Jouko Marttila paljastaa suomalaisen Facebook-sijoittajan
Sijoittamisen erikoislehti 31. vuosikerta
tammikuu 2011 9,50
1
tammikuu 2011
Christer Gardell vihaa tappioita
Christer Gardell
Tuloskone kärsivälliselle
stockmann
AktivistisijoittAjA vihAA tAppioitA
Miljoonasalkuin markkinoille
yliopistot
Uusi Premium Business. 27 /kk. Kuvan auto erikoisvarustein. C 200 CDI BE farmari 42 216 .
Vakiona mm: · Urheilullinen Avantgarde-varustetaso · Älykäs valojärjestelmä
(sis. UUTTA! Huolenpitosopimus 3 vuodeksi kiinteällä kk-maksulla alk. Mercedes-Benz-malliston EU-keskikulutus 4,4-16,5 l/100 km, CO2-päästöt 116-392 g/km.. EU-keskikulutus 5,3 l/100 km, CO2-päästöt 137 g/km. kaksoisksenonvalot ja LED-huomiovalot)
· Pysäköintitutka edessä ja takana · Kevytmetallivanteet · Etuistuinten osittainen sähkösäätö · Automaatti-ilmastointi · Bluetooth-HF-järjestelmä · 7 turvatyynyä · Sadetunnistin
Vapaa autoetu 810 /kk, käyttöetu 630 /kk.
C 200 CDI BlueEfficiency T Premium Business, autoveroton hinta 33 550 + arvioitu autovero 8 665,89 = 42 215,89 + toimituskulut 600
www.mercedes-benz.fi
erikoiseduin!
Lisätietoja Mercedes-jälleenmyyjältä.
Nyt rajoitettu erä
sisällys
tammikuu
2011
UUSI LEHTI
Juha Törmälä
Aktivistin asenne
Kansikuvamme ruotsalaissijoittaja
Christer Gardell on kaikkea muuta kuin tylsä indeksisijoittaja. Suomen Kulttuurirahasto on ollut Huhtamäen ankkuriomistaja jo seitsemän vuosikymmenen ajan, ja säätiöiden sana painaa paljon myös vaikkapa Sanomassa ja ruotsinkielisen rahan Stockmannissa. Tyystin toisenlaisia markkinatoimijoita ovat yleishyödylliset yhteisöt, jotka rahoittavat esimerkiksi tiedettä ja taidetta. Sivulta 10 alkavassa säätiökokonaisuudessa avaamme näiden rahajättien toimintaperiaatteita pääomamarkkinoilla.
Magnus Wennman Lehtikuva
20
OsingOt arvOssa. Mitä mies miettii. yliopistoista on tullut merkittäviä sijoittajia. He ovat yksi markkinatoimija, ja monien suomalaissijoittajakin on Gardellin kanssa samassa veneessä esimerkiksi Metsossa. Vaikka yksityishenkilö harvoin pystyy ostamaan itselleen hallituspaikkaa pörssiyhtiössä ja vaikuttamaan siten yhtiön strategiaan, aktivistisijoittajien ajatusmaailmaa on hyvä tuntea. Siellä, missä Gardelliin henkilöityvä Cevian-sijoitusyhtiö pyörähtää, alkaa tapahtua. Aktivistisijoittaja saa aikaan muutosta ja etsii piiloarvot esiin. Juokseva tuotto on tärkeä, kun suomen Kulttuurirahaston miljardisalkkua hoitava ralf sunell puntaroi sijoituskohteita.
10
täysin purJein. Samaa yhtiötä ani harvoin ostetaan ja myydään saman vuoden aikana. Se selviää sivulta 30 alkavassa haastattelussa. suurin salkku, 750 miljoonaa, on pääkaupunkiseudun aalto-yliopistolla.
6
tammikuu 2011
Shutterstock
70 Kirjat Roubinin lääkkeet finanssikriisiin 72 Pörssiristikko 74 VermonTallimestari: Happy days are here again
Teemu Granström
4 0 Kuukaudenosake Stockmannin pitkä marssi 44 Turvatiimi rimpuilee pois tappiokierteestä 46 Katseet pörssin luusereihin 48 Maailmanosakkeet Tuloskasvu tukee osakkeita 49 Airbusin siivissä on kiitoa 50 Indeksisijoittaminen Öljyn hinta pysyy väistämättä korkeana 52 Rahastosijoittaminen Rahastosijoittajat etsivät riskiä
ko lu m N i t
13 Kuukauden kuumimmat 14 AP Areenalla päristään Biotien ja Synosian fuusiosta 19 PenttiForsman: Usko kantaa tämänkin vuoden yli 54 JoukoMarttila: Poks! Näinkö se taas käy?
Hannu Konttinen
55 Luvut & numerot 56 Tulosennusteet 58 Pohjoismaiset tulosennusteet 59 Eurooppalaiset tulosennusteet 60 Yhdysvaltalaiset tulosennsteet 61 Parhaat ja huonoimmat rahastot 62 Suomi-salkut 63 Gurusalkut 64 Korot ja lainat 65 Raaka-aineet ja maailmantalous 66 Maailman pörssit 67 Ulkomaalaisomistus
tammikuu 2011
7. sisällys
uutiset & ihmiset
8 Pääkirjoitus Eljas Repo tutustuu arvokkaimpien pörssiyhtiöiden listaan 10 Pinnalla Yliopistoista tuli sijoittajia 15 Lukijalta: Osakeantipajatso nimeltä Europositron 16 Sijoitinviimeksi Esko Seppänen ei lämpene sijoitusneuvojille 18 Ihmiset l Samuli Sipilä OP-Rahasto yhtiön johtoon l Amanda Capital, eQ Varainhoito ja Advium yhteen
raportit, katsaukset
20 Suomen Kulttuurirahaston Ralf Sunell Juokseva tuotto ratkaisee 26 Säätiöt ovat arvosijoittajan sukulaissieluja 30 Christer Gardell ei hötkyile 36 Asuntosijoittaminen Kalusteilla lisää vuokraa
reportaasit,
osakkeet & rahastot
ilmiöitä & pelureita
6 8 Sijoitusmaailmanilmiöt 9 MarkusSalin: Jokohan 6 pienikin ponnistaisi
Niin pitääkin. Kymmenen kärjessä on peräti neljä öljy-yhtiötä, jotka kaikki ovat eri puolilta maailmaa. On hyvä tietää, miten kansakunnan eläkerahaa hoidetaan. Vuosikymmenen aikana listalla on käväissyt useita amerikkalaisia teknoyhtiöitä, joiden näkymät ovat häikäisseet sijoittavan yleisön. v u o s i k e rta
Päätoimittaja
Eljas Repo 040 342 4661 Karo Hämäläinen 040 342 4676 Anne Leino 040 342 4671 Tommi Melender 040 342 4665 Katja Rapeli 040 342 4668 Tiina Tervonen 040 342 4335
ad toimittajat toimitussihteeri toimitusPäällikkö
maailman arvokkaimmat
Kotimaa mrd $
Exxon Mobil USA PetroChina Kiina Apple USA BHP Billiton Australia/UK Microsoft USA Industrial & Comm. Nyt kymmenikössä on kolme kiinalaista ja saman verran amerikkalaisyhtiöitä. Säätiöiden ja yliopistojen raportointikäytännöt ovat kovin kirjavia, mikä heikentää luottamusta niihin.
8
tammikuu 2011. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. Applen markkina-arvo nousi yli 100 miljardia taalaa. Samanlaista tehokkuutta ja avoimuutta toivoisin myös säätiöiltä ja yliopistoilta. Finanssikriisin jäljiltä pankkien tulokset ja pörssikurssit ovat edelleen alamaissa. Varakas öljykauppias tekee tulosta, ja sen uskotaan tekevän tulevaisuudessakin. Rekisteriseloste on saatavissa talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta.
t o i m i t u k s e lta
Ottakaa oppia eläkeyhtiöltä!
Suuret eläkeyhtiöt Ilmarinen ja Varma kertoivat viime vuoden lukunsa aivan ensimmäisten joukossa. Nokia oli aikanaan maailman arvokkaimpien listalla. Niillä on omaisuutta, mutta pankkien kyky tehdä rahaa omaisuudellaan on vaihdellut. Markkinoiden usko iPhoneen ja iPadeihin on hämmästyttävän kova. Pörssiarvoltaan arvokkain listayhtiö on Exxon. Exxonin lisäksi Yhdysvaltoja edustavat Apple ja Microsoft. Sijoittajat eivät ilmeisesti usko, että Venäjän ja Brasilian energiayhtiöt pystyvät tulevaisuudessa samanlaiseen tuloksentekoon. Pohjoismaista arvokkain on norjalainen Statoil, sitten tulevat Hennes & Mauriz, Nordea, Novo Nordisk, A P MollerMaersk ja kuudentena Nokia muutama sija ennen Ericssonia.
eljAs rePo
Sijoittamisen erikoislehti
3 1 . löytyvä Gazprom olisi ykkönen. Jos lista tehtäisiin omaisuuden määrällä, kärjessä komeilisi enemmän pankkeja. Ne eivät silloin olleet vielä todellisia pörssiyhtiöitä. Kaikki eläkevakuutusyhtiöt raportoivat kiitettävällä nopeudella sijoitustuotonsa ja vieläpä neljästi vuodessa. Oppikirjojen mukaan osakkeita hinnoitellaan lähinnä kolmella tavalla: tulevaisuuden odotuksella, omaisuuden määrällä sekä viimeisimmällä tuloksella. Amerikkalaisia pörssiyrityksiä on kuitenkin edelleen ylivoimaisesti eniten 500 arvokkaimman listalla. Molempien tarina perustuu siihen, missä amerikkalaiset ovat maailman parhaita:
Sara Anttila, Pekka Kantanen, Yrjö Kopra, Juho Kuva, teemu Lehtosalo, Kim Lindström, Rick Maiman, Petre Pomell, Markus Salin, Henna Savolainen, Jarmo teinilä
mediAmYYnti Pia Strömdahl-Koskinen 040 342 4333 trAfiikki www.talentum.fi/media Kirsi Vuohtoniemi 020 442 4390 Aineistot arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Vedos faksilla: 020 442 4152 PAino PunaMusta Oy, Joensuu PAPeri MyBrite Silk 80g/m2, kansi Galerie Art Gloss 200g/m2 ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Levikki 24 326 (Lt 2009) Lukijamäärä 93 000 (KMt S09K10) tilAukset puh. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. Jos edellisen vuoden tulos olisi tärkein ajuri, niin sijalta 27. Vuosikymmen sitten maailman arvokkaimpien pörssiyhtiöiden listalla eivät kiinalaisnimet loistaneet. pääkirjoitus
M
1 (2) 2 (1) 3 (10) 4 (7) 5 (3) 6 (4) 7 (9) 8 (6) 9 (12) 10 (15)
Sija Yhtiö
Öljy, Apple ja Kiina
aailma arvostaa ennen kaikkea öljyä, Applea ja Kiinaa. Tämän johtopäätöksen voi tehdä, kun katsoo maailman arvokkaimpien pörssiyhtiöiden listaa. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi, internet: www.arvopaperi.fi tilAushinnAt Vuosikerta 12 numeroa 109 euroa Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. Kova tuloksentekijä on myös brasilialainen Petrobras. Kiinalaisten, venäläisten ja brasilialaisten tulo maailman arvokkaimpien listalle on tuore ilmiö. teknologian kaupallistamiseen. Nyt se on sijalla 199. steve jobsin viime vuoden suoritus oli häkellyttävä. Bank of China Kiina Petrobras Brasilia China Construction Bank Kiina Royal Dutch Shell UK Nestlé Sveitsi
368 303 295 244 238 233 229 222 208 203
YhteYstiedot
Käyntiosoite: Annankatu 3436 B, 00100 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40, faksi 020 442 4677 etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi
AvustAjAt täSsä numerossA
Vielä vuosi sitten ykkössijaa piti PetroChina, mutta uskonpalautus amerikkalaisyhtiöihin nosti Exxonin jälleen kärkeen. Venäläisen energiajätin tulos toissavuodelta oli maailman suurin
MANDATUM HENKIVAKUUTUSOSAKEYHTIÖ
Tavoittelemme aina absoluuttista tuottoa pitkällä aikavälillä. Nopea reagointi, oikein valitut instrumentit ja aktiivinen suojautuminen mahdollistavat asiakkaillemme tasaisemman tuoton.
www.mandatumlife.fi
Yliopistoilla on kovin erilainen lähestymistapa varainhoitoon. pinnalla
tuhti Salkku. Suomessa on neljätoista julkisoikeudellista yliopistoa ja kaksi säätiömuotoista, Aalto-yliopisto ja Tampereen teknillinen yliopisto. Noin viiden vuoden aikana osakepaino nostetaan 50 prosenttiin. Vuodenvaihteessa salkussa oli rehtori Markku kivikosken mukaan noin 90 miljoonaa euroa. aalto-yliopisto järjesti jo viime vuonna rahastoyhtiöille tarjouskilpailun, jonka perusteella valittiin käytettävät yhteistyökumppanit.
shutterstock
Yliopistoista tuli sijoittajia
Suomeen syntyy aivan uusi sijoittajien joukko, kun yliopistoista tulee isojen omaisuuksien haltijoita. Osa aikoo hoitaa kertyvän sijoitussalkun aivan itse, toiset hakevat varainhoitajaa julkisen kilpailun kautta. Aluksi otetaan osakeriskiä vain kymmenellä prosentilla salkusta. "Tämä kuuluu liikesalaisuuden piiriin",
10
tammikuu 2011. Säätiöyliopistot ovat rahamäärällä mitattuna aivan omaa luokkaansa, ja selvästi tuhdein salkku on Aallolla. Aalto-yliopistossa luotiin jo viime vuonna sirkka hämäläisen vetämän sijoituskomitean johdolla varovainen strategia, jonka perustella rahaa sijoitetaan. Suoria osakeostoja ei harrasteta, vaan sijoitukset tehdään rahastojen kautta. Keräysajan piti päättyä vuodenvaihteessa, mutta sitä jatkettiin kesäkuun loppuun. Pelisäännöt rahankeruusta ja valtion tukipanoksesta ovat selvät, mutta salkunhoidossa käytäntö on kirjava ja säännöt väljiä.
liopistot keräävät lahjoituksilla pääomia, ja valtio on luvannut antaa kerättyyn rahamäärään 2,5-kertaisen lisäpanoksen. Aalto järjesti jo viime vuonna rahastoyhtiöille tarjouskilpailun, jonka perusteella valittiin käytettävät yhteistyökumppanit.
"TäMä kuuluu liikesalaisuuden piiriin",
rehTori Markku kivikoski vasTaa kysyMykseen rahojen sijoiTTaMisesTa.
Tamperelaiset hoitavat itse
Tampereen teknillinen yliopisto on saanut lahjoitusvaroja 38 miljoonaa euroa ja on jo saanut valtiolta vastinrahaa. Aaltoyliopiston talousjohtaja Marianne Bom kertoo, että heidän hoidettava varallisuutensa tulee olemaan 750 miljoonaa euroa, kun mukaan lasketaan lahjoitusrahat, valtion vastinraha ja yliopiston edel-
Y
Teksti eljas repo
täjiltä saadut rahat
Useimmilla yliopistoilla on kokemusta varallisuudenhoidosta, kun opinahjoja lähellä olevilla säätiöillä on tutkimukseen tarkoitettua rahaa. Valtion panoksen jälkeenkin sijoitussalkun koko jää alle kymmenen miljoonan euron. Näiden säätiöiden kuten kaikkien suomalaisten säätiöiden sijoituspolitiikka ja tapa hoitaa salkkua vaihtelevat paljon. Pitkäikäisyyseläkettä saisi vanhuusvuosina kuukausittain, esimerkiksi 85 ikävuodesta eteenpäin, aina kuolemaan saakka. Riskin eliniänodotteen kasvamisesta kantaisivat vakuutetut kollektiivina, ei yhtiö. Nykyiset eläkevakuutukset ja ps-tilit antavat mahdollisuuden säästää aktiivisia eläkepäiviä varten, pitkäikäisyyseläke sen sijaan kohdistuisi ennen muuta yksilöllisten hoivapalvelujen rahoittamiseen. Turun yliopisto on jo aiemmin kilpailuttanut varainhoitonsa. Kun sitä ei tarvitsisi hinnoitella, vakuutuksenottajat kollektiivina todennäköisesti hyötyisivät. Tämä poistaa vakuutusyhtiön riskilaskelmista keskeisen elementin. Hänen mukaansa asiaa ei tarvitse avata ulkopuolisille ennen kuin vuosikertomuksessa. TTY:lla on hallituksen jäsenistä koottu sijoitusvaliokunta, joka valvoo sijoitustoimintaa hoitavaa TTY:n palkkalistoilla olevaa rahoituspäällikköä. Esityksessä on mukana myös pstileistä tuttu mahdollisuus vaihtaa palveluntarjoajaa.
Karo Hämäläinen
varHain kuoLEviLta finanssiyHtiöLLE JäänEEt raHat käytEttäisiin pitkään ELäviEn Hyväksi.
tammikuu 2011
shutterstock
11. Ulkopuolista varainhoitajaa tai kilpailutusta varojen hoidosta ei Lintusen mukaan tarvita.
Finanssiyhtiön kanssa hautaan
Finanssiyhtiöt saavat eläkeläisten
Nalle ja Liljeblom ottavat etäisyyttä
Hankenilla on julkisoikeudellisista yliopistoista suurin kerätty pääoma, 13 miljoonaa euroa. Samaa itseensä uskovaa varainhoitoa harrastaa Tampereen yliopisto, joka on kerännyt vasta vaatimattomasti 2,5 miljoonaa euroa. Hallintojohtaja siru Helminen kertoo, että varainhoidosta tullaan järjestämään kilpailu. Tällainen velvoite ei ulotu yliopistoihin, vaikka salkku olisikin yhteisöllistä tai julkisoikeudellista omaisuutta.
rahat entistä tiukemmin hoitoonsa, jos valtiovarainministeriössä kaavailtu pitkäikäisyyseläke saa taakseen poliittista halua ja valtion kannustimia. Varhain kuolevilta finanssiyhtiölle jääneet rahat käytettäisiin pitkään elävien hyväksi. Hankenilla on itsenäinen sijoitustoimikunta, jota johtaa Jannica Fagerholm. Turun yliopisto on saanut kerätyksi 9,5 miljoonaa euroa. "Tulemme hoitamaan rahat itse", sanoo Tampereen yliopiston hallintojohtaja petri Lintunen. Kokemus on opettanut, että päätöksenteosta on viisainta pystytellä etäällä. Pitkäikäisyysvakuutuksessa tai
-eläkkeessä vakuutettuja käsiteltäisiin kokonaisuutena. Pitkäikäisyyseläke tai paremminkin vakuutus pitkään elämisen varalta olisi tuote, joka ostettaisiin vaikkapa ps-tilille kertyneillä säästöillä tai pienempään asuntoon muuttamisesta kilahtavalla välirahalla joidenkin kymmenientuhansien eurojen kertamaksulla. Eläkeraha joutuu kolmen kuukauden välein raportoimaan sijoitusten tuotoista tai tappioista. Sijoitustietämyksen ykkösketjuun kuuluvat Hankenin hallituksen puheenjohtaja Björn Wahlroos ja rehtori Eva Liljeblom. Toimikunta tekee päätökset sijoituksista ja allokoinneista, Hankenin hallitus siunaa sijoituspolitiikan ja päättää rahankäytöstä. pinnalla
p i t k ä i k ä i s y y s va k u u t u s
Kivikoski vastaa kysymykseen rahojen sijoituksesta. Valtiovarainministeriön suunnitelman keskeinen oivallus liittyy finanssiyhtiön riskiin. TTY hoitaa varat itse eikä ole siirtämässä vastuuta varainhoitajille
klo 18.30. Risteilyn hinta sisältää: majoituksen valitussa hyttiluokassa, asiantuntijaluennot, seminaaripassin näyttelyalueelle
Risteilemme Tallinnaan m/s Baltic Princess-laivalla 8.-9.4. 8.-9.4.
Hinnat alkaen 49 /hlö
Lähde mukaan Sijoitusristeilylle kuulemaan virolaisista pörssiyhtiöistä sijoituskohteina, keskustelemaan verotuksen ja verosuunnittelun ajankohtaisuuksista sekä poimimaan parhaat sijoitusvinkit keväälle ja loppuvuodelle 2011!
Puhujina mm. klo 16.30. Lisätiedot ja varaukset: www.sijoitusristeily.fi
Ota kurssi kohti Tallinnaa ja lähde mukaan laineille, tämä sijoitus maksaa itsensä takaisin!
Yhteistyökumppanit. Paluu Helsinkiin lauantaina 9.4. Matti Vanhanen, Perheyritysten liitto Ted Roberts, Mandatum Life Petri Roininen, Investors House Oy Christopher Lignell, Nordic Growth Market Jaanika Merilo, US Capital HINNAT RISTEILYLLÄ (hinta /henkilö)
B-luokka A-luokka A-luokka (parivuode) DeLuxe-luokka Suite Suite parvekkeella 4 henkilöä hytissä 49 79 3 henkilöä hytissä 66 106 2 henkilöä hytissä 98 158 160 220 305 345 1 henkilö hytissä 196 316 320 440 610 690
Enn Parel, Tallinna Kaubamaja Pasi Näkki, Tallink-Silja Andres Allikmäe, Harju Elekter Janek Stalmeister, Tallink Grupp Katre Kõvask, Premia Foods Erik Haavamäe, Premia Foods
Laskutuslisä on 14 /lasku. Lähtö Helsingistä kohti Tallinnaa perjantaina 8.4
Nyt analyytikoiden suosikkeja ovat muun muassa vähittäiskauppa- ja ravintolaketjufirmat eli yhtiöt, jotka viime vuonna nousivat reippaimmin ja ovat kalliimpia kuin S&P 500 -yhtiöt keskimäärin tämän vuoden tulosennusteilla mitattuna. Tämä molekyyli on nyt faasi ykkösessä. Päästrategi Tuomas Komulainen kirjoittaa Taaleritehtaan tammikuun sähkeessä, että osakemarkkinoista reilussa ylipainossa ovat kehittyvät markkinat, erityisesti Aasia sekä Venäjä. Samaan aikaan kuitenkin vähiten ostosuosituksia saaneet yhtiöt ovat rallanneet huimata 165 prosenttia. Muun muassa UBS:n analyytikot ovat ilmoittaneet odottavansa "kovia lukuja". Salkun arvoa kasvattivat ennen muuta Wells Fargo ja Coca-Cola. "Sen takaavat riskit, kuten velkakriisin mahdollinen leviäminen Espanjaan alkuvuodesta, Yhdysvaltain valtionlainaosto-ohjelman loppuminen kesällä ja rahapolitiikan maltillinen kiristäminen alkuvuodesta 2012."
Nokia julkistaa tuloksensa
Nokian loka-joulukuun ja koko viime vuoden luvut julkaistaan perinteisesti kello 13. Wells Fargon osake nousi lokajoulukuussa 23 prosenttia ja Coca-Colan 12 prosenttia.
arvopaperi.fi
Näin analyytikoiden suositukset voivat johtaa sijoittajaa harhaan
Analyytikoiden kaupankäyntisuositusten seuraaminen saattaa olla kohtalokasta salkkusi kannalta, varoittaa Bloomberg. Berkshire Hathawayn osakesalkun arvo oli kolmoskvartaalin lopulla Barclaysin mukaan 57,6 miljardia dollaria. Myös puhelinten keskihinnan odotetaan nousseen.
tammikuu 2011
13. tammikuu 2011
Näin Buffettin osakesalkun arvo kasvoi Q4:llä
Barclaysin arvion mukaan sijoittajalegenda Warren Buffettin yhtiön Berkshire Hathawayn sijoitussalkun arvo kasvoi viime vuoden viimeisellä neljänneksellä 6,3 miljardilla dollarilla. Ne sijoittajat, jotka puolestaan haluavat kontrata analyytikoiden suosituksia, latovat salkkuihinsa nyt osakkeita yhdyskuntapalvelu- ja pankkisektoreilta.
Biotie yrityskaupalla Orionin apajille
Biotien fuusio sveitsiläisen Synosian kanssa nostaa sen kilpailemaan Orionin markkinoille. Lääkemolekyyli on parhaillaan faasi kakkosessa. Lisäksi Synosialla on kehitteillä lääke Alzheimerin taudin hoitoon. Uutistoimiston tekemän kartoituksen mukaan analyytikoilta eniten ostosuosituksia keränneet S&P 500 -indeksin yhtiöt ovat nousseet maaliskuun 2009 pohjien jälkeen 73 prosenttia. Orionin lippulaivalääkkeinä jo vuosia myyntiä tahkonneet Parkinson-lääkkeet joutuvat pian kilpailemaan rinnakkaisvalmisteiden kanssa, sillä Orionin patentit umpeutuvat lähivuosina. Komulaisen mukaan sijoitusvuodesta 2011 ei ole tulossa tylsä. Orionilla puolestaan on faasi kakkosessa lääkemolekyyli, josta toivotaan lääkettä skitsofrenian ja Alzheimerin taudin hoitoon.
Taaleritehdas:
Sijoitusvuodesta 2011 ei tule tylsä
Taaleritehdas odottaa, että tuloskasvu ja suhteellinen arvostus tukevat edelleen osakkeita vuonna 2011, joten niitä aiotaan suosia ja länsimaisia valtionlainoja alipainottaa. Synosia on nimittäin keskittynyt erityisesti keskushermostosairauksiin, jotka ovat myös Orionin keskeisin terapia-alue. Biotiehen fuusioituvalla Synosialla on kehitteillä kokonaan uudenlainen Parkinsonlääke, jonka arvioidaan saattavan hidastaa Parkinsonin taudin etenemistä
man lääkeyhtiön CEO. tuupikaisesti pois. Rahoitusasema kuitenkin vahvistui ja 100K hallitukseen saatiin huippuosaamista pelkästään antamalla Biotien osakOnkos teille tullut jo analyysiä Biotien keita. Mitähän BT haukkasi paskaa taas, niistä saadaan. Biotie kuten Saksan diilissä. torsk
AP Areena on Suomen vanhin sijoitusaiheinen keskustelupalsta netissä. Nyt on kotimaista hallitukseen tulee osana tätä kuviota kaupankäyntiä ollut Pequotin lappujen tulee maailman kuudenneksi suurimloppumisen jälkeen. Ehken tämä mahdollista yhdistymisen jälkeen. 310 euroa tulee olemaan osakekohtainen exit-arvo. Nyt ei enää tehdä lääkkeitä, nyt tehdään bisnestä ja HILLOA. Myydäänköhän kohlievittävää. riaan. Arvopaperin toimitus kokoaa mielenkiintoisimmat kommentit kuukausittain tälle palstalle. Alkaako valjeta, millainen timantti tuosta rakennetaan myytäväksi jenkkilään. Väärin ajateltu. isompaa ulkomaalaista sijoittaisi Freecider osakkeeseen. Sillon 0,6X Miettikää vaikkapa sitä, että Biotien tasot muisto vain. Ja lopulta taidetaan listautua jenkkilän pörssiin. Biotien omistajille tulee yli 30 miljooeci naa kassaan ja omistus sveitsiläisestä loistoyhtiöstä. Ja eiköhän omistajille jää alle 50 prosenttia uudesRoche solmi sopimuksen Vapistakin, ta firmasta. AnselmiAvaruusapina Reinhard Sveitsiläinen yhtiö jatkossa Tuleva hallitus vaikuttaisi Hallitukseen kait yksi suomaomaavan melkoista potentiaalia edessä lainen, vai miten se menikään. Se ei ehkä olis mahdollista, ellei kaupoista ;) - Aamuyöstä napsahti huippuosaajat näkis Biotien osakkeilla jenkkipostia ja ei voi sanoa kuin hallejotain arvoa tulevaisuudessa. Alennusmyynnit ovat pian ohi. Mutta mitähän tapahtuu Ronolle ja Ei mitään "disease modifying" VAP:lle jotka eivät ole noita CNS-mullistavaa, vaan oireita lääkkeitä. extra-hype-tilaan keu keu keuuu...!! Kyseessä tosiaan on merkittävämpi STRONG BUY! - feenix tenbagger uutinen, mutta tosiasihan on se, että target on ensimmäisen kerran rankattu riskit ja tuotto-odotus tipahtivat siinä ultrakevyeen sarjaan - STRONG BUY! mielessä, että nyt ei enää kukaan tule JIHAAA!! - jäädäänpä kuulolle sillä ostamaan Biotietä nalmen takia pois, isot pojat on tulossa kylään - JIHAAA!! koska mukaan tuli muita kuvioita ja Feenix markkina-arvo nousi hiukeasti. Biotien olevissa neuvotteluissa. Tällä hetkellä tämän kaupan suurin Tekisi Biotien kurssille hyvää jos pari voittaja on kuitenkin Synosia. lujaa ovat poikulit ainakin virittäneet 100K targetin ns. Tänään menee heittämällä euron yli !! !! !! Minullapas näitä on nyt sitten viime viikolla ostettuna keskihinnalla 56 senttiä ja 100 000 kappaletta ,joten näin vuoden starttiin tulee sellainen muikea 3050 tuhannen euron pikavoitto :))) )))) ))) torsk
jossa on 22 duunaria. Kommentit julkaistaan alkuperäisessä muodossaan.
Koonnut Katja Rapeli bioKiimA. biotien ja sveitsiläisen Synosian fuusio siivitti biotien osakkeen uutisen julkistuksen jälkeen roimaan nousuun ja viritti vilkkaan keskustelun AP Areenalla.
"Uusi Biotie" keskittyy keskushermostoon vaikuttaviin lääkeaineisiin, väittää polleasti olevansa jo nyt alueen johtava bioyhtiö maailmassa. Zulu Pikkuiseen turkulaiseen narikkaan,
Karmo Ruusmaa
Arvopaperin toimitus ei käsittele AP Areenan keskustelutekstejä.
14
tammikuu 2011. Alle viidessä vuodessa. kun tuntuu nyt sopivan heidän portfoBlumont lioonsa. arvopaperi.fi
www.arvopaperi.fi/areena/
areena
LOISTAVAA PIOTIE !!!!!!!! Yhdistyy mahtavan upean toisen biofirman kanssa jolla kassi täynnä rahaa ja huippukovat jätkät puikoissa, ja vaihtosuhde 50/50. No hyvä, nämä sairaudet ainakin ovat varmaan kaikkein kovimmin kasvavia tässä Pipeline täynnä skeidaa hektisessä ja väestöltään vanhenevassa Alzheimeriin, parkinsoniin ja psykiatyhteiskunnassa
Niin kauan kuin kritisoin systeemiä, en itse operoi enkä anna sijoitusvinkkejä. Sijoitusten ikisuosikkisi. Passiivinen peesaus. En ainakaan Helsingin Punavuoresta, Eirasta tai Kaivopuistosta enkä ehkä Etu-Töölöstäkään. Ei ainakaan rahastoja, joissa salkunhoitajat syövät kuormasta ja joiden puolesta pankkivirkailijat ovat leipäpappeja. Osakkeita vai rahastoja. Mihin sijoitit viimeksi. Aktiivinen salkunhoito vai indeksisijoittaminen. Keitä tai mitä peesaat. Varovainen, eettisesti korkeatasoinen, riskejä karttava. Jos sijoitusasunnon hankinta olisi ajankohtaista, mistä ja minkälaisen ostaisit. Viljelemätön peltokin voi tuottaa hyviä EU-tukiaisia. Kalliokaan ei ole enää
16
tammikuu 2011. Tarkasti, kriittisesti, päivittäin. Keiden kanssa keskustelet sijoitusasioista. Minkälaista roolia yrityksen johto näyttelee sijoituspäätöksissäsi. sijoitin viimeksi...
JUKKA UOTILA
UrhEILUmIES. Millainen on sijoitusfilosofiasi. Kartan kaukaa yhtiöitä, joiden hallituksissa istuu ilman omia sijoituksia toimivia hallitusammattilaisia. Esko Seppänen keskustelee sijoittamisesta joskus jääkiekko-otteluissa, mutta jättää rahasta puhumisen mieluiten muille.
