Arvopaperi 1/2010 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

uusi kolumnisti Yrjö kopra osinkojen saajat ovat tulonjakotaistelun häviäjiä 66 www.arvopaperi.fi 1 / 2010 7,95 E TA M M I k u u arvopaperi 1 / 2010 Uhkana ilmarisen timo ritakallio finanssikriisin jälkinäytös 24 5 aatos Erkko sijoittaa taas 15 Varmaa CityCon Elisa konE sampo yit 34 tuot 9% to 3, tuotto 2,7 % 30 VUokrat laskEVat
Sijoita vapaa-aikaan. Keskikulutus 6,8 l/100 km. Mullistava 7-vaihteinen S tronic -automaatti takaa lähes huomaamattomat vaihdot. Uusi Audi Q5 2.0 TDI quattro S tronic Business 51.903,23 Audi Q5:n dynaaminen muotoilu kätkee sisäänsä avarat tilat viidelle matkustajalle. Autoveroton hinta: 38.680 , arvioitu autovero 13.223,23 *, kokonaishinta: 51.903,23 . Tutustu osoitteessa www.audi.fi/Q5 Audi Q5 2.0 TDI quattro S tronic Business. Audi Q5 Business tyylikäs ja hienostunut työmatkoilla, suorituskykyinen kun vaihdat vapaalle. *CO2-päästöt 179 g/km.. Jatkuvatoiminen quattro -neliveto tekee ajotuntumasta ihanteellisen Suomen vaativiin olosuhteisiin
Audi Teknistä etumatkaa
Tänä vuonna sijoituspäätösten täytyy osua kohdalleen, sillä toista tuurivuotta viime vuoden jatkoksi ei tule. Suoria osakesijoituksia suosiva lounasmeri arvostaa kasvollista omistusta. T yöeläkevakuuttaja Ilmarinen kirjaa viime vuodelta historiallisen hyvät, lähes 16 prosentin sijoitustuotot. Sitäkin ar- vokkaammaksi tulos muodostuu, kun ottaa huomioon, että inflaatio oli käytännössä pyöreä nolla. Elvytyksen eväät alkavat olla syöty. Ilmarisen sijoituksista vastaava varatoimitusjohtaja Timo Ritakallio sanoo Tommi Melenderin tekemässä haastattelussa suoraan, että tämä vuosi on monin verroin haastavampi kuin viime vuosi. Sitä paitsi positiiviset odotukset on jo lyöty sisään kursseihin. Vaikka suhdanneindikaattorit lupaavat hyvää, kysynnän elpyminen viipyy. Takana tuurivuosi SijoiTin viiMekSi. Mutta ennen oli ennen ja nyt on nyt. Sari Lounasmeri arvostaa pörssin sukuyhtiöitä 14 SI JOITUSV UO SI 2 010 24 Taito ratkaisee, ei tuuri, Timo Ritakallion haastattelu 28 Valuuttakurssi ei ole kohtalonkysymys K U U K A U D E N K Ä M PÄT 30 Edullinen hoitovastike arvossaan, Vuokrat laskussa. KUUK AUDEN KOTIMAISET 34 Kuuden miljardin osingot kuukauden oSakkeeT: Citycon, Elisa, Kone, Sampo ja YIT 38 Vipua ilman velkaa, Tekla 44 vanhaT oSakekiRjaT: Tehdas hoiti yhteiskunnan palvelut 18 SalkuT kieRToon Oralin uusi ohjastaja haluaa juurtua 19 Virkamies virkaa tekeväksi toimitusjohtajaksi 20 SeuRaT ja piiRiT Seppo Määttänen toivoo, että Amer Sportsille kärsivällisiä omistajia 22 SijoiTuSkirjalliSuuS Äitiyskö naisen paras syy sijoittaa. Toimittajat Emilia Kullas ja Ninni Myllyoja kirjoittivat sijoitusoppaan naisille luvut ja numerot 47 luvut ja numerot / 49 Tulosennusteet / 51 Osingot ja tuotot / 53 Pohjoismaiset tulosennusteet / 54 Eurooppalaiset tulosennusteet / 55 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet / 56 Ulkomaalaisomistus / 57 Gurujen salkut / 57 Suomi-salkut / 58 Rahastovertailu. Enää ei voi ratsastaa yleisen kurssinousun siivellä. Suomen suurin osakesalkku lähtee uudelle vuosikymmenelle hyvistä asemista. Sijoittavat äidit emilia kullas ja ninni Myllyoja kirjoittivat kirjan. 10 pääkiRjoiTuS Eljas Repo pohtii, miksi bruttokansan- tuote ja pörssikurssit kulkivat eri suuntiin uuTiSkäRki Uusi Mifid lisää sääntelyä 15 Erkko ostanut rutkasti Nokiaa 16 SijoiTin viiMekSi... Siihen kiteytyy myös kurssinousun jatkomahdollisuudet. Jos Helsingin pörssi vahvistuu tänä vuon- na kymmenen prosenttia, suomalaisilla osakesijoittajilla on aihetta tyytyväisyyteen. Tulosennusteet ovat vallan optimistisia, mikä tarkoittaa Ritakallion mielestä sitä, että pettymysten vaara on suuri, mutta myönteisten yllätysten mahdollisuus melko pieni. Mitä tapahtuu tuottoprosentille. Tämän vuoden lupaavaa kehitystä varjostaa mahdollinen finanssikriisin jälkinäytös. Juttu sijoitusvuoden 2010 isoista linjoista alkaa sivulta 24. Seppo MääTTänen valiSTajaT. pörssisäätiön uusi toimitusjohtaja Sari lounasmeri putsasi sijoitussalkkunsa hyvään aikaan ja muutti perheineen omakotitaloon
aktiebolaget Walkiakoski listautui pörssiin vuonna 1915. Walkiakoski oli uusi tärkeä lenkki kenraali Rudolf Waldenin perustamassa Yhtyneissä Paperitehtaissa. Käyntiosoite: Annankatu 3436 B, 00100 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40, faksi 020 442 4677 etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi kannen kuva: Pasi Murto avustajat tässä numerossa MAAILMAN OSAKKEET 40 Kurssit nousevat, sijoittajat säikkyvät 42 Kraft Foods Buffettin suosikkifirma jyrää brändeillään KOLUMNIT 46 Pentti Forsman: Köyhä auttaa rikasta 61 Timo Rothovius: Monkey business 63 Markus Salin: Varoituksen sanoja 66 Yrjö Kopra: Osingot tuplaksi vai palkat puoliksi? "Tyhmyyden ja ahneuden yhdisTelmässä ei auTa mikään säänTely." Johtaja Markku Savikko Finanssialan keskusliitto 14 Sara Anttila, Pentti Forsman, Karo Hämäläinen, Pekka Kantanen, Hannu Konttinen, Yrjö Kopra, Robert Lindström, Pasi Murto, Timo Rothovius, Markus Salin, Kari Tyllilä, Jarza Upola mediamYYnti Markus Gotthardt 040 342 4333 trafiikki www.talentum.fi/media Kirsi Vuohtoniemi 020 442 4390 aineistot lisäksi 62 Sijoitusmaailman ilmiöitä 64 Pörssiristikko 65 Palvelusivu arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Vedos faksilla: 020 442 4152 Paino PunaMusta Oy, Joensuu issn 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Levikki 26 750 (LT 2008) Lukijamäärä 83 000 (KMT S08/K09) tilaukset puh. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. vuosikerta suomen vanhin sijoitusalan erikoislehti Päätoimittaja Eljas Repo 040 342 4661 toimitusPäällikkö Seppo Määttänen 040 342 4455 toimitussihteeri Anne Leino, 040 342 4671 toimittajat Maria Korteila 040 342 4672 Tommi Melender 040 342 4665 Katja Rapeli 040 342 4668 ulkoasu Teemu Lehtosalo 040 342 4669 YhteYstiedot TehTaan Tahdissa. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta.. 30. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi, internet: www.arvopaperi.fi tilaushinnat Vuosikerta 12 numeroa 96 euroa Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan
Tuli muutamia pikku konkursseja ja työttömyys paheni 2,5 prosenttiyksikköä, mutta kuluttajat eivät juuri kärsineet. Maailman ja Suomen talous voivat piristyä yllättävänkin nopeasti, mutta silloin pörssi ehkä ennakoi jo seuraavaa käännettä.. Keskuspankit korkoelvyttävät ja valtio surutta velkaantuu. edellinen yhtä suuri Vuosipudotus kirjattiin 1918. Vielä enemmän pelkäsivät velkaisten firmojen pomot. Inflaatiokorjattuna olisi painunut. maailman taloutta ja kansalaisten mielialaa ovat virkistäneet jättimäiset elvytystoimet. Vähitellen karmeus paljastui heillekin. Kansalaisten iloksi inflaatio eli kuluttajahintaindeksi taisi painua viime vuonna miinuksen puolelle. Historiassa inflaation eli rahan arvon muutos on ollut merkittävä tekijä. Näyttää siltä, että tulokset puolittuvat edellisvuodesta. Tämä ilo loppuu, kun valtiovelkoja ryhdytään maksamaan takaisin. Se tietää väistämättä verojen nousua. Siksi pitää puhua noin luvusta tai kuten ekonomistit hauskasti muotoilevat ennusteesta viime vuodelle. Loppusyksystä lähtien ennusteita on taas korjailtu ylöspäin. Helsingin pörssi nousi 34 prosenttia, kun taas BKT supistui noin 7,5 prosenttia. assa viime vuotta suurempi vuosipudotus koettiin vuonna 1918. Joskus menneisyyttäkin pitää ennustaa. BKT on maailman talouden käytetyin mittari. Pörssi-indeksin vuo- Vuosi sitten tammikuussa sijoittajilla oli kylmä. Tuntuu kivalta, kun verot pienenevät ja korot ovat alhaalla. Presidentti Nicolas Sarkozyn komitean raportin mukaan BKT on huono ja puutteellinen mittari esimerkiksi siksi, että se ei kuvaa onnellisuutta. p ä ä t o i m i t t a j a l t a El ja s REp o petri art turi asik ainen Lamavuoden tilinpäätös Viime Vuonna bkt putosi 7,5 prosenttia. Pörssi on 612 kuukautta BKT:tä edellä. Näin on ainakin ollut historiassa. Historiassa valtioiden velkoja on usein lyhennetty inflaatiolla. Nobelisti Paul Krugman huomautti, että BKT ja sen muutos on kuitenkin paras makromittari, myös kansankuntien onnellisuuden mittaamiseen. Näin voi käydä tälläkin kertaa ja inflaation kasvu tietää taas korkojen nousua. BKT :n muutoksen lopullinen luku valmistuu tammikuussa 2012. Suomalaisten pörssiyhtiöiden vuositulokset julkaistaan lähiviikkoina. Pörssi kääntyi maaliskuussa ja BKT:n käänne taisi kirjaantua kuusi kuukautta myöhemmin. On toinenkin ero. Esimerkiksi vuosien 19461990 väliin mahtui monta ankaraa talousvuotta, mutta kertaakaan BKT ei painunut miinukselle. Ennustelaitokset arvioivat silloin BKT:n pysyvän paikallaan. Vientiyritysten johtajat olivat kauhuissaan. BKT ei sisällä tietoa kuluttajien luottamuksesta tai omaisuusarvoista. Indeksi oli tippunut rajusti. Näin taisi olla tälläkin kertaa. Sisällissodan vuosi oli Suomelle onneton, mutta sitä ei voi sanoa viime vuodesta. Taloudessa eletään tyytyväistä, varovaisen nousun aikaa. Suomalaisen BKT:n mittauksenhistori10 A RVO PA P ERI ta mmikuu 2 010 BKT:n lukuja ei korjata inflaatiolla. Oppikirjan mukaan se on yhteiskunnan kokonaistuotannon mitta, jossa on vuoden aikana tehtyjen tuotteiden ja palveluiden arvo rahassa. Palkat pysyivät paikallaan, verot pienenivät ja asuntolainojen korot menivät ennätysalas. Ennätyksellinen tulosromahdus. P örssin ja bruttokansantuotteen muutokset olivat viime vuonna isoja. Mistä BKT oikeastaan kertoo. On väärin kuvitella, että BKT ja pörssi voisivat elää toisistaan irrallaan. Rumia lukuja povattiin kilpaa. sisällissodan Vuosi oli suomelle onneton, mutta sitä ei Voi sanoa Viime Vuodesta. simuutoksen tiesimme tarkasti torstaina 30.12.2009 viimeisen pörssipäivän jälkeen
AGI
EU-keskikulutus 5,0 l/100 km, CO2-päästöt 131 g/km. UUTTA! Huolenpitosopimus 3 vuodeksi kiinteällä kk-maksulla alk. Vapaa autoetu alk. w w w . m e r c e Alk. 699 /kk C-sedan, Veho Leasing 36 kk/60 000 km C 200 CDI BlueEfficiency, autoveroton hinta alk. 26 /kk. 31 600 + arvioitu autovero 7 824,15 = 39 424,15 + toimituskulut 600 . Mercedes-Benz-malliston EU-keskikulutus 4,4-16,5 l/100 km, CO2-päästöt 116-392 g/km.. 770 /kk, käyttöetu 605 /kk. Kuvan auto erikoisvarustein
www.grey-hen.com, 11/2009.. d e s - b e n z . f i Automerkin vaikutus jälleenmyyntiarvoon: 102 Mercedes-Benz vertailuindeksi 100 Audi 98 BMW 96 Volvo 94 92 1/2005 1/2006 1/2007 1/2008 1/2009 1/2010 Grey-Hen Oy - Autovista information solutions
Finanssivalvonta julkisti viime viikolla uudistetun strategiansa, jossa se kertoi panostavansa säästämis- ja sijoitustuotteiden tuotekehitys- ja myyntiprosessien valvontaan ja puuttua aktiivisesti ja ripeästi epäasiallisiin markkinakäytäntöihin. uu is ä t un s i vtupk ä r k i n i s t e KurinpalauTus. Lautakunta katsoi, että kirjallinen esite kertoi riskeistä riittävästi, mutta sijoitusneuvojan suullinen esitys vähätteli niitä. tammikuussa komissio on CESR:n avustuksella pannut pystyyn työpajoja, joilla se kartoittaa eri tahojen näkemyksiä muutostarpeista. tyhmyyden ja ahneuden yhdistelmässä ei auta mikään sääntely", Savikko summaa. Väistyvän komission sisämarkkinakomissaari Charlie McCreevy on arvostellut nykyisen direktiivin puutteita. Uusi Mifid lisää sääntelyä Finanssikriisi nostatti kysymyksen sääntelyn riittävyydestä. Samaa mieltä on Euroopan arvopaperimarkkinavalvojien komitea CESR, jonka jäseniä ovat kansalliset valvojat kuten Suomen Finanssivalvonta. mifidin mukaan sijoitusneuvojan on kartoitettava asiakkaansa tilanne ja tarpeet sekä informoida häntä kaikista riskeistä. Ongelmia tietysti voi syntyä yksittäisissä tilanteissa, kun kaksi ihmistä kohtaa", kommentoi johtaja Markku savikko Finanssialan keskusliitosta. Nykyinen direktiivi on ollut voimassa vasta kaksi vuotta, mutta siinä on jo ilmennyt puutteita. "Sääntelyn määrä ei ole tärkeää, vaan se, että se on oikeanlaista ja että sitä noudatetaan. Finanssivalvonta ei vielä ollut ehtinyt perehtyä komission tuoreimpaan kysymysnivaskaan, eikä se ole esittänyt siihen kantaansa. Vuoden vaihteessa Arvopaperilautakunta ratkaisi asiakkaan hyödyksi paljon julkisuutta saaneen sijoitustapauksen. Lautakunnan mukaan Nordean sijoitusneuvoja oli johtanut asiakasta harhaan kaupatessaan tälle mermaid-joukkovelkakirjalainaa. koska vika ei ollut esitteissä vaan sijoitusneuvojassa, muutkin mermaid-valitukset käsitellään yksittäin. Sääntely on nytkin hyvin selkeää. Savikko muistuttaa, että ostajallakin on vastuu. Varustetaanko sijoitustuotteet tule- kittelua tihennettäisiin. "Olisi ihmeellistä, jos esimerkiksi asiakasluo14 A RVO PA P ERI ta mmikuu 2 010 Koulutus, koulutus ja koulutus kahden ihmisen kohtaamisella Savikko viittaa Mermaid-kohuun. muutosten tavoitteena on muun muassa, että piensijoittajien on helpompi analysoida arvopapereihin liittyviä tuottomahdollisuuksia ja riskejä ennen sijoitusten tekoa. "myös asiakkaan pitää ymmärtää suhteuttaa tuottotavoitteensa tilanteeseensa ja riskinsietokykyynsä. Lisäksi pohdinnan alla on asiakkaiden luokittelu riittääkö nykyinen jako ammattimaisiin ja ei-ammattimaisiin, vai pitäisikö luokkia olla enemmän. eu:n komissio haluaa lisätä rahoitusmarkkinoiden sääntelyä. "tapaus osoitti, että kaikkein tärkeintä on sijoitusneuvonnan taso ja neuvojien ammattitaito. Suomalainen finanssisektori ei ole huolestunut sääntelyhankkeista, vaikka vielä ei voi tietää, mitä lopulta on tulossa. koulutuksen lisääminen ja ylläpitäminen on keskeisin asia, jolla alaa pitää kehittää", Savikko sanoo.. vaisuudessa varoitustarroilla samaan tapaan kuin tupakkiaskit? Ehkä. Finanssikriisin säikäyttämä Eu:n komissio pisti pikapikaa vireille hankkeen rahoitusmarkkinoita säätelevän direktiivin, Mifidin uudistamisesta. Riskit toteutuivat, ja asiakas menetti rahansa. Valvomme monenlaisia asioita osana riskienhallintaa, vaikka niitä ei ole erikseen listattu", toimistopäällikkö esa pitkänen Fivasta sanoo. komission viime syyskuussa julkistama ehdotus esitedirektiivin ja avoimuusdirektiivin muuttamisesta on menossa Euroopan parlamentin käsittelyyn kevään aikana. tällä viikolla keskustelussa on muun muassa se, pitäisikö sijoitustuotteiden luokittelua monimutkaisiin ja yksinkertaisiin tarkentaa, pitäisikö sijoitusneuvojan ja asiakkaan keskustelut nauhoittaa ja pitäisikö joihinkin tuotetyyppeihin lisätä jonkinlainen erityinen riskivaroitus. Fk ei ole mukana työryhmissä suoraan vaan pankkijärjestö European Banking Federationin sekä rahastojärjestö Efaman kautta. Finanssikriisin jälkeen arvopaperilautakuntaan on sadellut valituksia tiuhaan tahtiin. Rahoitusmarkkinoiden direktiivin kakkosversio kaavailee rajoituksia myös sijoitustuotteiden myynnille ja markkinoinnille. Maria KorTeila T ämä tuote voi vaarantaa varallisuutesi. Se vain hankaloittaisi asiaa
päivän päätöskursseilla. Gurukuusikon vuoden alun omistukset OmXH 25 -indeksin yhtiöissä näkyvät sivun 56 taulukossa. Erkon lisäksi uutena kasvona gurukuusikkoon liittyvät Hartwallit, jotka aktivoituivat Helsingin pörssissä saatuaan panimofirma Scottish & Newcastlen osakkeiden myynnistä toissa vuonna miljardin euron verran sijoitettavaa varallisuutta. Arvopaperin lukijoilla on tänä vuonna mahA RV O PA P ERI ta mmikuu 2 010 15 Hannu Kont tinen Vesa Moil anen / leHtiKuVa. Aatos Erkko löytyy nyt useiden pörssiyhtiöiden omistajaluettelosta. Osakkeiden arvot laskettu tammikuun 13. Sijoituskärpäsen purema vaikuttaa Erkossa edelleen, sillä hän on viime keväästä lisännyt omistuksiaan useissa Helsingin pörssin suuryhtiössä. Hän on nimittäin yksi kuudesta merkittävästä yksityissijoittajia, joiden ostoja ja myyntejä seuraamme kuukausittain. Sen jälkeen tapahtui kummia. pienempiä potteja lisää UPM:ää, Neste Oilia, Tietoa ja Outokumpua. Siitäkin huolimatta, että muutamien miljoonien sijoitukset vaikuttavat puuhastelulta hänen liki 600 miljoonan euron arvoisen Sanoma-pottinsa rinnalla. päivän päätöskursseilla. kaikkiaan aatos Erkon salkkuun mahtuu Sanoman lisäksi kymmenen OMX Helsinki 25 -indeksin osaketta (katso oheinen taulukko). Heidän omistustensa yhteenlaskettu arvo nousee 738 miljoonaan euroon tammikuun 13. Viimevuotisista nimistä seurannassa pysyvät Erkki Etola, Ingmanit, Mikko Laakkonen ja Einari Vidgrén. Nokian lisäksi Sanoma-pohatta on ostanut Erkko mukaan gurukuusikkoon kaikesta päätellen Erkon salkku on aktiivisessa hoidossa. Pelkästään ostolaidalla hän ei kuitenkaan ole heilunut, sillä Elisaa hänellä oli tammikuun alussa vajaat kymmenen tuhatta osaketta vähemmän kuin viime vuoden keväällä. Suosikkiyhtiöitä ovat Outokumpu, Sampo ja UPM, joita omistaa viisi gurua kuudesta. ToMMI MELEndEr niistä 120 miljoonaa euroa. täydellinen taulukko arvopaperin seuraamien suurten yksityissijoittajien vuoden alun omistuksista sivulla 56. erkko ostanut rutkasti nokiaa M inisteri Aatos Erkko myi kevättalvella 2005 kansainvälisille sijoittajille kuusi miljoonaa Sanoman osaketta, ja sai dollisuus seurata Erkon salkun liikkeitä Helsingin pörssin vaihdetuimmissa yhtiöissä. AAtOs ERkOn OmIstuksEt OmXH 25 -IndEksIn yHtIöIssä Osake Osakkeita, kpl Sanoma 37,483,619 Nokia 303,303 Neste Oil 196,940 uPm 278,300 Fortum 116,403 tieto 123,051 Stora Enso R 295,000 Elisa 75,078 Outokumpu 65,057 Cargotec B 31,134 metso 181 Arvo, euroa 591,866,344 2,741,859 2,485,383 2,379,465 2,166,260 1,914,674 1,501,550 1,176,472 906,244 623,925 4,616 osToLAIdALLA. Valtaosin Erkko omistaa niitä sijoitusyhtiönsä Asipexin kautta. käsittelemme gurukuusikon omistuksia perinteiseen tapaan kollektiivina, mutta yksilöimme jutuissa, ketkä sijoittajapersoonista vaikuttavat merkittävimpien liikkeiden takana. Erkko oli vuosikaudet omistanut vain Sanomaa ja vähäisen siivun Lemminkäistä. Erityisesti Erkon mieleen on ollut Nokia, jossa hän runsaassa puolessa vuodessa yli kaksinkertaisti omistuksensa 303 303 osakkeeseen. kvartaalikapitalismia railakkaasti arvostellut mediamoguli ryhtyi sijoittamaan Helsingin pörssin osakkeisiin. Pois jäävät Antti Herlin ja Toivaset
Netin kautta on helppo seurata maailman menoa. Pidän korvat auki eli kuuntelen viisaampien juttuja. Pelkkiä osakkeita tällä hetkellä, ei rahastoja. Ei ole ikisuosikkeja, enkä kyllä uskaltaisi lähteä nimeämäänkään, kun sitä useiden suosikkia Nokiaakin pidetään ykkössyyllisenä pörssin huonoon vuosikymmeneen. Luonnehdi itseäsi sijoittajana. On paljon hienoja teorioita, mutta käytännössä sijoitusten tekeminen lähtee oman talouden tosiasioiden pohjalta. Sijoituksia taas tehdään silloin kun on sijoitettavaa pääomaa, hyvä sijoituskohde ja suotuisa markkinatilanne. Mihin sijoitit viimeksi. Rahastoosuuksiakin oli, mutta ne myytiin onneksi vielä suotuisten kurssien vallitessa. s i j o i t i n tv in miesk s i . Lasten salkkuun ollaan sentään päästy kuluneina herkullisina aikoina ostamaan muutamia osakkeita. v up ä ä u i n t e Sari Lounasmeri arvostaa kasvollista omistusta SEppO MäättänEn / KuvA RObERt LindStRöM Millä tavoin seuraat markkinoita. Sijoitan yrityksiin joiden toiminnan ymmärrän ja johtoon luotan. . Onneksi pari vuotta sitten oli rahantarve tiedossa ja salkkua tuli tyhjennettyä fiksuun aikaan. kuuntelen tiettyjen lähipiirissä olevien sijoittajien näkemyksiä. itse uskon, että Helsingin Pörssistä löytyy niin kansainvälisiä yhtiöitä ja markkinat ovat kuitenkin niin yhtenäiset että riittävä hajautus onnistuu kotimaisilla osakkeillakin. Ystävät laittavat joskus uutisvinkkejä ja linkkejä sähköpostiin. Allokaatio. Olen niin konservatiivinen, etten sijoittaisi lainarahaa. toimin pitkällä aikavälillä, osta ja unohda -periaatteella siis. Sopivat sellaiselle, joka haluaa hajauttaa viimeisen päälle. toki lehdet ja televisio ovat myös hyviä tietolähteitä, oma Viisas Raha tulee tietysti luettua erityisen tarkasti. Oletko innostunut etf:istä. Helsingin pörssin kolme ikisuosikkiasi. En siis kuitenkaan vielä hurjasti innostunut. tosin rahastojakin on salkussa ollut ja ihan hyvin kokemuksin. Omakotitaloprojekti on niellyt pari vuotta kaikki varat. Omaan kotiin. Yleisesti voin sanoa, että kasvollinen omistaja kiehtoo. Näin ne tilanteet muuttuvat. tällä hetkellä arvostan osinkojen maksamista ja tervettä tasetta. Olen enemmän säästäjä kuin sijoittaja. Eli yritykset, joilla on tunnettu suomalainen omistaja, esimerkiksi joku suku, ja omistajalla on tunnettu pitkän linjan omistajapolitiikka.. Hehee, olen lukenut näistä, mutta omakohtaisia kokemuksia ei ole. Osakkeita. Sijoituksia realisoidaan silloin kun elämiseen tarvitaan rahaa. On vain pitkä salkku. . Entä sijoitustekniikkasi. Ostan silloin kun on sijoitettavaa rahaa. kutsun sitä hienosti ajalliseksi hajauttamiseksi. Niinpä aina ei ole sijoitettavaa, vaikka tilanne näyttäisi muuten otolliselta. toisaalta ei välttämättä tule myytyä silloin kun olisi muuten viisasta, jos ei ole rahan tarvetta. Viimeisin investointi olivat parveke- sekä terassikaiteet ja -lasit juuri ennen enimmän lumen tuloa. Osakkeita vai rahastoja. Seuraavaksi on suunnitteilla lähinnä osakeostoja. 16 A RVO PA P ERI ta mmikuu 2 010 Millainen on sijoitusfilosofiasi. talonrakennusprojektin johdosta arvopaperisalkku on melkein tyhjä, muutama tyypillinen kansanosake vielä salkun pohjalla on. Ehkä noita etf:iäkin voisi silti kokeilla...Otetaan harkintaan. Omat rahat ovat menneet taloon. Näissä pörssissä kaupattavissa indeksiosuusrahastoissa hallinnointipalkkiot voivat olla hyvin alhaiset, joka on tietysti hyvä juttu
terveyspalvelut on hyvin mielenkiintoinen ja tulevaisuuden ala, jossa on paljon kehitysmahdollisuuksia. Esimerkiksi brändien rakentaminen ei ole terveysalalla vielä kovin vahvaa", Vahtola sanoo. 18 A RVO PA P ERI ta mmikuu 2 010 Petri Art turi Asik Ainen MArAtoonAri. Pitkän matkan juoksija ja pitkän linjan johtaja Marina Vahtola pestattiin laajentamaan oralin hammaslääkäriasemaketjua.. Pitkän matkan juoksua, tennistä ja veneilyä harrastava Vahtola on kotoisin Espoosta, jossa hän asuu nykyäänkin. ura alkoi Anttilassa, niin ikään ketjun rakentamisesta ja laajentamisesta. Sitä ennen Vahtola rakensi Siljalle vähittäiskaupan ketjua. itselläni ainakin on halu juurtua yritykseen", Vahtola sanoo. Esimerkiksi Aktia Pankin hallituksessa hän on istunut vuodesta 2007 lähtien. "toimitusjohtajan työ on pitkäjänteistä, ja asiat ottavat oman aikansa. tilalla riittää remonttihommia, mikä on hyvää vastapainoa työlle", Vahtola sanoo. Vahtolan edeltäjä, Antti Kasi jatkaa Oralissa yhtiön hallituksen neuvonantajana. Hän on myös ehdolla hallituksen jäseneksi. Lähes puolet vuodesta Vahtola asuu Loviisassa, meren ja luonnon äärellä. s av k u ä ä tiu n no o t e i l up t k e r t i s n Oralin uusi ohjastaja haluaa juurtua V iime viikolla Oral Hammaslääkäreiden toimitusjohtajan saappaisiin astui uusi nainen, kauppatieteiden maisteri Marina Vahtola, 46. Mehiläisen entinen toimitusjohtajan antti kasi ehti rakentaa Oralia reilu kolme vuotta. Oralin mukaan kasi halusi luopua operatiivisesta vastuusta, koska yhtiö on siirtymässä uuteen kehitysvaiheeseen. "Loviisa on henkireikä. "Olen innoissani. Vahtolan ohjaksiin siirtyivät myös Viron Bauhausit. Hänet tunnetaan erityisesti ketjujen ja brändien rakentajana. Perheeseen kuuluvat aviomies ja 15 - ja 17-vuotiaat lapset. Viime syksyyn saakka Vahtola johti Bauhausia, jossa hän laajensi rautakauppaketjua kuusi vuotta Suomen-toimitusjohtajana. Ennen saksalaisyhtiötä hän johti Aleksi 13 -vaatekauppaketjua, johon liitettiin toinen ketju, o.i.s. Oralillakin hänen on määrä vahvistaa brändiä ja laajentaa sitä edelleen. Siitä lähtien on kutsu käynyt eteenpäin", Vahtola sanoo. Vahtolalla on kokemusta myös hallitustyöskentelystä. Vahtolalla on 20 vuoden kokemus kaupan johtotehtävistä, joista kymmenen vuotta toimitusjohtajana. "aloitin anttilassa jo opiskeluaikana, ja ura eteni siellä nopeasti
