Arvopaperi 1/2016 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

T A M M I K U U 2 1 6 Sijoittamisen erikoislehti Tammikuu 2016 12,90€ KONKARISIJOITTAJA SEPPO SAARIO TEKI PALUUN OSAKEMARKKINOILLE S A A R I O N S U O S I K I T Sijoittajan poliittinen riski kasvaa Assa Abloy on Tukholman pörssihelmi Erik Selin kaappasi vallan Satossa Pelko nostaa turva-alan osakkeita S A A R I O N S U O S I K I T
vuosikerta — tammikuu 2016 3 26 Kuukauden osake Johan Molinin johtama Assa Abloy kasvaa yrityskaupoilla. 12 Tunteellinen sijoittaja Juhani Mattila ostaa usein liian aikaisin 36 Pelko nousee Terrori ja ääriliikkeet nostavat turvayhtiöitä 41 Neste nousuputkessa Uusiutuvien tuotteiden kasvu tuo lupauksia K u v a : A r t t u L a i t a l a. Sijoittamisen erikoislehti — 35
Taulukot 51 | Kotimainen yleiskatsaus Tasearvostukset alkavat kiristää 52 | Tulosennusteet 54 | Pohjoismaiset tulosennusteet 56 | Eurooppalaiset tulosennusteet 58 | Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 60 | Suomi-salkut 62 | Parhaat rahastot Ilmiöt 63 | Sijoitusmaailman ilmiöt Jobs kannattelee yhä Applea 65 | Toimitukselta 66 | Kirjat 68 | Pörssiristikko 70 | Arvopaperi Areena 72 | Leena Mörttinen Pankkivalvojat matkalla kohti tuntematonta 74 | Tallimestari Kebabia Swea-mammalle Poliittinen riski. vuosikerta — tammikuu 2016 4 6 | Pääkirjoitus Erilainen tammikuun ilmiö Noteeratut 8 | Balder voi viedä Saton pörssiin 10 | Uutiskuukausi Kiinassa kuohuu jälleen 12 | Sijoitin viimeksi Juhani Mattila antaa tunteille vallan 14 | Lounaalla Erkka Valkila Reportaasit 16 | Sijoittajapersoona Seppo Saario sijoittaa taas osakkeisiin 22 | Megatrendit Poliittinen riski kasvaa 26 | Kuukauden osake Assa Abloy on laatuyhtiö vailla vertaa 33 | Lukkojätin juuret Kaksi menestystarinaa 36 | Turvabisnes Pelko ruokkii turvabisnestä Sijoitukset 41 | Kotimainen Neste laajentaa liikenteestä kemiaan 43 | Ulkomainen Siemens uhoaa kovasti 45 | Instituutio Kaute-säätiö myllerryksistä trimmaukseen 47 | Rahastot Tuottoja Buffettin peesissä 49 | Iso kuva Afrikassa muhii kasvumarkkinoita 50 | Osmo Soininvaara Keitä asuntopolitiikalla tulisi tukea. K u v i t u s : J a n n e I i v o n e n. Pysyykö Kiinan muutos maan poliittisen johdon näpeissä. Sijoittamisen erikoislehti — 35
Markkinoimme asuntoja erityisen monipuolisesti, myös lehti-ilmoituksilla. 010 2327 300, www.vuokraturva.?. Vuokraamme asuntosi markkinajohtajan ammattitaidolla. Lue tyytyväisten asiakkaidemme palautteita kotisivuilta ja totea itse. HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI Oletko myymässä asuntoasi. Et maksa liikaa välityspalkkiota, ja asuntosi myynti on osaavissa käsissä. 010 2327 400, www.myyntiturva.. Soita meille, niin asiat hoituvat helposti ja nopeasti. Normaalin vuokravakuuden lisäksi saat ylimääräisen takauksen koko ensimmäisen vuoden vuokranmaksusta. Soita niin keskustellaan tarkemmin! p. Palvelumme on tehokas. Harkitsetko asuntosi vuokraamista. Myyntiturva on turvallinen valinta. Soita ja sovi tapaaminen! p. Takaamme myös välitystyömme laadun
Hän muistuttaa, että osakesijoittaminen on pohjimmiltaan tulevien osinkovirtojen diskonttaamista nykyarvoon eikä hän panisi rahojaan Talvivaaran ja Outokummun kaltaisiin ?rmoihin. Kiinassa purkautui myyntipaine, kun kiinalaisten instituutioiden puolen vuoden myyntikielto oli päättymässä. Silti sijoittajat epäilevät ja markkina on rauhaton. Kokeneemmat sijoittajat tietävät, että pörssikurssit välillä heiluvat eikä siihen tarvita sen kummempaa selitystä. Osakesijoittamisen konkari ja kirjailija Seppo Saario, 77, kertoo palanneensa taukovuosien jälkeen pörssiin. Toisin kävi. Sitten onkin hiukan vaikeampi tajuta, miksi Saksan Dax-indeksi putosi tammikuussa toistakymmentä prosenttia. Isot heilahdukset ovat kuuluneet kasinomaisen pörssin historiaan. Kokeneempi sijoittaja kuten Saario ei hätkähdä erilaisen tammikuun ilmiön seurauksista, vaan hyödyntää hyvien osakkeiden kurssilaskuja. Kiinan pörssin laskun voi hyvin ymmärtää, koska takana on nousua ja uutiset Kiinan talouden hidastumisesta vahvistuivat. Sinne ulkomaisella rahalla ei ole asiaa ja instituutiot ovat sivuroolissa. Saarion mukaan taseperusteisesti osakkeiden hinnoittelu vastaa pitkän ajan keskiarvoja. Valtio pani isommille sijoittajille puolen vuoden myyntikiellon. Laivarahtien hinnoista kertova Baltic Dry -inOsakesijoittaminen on pohjimmiltaan tulevien osinkovirtojen diskonttaamista. . Viime kesänä Kiinan pörssi sukelsi, kun kurssit olivat ensin hurjasti nousseet. PÄÄKIRJOITUS Eljas Repo K u v a : N i c k T u l i n e n 6 deksi syöksähti sekin uusiin pohjalukemiin. Monesti vailla järkevää perustetta. Markkinaa hallitsee piensijoittajien lauma, jota ei ohjaa pitkä kokemus tai länsimainen rationaalinen ajattelu. Saarion mukaan osakkeiden tunnusluvutkin ovat kohdallaan. Isot miinuslukemat kirjattiin myös Dow Jonesille ja Nikkeille. Erilainen tammikuun ilmiö. Kiinan talouskasvun hidastumisesta on puhuttu jo vuoden ajan, joten tämä ei ollut enää tammikuun uutinen. Länsimaiset pörssikommentaattorit kuitenkin hakevat nopeisiin kurssilaskuihin aina syy-seuraus-selityksiä. Economist, Financial Times ja WSJ ja myös vähäisemmät pörssikommentaattorit vetivät johtopäätöksiä Kiinan taloudesta ja sen vaikutuksista pörssiyhtiöihin. Tammikuu 2016 on myös erikoinen siinä mielessä, että öljyn hinta painui ennätysalas. T ammikuun piti alkaa kuin yhden Seppo Saarion 100 ikivihreän vinkin mukaan: vuoden vaihteen tienoilla on nousua. Shanghain pörssi on kovin erilainen kuin maailman muut pörssit. Voittokertoimet (p/e-luvut) ovat pitkän ajan keskiarvon yläpuolella, mutta niin kuuluukin, koska korot ovat alhaalla. Kun korotkin ovat ennätysalhaalla, niin ei voisi kuvitella tehokkaampaa elvytysasetta osakemarkkinaan
Tasokkaat puheenvuorot ja kaksi ohjelmalinjaa takaavat sinulle kattavan paketin sijoitusnäkemyksiä sekä runsaasti verkostoitumismahdollisuuksia. Yhteisosuudessa pureudumme sijoittamisen ja kaavoituksen yhteisiin intresseihin. Tule kuulemaan alan kotimaisilta ja kansainvälisiltä huipuilta mitä kiinteistösijoittamisessa tapahtuu seuraavaksi! Ilmoittaudu mukaan: talentumevents.?/kiinteistosijoittaminen Järjestäjä: Yhteistyökumppanit: Jatkuuko kiinteistökauppojen nousu?. Kiinteistösijoittaminen 2016 8.3.2016 – Finlandia-talo, Helsinki Tervetuloa mukaan vuoden tärkeimpään kiinteistösijoittamisen tapahtumaan! Tapahtumassa pureudutaan kiinteistösijoittamisen ajankohtaisiin teemoihin sekä pohditaan mihin kannattaa sijoittaa ja miltä näyttää alan tulevaisuus. Viime vuoden hyvien kokemusten pohjalta tapahtuman iltapäivällä on mielenkiintoinen yhteinen osuus kaupunkien suunnittelusta ja kaavoituksesta vastaavien kanssa
Noteeratut K u v i t u s : E r i k S o l i n 8 ”Kun ostamme jotakin, tavoitteena on myös pitää siitä kiinni. ”Omistaja-arvon kasvattaminen on ainoa tavoitteeni”, Selin sanoo Arvopaperin haastattelussa.. Kauppahinta seurasi tarkasti SaBalder voi viedä Saton pörssiin Teksti Mikko Laitila Ruotsalaisen Erik Selinin hallitsema Balder kaappasi Saton. Viimeinen kotimainen suuromistaja on Elo 13 prosentin osuudella. Vakuutuin muutamassa minuutissa Saton johdon ja hallituksen osaamisesta. Tämän jälkeen omistus kasvoi nopeasti ja vähin äänin suomalaisten instituutioiden myydessä omistuksiaan. Balderilla on nyt 53 prosenttia Satosta, toiseksi suurimmalla hollantilaisella ABG:lla 23 prosenttia. Toivoakseni sijoitus Satoon on ikuinen”, linjaa Fastighets AB Balderin toimitusjohtaja ja pääomistaja Erik Selin. Ruotsalainen Fastighets AB Balder osti itselleen määräysvallan vuokraasuntoyhtiö Sato Oyj:stä viime vuoden lopulla. ”Tavallaan ostimme Saton enemmistön sattumalta. Olimme etsineet sopivaa ostettavaa Suomesta, kun sain kuulla Satosta tutun pankkiirin kautta. Iso käänne Suomen vuokraasuntomarkkinoilla jäi monelta jouluhumussa huomaamatta. Yhteyden kohdeyrityksen henkilöstöön on oltava välitön, muuten en olisi tehnyt sijoitusta”, Selin sanoo. Balder aloitti Saton nurkkaamisen viime keväänä, jolloin Ilmarinen myi sille 21 prosentin omistuksensa suomalaisyhtiössä. Ratkaiseva siirto tapahtui joulukuussa, kun Varma myi 22,9 prosentin omistusosuutensa Balderille 235 miljoonalla eurolla. Selin jatkoi ostoja, kunnes kasassa oli jo 30 prosentin osuus
Nyt vuokraasuntojen osuus yli 7 miljardin euron kiinteistösalkusta on 58 prosenttia. Balder ei tee yhtään siirtoa nostattaakseen arvoaan kvartaalitai edes vuositasolla. Aiotteko viedä Saton pörssiin. Yhtiötä on hinnoiteltu Privanetissa vuoden ajan. Pörssiyhtiö Balder on miehen oma luomus. Osinkotuotto on nykykurssilla reilut seitsemän prosenttia. Ruotsin kuumilta markkinoilta Balder ei viime vuonna ostanut kiinteistöjä. Suomesta yhtiö omistaa entuudestaan vähittäiskauppakiinteistöjä. Paljon tärkeämpää oli, että sijoitus näytti Balderin kannalta järkevältä.” Balderilla ei ole tavoitetta kiinteistösalkun koostumuksen suhteen, mutta Selinin mukaan Sato kiistatta kaunistaa kokonaisuutta. Yhteisyrityksissä hän ei tapaa tehdä lainkaan osakassopimusta, henkilösuhteet riittävät ja myös ratkaisevat. Ensin mainittu lähes kaksinkertaistui viime vuonna noin 200 kruunuun, jälkimmäinen painui 10 prosenttia. 9 HUOMIO 9 KIINTEISTÖKUNINGAS ”Minulle Balder ja kiinteistösijoittaminen on harrastus ja intohimo. Osakkeet olisivat sijoittajille kelvanneet, mutta ensimmäiset vuodet olisivat olleet kurjia ja hallitus päätti tuolloin vetäytyä hankkeesta. Preferenssiosake on kuin reit-sijoitus, sille yhtiö maksaa kiinteää 5 kruunun kvartaaliosinkoa. Fastighets AB Balderilla on kaksi osakesarjaa, B-osake ja etuoikeutettu (pref) osake. "En pidä Satoa halpana." Erik Selin on rohkea ruotsalainen. Länsinaapurista katsottuna Sato oli edullinen, se tarjoaa Balderille sijoitussalkun parhaat vuokratuotot. Konsensustavoitehinta on 200 kruunua, joka uhkaa jäädä jälkeen yhtiön osakekurssista. ”Meillä ei ole tämän suhteen mitään suunnitelmia, mutta Saton listaaminen on täysin mahdollista. ton noin miljardin euron arvostustasoa. Jo lapsena sijoittamisen aloittanut Selin osti ensimmäisen vuokratalonsa 1990-luvun alussa, kun kiinteistömarkkinat olivat synkimmillään. 1967) kiinteistökuninkaaksi. Hän sijoitti viime vuonna Balderin kautta Suomeen 500 miljoonaa euroa. ”Kasvu on päätavoite. Saton osuus Balderin vuokratuotoista on noin 40 prosenttia ja neliötuotto on Suomessa selvästi parempaa kuin Ruotsissa. Saton osakehinta jää siis alle nettovarallisuuden, vaikka arvostus onkin korjaantunut selvästi Privanet-listauksen aikana. Saton osakkeen hinta per nettovarallisuus (p/nav) on 0,93, kun Balderilla luku on noin 1,1. En pidä Satoa halpana, mutta arvostustaso oli kohtuullinen. Kauppa on vuoden suurimpia yksittäisiä investointeja Suomeen. B-osakkeelle yhtiö on maksanut osinkoa vain kerran, mikä Selinin mukaan ei tule toistumaan, sillä hänen yhtiössään jakokelpoinen raha käytetään kasvuun. Tähtäin on aina useita vuosia tai vuosikymmeniä.” Ruotsin talouslehdistö on nimennyt nopeasti edenneen Erik Selinin (s. Sato on investoinut vuokra-asuntoihin maan nopeimmin kasvaville alueille, pääosin pääkaupunkiseudulle, noin 200 miljoonaa euroa vuosittain. Sijoittaja saakin Balderin kautta kaksi varteenotettavaa vaihtoehtoa. Suhdannevaihtelut tasoittuvat kymmenien vuosien perspektiivillä. Saton osake tarjosi viime vuonna noin kolmen prosentin osinkotuoton ja pientä arvonnousua. Omistus laimeni äskettäin, kun yhtiö teki 170 miljoonan euron osakeannin Sato-kauppaa rahoittaakseen. . Vaikka Suomi taantuu, kauas katsova Selin uskoo että Pohjoismaiden kehitys kulkee lopulta samaan suuntaan. Tehtäväni on varmistaa Balderiin sijoittaville mahdollisimman hyvä tuotto.” Sato oli nousemassa Helsingin pörssiin jo marraskuussa 2007, mutta ?nanssikriisi pysäytti listautumisaikeet. Selin on sanonut välttävänsä turhia riskejä, mutta toisaalta mies on valmis tekemään hyvin nopeita päätöksiä jos tilaisuus näyttää hänestä hyvältä. Juuri nyt Saton listaaminen ei ole ykkösasia, yhtiö saa Selinin mukaan jatkaa nykyisellä strategiallaan. Factset on koonnut kahdeksan analyytikon ennusteet Balderista, näistä puolet kehottaa ostamaan osaketta. Nyt Balderin markkina-arvo on 3,7 miljardia euroa, josta Selinin osuus on noin 1,4 miljardia. Jos listaaminen on osakkeenomistajan edun mukaista, niin tapahtuu”, Selin sanoo. Puolella miljardilla lohkesi enemmistö Satosta. ”Minulla on vain pitkäaikainen sijoittaja mielessäni. Kasvua tai osinkoa ”Ainahan suomalaiset piensijoittajat voivat nyt ostaa Balderia!” Selin aikoo käyttää tänä vuonna aikaa suomalaisten sijoittajien tapaamisiin. Selinillä on edelleen vajaat 40 prosenttia Balderin osakepääomasta ja 49,5 prosenttia äänivallasta. ”On vain hyvä että äänivaltaosuuteni laski alle 50 prosentin”, hän sanoo itse, mutta ei ole koskaan myynyt yhtään Balderin osaketta. ”En edes tiedä miksi niin kävi, olin varmaan tuolloin järjiltäni”, Selin vitsailee. Meillä ei ole edes vuosittaisia tavoitteita, en pysty sanomaan mitä ostamme tai myymme tänä vuonna. – Mikko Laitila USKO SUOMEEN. Se riippuu eteen tulevista tilaisuuksista.” Selin haluaa pohtia sijoituksia kymmenien vuosien päähän. Sato-sijoitukseen Seliniä varmasti rohkaisi myös arvostusero. Katso oikein kauas ”Hinta ei ollut varsinaisesti kaupan peruste
Yhtiöstä viidenneksen omistavan Koneen osuus on noin 120 miljoonaa euroa. Arvo laskee. Myös Koneelta odotetaan keväällä muhkeaa osinkoa. Pääasiassa piensijoittajien ja keskushallinnon pelikenttänä toimivat Shanghain ja Shenzhenin pörssit sukelsivat jyrkästi vuoden ensimmäisinä kauppapäivinä, johtaen useisiin kaupankäynnin keskeytyksiin. Syöksyn laukaisijoiksi epäiltiin Kiinan viranomaisten asettamia kaupankäyntirajoituksia. Kurssilasku levisi myös muualle ?nanssimaailmaan. Kiinan juanin dollarikurssi on heikentynyt kuusi prosenttia kesän lukemista. K u v a t : S t r i n g e r S h a n g h a i , A r t t u L a i t a l a. Kuvassa kiinalainen melonikauppias tarkistaa seteleitään. KONEELLE JOULULAHJA TOSHIBALTA Koneen allianssikumppani Toshiba Elevator and Building Systems päätti jakaa omistajilleen ylimääräisen osingon. Kiinan keskuspankin tempoileva valuuttapolitiikka lisäsi markkinoiden epävarmuutta entisestään. Noteeratut UUTISKUUKAUSI 10 Manner-Kiinan osakemarkkinat aloittivat vuoden paniikinomaisesti. Kiinassa kuohuu jälleen 25.12. Kiinan reaalitaloudesta saadut luvut eivät selittäneet pudotusta, sillä ostopäällikköindeksit ja in?aatiolukemat olivat odotetun heikkoja. Koneen osaketta kohden osinko on noin 0,21 euroa
29.12. SUOMEN HOIVATILAT FIRST NORTHIIN Päiväja hoivakotien rakennuttamiseen, omistamiseen ja vuokraamiseen erikoistunut Suomen Hoivatilat aikoo listautua pörssin First North -markkinapaikalle. Kesko arvioi saavuttavansa kaupalla kymmenien miljoonien vuosittaiset synergiaedut. USA:n BKT Ennakkotiedot USA:n talouskasvusta julkistetaan 29.1.. 3 11 13.1. Onnisella on noin 150 toimipistettä Skandinaviassa ja Itämeren alueella. Listautumisannin tavoitteena on nopeuttaa kasvua. GRIMALDIT VOITTIVAT ILMARISEN RAASTUVASSA Korkein oikeus hylkäsi Ilmarisen esittämät vaatimukset, jotka koskivat Finnlinesin vuoden 2008 yhtiökokouksen osinkopäätöstä. KESKOSTA RAUTAKAUPPAJÄTTI Mikko Helanderin johtama Kesko ostaa perheyhtiö Onnisen 370 miljoonalla eurolla. Samaan aikaa OP kuitenkin itse myi annista ostamiaan osakkeita. Oikeuden päätös tarkoittaa, että Finnlinesin pääomistajalla Grimaldilla on Finnlinesin ja Ilmarisen sopimuksen mukaisesti oikeus lunastaa loput osakkeet ja vetää yhtiö pörssistä. Myös Fiva kiinnostui Kotipizzan kaupankäynnistä osakkeen noustua voimakkaasti ennen yhtiön tiedotetta joulukuun myynnistä. 12.1. 8.1. Fortumin osinko Kansanyhtiön osingon suuruus selviää 3.2. Sen liikevaihto on noin 1,4 miljardia euroa. Lisäksi Keskon hallitus kertoi esittävänsä yhtiökokoukselle 2,50 euron osakekohtaista osinkoa päättyneeltä vuodelta. 8.1. Yhtiö omistaa noin 50 kiinteistöä, joiden tasearvo oli vuoden lopussa noin 90 miljoonaa euroa. Positiivinen suositus sai osakkeen selvään nousuun. >> TULEVAT TÄRPIT Tuloskausi käyntiin Ensimmäiset yhtiöt kertovat tuloksistaan viikolla 4. KOTIPIZZA JA OP PUHUTTAVAT Kesällä pörssiin listautuneen Kotipizzan vaihto piristyi joulukuussa, kun yhtiön annin järjestänyt OP otti osakkeen seurantaansa. Kauppa toteutuu, mikäli Fortum saa tarjouksesta vähintään 51 prosenttia osakkeista. Fortumin on lisäksi huhuttu olevan mukana tarjouskilpailussa saksalaisesta jätteenpolttajasta EEW:stä. Duonin markkina-arvo on noin 90 miljoonaa euroa. FORTUM SUUNTAA KESKI-EUROOPPAAN Tukevan kassan päällä istuva Fortum teki ostotarjouksen puolalaisesta sähköja kaasuyhtiö Duonista
Sitä olenkin nyt harrastanut työkseni yli 40 vuotta.” Tärkeintä elämässä ”Perhe ja ystävät, ja ikää myöden yhä tärkeämmäksi nousee terveys.” Mitä mielessä. Juhani Mattila antaa tunteille vallan Osakemarkkinoiden liikkeet kiehtovat psykiatrian erikoislääkäri Juhani Mattilaa niin, ettei hän malta noudattaa sijoitusoppaiden neuvoja. Luin paljon psykologiaa ja filosofiaa ja ajattelin, että erilaisten ihmisten ajatusmaailmoja olisi varmasti loputtoman kiinnostavaa selvitellä. Tavoitteeni on pitkäaikainen sijoittaminen, mutta kurssiheilahtelujen seuraaminen innostaa minut yhä uudestaan nopeatempoisempaan kaupankäyntiin. Juhani Mattila, 73 Tähän on tultu ”Pohdiskelin 16 -vuotiaana, millainen olisi työ, johon en kyllästyisi. Kirjoitusprojektien välillä saatan paneutua asiaan intensiivisesti, mutta välillä myyn kaiken ja pidän parinkin vuoden taukoja. Noteeratut SIJOITIN VIIMEKSI 12 Miten sijoittaminen alkoi. ”Sain nuorena vastavalmistuneena kunnanlääkärinä tilaisuuden ostaa Reguluksen (nykyisin Orion) osakkeita.” Luonnehtikaa itseänne sijoittajana. Haluan keskittyä uuteen kirjaprojektiin, joka käsittelee ihmisen syvimpiä ja elämää rajoittavia pelkoja. ”Yritän luopua kurssien seuraamisesta ja pitää rauhassa osakkeeni. Pitäisi myös laatia psykoanalyyttinen artikkeli tammikuun loppuun mennessä.” Vapaalla ”Katselen elokuvia ja tv-sarjoja.” Teksti Mikael Sjöström K u v a : V e s a L a i t i n e n. Hajautan vähintään viiteen yhtiöön.” Miten suuri osa sijoituksista on Suomeen. Nautin osakesijoittamisen tuomasta jännityksestä ja otan mielelläni riskejä. ”Olen ajoittain asiaa harrastava piensijoittaja
Aloituksesta salkkumme on kuitenkin edelleen selvästi indeksiä edellä. Harrastin 14-vuotiaasta lähtien valokuvausta ja lähetin näitä kuvia Keskisuomalaiseen, joka sitten ilokseni julkaisi niistä pari, ja jopa maksoikin muutaman markan.” Mihin sijoittaisitte nyt 50 000 euroa. ”Osakkeet ovat minulle ovi talouselämään, jonka herkät ja nopeat reaktiot kiinnostavat minua. Sen sijaan Ponssen osake on pysytellyt markkinaheilunnasta huolimatta vakaana. ”Harmittaa vieläkin, että myin kaikki Nokiat pois ennen suurta nousua.” . Osakkeiden ostopäivät: Ponsse ja Revenio 16.5.2014 Nordea 12.12.2014 Stockmann 16.4.2015 Raisio 12.11.2015. Arvopaperin toimituksen aktiivinen 100 000 euron mallisalkku koosMARKKINOILLA MYRSKYÄÄ tuu osakkeista, joissa toimitus näkee selvää nousupotentiaalia vuoden aikajänteellä. ”Suuria onnistumisia ei ole, koska olen niin usein luopunut nousevista osakkeista liian nopeasti. Peräti 2,5 euron osinkoehdotus on reippaasti yli odotusten ja osinkotuotto liki 8 prosenttia. Aktiaa osinkosalkkuun AKTIA Nordean ja muiden suurpankkien varjoon jäänyt Aktia tekee oikeita asioita. Sijoitusoppaiden neuvoista olisi hyötyä, jos vain malttaisin niitä noudattaa.” Mitä sääntöjä tai periaatteita noudatatte sijoittaessanne. ”Sijoittaisin tasasummat neljään edellä mainittuun yhtiöön ja lisäksi SSAB:hen odottamaan tulevaa nousua.” Mikä on ollut suurin onnistumisenne sijoittajana. Kylmien hermojen puutteesta johtuen voittoni jäävät vaatimattomiksi. Analyytikoiden ennusteiden mukaan yhtiöltä voi odottaa tänä keväänä 6,3 ja ensi keväänä 7,4 prosentin osinkotuottoa. Salkun arvo laski kuukaudessa reilut viisi prosenttia eli hieman enemmän kuin vertailuindeksi. Se mahdollistaa myös osingon kasvattamisen rivakalla tahdilla. ELISA Kallis, kalliimpi, Elisa. Taustalla on lisäksi muisto lapsuudestani. Myös Volkswagen kiinnostaisi yhtiön ongelmista huolimatta, koska ajan VW Passatilla ja olen siihen tyytyväinen.” Olette työhistorialtanne psykiatri ja perehtynyt ihmisten erityisherkkyyteen. Kurssin noustessa siirryn myyntipuolellekin turhan nopeasti ja tyydyn kymmenen prosentin tuottoon. Miten se vaikuttaa sijoituspäätöksiinne. ”Pyrin luottamaan omaan järkeeni ja pitämään rauhallisesti kiinni suunnitelmistani, mutta se ei aina onnistu, kun epärealistiset tunnetekijät sotkevat pelin.” Mihin sijoititte viimeksi. ”Keskisuomalainen, koska sen taloutta pidetään hyvänä ja kyseinen lehti antoi hyvän arvion viimeisestä kirjastani. Uuden peruspankkijärjestelmän käyttöönotto ensi vuonna ja kasvustrategia tukevat tuloskehitystä lähivuosina. Osinkotuottokin on enää puolet huippuvuosista. ” Entä suurin virheenne. Riskit ovat pienet, mutta niin ovat tuotto-odotuksetkin. Vuoden alku on ollut Helsingin pörssissä varsin synkkä, mikä näkyy myös mallisalkussamme. Suomen Lähikaupan ostolla Kesko saa lähikauppaherruuden, Onninen taas vahvistaa yhtiön otetta ammattirakentamisen markkinoista. Olen itse herkästi ahdistuva enkä kykene odottelemaan rauhallisesti, vaan hätäännyn ostamaan liian aikaisin. Olen haaveillut Yhdysvaltojen markkinoista, osinkojakin saisi useammin kuin kerran vuodessa. KESKO Kaupan lyhyen aikavälin näkymä ei ole häävi, mutta Kesko on tehnyt kaksi suurta ja tulevaisuuteen kurkottavaa yrityskauppaa. Teleoperaattorin vakaa bisnes on houkutellut puoleensa yhä enemmän korkomarkkinoille korvamerkittyä pääomaa, mikä on nostanut osaketta. ”Aika konservatiivisesti ja mielenkiinnottomasti Nordeaan, Fortumiin, Teliasoneraan ja Stora Ensoon.” Mikä on suosikkiyhtiönne Helsingin pörssissä. Pörssipuntari ARVOPAPERIN MALLISALKKU Ponsse 76,8 35 356 Revenio 85,2 37 032 Nordea 1,7 18 779 Raisio -6,2 16 047 Stockmann A -19,8 18 137 Yhteensä 25,4 125 351 OMXH Captuottoindeksi 15,6 Tuotto Arvo, % 14.1.2016 Toimituksen salkku 13 ”Olen kokonaan osakkeissa ja kaikki ovat Helsingissä. Muutoksia emme salkkuun tee. Eniten salkussa laski Revenio, jonka osake on vetänyt välillä henkeä viime vuoden rajun kurssinousun jälkeen. Elisan p/e on jo 23, mikä on yli kaksinkertainen kilpailija Teliasoneraan verrattuna
Nimi Sukunimi Noteeratut LOUNAALLA 14 Erkka Valkila, 62, eläköityi Satosta vuoden vaihteessa. Viime vuosina kiinteistömarkkinoille on tullut paljon rahaa osakemarkkinoilta. Hallitusjäsenellä saisi olla hallituspaikkoja enemmän kuin yksi tai kaksi. Kaikkialla missä kaupungistuminen jatkuu, myös vuorkaasumisen suosio kasvaa. Hän on Renor Oy:n hallituksen puheenjohtaja ja toimii noin kymmenen rakennusja kiinteistöalan yrityksen hallituksessa pj:nä tai jäsenenä. Asuntotuotanto on tasapaksua, koska viranomaismääräykset ohjaavat toimimaan kuten aina ennenkin. Erkka Valkila Miten kiinteistöbisnes mullistuu lähitulevaisuudessa, Erkka Valkila. Menu Ravintola Boulevard Social, Helsinki Pääruoka Grillattua possua, paahdettu paprika dressing, mantelia, kevätsipulia, patatas gritas Jälkiruoka Omatekoista pehmistä, tuoreita marjoja Ulkomaisten kiinteistösijoittajien rynnistys Suomeen voi vielä voimistua. Asiakkaista eli vuokralaisista huolehtiminen on entistä tärkeämpää. Vuokratuotot eivät enää kasva takavuosien tahtiin, kaikki käy hitaammin. Liikekiinteistöjen markkinoilla on ylitarjontaa. Kyllästymispiste. Parannettavaa. Määräysvallan siirtyminen Balderille ei ollut varsinainen yllätys, mutta nopeasti se kävi. Asiantuntemuksen ja verkostojen pitäisi pysyä yllä moneen suuntaan, se tekee hallituksen jäsenestä yrityksen kannalta hyödyllisemmän. Ulkomaiset kiinteistösijoittajat saapuvat kumppaniyritysten kautta, kuten ruotsalainen AMF, joka on sekä Keskon että Ilmarisen kiinteistökumppani. Tilaa tarvitaan myös aiempaa vähemmän etätyön lisääntyessä. Vuokralaiset. Sijoittaminen asuntorahastoihin tulee rauhoittumaan, sillä tuottotavoitteista tulee yhä haastavampia. Vieraisiin käsiin. Kilpailu. Kiinnostus Satoa kohtaan alkoi kasvaa, kun hollantilainen APG tuli yhtiön omistajaksi kesällä 2014. Peräänkuulutan innovatiivisuutta koko toimialalle. Itse en ole kiinteistörahastoihin sijoittanut, 0,7 prosentin omistus Satossa riittää. Samalla markkinoilla kysytään uudentyyppisiä tiloja työn tekemisen muuttuessa. Jossain vaiheessa kilpailevat sijoitusluokat alkavat houkutella rahaa pois kiinteistöistä. K u v a : N i c k T u l i n e n. Kiinteistöala on nyt poikkeuksellisen kuuma. Teksti Mikko Laitila Kriittinen massa
Ulkoasu-uudistuksesta huolimatta aiemmin julkaistut uutiset ja kommentit löytyvät edelleen hakemalla ja arkistoa selaamalla. Lehtitilaajille varattuun verkkosisältöön pääsy edellyttää kirjautumista ja voimassa olevaa painetun lehden tilausta. Toinen merkittävä uudistus on se, että jatkossa erityisesti omaan tiedonhankintaan ja analyysiin perustuvat jutut ovat vain Arvopaperi -lehden tilaajien luettavissa. Palvelun rakennetta on selkeytetty. Arvopaperin toimitus haluaa auttaa lukijaa tekemään hyviä sijoituspäätöksiä. Lehtitilaaja! Käy osoitteessa www.arvopaperi.fi/digi Päivän uutiset. Uusi sivusto mukautuu eri kokoisiin näyttöihin älypuhelimesta perinteiseen tietokoneeseen. Arvoasunto-lehdellä on oma osasto, samoin Helsingin pörssiin listattujen yhtiöiden tiedotteilla, jotka ovat kokonaan uutta sisältöä arvopaperi.fi:ssä. Uusi sivusto mukautuu eri kokoisiin näyttöihin älypuhelimesta perinteiseen tietokoneeseen. Väljä asettelu helpottaa käyttöä varsinkin puhelimen kosketusnäytöllä. Uusimmat uutiset – lista löytyy etusivulta, mutta isolla näytöllä nyt vasemmasta yläreunasta. Mobiilikäyttö. Voit luoda tilaajasisällön lukemiseen tarvittavan tunnuksen jo nyt osoitteessa www.arvopaperi.fi/digi Tarvitset tunnuksen luomiseen lehden takakannesta löytyvän tilaajanumeron. Arvopaperi.fi:n välittää edelleen tietoa ja näkemyksiä erityisesti Helsingin pörssin listatuista yhtiöistä. Arvopaperi.fi uudistuu helmikuussa