Markkinakriitikko välttelee riskiä
Esko Seppänen karsastaa sijoitusneuvojia, jotka eivät virkansa vuoksi voi suositella ostamaan asuntoja, rantatontteja tai metsää.
Teksti Sara Anttila
Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Suosikkilehtiäni ovat The Financial Times ja taustamateriaalina Der Spiegel. Millä tavoin seuraat markkinoita. Lyhytaikaiselle määräaikaistilille korkojen nousun iloisessa odotuksessa. Mikä on pörssisalkkusi suurin omistus. Jos päätän ryhtyä rikkaaksi, pitänee ostaa salkku. Esimerkiksi Taito Tuunasen kanssa jääkiekko-otteluissa, mutta yleisesti keskustelen ihmisten kanssa sivistyneemmin puhumatta rahasta. Minulla ei ole tällä hetkellä mainittavaa pörssisalkkua. Sijoitusneuvojien ammattitaitoon tai vilpittömyyteen en usko, koska he eivät viran puolesta voi neuvoa ostamaan asuntoja, rantatontteja tai metsää. Sijoitukset vain eettisesti kestäviin kohteisiin ilman riskinottoa. Peesaan selväjärkisinä pitämieni ihmisten käsityksiä esimerkiksi siitä, milloin ja mistä kannattaa ostaa asunto. Vuokra-asunto kohtuuvuokralla velkakriisin ratkaisuun tarvittavan inflaation tuoman arvonnousun pitkässä odotuksessa. Yhteinen raha ei saa johtaa yhteiseen velkaan, eikä velkoja makseta deflaatiolla
Tähtihetkesi sijoittajana. Marimekon pörssiin tulon osakkeiden ensimerkintä monessa pankissa muistaakseni 50 kappaleen ostorajoituksen kiertämiseksi. Myös Sundholm pyörittää tehokkaasti hajautettua Suomi-salkkua, johon hän sai pääomaa myytyään palosammutussumuttimiin erikoistuneen Marioffin.
A
halpa. Miksi piensijoittajan pitää maksaa enemmän veroa saamistaan luovutusvoitoista ja osingoista kuin samansuuruisista palkkatuloista. Entä mojovin mokasi . Samalla tavalla kuin sijoitin viimeksi eli lyhytaikaiselle määräaikaistilille. Pienituloisen ongelma on parinkymmenen prosentin kunnallisvero.
Tammikuun puolivälissä sijoittajakuusikon salkuissa oli Helsingin pörssin vaihdetuimpia osakkeita runsaan miljardin euron edestä. Kyllä kannatti. Summaa pönkittävät Aatos Erkon 634 miljoonan omistukset Sanomassa ja Hartwallien 198 miljoonan euron omistukset Konecranesissa. sijoitin viimeksi...
PRofiiLi
KuKa Esko Seppänen, 64 tähän on tultu
GURUJEN SALKUT
Eläkeläinen ja vapaa kirjoittaja aiKaisemmin Entinen Yleisradion toimittaja, Suomen eduskunnan jäsen ja Euroopan Parlamentin jäsen ajanKohtaista Helmikuussa ilmestyy muistelmateos "Oma pääoma", jossa Seppänen kertoo muun muassa roolistaan Suomen yritysten omistustietojen julkisaattamisessa, yhtiökokousten herättelystä nukkuvien unesta sekä aikamme rosvoparoneista. Näiden lisäksi gurukuusikon hallussa on yhteensä runsaalla 20 miljoonalla eurolla Fortumin, UPM:n, Nokian ja Sammon osakkeita. Arvopaperin guruseuranta toimii entiseen malliin siten, että niputamme kuusikon omistukset yhteen ja tarkastelemme kuukausittain kokonaismuutoksia, jotka ilmoitamme sekä osakkeiden kappalemäärissä että euroissa. Gurujen kokoonpano vaihtuu viime vuodesta siten, että Erkki Etolan ja edesmenneen Einari Vidgrénin tilalle gurukuusikkoon tulevat Kari Niemistö ja Göran Sundholm. Sijoittajakuusikon alkuvuoden omistukset henkilökohtaisesti eriteltyinä ovat tämän lehden sivulla 63.
tommi melender
GURUSALKUT
Suurimmat omistukset tammikuun puolivälissä Osake
Sanoma Konecranes Fortum UPM Nokia Sampo Cargotec B Wärtsilä Rautaruukki Kone B Outokumpu
Omistukset, euroa
644 188 713 198 427 481 28 699 533 24 550 208 23 196 270 20 104 831 19 147 686 13 217 750 12 843 900 12 821 600 10 375 355
Gurujen omistukset löytyvät eriteltynä sivun 63 taulukosta.
UUSi GUrU. hyvän elämän sijoitus Mökki Saimaalla. Parempia sijoituksia ovat hyvät rantatontit loma-asunnoiksi. Minulle sopii, että pannaan kaikki tulot verolle samojen perusteiden mukaan, jolloin tämä iiro Viinasen "vuosisadan verouudistuksessa" syntynyt ongelma ratkeaa. Yhteenvetojutussa kerromme, ketkä ovat olleet ostojen ja myyntien takana, mutta taulukossa esitettävät luvut ovat kollektiivisia. Mihin nyt sijoittaisit 50 000 euroa. Vanhoista nimistä seurantalistallamme pysyvät Aatos Erkko, Hartwallit, ingmanit ja Mikko Laakkonen. Kaikki Puumalan puolesta! nautintoja Metsätyöt, jänisjahti, sienestys KirjavinKKi KevääKsi Tuomari Nurmion elämäkerta
Arvopaperin guruilla miljardisalkku
rvopaperi jatkaa suurten suomalaisten yksityissijoittajien osakekauppojen seurantaa myös tänä vuonna. Uusista tuttavuuksista Niemistö tunnetaan Stockmannin suuromistajana, mutta hänellä on myös runsaasti pienempiä potteja Helsingin pörssin yhtiöissä. Mitä pitäisi tehdä pääomaverolle. Yritysmyynnillä rikastuneella Göran Sundholmilla on mittava osakesalkku.
Kimmo Mäntylä Lehtikuva
tammikuu 2011
17. Vanhaan tapaan tarkkailussamme ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmilla, OMX Helsinki 25 -indeksissä mukana olevilla osakkeilla tapahtuvat ostot ja myynnit. Pitäisi yhteensovittaa työ tulon tasolle, vaikka omistaminen ei olekaan työtä. Ennakoin samoihin aikoihin, jolloin Marimekko tuli pörssiin, aivan oikein silloisen Rauma-Repolan osakeannin. Osakeannin seurauksena RaumaRepolan osakkeen hinta laski ja myin Marimekon osakkeeni suurella voitolla kuitatakseni verotuksessa Rauma-Repolan tappiot
Tälle talvelle hiihtokilometrejä on kertynyt lähemmäs 300, ja Finlandiahiihto vanhojen opiskelukavereiden kanssa on muodostunut jo perinteeksi. "Mikäli kysyntää ilmenee ja indeksirahastojen suosio kasvaa jatkossakin, pyrimme luonnollisesti vastaamaan asiakkaiden tarpeisiin myös tässä segmentissä", Sipilä muotoilee. "Yritysasiakkaiden, institutionaalisten sijoittajien, private banking -asiakkaiden ja säästäjäasiakkaiden tarpeet ovat varsin erilaisia ", Sipilä muistuttaa. Suurempi koko mahdollistaa etabloitumisen lähimarkkinoille", Larma pohtii.
Karo Hämäläinen
18
tammikuu 2011. "Yhdistämällä Amandan ja eQ Varainhoidon voimavarat pystymme tarjoamaan asiakkaillemme laajempaa palvelutarjontaa ja osaamista. "Luonnollisesti on tärkeää olla kilpailukykyinen myös palkkioissa, ja esimerkiksi helmikuun alussa lyhyen koron rahastojemme hallinnointipalkkiot laskevat." OP-Euron ja OP-Likvidin hallinnointipalkkiossa lasku on merkittävä, jopa useita kymmenyksiä. Kehittyvien markkinoiden rahastot ovat tuotekehityksessä merkittävässä asemassa, mutta myös erilaisille matalariskisille tuotteille on runsaasti kysyntää. Larma on myynyt Adviumin jo aiemmin. Aiemmin hän on työskennellyt kolme vuotta Pohjola Private Equity Fundsin toimitusjohtajana, Pohjolan sijoituspäällikkönä ja sijoitusjohtajana Proventuressa. Kolmen kimpalla ei tavoitella kustannussynergioita vaan laajenevaa asiakaskontaktipintaa. Vapaa-aika kuluu urheilun merkeissä: monipuolisesta lajivalikoimasta löytyy hiihtoa, uintia, juoksua ja tennistä. Ps-tuotteiden vaisuksi jääneestä kysynnästä huolimatta Sipilä uskoo eläkesäästämisen suosion kasvuun. Tuore toimitusjohtaja lähtee kehittämään rahastoyhtiön tuotevalikoimaa eri asikassegmenttien kautta. "Suomessa on verrattain paljon omaisuudenhoitajia ja pienehköjä corporate finance -neuvonantajia. ihmiset
Eläkesäästämisrahastoja ja matalampia palkkioita
OP-Rahastoyhtiön uusi pomo Samuli Sipilä lupaa
K
auppatieteiden maisteri Samuli Sipilä (42) aloitti tammikuun alkupuolella OP-Rahastoyhtiön toimitusjohtajana. Uskon, että markkina konsolidoituu. "Epävarmuus eläkkeistä on olemassa, ja eläkesäästämiseen sopivat tuotteet ovat yksi tärkeimmistä tuotekehityslinjoista." Indeksirahastojen kysyntä on Sipilän mukaan ollut toistaiseksi varsin pientä, vaikka indeksisijoittaminen
juho kuva
on yleistynyt maailmalla. Myös Advium saa lisäarvoa, kun samassa konsernissa on tietotaitoa pörssiyhtiöistä ja kansantalouksien kehityksistä", Larma hahmottelee. Rahastoyhtiöille ne ovat arka paikka, koska indeksirahastojen yleistyminen söisi rahastoyhtiöiden katteita. Tulevaisuudessa vapaa-aikaa vietetään myös mökkeillen, kun Pyhärannasta ostetulle tontille nousee ikioma kesämökki.
anne leino
P
Larma järjesteli itsensä pörssiin
örssilistatun pääomasijoittajan Amanda Capitalin, eQ Varainhoidon ja Adviumin yhdistymisen myötä Adviumin toimitusjohtaja Janne Larma nousee listayhtiön ykköseksi. Viime vuosikymmenen puolivälissä ostaja oli eQ Pankki. Kauniaisissa asuvan Sipilän perheeseen kuuluvat vaimo sekä 5- ja 2-vuotiaat tyttäret
Sen verran kymmenen prosentin tuntumassa valtionvarainministerit ovat oppineet eli yhtä vauhdikkaana kuin aiemKreikan tapahtumista. Elintarvikkeidenkaan Euroopan kulutuksen elpyminen juurikaan hetkauta. Meno alkaa vuoden lopulla näkyä jo koko euroalueella. hinnat eivät ole vielä uhka. Shanghaissa pörssikurssit laspyristely huostaanottoa vastaan osoittaa kivat kuitenkin 15 prosenttia viime holtittomien aikojen päättyneen. Työttömyyvauhdittua vasta vuoden loppupuoliskolla. Maan talouskasvu jatkuu ikäviä yllätyksiä Euroopassa. MekASVuN vuoden aikana. Raaka-aineiden tuotannossa Vuoden 2008 marraskuussa maailmantalous oli kuilun kapasiteetti on kuitenkin jo nyt hyvin tehokkaassa käy- partaalla. Ovathan energian hinnan nousun ohella myös nopeutumiseen on vaikea arvioida, onhan talouden elintarvikkeet kallistuneet maailmalla. Niinpä suhteellisen voa tarvitaan jatkossakin ennen kuin voidaan huokaista pieni häiriö tarjonnassa tai hypähdys kysynnässä voi helpotuksesta.
tammikuu 2011
Satu Vuori
PENTTI FORSMAN
Kirjoittaja on eläköitynyt ekonomisti.
19. Maailman normalisoitua. Itse asiassa kysynnän kasvua, mutta kaikki mikä ei kORkOjEN Shanghaissa oltiin vuoden lopulla tapa, vahvistaa pidemmällä ajalla. pelkoihin rahapolitiikan odotettua aiemmasta kiristäOsakemarkkinoiden reaktiota euromaiden kasvun misestä. Niitä ei eteläisen Yhdysvaltain dollarissa tynnyriltä. prosenttiin. Itse asiassa maailman ettei kukaan voi elää yli varojensa. Teollisuusmaiden finanssikriisi vaikeuksista on tehty tarpeettoman ei ole vielä lopullisesti ohi. Kaikki eivät ihastu ensi vuonna ehkä talouden tasapainoinen kasvu-ura on siten edelleen tuntuvastikin kohoavista koroista - tuskaileehan moni hakusessa. Viime synkkää draamaa. PITää OllA samalla tasolla kuin vuoden 2007 Yö tuntuu olevan mustimmillaan alussa. Euromaiden TASOllA. Sijoittajan kannalta on lohdullista, että muutoin Kaikki ei mene aina suunnitelmien mukaan, Kiinas- epävarmoissa oloissa finanssipolitiikka tuskin aiheuttaa sakaan. veikkaissa merkeissä suurimmassa osassa Öljyn ja ruuan hintojen muutoksilla ei sinällään pitäisi teollisuusmaita. Saksan, Suomen Öljyn aiempi hinnannousu haihtuu nopeasti inflaatio- ja Ruotsin yritysten pörssikurssit riippuvat suurelta osin luvuista, jos hinta säilyy nykyisellä tasolla, noin sadassa koko maailman talouden kehityksestä. Portugalin sitkeä VAkAAN min. kolumni
Usko kantaa tämänkin vuoden yli
O
sakemarkkinoilla vuosi on alkanut toi- kääntää hinnat tuntuvaan nousuun. Tästä metelistä on vuosi alkoi hyvin maailmankaupan ollut hyötyäkin. EKP:n pääjohtaja Trichet esitti asiasta Vakaan kasvun oloissa myös korkojen pitää olla norhuolestumisensa, mikä puolestaan johti markkinoilla maalilla tasolla. suomalainen jo nyt asuntolainansa kanssa. tilanne Yhdysvalloissa edelleen hutera. päässyt mukaan tähän menestyjien kerhoon. Kiinan vauhdikas nojen leikkaukset ja verojen kiristykset OlOISSA MyöS kasvu ei heijastunut pörssiin edeltosin hidastavat hiukan kotimaisen lisenäkään vuonna. Talouskasvu ja pörssi eivät juuri ennen auringon nousua. Naapurim- den käännyttyä laskuun rahapolitiikallekin jää tilaa me Venäjän talous kasvaa, mutta ei kehity. Suurten epävarmuuksien vuoksi uskoa ja toitössä ja varastot alhaisella tasolla. misongelmat jäytävät lähes koko eteläistä Eurooppaa. Ruotsissa meno on ollut olla vaikutusta rahapolitiikkaan, vaikka kuluttajahinnat niin vauhdikasta, että rahapolitiikkaa on hiukan hypähtäisivät tänä vuonna. Sama NORMAAlIllA aina kulje käsi kädessä. Saksan Jos taantumaan kyllästyneet palkansaajat alkaisivat vaatia talouden vahvat näkymät eivät riittäneet vetämään koko kompensaatiota hintojen noususta, korkoja jouduttaisiin euroalueen pörssikursseja nousuun, koska velkaantu- nostamaan ennen aikojaan. Myös Kehittyvien maiden ja Saksan kysynnän kasvu alkaa kuluvan vuoden alku jatkuu vielä vaisuna. Kuitenkin useissa jo jouduttu kiristämään. Euromaissa muutoinkin vaivalloista elpymistä on Matalien korkojen ajan päättyminen on kuitenkin uhkaamassa inflaatio, joka kipusi joulukuussa jo 2,2 pidemmällä ajalla siunauksellista kaikille euromaissa. Suomikin on maissa inflaatiota kiihdyttävät lisäksi verojen kiristykset. tuonnin kasvu pysähtyi vuoden jälkipuoliskolla. Ministerien ohella myös kasvun ansiosta, mutta optimismi useimmat äänestäjät ovat ymmärtäneet, hyytyi vuoden loppua kohden. pätee myös suhdanteissa
Ralf Sunell ja kulttuurin miljardisalkku
Juokseva tuotto
Teksti Karo Hämäläinen Kuvat Juha Törmälä
20
tammikuu 2011
ratkaisee
Osingot ovat keskeinen seikka, kun miljardin euron sijoitussalkkua vaaliva ja kehittävä Suomen Kulttuurirahasto punnitsee osakesijoituksiaan. Taidetta ja tiedettä tukeva jätti ylipainottaa osakkeita ja on myynyt länsimaisten valtioiden lainat lähes olemattomiin.
tammikuu 2011
21
Viime vuosina prosenttiluku on ollut yli neljän", Suomen Kulttuurirahaston operatiivisesta sijoitustoiminnasta vastaava asiamies Ralf Sunell kertoo. kand. Kun markkinat olivat vahvat, varoja käytettiin noin kolme prosenttia markkina-arvosta. Hedgerahastoja emme käytä, emmekä katso ymmärtävämme raaka-aineita, joten olemme pysytelleet niidenkin ulkopuolella", Sunell täsmentää SKR:n kirjastohuoneessa, jonka erkkeristä avautuu näkymä Bulevardille. säätiösijoittaja
uhtamäki, Wärtsilä, Sanoma, UPM, Fortum, Nokia... "Hallituksen pitkän tähtäimen tavoite on, että varojen käyttö säilyy suhteellisen vakaana omaisuuden käyvän arvon vaihteluista huolimatta. SKR ei
22
tammikuu 2011. "Kolmena viime vuotena on tosin jaettu enemmän kuin juokseva tuotto on ollut", Sunell myöntää. "Suomen Kulttuurirahaston sääntöjen mukaan tehtävämme on suomalaiskansallisen henkisen ja taloudellisen viljelyn vaaliminen ja kehittäminen. Hyvä osingonmaksukyky yhdistää Suomen Kulttuurirahaston osakesalkun painavia papereita. Kotimaisten yhtiöiden omistaminen on osa taloudellista viljelyä."
PRofiili
KuKa Ralf Sunell, 51 v. Apurahoissa ja muussa suomalaisen kulttuurin tukemisessa notkahdusta ei kuitenkaan nähty: SKR jakoi keväällä 2008 enemmän apurahoja kuin edellisenä vuotena, ja viime keväänä jaettu 36,3 miljoonaa euroa ylittää sekin kevään 2007 varojen käytön.
H
Suomea suosiva portfoliosijoittaja
Kuluneen vuosikymmenen aikana Sunell on rahaston hallituksen ja raha-asian toimikunnan linjauksen mukaisesti luotsannut SKR:aa portfoliosijoittajaksi: puolet osakkeissa, kolmekymmentä prosenttia koroissa, viisitoista kiinteistöissä etupäässä pääkaupunkiseudun toimistoja ja asuntoja ja loput vaihtoehtoisissa sijoituksissa. Osinkojen putoaminen iski ankarasti SKR:n talouteen, vaikka osakesijoitusten osuus onkin enää runsas puolet salkun arvosta. "Vaihtoehtoiset sijoitukset tarkoittavat meidän tapauksessamme lähinnä pääomasijoitusrahastoja. Selitys on yksinkertainen. Tuo tuotto olisi saatava markkinoilta pääoman tuottona, siis osinkoina, kiinteistöjen vuokratuloina ja korkosijoitusten korkoina. Pääomaansa SKR ei haluaisi syödä. MISSÄ Suomen Kulttuuri
rahaston sijoitustoiminnasta vastaava asiamies, 1989 KOuLuTuS Oikeustiet. Suomi-osakkeet ovat kuitenkin huimassa ylipainossa maailmanindeksiin nähden. TyöTauSTa Kansallis-OsakePankki/Emissioyksikkö, Sijoitusasiantuntija 19861989 PERHE Vaimo ja täysi-ikäinen tytär HaRRaSTuKSET Lukeminen, historia/sotahistoria, ooppera ja teatteri, liikunta/sisäpyöräily, matkustaminen, mökkeily
Rauhallinen omistaja
Ralf Sunellia ei tapaa työhuoneessa huutelemassa kaupankäyntikomentoja kahteen avoinna olevaan puhelimeen. Osakesalkun sisällä suomalaisten yhtiöiden osuus on enää noin kuusikymmentä prosenttia, kun vuosikymmen sitten Suomiyhtiöt hallitsivat SKR:n osakesalkkua 85 prosentin painolla. Tasapainotuksella on haettu riskien hajautusta ja parempaa tuotto/riski-suhdetta. Vielä vuosikymmen sitten osakkeissa oli kahdeksankymmentä prosenttia varoista
tammikuu 2011
23
Povailtua ulkomaisten omistajien pakkomyyntiaaltoakaan ei nähty. "Niissä tapauksissa, joissa omistusosuutemme on merkittävä, meillä täytyy olla omistajatahto, ja sitä käytetään. säätiösijoittaja
stratEginEn sijoitus.
markkinanäkEmys
EdEs HuHtamäki Ei olE
Osakkeet suojaavat inflaatiolta
"En suoraan muista yhtään ajanjaksoa, jolloin rahan määrän tuntuva nostaminen ei olisi johtanut inflaation kiihtymiseen", Ralf Sunell sanoo. "Toisinaan on ollut suunnitelmia, mutta sitten markkinoilla tai yrityksessä on tapahtunut jotain ja suunnitelmista on luovuttu", hän kertoo. Inflaatio ei vielä nouse teemaksi varainhoitotalojen kvartaaliennusteissa, mutta pitkien syklien sijoittajan täytyy katsoa kuluvaa sesonkia kauemmas. Kiinteistöt ovat normaalipainossa. Se on peräisin Suomen Kulttuurirahaston alkuajoilta: kauppaneuvos Heikki Huhtamäki lahjoitti vuonna 1943 silloisen Huhtamäki-yhtymän osake-enemmistön edellisvuosikymmenen lopulla perustetulle säätiölle. Korkea osingonmaksuhalu on tyypillistä yhtiöille, joissa säätiöillä on vahva omistusosuus. Juuri Nokia veti SKR:n salkun miljardimittaan.
harrasta intrakauppaa. Yhdysvaltain keskuspankin selvä rahanmäärän lisääminen on saanut inflaatiopelot liikkeelle. Omistajana SKR, kuten useimmat yleishyödylliset yhteisöt, on pitkäaikainen, vakaa ja osingonnälkäinen. Jos sijoitusnäkemyksensä yrittää muodostaa fundamenttien perusteella, ei sitä pitäisi joutua heti muuttamaan, ellei sitten ole tapahtunut jotain sellaista, mikä osoittaa näkemyksen pohjana olleet oletukset vääriksi", Sunell muistuttaa. SKR:n olisikin luultavasti helpointa vähentää Huhtamäkipainoaan esimerkiksi yritysjärjestelyn yhteydessä. Sanoma, jonka omistajaluettelo on täynnä kulttuurialan sijoittajia, on myös maksanut osinkoa yli tuloksensa. Jos Kulttuurirahasto myisi omistustaan, se tulkittaisiin herkästi huonoksi merkiksi yhtiön kannalta ja osakkeiden arvo voisi laskea. Suomen Kulttuurirahasto ja Suomen Kulttuurirahaston kannatusyhdistys ovat yhteisellä lähes kahdeksantoista prosentin osuudellaan Huhtamäen selvästi suurin omistaja, mikä asettaa omat rajoituksensa: vaikka Huhtamäki ei ole SKR:n kannalta strateginen sijoitus, SKR on Huhtamäen kannalta strateginen omistaja. Haastatteluhetkellä osakkeiden osuus on 57 prosenttia. Nokia voisi sekin oletettavasti vahvan osinkotuottonsa puolesta olla SKR:lle ostokohde, mutta ainakaan vielä säätiö ei ole ryhtynyt ostamaan. "Huhtamäen osuutta taloudellemme on Suomen Kulttuurirahastossa pohdittu vuodesta 1943 lähtien", Sunell naurahtaa. Kahdessa aiemmassa osingonjaossa rahaa on jaettu selvästi enemmän kuin yhtiö on näyttänyt tulosta. Säätiöomistajan prioriteetit on varmasti pantu merkille Huhtamäen hallituksessa, kun se on tehnyt osinkoesityksensä. Edes Huhtamäki ei ole strateginen sijoitus", Sunell huomauttaa. Luonnollisesti vallankäytön peruskeino on omistaja- ja äänivallan käyttäminen yhtiökokouksessa", hän kertoo.
Huhtamäen hallitsija
Suomen Kulttuurirahastosta puhuttaessa keskustelu kääntyy aina jossain vaiheessa väistämättä Huhtamäkeen, joka on SKR:n salkun selvästi suurin omistus. "Osakkeet ja muu reaaliomaisuus kestänevät tälläkin kertaa inflaation parhaiten." Suomen Kulttuurirahaston salkussa osakkeet ovatkin ylipainossa normaalitilanteeseen verrattuna. Kulttuurirahasto myi Nokiaa voimakkaasti vuosituhannenvaihteessa, ja osaltaan noiden myyntien ansiota on se, että varoja on hajautettu nyt eri omaisuusluokkiin. Ruotsinkielisen rahan Stockmann on sekin pitänyt osingonjakosuhteen korkealla.
24
tammikuu 2011. SKR:lle Nokia on kuitenkin ollut merkittävä osake. "Ei yrityksen perusta muutu kolmessa kuukaudessa. Vuosikymmenten aikana muotoaan huimasti muuttanut yhtiö on ollut siitä asti SKR:n suurimpia sijoituksia it-huumassa Nokia tosin paineli hetkellisesti ohi. "Haluan nähdä todellisia merkkejä käänteestä", Sunell sanoo. Keskustelemme yrityksen hallituksen ja johdon kanssa muutamia kertoja vuodessa ja tarvittaessa muiden suurten osakkeenomistajien kanssa. Eikä "intra" tällä kertaa tarkoita edes päivän- vaan vuodensisäistä treidaamista: yhtiön osaketta ei pääsääntöisesti osteta ja myydä samana vuotena. Pääkaupunkiseudun kiinteistömarkkina kesti yllättävän hyvin finanssikriisissä. Viime keväänä pakkausyhtiö jakoi yli 60 prosenttia vuoden 2009 tuloksestaan osinkoina. Osakepuolella SKR on viime aikoina ostanut lisää suhdannekestävää ja hyvää osinkotuottoa tarjoavaa Fortumia. "Olemme kuitenkin portfoliosijoittaja, eli kaikissa tilanteissa meillä täytyy olla vapaus ostaa tai myydä
Varainhoitajien kanssakaan SKR:ssa ei hötkyillä. "Haluamme yleensä seurata varainhoitajan menestystä taloussyklin yli. Kriteerinä on esimerkiksi YK:n vastuullisen sijoittamisen periaatteiden eli PRI:n tai muun vastaavan asiakirjan allekirjoittaminen", Sunell kertoo. "Varainhoitaja" tarkoittaa tuotteistettua eli rahastovarainhoitoa. Linjaus pätee yhä: valtionlainoja SKR:n salkusta ei juuri löydä. Kaikki sijoitustyylit eivät tuota kaikissa tilanteissa", Sunell muistuttaa. säätiösijoittaja
SuoMeN KulTTuurIrAHASToN SUOMI-SALKKU
Yhtiö Arvo, eur Yhtiö Arvo, eur
VeroKeSKuSTelu
"Voitot kuuluvat omistajille"
"Yrityksen voittovarat kuuluvat omistajille, eivät yritysjohdolle", Ralf Sunell jyrähtää. "Kun raha-asiain toimikunnassa tehdään päätös, sen toteuttamiseksi voi tulla lyhyen ajan sisällä suhteellisen paljon liikettä. Miljardisalkun allokaation ja markkinanäkemyksen ratkaisevan toimikunnan jäseniä ovat Osuuspankkikeskuksen toimitusjohtaja Tony Vepsäläinen, tulevaisuudentutkimuksen professori ja SKR:n hallituksen puheenjohtaja Pirjo Ståhle, kansantaloustieteen professori Pertti Haaparanta sekä Onvestin toimitusjohtaja ja Onninen Oy:n hallituksen puheenjohtaja, vuorineuvos Maarit Toivanen-Koivisto. "Yrityksethän ovat paremmassa kunnossa kuin valtiot."
Ulkomaille rahastoilla
SKR eli käytännössä Ralf Sunell hoitaa suoraan itse kotimaiset osakkeet ja osan suorasta joukkovelkakirjasalkusta. "Katsommekin paljon sitä, kuinka salkunhoitaja pysyy sijoitussuunnitelmassaan."
Finanssikriisissä yrityslainoihin
Vuosina 20072009 pääomamarkkinat sekoittanut finanssikriisi näkyi myös Suomen Kulttuurirahastossa. "Esimerkiksi nyt olemme päättäneet vaihtaa yhden kansainvälisen varainhoitajamme. "Varainhoitajia käytämme lähinnä kansainvälisissä osake- ja korkosijoituksissa, epäsuorissa kiinteistösijoituksissa ja pääomarahastoissa", Sunell kertoo. Jyrähdyksen saa aikaan spekulaatio siitä, että kotimaiset pörssiyhtiöt ryhtyisivät hankkimaan omia osakkeitaan osingonjaon sijaan. Eikä osinkojen määrästäkään ollut täyttä varmuutta. Vaikka salkunhoitajien suorituksia seurataan säännöllisesti, epäonnistunut kuukausi tai vuosikaan ei tuo potkuja. "Vaadimme yhteistyökumppaneiltamme vastuullisuutta ja toiminnan läpinäkyvyyttä. Ei pidä väheksyä piensijoittajienkaan merkitystä", Sunell sanoo. Esimerkiksi kansainvälisiä osakkeita SKR omistaa puolentusinan eri varainhoitoyhtiön rahastojen kautta. OMISTUSTEN ARvO LASKETTU PääTöSKURSSEILLA 10.1.2011.
Fortumia sisään
Suomen Kulttuurirahaston salkun kiertonopeus on alle kymmenen prosenttia vuodessa. Kassaa taas piti suojella, koska SKR:n apurahoista merkittävä osa menee maksuun varhaiskeväällä ennen kuin osingot alkavat ropista tilille. SKR oli tällöin pienessä pattitilanteessa. "Kyllä minä olisin halunnut ainakin osan niistä rahoista osinkoina." Spekulaatiolle antaa pohjan alivaltiosihteeri Martti Hetemäen johtaman verotyöryhmän ehdotus, joka nostaisi yksityishenkilön saamistaan osingoista maksamaa veroa yli puolella nykyisestä 19,6 prosentista kolmeenkymmeneen prosenttiin. Rahastojen ja varainhoitajien valinnassa SKR kiinnittää huomiota vastuullisuuteen niin kuin sijoittamisessaan muutenkin
tammikuu 2011
25. Vaihdoimme länsimaiset valtionlainat kehittyvien markkinoiden korkoihin ja yrityslainoihin, sekä investment gradeen että high yieldiin. Sunell hoitaa salkun käytännön toimia, mutta linjanvedosta vastaa hallitus. Osakepainoa olisi pitänyt ja tehnyt mielikin nostaa, mutta sotakassana oli oikeastaan vain käteinen. Toimikunnan puhetta johtaa aiemmin Kuntien eläkevakuutuksen varatoimitusjohtajana työskennellyt, viime syksynä hallintoneuvokseksi korkeimpaan hallinto-oikeuteen siirtynyt Timo Viherkenttä. "Siitä ei ole pelkästään hyviä kokemuksia." Sunell tuntuu viittaavan Nokiaan, joka käytti joinakin 2000-luvun ensimmäisen vuosikymmenen vuosina merkittävästi enemmän rahaa omien osakkeidensa ostoon kuin osingonjakoon. Olemme myös vähentäneet erään suomalaisen yhtiön painoa salkussamme ja ostaneet lisää hyvän osinkotuoton antavaa ja suhdanteita hyvin kestävää Fortumia", Sunell kertoo.
ulkopuolinen asiantuntija käy säännöllisesti läpi suorien osakesijoitusten vastuullisuuden. Suuri muutos verotuksessa voisi saada aikaan käyttäytymismuutoksen: ei osinkoja, tilalle osakkeiden takaisinostot. Sitten voi kulua kuukausia, joina ei tehdä mitään", Sunell kuvaa. Omaisuusmassan markkina-arvo laski, ja kassaansa suojellessaan yhtiöt leikkasivat osingonjakoaan. "Teimme muutokset korkopuolella. "Toivon, että veropoliittisilla linjauksilla ei heikennetä kotimaisen omistajuuden perusteita. Yrityslainat antoivat myös hyvää juoksevaa tuottoa, kun osingot olivat alhaalla", Sunell muistelee. "Toivottavasti päättäjillä on viisautta harkita asian eri puolet."
