TAMMIKUU 2015 Sijoittamisen erikoislehti Tammikuu 2015 12,90€ ÖLJY PAINAA KEMIRAA T o i m i t u s j o h t a j a J a r i R o s e n d a l o h j a a y h t i ö t ä j ä l l e e n t i u k e m m i n t e o l l i s u u d e n kylk e en . Kari Jordan perkasi Metsä Boardin Vahva suuromistaja on piensijoittajan turva Halpa öljy epäilyttää sijoittajia Yhä useampi salkunhoitaja hävisi indeksille ÖLJY PAINAA KEMIRAA
37 Tuloskasvu hukassa F-Secure kasvaa, mutta tulos jämähti. Xxx Xxx Sijoittamisen erikoislehti — 35. vuosikerta — tammikuu 2015 28 Metsämies Jordan Metsä Groupin pääjohtaja Kari Jordan on vuoden 2014 hallituksen puheenjohtaja 3 12 Sijoitin viimeksi Kari Nars ostaisi nyt etf:ää 22 Epävakaus kasvaa Öljyn hintaromahdus lisää markkinariskiä. Kannen kuva: Vesa Laitinen Kuva: Arttu Laitala
Sijoittamisen erikoislehti — 35. vuosikerta — tammikuu 2015 4 | Pääkirjoitus Suhdanteesta saa etsiä ilonaiheita Noteeratut | Karmea vuosi Suomi-rahastoille | Uutiskuukausi Kreikka taas otsikoissa | Sijoitin viimeksi Kari Nars uskoo osakkeisiin | Lounaalla Timo Löyttyniemi Reportaasit | Kuukauden osake Öljystä päänvaivaa Kemiralle | Energia Halpa öljy heiluttaa markkinoita | Vuoden puheenjohtaja Kari Jordanin savotta jatkuu | Omistaminen Luota vahvaan omistajaan Sijoitukset | Kotimainen F-Securen tuloskasvu hukassa | Ulkomainen Statoilin osinkolinko ei pysähdy | Instituutio Suomen Ekonomit sijoittaa rohkeasti | Rahastot Kurinalaisuudella Ruotsin parhaaksi | ETF Musta kulta rahaksi | Matti Inha Vuoden asuntomarkkinat Taulukot | Kotimainen yleiskatsaus Ei alennusmyyntiä Helsingin pörssissä | Tulosennusteet | Pohjoismaiset tulosennusteet | Eurooppalaiset tulosennusteet | Yhdysvaltalaiset tulosennusteet | Parhaat rahastot | Suomi-salkut | Suositukset | Osingot ja tuotot | Korot ja lainat Ilmiöt | Sijoitusmaailman ilmiöt Elokuvien jatko-osilla rahaa, vaan ei voittoa | Mikko Laitila Metsäklusteri ravistelee itseään | Kirjat | Pörssiristikko | Arvopaperi Areena | Yrjö Kopra Bisnestä perustarpeilla | Tallimestari Contango-markkinat Voittajien joukkoon. Kuvitus: Pirita Tolvanen. Sijoittaja, varo heikkoja omistajia
Case Nokian Renkaat Nokian Renkaat oli yksi Helsingin pörssin laskijaosakkeista sijoitusvuoden 2014 aikana. Riippumatta siitä jatkaako osake laskuaan vai elpyykö se yhtiön mahdollisten kirkkaampien Venäjä-näkymien myötä, Mini Futuuri tarjoaa mahdollisuuden siihen sijoittamiseen sekä osakkeen nousussa (Mini Long) että laskussa (Mini Short). Mini Futuureita on kahdenlaisia: Classic ja BEST. Näin ollen Mini Longin vipuvaikutus on viisinkertainen. Stop loss -taso on tärkeä valita tarpeeksi kaukaa kohde-etuuden hinnasta, koska liikkuvan markkinan vallitessa riski arvopaperin erääntymiselle voi olla melko suuri. Näin voit kätevästi ottaa osaa kohde-etuuden liikkeisiin hyvin pienelläkin pääomalla. Mini Longin hinnaksi muodostuu jäljelle jäävä osuus, 4 euroa (20-16), sekä sen päälle hinnoiteltava preemio. Ensimmäiseksi tulee valita näkemys, eli uskooko joko kohde-etuuden nousuun (long) vai laskuun (short). Mini Futuurin avulla edellä mainitut kohdat onnistuvat. Mini Long Classicissa stop loss -taso sijaitsee rahoitusosuuden Lue lisää Commerzbankin Mini Futuureista: www10.warrants.commerzbank.com ...tai soita warranttilinjaan: 999-800 3080 3200 (Palvelemme sinua suomenkielellä) yläpuolella kun taas Mini Short Classicissa se sijaitsee rahoitusosuuden alapuolella. Esimerkissä Nokian Renkaan osakkeen hinta on 20 euroa. Rahoitusosuus on euromääräinen osuus, jonka Commerzbank lainoittaa sinun puolestasi sijoittaessasi Mini Longiin. Mini Fuuturihan erääntyy, jos kohde-etuuden hinta koskettaa stop loss -tasoa. Viereisessä diagrammissa havainnollistetaan miten Mini Long toimii ja miten se hinnoitellaan. Matias Juslin Suomen maajohtaja, pörssinoteeratut sijoitustuotteet, Commerzbank AG. Arvostatko myös rajatonta juoksuaikaa eli mahdollisuutta pitää sijoittamaasi arvopaperia salkussasi hyvinkin pitkään. Mini Futuuri BESTissä stop loss -taso on sama kuin rahoitusosuus. Mini Futuureissa et voi menettää enempää kuin mitä olet alunalkaen sijoittanut. stop loss -tasoon. Kätevä tapa sijoittaa Mini Futuurin kertoimen ansiosta minimisijoituksen arvo liikkuu yleensä muutaman sentin ja muutaman euron välillä. ILMOITUS ILMOITUS Haluatko sijoittajana maksimoida hyötysi ja samalla rajata tappiosi ennalta määritettyyn hintatasoon. Toiseksi tulee valita stop loss -taso, joka siis heijastaa tuotto/riskisuhdetta. Jos osakkeen arvo kehittyy ei toivottuun suuntaan ja koskettaa stop loss -tasoa, Mini Futuuri erääntyy. Mini Longin rahoitusosuus on 16 euroa. Jos Nokian Renkaan osake nousee 24 euroon, Mini Longin arvo nousee 4 eurosta 8 euroon. Mini Futuurien avulla voit sijoittaa osakkeisiin, indekseihin, raaka-aineisiin ja valuuttoihin. Commerzbankin kotisivuilta www10.commerzbank.com löydät kaiken relevantin informaation, muun muassa kohde-etuudet – Brent-öljystä DAX-indeksiin ja Koneen-osakkeeseen. Se seuraa nimittäin kohdeetuutta suhteessa 1:1. Tappiosi rajataan ns. Miten valitsen oikean riskitason. Osakkeen hinta nousee siis 20 prosenttia, ja Mini Futuurin arvo nousee 100 prosenttia. Mini Futuuri -markkina on kasvanut vuosi vuodelta, ehkä juuri sen helppouden takia
Bruttokansantuote on kolme vuotta peräkkäin mitannut miinusmerkin. Osakesijoittajan sopii ainakin sellaista toivoa. Tätä valtaa keskuspankeilta odotetaan, kun talous yskii tai on pelkoa sen ylikuumenemisesta. Sveitsin frangi vahvistui reippaasti ja pörssiin iski paniikki. Ainakaan maailmanlaajuista alkuvuoden nousua eli tammikuuilmiötä ei ole nähty. Matalien korkojen maailmassa keskuspankin aseet vain ovat vähissä. Sijoittajien suurimpia syntejä on olla liian optimistinen. Tämä johtuu ennätysalhaisista markkinakoroista ja myös pienentyneistä pankkimarginaaleista. Niin öljyn kuin kuparinkin maailmamarkkinahinta on viiden vuoden pohjissa, minkä voi lukea merkiksi talouden heikkoudesta. Suhdanteesta saa etsiä ilonaiheita. Vaikka pankit ovat valittaneet kasvaneista pykälävelvoitteista, niin ei heillä ihan kurjasti mene. Millainen voisi olla markkinavuosi 2015. J Suomen taloussuhdanteessa on yksi ilonaihe. Keskuspankeista vuoden ensimmäisen yllätyksen tarjoili Sveitsi, joka muutti valuuttakurssipolitiikkaansa. Tosin keskimääräinen hinnanlasku on ollut vielä lievää. EKP:n taas odotetaan Japanin malliin elvyttävän markkinaoperaatioillaan. Ekonomistit ja markkinaviisastelijat odottavat Fedin Janet Yellenin ryhtyvän tänä vuonna korkojen nostoon. Öljyn ja muidenkin raakaaineiden hinnat ovat painuneet edelleen. Asuntovelalliset voivat olla tyytyväisiä. Pankeilla on ollut varaa laskea marginaalejaan. Vuoden lopussa saavutettiin historiallinen ennätys, kun uusien asuntolainojen keskikorko oli vain 1,71 prosenttia. Yhdysvalloissa talous porskuttaa, dollari vahvistuu ja kurssit rallattelevat. Suomen kasvuluvuissa ei ole hurraamista. Sen sijaan OMX Helsinki PI indeksi tarjosi viime vuodelta kuuden prosentin arvonnousun ja päälle tulisi hyväosinkotuotto. PÄÄKIRJOITUS Kuva: Nick Tulinen Eljas Repo 6 tia, kun usko Aasian tai Euroopan vetoon on vähissä. Suuri todennäköisyys on, että tänäkin vuonna tulee miinusta. Globaalikasvu olisikin 3,4 prosentin sijasta 3 prosentKeskuspankeista vuoden ensimmäisen yllätyksen tarjoili Sveitsi. Keskuspankkien voima on juuri siinä, että odottamattomilla päätöksillä saadaan markkina reagoimaan. Heikko suhdanne näkyy asuntomarkkinoilla. Kurssit niin Yhdysvalloissa kuin Euroopassa starttasivat mollivoitoisesti. Silti voi käydä niin, että öljyn hinnan lasku ja euron heikkeneminen piristävät yritysten tuloksia. Nordea ja OP-ryhmä tekivät viime vuonna ennätystulokset. Myyntiajat ovat pidentyneet ja hinnat ovat laskeneet. Maailmanpankki korjasi tämän vuoden kasvuennustetta tammikuun puolivälissä
Samo n yht n s o tta at vo vat n ll nstrumente lla parantaa tuotto-odotustaan sek hall ta tehokkaamm n tuoton a r sk n suhdetta. 130 Tulossa! T laa nyt: talentumshop.fi Parempaa riskienhallintaa, parempaa kontrollia ja tuottoa. Helmikuu 2015, 399 sivua, sh. Osakeyht la n velko ensuo an l s ks tarkastellaan er ty sest yht n ohdon huolell suusa lo al teett velvoll suuks en ulottuvuutta yleens velko aan a er ty sest velkapoh a seen v l p omaraho tta aan. Kari Lautjärvi Välipääomarahoitusinstrumentit Yhtiöoikeudellinen tutkimus vieraan pääoman ehtoisen välipääomarahoittajan asemasta osakeyhtiössä Osakeyht t vo vat v l p omaraho tuksella tehostaa p oman hank ntaansa a alentaa hank nnan kustannuks a sek helpottaa my s r sk enhall ntaansa. Teoksessa analyso daan laa alt er la s a v l p omaraho tus nstrumentte a sek yle sest velko an a etenk n velkapoh a sen v l p omaraho ttaan asemaa osakeyht o keudell sen suo an n k kulmasta
Tuottoa kertyi 9,7 prosenttia. ”Näyttää siltä, että aktiivisesti hoidettujen rahastojen on helpompi yltää ylituottoon, kun korot ovat nousussa, talous kasvaa ja riskinottoa palkitaan”, Möttölä sanoo. Vähimmällä pääsivät indeksirahastot. Kolmas oli niin ikään Seligsonin OMXH25-yhtiöihin keskittyvä etf eli pörssinoteerattu indeksirahasto. Nordea Suomi 130/30:n tuotto oli -2,7 prosenttia ja Taaleritehtaan MikroMarkan -2,2 prosenttia. Ne hallitsevat indeksiä, minkä vuoksi indeksiä oli vaikea voittaa. Ne tuottivat keskimäärin vaatimattomat 4,3 prosenttia, kun vertailuindeksi eli OMXH Cap GI nousi 10,6 prosenttia. Yhteensä 39 rahastosta vain UB HR Suomi ylsi Helsingin pörssin painorajoitettuun tuottoindeksiin, jota rahastodataa tuottava Suomen Sijoitustutkimus käyttää vertailukohtana. Se tosin sijoittaa noin puolet varoistaan ulkomaisiin osakkeisiin. Kasvuyhtiöiden puute ei suosi osakepoimintaa. Suuria yhtiöitä nostaa korkomarkkinoilta turvallisiksi miellettyihin osinkopapereihin hakeutuva raha. Kuvitus: Eric Leraillez. ”Suomi-rahastot jäivät vertailuindeksistään keskimäärin eniten sitten vuoden 1997, jolloin aloimme kerätä indeksidataa”, sanoo Morningstarin rahastoanalyytikko Matias Möttölä. Hän arvelee, että rahastot painottivat hyvin menestyneitä isoja osinkoyhtiöitä. Noteeratut 8 Viime vuosi oli ennätyksellisen vaikea osakkeisiin sijoittaville Suomi-rahastoille. Morningstarin datan mukaan viime marraskuun lopussa 75 prosenttia maailman kaikista osakerahastoista Karmea vuosi Suomi-rahastoille Teksti Mikael Sjöström Vain yksi Suomeen sijoittava osakerahasto ylsi vertailuindeksiin. ”Suomi-rahastojen tilannetta vaikeuttaa se, että niiden täytyy sääntöjensä vuoksi hajauttaa sijoituksia niin moneen yhtiöön, jolloin mukaan tulee myös heikommin menestyviä”, sanoo Nordea Fundsin toimitusjohtaja Jari Kivihuhta. Ne hyötyivät siitä, että indeksin neljä suurta yhtiötä Fortum, Nokia, Kone ja Sampo tuottivat viime vuonna kukin 13–19 prosenttia. Alfred Berg Small Cap Finlandin tuotto jäi 3,5 prosenttia pakkaselle. Eniten heikosta kasvusta kärsivät pienyhtiörahastot. Toiseksi paras oli 10,2 prosentin tuotolla Seligsonin Phoebus
Euro on heikentynyt vuoden aikana jo 15 prosenttia suhteessa dollariin. Draghilla on jo pitkään ollut sormi liipaisimella, mutta erityisesti Saksa on pitänyt varmistinta päällä. Danske Investin osuus laski vajaan prosenttiyksikön 12,9:ään prosenttiin. Markkinoita mahtipontiset puheet lämmittivät, mutta siihen se on sitten jäänytkin. Silti rahastosijoittamisella kokonaisuutena meni Suomessa viime vuonna lujaa: sijoitusrahastoihin virtasi nettomääräisesti lähes 8,6 miljardia euroa uutta pääomaa. Voittajia olivat Itävaltaan, Portugaliin ja Intiaan sijoittavat rahastot sekä monet Ruotsin Large Cap -yhtiöihin sijoittavat rahastot. Vaikeinta oli Hongkongiin, Belgiaan ja Afrikkaan sijoittavilla rahastoilla. – Mikko Laitila SVEITSILLÄ MILJARDISALKKU SUOMESSA. Alfred Bergin rahastot tuntuvat olevan alasajossa sen perusteella, että nettomerkinnät supistuivat jo neljättä vuotta. Pankki osti lisää UPM:ää viimeksi marraskuussa. Pankilla on miljardiluokkaa olevat osakeomistukset Helsingin pörssissä, suurimpina sijoituksia Nokia ja UPM. ”Intiassa lähes kaikki rahastot voittivat vertailuindeksinsä. Kuuluisassa ”whatever it takes”-puheessaan elokuussa 2012 EKP:n pääjohtaja Mario Draghi totesi euron olevan peruuttamaton. Espanjassa indeksin ylitti kaksi rahastoa. Nettomerkinnöistä Nordea rohmusi yli puolet. Pankki piteli frangia heikkona massiivisilla euromääräisillä sijoituksilla. Myös Yhdysvalloissa oli vaikeaa. J *Marraskuun lopun tilanne. Venäjälle sijoittavat osakerahastot menettivät pääomansa jo alkuvuonna. Keskuspankkien poistumista näyttämöltä saa odottaa, sillä markkinoilla encore-huudot kaikuvat vielä pitkään. Nyt viimeistään euroalueen painuminen de?aatioon ja EU-tuomioistuimen siunaus bondiostoille ovat poistaneet varmistimen. Omaa lusikkaansa valuuttasopassa uittavat myös abenomicsin toimivuutta testaava Japanin keskuspankki sekä olosuhteiden pakosta epätoivoinen Venäjän keskuspankki. Samalla se sai 122 000 uutta osuudenomistajaa, joista noin 50 000 tuli S-ryhmän asiakasomistajista. Viime syksynä EKP aloitti omaisuusvakuudellisten arvopapereiden (ABS) osto-ohjelman ja tänä keväänä on valtionlainojen vuoro. Viimeisimpänä osapuolena mukaan ilmoittautui Sveitsin keskuspankki, joka päätti tammikuun puolivälissä poistaa vuonna 2011 käyttöön ottamansa euron ja frangin välisen minimivaihtosuhteen. S-pankkiin kuuluva FIM Varainhoito nousi neljänneksi ohi Evlin nielaisemalla Lähi-Tapiolan Varainhoidon. Indeksiyhtiöiden kurssit nousivat yli 40 prosenttia ja tarjolla oli indeksiin kuulumattomia kasvuyhtiöitä”, Möttölä sanoo. Se on 83 prosenttia enemmän kuin edellisvuonna. Euroopan keskuspankille sankarinviittaa euroalueen pelastajana on sovitettu jo usean vuoden ajan. Nordea Funds vastaa yksin yli kolmannesta markkinoista ja OPRahastoyhtiökin yli viidennestä. Päätöksen jälkeen frangi vahvistui hetkellisesti yli 40 prosenttia suhteessa euroon. HUOMIO 9 Vuosivertailuindeksistään jääneiden osakerahastojen osuus kaikista osakerahastoista Kolme neljästä jäi indeksistä 2014* 75 % 2013 55 % 2012 59 % 2011 73 % 2010 52 % 2009 49 % 2008 55 % 9 Keskuspankit 9 Keskuspankit näyttelevät edelleen suurta roolia markkinoilla, vaikka reaalitalouden fundamentit ovat kehittyneet parempaan suuntaan. Samalla neljän suurimman rahastoyhtiön yhteenlaskettu markkinaosuus kasvoi rahastopääomalla mitattuna liki kymmenen prosenttiyksikköä 76,4 prosenttiin. Sen sijaan euroalueella tilanne on täysin päinvastainen. – Mirko Hurmerinta Valuuttasota kiihtyy oli jäänyt vertailuindeksistään. Nyt on kuitenkin tekojen vuoro, tosin monien mielestä useita vuosia liian myöhään. Sveitsin keskuspankilla on yksi Euroopan suurimmista osakesalkuista. Muut suuret keskuspankit eivät omista osakkeita, mutta Sveitsin rahamiehet ovat tottuneet toimimaan omalla tavallaan. Lähde: Morningstar Yli 500 miljardin frangin tasetta hallitseva Sveitsin keskuspankki otti frangin ja euron minimivaihtokurssin käyttöön vuonna 2011. Osakkeet sopivat riskiä karttavalle ehkä paremmin kuin eurovaltioiden bondit. Fondita todennäköisesti menetti merkintöjä, kun Eläke-Fennia ja LähiTapiola Eläkevakuutus yhdistyessään siivosivat päällekkäiset rahastosalkut. Yhdysvalloissa Fed on jo hiljalleen kiristämässä rahapolitiikkaansa ja ensimmäiset koronnostot sitten vuoden 2006 ovat askel askeleelta lähempänä. Niistä yksikään ei ylittänyt indeksiään
Säästöt roskakoriin. Kreikan mahdollinen ero eurosta on jälleen tapetilla. tammikuuta. J Kreikka taas otsikoissa 30.12. Saga Fursin hallitus ehdottaa osingon laskemista 0,70 euroon viime vuoden 2,05 eurosta. Puolue on ilmoittanut tavoittelevansa Kreikan velkojen leikkausta ja tukiohjelmien ehtojen uudelleenneuvotteluja. Kreikan presidentiksi ehdolla ollut Stavros Dimas ei saanut parlamentin luottamusta, minkä vuoksi maassa järjestetään uudet parlamenttivaalit 25. Osakekohtainen tulos romahti 0,41 euroon edellisen jakson 5,57 eurosta. Mielipidemittausten mukaan Alexis Tsipraksen johtama vasemmistopuolue Syriza saattaa voittaa vaalit, mikä huolettaa rahoitusmarkkinoita. Vaikka Kreikan ero ei itsessään enää aiheuttaisi samanlaista vahinkoa kuin se olisi vielä pari vuotta sitten aiheuttanut, markkinoilla pelätään erohalujen leviävän erityisesti Italiaan ja Espanjaan. SAGA FURSIN TULOS ROMAHTI Saga Fursin liiketulos painui lokakuussa päättyneellä tilikaudella 1,1 miljoonaa euroa tappiolle, kun edellisellä vastaavalla ajanjaksolla liikevoittoa kertyi 22,6 miljoonaa euroa. Kuva: Orestis Panagiotou. Noteeratut UUTISKUUKAUSI 10 Eurokriisin alkutahdit muutama vuosi sitten lyönyt Kreikka nosti pelot kriisin uusiutumisesta jälleen pintaan. Syriza-puolueen Alexis Tsipras on luvannut lopettaa Kreikan säästökuurin ja neuvotella EU:n tukisopimuksen uusiksi
Tällä kertaa yt-neuvottelut vaikuttavat enintään 840 henkilöön, josta Suomen osuus on enintään 500 henkiöä. Edellisen kerran euroalue käväisi deflaatiossa vuonna 2009. Pankkisyndikaatti on sopinut luopuvansa oikeudestaan vedota velkaantumiskovenanttiin helmikuun loppuun asti. ÖLJY LASKI UUDELLE KYMMENLUVULLE Raakaöljyn WTI-laatu painui alle 50 dollarin. 5.1. EUROALUE PAINUI DEFLAATIOON Euroalueella kuluttajahinnat laskivat joulukuussa 0,2 prosenttia vuositasolla, kun markkinoilla odotettiin 0,1 prosentin laskua. Koska korot nousevat. Yhdysvaltain keskuspankin pääjohtajan Janet Yellenin kommentit ovat jälleen suurennuslasin alla. 13.1. Liikevaihto laski joulukuussa 10,2 prosenttia edellisvuodesta valuuttakurssivaihteluiden painamana. Suurin syy hintojen laskuun löytyy halventuneesta energiasta. >> TULEVAT TÄRPIT Basware avaa tuloskauden 23.1. 28.1. Muistaako Fortum lisäosingolla. STOCKMANNIN AHDINKO JATKUU Joulukauppa ei tuonut toivottua piristysruisketta Stockmannin myyntiin. Vertailukelpoisin valuuttakurssein laskua kertyi 3,8 prosenttia. Koko vuoden liikevaihto laski 9,3 prosenttia ja vertailukelpoisin valuuttakurssein 5,5 prosenttia. Heikko rupla on nostanut erityisesti YIT:n velkaantumisastetta, minkä pitäisi rahoitusehtojen mukaan pysyä alle 150 prosentissa. 3 11 31.12 RUPLA UHKAA YIT:N KOVENANTTEJA YIT joutui neuvottelemaan syndikoidun valmiusluottonsa rahoitusehtoihin helpotuksia ruplan heikentymisen vuoksi. Investointipankki Goldman Sachs ennustaa laskun jatkuvan edelleen ja hinnan asettuvan ensimmäisellä neljänneksellä 41 dollariin. Aiemmin pankki odotti hinnan asettuvan 70 dollariin. 4.2. Deflaatiouutiset lisäävät EKP:n elvytyspaineita entisestään.. TIETO JÄLLEEN YT PÖYTÄÄN Tieto jatkaa säästökuuriaan ja aikoo jälleen vähentää henkilöstöään. 7.1. Vähennykset kohdistuvat yhtiön Jatkuvat palvelut ja Konsultointi ja integrointipalvelut -liiketoiminta-alueisiin. Helsingin pörssin Q4-tuloskausi käynnistyy tuttuun tapaan Baswaren johdolla. Ensimmäiset suuryhtiöt raportoivat tuloksistaan seuraavalla viikolla. 9.1. Fortumin tulosjulkistuksessa päähuomio keskittyy siihen, mitä yhtiö aikoo tehdä verkoista irroitetuilla varoillaan. Edellisen kerran öljyä sai näin halvalla keväällä 2009
Nuorena otin enemmän riskejä, mutta nyt ikämiehenä olen varovaisempi ja myyn Kari Nars uskoo osakkeisiin Teksti Mikael Sjöström Ikänsä raha-asioiden kanssa paininut Kari Nars ei ole varma, auttaako finanssialan kokemus sijoittamaan viisaasti. Eläkkeellä ryhdyin kirjailijaksi. Juuri nyt Raadamme vaimon kanssa erilaisissa puhdetöissä Suomen ja Ranskan mökeillä. Vanhuksena perheen, ystävien ja hyvien harrastusten merkitys on kasvanut. Washingtonissa vuosina 1967-1971 Kansainvälisen Valuuttarahaston (IMF) ekonomistina. Luonnehtikaa itseänne sijoittajana En ole mikään suursijoittaja. Futuurit heilahtelivat jyrkästi, joten turvasin sijoituksia stoploss-ehdolla. Tärkeintä elämässä Elämä on aaltoilua, mutta kun katson taaksepäin, hyvät hetket ovat voittaneet huonot siviilielämässä sekä Suomen Pankissa, Valtiovarainministeriössä ja ulkomailla. Kari Nars, 74 Tähän on tultu Olen työskennellyt pitkään finanssialalla Suomessa, USA:ssa, Englannissa ja Ranskassa. Ostin vähän osakkeita elintarvikealalla toimivasta Southlandistä. SIJOITIN VIIMEKSI Kuva: Arttu Laitala. Aluksi ostin myös raaka-ainefutuureja Chicagon pörssistä, lähinnä puuvillaa, sianlihaa ja kuparia. Mikä oli ensimmäinen sijoituksenne. Omat rahansa hän laittaa enimmäkseen suoraan osakkeisiin. Noteeratut 12 Milloin aloitte sijoittaa. Myös metsästys ja golf ystävien kanssa on mieluisaa. Nuori ystäväni Pentti Kouri innostui, mutta perääntyi, kun hänen vaimonsa piti futuureja liian riskipitoisina