Sijoittajapersoona 16 KONKARI OSTAA TAAS OSAKKEITA Seppo Saario on ryhtynyt käymään taas pörssikauppaa muutaman vuoden hiljaiselon jälkeen. Teksti TOMMI MELENDER Kuvat ARTTU LAITALA. Nykyisessä korkoympäristössä osakkeiden arvostusten pitäisi olla hänen mielestään korkeammalla
Kävin kirjan tunnollisesti läpi ja päivitin, uudistin ja korjasin sisältöä. Missään vaiheessa ei selvinnyt, toimiiko tuotantoprosessi eikä osingoista ollut tietoakaan. Perhe Vaimo, kaksi lasta ja lastenlapsia Harrastukset Suunnistus, golf. Myös Spondalla on hyvä putki päällä osingonkasvattajana. ”Sijoitan myös New Yorkin pörssiin, mutta siellä olen tukeutunut Googlen ja Facebookin kaltaisiin todella suuriin nimiin. Saariokin myöntää katsovansa länsinaapurin suuntaan. ”Minulla meni jokunen vuosi, etten tehnyt pörssissä oikeastaan mitään, mutta nyt olen aktivoitunut uudestaan. Teen osakekauppaa ihan mielen virkistykseksi”, 77-vuotias sijoittajakonkari kertoo. Hän tuntee suomalaiset ?rmat pitkältä ajalta, kuten myös ihmiset, jotka niiden taustalla vaikuttavat. Omalla työurallaan hän toimi johtotehtävissä Huhtamäessä ja Amerissa. Lontoon pörssistäkin on jotain osakkeita, mutta niiden merkitys on kokonaisuuden kannalta pieni.” Helsingin pörssin hylkäämistä ei Saario ole suunnitellut, sillä kotikenttäetu painaa sijoittamisessakin. Salkussani on kuitenkin enemmän pysyviä kuin vaihtuvia osakkeita.” Suomen kansaa kirjallaan, puheenvuoroillaan ja takavuosina Pörssisäätiön sivuilla julkaistulla Sepon listalla valistanut Saario ei ole täysin tyytyväinen oppiensa perillemenoon. Joitakin osakkeita hän omistaa vuosikymmeniä, joitakin muutamia vuosia ja joihinkin hän suhtautuu puhtaasti ”pitkävetokohteina”. ”Raisio on nostanut osinkoaan seitsemän vuotta peräjälkeen, mikä on pisin sarja suomalaisista pörssiyhtiöistä. Orava Asuntorahasto puolestaan tarjoaa huimaa 12 prosentin tuottoprosenttia, ja bisnes on aika riskitöntä, koska se perustuu vuokra-asuntoihin ja pakolaiset imevät vuokra-asunnot tästä maasta.” Saario huomauttaa, että osinkosumman taSEPPO SAARIO, 77 Mitä Ammattisijoittaja ja sijoituskirjailija Aiemmin Yritysjohtajana muun muassa Huhtamäessä, Amerissa ja Kouri Capitalissa. Tukholman pörssi näyttää selvästi houkuttelevammalta. Tärkeimmät sijoitusperiaatteet eivät sinänsä ole muuttuneet.” Saario ei ole sijoittajana yhden totuuden mies, vaan hänessä on sekä treidaria että holdaria. Vanha suola janottaa taas. Perhe ja rakkaat harrastukset suunnistus ja golf kiinnostivat enemmän kuin pörssi, etenkin kun robottikaupan hallitsemat markkinat eivät palkinneet huolellisista yhtiövalinnoista entiseen tapaan. Tähän mennessä teosta on painettu yhteensä noin satatuhatta kappaletta, ja se on toiminut monille suomalaisille piensijoittajille johdatuksena osakkeiden maailmaan. Eihän tuollaisessa sijoittamisessa ole paljon järkeä. Samalla hän on muokannut uusiksi kirjaklassikkonsa Miten sijoitan pörssiosakkeisiin. ”Amerikassa on neljä eri sanaa sijoittajalle: investor, trader, speculator ja day trader. ”Suurista ?rmoista luotan Sampoon, ihan Nallenkin takia. Länsinaapurin osakemarkkinoilta hän on poiminut salkkuunsa esimerkiksi verinäytteiden digitaaliseen analyysiin erikoistunutta Cellavisionia ja käsikauppalääkkeitä valmistavaa Moberg Pharmaa. Nyt on toinen ääni kellossa. Outokummussa on näkyvissä samaa. Meillä Suomessa intoillaan Revenio Groupista, jota minäkin omistan, vaikka meninkin hulluuksissani myymään osan osakkeistani. Sijoituskirjailijaksi 1970-luvun alussa. Pelipapereiden tunnusmerkkejä ovat alle kahden euron kurssi ja mahdollisuudet nopeisiin voittoihin. Keskikokoisista ?rmoista olen sijoittanut Finnairiin, eQ:hun, Raisioon ja Ponsseen. Minussa taitaa olla vähän näitä kaikkia. Sijoittajapersoona 18 N eljä vuotta sitten Seppo Saario kertoi Arvopaperin haastattelussa vähentäneensä osakesijoittamista. Sen kahdestoista painos tulee kauppoihin tammikuun lopussa. ”Voi sanoa, etteivät suomalaiset ole ainakaan investoreja. Vanhat tutut ?rmat tekevät hyvää tulosta kustannustehokkuudellaan, mutta kiintoisat kasvuyhtiöt loistavat poissaolollaan. Mitä enemmän se meni alaspäin, sitä enemmän suomalaiset laittoivat siihen rahojaan. ”Minua kiinnostaa terveydenhuoltosektori, koska sitä tukevat monet megatrendit väestön ikääntymisestä kroonisten sairauksien lisääntymiseen. Se on hyvä sijoitussuositus, etenkin kun Raisiolta voi odottaa osingon nostoa ensi keväänäkin. Yhtiöllä taisi olla 80 000 omistajaa. Toimialajakauma on monipuolisempi eikä ylintä riviä kasvattavista ?rmoista ole pulaa. Talvivaara on siitä hyvä esimerkki. Tarvitsisimme Helsingin pörssiin lisää revenioita”, Saario sanoo. Ensimmäinen painos on niinkin kaukaa kuin vuodelta 1972, eikä Saariolla edes ole sitä enää omassa hyllyssään. Suosikeikseni lasken myös Huhtamäen, Orionin, Nokian Renkaat ja Koneen. Piti Sepon listaa Pörssisäätiön verkkosivuilla. Varsinkin nykyisinä matalan koron aikoina Saario kiinnittää suurta huomiota osinkoihin. Suomalaiset ostavat sitä lisää ja lisää, vaikka menisi kuinka huonosti.” Terveysalaa länsinaapurista Monet kokeneet sijoittajat ovat valitelleet Helsingin pörssin niukkaa valinnanvaraa. ”Kustantaja ehdotti uutta painosta, koska edellinen alkaa loppua. Tukholman pörssissä riittää lupaavia alan ?rmoja moneen lähtöön
Viidessä vuodessa unssi jalometallia on halventunut yli 1 800 dollarista alle 1 100 dollariin. Kaikki muut inflaatio on tuhonnut”, Saario sanoi Arvopaperin haastattelussa tammikuussa 2012. ”Kehityksen pääsuunta on edelleen alaspäin. Keskuspankit ovat kuitenkin muuttuneet kullan nettomyyjistä nettoostajiksi. Neljä vuotta sitten hän perusteli kultasijoituksiaan talouden epävakaudella. Se on edelleen kolmisenkymmentä euroa grammalta, vaikka onkin laskenut. Omia kultasijoituksiaan Saario ei kadu viime aikojen hinnanlaskusta huolimatta. Pidän sitä eräänlaisena vakuutuksena, jos maailmassa alkaa tapahtua ikäviä.”. Se näkyy kullan hintakehityksessä. Ensimmäiset sijoituksensa jalometalliin hän teki viime vuosikymmenen puolivälin tienoilla. ”Aloin ostaa kultaa silloin kun se maksoi kymmenen euroa grammalta. Saario ei odota kultaan hintarallia lähitulevaisuudessa. Maailmassa on vain pari valuuttaa, jotka ovat kestäneet enemmän kuin sata vuotta, punta ja dollari. 19 KULTASIJOITUKSET EIVÄT KADUTA Seppo Saario kuuluu niihin sijoittajiin, jotka ovat liputtaneet kullan puolesta. ”Kullan arvo on aina yksi, johon kaikkien valuuttojen arvoa pitää verrata. Viime vuosina deflaatio on ollut suurempi huolenaihe kuin inflaatio, jota keskuspankit eivät meinaa saada liikkeelle vaikka kuinka yrittävät. Ei minulla kultaa paljon ole, mutta jonkin verran kuitenkin
Osinkoja tulostuottojen valossa osakkeet näyttävät suorastaan houkuttelevilta. Matalat korot ovat antaneet poliitikoille mahdollisuuden jatkaa turmiollisella tiellä. 3 Kurssit nousevat marraskuun alusta huhtikuun loppuun. Pörssihistoria kertoo, että näin pitkät nousumarkkinat ovat harvinaisia. Osakesijoittaminenhan on pohjimmiltaan tulevien osinkovirtojen diskonttaamista nykyarvoon. Poika perheineen muutti Yhdysvaltoihin ja tyttären perhe haluaa reissata muuallakin kuin Espanjassa. Yliopiston kurssikavereista on noussut miljardiluokan sijoittajia. Mikä ikävintä, heidän joukossaan on aktiivisia työikäisiä ihmisiä. Hätäisimmät povaavat suurta puhdistavaa laskua. 2 Osta oikein halvalla. ”Siellä oli todella ?ksua porukkaa, ja ehkä minunkin olisi kannattanut jäädä jenkkeihin. Ei kannata perustaa yritystä, koska riskin ja tuoton suhde on verotuksen takia kehno”, Saario sanoo. Tai ainakin parhaat niistä. Pörssiarvostuksista puhuttaessa Saario ei malta olla vilauttamatta paperia, jossa viisi osakemarkkinaa – Suomi, Japani, Venäjä, Kreikka ja Islanti – erottuvat muista, eivätkä suinkaan edukseen. Saario muistelee takavuosikymmeniä, jolloin osinkotuotot olivat aina pienempiä kuin valtion obligaatioiden tuotot. Suomi putosi rupusakkiin Maailman pörssit ovat sinnitelleet ylöspäin maaliskuusta 2009 lähtien. Taseperusteisesti osakkeiden hinnoittelu vastaa pitkän ajan keskiarvoja”, Saario sanoo. Tällä hetkellä Suomen kymmenvuotisen valtionlainan korko on niukasti alle yhden prosentin. Samaan aikaan julkiset menot suhteessa kansantuotteeseen ovat EU:n huipputasoa ja velkaantuminen kasvanut selvästi. Yhdysvalloissa olen käynyt tähän mennessä 41 kertaa.” Saario ei peittele sitä, että kapitalismin mallimaa on hänelle mieluinen. Vanhat säännöt eivät päde ikuisesti. Laskua ennätystasoilta kertyy 55 prosenttia. ”Juha Sipiläkin on valitettavasti osoittautumassa pettymykseksi. Parhaat tuotot tehdään ostohinnan ollessa alle kaksi euroa. Välillä tekisi mieli aloittaa uudestaan, mutta en viitsi, koska tilanne tässä maassa on niin onneton. Helsingin pörssin 25 vaihdetuimmasta yhtiöstä 16 kerää liikevaihdostaan yli 90 prosenttia maaSEPPO SAARION VINKIT 1 Osta, kun sisäpiiri ostaa. Esimerkiksi Keskon ennätyshinta on 55, Tiedon 83 ja UPM:n 22 euroa.” Saarion mielestä pörssi-indeksit ovat parhaita kansakuntien tulevaisuudenodotuksista kertovia mittareita. Ole joustava.. Kun muualla on tehtailtu uusia kurssiennätyksiä, nämä murheenkryynit ovat 50–90 prosenttia kaikkien aikojen huippujensa alapuolella. Tätä kirjoittaessa lukemat olivat 8 280 pisteen tasolla. Nyt kun meillä ei ole enää vapaa-ajan asuntoa, tulee matkusteltua enemmän ympäriinsä. Saariota osakkeiden nykyhinnoittelu ei pelota. Olin kuitenkin Huhtamäen hommissa ja tulin sitten takaisin Suomeen.” Kotimaan ankeutta hieman lievittää se, että suomalaiset pörssiyhtiöt ovat sentään sopeutuneet globalisaation tuomaan kiristyvään kilpailuun. Ole silloin mukana. Sijoittajapersoona 20 saisen varma kasvu enteilee myös kurssinousua pitkällä tähtäimellä. Suomi ei houkuttele investointeja ja lahjakkaimmat ihmiset suuntaavat ulkomaille parempien palkkojen ja kevyemmän verotuksen perässä. ”Ilman Nokiaa piikki olisi matalampi, mutta se ei muuta isoa kuvaa. Viime kesänä he kuitenkin myivät sen. Helsingin pörssin yleisindeksi liikkui toukokuun 2000 alussa reilussa 18 300 pisteessä. Nykyhallitukselta tarvittaisiin rivakampia otteita. Vaihtoehtoisista sijoitusmuodoista ei saa käytännössä lainkaan tuottoja. 4 Olosuhteet muuttuvat. Espanjassa olin pisimmillään runsaat kaksi viikkoa yhtä soittoa. Jos se nousisi pitkän ajan keskiarvoon eli 4–5 prosenttiin, korkomenot paisuisivat kestämättömiksi.” Osakkeet myyntiin toukokuussa Saarion tuttavista monet ovat karistaneet kotimaan pölyt jaloistaan. Myy, kun sisäpiiri myy. ”Kun korot ovat näin alhaalla, osakkeiden pitäisi olla vieläkin kalliimpia. Espanjassa Saariot omistivat lastensa kanssa vapaa-ajan asunnon aurinkorannikon Benalmadenassa yli kahdenkymmenen vuoden ajan. Suomalaiset ovat tällä vuosituhannella hajauttaneet osakesijoituksiaan ulkomaille parempien tuottojen toivossa. ”Viidentoista vuoden kurssikehitys kuvastaa sitä, että olemme vajonneet rupusakkiin Venäjän ja Kreikan seuraan. Sijoitusyhtiöni kuitenkin lopetin pari vuotta sitten. ”Enpä minäkään viihdy kauaa aloillani. ”Minä olen syntynyt ennen sotia ja edustan sitä ikäpolvea, joka pysyy Suomessa, vaikka vihaksi pistää. Kukapa viitsisi sijoittaa Suomeen, kun talouden näkymät ovat muuhun maailmaan verrattuna retuperällä.” Sijoittajakonkari ei säästele sanojaan arvostellessaan Matti Vanhasen ja Jyrki Kataisen hallitusten virheitä ja saamattomuutta. Saario korostaa, että takapakki ei selity vain Nokialla. Nyt tilanne on täysin päinvastainen. Mukaan mahtuu väliaikaisia laskuperiodeja, mutta ne on kannattanut hyödyntää ostotilaisuuksina. Yhdysvallat kävi tutuksi 1960-luvulla, kun hän opiskeli kauppatieteen maisteriksi Columbian yliopistossa ja työskenteli pankissa San Franciscossa. Osakkeiden arvostustasot saattavat näyttää kovilta, jos katsotaan pelkkiä p/e-lukuja, mutta niiden kuuluukin olla koholla tällaisessa markkinaympäristössä
”Kun korot ovat näin alhaalla, osakkeiden pitäisi olla vieläkin kalliimpia." Tapahtuman järjestää Veronmaksajain Keskusliitto www.veronmaksajat.. AKT ei pysty niitä lakoillaan kiristämään.” Saario neuvookin sijoittamaan suoraan OMXH25-indeksiin. Perintöja lahjaverotus Sijoitusmarkkinapaneeli Pörssin tulokkaat –paneeli Sijoituskoulu Pörssi-ilta 15.-16.3. Lisäksi Veronmaksajat ja Pörssisäätiö järjestävät Pörssi-illan keskiviikkona 15.3. 2016 2016 Arvopaperi-Vero2016-84x240.indd 1 16.12.2015 12.09. Ostot kannattaa tehdä syksyllä ja myynnit keväällä, sillä osaketuottojen kausivaihtelu on yllättävän voimakasta. Verotapahtumasta saat hyötytietoa sekä henkilökohtaista neuvontaa, tiiviisti ja selkeästi. Saario esittelee tilastoa 20 viime vuoden kehityksestä kotimaisilla osakemarkkinoilla. ilmalta. Ainakaan vielä tämä anomalia ei ole hävinnyt.” Viime vuonna alkuvuosi toi kovan kurssinousun, mutta tämän vuoden alussa tahdit ovat olleet synkemmät. Tutustu ohjelmaan ja tulosta pääsylippusi osoitteessa www.verotapahtuma.. Lue Seppo Saarion kirjoitus Suomen talouden tilasta arvopaperi.. Tervetuloa talouden, sijoittamisen ja verotuksen suurtapahtumaan 15.-16.3.2016 Marina Congress Centeriin, Helsingin Katajanokalle. ”Kannattaa nähdä se vaiva, että seuraa tarkasti, missä yhtiöissä sisäpiiri ostaa ja missä myy. Ainoastaan Elisan, Keskon ja YIT:n ylimmästä rivistä yli puolet muodostuu kotimaan bisneksistä. Mistä tuottoa ja turvaa talouteesi. Usein väitetään, ettei se voi olla pysyvä ilmiö, koska sijoittajat tunnistavat sen ja muuttavat käyttäytymistään. ”Ei ole tyhjä hokema sanoa: ’Sell in May’. Se on rahanarvoista tietoa.” . Heikkoina kuukausina eli toukokuun alusta lokakuun loppuun OMXH25-indeksiin sijoitettu satanen on kutistunut 70 euroon. ”Suurimpien suomalaisten pörssiyhtiöiden tuotanto on pääosin ulkomailla, joten ne kärsivät vain rajallisesti suomalaisen yhteiskunnan huonosta hoidosta. Vahvoina kuukausina eli marraskuun alusta huhtikuun loppuun satanen on kasvanut 799 euroksi. Se toimii niin Suomessa kuin maailmalla. Yksinkertaisena mutta toimivana sijoitusvinkkinä Saario pitää myös sisäpiiriläisten peesaamista, koska he tuntevat yhtiön parhaiten. Kiina-pelkojen ryöpsähtäminen teki ensimmäisistä kaupankäyntipäivistä suorastaan historiallisen heikkoja. Siten pääsee vaivattomasti ja kustannustehokkaasti käsiksi Helsingin pörssin parhaisiin yhtiöihin. Kahden päivän aikana voit kuulla päättäjiä, vaikuttajia sekä talouden, sijoittamisen ja verotuksen huippuammattilaisia
Poliittiset riskit leimaavat sijoittamista alkaneena vuonna. Reportaasi Teksti TOMMI MELENDER Kuvitus JANNE IIVONEN Ei riitä, että sijoittaja osaa lukea tuloslaskelmia ja taseita. Poliittinen riski kasvaa. Hänen pitää olla selvillä siitä, mitä maailmalla tapahtuu
23
Lukema on samaa luokkaa kuin Cityn pankkiireista riippuvaisessa Britanniassa. Politiikka Kiinan kompastuskivenä Optimistit korostavat, että Kiinalla riittää elvytysvaraa niin rahakuin ?nanssipolitiikassa, jos talouskasvu uhkaa painua alle kuuteen prosenttiin. Turbulenssin keskellä tiedotusvälineissä herätti huomiota monissa liemissä keitetyn George Sorosin synkistely. Synkistelyään suurspekulantti perusteli samalla syyllä, jolla pörssikommentaattorit selittivät osakkeiden myyntiaaltoa: Kiinalla. Kiinan talouskasvu hidastuu viiteen prosenttiin, vaikka kulutustavarat ja autot tekevät kauppansa ja teollisuustuotanto nousee. Sorosin mukaan Kiina on kriisin partaalla, koska siirtyminen kulutusvetoiseen kasvumalliin takeltelee ja velkaongelmat kärjistyvät. Paisuva rahoitussektori muodostaa virallisten tilastojen mukaan jo viidenneksen Kiinan talouskasvusta. Kolmenkymmenen vuoden ajan ennusteitaan ”alkavan vuoden yllätyksistä” julkaissut sijoitusyhtiö Blackstonen pomo Byron Wien ei ole Sorosin veroinen synkistelijä, mutta pessimistinen hänkin. Tulevaisuudessa kasvun pitäisi nojautua kulutukseen ja palveluihin, mutta talouden sopeutuminen näin perusteelliseen muutokseen ei ole helppoa. Juanin kurssia painetaan alaspäin viennin tukemiseksi”, Wien näkee kristallipallostaan. Sitä selvempää epäluottamuslausetta on vaikea kuvitella yksipuoluejärjestelmään nojautuvassa valtiossa. Pörssikursseilla on ennustajina toki taipumusta ylilyönteihin. Samanlainen tahti ei voi jatkua. ”Kun katson, mitä rahoitusmarkkinoilla nyt tapahtuu, mieleeni palaa vuoden 2008 ?nanssikriisi”, Soros sanoi Sri Lankassa järjestetyssä seminaarissa. Vuosina 2011-2013 Kiinassa kulutettiin enemmän betonia kuin Yhdysvalloissa koko viime vuosisadalla. Sitä ei kannata kuitata tokaisemalla ylimalkaisesti: ”Heiluttelihan Kiina pörssejä kesälläkin.” Markkinahälyn keskeltä erottuu varteenotettava varoitussignaali, ja toistuessaan se voimistuu. Juanin viimeaikaista heikentymistä selittää osaltaan kiinalaisten into viedä rahojaan maailmalle. Amerikkalaisen valtiotieteilijän Ian Bremmerin perustama tutkimus?rma Eurasia Group korostaa vuoden 2016 skenaarioita hahmottelevassa raportissaan politiikan merkitystä lähiaikojen markkinaliikkeiden ohjaajana. Eniten talouskasvua ovat kuitenkin ruokkineet massiiviset investoinnit infrastruktuuriin. Talous on politiikkaa, sanovat vasemmistolaiset. Toisaalta talousennusteita laativille ekonomisteille käänteet tulevat kerta toisensa jälkeen yllätyksenä. Vaarana on, että Kiina eksporttaa ongelmansa muualle maailmaan heikentyvän valuutan kautta. Muutkin ?nanssimaailman hahmot ovat huolissaan Kaukoidän jätistä. Erityisen tärkeitä suunnannäyttäjiä ovat vuoden kymmenen ensimmäistä pörssipäivää. Markkinareaktioiden perusteella sijoittajat epäilevät sitä eivätkä kansalaisetkaan tunnu siihen luottavan. ”Kiinalaiset pankit ajautuvat vaikeuksiin ongelmaluottojen takia. Pörssihistoria kertoo, että kurssilasku tammikuussa tietää 75 prosentin todennäköisyydellä kurssilaskua koko vuonna. Taloustieteen kärkihahmoista Harvardin yliopiston professori ja entinen Yhdysvaltain valtiovarainministeri Lawrence Summers kehottaa suhtautumaan vakavasti pörssikurssien alkuvuoden vellontaan. Samoin kuin se, että Kiinan tapauksessa poliittiset riskit ovat myös taloudellisia riskejä. Kiinan kohdalla se pätee erityisten tarkasti. John Kenneth Galbraith vitsaili aikoinaan, että viidestä edellisestä taantumasta markkinat ovat ennustaneet yhdeksän. Varoittelijat muistuttavat, että kyse ei ole talouspolitiikan hienosäädöstä, vaan siitä onko talouskehitys enää kestävällä pohjalla. He julkistivat tammikuun puolivälissä raportin, jossa varoittivat Kiinan aiheuttavan Lehman Brothersin kaatumiseen vertautuvan markkinapaniikin. Megatrendit 24 uoden 2016 alku osakemarkkinoilla oli synkin kahteen vuosikymmeneen. ”Myykää kaikki paitsi laadukkaat joukkolainat. Nyt on kyse pääoman säilyttämisestä, ei pääoman tuotoista. ”Poliittiset päättäjät, jotka leimaavat markkinaheilahtelut pelkäksi keinotteluksi, ovat monet kerrat sortuneet virheisiin. ”Viime vuonna sijoittajat panivat merkille epävarmuuden kasvun, mutta keskittyivät enemmän taloudellisiin seikkoihin: Yhdysvaltain talouden vahvistumiseen ja Euroopan IMF ei ole osannut ennustaa viime vuosikymmenten 200 taantumasta ainuttakaan.. Markkinat ymmärsivät vuoden 2008 tapahtumien vakavuuden kauan ennen Yhdysvaltain keskuspankkia”, Summers kirjoittaa Financial Timesin julkaisemassa artikkelissa. Samaan aikaan velkaantumisasteet ovat hivuttautuneet niin korkealle, että se huolettaa kiinalaisia itseäänkin. Se ei lupaa hyvää. Voidaanko sellaista odottaa Kiinan nykyjohdolta. Ulospääseminen täyteen pakatusta salista on vaikeaa”, pankki neuvoi tai pelotteli asiakkaitaan. Eikä se tapahdu itsestään, vaan vaatii taakseen järkevää politiikkaa. Yllätyksinä hän listaa sellaisia tapahtumakulkuja, joille sijoittajien enemmistö antaa enintään kolmanneksen todennäköisyyden, mutta jotka hänen mielestään voivat toteutua yli 50 prosentin varmuudella. Paras indikaattori valtioiden talouskehityksen ennustamiselle on se, pitävätkö kansalaiset pääomat kotimaassaan vai siirtävätkö niitä ulkomaille. Velan suhde bkt:hen on noussut jo 250 prosenttiin. Kiina-pelolla ratsastavat myös Royal Bank of Scotlandin strategit
Geopoliittisten ongelmien hoitamista hankaloittaa Yhdysvaltain ja Euroopan etääntyminen toisistaan sekä jännitteet Vladimir Putinin autoritaarisen ja imperialistisen Venäjän kanssa. Sisäänpäin kääntyvä, kansallisten etujen vaalimiseen keskittyvä Eurooppa, jossa ihmiset pelkäävät turvallisuutensa puolesta ei edesauttaisi toipumista investointilamasta ja kysyntäkriisistä. ”Meillä ei oikeastaan ole käsitystä siitä, ymmärtääkö Xi mitä nykyaikaiset markkinat vaativat toimiakseen. Eikä myöskään siitä, miten hän aikoo sopeuttaa markkinoiden vaatimukset yhteen sen leninistis-konfutselaisen holhouksen kanssa, jota hän soveltaa muuhun yhteiskuntaan. ”Grexit (Kreikan euroero) on edelleen mahdollinen, ja se saattaisi olla lopun alku koko valuuttaunionille. Seitsemän viime vuoden aikana Kiina on muodostanut kolmanneksen maailmantalouden kasvusta ja sen ulkomaankauppa vastaa kymmentä prosenttia maailmankaupasta. Vladimir Putin ei ole tehnyt Venäjälle hyvää, eivätkä Donald Trump ja Marine Le Pen tekisi hyvää Yhdysvalloille ja Ranskalle. Eräissä arvioissa väläytellään shiiaja sunnimuslimien välille samankaltaista uskonsotaa kuin Euroopassa koettiin katolisten ja protestanttien välillä 1600-luvulla. ”Kiinalla on poliittisia ohjauskeinoja hallita talouttaan, mikä tekee sykleistä pidempiä. Eurooppa oli myrskyn keskellä muutama vuosi sitten, kun Kreikan velkakriisi uhkasi levitä ja laittaa suuria pankkeja ahtaalle. ”Neljä suurta talousmahtia Yhdysvallat, Kiina, Japani ja Saksa ovat äärimmäisen haluttomia kantamaan vastuuta kriisien hallinnasta.” Vuoden 2008 ?nanssikriisin ennustajana mainetta niittänyt New Yorkin yliopiston taloustieteen professori Nouriel Roubini on sitä mieltä, että sijoittajien kannalta suurimmat päänsäryt saattaa aiheuttaa Kiinan asemesta Eurooppa. Tämä hukassa oleva suunta, ei niinkään valuuttakurssin heilunta, on suurin huolenaihe sijoittajille”, Gavekalin tutkija Arthur Kroeber kirjoittaa analyysissään. Huono uutinen on se, että kun taantuma iskee, sukelletaan syvemmälle kuin aiemmin.” Eurasia Groupin raportista huokuu usko Kiinan presidentin Xi Jinpingin kykyihin johtaa talousuudistuksia. ”Kansainvälistä epävarmuutta pahentaa se, että niin monessa maassa on arvaamattomia poliittisia johtajia”, Eurasia Group huomauttaa. Pahimmat uhkakuvat on hoidettu pois päiväjärjestyksestä, mutta Roubinin mielestä vielä ei voida hengähtää helpotuksesta. Eurasia Groupin mukaan nykytilanne on herkempi kon?ikteille kuin kertaakaan toisen maailmansodan jälkeen. Näkemys on ristiriidassa sen kanssa, että useat investointitalot neuvovat suosimaan eurooppalaisia osakkeita, koska vanhalla mantereella tuloskasvunäkymät ovat suotuisat ja arvostustasot maltillisia. Perinteisesti maailmantaloudessa on koettu laskukausia 7–8 vuoden välein. Se voisi olla jokin euron ydinmaista, esimerkiksi Suomi”, Roubini kirjoittaa Project Syndicaten artikkelissa. Samaan aikaan pakolaiskriisi uhkaa kaataa vapaan liikkuvuuden takaavan Schengen-alueen. Varsinainen soppa saataisiin, jos vielä islamistiterroristit onnistuisivat iskemään samaan tapaan kuin viime marraskuussa Pariisissa. Saksassa Angela Merkelin suosio hiipuu, eikä ole mahdoton ajatus, että hän saisi jyrkkälinjaisen haastajan. Poliitikoista ei välttämättä ole avaramman kehityksen takaajiksi. Pääministeri David Cameron järjestää asiasta kansanäänestyksen, eivätkä saarivaltakunnan politiikkaa tuntevat ole varmoja lopputuloksesta. Läheskään kaikki tarkkailijat eivät tätä näkemystä jaa. Alueella laajasti ymmärrettynä on kuusi romahtanutta valtiota (Afganistan, Irak, Jemen, Libya, Mali ja Syyria), joissa soditaan, mellakoidaan tai eletään terroristijärjestö Isisin brutaalissa komennossa. Eurooppa veitsenterällä Sijoittajan poliittinen riskikartta sisältää muitakin kuumia alueita kuin Kiinan. 25 nousuun taantumasta. Kreikka jatkaa velkojiensa kanssa riitelyä vaadituista talousuudistuksista. Se on hyvä uutinen. Monet britit pitävät EU:ta uppoavana laivana. Yksikään sijoittaja Euroopassa ja Yhdysvalloissa ei voi sivuuttaa Kiinaa, vaikka ei laittaisi rahojaan Kaukoidän jätistä riippuvaisiin yrityksiin tai toimialoihin. Pekingissä toimiva tutkimus?rma Gavekal Dragonomics katsoo alkuvuoden markkinamyllerryksen kuvastavan Kiinan poliittisen johdon taitamattomuutta. ?. EU ilman Britanniaa voimistaisi nationalistista politiikkaa muuallakin Euroopassa, etenkin kun monissa maissa oikeistopopulistiset menestyvät vaaleissa ja gallupeissa. Nyt tilanne muuttuu, sillä geopoliittiset riskit heiluttavat maailmaa”, Eurasia Group tähdentää. Sijoittajat alkaisivat pohtia, mikä maa lähtee seuraavaksi. Epäonnistuneet yritykset kontrolloida markkinoita antavat aihetta epäillä myös kipeästi tarvittavien talousuudistusten toteutumista. Eurasia Group pitää todennäköisenä, että seuraavan laskukauden taustalla on nimenomaan Kiina, ikään kuin kääntöpuolena siitä, että edellisestä notkahduksesta noustiin Kiinan investointien vetämänä. Todennäköisempi vaihtoehto lienee kuitenkin Brexit eli Britannian ero EU:sta. Vilkas rajat ylittävä kanssakäyminen ja tulevaisuuteensa luottavat kuluttajat ovat elinvoimaisen talouskehityksen perusedellytyksiä. Lähi-idässä on vuosikymmenten saatossa totuttu kuohuntaan, mutta nyt se on paisunut todelliseksi vellonnaksi
Kuukauden osake Hymyä riittää. Johan Molinin luotsaamalla Assa Abloylla on takana vahva kasvujakso.
