon. "Vaikka leimikko sijaitsisi lähellä tuotantolaitosta, hinta ei vaihtele", Länsitalo toteaa. Mänty- ja koivukuitu ovat säilyttäneet hintansa kohtuullisen tasaisesti. Kantohinnat laskivat loppuvuonna 46 prosenttia vuoden takaisesta. Nyt kun tukista saa 40 euroa, sillä saa kymmenkunta Rautaruukkia. Syynä on sahateollisuuden surkea markkinatilanne. Metsäasiantuntija Anu Islanderin mukaan yksityismetsistä ostettiin viime vuonna puuta selvästi alle viiden edellisvuoden keskiarvon. tavissa kilpailua, kun tullit eivät nousseetkaan ennakkokaavailujen mukaisesti. Ajattele pitemmälle Puukauppa on jälleen jumissa. Kuitupuun hinta on ollut vakaampi. Metsäteollisuuden viikko-ostot olivat alkusyksystä 2,5 miljoonan kuution vaiheilla, nyt määrä on lopahtanut 300 000 kuutioon. Mäntykuitu on käynyt molemmin puolin 18 euroa ja kuusikuitu 25 euroa. Eurooppa on täynnä tukkeja ja sahatavaran vientihinta onkin nyt vuoden 2005 tasolla. NÄIVETTYY. Sahojen hakkeet ovat vähentyneet, mikä osaltaan kiihdyttää kuitupuun kysyntää. Tuoton ulosottaminen kannattaa, jos tietää hyvän kohteen." "Metsäsijoittajan tuleekin ajatella pitkäjänteisesti. Hinta muodostuu Stora Enson metsäpäällikkö Jorma Länsitalon mukaan markkinoilla eikä paikallisia vaihteluita juuri ole. "Tukkien hinnat ovat laskeneet jopa kolmanneksen huipusta", Tasanen tarkentaa. ERI PUULAJIEN MARKKINAHINTA PYSTYKAUPALLA NYT: kuusitukki mäntytukki koivutukki kuusikuitu mäntykuitu koivukuitu euro/m 54,00 53,50 51,00 24,00 18,50 16,50 3 Hän pitää verohuojennusta väärin ajoitettuna. Tilanne näkyy tietenkin hinnoissa. Harri Tasanen ei pidä nykyhetkeä täysin vääränä puunmyynnille: "Silloin kun tukista sai 80 euroa, sillä sai yhden Rautaruukin osakkeen. "Tärkeämpää olisi saada puu liikkeelle ensi kesänä. Kvartaalitalous ei sovi metsätalousyrittäjälle." A RV O PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9 29. Tukkipuun hinta on alhaalla, joten tukkien kannattaa antaa lihoa. Päätehakkuita ei ole paljonkaan meneillään ja niinpä risujen ja kantojen puutteessa energiapuusta on tullut pulaa. Koivukuitu on pyö- rinyt hyvin lähellä 16 euroa koko vuoden ja tämän vuoden alussa käyrä kurkottaa jopa ylöspäin kuten muillakin kuitupuilla. Venäjältä on tosin odotet- kuitu ovat nyt vaikeita myytäviä, kun Metsä Botnian Kaskisten tehdas suljettiin ja muuallakin on lomautuksia. Kuitupuun vakaa hinta tuskin heiluu
t e e m a EL Ä KKEE T Eläkejärjestelmä KESTÄÄ JUKKA RANTALA, 57 LA Eläketurvakeskuksen toimitusjohtaja vuodesta 2001 · Tilastotieteen tohtori · Sosiaali- ja terveysministeriön vakuutusosaston ylijohtaja 19831992 · Vakuutusosakeyhtiö Pohjolan toimitusjohtaja 19921997 · Vakuutusyhtiöiden Keskusliiton toimitusjohtaja 19982001 30 A RVO PA PERI TA MMIKUU 2 0 0 9
Jossain vaiheessa edessä olisi saattanut olla myös kotimaisten omistusten myynti pakosta", Rantala toteaa. 2030 jälkeen menojen ja maksujen suhde vakiintuu", Rantala sanoo. "Tuoreimman arvion mukaan alentuneet sijoitusten arvot aiheuttaisivat pitkän aikavälin laskennalliseen maksutasoon noin prosenttiyksikön lisänousupaineen. Finanssikriisiä seuranneella pörssiromahduksella oli kuitenkin joitakin välittömiä seurauksia. Parin vuosikymmenen kuluttua eläkeläisten määrä suhteessa työssäkäyviin on liki kaksinkertaistunut. Ei hätää, sanoo Eläketurvakeskuksen toimitusjohtaja Jukka Rantala. "Rahastojen ja eläkkeiden sidonnaisuus on hyvinkin erilainen eri maissa. Ennakoitua matalammilla sijoitustuo- Riittääkö eläke? destä suhteessa työssä olevien elintasoon, on hyvä katsoa nykyisiä eläkeläisiä. Toisaalta tämän voi korvata pysymällä töissä vähän pidempään. Suomessa maltillinen osakepaino Suomessa eläkeyhtiöiden tuotot olivat OECD:n joulukuisessa vertailussa keskimäärin 12 prosenttia miinuksella. NYT TYÖSSÄKÄYVIEN ELÄKKEET MAKSAVAT PÄÄASIASSA SEURAAVAT SUKUPOLVET. Eläköityminen nostaa maksuja Rantalan mukaan myöskään reaalitalouden lama ei ole uhka eläkejärjestelmän rahoitukselle. "Nykyisten laskelmiemme mukaan vuoteen 2030 mennessä eläkemaksua pitää korottaa noin neljällä prosenttiyksiköllä. Ja tietysti niihin, joissa sijoitusten osakepaino on ollut korkein", Rantala sanoo. Toisaalta esimerkiksi pitkä opiskelu, työttömyys ja hoitovapaat heikentävät tulevaa eläkettä. "Monille on varmasti yllätys, että finanssikriisin vaikutus eläkerahoitukseen on varsin vähäinen. Tällä hetkellä työeläkemaksu on yksityisellä sektorilla noin 22 prosenttia, josta työntekijän osuus on iän mukaan 45 prosenttiyksikön luokkaa. Nyt työssäkäyvien eläkkeet maksavat pääasiassa seuraavat sukupolvet. "Työeläkejärjestelmä ei toki ole erillinen saareke, mutta se on paljon vakaampi ja ennustettavampi kuin moni muu asia talouselämässä", Rantala perustelee. Yksi merkittävimmistä muutoksista oli se, että palkansaajan eläke lasketaan koko työuralta, 18-vuotispäivästä alkaen. Euroopan maita koskevassa vertailussa Suomi sijoittui keskivaiheille esimerkiksi Irlannissa eläkeyhtiöiden tuotot painuivat peräti 30 prosenttia pakkaselle. Noin puolet palkasta ei ole paljon, mutta toisaalta eläkeläisellä on vähemmän menoja kuin kolmikymppisillä", Rantala pohtii. Vuoden alussa voimaan tulleen lain mukaan eläkelaitosten sijoitustoimintaa ja vakavaraisuutta koskevia säännöksiä muutetaan väliaikaisesti. törakenteen muutos. Nykyiset eläkevarat ovat noin kolmasosa ansaittujen eläkeoikeuksien arvosta. "Esimerkiksi yksityisellä sektorilla työeläkemeno, eli eläkeläisille maksettava summa on 20 vuoden kuluttua noin 30 prosenttia palkkasummasta. Suomalainen työeläkejärjestelmä on vakaa ja ennustettava. Yhtiöille syntyi tarve vähentää riskipitoisuuttaan eli myydä osakkeitaan. Oman eläkkeensä kehittymistä voi seu- Eläkejärjestelmän suurin haaste on väes- "Jos puhutaan tulevien eläkkeiden riittävyy- A RV O PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9 31. Eläkkeistä on keskusteltu runsaasti vuoden 2005 eläkeuudistuksen jälkeen. Kuukausittainen eläke pienenee keskimäärin hieman nuoremmilla ikäpolvilla, joiden elinikä on pidempi, koska eläke jakautuu useamman vuoden ajalle. Suomalainen eläkejärjestelmä on niin sanotusti osittain rahastoiva. Toinen muutos on niin sanottu elinaikakerroin, joka otetaan huomioon eläkkeissä vuodesta 2010 lähtien. Vain erotus eli viisi prosenttia otetaan rahastoista ja niiden tuotoista", Rantala selittää. S urkea pörssivuosi 2008 ajoi myös työeläkeyhtiöiden sijoitustuotot pahasti miinukselle, mikä sai jotkut pelkäämään eläkkeidensä puolesta. Vuoden ta eläkemaksuissa. Sitä ei kaada finanssikriisi tai taloudellinen lama, sanoo Eläketurvakeskuksen toimitusjohtaja Jukka Rantala. MARIA KORTEILA / KUVA JARMO TEINILÄ kyllä koetteli Suomen työeläkejärjestelmän vahvuutta mutta osoitti sen hyväksi. Keskimäärin lakisääteinen työeläke tulee olemaan suuruudeltaan noin 4550 prosenttia suomalaisten keskipalkasta, jos eläkkeelle jäädään alimmassa mahdollisessa eli 63 vuoden iässä. Tilanne ei juuri muutu. Mittasuhteet eivät ole sen suurempia. Tarkoituksena on, ettei eläkelaitosten tarvitse myydä pakolla muun muassa suomalaisia osakeomistuksiaan epäedullisessa markkinatilanteessa. Ja nykyisillä työeläkeläisillä menee keskimäärin ihan hyvin. Tämä siis sillä oletuksella, että tavanomaista suurempien tuottojen kausi ei kompensoisi kriisin vaikutuksia tulevaisuudessa", Rantala jatkaa. Finanssikriisi vaikutti eniten maihin, joissa sidonnaisuus on suuri. "Toimenpide on todella oleellinen ja tarpeellinen. Finanssikriisi toilla on vaikutusta eläkemaksuihin pitkällä aikavälillä mutta ilman sen suurempaa dramatiikkaa. Toki heikko sijoitusvuosi vaikuttaa rankasti rahastoituihin eläkevaroihin, mutta eläkkeiden maksut ovat kuitenkin huomattavasti enemmän palkkasumman kehityksen varassa", Rantala perustelee. Se on kuitenkin ollut tiedossa jo pitkään. Samaan aikaan maksutuloa tarvitaan silloin noin 25 prosenttia palkoista. Se tarkoittaa koko ajan pidentyvän eliniän huomioon ottamis- SUOMALAINEN TYÖELÄKEJÄRJESTELMÄ ON OSITTAIN RAHASTOIVA. Ikävuosina 6368 työskentely nostaa kuitenkin niin sanotun superkarttuman takia eläkekertymää runsaasti
Hän sai viime vuonna eläkeotteen, jonka mukaan hänelle on karttunut tähän mennessä työeläkettä 500 euroa kuukautta kohti. "Keskimäärin suomalaisten lisäturva on suurimmaksi osaksi asuntojen seinissä siellähän se suomalaisten omaisuus useimmiten on. Tietoihin pääsee käsiksi omin verkkopankkitunnuksin. Eniten eläkevakuutuksia on yli 50 000 euroa vuodessa tienaavilla heistä joka kolmannella on vapaaehtoinen eläkevakuutus. t e e m a EL Ä KKEE T rata vuosittain lähetettävästä työeläkeotteesta. Uskonkin, että tulevaisuudessa erilaiset käänteiset asuntolainat, asunnon panttaaminen lisäeläkettä varten ja muut vastaavat ratkaisut lisääntyvät selvästi." 32 A RVO PA PERI TA MMIKUU 2 0 0 9. Säästöhenkivakuutus on seitsemällä prosentilla vastanneista. Tällä pyritään siihen, että suomalaiset viihtyisivät työelämässä mahdollisimman pitkään. Luku kuvaa nimenomaan vakuutusten määrää, ei vakuutettujen määrää. "Eläkejärjestelmämme on turvattu. Esimerkiksi: Jenna on 35-vuotias myymäläpäällikkö. Tarkat luvut ilmestyvät tällä viikolla. WWW.ETK.FI ELÄKEYHTIÖIDEN OSAKEPAINO LASKUUN 2008 20% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 I 2008 II 2008 III 23,4 22,4 18,7 23,2 25,4 32,8 40,5 46,5 43,0 41,4 37,6 Osakkeet ja osakeraha Lainat 13,0 13,0 13,8 13,3 12,6 11,2 10,6 10,3 11,1 11,4 12,4 Kiinteistösijoitukset Rahamarkkinasijoitukset 40% 60% 51,7 52,4 55,6 53,5 52,5 48,1 42,9 35,2 35,4 36,1 38,9 80% 100% 9,5 9,0 8,2 6,8 2,4 3,2 3,7 3,2 5,0 4,5 3,9 4,0 3,6 2,4 4,3 3,7 3,7 6,8 4,0 7,1 4,9 6,2 Joukkovelkakirjat ja VVK:T LÄHDE: TELA Oma asunto on yleisin lisäeläketurva kyselytutkimuksen mukaan 17 prosentilla suomalaisista on vapaaehtoinen eläkevakuutus. Ote löytyy myös työeläkeyhtiöiden nettisivuilta. Eläkevakuutus lisää työhyvinvointia minimieläkeiän jälkeen, kun tietää, että koko ajan on olemassa se vaihtoehto, että pois voi jäädä koska tahansa", sanoo johtaja Timo Silvola FK:sta. Jokainen joutuu itse miettimään, mikä on riittävä eläke. "Päinvastoin kuin voisi ajatella, yksityinen eläkevakuutus ei ole johtanut siihen, että ihminen jäisi aikaisemmin eläkkeelle. Se on noin 50 prosenttia hänen palkastaan. "Yksilötasolla tilanne tietysti vaihtelee. Hän törmää Eläketurvakeskuksen nettisivuilla eläkelaskuriin ja kokeilee sillä, paljonko tuleva eläke on. Yhteensä yksityisiä eläkevakuutuksia on jo V apaaehtoinen eläkevakuutus on yksi tapa lisätä tulevaa eläkettä. Finanssialan Keskusliitto FK:n viimesyksyisen noin 770 000. Keskimääräinen suomalainen eläkevakuutuksen aloittaja on 35-vuotias ja hän sijoittaa vakuutukseen 70 euroa kuukaudessa. Eläkevakuutuksia markkinoidaan ahkerasti, mutta niiden kulut ovat melko raskaat. Jos Jenna jaksaa kaksi vuotta kauemmin, eläkettä tuleekin 2020 euroa kuussa. Lisäturvalle on siis kysyntää. Pidin kuitenkin enemmän vanhasta systeemistä, jossa eläkevakuutuksen verohelpotukset sekä eläkkeiden verotus olivat ansiotuloverotuksen puolella. Myös omaa asuntoa voi pitää eläkesäästönä. Kertynyt eläke tarkistetaan elinaikakertoimella, johon vaikuttaa eläkkeensaajan syntymävuosi. Laskuri kertoo, että jos Jenna jää eläkkeellä heti 63-vuotiaana, hän saa eläkettä 1760 euroa kuukaudessa. Monilla vakuutuksia voi olla kaksikin, itse otetun lisäksi työnantajan ottama eläkevakuutus. Bruttotulonsa hän arvioi pysyvän 3 500 eurossa kuukaudessa. "Eläkkeistä ja niiden riittävyydessä puhuttiin paljon eläkeuudistuksen jälkeen, tai oikeastaan jo ennen sitä. Esimerkiksi työeläkeot- teella tai finanssikriisillä ei näytä olleen olennaista vaikutusta eläkevakuutusten kysyntään. Ylin eläkeikä on 68 vuotta. Ja jos pitkäaikaissäästämistä halutaan avittaa, se tulisi tehdä tasapuolisesti", Rantala sanoo. Finanssialan Keskusliitto FK:n viime syksynä julkistaman kyselytutkimuksen mukaan keskiverto suomalainen pitää riittävänä eläkkeenä 71 prosenttia viimeisen vuoden palkasta. Superkarttumalla suuri voima SUPERKARTTUMA TARKOITTAA sitä, että 63-vuotiaasta lähtien eläkettä karttuu selvästi aiempaa reilummin. Siksi on hyvä selvittää itselleen, miten eläke määräytyy, paljonko sitä on kertynyt, paljonko vielä kertyy ja kuinka suurta eläkettä pitää itse itselleen riittävänä." Rantala ei pidä siitä, jos eläkevakuutuksia markkinoidaan uhkakuvilla. Eläkettä karttuu vuodessa 1,5 prosenttia ikävuosien 1852 vuosiansioista, 1,9 prosenttia vuodessa ikävälin 5362 vuosiansioista ja 4,5 prosenttia vuodessa ikävälin 6368 vuosiansioista. FK arvioi joulukuussa, että viime vuonna uusia (vapaaehtoisia) eläkevakuutuksia otettiin yhteensä 78 000 kappaletta. "Sinänsä eläkevakuutukset ja muut tuotteet ovat aivan ok ja niillä on oma tarpeensa olemassa. Uusia on tullut tasaisesti noin 70 000 kappaleen vuositahtia", Silvola sanoo. Silvolan mielestä suomalaiset ovat sisäistäneet vuoden 2005 eläkeuudistuksen hyvin ja heillä on realistinen kuva tulevasta eläkkeestään. 68-vuotiaaksi työskentely nostaa eläkkeen hieman yli 2400 euroon. Usein eläkesäästäjä valitseekin jonkin yksinkertaisemman ja halvemman säästämistavan, esimerkiksi ryhtyy säästämään suoraan sijoitusrahastoon tai muihin kohteisiin. Pidän huonona, jos luodaan sellainen ilmapiiri, että ei ole kunnon kansalainen, jos ei ole yksilöllistä eläkevakuutusta ottanut", Rantala sanoo. Kerroin vaikuttaa 1948 ja sen jälkeen syntyneiden vanhuuseläkkeisiin
p ör s s i Loppuvuoden ilmiö: HATKAT PÖRSSISTÄ Markkina-arvojen vajoaminen on tehnyt pörssiyhtiöistä houkuttelevia kohteita myös teollisille ostajille. Lähentely-yritys saattaa tyssätä jo ostokohteen omistusrakenteen tarkasteluun. LÄHELTÄ LIIPPAA. Jari Vikiön mukaan keskusteluja delistauksista on jo ollut runsaasti, mutta hinnoista ei ole syntynyt sopua. 34 A RVO PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9
"Yhdysvalloissa ja Englannissa tehdään jo paljon järjestelyitä, joissa pääomasijoittajat eivät käytä lainkaan velkavipua. "Markkina-arvot ovat tulleet alas ja arvostukset muuttuneet houkutteleviksi. Viime syksynä trukkivalmistaja Rocla kaupattiin japanilaiselle Mitsubishille hulppealla sadan pro- sentin preemiolla ostotarjousta edeltäneeseen viimeiseen pörssikurssiin verrattuna. Liikejuridiikkaan erikoistunut B&K toimi kaupassa Roclan neuvonantajana. SORMI OSOITTAA KOHTI KOTIMAISEEN OMISTAJUUTEEN SITOUTUNEITA ELÄKEVAKUUTUSYHTIÖITÄ. haluttomuuteen myös siksi, että ostaja ei olekaan saanut järjestettyä aiemmin käynnistämälleen hankkeelle rahoitusta. Pääomasijoittajat tapaavat käyttää sijoituksissaan velkavipua, mutta lainaluukkujen sulkeutuminen on saanut ne muuttamaan keinojaan. Tällöin järjestelyjen kokoluokka on pienempi tai ostaja tyytyy vähemmistöosuuteen yhtiössä megajärjestelyjä ei vähään aikaan nähdä. Roclan siirtyminen japanilaisomistukseen tarkoittaa myös, että Helsingin pörssilista lyhenee taas yhdellä yhtiöllä. "Keskusteluja delistauksista (listalta poistumisesta) on ollut runsaasti, mutta näkemykset hinnasta ovat poikenneet todella paljon. Valmisteltuja hankkeita on kaatunut paitsi ostokohteiden BORENIUS &KEMPPISEN MUKAAN SUURI JARRU OSTOTARJOUKSILLE ON MYÖS JOIDENKIN SIJOITTAJARYHMIEN LÄHTÖKOHTAISESTI KIELTEINEN ASENNOITUMINEN OSAKKEIDENSA MYYNTIÄ KOHTAAN. Volatiliteetti hankaloittaa delistausmarkkinaa myös siksi, että preemio voi sulaa nopeasti A RV O PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9 35. Kysyntää on odotettavissa myös pääomarahastoista, joilla on sijoittamattomia varoja rahastossaan", B&K:n pääomamarkkinoista vastaava osakas Ari-Pekka Saanio kertoo. Asianajotoimiston mukaan pörssiyhtiöihin kohdistuvia yritysostotunnusteluja on moninkertaisesti verrattuna varsinaiseen julkiseen ostotarjoukseen päätyvien tapaus- Pakko kiihdyttää Läheskään aina kohdeyrityksen hallitus ei ostotarjoustunnustelun saatuaan ole innostunut asiasta edes sen vertaa, että asia otettaisiin kunnon käsittelyyn. KARO HÄMÄLÄINEN / KUVAT PEKKA MUSTONEN "V kiö uumoilee. uoden alkupuoliskolla yritysjärjestelyrintamalla ei tapahdu vielä paljon, koska ostajien ja myyjien hintaodotukset eivät kohtaa tai rahoitusta ei ten määrään. "Arvostustasojen on rauhoituttava ennen kuin järjestelyt lähtevät käyntiin. Neljännen vuosineljänneksen tulokset selkeyttävät tilannetta ainakin jonkin verran", Jari Vikiö arvioi. Ostajien kannalta ongelma voi olla rahoituksen saatavuus, mutta osalla teollisista ostajista on hyvin käteistä. Moni suomalainen pörssiyhtiö on kooltaan sopiva tällaisen järjestelyn kohteeksi", Saanio sanoo. saa, mutta loppupuolella vuotta aktiviteetti toivottavasti kasvaa", asianajotoimisto Borenius & Kemppisen toimitusjohtaja Jari ViPörssisijoittajalle yritysjärjestelyt näkyvät lunastustarjouksina. Roclasta tulikin Helsingin pörssin ainut viime vuonna yli kymmenen prosenttia noussut osake