Huhtamäki Wärtsilä Sanoma Nokia UPM Fortum Metso Nokian Renkaat Sampo Stockmann B Orion B Uponor Kesko B Konecranes Kone Alma Media Neste Oil Amer Sports
187 202 437 30 105 000 26 905 259 26 713 952 21 318 102 20 866 295 16 073 458 12 171 340 9 604 172 6 962 859 6 720 738 6 688 951 6 278 587 5 818 080 5 090 810 4 872 960 3 795 000 3 614 619
Kemira Oriola-KD A ja B (yht.) Technopolis YIT Cargotec Outokumpu Ramirent Tieto Componenta Tikkurila Amanda Capital Tulikivi Glaston Biotie Therapies Elisa Stora Enso R M-real B
3 443 874 3 440 321 2 986 184 2 786 130 2 612 850 1 665 951 1 443 000 1 431 000 1 394 760 1 212 111 612 000 445 400 207 400 103 530 79 650 10 186 4 035
LäHDE: EUROCLEAR FINLAND. Käytännössä hallitus on osoittanut salkunhoitokysymysten pohdinnan raha-asiain toimikunnalle. Samoin suorat kotimaiset kiinteistösijoitukset ovat oman näpin alla, joskin käytännön manageeraus on ulkoistettu
Satojen miljoonien Suomi-salkkuja pyörittävät säätiöt myös edistävät osakemarkkinoiden toimintaa ja kotimaista omistusta.
Teksti Tommi Melender
Säätiöt ovat
Neljä säätiötä, neljä sijoittajaa
Sigrid Juseliuksen säätiö
Ei käytä varainhoitajia. säätiöt
arvosijoittajan sukulaissieluja
Vakaus, tuottavuus, turvaavuus. Sijoituspäätökset: "Yleiset linjaukset ja poikkeukselliset toimet varainhoitotoimikunnan kautta, hajautetun portfolion yksittäisen osakkeen osalta ostot ja myynnit asiamiehen päätöksellä konsultatiivisen varainhoitajan kanssa käydyn keskustelun jälkeen." Erityisasemassa olevat sijoituskohteet: "Ei erityisasemaa yksittäisillä pörssiyhtiöillä. Tästä 2,4 miljoonaa euroa lahjoituksena peruspääoman kartoittamiseen kuudelle suomalaiselle yliopistolle." Sijoitusvarallisuus noin 550 miljoonaa euroa.
Osakkeet 80% Rahamarkkinasijoitukset 10% Kiinteistöt 10%
Jenny ja Antti Wihurin rahasto
Pohjoismaisista suorista osakesijoituksista (85 % kaikista) puolet konsultatiivisella varainhoitosopimuksella, Pohjoismaiden ulkopuolella rahastojen ja indeksiosuuksien kautta. Kun mukaan lasketaan omistamissamme tiloissa toimivan Wihurin Tutkimuslaitoksen, taidevaraston ja taiteilija-ateljeen tilojen vaihtoehtoiskustannukset ulkopuolelta vuokrattaessa, olisi viime vuoden kokonaisjako 10 miljoonaa euroa." Sijoitusvarallisuus noin 350 miljoonaa euroa.
Osakkeet ja osakerahastot 62% Asunnot, kiinteistöt ja kiinteistöosakkeet 20% Korkoinstrumentit 17% Rahamarkkinat 3% Muut 3%
26
tammikuu 2011. Yksittäisten suorien osakesijoitusten koko vaihtelee voimakkaasti ja on pääsääntöisesti yhden ja neljänkymmenen miljoonan euron haarukassa." Viimeisin varojen jako: "Vuonna 2010 jako oli 9,7 miljoonaa euroa. Sijoituspäätökset: "Säätiön raha-asiainvaliokunta luo sijoitustoiminnan päätavoitteet joita toimitusjohtaja toteuttaa." Erityisasemassa olevat sijoituskohteet: "Sellaisia ei ole. Säätiöiden sijoituspolitiikka on läheistä sukua arvosijoittamisen kultaisille periaatteille. Katsomme hyvin huolellisesti sijoituskohteitamme ja pyrimme ymmärtämään, mihin sijoitamme." Viimeisin varojen jako: "Vuonna 2010 tehtiin jakopäätöksiä yhteensä 17,4 miljoonan euron arvosta
Nokian omistajarakenne tosin on niin sirpaloitunut, etteivät säätiöt erotu samalla tavalla kuin Stockmannissa, Huhtamäessä ja Aktiassa.
H
Alfred Kordelinin säätiö
Itsenäiset sijoituspäätökset, mutta varainhoitajien kanssa konsultatiivisia sopimuksia. Jaettavien apurahojen suhde sijoitusvarallisuuden markkina-arvoon on 4,5 %." Sijoitusvarallisuus noin 150 miljoonaa euroa.
Osakkeet 54% Korkoinstrumentit 17% Kiinteistöt 29%
WSOY:n kirjallisuussäätiö
Osa sijoitusvarallisuudesta konsultatiivisen varainhoitosopimuksen piirissä. Säätiövalta näkyy erityisen selvästi Stockmannin, Huhtamäen ja Aktian kaltaisissa firmoissa. Svenska Litteratursällskapet joka on tarkkaan ottaen säätiön kaltainen yhdistys omistaa matkapuhelinjätin osakkeita 114 miljoonalla eurolla ja Sigrid Juseliuksen säätiö 75 miljoonalla eurolla. Omistus on ollut osa salkkua lähes koko säätiön historian ajan." Viimeisin varojen jako: "Jaettava summa vastasi 92 prosenttia vuosituotoista ja 4 prosenttia sijoitusten käyvästä arvosta." Sijoitusvarallisuus noin 42 miljoonaa euroa.
Osakkeet 85% Joukkolainat 10% Rahamarkkinasijoitukset 4% Kiinteistöt 1%
tammikuu 2011
27. Kuluvan tilivuoden lisämyöntöihin on varattu vielä 0,8 miljoonaa euroa, joten tilivuoden apurahoihin on varattu yhteensä 6,7 miljoonaa euroa. Myös Nokian omistajakunnassa säätiöt ovat vahvasti edustettuina. Herlinien, Erkkojen ja Paasikivien kaltaisia varakkaita sukuja ei riitä jokaisen firman taustalle, ja institutionaalinen omistus lepää valtaosin eläkeyhtiöiden ja Solidiumin varassa. Yksittäisen osakkeen osto- tai myyntipäätös tapahtuu yleensä tiettyjen taustatietojen muuttuessa (esimerkiksi kohdeyrityksen tulosraportointi ja tulosennusteet). Onneksi on olemassa Svenska Litteratursällskapet i Finlandin, Suomen Kulttuurirahaston, Sigrid Juseliuksen säätiön, Stiftelsen för Åbo Akademin tai Jenny ja Antti Wihurin rahaston kaltaisia satojen miljoonien Suomi-salkkuja pyörittäviä säätiöitä. Sijoituspäätökset: "Pääomamarkkinoiden yleistä tilannetta seurataan aktiivisesti ja tarvittaessa sijoitussalkun muutosehdotuksia tehdään näiden tietojen pohjalta. säätiöt
elsingin pörssissä ei ole runsaudenpulaa suurista kasvollisista omistajista. Erityisasemassa olevat sijoituskohteet: "Sanoman osakeomistus on valtaosa sijoitussalkkumme koostumuksesta. Huhtamäessä häärii takapiruna Suomen Kulttuurirahasto, Stockmannissa ja Aktiassa vaikuttavat ruotsinkieliset säätiöt. Niiden varsinainen tehtävä on tukea tiedettä ja taidetta, mutta olemalla vahvasti kiinni pörssiyhtiöissä ne samalla edistävät suomalaisten osakemarkkinoiden toimintaa ja kotimaista omistusta. Sijoituspäätökset: "Raha-asiaintoimikunta käy säännöllisesti läpi sijoitussalkun erät ja antaa toimihenkilöille ajankohtaiset mandaatit ostoille, myynneille ja vuokrauksille." Erityisasemassa olevat sijoituskohteet: "Ei ole erityisiä strategisia sijoituksia, mutta joidenkin osakkeiden osuus on historiallisista syistä merkittävä." Viimeisin varojen jako: "6.11.2010 jaettiin apurahoina ja palkintoina 5,9 miljoonaa euroa
Yksittäisiin osto- ja myyntipäätöksiin vaikuttavat hänen mukaansa monet tekijät, kuten yleinen suhdannetilanne, toimialakohtaiset tekijät ja yhtiöön itseensä liittyvät syyt. Vanhemman polven säätiöveteraanien parissa on ollut jopa kunnia-asia korostaa, että yleishyödyllisen toimijan ei pidä keinotella lyhytaikaisilla markkinaheilahteluilla. Viime vuosina esiin nousseet eettisen sijoittamisen kysymykset eivät ainakaan leimallisesti ohjaa säätiöiden sijoitusvalintoja, mutta säätiöiden edustajat kertovat ottavansa ympäristöarvot ja yhteiskuntavastuuseen liittyvät näkökohdat huomioon.
Lähde: Euroclear
Kordelinin säätiön talouspäällikkö Marketta kuusipalo. Usein säätiöillä on konsultatiivisia varainhoitosopimuksia sijoitusalan firmojen kanssa, mutta esimerkiksi Sigrid Juseliuksen säätiö ei käytä lainkaan varainhoitajia. "Keskusrahaston 50 miljoonan euron salkussa ei ole yksittäisiä pörssinoteerattuja osakkeita, vaan käytämme tällä hetkellä ainoastaan sijoitusrahastoja. Sijoitussalkun omistuksia tarkastellaan vuosittain esimerkiksi kansainvälisten normirikkomusten perusteella", van der Pals sanoo.
tammikuu 2011
29. Säätiöiden Suomi-salkkujen koostumuksessa näkyy selvästi niiden asema institutionaalisina sijoittajina. Täyden valta-
kirjan varainhoitomandaatteja ei meillä ole", kertoo Kirkon keskusrahaston sijoitusjohtaja Ira van der Pals. Poikkeuksiakin toki on. Portfoliosijoittajien tavoin toimivat säätiöt ovat yleensä harkitsevaisia omistajavaltansa käytössä eivätkä välitä sotkeutua valtapeleihin. säätiöt
STIFTelSeN & FÖr ÅBO akaDeMI
Stockmann Aktia Wärtsilä Fiskars UPM Fortum Sampo Nokia Capman Amer Sports SRV Oriola-KD Ålandsbanken Neste Oil Norvestia Uponor Tecnotree Orion Yhteensä, euroa 83 020 654 17 855 059 16 755 941 16 700 022 11 592 819 6 586 153 6 058 898 4 453 941 3 440 000 3 214 510 1 980 000 1 715 880 1 515 000 748 058 541 678 539 744 152 500 49 830 176 920 688
avOkäTISTä vOITONjakOa arvOSTavIa SuurOMISTajIa.
ymmärrettävää, koska useiden miljoonien potteja olisi vaivalloista liikutella pienissä ja keskisuurissa yhtiössä.
SääTIÖOMISTuS PÖrSSIyhTIÖSSä kIelII SIITä, eTTä yhTIÖN TauSTalla ON
Treidaaminen jääköön muille
Kuka päättää säätiöiden sijoituksista. Allokaatio on korkopainotteinen, sillä varoista osakkeissa on 30 prosenttia, rahamarkkinoilla 20 prosenttia, pitkissä korkosijoituksissa 45 prosenttia ja muissa sijoituksissa viisi prosenttia. Eettiset näkökohdat painavat valinnoissa paljon, ja vajaat kolme vuotta sitten Kirkon keskusrahasto allekirjoitti YK:n vastuullisen sijoittamisen periaatteet. Osakevalinnat painottuvat suuriin ja likvideihin yhtiöihin, mikä sinänsä on
eläkeraha
Kirkko painottaa vastuullisuutta
Usein kuulee sanottavan, että kirkolla on suuri omaisuus.
Kirkon keskusrahastoa ei kuitenkaan voi sijoittajana rinnastaa suoraviivaisesti säätiöihin ja yleishyödyllisiin yhteisöihin. Lähtökohtaisesti varainhoitotoimikunta hallituksen antamien periaatteiden pohjalta. Siinä ovat mukana kaikkien kirkon työntekijöiden eläkkeet. Sijoituspolitiikan linjanvedot ovat samankaltaisia kuin säätiöillä, eli Kirkon keskusrahaston tehtävänä on hoitaa varallisuutta tuottavasti, turvaavasti ja vastuullisesti. Parin miljoonan omaisuutta pyörittävä Diakoniarahasto puolestaan avustaa taloudellisessa ahdingossa olevia ihmisiä osana kirkon diakoniatyötä. On kuitenkin selvää, että Huhtamäen, Stockmannin tai Aktian kaltaisista suuromistuksista irtautuminen ei olisi säätiöille yksinkertainen juttu. Tämän lisäksi Kirkon keskusrahastolla on 50 miljoonan sijoitusvarallisuus, jota käytetään kirkon yhteisiin investointeihin sekä suhdannevaihteluista johtuvien budjettivajeiden tasaamiseen. "Sijoitustoiminnan aikajänne on pitkä, noin yhdestä vuodesta jopa kymmeniin vuosiin", tähdentää Jenny ja Antti Wihurin rahaston asiamies arto Mäenmaa. Isot myynnit herättäisivät sijoittajien epäluulon, sillä vaikka säätiöt eivät julistaudu ankkuriomistajiksi heidät mielletään sellaisiksi yhtiöissä, joissa niillä on ollut vuosikaudet paljon omistajavaltaa. Enemmän yhteistä sillä on eläkeyhtiöiden kanssa. Kirkon keskusrahasto nimittäin hoitaa pääasiallisesti Kirkon eläkerahaston noin 900 miljoonan euron suuruista varallisuutta. "Keskusrahasto etsii sellaisia yhteistyökumppaneita, jotka ovat sisällyttäneet vastuullisuusnäkökulmat omaan sijoitustoimintaansa. Koska säätiöiden sijoituspolitiikka painottaa osinkotuottoja, ne eivät lukeudu aktiivisiin salkunpyörittäjiin. Aikanaan Partekin ruotsinkieliset säätiöomistajat ajoivat fuusiota Konecranesin kanssa, mutta Koneen antti herlin veti pitemmän korren
Christer Gardellilla on pelisilmää muuallakin kuin pörssissä. Piensijoittajalle hänellä on yksi neuvo: ei saa hermostua, jos markkinoilla vähän tuulee.
Teksti Katja Rapeli Kuvat Magnus Wennman
30 tammikuu 2011
Metson ja Tiedon suuromistaja. Hän pelaa tennistä viitenä päivänä viikossa, ja taskussa on myös ruotsin juniorimestaruus koripallossa.
Christer Gardell
Stureplanin pahaksi pojaksi ja Ruotsin Gordon Gekkoksi kutsuttu Christer Gardell etsii nyt ostettavaa Suomesta. juttu
SuperSijoittaja
juttu
Teksti Katja Rapeli
ei hötkyile
tammikuu 2011 31
Helsingin pörssissä Metson osake kallistui Cevianin ostojen
Profiili
KuKa Christer Gardell MIKÄ Sijoittaja, Cevian Capita-
lin toinen perustajaosakas KOuLuTuS Tukholman kauppakorkeakoulu ja London Business School PERHE Vaimo Kristina ja kolme tytärtä aSuu Tukholman Saltsjöbadenissa HaRRaSTuKSET Tennis
32
tammikuu 2011. "Hejsan", Gardell itse sanoo haastattelun aluksi toimistossaan Stureplanin kupeessa ja kaataa kahvia. "Teurastaja tappaa. Me yritämme tehdä juuri päinvastoin." Piensijoittajille, ainakin Gardellin ja lars förbergin sijoitusyhtiötä Cevian Capitalia peesanneille, hän on sankari. Toisin kuin Stureplanilla huhutaan, hänen työhuoneensa seinällä ei ole Gordon Gekko -julistetta eikä mies vilkuile pörssikursseja tietokoneen ruudulta herkeämättä. Farkkuihin ja villapaitaan pukeutunut supersijoittaja juo kahvinsa mustana ja ilman sokeria. Keskimääräinen vuosituotto Cevianin historian aikana on ollut noin 50 prosenttia.
Väärinymmärretyt yhtiöt
Ruotsalaismediassa muistutetaan usein, että kun Gardell on tehnyt sijoituksen johonkin yhtiöön, sen kurssi on noussut seuraavien kahdenkymmenen päivän aikana keskimäärin 23 prosenttia. Hän ei myöskään ole kovin otettu teurastaja-lisänimestään. Christer Gardell
markkinoilla vähän tuulEE.
Ei saa huolEstua, jos
R
uotsalainen suursijoittaja Christer Gardell, 50, on mies, joka ei jätä ketään kylmäksi. Tulevastahan ei sitten koskaan tiedä", Gardell kommentoi. Indeksejä paremmin tarkoittaa muun muassa sitä, että vuonna 2009 Cevian teki tuottoa 35 prosenttia ja viime vuonna marraskuuhun mennessä lähes 30 prosenttia. Suomessa hänet tunnetaan Metson pilkkojana, Ruotsissa Gardellia kutsutaan muun muassa Stureplanin pahaksi pojaksi, Ruotsin Gordon Gekkoksi ja mediassa myös teurastajaksi. "No jaa, tähän asti olemme pärjänneet indeksejä paremmin, joten meitä on ehkä kannattanut peesata
Rahasto omisti Lindexistä parhaimmillaan 16 prosenttia ja Christer Gardell oli hallituksen puheenjohtaja. Noin vuosi sitten Gardell esitti idean Skandian tuomisesta takaisin pörssiin.
2002
2003
2004
2005
Metso
Cevian sijoittaa Metsoon yhdessä Carl Icahnin kanssa. Nyt Cevian omistaa Old Mutualista noin viisi prosenttia. Molemmissa yhtiöissä on Gardellin mukaan paljon työtä tehtävänä, mutta myös nousupotentiaalia. Cevianin voitto Skandiasta oli mediatietojen mukaan miljardi kruunua. Samaa yhtiötä on myös Gardellin esikuvan, sijoittajalegenda Warren Buffettin salkussa. Hallituksen jäsenenä Christer Gardell puolusti yhdessä Carl Icahnin kanssa voimakkaasti yrityksen myyntiä eteläafrikkalaiselle Old Mutualille, jolle Skandia myytiinkin vuonna 2005. Gardell on istunut Metson hallituksessa vuodesta 2006 ja Cevian on Metson toiseksi suurin omistaja Solidiumin jälkeen.
Volvo ja Teliasonera
Cevian ostaa Volvoa ja Teliasoneraa. Saksa on Gardellin mukaan Ruotsin ja Suomen ohella yksi Cevianin päämarkkina-alueista.
Tieto ja Swedbank
2009
Cevian nousee Tiedon toiseksi suurimmaksi omistajaksi ja ostaa Swedbankia yhdessä Carl Icahnin kanssa. Volvoa Cevian omistaa edelleen, Teliasonera-omistus myytiin keväällä 2010.
2006
2007
2008
Munich Re
Cevian laajentaa sijoitustoimintansa Saksaan ja ostaa siivun jälleenvakuuttaja Munich Re:sta. Swedbank-osto laittaa liikkeelle tukun huhuja pohjoismaisista pankkifuusioista.
2010
tammikuu 2011
33. Cevian myi osakkeensa vuonna 2006 ja teki voittoa 640 miljoonaa kruunua. Gardell saa paikan myös Tiedon hallituksessa. Christer Gardell
Näistä Christer Gardell tuNNetaaN Cevian Capital
Christer Gardell ja Lars Förberg perustavat Cevian Capitalin. Tällä hetkellä rahaston käytettävissä olevat varat ovat Gardellin mukaan 30 miljardia Ruotsin kruunua ja ostettavaa etsitään aktiivisesti muun muassa Suomesta.
2000
Lindex
Cevian tekee ensimmäisen sijoituksensa Lindexiin. Gardell mainitsee Lindexin edelleen yhtenä parhaimmista sijoituksistaan.
2001
Skandia
Cevian ostaa Ruotsin vanhinta pörssiyhtiötä Skandiaa joulukuussa 2004. Volvon omistajana Gardell herättää pahaa verta vaatimalla sen joidenkin osien myyntiä ja arvostelemalla Volvon johtoa kovin sanoin julkisuudessa. Teliasonerassa suuri osa hallituksesta vaihtuu ja myös toimitusjohtaja Anders Igel saa tehdä tilaa Lars Nybergille. Christer Gardell ajoi voimakkaasti ajatusta Metso Mineralsin listaamisesta omaksi pörssiyhtiökseen, mutta Metson hallitus tyrmäsi aikeet
Sen Teliasonerassa suuri osa hallituksesta vaihtui pian Cevianin vuoksi luovuimme Teliasonerasta keväällä." tultua suuromistajaksi ja lähtöpassit sai myös toimitusjohtaja Alkaneesta vuodesta Gardell ennakoi aktiivista yrityskaupAnders Igel. Ruotsissa ei ole katsottu suopeasti kasvusta Kiinassa, Intiassa ja Latinalaisessa Amerikassa. Kukapa haluaisi nostattaa kiinnostavan yhtiön kurssia juuri ennen ostopäätöstä. Mitä mies miettii Metson jakaään tehokkaasti. Sanoisin jopa, että tärkeintä on se, että emme menetä rahaa." rakastamme Suomea, ja se on yksi päämarkkinoistamme Ruotsin ja Saksan ohella." Metsossa tai Tiedossa Gardell ei ole myyntiaikeissa. Kun salkussa on vain kymmenen sijoitusta, ei ole varaa tehdä tappiota. Ostaessaan Metsoa Gardell liputti vahvasti Operatiivinen toiminta ja sen puolesta, että Metso Minerals on irrotetkustannusrakenne: tava omaksi pörssiyhtiökseen. Kauppa laittoi uutta vauhtia myös huhuihin suuresta pohjoismaisesta pankkifuusiosta, ja ruotsalaismedia on naittanut Swedbankia niin Nordealle kuin SEBillekin. Gardell on tunnettu siitä, että hän haluaa vaikuttaa omistamiinsa yhtiöihin niiden sisältä, mieluiten hallituksesta. Cevianin tiimi tekee Gardellin mukaan aina kuuden kuukauden ajan analyysejä kiinnostavista yhtiöistä ennen sijoituspäätöstä. Mies ei myöskään ole sääs"Operaattorit ovat esimerkki toimialasta, joka ei kiinnosta tellyt sanojaan suomiessaan Volvon johtoa ja muita omistajia. Rajut kurssireaktiot ovat yksi syy sille, miksi Cevian julkistaa omistuksensa vain, jos ne ylittävät liputusrajan. Tulee Corporate governance: olemaan kova työ saada Tieto kustannustehokOvatko johdon ja hallituksen kaaksi, mutta olen vakuuttunut siitä, että se taidot riittävät, onko vastuunonnistuu ja pääsemme kymmenen prosentin jako selkeä. "Sentimentti markkinoilla on muuttumassa, yritysjohtajat ovat jo luottavaisempia, sijoittajat vielä hermoilevat ja ovat lyhytjännitteisiä. Operaattorit - EVVK "Yhtiön sisällä pitää aina olla joku, joka ajaa muutosta." Juuri muutoksiin perustuu ruotsalaistoimittajien Gardellille Toimialoista Gardellia kiinnostavat juuri nyt ne, jotka hyötyvät antama lisänimi "teurastaja". Tutkimme Swedbankia ensimmäisen toksen ajoilta ohjelmistoalan konsulttiyhtiön kerran jo vuonna 2007, mutta pidimme riskiä HiQ:n, jolla hän kertoo tehneensä lähes 200 prosentin tuoton. dell tarkoittaa Tiedon liikevoittoprosentin nostamista yli kymmeneen nykyisestä noin seitsemästä. Se oli pieni norjalainen toimistotarvikefirma Tybring Gjedde. misesta nyt. Swedbankissa on "Myös Visma, Metso ja Lindex ovat olleet todella hyviä sijoipaljon tehtävää, mutta uskon, että sen osakekurssi voi nousta tuksia." merkittävästi", Gardell kommentoi. "Olemme hyvin huolellisia. Me Cevianissa
Kun salKussa on vain 10 sijoitusta,
Cevianin sijoitusperiaatteet
1
2 3 4
34
tammikuu 2011. Mietimme, millainen yhtiö voisi olla kolmen vuoden kuluttua, jos siellä tehdään oikeita asioita." Cevianin salkussa on kerrallaan kymmenkunta yhtiötä, ja tappioita pyritään välttämään. En näe siellä minkäänlaisia kasvumahdollisuuksia. "Koska istun Metson hallituksessa, en voi kommentoida asiaa", hän kuittaa. Jos onnistuu nyt löytämään ostokandidaatin "Rakastamme Suomea ja Metsoa" ja sijoittamaan siihen, voi tehdä hyvää tuottoa." Juuri nyt Gardell kertoo Cevianin tiimin tutkivan tarkkaan Piensijoittajalle Gardellilla on yksi neuvo: suomalaisia yhtiöitä. Swedbankista. meitä. Eikä saa huolestua, jos markkinoilla "En tietenkään voi mainita mitään yhtiöitä nimeltä, mutta toivähän tuulee." von, että voimme tehdä hyviä liiketoimia Suomessa. Tulevista hankkeista ei hiiskuta, eikä Cevianissa tunneta sanaa "vuoto". Christer Gardell
ei ole varaa tehdä tappiota.
jälkeen 28 prosenttia kahdessakymmenessä päivässä vuonna 2005. Tutkimme tarkkaan tavoitteeseen." palkkio- ja Kymmenen prosentin tavoitteella Garraportointijärjestelmät. eteläafrikkalaiselle Old Mutualille. Tällä hetkellä Cevian on toiseksi suurin "Täytyy päättää, haluaako treidata, eli lotota, vai sijoittaa ja omistaja niin Metsossa kuin Tiedossakin. "Rakastamme Metsoa! Uskon, että Metson mahdollisuudet ovat vasta aluillaan ja näen yhtiössä suurta potentiaalia. Gardell oli otsikoissa viimeksi syksyllä, kun Strategia ja yritysrakenne: Cevian osti yhdessä Motorola-miljardööri Voisivatko asiat sujua paremmin, jos jotakin esimerkiksi Carl Icahnin kanssa siivun ruotsalaisesta myydään pois. Suunnitelma ei Tutkimme, onko kulurakenkuitenkaan saanut kannatusta muilta Metson teessa parannettavaa ja käyttääkö yritys omaisuuseriomistajilta. Tiedossa olemme mukana pitkäaikaisina sijoittajina. Cevian luopui Teliasonera-omistuksestaan viime pavuotta. keväänä. pitää kiinni päätöksestään. silloin liian suurena erityisesti Baltian takia. "Pidämme yhtiöistä, jotka ovat markkinoilla väärinymmärrettyjä, joilla on jollakin tapaa hieman vaikea historia. Tappioiden välttämisessä Gardell onkin onnistunut, sillä hän nimeää 15 viime vuoden ajalta vain yhden miinusmerkkisen sijoituksen. Swedbank, Tieto ja Lindex ovat esimerkkejä tällaisista yhtiöistä, jotka saavat markkinat hieman hermostumaan. Kiinnossitä, että Gardell oli yksi pääarkkitehdeistä, kun Skandia myytiin tavista toimialoista hän mainitsee esimerkkinä konepajat. "Olemme päättäneet, että emme kommentoi Pääomarakenne ja sen Lähes 200 prosentin tuotto spekulaatioita pohjoismaisesta pankkifuusikehittäminen. Parhaaksi sijoituksekseen Gardell nostaa Cusosta
Gardell oli aktiivisesti mukana, kun Skandia myytiin eteläafrikkalaiselle Old Mutualille vuon-
J
"TAPPAjAN vAISTO"
na 2005. "Meillä on hyvä suhde Cevianiin. Rickard Gardell sijoittaa yhtiöihin Australiassa ja Uudessa-Seelannissa.
tammikuu 2011
35. juttu
Ei tappioita. Mielestäni ei ole kovin suurta eroa siinä, kuinka me ja Gardell näemme Swedbankin tulevaisuuden", sanoo puolestaan Swedbankin suurimman omistajan Folksamin toimitusjohtaja Anders sundström. Hän on asunut Australiassa vuodesta 1987 ja omistaa sijoitusyhtiö Pacific Equity Partnersin. Viidentoista viime vuoden aikana hän on tehnyt yhden tappiollisen sijoituksen.
muiden silmin
oulukuussa 1960 syntynyt Christer Gardell on kotoisin Tukholman esikaupunkialueelta Nackasta. Hänellä on taskussaan myös junioreiden Ruotsin mestaruus koripallossa. Yhdysvalloissa Gardellia pidettäisiin luultavasti suhteellisen hitaana ja miettiväisenä", Old Mutualin toimitusjohtaja Jim Sutchcliffe kommentoi Gardellin mainetta pari vuotta sitten. Sijoitusyhtiö Cevian Capitalin Gardell perusti vuonna 2002 yhdessä Custokseen palkkaamansa lars Förbergin kanssa. "On hölmöä kutsua Gardellia teurastajaksi. Gardell kertoo tutustuneensa Icahniin ensimmäisen kerran 1990-luvun lopulla yhteisten ruotsalaisten tuttavien kautta. Työuransa hän aloitti vuonna 1984 yritysjohdon konsulttina McKinseyllä. Myös Gardellin kaksoisveli Rickard on sijoittaja. "Gardell on kova suorittaja ja kilpailuhenkinen, hänellä on tappajan vaisto", Gardellin Custoksen pääjohtajaksi palkannut Ruotsin finanssimaailman superjulkkis mats Qviberg kuvailee. Alun perin Cevianin nimi tosin oli Amaranth, joka on metsästäjä kreikkalaisessa mytologiassa. Puoli vuotta myöhemmin kyseinen hedgerahasto kaatui. Tennis on Gardellin rakkain harrastus ja hän kertoo pelaavansa viitenä päivänä viikossa, yleensä lounasaikaan. Eniten julkisuutta Gardell on saanut osakseen Skandia- ja Volvoomistuksillaan. Christer Gardell ei vihaa mitään niin kuin häviämistä. Hänen isänsä oli ammatiltaan graafikko ja äiti työskenteli osa-aikaisesti vaateliikkeessä. Gardell on opiskellut Tukholman kauppakorkeakoulussa ja London Business Schoolissa. Cevian puolestaan on matematiikan termi ja tarkoittaa kolmion sivuilta piirrettävien viivojen leikkauspistettä. Cevianin ensimmäinen sijoitus oli Lindex. Hän ei koskaan tullut sanomaan meille, että irtisanokaa paljon ihmisiä ja teette ison kasan rahaa, vaikka Ruotsissa näin väitetään. Sieltä hän siirtyi vuonna 1995 partneriksi Nordic Capitaliin ja vuotta myöhemmin Custoksen pääjohtajaksi. Skandia-sijoituksessa Gardell teki ensimmäisen kerran julkisesti yhteistyötä Motorola-miljardöörinä tunnetun Carl icahnin kanssa. Yhdysvalloissa oli kuitenkin jo samanniminen hedgerahasto, joten Gardell ja Förberg myivät Amaranth-nimen Euroopanoikeudet sille miljoonalla eurolla. Icahn on myös sijoittanut Cevianiin ja tuki Gardellia Metson pilkkomisaikeissa. "Hän on hyvä ystävä ja satunnainen tenniskaveri", Gardell sanoo Icahnista
Kalustaminen saattaa maksaa itsensä takaisin sangen nopeasti.
almiiksi kalustettujen asuntojen vuokrataso on omaa luokkaansa. Tarjonta näyttää lisääntyneen viime aikoina. Viikon 2 alussa Vuokraovi.com-palvelusta löytyi Helsingistä 60 yksiötä kooltaan 1525 neliötä. Yli puolet niistä oli tarjolla kalustettuna. Ero on niin suuri, että huipputasoisellakin 8000 euron kalustuksen takaisinmaksuaika 20 neliön yksiössä olisi runsas vuosi.