ERO INDEKSIIN KASVOI Tuotto Arvo, % 15.1.2015 Cargotec , Ponsse , Revenio Group , Nordea , Sanoma , YHTEENSÄ , Helsinki Captuottoindeksi ,. Ostokurssilla Nordealta on kuitenkin odotettavissa keväällä 5,6 prosentin osinkotuottoa. Mihin sijoittaisitte 50 000 euroa. En ole kovin vannoutunut sijoittaja, enkä seuraa markkinoita aamusta iltaan. Sijoituksistani noin puolet on Suomessa. Toisaalta amerikkalainen sijoittajalegenda Bernard Baruch sanoi ”ettei varhaisen voiton ottaminen ole tehnyt kenestäkään persaukista.” Entä suurin virheenne. Alussa tein voittoa, mutta lopputuloksena oli kirvelevä tappio ja vitsit vähissä. Olette työhistorialta pankkimies. Tammikuun puolivälissä tiedotettu Pepsi-sopimus Valko-Venäjällä tarjoaa kasvunäkymiä ja kompensoi kotimaan markkinan ankeutta. Sijoitin pohjalaiseen pienyritykseen ja kotiutin 10 vuoden jälkeen viisinkertaisen voiton. Möin tietysti aivan liian aikaisin. Miten sijoituksenne jakautuvat osakkeiden, rahastojen ja kiinteistöjen välillä. Amerikkalaisen iSharen etf-rahastoihin, koska maailmanpoliittisessa jännitystilanteessa USA tuntui turvallisemmalta. Luen verkosta Kauppalehden pörssisivuja, aika ajoin myös CNBC:n markkinainfoa. Miten suuri osa sijoituksista on Suomeen ja miten suuri osa ulkomaille. Salkun arvo laski jakson aikana 0,7 prosenttia ja on nyt 4,2 prosenttia aloitushetkeä alempi. WÄRTSILÄ Wärtsilä sai viime vuonna reilusti nostetta yrityskauppaspekulaatioista, jotka ovat kuitenkin viilenneet Wallenbergien luotsaaman Investorin noustua yhtiön suurimmaksi omistajaksi. Luotin liikaa Nokiaan. Sijoitushorisonttini on aika lyhyt, 1–5 vuotta. Pääasiassa olen sijoittanut suoraan osakkeisiin ja osakerahastoihin. Miten se vaikuttaa sijoituspäätöksiinne. Joulukuun uusista hankinnoista Sanoma on noussut mukavasti, mutta Nordean kurssikehitys on ollut vaisua. Osake ei ole vielä halpa, mutta kuluvan vuoden p/e-ennusteen ollessa 13,9, voi Olvia harkita jo pitkään salkkuun. Olen välttänyt Japania ja Kiinaa jyrkkien hintaheilahtelujen takia ja koska kiinalaiset maksavat yleensä kitsaasti osinkoja. Muutamat kiinteistömme ovat omassa käytössä. Analyytikoiden tulosennusteissa ei kuitenkaan ole vielä näkynyt liikehdintää ylöspäin. Uponorille vetoapua öljystä Kulunut kuukausi ei ollut kaksinen Arvopaperin mallisalkulle. Mitkä ovat suosikkiyhtiönne Helsingin pörssissä. Esimerkiksi Amer Sports, kiinnostava ala, ?rma rationalisoitu, Wärtsilä, ammattimaisesti hoidettu, hyvät pitkän aikavälin näkymät, ja Metsä Board, taitavasti johdettu ja fokusoitu. Mikä on ollut suurin onnistumisenne sijoittajana. Miten seuraatte markkinoita. Pörssipuntari ARVOPAPERIN MALLISALKKU Toimituksen salkku Osakkeiden ostopäivät: Ponsse ja Revenio 16.5.2014 Cargotec 18.9.2014 Sanoma ja Nordea 12.12.2014 13 usein laskevia osakkeita liian herkästi. Varainhoitajani hälyttävät yllättävissä käänteissä. OLVI Olvin arvostustaso on viime vuoden kurssilaskun myötä palautunut jo järkevämmälle tasolle. Finanssialan kokemus auttaa hieman, tai sitten ei. Samoin sijoitin pienempien aasialaisten maiden rahastoon. ISharen USA:aan sijoittaviin etf:iin, ehkä myös nopeasti kasvavaan Intiaan. Mihin sijoititte viimeksi. Öljyn halpeneminen puolestaan heikentää offshore-markkinan näkymiä ja painaa Wärtsilän Ship Power -segmenttiä. Salkusta löytyy myös amerikkalaisia, manner-eurooppalaisia ja aasialaisia rahastoja. Arvopaperin toimituksen aktiivinen 100 000 euron mallisalkku koostuu osakkeista, joissa toimitus näkee selvää nousupotentiaalia vuoden aikajänteellä. Se laskee Uponorin raaka-ainekustannuksia, minkä lisäksi dollarin vahvistuminen tarjoaa nostetta yhtiön Pohjois-Amerikan liiketoiminnoille. Ja metsääkin on hiukan. J UPONOR Syksyllä noususuuntaan lähtenyt Uponor saa vetoapua, öljyn hinnan roimasta halpenemisesta
Nyt on perustettu vakinainen virasto (SRB) tätä varten. Noteeratut Nimi Sukunimi LOUNAALLA 14 ”Liian aikaista ottaa kantaa. Siten vapaapalokunta muuttuu vakinaiseksi palokunnaksi.” HUIPPUVIRKAAN Valtion eläkerahaston toimitusjohtaja, kauppatieteen tohtori Timo Löyttyniemi (53) muuttaa Brysseliin ja siirtyy uuteen EU:n pankkiunionin organisaatioon eli kriisinratkaisuneuvostoon (Single Resolution Board, SRB). Asema on luokiteltu EU:n virkamiesten huipulle eli tehtävä kuuluu AD16-luokkaan.” (Tämä tarkoittaa noin 20 000 euron kuukausipalkkaa ja verokanta on matala) Johdannaiset. Euroopan pankit joutuvat tiukan valvonnan alle, mutta jos mikään ei auta, niin turvaudutaan SRB:n tekemiin päätöksiin ja viimeiseksi vielä SRB:n rahastoon. ”Pesti on viisivuotinen ja olen varapuheenjohtaja. Se voi tarjota kriisipankeille likviditeettiapua, lainaa tai pääomittamista.” Valtion eläkerahaston 17 miljardia. Summa tullaan keräämään seuraavan kahdeksan vuoden aikana pankeilta. Mutta aivan varmasti tulemme hajauttamaan ja sijoittamaan varsin likvideihin kohteisiin.” Teksti Eljas Repo Timo Löyttyniemi Mihin sijoitat Euroopan pankkikriisirahaston 55 miljardia euroa. ”Tämä on viimeinen lukko, mutta ennen sitä on tehty paljon. Esimerkiksi Lehman Brothersin kaatuminen johtui paljolti isoista johdannaispositioista.” Palokuntaan. Viiden vuoden pesti. Olemme viime vuosina lisänneet kehittyvien maiden tarjoamia korkotuotteita.” Kuva: Nick Tulinen. ”Aikaisemmin pankkikriisejä ovat ratkoneet keskuspankkiirit ja valtiovarainministeriöt omien toimiensa ohella. ”Osakepaino on 40 prosentissa eli se on asetetussa normaalitasossa. Menu Pörssiklubi, Helsinki Alkuruoka Salaattipöytä Pääruoka Kuhaa, porkkanaa ja seesamihollandaisekastikella Jälkiruoka Espresso SRB:n rahaston tehtävä. Löyttyniemen vastuulle tulee neuvoston 55 miljardin euron sijoitukset sekä varapuheenjohtajan rooli. Valtionlainojen osalta meillä on historiamme pienin positio. ”Johdannaismarkkinat ovat kasvaneet ja siellä voi olla yllättäviäkin riskejä, kun osapuolia on niin monta
Mukana myös Timo Ritakallio!
16 EI HÖTKYILYÄ. Hän pitää öljyn hintamyllerrystä ohimenevänä ilmiönä.. Neljännesvuosisadan kokemus kaivosalalla opetti Jari Rosendalin suhtautumaan levollisesti liiketoiminnan syklisyyteen
ÖLJYSTÄ PÄÄNVAIVAA KEMIRALLE. Sijoittajat vaativat vastedes parempaa kannattavuutta. Kuukauden osake 17 Teksti TOMMI MELENDER Kuvat VESA LAITINEN Öljyn hinnan lasku nakertaa Kemiran lähiaikojen kasvua. Toimitusjohtaja Jari Rosendal iloitsee paperija selluliiketoiminnan vahvuudesta
Viime vuoden keväällä löysimme ChemSolutionsin muurahaishapolle uuden omistajan. ”Täsmälleen. Kemira erottuu osinkotuotoillaan edukseen muista eurooppalaisista kemianyhtiöistä. Pettymyksiä on lievittänyt avokätinen voitonjako. Öljyn hinnan reipas lasku lisää ostovoimaa maapallolla. Pidän sitä hyvänä saavutuksena, koska markkinakasvu on jäänyt pariin prosenttiin.” Entä lähiajan kasvunäkymät. ”Olen tyytyväinen, ylihintaa ei tarvinnut maksaa. Markkina-arvo miljoonaa euroa 2 3 4 1 Liikevaihto 1. Paper 55 2. Yrityksiä on ostettu ja myyty tiuhaa tahtia ja strategiaa viilattu uuteen uskoon. Kun ylin rivi ei kasva, täytyy kiristää vyötä. Suuret kilpailijat ovat vain jommassakummassa, mistä on meille etua, koska ymmärrämme asiakkaidemme arvoketjun kokonaisuudessaan. Orastavat merkit paremmasta alkavat kuitenkin näkyä. Tavoittelemme viidentoista miljoonan euron vuosittaisia synergiahyötyjä.” Paperi ja sellu tuo yli puolet liikevaihdostanne. Vahvistamme samalla läsnäoloamme Aasian kasvavilla markkinoilla, sillä kuudesta meille siirtyvästä tehtaasta neljä on sillä suunnalla.” Yritysostoissa on aina riskinsä. Yhdeksän kuukautta toimitusjohtajana yhtiötä luotsannut Jari Rosendal tähdentää, että enää ei tarvitse puhua kasvun hakemisesta. Tavaraa kulkee merikonteissa enemmän kuin koskaan ja se ruokkii pakkausten kysyntää. ”Paperibisnes on varsin tasaista, vaikka markkinatilanteet toki vaihtelevat. Muiden suomalaisten pörssiyhtiöiden tavoin myös Kemira on säästänyt ja saneerannut. Se lienee kasvun kannalta ainoa järkevä valinta. Viime vuoden syysneljänneksellä Kemiran orgaaninen kasvu vauhdittui kolmeen prosenttiin vuoden alkupuoliskon yhdestä prosentista. Se edesauttaa kulutustuotteiden kysyntää, ja koska kulutustuotteet pitää pakata, mekin odotamme saavamme kaukaa kiertäviä positiivisia vaikutuksia.” Perinteinenkin öljybisnes kiinnostaa Öljy-, kaasuja kaivosteollisuutta palveleva Oil & Mining on Kemiran kolmesta liiketoimintayksiköstä pienin. Meistä tulee kaupan myötä ainoa globaali toimija maailmassa selluja paperikemikaaleissa. ”Sen sijaan, että investoisimme rakennemuutokseen, vahvistamme alkanutta kasvua.” Vieläkö yhtiössä on odotettavissa suuria muutoksia. Keskitytte kartonkiin ja pehmopaperiin. Municipal & Industrial 27 Kurssikehitys Kemira Helsingin pörssi Kuukauden osake 1512 18 Yksityissijoittajalla on ollut tekemistä Kemiran käänteiden seuraamisessa. Minkälainen integroitava tämä ostos on. ”Varsin työläs, sillä se sisältää aika pieniä yksikköjä eri puolilla maailmaa. Painoja sanomalehtipapereissa ei ole kasvua ja monet asiakkaammekin konvertoivat kartonkiin. Konsensusennusteet odottavat osakekohtaisen tuloksen jäävän tänäkin vuonna pienemmäksi kuin edellisessä huipussa vuonna 2011. Paperisegmenttimme on kasvanut viime vuosina 4–6 prosenttia. Teittekö hyvät kaupat. Sijoittajille se näyttäytyi kiinnostavana kasvukorttina, koska Kemira ”Emme ole satsaamassa kaivosteollisuuteen, koska alalla ei nyt ole kasvua.” 20 16 12 8 4 Arvostuksen kehitys p/e 14 12 10 8 6 4 2 1 2 3 1-9/2014 Lähde: Factset, yhtiö. Nykyinen fokus pysyy tulevat vuodet.” Ilmoititte hiljattain Akzo Nobelin paperikemikaalien ostosta 153 miljoonan eurolla. Myllerrysten keskellä yhtiön tulos ja kannattavuus ovat jättäneet toivomisen varaa. ”Meillä on kolme liiketoiminta-aluetta (paperi ja sellu, öljy-, kaasuja kaivosteollisuus sekä teollinen ja kunnallinen vesienkäsittely). Investoimme integrointivaiheessa 20–30 miljoonaa euroa, joten rakennusvaihe kestää parisen vuotta. Kartongin pitää olla riittävän lujaa ja laadukasta ja siinä pystymme auttamaan asiakkaitamme. Vuosikymmenen alussa Tikkurila irrotettiin itsenäiseksi pörssiyhtiöksi. Oil & Mining 18 3
Lisäksi meillä on öljyssä ja kaasussa muutakin. Perinteisissä öljykentissä saadaan kentän omalla paineella tuotettua 10– 20 prosenttia varannoista, sen jälkeen vedellä ja höyryllä saadaan painettua seuraavat 20–30 prosenttia, mutta sitten tulee stoppi. Nyt puhutaan chemical enhanced oil recoverystä, jossa käytetään polymeeritekniikkaa. Uskon, että öljyn hinnan lasku on ylilyönti. Mutta toki öljyn hinnan lasku pehmentää lähiaikojen kasvunäkymiämme.” Uskotteko edelleen liuskebisnekseen. Liuskeöljyä ja -kaasua pystytään tekemään kannattavasti alimmillaan 20–30 taalan hintatasoilla, mutta huonoimpien kenttien ja kairareikien kannattavuusraja on sadan dollarin tienoilla. Olemme öljyteollisuuden polymeereissä toiseksi suurin ranskalaisen SNF:n jälkeen. Menikö Kemiralta kasvukortti. Suotuisissa olosuhteissa alan kasvunäkymät ovat oikein hyvät. 19 lähti mukaan Pohjois-Amerikan liuskeöljybuumiin. Sisääntuloa Kemiraan helpotti se, että yhtiön kemikaalit olivat tuttuja aiemmalta uralta. Kulukurista ei lipsuta.. Sitä ennen 25 vuotta Outokummussa ja myöhemmin Outotecissa kaivosja metallurgisella alalla. ”Olemme tarkkailuasemissa, mutta haluamme vahvistaa jalansijaamme. Viimeiseksi postiksi Outotecissa jäi Americas-alueen johtajuus. Mustan kullan hintaromahdus muuttaa asetelmia. Neljäsosa segmentin liikevaihdosta tulee kaivosteollisuudesta. Monet liuskeöljyn ja -kaasun tuottajat ovat ajautuneet vaikeuksiin. ”Sielläkin on kiintoisia mahdollisuuksia. Eivät hinnat ehkä nouse enää sataan dollariin tynnyriltä, mutta uskon 60–80 taalan tasoihin. ”Oil & Miningin lähes 400 miljoonan euron liikevaihdosta liuskeöljy ja -kaasu muodostavat vain osan. Yhdysvalloissa säilyy pyrkimys öljyomavaraisuuteen.” Entä perinteinen öljybisnes. Yritysjohtajana Rosendal pitää itseään ”tarkan markan” miehenä. Seuraavien 3–10 vuoden aikana siitä muodostuu potentiaalinen kasJARI ROSENDAL Syntynyt 1965 Koulutus DI Työura Aloitti Kemirassa viime vuonna. Sen avulla öljykentistä saataisiin selvästi enemmän irti. Osa toimijoista poistuu markkinoilta, mutta monet jäävät
Mutta ala on kuluttava, joten kovin kauaa eivät kaivosyhtiöt voi olla investoimatta. Kuukauden osake 20 vuala. Olemme virittäneet segmentin aika hyvään kuntoon ja se on tärkeä kassavirran tuoja. Kun kaivokset alkavat ehtyä, on avattava uusia ja laajennettava vanhoja. Emme ole Etelä-Amerikan, Australian ja Afrikan suurilla kaivostoiminta-alueilla eikä kemikaaleja kannata kuljettaa ympäri maailmaa. Nyt ne ovat jääneet taka-alalle. Nyt vedetään henkeä. Vesienkäsittely on lisäksi tasaista liiketoimintaa, mikä tasapainottaa luonnonvaroihin pohjautuvien liiketoimintojen suhdannevaihteluja.” Kemira on säästänyt ja saneerannut. Kun saamme ne valmiiksi, se näkyy positiivisesti tuloksessa. Näkyykö lukkarinrakkautesi satsauksina kaivosteollisuuteen. Alkaako kannattavuus kohentua. Nyt kasvu orastaa. Olemme keskittyneet Pohjois-Amerikkaan ja Eurooppaan, joissa olemme markkinaykkösiä. Vesienkäsittelybisnes muodostaa liikevaihdostamme kolmanneksen. Onko vesitarina unohdettu. ”Ennen kaikkea kasvun vähäisyytenä. Lähiaikoina se ei kuitenkaan tuo merkittävää liikevaihtoa, koska nyt ollaan vasta pilottivaiheen projekteissa.” Tulit Kemiraan Outotecista. ”Tavoitteenamme on viidentoista prosentin käyttökate vuoden 2017 loppuun mennessä. ”Se oli aikoinaan vahva tarina ja on edelleenkin osa toimintaamme. Lisäksi tehtaidemme maantieteellinen sijainti ei ole optimaalinen kasvun hakemiseen. Emme ole vetäytymässä kaivosbisneksestä, mutta Oil & Miningissa panostukset ovat nyt öljyssä ja kaasussa Pohjois-Amerikkaan painottuen.” Miten kaivosteollisuuden investointilama näkyy liiketoiminnassanne. Tuotteidemme kysyntä on kiinni siitä, lisäävätkö asiakkaat kapasiteettiaan. Parin seuraavan vuoden aikana se tukee paperisegmentin ja mahdollisesti Oil & Miningin investointeja. Nyt olemme kahdentoista prosentin tuntumassa. Viime vuoden yhdeksän ensimmäisen kuukauden aikana sen liikevaihto laski paikallisissa valuutoissa ilman yritysostoja ja -myyntejä yhdeksän prosenttia. Kaivosteollisuus kärsii siitä, että kasvuvuosina investointitahti oli hurjaa. Teollisten ja kunnallisten vesien käsittelyyn erikoistunut Municipal & Industrial -segmentti potee näivetystautia. On selvää, että kiinteät kulut eivät saa nousta kasvun mukana. On realistista odottaa investointien vauhdittumista ensi tai sitä seuraavana vuonna. Markkinakasvu on jäänyt pariin prosenttiin.” Lähde: Factset. Sitten kun se lähtee vauhtiin, nykyinen polymeerikapasiteetti maailmassa ei riitä. Aasiassa voi avautua mahdollisuuksia tulevaisuudessa.” Jos bisnes ei kasva, kannattaisiko harkita siitä luopumista. Yhteiskunnallisten vesien puolella kasvua ei ole näköpiirissä. ”Sellaisia suunnitelmia ei ole, koska alalla ei ole nyt kasvua. Tavoite vaatii työtä, mutta on saavutettavissa. J Liiketoiminta Arvostus vs. ”Sellainen ei ole mielessä. Vesihän on oikeastaan ydin kaikissa bisneksissämme, palvelemme vesi-intensiivisiä teollisuudenaloja. Meillä on vielä jonkin verran tehdasprojekteja, joissa ovat kustannukset päällä. verrokit 8 6 4 2 OSTA PIDÄ VÄHENNÄ MYY YLIPAINOTA analyytikot kpl Suositukset Kemira 12,4 1,3 7,1 BASF 12,0 2,0 7,2 Akzo Nobel 16,3 2,3 8,2 Dow Chemical 13,5 2,1 7,2 Merck 16,8 2,8 10,2 Liikevaihto, meur 2 229 2 118 2367 Liikevoitto, meur 164 157 182 Voitto ennen veroja 147 123 160 Nettovelat, meur 456 386 537 Oman pääoman tuotto,% 9,4 8,8 10,3 Tulos/osake, euroa 0,69 0,66 0,79 Osinko/osake, euroa 0,53 0,53 0,53 e e p/e p/b ev/ ebitda ”Paperisegmenttimme on kasvanut 4–6 prosenttia. Se tukee sitten meitäkin.” Vedenkäsittely tuo kassavirtaa Takavuosina sijoittajapiireissä kohistiin Kemiran vedenpuhdistusbisneksistä. Suuria rakennejärjestelyjä meidän ei enää tarvitse tehdä, mutta kuluja on mahdollista optimoida ja tehokkuutta parantaa
Pian sen jälkeen alkoi osakkeen hintaromahdus. Toki niiden sisältä löytyy kiinnostavia alasegmenttejä, mutta esimerkiksi Kemiralle tärkeässä liuskeöljyssä ja -kaasussa öljyn hinnan lasku hillitsee odotuksia. Tilanne 31.12.2014.. Niissä koitoksissa saksalaiselta Bücheleltä tyhjeni takki ja Paasikivien johtamat omistajat löysivät seuraajaksi Jari Rosendalin Outotecistä. Rosendalin savotta ei ole tolkuttoman työläs, hän saa keskittyä remontin viimeistelyyn. Analyytikoiden arvioissa Kemira ei näyttäydy houkuttelevana. MetsäBoard konvertoi paperista kartonkiin. Viime vuonna Kemiran orUudelta johdolta odotetaan tulosta Osakeanalyysi Nostetta. Nuivia näkemyksiä selittävät epäilykset siitä, pystyykö Kemira parantamaan tulostaan riittävästi. Kuusi vuotta myöhemmin eli nousukauden huipulla Kemira sai isännikseen Paasikivet, kun Oras Invest osti 655 miljoonalla eurolla valtiolta 17 prosentin siivun yhtiöstä. Osinkotuottoja arvostavalle sijoittajalle Kemira on ollut varma paperi. Se on enemmän kuin osakkeen pitkän ajan keskiarvo, mutta on toisaalta maltillinen kemian alan verrokkeihin nähden. Mylläämiset jatkuivat hillitympinä Harri Kermisen ja Wolfgang Büchelen komennossa. Vuosi 2011 oli Kemiralle huippu 0,89 euron osakekohtaisella tuloksella mitattuna. Myös taseperusteisella p/bluvulla ja velkaisuuden huomioivalla ev/ebitdalla Kemira hinnoitellaan verrokkejaan huokeammin. Sijoittajan tulee kuitenkin suhtautua yritysjohdon laskelmiin terveellä skeptisyydellä. gaaninen kasvu alkoi viritä, mikä luo odotuksia vahvistuvasta tuloskehityksestä. Vuonna 2001 Industri Kapital yritti ostaa Kemiran niputtaakseen sen yhteen Dynean ja Sydsvenska Kemin kanssa. Tämän vuoden tulosennusteella Kemiran p/e-luku asettuu kahdentoista pintaan. Tausta valtio-omisteisena yhtiönä heijastuu Kemiran omistajarakenteessa. Vaikka Tikkurilan irrotuksen laskisi mukaan, ei Kemiran kurssi ole vielä Paasikiven ostohinnoissa. Lasse Kurkilahden toimitusjohtajakaudella yrityksiä ostettiin ja myytiin melkeinpä kuukausittain. Siihen vaaditaan ylimmän rivin kasvua, koska järeimmät tehostustoimet ovat takanapäin. Kemiran tärkeimmät asiakasteollisuudet ovat matalan kasvun aloja, mikä sijoittajan on syytä ottaa huomioon. . Alan trendi tukee Kemiraa. Omistus Paasikivet tulivat sisään kurssihuipuissa 1 Suurimmat osakkeenomistajat Osuus osakkeista,% Oras Invest (Paaskivet) 18,2 Solidium (Suomen valtio) 16,7 Varma 5,3 Ilmarinen 3,2 Nordean rahastot 2,7 Kemira Oyj 2,1 Mandatum Life 1,1 Pohjola-varainhoito 1,0 Danske Investin rahastot 0,7 Valtion eläkerahasto 0,7 Hallintarekisterissä 18 prosenttia osakkeista. Suunnitelma meni mönkään, kun asiasta nousi poliittinen myrsky. Omistajavaltaa käyttävät Paasikivet suosivat avokätistä voitonjakoa. 21 Takavuosina Kemiran liikkeet saivat sijoittajat puistelemaan päätään. Viime vuodelta voidaan odottaa yli viiden prosentin osinkotuottoa. Konsensusennusteet odottavat osakekohtaisen tuloksen vahvistuvan tänä vuonna 0,79 euroon viime vuoden 0,66 eurosta. Se nielee rahaa ja resursseja, mutta vahvistaa Kemiraa kartongissa. Jos odotetut 15 miljoonan euron vuosittaiset synergiat toteutuvat ensi vuoden lopusta, ne parantavat Kemiran kannattavuutta. Seuraavina vuosina keskityttiin rakennemuutoksiin, saneerauksiin ja strategian terävöittämiseen. Konsensussuositukseksi tulee ”pidä”, mikä sijoitusslangissa tarkoittaa suurin piirtein että osta jotain parempaa. Oman riskinsä tuo Akzo Nobelin paperikemikaalibisneksen integrointi
