Arvopaperi 1/2020 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

RAISION UUSI KULTA. T A M M I K U U 2 2 Sijoittamisen erikoislehti tammikuu 2020 15,50 € R A I S I O N U U S I K U L T A Tulostaantuma hellittää, osakkeille ei vaihtoehtoja Fodelian pikavoitot ovat ruokasijoittajalle alkupala Osakesäästötilin niksit pelurille ja pelkääjälle Harvian osake kuumeni äkkiä Pekka Kuusniemen johtama Raisio pesi kasvonsa ja etenee Euroopan markkinoille Elovena ja Benecol edellä
3 T A M M I K U U 2 2 Sisältö TAMMIKUU 2020 K a n s i: A rm i N ie m e lä , tä m ä n s iv u n k u v it u s : J a n n e Ii v o n e n Tammikuussa selvitimme osakemarkkinoiden näkymiä tälle vuodelle. Tutustuimme Raision tulevaisuudensuunnitelmiin ja vierailimme opiskelijoiden sijoituskerho SYK Trading Clubissa. 32. Osakesäästötili Uusi tili on nyt täällä, ja se taipuu moneen tyyliin
050 438 2865 Uutispäällikkö: Lauri Sihvonen puh. 03051 4100** (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. 010 665 8130* (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016) Aikakauslehtien Liiton jäsenlehti 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 arvopaperi.fi K u v a : P e tt e ri P a a la s m a a Oikaisuja Pääkirjoituksen (AP 12/2019) oikea vertaus on, että Helsingin pörssin yleisindeksillä on matkaa finanssikriisiä edeltäneen vuoden 2007 huippuihin 12 657 pisteeseen. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. Jani Nikko sijoittaa aina, kun on ylimääräistä rahaa.. 40 Sijoituskerho Nopea treidaus kokoaa nuoret sijoittamisen äärelle Salkku 46 Näkemys Kannattaako osinkoja metsästää. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. Oikaisukäytäntö: Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. Numerot 58 Kotimaiset ennusteet 60 Pohjoismaiset ennusteet 62 Eurooppalaiset ennusteet 64 Yhdysvaltalaiset ennusteet 66 Suositelluimmat Sisäpiiri 70 Sisäpiirin kaupat 72 Lounaalla Satu Huber 74 Johtaja Asiat edellä ylimpään johtoon 76 Kirja-arvio 78 Samu Kurri Velka vauhdittaa nousevia talouksia 82 Velvoitetyöllistetty Pelimies. TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh. Tilaushinta Kestotilaus, 12 kk:n printti ja digi 182 € Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. 4 T A M M I K U U 2 2 Sisältö TOIMITUS Puh. 6 Pääkirjoitus Iso askel kansankapitalismille Sijoittaja 10 Puheenaihe Pidä rahat osakemarkkinoilla 12 Sijoitin viimeksi Jani Nikko 15 Lauri Sihvonen Disruptoi listautumiset 16 Kuukauden osake Raision paluu juurille 22 Ruokasijoittaminen Liha pysyy lautasella 26 Suhdanteet Osakkeille ei ole vaihtoehtoja 32 Osakesäästötili Miten ost sopii sinulle. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. 050 413 4474 Ulkoasupäällikkö: Lars Holm Ulkoasu: Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja: Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus: Faktor Oy Painopaikka: Punamusta Oy, Joensuu Vastuu virheistä ja huomautukset: Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. 48 Kotimainen Yhdysvallat kirittää Harviaa 50 Ulkomainen Industrivärdenin loistelias vuosikymmen 52 Rahasto Pienyhtiörahastojen vuosi 53 Allokaatio Brittiosakkeet ostohinnoissa 54 Osmo Soininvaara Mitä tehdä hitas-asunnoille. 010 665 101* arvopaperi@almamedia.fi Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja: Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö: Petri Koskinen puh. Sijoitusraati-jutussa (AP 12/2019) Tapio Hakakarin salkun kokonaistuotto on 1,20 prosenttia. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. Henkilörekisterit: www.almatalent.fi/yritystiedot/ asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat * Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %). Sähköiset tietokannat: Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. ** Kotimaasta soitettaessa 8,84 snt/min (alv 24 %), ei aloitusmaksua
TEEMANA TULEVAISUUDEN HALLITUSTYÖSKENTELY #Hallituspaikka2020 #tulevaisuudenhallitustyöskentely www.hallituspaikka.fi UUSI TAPAHTUMA YRITYKSILLE JA HALLITUSOSAAJILLE Keskiviikkona 27.5.2020 TähtiAreena, Tampereen Messuja Urheilukeskus Myynnissä myös kumppanuuspaketteja! Liput: MATTI ALAHUHTA Eteenpäin katsova hallitustyö PHILIP AMINOFF Omistajan rooli hallitustyössä KIRSI PIHA Hallitustyön ravistelu 2020-luvulle – Miten menestyä kiihtyvän muutoksen maailmassa. Keynote-puhujina TAPAHTUMAN JÄRJESTÄÄ YHTEISTYÖSSÄ
Ost tulee tarjolle markkinatilanteessa, jossa osakkeille ei ole vaihtoehtoja, mutta jossa arvostukset kiristävät. Hän kuvasi patenttihakemusta ”kaikkien aikojen arvokkaimmaksi”. Yhtiö lähtee valloittamaan Euroopan terveysruokamarkkinoita. Niitä on nyt avattu enemmän kuin ikärajan nostolla pilattuja ps-tilejä koskaan. Nordnet on jättänyt kauas taakseen suuret pankit. 76). 33) kertoo, millaiseen osakepoimintaan osakesäästötili – tuttujen kesken ost – sopii. 26). Itse palaan kymmenen vuoden tauon jälkeen Talouselämä-lehteen kirjoittavaksi toimittajaksi. Lehti siirtyy toimituspäällikkö ja sijoituskirjailija Ninni Myllyojan huomaan. 9). Kauraan ja terveysruokiin pohjaavia yrityksiä saisi olla Helsingin pörssissä enemmänkin. Nordnetin maajohtaja Suvi Tuppuraisen ponnistelut kansankapitalismin hyväksi kantavat hedelmää. Se on mahdollista, koska sijoittajat alkavat unohtaa Matti Rihkon aikaisen Benemilk-kuplan. Hän on tehnyt urotyön kansankapitalismin edistämisessä. Benemilk on malliesimerkki siitä, miten tärkeitä tarinat ovat yritykselle, mutta ne myös vievät sijoittajia harhaan. Toki hän korosti patentointiin sisältyvää epävarmuutta. Tosin tuskin koskaan pääsemme Suomessa lähellekään Norjan ja Ruotsin lukuja (s. Takanani on nyt vajaat neljä vuotta Arvopaperia, jonka lukijoista valtaosa on finanssilukutaidoltaan ja kriittisyydeltään suomalaisten parhaimmistoa. Osakesäästötilejä on jo enemmän kuin vuosi sitten käyttöön otettuja aktiesparekontoja Tanskassa. Tästä kertoo talousnobelisti Robert Shillerin uusi Narrative Economics -kirja, joka antaa sijoittajalle työkaluja hypen vastustamiseen (s. 6 Pääkirjoitus T A M M I K U U 2 2 PETRI KOSKINEN P uutteistaan huolimatta osakesäästötiliä voi pitää jo jonkinasteisena menestyksenä. TÄMÄ ON VIIMEINEN Arvopaperi -lehti, josta vastaan. Iso askel kansankapitalismille. Tulostaantuman pitäisi kuitenkin hellittää (s. Tämä näkyy lukijatutkimuksissa, mutta olen sen myös itse todennut keskusteltuani teidän kanssanne lukuisissa sijoittajatapahtumissa, joita olemme järjestäneet. Myllyoja on aiemmin vastannut muun muassa Fakta-lehdestä ja julkaissut Talouselämän entisen päätoimittajan, Evan johtajan Emilia Kullaksen kanssa sijoituskirjoja, joista tuorein ilmestyy keväällä. Benemilkin aikainen Raisio oli esimerkki myös siitä, miten johdon kannustimia ei pidä rakentaa. Tuppuraisen ponnistelut realisoituvat Nordnetin 70 prosentin markkinaosuutena tähän mennessä avatuista 50 000 osakesäästötilistä. Lokakuussa 2012 Rihko esitteli Benemilk-rehua Arvopaperissakin. Tästä lisää toimittaja Mikko Laitilan reportaaseissa (s. Raisiossa on kuitenkin nyt täysin uusi johto, ja yhtiön tulevaisuus näyttää lupaavalta. 16). Toimittajamme Alexandra Huhdan reportaasi (s. RAISIO ON LUONUT uudelleen tarinansa ja on saanut rivinsä ojennukseen. Nostan hattua Nordnetin Suomen maajohtajalle Suvi Tuppuraiselle
Mandatum_Arvopaperi_205x275_1301_HEKU.indd 1 14/01/2020 10.59. F I M an da tu m Li fe n m ar kk in oi m a Sa xo Ba nk A /S ta rjo am a Tr ad er -o sa ke sä äs tö til i. O S A K E S Ä Ä S T Ö T I L I S I J O I T U S B O N U S M A N D A T U M T R A D E R . Avaa Traderosakesäästötili tammikuun aikana ja voit saada jopa 500 euroa bonusta. Nämä eivät ole pörssikursseja vaan osakesäästötilibonuksia sinulle
Kouvolassa on tilaa oivalluksille. Tarjolla on luontoa, historiallisia kohteita sekä moderneja areenoita suurempiinkin tapahtumiin. Tutustu kohteisiimme osoitteessa visitkouvola.fi Tiimipäivä kansallis puistossa, yöpyminen kartanossa, kokous saunanlauteilla. Kouvolaan saavut kätevästi mistäpäin tahansa. Tehdään yhdessä ikimuistoinen tapahtuma!. VisitKouvolan maksuton kokousja tapahtumapalvelu auttaa niin tapahtuman suunnittelussa kuin sopivien tilojen ja palveluiden valinnassa. Kun pitää ajatella isosti
9 T A M M I K U U 2 2 A h ti T e rh e m a a PU HE E NAIHE 10 / WALL STRE E TILL Ä 11 / S IJO ITIN VIIME KS I 12 / L AU RI S IHVO NE N 15 / KU U K AU D E N O SAKE : R AI S I O 16 / RU O K AS IJO IT TAMINE N 2 2 / S U HDANTE E T 26 / O SAKE SÄ ÄSTÖTILI 32 / S IJO ITU S KE RH O 40 2 1 2 2 1 3 2 1 4 2 1 5 2 1 6 2 1 7 2 1 8 , 2 Ruotsin ISK-tilinhaltijoiden määrä, milj. Nordea 17 % 3. Danske 4 % 4. Vuodesta 2017 Norjassa on avattu aksjesparkontoja lähes 600 000, ja Ruotsissa ISK-tilejä on yli 2,4 miljoonalla. kappaletta Osakesäästötileillä kelpo startti Suomalaiset innostuivat uudesta osakesäästötilistä voimakkaammin kuin tanskalaiset vuosi sitten käyttöönotetusta aktiesparekonto-tilistä. S U O M I 50 000 1.1.2020 käyttöönotettujen osakesäästötilien määrä 10.1.2020 M A R K K I N A O S U U D E T S U O M E S S A TA N S K A 35 000 1.1.2019 käyttöönotettujen aktiesparekonto-tilien määrä 31.12 .2019 , 5 , 8 1 , 5 1 , 9 2 , 1 2 , 4 1. Mandatum alle 1 % 4 1 2 3 Lähde: Euroclear, pankit, Arvopaperin markkina-arvio. Nordnet 79 % 2. Pohjoismaisten sijoitusäästötilien ehdot poikkeavat toisistaan erittäin paljon, niin myös suosio
M i k k o L a i t i l a Pidä rahat osakemarkkinoilla Konkarisijoittaja Seppo Saario puhuu indeksisijoittamisen puolesta.. Juuri nyt kurssit Yhdysvalloissa nousevat, eikä pidä ennakoida milloin ne kääntyvät. Poistot aikaisemmista investoinneista on kirjattu tuloslaskelmaan kuluina. Se on nyt paljon monipuolisempi”, konkarisijoittaja Seppo Saario sanoo. Kirjan kustantaa Arvopaperiakin julkaiseva Alma Media. Seppo Saarion salkun runkona on nyt viisi indeksirahastoa, yksi niistä Seligsonin OMXH 25. ”Latasin ensimmäiseen lukuun paljon, jotta saan ihmiset kiinnostumaan.” Siinä hän muistuttaa, että varallisuutta kasvatetaan säästämällä, ja neuvoo ostamaan yhtiöitä, joiden voitonjako kasvaa joka vuosi. ”Tulevaisuutta on turha ennakoida, on vain katsottava, mitä markkinoilla tapahtuu nyt. Kun lopetat ennakoimisen kokonaan, tuloksesi osakemarkkinoilla paranevat. Paljon on muuttunut. Ensimmäisestä painoksesta on 38 vuotta. Saario on kirjoittanut teoksen kuusi kertaa kokonaan uudelleen. Hänen viime hankintansa kotimaasta ovat mahdolliset käänneyhtiöt Stockmann ja Outokumpu. ”Yleinen virhe on ajatella, että kun tulos jaetaan osinkoina, se on ristiriidassa yhtiön investointihalukkuuden kanssa. 10 Sijoittaja T A M M I K U U 2 2 PUHEENAIHE K u v a : K im m o H a a p a la Indeksin voima. Ne voivat kääntyä huomenna tai viiden vuoden kuluttua.” Saario itse seuraa indeksin kahdensadan päivän liukuvaa keskiarvoa, ja tekee johtopäätöksiä, kun se kääntyy laskuun. Osakesäästötili saa kirjassa kritiikkiä, koska sille ei voi ostaa rahastoja, jotka olisivat suurelle osalle sijoittajia tuotto/riski-suhteeltaan paras vaihtoehto. Saarion Miten sijoitan pörssiosakkeisiin -teoksesta ilmestyi 17. Ne rahat jäävät uusiin investointeihin vaikka koko tulos jaettaisiin osinkoina.” Saario neuvoo lukijaa entistä painokkaammin hajauttamaan kustannustehokkaisiin indekseihin sijoittamalla, niin hän nykyään itsekin tekee. painos. ”Olen tähän kirjaan tavattoman tyytyväinen
Amerikkalaisyhtiöistä muun muassa Alphabetin osakekohtainen tulos jäi selvästi vertailukaudesta, Boeingin liikevoitto laski yli 50 prosenttia ja Exxon Mobilen 49 prosenttia. Analyytikot ennustavat pahimpia tulospettymyksiä kestokulutustuotteiden valmistajille, energiayhtiöille, raakaaineiden valmistajille ja teollisuudelle. Dow Jones Industrial -indeksi nousi viime vuonna 24 prosenttia, S&P 500 -indeksi 30 prosenttia ja Nasdaq-indeksi 38 prosenttia. Sijoittajat uskovat The Wall Street Journalin mukaan tuloskasvun vauhdittuvan siksi, että maailmanlaajuinen talouskasvu lujittuu ja kauppajännitteet helpottavat. O SA K K E I D E N VA L UA AT I OT nousivat viime vuonna Yhdysvaltain keskuspankin löysättyä rahapolitiikkaansa. Sijoittaja 11 T A M M I K U U 2 2 WALL STREETILLÄ K u v a : B ru n o R o c h a Sijoittajat odottavat tuloskasvun vauhdittuvan, mutta viime vuoden neljännen vuosineljänneksen odotetaan tarjoilevan lähinnä pettymyksiä. “Sijoittajien luottamus liikevoittojen uuteen kasvuun ei ole horjunut. Osakkeita nostivat muun muassa Yhdysvaltain keskuspankin elvyttävä rahapolitiikka sekä sijoittajien optimismi siitä, että Yhdysvallat ja Kiina saavat vihdoin solmittua kauppasopimuksen. Huimia odotuksia tuloskasvulle H e l l e v i M a u n o Wall Streetin sijoittajat uskovat tuloskasvun vauhdittuvan tänä vuonna.. Analyysipalvelu Factset ennustaa tulosten kasvavan vuonna 2019 ainoastaan 0,3 prosenttia edellisvuodesta, kun tämän vuoden tuloskasvuksi Factset povaa 9,4 prosenttia. Suunta. Forbesin mukaan osakkeiden 12 kuukauden tulosennusteisiin pohjautuvat p/e-luvut eivät ole olleet nykyisiä lukuja korkeammalla kymmeneen vuoteen, ellei oteta huomioon vuoden 2017 loppua ja vuoden 2018 alkua. Analyysipalvelu Factsetin mukaan S&P 500 -indeksin yhtiöiden tulosennusteet laskivat neljännen vuosineljänneksen aikana keskimäärin 4,7 prosentilla, kun kymmenen viime vuoden aikana tulosennusteet ovat laskeneet vuosineljänneksen aikana keskimäärin 3,1 prosentilla ja 15 vuoden aikana 4,4 prosentilla. Tätä seurasikin osakemarkkinoiden 12 prosentin lasku, mikä palautti osakkeiden p/e-luvut matalimmille tasoilleen. Osakekurssien p/e-luvut ovat kuitenkin sen verran korkealla, ettei sijoittajien kannata suhtautua varauksetta yltiöpositiivisiin tulosarvioihin. Talousaikakauslehti Forbes pitää epätodennäköisenä, että osakekurssit saisivat tänä vuonna enää lisäpontta keskuspankin elvyttävästä rahapolitiikasta. Tarvitsemme tätä luottamusta osakkeiden nykyisten hintojen oikeuttamiseksi”, kommentoi sijoitusstrategi Thomas Hainlin Ascent Private Capitalista. Yhdysvalloissa analyytikot odottavat tuloskasvua ja kurssinousua. Wall Streetin analyytikot uskovat, että tulokset kasvavat tänä vuonna merkittävästi viime vuotta vauhdikkaammin, minkä he odottavat nostavan osakkeita entisestään. Tulosten voittomarginaalien pitäisi nousta viime vuoden marginaaleja korkeammalle, jotta tulokset voisivat kasvaa analyytikoiden ennustamalla vauhdilla. Analyytikot odottavat tulosten kasvavan 4,6 prosenttia vuoden ensimmäisellä kvartaalilla ja 6,4 prosenttia toisella kvartaalilla. SURKEA TULOSKEHIT YS ei ole painanut kuitenkaan osakekursseja. “Osakkeiden viime vuoden tuotto ei vastannut tuloskehitystä, joka oli lähes olematonta”, Credit Suissen Yhdysvaltain pääosakestrategi Jonathan Golub kommentoi The Wall Street Journalissa. Jo kolmannen vuosineljänneksen tuloskehitys oli sijoittajille pettymys