27 Teksti MIRKO HURMERINTA Kuvat ARTTU LAITALA Tukholman pörssin kruununjalokivellä Assa Abloyllä on vahvat kasvunäkymät. Toimitusjohtaja Johan Molinin mukaan tulevaisuus löytyy kehittyviltä markkinoilta ja älyteknologiasta. LAATUYHTIÖ VAILLA VERTAA
Kiinassa tullaan näkemään runsaasti konsolidaatiota ja me olemme siinä keskeisessä roolissa.” Minkälainen kilpailutilanne Kiinassa vallitsee. Kun aloitin toimitusjohtajana, tuloksemme oli 3,5 miljardia kruunua. Pienempiä toimijoita on tarttunut haaviin lähes kuukausittain. Kahden vuosikymmenen aikana kahden pohjoismaisen markkinajohtajan muodostamasta Assa Abloysta on kasvanut kansainvälinen menestystarina. ”Kiinassa, kuten myös Intiassa, on tuhansia pieniä yhtiöitä, mutta kokoluokassamme olemme aika yksin. Kotiinlähtö ei kuitenkaan ole ainoa Molinia hymyilyttävä asia. Sen huomaa myös yhtiön pääkonttorista. Yhtiön tavoitteena on kasvattaa liikevaihtoa kymmenen prosentin vuositahdilla. Sitä vartenhan lukot alunperin keksittiin. Takana on jälleen menestyksekäs vuosi Assa Abloylle. Puolet kasvusta yhtiö pyrkii saavuttamaan orgaanisesti ja puolet yritysostojen kautta. Moni mieltääkin Abloyn edelleen suomalaiseksi, vaikka yhtiö fuusioitui ruotsalaisen Assan kanssa jo vuonna 1994. Molin haluaa olla esimerkki siitä, että johtajankin on mahdollista hoitaa työnsä normaalin työajan puitteissa. Viimeisen 20 vuoden aikana yhtiö on tehnyt yli 200 yrityskauppaa. Uskon, että voimme edelleen tuplata kokomme, mutta en mainitse vuotta.” Maantieteellisesti Assa Abloyn suurin markkina-alue on edelleen Eurooppa. Suomalaiselle piensijoittajalle yhtiö ei kuitenkaan ole yhtä tunnettu kuin sen tuotteet. ”Vahvin kasvu löytyy tällä hetkellä Pohjois-Amerikasta, mutta myös Euroopassa kehitys on ollut positiivista. Assa Abloyta vuodesta 2005 luotsannut Johan Molin saapuu koruttomaan neuvotteluhuoneeseen hyväntuulisena. Afrikka, Lähi-itä ja Etelä-Aasia kasvavat myös hyvin, mutta ne ovat verrattain pieniä markkinoita. ”Kehittyvissä maissa kaupungistuminen jatkuu voimakkaana. Myös teknologian kehitys ja energiatehokkuuden merkityksen kasvu tukevat kasvutarinaamme”, Molin perustelee. Meidän kannaltamme Kiinan ongelmat ovat kuitenkin enemmän positiivinen asia, sillä se tarjoaa yritysostomahdollisuuksia. Kaiken kaikkiaan orgaaninen kasvumme oli viime vuonna selvästi markkinoita nopeampaa ja tämä vuosikin näyttää varsin hyvältä.” Miten Kiinan kasvun hidastuminen on näkynyt liiketoiminnassanne. Niin hän on tenyt aina. Kehittyvillä markkinoilla tavoittelemme markkinaosuutta ja kypsillä markki”Meidän kannaltamme Kiinan ongelmat ovat enemmän positiivinen asia.”. Maailmassa jo joka kymmenes lukitusjärjestelmä sisältää Assa Abloyn tuotteita. Megatrendit kasvun tukena Ensimmäiset varsinaiset lukot kehitettiin Egyptissä jo 3 500 vuotta sitten, mutta niinkin arkisen keksinnön kysyntä ei ole hiipumassa. Assa Abloyn tukena on erityisesti kaksi keskeistä megatrendiä: väestönkasvusta johtuva kaupungistuminen sekä varallisuuden kasvu. Nyt se on 11 miljardia. ”Jossain raja tietysti menee, mutta vielä sitä ei näy. Kuinka suureksi Assa Abloy voi vielä kasvaa. Seuraavan kymmenen vuoden aikana miljardi ihmistä tulee muuttamaan kaupunkeihin. Se sijaitsee Tukholman rautatieaseman kupeessa tuiki tavallisessa toimistorakennuksessa, jossa 20 miljardin euron arvoinen yhtiö on vain yksi vuokralainen muiden joukossa. Päinvastoin. Tosin ei Assa Abloy suurta meteliä itsestään pidäkään vaan antaa tuotteiden puhua puolestaan. Markkina kasvaa edelleen voimakkaasti ja siellä on runsaasti tilaa meille. Haastattelu on iltapäivällä, minkä jälkeen Molin siivoaa työpöytänsä ja lähtee kotiin. Erityisesti Etelä-Eurooppa on alkanut jälleen piristyä oltuaan useita vuosia lähes kuollut markkina. Minkälaisia yritysostokohteita etsitte. ”Tällä hetkellä Kiina on kasvun rasite, vaikka sen osuus liikevaihdosta on vain noin kymmenen prosenttia. Myös varallisuus kasvaa sekä kehittyvissä että kehittyneissä maissa, mikä lisää sen suojaamisen tarvetta. Kuukauden osake 28 L ähes jokaisen suomalaisen taskussa kilisee Abloyn avain. Meidän on siis helppo poimia pienempiä toimijoita ja tehdä niistä kunniallisia kansalaisia, kuten meillä on tapana sanoa.” Yrityskauppoja kuukausittain Juuri yrityskaupat ovat olleet Assa Abloyn kasvustrategian ydin. ”Meillä on kolmisuuntainen strategia. Töihin kahdeksan jälkeen ja kotiin viideltä. Vuonna 2014 Euroopan osuus liikevaihdosta oli 41 prosenttia ja Pohjois-Amerikan 36 prosenttia. Viides peräkkäinen kasvuvuosi liikevaihdon ja kuudes tuloksen osalta
JOHAN MOLIN Syntynyt 1959 Koulutus Kauppatieteiden kandidaatti Työura Sandvikin hallituksen puheenjohtaja vuodesta 2015; NilfiskAdvancen toimitusjohtaja 20012005; useissa johtotehtävissä Atlas Copcossa 1983-2001. Perhe Vaimo ja kaksi aikuista tytärtä Harrastukset Lukeminen, ruoanlaitto, luonnossa liikkuminen
Saat esimerkiksi puhelimeesi tiedon siitä, kun lapset tulevat kotiin tai voit etänä avata oven lähetille, joka toimittaa paketin kotiisi.” Eikö se aiheuta suuren tietoturvariskin. Esimerkiksi viime kesänä ostimme Panostajalta Fleximin, jonka myötä täydensimme portfoliotamme työajanvalvontajärjestelmillä. Turvallisuuden merkityksen kasvu ja maahanmuuttovirta länsimaihin ovat omiaan lisäämään tällaisten tuotteiden kysyntää. Operatiivinen kassavirtamme on yli kahdeksan miljardia kruunua, ja se kasvaa koko ajan. Vuonna 1994 koko liikevaihto koostui mekaanisista lukitusjärjestelmistä. Lisäksi jokaiseen lukkoon on oma salaus, joten avaimen salaus täytyisi murtaa jokaiseen sen avulla auvautuvaan lukkoon erikseen. Olemme toimittaneet järjestelmiä muun muassa Pentagoniin, mikä on melko hyvä osoitus tietoturvamme korkeasta tasosta.” Älylukkojen lisäksi Assa Abloyn laajasta teknologiaportfoliosta löytyy muun muassa biometrisiä henkilöntunnistusjärjestelmiä ja älykorttiteknologiaa. Avaimet ovat salattu kolmeen kertaan, emmekä ole vielä kuulleet, että kukaan olisi onnistunut murtamaan salauksen. Joulukuussa yhtiö sai Yhdysvalloista 88 miljoonan dollarin jatkotilauksen ulkomaalaisten pysyvien oleskelulupakorttien eli niin sanottujen Green Cardien toimittamisesta. Molin uskoo, että lukitusjärjestelmät tulevat siirtymään digitaaliseen aikakauteen. Nyt jo yli 50 prosenttia liikevaihdosta tulee elektronisia osia sisältävistä tuotteista. ”Sen avulla voit seurata ja hallinnoida kotisi lukitusjärjestelmää, vaikka olisit töissä tai matkoilla. Toimitusjohtaja Johan Molinin mukaan Assa Abloylla on vielä runsaasti kasvuvaraa erityisesti kehittyvillä markkinoilla. Trendi on vasta alkutaipaleella ja me näemme siinä runsaasti potentiaalia.” Mitä hyötyä on sisällyttää avain älypuhelimeen. Assa Abloyn teknologiaportfolion kärkenä toimivan Global Technologies -segmentin liikevaihto on kasvanut voimakkaasti viime vuosina. Kruunuissa velkamme on toki kasvanut, mutta velkaantuneisuus on samalla tasolla kuin kymmenen vuotta sitten. ”Meidän tuotteissamme riskit ovat hyvin rajalliset. Jo nyt Assa Abloy tarjoaa järjestelmiä, joita voi hallita älypuhelimella tai älykellolla. ”Kun puhutaan asioiden internetistä, mikä on yksi kuumimmista teknologian trendeistä tällä hetkellä, niin me olemme aivan sen ytimessä. Se osoittaa, että strategiamme toimii.” Asioiden internetin ytimessä Teknologiset innovaatiot ovat yksi Assa Abloyn kulmakivistä ja talouslehti Forbes onkin listannut yhtiön maailman sadan innovatiivisimman yrityksen joukkoon. Global Technologiesin lisäksi yhtiön perinteisestä maantieteellisiin alueisiin jaetusta lukkobisneksestä eroaa Entrance Systems -yksikkö, joka tarjoaa automatisoituja sisäänkäyntiratkaisuja. Tarjooma ulottuu aina lähimarketin Kasvu etusijalla. Markkina-arvo Arvostuksen kehitys Kurssikehitys Liikevaihto 2 3 4 1 miljardia euroa 20,2 2010 2016 Assa Abloy Tukholman pörssi 200 160 120 80 40 2012 2016 25 23 21 19 17 15 1.EMEA 25 % 2.Americas 21 % 3.APAC 14 % 4.Global Technologies 12 % 5.Entrance Systems 27 % 30 noilla, kuten Suomessa, pyrimme vahvistamaan portfoliotamme ja asemaamme. Lisäksi etsimme yritysostojen kautta uutta osaamista ja teknologiaa, sillä emme pysty keksimään kaikkea itse.” Miten yrityskaupat rasittavat yhtiön tasetta. ”Meillä on vahva tase ja erinomainen kassavirta, jolla pystymme rahoittamaan lähes kaikki yritysostomme. Segmentti on myös toiseksi kannattavin Americas-segmentin jälkeen. Kuukauden osake 1 2 3 4 5 p/e 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200
Oviratkaisut vaativat yhä enemmän ja enemmän teknologiaa erityisesti turvallisuuden ja energianhallinnan näkökulmasta.” Jatkuvaa tehostusta Määrätietoisesta kasvusta huolimatta Assa Abloyn kannattavuus on pysynyt korkealla tasolla. Mistä se johtuu. Vie aina aikaa, että kohteen kannattavuus nousee samalle tasolle. ”Olen viimeiset viisi vuotta saanut kuulla osakkeen kalleudesta. Jos Molinilta kysytään, on niitä ainoastaan yksi ja se on yhtiö itse. Onko kannattavuutta mahdollista vielä parantaa. verrokit Assa Abloy 22,3 4,1 15,4 Stanley Black & Decker 15,1 2,3 9,4 Dorma + Kaba 28,0 3,2 9,3 Allegion 18,0 21,2 13,6 Fortune Brands 19,6 2,9 11,6 Kone 19,2 7,0 12,7 2014 2015e 2016e Liikevaihto,mSEK 56 843 67 946 72206 Liikevoitto,mSEK 9256 11143 11978 Voitto e.veroja,mSEK 8697 10514 11356 Nettovelat,mSEK 21006 19 306 16243 Tulos/osake,SEK 5,49 7,02 7,65 Osinko/osake,SEK 2,17 2,50 2,79 Opon tuotto,% 17,9 19,0 18,4 liukuovista lenkokonehallien massiivisiin oviin. Viimeisimmät tehostustoimet ovat tarkoittaneet lähes 9 000 työntekijän vähentämistä, vaikka kyseessä on kaikkea muuta kuin kriisiyhtiö. Vuoden 1994 lopussa osake maksoi vajaat kaksi kruunua. Sen sijaan kehittyvillä markkinoilla vaatimukset ovat selvästi löysemmät, joten alemman hintaluokan lukkojen markkina on suurempi.” Kehitys loppuu tyytyväisyyteen Vahva tuloskehitys ja lupaavat näkymät eivät ole jääneet huomaamatta kansainvälisiltä suursijoittajilta, jotka ovat pönkittäneet osakekurssia yhä korkeammalle. ”Länsimaissa ja erityisesti Yhdysvalloissa lukitusstandardit ovat huomattavasti tiukemmat. Kun suoritamme yritysostoja, ostettavan yrityksen kannattavuus on usein konsernin kannattavuutta heikompi. ”Suurin uhkamme on se, että tulemme liian tyytyväisiksi nykytilanteeseen. ”Se on mahdollista, mutta tällä hetkellä keskitymme kasvuun. ”Entrance Systems -segmentin kasvu on ollut erittäin vahvaa ja kasvunäkymät ovat edelleen hyvät. ”Korkeamman kustannustason maissa olemme keskittyneet tuotekehitykseen sekä tuotteiden kokoonpanoon. Olemme maailman markkinajohtaja ja neljä kertaa isompi kuin kukaan muu alalla, mutta emme saa tyytyä siihen. Itse olen alusta asti sijoittanut koko ajan lisää ja tällä hetkellä omistan lähes kaksi miljoonaa osaketta”, Molin toteaa leveästi hymyillen. Osaketta voi kaikilla mittareilla sanoa kalliiksi. Viimeisen kymmenen vuoden aikana liikevoittomarginaali on ollut keskimäärin 15,6 prosenttia. Vielä viisi vuotta Entrance Systems oli liikevaihdoltaan Assa Abloyn pienin yksikkö, mutta nyt se on jo suurin tuoden neljänneksen liikevaihdosta. Tällä tavoin pysymme asiakasta lähellä ja samalla pidämme kulut kurissa”, Molin kertoo. Aivan kaikkia korkeamman kustannusten tehtaita yhtiö ei kuitenkaan ole muuttanut, sillä Abloyn Joensuun tehtaalla on edelleen täysi tohina päällä. Tuotannon alkupäätä olemme pyrkineet siirtämään halvemman kustannustason maihin. Suomessa kipeisiin vähennystoimiin tartutaan usein vasta, kun kannattavuus on jo kuralla. Molinin mukaan Joensuun tehdas ei ole halpa, mutta erittäin tehokas. Ruotsissa tehostus nähdään jatkuvana välttämättömyytenä kannattavuuden ja kilpailukyvyn kannalta. Jos tyytyisimme vain orgaaniseen kasvuun, olisi kannattavuus varmasti vieläkin parempi.” Amerikoissa kannattavuutenne on selvästi parempi kuin Euroopassa ja kehittyvillä markkinoilla. Molinia keskustelu arvostuksesta alkaa kuitenkin naurattaa. Tässä ruotsalainen yrityskulttuuri eroaa monesti suomalaisesta. ”Olen viimeiset viisi vuotta saanut kuulla osakkeen kalleudesta.”. Erinomaisen kannattavuuden taustalla on jatkuva kulukuri ja toiminnan tehostaminen. Se tarkoittaa korkeamman hintaluokan lukitusjärjestelmiä, jotka myös vaativat asiantuntijapalveluita. Assa Abloyn tavoite on ylläpitää 16–17 prosentin liikevoittomarginaalia yli syklin, missä se on onnistunutkin. Entä sitten ne tulevaisuuden riskit. Vuodenvaihteessa hinta oli jo 178 kruunua, eli kurssi on yli satakertaistunut. Silti kurssi on vain noussut ja nyt olemme jo arvokkaampi kuin Kone. Viimeisimmän tehostusohjelman aikana yhtiö on sulkenut noin 80 tehdasta ja lähes 50 toimistoa sekä muuttanut noin 90 tehdasta kokoonpanolinjoiksi. Tammikuun puolivälissä Molinin osakepotin arvo oli noin 35 miljoonaa euroa. Liikevaihto Liiketoiminta OSTA PIDÄ MYY YLIPAINOTA analyytikot kpl Suositukset ALIPAINOTA 16 14 12 10 8 6 4 2 p/e p/b ev/ ebitda Arvostus vs. Tästä syystä myös kilpailijoita on vähemmän. Jos niin käy, kilpailijat kyllä huomaavat sen.”
Erityisesti nykyisessä nollakoron ympäristössä Assa Abloyn kaltaiset laatuyhtiöt ovat keränneet runsaasti sellaista rahaa, joka on korvamerkitty korkoihin. Kyseessä on myös määrätietoisesti kasvava yhtiö, vaikka Assa Abloyn liikevaihto on jo lähes 70 miljardia kruunua ja se työllistää 44 000 henkilöä. Sijoittajan näkökulmasta huono uutinen on se, että kaikki tämä on jo leivottu osakkeen hintaan. Yhtiö on korottanut osinkoaan viisi vuotta peräjälkeen ja niistä jokaisena kasvuprosentti on ollut kaksinumeroinen. Kurssikehitys nojaa nyt tuloskasvuun, sillä arvostuskertoimilla ei ole juurikaan varaa kiristyä. Osingonjakopolitiikka on varsin konservatiivinen, sillä yhtiön tavoitteena on maksaa osinkoa 33–50 prosenttia tuloksesta ottaen kuitenkin huomioon pitkän aikavälin rahoitustarpeet. Forbesin mukaan hänen omaisuutensa arvo on yli kuusi miljardia dollaria. Toisaalta on vaikea nähdä, että ne tulisivat ilman painavaa syytä merkittävästi laskemaankaan. Omistus Miljardisukujen näpeissä Omistus Suurimmat omistajat Osuus osakkeista, % Osuus äänistä, % Latour (Gustaf Douglasin perhe) 9,5 29,5 Melker Schörling 3,9 11,5 Capital Group Fonder 5,9 4,0 Swedbank Robur Fonder 4,0 2,7 Norges Bank 2,8 1,9 Alecta 2,2 1,5 SHB Fonder & Livförsäkring 2,0 1,4 AMF Försäkring & Fonder 1,5 1,0 Vanguard 1,0 0,7 Standard Life Investment 1,0 0,7 Avainnipun loppu. Latourin jälkeen suurin äänivalta yhtiössä on Douglasin liikekumppanilla Melker Schörlingillä, joka toimi Securitaksen toimitusjohtajana vuosina 1987-1992 ja on edelleen yhtiön hallituksen puheenjohtaja. Vuonna 2001 osinko oli 0,33 kruunua. Talouslehti Forbersin mukaan Douglasin omaisuuden arvo on yli viisi miljardia dollaria. Assa Abloy on tosin ollut hyvä osingonkasvattaja, mikä on pitkäjänteiselle sijoittajalle tärkeämpää kuin yhden kevään osinkotuotto. Reportaasi Osakeanalyysi Assa Abloy on laatuyhtiöitä etsivälle sijoittajalle täydellinen paketti. Suurinta äänivaltaa Assa Abloyssa käyttää ruotsalainen sijoitusyhtiö Latour. Lisäksi Assa Abloyn liiketoiminnan maantieteellinen hajautus on erinomainen. asema Assa Abloylla on. Vuonna 1984 perustettu Latour nousi vartiointijätti Securitaksen pääomistajaksi jo seuraavana vuonna. Yhtiön johdolla tuntuu olevan hyvin selvät sävelet siitä, miten yhtiötä kehitetään omistaja-arvon kasvattamiseksi, mikä näkyy sijoittajien luottamuksena. Loput Assa Abloyn osakkeista ovat pääosin instituutionaalisten sijoittajien rahastoissa. Tällä hetkellä erityisesti Pohjois-Amerikan hyvä vire ja Euroopan piristyminen kasvattavat tulosta Kiinan kasvun takkuillessa. Assa Abloy sopii erinomaisesti pitkäjänteisen sijoittajan salkkuun, mutta ostot kannattaa pyrkiä ajoittamaan markkinoiden korjausliikkeisiin. Elektronisissa tuotteissa myös katteet ovat korkeammat, joten niiden osuuden lisääntyminen parantaa yhtiön kannattavuutta. Liiketoiminta ei myöskään ole kovin syklistä, eivätkä asiakasriskit ole yhtä suuret kuin esimerkiksi investointihyödykkeitä valmistavilla konepajoilla. Ei ole epäilystäkään, etteikö Assa Abloy olisi erinomainen yhtiö, mutta onko se myös erinomainen sijoitus. Viime vuosina jakosuhde on ollut tavoitehaarukan alapäässä. Vielä viisi vuotta sitten p/e oli 14,0 ja ev/ebitda 9,9. Kasvuvaraa on erityisesti kehittyvillä markkinoilla ja mitä yleisemmäksi elektroniset lukitusratkaisut tulevat, sitä tukevampi markkinaLoistava yhtiö, kallis osake . Vuonna 1988 Securitas osti Assan, joka sittemmin fuusioitui Abloyn kanssa ja listautui pörssiin. Analyytikot odottavat Assa Abloyn maksavan tänä keväänä keskimäärin 2,50 kruunun osingon, mikä tarkoittaa noin puolentoista prosentin osinkotuottoa. Assa Abloy haluaa olla edelläkävijä lukitusjärjestelmien digitalisaatiossa.. Pitkällä aikavälillä yhtiön liiketoimintaa ohjaavat suuret megatrendit, joihin hetkelliset talouden yskähtelyt eivät juuri vaikuta. Pörssilistatun sijoitusyhtiön takana on Ruotsin rikkaimpiin kuuluvan Gustaf Douglasin perhe. Osakkeen p/e-kerroin on kuluvan vuoden tulosennusteilla 22,3 ja velkaantuneisuuden huomioiva ev/ebitda 15,4. Myöskään osinkotuotto ei nykyisellä kurssitasolla häikäise
Myös kansainvälistyminen käynnistyi Wärtsilän aikakaudella. 33 A bloyn tarinan voi sanoa alkaneen vuonna 1907, kun hienomekaanikko Emil Henriksson oivalsi, että kassakoneen sylinterissä kiertyvien haittalevyjen periaatetta voisi soveltaa myös lukossa. Joensuun moderni lukkotehdas valmistui vuonna 1968 ja tehtaanjohtajaksi Wärtsilä nimitti vastavalmistuneen diplomi-insinööri Georg Ehrnroothin. Wärtsilä Meriteollisuus meni konkurssiin ja tynkä-Wärtsilä fuusioitui Lohja Oy:n kanssa Metraksi vuonna 1991. Wärtsilän omistuksessa lukkobisnes kasvoi voimakkaasti. Henriksson luovutti oikeuden keksintöönsä yhtiölle ja vastineeksi hän sai vaatimattomat sata markkaa ja 50 yhtiön osaketta. Vuonna 1989 perheeseen liittyivät saksalainen Ikon ja amerikkalainen Cardkey. Vuonna 1878 yhtiössä oli jo lähes 60 työntekijää. Osakepotti ei kauan lämmittänyt, sillä ensimmäisen maailmansodan jälkeisen talouskriisin seurauksena Abloy kaatui Pohjoismaiden Yhdyspankin syliin. Syntyi August Stenman AB, joka myöhemmin hänen vaimonsa oivalluksesta taipui muotoon ASSA (August Stenman Stenman August). Kun yhtiö vielä vuonna 1977 osti enemmistön Björkbodasta, oli Suomen lukkomarkkina käytännössä Wärtsilän hallussa. Assa-fuusiota edeltäneen yhtiön historia ulottuu kuitenkin aina vuoteen 1732, kun ruotsalainen Mikael Hising perusti Björkbodan ruukin. Hän oivalsi, kuinka massatuotantoon sai tehoa Assa Abloyn tie maailman markkinajohtajaksi on ollut kaikkea muuta kuin tasainen. Alussa oli lukkoseppä Ruotsin lukkojätin alkutahdit kaikuivat 1800-luvun puolivälissä, kun 23-vuotias lukkosepän oppipoika Frans August Stenman sai oikeuden perustaa oman yrityksen Eskilstunan kuntaan. KAKSI MENESTYSTARINAA K u v a t : A s s a A b l o y Lukkojätin juuret Teksti MIRKO HURMERINTA. Yksi Stenmanin pojista, August Stenman, halusi kuitenkin kulkea omia polkujaan ja osti saranatehtaan samasta kunnasta. Telakkapuolella sen sijaan meni heikosti. Syntyi innovaatio huipputurvallisesta lukosta, joka olisi mahdoton tiirikoida. Syntyi AB F. Jo seuraavana vuonna nimi lyheni iskevämpään muotoon. Alkuaikoina osakkaiden joukkoon lukeutuivat Suomen paperiteollisuuden pioneerit Gösta Serlachius ja Rudolf Walden. Lukkojen valmistus Björkbodan tehtaalla tosin alkoi vasta vuonna 1887. A. Vuonna 1923 Lukkovalmistusta jatkoi Kone ja Silta Oy, joka päätyi yhtiön perustajan kuoltua Wärtsilän omistukseen vuonna 1936. Stenman (FAS), joka alkoi nopeasti niittää myös kansainvälistä mainetta. August Stenmanista tuli yksi Ruotsin teollisuuden tienraivaajista. Lukot eivät kuitenkaan enää sopineet uuden yhtiön ydinbisnekseen. Henrikssonin lukkokeksinnön massatuotanto alkoi vuonna 1918, jolloin AB Låsfabrik Lukkotehdas OY näki päivänvalon. Vuonna 1983 yhtiö osti norjalaisen TrioVingin, jonka hotelleista ja laivahyteistä tutuista reiällisistä avainkorteista tuli nopeasti todellinen menestys ympäri maailman
. Lopulta osapuolet pääsivät sopuun. Viimeiset B-osakkeet yhtiö myi vuonna 2010. Työllistipä hän tehtaallaan myös naisia, mikä oli 1900-luvun taitteessa harvinaista. Ylivertainen. August Stenman kuoli vuonna 1920, mutta yhtiö jatkoi toimintaansa uudella omistajapohjalla. FASin pelasti Eric Matsson, joka osti yhtiön vuonna 1969. Hän näki kaiken sen potentiaalin, joka fuusiolla oli saavutettavissa. Abloy oli tuolloin huomattavasti suurempi, sillä sen liikevaihto oli lähes kolminkertainen Assaan verrattuna. Keskeiseen rooliin fuusiossa nousi Metran konsernijohtajaksi edennyt Ehrnrooth. Hallituksen puheenjohtajaksi valittiin Ehrnrooth, joka jatkoi tehtävässään aina vuoteen 2005. Kasvumahdollisuuksia toisi erityisesti Euroopan markkinoiden avautuminen uudella tavalla Suomen ja Ruotsin EU:hun liittymisen myötä. Euroopan jälleenrakennus Toisen maailmansodan jälkeen siivitti Assan kasvua ja yritysoston myötä yhtiöstä tuli markkinajohtaja Tanskassa. FAS sen sijaan pysyi Stenmanin perheen omistuksessa aina 1960-luvun lopulle saakka, jolloin se oli ajautua konkurssiin. Vanha Joensuun tehdas on edelleen tehokas.. Keskustelut jatkuivat seuraavana vuonna ja molemmat osapuolet osoittivat halukkuutta yhdistää yhtiöt. Assa Ruotsissa ja Tanskassa ja Abloy Suomessa ja Norjassa. Assa puolestaan oli vaikeuksissa 80-luvun lopulla, mutta uusi lehti Ruotsin turva-alan historiassa kääntyi vuonna 1988, kun Securitas osti yhtiön. Lukkojätin juuret 34 automaatiolla ja uudenlaisilla tuotantolinjoilla. Wärtsilä sai osakkeista noin 270 miljoonaa. Kiistakapulaksi muodostui omistuksen jakautuminen. Metra sai 55 prosenttia uudesta yhtiöstä ja Securitaksen omistajat 45 prosenttia, mutta Metra pienentäisi omistuksensa enintään 40 prosenttiin vuoden 1995 puoliväliin mennessä. Sopimuksessa puhuttiin kuitenkin yhdistymisestä, eikä ostajaa ja myyjää eritelty. Wärtsilä myi viimeiset äänivaltaiset Assa Abloyn A-osakkeet Douglasin ja Schörlingin yhtiöille vuonna 2004. Jakosuhteeksi kaavailtiin 60/40, mutta molemmat tähtäsivät 60 prosenttiin. Omistaja vaihtui jälleen 70-luvulla, kun amerikkalainen lukkoyhtiö Yale osti FASin kahdessa vaiheessa. Tänään osakkeiden arvo olisi lähes miljardi euroa. Metran luopuminen Abloysta sen sijaan oli yksi vaihtoehto, sillä sen myötä yhtiö voisi rahoittaa muiden toimintojensa kasvua. Pian yhtiö sai jälleen uutta nostetta, kun Ruotsin vakuutusyhtiöt kiristivät vaatimuksiaan hyväksyttävistä lukkotyypeistä. Kasvua tuki myös toimitussopimukset Ruotsin autoteollisuuden kansallisylpeyksille Volvolle ja Saabille. Ehrnrooth ja Douglas tapasivat vuonna 1992, mutta Douglas ei edelleenkään halunnut myydä. Keskeiseen rooliin fuusiossa nousi Georg Ehrnrooth. marraskuuta 1994. Yhdessä vahvempia Sekä Assa että Abloy olivat 1990-luvulle tultaessa kasvaneet pohjoismaisiksi lukkojättiläisiksi. Hän ei suostuisi myymään ainoastaan vuotta aiemmin ostamaansa yhtiötä, oli tarjous mikä hyvänsä. Frans August Stenmanin aloittama ympyrä sulkeutui vuonna 1990, kun Assa osti FASin Yalelta. Uuden yhtiön pääkonttori nousi Ruotsiin ja toimitusjohtajaksi valittiin Securitaksen lukkobisneksestä vastannut CarlHenric Svanberg. Pääomistaja Douglas kertoo Assa Abloyn historiikissa torjuneensa yhden tarjouksen vuonna 1989 yksinkertaisesti uskottavuuteensa vedoten. Lukkobisnekseen Assa lähti vasta 1900-luvun puolivälissä yritysoston kautta. Securitaksen Gustaf Douglas ja Melker Schörling halusivat nostaa yhtiön uudelle tasolle. Tuoreimmat yritysostot Saksasta ja Yhdysvalloista olivat tuottaneet raskaita tappioita, joten Assan talousluvut olivat huomattavasti vahvemmat. Abloy päätyi lopulta ruotsalaisomistukseen, mutta osapuolet olisivat voineet olla myös toisinpäin, sillä Wärtsilä oli 80-luvulla useaan otteeseen lähestynyt Assaa – tuloksetta. Assa Abloy listattiin Tukholman pörssiin 8
Autamme ammattilaisia menestymään. KAIKKI TIETO, MITÄ TYÖSSÄSI TARVITSET talentumpro.fi
Tuoreet tapahtumat Euroopassa vain lisäävät kysyntää. PELKO RUOKKII TURVABISNESTÄ K u v a t : S p l a h N e w s j a M a t t h e w A s l e t t. Eurooppa pysähtyi 13. marraskuuta, kun 130 ihmistä kuoli ja satoja haavoittui Pariisin terrori-iskuissa. Teksti MIRKO HURMERINTA Varallisuuden kasvu ja kaupungistuminen kasvattavat turva-alaa. Turvabisnes Synkkä päivä