Vesterisen suku on Keskisuomalaisen toiseksi suurin äänivallan omistaja. Keskisuomalainen-konserniin kuuluvat muun muassa Sanomalehti Keskisuomalainen Oy sekä Savon Sanomat Oy, joilla on itsenäiset päätoimittajatoimitusjohtajat. Hänen perheensä omistaa noin kymmenen prosenttia Keskisuomalaisesta. Hän peri Keskisuomalaisen hallituksen puheenjohtajuuden Kangaskorvelta. Aika näyttää. Pienehkön pörssiyhtiön johtoryhmään kuuluu seitsemän toimitusjohtajaa, mikä tekee konsernijohtajan hommasta haasteellisen. Yhdessä Erkki Helanie- tunnetuksi myös tv-kasvona Arvopaperin YLE A RV O PA P ERI TA MMiKuu 2 010 19 risto A Alto. Aivan tyypillinen ei ole Kangaskorven virkamiesura. Yrjö Kopran olemuksesta ei voi erehtyä, mies lukee paljon ja menee juoksemalla pitkälle plakkarissa on useita maratoneja. Marttila aloittaa Arvopaperin helmikuun numerossa. Vesa-Pekka Kangaskorpi on yhdessä vanhempiensa ja sisarustensa kanssa Keskisuomalaisen suurin omistaja. laisen tapauksessa näin kävi. Eduskunnan kansainvälisten asiain neuvos Veli-Pekka Kangaskorpi valittiin toimitusjohtajaksi, tosin lisäkaneetilla veetee. Kopran ensimmäinen teksti löytyy tämän lehden mielipidekirjoitusten paraatipaikalta, sivulta 66. Tehtävä Keskisuomalaisessa ei ollut helppo, koska häntä paremmin toimialan tunsivat useimmat hallituksen jäsenet ja alaiset. "Ei se minulle olisi vastenmielistä", sanoo maanviljelijä Antero Vesterinen. Kopra vuorottelee kolumnistina Jouko Marttilan, 48, kanssa. Finanssialaa Marttila on seurannut lähes koko työikänsä, muun muassa Finanssivalvonnan edeltäjässä Rahoitustarkastuksessa markkinavalvojana ja sitä ennen Arvopaperin toimittajana ja osakkaana. Jatkuuko vuoden kestänyt virkavapaus, muuttuuko tj-pesti vakinaiseksi vai valitseeko Keskisuomalaisen hallitus uuden toimitusjohtajan, sitä ei Kangaskorpi spekuloi. 46-vuotias Kangaskorpi tuntee firman lapsuudestaan asti. "Olen virkavapaalla eduskunnasta", Kangaskorpi kertoo. Mediayhtiön hallituksessa hän on istunut yli kymmenen vuotta ja puhetta johtanut nelisen vuotta. Virkamies virkaa tekeväksi toimitusjohtajaksi H arvoin virkamiestä on nimitetty pörssiyhtiön toimitusjohtajaksi. PAsi Murto aloittaa Arvopaperin kolumnisti- na. Marttila on tullut TV1:lle tuottamassa Perjantaipörssissä. Tammikuussa särmikkäälle toimitusjohtaja Arto Tiitiselle osoitettiin ovea vain puolentoista vuoden pestin jälkeen. Tulosta syntyi ja yhtiö maksoi joulukuussa vielä bonusosingotkin. Keskisuomalaisen hallitus voi pohtimisen jälkeen hyvinkin päätyä vakinaistamaan Kangaskorven toimitusjohtajuuden. Valtiotiete en mais teri Marttila siirtyi viime syksynä Suomen Pankin viestintäpäällikön tehtävistä viestintätoimisto Aleksin Kaiku Oy:n partneriksi. Tulosnumerot eivät olleet Tiitisen syy erottamiseen vaan "linjaerimielisyydet ja luottamuspula". OMisTAJAn ääni. Kopra tunnetaan terävistä mielipiteistään ja terävästä kynästään. Hän on persoonallinen seuramies ja muun muassa taidokkaiden ex tempore -illallispuheiden pitäjä, joka on pelastanut monta jäykkää tilaisuutta. Keskisuoma- Keskisuomalaisen viime vuosi ei ollut olosuhteisiin nähden huono. Työuransa Kopra on tehnyt investointipankkiirina sekä optio- ja muiden kannustinjärjestelmien rakentajana. Ennen eduskuntaa kielitaitoinen kauppatieteen maisteri oli Enson myyntijohtajana paperia kauppaamassa Espanjassa ja Singaporessa. Kopra & Marttila Arvopaperin kolumnisteiksi F inanssimaailman moniottelija, oikeustieteen kandidaatti Yrjö Kopra, 52, men kanssa hän on johtanut ja omistanut investointipankki Alexander Groupia. Tiitinen loikkasi Keskisuomalaiseen alan ulkopuolelta toisesta pörssiyhtiöstä Ponssesta
Ennustavat, että pörssiyhtiöitä uhkaa pomopula. tunut omistuskriisiä, johtamiskriisiä, tuotantokriisiä, huijarilordeja, pitkä sarja tulosvaroituksia, taseongelmia ja luottamuspulaa. Tuskin sijoittajat voivat olla niin naiiveja, että palkitsevat tj-nimityksen reippaalla kurssinousulla pelkästään sillä tiedolla, että miehen cv:stä löytyy muutaman ker- amerissa oN kahdenlaisia sijoittajia, niitä, joilla on kärsivällisyyttä odottaa, että kokonaisuus kasvaa isommaksi kuin brändien summa. ennakkoäänestys on tervetullut palvelu vaik- seurat ja piir it Neljä kirjainta, joihin voi luottaa, Amer sep p o m ä ät tä nen varttuneet suomalaiset on koluttu läpi. Vaikka Suunto on Amerin salkussa pieni, jotakin sille on tehtävä, vihdoinkin. ensimmäisenä ennakkoäänestysmahdollisuutta käyttää espoolainen teollisuusautomaatioyhtiö Efore, jonka yhtiökokouksen päätösten ennakkoäänestys alkoi 12.1. Hänen tehtäväkseen sijoittajat saavat uskoa Amer Sportsin seuraavien satojen miljoonien markkina-arvon noston. Vastaavaa, kaikille rekisteröityneille osakkeenomistajille ja yhteisöille tarjottavaa palvelua ei euroclearin Liikkeeseenlaskijapalvelutyksikön johtajan anu saarisen tietojen mukaan ole käytössä muualla. kaikki osakkeenomistajat eivät liioin asu yhtiökokouspaikkakunnalla, joten ajasta ja paikasta riippumaton osallistumismahdollisuus on perusteltu. eforen yhtiökokous on helmikuun yhdeksäntenä. Mikä on Takalan resepti. Rannetietokoneiden läpimurtoa ei koskaan tullut, ja toinen pieni suomalainen, Polar on mennyt ohi oikealta ja vasemmalta. Jos JohtaJalla on taustallaan yksi menestyksellinen pesti, hän pyrkii toistamaan Jotakin Heikki takalan on teHtävä amer SportSin iSkunkeStäväkSi uSkotellulle brändiSalkulle. oman menestysreseptinsä vuorenvarmasti myös seuraavassa ja sitä seuraavassa työpaikassaan. 20 A RV O PA P ERI ta mmikuu 2 010. Kokonaan toinen juttu on, että Talermon kausi venähti muutaman vuoden ylipitkäksi. "palvelun taustalla on osakkaan oikeuksia koskeva eu-direktiivi, jota Ruotsi ei ole toistaiseksi vienyt omaan lainsäädäntöönsä", anu saarinen sanoo. Sitten on niitä, jotka odottavat, että Amer pilkotaan. Seuraaja olisi pitänyt löytyä aikaisemmin. Y htä varmasti kuin Helsinkiin tulee kerran vuosikymmenessä hyvät hiihtokelit, Amer Sports paljastuu kriisiyhtiöksi. osakkeenomistajalle ennakkoäänestäminen on luonnollisesti maksutonta. n v eer ä n s io tup ä a t u t n i s t e e Netin kautta yhtiökokoukseen uroclear Finland Oy, eli Arvopaperikeskus on lanseerannut palvelun, jossa osakkeenomistaja voi äänestää ennakkoon kapa sellaisille yksityissijoittajille, jotka eivät voi osallistua tavallisesti keskellä työpäivää pidettäviin yhtiökokouksiin. Ajatus on, että jos joku menisi huonommin, toiset paikkaavat. Amer Sports on jotakin niinku brändejä ja Procter & Camble on jotakin niinku brändejä. Nykyään myös urheilutekstiilejä, rätei ja lumpui. euroclearin kehittämää palvelua ei kuitenkaan ole, ainakaan toistaiseksi, mahdollista soveltaa esimerkiksi Nordean tai Teliasoneran yhtiökokouksissa. Matkalle on mah- ran sana brändi. Huh! Vaikka tässäkin lehdessä leukaillaan Roger Talermon ansioille: pelkkä eroilmoitus nosti yhtiön markkina-arvoa sadalla miljoonalla eurolla, tosiasia on, että Talermo on parasta mitä Amerille on tapahtunut sitten Heikko O. Jos kokemukset ennakkoäänestämisestä tyydyttävät sekä osakkeenomistajia että yhtiöitä, on todennäköistä, että ennakkoäänestäminen yleistyy nopeastikin ja kokouskäytännöt yhtenäistyvät. seppo määttäNeN pörssiyhtiön yhtiökokouksen päätösehdotuksis- ta. Mutta aina tuntuu tulevan lunta tupaan. Portfoliossa on kesä- ja talvilajeja, yksilö- ja joukkuelajeja, perinteisiä ja trendilajeja. äänestäminen ennakkoon edellyttää kirjautumista palveluun yhtiön sivujen kautta ja tunnistautumista arvo-osuustilin numeron avulla. Yksi direktiivin tavoitteista on, että rajat ylittävää äänioikeutta voidaan käyttää. ennakkoäänestyksellä voi ottaa kantaa yhtiökokouskutsussa oleviin päätösehdotuksiin, vaikkapa hallituksen jäseniin tai heidän palkkioihinsa. tunnistautumisen jälkeen osakkeenomistaja siirtyy automaattisesti euroclearin palveluun. Ettei sitten tarvitsisi ruikuttaa, että taas vietiin jalokivi suomalaisten käsistä pilkkahinnalla, toivoisi kärsivällisten sijoittajien pysyvän enemmistössä. Eikä yksi Takala vielä kesää tee. Takala joutuu paljon vartijaksi. Amer Sportsin brändejä myös myydään kaikilla mantereilla. Verkon yli tapahtuva ennakkoäänestäminen on mahdollista suorarekisteröityneille osakkeenomistajille. ennakkoäänten määrä vahvistuu yhtiökokouksen täsmäytyshetkellä ja ne muuttuvat varsinaisiksi äänestystuloksiksi, jos yhtiökokouksessa järjestetään äänestys. Paljon muuta Takalasta ei kuitenkaan tiedetä. Kuinka paljon ammattilaiskosmetiikan ja urheilukamojen tuotekehitys, valmistuttaminen ja markkinointi noudattavat samaa logiikkaa? JotakiN heikki Takalan on tehtävä Amer Sportsin iskunkestäväksi uskotellulle brändisalkulle. Salosen pääjohtaja-aikojen. En tiedä, kuka täkäläisistä head huntereista Takalan merkkasi, mutta sen verran olen rekrykonsultteja kuunnellut, että uudet takalat ulkomailla uraa tehneet, tj-ikään Nyt löytyi Procter & Camble -mies Heikki Takala, 43, Genevestä. etäosallistumisesta päätöksentekoon päättää kuitenkin jokainen pörssiyhtiö erikseen, sillä ne myös maksavat viulut. Minkälaisen johtoryhmän Takala ympärilleen rakentaa
noussut 241%...turska tuli mutta ajattelin varmistaa aika ison possan....salkun nousu oli 44.5% ...salkun koko suurin koskaan....sen mukaan 2009 meni historian parhaimmaksi....pelkästään treidit + swingit +74.500.....enkä ole koskaan valehdellut luvuista aPlla - siihen en näe mitään syytä ! Väärät lottonumerot tuli tehtyä lottoa viime vuonna pari kerta, näin jälkeenpäin katsottuna toisilla numeroilla olisi saanut huomattavasti paremman tuoton. Yhdytkö markkinanäkemykseen ja pidät nykyistä kurssitasoa ja noususuuntaa perusteltuna. Osakesijoittajille kiina on tarjonnut viime aikoina ilon aiheita, sillä MSCI China -indeksi vahvistui viime vuonna 59 prosenttia. muttamutta... 1.3 miljoonaa hehtaaria metsän keskihinta v. pieni fakta vinkki... nomark Ylireagoiva pörssimme sukelsi taas liikaa ja jos ei talous taannu takaisin ar vopaperi.fi A RV O PA P ERI ta mmikuu 2 010 21. Deutsche Bank näkee kiinalaisosakkeissa edelleen nousuvaraa. koht. Syyttäkää sitten itseänne. Vaarana onkin, että kiinan hallitus alkaa purkaa elvytystä ja kiristää luotonantoa, mikä johtaisi osakerallin loppumiseen. mr-rafael tuleehan se nousu joskus, mutta tuohon hintaan ostettujen myynti 20 pintaan. koskee vain terveitä yhtiöitä lopulta. A.Kivinen markkina hinnoittelee vuoden etuajassa siitä miten on tapana, elvyryslikviditeetistä johtuen. kyllä vaihtamalla paranee. (n. tälleen takapeiliin katsottuna. On sentään melko kovilta pohjilta lähetty ylös. "Näemme kiinalaisosakkeissa nousupotentiaalia vuoden ensimmäisinä kuukausina, koska makrotalous on hyvissä kantimissa. Sellainen pieni juttu vielä, että uPm:llä on maailman modernein ja tehokkain paperikonekanta tuotanto n. 12 tuhoennustajaan ei ole uskomista. 26000 kpl turboknokkkia ei lasketa mukaan kun kuuluu kuvioon vaikka niitä ei saisi enää tulla) Suurin % voitto muistaakseni pikkanyT TArkkAnA. kiinaan sijoittavien ei silti kannata tuudittautua liialliseen optimismiin, varoittelee Deutsche Bankin ekonomisti Ma Jun markkinakatsauksessaan. uPm;n metsään tosin voi kyllä eksyä. Sitä nimittäin riittää n. tertius Viime vuonna tankattu aLL-iN keväältä asti. Nyt vaan kylmästi annetaan possan olla. 8,38 jossain (salkku)shorttipelissä eikä ostettu takaisin. Areenalta Lehtikuva Viime vuoden sijoitusmokat: Vuoden 2009 suurin henk. sij. Vastaavasti hän neuvoo karttamaan voimayhtiöitä ja öljynjalostajia. Vai oletko yhtä epävarma kuin allekirjoittanut, josta tuntuu, että kurssit nousivat liian paljon ja liian varhain. kuten jotkut tietämättömät palstalaiset hehkuttavat, että metsään menee ja sinne voi eksyä. mutta pitemmälle mentäessä kuluttajahintojen ja omaisuusarvojen nousu luo talouspolitiikalle haasteita, jotka myös lisäävät riskejä osakemarkkinoilla", ma arvioi. yli kilon alkaa ilo Helvetillinen varovaisuus vaikka olis ollut kerrankin mahdollisuus vaurastua kunnolla. ruskanousu Varoituksen sanoja Kiinan osakkeista S uurten läntisten talouksien yskähdellessä kiinan merkitys maailmantalouden kasvun veturina on suurempi kuin koskaan ennen. Päällisin puolin kaikki näyttääkin hyvältä kaukoidän jättiläisvaltiossa. tässä vain pieni vinkki teille metson ja Yit:n ja ties minkä omistajille. Suurempaa laskuakaan tuskin tulossa. Morgan Stanley ennusti joulukuussa, että kiinan osakeralli hiipuu vuoden 2010 aikana, kun inflaatio alkaa kiihtyä ja hallitus kiristää talouspolitiikkaansa. Hän epäilee, että hyvä vire osakemarkkinoilla alkaa hiipua tämän vuoden toisen neljänneksen aikana. 2008 oli 2381/ha. Eli nykyhinnoilla pelkän metsän arvo on reilu 3 mrd. Richardson sen alle 2000% n. Osake pyörinyt 89 euron tuntumassa jo pidempään ja markkina arvo 4,5 mrd., vaikka... moka. tehdään pikku pelejä, mutta osakkeissa pidetään kiinni. Deutsche Bank ennustaa kiinan talouskasvun kiihtyvän tänä vuonna yhdeksään prosenttiin viime vuoden 8,4 prosentista. Rakenteilla olevasta Olkiluoto 3:sta yhtiö tulee saamaan 468 mW ja suunnitteilla olevasta Olkiluoto 4:stä saman verran.[3] metsää yhtiön omistuksessa on yli miljoona hehtaaria. viikossa. Sitäkin vielä toistaiseksi menee vaikka Hesarin tilauksen nuukuuksissanne lopettaisittekin. deutsche Bank neuvoo sijoittajia pitämään näpit irti kiinalaisista öljy-yhtiöistä. niin vedätetään taas liian ylös. täällä metson myynti n. Deutsche Bank ei ole ainoa suuri investointitalo, joka näkee kiinassa riskejä. 317 000 t/kone/vuosi. ma pitää kiinan osakemarkkinoilla houkuttelevimpina toimialoina vakuutusyhtiöitä sekä kulutustavara- ja maataloussektorin yhtiöitä. ilveksen mies kurssien laskulle ei näy nytten syytä. uPm on Suomen toiseksi suurin ydinvoiman omistaja 541 megawatilla. alkuvuonna kiinalaisosakkeet voivat vielä vahvistua, mutta loppuvuodesta Morgan Stanley uumoilee vaikeaa. TOMMi Melender UPM:stä: Olisko uPm:ssä oston paikka. Viime vuoden kaltaista tahtia ei tosin sovi odottaa, mutta on hyvinkin mahdollista, että maan osakemarkkinat ovat vuodenvaihteessa 15 prosenttia suuremmissa lukemissa kuin nyt. Varallisuudet siis nousee ja kysynBoliden myynti 68 sek... Jotain tietysti jäi taskuunkin. PuttiCalle Odotukset vuodelle 2010: kukaan ei tietysti osaa ennustaa tulevaa, mutta jokaisella lienee joku tuntuma siihen, miten kurssit tästä kehittyvät. tonava1 vihreä tä reaalitaloudessakin kasvaa, turvaten kurssitason pysyvyyttä. Eiköhän ne pidä. 2009 oli ihan hyvä vuosi, olisi vaan pitänyt ostaa enemmän. Pörssinotkahduksen uhkaa kasvattaisi Yhdysvaltain talouden elpymisen mahdollinen hiipuminen
"Elämä voi tuoda myös ikäviä yllätyksiä, kuten työttömyyttä tai avioeron. "Naiset pitävät usein taloutta ja rahaa kylminä ja epäkiinnostavina asioina, eikä naiselle sijoittamisen motivaatioksi riitä varallisuuden kartuttaminen. Sen pituinen se. Tuore kirja kannustaa naisia kokoamaan itse oman salkkunsa - omaksi ja taaperon turvaksi. rohKeasti. Jos haluaa vaihtoehtoja eläkevuosille, tienaaminen on aloitettava nyt", Myllyoja sanoo. "Suomessa on paljon hyviä, vakavaraisia yhtiöitä. Mitä jokaisen kotiäidin (ja muidenkin naisten) tulee tietää sijoittamisesta -kirjan on kustantanut Talentum. Kotimaisiin osakkeisiin kannattaa keskittyä siksikin, että niistä on saatavilla helposti tietoa. "Vuoden 2000 jälkeen annoin osakkeideni pääasiassa virua salkussa aina vuoteen 2003, jolloin jäin äitiyslomalle. Tämä on tyypillisin suomalaisen rahastosijoittajan tarina, ja yksi syy siihen miksi tavalliset ihmiset vierastavat sijoittamista", Kullas kertoo. tuivat siihenkin, kuinka vastahankaisesti naiset yleensä suhtautuivat talousasioihin ja miten pihalla naiset usein olivat. Talentum kustantaa myös arvopaperi-lehteä. tanut painosta. Ei tarvitse kuin valita. Jos lähtökohtana on oma ja lapsen hyvinvointi, asenne voi muuttua", Kullas toteaa. Suorissa osakesijoituksissa ei tarvitse maksaa välikäsille", Kullas sanoo. "Ensimmäinen oma sijoituspäätökseni oli pistää rahoja teknologiarahastoon sekuntia ennen teknokuplan puhkeamista. He tuskastuivat siihen, ettei naisille suunnattua järjellistä kirjallisuutta ole olemassa, ainakaan suomeksi. Moni nainen ehtii elämänsä aikana olemaan kotiäitinä esimerkiksi hoitovapaalla. Suomalaiset vaihtavat herkemmin puolisoa kuin pankkia. Se oli tekijöidenkin ponnahduslauta. Ennakkoluuloja ja vääriä käsityksiä on paljon. Osakesijoittaminen on helppoa ja hauskaa, mutta perustiedot pitää olla. Siihen on oltava parempi syy. Ensimmäisen lapsen syntymä voi myös havahduttaa kysymään, kuinka turvattu on tulevaisuus. Naisia sijoittamisen pariin ei houkuttele pelaaminen tai kilpailuvietti, kuten miehiä. Se on nimeltään Mitä jokaisen kotiäidin (ja muidenkin naisten) tulee tietää sijoittamisesta, ja sen ovat kirjoittaneet Tekniikka & Talous -lehden uutispäällikkö Ninni Myllyoja ja Talouselämä -lehden toimittaja Emilia Kullas. Se ei ollut lainkaan vaikeaa, vaan itse asiassa tosi kivaa. Päinvastoin. Nyt, tammikuussa 2010, kirja on putkah- Pyhä pankkisuhde Nykyään Kullaskin vannoo suorien osakesijoitusten nimeen. Ja jokainen äiti haluaa taata lapselleen parhaimmat mahdolliset edellytykset. Äitiysloman aikana olin päättänyt perehtyä sijoittamiseen: luin taloustieteen appron kesäyliopistossa ja opettelin lukemaan tilinpäätöksiä ja seuraamaan pörssikursseja. Osakesijoittamisen aloittamista ei auta sekään, että pankitkin kauppaavat mieluiten omia rahastoja tai muita säästämisen tuotteita. eikä naisilla pitäisi olla varaa jättää hyödyntämättä tätä vaurastumisen mahdollisuutta. O Maria Korteila / Kuva antti MannerMaa lipa kerran kaksi piensijoittajaa naisia. touhun lyhyeen. Naiset elävät pitempään kuin miehet, ja eläkevuosiinkin on varauduttava. s i j o i t u ä ku r jn i s i s u u s v up ä s t i n a l l t e Avaa silmäsi ja sijoita itse "ÄItIys on naisen paras syy sijoiTTaa" Moni nainen kokee suoran osakesijoittamisen vaikeana, ja pankkien sijoitusneuvojatkin tyrkyttävät mieluiten omia rahastojaan. Mutta hieman liian myöhään. Siksi halusimme kirjoittaa kirjan tavallisille ihmisille", Kullas sanoo. Uskotellaan itselle, että pankkineuvoja ajattelee vain minun parastani. emilia Kullas ja ninni Myllyoja haluavat saada kaikki naiset ymmärtämään, että osakesijoittaminen ei ole vaikeaa. "Naisten ja miesten maailmat ovat erilaiset. Pankkisuhde on suomalaisille muutakin kuin joku pyhä instituutio. Myllyoja itse hankki ensimmäiset osakkeensa jo opiskeluaikana, säästöön jääneellä "pikkurahalla", ja ehti mukaan teknohuumaankin. He tuskasmuut talousasiat luovutetaan herkästi kumppanille. Naisen palkkakehitys jää jälkeen miehestä, ja hoitovapaiden myötä taloudellinen ero mieheen kasvaa yhä suuremmaksi. Myös Kullaksen ensi kosketus osakemarkkinoille osui teknokuplan aikaan. "Monet luottavat sijoitusneuvojaan sokeasti. Ja äitiysloma varsinkin yhden lapsen kanssa on mitä oivallisinta aikaa keskittyä asiaan, johon muutoin ei tunnu koskaan olevan aikaa", Myllyoja kertoo. Tai jos päätökset tehdäänkin yhdessä, ainakin arvo-osuustili on miehen nimissä. Myllyoja ja Kullas kritisoivat naisia siitä, että parisuhteessa sijoittaminen ja 22 A RVO PA P ERI ta mmikuu 2 010 Pikkurahakin riittää Sijoittaminen ei vaadi edes paksua lompakkoa. Oma raha on puskuri, joka takaa taloudellisen itsenäisyyden. Siksi he päättivät kirjoittaa kirjan sijoittamisesta, naisille. Äitiys on naisen paras syy sijoittaa", Myllyoja tiivistää. Kullaksen ja Myllyojan mielestä naiset liittävät suorat osakesijoitukset usein ahneuteen ja keinotteluun, ja niillä on riskialtis ja kallis maine. Kirja syntyi, siinä on 243 sivua. Tuottokäyrä oli tietysti surkea ja lopetin
Pettymysten vaara on suuri, mutta myönteisten yllätysten mah24 A RV O PA P ERI ta mmikuu 2 010. Vaikka taantuma on hellittänyt suurissa läntisissä talouksissa ja suhdanneindikaattorit lupaavat vahvaa kasvua, kysynnän elpyminen ei ole vielä kirkossa kuulutettu. Useimmissa suurissa maissa ennusteet liikkuvat 2030 prosentin vaiheilla. Ritakallio kiittää menestyksestä hyviä sijoitusvalinto- ja ja onnistunutta ajoitusta. Enää ei ole mahdollista ratsastaa yleisellä kurssinousulla, vaan sijoitusvalintojen on osuttava nappiin. Ilmarisen osakepaino liikkui viime vuonna 30 prosentin tuntumassa. Pankkien välinen luotonanto elpyi ja rahoitusmarkkinat alkoivat normalisoitua. "Pahimmassa tapauksessa talouskehitys heikkenee uu- Osakepainoa olisi pitänyt jo nostaa Jos Helsingin pörssi vahvistuu tänä vuonna kymmenen prosenttia, suomalaisilla osakesijoittajilla on Ritakallion mielestä aihetta tyytyväisyyteen. Keväällä ja kesällä kurssit sitten nousivat hur"Nousun merkit olivat viime keväänä selvästi nähtävissä. Näin myös dollisuus melko pieni. En tosin näe myöskään tarvetta rynnätä vielä myymään. Ilmarinen ylitti viiden prosentin liputusrajan F-Securessa, Konecranesissa ja Outotecissa, kun niiden kurssit matelivat alamaissa. kävi, sillä maailman pörssit karahtivat pohjiinsa maalis- kuun alussa. Matala korkotaso ja mittavat elvytyspaketit auttoivat taloutta nousuun", Ritakallio muistelee. Nyt pitää kääriä hihat ja tehdä töitä kunnolla, koska enää ei ole mahdollista ratsastaa yleisen kurssinousun varassa. Viime talven kurssilasku yllätti rajuudellaan Ilmarisenkin. Työttömyys ja kotitalouksien velkaantuneisuus hillitsevät yksityistä kulutusta, nousukauden jälkeinen ylikapasiteetti ja varovainen riskinotto panttaavat investointeja. Jos Helsingin pörssi vahvistuu kymmenen prosenttia, osakesijoittajilla on aihetta tyytyväisyyteen. M jaa tahtia. iehessä taitaa olla oraakkelin vikaa. Positiiviset odotukset näkyvät jo pörssikursseissa. Se ottaa kotimaisista työeläkeyhtiöistä eniten pörssiriskiä, minkä vuoksi sen tuototkin ovat olleet viime aikoina parhaita. Ilmariselle viime vuosi toi 15,8 prosentin sijoitustuotot. s i j o i t u s v u o s i 2010 Timo Ritakallio varautuu vaikeampiin aikoihin TaiTO raTKaisee, TuuRIlla EI päRJää TOmmi melender / KUvaT Pasi mUrTO Ilmarisen jättisalkusta vastaava Timo Ritakallio odottaa vuodesta 2010 selvästi vaikeampaa kuin viime vuodesta. Täydellisesti ajoitus ei tosin mene koskaan nappiin. "Osakepainon nostaminen nykyisessä markkinatilanteessa alkaa olla myöhäistä. Jos osakkeet olivat viime kevään pohjissa poskettoman halpoja, niin nyt arvostustasot liikkuvat pitkän ajan keskiarvojen tuntumassa. Entä mitkä ovat odotukset alkaneelle vuodelle. Neutraali osakepaino lienee tässä vaiheessa sopivin", Ritakallio tuumii. "Nykyiset tulosennusteet ovat varsin optimistisia. Lähes olemattomana pysytelleen inflaation ansiosta tulos on reaalisesti työeläkeyhtiön historian paras. Suurena ihmeenä hän ei pitäisi miinusmerkkistäkään vuotta, mutta kymmenien prosenttien kurssinousu olisi huikea yllätys. Kurssinousuun ei riitä pelkkä odotusten toteutuminen vaan odotusten pitäisi ylittyä." Factsetin konsensusennuste uskoo suomalaisten pörssiyhtiöiden yltävän tänä vuonna lähes 40 prosentin tuloskasvuun. Vakavaraisuutensa vuoksi sen ei kuitenkaan tarvinnut myydä pahimman myräkän aikana osakkeitaan paniikissa. Ritakallio puistelee päätään, kun häneltä kysytään, pystyykö Ilmarinen lyömään viime vuoden ennätystuottonsa. Se olisi pitänyt tehdä jo. Ilmarinen säätelee osakepainoaan etupäässä johdannaisilla, ei niinkään suorilla ostoilla ja myynneillä. "Vuosi 2010 on paljon haastavampi kuin päättynyt vuosi. Helsingin pörssin laskukurimus tarjosi työeläkejätillekin poikkeuksellisia mahdollisuuksia pohjaongintaan. Ilmarisen sijoituksista vastaava varatoimitusjohtaja Timo Ritakallio nimittäin arvioi viime vuonna alkukeväästä, että pahin myllerrys osakemarkkinoilla on hellittämässä. Sijoituspäätösten täytyy osua kohdalleen." Uuden notkahduksen vaara Ritakallion varauksellinen suhtautuminen lähiajan pörssinäkymiin johtuu maailmantaloutta ja rahoitusmarkkinoita varjostavista uhkista