Boglen maalaisjärkinen sijoitustoiminta teki lähtemättömän vaikutuksen ja muokkasi ajatteluani.” ”Opiskelujen jälkeen yritin työskennellä pankissa pari vuotta, mutta ei siitä oikein mitään tullut, kun ajatteluni ei taipunut tulevaisuuden arvailuun, piilotettuihin kuluihin ja jatkuvaan myymiseen. Nauttiminen arjen pienistä asioista sekä mahdollisuudesta tehdä jo toista kertaa elämässä työtä, joka on tullut harrastuksen kautta. ”Perustalouslehdet riittävät yleissivistävän seurannan varmistamiseksi. 12 Sijoittaja T A M M I K U U 2 2 SIJOITIN VIIMEKSI Miten sijoittamisesi alkoi. ”Harrastuksena alle 20-vuotiaana 1990-luvun alussa. Vapaalla Yrittäjä on aina töissä, mutta rentoutumista tuo perheen kanssa oleskelu saunoen ja avannossa uiden sekä matkustelu.. ”Olen pitkäaikainen sijoittaja. ”Sijoitan aina kun on ylimääräistä rahaa, joten markkinatilanteet eivät vaikuta sijoituspäätöksiini. Jos kestää sijoitusten arvonvaihtelua, miksi lainkaan ennustaa tai arvailla, kun epävarmuuden kestämisestä on hyvin hajautetulla portfoliolla saanut pitkän ajan kuluessa korvauksen.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Keräsimme avovaimon kanssa kotoa pulloja, että saimme tarvittavan summan kasaan.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Ainoaksi vaihtoehdoksi jäi perustaa oma varainhoitoyhtiö Obsido Oy.” Mitä sääntöjä tai periaatteita noudatat sijoittaessasi. ”Markkina-arvopohjaisiin etf:iin sekä pieniin arvoyhtiöihin sijoittaviin osake-etf:iin. Tärkeintä elämässä Läheiset suhteet tärkeimpien ihmisten, pojan ja vaimon kanssa. Tasapainotan säännöllisesti salkkua ja vältän ylimääräistä kaupankäyntiä.” Mihin sijoitit viimeksi. En myy sijoituksia, mutta tasapainotan salkkua säännöllisesti. ”Yhdessä Obsidon asiakkaiden kanssa sijoitimme vuonna 2012 silloin vielä listaamattoman Suomen Hoivatilojen osakkeisiin, joista parhaimmillaan omistimme yli kolmasosan.” ”Sijoitusperusteena oli alun perin mielenkiintoinen epäsuora kiinteistösijoitus, jossa kuitenkin oli tunnistettavissa liiketoimintaa ajavat megatrendit, väestön ikääntyminen, kuntien ja kaupunkien taloudelliset haasteet sekä kaupungistuminen.” ”Puhtaasti omista sijoituksista paras on ollut Obsidon perustaminen vuonna 2006.” Entä suurin virheesi. Kukaan ei tiedä missä vaiheessa arvopaperimarkkinat kulloinkin ovat, vaikka moni väittääkin tietävänsä, joten ei kannata tuhlata aikaa puhtaaseen arvailuun. En tee sijoituspäätöksiä markkinamuutosten tai median esiin nostamien asioiden perusteella.” Miten työhistoriasi vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. Pelasi jääkiekkoa pääsarjatasolla 1991–2002. Ensimmäinen sijoitus oli sijoitusrahasto, jossa oli muutaman tuhannen markan minimimerkintä. T e k s t i To m m i M e l e n d e r K u v a P e t t e r i P a a l a s m a a Jani Nikko, 45 Työ Obsido Group varainhoitokonsernin perustaja ja hallituksen puheenjohtaja. ”Yliopistossa opiskellessani luin John Boglen klassikon Common Sense on Mutual Funds, eikä sen jälkeen ollut paluuta perinteisesti rahoituksen luennoilla opetettavaan sijoittamiseen. Pääsääntöisesti toimin markkina-arvopainotteisilla ja maailmanlaajuisesti hajautetuilla osakeetf:illä.” ”Akateemisten tutkimusten perusteella painotan hieman pieniin arvoyhtiöihin sijoittavia etf:iä.” Miten seuraat markkinoita. Sijoituksissaan hän käyttää ETF-rahastoja. Riippumattomat akateemiset tutkimukset puoltavat molempia pitkällä aikavälillä.” ”Kukaan ei tiedä mikä markkina tai omaisuuslaji tuottaa seuraavaksi parhaiten. Edusti SM-liigassa Ilvestä, HPK:ta ja HIFK:ta sekä Ruotsin Elitserienissä HV71:ää. Sijoitusvakuutuksessa tein nettikuplan puhjetessa isot tappiot, jotka eivät olleet edes vakuutusta purettaessa verovähennyskelpoisia.” Kiekkoilija onnistui Hoivatiloilla Entinen SM-liigapakki Jani Nikko hoitaa nykyisin huippupelaajien varallisuutta. ”Moniakin virheitä on tullut tehtyä ja opittua kantapään kautta, mutta varmasti suurin virhe tuli joskus vuosituhannen vaihteessa, kun myin merkittävästi voitolla olleita osakkeita, maksoin myyntivoittoverot ja siirsin rahat sijoitusvakuutukseen
Sijoittaja 13 T A M M I K U U 2 2 Puolustaja. Entinen jääkiekkoilija Jani Nikko perusti varainhoitoyhtiön, koska ei viihtynyt pankissa.
Ei luuloa vaan tietoa Lue lisää ja ota meihin yhteyttä: handelsbanken.fi/privatebanking. Asiakkaamme arvostavat sijoitusosaamistamme, tapaamme palvella sekä vastuullisuuden huomioimista osana sijoitusprosessiamme. Asiantuntijamme auttavat sinua varallisuutesi hoidossa. Jo vuonna 2017 Kestävä Energia -rahastomme sai Joutsenmerkin ensimmäisten sijoitusrahastoiden joukossa
Pankin haarukoima hinta täsmentyy kysynnän mukaan. IPO:ssa olennaista on osakeanti, jossa uusia osakkeita luodaan ja myydään julkisesti. Päälistalla joulukuun alussa aloittaneen Optomedin 20 miljoonasta eurosta kulujen osuus oli 17,5 prosenttia. 15 T A M M I K U U 2 2 Kolumni LAURI SIHVONEN Kirjoittaja on Arvopaperin uutispäällikkö. Ilmaisia listautumisia ei toki ole jatkossakaan. Disruptoi listautumiset Helsingin pörssissä listautumisantien kulut ovat karanneet koviksi. YHDYSVALLOIS SA kaksi merkittävää listautumista on tehty jo suoraan. H elsingin pörssi odottaa tästä vuodesta viime vuoden kaltaista listautumisvuotta. Listalle ottamisen jälkeen riskit ovat tosin suuremmat kuin perinteisessä mallissa, jossa pankin tukiostot ja ankkurisijoittajat ovat turvana. Kaikkineen antirahan hinta on nykyisellään kuitenkin niin kova, että se on nostattanut jo kapinan. Kulujen mediaani on ollut 11 prosenttia kerätystä pääomasta. Terveysteknologiayhtiölle listautumisanti maksoi 3,5 miljoonaa euroa. Listautumismarkkina voi vielä kokea murroksen, jos joku keksii luoda sille uudenlaisen alustan ja toimintamallin. Jälkimmäinen on saanut jo lyhenteen DPO, Direct Public Offering. Suorassa listautumisessa tarvitaan ainakin sellainen yhtiö, joka on niin tunnettu, ettei se tarvitse markkinointikiertueita tai pankin sijoittajakontakteja. Pienet listautumiset ovat suhteessa kalliimpia. First Northiin marraskuussa listautuneen Fodelian keräämistä 4,5 miljoonan euron bruttovaroista kulut veivät 0,9 miljoonaa. Pankki nappasi snack-yhtiöltä siis 20 prosenttia. Arvopaperin analyytikko Ari Rajala on kerännyt tietoja listautumiskuluista vuodesta 2014. Vanhojen omistajien osakemyyntejäkään ei rajoiteta. Suorassa DPO-listautumisessa uusia osakkeita ei luoda ollenkaan, vaan kyseessä on puhdas osakemyynti julkisella markkinapaikalla. Pikaviestipalvelu Slack ja musiikkijätti Spotify onnistuivat niin hyvin, että ne ovat nousseet rohkaiseviksi esimerkeiksi muillekin. Maailmalla kytee jo kapina pankkiireja vastaan.. Menettelyä puolustavien mielestä listautumisen hyödyt menevät tässä mallissa oikeudenmukaisesti niille, joille ne kuuluvat, eivätkä pankkiirien liivintaskuun. Entä jos pankeilta katoaa perinteinen listautumisbisnes kokonaan. Listautumisantien hinnat olivat kuitenkin syksyllä karata käsistä. Osa listautumiskulusta on kiinteitä, joten prosenttiosuuteen vaikuttaa kerättyjen varojen määrä. Suorassa listautumisessa yritys päättää itse osakekohtaisen viitehinnan. P E R I N T E I S E N IPO-listautumisannin sijaan yhä useampi yhtiö Yhdysvalloissa suunnittelee listautumista suoran osakemyynnin kautta. Toisaalta palveluita saisi ehkä ostaa ilman antiakin. Siihen ei sisälly vastaavia antikuluja eikä olemassa olevan omistuksen laimenemista. Niinhän kiinteistökaupassakin on käynyt. Siitä vähintään sääntely pitää huolen. Kun anti toteutuu, alkuperäisten omistajien omistus laimenee. Jos joku tulee ja disruptoi markkinan, tekee kaiken toisin
Pekka Kuusniemi peräänkuuluttaa markkinoinnillista itsevarmuutta. Jos se puuttuu, jää lopputuloskin puolinaiseksi.. 16 Kuukauden osake T A M M I K U U 2 2 PALUU JUURILLE Elovenalla Eurooppaan
Liikkeelle piti lähteä perusasioista, Raision tarkoituksesta. Samalla meni kyseenalaiseksi muuttunut suurlupaus ja alaskirjattu Benemilk. J uuri ennen puoltapäivää vedimme yhteen tähän asti tehdyt arvotyöskentelyaskeleet”, Pekka Kuusniemi kertoo silmin nähden tyytyväisenä. T e k s t i M i k k o L a i t i l a K u v a t O u t i J ä r v i n e n ”. Olemme nähneet tämän erinomaisen tärkeäksi. Nyt olemme saaneet jo rohkaisevia tuloksia”, Kuusniemi sanoo. Kuusniemi ei kommentoi edeltäjäänsä, mutta Raisiossa oli sisäisen ja ulkoisen remontin tarve Matti Rihkon kauden jälkeen. Raision henkilöstömäärä on kutistunut 1 800:sta nykyiseen alle 350 henkilöön, ja liikevaihdosta on kadonnut yli puolet neljässä vuodessa. Sijoittaja odottaa nyt näyttöjä. Benecol-liiketoiminnassa Raisio joutui tekemään tärkeän korjausliikkeen ostettuaan ikuisen lisenssin Johnson&Johnsonilta takaisin viisi vuotta sitten. Raisiosta oli paisunut ostoja myyntiliike, jonka kenties kummallisin siirto oli kaurapohjaisten ja palkittujen kaurajuomien myynti norjalaiselle Kavlille vuonna 2013, kun ne jo tekivät läpimurtoa markkinoilla. Raision bisnes ja tavoitteet ovat kuitenkin nyt terveemmällä pohjalla. Kun Oraksen konsernijohtajan paikalta tullut Kuusniemi, 51, aloitti Raision toimitusjohtajana reilut kaksi vuotta sitten, henkilöstön vaihtuvuus yhtiössä oli liian suurta. Yksi Kuusniemen ensimmäisistä työtehtävistä loppuvuonna 2017 oli edellisen johdon aikana ostetun makeisliiketoiminnan myynti. Kaupassa meni liikevaihtoa sata miljoonaa euroa. Naudanrehuista Raisio luopui reilu vuosi sitten, liikevaihtoa lähti 75 miljoonaa. ”Yhtiössä ei ollut yhtenäistä yrityskulttuuria, jonka työntekijät tuntisivat omakseen ja jonka tarina olisi sijoittajille selkeä. Kuukauden osake 17 T A M M I K U U 2 2 PALUU JUURILLE Raisio palasi perusasioihin ja terveelliseen ruokaan. Yhtiön tulevaisuus ja strategia piti rakentaa uudelleen. Moni työ jäi kesken
18 Kuukauden osake T A M M I K U U 2 2 Margariinit. Paluu Benecoliin. Kauratuotteiden kasvu näkyi jo Raision syysneljänneksen tuloksessa, ja menekin innoittamana yhtiö uudistaa Nokialla sijaitsevan kauramyllynsä. Suomalainen kaura myy nyt maailmalla hyvin. Raisio maksoi brittiläisestä Big Bearista 95 miljoonaa euroa. Valeo Foods osti makeisliiketoiminnan Briteissä ja Tshekissä 77 miljoonalla. Liikaa makeaa. Tärkeä tuote on stanoliesteri, jota Raisio myy Benecol-lisenssin ostaneille yrityksille. Kaura itsessään on gluteenitonta, kunhan joukossa ei ole muita viljoja. Maltaat. Kuusniemen mainitsema megatrendi on ruokatottumusten muuttuminen ja kasvipohjaiset tuotteet. Raision viime vuoden teemana oli ydinliiketoiminnan kasvu ja kannattavuuden turvaaminen. Bunge-konserni osti Raision margariiniliiketoiminnan 80 miljoonalla eurolla. Potentiaalia on molemmissa segmenteissä yhtä paljon, ja lisäksi näissä on vahvat synergiat.” ”Lähdimme rakentamaan uutta megatrendien varassa kasvavaa tulevaisuutta. Candy Plus maksoi 20,5 miljoonaa. Tehdas Southalissa myytiin 40 miljoonalla. ”On selvää, että 45 miljoonan euron tehdasta ei kannata tehdä Suomen markkinoita varten. ”Tuotteet ovat hieman erilaisia, mutta ne puhuttelevat asiakkaita. Gluteeniton kaura on muista viljalajeista jo viljelyvaiheessa käsityönä siivottua puhdaskauraa. Naudanrehuliiketoiminta myytiin Lantmännen Agrolle 34 miljoonalla, liikevaihdosta suli 74 miljoonaa. Tämä linja vie Raisiota vuosikymmeniä eteenpäin.” Uusi yrityskulttuuri pohjustaa uutta strategiaa. RAISION VUODEN 2019 kolmannen neljänneksen tulos oli lupaava. R A I S I O N 1 V U O T TA Y R I T Y S K A U P P O I N A : VÄ H E M M Ä N R Ö N S YJ Ä , P A N O K S E T B E N E C O L I I N Muroja ja patukoita. Sulmatehtaan oston piti vahvistaa asemaa Puolassa. ”Elovenaan tulee gluteeniton tuotelinja, mikä kasvattaa sen substanssiarvoa. Raisio myi USA:ssa laitoksen, jossa tehtiin Benecol-tuotteiden sisältämää kasvistanoliesteria. Outo siirto. ”Sijoittajille haluamme viestiä, että teemme pitkäjänteistä työtä, ja tähti, jota seuraamme, on kirkas.” TAVOITE ON on laajentaa liiketoimintaa uusille markkinoille, ja tähän yhtiö hakee voimaa pääkonttorin läheisyyteen parhaillaan nousevalla tehtaalla. Pastatappio. Rehut Ruotsiin. Sulma-tehtaan myynnistä kirjattiin 1,5 miljoonan euron luovutustappio. Raisio osti Johnson & Johnsonilta Benecol-liiketoiminnan takaisin 88,4 miljoonalla. Välipalatehdas. Terveellisten ainesosien asiakkaita ovat yritykset. Esteröinti. ”Vähemmän ja vahvempia brändejä on parempi kuin monta pienempää. Terveelliset elintarvikkeet ovat brändättyjä kuluttajatuotteita, kuten Elovena ja Benecol, jotka myydään vähittäiskauppojen kautta. Tähtäämme tehtaan kasvipohjaisilla lisäarvotuotteilla vientimarkkinoille.” Ensi vuonna alkaa Euroopan valloitus, jossa kärkituotteina ovat Elovenaja Benecol-brändit. Liikevaihto kasvoi liki kymmenen prosenttia ja liikevoitto 37 prosenttia. Tappiollinen välipalatuotteiden valmistus oli jo saneetattu. Tänä vuonna keskiössä on kaurapohjaisten lisäarvotuotteiden nostaminen tukijalaksi kansainväliselle liiketoiminnalle. Kuusniemi muistuttaa, että Raision kutistuttua kvartaalierot tulevat selvemmin esiin, osittain kymmenien miljoonien liikevaihtoa tekevän kalanrehubisneksen vuoksi. ”Kalanrehukaupassa myynti ja tulos tehdään kakkosja kolmoskvartaalien aikana, sillä kala ei syö veden ollessa liian kylmää tai lämmintä.” Kuusniemi on tuotepalettiin tyytyväinen. Viking Malt osti Raisio Maltin 17 miljoonalla eurolla. Yritysmyynti Yritysosto Pastaa. Kavli osti Raision kaura-, riisija soijapohjaisen tuotannon. Tammi-syyskuun 2019 rahavirta yli kolminkertaistui vuotta aiemmasta. 2 9 2 1 9 2 1 8 2 1 2 1 1 2 1 2 2 1 3 2 1 4 2 1 5 2 1 6 2 1 7 Välipaloja. Elovena-brändi on kasvanut merkittävästi kymmenen viime vuoden aikana.” Kuusniemi uskoo, että Elovenalla ja Benecolilla L äh d e : R ai si o n vu o si ke rt o m uk se t. Ainesosiin kuuluu myös kalanrehutuotanto. Kauraviennin kärki on gluteiiniton tuotanto, jonka merkitys kasvaa toimitusjohtajan mukaan erityisesti vientimarkkinoilla. Glistenin osakekanta maksoi 22,8 miljoonaa euroa. Lisää makeaa. Tällä on enemmän arvoa myös sijoittajan kannalta. Brändiportfolion on oltava riittävän tiukassa kuosissa”, Kuusniemi linjaa. Karkit pois. Halo Foodsin myynnistä 19 miljoonan tappio. Terveelliset elintarvikkeet -segmentin kannattavuus parani, liikevaihdon kasvu tuli Terveelliset ainesosat -yksiköstä, ja myös sen kannattavuus parani entisestä