Öljyn hinta laskee edelleen, mutta suuret öljyntuottajamaat eivät ole valmiita tinkimään markkinaosuuksistaan.. Energia 22 Pelinappula
23 Teksti MIRKO HURMERINTA Maailmantalous kiittää öljyn halventumisesta, mutta samalla poliittiset riskit kasvavat entisestään. Halpa öljy heiluttaa markkinoita Kuva: David McNew
Periaatteessa halvan öljyn pitäisi piristää maailmantaloutta ja olla siten tervetullut asia. Öljyn hinnanlasku epäilyttää sijoittajia, koska ei ole varmuutta siitä, johtuuko se heikosta kysynnästä vai vahvasta tarjonnasta. Investoinnit jäihin. ”Viime vuonna huomattiin, että Yhdysvalloissa liuskeöljytuotanto on kasvanut huomattavasti nopeammin kuin vielä pari vuotta sitten osattiin arvioida.” Öljyn hinnan laskun jyrkkyys on Kärnän mukaan monen eri tekijän summa. Samaan aikaan kun tuotannon kasvu yllätti markkinat, alkoivat huolet maailmantalouden kasvun hidastumisesta levitä. ”Öljyn kysyntä kasvaa edelleen, joskin hieman aiemmin arvioitua hitaammin. Tänä vuonna kasvun odotetaan kuitenkin olevan nopeampaa kuin viime vuonna”, Kärnä perustelee. Markkinoilla mustan kullan halventumiseen on kuitenkin suhtauduttu ristiriitaisesti. Muidenkin kuin öljy?rmojen osakkeet ovat heiluneet voimakkaasti öljyn hinnan mukana. Energia 24 Raakaöljyn maailmanmarkkinahinnan raju ja nopea pudotus on saanut sijoittajat mietteliäiksi. Shokki on siis tullut tarjontapuolelta, jonka kasvuvauhti on Kärnän mukaan yllättänyt markkinat. Liuskeöljy teki USA:sta maailman suurimman öljyntuottajan, mutta nyt buumi on hiipumassa. ”Markkinoille tuli paljon tietoa kertarysäyksellä, mikä vauhditti hinnan laskua. Totta kai myös psykologisilla tekijöillä oli osansa pudotuksessa.” Liuskeöljytuotanto on kasvanut huomattavasti arvioitua nopeammin. Erityisesti öljyntuottajamaiden järjestön OPECin ulkopuolinen tuotanto on kasvanut kysyntää nopeammin. Pitkään öljymarkkinoita seurannut Neste Oilin energia-asiantuntija Lauri Kärnä uskoo, että lasku johtuu enemmän tarjontakuin kysyntäpuolesta, minkä pitäisi olla sijoittajien kannalta huojentava uutinen. Myös pelot Ukrainan tilanteen ja ISISin vaikutuksista öljyntuotantoon osoittautuivat perusteettomiksi. Kuva: Bloomberg
Kärnä arvioi, että liuskeöljyn tuottaminen on olemassa olevista lähteistä kannattavaa jopa 10–30 dollarin hintatasoilla, joten nykyinen tuotanto pysyy vielä käynnissä. Helsingin pörssissä rahastolla on sijoituksia noin kolmen miljardin euron arvosta kaikkiaan 64 yhtiössä. Viimeisen viiden vuoden aikana tuotantokustannukset ovat pudonneet useilla kymmenillä dollareilla”, Kärnä sanoo. Nimestään huolimatta rahastolla ei ole eläkevastuita eikä muita lyhyen aikavälin vastuita. Kärnä kuitenkin huomauttaa, että OPECmaiden osuus maailman öljyntuotannosta on enää vain reilu kolmannes, joten järjestön toimet eivät välttämättä riitä pysäyttämään laskua. Rahaston sijoitussuunnitelman mukaan 60 prosenttia varoista on osakkeissa, 35-40 prosenttia koroissa ja enintään viisi prosenttia kiinteistöissä. 25 NORJAN ÖLJYRAHA LEPÄÄ OSAKKEISSA Öljyn hinnan romahtaminen tekee ison loven Norjan talouteen, josta öljyja maakaasuteollisuus muodostaa noin puolet. Sen tehtävänä on toimia yli sukupolvien ulottuvana puskurirahastona pahan päivän varalta ja tarvittaessa sijoituksia voidaan käyttää talouden tasapainottamiseen. Rahaston sijoitusmenestys on ollut suureksi institutionaaliseksi sijoittajaksi varsin mukiinmenevää. Sen sijaan uudet investoinnit ovat menneet monilla yhtiöillä mietintään. Osakesijoituksia rahastolla on noin 8 000 yhtiössä ja sen osuus maailman osakemarkkinoista on noin yksi prosentti. Samaan aikaan OPEC päätti olla leikkaamatta tuotantokiintiöitään, mikä tuli markkinoille pienenä yllätyksenä. Korkosijoituksista noin 70 prosenttia on valtionlainoja ja 30 prosenttia yrityslainoja. Rahastolla on sijoituksia kaikkiaan noin 80 maassa. Teknologia kehittyy kuitenkin kaiken aikaa ja tuotanto on yhä halvempaa. Euroopan osakemarkkinoista rahasto omistaa yli kaksi prosenttia, mikä tekee siitä vanhan mantereen suurimman sijoittajan. Käynnissä olevat investoinnit viedään todennäköisesti loppuun, mutta uudet menevät toistaiseksi jäihin. Koska rahastolla ei ole eläketai muita katettavia vastuita, on sen mahdollista ottaa tuntuvaa osakeriskiä. Etenkin maailman toiseksi suurin öljyntuottajamaa Saudi-Arabia on ollut haluton leikkaamaan tuotantokiintiötään, sillä se haluaa pitää kiinni markkinaosuudestaan. Vuonna 2013 tuotto oli lähes 16 prosenttia. Tuotanto on viime vuosina vähentynyt, sillä huippuvuonna 2001 öljyntuotanto oli 3,4 miljoonaa barrelia. Vuonna 2013 Norja tuotti öljyä 1,8 miljoonaa barrelia päivässä. ”Uudet investoinnit liuskeöljyyn vaativat jo noin 80– 90 dollarin hintatason. Maan päättäjät ovat viisaasti rahastoineet öljytuloja valtion eläkerahastoon (Government Pension Fund Global), eli tuttavallisemmin Norjan öljyrahastoon. Rahaston suurimmat, yksittäiset osakesijoitukset ovat Nestle, Royal Dutch Shell, Novartis, Apple ja Roche. Saudi-Arabiassa tuotantokustannukset ovat 10–20 dollarin luokkaa tynnyriltä ja maalla on mittavat valuuttavarannot, joten se voi hinnoitella öljyä aggressiivisesti varsin pitkään. Erityisesti Yhdysvaltain liuskeöljyteollisuus on kovan paineen alla, sillä uusia liuskeöljytuottajia ja -lähteitä on noussut viime vuosien aikana kuin sieniä sateella. Päinvastoin, monille öljytuloista riippuvaisille maille hinnanlasku tarkoittaa sitä, että niiden on jopa lisättävä tuotantoaan, jotta talous pysyisi tasapainossa. Tämä voi Kärnän mukaan johtaa siihen, että muutaman vuoden päästä öljyn hinnassa voidaan nähdä voimakasta nousua, kun tarjonta ei enää investointien puutteen vuoksi pysy kysynnän kasvun perässä. Vuonna 1990 perustetun rahaston sijoitusomaisuus on massiivinen. Mikäli koko rahasto jaettaisiin Norjan asukkaille, saisi jokainen 140 000 euroa. Myös Venäjä on ilmaissut halunsa pitää kiinni nykyisestä tuotantotahdistaan. Tämä taas vain lisää laskupainetta. Vuoden 1998 alusta lähtien sijoitusten vuosituotto on ollut keskimäärin 5,7 prosenttia. Se oli tammikuussa 6 563 miljardia Norjan kruunua eli 723 miljardia euroa. Käynnistymässä on pudotuspeli, jossa testataan, kenellä riittää kanttia sietää alhaisia hintatasoja pisimpään. Öljytulojen väheneminen on pois budjetista ja kansalaisten hyvinvoinnista.. Pudotuspeli alkaa OPEC-maiden ja Venäjän ollessa haluttomia leikkaamaan tuotantoaan, on öljylle vaikea löytää hintapaineita ylöspäin lähiaikoina. Tarjonnan supistuminen investointien leikkaamisen kautta vie kuitenkin oman aikansa. Norjan talouden ylikuumenemisvaaran vuoksi rahasto on hyvin laajasti hajautettu maan ulkopuolelle. Vuositasolla korkeintaan neljä prosenttia valtion budjetista voidaan käyttää rahastosta
Öljytulojen väheneminen on pois budjetista ja samalla kansalaisten hyvinvoinnista. J Raakaöljyn hintakehitys 120 80 40 WTI-laatu Brent-laatu "Öljyyn ei pitäisi investoida enää lainkaan." Öljyn tuotanto Öljyn kulutus 90,18 92,18 92,97 93,51 miljoonaa barellia päivässä miljoonaa barellia päivässä 90,49 91,39 92,39 93,42 2013 2014e 2015e 2016e 2013 2014e 2015e 2016e Lähde: EIA Lähde: Factset dollaria. Se on moninkertaisesti enemmän kuin ?nanssikriisin alkupamauksen aiheuttamien suprime-lainojen osuus asuntolainamarkkinoista. Onko öljy korvattavissa. Kaikkien uusiutuvien energiamuotojen osuuskin on IEA:n mukaan vain 11 prosenttia. Energia 26 Musta joutsen ui Venäjällä. Moni asiantuntija on viime aikoina ilmaissut huolensa Yhdysvaltain liuskeöljytuottajien velkaantumisesta. Ajatus kuulostaa utopistiselta, sillä toistaiseksi aurinkoenergian osuus maailman energiantuotannosta on alle prosentti. Hildebrandt pitää kuitenkin tällaisen systeemiriskin todennäköisyyttä hyvin pienenä. ”Fossiilisista polttoaineista on päästävä eroon nopealla tahdilla. Evli Pankin markkinastrategi Tomas Hildebrandt on eniten huolissaan Venäjästä. ”Ihmisen on vaikea käsittää nopeutta, jolla teknologia kehittyy. Lähivuodet ovat kestävän kehityksen kannalta hyvin kriittisiä aikoja”, Sachs perustelee. Wadhwa kuitenkin huomauttaa, että teknologia ei kehity lineaarisesti vaan eksponentiaalisesti. Jo pelkät huhut maksuvaikeuksista voivat nostaa korkotasoja, mikä aiheuttaisi vain lisää vaikeuksia. Vaikka öljyn halpeneminen on hyväksi maailmantaloudelle, ei se ole hyväksi maailman kaikille talouksille. Korkotason ollessa ennätysmatalalla, on lainarahaa saanut halvalla. Hänen mukaansa parhaassa tapauksessa öljy olisi vuosikymmenen kuluessa korvattavissa jo pelkästään aurinkoenergialla. Huolenaihe ei kuitenkaan ole täysin tuulesta temmattu, sillä arvioiden mukaan energia-ala muodostaa 16 prosenttia high yield -markkinasta. Rahastoyhtiö Skagenin seminaarissa Tukholmassa puhunut ekonomisti ja Columbian yliopiston Earth Instituten johtaja Jeffrey Sachs suosittelee etsimään pitkälle aikavälille muita sijoituskohteita. ”Erittäin hankala taloudellinen tilanne ja poliittisesti täysin arvaamaton maa eivät ole kovin hyvä yhdistelmä”, Hildebrandt toteaa. Eniten kärsivät maat, joilla öljy muodostaa suuren osan valtion tuloista ja joissa tuotantokustannukset ovat korkeimmat. Öljyn hinnan puolittuminen yhdessä vuodessa merkitsee itänaapurillemme satojen miljoonien tulomenetyksiä päivätasolla. Hän ei kuitenkaan usko, että niillä olisi maailmanlaajuisesti kovin kauaskantoisia seurauksia. Riskinä on, että myös muiden korkeariskisten yrityslainojen korkotasot lähtisivät nousuun, mikä tietäisi massiivisia tappioita sijoittajille. Intialais-amerikkalainen teknologiaguru ja akateemikko Vivek Wadhwa on toista mieltä. Sen sijaan Lähi-idän maiden tilanteessa öljytulojen lasku voi Hildebrandtin mukaan näkyä uusina käänteinä. Poliittiset riskit eivät kuitenkaan ole ainoa pesimispaikka mustille joutsenille. Öljyn hinnan vielä pyöriessä yli sadassa dollarissa ja liuskeöljybuumin ollessa kuumimmillaan, öljyntuottajat investoivat voimakkaasti velkarahalla. Hän arvioi, että muutaman vuoden aikajänteellä öljyn hinnassa nähdään nousupiikki, mutta kyse olisi vain niin sanotusta kuolleen kissan pompusta. Onhan öljy fossiilinen polttoaine, joka loppuu aikanaan. Lumipallo lähtisi vierimään rahoitusmarkkinoilla nopeasti. Kärnä uskoo, että poliittiset riskit ja levottomuudet tulevat tämän vuoksi lähivuosina lisääntymään. Myös Venezuela ja Nigeria ovat Hildebrandtin mukaan maita, joissa öljytulojen lasku saattaa lisätä poliittisia riskejä. Maapallomme ei kestä nykyistä talouskasvumallia, joka nojaa fossiilisiin polttoaineisiin. Entä kannattaako öljyteollisuuteen nyt sijoittaa, kun öljy?rmojen osakkeet ovat edullisia. Kaupan päälle tulevat vielä länsimaiden asettamat talouspakotteet. ”Öljyyn ei pitäisi investoida enää lainkaan, sillä se tulee varsin pian olemaan polttoaineena tarpeeton, kiitos teknologisen kehityksen”, Wadhwa lataa. Samalla tavalla aurinkoenergiasta tulee koko ajan tehokkaampi ja edullisempi energiamuoto.” Teknologisen kehityksen lisäksi öljyteollisuutta vastaan ovat, tai ainakin kauniiden korulauseiden mukaan pitäisi olla, kansainväliset ilmastosopimukset joiden odotetaan tiukentuvan lähivuosina. Näin ollen voisi kuvitella, että pidemmällä aikavälillä hinta voi vain nousta. Tänään lähes jokaisen taskusta löytyy älypuhelin, jossa on yhtä paljon laskentatehoa kuin maailman tehokkaimmassa supertietokoneessa 40 vuotta sitten, mutta sen paino ja kustannus ovat vain promilleja siitä
Niin ikään suoriin hyötyjiin lukeutuvat myös varustamo?rmat sekä Lassila & Tikanoja, joilla menovettä kuluu reippaasti. Yhtenä selvänä kärsijänä Tammela näkee Kemiran, sillä liuskeöljybuumi on tarjonnut yhtiön kemikaalibisnekselle hyvän kasvualustan. Neste Oil hyötyy Tammelan mukaan viiveestä alhaisemman hinnan siirtyessä lopputuotteeseen. Wärtsilän ja Cargotecin liiketoiminnoissa öljyn halpeneminen näkyy offshore-markkinan näkymien kautta. Tulosvaikutus on merkittävä, sillä jo kymmenen prosentin muutoksella polttoaineen markkinahinnassa on noin 30 miljoonan euron vaikutus liikevoittoon vuositasolla suojaukset huomioon ottaen. Hyötyjät 27 Finnair nauttii halvasta öljystä Helsingin pörssissä öljyherkkiä yhtiöitä löytyy selvästi vähemmän kuin esimerkiksi Tukholmasta tai Oslosta, jossa öljyja öljypalveluteollisuus ovat suuressa roolissa. Suoraan halvasta öljystä kärsivien yhtiöiden nimeäminen on sen sijaan haastavampaa, sillä muun muassa konepajat eivät ole avanneet kovin tarkkaan, kuinka merkittävä tulonlähde öljyteollisuus niille on. Toisaalta taas Neste Oilin taseessa olevien öljyvarastojen arvo laskee markkinahinnan mukana. Bensa-asemalla säästetyillä kympeillä ei vielä Stockmannia pelasteta. Myös Metso ja Outotec tarjoavat tuotteita ja palveluja öljytoimialan yrityksille, mutta niiden osuus ei Tammelan mukaan ole kaksikolle merkittävä. Tammelan mukaan halventunut öljy alkaa näkyä yhä selvemmin vuoden edetessä, kun korkeampaan hintaan tehdyt suojaukset vanhenevat. Olemassa olevat öljylähteet kuluttavat Kemiran tuotteita tasaiseen tahtiin, mutta uusien investointien mennessä jäihin tulevaisuuden kasvunäkymät heikkenevät. Vaikutusten kokoluokkaa on kuitenkin haastavaa hahmottaa, sillä offshore-markkina pitää sisällään paljon muutakin.” J Öljyn siivellä. ”Konsernitasolla Pohjois-Amerikan osuus Kemiran liikevaihdosta ei ole merkittävä. ”Öljypalveluteollisuudessa on tällä hetkellä ylikapasiteettia ja kysyntä on laskussa. Ylikapasiteetin purkautuminen vaatisi käytännössä heikoimpien toimijoiden putoamista pois, jolloin hintakehitys alkaisi jälleen näyttää paremmalta. Helsingissä kaikki yhtiöt hyötyvät tavalla tai toisella, jos halpa öljy antaa toivotun piristysruiskeen maailmantalouteen ja etenkin vientiin. Tikkurilan kohdalla hyötyä tosin syö se, että yhtiön kasvumarkkina Venäjä on helisemässä öljytulojen laskiessa. Nordean osakestrategin Kristian Tammelan mukaan selvin hyötyjä on Finnair, jonka kuluista polttoaineen osuus on noin kolmannes. Suoraan halvasta öljystä hyötyviä yhtiöitä on kuitenkin vain kourallinen. Polttoaineen raskaasta verotuksesta johtuen samanlaista kulutuskysynnän nousua kuin Yhdysvalloissa on Suomeen kuitenkin turha odottaa. Ilman suojausta tulosvaikutus olisi noin 62 miljoonaa euroa. Polttoainekustannusten lasku parantaa Finnairin tulosta roimasti.. Valmet puolestaan saattaa kärsiä epäsuorasti, jos biovoimalaitosten kilpailukyky heikkenee perinteisten polttoaineiden rinnalla. Se on kuitenkin ollut yhtiön kannattavimpia ja parhaiten kasvavia osa-alueita, joten kasvutarinaan tulee säröjä”, Tammela perustelee. Polttoainekuluissa säästetyt eurot ovat luonnollisesti positiivinen uutinen myös suomalaisten ostovoiman ja vähittäiskaupan kannalta. Myös Tikkurila ja Uponor nauttivat öljyn hinnan laskusta, sillä sitä käytetään maalien ja putkien raaka-aineena
Vuoden puheenjohtaja 28
KARI JORDANIN SAVOTTA JATKUU. 29 Teksti MARKO EROLA Kuvat ARTTU LAITALA Metsä Boardin kääntäminen kannattavaksi vaikeissa olosuhteissa on suoritus, josta Kari Jordan pokkaa Vuoden hallituksen puheenjohtajan tittelin
Konkurssia ei tullut, ja nyt osake maksaa taas hieman yli neljä ja puoli euroa. ”Olemme tehneet paljon töitä faktojen eteen, on kilpailutettu ja otettu ulkopuolista second opinionia, jotta päätöksentekoon on riittävät faktat. Maailma tietysti menee niin kuin menee, mutta tulevaan voi suhtautua rauhallisesti, kun on itse tehnyt voitavansa”, Jordan sanoo. Metsä Board on viime viikkoina ollut sijoittajien lellikki. Se vaarallinen hetki Sankari itse ottaa tunnustuksen vastaan monissa liemissä keitetyn yritysjohtajan tyyneydellä. Vuoden puheenjohtaja 30 Siitä on kymmenen vuotta, kun pitkän pankkiuran tehnyt Kari Jordan siirtyi Nordean konsernijohdosta Metsäliitto-Yhtymään, ensin emo-osuuskunnan toimitusjohtajaksi ja sovitusti vuotta myöhemmin konsernin pääjohtajaksi. Kurssi kipusi kolmanneksen mutta sitten rysähti: ?nanssikriisissä osake maksoi alimmillaan vaivaiset 20 senttiä, konkurssilukemat. Pian Metsä Board luopuu kokonaan paperinvalmistuksesta, kun Jordanin aloittaessa yhtiö oli Euroopan suurin päällystetyn hienopaperin valmistaja. Sehän on juuri se hetki, kun pitää huolehtia, etteivät kulut lähde nousuun ja käyttöpääoma karkaa, että investoinnit pysyvät hanskassa ja tuottavat vaaditusti ja että kassavirta, kannattavuus ja tase pysyvät kunnossa.” Metsä Boardissa ja laajemmin Metsä Groupissa on syytäkin pysyä hereillä. Borgström, HKScan Palkintoraati 2014: Marina Vahtola (pj.), Simo Palokangas, Petteri Walldén, Raija-Leena Hankonen, Sari Lounasmeri. Jordanin aloittaessa silloisen M-realin kurssi oli neljä ja puoli euroa. "Operatiivisella johtajalla ei voi kovin montaa hallituspaikkaa olla.". Hyvän käsityksen asiasta saa katsomalla Metsä Groupin, kuten Metsäliiton teollisuuskonsernia nykyisin kutsutaan, noteeratun kartonkija paperiyhtiön Metsä Boardin osakekurssia. tammikuuta Vuoden puheenjohtajan tittelillä ja pystillä, jonka aiemmin ovat pokanneet muun muassa Uponorin Jari Paasikivi ja Koneen Antti Herlin. Sijoittajien lisäksi Jordanin onnistumisen on huomannut Chair of the Year -raati. Miljardivelat on karistettu, tappiot ovat vaihtuneet voitoiksi, osingot ovat nousussa. Raati palkitsi Jordanin 22. nyt on se vaarallinen hetki, kun ?rma on saatu käännettyä ja ihmiset huokaavat helpotuksesta, että we did it. Mutta: nyt on oltava erityisen tarkkana, ettei tule sorruttua yritysjohtajien helmasyntiin. Jos Jordan joukkoineen päättää tehdä Äänekosken investoinnin, kukaan ei pääse sanomaan, että soitellen menitte sotaan. Lähtöruudussa ei kuitenkaan olla. Investointien lopputulema ei saa olla kiinni ainakaan kotitöiden laadusta ja määrästä. Ja millaiset kymmenen vuotta ne ovat olleet. Metsä Board investoi Ruotsin Husumiin 170 miljoonan euron kartonkikonetta ja Metsä Fibre suunnittelee Äänekoskelle jättimäistä, yli miljardin maksavaa selluinvestointia. Kurssi pomppasi kolmessa kuukaudessa 50 prosenttia hyvän osavuosituloksen, papereista luopumisen ja mahdollisen merkintäoikeusannin siivittämänä. ”Johtoryhmässä juuri puhuimme siitä, että GABRIELSEN CHAIR OF THE YEAR FINLAND 2014 Kari Jordan, Metsä Board 2013 Jari Paasikivi, Uponor 2012 Antti Herlin, Kone 2011 Petteri Walldén, Nokian Renkaat 2010 Jaakko Rauramo, Sanoma 2009 Risto Siilasmaa, F-Secure (myös Nordic Chair of the Year) 2007 Marcus H. Päätös syntyy kevään aikana. Levollinen pääjohtaja on kuulemma senkin takia, että niin konsernin johtoryhmässä kuin konserniyhtiöiden hallituksissakin on ihmisiä, jotka uskaltavat olla eri mieltä hänen kanssaan. Jordanin mukaan on ollut ilo katsoa, kun tulosta on saatu aikaan ja porukan ?ilis on noussut
