USA:n vahvistuva talous voi luoda ostopaikan Metsä Boardissa, Amerissa ja Suomisessa.. T A M M I K U U 2 1 7 AMERIKKA JYRÄÄ Sijoittamisen erikoislehti tammikuu 2017 13,90 € A M E R I K K A J Y R Ä Ä Metson korpivaellus on päättymässä Christer Gardell haluaa pilkkoa ABB:n Kurssiraketti Kotipizza meni uusjakoon Lisää riskiä salkkuun joukkorahoituksesta Donald Trump on puhunut kurssit nousuun
Luoton myöntäjä Toyota Finance Finland Oy, Korpivaarantie 1, Vantaa. UUSI RAV4 HYBRID NELIVETO Käänteentekevää voimaa Takuu 3 vuotta/100.000 km, korin puhkiruostumattomuustakuu 12 vuotta, hybridijärjestelmän takuu 5 vuotta/100.000 km. Edellyttää hyväksytyn luottopäätöksen ja kaskovakuutuksen. Hybridin hiljaisuus ja 117 g/km CO 2 -päästöt yhdistyvät nelivedon 197 hv:n tehoon. Malli Autoverollinen kokonaishinta Toimituskulut Kokonaishinta toim.kuluineen CO 2 -päästöt EU-yhdistetty kulutus RAV4 2.5 Hybrid Neliveto Active 45 360,49 € 600 € 45 960,49 € 117 g/km 4,9 l/100 km RAV4 2.5 Hybrid Neliveto Style 47 469,87 € 600 € 48 069,87 € 118 g/km 5,1 l/100 km RAV4 2.5 Hybrid Neliveto Premium 52 468,60 € 600 € 53 068,60 € 118 g/km 5,1 l/100 km TOYOTA JOUSTO -RAHOITUKSELLA HUOLLOT EDULLISESTI. 510 €/kk. Luototettava määrä 39 066,42 €. Ne luovat uuden RAV4 Hybridin käänteentekevän voiman – tule kokemaan se itse. Etusi jopa 2.800 €. Perustamiskustannus 180 €. huollot). toimituskulut 600 € ja Winter Pack €). Luoton ja kustannusten yhteismäärä 39 066,42 € + 4 145,81 € = 43 212,23 €. huollot esim. Toyota Hybridiakkuturva 10 vuotta/350.000 km. Käsittelymaksu 9 €/kk. 197 hv tehoa + CO 2 117 g/km + Automaatti + Neliveto RAV4 HYBRID POWER 2601_TOYOTA_RAV4Hybrid_Arvopaperi_410x275.indd 1 11.1.2017 15.20. RAV4 Hybrid Neliveto + Winter Pack + 4 v. Korko 2,95 %. Kilometrit 60 tkm. Suurempi viimeinen osamaksuerä/taattu hyvityshinta 20 342 €. Käsiraha 15 % (6 894,07 €). Todellinen vuosikorko 3,52 %. Toyota Jousto Kk-erä 510 € (sisältää 4 v. Zircon Silver -metallivärin, korin väriset puskurit, sivuhelman ja pyöränkaaret). Portaaton automaattivaihteisto vie vaivattomasti eteenpäin. Winter Pack -tarjous koskee uusia asiakastilauksia ja on voimassa rajoitetun ajan. Esimerkkilaskelma: Toyota RAV4 2.5 Hybrid Neliveto Active 45 960,49 € (sis. Kuvan auto on RAV4 2.5 Hybrid Neliveto Style-varustetasolla sekä Exclusive-varustepaketilla (sis. NYT KAIKKIIN RAV4-MALLEIHIN VELOITUKSETTA WINTER PACK: talvirenkaat kevytmetallivanteilla, moottorilämmitin ja tavaratilan suojapohja asennettuna. Rahoitusaika 48 kk
toimituskulut 600 € ja Winter Pack €). Luoton ja kustannusten yhteismäärä 39 066,42 € + 4 145,81 € = 43 212,23 €. 197 hv tehoa + CO 2 117 g/km + Automaatti + Neliveto RAV4 HYBRID POWER 2601_TOYOTA_RAV4Hybrid_Arvopaperi_410x275.indd 1 11.1.2017 15.20. Hybridin hiljaisuus ja 117 g/km CO 2 -päästöt yhdistyvät nelivedon 197 hv:n tehoon. Portaaton automaattivaihteisto vie vaivattomasti eteenpäin. Esimerkkilaskelma: Toyota RAV4 2.5 Hybrid Neliveto Active 45 960,49 € (sis. Kilometrit 60 tkm. Rahoitusaika 48 kk. Toyota Hybridiakkuturva 10 vuotta/350.000 km. Winter Pack -tarjous koskee uusia asiakastilauksia ja on voimassa rajoitetun ajan. Ne luovat uuden RAV4 Hybridin käänteentekevän voiman – tule kokemaan se itse. Etusi jopa 2.800 €. Kuvan auto on RAV4 2.5 Hybrid Neliveto Style-varustetasolla sekä Exclusive-varustepaketilla (sis. Käsittelymaksu 9 €/kk. Korko 2,95 %. Luototettava määrä 39 066,42 €. Käsiraha 15 % (6 894,07 €). Suurempi viimeinen osamaksuerä/taattu hyvityshinta 20 342 €. huollot esim. Luoton myöntäjä Toyota Finance Finland Oy, Korpivaarantie 1, Vantaa. RAV4 Hybrid Neliveto + Winter Pack + 4 v. Zircon Silver -metallivärin, korin väriset puskurit, sivuhelman ja pyöränkaaret). Toyota Jousto Kk-erä 510 € (sisältää 4 v. Perustamiskustannus 180 €. Edellyttää hyväksytyn luottopäätöksen ja kaskovakuutuksen. 510 €/kk. Malli Autoverollinen kokonaishinta Toimituskulut Kokonaishinta toim.kuluineen CO 2 -päästöt EU-yhdistetty kulutus RAV4 2.5 Hybrid Neliveto Active 45 360,49 € 600 € 45 960,49 € 117 g/km 4,9 l/100 km RAV4 2.5 Hybrid Neliveto Style 47 469,87 € 600 € 48 069,87 € 118 g/km 5,1 l/100 km RAV4 2.5 Hybrid Neliveto Premium 52 468,60 € 600 € 53 068,60 € 118 g/km 5,1 l/100 km TOYOTA JOUSTO -RAHOITUKSELLA HUOLLOT EDULLISESTI. UUSI RAV4 HYBRID NELIVETO Käänteentekevää voimaa Takuu 3 vuotta/100.000 km, korin puhkiruostumattomuustakuu 12 vuotta, hybridijärjestelmän takuu 5 vuotta/100.000 km. NYT KAIKKIIN RAV4-MALLEIHIN VELOITUKSETTA WINTER PACK: talvirenkaat kevytmetallivanteilla, moottorilämmitin ja tavaratilan suojapohja asennettuna. huollot). Todellinen vuosikorko 3,52 %
Olemme palveluksessasi. VG_LeviSpirit_247x340mm 7.9.2016 11:45 Page 1 LEVI SPIRIT HUVILAT – ARKTISTA YLELLISYYTTÄ – Levi Spirit -huvilat ovat yhdistelmä pohjoista luontoa ja ylellistä elämää. fi. Huvilat tarjoavat mukavuuksia, joita et löydä mistään muualta. Tervetuloa! www.levispirit.fi w w w .v an aj an lin na gr ou p
vuosikerta – tammikuu 2017 Arttu Laitala 18 Lisää tehoja Christer Gardell haluaa purkaa ABB:n 34 Yhdysvallat USA:n kasvu säteilee Suomeen 41 Willem Buiter Trumpin kasvulupaukset ovat kaukana 45 Kurssiraketti Kotipizza on pieni osinkolupaus Kannen kuva Tiina Somerpuro. 5 TAMMIKUU 2017 Sijoittamisen erikoislehti – 37
vuosikerta – tammikuu 2017 8 | Pääkirjoitus Trump jakaa Wall Streetin Noteeratut 10 | Listautumisruuhka tuo sähläystä 12 | Uutiskuukausi Intialaiset kaappasivat PKC:n 14 | Sijoitin viimeksi Mika Hyttinen 16 | Lounaalla Heidi Schauman Reportaasit 18 | Sijoittaja Christer Gardell: Omistaja-arvo etusijalle 24 | Kuukauden osake Metson korpivaellus on päättymässä 30 | Joukkorahoitus Lisää riskiä joukkorahoituksella 34 | USA-teema USA:n kasvu tuntuu Suomi-salkuissa Trump siirtyy sanoista tekoihin Yksityissijoittaja suosittaa malttia Sijoitukset 45 | Kotimainen Kotipizzan paisuminen yllätti 47 | Ulkomainen Pankkiaatelia Euroopasta 49 | Johtajat Hollantilainen teräsmies 51 | Rahastot Osakepoimija ei pelkää Donald Trumpia 53 | Iso kuva Kanada elpyy 54 | Hanna Kaleva Vuokra voi myös laskea Taulukot 55 | Kotimainen yleiskatsaus Halpaa osaketta saa hakea 56 | Kotimaiset tulosennusteet 58 | Pohjoismaiset tulosennusteet 60 | Eurooppalaiset tulosennusteet 62 | Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 64 | Suomi-salkut 66 | Osakesuositukset Ilmiöt 67 | Sijoitusmaailman ilmiöt Erotiikkalelut myyvät hyvin 69 | Toimitukselta 70 | Kirjat 72 | Pörssiristikko 74 | AP Areena 76 | Samu Kurri Markkinat, talous ja Trump 78 | Velvoitetyöllistetty Gt:llä Kämpissä Pahin takana. 6 TAMMIKUU 2017 Sijoittamisen erikoislehti – 37. Metson koneilla murskataan yhä enemmän kiveä betonin raaka-aineeksi ja tilauskirjat alkavat taas täyttyä.
Mistä moinen veto vakiintuneelle asuntovaikuttajalle. Soita ja sovi tapaaminen! p. Kappaleet ovat helposti tanssittavia ja kestoltaan sopivia. Ja tango! Musiikin säveltänyt Vuokraturvan Timo Metsola elätti itsensä nuoruusvuosinaan esiintymällä haitarinsoittajana. /1rbd Ostaa sen voi osoitteessa CDON.COM. Valsseja on levyllä muitakin, mutta nämä kolme edellä mainittua tanssimusiikin ystävä tunnistaa helposti omikseen. “Aaro Hellaakosken runoon viitaten, tämä on minun Hauen lauluni”, vastaa Metsola. Soita meille, niin asiat hoituvat helposti ja nopeasti. Metsola esiintyy levyllä myös itse. Takaamme myös välitystyömme laadun. 010 2327 300, www.vuokraturva.. Tal ou stu tki mu s Oy Vuokraturva-yhtiöt yllätti kauniilla tanssimusiikilla Uusi levy ”Lintuja tuulessa” on nyt kuunneltavissa myös YouTubesta. Kappaleista kuuluu läpi se, että monet häät on soitettu. Soita niin keskustellaan tarkemmin! p. ”Eksyimme toisiimme” ja ”Saari” ovat myös kauniita. Se, että Vuokraturva-yhtiöt julkaisi levyn, oli jo itsessään yllätys. Myyntiturva on turvallinen valinta. Et maksa liikaa välityspalkkiota, ja asuntosi myynti on osaavissa käsissä. Levyn kappaleita voi kuunnella maksutta osoitteessa bot.. Palvelumme on tehokas. Vuokraamme asuntosi markkinajohtajan ammattitaidolla. 010 2327 400, www.myyntiturva.. Markkinoimme asuntoja erityisen monipuolisesti, myös lehti-ilmoituksilla. Lue tyytyväisten asiakkaidemme palautteita kotisivuilta ja totea itse. Levyn nimikkokappale ”Lintuja tuulessa” on varma valinta. Ilmalankuja 2, HKI Vu ok rat urv a on sek ä tun ne tui n ett ä pa rha im ma n ko ulu arv osa na n saa nu t vu ok rav älit täj ä. Oletko myymässä asuntoasi. Normaalin vuokravakuuden lisäksi saat ylimääräisen takauksen koko ensimmäisen vuoden vuokranmaksusta. Ehkä suurin hämmästys kuitenkin on se, että levyllä on monta uutta mutta tyyliltään perinteisen kaunista ja sanoiltaan koskettavaa valssia. Harkitsetko asuntosi vuokraamista. Jos tanssimusiikki kiinnostaa, mistä kuuntelu kannattaa aloittaa. Myös tango ”Meri” on ollut tanssikansan mieleen
S&P 500 -indeksi vahvistui Trumpin valinnan jälkeen kuusi ja Dow Jones Industrial peräti yhdeksän prosenttia. USA:n infrahankkeet tietävät hyvää esimerkiksi suomalaisen Vaisalan sääjärjestelmille, elleivät ne putoa pois suunnitelmista protektionismin takia. Republikaaneilla on nyt kongressi hallussaan, joten Trumpilla on hyvät mahdollisuudet saada oma pakettinsa läpi. Sääntelyn keventäminen lisää Dimonin mukaan pian pankkien lainanantoa tavallisille amerikkalaisille kuluttajille ja yrityksille. Trump onnistuu järkyttämään sijoittajia aina uudelleen. Dollari on vahvistunut juuri siksi, että sijoittajat uskovat Trumpin vauhdittavan USA:n kasvua. Viennin osuus USA:n taloudesta on vain muutamia prosentteja. Dimonin mukaan tällä on ”valtava vaikutus” kasvuun. Dimon arvioi Trumpin politiikan vahvistavan Yhdysvaltain talouskasvua jopa neljään prosenttiin vuodessa. Arvopaperin haastattelussa (sivulla 41) Citigroupin pääekonomisti Willem Buiter uskoo, että Trumpin uudistusten vaikutukset lykkääntyvät vuosien päähän. USA:n presidentillä on kuitenkin rajallisesti valtaa talouteen yhden koulukunnan mukaan vähemmän kuin keskuspankki Fedillä. Trumpin ulkomaankauppaministeriksi nousee Bill Clintoniakin palvellut miljardööri-sijoittaja Wilbur Ross, valtiovarainministeriksi Goldman Sachsin entinen johtaja Steven Mnuchin ja ulkoministeriksi Exxonin entinen pääjohtaja Rex Tillerson. Suhdannevaihe voi olla ratkaisevampi taloudelle kuin se, kuka istuu Valkoisessa talossa. Soros shorttasi elokuusta lähtien S&P 500:aa. Obaman kaudella republikaanit eivät hyväksyneet presidentin esittämää infrarakentamisen pakettia. Kaikenlaisten konfliktien riski tuntuu kasvaneen hänen valintansa jälkeen. The Wall Street Journal -lehden mukaan Hillary Clintonin kampanjaa miljoonilla rahoittanut miljardööri George Soros teki Trump-rallissa liki miljardin tappiot. Yritysveron keventäminen puolestaan houkuttelee pääomia ja investointeja Yhdysvaltoihin. USA:n kymmenvuotisen valtionvelkakirjan tuotto on nyt palautunut vaaleja edeltäneelle tasolle. Ilmeisesti sijoittajat eivät enää pelkää julkisen velan räjähdysmäistä kasvua. PÄÄKIRJOITUS Trump jakaa Wall Streetin D onald Trump jakaa finanssipiirit. Petri Koskinen Trump onnistuu järkyttämään sijoittajia aina uudelleen. Sekä Rossilla että Tillersonilla on kiinteät yhteydet Venäjälle, mikä tuo Trumpin hallintoon oman mausteensa. 8 TAMMIKUU 2017. Barack Obaman toisen kauden lopulla liittovaltion velan kasvu alkoi kiihtyä uudelleen. Buiter kuittaa puheet talouskasvun kiihtymisestä hölynpölyksi. JP Morgan Chasen pääjohtaja Jamie Dimon uskoo Trump-rallin jatkumiseen. Se on nyt yli 107 prosenttia bruttokansantuotteesta, kun esimerkiksi Suomessa julkisen velan osuus on 61 ja Saksassa 67 prosenttia. Lisäksi Trumpin yritykset puhua dollarin arvoa alas ovat uhkarohkeita. Kurssinousu puhuu sen puolesta, että Trumpin kabinetti pysyy ajamaan Wall Streetin ja amerikkalaisten yhtiöiden etua
Tänä vuonna ensimmäisenä suomalaisyhtiönä listautumisaikeistaan ehti ilmoittaa liikejuridiikkatalo Fondia. Kaupankäynnin alkaessa sijoittajien toimeksiantojen toteutumisessa tai niiden kirjaamisessa oli häiriöitä. Silloin sen tekniset järjestelmät eivät kuitenkaan olleet vielä valmiit, ja anti lipesi Alexander Corporate Financelle. Lokakuun alusta pohjoismaisiin pörsseihin on listautunut yhteensä 37 yhtiötä. Lopulta kaupankäynti alkoi 23. Nyt järjestelmät ovat kunnossa ja suomalaiset piensijoittajat ovat päässeet osallistumaan jo kahteen antiin. Pörssin ovella on nyt ruuhkaa, sillä potentiaaliset listautujat haluavat osakkeensa markkinoille vielä, kun nousuvirettä riittää. Uutena pelurina listautumismarkkinalle on rynnistänyt piensijoittajien suosima Nordnet. Pankki sai tarvittavat luvat antien järjestämiseen jo viime kesänä ja olisi halunnut toteuttaa ohjelmistotalo Siilin osakeannin. Mirko Hurmerinta Erik Solin Useat asiantuntijat ovat vuoden alussa varoitelleet, että osakemarkkinoiden noususyklissä eletään nyt viimeisiä vaiheita. Noteeratut Listautumisruuhka tuo sähläystä Helsingin pörssiin on tulossa lisää uusia yhtiötä, joista Nordnet haluaa osansa. Lopulta meklari korjasi kaupat ja hyvitti sijoittajan kärsi10 TAMMIKUU 2017. joulukuuta, mutta ongelmat eivät loppuneet siihen. Hämmentyneenä sijoittaja myi osuutensa uudelleen. joulukuuta, mutta startti viivästyi kahteen kertaan Ruotsin Euroclearissa ilmenneiden rekisteröintiongelmien vuoksi. Baltic Horizonin kaupankäynnin piti alkaa alun perin 8. Muutaman tunnin kuluttua Nordnetin meklari otti yhteyttä ja kertoi hänen onnistuneen myymään samat osuudet kahteen kertaan. Viime marraskuussa Nordnet oli mukana järjestämässä ruotsalaisen bioteknologiayhtiö Alligator Biosciencen listautumista Tukholman pörssiin sekä virolaisen kiinteistörahasto Baltic Horizonin rinnakkaislistausta niin ikään Tukholmaan. Eräs sijoittaja kertoi myyneensä omistamansa osuudet, mutta seuraavana päivänä ne olivat ilmestyneet takaisin salkkuun. Edellinen anti Tukholman pörssiin ei sujunut ongelmitta. Jälkimmäisen listautuminen tosin sujui kaikkea muuta kuin suunnitellusti. Kiirettä pitää myös pankkien puolella, sillä niillä on nyt viimeiset hetket ansaita listautumisbuumilla
Nordnetillä on Pohjoismaissa lähes 570 000 aktiivista asiakasta, joista neljännes Suomessa. Uusia listautujia saattaa houkutella myös Nordnetin hinnoittelu, sillä Tuppurainen lupaa palkkioiden olevan keskimääräistä tasoa edullisemmat. Hän vihjaileekin, että Helsingin pörssiin on tänä vuonna tyrkyllä useita yhtiöitä, sekä päälistalle että First Northiin. Verkkouudistus Alma Talentin pörssitoimitus. Edessä Petri Koskinen. Kommelluksista huolimatta Nordnet haluaa olla entistä aktiivisempi toimija listautumismarkkinalla. Baltic Horizon oli ensimmäinen kohde uudella AIF-markkinalla (Alternative Investment Fund) eli vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen markkinalla. Pääjärjestäjän roolin pankki tosin jättää suosiolla muille ja keskittyy itse toimimaan merkintäpaikkana sekä kumppanina sijoittajaviestinnässä. Arvopaperia tekee nyt entisen ydintoimituksen lisäksi koko Alma Talentin pörssitoimitus. Legendaarinen AP-TV palaa keväällä tarjontaamme, ja sisäpiirityökalun rinnalle tuomme verkkopalveluumme muita uusia palveluita sijoittajan kevään mittaan. Moni lukija on huomannut jo aiemmin, että Arvopaperi-lehden toimituksessa on paljon uusia kasvoja. Tässäkin numerossa on juttuja uusilta kirjoittajilta New Yorkista asti. ”Olemme mukana useissa keskusteluissa ja toivomme, että pystymme kertomaan ensimmäisistä lisää jo piakkoin. mät pienet kurssitappiot. Alma Talentin New Yorkin kirjeenvaihtaja on haastatellut Citigoupin pääekonomistia Willem Buiteria sekä brooklyniläistä yksityissijoittajaa, entistä hedge-rahastomiestä William ”Bill” Tillesiä. Pörssipalvelumme verkossa on uudistunut: Kurssit, indeksit ja osakekohtaiset tunnusluvut ovat nyt tarjolla aiempaa paremmin. Ei riitä, että yritys saa kerättyä tarvittavan rahamäärän muutamalta institutionaaliselta sijoittajalta, sillä osakkeella täytyy olla myös riittävästi likviditeettiä”, Tuppurainen muistuttaa. Tässä lehden numerossa on myös uudistunut ulkoasu, ja se uudistuu vielä lisää kevään mittaan. Nordnetin Suomen maajohtaja Suvi Tuppurainen sanoo ongelmien liittyneen uuden markkinan käyttöönottoon. Helpoimmin havaittava muutos on luettavuutta helpottava kirjasinkoon kasvu. Antoisia ja hyödyllisiä lukuhetkiä lehden ja verkkopalvelumme parissa! Arvopaperia toimittaa nyt aiempaa suurempi joukko. tammikuuta. Verkoston lisäksi myös viestintäapu tulee tarpeeseen, sillä suomalaisia piensijoittajia ei ole enää yhtä helppo vakuuttaa kuin 2000-luvun taitteen teknohuumassa. Tukholman pörssistä puolestaan vakuutettiin, että kaupankäynti sujui normaaliin tapaan ilman ongelmia. Käy verkossa kokeilemassa uutta sisäpiirityökalumme! Arvopaperin maksavat lukijat saavat entistä arvokkaampaa tietoa sijoituspäätöstensä tueksi. Sen kilpailuvaltti kivijalkapankkeja vastaan on laaja aktiivisten piensijoittajien verkosto. Raportoimme niistä jatkuvasti verkossa maksaville lukijoillemme. Annin järjestäminen on kuitenkin pitkä prosessi, jonka aikana yrityksen omassa sekä markkinatilanteessa voi tapahtua muutoksia, jotka vaikuttavat suunnitelmiin.” ”Olemme mukana useissa keskusteluissa.” Arvopaperi seuraa sisäpiiriä Arvopaperin verkkopalvelu uudistui täysin 26. Antti Mannermaa 11 TAMMIKUU 2017. Arvopaperi.fi seuraa nyt ainoana Suomessa systemaattisesti pörssiyhtiöiden sisäpiirien tekemiä kauppoja. ”Suurin osa Suomen aktiivisista piensijoittajista on Nordnetin asiakkaita, ja listautuvat yritykset tarvitsevat heitä. Tarjoamme verkossa lisäksi aiempaa runsaammin uutisia, analyyttisiä juttuja, haastatteluja, mallisalkkuja sekä videoita. Kuvasta puuttuu Antti Mustonen. Mikko Laitila, Tommi Melender, Mikael Sjöström, Alex af Heurlin, Saara Koho, Mirko Hurmerinta, Ahti Terhemaa, Tiia Kyynäräinen, Anne Leino (punainen takki), Maija Vehviläinen, Alexandra Räikkönen. Lisäksi tarjoamme teille työkalun sisäpiirin seurantaan
Intialaiset kaappasivat PKC:n Viime vuodet erilaisten haasteiden kanssa paininut PKC fuusioituu intialaisen autonosavalmistaja Motherson Sumi Systemsin kanssa. Intialaisen Motherson Sumi Systemsin hallituksen puheenjohtaja V.C. Noteeratut UUTISKUUKAUSI Ostaja. Lisäkaupoilla Otavan omistus on kivunnut jo lähelle 10 prosentin rajaa, mikä tekee siitä Alman kolmanneksi suurimman omistajan Ilkka-Yhtymän ja Niklas Herlinin jälkeen. tammikuuta Helsingissä. Yli 8 000 suomalaista piensijoittajaa puolestaan saa kaupassa yhteensä noin 141 miljoonaa euroa. 12 TAMMIKUU 2017. Vasemmalla PKC:n puheenjohtaja Matti Ruotsala. Pekka Karhunen 1 4.1 2. Intialaisyhtiö tarjoutui ostamaan PKC:n osakkeet 23,55 euron käteishintaan, mikä tarjoaa 51 prosentin preemion ostotarjousta edeltävälle päätöskurssille. Arvopaperi on osa Almaa. OTAVALLE SIIVU ALMASTA Mediatalo Otava loikkasi toisen mediatalon Alma Median suurimpien omistajien joukkoon ostettuaan joulun alla Kalevan osuuden Alma Mediasta. Sehgal puhuu PKC:n tiedotustilaisuudessa 20. Ostotarjouksen arvo on yhteensä 517 miljoonaa euroa, josta suurimman siivun kuittaa yhtiöstä 12 prosenttia omistava eläkevakuutusyhtiö Ilmarinen. PKC:n hallitus suosittelee tarjouksen hyväksymistä. Ulkomaisten sijoittajien tileille kilahtaa noin 184 miljoonaa
Toimitusjohtaja Salla Vainion mukaan yhtiö listautuu, koska haluaa satsata kansainvälistymiseen ja liiketoimintamallin teknologiseen kehittämiseen. Liikejuridiikan markkinoita uudistava Fondia toimii yli 140 yrityksen lakiosastona. Tulosvaroitusta voikin kuvata uuden toimitusjohtajan pöydänpuhdistusoperaatioksi. Viime viikkoina vahvasti noussut Outokummun osake putosi pahimmillaan yli kymmenen prosenttia. Fedin korkopäätös. 2 1.1 2. Sentica osti Kotipizzan enemmistön vuonna 2011 ja omistaa siitä edelleen yli 60 prosenttia. TULEVAT TÄRPIT 12.1. 2.2. Fondia teki toissa vuonna 12,3 miljoonan euron liikevaihdon. Nikkelin hintaluisu on huono uutinen myös ulkomaisia sijoittajia etsivälle Terrafamen kaivokselle Talvivaarassa. Markkinat odottavat Fedin nostavan korkoa vasta myöhemmin keväällä. Saadaanko patenttiriidasta uutta tietoa. 1 6.1. 5.1. Ilmoituksen mukaan yhtiö voi luopua omistuksestaan yhdessä tai useammassa osassa. Työntekijöidensä omistama yhtiö aikoo järjestää listautumisannin. Viimeisin tulosvaroitus koostui alaskirjauksista useissa eri projekteissa. Tilalle nousi hallituksen puheenjohtaja Ari Lehtoranta. CAVERION VAROITTI JÄLLEEN Talotekniikkayhtiö Caverion alensi jälleen kerran tämän vuoden tulosennustettaan. Pudotus näkyi myös nikkelistä riippuvaisen Outokummun osakekurssissa. 1.2. Suuruus antaa mahdollisuuden tehdä edullisia hankintoja, eikä Tokmanni ole kärsinyt merkittävästi verkkokaupan lisääntymisestä. TOKMANNI HYÖTYY KILPAILIJOIDEN VAIKEUKSISTA Hong Kong haki velkasaneerausta ja Anttila ajautui konkurssiin jo aiemmin. Nikkelin hinta rysähti Indonesia höllensi nikkelin vientirajoituksia, mikä pudotti jyrkästi nikkelin hintaa maailmanmarkkinoilla. 12.1. 1 8.1. Senticalla on edustaja myös Kotipizzan hallituksessa. Nokia haastoi Applen oikeuteen Euroopassa ja Yhdysvalloissa patenttiloukkauksista. Kilpailijoiden kurjuus osoittaa, että Tokmanni on ollut viime kuukausina ollut tavarataloja halpakaupan selvin voittaja. Hong Kongin pulmat laskivat tuoreeltaan Tokmannin osakkeen hintaa. Ensimmäinen lakifirma pörssiin Liikejuridiikan palveluyhtiö Fondia selvittää mahdollisuuksia listautua First Northiin. Apple ehti jo ennen tätä kannella Nokian vaatimusten kohtuuttomuudesta. Yhtiö osoitti toimitusjohtaja Fredrik Strandille ovea viime syksynä. NOKIA JA APPLE PATENTTIRIIDASSA Nokian ja Applen välinen lisenssisopimus päättyi vuoden vaihteessa ja yhtiöt aloittivat tilanteen selvittelyn kanteilla. 13 TAMMIKUU 2017. KOTIPIZZAA MYYNNISSÄ Pääomasijoittaja Sentica Partners etsii ostajia suurelle Kotipizza-potilleen. Nokia julkistaa koko vuoden tuloksensa. Riitely aiheuttaa Nokian tulokseen epävarmuutta ja analyytikoiden ennusteissa on runsaasti hajontaa