Helsingin pörssi K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A G Yhtiö G Helsingin pörssi 3 6 9 12 1/2020 1/2015 A R V O S T U K S E N K E H I T Y S , P/ E A R V O S T U K S E N K E H I T Y S P/ E 10 15 20 25 30 1/2020 1/2015 on tilaa kasvaa Euroopan ja myös Venäjän kuluttajamarkkinoilla. 18,3 11,6 3,0 General Mills 15,4 13,0 3,8 Apetit .. Meidän täytyy luottaa siihen, että tarina puree muuallakin. Venäjällä on vanhastaan kaurakulttuuri, ja Raisio tunnetaan premium-valmistajana Pietarin ja Moskovan alueella. Kaura on kuitenkin viljoista terveellisin, ja sen kysyntä kasvaa.” Euroopan alueella kauran kulutuksen vuotuinen kasvu on ollut 4–5 prosenttia jo usean vuoden ajan, eikä Kuusniemi usko, että kasvu tästä nopeasti tyrehtyy, suhteellinen kasvu voi olla nopeampaa. Suomessa on ahdasta, ja täällä otamme Elovenalla oman tilamme ja kasvumme.” ”Euroopassa ihmisravinnoksi päätyvästä viljankulutuksesta vain kolme prosenttia on kauraa. Muu Eurooppa 33 % 3. Kuukauden osake 19 T A M M I K U U 2 2 M A R K K I N A A R V O , M E U R 576 L I I K E T O I M I N TA 2018 2019E 2020E Liikevaihto, meur 228 237 247 Liiketulos, meur 25 30 31 Tulos e. Hallituksen puheenjohtajaksi nousi kaksi vuotta sitten Saarioisten toimitusjohtajan paikalta eläköiLisää myyntikanavia. Markkinointihenkinen Kuusniemi haarukoi yhtiölle Italiasta kiinnostavan kumppanin, mutta yhteistyön hedelmiä ei vielä päästä poimimaan. ja 8 .1 .2 2 L äh d e : F ac ts e t S U O S I T U K S E T Myy Pidä Vähennä Osta Ylipainota 1 1 K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A . V E R R O K I T 2 1 9 E Tu n n u sl u vu t o ik ai st u ke rt al u o n te is is ta e ri st ä , ti e d o t 3 . Brändiä hiotaan, mutta Elovena on 94 vuotta vanha, ja sen imago kotimaassa vahva. Ennen kaikkea tämä tulee tietenkin hyvän tuotteen kautta.” YHTIÖN UUSI asento on Kuusniemen käsialaa ja hallituksen siunaama. Iso-Britannia 27 % 4. Muu maailma 2 % 2 3 1 4 Konsernin liikevaihto 228 meur 2018. Suomesta kauran turvin vientimarkkinoille kurkottaa moni muukin yhtiö. Raisio . Kuusniemen mukaan Suomen markkinat ovat kuitenkin väärä paikka arvioida toimijoiden mahdollisuuksia, sillä vientimarkkinoilla on tilaa. Kuusniemi pukeekin joukkoineen parhaillaan Elovena-neitoa ulkomaan matkalle. Suomi 38 % 2. L I I K E VA I H D O N J A K A U M A 1. veroja, meur 16 32 32 Nettovelat, meur -119 -109 -81 Opon tuotto, % 4,6 9,7 9,6 Tulos/osake, euroa 0,22 0,17 0,17 Osinko/osake, euroa 0,12 0,16 0,16 p/e ev/ebitda osinkotuotto,% Hain Celestial Group 36,0 16,8 0,0 Midsona 25,9 13,4 2,5 Raisio 20,6 12,0 4,4 Archer-Daniels-Midl. Raision johtopaikoilla ihmiset ovat vaihtuneet, ja myös Raision hallitus on vaihtunut. ”Suomalaisten brändien helmasynti on aina ollut se, että ei uskalleta olla aidosti sitä mitä ollaan. ”Ei eurooppalaisilla markkinoilla suinkaan ole ahdasta. 17,6 5,1 A R V O S T U S V S
Schärin kanssa solmitulla strategisella allianssilla. Mahdolliset yritysostot ovat osa strategiaa.” Tällä myydään. Yksikään niistä ei kuitenkaan ollut kaurapohjainen, eikä yhtiöillä ole maantieteellistä päällekkäisyyttä. ”Huonon sadon tilanteessa voimme taata raaka-aineen saatavuuden, ja maksamme siitä markkinahinnan.” RAISIO RAIVA A tietä kuluttajatuotteilleen Eurooppaan myös vajaa vuosi sitten italialaisen Dr. Monessa Etelä-Euroopan maassa kauraa ei mielletä ihmisravinnoksi, mutta kauraan perustuvat terveelliset ruokatuotteet kuitenkin muuttavat asenteita. Brittipainon suuruus on peruja Johnson&Johnsonilta, joka kasvatti ainesosan myyntiä saarivaltion elintarvikevalmistajille – Raision eduksi. ”Tässä on useita eri polkuja, yhteistyö voi perustua raaka-aineeseen, jakeluun tai kokonaan uusiin yhteisesti lanseerattaviin tuotteisiin. Yhteistyökuvioissa on oltava nöyrä, mutta samalla päättäväinen.” Parhaassakin tapauksessa yhteistyön hedelmiä kypsyy vasta vuosien kuluttua, mutta nopein hyöty Raisiolle tulee kumppanin myyntiorganisaatiosta. ”Englannissa kauratuotteiden kuluttajamarkkina oli vuonna 2017 kooltaan 700 miljoonaa puntaa ja se kasvaa. Raisiolle viljaa tuottavista sopimusviljelijöistä monet ovatkin yhtiön omistajia. Kuusniemen mukaan Raisio taas ei kokonsa puolesta voi omin voimin edetä kaikilla markkinoilla. Raisio valmistautui vuoden 2019 aikana kolme kertaa brexitiin.” Varastot piti ajaa yhä uudelleen täyteen mahdollisen maahantuontiongelman taklaamiseksi, sillä tuotanto on Manner-Euroopan puolella. Hyvää on ainakin se, että vatulointi loppuu. MTK:lla on lähes 10 prosenttia äänivallasta. 20 Kuukauden osake T A M M I K U U 2 2 tynyt elintarvikebisneksen konkari Ilkka Mäkelä. 70 prosenttia saarivaltion ruoasta on tuontitavaraa.” ?. Ei kotimainenkaan yhteistyö ole Kuusniemen mukaan mitenkään poissuljettu. ”Mikään ei viittaa siihen, että elintarvikkeiden vientiin Britanniaan tulisi suurta muutosta. Lihantuotannossa hinnoittelu on maakohtaisempaa. Kuusniemen mukaan tämä on selkeä etu, sillä nämä tuottajat ovat hyvin sitoutuneita yhtiöön sekä viljelijöinä että omistajina. Puntakin vahvistui. ”Katsomme tätä samoin kuin myös yrityskauppamahdollisuuksia. Elovena-brändi on pävitetty vientimarkkinoilla sopivaksi. Uudistusta pohjusti laaja kansainvälinen kuluttajatutkimus. ”On vaikea sanoa, mitä brexitistä tulee. Hallituksen ja johdon rooli on selkeä”, Kuusniemi sanoo. ”Ruokatuotetta ei myydä pelkän terveysvaikutuksen perusteella, sen on myös maistuttava hyvälle.” YLI 20 PROSENT TIA Raision liikevaihdosta tulee Britanniasta kolestrolia alentavan Benecolin turvin, ja pelkästään kuluttajakaupasta. Perheomisteinen Schär on niche-brändi, joka oli erikoistunut gluteenittomiin elintarvikkeisiin. Raisiossa on edelleen hallintoneuvosto, jonka rooli on muodostaa keskuudestaan nimitysvaliokunta hallituksen nimittämistä varten yhtiökokoukselle. Kun konservatiivit voittivat vaalit, Britannian osakemarkkinoilla nousivat eniten vähittäiskauppatalojen, kuten Sainsburyn ja Tescon, osakkeet. ”Meillä ei kuitenkaan ole pakkoa ostaa viljaa heiltä, mikä tekee selvän eron Raision ja lihanjalostajien välille.” Viljakaupassa tuottajat ovat oppineet jo aikoja sitten elämään maailmanmarkkinahintojen ohjaamana. Benecol-tuotteita myydään jo Espanjassa Dr Schärin myyntikanavan kautta. Schäriä kiinnostaa Raision gluteeniton kauratuotepaletti. Myös saarivaltion kauramarkkina houkuttelee. Kovin monta isoa markkinaa pieni Raisio ei tarvitse.” Brexit ennätti jo piinata Britannian ruokakauppaa, kun asiakkaat siirtyivät kohti halvempia tuotteita. ”Pääomistajat allekirjoittavat uuden strategiamme, en minä saa mitään ohijohtamista. Hän uskoo, että kumppanuudet voivat muodostua merkittäväksi väyläksi suomalaisille elintarvikeviejille. Raision kahden osakesarjan tuoma omistusrakenne on samanlainen kuin pörssin lihataloilla: Kantaosakkeet ja äänivalta ovat pääosin varsinaissuomalaisilla viljelijöillä, sillä yhtiöjärjestyksen mukaan K-osakkeiden äänivaltaa voi käyttää vain viljelijä
Väärinkäytöstä ei löytynyt, mutta sijoittajien luottamus Raisioon sai kolauksen. Raisio jakaa osinkona 50–100 prosenttia tuloksestaan plus harkinnanvarainen lisäosinko. Omistus on hyvin hajaantunut, kärjessä on eläkeyhtiöitä ja tunnettuja sijoittajia kuten Kari Niemistö ja P.G. Hallintarekisterissä 23,4 prosenttia osakkeista. Relander. Luottamus osakkeeseen on vähitellen palautunut toistaiseksi viimeisen heikon vuoden 2018 jälkeen. Gluteeniton kaura tuo vielä lääketieteellistä lisäarvoa. Elovenan ja Benecolin Euroopan valloitus tuskin on helppo, yksikään suomalainen brändi ei ole kansainvälistynyt ilman kovaa taistelua. Rasiolla on 37 000 omistajaa, ja ulkomainen omistus on kasvanut jo 24 prosenttiin. Raisiolle ennustetaan lähivuosille melkoisen vaatimatonta noin neljän prosentin kasvua. Ilman kahta osakesarjaa yhtiötä olisi kosiskeltu jo Benecol-boomin aikaan. Yhtiö ei nykyisellä liiketoiminnallaan aiempaan osinkotasoon pysty, ja ennuste tältä vuodelta onkin enää 0,12 euroa. Pekka Kuusniemi on sitouttanut itseään Raisioon 30 000 omalla rahalla ostetulla osakkeella. Raisiota on lähes mahdotonta vallata, sillä äänivalta on lukittu viljelijäomistuksella. Äänivalta on viljelijä-omistajilla keskusjärjestö MTK etunenässä. Johdon nykyiseen kannustinpalkkiojärjestelmään kuuluu 20 henkilöä, ja se on sidottu osakkeen kokonaistuottoon kolmen vuoden seurantajaksolla. Rihko lähti ja myös hallitus vaihtui lähes kokonaan. Paljon on tapahtunut. Edellisen toimitusjohtajan Matti Rihkon markkinoima Benemilk osoittautui kuplaksi, ja johdon kannustinjärjestelmän laukeaminen kurssihuipulla havahdutti Fivan. Ennuste voi olla alakanttiin, jos kauran vetovoima kestää. Kuukauden osake 21 T A M M I K U U 2 2 Omistus Omistus Tilanne 8.1.2020. Nousuvaraa ei juuri näy, mutta strategian eteneminen, pian julkistettava tilinpäätös, ja osinkoehdotus vaikuttavat paljon. Raision johto on myynyt liiketoimintaa osin siksikin, että uusi suunta voi vaatia tehdasinvestoinnin lisäksi yrityskauppoja, mikä ehkä jatkossa kaventaa osinkoa. Voittokertoimella Raisio on Helsingin suppeassa elintarvikesektorissa keskihintainen, ev/ ebitda-mittarilla hinnakas. Raisio ennätti jo nousta osinkoaristokraattien sarjaan, kunnes nousuputki katkesi keväällä 2018. M i k k o L a i t i l a. Osinkovirta ei perustu tehtyyn tulokseen, vaan divestoinneista saatuihin tuottoihin ja kassassa oleviin jakokelpoisiin varoihin. Osinkotuotto oli 2019 keväällä 5,7 prosenttia painuneen kurssin mehustamana. Kaurasta, Benecolista ja Itämeren fosforikuormaa keventävästä Benellakalanruokabrändistä koostuva tuotepaletti istuu hyvin esg-vastuullisen sijoittajan salkkuun. Raision osaketta seuraa vain kaksi analyytikkoa, mutta määrä tuplaantuu kun SEB ja Inderes aloittavat seurannan alkuvuoden aikana. Osingon jälkeen kasvu Arvopaperin lukijoista moni on seurannut Raision vaiheita jo yli 20 vuoden ajan, Benecol-boomista alkaen. Raisio on maksanut kahden viime vuoden ajan ennätysmäiset 27 miljoonan euron osingot, osaketta kohti 0,16 euroa. Lähde: Raisio Omistaja Osakkeet, % Äänet, % Raisio Oyj 4,72 1,55 MTK ry 2,38 9,82 Varma 2,16 0,47 Ilmarinen 1,82 0,39 Niemistö Kari 1,72 0,37 Sijoitusrahasto Aktia Capital 1,51 0,33 Relander Pär-Gustaf 1,29 0,97 Elo 1,2 0,26 Veritas 1,05 0,23 Valtion Eläkerahasto 0,79 0,17 Suomeen sidottu omistus Raision omistusluettelossa ei nähdä suuria mullistuksia
Tänä vuonna Atrian vienti Kiinaan kaksinkertaistuu 16 miljoonaan kiloon, ja HKScanin vienti kasvaa yhdeksään miljoonaan kiloon viime vuoden kuudesta miljoonasta kilosta. Siksi ruokabisnes kiinnostaa myös sijoittajia, mutta sijoitusmahdollisuuksia on toistaiseksi niukasti, mikä näkyy tulokkaiden arvostuksissa. T e k s t i M i k k o L a i t i l a K u v a t O u t i J ä r v i n e n T A M M I K U U 2 2 22 Ruokasijoittaminen LIHA PYSYY SIJOITTAJAN LAUTASELLA. Tuolloin kasvisproteiinit olisivat jo kymmenesosa globaalin lihamarkkinan koosta. Monelle jäi nälkä, ja osakekurssi onkin noussut jo liki 50 prosenttia. Ruokaketjusta syntyy kasvutarinoita, mutta pörssin ruokatalojen on terästäydyttävä. Lihaa korvaavaa kasvisproteiinia valmistavia yhtiöitä on pörssin ulkopuolella runsaasti, ja korvikkeita kehitetään kaikille eläinperäisille tuotteille. V iime marraskuussa listautunut Fodelia paljasti sijoittajien kiinnostuksen ruokaa kohtaan. Muutos on niin pieni, että kotimaiset lihatalot sopeutuvat siihen. Listautumisanti ylimerkittiin 5,2-kertaisesti ja yleisöanti 10,8-kertaisesti. Vasta viime kesänä perustettu Fodelia koostuu ammattikeittiöille valmisruokia valmistavasta Feeliasta ja perunalastuja valmistavasta Real Snacksista. Atria joutui kasvattamaan arvioitaan määristä kaksi kertaa viime vuonna. Niin paljon, että Inderesin mielestä tulevan 12 kuukauden tuotto-odotus on jo laskenut. Tämä näkyi yhdysvaltalaisen Beyond Meatin listautumisessa. Näistä ensin mainittu kasvaa vahvasti ja teki ainakin listautumista edeltävänä vuonna vahvaa tulosta. Mukana pelissä ovat myös kansainväliset elintarvikejätit. Herneproteiinista lihan korvikkeita valmistava yhtiö listautui alkukesästä 2019. Kurssi loikkasi 25 dollarin listautumishinnasta 163 prosenttia ensimmäisenä kaupankäyntipäivänä, ja kiipesi lopulta yli 800 prosenttia, kunnes palautui nykyiselle 77 dollarin tasolle. Ruoan terveysja ympäristövaikutuksista on tullut kuluttajille tärkeitä, eikä hinta ole enää ainoa mittari takavuosien tapaan. Fodeliasta saadut pikavoitot ovat sijoittajan alkupala. Globaalisti katsottuna kasvisruoka on sittenkin hyvinvoivien länsimaalaisten juttu. Lihan kulutus kasvaa globaalisti, ja suurin osa ihmisistä hankkisi sitä entistä enemmän, jos pystyisi. Sekä HKScanin että Atrian kursseja nostaa nopeasti kasvanut sianlihan vienti Kiinaan. Lihatalojen aika ei ole ohi. Alan toimijat uskovat kasvuun, koska lihaa jäljittelevien kasvistuotteiden kohderyhmää ovat kasvissyöjien ja vegaanien lisäksi sekasyöjät, joille kasvisproteiinit ovat vaihtoehto lihalle. SUOMES SA SIANJA NAUDANLIHAN kulutus on Luken ja PTT:n mukaan jo laskenut hieman, broilerinlihan kysyntä näyttää pysyvän ennallaan. Kulutuksen kasvu on ollut jo vuosien ajan hyvin hidasta, eikä sen kääntyminen laskuun tarkoita mullistusta. Barclays -pankki on ennustanut kasvispohjaisten lihankorvikkeiden markkinoiden kasvavan seuraavan vuosikymmenen aikana 125 miljardiin euroon nykyisestä 1,25 miljardista. Lihan kulutuksen kääntyminen laskuun kuulostaa suuremmalta asialta, kuin mitä se oikeasti on
Ruokasijoittaminen 23 T A M M I K U U 2 2 Sijoittajan ruokakassi. Helsingin pörssin elintarvikesektori on kapea ja lihapitoinen, listalta puuttuvat kasvisproteiinivalmistajat.