V
Riskit ja vaiva minimoidaan
Sijoitusasunnon vuokraaminen kalustettuna tuntuu houkuttavalta vaihtoehdolta. Lähistöllä Vuokraturvan vuokraaman 22 neliön kalustamattoman yksiön olisi saanut 680 eurolla neliövuokra vajaa 31 euroa eli miltei puolet kalustettuna tarjotusta. asuntosijoittaminen
Kalustettujen tarjonta kasvussa
Lisätuottoa mööpeleillä
Teksti Kari Tyllilä Kuvat Teemu Granström
Suomessa kalustettujen vuokra-asuntojen tarjonta on niukkaa, ja vuokra-asiakkaat ovat enimmäkseen yrityksiä. Hyvällä paikalla Helsingin keskustassa sijaitsevan pikkuyksiön vuokra on helposti yli 800 euroa kuussa, kun vastaava kalustamaton on ainakin parikymmentä prosenttia edullisempi. Kovin neliövuokra oli Forenomin 931 eurolla tarjoamassa 15,6 neliön yksiössä Kampissa: lähes 60 euroa neliöltä. Harva yksityishenkilö kuitenkaan toimii niin.
36
tammikuu 2011
juttu
Kysytyt neliöt. sijoitusasunnoksi myytyä kohdetta esitteli Diili-ohjelmasta tuttu kiinteistönvälittäjä Heidi luumi. Kalustettuna vajaan 26 neliön alppilalaisyksiöstä voisi saada 800 euroa kuukaudessa. Kuvan kalusteet eivät liity artikkeliin.
tammikuu 2011
37
Ainoastaan oman riskin pienentäminen on plussana. Aleksis Kiven kadulla sijaitsevasta 120 000 hintaisesta 19,5 neliön yksiöstä vastaava tarjous oli kahdelle hengelle kalustettuna 545 euroa kuussa. Osansa on myös sillä, että tämä ei ole Suomessa vallitseva käytäntö. Jokelan mukaan kalustuksesta voi laskea noin kahdenkymmenen prosentin lisän vuokraan mutta kalustuksen on oltava silloin tämän päivän vaatimukset täyttävää, ei mitään isoäidin jäämistöä. Forenom vuokraa asunnon sen omistajalta pitkäaikaisella sopimuksella yleensä kalustamattomana ja vuokraa sen edelleen kalustettuna. Yhtiö tarjoaa kalustettuja huoneistoja pikku yksiöistä usean huoneen kokonaisuuksiin, jotka useimmiten vuokrataan soluasuntoina. Forenomin vuokratarjous Helsinginkadulla sijaitsevasta 18 neliön yksiöstä oli 550 euroa kuussa vesimaksuineen, kun huoneisto voidaan kalustaa kahdelle majoittujalle. Kalustuksen se hankkii itse ja luokittelee asunnot kunnon mukaan. Vuokra-arvio noudattelee pienten asuntojen kohdalla markkinatasoa, mutta mikäli kyseessä on solukäyttöön soveltuva usean makuuhuoneen asunto, voi vuokra nousta korkeammaksi. "Helsinki on ainoita Euroopan pääkaupunkeja, jossa ei juuri tarjota huoneistoja kalustettuina. kalustettujen huoneistojen kysyntä liittyy työpaikkakeskittymiin.
Pohjana markkinavuokra
Forenomin nettisivujen lomakkeella voi pyytää vuokra-arvion ja haluttaessa myös testata kohteen kysyntää. Pikkuyksiöiden vuokra-arviot sijoittuivat odotetusti markkinatasoon. "Vuokra-asuntojen tarjonta ja elinkeinoelämän tarpeet eivät kulje tasatahtia, ja erityisesti pieniä asuntoja on liian vähän", Forenomin toimitusjohtaja Johannes Kangas luonnehtii . Vastuu huoneistosta siirtyy Forenomille, joka selvittää myös mahdolliset vahinkotilanteet vuokralaisen kanssa. Jos se onnistuisi, vuokra nousisi vielä muutaman kympin. Hänen mukaansa kalustettujen huoneistojen kysyntä liittyy työpaikkakeskittymiin. Pyysimme arviot kahdesta Kalliossa sijaitsevasta pikkuyksiöstä sekä yhdestä soluasumiseen soveltuvasta neljän huoneen ja keittiön asunnosta. Molemmissa taloissa on kuitenkin pesutuvat. "Vaaditaan perehtymistä kalustemarkkinoihin, aikaa ja vaivaa, ja yksityishenkilölle se on työlästä." Kalustuksen ohella asunnon sijainti painaa paljon, vuokralaiset kun ovat pääasiassa yrityksiä tai väliaikaisesti Suomessa oleskelevia ulkomaisia valkokaulustyöläisiä. Luotettava ja pitkäaikainen vuokralainen on pienin riski, oli se sitten yksityishenkilö tai yritys.
Suurikin asunto voi tuottaa
Oikotie.fi-palvelun kautta löytyneen Myyrmäen Koskikujalla
38
tammikuu 2011. Niissä on silloin erilliset yhden tai kahden asukkaan huoneet, jolloin keittiö, Liikenneyhteydet ratkaisevat. Helsingin keskustan korkea vuokrataso työntää vuokralaisia myös Kehä III:n tuntumaan sekä muiden hyvien liikenneyhteyksien ulottuville, kuten Leppävaaraan sekä Vantaalle lentokentän läheisyyteen.
Kalustus nostaa Helsingin KesKustaKaKsion
Forenom vuokraa eteenpäin
Kalustettujen huoneistojen vuokramarkkinoilla on muutamia erikoistuneita yrityksiä, joiden toimintamallit poikkeavat toisistaan. Forenomin arvion mukaan kumpaankin kohteeseen on vaikea sijoittaa pyykinpesukonetta. Yhtiö maksaa vuokran myös niiltä kuukausilta, jolloin asukkaita ei ole. Välittäjien tarjoamista huoneistoista alle kymmenen prosenttia on kalustettuja", Kalle Jokela Remax Asuntopalveluista arvioi kahdenkymmenen vuoden kokemuksella. Korkeahko myyntihinta pudottaa tuoton 4,1 prosenttiin, vaikka hoitovastike on edullinen 78 euroa kuussa. Suurin ja näkyvin on Forenom, jolla on hallinnassaan yli tuhat asuntoa pääkaupunkiseudulla ja aluekeskuksissa. Nettisivuillaan yhtiö mainitsee myös, että jos huoneistoon joudutaan hankkimaan esimerkiksi jääkaappi tai liesi, omistaja vastaa vain niiden laite- ja tarvikekustannuksista. 98 000 euron huoneiston hoitovastike on 81 euroa kuussa, jolloin tuottoprosentiksi muodostuu 5,1.Jos asunto olisi voitu kalustaa ainoastaan yhdelle, Forenomin vuokratarjous olisi jäänyt 490 euroon kuussa ja tuotto 4,4 prosenttiin. pesutilat ja mahdollisesti olohuone ovat yhteiskäytössä. asuntosijoittaminen
vuokratasoa 200300 euroa kuussa.
Syynä voi olla turhien riskien välttäminen ja oman vaivannäön minimointi. Kummankin asunnon vuokratuotto jää samaan luokkaan kuin kalustamattoman yksiön. Forenom hoitaa tarvittavat muutostyöt. Tämä 89 neliön huoneisto sijaitsee Vantaan Myyrmäessä hyvien liikenneyhteyksien ulottuvilla
Kalustuksen pitää olla nykyaikainen Ikea-tasokin kyllä kelpaa ja sisältää myös televisio, liinavaatteet ja astiat", yrittäjä ja omistaja Michaela Stenberg linjaa. brahenkatu 25,8m2 1h, alk, et, wc
129000 Velaton hinta 2064 Varainsiirtovero /kk 131064 Kauppahinta veroineen /kk Hoitovastike + kalustus, jos on /kk 160 800 Vuokra /kk 640 Vuokratuotto /kk 6 880 Nettotuotto /v 5,2 Tuotto ennen veroja (%)
Maksaako vaivan?
Céline tarjosi viikolla 2 Alppilassa sijaitsevaa 30 neliön kalustettua yksiötä 895 euron kuukausivuokralla. Céline arvioi huoneiston vuokran sen koon, tason ja sijainnin mukaan. Tällä vuokralla tuottoprosentiksi muodostuisi 3,2. Tällä vuokralla tuotto on 4,4 eli samaa luokkaa kuin pikkuyksiöllä lähellä Helsingin keskustaa. Tämän pohjalta arviomme, että Läntisellä Brahenkadulla Alppilassa myynnissä olevan 129 000 euron hintaisen vajaan 26 neliön yksiön vuokra kalustettuna olisi 800 euroa kuussa. Korkeampi vuokrataso tuo kuitenkin Stenbergin mukaan investoinnin takaisin jo viimeistään kolmessa vuodessa.
alppila
l. Stenberg arvioi kalustuksen nostavan Helsingin keskustakaksion vuokratasoa 200300 euroa kuussa kalustamattomaan nähden. Työsuhdeasunnoiksi tässä kohderyhmässä kysytyimpiä ovat pienet kaksiot keskustassa, ja ne ovat myös parhaita kohteita sijoitusmielessä. Jos kalustuksen saa halvemmalla, se parantaa tietenkin tuottoa. Oman riskin minimointi välittäjää käyttämällä on myös harkinnan arvoista.
myyrmäki
kOskikuJa 89m2 4h,k,kph, wc
169000 Velaton hinta 2704 Varainsiirtovero /kk 171704 Kauppahinta veroineen /kk Hoitovastike + kalustus, jos on /kk 412,3 1130 Vuokra /kk 717,7 Vuokratuotto /kk 7 482,4 Nettotuotto /v 4,4 Tuotto ennen veroja (%)
tammikuu 2011
39. Kun tämä summa lisätään 80 euron hoitovastikkeeseen, muodostuu tuottoprosentiksi 5,2, joka lienee jo vaivannäön arvoinen. Céline välittää vuokrattavia kalustettuja tasokkaita asuntoja, ja asiakkaina ovat pääasiassa yritykset ja lähetystöt. Halpa maku voi kuitenkin koitua kalliiksi, jos se rajoittaa hyvän ja pitkäaikaisen vuokralaisen saamista. Lisäksi kunnossapidolle voi laskea jonkin verran, jolloin kalusteiden kokonaiskustannuksiksi voi arvioida 80 euroa kuussa. Keskeisellä paikalla yksiön vuokrataso on Stenbergin mukaan kalustettuna 9001000 euroa kuussa, kaksion jopa 2000 euroa. Asunto on muunnettavissa soluasunnoksi, jolloin keittiön on oltava ovella erotettava ja makuuhuoneiden oviin pitää saada lukot. Yhtiö perii asunnon vuokranneelta yritykseltä välityspalkkiona kuukauden vuokran plus arvonlisäveron, omistaja ei tätä joudu maksamaan. Jos kalustuksen hinnaksi laskee 5000 euroa ja sen uusimisiäksi kuusi vuotta, tulee kuukausikustannukseksi vajaa 70 euroa. "Omistajat kalustavat itse huoneistot. Mutta koska huoneisto sopii edelleenvuokrattavaksi soluasuntoina, vuokratarjous nousee 1130 euroon kuussa, ja yhtiö hoitaa kalustuksen ohella myös tarvittavat muutostyöt. Vuokra-aika on vähintään puoli vuotta. Yksiön kalustaminen riittävän tasokkaasti maksaa 50006000 euroa, kaksion jonkin verran enemmän. asuntosijoittaminen
kallio
helsinginkatu 18 m2 1h, kk, kph
98000 Velaton hinta 1568 Varainsiirtovero /kk 99568 Kauppahinta veroineen /kk Hoitovastike + kalustus, jos on /kk 81 550 Vuokra /kk 469 Vuokratuotto /kk 5 078 Nettotuotto /v 5,1 Tuotto ennen veroja (%)
sijaitsevan hyväkuntoisen neljän huoneen huoneiston velaton hinta on keskusta-asuntoihin nähden edullinen 169 000 euroa ja hoitovastike 412,30 euroa kuussa. Forenom arvioi huoneiston markkinavuokraksi kalustamattomana 950 euroa kuussa. Ainakin tässä tapauksessa vuokraus kalustettuna näyttäisi olevan sijoittajallekin kelpo vaihtoehto. Kaikissa tuottolaskelmissa on otettu huomioon asuntojen korjaus- ja huoltokustannuksina yhden kuukauden vuokra vuodessa.
kallio
aleksis kivenkatu 19,5m2 1h,kk, wc
120000 Velaton hinta 1920 Varainsiirtovero /kk 121920 Kauppahinta veroineen /kk Hoitovastike + kalustus, jos on /kk 78 545 Vuokra /kk 467 Vuokratuotto /kk 5 059 Nettotuotto /v 4,1 Tuotto ennen veroja (%)
Vuokravälittäjä on vaihtoehto
Pääkaupunkiseudun vuokravälitykseen erikoistunut perheyritys Céline toimii toisin kuin Forenom
Mutta mikä pohjoismaista halpamuotia vaivaa. Stockmannin tammikuun puolivälissä antama varoitus kuuluu jälkimmäiseen kategoriaan. Pohjoismaisen muotikaupan halvempi pää oli viime vuoden viimeisen kvartaalin ja etenkin joulukuun aikana yllättävissä vaikeuksissa", Penttilä sanoo. Joitakin sijoittajat kauhistuvat, toisia korkeintaan hämmästelevät. Toimitusjohtaja Hannu Penttilä oli tulosvaroituspäivänä Kööpenhaminassa SEB
tammikuu 2011. Miksi volyymit jäivät heikoiksi. Tulosvaroitus ei johtunut meistä itsestämme, vaan yleisestä markkinakehityksestä. Penttilän mukaan siihen ei ole yksiselitteistä vastausta. Osake notkahti Helsingin pörssissä tuoreeltaan vajaat neljä prosenttia, mikä ei ole järeä reaktio, kun muistetaan, että yhtiön osake hinnoitellaan tuhdeilla arvostuskertoimilla. st
oc
a km
nn
osakkeet
kenneth luoto
Stockmannin pitkä marssi
Alkanut vuosi tuskin on Stockmannille pelkkää voittokulkua, sillä etenkin muotikaupassa piisaa haasteita. Siinä vaiheessa, kun hän piti esityksensä sijoitusväelle, pörssitiedote oli jo lähtenyt maailmalle. Kolmanneksi kulutus on viime aikoina kohdistunut muunlaisiin hyödykkeisiin kuin muotiin.
ulosvaroitukset eivät ole koskaan mukavia, mutta niissä on aste-eroja. "Ensinnäkin vuodentakaiset vertailuluvut olivat kovia. "Aika rauhallisesti siellä suhtauduttiin uutiseen, etenkin kun samassa seminaarissa mukana olleet kilpailijamme kertoivat vastaavanlaisia viestejä. Suurinvestointien tuoma tuloskasvu vaatii realisoituakseen useamman vuoden.
T
40
Teksti tommi melender
Enskildan seminaarissa. Toiseksi pohjoismaisten kuluttajien luja usko omaan talouteensa on ohjannut kulutusta merkkituotteisiin ja kalliimpiin segmentteihin. Lindexin ja Seppälän odotettua vaisumman loppuvuoden myynnin vuoksi Stockmannin ohjeistama 1530 prosentin liikevoiton kasvu vuodesta 2009 jää haaveeksi
Stockmannille luontevia verrokkeja ovat erikoistuneet vähittäismyyntiketjut. Arvostuskertoimet kielivät siitä, että sijoittajat lataavat Stockmannin tulevaisuudenodotuksia, etenkin Venäjän-bisneksiin. Tuhdisti hinnoiteltu osake on altis pettymyksille, jos odotuksia joudutaan tarkistamaan alaspäin. Viimeksi kuluneiden viiden vuoden aikana Stockmannin keskimääräinen voittokerroin on ollut runsaat kahdeksantoista ja viimeksi kuluneiden kymmenen vuoden aikana runsaat seitsemäntoista. Kauppakeskus nevski Prospektilla nousee vuokratuottojen turvin voitolle jo tänä vuonna.
OSAKE
Kroonisesti kallis osake
Stockmannin osake näyttää kalliilta, mutta siinä ei ole mitään uutta. Suurta nousuvaraa Stockmannin osakkeessa on vaikea nähdä lähitulevaisuudessa, koska alkava vuosi ei ole yhtiölle helppo etenkään muotikaupassa eikä tuloksentekokyky yleisesti ottaenkaan ole vielä parhaassa iskussa suurinvestointien jäljiltä. Tyypillisesti yhtiö on treidannut kolmisenkymmentä prosenttia vertailuryhmäänsä korkeammilla arvostuskertoimilla. Laman iskiessä muotikauppa supisti voimakkaasti varastojaan, eikä ylivarasto-ongelmia ole syntynyt, vaikka kysynnän volyymi ei enää loppuvuonna riittänyt aiemman tulostason säilyttämiseen." Tavaratalomyynnin hyvä kehitys puoltaa tulkintaa, jonka mukaan kuluttajat ovat ruvenneet suosimaan merkkituotteita halpamuodin kustannuksella. Stockmannin palveluksessa yli kolmekymmentä vuotta ollut Penttilä luonnehtii vuotta 2009 uransa raskaimmaksi.
STOcKAn MIES. Mahdolliset kurssilaskut voivat kuitenkin avata ostopaikkoja pitkäjänteiselle sijoittajalle.
PluSSAt & miinuKSEt
Venäjän potentiaali Isot investoinnit takana Hyvä osingonmaksaja Vuosi 2011 haastava Tuloskunto ei vielä hyvä Osake ei halpa
ArvOStuKSEn KEhityS
p/e-LUKU
Tuloskasvu
80
40
0 1993 2010
Neljänneksi tavaraa on ollut myynnissä niukemmin kuin vuosi sitten. Venäjän ja Baltian markkinat romahtivat ja Pohjoismaat vaipuivat taantumaan samalla kun yhtiö toteutti suurinvestointejaan Helsingin tavarataloon ja Pietarin kauppakeskuskolossiin sekä sulatteli bruttohinnaltaan 871 miljoonan euron Lindexin ostoa. Stockmannin kannalta se ei ole sinänsä huono juttu, muodostaahan tavaratalomyynti sen liikevaihdosta liki kaksi kolmasosaa. Hannu Penttilä on palvellut yhtiötä vuodesta 1978.
tammikuu 2011
jarmo teinilä
41. Tammikuun puolivälissä Stockmannin p/e-luku liikkui tämän vuoden tulosennusteella kahdessakymmenessä, mikä on hieman yli historiallisten keskiarvojen. osakkeet
ArVOKIInTEISTö. Tulosvaroituksen valoisa puoli onkin siinä, että ongelmat kumpusivat Lindexistä ja Seppälästä eivätkä tavarataloryhmästä, joka raskaiden investointien jälkeen kulkee kohti parempia aikoja.
Tuloskäänne ottaa aikansa
Jos alkuvuoden tulosvaroitus on pelkkä pikku töyssy, niin pari vuotta sitten Stockmannin johdolla oli oikeasti vitsit vähissä
Itäisessä naapurissa Stockmann avaa Jekaterinburgissa maaliskuussa ensimmäisen tavaratalonsa Moskovan ja Pietarin ulkopuolella. Molempien suunnittelu vei kymmenen vuotta ja toteutus viisi vuotta. Tarkoitus oli päästä noihin lukemiin vuonna 2013, mutta laman vuoksi päämäärää jouduttiin siirtämään eteenpäin kahdella vuodella. Merkittävä osa tulevien vuosien voittojen kasvusta selittyy suurinvestoinneilla. osakkeet
markkina-arvo
1860 meur
SuoSitukSet
10
pankkiiriliikkeet
5
osta
ylipainota
pidä vähennä myy
alipainota
stockmann
konsensussuositus
kurSSikehityS
Stockmann
Suomalaiset osakkeet keskimäärin
lippulAivA. En olisi yllättynyt, jos viiden vuoden kuluessa saisimme sinne vähintään samankokoisen yksikön", Penttilä tuumii. "Meillä on varaa laajentua vielä Moskovassa ja Pietarissakin, nehän ovat valtavia talousalueita. Ostettuaan Lindexin Stockmannin johto laski sijoitetun pääoman tuottotavoitteensa 22 prosentista 20 prosenttiin. "Investointimme pienenevät vastedes tuntuvasti, mikä luonnollisesti näkyy kassavirroissa. "Nyt maailma näyttää taas valoisalta. Helmikuussa julkaistavat viime vuoden luvut näyttävät parannusta, ja jos Facsetin konsensusennuste toteutuu, liikevoitto yltää tänä vuonna 143 ja ensi vuonna 177 miljoonaan euroon. Tavarataloryhmän tuloskunto ei ole raskaiden satsauksien vuoksi ollut parhaassa terässä, ja valtaosan konsernin voitoista on viime aikoina tuonut Lindex. Lamavuonna 2009 Stockmannin liikevoitto oli 85 miljoonaa euroa. Nyt Penttilä uskoo vakaasti siihen, että tavoitteet täyttyvät ja Stockmann on iskussa vuonna 2015. Nykytiedon valossa ei tunnu utopistiselta odottaa yli kahdensadan miljoonan liikevoittoa vuonna 2013. Moskovassa meillä ei ole tällä hetkellä keskustatavarataloa, koska jouduimme valitettavasti sulkemaan Smolenskayan. Helsingin tavaratalo on edelleen Stockmannin syömähammas. Uudet tavaratalot tekevät tyypillisesti ensimmäisenä vuonna raskaasti tappiota. Stockmann aikookin perustaa
liiketoiminta
2009 2010e 2011e
Liikevaihto, MEUR 1 699 1 823 1 997 Liikevoitto, MEUR 85 97 143 Voitto ennen veroja, MEUR 61 84 123 Tulos/osake, euroa 0,82 1,09 1,26 Osinko/osake, euroa 0,72 0,82 1,00 Nettovelat, MEUR 610 705 685 Oman pääoman tuotto, % 6,7 9,3 9,9
arvoStuS vs. Viiden viime vuoden aikana olemme investoineet keskimäärin 150 miljoonaa euroa vuodessa, ja näistä summista Helsinki ja Pietari ovat nielleet valtaosan", Penttilä muistuttaa.
30
20
10 2007 2008 2009 2010
Lindexin osto ei kaduta
Lähivuosina Stockmann suunnittelee parantavansa ja laajentavansa Suomen tavarataloja. Uusille paikkakunnille pääkaupunkiseudun, Turun, Tampereen ja Oulun lisäksi yhtiö ei havittele, sillä tavaratalot ovat volyymibisnestä ja vaativat ympärilleen neljännesmiljoonan ihmisen suuruisen väestökeskittymän. verrokit
Stockmann Kesko Hennes & Mauritz KappAhl Clas Ohlson Next Dunelm Group Debenhams 20,1 17,2 18,4 10,8 14,5 9,4 16,1 7,4
p/e p/b ev/ebitda 2010e 2010E 2010e
11,1 7,0 10,7 7,2 8,6 5,9 9,7 4,4 2,0 1,5 7,3 4,2 3,5 11,8 6,3 1,5
Lähde FACTSET
42
tammikuu 2011. Toisena vuonna tappiot puolittuvat, ja vasta kolmantena vuotena tavaratalot pääsevät omilleen. Venäjällä riittäisi tusinan verran miljoonakaupunkeja, mutta uusiin paikkoihin ei kannata rynnätä suinpäin. Saimme Helsingin ja Pietarin hankkeet onnistuneesti päätökseen viime vuoden lopulla. Asetelmat ovat muuttumassa, mutta käänne vie aikansa. Olisi ollut suuri kaupallinen riski, jos loppuvaiheessa joulukaupan alla olisi tullut viivästyksiä", Penttilä tähdentää. Halpamuotimyymälöiden perustaminen on selvästi halvempaa kuin tavaratalojen avaaminen
Lindexin menestyksessä ei kuitenkaan ole ollut valittamista, sillä se on kasvattanut markkinaosuuksiaan ja takonut kelpo tuloksia taantumassakin. En ole hetkeäkään katunut sitä kauppaa. en Ole heTkeäkään kaTUnUT SITä kaUppaa."
ST
OMISTUS
Oc
kM
an
Hartwallit apuun laman syövereissä
Säätiöt, Erkki Etola, Kari Niemistö. Osakemäärissä laskettuna suvun HTT Holding on Stockmannin suurin omistaja, äänimäärissä laskettuna kolmanneksi suurin Konstsamfundetin ja Svenska Litteratursällskapetin jälkeen. Stockmannin suurimmissa omistajissa ei tapahtunut vuosikausiin suuria muutoksia ennen kuin panimo-omistuksensa myyneet Hartwallit tulivat osakeannin kautta toissa vuonna yhtiöön. Pietarin hanke on siinäkin mielessä tärkeä Stockmannille, että se omistaa itse koko kiinteistön. Venäjän talous on lähtenyt nousuun kallistuneen öljyn siivittämänä, ja Stockmann on saanut kauppakeskuksensa avatuksi Nevski Prospektin varrella. Tästä hyötyy koko konserni, etenkin nykyisessä tilanteessa, kun Aasian palkkainflaatio ja kapasiteettiongelmat yhdessä kallistuneiden raaka-aineiden kanssa aiheuttavat päänvaivaa hankintapuolella. Myymälät pääsevät voitolle jo ensimmäisen toimintavuotensa aikana, parhaimmat puolessa vuodessa. Vanhan mutta paikkansapitävän hokeman mukaan sijoittajia kuitenkin kiinnostaa menneisyyden sijasta tulevaisuus. "Emme tahdo olla sijoittajia, tahdomme olla omistajia. Lindex on tuonut suurimman osan tuloksestamme sinä aikana, kun se on omistuksessamme ollut. Olemme pitkäjänteisiä", kuvasi suvun vahva mies Erik Hartwall Arvopaperin haastattelussa viime kesänä. Omistajarakenteensa vuoksi Stockmann on potentiaalinen valinta osinkosijoittajalle. Viime vuonna Venäjä muodosti ylimmästä rivistä 13 prosenttia, mutta Suomi
54 ja Ruotsi 19 prosenttia. Penttilän iloksi molemmille kuuluu hyvää. Sijoittajapiireissä Stockmannin johtoa on arvosteltu Lindexin ostosta, etenkin kun kaupat tehtiin nousukauden hinnoilla. Tämäkään syytös ei Penttilän mielestä ole aiheellinen, koska Lindexin myötä Stockmann sai omat ostokonttorit Kaukoitään. Säätiöt haluavat tasaista juoksevaa tuottoa, kuten varmasti myös Etola, Niemistö ja Hartwallit. Koska puolet kauppakeskuksesta on vuokrattu, Stockmann saa vuokratuottojen turvin hankkeen voitolliseksi jo tänä vuonna. Ostokulujen nousu pitäisi siirtää vähittäishintoihin. Yhtiön laskelmien mukaan investointi maksaa itsensä kymmenessä vuodessa takaisin pelkillä vuokratuotoilla.
Venäjä on kuitenkin Venäjä, joten ennakkolaskelmiin kannattaa aina suhtautua varauksella. Hartwallit eivät ole pikavoittojen perässä sen enempää kuin yhtiön muutkaan suuromistajat. Mutta sen jälkeen on ollut markkinoiden totaalinen romahdus ja tämä Smolenskaya-tapaus, josta jouduimme kirjaamaan isot kertatappiot", Penttilä sanoo. "Nyt on tärkeää varmistaa, että saamme ensi syksyn tavarat oikeaan aikaan ja oikealla hinnalla. Virallisen linjauksensa mukaan yhtiö jakaa omistajilleen hyvää vähintään puolet varsinaisen liiketoiminnan voitoista. Avokätisempääkin voitonjakoa yhtiö on toteuttanut, ja varmasti toteuttaa vastedeskin.
n
vuosittain 40 uutta Lindexiä ja 1012 uutta Seppälää. Stockmann on ehtinyt rakentaa itänaapuriin nyt sen verran vahvat asemat, että seuraavien parinkymmenen vuoden menestyksestä on lupa odottaa rutkasti enemmän kuin tähän mennessä.
tammikuu 2011
43. Tähän mennessä Venäjä lienee tuonut Stockmannille yhteenlaskettuna enemmän miinusta kuin plussaa. Alkaneesta vuodesta tulee halpamuotikaupalle haastava. "Ostimme Lindexin sillä hinnalla, jolla pystyimme sen ostamaan. Satsasimme hankkeeseen 185 miljoonaa euroa, eikä varmaan ole pahasti liioiteltua väittää, että kiinteistön arvo kaksinkertaistui avajaispäivänä", Penttilä tuumii. osakkeet
"OSTIMMe lIndexIn SIllä hInnalla, jOlla pySTyIMMe Sen OSTaMaan. "Meillä on maanalaiset parkkipaikat mukaan lukien 100 000 bruttoneliötä Pietarin parhaalla paikalla. Sijoittajat ovat udelleet toisaalta Venäjän bisneksistä yleisesti, toisaalta Pietarin investoinnista. Tietyllä tapaa Hartwallit ilmaisivat uskonsa Stockmanniin laittaessaan rahaa kiinni yhtiöön, kun se pyristeli syvissä vaikeuksissa laman ja suurinvestointien luoman velkataakan keskellä. "Ennen lamaa meillä oli laskelma, jonka mukaan olimme kokonaisuutena voiton puolella. Jotta ala säilyttää nykyiset marginaalinsa, tarvitaan vähintään 57 prosentin hinnankorotuksia", Penttilä sanoo.
SUUrIMMaT OMISTajaT
Omistaja
HTT Holding (Hartwallit) Konstsamfundet Svenska Litteratursällskapet i Finland Kari Niemistä & Selective Investor Erkki Etola yhtiöineen Stiftelsen för Åbo Akademi Varma Ilmarinen Folkhälsan Jenny ja Antti Wihurin Rahasto
Osakkeita, kpl
8 402 391 6 764 848 5 436 370 4 191 154 3 050 380 2 937 335 2 496 361 2 495 586 1 534 533 1 344 436
Omistusosuus, %
11,8 9,5 7,6 5,9 4,3 4,1 3,5 3,5 2,2 1,9
Osuus äänistä
10,7 15,0 15,7 9,4 6,1 6,3 0,7 1,3 2,7 2,1
Tilanne 31.12.2010. Tämän toki tietää Stockmannin johtokin, onhan yhtiölle ehtinyt 22 vuodessa kertyä rutkasti kokemusta itänaapurin valoisista ja varjoisista puolista. Mikä tärkeintä, Lindexillä on erinomaiset mahdollisuudet tulla globaaliksi brändiksi." Maksetun hinnan lisäksi Lindex-kaupan kriitikot ovat moittineet vähäisiä synergioita. Hallintarekisterissä 6,1 prosenttia osakkeista.
Venäjä lunastamassa lupauksiaan
Tavatessaan sijoittajia Penttilä saa runsaasti kysymyksiä Venäjästä, vaikka itänaapurin osuus konsernin liikevaihdosta onkin selvästi pienempi kuin Suomen ja Ruotsin
Cramolle lieneekin luvassa veristä markkinaosuuskilpailua. Muut saavutukset ovat kyseenalaisia. Ostettu liikevaihtokin on osoittautunut osin kannetuksi vedeksi, joka ei tahdo kaivossa pysyä. Entuudestaan velkaiselle konevuokraajalle Saksaan meno on riskiliike.