Toinen on ollut siirtyminen sijoittamaan halpojen yhtiöiden siPetteri Paalasmaa 14 TAMMIKUU 2017. ”Mielestäni hajauttaminen ei ole sijoittamisessa tärkeintä. Sieltä löytyvät seuraamieni toimialojen parhaat yhtiöt.” Miten seuraat markkinoita. ”Pitkä kokemus auttaa luopumaan asioista, joista ei ole apua tavoitteiden saavuttamisessa.” Mitä sääntöjä tai periaatteita noudatat sijoittaessasi. Miten se vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. ”Salkussani on vain suoria osakesijoituksia ja käteistä.” Miten suuri osa sijoituksistasi on Suomessa ja miten suuri osa ulkomailla. Pyrin tekemään pitkäaikaisia sijoituksia ja välttämään runsasta kaupankäyntiä.” Miten sijoituksesi jakautuvat osakkeiden, rahastojen ja kiinteistöjen välillä. Sen sijaan hän omistaa maailman parhaita yhtiöitä. En tiedä, mitä pörssissä tänä vuonna tapahtuu, mutta sen hyväksyminen tuo selvän etulyöntiaseman ajoittajiin verrattuna. ”Yksi tärkeimmistä periaatteista on ollut luopua ajoittamisesta. ”Seuraan kansainvälistä talousmediaa kuten Financial Timesia ja The Economistia, mutta päivittäistä kurssiheiluntaa vuosi vuodelta vähemmän.” Olet työhistorialtasi sijoittaja ja kirjailija. Mikael Sjöström Miten sijoittaminen alkoi, mistä sait siihen varat. Noteeratut SIJOITIN VIIMEKSI Mika Hyttinen valikoi salkkuunsa vain parasta Sijoituskirjailija Mika Hyttinen ei yritä ajoittaa tai tehdä rahaa ostamalla ja myymällä osakkeita. ”Säästin kesätyöpalkasta rahat ensimmäisiin osakeostoihin eli aluksi pienet menot tekivät sijoittamisen mahdolliseksi.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. ”Suurin osa on ulkomailla
Caverionin vuosi ei ollut helppo, mutta nyt yhtiön toimitusjoh tajana aloittaneella Ari Lehtorannalla on edessään puhdas pöytä. ”Eniten mieltäni lämmittää finanssikriisin aikana tehdyt suuret sijoitukset osakeindeksiin. Vuoden lopun kurssinoususta huolimatta osake on edelleen verrokkejaan edullisempi. Yhtiö ei ole kyennyt tekemään ydinliiketoiminnallaan hyvää tulosta, mutta sen omistama Wärtsilä on tuottanut hyvin. ”Aloitin juuri kolmannen ja toden näköisesti viimeisen sijoituskirjani kirjoittamisen.” Vapaalla ”Teen elämässä juuri sitä mitä ra kastan, joten en koe tekeväni työtä.” jaan maailman parhaisiin yhtiöihin. ORION Analyytikot ovat saaneet Orionilta monet kerrat pitkän nenän. Marimekossa odotan kannattavuuden palautumista vanhalle hyvälle tasolle, jonka vahva fanipohja tekee mahdolliseksi.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. Kasvuhuolet ja toimitusjohtajan vaihtuminen luovat epävarmuutta. Tuotto oli hyvä ilman tappioriskiä.” Entä suurin virheesi. Fiskarsilla on paljon potentiaalia. Sijoitus on ollut selvä petty mys, eikä paljon parempaa ole näköpii rissä. Aina asiat eivät ole men neet suunnitellusti, mutta virheet ovat koulineet minua.” Tärkeintä elämässä ”Perhe on tärkein, mutta minut pitää yhä liikkeessä naiivi usko siihen, että voisin edes hieman muuttaa sijoitus maailmaa siihen suuntaan, että asi akkaan saama tuotto paranisi.” Mitä mielessä. Anttilan konkurssi tarjosi Tokmannille mahdollisuuden avata uusia liikkeitä nopeammalla tahdilla. ”Seuraan arvostamieni salkunhoitajien sijoittamista ja sieltä saan välillä hyviäkin ideoita.” Mihin sijoitit viimeksi. Osake on hintava, mutta ongelmien korjaantuessa tu losvipu on suuri. Nyky hinnoissaan Orionia ei voi parhaalla tahdollakaan pitää edulli sena, arvostuskertoimet ylittävät selvästi pitkän ajan keskiar vot. Kolmas periaate on omistaa parhaita yhtiöitä eikä yrittää tehdä pörssikaupalla rahaa.” Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta ja sijoituskohteista. Bayerin kanssa kehiteltävä eturauhassyöpälääke siintää vasta toiveissa. Toimituksen salkku Tuotto, % Arvo 19.1.2017 Lemmminkäinen 35,2 40 555 Revenio 123,1 42 465 Nordea 20,6 35 554 Raisio -12,5 25 243 Nokia -16,1 24 558 Yhteensä 68,4 168 374 OMXH CAP -tuottoindeksi 37,8 Osakkeiden ostopäivät: Renevio 16.5.2014 Nordea 12.12.2014 ja 22.9.2016 Raisio 12.11.2015 ja 22.9.2016 Nokia 14.4.2016 Lemminkäinen 22.9.2016 15 TAMMIKUU 2017. ”Viime vuonna ostoslistalla olivat IBM, Harley-Davidson ja Nike.” Mitkä ovat suosikkiyhtiösi Helsingin pörssissä. Päätimme laittaa Raision osakkeet myyntiin. Yhtiö hyötyy myös kilpailija Hong Kongin ongelmista. Arvopaperin toimituksen aktiivi nen 100 000 euron mallisalkku koos tuu osakkeista, joissa toimitus näkee selvää nousupotentiaalia vuoden aika jänteellä. ”Nokian Renkaiden myynti kolmessa eurossa.” Tokmannissa on vielä nousupotentiaalia TOKMANNI Halpaketjun kasvunäkymät ovat hyvät, vaikka suomalaisten os tovoima ei juuri vetoapua anna. He ovat neuvoneet myymään, mutta osake on noussut. Jä tämme Raisiosta vapautuvat rahat tois taiseksi käteiseksi odottamaan parem pia ostopaikkoja. RAISIO RAHAKSI Vuosi vaihtui mallisalkkumme osalta nousevin kurssein. Tikkurilalla on vahva ja vakaa asema sekä hyvä kannattavuus. ”Berkshire Hathaway on hyvä vaihtoehto, jos tavoittelee hieman osakeindeksiä parempaa tuottoa.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. ”Yksikään suomalainen yhtiö ei ole varsinainen suosikkiyhtiöni, mutta omistan Tikkurilaa ja Fiskarsia. Pörssipuntari ARVOPAPERIN MALLISALKKU Mika Hyttinen, 44 Tähän on tultu ”Olen tehnyt rohkeita ratkaisuja elä mässäni. Yrityskauppaspekulaatiot tuovat oman jänni tyksensä alkavaan vuoteen. Salkun arvo ko hosi kuukaudessa viitisen prosenttia ja on nyt tuottanut aloituksesta 68,4 pro senttia. CAVERION Kuusi tulosvaroitusta, korruptioepäilyjä ja sekoilua sisäpiirissä
Poliittiset järistykset eivät näytä enää vaikuttavan markkinoihin lainkaan. Outi Järvinen 16 TAMMIKUU 2017. Sekin on huolestuttavaa, että mikä tahansa muutos on nyt markkinoiden mielestä hyvä asia. Pitkän aikavälin bkt:n kasvupotentiaalimme jää alle yhden prosentin, sillä perinteiset kasvun eväät puuttuvat ja kansa ikääntyy. Aiemmin hän on toiminut ekonomistina Nordeassa ja Suomen Pankissa. Suomen talouskasvu on nyt rakenteisiinsa nähden ripeää. Pilkahdus. Onko globalisaatio tullut taloudellisessa mielessä päätepisteeseensä. Noteeratut Heidi Schauman Mikä säikäyttäisi osakemarkkinat, Aktian pääekonomisti Heidi Schauman. Markkinoilla Trump-optimismi tulevaisuuden suhteen on liiankin voimakas. Ostopäällikköindeksien investointikomponentti on osoittanut varovaisia kasvun merkkejä, mutta esimerkiksi USA:ssa investointiaste on yhä matala. Palkkojen pitäisi kuitenkin joustaa selvästi nykyistä nopeammin taloustilanteen mukaan. Ranskassa sekä teollisuuden että kuluttajien luottamus on kohentunut vaalien alla. Kiky-sopimus osoitti, että sopiminen onnistuu lopulta. Markkinat säikähtäisivät huonoa talousuutista, jollainen voisi tulla esimerkiksi velkaantuvasta Kiinasta tai Euroopan pankkisektorilta. Väreilyä. Suomen taloudessa on näyttöä siitä, että työttömyys on kääntynyt laskuun. Menu Ravintola Kappeli, Helsinki Alkuruoka Mustajuurikeittoa Pääruoka Sahramilla maustettua katkarapurisottoa, paahdettua lohta ja confattua minimustekalaa. Mikko Laitila LOUNAALLA Kansallinen käänne. KTT Heidi Schauman, 38, on Aktian pääekonomisti. Keulii. Tälle tulevaisuudenuskolle ei ole riittävästi makrotaloudellista selkänojaa. Investointien kasvu toisi talouteen pitkäkantoisempaa kasvuvoimaa kuin kulutuksen kasvu. Kannan huolta siitä, että kaikki näyttää nyt niin valoisalta. Kasvun hurmaa
Fennia Varainhoito Oy RYHDY KIINTEISTÖSIJOITTAJAKSI Erikoissijoitusrahasto Fennica Toimitilat I alkaen 10.000 euroa Lisätietoja ja merkintä verkossa: www.fenniavarainhoito.fi Rahaston hallinnointi Elite Rahastohallinto Oy Seuraava merkintäpäivä on 31.3.2017
Alexandra Räikkönen 18 TAMMIKUU 2017. Metsossa hän näkee rutkasti arvopotentiaalia. Sijoittaja Omistajaarvo etusijalle Aktivistisijoittaja Christer Gardell järjestelee eurooppalaisia pörssiyhtiöitä uuteen uskoon
Arttu Laitala 19 TAMMIKUU 2017. Christer Gardellista on tullut finanssimaailman supertähti, jonka lähestymiset eivät ole aina toivottuja. Seurattu kasvo
Perhe Vaimo ja kolme aikuista tytärtä. Ollut myös osakkaana sijoitusyhtiö Nordic Capitalissa. ”Olen melko varma, että teemme pari uutta sijoitusta tänä vuonna.” 20 TAMMIKUU 2017. Cevian sijoitti Metsoon vuonna 2006, kauan ennen kuin Valmet irrottautui omaksi yhtiökseen. Toki Gardell käyttää mediaa myös omiin tarkoituksiinsa. Hallitukset Ollut viiden yhtiön hallituksen puheen johtajana ja yhdessä varapuheenjohtajana sekä 13 yhtiön halli tuksen jäsenenä. Kaikkiaan valtio-omistajuus pörssiyhtiöissä on ehkä huono asia, koska on vaikeaa välttää poliittista harkintaa päätöksenteossa. Emme ole sentimentaalinen sijoittaja.” Aktivistisijoittaja tekee rahaa ostamalla merkittävän siivun mielestään aliarvotetusta yhtiöstä ja järjestelee sen rakenteita. Asuu Solsidanissa. Harrastukset Pelaa intohimoisesti tennistä. Suomessa Gardell tunnetaan parhaiten konepaja Metson suuromistajana. Gardell ei kuitenkaan suostu paljastamaan agendaansa. Haluamme luonnollisesti, että muut omistajat toimivat rationaalisesti yhtiön arvon näkökulmasta”, hän jatkaa. Se on tavalliselle omistajalle ongelmallista. ”Meille on hyvin tärkeää ymmärtää, miten muut omistajat ajattelevat ja kuinka he toimivat. ”En voi kommentoida Metsoa erityisesti. Tarjous olisi tuonut Weirin omistajille määräysvallan uudessa yhtiössä, kun Metson omistajat olisivat saaneet 40 prosenttia. ”Päätös jakaa Metso oli hyvä ja se olisi ehkä pitänyt tehdä jo aiemmin”, hän sanoo. Työskenteli 1984–1995 konsulttiyh tiö McKinsey & Co:ssa edeten osakkaaksi. Ainoa syy olla missään yhtiössä mukana on, että uskomme siinä olevan merkittävää arvopotentiaalia. ”Mutta olemme asioineet monen valtio-omistajan kanssa ja se on toiminut hyvin useimmissa tapauksissa.” Gardell ottaa vieraan vastaan julkisuudesta totutun huoliteltuna, mutta on samettihousuissaan ja neuleessaan epämuodollinen. Hän ymmärtää median tarpeita ja media pitää finanssimaailman sulavasta ja sanavalmiista supertähdestä. On sijoittanut panimoon, joka tuottaa vähähiili hydraattista olutta. Metson hallituksessa edelleen istuva Gardell ei halua kommentoida tapausta kuten ei sitäkään, onko Metsolla edelleen yrityskauppapotentiaalia. Gardell perusti Cevianin 15 vuotta sitten entisen kollegansa Lars Förbergin kanssa, mutta kaksikosta Gardell on antanut yhtiölle kasvot. Vaikka Gardell tunnistaa valtio-omistajuuden ongelmat, perusviesti on sovitteleva. Cevianin edelleen muhkea Metso-siivu ja Gardellin jatkaminen hallituksen varapuheenjohtajana kielivät siitä, että miehen työ yhtiössä on kesken. Muita sijoituksia ovat muun muassa Christer Gardell, 56 Koulutus Valmistui erinomaisin arvosanoin Tukholman kauppakorkeakoulusta ja on opiskellut London Business Schoolissa. Suomessa se on omistajana Metson ohella ohjelmistoyhtiö Tiedossa. Viimeisen päälle miellyttäväkäytöksinen isäntä on poistunut haastattelua varten työpöytänsä äärestä ja istuttaa toimittajan sohvalle. Ura Perusti Cevian Capita lin vuonna 2002. 56-vuotias ruotsalainen on maailman tunnetuimpia aktivistisijoittajia ja sijoitusyhtiö Cevian Capitalin perustaja. Cevianin rahasto on konepajan toiseksi suurin omistaja Suomen valtion sijoitusyhtiö Solidiumin jälkeen. Cevian Capital hoitaa yli 10 miljardin euron varallisuutta. Sijoittajat muistanevat hyvin kolmen vuoden takaisen tapauksen, kun Metson skotlantilainen kilpailija Weir lähestyi suomalaisyhtiötä osakkeiden vaihtotarjouksella. Metso tarttui aktivistisijoittajan seulaan, koska Gardell näki sen osien olevan kokonaisuutta arvokkaampia. Solidium viestitti myöhemmin, että sillä oli merkittävä rooli tarjouksen hylkäämisessä – silloisten mediatietojen mukaan Gardell puolsi tarjousta. Aktivistisijoittaminen on Yhdysvalloissa Eurooppaa yleisempää ja tyyli aggressiivisempi. Toimitusjohtaja Matti Kähkönen on kuitenkin sanonut ostajan roolin sopivan Metsolle myyjän roolia paremmin. Median käyttö painostukseen kuuluu erityisesti amerikkalaisten aktivistisijoittajien keinovalikoimaan. Eurooppalainen aktivistisijoittaja on amerikkalaista sovittelevampi ja turvautuu julkiseen painostukseen vasta, kun muu ei toimi. Sijoitusyhtiö Custosin toimitusjohtaja vuosina 1996–2001. Sijoittaja V altio voi olla ongelmallinen kanssaomistaja”, sanoo Christer Gardell. Gardell haluaa olla suurin omistaja, koska se antaa pelivaraa hallituksessa
Seinillä on valikoitua taidetta, mutta Gardellin huoneen seinää koristavat kolme valokuvaa tenniskentästä. Ikkunan takana on Ruotsin kuninkaallinen kirjasto. Ajamme ABB:n tapauksessa paljon yksinkertaisempaa, keskittynyttä rakennetta. Gardellin miehittämä Tukholman-toimisto sijaitsee Humlegården-puiston laidalla. Aktivistisijoittaja maalaili syksyllä sähköverkkoliiketoiminnan eriyttämisen nostavan sijoittajien ABB-omistuksen arvoa yli 60 prosentilla. Tiedätkö Solsidan-sarjan. Cevianilla on kolme toimistoa: toinen perustaja pitää majaa Sveitsin Zürichissa ja osakas Harlan Zimmerman Lontoossa. Arttu Laitala 21 TAMMIKUU 2017. Toistaiseksi painostus ei ole tuottanut tulosta ja ABB keskittyy lähinnä sähköverkkojensa kannattavuuden parantamiseen. ABB on Euroopan suurimpia yhtiöitä yli 46 miljardin euron markkina-arvollaan, ja Gardell ajaa voimakkaasti sen pilkkomista. Cevian luopui Valmetista liian pienenä sijoituksena. Yksinkertaistaminen poistaa konglomeraattialennuksen yhtiön hinnasta”, Gardell selittää. ”ABB on iso yhtiö, monialayhtiö, eikä Cevian ole koskaan uskonut konglomeraattirakenteisiin. Christer Gardell on kuitenkin tyytyväinen yhtiön arvonkehitykseen. ”Se on kotini lähellä oleva tenniskenttä Solsidanissa. Arvotalon kahteen kerrokseen levittäytyvän toimiston sisustus on skandinaavisen pelkistetty. Sitä kuvataan tuolla kentällä.” Intohimoisesti tennistä pelaava Gardell Työhuoneessa. ruotsalainen Volvo Group ja sveitsiläinen teollisuuskonserni ABB. Cevian on molemmissa toiseksi suurin omistaja. Suuri, konglomeraatin rakenne on byrokraattinen, kallis, hidas päätöksenteossaan ja pääomaa allokoidaan yleensä huonosti
Kokemus ja vaisto auttavat enemmän liiketoiminnan parantamisessa. Se oli edelleen kallis ottaen huomioon Telian ydinliiketoiminnan vaikean ympäristön. Tämän jälkeen Gardell pestattiin toimitusjohtajaksi sijoitusyhtiö Custosille, missä hän tutustui Cevianin toiseen perustajaan Förbergiin. Vastapäätä istuva mies on joko hieman kiusaantunut tai huvittunut kysyttäessä, vaikuttavatko tunteet tai vaisto sijoituspäätöksiin. Sieltä aukesi tie konsulttiyhtiö McKinseylle, jossa hän viihtyi 11 vuotta osakkaaksi asti. Jos löydämme uuden sijoituksen ja meidän täytyy myydä jotain pois, myymme pienimmän arvopotentiaalin yhtiön.” Gardellin mukaan Euroopan markkina on nyt aktivistisijoittajalle mielenkiintoinen. Hänestä pohjoismaista telemarkkinaa olisi ”Uskon, että Telian kurssi laskee.” Urheilufriikki. Meillä on näkemys siitä, mikä on esimerkiksi Metson arvo verrattuna nykyiseen osakkeen hintaan. ”Tarkastelimme Teliaa viimeisten turbulenssien jälkeen. Kysymys on usein johdon vaihtamisesta tai yksiköiden myynnistä. Yritysten arvostus on maltillinen ja yrityskauppa-aktiviteetti on selvästi elpymässä. Gardell kipusi pitkiä tikkaita matkallaan miljardööriksi. Cevian Capitalin rahastojen tunnettuja sijoituksia Metso Tieto ABB Bilfinger Danske Bank Thyssenkrupp Vesuvius Volvo Panalpina Arttu Laitala 22 TAMMIKUU 2017. Teliassa hän pääsisi yrittämään uudelleen jo viime sijoituskerralla ajamaansa Telian ja norjalaisen Telenorin fuusiota. Sijoittaaksemme tällaiseen yhtiöön, hinnan pitäisi laskea edelleen, merkittävästikin – uskon, että näin tapahtuu.” Gardellin sanomana kyse voi olla perustellusta näkemyksestä, mutta toisaalta myös yrityksestä puhua Telian osakkeen hintaa alas. Sijoittaja kertoilee harrastuksestaan mielellään. Yksi niistä voi hyvinkin olla ruotsalainen teleoperaattori Telia, jossa Cevian on ollut omistajana aiemminkin. Välissä Gardell oli osakkaana pääomasijoitusyhtiö Nordic Capitalissa. Päätimme olla sijoittamatta, vaikka osake oli laskenut melkoisesti. Kokemus kertoo, mikä on realistista ja mikä epärealistista”, sanoo Gardell. Mies on kerännyt matkan varrella siinä määrin uskottavuutta, että pelkkä huhu Cevianin kiinnostuksesta riittää nostattamaan yhtiön kuin yhtiön osaketta. Niistä päädymme tyypillisesti sijoittamaan kahteen. Gardell kertoo olevansa melko varma, että Cevian tekee pari uutta sijoitusta tänä vuonna. ”Analysoimme vuosittain syvällisesti noin 25 yhtiötä. Takaisin Humlegårdenin laidalle. Tavallisen työläiskodin kasvatti lähti opiskelemaan Tukholman kauppakorkeakouluun. Hän kertoo voittaneensa nuorena koripallon Ruotsin mestaruuden. ”Yhtiön arvon määrittäminen on hyvin kliininen ja analyyttinen harjoitus. Kahvipöydällä on kuvakirja jo kahtena vuonna peräkkäin järjestetystä tenniksen Finance Cupista. Kyseessä ei ole mikä tahansa turnaus: paikalla on Wall Streetin ja Euroopan finanssimaailman kermaa, kuten amerikkalainen aktivistisijoittaja Bill Ackman. Listaamme salkkumme yhtiöt niiden jäljellä olevan arvopotentiaalin mukaiseen järjestykseen. Tunnemme yhtiön melko hyvin. Hän pelaa päivittäin. Gardellin takana seisoo muun muassa legendaarinen aktivistisijoittaja Carl Icahn. Christer Gardell kisaa tenniksessä Wall Streetin kerman kanssa. Amerikkalainen on sekä Gardellin ystävä että Cevianin sijoittaja
On parempi yrittää ymmärtää ja tunnistaa halpoja yhtiöitä, sijoittaa pitkäaikaisesti. Erityisesti Euroopan markkinoiden arvostuskertoimet ovat historiallisesti verrattain matalalla ja osakkeet ovat vielä edullisia suhteessa muihin omaisuusluokkiin. Hinnat voivat liikkua paljonkin, mutta yhtiön arvo on yleensä vakaa. Hän on kuitenkin tiettävästi sijoittanut ainakin ruotsalaispanimoon, joka tuottaa tenniksen jälkeen juotavaksi sopivaa vähähiilihydraattista olutta. Perintöja lahjaverotus Sijoitusmarkkinapaneeli Pörssin tulokkaat –paneeli Sijoituskoulut 1 ja 2 Pörssi-ilta 14.-15.3. 23 TAMMIKUU 2017. 2017 2017 järkevää keskittää ja yhtiöiden yhdistäminen toisi merkittäviä kustannussääntöjä. ”Osakemarkkinat on vaarallinen paikka. MItä vinkkejä antaisit piensijoittajalle. ”Rahan täytyy virrata jonnekin. Tykkään yhtiöistä, joilla on vahva hinnoitteluasema. ”Piensijoittajan pitää ymmärtää oma riskiprofiilinsa. Mielestäni on helpompaa sijoittaa yhtiöihin, jotka ovat toimineet pidemmän aikaa ja ovat todennäköisesti olemassa tulevaisuudessakin. Hän yhtyy monien markkinakommentaattoreiden näkemykseen siitä, että maailmantalous on piristymässä, minkä pitäisi johtaa yritysten tuloskasvuun. Pitää sijoittaa aikaa tullakseen hyväksi sijoittajaksi. Jos ei ole aikaa, kannattaa luultavammin ostaa indeksirahastoa”, sanoo Gardell. Myös asuntokauppa sekä kodin ja perheen asiat ovat esillä. ”Odotan Euroopan yrityskauppamarkkinan piristyvän huomattavasti vuonna 2017. Monipuolisesta ohjelmasta ja osastoista löytyy jokaiselle jotakin: yrityksen talousammattilaiselle, yrittäjälle, aloittelevalle tai kokeneelle sijoittajalle, metsänomistajalle, taiteenharrastajalle. Uskon myös, että saatamme nähdä konsensusodotukset ylittävää tuloskasvua valtaosassa yhtiöitä”, arvioi Gardell. Yritys arvailla osakkeiden hintoja päätyy yleensä kyyneliin ja on kaikkein vaikein strategia. Tapahtuman järjestää Veronmaksajain Keskusliitto www.veronmaksajat.fi Tervetuloa talouden, sijoittamisen ja verotuksen suurtapahtumaan 14.–15.3.2017 Marina Congress Centeriin, Helsingin Katajanokalle. Se päätyy todennäköisesti vähiten kalliiseen paikkaan, joka on nyt osakemarkkina. Rekisteröidy tapahtuman kävijäksi ennakkoon ja tulosta oma messukutsusi www.verotapahtuma.fi Mistä tuottoa ja turvaa talouteesi. Lisäksi Veronmaksajat ja Pörssisäätiö järjestävät Pörssi-illan keskiviikkona 15.3. Se puhuisi osakemarkkinoiden vahvan kehityksen puolesta. Verotapahtumasta saat hyötytietoa sekä henkilökohtaista neuvontaa, tiiviisti ja selkeästi. Se auttaa vaikeina aikoina.” Gardell arvioi osakemarkkinoiden kehittyvän tänä vuonna suotuisasti. Vahva yrityskauppa-aktiviteetti on aina hyvä osakemarkkinoille.” Gardell ei sanojensa mukaan sijoita Cevianin ulkopuolella
Antti Mannermaa 24 TAMMIKUU 2017. Investointitaantuma ei ole poikinut vielä suuria yritysjärjestelyjä. Kuukauden osake Valmiudessa. Jos niitä tulee, Metso on mieluummin kuskin kuin matkustajan paikalla, sanoo Matti Kähkönen
Korpivaellus päättymässä Metso on käynyt puolustustaistelua kaivosalan investointilamaa vastaan. Tommi Melender 25 TAMMIKUU 2017. Toimitusjohtaja Matti Kähkönen näkee vihdoin edellytyksiä tilauskirjojen paisuttamiselle
Kähkönen kuvailee niitä kaunistelemattomaan tapaansa korpivaellukseksi. Etelä-Amerikka 20 % 5. ”Kesän jälkeen on näyttänyt siltä, että kaivospuolella on pohjat saavutettu, mutta merkittävää kasvua ei ole vielä horisontissa. Trump on luvannut kaksinkertaistaa Yhdysvaltain talouskasvun veronalennuksilla, infrainvestoinneilla ja sääntelyn purkamisella. Nykyisillä volyymeillä Minerals-yksikön laitebisnes tekee vain pientä voittoa. Uuden hallinnon aikaansaannokset näkyvät tilauskirjoissa todennäköisesti vasta 2018–2019. Kaivosyhtiöt ovat siivonneet taseitaan ja tervehdyttäneet liiketoimintaansa. Eurooppa 25 % 2. ”Olisi toki mukavaa, jos Yhdysvalloista tulisi lisää tilauksia 30–50 miljoonalla, mutta eihän se kokonaiskuvaa hirveästi muuttaisi. Kaukoidän jätin nykyiset kasvuluvut eivät yllä huippuvuosien tasolle ja kansantalouden painopiste on siirtymässä investoinneista kulutukseen. Joulukuussa samoista ihmisistä paistoi toiveikkuus”, Metson toimitusjohtaja kertoo. Meille on tärkeää, että muillakin markkinoilla menee hyvin.” Viime vuodet eivät ole olleet Metsolle voittokulkua. Aasia ja Tyynimeri 23 % 3. Laitebuumin taustalla oli Kiinan raaka-ainevetoinen talouskasvu. Silloin oli paljon epäilyjä ja jopa pelkoja Donald Trumpia kohtaan. Afrikka ja Lähi-itä 10 % 1 3 2 4 4 117 miljoonaa euroa 5 10 15 20 25 15 20 25 30 35 40 11/2011 12/2016 10/1994 12/2016 5 G Metso G Helsingin pörssi ”Kaivoslaitetilaukset voivat nousta 600–800 miljoonan tasolle.” 26 TAMMIKUU 2017. Pienissä projekteissa näkyy vilkastumista, suurten projektien vilkastumista täytynee odottaa vuoteen 2018.” Onko kaivosalalla Kiina-buumin jäljiltä ylikapasiteettia. Viimeisiä vuoden 2011 tilauksia Metso toimitti viime vuoden alussa. Syklin huipulla 2011 Metsolle ropisi kaivosyhtiöiltä laitetilauksia 1,3 miljardin euron edestä. ”Kapasiteetin laajentamiselle ei ole juuri tarvetta eli niin sanotut greenfield-projektit ovat aika lailla pois kuvioista. ”Monella teollisuudenalalla tajutaan vasta nyt, kuinka poikkeuksellista aikaa vuodet 2003–2012 olivat. Metsolle ei ole tullut Trumpin ansiosta vielä yhtäkään uutta tilausta, eikä aivan heti tulekaan. Miljardin lovi ei ole Metson kokoiselle yhtiölle pikkujuttu. Infrainvestoinnit ruokkisivat Metson maarakennusliiketoimintaa, joka on pärjännyt hyvin tähänkin asti. Viidessä vuodessa tilausvirrat ovat supistuneet 300–400 miljoonaan. Vaikeudet kasaantuvat kaivosliiketoimintaan, joka tuo puolet liikevaihdosta. ”Tulosvipu on suuri, koska volyymeilla on niin ratkaiseva vaikutus. Maltillisena miehenä Kähkönen varoo intoilemasta liikaa. Yleinen talouskasvun vauhdittuminen puolestaan pönkittäisi kaivosja virtauksensäätöliiketoimintaa. ”Uutta Kiinaa ei aivan heti synny, mutta vaikutuksiltaan vähäisempiä ”pikkukiinoja” voi syntyä. Onko se käänteen merkki. Kuukauden osake N yt on Yhdysvalloissa kunnon pöhinä. Tuskin saamme menetettyä miljardia kokonaan takaisin, mutta näkisin että kaivoslaitetilaukset voivat nousta 600–800 miljoonan tasolle vuosina 2018–2019.” Jos tuollainen tilauskasvu toteutuu, miten se vaikuttaa tulokseen. Yhtiö kerää Pohjois-Amerikasta runsaan viidenneksen liikevaihdostaan ja Yhdysvallat on sen suurin yksittäinen markkina. Onko toiveajattelua, että voisitte kuroa kiinni kaivoslaitetilauksissa menetetyn miljardin. Tehostuksen ansiosta näköalamme ovat hyvät sitten, kun markkina tulee takaisin.” Viime vuoden syysneljänneksellä Mineralsin laitetilaukset kasvoivat 19 prosenttia. Jos halusit 2011 ostaa meiltä suuren jauhinmyllyn, sen toimitusaika oli 3–4 vuotta, kun normaali toimitusaika on yhdestä kahteen vuotta.” Toimitusaikojen kaksinkertaistuminen kertoi markkinoiden ylikuumenemisesta. Näin tuumi Matti Kähkönen vieraillessaan maassa joulukuussa. ”Tapaamani sijoittajat olivat sitä mieltä, että jos hän toteuttaa yhdenkin kolmesta lupauksestaan tai kolmasosan niistä kaikista, se tietää hyvää talouskasvulle.” Se tietäisi hyvää myös Metsolle. ”Edellisellä sijoittajakiertueella kesäkuussa tunnelmat olivat aivan toisenlaiset. Pohjois-Amerikka 22 % 4. Aloitimme sopeuttamistoimet vuonna 2013, ja olemme ottaneet pois hirvittävän määrän kustannuksia. Uuslaitekysyntää ruokkii ennen muuta kaluston vanheneminen.” Markkina-arvo Kurssikehitys Arvostuksen kehitys Liikevaihto 1. Myönteisten odotusten viriämistä kuvastaa Metson osakkeen 15 prosentin nousu Trumpin vaalivoiton jälkeen