Tase on sentään vielä kohtuullisessa kunnossa. Samaan aikaan Atria ja HKScan joutuvat suhtautumaan vakavasti kotimarkkinoiden kysynnän laskuun. Olennaisinta lihatalojen kannalta on kuitenkin päänavaus jättimarkkinoille, ja profiloituminen siellä laadukkailla tuotteilla mahdollisimman korkeaan hintakategoriaan. Tämä on syy, miksi elintarvikeketjuun sijoittavat, vasta toimintaansa aloittelevat FIM Ruokarahasto ja alkuvaiheen yrityksiin panostava Nordic Food Tech -rahasto edellyttävät sijoituskohteiltaan skaalautuvuutta. Näytöt ovat heikot, ja yhtiö joutui ottamaan vuonna 2018 lainaa 20 miljoonaa pystyäkseen maksamaan osingot. Kasvuakaan vienti ei juuri tuo, sillä kotimainen lihan ylituotanto on kitketty, vaikka juuri nyt Kiina nielisi sen suupalana. ”Olemme keskustelleet yli sadan alkuvaiheen yrityksen kanssa. Sijoittajat ovatkin särpineet Kiinan lihatalolle tuovan kasvulupauksen jo ennalta. Olvi 868 11 2,3 21 19 Raisio 564 12 4,4 21 21 Altia 307 8 5,4 15 13 Atria 288 6 4,4 15 12 HKScan 250 8 ... Lihatalojen osakekurssit ovat nousseet, vaikka sianlihan vienti ei näyttäisi tuovan kummallekaan lihatalolle poikkeuksellista tulosloikkaa. Atrian osakekurssi on noussut vuoden aikana liki 30 prosenttia, ja kurssi on ylittänyt selvästi yhtiötä ainoana seuraavan OP:n tavoitehinnan. Tavoitteena on nyt kasvattaa kasvispihvien ja -pyöryköiden kaltaisilla lisäarvotuotteilla. Kasvisruokainnostuksen tunnetuimmat tähdet, Nyhtökauran valmistaja Gold&Green Foods ja Härkiksen kehittäjä Verso Food olivat myyntihetkellä tappiolla ja liikevaihdot laskivat. Osakekurssi on puolittunut kahdessa vuodessa. Vuoden 2018 tuloksen pilasi huono viljavuosi, tämän vuoden heikko rypsisato. Vuoden 2021 tulosennusteella voittokerroin painuu jo alle kymmenen. SUOMEN ELINTARVIKEMARKKINOILL A tapahtuu paljon sellaista, mikä ei pääse heijastumaan pörssiin. Suurin sijoittaja on Business Finland VC. Koko vuoden 2019 tuloksen osalta yhtiö arvio liikevoiton paranevan selvästi edellisvuodesta, ja Rauman broileritehtaan tuotannon yhtiö on saanut normalisoitua. Kiinaan kurkottavat myös muiden maiden yhtiöt. Nordic Food Tech tulee olemaan Pohjoismaiden ensimmäinen alkuvaiheen elintarvikeyrityksiin sijoittava rahasto. Apetitilla on kolme tukijalkaa: viljakauppa, rypsin jalostus ja ruokaratkaisut eli pakastetut vihannekset. Vienti luultavasti vetää vuosien ajan. 24 Ruokasijoittaminen T A M M I K U U 2 2 Ruokaosake maksaa Kiinan sianlihantuotanto on puolet koko maailman tuotannossa, ja ensi vuonna se romahtaa sikaruton vuoksi liki puoleen vuoden 2018 tasoon verrattuna. Hyvin sujuneen tammi-syyskuun 2019 jälkeen Atrialle ennustetaan tulosparannusta vuodesta 2020 alkaen. Kasvispainon lisääminen on tuottajien omistamissa lihataloissa haastavaa, mutta Atrian Vegyu-tuoteperhe ja HKScanin lihattomat pihvit Hesburgerille kertovat tarpeesta tunnustella uusia kasvusuuntia. Elintarvikeyhtiöiden analysointi on nykyisellään sijoittajan näkökulmasta määrällisesti luvattoman niukkaa, lihatalojen tuloksia ennustaa vain OP. Miljardien kilojen lihavaje voi muuttaa maailman lihakaupan rakennetta, kuten Atrian toimitusjohtaja Juha Gröhn arvioi osavuosikatsausta esitellessään. neg 506 Apetit 50 23 5,1 neg 20 Fodelia 44 28 0,5 28 19 p/e 2020E markkinaarvo, meur ev/ebitda 2019E osinkotuotto % 2019E p/e 2019E Tiedot 3.1.2020 kurssiin, Lähde: Factset. Sen on tarkoitus käynnistää toiminta alkuvuodesta 25 miljoonan euron alkupääoman turvin. Kuluvan vuoden tulosennusteella p/e on 11,1. HKScan sai talouttaan oikaistua viime kesän 72 miljoonan euron osakeannilla, ja yhtiön 2019 kolmoskvartaalin tulos oli jo positiivinen. Liikevaihdon kasvua ei juuri ole näköpiirissä, vaikka Atria suunnittelee 130 miljoonan euron investointia siipikarjantuotannon laajentamiseksi Nurmossa. Hintojen noususta innostuneet tuottajat haluaisivat lisätä sikojen määrää ja tuotantoa, mutta lihatalojen johto yrittää jarrutella äkkipysähdyksen pelossa. Sijoittajan kannattaakin seurata huolella Apetitin pakastetuotteiden menestystä. Kasvisruoan nousu ei ole päässyt näkymään lihattoman Apetitin tuloksessa. Kiinnostavimmat ruokainnovaatiot ovat menneet yksityissijoittajilta sivu suun, ja ehkä näin olikin paras. Apetit myi tuoretuoteliiketoimintansa ja yhtiöön tuli uusi toimitusjohtaja HKScanista. Osasta kasvaa tulevaisuudessa sijoituskohteita myös laajemmalle sijoittajakunnalle”, uskoo rahaston perustajiin kuuluva Lauri Reuter. Suomalaiset yritykset kasvavat aika nopeasti kotimaan markkinoiden kattoon. HKSCANIN markkina-arvo on noussut annin jälkeen lähes 60 prosenttia ja liikevaihdolla mitattuna suurin lihatalo näyttäytyy sijoittajille käänneyhtiönä. Analyytikot povaavat yllättävän nopeaa tuloskäännettä. Esimerkiksi maidontuotanto ja maitotuotteiden kasvanut vienti ei näy siellä mitenkään
FIM jalostaa yritystaimia Kurssinousun eväät. Ruokasijoittaminen 25 T A M M I K U U 2 2 ”Elintarvikealan ensimmäinen sijoitusaalto keskittyi ruuan jakeluun kuten Woltiin ja Foodoraan, nyt on meneillään toinen aalto, jossa mukana on koko ruokaketju lähtien pellolta ja päätyen haarukkaan saakka”, sanoo S-ryhmän alkuun polkaisemaa FIM Ruokarahastoa pystyttävä Jussi Nykänen. Tämä edellyttää maataloudelta suurta tehokkuusloikkaa. ”Tällä hetkellä neljännes kasvihuonepäästöistä liittyy ruuan tuotantoon, vuonna 2050 jo 70 prosenttia. ”Yhtään sijoittajaryhmää ei ole rajattu ulos, mutta alkuvaiheessa markkinointi kohdistuu vain ammattimaisille sijoittajille. Se, kasvaako rahaston suojissa listautumiskelpoisia yrityksiä, selviää tulevina vuosina. Olvin osakekurssi on ennätyskallis ja yli tavoitehinnan. Perunalastuja valmistavan pienen Fodelian kurssi on kivunnut listautumisen jälkeen reippaasti.. . Ky-muotoisen rahaston minimikoko on 20 miljoonaa euroa, ja ankkurisijoittajana on myös S-ryhmä. Minua hätkähdytti eniten se, että seuraavien 40 vuoden aikana ihmiskunta syö enemmän ruokaa kuin edellisen 9000 vuoden aikana.” Tämä tarkoittaa sitä, että ruuan tuotantoa on lisättävä merkittävästi, vaikka kuivuus ja maan köyhtyminen ovat paheneva ongelma. ”Portfolio koostuu tuottoja vaikuttavuussijoituksista, mutta kaikilta vaaditaan markkinalähtöistä tuottoa. Ensimmäinen rahoituskierros päättyy vuoden 2020 alkupuolella. S-ryhmä haluaa kaivaa rahaston avulla esille suomalaisia ruokainnovaatioita ja luoda toimialalle uusia näköaloja. Nykäsen mukaan elintarvikesektori on noussut rahoitusmarkkinoiden näkökulmasta ihan eri tasolle kuin missä se on aiemmin ollut, alan muutostarpeisiin on herätty. Teemme aika vähän sijoituksia, sillä olemme valmiita sijoittamaan miljoonia euroja per yritys. Sijoitushorisontti on tämänkaltaisille rahastoille tyypillinen 10 vuotta”, Nykänen sanoo. ”Olemme katsoneet läpi noin 60 yhtiötä, joista kymmenkunta on nyt tarkemmassa pohdinnassa sijoituskohteiksi. Yksittäisten sijoitusten tuottotavoite vaihtelee 5–30 prosentin välillä.” Edellytyksenä on yrityksen liiketoiminnan skaalautuvuus. Yrityksessä on sektoriosaaminen, meillä on liiketoiminnan kasvattamisja kansainvälistämisosaaminen.” Joukossa on yrityksiä lannoiteja kastelujärjestelmien kehittäjistä ruokahävikin vähentäjiin ja terveysvaikutteisten elintarvikkeiden valmistajiin
26 Ylänavi T A M M I K U U 2 2 Osakkeille ei ole vaihtoehtoja
T e k s t i To m m i M e l e n d e r vaihtoehtoja. Tulostaantuma hellittää, mutta pörssiarvostukset kiristävät. Ylänavi 27 T A M M I K U U 2 2 Osakkeille ei ole Alkuasetelmat lupaavat maltillisia osaketuottoja tänä vuonna
Keskuspankkielvytyksen roolista muistuttaa vuosi 2018, jolloin sijoittajat pelkäsivät samaan aikaan talouskasvun heikentymistä ja rahapolitiikan kiristymistä. Perusskenaarioissa tuotot jäävät yksinumeroisiksi ja kertyvät voittopuolisesti osingoista ja omien osakkeiden ostoista. HUOMIONARVOISTA ON , että pörssikurssit harppasivat viime vuonna talouden ja yritysten vaisuista fundamenteista ja kauppasodan pelosta huolimatta. Osakkeiden kokonaistuotot painuivat pakkaselle niin Helsingissä kuin muissa läntisissä pörsseissä. Heidän mukaansa osakkeiden puolesta puhuvat keskuspankkielvytyksen lisäksi fundamentit ja maailmanpolitiikka, vaikka kummastakaan ei irtoa varsinaisia intoilun aiheita. Ikäviä rahapoliittisia yllätyksiä ei tarvitse pelätä, koska inflaatio-odotukset ovat vähäiset ja talouskasvu hidasta. Viime vuosina sijoittajat ovat saaneet tottua siihen, että maailmanpolitiikka heiluttelee osakemarkkinoita. Varovaisen myönteisellä linjalla ovat myös suomalaiset sijoitusammattilaiset. Yhdysvaltain ja Kiinan välinen tariffeilla nokittelu heikensi tuntuvasti yritysten luottamusta, mikä sai ne panttaamaan investointejaan. Seuraukset näkyivät osakemarkkinoilla: Suomessa kokonaistuotot ylsivät 20 prosenttiin, Yhdysvalloissa ja euroalueella vielä paremmiksi. Ennustaminen on vaikeaa, varsinkin markkinakehityksen ennustaminen. Vaikeassa makroympäristössä pörssiyhtiöiden tuloskehitys yskähteli ja voittojen kasvu jäi olemattomaksi. ”Orastava kauppasopu osoitti, että tilanne voi todistettavasti muuttua myös paremmaksi, vaikka nyt onkin otettu vasta pieni askel ja moni haaste odottaa vielä ratkaisuaan”, Nordean päästrategi Antti Saari sanoo. Euroopassa EKP päätti aloittaa velkakirjaostot uudestaan. Kevyt rahapolitiikka on nostanut pörssikursseja ja arvostuskertoimia runsaan kymmenen vuoden ajan. Yhtä asiaa voi silti pitää varmana: keskuspankit ovat alkaneena vuonna sijoittajan puolella. ”Ennusteiden lasku ei heijastunut negatiivisesti osakkeiden kurssikehitykseen, mutta terveen kurssinousun tulisi perustua yritysten tuloskasvuun, eikä esimerkiksi keskuspankkien elvytyssinkoihin”, Alexandrian päästrategi Tero Wesanko huomauttaa. Tulosten odotetaan Euroopassa paranevan yli kymmenen prosenttia ja Yhdysvalloissa liki kymmenen prosenttia”, Index Varainhoidon ekonomisti Esko Immonen sanoo. 28 Suhdanteet T A M M I K U U 2 2 vaiheille eli heikoimmaksi sitten finanssikriisin. Makrotaloudessa osakkeita tukee etenkin teollisuuden syklin elpyminen. Maailmankaupassa kirjattiin liki kolmen prosentin lasku lokakuusta 2018 syyskuuhun 2019. ”Teollisuus vajosi taantumaan viime vuonna USA:n ja Kiinan kauppasodan vuoksi, mutta se on syksystä lähtien osoittanut toipumisen merkkejä”, Evlin seniorisalkunhoitaja Peter Lindahl sanoo. ”Kevyt rahapolitiikka tukee osakkeita, koska vaihtoehtoiset tuotot korkomarkkinoilta ovat heikot ja matalat korot piristävät talouskasvua”, FIMin päästrategi Lippo Suominen kuvailee alkavan vuoden asetelmia. Siinä ei ole sinänsä mitään uutta. Maailmantalouden kasvu jäi kolmen prosentin. Samalla analyytikot veivasivat alaspäin 2020 ja 2021 tulosennusteita. Lisäksi Yhdysvalloissa järjestetään presidentinvaalit, eikä Fed vaalitaiston keskellä hevin nosta korkoja. Helsingin pörssiin Factsetin konsensusennusteet odottavat Eurooppaa ja Yhdysvaltoja parempaa 15 prosentin tuloskasvua. Kun toiveikkuus nousi niskan päälle, koitti loppuvuoden kurssiralli. Viime vuonna USA:n keskuspankki perui rahapolitiikan kiristämissuunnitelmansa ja laski ohjauskorkoaan kolmesti. USEAT KANSAINVÄLISET investointitalot neuvovat suosimaan osakkeita alkavana vuonna, vaikka viime vuoden kaltaisia kokonaistuottoja tuskin on luvassa. Yhdysvaltain ja Kiinan kauppapoliittisista väännöistä muodostui suoranainen jännityskertomus, jonka käänteet herättivät vuoroin optimismia ja pessimismiä. ”Pörssiyhtiöiden tulosten uskotaan kääntyvän viime vuoden tarpomisen jälkeen taas kasvuun