"Kun kassa on loppu, jotain on tehtävä. "Perinteisessä merkityksessä eli rahoituskanavana pörssiä käytetään enää vähän. Osakkeenomistajien kannalta konkurssi on aina huonoin vaihtoehto", Jari Vikiö muistuttaa. Ostotarjouksen läpimeno olisi ollut ainakin muutaman kuukauden ajanjaksolla sijoittajalle taloudellisesti hyväksi. Pörssiyhtiön pitää kertoa julkisesti, kun sillä menee huonosti", hän sanoo. "Vaikka kriisitietoisuus on hyvällä tasolla, monelle yritykselle voi olla yllätys, kuinka tiukassa lainaraha on keväällä", rahoituksesta vastaava osakas Andrei Aganimov B&K:lta sanoo. Suorien kulujen ja tuhraantuneen ajan lisäksi ostotarjouksen tekijä altistaa itsensä imagoriskille: torjutuksi tuleminen saati valtaajaksi leimaaminen eivät ole hyvää mainosta. Pörssiin listattu yhtiö mielletään usein luotettavammaksi kuin listaamaton kilpailijansa. Jos ostaja tulee ulkomailta ja kohdeyhtiössä on merkittäviä omistajia, nousee aina kysymys: voiko noiden kanssa päästä sopimukseen?" Vikiö kuvaa. Lakimiehet ovat sitä mieltä, että kohdeyhtiöiden on ollut helppo kieltäytyä tarjouksista, koska myymiselle ei ole vielä ollut akuuttia pakkoa. Nyt osaketta saa reilulla kahdeksalla eurolla. Borenius & Kemppisen miehet kehottavat yrityksiä miettimään hyvissä ajoin, kuinka ne suhtautuvat eri mahdollisuuksiin. "Listayhtiö on julkisen tarkastelun alla, mikä on suuri kustannus. Yhtiön neljä suurinta suomalaista osakasta OP-Keskus, Svenska Litteratursällskapet, Varma ja Valtion Eläkerahasto ilmoittivat, etteivät ne hyväksy tarjousta, joten hanke kariutui. Ennen ostotarjouksen julkistamista Tietoenatorin kurssi oli 1112 euron tienoilla mutta pomppasi ostotarjouksen tultua julki yli 16 euroon. Helsingin pörssin toimitusjohtajana 1990-luvun toiminut Juhani Erma ei ihmettele tapahtunutta. Sormi osoittaa kohti kotimaiseen omistajuuteen si- 36 A RVO PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9. MILLOIN VIIMEKSI PÖRSSIYHTIÖT OVAT JÄRJESTÄNEET SUURIA JULKISIA OSAKEANTEJA?" ERMA KYSYY. ta entä sitten, jos kassavirta on miinuksella, kassa tyhjä eikä markkinoilta saa rahaa. Reaalitalouden tilanne alkoi paheta vasta viime vuoden viimeisinä kuukausina, ja pahempaa kohti ollaan vielä menossa. Nyt saatetaan suhtautua negatiivisesti yritysostotarjoukseen ja pitää tarjottua hintaa matalana, muttoutuneita eläkevakuutusyhtiöitä. "Ei omistus ole tärkeää vaan se, että työDELISTAAJAT. Mieluummin jo ennemmin." Ankkuriomistajat riippoina? B&K:n mukaan suuri jarru ostotarjouksille on myös joidenkin sijoittajaryhmien lähtökohtaisesti kielteinen asennoituminen osakkeidensa myyntiä kohtaan. Pörssissä olemisesta tuntuu olevan yhtiöille vähänlaisesti hyötyä haittoihin verrattuna. Toisaalta julkisuus on yksi listayhtiöstatuksen eduista. Tästä voi olla etua kansainvälisessä kaupassa ja miksei henkilöstön rekrytoinnissakin. Listaamaton kilpailija, jolla kenties menee yhtä huonosti, ei saa osakseen negatiivista julkisuusryöppyä ja on suhteellinen julkisuusvoittaja asiakkaiden ja muiden sidosryhmien keskuudessa. Työeläkeyhtiöiltä ja valtiolta tapaa saada helpommin pakit, kun taas yksityissijoittajat ja sijoitusrahastot kääntyvät helposti rahatukon puoleen. "Aina ennen kuin yritysjärjestelyä aletaan viedä eteenpäin, katsotaan ostokohteen omistajarakennetta. Ostotarjouksen esittäminen on kallista. Negatiiviseksi kääntyvä kassavirta ja tyhjenevä kassa voivat aiheuttaa tukalia tilanteita, Vikiö ja Saanio varoittavat. Uudet listautumiset ovat olleet tiukassa, ja viimeksi listautuneista yhtiöistä FIM on jo ennättänyt poistua pörssistä. "Hallitus etsii osakkeenomistajien kannalta parasta ratkaisua. Esimerkiksi tiedonantovelvoitteiden täyttämisen takia yhtiöillä on oltava viestintäresursseja", nykyisin Borenius & Kemppisen seniorineuvonantajana toimiva Erma muistuttaa. Milloin viimeksi pörssiyhtiöt ovat järjestäneet suuria julkisia osakeanteja?" Erma kysyy. Vasemmalta Andrei Aganimov, Juhani Erma, Ari-Pekka Saanio ja Jari Vikiö. H elsingin pörssilista on kuihtunut tällä vuosituhannella selvästi, kun yrityksiä on virrannut lähes yksinomaan ja on tulossa tarjolle suomalaisillekin yri- -yhtiön Tietoenatorista tekemä julkinen os- "PERINTEISESSÄ MERKITYKSESSÄ ELI RAHOITUSKANAVANA PÖRSSIÄ KÄYTETÄÄN ENÄÄ VÄHÄN. Puhdaslinjaisen markkinatalouden kannattaja Vikiö arvostelee kovin sanoin puhetta ankkuriomistajista erityisesti ja suomalaisesta omistajuudesta ylipäätään. Pörssin perimät maksut ovat vain pieni osa kuluista. p ör s s i Pörssissä oleminen on kallista ovesta ulos. pois", Saanio täydentää. "Pörssissä oleminen on kallista. Viime vuoden julkisesti tylyimmät rukkaset sai Nordic Capitalin Cidron Services totarjous, jossa rahaa tarjottiin 15,00 euroa osakkeelta. Perinteisille rahoitusmuodoille kuten pankkilainalle, velkakirjoille ja vaihtovelkakirjoille on kehitetty finanssimyllerryksen alla erilaisia vaihtoehtoja, joita on tullut tyksille. Tietoenatorin hallitus suositteli tarjouksen hylkäämistä ja hankki näkemystään puoltavan lausunnon Deutsche Bankilta
Niitä on tarjolla jo selvästi enemmän, ja tilannetta hämää vielä se, että rakennuttajat ovat asuntomyynnin takellellessa alkaneet myydä alun perin asun- 38 A RVO PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9. Parhaimmillaan autotalli tuottaa tup- loasuntojen määrään verrattuna niukkuushyödyke. Autotallit ovat kerrosta- K ävimme vuoden toisella viikolla läpi Helsingin autotallitarjonnan sekä Oikotie.fi että Etuovi.com-palveluista ja vertasimme tallisalkun tuottoa kerrostalokaksioihin. Autotallien tarjonta oli kuitenkin sen verran kitsasta, että saimme mukaan vain kuusi tallia, joista kolme kookkaampaa kahden auton suojaa. Vertailtavien sijoitussalkkujen koko muotoutui luontevasti noin 250 000 euroksi, mihin mahtuu nykyhinnoin pari kohtuukokoista kerrostalokaksiota alle kymmenen kilometrin päässä Helsingin keskustasta tai vaihtoehtoisesti kymmenkunta kohtuukokoista autotallia. Sijoit tajalle tämä peltilehmän Moni menestystarina on saanut alkunsa autotallista. Tällaiset varastokäyttöönkin sopivat tallit maksavat parhailla paikoilla jo saman kuin pienet yksiöt hiukan etäämpänä keskustasta. Talli vai hallipaikka Jos asiaa katsoo vain auton kannalta, säilytyspaikaksi sopisi aivan hyvin myös avoin hallitila. Sijoittajalle tämä peltilehmän n aanu alku s autotallista Sijoit tajall ämä e tilehmän nut lku kuns tile leh navetta antaa melkoisen tuottoprosentin, ja alkuun pääsee lähes pikkurahalla. laten asuntoon verrattuna! Siinä ehkä osaselitys siihen, että myytävien tallien tarjonta pääkaupunkiseudulla on todella niukka. a s u n t o s i j o i t t a m i n e n KUUK AUD EN K Ä MPÄT AUTOTALLI KARI TYLLILÄ / KUVA PEKKA MUSTONEN on kova sijoituskohde Moni enest ystarina Moni menestystarina on saanut alkunsa autotallista
Haastatellun sijoittajan mukaan sattuu usein niin, että kun vuokralainen muuttaa muualle, hänen tuttavapiiristään löytyy heti tilalle uusi vuokralainen. "Yleensä olen hoitanut nämä vaihdot pelkällä puhelinkeskustelulla." Yksi riski sentään on, eli talojen yhtiöjärjestykseen kirjattu lunastuspykälä, joka voi viedä kiinnostavia kohteita sivu suun. Pienet sivukustannukset Juttumme autotallisijoittajan mukaan kannattaa tarkistaa myös talon hoitovastikkeen ja remonttikulujen jyvityskerroin autotallitiloille neliötä kohti. Sijoittajakonkarin mukaan estettä pienimuotoiseen työskentelyyn ei ole, mutta varsinaisia verstaita autotalleista ei voi tehdä. Kaiken lisäksi tiloissa on vain kuukauden irtisanomisaika, toisin kuin asunnoissa. vesipiste. Jopa pelätty putkiremontti voi sujua kivuttomasti. Vuokralaisen vaihtaminen käy silloin helposti." Vaihtuvuus ei autotallipuolella muutenkaan ole ongelma, toisin kuin asunnoissa. Omien maalaus- ja muiden kunnostusten kulut saa tietysti vähentää vuokratoiminnan tulonhankintakustannuksina verotuksessa. Niihin verrattuna talli on tuottavampi sijoitus. Taloyhtiön määräykset ja turvalli- TUOTTO 7,8 4% suus pitää tietysti tällöinkin ottaa huomioon. Yrittäjiäkin vuokralaisina Isännöitsijänä toiminut pitkän linjan autotallisijoittaja kertoo lähes kaikkien hänen yhdestätoista tallistaan olevan pikkuyrittäjien vuokraamia. Salkusta myös voi helposti realisoida osan, jos tarvitsee nopeasti rahaa omaan käyttöön. "Alkuun on helppo päästä jo murto-osalla siitä rahasta, jonka joutuu sijoittamaan asuntoon. Plussapuolena remonteista on osakkeen arvon nousu. "Yleensä jyvitysosuus on 0,20,3, mutta joissakin yhtiöissä se on jopa 0,7, mikä on liian korkea." PARHAIMMILLAAN TALLI TUOTTAA TUPLATEN ASUNTOON VERRATTUNA! AUTOTALLIT OVAT KUITENKIN NIUKKUUSHYÖDYKE. toon kuuluvia autohallipaikkoja erillisinä. Mutta varovaista alkua ja hyvää tuottoa arvostavalle yksityissijoittajalle erillinen talli on suositeltava. Tämä nimettömänä pysyttelevä sijoittaja omistaa myös muutamia vuokra-asuntoja Helsingissä ja lähistöllä. Tallitiloissa remonttien tarve A RV O PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9 39. Se sopii myös varastoksi, ja monet tekevät talleissa myös ajoneuvojensa pikku remontteja, varsinkin jos tallissa on Taloyhtiön remontit eivät tallitiloissa ole toisaalta lainkaan sellainen taakka kuin asunnoissa. Nämä käyttävät tiloja enimmäkseen varastoina, mutta osin myös työskentelevät niissä. Putkiremontti voi toki aiheuttaa tilan käyttöön katkoksen. Jos tallissa ylipäätään on vesipiste. Näin on tehnyt muun muassa YIT Helsingin Kannelmäessä kymppitonnilla pääsee hallipaikan omistajaksi. Ja jos ei löydy, riittää viesti sopivalle netin keskustelupalstalle tai ilmoitus vaikkapa Keltaiseen Pörssiin. Toki hallipaikkojakin voisi koota sijoitussalkuksi, ja näin on aikojen saatossa tehtykin muun muassa Helsingin keskustassa. Varman ja hyvän tuoton ohella autotalleissa on monia muitakin etuja
Huolimatta huikeasta 76 000 euron myyntihinnasta tuottoprosentti nousee muiden kanssa vertailun kestävään lukemaan. Siihen nähden 830 euron kuukausivuokra ei ole kohtuuton, vaikka onkin summana suuri. Samoin peruspalvelut eli ostoskeskus, koulut ja päiväkodit ovat lähellä. Hellan uusiminen ja maalaus eivät nosta sijoituksen hintaa edes tuhatta euroa, arvioi asuntoa välittävän OP Kiinteistökeskuksen myyntineuvottelija Sini Cabell. Esimerkkilaskelma pitäytyy kuitenkin 300 euron kuukausivuokrassa, joka sekin toisi huikean lähes 12 prosentin tuoton ennen veroja. "Meillä on kuitenkin pankkisektorin ja talouden peruskunto edelleen varsin hyvä, ja muuttoliike pääkaupunkiseudulle luo yhä kysyntäpainetta." seenkin yhtä etäällä keskustasta. Moll uskoo, että tämä myös toteutuu, tai ainakin lähes. Kysyntä suhteessa tarjontaan saattaisi antaa perusteen pyytää enemmänkin. Cabellin mukaan tämänkuntoisen kaksio neliövuokra liikkuu välillä 1113 euroa sijainnin mukaan. Kaksion kanssa samassa talossa Oulunkylässä oli tarjolla 53 neliön hyväkuntoinen ja paremmin varusteltu kaksio peräti 890 euron kuukausivuokralla. Hinnat ovat edelleen pudonneet, ja kun korkotaso on alhaalla, voi hänen mukaansa olla jälleen lähellä tilanne, jossa oman asunnon hankkiminen alkaa siintää houkuttavana vaihtoehtona nykyisen vuokrausbuumin sijaan. pihete. Kuitenkin jos tilassa tehdään korjaustai muita töitä, sähköä voi kulua tavallista enemmän. euroa kuukaudessa, ja välittäjä LKV R. Hänen mukaansa vuokrissa on viime kuukausien noususta huolimatta vieläkin nousupainetta. Autotallien vuokrat on esimerkissä määritelty Oikotie.fi- ja Etuovi.com-palveluiden vuokrattavien autotallien tason perusteella melko maltillisesti. Oulunky- "Vuosi on asuntokaupassa alkanut yllättävän 40 A RVO PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9. Tällä tuottoluvulla jo kannattaisi hyvinkin rahoittaa investointi myös pankkilainalla, jos omaa pääomaa ei satu olemaan käden ulottuvilla. Aivan ensimmäiseksi ei tule mieleen se, että autotallitiloissa myös sähkönkäyttö on sisällytetty hoitovastikkeeseen. Tuottoprosentiksi se tuo 5,8 prosenttia ennen veroja. Pyynti kuukausivuokraksi on peräti 350 Peruskaksiot mittakeppinä Vertailumme kaksiot edustavat hyvää Helsingin esikaupunkitasoa ja ovat myös joklästä ja Kannelmäestä kulkevat paikallisjunat kätevästi keskustaan, ja liikenneyhteydet ovat muutenkin hyvät. "Jos haluaa pitkäaikaisen vuokralaisen, kannattaa vuokra laittaa kohtuulliseksi. Salkun toinen kohde, Kannelmäessä sijaitseva kaksio, on peruskuntoinen. Hyvä esimerkki yksittäiskohteesta on Kannelmäessä sijaitseva vesipisteen sisältävä talli, jonka myyntihinta on 27 500 euroa, mutta jota tarjotaan myös vuokralle. Valot palavat vain vähän aikaa, ja auto imuroidaan ehkä silloin tällöin. Eikä tässä ole vielä otettu huomioon asuntojen mahdollista pikkuremonttien tarvetta. Vertailuumme pujahti yksi reilun kokoinen autotalli Vuorimiehenkadulta Helsingin Ullanlinnasta. Yhtä lailla Remaxin Korpihete uskoo asuntokaupan piristymiseen, mutta vasta vuoden toisella neljänneksellä, kun edulliset korot alkavat todella vaikuttaa ja luottamus talouteen paranee. Normaalisti sähköä kuluukin vain murto-osa asumiskäyttöön verrattuna, koska tiloissa ei varsinaisesti oleskella. Sijainti keskustassa ei ole autotallillekaan pahitteeksi. a s u n t o s i j o i t t a m i n e n KUUK AUD EN K Ä MPÄT Autotallisalkku, Helsinki koko kaup.osa velaton hinta varains. vero hinta+vero hoitovastike/kk vuokra/kk TUOTTO 7,84 % vuokratuotto/kk tuotto/v tuotto ennen veroja (%) 7,22 8,13 11,90 7,04 7,21 7,31 7,84 5,11 5,78 5,47 23368 25400 27940 45720 47752 76200 246380 118980 137160 256140 59,4 27,9 22,87 31,8 53,2 36,0 232 193,5 169,1 362 200 200 300 300 340 500 1840 700 830 1530 140,6 172,1 277,1 268,2 286,8 464,0 1608,83 506,5 660,9 1167 1687,2 2065,2 3325,5 3218,4 3441,6 5568 19305,96 6078 7931 14008 AUTOTALLIT 18 m2 18,5 m2 13,5 m2 25 m2 25 m2 23 m2 Salkku 1 Et-Haaga Kallio Kannelmäki Malminkartano Oulunkylä Ullanlinna 23000 25000 27500 45000 47000 75000 242500 368 400 440 720 752 1200 3880 1874 2160 4034 KAKSIOT 55,5 m2 59 m2 Salkku 2 Kannelmäki Oulunkylä 117 106 135000 252 106 TUOTTO 5,47 % on kuitenkin yleensä vähäinen asuntoihin verrattuna. Omaa riskiä voi vielä pienentää perimällä 12 kuukauden vuokran edestä vuokravakuutta. Jos vuokra on korkea, vaihtuvuus kasvaa ja kustannukset nousevat sitä kautta." Näillä perusteilla laskettu 700 euron vuokra tuo tuottoprosentiksi 5,1 ennen veroja. Esimerkkisalkulla hyvä tuotto Oikotie.fi- ja Etuovi.com-palveluista kerätty kuuden autotallin esimerkkisalkkumme osoittaa lähes kahdeksan prosentin laskennallista tuottoa ennen veroja, kun suunnilleen samalla summalla ja yhtä etäältä keskustasta tehty kahden kaksion virtuaalihankinta ja -vuokraus toisi vain vajaan 5,5 prosentin tuoton. "Käypä vuokra hyväkuntoisesta kaksiosta tällä alueella liikkuu jo 1415 euron tietämissä neliöltä", sanoo Remax-brändin alla vuokra-asuntoa välittävä yrittäjä Kari Kor- Omistusasunnot taas muotiin? vilkkaasti", arvioi OPKK:n Sini Cabell
A RV O PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9 41. LISTOIHIN LIITTYY ÄÄNEEN SANOMATON KRITIIKKI JONKINLAISESTA EPÄONNISTUMISESTA. Mielestäni listoja olisi pikemminkin pitänyt laatia yrityksistä, jotka eivät (nytkään) antaneet tulosvaroitusta. Jos historiaa on useita kymmeniä vuosia, riski on varmasti yli kymmenen prosenttia välitöntä, pääosin psykologista vaikutusta. Vain jos organisaatio pystyy hallitsemaan uudenkin tilanteen, sopeutumaan siihen ja toimimaan uudessa kulttuurissa normaalisti, se ansaitsee sijoittajan luottamuksen. PYSTYYKÖ YHDEN pitkäaikaisen toimintatavan organisaatio uusiutumaan yhdessä yössä. Kalle Soikkanen SATU VUORI Tulosvaroitus välttämätön kokemus Kirjoittaja on 20 vuotta pörssiyhtiöissä työskennellyt periaatteellinen piensijoittaja ja nykyisin suorahakuyritys Stanton Chasen osakas. M tarkoitus. inulla on yksityissijoittajana muuan selkeä sääntö en osta yrityksiä, jotka eivät historiansa aikana ole koskaan antaneet tulosvaroitusta. Marimekon Mika Ihamuotila antoi joululahjaksi ensimmäisensä. Mutta jos varoituksettomia vuosia on takana paljon, alkaa häntä heiluttaa koiraa. Säännöstä tai pakkoa ei kuitenkaan tarvittaisi. Itse olen vakuuttunut, että johtamiskulttuuri hyötyy Vilho Koskelan kaltaista tyypeistä, joilla on kokemusta myös tappiosta ja vastoinkäymisistä. Jyrkkä linjaus ei tietenkään ole tiedettä, koska se perustuu vain 20 vuoden työsuh- tulosvaroituksia puolestaan kehittyy vain yksipuolinen organisaatio, joka tuo mukanaan ylimääräisen kurssiriskin. VIIME KUUKAUSINA sijoittajien avuksi on taas koottu listoja niistä yhtiöistä, jotka ovat antaneet tulosvaroituksia. Näihin yhtiöihin sisältyy sellaisia, joita en ostaisi. Varoituksettomuudesta tulee itseYhdysvalloissa on listayhtiöitä, jotka eivät ole 50 vuoteen antaneet tulosvaroitusta. Valistuneesti asian hoitaneet yritykset saisivat palkintonsa valistuneilta sijoittajilta vakaana kurssikehityksensä. Siististä historiasta ilman YIT:ssä jo ensimmäinen tuntui olevan liikaa. Kaikki se, mikä pätee yhtiöihin, koskee myös avainhenkilöitä. Mielestäni linjakasta sijoittajainformaatiota olisi, että noteeratut yhtiöt julkaisisivat vuosikertomuksissaan koko noteerausaikaisen tulosvaroitushistoriansa lisättynä lyhyellä perustelulla, mikä johti varoitukseen. Tällainen on tiettävästi ainakin päivittäistavarayhtiö Altria. Mutta selvää on, että riski on sitä suurempi, mitä pidempi tämä puhdas historia on. Listoihin liittyy ääneen sanomaton kritiikki jonkinlaisesta epäonnistumisesta. teen mukanaan tuomaan kokemukseen suomalaisissa ja ulkomaisessa pörssiyhtiössä. PÖRSSIYHTIÖ, JOKA ei koskaan ole antanut tulosvaroitusta, on markkinoiden suosikki koulusta tuttu kympin tyttö. Amerissa varoitellaan melkein säännöllisesti ilman dramatiikkaa. Yhtiö on edelleen kehittynyt ja toimii uudessakin tilanteessa, mutta oliko joulun tulosvaroitus jo kovakorvaisuutta. Kympin tytöstähän tulee yhdessä yössä lukihäiriöinen poika. Strategiavalikoima kapenee itsestään, ja yritys jää historiansa vangiksi. Nyt hänellä olisi muodolliset edellytykset nousta oikeaksi yritysjohtajaksi. Muutoksen aika suosikkiyhtiö Lassila & Tikanojassa tapahtui heinäkuussa 2007. Lisäksi tulee pitempivaikutteinen organisaatiovaikutus. OMISTAJAT SIETÄVÄT tulosvaroituksia kovin vaihtelevasti. Nämä yritykset ajautuvat ylivarovaiseen budjetointiin ja ylireagoivat pieniinkin vastoinkäymisiin. Alkaa kierre, jossa positiiviset yllätykset eivät enää ole mahdollisia. SIJOITTAJIEN AVUKSI ON TAAS KOOTTU LISTOJA NIISTÄ YHTIÖISTÄ, JOTKA OVAT ANTANEET TULOSVAROITUKSEN. Hallituksen puheenjohtaja tai toimitusjohtaja, joka ei ole koskaan antanut tulosvaroitusta, ei tuota myöskään positiivisia yllätyksiä. USKOTTAVAA LASKUKAAVAA sille, paljonko tulosvaroitusneitsyyteen liittyy riskiä, on mahdotonta esittää. Pahimmassa tapauksessa yhdelläkään johtoryhmän jäsenellä ei ole kokemusta tulosvaroituksen jälkeisestä ajasta