”Ainoat suuremmat projektit ovat keskittyneet kupariin. Olennaista lähiajan näkymien kannalta eivät ole hintojen muutokset vaan kysynnän kehittyminen.” Kaivosbuumin jälkeen Metso on vahvistanut asemiaan virtauksensäädössä eli Flow controlissa. ”Laitekantaa on monenlaista ja monenikäistä, joten luvassa on pikemminkin tasaista kysynnän kasvua kuin yksi suuri piikki. Joudumme tappelemaan jokaisesta projektista. Jonkinlaista vauhdittumista voidaan odottaa, koska asiakkaat ovat lykänneet laitteidensa uusintoja.” Metsolla on kaivospuolella Sandvikin ja FLSmidthin kaltaisia kovia kilpailijoita. Flow control erikoistuu venttiileihin ja pumppuihin, ja niiden tärkeitä asiakastoimialoja ovat öljy ja kaasu sekä sellu ja paperi. Rautamalmissa kestänee useamman vuoden ennen kuin uuden kapasiteetin rakentaminen käy ajankohtaiseksi.” Tuleeko korvausinvestoinneissa patoutuneen kysynnän synnyttämä piikki. ”Hintakilpailu on ollut brutaalia koko ajan, eikä se mielestäni ole koventunut. Se muodostaa maarakennuksen kanssa tasavahvana toisen puoliskon yhtiön liikevaihdosta. Kimmo Haapala Lähde: Factset 27 TAMMIKUU 2017. Näkyykö kireä markkinatilanne hintojen polkemisena. Toissa vuosi oli poikkeuksellisen vahva Metson venttiileille ja pumpuille, mutta nyt näkymät ovat vaisummat. Kuvassa Pertti Varis Metson venttiilitehtaalla. Metso on kasvattanut bisneksiään virtauksensääLiiketoiminta 2015 2016e 2017e Liikevaihto, meur 2 999 2 615 2 680 Liikevoitto, meur 349 275 292 Voitto e. veroja, meur 302 233 262 Nettovelat, meur 174 79 63 Opon tuotto, % 15,1 11,8 13,2 Tulos/osake, euroa 1,42 1,12 1,28 Osinko/osake, euroa 1,10 1,05 1,05 Arvostus vs verrokit, 2017e p/e p/b ev/ebitda Metso 21,4 2,8 11,5 Sandvik 19,3 3,4 10,4 Andritz 15,3 3,3 6,9 Weir 23,4 3,2 14,7 FLSmidth 17,7 1,7 10,2 Atlas Copco 21,6 5,7 12,9 Flowserve 21,9 3,3 12,9 Suositukset 1 2 3 4 5 6 7 8 analyytikot 18 kpl Osta Ylipainota Pidä Alipainota Myy Virtauksen säätöä
Se edellyttää, että menemme syvemmälle heidän tuotantoprosesseihinsa.” Voiko palveluliiketoiminta vauhdittaa Metson tuloskasvua. Aatelia edustavat Atlas Copco ja Kone, jotka nyhtävät palveluista yli 20 prosentin liikevoittoa. Ei ole olemassa globaalia murskemarkkinaa, joten kysyntä on aina riippuvaista yksittäisten maiden suhdanteista. ”Maarakennus on toimintakenttänä erilainen kuin kaivokset tai öljy ja kaasu, koska siinä liiketoiminta on paikallista. Heikoimmilla yhtiöillä palveluiden marginaalit ovat kymmenen pinnassa. Metsolla varaja kulutusosien osuus on kuutisenkymmentä prosenttia palveluiden liikevaihdosta. Olemme omaksuneet käytännönläheisen lähestymistavan, emmekä rakenna digin ympärille mitään erityisorganisaatiota.” Kuukauden osake ”Ei ole olemassa globaalia murskemarkkinaa, joten kysyntä on aina riippuvaista yksittäisten maiden suhdanteista.” Matti Kähkönen, 60 Työ Metson toimitusjohtaja 1.3.2011 alkaen Ura Aiemmin Kaivosja maarakennusyksikön toimitusjohtaja 2008– 2011, Metso Mineralsin toimitusjohtaja 2006– 2008 ja Metso Automationin toimitusjohtaja 2001–2006. Parempien tilausvirtojen aikana ne olivat liikevaihdolla mitattuna suunnilleen tasoissa laitebisneksen kanssa. Palvelut muodostavat nykyisin Metson ylimmästä rivistä kaksi kolmasosaa ja tuloksesta vieläkin suuremman siivun. Ennen Neles Controlsissa. Vaikuttaako se Flow controlin markkinatilanteeseen. Kun minulta kysytään tärkeimpiä asioita strategiassamme, vastaan että palvelut, palvelut ja palvelut. Se avaa runsaasti kasvun mahdollisuuksia. Riittääkö rakennusalalla kysyntää kivenmurskaimille ja seuloille. Metso kuuluu Wärtsilän kanssa keskikastiin 15–20 prosentin liikevoitoillaan. Bisneksen heikentyminen on siis lyönyt lävitse kannattavuudessa, mutta en haukkuisi nykyistäkään tulostasoa huonoksi. Siihen ovat Metso ja muut konepajateollisuuden yhtiöt muutenkin laittaneet paukkuja, koska se tuo tasaisempaa liikevaihtoa ja leveämpiä katteita kuin laitebisnes. ” Opecin tuotantosupistukset ovat vakauttaneet öljyn hintaa. Kähkönen kuitenkin korostaa monipuolisuuden merkitystä. En kuitenkaan halua tehdä digitalisaatiosta mitään hype-sanaa. Kannattavuusmielessä Flow control on parasta liiketoimin taanne. Perinteisesti palveluliiketoiminnan parhaat katteet syntyvät varaja kulutusosista, koska asiakkailla ei ole varaa tinkiä niistä vaarantamatta tuotantoprosessejaan. ”Siihen pyrimme. Paha kyllä Flow control ei ollut viime vuonna yhtä vahvassa iskussa kuin vuonna 2015, jota Kähkönen luonnehtii poikkeuksellisen hyväksi. Viime vuoden syysneljänneksellä maarakennusliiketoiminta kasvoi kuuden prosentin vauhtia, ja näyttäisi että kasvu jatkuu tänäkin vuonna.” Investointitaantuma korostaa palveluliiketoiminnan merkitystä. Siellä, missä rakennetaan, tarvitaan betonia, ja jonkun täytyy murskata kivet betonia varten.” ”Maakohtaiset erot ovat varsin suuria. ”Teimme Flow controlissa toissa vuonna 17–18 prosentin liikevoittoa, nyt olemme 14–15 prosentin tasolla. Tavoitteena on kehittää bisnestä pala palalta ja nostaa sen kannattavuutta.” Kuinka suurta osaa toimittamistanne laitteista huollatte. Iskevätkö vaisummat näkymät tulosriville. ”Emme voi nojautua pelkästään varaja kulutusosiin, vaan pyrimme myös parantamaan asiakkaiden tuottavuutta. Koulutus Diplomi-insinööri Perhe Vaimo, tytär ja kaksi koiraa Harrastukset Metsästys, kalastus ja lukeminen Antti Mannermaa 28 TAMMIKUU 2017. Emme ole venttiileissä ja pumpuissa upstreamissa eli siellä, missä öljyä ja kaasua porataan maan uumenista, vaan keskitymme downstreamiin eli jalostamoihin ja petrokemian laitoksiin.” ”Asiakkaamme eivät tee investointipäätöksiä öljyn lyhyen tähtäyksen hinnannousun perusteella, koska uuden kapasiteetin rakentaminen vie 2–3 vuotta. ”Erilaiset älykkäät koneet ja prosessit vievät palveluliiketoimintaa eteenpäin. Flow control on liiketoimintana lyönnissä ja kannattavuus paranee aikanaan volyymien kautta. Flow controlin markkina voi olla tänä vuonna hieman vaisumpi kuin viime vuonna.” Entä kolmas liiketoimintaalueenne, maarakennus. dössä ripeämmin kuin Weirin, Flowserven, ITT Industrialin ja KSB:n kaltaiset kilpailijat keskimäärin. Tuskin pääsemme kovinkaan pian 70–80 prosentin tasolle, mutta 40– 50 prosentin osuus on saavutettavissa.” Avaako digitalisaatio houkuttelevia näköaloja. Venttiileissä ja pumpuissa liiketoiminta ei ole samalla tavalla riippuvaista suurista projekteista kuin kaivospuolella. ”Olemme arvioineet, että osuus on kolmanneksen luokkaa. Yhdysvalloissa, Intiassa ja Pohjoismaissa kysyntä on hyvää, mutta Venäjän ja Brasilian kaltaiset maat, jotka romahtivat 2015, ovat edelleen vaikeuksissa. Pohjoismaisten konepajafirmojen välillä on selviä eroja palveluliiketoiminnan kannattavuudessa. ”Se vaikuttaa viipeellä. Öljyja kaasuteollisuuden vaikeudet heijastuvat venttiilien ja pumppujen kysyntään
Metson tilaussyklin huippuvuonna 2011 ulkomaalaisomistus laski 50 prosentin tasolta 46 prosenttiin. Vanhasta muistista moni karsasti Valmetia, koska näkivät siinä kytköksen auringonlaskun alaan eli painopapereihin. Tommi Melender Omistus Omistus SUURIMMAT OMISTAJAT Tilanne 31.12.2016 Hallintarekisterissä 53,2 prosenttia osakkeista. Se reagoi tilausten romahdukseen kilpailijoitaan ripeämmin ja on pitänyt kannattavuutensa kunnossa ankarilla säästöillä. Metso sen sijaan tuntui dynaamiselta kaivosalan edelläkävijältä. Ulkomaiset sijoittajat innostuivat viime vuonna lisäämään omistuksiaan Metsossa. Samalla arvostuskertoimet ovat tukevoituneet. Metson pilkkomisen arkkitehtina häärinyt Gardell uskoo yhtiöön kaivosalan vaikeuksista huolimatta, sillä Cevianin omistus liikkuu 14 prosentin tuntumassa. Metson parhaan tuloskoneen Flow controlin liikevoitto on laskenut 17–18 prosentista 14–15 prosenttiin. Osakkeen nousun jatkuminen edellyttää talouskasvun ja investointien vauhdittumista muuallakin kuin trumpflaation siivittämässä Yhdysvalloissa. Ikävää Metsolle on se, että kaivosalan ohitettua pohjansa, yhtiön vahvimman tuloksentekijän, venttiileihin ja pumppuihin erikoistuneen Flow controlin, markkinatilanne on heikentynyt. Pikaista parannusta ei ole näköpiirissä, joten niukemmat tilausvirrat ja kireä hintakilpailu rokottavat Flow controlin katteita. Siinä missä Valmet on onnistunut katkaisemaan kohtalonyhteytensä painopapereihin, Metso on vajonnut kaivosalan investointitaantumaan. Puskuria Metsolla antaa osinko, jota yhtiöllä on edellytykset nostaa maltillisesti lähivuosina. Factsetin konsensusennuste odottaa Mineralsille tänä ja ensi vuonna 3–4 prosentin tilauskasvua. Kunnon tulosvipua Metso saa sitten, kun suuremmat projektit lähtevät liikkeelle. Syy on pienemmissä volyymeissa. OMISTUS, % Solidium 14,9 Varma 2,9 Ilmarinen 1,5 Valtion eläkerahasto 1,0 Keva 1,0 Odinin rahastot 1,0 Svenska litteratursällskapet 0,8 Mandatum Life 0,7 Elo 0,6 Sveitsin keskuspankki 0,5 Kurssinousu vaatii tilauskasvua Kannattavuus puntarissa. Verrokkeihinsa nähden Metso on kohtuullisesti hinnoiteltu, mutta kurssiin leivotaan sisään odotuksia tilauskasvusta, aivan kuten muillakin kaivosalaan kytkeytyvillä investointitavaravalmistajilla. Kansainväliset pelurit osasivat siis ennakoida käänteen. Tilauskasvua ruokkivat korvausinvestoinnit, sillä asiakkaiden kalusto vanhenee ja vaatii uusimista. Valtion omistusyhtiöllä Solidiumilla on Metsoa hieman enemmän kuin Cevianilla. Olosuhteisiin nähden Metso on silti pärjännyt hyvin. Sitä saadaan vartoilla parisen vuotta. Solidiumin painopisteeksi määriteltiin aikanaan kaivosklusteri. ULKOMAISET OSTAVAT Kaksi on Metson omistajakunnassa ylitse muiden, Suomen valtio ja Christer Gardellin sijoitusyhtiö Cevian. Vuoden takaisissa pohjissaan osake karahti 18 euron alapuolelle, mutta sen jälkeen kurssi on noussut yli 50 prosenttia. Tämä kysymys oli sijoittajien huulilla kolme vuotta sitten, kun konepajayhtiö jakautui kahteen osaan. Se on hallintarekisterissä eikä näy Metson julkaisemassa suurimpien omistajien luettelossa. Osakeanalyysi Kimmo Haapala 29 TAMMIKUU 2017. Metso vai Valmet. Valmetin osake on noussut kolmessa vuodessa 114 prosenttia, Metson vaivaiset 14 prosenttia. Toisensa hyvästelleet emo ja tytär ovat kulkeneet pörssissä eri teitä. Vuoden lopussa hallintarekisterissä oli yhtiön osakkeista 53 prosenttia eli kuusi prosenttiyksikköä enemmän kuin vuotta aiemmin
Seinän toisella puolella järjestetyt sijoitusmessut jäivät tylysti Slushin varjoon. 30 TAMMIKUU 2017. Viime vuosina voimakkaasti suosiotaan kasvattanut joukkorahoitus on kuitenkin muuttanut tilanteen. Valitettavasti todennäköisyydet eivät ole sijoittajan puolella. ”Kylmä fakta on, että suuri osa aloittelevista yrityksistä ajautuu konkurssiin”, joukkorahoituspalvelu Invesdorin perustaja ja toimitusjohtaja Lasse Mäkelä muistuttaa. Kukapa ei haluaisi äkkirikastua kuten peliyhtiö Supercellin hupparikoodarit ja heihin uskoneet sijoittajat. Startup-sijoittaminen on nyt muotia, ja sen ymmärtää hyvin. Joukkorahoitus Lisää riskiä joukko rahoituksella Voimakkaasti suosiotaan kasvattava joukkorahoitus tuo lisämausteita piensijoittajan salkkuun. Mirko Hurmerinta V älkkyviä valoja, valtavia tulipatsaita ja futuristista sellomusiikkia. Riskit on kuitenkin hyvä pitää mielessä. Supercellin kaltaiseen kultasuoneen osumisen todennäköisyys on häviävän pieni, joskin lottovoittoa hieman suurempi. Todennäköisempää on, että sijoittaja menettää rahansa. Helsingin messukeskuksessa marraskuun lopussa järjestetty startup-tapahtuma Slush oli alusta loppuun pelkkää dynamiittia. Aiemmin startupeihin ovat päässeet osallisiksi lähinnä bisnesenkelit ja pääomasijoittajat. Ennen kuin sijoittaja edes harkitsee joukkorahoitukseen osallistumista, on olennaista selvittää, onko kyse sijoituksesta vai jostain muusta. Uuden ajan digitaalisessa ympäristössä myös piensijoittaja voi humaltua slush-pöhinästä ja olla osa menestystarinaa
Listautumishinta oli 15 prosenttia korkeampi 31 TAMMIKUU 2017. Janne Iivonen Esimerkiksi syksyllä kasvunsa vauhdittamiseen pääomaa hakenut ravintolaketju Friends & Brgrs tekee voitollista tulosta ja voi hyvinkin alkaa jakaa osinkoa, kunhan kiivain kasvuvaihe on ohi. ”Yksi bisnesenkelien käyttämä nyrkkisääntö on, että kolmannes yrityksistä kaatuu, kolmannes antaa ehkä rahat takaisin ja kolmannes tuottaa voittoa. Mitä joukkorahoitukseen lähtevä sijoittaja voi odottaa. Sen sijaan jalkapalloseura TPS:n osakeantiin osallistuneet saavat kyllä alennusta kausikorteista, mutta muuten kyse on vain kuluerästä ja tavasta tukea omaa seuraa. Se on hyvä ohjenuora ja muistuttaa hajautuksen tärkeydestä”, Mäkelä toteaa. Harrastuksia on hyvä olla, mutta niitä ei tule sekoittaa sijoittamiseen. Palvelun lyhyestä historiasta johtuen menestystarinoiden syntymistä on vielä saanut odottaa. Pelkkä joukkorahoituksen hyödyntäminen ei siis tee yhtiöstä vielä menestystarinaa. Sen sijaan autokorjaamosta tuskin tulee pikavoittoja, vaikka sen toiminta kannattavaa olisikin. Invesdorin kautta rahoitusta on tähän mennessä hakenut 160 yritystä, joista 70 on saanut tarvittavan määrän pääomaa eli anti on onnistunut. Riskit ovat tosin moottorin rassaamisessa usein pienemmät. Teknologinen innovaatio voi onnistuessaan tuoda satumaiset voitot. Mahdollisen tuoton suuruuteen vaikuttaa luonnollisesti yrityksen liiketoiminnan luonne. Ainoa virallinen niin sanottu exit on toistaiseksi ollut ohjelmistoyhtiö Heeros, joka syksyllä 2015 keräsi ensin pääomaa joukkorahoituksen kautta ja vuotta myöhemmin listautui First Northiin
”Tällä hetkellä pari yhtiötä liikkuu jo elämän ja kuoleman välimaastossa.” Riskiin ja tuottopotentiaaliin vaikuttaa olennaisesti se, missä vaiheessa elinkaartaan yritys on. Monet yhtiöt kertovat jo rahoitusta kerätessään suunnittelevansa osakkeidensa listaamista esimerkiksi Privanetin markkinapaikalle. Esimerkiksi edellä mainittu Lääkärihinta.fi määritteli arvokseen 1,6 miljoonaa euroa ennen rahoituskierrosta, vaikka sen liikevaihto oli vasta noin tuhat euroa kuukaudessa. Jos yhtiöllä ei ole vielä edes tuotetta valmiina, on ideaa hyvin vaikea myydä sijoittajille”, Mäkelä kertoo. Mäkelän mukaan suomalaissijoittajat ovat erittäin vaativia ja yhä ammattimaisempia. Monet käyttävät omia arvonmääritysmallejaan ja ovat laatineet tarkistuslistoja ehdoista, joiden tulee täyttyä ennen kuin edes harkitsevat yritykseen sijoittamista.” Sijoittajan on syytä myös käydä suurennuslasin kanssa läpi annin ehdot ja erityisesti mahdolliset osakassopimukset, jollaisia pörssiyhtiöillä ei ole. Velkojat kun saavat rahansa aina ”Suuri osa aloittelevista yrityksistä ajautuu konkurssiin.” 32 TAMMIKUU 2017. Hyväkään yhtiö ei välttämättä ole hyvä sijoitus, jos siitä maksaa liikaa. Se pienentää likviditeettiriskiä, mutta ei poista sitä. Tällöin alkuperäinen omistus voi liudentua merkittävästi. Mäkelä kuitenkin muistuttaa, että konkursseja tulee varmasti vielä. ”Sopiva paino voisi olla 5–10 prosenttia sijoitussalkusta ja sekin hajautettuna useisiin eri yhtiöihin”, Mäkelä ohjeistaa. Sopimuksen mukaan osakkeiden myyntiä harkitsevan sijoittajan täytyy ensin tarjota osakkeita yritykselle ja sen pääosakkaille ja että myyntihinnan määrittelisi tällöin hallituksen määrittämä ulkopuolinen asiantuntija. Lukuisista riskeistä huolimatta usein nopein tapa pilata tuottomahdollisuudet on sijoituksen hinta. Mäkelä on pannut merkille, että suomalaiset sijoittajat eivät niistä kovin helposti lämpene. Tätä kirjoittaessa Heeroksen osake treidasi muutaman sentin antihinnan yläpuolella. ”On käynyt niinkin, että yritys on määritellyt arvonsa niin korkeaksi, että olemme joutuneet kieltäytymään annin järjestämisestä. Vain yhdellä oli käyty kauppaa. Joukkorahoitettavan yhtiön arvonmääritykseen kannattaa siis suhtautua äärimmäisen kriittisesti etenkin, jos yhtiö on vasta alkutekijöissään. ”Sijoittajat ovat selvästi kiinnostuneempia aikaisen vaiheen ja kasvuvaiheen yrityksistä, joilta löytyy jo näyttöjä liikevaihdon kasvusta. Suurin riski löytyy alle 100 000 euron vuosiliikevaihtoa tekevistä siemenvaiheen yrityksistä. Yritys saikin lopulta tavoittelemastaan 250 000 eurosta kasaan vain 34 000 euroa eli anti epäonnistui. Invesdorissa yritykset määrittelevät itse arvonsa, mutta annamme heille melko tiukan ohjeistuksen, joka perustuu lähivuosien ennusteisiin sekä bisnesenkelien ja pääomasijoitusyhtiöiden tavallisesti käyttämiin arvostuskertoimiin”, Mäkelä kertoo. Tätä kirjoittaessa Privanetin Invesdor-listalla oli listattuna seitsemän osaketta. Joskus osakkeista ei pääse eroon ollenkaan. Invesdor jakaa yritykset liikevaihdon perusteella neljään luokkaan, jotka ovat siemenvaihe, varhainen vaihe, kasvuvaihe ja listautumisvaihe. Pörssissä osakkeelle on helppo laskea erilaisia arvostuskertoimia tilinpäätöstietojen ja analyytikoiden ennusteiden pohjalta. Osakassopimus voi esimerkiksi tietyissä tilanteissa velvoittaa äänestämään yhtiökokouksessa hallituksen esitysten mukaisesti tai myymään osakkeet ostotarjouksen ilmaantuessa. Sijoitushorisontin tulee siis olla riittävän pitkä, mieluiten vähintään viisi vuotta. Mäkelä toivoo, että tulevaisuudessa jokin isompi toimija iskisi markkinarakoon ja alkaisi ylläpitää suurta listaamattomien osakkeiden markkinapaikkaa. Sijoitettavan summan tulee puolestaan olla sellainen, minkä voi varmasti hävitä ilman, että se vaikuttaa omaan talouteen. Esimerkiksi Nordean uuden joukkorahoituspalvelun kautta ensimmäisenä pääomaa hakeneen Lääkärihinta.fi -palvelun osakassopimuksen ehdot saivat hälytyskellot soimaan. Kenties takaraivossa kolkuttaa edelleen teknokuplan aikaiset ylilyönnit. Ostajaa voi joutua etsimään kuukausia ja hinnastakin on ehkä tingittävä. Sen sijaan velkapohjaisessa mallissa tuotot ovat ennustettavampia ja samalla myös riskit huomattavasti pienempiä. Joukkorahoitus kuin vuotta aiemmin joukkorahoituskierroksella. Sijoittajan pitäisi pystyä arvioimaan, miltä yhtiön liiketoiminta näyttää kolmen tai viiden vuoden kuluttua. Osakepohjaisessa joukkorahoituksessa tulevista tuotoista ei ole mitään varmuutta. Toisaalta konkurssejakaan Invesdorin kautta pääomaa keränneiden yhtiöiden kohdalle ei ole vielä osunut. ”Arvonmääritys on erittäin haastavaa. Sen sijaan alkuvaiheessa oleville listaamattomille yhtiöille tunnuslukujen laskeminen on helpommin sanottu kuin tehty. Pahimmassa tapauksessa ehdot ovat hyvin hämäriä. Vaikka yrityksen bisnes lähtisikin luistamaan ja myös osinkoa alkaisi virrata, on sijoittajan otettava huomioon listaamattomien osakkeiden erittäin suuri likviditeettiriski. ”Sijoittajat tenttaavat yritysten johtajia keskusteluforumimme kautta ja etsivät tilinpäätösluvuista ja ennusteista epäkohtia. Mikäli sijoittaja ei suostuisi myymään osakkeitaan kyseiseen hintaan, vastaisi hän itse arvioinnin kuluista. Pahimmat pommit ovat karsiutuneet Invesdorin toimesta jo valintavaiheessa tai viimeistään annin epäonnistuttua. Se on sekä sijoittajien etu että meidän etumme, sillä palkkiomallimme perustuu antien onnistumiseen.” Sijoittajan kannattaa arvostuskertoimia pyöritellessään myös huomioida mahdolliset, jopa todennäköiset tulevat rahoituskierrokset, joihin vanhat omistajat eivät välttämättä pääse osallistumaan