Kymmenen ihmistä kuoli itsemurhapommittajan iskussa Turkin Istanbulissa 12. Synkkä lista vain pitenee. Tämä yksin lisää turva-alan yhtiöiden kysyntää, vaikka pelot eivät heijastelisikaan todellista tilannetta. Voimakkainta kasvu on Aasian ja Tyynenmeren alueella, joka ohittanee Pohjois-Amerikan markkinan jo parin vuoden kuluessa. Siihen vaikuttaa varallisuuden kasvu erityisesti kehittyvillä markkinoilta, mikä lisää suojautumisen tarvetta. Maailma tuntuu yhä pelottavammalta paikalta ja se tarkoittaa tuottoisia aikoja turva-alalle. Katso seuraavalta sivulta Arvopaperin poiminnat turva-alalta. Ruotsissa ja Suomessa houkutellaan jo eläköityneitä poliiseja takaisin töihin. Kehitystä tukevat väestönkasvu ja kaupungistuminen. Seuraavaksi vahvinta kasvun ennustetaan olevan Latinalaisessa Amerikassa, jossa rikollisuusja katuväkivalta ovat tietyillä alueilla arkipäivää. Uhka kasvaa. Kilpailu alalla on kuitenkin veristä ja vahvimmat yhtiöt kahmivat suurimman potin. Oleellisempaa on kuitenkin se, että kansalaisten turvattomuuden tunne on kasvanut. Tutkimusyhtiö Freedonia ennustaa turva-alan kasvavan keskimäärin seitsemän prosentin vuositahdilla ja saavuttavan 280 miljardia euroa vuonna 2023. Myös erilaisten itsepuolustusvälineiden kysyntä on ollut kasvussa pelkoa lietsovien uutiskuvien myötä. Erityisesti vartiointibisnes on kasvussa, mihin vaikuttaa lisäksi poliisien resurssien niukkuus useissa maissa. Vaikka pelot lieventyisivätkin, on turva-ala vakaalla kasvu-uralla. Myös Euroopassa kasvu jatkunee tasaisena. Erityisesti teknologian merkitys tulee korostumaan turvallisuudenja riskienhallinnassa. Turvabisnes 38 G eopoliittisen tilanteen kiristyminen, Pariisin terrori-iskut, ääriliikkeiden radikalisoituminen, maahanmuuttovirta Eurooppaan... . Markkinan odotetaan kaksinkertaistuvan lähes 70 miljardiin vuoteen 2023 mennessä. Vähänkään suuremmissa kaupungeissa tulevat olemaan harvassa alueet, joihin valvontakamerat eivät näe. tammikuuta.. Asiantuntija-arvioita siitä, kuinka turvallisuustilanne on heikentynyt ja miten paljon, löytyy joka lähtöön
SECURITAS . Securitaksen osake on noussut viimeisen parin vuoden aikana reippaasti ja suuri osa analyytikoista onkin jo sitä mieltä, että kasvuodotukset on jo hinnoiteltu osakekurssiin. Kannattavuudeltaan Securitas ei yllä G4S:n tasolle, sillä käyttökatemarginaali on liikkunut reilun kuuden prosentin tasolla. Nousuvara suhteessa konsensustavoitehintaan (118,18 kruunua) prosenttia. Analyytikot odottavat sen olevan lähivuosina muutaman prosentin luokkaa. Yhtiö on markkinajohtaja vartioinnissa Brasilian suurella markkinalla ja Perussa ykkönen rahankäsittelyssä ja hälytysjärjestelmissä. Tuloskasvu vaatii kuitenkin liikevaihdon kasvua. Kolmatta sijaa vartiontijättien vertailussa pitää espanjalainen Prosegur. 2014 2015e 2016e Liikevaihto,mGBP 6848 6789 6923 Liikevoitto,mGBP 414 407 436 Tulos/osake,GBP 13,6 14,57 15,89 Osinko/osake,GBP 9,20 9,67 10,31 Opon tuotto,% 22,2 23,2 25,3 p/e 20,4 15,5 13,7 Ev/ebitda 10,7 9,2 8,5 2014 2015e 2016e Liikevaihto,mSEK 70217 80798 86694 Liikevoitto,mSEK 3253 3896 4297 Tulos/osake,SEK 6,18 7,31 8,10 Osinko/osake,SEK 3,00 3,41 3,72 Opon tuotto,% 20,0 21,0 21,0 p/e 15,3 17,8 14,6 Ev/ebitda 10,0 11,1 9,5 2014 2015e 2016e Liikevaihto,meur 3783 3962 3959 Liikevoitto,meur 307 328 331 Tulos/osake,eur 0,26 0,30 0,31 Osinko/osake,eur 0,11 0,12 0,12 Opon tuotto,% 18,6 18,3 16,4 p/e 18,2 14,0 12,6 Ev/ebitda 8,3 7,3 6,6 Liiketoiminta Kurssikehitys Prosegur Madridin pörssi 10 8 6 4 2 2013 2016 Liiketoiminta Kurssikehitys Securitas Tukholman pörssi 200 160 120 80 40 Liiketoiminta 350 300 250 200 150 100 Kurssikehitys G4S Lontoon pörssi 2013 2016 2013 2016. Nousuvara suhteessa konsensustavoitehintaan (4,72 euroa ) 19 prosenttia. 39 PROSEGUR . Orgaaniseen kasvuun ja yrityskauppoihin perustuva strategia on kasvattanut Prosegurin liikevaihtoa viimeisen kymmenen vuoden aikana keskimäärin 11 prosentin vuositahdilla. Samalla se on arvostuskertoimien perusteella houkuttelevin. Samaan aikaan yhtiön tulos on kolminkertaistunut, eikä kasvun odoteta hiipuvan. Se työllistää peräti 623 000 henkilöä yli sadassa maassa. Lontoon pörssissä listattu G4S on maailman suurin vartiontiyhtiö. Euroopan osuus liikevaihdosta on noin puolet ja PohjoisAmerikan reilu kolmannes. Ruotsin vartiointijätti Securitas on G4S:n jälkeen maailman toiseksi suurin vartiointiyhtiö ja palvelupaletti on samankaltainen. Yhtiö toimii valikoiduilla markkinoilla kaikilla mantereilla paitsi Pohjois-Amerikassa. Viimeisen kymmenen vuoden aikana G4S:n käyttökatemarginaali on pyörinyt kahdeksan ja yhdeksän prosentin haarukassa. Palveluvalikoima kattaa lähes kaiken mahdollisen aulaja piirivartioinnista ja järjestyksenvalvonnasta rahankäsittelyyn ja turvallisuustekniikkaan kuten kameravalvontaan ja murtohälyttimiin. G4S:n suurin markkina-alue on IsoBritannia ja Irlanti, jotka tuovat liikevaihdosta liki neljänneksen. Prosegur on kärkikolmikosta selvästi kannattavin, sillä sen käyttökate on yli 11 prosenttia. Suurin paino Prosegurilla on Latinalaisessa Amerikassa, joka tuo liikevaihdosta yli puolet. Yhtiön tavoitteena on kasvattaa osakekohtaista tulostaan keskimäärin kymmenen prosentin vuositahdilla. Seuraavaksi suurimmat ovat Eurooppa ja PohjoisAmerikka noin viidenneksen osuuksillaan. Nousuvara suhteessa konsensustavoitehintaan (2,64 puntaa) 21 prosenttia. Suurin potentiaali löytyy kehittyviltä markkinoilta. G4S . Vahvinta kasvu on Pohjoisja Etelä-Amerikassa. Securitaksen liikevaihdon odotetaan kuitenkin kasvavan nopeammin
Analyytikot tosin suhtautuvat tavoitteisiin hieman skeptisesti. Nousuvara suhteessa konsensustavoitehintaan (29,20 dollaria) 79 prosenttia. Patentteja yhtiön salkussa on lähes 6 000. Käteinen on edelleen yleisin maksamisen muoto maailmassa, eikä se ole aivan heti katoamassa. Nousuvara suhteessa konsensustavoitehintaan (37,94 dollaria) 24 prosenttia. Arvostuskertoimien valossa osake on kohtuullisissa hinnoissa. Pitkällä aikavälillä käteisen osuus tulee laskemaan, mutta yritysten rahankäsittelyn ulkoistuspaineet satavat Loomiksen laariin. Vielä vuonna 2003 liikevaihto oli 25 miljoonaa dollaria. TYCO INTERNATIONAL . Yhtiö toimii lähes 50 maassa ja tarjoaa kaikkea aina murtohälyttimistä kulunvalvontaan ja turvakameroihin ja evakuointiteknologiasta palohälyttimiin ja sammutusjärjestelmiin. TASER INTERNATIONAL . Analyytikot suhtautuvat osakkeeseen erittäin myönteisesti, mutta halvaksi sitä ei voi kutsua. Tänä vuonna analyytikot odottavat liikevaihdon nousevan jo 225 miljoonaan. Taser International valmistaa nimensä mukaisesti erilaisia sähköisiä etälamauttimia niin viranomaiskuin kuluttajakäyttöön. Myös tuloskehitys on ollut kasvu-uralla, joskin vuosittaiset vaihtelut ovat olleet suuria. Lamauttimien lisäksi yhtiö valmistaa vartalokameroita viranomaiskäyttöön. Turvabisnes 40 LOOMIS . Yhtiö tarjoaa muun muassa tilitysten noutoa, yösäilöpalveluja, kassakaappeja ja rahankeräysjärjestelmiä. Taserin liikevaihto on kasvanut viime vuosina voimakkaasti. Kasvun odotetaan jatkuvan vahvana lähivuosina. Tycon tavoitteena on kasvattaa liikevaihtoa 3–5 ja osakekohtaista tulosta 12–15 prosentin vuositahdilla seuraavan kolmen vuoden aikana. Yhtiö on lisännyt voimakkaasti investointejaan tutkimukseen ja tuotekehitykseen, jonka se odottaa näkyvän lähivuosien tuloskehityksessä. Euroopassa ja Yhdysvalloissa edelleen yli puolet maksuista suoritetaan käteisellä. Tycon markkinaosuus sadan miljardin dollarin turvateknologiamarkkinasta on 11 prosenttia. Irtautumisen jälkeen Loomiksen liikevoitto on yli kaksinkertaistunut. Marraskuussa yhtiö sai historian suurimman tilauksensa, kun Lontoon poliisi tilasi 22 000 kameraa. Amerikkalainen Tyco on todellinen turvallisuuden sekatavaratalo. Muun muassa Suomen poliisilla on käytössään yhtiön tuotteita. Rahankäsittelyyn erikoistunut Loomis irtautui Securitaksesta itsenäiseksi pörssiyhtiöksi vuonna 2008. 2014 2015e 2016e Liikevaihto,mSEK 13510 16045 16779 Liikevoitto,mSEK 1306 1609 1748 Tulos/osake,SEK 12,74 14,92 16,15 Osinko/osake,SEK 6,00 6,89 7,74 Opon tuotto,% 19,5 20,1 19,4 p/e 17,7 17,7 15,2 Ev/ebitda 9,5 8,8 7,6 2014 2015e 2016e Liikevaihto,mUSD 9902 9753 10019 Liikevoitto,mUSD 1220 1167 1269 Tulos/osake,USD 2,24 2,11 2,35 Osinko/osake,USD 0,19 0,86 0,95 Opon tuotto,% 23,4 20,8 22,0 p/e 14,9 14,5 13,0 Ev/ebitda 10,1 9,4 8,7 2014 2015e 2016e Liikevaihto,mUSD 165 193 225 Liikevoitto,mUSD 33 32 30 Tulos/osake,USD 0,37 0,32 0,37 Osinko/osake,USD 0,00 0,00 0,00 Opon tuotto,% 11,0 11,1 11,5 p/e 71,6 54,5 44,5 Ev/ebitda 25,0 20,8 12,5 50 40 30 20 10 2013 2016 Kurssikehitys Liiketoiminta Liiketoiminta 50 40 30 20 10 Kurssikehitys Taser S&P 500 Tyco S&P 500 2013 2016 Liiketoiminta 300 260 220 180 140 100 2013 2016 Kurssikehitys Loomis Tukholman pörssi. Loomiksen tuloskasvu on ollut viime vuosina vakuuttavaa, joskin se on ollut enemmän seurausta kannattavuuden parantumisesta kuin ylimmän rivin kasvusta. Kehittyvillä markkinoilla osuus on huomattavasti suurempi. Nousuvara suhteessa konsensustavoitehintaan (276,33 kruunua) 11 prosenttia
Epäilijöitä ja poliittisia haasteita. Nesteen osake on noussut kolmen viime vuoden aikana 163 prosenttia. Neste päätti laajentua perinteisestä öljynjalostajasta uusiutuvien polttoaineiden tuottajaksi, mikä edellytti miljardiluokan satsauksia Porvoon tuotantoyksikköön sekä Singaporen ja Rotterdamin jalostamoihin. Vahvaa arvonnousua selittävät onnistuneet strategiset valinnat. Liikennepolttoaineiden hyvä kysyntä ja leveät jalostusmarginaalit ovat siivittäneet Nestettä. Sijoitukset KOTIMAINEN KOTIMAINE N 41 / U LKO MAINE N 4 3 / PIE NI U LKO MAINE N 4 4 / IN STITU UTI O 4 5 / GU RUJE N SALKUT 4 6 / R AHASTOT 47 / R AHASTO ILMI Ö 48 / I S O KU VA 4 9 / KO LU MNI : O s m o S o in inva a r a 50 41 Tankki täyteen. Helsingin pörssin suurista yhtiöistä parempaan yltävät vain Metsä Board ja Huhtamäki. Eurooppalaisessa vertailuryhmässään Neste yltää tuottoykköseksi. Neste laajentaa liikenteestä kemiaan Teksti Tommi Melender Joulukuun hyvät uutiset Yhdysvalloista kaunistavat Nesteen tulosta ja antavat mahdollisuuden osingon kasvattamiseen
Varastotappioita siitä toki koituu. Viime vuoden yhdeksän ensimmäisen kuukauden aikana ne toivat 30 prosenttia vertailukelpoisesta liikevoitosta. Osake vaikuttaa omaan historiaansa nähden neutraalisti hinnoitellulta. Uusiutuvien polttoaineiden markkinat on luotu julkisen vallan toimesta. Konsensussuositus osakkeelle on pidä ja keskitavoitehinta 28,17 euroa. Sen vertailukelpoinen liikevoitto kaksinkertaistui tammi–syyskuussa 348 miljoonaan euroon. Alipainottamisen kannalla on kolme analyytikkoa, mutta kukaan ei kehota myymään. Tätä kirjoittaessa osake treidasi hitusen keskitavoitehinnan alapuolella. Uusiutuvien polttoaineiden markkinat eivät ole syntyneet luonnollista tietä, vaan ne on luotu julkisen vallan toimesta. Nesteen mukaan verohelpotuspäätös parantaa viime vuoden vertailukelpoista liikevoittoa yli sadalla miljoonalla eurolla, ja sitä vastaava kassavirta toteutuu tämän vuoden alkupuoliskolla. . Yhdysvalloissa ympäristövirasto EPA linjaa myös biopolttoaineiden velvoitteisiin tasaista kasvua. Ennen vanhaan sanottiin, että Nesteen osakkeessa on poliittista riskiä, koska valtio omistaa siitä enemmistön. Sijoitukset Liiketoiminta Kurssikehitys 12/2010 1/2016 35,0 27,5 20,0 12,5 5,0 Neste Helsingin pörssi 2014 2015e 2016e Liikevaihto, meur 15 011 11 259 12 448 Liikevoitto, meur 584 787 837 Voitto ennen veroja meur 512 683 774 Nettovelat, meur 1 621 1 380 1 042 Opon tuotto, % 15,5 19,9 17,4 Tulos/osake, euroa 1,60 2,31 2,32 Osinko/osake, euroa 0,65 0,80 0,85 % Suomen valtio 50,1 Ilmarinen 2,6 Varma 1,2 Kela (Suomen valtio) 1,0 Valtion eläkerahasto 1,0 Kurikka 0,6 Elo 0,5 Nordea Suomi 0,4 Schweizerische Nationalbank 0,3 Hallintarekisteröidyt yhteensä 24 42 riitti, mutta vuonna 2013 yhtiö sai uusiutuvien liiketoimintansa reippaasti voitolliseksi. Syysneljänneksellä jätteet ja tähteet muodostivat kolme neljäsosaa raaka-aineiden käytöstä. Konsensusennuste odottaa hyvää 0,80 euroa osaketta kohti, mikä tarkoittaisi 15 sentin korotusta ja vajaan kolmen prosentin osinkotuottoa. Vuosikymmenen loppuun mennessä myynnistä pitäisi tulla viidennes muualta kuin liikenteestä. Nesteen vanha ydinbisnes öljytuotteet tuo edelleen leijonanosan tuloksesta. Viime vuosina palmuöljyn merkitys Nesteelle on vähentynyt, mikä tekee hyvää yhtiön imagolle. Neste on maailman suurin uusiutuvan dieselin valmistaja, mitä selittää se, että öljyteollisuuden jätit eivät ole lähteneet laajassa mitassa mukaan biopolttoaineisiin. Tammikuun puolivälissä Nesteen referenssimarginaali liikkui 6,6 dollarissa tynnyriltä, kun vuotta aiemmin lukemat olivat 8,1 dollarissa tynnyriltä. Viime vuoden yhdeksän ensimmäisen kuukauden aikana ne tekivät 171 miljoonan euron liikevoiton. Nesteen valmistamalla NEXBTL:llä voidaan korvata fossiilisia raaka-aineita kemianteollisuudessa liuottimien ja muovien valmistuksessa. Suurimmat omistajat. Joulukuussa saatiin iloisia uutisia, kun Yhdysvallat hyväksyi blender’s tax creditin nimellä kulkevan verohelpotuksen vuosille 2015 ja 2016. Yhdysvaltain myöntämien biopolttoaineiden verohelpotusten ansiosta Nesteellä riittää rahkeita avokätiseen osinkoon ensi keväänä. Tavoitteena on myös laajentaa uusiutuvien liiketoimintaa polttoainetankkien ulkopuolelle. Lontoon pääomamarkkinapäivässä viime vuoden lopulla Neste linjasi tavoitteekseen sadan miljoonan euron lisäyksen uusiutuvien vertailukelpoiseen liikevoittoon vuoteen 2020 mennessä. Mitä halvempaa Urals on Brentiin nähden, sitä parempi Nesteen kannalta. Sijoittajat seuraavat tarkasti venäläisen Urals-öljyn ja Pohjanmeren Brentin välistä hintaeroa. Urals on heikompilaatuista, mutta Neste pystyy valmistamaan siitä hyväkatteisia polttoaineita ja siten hyötyy hintaerosta. Uusiutuvat liuottimet vähentävät esimerkiksi maalien, liimojen, pesuaineiden ja kosmetiikan ympäristökuormaa. Viime kesänä autoilusesongin aikaan liikuttiin 12 dollarin paremmalla puolella. Tämän vuoden ennusteilla p/e-luku jää kahdentoista alapuolelle, mikä vastaa pitkän ajan keskiarvoa. Ostamaan neuvoo viisi ja ylipainottamaan yksi analyytikko. Nestettä seuraa 18 analyytikkoa, joista puolet antaa osakkeelle kädenlämpöisen pidä-suosituksen. Öljytuotteiden tuloskehitykseen tuo epävarmuutta jalostusmarginaalien tasaantuminen huipputasoltaan. Viranomaispäätökset voivat heiluttaa Nesteen osaketta niin ylös kuin alas. Valtaosa uusiutuvasta dieselistä menee Eurooppaan, mutta Pohjois-Amerikkakin on tärkeä markkina. Nykyisin poliittinen riski näyttäytyy toisessa valossa. Ensi vuoteen mennessä Neste aikoo nostaa kapasiteettinsa 2,4 miljoonasta tonnista 2,6 miljoonaan tonniin. EUmaat pyrkivät nostamaan uusiutuvien raaka-aineiden osuuden liikennepolttoaineista kymmeneen prosenttiin vuoteen 2020 mennessä. Koska Neste ei tuota raakaöljyä vaan jalostaa sitä, ei öljyn hinnanlasku sinänsä ole sille turmiollista. Taustalla vaikutti se, että polttoaineiden vahva kysyntä ja raakaöljyn hinnanlasku pönkittivät jalostusmarginaaleja. Omanlaisensa poliittisen riskin Nesteen biobisnekselle on muodostanut myös palmuöljy ympäristöliikkeen kampanjoinnin takia. Taseperusteinen arvostus on koholla takavuosiin nähden, mutta velkaisuuden huomioiva ev/ebitda totuttua alempana
Yritysarvon ja liikevoiton suhteuttava ev/ebit asettuu kahdentoista pintaan, mikä on pari pykälää alle pitkän ajan keskiarvon. Investointien niukkuus ja öljyn ja kaasun halpuus eivät lupaa hyvä etenkään SieKasvua raiteilta. Penseyttä ei ole vähentänyt se, että yhtiö kärsii investointien heikkoudesta ja öljyn hinnan laskusta. Varovaista hinnoittelua selittää epävarma toimintaympäristö. Ei voisi vähempää kiinnostaa. Sijoittajat vertaavat sitä amerikkalaiseen GE:hen, joka yltää kuudentoista paremmalle puolelle. Tappioiden tuskaa lievittävät 3–4 prosentin vuosittaiset osinkotuotot. Yhtiön johto lupaa vahvaa tuloskasvua, mutta sijoittajat eivät ole lupauksille lämmenneet.. Tuohon tapaan ovat monet sijoittajat tuumineet markkina-arvoltaan Euroopan suurimmasta teollisuus?rmasta Siemensistä. Voittokerroin eli p/e-luku jää tämän vuoden ennusteilla alle kolmeentoista, kun pitkän ajan keskiarvo liikkuu kuudessatoista. Osakekohtaisen osingon tuplaantuminen vuodesta 2007 kuvastaa Siemensin tehokkuutta tehdä kassavirtaa. Erilaisten rakennemuutosten ja markkinaheilahtelujen vuoksi yhtiön ylin rivi ei ole tukevoitunut käytännössä lainkaan viimeksi kuluneiden kymmenen vuoden aikana. Toimialakohtainen p/e on viidessätoista. Kurssikäyrät vahvistavat, että Siemensiä ei ole kannattanut pitää salkussa. Junakalustolle on riittänyt kysyntää vaisummassakin taloustilanteessa, mikä tukee Siemensiä. Liikevoitto kuitenkin on kasvanut keskimäärin seitsemän ja osinkosumma keskimäärin yhdeksän prosentin vuosivauhtia. Saksalaisjätti uhoaa kovasti Teksti Tommi Melender Siemens myllättiin uuteen uskoon. Taseperusteisestikin Siemens on omaan historiaansa nähden huokea 1,9 p/b-luvulla. ULKOMAINEN 43 Hidas ja kankea konglomeraatti. Viidessä vuodessa osake on menettänyt seitsemän prosenttia arvostaan, kun samaan aikaan Frankfurtin pörssi on noussut yli viidenneksen. Münchenissä toimiva Railpool on tilannut Siemensiltä vastikään vetureita. Valoisampi näkökulma Siemensiin avautuu, jos verrataan tuloskasvua liikevaihdon kasvuun. Liiketoimintakaan ei erityisemmin häikäise. Teollisuusbisnesten liikevoittoprosentti oli viime vuonna kymmenen pinnassa. Arvostuksen puolesta osaketta voisi pitää jopa houkuttelevana
Saneerausten keskellä Siemens teki myös kaksi näyttävää yritysostoa. Yhtiö myllättiin kolme vuotta sitten aloittaneen toimitusjohtaja Joe Kaeserin komennossa perusteellisimmin 25 vuoteen. Yhtiön liikevaihdosta 54 prosenttia muodostuu energiasta ja teollisuudesta ja 46 prosenttia infrastruktuurista ja terveydenhuollosta. Suurin omistaja, Warren Buffettin Berkshire Hathaway, jatkoi osakepottinsa kasvattamista syksyllä. Yhtiön osake on laskenut jo kolmanneksella parin vuoden takaisista huipuista. Financial Timesin haastattelussa Kaeser vakuutti, että kauppa maksaa itsensä korkoineen takaisin. International Business Machines eli IBM käy läpi suurta muodonmuutosta myytyään ison osan hardware-toiminnoistaan. ?. Varsinkin Dresser-Randin osto herätti arvostelua, koska Siemensin katsottiin maksaneen laskusuhdanteeseen painuvasta yhtiöstä korkeasuhdanteen mukaisen hinnan. Vuoden 2011 huipuista liikevaihto on laskenut yli 20 prosenttia samalla kun muu it-ala on kasvanut kohisten. Se on selvästi enemmän kuin IBM:n pääomamenot ja tuotekehityspanostukset. Yhtiön osakekohtainen tulos on kasvanut kahdeksan vuoden aikana 108 prosenttia, mutta nettotulos vain 40 prosenttia. Virallinen ohjeistus lupaa tälle vuodelle kaksinumeroista osakekohtaista tuloskasvua, mutta konsensusennusteet odottavat epsin karttuvan vain runsaat kolme prosenttia. Supertietokone nousi suuren yleisön tietoisuuteen sen voitettua Jeopardy! -tietovisaa pitkään hallinneet ihmisnerot. Nyky-IBM ei houkuttele nuoria lupauksia, toisin kuin rahaa älyttömiltäkin kuulostaviin ideoihin syytävät kilpailijat. Sijoittajien ja analyytikoiden skeptisyyteen vaikuttaa se että Siemens ei ole vielä ehtinyt lyödä pöytään tarpeeksi näyttöjä rakenneuudistuksensa jäljiltä. Tuhansia ihmisiä irtisanottiin ja turhia rönsyjä karsittiin. Osakekurssi on painunut liikevaihdon perässä. Terveydenhuolto tasaa teollisuuden suhdanneheilahteluja, kasvumahdollisuuksia luovat automaatio, robotiikka ja uudet energiamuodot. Jos kehityskuluissa säästely ja divestoinnit ovat rapauttaneet IBM:n julkisivua, vääristävät omien osakkeiden ostot IBM:n osakekohtaisen tuloksen kasvua. Valitettavasti todellisuus on kirjavampi. Yhtiö odottaa Watsonin yltävän ”lähitulevaisuudessa” miljardin dollarin liikevaihtoon. USD p/e 2015e p/s 2015e IBM 81,8 9,2 1,6 Oracle 37,3 13,4 5 Amazon 107,2 357 3 mensin takavuosien tuloskoneelle, voimalaturbiineja valmistavalle energiabisnekselle. IBM on valinnut päinvastaisen linjan kuin kilpailijansa. Yhtiön uudeksi keulakuvaksi on valjastettu Watson -tekoäly. Jos epäilykset osoittautuvat turhiksi, osake nousee tuntuvasti. Yhtiö keskittyy jatkossa erityisesti pilvi-, mobiilija tietoturvapalveluihin sekä data-analytiikkaan. Viimeisimmällä neljänneksellä liikevaihto tippui peräti 14 prosenttia vuoden takaisesta, joskin pudotus selittyy pitkälti dollarin vahvistumisella ja divestoinneilla. Sijoittajat epäilevät sitä vähintään yhtä paljon kuin yhtiön kovia tulostavoitteita. IBM:ltä — suurelta, mutta kutistuneelta siniseltä yhtiöltä — puuttuu ennen kaikkea selvä kasvutarina verrattuna muihin italan jättiläisiin. Siemensin johto suhtautuu yhtiön näkymiin optimistisemmin kuin analyytikot. Sijoitukset Ulkomainen Kurssikehitys 12/2010 1/2016 150 120 90 60 Siemens Helsingin pörssi 44 Tässäpä ensi silmäyksellä mahtava sijoituskohde: maailmanlaajuisesti tunnettu yhtiö kasvavalla toimialalla. Pilvipalvelut ja konsultaatio ovat abstrakteja liiketoimintoja teknologiaraudasta tunnetuksi tulleelle IBM:lle. Tekoälyihmettä ei voi kuvata vielä merkittäväksi edelleen yli 80 miljardin liikevaihtoa tekevälle IBM:lle. Öljyteollisuuden laitteita valmistava Dresser-Rand hankittiin 7,6 miljardilla dollarilla ja Rolls-Roycen voimaturbiiniliiketoimintoja 1,3 miljardilla dollarilla. Kuvaava on, ettei Oraclen johtaja Larry Ellison pidä IBM:ää enää varteenotettavana kilpailijana pilvipalveluissa. P/e-luku alle kymmenen ja kassavirta vahva. Muodonmuutoksen vuoksi IBM:n liikevaihto on sakannut pahemman kerran. Investointipihistely näkyy IBM:n brändissä. Toisin kuin Amazon, Oracle ja Google, on IBM sijoittanut kitsaasti tuotekehitykseen. – Alex af Heurlin Suuren sinisen arvoitus Lähde: Factset, 12.1.2016 IBM ja kilpailijat Liikevaihto, mrd. Yhtiö on käyttänyt viimeisen kymmenen vuoden aikana huimat 125 miljardia dollaria omien osakkeidensa ostoihin
Allokaatiosta Kaute ei ole sanonut mitään. Vielä muutama vuosi sitten suomalaisia oli vieläkin enemmän. Kaute myöntää kaupan alan ja tekniikan tutkimusapurahoja. ”Suomi on uudenlaisen jälleenrakentamisen äärellä. Vuoden 2014 jälkeen salkussa on tapahtunut toinenkin iso muutos. Remontoidusta salkusta on nyt koAsiamies. Suomalaisosakkeiden osuus niistä on 13 prosenttia. Kaute on antanut tuottotavoitteeksi 6,5–7 prosenttia ja volatiliteetiksi enintään 13 prosenttia. Uskomme, että tutkimuksen kautta ja satsaamalla lupaaviin nuoriin löytyy uusia avauksia.” Säätiössä on huomattu, että suomalaisia tutkijoita kannattaa lähettää huippuyliopistoihin, erityisesti Stanfordin yliopistoon, hakemaan kontakteja. Nokian menestys oli viimeinen yhteinen ylpeyden aihe. Niitä on vieläkin, mutta nyt makua tuo muun muassa Fortum, Amer, Huhtamäki ja Elisa. ”20:n valinta perustuu vanhanaikaiseen laatuyhtiöajatteluun”, hän kuvaa. INSTITUUTIO K u v a : J a r i T o m m i n e n 45 Kaute-säätiön salkku on pöyristyttävän selkeä. Salkussa on 20 suomalaisyhtiön osaketta suorina sijoituksina.. Kaksi eri varainhoitajaa hoitaa tahoillaan mandaattisalkkua. Mandaattisalkuissa ei ole kotimaisia osakkeita lainkaan. Stockmann ja Olvi saivat lähteä. Salkussa on 20 suomalaisyhtiön osaketta suorina sijoituksina. ”Ei tarvitse miettiä vaikkapa sitä, onko Metso hyvä yhtiö vai ei.” Aikaa jää myös enemmän tehdä varsinaista tehtävää eli sitä, miten suunnata tutkimusapurahat viisaimmin. Aiemmin salkussa oli varsinkin konepajoja ja pankkeja. Kaikkiaan osakkeita on lähes 75 prosenttia. Viime vuonna Kaute kilpailutti lopun salkun mandaatit. Jouni Lounasmaa on osakesijoituksiin tyytyväinen, korkosalkku on haaste. Myllerryksistä trimmaukseen Teksti Tuula Laatikainen Kaute-säätiö erikoistui vanhanaikaisesti laatuyhtiöihin. Tänä vuonna 60 vuotta täyttävä säätiö rahoittaa tutkijoita suoraan, ei yliopistojen kautta. Samalla Suomelta puuttuu iso yhteinen suunta ja kehitysusko. Nyt salkku on hyvin hajautettu myös toimialoittain”, sanoo asiamies Jouni Lounasmaa. ”Vanha salkkukin tuotti hyvin, mutta halusimme pienentää Suomi-riskiä. ”Salkut muistuttavat toisiaan, mutta niitä on myös helppo vertailla.” Kahden täyden valtakirjan etuna Lounasmaa pitää sitäkin, että säätiö voi keskittyä allokaation miettimiseen. Perusteollisuutta kuten Outokumpua ja SSAB:ta salkussa ei ole