"Päästäkseen kiinni kehittyvien markkinoiden kasvuun suomalaisen yksityissijoittajan ei tarvitse sijoittaa rahastoihin. hän voi valita salkkuun kotimaisia yhtiöitä, joilla on vahvat asemat aasiassa, latinalaisessa amerikassa tai venäjällä. Hän on sanonut, että suunnistaminen opettaa tekemään nopeita ratkaisuja. osuuspankkileirin kasvatti Timo ritakallio tunnetaan ahkerana suunnistajana. samalla hän tukee kotimaista omistusta ja säästyy rahastojen Perimiltä Palkkioilta." TYÖeLÄkkeiDeN kaiTsiJa. sellaisia on tarvittu viime aikojen markkinamyllerryksessäkin. a rv o Pa P eri ta mmikuu 2 010 25
Jos linja menee liian tiukaksi, pankit joutuvat rajoittamaan luotonantoa, mikä iskisi ikävästi talouskasvuun. Korkoerot jättävät varaa kurssinousulle Mutta ei niin pahaa, ettei jotain hyvääkin. Taulukossa mukana olevat 19 suurta suomalaisfirmaa ovat Euroopan kansainvälisimpiä pörssiyhtiöitä. Häntä huolestuttavat myös suunnitelmat pankkien vakavaraisuussäännösten kiristämisestä. Dubai Worldin taannoiset vaikeudet antoivat esimakua siitä, kuinka herkästi sijoittajat reagoivat tällaisiin uutisiin. matalan korkotason oloissa 45 prosentin osinkotuotot ovat arvossaan. Tärkein markkina Aasia muodosti niiden ylimmästä rivistä peräti 36 prosenttia. Timo Ritakallion mielestä vielä ei ole aika siirtää painoa syklisistä osakkeista defensiivisiin, vaikka talouskehitystä varjostavatkin monet epävarmuudet. destaan, kun elvytyspakettien vaikutus lakkaa ja korkotaso kääntyy nousuun tämän vuoden loppupuolella. Odotan, että tällaisia anteja tulee vielä lisää, joten kannattaa olla tarkkana. Viime vuonna korkoerot alkoivat kevään korvilla vihdoin kaventua ja samalla osakekurssit nytkähtivät nousuun. "Viime aikoina sijoittajat ovat tehneet hy- 26 A RVO PA P ERI ta mmikuu 2 010. Hän uskoo talouden elpymisen tapahtuvan meillä 612 kuukautta myöhemmin kuin maailmantaloudessa keskimäärin. Eli luottoriskimarginaalien valossa pörsseillä olisi vielä varaa vahvistua", Ritakallio pohtii. "Päästäkseen kiinni kehittyvien markkinoiden kasvuun suoma- Suomi-riskiä ei pidä liioitella Vaikka globalisaatio valtaa alaa ja yritykset kansainvälistyvät, suomalaiset yksityissijoittajat turvaavat edelleen kotimaisiin osakkeisiin. Silloin, kun indeksi hyppää voimakkaasti ylöspäin, osakemarkkinoilla on luvassa rauhatonta menoa. pelossa eroon kotimaisista osakkeista. Niistä kärsivät lähinnä kotimarkkinoista riippuvaiset firmat." Ritakallio kaivaa esiin Deutsche Bankin laatiman taulukon, jossa tarkastellaan 600 markkina-arvoltaan suurimman eurooppalaisen pörssiyhtiön liikevaihdon maantieteellistä jakaumaa. "Osakesijoittajan ei kuitenkaan pidä hankkiutua Suomi-riskin T Sijoittaja, hyödynnä merkintäoikeusannit imo Ritakalliolta on turha pyytää konkreettisia sijoitusvinkkejä. Yleisenä ohjeena hän kehottaa yksityissijoittajia suosimaan nykyisessä markkinatilanteessa hyviä osingonmaksajia. Heti kun jostain paljastuu luurankoja, pelätään että niitä alkaa tulla esiin muuallakin", Ritakallio muistuttaa. Piskuinen Islanti ei ole ainoa valtio, joka kärsii velanmaksuongelmista. Odotettua volatiliteettia eli kurssiheiluntaa mittaava VIX-indeksi toimii pörssin kuumemittarina. Arvioidessaan Suomen talousnäkymiä Ritakallio ei ole toiveikas. Suurille suomalaisfirmoille on siis enemmän merkitystä Aasian kuin kotimaan talouskehityksellä. Taloutemme ongelmat eivät kosketa kansainvälistyneitä pörssiyhtiöitämme. Yksi kiintoisa neuvo häneltä kuitenkin ir- toaa yksityissijoittajille hyödynnä merkintäoikeusantien tarjoamat ostotilaisuudet. Se on osakesijoittajan kannalta hyvä juttu, koska Kiinan ja Intian tahdittamassa Aasiassa talouden kasvunäkymät ovat selvästi hohdokkaammat kuin Euroopan pohjoisella reunalla. Nykyisin se liikkuu lähellä pitkän ajan keskiarvojaan. Kotimaa toi niiden liikevaihdosta vuonna 2008 vain 26 prosenttia. Toinen kuvaa markkinoiden volatiliteettia ja toinen osakekurssien suhdetta luottoriskimarginaaleihin. Viime talvena VIX huiteli ennätyslukemissaan, mutta painui laskuun samoihin aikoihin kuin pörssi saavutti pohjansa. Nyt korkoerot ovat palautuneet finanssikriisiä edeltäneille tasoille. Valtioiden velanmaksuun liittyvät shokkiuutiset horjuttaisivat luottamusta rahoitusmarkkinoilla pahemman kerran. Ahtaalla ovat esimerkiksi Espanja, Kreikka, Italia, Irlanti ja Portugali. uskon, että työttömyys jatkaa Suomessa kasvuaan ja se ei voi olla vaikuttamatta negatiivisesti kotimaiseen kysyntään", Ritakallio sanoo. Luottoriskimarginaalit eli yrityslainojen ja valtionobligaatioiden väliset korkoerot rävähtivät myös huimiksi Lehman Brothersin konkurssin jälkeisessä finanssimaailman kaaoksessa. viä tilejä menemällä yhtiöön sisään merkintäoikeusantien aikana. "Spredit ovat normalisoituneet enemmän kuin mitä osakekurssit ovat nousseet. "Samoin kävisi, jos velkaisia kiinteistösijoitushankkeita alkaisi mennä maailmalla nurin. merkintäoikeusannit ovat useimmiten houkuttelevia myös vanhoille osakkeenomistajille", Ritakallio sanoo. "Vastaavasti välttäisin kotimarkkinoista riippuvaisia yhtiöitä. Ritakallio esittelee kahta graafia, jotka valavat osakesijoittajiin luottamusta. Ilmarisen sijoituspomona hän on asemansa vanki. usein nimittäin käy niin, että yhtiötä saa halvalla silloin, kun sen merkintäoikeuksia hinnoitellaan pörssissä. s i j o i t u s v u o s i 2010 NÄKEMYKSET RATKAISEVAT. useimmilla auliisti osinkoa maksavilla firmoilla on lisäksi vuolaat kassavirrat ja hyvät taseet. Korkojen noustessa sijoittajat alkavat myös siirtää varoja riskittömämpiin kohteisiin, mikä tietää huonoa osakkeille." Finanssikriisissäkin voidaan nähdä jälkinäytös
Muutenhan sijoittajilla ei olisi mitään järkeä laittaa rahaa yritystoimintaan, jossa riskit ovat aina suuremmat kuin valtion velkapapereissa. Samalla hän tukee kotimaista omistusta ja säästyy rahastojen perimiltä palkkioilta", Ritakallio muistuttaa. Osakkeita turha mustamaalata Osakesijoittajan elämässä vuosi on lyhyt ajanjakso. ODINilla me uskomme, että juuri nyt on sellainen ajanjakso. Olennaisempaa kuin miettiä alkanutta vuotta, on suunnata katse 1020 vuoden päähän. Yhdysvalloissa S&P 500 -indeksin kokonaistuotto jossa ovat arvonnousun lisäksi mukana myös osingot painui negatiiviseksi ensimmäistä kertaa historiassa. "Niin kauan kuin vallalla on länsimainen talousjärjestelmä osakesijoitusten on oltava tuottoisampia kuin korkosijoitusten. Täytyy kuitenkin muistaa, että edeltäneet kaksi vuosikymmentä olivat osakesijoittajille poikkeuksellisen suotuisia. Ei yhden huonon vuosikymmenen perusteella pidä kyseenalaistaa näin perustavia lainalaisuuksia", Ritakallio sanoo. Ritakallio ei näe syytä epäillä, etteivätkö osakkeet tuottaisi tulevaisuudessakin paremmin kuin vaihtoehtoiset sijoituskohteet. 2000-luku jäi historiaan poikkeuksellisen huonona vuosikymmenenä. laisen yksityissijoittajan ei tarvitse sijoittaa rahastoihin. Tämä johtuu mielestämme johdonmukaisesta varainhoitotyylistä, pitkäjänteisyydestä ja osakemarkkinoiden tuntemuksesta. T KIN ER T! M O I ET NE ALKK TA SP IS PO STU ME UNA EM A L OL J Ä- Aina silloin tällöin elämme aikoja jolloin voi olla kannattavaa sijoittaa hiukan ekstraa osakerahastoihin. Varsinkin Yhdysvalloissa sijoituskommentaattorit ovat hukattuun vuosikymmeneen vedoten kyseenalaistaneet vanhan perustotuuden osakkeista tuottoisimpana omaisuusluokkana. 09 473 55 100 niin kerromme rahastoistamme enemmän tai lue lisää osoitteessa www.odin.fi.. Myös muissa maailman pörsseissä, Helsinki mukaan lukien, vuosikymmenen saldo oli surkea. 2000-luku voidaankin nähdä vastaliikkeenä 1980- ja 1990-lukujen ylilyönneille. Hän voi valita salkkuun sellaisia kotimaisia pörssiyhtiöitä, joilla on vahvat asemat Aasiassa, Latinalaisessa Amerikassa tai Venäjällä. Ota yhteyttä puh. ODINin osakerahastot ovat tuottaneet historiallisesti tarkastellen erittäin hyvin
Samalla loppui myös vientiteollisuuden aseman VAhVAstA EuROstA hyötyVät kAIkkI nE yRItyksEt, jOtkA tuOVAt tuOttEItA EuROAluEEn ulkOPuOlEltA jA myyVät nIItä PAIkAllIsEstI. Valuutan kytkeminen ja myöhemmin siirtyminen euroon laajensivat kotimarkkinavaluutta-aluetta merkittävästi. Mitä suurempi osa yhtiön liikevaihdosta tulee joltakin valuutta-alueelta, sitä suurempi on tuon valuutan vaikutus. Nykyisin Yhdysvaltain dollarin, Ison-Britannian punnan ja Ruotsin kruunun logiikka on kuitenkin ennallaan. Etusivun uutisia ne eivät enää ole. Kun kulut syntyvät samassa valuutassa kuin tuotot tulevat, kurssivaihtelut eivät pane yhtiötä sekaisin. Vastaavasti euron heikkeneminen yhtiön kannalta tärkeimpiä valuuttoja vastaan parantaa sen euromääräistä tulosta. s i j o i t u s v u o s i 2010 VAluuttAkuRssI ei ole kohtalonkysymys Vahva euro painaa suomalaisten vientiyritysten tuloksia, mutta ei se tappavaa myrkkyä ole. vahvistuessa, kun esimerkiksi taaloissa tehdyt voitot ovat euroissa vähemmän arvoisia kuin aiemmin. Toisaalta monella suomalaisyhtiöllä on ruotsalaisia kil- muutoksia käsitellään silloin tällöin analyy- siraporttien sivulauseissa. Luonnollisesti täysin globaalin yhtiönkin euroiksi muunnettu tulos pienenee euron 28 A RVO PA P ERI ta mmikuu 2 010 ti taalaherkät yhtiöt Amer Sports ja Fiskars ovat yrityskauppojen (Amerilla Salomon ja Fiskarsilla Iittala) myötä suuntautuneet aiempaa enemmän eurooppalaisille kotimarkkinoille ja vähentäneet dollaririippuvaisuuttaan. pailijoita kansainvälisillä markkinoilla. Vahvasta eurosta kärsivän yhtiön ei välttämättä tarvitse edes viedä euroalueen ulkopuolelle, jos sen kilpailijat tulevat taalatai vaikka kruunualueelta. Kruunun kokoaan suurempi merkitys johtuu siitä, että monella suomalaisyhtiöllä on vahva jalansija Ruotsissa. Globaaleilla yhtiöillä valuuttakurssien vaikutus näkyy suorimmin euromääräisessä liikevaihdossa. Ratkaisevamman eron tekee se, mitkä keskenään hinnalla kilpailevat yhtiöt saavat tuotettua myymiään tavaroita tai Vientiteollisuus kärsii vahvasta eurosta Valuuttakurssien yksinkertainen vaikutus-. Aloilla, joilla kilpailu on globaalia, on loppujen lopuksi yksi lysti, missä valuutassa myyntihinnat määritellään. Liikevaihdon kannalta perinteises- M tamiinilla. Karo Hämäläinen / KUVa Finnair arkka-aikaan valuuttakurssit olivat keskeinen osa sijoittajien pohdintoja. Ne yhtiöt, joiden tuotanto on euroalueella, kärsivät euron vahvistuessa tärkeimpiä valuuttoja vastaan. näItä OVAt EsImERkIksI ElEktROnIIkkAA jA kulutushyödykkEItä myyVät kEtjut. suhdanneparantaminen poliittisella D-viSamaan aikaan yritykset ovat globalisoituneet myynnin ohella tuotannoltaan, mikä on hämärtänyt kuvaa "vientiyhtiöistä". Myös Venäjän ruplan merkitys on noussut. Tärkeät valuutat vaihtelevat yhtiökohtaisesti, mutta tyypillisesti niitä ovat Yhdysvaltain dollarin ohella Ison-Britannian punta ja Ruotsin kruunu
Samoin liikevaihdon maantieteellinen jakauma käy ilmi tilinpäätöksen liitetiedoista. Yhtä lailla vaikkapa suomalaisten ohjelmistoyhtiöiden kulut syntyvät paljolti euroissa, mutta tuotteita myydään globaalisti. Kerosiini hinnoitellaan Yhdysvaltain dollareissa, joten jos sen taalamääräinen hinta pysyy paikallaan ja euro vahvistuu taalaa vasten, Finnair saa samoilla euroilla aiempaa enemmän menovettä. Pitkällä aikavälillä suojauksien käyttö maksaa rahaa, mutta monet yhtiöt ovat katsoneet, että suojausten tuomasta turvallisuudesta kannattaa maksaa. Näitä ovat esimerkiksi elektroniikkaa ja kulutushyödykkeitä myyvät ketjut. Näin valuuttakurssit vaikuttavat Suojaukset pienentävät valuuttavaikutusta Valuuttakurssi on yksi yritysten menestymiseen vaikuttava tekijä, mutta sen merkitystä ei pidä liioitella. Lisäksi Outokummulla on ferrokromituotantoa, joka hinnoitellaan dollareissa. Vuosikertomuksista voi lukea yhtiöiden valuuttakurssiriskeistä, joissa valuuttakurssiherkkyyksistä on kerrottava IFRS-kirjanpitostandardin määräysten mukaisesti. Suojaukset auttavat silloin, kun valuuttakurssit kehittyvät epäedulliseen suuntaan, mutta toiseen suuntaan mentäessä hyöty jää pienemmäksi kuin ilman suojauksia. Nykyisissä oloissa muutoksien vaikutukset ovat toiset, sillä valuuttakurssit ovat muuttuneet vuoden aikana. ajantasaiset tiedot löytyvät jälleen vuoden 2009 vuosikertomuksesta. Korkean jalostusarvon yhtiöillä valuuttaheilahtelujen vaikutukset eivät ole yhtä dramaattisia kuin pienillä marginaaleilla toimivien yhtiöiden kannalta. Vahvasta eurosta hyötyvät kaikki ne yritykset, jotka tuovat tuotteita euroalueen ulkopuolelta ja myyvät niitä paikallisesti. OutOkumPu myyntiä euroalueen ulkopuolelle. UPM:n normaali suojausaste on viisikymmentä prosenttia. Outokummun tuotantokustannukset syntyvät pääosin euroina, Ruotsin kruunuina ja ison-Britannian puntina, raaka-aineiden hinnat pääosin dollareina, mutta seosainelisän käyttö siirtää valuuttakurssien muutokset Euroopassa käytettäviin euromääräisiin hintoihin. ·GBP/EUR + 10 % laskisi liikevoittoa 15 miljoonalla. Rautaruukki ja Finnair hyötyvät Vahva euro on eduksi sellaisille yhtiöille, jotka ostavat dollareissa hinnoiteltavia raaka-aineita ja jotka myyvät tuotteitaan euroalueelle. Tällainen yhtiö on esimerkiksi Rautaruukki. Jos dollarin kurssi olisi vuonna 2008 ollut kymmenen prosenttia korkeammalla kuin se oli, Rautaruukki olisi tehnyt 26 miljoonaa euroa paremman tuloksen. Vahvan euron haitat yritysten kannalta eivät rajoitu kilpailijoiden saamaan kurssietuun. Lentopolttoaineen hinta on Finnairille merkittävä menoerä. Outokumpuun Lähteenä on käytetty Outokummun vuoden 2008 vuosikertomusta. Jos valuuttakurssimuutos on lyhytaikainen, sillä on mitätön vaikutus yhtiön pitkän aikavälin kassavirtoihin. Vuoden 2008 keskikursseista laskettuna: ·USD/EUR +10 % (dollarin vahvistuminen 10 prosentilla euroon nähden) lisäisi Outokummun liikevoittoa 30 miljoonalla. polttoaine on Finnairille iso kuluerä. Vuosikertomustieto on myös valuuttakurssiriskien hallinta. Polttoaineiden hinnat vaikuttavat myös muiden kuljetusyhtiöiden tuloksiin. A RV O PA P ERI ta mmikuu 2 010 29. Halpaa. Esimerkiksi itäeurooppalaisten valuuttojen voimakas devalvoituminen on tehnyt joistakin hyödykkeistä yksinkertaisesti niin kalliita, että asiakkaat jättävät investoinnit tyystin tekemättä. Esimerkiksi UPM-Kymmene kertoo suojaavansa erittäin todennäköiset ulkomaanvaluutanmääräiset valuuttavirrat rullaavasti seuraavan kahdentoista kuukauden ajalta. Halpa taala helpottaa. palveluita asiakkaan sijaintipaikkaan edullisimmin. Erityisplussaa tulee siitä, että tuotteiden kuljettaminen mantereelta toiselle on taloudellisesti kannattamatonta. Malliesimerkkejä euron vahvistumisesta kärsivistä yhtiöistä ovat paperinvalmistajat ja konepajat, joiden tuotanto on keskeisesti Euroopassa. Jos taas valuutat asettuvat pitkällä aikavälillä yhtiölle epäsuotuisaan asemaan, se miettii sopeutumiskeinot uuteen tilanteeseen. Useat suomalaiset pörssiyhtiöt, joille valuuttakurssimuutokset ovat merkittäviä, suojaavat osan tulevista rahavirroistaan. ·SEK/EUR + 10 % laskisi liikevoittoa 50 miljoonalla
Vuoden 2008 lopulla asuntokauppa pysähtyi kuin seinään, ja vuoden 2009 alusta sitä piristivät vain sijoittajat ja jonkin verran ensiasunnon ostajat. Monen iäkkään kiinteistön perusremontit ovat myös käynnistyneet tai käynnistyvät lähivuosina, mikä vaatii rahoitusta. Vaakakupissa toisella puolella on kuitenkin asuntojen arvonnousu varsinkin kaupunkikeskuksissa. Ilmiö on poikkeuksellinen viime vuosikymmenten historiassa. Kokonaisuutena kauppa romahti yli 38 prosenttia edellisvuodesta. Sijoittajan siis pitäisi katsoa horisonttiin ja unohtaa tämän hetken markkinakuohut. Pikemminkin laskeva suunta näyttäisi edelleen jatkuvan kevääseen saakka. Taustalla poikkeuksellinen vuosi Viime vuosi oli asuntomarkkinoilla erikoinen. ·57 prosenttia vuokralla olevista asunnoista on yksityisessä omistuksessa. Kun vielä korkotason ennustetaan pysyvän kurissa ja kuluttajien luottamus talouteensa näyttää heikentyvistä työllisyysluvuista huolimatta vahvalta, omistusasuntojen kauppa näyttää jatkossakin nakertavan vuokramarkkinoita. ·asuntokannasta 31 prosenttia on vuokra-asuntoina. Realia Groupin mukaan vuokralaisten vaihtuvuus kääntyi kasvuun jo viime vuonna, kun osa vuokralla asuvista hankki oman asunnon. Viime vuonna optimismia loi ennen kaikkea pienten asuntojen kova kysyntä. Halkosalmi myös korostaa vuokralaisten pysyvyyden merkitystä, koska asukkaan vaihtuessa tulee aina tyhjäkäyntiä. Sijoittajien ostobuumi vaihtui kuitenkin loppuvuodesta varovaisuudeksi, kun kova kysyntä vuokramarkkinoilla alkoi 30 A RVO PA P ERI ta mmikuu 2 010 VuOkRA-AsuntOmARkkInAt 2010 ·Suomessa on noin 800 000 vuokra-asuntoa, joista puolet valtion tukemaa tuotantoa. Vuokra-asuntomarkkinat kuumenivat jo vuosina 20072008. Ennenkaikkea pääkaupunkiseudun pienten asuntojen kauppa kävi vilkkaana ja hinnat nousivat pienten asuntojen hinnannousu kesän jälkeen oli peräti kymmenen prosentin luokkaa. Kompensaatiota saa arvonnoususta. L Kari Tyllilä / KuvaT roberT lindsTröm oppuvuodesta kuului kummia, vuokrat kääntyivät uusissa vuokrasopimuksissa laskuun, erityisesti Helsingissä. samalla remonttibuumi tuo paineita kustannuksiin. Käytännössä tämä voi kuitenkin olla vaikeata, sillä jo kymmenen prosentin pudotus vuokrassa voi romahduttaa tuottoja jo lähes viidenneksellä. vuokrat voivat vieläkin laskea Realia Asuntovuokrauksen myyntipäällikkö Sari Halkosalmi vahvistaa vuokrien laskutrendin, josta Vuokraturvan hallituksen puheenjohtaja Timo Metsola varoitti sijoittajia vuodenvaihteen jälkeen. ·kerrostaloasunnoista 54 prosenttia on vuokra-asuntoina. Kun samalla suurien remonttien hankesuunnittelu vilosoittaa laantumisen merkkejä. Tätä edelsi hintojen ja vuokrien nousu ennen kaikkea kaupunkikeskuksissa. Asiantuntijoiden mukaan vuokrien las- kusuunta voi jatkua tänäkin vuonna. k u u k a u d e n k ä mp ä t EdullInEn hOItOVAstIkE arvossaan Kaupunkikeskuksissa pienten asuntojen vuokrat saattavat jopa laskea. Kun hinnat nousevat, vaihtuvuus kasvaa ja vuokrataso kääntyy laskuun. Vuokrayksiöiden ja kaksioiden tarjonta suurissa kaupungeissa kasvoi vuodessa yli 60 prosenttia, kun taas suurempien asuntojen tarjonta hiukan supistui. välittömät vuokratuotot voivat pudota. Tässä on väistämättä asuntosijoittajalle harkinnan paikka. Tämä tietää lyhyellä aikavälillä tuottojen putoamista. Hänen mukaansa tulevien remonttien ennakointi ei vielä ole näkynyt paineena nostaa vuokratasoja. Toisaalta jos orastava talouskasvu kuihtuu ja heikko työllisyys jatkuu, saattaa suunta jälleen kääntyä vuokramarkkinoiden hyväksi. kastui huimasti valtion remonttitukien ansiosta, monen asuntosijoittajan tuottolaskelmat menivät uuteen asentoon. ·Rivi- ja paritaloasunnoista 35 prosenttia on vuokraasuntoina. Lähde: ReaLia aSuntovuokRauS Tuleva arvokohde on riskisijoitus Esimerkkikaksiomme Helsingin Kal-. Menot kyllä juoksevat, mutta tuotot jäävät tulematta. "Varsinkin pari- kolmikymppisten eli enimmäkseen pieniä asuntoja vuokraavien keskuudessa trendi näyttäisi olevan vaihtaa asuntoa vuoden parin välein", Halkosalmi huomauttaa. Painopiste alkoi jälleen siirtyä omistusasuntoihin, ja loppuvuodesta niiden kauppa kävikin Realia Groupin tuoreen markkinakatsauksen mukaan normaalilla 2000-luvun keskimääräisellä tasolla. Vaihtuvuudella on merkitystä myös vuokralaisen valinnassa. Loppuvuodesta vuokra-asuntoja alkoi jo olla runsaammin tarjolla, ja uusissa vuokrasopimuksissa vuokrat alkoivat pudota
Kun hInnAt nOusEVAt, AsuKKAIdEn VAIhtuVuus KAsVAA jA VuOKRAtAsO Kääntyy lAsKuun. tässä On VäIstämättä AsuntOsIjOIttAjAllE hARKInnAn PAIKKA. EsPOO, lEPPäVAARA, 2h+kk 53 m2 tuot to Kauppahinta varainsiirtoveroineen 147320,00 A B C Hoitovastike /kk 191 191 191 Vuokra /kk 840 756 924 Nettotuotto /v 6950 6026 7874 tuotto ennen veroja (%) 4,7 4,1 5,4 A: vastaa nykytilannetta käyvällä vuokratasolla. B: vuokraa on pudotettu 10 prosenttia tuotto 4,7 % C: vastaavasti nostettu 10 prosenttia. 4,1 % A RV O PA P ERI ta mmikuu 2 010 31
Ullakkotiloista ei vielä ole päätöstä, mutta Karjalainen pitää niiden rakentamista todennäköisenä. TuoTTo 3,9 % B: Vastike on lähes kaksinkertaistettu kattamaan tulevia kustannuksia, mutta vuokra on nykyinen. "Talo on ilman muuta Kallion arvokiinteistöjä, kun suunnitellut remontit saadaan tehtyä", luonnehtii Kiinteistömaailmassa asuntoa välittävä Kari Karjalainen. Jotta lain velvoitteet pystytään hoitamaan, korjaustarpeet on kartoitettava ja resurssit varattava käytännössä jo kuluvan vuoden alkupuolella, jotta korjaustarveselvitykset saadaan valmiiksi käsittelyä varten vuoden 2011 kevään yhtiökokouksissa. tähän liittyy myös velvoite antaa ostajille riittävät tiedot korjaustarpeista ja -suunnitelmista sekä näiden vaikutuksista vastikkeisiin sekä huoneistojen käyttöön. Pieni, 45 neliön kaksio on vuokralla, ja nykyisellä 775 euron kuukausivuokralla ja voimassa olevalla vastikkeella tuotto on 3,9 prosenttia. Näillä näkymin heinäkuun alussa voimaan tuleva uusi, aiempaa seikkaperäisempi asunto-osakeyhtiölaki korostaa sekin kunnossapidon ja korjausten ennakoimista. Karjalainen kuitenkin varoittelee liioista odotuksista: "Tässä vaiheessa välittäjäkin on hankalassa välikädessä, kun ei voi ennen kevään yhtiökokouksen päätöksiä lähteä edes arvailemaan kustannuksia. käytännössä tämä tarkoittaa, että asunto-osa- 32 A RVO PA P ERI ta mmikuu 2 010. näIn REmOnttI ROkOttAA Toteutuneet kustannukset, euroa/neliömetri, vuonna 2009 laaja putkiremontti (käyttövesi, lämmitysputkistot, talon sisäpuoliset viemärit, pohja- / tonttiviemärit, kylpyhuoneet, kosteiden tilojen lattialämmitys) alin kolmannes 275-525 e keskimmäinen kolmannes 526-684 e Ylin kolmannes 685-925 e keskisuuri remontti (käyttövesi + tontti-, pohja- ja sisäpuoliset viemärit, kylpyhuone) alin kolmannes 175-375 e keskimmäinen kolmannes 376-517 e Ylin kolmannes 518-875 e suppea remontti (käyttövesi, sisäpuoliset, viemärit, kylpyhuone) alin kolmannes 225-375 e keskimmäinen kolmannes 376-475 e Ylin kolmannes 476-625 e LäHdE: REaLia aSuNtOVuOkRauS valppaiksi. Asunto sijaitsee hyvällä paikalla, ja vuonna 1911 rakennettu jugend-talo edustaa kiinteistökannan arvostetuinta osaa. Samaan aikaan asunnon arvo nousee. D: kertoo kuinka paljon vuokran pitäisi olla, kun vastike on korotettu, mutta tuottoprosentti nykytasolla. % Remonttitarpeet suurennuslasin alle V iime vuonna paljon esillä olleet putkiremontit ovat saaneet myös asunnonostajat keyhtiön hallitus saa tehtäväkseen selvittää korjaus- ja kunnossapitotarpeet 510 vuodeksi eteenpäin. k u u k a u d e n k ä mp ä t liossa, Vaasankadulla voi olla erinomainen sijoitus tai sitten ei. Mutta tällöin ei kannata tuijottaa vuokratuottoja, vaan on ajateltava sijoituksen myyntituottoa sitten joskus. Ja todelliset kustannuksethan tiedetään vasta kun urakat ovat valmiita." Jos vuokran tuntuvampi nostaminen kohonneiden kustannusten vuoksi on välttämätöntä, edessä on nykyisen sopimuksen irtisanominen. Se kattaa hankesuunnittelussa olevan putkiremontin lisäksi muun muassa sähköjärjestelmän, hissien rakentamisen nyt niitä ei ole sekä ullakkotilojen rakentamisen asuinkäyttöön sekä korvaavat varastotilat. Silloin riskinä on, että mak- HElsInkI, kAllIO, VAAsAnkAtu, 2h+kk, 45 m2 Kauppahinta varainsiirtoveroineen 161544,00 A B C D TuoT To 2 Hoitovastike /kk 185 350 350 350 ,7 Vuokra /kk 775 775 860 955 Nettotuotto /v 6311 4325 5260 6305 tuotto ennen veroja (%) 3,9 2,7 3,3 3,9 A: Hoitovastike ja vuokra nyt. C: Vuokrataso on nostettu vastaamaan hyväkuntoista vastaavankokoista asuntoa hissillä varustetussa talossa hyvällä paikalla kalliossa. "Ostajat ovat nyt entistä tarkempia ja kiinnittävät huomiota taloyhtiön hoitoon sekä tuleviin remontteihin", sanoo myyntijohtaja Anne Seppänen Huoneistokeskuksen Espoon toimialueelta. Yhtiössä on valmisteilla kattava peruskorjaussuunnitelma, joka ulottuu vuoteen 2020 saakka. Vuokratuotto putoaa rajusti. Karjalaisen mukaan kiinteistön kunnostamisen tuoma arvonnousu on kiinnostanut myös sijoittajia