Lainalle maksettavan koron yritys määrittelee itse, mutta pohjan sille antaa Fundun yhteistyökumppanin laatima luottoarvio. Tästä viestii myös perinteisten finanssialan toimijoiden ryntäys alalle. Yritys maksaa viiden kuukauden pituiselle lainalle vuosikorkoa 11 prosenttia. Yrityksille uusien rahoituskanavien merkitys on pankkisääntelyn kiristyessä sitäkin suurempi. Taustalla oleva tukipäätös pienentää sijoittajan riskiä”, Korpela sanoo. ” 33 TAMMIKUU 2017. Osa niistä on mukana myös yksityishenkilöiden välisessä vertaislainabisneksessä, mikä on täysin omassa riskiluokassaan ja siinä rajoilla, voiko sitä kutsua sijoittamiseksi. Jotkut toimijat voivat tosin tarjota mahdollisuutta myydä lainasopimuksia toisille palvelua käyttäville sijoittajille. Korpela muistuttaa, että lainaa hakevien yritysten kassatilanne on usein tiukka, joten pienetkin muutokset suunnitelmissa voivat aiheuttaa lyhennyksiin viivästyksiä. Hänen mukaansa lähes kaikki yritykset pystyvät kuitenkin maksamaan lainansa lopulta takaisin. Vastaavia lainoja välittää muun muassa GF Money. Se ei tosin tarkoita, että yritys aina maksaisi lainansa ajallaan. Yritys on esimerkiksi laajentamassa toimintaansa tai saanut tukun uusia tilauksia, mutta rahat eivät riitä niiden toimittamiseen”, Korpela sanoo. Riskien pienentäminen edellyttää siis laajaa hajautusta. Velkarahoitusta hakevien yritysten kirjo on huomattavasti laajempi kuin osakepuolella. Yrityksille velkarahoitusta välittäviä joukkorahoituspalveluita on Suomessa jo useita. Tavallisten yrityslainojen lisäksi Fundu on erikoistunut niin sanottuihin siltalainoihin, joiden takana on julkinen, esimerkiksi Tekesin myöntämä rahoitus. Nordea perusti marraskuun lopussa oman joukkorahoituspalvelun. Danske Bank puolestaan tekee yhteistyötä Invesdorin kanssa ja LähiTapiola ohjaa yritysasiakkaitaan Funduun. Kasvu jatkuu Joukkorahoitus on tullut jäädäkseen ja sen merkitys tulee vain kasvamaan. Yrityksille yli kymmenen miljoonaa euroa velkarahoitusta välittäneen Fundun toimitusjohtaja Sakari Korpela kertoo, että aloittelevien yritysten lisäksi lainahakijoiden joukossa on paljon jo toimintansa vakiinnuttaneita, tuiki tavallisia pk-yrityksiä kuten rakennusurakoitsijoita tai metallipajoja. Joukkorahoituksen vaikutus kansantalouteen on vielä pieni, mutta koko ajan kasvava. Se perustuu muun muassa yrityksen kannattavuuteen, maksuvalmiuteen ja pääomarakenteeseen. Lainasijoittajan on myös hyvä muistaa, että sijoitukseen on yleensä sitouduttava koko laina-ajaksi. Omistajuus on vahvempi side kuin seuran viiri auton takalasissa. Vuodenvaihteessa Fundun kautta siltarahoitusta keräsi muun muassa pörssinoteeratun Cleantech Investin osakkuusyhtiö Aurelia Turbines. Finanssitalo Taaleri taas on vähemmistöomistaja Fellow Financessa ja Invesdorissa. Lainarahan hakeminen joukkorahoituskanavien kautta on jo suositumpaa kuin osakepääoman kerääminen. Korpela kertoo koron vaihtelevan tavallisesti 7–13 prosentin välillä, minkä lisäksi Fundu veloittaa yritykseltä keskimäärin kolmen prosentin palkkion. Keskeinen selittävä tekijä on pankkisääntelyn kiristyminen. ”Julkisesti tuetuissa projekteissa yritys saa rahat yleensä vasta jälkikäteen, jolloin sen on rahoitettava toimintansa siihen asti muulla tavalla. Projektin valmistuttua ja tuet saatuaan yritys maksaa siltalainan takaisin. Päinvastoin, myöhästymiset ovat varsin yleisiä. Vakavaraisille suuryrityksille pankit saattavat tarjota lainarahaa lähes ilmaiseksi, mutta pienten yritysten lainansaanti voi olla työn ja tuskan takana. Sijoittajalle joukkorahoitus tarjoaa väylän lisätä salkkunsa riskiä ja tuottopotentiaalia. ennen omistajia. Jälkimarkkinakelpoisia joukkovelkakirjalainoja on toistaiseksi laskenut liikkeeseen vain Invesdor. Riski ja korkovaatimus kulkevat käsi kädessä. Lainoilla on eräpäivä , toisin kuin osakepääomalla. Yli seitsemän päivän myöhästymisestä yritys joutuu lisäksi maksamaan viiden prosentin lisäkorkoa eräpäivästä laskien. Mirko Hurmerinta ”Riski ja korkovaatimus kulkevat käsi kädessä. Fundussa se on mahdollista jo pienelläkin pääomalla, sillä lainojen vähimmäissijoitus on kymmenen euroa. Ilman pääomaa kun ei synny yrityksiä, ei kasvua eikä työpaikkoja. Eikä pidä myöskään väheksyä niin sanotun fanipohjaisen joukkorahoituksen arvoa esimerkiksi urheiluseuroille. Hän arvioi, että pidemmällä aikavälillä luottotappioiden määrä asettunee korkeintaan kahteen prosenttiin eli 50 lainasta yksi jäisi maksamatta. ”Olemme vajaassa kolmessa vuodessa välittäneet yli 300 lainaa ja toistaiseksi vain yhdestä on aiheutunut sijoittajalle luottotappioita”, Korpela toteaa. Jälkimmäisissä riski on luonnollisesti pienempi, sillä pääoma ja sille maksettava korko alkavat virrata takaisin jo ensimmäisestä kuukaudesta. ”Lainaa haetaan tavallisesti riittävän käyttöpääoman turvaamiseen. Fundun välittämät yrityslainat ovat tavallisesti joko kertatai kuukausilyhenteisiä
34 TAMMIKUU 2017. Yhdysvallat Diilin tekijä. Moni suomalaisyhtiökin toivoo paljon Yhdysvaltojen presidentti Donald Trumpilta
USA:n kasvu tuntuu Suomisalkuissa Suomalaisten pörssiyhtiöiden jenkkiliiga suhtautuu varovaisen toiveikkaasti Trumpin kasvulupauksiin. Osakepoimijalle houkuttelevia ovat Suominen, Metsä Board ja Amer Sports. Tommi Melender Justin Lane, EPA 35 TAMMIKUU 2017
Amerikkalaiset pääomavirrat määräävät tahdin kansainvälisillä finanssimarkkinoilla. PKC Groupilla on merkittävää tuotantoa Meksikon puolella. Nyt yritysjohtajat pohtivat, mitä Donald Trumpin vaalivoitto tuo tullessaan. Syvälle menevien kytkösten takia suomalaisyhtiöiden pääkonttoreissa oli jännät paikat Yhdysvaltain presidentinvaalien aikaan. OMXH25 -indeksiin sisältyvistä 25 vaihdetuimmasta Helsingin pörssin yhtiöstä Yhdysvallat on suurin maa liikevaihdolla mitattuna kahdeksalle ja yksi suurimmista kuudelle. Kolmanneksen tai enemmän Yhdysvallat tuo SSH:n, Revenion, Fiskarsin, Huhtamäen, Glastonin, Vaisalan, Amer Sportsin, Rapalan ja Konecranesin liikevaihdosta. Investointien vauhdittumista toivovat muutkin suomalaisyhtiöt, mutta pitävät odotuksensa maltillisina. ”Yhdysvaltain-tehtaidemme tuotanto myydään valtaosin maan rajojen sisällä, joten mahdolliset kaupankäynnin rajoitukset eivät välttämättä paljon vaikuttaisi meihin”, Suomisen toimitusjohtaja Nina Kopola tuumii. Ensin tarvitaan konkreettisia poliittisia päätöksiä, sitten niiden pitäisi kypsyä tilauksiksi. tammikuuta. Yhdysvallat H elsingin pörssi ankkuroituu vahvasti Yhdysvaltoihin. Jos näin käy, uskon erityisesti kuorma-autojen, rakennuskoneiden ja kiskokaluston kysynnän lähtevän kasvuun”, Hyytiäinen sanoo. Arvopaperi kysyi suomalaisyritysten näkymiä Yhdysvaltain markkinoista. Trumpin vaikutuksia yritysjohtajat arvioivat varovaisen toiveikkaasti. Samaan hengenvetoon hän ilmaisee huolensa mahdollisesta protektionismin lisääntymisestä. ”Trump on kertonut panostavansa USA:n infrastruktuurin kehittämiseen. Jos jenkkisijoittajat päättävät karttaa osakkeita, kurssit notkahtavat myös Euroopassa. ”Olemme operoineet Yhdysvalloissa menestyksellisesti 1970-luvun lopulta saakka, ja kahdeksan eri presidentin aikakaudella. Veroleikkausten, sääntelyn purkamisen ja investointien vauhdittamisen lisäksi Trump on Trumpin vaikutuksia yritysjohtajat arvioivat varovaisen toiveikkaasti. Huhtamäen, Amer Sportsin ja Fiskarsin kaltaiset amerikkalaiskuluttajia lähellä olevat suomalaisyhtiöt toivovat hyötyvänsä myös Trumpin lupaamien veroleikkausten tuomasta ostovoiman kasvusta. Johdinsarjoja valmistavan PKC Groupin toimitusjohtaja Matti Hyytiäinen uumoilee, että investointien vilkastuminen tekisi hyvää bisnekselle. Vaihdetuimpien listan ulkopuoleltakin löytyy iso liuta Atlantin taakse etabloituneita suomalaisyhtiötä. ”USA:n autoteollisuus on vahvasti integroitunut Meksikossa toimiviin komponenttitoimittajiin, ja siten puheet Meksikon tuonnin rajoittamisesta tai tullimuurin pystyttämisestä vaikuttaisivat negatiivisesti USA:n autoteollisuuteen.” Intialainen Motherson Sumi Systems teki PKC:stä ostotarjouksen 20. Suomalaisyhtiöissä on luottamusta siihen, että Valkoisen talon uusi hallinto ottaa käytännönläheisen linjan, vaikka siihen sisältyisikin aiempaa enemmän nationalistisia painotuksia. Pelätyltä protektionismin lisääntymiseltä suomalaisyhtiöt uskovat pystyvänsä ainakin osittain suojautumaan paikallisella tuotannolla. 36 TAMMIKUU 2017. Meillä on USA:ssa laaja ja uskollinen asiakaskunta, ja siten syvät ja vahvat juuret maassa”, Wärtsilästä kerrotaan. Siihen menee helposti pari vuotta. Yhteensä paristakymmenestä vastauksesta piirtyy voittopuolisesti myönteinen kuva jenkkimarkkinoiden näkymistä. Pääomavirtojen lisäksi Helsingin pörssin kohtalonyhteyttä Yhdysvaltoihin luovat fundamentit eli talouden perustekijät. Pitkään Yhdysvalloissa toimineet yhtiöt katsovat osaavansa luovia kokemustensa ja kontaktiensa turvin myös uudenlaisessa ympäristössä. Osa Trumpin räväköistä puheista menee vaalikampanjoinnin piikkiin. ”Trumpin kampanjan aikana esittämät talouspoliittiset näkemykset tai ehdotukset vaativat vielä olennaista tarkentamista, koska vaikutukset USA:n budjettivajeeseen olisivat kohtuuttomat”, Outotecista arvioidaan. Jenkkimarkkina on useille suomalaisyhtiöille korvaamattoman tärkeä liikevaihdon ja tuloksen kannalta. Tukevimmin Yhdysvalloissa ovat kiinni Suominen ja PKC Group, joiden ylimmästä rivistä jenkkimarkkina muodostaa runsaat 50 prosenttia
Lähde: Factset HELSINGIN PÖRSSIN JENKKILIIGA 37 TAMMIKUU 2017. Serena Williams on Amer Sportsin tennismailojen paras mannekiini. Iskuvoimaa. Julian Smith Yhdysvallat on suurin markkina Yhtiö USA liikeKurssip/e 2017e osinkovaihdosta, muutos 1 v., tuotto % % 2016e,% PKC Group 55 1 17,3 4,4 Suominen 53 -24 12,8 2,3 SSH 45 -26 20,7 0,0 Revenio 44 13 30,4 1,7 Fiskars 40 4 22,6 3,9 Amer Sports 38 2 17,1 2,2 Huhtamäki 34 9 17,1 1,9 Glaston 34 -12 17,1 0,0 Vaisala 33 39 17,8 2,8 Rapala 31 -7 15,7 3,5 Konecranes 30 65 23,0 3,1 Kemira 29 16 14,7 4,5 Ahlstrom 28 103 14,2 2,1 Uponor 24 28 17,7 2,7 Ponsse 24 43 15,5 2,2 Afarak 23 96 na 2,5 Cargotec 22 34 15,0 1,9 Outotec 22 61 34,5 0,0 SSAB 21 105 19,7 0,0 Metso 19 45 21,5 3,8 Valmet 18 66 14,9 2,5 Nokia 12 -33 18,2 3,5 Yhdysvallat on yksi suurimmista markkinoista Yhtiö USA liikeKurssip/e 2017e osinkovaihdosta, muutos 1 v, tuotto % % 2016e,% Ixonos 22 116 na 0,0 Outokumpu 19 242 16,3 0,0 Robit 16 51 19,2 0,5 Kone 15 18 21,9 3,3 UPM 13 44 14,5 3,2 Metsä Board 11 3 15,5 2,6 Bittium 11 -12 39,7 5,0 Marimekko 11 10 16,8 3,8 Nokian Renkaat 11 27 18,0 4,1 Wärtsilä 10 10 18,2 2,8 Neste 10 24 12,4 3,1 F-Secure 8 38 30,7 3,5 Orion 7 44 27,0 3,0 USA:n liikevaihto-osuudet perustuvat yhtiöiden omaan raportointiin tai Factsetin algoritmin arvioon
Haemme tasokarkaisusegmentin lisäksi kasvua kehittyvistä lasiteknologioista. Kasvua tukevat asusteet ja jalkineet, baseball ja fitness sekä oman vähittäismyyntimme ja verkkokaupan kehitys.” Cargotec: ”Rakentamisaktiviteetti, konttiliikenteen kehitys sekä automaatioratkaisujen kysyntä satamissa luovat kasvua Yhdysvalloissa.” Glaston: ”Yhdysvaltain tasolasimarkkina kasvaa viiden prosentin vuosivauhtia. Curry Pitkän ajan kasvunäkymät USA:ssa 38 TAMMIKUU 2017. Meillä on myös edellytykset kasJohdinsarjaa. Rex C. Erikoisasentaja Walter Rayburn pakertaa PKC:n Dentonin-tehtaalla. Älylasimarkkina kehittyy, ja olemme siinä teknologiajohtaja.” Huhtamäki: ”Tärkein ajurimme on amerikkalainen ”convenience”-elämäntyyli, jonka uskomme edelleen kasvattavan USA:n tarjoilupakkausmarkkinaa.” Kemira: ”Suurin kasvuajuri olisi liuskeöljytoiminnan elpyminen. Tavoittelemme myös kasvua tarjoamalla ”älykkäämpiä” vedenkäsittelyratkaisuja kunnallisille toimijoille USA:n markkinoilla.” Kone: ”Yhdysvalloissa on hyvää potentiaalia pitkällä tähtäyksellä. Hyviä esimerkkejä ovat biohajoavat annoskahvimateriaalit, bioteknologian diagnostiikkatuotteet ja erilaiset suodatinmateriaalit.” Amer Sports: ”Olemme valinneet USA:n yhdeksi nopeutetun kasvun alueistamme. Kasvuamme tukevat muuttoliike kasvukeskuksiin, konehuoneettomien hissien markkinaosuuden kasvu, ikääntyvä laitekanta ja uusien teknologioiden mahdollisuudet huollossa.” Metsä Board: ”Eurooppalaistyyppisen taivekartongin kysynnän kasvu on Yhdysvalloissa nopeampaa kuin Euroopassa. Yhdysvallat Ahlstrom: ”Yhdysvallat tarjoaa mielenkiintoisia kasvumahdollisuuksia
Jos onnistumme lääkekehityshankkeissamme, USA:n merkitys kasvaa.” Outotec: ”USA:n markkinoilla on mahdollisuuksia varsinkin palveluliiketoiminnan alueella. Jenkkitalouden pitkän ajan kasvunäkymät ovat paremmat kuin Suomen tai euroalueen, mikä antaa suotuisammat lähtökohdat tuloksenteolle. ”Kasvuodotuksemme USA:n markkinoilla ovat selvästi korkeammat kuin Euroopassa.” vattaa markkinaosuuttamme.” Orion: ”USA:n merkitys on ollut meille viime vuosina aiempaa pienempi, koska tärkeät alkuperälääkkeemme ovat menettäneet patenttisuojan siellä. Suomalaiset tuotebrändit eivät ole Yhdysvalloissa vahvasti esillä, toisin kuin esimerkiksi ruotsalaiset. Luvan saaminen avaisi hyvät mahdollisuudet kasvattaa USA:n myyntiä entisestään.” Suominen: ”Tutkimustalot ennustavat Yhdysvaltojen kuitukangasmarkkinoille, erityisesti korkeamman lisäarvon tuoteryhmiin, tervettä kasvua pitkälle eteenpäin.” Valmet: ”Kasvua edistää uusiutuvien pakkausmateriaalien kysynnän kasvu. Se pyrkii nostamaan sikäläisen liikevaihtonsa yhdestä miljardista puoleentoista miljardiin dollariin vuosikymmenen loppuun mennessä. Amer Sportsilla on kuitenkin kunnianhimoiset suunnitelmat Yhdysvalloissa. Askarteluun, ulkoiluun ja puutarhanhoitoon erikoistuneen Fiskarsin tuotteita on yhtiön mukaan 60 prosentissa amerikkalaisista kotitalouksista. ”Mahdollisella Obamacaren poistumisella ei pitäisi olla merkittävää vaikutusta liiketoimintaan. Aikanaan Obamacaren tulo viivästytti lääkäreiden hankintoja, kun he eivät tarkkaan tienneet kaikkia tulkintoja uudesta laista”, Hildén sanoo. Uusiutuvassa energiassa teknologinen joustavuutemme on kilpailuetu. Amer Sportsin urheiluvaatteet ja -välineet ovat vahvasti läsnä liikunnallisten ihmisten arjessa ja Rapalan vieheet tuntevat kalastuksesta innostuneet. Vakiintuneetkaan asemat amerikkalaisilla kuluttajamarkkinoilla eivät silti takaa kunnon tulosta. Suuri asennettu laitekantamme tuo tasaisesti kasvavaa kysyntää huollolle ja varaosille.” Tommi Melender 39 TAMMIKUU 2017. Nokian matkapuhelinten syöksykierre alkoi nimenomaan jenkkimarkkinoilta, jossa Apple aloitti rynnistyksensä. Suurimmat kasvutoiveet ovat asusteissa ja jalkineissa. Samalla asiakkaat siirtyvät resurssitehokkaampiin tuotantoprosesseihin ja ulkoistavat ydinliiketoimintaan kuulumattomia toimintoja. Silmänpainemittareillaan maailmaa valloittavan Revenion toimitusjohtaja Timo Hildén ei odota suuria mullistuksia. Fiskars uskoo saavansa jenkkimarkkinoilla uutta potkua toissa vuonna tekemästään WWRD-yritysostosta. ”Viime vuotta USA:ssa leimasivat useat konkurssit jälleenmyyntiasiakkaidemme keskuudessa”, Amer Sportsista kerrotaan. Suomi-salkkua rakentavan osakesijoittajan kannattaa suosia Yhdysvaltain markkinoilla hyvin menestyviä yhtiöitä. Merkittäviä kasvumahdollisuuksia avautuu orgaanisesti ja yritysostoin rakennuskone-, maatalouskoneja kiskokalustosegmenteissä.” Revenio: ”Olemme jättäneet myyntilupahakemuksen kotimittauksessa käytettävään Icare HOME -silmänpainemittariin. luvannut purkaa tai muuttaa Barack Obaman terveydenhuoltouudistukset. Automaatioliiketoimintaa tukee järjestelmien ikääntyminen.” Wärtsilä: ”Yhdysvaltojen valtava liuskekaasuvaranto tarkoittaa investointeja kaasuun. Kilpailu on ankaraa ja toimintaympäristön muutokset nopeita. Maailman ostovoimaisimmilla markkinoilla pärjääminen kielii yhtiön vahvuudesta. Obaman hallinnon luoman parin prosentin Medical Device -veron poistuminen voisi piristää terveyslaitteiden kauppaa. Viime vuosina USA:ssa ei ole juuri ollut uusinvestointeja, mutta meillä on kasvumahdollisuuksia erityisesti rikastamolaitteiden toimittamisessa.” PKC Group: ”Pitkän ajan kasvumme kuorma-autojen johdinsarjoissa noudattelee markkinakehitystä. Merenkulussa kiristyvät ympäristönormit ja energiatehokkuus lisäävät kiinnostusta teknologiaamme. Yhdysvallat on maailman suurin lääkeja terveydenhuoltomarkkina, joten linjaukset vaikuttavat toimialan pörssikursseihin
Monille pienille ja keskisuurille teknologiayhtiöille Yhdysvallat on ollut vuosikaudet elintärkeä markkina. Osakepoimijan kannalta suomalaisen jenkkiliigan kiinnostavimpia tapauksia on kuitukankaita valmistava Suominen. SSAB:sta luonnehditaan amerikkalaisten teräsmarkkinoiden yleisiä kasvunäkymiä maltillisiksi. Niille Yhdysvallat on Kiinan jälkeen toiseksi suurin maa. ”Kun linja saadaan nyt ylösajettua ja täyteen vauhtiin, sillä on tuntuva vaikutus liikevaihtoomme”, toimitusjohtaja Nina Kopola sanoo. Helsingin pörssin molemmat teräsyhtiöt Outokumpu ja SSAB keräävät Yhdysvalloista viidenneksen liikevaihdostaan. Se pyrkii valtaamaan paikallisilta kartongeilta markkinoita omalla kevyellä ja ekologisella taivekartongillaan. Yhdysvallat kärsii hurrikaanien ja tornadojen kaltaisista sään ääri-ilmöistä, mikä avaa Vaisalalle mahdollisuuksia julkisen hallinnon säähavaintojärjestelmissä. Kone kuroo Yhdysvalloissa kiinni Otiksen etumatkaa. Yhtiö toteuttaa historiansa suurimpia kasvuinvestointeja. ”Olemme edelleen haastajan asemassa Pohjois-Amerikassa. Yhdysvallat on suurille suomalaisille konepajafirmoille merkittävin liikevaihdon tuoja Konetta ja Wärtsilää lukuun ottamatta. ”Öljyn hinta on noussut melko paljon pohjalukemistaan, ja se on näkynyt varovaisena piristymisenä USA:n öljymarkkinalla yleisesti sekä liuskeöljytuotannossa”, Kemirasta arvioidaan. Yhdysvallat on panostanut tällä vuosituhannella liuskeöljyyn ja -kaasuun. Myös erilaiset megatrendit, kuten kaupungistuminen ja ympäristöystävälliset teknologiat, avaavat mahdollisuuksia. Yhdysvallat ”Yritysosto vahvisti brändiportfoliotamme. Konepajafirmat näkevät jenkkimarkkinoilla kasvumahdollisuuksia etenkin palveluliiketoiminnoissa. ”Kasvuodotuksemme USA:n markkinoilla ovat selvästi korkeammat kuin Euroopassa”, Metsä Boardista linjataan. Yksityisellä sektorilla korostuvat erilaiset räätälöidyt mittausratkaisut. Helsingin pörssin vahvin toimiala konepajateollisuus nojautuu Yhdysvaltoihin aikaisempaa enemmän, kun Kiinan investointivetoisen kasvubuumin hiipuminen tasaannuttaa Aasian markkinoita. Kasvunäköaloja riittää edelleen, vaikka raaka-aineiden hinnanlasku on heikentänyt markkinoita. Malliesimerkkinä on sään ja teollisuuden mittausratkaisuihin erikoistunut Vaisala. Painopiste on Yhdysvalloissa Etelä-Carolinassa sijaitsevassa Bethunen-tehtaassa. Se on tuonut bisnestä Kemiralle ja Wärtsilälle. 40 TAMMIKUU 2017. Niissä Vaisalaa auttaa läheinen kosketus asiakkaisiin. Ne myös toimivat paikallisesti, joten ne hyötyisivät Trumpin hallinnon kotimaista terästä suosivasta linjasta. Se on myös avannut uusia mahdollisuuksia Scandinavian Living -brändiemme, kuten Iittalan ja Royal Copenhagenin laajenemiseen Yhdysvalloissa”, Fiskarsista kerrotaan. Asiakkaidemme tuottavuus paranee, kun he siirtyvät perusteräksistä kevyempiin ja vahvempiin erikoisteräksiin.” Suomen vientiteollisuuden perinteinen voimapesä metsäteollisuus ei ole aina onnistunut jenkkimarkkinoilla. Markkinaosuutemme on ollut kasvussa ja tavoittelemme jatkossakin markkinoita nopeampaa kasvua”, Otista hissimarkkinoilla hiillostavasta Koneesta kerrotaan. Paperin painajaisesta eroon päässeelle Metsä Boardille Yhdysvallat näyttäytyy suurten toiveiden maana. Stora Enso teki siellä yhden taloushistoriamme turmiollisimmista yrityskaupoista. ”Voimme vahvistaa omaa kasvuamme erikoisteräksen avulla. ”Suomen vientiteollisuuden perinteinen voimapesä metsäteollisuus ei ole aina onnistunut jenkkimarkkinoilla.” Haastaja. Suominen käynnistää parhaillaan uutta tuotantolinjaa vastaamaan kuitukankaiden nopeasti kasvavaan kysyntään Pohjois-Amerikassa
Paul Öhrnberg USA-ASIANTUNTIJA Näkemys. ”Markkinareaktion voimakkuus oli hulluutta”, Buiter sanoo ja veikkaa, että herätys tulee ennemmin tai myöhemmin, kun luvattujen uudistusten eteneminen osoittautuu hankalaksi ja hitaaksi. Tämä merkitsisi Trump siirtyy sanoista tekoihin Willem Buiter veikkaa, että presidentin uudistukset etenevät hitaasti. D onald Trumpin vaalivoitto piiskasi osakeindeksit kaikkien aikojen huippulukemiinsa, kun sijoittajat innostuivat tulevasta presidentistä, joka oli kampanjansa aikana luvannut keventää sääntelyä, laskea veroja ja panna käyntiin mittavat infrastruktuuritalkoot. Hän ennustaa, että suuri osa uuden presidentin lupauksista laimentuu tai lykkääntyy vuosien päähän. ”Sääntelyä on mahdollista purkaa suhteellisen nopeasti, mutta kaikki muu etenee hitaammin: Veronalennukset, infrainvestoinnit ja monet muut asiat pitää viedä kongressin läpi, jossa republikaaneilla on enemmistö, mutta ei super-enemmistöä. ”Brexit tulee olemaan hirvittävä briteille, mutta muu maailma voi elää sen kanssa”, Willem Buiter sanoo. Paul Öhrnberg 41 TAMMIKUU 2017. Citigroupin globaalien markkinoiden pääekonomisti Willem Buiter kehottaa sijoittajia kuitenkin panemaan jäitä hattuun. Buiter heittää arvion, ettei mikään fiskaalinen toimenpide mene USA:n kongressissa läpi ennen ensi vuoden loppupuolta. Markkinoiden innostus voi olla ennenaikaista
”Kiina vältti romahduksen, koska se teki toimenpiteitä, jotka minun käsittääkseni lisäävät tulevan romahduksen todennäköisyyttä ja suuruusluokkaa. Hyviä kohteita saattaa löytyä maista, joissa on kunnollinen lainsäädäntö ja corporate governance. Palataan Yhdysvaltoihin , jossa Donald Trump on juuri vannonut virkavalansa. ”Myös pankit ja vakuutusyhtiöt hyötyvät, jos Trump keventää alan sääntelyä. Buiter arvioi, että USA:n talous jatkaa reilun parin prosentin kasvuradalla. ”Taantumaa tuskin tulee ainakaan ennen vuotta 2019. Kiinaa hermoiltiin paljon viime vuoden keväällä, mutta sitten huoli yhtäkkiä katosi, kun maan akuutit ongelmat väistyivät maton alle mittavien elvytystoimenpiteiden ansiosta. Harrastukset Scifija fantasiakirjallisuus, runous, musiikki, teatteri, tennis, open source -ohjelmistot. Euroopassa taas on riski, että yhteismarkkinat rapautuvat edelleen. ”Tässä voi olla liiallista optimismia. Yritysten investoinnit tuskin vauhdittuvat oleellisesti. Lisäksi fiskaalinen ekspansio ajaa ylös dollaria ja pitkiä korkoja, eikä se ole hyvä uutinen Yhdysvaltain taloudelle.” Uusi presidentti on lisäksi uhannut karkottaa miljoonia paperittomia siirtotyöläisiä ja kiristää myös asiantuntijaosaajien maahanmuuttoa. Samalla , kun markkinat tuntuvat uskovan, että uusi presidentti toteuttaa niiden kannalta positiiviset asiat, ne näyttävät uskovan myös, että hän ei toteuta uhkaamiaan negatiivisia asioita, kuten protektionismia. Buiter, 67 Koulutus Tohtori Yalen yliopistosta, taloustieteen BA-tutkinto Cambridgesta. Tämä aiheuttaisi Buiterin mukaan valtavan negatiivisen tarjontashokin työmarkkinoille. Työskennellyt aiemmin Euroopan jälleenrakennus pankin pääekonomistina ja professorina useissa yliopistossa. ”Nettoinvestoinnit infraan ovat tainneet olla negatiiviset jo vuosikymmeniä ja sen kunnostaminen tekisi USA:sta tehokkaamman ja kilpailukykyisemmän talouden. Muilta osin hänen mukaansa pitää katsoa miten infrastruktuurikulutus toteutuu ja miten se rahoitetaan. Me emme tiedä mitä Trump tekee, mutta markkinat eivät näytä odottavan kauppasotia, koska ne eivät hinnoittele globaalin taantuman riskiä.” Buiter ei itsekään pidä lamaa todennäköisenä, mikäli kauppasodalta vältytään. Ekonomistina Willem Buiter vieroksuu sijoitusneuvojen antamista, mutta hänen mielestään on selvää, että uuden presidentin poliittinen agenda hyödyttää tiettyjä toimialoja. Esimerkiksi Trumpin energialinjauksista selviää nopeasti, että yritykset, jotka joko tuottavat tai käyttävät fossiilisia polttoaineita hyötyvät lähivuosina. On kyllä tilanteita, joissa infrainvestoinnit maksavat itse itsensä, mutta ei ole lainkaan selvää, että näin käy USA:ssa valittaville projekteille. 42 TAMMIKUU 2017. Yhdysvallat sitä, että ensimmäiset kulutuksen lisäykset tai veronkevennykset toteutuisivat vasta vuonna 2018, mikä on markkinoiden näkökulmasta kaukana. Buiter sanoo, että se ei ole hänen keskeinen skenaarionsa, mutta hän pitää sitä kuitenkin mahdollisena. British Academyn jäsen. Latinalaisessa Amerikassa odottaisin vielä vähän, mutta jos hallinnot pysyvät pystyssä, siellä on mahdollisuudet nousuun.” Euroopassakin Buiter näkee valoa: ”Jos EU ei rapaudu lisää, voi ilonaiheita löytyä esimerkiksi Saksasta ja Ranskasta.” ”Kiinalla on edelleen ’kovan laskeutumisen’ riski.” Willem H. Kiinalla on siis edelleen ’kovan laskeutumisen’ riski. Muualla maailmassa hän kehottaa tutkimaan valikoitujen kehittyvien markkinoiden osakkeita. Se on vain viivästynyt”, Buiter synkistelee. No, minä voin kertoa hänelle uutisen: eivät maksa. Siellä on parempi talous kuin politiikka. Perhe Kaksi aikuista lasta, vaimo Anne Sibert, taloustieteen professori, University of London. ”Intia, Indonesia, ehkä Vietnam ja jopa Filippiinit – presidentistä huolimatta. Sama juttu terveysja lääkealalla”, Buiter luettelee. Buiterin mielestä osakkeet olisivat miinuksella jos markkinat uskoisivat, että Trump toteuttaa kaiken sen mitä on sanonut. Enkä näe, että Trump hakee tietoisesti kauppasotaa, mutta on riski, hän sanoo jotakin väärin ja joutuu umpikujaan, jossa osapuolia uhkaa kasvojen menetys.” Mahdollisen kauppasodan lisäksi maailmantaloudella on Buiterin mukaan kaksi muuta vakavaa riskiä: Kiina ja Eurooppa. Työ Pääekonomisti Citigroup Global Markets. Miten sijoittajan sitten pitäisi toimia tällaisessa poliittisessa ja taloudellisessa ympäristössä. ”Trumpin puheet 4–5 prosentin talouskasvusta ovat täydellistä hölynpölyä.” Uuden presidentin lupaamia infrastruktuuritalkoita Buiter pitää sikäli toivottavina, että liikenneväylät, sähkö-, vesi ja tietoliikenneverkot sekä muut perusrakenteet kaipaavat uudistamista. Nyt odotetaan, että hän siirtyy valtakirjansa kanssa sanoista tekoihin. Mutta Yhdysvallat on lähempänä täystyöllisyyttä kuin mikään muu kehittynyt maa ja jos Trump toteuttaa ambitionsa, talous ylikuumenee ja vaikutukset julkisen sektorin velkaan ja vajeisiin olisivat rajut. Jos elvytys jää kuitenkin pieneksi, se ei välttämättä olisi paha.” ”Trump uskoo optimistisesti, että verohuojennukset maksavat itsensä