”Paljon oli kyselyä, että mites rahoitushommat ja likviditeetit. He ovat yhtenä naisena olleet sitä mieltä, ettei kukaan halua olla kiintiönainen. Niissä puitteissa kavereilla on sitten aika paljon narua tehdä asioita. Tuolloin isoon rakennemuutokseen valmistautunut M-real laski liikkeelle kaksi kansainvälistä joukkolainaa, joilla se uudelleenrahoitti merkittävän osan lainasalkustaan. Eihän meillä ollut missään vaiheessa mitään hätää.” Jordanin aikana ei ole myllätty yksin Metsä Boardia vaan koko Metsä Group, ja metsäteollisuuden rakennemuutos sen kun jatkuu. Hän itse ainakin on sitoutunut: Jordanin sijoitusssalkussa on vuosipalkan verran Metsä Boardin osakkeita ja lisäksi Metsäliitto Osuuskunnan ja Metsä Boardin liikkellelaskemia joukkovelkakirjalainoja. Mitä sitoutumiseen vielä tulee, Jordan pitää johdon ja hallituksen omistusta parhaana tapana sitouttaa ja kannustaa. Meillä on hyviä, juuri työelämästä jääneitä johtajia, joilla on useita muitakin paikkoja, mutta he pystyvät ne kyllä hoitamaan. ”Yhtiöillä on selvät vuositavoitteet ja selkeä johtamisjärjestelmä. Metsäliitto Osuuskunnan toimitusjohtaja ja hallituksen varapj. Hän ei voi vedättää sillä, että eräpäivä juoksee vastaan. ”Viittaan muutamiin arvostamiini hallitusnaisiin. On pakkaukset, pehmoja ruoanlaittopaperit, sellut, puutuotteet ja niitä kaikkia tukeva iso puunhankintaorganisaatio. Hallituksiin tulevat paperit on korkeatasoisempia, laki tuo vastuuta ihan eri tavalla, eivätkä asiat suinkaan ole menossa yksinkertaisempaan suuntaan, päinvastoin.” Miten monessa hallituksessa voi toimia, jotta olisi riittävän sitoutunut. ”Jos kaveri ottaa aikalisän, kestät sen. Hän itse jäi äskettäin pois Varman hallituksesta, koska omassa konsernissa on isot hankkeet käynnissä. Niillä lainoilla oli sekin hyvä puoli, että pitkien juoksuaikojensa takia ne veivät meidät ?nanssikriisin yli”, Jordan kertoo. Aktiivisella operatiivisella johtajalla ei voi kovin montaa hallituspaikkaa olla, ei varsinkaan, jos oma ?rma on haastavassa vaiheessa”, Jordan sanoo. Se hajottaisi fokusta. Entä mitä mieltä Vuoden puheenjohtaja on naiskiintiöistä, jotka nousivat julkiseen keskusteluun viimeksi marraskuun lopussa, kun Saksa määräsi, että vuoden 2016 alusta alkaen maan noin sadan suurimman yrityksen hallituspaikoista noin 30 prosenttia on oltava naisilla. KARI JORDAN Syntynyt 1956 Koulutus Ekonomi, vuorineuvos Ura Metsä Groupin pääjohtaja, Metsä Boardin, Metsä Tissuen ja Metsä Fibren hallitusten pj. Jordan sanoo lukevansa vähän bisneskirjallisuutta: "Olen sikäli onnekas, että on ollut hyviä esimiehiä, joilta olen yrittänyt oppia matkanvarrelta.". Muuta Keskuskauppakamarin pj. Sitten aika ajoin katsotaan, missä mennään, mitä on saavutettu ja mihin pitää ryhtyä, jotta menisi vielä paremmin.” J Johtaja. He ovat nousseet hallituksiin omilla meriiteillään.” Myllerrys ei ole ohi Nykyisen Metsä Boardin synnytys on pitänyt sisällään suuren määrän yrityskauppoja, kuten neljän paperitehtaan myynti Sappille ja sellutehtaiden omistusjärjestelyt UPM:n kanssa. Kyllä, tavoitteet ovat haasteellisia, mutta samanaikaisesti on oltava vissi luottamus ja tilaa toimia. Rakennemuutoksesta neuvoteltaessa yhtiöllä ei voi olla pian erääntyviä isoja velkoja. Merkittävä liike oli kuitenkin vähemmän mediaseksikäs: rahoitusoperaatio vuonna 2006. ”Se on yksilöllistä. Yhdysvalloissa paperin kulutus on 2000-luvulla puolittunut ja Euroopassakin pudonnut kolmanneksen. Kirkas on konserninkin strategia. He myös tuovat osaamisensa esille kokouksissa, ovat erilaisia eli tuovat kukin lisäarvoa työhön ja ovat aktiivisia eli valmiita tekemään töitä myös kokousten ulkopuolella. Strategian ulkopuolelle ei harhauduta, vaikka joitain pikkuvoittoja olisi otettavissa. Metsäteollisuus ry:n varapuheenjohtaja EK:n hallituksen työvaliokunnan jäsen Useita luottamustoimia yhdistyksissä ja säätiöissä Miljoonien sitoumus Useissa hallituksissa istuneen Jordanin mukaan hyvä hallitus on sellainen, jonka jäsenet ovat sitoutuneita ja osaavia. Pakkauskartonki on kasvutuote, ja siihen Metsä Board panee nyt kaikki paukkunsa. ”Ei ole epäilystäkään, etteikö hallitustyö olisi parissa vuosikymmenessä muuttunut haasteellisemmaksi
Omistaminen 32
Vahva ja sitoutunut perheomistaja voi olla hyvä peesattava. 33 Teksti TOMMI MELENDER Kuvitus PIRITA TOLVANEN Huonojen omistajien kelkkaan ei sijoittajan kannata hypätä. Luota vahvaan omistajaan
Takavuosina se heijastui osakkeiden arvostuksiin, mikä oli toisaalta perusteltua, koska valtio-omisteisten ?rmojen pääoman tuotto tuppasi jäämään vaatimattomaksi. Fortumista, Neste Oilista ja Finnairista valtio omistaa yli puolet. Enää suhtautuminen ei ole aivan mustavalkoista. Se on helppo menettää, mutta vaikea saada takaisin. Omistajat pitää sitten arvioida tapauskohtaisesti, koska samaan omistajakategoriaan kuuluvien yhtiöiden välillä voi olla suuria eroja. VAKAUDEN TUOJA. Elleivät he ole ammattitaitoisia, ei toimiva johtokaan onnistu yhtiön kehittämisessä. Sampohan on varsinainen tuloksentekokone, kun taas yksityisesti omistetuista rahoitusalan yhtiöistä vaikkapa Capman on lähinnä miljonääriserkkujen päivähoitopaikka, joka ei saa tulosta aikaiseksi”, Puttonen sanoo. ”Omistajuuskysymys on tavallaan on/off-juttu. ”Omistajuuskysymys nousee pinnalle vasta, kun tulee ongelmia.”. Valtion omistajaohjaus on viime vuosina myötäillyt osakemarkkinoiden yleistä henkeä. Osakevalintoja tehdessä kannattaa siis katsoa, ketkä omistajavaltaa käyttävät. Epäilykset heräävät, jos omistajat eivät osaa tai halua muotoilla tavoitteitaan selkeästi. Kun pörssissä myllertää, valtio-omistaja tuo vakautta pitkäjänteisyydellään. Vielä vaarallisempia ovat sekavat äkkikäännökset tai vähemmistöosakkeiden sorsiminen. Yhteisessä salkussamme on kahdeksan prosenttia Helsingin pörssin markkina-arvosta, mikä on kansainvälisessä katsannossa suuri lukema. ”Vahva todistusaineisto osoittaa, ettei valtion suuri omistus liike-elämässä ole optimaalista, vaikka Suomessa valtio toimiikin omistajana käytännönläheisesti”, Ahdenkivi sanoo. VALTIO Suomalaisia osakemarkkinoita leimaa valtion vahva rooli. Perinteisesti sijoittajat karsastavat julkista valtaa. ”En itse sijoittaisi Helsingin pörssin valtioenemmistöisiin yhtiöihin. Finanssikriisin aikaiset myllerrykset opettivat, että valtio tuo pitkäjänteisenä omistajana osakemarkkinoille vakautta. ”Osakkeen hinta on ehdottomasti tärkein kriteeri. Hän pitää Solidiumin perustamista parhaana juttuna, mitä valtion omistajapolitiikassa on tapahtunut pitkiin aikoihin. Yleispäteviä ohjeita ei ole, mutta sijoitusviestintä kertoo paljon. Siihen kiinnitetään huomiota vasta sitten, kun ongelmia ilmaantuu. Omistusyhtiö on lisännyt ammattimaisuutta ja vähentänyt politikointia. Omistusyhtiö Solidiumin salkusta löytyy pienempiä siivuja kahdestatoista listatusta yhtiöstä. Saman opinahjon rahoituksen professori, aktiivisena sijoittajana tunnettu Vesa Puttonen luonnehtii omistajakysymystä osakevalinnoissa taustatekijäksi. Esimerkiksi Koneessa ja Componentassa pääomistajana on perhe ja yhtiöt toimivat samankaltaisilla aloilla metalliteollisuudessa, mutta niiden menestys ja kurssikehitys poikkeavat kuin yö ja päivä”, Puttonen sanoo. Mutta vaikka valtiota ei mörkönä pidettäisikään, ei se ole myöskään mikään ihanneomistaja. Jos pörssiyhtiö töppäilee, toimiva johto saa kenkää. Toimivan johdon edesottamuksia sijoittajat sitä vastoin seuraavat kaiken aikaa”, Aalto-yliopiston tutkija Eeva Ahdekivi sanoo. Mutta miten tunnistaa huonot omistajat. Ne ovat tylsiä, vähän kuin valtionobligaatioina. Valtioomisteisuus herättää aina epäilyksen, että poliittiset motiivit saattavat vaikuttaa yhtiön toimintaan. Pääomistajia ei kuitenkaan ole mahdollista erottaa. Omistaminen 34 Sijoittaminen perustuu luottamukseen. Suomessa valtio on myös tukenut yhtiöiden kehittämistä esimerkiksi osakeanteihin osallistumalla. Mutta ei jotain Sampoa tahraa se, että Solidium on suuri omistaja. Aina on mahdollista, että yhteiskunnallisten suhdanteiden muuttuessa julkinen valta alkaa kiristää otetaan
”Osuuskuntapohjaiset omistajat ovat omaksuneet pörssiyhtiön vaatimukset ja ammattimaistuneet. Atriassa ja HKScanissa vaikuttavat lihantuottajat, Keskossa K-kauppiaat, Metsä Boardissa metsänomistajat ja Raisiossa viljelijät. Oma lukunsa ovat vahvaan persoonaan henkilöityvät yhtiöt. Yritysostokohteiksi perheomisteiset yhtiöt päätyvät harvoin, joten niiden osakkeissa ei ole pelipaperin preemiota”, Ahdekivi sanoo. Surullisen kuuluisa esimerkki takavuosilta on Antti Piippo. Pahimmillaan se surkastuttaa. Epäilykset eivät ole syntyneet tyhjästä. Varovaisuus ja riskien kaihtaminen leikkaavat tuloskasvuodotuksia, mikä heijastuu kielteisesti osakekurssiin. Aina on kuitenkin vaarana, että oman selustan turvaaminen johtaa riskien kaihtamiseen ja nakertaa yrityksen kasvumahdollisuuksia. 35 KENEN ASIALLA. Perheomistus voi olla kirous tai siunaus. Tökerömpää sijoittajaviestintää on vaikea kuvitella. Sama pätee toiseen takavuosien ongelmalapseen Metsä Boardin. Sijoittajia askarruttaa, haluaako viljelijäomistaja osinkoja ja arvonnousua vai hyvän hinnan tuotteistaan. Onneksi Raisiossa otettiin virheistä opiksi. RAUTAISET AMMATTILAISET. Moni yksityissijoittaja on laittanut rahojaan Sampoon vain päästäkseen ”Nallen salonkivaunuun”. Toisaalta Koneen menestystarina osoittaa, mitä yhtiössä saadaan aikaan, kun taustalla vaikuttavat Herlinien kaltaiset osaavat ja uskaliaat omistajat. Ulkomaalaisomistajat eivät ole köyhiä ja kipeitä, vaan edustavat finanssimaailman eliittiä. PARAS JA PAHIN. Tarvittavaa riskinottohalua on ollut myös Paasikivillä, jotka ovat Kemiran, Uponorin ja Tikkurilan takapiruina. Raisiossa viljelijäomistuksen rasitteet on työnnetty taka-alalle keskittymällä osakemarkkinoita miellyttävän kasvutarinan luomiseen. Osakemarkkinat ovat palkinneet sen onnistuneesta päätöksestä keskittyä paperien sijasta kartonkiin. OSUUSKUNNAT Valtion lisäksi sijoittajille voivat aiheuttaa päänvaivaa yhtiöt, joissa pääomistajina ovat osuuskunniksi järjestäytyneet asiakkaat. Vuosina 2001– 2006 Raision hallitusta johtanut Arimo Uusitalo julisti yhtiön olevan viljelijöiden asialla. Kenties tunnen urbaanina pääkaupunkiseutulaisena ennakkoluuloa niitä kohtaan. He eivät kauaa katsele laskukierteeseen ajautunutta yhtiötä. PERHEOMISTUS Moni sijoittaja arvostaa vahvaa kasvollista omistajaa, joka sitoutuu yhtiön kehittämiseen. Suinkaan kaikki keulakuvat eivät ole Wahlroosin veroisia. Jos perheomistajan koko omaisuus on ?rmassa kiinni, hänelle voi tulla kiusaus pelata varman päälle. ”Perheomistajat ovat yhtiössä mukana sydämellään eivätkä tuijota yhtä tai kahta kvartaalia, vaan kehittävät yhtiötä pitkäjänteisesti. Intressiristiriidan vaara on ilmeinen. Paras esimerkki on Sampo, jota on mahdoton ajatella ilman Björn Wahlroosia. Kehitystä voi verrata siihen, mitä on tapahtunut vuosien saatossa vaikkapa valtiossa ja eläkeyhtiöissä. En ole vakuuttunut niiden prioriteeteista”, Puttonen sanoo. Täydellisen suunnanmuutoksen jälkeen Matti Rihko on luotsannut yhtiötä toimitusjohtajana menestyksellisesti ja omistajaystävällisesti. Sijoittaja joutuu miettimään, kiinnostaako asiakasomistajia enemmän tuotteista saatava hinta kuin osinkotulot ja arvonnousu. Harva sijoittaja enää karttaa yhtiötä maajussien pelossa. Vuosien saatossa Wahlroosin onnistumiset ovat olleet suurempia kuin epäonnistumiset, minkä osakkeenomistajat ovat voineet huomata sijoituksensa tuotossa. Amerikkalaisten tutkimusten mukaan sijoittajan on syytä karsastaa ?rmoja, joiden henkilöomistaja on julkisuudessa muiden asioiden kuin liiketoiminnan vuoksi. Elcoteqin konkurssi ei Piipon toilailuista johtunut, mutta kiistatta ne haittasivat yhtiötä. Näkisin Valionkin mielelläni pörssissä”, Ahdekivi sanoo. ”Minun on vaikea suhtautua asiakasomisteisiin yhtiöihin. Jos perheomistaja osaa asiansa, hän on sijoittajalle kullanarvoinen. Äänestämällä jaloillaan he pakottavat yritysjohdon skarppaamaan.. Raisiolla on hyvät brändit ja uskottava kasvutarina
Toisinaan väitetään, että ulkomaalaisomistuksen kasvu on ostosignaali, koska maailmalla toimivat ?nanssivelhot ymmärtävät sijoittamisesta enemmän kuin kotimaiset pelurit. Voisi siis ajatella, että tuntuva ulkomaalaisomistus kielii osakkeen heiluntaherkkyydestä. Ei kuitenkaan kannata luottaa ulkkareiden ylivertaiseen ammattitaitoon. Ahdekiven mukaan nopealiikkeiset kansainväliset sijoittajat voivat osaketta myymällä viestittää yhtiön olevan muutosten tarpeessa. ”Suomalaisosakkeiden muita länsimarkkinoita suurempi volatiliteetti ei selity pelkästään ulkomaalaisomistuksella. ”Ulkomaalaiset joutuivat maksumiehiksi, sillä suomalaiset pärjäsivät paremmin”, Puttonen tiivistää. Vesa Puttonen on tutkinut Michael Ståhlen kanssa Nokian omistusmuutoksia vuosina 1993–2013. Heidän hallussaan on 53 prosenttia suomalaisten osakkeiden markkina-arvosta. Markkinamyllerryksissä Helsingin pörssin ulkomaalaisomistus on yleensä laskenut tuntuvasti, yksittäisissä yhtiöissä jopa kymmeniä prosenttiyksikköjä. Kansainväliset sijoittajat ovat heterogeeninen joukko, mutta lähtökohtaisesti heitä voi pitää aktiivisina ja ammattimaisina. Tietenkin sillä edellytyksellä, että he tarttuvat toimeen”, Ahdekivi sanoo. He myös liikuttelevat keskimäärin suurempia summia kuin kotimaiset. Kahdenkymmenen vuoden aikana kotimaiset sijoittajat niistivät kansainvälisiltä sijoittajilta yhteensä 39 miljardin euron tuotot. Siihen vaikuttaa myös varsin kapea toimialarakenne ja suurimpien yhtiöiden painottuminen syklisille teollisuudenaloille”, Puttonen sanoo. ”Pörssikurssin lasku on voimakkain viesti yritysjohdolle.” 1.Eläkeyhtiöt 29 % PKC Group, Technopolis, Basware Ammattimainen portfoliosijoittaja 2.Hajautunut 26 % Nokia, UPM, Amer Sports Toimivan johdon rooli korostuu 3.Valtio 17 % Fortum, Neste Oil, Finnair, Teliasonera, Elisa, Outokumpu, Sampo Valtioenemmistöiset ja Solidiumin salkkuyhtiöt 4.Perhe 11 % Kone, Cargotec, Ahlstrom, Vaisala Pitkäjänteinen kasvollinen omistaja 5.Yhtiö 10% Nordea, Finnlines, Talentum 6.Henkilö 3 % F-Secure, Ponsse, Capman, Verkkokauppa.com Yhden ihmisen elämäntyön tulos 7.Osuuskunta, ammattiyhteisö 2 % Kesko, Metsä Board, Atria, HKScan Asiakasomistajan ristiriitainen rooli 8.Sijoitusyhtiö 1 % Metso, Valmet, Tieto, Rapala Christer Gardellin kaltaiset rahanliikuttajat 9.Säätiö 1 % Huhtamäki, Sponda, Olvi, Aktia Tasaisen osinkotuoton arvostajat Lähde: Eeva Ahdekivi: Säätiöt omistajina, Pörssisäätiö Omistajakategoria Esimerkkiyhtiöt Omistajuuden luonne. ”Pörssikurssin lasku on voimakkain viesti yritysjohdolle ja pysyvälle omistajakunnalle siitä että jotain täytyy tehdä. J 36 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Helsingin pörssin markkina-arvojen jakauma yhtiön kolmen suurimman omistajan mukaisesti 2013. Ajanjaksoon mahtuu puhelinliiketoiminnan maailmanvalloitus ja sen hiipuminen. Maailman ?nanssikeskuksista katsottuna Helsingin pörssi näyttäytyy pienenä reunamarkkinana, josta pääomat vedetään vikkelästi pois, jos kravatti alkaa kiristää. Omistaminen ULKOMAALAISOMISTUS Suurimman yksittäisen omistajajoukon Helsingin pörssissä muodostavat ulkomaiset sijoittajat. Jos ulkomaalaisomistajat antavat rivakasti tätä viestiä, se voi olla hyvä muille omistajille
Teksti Markus Salin Mobiilisti tauolla. Suomalaispankkeihin kohdistuneet palvelunestohyökkäykset vuoden vaihteessa olivat omiaan tukemaan tietoturvatalon kurssia. Loiske Esport 02 -salibandyjoukkueen pojat tykkäävät pelata pelitauolla. Mobiilin tietoturvamarkkina kasvaa.. Nyt 2,30 tasolla liikkuva osake alkoi saada uutta nostetta joulun alla. Sitten pörsseihin iski epävarmuus ja F-Securen osake sai lisää laskuvauhtia, kun yhtiö varoitti liikevaihdon jäävän viime vuoden tasolle. Parin kolmen euron maastossa osake on seilannut jo toistaTuloskasvu hukassa F-Securen liikevaihto on 50 prosenttia korkeammalla kuin kahdeksan vuotta sitten, mutta osakekohtainen tulos ja osinko polkevat paikallaan. Sijoitukset KOTIMAINEN KOTIMAINE N 37 / U LKO MAINE N 39 / PIE NI U LKO MAINE N 40 / IN STITU UTI O 41 / GU RUJE N SALKUT 42 / RAHASTOT 43 / R AHASTO ILMI Ö 4 4 / E TF 4 5 / KO LU MNI : M a t t i In h a 46 Kuva: Karoliina Paavilainen 37 Tietoturvayhtiö F-Securen osakekurssi lähenteli loppukesästä kolmen euron lukemia. Yli kolmen euron lukemissa F-Securen osake piipahti hetkellisesti viimeksi syksyllä 2009
Sijoitukset Liiketoiminta Kurssikehitys 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 F-Secure Helsingin pörssi 2013 2014e 2015e Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur , , , Voitto ennen veroja, meur , , , Tulos/osake, euroa , , , Osinko/osake, euroa , , , Nettovelat, meur , , , Oman pääoman tuotto, % , , , % Risto Siilasmaa , Hallintarekisteröidyt , Varma , Elo , Mandatum Life , Nordea Nordic Small Cap , Ari Hyppönen , 38 kymmentä vuotta. Sovellus suojaa laitteita hakkereilta ja urkkijoilta ja tekee langattomista lähiverkoista turvallisia. Sijoittajat maksavat vakaasta tuloksentekijästä melkein 20 kertaa vuotuisen nettotuloksen verran ja osinkotuotto jää alle kolmeen prosenttiin. Mobiilitietoturvaohjelmistojen vuotuinen kasvu on noin 40 prosenttia. Yksi F-Securea kouraiseva perusongelma on laskeva pc-myynti ja laitteiden käytön siirtyminen tabletteihin ja älypuhelimiin. Takana on myös usean vuoden putki kuuden eurosentin suuruista osinkoa. Myynnin jakautumisessa virta vie lievästi operaattorimyynnistä kuluttajaja yritysmyynnin suuntaan. Palvelu suojaa pilveen tallennettuja tiedostoja. Ylärivi on kyllä kasvanut, mutta tuloksiin saakka kasvu ei ole yltänyt. Tänä vuonna Varma on kuitenkin myynyt kolmisen miljoonaa osaketta ja jäljellä on vielä 11,5 miljoonaa osaketta. Odotteluun väsähtäminen näkyy myös yhtiön omistajaluettelossa. FSecure on ollut niitä harvoja hieman pienempiä it-yhtiöitä, joka on kelvannut työeläkeyhtiöille. Ensi vuoden analyytikkoennusteet povailevat kolmisen miljoonaa euroa suurempaa nettotulosta kuin tänä vuonna. Näin käy todennäköisesti myös ensi keväänä. Samalla tietoturvamarkkinat muuttuvat perinteisestä lisenssimyynnistä palvelukonseptien suuntaan. Pilvipalveluiden yleistymisen myötä myös tietoturva siirtyy pilveen, joten pilviteknologia on yksi strategian kulmakivistä. Kasvuvauhtia F-Secure hakee käyttötapojen muutoksesta ja uusien laitteiden tietoturvasta. Tämän vuoden liikevaihto on yli 50 prosenttia korkeampi kuin vuonna 2007, mutta osakekohtainen tulos on todennäköisesti täsmälleen sama kuin tuolloin. Liikevoitto on ollut noin parikymmentä miljoonaa euroa vuodessa, useimmiten hieman tuon rajan yläpuolella. Liikevaihtovaroituksessa yhtiö mainitsi syyksi myös pilvipohjaisen tallennuspalveluliiketoiminnan odotettua heikomman kuluttajamyynnin. Operaattoreiden kautta tarjottava henkilökohtainen Younited-pilvipalvelun on kelpuuttanut jo 30 operaattoria. Kotisivuilla ja katsauksissa päällimmäisenä näkyy pcja mobiilitietoturvatuote SAFE, joten se lienee tämän hetken ykkösnyrkki. Vuositasolla parinkymmenen miljardin dollarin tietoturvamarkkinoilta niitä luulisi löytyvän. J Suurimmat osakkeenomistajat 31.12.2014 Odotteluun väsähtäminen näkyy jo F-Securen omistajaluettelossa.. Menossa on siirtymävaihe tai hienosti sanottuna murrosvaihe, josta yhtiön pitäisi kyetä löytämään uusia kasvumahdollisuuksia. Pc-tietoturva on kautta vuosien ollut yksi F-Securen tärkeimmistä alueista, joten yksi syy loppukesän liikevaihtovaroitukselle oli juuri perinteisen pc-tietoturvamyynnin jatkunut lasku. Kukaan F-Securen tuotteita käyttävä tuskin kiistää niiden tarpeellisuutta. Viimeisen seitsemän vuoden ajan osakekohtainen tulos on vuodesta toiseen asettunut 0,09–0,12 euron haarukkaan. Osaketta kohti parannus tarkoittaisi vain pari senttiä, mikä ei vielä lupaa osakkeelle rakettinousua. Tuotekohtaisten myyntilukujen julkistaminen ei kuulu F-Securen tiedotuspolitiikkaan. Nyt määrä on kutistunut 2,3 miljoonaan osakkeeseen. Toisaalta pilvistrategiaan perustuvien tietoturvatuotteiden myynti kasvoi. Vielä vuodenvaihteessa eläkevakuuttajan salkussa oli yli kahdeksan miljoonaa osaketta. Henkilökohtaisissa pilvipalvelumarkkinoissa haarukassa on tutkimuslaitos Forresterin ennusteen mukaan 12 miljardia dollaria vuoteen 2016 mennessä. Kuluttajien tietoturvamarkkinat kasvavat Gartnerin ennusteiden mukaan vuoden 2012 4,3 miljardista dollarista kuuteen miljardiin taalaan vuoteen 2016 mennessä. Kurssikehitys kertoo aika paljon myös F-Securen kehityksestä. Nykyinen noin 300 miljoonan euron markkina-arvo kertoo, että ilman tuloskasvua osakkeen arvostus ei ole alakantissa. Rankemmalla kädellä on myynyt Ilmarinen. Segmentti-informaatio koostuu vain yhdestä segmentistä: tietoturvasta. Huomiota saavat myös netin käyttöä suojaava Internet Security -ohjelma sekä seuraavan sukupolven tietoturvasovellus Freedome