Tommi melender
44
tammikuu 2011. Mutta kuten moni suomalaisfirma on vuosien saatossa huomannut, Saksassa ei ole helppo pärjätä. Voittavat joukkueet eivät vaihda valmentajaa niin tiuhaan kuin... Saksa on kiintoisa maa Cramolle, onhan se Euroopan suurin rakennusmarkkina, jossa konevuokrauksen penetraatioaste on vielä matala. Tämä on toive, jonka Turvatiimin osakkeenomistaja on saanut lausua useammin kuin riittävästi. Lindeman on kaappaus kilpailijalta, sillä hän on työskennellyt aiemmin maailmanlaajuisen G4S:n Suomen organisaatiossa G4S Security Services -yksikön myyntija markkinointijohtajana. näkemys Vuosi alkoi Cramon osalta yritysostouutisella. osakkeet
Turvatiimi rimpuilee pois tappiokierteestä
Turvatiimissä rahat eivät ole olleet turvassa. Toiveelle lienee tällä kertaa kuitenkin hieman enemmän katetta, sillä viime vuodelle kirjattavien Otso-kaupan integrointikulujen avulla saatujen säästöjen arvioidaan olevan vuositasolla kaksi mil-
Hyvin sekoitettu pakka
Kauemmin yhtiötä seuranneet muistavat, kuinka yhtiö lähti hakemaan kasvua Venäjän markkinoilta vuonna 2004 perustamansa Turvatiimi Growth Capital -yhtiön avulla. Viime vuoden kolmannen vuosineljänneksen osavuosikatsauksessa antamassaan ohjeistuksessa yhtiön johto arvioi liiketuloksen jäävän merkittävästi vuoden 2009 liiketulosta heikommaksi. Uusimman yrityskaupan myötä turvapalveluyhtiö on ottanut kasvuloikan.
P
Teksti karo Hämäläinen
örssiyhtiön rakentaminen pieniä paikallisia toimijoita yhdistämällä tuntuu olevan yksi alexander ehrnroothiin henkilöityvän Atine Groupin perusajatuksista. Reilun
lyhyet
Arvopaperi kirjaa tällä palstalla ylös käsityksiään siitä, miten ajankohtaiset uutiset ja hinnoittelumuutokset vaikuttavat suomalaisiin osakkeisiin.
Cramo ottaa Saksa-riskin
Havainto Cramolle päänavaus Saksaan. Otso Palveluiden viimeisen itsenäisen vuoden eli vuoden 2009 liikevaihto oli 8,9 miljoonaa euroa, kun Turvatiimi teki samana vuonna 27,4 miljoonan liikevaihdon. Vuonna 2008 tappio oli 4,1 miljoonaa ja vuonna 2009 miinusta kertyi 1,3 miljoonaa euroa. Yritysostojen integrointi on aiheuttanut jo liki säännönmukaisiksi muuttuneita kertaluonteisia uudelleenjärjestelykustannuksia, jotka ovat vetäneet Turvatiimin tuloksen toistuvasti tappiolle. Alituiset johtajanvaihdokset ovat merkki yhtiön poukkoilevasta strategiasta ja epätoivostakin. Sitä Atine on tehnyt sekä Oral Hammaslääkäreissä että Turvatiimissä, joiden molempien pääomistaja se on. Kuka on Turvatiimin toimitusjohtaja. Vuonna 2009 saksalaisfirma teki 85,7 miljoonan euron liikevaihdolla kolmen miljoonan liikevoiton. Rakennusprojekti, jonka exit lähestynee Näyttöjä lähinnä tappion tekemisestä Hutera tase Arvostus vaatisi hyvää tuloksentekoa
Vuonna 2007 Turvatiimi teki 3,7 miljoonan euron tappion. Pian hänen jälkeensä Jarno karhinen samasta yksiköstä siirtyi Turvatiimin talousjohtajaksi.
Milloin voitolle?
Uusi johto voi olla uusi mahdollisuus. Turvapalveluyhtiö Turvatiimiä Atine hallitsee käytännössä mielensä mukaan, sillä sijoitusyhtiö omistaa yli kuusikymmentä prosenttia sen osakkeista. Osinkoa Turvatiimi ei ole maksanut, eikä osakekurssikaan ole antanut pitkäaikaiselle sijoittajalle aihetta iloon.
puolentoista miljoonan euron satsaukset pyyhkäistiin menetetyiksi. Vuonna 2010 oikea vastaus tietovisakysymykseen oli esittämisajankohdasta riippuen merja sohlberg (aloitti jo vuoden 2009 marraskuussa), Ben Wrede (25.4.201030.6.2010) tai Pekka lindeman (1.7.2010 alkaen). Otso-kauppa kasvattaa viime vuoden liikevaihtoa loppuvuoden ajalta.
Plussat & miinukset
Taitava pikakauppias hyödyntää senttiosakkeen senttiliikkeet Pitkän tappioputken jälkeen vihdoin voitolliseksi. Theisenin velat huomioiden ostoksen arvo nousee 85 miljoonaan euroon. Se on kimurantti tietokilpakysymys, jota ei voi painaa lehteen, jonka matka taitto-ohjelmasta kestotilaajalle kestää viikon. huonosti menestyvät. Seikkailu päättyi vuonna 2006 poliisille jätettyyn tutkintapyyntöön. Se laajentuu Saksaan hankkimalla Theisen Baumaschinen, yhden maan kolmesta suurimmasta konevuokraajasta. Yrityskaupoilla laajeneminen on onnistunut siinä mielessä, että kauppoja on solmittu tosin nekin lähinnä Turvatiimin pörssitaipaleen alussa viime vuosikymmenen puolivälissä. Viime vuonna toteutettu Otso Palveluiden osto kasvattaa Turvatiimin liikevaihtoa selvästi, jos yhtiö onnistuu pitämään sopimukset itsellään
näkemys Tuloskauden alla julkaistu pörssitiedote sai Lassila & Tikanojan osakkeenomistajien suut mutruun. Turvatiimillä on reilut 138 miljoonaa osaketta, joten tuollaisesta nettotuloksesta jäisi jaettavaa alle sentti osaketta kohden. Jos rahoituskulut noin 3,7 miljoonan euron korollisista veloista olisivat Ehrnrooth-nimen tuomalla alennuksella 250 miljoonaa ja tuloveroaste 26 prosenttia, nettotulos kohoaisi 1,11,2 miljoonaan euroon. Suomen Securitaksen sadan miljoonan liikevaihto on kolminkertainen Turvatiimiin verrattuna. Sijoitus Lassila & Tikanojaan vaatisi lujaa uskoa, sillä osake ei ole halpa eivätkä sijoittajat luota yhtiöön.
Tommi melender
jarmo teinilä
tammikuu 2011
45. Turvatiimin oma pääoma oli viime syyskuun lopussa 9,2 miljoonaa euroa. Siitä osoitukseksi käy vaikkapa ruotsalainen, Tukholman pörssissä listattu Securitas, joka on merkittävä tekijä Suomessakin. Siihen nähden vajaan kahdenkymmenen sentin osakekurssia ei voi pitää erityisen halpana. Ymmärrettäviä syitä, mutta valitettavasti Lassila & Tikanojasta on kuulunut huonoja uutisia turhan usein. Suuri kysymys kuuluu: milloin Turvatiimi kipuaa voitolliseksi. Edellinen tulosvaroitus annettiin lokakuussa. Tuloksen tekemisen ei pitäisi olla mahdotonta turva-alallakaan. Liikearvoa taseessa oli 16,1 miljoonan ja muita aineettomia hyödykkeitä 2,8 miljoonan euron edestä.
Suomalaiset osakkeet keskimäärin
0,20
0,10 2007 2008 2009 2010
Liiketoiminta
1-9/2010 2009 2008
Liikevaihto, meur 22,6 Liikevoitto, meur -2,8 Nettotulos, meur -2,9 Tulos / osake, euroa -0,02 Oma pääoma / osake, euroa 0,07 27,4 -1,1 -1,3 -0,01 0,07 27,6 -3,3 -4,1 -0,04 0,08
Lassila & Tikanoja, tulospettäjä
Havainto Lassila & Tikanojalta taas ikäviä uutisia. Turvatiimiä ostava hankkii pääosin lainalla hankittuja aineettomia oikeuksia. Securitas teki tilivuonna 2009 reilun 61 miljardin Ruotsin kruunun liikevaihdolla 3,6 miljardin kruunun operatiivisen tuloksen eli vajaat kuusi prosenttia liikevaihdosta. Securitas AB hinnoitellaan Factsetin konsensusennusteen perusteella noin 11 12:n p/e:llä ja noin seitsemän eteenpäin katsovalla ev/ebitdalla. osakkeet
i at rv im i
tu
sanna liimatainen
kurssikeHitys
turvatiimi 0,30 joonaa euroa. Vuoden 2010 operatiivinen liikevoitto ilman kertaeriä jää yhtiön johdon ohjeistusta heikommaksi. Jos Turvatiimin liikevaihto nousisi 36 miljoonaan euroon ja jos se kykenisi saavuttamaan viiden prosentin liiketulostason, yhtiön pitäisi punnertaa kirkkaasti voitolle. Odotuksia heikompaan jouluneljännekseen vaikuttivat Keravan kierrätyslaitosinvestoinnin maa-alueiden siivouskustannukset sekä runsaslumisen alkutalven aiheuttamat alihankinta- ja ylityökustannukset
divestoinneilla on tapana nostaa esiin piiloarvoja, niin kuin kävi Welhon tapauksessa. Tämä klassinen sijoitusstrategia perustuu ajatukselle, että parhaisiin tuottoihin päästään toimivalla vallitsevaa uskomusta vastaan. Sijoittajien suosimat osakkeet kipuavat tolkuttoman korkealle, ja vastaavasti sijoittajien hyljeksimät osakkeet nuijitaan tolkuttoman alas.
Kontrasijoittaja iskee kiinni syyttä suotta hylkiöiden joukkoon joutuneisiin firmoihin, joiden tulospotentiaalin osakemarkkinat aliarvioivat. Useimmat investointitalot varoittelevat kuitenkin jo pörssiriskeistä. Helsingin pörssissä huonoimmassa huudossa ovat kurssikehityksen ja analyytikkosuositusten perusteella Atria, HKScan, Uponor ja Viking Line. Vastaavasti viisi osaketta saa optimismin sävyttämässä sijoitusympäristössä konsensussuosituksekseen myy tai alipainota. Oheisiin taulukkoihin on koottu Helsingin pörssin suurista ja keskisuurista yhtiöistä likaiset tusinat näiden kahden kriteerin perusteella.
Kuten taulukoista ilmenee, seitsemän osaketta on laskenut yhden vuoden periodilla kaksinumeroisin luvuin, vaikka koko suomalainen osakemarkkina on vahvistunut yli viidenneksen. osakkeet
Katseet pörssin luusereihin
Halvalla hankittu hylkiöosake voi tuoda rapsakat tuotot. Niistä on paras pysyä erossa.
HelsinGin pÖrssin likaiset tusinat vuodessa eniten laskeneet
Yhtiö KurssiOsakekurssi muutos 1 v, %
3,24 9,06 2,20 9,12 32,00 21,11 13,76 8,23 14,75 30,30 14,95 7,84 -28,3 -23,0 -21,7 -19,6 -15,8 -14,7 -10,8 -8,7 -7,7 -7,3 -4,7 -2,6
pankkiirien Hyljeksimät
Yhtiö Suositusluku Konsensus(1=paras) suositus
3,00 2,50 2,33 2,30 2,27 2,21 2,19 2,15 2,15 2,14 2,11 2,09 Myy Alipainota Alipainota Alipainota Alipainota Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä
Vastavirtaan, vastavirtaan
Kalliiden osakkeiden karttaminen on paitsi maalaisjärjen myös contrarian investing -strategian mukaista. Odotettavissa voi olla suuriakin järjestelyjä. Konsensussuositukset perustuvat Factsetin tietokannassa oleviin pankkiiriliikkeiden näkemyksiin.
Lihanjalostajia vai Uponoria?
Kolme yhtiötä Atria, Viking Line ja Uponor löytyvät kummaltakin hylkiölistalta. Mutta millä konstein etsiä näitä piilevän arvon osakkeita. Kriteereiksi sopivat vaikkapa osakkeen arvonkehitys ja pankkiiriliikkeiden antamat sijoitussuositukset. Vaikka Helsingin pörssi ei yleisesti ottaen ole kallis, sen listoilta löytyy kyllä kalliita yksittäisiä osakkeita. Viime vuonna Sanoma myi Welhon dna:lle ja tuli samalla teleoperaattorin suuromistajaksi. Osakemarkkinoilla sekä optimismi että pessimismi lyövät yleensä yli. Puheet osakevalintojen merkityksen korostumisesta eivät ole tuulesta temmattuja. Finnkino ja Suomalainen ovat Sanomalle pieniä matalakatteisia toimintoja, eikä yrityskaupoilla saataisi suuria rahoja. Sijoitusammattilaiset sanovat kuin yhdestä suusta: "Nyt korostuu taito valita oikeat osakkeet." Perään he kauppaavat omia palveluitaan palkkiotuottojen toivossa. Tällaisten firmojen osakkeista pääsee kotiuttamaan sievoiset voitot siinä vaiheessa, kun sijoittajat havahtuvat bisnesten kohentumiseen. näkemys Sanoma on mediakonserniksi poikkeuksellisen monialainen, sillä se omistaa jakelukanaviaan. Myös Atrian kilpakumppani HKScan on hilkulla kuulua tuplahylkiöihin, sillä se jää
lyhyet
Sanomasta arvoa pilkkomalla
Havainto Sanoman huhutaan kaupittelevan leffoja ja kirjakauppaa. Myyntiin paneminen kertoo Sanoman halusta hankkiutua eroon rönsyistä. Nyt yhtiön huhutaan kaupittelevan Sanoma trade -liiketoimintaryhmän elokuvateattereja ja kirjakauppoja. Vahvassa nousumarkkinassa hyville tuotoille pääsee puolivahingossakin, mutta menon tasaantuessa tuottojen nyhtäminen kysyy taitoa, tai vähintäänkin tuuria. Ensi töikseen kannattaa listata yritykset, joita sijoittajien konsensusnäkemys karttaa. Mutta uskaltaako niihin sijoittaa?
H
Teksti tommi melender
elsingin pörssi on noussut selvästi maaliskuun 2009 pohjakosketuksen jälkeen, mutta suomalaisosakkeiden arvostustasot eivät ole karanneet käsistä, koska myös yritysten tulokset ovat kohentuneet ripeää tahtia. toisaalta piiloarvojen vastapainoksi Sanomalla on paljon aineettomia oikeuksia, joihin kohdistuu alaskirjausriski.
Karo Hämäläinen
46
tammikuu 2011
LäHde: FActSet
Oriola-KD Pöyry F-Secure Atria Viking Line Vaisala Uponor Nokia Lassila & Tikanoja Ålandsbanken Tieto HKScan
Viking Line Finnlines SRV Atria Stockmann Elisa Vacon Kesko Wärtsilä Ahlstrom Uponor Ramirent
osakkeet
Jaakko Tyrväinen
tammikuu 2011
juho kuva
vain niukasti huonoimmat konsensussuositukset saavan tusinan ulkopuolelle. Toisaalta Atrian ja HKScanin karttamiselle on olemassa selvät bisnesperusteet. Vaikka asuntorakentamisen kasvuvauhti laskee merkittävästi viime vuoden varastosyklin tasauksen jälkeen, muuttoliike kasvukeskuksiin ja historiallisen alhainen korkotaso pitävät edelleen kysyntää yllä. YIT:n ja Lemminkäisen. Atrialla riittää päänvaivaa Venäjällä ja HKScanilla Ruotsissa, minkä lisäksi kotimaan lihamarkkinoita rassaavat kohonneet raaka-ainehinnat, suuret varastot ja ylitarjonta. Lemminkäisen tulos puolestaan parantuu merkittävästi omaperusteisten projektien valmistumisen ja konsernin tehostamistoimien myötä. Viking Line taas on epälikvidi osake ja vähän seurattu yhtiö, eli oikeassa saumassa ostettuna se voisi olla kontrasijoittajan unelmakohde. Lisäksi Uponorin osakkeen arvostuskertoimet ovat kalliinpuoleiset. Konevuokraajien osalta rakentamisen kokonaisvolyymin kehitys on keskeisessä roolissa. Olisiko lihanjalostajista kontrasijoittajan salkkuun. Viking Linella riittää myös sulattelemista 240 miljoonan euron matkustaja-alusinvestoinnissaan. Niinpä niin. Entäpä kaksi muuta tuplahylkiötä. Teollisuuden investointien herääminen toisi myös toivottua lisävolyymia rakentajille. Jos mikään näistä neljästä ei innosta, niin miten olisi alansa globaali jätti, jonka osake on laskenut vuodessa yhdeksän prosenttia, mutta jonka p/e-luku liikkuu kahdessatoista, osinkotuotto viidessä prosentissa ja tämän vuoden tulosennuste 3,4 miljardissa eurossa. Toimisto- ja liikekiinteistöjen vajaakäytön kääntyminen laskuun ja ulkomaisten sijoittajien kiinnostuminen Suomen toimitilamarkkinoista puolestaan parantaisi sektorin rakennusnäkymiä. Rakennusvolyymien noustessa rakentajien oma kalusto ei enää riitä, vaan vuokrakalustoa käytetään yhä useammassa projektissa. Osaltaan niiden heikkoa pörssimenestystä selittää se, että osakemarkkinat ovat painottaneet syklisiä osakkeita defensiivisten kustannuksella. Vaikka konevuokraajien tulokset kasvavat voimakkaasti, yhtiöiden arvostustaso alkaa olla haastava.
Tommi melender
47. Lisäksi kumpikaan niistä ei kelpaa osinkotuottojensa puolesta sellaisille sijoittajille, joita defensiiviset kiinnostavat osinkopapereina. YIT:n palveluiden tuottama tasainen ja vahva kassavirta tuo yhtiölle merkittävän kilpailuedun omaperustaisessa rakentamisessa. Sijoitus Uponoriin vaatisi uskoa siihen, että talotekniikasta saadaan iloisia yllätyksiä eikä yhdyskuntatekniikka aiheuta lisää pettymyksiä. Toimisto- ja liikerakentamisen volyymit pysyvät todennäköisesti alhaisella tasolla, mutta pohjakosketus lienee takanapäin. Jos kontrasijoittaja päättää ottaa rohkeasti näkemystä lihanjalostajien puolesta, HKScan vaikuttaa houkuttelevammalta vaihtoehdolta kuin Atria, koska se hinnoitellaan selvästi huokeammin. Löytyyhän se Nokiakin Helsingin pörssin toiselta hylkiölistalta kurssikehityksensä perusteella.
pörssiviisas
"YIT ja Lemminkäinen rakennussektorin parhaat"
Miten luonnehtisit rakennusyhtiöiden ja konevuokraajien näkymiä vuonna 2011, analyytikko Jaakko Tyrväinen FiMistä. Nämä projektit ovat usein kilpailu-urakoita, joissa turvaudutaan suotuisassa markkinatilanteessa vuokrakalustoon. Kun asuntorakentamisen kasvuvauhti hidastuu, huomio kohdistuu nimenomaan toimisto- ja liikerakentamiseen sekä toisaalta teollisuuden rakentamiseen. Entä mihin seikkoihin sijoittajan on syytä kiinnittää huomiota konevuokraajien kohdalla. Mitkä tekijät ohjaavat voimakkaimmin rakennusyhtiöiden kurssikehitystä seuraavien 612 kuukauden aikana. Tällä hetkellä varustamo kärsii laivaliikenteen ankarasta kilpailusta ja lippujen hintojen laskusta. Rakennusyhtiöiden osalta seuraisin lyhyiden korkojen nousua, joka toteutuessaan asettaa paineita reippaasti nousseille asuntojen hinnoille. Jupakan vuoksi saksalaisen tuontilihan houkuttelevuus laskee ja vastaavasti saksalaisille vientimarkkinoille avautuu tilaa ulkomaiselle lihalle. Omakohtaisista ongelmistaan lihanjalostajat eivät aivan heti selviä, mutta Saksan dioksiiniskandaali voi jonkin verran auttaa niitä markkinalähtöisissä ongelmissa. Uponoria rasittavat yhdyskuntatekniikassa kireä kilpailutilanne ja kohonneet raaka-ainekustannukset sekä talotekniikassa Pohjois-Amerikan asuntomarkkinoiden alavireisyys. Mitkä kaksi rakennusalan osaketta valitsisit nyt salkkuusi Helsingin pörssistä. Eiköhän merkittävin kursseja liikuttava tekijä ole Euroopan velkakriisin kehitys. Konevuokraajilla on puolestaan selvä kasvun vuosi edessä. Vuokrakaluston kysynnän ja tarjonnan tasapainon korjaantuminen näkyy myös hintaympäristön positiivisena kehityksenä. Näkymät ovat tällä hetkellä suotuisat ja viime vuosiin verrattuna vakaat
Olisiko kiinalaisosakkeissa oston paikka. Epävarmuutta aiheuttavat kallistuneet raaka-ainehinnat, etenkin kun kysyntä ei ole vielä niin vahvaa, että yrityksillä piisaisi neuvotteluvoimaa. maailman osakkeet
MAAILMAN PÖRSSIT
SuoTuISAA kehITySTä
Muutos Muutos
1 kk
11,6 2,7 5,6 2,8 3,5 3,2 4,5 4,2 5,7 5,6 3,5 4,5 3,3 2,4 4,3
1v
2010e 2010e
14,4 11,8 13,9 10,9 14,5 10,7 14,4 16,4 11,2 8,4 13,5 10,3 14,3 13,5 11,1 2,82 2,69 3,93 3,26 2,63 4,32 2,04 1,11 3,83 2,33 1,89 1,41 3,29 3,98 2,83
p/E
osinkotuotto
E
Tuloskasvu tukee osakkeita
nnakkoasetelmat pörssivuodelle 2011 vaikuttavat suotuisilta. Tammikuun puolivälissä Shanghai Composite -indeksi oli 14 prosenttia matalammissa lukemissa kuin marraskuun alussa. Kiinalaisosakkeiden p/e-luvut liikkuvat kolmessatoista, eli samalla tasolla kuin S&P 500 -indeksin. Länsimaita kalvavat valjut suhdanteet ja julkisen sektorin velkaongelShANghAIN mat. Shanghain pörssin ennustettu tuloskasvu yltää pariinkymmeneen prosenttiin tänä ja ensi vuonna. Konsensusennusteet odottavat yritysten tulosten kasvavan tärkeimmillä osakemarkkinoilla keskimäärin parikymmentä prosenttia. Hän uskoi Shanghain pörssin saavuttavan pohjat vasta kun p/e-luvut painuvat 1112 tasolle.
Tommi melender
14%
1 kk
1,9 1,8 0,8 0,3 0,8
1v
2010e 2010e
11,4 11,3 12,0 16,6 12,5 3,41 3,97 3,11 2,22 3,27
p/E
osinkotuotto
Brasilia Ranska Saksa Meksiko Sveitsi
1,6 2,9 17,5 17,0 1,0
heIkkeNevää kehITySTä
Muutos Muutos
1 kk
-1,5 -2,4 -1,3
1v
2010e 2010e
13,3 13,8 12,2 2,61 1,43 3,52
p/E
osinkotuotto
Kiina Intia Puola
2,2 2,5 9,1
suotuisaa kehitystä vakaata kehitystä heikkenevää kehitystä synkkenevää kehitystä rajua kurssilaskua
Luvut on laskettu 18.1.2011 päätöskursseilla.
48
tammikuu 2011. Alkuvuoden kurssikehitykseen vaikuttaa ratkaisevasti se, miten yrityksen arvioivat tulevaisuudennäkymiään tulosjulkistusten yhteydessä. Kurssilaskua selittää ennen muuta Kiinan keskuspankin rahapolitiikan kiristys. Ei aivan vielä, arvioi UBS-pankin strategi Chen Li uutistoimisto Bloombergille tammikuun puolivälissä. Vielä hiljattain skeptikot ennustivat Kiinaan pörssikuplaa, mutta tällä hetkellä sellaisesta ei näyttäisi olevan vaaraa. Osakkeiden arvostustasot puolestaan liikkuvat pitkän ajan keskiarvojen alapuolella. Huolenaiheita tuo myös makrotalous. Paradoksaalista kyllä kiinalaisosakkeet ovat olleet alkuvuonna selvästi huonommassa iskussa kuin kansainväliset osakemarkkinat keskimäärin. Pahimmillaan velat ja vajeet voivat aiheuttaa häiriöitä rahoitusmarkPÖRSSI kinoilla, kuten Euroopan tuoreet kokemukset osoittavat.
Argentiina USA (DJIA) Suomi Britannia Hongkong Italia Japani USA (Nasdaq) Norja Venäjä USA (S&P 500) Etelä-Korea Ruotsi Taiwan Turkki
59,3 9,8 20,3 12,8 19,6 -8,5 -0,2 18,5 7,8 20,7 12,1 22,8 21,4 8,5 29,9
vAkAATA kehITySTä
Muutos Muutos
Shanghaissa takkuaa
Maailmantalouden ehdoton valopilkALLe ku on Kiina, joka kymmenen prosentin kasvuvauhdillaan kiskoo eteenMARRASkuuN päin paitsi Aasian maita myös muita TASoN mantereita
Nämä ovat rinnakkaisilmiöitä, sillä jos kurssit nousevat ja markkinoiden heilunta on vähäistä, ei riskipositioiden ottaminen houkuta sijoittajia, mikä heijastuu lyhyeksi myytyjen osakkeiden määrään.
tammikuu 2011
airbus
49. Analyytikot uskovat EADS:n liikevoiton
ARVOSTUS vs. Suomennettuna se tarkoittaa, että yhtiön on saatava lisää jalansijaa kehittyvissä maissa. EADS:ää ovat vaivanneet ja vaivaavat osin edelleen tuotannolliset viivästykset ja kallistuneet kustannukset. Matkustajalentoliikenne kasvaa Intiassa tuhdein kaksinumeroisin luvuin, eikä nykyinen konekalusto millään riitä vastaamaan kysyntään.
painui tappiolle, eikä kannattavuuskehityksessä ole vieläkään hurraamista, vaikka tulossarakkeiden etumerkki on vaihtunut plussaksi. VERROKIT
p/e 2011e
24,4 10,0 11,3 15,2 8,0 EADS General Dynamics Lockheed Martin Rolls-Royce BAE Systems 2,4 5,7 6,3 7,9 4,3
p/b ev/ebitda 2011e 2011e
1,4 1,8 6,2 2,6 2,1
Lähde FACTSET
LIIKETOIMINTA
2009 2010e
Liikevaihto, MEUR 42 822 44 276 Liikevoitto, MEUR -380 1 150 Voitto ennen veroja, MEUR -972 754 Tulos/osake, EUR -0,94 0,70 Osinko/osake, EUR 0,00 0,15 Nettovelat, MEUR -9 797 -6 678 Oman pääoman tuotto, % -7,2 5,1
2011e
45 911 1 394 1 028 0,83 0,20 -8 685 5,8
Ylös kannattavuuskuopasta
Kuten arvata saattoi, taantuma iski EADS:ään kipeästi. Osan rahoituksesta IndiGo aikoo haalia oman pääoman ehtoisena osakemarkkinoilta. Wall Streetilla näyttäisi nousu-uskoa riittävän, sillä lyhyeksi myyntiä kuvaavat luvut olivat vuodenvaihteessa alemmalla tasolla kuin kertaakaan päättyneen vuoden aikana. Taseperusteisesti EADS on verrokkejaan halvempi, samoin velkaisuuden huomioivalla ev/ebitdalla. Sopeutuminen muuttuvaan toimintaympäristöön. Tätä taustaa vasten vuosi 2011 ei olisi voinut EADS:lta paremmin alkaa. Yhtiö ilmoitti tammikuun puolivälissä saaneensa intialaiselta halpalentofirmalta IndiGolta 15,6 miljardin Yhdysvaltain dollarin arvoisen lentokonetilauksen. Ei siis ihme, että EADS:n osake kipusi kolmen vuoden huippuihinsa. EADS:n toimitusjohtaja Louis Gallois on arvioinut yhtiön kannattavuuden yltävän hyväksi vasta vuonna 2012. Gallois kuitenkin myönsi IndiGon tilauksen julkistuksen yhteydessä, ettei tätä tavoitetta aivan pian saavuteta. EADS:n osake ei näytä ensinkään halvalta yli 20 p/e-luvulla, mutta tämä johtuu siitä, että yhtiö kipuaa edelleen ylös kannattavuuskuopasta. Virallisena tavoitteena EADS:llä on vähentää riippuvuutta liikevaihdosta lähes 70 prosenttia tuovasta Airbusista vahvistamalla puolustusteollisuuteen, turvallisuuteen ja palveluihin erikoistuneita liiketoimiaan. EADS:n arvostuskertoimiin vaikuttaa tuhti seitsemän miljardin euron nettokassa.
lyhyet
Tällä palstalla Arvopaperi rekisteröi maailmantalouden ja finanssimarkkinoiden sydänääniä.
Lyhyeksi myynti muodista poissa
Jos sijoittajat uumoilevat kurssilaskua, he myyvät osakkeita lyhyeksi. Intialaisyhtiö joutuu hakemaan käsi ojossa rahoittajia pystyäkseen pulittamaan sovitut summat EADS:lle. Liiketoimintaympäristö ainakin on IndiGolle suotuisa. Vuonna 2009 tulos
kasvavan alkaneena vuonna viidenneksen, mutta sekään ei vielä merkitsisi huippuluokan tulosta. Kyseessä on kaikkien aikojen suurin kaupallinen lentokonetilaus, ja tilauksen arvo vastaa lähes kolmea neljäsosaa EADS:n markkina-arvosta. Factsetin konsensusennuste arvioi viime vuoden liikevoiton yltäneen 1 150 miljoonaan euroon. maailman osakkeet
Airbusin siivissä on kiitoa
Airbusin emoyhtiöllä EADS:llä menee vaihteeksi hyvin. "Mutta pidän sitä positiivisena ongelmana, koska Airbusilla menee niin hyvin", hän sanoi. Näitä seikkoja tähdentää EADS:n hallituksen puheenjohtaja Bodo Uebber viestissään osakkeenomistajille. Intiasta saatu kaikkien aikojen suurin lentokonetilaus sinkautti osakkeen kolmen vuoden huippuihinsa.
U
Teksti Tommi Melender
udet kasvumahdollisuudet. Samalla kun lyhyeksi myynti on vähentynyt, osakkeiden odotettua volatiliteettia mittaava indeksi on maltillistunut. Vielä joulukuun puolivälissä lyhyeksi myytyinä oli 5,7 prosenttia osakkeista. Uutistoimisto Bloombergin kokoaman datan mukaan niin sanottu short interest koski 6,87 miljardia osaketta, mikä vastaa 3,9 prosenttia Wall Streetin vapaasti vaihdettavista osakkeista. Kun lyhyeksi myyjiä on liikkeellä vähän, se kielii optimismista osakemarkkinoilla. Skeptikko voi tietysti kysyä, millaisia riskejä IndiGoon liittyy
Kansainvälisen energiajärjestön IEA:n laskelmissa öljyn kysyntä kasvaa nykyisestä noin 84 miljoonasta tynnyristä päivässä reiluun 90 miljoonaan tynnyriin vuoteen 2020 mennessä ja sataan miljoonan vuo-
teen 2035 mennessä. Öljy ei lopu maailmasta vielä pitkään aikaan, mutta nykyisten hyödynnettyjen öljylähteiden kapasiteetti laskee nopeasti, mikä pakottaa öljy-yhtiöitä uusintainvestointeihin. Etlan ekonomisti Paavo Suni uskoo, että öljyn hinta pysyy korkeana. Räväkät näkemyksensä Birinyi perustelee historiallisella datalla, joka osoittaa, että voimakkaimmat hyppäykset tapahtuvat nousumarkkinoiden ensimmäisellä ja viimeisellä neljänneksellä. Siksi tarjonnassa voi tapahtua yllättäviä sokkeja riippuen siitä,
miten sujuvasti korvaavaa kapasiteettia saadaan käyttöön", Suni sanoo.