Vaikka Tilles neuvoo yksityissijoittajia välttämään turhaa hötkyilyä, se ei kuitenkaan merEnnustus. ”Sen verran uskallan veikata, että Yhdysvaltain osakemarkkinat pärjäävt tänä vuonna paremmin kuin esimerkiksi Euroopan tai Kiinan”, Bill Tilles sanoo. Kjartan Clausen USA-SIJOIT TAJA 43 TAMMIKUU 2017. Jos se vaatii tiheämpää huolenpitoa, niin salkku ei todennäköisesti ole sopiva yksityissijoittajalle.” Tillesin mukaan teknologia on tehnyt ison karhunpalveluksen tekemällä sijoittamisesta Angry Birdsin kaltaisen pelin, jota voi räplätä jatkuvasti. ”Useimmiten olisi viisainta antaa ajan kulua ja jättää sijoitussalkku rauhaan. Yksityissijoittaja suosittaa malttia Bill Tilles hoitaa salkkuaan maltilla ja hötkyilemättä, vaikka vatsa ei kestäisi huonoja uutisia. Pitäisi riittää, että portfoliota vilkaisee kerran vuosineljänneksessä. Siinä sivussa hän hoitaa omaa salkkuaan. Paul Öhrnberg N ewyorkilaisen yksityissijoittajan William ”Bill” Tillesin mielestä yksi tärkeimmistä asioista, joita varojaan sijoittavan yksityishenkilön kannattaa tehdä, on olla tekemättä mitään. ”Jatkuva ostaminen ja myyminen on tuomittu epäonnistumaan.” Bill Tillesillä on vuosikymmenien kokemus ja näkemys sijoitusmaailmasta monelta eri kulmalta. Nyt eläkkeelle jäätyään hän kirjoittaa blogeja ja artikkeleita sekä käy puhumassa sijoittamisesta ja taloudesta. Hänen mielestään tuottoa tulee varmemmin ja helpommin, jos salkkua ei viilaa jatkuvasti
Tillesin mukaan pidemmällä aikavälillä erityisen merkittävää on kuitenkin dollarin vahvistuminen ja pitkien korkojen kääntyminen nousuun vuosikymmeniä jatkuneen laskutrendin jälkeen. Fed hallitsee hintalappua kaikille niille asioille, mitä presidentti aikoo tehdä. Hän pyrkii ehkä vaihtamaan Fedin johdon nopeasti itselleen mieluisammaksi”, Tilles miettii. Yhtäkkiä heitto tuleekin takaa, ja juuri kun käännyt osuman jälkeen ihmettelemään, että mitä tämäkin nyt oli, niin samalla varsinainen syöttäjä sinkauttaa kutinsa.” Erikoisesta ja epävarmasta markkinatilanteesta huolimatta Tilles ei aio luopua omasta perusstrategiastaan, jonka mukaan hän pyrkii muuttamaan salkkunsa sisältöä niin harvoin kuin mahdollista. Nykyinen talousja markkinatilanne on Tillesin mielestä kutkuttava ja poikkeuksellisen haastava, sillä Yhdysvaltain uuden presidentin Donald Trumpin toimintatapoja yhä vain arvaillaan. Samalla aivot usuttavat, että hei, osakkeet ovat halpoja, osta lisää!” ”Ammattilaiset kestävät yleensä paremmin vatsansa valituksen. Tillesin mukaan kaikki voimat vetävät syveneviin budjettivajeisiin ja sitä kautta nouseviin korkoihin, mutta kukaan ei tiedä kuinka korkealle korot lopulta nousevat. Hän arvioi sen jatkavan vahvistumistaan edelleen ja silläkin on paljon vaikutuksia, joita yksityissijoittajan on syytä huomioida. Siinä pitkän position vastapainoksi shortataan jotakin korreloivaa sijoituskohdetta, jonka uskotaan kehittyvän vastapariaan heikommin. On turmiollista, jos arvio menee väärin ja toisaalta elämä hymyilee, jos osuu oikeaan. Edellinen laskeva trendi kesti 36 vuotta. Sijoittajakonkarin mukaan tilanne on sijoittajan kannalta sellainen, että mitään kovin loisteliasta sijoituskohdetta ei ole tarjolla. ”Tästä vuodesta tulee todella mielenkiintoinen”, Tilles hykertelee. Päinvastoin, maailman menoa pitää tarkkailla ja suuret linjat on syytä oppia näkemään. Markkinatilanne on tällä hetkellä niin sumuinen, ettei Tilles halua avata omaa salkkuaan tai antaa tarkempia sijoitusvihjeitä. Vahva dollari on yleensä ollut katastrofi myös raaka-aineille, hän luettelee. Trump voisi reagoida tähän hyvin aggressiivisesti.” ”Trumpin on oltava nopea ja hänen on toimittava ennen kuin infrahankkeiden hintalappu kasvaa. Hän vertaa tilannetta siihen, että kaapissa on vain likaisia paitoja, jolloin on pakko valita vähiten likainen. Välimuotoa ei ole. Aika harvat toimivat viileän järkevästi ja pitävät kiinni teeseistään”, Tilles vinkkaa. ”Tiedostamattomia riskejä on niin paljon. Tämä nostaa vääjäämättä korkoja. Yhdysvaltain keskuspankki Federal Reserve nosti ohjauskorkoa viime joulukuussa toisen kerran kymmeneen vuoteen ja samalla se ilmoitti, että tänä vuonna tavoitteena on tehdä kolme korotusta lisää. Yhdysvallat kitse välinpitämättömyyttä. Sijoitusajattelussaan Tilles noudatta hedge-rahastoista tuttua pairs tradingeli parikaupankäyntistrategiaa. Vaihtoehdot ovat mukava rantatuoli tai miinakenttä.” Tillesin sijoitusteesit sisältävät arvion, että Trump kiihdyttää julkista kulutusta välittämättä siitä, että budjetin alijäämät syvenevät. Teknologia on tehnyt sijoittajalle ison karhunpalveluksen. Sijoittajalle on erittäin tärkeää, että korkonäkemys osuu oikeaan. Korkojen lisäksi Tilles seuraa tällä hetkellä tarkoin dollaria. Tilles on kehitellyt itselleen long-short-investointiteesit, jossa hän ottaa pitkät positiot yhdysvaltalaisille osakkeille ja dollarille. Harrastukset Aikido, vapaaehtois työ hyväntekeväisyys järjestöissä ja kirjoittaminen 44 TAMMIKUU 2017. ”En olisi yllättynyt, jos Fed ryhtyisi nostamaan korkoja nopeasti, mikä kärjistäisi konfliktia keskuspankin ja presidentin välillä. ”USA:n vienti vaikeutuu ja tuonti kasvaa. William ”Bill” Tilles, 65 Koulutus Valtiotieteiden maisteri Chicagon yliopistosta. Yksityissijoittajat sen sijaan ratkeavat helpommin, jolloin he ostavat huipulla ja myyvät pohjalla. Ura Toiminut analyytik kona ja tutkijana muun muassa Standard & Poorsissa, Dean Witter Reynoldsissa ja Smith Barneyllä sekä salkunhoitajana ja sijoitusjohtajana Sandell Assetsissa, Jemmco Capitalissa ja Hutchin Hill Capi talissa. Trumpin voitto on jo aiheuttanut ison joukon asioita, joita sijoittajan pitää ottaa huomioon. Varsinkin bondit ovat näissä olosuhteissa hänen mielestään vihoviimeinen kohde. Lisäksi yksityissijoittajan pitää tuntea oman salkkunsa sisältö, jotta sitä voi järjestellä isojen linjojen ja teesien mukaisesti. ”Uskon, että pitkissä koroissa alkaa nyt uusi nouseva sykli. Sijoittaminen on kuin baseballia sillä erotuksella, että et koskaan tiedä mistä päin pallo tulee. Lupaukset sääntelyn keventämisestä, verojen leikkaamisesta ja infrastruktuuritalkoista innostivat osakemarkkinoita heti vaalien jälkeen. Vastaavasti short-puolelle sijoittuvat euro, kulta ja bondit. Kun menee huonosti, vatsa sanoo, että tätä ei kestä ja että tilanteesta pitää päästä pois. ”Sijoittaminen on hauskaa, mutta siinä on kaksi tärkeää asiaa, jotka ovat lähes aina vastakkain: vatsa ja aivot
Suomessa ei ole sellaiseen totuttu. Voimakkain myynnin kasvu ja siten myös kurssinousu on todennäköisesti jo nähty. Kotipizzan myyntiluvut ovat tulleet pienenä yllätyksenä jopa yhtiön johdolle, toimitusjohtaja Tommi Tervanen myöntää. 45 TAMMIKUU 2017. Arvopaperin mennessä painoon osuus oli entisellään. Kotipizzan pääomistaja, pääomasijoittaja Sentica Partners ilmoitti 18. Yllätys. tammikuuta selvittävänsä Kotipizza-omistustensa myyntiä. Siitä kertovat yhtiön antamat positiiviset tulosvaroitukset. Naureskelu oli turhaa, sillä Tervasen johdolla tehty brändiuudistus on näkynyt Kotipizzan ketjumyynnin rakettimaisena kasvuna. Sentica omisti Kotipizzasta noin 63 prosentin osuuden ilmoituksen aikaan. Maija Vehviläinen Pekka Karhunen Kun Kotipizza listautui kesällä 2015 Helsingin pörssiin, toimitusjohtaja Tommi Tervasen puheet maailman parantamisesta pitsa kerrallaan herättivät hilpeyttä. KOTIMAINE N 4 5 / U LKO MAINE N 47 / PIE NI U LKO MAINE N 48 / JO HTAJAT 4 9 / GU RUJE N SALKUT 50 / R AHASTOT 51 / R AHASTO ILMI Ö 52 / i S O KU VA 53 / KO LU MNI : Ha n n a Ka l eva 5 4 KOTIMAINEN Kotipizzan paisuminen yllätti Kotipizzasta voi tulla vakaa osinko-osake Helsingin pienten yritysten joukkoon
Franchising-yrittäjät maksavat Kotipizzalle franchise-maksuja myyntinsä mukaan noin 10 prosenttia ravintolan verollisesta myynnistä. Hinnoissa tuskin on enää korottamisen varaa, mutta ketjumyynti voi kasvaa jatkossakin, jos Kotipizza saa haalittua lisää hyviä markkinapaikkoja ja uusia franchising-yrittäjiä. Uudistuksen turvin Kotipizza on onnistunut nostamaan annosten hintoja karkottamatta asiakkaita. Pääomasijoittajat pyrkivät usein ajoittamaan irtautumisen noin 3–7 vuoden päähän sijoitushetkestä, ja Sentican viimeaikaiset irtautumiset ovat suurin piirtein osuneet aikahaarukkaan. Tervasen mukaan tarkoitus on viedä Chalupaa ensi vuonna muun muassa kauppakeskuksiin. Yhtiön oma pitkän aikavälin tavoite on ketjumyynnin vähintään viiden prosentin vuosittainen kasvu, ja ennusteiden perusteella analyytikot pitävät tavoitetta realistisena. Sentican aikeista huolimatta Kotipizzasta voi hyvinkin tulla Helsingin pörssin pienten yhtiöiden joukkoon melko vakaa ja turvallinen vahvan kassavirran osinko-osake. Liiketoimintamallin ansiosta Kotipizzan investointitarve on melko vähäinen. Jos ravintoloiden myynti kasvaa, myös Kotipizza-segmentin liikevaihto kasvaa. Kurssikehitys 4 6 8 10 12 7/2015 1/2017 G Kotipizza G Helsingin pörssi Liiketoiminta 1/2016 1/2017e 1/2018e Liikevaihto, meur 56,4 68,4 74,0 Liikevoitto, meur 3,4 5,6 6,5 Voitto ennen veroja, meur 0,5 3,8 4,7 Nettovelat, meur 9,3 8,2 7,0 Opon tuotto, % 13,2 14,9 Tulos/osake, euroa 0,05 0,62 0,73 Osinko/osake, euroa 0,35 0,49 0,55 Suurimmat omistajat Osuus osakkeista, % 1 Sentica Buyout III Ky 60,93 2 Keskinäinen Työeläkevakuutusyhtiö Elo 4,93 3 Keskinäinen Työeläkevakuutusyhtiö Varma 3,15 4 Sr Danske Invest Suomen Pienyhtiöt 2,84 5 Sr Danske Invest Arvo Finland Value 2,44 6 Sentica Buyout III Co-Investment Ky 2,37 7 Säästöpankki Korko Plus sr 1,73 46 TAMMIKUU 2017. Kaikki Kotipizza-ravintolat hankkivat raaka-aineet Kotipizza-konserniin kuuluvalta Helsinki Foodstockilta, joka muodostaa vajaat 80 prosenttia konsernin liikevaihdosta. Kotipizzan tammikuussa 2017 päättyvän tilikauden liikevaihdoksi ennustetaan keskimäärin 68,6 miljoonaa euroa. Brändiuudistus on nyt viety kokonaisuudessaan läpi. Analyytikot ylistävät liiketoimintamallia lähes nerokkaaksi. Listautumisen ja kovan kasvun tuoma julkisuus sekä onnistunut brändiuudistus eivät kannattele Kotipizzaa ikuisesti kilpailluilla pikaruokamarkkinoilla. Tuloksenteon kannalta tukkukauppaa olennaisimpia ovat kuitenkin yrittäjien franchise-maksut. Se on saatu juurrutettua ketjun noin 260 pitseriaan, joiden franchising-periaatteella toimivat yrittäjät ovat investoineet ravintoloiden ilmeen kohottamiseen. Helmi-joulukuussa 2016 Kotipizzan vertailukelpoinen ketjumyynti kasvoi 16,6 prosenttia. Sentican ilmoitus näkyikin muutaman prosentin kurssilaskuna. Myynnin kasvu on syntynyt asiakasmäärien ja keskiostoksen kasvusta, sillä ravintoloiden määrä ei ole kasvanut. Ennusteissa osingon odotetaan olevan 0,45 senttiä osakkeelta vuoden 2016 tuloksesta. Siitä kertovat myös yhtiön antamat positiiviset tulosvaroitukset. Kasvua voi pitää kannattavana, sillä samaan aikaan suuri osa yrittäjäriskistä ja investoinneista on ulkoistettu franchising-yrittäjille. On selvää, ettei myynnin kasvu jatku tulevaisuudessa yhtä kovana. Kotipizzan tilikauden kolmannella neljänneksellä ketjun kivijalkaravintoloissa asiakasmäärät kasvoivat 13,4 prosenttia ja keskiostos 5,7 prosenttia. Sentican Johan Wentzel johtaa Kotipizzan hallitusta, joten Senticalla on tarkka kuva yhtiön tilanteesta. Toimitusjohtaja Tervanen myöntää, että myynnin kasvu on ollut johdollekin hienoinen yllätys. Kotipizzaan Sentica sijoitti syyskuussa 2011. Tulosparannuksiin ja ennusteisiin nähden Kotipizzan arvostus ei ole noussut pilviin. Brändiuudistus ei kannattele Kotipizzaa ikuisesti kilpailluilla pikaruokamarkkinoilla. Riskinä on kilpailu. Kotipizzan myynti on kasvanut pikaruokatoimialaa vahvemmin, joten suuri osa kasvusta on laskettava Kotipizzan vahvan tuotemerkin ja voimallisen markkinoinnin ansioiksi. Markkinaosuuksia on vielä voitettavana pieniltä ja halvemmilta yksityisiltä pitsa-kebabpaikoilta. Siksi on hyvä, että Kotipizza on irtaantunut kuuden euron pitsoilla kilpailusta astetta kalliimpaan hintaluokkaan, jolloin myös myynnin kate paranee. Konsernin pitää toki pitää huolta siitä, että yrittäjillä on kykyä investoida. Kasvua olisi silloin yli 20 prosenttia edellisvuodesta. Siitä eteenpäin osinkoon odotetaan viiden sentin tasaista kasvua. Kotipizzan vertailukelpoinen käyttökate kasvoi kolmannella neljänneksellä vajaat 23 prosenttia 1,88 miljoonaan euroon. Koska kasvun jatkuminen kaksinumeroisena on epätodennäköistä, myös kovimman kurssinousun voi olettaa olevan takana. ”Vastaavien suhteellisten kasvulukujen saavuttaminen muuttuu kuitenkin kuukausi kuukaudelta haastavammaksi, sillä vastassa on yhä kovempia vertailukuukausia”, Tervanen toteaa viimeisimmässä osavuosikatsauksessa. Nähtäväksi jää, miten Kotipizza aikoo skaalata vuonna 2015 perustamaansa meksikolaisen katuruuan Chalupa-ketjua, ja miten Chalupa löytää kuluttajat. Sijoitukset Sentican irtautuminen Kotipizzasta ei sinänsä olisi yllättävää. Kotipizzan ketjumyynnin kasvuvauhti on hyvin todennäköisesti lähellä lakipistettään, ja osakekurssi on tuplaantunut antihinnasta, joten aika on siinäkin mielessä kypsä
Useimmilla suurilla eurooppalaispankeilla osakekurssi jää alle osakekohtaisen pääoman, mutta ING:n taseperusteinen arvostuskerroin eli p/b-luku asettuu 1,1:een. 47 TAMMIKUU 2017. Oikeilla valinnoilla sijoittajat ovat voineet nyhtää toimialalta vieläkin parempia tuottoja. Sen p/e-luku liikkuu 12:sta eli hieman verrokkien keskiarvoa alempana. Hinnoittelu paljastaa, että ING:llä ovat paikat siistimmässä kunnossa kuin ongelmaluottojen rasittamilla kilpailijoillaan. Finanssikriisissä kolhuja kokenut ING on myllännyt rakenteensa uusiksi. Vakavaraisuudessa ING on turvallisen matkan päässä toimialan tarkkailuluokasta, johon kuuluvat entiset Saksan ylpeydet Deutsche Bank ja Commerzbank sekä nippu italialaispankkeja. Ylituotot ovat perusteltuja, sillä hollantilaispankki edustaa vanhan mantereen pankkisektorin terveintä kastia. Samalla se maksoi Hollannin valtiolle takaisin saamansa pankkituen. Osakkeena ING vaikuttaa maltillisesti hinnoitellulta. Hollantilaispankki kulkee digitalisaation etujoukoissa. Tommi Melender Julien Warnand, EPA Euroopan pankkiosakkeet kuopivat pohjansa viime vuoden heinäkuussa. Sen jälkeen Stoxx Europen pankki-indeksi on vahvistunut 45 prosenttia. Viiden prosentin osinkotuotto edustaa toimialan aatelia. ING:n oman pääoman tuotto asettuu vuoden 2016 konsensusennusteilla 8,7 prosenttiin, kun eurooppalaisten verrokkien keskiarvo liikkuu seitsemän pinnassa. ING asettuu osinkotuotoillaan eurooppalaisten pankkien kärkikastiin. ING:n osake on noussut kellarilukemistaan 60 prosenttia. ING:n tuloskehityksessä avainasemassa on rahoituskate, ja se hyötyy monen muun eurooppalaispankin tavoin korkokäyrän jyrkkeneULKOMAINEN Tuottoja luvassa. Nykyisin ING keskittyy vähittäisja yrityspankkitoimintaan, joista ensin mainittu muodostaa valtaosan liiketoiminnasta. Pankkiaatelia Euroopasta ING on ollut Euroopan pankkiosakerallin vahvimpia lappuja. Se luopui kolme vuotta sitten vakuutusbisneksestä lohkaisemalla Euroopassa NN Groupin ja Yhdysvalloissa Voya Financialin itsenäisiksi yhtiöiksi
Yksi sellainen on amerikkalainen reit-yhtiö Digital Realty, joka omistaa ja hallinnoi 156 datakeskusta 11 eri maassa. Rahoitusalan visionäärit puhuvat siitä, kuinka internetiin taaperoikäisestä tottuneet uudet sukupolvet käyttävät pankkipalveluita eri tavalla kuin vanhempansa. Sijoittajan kannalta ING:ssä kiinnostaa erityisesti sen asema digitalisaation etujoukoissa. Kyse on erittäin defensiivisestä ja ennustettavasta liiketoiminnasta, johon talouden syklit vaikuttavat huomattavasti vähemmän kuin muilla kiinteistösektoreilla. Digital Realtyn datakeskukset sisältävät tarvittavat yhteydet, sähköja jäähdytysjärjestelmät sekä oheispalvelut. Konttoriverkostot menettävät merkityksensä ja digitaaliset alustat nousevat arvoonsa. Saksankielisessä Euroopassa ING toimii lähes kokonaan online-pohjalta ja selviytyy siten huomattavasti pienemmillä kustannuksilla kuin kivijalkapankit. Yhtiö on korottanut osinkoaan jo 11 vuotta peräjälkeen keskimäärin 12 prosenttia vuodessa. Vaikeassa markkinaympäristössä ING on onnistunut monia kilpailijoitaan paremmin painamaan kustannuksiaan alaspäin. Kuluvan vuoden ennusteilla osake tarjoaa noin 3,6 prosentin osinkotuottoa. Kurssikehitys 8 11 14 17 12/2013 1/2017 G ING G Amsterdamin pörssi Eur Ulkomainen Palvelinhotelli kasvaa vauhdilla Tietoliikenteen määrä kasvaa tulevina vuosina räjähdysmäisesti. Analyytikot odottavat ING:ltä vahvistuvaa voittojen kehitystä. Osakkeen p/ffo-kerroin on kuluvan vuoden ennusteilla 17,3. Vankat asemat nuorten keskuudessa tuovat myös pitkän ajan tuloskasvumahdollisuuksia. Euroopan osuus oli 18 ja Aasian ja Tyynenmeren alueen seitsemän prosenttia. Nettovelan suhde käyttökatteeseen on 5,1 ja peräti 91 prosenttia lainoista on kiinteäkorkoisia. ING:n Direct-mallin nettija mobiilipalvelut menestyvät Y-sukupolven eli nuorten aikuisten keskuudessa. Yhtiön laatu ja vahvat kasvunäkymät huomioiden arvostus on kuitenkin vielä perusteltavissa. Yhtiötä seuraavat analyytikot odottavat liiketoiminnan tuottojen kasvavan vuosina 2017-2019 keskimäärin seitsemän prosentin tahdilla. Digitaaliset bisnesmallit auttavat ING:tä pitämään peruspankkitoiminnan iskussa ja vastaamaan toimialan ulkopuolelta tulevien uudenlaisten kilpailijoiden haasteeseen. Kymmenen viime vuoden aikana yhtiön liikevaihto on kasvanut keskimäärin 24 prosentin vuositahdilla ja liiketoiminnan tuotot per osake (ffo) 16 prosentin vuositahdilla. Se mahdollistaa myös kasvavat osingot. ING:n kulujen ja tuottojen suhde liikkuu nykyisin 56 prosentissa, mutta jää konsensusennusteiden mukaan ensi vuodesta eteenpäin 55 prosentin alapuolelle. Sijoitukset misestä. 48 TAMMIKUU 2017. Mirko Hurmerinta Digital Realtyn liiketoiminnan kehitys on ollut suorastaan häkellyttävää. Toimialakohtaisesti liiketoiminta on hyvin hajautettu. Seuraavan kerran suuri määrä lainoja erääntyy maksettavaksi vasta vuonna 2020. Samalla osakekohtainen tulos kasvaa kuuden prosentin vuosivauhtia. Taseeltaan Digital Realty on varsin konservatiivinen, mikä suojaa yhtiötä nousevilta koroilta. Konttoriverkoston puutteesta huolimatta ING-DiBa on asiakasmäärillä mitattuna kolmanneksi suurin Saksassa. Varmoja voittajia kehityksessä ovat teknologiajäteille infrastruktuuria tarjoavat yhtiöt. Digital Realtyn vuokrasopimukset ovat keskimäärin 11 vuoden pituisia ja sisältävät tyypillisesti 2–4 prosentin vuosittaiset vuokrankorotukset. Maantieteellisesti yhtiön suurin markkina-alue on Pohjois-Amerikka, jonka osuus vuokratuloista oli syyskuussa 76 prosenttia. Suurimman osan eli 23 prosenttia vuokratuloista tuovat it-yhtiöt. Tasaisen vahvan kasvun odotetaan jatkuvan myös lähivuosina. IBM:n ja Facebookin kaltaisten teknologiajättien tarvitsee vain tuoda omat palvelimensa paikan päälle. Digital Realtyn liiketoiminnan kehitys on ollut suorastaan häkellyttävää. Digital Realtyn kurssi on ollut viime viikkoina reippaassa nousussa, mikä on nostanut osakkeen arvostustasoa. Nykyisten konsensusennusteiden mukaan oman pääoman tuotto kipuaa vajaasta yhdeksästä prosentista kymmenen prosentin tasolle vuosikymmenen loppuun mennessä
Kurssi on kirinyt vuodessa reilusta kahdesta eurosta yli kahdeksaan euroon. Yhtiön kurssikehitys oli vuosien ajan karmeaa katsottavaa. JOHTAJAT Hollantilainen teräsmies Roeland Baan on hurmannut sijoittajat ja Outokummun kurssi nousee. Hyvä johtaja ei ole ainakaan nousun tiellä. Outokummun tulos jäi odotuksista useita kertoja ja iso synti oli sijoittajien silmissä sekin, että Seitovirta itse oli Inoxum-kauppaa käynnistämässä. Vaikka Seitovirta yritti kääntää Euroopan komission tukahduttamaa Outokummun ja Thyssenin välistä Inoxum-kauppaa voitoksi, hänestä muodostui sittenkin sijoittajien silmissä pahanilmanlintu. Pekka Karhunen Roeland Baan aloitti Outokummun toimitusjohtajana reilu vuosi sitten. Baan on saanut osakseen hyvää siitäkin, että muutoksen oli vain tapahduttava; edeltäjä Mika Seitovirran lähtöä oli jo odotettu markkinoilla hartaasti. Lentävä lähtö. Outokummun turbulenssi ei ole kuitenkaan kadonnut minnekään: kun Indonesia höllensi pari viikkoa sitten omia vientirajoitteitaan, nikkelin hinta kääntyi laskuun ja Outokummun osake putosi. Kaikki paha näytti kääntyneen hyväksi hollantilaisen Baanin astuttua yrityksen johtoon. Plussaa on sekin, että hän johtaa henkilökohtaisesti Europe -liiketoiminta-aluetta. Roeland Baan osaa sijoittajaviestinnän kabineteissa, mutta saako hän Outokummun kannattavuuden kuntoon. Mikko Laitila 49 TAMMIKUU 2017. Erityistä kiitosta tulee Baanin viileästä realismista teräsmarkkinoiden suhteen. Tosiasiassa Outokummun osaketta ovat piiskanneet nousuun sijoittajien odotukset ja kallistunut ferrokromi. ”Pitkä kokemus toimialalta, rauhallisen määrätietoinen osaaja”, analyytikot ja salkunhoitajat suitsuttavat. Volatiliteetista huolimatta yhtiön johto näyttäisi vaihtuneen juuri oikeaan aikaan. He hyrisevät tyytyväisyyttään 60 vuotta tänä vuonna täyttävän Baanin tavattuaan. Viime vuoden aikana tappiolla kyntävä teräsyhtiö kääntyi sijoittajien suosikiksi. Hän ei laskenut mitään markkinoiden varaan, vaan käynnisti edeltäjänsä aloittamien saneeraustoimien jälkeen itse vielä yhden kierroksen, jossa Outokummun väliportaan johto ja kulurakenne kevenivät edelleen. Myös Outokummun johtoryhmää Baan on muovaillut mieleisekseen. Inoxum -kauppaa ei edes jälkikäteen oikein pysty selittämään onnistumiseksi