Odotuksissa on, että Kaukoidän jätin bkt karttuu alle kuuden prosentin vauhtia. Euroalueen p/e-luvut liikkuvat 15:ssä ja Helsingin pörssin 17:ssä. Pörssiyhtiöiden voittomarginaalit ovat vahvoja, joten niissä ei ole enää paljonkaan parantamisen varaa. Varovaiset allokaatiot aiheuttavat kurssien noustessa rannalle jäämisen pelkoa. MALTILLISUUT TA VUODEN 2020 tuotto-odotuksiin aiheuttavat talouskasvun hidastuminen ja koholla olevat osakkeiden arvostustasot. Työllisyystilanne ja kuluttajien luottamus on globaalistikin tarkasteltuna erittäin hyvällä tasolla ja lainaraha halpaa”, Wesanko sanoo. Pitempää perspektiiviä tulosperusteisiin arvostuksiin antavat Shillerin p/e:t eli suhdannekorjatut voittokertoimet. ”Vaikka talouskasvun ei odoteta kiihtyvän vuonna 2020, ovat riskit merkittävästä aktiviteetin hidastumisesta vähäiset. ”Moni sijoittaja suhtautuu yhä vastahakoisesti kurssinousuun, joten korjausliikkeet, joita varmasti nähdään, hyödynnetään oston paikkoina”, Nordean päästrategi Antti Saari arvelee. Makrohuolien hellittäminen tukee pörssiyritysten tulosnäkymiä ja luottamusta tulevaisuuteen. Yhdysvalloissa, jossa palkat nousevat nopeimmin, voittomarginaalit voivat jopa heikentyä. Useissa pörsseissä arvostukset ylittävät pitkän ajan keskiarvot. Yhdysvalloissa pian yksitoista vuotta jatkunut noususykli lähestyy loppuaan, eivätkä taantuman merkit loppuvuoden aikana ole poissuljettuja. ”Talouskasvu ei välttämättä yllä kovin korkealle, mikä pitää yritysten tuloskasvun positiivisena mutta matalana”, Lindahl sanoo. Pörssikurssien liikkeisiin vaikuttavat myös sijoittajien allokaatiot eli painotukset eri omaisuuslajien välillä. Suhdanteet 29 T A M M I K U U 2 2 E U R O O P A N O S A K K E E T J Ä R K I H I N N O I S S A G p/e, 2020 ennuste Iso-Britannia Japani Saksa Euroalue Kiina Ranska Suomi Ruotsi Intia USA 19,0 18,5 17,3 16,9 15,8 15,3 15,2 15,1 14,8 13,9 T U L O S TA A N T U M A O N J Ä Ä M Ä S S Ä TA A K S E G EPS-tuloskasvu, 2020 ennuste Ruotsi Iso-Britannia Japani Euroalue Saksa Ranska USA Suomi Kiina Intia 34,2 20,4 15,1 11,8 11,5 10,6 9,6 7,1 5,9 4,4 O S I N G O T H O U K U T TAVAT M ATA L I E N K O R K O J E N A I K A N A G osinkotuotto %, 2020 ennuste Intia USA Kiina Japani Saksa Ranska Ruotsi Euroalue Iso-Britannia Suomi 4,1 4,1 3,3 3,2 3,1 3,0 2,4 2,0 2,0 1,7 T E O L L I S U U S M A I D E N TA L O U S K A S V U VA I S U A G bkt:n kasvu % (keskimäärin), 2020 ennuste Japani Saksa Iso-Britannia Euroalua Ranska Suomi Ruotsi USA Kiina Intia 6,6 5,9 1,8 1,3 1,2 1,1 1,1 1,0 0,7 0,4 YLEISESTI OT TAEN ei voida puhua hyvistä suhdanteista, sillä ekonomistit uskovat Yhdysvaltain kokonaistuotannon kasvun hidastuvan tänä vuonna alle kahteen prosenttiin ja euroalueen räpiköivän yhden prosentin tuntumassa. Maailmantalouden kasvua finanssikriisin jälkeen ruokkinut Kiinakaan ei ole entisellään. Talouskasvun rajulta hidastumiselta Kiinaa suojelee elvyttävä finanssija rahapolitiikka. Osakkeiden hinnoittelu saattaa viime aikojen kurssinousun jäljiltä hirvittää nuukaa sijoittajaa. Yhdysvalloissa Shillerin luku kur. ”Talouskasvu on jäämässä maailmalla pitkäksi aikaa keskimääräistä heikommaksi”, muistuttaa Esko Immonen. Factsetin konsensusennusteilla amerikkalaisosakkeiden tämän vuoden voittokerroin kurkottaa 19 tuntumaan. Kokonaistuotannon karttumista hillitsevät ennen muuta länsimaiden täystyöllisyys ja Kiinan kasvun trendinomainen hidastuminen
J E N K K I O S A K K E I D E N T U O T O T Y L I V O I M A I S I A G OMX Helsinki G S&P 500 G FTSE World Eurozone 90 120 150 180 1/2020 1/2015 eur Osaketyyleistä kasvusijoittaminen peittosi monen vuoden ajan arvosijoittamisen, mutta tänä vuonna asetelmat suosivat edullisia arvoyhtiöitä kalliiden kasvuyhtiöiden asemesta. Peter Lindahl, Evli Vuoden 2020 jyviä ja akanoita. Terveydenhuollon puolesta puhuu väestön ikääntymisen megatrendi. Antti Saari, Nordea + Energiayhtiöt ”Energiasektori hyötyy öljyn hinnan noususta, joten syklisistä sektoreista suosimme energiaa”. Kauppasotapelkojen lientyminen piristää Aasiaa, mikä tietää hyvää vientivetoiselle Helsingin pörssille. ”Kulutuskysyntä on saavuttanut huippunsa, ja hitaamman kasvun aika on edessä. Nettikaupan kiihtyvä kasvu nakertaa edelleen perinteisten toimijoiden kannattavuutta”, Immonen uskoo. . Lähde: Factset + Arvoyhtiöt ”Kestävästi tuloksiaan parantaneet arvoyhtiöt voivat olla voittajia, jos korot eivät enää laske”. Perustavaratoimiala on historiallisen kallis”. Sitä vastoin kaupan alan osakkeisiin hän suhtautuu varovaisesti. Tero Wesanko, Alexandria – Kasvuyhtiöt ”Kasvuosakkeet ovat suhteellisesti erityisen kalliita tällä hetkellä. ”Vaisun vuoden lopun jälkeen Helsingin pörssin arvostus on suhteessa muita markkinoita houkuttelevampi. AMERIKKAL AISOSAKKEET OVAT antaneet viime vuosina parempia tuottoja kuin eurooppalaiset. Lippo Suominen, FIM + Teollisuusyhtiöt ”Teollisuusyrityksillä on käyttämätöntä kapasiteettia, jolla voi kysynnän elpyessä nopeasti lisätä liikevaihtoa ja tulosta”. Toimialoista energiaa tukee öljyn hinnan kallistuminen ja teollisuutta syklin elpyminen. Sijoittajat ovat suhtautuneet hyvin pessimistisesti Eurooppaan koko viime vuosikymmenen ajan, mutta alkanut vuosikymmen voisi olla Euroopan osakkeille suhteellisesti parempi aikajakso”, Lindahl uskoo. Viime vuoden lopulla suomalaisosakkeet jäivät sivuun maailman pörssien osakerallista. Esko Immonen, Index – Rakennusyhtiöt ”Uudisrakentaminen hiipuu tänä vuonna ja hankkeita käynnistyy selvästi aiempaa vähemmän”. 30 Suhdanteet T A M M I K U U 2 2 kottaa peräti 31:een, kun pitkän ajan keskiarvo on 17. Helsingin pörssin toimialajakauma painottuu vahvasti teollisuuteen, minkä vuoksi suomalaiset osakkeet menestyvät yleensä hyvin teollisuuden elpyessä. ”Suosimme Eurooppaa, joka voi yllättää positiivisesti suhteessa Yhdysvaltoihin. Moni karttaa teknologiaosakkeita korkeiden arvostusten takia, mutta Immonen uskoo niiden toimivan edelleen vetureina. Matala korkotaso sallii tavallista korkeammat arvostuskertoimet, mutta osakkeiden nykyhinnoittelu ei jätä paljon sijaa pettymyksille. ”Krooninen vaihtoehtojen puute ja sijoittajien korkealle kohonnut optimismi on johtanut siihen, että osakemarkkinoiden hinnoittelu alkaa lähennellä korkeimpia tasojaan sitten finanssikriisin”, Wesanko sanoo. Yhdysvaltain osakemarkkinoiden kalleus kuitenkin suitsee monen sijoittajan intoa laittaa rahojaan Wall Streetille. Eikä pidä unohtaa osinkotuottoja, sillä vaikka Nordean ja Nokian leikkurit laskivatkin Helsingin pörssin osinkotuottoja, ne ovat silti muita markkinoita korkeammat”, Suominen sanoo. Ylituotot selittyvät suurelta osin Applen, Amazonin, Alphabetin, Facebookin ja Netflixin kaltaisilla teknotähdillä
Tervetuloa. Ennakkoesittelyssä myös BMW 2-sarjan Gran Coupé. Katso kampanjamallit ja kiertueaikataulu osoitteessa laakkonen.fi. 38.435,02 €. Kuvan autot erikoisvarustein. Laakkonen KOUVOLA Korjalankatu 4 Laakkonen LAPPEENRANTA Katsastajankatu 4 Laakkonen LAHTI Aukeankatu 1 Laakkonen ESPOO Luomannotko 7 Laakkonen HELSINKI Mekaanikonkatu 2 Laakkonen JOENSUU Voimatie 1 Laakkonen JYVÄSKYLÄ Palokankaantie 20 Laakkonen KUOPIO Kallantie 10-12 Palvelupiste Laakkonen REDI Helsinki Hermannin Rantatie 5 Laakkonen JUMBO Vantaa Vantaanportinkatu 3 BMW Plug-In Hybrid -mallisto alk. Lisää etuja sekä kampanjatarjouksia löydät paikan päältä. HYBRID THINKING TAKES YOU FURTHER.. (BMW 225xe Charged Edition). BMW 225xe Charged Edition, autoveroton hinta 36.590,00 €, toimituskulut 600 €, arvioitu autovero 1.245,02 € uuden WLTP-päästömittaustavan mukaisella CO 2 -päästöllä 38 g/km ja kulutus 1,7 l/100 km. Vapaa autoetu 750 €/kk, käyttöetu 585 €/kk. Tervetuloa Laakkoselle koeajamaan BMW:n ladattavat hybridimallit sekä muut uutuudet
32 Osakesäästötili T A M M I K U U 2 2
Osakesäästötili 33 T A M M I K U U 2 2 MITEN OST SOPII SINULLE. Osakesijoittajan ei tarvitse enää maksaa voitoistaan veroa joka kaupan jälkeen, vaan voitot ja osingot voi sijoittaa täysimääräisinä uudelleen. Lähtö on lupaava, mutta kaikki on vielä edessä. Jos niihin ei ehtinyt mukaan, se tarkoittaa vain sitä, että palveluntarjoajia pääsee vertaamaan keskenään paremmin normaalihinnoilla, joilla suurin osa kaupoista tehdään.. Osakesäästötili on kauan odotettu kädenojennus osakepoimintaa harrastavalle yksityissijoittajalle. Uutta tilimuotoa on odotettu kovasti, koska se nostaa osakesijoittajat verotuksellisesti yhtä edulliseen asemaan kuin rahastosijoittajat tai sijoitusvakuutusten käyttäjät. Voitoista maksettavien verojen lykkääntyminen on valtava etu, etenkin aktiivisimmille sijoittajille. Osakesäästötili herätti loppuvuonna keskustelua, joka muovautui innostuneesta pragmaattiseksi sitä mukaa, kun tilin yksityiskohdat tarkentuivat, ja sijoittajat sovittelivat salkkujaan uudelle tilille mielessään. Osakesäästötilissä on kuitenkin myös huonoja puolia. N O P E I M MAT avasivat osakesäästötilin jo viime vuonna, vaikka kauppaa on voinut alkaa käydä vasta tammikuusta. Lisäksi osakesäästötilin tappioita ei voi vähentää muista pääomatuloista, jollei koko tiliä lopeta. Palveluntarjoajat ovat houkutelleet tilinavaajia aloitustarjouksilla. Koko kansan uusi sijoitusväline ei istu kaikille yhtä hyvin. Valtaosalle osakesijoittajista tili kuitenkin sopii ainakin arvo-osuustilin rinnalle. T e k s t i A l e x a n d r a H u h t a K u v i t u s J a n n e I i v o n e n O sakesijoittajien vesi kielellä odottama osakesäästötili eli ost on nyt täällä. Tätä kirjoitettaessa osakesäästötilin oli avannut noin 50 000 sijoittajaa. Vuoden ensimmäisenä pörssipäivänä tileille ostettiin osakkeita keskimäärin vain vajaalla 500 eurolla. Viimeksi mainittu johtaa kisaa ylivoimaisella etumatkalla. Tunnettu sijoitusmaailman ihme, korkoa korolle -ilmiö, tehostuu. Markkinan jakavat toistaiseksi neljä palveluntarjoajaa: Danske Bank, Mandatum Life, Nordea ja Nordnet. Ilmeisin on, että tili on rajattu vain osakkeille. Ulkomaisiin osinkoyhtiöihinkin sijoittava kohtaa pulmia
L äh d e : F ac ts e t Kurssimuutos 5v: 1,8 % Osinkotuotto 2019e: 5,7 % OPOn tuotto 5v ka: 13 % Kurssimuutos 5v: 56 % Osinkotuotto 2019e: 2,9 % OPOn tuotto 5v ka: 33 % Kurssimuutos 5v: 110 % Osinkotuotto 2019e: 3,7 % OPOn tuotto 5v ka: 27 % Kurssimuutos 5v: 357 % Osinkotuotto 2019e: 2,8 % OPOn tuotto 5v ka: 22 % Kurssimuutos 2v: 54 % Osinkotuotto 2019e: 8,0 % OPOn tuotto 3v ka: 34 %. Suomalaisyhtiöt maksavat osingon yleensä kerran vuodessa. Osingot voi sijoittaa uudelleen täysimääräisinä, ja korkoa korolle -ilmiö tehostuu. Omistajat nauttivat Yhdysvalloissa joulukuussa hyväksytystä Blender’s Tax Credit -verohuojennuksesta vuosille 2018–2022. O m an p ää o m an tu o tt o si sä lt ää e n n u st e e n 2 19 . Kisa ratkennee ennen kesää. Osakesäästötili ei myöskään hyödytä sijoittajaa, joka haluaa kuluttaa osinkonsa, koska osakesäästötilin voitoista perittävä pääomatulovero on korkeampi kuin osinkovero. Osakesäästötilissä ulkomaisten osinkojen päällekkäinen verotus ei korjaannu silloinkaan, kun sijoittaja nostaa tililtä varoja. Laatusijoittaja poimii salkkuunsa yhtiöitä, joilla on näyttöä hyvästä tuloskunnosta pitkällä aikavälillä. Riskinä on iso riippuvuus kärkituotteesta, hoivatilarahastosta. Osake sopisi myös kasvusijoittajalle. Siksi moni säännöllistä osinkovirtaa arvostava on hajauttanut omistuksiaan ulkomaille. K O N E Koneen osake on pörssin syklisistä osakkeista vähiten syklinen. Lisäksi Sammolla on vankka tuloshistoria. Kurssiheilunta ei haittaa, kun osakkeisiin on sitoutunut pitkäksi aikaa. Matalat korot ovat kiristäneet osinko-osakkeen arvostusta. N E S T E Neste panosti ajoissa uusiutuviin tuotteisiin ja on vahva kaikissa liiketoiminnoissaan. Analyytikot näkevät nousuvaraa sekä kurssissa että osingossa. Kvartaaliosingot ovat yleisiä esimerkiksi Yhdysvalloissa. Osinkotuottoodotus on edelleen muhkea etenkin viime vuoden pohjilta ostaneille. Näin on toisaalta ollut jo kauan, ja Elisan osakkeen historia on siitä huolimatta hieno. Osakesäästötilillä osingot tulevat verotetuksi aikanaan osana varojen nostoa. Hyvityksen saa arvo-osuustilin kautta sijoittaessa, muttei osakesäästötilissä. Laatusalkun osakkeet ovat hinnoissaan ja siksi säännöllinen, mieluiten kasvava osinko on tärkeä. Osinkojen uudelleensijoittaminen on arvo-osuustilillä tuskallista, koska osingoista pitää maksaa välissä 25,5–28,9 prosentin vero. Titanium on laatusijoittajan valinta, mikäli uskoo yhtiön johdon kykyyn kasvattaa rahastoaan ja pitää se hyvässä kunnossa. E L I S A Sijoittajat tapaavat moittia Elisaa kalliiksi. Vakautta tuo huoltoliiketoiminta. Tässä kohtaa laatusijoittaja törmää ongelmaan. 34 Osakesäästötili T A M M I K U U 2 2 Laatusijoittaja arvostaa osakesäästötiliä Laatua arvostava sijoittaja toivottaa osakesäästötilin tervetulleeksi. Lisäksi yhtiön kasvu ja kannattavuuden parantaminen ovat tiukassa. Suomalainen verottaja hyvittää lähdeveron osinkoverotuksessa, jos Suomella on verosopimus yhtiön kotivaltion kanssa. Sama pätee Helsingin pörssiin rinnakkaislistattuihin yhtiöihin, joiden kotipaikka on ulkomailla. Niitä ovat operaattori Telia, teräsyhtiö SSAB sekä virolainen varustamo Tallink. Osakkeen kanssa on ollut vaikeaa epäonnistua. Oman mausteensa Koneen tarinaan tuo kisa ThyssenKruppin hisseistä, joista Kone taistelee kynsin hampain, koska yhtiön johto tuskin halua jättää tekemättä tätä kauan odotettua kauppaa. Osakkeiden lahjoittaminen osakesäästötililtä ei ole kuitenkaan mahdollista. S A M P O Edes osingon leikkaaminen ei horjuttanut pörssin laatusijoittajien ikisuosikin Sammon asemaa. Osakesäästötili ratkaisee tämä ongelman, koska osingot maksetaan tilille ilman ennakonpidätystä, eikä niistä tarvitse maksaa veroa niin kauan kuin ei nosta rahoja tililtä. T I TA N I U M Tämä rahastoyhtiö on voinut jäädä monelta huomaamatta, vaikka Titanium on erinomaisesti kannattava ja pörssin selviä osinkotähtiä. Yhtiön oman pääoman tuotto on pysytellyt 15 viime vuoden ajan hämmästyttävän vakaana. Ulkomaisista osingoista peritään lähdevero. Laatusijoittaja omistaa osakkeensa pitkään ja saattaa lahjoittaa niitä jossain vaiheessa lapsilleen