Vuoden 2013 lopussa hieman yli puolet Statoilin todennetuista öljyreserveistä sijaitsi Norjassa, mutta yhtiö tuottaa öljyä myös muualla Euraasiassa, Afrikassa sekä Amerikoissa. Statoililla tämä tiedostetaan hyvin, minkä vuoksi yhtiö etsii aktiivisesti uusia liiketoimintamahdollisuuksia öljyn ja kaasun rinnalle erityisesti uusiutuvasta energiasta. Öljy tulee säilymään keskeisenä energianlähteenä vielä useita vuosia, mutta mitä pidemmälle katseet suuntaa, sitä selvempää on, että öljyn rooli pienenee. ULKOMAINEN 39 Öljyn hinnan lasku on tehnyt ikävää jälkeä Oslon pörssissä, jossa öljyja öljypalveluteollisuus ovat suuressa roolissa. Osake on pudonnut viime vuoden kurssihuipuista jo liki kolmanneksen. Kuva: Harald Pettersen Voittajien joukkoon. Vielä vuosi sitten analyytikot odottavat Factsetin keräämän konsensuksen mukaan Statoilin yltävän tänä vuonna 660 miljardin Norjan kruunun liikevaihdolla 169 miljardin kruunun liikevoittoon. Yli 40 vuoden kokemus offshore-toiminnasta tarjoaa hyvät lähtökohdat erityisesti merelle pystytettävien tuulivoimaloiden suhteen. Öljyn ja maakaasun etsinnän ja tuotannon lisäksi Statoilin liiketoimintoihin lukeutuvat myös niiden myynti ja markkinointi, yli 8 000 kilometrin mittaisen putkiverkoston hallinnointi, vanhojen öljynporauslauttojen käytöstäpoisto sekä päästöoikeuskauppa. Sijoittaja, varo heikkoja omistajia, suosi vahvoja.. Nyt liikevaihtoennuste on enää 594 miljardia ja liikevoittoennuste 108 miljardia. Kurssi on laskenut tulosennusteiden tahdissa, joita analyytikot ovat joutuneet heikentämään alas jatkuvalla syötöllä öljyn hinnan painuessa yhä alemmas. Tuulienergian lisäksi Statoililla on useita projekteja liittyStatoilin osinkolinko ei pysähdy Teksti Mirko Hurmerinta Tasaisen varmana osinkokoneena tunnetun Statoilin tuloskunto sulaa öljyn hinnan mukana. Todennetuista maakaasureserveistä Norjan osuus oli yli 80 prosenttia ja yhtiö on toiseksi suurin maakaasuntoimittaja EU:n markkinoilla noin 15 prosentin markkinaosuudella. Siihen vaikuttavat sekä teknologinen kehitys, että ilmastosopimusten väistämätön tiukentuminen ajansaatossa. Oman osansa pudotuksesta on saanut valtio-omisteinen öljyja kaasuyhtiö Statoil
Yhtiö valmistaa teollisuuden moottoreita ja taajuusmuuttajia, tuuliturbiinigeneraattoreita sekä sähköverkkoja. Yksittäiset jättiprojektit paisuttivat tilausten orgaanisen kasvun 28 prosenttiin. Jos lupaukset pitävät, vaikutukset näkyvät positiivisesti koko konsernin luvuissa. J Sijoittajien keskuudessa Statoil on nauttinut samanlaisesta asemasta kuin Fortum Suomessa. – Tommi Melender ABB paremmassa iskussa en fossiilisista polttoaineista vapautuvan hiilidioksidin talteenottoon ja varastointiin. ABB:ta voi toki ostaa myös Tukholman pörssistä. Ensi vuodelta analyytikot odottavat keskimäärin 7,10 kruunun osinkoa, mikä tarjoaisi nykykurssilla mukavan 5,6 prosentin osinkotuoton. Huonot projektit eivät rassaa Power Systemsiä enää tänä vuonna ja tulos nousee voitolliseksi. Tulosparannustoiveet eivät rajoitu Power Systemsiin, sillä ABB:n syysneljänneksen tilausvirta oli yllättävän vahva maailmantalouden epävarmuuden keskellä. Se on ollut enemmän tasaisen varma osinkolinko kuin suuria tuottoja tarjoava kurssiraketti. Vuonna 2011 se teki 29,3 miljardin euron liikevaihdolla 3,6 miljardin euron liikevoiton. NOK. ABB:n johto vakuuttaa tulevaisuuden tuovan parempaa. Pitkään osinkosalkkuun Statoil on kuitenkin harkitsemisen arvoinen paperi. Suomen liiketoiminnot ovat peruja Strömbergistä, joka myytiin Ruotsiin 1980-luvun lopulla. Tällöin osakkeen p/e-luvuksi tulee vajaat kuusitoista, mikä vastaa yhtiön pitkän ajan arvostuskeskiarvoa. Viime vuodelta on konsensusennusteiden mukaan tulossa liikevaihtoa 31,5 miljardia euroa, mutta liikevoittoa enää 3,3 miljardia. Mutta onko osakkeessa potentiaalia. Se tekee Suomessa yli kahden miljardin euron liikevaihtoa ja työllistää 5 400 ihmistä. Vuoden 2014 alusta Statoil alkoi jenkki?rmojen tapaan maksaa osinkoaan kvartaaleittain, mikä on tasaista osinkotuloa arvostavan sijoittajan mieleen. Monialaisuutensa vuoksi ABB:n kautta saa hyvän hajautuksen teollisuuden eri sektoreille. Tuotekehitys on ollut aina ABB:n kulmakiviä, ja se on kiinni erilaisissa kasvua ruokkivissa megatrendeissä, kuten robotiikassa. Lähivuosien tulosennusteilla lasketuilla arvostuskertoimilla Statoil ei ole kallis, mutta laskevaan tuloskehitykseen ja historialliseen arvostukseensa nähden ei erityisen halpakaan. Alisuoriutuminen kulminoituu tappiolla kyntävään Power Systemsiin, joka muodostaa vajaat kaksikymmentä prosenttia ylimmästä rivistä. Viisi vuotta jatkunut osingonkorotusjakso on kuitenkin päättymässä öljyn hinnan romahdettua. Konsensusennusteet odottavat ABB:n osakekohtaisen tuloksen karttuvan tänä vuonna 1,10 euroon viime vuoden 0,94 eurosta. Sijoitukset Kurssikehitys Ulkomainen Statoil Oslon pörssi 250 200 150 100 40 ABB on maamme suurimpia teollisia työnantajia. Kuluvan vuoden tulosennusteilla osakkeen p/e-kerroin on 13,0 ja ensi vuoden ennusteilla 10,3. Suurta leikkausta ei kuitenkaan ole odotettavissa, sillä Statoilin osingonjakosuhde on viimeisen viiden vuoden aikana ollut keskimäärin 47 prosenttia. Voittomarginaali painuu huippuvuoden kahdestatoista prosentista kymmeneen prosenttiin. Vaativan sijoittajan silmiin ABB saatttaa näyttää alisuoriutujalta. Sijoittajien keskuudessa Statoil on nauttinut samanlaisesta asemasta kuin Fortum Suomessa. Tulosennusteissa on kuitenkin edelleen laskupainetta öljyn hinnan painuessa yhä alemmas. Suomalaisille osakesäästäjille ABB ei kuitenkaan ole kovin tuttu, sillä sen pääkonttori ja osakkeiden tärkein listauspaikka ovat Sveitsissä. Velkaisuuden huomioiva ev/ebitda-luku on kahdeksan pinnassa eli jonkin verran matalammalla kuin pohjoismaisella konepajasektorilla kokonaisuutena. Palveluliiketoiminta pääsi kymmenen prosentin kasvuun
Liiton sijoitushorisontti on pitkä, 5–15 vuotta. ”Se on ollut monimuotoisempi ja kokeilevampi – siinä on ollut enemmän tilpehööriä.” Suomen Ekonomien salkun arvo oli ennen maailmaa ravisuttanutta ?nanssikriisiä yli 100 miljoonaa euroa. Liki kaikilla jäsenillä on sijoitusalan taustaa. Suurimmat painot ovat Sammolla, Fortumilla ja Keskolla. Suomen Ekonomien sijoitushorisontti on 5–15 vuotta, kertoo talouspäällikkö Leena Lillomäki. Kriisi pudotti arvon noin 60 miljoonaan. Suomen Ekonomit sijoittaa rohkeasti Teksti Alexandra Räikkönen Suomen Ekonomit sai finanssikriisistä 40 miljoonan euron opetuksen, mutta salkun on osakepaino edelleen 76 prosenttia. Osakevalinnat tekee Suomen Ekonomien sijoitustoiminnan johtoryhmä, joka on hallituksen alainen asiantuntijaelin. Kaikkiaan 76 prosentin osakepaino tuo riskiä, mutta järjestön salkku oli Lillomäen mukaan ?nanssikriisiä edeltävänä aikana riskisempi. Lillomäki kertookin kotimaisten suuryhtiöiden oikea-aikaisen ostamisen olleen järjestön sijoitushistorian suurimpia onnistumisia. INSTITUUTIO 41 ”Salkusta on muodostunut vuosien saatossa aika selkeärakenteinen”, luonnehtii Suomen Ekonomien talouspäällikkö Leena Lillomäki. Suomen Ekonomien salkussa on kotimaisten osakkeiden ohella osakerahastoja, korkoinstrumentteja ja järjestön toimitilakiinteistö. Suomen Ekonomit, entinen Sefe, on akavalainen ekonomeja edustava järjestö, jolla on yli 80 miljoonan euron sijoitussalkku. Kriisin jälkeen järjestö luopui Pitkäjänteinen. Salkku sai alkunsa Amerin ja Talouselämän osakehankinnoilla 1980-luvun alussa. Ameria alettiin myydä jo melko pian, mutta kotimaiset osakkeet muodostavat salkun perustan edelleen – niitä on 47 prosenttia salkusta. Kuva: Karoliina Paavilainen. Tämä hillitsee jäsenmaksuja. Ryhmässä on seitsemän jäsentä ja sitä johtaa pitkän pankkitaustan omaava Veli-Matti Töyrylä. Sijoitustuotot käytetään järjestön toimintaan, josta ne kattavat noin 40 prosenttia. Järjestön sijoitusstrategian linjaa liittokokous. Suosiossa ovat erityisesti suuryhtiöt: järjestön 14 osakkeesta 11 kuuluu OMXH 25 -indeksiin. Tavoitteena on salkun reaaliarvon säilyttäminen, joskin Lillomäki kertoo salkun tuottaneen viime vuosina 7–8 prosenttia. Salkku on muutenkin rohkean osakepainotteinen – osakkeiden ja osakerahastojen yhteisosuus on 76 prosenttia. Osakeasiantuntemusta edustaa professori Jarmo Leppiniemi
Sijoitukset Gurujen salkut Gurujen salkut Osake Eero Alhopuro Hautaset Ingmanit Pertti Laine Jorma J. Kehittyvillä markkinoilla on runsas viidennes. Nieminen (4Capes), Harald Relander. ”Toivomme hyviä osinkotuottoja”, sanoo Lillomäki. Summassa eivät ole mukana omistukset Nordeassa ja Teliasonerassa, koska niiden omistajaluettelot eivät ole nähtävissä Suomessa. päivän päätöskursseilla. Euromääräiset arvot on laskettu tammikuun 14. Tämä on ollut sen rymäytyksen jälkeen hyvin tasainen salkku. Nieminen Harald Relander Yhteensä, Meur Amer Sports A , Cargotec , Elisa , Fortum , Huhtamäki , Kemira , Kesko A , Kesko B , Kone , Konecranes , Metso , Neste Oil , Nokia , Nokian Renkaat , Orion B , Outokumpu , Outotec , Sampo A , Stora Enso A , Stora Enso R , UPM , Valmet , Wärtsilä , YIT , Yhteensä, Meur , , , , , , , Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordeaa ja Teliasoneraa, joiden omistusrekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. Ehkä siitä viisastuttiinkin.” Toisin kuin osakesijoitukset, järjestön korkosijoitukset hoidetaan mandaattiperusteisesti. Arvopaperin vuoden 2015 gurujen yhteenlasketut omistukset OMXH25-indeksin yhtiöissä yltävät 255 miljoonaan euroon. Uusina mukaan tulevat Eero Alhopuro ja Harald Relander. Tuttuun tapaan raportoimme kuukausittain, mitä osakkeita sijoittajakuusikko on ostanut ja mitä myynyt. 42 Finanssikriisi pudotti salkun arvon 100 miljoonasta 60 miljoonaan. Suomen Terveystalo maksoi pari vuotta sitten Pulssista noin 29 miljoonaa euroa. ”Lähdemme ensi vuonna enemmän korkopuolelle ja otamme lisää korkomandaatteja.” Vahva osakepaino on tarkoitus pitää vastaisuudessakin, joskin kotimaisten osakkeiden osuutta vähennettäneen. Viime vuosina niitä on kertynyt runsaat kaksi miljoonaa ja hyvinä aikoina lähemmäs kolme miljoonaa. muun muassa joukkovelkakirjalainoista, eikä sijoita nykyisin strukturoituihin tuotteisiin. ”Sitten meidän täytyy saada jonkun verran myyntivoittoja. – Mikael Sjöström Uusi vuosi, uudet gurut Osake Omistusten arvo, Meur Wärtsilä , Nokian Renkaat , Sampo , UPM , Orion , Kone , Gurujen suurimmat omistukset Suomen Ekonomien sijoitussalkku 1 2 3 1. Vastaavasti pois jäävät Mikko Laakkonen ja Kari Nieminen. Käsittelemme heidän omistuksiaan kuvitteellisena kollektiivisalkkuna, mutta kerromme, ketkä ovat merkittävimpien omistusveivausten takana. Tänä vuonna on vähennetty jo Fortumia, Nokian Renkaita ja Keskoa. Lääkintöneuvos Alhopuro sijoittaa lääkäriasema Pulssista saamiaan varoja. Noteeratut osakkeet 76 % 2. Muut sijoitukset < 2 % Tilanne 12/2014. Miltä Suomen Ekonomien sijoitustoiminnan vuosi 2015 näyttää. Hän mahtui vuonna 2013 helposti Suomen 50 eniten ansainneen henkilön joukkoon. Harald Relander on maltaita ja mallasuutteita valmistavan Lahden Polttimon suuromistaja. Lillomäki kertoo järjestön olleen mandaatinhoitajien tuloksiin tyytyväinen. Hajautuksessa on huomioitu eri maanosat ja toimialat. ”Olemme lähteneet siitä, että jos joku tuote on hyvin monimutkainen, niin sitä ei ole salkussa. Seurattavat salkut: Eero Alhopuro, Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Ingmanit (Ingman Finance), Pertti Laine (Veikko Laine Oy, Argonius), Jorma J. Tarvitsemme noin viisi miljoonaa salkusta toiminnan pyörittämiseen.” J Viime vuodelta tutuista sijoitusguruista Arvopaperin seurannassa pysyvät Hautaset, Ingmanit, Pertti Laine ja Jorma J. Nieminen. Korkosijoitukset 23 % 3. Kotimaisten sijaan on sijoitettu rahastojen kautta muiden kehittyneiden markkinoiden osakkeisiin, joiden paino on tällä hetkellä 31 prosenttia
Sen jälkeen arvioin kvalitatiivisesti johdon osaamista, markkina-asemia ja toimialan dynamiikkaa. Kaikki kiinnostavat yhtiöt eivät välttämättä täytä numeraalisia kriteerejä.” Kurinalaisuus on sinulle tärkeää salkunhoidossa. Treidaamalla en tuottoja hae, sillä salkun kiertonopeus on varsin matala, 0,3–0,4.” Miten osakepoiminta tapahtuu. ”Uskon, että parhaaseen tulokseen pääsee, kun sulkeistaa tunteensa.” Kurinalaisuudella Ruotsin parhaaksi Teksti Tommi Melender Evlin Marcus Björkstén sulkeistaa tunteet osakevalinnoissaan. Arvostuskertoimien nousu ei huoleta Marcus Björksténiä.. Seitsemän kymmenestä sijoituksesta teen tämän sijoitusprosessin avulla. ”En toimi ?iliksellä enkä nojaudu tekniseen analyysiin. Ylituotot pitkältä ajalta kertovat salkunhoitajan tehneen jotain oikein. Tutkin numeropohjalta yhtiöiden arvostusta, laadukkuutta, kasvunäkymiä ja tuloskehityksen vakautta. Loput valinnat ovat tapauskohtaisia, koska vapaalle harkinnalle pitää jäädä tilaa. RAHASTOT 43 Rahastoesitteiden pieni präntti sanoo, että historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Euroissa tuottoa on tullut keskimäärin 18,3 prosenttia vuodessa. Mutta ei hyvä menestys ole myöskään rahastolle taakka. ”Rahastoa hoidetaan aktiivisesti, omiin osakevalintoihin perustuen. Kuva: Arttu Laitala Osakeoptimisti. Näin syntyy yhtiöiden välinen paremmuusjärjestys, jonka perusteella valitsen osakkeet. Evli Ruotsi Pienyhtiöt päihittää kaikki kilpailijansa viiden vuoden vertailussa. Et ilmeisesti ole peesaillut indeksiä, salkunhoitaja Marcus Björkstén
– Eljas Repo Pieni luksusasunto maksaa Marbellan lähistöllä 300 000–400 000 euroa. Rahaston merkintäpalkkio on kolme prosenttia ja hallinnointikulut 1,2 prosenttia. Konsensusennusteet odottavat tänä vuonna 2,5 prosentin bkt:n kasvua. Osakkeet ovat edelleen houkuttelevia vaihtoehtoisiin sijoituksiin nähden, koska korkotaso on poikkeuksellisen matala.” Entä Ruotsin makroympäristö. ”Se on selkeä poikkeustilanne, jossa hinnat ovat vääristyneet”, sanoo Elite varainhoidon toimitusjohtaja Johannes Leppälä. Rahasto aloitti varainkeruun viime vuonna. Pienyhtiöt ovat kiinni kotimarkkinassa, mikä on nykytilanteessa etu, koska Ruotsissa menee paremmin kuin muualla maailmassa. Asuntoja rahasto ei ole vielä ostanut, mutta ensimmäisistä kohteista on neuvottelut käynnissä. Rahaston suurimmat ylipainot ovat asuinrakentamiseen erikoistuneessa JM:ssä, erikoisrasvoja valmistavassa AAK:ssa, vedonlyöntiyhtiö Unibetissa ja kuorma-autoihin jarrukomponentteja tekevässä Haldexissa. Kaupanteko Espanjassa on monimutkaisempaa kuin Suomessa, mikä takia kiinteistösalkun rakentaminen voi viedä pitemmänkin ajan. ”Niiden arvo säilyy ja toivottavasti nousee, kun Espanjan talous piristyy”, Leppälä pohtii. ”Se heikkeni viime vuonna seitsemän prosenttia. Rahasto ostaa loma-asuntoja Espanjan Aurinkorannikolta ja odottaa, että markkina piristyy. ”Emme usko, että markkina tänä vuonna paljon elpyy, mutta varmasti lähivuosina.” Espanjassa ja etenkin aurinkorannikolla on tarjontaa paljon enemmän kuin kysyntää. ”Huolellisesti valituilla kohteilla saa hyvän vuokratuoton, mutta varsinainen voitto syntyy rahastolle, kun kohteet joskus tulevaisuudessa paremmassa markkinatilanteessa päästään myymään.” Rahastolle syntyy kuluja suhteellisen paljon ja se näkyy myös hinnoittelussa. Miten odotat kruunun kehittyvän. Espanjassa asuntojen hinnat ovat laskeneet seitsemän vuotta peräjälkeen. Leppälän arvion mukaan heidän tavoittelemansa kahden makuuhuoneen asunto maksaa Marbellan lähistöllä 300 000–400 000 euroa. Riksbanken nostanee ohjauskorkoaan ensi vuonna, mikä voi hyvinkin vahvistaa kruunua. Pääomaa on kertynyt neljä miljoonaa euroa ja tavoitteena on saada 10 miljoonan euron kiinteistörahasto. Arvostukset ovat nousseet myös osakemarkkinalla kokonaisuutena. Lisäksi valtion velka on maltillisella tasolla ja oma valuutta antaa liikkumavaraa. Lisäksi tulosperusteinen palkkio on 25 prosenttia rahaston toiminnan voitosta, mikäli ennusteet toteutuvat ja voittoa syntyy. Kyseessä on siis verrattain pieni rahasto. ”Talouskasvu on vahvempaa kuin Suomessa ja euroalueella. Miltä ruotsalaisten osakkeiden hinnoittelu näyttää. Leppälä muistuttaa, että Espanjan kiinteistömarkkina on kovin erilainen kuin Suomessa ja kohteisiin liittyy riskejä. Euroopan keskuspankin koronnostot eivät ole vielä näköpiirissä.” J Elite Aurinkotuotto -rahastolla on hohdokas idea. Aurinkorannalle rahastolla Suurimmat sijoitukset Unibet , AAK , Securitas , JM , Balder , NCC , Hexpol , Net Entertainment , % Lähde: Evli, tilanne 31.12.2014. En usko, että hinnoittelu estää positiivisen kehityksen jatkumista. Tukholman pörssi on yhtiömäärältään ja toimialajakaumaltaan selvästi monipuolisempi kuin Helsingin pörssi. Rahastossa on kruunuriski. Rahasto sijoittaa ruotsalaisiin midcapeihin ja smallcapeihin eli sijoitusavaruus kattaa koko osakemarkkinan lukuun ottamatta kolmeakymmentä suurinta ?rmaa. Se ei kuitenkaan kiinnosta, vaan me etsimme kohteita lähinnä ykkösluokan kohteista mielellään läheltä Marbellaa.” Rahastoyhtiössä on arvioitu, että tulevaisuudessa parhaan riski-tuoton saa hyvistä Espanjan loma-asunnoista, joita varakkaat eurooppalaiset turistit tahtovat hankkia. ”Etenkin bulkkitavaraa reuna-alueilta voi löytää tosi edullisesti. ”Aivan riittävästi. Sijoitukset Rahastoilmiö 44 Tarjoaako Tukholman pörssi valinnanvaraa pienyhtiörahastolle. ”Rahaston p/e-luku tämän vuoden ennusteilla on kuudentoista paikkeilla eli jonkin verran tavallista korkeampi. Valuuttakurssien ennustaminen on aina vaikeaa
ComStage MSCI USA Large Cap TRN UCITS ETF 47,5 0,25 2. Ossiam US Minimum Variance NR UCITS ETF 1C USD 39,4 0,65 4. Amundi ETF NASDAQ-100 UCITS ETF USD 38,2 0,23 1. Jos öljyn hinta laskee prosentin, pyrkii etf kahden prosentin tuottoon ennen kuluja. Lähes 1,3 miljardin dollarin kokoisen etf:n juoksevat kulut ovat 0,76 prosenttia. Lyxor UCITS ETF S&P 500 D-EUR PLN 26,5 0,16 5. Juoksevat kulut ovat 0,95 prosenttia. Maailman öljyntuotanto 2014e 92,18 miljoonaa barrelia päivässä Lähde: EIA Maailman öljyn kulutus 2014e 91,39 miljoonaa barrelia päivässä Lähde: EIA. ComStage Nasdaq-100® UCITS ETF 27,6 0,25 4. S&P 500 THEAM Easy UCITS ETF C EUR 39,0 0,20 5. UBS (Irl) ETF plc MSCI USA UCITS ETF (USD) A-dis EUR 40,9 0,20 3. Raakaöljyn WTI-laadun hintakehitys 2014 -46% Musta kulta rahaksi etf:illä 1 United States Oil Fund (USO) Markkinoiden suurimpiin öljy-etf:iin lukeutuva United States Oil Fund sijoittaa öljyfutuureihin ja pyrkii seuraamaan raakaöljyn WTI-laadun hintakehitystä. Viime vuonna etf:n arvo nousi lähes 70 prosenttia. tuotto Kulut 1. ComStage MSCI USA Large Cap TRN UCITS ETF CHF 31,7 0,25 2. Juoksevat kuluvat ovat vain 0,12 prosenttia. 3 ProShares UltraShort Bloomberg Crude Oil (SCO) Mikäli uskoo öljyn hinnan laskevan edelleen, on ProSharesin vivutettu shortti-etf oikea valinta. Etf:n suurimpia sijoituksia ovat energiajätit Exxon Mobil ja Chevron. PowerShares Dynamic US Market UCITS ETF EUR 26,2 0,75 Kuva: Colourbox Kuukauden ETF:t Lähde: Morningstar ETF Teksti Mirko Hurmerinta 45 Raakaöljyn hinnan heilahteluihin pääsee helposti käsiksi etf:ien avulla, uskoi sitten nousuun tai laskuun. tuotto Kulut 1 v. Etf seuraa raakaöljyn WTIlaadun päivämuutoksia ja antaa kaksinkertaisen käänteisen tuoton. Otsikko Tuottavimmat, maailma Kuukauden ETF:t 3 v. ComStage Nasdaq-100® UCITS ETF CHF 28,0 0,25 3. 2 Vanguard Energy ETF (VDE) Vanguardin erittäin kustannustehokas etf tarjoaa mahdollisuuden hyötyä öljyä, maakaasua ja kivihiiltä etsivien ja tuottavien yhtiöiden kehityksestä