Osake Omistusten arvo, meur Muutos 1 kk, kpl Muutos 1 kk, meur Muutos vuoden alusta,kpl Arvonmuutos vuoden alusta, meur Amer Sports A 2,61 0,21 0,21 Cargotec 4,54 0,29 0,29 Elisa 3,90 500 -0,11 500 -0,11 Fortum 15,54 -30 000 -0,18 -30 000 -0,18 Huhtamäki 7,84 -141 000 -4,71 -141 000 -4,71 Kemira 8,77 0,85 0,85 Kesko B 0,36 -0,02 -0,02 Kone 24,77 1,45 1,45 Konecranes 2,47 -37 000 -0,41 -37 000 -0,41 Metso 10,54 1,59 1,59 Neste 11,53 -0,25 -0,25 Nokia 15,83 -1,08 -1,08 Nokian Renkaat 6,79 -1 500 1,12 -1 500 1,12 Orion B 21,08 -2 000 0,90 -2 000 0,90 Outokumpu 2,67 -130 000 -0,06 -130 000 -0,06 Outotec 1,29 -125 000 -0,22 -125 000 -0,22 Sampo A 30,75 0,76 0,76 Stora Enso R 2,91 -10 000 0,15 -10 000 0,15 UPM 5,38 16,14 16,14 Valmet 12,99 -5 000 -8,11 -5 000 -8,11 Wärtsilä 35,90 10 000 3,46 10 000 3,46 YIT 4,38 0,59 0,59 Yhteensä 232,85 -471 000 12,35 -471 000 12,35 euroa Wärtsilä 0,39 Elisa 0,02 euroa Huhtamäki 4,72 Konecranes 0,75 Fortum 0,40 Outotec 0,39 Outokumpu 0,32 46 Kaute-säätiö 1. Eniten Nokian Renkaita, Outoteciä ja Huhtamäkeä. Nieminen ja Harald Relander. Euromääräisesti kolme ostetuinta olivat Huhtamäki, Konecranes ja Fortum. . Vaihtoehtoiset sijoitukset 1 % Salkun koko 23 miljoonaa euroa kemusta vähemmän kuin vuosi. päivän päätöskursseilla. Salkku ylsi yli 10 prosentin tuottoon hallitulla riskillä.” ”Nyt haluamme pitää salkun, kunnes dataa kertyy siitä, ettei se toimi. Kuusikko oli joulu-tammikuussa selvästi ostolaidalla. Salkusta lähti vain 10 000 Wärtsilää ja 500 Elisaa. Osakkeet 37 % 2. Osakeriskiäkään ei voi lisätä. ”Tämän kokoisessa salkussa allokaatiomme on vain hyvin tehokas. päivän välillä 471 000 osaketta, yhteensä yhdeksää yhtiötä, eniten Huhtamäkeä, Outokumpua ja Outoteciä. Tietenkin meillä on myös mahdollisuus luopua huonoista kohteista, mutta emme halua kaupankäyntiä. ”Mutta myllerryksen jälkeen voimme keskittyä trimmaamaan salkkua”, hän sanoo. – Mikael Sjöström Gurut tammikuussa ostolaidalla. Euromääräiset arvot on laskettu tammikuun 12. Korkosijoitukset 26% 3. Edellisen tarkastelun jälkeen OMXH25-indeksi laski 3,2 prosenttia ja kollektiivisalkun arvo 3,2 miljoonaa euroa 248 miljoonaan euroon. Verrattuna tilanteeseen vuosi sitten, salkusta on lähtenyt kappalemääräisesti 2,4 miljoonaa osaketta. Mukana ovat Eero Alhopuro, Hautaset, Ingmanit, Pertti Laine, Jorma J. Nieminen osti Huhtamäkeä, Ingmanit Outoteciä ja Outokumpua. Seurattavat salkut: Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Ingmanit (Ingman Finance), Pertti Laine (Veikko Laine Oy, Argonius), Jorma Nieminen (4Capes), Harald Relander. Eikä meitä ole sidottu samalla tavalla kuin vaikkapa eläkeyhtiöitä.” Monet lahjoittajat arvostavat kotimaista omistusta. Kuten useimmat muutkin sijoittajat, Lounasmaa miettii nyt miten saisi korkosalkulle lisää tuottoa. Kappalemääräisesti salkkuun tuli joulukuun 10. ”Näytämme väriä avoimesti”, hän sanoo. Sijoitukset Gurujen salkut Myydyimmät Ostetuimmat Gurujen salkut Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordea ja Teliasoneraa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. Samaan aikaan Huhtamäen kurssi laski 0,45 prosenttia, Outokummun 9,7 ja Outotecin 6,5 prosenttia. Arvopaperin guru-joukko pysyy ennallaan. Kaute saa lahjoituksia vuosittain 50 000–100 000 euroa yksityishenkilöiltä, yrityksiltä ja merkkipäiväkeräysten tuloksena. Aktiivinen päätöksenteko ei tarkoita, että puuhataan koko ajan valtavasti”, Lounasmaa sanoo. päivän ja tammikuun 12. Lisää on tullut Fortumia, YIT:tä ja Stora Ensoa. Historiallisesti osaketuotto on ollut hyvää. Kiinteistöihin tuskin on paluuta; Kaute omisti yhden liikehuoneiston Pasilassa mutta onnistui myymään sen kolme vuotta sitten. 2 3 1 Salkku ylsi yli kymmenen prosentin tuottoon hallitulla riskillä. Mutta miksi ihmeessä Kaute-säätiöllä on näin paljon juuri osakkeita. Heidän sijoituksiaan käsitellään kuvitteellisena kollektiivisalkkuna, mutta suurimat ostajat ja myyjät nimetään. Eroon pääseminen ei ollut helppoa. ”Viime vuonna se toimi hyvin, olimme oikein tyytyväisiä. Jorma J
”Ostosignaalin tullessa tarkistamme osakkeen likviditeetin ja yhtiön tilanteen esimerkiksi käynnissä olevien yritysostojen varalta. Rahastonhoitaja Erkko Uusitalo on ollut mukana kehittämässä järjestelmää. Tuottoja Buffettin peesissä Teksti Alex af Heurlin UB Amerikka -rahasto perustuu guruja seuraavaan algoritmiin. ”Yksi tekijä on varmasti sisäpiiriläisAjan hermoilla. Viime keväänä aloittaneen robottirahaston ensiaskeleet ovat olleet varmoja. ”Ideamme on, että tietyllä osakkeella tai sektorilla menestyneet sijoittajat onnistuvat kohteessa muita todennäköisemmin myös tulevaisuudessa. Algoritmin käsittelemät datamäärät ovat valtavia ja se vaatii pyöriäkseen kymmenkunta palvelinta. Koodin kehittänyt Sakari Virkki on saanut algoritmilleen patentin Yhdysvalloista. K u v a : A n t t i M a n n e r m a a. Tähän perustuen algoritmi antaa ostoja myyntisignaaleja isojen varainhoitajien liikkeiden perusteella. Ennen rahastonhoitoa Erkko Uusitalo johti trading -osastoa Kaupthingissa ja Evlissä. Rahasto perustuu suurien, yli 100 miljoonan dollarin salkkua hoitavien jenkkisijoittajien ja sisäpiiriläisten liikkeitä seuraavaan algoritmiin. Pidämme huolta myös salkun yhtiöja sektorikohtaisista painotuksista. Suurin yksittäinen paino on kymmenen prosenttia.” Mitkä tekijät selittävät algoritmin menestystä. Peesaaminen on siivittänyt UB Amerikan rahastoluokkansa ykköseksi ensimmäisen kuuden kuukauden tuotoilla. Se ottaa huomioon toimeksiantojen koon sekä varainhoitajien osakeja sektorikohtaisen menestyksen.” Puututteko rahastonhoidossa lainkaan algoritmin antamiin toimeksiantoihin. Mikä on rahaston idea, Erkko Uusitalo. RAHASTOT 47 UB Amerikka ei ole ihan perinteinen osakerahasto
12 000 salkun tuottohistoria ja positiot yhdistettynä osakkeiden päivittäisiin liikkeisiin on huima dataoperaatio. Jos ei, dataa joudutaan keräämään muutama vuosi ennen kuin siitä vedetyt johtopäätökset ovat luotettavia. Ei voi sanoa, että meillä olisi pulaa datasta.” Voisiko vastaava algoritmi toimia myös Euroopassa. Kun isot toimijat tulevat julkisuuteen sijoitustensa kanssa, näkyy se usein kurssissa. ETP-tuotteiden määrä ja varallisuus Tuotteiden määrä Varallisuus 2008 2015 6 000 5 000 4 000 3 000 2 000 1 000 3 000 2 500 2 000 1 500 1 000 500 mrd. ”Virallisten ilmoitusten lisäksi meillä on useita muitakin tietolähteitä, esimerkiksi sisäpiirirekisteri ja liputusilmoitukset. Etf:t eivät itsessään aiheuttaneet markkinasekoilua, mutta kriitikoiden mukaan ne voimistivat sitä tarttuessaan sokeasti markkinoilla tarjottuihin alhaisiin hintoihin. Ratkaisevaa on, tuleeko myös aikaisemmin kerätty data louhittavaksi. Osakepoimijalle etf:ien aiheuttamat oikut taas lupaavat ajoittaisia kissanpäiviä. ”G8-maat ovat sitoutuneet alustavasti avaamaan julkisesti kerätyn datan vapaasti hyödynnettäväksi. Ylivoimainen enemmistö etf:istä on toiminut tähän mennessä tarkoitetulla tavalla: sijoittaja saa indeksin mukaista tuottoa pienillä kuluilla. ”Viimeisen puolen vuoden aikana rahastoon on osunut jo useampi yritysjärjestelykohde. F-Securen kurssi lähti jyrkkään nousuun, mutta hintavääristymä korjaantui muutamassa viikossa. Toisaalta se on kaukana monien jatkuvasti kauppaa käyvien algoritmien vauhdista.” Jenkkigurut ilmoittavat kauppansa vain neljästi vuodessa. Ylireagointia selittivät juuri toimeksiantojaan pakon edessä realisoineet etf:t. Viime kesänä tietoturva-etf lisäsi portfolioonsa vähälikvidisen F-Securen ja rahasto joutui kahmimaan osaketta hintaan mihin hyvänsä. USD Lähde: Blackrock. Vuoden lopulla algoritmi kehotti ostamaan teknologiayhtiö Max Linearia, muun muassa George Sorosin rahastoa seuraten. Yksittäisen sijoittajan näkökulmasta systeemitason kriiseillä spekulointi on melko hyödytöntä. Yksittäisten hintavääristymien lisäksi etf:t vaikuttavat epäsuorasti laajoihin sijoittajajoukkoihin. Muun muassa terveyssektorin nousu ja alan jatkuvat yritysjärjestelyt näkyvät selvästi algoritmin toiminnassa.” Miten paljon käytte kauppaa. Kuinka ollakaan, Max Linear antoi erinomaisen osavuosikatsauksen vuoden alussa ja kurssi hyppäsi 17 prosenttia.” . Mahdollisuudet algoritmin hyödyntämiseen kaikissa merkittävissä teollisuusmaissa ovat hyvät.” Mitkä sijoitukset onnistuivat viime vuoden aikana erityisen hyvin. Heinäkuussa F-Securensa myyneet voivat onnitella itseään. Indekseihin lisättävät osakkeet saavat etf:istä selvää lisäpotkua, kun taas indekseistä tippuvia rangaistaan vastaavasti. Ostimme esimerkiksi Merge Healthcare -yhtiötä hieman ennen IBM:n tekemää ostotarjousta. Toinen tekijä on itsensä toteuttavat ennusteet. Jos etf-sijoitukset olisivat jakautuneet tasaisesti ?nanssimaailmaan suhteessa kohteiden markkina-arvoon ja likviditeettin, ei etf:istä olisi juuri hetkauttamaan markkinoita. Yllättävissä markkinatilanteissa etf-kaupat voivat tulla kalliiksi, ellei ole määritellyt toimeksiannolleen rajahintaa, vaan käyttänyt päiväkurssiin toimeksiantoa. Eikö viive haittaa rahaston toimintaa. Etf:t ovat hyvä lisä sijoituspaletissa, kunhan muistaa tuotteen niksit. Financial Timesin talouskolumnisti John Authers pitää etf:iä seuraavan ?nanssikriisin mahdollisina laukaisijoina. Myös vuonna 2010 tapahtunut, ?ash crashina tunnettu mystinen äkkipudotus on liitetty etf:iin. Esimerkiksi kullan hinta on hetkittäin seurannut kulta-etf:iä, eikä toisinpäin. ”Kyllä. Samalla myös etf:ien ongelmat ovat käyneet yhä selvemmiksi. Rahastoilmiö Sijoitukset 48 Etf-sijoittamisen suosio on kasvanut huimasti 2000-luvun aikana. – Alex af Heurlin Indeksisijoitukset heiluttavat markkinoita ten kaupankäyntidatan seuraaminen ja mahdolliset yritysostotilanteet. Joissain kohteissa etf-omistusten osuus on noussut kuitenkin niin suureksi, että asetelma on kääntynyt päälaelleen. Oikukkaista etf:istä löytyy esimerkki myös kotimaisesta pörssistämme. Finanssikriisin jälkeen etf-varallisuus on miltei nelinkertaistunut 3000 miljardiin dollariin. Vakavampiakin esimerkkejä löytyy. Äärimmäisissä visioissa etf:istä on povattu tätäkin suurempia ongelmia. Esimerkiksi Carl Icahnin ostokset ja puheet näkyivät viime vuonna selvästi Applen kurssissa. Viime elokuussa Kiina-pelkojen iskettyä Wall Street avautui peräti kahdeksan prosentin laskuun. Kolmantena voi mainita laajemmat trendit, jotka sisäpiirissä olevat ymmärtävät usein ennen muita.” Ovatko jotkut tietyt sektorit nousseet esiin muita enemmän. ”Salkku kiertää noin 2–3 kertaa vuodessa, mikä on keskimääräistä enemmän
Otsikko K u v a : J e f f H u t c h e n s L ä h d e : F a c t s e t ETF Ingressi Otsikko ISO KUVA Maanosan bkt kasvaa maailmantaloutta nopeammin. Palovakuutukset tuovat tuloksesta 42 prosenttia ja vahinkovakuutukset 22 prosenttia. Afrikassa on kolmisenkymmentä kansallista pörssiä, joista suurimmat Etelä-Afrikassa, Nigeriassa ja Egyptissä. Yhdistetty kulusuhde on 93 prosenttia. Kasvu lepää pitkälti maanosan sisäisen kysynnän varassa. Esimerkiksi nigerialainen jälleenvakuuttaja Continental Reinsurance treidaa 12 p/e-luvulla ja tarjoaa 11 prosentin osinkotuottoa. Indeksitasolla tuottokehitys ei ole viime aikoina huimannut, ja etenkin perusteollisuudesta riippuvainen Etelä-Afrikka on lipsunut. Afrikassa muhii kasvumarkkinoita Afrikan osakemarkkinat 12/2010 1/2016 300 200 100 Etelä-Afrikka Nigeria Egypti Continental Reinsurance Nigerian pörssiin listattu jälleenvakuuttaja toimii 43 Afrikan maassa. Maailman suurin olutvalmistaja AB Inbev päätyi ostamaan kilpailijansa SABMillerin osaltaan Nigerian olutmarkkinoiden houkuttelevuuden takia. Sijoitussalkun tuotto liikkuu kahdeksassa prosentissa. Kasvuennusteet arvioivat Afrikan bruttokansantuotteen karttuvan tänä vuonna viisi prosenttia eli selvästi maailmantalouden keskimääräistä kasvua nopeammin. Osakepoimija voi löytää kiintoisia kohteita. Samalla Nigeria ohittaa Yhdysvallat maailman kolmanneksi väkirikkaimpana maana Kiinan ja Intian jälkeen. P/b 0,9 0,7 0,7 Osinkotuotto, % 8,5 10,9 11,2 Oman pääoman tuotto, % 12,8 5,6 7,2 2013 2014e 2015e Afrikka 5 % kasvu. 49 Uutisia seuraamalla Afrikasta piirtyy kuva sotien, levottomuuksien ja alikehittyneisyyden maanosana. Monet kansainväliset jättiyritykset suuntaavat katseensa Afrikkaan. Afrikan väkimäärän odotetaan nelinkertaistuvan vuosituhannen loppuun mennessä 4,4 miljardiin ihmiseen
Tätä ei haluta Helsingissä eikä muuallakaan. Tämä on erittäin kallista laskettuna menetettyinä tuloina verrattuna siihen, että Hitas-arpajaisissa ei ole enää järjen häivää. Viiden vuoden asuntolainat ovat vaihtuneet paljon pidempiin, jolloin asunnon hankintahinnan voi jakaa pidemmälle ajalle ja nuori lapsiperhekin pystyy hankkimaan asunnon Helsingistä. Asuntopolitiikka onkin ollut sosiaalipolitiikan keskiössä niin kauan kuin sosiaalipolitiikkaa on harjoitettu. Asuntopolitiikalla on tuettu pienituloisia ja lapsiperheitä. Onhan meneillään keskiluokan muutto pois huonomaineisilta alueilta. Asunto on erilainen hyödyke kuin vaikkapa purjevene. Näiden tutkimusten mukaan tällä on vain vähäinen vaikutus lasten tulevaisuuteen. Sijoittamalla sosiaalista asuntotuotantoa hyville paikoille emme saa hyväosaisia muuttamaan huonoille asuinalueille. Britanniassa on niin monta estettä sosiaaliselle liikkuvuudelle, ettei yhden poistaminen riitä. Sijoitukset Asuntomarkkinapuntari 1/2010 11/2015 1/2010 11/2015 2500 2250 2000 3 2 1 Uusien asuntolainojen korko (%) Kerrostaloasuntojen hinnan muutos (€/m²) Uusien asuntojen markkinointiajat (pv) -119 (+6 %/12kk) K u v i t u s : D a n i l o A g u t o l i OSMO SOININVAARA 50 kaikki tontit luovutettaisiin eniten tarjoaville. Asumisuran alkuun tarvitaan kyllä välimuodon asuntotyyppi. Saisimmeko parempia tuloksia, jos tukisimme huono-osaisia alueita sillä rahalla, jonka nyt uhraamme sosiaaliseen asuntotuotannon sijoittamiseen kalliisiin kaupunginosiin. Jonkinlainen asunto on jokaisella pakko olla. On tarjottu satunnaisesti valituille perheille mahdollisuutta muuttaa vauraampiin kaupunginosiin. Keitä asuntopolitiikalla tulisi tukea. Helsinki on maailman vähiten segregoituneita kaupunkeja, koska täällä uusilla asuinalueilla on hyvilläkin paikoilla viidennes sosiaalista asuntotuotantoa ja 40 prosenttia välimuodon asumista, kuten Hitasta. Ehkä kannattaisikin tukea pienituloisten alueiden kouluja, koska poismuuton syy on usein pelko lasten joutumisesta huonoon kouluun. Olkoon se tuollainen VVOvuokratason vuokra-asunto, jota ei kuitenkaan annettaisi VVO:n tai minkään muunkaan tahon lypsylehmäksi vaan voitto ohjattaisiin kaupungille ja käytettäisiin asuntotuotannon nopeuttamiseen. Rakennusyhtiöiden kiukkua on herättänyt lapsiperheiden suosiminen kaavoituksessa. Kauhukuvat Pariisin huonomaineisista lähiöistä ja jopa Ruotsista kertovat, ettei kannata keskittää huono-osaisia omiin kaupunginosiinsa. Minua nämä tutkimukset eivät vakuuta ainakaan lasten tulevaisuuden osalta. Minäkin kannatin sitä, koska en pitänyt hyvänä, että Helsinkiin pääsivät asumaan vain köyhimmät (Arava) ja rikkaimmat. Kukaan ei arvostele Espoota siitä, että uusien asuntojen keskipinta-ala on yli 90 neliötä. Aivan toisenlaisissa oloissa luotonsääntelyn aikana Helsingissä otettiin käyttöön Hitas-sääntely. Asumistuki kehitettiin tukemaan pienipalkkaisia lapsiperheitä, vaikka viime aikoina siitä onkin tullut lähinnä yksinasuvien työttömien tukimuoto. Markkinavoimat täyttäisivät keskustat sinkuilla ja eläkeläisillä. Kirjoittaja on vapaa kirjoittaja ja Helsingin kaupunkisuunnittelulautakunnan varapuheenjohtaja.. Nykymaailmassa Hitas-arpajaisissa ei ole enää järjen häivää. Suurin ongelma ei ole, että jotkut alueet ovat liian etuoikeutettuja, vaan se, että joillakin alueilla menee todella huonosti. Kaavoittaja vaatii, että puolet asuntojen pinta-alasta on perheasuntoja. Lapsiperheillä ei ole varaa maksaa perheasunnoista samanlaisia neliövuokria kuin sinkuilla yksiöistä. Anglosaksisessa maailmassa on tutkittu sitäkin, syventääkö huono-osaisilla alueilla asuminen huono-osaisuutta. Suomessa tilanne voisi hyvinkin olla toinen
Päivää myöhemmin SRV tiedotti, että jo 150 asuntoa on 283 asunnosta on varattu. Jokainen markkinoita pitempään seurannut kuitenkin tietää, että tulokset heilahtelevat joskus rajustikin. Se enteilee niukkoja tuottoja tulevaisuudessa. Taulukot TULOSENNUSTEET: KOTIMAISET 52 / POHJOISMAISET 54 / EURO OPPALAISET 56 / YHDYSVALTALAISET 58 SUOMI-SALKUT 60 / PARHAAT RAHASTOT 62 Vakiintunein tapa tarkastella osakkeiden hinnoittelua on peilata markkina-arvoa tulokseen. Ostojen ja myyntien ajoittaminen taseperusteisilla kertoimilla on toiminut historiassa varsin hyvin. Kohti taivasta. Monet sijoitusammattilaiset seuraavatkin tarkasti taseperusteisia p/b-lukuja, jotka suhteuttavat osakekohtaiseen omaan pääomaan. tammikuuta. Tasearvot muuttuvat maltillisemmin kuin tulokset. SRV aloitti Kalasataman myynnin vauhdikkaasti 12. Tasehinnoittelultaan huokeita ovat edelleen SRV ja kiinteistösijoitusyhtiöt. 51 51. Ensimmäinen tornitalo valmistuu 2018. Kun Helsingin pörssin p/b-lukujen mediaani on painuTeksti Tommi Melender Tasearvostukset alkavat kiristää Seitsemässä vuodessa Helsingin pörssin taseperusteinen arvostus on tuplaantunut
Basware 34,65 4,3 0,22 4,2 2,0 6,0 0,31 0,10 111,8 3,5 39,8 9,9 7,1 12,3 0,53 0,20 66,9 3,4 24,9 Biotie 0,16 -35,2 -0,08 -32,4 -33,6 -31,5 -0,04 0,00 1,6 -36,1 -49,9 -28,8 -0,04 0,00 2,2 Bittium 6,50 15,5 0,10 3,1 2,0 4,2 0,07 1,50 98,5 1,6 16,9 7,5 6,0 10,0 0,19 0,28 34,9 2,5 18,3 Capman 0,99 5,0 0,03 5,8 5,7 6,0 0,04 0,07 23,2 1,3 14,8 7,9 6,8 9,0 0,06 0,07 15,5 1,3 12,4 Cargotec 31,88 92,9 1,11 220,6 206,2 252,0 2,60 0,95 12,5 1,6 8,5 250,2 224,0 266,0 2,79 1,09 11,6 1,5 7,6 Caverion 8,52 36,5 0,22 65,7 62,3 76,0 0,43 0,29 20,8 4,4 12,0 103,8 95,5 117,0 0,63 0,43 14,1 3,7 8,4 Citycon 2,27 87,5 0,15 129,7 119,0 135,8 0,17 0,15 13,5 0,9 22,6 162,2 152,0 192,8 0,17 0,15 13,4 0,9 18,9 Comptel 1,66 7,4 0,05 7,0 6,0 8,3 0,04 0,02 41,0 5,0 12,0 11,1 7,7 15,3 0,07 0,03 23,5 4,5 10,0 Cramo 18,31 22,0 0,37 65,8 64,7 67,0 1,25 0,63 15,1 1,7 6,5 79,3 67,8 89,8 1,48 0,71 12,8 1,6 6,0 Digia 6,50 3,6 0,14 8,0 7,1 9,0 0,30 0,08 22,6 3,4 13,1 9,2 8,7 9,7 0,34 0,11 19,6 3,0 3,9 Elisa 35,17 277,8 1,41 297,9 277,7 304,6 1,52 1,38 23,2 6,1 12,8 311,4 292,0 333,9 1,58 1,42 22,3 5,9 12,4 Etteplan 4,68 7,2 0,30 8,1 8,0 8,4 0,33 0,17 14,1 3,0 9,8 10,0 10,0 10,1 0,36 0,19 12,8 2,7 7,8 Exel Composites 6,50 8,5 0,48 4,7 4,4 5,0 0,28 0,20 22,7 2,5 9,9 7,3 6,6 8,0 0,46 0,21 14,2 2,3 7,2 F-Secure 2,47 19,9 0,10 22,3 21,1 24,0 0,11 0,07 22,0 4,6 11,7 23,0 21,0 26,0 0,11 0,08 22,0 4,0 11,1 Finnair 5,78 -95,9 -0,71 79,1 23,0 108,8 0,09 0,01 62,7 1,1 3,1 91,7 45,9 139,0 0,49 0,07 11,7 1,0 3,0 Fiskars 17,46 756,7 9,44 77,6 51,9 92,0 0,71 0,68 24,9 1,4 13,8 101,7 96,2 105,0 0,92 0,68 19,2 1,3 11,7 . Pitkän ajan kuluessa Helsingin pörssin p/b-lukujen mediaani on liikkunut keskimäärin 1,7 tasolla. Glaston 0,50 10,2 0,01 3,4 2,8 4,0 0,02 0,02 24,9 2,6 8,5 8,6 8,0 9,2 0,04 0,02 11,7 2,4 7,8 HKScan 3,71 40,0 1,05 12,0 3,0 21,5 0,24 0,15 15,5 0,5 4,7 23,7 21,0 26,0 0,35 0,19 10,8 0,5 4,4 Huhtamäki 33,47 144,4 1,28 188,9 180,3 208,1 1,61 0,74 21,0 3,6 12,7 232,3 222,6 250,6 1,84 0,83 18,4 3,3 11,1 Kemira 10,27 121,9 0,59 133,4 120,0 140,9 0,69 0,53 15,0 1,4 8,0 169,0 155,0 185,0 0,82 0,55 12,6 1,3 7,1 . Kesko 32,97 145,2 0,97 229,2 202,6 241,2 1,60 2,40 21,0 1,6 7,9 254,0 242,0 268,0 1,84 1,83 18,3 1,6 8,3 . Tuntuu vaikealta uskoa, että vuoden 2009 alssa Amer Sportsia ja Raisiota sai alle tasearvon. Taulukot Kotimaiset tulosennusteet ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2015 TULOKSET 2014 YHTIÖ OSAKEKURSSI 12.1. Varsinainen alelappu oli M-real eli nykyinen Metsä Board, jonka markkina-arvo oli vaivaiset 20 prosenttia tasearvosta. Tämän vuoden konsensusennusteilla lukemat asettuvat kakkoseen eli seitsemässä vuodessa suomalaisosakkeiden taseperusteinen arvostus on kaksinkertaistunut. SRV 0,6 % p/b-luku 52 52. . Toki SRV eroaa niistä projektinjohtourakointiin perustuvan toimintamallinsa vuoksi. Se ei välttämättä ennakoi kurssiromahdusta, mutta kielii tuottopotentiaalin niukentumisesta. Kone 37,49 1 017 1,47 1 262 1 185 1 394 1,83 1,39 21,0 8,2 14,3 1 310 1 137 1 425 1,91 1,50 20,2 7,3 13,4 Konecranes 20,29 103,7 1,28 75,9 61,7 110,5 1,33 1,07 16,0 2,8 10,2 122,0 103,4 139,0 1,52 1,08 14,0 2,7 8,3 Lassila & Tikanoja 17,67 26,6 0,47 51,9 51,0 53,0 1,08 0,85 16,5 3,2 7,9 55,5 53,8 57,0 1,14 0,94 15,7 3,0 7,4 21 2 2 nut ykköseen, osakkeita on kannattanut kahmia salkkuun kaksin käsin. Nykyisin Amer Sportsin p/b-luku yltää 2,9:ään ja Raision 1,9:ään. Alma Media 3,06 18,0 0,19 20,6 20,0 21,2 0,23 0,11 13,7 2,3 9,1 25,7 24,2 27,2 0,28 0,15 11,1 2,1 7,8 Amer Sports 25,13 77,0 0,47 177,2 169,0 190,0 1,13 0,54 22,1 3,2 13,5 221,7 189,0 238,7 1,37 0,64 18,2 2,9 11,4 Apetit 12,55 -10,3 -1,29 -0,9 -2,9 1,0 -0,04 0,50 0,7 13,7 7,0 6,0 8,0 0,89 0,65 14,0 0,6 6,3 Asiakastieto 14,81 -11,2 -0,14 14,7 14,0 16,0 0,89 0,76 16,6 2,9 14,7 17,9 17,0 19,0 0,97 0,84 15,3 2,8 12,2 Aspo 7,29 19,0 0,57 23,2 22,0 24,5 0,58 0,41 12,5 2,0 9,4 22,4 21,3 23,8 0,62 0,43 11,8 1,9 8,9 Atria 8,75 27,9 0,93 29,8 29,0 30,9 0,72 0,42 12,3 0,6 5,5 31,7 30,0 33,6 0,84 0,44 10,4 0,6 5,5 . Vastaavasti voittojen kotiuttamisen aika on lähestynyt p/b-lukujen mediaanin kivutessa kakkosen yläpuolelle. Entäpä nyt. Fortum 13,40 1 086 3,55 -17,8 -128,0 79,1 0,81 1,24 16,7 0,8 7,9 756,6 495,5 953,0 0,71 0,95 19,1 0,9 10,8 . Toki Helsingin pörssistä löytyy edelleenkin liuta osakkeita, jotka hinnoitellaan alle tasearvonsa. Viime laskumarkkinan pohjilla maaliskuussa 2009 Helsingin pörssin p/b-lukujen mediaani oli tasan ykkösessä, ja ehti käydä hetkellisesti sen alapuolellakin. 2016 VOITTO ENNEN VEROJA MEUR TULOS/ OSAKE EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA Affecto 2,82 0,3 -0,07 7,2 6,7 7,8 0,35 0,17 8,3 1,0 7,7 10,2 10,1 10,2 0,36 0,20 8,1 0,9 5,4 Ahlstrom 7,15 -9,5 -0,06 36,3 22,0 44,0 0,53 0,30 13,7 1,1 5,8 36,0 32,0 40,0 0,41 0,27 17,5 1,1 5,4 Aktia 10,10 66,1 0,79 64,9 62,8 67,5 0,78 0,65 13,0 1,0 72,8 64,8 83,0 0,87 0,74 11,7 1,0 . Yksittäisissä osakkeissa viimeksi kuluneiden seitsemän vuoden muutokset näkyvät vielä kärjekkäämmin kuin koko pörssin tasolla. Läheskään aina se ei kerro ostotilaisuudesta, sillä alehinnoittelu johtuu yleensä heikosta oman pääoman tuotosta tai omaisuuserien arvonalentumisriskistä. Tasearvoltaan Helsingin pörssin halvin yhtiö Outokumpu on 0,4 p/b-luvullaan malliesimerkki tällaisesta. Hintakuplan vaaraa näyttäisi olevan SRV:n kohdalla vähäinen, koska se on tulosperusteisillakin arvostuksilla Helsingin pörssin halvimpia. SRV:n 0,6 p/b-luku on selvästi matalampi kuin Lemminkäisellä ja YIT:llä. Tämän vuoden konsensusennusteella kartonkivalmistajan tasekerroin liikkuu 2,2:ssa
Outokumpu Loputtomalta tuntuvassa tappiokierteessä kyntävä Outokumpu on FIMin mukaan Helsingin pörssin korkeariskisin yhtiö. Osake ehti laskea tammikuun alkupuolella 17 prosenttia 2,27 euroon. tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan . 1 2 3 . ennusteiden ääriarvot. tuloksen verojen jälkeen. Valmet 8,69 67,0 0,31 130,0 113,0 163,4 0,72 0,35 12,3 1,6 6,8 160,9 144,0 183,2 0,81 0,38 11,0 1,5 5,7 . taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Sampo 45,07 1 024 2,75 1 928 1 869 1 994 3,02 2,16 15,1 2,2 13,8 1 823 1 632 1 943 2,87 2,30 15,9 2,1 14,5 Sanoma 3,96 166,0 0,32 8,6 -47,0 60,0 0,16 0,10 25,3 0,8 4,6 83,8 76,7 101,0 0,36 0,13 11,2 0,8 4,0 Sponda 3,76 99,2 0,24 113,0 93,6 142,7 0,34 0,19 11,2 0,7 17,6 110,0 89,3 123,0 0,34 0,20 11,0 0,7 18,2 SRV 2,95 17,5 0,36 11,7 11,0 12,4 0,09 0,06 34,0 0,7 19,0 24,3 21,0 27,6 0,26 0,14 11,9 0,6 13,8 Stockmann 6,12 -103,6 -1,39 -121,8 -146,0 -47,0 -1,01 0,00 0,5 31,4 2,0 -7,0 10,9 0,01 0,03 505,2 0,4 11,3 Stora Enso 8,07 33,0 0,13 1 082,3 1 061,4 1 109,0 0,66 0,32 12,5 1,2 6,9 737,0 659,0 845,0 0,74 0,35 11,2 1,1 6,6 Talentum 1,41 3,6 0,06 5,0 4,9 5,1 0,10 0,06 13,5 2,6 9,6 6,2 5,7 6,7 0,11 0,07 12,5 2,6 7,8 Technopolis 3,56 0,7 -0,15 58,3 50,1 65,0 0,43 0,16 8,3 0,7 12,9 68,9 63,0 90,1 0,44 0,16 8,2 0,7 13,3 Teleste 9,46 10,8 0,48 16,8 16,3 17,4 0,67 0,25 14,2 2,3 9,1 20,2 18,7 21,7 0,81 0,30 11,8 2,0 6,6 Tieto 24,10 51,3 0,48 115,9 110,3 126,6 1,48 1,30 16,4 3,8 9,7 148,3 131,1 164,0 1,65 1,36 14,8 3,7 8,4 Tikkurila 16,05 62,9 1,10 52,3 47,0 58,0 0,93 0,80 17,5 3,6 9,9 59,1 52,1 65,0 1,03 0,82 15,8 3,4 9,4 . Nokian Renkaat 29,83 261,2 1,56 267,6 237,6 290,4 1,62 1,50 18,5 3,1 10,4 286,5 260,9 307,2 1,76 1,51 17,0 3,0 9,7 Okmetic 7,09 6,1 0,29 10,4 10,3 10,5 0,46 0,37 15,3 1,9 7,9 10,7 10,3 11,2 0,48 0,38 14,7 1,9 6,8 . UPM-Kymmene 16,69 664,0 0,96 1 065 858,6 1 177 1,69 0,75 10,0 1,1 8,1 874,4 793,1 1 042 1,39 0,79 12,2 1,1 7,6 Uponor 12,79 56,0 0,50 55,8 50,4 58,0 0,53 0,43 24,5 4,0 10,1 77,5 54,2 92,0 0,77 0,52 16,8 3,7 8,1 Vaisala 24,00 29,0 1,30 28,6 28,5 28,8 1,23 0,94 19,6 2,5 3,9 37,8 33,3 42,4 1,51 1,01 15,9 2,4 3,4 . Lemminkäinen 13,78 -2,2 -0,70 23,1 16,0 33,0 0,84 0,08 16,3 0,8 4,9 36,0 32,0 40,0 1,09 0,40 12,5 0,9 4,6 Marimekko 8,23 5,5 0,51 1,0 0,0 2,3 0,09 0,31 87,4 2,5 12,1 3,9 1,9 6,1 0,38 0,34 21,7 2,4 8,5 Metsä Board 7,01 33,6 0,20 167,8 152,0 176,3 0,35 0,15 20,4 2,4 10,0 205,7 178,7 225,0 0,45 0,18 15,6 2,2 8,7 . Analyytikoiden keskitavoitehinta oli 3,87 euroa. Pihlajalinna 18,35 2,9 0,11 2,5 1,8 3,0 0,08 0,04 231,3 5,2 30,6 17,1 11,7 21,0 0,61 0,21 29,6 4,4 12,9 PKC 15,16 -10,5 -1,21 21,8 5,5 31,0 0,84 0,68 18,6 2,4 7,1 44,6 34,9 52,0 1,42 0,76 10,9 2,2 5,1 Pöyry 3,60 -28,1 -0,40 7,9 4,0 10,0 0,08 0,01 45,6 2,1 21,2 13,0 9,0 17,0 0,15 0,06 24,4 2,0 11,6 . Olvi 21,21 41,0 1,57 28,2 23,7 37,0 0,99 0,73 21,3 2,2 9,2 39,2 34,2 42,7 1,52 0,78 13,9 2,1 8,1 Oriola-KD 4,13 57,1 -0,41 55,3 54,0 56,2 0,24 0,12 17,0 3,8 9,3 61,1 59,0 63,7 0,26 0,15 15,6 3,3 8,5 . Kesko maan Keskon tavoitehinnan 33 eurosta osinkotaso on pitkällä ajalla kestävä, mutta ei oston yhteydessä ilmoitettu viime vuo delta maksettava 2,50 euron osinko. tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Verkkokauppa.com 6,95 5,5 0,11 7,1 5,8 9,6 0,17 0,15 40,6 8,9 32,2 14,1 12,1 16,6 0,25 0,19 27,4 8,0 18,0 . ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2015 TULOKSET 2014 YHTIÖ OSAKEKURSSI 12.1. 2016 VOITTO ENNEN VEROJA MEUR TULOS/ OSAKE EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA Merkkien selitykset . Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Ponsse 18,12 38,0 1,07 41,8 40,0 44,0 1,21 0,51 15,7 4,9 9,7 48,3 40,0 51,1 1,32 0,58 14,3 4,1 9,0 Raisio 4,18 5,4 0,04 47,6 46,0 49,0 0,24 0,15 17,3 1,9 11,4 50,9 48,0 54,0 0,26 0,16 16,5 1,9 10,9 Ramirent 6,02 42,9 0,30 48,0 43,2 52,0 0,35 0,40 17,2 2,0 5,4 58,2 48,0 74,0 0,44 0,42 13,8 2,0 5,2 Rapala 4,70 15,5 0,24 16,6 14,6 20,0 0,23 0,21 20,7 1,4 9,7 21,6 20,0 24,0 0,35 0,23 13,5 1,4 8,3 Restamax 4,82 4,7 0,22 6,3 6,0 6,5 0,30 0,24 16,2 2,0 5,8 8,0 7,0 9,0 0,37 0,25 13,0 1,9 5,1 Revenio 27,10 4,7 0,56 6,9 6,7 7,0 0,68 0,58 40,6 14,7 31,4 9,7 9,0 10,3 0,95 0,75 29,3 12,2 21,7 . Wärtsilä 38,94 468,0 1,81 589,9 552,0 662,8 2,36 1,22 16,8 3,6 11,0 627,9 570,0 690,1 2,50 1,30 15,9 3,2 10,3 YIT 4,80 74,0 0,45 40,5 26,0 58,0 0,26 0,15 18,7 1,1 13,3 62,3 51,0 71,0 0,38 0,20 12,8 1,0 10,7 3 3 Kemira Öljyteollisuus ei ole vahvassa vedossa, mutta Kemira kartoittaa yritysostokohteita Mergermarketille, että tähtäin on tulevai suudessa eikä hätäilyyn ole aihetta. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Orion 29,90 267,4 1,50 262,2 250,7 267,2 1,47 1,28 20,5 7,9 14,0 252,2 235,0 271,6 1,42 1,25 21,3 7,6 14,4 Outokumpu 2,43 -466,0 -1,27 12,3 -21,0 54,0 -0,69 0,00 0,5 16,7 57,5 -148,7 372,0 0,09 0,02 27,1 0,4 6,0 Outotec 3,15 0,5 0,00 48,4 40,0 54,0 0,22 0,09 14,7 1,3 7,9 55,0 37,8 72,1 0,22 0,10 14,9 1,3 6,9 . 53 53. Neste 27,04 71,0 0,22 671,4 529,6 802,8 2,33 0,81 12,0 2,4 7,8 772,4 633,0 924,4 2,36 0,86 11,8 2,1 7,0 Nokia 6,90 -225,0 0,08 1 559 1 333 2 011 0,31 0,19 22,3 2,9 16,6 1 616 1 446 1 805 0,32 0,19 21,5 2,9 16,1 . Metso 18,67 281,0 1,25 337,9 259,1 546,0 1,53 1,13 12,5 2,0 7,4 289,7 211,3 348,3 1,34 1,08 14,3 1,9 7,6 Munksjö 8,62 16,9 0,14 31,9 26,0 40,0 0,55 0,31 15,8 1,1 7,3 49,3 39,0 59,0 0,73 0,43 11,8 1,0 5,6