Näistä aiheutuvat kustannukset ovat vielä hämärän peitossa. Joka tapauksessa edessä on yhtiövastikkeen nousu tai ylimääräisten vastikkeiden kerääminen. B: Vuokraa on jouduttu pudottamaan kymmenen prosenttia, jolloin tuotto putoaa 11,6 prosenttia. Jos taas onnistuisi perimään kymmenen prosenttia korkeamman, siis 935 euron vuokran, tuotto nousisi jo mukaviin lukemiin, 4,6 prosenttiin. Monipuolinen tapahtuma tarjoaa yleisölleen korkean tason seminaareja, ajankohtaisia tietoiskuja ja tasokkaan näyttelyn. Tapahtuman järjestää Veronmaksajain Keskusliitto · www.veronmaksajat.fi Kahden päivän aikana on tarjolla Veronmaksajien omien seminaarien lisäksi yritysten ja yhteisöjen huippuasiantuntijoiden näkemyksiä verotuksesta, sijoittamisesta, säästämisestä ja taloudenpidosta kaikissa eri muodoissaan. nnakkoon ja Ilmoittaudu e messukutsusi tulosta oma pahtuma.fi w w w.verota Marina Congress Center 10.-11.3.2010. Jos tuottoprosentin haluaisi tuolloin pitää edes nykyisessä 3,9:ssä, vuokraa joutuisi korottamaan hiukan yli 950 euroon kuukaudessa, jolla saa jo kolmion esimerkiksi Munkkivuoresta, Lauttasaaresta tai Haagasta. C: vuokraa on nostettu 10 prosenttia. Tämä taas näkyy asunnon hintapyynnössä, joka on 3 731 euroa neliöltä, eli neliöstä saa maksaa 12 prosenttia enemmän kuin Vaasankadun Espoosta paras tuotto Kolmannen kohteen valitsimme Espoon Leppävaarasta, josta on erinomaiset liikenneyhteydet joka suuntaan autolla ja Helsinkiin myös paikallisjunalla. Horisontissa häämöttää kuitenkin isot korjaukset: putkiremontti on ajoitettu vuodelle 2016 ja mahdollinen sähkönousujen uusinta sitä seuraavalle vuodelle. Jos vuokraa joutuisi pudottamaan kymmenellä prosentilla, tuotto putoaisi vastaavasti 3,6 prosenttiin. Tässä yhtiössä isot remontit on tehty, ja yhtiön vuokratuotot liikehuoneistoista takaavat edullisen runsaan sadan euron hoitovastikkeen. Hoitovastike on tuot to 3 ,6 edelleen ennallaan. tuotto 4,1 % % Peruskunto takaa tuoton Toiseksi esimerkiksi valitsimme hiukan isomman, 52 neliön kaksion niin ikään Kalliosta, Fleminginkadulta. Todennäköisin vaihtoehto tällöin on, että tuottoprosentti putoaa, ehkä reippaastikin. Nykytasoon sopivalla 850 euron kuukausivuokralla tämän kaksion tuottoprosentiksi tulee 4,1. Helsinki, kallio, Fleminginkatu2h+kk, 52 m2 suhaluisen vuokralaisen saaminen remonttia odottavaan taloon voi pitkittyä, ja vuokratuotto jää haaveeksi. jugend-talossa. Kauppahinta varainsiirtoveroineen 197104,00 A B C Hoitovastike /kk 106 106 106 Vuokra /kk 850 765 935 Nettotuotto /v 8081 7146 9016Tuotto ennen veroja (%) 4,1 3,6 4,6 A: Vastaa nykytilannetta käyvällä vuokratasolla. Paikka on tuttu Marina Congress Center, Helsingin Katajanokalla. Vuokran kymmenen prosentin pudotuskaan ei laskisi tuottoprosenttia kuin 4,1:een, ja vastaavasti vuokran hilaaminen kymmenen prosenttia korkeammaksi eli 924 euroon korottaisi tuottoprosentin jo 5,4:een. Jos vastike nousisi 350 euron tienoille kuukaudessa, joka on täysin mahdollista, tuottoprosentti nykyvuokralla olisi 2,7. Hyvä sijainti ja liikenneyhteydet takaavat Espoossa kelpo vuokratasot, ja sijoitusasunnon välittömät tuotot siellä ylittävät Helsingin keskustan. Ei se raha puussa kasva. Talouden ja verotuksen suurtapahtuma Vero2010 järjestetään 10.-11.3.2010. Postipuuntiellä Kehä 1:n kainalossa sijaitsevan 53 neliön kaksion tuottoprosentiksi tulee 840 euron kuukausivuokralla runsaat 4,7, koska hintapyyntö on Helsingin kantakaupunkiin verrattuna edullinen. Joka tapauksessa kyse on vakaasta ja turvallisesta kohteesta, jossa ei tarvitse laskea asunnon arvonnousun varaan kuten edellisessä esimerkkikohteessamme
Moni firma pyrkinee edelleen vahvistamaan rahoitusasemaansa, mikä voi heijastua voitonjakoon. Viime kevät antoi tästä karvaan esimerkin, kun osingot supistuivat Helsingin pörssissä vuoden 2007 ennätyslukemista peräti 40 prosenttia 6,5 miljardiin euroon. Osingot näyttävät siis pitävän pintansa selvästi paremmin kuin tulokset. Hän epäilee, että sijoittajilla on liian ruusuisia odotuksia kevään osingoista. Sellaista tuskin kuitenkaan tulee. Karmean tulosvuoden luulisi enteilevän karmeaa osinkokevättä. Mutta ei kyseinen sijoitusjohtajakaan usko suuriin osinkopettymyksiin. PARhAAt OsInkOPAPERIt löytyVät sEllAIsIstA yhtIöIstä, jOIllA On Kassavirtojen varjelu kannatti OsAkAsystäVällInEn jOhtO jA jOtkA OVAt Millä konstein suomalaiset pörssiyhtiöt ovat sitten pystyneet turPERIntEIsEstI jAkAnEEt AVOkätIsEstI VOIttOA. Osinkohanojen kiristäminen ei ollut hätävarjelun liioittelua, sillä viime vuodesta tuli suomalaisille pörssiyhtiöille poikkeuksellisen vaikea. Suuren suomalaisen instituution sijoitustoiminnasta vastaava johtaja on arvioissaan hieman varovaisempi. Osinkosumman kasvattaminen tai vähintäänkin vakaana pitäminen on pörssiyhtiöille ensiarvoisen tärkeää jo puhtaasti imagosyistä. UsEIn tällAIsIssA fIRmOIssA On vaamaan osingonmaksukykynsä karmean tilikauden jäljiltä. Tämä on osakesijoittamisen peruslähtökohta. Nämä seikat ovat heijastuneet positiivises-. Koska yhtiöt supistavat osinkoa yleensä vasta pakon edessä, sellaiset päätökset ovat varoitussignaali sijoittajille. Historia osoittaa, että seltyminen pakottivat monen firman tinkimään vielä yhtiökokouksessa alkuperäisestä voitonjakoesityksestä tai jopa luopumaan osingosta kokonaan. OlenVAhVA kAsVOllInEn OmIstAjA. naisinta lienee se, että ne reagoivat takavuosia ripeämmin suhdanteivuodentakaisesta. kuukauden osakkeet tuloskatastrofista huolimatta kUUdEn mIljARdIn OSingOt Viime vuosi oli tulosmielessä karmea suomalaisille pörssiyhtiöille. Siihen nähden osinkokeväästä on kuitenkin tulossa valoisa, sillä hyvät kassavirrat antavat firmoille mahdollisuuden jakaa kelpo potin osakkeenomistajille. Taloudellisten näkymien dramaattinen synkkeneminen ja rahoitustilanteen kiris34 A RVO PA P ERI ta mmikuu 2 010 M Tommi melender / Kuva SamPo itä pitempi sijoitus, sitä enemmän on merkitystä osingoilla. Kun kysyntä tyssäsi Lehman Brothersin konkurssin jälkimainingeissa syksyllä 2008, firmat pistivät investointinsa hupun alle ja ryhtyivät varjelemaan kassavirtojaan. Lisäksi yhtiöt purkivat varastojaan ja tehostivat käyttöpääoman hallintaa. "Investoinnit supistuivat viime vuonna noin kolmanneksen ja liikkuivat keskimäärin vain muutamassa prosentissa liikevaihdosta. Harva sijoittaja suostuu laittamaan rahojaan sellaiseen firmaan, joka joutuu nipistämään voitonjaossa useampana vuotena peräkkäin. Syykin on selvä: osinkosumma ei voi kasvaa ilman tulosparannuksia ja elleivät tulokset parane, ei osakekaan jaksa kovin pitkään nousta. Jos konsensusennuste toteutuu, suomalaisten pörssiyhtiöiden osinkosumma laskee viime vuodesta vain kolmisentoista prosenttia. Eli den heikkenemiseen. Parhaat tuotot kilahtavat Elisasta, Orionista ja Sammosta. laiset yhtiöt, jotka onnistuvat kasvattamaan osinkosummaansa tasaisen varmasti, lukeutuvat vuosien saatossa parhaisiin kurssinousijoihin. "Osinkosumma asettunee viiden ja puolen ja kuuden miljardin euron vaiheille. Factsetin konsensusennuste arvioi Helsingin pörssin vuoden 2009 nettotulosten laskeneen runsaat 50 prosenttia olosuhteisiin nähden luvassa on aika hyvä osinkokevät", Nordean osakestrategi Tero Wesanko uskoo. Laskukaudet toki koettelevat myös hyvinä osingonmaksajina tunnettuja yhtiöitä
päivän päätöskursseilla. Wesanko nostaa hyvinä osinkopapereina esiin lisäksi Fortumin, Sanoman, Teliasoneran, Wärtsilän, UPM:n, Alma Median ja Fiskarsin. Niin on käynyt myös tänä vuonna, ehkä jopa tavallista selvemmin. Tyystin vaille osinkoa ovat konsensusennusteen mukaan jäämässä tänä keväänä esimerkiksi Cramon, Etteplanin, Finnairin, Lemminkäisen, M-realin ja Ponssen osakkeenomistajat. Voitonjakopolitiikka ratkaisevaa Osinkosalkun rakentaminen on pitkäjänteistä puuhaa, eikä sitä sovi tehdä yhden kevään ennusteiden varassa. KuuKauden osaKKeet näistä tunnet osinkopaperin Omistajaystävällinen voitonjakopolitiikka Hyvät historialliset osinkotuotot Vuolaat kassavirrat, vahva tuloksentekokyky tase kunnossa, vähän velkaa kasvunäkymiä kehittyvillä markkinoilla PaRHaat ennustetut osInKotuotot 2009-2010 OMISTAJAN ASIALLA. Factsetin konsensusennuste uskoo suomalaisten pörssiyhtiöiden voittojen kasvavan tänä vuonna peräti 40 prosentin vauhtia. Wesangon mukaan etenkin piensijoittajat ovat heränneet metsästämään pörssistä tuottoisimpia papereita. Iloisia osinkouutisia voi tulla myös Teliasonerasta, joka on parantanut tuntuvasti kannattavuuttaan säästöohjelmillaan. Ellei se ryhdy yritysjärjestelyihin, sillä on paineita jakaa varojaan osakkeenomistajille. Osakkeenomistajien kannalta vahdinvaihto sujui ongelmitta. Eräs sellainen Elisa 1,00 6,41 1,00 Orion 0,99 6,20 1,03 Sampo 0,95 5,39 1,00 alma media 0,35 4,69 0,40 Fortum 0,90 4,68 0,88 Fiskars 0,50 4,64 0,46 uPm 0,40 4,58 0,40 Citycon 0,14 4,58 0,14 Sanoma 0,75 4,56 0,85 Wärtsilä 1,20 4,14 1,00 Pohjola 0,32 4,07 0,35 Scanfil 0,12 4,00 0,11 teliaSonera* 2,00 3,87 2,25 Nokia 0,36 3,85 0,40 Stora Enso 0,20 3,81 0,20 Huhtamäki 0,37 3,75 0,39 technopolis 0,12 3,63 0,14 Lännen tehtaat 0,58 3,59 0,63 Vaisala 0,90 3,57 0,95 Lassila & Tikanoja 0,55 3,41 0,60 * Teliasoneran osinko Ruotsin kruunuissa. LäHdE: FaCtSEt Osinkotuotot on laskettu tammikuun 11. Etenkin, kun monilla yhtiöillä on taseessaan jäljellä runsaasti voitonjakokelpoisia varoja", Wesanko sanoo. Korkosijoituksilla on vaikea tehdä kunnollista tiliä. Parhaimpien osinkopaperien osalta tämä myös rajaa merkittävämpää kurssilaskuriskiä", Wesanko arvioi. Nykyisessä matalien korkojen oloissa vankat osinkotuotot houkuttelevat sijoittajia kanavoimaan rahaa pörssiin. Niin kauan kuin Wahlroos pysyy Sammon suuromistajana yhtiö myös henkilöityy häneen ja luvassa on omistajaystävällistä voitonjakopolitiikkaa. osinko/ osinko- osinko/ osinkotuotto osake tuotto osake vuodelta 2009E, vuodelta 2010E, % 2010E % 2009E 6,41 6,39 5,71 5,35 4,58 4,22 4,58 4,58 5,17 3,45 4,45 3,67 4,36 4,31 3,81 4,01 4,08 3,91 3,77 3,72 yhtiö ti kassavirtoihin, mikä antaa mahdollisuudet maksaa osakkeenomistajille kohtuulliset osingot. Se, että tuloskauden alla ei ole tipahdellut paljon tulosvaroituksia, on hyvä merkki osinkonälkäiselle sijoittajalle. Jos Teliasoneralle vielä kilahtaa itäisistä osakkuusyhtiöistään reipasta tulovirtaa, osakkeenomistajille riittää jaettavaa", Wesanko sanoo. Finanssikriisin hellittäminen puolestaan vähentää jälleenrahoitukseen liittyviä riskejä. Suomessa yksityissijoittajat arvostavat sitä, että osinko kilahtaa takuuvarmasti pankkitilille. "Potentiaalisena kevään myönteisenä osinkoyllättäjänä pidän Raisiota, jolla on yritysmyyntien jäljiltä kassassa paljon rahaa. Factsetin tietokannassa ei ole osinkoennusteita useista Helsingin pörssin pikkuyhtiöistä. voisi olla Kesko, jonka laajentumisaikeet Venäjällä luovat epävarmuutta voitonjakoon. Suomalaisosakkeet ovatkin lähestulkoon Euroopan parhaita tuottopapereita. 35. Sijoittajakonkari Kim Lindström neuvoo kirjassaan Menesty osakesijoittajana katsomaan yhtiöiden voitonjakopolitiikkaa pitkältä ajalta: "Menneinä vuosina harjoitetun osinkopolitiikan sekä yrityksen omistusrakenteen perusteella voi melko luontevasti päätellä tulevat osinkolinjaukset." Toisin sanoen parhaat osinkopaperit löytyvät sellaisista yhtiöistä, joilla on osa RV o Pa P eRI ta mmikuu 2 010 Raisio yllättää? Nykyisten osinkoennusteiden toteutuminen nostaisi Helsingin pörssin osinkotuoton tänä keväänä noin kolmeen ja puoleen prosenttiin. Pörssin luonteeseen kuuluu, että hyvinä osingonmaksajina pidettyjen firmojen kurssit vahvistuvat kevättä kohti. Kaikki kolme ovat firmoja, joilta sijoittajat ovat tottuneet odottamaan avokätistä voitonjakoa. Factsetin konsensusennusteen perusteella ensi kevään kotimaiset osinkohirmut ovat Elisa, Orion ja Sampo, joista on luvassa 56 prosentin tuotot (katso oheinen taulukko). "Odotukset kohtuullisesta osinkokeväästä vaikuttavat markkinatunnelmiin positiivisesti. Helsingin pörssin kaikkien yhtiöiden osinkoennusteet löytyvät tämän lehden Luvut ja numerot -osiosta sivulta 51. Voitonjakoesityksiä tehdessään pörssiyhtiöiden hallitukset puntaroivat tarkkaan tuloskehitystä, investointitarpeita ja markkinoiden odotuksia. Sammon keulakuva Björn Wahlroos (keskellä) luovutti konsernijohtajan tehtävät luottomiehelleen Kari Stadighille. Olosuhteisiin nähden hyvään osinkokevääseen vaikuttavat myös maailmantalouden elpyminen ja rahoitusmarkkinoiden vakautuminen. Taantuma taittui suurissa talouksissa viime vuoden lopulla, mikä luo edellytyksiä kysynnän kohentumiselle. Jokunen hyvänä osingonmaksajana tunnettu yhtiö saattaa pettääkin. Kelvolliselta vaikuttaisi myös Nokia, jolta konsensusennuste odottaa lähemmäs neljän prosentin tuottoa. Perinteisesti Nokia ei ole ollut puhdasoppisimmille suomalaissijoittajille mieluinen osinkopaperi, koska se hoitaa kansainvälisten sijoittajien toiveiden mukaisesti suuren osan voitonjaostaan omien osakkeiden ostolla
Vaikkapa Kone ja YIT ovat esimerkkejä yhtiöistä, jotka ovat vuosien saatossa kunnostautuneet omistajaystävällisinä. Tämän kevään osinkohirmu Orion esimerkiksi joutuu lähivuosina kovan paikan eteen, kun siltä umpeutuu tärkeitä patentteja. Bisneksen luonteen vuoksi voitonjako vaikuttaa turvatulta pitkälle tulevaisuuteen. Lisäksi kauppakiinteistöjen käyttöasteet ovat pysytelleet korkeina, mikä pönkittää kassavirtoja. tilanteen mukaan mahdollisia ovat myös lisäosingot. kuukauden osakkeet A Viisi vahvaa osinkopaperia rvopaperi valitsi Helsingin pörssistä viisi yhtiötä, jotka sopivat osinkopapereiksi pitkäjänteiselle sijoittajalle. Citycon kiinteistösijoitusyhtiöt eivät ole olleet viime aikoina sijoittajien suosiossa. Parhaat kiinteistösijoitusyhtiöt ovat perinteisesti tarjonneet osakkeenomistajilleen hyvää osinkotuottoa. Omistajille kertyy jaettavaa vain, jos tuloksentekokyky on kunnossa ja kassavirrat vahvoja. Usein tällaisissa firmoissa on vahva kasvollinen omistaja. Avokätiseksi linjattu voitonjakopolitiikka ei kuitenkaan yksin tee kesää. "Ennustettava voitonjakopolitiikka on tärkein kriteeri valittaessa osinkopapereita pitkään salkkuun. Hyvän osinkoyhtiön tunnusmerkkeihin kuuluvat myös vahva tase ja matala velkaantuneisuusaste. Viime vuosina Citycon on laajentunut Suomen ulkopuolelle. Elisan osingonmaksukykyä on viime vuosina pönkittänyt merkittävästi myös pääomarakenteen keventäminen. Sijoituskiinteistöjen arvonnousut näkyvät tulosrivillä, mutta eivät sisälly jakokelpoisiin varoihin. VoitonjAkopolitiikkA: Jakaa lähtökohtaisesti osinkoina 4060 prosenttia tilikauden tuloksestaan. Oheisen viiden yhtiön rinnalle voisi hyvin perustein nostaa esimerkiksi kaupan alalta Keskon, teleoperaattoreista Teliasoneran, konepajateollisuudesta Wärtsilän, finanssialalta Nordean tai rakennussektorilta Uponorin. akasystävällinen johto ja jotka ovat perinteisesti jakaneet avokätisesti voittoa. Rahoitusasemaltaan vakaa Citycon ei ole kärsinyt samanlaisista ongelmista kuin monet sen verrokit. Se, että yhtiö on saanut maineen hyvänä osingonmaksajana ei takaa, että se olisi aina sellainen. Yhtiö erikoistuu kauppakeskuksiin ja kaupan alan kiinteistöihin, ja liiketoiminta on defensiivistä, koska ihmiset ostavat ruokaa, juomaa ja vaatteita laskukaudellakin. Seuraavan kerran yhtiö joutuu uusimaan pankkilainoitustaan vasta 2013 2014, jolloin finanssimarkkinoilla tuskin vallitsevat viime talven kaltaiset maailmanlopun tunnelmat. Osinkopapereita metsästävänkin on syytä muistaa rahastoesitteisiin painettava muistutus siitä, että historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Huonoina aikoina Elisa pystyy kompensoimaan kassavirtojen heikentymistä investointien vähentämisellä ja säilyttämään näin osingonmaksukykynsä. Eikä ihme, perustuuhan ala velkavivun käyttöön. Liikevaihdosta viidennes tulee Ruotsista ja vajaat kymmenen prosenttia Baltiasta. Elisa teleoperaattorit ovat vahvan kassavirran yhtiöitä, joille kertyy jaettavaa osakkeenomistajille. Sellaisia Elisa jakoi esimerkiksi viime syksynä. kurssikehitys 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 04 05 06 07 08 09 Suomalaiset osakkeet keskimäärin Citycon kurssikehitys Suomalaiset osakkeet keskimäärin 20 18 16 14 12 10 8 6 04 05 06 07 08 09 Elisa liiketoiminta 2009E Liikevaihto, meur 185 käyttökate, meur 109 tulos/osake, euroa 0,23 Osinko/osake, euroa 0,14 Oman pääoman tuotto, % 6,7 Osinkotuotto, % 4,8 P/E 12,6 P/B 0,8 2010E 195 117 0,24 0,14 6,7 4,6 12,7 0,9 LäHdE: faCtSEt liiketoiminta 2009E Liikevaihto, meur 1 426 käyttökate, meur 484 tulos/osake, euroa 1,16 Osinko/osake, euroa 1,00 Oman pääoman tuotto, % 20,0 Osinkotuotto, % 6,3 P/E 13,8 EV/EBitda 7,0 2010E 1 424 492 1,2 0,98 20,5 6,3 12,9 6,6 LäHdE: faCtSEt. Miten käy osingonmaksukyvyn, kun neljännes liikevaihdosta vaarantuu kopiolääkkeiden aiheuttaman uhan vuoksi. Yhtiötä voi kritisoida Suomi-keskeisyydestä, mutta toimitusjohtaja Veli-Matti Mattila kertoi viime vuonna arvopaperille Elisan tutkailevan Euroopassa sellaisia markkinoita, joissa teleoperaattoreilla riittää vielä kasvusarkaa. Se on ilmoittanut pyrkivänsä jakamaan vuosittain osingon, joka antaa 46 prosentin efektiivisen tuoton", Wesanko sanoo. Ylikapitalisoitumista yhtiö haluaa välttää. kriteerinä eivät olleet tämän kevään tuotot, vaan odotukset tulevista vuosista. Sellaiset firmat, joilla on vahvat asemat kehittyvillä markkinoilla, pystyvät todennäköisesti kasvattamaan tulevina vuosina tulostaan ja maksamaan hyvää osinkoa", Wesanko tuumii. 36 A RVO PA P ERI ta mmikuu 2 010 VoitonjAkopolitiikkA: Pyrkii jakamaan osinkoina vähintään 50 prosenttia tilikauden tuloksestaan. "Itse kiinnittäisin lisäksi huomiota siihen, minkälaiset kasvun ajurit yhtiöllä on. Ne eivät ole tämän kevään osinkoennusteiden perusteella terävimmässä tuottokärjessä, mutta sopivat mainiosti pitkäjänteiselle sijoittajalle. Myös Sampo ansaitsee hyvät pisteet omistajaystävällisyydestä. Lama on varmasti laskenut potentiaalisten ostokohteiden hintoja. Cityconilla on edellytykset jatkaa näitä perinteitä, sillä sen bisnes on suhteellisen vakaata ja ennustettavaa. Valinta oli vaikea, sillä tarjolla olisi ollut liuta muitakin tuloksentekokykyisiä, vakavaraisia ja omistajaystävällisiä firmoja. Hinnalla millä hyvänsä Elisan ei kuitenkaan tarvitse maailmalle rynnätä. Viime vuonnakin se päätti mieluummin jakaa osakkeenomistajille lisäosingot kuin satsata laajentumiseen
tavoite ei vaikuta utopistiselta, sillä tulos tuskin kovin monena vuotena romahtaa. YIT Ennen kuin lama romahdutti rakentamisen YIT piti hallussaan kunniakasta ennätystä. Osinkosijoittajaa koneessa miellyttävät kasvunäkymien lisäksi vuolaat kassavirrat ja vahva tase. Osakkeenomistajille liikenee tänä keväänä 25 sentin osingot osaketta kohti. Se nimittäin oli pystynyt kasvattamaan vuosittaista osinkosummaansa suomalaisista pörssiyhtiöistä pisimpään. tulevina vuosina koneella riittää kasvunäkymiä etenkin kehittyvillä markkinoilla, joissa kaupungistuminen muuttaa yhteiskuntien rakenteita. Osinko ei kuitenkaan voi olla suurempi kuin raportoitu voitto verojen jälkeen. Voitonjakopolitiikka: Pyrkii jakamaan osinkoina 4060 prosenttia tilikauden tuloksestaan. kurssikehitys 30 25 20 15 10 5 04 05 06 07 08 09 Suomalaiset osakkeet keskimäärin kone kurssikehitys 24 22 20 18 16 14 12 10 8 1,0 04 05 06 07 08 09 Suomalaiset osakkeet keskimäärin Sampo kurssikehitys Suomalaiset osakkeet keskimäärin 25 20 15 10 5 1,0 04 05 06 07 08 09 Yit liiketoiminta 2009E Liikevaihto, meur 4 748 Voitto ennen veroja, meur 594 tulos/osake, euroa 1,85 Osinko/osake, euroa 0,67 Oman pääoman tuotto, % 36,3 Osinkotuotto, % 2,2 P/E 16,2 EV/EBitDa 10,7 2010E 4 552 585 1,71 0,70 28,1 2,4 17,5 10,3 LäHDE: factSEt liiketoiminta 2009E Liikevoitto, meur 818 Voitto ennen veroja, meur 800 tulos/osake, euroa 1,13 Osinko/osake, euroa 0,95 Oman pääoman tuotto, % 8,1 Osinkotuotto, % 5,6 P/E 15,1 P/B 1,2 2010E 890 811 1,5 1,00 10,2 5,6 11,9 1,2 LäHDE: factSEt liiketoiminta 2009E Liikevaihto, meur 3 382 Voitto ennen veroja, meur 96 tulos/osake, euroa 0,50 Osinko/osake, euroa 0,25 Oman pääoman tuotto, % 7,9 Osinkotuotto, % 1,6 P/E 28,9 EV/EBitDa 12,8 2010E 3 361 147 0,83 0,35 12,2 2,2 19,5 11,7 LäHDE: factSEt A RV O PA P ERI ta mmikuu 2 010 37. Laskukausien hiljentäessä hissien ja liukuportaiden kysyntää kone tekee tulosta hyväkatteisen palveluliiketoimintansa turvin. tässä tapauksessa asetelma lisää Sammon houkuttelevuutta sijoituskohteena. kunnossapito ja modernisointi tuovat yli puolet liikevaihdosta. kone on nettovelaton yhtiö. Pankkiliiketoiminnan myynti rasvaisella hinnalla Danske Bankille nosti vahinkovakuutusyhtiö Ifin Sammon liiketoiminnan keskiöön. Suomalaisista pörssiyhtiöistä Sampo on määritellyt voitonjakopolitiikkansa aggressiivisimmin asettamalla selkeän tavoitteen vuosittaiselle efektiiviselle osinkotuotolle. taantuma ei ole sitä pahasti riepotellut, vaan se on onnistunut nostamaan kannattavuutensa huipputasoille. Onneksi Yit:n johto oli hereillä ja reagoi kysynnän heikentymiseen jäädyttämällä uudet asuntoaloitukset ja karsimalla rajusti kustannuksiaan. Pääomistaja Herlinin suku on lisäksi osoittanut vuosien saatossa osakasystävällisyytensä. Sampo Harva yhtiö henkilöityy niin vahvasti keulakuvaansa kuin Sampo Björn Wahlroosiin. Kone Jos pitäisi nimetä Helsingin pörssin laadukkain yhtiö, Kone olisi oiva kandidaatti. Vahinkovakuutus on defensiivistä liiketoimintaa ja if vahvassa iskussa operatiivisesti. tulevaisuuden kasvunäkymiä Yit:lle aukeaa etenkin Venäjällä. Voitonjakopolitiikka: Ei virallista osinkopolitiikkaa, mutta listatut B-osakkeet saavat suuremman osingon kuin Herlinin suvun hallitsemat listaamattomat a-osakkeet. Hisseillä ja liukuportailla riittää kysyntää kiinalaisten ja intialaisten muuttaessa joukoittain maaseudulta urbaaneihin keskuksiin. Näiden toimenpiteiden ansiosta tulos ei päässyt niin jyrkkään laskuun kuin sijoittajat pelkäsivät. Rahoitusmarkkinoiden vakautuminen tukee sijoitustoimintaa vastedeskin. Olisi kuitenkin ihme, jos vajaan kahden prosentin osinkotuotoista tulisi Yit:ssä arkipäivää. Etenkin, kun sijoittajat uskovat Wahlroosin luotsaavan firmansa paraatipaikoille pohjoismaisen finanssisektorin uudelleenjärjestelyissä. Sammon sijoitustoimintakin poiki viime vuonna kelpo tuottoja. moneen muuhun rakennusfirmaan nähden Yit on iskunkestävä, sillä suhdannevaihteluiden vaikutuksia tasoittava huolto- ja kunnossapitoliiketoiminta tuo liikevaihdosta runsaan kolmanneksen. toissa vuonna alkaneesta laskukaudesta tuli kuitenkin niin syvä, ettei se voinut olla vaikuttamatta Yit:n osingonmaksukykyyn. tukeva omistajan ote Nordeasta antaa siihen hyvät lähtökohdat. Pankkiiriliikkeiden ennusteet odottavat yhtiön jakavan tänä ja ensi vuonna noin 40 prosenttia tuloksestaan osakkeenomistajille. Voitonjakopolitiikka: Pyrkii jakamaan vuosittain sellaisen osingon, joka antaa osakkeenomistajille 46 prosentin osinkotuotot