Heikot ajat on kuitenkin jo valtaosin lyöty sisään niiden osakekursseihin. Roiman kurssilaskun syy on yksinkertaisesti nousukauden päättyminen. Nyt on las- A RVO PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9. Nyt niistä on tullut hylkiöitä, joita sijoittajat karttavat viimeiseen saakka. Matalat arvostukset avaavat ostosauman, jos talouskehitys alkaa elpyä loppuvuonna. TOMMI MELENDER / KUVAT CARGOTEC, WÄRTSILÄ K 42 onepajafirmat olivat viime nousumarkkinan tähtiä. Sydäntä kylmää, kun katselee Metson (75%) ja Cargotecin (70%) kahdentoista kuukauden kurssikehitystä. Vuonna 2002 alkanut maailmantalouden ennätyksellinen kasvubuumi siivitti konepajafirmat historiansa parhaisiin tuloksiin. k u u k a u d e n k o t i m a i s e t KO NEPA JAY H TIÖT KUUKAUDEN OSAKKEET KONEPAJOJEN SYNKKÄ VUOSI Helsingin pörssin suurilla konepajafirmoilla on edessään tuskainen vuosi. Alan kiintotähti Kone on sentään pitänyt pintansa paremmin kuin suomalaisosakkeet keskimäärin, mutta sillekin ker- tyy vuodessa miinusta 26 prosenttia. Aihetta hymyyn eivät anna myöskään Wärtsilän (51%) ja Konecranesin (41%) lukemat
Laskukurimuksesta saattaa tulla epätavallisen paha. Cargotec kertoi suurista konepajayhtiöistä ensimmäisenä huonot uutiset. Cargotec Liikevaihto, Meur Liikevoitto, Meur Voitto ennen veroja, Meur Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa Nettovelat, Meur Oman pääoman tuotto, % Kone 3 018,2 203,1 184,4 2,16 1,04 304,0 15,9 4 078,9 320,8 314,0 1,33 0,65 93,4 45,5 1 749,7 174,7 161,2 1,92 0,80 19,7 40,0 6 250,0 635,4 547,0 2,69 1,65 552,0 23,6 3 763,0 379,0 372,0 2,73 1,75 13,0 19,8 Liikevaihto, Meur Liikevoitto, Meur Voitto ennen veroja, Meur Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa Nettovelat, Meur Oman pääoman tuotto, % Konecranes Liikevaihto, Meur Liikevoitto, Meur Voitto ennen veroja, Meur Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa Nettovelat, Meur Oman pääoman tuotto, % Metso Liikevaihto, Meur Liikevoitto, Meur Voitto ennen veroja, Meur Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa Nettovelat, Meur Oman pääoman tuotto, % Wärtsilä Liikevaihto, Meur Liikevoitto, Meur Voitto ennen veroja, Meur Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa Nettovelat, Meur Oman pääoman tuotto, % arvostusluvut Cargotec Kone Konecranes Metso Wärtsilä Atlas Copco Sandvik SKF P/E 2008E P/E 2009E 3,5 5,6 9,8 9,6 4,5 6,0 2,9 5,0 5,5 5,5 8,6 9,1 7,0 8,6 7,6 8,3 P/B 2008E 0,5 4,0 1,9 0,8 1,6 4,0 1,8 2,0 P/B 2009E 0,5 3,3 1,6 0,7 1,5 3,1 1,7 1,6 LÄHDE: FACTSET PERINTEISEN SEKTORIALLOKAATION MUKAAN SYKLISET YHTIÖT KUULUU NOSTAA YLIPAINOON NOUSUMARKKINAN ALKUVAIHEESSA. Sisään tulevat tilaukset romahtavat, vanhoja tilauksia peruuntuu, tulokset ajautuvat laskuun ja väkeä irtisanotaan joukoittain. Ei tarvitse olla suuri ennustaja nähdäkseen, että alkaneena vuonna konepajafirmoista tulvii huonoja uutisia. Taantumassa iskut tuntuisivat kipeästi, kun A RV O PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9 43. Vahva nousukausi vaimensi taalan syöksyn aiheuttamia kolhuja. Mutta finanssikriisi on laittanut lainahanat kireälle, mikä vie edellytyksiä vastasyklisiltä investoinneilta", Pohjolan seniorianalyytikko Pekka Spolander tuumii. Suomalaisten ja eurooppalaisten konepajafirmojen ahdinkoa syventäisi dollarin uusi heikentyminen. ANALYYTIKKO PEKKA SPOLANDERIN MIELESTÄ VANHA KAAVA VOI HYVINKIN TOISTUA, MUTTA HÄN NÄKEE MYÖS VAARAN MERKKEJÄ. kun aika. Historia nimittäin osoittaa, että taantumat ovat syvempiä ja sitkeämpiä silloin, kun ne ajoittuvat yksiin finanssikriisin kanssa. "Jos olisi pelkkä taantuma, se saattaisi houkutella yrityksiä investoimaan halvalla. KONEPAJAYHTIÖT LUKUINA liiketoiminta 2007 2008 3 395,7 213,0 189,6 2,34 1,05 390,9 15,4 4 583,8 559,5 555,7 1,60 0,80 91,4 41,2 2 048,7 234,0 222,8 2,66 0,83 28,4 41,5 6 469,9 629,3 581,0 2,90 1,39 904,9 26,0 4 688,7 526,9 528,9 3,84 2,25 298,4 29,6 2009E 3 053,0 139,3 124,3 1,50 0,88 353,4 9,7 3 053,0 139,3 124,3 1,61 0,81 210,3 34,6 1 870,9 170,9 166,2 1,91 0,90 31,5 26,6 5 517,0 386,8 340,0 1,69 0,95 742,4 14,8 5 107,0 530,6 490,0 3,82 2,00 276,9 26,4 TILAUSKATO. Teollisuustuotanto romahti viime vuoden lopussa Yhdysvalloissa ja Euroopassa eikä Aasian kehittyvistä talouksista löydy vastavoimaa
"Osittain taantuma on jo sisällä hinnoissa, mutta pitkää ja vaikeaa laskukautta pörssikurssit eivät vielä hinnoittele. Toiveikkaissa ennusteissa taantuma alkaa väistyä tämän vuoden jälkipuoliskolla. Vaikka Kone, Konecranes ja Wärtsilä eivät ole vielä pahemmin synkistelleet, niiltäkin sopii odottaa vuoden mittaan huonoja uutisia. Kun rakentaminen tyssäsi Euroopassa ja Yhdysvalloissa, samalla tyssäsivät nostureita, nostimia ja trukkeja toimittavan Hiabin tilaukset. Massiiviset irtisanomiset kertovat Cargotecin johdon reagoivan synkentyneisiin näkymiin määrätietoisen jämäkästi. En lähtisi ylipainottamaan konepajafirmoja. Osake hinnoitellaan verrokkeja huokeammilla kertoimilla, mikä on paikallaan bisnesten haavoittuvaisuuden vuoksi. · Liiketoiminnoissa pitkän ajan kasvunäkymiä · Lyhyet tilauskannat Hintava kestosuosikki kurssikehitys Kone 26 22 18 14 10 2006 LÄHDE: FACTSET Suomalaiset osakkeet keskimäärin 2007 2008 44 A RVO PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9 JARNO RIIPINEN. Cargotec kertoi suurista suomalaisista konepajafirmoista CARGOTECIN ensimmäisenä huonot uutiset. Marraskuun lopussa Metso kertoi myös pistävänsä pilkkomissuunnitelmansa jäihin. Se tarkoittaisi, että konepajafirmoissa koittaisi otollinen ostohetki joskus kevään aikana. Se tarkoittaa, että monilla konepajafi rmojen asiakkailla on runsaasti kapasiteettia käytössään vielä sittenkin, kun talous kääntyy nousuun", Spolander muistuttaa. Cargotec ja Metso liikkuvat pörssissä jopa alle tasearvonsa. Sijoittajaa kiinnostaa eniten se, onko näkymien heikentyminen lyöty sisään konepajafirmojen osakekursseihin. Synkistä näkymistä ja rajuista irtisanomisista on Cargotecin lisäksi ilmoittanut Metso. Eikä valon pilkahduksia näy muissakaan bisneksissä, sillä taantuma hyydyttää maailmankauppaa, mikä heijastuu negatiivisesti konttien ja laivalastien käsittelylaitteisiin erikoistuneisiin Kalmariin ja MacGregoriin. Perinteisen sektoriallokaation mukaan sykliset yhtiöt kuuluu nostaa ylipainoon nousumarkkinan alkuvaiheessa, koska ne kirivät pörssissä ensimmäisinä. k u u k a u d e n k o t i m a i s e t KO NEPA JAY H TIÖT Ensimmäinen uhri kurssikehitys 45 35 25 15 5 2006 2007 2008 Cargotec Suomalaiset osakkeet keskimäärin LÄHDE: FACTSET VOIMAA. Suurista yhtiöistä madonluvut löi pöytään ensimmäisenä Cargotec, mikä oli odotettavissa, koska yhtiö on lyhyiden tilauskantojensa vuoksi herkkä syklin muutoksille. Paljon muuta se ei voikaan tehdä. Ylipainoon vai ei? Pienet suomalaiset konepajafirmat alkoivat varoitella aikojen huononemisesta jo viime syksynä. Wärtsilän tilauskirjat ovat vielä pullollaan. heikentynyt hintakilpailukyky yhdistyisi romahtaneeseen kysyntään. tavat huokeilta, sillä kuluvan vuoden P/Eluvut asettuvat 59 haarukkaan. Perinteisillä arvostusmittareilla niiden osakkeet vaikut- NIINHÄN SEN pitikin mennä. toimitusjohtaja Materiaalinkäsittelyyn erikoisMikael Mäkinen tunutta yhtiötä rasittavat lyhyet tilauskannat. Nyt kannattaa olla varovainen, koska viime aikojen uutiset antavat aihetta huoleen. "Takana on vahva investointibuumi. Wärtsilää ovat suojelleet tuhdit tilauskirjat, Koneelle antaa puskuria vahva palvelubisnes. Tulokset voivat romahtaa enemmän kuin tällä hetkellä kuvitellaan", Spolander sanoo. Taseperusteiset arvostuksetkaan eivät vaikuta kireiltä. Spolanderin mielestä vanha kaava voi hyvinkin toistua, mutta hän näkee myös vaaran merkkejä. Cargotecin miinuspuolia ovat lyhyiden tilauskantojen lisäksi palveluliiketoimintojen matalahko osuus liikevaihdosta. Konecranesin tilaukset ovat periaatteessa herkkiä syklin muutoksille, mutta riskejä hajauttaa asiakkaiden jakautuminen useille toimialoille
Pudotus voi olla raju. Suurimmat kysymysmerkit liittyvät lähiaikojen tilausvirtoihin. Paperikonevalmistaja Metso Paperia taas rassaavat yleisen suhdanneheikkouden lisäksi asiakasteollisuuden rakenteelliset heikkoudet. Rajusti synkentyneillä Yhdysvaltojen markkinoilla sen osuus yltää yli puoleen. Se on sentään jotakin se. Vaikka tilauksia peruuntunee, kuluWÄRTSILÄN vasta vuodesta muodostoimitusjohtaja tuu silti vähintään kohtuulOle Johansson linen. Wärtsilällä se on volyymiriippuvaisempaa ja heilahtelualttiimpaa kuin esimerkiksi Koneella. · Osakkeen arvostus matala · Liiketoimintaa uhkaa tuntuva pudotus Turvaa tilauskirjoista kurssikehitys 55 Wärtsilä · Huollon ja kunnossapidon merkitys kasvanut · Bisnekset herkkiä taantumalle 45 35 25 Suomalaiset osakkeet keskimäärin 15 2006 2007 2008 LÄHDE: FACTSET KONEEN toimitusjohtaja Matti Alahuhta Kaivosbuumista lamaan kurssikehitys 45 Metso · Vahva huoltobisnes antaa suhdannepuskuria · Tilausvirrat heikentymässä selvästi 35 25 Suomalaiset osakkeet keskimäärin 15 5 2006 2007 2008 Vahvana taantumaan kurssikehitys 30 25 20 15 10 Suomalaiset osakkeet keskimäärin 2006 LÄHDE: FACTSET LÄHDE: FACTSET Konecranes SIJOITTAJAT OVAT piesseet Metsoa kuin vierasta sikaa. Vahvat huolto- ja kunnossapitoliiketoiminnat kannattelevat hissi- ja liukuporrasvalmistajaa huonoinakin aikoina. Arvostuskertoimien valossa Metson osake 2007 2008 JOS OSTI Konecranesia kolme vuotta sitten, sijoitus on edelleen 15 prosenttia plussalla. Osakkeen lamahinnoittelua kärjistää Metso Paperia kohtaan tunnettu pessimismi. Mitään uutta siinä ei kuitenkaan ole. Ylihintaa voi perustella bisnesten vakaudella ja ennustettavuudella. Päättyneellä nousukaudella Konecranes onnistui kohentamaan iskukykyään ja markkina-asemiaan. JARMO TEINIL Ä simustia uutisia, niitä voi hyvinkin olla tulossa. Syklien vaihtelut heijastuvat varsin nopeasti nostolaitteiden kysyntään, ja sijoittajat vahtivatkin haukan katseella Konecranesin tilausvirtoja. Uudet hissi- ja liukuporrastilaukset ovat tänä vuonna kiven alla. Merimoottoreita valmistavan Ship Powerin tilaukset ovat jo romahtaneet, eikä voimaloita valmistava Power Plants kykene lovea paikkaamaan. Koneen osake hinnoitellaan verrokkeja tuhdimmilla arvostuskertoimilla. Jos tilaukset romahtavat odotettua pahemmin, seuraukset näkyvät kärjekkäästi osakekurssissa. Aasian osuus Koneen liikevaihdosta jää vähäisemmäksi kuin useimmilla muilla pohjoismaisilla konepajafirmoilla. Teollisuusnosturien markkinajohtaja kohtaa taantuman vahvempana kuin koskaan. Vaikka julkinen rakentaminen on pitänyt pintansa kaupallista rakentamista paremmin, laskukauden merkit puskevat läpi siinäkin. Positiivisesti ajateltuna tämä merkitsee tuntuvaa kasvupotentiaalia. Vaikka Konecranes ei ole vielä kertonut sy- PITKÄT TILAUSKANNAT varjelevat Wärtsilää toistaiseksi taantumalta. Marraskuun lopussa Metso kertoi luopuvansa taantuman vuoksi rakennejärjestelysuunnitelmistaan eli yhtiön mahdollisesta pilkkomisesta. JARMO TEINIL Ä · Pitkät tilauskannat vakauttavat bisnestä · Ship Powerin näkymät synkät A RV O PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9 45. Viime vuodet Kone on puskenut menestysputkessa vahvistaen markkinaosuuksiaan ja parantaen kannattavuuttaan. Osakkeen arvostus hinnoittelee jo näkymien heikentymisen, mutta ei pitkäksi venyvää laskukautta. Tuloksentekokone Metso Mineralsia siivittänyt kaivosteollisuusbuumi tyssäsi metallien hintojen romahdukseen. Huolto ja kunnossapito muodostavat Wärtsilän liikevaihdosta 40 prosenttia. Nykyisen ohjeistuksen mukaan liikevaihto kasvaa 1020 prosenttia. Uutinen kiihdytti osakkeen kurssilaskua. Vuosi 2008 jääkin Metso Mineralsille syklin huipuksi. Suomalaisista konepajafirmoista vain Kone hinnoitellaan järeämmillä arvostuskertoimilla. Ylikapasiteetista kärsivät metsäyhtiöt pitävät investoinnit vastedeskin minimissä. KONECRANESIN toimitusjohtaja Pekka Lundmark näyttää valossa halvalta. Kaivosyhtiöt peruvat tai panttaavat investointejaan näkymien heikentymisen ja rahoituksen kiristymisen vuoksi. Ja mikä tärkeintä: suhdannepuskuria antavat huolto ja kunnossapito muodostavat yhtiön liikevaihdosta nyt suuremman siivun kuin aikaisemmin, 40 prosenttia. Voimaloiden menekki on pysynyt poikkeuksellisen vahvana pitkään energiasektorin patoutuneen kysynnän vuoksi, mutta taantuma ja finanssikriisi alkavat vaikuttaa myös Power Plantsiin negatiivisesti. Vuodessa osakkeen arvosta on haihtunut 75 prosenttia taivaan tuuliin. METSON toimitusjohtaja Jorma Eloranta Synkkääkin synkempää kurssikehitystä selittävät bisnessyyt. Wärtsilän tilausvirrat uhkaavat kuitenkin supistua tuntuvasti. KONE ON toimialansa kestosuosikki
Ei mene kovin pieleen, kun arvioi, että Ilkan rooli keskustan komentokeskuksena pienenee ja luonteva rooli maakunnan äänitorvena ja valtakunnan politiikkaa kommentoivana sanomalehtenä raikastuu. k u u k a u d e n k o t i m a i s e t ILKK A -Y H T Y M Ä ILKKA LUKUINA kurssikehitys Suomalaiset osakkeet keskimäärin 14 12 10 Ilkka 8 6 2006 2007 2008 liiketoiminta 2007 2008E 2009E Liikevaihto, Meur 55,0 56,2 56,1 Liikevoitto, Meur 11,9 11,1 11,0 Voitto ennen veroja, Meur 17,2 12,8 10,7 Tulos/osake, euroa 0,93 0,73 0,59 Osinko/osake, euroa 1,00 0,60 0,37 Nettovelat, Meur 12 36 41 Oman pääoman tuotto, % 23,1 19,5 16,4 arvostus vs. verrokit P/E 2008E Ilkka 11,0 Sanoma 7,5 Alma Media 9,7 Talentum 9,0 Keskisuomalainen 8,4 EV/EBITDA P/B 2008E 2008E 10,3 2,2 5,2 1,1 6,3 4,1 5,2 3,0 NA 2,9 LÄHDE: FACTSET MEDIATALO MENI MUKAAN PELIIN Seinäjokelainen Ilkka-Yhtymä toteuttaa kasvustrategiaansa nurkkaamalla Alma Mediaa. SEPPO MÄÄTTÄNEN · Ylivertainen markkina-asema alueellaan · Edullinen arvostus · Kannattavuus · Vakavarainen (varauksin) E teläpohjalaiset ovat tunnetusti yritteliästä ja yksituumaista väkeä. Lisäksi konserniin kuuluvat vitja paikallislehtiä ja painotalo I-Print. me vuonna eläkkeelle jäänyt päätoimittaja Kari Hokkanen. Keskustalaisten kummisetänä ja valtakunnan julkkiksena häärinyt professori Hokkanen käänteli kolumneissaan peukaloa ylös ja alas sen mukaan, kenet milloinkin kelpuutti eduskuntaan tai europarlamenttiin. Ilkka-Yhtymän toinen vahva lehtibrändi on Pohjalainen. Asetelma miellyttää ainakin periaatteessa myös hyviin osinkoihin totutettuja sijoittajia. Nyt Ilkkaa päätoimittaa Helsingin yliopis- · Kaksi eriarvoista osakesarjaa · Maakunnan miehet pelaavat muiden kuin omilla rahoillaan · Kasvun rajat vastassa · Mediatoimialan kehnot tulevaisuudennäkymät Kasvun rajat vastassa Pahimman kilpailun ulottumattomissa maakuntalehtiä kustantavan Ilkan asema on alueellaan ylivertainen. Yritteliäisyys on verissä ja yksituumaisuudesta vastasi pitkään sanomalehti Ilkka ja sen vii- ton, Sanoman toimittajakoulun ja Tasavallan Presidentin kanslian lahjakas kasvatti Matti Kalliokoski, 38. Maa- 46 A RVO PA PERI TA MMIKUU 2 0 0 9. Virallisesti Ilkka-lehti karisti keskustan äänenkannattajastatuksen harteiltaan ajat sitten, vaikka kepulaisuus onkin iskostunut runsaan 50 000 levikkiseen lehteen polttomerkin tavoin