Länsimaissa deflaatiouhka nousisi uudelle tasolle. Tommi Melender Kiina-pelko riepottelee markkinoita Kiinan osakkeet -14 % kuukaudessa Suotuisaa kehitystä Vakaata kehitystä Heikkenevää kehitystä 54 54. Jos maapallolle saapuisi vieraan planeetan asukki, hän näkisi ilman sen kummempia taustaselvityksiä maapallon olevan taantumassa. Sveitsi -1,6 -6,7 Meksiko -2,9 -0,6 Ranska -2,9 4,6 Saksa -2,9 1,5 Ruotsi -3,1 0,6 Eurostoxx -3,6 3,0 USA (S&P 500) -3,7 -4,4 Italia -3,8 14,3 Etelä-Korea -4,1 -1,9 USA (Dow Jones) -4,3 -6,4 Taiwan -4,6 -15,0 USA (Nasdaq) -5,0 0,5 Norja -6,9 -7,5 Hongkong -8,3 -21,9 Argentiina -9,0 30,0 Japani -9,2 2,0 Kiina -13,8 16,6 Muutos 1kk Muutos 1v. Kiina tarvitsisi 20 prosentin devalvaatiota. Taulukot Maailman osakkeet Pohjoismaiset tulosennusteet YHTIÖ OSAKEKURSSI 12.1. Eräs näyttävimmistä ulostuloista oli Royal Bank of Scotlandin kehotus myydä kaikki paitsi laadukkaat joukkolainat, koska edessä on tuntuvaa kurssilaskua. Kuten Roberts asian tiivistää: se olisi myrkkyä osakekursseille, yritysten tuloksille ja taseille, korkohinnoittelulle ja raaka-aineille. Turkki 1,9 -13,3 Muutos 1kk Muutos 1v. Kasvu on kuitenkin rakennettu velkarahalla, ja Kiinan velkaantumisaste on 250 prosenttia bruttokansantuotteesta. Robertsin mukaan näin vauhdikasta velkaantumista ei ole enää mahdollista jatkaa. Ennen vuoden 2008 finanssikriisiä länsimaat toimivat maailmantalouden vetureina, mutta finanssikriisin jälkeen vetovastuu siirtyi Kiinalle, joka on vastannut kolmasosasta maailmantalouden kasvua. ”Olemme olleet Kiinan osalta hyvin varovaisia ja suhtaudumme erittäin skeptisesti siihen konsensusnäkemykseen, jonka mukaan Kiinan päättäjät voivat ostaa aikaa pankkien varantovaatimuksia helpottamalla, korkoja laskemalla ja finanssipolitiikkaa elvyttämällä”, Roberts tähdensi. Robertsin mukaan Kiinan hidastuvan talouskasvun taustalla vaikuttaa dollarikytköksen takia liian korkealle noussut valuuttakurssi. Sijoittajia pelotelleen pankin tutkimusjohtaja Andrew Roberts pohjaa analyysinsä Kiinan kestämättömään tilanteeseen. Yhdysvalloista ei siihen ole eikä varsinkaan Euroopasta. Nykytilanteessa ei ole uutta talousaluetta, joka voisi ottaa vetovastuun maailmantaloudesta. Kaksi havaintoa sen kertovat: negatiivinen maailmankaupan kasvu ja negatiivinen luotonannon kasvu. Suomi 1,0 8,6 Intia 0,6 -4,4 Venäjä -0,5 13,5 Britannia -0,8 -7,6 21 Surkea pörssivuoden alku sai tuomiopäivän profeetat liikkeelle. Sellainen kuitenkin aiheuttaisi myräkän niin rahoitusmarkkinoilla kuin reaalitaloudessa. Maailma täyttyisi halventuneista kiinalaisista tuotteista ja monet turvautuisivat kilpaileviin devalvaatioihin. 2016 MARKKINAARVO MK TULOS/ OSAKE KR TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2015 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2014 RUOTSI Hennes & Mauritz 279,40 462 427 12,07 12,77 27 447 22,0 13,5 3,6 13,63 29 196 20,6 12,5 3,8 Nordea 90,00 362 844 7,56 8,37 44 872 10,9 6,6 8,40 44 373 10,9 6,9 Ericsson 78,50 254 968 3,57 4,90 23 811 16,3 7,5 4,5 6,07 27 772 13,2 6,4 4,9 Atlas Copco 191,00 232 592 10,01 12,13 19 167 16,1 10,5 3,2 12,17 19 258 16,0 10,3 3,4 Investor 294,80 224 587 66,56 16,84 21 683 17,8 14,2 3,4 16,90 31 157 17,7 14,5 3,7 Handelsbanken 105,30 200 811 7,96 8,09 19 986 13,2 5,6 8,38 20 624 12,8 5,7 Swedbank 178,40 197 203 14,93 14,77 20 903 12,4 6,0 16,00 22 553 11,4 6,5 Assa Abloy 169,40 188 165 5,79 7,01 10 509 24,3 16,7 1,5 7,65 11 359 22,3 15,4 1,6 SEB 82,65 181 196 8,79 7,61 20 666 10,9 6,1 7,98 22 083 10,4 6,5 Teliasonera 39,65 171 687 3,35 3,78 21 982 10,7 6,6 7,5 3,64 22 190 11,1 6,9 7,0 SCA 229,60 161 257 9,40 12,28 10 710 19,0 10,8 2,4 13,27 13 085 17,6 9,8 2,7 K u v i t u s : J a n n e I i v o n e n Muutos 1kk Muutos 1v
55 55. 1 2 3 YHTIÖ OSAKEKURSSI 12.1. Hansen Holding 403,90 52 774 7,46 9,25 1 639 44,3 27,0 2,7 10,66 1 856 38,5 24,3 1,2 Genmab 874,00 52 030 5,35 10,07 609 87,5 84,5 0,0 7,04 424 125,1 101,9 0,0 2 2 3 3 Teliasonera Teleoperaattori hyvästelee Euraasian-liiketoimintansa alaskirjaamalla Uzbekistanin bisneksistä 570 miljoonaa euroa. Vestas Vestas tuplasi viime vuonna markkinaarvonsa kahden muun listatun tuuliturbiinivalmistajan Gamesan ja Tecnologican tavoin. Tuloskin on laskusuunnassa. Kurssirallia ruokki tuulivoiman ennätyksellinen rakennustahti. Statoil Öljyjätti osti 12 prosentin siivun Lundin Petroleumista. Statoilin kurssi mataa seitsemän vuoden pohjissa raakaöljyn hintakurimuksen vuoksi. 2016 MARKKINAARVO MK TULOS/ OSAKE KR TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2015 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2014 Volvo 74,75 151 693 1,03 6,82 19 957 11,3 5,2 4,1 7,05 19 604 10,9 5,0 4,5 Hexagon 288,20 103 849 10,29 13,22 5 879 21,9 15,1 1,3 14,98 6 796 19,3 13,0 1,5 Sandvik 68,25 85 612 4,79 5,02 7 328 14,2 8,5 4,0 5,09 8 687 14,0 7,9 4,2 Kinnevik 240,50 66 713 75,33 10,93 22,1 3,1 3,19 75,5 3,3 Industrivärden 148,50 64 203 12,62 15,91 9,4 4,4 5,61 26,8 4,7 Skanska 154,60 63 549 9,35 10,10 5 363 15,5 8,6 4,5 11,33 6 248 13,8 7,8 4,7 Alfa Laval 143,90 60 360 7,02 10,22 5 560 14,3 10,0 3,0 9,43 5 205 15,5 10,2 3,1 ICA 291,30 58 594 12,53 15,06 3 916 19,7 12,6 3,4 16,18 4 167 18,4 11,8 3,7 Swedish Match 299,50 58 040 13,23 15,22 3 690 19,7 15,6 2,7 16,41 3 848 18,3 15,1 2,9 SKF 125,30 57 055 10,10 11,73 6 546 11,0 7,8 4,3 12,02 7 537 10,7 7,3 4,5 Electrolux 188,00 54 031 7,83 10,55 1 981 18,0 8,0 3,5 14,26 5 431 13,3 6,6 3,6 Getinge 204,50 48 737 6,01 9,13 2 416 22,5 12,7 1,4 11,02 2 974 18,6 11,5 1,7 Millicom 448,10 44 880 179,87 0,52 2 180 854,4 4,4 4,6 15,60 5 376 28,7 4,2 5,2 Securitas 119,40 43 588 5,67 7,31 3 634 16,7 10,6 2,8 8,10 4 031 15,1 9,7 3,0 Trelleborg 147,30 39 929 8,19 10,25 3 416 14,6 11,4 2,8 11,66 3 929 12,9 11,2 3,1 Tele2 78,95 35 361 4,96 4,03 2 274 19,9 8,2 6,6 3,69 1 966 21,7 8,7 7,0 Meda 93,00 33 988 1,23 3,89 1 497 24,2 9,6 2,8 5,69 2 639 16,5 8,2 3,2 Balder 195,20 33 652 18,10 9,52 3 331 20,6 33,0 0,0 9,65 2 460 20,4 39,2 0,0 Boliden 120,40 32 931 6,94 10,71 3 795 11,3 5,2 2,9 11,30 4 263 10,7 4,6 3,5 Orphan Biovitrum 120,90 32 298 -1,01 0,74 415 164,5 60,3 0,0 3,88 1 232 31,1 20,9 0,0 NORJA Statoil 105,00 333 741 6,89 6,66 25 697 15,8 2,7 6,9 6,47 67 912 16,2 8,4 6,9 Telenor 141,80 212 906 6,03 10,22 21 193 13,9 6,1 5,4 11,16 27 951 12,8 8,7 5,9 DNB 99,55 162 146 12,67 13,36 30 658 7,5 4,1 12,48 27 217 8,0 4,5 Yara International 354,40 97 490 27,59 36,07 13 429 10,0 5,1 4,0 36,40 13 856 9,9 7,6 4,3 Gjensidige Försikring 135,70 67 841 8,38 7,62 5 055 18,0 13,5 5,4 8,19 5 405 16,8 5,3 Orkla 66,40 67 616 1,63 3,39 4 310 20,0 16,8 3,7 3,44 4 518 19,7 19,4 3,8 Schibsted 264,40 59 731 -1,68 2,75 2 378 97,5 27,2 0,6 4,36 1 729 61,4 29,4 0,7 Norsk Hydro 28,47 58 136 0,39 2,60 3 935 11,2 4,1 3,7 1,89 6 020 15,4 8,6 3,7 Marine Harvest 117,40 52 835 1,87 5,52 1 973 21,6 14,4 4,4 8,96 5 309 13,3 11,3 5,7 SalMar 158,00 17 696 10,65 9,34 1 470 17,9 11,9 5,2 13,68 2 075 12,2 10,9 5,9 Leroy Seafood 319,00 17 305 19,46 18,14 832 18,4 11,6 3,8 29,87 2 307 11,2 8,8 5,1 Kongsberg 136,00 16 316 7,28 8,13 1 297 17,0 8,5 4,4 9,32 1 508 14,9 9,1 3,5 TANSKA Novo Nordisk 381,80 980 127 10,10 13,34 43 745 28,7 18,8 1,6 15,78 50 922 24,3 17,9 1,9 Danske Bank 183,80 181 946 3,60 16,90 22 069 11,0 4,4 17,44 22 104 10,7 4,9 Maersk 8 020 172 103 578,84 1 097 32 978 7,4 3,7 4,1 967,69 28 203 8,4 3,7 4,2 Coloplast 537,00 113 458 11,30 15,61 1 495 34,6 22,4 2,3 18,26 4 976 29,6 21,1 2,6 Pandora 884,50 105 468 25,00 33,72 5 492 26,3 18,1 1,3 47,87 7 053 18,6 14,6 1,8 Vestas 454,30 100 259 13,34 21,36 6 352 21,4 10,0 1,3 22,56 6 670 20,3 9,1 1,4 Novozymes 308,50 94 432 8,10 9,18 3 653 33,8 20,0 1,1 10,31 4 054 30,1 18,8 1,3 Carlsberg 569,50 86 876 28,90 29,26 7 011 19,2 9,3 1,6 32,22 7 308 17,4 8,9 1,8 Chr. Konsensusennusteet lupaavat tulosvireen jatkumista. Pohjoismaissa Tanska tuo Telenor-yhteistyön kaatumisen takia 200 miljoonan euron liikearvon alentumisen. Siten se lisää läsnäoloaan massiivisella Johan Sverdrupin öljykentällä
2016 MARKKINAARVO MEUR TULOS/ OSAKE EUROA TULOS/ OSAKE, EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2015 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2014 Eurooppa AB Inbev 108,90 174 157 4,25 4,59 11 815 24,0 13,6 2,9 4,70 11 871 23,4 13,2 2,9 Unilever 37,99 107 919 1,82 1,82 7 449 21,2 13,7 3,1 1,91 7 835 20,2 13,1 3,3 Sanofi 74,35 97 079 3,34 5,61 9 703 13,5 8,8 3,9 5,70 9 621 13,2 8,7 4,0 Inditex 30,11 93 721 0,80 0,94 3 824 32,4 18,9 2,0 1,05 4 303 28,9 16,7 2,2 SAP 74,25 91 216 2,74 3,72 5 852 20,0 14,2 1,6 4,05 6 477 18,4 12,6 1,7 Total 37,25 86 768 1,41 3,87 12 873 9,9 5,2 6,3 3,04 10 679 12,6 5,3 6,2 Bayer 104,20 86 168 4,14 6,99 5 566 15,2 10,2 2,4 7,72 6 963 13,7 9,1 2,6 L'Oreal 150,20 83 781 8,51 6,16 4 670 24,7 15,9 2,0 6,54 4 949 23,2 14,9 2,2 Daimler 69,14 73 966 6,51 8,31 13 167 8,4 3,1 4,4 8,83 14 010 7,9 2,8 4,9 Siemens 83,45 73 519 6,37 6,18 7 208 13,6 10,5 4,2 6,49 7 264 13,0 9,4 4,3 Deutsche Telekom 15,89 73 200 0,65 0,75 5 651 21,4 6,4 3,4 0,88 6 589 18,4 6,1 3,7 Allianz 154,30 70 515 13,71 14,88 10 387 10,5 8,1 4,7 15,07 10 505 10,4 8,1 4,8 LVMH 139,45 70 111 11,27 7,41 6 206 18,8 9,1 2,5 8,34 6 937 16,7 8,3 2,8 BNP Paribas 48,95 60 913 -0,07 5,64 10 445 8,8 4,8 6,02 11 504 8,2 5,2 Banco Santander 4,13 59 629 0,48 0,49 11 568 8,7 4,6 0,50 12 196 8,4 4,9 BASF 64,31 59 067 5,61 5,01 6 553 13,0 6,8 4,4 5,15 6 428 12,7 6,7 4,6 Volkswagen 120,95 57 540 21,87 14,28 8 525 8,6 1,9 1,2 18,75 12 538 6,5 1,6 1,6 AXA 23,69 56 985 1,95 2,31 7 933 10,5 6,8 4,6 2,43 8 404 10,0 6,5 4,9 BMW 84,85 55 704 8,83 9,36 9 173 9,1 3,3 4,0 9,68 9 426 8,8 3,2 4,0 Intesa Sanpaolo 2,92 48 940 0,08 0,20 5 444 14,7 4,4 0,23 6 350 12,8 5,9 Telefonica 9,49 47 200 0,65 0,82 3 941 11,8 6,4 7,7 0,70 4 325 13,8 5,8 7,7 Airbus 59,00 46 310 2,99 3,43 3 776 17,6 6,5 2,4 3,56 3 935 16,9 6,4 2,5 Eni 12,68 45 662 0,36 0,29 3 699 44,0 4,4 6,2 0,51 5 960 25,1 4,0 6,3 ING 11,58 44 787 0,46 1,17 6 021 10,1 6,5 1,16 6 137 10,2 6,6 Heineken 76,98 44 040 2,64 3,53 3 101 22,0 11,6 1,6 3,86 3 174 20,1 10,8 1,8 Orange 15,82 41 905 0,35 0,94 4 146 17,0 5,8 3,8 1,02 4 719 15,7 5,3 3,9 Henkel 95,66 41 895 3,75 4,80 2 777 20,2 11,6 1,5 5,14 2 999 18,8 10,6 1,7 Continental 205,20 41 041 11,88 14,23 4 041 14,4 7,3 1,9 15,57 4 452 13,2 6,5 2,2 Iberdrola 6,25 39 631 0,37 0,37 3 131 17,0 9,0 4,3 0,41 3 554 15,6 8,4 4,5 BBVA 6,21 39 518 0,44 0,52 5 687 12,0 5,0 0,70 7 723 9,0 5,2 Danone 60,27 39 474 1,88 2,88 2 403 21,0 12,8 2,6 3,10 2 779 19,5 11,9 2,7 Heineken Holding 68,01 38 909 2,64 3,30 20,9 1,7 3,51 19,6 1,9 Engie 15,12 36 822 1,00 1,10 4 727 14,1 6,1 6,5 1,23 5 177 12,6 6,0 6,5 Merck 83,26 36 200 2,66 4,90 1 671 17,2 13,9 1,3 5,89 2 116 14,3 11,0 1,5 Enel 3,72 34 980 0,05 0,32 6 195 12,1 5,0 4,2 0,31 6 263 12,4 5,1 4,7 Fresenius 61,08 33 333 1,97 2,62 3 350 23,4 9,3 0,9 2,95 3 874 20,8 8,2 1,0 Air Liquide 96,61 33 122 4,85 5,23 2 615 18,7 9,5 2,7 5,64 2 828 17,4 9,3 2,9 ASML Holding 75,99 32 725 3,24 3,15 1 531 24,2 17,1 1,0 3,49 1 619 21,9 15,9 1,1 Vinci 59,04 32 248 4,47 3,52 3 098 17,0 8,5 3,0 3,87 3 368 15,5 8,0 3,2 21 2 2 3 3 Pörssivuosi alkoi synkkänä myös Euroopan osakemarkkinoilla. Tommi Melender Optimisti laittaa kättä alle 56 56. Pankki on toiveikkaampi kuin analyytikoiden konsensus, joka uskoo 5,7 prosentin tuloskasvuun. Optimistit näkevät rytinässä taas kerran oston paikan. Alkuvuoden kurssilaskun jäljiltä Eurostoxxindeksi treidaa 14 p/e-luvulla, mikä on alin lukema vuoteen. Goldman Sachsin sijoitusjohtaja Christian Mueller-Glissmann huomautti Bloombergin haastattelussa, että vanhalla mantereella on kohtuulliset tuloskasvunäkymät. Eurooppalaiset yhtiöt kasvattavat Goldman Sachsin ennusteen mukaan tänä vuonna voittojaan kahdeksan prosenttia. Eivätkä osakkeetkaan ole kalliita. Mueller-Glissmann neuvoo sijoittamaan rahoitussektorille, kestokulutustavaroihin ja terveydenhuoltoon. Taulukot Eurooppalaiset tulosennusteet L ä h d e : F a c t s e t YHTIÖ OSAKEKURSSI 12.1
1 2 3 YHTIÖ OSAKEKURSSI 12.1. Airbus Lentokonevalmistaja kärsi viime vuonna alinhakintaketjun ongelmista eikä yltänyt toimitusmäärissä tavoitteeseensa. 2016 MARKKINAARVO MEUR TULOS/ OSAKE EUROA TULOS/ OSAKE, EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2015 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2014 Hermes 304,70 31 809 8,24 9,55 1 498 31,7 18,1 1,2 10,77 1 683 28,1 16,0 1,3 Societe Generale 39,25 31 109 2,90 4,60 6 392 8,7 5,2 4,60 6 093 8,7 5,3 Deutsche Bank 21,02 29 362 1,34 4,09 -3 793 5,2 0,0 2,61 4 486 8,2 1,0 Munich Re 175,55 29 289 18,31 18,76 3 794 9,5 8,9 4,5 16,98 3 557 10,5 9,4 4,6 Deutsche Post 23,98 29 082 1,71 1,27 2 083 18,9 7,3 3,7 1,92 3 178 12,5 6,2 4,1 Schneider Electric 49,01 28 679 3,39 3,47 2 507 14,4 8,9 3,9 3,80 2 820 13,2 8,5 4,1 Luxottica 58,75 28 220 1,35 1,83 1 363 32,1 15,5 1,6 2,07 1 546 28,4 13,8 1,8 UniCredit 4,63 27 663 0,34 0,38 3 466 12,5 2,5 0,50 4 898 9,4 3,7 Credit Agricole 10,17 26 815 0,84 1,23 4 867 8,4 5,4 1,33 5 663 7,7 6,0 Christian Dior 148,80 26 617 7,97 11,25 7 832 13,2 4,3 2,4 9,72 6 649 15,3 3,6 2,5 Pernod Ricard 100,15 26 468 3,86 5,03 1 421 20,0 14,4 1,8 5,35 1 918 18,8 13,6 1,9 Brittiläiset tulosennusteet YHTIÖ OSAKEKURSSI 12.1. Tänä vuonna tarkoitus on saada asiakkaille 50 uutta A350-konetta. Haussa oli 46 miljardia dollaria, jotka käytetään SABMillerin ostoon. Epävarmassa markkinassa sijoittajat suosivat varmoja yrityslainoja. Monien eurooppalaisten kilpailijoidensa tavoin BNP Paribas lähti Aasiaan ennen finanssikriisiä, mutta kova kilpailu ja matalat katteet latistivat kasvutoiveet. Viime vuonna 15 koneen toimitus lykkääntyi. BNP Paribas Ranskalaispankki vetäytyy Aasiasta ja ulkoistaa sikäläiset liiketoimintansa. 2016 MARKKINAARVO MCHF TULOS/ OSAKE CHF TULOS/ OSAKE, CHF VOITTO ENNEN VEROJA, MCHF P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, CHF VOITTO ENNEN VEROJA, MCHF P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2015 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2014 Nestle 71,80 228 927 4,52 3,31 13 507 22,0 14,3 3,1 3,52 14 369 20,7 13,5 3,2 Roche 264,10 224 819 10,81 14,03 15 512 19,0 12,3 3,1 15,39 17 189 17,3 11,3 3,3 Novartis 81,90 194 055 3,78 5,03 14 245 16,5 14,1 3,4 5,29 14 289 15,7 14,1 3,5 UBS 17,57 65 947 0,91 1,55 6 103 11,6 4,4 1,57 6 795 11,4 5,0 Credit Suisse 19,80 38 661 0,97 1,88 4 243 10,7 3,5 2,04 4 632 9,9 3,8 Zurich Insurance 252,80 37 707 23,87 19,92 4 406 12,9 10,8 6,7 24,49 5 266 10,5 8,7 6,7 Richemont 65,55 36 990 2,76 4,04 2 838 16,4 9,6 2,7 4,16 2 910 15,9 8,7 3,1 ABB 16,62 36 908 1,03 1,04 3 087 16,3 8,8 4,4 1,14 3 318 14,8 8,5 4,6 Swiss Re 95,20 35 291 8,60 12,20 5 572 8,0 8,6 4,8 9,18 4 122 10,6 9,4 5,1 Syngenta 369,90 34 381 16,11 17,44 1 820 21,5 13,7 3,1 19,02 1 969 19,7 13,1 3,2 AB Inbev Olutjätin liikkeeseen laskema joukkolaina houkutteli ennätyksellisen 110 miljardin dollarin kysynnän. 57 57. 2016 MARKKINAARVO MGBP TULOS/ OSAKE GBX TULOS/ OSAKE, GBX VOITTO ENNEN VEROJA, MGBP P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, GBX VOITTO ENNEN VEROJA, MGBP P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2015 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2014 HSBC Holdings 5,05 99 428 44,25 54,08 14 703 9,4 6,8 53,3 14769,0 9,5 7,0 Royal Dutch Shell 13,49 86 759 221,49 120,89 6 322 11,5 4,1 9,2 119,9 11190,1 11,6 4,0 9,4 Unilever 28,28 80 332 126,21 133,35 5 468 21,5 13,9 3,0 143,5 5900,7 20,0 12,9 3,3 British American Tobacco 36,98 68 939 208,10 206,66 5 364 18,0 15,6 4,2 223,1 5469,5 16,6 15,3 4,4 GlaxoSmithKline 13,64 66 400 95,40 76,57 5 153 18,1 10,3 6,7 84,6 5716,4 16,4 10,1 5,9 SABMiller 40,59 65 753 153,34 150,56 3 216 26,9 17,5 2,0 165,0 3534,8 24,5 15,9 2,2 BP 3,23 59 389 42,33 24,21 5 506 13,9 4,7 8,0 20,7 5192,3 16,2 4,7 8,2 Vodafone 2,21 58 766 5,55 4,89 2 125 45,7 7,7 5,2 5,7 2443,9 39,2 7,5 5,1 AstraZeneca 43,24 54 661 274,49 287,32 2 016 15,3 10,8 4,3 281,6 2366,0 15,6 10,8 4,4 Lloyds Banking 0,69 49 518 8,10 8,25 8 101 8,3 3,3 7,6 7788,3 9,0 5,2 Diageo 18,37 46 220 96,56 88,80 2 848 20,9 16,1 3,0 88,5 2865,7 20,9 15,8 3,1 Reckitt Benckiser 60,76 43 003 230,50 241,75 2 231 25,3 18,2 2,0 260,3 2375,0 23,5 16,9 2,2 Sveitsiläiset tulosennusteet YHTIÖ OSAKEKURSSI 12.1
Yhdysvaltalaiset tulosennusteet L ä h d e : F a c t s e t Yhdysvallat Taulukot YHTIÖ OSAKEKURSSI 12.1. Tommi Melender Tulostaantuma painaa päälle Alcoan pääkonttori K u v a: B r o o k W a r d 58 58. Liikevaihto supistui 18 prosenttia. 2016 MARKKINAARVO, MUSD TULOS/ OSAKE USD TULOS/ OSAKE, USD VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, USD VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2015 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2014 Apple 99,96 554 227 6,45 9,22 72 676 10,8 4,9 2,0 9,57 71 611 10,5 4,9 2,2 Alphabet 745,34 512 661 19,95 28,98 20 235 25,7 14,6 0,0 34,15 24 336 21,8 12,4 0,0 Microsoft 52,78 421 601 2,63 2,63 19 063 20,1 10,9 2,3 2,76 27 411 19,1 10,8 2,7 Exxon Mobil 75,20 313 053 7,60 3,86 25 255 19,5 8,0 3,8 3,37 23 582 22,3 8,1 4,0 Amazon.com 617,89 289 643 -0,52 1,88 1 939 329,1 25,5 0,0 5,52 4 279 111,9 19,2 0,0 General Electric 28,64 289 527 1,50 1,29 14 540 22,2 23,7 3,2 1,50 15 670 19,0 13,3 3,3 Facebook 99,37 281 064 1,10 2,17 9 473 45,8 24,5 0,0 2,88 13 024 34,6 17,1 0,0 Johnson & Johnson 98,24 271 824 5,70 6,18 21 339 15,9 11,1 3,0 6,38 21 724 15,4 10,0 3,1 Wells Fargo 51,36 262 337 4,10 4,14 34 183 12,4 2,9 4,40 36 064 11,7 3,0 JPMorgan Chase 58,96 217 039 5,29 5,92 32 176 10,0 2,9 6,15 36 732 9,6 3,1 AT&T 33,90 208 552 1,19 2,69 20 557 12,6 6,8 5,6 2,83 26 148 12,0 5,9 5,7 Procter & Gamble 76,51 208 150 4,01 4,02 14 477 19,0 13,0 3,4 3,75 14 017 20,4 13,2 3,5 Wal-Mart 63,62 203 704 5,05 4,57 22 536 13,9 7,0 3,1 4,14 19 971 15,4 7,7 3,2 Pfizer 31,00 191 378 1,41 2,18 18 210 14,2 10,1 3,5 2,37 19 851 13,1 8,9 3,8 Coca-Cola 42,12 183 179 1,60 1,99 11 324 21,2 17,3 3,1 2,06 11 521 20,5 16,9 3,4 Verizon 44,93 182 814 2,42 3,97 25 318 11,3 6,3 4,9 3,97 25 389 11,3 6,1 5,1 Visa 74,76 180 882 2,16 2,62 9 048 28,5 18,1 0,6 2,86 9 983 26,2 16,4 0,8 Walt Disney 101,46 171 250 4,26 5,15 13 912 19,7 11,3 1,5 5,65 15 013 18,0 10,5 1,4 Home Depot 127,49 161 642 4,71 5,35 10 855 23,8 13,1 1,8 6,16 12 026 20,7 12,1 2,1 Berkshire Hathaway 128,80 160 893 8,06 7,05 26 360 18,3 8,07 28 135 16,0 Bank of America 15,31 159 415 0,36 1,37 23 972 11,2 1,3 1,55 27 152 9,8 1,8 Chevron 82,15 154 609 10,14 3,41 9 674 24,1 6,6 5,2 3,06 9 659 26,8 6,4 5,3 Intel 32,68 154 216 2,31 2,22 14 074 14,7 6,9 2,9 2,37 15 591 13,8 6,3 3,1 Oracle 35,37 148 597 2,21 2,61 14 742 13,6 8,0 1,6 2,83 15 593 12,5 7,4 1,7 Merck 51,76 145 789 4,07 3,56 13 208 14,5 9,9 3,5 3,75 13 603 13,8 8,7 3,5 PepsiCo 97,62 142 217 4,27 4,57 9 022 21,4 13,2 2,8 4,82 9 410 20,3 12,8 3,0 Gilead Sciences 97,10 139 938 7,35 12,19 22 034 8,0 5,8 1,3 12,21 21 346 8,0 5,8 1,9 Citigroup 46,88 139 655 2,20 5,39 25 083 8,7 0,3 5,71 25 610 8,2 0,9 Philip Morris 89,09 138 008 4,76 4,42 9 908 20,2 13,6 4,5 4,53 10 125 19,7 13,4 4,7 Comcast 54,87 134 501 3,20 3,26 13 470 16,8 7,3 1,8 3,60 14 248 15,2 6,9 2,0 IBM 132,90 130 179 11,90 14,93 17 806 8,9 7,4 3,7 15,02 17 555 8,8 7,4 4,0 Cisco 25,35 128 678 1,49 2,21 14 512 11,5 5,6 3,1 2,28 14 986 11,1 5,4 3,4 Allergan 296,03 116 672 -7,42 15,40 7 036 19,2 18,8 0,0 16,22 8 076 18,2 14,7 0,0 Altria 59,38 116 425 2,56 2,81 8 411 21,2 14,4 3,7 3,05 9 153 19,4 13,5 4,0 Amgen 150,79 113 745 6,70 10,08 9 425 15,0 10,6 2,1 10,67 10 141 14,1 9,6 2,6 McDonald's 117,44 110 606 4,82 4,89 6 626 24,0 14,0 2,9 5,36 6 854 21,9 14,1 3,1 Medtronic 76,44 107 486 2,41 4,38 7 533 17,5 13,4 2,0 4,85 7 827 15,8 12,2 2,2 21 Yhdysvaltain tuloskauden perinteinen ladunavaaja Alcoa julkisti huonoon suuntaan osoittavat luvut. Konsensusennusteet arvioivat suurten jenkkiyhtiöiden liikevaihtojen laskeneen jouluneljänneksellä yhteensä 3,4 prosenttia ja osakekohtaisten tulosten 5,9 prosenttia. Yhdysvalloissa on vedetty ennusteita alas kautta linjan, ja tuloskauden alla S&P 500 -indeksin yhtiöiltä uumoiltiin heikointa voittojen kehitystä sitten vuoden 2009, jolloin finanssikriisi synkensi tunnelmia. Analyytikot odottivat Alcoalta vielä surkeampaa tulosta. Tulos painui 500 miljoonaa dollaria tappiolle, kun vuosi sitten tuli 150 miljoonaa dollaria voittoa. Heikkoon menestykseen vaikutti ennen muuta alumiinin hinnalasku
Eli Lilly Lääkevalmistajan osake nousi, vaikka yhtiö julkisti varovaisen ohjeistuksen tulosnäkymistään. 2016 MARKKINAARVO, MUSD TULOS/ OSAKE, USD TULOS/ OSAKE, USD VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, USD VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2015 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2014 UnitedHealth 112,26 106 995 5,70 6,00 10 219 18,7 10,2 1,7 7,19 12 179 15,6 8,2 1,5 CVS Health 95,69 105 959 3,96 5,17 9 042 18,5 10,9 1,4 5,84 9 791 16,4 9,8 1,7 Bristol-Myers Squibb 63,44 105 836 1,20 1,90 4 095 33,4 25,7 2,4 2,31 4 823 27,5 21,8 2,4 MasterCard 91,44 102 667 3,10 3,33 5 134 27,4 17,4 0,7 3,86 5 981 23,7 15,4 0,8 Nike 59,94 102 071 1,85 2,15 4 707 27,9 16,3 1,0 2,47 5 423 24,2 13,9 1,1 AbbVie 54,84 89 650 1,10 4,29 9 061 12,7 10,8 3,8 5,00 10 508 10,9 8,9 4,2 Eli Lilly 80,40 89 090 2,23 3,43 4 656 23,4 17,6 2,5 3,58 4 841 22,4 16,1 2,6 Kraft Heinz 73,23 88 862 1,74 2,17 4 377 33,7 16,6 2,6 2,94 5 407 24,9 15,7 3,2 Boeing 131,92 88 384 7,38 8,20 7 881 16,1 8,5 2,8 9,32 8 638 14,1 7,8 3,2 Starbucks 59,46 88 286 1,36 1,58 3 611 37,6 19,1 1,1 1,89 4 324 31,5 16,4 1,4 Walgreens 81,82 88 263 2,00 3,88 5 610 21,1 13,2 1,7 4,47 6 740 18,3 11,1 1,8 3M 140,86 86 729 7,49 7,57 6 819 18,6 11,5 2,9 8,26 7 224 17,1 11,1 3,2 Celgene 106,85 84 469 2,39 4,78 4 648 22,4 19,0 0,0 5,71 5 507 18,7 15,0 0,0 UPS 93,00 83 248 3,28 5,29 7 347 17,6 9,5 3,1 5,76 7 890 16,2 8,9 3,3 Schlumberger 64,74 81 644 4,16 3,35 5 378 19,3 9,0 3,0 2,47 4 162 26,2 10,9 3,2 United Technologies 90,50 80 275 6,82 6,30 8 292 14,4 8,7 2,8 6,55 8 090 13,8 8,8 3,0 Honeywell 99,17 76 429 5,33 6,10 6 713 16,3 10,2 2,2 6,57 7 158 15,1 9,8 2,4 AIG 57,96 71 697 5,24 4,25 8 235 13,6 1,5 5,11 8 849 11,3 2,0 U.S. Myös useat muut jenkkipankit ovat saaneet isoja sakkoja finanssikriisiä edeltäneistä toimista. Bancorp 40,62 71 052 3,08 3,16 8 049 12,9 2,5 3,41 8 568 11,9 2,6 Goldman Sachs 165,71 70 681 17,07 14,72 10 567 11,3 1,5 18,49 12 729 9,0 1,6 Qualcomm 46,52 69 924 4,40 4,66 9 230 10,0 6,7 3,8 4,15 7 698 11,2 7,2 4,3 Reynolds American 48,25 68 954 1,38 1,99 3 958 24,2 17,6 2,9 2,33 5 256 20,7 12,9 3,5 Costco Wholesale 156,06 68 629 4,65 5,50 3 602 28,4 14,3 4,2 5,53 3 795 28,2 13,5 1,0 Lowe's 73,27 67 050 2,71 3,30 4 968 22,2 10,9 1,4 3,97 5 691 18,5 10,0 1,7 Lockheed Martin 217,96 66 978 11,21 11,36 5 182 19,2 10,7 2,8 12,24 5 482 17,8 9,7 3,1 Mondelez 42,12 66 936 1,28 1,78 3 286 23,6 16,2 1,5 2,02 3 737 20,9 15,2 1,7 Union Pacific 76,27 65 144 5,75 5,60 7 814 13,6 7,5 3,0 5,90 7 991 12,9 7,4 3,1 Accenture 101,01 63 426 4,52 4,82 4 461 21,0 11,4 2,0 5,21 4 757 19,4 10,9 2,2 American Express 64,40 63 385 5,56 5,28 8 211 12,2 1,8 5,41 7 922 11,9 1,9 Biogen 278,67 62 116 12,37 16,58 5 003 16,8 11,4 0,0 18,50 5 299 15,1 10,2 0,0 Abbott Laboratories 41,46 61 847 1,50 2,16 4 001 19,1 12,4 2,3 2,37 4 356 17,4 11,3 2,5 Danaher 88,55 60 682 3,63 4,31 3 531 20,6 15,5 0,6 4,92 4 046 18,0 12,8 0,7 Express Scripts 85,58 57 872 2,64 5,53 6 108 15,5 10,0 0,0 6,16 6 412 13,9 9,6 0,0 Simon Property 185,54 57 411 4,01 5,30 1 856 35,0 18,5 3,3 5,86 2 025 31,6 17,8 3,6 Priceline 1 148,92 57 198 45,67 57,70 3 258 19,9 16,0 0,0 68,53 3 859 16,8 13,0 0,0 Colgate-Palmolive 63,38 56 847 2,36 2,81 3 964 22,6 13,9 2,4 2,96 4 120 21,4 13,5 2,5 Time Warner 71,09 56 835 4,32 4,67 5 559 15,2 10,3 2,0 5,26 6 279 13,5 9,6 2,1 Morgan Stanley 28,46 55 105 1,60 2,43 8 206 11,7 1,9 3,08 9 526 9,2 2,4 Thermo Fisher 136,97 54 664 4,71 7,38 3 445 18,6 15,8 0,4 8,18 3 808 16,7 14,3 0,4 Du Pont 58,60 53 024 3,92 2,78 3 510 21,1 10,5 2,9 3,18 3 573 18,4 10,8 2,6 Texas Instruments 51,53 52 273 2,57 2,72 4 185 18,9 9,9 2,7 2,97 4 421 17,3 9,5 2,9 21 Century Fox 26,46 52 107 1,99 1,72 9 779 15,4 9,6 1,1 1,78 5 342 14,9 9,7 1,2 2 2 3 3 General Electric Pääkonttori vaihtuu, mutta USA:n sisällä Fairfieldistä Bostoniin. Eps asettuu 3,45-3,55 dollariin, kun konsensus odotti 3,65 dollaria. 1 2 3 YHTIÖ OSAKEKURSSI 12.1. 59 59. Taustalla vaikuttaa Connecticutin osavaltion päätös nostaa yritysverotustaan. Goldman Sachs Investointipankki sopi USA:n viranomaisten kanssa yhteensä 5,1 miljardin dollarin korvauksista liittyen sen asuntolainakauppaan ennen finanssikriisiä . Kurssinousua selittää sijoittajien usko lupaavaan tuotekehitysputkeen. Kustannusjahti on GE:ssä muutenkin päällä, sillä yhtiö aikoo irtisanoa 6 500 työntekijää