Ajan riennon on saanut mutta tilanteen kääntyessä tulos vastaavasti kehittyy liikevaihtoa rivakammin. paa. Sellainen voi koittaa vasta, kun kysyntä kunnolla elpyy. Silti lempeät tuulet eivät äityne lähiaikoina puhuriksi. Ohjelmistobisneksessä raaka-ainekuluja ei ole. Miinus etumerkkinä ei kuitenkaan ole ollut lähelläkään Teklan tulosriveillä. Siksi rakennusteollisuudessakin yleistyy kolmiulotteinen, tietokoneavusteinen mallinnus, jonka eturintamassa Tekla on ollut pitkään. Teklan tuotteiden avulla asiakas siis voi säästää. Koko vuodelle 2009 Tekla on ohjeistanut 15 prosentin pudotusta liikevaihtoon sekä liikevoittoprosentin puolittumista edellisvuodesta. Teklan tilausmäärät vaihtelevat vuosinel- jänneksittäin, ja pohjat ovat saattaneet jäädä taakse. Edellytykset ovat hyvät: vahva tuote, vahva markkina-asema. Tekla tekee ohjelmistoja myös kunnille ja energiayhtiöille. Teklan tuotekehityskulut sen sijaan ovat noin neljännes liikevaihdosta. Aivan, vanhanaikaiselta. teklan 3d-mallinnusta on käytetty muun muassa ateenan olympialaisten pyöräilystadionin katon teräsrakenteiden suunnittelussa. k u u k a u d e n k o t i m a i s e t Te k l a VelodroMi. Tai kuten Teklan toimitusjohtaja Ari Kohonen tähdentää, eivät ne kuluja ole, vaan investointeja. Volyymit ovat supistuneet rivakasti ja moni hanke on mennyt jäihin. Kulut ovat yhtä suuret suhdanteessa kuin suhdanteessa. Suurin osa liiketoiminnasta, noin 80 prosenttia, tulee kuitenkin rakentamisesta. Meidän ei ole pakko yrittää maksimoida voittoa lyhyellä tähtäimellä", Kohonen sanoo. Satulanmallisen katon geometria oli haastava ja sen pituus 153 metriä. VIPuA Maria Korteila / KUVa teKla ·Erittäin vahva tuote ja vankka markkina-asema ·Nousu näkyy nopeasti viimeisellä rivillä ·Rakennussektorin toipuminen vienee aikaa ·Vaatimaton osinkotuotto viime vuodelta ilman velkaa vahva kassa ja hätäilemätön omistajakunta. Ja markkina on täysin globaali, rakennuspuolella vain nelisen prosenttia Teklan liikevaihdosta tulee kotimaasta. näillä eväillä Teklan on hyvä valmistautua seuraavaan nousuun. G mistot. lobaali taantuma on murjonut etenkin rakennusalaa. Viime vuoden kolmannen vuosineljänneksen lopussa Teklan omavaraisuusaste oli 72 prosenttia ja velkaantumisaste 83 prosenttia. Vahva tuote Miltä kuulostaa läjä paperisia rakennuspiirustuksia suunnittelijan pöydällä. 3D-mallin etuna on visuaalisuuden lisäksi tietokanta, jonka kautta rakentamiseenkin syntyy sarjatuotannon etuja. Viime vuonna, taantumasta huolimatta, Teklan henkilöstömäärä itse asiassa hieman kasvoi. Arvokasta tuotekehitysväkeä ei ole järkeä lomauttaa edes silloin kun myynti hiipuu, mutta toisaalta kun myynti vetää, lisäpanostuksiin ei ole tarvetta. Taantumassa Teklan tulos hiipuu isommilla kertoimilla kuin liikevaihto, 38 A RV O PA P ERI ta mmikuu 2 010. "Olemme pitkäjänteisteisiä ohjelmiston kehittäjiä. Meillä on käteistä reilusti, ja lisäksi hätäilemätön omistajakunta. Kun piirustukset ovat tietokoneella 3Dmallina, niitä voivat hyödyntää niin elementtivalmistajat, teräsvalmistajat, rakennesuunnittelijat, arkkitehdit, urakoitsijat kuin rakennuttajatkin. Suunnittelu nopeutuu, rakentaminen nopeutuu, virheitä tulee vähemmän ja niiden korjaaminen on helpom- tuta myös ohjelmistovalmistaja Tekla, jonka päätuotteita ovat kolmi- ja neliulotteiset rakennusten tietomallinnuksen ohjelVuonna 2008 Teklakin joutui antamaan pari alennettua ohjeistusta. Ja epäkäytännölliseltä ja tehottomalta. Viime vuonna viesti oli jo viriilimpää: toinen neljännes olosuhteisiin nähden tyydyttävä, kolmas neljännes vakaa ja näkymissä varovaista paranemista. Tekla myös kouluttaa asiakkaitaan, eikä liiketoiminta ole pelkästään ohjelmistocd:n myyntiä, mutta silti resurssit ovat melko lailla vakiot
Pian yhtiön kutsumanimeksi tuli Tekla, ja tuotteita alettiin myydä ulkopuolisille. mitä lähemmäs ykköstä luku asettuu, sitä houkuttelevampana analyytikot osaketta pitävät. Lähde: factset A RV O PA P ERi ta mmikuu 2 010 39. p ö rs sik at s aus kone TEKLA LuKuinA kurssikehitys 14 12 10 8 6 4 2 2007 2008 2009 suomalaiset osakkeet keskimäärin tekla liiketoiminta 2008 Liikevaihto, Meur 58,9 Liikevoitto, Meur 14,1 Eps, eur 0,49 Osinko, eur 0,25 Oman pääoma tuotto, % 35,4 2009E 50,3 6,8 0,23 0,12 17,4 2010E 53,8 8,4 0,29 0,17 22,6 2011E 59,6 12,6 0,43 0,25 24,2 arvostus vs. "Meillä on tapana sanoa, että USA on ykkösmarkkinamme niin myytyjen lisenssien kuin käyttäjämääränkin suhteen. Kuten oheinen taulukko kertoo, suomalaisten konepajayhtiöiden arvostuskertoimet etenkin P/E-luvut näyttävät tuhdeilta. Pitäisi ja pitäisi. Tämä on huolestuttavaa, koska konepajayhtiöiden osakkeissa on reippaan kurssinousun jäljiltä sisällä tuloskasvuodotuksia, jotka eivät toteudu, ellei kysyntä ala kohentua. verrokit P/E 2010E 22,8 19,6 20,8 19,7 P/E 2011E 15,2 16,3 13,3 17,0 P/B 2010E 4,5 2,9 1,8 7,5 P/B 2011E 3,7 2,5 1,7 6,5 Epävarmuus muhii konepajalla tekla Basware comptel f-secure V iime vuonna kannatti ostaa konepajayhtiöitä. Teklan pääomistaja 38 prosentin siivulla on edelleen Gerako Oy, jonka omistavat Teklan alkutaipaleella vaikuttaneet Aaro Kohonen ja Risto Siirilä perheineen. Hän uskoo, että nousukaudella rakennettu ylikapasiteetti rajoittaa vielä pitkään investointitavaroiden kysyntää. Joko arvostuskertoimia nostaa se, että tulokset kyntävät normaalitason alapuolella. Teklan suurimpien omistajien listalla on myös pari eläkevakuutusyhtiötä sekä koko joukko suomalaisia osakerahastoja. Parhaiten sinnitelleen Koneenkin tilausvirta heikkeni 15 prosenttia. Paluuta muutaman vuoden kaltaiseen tilausbuumiin olisi siis turha odottaa. Huonoimmassa huudossa on Wärtsilä, joka on porskuttanut pitkien tilauskantojensa ansiosta, mutta jonka tilausvirrat ovat huolestuttavasti ehtymässä. TommI melender Siinä ei pitäisi olla mitään ihmeellistä, Lähde: factset ovathan konepajayhtiöt syklisiä osakkeita, joiden pitäisi hyötyä talouden elpymisestä. Nykyinen toimitusjohtaja on Aaro Kohosen poika. Ne lukeutuivat vahvan pörssivuoden parhaisiin nousijoihin. Investointibuumin jälkeen krapula Sijoittajapiireissä esimerkiksi Seligson & Co:n konkarisalkunhoitaja Peter Seligson on kyseenalaistanut konepajayhtiöiden nykyiset kurssitasot. Pankkiiriliikkeiden näkemysten perusteella Kone ja Konecranes ovat houkuttelevimmat suomalaiset konepajayhtiöt, sillä niiden konsensussuositukseksi Factsetin tietokanta antaa ylipainota. Tämän voi tulkita kahdella tavalla. Ennakko-odotuksiin nähden tilausten ja liikevaihdon kehitys olivat pettymyksiä. Kuten ohjelmistofirmat yleensä, myös Tekla joutuu taistelemaan kilpailijoiden lisäksi piratismia vastaan. Syysneljänneksellä Cargotecin ja Metson tilaukset romahtivat yli 50 ja Wärtsilän ja Konecranesin yli 40 prosenttia. Alkuvuoden tulossesongin kuumia kysymyksiä onkin, millaisilta konepajayhtiöiden tilauskirjat näyttävät ja millaisia arvioita niiden johto esittää lähiajan näkymistä. Tulosraporttien perusteella ilon aiheet Pitkä historia Teknillinen laskenta Oy perustettiin vuonna 1966, kun joukko suomalaisia insinööritoimistoja päätti, ettei niiden kannattanut kehittää omia tietokoneohjelmia erillään ja tahoillaan. Tai sitten osakkeissa on yksinkertaisesti ilmaa. Suunnitteluohjelmistoja päätettiin tehdä yhteisessä yhtiössä. Jos luvut ja ohjeistukset eivät tyydytä sijoittajia, osakkeisiin kasautunee myyntipaineita. SuOmALAiSTEn KOnEPAjAfiRmOjEn ARVOSTuKSET Kurssimuutos 1 v, % P/E 2010E EV/EBITDA 2010E Suositusluku* Konsensussuositus cargotec 138 22,7 10,7 2,0 pidä kone 86 17,0 10,0 1,7 YLipaiNOta konecranes 79 17,4 8,9 1,6 YLipaiNOta metso 195 21,9 10,2 1,9 pidä Wärtsilä 39 13,7 7,2 2,2 pidä * suositusluku on facsetin tietokannassa olevien pankkiiriliikkeiden suositusten keskiarvo. Koska ohjelmisto ei ole halpa, laitonta kopiointia esiintyy erityisesti kehittyvissä maissa. ovat jääneet vähiin. Kakkonen käyttäjämäärissä on Kiina", Kohonen sanoo. Helsingin pörssiin Tekla listautui vuonna 2000
10E Taiwan 1 kk 1v P/E 10E os. 10E 4,0 19,7 13,5 3,56 2,1 19,4 13,5 2,94 3,7 14,0 12,9 3,85 Japani 1 kk 1v P/E 10E os. 10E Hongkong 1 kk 1v P/E 10E os. 10E kiina 1 kk 1v P/E 10E os. 10E sveitsi 1 kk 1v P/E 10E os. 10E Norja 1 kk 1v P/E 10E os. 10E 3,7 9,4 14,1 3,11 Turkki 1 kk 1v P/E 10E os. Britannia 1 kk 1v P/E 10E os. 10E Italia 1 kk 1v P/E 10E os. 10E 4,5 118,1 8,4 1,83 Puola 1 kk 1v P/E 10E os. 10E 8,0 14,8 16,0 3,85 venäjä 1 kk 1v P/E 10E os. 10E 0,4 29,1 14,9 2,93 saksa 1 kk 1v P/E 10E os. 10E 3,5 5,2 20,2 1,88 Eteläkorea 1 kk 1v P/E 10E os.10E 3,8 39,6 10,5 1,52 Intia 1 kk 1v P/E 10E os. 10E 5,2 94,0 16,3 1,27 1,8 65,6 14,5 2,60 1,5 72,6 11,6 2,49 5,9 72,1 17,1 3,31 muutos 1 kk, muutos 1 v, P/E 2010E osinko tuotto 2010E suotuisaa kehitystä vakaata kehitystä heikkenevää kehitystä synkkenevää kehitystä rajua kurssilaskua A RV O PA P ERI ta mmikuu 2 010 41. 10E Ruotsi 1 kk 1v P/E 10E os. 10E 4,3 26,2 12,8 3,45 4,8 40,2 12,1 3,36 0,7 42,7 17,2 2,96 suomi 1 kk 1v P/E 10E os. 10E 10,7 92,0 10,4 2,90 Ranska 1 kk 1v P/E 10E os
Vahvin jalansija Kraft Foodsilla on Pohjois-Amerikassa, joka tuo kuutisenkymmentä prosenttia sen liikevaihdosta. Varsinkin, kun yhtiö on ostanut omia osakkeitaan selvästi nykykurssia kalliimpaan hintaan. Kasvua vaikka väkisin Jos maailman menestynein sijoittaja luottaa Kraft Foodsiin, samalla kannalla ovat myös monet yhtiötä seuraavat analyytikot. Kraft Foodsilla on vahva ote markkinoistaan, sillä 80 prosenttia sen tuotteista pi42 A RVO PA P ERI ta mmikuu 2 010 K Tommi melender / Kuva leHTiKuva raft Foods on juuri sellainen firma, jollaisista maailman menestynein sijoittaja Warren Buffett pitää. m a a i l m a n o s a k k e e t k r a f t fo o D s Buffettin suosikkifirma jyRää bRändEIllään rilla kuluttajatuotemarkkinoilla, tahkoaa vuolasta kassavirtaa ja jakaa avokätisesti osinkoja. Runsaan neljänkymmenen miljardin dollarin liikevaihto koostuu useista tuoteryhmistä. Voidaan puhua todellisesta jokakodin firmasta, sillä Kraft Foodsin valmistamia elintarvikkeita löytyy peräti 99 prosentista amerikkalaisista kotitalouksista. Kaiken lisäksi yli puolella yhtiön tuotteista markkinaosuus on kaksinkertainen lähimpään kilpailijaansa nähden. Se jyrää vahvoilla brändeillään suutää ykköspaikkaa omassa kategoriassaan. Puolet kehottaa pitämään osaketta, mutta yksikään ei vähentämään tai myymään. Kahdeksasta verrokkiyhtiöstä (katso taulukko) vain Archer Daniels Midland on tämän vuoden tulosennusteista lasketulla P/E-luvulla Kraft Foodsia halvempi.. Cadburysta. Tämä nähtiin tammikuun alussa, kun Buffett ilmoitti vastustavansa yhtiön päätöstä nostaa 17 miljardin dollarin vihamielistä ostotarjoustaan brittiläisestä makeisvalmistajasta tusmittareiden perusteella Buffettin väitteet Kraft Foodsin osakkeen alihinnoittelusta näyttävät perustelluilta. Ei siis ihme, että Warren Buffett innostui yhtiöstä, kun Altria Group lohkaisi sen itsenäiseksi pörssifirmaksi keväällä 2007. Buffettin pyörittämä Berkshire Hathaway on nykyisin Kraft Foodsin suurin omistaja runsaan yhdeksän prosentin osuudellaan. Buffett jyrisi, ettei Kraft Foodsin ole järkevää tarjota kaupassa 370 miljoonaa omaa osakettaan Cadburyn omistajille. Ainakin perinteisten arvos- OsAkkEEn mAltIllIsIA kERtOImIA sElIttänEE PItkältI sE, Että kRAft fOOdsIn lIIkEVAIhdOn kEhItys On AIhEuttAnut sIjOIttAjIllE tOIstuVIA PEttymyksIä. Omahan oraakkeli osaa tarvittaessa myös sanoa painokkaan sanansa siihen, miten Kraft Foods asioitaan hoitaa. Niistä puolet antaa Kraft Foodsille suositukseksi osta tai vahva osta. Miljardin dollarin myynteihin yltävät Kraft Foodsin brändeistä juustoihin erikoistuneet Kraft ja Philadelphia, lihatuotteita valmistava Oscar Mayer, kahvistaan tunnetut Maxwell House ja Jacobs, kekseillä bisnestä tekevät Nabisco ja LU sekä suklaastaan tunnettu Milka. Thomson/First Callin tietokanta sisältää näkemykset kymmeneltä pankkiiriliikkeeltä
Jossakin vaiheessa velkoja täytyy myös lyMyös budjettivajeet ovat kasvaneet rajusti. Samalla eri valtioiden taloudellinen tilanne on muuttunut heterogeenisemmäksi kuin aikaisemmin, jonka vuoksi myös euroalueen korkoerojen kehityksessä oli suuria maakohtaisia eroja. Kasvupyrkimykset selittävätkin Kraft Foodsin halua ostaa Cadbury. Etenkin Euroopassa, joka muodostaa liikevaihdosta vajaat 30 prosenttia, yhtiöllä on ollut vaikeuksia saada riittävää draivia. Euroalue ei ole yksin, samasta vaivasta kärsivät suuresti myös Britannia ja Yhdysvallat. Tämä johtaa maakohtaisiin eroihin myös tuotto-odotuksissa. Maalla on sekä paljon velkaa että massiivinen budjettivaje. Lisähuolta on aiheuttanut se, että Kreikan talousdataa ei pidetä enää luotettavana. Asiantuntijat kehottavat varovaisuuteen ainakin pitkien velkakirjojen kohdalla. rahastot KRAfT fOODs luKuInA liiketoiminta Liikevaihto, MUSD Liikevoitto, MUSD Voitto ennen veroja, MUSD Tulos/osake, USD Osinko/osake, USD Nettovelat, MUSD Oman pääoman tuotto, % 2008 2009E 2010E 42 201 40 421 42 483 5 147 5 487 5 930 3 894 4 247 4 715 1,88 1,99 2,15 1,11 1,16 1,16 18 242 17 533 18 389 12,6 12,1 12,8 arvostus vs. Maailman talousfoorumi WEF kertoi viime viikolla pitävänsä valtioiden heikkenevää taloutta tämän vuoden pahimpana uhkana maailmantaloudelle. Jo julkistettuja lukuja on jatkuvasti tarkistettu alaspäin. A RV O PA P ERI ta mmikuu 2 010 43. Euroalueeseen kuuluvien maiden val- Huokealta Kraft Foods näyttää kilpailijoihinsa nähden myös EV/EBITDA-kertoimella (yritysarvo/käyttökate), joka huomioi tuloskunnon lisäksi velkaisuuden. p.a., % 4,8 4,4 4,2 5,1 3,9 4,0 5,6 4,8 4,5 4,4 Carnegie Reaalikorko OP-Reaalikorko Icecapital Eurozone Inf.Linked Bond Index Carnegie Eurokorko Aktia Inflation Bond+ FIM Real Tapiola Pitkäkorko Aktia Government Bond+ Handelsbanken Euro-obligaatio OP-Obligaatio Lähde: RahastoRaPoRtti Kreikka huolestuttaa Viime aikoina markkinat ovat olleet erityisen huolissaan Kreikan taloudesta. Siksi korkosijoittajan tulee perehtyä huolellisesti rahastojen sijoituspolitiikkaan myös valtionkorkorahastoissa, jotta saa haluamansa riskiprofiilin. "On kuitenkin erittäin todennäköistä, että sijoittaja saa lopussa valtioilta rahansa takaisin, mutta kurssikehitys tulee olemaan epätasaisempaa. Finanssimaailmaa pelastaessaan ja taloutta elvyttäessään valtiot ovat itse velkaantuneet lisää. Financial Timesin mukaan suuret institutionaaliset sijoittajat ovat jo alkaneet hyljeksiä niiden velkapapereita. Osinkotuottoennusteissa Kraft Foods taas pesee kaikki verrokkinsa Heinzia lukuun ottamatta. verrokit OsInKOP/E EV/EBITDA TuOTTO, % 2010E 2010E 2010E Kraft Foods 13,4 8,8 4,0 Nestle 15,9 10,5 3,2 Unilever 15,4 10,5 3,7 Danone 16,4 11,0 2,9 General Mills 14,3 8,7 2,8 Kellogg 14,8 9,6 2,9 Cadbury 18,7 10,7 2,4 Archer Daniels Midland 11,6 7,3 1,8 Heinz 14,0 9,0 4,2 VAROVAIsuuTTA velkamarkkinoilla valtioiden velkakirjoihin sijoittavista rahastoista ei voi nyt odottaa isoja tuottoja. Osakkeen maltillisia kertoimia selittänee pitkälti se, että Kraft Foodsin liikevaihdon kehitys on aiheuttanut sijoittajille toistuvia pettymyksiä. Suurempi riskinottohalukkuus voi toki johtaa potentiaalisesti parempaankin tuottoon, mutta tästä tulee sijoittajan olla tietoinen", kommentoi korkosijoitusjohtaja Peter Castrén Tapiolasta. maakohtaiset erot ovat kasvaneet suuriksi, siksi korkosijoittajankin on syytä perehtyä tarkoin rahastonsa sisältöön ja riskeihin. Maria Korteila kurssikehitys (usD) kraft foods 35 30 25 20 15 2007 2008 2009 Lähde: factset s&P 500 indeksi F hentää. inanssikriisin jäljet näkyvät myös joukkolainamarkkinoilla. Muutkaan tekijät eivät puhu valionlainojen puolesta. Komissio ennustaa, että valtaosa euromaista ylittää rajan. Pikkuhiljaa myös ohjauskorko-odotukset nousevat ja inflaatiopelot voivat nostaa päätään. Islanti ja Dubai ovat omiaan lisäämään sijoittajien huolia, mutta ne eivät ole euroalueelle sijoittavan korkosijoittajan kannalta riski. Euromaiden Kreikan korkoero parhaimpana pidettyyn Saksaan nähden on kasvanut jo kaksinkertaiseksi. Tällaiset luvut olisivat mannaa vaisun orgaanisen kasvun riivaamalle Kraft Foodsille. Brittiläinen makeisvalmistaja uskoo yltävänsä 57 prosentin kasvulukuihin vuosina 20102013 sekä 1618 prosentin liikevoittomarginaaleihin vuoteen 2013 mennessä. tiontalous saisi olla korkeintaan tilapäisesti alijäämäinen ja alijäämä saisi olla korkeintaan kolme prosenttia. Samaan aikaan Kreikalla on suuri merkitys euroalueella. Elintarvikeala sietää suhdannevaihteluita, mutta ei ole hohdokkaimpia kasvubisneksiä ainakaan läntisissä maissa, jotka muodostavat Kraft Foodsin liiketoiminnan ytimen. keskimääräisen valtionvelan pelätään nousevan tänä vuonna yli 80 prosenttiin bruttokansantuotteesta. Jos ostajat perääntyvät joukolla, korot voivat kääntyä kovaan nousuun ja velkakirjojen arvot sukeltaa. VIImE VuOsI TuOTTI muKAVAsTI Tuotto Tuotto TOP 10 Pitkän koron rahastot, valtioriski, euroalue 12kk, % 8,9 8,2 7,7 6,4 6,1 5,6 5,3 5,3 4,9 4,6 3v
Tehdas oli myös yhtä kuin Valkeakoski. Tällä kertaa tapahtumapaikkana olivat Sääksmäen pitäjän Valkeakosken rannat. Ensin muualta tulleet punaiset surmasivat tehtaan toimihenkilöitä. Granbeg. vanhat osakekir jat TeHdas HOiTi yhtEIskunnAn PAlVElut Yhdyspankki esti köyhtyneen paperitehtaan osinkokuppauksen. Vanhat myllyt saivat lähteä kun herrat päättivät vuonna 1871 perustaa kosken partaalle puuhiomon toiminimellä J. Tehtaalla oli oma sairaus- ja hautauskassa, kansakoulu, juhlasali, kirjasto ja työntekijöiden kanssa yhdessä omistettu Työläisten Kauppa Oy. Ja jonkin ajan kuluttua tuli tietenkin konkurssi. Vuonna 1913 tehtaalla oli töissä jo lähes 1 000 ihmistä ja talvella metsätöissä saman verran.. Yhteensä yli 200 koskilaista sai surmansa sodan melskeissä ja vankileireillä. Nimi oli sama kuin ennenkin, mutta eri järjestyksessä. Toimitusjohtaja säästyi. Walkiakoski Aktiebolagetin osakepääoma oli 1 200 000 markkaa ja osakkeen nimellisarvo 1 000 markkaa. Pari yrittäjähenkistä rahamiestä, hyvä koski ja metsää; näillä elesijänä. Perustajat vuorottelivat tehtaan isännöit44 A RV O PA P ERI ta mmikuu 2 010 tehdas hoiti kunnan hommat Raunioille syntyi vuonna 1889 uusi yhtiö. Mainittakoon jo tässä, että Valkeakoski kasvoi ja kehittyi tehtaansa ansiosta. Sotaonnen käännyttyä valkoiset surmasivat kymmeniä tehtaan työntekijöitä. Tehtaan oma punakaarti kuitenkin vartioi toimitusjohtaja Georg Candolinia sekä karkaamiselta että muualta tulleilta punakaartilaisilta. Sen jälkeen yhtiön johtoon tuli palkkajohtaja ja tämän mukana tulivat myös vaikeudet. Aktiebolaget Walkiakoski aloitti 900 000 markan osakepääomalla ja 200 markan nimellisarvoisilla osakkeilla. Kukaan ei ollut vielä tuolloin keksinyt, että yhteiskunnan pitää huolehtia kaikista asioista. menteillä syntyi paperitehdas. Uusi yhtiö pärjäsi paremmin kuin vanha. Venäjältä tuli suuria tappioita ja rahoittajina toimineet Yhdyspankki ja Pohjoispankki ottivat ohjat käsiinsä. Markkinat idässä olivat tukossa, eikä sin- Granberg ja tamperelainen kauppias Carl Willgren hankkivat koskiosuuksia Valkeakoskelta. Perustajat kuolivat lyhyen ajan sisällä vuosina 1882 ja 1884. Yhtiö ei pitkään pystynyt pyristelemään pankkihallinnonkaan alla ja edessä oli konkurssi. Vuonna 1922 Valkeakoski irtosi Sääksmäestä omaksi Hämeenlinnalainen apteekkari Edward sisällissota jätti jälkensä Yhtiön ja työntekijöiden välit olivat hyvät, eikä esimerkiksi 1905 esiintynyt sanottavia levottomuuksia. Tammikuussa 1918 hulluus kuitenkin pääsi irti. Helsingin Osakepankki puolestaan avasi Valkeakosken paraatioven kenraali Rudolf Waldenille ja Yhtyneille Paperitehtaille. Walkiakoski syntyi kahdesti W kauppalakseen. Pekka kantanen / kuvat uPM valkeakosken keskusarkisto alkiakosken paperitehtaan tarina kuulostaa perin tutulta. Yhtiöjärjestys määräsi, että isännöitsijän pitää asua Valkeakoskella ja siksi pääomistajat vuorottelivat vuoden mittaisissa pätkätöissä paikan päällä. Sodan jälkeen levottomat ajat jatkuivat. E. Jo vuonna 1873 toiminimi vaihtui osakeyhtiöksi
Se on kymmenen osakkeen kirja, jonka omistajaksi on merkitty herra Alex. Tältä näytti valkeakoski 1910-luvulla. Yhtiöllä ei mennyt hyvin. omistajaa. artikkelin kirjoittaja on kerännyt vanhoja osakekirjoja yli 25 vuotta ja toimii Osakekirjakeräilijät ry:n puheenjohtajana, www.osakekirjakerailijat.fi. tamperelaiset ainakin tietävät, että alexanderin isä ja koko suku olivat Finlaysonin suurmiehiä 1800-luvulla. Pian tämän jälkeen Skurnikia rahoittanut Helsingin Osakepankki otti Skurnikin osakkeet itselleen. Walden näki Walkiakosken mahdollisuudet ja ryhtyi hankkimaan lisää osakkeita. Markkinoiden luottamusta Waldeniin kuvaa se, että nimityksen jälkeen Walkiakosken osakkeen kurssi nousi sata prosenttia. Walden omisti tuolloin vain 40 Walkiakosken osaketta. Yhtiön päärahoittaja Yhdyspankki vihelsi pelin poikki vuonna 1923. Kenraali Walden oli jälleen motittanut yhden metsäyhtiön ja vahvistanut konserniaan kohti seuraavia siirtoja. Finlaysonin palatsi rakennettiin nuorelle alexanderille asunnoksi vuonna 1899. Eikä vanhoista toimituksistakaan kuulunut maksuja. Vuonna 1909 kotipaikka vaihtui Sääksmäelle. Syy vilkkaalle kaupankäynnille ja kohonneilla kursseille selvisi 1918 syksyllä pidetyssä ylimääräisessä yhtiökokouksessa. Helsingin herrat Wilhelm Bensow ja Moses Skurnik olivat käyneet ostoksilla ja hankkineet huomattavan osan osakkeista itselleen ja yhtiöilleen. Vuonna 1929 Yhtyneet ja Walkiakoski muodostivat konsernin. Kun Rudolf Walden tuli Walkiakosken johtoon, yhtiön kurssi kaksinkertaistui. A RV O PA P ERI ta mmikuu 2 010 45. Vuoteen 1923 mennessä Moses Skurnikista oli tullut yhtiön kiistaton pääosakas. Hallitus meni uusiksi ja liikemiehet saivat ohjat käsiinsä. Vuoden 1924 yhtiökokouksessa Skurnikin tilalle valittiin kenraali Rudolf Walden, joka oli muutamaa vuotta aiemmin perustanut Yhtyneet Paperitehtaat. Skurnik oli nostanut suuria osinkoja köyhtyneestä yhtiöstä ja pankki kielsi osinkojen maksamisen. Vuoden 1896 annissa osakepääoma nousi 1 650 000 markkaan. Vuonna 1934 toteutui lopullinen fuusio, jossa viidellä Walkiakosken osakkeella sai yhden Yhtyneiden osakkeen. Sarjan edellinen osa käsitteli aktiebolag Simpeleen historiaa. Nurkanvaltaajat liikkeellä Walkiakosken osakkeet oli otettu pörssilistalle elokuussa 1915. Osakkeeseen merkitty yhtiön kotipaikka oli vielä tampere. Lähes 37 000 osaketta vaihtoi Finlaysonin omistajat sijoittivat K uvassa oleva aktiebolaget Wal- kiakosken osakekirja on vuodelta 1896. oikealla taustalla myllysaaren paperitehdas. PEEKoo. Osakkeen nimellisarvo oli 200 markkaa. Vuonna 1919 yhtiö tuplasi vientinsä länteen 4 400 tonniin. Osakekirjaan on painettu yhtiön osakepääoman määrä, osakkeen nimellisarvo sekä osakkeiden kappalemäärä. sATA vuoTTA sITTEN. von Nottbeck. Osakkeen keskimmäinen allekirjoittaja oli jo vanhaa Walkiakoskea perustamassa olleen apteekkarin ja viinanpolttajan Edward Granbergin poika Thure. Loppunut Venäjän kauppa oli ollut enimmillään 12 000 tonnia. idman jäi vuonna 1912 kiinni jättimäisestä kavalluksesta omassa pankissaan. LuoTTomIEs. Ensimmäisenä vuotena 170 osaketta vaihtoi omistajaa noin 300 markan keskihinnalla. Walkiakosken paperikone kun se oli melkein uusi. ne jäänyttä omaisuutta voitu realisoida. Muutaman mutkan ja vuoden jälkeen väistämätön oli edessä. Vasemmalla alhaalla on tamperelaisen pankinjohtaja Nils Idmanin omakätinen allekirjoitus. alexander kuitenkin menehtyi umpisuolen tulehdukseen jo seuraavana vuonna. Vuonna 1918 osakkeilla käytiin kauppaa v ilkkaasti ja keskikurssit vaihtelivat kuukausittain 290 markan ja 660 markan välillä