Tämän vaalikauden hallitusten asuntopolitiikan saldo jää noin nollaan. Niinpä! Täydennysrakentaminen, metsälähiöiden tiivistäminen, liikeja teollisuustalojen muuttaminen asunnoiksi kuten myös entisten konttoreiden palauttaminen takaisin asunnoiksi ovat kaikki päivän trendejä. Ei koskaan laskettu, ei vaikka kohteen asunnot olisivat vuosikausia myymättä. Vuoden 2015 asuntomarkkinat 3,0 2,5 2,0 1,5 Uusien asuntolainojen korko (%) Kerrostaloasuntojen hinnan muutos (€/m²) 2500 2250 2000. Asuntojen kysyntää vaan on liiankin kanssa. Kuvitus: Danilo Agutoli Asuntomarkkinapuntari Uusien asuntojen markkinointiajat (pv) (+23,6%/12kk) 135 46 taetunojaa sisältävä uusi. Käytä vaikka vuonna 15 saman suuruista tinkimisprosenttia. Välittäjätahot ovat jo muutaman vuoden sitkeästi uskoneet asuntomarkkinoiden ongelmien väistyvän puhumalla, kuten ”nyt patoutunut kysyntä suorastaan tulvii markkinoille”. Uusien kerrostalojen rakennuttajia voi onnitella bisneksen osaamisesta. Niissä sinkkuasukas maksaa kovaa politiikkalisää huonosta asuntopolitiikasta. Kun ei riittävästi kaavoiteta, niin ei kaavoiteta. Sen sijaan tavallisen kansalaisen kukkarolle sopivien kohteiden kanssa on toisin. Kaikesta huolimatta toivotan parempaa asuntovuotta. Korjausrakentamisessa menee nyt hyvin ja korjausvelka lyhenee reippaasti. J Metropolialueen muodostaminen pääkaupunkiseudulle on edelleen täysin levällään. Unohda ydinalueet, perinteinen keskusta ja kantakaupunki. Hassua kyllä, siitä pitää huolen epäonnistunut asuntopolitiikka. Eikä oikein ole yritystäkään tähän segmenttiin. Paljon luvattiin, paljon päätöksiä julkistettiin, toteutukset vain jäivät uupumaan. Ja edelleenkin Helsingin kaupunkisuunnittelusta vastaava päällikkö voi julkisuuteen todeta, ettei Helsingissä ole kaavoitusongelmaa. Pienistä asunnoista on edelleen pulaa, paljolti poliittisista päätöksistä johtuen. Erityisesti kalliista asunnoista ei pääkaupunkiseudulla ole vähäisessä määrinkään pulaa. Ainoa onnistuja taisi olla uusi valtiovarainministeri Antti Rinne, joka ymmärsi kytkeä metroon ja muihin ratahankkeisiin tiukat asuntokaavoitusvelvoitteet kunnille. Sijoitukset MATTI INHA Kirjoittaja on Hypoteekkiyhdistyksen toimitusjohtajan tehtävästä eläköitynyt rahoitusneuvos. Isoissa ja uusissa asunnoissa, omakotitaloissa, alkujaankin ylihintaisissa kohteissa. Hidasta on vain toimeenpano. Edelleenkin, vuosien taloustaantuman jälkeen hintoja on kylmäpäisesti aina vain nostettu. Paremmasta, kokonaisuuden huomioivasta ja riittävästä kaavoituksesta ei siis ole toivoa. Isommissa asunnoissa on jo reilua hinnanlaskua. Tarjontaa on. Kaikki on kuulemma hyvin. Oli moneen kertaan luvattu 20 vuoden korkotukilaina sosiaaliseen asuntotuotantoon, normitalkoiden toteuttaminen ja paljon muuta. Asuntorahoitus polkee lähes paikallaan, edes liki nollaa oleva korkotaso ei saa taantuman pelästyttämää ostajaa liikkeelle. Asuntosijoittajalle haastava ja vaikea markkina luo mahdollisuuksia. Uusi kantakaupunki muodostuu jo kovaa vauhtia näiden alueiden ulkopuolelle. Kyllä, asuntojen hintojen laskuun on paineita. Oman asunnon vaihtajalle aika on otollinen vaihtaa pienestä isompaan. Ostajan markkinat suosivat, kunhan edun hyödyntää. Mutta vain osaavalle. Mutta silti mitään romahdusta ei ole näköpiirissä. Nyt näyttää kuitenkin siltä, että käännettä tässäkin on ilmassa. Riskitöntä asuntosijoittaminen ei suinkaan ole. Korjattu vanha asunto voi olla usein järkevämpi kuin liikaa hinKäytä vuonna 15 saman suuruista tinkimisprosenttia
Tämän vuoden tulosennusteilla suomalaisosakkeiden yhteenlaskettu p/e-luku nousee yli kuuteentoista. Suurissa eurooppalaisissa pörsseissä voittokertoimet liikkuvat 13–14 haarukassa. Osakemarkkinoiden keskinäinen verTyyris. Ruotsissa ollaan viidessätoista ja Norjassa yhdessätoista. 47 47. Monien sijoittajien ylihinnoitelluksi luonnehtima Yhdysvaltain osakemarkkina asettuu tulospohjaisilla arvostuksilla suunnilleen Suomen tasolle. Suurimmista yhtiöistä hintavilta näyttävät Fiskars, Orion ja Kesko. Helsingin pörssi on suppea, syklinen – ja nykyisin myös kallis. Orion kuuluu kroonisesti kalliisiin Suomiosakkeisiin. Taulukot TULOSENNUSTEET: KOTIMAISET 48 / POHJOISMAISET 50 / EURO OPPALAISET 52 / YHDYSVALTALAISET 54 SUOMI-SALKUT 56 / PARHAAT RAHASTOT 58 / SUOSITUKSET 59 / OSINGOT JA TUOTOT 60 / KOROT JA LAINAT 62 Teksti Tommi Melender Ei alennusmyyntiä Helsingin pörssissä Suomalaista osakemarkkinaa leimaa tuhti hinnoittelu
Cargotecin kertoimet heiluvat syklisyyden vuoksi. Yli 30 prosenttia pitkän ajan keskiarvonsa yläpuolella treidaavat Kone, Orion ja Kesko. Suomalaisosakkeiden p/b-lukujen mediaani on tämän vuoden ennusteilla 1,7:ssä eli pitkän ajan keskiarvojen tuntumassa. . Helsingin pörssissä houkuttelevasti hinnoitellut sijoituskohteet ovat kiven alla. Arvostushistorian perusteella suurista yhtiöistä edullisimpia ovat Tieto, Metsä Board ja Cargotec. Kaksi ensin mainittua kuuluvat Helsingin pörssin kroonisesti kalliisiin yhtiöihin. 2 1 Taulukot Kotimaiset tulosennusteet ENNUSTEET 2015 ENNUSTEET 2014 TULOKSET 2013 YHTIÖ OSAKE KURSSI . J Fiskarsin p/e 106% yli keskiarvon 48 48. Tiedon arvostushistoriaa vääristää vuosikymmenen vaihteen it-kupla. Metsä Board taas on muuttunut yhtiönä perusteellisesti hylättyään paperin. Nykyisessä matalien korkojen ympäristössä sijoittajat joutuvat hakemaan tuottoja osakkeista, mikä vaikuttaa kertoimiin. Suhdanneherkkä Outokumpu tosin kuuluu niihin yhtiöihin, joita yleensä kannattaa ostaa suurilla ja myydä pienillä kertoimilla, koska taivaita hipova p/e-luku kielii tuloshuippujen olevan vasta edessä. Niiden p/e-luvut jäävät yli 20 prosenttia alle pitkän ajan keskiarvojensa. VOITTO ENNEN VEROJA MEUR TULOS/ OSAKE EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA Affecto , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Ahlstrom , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Alma Media , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Amer Sports , , , , , , , , , , , , , Apetit , , , , , , , , , , , , , , , , Aspo , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Atria , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Basware , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Capman , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Cargotec , , , , , , , , , , , , , , M Caverion , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Citycon , , , , , , , , , , , , , , Comptel , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Cramo , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Digia , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Elisa , , , , , , , , , , , , Etteplan , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Exel Composites , , , , , , , , , , , , , , , , , , , F-Secure , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Finnair , , , , , , , , , , , , , , , , , Fiskars , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Fortum , , , , , , , , , , , , HKScan , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Huhtamäki , , , , , , , , , , , , M Kemira , , , , , , , , , , , , Kesko , , , , , , , , , , , , Kone , , , , , , , , , , , , M Konecranes , , , , , , , , , , , , , , M Lassila & Tikanoja , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Lemminkäinen , , , , , , , , , , , , , , , , , , Marimekko , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Metsä Board , , , , , , , , , , , , , , , , tailu on toki parhaimmillaankin vain suuntaa antavaa, koska pörssien toimialarakenteet poikkeavat toisistaan. Koneessa tukevaa hinnoittelua perustelee yhtiön laadukkuus, Orionissa ei niinkään. Vähittäiskaupan murroksen koettelemalla Keskolla on kova työ saavuttaa osakkeeseen hinnoittellut kasvuodotukset. Outokummun ja Fiskarsin tämän vuoden p/e-luvut ovat yli sata prosenttia historiallista tasoaan korkeammalla. Osakepoimija ei luonnollisesti tuijota kokonaismarkkinaa, vaan yksittäisiä yhtiöitä. Lisäksi arvostukset täytyy suhteuttaa markkinatilanteeseen. Jotkut osaketietäjät arvioivat hinnoittelua mieluiten taseperusteisesti, koska omaisuusarvot heiluvat vähemmän kuin tulokset. Alimmillaan lukemat ovat painuneet ykköseen, ylimmillään reilusti yli kahteen. Yli miljardin euron arvoisista yhtiöistä enemmistöllä tulospohjainen arvostus ylittää pitkän ajan keskiarvon. Useilla jopa selvästi
Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Outotec vaisut, mutta osakkeen hinnoittelu on ma tala pitkän ajan tulospotentiaalin varassa. Öljyn halpeneminen ja palkkamaltti parantavat tuloskuntoa. taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Fortum könjakeluverkkojen myynnin turvaavan 1,10 saada potkua itänaapurin lämmitysmarkki noiden uudistuksesta. tuloksen verojen jälkeen. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. 3 1 2 3 L Metso , , , , , , , , , , , , Munksjö , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Neste Oil , , , , , , , , , , , , L Nokia , , , , , , , , , , , , M Nokian Renkaat , , , , , , , , , , , , Okmetic , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Olvi , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Oriola-KD , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Orion , , , , , , , , , , , , M Outokumpu , , , , , , , , , , , , , L Outotec , , , , , , , , , , , , , , , , , , PKC Group , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Pöyry , , , , , , , , , , , , , , , , , M Ponsse , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Raisio , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Ramirent , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Rapala , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Revenio , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Sampo , , , , , , , , , , , , L Sanoma , , , , , , , , , , , , , , , , , Sponda , , , , , , , , , , , , , , , , SRV , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Stockmann , , , , , , , , , , , , , , , M Stora Enso , , , , , , , , , , , , Talentum , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Technopolis , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Teleste , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Tieto , , , , , , , , , , , , , , , , M Tikkurila , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L UPM-Kymmene , , , , , , , , , , , , M Uponor , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Vacon , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Vaisala , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Valmet , , , , , , , , , , , , , , , , M Verkkokauppa.com , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Wärtsilä , , , , , , , , , , , , M YIT , , , , , , , , , , , , , , , , , , Finnair Lentoyhtiön matkustajamäärä kasvoi viime vuonna 3,9 prosenttia. 49 49. ENNUSTEET 2015 ENNUSTEET 2014 TULOKSET 2013 YHTIÖ OSAKE KURSSI . Matkustajaliiken teen yksikkötuotot paranivat jouluneljän neksellä ensi kertaa sitten vuoden 2013 tammi–maaliskuun. ennusteiden ääriarvot. VOITTO ENNEN VEROJA MEUR TULOS/ OSAKE EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA Merkkien selitykset L tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan M tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Inderes pitää kuitenkin yhtiön riskiprofiilia edelleen huomattavana.
Se on hankalaa, jos maailmantalous jatkaa yskähtelyään. . Osakemarkkinoilla raaka-aineiden tuntuva hinnan lasku näkyi hermoiluna. Japani , , Vakaata kehitystä Muutos kk Muutos v. Mutta entä jos lasku johtuukin hiipuvasta kysynnästä. Ruskean metallin hintaheilahtelut ovat perinteisesti ennakoineet talouden käänteitä. Pian ennusteen julkistuksen jälkeen kuparin hinta karahti viiden vuoden pohjiinsa. Enää Kiina ei kasva kaksinumeroisin luvuin. Toiveikkaat katsovat Kiinaan. Vahva kurssikehitys Kiinan osakemarkkinoilla säteilisi myös länsimaiden pörsseihin. Marraskuun yllättävä koronlasku osoitti, että haluakin on. Taulukot Maailman osakkeet Vahvaa kurssinousua Suotuisaa kehitystä Pohjoismaiset tulosennusteet YHTIÖ OSAKE KURSSI . Ranska , , Sveitsi , , Venäjä , , Saksa , , Ruotsi , , Britannia , , Kiina , , Suomi , , Heikkenevää kehitystä Muutos kk Muutos v. Osakemarkkinoiden riskiskenaarioissa Kiinan äkkihidastuminen lukeutuu akuuteimpiin uhkakuviin. Vanhan sanonnan mukaan kuparilla on tohtorintutkinto taloustieteessä. Hallituksen virallinen tavoite tälle vuodelle on seitsemän prosenttia, mutta ekonomistipiireissä liikkuu pienempiäkin ennusteita. Norja , , Turkki , , Muutos kk Muutos v. MARKKINA ARVO MK TULOS/ OSAKE KR TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2014 ENNUSTEET 2015 TULOKSET 2013 RUOTSI Hennes & Mauritz , , , , , , , , , , Nordea , , , , , , , , Ericsson , , , , , , , , , , Atlas Copco , , , , , , , , , , Handelsbanken , , , , , , , , Teliasonera , , , , , , , , , , Investor , , , , , , , , Swedbank , , , , , , , , SEB , , , , , , , , Volvo , , , , , , , , , , Assa Abloy , , , , , , , , , , Kuvitus: Janne Iivonen Muutos kk Muutos v. – Tommi Melender Kasvuhuolista hikkaa osakemarkkinoille Kiinan osakkeet + 35% vuodessa 50 50. Toisaalta maan hallituksella ja keskuspankilla riittää rahkeita talouden elvyttämiseen. Tällä vuosituhannella koetut raaka-aineiden hintarallit ovat johtuneet siitä, että Kaukoidän jätti on tarvinnut öljyä ja metallia investointivetoiseen kasvubuumiinsa. Maailmanpankki nipisti tammikuun puolivälissä tämän vuoden globaalia kasvuennustettaan tasan kolmeen prosenttiin aiemmasta 3,4 prosentista. Euroalue (Eurostoxx) , , Argentiina , , USA (Dow Jones) , , USA (S&P 500) , , Meksiko , , Etelä-Korea , , Puola , , 1 Ensin rysähti öljy, sitten kupari. Periaatteessa uutisen pitäisi olla hyvä, koska energian, polttoaineiden ja metallien halpeneminen tukee yhtiöiden tuloskehitystä länsimaissa ja Aasiassa. Vastedes pitäisi liikevaihtojen kasvaa. Pankin ekonomistit varoittivat, että maailmantalous on yhden moottorin, Yhdysvaltain varassa. Näkemystään se perustelee yhtiöiden tuloksilla, osakkeiden hinnoittelulla ja talouspoliittisilla uudistuksilla. Varainhoitotalo Nomura ennustaa, että alkanut vuosi on lähtölaukaus Kiinan osakemarkkinoiden kolme vuotta kestävälle rallille. Alavireisessä suhdanneympäristössä pörssiyhtiöt ovat tehneet tulosta säästämällä ja saneeraamalla
euroa Munksjö , Amer Sports , , , Outokumpu , , , Kemira , , , Uponor , , , Metsä Board , ARVO FINLAND VALUE Salkunhoitaja: J. euroa Stora Enso , , , Nordea , , , Cramo , , , Kesko , , , Metsä Board , Aktia , , , DANSKE SUOMEN PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: S. JOULUKUU, % SALKUSTA MARRASKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. Perälä Rahaston koko , milj. euroa Basware , , , Nordea , , , Raisio , , , Wärtsilä , , , Metsä Board , , , Caverion , , , FINLANDIA SUOMI Salkunhoitaja: Finlandia Asset Management Rahaston koko , milj. – Mirko Hurmerinta K u v a: O u t o k u m p u 56 56. Heikkinen Rahaston koko , milj. Nyman Rahaston koko , milj. Kukaan ei tiedä, kuinka alas hinta vielä laskee ja mitkä laskun vaikutukset ovat. Joulukuun aikana Salonen kasvatti rahastonsa omistusta muun muassa Munksjössä, Nordeassa ja Outokummussa. Perälä Rahaston koko , milj. euroa Nokia , , , Kone , , , Fortum , , , Sampo , , , Wärtsilä , , , UPM , , , ALFRED BERG SMALL CAP Salkunhoitaja: T. Hämäläinen Rahaston koko , milj. Brusila Rahaston koko , milj. Salonen kertoo nyt painottavansa erityisesti niitä yhtiöitä, jotka hyötyvät euron heikentymisestä suhteessa dollariin ja joilla on tulosparannuksen avaimet omissa käsissään. euroa Basware , , , Metsä Board , , , Affecto , , , Exel , , , Aktia , , , Amer Sports , DANSKE SUOMI OSAKE Salkunhoitaja: J. euroa Amer Sports , , , Huhtamäki , , , Metsä Board , , , PKC Group , , , Outokumpu , , , Revenio , EQ SUOMI Salkunhoitaja: A. euroa Kone , , , Nokia , , , Fortum , , , Sampo , , , Stora Enso , Neste Oil , EVLI SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: J. OP-Suomi Arvo -rahaston salkunhoitaja Teemu Salonen sanoo rahaston kuukausikatsauksessa, että sijoittajat karttavat laajasti riskiä yhtiöissä, joiden kysyntään öljyn tai muiden raaka-aineiden hinnalla on edes välillinen vaikutus. Hämäläinen Rahaston koko , milj. JOULUKUU, % SALKUSTA MARRASKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. euroa Sampo , , , Nokia , , , Kone , , , Wärtsilä , , , Fortum , , , Stora Enso , Taulukot Suomi-salkut Öljy huolettaa, euro kirittää Öljyn hinnan romahtaminen nopealla vauhdilla aiheuttaa sijoittajille päänvaivaa. Varis Rahaston koko , milj. JOULUKUU, % SALKUSTA MARRASKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. euroa Nokia , , , Kone , , , Wärtsilä , , , Sampo , , , Nordea , , , Huhtamäki , FIM FENNO Salkunhoitaja: M. euroa Nokia , , , Kone , , , Sampo , , , Metso , , , UPM , , , Wärtsilä , , , ALFRED BERG FINLAND Salkunhoitaja: T. Suomi-salkut AKTIA CAPITAL Salkunhoitaja: Aktia Asset Management Rahaston koko , milj. euroa Kone , , , Nokia , , , Sampo , , , Nordea , , , Fortum , , , Wärtsilä , DANSKE SUOMI YHTEISÖOSAKE Salkunhoitaja: S. euroa Kone , , , Nokia , , , Sampo , , , Fortum , , , Stora Enso , Huhtamäki , EVLI SELECT Salkunhoitaja: J. Varis Rahaston koko , milj. Kujala Rahaston koko , milj
euroa Sampo , , , Nokia , , , Kone , , , Fortum , Wärtsilä , , , Teliasonera , , , NORDEA PRO SUOMI Salkunhoitaja: J. Karessuo Rahaston koko , milj. euroa Nordea , , , Outokumpu , , , Neste Oil , , , UPM , , , Cargotec , , , Stora Enso , TAPIOLA SUOMI Salkunhoitaja: Tapiola Varainhoito Rahaston koko , milj. Haugen Rahaston koko , milj. JOULUKUU, % SALKUSTA MARRASKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. Salonen Rahaston koko , milj. euroa Basware , , , Metsä Board , , , Outokumpu , , , PKC Group , , , Cargotec , Raisio , SEB FINLANDIA Salkunhoitaja: C. euroa Nordea , Caverion , , , Outokumpu , , , Metso , Atlas Copco , , , Nokia , , , ODIN FINLAND Salkunhoitaja: T. euroa Nokia , , , Nordea , , , Sampo , , , Fortum , , , Metsä Board , , , Neste Oil , OP-SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: A. JOULUKUU, % SALKUSTA MARRASKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. Auvray Rahaston koko , milj. Parhiala Rahaston koko , milj. euroa Cargotec , , , Huhtamäki , , , Amer Sports , , , Metsä Board , , , Outokumpu , , , Uponor , SÄÄSTÖPANKKI KOTIMAA Salkunhoitaja: O. Tuuri Rahaston koko , milj. euroa Nokia , , , Kone , , , Sampo , , , Wärtsilä , , , Stora Enso , , , Fortum , , , SEB FINLANDIA SMALL CAP Salkunhoitaja: V. Heikkilä Rahaston koko , milj. euroa Basware , , , Metsä Board , , , Munksjö , , , Amer Sports , , , Huhtamäki , , , Oriola , TAALERITEHDAS ARVO MARKKA Salkunhoitaja: M. Simo Rahaston koko , milj. euroa Sampo , , , Kone , , , Nokia , , , Nordea , Stora Enso , , , Fortum , , , OP-SUOMI ARVO Salkunhoitaja: T. Larsson Rahaston koko , milj. euroa Nokia , , , Sampo , , , Kone , , , Fortum , , , Wärtsilä , Nordea , , , NORDEA 130/30 Salkunhoitaja: H. euroa Kone , , , Sampo , , , Nokia , , , Fortum , , , Wärtsilä , , , Stora Enso , , , OP-FOCUS Salkunhoitaja: A. euroa Nokia , , , Sampo , , , Metsä Board , , , Stora Enso , , , Nordea , , , Amer Sports , , , SÄÄSTÖPANKKI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: O. Eräkare Rahaston koko , milj. Backholm Rahaston koko , milj. Suomi-salkut FONDITA EQUITY SPICE Salkunhoitaja: K. Blomqvist, M. Karessuo Rahaston koko , milj. Lund Rahaston koko , milj. euroa Sampo , , , Nokia , , , Huhtamäki , , , Nordea , , , Wärtsilä , Lassila&Tikanoja , 57 57. Karessuo Rahaston koko , milj. Parhiala Rahaston koko , milj. Tuuri Rahaston koko , milj. JOULUKUU, % SALKUSTA MARRASKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. euroa Nokia , , , Fortum , , , Kone , , , Sampo , , , UPM , , , Teliasonera , , , ÅLANDSBANKEN FINLAND VALUE Salkunhoitaja: N. Euroa Nordea , , , Nokia , , , Kone , , , Fortum , , , Wärtsilä , , , Huhtamäki , UB HR SUOMI Salkunhoitaja: UB Omaisuudenhoito Real Assets Rahaston koko , milj. euroa Sampo , , , Huhtamäki , , , Kone , , , Nokia , , , Amer Sports , , , Nordea , , , OP-DELTA Salkunhoitaja: A. euroa Nokia , , , Caverion , , , Cargotec , , , Basware , , , Kone , , , Stora Enso , , , HANDELSBANKEN SUOMI Salkunhoitaja: C. euroa Sampo , , , Kone , , , Nokia , , , Fortum , , , Wärtsilä , , , UPM , , , NORDEA SUOMI Salkunhoitaja: H