Eräkare Rahaston koko 430,1 milj. Rahaston salkusta noin yhdeksän prosenttia on Spondassa. ”Tuplasin Spondan painon salkussa loppuvuoden aikana. JOULUKUU, % SALKUSTA MARRASKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS. Kivipelto Rahaston koko 123,3 milj. Sen hinta suhteessa kiinteistöjen tasearvoon (0,7) lienee Euroopan halvimpia”, Varis toteaa. Hämäläinen Rahaston koko 74,0 milj. euroa Basware 6,9 6,5 0,4 Comptel 5,9 5,0 0,9 Raisio 4,8 4,9 0,0 Nokia 4,7 4,8 -0,1 Stora Enso 4,3 4,7 -0,4 Kone 4,0 FONDITA EQUITY SPICE Salkunhoitaja: K. euroa Nokia 9,3 9,1 0,2 Sampo 8,7 8,5 0,2 Kone 8,3 8,9 -0,6 Fortum 7,1 7,0 0,1 Neste 6,5 6,5 0,0 Wärtsilä 4,9 4,9 0,0 EVLI SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: J. Eräkare, P. euroa Nokia 8,9 9,0 -0,1 Kone 8,8 8,9 -0,1 Neste 6,7 6,5 0,2 Fortum 6,1 5,9 0,2 Stora Enso 5,5 6,0 -0,5 Sampo 4,6 4,8 -0,2 FIM FENNO Salkunhoitaja: M. Larsson Rahaston koko 37,9 milj. Blomqvist, M. euroa Sampo 9,6 9,5 0,2 Nokia 9,1 9,1 -0,1 Kone 8,4 8,5 0,0 Fortum 6,9 6,7 0,2 Wärtsilä 4,6 4,5 0,1 Stora Enso 4,2 4,5 -0,3 NORDEA PRO SUOMI Salkunhoitaja: J. Nyman Rahaston koko 105,9 milj. euroa Basware 7,5 7,1 0,4 Revenio 6,3 7,2 -0,9 Affecto 5,5 5,3 0,2 Metsä Board 5,4 5,3 0,1 Amer Sports 5,3 5,2 0,1 Verkkokauppa.com 5,1 DANSKE SUOMI OSAKE Salkunhoitaja: J. euroa Nokia 9,2 9,4 -0,2 Fortum 7,4 7,3 0,1 Sampo 7,3 7,1 0,1 Kone 6,4 6,5 -0,1 Nordea 5,3 5,4 -0,1 Amer Sports 4,6 ALFRED BERG FINLAND Salkunhoitaja: K. Kujala Rahaston koko 150,2 milj. Ahonen Rahaston koko 788,1 milj. euroa Sampo 9,4 9,5 -0,1 Fortum 8,6 Wärtsilä 6,2 5,1 1,0 Kone 6,0 5,9 0,0 Nokia 5,9 5,9 0,0 Stora Enso 4,2 ARVO FINLAND VALUE Salkunhoitaja: J. Varis Rahaston koko 195,8 milj. Varis Rahaston koko 30,3 milj. Brusila Rahaston koko 26,9 milj. ”Aika vähän markkinat ovat tästä palkinneet”, hän jatkaa ja viittaa Spondan paikoillaan Arvorahasto tuplasi Sponda-sijoituksensa Juha Varis K u v a : J u h o K u v a 60 60. Heikkinen Rahaston koko 89,7 milj. euroa Amer Sports 8,9 9,7 -0,8 Metsä Board 8,1 7,6 0,5 Revenio 6,1 6,3 -0,2 Cargotec 5,5 5,3 0,2 Huhtamäki 5,5 8,8 -3,3 Caverion 4,5 4,4 0,1 EQ SUOMI Salkunhoitaja: A. euroa Sponda 8,9 7,5 1,5 Nordea 8,8 4,8 4,0 Cargotec 8,1 5,9 2,2 Stora Enso 8,0 8,4 -0,5 Metsä Board 5,8 4,9 0,9 Fortum 4,8 DANSKE SUOMEN PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: S. Suomi-salkut AKTIA CAPITAL Salkunhoitaja: Aktia Asset Management Rahaston koko 268,9 milj. ”Eihän Suomen kiinteistömarkkina kovin kuuma ole, myönnetään, mutta kun Sponda onnistui pääsemään eroon suurimmasta murheenkryynistään, Vuosaaren satamasta, ja isosta osasta logistiikkakiinteistöjään”, Varis perustelee. euroa Sampo 9,8 9,6 0,3 Nokia 8,8 8,7 0,0 Kone 8,4 8,4 0,1 Fortum 7,8 7,5 0,3 Wärtsilä 4,9 4,8 0,1 Neste 4,4 Taulukot Suomi-salkut Arvo-osakkeisiin nimensä mukaisesti keskittyvän Danske Arvo Finland Value -rahaston salkusta neljännes on kiinni rahoitusalassa. euroa Sampo 9,2 9,3 -0,1 Cargotec 7,9 8,1 -0,2 Caverion 6,7 6,6 0,1 Huhtamäki 5,6 5,8 -0,2 Oriola-KD 5,6 5,7 -0,1 Metsä Board 4,7 NORDEA SUOMI Salkunhoitaja: J. euroa Nokia 9,6 8,5 1,1 Kone 8,3 8,3 0,0 Sampo 8,1 7,9 0,2 Stora Enso 6,5 7,0 -0,5 Neste 4,8 6,4 -1,5 Fortum 4,8 EVLI SELECT Salkunhoitaja: J. JOULUKUU, % SALKUSTA MARRASKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS. ”En odota finanssisektorilta valtavia kurssinousuja tänä vuonna, mutta se tarjoaa tällä hetkellä mielestäni hyvän riski-tuottosuhteen”, rahastoa hoitava Juha Varis perustelee. JOULUKUU, % SALKUSTA MARRASKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS
Tuuri Rahaston koko 201,1 milj. euroa Neste 7,5 7,9 -0,4 Nokia 7,3 5,6 1,7 Sampo 6,7 6,5 0,1 Stora Enso 5,6 6,6 -1,0 Amer Sports 5,5 6,9 -1,5 Nordea 4,5 4,8 -0,3 SÄÄSTÖPANKKI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: O. euroa Nokia 7,4 7,5 -0,1 Kone 6,8 6,8 0,0 Nordea 6,5 6,6 -0,1 Fortum 4,2 4,1 0,1 Metsä Board 3,9 3,8 0,1 Huhtamäki 3,8 3,8 0,0 polkeneeseen osakekurssiin. Dansken arvorahastossa on kuitenkin Affectoa ja Telesteä. Heikkilä Rahaston koko 47,7 milj. Backholm Rahaston koko 214,1 milj. Viitikko Rahaston koko 34,9 milj.eur Comptel 10,3 8,8 1,6 F-Secure 8,9 9,2 -0,3 Teleste 6,7 6,6 0,1 Vaisala 6,2 6,4 -0,2 Pihlajalinna 5,9 6,0 0,0 Rapala 5,4 5,4 0,0 TAPIOLA SUOMI Salkunhoitaja: LähiTapiola Varainhoito Oy Rahaston koko 60,3 milj. Karessuo Rahaston koko 278,1 milj. Tuuri Rahaston koko 56,2 milj. euroa Fortum 9,8 8,6 1,2 Nokia 9,1 9,4 -0,3 Kone 9,0 9,4 -0,4 Sampo 9,0 8,9 0,0 Nordea 4,8 4,8 0,0 Amer Sports 4,8 5,0 -0,2 OP-FOCUS Salkunhoitaja: A. Heikkilä, O. euroa Nokia 9,7 9,3 0,4 Nordea 9,6 Fortum 8,3 9,6 -1,3 Kesko 6,8 6,4 0,5 UPM 5,2 Sampo 4,7 OP-SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: A. Suomi-salkut JOULUKUU, % SALKUSTA MARRASKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS. ”Nordeassa minua kiinnostaa maltillinen arvostus, tiukka kustannuskuri ja hyvä osinkotuotto”, Varis kertoo. Teleste sai uuden tuoteperheen valmiiksi ennen pääkilpailijoita, mikä on näkynyt tilausten kasvuna.” Variksen mukaan Telesten palvelutoimintojen kannattavuudessa on edelleen parantamisen varaa. Karessuo Rahaston koko 114,5 milj. Haugen Rahaston koko 248,8 milj. Varis kertoo Telesten olevan harvoja suomalaisia teknologiayhtiöitä, jonka tasearvo on tarpeeksi houkutteleva hänen rahastolleen. euroa Amer Sports 8,5 8,8 -0,3 Basware 6,7 6,4 0,3 Kesko 5,4 Konecranes 5,1 4,7 0,4 Cargotec 4,4 4,4 0,0 Metsä Board 4,0 4,0 0,0 SEB FINLANDIA Salkunhoitaja: C. euroa Amer Sports 7,0 7,3 -0,3 Metsä Board 6,3 7,5 -1,3 Pihlajalinna 4,6 3,6 1,0 Caverion 4,4 4,4 0,1 Basware 4,3 4,1 0,2 Digia 3,5 TAALERITEHDAS ARVO MARKKA Salkunhoitaja: M. ”Jos palvelutoimintojen kannattavuus saadaan joku päivä järkevälle tasolle, toisi se mukanaan merkittävän tulosparannuksen.” – Alex af Heurlin 61 61. Simo Rahaston koko 45,3 milj. euroa Nordea 7,4 7,5 -0,1 Cargotec 7,2 7,1 0,1 Finnair 6,8 5,9 0,9 Stora Enso 6,7 7,2 -0,6 Fortum 5,7 5,5 0,2 Citycon 4,1 TAALERITEHDAS MIKRO MARKKA Salkunhoitaja: M. ODIN FINLAND Salkunhoitaja: T. euroa Nokia 13,4 14,9 -1,5 Fortum 12,4 9,7 2,7 Nordea 9,8 7,8 1,9 Kone 9,3 10,7 -1,5 Sampo 8,3 8,7 -0,4 Amer Sports 6,3 6,4 -0,1 OP-SUOMI ARVO Salkunhoitaja: T. euroa Sampo 9,1 9,0 0,1 Huhtamäki 8,5 8,5 0,0 Kone 8,2 8,1 0,0 Nokia 6,9 7,0 -0,1 Cramo 6,4 6,2 0,3 Metsä Board 4,7 4,8 -0,1 OP-DELTA Salkunhoitaja: A. Merkittävä osuus salkusta on myös Nordeassa. Salonen Rahaston koko 192,9 milj. JOULUKUU, % SALKUSTA MARRASKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS. Karessuo Rahaston koko 434,4 milj. ”Kaapeliverkoissa on tulossa uusi standardi. euroa Amer Sports 9,1 9,8 -0,7 Cargotec 7,1 4,6 2,4 Kesko 6,4 Uponor 6,0 6,4 -0,4 Caverion 6,0 5,9 0,1 Lassila&Tikanoja 4,6 4,9 -0,3 SÄÄSTÖPANKKI KOTIMAA Salkunhoitaja: O. euroa Sampo 9,3 9,0 0,3 Nordea 9,2 9,5 -0,3 Nokia 8,3 7,9 0,4 Cargotec 7,8 Kesko 4,9 Caverion 4,8 SEB FINLANDIA SMALL CAP Salkunhoitaja: V. Tasearvon lisäksi Telestessä riittää muutenkin potentiaalia. JOULUKUU, % SALKUSTA MARRASKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS. ”Nordean osingon suhteen markkinoilla vallitsee tällä hetkellä pieni epätietoisuus, mutta on se sitten 0,62 euroa, 0,66 euroa tai jotain siltä väliltä, niin houkutteleva se on joka tapauksessa.” Teknologiayhtiöiden arvostuskertoimet ovat usein liian korkeita arvosijoittajalle
P.A. Zitelmann eQ Afrikka 1 K -3,84 0,41 -15,80 -15,68 -1,13 19,57 -0,81 2,50 2,50 3,13 eQ/Stanlib JOM Komodo Indonesia 8,95 -17,26 -9,34 -0,47 22,47 -0,77 1,70 b 12,12 Juuso Mykkänen Danske Invest Latin America -12,30 -16,24 -23,24 -22,76 -7,06 23,42 -0,99 2,80 d 2,80 37,17 Aberdeen Asset Mgmt Danske Invest Mustameri -4,68 -9,58 -23,41 -16,09 -7,40 30,90 -0,76 2,80 d 2,80 17,66 M. Nissinen Evli Venäjä B -15,96 -16,38 20,54 -8,97 -13,38 30,46 0,67 2,75 f 2,75 8,57 O. 62 62. Vuoden loppua kohti rupla alkoi kuitenkin jälleen heikentyä öljyn halventuessa edelleen. P.A. Hamström HUONOIMMAT Aktia Global 7,19 11,32 4,68 -5,82 -5,04 19,05 0,24 1,87 c 1,87 68,71 A. Eniten turskaa osuudenomistajien verkkoon keräsi JAM Advisorsin rahasto, jonka palkkiot ovat luokkansa kalliimmasta päästä. Marjasova Danske Invest Arvo Venäjä -12,10 -10,78 20,50 -3,47 -9,84 27,60 0,74 2,80 d 2,80 8,22 K. Haahtela eQ Globaali Sektorit 1 K 3,99 8,71 3,97 -9,35 -5,80 19,45 0,20 1,50 1,52 26,06 D. Kujala HUONOIMMAT Evli Varainhoito 40 B 3,27 5,61 -0,70 -5,26 -3,38 8,48 -0,09 0,85 f 1,08 19,48 P. Pukka, J. Saloranta UB Aasia REIT Plus A 1,93 -7,18 -2,01 16,25 0,12 1,70 b 0,92 48,79 UB Real Asset Management Oy UB Infra K 9,59 12,27 1,03 0,16 -1,92 12,76 0,08 0,80 a 0,80 20,77 UB Real Asset Management Oy ODIN Energi C -12,64 -15,90 -26,07 -21,23 -10,30 27,41 -0,95 2,00 e 2,00 147,16 L. Bergman & J. Rahuorg HUONOIMMAT OP-Latinalainen Amerikka -8,33 -8,30 -15,68 -17,95 -5,56 24,32 -0,65 2,20 2,20 90,98 BTG Pactual / J. Sheldon Seligson & Co Phoenix A 4,70 10,12 -6,16 -14,86 -4,39 17,44 -0,36 1,10 b 1,13 18,76 P. Mgmt Säästöpankki Osake Maailma B 9,89 16,15 16,02 1,31 -4,10 17,10 0,93 1,80 e 1,72 70,42 J. Mohagen YHDISTELMÄRAHASTOT PARHAAT UB Smart 3,40 8,56 14,20 4,75 -1,12 8,16 1,74 1,00 b 1,01 5,15 UB Omaisuudenhoito Oy Alexandria Growth Manager Fund 11,72 11,72 -0,16 -2,35 12,42 0,94 1,00 2,55 42,75 SEB Varainhoito Suomi Oy SEB 80 B 6,51 11,60 11,52 -0,39 -2,62 12,15 0,95 0,45 f 1,98 13,99 A. Lund Ligaard (Danske Capital) TOIMIALARAHASTOT PARHAAT Danske Invest MediLife 21,93 29,24 22,54 -3,60 -1,59 22,93 0,98 1,95 d 1,95 92,70 Allianz Global Investors Europe GMBH FIM Rohto 20,33 27,37 22,27 2,21 -1,20 19,09 1,17 1,80 1,81 47,25 Koskenkari eQ Eurooppa Kiinteistö 1 K 14,87 20,69 21,24 7,38 -3,08 19,29 1,10 1,50 1,51 14,01 A. Odinin energiarahasto aiheutti osuudenomistajilleen murskatappiot. Brusila LähiTapiola Hyvinvointi 15,57 22,07 20,72 3,12 -1,45 17,78 1,16 1,50 ad 1,50 211,29 LähiTapiola Varainhoito Oy ODIN Kiinteistö C 12,45 18,28 20,43 16,37 1,16 18,06 1,13 1,00 1,00 HUONOIMMAT UB EM Infra A 3,16 -6,89 -3,78 18,11 0,17 1,70 b 2,47 74,66 UB Real Asset Management Oy eQ Globaali Yhdyskuntatekniikka ja Energia 1 K 2,93 6,21 3,15 1,85 -2,30 18,71 0,17 1,50 1,51 2,66 E. Katajisto FIM Varainhoito 100 5,34 14,83 11,20 -1,03 -3,67 16,17 0,69 0,00 ie 1,33 52,66 Pakarinen, Näätsaari Evli Suomi Mix B 4,89 8,60 10,45 4,55 -0,60 8,25 1,26 1,83 f 1,83 18,45 J. Parhaat ja huonoimmat rahastot Taulukot 1 2 3 21 2 2 3 3 L ä h d e : S u o m e n S i j o i t u s t u t k i m u s YHTIÖ TUOTTO 5 V. TUOTTO 12 KK TUOTTO 6 KK TUOTTO 1 KK RISKI VOLATILITEETTI RISKI SHARPEN MITTARI HALLINNOINTI JA SÄILYTYS PALKKIO, % LISÄVIITE JUOKSEVAT KULUT RAHASTO PÄÄOMA MEUR SALKUNHOITAJA 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA RAHASTOA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAIN Suomeen rekisteröidyt + ODIN KOKO MAAILMA PARHAAT Fondita 2000+ 11,96 16,72 20,16 8,83 -1,75 16,12 1,25 2,00 2,00 64,77 T. Lindahl Estlander & Partners Dynamic C -4,83 -5,21 -1,47 5,78 -0,84 0,90 g 1,05 8,97 Estlander & Partners Oy Active Multi-Strategy BD EUR -1,84 -7,91 -7,19 -4,18 12,36 -0,64 1,50 3,40 14,07 JAM Advisors a) Lunastuspalkkio riippuu sijoituksen pituudesta b) Tuottosidonnainen palkkio c) Kuukausisäästäjälle enintään 20 EUR d) Kuukausisäästäjälle enintään 30 EUR e) Kuukausisäästäjälle enintään 50 EUR f) Kuukausisäästäjälle enintään 80 EUR g) Kuukausisäästäjälle enintään 100 EUR h) Kuukausisäästäjälle yli 100 EUR i) Sijoituskohteiden palkkioiden lisäksi *Erikoissijoitusrahasto Venäjän vuosi Venäjä-rahastot tarjosivat parhaimmat tuotot kehittyviltä markkinoilta vuonna 2015. Deryng KEHITTYVÄT MARKKINAT PARHAAT Danske Invest Russia Small Cap -11,91 -10,36 29,97 -0,80 -8,59 26,21 1,14 3,00 d 3,00 3,51 K. Infra ei kantanut Toimialarahastoista heikoiten viime vuonna menestyivät energiaan ja infrastruktuuriin sijoittavat rahastot. UB:n molemmat infrarahastot jäivät luokkansa häntäpäähän. Larsson LähiTapiola Kasvu 8,88 15,42 17,87 -1,63 -1,10 16,53 1,08 1,50 ad 1,50 70,58 LähiTapiola Varainhoito Oy Seligson & Co Global Top 25 Brands 15,76 22,67 17,39 6,73 -3,71 18,68 0,93 0,60 a 0,60 248,12 Holmberg, Härmä Danske Invest Kestävä Arvo Osake 14,10 21,43 17,20 3,33 -4,62 17,05 1,01 1,60 d 1,60 149,18 Generation Inv. Suuri osa noususta tosin selittyy ruplan vahvistumisella. Vares-Wartiovaara (Danske Capital) OP-Venäjä -11,42 -7,30 21,19 -10,06 -12,26 30,34 0,70 2,50 2,50 98,62 J. Lindahl Alfred Berg Korkovarainhoito -0,94 -0,51 -0,91 1,65 -0,59 0,00 b 0,69 29,09 Alfred Berg Omaisuudenhoito Evli Taktinen Allokaatio IB -1,14 0,04 -4,23 -6,02 -2,17 6,43 -0,66 0,50 b 0,80 3,27 P. Lehto, M. Lund OP-Puhdas Vesi B 9,51 -3,06 -8,85 -8,61 18,82 -0,16 1,80 1,80 24,92 Kleinwort Benson / M. Vares-Wartiovaara (Danske Capital) FIM Russia -18,04 -17,09 17,77 -9,56 -12,36 30,96 0,57 2,20 2,24 28,15 K. Ryöstöpalkkioilla turskaa Heikoimmat yhdistelmärahastot eivät yltäneet plussalle. Juoksevat kulut ovat peräti 3,40 prosenttia. TUOTTO 3 V. Seligson PYN Elite 18,33 13,89 -7,19 -7,97 -3,39 20,82 -0,35 1,00 b 1,02 275,00 P
Ohjelmoija Joanna Hoffmania esittää Kate Winslet, Jobsia Michael Fassbender. Jobs kannattelee yhä Applea Koonnut Pekka Virolainen Jo kolmas pitkä elokuva Applen edesmenneestä perustajasta Steve Jobsista tulee Suomen teattereihin tällä viikolla.. Ilmiöt ILMI ÖT 63 / L AITIL A 65 / KIRJAT 66 / ARVO E S INE 67 / RI STIKKO 68 / ARVO PAPE RI ARE E NA 70 KO LU MNI : M Ö RT TINE N 7 2 / KO LU MNI : TALLIME STARI 74 63 Yhdysvalloissa kolmas Jobs-elokuva sai nihkeän vastaanoton. Ehkä sitten vasta seuraavassa elokuvassa päästään Työpari. Jo kuudes Steve Jobsin nimeä kantava elokuva tulee Suomen teattereihin tällä viikolla. Se ylsi lipputuloissa vain kutakuinkin 30 miljoonan taalan tuotantobudjettinsa tasolle ja Piilaaksossa elokuvan autenttisuutta on arvosteltu. Elokuva tuskin jää viimeiseksi Steve Jobsin persoonasta, sillä tämäkin pätkä katkeaa aikaan ennen Jobsin suurinta luomusta, iPhonea. Käsikirjoittaja Aaron Sorkin ja ohjaaja Danny Boyle ovat kuitenkin korostaneet, että he lähtivät tekemään elokuvaa, eivät dokumenttia
Mitattavuus ei kuitenkaan ole ihan yksinkertainen asia. Tämä on synnyttänyt keinotekoisia medioita, joissa on juttujen näköistä sisältöä vain sitä varten, että nämä automaattiset mainosten sijoittelijarobotit sijoittaisivat eri yritysten mainoksia heidän sivuilleen. Sen suosiota kasvattaa nimenomaan parempi mitattavuus. Työhuoneen seinä on vuorattu kuvilla Iven designesikuvilla, ja niistä selvimmin erottuu Eero Aarnion Pallotuoli! Mielenkiinto Jobs elokuvia kohtaan voi toki himmentyä, jos Applen osakekurssi jatkaa laskuaan yhtiön hyvistä tuloksista huolimatta. Sijoittajan kannattaa panna merkille sellaisia pääomasijoittajien suosimia (erikoisia) nimiä, kuten Kesnhoo, Taukey, Sprinklr, xAd, AdRoll, InMobi ja IronSource. Nyt mainonnasta lähes puolet on siirtynyt verkkoon. Kun mainostajaa veloitetaan yleensä sen mukaan, kuinka moni klikkaa mainosta, on alalle syntynyt erinäisiä yrityksiä, jotka palkkaavat robotteja ja joskus ihmisiäkin tekemään näitä klikkauksia. Väitetäänkin, että ainakin Mercedes-Benzin vuoden 2014 kampanjan tuloksista puolet oli hukkaa, mainostajan huijausta. Näin kampanjaviestin pitäisi löytää tavoiteltu kohderyhmä usean eri verkkomedia kautta. . Sieltä löytyy linkkejä ”medioihin”, joista et ole koskaan kuullutkaan! Kaksi vuotta sitten moni verkkomainonnan uusi toimisto listautui ryminällä pörsseihin. Apple on tällä hetkellä yksi shortatuimpia osakkeita Yhdysvalloissa. Mainostajat ostavat mainostensa automaattista sijoittelua alaan erikoistuneilta mediatoimistoilta. näkemään, suhtautuiko Jobs Nokiaan yhtä ylimielisesti, kuin nokialaiset kilpailijansa Applen haasteeseen vuonna 2007. Niiden arvioidaankin vastaavan jo yli 40 prosentista verkkomainonnasta. Omena näytti aluksi putoavan varsin lähelle puuta, kun uuden toimitusjohtajan Tim Cookin aikana Applen markkina-arvo ensin kaksinkertaistui kolmessa vuodessa ja yhtiö nousi markkina-arvoltaan maailman suurimmaksi. Kun klikkaa mainosbanneria, siitä jää digitaalinen jälki, toisin kun jos katsoo ilmoitusta lehden sivulta. Jotain on Jobsin hohdolle tapahtunut, sillä vaikka Applen kannattavuus jatkaa kasvuaan Cookin aikakaudella, Apple on tällä hetkellä yksi shortatuimpia osakkeita Yhdysvalloissa. Applen suunnasta on puolestaan kuulunut tosi vähän kommentteja Nokiasta. Ilmiöt 64 Puolet mainonnasta on… verkossa Puolet mainonnasta menee hukkaan, mutta kukaan ei tiedä, kumpi puoli, on vanha sanonta mainosalalla. Epäluulo näitä uusia yhtiöitä kohtaa sataa verkon jättiläisten Googlen ja Facebookin laariin. Tällainen löytyy esimerkiksi laatulehti Forbes.comista: mene lehden jonkun jutun loppuun, ja löydät kohdan: From the Web. Some valtaa. Alalle halajavat myös perinteiset mainostoimistot ja teknologiayhtiöt kuten Adobe, Oracle ja Salesforce. Verkkomainonnasta haluaisivat siivun myös verkkojätit Abobe ja Oracle.. Meitä suomalaisia kun aina kiinnostaa, mitä ne meistä ajattelevat. Viime kesän huipuista yhtiön osake on kuitenkin laskenut jo kolmasosan, vaikka seuraavaksi suurimpien teknologiayhtiöiden, Googlen, Microsoftin, ja Facebookin kurssit vastaavasti nousivat viime vuonna reippaastikin. Mutta kun Rocket Fuel yhtiö jäi kiinni Mersun huijauksesta, ei viime vuonna listattu enää yhtään verkkomainonnan välittäjää. Eikä ihan turhaa, sillä pistihän Jobs Nokian matalaksi puhelimillaan, ja laittoi suomalaiset sanomaja aikakauslehtipaperien valmistajat ahtaalle iPadillaan. Kun mainonta kuitenkin edelleen kasvaa voimakkaasti sosiaalisissa medioissa, ovat kasvuluvut huimia. Joshua Michael Sternin parin vuoden takaisessa Jobs -elokuvassa oli mielenkiintoinen kohtaus, jossa Steve Jobs ja iPhonen pääsuunnittelija Jonathan Ive keskustelevat Iven työhuoneessa. Esimerkiksi UPM:n hallituksen puheenjohtaja Björn Wahlroos on joskus todennut, että suomalaisen teollisuuden pahin ulkomainen uhkaaja tuli nimenomaan Piilaakson Cupertinosta
Luulisi jopa että ehkä uskottavamman, kun pelataan omilla rahoilla ostamalla ja myymällä. Vanha ja usein myös hyvä neuvo. Idea on sama kuin Apple-sijoittaja Mike Markkulan rahoittamassa pian 10 vuotta vanhassa Piqqem-palvelussa: yritetään saada esiin analyytikkoja isomman joukon näkemys markkinoiden sentimentistä. Helsingin pörssihistorian tunnetuimpia peesaus kannattaa -tapauksia lienee JOT Automation, josta kannatti ehdottomasti hankkiutua eroon Veikko Lesosen vanavedessä. Tosin Yhdysvalloissakin miljardöörit ostelevat mediayhtiöitä, vuodenvaihteessa esimerkiksi Warren Buffett osti konserniinsa taas yhden sanomalehden, tällä kertaa Virginian osavaltiosta. – Mikko Laitila Etolaa ei kannattanut seurata Componentan omistajaksi. Ohje tuntui pitävän hyvin SSH:ssa, jonka arvostus nousi komeasti kesään saakka. SENTIMENTTIÄ MIELIPITEISTÄ Kauppalehti toi Stonder-palvelun verkkosivuilleen marraskuussa. BH Media painaa ja jakelee omat lehtensä ja tarjoaa samat palvelut myös 50:lle ulkopuoliselle lehdelle. Aktiivisten sijoittajien kiinnostus piskuista Afarakia kohtaan heräsi, kun markkinoilla havahduttiin Kyösti Kakkosen osakeostoihin. http://www.piqqem.com Seuraa sisäpiirin liikkeitä, neuvoo Suomen tunnetuimpiin yksityissijoittajiin kuuluva Seppo Saario Arvopaperin haastattelussa. Tulosraportti kohotti osaketta kertaiskusta 10 prosenttia. Kyse on joukkouttamisen hyödyntämisestä osakemarkkinoilla, eli palvelun kautta näkee mihin osakkeisiin suuri joukko sijoittajia uskoo tai ei usko. Tosin osakemarkkinat muodostavat jo sinänsä markkinoiden näkemyksen. Kakkosena tulee Fortum 9,3 prosentin tuottoennusteella. Tai pitäisikö sanoa tykkää tai ei tykkää. 45) kaikki liikkeet perustuvat amerikkalaisten suursijoittajien ostoihin ja myynteihin. Factsetin keräämien osinkoennusteiden ykkönen on Bittium huikealla liki 23 prosentin osinkotuotolla. Kurssi alkoi laskea, mutta sisäpiiriläinen Timo Syrjälä on ostanut osaketta useaan otteeseen, vielä syksylläkin ennen tulosvaroitusta. Kaivosyhtiön kurssia tuki myös tulosraportti, mutta osake on vaipunut talven aikana ja Kakkosenkin ostotahti hidastunut. Jos peesaaminen ei huvita, niin aina voi kytätä laskupäivien alennusmyyntejä kevään kovimmista osinkokoneista niin ikään Seppo Saarion tapaan. Yhtiön kurssi sai nostetta jo aiemmin muun muassa Henrik Kuninkaan ja Risto Siilasmaan sijoitettua yhtiöön. Sisäpiirin seuraaminen voi olla jopa kohtalon kysymys. Esimerkki toimivasta sisäpiirikyttäämisestä on Cargotec. Mikko Laitila LAITILA 65 Buffett haalii sanomalehtiä Media ala jos Herlinejä ei lasketa – ei ole viime vuosina ollut sijoittajien suosiossa. Sisäpiirin lisäksi kannattaa seurata suurta pääomaa. Rohkeita ja pirtaan sopivia investointeja tehneen Keskon yhtiökokous hyväksynee mehukkaan 2,5 euron osingon, jolla lohkeaa nykykyrssilla liki kahdeksan prosentin osinkotuotto ja listan kolmas sija. Ennen kolmoskvartaalin raporttia sisäpiiri osti isäntä Ilkka Herlinin ja renki Mika Vehviläisen johdolla. Seuraa sisäpiiriä. Kotoista suurpääomaa edustaa aktiivinen sijoittaja Erkki Etola, joka osti joulukuussa ison potin Comptelia. Buffett uskoo, että hyvin tehty paikallislehti, jolla on ?ksu verkkostrategia, pitää pintansa vielä vuosia. Sen sijaan Etolaa ei ole kannattanut seurata Componentan omistajaksi. Berkshire Hathawayllä on jo yli 70 sanomalehteä. Rahasto on aloittanut vahvasti. United Bankersin America-rahaston (s
Entä kuinka suuren verohävikin se aiheuttaa. Kirjokansi 2015, 79 s. Tieteen vastaus oli sama kuin nykyään; vaihdon väline, mittayksikkö ja arvonsäilyttäjä. Varallisuus piiloon. Gabriel Zucman The Hidden Wealth of Nations: The Scourge of Tax Havens Chicago University Press 2015 142 s. Kuinka paljon varallisuutta sitten lymyää hämärillä teillä. Hänen mielestään määritelmästä puuttui olennaisin, raha vallankäytön välineenä. Tolstoi pitää rahaa orjuutuksen välikappaleena, vieläpä hyvin tehokkaana. Tolstoin vastaväitteistä huolimatta raha on tuhansien vuosien evoluutiossa osoittautunut erittäin vahvaksi instituutioksi. Gibraltarissa ei tunneta ilmiötä nimeltä pääomaverotus. Nykylukijalle Tolstoin kirjan ansio onkin yhteiskunnallisten olojen kuvauksessa ja analyysissä. Alle kolmekymppinen Zucman on lähtöisin Ranskasta ja liittyy tulonjakoa ja sosiaalista oikeudenmukaisuutta korostavien ekonomistien kasvavaan joukkoon. Hän aloitti kysymällä ensin tieteeltä, mitä on raha. Jos yksi rahan muoto pettää, ihmiset löytävät nopeasti uuden. (Alkuperäinen venäjäksi 1886, Sulo Wuolijoen suomenkielinen käännös 1908 Vihtori Kososen kustantamana) Finanssikriisi nosti esiin tukun ehdotuksia rahaolojen järjestämiseksi. Useat nykykriitikot vaativat rahan jakamista kansalle talouden elvyttämiseksi. Se onkin monen pohatan lempipaikka.. Näihin kysymyksiin pureutuu Kalifornian yliopiston taloustieteen apulaisprofessori Gabriel Zucman teoksessaan The Hidden Wealth of Nations. Miehiä yhdistävät muutkin asiat kuin kansalaisuus ja mielenkiinPikettyn oppipoika sivaltaa veroparatiiseja Maailman varallisuudesta kahdeksan prosenttia on kätkettynä, laskee nuori ranskalaisekonomisti Gabriel Zucman. Kun maaorjuus korvattiin rahavuokralla, viljely tehostui, mutta suurin osa hyödystä meni tuolloin maanomistajalle. Ongelman tunnustavat muutkin kuin kansalaisaktivistit, ja siihen haetaan ratkaisuja niin kansallisilla tasoilla kuin teollisuusmaiden järjestön OECD:n piirissä. The Hidden Wealth of Nations on nostettu maailmalla Thomas Pikettyn muutaman vuoden takaisen bestsellerin Capital in the Twenty-First Century rinnalle, vaikka se on mittakaavaltaan selvästi vaatimattomampi. Ilmiöt 66 Leo Tolstoi Mitä on raha. Pol Pot kokeili Kambodzassa rahatonta agraariutopiaa, mutta ei saanut sen enempää moraalia kuin talouttakaan elpymään. Rahan olemusta pohti myös Leo Tolstoi, jo 130 vuotta sitten. Tolstoin mukaan ”ne joilla on rahaa, voivat pistää taskuunsa ne, joilla ei ole rahaa”. Tolstoi taas vaati rahasta luopumista ja omavaraistaloutta moraalin palauttamikseksi. – Pentti Forsman Tolstoi ei rahataloudesta pitänyt Varallisuutta katoaa veroparatiiseihin kuin mustaan aukkoon