Osaketta sai kymmenen vuotta sitten splittikorjattuna 1,20 euron kappalehintaan. Ostotarjouksen peruuntuminen, operatiivinen kehitys ja johtajavaihdokset ravistelivat osaketta viime vuonna. Hankintameno-olettamasta on hyötyä, jos osakkeen arvo on noussut voimakkaasti tai sijoittaja on omistanut tuottoisan osakkeensa pitkään. Jos osakkeen hinta on kymmenessä vuodessa noussut yli 150 prosenttia, hankintameno-olettaman käyttö vähentää maksettavaa veroa. A D M I C O M Kun Helsingin pörssistä poimii kasvuyhtiöitä, Admicomia on vaikea sivuuttaa. Osakesäästötilissä on kasvusijoittajan kannalta yksi pulma. Osakesäästötili ei ole kasvusijoittajalle yksinomaan huono asia. Osakkeisiin ei voi soveltaa hankintameno-olettamaa samaan tapaan kuin arvo-osuustilillä. B A S W A R E Sijoittajille riitti pitkään Baswaren tulosraportin ylin rivi, mutta yhtiö ei tahdo onnistua kääntämään kasvuaan kannattavaksi. Viime raportti antoi kuitenkin toivoa, ja uusi ostotarjouskin on mahdollinen. Jos arvo-osuustilin kautta sijoittaneella on kymmenen vuoden kuluttua vanha, 20 000 euron arvoinen Revenio-potti, myynnistä tulee maksettavaksi 3 600–4 080 euron vero riippuen omasta pääomatuloveroprosentista. Jos osakesäästötili olisi ollut kymmenen vuotta sitten käytössä, sen kautta sijoittanut maksaisi Revenio-myynneistään 5 700–6 480 euron veron. Ihannetapauksessa sijoitus osuu hetkeen ennen voimakasta kasvua, ja kasvu skaalautuu eli aiheuttaa yhtiölle vain vähän uusia kustannuksia. Tämä pienentää verotettavaa myyntivoittoa pienentämättä todellista myyntivoittoa. Etenkin kannattavaa kasvua on Helsingissä niukasti, ja sijoittajat ovat olleet valmiita maksamaan Admicomista kovia kertoimia. Silmäpainemittareille on kysyntää, kun silmäsairaudet lisääntyvät väestön ikääntyessä. Osakesäästötili 35 T A M M I K U U 2 2 Kasvusijoittaja puntaroi hankintameno-olettamaa Kasvusijoittaja panostaa yhtiöihin, joiden arvonnousu perustuu liiketoiminnan kasvuun. Helsingin pörssin kauneimpia esimerkkejä kasvuosakkeesta on terveysteknologiayhtiö Revenio. Tarve pakkauksille kasvaa keskiluokkaistuvissa maissa samaan aikaan kuin yhä useampi pakkaus on kartonkia. EPS:n kasvu 2019e: 62 % Kurssimuutos 5v: +429 % EPS:n kasvu 2019e: 30 % Kurssimuutos 3v: 503 % EPS:n kasvu 2019e: 13 % Kurssimuutos 5v: +91 % EPS:n kasvu 2019e: -2,8 % Kurssimuutos 5v: -39 % EPS:n kasvu 2019e: 43 % Kurssimuutos 1v: 174 % L äh d e : F ac ts e t. Lyhyemmällä aikavälillä osakkeen arvon pitäisi yli nelinkertaistua, jotta hankintameno-olettamasta olisi etua. TA L E N O M Talenomilla on vahvat kilpailuedut ja yhtiö toimii defensiivisellä alalla, eivätkä yhtiön hyvät puolet eivät ole jääneet sijoittajilta huomaamatta – osake on hinnoissaan. Kasvua irtoaa myös kertakäyttöantureista, CenterVuesta, HOMEtuotteesta ja maantieteellisesti Aasiasta. Tämä etu voi olla suurempi kuin hankintameno-olettaman hyöty. Jokerina on laajentuminen Ruotsiin, missä yhtiö tavoittelee merkittävää liiketoimintaa. Verotuhannet voi jättää tilin sisälle sijoitettavaksi uudelleen. Huhtamäen kasvu on verrattain kallista, mutta pakkausyhtiöllä on trendit puolellaan. Yhtiön kasvutarina on kuitenkin jatkunut aina vaan. Hankintameno-olettamalla viitataan siihen, että todellisen hankintamenon sijaan sijoittaja voi käyttää laskennallisena hankintamenona summaa, joka on 20 prosenttia osakkeen myyntihinnasta ja kymmenen vuoden omistuksen jälkeen 40 prosenttia myyntihinnasta. Markkina-arvo on paisunut kuin pullataikina. Siinä vero ei tule maksettavaksi ennen kuin varoja nostaa tililtä. Aikataulu ei ole toistaiseksi tiedossa. Tätä kirjoitettaessa kurssi oli 25,20 euroa, eli arvo on noussut noin 2 000 prosenttia. H U H TA M Ä K I Helsingin pörssissä on niukasti kasvuyhtiöitä, ja Huhtamäen osake sopisi yhtä hyvin laatusijoittajan salkkuun. Tuore osavuosiraportti oli odotetun vahva. R E V E N I O Reveniossa ostopaikan sanotaan menneen aikoja sitten
Arvosijoittaja etsii aliarvostettuja osakkeita. Siksi osakesäästötili sopii arvosijoittajalle hyvin. Silmät joutuu pitämään kuitenkin koko ajan auki ja salkkua muokkaamaan aika ajoin. Pankki puhdisti viime syksynä pöytää, ja uusi johto alkaa trimmata yhtiötä nyt urakalla. Nokian hallitus on saamassa uuden puheenjohtajan Sari Baldaufista, minkä jälkeen toimitusjohtaja Rajeev Surilla lienee noin vuosi aikaa korjata yhtiön ongelmat. Toinen arvosijoittajien suosiossa ollut suomalaisyhtiö on Nokia, joka petti sijoittajat syksyllä pahasti tulosvaroituksellaan ja osinkojen perumisellaan. Nordeassa on trimmattu myös osingonjakoa, mutta osinkotuotto on edelleen pörssin parhaimmistoa. Citycon on myynyt pieniä, huonosti houkuttelevia kauppakeskuksia ja keskittynyt isompiin. Yhtiössä on arvoa, mutta heikot tavaratalot ovat nakertaneet sitä pitkään, eikä käännettä ole näköpiirissä. Arvosijoittaja ei tavoittele pikavoittoja momentum-sijoittajan tapaan, vaan saattaa odottaa osakkeen aliarvostuksen purkautumista pitkäänkin. Lindexin myynnillä saa ostettua lisäaikaa. Pankin osake oli monen muunkin arvosijoittajan valinta tuhdin osinkotuotto-odotuksen ja toiminnan tehostamisaikeiden vuoksi. Brändi ja tuotteet ovat priimaa, mutta operatiivisessa puolessa on alkeellisia ongelmia. R A PA L A Uistinvalmistaja ei ole onnistunut saamaan korttejaan järjestykseen huolimatta siitä, että sillä on pakan kaikki ässät. Arvostusta tukee mainio osinkotuotto-odotus. Arvosijoittajan tyyli on työläs, koska sijoittaja joutuu perehtymään yhtiöihin hyvin tarkkaan ja tekemään paljon omia laskelmia. Laiskan arvosijoittajan vaihtoehto on peesata tunnettuja aktivistisijoittajia – aktivistisijoittaja on aina myös arvosijoittaja. Aliarvostus purkautuu parhaimmillaan kertaheitolla kokonaan. 36 Osakesäästötili T A M M I K U U 2 2 Osakesäästötili on oiva koti arvo-osakkeille Arvosijoittaminen on suosittu, joskin viime vuosina valitettavan heikosti kannattanut sijoitustyyli. S T O C K M A N N Rohkea sijoittaja uskoo Lauri Ratiaan, joka riensi vuosi sitten pelastamaan uppoavaa laivaa. Rapala hakee toimitusjohtajaa, ja järjestystä voisi tuoda uusi kasvo yhtiön ulkopuolelta. Ruotsalaisen aktivistisijoittajan Christer Gardellin luotsaama yhtiö Cevian iski viime vuonna kiinni Nordeaan. Lisäksi osinkojen uudelleensijoittaminen on osakesäästötilillä tehokkaampaa kuin arvo-osuustilillä, kun välissä ei tarvitse maksaa osinkoveroa. N O R D E A Kurssipohjasta ostanut sijoittaja on jo poiminut Nordeasta hyvän tuoton, mutta käänteitä lienee vielä luvassa. Joskus arvosijoittajalla käy tuuri, ja kohdeyrityksestä tehdään ostotarjous. Hyvän arvosijoittajan salkkuyhtiöihin kohdistuvat ostotarjoukset eivät ole tavattomia, koska ostajat tarkastelevat yhtiöissä samoja asioita kuin arvosijoittaja. Voimakkaasti omaan näkemykseen pohjaava tyyli on erityisen vaikea pitkään nousseessa markkinassa, jossa yhä useampi osake on hinnoiteltu joko tehokkaasti tai korkealle. C I T Y C O N Kauppakeskusten markkinalla käydään pudotuspeliä. Kiinteistösijoitusyhtiöillä käydään kauppaa monesti alle tasearvon, ja ne joutuvat verrattain usein yritysoston kohteeksi. Nordea ja Nokia olivat alkuvuonna osakesäästötileille ostetuimpien osakkeiden joukossa. Pelkkä asiakaspalvelun parantaminen ei enää riitä. Osake voi olla aliarvostettu suhteessa yhtiön odotettuun tulokseen, tasearvoon tai odotettuun osaketuottoon. P/b 2019e: 1,2 Osinkotuotto 2019e: 2,0 % OPOn tuotto 2019e: 7,4 % P/b 2019e: 0,7 Osinkotuotto 2019e: 2,9 % OPOn tuotto 2019e: 4,5 % P/b 2019e: 0,8 Osinkotuotto 2019e: 6,9 % OPOn tuotto 2019e: 6,4 % P/b 2019e: 0,7 Osinkotuotto 2019e: 5,6 % OPOn tuotto 2019e: 7,4 % P/b 2019e: 0,2 Osinkotuotto 2019e: 0,0 % OPOn tuotto 2019e: -7,9 % L äh d e : F ac ts e t. Yhtiö on jäljessä kilpailijoistaan 5g-teknologiassa. N O K I A Nokia järkytti syksyllä jäädyttämällä osingonmaksunsa ja laskemalla ohjeistustaan
Tämä voi tarjota sijoittajalle pelipaikan. Arvo-osuustilillä voitot realisoituvat verotettavaksi, kun osakkeet myydään. Analyytikkoseuranta tehostaa osakkeen hinnoittelua, mutta Biohitiä ei seuraa yksikään analyytikko. Hyvä puoli on, että varoitus jäi lieväksi. Evlin kurssikäyrä on ollut syksystä asti kauniin nouseva. TA A L E R I Taaleri on alisuoriutunut pitkään suhteessa potentiaaliinsa ja menettänyt sijoittajien luottamusta. Osakesäästötilillä on 50 000 euron katto aloituspääomalle, joten kestää aikansa ennen kuin pääoma kasvaa momentum-tyylillä kunnolla. Aktiiviselle sijoittajalle syntyy paljon kaupankäyntikuluja, ja kulut käyttäytyvät hieman eri tavoin osakesäästötilillä ja arvo-osuustilillä. Tili soveltuu arvo-osuustiliä paremmin aktiiviseen kaupankäyntiin, koska osakesäästötilillä voittoja ei veroteta jokaisen kaupan jälkeen. Tappiollisen osakesäästötilin kulut voi vähentää muusta pääomatulosta vain, jos tilin lopettaa kokonaan. Viime tulosvaroitus tuotti taas pettymyksen. Momentum-sijoittajalla ei ole ulkomaisiin osakkeisiin liittyvää osinko-ongelmaa toisin kuin laatusijoittajalla. Sijoittajien luottamus on nostanut kurssin korkeimmilleen lähes kahteen vuoteen. Palveluntarjoajilla on alkuvuonna kaupankäyntikuluihin liittyviä houkutustarjouksia, jotka ovat momentum-sijoittajille hunajaa. Osakesäästötilillä kulut nettoutuvat voittojen kanssa samaan tapaan kuin tappiot. Arvo-osuustilillä ne voi vähentää verotettavasta pääomatulosta. Osakesäästötilin sisällä olevia kuluja ei tarvitse ilmoittaa erikseen veroilmoituksessa. Nousu jyrkkeni joulukuun lopulla, kun yhtiö muistutti olemassaolostaan ja hilasi ohjeistustaan ylöspäin. Normaalihinnoissa paljon kauppaa käyvälle osakesäästötileissä voi olla isojakin eroja. Osakesäästötili soveltuu momentum-sijoittajalle erinomaisesti kahdesta syystä. E X E L C O M P O S I T E S Exeliltä on tullut usea hyvä osavuosiraportti peräkkäin, ja sijoittajat alkoivat uskoa käänteeseen viimeistään, kun yhtiö nosti ohjeistustaan marraskuussa. Momentum-sijoittajalla ei ole varaa säädellä liiaksi sitä, milloin osakkeet menevät myyntiin, vaan ne on pyrittävä myymään ennen laskutrendiä. Epävarmuuden poistuminen näytti purkautuneen kurssinousuna. E V L I Sampo ja Nordea ovat vieneet viime aikoina kaiken huomion Helsingin pörssin finanssisektorilla ja Evli on jäänyt pienempänä varjoon. Honkarakenne on puolestaan opetellut julkisen sektorin palvelua jo muutaman vuoden ajan. Joulukuussa nousua vauhditti ohjeistuksen nosto. Momentumin voi siis antaa ulottua Helsingin pörssin ulkopuolelle. Kulut siis pienentävät voittoa, joka tulee myöhemmin verotettavaksi. Osakesäästötili 37 T A M M I K U U 2 2 Momentum-sijoittaja ottaa kaiken irti Momentum-sijoittaja jahtaa nousutrendejä, kun jo nousuun lähteneen osakkeen toivotaan nousevan edelleen. B I O H I T Biohitin osakkeen kurssi pomppasi lokakuussa, kun Venäjällä annettiin virallinen hoitosuositus, joka edistää yhtiön tuotteen menekkiä. Momentum-tyylissä käydään paljon kauppaa ja myynneistä saadut rahat kierrätetään aina uusiin momentum-kohteisiin. H O N K A R A K E N N E Honkarakenteen osake on ollut hyvässä vedossa syyskuusta asti. Julkisen sektorin tietämys hirsirakentamisesta on paranemassa, mikä kasvattaa kysyntää. Kurssi on jatkanut nousuaan sen jälkeenkin. Momentum-sijoittaja ei nimittäin ole kiinnostunut osingoista, vaan ainoastaan arvonnoususta. Taaleri oli joulukuun rallin parhaiten tuottaneita osakkeita. Toinen etu on hyvä mahdollisuus säännöstellä verotettavaa pääomatuloa. Kurssia tukee kohtalainen osinkotuotto. Kurssimuutos 3kk: +56 % 6kk: +89 % Kurssimuutos 3kk: +53 % 6kk: +21 % Kurssimuutos 3kk: +34 % 6kk: +42 % Kurssimuutos 3kk: +20 % 6kk: +25 % Kurssimuutos 3kk: +46 % 6kk: +54 %. Tämä mahdollistaa pääoman tehokkaan kasvattamisen