Ostonen HUONOIMMAT Aktia Bond Allocation , , , , , , , , , , J. Louhento (Danske Capital) Nordea Korkotuotto , , , , , , , , , , Nordea Inv. Öljyn ohella myös kupari on ollut kovassa hintapaineessa, eikä turvasatamana pidetty kultakaan ole saanut riittävästi tukea markkinahermoilusta. Sørensen Aktia Corporate Bond+ , , , , , , , , , , J. Kurppa Evli Taktinen Alfa-Korko B , , , , , , , , , , J. Raaka-aineet turskalla Supersykli on kaukainen muisto vain, kun katsoo raaka-aineiden viimeaikaista tuottokehitystä. Leinonen Danske Invest Yhteisökorko Plus K , , , , , , , , , , R. Mgmt/ J. Paldynski Nordea Corporate Bond I , , , , , , , , , , Nordea Inv. Topp HUONOIMMAT LähiTapiola Kassakorko , , , , , , , , , , LähiTapiola Varainhoito Oy Danske Invest Rahamarkkina K , , , , , , , , , , A. Heiskanen VISIO EM Multi Strategy A , , , , , , , , , P. Tuutti, M. Siekkinen & T. Rantala & H. P.A. Jokisaari, R. Leinonen Aktia Emerging Market Local Currency T-Bill+ , , , , , , , , , J. Topp Nordea SEK Instituutiokorko K , , , , , , , , , , Nordea Inv. Mgmt/ M. Sekametelirahastolla kulkee HCP:n Black-rahastosta löytyy kaikkea kiinteistöistä velkakirjoihin ja kvanttirahastoon. Parhaat ja huonoimmat rahastot Taulukot 1 2 3 YHTIÖ TUOTTO V. TUOTTO KK TUOTTO KK TUOTTO KK RISKI VOLATILI TEETTI RISKI SHARPEN MITTARI HALLINNOINTI JA SÄILYTYS PALKKIO, % JUOKSEVAT KULUT RAHASTO PÄÄOMA MEUR SALKUNHOITAJA 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA RAHASTOA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAIN Suomeen rekisteröidyt + ODIN LYHYEN KORON RAHASTOT PARHAAT OP-Dollari B , , , , , , , , T. Petersen Seligson & Co Euro-obligaatio , , , , , , , , , , Holmberg, Härmä HUONOIMMAT LähiTapiola Pitkäkorko , , , , , , , , , , LähiTapiola Varainhoito Oy Aktia Inflation Bond+ C/D , , , , , , , , , , J. Qundos SEB Företagsobligationsfond Flexibel , , , , , , , , , T. Rahasto ylsi viime vuonna positiiviseen tuottoon kahdeksan kuukautta peräjälkeen. Mgmt/ A. Komulainen Aktia Emerging Market Local Currency T-Bill+ C/D , , , , , , , , , J. Mgmt/ J. Eineljung SEB Likviditetsfond , , , , , , , , , J. Paldynski OP-Yrityslaina , , , , , , , , , , T. Mgmt/ M. Suomen 10-vuotisen valtionlainan korko on noteerattu jo 0,446 prosentissa, vaikka S&P laski luottoluokitustamme lokakuussa. TUOTTO V. Laine, A. 1 2 3 58 58. Kilpi (Danske Capital) OP-Raaka-aine , , , , , , , , , , M. Siekkinen Evli Taktinen Alfa-Korko IB , , , , , , , , , , J. Viimeaikoina sekava allokaatio on kuitenkin tuottanut varsin mukavasti. Schenling EUROALUEEN VALTIONLAINARAHASTOT PARHAAT Nordea Pro Euro Obligaatio , , , , , , , , , , Nordea Inv. Sandström FIM Real , , , , , , , , , , Juujärvi Nordea Euro Midi Korko , , , , , , , , , , Nordea Inv. Kemppainen VISIO EM Multi Strategy A , , , , , , , , , , P. Tuutti, M. Rantala & H. Siekkinen & J. Kiviniemi, H. Forsberg Nordea Euro Obligaatio I , , , , , , , , , , Nordea Inv. Kojonen EPL Hyödyke , , , , , , , , , , Elite Varainhoito Oy Danske Invest Raaka-aine , , , , , , , , , , A. Tanskanen Aktia Corporate Bond+ C/D , , , , , , , , , , J. Mgmt/ M. Siekkinen & T. Kilpi (Danske Capital) Nordea Lyhyt Korko , , , , , , , , , , Nordea Inv. Mgmt/ A. Paldynski, J. Nykvist EUROALUEEN YRITYSLAINARAHASTOT PARHAAT eQ Euro Investment Grade K , , , , , , , , , , J. Seppä Estlander & Partners Freedom D , , , , , , , , , Estlander & Partners Ltd Estlander & Partners Freedom C , , , , , , , , , Estlander & Partners Ltd VISIO EM Multi Strategy B , , , , , , , , P. Daberius OP-Absoluuttinen Salkku , , , , , , , , , , J. Mgmt/ M. Laine, A. Aalto, T. Sandström Aktia Inflation Bond+ , , , , , , , , , , J. Forsberg eQ Euro Valtionobligaatio K , , , , , , , , , , T. Kurppa Nordea Stratega Korko , , , , , , , , Nordea Inv. Forsberg Nordea Euro Obligaatio , , , , , , , , , , Nordea Inv. Siekkinen & J. Mgmt/ J. Kristiansson MUUT RAHASTOT PARHAAT HCP Black , , , , , , , , , T. Laine, A. Vierimaa, A. Aalto Lähde: Suomen Sijoitustutkimus EKP siivittää korkopapereita Euroalueen valtionlainojen korot ovat sukeltaneet yhä alemmas, kun odotukset EKP:n elvytystoimista kasvavat. Tuutti, M. Atrila, H. P.A. Rantala & J. Aalto, T. Seppä HUONOIMMAT SEB Räntehedge Alpha , , , , , , , , , S
Tahdin määräävät keskuspankit. . Yhdysvalloissa Fed on kiristämässä rahapolitiikkaansa, mutta Euroopassa EKP elvyttää minkä pystyy. Tammikuun puolivälissä yhteisvaluutta kynti dollaria vastaan alimmalla tasollaan yhdeksään vuoteen. . Nomuran analyytikot pitävät mahdollisena, että euron dollarikurssi painuu vuoden alkupuoliskolla pariteettiin eli yksi yhteen. . . . Taulukot Euron dollarikurssi Yrityslainat 10v, Yhdysvallat Raaka-aineet Valtionlainat 10 vuotta Yrityslainat 10v, Eurooppa Kullan hinta , , , , , , , , , , pistettä dollaria/unssi euro dollareissa Suomi Saksa AAA-luokitellut BBB-luokitellut AAA-luokitellut BAA-luokitellut prosenttia prosenttia prosenttia Valuutat . . Tuskin ketään yllättää, että euro heikkenee. Euron sai 1,17 taalalla, kun vuosi sitten vaadittiin liki 1,40 taalaa. . Omat paineensa aiheuttaa Kreikan epävarmuus. . Perusennusteessaan sijoitustalo arvioi yhteisvaluutan olevan vuoden lopussa 1,12 taalassa. . . Markkinaennusteet ovat olleet siitä lähes yksimielisiä. . Jenkkitalous on myös suhdannesyklissä euroalueen edellä. – Tommi Melender Euro matkalla pariteettiin K u v a: C o l o u r b o x 62 62
Suuret elokuvastudiot investoivat keskimäärin 64 miljoonaa dollaria yhden elokuvan tekemiseen ja 32 miljoonaa markkinointiin. Ilmiöt ILMI ÖT 63 / TO IMITU KS E LTA 65 / KIRJAT 66 / ARVO E S INE 67 / RI STIKKO 68 / ARVO PAPE RI ARE E NA 70 / KO LU MNI : KO PR A 72 / KO LU MNI : TALLIME STARI 74 63 Vuoden 2015 menestyselokuvia ovat Independence Day 2, Taken 3, Beverly Hillsin kyttä 4, Terminator 5, Star Wars 7 ja James Bond 24. Jatko-osat ovat yleensä idioottivarmoja kassakoneita, mutta menestysmahdollisuuksia on myös muutamalla uudella elokuvalla, ainakin Walt Disneyn Tuhkimolla, jonka tarinan tuntee valtaosa ihmiskunnasta. Vuoden 2015 Hollywood-tykityksen aloittaa Liam Neesonin tähdittämä Taken 3. Kuva: Dan McFadden Hollywoodin tilinpäätöstekniikka saa yleisömagneetit näyttämään tappiota.. Noin kuusi Koonnut Pekka Virolainen Jatko-osilla rahaa, vaan ei voittoa Lähtölaukaus
Forrest Gumpin käsikirjoittajalle piti kilahtaa bonuksena kolme prosenttia elokuvan voitoista, mutta elokuva kirjattiin miinukselle. New Line Cinema kuuluu Batmanin tuotantoyhtiö PolyGramin kanssa Warner Brothersiin, joka on osa pörssiyhtiö Time Warneria. Nyt ei kiistellä vain siitä, miten erilaiset myrkkypillerit hallitusten vaihtamisesta rikkovat osakkaiden oikeuksia. Yhtiöiden osakkeille satelee edelleen ostosuosituksia, vaikka etenkin Northrop Grumman liitelee jo kaikkien aikojen huippulukemissa. Aerospace & Defense -rahasto on menestynyt vuosia keskimääräisiä etf-rahastoja paremmin. Time Warnerin osakkeilla pääsee kiinni seuraavan Batmanin, Mad Maxin ja Tarzanin tuottoihin. Niin sanottu Harvardin osakkeenomistajien oikeuksien ohjelmajulistus (HSRP) pyrkii poistamaan pörssiyhtiöissä yleisen säännön, jonka mukaan hallitusta ei saa vaihtaa kokonaisuudessaan yhdessä yhtiökokouksessa. Hämähäkkimiehen luojiin kuluvalle Stan Leelle oli luvassa kymmenen prosenttia elokuvien tuotoista, mutta 800 miljoonan lipputuloilla Spiderman painui tappiolle eikä Lee saanut bonuksiaan. Jos ?lmeihin sijoittaminen kiinnostaa, se onnistuu helpoiten sijoittamalla osakemarkkinoiden kautta. Moni kuvittelee tienaavansa miljoonia rojalteillaan menestyselokuvan nettotuloista, mutta Hollywoodin tilinpäätöstekniikka saa suuretkin yleisömagneetit näyttämään tappiota. J Asekauppa kannattaa aina. Michael Uslan ja Benjamin Melniker eivät saaneet omien sanojensa mukaan rojalteina kuin ”popcornia ja Coca-Colaa”, vaikka Batman-elokuviin myytiin lippuja yli kahdella miljardilla. Silti Lucas?lmin tilinpäätöksessä produktio jäi pakkaselle. J.R.R Tolkienin perilliset puolestaan jäivät nuolemaan näppejään kun Taru Sormusten herrasta -elokuvat jatko-osineen eivät tuottaneet ”mitään”, kuten tuotantoyhtiö New Line Cinema väittää. Tolkienit nuolevat näppejään. LIHAVA RIITA HALLITUKSISTA Yhdysvaltain akateemisissa piireissä puhkesi riita hallitusten kokoonpanon vaihtamisesta. 20th Century Foxin hittejä ovat olleet Taken 3 ja Tenavat. Sijoittajalle yksittäiseen elokuvaan investoiminen on harvinaista, mutta ei mahdotonta. Gallagher julkisti rahoitusmarkkinavalvojan SEC:n jäsenen Joseph A. Elokuva-alan ammattilaisetkin menevät usein viipuun. Viacomiin kuuluva Paramount Pictures tekee rahaa – joskaan ei välttämättä voittoa – Mission Impossible 4:llä ja Terminator 5:llä. Tarjottuihin tilaisuuksiin voi suhtautua terveen skeptisesti. Huonommin kävi Batmanin ja Spider Manin tuottajille. Pentagonin rahoilla konetta kehittää myös Northrop Grumman (Nyse: NOC) ja brittiläinen BAE Systems (LSE: BA.L). Grundfestin kanssa pamfletin, jossa väitetään Harvardin paperin perustuvan väärään tutkimustietoon. Julistuksen mukaan sääntö rikkoo osakkeenomistajien oikeuksia. Lentoyhtiö kun ei maksa kehitystyötä kokonaan omasta pussistaan vaan tilaaja, Pentagon, siis amerikkalaiset veronmaksajat, maksavat ison osan miljardiluokan kehitystyöstä. Brittiläinen BAE Systemsiin kohdistuvaa mielenkiintoa lisää se, että yhtiö on kasvanut erityisesti tietoturvasektorilla erikoistuen erilaisten kyberhyökkäysten torjuntaan – ja ehkä valmisteluihinkin. Militääripiirien puheenaihe on viime kuukausina ollut Lockheed Martinin viidennen sukupolven hävittäjälentokoneen F-35 Lightning II:n kehitystyön viivästyminen. Esimerkiksi Black Rockin iShares etf-rahastoperheen U.S. Jo kuusi vuotta myöhässä olevan yleiskoneen olisi tarkoitus tulla niin maa-, merikuin ilmavoimienkin käyttöön tänä vuonna. Esimerkiksi Star Wars VII Jedin paluu tuotettiin 32 miljoonalla ja se toi lipputuloja 475 miljoonaa. Joulukuussa Stanfordin yliopiston professori Daniel M. USA:n aseteollisuus on menestynyt hyvin kylmän päättymisestä saakka. Kiistanalaista on myös se, saako pankkivalvoja ylipäänsä osallistua tällaiseen keskusteluun. Tästä huolimatta Lockheed Martin pysyy edelleen analyytikkojen ostosuosikkina. Ilmiöt 64 kymmenestä ?lmistä saavuttaa lippumyynnillä break even -tason
Mikko Laitila TOIMITUKSELTA 65 Kerjääjästä pörssiinstituutioksi Yhteisötai joukkorahoitusta on tehty jo ennen sosiaalista mediaa. Nokialla säätiö teki aikanaan huipputuottoja, viime aikoina se on vähentänyt Nokian Renkaiden ja Stockmannin osuutta salkusta. Kulttuurirahastokin elää nettiajassa, ja kuka tahansa voi käydä sen sivuilta tarkistamassa, onko isoisä tai isoäiti ollut mukana perustamiskeräyksessä 77 vuotta sitten. Sitä samaa haluaa myös Kemira, joka tekee suunnanmuutosta cleantech-aikaan sopivasta, mutta kannattavuudeltaan kehnosta vedenpuhdistuksesta takaisin kohti perinteistä teollisuutta. Metsäklusteri ravistelee itseään. Factsetin keräämien suositusten perusteella Valmet, Metsä Board ja Stora Enso kuuluvat ylipainoon, Kemiraa ja aikaa sitten kallistunutta UPM:ää sietäisi pidellä salkussa. Kymmenen miljoonan silloisen markan alkupääoma on kasvanut sijoitusten ja uusien lahjoitusten ansiosta yli miljardin euron sijoitussalkuksi. Kolmekymmentätuhatta koululaista kiersi Suomen kunnissa esitellen L.A.Puntilan ideoimaa rahastoa. Samalla kun suomalainen metsäteollisuusklusteri vahvistuu koneja kemikaalipuolella, perinteiset puunjalostajat luovat nahkaansa uudelleen erkanemalla perinteisestä paperinvalmistuksesta. P/e-luvulla mitattuna metsäyhtiöt ovat yhä moneen muuhun Helsingin pörssin yhtiöön verrattuna edullisia. Vahvimmat ostosuositukset saa erikoispaperivalmistaja Munksjö, jonka kurssi on harpannut vuodessa jo 70 prosenttia ennakoiden kuluvan vuoden tulosparannusta. Salkusta löytyy myös Fortumia, UPM:ää, Metsoa ja Wärtsilää sekä Nordeaa. Vahvimmat ostosuositukset saa Munksjö. Liiketoimintamylläyksen perusteellisuutta kuvastaa Metsä Boardin ilmoitus luopua kannattamattomasta paperintuotannosta kokonaan. Kemira sai kaupalla myös jalansijaa Aasiasta. Lähes 200 000 suomalaista laittoi ropojaan likoon kulttuurin puolesta. Stora Ensokin korostaa pakkauksia ja biomateriaaleja. Rahankeräyksellä perustettiin aikanaan Suomen Kulttuurirahasto, joka on suurimpia suomalaisia pörssiyhtiöitä omistavista säätiöistä. Eikä ihme, sopiihan selluja paperiautomaatio paremmin paperikonevalmistajan kuin kaivosja maanrakennusyhtiön pirtaan. Helsingin pörssin metsäklusterin ydinjoukko viehättää analyytikkoja. Sijoittajat kiittivät Valmetia runsaan kuuden prosentin kurssinousulla. Rahat suomalaisen kulttuurin hyväksi kerättiin ovelta ovelle vuonna 1938. UPM sulkee paperikoneita, mutta käynnisti juuri biopolttoainetehtaan Lappeenrannassa ja brändää itseään bioforce edellä. Tavallaan yhtiö paikkaa kymmenen vuotta sitten tekemättä jääneen yrityskaupan. Huhtamäessä säätiö on ollut suurin omistaja siitä lähtien kun Heikki Huhtamäki lahjoitti säätiölle osake-enemmistön yhtiöstään vuonna 1943. Vuodessa Valmetin osake on kivunnut mukavat 65 prosenttia ja kaupalla yhtiö vahvistuu maailmanlaajuisena paperiteollisuuden palvelijana. Tätäkin oli tarjolla Raision kautta jo aikaa sitten. Paperikonetalo Valmet ilmoitti viikko sitten ostavansa Metsolta prosessiautomaatioliiketoiminnan, jonka tärkeä asiakasryhmä on selluja paperiteollisuus. Yhtiöt jakaantuivat vuoden 2013 päätteeksi, mutta jo nyt jakoa piti parannella. Kemira osti Akzo Nobelin paperikemikaalit, jotka tuovat sille haluttuja kartonkija pehmopaperiasiakkuuksia. Salkun tuotoilla Suomen Kulttuurirahasto tukee tiedettä ja taidetta yli 30 miljoonalla eurolla vuosittain. Tuolloin Raisio myi paperikemikaalinsa Ciba Chemicalsille, vaikka vahvana ostajaehdokkaana pidettiin Kemiraa
Hän nousi markkinoiden vapautta ja sääntelyn purkua korostavan ideologian keulakuvaksi. Myös Madrick purkaa ja kyseenalaistaa tuhoisina pitämiään teorioita ja ajattelumalleja. Markkinauskovaisten härnääjä Jeff Madrickin teos on kuin vastakirjoitus Björn Wahlroosille. Muuta yhteistä herroilla ei sitten olekaan. Jeff Madrick Seven Bad Ideas: How Mainstream Economists Have Damaged America and the World. Suositeltavaa luettavaa kaikille talouskeskustelijoille. Ronald Reagan sanoi, että valtio ei ole vastaus ongelmiimme, vaan ongelmamme. Vaikka Tommi Uschanovin analyysin lähtökohtana on VATTin ylijohtajan esittämä keskusteluhaaste, hän pohtii pikemminkin Vartiaisen asemaa suomalaisessa talouskeskustelussa kuin omaa suhdettaan Vartiaiseen. Milton Friedmanille ja muille uusARKKIKAPITALISTI. 254 s. Knopf 2014 Oikeampi nimi tälle julkaisulle olisi ”Juhana Vartiainen ja Suomi”. Long Play 2015. Vasemmistoälykkö Uschanov ottaa etäisyyttä niihin, jotka laiskasti leimaavat Vartiaisen uusliberalistiseksi hörhöksi. Tommi Melender Syväsukellus suomalaiseen talouskeskusteluun Tommi Uschanov: Minä ja Juhana Vartiainen 92 s. Porvaristo ja työväestö kyräilevät toisiaan ja pyrkivät ulosmittaamaan etujaan. Siinä missä Wahlroos uskoo vapaiden markkinoiden mahtiin, Madrick varoittelee markkinafundamentalismin harhoista. Alfred A. Ennakkotietojen mukaan hän sivaltaa muun muassa John Maynard Keynesiä ja Thomas Pikettyä. Tätä perusasetelmaa Uschanov erittelee kattavasti ja näkemyksellisesti, historiallisiin esimerkkeihin tukeutuen. Adam Smith mainitsee ”näkymättömän käden” vain kerran pääteoksessaan Kansakuntien varallisuus. Mitä tahansa uudistuksia jähmettää kuitenkin Suomen poliittinen kulttuuri, jossa piirtyvät edelleen kansalaissodasta periytyvät rintamalinjat. Jos Suomessa tehtäisiin Vartiaisen esittämät uudistukset, niistä olisi Uschanovin mielestä enemmän hyötyä kuin haittaa. Viime syksynä ilmestynyt amerikkalaisen taloustoimittajan Jeff Madrickin Seven Bad Ideas näyttäytyy suomalaiselle lukijalle Wahlroosin tulevan teoksen vastakirjoituksena, vaikka siinä ei Wahlroosia mainitakaan. Ilmiöt 66 Kevään kirjauutuuksiin kuuluu Björn Wahlroosin Talouden kymmenen tuhoisinta ajatusta
Holland & Holland on Purdeyn tapaan maailmankuulu haulikonvalmistaja, uusien hinnat alkavat 55 000 eurosta. Julkinen raha on joutunut riskinottajaksi monissa hankkeissa, joihin yksityinen raha ei ole uskaltautunut. Käytetystä saattaa saada saman rahan kuin vuosi sitten sitä ostaessa, sillä uusien arvoaseiden hinnat nousevat vuosi vuodelta. Madrick ei huido umpimähkään, vaan on sangen hyvin perillä taloustieteen nykymenosta. Melkoinen osa Suomessa liikkuvista arvokkaista haulikoista ja kivääreistä onkin peräisin brittiläisistä asehuutokaupoista. Seven Bad Ideas on teoksena kärjekäs. Arvoaseiden, etenkin tunnettujen haulikkomerkkien, hintataso määräytyy kansainvälisissä huutokaupoissa”, Hyrsky sanoo. Kuitenkin kylmän sodan asevarustelu muokkasi siellä elinkeinoelämää siinä missä sotakorvaukset Suomessa. Käytettyjen aseiden hinnat eivät Hyrskyn mukaan juuri nouse, mutta ase pitää hintansa hyvin. – Mikko Laitila Ase voi pitää hintansa hyvin. Viime vuosikymmeninä amerikkalaiset pörssiyhtiöt ovat kitsastelleet investoinneista omistaja-arvon maksimoimiseksi. Jos Madrickiltä kysyttäisiin, Wahlroos sortuu samaan mistä syytää virallista historiankirjoitusta eli myytin rakentamiseen. Informaatioteknologian lisäksi julkinen raha on ollut luomassa bioteknologian, nanoteknologian ja clean techin markkinoita. Viimeistely on upea. Hintahaitari lähtee viidestä tuhannesta eurosta ulottuen Purdeyn lukemiin. Telineessä lepää muun muassa vuodelta 1903 peräisin oleva Holland & Holland -haulikko (kuvassa), hinta 19 000 euroa. Valtiollinen ohjaus ei Wahlroosin mielestä johda elinkeinoelämän suotuisaan kehittämiseen. Wahlroos sai vastikään huomiota Hannu Rautkallion toimittamaan Suomen sotakorvaukset -teokseen kirjoittamallaan artikkelilla, jossa hän ryttää käsityksen siitä, että sotakorvaukset loivat pohjan sodanjälkeisten vuosikymmenten hyvinvoinnille. Italialainen haulikko Piotti kurkottaa samaan hintaluokkaan, eikä espanjalainen Grulla jää tästä kauas. Applen menestystuotteet iPhone ja iPad nojautuvat julkisella rahoituksella toteutettuun tutkimukseen. Sitä voi hillitä käytetyn aseen 47 000 euron hintapyyntö. Brittiläisen J. Ase on puolikas alkuperäisestä identtisestä aseparista. Madrickin perusviesti on, että 1970-luvulta maailmaa hallinnut markkinoiden vapautta ja sääntelyn purkamista korostava Washingtonin konsensus on tuottanut laihoja tuloksia. ”Hinnoittelemme aseet yhdessä myyjän kanssa. Perän muoto miellyttää ja pituuskin sattuu olemaan juuri sopiva. Arvokkaita aseita harrastavat suomalaiset ovat Hyrskyn mukaan hyvin hintatietoisia. Yksin siihen ei kannata tukeutua, mutta se antaa vastapainoa markkinauskovaisten näkemyksille. Yhdysvaltoja pidetään kapitalismin kehtona, jossa on maailman innovatiivisimmat yritykset. Internet luotiin armeijaa varten, siruteollisuutta siivittivät sotavoimien tarpeet. Viidenkymmenen tonnin haulikko ARVOESINE klassisen taloustieteen edustajille siitä tuli opinkappale. 1970-luvulla suuret jenkki?rmat lanseerasivat vuosittain keskimäärin 44 merkittävää innovaatiota, mutta 2000-luvulla enää keskimäärin yhdeksän. – Tommi Melender. Purdey& Sonsin valmistama haulikko herättää omistushalua. Piilaakson menestystarinaa ei olisi syntynyt vain kasvuyrittäjien ja pääomasijoittajien riskinotolla. Lontoossa 200 vuotta sitten aseiden valmistuksen aloittanut Purdey on tunnettu erityisesti tilaustyönä valmistettavista huippuluokan haulikoistaan. Hyrsky esittelee Varuste.netin myymälässä Helsingin Konalassa erillisen Premium Hunting Loungen, jossa nähtävillä on noin 30 arvokasta käytettyä kivääriä ja haulikkoa. Bkt:n kasvu ei ole yltänyt länsimaissa 1950ja 1960-lukujen tasolle ja erilaiset talouskriisit ovat yleistyneet. ”Uusi vastaava maksaa reilut 50 tuhatta euroa”, Varuste.netin asemyyjä Tony Hyrsky valistaa. 67 Erittäin tasapainoinen
Ilmiöt Pörssiristikko Laatinut Ristikkosampo 68 Kuva: Antti Mannermaa