Tuolloin maailmankauppa supistui vuosia. Maailman kolmanneksi suurimman kaivosyhtiön Rio Tinton pörssikurssi on kolminkertaistunut vuodessa. Kaivoskoneita valmistavan Metson pörssikurssi on noussut vielä tätäkin enemmän viime vuoden tammikuusta. Kansantaloudessa tulonmuodostus ei voi perustua pitkään varastojen lisäämiseen. Joskus pitäisi kuluttaakin. Kun rahoitustilanne alkoi viime kesään tultaessa kohentua, myös varastoja on ryhdytty täydentämään. Yhdysvaltojen ja Japanin heinäsyyskuun kasvulukuja on korjattu reippaasti alaspäin. Aasian maista Kiinan ja Intian kasvu jatkui viime vuonna lähes häiriintymättä, eikä "pikku tiikereissäkään" kovin huonosti mennyt. Viime kesänä, reilu puoli vuotta romahduksen jälkeen maailmankauppa alkoi jo toipua. Suomen metsäteollisuuden ohella varastojen normalisoitumisesta hyötyy myös muu perusteollisuus, kuten Outokumpu ja Rautaruukki. Metallien näin rajua hinnannousua on vaikea ymmärtää, onhan koko maailman te46 A RVO PA P ERI ta mmikuu 2 010 vAiKKA pAhin on ohi, maailmantalous joutuu etenemään hyvin kuoppaisella tiellä. Arvelen, että kuluu ainakin kaksi sukupolvea, ennen kuin kiinalaiset pääsevät kuluttamaan tulevia tulojaan ja varallisuuttaan samalla tavoin kuin amerikkalaiset. NiiN pitkälle kuiN miesmuisti kaNtaa, juuri amerikkalaiNeN kuluttaja oN kiskoNut maailmaNtaloudeN NousuuN. Latinalaisessa Amerikassa kokonaistuotanto tosin supistui viime vuonna, mutta alueen näkymät ovat syksyn mittaan nopeasti korjaantuneet. Metallien hintojen nousu heijastuu monin tavoin myös Suomeen. Jopa kriisimaat, Argentiina ja Venezuela ovat selviytymässä kuiville CDS:llä (Credit default swap) eli luottotappioilta suojautumisen hinnalla mitattuna. Nyt veturina ovat köyhät kehittyvät taloudet, joihin pankkikriisi ei yltänyt. Kansallinen itsekkyys tai "itsesuojelu", kuten 1930-luvulla puhuttiin, jäi selvästi pelättyä vähäisemmäksi. Arveltiin, että tulonmuodostusta voi pitää yllä vain vienti ja siihen liittyvät investoinnit, kuten 1950-luvun Japanissa ja piskuisessa Suomessa. Teollisuusmaissa kasvu on huterammalla pohjalla kuin mitä vielä reilu kuukausi sitten näytti. Kiina ei voi ikuisesti kasvaa teitä ja tyhjiä asuntoja rakentamalla. Keskuspankkien kevyt rahapolitiikka ja massiiviset interventiot pitivät puolestaan rahoitusjärjestelmän pystyssä. Kriisi isKi vuoden 2008 syksyllä ensi vaiheessa juuri varastokysyntään, kun yritysten rahoitus häiriintyi. Yhdysvaltain viennin määrä hypähti lokakuussa reippaasti, kun taas tuonti jäi syyskuun tasolle. Nyt vetureiNa ovat köyhät kehittyvät taloudet, joihiN paNkkikriisi ei yltäNyt. UUden vUosiKymmenen alkaessa näyttää siltä, että maailma on kyennyt välttämään 1930-luvun pahimmat virheet, protektionismin ja pankkijärjestelmän romahtamisen. Useissa kehittyvissä talouksissa myös julkinen talous on kunnossa, mitä ei suinkaan voi sanoa vauraista maista. Muu maailma vetää Yhdysvaltoja ylös suosta. ollisuustuotanto vielä tuntuvasti alemmalla tasolla kuin ennen kriisiä. UseAt tAloUsviisAAt toistivat viime vuoteen saakka, että kehittyvissä talouksissa ei voi syntyä sisäsyntyistä kasvudynamiikkaa kehittymättömien rahoitusmarkkinoiden vuoksi. Metallien hinnatkin ovat kivunneet jo lähes kriisiä edeltävälle tasolle. M aailmankauppa vilkastui syksyn mittaan ennusteita nopeammin. Halvasta rahasta alkaa olla myös negatiivisia sivuvaikutuksia markkinoita häiritsevän spekulaation lisääntyessä. Niin pitkälle kuin miesmuisti kantaa, juuri amerikkalainen kuluttaja on kiskonut maailmantalouden nousuun. Ainakin osakemarkkinoilla luotetaan suomalaisten yritysten kykyyn selviytyä voittajina.. Pe n t t i F or s m a n satu vuori kirjoittaja työskentelee ekonomistina Suomen Pankissa. Köyhä auttaa rikasta vaa, useat muut tiedot viittaavat maailmankaupan jatkuvan vilkkaana myös tänä vuonna. Toisaalta, maailma tarjoaa myös uusia mahdollisuuksia rohkeille ja notkeille yrityksille. Yhdysvalloissa kotimainen lopputuotekysyntä toki kasvoi viime vuoden jälkipuoliskolla, mutta investointipankkien mukaan kasvua vauhditti eniten varastokysyntä. Nokian takkuilusta huolimatta OMXH on noussut maaliskuun montusta enemmän kuin muu Eurooppa. Optimismin lisääntyminen nostaa sekin varastojen pitohaluja. Tosin ilman laivatoimitusta Suomen vienti jäi lokakuussa alhaiselle tasolle elektroniikkateollisuuden viennin supistumisen vuoksi. Teollisuusmaiden pankit innovatiivisine tuotteineen vaativatkin kiivaasti pääsyä Kiinan markkinoille. Vaikka euromaiden vientikehitys ei ole ollutkaan yhtä vah- AjAt ovAt toiset
s. Sellainen voi olla vaikeaa, kun odotukset ovat jo valmiiksi korkealla. tulOsEnnustEEt Seitsemäntoista suomalaisfirmaa hinnoitellaan 2010 ennusteilla alle tasearvonsa 49 OsIngOt jA tuOtOt POhjOIsmAIsEt tulOsEnnustEEt Scanialta ja Orklalta odotetaan roimaa tulosparannusta. 51 53 54 55 56 56 57 58 A RV O PA P ERI ta mmikuu 2 010 EuROOPPAlAIsEt tulOsEnnustEEt YhdYsVAltAlAIsEt tulOsEnnustEEt Jenkkipankkien tuloskunto palautumassa ulkOmAAlAIsOmIstus guRujEn sAlkut suOmI-sAlkut kuva Scania RAhAstOVERtAIlu 47. niiden sietäisi parantua vieläkin enemmän. 4760 luvut ja numerot 1/10 konsensusennuste odottaa suomalaisten pörssiyhtiöiden osakekohtaisten tulosten paranevan tänä vuonna 37 prosenttia. kurssinousun jatkuminen nimittäin edellyttänee, että firmat onnistuvat tarjoamaan sijoittajille myönteisiä yllätyksiä
Nousevilla osakemarkkinoilla kotimaan pörssi on historiallisesti tuottanut selvästi paremmin kuin muut kehittyneet markkinat. 57 H elsingin pörssissä vuosi alkoi apeissa, mutta päättyi iloisissa tunnelmissa. Eniten nousuvaraa morgan Stanley näkee kuparissa. Pohjilta noustu vasta kolmanneksen verran suomi-salkut s. Valen tulos kohentunee 74 ja alcoan 15 prosenttia. taseperusteinen arvostus on selvästi alle pitkän aikavälin keskiarvon ja ensi kevään odotettu osinkotuotto on ennätysalhaiseen korkotasoon suhteutettuna houkutteleva", kommentoi SEB Gyllenberg Finlandia -rahaston kuukausikatsauksessa salkunhoitaja Jukka lindén. Viime vuosi helli rahastosijoittajaa rahastovertailu s. konsensusennuste uskoo JFE Holdingsin 4,6-kertaistavan voittonsa. Vedanta Resourcille ja Xsatratalle on luvassa tulosten tuplaantumiset. Paras eli Seligson & Co Russian Prosperity -rahasto kasvatti arvoaan hulppeat 176 prosenttia. Osakerahastojen tuottokärjen muodostavat Venäjälle sijoittavat osa- Lähde: SijoituStutkimuS 48 a rv o Pa P eri ta mmikuu 2 010. 58 K eväällä 2009 alkanut kurssinousu osakemarkkinoilla sekä yrityslainamarkkinoi- kerahastot. "talouden näkymät ovat kohen- tuneet tuntuvasti elvyttävän talouspolitiikan ansiosta", investointitalon raportti sanoo. korkeariskiset high yield -rahastot tuottivat parhaimmillaan yli 80 prosenttia. maria KorTeila Parhaat osakerahastot 2009 rahasto Tuotto, 12kk, % 176 160 154 152 140 136 135 129 119 119 Seligson & Co Russian Prosperity Danske Invest Arvo Venäjä OP-Venäjä FIM Russia Nordea Venäjä FIM Brazil Danske Invest Russia Taaleritehdas Rupla Osake Taaleritehdas Lyydian Leijona Osake Evli Greater Russia Parhaat korkorahastot 2009 rahasto Tuotto 12 kk, % 80,9 64,1 61,8 51,0 49,9 49,4 49,2 46,3 44,7 43,1 Nordea Euro Yrityslaina Plus Ålandsbanken Euro High Yield Evli European High Yield OP-High Yield eQ High Yield Bond Danske Invest Em Markets Debt Danske Invest Euro High Yield Nordea Yrityslaina Plus FIM Euro High Yield Danske Invest High Yield den poikkeuksellisen hyvä kehitys tarjosivat viime vuonna myös rahastosijoittajille mahdollisuuden muhevaan tuottoon. Rahastoyhtiö uskoo, että lähivuosille on odotettavissa selvästi normaalia voimakkaampaa tuloskasvua, kunhan talous elpyy. Vuosi sitten yrityslainojen riskilisät olivat nousseet ennennäkemättömille tasoille voimakkaan markkinaepävarmuuden, heikon suhdanteen ja syksyn 2008 pankkikriisin myötä. "Vaikka osakekurssit nousivat kuluvana vuonna (2009) prosentuaalisesti paljon, on tähän mennessä noustu vasta kolmannes 2007 2008 nähdystä kurssilaskusta. Nou- SEB Gyllenberg laskee, että Helsingin pörssissä yhteenlasketut tulokset puolittuivat viime vuonna vuoteen 2007 verrattuna ja pohja on nyt takana. Rahastoyhtiöistä SEB Gyllenberg on selvästi positiivisella kannalla. "Nykyisillä tulosennusteilla kotimaan osakemarkkinan arvostus näyttää kurssinoususta huolimat- ta maltilliselta. Factsetin tietokannan perusteella niiltä on odotettavissa tänä vuonna roimaa tulosparannusta. Noin 20 suomalaista osakerahastoa vähintään kaksinkertaisti arvonsa, ja vain ani harvan rahaston etumerkki jäi miinukseksi. "toisin kuin viime vuonna metallien hinnannousu ei perustu likviditeetin lisäykselle vaan aidolle kysynnän kasvulle", morgan Stanleyn tutkimusraportti arvioi. Tommi melender käy nytkin. Neloskvartaalin tulosten tullessa julki saadaan lisää osviittaa siitä, onko nousulle eväitä jatkossakin. keskimäärin morgan Stanley ennustaa metallien hintojen nousevan tänä vuonna 32 prosenttia. Näin arvioivat Morgan Stanleyn analyytikot. 54 raskaan metallin vuosi K un taantuma väistyy, metalleilla riittää kysyntää. Entä mitä osakesijoittajan kannattaa näissä oloissa tehdä. Niin on käynyt aina ennen ja niin Se on niin sanottu elintasometalli, jolla on tapana kallistua selvästi talouskasvun vauhdittuessa. Lisäämme kotimaisten osakkeiden ylipainotusta", Gyllenberg paljastaa tammikuun markkinakatsauksessa. maria KorTeila sua kertyi noin 40 prosenttia. luvut ja numerot tulosennusteet s. mitäpä muutakaan kuin sijoittaa metallintuottajiin. morgan Stanley nostaa esiin viisi metallien kallistumisesta hyötyvää osaketta: Alcoan, JFE Holdingsin, Valen, Vedanta Resourcesin ja Xstratan
12,1 14,7 21,7 17,2 15,1 31,7 16,1 15,1 24,6 NEG. 13,5 23,6 NEG. 18,4 18,2 35,3 16,0 39,8 NEG. 11,0 NEG. tulosennusteet tulokset 2008 osakekurssi 7.1.2010 2,25 9,50 0,46 7,47 7,12 5,97 11,45 15,40 1,49 20,07 3,06 4,29 0,80 12,50 3,42 0,83 0,93 1,05 15,60 2,82 5,40 2,83 3,66 7,20 10,77 19,22 1,13 8,18 2,71 9,73 6,16 2,83 10,70 23,17 29,76 19,60 16,00 10,35 24,71 1,63 10,49 26,60 13,06 9,29 17,49 3,16 27,10 4,75 16,05 14,45 25,98 6,88 7,86 7,76 porssi.arvopaperi.fi ennusteet 2009 ennusteet 2010 voitto ennen alin veroja, enMeur nuste 5,5 30,5 2,5 44,9 58,3 11,4 38,0 12,5 11,3 80,5 66,7 2,0 5,7 15,0 11,6 2,6 6,6 4,7 6,3 30,9 6,0 76,0 4,0 50,2 1,4 115,1 11,0 3,1 19,0 4,2 21,0 2,2 35,6 43,6 10,1 22,8 11,0 10,4 25,0 50,2 7,0 3,4 2,7 10,0 2,5 0,8 3,6 6,0 25,5 6,0 64,7 2,7 28,0 0,7 99,0 5,7 3,1 19,0 Lähde: Factset Lähde: Factset yhtiö t s t s t t t t s t t t t t s t s s voitto ennen veroja Meur 10,5 20,6 2,7 52,4 45,6 9,5 16,7 8,4 10,7 145,2 53,8 18,5 10,6 63,7 10,4 1,7 52,9 47,4 227,6 11,3 3,7 26,4 56,4 3,2 62,7 1 850,0 8,1 9,0 1,5 119,7 15,6 4,7 1,8 21,1 289,0 563,8 236,2 2,5 14,0 50,7 91,0 204,0 10,0 548,0 129,0 4 970,0 173,8 5,6 14,3 0,7 34,6 184,2 134,0 136,3 15,2 119,0 6,3 voitto muutos ennustetulos/ ennen alin ylin ed. 7,3 NEG. 15,1 NEG. NEG. 15,3 23,2 20,1 13,3 19,1 23,2 14,0 20,4 14,0 14,0 21,9 27,8 10,7 11,4 42,0 0,9 0,7 1,6 5,9 1,2 2,3 0,7 2,9 1,8 1,5 0,9 1,4 1,8 1,1 0,9 1,7 0,9 1,2 2,7 2,3 3,2 7,4 0,7 0,7 1,8 2,0 1,0 1,1 0,7 1,3 2,2 1,0 1,3 3,0 1,1 4,9 2,7 0,7 3,1 2,7 1,3 0,6 2,4 2,4 1,4 2,4 2,6 1,0 2,3 NA 2,5 5,0 1,1 4,5 1,4 1,1 2,9 6,2 6,1 7,2 10,4 11,0 8,5 6,6 9,7 14,7 10,7 16,6 10,0 7,0 6,0 4,8 5,4 4,8 5,5 6,6 10,5 6,4 12,3 8,6 11,4 14,2 10,5 9,8 6,9 4,8 6,5 19,3 5,5 8,1 7,6 8,0 10,3 8,2 7,2 19,2 7,5 7,0 11,7 8,4 10,1 10,2 6,7 9,8 4,2 6,7 8,3 9,9 8,7 9,3 13,0 5,7 NA 18,1 49 Affecto Ahlstrom Aldata Solution Alma Media Amer Sports Aspo Atria Basware CapMan Cargotec Citycon Componenta Comptel Cramo Digia Efore Elcoteq Elektrobit Elisa Etteplan Exel Composites F Secure Finnair Finnlines Fiskars Fortum Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamäki Ilkka Ixonos Kemira Kesko Kone Konecranes Lännen Tehtaat Larox Lemminkäinen M Real Marimekko Metso Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Okmetic Olvi OriolaKD Orion Outokumpu Outotec PKC Group Pohjola Ponsse 2,1 578,6 40,0 53,0 36,4 40,0 5,2 10,3 11,1 12,3 2,1 0,6 2,1 1,2 95,5 102,7 238,7 232,2 7,9 14,5 6,9 25,9 6,7 25,3 39,1 46,3 249,6 206,3 0,33 126,3 195,5 42,1 42,1 86,0 85,8 0,7 215,3 42,1 63,5 1,74 1 678,21 560,5 1 836,3 37,7 42,5 34,4 1,8 10,1 1,6 15,3 31,1 3,2 8,0 1,6 15,0 1 549,0 1 379,7 110,4 108,6 113,1 101,7 131,0 109,0 594,3 569,0 95,1 5,9 0,6 46,0 83,5 4,8 1,9 40,4 134,6 6 183 138,2 114,0 169,5 122,7 585,2 488,0 102,1 6,7 0,1 50,2 44,7 7,5 81,6 5,0 2,0 45,0 38,3 6,0 Keskisuomalainen 15,40 Lassila & Tikanoja 16,11 42,0 21,7 6,2 147,7 68,0 0,5 26,0 0,3 54,5 4,4 93,5 52,5 0,7 22,0 0,3 49,0 1,58 308,6 366,6 226,0 248,0 215,6 0,5 179,6 120,2 179,4 221,0 172,0 233,8 134,0 3 409,7 2 353,9 146,5 132,0 2,5 24,9 0,9 68,6 158,0 61,1 15,1 7,0 2,4 23,4 0,9 52,4 47,1 36,3 8,9 5,0 1,05 2 095,41 836,03 273,0 Oral Hammaslääkärit3,07 203,3 194,9 69,5 0,1 60,3 0,8 217,8 204,5 0,61 450,5 484,5 348,0 269,0 247,3 15,2 15,7 295,0 228,2 A RV o PA P eRI ta mmikuu 2 010. muutos tulos/ osake veroja, enen- vuot., 1kk, osake, EV/ euroa Meur nuste nuste % % euroa P/E P/B EBITDA 0,40 0,38 0,03 0,51 0,37 0,56 0,42 0,56 0,10 1,91 0,52 1,07 0,06 1,59 0,36 0,03 2,02 0,38 1,12 0,41 0,25 0,12 0,01 0,64 0,12 0,11 0,31 0,36 0,92 0,39 0,26 1,58 1,81 1,65 2,82 1,60 1,07 1,03 3,28 0,92 2,75 0,38 1,10 0,34 1,22 0,09 0,19 0,97 2,25 0,31 0,36 0,16 2,2 6,5 39,0 28,7 8,4 24,9 11,0 2,1 61,5 0,3 6,8 6,7 33,0 22,9 5,0 20,4 9,9 2,5 50,0 2,1 3,0 8,0 6,1 40,8 33,2 10,9 29,0 12,3 1,8 28,0 64,0 33,5 2,6 5,0 13,7 2,1 75,0 0,5 244,0 1,4 7,0 27,0 97,7 42,1 96,2 32,9 37,0 0,3 116,0 13,0 1,6 15,6 213,5 627,0 114,5 6,0 3,0 55,4 54,3 7,0 320,9 356,2 76,2 0,3 27,0 0,3 65,0 218,3 82,0 4,3 279,0 14,8 NA NA NA 26 37 12 49 31 NA NA 14 NA 97 NA NA NA NA NA 5 NA NA 2 NA NA 37 9 NA 282 NA NA 35 66 27 55 5 60 134 96 9 54 NA 38 55 15 58 61 NA 82 NA 57 10 NA 49 99 126 NA 0,0 R 0,0 0,1 0,6 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 R R 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 R 0,2 0,0 0,0 11,6 0,0 0,0 1,9 0,0 0,0 2,7 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 5,0 22,0 0,8 0,0 0,0 0,0 0,8 0,0 R 0,0 3,6 1,0 0,0 0,08 0,10 0,38 0,18 0,24 0,65 0,65 0,03 0,42 0,23 1,65 0,00 0,32 0,47 0,07 2,49 0,02 1,16 0,13 0,40 0,12 0,98 0,75 1,00 1,47 0,40 0,54 0,35 0,80 0,42 0,13 0,62 1,02 0,73 1,85 1,30 0,65 0,00 0,87 1,86 0,71 0,57 1,46 0,37 0,58 0,44 0,01 1,98 0,04 0,29 1,08 1,83 1,12 0,01 0,72 0,60 28,1 NEG. 50,1 13,5 14,8 32,3 11,5 9,9 11,9 13,4 11,6 15,4 11,9 20,7 17,4 16,2 20,9 NEG. NEG. tulos/ en- vuot., osake, nuste % euroa 7,0 55,0 2,5 47,0 72,9 15,0 58,0 14,6 12,1 111,1 73,0 2,7 8,0 25,3 14,4 2,6 18,2 9,1 277,0 5,8 6,6 36,3 9,0 6,0 81,7 1 720,0 5,2 54,7 2,0 122,6 15,0 3,1 153,0 19,0 220,0 655,0 122,8 7,7 1,8 53,6 79,3 26,0 9,2 360,3 348,0 4 366,0 166,6 2,6 26,0 0,9 79,8 230,9 298,0 79,3 17,1 313,4 8,9 NA NA NA 15 103 36 52 13 NA NA 8 NA NA NA NA NA NA NA 5 NA 8 19 NA NA 12 8 NA 46 NA 4 9 93 22 24 29 2 7 14 118 9 6 NA 20 11 58 63 115 NA 4 NA 26 7 NA 12 NA 10 NA 0,20 0,47 0,02 0,43 0,32 0,34 0,92 0,79 0,10 0,88 0,24 0,09 0,04 0,41 0,42 0,05 0,75 0,04 1,20 0,17 0,33 0,15 0,28 0,14 0,80 1,30 0,04 0,71 0,28 0,82 0,46 0,24 0,69 1,29 1,12 1,71 1,21 0,77 0,01 0,96 1,72 0,27 0,69 1,14 0,65 0,70 0,91 0,14 1,93 0,15 0,34 1,15 0,66 0,93 0,64 0,69 0,18 EV/ P/E P/B EBITDA 11,4 20,3 21,9 17,2 22,3 17,8 12,5 19,5 15,7 22,7 12,8 NEG. 19,7 39,6 25,3 17,6 23,7 NEG. NEG. 18,5 13,3 NEG. 13,5 NEG. 23,2 NEG. 1,0 0,7 2,0 6,0 1,2 2,5 0,7 3,3 1,6 0,9 1,2 1,9 1,1 1,0 NA 0,5 1,3 2,7 3,0 3,3 9,0 0,7 1,8 2,0 1,1 1,1 0,7 1,4 2,2 1,0 1,3 3,6 1,2 5,8 2,9 0,7 3,0 2,9 1,5 2,7 2,5 1,5 2,7 2,8 1,1 2,6 2,6 3,0 5,2 1,1 4,7 1,6 1,1 3,1 10,5 8,0 NA 11,5 14,9 10,5 7,9 10,7 24,2 17,6 NA 12,5 6,8 5,0 NA 27,6 8,2 7,0 NA 6,9 15,0 20,1 16,1 9,7 NA 7,9 10,0 6,6 19,4 6,5 8,5 9,3 8,9 10,7 8,3 7,8 20,5 8,1 9,2 9,8 9,1 11,8 9,4 13,7 6,3 6,8 11,3 11,2 8,6 NA 9,8 14,6 NA NA 12,3 48,0 0,07 135,7 muutos ylin ed. 47,9 13,0 NEG. NEG. 10,8 13,0 NEG. NEG. 16,8 14,4 NEG. 28,6 13,0 16,2 16,2 19,5 NEG. 20,8 30,5 8,1 15,8 NEG. 13,7 85,7 16,4 14,9 NEG
TUOTOT 3 V. kurssi- kokonais- kurssi- kokonais- kurssi- kokonaismuutos, tuotto, muutos, tuotto, muutos, tuotto, % % % % % % 3,0 30,1 31,4 44,8 12,4 63,4 38,8 116,7 9,1 115,4 8,2 107,4 40,6 118,2 63,2 82,1 24,6 19,4 130,6 71,9 15,6 18,6 26,8 6,4 162,5 26,8 6,0 110,1 42,9 25,9 20,7 39,0 13,5 33,3 15,3 80,3 0,5 106,6 0,0 15,0 0,5 22,5 36,9 92,0 6,2 24,6 13,8 85,5 50,3 20,0 76,3 35,4 67,5 101,2 12,3 25,9 192,0 11,2 13,0 20,5 105,0 6,3 26,5 11,2 23,9 64,1 15,8 1,9 36,7 31,4 51,6 12,4 67,3 48,2 116,7 7,7 120,2 8,2 107,4 40,6 132,4 63,2 86,1 21,3 24,7 137,1 74,8 20,8 23,2 26,8 9,1 162,5 35,9 4,1 110,1 46,4 25,9 20,7 46,2 19,7 33,3 19,5 87,4 0,5 115,2 2,9 15,0 2,3 22,5 46,5 98,9 8,6 30,3 17,9 90,9 58,3 26,1 82,5 40,7 74,4 101,2 17,3 34,8 210,2 14,3 19,6 18,4 110,7 9,2 30,1 12,8 26,1 67,9 15,8 35,3 57,9 72,9 17,5 46,2 43,2 15,7 89,5 36,6 17,2 51,4 49,5 49,0 52,2 62,9 37,2 49,8 55,6 33,5 0,6 32,1 30,3 90,4 20,2 50,0 14,6 21,1 60,0 33,4 67,9 57,4 12,4 5,0 81,8 73,1 33,9 52,9 34,0 27,3 71,4 10,8 38,5 2,4 29,7 17,0 40,8 40,5 42,8 7,5 30,7 15,6 27,2 30,8 64,8 31,0 9,0 29,1 17,1 40,3 39,1 19,4 24,0 13,0 13,3 20,0 37,6 1,0 28,6 52,4 72,9 2,6 38,6 38,9 1,8 89,5 32,1 22,5 51,4 49,5 45,3 47,1 62,9 32,0 44,6 51,2 28,6 6,7 47,5 24,9 90,2 14,6 47,4 2,9 14,9 58,9 40,8 66,9 56,7 0,2 8,3 81,8 71,0 28,9 50,8 26,4 15,6 71,4 1,4 34,4 13,8 22,6 9,2 34,1 33,9 50,9 1,1 22,1 27,7 21,6 23,3 63,6 23,6 24,4 17,2 9,2 33,0 35,2 25,8 17,2 1,0 8,5 16,1 47,0 1,0 60,0 3,2 34,5 12,4 96,5 3,8 76,8 22,9 17,9 37,9 76,0 35,0 27,2 57,0 82,5 2,0 362,5 73,4 94,7 19,6 65,0 53,1 31,9 54,3 76,8 31,4 43,6 30,5 93,9 73,3 72,5 22,2 55,0 19,3 16,0 66,7 33,5 31,0 95,7 14,3 19,0 16,3 68,9 219,1 130,7 32,2 121,2 17,7 50,5 64,8 31,2 16,8 125,0 10,7 20,8 52,0 55,9 24,2 87,6 28,5 294,2 55,1 60,0 18,4 26,2 41,5 96,3 8,3 87,7 22,9 17,9 31,2 76,0 56,7 15,6 50,6 104,0 6,7 416,2 71,3 94,3 12,8 61,8 88,8 49,0 51,2 89,8 27,5 39,5 59,6 134,2 73,3 69,3 37,2 51,5 6,3 46,0 66,7 64,3 21,6 125,4 30,8 8,1 38,4 100,8 256,5 161,7 57,6 155,9 30,7 74,0 62,3 20,2 37,4 177,7 3,2 12,6 63,9 79,7 53,4 105,5 34,7 342,6 55,1 51 Lähde: Factset 0,00 0,20 0,14 0,00 0,02 0,00 0,00 0,00 0,00 0,01 1,00 0,00 0,18 0,08 0,00 0,00 0,50 0,90 0,00 0,24 0,00 0,37 0,20 47,72 59,61 0,00 1,00 4,58 0,00 2,50 0,00 0,00 0,00 0,00 0,48 6,41 0,00 3,33 2,83 0,00 0,00 4,64 4,68 0,00 2,98 0,00 3,75 3,25 0,08 0,30 0,14 0,00 0,03 0,10 0,06 0,03 0,00 0,02 1,00 0,09 0,20 0,08 0,00 0,04 0,46 0,88 0,01 0,30 0,09 0,39 0,31 78,95 34,24 58,33 77,82 24,39 14,29 57,07 5,03 1,51 4,58 0,00 3,75 0,80 1,75 3,61 0,00 1,90 6,41 3,01 3,70 2,83 0,00 0,60 4,22 4,58 0,89 3,67 3,13 4,01 5,03 0,00 86,30 45,07 66,67 54,48 83,09 48,95 59,85 55,32 30,00 56,88 67,69 28,57 42,25 30,91 47,56 67,39 50,00 61,04 44,95 45,43 47,62 0,00 0,23 0,48 0,60 0,67 0,60 0,58 0,05 0,55 0,00 0,00 0,35 0,54 0,19 0,36 0,16 0,00 36,45 46,57 82,19 36,22 46,08 88,46 63,22 0,00 61,40 37,09 51,35 61,71 37,41 0,00 2,12 3,08 2,59 2,25 3,06 3,59 0,43 3,41 0,00 0,00 3,34 2,04 1,45 3,85 0,94 0,12 0,31 0,70 0,70 0,70 0,60 0,63 0,00 0,60 0,65 0,00 0,45 0,60 0,33 0,40 0,32 50,00 44,62 54,26 62,45 41,00 49,60 81,63 62,66 37,79 65,54 52,43 50,70 57,14 34,89 4,33 2,89 4,55 3,02 2,35 3,06 3,91 0,00 3,72 2,63 0,00 4,29 2,26 2,53 4,31 1,83 0,03 0,70 0,00 35,35 0,00 0,95 2,58 0,00 0,05 0,75 0,00 36,68 38,86 0,00 1,58 2,77 0,00 A RV O PA P ERI ta mmikuu 2 010. OSINGOT JA TUOTOT osake- kurssi- osinko/ kurssi muutos osake 7.1.2010 1kk, % 2008 2,25 9,50 7,94 0,46 7,47 1,84 7,12 5,97 0,13 11,45 15,40 1,58 0,56 1,49 20,07 0,15 3,06 4,29 0,80 12,50 3,42 0,37 0,83 0,93 4,15 1,05 15,60 2,82 5,40 2,83 3,66 7,20 10,77 19,22 0,04 1,13 8,18 2,71 9,73 6,16 0,69 4,42 2,83 3,19 10,70 15,40 23,17 5,18 29,76 19,60 16,00 10,35 16,11 24,71 1,63 10,49 7,30 26,60 6,56 13,06 9,29 17,49 15,20 7,84 3,47 3,16 27,10 3,07 3,7 0,9 0,8 2,1 0,3 2,2 16,2 0,3 7,1 8,4 12,4 3,3 0,0 19,2 8,7 6,3 4,8 2,1 5,3 4,4 10,0 8,8 2,4 18,4 1,0 22,1 7,2 0,7 2,9 6,4 2,9 9,1 0,8 10,0 20,0 0,0 8,2 4,8 11,5 3,2 4,2 1,6 2,7 0,6 0,2 0,5 0,3 14,6 6,6 0,2 3,9 8,3 0,7 3,0 32,5 2,4 2,5 14,7 9,7 11,6 9,0 2,2 1,6 6,7 0,6 12,1 9,8 0,7 0,14 0,45 NA 0,00 0,30 0,00 0,16 0,42 0,00 0,20 0,23 0,00 0,00 0,00 0,60 0,00 0,14 0,30 0,04 0,20 0,05 0,02 0,04 0,00 0,10 0,00 0,60 0,08 0,00 0,07 0,00 0,00 0,49 1,00 0,00 0,05 0,24 0,00 0,34 0,30 0,00 0,15 0,05 0,10 0,25 0,50 1,00 0,18 0,65 0,90 0,85 0,55 0,55 0,90 0,00 0,55 0,60 0,70 0,25 0,80 0,40 0,40 0,40 0,25 0,06 0,05 0,50 0,00 porssi.arvopaperi.fi ENNUSTEET 2009 osinko/ voiton- osinkoosake, jako, tuotto, euroa % % 0,05 62,50 0,10 142,86 0,25 41,67 0,00 0,35 92,11 0,08 0,20 0,25 0,25 44,44 85,70 38,38 38,46 2,22 1,05 3,15 0,00 4,69 1,12 3,39 2,18 1,62 yhtiö Affecto Ahlstrom Aktia Aldata Solution Alma Media Amanda Capital Amer Sports Aspo Aspocomp Atria Basware Biohit Biotie Therapies CapMan Cargotec Cencorp Citycon Componenta Comptel Cramo Digia Revenio Group Efore Elcoteq Elecster Elektrobit Elisa Etteplan Exel Composites F Secure Finnair Finnlines Fiskars Fortum GeoSentric Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamäki Ilkka Incap Interavanti Ixonos Julius Tallberg Kiinteistöt Kemira Keskisuomalainen Kesko Kesla Kone Konecranes Lännen Tehtaat Larox Lassila & Tikanoja Lemminkäinen M Real Marimekko Martela Metso Neomarkka Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Nordic Aluminium Norvestia Nurminen Logistics Okmetic Olvi Oral Hammaslääkärit ENNUSTEET 2010 osinko/ voiton- osinkoosake, jako, tuotto, euroa % % 0,10 0,20 0,30 0,00 0,40 0,15 0,22 0,50 0,30 50,55 42,83 55,56 0,00 92,04 46,88 64,93 54,48 37,97 4,44 2,11 3,78 0,00 5,35 2,11 3,64 4,37 1,95 TUOTOT 1 V. TUOTOT 5 V