Uusiutuvat eivät syrjäytä öljyä
Paavo Sunin mukaan maailmantalous on edelleen neljännesvuosisadan kuluttua riippuvainen öljystä, vaikka kehittyneissä talouksissa öljyn kulutus laskee ja rinnalle kehittyy uusiutuviin polttoaineisiin perustuvia korvikkeita. Kasvu tulee kehittyvistä maista, joiden öljyn tarpeen arvioidaan kasvavan nykyisestä noin 36 miljoonasta tynnyristä päivää kohden 44 miljoonaan vuonna 2020 ja 55 miljoonaan vuonna 2035. Birinyi uskoo maaliskuussa 2009 alkaneen nousutrendin kestävän syyskuuhun 2013 ja ennustaa S&P 500 -indeksin kipuavan aina 2 854 pisteeseen. Näin hurjia puhui Wall Streetin seuratuimpiin markkinatietäjiin lukeutuva Laszlo Birinyi tammikuun alussa. Pienetkin häiriöt tarjonnassa voivat johtaa markkinahintojen nousuun.
Teksti Riku Leppänen
Ö
ljyn hinta voi vaihdella voimakkaasti lähivuosien aikana, koska kehittyvien talouksien vahva kysynnän kasvu supistaa varastoja. Laskelma perustuu arvioon, jossa on otettu huomioon vuoden 2009 Kööpenhaminan ilmastokokouksessa tehdyt ratkaisut, jotka saattavat löystyä tai jäntevöityä tulevien vuosien päätösten myötä. Kokonaiskuvassa ne ovat silti marginaalisia: niiden osuus tieliikenteen öljynkäytöstä jää kahdeksaan prosenttiin.
lyhyet
Kurssinousu jatkuu vielä pitkään...
Olemme keskellä nousumarkkinaa, joka jättää varjoonsa jopa 1990-luvun teknologiabuumin. indeksi sijoittaminen
Öljyn hinta pysyy väistämättä korkeana
Kehittyvien talouksien osuus öljyn kysynnästä kasvaa tuntuvasti. 1990-luvun teknologiabuumin aikana S&P 500 vahvistui 302 prosenttia lokakuusta 1990 heinäkuuhun 1998. Jo nyt hinta kolkuttelee kohti sataa Yhdysvaltain dollaria tynnyriltä, mikä huolestuttaa kansainvälisen energiajärjestön IEA:n pääekonomistia Fatih Birolia. Hänen mukaansa öljyn kallistuminen voi vaarantaa kehittyvien talouksien hauraan talouskasvun kokonaan. "Öljyn hinta nousi rajusti 2000-luvun alussa kehittyvien talouksien kasvusta johtuen. Tällöin pienetkin häiriöt tarjonnassa voivat johtaa markkinahintojen nousuun. "Muutos on lähivuosina dramaattinen ja jatkuu voimakkaana. Hintaa vetävät ylöspäin odotukset maailmantalouden kasvun vauhdittumisesta. IEA arvioi, että biopolttoaineiden tarjonta kasvaa nelinkertaiseksi vuoteen 2035 mennessä. Tämä tarkoittaisi 322 prosentin nousua toissa vuoden pohjalukemista. Nopeasti kasvavien ja öljyvetoisten talouksien merkitys hinnan muodostuksessa korostuu jatkossakin", Suni arvioi. "On myös merkittävä riski, että joudumme sopeutumaan kovan koulun kautta nouseviin hintoihin tarjonnan pullonkaulojen takia", Suni arvioi. Nykyisen trendin loppuneljännes alkaa Birinyin mukaan heinäkuussa 2012 ja tuo tullessaan vielä 52 prosentin hyppäyksen.
50
tammikuu 2011
shutterstock
XETC:n kohdeindeksinä on euromääräinen DBLCIOY Brent Crude Oil -indeksi.
...mutta pomppuja voi olla luvassa
Myös toinen pitkän linjan sijoitusveteraani Ed Yardeni pitää osakemarkkinoiden näkymiä suotuisina. indeksi sijoittaminen
VA L U U T A T
Mustaa kultaa bitteinä
Pörssilistatut etf:t ovat yksityissijoittajalle helpoin keino päästä raaka-ainemarkkinoille. USO-etf:n rinnakkaistuote on Yhdysvaltain maakaasun hintamuutoksia myötäilevä United States Natural
KurssiKehitys
öljy (wti) 150
100
kaksinkertaisena sen arvonmuutoksen, joka tapahtuu Dow Jones UBS Crude Oil -indeksissä. UCO pyrkii antamaan päivätasolla
Eurooppalaisista pörsseistä öljyä saa euroissa. Osakeoptimistin maineessa oleva Yardeni sisällyttää ennusteeseensa kuitenkin varaumia. Öljyn hintaliikkeisiin on voinut päästä osalliseksi lähinnä sijoittamalla öljy-yhtiöiden osakkeisiin. unitedstatesoilfund.com. Samaan öljyindeksiin kohdistuva short-etf on ProShares UltraShort DJUBS Crude Oil -etf (SCO, vuotuiskulu 0,95 prosenttia). Maakaasu-etf:lla on kokoa noin 2,5 miljardia taalaa, ja sen on toisinaan katsottu kasvaneen jo liian suureksi: sen sijaan, että maakaasun hinta ohjaisi etf:n arvoa, maakaasusta kiinnostuneiden etfsijoittajien näkemykset heiluttavat maakaasun hintaa. "Optimismi hallitsee jo konsensusnäkemyksiä. Sen arvo kehittyy päivätasolla kaksinkertaisesti mutta toiseen suuntaan kuin kohdeindeksi.
Euroopasta euroina
lähde: Factset
50 $ 2007 2010
Gas Fund (UNG, vuotuiskulu 0,6 prosenttia). WTI on normaalisti Pohjanmeren Brent-laatua hintavampaa. "Vaarana on, että raaka-aineiden hintojen nousu alkaa tukahduttaa talouskasvua. Jos näin käy, loppuvuodesta muodostuu osakesijoittajille tukala, etenkin jos raaka-aineiden hinnat jatkavat nousuaan osakkeiden rinnalla. Hän ennustaa S&P 500 -indeksin yltävän tämän vuoden loppuun mennessä 1 500 pisteeseen, mikä tietäisi parinkymmenen prosentin nousua vuositasolla. Tällaisessa skenaariossa keskuspankit, etenkin kehittyvissä maissa, joutuisivat lyömään jarruja pohjaan inflaation hillitsemiseksi", Yardeni sanoo.
tammikuu 2011
51. Jos uskoo vahvasti öljyyn lyhyellä tähtäimellä, spekulointikohteeksi sopii esimerkiksi ProShares Ultra DJ-UBS Crude Oil -etf (UCO, vuotuiskulu 0,95 prosenttia). Hallinnoitavalla pääomalla mitattuna suurin ja merkittävin öljy-etf on Yhdysvalloissa noteerattava United States Oil Fund (USO, vuotuiskulu 0,45 prosenttia). Hän pelkääkin S&P 500 -indeksin saavuttavan 1 500 pisteen rajapyykin jo ensimmäisellä vuosipuoliskolla. Sen hallinnointikulu on 0,49 prosenttia pääomasta. Brent-laadusta kiinnostunut voi lyödä rahansa vaikkapa Deutsche Bankin Db Brent Crude Oil Booster Euro Hedged -etf:ään. Se löytyy Saksasta kaupankäyntitunnuksella XETC, ja sen hallinnointipalkkio on 0,45 prosenttia. Pörssilistattujen rahastojen eli etf:ien avulla raaka-ainepörssi on yhtä lähellä kuin kaupankäyntiyhteys Saksan, Ranskan tai Yhdysvaltain osakemarkkinoille. Miljardeillaan USO omistaa öljyfutuureja, ja Yhdysvalloissa kun ollaan, öljyllä tarkoitetaan tietenkin "Amerikan öljyä" eli West Texas Intermediate -hintaa. ETFS Crude Oil -etf kohdistuu samaan indeksiin kuin ProSharesin jenkkituotteet, eikä sitä ole suojattu, joten valuuttakurssien liikkeet vaikuttavat siihen yhtä lailla kuin jos sijoituksensa tekisi taaloissa Yhdysvaltain markkinoille. Uuden vuoden alkaessa osakemarkkinoilla on liian paljon kurssinousuun uskovia sijoittajia", Yardeni kirjoittaa markkinakatsauksessaan. ETF Etf-öljystä valtaosa virtaa Teksasin hintaan.
S
Teksti Karo Hämäläinen
uorassa hyödykesijoittamisessa piensijoittaja on ollut pitkään sivussa kuin aurauskeppi. Raaka-aineisiin kohdistuvia etf:iä kutsutaan myös etc:iksi (exchange-traded commodity, pörssilistattu hyödyke). ETFS Crude Oil -etf on listattuna muiden muassa Lontoossa (kaupankäyntitunnus: CRUD) ja Frankfurtissa (OD7F). Se on lähes kahden miljardin Yhdysvaltain dollarin kokoinen sijoitussalkku. United States Oil Fundilla on etf-maailmassa poikkeuksellisen selkeät omat kotisivut osoitteessa www
Selitys on paitsi se, että kehittyvät korkomarkkinat ovat muuttuneet kiinnostavammiksi myös se, että niille sijoittavia rahastoja on alettu markkinoida. Ne osakerahastot, joiden salkunhoitaja omisti rahastoaan yli miljoonalla Yhdysvaltain dollarilla, saivat Morningstarilta keskimäärin yli 3,5 tähteä, kun taas ne rahastot, joissa salkunhoitajalla ei ollut omistusta lainkaan, saivat tähtikeskiarvokseen vain vähän yli 2,9. Kehittyvien markkinoiden korkopapereihin käytännössä valtionlainoihin sijoittaviin rahastoihin pantiin viime vuonna uutta rahaa yli 900 miljoonaa, siis enemmän kuin eurovaltionlainoista irrotettiin. Käytännössä kehittyvät korkomarkkinat on suomalaisessa rahastobisneksessä OP-Rahastoyhtiön show. Morningstarin tähdet (15) perustuvat riskikorjattuun tuottoon. Kummankaan havainnon syyseuraus-suhteet eivät kuitenkaan ole ongelmattomia.
52
tammikuu 2011
shutterstock
shutterstock. Sijoittajat tuntuvat myös toimineen suositusten mukaisesti. Tätä intuitiivisesti uskottavaa arviota tukee rahastojen vertailuun erikoistuneen Morningstarin tekemä tutkimus, jossa tarkasteltiin laajasti hajauttavia yhdysvaltalaisia rahastoja. Kehittyvien markkinoiden sisällä omiksi segmenteikseen erottuvat ne rahastot, jotka sijoittavat euro- tai dollarimääräi-
O
Teksti Karo Hämäläinen
NordeaKiN tiettävästi laNseeraa paiKallisvaluuttaiseN KeHittyvieN maideN KorKoraHastoN.
korkorahastojen pääomaliikkeet 2010
Pääoma 31.12.2010 meur Pääoma 31.12.2009 meur Nettomerkinnät vuonna 2010 meur Nettomerkinnät alkupääoma, %
Valtioriski, euro 3 788 Luokitellut yrityslainat, euro 6 464 Korkeariskiset yrityslainat, euro 2 103 Luokitellut yrityslainat 2 282 Korkeariskiset yrityslainat 1 077 Kehittyvät markkinat 2 119 Pitkä korko yhteensä 17 832 Rahamarkkina 1 221 Muu lyhyt korko 9 026 Lyhyt korko yhteensä 10 247 Korko yhteensä 28 080
Lähde: Rahastoraportit 12/2009 ja 12/2010
4 648 5 810 1 377 1 718 791 994 15 339 1 122 10 612 11 733 27 073
-887 455 529 136 181 920 1 335 63 -2 077 -2 014 -679
-19,1 7,8 38,4 7,9 22,9 92,5 8,7 5,6 -19,6 -17,2 -2,5
lyhyet
Oma raha kirittää salkunhoitajaa
Kun salkunhoitaja omistaa itse hoitamaansa rahastoa, hän sijoittaa paremmin kuin jos hänellä ei ole lainkaan sijoituksia rahastossaan. Tutkimuksesta käy ilmi myös se, että suurempi omistus on yhteydessä pidempään työuraan rahaston salkunhoitajana. Lisäys on huima, sillä vuosi sitten noissa rahastoissa oli rahaa suunnilleen saman verran kuin vuoden aikana tuli lisää. rahasto sijoittaminen
Rahastosijoittajat etsivät riskiä
Euroalueen valtionlainat eivät kiinnosta, rahastosijoitukset suuntautuvat kehittyville markkinoille niin koroissa kuin osakkeissakin.
"
sakkeet ylipainoon, valtionlainat alipainoon!" "Suuntaa osakesijoituksesi niihin maihin, joissa talous kasvaa!" Varainhoitoyhtiöiden konttoreissa soivat samat levyt, avasi sitten minkä oven hyvänsä. Sen markkinaosuus on puolet. Viime vuoden aikana euroalueen valtionlainoihin sijoittavista kotimaisista sijoitusrahastoista vedettiin rahaa pois lähes 900 miljoonaa euroa. Se on lähes viidennes siitä rahamäärästä, joka kyseisissä rahastoissa oli vuodenvaihteessa 2009/2010. Sen sijaan riskisemmät korkosegmentit ovat saaneet lisää rahaa
tärppilistasi osinkohaukalle! Odotan mielenkiinnolla, miten Sammon rahantaontapuheet muuttuvat osinkoteoiksi. Teliasonera maksaa kertyneitä voittovarojaan joko osinkoina tai omien osakkeiden osto-ohjelmalla. Voittajia olivat jälleen kehittyvät markkinat: uutta rahaa miltei miljardi. Olen kuvannut suomalaisia osakemarkkinoita tarinamarkkinoiksi, sillä varsin usein ulkomaiset sijoittajat hakevat Suomesta hyviä yhtiöitä, jotka sopivat johonkin teemaan: Nokia ja Nokia-liitännäiset, sykliset yhtiöt erityisesti metsäteollisuus , Venäjä-liitännäisetyhtiöt... Kehittyneille markkinoille eli Eurooppaan, Pohjois-Amerikkaan ja Japaniin sijoittavat rahastot joutuivat nettolunastusten kohteiksi. Niistä vedettiin rahaa pois lähes miljardi euroa. Jälkimmäisissä lainoissa sijoittaja saa kaupan päälle valuuttakurssiriskin. Myös kullan ja muiden raaka-aineiden hinnoissa on mielestäni inflaatio(pelko)hinnoittelua. Minä vältän yhtiöitä, joissa en näe näitä triggereitä, eli yhtiöitä, joiden kasvu on yksin kotimarkkinan varassa, joiden tuotekehitysputkessa ei ole uutta merkittävää tuotetta tai joiden johtoon sijoittajien on syytä suhtautua varauksellisesti. Huhtamäen painoa olen keventänyt rahoittaakseni muiden osakkeiden ostoa, mutta Huhtamäki täyttää vieläkin monta hyvän sijoituskohteen kriteeriä. Nordeakin on tiettävästi tuomassa kevään aikana sen rinnalle paikallisvaluuttaisen tuotteen. Inflaatio on jo sijoitusteema! Vikkelimmät ovat myyneet valtionlainasijoituksiaan ja siirtäneet varojaan osakkeisiin. Perusvarmat Fortum ja Sanoma. Lisäksi kehittyvien markkinoiden rahastoja paisuttivat hyvät kurssinousut. olet pitänyt huhtamäkeä selvässä ylipainossa. Tämän vuoden tarinoita tai hienommin sanottuna teemoja ovat kaivosteollisuusliitännäiset yhtiöt, osingonmaksajat ja taloussyklin vakiintumisesta hyötyvät yhtiöt. Venäjä-yhtiötkin saattavat nousta taas suosioon, jos Venäjä ensin rokkaa kunnolla. Sen sijaan kehittyvillä markkinoilla tukeudutaan aktiivisesti salkkua hoitavaan varainhoitajaan. En pelkää taantumaa. Millaisia osakkeita on nyt syytä suosia ja millaisia välttää. Esimerkiksi Nordealla on tällä hetkellä vain kovavaluuttainen Nordea Kehittyvät Korkomarkkinat. Maantieteellisistä alueista rahastosijoittajien suosiossa olivat viime vuonna myös Pohjoismaat, jotka olivat investointitavarayhtiöiden myötä hyvässä vedossa. Ja toivottavasti Huhtamäen herrat Lilius ja Moisio muistavat meitä juhlavalla osinkoehdotuksella!
Karo Hämäläinen
Pois länsimaista!
Kotimaiset osakerahastot kokonaisuudessaan imivät viime vuonna uutta rahaa yli 700 miljoonaa euroa, mutta erot maantieteellisten kohdealueiden välillä ovat suuria. Intuitiivisesti tuntuisi uskottavalta, että eksoottisten maiden pörsseissä aktiivisesta yhtiöanalyysistä olisi enemmän hyötyä kuin puhkianalysoiduilla länsimarkkinoilla. Monet instituutiosijoittajat hoitavat länsimarkkinat omatoimisesti tai indeksituotteilla. Kehittyvien markkinoiden lisäksi yrityslainat olivat viime vuonna korkosijoittajien suosiossa. Osakkeet antavat hyvän suojan maltillisesti kohoavaa inflaatiota vastaan. Haluaisin myös muistuttaa, että mikään puu ei kasva taivaaseen asti: jotkin osakkeet ovat kalliita, vaikka kalleus onkin katsojan silmässä. Kannattaa suosia yhtiöitä, joissa on tunnistettavissa selvä kehityspolku, olipa se sitten kasvutavoitteisiin tai yhtiön arvon esiintuloon liittyvä triggeri. rahasto sijoittaminen
rahastovieras sesti, ja ne, jotka käyttävät paikallisvaluuttaa. Milloin inflaatio nousee sijoitusteemaksi ja miten siihen kannattaa varautua. Juuri paikallisvaluuttainen OP-EMD Local Currency on imenyt pääomia. Kehittyvien markkinoiden osakerahastot ovatkin yli 8,3 miljardin euron pääomillaan selvästi suurin osakerahastoluokka. Uutta pääomaa niihin sijoittaviin rahastoihin virtasi yli 200 miljoonaa euroa, kun Suomi-osakerahastot paisuivat vajaan 200 miljoonan lisärahapiikillä.
JARMO TEINILÄ
Pertti Kilpelä
inen
tammikuu 2011
53. Pelkäätkö uutta taantumaa vai miksi painotat defensiivistä firmaa. Parhaita inflaatiosuojaosakkeita ovat mielestäni toisaalta ne, joilla on hinnoitteluvoimaa ja kykyä nostaa hintoja tarvittaessa nopeasti, sekä toisaalta reaaliomaisuutta, esimerkiksi energiantuotantolaitoksia, omistavat yhtiöt. Kaikista rahastoluokista vain lyhyen koron rahastoissa on enemmän euroja kuin kehittyvien maiden osakkeissa. Euromääräiset korkeariskiset eli high yield -lainarahastot saivat uutta pääomaa hieman yli ja investment grade -rahastot jonkin verran alle puoli miljardia euroa.
"Kaivosteollisuus ja osingot tämän vuoden tarinat"
Millä sijoitusteemoilla olet lähtenyt vuoteen 2011, oP-Delta- ja oP-suomi arvo -rahastojen salkunhoitaja Pertti Kilpeläinen. Jos kohdevaltion valuutta vahvistuu euroon nähden, osuudenomistaja hyötyy
nousuvaraa. dian jäteistä, mutta teksti on peräisin omasta kynäsMoni pääomasijoittaja on tehnyt Facebookilla yllin täni ja julkaistiin Arvopaperissa syksyllä 1999, jolloin kyllin rahaa jo ennen yhtiön pörssiin menoa. hoittamassa Facebookia sen alkutaipaleella. Ammatillisten verkkoyhteisöjen Molemmat uskovat tekevänsä osakkeilla voittoa. vuotta sitten monen yhtiön Facebookin arvoon on ladatarvo perustui pelkkiin puoli muKana tu samankaltaisia odotuksia heisiin. vaamattomia palveluita hengästyttävää tahtia. Kun Microsoft tuli arvo on sen jälkeen yli seitsenkertaistunut. miljardiin dollariin. Vain vuotta myöhemmin, kesällä 2006, Yahoo Itse pidin Googlen 85 dollarin listautumishintaa tarjosi Zuckerbergille miljardia dollaria Facebookin vuonna 2004 liian kovana, mutta olin väärässä. Toisaalta alkuvaiheen pääomasijoittajille. luomiseen keskittynyt LinkedIn on vastaavasti parin Miten hintaan on päädytty ja onko osakkeessa oikeasti miljardin arvoinen. kolumni
J O U KO M A RT T I L A
Poks! Näinkö se taas käy?
"
Kirjoittaja on taloustoimittajana ja markkinavalvojana työskennellyt viestintäalan yrittäjä.
htiön osakkeita haluavat kaikki. Facebook, ratkaisuja, joilla käyttäjätiedot saadaan tuottamaan Twitter vai LinkedIn. Accel Facebookilla on yli puoli miljardia jäsentä ja määrä Partnersilla on siis edelleen miljardeja kiinni yhtiössä, kasvaa edelleen. harmailla markkinoilla noin 50 viestejä eli mikroblogeja vämiljardin dollarin pörssiarvolla. LyhytALKUTAIpALEELLA. Käynnissä on Osa voitoista lankeaa suomalaisiin käsiin. Yhtiön puolikkaasta, mutta sai rukkaset. Facebookin arvo oli silloin noussut jo 35 miljardiin. Tällä heidän arvioidessaan yhtiön tulevaa kasvua ja kannathetkellä yhtiön markkina-arvo tavuutta. tain pörssivalvoja SEC selvittää, pitäisikö Facebookilta Data Fellowsin pörssikurssi räjähti odotusten mu- vaatia pörssisääntöjen mukaista talouslukujen julkaisesti ja nousi ensimmäisenä kaupankäyntipäivänä kistamista, jotta sijoittajien tasavertaisuus toteutuisi 250 prosenttia. Yhtiön ensimmäisiä rahoittajia oli Facebookin arvon odotetaan nousevan 200 miljardiin pääomasijoittaja Accel Partners, joka laittoi Facebookin muutamassa vuodessa. Huumaa kesti vajaan vuoden. Soneran kampanjoita, joilla ihmisiä kannustetaan hylkäämään entinen toimitusjohtaja Kaj-Erik Relander oli mukana koko palvelu. littävän nelivuotiaan Twitterin Investointipankki Goldman Sachs ja venäläinen DST arvo nousi joulukuun rahoituskierroksella lähes neljään sijoittivat yhtiöön tammikuun alussa 500 miljoonaa. Accel Partnersin alkuperäisessä sijoittajaryhmässä raFacebook tietää meistä enemmän kuin haluaisimme. Accel Partners myi vajaan viidenneksen osakkeistaan Facebookin pitää yltää googlemaiseen suoritukseen, viime syksynä ja tienasi kaupalla 500 miljoonaa dollaria. sella. Siitä on tullut osa internetin ekosys- ja Facebookin listautuminen tuo valtavat voitot kaikille teemiä, jota ilman monen on jopa vaikea elää. Suuria odotuksia on RAhOITTAMAssA kuin aikanaan Data Fellowsiin, maailmalla ladattu nyt myös vaikka mittakaava on toki aiTwitteriin ja LinkedIniin, joiFacEbooKia sEn van toista luokkaa. Mutta syntyykö tulosta riittävästi Lainaus sopisi hyvin mihin tahansa sosiaalisen me- odotuksiin nähden. Se olisi silloin yhtä arvokas kuin vajaat 13 miljoonaa dollaria sadan miljoonan arvostukGoogle tällä hetkellä. Kauppaa markkinoilla odotettiin Data Fellowsin eli F-Securen osakkeilla käydään sen verran vilkkaasti, että Yhdysvallistautumista. Google on mukaan 240 miljoonalla syksyllä 2007, Facebookin tuonut markkinoille uusia, kannattavia ja ennalta ar- arvo oli 15 miljardia. taloudellista tulosta. Varmasti on, jos myyjältä kysyy. Facebookin den kannattavuudesta ei ole osakkeilla käydään kauppaa sen parempaa tietoa. riippuvuus synnyttää myös vastareaktioita. Yhtiössä kehitetään varmasti uusia Mikä yhtiö on kyseessä. Pörssi- rään, mutta Facebook ei voi hyödyntää tietokantojaan kurssi tulee taatusti nousemaan räjäh- loukkaamatta jäsentensä yksityisyyttä ja tietosuojasta dysmäisesti." antamiaan lupauksia. Mark Zuckerberg perusti Facebookin samana vuonna Amerikkalaisilla nettipalstoilla näkee laskelmia, joissa kuin Google listautui. Parempaa Yritysten markkinointiosastot kuolaavat tiedon pe- kohdetta ei olisi voinut löytää.
Y
54
tammikuu 2011. jotta sen arvo olisi perusteltu. on enää kymmenesosa vuoden It-kuplan aikana kymmenen Kaj-EriK rElandEr 2000 huipuista
Taulukko-osion viimeinen aukeama vaihtuu. Uutena mukaan on otettu makrotaloutta, korkoja, valuuttoja ja raaka-aineita käsitteleviä taulukoita ja graafeja. Sekä rahasto- että osakesijoittajaa kiinnostavat Suomeen sijoittavien osakerahastojen suurimmat omistukset ovat saaneet lisätilaa, ja muutoksia myös kommentoidaan kuukausittain. Itseoikeutetusti tulosennustetaulukko avaa myös uuden Luvut & numerot -osion. Parhaiten ja huonoimmin menesty-
58 pohjoismaiset
tulosennusteet
Investor p/e:llä Pohjolan huokein.
59 eurooppalaiset
tulosennusteet tulosennusteet
60 yhdysvaltalaiset 61 parhaat rahastot
Indeksirahasto hakkasi aktiiviset.
62 SUOMI-SALKUT
Amer kelpaa joka lähtöön.
maailman osakkeet
msci world
Suomalaiset osakkeet keskimäärin (suhteutettu)
63 gurusalkut 64 korot ja lainat 65 rAAKA-AIneeT jA
Inflaatiosuojaa kullasta?
450
400
maailmantalous
350
66 maailman pörssit 67 ulkomaalaisomistus
300
250 200
150 100 2007 2008 2009 2010
Lähde: Factset
tammikuu 2011
55. Kotimaista tulosennustetaulukkoa on julkaistu Arvopaperissa kaukaa markkaajalta asti. Rullaavuuden myötä saamme esiin enemmän sijoittajan kannalta olennaista talous- ja pörssidataa.
Numerot uuteen järjestykseen
Arvopaperin taulukko-osio on uudistunut. Olemme pyrkineet parantamaan luettavuutta ja kiinnostavuutta tinkimättä silti kattavuudesta. luvut numerot
luvut numerot
56 tulosennusteet
Vain Elcoteqin odotetaan tekevän ensi vuonna tappiota.
tammikuu 1/11
neitä kotimaisia sijoitusrahastoja tarkastellaan kolmen kuukauden välein niin, että ensin katse kohdistetaan Suomeen, Pohjoismaihin, Eurooppaan ja PohjoisAmerikkaan sijoittaviin osakerahastoihin. Kuukauden kuluttua samalla paikalla julkaistaan Helsingin pörssin yhtiöiden tuottohistoriataulukko, joka on aiemmin ilmestynyt joka numerossa. Seuraavilla sivuilla ovat vuorossa muiden Pohjoismaiden, Britannian ja Yhdysvaltain pörssiarvoltaan suurimpien yhtiöiden ennusteet. Tässä numerossa tarkastellaan eri maiden pörssiyhtiöiden tuloskasvuja arvostusennusteita. Makrotalouden tekijät ovat pohja yritysten tulos- ja kasvukyvyille ja siten myös sijoittajan päätöksenteolle. Mitään radikaalia ei ole tapahtunut: seuraavilla sivuilla on edelleen lukuja jos jonkinlaisessa järjestyksessä. Muut rahastoluokat seuraavat ensi ja sitä seuraavassa lehdessä
Listaan voisi lisätä osingot. Muita pohjoismaita niukemmin voittoa jakavat tanskalaisfirmat, sillä Kööpenhaminan pörssin ennustettu 1,3 prosentin osinkotuotto jää häntäpäähän merkittävien kansainvälisten osakemarkkinoiden tuottovertailussa. Puolustukseksi tanskalaisyhtiöille on sanottava, että vaikka niiden osinkotuotto ei huimaa, niiden tulosnäkymät ovat suotuisat. Kööpenhaminan pörssin tulostaso kasvaa konsensusennusteiden mukaan tänä vuonna 29 prosenttia.