Ilkalla ei ole selkeästi yhtä pääomistajaa, päättäjät pyörittävät kasvotonta rahaa. Mäkelän Herttaässä hämmensi pitkään seisoksissa ollutta mediavettä vaatimalla koolle ylimääräistä yhtiökokousta, joka vaihtaisi Alman nykyisen hallituksen. Tulokseen kurssitappio ei ylety. Sijoittajan kannalta Ilkka on muuttunut tasaista kassavirtaa nakuttavasta mediayhtiöstä suuremman riskin sijoitusyhtiöksi. Samassa operaatiossa yhtiön kassa hupeni reilut kymmenen miljoonaa. Hallitusta johtaa Atrian johdosta eläkkeelle jäänyt vuorineuvos Seppo Paatelainen. Sen sijaan omavaraisuusaste kolisi 84:stä 47,5 prosenttiin, mikä on edelleen aivan tyydyttävä. Hyveeksi Alma-sijoitus selittyy muun muassa sitä kautta, että Alman kaksi suurinta maakuntalehteä, Aamulehti ja Satakunnan Kansa ovat Ilkka-Yhtymän naapurilehtiä, ja Ilkka haluaa "aktiivisena sijoittajana seurata läheltä Alma Mediaa". Pankkiiriliikkeetkään eivät kiinteistöfirmojen alehinnoittelusta suuremmin innostu. Jos käy niin, että kiinteistömarkkinat eivät Suomessa tyystin romahda eikä finanssikriisi aiheuta täystuhoa, Helsingin pörssin kiinteistöfirmojen matalat arvostukset luovat pohjaa tuhdille kurssinousulle. TOMMI MELENDER Kenen joukoissa? Alma Median suurin omistaja, sijoittaja Kai VAHVAT MAAKUNTALEHDET OVAT PITÄNEET LEVIKKINSÄ, MUTTA KASVUA EI OLE NÄKÖPIIRISSÄ. kauppaa sääntelee halujensa mukaan Ilkan hallitus. Tosin yhtymän kaksi osakesarjaa ovat omiaan vähentämään kiinnostusta Ilkkaa kohtaan, sillä Helsingin pörssin I-listalla noteerattavat Ilkan ykkössarjan osakkeet tuottavat 20-kertaisen äänivallan ja niiden Nykyisillä arvostuksilla samalla rahalla saisi kaksinkertaisen määrän osakkeita teoriassa. TASEARVOLTAAN HALVIMMAT Osake- P/B P/B Oman Oman kurssi 2008E 2009E pääpääoman oman tuotto, tuotto, % % 2008E 2009E M Real 0,69 0,1 0,2 7,46 2,39 1,00 0,2 0,2 26,88 7,57 Elcoteq Sponda 3,02 0,3 0,4 4,32 5,28 Citycon 1,58 0,4 0,5 4,36 5,19 Incap 0,53 0,4 0,4 24,62 3,08 Elektrobit 0,38 0,4 0,5 32,65 6,14 Cramo 5,20 0,4 0,4 13,50 8,66 Suominen 0,77 0,5 0,5 15,88 4,71 Ahlstrom 6,75 0,5 0,5 0,97 1,46 Aspocomp 0,05 0,5 0,6 43,20 18,00 Outokumpu 8,70 0,5 0,5 0,36 3,04 Cargotec 7,94 0,5 0,5 15,42 9,73 Digia 1,89 0,5 0,5 10,85 7,57 Stora Enso 4,75 0,5 0,5 3,37 3,50 Technopolis 2,53 0,5 0,5 5,91 6,37 Honkarakenne 2,64 0,6 0,5 1,88 1,03 Componenta 5,53 0,6 0,6 22,97 1,87 Finnlines 6,50 0,6 0,6 2,41 1,65 Kemira 5,14 0,6 0,6 4,65 4,82 Tecnomen 0,80 0,6 0,6 8,03 6,38 HKScan 4,92 0,6 0,6 0,96 5,74 LÄHDE: FACTSET Välttämättömyydestä hyveeksi Ilkan strategia alkaa julistuksella ydintoimintoihin keskittymisestä. Mäkelän perimmäisenä tavoitteena on tehdä rahaa Alma- ja Talentum-sijoituksillaan. Orgaaninen kasvu tarkoittaa käytännössä bkt:n kasvuvauhtia. Joka tapauksessa Alma-ostos on pahasti kuralla. Alma-kauppaa varten aikaisemmin velattoman Ilkan konsernitaseeseen holahti rapiat 40 miljoonaa euroa pitkäaikaista velkaa. Ilkasta naftit viisi prosenttia omistavalla Keskisuomalaisella voi myös olla yksinään ja yhdessä Ilkan kanssa muita tavoitteita. Luultavimmin tämä tarkoittaa, että Ilkka on Alma-taistossa Kai Mäkelän joukoissa ja tavoittelee tulevaisuudessa määräysvaltaa Satakunnan Kansassa. Toista on Ruot- sissa ja Euroopassa. Siitä huolimatta Helsingin pörssin kiinteistöfirmojen arvostukset ovat romahtaneet pohjille. Näitä ovat monikanavaisten sanomalehtien kustantaminen ja painaminen sekä laajentumismahdollisuudet uusille viestinnän alueille. Kaupan suuruutta kuvaa se, että Ilkka-konsernin vuoden 2007 liikevaihto oli 56,2 miljoonaa euroa. A RV O PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9 47. Suomeen ei ehtinyt kertyä samanlaista kiinteistökuplaa kuin moniin muihin Euroopan maihin. Tänä vuonna selviää, minkä näköisenä yhtymä palaa juurilleen viestintäyhtiöksi. Ilkka kirjaa Alman osakkeista 18 miljoonan euron arvonalennuksen taseen omissa pääomissa käyvän arvon rahasto -riville. Näin valiteltiin joitakin vuosia sitten. Ne hinnoitellaan pörssissä selvästi alle tasearvonsa. Onneksi Alma lohduttaa Ilkkaa tuhdilla osinkotuotolla. Vahvat lehdet ovat tosin pitäneet levikkinsä, mutta kasvua ei ole näköpiirissä. Ilkka-Yhtymän kasvuaikeet ja -mahdollisuudet ratkaisevat myös sijoittajan mielenkiinnon. Juuri näille apajille haluaa myös IlkkaYhtymä. Factsetin keräämä konsensussuositus Cityconille on ylipainota, mutta Spondalle ja Technopolikselle pidä. Arvostukset ovat paljon matalammalla kuin vuosituhannen alussa, jolloin niitä taivasteltiin kilpaa. Tässä vaiheessa varmaa on vain se, että ylimääräinen yhtiökokous toteutuu. Sikälikin Ilkan strategia toteutuu, että Alma-osakkeilla se sai pääsylipun, joskin erittäin kalliin, toimialalla muhiviin järjestelyihin. Kivitaloja alehintaan pörssistä S uomalaiset kiinteistöfirmat ovat naurettavan halpoja. Eteläpohjalaisena ökytalona Ilkan strategiaan kuuluu myös sijoittaminen. Luokiteltu ilmoittelu, esimerkiksi asuntojen ja käytettyjen autojen ilmoittelu ovat pääosin siirtyneet verkkoon. Itsestään selvästi strategiaan kuuluu myös kasvu niin orgaanisesti kuin yrityskauppojen kautta. Oheinen taulukko tasearvoonsa nähden halvimmista suomalaisyhtiöistä kertoo, että Spondan ja Cityconin osakkeet hinnoitellaan alle puoleen ja Technopoliksen osakkeet puoleen omasta pääomasta. Sijoitusviisaiden mielestä tämä onnistuu parhaiten luomalla ensin uusi Alma-Talentum ja myymällä siitä osia. Kiinteistöjen hinnat nytkähtivät Suomessa selvään nousuun ja samalla Spondan, Cityconin ja Technopoliksen osakekurssit kuten myös niiden arvostukset ampaisivat ylös Helsingin pörssissä. Viime vuonna yhtymä tekikin rohkean strategisen liikahduksen hankkimalla kymmenen prosentin nurkan Alma Mediasta lähes 52 miljoonalla eurolla. Samalla voisi käynnistyä prosessi, joka johtaisi Alma Median ja Arvopaperiakin kustantavan Talentumin sulautumiseen. Kilpailu ei aja maakuntalehtiä jakamaan keskeistä sisältöään verkossa ilmaiseksi. Nyt kukaan ei taivastele. Sitten tekivät ulkomaiset kiinteistösijoittajat maihinnousunsa. P Ö RS SIK AT S AUS kuntien ykköslehdet kohtaavat digitalisoitumisen ja verkkomedian haasteet viipellä ja pehmeämmin kuin vaikkapa iltapäivälehdet. Selvästi negatiivista sijoittajan kannalta on se, että ilman yrityskauppoja maakunnallisen yhtiön kasvunäkymät eivät ole kummoiset. Ilmoitustuottojen valtavirtaan vaikuttaa suurten kauppaketjujen markkinointipolitiikka ja runsaan 30 sanomalehden muodostama valtakunnallinen Kärkimedia-yhtiö, jonka olemassaolon Kilpailuvirasto on siunannut. Mäkelä on myös Talentumin suuri omistaja. Keskisuomalaisen Ilkka-osakkeet ovat äänivallatonta kakkossarjaa
09E % Taiwan 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 8,0 49,4 5,8 5,75 Ranska 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 9,2 35,6 10,8 2,28 Intia 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 1,4 70,7 3,9 4,25 Puola 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 4,1 38,9 9,8 4,80 0,0 31,2 11,0 3,61 5,9 43,6 8,9 6,33 Japani 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 1,6 45,9 9,0 4,72 Saksa 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 3,2 38,3 10,9 4,19 Turkki 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 5,1 37,7 14,8 2,65 Etelä-Korea 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Norja 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Ruotsi 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Hongkong 1 KK % 1V% P/E 09E OS. Britannia 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 5,6 33,2 9,1 4,92 11,6 50,4 7,2 5,30 5,4 36,5 10,7 5,34 Suomi 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 8,9 59,6 9,1 2,28 6,0 55,9 10,0 4,01 6,0 56,8 11,0 4,29 3,0 44,3 15,7 5,64 muutos 1 kk, % muutos 1 v, % P/E 2009E osinkotuotto % 2009E suotuisaa kehitystä vakaata kehitystä heikkenevää kehitystä synkkenevää kehitystä rajua kurssilaskua A RV O PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9 49. 09E % Kiina 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 3,3 48,9 10,3 6,32 Venäjä 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Sveitsi 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Italia 1 KK % 1V% P/E 09E OS
Analyytikot osasivat odottaa miinusmerkkisiä lukemia, mutta eivät 1,2 miljardin dollarin suuruista kuprua. 25 S&P 500 indeksi (USA:n pörssi) 15 Osingot vaarassa Jouluneljänneksen tulosraportti sai sijoittajat epäilemään Alcoan osinkojen olevan uhattuna. Jos Alcoa raportoisi viikkoa tai kahta myöhemmin, moni tuskin huomaisi sen olemassaoloa. Viime vuonna voittoa kertyi runsaat pari miljardia dollaria surkeasta neloskvartaalista huolimatta. kurssikehitys 45 Alcoa 35 loskauden. Of China Alumina Nippon Light Metal LÄHDE: FACTSET 49,4 15,4 6,5 0,8 0,8 0,4 17,3 55,5 5,6 127,3 13,0 6,7 EV/EBITDA P/B 2009E 2009E 0,6 0,6 0,4 17,6 5,2 4,9 "Valoisa puoli synkkyyden keskellä on se, että asiakkaidemme alumiinivarastot ovat käyneet vähiin. Alumiinin hinta on ropissut viitisenkymmentä prosenttia viime heinäkuun huipuistaan, 3 380 dollarista tonnilta. Alcoan tärkeimmät asiakkaat ovat auto-, kuljetus-, pakkaus- ja rakennusaloilla. Yhtiö maksoi vuosilta 20012006 osinkoa 60 senttiä osakkeelta. Se julkaisee suurista jenkkiyhtiöistä ensimmäisenä tunnuslukunsa ja avaa uuden tu- nee ja sitkistyy. Factsetin konsensusennuste odottaa Alcoan osingon laskevan tänä vuonna 54 senttiin osakkeelta. Talouden laskukausi iskee niihin lujaa, joten Alcoalla on edessä ankeat ajat. verrokit P/E 2009E Alcoa Norsk Hydro Hindalco Industries Aluminium Corp. "Olemme sitoutuneet luomaan arvoa Liikevaihto, MUSD Liikevoitto, MUSD Tulos/osake, USD Osinko/osake, USD Nettovelat, MUSD Oman pääoman tuotto, % 5 2006 2007 2007 2008 2009 LÄHDE: FACTSET TOIMITUSJOHTAJA KLAUS KLEINFELD: "VALOISA PUOLI SYNKKYYDEN KESKELLÄ ON SE, ETTÄ ASIAKKAIDEMME ALUMIINIVARASTOT OVAT KÄYNEET VÄHIIN." Toimitusjohtaja Klaus Kleinfeldillä olivat vitsit vähissä tulosraporttia esitellessään. Kun talous alkaa elpyä, varastoja joudutaan kiireesti täydentämään", Kleinfeld lausahtaa tulevaisuudennäkymistä. Pessimistisimpien arvioiden mukaan yhtiö saattaa joutua tyystin pidättäytymään osingonmaksusta. Huonomminkin voi käydä, jos taantuma syve- ALCOA LUKUINA liiketoiminta 2007 2008E 2009E 30 748 26 901 18 985 3 511 2,57 0,68 7 515 13,9 2 079 1 764 1,16 0,68 6,3 -41 120 0,08 0,54 0,5 Voitto ennen veroja, MUSD 4 491 9 816 10 139 osakkeenomistajillemme, tämän enempää en halua tässä vaiheessa sanoa", Kleinfeld kuittasi analyytikoiden utelut. Silmäys alumiinin kurssikäppyröihin vahvistaa Kleinfeldin puheet todeksi. Tällainen ratkaisu kertoisi täydellisestä ahdingosta, eikä varmasti nouse esiin ennen kuin viimeisenä vaihtoehtona. Alcoa teki jouluneljänneksellä tappiota ensi kertaa kuuteen vuoteen. 50 A RVO PA PERI TA MMIKUU 2 0 0 9 FUTUREIMAGEBANK. Hän kuitenkin muistutti Alcoan jakaneen voittoja keskeytyksettä 60 vuoden ajan. Uudenvuodentoivotuksina yhtiö kertoi henkilöstölleen 15 000 työntekijän irtisanomisesta maailmanlaajuisesti. Hinnat laskivat ennätyksellisen rajusti. Niitä odotellessa se supistaa tuotantoa, karsii kustannuksia ja saneeraa. Tänä vuonna tulosjulkistusta olisi voinut hyvällä syyllä lykätä. Alcoan johto toivoo kädet ristissä alumiinin hintojen nousua ja kysynnän virkoamista. Väkimäärä supistuu 13 prosenttia. arvostus vs. Viime ja sitä edelliseltä vuodelta omistajille kilahti hyvää 68 senttiä per osake. Toimialaa seuraavien analyytikoiden mukaan alumiinintuottajat eivät pysty tekemään voittoja nykyisillä hinnoilla. Hän valitteli alumiinintuottajien joutuneen viime vuoden lopussa myrskyn keskelle. Kleinfeld arvioi alumiinin kulutuksen heikkenevän tänä vuonna pari prosenttia. Factsetin kokoama konsensusennuste odottaa yhtiön tuloksen painuvan tänä vuonna pakkaselle. m a a i l m a n o s a k k e e t A LC OA Alumiinijätti AHDINGOSSA TOMMI MELENDER / KUVA ALCOA N eljästi vuodessa sijoittajien katseet kohdistuvat alumiinintuottaja Alcoaan. Hintaromahdus ajaa Alcoan ja sen kilpailijat tuotannonrajoituksiin. Nopeaa helpotusta niistä ei kuitenkaan voi odottaa. Klaus Kleinfeld vältti tulosjulkistuksen yhteydessä järjestetyssä puhelinkonferenssissa ottamasta suoraan kantaa osinkoihin
Kulosaaresta tuli Brändön huvilakaupungin maalaiskunta -niminen itsenäinen kunta vuonna 1922. Helsinki osti kiinteän omaisuuden ja osakkeet pantiin myyntiin. Lars Sonck laati puolestaan kaavan ja tonttijaon unelma alkoi toteutua ja idylli rakentua. Artikkelin kirjoittaja on kerännyt vanhoja osakekirjoja yli 25 vuotta ja toimii Osakekeräilijöiden yhdistyksen puheenjohtajana (www.osakekerailijat.fi). Iso saari alle miljoonalla Vuonna 1907 yhtiö osti vapaaherra Cronstedtin kuolinpesältä Kulosaaren 230 000 markan hinnasta. Kulosaari oli hallinnollisesti maalaiskuntaa, eikä siellä ollut liiaksi palveluja. A RV O PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9 53. Helsinki ei 1800-luvun lopulla ollut enää mahtua mittoihinsa. Arvattavasti moni kulosaarelainen asuisi kernaasti edelleen omassa kunnassaan. Yhtiö otti lainaa ja järjesti osakeanteja, rakensi katuja ja kouluja sekä järjesti lauttakuljetuksen Helsinkiin. Näin saivat alkunsa useat Helsingin nykyisistä kaupunginosista ja yksi kaupunkikin, Kauniainen. Vaihto ei ollut hääviä ja kurssit vaihtelivat 800 ja 4 000 markan välillä. Sata vuotta sitten maayhtiön oli tarjottava palvelut, jotta tontit menisivät kaupaksi. Huvilaosakeyhtiö omisti oman raitio- KULOSAARESSA EI OLLUT TARVETTA KESKUSTELLA KUNNALLISTEN PALVELUIDEN YKSITYISTÄMISESTÄ, PIKEMMINKIN EHKÄ PÄINVASTOIN. Brändön huvilakaupungin maalaiskunta liitettiin Helsinkiin sodan jälkeen vuonna 1946. Ympäryskunnissa valtaa käyttivät viljelijät eivätkä he halunneet lisätä menoja palkkaamalla kuntaan rakennus- Niin erilaista oli maalla asuminen verrattuna kaupunkiin tuohon aikaan. Kulosaaressa ei ollut tarvetta keskustella kunnallisten palveluiden yksityistämisestä, pikemminkin ehkä päinvastoin. Sodan jälkeen Itä-Helsingiksi Kun kunta oli pystyssä ja toiminnassa, ei yhtiöllä ollut enää juuri merkitystä. Pörssinoteerattu kunta elää enää historiassa ja vanhoissa osakekirjoissa. Kunnan asiat hoituivat sopuisasti herrasmiesten kesken, ihan niin kuin yhtiössäkin. Nykyrahassa kauppasumma oli 850 000 euroa. Kunta oli yhtiö ja yhtiö oli kunta. Pörssissä noteerattu Kulosaaren Huvilaosakeyhtiö järjesti saaren asukkaille muun muassa lauttayhteyden Helsinkiin. PEKKA KANTANEN kaavojen tekijöitä ja katujen rakentajia. Omistipa Kulosaari-yhtiö vuonna 1911 myös oman raitiotielinjan. Väliluku kasvoi ja olo ahtaassa kaupungissa alkoi tuntua pahalta. Yhdyskunta oli löytänyt paikkansa ja tapansa ja merkillinen Oy Kunta Ab -kokeilu jouti lopettaa. Vuonna 1917 osakepääoma viisinkertaistui ja seuraavan vuonna jälleen kaksinkertaistui. Ongelmaan löytyi ratkaisu, maayhtiö. Jälkimmäisen annin rahoilla yhtiö turvasi sähkön saannin ostamalla tukevan siivun Etelä-Suomen Voima Oy:stä. Yhtiön purkautuessa osakkaat saivat jako-osuutta 1 375 markkaa. Oma pankki Kulosaaren Huvilayhtiön osakkeet noteerattiin pörssissä vuosina 191828. Aikanaan se oli Suomen pienin ja varmaan myös poliittisesti sopuisin. Huvilayhtiö osallistui tontinomistajien rahoilla myös 1919 valmistuneen Kulosaaren sillan rakentamiseen. tieyhtiön, puolet isosta voimayhtiöstä ja oman pankin. Niinpä se päätettiinkin vuonna 1928 lopettaa. Kunnallisvaalit pidettiin kyllä ajallaan, mutta ei kuitenkaan koskaan puoluetunnuksin. Kulosaaren Huvilayhtiön puuhamiehinä toimi tuon ajan eturivin arkkitehteja, muun muassa Bertel Jung, Armas Lindgren, Karl Lindahl sekä Lars Sonck. V ielä 1900-luvun alussa Helsingin nykyistä kantakaupunkia ympäröi täydellinen maaseutu. Yhtiöiden tarkoituksena oli ostaa maalaiskunnasta kaavoitettavaa maata ja myydä tontteja. Vanhoja osakekirjoja käsittelevän sarjan edellinen osa käsitteli Suomen Gummitehtaan historiaa (Arvopaperi 12/2008). Varakkaat helsinkiläiset pistivät bolagin pystyyn ja ostivat yhtiön nimissä suuria maaalueita. Pelkkä yhtiö, väljä tonttijako ja oma talo eivät tietenkään vielä riitä viihtyisään asumiseen. Elämä maalla houkutti yhä useampia. OMA LAUTTA. Vuosisadan alussa syntyivät muiden muassa AB Grankulla, AB Alberga, AB Parkstad-Vanda-Puistola ja tietenkin Kulosaaren Huvilaosakeyhtiö Aktiebolaget Brändö Villastad. Maailma oli 1900-luvun alussa aika lailla toisenlainen kuin nykyään, jolloin kunta tarjoaa asukkailleen mitä erilaisimpia palveluja. vanhat osakekir jat Kulosaari oli pörssiyhtiö Maayhtiöt ovat erikoinen osa kaupungistumisen historiaa