Tietojen pyytämisestä pitää siirtyä tietojen vaatimiseen. Huivilöytöjä voi tehdä esimerkiksi kuolinpesistä, vaikka kaikki eivät ymmärrä mummon säilyttämien huivien arvoa. Piketty ohjasi Zucmanin väitöskirjan ja on kirjoittanut esipuheen hänen teokseensa. Lisäksi Zucman tarkastelee vain pankkitilejä ja arvopapereita. Grygkarin 1940-luvulla suunnitelemat huivit loivat perustan muotitalon huivien arvostukselle. Suhteellisesti tarkasteltuna veroparatiisiongelmat ovat suurempia kehittyvissä maissa kuin läntisissä teollisuusmaissa. Zucmanissa on tutkijan lisäksi myös aktivistia. ARVOESINE 67 Runsaita värejä ja taidokkaita kuvioita. Lindforsin mukaan tämä on huivien käypä hintataso. ”Ensimmäinen vakavasti otettava taloustieteellinen tutkimus veroparatiiseista”, kiittelee Piketty oppipoikaansa. Hagelstamin huutokaupassa myytiin ennen joulua useita Hermèsin huiveja. Hänen mukaansa kiinnostavaksi huivin tekee useamman vuosikymmenen ikä, hätkähdyttävä kuviointi ja moitteeton kunto. Väriloistoa vuosikymmenten takaa tarjoavat vanhat silkkihuivit. Tähän asti valtiot ovat Zucmanin mielestä taistelleet veroparatiiseja vastaan hampaattomasti. Hyvin säilyneiden käytettyjen huivien hinnat jäivät 100–200 euroon, eli selvästi alle uusien huivien hintojen. – Mikko Laitila Plussaa on, jos huivin alkuperäinen pakkaus on tallella. Väriloistoa vuosien takaa non kohteet. Myöhempinä vuosikymmeninä tunnetuksi tulivat naissuunnittelijat, kuten Francoise de la Perriere. Niiden hinnat jäävät kuitenkin hieman Hermèsin huivien alle. Verkosta löytyy raportteja, joissa puhutaan vieläkin suuremmista summista. Hän ei tyydy pelkkiin analyyseihin, vaan esittää myös ratkaisuehdotuksia. 1960ja 1970-luvuilta peräisin olevien huivien eksoottinen kuviointi poikkesi Hermèsin tavallisemmista hevosaiheista. Afrikassa ja Latinalaisessa Amerikassa 30 prosenttia varallisuudesta on piilotettuna, Venäjällä jopa yli 50 prosenttia. Satuloiden valmistajana aloittaneen Hermèsin kuuluisien huivien (carré) isänä pidetään tsekkiläistä muotoilijaa Hugo Grygkaria (1907-1959). Huivit ovat suhteellisen tavallista tavaraa huutokaupoissa. Tiedonsaannin vaikeuden vuoksi tuskin kukaan pystyy kertomaan veroparatiiseista lopullisia totuuksia. Zucmanin laskelmien mukaan Euroopan verohävikit nousevat 78 miljardiin, Yhdysvaltain 35 miljardiin dollariin ja Afrikan maiden 14 miljardiin dollariin. Suuri osa rahoista on Sveitsissä, Luxemburgissa ja Neitsytsaarilla. – Tommi Melender. Valtiot menettävät perimättömien tulo-, varallisuusja perintöverojen vuoksi vuosittain läjäpäin rahaa. Hermèsin lisäksi arvohuiveja ovat valmistaneet vuosikymmenten ajan Yves Saint Laurentin, Cuccin ja Diorin kaltaiset muotitalot. Kun huivimallien nimi ja suunnittelija tiedetään niin myös huivin ikä saadaan varsin tarkasti selville. Erityistä plussaa on, jos huivin alkuperäinen pakkaus on tallella. Jos mukaan otettaisiin kiinteistöt, taidekokoelmat ja omistukset listaamattomissa yhtiöissä, hän joutuisi nostamaan arviotaan tuntuvasti. Kehut tuntuvat yliampuvilta, sillä aihepiiristä on julkaistu ansiokkaita analyysejä ja selvityksiä aiemminkin. Paras tapa saada veroparatiisit kuriin olisi luoda kansainvälinen tietokanta, joka sisältäisi täydelliset tiedot osakkeiden, joukkolainojen ja rahasto-osuuksien omistuksista. Zucman arvioi, että veroparatiiseissa lymyää varoja vähintään 7 600 miljardin dollarin edestä, mikä vastaa kahdeksaa prosenttia maailman varallisuudesta. Siihen pääsisivät viranomaiset kaikkialla maailmassa, mutta sen ei tarvitsisi olla julkista tietoa. Arvokas ja klassinen pukeutuminen tekee paluun”, sanoo Hagelstamin intendentti Johanna Lindfors. ”Uskon, että huivit ovat keräilykohde joiden kysyntä on nousussa. Esimerkiksi Boston Consultingin mukaan verottajilta on paossa 10 000 miljardin dollarin edestä varallisuutta. Lindforsin mukaan niitä tuodaan myyntiin ja ostetaan säännöllisesti
Ilmiöt Pörssiristikko Laatinut Ristikkosampo 68
alv. Matkapuhelimesta: 19,20 snt/min. Viime kuun ratkaisu *) Puhelun hinta (sis. Kerro, milloin muutos alkaa ja asiakasnumerosi (numerosarja osoitetietojesi yhteydessä) sekä uusi ja vanha osoitteesi. Ulkomailta ao. maan ulkomaanpuhelumaksu. Ulkomailta ao. Tilaa Arvopaperi netistä: www.arvopaperi.fi/lehti/tilaa sähköposti: lehtikampanja@talentum.fi puhelin: 020 442 4100 *) (kerro, minkä lehden tilaat sekä nimija osoitetietosi, myös laskutusosoite) Arvopaperi-lehti ilmestyy vuonna 2015: 12 numeroa (11 lehteä) + Sijoitusrahasto-opas + 4 Arvoasunto-lehteä. Jos lehti tulee sinulle liiton jäsenetuna, ilmoita osoitteenmuutos ao. Matkapuhelimesta 19,20 snt/min. alv. Asiakaspalvelu Talentum Media Oy, PL 920, 001001 Helsinki, puh. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. maan ulkomaan puhelumaksu. PÄÄTOIMITTAJA Eljas Repo 040 342 4661 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Mikko Laitila 040 342 4287 AD Lotta Koistinen 043 855 4840 TOIMITUSSIHTEERI Anne Leino 040 342 4671 TOIMITTAJAT Tommi Melender 040 342 4665 Mikael Sjöström 040 342 4349 Mirko Hurmerinta 040 342 4663 Alex af Heurlin KUVATOIMITTAJA Timo Pylvänäinen 040 342 4454 YHTEYSTIEDOT Käyntiosoite: Itämerenkatu 23, 00180 Helsinki Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki Puhelin: 020 442 40 (vaihde) Sähköposti: etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA Pentti Forsman, Janne Iivonen, Päivi Joensuu, Tuula Laatikainen, Arttu Laitala, Vesa Laitinen, Jessica Larsen-Hossain, Antti Mannermaa, Leena Mörttinen, Osmo Soininvaara, Erik Solin, Jari Tomminen, Nick Tulinen, Juha Ruonala, Pekka Virolainen MEDIAMYYNTI Pia Strömdahl-Koskinen 040 342 4333 Trafiikki: mediamyynti@talentum.fi Marja Saulo 020 442 4361 AINEISTOT arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Paino: PunaMusta Oy, Joensuu Paperi: MyBrite Silk 80g/m 2 kansi Galerie Art Gloss 200g/m 2 TILAUKSET JA MUUTOKSET Puhelin: 020 442 4100* Sopimusasiointi: 03051 4100 (8,8 snt/min sis. 24 %) Sähköposti: asiakaspalvelu@talentum.fi www.arvopaperi.fi TILAUSHINNAT Vuosikerta 12 numeroa Arvopaperia ja 4 numeroa Arvoasuntoa 134 euroa (sis. 10 %) . 020 442 4100* Sähköposti: asiakaspalvelu@talentum.fi Arvopaperin lukijaja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. sis.): kestotilaus 134 €/12 kk, määräaikaistilaus 149 €/12 kk. Tilaushinnat (alv. 020 442 4100 (ma–pe 8.15–16.30). alv. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta. alv 24 %): Lankapuhelimesta 8,35 snt/puh + 6,00 snt/min. ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Lukijamäärä 93 000 (KMT2012) *) Puhelun hinta (sis. 24%): Lankapuhelimesta: 8,35 snt/puhelu + 6,00 snt/min. SEURAAVA ARVOPAPERI ILMESTYY 18.2.2016 69. liittoon. Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. Osoitteenmuutos Sähköposti tilpal@talentum.fi, puhelin 020 442 4100
Koneen sijoittajasivuilla digitalisaatiota ei mainita oikeastaan millään tavalla. Onko tarina konkreettinen ja uskottava. Miten yhtiön tuotteita ja palveluita voisi myydä ja toimittaa verkossa. Seuraavaksi sen huomaavat pankit. Fortum kertoo strategiastaan ja sen toimeenpanosta kiitettävästi, mutta digitalisaatioon ei löydy viittausta. Sijoituspäätöstä tehdessään sijoittajan kannattaa kysyä itseltään muutama kysymys: 1. Ilmiöt AP Areena 70 K un jokin toimiala digitalisoituu, se yleensä myös mullistuu. Digitalisaatio on peli, johon osallistuminen on strateginen valinta. Joillekin suhde on kuin ruususen uni: digitalisaatio ei vaikuta tai sen vaikutukset halutaan kiistää. Joillekin digitalisaatio tarjoaa mahdollisuuksia liiketoiminnan laajentamiseen tai kasvattamiseen. . 4. Vuosikertomuksista ei löydy kovinkaan jämäköitä diginäkemyksiä. Sen saivat huomata äänilevyteollisuus, ?lmikameroiden valmistajat ja moni muu. Niin on myös sen ulkopuolelle jääminen. Esko Hannula Kirjoittaja on tietojärjestelmien laadunvarmistukseen erikoituneen Qentinel Groupin toimitusjohtaja. Jos yhtiö ei kerro suhteestaan digitalisaatioon, on vaikenemiseen aina jokin syy. Jos yrityksen liiketoiminta perustuu johonkin muuhun kuin luonnonvarojen hallinnointiin, on melko varmaa että digitalisaatiolla on suora vaikutus sen liiketoimintaan. Tuotteet muuttuvat palveluiksi, tilaaminen ja toimittaminen siirtyvät verkkoon, arvoketjut lyhenevät, kilpailu globalisoituu, isännistä tulee renkejä. Toisessa ääripäässä digitalisaatio voi olla keino muuttaa markkinoita muuttamalla koko pelin säännöt. Vai voiko yhtiön tuotteet korvata kokonaan uudenlaisella palvelulla. Se saattaa eriyttää ”pysyvien vastaavien” omistamisen, tuotannon, jakelun ja varsinkin asiakassuhteen omistuksen hyvinkin mullistavilla tavoilla. Helsingin pörssin suuryritysten digistrategioista löytyy muun muassa seuraavia esimerkkejä: Fiskars kertoo, että tekeillä on ”platform for growth”, johon kuuluu myös ERP-järjestelmän uusiminen. Miten digitalisaatio käytännössä näkyy tällä hetkellä yhtiön toimialassa: asiakkaissa, toimittajissa ja kilpailijoissa. Sijoittajan on syytä arvioida mikä se on.. Nordealla epäilemättä on digitalisaatiostrategia, mutta pankkikonsernin sijoittajasivujen ylimalkainen strategiaosuus ei edes vihjaa siitä mitään. 2. 3. Kun sijoittaja tutustuu pörssiyhtiöihin ja lukee niiden vuosikertomuksia, ei hän todennäköisesti löydä kovinkaan jämäköitä näkemyksiä digitalisaatiosta. Kuka sen todennäköisimmin tekee. Yrityksen suhtautuminen digitalisaatioon seuraa yhtä neljästä päälinjasta. Jos yhtiö ei kerro suhteestaan digitalisaatioon, on vaikenemiseen aina jokin syy. Miten se, mitä yhtiö kertoo, näkyy käytännössä sen hallituksen ja johtoryhmän kokoonpanossa, tuotteissa, palveluissa ja markkinoinnissa. Mitä yhtiö kertoo suhteestaan digitalisaatioon. Vastaan rimpuilu hidastaa muutosta, mutta ei pelasta siltä. Se muuttaa paikallisen kilpailun globaaliksi. Strategiassa vahvasti esillä olevat People Flow -ratkaisut antavat kuitenkin paljon vihjeitä siitä, miten yhtiö pyrkii mullistamaan maailmaa. Mikä on digistrategian markkina-arvo. Sijoittajan on syytä arvioida mikä se on. Digitalisaatio murskaa vakiintuneita arvoketjuja. Useimmille digitalisaatio tarkoittanee vain mahdollisuutta tehostaa nykyistä liiketoimintaa
Kuluvan vuoden alun pienen hypyn jälkeen nähtiin uudestaan noin 45 prosentin romahdus. Öljyn ja muiden raaka-aineiden hintojen stabiloituminen riittää kääntämään huomion alhaisten hintojen positiivisiin vaikutuksiin. Tämä tuntuu kummalliselta. Samu Lang johtaja Taaleritehtaan Sijoitustoiminto Öljyn hinnan lasku on hyvä asia Koneessa ei keskellä syvintä lamaa yt-neuvotella, eikä lomauteta työvoimaa – puhumattakaan irtisanomisista. . Riskisijoitusten viime aikojen hintaliikkeiden perusteella vaikuttaa siltä, että sijoittajat haluaisivat öljyn hinnan olevan korkeammalla. Näillä tasoilla on käyty 7–10 kertaa. Jatkuva innovointi tuotekehityksessä, tuotantomenetelmissä ja markkinoinnissa pitävät yrityksen jatkuvassa kasvussa. Maan kuluttajien ostovoima on kasvanut merkittävästi. Ripeää noususuhdannetta ei ole näköpiirissä, tällä menolla taloutemme kuihtuu pysyvästi. Kiinan talouskasvun hidastuminen, jopa romahdus, on ollut yksi suosituimmista selittävistä tekijöistä. Laita mukaan yhteystietosi.. VÄITTELE AREENALLA AP Areenalla julkaistavien mielipidekirjoitusten enimmäispituus on 2000 merkkiä välilyönteineen. Hintaliikkeille on haettu syitä milloin mistäkin. Menestyksen puute kaadetaan kasvottomien suhdanteiden, rakenteiden ja harjoitetun talouspolitiikan syliin. Tuloksettoman johdon vaihtaminen on onneksi yleistynyt, kriittinen oman toiminnan tarkastelu valitettavasti ei. Historialliset hintaliikkeet tukevat tätä ajatusta. Eteenpäin mennään vain sellaisen johdon voimin, joka näkee, osaa ja toimii oikein. Nyt on yritysten vastuunalaisen johdon ja hallitusten aika toimia. Toimintaa ohjaa järjestelmällinen suunnitelmallisuus ja työvoiman positiivinen sitouttaminen.Vain tyytyväinen työvoima tekee tulosta. Ajattelutyötä tehdään muussakin kuin tuotekehityksessä ja markkinoinnissa. Lähetä kirjoituksesi sähköpostiosoitteeseen ap.areena@arvopaperi.fi. Koko 90-luvun jatkunut raakaaineiden supersykli on päättynyt. Monessa muussa yrityksessä toimitaan niin kuin aina ennenkin on toimittu. Öljyn hinnan voimakas lasku rasittaa öljyn tuottajia ja heidän toimittajiaan, mutta kaikki muut hyötyvät! Esimerkiksi Kiina toi vuoden 2015 aikana 9 prosenttia enemmän öljyä maahan kuin vuonna 2014, mutta on maksanut siitä 41 prosenttia vähemmän. Hintojen laskuilla on myös ollut taipumus ampua yli ennen kuin tarjonta sopeutuu. Silmiinpistävä poikkeus vallitsevasta toimintatavasta on työvoiman kunnioittaminen ja yrityksen sisäisen mehengen luominen. Joka kerta kun hinta on noussut haarukan ylälaidan läpi, talouden fundamentit (tarjontaja kysyntäpuolen tekijät) ovat ajaneet sen takaisin alle 60 dollarin. Koneesta puhutaan ja kirjoitetaan paljon. Kaikki kuluttajat, yritykset ja valtiot hyötyvät alemmista raakaaineiden hinnoista, elleivät ole niiden tuottajia tai jollain tavoin niihin sidoksissa. Historian valossa öljyn hinta on siis ainoastaan palautunut luonnolliselle tasolleen ?nanssi-innovaatioiden ruokkiman hintakuplan jälkeen. Viimeisen 145 vuoden aikana reaalinen pohjahinta öljylle on ollut 20 dollaria tynnyriltä. Samassa yhteydessä globaalien tuottajien kurssikehitys vahvistuu ja kehittyvien osakemarkkinoiden relatiivinen tuotto kääntyy positiiviseksi. Yksittäisen selittävän tekijän sijaan kyse näyttäisi olevan luonnollisesta kuplan puhkeamisesta. Koneen johtamisesta puuttuu sattumanvaraisuus ja hallitsemattomien riskien otto. KUMPPANIBLOGIT 71 Öljyn hintaliikkeet aiheuttavat draamaa sijoitusmarkkinoilla. Raakaöljyn hinta on tullut alas vuoden 2014 puolen välin jälkeen lähes 70 prosenttia. Uskon, että tämä tapahtuu jo kuluvan vuoden ensimmäisellä neljänneksellä. WTI-laadun hinta on tätä kirjoitettaessa noin 37 dollaria tynnyriltä. Vepsä valtiot.maist. Koneen lääkkeet ovat paljon etevämmät. Tämän päivän hintatasolla reaalinen WTI-öljylaadun hinta on ollut 20–60 dollarin haarukassa 80 prosenttia ajasta vuodesta 1870 lähtien. Espoo Koneessa osataan menestyksen johtaminen Raaka-aineiden supersykli on päättynyt. Management by perkele – pelolla johtaminen – on Koneessa täysin vierasta. Paavo S. Siitä huolimatta yrityksen lähettämät positiiviset viestit eivät mene perille muualle teollisuuteemme
Aikaisemmin monopoliasemansa turvin pankit päätyivät hyödyntämään vain murtoosan siitä data-aarteesta, joka niille kertyi. Sääntelyn äkkinäinen kiristyminen on kuitenkin rationaalisesti uhkarohkea hyppy tuntemattomaan pankkiriippuvaisissa talouksissa. Uusia varallisuusinstrumentteja ja markkinoita kehitetään. Pankit olivat viranomaisen paras ystävä heikkouksineenkin. Tähän kilpailuun pankit lähtevät takamatkalta. . Nyt kilpailu on avointa ja kireää, ja haastajat tulevat rahoitusjärjestelmän ulkopuolelta. Oman taseensa kautta kiertävän asiakastiedon pohjalta pankit saivat selville meistä kaikenlaista ja pystyivät sen pohjalta hinnoittelemaan riskejämme jo ennen internetvallankumousta. Sääntelijät raapivat nyt varmasti päätään. Virtuaalisessa maailmassa ei omaa lainakirjaa enää samalla tavalla tarvita tiedonkeruuseen. Sen rakenteita ravistelevat modernin ajan merkittävin globaali pankkikriisi ja sitä seurannut sääntelyn hyökyaalto. Rahoitusmarkkinakriisi käynnistyi kesällä 2007, syksyllä 2008 se levisi reaalitalouteen ja loppu on nykypäivää. Epäilenpä että ei niin kaukaisessa tulevaisuudessa kontrollifriikeille valvojille ja keskuspankkiireille tulee kovin ikävä perinteisiä pankkeja ja niiden pulskia taseita. Pankkien tiedonanalyysikoneistoa pidettiin niin tehokkaana riskien arvioinnissa ja hajautuksessa, että niiden asemaa ei suuremmin haastettu ennen viimeisintä kriisiä. Pankeille haaste piilee siinä, kuinka nykyinen reaalimaailmaan ankkuroitu iso tase konvertoidaan uudeksi tuottavammaksi informaatiovarallisuudeksi riittävän nopeasti ennen kuin matalien korkojen ympäristö vie kaikki mehut. Tästä seurannut sääntelyaalto on inhimillisesti ymmärrettävä. Pankkien pitäisi kehittää palvelualustoja, joille rahoitusylijäämäiset kotitaloudet ja rahoitusalijäämäiset yritykset luovuttaisivat tietonsa, mutta kantaisivat riskit itse. Pankit muodostivat bisnesmalleineen hitaasti muuttuvan, taseineen edes jotenkin määriteltävissä ja ainakin periaatteessa valvottavissa olevan ryhmän, joka oli osa järjestäytynyttä yhteiskuntaa. Ehkä maailmasta tulee parempi, mutta ei välttämättä valvojalle helpompi. Aikaisemmin iso tase oli valtaa, nyt sitä on big data. Uudet vaatimukset data-analyysille ovat myös aivan toista luokkaa kuin pankkien kultaaikana. Mutta kaikki pankit eivät olleet yhtä hyviä saamansa tiedon analysoimisessa, eivätkä kaikki valvojat yhtä hereillä. Perinteiset pankit tekivät taseensa avulla aikansa informaatiobisnestä. Nyt tuntematonta tuntemattomampi rahoitusteknologia luo uusia maksamisen muotoja ja uudet informaatioalustat analysoivat dataa ilman valvottavaa tasetta. Aikaisemmin iso tase oli valtaa, nyt sitä ovat big data ja oppiva koneanalytiikka. Jotta pankit voivat kilpailla Facebookien ja Googlejen kanssa, niiden pitää panostaa analytiikkaan. Pankkivalvojat matkalla kohti tuntematonta. Tämän uskomuksen takia kaikki pankit saivat saman erityisaseman osana eurooppalaista järjestelmää. Ennen Googleja ja Facebookeja pankit olivat maailmantalouden tärkeimpiä informaatioalustoja. Velkarahan uskottiin olevan perustellusti halvempaa kuin suoraan markkinoilta saatavan pääoman. Kirsikkana päällä komeilee teknologinen shokki, joka yhtä aikaa sekä luo uutta että tuhoaa ympäriltään vanhaa. Ihmisen synnyttämistä rahavirroista on pääteltävissä paljon hänen vahvuuksistaan ja heikkouksistaan. Ilmiöt LEENA MÖRTTINEN Kirjoittaja on perheyritysten liiton toimitusjohtaja. Nyt sääntelyn piestessä rahoitusmarkkinoiden kinttuja pankit pyrkivät eroon isoista taseista informaatioteknologian turvin. Mutta vanhat pankit eivät enää palaa ja uudet bisnesmallit noudattavat uusia informaatiomaailman lakeja. Donald Rumsfeldin kielikuvaa lainatakseni pahimmillaankin perinteiset pankit olivat vain se ”tuttu tuntematon”. Toimiala on ollut täydellisen myrskyn kourissa vuodesta 2007 lähtien. K u v i t u s : D a n i l o A g u t o l i 72 Kriisin seurauksena moni yhteiskunnan päättäjä katkeroitui pankeille. Entisenä pankkilaisena on aika ajoin pakko luoda katse takaisin rahoitusjärjestelmän perinteiseen sydämeen, pankkisektoriin, ja maalailla skenaarioita sen tulevaisuudesta
Tilaa nyt: talentumshop.fi Seppo Saario Miten sijoitan pörssiosakkeisiin Kaikkien aikojen myydyin suomalainen sijoitusopas. 2016, 12., uud. Kun luovut tulevaisuuden ennustamisesta, sinun tarvitsee tehdä vähemmän vaikeita päätöksiä. Nassim Nicholas Talebin mielestä kirja on ”syvällisin ja realistisin sijoituskirja, joka on koskaan julkaistu”. Maaliskuu 2016, sh. 49,50 € Mika Hyttinen Luovu ajoittamisesta – tuplaa tuottosi Sijoittajien matalan tuoton parantamiseksi on olemassa yksinkertainen ratkaisu. Mandelbrot, Richard L. p., sh. Hudson Huonosti käyttäytyvät osakkeet Mandelbrot ja Hudson osoittavat, että vuosikymmeniä yliopistoissa opetetut rahoitusteoriat eivät pidä paikkaansa. Helmikuu 2016, sh. Teos antaa lukijalle selkeän ja ymmärrettävän kuvan sijoittamisesta pörssiosakkeisiin: miten sijoituskohteet valitaan ja mihin sijoittajan tulee kiinnittää huomiota. 45 € Benoit B. 49 € Sijoittaminen kannattaa aloittaa näistä kirjoista.
Sen sijaan Suomen suurimman pörssimokan teki yksi mies. Kebabia Svea-mammalle. Cukurova on myös 2011 määrätty maksamaan korvauksia Soneralle entisistä tempuistaan lähes miljardi taalaa. Laskuvaraa onkin kurssissa vielä vähintään 20 prosenttia. Nyt kun Mehmet on päässyt sillasta, haluaisi hän kruununjalokivensä takaisin Cukurova-yhtiölleen keinolla millä hyvänsä. Ilmoittamalla luopuvansa eettisistä syistä mörköoperaattoreistaan päätyi TeliaSonera itse paistiksi kebab-vartaaseen. Jos loputkin Euraasian operaattorit myydään samalla naurettavalla 5 X ebitda hinnalla kuin Nepalin operaattori, on vaikea uskoa, että tynkä-Telia olisi ilman kasvuoptioita arvostukseltaan yhtään korkeampi. Ei tarvitse olla mikään Kurt Wallander nähdäkseen yhteyden toistaiseksi täytäntöönpanemattoman tuomion ja 2012 alussa alkaneen Uzbekistanin skandaalin välillä. Kun Nokian insinööreistä hävisi hohto, on jääkiekkoilijaksi ryhtyminen paras keino sosiaaliseen nousuun Suomessa. Kultajuhlien jatkoilla aloimmekin Kalen seurueessa arvuutella tekikö Casimir Ehrnrooth taloushistoriamme suurimman mokan junaillessaan Jorma Ollilasta seuraajansa Nokian hallituksen puheenjohtajana mahdollistaen näin täydellisen itsevaltiuden. Korruptstanin operaattorit päätyivät aikanaan Soneralle sen turkkilaisen kumppanin Mehmet Karamehmetin ollessa katki vuonna 2002. Ekin päätöksen jälkeen valtio on saanut TeliaSoneran osakkeista myyntija osinkotuottoja noin 7,5 miljardia ja jäljellä on noin 500 miljoonan potti. Ollilaan tyytymättömillä oli vuosia aikaa myydä osakkeensa kovaan hintaan. Nuo mokat ovat kuitenkin syntyneet hallitusten päätöksillä ja niitä ollut valmistelemassa iso joukko höpöjä Kuka on tuhonnut eniten suomalaista omistaja-arvoa. Tosin siitä saa kiittää enemmän Jorma Ollilaa kuin Kalea. . Paremmin ei voisi ossuuskassamies Nummelan puheenjohtajuus alkaa, onhan Suomi nyt kiistatta maailman paras jääkiekkomaa. Syksyllä 1999 Soneralle oli tarjolla fuusio ainakin hollantilaisen KPN Mobilen kanssa, jos Suomen valtio samalla luopuisi osakkeistaan. Telekiimaiset sijoittajat olisivat kirkuen ostaneet valtion kokonaan ulos 38 miljardilla. Pörssityräyksen Suomen mestaruus kuuluu Tuomiojan Ekille tuloksella miinus 30 miljardia. Ruotsissa perusteltiin aikanaan Telian ja Soneran yhdistymistä mahdollisuutena päästä mukaan Soneran tuottoisaan Euraasian businekseen. Mutta kuka sitten on tuhonnut eniten suomalaista omistaja-arvoa. Rahalla olisi voitu esimerkiksi lyhentää 60 prosenttia vuoden 2000 noin 63 miljardin valtionvelasta. Kauppaja teollisuusministeri Erkki Tuomioja ei kuitenkaan sallinut, että valtion omistus Sonerassa laskee alle kolmasosan. Lienee kaksinaismoralismin maailmanennätys, ettei ruotsalaisilla ole mitään estoja myydä aseita samoihin maihin, jotka ovat liian korruptoituneita Telialle. Mutta mihin Erkki-setä jäi, siitä Svea-mamma jatkoi. Paras ostaja TeliaSoneran Euraasian operaattoreille olisikin Saab, joka voisi vaihtaa Gripeneitä 5g-taajuuksiin. Kun valtio myöhemmin kevensi omistustaan parilla miljardilla, oli Soneran markkina-arvo 68 miljardia ja EV/ebitda -kerroin 120. Ilmiöt TALLIMESTARI K u v i t u s : J a n n e I i v o n e n 74 johtajia. Hyviä veikkauksia ovat Stora Enson Jukka Härmälä 2,7 miljardin Consolidated-seikkailulla, UMTS-laukoille hyytynyt Soneran Kaj-Erik Relander 4,3 miljardilla ja Outokummun kaivostoiminnasta luopunut Jyrki Juusela, mikä maksoi Vermon Tallimestarin räkningin mukaan 12 miljardia. Casse voi kuitenkin huoletta heilutella jalkojaan pilven reunalla: Vaikka Nokia hassasi Cassen lähdön jälkeen omien osakkeidensa ostoon 19 miljardia, sen kurssi myös kuusinkertaistui. Sittemmin Teliassa on kauhistuttu, että tilaamalla kebabia saikin kebabia eikä falukorvia. Vaikka kieltäydyin Kalervo Kummolan tarjoamasta Jääkiekkoliiton puheenjohtajan paikasta liiton viimeaikaisen demokratisoitumiskehityksen vuoksi, kutsui Kale minut silti aitioonsa pikkuleijonien kultapeliin
Kahden päivän aikana kuullaan ytimekkäitä puheenvuoroja muun muassa liiketoimintaympäristön muutoksesta ja digitaalisuuden vaikutuksesta Post Trade -toimintoihin. Ilmoittaudu mukaan: talentumevents.?/nordic-post-trade-helsinki Strateginen kumppani: Yhteistyössä: Digitaloudessa kehittäminen on kaikkien tehtävä Pekka Puustinen, kehitysjohtaja, Ilmarinen. Digitaalisuuden vaikutukset Post Trade -toimintoihin. Mukana myös Ilmarisen kehitysjohtaja Pekka Puustinen. Blockchain-teknologian mahdollisuuksista tulee kertomaan SETL:n operatiivinen johtaja Peter Randall. vuotta juhlistetaan kaikkien aikojen ohjelmalla. Järjestäjä: Nordic Post Trade Helsinki 2016 16.–17.2.2016 Scandic Park, Helsinki Uusilla toimintatavoilla jopa miljoonasäästöjä Tapahtuman 20
+ 14 532,52 € autoveroa). Näin olemme aina askeleen lähempänä tulevaisuuden urheiluautoa. Cayenne S E-Hybrid 100 270,57 € (87 780 € sis toim. Porsche E-Perfomance. Lisäksi haluamme kohdata jokaisen haasteen, joka asetetaan tiellemme. PAL.VKO 2016-07 177535-1601 www.porsche.fi Lähtölaukaus uudelle aikakaudelle. kulut ja alv. CO 2 -päästöt: 71–79 g/km, EU-kulutus: 3,1–3,4 l/100km, sähkönkulutus: 16,2–20,8 kWh/100 km. Tästä syystä haluam me tuoda Porsche E-Performancen avulla kilparatojen menestyksen jokapäiväiseen ajamiseen. F IA W EC M A N U FACTURERS ’ CH AM P IO N. Me suosimme kuitenkin omaa tietämme. Sähköistä liikkumista edistetään monin tavoin. Tietä, jota olemme seuranneet jo vuodesta 1948 asti: urheiluautot. kulut ja alv. + 12 490,57 € autoveroa), Panamera S E-Hybrid 127 112,52 € (112 580 sis.toim