alv. Asiakaspalvelu Talentum Media Oy, PL 920, 001001 Helsinki, puh. Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. Jos lehti tulee sinulle liiton jäsenetuna, ilmoita osoitteenmuutos ao. 24 %) Sähköposti: asiakaspalvelu@talentum.fi www.arvopaperi.fi TILAUSHINNAT Vuosikerta 12 numeroa Arvopaperia ja 4 numeroa Arvoasuntoa 129 euroa (sis. Tilaushinnat (alv. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. alv. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta. Tilaa Arvopaperi netistä: www.arvopaperi.fi/lehti/tilaa sähköposti: lehtikampanja@talentum.fi puhelin: 020 442 4100 *) (kerro, minkä lehden tilaat sekä nimija osoitetietosi, myös laskutusosoite) Arvopaperi-lehti ilmestyy vuonna 2015: 12 numeroa (11 lehteä) + Sijoitusrahasto-opas + 4 Arvoasunto-lehteä. maan ulkomaanpuhelumaksu. Matkapuhelimesta 19,2 snt/min. PÄÄTOIMITTAJA Eljas Repo 040 342 4661 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Mikko Laitila 040 342 4287 AD Lotta Koistinen TOIMITUSSIHTEERI Anne Leino 040 342 4671 TOIMITTAJAT Tommi Melender 040 342 4665 Mikael Sjöström 040 342 4349 Mirko Hurmerinta 040 342 4663 Alexandra Räikkönen KUVATOIMITTAJA Timo Pylvänäinen 040 342 4454 YHTEYSTIEDOT Käyntiosoite: Itämerenkatu 23, 00180 Helsinki Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki Puhelin: 020 442 40 (vaihde) Sähköposti: etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA Marko Erola, Matti Inha, Päivi Joensuu, Yrjö Kopra, Arttu Laitala, Vesa Laitinen, Jessica Larsen-Hossain, Eric Leraillez, Karoliina Paavilainen, Markus Salin, Pirita Tolvanen, Nick Tulinen, Pekka Virolainen MEDIAMYYNTI Pia Strömdahl-Koskinen 040 342 4333 Trafiikki: mediamyynti@talentum.fi Marja Saulo 020 442 4361 AINEISTOT arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Paino: PunaMusta Oy, Joensuu Paperi: MyBrite Silk 80g/m2 kansi Galerie Art Gloss 200g/m2 TILAUKSET JA MUUTOKSET Puhelin: 020 442 4100* Sopimusasiointi: 03051 4100 (8,8 snt/min sis. Viime kuun ratkaisu *) Puhelun hinta (sis. liittoon. 10 %) . Ulkomailta yritysnumeroon soittamisen hinnoittelee ulkomainen operaattori. sis.): kestotilaus 129 €/12 kk, määräaikaistilaus 139 €/12 kk. alv 24 %): Lankapuhelimesta 8,35 snt/puh + 3,2 snt/min. Ulkomailta ao. 24%): Lankapuhelimesta: 8,28 snt/puhelu + 3,2 snt/min. 020 442 4100* Sähköposti: asiakaspalvelu@talentum.fi Arvopaperin lukijaja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. 020 442 4100 (ma–pe 8.15–16.30). alv. Kerro, milloin muutos alkaa ja asiakasnumerosi (numerosarja osoitetietojesi yhteydessä) sekä uusi ja vanha osoitteesi. Osoitteenmuutos Sähköposti tilpal@talentum.fi, puhelin 020 442 4100. SEURAAVA ARVOPAPERI ILMESTYY 19.2.2015 69. ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Lukijamäärä 93 000 (KMT2012) *) Puhelun hinta (sis. Matkapuhelimesta: 19,2 snt/min
Ei kannata odottaa syklin huippua.. Tästä on historiassa useita esimerkkejä. Venäjän keskuspankki tulee lainaamaan suuryrityksille rahaa hieman euriboria korkeammalla korolla. Silloin Venäjän markkinoilla kannattaa olla mukana. Ennen kriisiä Venäjä oli maailman viidenneksi suurin kulutustavaramarkkina. Moni amerikkalainen poliitikko näkee mieluummin heikon Venäjän ja vallanvaihdoksen maassa. Erityisesti rahoituslaitoksiin kohdistuvat sanktiot haittaavat tietysti venäläisten yritysten liiketoimintaa, mutta kokonaisuudessaan öljyn hinnan merkitys on huomattavasti tärkeämpi. Ukrainaan investoimista sitä vastoin kannattaa todennäköisesti lykätä vielä pitkään, sillä minkäänlaisia ajureita maan talouskasvulle ei ole näköpiirissä. Ei ole myöskään merkkejä siitä, että Ukrainassa vallalla oleva korruptio olisi vähenemään päin. Venäläisten yritysten arvostukset ovat samoilla tasoilla kun ?nanssikriisin aikaan vuonna 2009. Asiaa pitäisi tarkastella myös venäläisten näkökulmasta. Valtavirta mediasta ja poliittisista asiantuntijoista näkee Venäjän hyvin subjektiivisesti ainoastaan uhkana. Venäläisiltä yrityksiltä erääntyy tänä vuonna noin 100 miljardia dollaria länsimaisia velkoja. Yleisesti ottaen suomalaiset yritykset ovat kiinnostuneet Venäjästä kuitenkin vasta syklin huipulla. Venäjälle on aina kannattanut investoida kun siellä on kriisi. Hän on vastannut yli 15 vuotta kansainvälisten Venäjä-rahastojen sijoituksista. Monen suomalaisenkin yrityksen kasvuedellytysten kannalta olisi tärkeää, ettei EU jatkaisi Talouspakotteiden vuoksi Venäjä ei vararikkoon ajaudu. Nathan Meyer Rothschildin vanha raadollinen sanonta ”silloin pitää ostaa kun veri virtaa kadulla” pitänee nyt paikkansa Venäjällä. Tämän vuoksi olisikin mielenkiintoista tietää, mikä oli Yhdysvaltojen tiedustelupalvelun rooli ennen Kiovan vallankaappausta, ja mitä Merkel, Hollande, Putin sekä Kiovan johto silloin sopivat. Venäjää ei pidä verrata Neuvostoliittoon. Venäjä on edelleen yksi kolmesta maailman suurimmasta öljyntuottajasta Yhdysvaltojen ja Saudi-Arabian kanssa. Vaikka Krimin valloittaminen oli länsimaisten arvojemme vastainen teko, toimivat kaikki suurvallat ajoittain itsekkäästi ja häikäilemättömästikin kun kyseessä on uhka niiden turvallisuudelle. Venäjä kokee, että länsi on pettänyt sen. Niiden rahoittaminen ei ole käytännössä velattoman valtion keskuspankille mikään ongelma. Yhdysvallat tuskin poistaa asettamiaan talouspakotteita ainakaan ennen vuoden 2016 presidentinvaalejaan. J Antti Pohjola Kirjoittaja toimii nykyisin yrittäjänä. Venäläisen ajattelutavan tarkempi tarkastelu paljastaa, ettei maan tavoitteena ole maailmanvalloittaminen. Rahoitusta Venäjälle ja Venäjältä on tietysti hyvin vaikea saada. Vaikka taloustilanne Venäjällä voi edelleen heikentyä erityisesti öljyn hinnan laskun myötä ja maa voi nyt tammikuussa joutua roskalainaluokkaan, niin suurilta konkursseilta se todennäköisesti välttyy. Moskovasta voi ostaa nyt parhailta paikoilta kiinteistöjä jopa kymmenesosalla verrattuna parin vuoden takaisiin hintoihin. Talouspakotteiden vuoksi Venäjä ei siis vararikkoon ajaudu. Venäjä on yhä mahdollisuus Venäjälle on aina kannattanut investoida kun siellä on kriisi. Kun sanktiot aikanaan puretaan, tulee nousu olemaan nopea. Ilmiöt AP Areena 70 sanktioita, eikä Yhdysvallat koventaisi niitä
Jotta hyvä suunta jatkuisi, tulisi raportin mukaan naisten osuutta lisätä liiketoimintajohdossa. Suomalainen esimerkki on tietysti Kemira, joka on hyvä pitkän tähtäyksen sijoituskohde. Historiallinen salkku sisältää Kone Oyj:n A-sarjan ja B-sarjan osakkeita, Cargotec Oyj:n A-sarjan ja B-sarjan osakkeita sekä listaamattoman Holding Manutas Oy:n osakkeita. Tämä tarkoittaa alle 30-vuotiaiden ehdokkaiden identi?ointia ja heidän kehittämistään varsin nopearytmisellä tehtäväkierrolla. Erityisesti kokemusten hankkimisessa pitäisi naisten osalta ottaa huomioon se, ettei sitä hankittaisi vain yhdestä toiminnosta, kuten henkilöstöhallinnosta, viestinnästä tai taloushallinnosta. 71 Keskuskauppakamarin marraskuussa julkaiseman analyysin mukaan naisten osuus pörssiyritysten hallituksissa on lisääntynyt. Erityisen mielenkiintoista toimitusjohtajien urakokemuksissa oli se, että he antoivat suuren painon noin 10 vuoden aikajaksolle uran alussa. · Nopeat tehtävävaihdot uran alussa. VÄITTELE AREENALLA. Se ”dippailee” aika-ajoin aika roimasti, mutta silloin vain ostonappulaa painamaan. Seurauksena oppiminen ja itseluottamus, mutta myös nöyryys. Salkun laskennallinen arvo on n. Lyxorin etf:ää on salkussani, jossa on kolmisenkymmentä kohdetta, lähes kuusi prosenttia. Näin arvostaen säätiön koko sijoitusomaisuuden laskennallinen arvo marraskuussa 2014 oli n. 318 miljoonaa euroa. · Heikoksi koettu esimies väistettiin joko tehtävää tai yritystä vaihtamalla. Puhdas vesi onkin entistä kysytympää – ja samalla kalliimpaa. Tutkimus suurten suomalaisyritysten toimitusjohtajien johtajakokemuksista. He näyttävät tänä aikana, tehtäviä nopeasti vaihtaen, sisäistäneen esimiesidentiteetin ja alkaneen käyttäytyä sen mukaan. Laita mukaan yhteystietosi. J Jussi Kulla TkT, KTM, Kauniainen Polku toimitusjohtajaksi on pitkä Pohjavesi on uhkaavasti hupenemassa eri puolilla maapalloa. Hallituksen jäsenethän nimitetään useimmiten juuri näistä tehtävistä, erityisesti toimitusjohtajakokemusta hankkineista. Helppo ja kohtuullisen tuottoisa kohde on esimerkiksi veteen panostava etf, joka sopii nimenomaan ”longaajille”. Sopivia kohteita löytyy eri pörsseistä. Tänään näin käy liian usein, eikä naisista kehity yleisjohtajia. Heille kaikille olivat yhteisiä toimitusjohtajaksi kehittymisessä seuraavat tekijät: · Uratavoitteet eivät olleet selvillä opiskeluaikana. Selvityksessä ei kuitenkaan kerrottu sitä, kuinka toimitusjohtajaksi tullaan. Jos halutaan kehittää lisää naisjohtajia liiketoimintajohtoon ja varsinkin toimitusjohtajiksi, on kehitystyö yrityksissä aloitettava varhain. Aalto-yliopisto 2011.) varten 20 toimitusjohtajaa, jotka oli valittu 50:stä suurimmasta suomalaisyrityksestä. Koneen Säätiön hallintopäällikkö Hilkka Salonen esittää seuraavan korjauksen: Koneen Säätiön sijoitusomaisuus (11/2014) koostuu pysyvien vastaavien historiallisesta salkusta ja vaihtuvien vastaavien likvidistä salkusta. · Johtaminen koettiin opittavan käytännössä. Likvidi salkku sisältää osakkeita 30 %, korkosijoituksia 60 % ja vaihtoehtoisia sijoituksia 10 % ja sen markkina-arvo oli n. 2,58 miljardia euroa sisältäen osakkeita 91 %, korkoja 8 % ja vaihtoehtoisia sijoituksia 1 %. Oikaisu Lähetä kirjoituksesi sähköpostiosoitteeseen ap.areena@arvopaperi.fi. Itse olen viitisen vuotta satsannut Lyxorin vesi-indeksiin (Lyxor UCITS ETF World Water). Haastattelin väitöskirjaani (Käskyttämällä ei pitkälle pääse. Toimitusjohtajiksi kypsytään siis hitaasti. Sijoitussalkkua hajautettaessa kannattaa todellakin muistaa vesi. Eräät kansainväliset pörssiyhtiöt ovat huomanneet tämän. Se on tuottanut viidessä vuodessa lähes 70 prosenttia ja vuodessa yli 21 prosenttia. 2,26 miljardia euroa, mikäli Kone Oyj:n A-sarjan osakkeet arvostetaan pörssinoteerattujen B-sarjan osakkeiden mukaisiin pörssikursseihin, Cargotec Oyj:n A-sarjan osakkeet arvostetaan pörssinoteerattujen B-sarjan osakkeiden mukaisiin pörssikursseihin ja säätiön omistamien Holding Manutas Oy:n osakkeiden arvona käytetään säätiön omistusosuuden mukaista laskennallista osuutta Holding Manutas Oy:n omistusten arvosta. Ne ovat keskittyneet veden puhdistukseen ja kierrätykseen sekä saatavuuteen. · Ylempi esimies kiinnitti huomiota, osoitti luottamusta, vaikutti uraan, oli roolimalli. Ehkä toimitusjohtajien kokemuksista on apua. Se ratkaisi heidän tulevan urakehityksensä. Vesi ei menetä koskaan arvoaan! J Arto Frey Helsinki Voitele salkkusi vedellä Arvopaperin joulukuun numerossa Koneen säätiötä käsittelevässä jutussa puhuttiin epätäsmällisesti säätiön sijoitussalkun pörssiarvosta. Hallitusten tulee varmistaa, että yrityksillä on käytännöt nuoren johtajapotentiaalin tunnistamiseksi ja kehittämiseksi. · Vaikeat tehtävät ja niissä onnistumiset ja epäonnistumiset. He löysivät pitkän polun pään, joka johti keskimäärin neljän yrityksen ja kahdeksan tehtävän jälkeen suuren yrityksen toimitusjohtajaksi. Etf tuppaa seurailemaan Dow Jones -indeksin käyrää. Kokemusta oli silloin noin 25 vuotta
Sieltä kansalaiset voisivat ostaa ruokansa iloisen tietoisina siitä, että tuottajat, kuljetusketju ja kauppias eivät kääri voittoja. Jostain syystä kansalle ei kuitenkaan riitä vesijohtovesi ja väkevät, vaan merkittävä osa janosta sammutetaan maidolla, mehuilla, virvoitusjuomilla ja oluella. Hengissä pysymisen kannalta tärkein tarpeemme on juominen. Ruotsin uusi hallitus edellyttää jatkossa hoivayhtiöiltä, että niiden yhtiöjärjestyksessä tai vastaavassa asiakirjassa on määrätty, että yhtiön tavoitteena ei ole tehdä voittoa. Ruotsi kelpaa meille esimerkiksi monessa asiassa. J Tarvitsemme lisää uusia yrityksiä ja yksityisen sektorin työpaikkoja. Hyvinvointivaltiomme ei piittaa näidenkään tarpeiden täyttämisestä, vaan on jättänyt nekin markkinavoimille. Sosiaalija terveystoimeen niitä ei kuitenkaan kaivata. Huonokin kunta toimii tehokkaammin kuin parhaatkaan hoivayritykset! Kun näin kerran on, on syytä estää yksityisten yritysten mahdollisuudet tehdä rahaa ihmisten perustarpeilla. Bisnestä perustarpeilla. Todettakoon vielä lopuksi, että yllä esitetyt ajatukset ovat joidenkin muiden kuin kirjoittajan, jolla on toisenlaiset ajatukset. Kuvitus: Danilo Agutoli 72 sityinen sektori vastaa suuresta osasta markkinaa. Jos yhtiötä johdetaan niin huonosti, että voittoa vahingossa pääsee syntymään, voitot on sijoitettava takaisin hoivaliiketoimintaan. ”Suomessa on siirryttävä malliin, jossa ihmisten hoivatarpeilla ei voi enää tehdä bisnestä.” Näin sanoo SDP:n varapuheenjohtaja Sanna Marin. Ruuan tuotanto ja jakelu on Suomessa jätetty täysin hunnigolle eli yksityisen sektorin vastuulle. Juomahuollossa onkin toteutunut se, mikä sotessa ei saa tapahtua: Julkisen sektorin tarjonta ei riitä kansalaisille, vaan ykYritysten halu rahastaa perustarpeilla on laajalle levinnyt syöpä yhteiskunnassamme. Ilmiöt YRJÖ KOPRA Kirjoittaja on Alexander Group Oy:n toimitusjohtaja. Kukaan ei olisi vaarassa nälkiintyä. Ammattiliitto JHL:n puheenjohtaja Jarkko Elorannan mukaan palvelujen tuottamisen pysyminen ”vahvasti kuntien työnä on kustannustehokkain ratkaisu”. Julkinen sektori kantaakin huolta juomistamme. Vastuu on jaettu kuntakentän ja valtion kesken siten, että kunnat jakavat juoksevan veden ja valtio tyydyttää humalahakuiset. Nyt ruokahuoltomme on lähes täysin voiton maksimointiin keskittyvän yrityssektorin käsissä. Julkinen sektori hoitaisi sen varmaankin turvallisemmin, tasa-arvoisemmin ja kustannustehokkaammin, siis samalla tavalla kuin kuntasektori tuottaisi sote-palvelut. Myös syöminen on ihmiselle hyvin tärkeää. Yritysten halu rahastaa välttämättömillä tarpeillamme ei rajoitu sote-palveluihin, vaan on paljon laajemmalle levinnyt syöpä yhteiskunnassamme. Nälkäisellä kansalaisella onkin päivittäin kivulias valintatilanne: lihota ruokakauppiastasi tai laihduta itseäsi. Voitontavoittelu on sairaanhoidossakin levinnyt salakavalasti laajemmalle kuin ehkä huomaammekaan. Kun yksityiset rahat on verotuksella otettu julkisiksi varoiksi, on soveliasta käyttää nämä varat julkiseen palvelutuotantoon. Vaikka kansalainen käyttääkin rahojaan surutta yritysten tuottamien palveluiden ja tavaroiden ostamiseen, häneltä verotetuilla varoilla ei pidä yrityssektorin voitontavoittelua tukea. Nämä juomat tarjoaa yrityssektori, voittoaan ahneesti maksimoiden. Sote-palvelut kustannetaan julkisista varoista toisin kuin jokapäiväinen leipämme. Ellei yhtiö täytä näitä vaatimuksia, se ei saa tulevaisuudessa tarjota palveluitaan Ruotsin julkiselle sektorille. Miten hienoa olisikaan, jos ruuan tuotanto tapahtuisi valtiontiloilla eli sovhooseissa! Valtion rekoilla alkutuotteet vietäisiin valtion elintarviketehtaisiin ja tehtaista jalostettuina valtion kauppoihin. Parhaillaan SRV yrittää tehdä tulosta omistajilleen rakentamalla lastensairaalaa Helsinkiin. Moni kansalainen kokee perustarpeiksi myös asumisen, vaatetuksen, puhelinlaitteet ja televerkot. Ambulanssit, sairaaloiden koneet ja laitteet, lääkkeet ja sängyt on joku yksityinen voittoa tavoitteleva yritys tuottanut
M lla s a mahdoll suuks a v l p omaraho tus nstrument t tar oavat yr tysraho tuksen va htoehtona. Helsinki Hallitsetko yritysrahoituksen uudet mahdollisuudet. Seminaarin asiantuntijoina myös: Head of Debt Cap tal Markets, Hels nk Jouni Järviluoma , SEB Raho tusas antunt a Terhi Paloheimo , SEB Seminaarin aiheina muun muassa: • Markk nakatsaus • V l p omaraho tus yr tysraho tuksen va htoehtona • Sen or la no en neuvottelu • Raho tuskovenant t • Joukkovelkak r araho tuksen keh tyssuunt a Hinta 495 + alv 24 % (Lakimiesliiton jäsenet ja julkinen sektori 371,25 + alv 24 %) Seminaarin hintaan sisältyy Kari Lautjärven helmikuussa ilmestyvä teos Välipääomarahoitusinstrumentit (arvo 130 ). M t se kko a sen or la no en neuvottelussa kannattaa er ty sest huom o da. Yritysrahoitusbrunssi • 19.3. Asianajaja JUHA-PEKKA MUTANEN, Dittmar & Indrenius Asianajotoimisto (pj.) Asianajaja HELENA VIITA, Roschier Asianajotoimisto Oy Asianajaja KARI LAUTJÄRVI, Dittmar & Indrenius Asianajotoimisto Oy Yritysrahoitu ksen uudet vaihtoe hdot 1.1.2015 alkaen Lakimiesliiton Koulutuksen seminaarit tuottaa Talentum.. Ilmo ttaudu: lakimiesliitonkoulutus.fi Oikeudet muutoksiin pidätetään. M tk ovat oukkovelkak r araho tuksen uus mmat keh tyssuunnat
Olisi vissiin pitänyt lukea tarkemmin ostamieni öljyfutuurien ehdot. Mutta onko Suomella varaa menettää parhaat tyttönsä ja poikansa golfpakolaisiksi tuulenpieksemille kallioille. Siksi tämän kuukauden Troikkaan ruksaamme kaikkein velkaisimmat suuret tankkerivarustamot. Kokonaan ilman omia pääomia seilaa norjalaistaustaisen Frontline (OBX:FRO), jonka kurssi hypähti jo 200 prosenttia. ”Ei. Ja tuolla Kustaanmiekan ulkopuolella odottaa tankkerissa 120 000 tonnia lisää”, vakuutteli tankkiautokuski. Euronavin tekee mielenkiintoiseksi lähestyvä NYSE-listaus. Hevosmies ei vipua kaihda. Ne sopivat Tallimestarin vuokraamaa Capesizea paremmin varastokäyttöön. Sillä täyttäisi neljäsosan koko maailman tankkerikapasiteetista. Maerskin VLCC-laivaston viime vuonna ostaneella belgialaisella Euronavilla (EBR:EURN) velkaa on vain puolet taseesta. Ennen vanhaan kuningas aateloi ja antoi verovapauden parhaille sotureilleen. Kun tallityttöni Aina ja Ilona kuulivat epäonnisista contango-kaupoistani, ehdottivat he, että alkaisin pikkuhiljaa miettiä eläkepäiviä ja sukupolvenvaihdosta. Luulin tehneeni hyvät kaupat ostamalla tammikuun 2015 futuuria 46 taalalla tynnyri ja myymällä kesäkuun 2016 futuuria 56:lla. Kokkilan Ilpohan on pyytänyt minua klubimestariksi 200 miljoonan euron golf-resorttiinsa, jota hän rakentaa suomalaisten vuorineuvosten puuhamaaksi Portugaliin. Öljymarkkinat ovat hinnanromahduksen jäljiltä contangossa eli tulevaisuudessa tapahtuvista toimituksista saa päivänhinnan ylittävää hintaa. Soitto varustamoon, joka ystävällisesti lupautui säilyttämään öljyäni tankkerissa 30 000 taalan päivähintaan. Samalla saisin perintöja eläkeverorälssin kuten Lasse Kurkilahti, Maarit Toivanen ja kohta Ilpo itsekin. Maailman noin 93 miljoonan tynnyrin öljyntuotanto ylitti viime vuonna kulutuksen 0,8 miljoonalla tynnyrillä päivässä ja tänä vuonnakin 0,6 miljoonalla tynnyrillä. Kyllä tässä lukee vastaanottajana Vermon Tallimestari. Suomeksi sanottuna markkinat maksavat niille, jotka ovat valmiita varastoimaan ylijäämäöljyä. Ilmiöt TALLIMESTARI Kuvitus: Janne Iivonen 74 ylimääräistä tynnyriä öljyä. Contangomarkkinat. Mihin pumpataan?” ”Tässä on tapahtunut varmaan joku erehdys. Hätä kuitenkin keinot keksii. Kiina on jo ryhtynyt varastoimaan öljyä vanhoihin suolakaivoksiin ja aikoo viisinkertaistaa strategiset öljyvarastonsa 500 miljoonaan tynnyriin 2020 mennessä. Mutta arbitraasi on nopeasti syönyt ylituotot niin, että spekulanteille varastoinnin vuosituotoksi jää VLCC:lläkin enää neljä prosenttia. Vermon Talli on jo pitkään lämmennyt turpeella ja hevosen pökäleillä”, selitin. Verenpaineeni nousi kahteensataan, ja nyt puhutaan alapaineesta, kun tajusin, että tuolla hinnalla ostamani 750 000 tynnyrin lastin säilytys maksaa 9 miljoonaa taalaa enemmän kuin ”varman” treidini tuotto oli. Paljolta vaivalta säästyttäisiin, jos vuorineuvoksen arvonimeen sisältyisi perintöverovapaus. Eipä ihme, että kaikkein suurimpien, yli kaksi miljoonaa tynnyriä vetävien VLCC-tankkerien päivävuokrat kolminkertaistuivat syksyn aikana. Pitkään pohjamudissa kyntäneet tankkerivarustamot tulevat tänä vuonna tekemään tiliä, koska varastointi poisti ylikapasiteetin kertalaakista. J Korjailin vuoden ensimmäisten lounasravien lähtölistaa, kun ovelta huikkasi mies Neste Oilin haalareissa: ”Tulin tuomaan ostamaanne öljyä. Mutta fyysinen toimitus oli unohtunut räkningeistä. Tämän vuoden lopussa on jossain varastoituna 500 miljoonaa Paljolta vaivalta säästyttäisiin, jos vuorineuvoksen arvonimeen sisältyisi perintöverovapaus. Teekay Groupin (NYSE: TK) omavaraisuus on 27 prosenttia, mutta se ei estänyt sitä ilmoittamasta osingon nostosta. Troikan taseiden voi olettaa kohenevan nopeasti, sillä esimerkiksi VLCC:n operatiivinen kustannus on vain kahdeksasosa tämänhetkisestä päivävuokrasta