aikana tai yli 500 000 € salkku . 3 €, kun palkkiok. neljänneksellä . Kaupankäynti parhaalla tasolla 3/2019 asti tilin 12/2019 mennessä avanneille. aikana tai alle 50 000 € salkku . Tarjouksia Suomen Osakesäästäjien jäsenille . aikana . kk. aikana Kulut ulkomaisilla osakkeilla * . väh. 50 € . 6 €, kun yli 20 kauppaa ed. 0,15 %/väh. 0,15 %/väh, 7 €, kun 1–10 kauppaa ed. 8 €, kun palkkiokertymä € ed. 0,06 %/väh. 150 € ed. 3 €, kun yli 50 kauppaa ed. Osalla palveluntarjoajista on etuja Suomen Osakesäästäjien tai Akavan jäsenille, ja jäsenyys voi keikauttaa kuluvertailua suurestikin. Valinta ei ole kuitenkaan kaikille yhtä hyvä. 10 €, kun alle 20 kauppaa ed. 0,18 %/väh. Sijoitustyyli ratkaisee välittäjän valinnan Kaupankäyntikulut Helsingin pörssissä N O R D N E T D A N S K E B A N K M A N D AT U M T R A D E R N O R D E A Muuta Tilin lopetus Tilin siirto toiselle palveluntarjojalle ** . väh. € . 5 €, kun 11–50 kauppaa ed. Harvakseltaan ja verrattain pienillä summilla kauppaa käyvälle voi sopia muita paremmin Nordea, jolla on pienimmille kaupoille prosentin palkkiokatto. 5 €, kun palkkiok. 50 € . neljänneksellä . . 1 %:n bonus 2 000 ensimmäiselle tammikuussa tilin avanneelle ja väh. Sis. 3-8 €, 1 %:n palkkiokatto . 3–12 € . 38 Osakesäästötili T A M M I K U U 2 2 Osakesäästötilin avaajan kannattaa valita palveluntarjoajansa heti alkuun tarkkaan, sillä tilin siirtäminen palveluntarjoajalta toiselle maksaa. . 40 € . 0,06-0,20 %/väh. 2 €, kun kaupankäynti yli 100 000 €/kk . Lähde: Palveluntarjoajien verkkosivut. 0,20 %/väh. aikana tai yli 50 000 € salkku . 0,10 %/väh. € . 8 €, kun kaupankäynti 0-25 000 €/kk . 5 000 sijoittaneelle. Tarjouksia Suomen Osakesäästäjien ja Akavan jäsenille . 500 € ed. 8 €, kun palkkiok. 0,05 %/väh. 0,20 %/väh. Osakesäästötilissä on 50 000 euron katto alkupääomalle, joten kaikkien kaupat jäävät alkuun todennäköisesti verrattain pieniksi, ja niissä jäädään hinnastojen kalliimpaan päätyyn. 0,03–0,10 %/väh. 0,08-0,45 %/väh. neljänneksellä . . 2 500 € ed. kk. väh. Pelkkien kulujen katsominen jättää palveluntarjoajien vertailun vajaaksi. Palveluntarjoajat tulevat sijoittajaa yleensä vastaan niin, että ne ymppäävät osakesäästötilin palkkioihin arvo-osuustilin ja muun sijoittamisen palkkiot palkkiotasoa määrittäessä. 0,20 %/väh. Markkinoiden neljästä palveluntarjoajasta Nordnet on markkinoinut osakesäästötiliä innokkaimmin, ja suurin osa tilin avanneista onkin valinnut Nordnetin. kk. Sijoittajille on tarjolla osakesäästötilien kylkeen muun muassa reaaliaikaisia kurssitietoja, koulutusta, analyysia ja mallisalkkuja. € . . aikana . kk. 50 € . 1/2019 tilin avanneille kaupankäynti parhaalla tasolla 3/2019 asti. neljänneksellä . kk. 0,12 %/väh. 0,08–0,40 %/väh 8–20 € Säilytyskulut . Silloin sijoittaminen voi olla järkevää keskittää yhdelle palveluntarjoajalle. 0,10 %/väh. . Edullisimman palveluntarjoajan valinta riippuu siitä, miten usein ja minkä kokoisilla summilla osakesäästötilillä käy kauppaa. 9 €, kun kauppaa ed. 0,08 %/väh. 0,03 %/väh. Kuukausittainen osakesäästöpäivä: toimeksiannot 1 €/kpl vaihtuvilla markkinoilla. 50 € * Huomioi valuutanvaihdon kulut. kk. . € Tarjoukset . väh. 3 €, kun yli 100 kauppaa ed. 0,04 %/väh. kvartaalin aikana. Tarjouksia Suomen Osakesäästäjien jäsenille . kk. Ei hallinnointipalkkiota 6/2019 asti. 100 € . 2 e/kk hallinnointipalkkioon. aikana . Kaikki välittäjät ovat porrastaneet palkkionsa niin, että paljon kauppaa käyvät pääsevät halvemmalla. 8–20 € . 0,06 %/väh. 0–1,95 € /kk, ilmainen säilytys, jos kauppoja ed. Tilanne muuttuu, jos sijoittajalla ei ole Nordeaan muuta asiaa, ja hän joutuu maksamaan välityspalkkioiden ohella kuukausimaksua verkkopankkitunnuksista. Paljon kauppaa käyvä tai suurta salkkua pyörittävä saattaa valita Mandatum Traderin, jolla on myös kilpailijoita laajempi kohdemarkkinoiden valikoima. 1 %:n palkkiokatto . 1 000 € ed. neljänneksellä . 5 €, kun kaupankäynti 25 000–100 000 €/kk . . Toimeksiannot 2 €/kpl 3/2019 asti. 5 €, kun palkkiok. ** Etenkin ulkomaisten osakkeiden siirroista voidaan periä erillisiä kuluja
TUTUSTU TOIMITILOIHIN SPEKTRI.FI PYYDÄ ESITTELY 010 195 017 TAI SPEKTRI@SPEKTRI.FI Arvopaperi_1-2020_205x275mm_Ida_Spektri_Printtimainonta 2020_10496_1.indd 1 14.1.2020 14.06. Tutustu toimitiloihimme! Spektri – inspiroiva, alkuperäinen ja aina uudistuva tapiolalainen. Täällä henkilöstösi nauttii tyylikkäistä, yrityksellenne suunnitelluista tiloista sekä laadukkaista ravintola-, kokousja hyvinvointipalveluista. ALKUPER ÄINEN & AINA UUDISTUVA TAPIOLALAINEN A S S E T M A N A G E M E N T Spektrissä palvelutaso ja vuokralaisten tyytyväisyys ovat omaa luokkaansa
Herman Hirvensalo (vasemmalla) ja Aleksi Niskanen (oikealla) pohtivat seuraavia liikkeitään markkinoilla.. 40 Sijoituskerho T A M M I K U U 2 2 Nopea treidaus kokoaa sijoittamisen äärelle Helsinkiläisen eliittilukion treidauskerhossa käytetään valtavia vipuja virtuaalirahalla käytävässä päiväkaupassa. Nuoria kiinnostaa pitkäjänteisempi sijoittaminen tulevaisuudessa. T e k s t i J y r i T u o m i n e n K u v a t A r t t u L a i t a l a Pelillisyys opettaa. Ilmari Parviala (toinen oikealta) ja Chen Shen (keskellä) keskustelevat päiväkaupasta
Suomalaisen yhteiskoulun lukiolaisten kerhossa opiskellaan porukalla treidausta, ja samalla saadaan hyväksiluettua opintoja. Häviäminen opettaa ja epäonnistuminen on paras oppitunti. ”En kuitenkaan haluaisi sijoittaa vielä oikeaa rahaa. ”Kaverit. Mikä veti paikalle ja oppimaan keskenään päiväkaupasta ja teknisen analyysin työkaluista. Kansainvälisen IB-linjan opiskelijat keräävät puolestaan IB-linjan pistejärjestelmän mukaisesti yleishyödyllisestä toiminnasta saatavia CAS-pisteitä (creativity, activity, service). SYK:ssä on melko tasainen sukupuolijakauma, mutta kerhon tapaamisessa paikalla ovat pojat. ”Totta kai tänne saavat tulla kaikki, mutta sana kerhosta tuntuu kiertävän lähinnä poikaporukoiden kautta ja aihepiiri kiinnostavan lähinnä poikia”, Parviala pohtii syytä. SYK Trading Clubin tapaamiset alkavat torstai-iltapäivisin kello 16 koulupäivän jälkeen. Yleislinjan oppilaat saavat kerhosta englannin kielikurssin. ” Sijoituskerho 41 T A M M I K U U 2 2 O ne learns by losing. Monen salkku on miinuksella, ja on leikkipääoma ehditty kaksinkertaistaakin. Failure is the best lesson”, 17-vuotias Mikko Tripakis innostuu. Treidaajan eväät. Suomalainen Tripakis puhuu nyt englantia, koska se on SYK Trading Clubin virallinen kieli. Usean nopean kaupan tekeminen putkeen pienentää riskiä ja viisi pientä voittoa on tyydyttävämpää kuin yksi isompi. Ilmari Parviala, William Xu, Leventcov ja Tripakis kokeilivat treidausohjelmia alkusyksystä ja päättivät pian ehdottaa kerhon perustamista lukiossa. Marraskuun alussa Trading Clubissa mukana oli jo 25 lukiolaista. Lähes kaikkien voitolla olevien mielestä taustalla on tuuri, eikä oikealla rahalla haluta käydä päiväkauppaa. ”Pidän nopeista kaupoista. Sijoituspäätökset perustuvat muun muassa arvopaperien hinnan liukuvan keskiarvon tarkasteluun ja valuuttojen kohdalla keskuspankkien korkopäätöksiin. Kurssimerkinnällä ja CAS-pisteilläkin on painoa. Syksyllä tein nopean voiton, kun bitcoinin hinta ylireagoi Kiinan kryptomarkkinoihin liittyviin uutisiin, ja hinta sukelsi hetkellisesti”, kertoo Kirill Leventcov. Pyrin perustamaan sijoituspäätökset fundamentteihin. Malli on tyypillinen SYK:n IB-linjalla, jossa oppilailta vaaditaan paljon yleishyödyllisestä toiminnasta saatavia CAS-pisteitä. Perustajat Ilmari Parviala (toinen vasemmalta), Kirill Leventcov, William Xu ja Mikko Tripakis kokeilivat alkusyksystä virtuaalisia päiväkauppasimulaattoreita ja päättivät laajentaa harrastusta kerhoksi. Saa ilmaista ruokaa”, kuuluu vastauksia. Kaikki aloittavat 10 000 euron salkulla. Pörssisäätiön pörssilähettiläs Akseli Lehtonen (vasemmalla) on aktiivinen kerhon jäsen.. Tulevaisuudessa sijoittaminen voisi olla harrastus ja sivutulo.” LEVENTCOV KUULUU kaveriporukkaan, jonka kiinnostuksesta sijoittamiseen kerho sai alkunsa. Nuoret suhtautuvat nöyrästi myös voitollisiin sijoituksiin. Kerhonvetäjät. Joillain nuorten käyttämillä ohjelmilla vivutus voi olla 500-kertainen. Energiatasoja pidetään yllä muun muassa kahvin ja sipsin voimalla. Näkyvien naissijoittajien esiinmarssi talousmediassa ei näytä innostaneen Trading Clubiin vielä monia tyttöjä. Perinteiset sukupuoliroolit näyttävät olevan voimissaan Haagassa. Parinkymmenen lukiolaisen joukko on kokoontunut Helsingin Haagassa SYK:n tiloissa biologian laboratoriossa tunniksi torstai-iltapäivisin runsaan kuukauden ajan. Mutta valtaosa oppilaista on kiinnostunut sijoittamisesta tulevaisuudessa muun työn ohessa. Epäonnistumisia tulee välttämättä, kun joukko 16–18-vuotiaita harjoittelee treidausta eli päiväkauppaa. Yhtä sijoituskohdetta pidetään hallussa minuuteista päiviin. Nuoret tekevät virtuaalisella leikkirahalla nopeita kauppoja valuutoilla, osakkeilla, öljyllä ja kryptovaluutoilla. Johdannaisten avulla käytössä on tyypillisesti 30-kertainen vipu. Tripakiksen salkun arvo on ehtinyt kasvaa 12 300 euroon
Volatiilisuus antaa mahdollisuuksia suurempiin voittoihin ja toki tappioihinkin. Sijoitan lähinnä suuriin teknofirmoihin. Muuten tili on hyvä, ja lisää vastaavia sijoittamiseen kannustavia päätöksiä saisi tulla”, Akseli Lehtonen antaa terveiset poliitikoille. Lukiolaisilla pelillisyys ja päiväkaupan nopeus ja riskit ovat myös valttia kiinnostuksen ylläpitämisessä. SYK:n viime vuoden joukkue voitti Suomen finaalin hyvillä kuvitteelliseen keskuspankin korkopäätökseen liittyvillä perusteluillaan. ”50 000 euron katto on turha, sillä se ei hyödytä ketään. Väisänen on oppinut sijoittamisesta jo aiemmin lukemalla kirjoja ja artikkeleita, mutta suurin vaikutus sijoitusintoon on aktiivisesti sijoittavalla isällä. Se vie kuitenkin aikaa, joten sen pitäisi olla ammatti jos mahdollista.” Vaikka Väisäsen omat varat ovat tällä hetkellä kiinni osakkeissa, päiväkaupan suosikkikohde on selvä: öljy. ?. Tony Väisänen, 16, haluaisi käydä tulevaisuudessa päiväkauppaa ammattimaisesti. 