Suurin piirtein sama virhe tehtiin heti 1930-luvun alussa, jolloin syvä lama alkoi ruokkia itse itseään. Ensinnäkin, ei ole mitään takeita siitä, että ylivelkaantuneet pankit kykenevät Yhdysvalloissa ja muualla pitämään huolta yritysten käyttöpääomasta, investoinneista puhumattakaan. Miksi yritysten tulokset alkaisivat parantua jo tammimaaliskuussa, kuten jotkut uskovat. Viiveetkin huomioiden normaalioloissa pitäisi näillä eväillä myös tulosta syntyä. KAUPAN HYYTYMISELLÄ ON HUOMATTAVASTI SUUREMPI VAIKUTUS MAAILMAN TALOUTEEN KUIN YHDYSVALTAIN ASUNTOMARKKINOIDEN HÄIRIÖILLÄ. MUTTA, AJAT eivät ole normaalit. Maailman ilmakuljetusten määrä supistui viime marraskuussa 14 prosenttia edellisestä vuodesta, joten myös muiden kuin raskaiden investointitavaroiden kysyntä on hiipunut. Indonesia on vaikeuttanut tuontia Kiinasta ja myös muiden maiden virkamiehet osaavat rakentaa kaupan esteitä työpaikkojen säilyttämiseksi. Pe n t t i F or s m a n SATU VUORI Uusi vuosi, uudet riskit Kirjoittaja työskentelee ekonomistina Suomen Pankissa. S hin aikoihin. JPMorgan arvioi (2.1.2009) Yhdysvaltain talouskasvun käynnistyvän jo vuoden lopulla ja myös eonia-koron (päivittäin laskettava yliyön viitekorko) futuurit ennakoivat käännettä samoiRaha- ja finanssipolitiikassa on koko maailmassa pantu melkoisesti paukkuja tuotannon elvyttämiseen ja luottolaman hoitoon. Esimerkiksi tukemalla elinkelvotonta autoteollisuuttaan Yhdysvallat näyttää muille mallia, kuten Jagdish Baghwati totesi Financial Timesissä 9.1.2009. Ei, vaikka monet näyttävät pitävän nykyistä kriisiä tavanomaisena huonona aikana. Useissa maissa valtiovalta pyrkii ohjaamaan jopa sijoituksia kotimaahan, jotta omistukset eivät menisi pilkkahintaan ulkomaille. SUOMEN KANNALTA ei voi muuta kuin toivoa, että optimistiset sijoittajat ovat oikeassa ja riskiä kaihtamattomat amerikkalaiset palaavat kesään mennessä Eurooppaan ostamaan osakkeita ja yritysten velkapapereita. Luottokriisi saa aikaan jo itsessään pitkäaikaisen häiriön tuottavuuteen. Yksittäisen maan omaan etuun tähtäävät lyhytnäköiset temput ovat integroituneelle maailmalle hyvin tuhoisia. keen, vain yhden esimerkin mainitakseni. Huonojen aikojen päättyessä vain rohkeat vaurastuvat, osaamattomathan ovat jo menettäneet varansa. Jos tätä vaikutusta vielä voimistetaan teollisuuspoliittisin toimin, saadaan helposti aikaan kasvun pysähtyminen. KOTIMAAN SUOSIMINEN nakertaa taas pohjaa koko maailman kasvaneelta hyvinvoinnilta, joka globalisoitumisen ansiosta on perustunut työnjaon syvenemiseen ja sitä kaut- 54 A RVO PA PERI TA MMIKUU 2 0 0 9. Maailmankauppa on luottokriisin ansiosta romahtanut, jopa selvästi enemmän kuin mitä synkimmissä arvioissa ounasteltiin. Katastrofaalisen viime vuoden viimeinen neljänneksen jälkeen syöksy jatkuu myös kuluvalla neljänneksellä. Jotkut rahoitusmarkkinoita kuvaavat indikaattorit vuoden vaihteen tienoilta antavat jopa tukea optimismille. ta edessäpäin. ijoittajien keskuudessa pelot ovat alkaneet väistyä ja tilalle on noussut toiveita vaurastumisesta. Käytännössä tämä tarkoittaa yhteiskunnan tukien suuntaamista kotimaan työpaikkojen tukemiseen. Osakemarkkinoilla on aiemmin ollut taipumus ennakoi- da suhdannekäännettä noin puolella vuodella. Kaupan hyytymisellä on huomattavasti suurempi vaikutus maailman talouteen kuin Yhdysvaltain asuntomarkkinoiden häiriöillä. Yhdysvaltain osakkeiden odotettua volatiliteettia kuvaava VIXindeksi on tullut selvästi alas Lehmanin konkurssin nostamien kauhutasojen jäl- ta syntyvään tuottavuuden kasvuun. JPMorganin mukaan heikentyminen jatkuu myös huhtikesäkuussa. Rahoitusmarkkinoilla odotukset ja reaalitalouden mahdollisuudet näyttävät taas kerran irtaantuvan toisistaan. POIKKEUSAJAT VAATIVAT poikkeustoimia näin sanotaan lähes joka maassa. Konkurssit ja luottotappiothan ovat vasToiseksi, ilmassa on koko globaalitalouden dynamiikkaa uhkaavia piirteitä. TIE UUDEN vaurastumisen alkuun on muutoinkin hyvin kuoppainen
Osakekurssit hinnoittelevat kuitenkin selvästi suurempaa pudotusta. Silti sen pääomasta on vuodessa paennut puolet. A RV O PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9 55. Ei olisi suuri ihme, jos vuosi 2009 toisi 2030 prosentin tuloskadon. TULOSENNUSTEET Arviot Nokian kuluvan vuoden tuloksesta ennen veroja vaihtelevat 2,2 miljardista 8,3 miljardiin euroon. 57 OSINGOT JA TUOTOT POHJOISMAISET TULOSENNUSTEET EUROOPPALAISET TULOSENNUSTEET YHDYSVALTALAISET TULOSENNUSTEET Nyt yli sadan suurimman amerikkalaisyhtiön tulosennusteet! 59 61 62 63 64 64 65 64 ULKOMAALAISOMISTUS GURUJEN SALKUT SUOMI-SALKUT RAHASTOVERTAILU Vuoden 2008 tuottoisin rahasto on yli 40 prosenttiin nousuun yltänyt Danske Kontra. 5567 luvut ja numerot FUTUREIMAGEBANK 1/ 0 9 Factsetin kokoama konsensusennuste uskoo Helsingin pörssin yhtiöiden voittojen ennen veroja heikkenevän alkaneena vuonna runsaat seitsemän prosenttia. s
"Meille jäi vielä jonkin verran kassaa hyödyntämään mahdollisesti huonojen tuloksien tuomaa laskupainetta. Toisaalta osakkeiden kurssitaso on tällä hetkellä niin halpa, että pienikin pakkomyyntien helpottaminen voi nostaa eri osakkeiden kursseja voimakkaasti", Heikkilä kirjoittaa kuukausikatsauksessaan. MARIA KORTEILA FUTUREIMAGEBANK sa rahastonsa osakepainoa. Tampereen kaupunki % 9,37 6,52 5,34 5,26 3,41 56 A RVO PA PERI TA MMIKUU 2 0 0 9. 59 UPM TYRMISTYTTI OSINKOSIJOITTAJAT U PM:ltä kilahtaa saletisti osinkoa 75 senttiä suuteen -linjan. Myös Handelsbanken Suomi -rahaston salkunhoitaja Kenneth Blomqvistin mukaan negatiiviset uutiset näyttävät olevan mukana osakemarkkinoiden arvostuksissa, sillä vaikka joulukuussa saatiin rutkasti huonoja uutisia, Helsingin pörssi ei enää laskenut. Sijoittajilla on ISRAELILAINEN SUUROMISTAJA JÄTTI TECHNOPOLIKSEN ULKOMAALAISOMISTUS S. 65 ALFRED BERG: NYT ON AIKA OSTAA T oiveikkuus viriää Suomi-salkkujen salkunhoitajain keskuudessa. OP-Pohjola-ryhmä 5. Uudistus mahdollistaa sen, että tulosennustetaulukossa on taas tilaa esittää konsensusnäkemyksen lisäksi ylimmät ja alimmat ennusteet. TOMMI MELENDER per osake. Kun vielä joulukuussa konsensusennuste odotti UPM:ltä tuttua 75 senttiä sekä tältä että ensi vuodelta, nyt on odotuksissa 45 senttiä tältä ja 60 senttiä ensi vuodelta. Gazit-Globe tuli Technopoliksen omistajaksi viime vuoden helmikuussa. Näin on ollut vuosikaudet, eivätkä sijoittajat ole yhtiöltä vähempää odottaneet. Liputusilmoitusten perusteella israelilaisten osakkeet osti kaksi suomalaista vakuutusyhtiötä, Ilmarinen ja Varma. Varma 2. Vaan maailma muuttuu, ja joskus synkempään suuntaan. Arvopaperin Luvut & numerot -osiossa osinkoennusteet löytyvät vastedes samasta taulukosta osakkeiden yhden, kolmen ja viiden vuoden tuottohistorian kanssa. Uskom- me että tähän menee aikaa, mutta pahin on takanamme", Blomqvist kirjoittaa. UPM tuskin jää ainoaksi varmaksi osingonmaksajaksi, joka joutuu tarjoilemaan osakkeenomistajilleen ikäviä yllätyksiä. Ensi kevään osinkotuotot ovat korkeat, vaikka osingot tulisivatkin kolmanneksen alas. Uusilla linjauksilla UPM olisi maksanut vuodelta 2007 vain 0,42 euron osingon. Optimismimme perustuu ajatukseen, että hedgerahastot ovat saaneet myydyksi riittävästi osakkeita ja että pankkien ja investointipankkien velkavipua on saatu riittävän paljon alas", Vainio perustelee. Salkunhoitaja Mika Heikkilän luotsaama Arvo Finland Value muovasi salkkunsa sisältöä joulukuussa, mutta jätti varaa tuleville ostoille. 64 pottinsa. "Suurin kysymys on, koska pörssi voi nostaa katseensa lyhyen tähtäimen vaikeuksista tulevaan suhdanneparannukseen. Pankkiiriliikkeet reagoivat välittömästi yhtiön ilmoitukseen ja laskivat osinkoennusteitaan rutkasti. luvut ja numerot OSINGOT JA TUOTOT S. Ilmarinen 3. Joulukuun lopussa Varma oli Technopoliksen suurin omistaja 9,4 prosentin osuudella ja Ilmarinen toiseksi suurin 6,5 prosentin siivulla. Reippaimmalla mielellä on Alfred Bergin kahden Suomi-rahaston salkunhoitaja Jari Vainio: Nyt on aika ostaa eikä myydä, hän kirjoittaa. "Kun korot ovat laskeneet rajusti, osakkeiden suhteellinen arvostustaso niihin verrattuna on parantunut entisestään. Osakkeet ovat mielestämme halpoja ja markkinoilla on selvästi positiivisempi vire. Technopoliksen sijoittajasivujen mukaan myös suomalaisten koti- talouksien omistusosuus yhtiöstä kasvoi joulukuussa hieman. Joulukuussa Technopoliksen ulkomaisuusomistus las- I sraelilainen kiinteistösijoitusyhtiö Gazit-Globe myi joulukuussa ki 15,1 prosenttiyksikön verran 44,4 prosenttiin. Kireässä talous- ja rahoitustilanteessa moni yhtiö joutuu kynsin hampain puolustamaan rahoitusasemaansa ja likviditeettiään. Yhteensä niille siirtyi 12,90 prosenttia yhtiön osakekannasta. Moni lisäsi joulukuus- liikaa käteistä ja alipaino osakkeissa. Metsäjätti ilmoitti tammikuun alussa uudesta osinkopolitiikasta, joka heittää romukoppaan 75 senttiä täältä ikui- SUOMI-SALKUT S. Cityconin suuromistajaksi Gazit-Globe tuli jo keväällä 2004. MARIA KORTEILA TECHNOPOLIS suurimmat omistajat 31.12.2008 koko tai lähes koko Technopolis- 1. Rahastojen kuukausikatsausten sävyissä on kuitenkin eroja. Gazit-Globe oli joulukuun lopussa edelleen Cityconin suurin omistaja vajaan 22 prosentin osuudellaan. Oulun kaupunki 4
muutos tulos/ osake veroja, enen- vuot., 1kk, osake, EV/ euroa Meur nuste nuste % % euroa P/E P/B EBITDA 0,38 0,94 0,04 0,68 0,70 0,56 0,54 1,19 0,36 0,24 2,16 0,19 1,00 0,10 1,87 0,29 0,08 1,71 0,16 1,31 0,40 0,49 0,09 0,79 0,83 1,42 11,1 10,0 11,7 12,6 3,3 54,9 69,0 22,7 0,7 35,8 8,5 5,5 206,3 47,3 42,3 17,0 76,8 12,0 1,7 17,3 NA NA 20,6 19,9 0,9 NA 57,8 5,4 83,2 3,9 13,4 58,5 27,3 4,7 40,5 NA NA NA 19,6 5,0 NA 22,4 NA 51,6 48,7 5,7 5,4 70,5 85,2 NA 26,7 NA 2,6 18,5 8,0 30,4 77,0 38,2 50,0 23,8 6,8 19,9 NA 2,3 6,3 16,6 27,2 13,8 25,8 76,7 18,1 NA 1,6 0,1 NA 27,1 1,8 R 4,1 0,3 15,4 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 1,4 0,2 8,1 2,2 0,4 0,9 20,6 0,0 0,0 0,3 0,0 0,0 0,0 60,7 0,0 23,4 0,1 0,0 0,0 0,0 7,2 0,0 0,0 1,3 29,9 0,0 0,2 0,2 0,4 29,4 4,9 3,5 2,4 R 6,1 1,6 0,4 1,4 24,3 0,0 12,0 0,0 R 0,0 0,0 R 0,7 0,40 0,14 0,04 0,51 0,52 0,33 0,04 0,85 0,50 0,05 2,34 0,17 2,30 0,06 1,62 0,39 0,04 1,21 0,30 1,13 0,39 0,24 0,12 5,7 51,2 8,8 10,1 10,7 12,7 NEG 14,1 14,0 19,0 3,7 10,5 2,4 10,2 3,3 5,0 20,5 NEG NEG 11,0 7,6 NEG 16,6 0,7 0,5 1,1 4,3 0,8 1,6 0,6 0,7 1,6 1,2 0,6 0,5 0,6 1,4 0,4 0,5 1,2 0,3 0,4 2,2 1,9 1,5 6,8 0,7 0,5 2,0 1,8 0,7 0,6 0,6 0,7 2,3 0,5 0,8 0,6 3,2 0,8 4,1 2,0 0,6 1,4 2,1 0,8 0,2 2,3 0,8 1,1 2,9 1,3 NA 0,8 1,8 2,2 0,9 4,0 0,5 1,9 4,0 7,8 4,1 6,3 8,1 5,6 15,7 7,7 6,8 NA 3,4 14,9 3,6 3,9 3,4 4,1 4,2 3,7 NA 6,0 5,0 15,8 8,9 4,5 10,0 8,3 7,8 4,2 7,4 3,5 6,9 10,5 NA 4,3 6,5 NA 4,5 5,8 3,0 8,1 3,2 5,7 4,7 7,0 5,0 2,7 4,3 5,2 4,1 NA 2,2 5,8 15,1 4,8 7,3 10,5 0,7 muutos ylin ed. tulos/ en- vuot., osake, nuste % euroa 9,9 18,6 14,0 NA 0,32 0,20 0,02 0,46 0,61 0,32 0,02 0,97 0,68 0,13 1,86 0,17 0,16 0,07 1,07 0,29 0,03 0,34 0,05 1,24 0,40 0,33 0,13 0,16 0,68 0,92 1,71 0,09 0,49 0,05 0,52 0,59 0,04 0,29 0,46 1,24 1,46 1,61 1,95 0,74 0,87 0,82 2,38 0,11 0,87 1,73 1,75 0,98 0,91 1,35 0,46 1,78 0,09 0,19 1,14 0,50 1,81 EV/ P/E P/B EBITDA 7,1 35,1 17,5 11,2 9,1 13,1 NEG 12,3 10,3 7,3 4,7 10,5 33,5 8,9 5,0 6,8 22,7 NEG NEG 9,9 7,5 7,2 14,7 30,5 8,9 13,7 10,0 11,2 10,5 NEG 9,3 14,5 15,0 7,5 12,4 11,7 11,9 9,8 6,5 18,1 6,6 14,5 6,3 NEG 10,8 5,1 6,6 11,4 9,1 9,7 5,5 9,2 30,9 6,9 11,1 18,2 6,5 0,7 0,5 1,1 4,7 0,8 1,5 0,7 0,7 1,4 1,1 0,6 0,5 0,6 1,3 0,4 0,5 1,2 0,3 0,5 2,1 1,7 1,3 6,1 0,7 0,5 1,9 1,7 0,6 0,6 0,6 0,7 2,4 0,5 0,8 0,6 3,0 0,8 3,4 1,8 0,6 1,3 2,0 0,8 0,2 2,1 0,8 1,0 2,7 1,2 NA NA 1,6 2,1 0,8 3,9 0,6 1,7 4,7 6,4 4,2 7,6 7,3 7,0 44,8 6,8 4,9 NA 3,7 15,6 4,9 3,7 3,7 4,8 4,6 2,5 2,8 5,7 4,9 4,5 7,0 5,0 8,1 6,9 7,9 4,2 6,4 3,6 5,8 11,3 NA 4,1 6,1 NA 5,6 5,6 3,7 5,6 4,4 6,2 4,9 4,9 6,1 3,8 4,8 6,0 4,9 NA 2,1 4,9 8,6 3,6 6,7 7,0 1,7 57 Affecto Ahlstrom Aldata Solution Alma Media Amer Sports Aspo Aspocomp Atria Basware CapMan Cargotec Citycon Componenta Comptel Cramo Digia Efore Elcoteq Elektrobit Elisa Etteplan Exel F-Secure Finnair Finnlines Fiskars Fortum Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamäki Ilkka Incap Ixonos Kemira 10,0 12,3 3,1 54,0 53,9 21,2 1,2 34,0 8,1 5,5 191,6 45,4 36,0 11,9 72,2 11,1 1,7 3,0 51,2 39,9 14,0 1,6 33,0 6,2 5,5 157,2 38,3 29,7 10,5 67,0 9,4 1,6 2,8 29,9 54,7 11,9 84,0 14,8 14,2 43,4 0,5 43,0 13,0 13,9 NA 11,8 41,2 152,7 233,0 18,2 50,0 0,4 13,0 95,6 15,1 8,5 60,6 37,8 9,3 25,6 2,1 10,3 4,0 5,1 295,1 12,7 6,8 37,5 83,1 34,0 105,2 2 333,1 NA NA 11,3 0,9 NA 21,7 NA 75,0 33,7 11,3 32,0 35,5 28,3 41,6 42,8 34,0 229,3 10,8 4,0 26,2 217,0 10,7 5,0 25,1 250,3 12,0 3,5 26,8 32,0 19,4 100,0 10,6 30,0 5,1 11,7 255,3 237,2 10,9 5,0 31,9 8,8 2,1 25,0 1,9 29,9 19,4 62,8 19,4 59,6 0,04 123,3 0,41 0,84 1,57 0,08 0,10 0,09 0,37 0,73 0,32 0,34 0,42 1,57 1,71 1,59 2,66 0,61 1,09 0,83 3,53 0,40 1,00 2,90 1,77 1,35 1,19 2,26 0,53 1,51 14,8 14,9 10,9 12,3 54,2 30,3 13,1 11,8 NEG 6,4 13,6 9,2 10,2 9,9 4,7 21,9 5,2 14,3 4,2 NEG 9,4 3,1 6,6 8,3 6,9 5,8 4,8 10,9 28,9 116,2 34,0 84,0 34,0 78,6 1,74 1 823,1 1 693,8 1 909,9 0,09 0,72 0,51 0,22 0,93 0,09 0,42 0,87 1,51 2,61 1,33 1,92 0,88 1,01 0,83 4,29 0,32 0,96 2,69 2,25 11,4 10,7 0,4 49,3 12,8 3,9 4,3 76,0 20,7 257,0 555,7 222,8 3,0 14,6 47,5 89,1 10,6 9,0 0,3 43,7 9,0 3,9 3,9 2,8 20,7 242,0 534,0 213,0 1,0 13,4 39,8 82,0 12,1 14,7 0,5 56,9 16,5 3,9 4,7 97,2 20,7 393,1 572,2 242,5 8,2 15,7 58,1 107,1 2 029,0 1 675,9 9,2 27,4 0,3 71,5 10,7 0,4 3,7 88,0 18,0 8,3 19,7 1,0 44,2 7,0 0,4 3,4 68,5 18,0 10,2 18,6 41,9 0,2 87,9 155,6 NA 44,8 14,3 16,5 0,4 NA 4,0 14,2 136,5 15,8 Keskisuomalainen 14,50 Kesko Kone Konecranes Lännen Tehtaat Larox 17,39 15,80 12,61 13,38 5,70 18,0 13,0 260,0 21,0 686,0 1,4 203,0 164,0 563,4 509,0 167,2 102,1 6,7 11,0 43,8 58,6 4,0 10,1 37,0 39,0 222,0 25,0 10,7 123,3 11,8 24,7 66,0 7,8 Lassila & Tikanoja 11,94 Lemminkäinen M Real Marimekko Metso Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Nordic Aluminium Okmetic Olvi 14,91 0,77 9,39 8,86 11,58 11,15 8,26 13,05 2,53 16,39 102,0 34,3 56,0 NA 85,9 165,0 43,0 10,7 581,3 636,0 9,8 538,1 512,8 11,8 617,8 709,0 56,0 271,1 9,5 347,1 8,3 7,1 10,3 11,5 584,0 40,3 716,0 11,1 8 261,7 21,9 319,0 17,5 8,9 40,3 8,8 24,0 0,7 39,6 235,0 398,0 9,4 24,5 NA 19,4 12,4 NA 565,6 324,6 4 704,5 2 226,0 152,0 106,0 8,9 8,0 21,7 0,7 36,4 8,9 8,0 19,0 0,7 34,0 1,83 6 022,6 5 484,0 8 555,6 1,31 3,06 0,31 1,83 0,12 0,16 1,03 2,21 1,85 184,2 14,9 8,8 17,5 0,1 30,5 194,2 175,0 14,9 5,5 16,9 0,1 29,2 188,1 279,0 14,9 9,1 21,0 0,1 37,2 203,0 303,0 135,0 Oral Hammaslääkärit 2,65 Oriola-KD Orion Outokumpu Outotec 1,33 12,57 9,12 11,75 0,00 1 762,0 0,17 1,03 8,1 12,2 218,2 200,8 112,2 146,0 106,6 85,1 46,0 128,2 133,3 120,7 0,06 152,0 2,24 5,2 147,4 20,0 A RV O PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9. TULOSENNUSTEET TULOKSET 2007 osakekurssi 8.1.2009 2,27 7,01 0,35 5,20 5,53 4,19 0,06 11,95 7,01 0,95 8,77 1,78 5,53 0,66 5,36 1,95 0,72 1,17 0,38 12,38 3,00 2,37 1,92 4,93 6,03 12,60 17,08 0,97 5,15 2,73 4,85 8,53 0,60 2,20 5,66 porssi.arvopaperi.fi ENNUSTEET 2008 ENNUSTEET 2009 voitto ennen alin veroja, enMeur nuste 9,0 7,0 2,2 47,6 61,9 12,0 1,0 38,0 11,5 13,9 156,7 45,2 1,6 10,9 44,9 8,3 1,5 7,8 6,6 2,1 35,0 51,4 11,9 1,5 32,3 7,9 13,9 58,5 41,9 9,8 5,0 18,8 4,2 0,9 LÄHDE: FACTSET yhtiö voitto ennen veroja Meur 9,5 42,1 11,7 68,0 67,3 21,4 21,0 80,6 7,7 32,7 184,4 40,0 22,7 16,4 75,8 7,9 2,9 122,8 21,5 285,2 11,4 7,4 21,4 138,9 40,1 122,5 1 934,0 12,0 36,3 2,7 14,0 17,4 1,1 4,4 93,3 22,5 369,0 314,0 161,2 6,0 11,8 44,5 111,2 273,0 10,4 547,0 763,0 8 268,0 213,8 20,1 5,0 21,3 0,9 31,0 194,0 798,0 104,8 voitto muutos ennustetulos/ ennen alin ylin ed