Juuri nyt rekrytointi vaikuttaa onnistuneelta. Lopullisen arvosanan hollantilaiselle teräsmiehelle voi antaa vasta vuoden 2020 jälkeen, kun osakepalkkiot on jaettu ja lopputulos näkyy. Gurujen salkut Uusi vuosi, uusi guru Mikko Laakkonen palaa Arvopaperin guruihin edesmenneen Harald Relanderin tilalle. Sijoitukset MEUR Outotec 1,71 Fortum 0,15 Ostetuimmat Myydyimmät Nokian Renkaat 3,21 Neste 0,33 Amer Sports A 0,25 Kemira 0,07 YIT 0,01 Outokummun hallitus oli siivottu jo aiemmin, kun Jorma Ollila tuli virhekaupan siunanneen Ole Johanssonin tilalle hallituksen puheenjohtajaksi. Seurattavat salkut: Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Ingmanit (Ingman Finance), Pertti Laine (Veikko Laine Oy, Argonius), Mikko Laakkonen (suoraan ja Laakkosen Arvopaperi Oy:n kautta), Jorma Nieminen (4Capes). Amer Sports A 3,8 10 000 0,26 10 000 0,26 Cargotec 4,2 -0,02 -0,02 Elisa 4,1 0,11 0,11 Fortum 20,7 -10 000 0,12 -10 000 0,12 Huhtamäki 17,8 -0,14 -0,14 Kemira 1,1 1 460 0,09 1 460 0,09 Kesko B 18,6 0,37 0,37 Kone 5,1 0,11 0,11 Konecranes 11,6 0,26 0,26 Metso 0,7 0,02 0,02 Neste 14,9 10 000 -1,29 10 000 -1,29 Nokia 11,1 -0,28 -0,28 Nokian Renkaat 8,3 89 000 3,32 89 000 3,32 Orion B 26,9 0,60 0,60 Outokumpu 5,5 0,15 0,15 Outotec 0,6 -340 000 -1,56 -340 000 -1,56 Sampo A 39,0 -0,07 -0,07 Stora Enso R 7,1 0,12 0,12 Tieto 5,0 0,13 0,10 UPM 42,7 1,09 1,09 Valmet 6,9 -0,06 -0,06 Wärtsilä 28,6 0,30 0,30 YIT 8,5 1 800 0,17 1 800 0,17 Yhteensä 293 -237 740 4 -237 740 4 OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS ARVO, 1 KK, 1 KK, VUODEN VUODEN OSAKE MEUR KPL MEUR ALUSTA, KPL ALUSTA, KPL Gurujen salkut Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordea ja Teliaa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. Laakkonen tunnetaan aktiivisena sijoittajana ja miehen OMX 25 -osakesalkun koko on 75 miljoonaa euroa. Baanin edessä on vielä vaikein, eli myynnin kasvattaminen kilpailluilla ja ylituotannosta kroonisesti kärsivillä markkinoilla. Kärjessä ovat UPM (43 miljoonaa euroa), Sampo (39 miljoonaa euroa) ja Wärtsilä (29 miljoonaa euroa). Saneeraaminen on lisämyynnin raapimiseen verrattuna verrattomasti helpompaa. Ollilalle onnistuminen Outokummussa olisi arvokasta pitkän ja heikosti päätyneen Nokia-saagan jälkeen. Arvopaperi käsittelee gurujen omistuksia kuukausittain kuvitteellisena kollektiivisalkkuna, mutta kerromme, ketkä ovat merkittävimpien siirtojen takana. Muistutus tästä perusongelmasta saatiin jo tammikuun puolivälissä. Baanin uskottavuutta lisäsi se, että hänen oli ostettava osakkeita päästäkseen kiinni mehukkaaseen osakepalkkiojärjestelmään, joka tuottaa Baanille miljoonia euroja lähivuosien aikana. Outotecia ja Metsä Boardia lukuun ottamatta sijoittajakuusikon omistukset ylittävät miljoona euroa kaikissa yhtiöissä. Euromääräiset arvot on laskettu tammikuun 10. Gurujen yhteenlasketut omistukset OMXH25 -indeksin yhtiöissä yltävät 293 miljoonaan euroon. Hän saa vuoteen 2020 mennessä 1,2 miljoonaa Outokummun osaketta. Imagon rakentajana Baan on onnistunut ja miehen palkitseminen Outokummussa on hyvin suhteessa siihen, että Aleris ennätti maksaa miehelle liki 8 miljoonaa dollaria kolmen vuoden aikana. Hän epäröi hetken, mutta lähti itselleen tutummasta alumiinibisneksestä, koska vakuuttui Outokummun hallituksesta ja tuotteista. Summassa eivät ole mukana omistukset Nordeassa ja Teliasonerassa, koska niiden omistajaluettelot eivät ole nähtävissä Suomessa. Sitä paitsi hyvästä kannattaa maksaa. päivän päätöskursseilla. Sijoittajat on hurmattu ja säästöjä tehty. Baanin edessä on vielä vaikein, eli myynnin kasvattaminen. Roeland Baanilla on metallialan kokemusta Arcelor Mittalista ja alumiiniyhtiö Aleriksesta, jonka kakkosmiehen paikalta head hunter hänet löysi. Palkkio paisuu kun kurssi nousee, mutta omistajien näkökulmasta kyse on pikkurahoista. Outokummussa johtajan laadusta ei ollut vähäisintäkään varaa pihistellä, yhtiön oli pakko saada merkittävä käänne aikaiseksi. Mikael Sjöström MEUR 50 TAMMIKUU 2017
Keskitymme puhtaasti yhtiövalintaan.” Käytätte ”turvamarginaaleja”, mitä ne ovat. Arttu Laitala Evlin Pohjois-Amerikka -rahasto on sijoittanut 80 yhtiöön. Emme suostu maksamaan kovin korkeaa hintaa. Emme mene optimismin ansaan, emmekä tietenkään pidä velasta.” ”Teemme yrityksistä skeptisen historiallisen tilinpäätösanalyysin, koska tilinpäätöstä on mahdollista manipuloida suuntaan jos toiseen.” 51 TAMMIKUU 2017. Mikä on rahaston sijoitusfilosofia. Hän keskittyy sijoituspäätöksissään kassavirtaan. Sen vähimmäismerkintä on 1 000 euroa ja vuosittainen hoitopalkkio 1,6 prosenttia. Rahasto on tuottanut viimeisen viiden vuoden aikana 16 prosenttia vuositasolla. Olen noin kahden vuosikymmenen aikana oppinut, etten osaa ennustaa pörssi-indeksien kehitystä niin tarkkaan, että tuoton tekeminen sen perusteella olisi houkuttelevaa. Tarkastelemme skenaarioita, joissa kassavirta laskee: onko osakkeen hinta perusteltu, vaikka yritys ei kasvaisi enää koskaan. Sjöholm puhuu turvamarginaaleista, eikä halua ennustaa indeksejä tai tehdä makroanalyysejä. RAHASTOT Osakepoimija ei pelkää Donald Trumpia Hans-Kristian Sjöholmin hoitama rahasto on hävinnyt pitkällä aikavälillä vertailuindeksille, mutta viime aikoina on mennyt paremmin. Salkkua hoitaa osakesijoitusjohtaja Hans-Kristian Sjöholm tiimeineen. Uusien yhtiöiden rahavirran ennustaminen on Sjöholmin mukaan arvaamista. ”Meillä on arvoperusteinen lähestymistapa. Alexandra Räikkönen Skeptikko. Tehtävänä on tehdä ylituottoa indeksiin nähden osakemarkkinasyklin yli. ”Menemme mukaan vain etabloituneisiin yrityksiin, haluamme nähdä pitkän historian hyvää kassavirtaa
Se luo jatkuessaan meille paremmat edellytykset tulevaisuudessa.” Huomioitteko valuutan sijoituspäätöksissä. Se on osasyy siihen, että suositeltu sijoitusaika on yli seitsemän vuotta.” ”Viime vuosi oli jo parempi ja USA:n presidentinvaalien jälkeen sijoittajat ovat nähtävästi entistä kiinnostuneempia sen tyyppisistä yhtiöistä, joissa meillä jo on sijoituksia. Nordean Stable Return -yhdistelmärahasto on selvästi nopeimmin kasvanut aktiivisesti hoidettu rahasto Euroopassa. Vakaat osakkeet ja valtionlainat ovat porhaltaneet epävarmassa nollakorkojen markkinaympäristössä. Yrityksiin, joita ei tutkita kovin laajasti tai jotka eivät löydy indekseistä. Salkun toimialajakauma on seurausta yhtiövalinnoista.” Salkussa on paljon huonosti tunnettuja yhtiöitä, miksi. Sijoitukset Rahastoilmiö Nordean huippurahasto korkokäänteen pyörteissä Nordean varainhoito on kasvanut railakkaasti viime vuosien aikana. Vuonna 2005 perustetussa rahastossa oli marraskuun lopussa 18,5 miljardia euroa, kasvua vuodessa yli 80 prosenttia. Nordean huippurahasto on malliltaan siis viime vuosien arkkityyppi. Oli päätöksentekijänä kuka vaan, usean tuhannen yrityksen joukosta löytyy niitä, jotka pystyvät tuottamaan kassavirtaa.” 52 TAMMIKUU 2017. Vastaavasti loppuvuoden korkokäänne näkyy karulla tavalla Nordean lippulaivarahaston tuotoissa. Valtionlainoissa suurin osa on kiinni ”turvallisimmissa” kolmen A:n luottoluokituksen papereissa. ”Salkkumme yhtiövalinta poikkeaa merkittävästi indeksistä, mikä johtaa hyvässä ja pahassa tuottoeroihin indeksiin nähden, jopa viiden vuoden jaksoilla. Alex af Heurlin Kurssikehitys, % -5 5 10 15 20 1/2014 1/2017 Mihin ette sijoita. ”Jos haluaa korkealaatuisen salkun kohtuullisella hinnalla, täytyy ajoittain mennä paikkoihin, joissa muut eivät ole. ”Pitäisi olla hyvä kyky ennustaa valuuttaliikkeitä, että se kannattaisi huomioida. Jos rahastoon sijoittaneet pelästyvät korkokäännettä, merkitsee se kolausta myös laajemmin Nordean varainhoidolle. Sillä summalla Nordea on merkittävä varainhoitaja paitsi eurooppalaisessa myös maailmanlaajuisessa vertailussa. ”Emme sijoita esimerkiksi yrityksiin, jotka tekevät negatiivista kassavirtaa, emmekä usko olevamme hyviä arvioimaan pankkeja ja vakuutusyhtiöitä. ”Jos häntä pelkää, niin on saanut pelätä jo pitkään erinäisiä asioita. Jos yritys on toiminut vuosikymmenen tuottaen hyvää kassavirtaa, vieläpä vähäisellä velalla, se ei ole liian riskillinen, vaikka kyseessä olisi pienyhtiö. Kolmen A:n korkopapereista on pihissyt ilmat pihalle ja syklisten yhtiöiden osakekurssit ovat jättäneet vakaat osinkopaperit kauas taakseen. Voi vain arvailla, miten vakaata kehitystä Nordean Stable Returniin sijoittaneet odottavat. Rahaston viiden vuoden vuosituotto on rahastotyypille kohtuullinen 5,9 prosenttia. Nordean varainhoidosta erottuu yksi rahasto ylitse muiden. Rahasto voi myydä lyhyeksi yksittäisiä arvopapereita, kunhan omaisuusluokkien varat eivät painu nettomääräisesti miinuspuolelle. Keväällä ja kesällä rahastoon virtasi varoja yli miljardin kuukausivauhdilla. Rahasto suosii osakevalinnoissaan vakaita osakkeita ja sen salkunhoitajat kiinnittävät kovan numerodatan lisäksi huomiota myös yhtiöiden laadullisiin tekijöihin. Toimialaja kokorajoituksia ei ole. Häkellyttävän nopean kasvuvaiheen jälkeen rahasto sulki ovensa uusilta omistajilta syyskuussa. Jos on vain puolet ajasta oikeassa, niin ei kannata maksaa turhaan kaupankäyntikuluja. Pelolle ei saa antaa valtaa sijoitustoiminnassa. Rahaston arvosta on haihtunut lähes kolme prosenttia kesän huippulukemista. Kolmannen neljänneksen lopussa Nordea Varainhoito hallinnoi yhteensä 317 miljardin euron varallisuutta. Stable Returnilla on tyypillisesti puolet varoista osakkeissa ja puolet koroissa. Treidaaminen muuttujan perusteella, jota ei osaa ennustaa, on varma tapa tehdä huonoa tuottoa.” Pelottaako Donald Trump. Ne ovat usein pieniä tai keskikokoisia. Siinä yhdistyvät parhaat puolet kasvuja arvosijoittamisesta.” Miksi rahasto on hävinnyt viidessä vuodessa vertailuindeksilleen. Tähän osuudenomistajamme on hyvä varautua henkisesti
Öljyn hinta on vakautunut päälle 50 dollarin ja myös muiden raaka-aineiden hinnat ovat olleet nousussa. Tärkeimmän kauppakumppanin talouskasvun vauhdittumisesta hyötyisivät erityisesti Kanadan raaka-aineja finanssisektori sekä autoteollisuus. Mirko Hurmerinta Kanadan talouskasvu, % 2014 2,6 2015 0,9 2016e 1,3 2017e 1,9 2018e 1,9 Lähde: Factset Toronton pörssin kehitys 7 000 10 000 13 000 16 000 2006 2017 3 6 9 12 Rakennusteollisuus Rahoitusja vakuutussektori Kaivos-, öljyja kaasuteollisuus Valmistava teollisuus Kiinteistösektori Kanadan tärkeimmät toimialat, % bkt:stä Lähde: Kanadan tilastokeskus, 10/2016 ISO KUVA 53 TAMMIKUU 2017. Imago Stock Viime vuodet eivät ole olleet helppoja öljystä ja monista muista raaka-aineista riippuvaiselle Kanadalle. Kanada elpyy Öljyn hinnan vakautuminen ja Trumpin vaalilupaukset tukevat Kanadan taloutta. Nyt maassa näyttää taas valoisammalta. Toisaalta Trumpin uhkaukset Nafta-vapaakauppasopimuksen uudelleenneuvottelemisesta luovat epävarmuutta. Mustan kullan romahtaminen parin vuoden takaisesta yli 100 dollarista alle 30 dollariin viime keväänä pyyhki maan energiasektorilta kymmeniä tuhansia työpaikkoja ja ravisutti myös finanssisektoria. Kanada kuuluu suurimpiin hyötyjiin, mikäli Donald Trump toteuttaa lupauksensa massiivisista elvytystoimista. Albertan hiekkaöljykentät ovat maailman kolmanneksi suurin tunnettu öljyesiintymä
54 TAMMIKUU 2017. Siksi ammattitaito ja osaaminen ovat entistä tärkeämpiä asuntosijoittajan menestyksen takaajina. Asuntorakentaminen pompahti uudelle tasolle vuonna 2016, kun alulle pantiin 33 000 uutta asuntoa. ÄärimmilVuokra voi myös laskea 2000 2250 2500 Asuntomarkkinapuntari Kerrostaloasuntojen hinnan muutos (€/m ) 1 2 3 Uusien asuntolainojen keskikorko (%) Uusien asuntojen markkinointiajat (pv) 134 (12,95% / 12 kk) 2010 2010 11/2016 11/2016 leen vietynä näkemykset ovat herättäneet jopa keskustelua vuokrasääntelyn tarpeesta. Monen asiantuntijan mielestä nykymarkkinoilla lähestytään jo kipurajaa, kun asunnot ovat kalliita ja vuokrannousuodotukset hiipuvat. Vuokralaiset ovat entistä herkempiä äänestämään jaloillaan, ja siksi vuokranantajan tulee tasapainoilla vuokralaisten pysyvyyden ja vuokratasotavoitteidensa välillä. Rakennusliikkeiden kanssa kauppaa käyvät etenkin asuntorahastot, joihin on virrannut uusia sijoitusvaroja. Rahastojen korkealuokkainen asuntokanta asettuu tarjonnan kalliiseen päähän, kun kriitikoiden mukaan markkinoille kaivattaisiin kipeämmin kohtuuhintaisia asuntoja. Erityisesti kasvoi vapaarahoitteisten kerrosja rivitaloasuntojen rakentaminen, jota siivittää vuokra-asuntojen rakentamisen kasvu. Asuntosijoittajat elvyttävät siis omalta osaltaan koko kansantaloutta ilman ensimmäistäkään julkista tukieuroa ja tuovat samalla helpotusta yhteiskunnalliseen asuntopulahaasteeseen. Kuten kaikkeen sijoittamiseen, liittyy myös asuntosijoittamiseen riskejä. Sijoitukset Asuntosijoittamisen suosion kasvu on taannut aiheelle runsaasti huomiota parin viime vuoden aikana. Asuntojen hintojen noustessa sijoittajan riskit kasvavat ja tuottomarginaalit pienenevät. Syrjäisemmillä sijainneilla ja heikompilaatuisissa kohteissa vuokrissa ei ole välttämättä varaa sopimusten mukaisille tarkistuksille, ja vuokralaisen vaihtuessa vuokra voi jopa laskea. HANNA KALEVA Kirjoittaja on KTI Kiinteistötiedon toimitusjohtaja. Asuntosijoittamisen yhtälö vaikuttaa siis sijoittajalle varsin toimivalta ja asuntosijoitusmarkkinoille onkin ilmaantunut runsaasti uusia toimijoita. Sääntelyn kiristäminen – tai pelkästään sen uhka – on varmin keino karkottaa sijoittajia markkinoilta, tai ainakin nostaa sijoittajien tuottovaateita. Markkinataloudessa tarjonnan kasvu on kuitenkin ainoa kestävä keino hintojen nousun hillitsemiseen. Riittääkö asunnolle kysyntää, maksaako vuokralainen vuokransa, aiheutuuko asunnosta yllättäviä kustannuksia, ja mitä tapahtuu asunnon arvolle. Hinnat lähestyvät kipurajaa. Jokainen uusi vuokra-asunto kasvattaa tarjontaa, ja vaikka se ei jonkun mielestä täyttäisikään kohtuuhintaisuuden kriteerejä, vapauttaa se ketjun päästä toisen, ehkä edullisemman asunnon sitä tarvitseville. Vaikeammiksi käyvillä markkinoilla kaivataan myös entistä enemmän malttia ja pitkää pinnaa, kun jokainen markkinoille tuleva asunto ei olekaan taattu tuottoautomaatti. Tarjonnan lisääntyminen ja vuokralaisten maksukyky asettavat rajoja vuokrien pitkään jatkuneelle nousulle. Suurten kaupunkien väestönkasvu sekä pienten kotitalouksien määrän lisääntyminen kasvattavat vuokra-asuntokysyntää. Myös rakennusliikkeiden omista gryndikohteista menee huomattava osuus sijoittajien käsiin. Vuokra-asunnon tarjoama muutaman prosentin nettotuotto on nykysijoitusmarkkinoilla vahva tarina. Bonuksena päälle voi tulla vielä asunnon arvonnousua. Sijoittajan on kyettävä kantamaan asunnon arvon ainakin tilapäisen laskun riski, ja vuokrayhtälön on toimittava nykyisellä tai ehkä jopa tätä matalammalla vuokratasolla
Vuoden 2017 tulosennusteilla vain Finnair ja Technopolis hinnoitellaan huokeilla voittokertoimilla. Näin ei välttämättä ole Finnairin ja Technopoliksen kohdalla. Sinivalkoinen lentoyhtiö lähestyy voittosyklinsä huippua, mikä painaa p/e-lukua. TU LO S E NN U STE E T: KOTIMAI S E T 56 / P O HJO I S MAI S E T 58 / E U RO O PPAL AI S E T 60 / YHDYSVALTAL AI S E T 62 S U O MI SALKUT 6 4 / S U O S ITE LLU IMMAT O SAKKE E T 66 Halpaa osaketta saa hakea Pihi sijoittaja on pulassa Helsingin pörssissä. Tommi Melender Alennusmyynnistä ei ole Helsingin pörssissä tietoakaan. Parhaassa tapauksessa alle kympin voittokertoimet kielivät osakkeen alihinnoittelusta. Jussi Leinonen Tuloskasvua. Edellytyksenä on, että yhtiössä piilee sijoittajilta huomaamatta jäänyttä tulospotentiaalia. Finnair näyttää edulliselta, kun voitot kasvavat. Päälistan yhtiöistä vain Finnairin ja Technopoliksen p/e-luku jää alkaneen vuoden ennusteilla alle kymmeneen. 55 TAMMIKUU 2017
Suurissa, markkina-arvoltaan yli miljardin euron arvoisissa yhtiöissä alkaneen vuoden p/e nousee kahdella kolmesta kymmenen vuoden keskiarvoa korkeammalle. Nykyisillä pörssikursseilla konepajayhtiöiden osakkeisiin leivotaan sisään odotuksia vuolaammista tilausvirroista. Yli 20 p/e-luvulla hinnoitellaan liki parikymmentä yhtiötä. Hieman päälle kahdeksan voittokertoimella Finnair ei näytä halvalta lähimpiin verrokkeihinsa nähden. Osaltaan korkeita arvostuksia selittävät poikkeuksellisen matalat korot. Taulukot Kotimaiset tulosennusteet ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2015 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 16.1. Maailmalla näkyy kuitenkin merkkejä inflaation vauhdittumisesta ja korkojen noususta. 56 TAMMIKUU 2017. Esimerkiksi SAS treidaa seitsemän ja Lufthansa kuuden p/e-luvulla. Se tarkoittaa 73 prosentin ylihintaa kymmenen vuoden arvostuskeskiarvoon nähden. Nykyisillä osakekursseilla ja tulosennusteilla seitsemän kymmenestä yhtiöstä treidaa tämän rajapyykin yläpuolella. Vaikka p/e-luvut ovat tuhteja, niiden käänteisluvut eli tulostuotot ylittävät selvästi tarjolla olevat korkotuotot. Siinä mielessä tämän vuoden ennusteista laskettu 9,1 p/e ei ole poskettoman matala. Seuraavaksi kalleimmat ovat Konecranes ja Metso, mikä on oireellista, koska Helsingin pörssin konepajayhtiöt ovat kautta linjan hintavia omaan historiaansa nähden. Edellisen kerran kiinteistösijoittajan p/e oli kaksinumeroisissa lukemissa kolme vuotta sitten. Omaan historiaansa nähden kallein on Orion, jonka voittokerroin asettuu 27:een. Normalisoituvassa markkinaympäristössä Helsingin pörssin nykyiset arvostukset näyttäisivät kalliilta. Helsingin pörssin voittokertoimien pitkän ajan keskiarvo asettuu viidentoista tuntumaan. Tecnhopoliksen voittokerroin on vakiintunut kymmenen tietämille. Matalat kertoimet toki vähentävät ylihinnoittelun riskejä. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2017 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA Ahlstrom 14,30 22,4 0,06 66,1 63,9 70,0 0,87 0,45 16,5 2,0 6,5 71,2 60,0 81,0 1,03 0,49 14,0 2,0 6,5 Alma Media 5,48 15,2 0,13 30,5 28,5 34,4 0,28 0,17 19,9 3,6 10,2 40,1 35,1 43,6 0,34 0,18 15,9 3,2 8,6 Amer Sports 25,26 168,0 1,03 186,6 174,4 201,0 1,22 0,61 20,5 2,9 12,6 232,7 218,3 245,0 1,47 0,71 17,0 2,7 10,9 Asiakastieto 19,41 14,4 0,76 19,5 18,8 20,1 0,99 0,88 19,7 3,8 14,9 21,0 20,0 21,8 1,10 0,93 17,7 3,6 13,3 Aspo 8,25 21,3 0,61 18,1 16,0 20,2 0,48 0,42 17,3 2,4 11,4 22,5 20,0 24,4 0,61 0,42 13,6 2,3 10,2 Atria 12,05 19,7 0,49 29,9 28,0 31,0 0,80 0,42 15,0 0,8 6,8 35,6 31,0 42,4 0,93 0,48 12,8 0,8 6,1 Basware 35,20 5,2 0,22 -16,1 -22,7 -13,7 -0,67 0,00 3,9 -5,6 -14,7 -0,1 -0,04 0,00 4,0 85,9 Bittium 6,11 2,1 0,06 2,9 2,3 3,3 0,08 0,13 71,4 1,6 20,9 5,4 4,7 6,5 0,15 0,15 40,0 1,6 15,9 t Cargotec 42,45 183,4 2,21 215,5 190,0 247,5 2,68 0,95 15,3 1,9 10,1 236,0 207,0 291,1 2,80 1,03 14,7 1,7 9,3 t Caverion 7,91 61,3 0,37 -8,4 -42,6 41,0 0,09 0,18 77,9 4,5 29,7 63,6 55,0 76,6 0,40 0,27 18,5 4,0 10,3 Citycon 2,34 96,6 0,14 147,3 141,5 151,7 0,16 0,15 14,6 0,9 21,1 158,0 141,8 176,6 0,17 0,15 14,1 0,9 20,5 s Comptel 2,45 7,3 0,04 10,7 10,0 11,0 0,07 0,04 31,9 6,2 15,0 13,3 12,3 15,4 0,09 0,06 27,8 5,5 12,8 Consti 15,38 4,1 0,61 10,9 10,6 11,0 1,10 0,62 14,1 4,0 9,6 12,5 12,0 13,0 1,31 0,76 11,8 3,4 8,1 t Cramo 24,02 63,4 1,12 93,7 89,8 97,3 1,70 0,77 14,0 2,0 6,7 105,0 97,3 114,0 1,88 0,84 12,6 1,8 6,2 Detection Technology 13,80 1,1 0,07 12,0 11,6 12,4 0,72 0,31 19,2 6,2 11,9 11,4 10,0 12,9 0,66 0,31 20,9 5,5 12,2 s DNA 11,13 61,6 5,90 91,2 89,0 96,8 0,62 0,55 18,1 2,4 7,3 108,8 105,0 115,0 0,70 0,60 15,8 2,3 7,0 Elisa 31,53 288,3 1,52 318,9 284,0 329,0 1,62 1,47 19,2 5,2 11,0 342,6 256,0 362,0 1,74 1,55 17,9 5,0 10,4 F-Secure 3,35 20,7 0,07 18,4 18,0 19,0 0,09 0,09 36,3 6,7 17,8 24,3 22,8 25,0 0,11 0,09 30,0 5,7 13,7 Finnair 4,18 113,2 0,57 80,8 48,1 100,0 0,27 0,08 15,3 0,7 2,1 124,2 80,2 201,0 0,50 0,09 8,1 0,6 1,8 Fiskars 18,06 125,5 1,04 85,0 85,0 85,0 0,59 0,72 30,6 1,3 14,0 89,7 82,2 103,0 0,80 0,74 22,8 1,3 13,2 Fortum 14,93 -325,0 -0,16 681,4 621,0 767,3 0,64 0,74 23,1 1,0 12,1 755,0 534,4 941,0 0,70 0,70 21,1 1,0 11,6 Glaston 0,44 0,9 -0,02 1,6 1,2 2,0 0,01 0,01 87,2 2,4 18,2 5,6 5,1 6,0 0,03 0,01 17,4 2,2 9,8 t HKScan 3,14 0,5 0,01 7,5 2,2 12,0 0,05 0,13 66,8 0,4 4,7 15,6 8,9 26,0 0,21 0,14 14,6 0,4 4,4 Huhtamäki 34,80 178,6 1,43 241,8 239,0 243,6 1,85 0,76 18,4 3,1 11,4 266,5 253,0 277,6 2,04 0,85 16,7 2,8 10,4 Kemira 12,03 101,8 0,47 135,9 123,0 149,8 0,72 0,54 16,5 1,5 8,3 166,3 148,4 187,8 0,81 0,54 14,6 1,5 7,7 s Kesko 47,55 187,4 1,03 224,6 179,0 285,3 2,14 2,11 22,1 2,3 11,5 330,5 319,0 345,0 2,52 2,19 18,7 2,2 9,6 Kone 43,60 1 364 2,00 1 325 1 287 1 354 1,96 1,52 21,9 8,0 15,1 1 344 1 261 1 439 1,97 1,59 21,8 7,5 14,7 s Konecranes 34,77 50,6 0,53 89,6 69,0 166,0 1,41 0,98 24,2 4,4 12,2 131,8 114,5 143,4 1,49 1,01 23,0 3,9 11,0 Lassila & Tikanoja 20,76 47,7 0,98 50,9 50,0 52,0 1,08 0,91 18,6 3,5 9,0 54,2 53,0 56,5 1,12 0,96 18,0 3,4 8,5 Lehto 10,83 26,8 1,03 34,5 31,3 36,6 0,49 0,19 22,1 5,8 15,7 42,2 36,9 46,1 0,58 0,23 18,6 4,8 12,7 t Lemminkäinen 20,00 15,3 -0,15 50,4 45,5 56,0 1,20 0,38 16,3 1,4 5,5 45,3 37,5 53,0 1,38 0,55 14,2 1,3 6,0 Marimekko 9,39 1,3 0,10 5,0 4,0 6,0 0,52 0,35 18,0 2,7 7,9 5,9 4,5 6,5 0,55 0,39 16,9 2,5 7,4 1 2 Lähde: Factset Tulosta tukevat odotuksia paremmat lippujen hinnat ja lentoliikenteen vilkkaus. Factsetin tietokannassa olevien tavoitehintojen perusteella analyytikoiden konsensus näkee Finnairin osakkeessa 13 prosentin ja Technopoliksen osakkeessa 15 prosentin nousuvaran