pohjoismaiset tulosennusteet
TULOKSET 2009 EnnUSTEET 2010 EnnUSTEET 2011
Yhtiö
RUOTSI Hennes & Mauritz Nordea Bank Ericsson Volvo TeliaSonera Atlas Copco Sandvik Svenska Handelsbanken SEB Scania Swedbank Investor SKF SCA Assa Abloy Tele2 Alfa Laval Skanska Electrolux Hexagon Industrivärden Swedish Match Ratos Kinnevik Boliden NORJA Statoil Telenor DnB NOR Yara International Norsk Hydro Orkla Aker Solutions Storebrand Renewable Energy Schibsted TANSKA Novo Nordisk A.P. Helsingin ja Oslon pörssien ennustettu osinkotuotto liikkuu kolmen ja puolen prosentin hujakoilla. Siinä kolme syytä uskoa pohjoismaisiin osakkeisiin Ålandsbankenin varainhoitotiimin tammikuun markkinakatsauksen mukaan. 2011
229,30 75,35 77,20 118,00 53,05 167,20 133,00 220,10 59,60 156,30 98,95 149,00 194,00 111,40 189,20 140,10 144,20 136,60 181,30 140,20 118,40 195,60 265,50 142,30 139,60 142,00 94,75 81,30 346,00 43,83 56,30 104,40 46,59 19,26 168,00 630,00 52 300,00 135,20 542,00 180,20 659,00
markkinaarvo,
MK
tulos/ osake 2009
9,90 7,38 1,14 -7,26 4,20 5,14 -2,24 16,38 0,58 1,41 -9,21 41,08 3,61 6,78 9,22 10,24 6,42 8,69 9,16 4,65 53,51 9,66 5,32 61,66 9,14 5,75 5,66 6,37
tulos/ osake euroa
11,60 5,70 5,06 5,65 4,65 8,20 5,56 17,20 3,25 11,09 6,03 19,02 11,70 8,83 10,93 12,81 7,42 8,75 16,17 6,26 13,10 11,04 10,16 6,03 13,58 13,58 6,60 7,33 22,29 1,16 4,13 6,42 3,23 0,17 9,80 25,01 5 887,94 7,23 36,80 7,47 29,01
voitto ennen veroja,
MK
P/E
EV/ EBITDA
osinkotuotto, %
tulos/ osake
voitto ennen veroja MK
27 176 34 823 25 829 25 019 31 366 16 021 13 329 16 326 13 537 14 020 12 878 4 704 9 468 10 196 6 292 6 927 4 843 5 127 6 301 3 763 970 3 270 3 403 2 164 5 780 165 480 19 268 17 454 11 505 8 202 7 141 2 793 2 014 1 162 1 847 21 063 50 557 15 288 9 577 3 315 2 165
P/E
EV/ EBITDA
osinkotuotto, %
357 220 304 605 252 218 249 413 238 218 199 554 157 776 137 174 130 720 124 563 115 034 112 563 88 343 78 711 69 232 62 209 60 858 58 453 56 548 48 981 45 408 45 184 43 114 39 444 38 182 452 787 155 212 132 421
25 924 31 062 22 588 16 520 29 728 13 560 9 496 14 692 9 988 12 699 9 422 15 011 7 625 7 890 5 416 7 001 4 349 5 170 6 099 2 128 5 060 3 146 2 317 1 795 5 080 140 111 20 389 16 342 12 268 3 185 1 228 2 696 1 339 738 2 013 18 626 52 307 8 237 8 449 2 055 1 955
19,8 13,2 15,3 20,9 11,4 20,4 23,9 12,8 18,3 14,1 16,4 7,8 16,6 12,6 17,3 10,9 19,4 15,6 11,2 22,4 9,0 17,7 26,1 23,6 10,3 10,5 14,4 11,1 15,5 37,8 13,6 16,3 14,4 113,3 17,2 25,2 8,9 18,7 14,7 24,1 22,7
11,3 NA 7,1 8,6 7,6 12,7 11,7 NA NA 7,6 NA 7,3 9,1 7,1 11,5 6,2 11,5 7,8 6,4 21,8 10,5 13,3 12,7 27,6 6,1 2,8 6,1 NA 10,1 11,4 12,1 8,6 NA 9,8 9,2 17,0 3,3 NA 8,2 8,3 9,4
4,14 3,34 2,72 1,36 4,71 2,09 2,05 3,96 2,27 2,56 2,02 3,02 2,32 3,59 2,38 4,46 2,08 4,21 3,31 1,25 3,10 2,72 3,77 2,81 3,08 4,40 3,69 4,31 1,68 1,14 4,40 2,29 2,15 0,00 2,08 1,59 1,24 0,55 0,90 0,00 1,42
12,21 6,48 5,82 8,60 4,91 9,75 7,72 19,14 4,79 12,20 8,42 5,66 14,18 10,49 12,83 12,24 8,36 8,58 16,55 8,83 2,51 12,33 14,61 7,19 15,43 15,45 8,09 8,18 29,77 3,15 5,55 6,76 5,00 0,94 11,31 28,67 5 184,55 16,45 41,92 11,62 31,56
18,8 11,6 13,3 13,7 10,8 17,1 17,2 11,5 12,4 12,8 11,8 26,3 13,7 10,6 14,7 11,4 17,2 15,9 11,0 15,9 47,2 15,9 18,2 19,8 9,1 9,2 11,7 9,9 11,6 13,9 10,1 15,4 9,3 20,5 14,9 22,0 10,1 8,2 12,9 15,5 20,9
10,9 NA 5,7 6,7 7,4 10,6 9,4 NA NA 6,8 NA 24,9 7,7 6,3 9,9 5,8 10,3 7,9 5,7 12,0 38,7 13,4 10,9 27,3 5,3 2,4 5,6 NA 8,4 5,4 9,2 8,4 NA 5,8 7,5 15,2 3,4 NA 7,2 6,6 10,8
4,36 3,56 2,91 2,54 5,18 2,40 2,71 4,35 3,36 3,20 3,78 3,36 2,84 3,82 2,64 4,78 2,27 4,58 3,59 1,78 3,59 3,05 3,95 2,25 3,94 4,66 4,62 4,80
100 885
71 056 57 929 28 606 20 961 19 205 18 145 378 000 226 813 94 478 83 838 36 707 31 430
13,08
0,23 2,50 8,39 2,08 -3,19 4,42 17,82 -1 674,00 2,50 23,60 21,88 26,17
1,79
2,26 4,77 2,54 3,22 0,00 2,51 1,84 1,29 1,11 0,00 1,52
Lähde: Factset
2,59
58
tammikuu 2011. luvut numerot
Pohjoismaissa hyviä osinkopapereita
Vahva tuloskasvu, sutjakkaasti vetävä vienti ja viriävä kotimainen kulutus. Moller-Maersk Danske Bank Carlsberg Vestas Danisco
osakekurssi 13.1. Suomi, Norja ja Ruotsi nimittäin ovat tämän kevään osinkotuotoissa mitattuna maailman eliittiä. Tukholmankin pörssissä se yltää kolmen prosentin tuntumaan. Tanskan jäteistä parhaat osingot maksaa lääkefirma Novo Nordisk, mutta tuotto jää kauas pohjoismaisesta kärjestä, 1,6 prosenttiin. Suurista pohjoismaisista firmoista yli neljän prosentin osinkotuotot irtoavat konsensusennusteen mukaan tänä keväänä Teliasonerasta, Tele2:sta, Statoilista, Orklasta, DnB NORista, Skanskasta ja Hennes & Mauritzista
Osakevalintataitoaan asiakkailleen myyvät salkunhoitajat hävisivät järjestään indeksille. Hemmingsen T. Löfqvist Larsson, Svartbäck Larsson, Svartbäck L. p.a
Tuotto 3 v. Jo tilastomatematiikka antaisi olettaa, että edes osa noin kolmestakymmenestäviidestä aktiivisesta Suomi-osakerahastosta olisi osannut laittaa pelimerkkinsä punaiselle. von Troil Danske Capital / R. Vuoden tuottohistoriavertailun ykkönen on Seligson & Co OMX Helsinki 25 -indeksiosuusrahasto, jolla käydään kauppaa pörssissä. p.a
Tuotto 12 kk
Tuotto 6 kk
Riski Riski HallinnointiTuotto volatili- Sharpen ja säilytys1 kk teetti mittari palkkio (%) / min.eur
TERluku (%)
Rahastopääoma MEUR
Salkunhoitaja
OSAKERAHASTOT, SUOMI Parhaat Seligson & Co OMX Helsinki 25 34,3 6,8 -0,3 25,3 8,1 21,3 1,6 0,17 0,17 205,4 -indeksiosuusrahasto 32,8 Seligson & Co Suomi -indeksirahasto 6,4 0,3 24,9 8,1 20,3 1,6 0,45 0,46 50,2 32,7 ODIN Finland 7,7 2,0 27,6 9,8 20,8 1,5 2,00 2,00 241,7 32,3 Fondita Equity Spice 9,4 3,6 26,6 7,8 21,6 1,5 2,00 2,00 37,6 32,1 Nordea Suomi Indeksirahasto I 25,1 8,1 20,3 1,5 0,40 0,40 Huonoimmat 23,8 Tapiola Suomi 2,8 19,0 6,8 19,6 1,2 1,40 1,40 41,5 22,8 eQ Suomiliiga -2,6 18,1 7,8 20,1 1,1 1,50 1,50 19,8 21,8 Arvo Finland Value 6,2 5,9 15,4 7,3 18,3 1,2 1,20 + 5,50 26,2 21,8 OP-Delta 5,0 -2,5 20,5 8,3 19,8 1,1 2,00 2,00 744,9 18,1 OP-Suomi Pienyhtiöt 0,4 -5,5 16,5 8,8 19,7 0,9 2,00 2,00 124,1 OSAKERAHASTOT, POHJOISMAAT Parhaat 52,6 Evli Swedish Small Cap Selection 41,7 13,5 21,6 2,4 1,00 + 1,84 27,1 47,5 Fondita Nordic Micro Cap 10,7 33,9 11,4 16,9 2,8 2,00 2,00 202,4 46,3 Fondita Nordic Small Cap 10,8 7,5 40,3 13,7 22,8 2,0 2,00 2,00 164,7 44,7 Handelsbanken Ruotsi Selective 10,3 9,5 27,5 7,1 21,9 2,0 1,86 1,88 135,2 43,6 ODIN Sverige 8,6 9,1 31,3 11,7 21,6 2,0 2,00 2,00 403,2 Huonoimmat 26,2 ODIN Norden 2,4 -2,3 28,2 11,5 20,2 1,3 2,00 2,00 1 155,1 23,3 UB Nordic 2,2 23,3 9,8 16,1 1,4 1,00 + 1,01 6,7 22,1 Arvo Nordic Value 2,6 24,3 10,6 20,5 1,0 1,20 + 6,53 26,2 20,2 FIM Nordic 2,9 -1,9 20,1 11,7 22,7 0,9 1,80 1,81 40,1 18,1 eQ Pikkujättiläiset 6,8 2,2 22,1 9,2 20,4 0,8 0,90 + 0,90 31,5 OSAKERAHASTOT, EUROOPPA Parhaat 38,1 Handelsbanken Eurooppa Selective 6,3 8,6 22,8 5,0 18,2 2,1 1,87 1,90 128,8 38,0 Fourton Odysseus 9,8 7,4 28,6 9,1 16,3 2,3 0,63 + 0,61 244,3 34,7 Danske Invest European Small Cap 3,3 -0,2 32,4 9,8 17,6 1,9 1,50 1,50 140,0 34,0 Fondita European Small Cap 29,9 9,6 19,8 1,7 2,00 2,00 30,3 32,5 OP-Eurooppa Pienyhtiöt 1,9 -3,3 26,2 9,5 18,8 1,7 2,20 2,20 111,1 Huonoimmat 5,9 SEB Gyllenberg European Equity Value -4,2 -11,0 14,4 5,3 19,4 0,3 1,30 1,30 159,0 4,8 OP-Eurooppa Osinko -9,6 8,1 5,8 13,6 0,3 1,80 1,80 113,2 1,9 FIM Unioni -0,9 -10,6 10,3 6,0 22,8 0,1 1,80 1,81 27,5 1,1 OP-Eurooppa Arvo -6,2 -13,5 10,8 7,4 19,3 0,0 1,80 1,80 189,4 -1,7 OP-Euro Indeksi -4,0 -14,0 10,4 4,9 21,6 -0,1 0,48 0,48 106,3 OSAKERAHASTOT, POHJOIS-AMERIKKA Parhaat 31,1 Danske Invest US Small Cap Value 1,7 7,9 16,9 7,5 22,8 1,3 1,90 1,90 119,9 24,8 Aventum Amerikka Osake 3,4 0,8 26,6 6,3 18,6 1,3 0,40 0,40 2,7 24,1 Aktia America -0,3 -1,3 11,1 3,8 20,3 1,2 1,85 1,85 53,5 23,4 Danske Invest N America Enhanced Index -0,7 -0,8 13,1 3,8 21,3 1,1 0,25 0,39 89,1 23,1 ICECAPITAL US Stock Index -1,3 -1,0 12,8 3,7 18,1 1,2 0,38 0,38 35,4 Huonoimmat 20,3 Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake -3,9 -3,9 10,4 4,4 18,3 1,1 1,50 1,50 99,5 Seligson & Co Pohjois-Amerikka 20,1 -0,7 9,8 3,6 17,6 1,1 0,43 0,44 26,2 -indeksirahasto 19,6 Tapiola USA 1,1 -1,0 14,8 2,1 16,8 1,1 1,60 1,60 75,6 19,0 Nordea Pohjois-Amerikka -3,2 -2,0 11,7 3,7 14,9 1,2 1,60 1,60 263,2 8,5 OP-Amerikka -2,5 -6,9 19,9 6,1 17,7 0,4 1,60 1,60 166,8 Huom! + hallinnointi- ja säilytyspalkkion perässä tarkoittaa, että rahastossa on kiinteän palkkion lisäksi tuottosidonnainen palkkio.
Holmberg, Nilsson Holmberg, Nilsson T. Wahlström Danske Capital T. luvut numerot
Salkunhoitaja valitsi väärin
Suomeen sijoittavien osakerahastojen viime vuoden tuottotaulukon lukeminen on katkeraa touhua rahastotoimialalle. Lempinen Pohjola Varainhoito Oy
BlackRock Holmberg, Nilsson Tapiola Varainhoito Oy L. Odin Finlandin Truls Haugenin osakevalinnat tuottivat paremmin kuin Seligsonin indeksiosuusrahaston passiivisuus, mutta Haugenkaan ei tienannut työllään 1,83 prosenttiyksikköä korkeampaa hallinnointipalkkiota.
parhaat ja huonoimmat rahastot
5 PARASTA JA 5 HUONOINTA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAINA Suomeen rekisteröidyt + ODIN
Tuotto 5 v. Blomqvist M. Kilpeläinen S. Perinteisistä rahastoyhtiön kautta ostettavista rahastoista parhaiten tuotti Seligson & Co Suomi -indeksirahasto, joka sijoittaa OMX Helsinki Benchmark Cap -indeksin mukaisesti. Tulos on järkyttävä, vaikka kyse onkin vain yhden vuoden sattumanvaraisesta ajanjaksosta. Itse asiassa yksi osasi. Hakola Heikkinen, Kaloniemi eQ Varainhoito Oy
K. Bergman Danske Capital / State Street ICECAPITAL / Vanguard
61. Lakkala
tammikuu 2011
Lähde: Sijoitustutkimus Oy
Sterling Capital Management Aventum Rahastoyhtiö Oy A. Haugen C-G. Hollekim T. Hämäläinen
P. Haugen Larsson, Svartbäck
Tapiola Varainhoito Oy eQ Varainhoito Oy Danske Capital / P. Johansson N-P. Lehto JPM Asset Management AllianceBernstein Pohjola Varainhoito Oy Holtari, Uurasmaa K. Lankinen P
Amer Sports kuuluu myös Tapiola Suomen ja Alfred Berg Small Capin viiden suurimman sijoituksen joukkoon. Parhiala Rahaston koko Meur 317,2 Nokia 9,80 9,60 Sampo 8,50 8,80 UPM 6,10 5,50 Fortum 5,90 6,80 Metso 5,50 5,70 nordeA pro Suomi Salkunhoitaja J. Ja niin ne ovat tehneetkin. Hämäläinen, E. Arvo Finland Valueta hoitaa Danske Capital, joka vastaa myös Danske Suomi Kasvuosakkeen salkunhoidosta. luvut numerot
Arvopaperi avaa tällä aukeamalla Suomeen sijoittavien osakerahastojen suurimmat sijoitukset ja vertaa muutoksia edelliskuun tilanteeseen.
Amer kelpaa joka salkkuun
Urheiluvälinevalmistaja Amer Sports on siitä hauska yhtiö, että se kelpaa sekä arvoperusteella että kasvuperusteella sijoittavien rahastojen salkkuun. Amer Sports oli vuodenvaihteessa arvoguru Mika Heikkilän hoitaman Taaleritehdas ArvoMarkka Osakkeen suurin sijoitus seitsemän prosentin painolla. Kohonen Rahaston koko Meur 204,3 Nokia 9,97 9,94 Fortum 9,02 9,25 Sampo 7,25 6,69 UPM 7,20 6,29 Metso 5,61 6,37
3,14 -0,03 -0,01 0,56 1,10
0,20 -0,30 0,60 -0,90 -0,20
0,20 0,00 -0,80 0,20 -0,30
-1,00 -2,10 1,40 -1,40 0,30
0,11 0,08 -0,35 0,04 -0,14
0,46 -0,14 0,56 -0,12
0,03 -0,23 0,56 0,91 -0,76
62
tammikuu 2011. Kujala Rahaston koko Meur 43,4 Konecranes 8,74 8,45 0,29 YIT 7,67 8,71 -1,04 Huhtamäki 7,56 7,38 0,18 Talvivaara 5,69 Exel 5,19 fim fenno Salkunhoitaja M. Haugen Rahaston koko Meur 242,0 Fortum 7,65 7,54 Ramirent 5,89 5,81 Nokia 5,32 5,67 Outotec 5,30 5,26 Sampo 5,16 5,30 op-deltA Salkunhoitaja S. Tuon rahaston suurin sijoitus on Amer Sports. Varis Rahaston koko Meur 19,0 Amer Spotrs 7,36 7,04 0,32 Outotec 6,26 5,04 1,22 YIT 5,92 6,08 -0,16 Technopolis 5,72 6,06 -0,34 Affecto 4,11 4,55 -0,44 dAnSke Suomi oSAke Salkunhoitaja Danske Capital / J. Hämäläinen, E. Danskelaisten mielestä Amer on ilmeisen kiva firma. Perälä Rahaston koko Meur 63,1 Tikkurila 5,44 4,27 1,17 Amer Sports 5,23 Talvivaara 4,95 5,28 -0,33 Pöyry 4,54 5,78 -1,24 Rautaruukki 4,13 Arvo finlAnd vAlue Salkunhoitaja Danske Capital Rahaston koko Meur 26,2 Neste Oil 9,00 8,56 0,44 Sampo 8,38 8,35 0,03 Amer Sports 7,89 7,07 0,82 Pohjola 6,34 6,48 -0,14 UPM 6,00 6,14 -0,14 Aventum Hr Suomi Aventum Rahastoyhtiö Rahaston koko Meur 4,7 Fortum 7,80 7,70 0,10 Sampo 7,80 7,60 0,20 UPM 6,00 5,70 0,30 Nokia 5,60 5,50 0,10 Stora Enso 5,30 5,00 0,30 dAnSke Suomi kASvuoSAke Salkunhoitaja Danske Capital / J. Svartbäck Rahaston koko Meur 37,6 YIT 8,90 8,30 0,60 Sampo 8,00 8,40 -0,40 Nokia 7,50 7,10 0,40 Cargotec 6,40 7,00 -0,60 Konecranes 5,40 5,90 -0,50
joulukuu, marraskuu, muutos, % salkusta % salkusta %
HAndelSBAnken Suomi Salkunhoitaja K. Eräkare Rahaston koko Meur 160,0 Fortum 8,00 7,80 Nokia 7,70 7,70 Sampo 7,10 7,90 UPM 5,90 5,70 Metso 4,20 4,50 nordeA 130/30 Salkunhoitaja H. Myös Heikkilän aiemmin hoitamassa Arvo Finland Valuessa Amer kipuaa palkintopallille: 7,9 prosentin paino oikeuttaa pronssisijaan. Blomqvist Rahaston koko Meur 56,0 Fortum 10,50 7,36 Sampo 8,38 8,41 Nokia 8,32 8,33 Kone 8,02 7,46 Metso 6,42 5,32 nordeA Suomi Salkunhoitaja H. Kohonen Rahaston koko Meur 744,88 Fortum 9,68 9,22 Nokia 9,46 9,60 Sampo 8,75 8,19 UPM 5,32 Metso 5,22 5,34 op-foCuS Salkunhoitaja S. Heikkinen Rahaston koko Meur 99,5 Nokia 8,60 9,10 -0,50 UPM 8,00 6,50 1,50 Outotec 6,50 5,80 0,70 Talvivaara 5,50 5,10 0,40 PKC Group 5,50 finlAndiA Suomi Salkunhoitaja Rahaston koko Meur Nokia 9,30 8,80 0,50 Sampo 6,40 6,70 -0,30 Fortum 5,90 5,90 0,00 Metso 5,70 6,00 -0,30 Outotec 5,20 fonditA eQuitY SpiCe Salkunhoitaja M. Amerin p/b-luku jää hieman Helsingin pörssin mediaania alemmaksi, joten arvorahastot voivat kahmia sitä. Kaloniemi, M. Parhiala Rahaston koko Meur 45,3 Nokia 12,20 13,20 Sampo 8,10 10,20 UPM 7,20 5,80 YIT 6,80 8,20 Outokumpu 5,80 5,50 odin finlAnd Salkunhoitaja T. Pienyhtiöksikin se siis sopii.
suomi-salkut
joulukuu, marraskuu, muutos, % salkusta % salkusta %
AktiA CApitAl Salkunhoitaja Aktia Asset Management Rahaston koko Meur 245,0 Fortum 9,01 8,81 0,20 Kone 8,86 9,19 -0,33 Metso 7,12 6,8 0,32 Nokia 6,03 5,94 0,09 Nokian Renkaat 5,71 5,64 0,07 Alfred Berg finlAnd Salkunhoitaja T. Varis Rahaston koko Meur 159,3 Fortum 8,46 8,21 0,25 Sampo 7,77 8,23 -0,46 Metso 6,73 7,15 -0,42 Nokia 5,85 5,96 -0,11 UPM 5,72 5,20 0,52 eQ SuomiliigA Salkunhoitaja eQ Pankki Rahaston koko Meur 19,3 Sampo 9,43 9,27 0,16 Nokian Renkaat 8,80 8,67 0,13 UPM 8,44 8,36 0,08 Fortum 7,03 Capman 6,09 5,45 0,64 evli SeleCt Salkunhoitaja J. Nyman Rahaston koko Meur 154,5 Fortum 7,08 6,37 0,71 YIT 6,39 6,47 -0,08 Sampo 5,92 6,19 -0,27 Nokia 5,74 5,89 -0,15 Outotec 5,26 5,62 -0,36 evli Suomi oSAke Salkunhoitaja J. Perälä Rahaston koko Meur 221,9 Nokia 8,64 9,24 -0,60 UPM 7,03 6,41 0,62 Fortum 6,30 5,99 0,31 Outokumpu 5,61 Metso 4,93 5,21 -0,28 Alfred Berg SmAll CAp Salkunhoitaja T. Larsson ja A. Varis Rahaston koko Meur 209,5 Fortum 9,17 8,70 0,47 Sampo 8,31 8,55 -0,24 Nokia 7,45 7,62 -0,17 Metso 6,77 7,37 -0,60 UPM 5,48 5,00 0,48
joulukuu, marraskuu, muutos, % salkusta % salkusta %
dAnSke Suomi YHteiSöoSAke Salkunhoitaja Danske Capital / J
Näiden kolmen rahaston yhteinen suosikki on Nokia, joka on sekä FIMin että Nordean rahastojen ykkösveikkaus. Kilpeläinen Rahaston koko Meur 302,2 Sampo 9,71 9,75 Fortum 9,49 9,78 UPM 5,79 Teliasonera 5,61 6,15 Rautaruukki 5,21 OP-SuOmi Pienyhtiöt Salkunhoitaja S. Konecranesia löytyy Evli Suomi Osakkeen, Fondita Equity Spicen ja SEB Gyllenberg Small Firmin kärkiviisikoista, Cargoteciä kahdesta jälkimmäisestä.
suomi-salkut
joulukuu, marraskuu, muutos, % salkusta % salkusta %
OP-SuOmi ArvO Salkunhoitaja P. Kahdenkymmenen miljardin euron arvoinen yhtiö on pörssin painavimpia, ja indeksiä löyhästi peesailevat rahastot pitävät sen painoa salkuissaan korkealla. Kohonen Rahaston koko Meur 124,0 PKC 8,79 8,43 Talvivaara 5,69 5,56 YIT 5,39 5,82 Huhtamäki 4,98 5,41 Raisio 4,81 4,92 SeB GyllenBerG FinlAndiA Salkunhoitaja J. Fortum löytyy sijoilta 24 yhdeksästä Suomi-rahastosalkusta. luvut numerot
Fortumia on vaikea syrjäyttää
Fortum löytyy liki jokaisen Helsingin pörssiin laajalti sijoittavan osakerahaston salkusta. Heikkilä Rahaston koko Meur 54,8 Amer Sports 7,00 6,60 UPM 6,70 6,30 Stora Enso 5,60 5,20 Huhtamäki 4,70 Kemira 4,70
joulukuu, marraskuu, muutos, % salkusta % salkusta %
tAPiOlA SuOmi Salkunhoitaja: Tapiola Varainhoito Rahaston koko Meur 41,5 Fortum 5,34 5,10 Pohjola 4,53 4,67 Outokumpu 4,38 4,22 UPM 4,30 Amer Sports 4,07 ÅlAndSBAnken FinlAnd vAlue Salkunhoitaja: N. Kahdeksan salkunhoitajaa luottaa eniten Nokiaan tai tarkemmin ottaen on sijoittanut siihen eniten asiakkaidensa varoja. Hämäläinen, E. Kymmenessä Suomi-osakerahastossa Fortum on suurin sijoitus. Euromääräiset arvot on laskettu tammikuun 18. päivän päätöskursseilla. Lindén Rahaston koko Meur 181,4 UPM 8,40 7,91 Nokia 7,60 7,62 Stora Enso 7,50 7,08 Sampo 7,20 7,36 Fortum 7,00 6,89 tAAleritehdAS ArvO mArkkA Salkunhoitaja M. Lindén Rahaston koko Meur 305,4 Nokia 8,56 8,53 Sampo 7,89 8,17 Fortum 7,78 7,68 Metso 6,65 5,55 Stora Enso 5,99 6,02
joulukuu, marraskuu, muutos, % salkusta % salkusta %
SeB GyllenBerG SmAll Firm Salkunhoitaja J. Monet varainhoitotalot ovat varoitelleet konepajayhtiöiden kovista arvostuksista. Hissijätti Kone mahtuukin vain Aktia Capitalin ja Handelsbanken Suomen suurimpien sijoitusten joukkoon. Niistä rahastoista, joita eivät sido markkina-arvo tai osaketyyppikriteerit, vain FIM Fenno, Fondita Equity Spice ja Nordea 130/30 ovat rohjenneet jättää energiayhtiön kärkiviisikkonsa ulkopuolelle. Lund Rahaston koko Meur 18,0 Nokia 6,22 6,28 Rautaruukki 5,82 5,19 Kesko 5,42 5,42 Fortum 4,99 6,61 UPM 4,83
-0,04 -0,29 -0,54
0,69 1,10 0,02 0,01
0,24 -0,14 0,16
0,36 0,13 -0,43 -0,43 -0,11
0,49 -0,02 0,42 -0,16 0,11
-0,06 0,63 0,00 -1,62
0,03 -0,28 0,10 1,10 -0,03
0,40 0,40 0,40
sijoittajagurujen salkut
Osake (omistusten arvot euroina)
Sanoma Konecranes Fortum UPM Nokia Sampo Cargotec B Wärtsilä Rautaruukki Kone B Outokumpu Outotec Neste Oil Metso YIT Kemira Nokian Renkaat Tieto Pohjola A Stora Enso R Elisa Orion B Kesko B Yhteensä Aatos Erkko 634 222 833 856 170 3 623 504 4 854 480 3 707 670 0 0 0 0 0 1 729 905 0 3 446 804 7 461 0 1 746 349 0 1 479 944 0 2 539 950 650 466 0 0 658 865 536 Hartwallit 0 197 571 311 3 953 250 1 432 000 3 208 000 4 246 000 0 809 250 0 0 0 0 0 0 0 0 1 429 000 0 0 0 1 087 962 0 0 213 736 773 Ingmanit 3 722 400 0 7 002 900 5 155 200 0 3 396 800 5 726 400 12 408 500 8 502 300 0 5 501 650 4 320 000 2 917 200 5 770 800 4 280 300 4 388 200 0 1 245 600 955 000 0 170 000 0 0 75 463 250 Mikko Laakkonen 2 013 480 0 8 132 400 10 244 528 2 726 800 9 277 510 0 0 723 600 0 571 600 0 1 070 811 0 2 704 033 0 0 0 1 910 000 861 000 0 1 712 273 0 41 948 035 Kari Niemistö 4 230 000 0 1 129 500 2 864 000 7 538 800 0 0 0 3 618 000 2 068 000 0 0 663 000 2 061 000 0 0 1 429 000 2 055 240 0 0 0 0 0 27 656 540 Göran Sundholm 0 0 4 857 980 0 6 015 000 3 184 521 13 421 286 0 0 10 753 600 2 572 200 5 400 000 331 500 0 0 0 2 858 000 0 955 000 0 0 0 0 50 349 087
18.1.2011
Yhteensä 644 188 713 198 427 481 28 699 533 24 550 208 23 196 270 20 104 831 19 147 686 13 217 750 12 843 900 12 821 600 10 375 355 9 720 000 8 429 316 7 839 261 6 984 333 6 134 549 5 716 000 4 780 784 3 820 000 3 400 950 1 908 428 1 712 273 0 1 068 019 221
Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordeaa ja Teliasoneraa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. Högström Rahaston koko Meur 64,2 Outotec 7,19 6,50 Cargotec 6,98 5,88 Konecranes 6,88 6,86 YIT 6,51 6,50 Kemira 5,82 SääStöPAnkki kOtimAA Salkunhoitaja J. Sekä Nordean että Fonditan rahastojen kärkiviisikkoon on mahtunut indeksin jättiläisistä myös Sampo ja hieman pienemmistä suuryhtiöistä YIT. Lindén ja L. Seurattavat salkut: Aatos Erkko (Asipex), Hartwallit (Hartwall Capital, HTT Holding), Ingmanit (Ingman Finance), Mikko Laakkonen, Kari Niemistö (Oy Selective Investor) ja Göran Sundholm.
tammikuu 2011
63
Seuraukset ovat näkyneet viime kuukausina paitsi osakkeiden hinnanlaskuna myös pitkien korkojen nousuna. Vanhalla mantereella bondisijoittajat ovat seuranneet valppaina euroalueen velkaongelmaisten reunamaiden edesottamuksia. luvut numerot
Arvopaperi esittelee näillä sivuilla korko-, valuutta- ja raaka-ainedataa.