OSINGOT JA TUOTOT osake- kurssi- osinko/ kurssi muutos osake 8.1.2009 1kk, % 2007* 2,27 7,01 0,35 5,20 2,05 5,53 4,19 0,06 11,95 7,01 1,46 0,25 0,95 8,77 0,09 1,78 5,53 0,66 5,36 1,95 0,31 0,72 1,17 3,90 0,38 12,38 3,00 0,98 2,37 1,92 4,93 6,03 12,60 17,08 0,03 0,97 5,15 2,73 4,85 8,53 0,60 4,40 2,20 2,30 5,66 14,50 17,39 4,70 15,80 12,61 13,38 5,70 11,94 14,91 0,77 9,39 5,55 8,86 5,90 11,58 11,15 8,26 13,05 6,20 3,12 2,53 16,39 2,65 5,0 12,4 25,5 4,0 2,4 0,4 2,9 0,0 10,1 0,1 5,0 7,4 22,8 8,7 10,0 6,6 8,2 18,5 11,7 0,5 10,7 20,0 12,7 4,9 11,8 10,5 25,0 206,3 39,2 5,9 8,1 1,0 8,7 22,0 25,0 7,6 7,3 11,4 6,2 5,2 10,4 4,3 9,8 35,3 6,6 0,7 2,6 4,9 8,2 9,9 3,2 3,8 5,8 6,5 22,2 11,8 2,6 1,0 1,7 6,7 0,0 8,0 3,8 12,7 10,9 7,2 10,9 4,7 0,10 0,65 0,00 0,18 0,73 0,00 34,28 48,51 0,00 7,11 4,45 0,00 0,17 0,80 0,00 36,96 45,07 0,00 6,72 4,88 0,00 1,00 0,53 0,50 1,15 0,50 1,00 0,53 0,47 1,15 56,63 39,57 38,97 50,89 8,64 4,78 5,63 8,81 0,98 0,53 0,37 1,15 56,11 53,59 40,91 85,19 8,46 4,71 4,51 8,81 1,65 1,40 48,22 15,80 1,00 57,89 11,29 0,65 0,80 0,85 0,60 0,55 1,80 0,06 0,65 0,80 0,83 0,85 0,55 0,55 1,45 0,03 0,65 65,00 50,27 31,33 139,34 50,46 65,95 41,10 5,06 6,60 6,35 9,65 4,61 9,74 3,90 6,92 0,80 0,90 0,54 0,58 0,60 1,20 0,03 0,63 72,08 49,70 46,27 72,30 67,05 72,85 50,55 5,06 7,14 4,00 10,18 5,03 8,07 3,90 6,66 0,50 1,00 1,60 1,60 93,57 9,20 1,40 95,89 8,05 0,35 84,34 6,18 0,36 78,70 6,36 0,18 0,15 42,16 6,59 0,13 44,35 5,91 0,10 0,27 0,30 0,42 1,00 0,00 0,06 0,12 0,02 0,33 0,60 0,00 78,62 121,05 22,64 87,84 82,76 6,37 2,23 0,75 6,70 7,03 0,00 0,06 0,25 0,03 0,40 0,37 0,00 77,03 62,71 0,00 67,38 51,46 6,00 4,92 0,92 8,25 4,34 0,00 0,20 0,04 0,25 0,42 0,80 1,35 0,00 0,07 0,00 0,25 0,55 0,91 58,46 0,00 61,42 65,22 57,97 0,00 3,51 0,00 4,15 4,37 5,33 0,16 0,08 0,05 0,00 0,50 1,00 48,48 62,07 32,14 0,53 53,80 58,38 6,75 4,21 1,05 0,06 3,93 5,85 0,02 2,37 0,21 0,02 0,88 0,21 77,43 53,29 5,26 7,07 7,00 0,02 0,90 0,20 72,29 50,00 5,26 7,27 6,67 0,14 0,50 0,06 0,65 0,10 0,04 0,05 0,00 0,04 0,00 113,72 5,56 0,00 0,03 0,00 78,87 3,47 0,00 0,14 0,33 0,05 0,55 0,12 82,35 14,15 69,32 33,95 30,77 7,87 5,88 6,82 10,26 6,15 0,14 0,13 0,06 0,40 0,10 82,35 76,40 74,32 37,75 34,98 7,87 2,28 8,33 7,54 5,13 0,00 0,12 1,04 0,05 1,05 100,00 44,90 5,26 11,97 0,13 1,00 100,00 53,76 13,68 11,40 0,50 0,42 0,00 0,70 0,15 0,38 0,40 0,00 0,50 0,20 58,82 40,00 72,82 121,21 6,78 9,55 0,00 4,18 2,85 0,45 0,28 0,00 0,55 0,25 56,70 36,62 74,38 88,75 8,14 6,78 0,00 4,60 3,57 0,16 1,00 0,00 0,90 porssi.arvopaperi.fi LÄHDE: FACTSET yhtiö Affecto Ahlstrom Aldata Solution Alma Media Amanda Capital Amer Sports Aspo Aspocomp Atria Basware Biohit Biotie Therapies CapMan Cargotec Cencorp Citycon Componenta Comptel Cramo Digia Done Solutions Efore Elcoteq Elecster Elektrobit Elisa Etteplan Evia Exel F-Secure Finnair Finnlines Fiskars Fortum GeoSentric Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamäki Ilkka Incap Interavanti Ixonos Julius Tallberg Kiinteistöt Kemira Keskisuomalainen Kesko Kesla Kone Konecranes Lännen Tehtaat Larox Lassila & Tikanoja Lemminkäinen M Real Marimekko Martela Metso Neomarkka Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Nordic Aluminium Norvestia Nurminen Logistics Okmetic Olvi Oral Hammaslääkärit ENNUSTEET 2008 osinko/ voiton- osinkoosake, jako, tuotto, euroa % % 0,18 0,68 0,01 0,50 45,57 492,70 25,00 97,53 7,93 9,63 2,86 9,62 ENNUSTEET 2009 osinko/ voiton- osinkoosake, jako, tuotto, euroa % % 0,17 0,60 0,01 0,45 51,56 300,00 50,00 97,12 7,27 8,56 2,86 8,65 TUOTOT 1 V. TUOTOT 3 V. kurssi- kokonais- kurssi- kokonais- kurssi- kokonaismuutos, tuotto, muutos, tuotto, muutos, tuotto, % % % % % % 44,0 57,5 71,3 55,1 39,5 70,2 34,7 45,5 31,6 29,5 16,1 69,5 70,1 69,8 62,5 49,6 33,0 51,1 67,9 33,7 50,8 30,7 71,4 31,0 77,8 36,0 35,5 5,8 79,7 5,5 34,0 59,8 9,0 44,1 40,0 68,8 61,9 49,4 37,3 28,7 55,9 24,8 63,0 21,5 59,4 21,6 51,6 60,0 26,0 40,6 17,6 50,4 42,2 48,6 73,4 43,4 32,3 74,5 34,7 50,0 53,8 61,5 53,6 25,7 45,1 15,7 30,9 15,9 41,6 55,0 71,3 50,5 33,2 69,1 30,4 45,5 28,1 28,3 16,1 69,5 68,3 68,8 62,5 47,6 29,1 48,9 66,6 31,3 47,9 27,4 71,4 28,8 77,5 36,0 32,8 5,8 79,3 2,9 31,8 59,8 4,3 41,2 40,0 67,8 60,6 46,3 33,3 24,4 55,9 22,1 61,5 18,6 57,0 17,4 49,2 58,2 25,0 38,6 12,6 47,6 40,5 45,8 72,6 41,1 28,2 72,1 31,2 47,5 52,5 61,0 51,5 20,5 43,8 12,1 28,7 15,9 82,2 27,6 18,0 64,6 40,6 97,9 33,7 43,2 36,5 31,3 67,5 70,7 93,0 40,8 10,1 62,1 58,8 59,5 10,7 59,9 94,3 50,0 80,6 14,4 15,4 26,3 82,2 2,0 59,3 58,7 19,1 6,1 89,3 77,4 50,0 51,9 65,6 26,2 69,2 15,2 43,6 3,4 59,6 35,1 30,2 40,5 5,4 15,0 25,9 9,2 23,7 55,5 82,0 44,3 24,5 62,9 26,3 53,3 30,5 26,4 22,6 32,6 20,0 29,7 55,4 87,9 82,2 13,4 3,2 61,0 29,6 97,9 26,6 41,1 36,5 31,3 63,4 68,4 93,0 34,6 2,8 58,3 55,4 56,7 21,2 58,0 94,0 46,0 78,6 1,5 28,9 26,3 81,0 3,9 56,8 56,8 36,2 18,6 89,3 75,8 46,1 48,9 61,2 12,5 69,2 0,4 35,7 11,3 55,0 26,8 20,6 31,7 1,0 23,7 15,9 2,1 17,7 50,2 80,7 37,4 15,9 56,8 16,7 47,7 25,3 23,0 13,1 17,4 30,8 35,2 69,7 87,9 30,1 36,0 34,5 3,4 115,2 28,7 137,5 42,5 21,3 47,8 68,0 49,1 146,1 25,7 184,5 42,5 88,8 25,6 70,2 71,2 12,8 58,5 82,4 69,7 93,5 51,3 86,4 28,9 86,9 49,7 60,5 41,4 2,3 58,4 80,4 183,1 92,3 76,5 10,5 57,0 49,3 31,8 70,7 66,6 5,6 88,8 35,5 3,6 33,8 80,8 116,2 74,5 12,4 44,9 4,8 14,4 86,0 2,7 23,4 12,5 0,5 88,8 57,5 96,6 66,3 5,7 51,8 99,7 65,7 92,4 45,4 84,4 58,1 134,8 49,7 54,2 50,0 7,5 49,3 118,9 245,6 92,3 73,8 3,9 48,9 38,8 85,3 70,7 118,0 17,8 116,3 23,8 38,6 82,3 139,9 142,9 100,2 41,5 73,0 9,3 8,3 84,0 18,6 11,3 6,2 18,4 20,6 53,3 0,2 98,7 29,9 9,7 45,9 59,2 48,4 59,0 44,7 28,9 98,6 56,6 17,5 45,9 59,2 38,8 82,6 82,6 38,0 31,2 * Sarakkeessa ei ole huomioitu mahdollisia lisäosinkoja A RV O PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9 59. TUOTOT 5 V
12,2 6,2 5,9 8,4 3,7 4,8 7,8 9,2 6,3 10,9 8,9 7,8 3,7 7,9 2,2 13,2 10,5 10,2 6,6 17,7 5,0 3,8 8,0 13,6 17,7 7,6 6,8 5,6 3,5 6,7 7,9 4,5 5,9 12,9 19,4 26,6 24,5 18,3 17,3 EV/ osinkoEBITDA tuotto, % 4,7 7,6 6,1 3,8 4,6 5,0 6,2 9,3 10,4 5,5 8,3 7,1 NA 4,0 5,5 NA 6,5 8,9 NA 5,1 5,9 5,9 6,8 4,0 4,6 3,0 NA NA 10,2 4,4 7,1 5,4 80,3 3,5 NA 3,1 10,5 10,9 10,9 1,5 4,1 3,0 2,3 6,2 NA 4,0 5,7 10,4 11,7 NA 9,1 11,8 4,06 3,82 5,04 7,15 4,65 4,50 3,92 2,48 4,81 5,71 5,85 4,71 4,07 0,00 4,78 7,47 6,85 7,53 8,26 7,34 6,40 6,64 4,42 6,86 6,39 6,62 6,30 14,62 3,68 4,78 4,90 7,03 6,65 7,36 4,53 3,27 4,87 0,00 17,36 6,97 7,20 3,72 2,06 2,99 0,00 3,70 2,28 1,74 1,13 1,76 0,00 0,00 ENNUSTEET 2009 voitto tulos/ ennen osake veroja, MK 7,72 9,01 6,64 14,58 1,19 5,92 4,39 9,14 19,28 7,17 14,05 4,17 2,28 3,13 21,96 8,61 28,90 9,79 11,45 5,55 6,60 6,86 6,60 6,47 8,15 11,52 15,26 8,95 9,41 7,80 4,15 3,11 16,90 8,86 5,81 2,04 5,16 6,33 17,94 15,19 6,99 20,35 2 938,37 29,01 13,45 37,00 11,79 16,86 19,65 36,60 23,01 13,76 4 851 4 650 11 280 1 937 425 1 792 19 959 2 699 21 984 2 234 1 641 2 054 1 919 2 567 2 159 29 481 2 012 2 409 10 424 9 611 6 200 7 836 3 283 4 136 5 925 5 407 13 565 9 564 2 951 4 624 27 053 9 077 1 835 3 492 12 553 3 346 6 635 4 635 8 505 172 847 15 406 7 926 37 523 6 690 13 156 2 792 3 313 13 452 1 659 3 042 6 010 1 068 LÄHDE: FACTSET P/E 8,8 10,5 9,9 12,0 18,0 12,2 14,5 10,9 16,9 6,1 14,6 11,3 53,9 15,2 7,6 7,1 7,6 13,4 5,3 9,8 10,4 11,0 10,1 11,8 9,6 6,6 8,3 5,0 12,1 9,4 9,8 13,7 8,9 5,0 4,7 14,6 9,0 11,2 3,5 8,0 6,8 7,9 10,7 6,9 4,4 5,1 10,1 17,6 23,6 9,3 14,5 15,4 EV/ osinkoEBITDA tuotto, % 5,3 6,9 6,3 4,6 5,9 5,3 5,9 8,6 10,4 6,0 7,2 7,3 40,5 4,6 6,4 NA 5,6 7,9 NA 6,0 6,1 8,0 6,7 4,9 5,2 4,3 NA NA 9,4 4,3 6,9 8,3 7,5 3,1 NA 5,5 9,3 7,5 5,5 2,0 4,6 5,5 3,1 5,2 NA 3,8 5,1 9,6 11,3 NA 8,1 10,4 4,06 3,93 5,04 6,86 0,00 4,33 3,54 2,85 5,21 5,37 5,85 4,77 4,17 0,00 5,67 6,29 7,88 7,75 8,26 7,34 6,40 5,98 4,65 6,86 6,39 4,64 6,65 7,47 4,16 5,46 5,13 6,44 7,25 7,37 7,39 2,80 4,98 0,00 0,00 6,60 6,14 3,72 2,06 2,99 0,00 3,70 2,97 1,96 1,26 5,29 0,00 0,00 RUOTSI Alfa Laval 67,75 Assa Abloy 94,25 Atlas Copco 65,50 Autoliv 174,50 Boliden 21,50 Electrolux 72,25 Ericsson 63,60 Getinge 100,00 Hennes & Mauritz 326,00 Hexagon 43,80 Holmen 205,00 Husqvarna 47,20 Investor 123,00 Lundin Petroleum 47,70 Modern Times Group 167,50 Nordea 61,50 Oriflame Cosmetics 220,00 131,50 Ratos S E Banken 60,50 Sandvik 54,50 SCA 68,75 Scania 75,25 Securitas 66,50 Skanska 76,50 SKF 78,25 SSAB 75,50 Svenska Handelsbanken 127,00 Swedbank 44,70 Swedish Match 114,25 Tele2 73,25 Teliasonera 40,80 Volvo 42,70 NORJA Aker 150,00 44,75 Aker Solutions DnB NOR 27,05 Norsk Hydro 29,75 Orkla 46,20 Renewable Energy Corp. 71,20 62,00 Seadrill StatoilHydro 122,00 Telenor 47,25 Yara International 161,25 TANSKA A P Moller Maersk 31 500,00 201,00 Carlsberg Danske Bank 59,75 FLSmidth & Co 189,25 Lundbeck 119,50 Novo Nordisk 297,50 Novozymes 464,00 Trygvesta 340,00 Vestas Wind Systems 334,50 William Demant Holding 212,25 A RV O PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9 61. POHJOISMAISET TULOSENNUSTEET osake- markkinakurssi arvo, 8.1.2009 MK 29 091 34 488 77 794 12 268 5 880 22 343 204 996 23 567 269 776 11 158 17 159 17 854 93 043 14 995 11 402 159 906 11 882 21 238 41 509 64 653 48 558 60 200 24 276 32 647 35 631 24 101 79 172 23 037 29 134 32 614 183 210 91 215 17 216 12 262 36 048 37 127 47 537 35 195 24 746 389 014 79 393 47 017 138 461 31 375 41 754 12 051 23 528 172 626 25 173 23 120 61 951 12 513 porssi.arvopaperi.fi ENNUSTEET 2008 voitto tulos/ ennen osake veroja, MK 9,48 9,35 7,74 24,24 3,42 5,39 4,82 7,56 18,30 7,55 9,70 4,18 46,29 3,92 26,94 10,39 26,34 35,60 12,66 6,97 7,51 11,87 6,11 8,61 10,04 20,61 16,09 20,40 8,66 6,95 4,00 6,46 8,45 9,01 7,19 3,71 3,40 4,03 8,14 17,89 8,48 45,91 4 733,60 25,31 13,30 31,89 9,28 15,31 17,43 13,90 18,29 12,25 5 753 4 022 13 042 2 179 877 621 17 300 2 126 20 878 2 298 835 2 150 35 658 2 367 2 584 35 562 1 660 6 409 11 825 11 640 6 485 13 261 3 000 5 167 6 941 9 616 14 251 15 048 2 562 2 402 25 986 18 704 849 3 482 12 465 5 433 3 358 3 370 4 742 198 421 20 473 16 016 60 041 4 721 11 957 2 330 2 560 12 370 1 448 1 331 4 706 960 yhtiö tulos/ osake 2007 7,12 9,02 6,09 23,78 13,37 10,33 6,85 6,03 16,42 6,77 17,80 5,29 0,48 3,04 20,42 11,34 19,37 16,56 19,88 7,65 10,16 10,07 4,77 9,78 9,64 15,45 24,84 23,28 7,82 0,45 3,94 7,37 17,11 8,84 11,08 6,10 8,10 3,89 6,41 13,80 9,88 20,60 4 333,00 24,30 21,60 24,60 8,63 13,39 16,47 33,50 11,71 14,80 P/E 7,1 10,1 8,5 7,2 6,3 13,4 13,2 13,2 17,8 5,8 21,1 11,3 NEG
Varis Rahaston koko Meur 74,6 Nokia 7,80 8,77 Sampo 7,93 8,40 Fortum 7,11 8,40 Teliasonera 6,36 6,96 5,43 Orion porssi.arvopaperi.fi marraskuu, joulukuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. OP-Delta Salkunhoitaja Mika Leskinen Rahaston koko Meur 421,6 Fortum 8,61 Sampo 9,41 Nokia 9,04 UPM 8,52 Elisa OP-Focus Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen Rahaston koko Meur 98,1 Fortum 9,46 Nokia 10,32 Sampo 10,27 UPM 7,44 Neste Oil 6,44 OP-Suomi Arvo Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen Rahaston koko Meur 103,0 UPM 9,19 Sampo 9,26 Stora Enso 6,54 Teliasonera 5,10 Neste Oil 5,11 OP-Suomi Pienyhtiöt Salkunhoitaja Erkka Kohonen Rahaston koko Meur 55,2 Neste Oil 5,25 Comptel 7,13 Raisio 4,33 F Secure Orion SEB Gyllenberg Finlandia Salkunhoitaja Jukka Lindén Rahaston koko Meur 124,4 Fortum 9,88 Nokia 9,76 Sampo 9,73 UPM 9,27 Elisa SEB Gyllenberg Small Firm Salkunhoitaja Olli Tuuri Rahaston koko Meur 20,5 Orion 7,02 Kesko 7,09 Elisa 5,38 Huhtamäki 4,72 Talentum 4,23 Säästöpankki Kotimaa Salkunhoitaja Jukka Lindén Rahaston koko Meur 66,4 Sampo 9,10 Elisa 7,53 UPM 9,57 Teliasonera 6,94 Outokumpu Tapiola Suomi Salkunhoitaja Tapiola Varainhoito Rahaston koko Meur 12,7 Orion 6,90 Nokia 7,10 UPM 8,60 Kone 6,60 Fortum 6,20 marraskuu, joulukuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. eQ Suomiliiga Salkunhoitaja eQ Pankki Rahaston koko Meur 11,9 Ramirent 6,91 Nokian Renkaat 5,85 6,26 Pöyry 5,24 6,18 Neste Oil 5,99 5,94 Orion 4,48 4,85 Evli Select Salkunhoitaja Jacob Nyman Rahaston koko Meur 81,3 Fortum 8,35 8,97 Neste Oil 7,47 7,97 Kesko 6,57 6,74 UPM 5,00 4,42 Elisa 4,27 FIM Fenno Salkunhoitaja M. Kaloniemi, M. Varis Rahaston koko Meur 139,8 Nokia 8,32 8,71 Sampo 8,67 8,66 Fortum 7,41 8,26 Teliasonera 6,81 7,07 Orion 5,10 5,40 Danske Suomi Yhteisöosake Salkunhoitaja Danske Capital / J. Heikkinen Rahaston koko Meur 45,4,0 Outokumpu 5,97 7,40 Neste Oil 6,93 7,30 Ramirent 9,29 5,60 Fortum 9,62 5,00 Nokia 5,21 4,90 Fondita Equity Spice Salkunhoitaja M. Varis Rahaston koko Meur 22,2 Orion 8,16 9,08 Affecto 7,90 7,36 Talentum 8,32 6,25 Kesko 6,49 5,72 4,59 Sponda Danske Suomi Osake Salkunhoitaja Danske Capital / J. Svartbäck Rahaston koko Meur 12,3 Nokia 7,80 8,10 Sampo 7,80 7,60 Konecranes 6,90 7,40 YIT 6,30 6,50 Lassila & Tikanoja 6,10 5,00 Handelsbanken Suomi Salkunhoitaja Kenneth Blomqvist Rahaston koko Meur 29,0 Sampo 9,93 9,60 Fortum 9,68 9,88 Nokia 9,48 9,37 UPM 8,41 6,33 Kone 4,96 Nordea Fennia Salkunhoitaja Hans Parhiala Rahaston koko Meur 108,2 Sampo 9,80 9,80 Nokia 9,70 9,50 UPM 7,80 7,00 Fortum 7,10 7,10 Teliasonera 5,50 5,70 Nordea Pro Suomi Salkunhoitaja Jorma Eräkare Rahaston koko Meur 75,4 Nokia 9,80 9,30 Fortum 8,50 8,70 UPM 8,50 7,20 Sampo 5,40 6,40 5,40 5,00 Neste Oil Nordea 130/30 Salkunhoitaja Hans Parhiala Rahaston koko Meur 5,0 Fortum 13,70 15,00 Nokia 10,80 12,70 Neste Oil 7,80 9,80 UPM 11,50 9,70 Nokian Renkaat 8,80 7,70 Odin Finland Salkunhoitaja Truls Haugen Rahaston koko Meur 118,0 Atria 6,33 6,80 Sampo 6,77 6,65 Rapala 4,82 5,21 Fortum 5,02 5,14 Rautaruukki 4,90 0,11 0,34 0,05 0,10 0,84 0,41 0,94 0,05 0,37 9,68 8,85 8,74 7,91 4,64 1,07 0,56 0,30 0,61 0,84 0,23 0,49 0,09 0,62 0,50 0,17 0,58 11,21 9,64 9,24 6,83 6,73 1,75 0,68 1,03 0,61 0,29 2,42 0,93 0,42 0,28 1,43 0,37 3,69 4,62 0,31 8,02 7,82 6,12 5,50 5,45 1,17 1,44 0,42 0,40 0,34 1,21 0,19 0,19 0,22 0,14 0,30 0,20 0,50 0,20 1,10 5,75 5,51 4,88 4,62 4,15 0,50 1,62 0,55 0,90 0,20 0,10 0,20 0,10 0,33 0,20 0,11 2,08 9,89 9,73 9,69 7,60 4,75 0,01 0,03 0,04 1,67 0,78 0,71 0,96 0,00 0,20 0,80 0,00 0,20 7,82 5,11 4,49 4,41 4,09 0,80 1,98 0,89 0,31 0,14 0,92 0,54 2,07 0,77 0,50 0,20 1,30 1,00 0,40 9,57 8,52 7,92 7,20 4,99 0,47 0,99 1,65 0,26 0,39 0,01 0,85 0,26 0,30 1,30 1,90 2,00 1,80 1,10 7,70 7,50 7,20 7,00 6,40 0,80 0,40 1,40 0,40 0,20 0,97 0,47 1,29 0,60 0,47 0,12 0,39 0,12 A RV O PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9 65. SUOMALAISTEN OSAKERAHASTOJEN SUURIMMAT SIJOITUKSET marraskuu, joulukuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. Aktia Capital Salkunhoitaja Lars Grandell Rahaston koko Meur 114,4 Kone 9,68 9,79 Nokia 8,93 9,27 Pöyry 7,29 7,24 Fortum 6,94 7,04 UPM 5,52 4,68 Alfred Berg Finland Salkunhoitaja Jari Vainio Rahaston koko Meur 100,9 Nokia 9,60 8,76 Fortum 7,26 7,03 Nokian Renkaat 5,54 6,03 5,76 5,85 Neste Oil Outokumpu 5,72 Alfred Berg Small Cap Salkunhoitaja Jari Vainio Rahaston koko Meur 24,5 Nokian Renkaat 6,92 9,34 Uponor 4,89 5,82 Konecranes 5,12 5,54 F-Secure 5,63 5,35 SRV 4,37 Arvo Finland Value Salkunhoitaja Mika Heikkilä Rahaston koko Meur 29,4 UPM 9,39 8,18 Sampo 6,25 6,44 Raisio 6,13 5,94 Nordea 5,96 5,74 Kesko 5,23 5,09 Aventum HR Suomi Salkunhoitaja Aventum Rahastoyhtiö Rahaston koko Meur 9,6 Fortum 8,80 9,70 Nokia 9,30 9,50 Sampo 9,10 9,20 UPM 9,20 9,00 Teliasonera 4,80 4,70 Carnegie Suomi Osake Salkunhoitaja Janne Kujala Rahaston koko Meur 42,3 Neste Oil 8,57 9,35 UPM 9,81 9,10 Nokia 9,87 8,91 Fortum 7,15 Outokumpu 4,93 Danske Suomi Kasvuosake Salkunhoitaja Danske Capital / J. Larsson ja A
Heikkilä J. Hämäläinen T. Mohagen L. Hämäläinen A. Oldenburg S. Hollekim Arvo Om.hoito / R. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. kuukaudessa saaneet (suhteessa koko pääomaan) nettomerkinnät alkupääoma %-osuus Meur Meur 7,1 4,4 0,6 9,5 7,0 26,3 14,7 0,5 48,9 5,0 14,1 9,9 1,4 37,4 30,5 118,5 66,2 2,4 249,0 26,6 50,0 44,2 42,9 25,3 23,0 22,2 22,1 21,3 19,6 18,7 BOTTOM 10 Eniten pääomaa ed. Haugen J. Hollekim L. Outinen Pohjola Varainhoito Oy S. Kohonen P. Wahlström Aventum Rahastoyhtiö Oy Tapiola Varainhoito Oy M. Lähdesmäki Larsson, Svartbäck Kaloniemi, Heikkinen E. Lempinen Martin Currie IM Ltd Alfred Berg Omaisuudenhoito M. Virkkunen eQ Asset Management P. eur min. p.a 3 v. Deryng L. Blomqvist M. RAHASTOVERTAILU Vertailusta puuttuvat rahastoyhtiöt, jotka eivät ole yhteistyössä Sijoitustutkimuksen kanssa. LÄHDE: SIJOITUSTUTKIMUS luvut ja numerot TOP 10 Eniten uutta pääomaa ed. Andersson N-P. Lindén S. Management ICECAPITAL / Vanguard SEB Gyllenberg & Barclays Global Investors OSAKERAHASTOT SUOMI Parhaat Arvo Finland Value b Säästöpankki Kotimaa OP-Suomi Arvo Seligson & Co Phoebus * b OP-Focus * b Huonoimmat ODIN Finland Nordea Fennia Plus Fondita Equity Spice FIM Fenno OP-Suomi Pienyhtiöt OSAKERAHASTOT EUROOPPA Parhaat Handelsbanken Eurooppa Selective Fourton Stamina Aventum Eurooppa Osake Tapiola Eurooppa Fourton Odysseus Huonoimmat FIM Visio ODIN Europa OP-Eurooppa Arvo Danske Invest European Opportunities Alfred Berg Small Cap Europe OSAKERAHASTOT POHJOISMAAT Parhaat Nordea Nordic Small Cap ODIN Kiinteistö Handelsbanken Ruotsi Selective ODIN Sverige Arvo Nordic Value b Huonoimmat Evli Nordic Dividend Fondita Nordic Small Cap ODIN Norge OP-Pohjola Pienyhtiöt Carnegie Aksje Norge OSAKERAHASTOT JAPANI Kaikki Evli Japan Quant Index * Danske Invest Japani Osake ICECAPITAL Japan Stock Index * Nordea Japani Seligson & Co Japani - indeksirahasto OP-Japani * Tapiola Japani * f FIM Japan Small Cap OP-Japani Indeksi FIM Japan OSAKERAHASTOT KOKO MAAILMA Parhaat Seligson & Co Global Top 25 Pharmaceuticals Danske Invest BioTech+ FIM Rohto Aktia Medica Nordea Medica Huonoimmat FIM Kiinteistö eQ Clean Energy PYN Populus * b ODIN Maritim ODIN Offshore OSAKERAHASTOT POHJOIS AMERIKKA Parhaat Danske Invest US Small Cap Value Evli USA Quant Index * Nordea Pohjois-Amerikka ICECAPITAL US Stock Index * SEB Gyllenberg North America Index 4,9 1,4 1,5 4,2 3,4 0,2 3,2 0,3 2,7 10,2 6,3 11,9 10,3 8,2 12,4 13,4 11,9 14,8 18,9 10,1 4,7 5,6 5,5 5,1 15,5 18,3 19,6 14,7 22,3 9,0 11,1 13,2 15,3 36,3 39,5 40,5 41,9 43,0 50,7 50,7 51,5 54,0 56,0 31,5 32,1 32,7 33,1 33,5 52,9 53,4 53,6 55,5 56,5 41,8 43,1 47,3 47,8 48,8 59,0 59,4 60,4 62,8 63,5 20,1 24,9 25,4 26,7 28,7 30,2 31,2 31,8 35,1 35,4 10,0 14,0 14,8 15,5 16,4 55,9 57,6 62,1 64,3 65,1 28,5 32,9 34,7 35,1 35,3 24,6 27,7 26,7 31,7 34,3 43,4 40,6 40,0 45,3 50,6 22,1 24,9 17,2 20,4 26,2 44,9 41,5 42,8 39,0 46,5 37,0 38,3 34,4 39,0 39,6 49,7 50,5 54,9 57,4 60,4 13,5 15,2 15,3 18,1 20,4 16,0 21,5 19,4 24,5 21,7 4,4 1,2 1,0 1,2 2,4 46,3 45,3 51,2 58,5 64,1 10,7 19,8 22,9 21,0 22,1 6,5 5,3 5,3 8,4 4,6 2,2 5,0 0,1 6,6 8,0 3,5 4,3 2,9 1,1 5,0 1,4 1,5 0,6 1,1 3,1 5,1 3,0 3,4 2,6 4,3 4,4 6,9 10,3 7,2 6,3 0,3 0,6 1,2 1,4 1,0 0,6 0,9 0,8 1,3 0,9 0,5 0,3 1,6 2,7 1,1 1,9 2,9 6,6 5,6 18,2 4,7 7,4 8,5 6,7 7,9 3,1 2,4 2,6 2,9 6,0 6,5 5,5 0,3 0,6 5,4 4,1 18,3 19,7 23,4 17,1 16,2 17,0 15,5 17,6 17,1 21,5 20,1 24,3 3,4 2,7 4,8 1,5 3,8 1,5 3,4 0,7 4,3 10,8 8,9 10,1 9,5 21,8 9,5 12,5 4,2 4,1 6,0 4,5 15,2 18,2 14,8 13,1 16,2 14,5 13,9 66 A RVO PA PERI TA MMIKUU 2 0 0 9. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. Jaksland J. Mohagen Sterling Capital Management Evli/AXA Rosenberg Nordea Inv. Ulvin E. kuukaudessa menettäneet (suhteessa koko pääomaan) nettomerkinnät alkupääoma %-osuus Meur Meur 7,2 18,7 151,7 49,7 4,9 63,2 7,1 10,5 77,2 7,0 64,8 61,7 45,4 42,1 37,9 33,6 27,4 26,9 24,7 24,5 Tapiola Aasia-Tyynimeri * ICECAPITAL Euro Investment Grade Bond Index Evli Swedish Small Cap Selection Evli Greater Russia Danske Invest Euro Korko Tapiola Kassakorko Evli Europe Quant Index * Ålandsbanken Finland Value Nordea Euro Midi Korko eQ Rahamarkkina * erikoissijoitusrahastot OKO-Alpha * 4,7 Handelsbanken Click Eurooppa 90 * 11,5 OP-Local Emerging Market Debt * 68,9 Danske Invest Itä-Eurooppa 20,9 ICECAPITAL Eurozone Inflation-Linked Bond Index 1,8 FIM Euro High Yield * 21,3 FIM Maltti * 2,0 Aventum Summa 2,8 Evli USA Quant Index * 19,1 Handelsbanken Click Norja 90 * 1,7 * erikoissijoitusrahastot 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAIN 31.12.2008 Rahasto tuotto tuotto 5 v. Management Holmberg, Timonen JPM Asset Management Tapiola Varainhoito Oy S. Hamström T. Morris K. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk Suomeen rekisteröidyt + ODIN riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Johansson N-P. Skarstein-Christensen Evli/AXA Rosenberg Daiwa SB Investments ICECAPITAL / Vanguard Nordea Inv. Kohonen K. Outinen Holmberg, Timonen RCM Koskenkari, Alava J. eur (%/v.) 25,0 29,9 27,9 26,5 32,4 30,2 31,5 33,8 31,1 27,3 24,3 18,9 32,3 28,5 24,5 32,2 35,0 37,1 34,4 26,9 22,9 23,7 33,7 34,9 30,9 33,3 31,3 29,7 35,7 52,9 40,9 40,2 38,7 31,3 33,0 33,8 39,9 34,3 38,8 34,9 25,9 36,2 25,4 26,4 24,4 41,0 52,1 37,5 36,9 46,0 46,2 68,8 35,7 40,3 41,6 1,7 1,5 1,6 1,8 1,5 1,9 1,8 1,7 1,9 2,2 1,5 2,0 1,2 1,3 1,6 1,8 1,7 1,6 1,8 2,3 2,1 2,0 1,6 1,5 1,7 1,9 2,1 2,2 1,9 1,3 0,6 0,7 0,8 1,0 1,0 1,0 0,9 1,1 1,0 1,2 0,6 0,5 0,8 0,8 0,9 1,5 1,2 1,8 1,9 1,5 0,7 0,6 1,1 1,0 1,0 1/8 1/0,5 1/8 2,0 1/8 3 1 1,0 0,5 1 1,0 1/8 1,0 1,0 0,0 0,8 1,0 1,0 3 1 1/8 1/8 1,0 1,0 2,0 1,0 3 1 1/8 1,0 0,5 1 3 1 1/8 1,0 0,0 1/8 0,3 1,0 0,1 1/8 0,8 1,0 0,0 1,0 0,0 1/8 1,0 1,0 1,0 1,0 1 3 0,0 3 1 3 1 1/8 0,0 1,0 0,0 0,0 1/8 1/0,5 1/8 20 1/8 0,5 1,0 1,0 1,0 1/8 1 20,0 0,0 1 20 1,0 0,5 1/8 1/8 1,0 1,0 0,5 0 1,0 0,5 1/8 1,0 1,0 0,5 1/8 1,0 0,5 1/8 0,0 1,0 0,1 0,5 1/8 1,0 1,0 0 0,3 1,0 0 0,5 1/8 1,0 1,0 1,0 1,0 1/20 0,0 0,5 0,5 1/8 0,0 1,0 0,0 0,5 1,20 1,8 1,60 0,75 1,80 2,00 2,00 2,05 1,60 2,00 1,89 0,63 0,60 0,60 0,63 1,85 2,00 1,80 1,90 2,10 1,60 1,00 1,87 2,00 1,20 1,60 2,05 2,00 1,80 1,20 0,65 1,50 0,50 1,60 0,45 0,20 1,00 2,30 1,04 2,30 0,60 2,35 1,80 1,87 1,60 1,80 1,90 1,00 2,00 2,00 1,90 0,50 1,60 0,38 0,40 26,8 66,4 103,0 11,0 98,2 117,8 21,3 12,3 45,4 55,2 62,4 109,5 3,3 42,8 124,5 33,6 102,1 122,8 37,3 7,3 200,1 10,8 25,0 154,5 8,9 20,0 46,0 282,9 16,4 30,9 42,3 256,4 5,5 68,4 4,7 14,1 17,7 1,7 24,2 1,9 34,7 7,9 12,5 13,8 118,7 1,8 19,5 16,7 75,4 155,3 26,3 52,4 142,2 13,7 46,0 Arvo Om.hoito / M. Hakola Evli Rahastoyhtiö Oy Larsson, Svartbäck J. Wahlström Uurasmaa, Holtari A
Rautala M. Granroth Tapiola Varainhoito Oy Holmberg, Timonen R. Madsen Aventum Rahastoyhtiö Oy Eräjuuri, Rantanen Holmberg, Timonen Alfred Berg Omaisuudenhoito ICECAPITAL Varainhoito Oy P. Salmenkivi Ålandsbanken Asset Mgmt. p.a 3 v. eur min. Danske Capital R. Alava Gartmore Investment Ltd N. porssi.arvopaperi.fi Rahasto tuotto tuotto 5 v. Newton Inv. Tanskanen S. 80-luku rahastojen rahasto FIM Forte 0,9 11,9 12,8 15,7 12,8 18,5 37,4 39,1 41,5 42,7 43,4 31,4 49,8 49,9 50,1 51,4 76,5 81,8 84,5 87,1 91,6 38,1 43,3 44,8 45,5 46,0 46,4 47,2 48,0 48,8 49,6 51,2 51,6 52,1 5,1 4,6 4,5 4,3 4,3 8,4 13,0 15,6 18,5 68,3 6,6 5,5 4,6 0,5 2,2 29,9 31,0 31,6 32,2 40,0 14,0 1,7 1,8 4,0 8,6 24,6 26,0 26,9 27,9 33,9 11,1 10,6 10,5 10,4 10,4 0,7 0,6 2,2 16,7 25,0 30,5 29,7 30,4 35,7 29,2 16,3 48,4 51,0 38,3 40,3 70,5 80,8 84,6 83,1 88,5 22,2 31,0 32,2 30,1 36,6 25,4 31,0 32,2 39,4 22,9 32,1 31,2 24,3 2,9 2,9 2,4 2,4 2,1 9,3 11,1 15,3 18,5 61,8 7,2 6,4 4,6 1,5 0,9 25,2 28,3 27,3 23,2 36,5 14,0 0,9 0,9 4,1 10,5 23,6 26,3 26,2 27,3 36,0 11,4 11,7 11,4 11,1 11,5 0,1 0,3 2,0 15,7 21,2 6,1 0,8 9,7 4,8 8,9 3,7 8,6 4,8 3,6 1,7 14,0 14,4 34,1 24,5 58,8 0,5 2,0 0,1 0,2 0,4 2,6 1,8 0,1 1,4 0,1 0,3 2,9 4,1 0,5 0,6 0,4 0,4 0,3 3,0 5,0 6,0 3,7 22,0 0,9 1,0 2,5 0,8 0,2 0,4 1,4 0,9 0,4 5,1 4,0 1,8 1,8 3,2 4,4 7,6 2,8 4,2 5,2 10,0 1,3 1,5 1,2 1,2 1,8 1,9 0,3 0,2 3,0 3,8 5,2 29,0 37,9 14,2 19,1 15,5 8,8 6,6 3,0 4,7 12,4 7,1 3,9 3,8 3,6 1,1 3,5 4,1 4,9 2,1 1,8 0,5 0,8 9,9 10,1 8,6 13,5 7,2 0,7 1,9 8,2 7,4 7,7 7,6 9,2 3,7 3,6 3,7 3,3 3,6 2,0 0,3 4,4 7,7 0,7 1,7 1,7 12,9 14,9 14,9 14,7 12,7 6,1 0,6 0,7 1,3 1,3 46,8 47,2 47,3 47,4 53,3 6,3 4,2 2,0 0,2 0,2 37,0 36,8 36,9 37,0 45,1 3,1 0,9 1,0 0,1 0,1 3,9 3,4 3,4 3,5 2,3 6,9 2,3 1,5 3,0 3,0 31,6 30,2 30,1 30,2 31,9 0,1 2,1 4,0 2,2 2,2 1,6 1,7 1,7 1,7 1,8 1/0,5 1,0 1,0 0,5 0,5 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1/0,5 1,0 1,0 0,5 0,5 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,13 1,95 1,95 1,07 1,07 0,50 1,27 1,27 1,27 2,10 39,2 63,8 99,0 16,1 214,0 7,1 33,7 37,8 10,3 108,4 Barclays Capital Nordea Inv. Salmenkivi J. Nygren eQ Pankki Oy J. Topp Danske Capital / T.Lundsten H. Kazakozova Pohjola, Konnos JPM Asset Management APS Asset Mgmt. Bolte P. Hyllinen J. Hyttinen eQ Pankki Oy T. Bolte P. Nihtilä Nordea Inv. Management Danske Capital / PIMCO Rantala, Gräsbeck Rantala, Gräsbeck A. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. Ohlson Danske Capital / BlackRock Tapiola Varainhoito Oy Danske Capital / ING Evli Rahastoyhtiö Oy R. Management Sandström, Bergman Sandström, Bergman Danske Capital P. Management L. Gøncü ICECAPITAL / Vanguard P. Bergman Aventum Rahastoyhtiö Oy Pohjola Varainhoito Oy Aventum Rahastoyhtiö Oy H. Kojonen Holmberg, Timonen ICECAPITAL / Vanguard Danske Capital / T.Lundsten J. 0,25 0,0 0,0 20 0,0 0,0 0,0 0,5/8 0,3 0 0,2 1,0 0,5/8 0,5 1/20 1/20 1,00 0,5 0,0 0,5 0,5 0,5 0,5 0,0 1/8 1,0 0,5/8 0,0 0,0 0,0 0 0,2 0,50 0,0 0,00 0,5/1 0,5 0,0 0,5 0,75 1,60 1,87 0,40 0,63 0,90 3,30 2,80 1,85 0,65 1,40 2,80 3,30 2,80 3,30 0,20 1,20 1,90 1,85 2,00 0,62 1,91 2,50 1,00 2,80 1,60 0,90 3,30 0,18 0,40 0,15 0,33 0,25 0,60 0,40 0,51 0,35 0,30 0,75 0,60 0,33 0,40 0,85 0,20 0,75 0,89 1,06 1,00 0,25 1,00 1,00 0,32 0,75 0,90 0,75 0,65 0,75 1,60 0,30 0,50 0,28 0,60 0,50 0,15 0,69 0,10 0,75 1,00 30,3 86,9 15,1 4,8 66,2 2,9 13,6 59,3 24,8 11,8 37,4 12,5 11,3 3,6 2,9 16,8 5,2 73,9 70,3 40,6 47,0 14,0 55,0 21,2 75,6 63,3 15,2 22,2 241,2 202,5 126,7 36,2 31,7 251,6 207,7 28,4 12,8 49,8 37,5 566,9 17,1 14,4 343,6 41,5 116,3 30,9 82,8 107,2 4,0 24,1 12,1 136,8 275,2 281,4 211,8 101,4 153,9 17,5 341,7 118,1 60,9 396,9 65,7 34,2 95,7 67,1 790,0 113,7 Tapiola Varainhoito Oy T. eur (%/v.) 33,5 38,3 39,9 46,2 39,5 23,7 30,2 52,3 33,3 38,0 30,5 35,1 32,7 59,8 44,1 33,0 31,9 34,6 40,6 38,5 41,3 41,1 30,2 39,3 60,5 38,6 31,4 47,5 0,2 0,3 0,2 0,5 2,7 1,7 2,2 5,3 5,3 22,2 4,4 3,6 4,9 3,8 3,4 8,9 10,4 8,7 11,3 12,0 9,8 4,1 4,1 7,8 9,0 9,1 10,5 8,5 12,9 11,8 5,0 5,6 5,6 5,0 5,8 3,2 1,0 2,5 2,5 3,8 0,3 0,1 0,1 1,3 2,2 3,9 3,5 4,3 3,3 3,8 0,9 1,7 1,7 1,2 1,5 3,3 3,0 3,8 2,6 3,3 1,2 1,0 0,9 1,0 0,9 1,4 4,5 3,0 8,7 8,0 1,3 1,2 1,2 1,0 1,2 1,5 1,8 1,1 1,7 1,5 2,7 2,5 2,7 1,5 2,2 1,3 1,5 1,4 1,2 1,3 1,3 1,3 1,8 1,4 0,9 1,5 1,8 1,2 0,8 1/8 1,0 0,0 0,0 0,0 2,0 1/8 1,0 0,5 0 2,5 1/8 2 1/8 2 1/8 0 2,5 1/8 1,0 1/8 1/8 1,0 1,0 0,8 1/8 1,0 0,0 2,0 0,0 0,0 0,0 enint. Hansen Fidelity Tapiola Varainhoito Oy HSBC Asset Mgmt Hong Kong R. Granroth R. Lakkala JPM Asset Management A. Lundgren A. Hemmingsen T. 2,9 ICECAPITAL Euro Investment Grade Bond Index Danske Invest Euro Yrityslaina 1,3 Huonoimmat FIM Euro High Yield * 2,9 Evli European High Yield b eQ High Yield Bond * 3,2 OP-Vaihtovelkakirjalaina 3,5 Nordea Euro Yrityslaina Plus KANSAINVÄLISET KORKORAHASTOT Parhaat 5,7 Danske Invest US Bond * Aktia Bond Allocation * POP Korkosalkku * Handelsbanken Mega Korkomix 0,8 Nordea SVE Reaalikorko Huonoimmat Nordea SEK Korkosalkku Danske Invest High Yield * Tapiola High Yield * 2,8 Danske Invest Em Markets Debt * 0,3 Evli Ruble Debt PITKÄN KORON RAHASTOT EUROALUE Parhaat 4,5 Nordea Pro Euro Obligaatio Tapiola Pitkäkorko 3,8 4,4 Seligson & Co Euro Obligaatio Nordea Euro Obligaatio 4,1 3,2 FIM Euro Huonoimmat FIM Korko Optimaattori * Ålandsbanken Euro Bond 2,3 Sampo Kompassi Korko 1,5 Nordea Korkosalkku * Nordea Korkosalkku Plus * KANSAINVÄLISET YHDISTELMÄRAHASTOT Parhaat Säästöpankki Pääomaturva Nordea II Takuuturva 100 * Nordea Takuuturva 100 * POP Vakaa * 3,0 Aktia Solida Huonoimmat Sampo Tavoite 2040 Handelsbanken sukupolvir. Burholt R. Granroth Huonoimmat Tapiola USA * 2,8 OP-Amerikka 4,2 Aktia America 6,0 Aventum Amerikka Osake OP-Amerikka Indeksi 7,9 OSAKERAHASTOT KEHITTYVÄT MARKKINAT Parhaat Aventum EM Infra b FIM Sahara Danske Invest Latin America Nordea European New Frontiers ICECAPITAL Emerg. Rutanen Danske Capital/Arvo Om.hoito Pohjola, Väänänen O. Lakkala A. 0,25 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,5/8 0,3 0,0 0,3 0,5/8 0,5 0,5 1,0 1,0 0,5 0,0 0,5 0,5 0,5 0,5 0,0 1/8 0,8 0,5/8 2,0 0,5 0,0 0,0 0,5 0,0 0,0 0,5/1 0,0 0,0 0,5 1,0 1/8 1,0 0,0 0 0,3 0,0 2,0 2/8 1,0 0,5 0 0,5 2/8 2 2/8 2 1/8 0 0,5 1/8 1,0 1/8 1/8 1,0 2,0 1,0 1/8 1,0 0,0 2,0 0,0 0,5 20 enint. Bolte Kaloniemi, Holtari A RV O PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9 67. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk riski riski merkintä- lunastus- hallinn. 60-luku rahastojen rahasto Handelsbanken sukupolvir. 70-luku rahastojen rahasto Handelsbanken sukupolvir. Markets Stock Index Huonoimmat 2,0 Seligson & Co Russian Prosperity b Danske Invest Arvo Venäjä FIM Russia Small Cap Danske Invest Ukraina FIM Ukraine OSAKERAHASTOT AASIA Kaikki 1,7 OP-Aasia * Seligson & Co APS Far East 7,8 Danske Invest Emerging Asia 4,0 Nordea Kiina OP-Aasia Tiikerit OP-Kiina * 0,9 Handelsbanken Kiina OP-Kehittyvä Aasia * Tapiola Aasia-Tyynimeri * Danske Invest China 0,5 Nordea Kaukoitä Aventum Aasia REIT Plus b FIM China 4,5 LYHYEN KORON RAHASTOT EUROALUE Parhaat Seligson & Co Rahamarkkinarahasto AAA 3,1 Alfred Berg Korko 3,0 ICECAPITAL Qualifying Money Market Danske Invest Euro Korko eQ Rahamarkkina 2,9 Huonoimmat Nordea Yrityskorko 0,1 ICECAPITAL Euro Floating Rate 1,2 Handelsbanken Eurokorko 1,9 eQ Lyhytkorko Nordea CDO Debt YRITYSKORKORAHASTOT EUROALUE Parhaat 3,3 Danske Invest Kestävä Arvo Korko OP-Yrityslaina Prima Seligson & Co Euro Corporate Bond indeksirah. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. Granroth J. Management Nordea Inv. Lundström eQ Asset Management Oy K
Jos beta-luku on esim. Lempinen Nordea Inv. Eufex Oy laittaa joka kuukausi Suomessa markkinointiluvan saaneet sijoitusrahastot paremmuusjärjestykseen rahastojen tehokkuuksien perusteella. Eufex-tehokkuus on laskettu yhden vuoden tuottohistorian perusteella. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Sivulla on listattu kuukauden lopun tilanteen perusteella tehokkaimmat ja tehottomimmat rahastot Eufex-tehokkuusluvun perusteella. Backholm 3C K. Jotta rahasto päätyy suositeltujen/ei-suositeltujen joukkoon tilastollisen todennäköisyyden täytyy olla yli 95 % sille, että rahaston tehokkuus/tehottomuus ei ole sattumaa. p.a 3 v. eur (%/v.) YHDISTELMÄRAHASTOT SUOMI Kaikki SEB Gyllenberg Optimum 5,7 Evli Finland Mix 4,2 Alfred Berg Optimal 4,7 MUUT RAHASTOT (vipu- ja hedgerahastot) Parhaat 0,6 Danske Invest Kontra 6,9 3C Edge * b ICECAPITAL Commodity * Eufex Hedge * b 10,8 OKO-Macro * b Huonoimmat SEB Gyllenberg Momentum 4,6 Danske Invest Vipu 1,3 OP-Raaka-aine * b Nordea Fixed Income Hedge * 9,0 Altos Opportunity * b 0,9 1,4 1,6 20,4 20,6 21,5 13,5 15,2 14,7 1,6 1,5 2,3 14,8 12,0 16,0 1,7 2,1 1,7 1,0 0,5 1 1,0 1,0 1/20 1,0 1,30 1,83 1,90 49,7 23,1 61,4 Backholm, Eriksson Nyman, Raitanen Alfred Berg Omaisuudenhoito 5,8 7,2 6,8 7,5 11,7 22,7 19,7 28,0 40,1 10,9 5,7 3,6 2,1 46,0 49,1 53,5 54,3 71,8 17,6 0,5 7,2 1,2 0,3 34,5 32,6 61,4 50,1 75,8 1,3 0,1 1,3 0,2 1,0 4,0 2,2 24,4 5,4 33,8 27,3 12,3 15,7 3,6 3,1 32,7 39,9 29,4 24,7 96,4 1,3 0,5 0,0 0,4 1,0 1,6 1,4 2,0 2,4 0,8 0,0 1/8 1,0 1,0 1,0 1,0 0,0 1/8 1,0 1,0 1/8 1/8 1,0 1,0 1,0 1,0 1/8 1/8 1,0 1,0 2,10 1,60 1,00 1,00 1,50 2,50 2,10 1,87 1,00 1,10 18,2 18,5 6,1 35,8 47,2 29,8 12,6 19,8 102,7 3C 3C ICECAPITAL Varainhoito Oy Eufex Oy / Ekholm Pohjola Varainhoito Oy C. Tämä vastaa Eufex-tehokkuutta (normalisoitua Sharpen-lukua) joka ylittää 1,96 tai alittaa 1,96. Beta-luku kuvaa rahaston arvon herkkyyttä vertailuindeksin ja raportoitujen markkinoiden muutoksille. eur min. Rahaston Eufex-tehokkuus perustuu rahaston riskikorjattuun tuottoon suhteessa vertailuryhmän keskimääräiseen riskikorjattuun tuottoon. Management Alholm, Sorsa a) Lunastuspalkkio riippuu sijoituksen pituudesta b) Lisäksi tuottosidonnainen palkkio c) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 80 d) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 100 e) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 20 f) Sijoituskohteiden palkkioiden lisäksi g) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 35 h) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 50 LÄHDE: EUFEX TEHOKKAIMMAT RAHASTOT 31.12.2008 SGAM Equities Japan Target eQ Global Focus Seligson & Co Rahamarkkinarahasto SWIP Pan-European Smaller Companies Seligson & Co OMX Helsinki 25 Indeksiosuusrahasto FIM Nordic Franklin Technology Templeton Global Income SWIP Pan-European Equity Franklin Templeton Global Fundamental Strategies JPM Global Capital Preservation (USD) SEB Guarantee Fund 80 Säästöpankki Pääomaturva PF (LUX) - Emerging Local Currency Debt Franklin Biotechnology Discovery OP Yrityslaina Prima OP Ilmasto SGAM Money Market Euro SWIP Pan-European SRI Equity Carnegie Worldwide Emerging Growth Eufex Hedge GS Global Equity Partners Schroder ISF Emerging Markets Debt Absolute Return Seligson & Co Euro Corporate Bond JPM Global Balanced (USD) AGI China East Asia ICECAPITAL Commodity tyyppi alue Eufextuotto tuotto tehokkuus 1 kk, % 1 v., % 4,62 3,03 2,90 2,71 2,59 2,57 2,43 2,42 2,41 2,41 2,32 2,31 2,28 2,26 2,25 2,25 2,19 2,18 2,18 2,16 2,12 2,08 2,02 2,02 2,02 2,01 1,99 1,1 5,0 0,5 14,7 5,2 5,5 5,5 4,4 15,2 6,5 6,9 3,2 3,1 5,6 2,7 1,0 0,6 0,3 15,1 0,7 0,2 6,7 5,7 2,5 5,0 0,5 1,3 0,8 34,8 5,1 48,5 47,5 53,6 35,5 19,2 44,6 17,2 2,5 6,5 6,1 4,5 3,2 5,6 39,5 4,3 43,7 46,0 3,6 26,3 3,2 4,6 14,4 48,0 5,0 tuotto 3 v., p.a 12,6 3,8 11,4 9,7 17,3 13,9 4,5 12,9 riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa luokka teetti, indeksi beta beta % beta 5 8 1 9 9 10 8 4 9 3 3 2 1 2 4 1 9 1 8 8 1 4 2 1 3 10 3 25,6 33,7 0,2 38,6 37,5 45,4 33,6 19,9 36,0 16,8 14,7 7,1 6,2 13,8 24,7 4,4 40,8 0,1 34,4 35,8 3,1 22,7 12,5 5,3 13,8 48,8 14,2 0,8 0,9 0,2 1,0 1,1 1,3 1,1 1,1 1,0 0,5 1,4 0,4 0,3 1,1 1,1 0,7 1,1 1,0 1,2 0,3 0,7 0,2 1,0 0,9 1,2 0,4 0,4 0,4 0,0 0,8 0,8 1,0 0,4 0,1 0,7 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,9 0,0 0,7 0,8 0,3 0,1 0,0 0,1 1,0 0,1 0,4 0,7 0,8 1,2 1,3 0,6 0,4 0,8 0,3 0,1 0,1 0,2 0,3 0,1 1,1 0,0 0,8 0,9 0,0 0,5 0,0 0,3 1,3 0,2 USA beta 0,2 1,0 0,5 0,9 0,8 1,1 0,3 0,6 0,3 0,1 0,1 0,1 0,1 0,3 0,0 0,5 0,0 0,5 0,6 0,0 0,6 0,1 0,0 0,1 0,8 0,1 Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Yhdistelmärahasto Yhdistelmärahasto Yhdistelmärahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Hedgerahasto Osakerahasto Korkorahasto Korkorahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Raaka-ainerahasto Japani Maailma EUR-määräinen Eurooppa Suomi Pohjoismaat Maailma Maailma Eurooppa Maailma Maailma Maailma Maailma Maailma Pohjois-Amerikka EUR-määräinen Maailma EUR-määräinen Eurooppa Maailma Maailma Maailma Maailma EUR-määräinen Maailma Aasia ei Japani Maailma 7,7 8,8 3,5 12,3 16,3 0,6 1,8 2,4 TEHOTTOMIMMAT RAHASTOT 31.12.2008 BI SICAV New Emerging Markets Equities JPM Emerging Markets Alpha Plus FIM Kiinteistö AB India Growth Fortis Equity Best Selection Asia ex Japan OP Amerikka Indeksi New Star Euro High Yield SEB Choice Latinamerikafond FIM Tiger FIM BRIC+ Danske Invest High Yield Evli Global Seligson & Co Russian Prosperity Fund Euro Fidelity MM European Property Securities Baring Pacific Aventum Aasia REIT Plus OP Japani Indeksi JPM Europe Bond BI SICAV Global Emerging Markets Debt Tapiola Suomi Sparinvest European Value Fidelity MM US High Alpha JPM Europe Dynamic Mega Cap Parvest Japan Small Cap JPM Global Bond (USD) SKAGEN Tellus Fourton Hannibal Fortis Equity Pacific ex Japan Hansa Eastern Europe Equity JPM US 130/30 Fidelity European Smaller Companies Fidelity PS Moderate Growth FIM Rento OP Tuotto GAM Star European Systematic Value Sifter Fund Global tyyppi alue Eufextuotto tuotto tehokkuus 1 kk, % 1 v., % 3,81 3,24 3,12 3,12 3,09 3,06 3,02 2,93 2,89 2,87 2,73 2,72 2,71 2,46 2,34 2,31 2,29 2,27 2,22 2,20 2,17 2,17 2,16 2,16 2,15 2,11 2,10 2,08 2,03 2,02 2,01 2,01 2,00 2,00 1,98 1,97 8,7 10,3 1,9 2,1 2,3 8,9 3,0 10,6 0,4 6,5 2,8 1,5 14,1 0,9 0,9 2,9 1,3 1,3 2,8 4,4 0,6 6,4 4,8 5,4 7,1 2,2 4,7 3,5 11,9 5,5 5,8 2,8 1,1 0,4 4,1 2,0 59,8 37,8 55,9 55,6 57,4 43,4 29,2 53,3 57,3 57,1 26,0 44,2 76,9 49,8 52,3 51,6 35,1 16,8 29,3 44,7 47,8 43,6 44,5 34,6 18,2 4,9 51,0 49,8 80,1 36,2 55,2 27,2 44,6 20,8 43,2 35,4 tuotto 3 v., p.a riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa luokka teetti, indeksi beta beta % beta 6 3 7 8 7 5 2 9 7 7 2 4 9 5 7 8 5 2 3 5 5 4 4 6 3 2 4 7 6 4 5 2 6 2 4 3 28,2 19,4 30,4 33,1 30,5 25,6 9,0 38,3 30,9 29,6 13,6 21,6 36,1 26,6 31,5 33,0 27,1 7,4 15,6 25,2 25,2 24,5 24,1 28,5 17,8 11,5 24,7 29,4 28,8 21,0 26,8 10,7 28,2 10,6 23,3 18,8 0,5 0,4 0,8 0,3 0,6 0,8 0,6 0,9 0,7 0,7 0,5 0,7 0,5 0,8 0,9 0,8 0,8 1,0 0,5 0,8 0,8 0,9 0,8 0,9 1,1 0,7 0,6 0,5 0,8 0,8 0,7 0,8 0,7 0,7 0,7 0,5 0,3 0,6 0,2 0,4 0,4 0,1 0,7 0,7 0,7 0,2 0,4 0,5 0,5 0,7 0,6 0,5 0,0 0,2 0,5 0,5 0,5 0,4 0,4 0,2 0,1 0,5 0,4 0,5 0,3 0,6 0,2 0,6 0,2 0,4 0,4 0,5 0,5 0,7 0,3 0,7 0,6 0,1 1,0 0,7 0,7 0,2 0,5 0,7 0,7 0,8 0,9 0,6 0,1 0,1 0,7 0,8 0,7 0,8 0,3 0,1 0,2 0,6 0,7 0,5 0,5 0,7 0,3 0,8 0,3 0,7 0,6 USA beta 0,4 0,3 0,4 0,7 0,3 0,1 0,7 0,3 0,5 0,0 0,4 0,3 0,4 0,4 0,5 0,4 Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Osakerahasto Maailma Maailma Maailma Intia Aasia ei Japani Pohjois-Amerikka EUR-määräinen Latinalainen Amerikka Aasia ei Japani Maailma USD-määräinen Maailma Venäjä Eurooppa Aasia Aasia Japani EUR-määräinen Maailma Suomi Eurooppa Pohjois-Amerikka Eurooppa Japani Maailma USD Maailma Eurooppa Aasia ei Japani Itä-Eurooppa ei Venäjä Pohjois-Amerikka Eurooppa Maailma Maailma Eurooppa Eurooppa Maailma 21,8 6,8 10,0 18,5 12,5 15,9 12,4 7,4 14,2 30,0 14,4 20,1 7,2 27,3 12,2 32,4 16,7 9,3 13,7 4,6 12,1 7,2 0,5 0,6 0,4 0,5 0,1 0,2 0,1 0,4 0,8 0,5 0,4 0,5 0,3 0,5 0,2 0,6 0,4 Tehokkaimmat/tehottomimmat rahastot lasketaan: 1) laskemalla tehokkuus jokaiselle rahastolle, 2) suhteuttamalla jokaisen rahaston tehokkuus saman vertailuryhmän rahastojen tehokkuuksiin, 3) tutkimalla poikkeaako rahaston tehokkuus tilastollisesti merkittävästi vertailuryhmän keskimääräisestä tehokkuudesta. kaksi ja vertailukohta nousee prosentin, nousee rahaston arvo kaksi prosenttia. 68 A RVO PA PERI TA MMIKUU 2 0 0 9. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. RAHASTOVERTAILU Rahasto luvut ja numerot tuotto tuotto 5 v. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil
Kritiikkiä on herättänyt arvelut etteivät tunnusluvut välttämättä anna oikeaa kuvaa osakkeiden edullisuudesta. Tällöin on poimittava terveitä yhtiöitä: niitä, joilla on parhaat edellytykset selviytyä huonoista ajoista ja hyvä perusta nousulle kun markkinoiden luottamus palautuu. Kuitenkin niin Cityconilla, Spondalla kuin Technopoliksellakin on velkaa runsaasti. Freesenkatu 3 A 2, 00100 Helsinki. Ehkä M-realin on vielä jatkettava omaisuutensa realisoimista. On syytä arvioida, pysyykö salkussa olevien yhtiöiden osin- A RV O PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9 69. Hallitus: Peter Immonen, Antti Jylhä, Jouni Kinnunen, Jorma Kokko, Ilpo Nykänen, Kaarlo Rautajoki, Raimo Repo. Osakesalkun tuunausta JARMO TEINIL Ä N tuunata? ykyään tuunataan lähes kaikkea matkapuhelimista avaimenperiin, kun halutaan luoda valmiiseen tuotteeseen persoonallista ilmettä. asianajajapalvelu) · Sijoituskirjoja jäsenetuhintaan · eQ Pankin tarjoamat jäsenetupalvelut · Nordnet AB:n jäsenedun PITKÄLLÄ AIKAVÄLILLÄ osakemarkkinat ovat kuitenkin, nousuista ja laskuista huolimatta, tarjonneet ylivertaisen tuoton muihin sijoituskohteisiin verrattuna. P/E-luvun antamaa kuvaa edullisuudesta voimakkaan kurssilaskun jälkeen on arvosteltu sillä, ettei E:n eli osakekohtaisen tuloksen arviot välttämättä saavuta ennustettua tasoa. Ehkäpä jonkin suorituskyvyltään väsähtäneen yhtiön voi vaihtaa salkustaan suorituskykyisempään. Voisiko osakesalkkuakin gonmaksukyky ennallaan vai ovatko yhtiöiden näkymät heikentyneet siinä määrin että osinkoja todennäköisesti pienennetään. EDELLEEN, YHTIÖKOHTAISIKSI teemoiksi on noussut velkaantuneisuus. Kiinteistöyhtiöiden kurssit ovat pudonneet roimasti ja ne saattavat näyttää edullisilta. Kokonaan velattomalla yhtiöllä on parhaat edellytykset selvitä vaikeinakin aikoina. Mietitäänpä mitä säätöjä salkku voisi tarvita. TUTKIN JOIDENKIN yhtiöiden nettokassaa Q3/2008 lopussa ja liiketoiminnan rahavirtaa tätä edeltävän vuoden ajalta. www.osakeliitto.fi T OMI SALO Osakesäästäjien valtakunnallinen sitoutumaton etujärjestö. Vastaavasti HKScan voisi edellisin oletuksin suoriutua veloistaan yhdeksässä vuodessa, Stockmann kuudessa vuodessa ja Cramo vajaassa neljässä vuodessa. OSTOT ON PAREMPI AJOITTAA NIIHIN HETKIIN, KUN USKO OSAKEMARKKINOIDEN TULEVAISUUTEEN ON HEIKOIMMILLAAN. OSAKEMARKKINOIDEN ARVOSTUSTA ja houkuttelevuutta arvioitaessa viime aikojen teemoina ovat olleet tutut tunnusluvut. On otettava huomioon, lymyääkö yhtiön taseessa liikearvoa jota jouduttaisiin testaamaan. OSINKOTUOTOT TUNTUVAT houkuttelevilta kun ne lasketaan viime vuodelta maksettujen osinkojen perusteella. Velkaisen yhtiön tyyppiesimerkiksi on nostettu M-real. Toimistonhoitaja: Monica Lindquist. E:n pienentyessä näennäisen edullinen arvostus alkaakin väistyä. Osakesäästäjien jäsenenä saat: · Edunvalvonnan · Tärkeää tietoa osakesäästämisestä ja siihen liittyvistä asioista · Apua ongelmatilanteissa (mm. Alunperin käsitteellä Tune Up ymmärrettiin esimerkiksi auton suorituskyvyn palauttamista ennalleen tai jopa alkuperäistä paremmaksi vaihtamalla uudet huolto-osat kuluneiden tilalle ja laittamalla säädöt kohdalleen. Näillä kestää 1827 vuotta kun velat on maksettu edellyttäen että rahavirta pysyy ennallaan. Sillä kestäisi 50,4 vuotta maksaa velat pois nykyisellä rahavirrallaan. Puhelin (09) 4540 445, fax (09) 4540 0455, sähköposti: osakeliitto@dlc.fi Puheenjohtaja: Jarmo Leppiniemi. Silloin ostot on parempi ajoittaa niihin hetkiin, kun usko osakemarkkinoiden tulevaisuuteen on heikoimmillaan. Tosin "yhtiön euron" eli B:n sisällön pysyvyyteen saattaa kohdistua paineita. Toiminnanjohtaja: Tomi Salo. Samaa säätöjen tarkistusta voi huolellinen osakesäästäjä tehdä nykyisen pörssin kaamoksen aikana. Jos velkaa on liiketoimintaan nähden kohtuullisesti, yhtiöllä on mahdollisuus hoitaa velan korot ja lyhennykset. Kirjoittaja on Osakesäästäjien keskusliiton toiminnanjohtaja. Toki, kunhan mietitään muutakin kuin kosmeettisia muutoksia. P/B VOI näyttää houkuttelevalta euron verran yhtiötä voi saada markkinoilta alle euron hintaan
Yllättävää yli kuuden miljardin euron kaupassa oli perustelu: Sanyon osaami- nen sähkökäyttöisten polkupyörien akuissa. Laihdutuslääkkeistä orlistaatti estää suolistoa pilkkomasta rasvaa, sibutramiini vaikuttaa aivoissa ruokahaluun, kuten myös tanskalainen tulevaisuuden lupaus tesofensiini. Growen mukaan nykymentaliteetilla ei synny enää uutta Inteliä, HP:tä, Ciscoa, Oraclea, Applea tai Googlea. 70 A RVO PA P ERI TA MMIKUU 2 0 0 9. Sähköpyörillä on huima kysyntä Japanin ohella Euroopassa. Kun ennen haukottiin henkeä artistien ja levy-yhtiöiden tekemistä miljoonadiileistä, nyt Madonna ja kumppanit liittoutuvat kiertuejärjestäjien kanssa: raha tulee entistä kalliimmista konserttilipuista ja oheistuotteista. Lehden mukaan Piilaakson on 40-vuotinen herruus maailman n innovaatiomarkkinoilla on päätttynyt. Intellin perustaja Andy y Grove pitää syynä Piilaaksoon n pesiytynyttä hinkua äkkirikastumisesta. Live Nationin (LYV) kurssi on yleisen kurssilaskun myötä alhaalla, P/E-luku viiden pinnassa, mutta kiinnostus alaa kohtaan on kasvamassa varsinkin sen jälkeen kun Ticketmaster-konserni osti syksyllä enemmistön alan kakkosesta Front Line Managementista. Se on vasta puolet Volkswagenin automyynnistä Euroopassa, mutta kasvu on huimaa ja muutaman vuoden päästä luvut voivat olla toisinpäin. Sanyo aloitti toisen maailmansodan jälkeen polkupyörien lamppujen valmistajana. Linus Torvalds P iilaaksossa on fokus kateissa. Alan maailmanjärjestö EBW arvioi, että Euroopassa myydään tänä vuonna 750 000 pyörää. Niinpä Live Nationin ja Front Linen tyyppiset yritykset ovat myös alkaneet kiinnostaa sijoittajia. Kun USA:ssa myytiin vuonna 2007 vain 10 000 Cd-levyjen hinnat ja myyntimäärät laskevat, viime vuonnakin taas viidenneksellä. Lääkkeiden käyttö maksaa toista tonnia vuodessa, joten ajan myötä tehokkain tapa on leikkauttaa vatsalaukku uuteen kuosiin. Piilaakso on menettänyt herruutensa Yhtiö perustettiin 1995, ja se keräsi sijoittajilta 300 miljoonaa dollaria ennen kuin edes kertoi julkisuuteen, mitä on tekemässä. Transmeta ei koskaan lyönyt itseään läpi. Lumo haihtui, Linus lähti, ja viime marraskuussa yhtiö sulautui vähin äänin pienen tuntemattoman kilpailijan kanssa. Uusin Business Week pitää Linus Torvaldsin entistä työnantajaa Transmetaa Piilaakson heikon nykytilanteen vertauskuvana: Laihduttaminen maksaa M onille ei riitä liikunta tai terveellinen, kohtuumääräinen ravinto, vaan yhä useampi hakee painonhallintaan apua lääkkeistä. Sibutramiini on Abbott Laboratories-yhtiön lääke nimeltä Meridia (US) tai Reductil (EU). Suomessa sähköpyöriä valmistaa Helkama Bica. Yhdysvalloissa ala on lisäravinteineen 33 miljardin dollarin bisnes. Se myös palkkasi nörttijulkkis Torvaldsin ja alkoi kehittää vähän virtaa kuluttavia prosessoreja. Vaikka Sanyo on sittemmin rönsyillyt japanilaiseen tapaan monille aloille, se on pysynyt uskollisena polkupyörille ja on sitä kautta muutenkin vihreän teknologian edelläkävijä. Esimerkiksi juuri Madonna ei ole enää Warner-levy-yhtiön artisti, vaan Live Nationin palkkalistoilla 95 miljoonan dollarin sopimuksella. Orlistaattia saa muun muassa Roche-yhtiön reseptilääkkeenä nimeltä Xenical. Ongelmat koskevat kuitenkin lähinnä levyyhtiöitä. Siksi aikakauslehti Focus pitää sähköpyöriä yhtenä vuoden 2009 suurimmista trendeistä. Exit-strategia tulee liian äkkiä vastaan sen sijaan, että yritettäisiin rakentaa voimakkaita yrityksiä ja kasvattaa osaamista. Sen jälkeen on joka tapauksessa pidettävä kiinni ruokavaliosta, joten lääkärit mielellään suosittelevat enemmistölle liikuntaa ja terveellistä ravintoa. Musiikkia kuunnellaan enemmän kuin koskaan erityisesti suurilla konserttiareenoilla. Tuosta summasta hämmästyttävän pieni osa vain 200 miljoonaa dollaria kohdistuu lääkkeisiin, joilla on myös tieteellistä näyttöä toimivuudesta. sähköpyörää, pelkästään Saksassa luku oli kuusinkertainen ja kasvu sata prosenttia. sijoit usmaa il man il miöitä Musiikki myy livenä Sähköfillarit vauhdissa M usiikkibisneksellä on mennyt huonosti jo vuosia. P anasonic teki vuoden alussa miljardikaupan ostaessaan kilpailijansa Sanyon
p ör s s i r i s t i k k o L A ATINU T SU O MEN RISTIKKO S A MP O 72 A RVO PA PERI TA MMIKUU 2 0 0 9
Siitä huolimatta yhtiön osakkeen arvostus on säilynyt kohtuullisen hyvin. Soita tilaajapalveluun, +358 20 442 4100 tai lähetä sähköpostia tilpal@talentum.fi Postitoimipaikka Puhelin Sähköposti VASTAUSLÄHETYS Sopimus 5000078 00003 Helsinki Etunimi UUSI OSOITE TAI TILAUKSEN SAAJA Sukunimi Osoite Postinumero Postitoimipaikka Puhelin Sähköposti Osoitteita voidaan käyttää ja luovuttaa markkinointitarkoituksiin (HRL). 12 NUMEROA VUODESSA Tilaus alkaa aina seuraavasta numerosta, ellei toisin sovita. Mitkä ovat Orionin ja Orionin osakkeeseen liittyvät haasteet. Peruutuksessa tilaus katkaistaan maksetun jakson lopussa. SEURAAVASSA NUMEROSSA joulukuun r ist ikon rat ka isu T ammihelmikuun vaihde on sakeanaan yritysten tilinpäätöstiedotteita, ja Arvopaperi.fi seuraa tulossumaa valppaasti. Tuloskommentteja löytyy myös helmikuun Arvopaperista. Helmikuun kuukauden osakkeena on Orion, jonka tuotekehitysputki lyhenee uhkaavasti. > A * > N * Y ###*L*P * (Kuluttajansuojalaki, 6. luku) 2/2008 # # # *R * > A * > N * Y *P FUTUREIMAGEBANK. · Ulkomaan toimituksiin lisäpostimaksu. Helmikuun Arvopaperissa on myös verotukseen pureutuva teemajuttu. Jos uutta tilausjaksoa ei ole maksettu määränpäivään mennessä, veloitamme toimitettujen lehtien hinnan. Osoitteenmuutokset ja peruutukset tulevat voimaa yhden numeron viiveellä. Seuraava Arvopaperi ilmestyy EteläSuomen koululaisten hiihtolomaviikolla 19.2. PALVELUK ORTTI · Tilaa lehti itsellesi tai lahjaksi · Ilmoita osoitteenmuutos · Osallistu arvontoihin Tilauksesi voit jättää myös puhelimitse tai sähköpostitse: Jos olet jo tilaaja, merkitse tähän asiakasnumerosi: Arvopaperi maksaa itselleni lahjaksi Tilaan Arvopaperin 12 kk:n kestotilaus 92 12 kk:n määräaikaistilaus 99 1 erässä 2 erässä Maksan laskun Muutan tilaukseni kestotilaukseksi Muutan osoitteeni alkaen / tilauksen postimaksun. / 020 442 4100 tilpal@talentum.fi VANHA OSOITE TAI TILAUKSEN MAKSAJA Sukunimi Osoite Postinumero Etunimi TILAUSHINNAT · 12 kk määräaikaistilaus 99 · 12 kk kestotilaus 92 /6 kk jakso 49 Kestotilaus jatkuu sovitusti, ellei tilaaja peruuta/muuta tilaustaan. Arvopaperin suositut aamuseminaarit jatkuvat 28.1., jolloin Nordea Pankki avaa näkemyksiään alkaneesta sijoitusvuodesta. Tilausjakso voidaan peruuttaa kirjallisesti 7 vrk:n kuluessa ensimmäisen lehden saapumisesta veloituksetta
Ihan kiva olisi, jos joku jalostaisi verotietojen julkaisua niin, että tulojen vieressä olisi kuva ja puhelinnumero. Eräät lehdet ovat jalostaneet verotiedot jopa läpi vuoden tuottavaksi liiketoiminnaksi. Lisäeläkevakuutusten merkittävin etu on siinä, että maksuja ei veroteta ja ne ovat työnantajalle vähennyskelpoisia. Siis 30 minuuttia. Kaikki me veronmaksajat olemme kustantaneet tässä casessa valtion piikkiin päätyneitä asianajokuluja yli 500 000 euroa. JENKEISSÄ KÄYDÄÄN kuitenkin vielä huimempaa keskustelua siitä, onko heidän Social Security -systeeminsä vielä pahempi hämäys kuin pyramidihuijaukset. On ihan kiinnostavaa käydä netissä selailemassa, mitä todella tapahtui pankkikriisin aikaan ja miten internetkupla syntyi ja puhkesi. Koko tarina potkittuine puolisoineen ja saaristoidylleineen kuuluisi avata kansalle, joka on kuitannut kohtuullisen kovan hinnan poikien pelleilystä. Oli lähdettävä yksin vanhojen viipurilaisten vuosijuhlaan, joka nimellä 7. Haluaisin nähdä Kansallisteatterissa tai Kansallisoopperassa näytelmän TJ Group Westend ICT . Vaimo vastasi välittömästi, että aviomiehen ja poikaystävän ero on myös 30. Kuka pitäisi panna vankilaan, verottaja, poliittinen päättäjä vai vakuutusyhtiö? MONI ON menettänyt hermonsa havaitessaan lisäeläkkeidensä arvon kadonneen kurssien romahduksen myötä. Jos Eniro tai Fonecta ei lähde siihen, niin kotimaisilla kustantajilla voisi olla tässä miljoonabisnes. Pöydässä muisteltiin aikoja toistakymmentä vuotta sitten, kun nuorukaiset olivat nimeltään Salminen ja Mulli. Eläkkeen saaja odottaa sijoitusten tuottoa 4020 vuotta. Päivän keskustelunaihe tilaisuudessa, joka pidettiin 17. Sillä KUKA PITÄISI PANNA VANKILAAN, VEROTTAJA, POLIITTINEN PÄÄTTÄJÄ VAI VAKUUTUSYHTIÖ? VAIMO LÄHTI, kun kerroin juttua aiheesta, mikä on vaimon ja tyttöystävän ero. Rahoitusalan nerokkaat veivarit kertoivat pojille, että siirtyminen nettibisnekseen on kuin avaisi porakaivon Saharaan. En enää jaksa ajaa joka vaivan takia Laukaan Hevosklinikalle Tupamäen vastaanotolle. Heidän viisaudestaan on syytä ammentaa nyt: "Onni ettei ollut sakset, sano hevoskauppiaanpoika kun puukko silmään putos." EIPÄ AIKAAKAAN kun Evlin nerokas Kai Karttunen rakensi tarinan, joka johti siihen, että esimerkiksi vuoden 2000 verokalenterissa oli top kympissä sijalla 5, Tilman Tuomo, 191 miljoonaa, sijalla 6, Salminen Jyrki 183 miljoonaa ja kohtalokkaalla sijalla 13, Karttunen Kari 114 miljoonaa. Jos et nyt lue historiaa ja analysoi tätä tilannetta, olet todella uuno kun seuraava lama kymmenen vuoden päästä iskee. Talleilla tapaa tummia, jotka ovat tottuneet elämän vastoinkäymisiin. Ja maksaa aikanaan tuloveron eläkkeestään. Mutta niitäkin onnellisia on, joiden superbonukset vaihdettiin kiinnitetyin kurssein eläkeinstrumentteihin, koska firmat eivät uskaltaneet näyttää mielettömiä bonuksiaan julkisuuteen. Ei voi kuin ihmetellä, miten valkotakit pystyvät peittämään tulonsa jopa paremmin kuin asianajajat. Januari pidetään joka vuosi Ritarihuoneella. Viimeksi lääkärit saivat kunniapaikan Iltalehdessä. Minulla on haku päällä fiksuun ja nättiin naispuoliseen konitohtoriin, joka keiden hinnan romahduksena. Siellä on tarjolla hyvin riippunutta riistaa niin pöydällä, pöydän alla kuin pöydän vierelläkin. Yli 200 000 euroa tienaavista tai yli kaksi miljoonaa omistavista sinkuista voisi tehdä vaikka Arvopaperin treffiliitteen. T aas käydään keskustelua siitä, saako suurituloisimpien listoja julkaista. Tall imestarin poika TUOMAS IKONEN Älä ole uuno! Tallimestarin viriili poika tuuraa Tallimestaria, mutta markkinatieto on yhtä taattua asuisi Hanko-Hyvinkää-tien eteläpuolella. januari, oli tietenkin Salmisen ja Tilmanin tuomiot. välin vakuutusyhtiö on parkkeerannut rahat hallitsemiinsa rahastoihin, nostaa hoitopalkkiot, kuittaa kulut, allokoi varat ehkä vielä omiin alarahastoyhtiöihinsä tai vaikutuspiirissään oleviin yhtiöihin. Samaa voidaan miettiä Suomessa eräistäkin eläkevakuutuksista. Sehän on 30 kiloa. Koko elinajalta vakuutusten operoija omii puolet rahoista itselleen. Monet meistä maksoivat maltaita osak- 74 A RVO PA PERI TA MMIKUU 2 0 0 9