JOULUKUU, MARRASKUU, MUUTOS, % SALKUSTA % SALKUSTA %-YKS. Silmiin pistää Ramirentin useamman prosentin osuus salkussa. JOULUKUU, MARRASKUU, MUUTOS, % SALKUSTA % SALKUSTA %-YKS. Kujala Rahaston koko 187,3 milj. Nokia 7,7 7,2 0,5 Kone 6,7 6,9 -0,2 Sampo 6,2 6,4 -0,2 Fortum 6,0 5,9 0,0 Metso 5,1 5,3 -0,2 Amer Sports 5,0 5,3 -0,3 Salkunhoitaja: J. Eräkare, P. euroa Nokia 9,4 8,4 1,0 Kone 9,0 8,7 0,3 Huhtamäki 7,8 9,1 -1,3 Sampo 6,8 Stora Enso 5,4 4,6 0,8 Raisio 4,5 4,5 0,0 Salkunhoitaja: V. Nyman Rahaston koko 115,0 milj. Blomqvist, M. Kivipelto Rahaston koko 134,2 milj. Lähdesmäki Rahaston koko 292,3 milj. Se on jäänyt pahasti jälkeen Cramosta. Kantola Rahaston koko 67,6 milj. Eräkare Rahaston koko 414,7 milj. Aktia Capitalin salkun suurimmat alipainot suhteessa indeksiin ovat Sampo ja UPM-Kymmene. Salkunhoitaja Jan Bränn back tosin kertoo, etteivät indeksipainot juuri ohjaa salkunhoitajien osakevalintaa. euroa Nokia 9,1 8,7 0,4 Sampo 8,0 9,4 -1,4 Stora Enso 6,2 6,7 -0,5 Kone 4,9 5,1 -0,1 Nordea 4,6 5,0 -0,4 Wärtsilä 4,3 4,2 0,1 Salkunhoitaja: J. euroa Nordea 7,9 8,0 -0,1 Nokia 7,3 7,5 -0,2 UPM 6,9 7,5 -0,6 Suomen Hoivatilat 6,2 5,0 1,2 YIT 4,7 5,3 -0,7 Metsä Board 4,4 Salkunhoitaja: J. Jos Ramirentin sisäiset ongelmat korjataan edes puoliksi, Janne Lähdesmäki ja Jan Brännback Jari Tomminen 64 TAMMIKUU 2017. ”Ramirent on ollut selvä pettymys jo pidemmän aikaa. Varis Rahaston koko 166,6 milj. euroa Salkunhoitaja: J. Viime vuonna rahasto punnersi vertailuindeksin mukaisen tuoton, 13,3 prosenttia. Varis Rahaston koko 42,4 milj. Ahonen Rahaston koko 666,4 milj. euroa Outokumpu 7,1 6,6 0,5 Metsä Board 6,4 6,2 0,2 Konecranes 5,9 6,2 -0,3 Cargotec 5,8 5,6 0,2 Valmet 4,8 5,1 -0,3 Revenio 4,6 Salkunhoitaja: A. Larsson Rahaston koko 40,3 milj. Rahaston toiseksi suurin omistus on tällä hetkellä Kone. Brusila Rahaston koko 27,0 milj. Samalla uskomme, että huoltomarkkina Kiinassa kasvaa vahvasti”, salkunhoitaja arvioi Koneen näkymiä. ”Kiinan uuslaitemarkkina on yhä ylivoimaisesti suurin maailmassa vaikka kasvu onkin nyt heikompaa. euroa Nokia 9,4 7,9 1,5 Sampo 9,4 9,3 0,1 Stora Enso 8,8 7,6 1,2 Kone 8,5 8,0 0,5 UPM 4,9 Fortum 4,8 6,5 -1,7 Salkunhoitaja: J. Hämäläinen Rahaston koko 75,8 milj. euroa Kone 9,5 9,0 0,5 Nokia 9,5 9,1 0,4 Sampo 6,6 7,0 -0,4 Nordea 5,2 5,3 -0,1 UPM 5,0 5,0 0,0 Wärtsilä 4,7 Detection Technology 6,0 6,1 0,0 Verkkokauppa,com 4,9 5,1 -0,1 Metsä Board 4,9 4,8 0,1 Revenio 4,7 Basware 4,3 4,7 -0,5 Amer Sports 4,1 4,5 -0,3 Salkunhoitaja: S. euroa UPM 7,5 6,5 1,0 Kone 7,3 9,0 -1,7 Nokia 6,2 6,2 0,0 Sampo 5,9 5,9 0,0 Neste 5,5 5,6 -0,1 Orion 5,4 5,3 0,1 Salkunhoitaja: K. euroa NORDEA PRO SUOMI NORDEA SUOMI FONDITA EQUITY SPICE FIM FENNO DANSKE SUOMI OSAKE EVLI SELECT EVLI SUOMI PIENYHTIÖT EQ SUOMI DANSKE SUOMEN PIENYHTIÖT ARVO FINLAND VALUE ALFRED BERG FINLAND AKTIA CAPITAL JOULUKUU, MARRASKUU, MUUTOS, % SALKUSTA % SALKUSTA %-YKS. Taulukot Suomi-salkut Suomi-salkut Nokia 9,2 9,3 -0,1 Sampo 8,5 9,6 -1,1 Stora Enso 6,7 7,2 -0,5 Kone 5,6 5,7 -0,1 Nordea 5,2 5,5 -0,3 UPM 4,8 4,9 -0,2 Salkunhoitaja: J. Brännback, J. euroa Aktia Capital luottaa Qt:hen Suomalaisiin osakkeisiin sijoittavan Aktia Capital -rahaston tuotot ovat jääneet viime vuosina hieman jälkeen vertailuindeksistä. Olemme kuitenkin toiveikkaita uuden johdon suhteen. euroa Cargotec 5,9 5,6 0,3 Detection Technology 4,9 4,9 0,1 Metso 4,9 4,8 0,2 Caverion 4,9 4,4 0,6 Stora Enso 4,7 Sampo 4,7 4,6 0,0 Salkunhoitaja: K. euroa Sampo 9,4 9,71 -0,3 Nokia 9,1 8,43 0,6 Kone 8,1 8,45 -0,3 Nordea 6,2 6,18 0,0 UPM 5,7 5,58 0,1 Stora Enso 4,9 Salkunhoitaja: J
Brännbackin toinen suosikki pienyhtiöiden joukossa on Digiasta irtautunut Qt. Backholm Rahaston koko 235,4 milj. Yhtiö rakensi uuden tehtaan Kiinaan juuri kun kysyntä siellä alkoi kasvaa kovaa vauhtia.” Detection Technology on vihjaillut kasvutahtinsa hidastuvan lähiaikoina. euroa Sampo 9,5 9,0 0,5 Nokia 9,3 9,7 -0,4 UPM 7,4 Metsä Board 7,4 7,0 0,4 Fortum 5,8 7,0 -1,2 Stora Enso 4,7 4,9 -0,2 SÄÄSTÖPANKKI PIENYHTIÖT TAALERI ARVO MARKKA TAALERI MIKRO MARKKA LÄHITAPIOLA OSINKO SUOMI SÄÄSTÖPANKKI KOTIMAA SEB FINLANDIA SMALL CAP SEB FINLANDIA OP-SUOMI PIENYHTIÖT ODIN FINLAND OP-DELTA OP-FOCUS OP-SUOMI ARVO JOULUKUU, MARRASKUU, MUUTOS, % SALKUSTA % SALKUSTA %-YKS. Viitikko Rahaston koko 40,1 milj.eur Comptel 14,2 12,6 1,6 F-Secure 13,0 10,0 3,0 Pihlajalinna 6,9 Alma Media 5,5 5,6 -0,2 SRV 5,4 Teleste 5,3 5,5 -0,2 Salkunhoitaja: LähiTapiola Varainhoito Oy Rahaston koko 48,6 milj. euroa Nokia 11,4 10,9 0,5 Sampo 9,8 10,5 -0,7 Stora Enso 7,6 6,2 1,4 Metsä Board 7,4 Kone 7,0 6,5 0,5 Nordea 6,3 6,5 -0,2 Salkunhoitaja: T. Brännbackin mukaan se lisää Qt:n houkuttavuutta, vaikka yritysostoilla spekuloiminen onkin aina epävarmaa. Tuuri Rahaston koko 87,8 milj. euroa Nokia 9,6 8,8 0,7 Sampo 7,9 8,1 -0,2 Nordea 6,9 6,8 0,1 Kone 6,2 6,5 -0,3 Stora Enso 5,2 4,9 0,3 UPM 4,8 Salkunhoitaja: A. Heikkilä, O. JOULUKUU, MARRASKUU, MUUTOS, % SALKUSTA % SALKUSTA %-YKS. euroa Metsä Board 9,7 8,1 1,6 Outokumpu 5,8 4,5 1,3 Cargotec 4,9 Uponor 4,2 4,2 0,0 Tieto 3,7 3,7 0,0 Valmet 3,6 4,0 -0,4 Salkunhoitaja: M. euroa Nordea 9,5 9,7 -0,1 Fortum 7,7 7,6 0,0 Stora Enso 7,4 5,0 2,4 Kesko 6,7 7,0 -0,3 Cargotec 6,7 6,3 0,3 UPM 4,9 Salkunhoitaja: C. Factsetin mukaan DeeTeen tämän vuoden p/e-luku liikkuu yli 20:ssä. euroa Stora Enso 8,5 8,3 0,2 Nordea 8,3 8,4 -0,1 Telia 5,6 4,4 1,2 Capman 5,0 YIT 4,6 6,1 -1,5 Stockmann 4,4 Salkunhoitaja: M. Hänen mukaansa realistisesti kasvunäkymistä viestivä johto lisää luottamusta yhtiöön. Karessuo Rahaston koko 449,9 milj. Brännback ei vaikuta kovin huolestuneelta kasvun taittumisesta. euroa Salkunhoitaja: T. ”Pörssistä ostetaan pois pääasiassa hyviä yhtiöitä. Varoituksista huolimatta sijoittajat uskovat edelleen kasvuun. Simo Rahaston koko 52,9 milj. Karessuo Rahaston koko 196,3 milj. euroa Kone 7,1 6,2 0,9 Nordea 6,0 5,9 0,1 Nokia 5,0 4,7 0,3 Stora Enso 4,0 3,7 0,2 Fortum 3,8 3,8 0,0 Sampo 3,7 3,8 -0,1 Nokia 8,3 7,7 0,5 Sampo 7,3 6,6 0,8 Stora Enso 5,2 3,7 1,4 Nordea 4,9 7,7 -2,8 Metsä Board 4,6 Amer Sports 3,2 4,2 -1,0 Salkunhoitaja: O. Kun on useammassa sellaisessa mukana, on todennäköisestä, että ennemmin tai myöhemmin ostotarjous osuu myös oman salkkuyhtiön kohdalle.” Alex af Heurlin 65 TAMMIKUU 2017. Karessuo Rahaston koko 200,4 milj. Salonen Rahaston koko 298,6 milj. Esimerkiksi Detection Technologyssä Aktia Capital on ollut mukana annista asti. euroa Sampo 7,9 8,0 -0,1 Kone 7,5 7,7 -0,1 Cramo 7,5 8,0 -0,5 Huhtamäki 7,3 7,6 -0,3 Valmet 5,5 6,1 -0,6 Metsä Board 4,7 4,8 -0,1 Salkunhoitaja: A. JOULUKUU, MARRASKUU, MUUTOS, % SALKUSTA % SALKUSTA %-YKS. Salkunhoitaja: O. Haugen Rahaston koko 222,3 milj. ”DeeTeen kasvua selittää myös erinomainen ajoitus. Heikkilä Rahaston koko 44,6 milj. euroa Metsä Board 9,0 8,5 0,5 Outokumpu 7,5 5,5 2,0 Cargotec 7,1 6,6 0,6 Uponor 5,3 5,1 0,2 Tieto 5,3 5,5 -0,2 Valmet 5,0 5,3 -0,3 Salkunhoitaja: A. Tuuri Rahaston koko 218,7 milj. Helsingin pörssistä ei löydy montaa yhtiötä, jotka samalla lailla panostavat kaiken kassavirran kasvun vauhdittamiseksi.” Qt:sta pyörii myös ostohuhuja. ”Se on kovan kasvupotentiaalin yhtiö. euroa Amer Sports 7,9 Uponor 6,1 5,9 0,2 Huhtamäki 5,9 5,7 0,1 Sponda 5,5 Metsä Board 5,5 6,3 -0,8 Lassila&Tikanoja 4,9 Salkunhoitaja: V. näkyy se pian kannattavuudessa.” Brännback ja rahaston toinen salkunhoitaja Janne Lähdesmäki ovat poimineet salkkuunsa useampia mielenkiintoisia pienyhtiöitä
Taulukot ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2017E, YHTIÖ USD % 2017E 2017E % Atlantia 26,60 20 15,9 2,4 4,4 Arnoldo Mondadori Editore 1,48 7 10,6 1,1 0,0 Iren 1,84 17 11,0 1,0 3,8 Moncler 18,72 7 20,6 5,1 1,0 Cerved Information Solutions 8,58 7 15,9 2,8 3,4 Hera 2,78 22 15,9 1,3 3,9 Anima Holding 6,07 9 13,6 1,9 3,2 ERG 12,79 24 17,3 1,1 4,9 Yoox 31,97 13 57,6 1,9 0,0 Acea 14,15 20 11,1 1,4 5,1 Banca Generali 25,52 7 16,0 4,2 4,2 Credito Valtellinese 0,47 12 0,3 0,0 Immobiliare Grande Distribuzione 0,96 27 9,5 0,6 5,9 Enel 4,67 12 12,0 1,2 4,3 OVS 6,54 22 11,3 1,2 3,0 Banca Popolare di Milano 0,56 57 6,9 0,3 3,6 d’Amico International Shipping 0,45 32 20,7 0,4 0,0 A2A 1,40 8 13,5 1,3 3,9 Italgas 4,14 9 11,6 2,6 5,3 Societa Iniziative Autostradali e Servizi 10,70 33 11,1 1,0 4,4 Sogefi 2,53 -1 9,7 1,4 1,0 Prysmian 25,31 1 15,3 3,1 1,9 Enav 3,90 12 21,3 1,7 5,1 FinecoBank 5,87 6 16,6 4,7 4,8 Unipol Gruppo Finanziario 3,66 3 9,6 0,3 5,0 Leonardo 13,35 2 13,3 1,6 0,9 Intesa Sanpaolo 2,62 6 11,4 0,9 7,2 Infrastrutture Wireless Italiane 5,14 13 23,3 1,8 3,1 Banco BPM 3,21 15 14,1 0,3 0,0 Beni Stabili 0,70 29 12,5 0,6 4,5 Suositelluimmat osakkeet Milanon pörssissä Italia Italiasta mallia Bernerille Suomessa liikenneja viestintäministeri Anne Bernerin ehdotus liikenneverkkojen yhtiöittämisestä on nostanut kohun jos toisenkin. Osakkeen arvostus on yhtiön defensiivisyys huomioon ottaen kohtuullinen. Yli 3 000 kilometrin verran moottoriteitä saapasmaassa hallinnoiva Atlantia on erittäin kannattava yhtiö hyvillä kasvunäkymillä ja analyytikoiden suosikkiosake Milanon pörssistä. Tätä kirjoittaessa osake tarjosi noin 4,4 prosentin osinkotuottoa. Edellisen kerran yhtiö joutui laskemaan osinkoaan vuonna 1992. Mirko Hurmerinta Sanremo, Italia Lotti Fabio / Colourbox Sivulla esitellään parhaat analyytikkosuositukset saaneet yhtiöt vaihtuvasti maailman eri pörsseistä. Kymmenen vuoden aikana se on korottanut osinkoaan keskimäärin kuuden prosentin vuositahdilla. 66 TAMMIKUU 2017. Kaikki 15 analyytikkoa kehottavat ostamaan tai ylipainottamaan osaketta. Italiassa se on kuitenkin ollut arkipäivää jo pitkään. Korkean kannattavuutensa ja vahvan kassavirtansa ansiosta Atlantia on mitä mainioin osinkopaperi. Atlantian ohella ainoastaan positiivisia suosituksia Milanon pörssissä ovat keränneet kustannusyhtiö Arnoldo Mondatori ja infraverkkoyhtiö Iren. Milanon listaus rajattu yhtiöihin, joita seuraa vähintään viisi analyytikkoa. Italian laajan tieverkoston lisäksi yhtiö hallinnoi Rooman lentokenttää sekä teitä Brasiliassa, Chilessä, Intiassa ja Puolassa. Analyytikot odottavat Atlantian liikevoittomarginaalin olleen viime vuonna reilut 41
Erotiikkatuotteiden verkkokauppa kasvaa kohisten ja alan yritykset kannattavat hyvin. ILMI ÖT 63 / TO IMITU KS E LTA 69 / KIRJAT 70 / ARVO E S INE 7 1 / RI STIKKO 7 2 / ARVO PAPE RI ARE E NA 74 KO LU MNI : S a m u Kurri 76 / KO LU MNI : VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 78 Erotiikkalelut myyvät hyvin Erotiikkatuotteita on myyty postimyynnissä jo vuosikymmeniä, mutta ala on hyötynyt sähköisen kaupan yleistymisestä. Pekka Virolainen Myönteistä värinää. Päämarkkinat ovat Yhdysvalloissa, mutta valmistus keskittyy Kiinaan, jossa on jo yli tuhat valmistajaa. Nopeasti yleistynyt nettikauppa helpottaa sekä häveliästä ostajaa että tuotevalikoiman runsaudesta ja nopeasta uudistumisesta kärsivää myyjää. Seksilelujen myynti kasvaa nykyisin yli 15 prosentin vuosivauhtia, kertoo markkinatutkimusyhtiö Technavio. Myynnin kasvu on koventanut kilpailua, mikä puolestaan lisää alan innovatiivisuutta ja tuotekirjon moninaisuutta. Seksivälineitä verkossa myyvät yritykset ovat myös Suomessa tehneet erittäin hyvää, yli 60 prosen67 TAMMIKUU 2017
Herbalifen kurssi laski loppuvuonna yli viidenneksellä, mutta Icahnin nimitys presidentin neuvonantajaksi pysäytti luisun. Nyt yhtiö on siirtymässä hardcore-erotiikasta wellnessja hygieniatuotteiden kauppiaaksi. tin myyntikatetta. 68 TAMMIKUU 2017. Apteekeissa seksuaaliterveystuotteita on myyty jo kohta kymmenen vuotta ilman suurempaa kohua. Herbalife ei saa enää palkita myyjiään uusien myyjien rekrytoinnista enempää kuin itse tuotteiden myynnistä. Alalla olevat pörssiyhtiöt ovat tulleet lelumarkkinoille kondomien kautta. Iskussa. Nyt ruotsalaiset eläkerahastot ovat merkinneet puolella miljardilla eurolla Volvon uusia osakkeita. Internet on muuttanut erotiikkabisnestä monella tavalla. Kumpikin brändi on nyt myös vibraattorimerkki, kuten myös ruotsalaisen seksuaalikasvatusjärjestön yhtiö RSFU. Toinen erotiikan pioneeri, saksalainen taitolentäjärouva Beate Uhse, vei seksikauppansa vuonna 1999 pörssiin 15 euron listautumishinnalla. Yhtiön kurssi painui kuitenkin jo 2008 alle euron tasolle, jossa se mataa edelleen. Ilmiöt HERBALIFE YHÄ ELOSSA Donald Trumpin taloudelliseksi neuvonantajaksi nimitetty aktivistisijoittaja Carl Icahn uskoo edelleen Herbalifeen, vaikka pankkitarkastusvirasto FTC iski verkostomarkkinointiyhtiölle 200 miljoonan sakon ja vaati sitä muuttamaan toimintatapojaan. Kiinalaisomistus ei ole rapauttanut Volvon brändiä, jonka mallikasvona on Zlatan Ibrahimovi?. Terveysväittämillä vibraattoreja markkinoitiin jo 1900-luvun alussa, jolloin USA:n sähkötarkastusvirasto hyväksyi laitteet kotikäyttöön samoihin aikoihin leivänpaahtimen kanssa. Populaarikulttuurin ilmiöt, kuten tv-sarja Sinkkuelämää tai Fifty Shades of Grey -kirjasarja ovat lisänneet seksivälineiden suosiota. Tuolloin Ruotsissa suunniteltiin ”kansallista ratkaisua” jossa valtio tai eläkerahastot olisivat pelastaneet Volvon. Ilmiötä aikoo hyödyntää myös hollantilainen Philips, joka on tuomassa omat seksilelunsa markkinoille. Myös listaaminen oli vaihtoehtona, mutta kiinalaisen Li Shufun tarjous voitti. Ala on itse parantanut välineiden hyväksyvyyttä entistä diskreetimmän designin avulla, samalla kun tuotteita on alettu markkinoida pikkutuhman hurjastelun sijaan terveysnäkökulmilla. Volvo vihdoin pörssiin. Alan ensimmäinen merkittävä pörssiyhtiö Playboy on jäänyt verkon ilmaisen tarjonnan varjoon ja siksi Hugh Hefner veti sen pois pörssistä vuonna 2011. Esimerkiksi Jämsän apteekilla on oma, tuotealueeseen keskittyvä verkkokauppa, Intiimiapteekki. Se, joka menee ostamaan hammastahnaa ja vaippoja voi ihan siinä sivussa ostaa lukuvoiteita ja sauvoja, kommentoi ilmiötä ruotsalaisen Lelo-yhtiön johtaja Andreas Åberg. Ford osti vuonna 1999 Volvon velkaantuneelta Industrivärdeniltä, mutta joutui myymään sen asuntolainakriisin tuomassa lamassa 11 vuotta myöhemmin. Volvon uudet mallit on otettu hyvin vastaan ja jalkapalloilija Zlatan Ibrahimoviciin nojaava mainoskampanja on ollut menestys. Icahnin kilpailija Bill Ackman on sanonut Herbalifen käytäntöä pyramidihuijaukseksi. Pepsodentista tuttu amerikkalainen Church & Dwight omistaa Trojan-brändin ja Clearasilista ja Strepsilistä tuttu brittiläinen Reckitt Benckiser omistaa Durexin. Viime vuonna Playboy luopui myös alastonkuvista yrittäen keskittyä vain laatujournalismiin. Volvon henkilöautobisnes Volvo Cars on huhujen mukaan listautumassa Tukholman pörssiin tänä vuonna
Jako voisi sopia teollisuussuvulle. Mikko Laitila Jakautumiset ovat olleet omistajille ilon aiheita. Ainahan Metsoa voi syöttää isommaksi. Outotecia on julkisuudessa liitetty Metsoon ja Ruotsissakin olisi tuore kaivoskoneyhtiö tarjolla. Kummankin ostajaksi päätyi japanilainen Asahi. Afrikassa oluen kulutus kasvaa jopa kolme kertaa nopeammin kuin muilla markkinoilla. Asia etenee, jos Cevian onnistuu puhumaan ABB:n suurimman omistajan Wallenbergit puolelleen. Forbesin mukaan AB InBev oli valmis taipumaan EU:n edessä, koska oluen kasvumarkkinat ovat muualla: Afrikassa ja Etelä-Amerikassa. Metson Matti Kähkönen näkee jo lähivuosina kaivostilausten kasvua, mikä tietäisi tulosvipua ja osakkeeseen nousuvaraa. Konepaja on ollut Cevianin salkussa jo yli 10 vuotta, mutta nykykurssilla siitä ei kannata luopua. Kun Anheuser-Busch InBev osti kilpailijansa SABMillerin 103 miljardilla dollarilla, siitä tuli 55 miljardin dollarin liikevaihdolla maailman viidenneksi suurin elintarvikealan yritys. Irrokin osakkeet jaetaan Atlas Copcon omistajille ja tuloksena on Ruotsiin uusi kaivosalan pörssiyhtiö. Suomesta Strömbergin aikoinaan ostanut yhtiö on maan suurimpia työllistäjiä (AP 11/2016) ja Teslan tehdasta hamuavan Vaasan alueen sähköklusterin terävin kärki. Wallenbergit ovat sijoitusyhtiönsä Investorin kautta suurin omistaja Atlas Copcossa, jota parhaillaan halkaistaan. 69 TAMMIKUU 2017. Gardellin sijoitusyhtiö Cevianin pääkohde on ABB, jonka kokenut sijoittaja haluaa paloitella ja hinnoitella uudelleen. Gardell näkee myllerryksessä kymmenien prosenttien arvonnousun. Metsoon Gardell jäi toiseksi suurimmaksi omistajaksi, vaikka rahasti siitä irronneen Valmetin. LAITILA Pilsner Urquell japanilaisille Euroopan komissiosta puhutaan usein pahaa, mutta ainakin oluen ystävillä olisi syytä olla sille kiitollinen. Metson hallituksessa istuvan Gardellin näkemä arvopotentiaali voi toki tarkoittaa muutakin kuin arvonnousua. Mika Remes Leikkaa ja liimaa Euroopan merkittävin aktivistisijoittaja Christer Gardell näkee yritysjärjestelijän kissanpäivät. Suomessakin viime vuosien jakautumiset ovat olleet omistajille ilon aiheita. Ruotsalaisen pääkohteita ovat monialaisiksi yrityskaupoilla turvonneet konglomeraatit, joiden kankeus näkyy markkinoilla aliarvostuksena ja joiden johto useimmiten vastustaa aktivistihaukkojen ehdotuksia. Esimerkiksi Digiasta irronnut Qt on jo kuuma spekulaatioiden kohde. Sijoittajille tämäkin siirto lupailee arvonnousua, ja siksi Gardellin puheita ja etenkin tekoja kannattaa seurata tarkasti. Suomen valtio valoi Solidiumin ytimeksi kaivosklusterin, mikä on pitänyt Metson pois myyntitilistä. Arvostukset ovat maltillisia ja yrityskauppa-aktiviteetti vilkastuu. Euroopan markkinoita tähän saakka hallinneet Heineken ja Carlsberg saavat nyt pienemmän uhkaajan, sillä uusi olutjätti luopui heti bisneksistään Rankassa, Italiassa, Englannissa ja Hollannissa, ja viime joulukuussa se myi myös Itä-Euroopan bisneksensä. Komission mukaan InBeville tulisi liian määräävä asema Euroopan olutmarkkinoilla ja se pakotti yhtiön myymään Euroopan bisneksensä. Caverion on kiinnostanut vaikeuksistaan huolimatta enemmän kuin entinen emonsa YIT. Suomalaisittain kiinnostava olisi myös ABB:n jako. Legendaaristen merkkien, kuten MIllerin, Peronin, Pilsner Urquellin ja Grolschin uutena omistajana Asahista tulee nyt Euroopan kolmanneksi suurin oluen panija
Jopa Maailman Pankki on luopunut aiemmista globalisaation ihanteistaan. Jos olisi tiennyt, hän olisi ymmärtänyt, mistä baseballin pelaajamarkkinoiden ”tehottomuudet” kumpuavat. Rodrik ennusti jo viisi vuotta sitten Trumpin vaalivoiton, Britannian brexitin ja Ranskan kaaoksen. Pentti Forsman Dani Rodrik Globalisaation paradoksi 350 s. Daniel Kahneman sai työstään taloustieteen Nobel-palkinnon vuonna 2002. Näistä kolmesta vain kaksi on valittavissa. Jos halutaan säilyttää kansallisvaltio ja demokratia on luovuttava globalisaatiosta eli pääoman, tavaroiden ja työn vapaasta liikkumisesta. ”Kirjani oli vain kuvaus ideoista, jotka olivat 70 TAMMIKUU 2017. Palkittu. Harvardin professori Dani Rodrikin Globalisaation paradoksi julkaistiin vuonna 2011. Se kertoo pienellä budjetilla toimivasta baseballjoukkueesta Oakland Athleticsista, joka saavutti menestystä ryhtyessään rakentamaan joukkuettaan tilastoanalyysien pohjalta. W. Viime keväänä kirjan suomenkielinen laitos ajoittui vielä paremmin, keskelle Yhdysvaltojen ja Euroopan poliittista kriisiä. Juanjo Martin, EPA Suuri yleisö ei välttämättä tunne Michael Lewisia, mutta tuntee hän kirjojensa Moneyball ja The Big Short pohjalta tehdyt elokuvat. Talous tarvitsee jarruja hidastamaan muutosvauhtia. Kirjan keskeiset havainnot kiertyvät kolmioon, jossa kärjessä on globalisaatio ja alanurkissa kansallisvaltio ja demokratia. Data osoittautui viisaammaksi kuin vaistoihinsa ja kokemuksiinsa luottavat pelaajatarkkailun ammattilaiset. Rodrik mm. Moneyballia kirjoittaessaan Lewis ei tiennyt kahdesta israelilaisesta psykologista Daniel Kahnemanista ja Amos Tverskystä. Niin & näin 2016 Michael Lewis The Undoing Project: A Friendship That Changed Our Minds 368 s. Dani Rodrikilla on sanottavaa Euroopalle. Norton 2017 Mieletön ihmismieli Sijoittaja voi välttää vääriä päätöksiä tutustumalla Kahnemanin ja Tverskyn ajatuksiin. Ilmiöt Globalisaation ja demokratian törmäys Globalisaatio on joutunut vastatuuleen, kun äänestäjät kyllästyivät sen rajattomuuteen. W. ehdottaa, että EU:n ulkopuolelta tuleville myönnetään työviisumi viideksi vuodeksi ja työntekijöiden määrä rajoitetaan 3 prosenttiin työvoimasta. Lewisin uusimman teoksen The Undoing Projectin juuret ovat Moneyballissa
”Ihmiset eivät tee päätöksiä numeroiden pohjalta, he tarvitsevat tarinan”, kaksikko tiivistää. Nyt hinnat nousevat normaalin noususuhdanteen mukaan.” Omassa luokassaan ovat kuuluisuuksien aiemmin omistamat soittimet eli niin kutsutut memorabilia-kitarat. Ihmismieli tukeutuu vakiintuneisiin ajatusmalleihin, vieroksuu ennakkokäsityksen vastaisia havaintoja ja etsii säännönmukaisuutta satunnaisista ilmiöistä. Heidät tunnustetaan tieteenalan behavioristisen haaran suunnanmäärittäjiksi. ARVOESINE vaikuttaneet vuosikymmeniä, mutta joita minä ja monet muut emme tajunneet”, Lewis kirjoittaa. Sijoittajien käyttäytymisestä kiinnostuneelle Kahnemanin menestysteos Ajattelu, nopeasti ja hitaasti on hedelmällisempi kuin Lewisin kirja. Kahnemanin ja Tverskyn elämänvaiheet ja taistelut akateemisessa maailmassa ovat paitsi värikkäitä myös koskettavia ja humoristisia. Pienet virheet eivät romahduta kitaran arvoa, mutta jo uusi maalipinta voi leikata hinnasta puolet. Elämäkertana The Undoing Project on nautinnollinen ja avartava lukukokemus. Kitaraa tehtiin sinä vuonna tasan 283 kappaletta”, kertoo kitaramyyjä Sam Vilo. Gibson esitteli ensimmäisen Les Paulin markkinoille vuonna 1952 – suursuosio tuli tunnettujen muusikoiden, kuten Eric Claptonin, hyväksynnän myötä. Vintage-kitaroiden arvonmäärityksessä auttaa tarkoitukseen tehty hintaopas. Tommi Melender 71 TAMMIKUU 2017. Ei ihme, että myynnin ammattilaiset korostavat tarinan merkitystä. Hänkin olisi voinut saada Nobelin, jos olisi elänyt kauemmin. Lewis osaa suvereenina tarinankertojana loihtia ne eloon. Enemmän kuin harrastus Kitara voi olla rakas harrastus, mutta myös sijoituskohde. Ne auttavat ymmärtämään niin omia kömmähdyksiä sijoitusvalinnoissa kuin osakemarkkinoiden järjettömyyksiä yleisemmin. Kitaraostoksille kannattaa suunata verkkoon tai erikoisliikkeeseen, isommalla budjetilla kansainväliseen huutokauppaan. ”Vanhoja soittimia pitäisi oikeastaan päästä näpelöimään ja tarkistamaan, katsomaan onko kaikki alkuperäistä.” Alexandra Räikkönen Kuuluisuuksien kitarat ovat omassa luokassaan. ”Se on vuodelta 1957 ja täysin alkuperäisessä kunnossaan pieniä jälkiä lukuun ottamatta. Se voi parhaimmillaan maksaa noin 200 000 euroa. ”Hintojen notkahdus alaspäin tapahtui vuonna 2008 Amerikan pankkikriisin vuoksi. Kitaroiden erikoisliike Kitarapaja myy arvokkainta Les Pauliaan 45 000 eurolla. Nykyisin Kahnemanin ja Tverskyn tuntevat kaikki taloustieteen kanssa tekemisissä olevat. Psykologeina Kahnemania ja Tverskyä kiinnostivat ihmisten päätöksiin vaikuttavat kognitiiviset virheet. Hinnat ovat moninkertaisia muihin vastaaviin kitaroihin verrattuna. Arvokkaimpia ovat Gibsonin valmistamat Les Paulit ja Fenderin valmistamat Stratocasterit. Sijoittajan kannattaa kohdistaa huomionsa amerikkalaisvalmisteisiin 1950–60 -lukujen kitaroihin. Lopullisena tunnustuksena kaksikon työlle voi pitää Kahnemanille 2002 myönnettyä taloustieteen Nobel-palkintoa. Kitara on harvinainen, muttei markkinoiden arvokkain. Se on melkein yhtä vaikeaa kuin omista kognitiivisista virheistä eroon pääseminen. Suomessa niitä on ainakin yksi”, Vilo sanoo. ”Vuoden 1959 Les Paulia sanotaan Graalin maljaksi. Sijoittaja ei kuitenkaan ole myyjä, vaan ostaja, joten hänen kannattaa sulkea korvansa tarinoilta ja katsoa kylmiä numeroita. The Undoing Project on israelilaiskaksikon elämäkerta, joka ei ruodi teorioita sen enempää kuin elämäkerralle on soveliasta. Sähkökitaran arvoa määrittävät samat tekijät kuin keräilyesineiden arvoa yleensä: harvinaisuus ja kunto sekä kysyntä ja tarjonta. Tversky ehti menehtyä syöpään kuusi vuotta ennen aisaparinsa suurta hetkeä. Tavallisen yksityissijoittajan kannattaa tutustua Kahnemanin ja Tverskyn ajatuksiin. Keräilykitaroiden markkinat ovat Vilon mukaan tällä hetkellä vakaat, mutta viime vuosina hinnat ovat aaltoilleet