12,8 NEG. 11,8 91,3 12,7 14,7 27,3 NEG. 43,18 Seadrill 147,50 Statoil 147,80 Tandberg 166,50 Telenor 82,30 Yara International 271,30 TANSKA A P Moller Maersk 39 990,00 Carlsberg 394,00 Coloplast 482,00 Danisco 367,00 Danske Bank 132,00 DSV 102,00 FLSmidth & Co 376,00 Lundbeck 98,50 Novo Nordisk 335,60 Novozymes 572,00 Trygvesta 335,30 Vestas Wind Systems 319,50 William Demant Holding 385,00 a RV o pa p eRi ta mmikuu 2 010 53. 10,6 11,1 5,8 29,3 NEG. 14,2 12,7 11,4 51,0 14,1 14,7 13,1 5,4 23,3 29,9 12,4 23,4 8,9 10,2 20,6 12,7 14,7 25,0 13,1 19,5 17,8 22,5 17,4 15,8 7,8 16,1 27,6 11,0 16,2 23,3 EV/ osinkoEBITDA tuotto, % 10,4 9,6 11,1 6,0 5,2 5,9 5,9 9,7 11,2 12,4 9,1 9,4 166,1 4,0 12,6 NA 11,3 13,5 NA 11,7 6,4 15,6 7,6 8,5 7,9 9,4 NA NA 11,6 5,7 7,5 9,2 17,4 7,7 NA 4,6 8,9 9,4 11,8 10,3 8,2 2,6 10,1 5,9 10,3 4,2 7,0 10,9 9,0 NA 10,0 10,0 4,7 10,0 13,1 7,2 8,6 15,2 2,40 2,73 2,83 1,46 2,57 2,58 2,86 2,18 4,66 1,77 4,76 2,69 3,26 0,00 1,47 2,79 3,63 4,35 0,30 1,71 3,91 2,58 4,32 4,29 2,83 2,02 3,32 0,00 3,31 4,41 4,38 1,52 3,58 2,37 2,35 10,63 3,43 0,12 4,22 0,00 7,74 4,51 0,79 3,65 1,84 1,63 1,01 1,70 2,04 0,00 0,25 1,86 3,84 2,38 1,11 4,38 0,00 0,00 RUOTSI Alfa Laval 104,10 Assa Abloy 138,90 Atlas Copco 106,00 Autoliv 313,50 Boliden 103,60 Electrolux 178,10 Ericsson 69,90 Getinge 137,70 Hennes & Mauritz 392,70 Hexagon 112,75 Holmen 189,00 Husqvarna 55,75 Investor 135,60 Lundin Petroleum 60,40 Modern Times Group 356,40 Nordea 72,95 Oriflame Cosmetics 421,50 Ratos 194,50 S E Banken 46,10 Sandvik 87,70 SCA 95,90 Scania 96,75 Securitas 71,70 Skanska 122,30 SKF 123,50 SSAB 128,40 Svenska Handelsbanken 204,60 Swedbank 72,80 Swedish Match 153,90 Tele2 111,00 Teliasonera 50,80 Volvo 65,75 NORJA Aker 168,50 Aker Solutions 84,55 DnB NOR 63,70 Fred Olsen Energy 235,10 Hafslund 69,25 Norsk Hydro 49,56 Orkla 56,15 Renewle Energy Corp. NEG. 14,8 22,4 21,1 24,6 26,3 12,1 9,0 18,7 30,7 11,0 15,8 27,6 EV/ osinkoEBITDA tuotto, % 9,2 10,0 12,3 10,6 7,0 6,0 7,2 11,2 13,0 15,1 7,5 11,9 7,3 5,8 15,3 NA 14,4 14,4 NA 38,6 6,8 16,9 7,6 6,6 11,3 106,8 NA NA 12,0 5,7 7,9 NA 613,6 6,0 NA 5,2 10,3 27,7 17,7 21,3 9,7 3,0 12,1 5,4 17,7 5,2 7,5 11,7 9,4 NA 11,7 8,6 5,6 10,4 13,6 8,1 8,6 18,1 2,21 2,59 2,83 0,00 1,89 1,97 2,65 1,89 4,07 1,00 4,76 1,79 2,87 0,00 1,40 2,81 2,67 4,63 0,00 0,29 3,65 1,78 4,18 4,29 2,83 0,35 3,42 0,00 3,09 4,50 3,94 0,00 2,97 2,81 0,77 10,63 3,07 0,00 4,05 0,00 1,96 3,79 0,73 0,00 1,66 1,63 0,89 1,45 2,04 0,00 0,00 1,78 3,28 2,06 0,99 4,47 0,00 0,00 ennusteet 2010 voitto tulos/ ennen osake veroja, MK 5,79 9,12 5,80 19,99 12,04 14,80 5,19 9,83 21,44 6,62 8,74 3,28 1,17 4,76 21,74 4,66 25,26 5,64 1,39 3,30 8,89 3,63 5,69 6,58 7,80 6,14 14,65 0,30 10,86 8,77 4,47 1,29 11,92 5,74 4,88 43,40 2,98 1,66 4,51 1,85 16,62 14,56 8,07 6,48 18,44 1 596,44 30,09 24,73 20,61 5,86 5,87 23,77 12,57 20,89 20,72 30,55 19,78 16,52 3 435 4 767 9 612 2 691 4 646 5 241 23 535 3 004 24 552 2 033 960 2 378 861 4 213 1 950 24 384 1 705 1 404 4 138 5 465 8 628 4 212 2 944 4 064 5 172 2 944 12 348 316 3 116 5 052 28 743 3 825 958 2 383 9 248 3 127 974 2 982 5 776 1 698 8 307 156 549 1 273 15 908 6 669 33 210 7 269 1 431 1 459 5 354 1 772 1 739 3 251 16 103 1 730 2 492 5 663 1 294 Lähde: Factset P/E 18,0 15,2 18,3 15,7 8,6 12,0 13,5 14,0 18,3 17,0 21,6 17,0 115,9 12,7 16,4 15,6 16,7 34,5 33,2 26,6 10,8 26,7 12,6 18,6 15,8 20,9 14,0 NEG. 15,7 12,2 11,9 NEG. 30,6 NEG. 9,3 13,3 25,6 11,5 37,6 NEG. pohjoismaiset tulosennusteet osake- markkinakurssi arvo, 7.1.2010 MK 43 934 50 826 125 903 26 676 28 336 55 061 228 594 32 481 324 973 28 724 16 190 31 654 103 811 19 202 23 534 294 529 23 022 32 024 101 231 104 037 67 604 77 276 26 175 52 550 56 267 40 577 127 542 84 275 38 629 48 900 228 115 139 427 19 340 23 167 103 754 15 680 13 557 61 460 57 774 28 705 58 872 471 282 18 645 136 444 79 104 172 308 60 278 20 822 17 503 92 242 21 333 21 953 19 317 190 035 31 032 21 436 65 083 22 698 porssi.arvopaperi.fi ennusteet 2009 voitto tulos/ ennen osake veroja, MK 6,90 8,82 5,27 5,43 8,02 12,84 3,92 8,94 18,66 4,81 12,02 2,35 18,57 1,59 21,91 6,04 18,50 4,22 1,12 1,73 8,10 1,06 5,65 8,30 4,52 4,47 15,97 9,62 9,83 9,07 4,28 6,59 0,51 7,95 5,72 40,58 2,37 1,56 1,83 0,75 15,80 11,07 6,52 7,13 7,21 1 142,63 26,61 21,54 17,37 5,37 3,89 31,09 10,94 17,95 18,65 30,41 20,25 13,95 3 851 3 889 8 163 138 2 948 3 905 14 632 2 629 21 296 1 402 1 334 1 389 14 168 1 470 1 386 31 879 1 202 914 2 981 2 967 6 196 1 194 2 965 4 946 2 584 2 603 13 670 9 157 2 966 5 082 27 466 18 416 307 3 234 9 887 2 778 820 1 825 1 740 819 7 918 121 805 982 15 459 3 702 16 877 6 235 1 211 1 118 4 620 828 2 009 2 829 14 117 1 575 2 564 5 655 1 087 yhtiö tulos/ osake 2008 8,83 9,21 8,18 18,03 3,42 1,29 3,52 7,37 18,48 7,27 7,60 2,82 47,99 1,77 43,04 8,83 25,94 32,62 7,56 6,30 7,94 11,11 5,18 7,43 10,13 19,90 19,02 18,16 8,96 3,82 4,23 4,90 12,95 5,34 6,79 29,51 81,54 2,71 2,80 5,41 6,89 13,58 8,68 7,97 36,12 4 122,00 22,20 16,00 18,07 1,50 6,10 32,50 7,67 15,54 17,17 12,80 20,54 11,60 P/E 15,1 15,7 20,1 57,8 12,9 13,9 17,8 15,4 21,0 23,4 15,7 23,8 7,3 38,1 16,3 12,1 22,8 46,1 41,2 NEG
Kaloniemi, M. Lindén ja L. Larsson ja A. Högström Rahaston koko Meur 41,4 Kemira 4,47 6,26 1,79 YIT-Yhtymä Oyj 6,27 6,07 -0,20 Oriola-KD 5,77 5,62 -0,15 Huhtamäki 5,08 5,05 -0,03 Outotec 4,90 Säästöpankki Kotimaa Salkunhoitaja Jukka Lindén Rahaston koko Meur 121,8 Fortum 8,54 9,62 1,08 Sampo 8,89 9,08 0,19 UPM 8,14 7,51 -0,63 Nokia 7,82 7,47 -0,35 Stora Enso 5,78 5,20 -0,58 Tapiola Suomi Salkunhoitaja: Tapiola Varainhoito Rahaston koko Meur 30,1 Nokia 5,90 6,10 0,20 Oriola-KD 5,60 5,40 -0,20 Fortum 4,70 5,40 0,70 Kone 4,10 5,10 1,00 Amer Sports 4,20 4,70 0,50 Ålandsbanken Finland Value Salkunhoitaja: Ålandsbanken Asset Management Rahaston koko Meur 13,5 Nokia 7,06 Fortum 6,80 Sampo 6,36 Nordea 5,00 Kesko 4,83 a rV o Pa P eri ta mmikuu 2 010 marraskuu, joulukuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. eQ Suomiliiga Salkunhoitaja eQ Pankki Rahaston koko Meur 14,7 Sampo 8,40 8,36 Teliasonera 7,03 7,06 Oriola-KD 6,32 6,15 Raisio 6,07 5,96 Yit 6,29 5,88 Evli Select Salkunhoitaja Jacob Nyman Rahaston koko Meur 123,0 Fortum 9,91 9,94 Nokia 7,73 7,45 Sampo 5,51 5,63 Tieto 5,48 5,30 Nokian Renkaat 5,24 5,02 FIM Fenno Salkunhoitaja M. Heikkinen Rahaston koko Meur 91,2 UPM 9,10 8,40 Fortum 6,60 6,90 Outotec 5,00 Amer Spotrs 4,40 5,00 Oriola-KD 4,70 Fondita Equity Spice Salkunhoitaja M. Varis Rahaston koko Meur 198,7 Fortum 8,72 9,12 Sampo 7,14 7,57 Metso 6,18 6,62 Nokia 7,13 6,13 Teliasonera 5,39 5,32 Danske Suomi Yhteisöosake Salkunhoitaja Danske Capital / J. Varis Rahaston koko Meur 32,8 Amer Spotrs 5,42 6,31 Outotec 5,14 5,57 Kemira 5,23 Huhtamäki 4,77 5,06 Exel 4,83 4,92 Danske Suomi Osake Salkunhoitaja Danske Capital / J. suomalaisten osakerahastojen suurimmat sijoitukset marraskuu, joulukuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. Aktia Capital Salkunhoitaja Aktia Asset Management Rahaston koko Meur 189,1 Fortum 9,30 9,83 Kone 9,77 9,82 Pöyry 7,83 7,89 Nokia 7,41 7,52 Nokian Renkaat 4,91 4,67 Alfred Berg Finland Salkunhoitaja Teemu Perälä Rahaston koko Meur 191,8 Nokia 9,44 9,49 Sampo 6,72 8,59 Fortum 8,45 8,58 Neste Oil 5,88 5,87 Stora Enso 6,32 5,66 Alfred Berg Small Cap Salkunhoitaja Teemu Perälä Rahaston koko Meur 52,1 HK Ruokatalo 5,03 M-Real 5,00 Talvivaara 5,06 4,82 Neste Oil 5,14 4,77 Oriola-KD 4,54 Arvo Finland Value Salkunhoitaja Mika Heikkilä Rahaston koko Meur 56,6 UPM 6,30 5,88 Outokumpu 5,28 5,82 Kemira 5,77 Raisio 6,00 5,72 Nordea 5,77 5,68 Aventum HR Suomi Aventum Rahastoyhtiö Rahaston koko Meur 5,8 Fortum 9,20 9,30 Nokia 8,00 8,40 Sampo 7,60 7,60 UPM 7,80 7,10 Kone 3,90 4,10 Carnegie Suomi Osake Salkunhoitaja Janne Kujala Rahaston koko Meur 67,7 Fortum 9,47 10,00 Nokia 9,36 9,50 Sampo 7,97 8,20 UPM 5,75 5,60 Kone 5,94 5,10 Danske Suomi Kasvuosake Salkunhoitaja Danske Capital / J. Svartbäck Rahaston koko Meur 24,9 Sampo 9,10 9,60 Kone 8,60 8,50 YIT 9,10 8,40 Nokia 7,10 6,80 Cargotec 5,60 5,90 Handelsbanken Suomi Salkunhoitaja Kenneth Blomqvist Rahaston koko Meur 45,0 Fortum 9,55 9,76 Sampo 8,30 8,65 Nokia 8,72 8,32 Kone 6,20 6,67 Metso 4,61 Nordea Suomi Salkunhoitaja Hans Parhiala Rahaston koko Meur 241,6 Fortum 9,80 9,90 Sampo 9,80 9,70 Nokia 9,00 8,80 UPM 5,70 5,00 Nokian Renkaat 4,30 4,20 Nordea Pro Suomi Salkunhoitaja Jorma Eräkare Rahaston koko Meur 101,0 Fortum 9,90 9,40 Sampo 8,90 8,50 Nokia 8,30 UPM 5,30 Outokumpu 4,40 4,30 Nordea 130/30 Salkunhoitaja Hans Parhiala Rahaston koko Meur 20,6 Sampo 14,30 15,40 Fortum 12,80 11,30 Nokia 10,30 9,70 UPM 8,00 7,20 Outokumpu 5,00 Odin Finland Salkunhoitaja Truls Haugen Rahaston koko Meur 191,0 Sampo 7,12 6,91 Fortum 5,69 6,64 Ramirent 5,59 5,41 Huhtamäki 4,89 5,13 Nokia 4,91 4,80 0,53 0,05 0,06 0,11 -0,24 -0,04 0,03 -0,17 -0,11 -0,41 0,05 1,87 0,13 -0,01 -0,66 0,03 -0,28 0,12 -0,18 -0,22 -0,70 0,30 0,60 4,70 -0,24 -0,37 -0,42 0,54 -0,28 -0,09 0,50 -0,10 -0,70 -0,30 0,30 0,10 0,40 0,00 -0,70 0,20 0,21 0,35 -0,40 0,47 4,61 0,53 0,14 0,23 -0,15 -0,84 0,10 -0,10 -0,20 -0,70 -0,10 0,89 0,43 0,29 0,09 -0,50 -0,40 -0,10 0,40 0,43 0,44 -1,00 -0,07 1,10 -1,50 -0,60 -0,80 0,50 0,08 0,49 -1,29 -0,39 -0,21 0,95 -0,18 0,24 -0,11 57. Varis Rahaston koko Meur 134,8 Fortum 8,74 9,24 Sampo 8,02 8,10 Metso 5,97 6,46 Nokia 7,63 6,34 Teliasonera 5,49 5,10 porssi.arvopaperi.fi marraskuu, joulukuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. OP-Delta Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen, Erkka Kohonen Rahaston koko Meur 649,1 Fortum 9,70 9,87 0,17 Sampo 9,30 9,73 0,43 Nokia 9,70 9,37 -0,33 Stora Enso 9,70 7,52 -2,18 Huhtamäki 4,81 OP-Focus Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen, Erkka Kohonen Rahaston koko Meur 186,1 Fortum 11,20 13,95 2,75 Nokia 9,80 10,05 0,25 Sampo 9,90 9,82 -0,08 UPM 8,20 6,46 -1,74 Teliasonera 5,04 OP-Suomi Arvo Salkunhoitaja Pertti Kilpeläinen Rahaston koko Meur 148,9 Rautaruukki 7,15 Teliasonera 6,81 Huhtamäki 6,51 Sampo 9,10 6,29 -2,81 Outokumpu 5,70 6,23 0,53 OP-Suomi Pienyhtiöt Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen, Erkka Kohonen Rahaston koko Meur 94,2 YIT 5,00 5,76 0,76 Oriola-KD 5,50 5,63 0,13 Huhtamäki 5,00 5,24 0,24 Raisio 4,60 4,72 0,12 Comptel 3,86 SEB Gyllenberg Finlandia Salkunhoitaja Jukka Lindén Rahaston koko Meur 186,7 Fortum 8,78 9,61 0,83 Sampo 9,23 9,18 -0,05 Nokia 9,69 9,07 -0,62 UPM 6,44 5,35 -1,09 Kone 4,69 4,81 0,12 SEB Gyllenberg Small Firm Salkunhoitaja J
Haugen P. 1 0,51 1,0 1/1 1,0 1/0,5 1,0 1/20 1,0 1/20 enint. Leskinen Holmberg, Timonen J. eur min. p.a 3 v. Mgmt. 5,3 6,1 6,2 2,9 5,8 9,4 16,6 15,0 76,4 56,5 46,2 41,8 40,5 26,3 25,5 20,9 19,6 18,8 34,9 23,8 31,1 24,7 20,0 23,0 22,6 21,2 21,1 20,4 5,7 6,4 5,4 3,3 3,3 5,9 5,9 5,5 6,8 6,3 21,9 23,5 26,1 25,5 18,5 22,8 20,6 22,0 19,5 20,5 3,4 2,3 1,7 1,6 2,1 1,1 1,2 0,9 0,9 0,8 1,0/20 1,0 0,0 0,0 0,0 1,00 1/1 0,51 13 1/8 2,0/20 1,0 0,0 0,0 20 1/20 1/1 1/20 1/20 1/8 1,75 1,85 2,00 2,00 0,63 0,50 1,58 1,60 1,70 1,80 4,5 70,6 135,5 221,9 12,3 114,2 40,4 23,6 2,2 46,5 V. Löfqvist T. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk Suomeen rekisteröidyt + ODIN riski riski merkintä- lunastus- hallinn. rahastovertailu Vertailusta puuttuvat rahastoyhtiöt, jotka eivät ole yhteistyössä Sijoitustutkimuksen kanssa. Lähde: sijoitustutkimus luvut ja numerot Eniten uutta pääomaa ed. EvliRahastoyhtiö Oy eQ Asset Management Oy M. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. Lindén Aventum Rahastoyhtiö Oy S. eur (%/v.) 25,8 29,3 23,7 28,3 20,0 27,0 30,9 25,5 26,9 27,4 3,3 2,4 2,7 2,2 3,1 1,5 1,2 1,5 1,4 1,4 1,0 0,51 1/8 1,0 1,0 1/8 0,0 1,0 1,0 1/8 1,0 1,0 1/8 1,0 1,0 1/8 0,0 1,0 0,0 1/8 2,10 2,05 1,30 1,60 2,50 2,00 0,17 1,30 0,78 1,80 52,1 24,9 32,9 91,2 41,5 649,1 179,8 186,7 5,8 186,1 Alfred Berg Omaisuudenhoito Larsson, Svartbäck Danske Capital / J.Varis Kaloniemi, Heikkinen Lindén, Högström M. Management Evli/AXA Rosenberg BlackRock 0,7 1,9 1,1 5,2 9,4 2,6 2,1 0,7 6,1 11,6 63,7 54,1 27,1 16,6 22,7 23,7 13,4 12,1 8,9 9,6 6,1 7,7 25,9 25,4 19,9 20,9 2,4 2,1 1,3 0,7 0,8 1/8 1/8 0,1 1,0 1/8 1/8 0,10,5 1,00 2,00 0,20 0,45 44,8 94,6 27,1 15,0 Tapiola Varainhoito Oy T. Bergman Ålandsbanken Asset Mgmt. Viherto Larsson, Svartbäck A. Lakkala JPM Asset Management Holmberg, Timonen 3,9 3,9 3,3 14,9 13,5 13,7 13,7 13,3 13,6 15,3 8,3 4,8 3,4 2,5 2,1 8,8 5,7 1,7 0,3 1,5 1,7 9,2 5,8 5,7 5,0 5,1 6,0 20,3 17,7 19,9 23,9 25,2 23,6 0,7 0,4 0,2 0,1 0,0 0,2 0,0 0,8 1,0 1/8 0,25 1,00 00,3 1,0 1,0 1/8 0,0 1/20 1,04 1,20 1,60 1,50 0,50 0,65 15,2 17,7 49,5 117,0 9,2 30,3 Pohjola Varainhoito Oy Tapiola Varainhoito Oy Nordea Inv. Salovaara 1,5 2,9 0,2 4,9 10,5 7,8 15,0 16,0 1,0 0,3 0,7 1,5 4,4 8,9 7,5 6,3 7,6 8,2 9,8 9,4 8,6 11,5 43,2 34,2 32,5 29,6 28,9 22,3 21,3 21,2 18,7 14,7 26,2 27,8 20,7 17,3 20,3 20,4 19,7 18,3 18,4 16,1 8,6 9,4 7,8 8,9 6,9 3,3 6,2 7,2 6,1 6,9 28,1 39,1 28,9 20,2 25,7 24,9 25,9 18,8 24,8 25,6 1,5 0,8 1,1 1,4 1,1 0,8 0,8 1,0 0,7 0,5 0,0 1/8 1,0 0,8 0,1 1/8 0,0 1,0 1,00 1/8 0,0 1/8 1,0 1,0 0,10,5 1/8 0,0 1,0 1/20 1/8 0,40 1,90 1,87 1,60 0,43 1,60 0,38 1,60 0,50 1,50 2,4 95,8 24,6 43,9 15,9 141,2 22,7 149,3 46,6 160,8 Aventum Rahastoyhtiö Oy Sterling Capital Management A. 1 1,0 1,0 1/1 1,0 1/0,5 1,0 0,90 2,05 1,00 1,80 2,05 1,80 1,50 1,87 1,85 1,60 44,1 116,4 39,0 5,7 107,1 7,5 35,1 87,1 29,5 204,4 WIP Asset Management Larsson, Svartbäck P. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. Hämäläinen osakerahastot suomi Parhaat Alfred Berg Small Cap Finland Fondita Equity Spice Danske Invest Suomi Kasvuosake FIM Fenno SEB Gyllenberg Small Firm Huonoimmat OPDelta Seligson & Co OMX Helsinki 25 indeksiosuusrahasto SEB Gyllenberg Finlandia Aventum HR Suomi OPFocus * osakerahastot Pohjoismaat Parhaat eQ Pikkujättiläiset * Fondita Nordic Small Cap Evli Swedish Small Cap Selection Öhman GARP Fondita Nordic Micro Cap Huonoimmat POP Pohjoismaat Ålandsbanken Nordic Value Handelsbanken Pohjoismaat Selective Säästöpankki Itämeri Nordea Pohjoismaat osakerahastot eurooPPa Parhaat Cumulant Capital PohjoisEurooppa FIM Visio ODIN Europa ODIN Europa SMB Fourton Hannibal Huonoimmat Evli Europe Quant Index * Ålandsbanken Europe Value Evli Europe eQ Eurooppa Osinko OPEurooppa Kasvu osakerahastot Pohjoisamerikka Parhaat Aventum Amerikka Osake Danske Invest US Small Cap Value Aktia America Tapiola USA * Seligson & Co PohjoisAmerikka indeksirahasto Huonoimmat OPAmerikka ICECAPITAL US Stock Index * Nordea PohjoisAmerikka Evli USA Quant Index * Danske Invest PohjoisAmerikka Osake osakerahastot tYYnen meren alue Kaikki Tapiola AasiaTyynimeri * OPAasia Tiikerit OPAasia * Seligson & Co Aasia indeksirahasto osakerahastot jaPani Kaikki OPJapani Indeksi Tapiola Japani * Nordea Japani Danske Invest Japani Osake ICECAPITAL Japan Stock Index * Evli Japan Quant Index * 13,5 10,6 7,5 5,6 9,1 6,4 5,9 8,1 9,0 6,7 5,8 3,7 3,7 8,2 2,9 6,7 7,6 4,0 6,1 5,2 87,3 73,4 66,8 65,0 64,3 41,2 40,3 39,7 39,1 39,0 32,2 30,1 24,5 25,4 29,4 20,7 26,8 22,7 24,7 19,0 5,1 5,8 3,6 5,3 4,0 4,6 6,8 5,4 5,2 5,5 8,0 11,1 1,8 6,0 4,7 9,5 8,8 9,2 9,6 8,8 118,0 109,6 95,7 84,4 82,7 54,6 54,2 51,6 50,2 49,7 38,4 48,1 40,2 27,8 35,7 25,6 23,4 25,1 24,2 25,1 5,6 4,0 4,3 6,0 5,6 4,8 3,9 6,0 5,1 5,1 24,6 27,4 26,5 30,2 20,8 26,9 27,0 24,6 25,6 29,4 4,7 3,9 3,5 2,7 3,9 2,0 1,9 2,0 1,9 1,6 1,0 0,51 0,51 enint. K. Blomqvist T. Lakkala ICECAPITAL / Vanguard Nordea Inv. Rönnholm Nordea Inv. Kanerva Uurasmaa, Holtari A. kuukaudessa menettäneet (suhteessa koko pääomaan) nettomerkinnät alkupääoma %-osuus Meur Meur bottom 10 OPKehittyvät Osakemarkkinat Tapiola Suoja OPEurooppa Osinko OPRaakaaine * 3C Edge * OKOMacro * UB Russia OPLikvidi Handelsbanken Vakaa 25 Seligson & Co OMX Helsinki 25 * erikoissijoitusrahastot 46,5 7,6 42,5 25,5 7,9 11,2 6,4 73,4 23,9 45,6 51,5 9,0 59,2 42,9 16,3 24,5 14,6 171,1 61,4 124,2 90,3 84,6 71,8 59,5 48,2 45,7 43,9 42,9 39,0 36,7 Eufex Hedge * 4,5 ICECAPITAL Qualifying Money Market 23,8 Evli Global Multi Manager 75 10,9 Nordea European Equity Hedge * 40,4 Danske Invest Kontra 3,0 ICECAPITAL Eurozone InflationLinked Bond Index 2,9 ICECAPITAL Finland Equity IV1 6,7 OPJapani Indeksi 12,2 ICECAPITAL Euro Government Bond Index 5,7 ICECAPITAL International Equity IV1 * 2,2 * erikoissijoitusrahastot 16,6 69,5 31,0 111,7 7,1 6,0 13,8 25,0 9,0 2,6 27,0 34,2 35,3 36,2 41,8 48,4 48,8 49,0 63,0 84,2 5 Parasta ja 5 huonointa 12 kk tuotolla luokittain Rahasto tuotto tuotto 5 v. Langenskiöld Evli/AXA Rosenberg Ålandsbanken Asset Mgmt. Management Daiwa SB Investments ICECAPITAL / Vanguard Evli/AXA Rosenberg 58 a rv o Pa P eri ta mmikuu 2 010. Bergman Tapiola Varainhoito Oy Holmberg, Timonen T. Morris T. kuukaudessa saaneet (suhteessa koko pääomaan) nettomerkinnät alkupääoma %-osuus Meur Meur toP 10 Eniten pääomaa ed
M. Rutanen Danske Capital J. Mäkilä Danske Capital / R.Louhento J. eur min. Deryng P. Management A. Management P. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk 4,7 tuotto 1 kk 7,5 riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Alava Danske Capital / K. Management J. Holmberg, Timonen 0,7 0,8 0,5 0,5 0,5 0,3 0,1 0,1 0,1 0,1 0,0 0,0 0,3 0,2 0,1 0,1 0,1 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,25 0,0 0,0 0,0 0,5 0,0 0,25 20 0,25 0,30 0,40 0,18 0,33 0,15 28,7 130,6 257,0 194,9 32,8 45,9 eQ Pankki Oy M. Nurminen A. Nihtilä Tapiola Varainhoito Oy Danske Capital / T. Management 12,4 20,3 3,8 5,3 10,6 25,2 3,3 1,3 3,0 1,0 3,0 1,0 1,00 2,50 64,3 38,9 J. Bolte 77,2P. Mgmt. Louhento ICECAPITAL Varainhoito Oy 9,2 5,2 6,7 5,1 4,2 0,8 6,5 0,8 0,1 6,2 0,1 0,3 2,2 0,2 0,3 0,1 0,1 0,1 0,0 0,1 2,0 1,0 11,8 1,6 0,9 0,2 1,7 0,1 0,3 1,8 0,0 0,0 0,5 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 20 0,0 0,5 20 0,0 20 0,0 0,0 0,0 0,0 0,40 0,60 0,25 0,45 0,33 0,25 0,15 0,20 0,60 0,52 251,7 797,8 1 519,3 288,2 1 155,4 245,5 745,8 162,9 33,6 1 271,3 J. Seligson J. Lindahl Ålandsbanken Asset Mgmt. 33,1 29,3 23,1 14,4 43,3 15,3 13,5 18,2 13,6 13,2 9,0 7,8 9,0 6,4 6,1 7,4 6,9 6,1 7,3 6,3 32,5 33,3 21,9 24,4 21,2 21,9 15,1 15,4 15,1 14,8 2,4 2,3 3,1 2,6 2,7 0,7 0,8 0,8 0,8 0,6 1,0 0,0 1,0 0,0 0,0 1,0 1,0 1/8 1,0 0,0 1/20 0,0 1/20 0,0 0,0 1,0 1,0 1/8 1,0 00,5 1,49 2,00 1,49 0,90 1,00 0,95 1,80 1,95 1,60 0,60 6,4 340,5 15,8 21,3 16,6 9,1 24,7 9,1 128,0 24,0 eQ Asset Management Oy L. Salmenkivi Pohjola Varainhoito Oy Danske Capital / T. Deryng P. Backholm, P. Mohagen eQ Asset Management Oy Aventum Rahastoyhtiö Oy NP. Aarnio C. Salonen K. Lundström T. Heikkilä Nordea Inv. Management Barclays Capital Nordea Inv. Suonpää K. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. Saloranta Koskenkari, Alava Franklin Templeton Nordea Inv. Management Ålandsbanken Asset Mgmt. Salonen ICECAPITAL / Stanlib 43,9 44,3 33,8 35,6 20,8 17,9 15,4 18,5 14,9 18,7 6,9 7,4 10,0 10,3 6,8 7,0 5,6 3,7 5,6 6,8 26,0 29,9 25,1 25,5 18,5 21,2 18,9 13,6 15,5 18,3 4,1 2,9 2,9 2,1 2,7 0,9 1,0 1,3 1,1 0,8 0,0 0,0 2,0 0,0 0,8 1/8 1,0 1,0 0,51 1/1 0,0 0,0 0 0,0 1,0 1/8 1,0 0,0 1/20 1/1 1,00 1,00 1,10 2,00 1,40 1,60 1,80 0,80 0,60 1,92 48,3 36,7 9,7 83,7 31,9 79,4 32,9 408,0 9,7 7,1 P. Tanskanen Danske Capital / A.Kilpi Nordea Inv. Hollekim E. Heikkilä K. Danske Capital H. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. Bolte 68,9P. Mgmt. Liikanen 23,2 45,6 45,2 45,1 22,2 0,8 5,8 0,6 0,6 1,4 6,9 24,6 24,5 24,4 6,6 0,0 1,7 0,0 0,6 0,2 25,3 6,3 6,3 6,3 20,3 1,6 8,2 0,7 0,4 3,4 2,3 21,2 21,2 21,2 2,0 1,3 0,2 1,8 2,2 1,2 1,0 2,1 2,0 2,0 1,0 1,0 1/0,5 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1/0,5 1,0 1,0 1,0 2,10 1,0 1,0 1,0 0,50 0,95 1,13 0,95 0,85 0,95 170,5 1,27 1,27 1,27 15,6 62,1 59,3 58,9 73,4 12,1 Kaloniemi, Holtari 21,6P. Kuisma Alfred Berg Omaisuudenhoito Holmberg, Timonen Danske Capital / R. Management Nordea Inv. Bolte Danske Capital Nordea Inv. Leskinen Alfred Berg Omaisuudenhoito Nordea Inv. Management Nordea Inv. p.a 3 v. eur (%/v.) 22,3 0,3 1/8 1/8 0,20 11,3 JPM Asset Management OPJapani * 7,4 18,8 4,9 OSAKERAHASTOT KEHITTYVÄT MARKKINAT Parhaat Seligson & Co Russian Prosperity Fund Euro 18,3 12,2 175,8 Danske Invest Arvo Venäjä 9,3 160,2 OPVenäjä 13,4 11,2 154,4 FIM Russia 13,7 5,8 152,3 Nordea Venäjä 7,5 140,2 Huonoimmat Danske Invest ItäEurooppa 1,6 12,8 35,5 FIM Sahara 5,3 31,7 Danske Invest Baltic Equity 10,1 25,8 29,4 Danske Invest Baltic 9,3 28,2 19,2 ICECAPITAL Africa 4,7 OSAKERAHASTOT MAAILMA Parhaat PYN Elite * 5,5 1,4 109,3 PYN Populus * 9,7 89,8 Seligson & Co Phoenix 4,3 4,5 73,2 ODIN Global 0,4 10,6 56,3 Tapiola Tulevaisuus 3,9 5,5 50,9 Huonoimmat OPMaailma 1,3 7,2 21,9 Alfred Berg Global 0,8 8,1 21,0 Nordea Pro Stable Return 4,7 3,5 18,9 Evli Global 0,6 11,1 18,7 Ålandsbanken Global Value 1,8 10,3 16,7 TOIMIALARAHASTOT Parhaat eQ Materials 10,6 5,3 80,5 ODIN Offshore 14,8 10,6 78,7 eQ Technology 6,2 1,7 69,5 Aventum Aasia REIT Plus 65,2 ODIN Kiinteistö 9,2 7,5 58,3 Huonoimmat ICECAPITAL Global Utilities & Energy 7,9 4,6 17,5 FIM Rohto 0,1 3,3 14,6 Danske Invest MediLife 1,4 6,6 14,2 Nordea Medica 2,2 3,5 14,1 Seligson & Co Global Top 25 Pharmaceuticals 3,4 1,7 10,2 LYHYEN KORON RAHASTOT RAHAMARKKINARAHASTOT Kaikki eQ Rahamarkkina 3,0 3,5 2,3 FIM Likvidi 2,8 3,2 2,2 Alfred Berg Korko 3,1 3,5 2,0 Seligson & Co Rahamarkkinarahasto AAA 3,0 3,6 1,8 Danske Invest Euro Korko 2,6 3,1 1,5 ICECAPITAL Qualifying Money Market 1,2 LYHYEN KORON RAHASTOT MUUT Parhaat ICECAPITAL Euro Floating Rate 0,1 1,6 9,2 Sampo Korko 3,0 3,6 8,9 Nordea SVE Instituutio Korko 0,8 8,6 Evli Tavoitekorko 1,5 0,9 8,4 Sampo Yhteisökorko 3,4 4,1 8,0 Huonoimmat Evli Money Manager+ 2,9 3,2 3,0 OPCash Manager 1,4 0,6 2,7 Tapiola Kassakorko 2,5 Sampo Valtiokorko 2,4 2,9 1,3 OPEuro 0,5 0,7 0,6 PITKÄN KORON RAHASTOT KAIKKI Parhaat Nordea Euro Yrityslaina Plus 2,6 80,9 Ålandsbanken Euro High Yield 7,4 64,1 Evli European High Yield 4,5 3,2 61,8 OPHigh Yield 3,9 2,0 51,0 eQ High Yield Bond * 2,8 0,3 49,9 Huonoimmat Evli Euro Valtionobligaatio 3,4 4,6 3,4 Nordea Euro Midi Korko 3,0 4,2 3,4 FIM Euro 3,1 4,8 3,0 OPPitkä Obligaatioindeksi 3,2 2,3 Danske Invest US Bond * 3,7 5,4 3,6 YHDISTELMÄRAHASTOT KAIKKI Parhaat FIM Forte 5,9 6,6 59,6 Handelsbanken Sukupolvirahasto, rahastojen rahasto 80luku 7,9 Handelsbanken Sukupolvirahasto, rahastojen rahasto 70luku 8,0 Handelsbanken Sukupolvirahasto, rahastojen rahasto 60luku 8,0 Sampo Tavoite 2040 4,7 6,8 42,2 Huonoimmat Nordea III Takuuturva 100 * 0,4 3,9 Säästöpankki Pääomaturva 3,1 Nordea II Takuuturva 100 * 0,4 3,0 Nordea Takuuturva 100 * 2,0 0,4 1,0 Nordea V Takuuturva 100 * 2,2 MUUT RAHASTOT KAIKKI Parhaat UBView * 36,4 SEB Gyllenberg Momentum 6,8 6,4 35,3 67,8 77,5 45,2 55,9 43,0 28,3 10,8 32,5 30,7 2,6 10,5 9,1 9,2 11,2 8,8 2,8 5,6 1,5 1,9 4,9 23,1 28,8 38,2 38,0 44,8 35,7 29,0 20,9 19,5 17,4 7,5 5,5 4,0 4,0 3,1 0,9 1,0 1,3 0,9 0,4 02,5 1/8 1/8 2,0 1,0 1/8 2,0 1/8 5,0 1,0 00,5 2/8 1/8 2,0 1,0 1/8 2,0 2/8 1,0 1,0 1,40 2,80 2,50 3,30 1,85 2,40 3,30 2,40 2,45 2,50 111,7 46,9 279,6 193,7 377,5 50,3 15,8 7,9 6,0 7,0 P. Väänänen Nordea Inv. porssi.arvopaperi.fi Rahasto tuotto tuotto 5 v. Sandström A RV O PA P ERI ta mmikuu 2 010 59. Ulvin Tapiola Varainhoito Oy T. Nihtilä 30,8 26,8 22,5 18,0 20,3 2,0 0,9 2,2 4,8 0,9 2,0 2,2 2,6 2,2 2,2 0,9 0,2 1,0 1,5 2,3 7,7 5,9 7,7 7,9 6,8 4,2 1,0 4,1 8,3 7,2 10,2 10,5 7,8 6,2 7,1 0,4 1,5 0,3 0,1 0,8 0,5 1/1 00,5 0,5 1,0 0,0 0,5 0,0 0,0 0,0 0,5 1/1 1/20 0,5 1/20 20 0,5 0,0 00,15 0,0 1,00 1,00 0,75 0,80 0,89 0,65 0,60 0,50 0,20 0,25 271,1 32,0 253,3 485,9 52,6 183,1 268,8 23,1 63,3 3,3 Nordea Inv. Kokkarinen eQ Asset Management Oy J