Korot nousevat, spredit kaventuvat
Hurja talouskasvu ruokkii Kiinassa inflaatiopaineita. Nyt tuo kuilu on kaventunut lähes prosenttiyksikön. Euroalueen yrityslainoissa korkoerot matalan ja korkean riskin papereiden välillä ovat kaventuneet viime kesästä. Viime vuoden marrasjoulukuusta Espanjan kymmenvuotisten lainojen korkoero Saksaan on jonkin verran kaventunut mutta liikkuu edelleen 215 korkopisteessä. Samalla lainojen korot ovat hivuttautuneet ylöspäin. Maan keskuspankki on reagoinut niihin kiristämällä rahapolitiikkaa. Samansuuntaista kehitystä on tapahtunut myös Yhdysvaltain yrityslainoissa.
valtionlainat 10 v
saksa
Espanja
valtionlainat 10 v
kiina
Intia
yrityslainat euro 10 v
aaa-luokitellut
BBB-luokitellut
6,0
8,0
6,0
5,0 5,0 4,0 6,0 4,0 3,0 4,0
Lähde: Factset
2,0
Lähde: Factset
2010
2010
2010
yhdysvaltain korkokäyrä
% 4,0
yrityslainat usa 10 v
aaa-luokitellut
Baa-luokitellut
7,0
3,0
6,0
2,0 5,0 1,0
Lähde: Factset Lähde: Factset
4,0 2010
3kk 64
1
2
3
5
7
10
20
30vuotta
tammikuu 2011
Lähde: Factset
3,0. Vielä syksyllä Kiinan kymmenvuotisissa lainoissa oli toiseen kehittyvien maiden kasvuveturiin Intiaan nähden lähes viiden prosenttiyksikön ero. Pahimmissa peloissa Kreikkaa ja Irlantia ravistellut kriisi leviäisi myös Espanjaan, jonka taloudellinen painoarvo yhteisvaluuttablokissa on aivan toista luokkaa
Merkit riskien realisoitumisesta nousivat näkyviin raaka-ainemarkkinoilla öljyn ja ruoan kallistuessa vuoden 2010 aikana", Tyrväinen kirjoittaa. Pääekonomisti Martti Nyberg tähdentää tuotannon ja kysynnän kasvavan edelleen voimakkaimmin Aasiassa. Tyrväinen ei ole näkemyksineen yksin. Samalla se on luonut tilan, jossa globaalin inflaation vauhdittumisen ja kuplakehityksen riskit ovat kasvaneet. Samalla hän kuitenkin arvioi maailmantalouden saavan uutta potkua Yhdysvalloista, jonka näkymiä hän pitää huomattavasti valoisampina kuin vielä syksyllä. Britannian arvostetuimpiin salkunhoitajiin lukeutuva Anthony Bolton sanoi Daily Telegraph -lehden haastattelussa, että ne, jotka eivät ole vielä tajunneet ostaa kultaa, ovat tehneet pahan virheen. Pankin mukaan kokonaistuotanto kasvaa globaalisti tänä vuonna neljä prosenttia. Useimmat niistä sijoittajista, jotka ovat syytäneet rahojaan kultaan, ovat hänen kanssaan samoilla linjoilla. luvut numerot
taalan arvo euroissa
eur/usd 1,50
Kulta pysyy turvasatamana
Inflaatio on kovaa vauhtia palaamassa agendalle, varoittelee Aktian pääekonomisti Timo Tyrväinen Teesit ja tulkinnat -ajankohtaiskatsauksessaan. Suomen taloutta koskevissa ennusteissaan Nordea on etenkin ensi vuoden osalta useimpia muita talousennustajia optimistisempi. Kullan hinta liikkui tammikuun puolivälissä vajaassa 1400 dollarissa unssilta. Bolton jopa innostui vääntämään vanhan hokeman "this time is different" muotoon "gold is different". Uskoaan jalometalliin hän perustelee sillä, että länsimaat ovat päättäneet hoitaa vajeensa inflaation avulla ja Kiina haalii mieluummin kultaa raaka-ainemarkkinoilta kuin valtionlainoja bondimarkkinoilta. Vahvistuva talouskasvu jättää Nordean arvion mukaan myös velkakriisin varjoonsa.
maailmantalous
NordeaN makroeNNuste, tammikuu
Maa, alue
Maailma Yhdysvallat Euroalue Japani Kiina Venäjä Brasilia Intia
Talous- Talous- Talous- Inflaatio Inflaatio Inflaatio Julkinen Julkinen Julkinen kasvu ylijäämä ylijäämä ylijäämä kasvu kasvu 2010e, % 2011e, % 2012e, % 2010e, % 2011e, % 2012e, % 2010e, % 2011e, % 2012e, %
4,3 2,9 1,7 2,8 10,1 4,1 7,6 9,2 4,0 3,3 1,6 1,5 8,7 5,4 4,5 8,7 4,2 3,3 2,0 2,0 8,9 5,7 4,7 9,3 2,6 1,7 1,6 -1,0 3,3 6,9 5,0 9,2 2,7 1,4 2,0 -0,3 4,5 7,7 5,2 6,0 2,5 1,7 1,7 0,2 4,0 7,5 4,8 5,0 NA -8,9 -6,3 -9,6 -3,0 -4,2 -2,7 -7,0 NA -8,4 -4,6 -8,9 -2,4 -2,8 -2,5 -6,0 NA -6,1 -3,9 -8,1 -1,9 -2,0 -2,0 -5,0
tammikuu 2011
Lähde: Nordea
Lähde: Factset
6,2 -1,4 55,1 33,7 2,6 5,8 -6,8 112,8 16,0 5,5 81,9 66,5
60,8 43,1 152,0 105,4 4,8 119,5 74,7 216,6 76,6 19,8 220,7 293,9
80,5 79,8 1 233,9 7 622,4 2 182,5 2 154,8 22 069,9 541,0 1 619,0 2 157,7 20,6 20 770,6
79,9 80,3 1 029,0 6 581,6 2 138,0 1 985,9 19 159,5 387,2 1 469,2 1 897,3 16,8 17 625,0
75,8 76,1 880,3 6 736,7 2 324,6 1 978,0 23 894,2 369,1 1 377,4 2 445,9 15,1 15 316,7
33,94 30,81 535,00 2 765,00 1 253,50 880,00 8 810,00 162,10 787,20 1 042,00 8,82 6 950,00
145,12 145,63 1 421,00 9 754,00 3 291,50 3 980,00 54 200,00 811,40 2 251,10 4 619,50 30,70 27 600,00
65. Viiden vuoden keskihinta on 535 dollaria, mikä kuvastaa nykyisen trendin jyrkkyyttä.
1,40
1,30
Lähde: Factset
1,20 2010
raaka-aineet
crb-indeksi 350
raaka-aineet
Raaka-aine
Öljy, Brent Öljy, WTI Kulta Kupari Alumiini Lyijy Nikkeli Palladium Platina Sinkki Hopea Tina Lämmitysöljy
(NYMEX)
hinta, muutos muutos muutos muutos keskihinta keskihinta keskihinta alin hinta ylin hinta 1v, 3v, 5v, 1v, dollaria 3v, dollaria 5v, dollaria 5v, dollaria 5v, dollaria dollaria 1kk,
99,01 91,40 1 381,50 9 622,00 2 479,50 2 699,00 25 725,00 811,40 1 818,60 2 448,50 29,22 26 925,00 2,61 4,41
8,6 3,1 -1,3 4,5 7,9 11,6 6,4 8,0 7,3 5,4 -0,4 4,0 5,8 -0,3 28,4 15,9 22,6 30,2 10,2 10,8 45,1 91,4 15,8 -1,2 59,2 51,9 24,5 -23,1
300
Lähde: Factset
2,9 -46,3
52,1 -49,9
2,2 4,3
2,2 5,8
2,1 6,3
1,13 2,51
4,11 13,58
250
Maakaasu
(Henry Hub)
2010
Nordea optimistinen
Nordea julkisti tammikuun puolivälissä optimistisen ennusteen maailmantalouden kehityksestä (katso oheinen taulukko). "Hyperkeveä rahapolitiikka on tukenut elpymistä
Tällaisesta tuloskasvusta kahdeksan p/e-luku ei ole kova hinta.
maailman osakemarkkinat
kasvuluvut
Maa, indeksi Norja Tanska Puola Italia Meksiko Japani Intia USA (Nasdaq Composite) Suomi Britannia Kiina Venäjä Brasilia Etelä-Korea Ranska Saksa USA (S&P 500) Ruotsi Sveitsi Hongkong Espanja Turkki
Tuloskasvu (EPS) 2010, %
54,1 221,3 11,7 22,2 5,9 260,0 18,4 217,5 59,3 44,0 11,1 57,9 33,1 155,6 52,4 108,5 47,8 26,5 18,8 26,2 19,8 29,0
Tuloskasvu (EPS) 2011, %
29,9 28,6 27,5 26,3 26,2 24,6 23,7 21,6 21,4 20,9 19,9 19,5 19,1 15,8 14,6 14,2 14,2 14,1 13,1 9,7 8,0 0,3
Tuloskasvu (EPS) 2012, % 15,2 20,0 15,6 18,4 16,3 13,6 19,3 17,1 14,6 11,9 20,2 11,6 14,4 14,2 12,1 14,7 13,6 14,2 10,9 12,2 13,8 15,7
Osinkokasvu 2010 e, % 29,0 33,7 -45,1 3,7 -24,7 2,8 7,6 3,5 4,6 0,6 14,4 8,7 6,9 14,6 13,4 23,0 1,8 24,5 4,6 9,7 7,8 26,8
Osinkokasvu 2011 e, % 11,9 51,5 26,9 12,9 71,3 7,0 11,7 17,3 8,1 13,8 21,6 34,4 18,8 16,4 9,4 8,3 9,1 15,3 13,5 10,7 4,7 13,2
Osinkokasvu 2012 e, % 7,5 12,9 18,5 11,0 9,5 7,5 15,6 8,4 9,3 12,8 19,3 9,0 17,7 8,2 8,2 10,0 12,3 12,7 10,3 12,2 10,5 32,6
Kurssimuutos 1 vuosi, % 7,3 28,1 10,7 -7,2 18,6 -2,3 -0,8 20,9 18,4 12,6 -2,9 19,1 2,5 20,1 4,3 19,2 14,0 21,2 1,0 19,4 -11,4 26,0
Kurssimuutos 3 vuotta, % -33,7 3,2 -13,2 -38,6 41,4 -30,5 -12,1 18,2 -21,8 -4,7 -22,4 -23,7 15,5 11,0 -18,3 -13,2 -2,3 14,5 -15,4 -4,2 -32,8 39,6
Kurssimuutos 5 vuotta, % -24,0 15,1 6,5 -40,7 112,3 -43,6 95,8 21,3 -6,9 -9,4 108,1
46,1 24,7 -12,0 5,3 1,3 12,8 -13,5 65,0 -18,1 57,7
arvostusluvut
Maa, indeksi Venäjä Etelä-Korea Espanja Turkki Italia Britannia Norja Brasilia Ranska Saksa Puola Sveitsi Kiina USA (S&P 500) Intia Suomi Ruotsi Japani Hongkong Tanska Meksiko
p/e 2010e
9,9 12,0 11,4 10,8 13,7 13,2 14,5 13,4 13,1 13,8 15,8 14,4 15,4 15,5 17,0 16,7 16,3 17,8 15,9 19,2 20,7
p/e 2011e
8,3 10,3 10,5 10,8 10,8 10,9 11,1 11,2 11,4 12,1 12,4 12,7 12,9 13,6 13,7 13,8 14,3 14,3 14,4 15,0 16,4
p/e 2012e
7,4 9,1 9,2 9,3 9,2 9,7 9,7 9,8 10,2 10,5 10,7 11,5 10,7 12,0 11,5 12,0 12,5 12,6 12,9 12,5 14,1
p/b 2010e
1,4 1,6 1,4 1,9 1,0 1,9 1,7 2,0 1,4 1,6 1,6 2,3 2,3 2,3 2,7 2,0 2,0 1,1 1,9 2,2 3,2
p/b 2011e
1,2 1,4 1,4 1,7 0,9 1,7 1,5 1,8 1,3 1,5 1,5 2,0 2,0 2,0 2,3 1,9 2,1 1,1 1,8 2,0 2,9
p/b 2012e
1,0 1,2 1,3 1,5 0,9 1,6 1,4 1,6 1,2 1,4 1,4 1,9 1,7 1,8 2,0 1,7 1,9 1,0 1,6 1,8 2,6
Osinkotuotto 2010e, %
1,75 1,21 5,15 2,57 3,76 2,81 3,42 2,88 3,60 2,85 2,74 2,83 2,21 1,72 1,29 3,64 2,86 1,92 2,39 1,27 1,30
Osinkotuotto 2011e, %
2,35 1,41 5,39 2,91 4,24 3,20 3,83 3,42 3,93 3,09 3,47 3,22 2,68 1,88 1,44 3,94 3,30 2,06 2,64 1,92 2,23
Osinkotuotto 2012e, %
2,56 1,53 5,96 3,85 4,70 3,61 4,11 4,03 4,26 3,39 4,11 3,55 3,20 2,11 1,67 4,31 3,72 2,21 2,96 2,17 2,45
66
tammikuu 2011
Lähde: Factset. Venäjällä firmojen voittojen arvioidaan kasvavan tänä vuonna liki 20 prosenttia. luvut numerot
Tällä aukeamalla julkaistaan kuukausittain vaihtuvia tilastoja ja huomioita sijoittamisen maailmasta.
Venäjällä yhä halpaa
Venäjää on kaupiteltu halpana osakemarkkinana vuosikaudet. Venäjällä suurimmat firmat tulevat öljy- ja energiasektorilta, joiden p/e-luvut ovat varsin matalia kaikkialla. Osakemarkkinoiden vertailu arvostuskertoimien perusteella on kuitenkin kyseenalaista, koska pörssien toimialarakenteet poikkeavat toisistaan. Sama argumentti pätee edelleen, sillä tämän vuoden tulosennusteilla itänaapurin p/e-luku jää kahdeksan pintaan. Ero muuhun maailmaan on huomattava, sillä oheiseen taulukkoon koottujen tärkeimpien kansainvälisten osakemarkkinoiden keskimääräinen p/e-luku yltää liki kolmeentoista. Hedelmällisempää on tarkastella osakemarkkinoiden arvostuslukuja suhteessa niiden ennustettuun tuloskasvuun
Olisiko se mahdollista. Se puolestaan vaatisi nykymyynnin nelinkertaistumisen. Jopa valkosipulin syöminen saatetaan sallia.
shutterstock
TILAA ARVOPAPERI www.arvopaperi.fi/lehti/tilaa lehtikampanja@talentum.fi
(kerro, minkä lehden tilaat sekä nimi- ja osoitetietosi, myös laskutusosoite)
puhelin 020 442 4100 *)
Vuodessa ilmestyy 12 numeroa (11 lehteä) + Sijoitusrahastoopas + 4 Arvoasunto-lehteä + 4 Talouselämä Platinum -lehteä = 20 lehteä. maan ulkomaanpuhelumaksu.
tia. Sukat vaihdettava päivittäin. liittoon.
ASIAKASPALVELU
Talentum Media Oy, PL 920, 001001 Helsinki, puh. Parhaat alusvaatteet ovat ihonväristä mikrokuitua, ja varapari polvisukkia on oltava mukana. Miehiä varten laadittiin tarkat ohjeet parran, kynsien ja nenäkarvojen ajamisesta. sijoitusmaailman ilmiöt
sijoitusmaailman
ilmiöt
Punaiset alusvaatteet sittenkin sallittuja
Joulukuussa sveitsiläinen pankkijätti UBS ohjeisti työnteki-
jöitään moitteettomaan ulkonäköön 44-sivuisella oppaalla. Naisia neuvotaan käyttämään päivittäin hillittyä meikkiä. Kravattisolmun tulee sopia kasvojen ja vartalon muotoon. 2011: kestotilaus 109 /12 kk, määräaikaistilaus 116 /12 kk.
Apple tuhat taalaa?
Applen osake on noussut huimaa 67 prosentin vuositah-
OSOITTEENMUUTOS
Sähköposti tilpal@talentum.fi, puhelin 020 442 4100. Tuhannen dollarin kurssilla ja nykyisellä osakemäärällä Applen hinta olisi 900 miljardia taalaa. Wall Street Journalin laskelmien mukaan nettotuloksen pitäisi nousta 53 miljardiin dollariin, jotta se tukisi kurssinousua 1 000 dollariin. Tilaushinnat v. Hiukset on leikattava neljän viikon välein. Jos omppufirma pitää samaa tahtia yllä, osake maksaa lokakuussa yli 500 dollaria ja vuonna 2013 yli tuhat taalaa. Jos lehti tulee sinulle liiton jäsenetuna, ilmoita osoitteenmuutos ao. Kerro, milloin muutos alkaa ja asiakasnumerosi (numerosarja osoitetietojesi yhteydessä) sekä uusi ja vanha osoitteesi. Liikevaihto nousi 71 prosenttia 26,7 miljardiin. Sveitsiläispankkiirit voivat huokaista helpotuksesta, sillä pukeutumiskoodiin luvataan tehdä muutoksia. alv 23 %): Lankapuhelimesta 8,28 snt/puh + 7,00 snt/min.
Matkapuhelimesta 8,28 snt/puh + 17,00 snt/min. Ulkomailta soitettaessa lisäksi ko. Hajuvesi kuuluu laittaa heti suihkun jälkeen, ja jos värjäät hiuksesi, huolehdi että juurikasvu ei näy. Viime vuoden loka-joulukuussa eli tilivuotensa ensimmäisellä neljänneksellä Apple myi 7,3 miljoonaa iPadia ja 16,2 miljoonaa iPhonea, mikä on peräti 86 prosenttia enemmän kuin viime vuonna saamaan aikaan. Jos varasukkia ei ole, rikkoutuneen sukan saa korjata värittömällä kynsilakalla. Osakekohtaista tulosta kolmessa kuukaudessa kertyi 6,43 dollaria, kun vuotta aiemmin sitä tuli 3,67 taalaa. 020 442 4100 (mape 8.1516.30).
*) Puhelun hinta (sis. Tulos löi kirkkaasti analyytikko-odotukset.
88x129_AP_palvelulaatikko.indd 1
68
tammikuu 2011
11.1.2011 14:28:00
Oralissa on paljon kasvunvaraa toimialalla, jossa ketjuuntuminen on vasta alkutaipaleella. Yhtiöön ovat aikaisemmin sijoittaneet muiden muassa pieneen mutta liikkumattomaan palloon hyvin osuva Mikko Ilonen ja autojenkeräilijä Teemu Selänne.
Jokohan pienikin ponnistaisi?
P
örssivuodesta 2010 tuli suomalaisosakkeille lopulta suorastaan hyvä joulukuun loppukirin ansiosta. Yhteenkään en vielä ole uskaltanut koskea, mutta jokaista tulosraporttia vilkuilen jo sillä silmällä. Suomalaisen osakesijoittajan näkökulmasta kehitys on masentavaa. Eikä Helsingin pörssin listan perkaaminen ole kauhean vaikeaa, kun jokseenkin kaikki yhtiöt ovat olleet jo pörssissä niin kauan, että niistä pystyy nopeasti sanomaan onko
niissä pienintäkään mahdollisuutta. Puolet noteeratuista yhtiöistä on nakkikiskalistalla, ja niistä kaksi kolmasosaa kelpaa pian vain saunansytykkeeksi. Pörssivuosi oli myös suurten ja keskisuurten yritysten vuosi. Ja kun vielä suurimman osan kohdalla vastaus on selvän kielteinen. Vuoden floppi oli edellisvuoden raketti Oriola-KD, jonka vauhti hyytyi Venäjällä. Capmanille parempaa lupaa yritysjärjestelyjen viriäminen finanssikriisin jälkeen, Telesteä siiviitää investointien elpyminen. Vuoden parhaita osumia toimialoista olivat metsäteollisuus ja isot konepajat, jotka tarjosivat yhtiöön katsomatta erinomaisia tuottoja. Oma viiden yrityksen seurantalistani on Marimekko, Capman, Teleste, Kesla ja Oral. Pienempien yhtiöiden osakkeista loistivat PKC, Basware ja Okmetic. Helsingin pörssin painorajoitettu tuottoindeksi nousi joulukuussa yli kymmenen prosenttia. Toimialoista selkeitä pettymyksiä tuottivat elintarviketeollisuus ja perusmetalli. Sijoittajatkin vielä suhtautuvat tulokkaisiin epäluuloisesti, sillä kahden edellisen listautumisbuumin pääasiallinen tarkoitus oli lähinnä vanhojen omistajien taskujen täyttäminen. Mahtaa olla pörssin sedillä suo-kuokka-ja-jussifiilis, kun pitäisi yrittää houkutella tähän ympäristöön uusia pörssitulokkaita. Vanjoki on sijoittanut suomalaisen Free Drop Innovationsin kehittämään GameBook-palveluun, joka on golfareille kehitetty iPhonessa toimiva yhteisöllinen tuloskorttisovellus. Jos alkavasta vuodesta tulee vähänkään hyvä, listan kolme ensimmäistä ovat vuoden kuluttua keskisuurten listalla ja pienten yhtiöiden lista on taas entistä aneemisempi.
maRKus.salin@elinapl.fi
Peter Forsgard
Kirjoittaja on entinen arvopaperilehden analyytikko, joka työskentelee nykyisin salkunhoitajana Elina Pankkiiriliikkeessä. Kesla on pieni ja sympaattinen konepaja, joka maksaa kunnon osinkoa, jos vain tulosta syntyy. Siitäkin huolimatta kannattaa pitää mielessä, että nousukaudella parhaat tuotot vuollaan täsmäsijoituksilla pienten yhtiöiden osakkeisiin. Suurten yritysten listalla arvoaan menettivät viime vuonna vain teknosuuruudet Nokia ja Tieto. Suurten yhtiöiden osakkeista vuosi oli menestys myös Kemiralle, Outotecille, Nokian Renkaille ja Fiskarsille. Vanjoesta tulee yhtiön hallituksen jäsen. Sen sijaan pienten yritysten listalla jopa kaksi osaketta kolmesta tuotti omistajilleen lähinnä harmaita hiuksia tai korkeintaan kaljarahat tipattoman tammikuun päättymisen kunniaksi. Marimekon potentiaali on kansainvälistymisessä. Sähköposti: markus.salin@elinapl.fi
tammikuu 2011
Karmo Ruusmaa
69. sijoitusmaailman ilmiöt
Anssi ja iPhone
nokiasta tarpeekseen saanut Anssi
MARKUS SALIN
"one-joke" Vanjoki (kuvassa) uskoo iPhoneen
Maailmanmaine on poikinut rutkasti kahisevaa Roubinille ja hänen konsulttifirmalleen. Paha kyllä nämä kriittiset äänet eivät vaikuttaneet politiikan ja rahoitusmaailman huippupaikoilla.
S
ellaisenaan Roubinin ja Mihmin toimenpidelista ei varmastikaan ole toteuttamiskelpoinen. Tosin Roubini ei suinkaan ollut ainoa kriittinen ääni, kuten hän itsekin muistuttaa ekonomistikollegansa Stephen Mihmin kanssa kirjoittamassaan teoksessa Kriisitaloustiede. hdotetut parannuskonstit ovat tuttuja useimmille talouslehtiä säännöllisesti lukeville: pankkiirien bonusjärjestelmät kuriin, luottoluokittajat riippumattomiksi arvioimistaan firmoista, riskialttiimmat johdannaistuotteet pannaan, pankkien vakavaraisuussäännökset tiukemmiksi ja too big to fail -luokan finanssikonsernit pilkottaviksi.
KRiisitaloustiede. Talouskommentaattorina ja asiaprosaistina hän on köykäisempi kuin Nobel-palkitut Paul Krugman ja Joseph Stiglitz. Jääkö hän pelkäksi tähdenlennoksi. Suomessakin talouslehdistö alkoi nimittää häntä tuttavalliseen sävyyn Tohtori Tuhoksi. Roubini ja Mihm käyvät läpi finanssikriisin anatomian ja pohtivat, miten rahamaailman katastrofit voitaisiin estää tai ainakin tehdä vähemmän tuhoisiksi. teos on saatavilla myös suomeksi terra Cognitan kustantamana.
70
tammikuu 2011. nsioitta ei Roubini toki parrasvaloihin noussut. Poliittinen momentum finanssijärjestelmän perusteelliselle remontille nimittäin hiipui samalla, kun mammuttimaiset elvytystoimet käänsivät talouden elpymisuralle ja pörssikurssit nousuun. Se teki tuntemattomasta taloustieteen professorista kansainvälinen julkkiksen. Varsinkin Krugmanilla on älyllisen karisman lisäksi myös kirjallista makua ja tyylitajua, jotka Roubinilta tyystin puuttuvat.
Tommi melender
A
T E
Nouriel Roubini & Stephen Mihm: Kriisitaloustiede Suomentanut Kimmo Pietiläinen, Terra Cognita ääriin arvioihin vaikutti epäilemättä se, että Greenspania ohjasi ideologia, vankkumaton usko vapaiden markkinoiden näkymättömään käteen.
lehtikuva Chiang Ying-ying
V
K E
hdeksi finanssikriisin suurimmista syypäistä moitittu Yhdysvaltain keskuspankin Fedin ex-pääjohtaja Alan Greenspan sanoi kongressissa lokakuussa 2008: "Arvioimme riskit väärin." Hän kertoi luottaneensa aina siihen, etteivät rahoitusalan firmat vaarantaisi osakkeenomistajiensa etuja.
Y
R
oubinin ja Mihmin Kriisitaloustieteen tärkein viesti kuuluu, että talouspolitiikka ei saa nojautua valmiisiin uskomusjärjestelmiin, vaan sen on oltava pragmaattista ja sen on otettava huomioon historialliset tilanteet. Hän varoitteli amerikkalaisten asuntomarkkinoiden hintakuplasta ja sen puhkeamisen kansainväliselle finanssijärjestelmälle aiheuttamasta uhasta niinkin varhain kuin vuonna 2006. Joskus toimivat keynesiläiset keinot, toisinaan monetaristiset, välillä niiden erilaiset yhdistelmät.
riisitaloustiede katsoo sekä menneesseen että tulevaan. kirjat
Rohtoja rahan kriisiin
Nouriel Roubinin teos ryöpyttää finanssimaailmaa.
F
inanssikriisi oli Nouriel Roubinille (kuvassa) henkilökohtainen onnenpotku. ässä mielessä Kriistitaloustiede ei ole enää "ajankohtainen", mutta sen tärkeimmät teesit voivat hyvinkin palata julkiseen keskusteluun jo lähivuosina, uuden rahamaailman kriisin yhteydessä. ntäpä Roubini itse
Musiikki on enemmän fiilistä ja hauskanpitoa, tapa siirtää ajatukset työasioista totaalisen muualle. "Työnantajakin on suhtautunut musiikin tekemiseen erittäin hyvin." Sijoitusmaailmasta kertovia biisejä uudella albumilla ei kuulla, vaan vakavammista asioista mies keskustelee mieluummin muilla foorumeilla. Entä oliko kirja sittenkin tapa kertoa oman kokemuksen ja epäonnistumisen kautta uudesta kaiken ratkaisevasta sijoitusstrategiasta. "Suhtaudun musiikkiin sen verran intohimoisesti, että en koe sitä ongelmana, jos iso osa vapaa-ajastani kuluu musiikin parissa", hän sanoo. "Nimikirjoituksia ja sijoitusvinkkejä ei samoissa tilaisuuksia toistaiseksi ole pyydetty", Huhtala naurahtaa.
anne leino
T I
O
V
tammikuu 2011
71. Spektin singlejulkaisu "Mogausmehuu" ilmestyi marraskuussa ja ensimmäinen sooloalbumi tulee syksyllä 2011. Kroijer nimittäin lopettaa kirjan paljastamalla seuraavan sijoitusideansa, joka perustuu indeksisijoittamisen ja johdannaisilla tapahtuvan suojautumisen yhdistelmästä. Huhtalalta rap-artistin ja sijoitusjohtajan työn yhdistäminen on sujunut luontevasti. Näin siitä huolimatta, että hän on varmasti saanut poikkeuksellisen hyvän rahallisen korvauksen menetetystä ajasta. Sama mies tunnetaan myös Suomen hauskimpana rap-artististina Spektinä. Ehkä juuri tästä syystä hän ei pysty paljastamaan itsestään kovinkaan paljoa uutta sinänsä viihdyttävästi ja mukaansatempaavasti kirjoitetussa kirjassa. Tämä lienee selvää useimmille viimeistään vuoden 2008 kriisin jälkeen.
M
ielenkiintoisempia ovat sen sijaan itse sijoitustoimintaa käsittelevät osat yksityiskohtaisine esimerkkeineen sekä rahastoon sijoittaneiden psykologian ja motiivien analysointi. tse rahastoja koskevat paljastukset rajoittuvat palkkioiden korkeuteen ja siihen tosiasiaan, että suuri osa hedgerahastoista on itse asiassa osakerahastoja, joilla on hieno nimi. Uuden albumin ilmestyttyä Spekti nähdään myös keikkalavoilla. Kroijerin paljastukset itsenäisesti ajattelevista ja "leimaamattomista" salkunhoitajista eivät kuitenkaan herätä kovinkaan paljon uusia ajatuksia toisin kuin esimerkiksi Anthony Bourdainin loistava Kitchen Confidential, joka avaa oven ravintolakeittiön salaisuuksiin kaikille ruokakulttuurista kiinnostuneille. kirjat
viihde
Samuli Huhtala alias Spekti
Samuli Huhtala toimii sijoitusjohtajana Nordea
Hedgeveijarin tunnustukset
Lars Kroijer: Money MavericksConfessions of a Hedge Fund Manager FT Press
E
rilaiset paljastukset ovat tämän Wikileaksajan trendi, ja tähän ideaan tukeutuu myös Lars Kroijerin Money Mavericks, joka käsittelee hänen perustamansa Holte Capital -hedgerahaston syntyä ja kuolemaa. Kuten monet muut, myös Kroijer katuu suurta työmäärä ja sen seurauksia sekä ihmissuhteille että hyvinvoinnille yleensä. aikka kirja ei ole erityisen eheä, sen lukeminen on helppo tapa saada käsitys hedgerahaston toiminnasta sekä rahastojen suurimmista ongelmista ja mahdollisuuksista. Money Mavericks avautuu myös sijoittajalle, jolla ei ole aiempaa tietämystä hedgerahastoista.
Daniel Pasternack
Invest Managementissa. anskalaissyntyinen Kroijer on Harvardin yliopiston kasvatti ja monella tapaa rahoitusalalla menestyneen nuoren yrittäjän prototyyppi. lisiko kritiikki hedgerahastoja kohtaan ollut yhtä terävää, jos paljastaja ei olisi lopettanut salkunhoitajana epäonnistumisen seurauksena
pörssiristikko
pörssi
Laatinut Suomen Ristikkosampo
JARMO TEINILÄ
72
tammikuu 2011
JULIANA HARKKI
Paikka on tuttu Marina Congress Center, Helsingin Katajanokalla. Kiinnostavia kohteita vaihtoehtoisista sijoituskohteista varmasti löytyy, mutta saako niillä myös tuottoa. Helmikuun lehdessä katse käännetään näistä perinteisistä sijoitusluokista vaihtoehtoisiin sijoituskohteisiin. Menestyksekkäästi. Monipuolinen tapahtuma tarjoaa yleisölleen korkean tason seminaareja, ajankohtaisia tietoiskuja ja tasokkaan näyttelyn. Helmikuun Arvopaperissa Haugen avaa sijoitusperiaatteitaan, käy läpi onnistumisiaan ja epäonnistumisiaan sekä kertoo tämänhetkiset suosikkiosakkeensa.
Ei se raha puussa kasva.
Tutustu ohjelmaan ja ennakkoilmoittaudu osoitteessa www.verotapahtuma.fi Talouden ja verotuksen suurtapahtuma Vero2011 järjestetään 16.-17.3.2011. Kahden päivän aikana on tarjolla Veronmaksajien omien seminaarien lisäksi yritysten ja yhteisöjen huippuasiantuntijoiden näkemyksiä verotuksesta, sijoittamisesta, säästämisestä ja taloudenpidosta kaikissa eri muodoissaan.
Tapahtuman järjestää Veronmaksajain Keskusliitto · www.veronmaksajat.fi
Marina Congress Center 16.-17.3.2011
170111-Arvopaperi-180x129.indd 1
12.1.2011 12.33
shutterstock. Ei kotimaisia osakkeitakaan toki unohdeta. Paljon kirjoitamme myös korko- ja osakerahastoista. seuraavassa numerossa
j o u lu K u u N R AT K A I S u
Seuraavassa numerossa
Kotimaiset osakkeet ovat Arvopaperissa hyvin esillä, ovathan ne meidän sijoittavien suomalaisten luontevin sijoituskohde. Odin-rahastoyhtiön salkunhoitaja, norjalainen Truls Haugen on sijoittanut Helsingin pörssiin vuosikymmenen ajan
Ulkomailta ao. Kenen salkkuun pääomaturvattu sijoittaminen sopii. Talentum Shop, Annankatu 3436, Helsinki · avoinna mape klo 9.0017.00
*) Puhelun hinta (sis. tammikuu 2011, 216 s., 67
Kallunki, Niemelä, Martikainen
Ammattimainen sijoittaminen
Teoksessa kuvataan koko sijoitusprosessi vaihe vaiheelta jäljitellen ammattimaisen sijoittajan päätöksentekoa. painos, 310 s., 58
Tilaa osoitteesta www.talentumshop.fi tai soita 020 442 4100 *). Matkapuhelimesta 8,28 snt/min puh + 17 snt/min. Sijoittajan riskinsietokyvyn eli vatsahappojen kestävyyden tunnistamisesta edetään aina sijoituksen onnistumisen mittareihin saakka.
2008, 6. Kirja on ensimmäinen Suomessa tästä aiheesta julkaistu teos.
Ilm. Sijoitusammattilaisille kirjoitettu mutta erinomaisesti myös piensijoittajille soveltuva teos keskittyy strukturoituihin tuotteisiin. Myös kirjakaupoista. Se tarkastelee markkinoiden kehitystä, esittelee uudenlaisen sijoitustyylin sekä antaa tuotteiden analysointiin tarvittavat tiedot. maan ulkomaanpuhelumaksu.. Kirjaa lukemalla et tule rikkaaksi, mutta tiedostat paremmin velvollisuutesi hoitaa itse raha-asiasi ja vältyt köyhyysloukulta.
2010, 243 s., 39
Marko Erola
Paras sijoitus
Itsepuolustusopas sijoittajille Tätä sijoituskirjaa salkunhoitajat, meklarit ja sijoitusneuvojat eivät halua sinun lukevan! Kirja kertoo, miten voitat ammattilaiset osakemarkkinoilla ilman mitään erikoisosaamista, erityistietoa tai edes vaivannäköä.
2009, kirja 214 s., 39 , äänikirja 39
Sami Järvinen, Antti Parviainen
Pääomaturvattu sijoittaminen
Pääomaturvatun sijoittamisen suosion myötä markkinoille on tullut runsaasti uusia räätälöityjä sijoitustuotteita. Kirjat nopeasti verkosta
www.talentumshop.fi
Pääomaturvattu sijoittaminen
Ninni Myllyoja, Emilia Kullas
Mitä jokaisen kotiäidin
Uutuus!
(ja muidenkin naisten) tulee tietää sijoittamisesta Sanotaan, että naiset hallitsevat kuluttamisen, nyt heidän on aika oppia sijoittamaan. alv 23 %): Lankapuhelimesta 8,28 snt/puh + 7 snt/min. Kuinka näillä markkinoilla kannattaa toimia, ja mitä on syytä huomioida