sis.): kestotilaus 151 €/12 kk, määräaikaistilaus 167 €/12 kk. 24 % VASTAAVA PÄÄTOIMITTAJA Arno Ahosniemi 040 588 6834 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Petri Koskinen 050 438 2865 UUTISPÄÄLLIKKÖ Mikko Laitila 040 342 4287 ULKOASU Lotta Koistinen (äitiyslomalla) Leila Nurminen 040 342 4358 TOIMITUSSIHTEERI Anne Leino 040 342 4671 TOIMITTAJAT Hanna Eskola 040 757 3628 Alex af Heurlin 050 528 5309 Mirko Hurmerinta 040 342 4663 Saara Koho 043 855 4403 Tiia Kyynäräinen 050 387 4119 Hellevi Mauno (New York) + 1 917 215 2792 Tommi Melender 040 342 4665 Antti Mustonen 050 315 5741 Alexandra Räikkönen 040 777 5655 Mikael Sjöström 040 342 4349 Ahti Terhemaa 050 464 3322 Maija Vehviläinen 010 655 2075 KUVAPÄÄLLIKKÖ Timo Pylvänäinen 040 342 4454 VALOKUVAAJAT Kimmo Haapala, Outi Järvinen, Pekka Karhunen, Arttu Laitala, Antti Mannermaa, Lauri Olander, Petteri Paalasmaa, Tiina Somerpuro, Karoliina Vuorenmäki YHTEYSTIEDOT Käyntiosoite: Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki Puhelin: 020 442 40 (vaihde) Sähköposti: etunimi.sukunimi@almamedia.fi www.arvopaperi.fi AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA Kjartan Clausen, Pentti Forsman, Virpi Elo, Janne Iivonen, Hanna Kaleva, Samu Kurri, Jessica Larsen-Hossain, Juha Ruonala, Erik Solin, Pekka Virolainen, Paul Öhrnberg MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot ILMOITUSVARAUKSET JA AINEISTOLIIKENNE printtimainonta.almatalent@almamedia.fi puh. Rekisteriseloste on saatavissa tilaajapalvelustamme. maan ulkomaan puhelumaksu. Arvopaperi-lehti ilmestyy vuonna 2017: 12 numeroa (11 lehteä) + Sijoitusopas + 4 Arvoasunto-lehteä. ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Lukijamäärä 93 000 (KMT2012) SEURAAVA ARVOPAPERI ILMESTYY 16.2.2017 73 TAMMIKUU 2017. liittoon. Kerro, milloin muutos alkaa ja asiakasnumerosi (numerosarja osoitetietojesi yhteydessä) sekä uusi ja vanha osoitteesi. Jos lehti tulee sinulle liiton jäsenetuna, ilmoita osoitteenmuutos ao. Osoitteenmuutos Sähköposti tilaajapalvelu@almamedia.fi, puhelin 020 442 4100. Tilaushinnat (alv. alv 24 %) Ulkomailta ao. *) Puhelun hinta kiinteän verkon ja matkapuhelinverkon liittymistä 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (sis. **) 8,8 snt/min sis. Viime kuun ratkaisu Tilaa Arvopaperi netistä: www.arvopaperi.fi/lehti/tilaa sähköposti: lehtikampanja@almamedia.fi puhelin: 020 442 4100* Sopimusasiointi: 03051 4100** Kerro, minkä lehden tilaat sekä nimija osoitetietosi, myös laskutusosoite. 020 442 4100. Asiakaspalvelu Alma Talent, PL 189, 00101 Helsinki, puh. 010 665 8130 arkisin 8.30-16.30 Paino: PunaMusta Oy, Joensuu Paperi: MyBrite Silk 80g/m 2 kansi Galerie Art Gloss 200g/m 2 TILAUKSET JA MUUTOKSET Puhelin: 020 442 4100* Sopimusasiointi: 03051 4100** Sähköposti: tilaajapalvelu@almamedia.fi Arvopaperin lukijaja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. alv
Tunnusluvut 12/1998–11/2016 Tuotto % Volatiliteetti % Sharpe MDD% MRC % Indeksi 4,61 14,53 0,11 61,9 Osinko 5,71 12,63 0,24 47,0 15,20 Momentumi 5,50 14,34 0,17 58,6 17,00 Laatu 5,22 14,11 0,16 57,5 17,10 Koko 6,02 14,52 0,21 52,4 17,57 Volatiliteetti 5,42 12,54 0,21 50,0 15,13 Arvo 5,48 15,02 0,16 56,1 18,00 Salkku 5,56 13,62 0,20 52,1 100 74 TAMMIKUU 2017. Oheisen taulukon esimerkissä sovelletaan seuraavia MSCI:n faktori-indeksejä: osinko, momentum, laatu, koko, volatiliteetti ja arvo. Faktorisalkkuun sijoitettuna 100 euroa on kasvanut 294 euroon. Se on nykyaikainen tapa sijoittaa. Periaatteesta käytetään myös nimitystä ”smart beta”. Sijoittaja voi nostaa salkkunsa tuotto-odotusta vähentämällä korkopainoa ja ottamalla enemmän osakeriskiä. Faktorisijoittaminen on ”passiivista mutta dynaamista” ja ”indeksisijoittamista mutta aktiivista”. Hannu Kahra Kirjoittaja on rahoituksen dosentti Oulun yliopiston kauppakorkeakoulussa ja IndexHelsinki Osakeyhtiön hallituksen puheenjohtaja. Eri komponenttien riskikontribuutiot eli MRC-luvut ovat likimain samat kuin salkun painot. Maailman tunnetuin faktorisijoittaja on Warren Buffett. Vaihtoehtoisesti hän voi vähentää osakeriskiä ja kalastaa eri tyylien – faktoreiden – tarjoamia riskilisiä. Vertailuindeksinä on maailman osakemarkkinoiden kehitystä laajasti kuvaava MSCI World, jonka osakkeista faktori-indeksit on muodostettu. Indeksit voidaan lyödä faktorisijoittamisella. Ilmaista lounasta sijoittajalle sekään ei silti tarjoa. Maailman tunnetuin faktorisijoittaja on Warren Buffett. Sijoittajaa kompensoidaan tästä kuitenkin riskilisällä, markkinat ylittävällä tuotolla. On kuitenkin hyvä muistaa, että faktorisijoittaminenkaan ei tarjoa sijoittajille ilmaista lounasta. Faktorit on esitelty MSCI:n sivulla https://www.msci.com/factor-indexes. MDD (maximum drawdown) ilmoittaa suurimman yhtäjaksoisen pudotuksen huipulta pohjalle. Tuotto on saavutettu pienemmällä volatiliteetillä ja paremmalla Sharpen luvulla. Ilmiöt AP Areena Toimittanut Juha Ruonala juha.ruonala@almamedia.fi Markkinat ovat voitettavissa S ijoitusmarkkinat ovat pitkäkestoisessa, ehkä jopa pysyvässä alhaisten sijoitustuottojen tilassa. Vuoden 1998 lopussa indeksin etf-rahastoon sijoitettu 100 euroa on kasvanut 245 euroon. Sharpe on riskisopeutettu tuotto: tuotto miinus riskittömän sijoituksen tuotto jaettuna volatiliteetilla. Viimeisen sarakkeen MRC (marginal contribution to risk) puolestaan ilmoittaa, kuinka kokonaisriski on jakautunut faktorisalkussa. Tyylisalkku on saavuttanut tarkasteltavalla aikavälillä lähes prosenttiyksikön suuremman tuoton (5,56%) kuin indeksi (4,61%). Faktorisalkussa kullakin tyylillä on sama paino, 16,67 prosenttia. Kullakin faktorilla on omat huonot aikansa, jolloin faktorit häviävät indeksille. Faktorit ovat vastaava asia omaisuusluokille kuin ravintoaineet ovat elintarvikkeille. Jokaiseen indeksiin on tarjolla etf, joilla salkku voidaan toteuttaa
Toiset lähestymistavat eivät vaadi juuri lainkaan investointeja ennen kuin analytiikan hyödyt jo näkyvät. 75 TAMMIKUU 2017. Lähetä kirjoituksesi sähköpostiosoitteeseen ap.areena@arvopaperi.fi. Monissa organisaatioissa on jo ”analytiikkauskovaisia”. Sen sijaan pankkien digi-palveluiden uudet ominaisuudet ja käytettävyyden parantaminen edes sadoilla miljoonilla on jotain, jonka sijaan voisin ostaa kahden prosentin korkokaton koko asuntolainakantani loppuajalle. Lisäksi voin vaikkapa ostaa rahastoja mobiilista, seurata lainoja ja esimerkiksi tunnistautua erilaisiin muihin palveluihin. Analytiikan avulla voidaan kehittää monia eri asioita, eivätkä sen mahdollisuudet rajoitu vain yrityksen asiakasymmärryksen syventämiseen, vaikka se kiistatta on yksi yrityksen kilpailukyvyn kulmakivistä ja varmistajista. VÄITTELE AREENALLA AP Areenalla julkaistavien mielipidekirjoitusten enimmäispituus on 2000 merkkiä välilyönteineen. Keinoja on paljon. Jotkut keinoista vaativat heti alussa suuria investointeja. Digi-övereistä saadaan lukea vielä monta mehukasta kirjaa, joista ensimmäiset ilmestyvät ennen Tokion olympialaisia. Digipalveluiden luotettava pystyssä pysyminen, ylläpito ja tietoturva maksavat tietysti juoksevina kustannuksina, joista ei voi tinkiä. Tällaisia ”övereitä” löytyy taloushistoriasta paljonkin ja niihin hurahtaminen on aivan inhimillistä, jos johtoryhmistä ei löydy tarpeeksi teknistä tietämystä, kyseenalaistamiskykyä ja kylmäpäisyyttä. Kun kunnioitettavat symposium-puhujat, julkinen sana ja vielä joku oman firman hurmoshenkinen koodaritiimi alkavat jauhaa samankaltaisia mantroja, voi päätöksentekokyky vähän sakata. Yritysjohto ei osaa käyttää analytiikkaa liiketoiminnassa Yritysten liiketoimintaa suunnitellaan edelleen paljolti vanhoin menetelmin. Analytiikan hyödyntämisen aloittamisella on jo kiire niissä yrityksissä, jotka eivät sitä ole vielä tehneet. Hannu Syrjäpalo projektipäällikkö, Oulu Tällaisia ”övereitä” löytyy taloushistoriasta useita. Tämä tarkoittaa pahimmillaan sitä, että yrityksen vuosisuunnitteluprosessi toistetaan lähes kaavamaisesti vuodesta toiseen. Yksi hyvä ja vähän investointeja vaativa keino on lähteä tunnistamaan ideoita, jotka liittyvät esimerkiksi uusiin ansaintamalleihin – siihen, miten yritys voi tienata enemmän tarjoamalla asiakkailleen uusia, korkeampaa lisäarvoa tuovia tuotteita tai palveluita. Molempien pankkien digipalvelut ovat mielestäni erittäin hyviä jo nyt. Haasteena on kuitenkin se, että he eivät osaa tuoda asiaansa riittävällä vakavuudella johdon tietoon. Eturivin yritykset ovat tunnistaneet tämän jo vuosia sitten. Pankit panostavat liikaa digihankkeisiin OP Ryhmä ja Nordea ovat kertoneet panostavansa miljardeja euroja lähivuosina digipalveluiden kehittämiseen. Miten analytiikan hyödyntäminen voitaisiin yrityksessä aloittaa. Kysehän on perimmiltään siitä, miten biteistä tehdään bisnestä. Toki palveluista löytyy pientä viilaamista, jos oikein hakemalla hakee, mutta kehityssummat – jotka asiakkaat lopulta maksavat – tuntuvat digi-övereiltä. Moiset summat nostattavat kulmakarvoja. Jos analytiikka tuotaisiin voimakkaammin liiketoiminnan suunnitteluun, voitaisiin haastaa myös yritysten omaksumat itsestäänselvyydet ja vallitsevat uskomukset. Laita mukaan yhteystietosi. Analytiikan tuomat mahdollisuudet ovat kiistattomat myynnin, markkinoinnin ja tuotannon tehostamisessa. Tällainen lähestymistapa vaatii yritykseltä ”poikkitieteellistä” sisäistä tiimiä, joka lähtee pureutumaan analytiikan tuomiin mahdollisuuksiin, ja sitä kautta käynnistää yrityksen sisäisen analytiikan kehittämisprosessin lähes huomaamatta. Millenium-överit, .comja portaali-överit, mobiiliviihdesekä wap-överit ynnä muut veijaritarinat muutamien vuosien takaa nostattavat monelle vielä punan poskelle, ja tämä digiaika ei yhtään kalpene niiden rinnalla. Siksi sitä ei huomioida riittävällä vakavuudella liiketoiminnan suunnittelussa ja uusien liiketoimintamahdollisuuksien tunnistamisessa. Tuloksena on, että johto ei anna heille tarvittavia resursseja ja tukea asian kehittämiseksi. Niihin uppoavat miljoonat ovat täysin ymmärrettäviä. Jukka Vanhatalo toimitusjohtaja, SOI Consulting & Associates Oy Perimmiltään kyse on siitä, miten biteistä tehdään bisnestä. Onko niin, että yritysten johto ei tunne tai usko analytiikkaan. Kaikki päivittäiset raha-asiat hoituvat käden käänteessä. Tämä herättää kysymyksen, miten analytiikka on mukana liiketoiminnan suunnittelussa
Toisaalta palkkakustannusten nousu kannustaa valmistajia investoimaan kallista työtä säästävään teknologiaan. Ensin Trumpin on kuitenkin paljastettava korttinsa. Trumpin protektionistinen politiikka vaikuttaa kuitenkin saavuttaneen voittoja jo nyt. Teknologian aikaansaama työpaikkojen tuhoutuminen vain hidastuisi, mutta ei pysähtyisi. Vaalikampanjan aikana esitetyillä luvuilla Yhdysvaltojen julkinen velka päätyisi räjähtävälle uralle. Ne tukisivat Yhdysvaltojen ja koko maailman kokonaiskysyntää. Kun aiemmin korkean teknologian maiden tehdastyöntekijöillä oli lähes yksinoikeus hyötyä tästä osaamisesta, teknologia on rikkonut tuon monopolin. Vaikka kurssit niiasivat heti valinnan jälkeen, vain muutaman tunnin kuluttua suunta muuttui. Aika näyttää, miten tässä talouskokeessa käy. Twiittiukaasipolitiikan seurauksena muun muassa useat autonvalmistajat ovat ilmoittaneet peruvansa tuotannon siirtoja Meksikoon. Markkinat, talous ja Trump 76 TAMMIKUU 2017. Koska autonostajia on enemmän kuin niiden tuottajia, kuluttajat ovat kokonaisuudessaan aiempaa huonommassa asemassa kuin ennen. Myös ekonomistien ennusteet Yhdysvaltojen taloudelle ovat muuttumassa aiempaa valoisammiksi. Vaikka tavaroiden virtaa voi padota tullimuurin avulla, informaation osalta se on lähes mahdotonta. Vaikka vaalikampanjan aikana esitetyt hurjimmat näkemykset osoittautuisivat vain vaalipuheiksi, ekonomistin on hyvin vaikea nähdä ohjelman johtavan hyvään lopputulokseen. Lisäksi jos infrastruktuuri on vanhentunutta ja puutteellista, investoinnit voivat poistaa kasvun pullonkauloja pysyvästi. Miksi markkinat ovat sitten suhtautuneet positiivisesti Trumpin talouspolitiikkaan. Finanssikriisin jälkeisessä maailmassa talouden täystuotannosta ja sen kasvuvauhdista on yhtä monta mielipidettä kuin esittäjääkin. Myöskään markkinapsykologian merkitystä ei tule vähätellä. Finanssipolitiikan osalta Trump on esittänyt 1100 miljardin dollarin investointiohjelmaa ja veronalennuksia niin kotitalouksille kuin yrityksillekin. Markkinoilla on tapana ylireagoida. Yksi syy voi olla markkinoiden likinäköisyys. Halpamaiden sijaan ”syyllinen” on pikemminkin teknologia. Trumpin kauppapoliittinen ohjelma on lähtökohdiltaan protektionistinen. Kuinka suuria veronalennukset ovat. Kiinan tai Meksikon syyttäminen Yhdysvaltojen teollisuustyöpaikkojen katoamisesta ei ole aivan reilua. Finanssipolitiikka kiihdyttää talouskasvua jo lyhyellä aikavälillä, kun taas protektionismin kasvua heikentävät vaikutukset tulevat vasta myöhemmin. Jos Yhdysvalloissa valmistetun auton tuotantokustannukset ovat korkeammat kuin halpamaissa valmistetun, niiden hintoihin kohdistuu nousupaineita. Trump on kuitenkin edelleen kääntämätön kortti. SAMU KURRI Donald Trumpin voitto Yhdysvaltojen presidentinvaaleissa muutti markkinoiden tunnelman aiempaa optimistisemmaksi. Talouspolitiikka ja sen painotukset alkavat kirkastua vasta lähiviikkojen aikana, presidentin virkaanastujaispuheen, liittovaltion tila -puheen ja ensimmäisen budjetin myötä. Vaalien alla lupaukset olivat reheviä ja ristiriitaisia. Tulevan hallinnon finanssipolitiikan linja on elvyttävää, mutta kauppapolitiikka kiristyy. Protektionismi vaikuttaa saavuttaneen voittoja jo nyt. Kirjoittaja on Suomen Pankin Kansainvälisen ja rahatalouden toimiston päällikkö sekä EKPJ:n rahapolitiikan komitean jäsen. Mutta entä jos Yhdysvaltojen talouden resurssit ovatkin jo täyskäytössä. Politiikan voitto voi kuitenkin olla näennäinen ja sen hedelmät epätasaisesti jakautuneita. Jos taloudessa on käyttämättömiä resursseja, niin hyvin suunniteltu ja toteutettu elvytys auttaa paluuta tasapainoon. Silloin elvytys johtaisikin tuotannon kasvun sijaan inflaation kiihtymiseen ja Fedin rahapolitiikan aiemmin odotettua selvempään kiristämiseen. Tietokoneiden ja tiedonkulun kehittyminen ovat mahdollistaneet tuotantoketjujen optimoimisen kokonaan uudessa mittakaavassa. Ehkä eläimelliset vaistot – animal sprits – ovat saaneet sijoittajista yliotteen pitkän synkän kauden jälkeen. Maailmankaupan avoimuus on ollut ja on jatkossakin maailmantaloutta vahvistava tekijä. Kuinka suuri investointiohjelma lopulta on. Myös ohjelman toteutukseen liittyy monia avoimia kysymyksiä. Miten investointien julkis-yksityinen jako tapahtuu
KERRAN! Ilmoittaudu mukaan: events.almatalent.fi/nordic-post-trade-helsinki Nordic Post Trade -tapahtuma on pysynyt relevanttina vuodesta toiseen ja lunastanut paikkansa toimialan verkostoitumistilaisuutena. KLASSIKKOTAPAHTUMA JÄRJESTETÄÄN JO 22. Tapahtumassa tarkastellaan alaan lähivuosina vaikuttavia trendejä sekä ohjelmistorobotiikan ja blockchain-teknologian vaikutuksia post trade -toimintoihin. Tapahtuman aikana kuulet ytimekkäästi regulaatiopäivitykset sekä ajankohtaiset näkökulmat liiketoimintaympäristön muutokseen ja digitaalisuuteen. Varmista oma paikkasi nyt! Trends in regulation that shape our industry in the next 10 years Daniel Sandmann, Head of Customer Protection, Regulatory Compliance & Integrity Culture Nordic Post Trade Helsinki 2017 15.-16.2.2017 Clarion Hotel Helsinki Strateginen kumppani: Yhteistyössä:
Se osui kyllä ihan naulankantaan. Indeksimielessä viime vuosi jäi pliisuksi ja nousulukemat varmistuivat vasta joulupukin jo kolkutellessa ovia. ”Sähän Vety kirjoitit DNA:n ylihinnoittelusta jo joulukuussa. Harva kuitenkaan muistaa, miksi käry kävi. Sitähän sitten joukolla päiviteltiin, että sokaiseeko raha ja valta ihmisen ja alkaako jossain vaiheessa harhakuvitelma, että ollaan lakien ja määräysten yläpuolella. ”Yksi tullissa työskennellyt kaverini muuten kutsuu sitä Bulgari-Oopeeksi. Vuoden luuseriksi veikkasimme Evliä, sillä Arvopaperilautakunnan 400 kiloeuron korvaussuositus Head Asset Managementille voi johtaa massiiviseen ketsuppipulloefektiin. Voittajaosakkeeksi veikkasimme QT Groupia. vetyh2@gmail.com Gt:llä Kämpissä ”Björn Wahlroos oli tuonut haulikon patruunoineen matkustamoon.” 78 TAMMIKUU 2017. Nokian Renkaiden jupakka Black Donutsin kanssa on edennyt käräjille saakka. Noh, kuulinpa sellaisen tarinan, että Mallorcan lentokentällä jouduttiin tyhjentämään lentokone, koska Björn Wahlroos oli tuonut haulikon patruunoineen matkustamoon. 30 prosentin kohdalla olisi pitänyt tehdä jo lunastustarjous lopuista osakkeista”, veisteli Salkku. Kaikkihan me muistetaan ökykello, jonka hän yritti tuoda maahan ilman tullia. Laskekaas pojat päissänne, että jos yhtiölle kerättiin antirahaa noin 50 miljoonaa euroa ja sitten kurssin vakauttamiseen pääomistajat käyttivät noin 60 miljoonaa euroa, oliko tässä kauheasti mitään tolkkua?”, Muurisen isäntä veisteli. Kallasvuohan on muistaakseni istunut Nokian Renkaiden hallituksessakin”, kerroin. Mehän ei poikien kanssa indeksejä tihrustella ja taas kerran poiminnat osuivat niin hyvin kohdalle, että niistä riittää kohtuuttomasti jaettavaa verottajalle. Omat lähipiirikontaktini kertovat, että donitsifirmaan olisi sijoittanut muun muassa Olli-Pekka Kallasvuon ja Kari Stadighin kaltaisia elinkeinoelämään napamiehiä. Lento sitten viivästyi niin paljon, ettei Nalle tainnut ehtiä omalle jatkolennollekaan”, Muurinen hekotteli. Illan kuumimmat juorut kertoi perinteisen tapaan koomikon vikaa omaava Salkku-Muurinen. Kukaan ei uskonut, että kysymyksessä olisi yksittäistapaus. ”Yksi toimittajatuttuni yritti aikanaan saada firman omistajaluetteloa, mutta jollain verukkeella yhtiö onnistui vetkuttelemaan asiaa. ”Sitten, kun vakautustoimet oli saatettu loppuun, antijärjestäjät alkoivat kilvan jaella ostosuosituksia ja kovia tavoitehintoja. Seuraavaksi siirryttiin teollisuusvakoilun saralle. Ahneuksissaan Oopee haki kellosta vielä arvonlisäveron palautusta, mikä johti jäljille”, Salkku-Muurinen tiesi kertoa. Tulossa saattaa olla osakeanti kasvun rahoittamiseksi, mutta Here-kauppojen jälkimainingeissa veikkasimme, että kovahintainen lunastustarjous näkee päivänvalon kuluvan vuoden aikana. ”Sekin vähän kutkuttelee nauruhermoja, että kun yhden pääomistajan osuus nousi ”vakautustoimien” ansiosta yli 25 prosenttiin. Pörssikuulumisia vaihdeltiin puolin ja toisin. Uutisoinnista on häveliäästi jätetty firman nimi pois, mutta mustan donitsin logo oli helppo bongata uutiskuvista. Sijoittajajengimme perinteinen gt-ilta päättyi lippuäänestykseen uuden vuoden parhaasta ja huonoimmasta osakkeesta. Saas nähdä avataanko omistusrakenne oikeudenkäynnissä ja ulottuuko vastuu sinne asti. ”Kaikki varmaan muistavat lentokonejupakan, jossa Paavo Väyrynen jatkoi ”tärkeää” puheluaan useista kielloista huolimatta. Veikkaan, ettei mene kauan, kun DNA:n osake jäätyy kuin hallituksen puheenjohtajan Korhos-Pertin viinikellari Levin pakkasissa sähkökatkon iskiessä”, hän jatkoi. Ilmiöt VELVOITETYÖLLISTETTY Vedyn uuden vuoden perinteisiin kuuluva gintonic -ilta Kämpin baarissa ei pettänyt tänäkään vuonna
Tiistain uudet Sijoittajasisällöt keskittyvät rahastoihin ja asuntoihin: mihin laittaa ylimääräinen tonni tai kaksi. Keskiviikon Työelämä ja johtaminen monipuolistuu: miten kehittyä johtajana ja oppia tuntemaan työelämän pelisääntöjä sekä uusia virtauksia. Kauppalehden vahvistunut uutissisältö löytyy myös diginä osoitteesta kauppalehti.fi Tutustu nyt! printti + digi 2 kk 29,70 € etusi -70 % Tee tilaus: kl.fi/sisallot KL_uudet_sisa?llo?t_205x275_VIP.indd 1 11.1.2017 14.05. Oma yritys laajenee ja uusi sisältö fokusoi käänneyhtiöihin: kuinka selvitä yrittäjänä vaikeasta tilanteesta ja menestyä. Kolmossivulta ideat täydelliseen vapaa-aikaan pitkin viikkoa. Arvoa omalle ajalle. Perjantain uusi Kaksintaistelu haastaa poliittisesti kiinnostavia henkilöitä väittelemään ajankohtaisista teemoista. Uutta Kauppalehdessä uuteen vuoteen
Sisäpiiriläisenä pysyt tarkasti kartalla. 4. Tilaajana saat sen maksutta! Asiakasnumerosi Mene osoitteeseen www.arvopaperi.fi/digi Aktivoi digitaaliset palvelut henkilökohtaisella asiakasnumerollasi. Kaikki eivät lue Arvopaperia, ja hyvä niin. 1. Ota nyt käyttöösi arvopaperi.fi. Seuraamme kriittisillä, omistajan silmillä pörssiyritysten toimintaa ja johdon päätöksiä. Tuomme esiin taustoja, joita yksittäinen sijoittaja ei muualta saa. 2. Jos haluat perua Arvopaperi-tilauksen ja palata Arvopaperi Printtiin, voit tehdä sen milloin tahansa. 5. Tämän jälkeen nykyinen Arvopaperi Printti -tilauksesi laajenee automaattisesti Arvopaperi-tilaukseksi, joka sisältää sekä printtilehden että oikeudet digipalveluun. Soita silloin asiakaspalveluumme puh. 020 442 4100 (ark. klo 8.30–16.30). Löydät sen tämän sivun yläreunasta, osoitetietokentän alimmalta riviltä. 3. Saat sen veloituksetta maksetun tilauskautesi loppuun asti. Digitaalinen Arvopaperi on heti käytössäsi. TOIMI NÄIN: AP_lisa?kansi_final.indd 1 18.1.2017 13.14 PAL.VKO 2017-07 177535-1701. Tämä maksaa sinulle lisää vain 6 €/vuosi