Focus Evli Corporate Bond Nordea 1 European Value eQ Emerging Markets Corporate Bond Franklin European Growth Templeton Asian Growth Danske Invest Mustameri FIM Varainhoito 30 JPM Europe Strategic Dividend CAAM Actions Emergents HSBC GIF Indian Equity INVESCO Asia Consumer Demand Tapiola Hyvinvointi PF (LUX) Digital Communication HSBC GIF Latin American Equity JPM Global Focus Danske Invest Emerging Markets Debt HSBC GIF Brazil Equity FIM Varainhoito 70 CAAM Dynarbitrage Var 8 Aventum Aasia REIT Plus Ålandsbanken Euro Bond Schroder ISF US Large Cap HSBC GIF Euro Core Bond JPM Highbridge Europe STEEP Tapiola Yrityskorko Baring Asean Frontiers tyyppi Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Hedgerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto alue Eufextuotto tuotto tehokkuus 1 kk, % 1 v., % 3,92 3,58 3,39 3,10 3,10 3,05 3,02 2,98 2,91 2,84 2,79 2,77 2,76 2,69 2,65 2,62 2,60 2,59 2,58 2,56 2,55 2,51 2,46 2,46 2,43 2,42 2,42 2,41 2,38 2,38 2,38 2,36 2,31 2,27 2,22 2,21 10,5 7,1 7,0 8,6 11,4 6,3 5,5 3,6 4,2 9,0 0,5 4,0 0,8 6,8 8,8 21,9 1,7 5,2 9,2 8,2 8,4 5,5 8,2 6,4 9,6 0,4 7,3 5,6 2,7 6,4 0,9 8,2 0,5 4,9 0,1 9,6 188,4 31,7 102,9 97,2 91,9 39,1 35,2 45,0 6,9 45,4 25,2 42,4 37,5 49,9 96,2 99,7 19,2 39,3 91,6 123,7 68,3 37,0 38,9 120,1 56,6 49,4 147,8 40,4 35,8 65,2 10,4 28,2 14,3 45,4 16,0 78,0 tuotto 3 v., p.a 11,8 5,4 0,5 8,2 0,5 1,7 10,5 2,9 3,3 11,2 2,8 6,2 0,4 3,2 8,9 4,8 3,9 5,2 1,5 10,0 5,4 2,5 4,4 1,6 5,1 4,5 8,7 4,9 2,0 0,2 riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa luokka teetti, indeksi beta beta % beta 9 8 7 7 7 3 3 4 3 7 1 6 2 5 7 10 2 7 8 10 4 4 4 9 6 2 10 4 2 7 1 5 1 7 1 7 26,4 25,0 22,2 22,8 23,0 13,2 12,1 16,6 12,7 22,0 4,2 21,6 5,3 18,4 23,8 32,5 4,6 23,4 24,0 36,9 16,8 14,3 15,9 29,2 21,4 7,7 31,2 17,1 6,8 23,4 1,5 19,1 3,4 23,6 3,4 22,4 0,5 1,2 0,5 0,9 0,9 0,5 0,8 0,6 1,0 1,2 0,7 0,8 0,3 0,8 1,1 0,8 0,7 1,1 1,0 1,1 0,8 0,7 0,9 0,8 1,1 0,4 0,8 1,1 1,6 0,9 0,5 1,0 0,9 1,0 0,2 1,2 0,7 0,6 0,4 0,6 0,8 0,3 0,6 0,4 0,5 0,1 0,6 0,2 0,4 0,7 0,9 0,1 0,8 0,8 1,1 0,5 0,3 0,4 1,0 0,7 0,3 0,9 0,7 0,2 0,8 0,5 0,0 0,8 0,7 0,4 0,4 0,1 0,6 0,8 0,2 0,5 0,2 0,6 0,7 0,1 0,5 0,6 0,7 0,1 0,8 0,8 0,9 0,4 0,4 0,4 0,7 0,7 0,1 0,8 0,5 0,1 0,6 0,0 0,6 0,8 0,0 0,6 USA beta 0,4 0,3 0,1 0,5 0,7 0,2 0,1 0,5 0,3 0,7 0,0 0,7 0,1 0,4 0,5 0,5 0,1 0,7 0,7 0,9 0,3 0,4 0,3 0,7 0,6 0,1 0,6 0,5 0,1 0,5 0,0 0,6 0,0 0,7 0,0 0,5 Venäjä Japani Kiina sis. eur (%/v.) 26,0 21,5 12,5 3,2 2,0 9,9 6,8 19,8 1,2 1,4 2,3 0,5 0,7 -0,9 -1,4 -1,0 1/8 1/8 3,0 1,0 1/8 1,0 1,0 0,0 1/8 1/8 3,0 1,0 1/8 1,0 1,0 1/8 1,90 1,87 1,00 1,50 1,10 1,00 1,50 2,10 8,1 69,8 29,3 35,5 63,5 12,0 8,2 3,9 Danske Capital / K. kaksi ja vertailukohta nousee prosentin, nousee rahaston arvo kaksi prosenttia. 60 a rv o Pa P eri Ta MMikuu 2 010. eufex Oy laittaa joka kuukausi Suomessa markkinointiluvan saaneet sijoitusrahastot paremmuusjärjestykseen rahastojen tehokkuuksien perusteella. eur min. eufex-tehokkuus on laskettu yhden vuoden tuottohistorian perusteella. rahastovertailu Rahasto tuotto tuotto 5 v. Tämä vastaa eufex-tehokkuutta (normalisoitua Sharpen-lukua) joka ylittää 1,96 tai alittaa 1,96. Sivulla on listattu kuukauden lopun tilanteen perusteella tehokkaimmat ja tehottomimmat rahastot eufex-tehokkuusluvun perusteella. Beta-luku kuvaa rahaston arvon herkkyyttä vertailuindeksin ja raportoitujen markkinoiden muutoksille. Hong Kong ja Taiwan Aasia ei Japani Maailma Maailma USDmääräinen IsoBritannia USDmääräinen PohjoisAmerikka EURmääräinen Eurooppa Maailma Eurooppa Aasia ei Japani ItäEurooppa ei Venäjä Maailma Eurooppa Maailma Intia Aasia ei Japani Maailma Maailma Latinalainen Amerikka Maailma Maailma Brasilia Maailma Maailma Aasia EURmääräinen PohjoisAmerikka EURmääräinen Eurooppa Maailma Aasia Lähde: eufex tehottomimmat rahastot 31.12.2009 Nordea Takuuturva 100 FandC Euro Inflation Linked Bond INVESCO Global Structured Equity JPM Euro Liquid Market SWIP PanEuropean Equity Schroder ISF Asian Local Currency Bond Fidelity European Larger Companies WIOF South East Asia Performance WestLB Mellon European Convertible SWIP North American Franklin Global Real Estate (EURO) JPM Emerging Markets Alpha Plus Parvest (Euro) Premium GS Euro Government Liquid Reserves Parvest Credit Strategies SGAM Equities Latin America UBS (Lux) Equity Fund Central Europe SWIP PanEuropean SRI Equity MFS Meridian Global Total Return PF (LUX) Security INVESCO US 130/30 Equity FandC European High Yield Bond ING (L) Invest US Opportunistic Equity Dexia Bonds Euro Government Plus SWIP North American Smaller Companies INVESCO Global Bond SGAM Equities Euroland ICECAPITAL Africa tyyppi alue Eufextuotto tuotto tehokkuus 1 kk, % 1 v., % 3,42 3,24 3,15 2,92 2,91 2,84 2,67 2,66 2,59 2,58 2,55 2,52 2,52 2,38 2,37 2,32 2,28 2,26 2,25 2,24 2,23 2,16 2,16 2,14 2,08 2,06 2,05 2,02 0,5 1,0 6,8 0,0 2,7 3,3 7,5 8,2 3,0 5,2 5,3 10,9 0,6 0,0 0,1 5,9 2,7 2,7 3,1 10,4 7,0 2,1 6,6 0,9 7,9 1,5 4,7 4,9 1,2 1,8 2,9 0,5 14,4 7,0 20,2 24,9 14,5 8,1 12,2 50,6 3,2 0,4 36,1 84,2 43,3 14,2 9,5 37,3 10,7 37,6 13,3 1,6 10,6 1,2 18,1 4,7 tuotto 3 v., p.a 0,3 16,6 14,1 9,4 7,9 19,4 1,7 0,5 28,7 8,6 13,5 2,3 4,0 2,9 9,3 3,9 2,0 13,7 riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa luokka teetti, indeksi beta beta % beta 1 2 3 1 6 2 7 4 2 4 10 8 2 1 4 10 10 6 2 4 5 3 5 1 6 2 8 5 0,5 8,1 12,9 0,1 21,2 9,2 22,1 14,7 7,3 17,0 34,8 24,7 4,9 0,1 16,2 33,8 41,9 20,6 10,1 17,7 19,2 11,7 18,9 3,2 20,6 9,9 24,9 19,0 0,0 1,5 0,4 0,0 0,6 0,5 0,9 0,5 0,7 0,7 1,2 1,0 0,9 0,7 1,2 1,0 1,0 0,8 0,8 0,7 0,9 0,6 1,0 0,9 0,7 1,1 1,0 0,6 0,0 0,1 0,2 0,0 0,8 0,2 0,7 0,2 0,2 0,4 1,0 0,8 0,0 0,2 0,7 1,3 0,7 0,2 0,4 0,6 0,2 0,4 0,5 0,2 0,9 0,2 0,0 0,1 0,0 0,5 0,1 0,8 0,2 0,2 0,3 1,0 0,7 0,0 0,0 0,2 1,0 1,2 0,5 0,2 0,4 0,4 0,1 0,5 0,0 0,4 0,2 0,9 USA beta 0,0 0,1 0,0 0,6 0,2 0,7 0,2 0,1 0,5 1,3 0,6 0,0 0,0 0,2 0,9 1,1 0,6 0,3 0,3 0,5 0,1 0,6 0,5 0,2 0,9 Yhdistelmärahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Korkorahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Maailma EURmääräinen Maailma EURmääräinen Eurooppa Maailma Eurooppa Aasia ei Japani EURmääräinen PohjoisAmerikka Maailma Maailma EURmääräinen EURmääräinen EURmääräinen Latinalainen Amerikka ItäEurooppa Eurooppa Maailma Maailma PohjoisAmerikka EURmääräinen PohjoisAmerikka EURmääräinen PohjoisAmerikka Maailma Euroalue Afrikka Tehokkaimmat/tehottomimmat rahastot lasketaan: 1) laskemalla tehokkuus jokaiselle rahastolle, 2) suhteuttamalla jokaisen rahaston tehokkuus saman vertailuryhmän rahastojen tehokkuuksiin, 3) tutkimalla poikkeaako rahaston tehokkuus tilastollisesti merkittävästi vertailuryhmän keskimääräisestä tehokkuudesta. Jos beta-luku on esim. Rahaston eufex-tehokkuus perustuu rahaston riskikorjattuun tuottoon suhteessa vertailuryhmän keskimääräiseen riskikorjattuun tuottoon. Ainala Pohjola Varainhoito Oy M. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. p.a 16,8 3,0 17,0 11,2 luvut ja numerot tuotto 12 kk 32,8 31,7 30,0 3,3 3,2 -7,6 -8,0 -18,9 tuotto 6 kk 23,2 16,1 11,6 0,3 1,2 2,8 -3,2 -13,3 tuotto 1 kk 7,4 2,3 3,4 0,6 0,2 -0,7 -7,0 -3,8 riski riski merkintä- lunastus- hallinn. p.a 3 v. Jotta rahasto päätyy suositeltujen/ei-suositeltujen joukkoon tilastollisen todennäköisyyden täytyy olla yli 95 % sille, että rahaston tehokkuus/tehottomuus ei ole sattumaa. Laine Pohjola Varainhoito Oy Danske Capital Eufex Oy / Ekholm Lehtinen, Toivonen Danske Capital Danske Invest Kulta * OPRaakaaine * UBWave * Huonoimmat OKOMacro * Danske Invest Neutral Eufex Hedge * Contango Hyödyke * Danske Invest Kontra 8,0 1,6 3,7 1,4 -3,6 2,3 a) Lunastuspalkkio riippuu sijoituksen pituudesta b) Lisäksi tuottosidonnainen palkkio c) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 80 d) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 100 e) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 20 f) Sijoituskohteiden palkkioiden lisäksi g) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 35 h) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 50 tehokkaimmat rahastot 31.12.2009 Seligson Co Russian Prosperity Fund Euro INVESCO Japanese Equity Core NATIXIS Absolute Asia AM Golden Dragon Renaissance T.Rowe Price Asian exJapan Equity SKAGEN KonTiki PF (LUX) Generics NATIXIS Loomis Sayles Multisector Income SWIP UK Opportunities Nordea 1 USDollar Reserve Franklin U.S
Option arvo oli lähes puoli euroa, mutta nyt se siis annettiin kaupanpäällisiksi! Tämäntyyppisiä tapauksia on ollut useita, ja niitä tuntuu tulevan vastaan aina silloin tällöin. Esimerkiksi viime vuoden lopussa Laroxin osakkeen ostajalle tarjottiin ilmaiseksi myyntioptio, jonka toteutushinta oli sama kuin osakkeen silloinen pörssikurssi. Näin lukijoille syntyy helposti sellainen kuva, että apina olisi keskimääräistä parempi sijoittaja. Voi toki olla niinkin, että heillä ei vain ole aikaa tai halua aktiiviseen sijoittamiseen. Kirjoittajaonosakesäästäjien keskusliitonpuheenjohtaja. prosenttia sijoitusrahastoista sijoitti apinaa tehottomammin. Eräässä tuoreessa amerikkalaisessa kyselytutkimuksessa on selvitetty suurelta joukolta rahoitusprofessoreita heidän näkemyksiään markkinoiden tehokkuudesta. Toiminnanjohtaja: Tomi Salo. Tämä on luonnollista, eihän se olisi mikään uutinen että ammattilainen olisi pärjännyt paremmin. Juttu on hauska, mutta mitä siitä pitäi- si oppia. Onneksi talousjournalismi ei esimerkistä huolimatta kuitenkaan ole tässä suhteessa pahimmasta päästä. itse eN usko, että markkinat olisivat täysin tehokkaat. Puhelin (09) 4540 445, fax (09) 4540 0455, sähköposti: toimisto@osakeliitto.fi Puheenjohtaja: Timo Rothovius. Tutkimuksen mukaan moni sellainenkin professori, joka ei ole varma markkinoiden tehokkuudesta, kuitenkin sijoittaa ikään kuin markkinat olisivat tehokkaat. Ja useamminkin, jos koejärjestely on sellainen, että ammattisijoittajat hajauttavat ja apina ei, eikä riskiä huomioida lopputuloksessa. 61. anTaisiTko siis rahasi apinan hoiToon? Näitä apiNajuttuja uutisoidaan julkisuudessa aina silloin tällöin. Aina ne ovat sellaisia, joissa apina on voittanut tai ainakin pärjännyt poikkeuksellisen hyvin. Freesenkatu 3 A 2, 00100 Helsinki. Käytännössä tämä tarkoittaa sitä, että tekniseen analyysiin ei uskota, sisäpiiriläisillä nähdään olevan käyttökelpoista informaatiota, ja peruste- eli fundamentaalianalyysin mahdollisuuksista ollaan erimielisiä. Mutta kuten todettu, nämä mahdollisuudet avautuvat vain piensijoittajille. Tämä on yksi tiedonvälityksen ongelma yleensäkin. Tarkasti ottaen 94 Tästä päästäänkin iänikuiseen kysymykseen siitä, ovatko markkinat tehokkaat vai eivät. Kyselyn tulokset ovat mielenkiintoisia. Tämä koskee erityisesti pieniä yrityksiä ja pieniä sijoitussummia. Totuutta emme tiedä. Maailmankuvamme ei välttämättä vastaa totuutta, jos aina uutisoidaan pelkästään normaalista poikkeavia asioita. Vastaajista kaksi kolmasosaa sijoittaa itse passiivisesti ja vain kolmannes aktiivisesti. Tätä kautta pystyi siis hankkimaan Outotecin osaketta ilman pelkoa tappioista. Keskivahvojen ehtojen toteutumisesta ollaan erimielisiä. www.osakeliitto.fi Osakesäästäjien valtakunnallinen sitoutumaton etujärjestö. Saamme siis lukea ainoastaan niistä koejärjestelyistä joiden lopputulos on ollut odotuksista poikkeava. Hallitus: Peter Immonen, Antti Jylhä, Jorma Kokko, Sari Lounasmeri, Ari Neuvonen, Kaarlo Rautajoki, Raimo Repo ja Jari Waltonen. T im oroT hoviuS Monkey business Mikko LehtiMäki T ammikuun puolivälissä saimme lukea uutisen, jonka mukaan venäläinen sirkusapina Lusa on voittanut sijoituskilpailussa venäläiset sijoitusrahastot. Tuskin monikaan kaikesta huolimatta antaa rahojaan vastaisuudessa kyseisen apinan haltuun. Ensinnäkin valtaosa katsoo markkinoiden täyttävän tehokkuuden heikot ehdot, mutta eivät vahvoja ehtoja. Mutta jos uutinen olisi ollut sellainen, että jokin tietty rahasto on voittanut kaikki muut rahastot, aika moni olisi ollut valmis antamaan rahansa tuon menestysrahaston hallinnoitavaksi mieluummin kuin muiden tutkimukseen osallistuvien rahastojen. Tarkkaan oTTaen 94 prosenTTia sijoiTusrahasToisTa sijoiTTi apinaa TehoTTomammin. Suuret rahastot eivät niitä voi käytännössä hyödyntää, mikä tietenkin osaltaan tekee mahdolliseksi, että niitä on jatkossakin. A rv o PA P Eri TA mmIKuu 2 010 Osakesäästäjien jäsenenä saat: ·Edunvalvonnan ·Tärkeäätietoa osakesäästämisestä ja siihen liittyvistäasioista ·Apuaongelmatilanteissa (mm.asianajajapalvelu) ·Sijoituskirjojajäsenetuhintaan ·eQPankintarjoamat jäsenetupalvelut ·NordnetAB:njäsenedun jos markkiNat ovat tehokkaat, apinan pitäisikin esimerkiksi kymmenen sijoittajan joukossa olla paras aina joka kymmenes kerta
mukaan mahtuu kaikkiaan kymmenen vierasta ja punkat löytyvät myös seitsemän hengen miehistölle, joka huolehtii matkustajien viihtymisestä. kakkossijalla on Svenska småbruk i Österbottenin osakekirja seitsemällä huutajalla, kuuden huutajan osakekirjoja löytyy jo useampia. kiinnostavimpia osakekirjoja on Åbo Skärgårds Ångbåts Aktiebolagin osakekirja, jonka omistusta nettihuutokaupassa havittelee yhdeksän ostattelijaa. avaruudesta on myyty jo yli miljoona tonttia ja oman kuutontin ovat aikoinaan ostaneet muun muassa Ronald Reagan, Jimmy Carter, Harrison Ford sekä John Travolta. mietittyä käyttöä, mene osoitteeseen JamesList.com. Ennen kuin lähtee tilaamaan talopakettia avaruuteen kannattaa kuitenkin odottaa planeettojen maankaltaistamista eli olojen muokkaamista maan kaltaisiksi. Miljonäärin elämää pääsee nyt kokeilemaan Richard Bransonin uudistetulla Necker Belle -jahdilla. Seilaa kuin Branson M onialayritys Virginin omistaja Richard ovat valmistuneet ja uudelleen Necker Belleksi Branson on tunnettu yltiöpäisistä harrastuksistaan ja tempauksistaan. kalleinta kohdetta Haminan Rautateiden osakekirjaa ei kukaan ole toistaiseksi rohjennut huutaa; osakekirjan saisi omakseen 500 eurolla. Nyt Branson on valmis jakamaan omansa muiden merellä viihtyvien kanssa. aleksanterinkatu ja mannerheimintie. tontteja myy malmö Lunar Embassy ja oman kaupunkitontin saa 445 Ruotsin kruunulla. sijoit usmaa il man il miöitä Virgin Limited editiOn VIHDOINKIN. Ei huono. Hyvät näköalat karibian maisemiin takaavat neljä veden pinnan yläpuolella olevaa hyttiä. Laivayhtiön osakekirja on huudettu 19 eurosta 51 euroon ja korotuksia ehtii vielä tekemään ennen kohteen sulkeutumista. N ettihuutokauppa Huuto.netissä on kaupan yli 230 vanhaa osakekirjaa. Osakekauppaa Huuto.netissä Sitä paitsi vanhat osakekirjat ovat lähes poikkeuksetta kauniita. tontti avaruudesta saattaa sopia erittäin pitkään salkkuun, sillä esimerkiksi marsin maankaltaistaminen kestänee 1001 000 vuotta. matkustajalennot avaruuteen on tarkoitus aloittaa vuonna 2011. niistä ovat luksusjahdit. Ikioma tontti kuusta? M iltä kuulostaisi omistaa reilun 4 000 m2:n tontti mannerheimintieltä tai vaikkapa aleksanterinkadulta. Yksi nimetyn aluksen voi helmikuusta lähtien kuka tahansa vuokrata käyttöönsä. Jos syrjäisempi sijainti kelpaa niin tontin hinta laskee 350 kruunuun. Pörssissä näillä osakkeilla ei enää pääse rikastumaan mutta keräilykohteena arvonnousua voi toki toivoa. 62 A RVO PA P ERI ta mmikuu 2 010. kuukaupunki moonVille on ensimmäinen pohjoismainen kaupunki kuussa ja katuosoitteiden joukosta löytyy mm. Virgin Galactic -lentoyhtiön VSS Enterprise -avaruusraketilla matka maksaa 200 000 dollaria. miljonäärin elämäntyyliin pääsee kiinni Jos ensi kevään osingoille ei ole valmiiksi 60 000 euron viikkovuokralla. kunnallistekniikkaa kuuhun rakentaja voi joutua odottamaan vielä kauemmin. alun perin Lady Barbarettana tunnetun katamaraanin kaksi vuotta jatkuneet uudistustyöt Hulppean 105-jalkaisen aluksen huippunopeus on 20 solmua
p ör s s i r i s t i k k o l a atinu t su o men ristikko s a mp o 64 A RV O PA P ERI ta mmikuu 2 010
maan ulkomaanpuhelumaksu. 180x129_palvelukortti.indd 1 8.12.2009 12:42:24. Vieläkö pankkitalletukselle saa korkoa. alv 22%): Lankapuhelimesta 8,21 snt/puh + 6,90 snt/min. 12 kk:n kestotilaus 96 12 kk:n määräaikaistilaus 102 . Asiakasnumero (katso takakannen osoitteesta) Muutan osoitteeni alk. liittoon. Maksan laskun 1 erässä 2 erässä. Kestotilaus jatkuu, ellei tilaaja irtisano tilaustaan tai muuta sitä määräaikaiseksi. Helmikuun Arvopaperi ilmestyy etelän hiihtolomaviikolla 25.2. Tilaan Arvopaperi-lehden. Pyrimme palvelemaan asiakkaitamme parhaalla mahdollisella tavalla ja tarvitsemme sen vuoksi ajan tasalla olevat yhteystiedot. Kuka vetää vä- listä. Helmikuun Arvopaperi pyytää korkotarjouksia ja availee palvelupaketteja ja vertailee palvelumaksuja. Vuodessa ilmestyy 12 numeroa + Sijoitusrahasto-opas + 2 Arvoasunto-lehteä. Muut tilaajat: osoitteenmuutokset joko sähköpostilla: tilpal@talentum.fi tai tällä kortilla. Mikäli saat lehtesi liiton jäsenetuna, tee osoitteenmuutos ao. Riistääkö pankit vanhuksia, jotka eivät käytä verkkopankkia. / / Muutan tilauksen kestotilaukseksi Tunnus 5000078 00003 VASTAUSLÄHETYS Vanha jakeluosoite (Mikäli yritysosoite, merkitse myös yrityksen nimi) Vanha postinumero Vanha postitoimipaikka Kiitos tilauksestasi! Kestotilaus laskutetaan kulloinkin voimassa olevaan kestotilaushintaan, joka on edullisempi kuin vastaavan määräaikaisen tilauksen normaalihinta. Mikä on pankkien peruspalveluiden taso talvella 2010. Tilauksen päättyessä veloitetaan ennen irtisanomisen voimaantuloa toimitetut lehdet. *) Puhelun hinta (sis. Kun ne muuttuvat, ilmoitathan asiakaspalveluumme. Matkapuhelimesta 8,21 snt/puh + 16,90 snt/min. Näin tilaat! Sähköpostitse lehtikampanja@talentum.fi (lähetä tarvittavat tiedot), netissä www.arvopaperi.fi, soita numeroon 020 442 4100*), tai lähetä tämä kortti täytettynä. Etunimi Yritys Yrityksen jakeluosoite Kotiosoite Sähköposti Puhelin työ Sukunimi Tehtävä yrityksessä Postinumero ja -toimipaikka Kotipostinumero ja -toimipaikka Puhelin matka PA LV E LU K O R T T I Arvopaperi maksaa tilauksen postimaksun Laskutusosoite (mikäli eri kuin lehden jakeluosoite. Tilaan lehden kotiin työpaikalle. Tietoja käytetään asiakas- ja markkinointirekisterin ylläpitoon. Vuoden toinen Arvopaperi käy myös käsiksi vuoden 2009 tulosjulkistuksiin, joista sijoittaja etsii uusia merkkejä talouden elpymisestä. Saako tavis oikeata pankkipalvelua vai onko S-Pankki ainoa oikea vaihtoehto. Ei varmasti saa, jos ei vaadi. Hinnat koskevat kotimaan tilauksia. Jos laskutusjakso tai maksuerä on maksettu ennen irtisanomisen voimaantuloa, päättyy tilaus maksetun jakson päättyessä. joulukuun r ist ikon rat ka isu SeuraavaSSa numeroSSa K orkotaso on ennätysalhaalla, mutta esimerkiksi pankkien myymien asuntolainojen marginaalit ovat leveämmällä kuin pari vuotta sitten. Ulkomaille postimaksulisä. Ulkomailta soitettaessa lisäksi ko. Jos yritysosoite, merkitse myös yrityksen nimi.) Kyllä, minulle saa lähettää Talentum Median tai sen yhteistyökumppaneiden tarjouksia, uutisia ja tiedotteita sähköpostitse tekstiviestillä Osoitteenmuutos. 020 442 4100 *) (mape 8.1516.30). Mikäli haluat kieltää tietojesi käytön suoramarkkinointiin, ilmoita siitä asiakaspalveluumme: Talentum Media Oy, PL 920, 001001 Helsinki, puh
Osinkoverotuksen kiristymistä voidaan kompensoida yritysverokannan alentamisella. olen tähän saakka suhtautunut torjuvasti ammattiliittojen esittämiin vaatimuksiin palkka- ja osinkokehityksen samansuuntaisuudesta. Kun palkan- ja osingonsaajien tulokehitykset on kytketty toisiinsa jää haasteeksi yhdenvertaisuuden aikaansaaminen verotuksessa. Tämä on helppo toteuttaa tasaverotuksella. Vuonna 2008 pörssiyhtiöt jakoivat osinkoja 12 miljardia euroa. Omistajille jaetaan lyhytnäköisesti juuri sitä puskurivarallisuutta, jota tarvittaisiin työpaikkoja luoviin investointeihin ja suhdannelas- omistajat siirsivät rahojaan pörssiyhtiöillensä viiden miljardin euron verran pörssiyhtiöiden osakeanneissa. Näin olen ajatellut, mutta nöyrryn nyt kuitenkin tarkastelemaan mihin palkka- ja osinkokehityksen rinnastaminen johtaisi. Yhtiölle palautettavan osuuden vastineeksi voidaan osakeantien tapaan antaa työntekijöille osakkeita. Parempiin aikoihin on varauduttava laatimalla järjestelmiä, joilla työntekijöiden palkat saadaan muuttumaan osakkeiden tuottojen mukaan myös silloin kun Palkkojen ja osinkojen rinnastaminen perustuu enemmän tunteeseen kuin lakiin tai järkeen. Näin ei tehty, vaan yleinen ansiotaso nousi 10 prosenttia kaksivuotiskaudella 20082009. Tähän päästään laatimalla osakkeen tuottoon perustuvia pitkäjänteisiä kannustusjärjestelmiä. Työntekijöitä on syytä varoittaa, että osakkeiden arvot ovat laskeneet kahden viime vuoden aikana 40 prosenttia. Koska osingot laskivat näin rajusti, on palkkojakin leikattava 40 prosenttia. Ylisuuria osinkoja rahastavat omistajat viitoittavat tietä tulonjakotaisteluun ja palkkakilpailuun, jossa niin omistajat kuin palkansaajat pyrkivät ulosmittaamaan yrityksistä kaiken mahdollisen." Näin sanoi SAK:n vastaava ekonomisti vuonna 2002. Pörssi- kurssit olivat laskeneet kahden vuoden takaisesta huipustaan ja osinkoja oli tulossa jakoon kuusi miljardia euroa. Nyt kurssit ovat jälleen laskeneet kaksi vuotta ja osinkoja on luvassa kuusi miljardia euroa. tunnustan Olleeni väärässä. osakkeiden tuotot kasvavat. Taloudellisen epävarmuuden ja yhtiöiden taseiden vuoksi osinkojen kaksinkertaistaminen vuodesta 2009 ei kuitenkaan tunnu hyvältä, joten jäljelle jää palkkojen puolittaminen. Olen tähän saakka suhtautunut tOrjuvasti ammattiliittOjen esittämiin vaatimuksiin palkka- ja OsinkOkehityksen samansuuntaisuudesta. Osinkojen saajat ovat viime aikojen tulonjakotaistelun selviä häviäjiä. Laitetaan yleiseksi tuloveroksi 30 prosenttia, joka on keskipalkkaisen, vajaat 3 000 euroa kuukaudessa ansaitsevan tuloveroaste tänä vuonna. Osinkoja myötäilevät palkkaleikkaukset vähentäisivät huomattavasti tarvetta irtisanomisiin, jotka ovat alentaneet palkkasummaa vajaat 10 prosenttia. Osinkosumma laski yli 40 prosenttia. Tunnustan olleeni väärässä ja ehdotankin, että ryhdymme sanoista tekoihin. Vuonna 2010 palkkojen on arvioitu nousevan 3 prosenttia, vaikka osinkojen ennakoidaan tänä vuonna alenevan vielä 10 20 prosenttia. Palkansaajat pääsevät samaan veneeseen osingonsaajien kanssa, kun puolitetuista palkoista palautetaan 75 prosenttia yhtiöille. Vuonna 2009 jaettiin vain runsaat puolet tästä määrästä, 6,8 miljardia euroa. Tätä pienempien palkkojen verotus pidetään kevyenä perusvähennyksellä. Vuonna 2009 maksetuista osingoista palautui siis yhtiöihin 75 prosenttia. Kutsun ammattiliitot rinnalleni taisteluun sellaisten palkkausjärjestelmien puolesta, jossa riittävä osa palkkasummasta sidotaan työnantajayhtiön osakkeen tuottoon! Palkkojen Puolittaminen ei vielä riitä. Yhtiökokousten lähestyessä jotkut saattavat taas vaatia pidättyvyyttä osinkojen jaossa ja vedota pörssiyhtiöiden irtisanomisiin. Yr j ö K o p r a PASI MURTO Osingot tuplaksi vai palkat puoliksi? kirjoittaja on corporate finance toimintaa ja kannustusjärjestelmien suunnittelua harjoittavan alexander Group Oy:n toimitusjohtaja. P kuuluvat. örssiyhtiöiden osinkopäätökset ovatkin nykytilanteessa vastuuttomia ja murentavat vakaan talouskasvun edellytyksiä. Palkkojen ja osinkojen saamiseksi samalle viivalle tulee vuonna 2010 palkat puolittaa tai osingot kaksinkertaistaa vuodesta 2009. Vuonna 2009 osakkeen- 66 A RVO PA P ERI ta mmikuu 2 010. Heille taitaa olla epäselvää, miksi yhtiö on olemassa, sekä kenelle yhtiö ja sen kaikki varat Osakeyhtiön elämän tarkoitus on sanottu aiempaa selvemmin uudessa osakeyhtiölaissa: "Yhtiön toiminnan tarkoituksena on tuottaa voittoa osakkeenomistajille, jollei yhtiöjärjestyksessä määrätä toisin." Toisin ei määrätä edes valtio-omisteisten pörssiyhtiöiden yhtiöjärjestyksissä. olisi väärin toteuttaa palkkojen ja osinkojen kohtalonyhteyttä vain huonoina aikoina. Ammattiliitoille ansiokehitys on kuitenkin tärkeämpää. kuihin