42 Sijoituskerho T A M M I K U U 2 2 Parviala on itse opetellut sijoittamisasioita netistä. Sijoittaminen on myös relevantimpaa, kun opinnoista siirrytään työelämään säännöllisten tulojen pariin. Joukossa on jäseniä SYK:n tämän ja viime vuoden Generation Euro Students Award -joukkueista. Väisäselle SYK Trading Clubin päiväkauppaja sijoitusopit eivät ole kokonaan uutta asiaa. Hän suosii suoria osakesijoituksia. Eräs Trumpin twiitti nosti öljyn hintaa yhdellä eurolla.” ”Uutisten analyysi on mielenkiintoista, koska silloin joutuu pohtimaan miten suuri vaikutus uutisella on öljyyn lyhyellä ja pitkällä tähtäimellä, lisäksi joutuu punnitsemaan esimerkiksi kahden vastakkaisen uutisen vaikutusta.” Miten virtuaalisalkulla on mennyt. Hän on myös Pörssisäätiön pörssilähettiläs ja käy puhumassa peruskouluissa yhdeksäsluokkalaisille oman talouden hoidosta ja sijoittamisesta. ”Öljyfutuurit ovat siksikin mielenkiintoisia, että niiden hintaan vaikuttavat niin monet uutiset. Näitä oppeja hän jakaa kokoontumisten alussa Powerpoint-esitysten kera muille kerholaisille. ”Näin sijoittamisesta saadaan kiinnostavaa”, komppaa Akseli Lehtonen. Moni kerholainen myöntää aiheen olevan vieras, mutta täällä ollaankin oppimassa. comin talouskalenteria. Motivaatio on kasvussa. Miten kerho aikoo jatkaa toimintaa lähitulevaisuudessa. Parviala sai ensikosketuksen sijoittamiseen perheen sijoitustilin kautta jo 11-vuotiaana. Viesti tapaa mennä kuulijoille hyvin perille, kun vain vähän itseä vanhempi nuori kertoo sijoittamisesta omin sanoin. ”Kyllä tätä on tarkoitus jatkaa pitempään. Meillä on WhatsApp-ryhmä, ja mietimme myös muita sähköisiä alustoja”, Parviala sanoo. Isän aktiivinen sijoittaminen on opettanut Väisäselle, millaista työmäärää aktiivinen kaupankäynti vaatii. ”Minulla on muun muassa Advanced Micro Devicesia ja Inteliä. Voisimme markkinoida tätä vielä paremmin. Likvidiys antaa mahdollisuuden toteuttaa sijoituspäätöksiä milloin tahansa”, Väisänen avaa. ”Virtuaalisalkkuni on kolminkertaistunut lähtötilanteeseen verrattuna, enimmäkseen käyttämällä voimakasta vipuvoimaa tilanteen mukaan”, Väisänen sanoo. Lehtonen tietää mistä puhuu. ”Öljyfutuurit ovat volatiileja ja likvidejä. Toisaalta ymmärrän, että ideologisista syistä tällainen on luotu. Sijoituksilla on mennyt hyvin”, Väisänen myhäilee. ”Olen kiinnostunut päiväkaupasta Päiväkauppa kiehtoo. Väisänen on SYK Trading Clubin harvoja jäseniä, jotka ovat mahdollisesti kiinnostuneet päiväkaupasta ammattina. Osakesäästötili saa nuorilta kiitosta, mutta myös pyyhkeitä. ”Normisijoittaminen ei ole tarpeeksi mielenkiintoista”, Tripakis lataa. Ensimmäiset omat sijoituksensa hän teki 16-vuotiaana. EU:n laajuisen taloustietokilpailun järjestäjänä on Euroopan keskuspankki. Kerholaisista suurin osa haluaa kartuttaa taloustietämystään ennen säännöllisen sijoittamisen aloittamista. Leikkirahalla se ei haittaa. Virtuaalinen päiväkauppa voi auttaa ymmärtämään taloutta ja yritysten näkymiä”, Parviala sanoo. ”Lukiossa on vain yksi pakollinen kurssi taloutta. Tony Väisänen, 16, on sijoittanut jo kolme vuotta. Valtaosalle Trading Clubin nuorista sijoittaminen on tapa huolehtia tulevaisuudessa omasta taloudesta, mutta Parvialalle se voisi olla enemmänkin. Virtuaalipääomalla öljyfutuurikauppaa käyvä Väisänen tekee sijoituspäätöksiä teknisen analyysin avulla sekä seuraamalla uutisvirtaa, varsinkin investing. NÄILL Ä NUORILL A kiinnostusta talouteen riittää muutenkin melkoisesti. Öljytreidaaja hakee riskiä myös oikealla rahalla tulevaisuudessa. Tällä tunnilla aihe on liukuvan keskiarvon hyödyntäminen teknisessä analyysissä. ”Olisi unelmaduuni toimia tällä alalla.” Hän pitää päiväkauppaa korkean riskiprofiilin sijoittamisena
S A L K U N K E H I T Y S +7,5 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi +5,2 % K U R S S I R A K E T T I +15,2 % Neste A L I S U O R I U T U J A +1,3 % Aspo Ar vopaperin mallisalkun markkinahinta yhteensä, euroa 13.12 .2019–13.1.2020 T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U Tuotto alusta Arvo 13.1.2020, asti, % euroa Revenio 551,5 53 400 Tokmanni 63,8 32 763 Kojamo 62,2 32 448 Nordea -22,8 23 805 Neste 12,2 22 391 NoHo Partners 1,5 20 297 Rovio 21,7 15 659 Lehto Group -6,1 9 389 Aspo -21,6 7 837 Käteinen 0,0 29 093 Yhteensä 147,1 247 080 OMXH Cap -tuottoindeksi 71,7 Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Nordea 12.12.2014 ja 22.9.2016, Aspo 18.1.2018, Tokmanni 20.1.2019, Neste 27.2.2019, Rovio 4.4.2019, Kojamo 3.5.2019, Lehto Group 1.8.2019, NoHo Partners 23.10.2019. Kuukauden tarkastelujaksolla kaikki mallisalkun osakkeet olivat plussalla, vaikka Aspo pääsi vihreälle vain niukasti. 45 T A M M I K U U 2 2 L a u ri S ih v o n e n NÄKE M YS 4 6 / KOTIMAINE N O SAKE : HARVIA 48 / U LKO MAINE N O SAKE : IND U STRIVÄRD E N 50 / R AHASTO ILMI Ö 52 / ALLO K A ATI O 53 / KO LU MNI : O S M O S O ININVA AR A 5 4 220 000 230 000 240 000 250 000 Vuodenvaihteen ralli nosti mallisalkkua Arvopaperin mallisalkussa joulukuun loppu ja tammikuun alku olivat riemukasta aikaa, ja mallisalkku päihitti myös vahvasti nousseen indeksin. Salkun murheenkryynit Lehto ja Rovio nousivat kumpikin lähes 15 prosenttia, Neste vielä enemmän
Helsingin pörssissä on viime vuodet jaettu ennätysosinkoja. Onko tämä pelkästään hyvä asia, ja miten käy tänä keväänä. Nokian osinkopäätös oli tyrmistyttävä. En ole ennen kokenut, että vedetään takaisin jo luvattua osinkoa.” Millainen osinkokevät Helsingissä on edessä. Viime kädessä kyse on suhdanteesta.”. Ovatko isot osingot hyvä asia. Osingon taso on nyt ehkä realistisempi. Arvostan osinkoja, koska ne tuovat vuotuista kassavirtaa pitkäjänteiselle sijoittajalle. ”Osingot ovat hyvä asia erityisesti nykyisessä korkoympäristössä, jossa vähäriskinen osinko-osake on paras korkosijoitus. Saamani osingot sijoitan valtaosin uudelleen.” Mikä olisi hyvä osingonjakosuhde. ”Koko osinkosumma tulee laskemaan kolmen ison leikkausten vuoksi, mutta muilta odotan suunnilleen viime vuoden tasoista osinkoa. ”Jatkuva pieni kasvu herättää luottamusta osingon kasvun jatkumisesta. T e k s t i M e r j a S a a r i n e n K u v a t O u t i J ä r v i n e n A rvosijoittajana tunnettu Kim Lindström suosii osinko-osakkeita ja kasvaviin osinkoihin sijoittamista. ”Noin 50 prosenttia on yleinen ja aika hyvä jättäessään varoja myös investointeihin. Ne eivät sulje toisiaan pois. Sen sijaan, jos osinko yhtäkkiä kaksinkertaistuu, herää kysymys, pystyykö yritys jakamaan yhtä paljon seuraavanakin vuonna.” Mitä mieltä olet Nordean, Sammon ja Nokian ilmoittamista tulevista osingonleikkauksista. On tärkeää löytää yhtiöitä, jotka pystyvät jatkuvasti kasvattamaan osinkoa, sillä osingon kasvuvauhti ja osakkeen arvonnousu kulkevat käsi kädessä.” Onko osinkosijoittaminen hyvä sijoitusstrategia. ”Nordean osingon leikkaus tulee olemaan iso, mutta se ei ole pelkästään huono asia. Hyvä yhtiö pystyy molempiin.” Onko kasvavan osingon tavoite jo liian tärkeä. 46 Salkku T A M M I K U U 2 2 NÄKEMYS Kannattaako osinkoja metsästää. ”Jos sillä tarkoitetaan jatkuvasti kasvavan osingon metsästämistä, se on varsin toimiva strategia, sillä osingon kasvu kertoo yleensä tuloksen kasvusta
Tällöin osinkostrategia voi olla toimiva. Ei ole yhtä kaikille sopivaa lukemaa, kuten ei yhtä ainoaa hyvää tapaa jakaa pääomiakaan.” Onko kasvavan osingon tavoite jo liian tärkeä. Muhkeat osingot voivat kertoa uskosta kannattavan kasvun jatkumiseen, mutta olla myös merkki, ettei yhtiö usko tulevaisuuteen eikä investoi.” Onko osinkosijoittaminen hyvä sijoitusstrategia. Kasvuyhtiön kannattaisi käyttää rahat kasvuun.” Mikä olisi hyvä osingonjakosuhde. Osinkoa on tarkasteltava suhteessa tulokseen. Nokiassa osingon leikkaus on paikallaan. ”Lähtökohtaisesti osinkopotin kasvu on positiivista, mutta ei pelkästään sitä. Mutta kun yhtiön johto alkaa puhua osingon kasvattamisesta, alkaa häntä heiluttaa koiraa.” Mitä mieltä olet Nordean, Sammon ja Nokian ilmoittamista tulevista osingonleikkauksista. ”Koko osinkopotti tulee kutistumaan muutaman ison leikatessa, mutta moni pystyy myös kasvattamaan osinkoaan. Se ei voi olla huono ratkaisu, jos yhtiö voi siten panostaa 5g:hen ja pärjätä kilpailussa.” Millainen osinkokevät Helsingissä on edessä. ”Kun osakkaat päättävät osingonjaosta, se on luontevaa. Salkku Osinkotuotto, % Osinkoennuste Osinko 2020 ennuste kevät 2020, eur 2019, eur Titanium 8,0 0,75 0,70 Citycon 6,9 0,65 0,65 Aktia Pankki 6,7 0,63 0,61 Evli Pankki 6,3 0,65 0,61 Wulff Yhtiöt 6,2 0,11 0,10 Nokian Renkaat 6,2 1,59 1,58 Keskisuomalainen 6,2 0,70 0,63 Aspo 6,0 0,46 0,44 R ahoituksen professori Vesa Puttonen Aalto-yliopistosta on arvostellut kasvavan osingon nostoa ykköstavoitteeksi. ”Hyvä osingonjakosuhde voi olla 0–100 prosenttia. Jos poimii isoja osinkoja maksavia kasvuyhtiöitä, riski osingon laskuun jossain vaiheessa on suuri. Jos yrityksen hintaan ei ole ladattu kasvuodotuksia, on perusteltua maksaa isoja osinkoja, jolloin omistajat voivat sijoittaa varat eteenpäin. Kovin iso osinko signaloi, ettei yhtiö löydä tuottavia kohteita voittovaroille, mikä on huono asia koko kansakunnan kannalta.” 2010 2020E 3 6 9 12 15 2010 2019E Lähde: Alma Talent Tietopalvelut / Ari Rajala 2 3 4 5 H E L S I N G I N P Ö R S S I N O S I N K O S U M M A V U O S I T T A I N , M R D E U R O A H E L S I N G I N P Ö R S S I N O S I N K O T U O T O N K E H I T Y S , % Lähde: Alma Talent Tietopalvelut / Ari Rajala, Factset E N N U S T E K E VÄ Ä N K O V I M M I S TA O S I N K O T U O T O I S TA 47 T A M M I K U U 2 2. ”Riippuu yhtiöstä. Ovatko isot osingot hyvä asia. ”Jokaisella on syynsä
Omistajavaihdos tietänee hallitusremonttia, sillä sekä Harvian hallituksen puheenjohtaja Olli Liitola että hallituksen jäsen Anders Björkell ovat Capmanin miehiä. Vain parissa kuukaudessa osake kallistui yli kolmanneksen. Toimitusjohtajana on ollut vuodesta 2016 alkaen Tapio Pajuharju.. Puolet potista se myi jo alkuvuodesta ja loput osti hiljattain Marja Toivasen perheen Onvest. Runsaan 120 miljoonan euron taseesta oman pääoman osuus oli syyskuun lopussa noin 70 miljoonaa euroa. Taseremontin myötä myös tuloslaskelma näyttää paremmalta laskeneiden rahoituskulujen takia. M a r k u s S a l i n Lyhyt pörssitaival. Viime vuodenvaihteessa pääomasijoittaja Capman omisti vielä liki neljänneksen Harviasta. HARVIAN SUKU ei ole hylännyt yhtiötä, sillä suurimpien omistajien listalta löytyy puolisen tusinaa Harviaa ja heidän sijoitusyhtiöitään. Harvia listautui maaliskuussa 2018. Operaatio käänsi yhtiön taseen uuteen asentoon. Yksi selittäjä Harvian nousulle on ulkoYhdysvallat kirittää Harviaa Harvian osake jätti loppusyksyn nousullaan listautumishinnan kauas taakseen. 48 Salkku T A M M I K U U 2 2 KOTIMAINEN OSAKE K u v a : O u ti -K a is a O ll ik a in e n Kiuasja saunavalmistaja Harvia aloitti pörssitaipaleensa maaliskuussa 2018. Suvun etuja hallituksessa valvoo Pertti Harvia, jonka yhtiö Tiipeti Oy on yhtiön neljänneksi suurin suomalaisomistaja 2,3 prosentin osuudellaan. Joulukuussa yhtiön osakkeesta maksettiin parhaimmillaan yli 9,50 euroa. Listautumisannissa kerätyt noin 40 miljoonaa euroa valuivat epäsuorasti omistajien taskuun, sillä kerätyillä varoilla yhtiö maksoi pois rapsakkakorkoisia osakaslainoja vanhoille omistajilleen. Pariskunta lukeutuu yhteensä yli 10 000 hehtaarillaan Suomen suurimpiin yksityisiin metsänomistajiin. 30 miljoonan euron suuruiset korolliset nettovelat jättävät nettovelkaantumisasteen reiluun 40 prosenttiin. Merkintähinta listautumisannissa oli tasan viisi euroa. Omavaraisuusaste loikkasi liki 40 prosenttiyksikköä 55 prosenttiin. Kiukailla tienattuja rahojaan Pertti Harvia on sijoittanut vaimonsa Irman kanssa metsiin
Suomi toi liikevaihdosta reilun kolmanneksen. Suomalaisomistajia yhtiöllä on reilut 4 000 ja potit ovat pieniä, sillä sadan suurimman omistajan listalle yltää alle 30 000 euron sijoituksella. Sponsor myi yhtiön myöhemmin ABN Amro Capitalille, ja yhtiö on nykyään ruotsalaisfuusion myötä TylöHelo Oy. Liikevaihto uudella mantereella yli kolminkertaistui kahdeksaan miljoonaan euroon, mikä nosti sen jo Harvian kolmanneksi tärkeimmäksi markkina-alueeksi Suomen ja muun Euroopan jälkeen. Viime vuodelta maksetut muhkeat yhteensä 0,37 euron osingot jättävät korkeasta jakosuhteesta huolimatta osinkotuoton alle neljään prosenttiin. Lisänousu riippuu siitä, millaisia kasvulukemia yhtiö pystyy näyttämään. K U R S S I K E H I T Y S G Harvia G OMX Helsinki eur 3 6 9 12 1/2019 3/2018 Harvia hinnoitellaan nyt vakavaraisen laatuyhtiön kertoimilla. Kiukaiden myynti kasvoi yhdeksän prosenttia, kun saunoissa kasvu oli peräti 85 prosenttia. Harvian markkina-arvo 9,50 euron kurssilla on noin 180 miljoonaa euroa, mikä riittää Helsingin pörssissä nostamaan yhtiön pienten yritysten listalta keskisuurten joukkoon. Globaalin saunaja spa-markkinan koko oli vuonna 2016 noin 2,7 miljardia euroa, josta noin 380 miljoonaa euroa koostui kiukaista ja saunakomponenteista. Pörssissä Harvia ei ole sauna-alan pioneeri, sillä Sponsor listasi Saunatec-nimisen yhtiön pörssiin 1990-luvulla ja lunasti sen pois vähin äänin vuosituhannen vaihduttua. Markkina-arvo on 2,6-kertainen suhteessa omaan pääomaan ja p/e-luku suhteessa kuluvan vuoden tulokseen lähentelee kahtakymmentä. Koko vuoden liikevaihto korkannee 70 miljoonan euron rajapyykin, ja osakekohtainen tulos hätyyttelee puolen euron tasoa, kun viime vuonna osakekohtaista tulosta kertyi 0,41 euroa. Suurin tuoteryhmä kiukaat toivat noin 55 prosenttia liikevaihdosta. Syyskuun lopussa ulkomaalaisomistus oli runsaat 53 prosenttia eli 15 prosenttia enemmän kuin vuotta aikaisemmin. Koko saunamarkkinoista Harvian markkinaosuus jää vielä häviävän pieneksi, joten vakaan taseen turvin luvassa pitäisi olla yrityskauppoja myös tulevina vuosina. SAUNAMARKKINOISTA 45 prosenttia on Suomen, Ruotsin, Venäjän ja Saksan varassa. Tosin Pohjoismaiden osuus liikevaihdosta on vain runsaat viisi prosenttia. Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 2.1.2020. Kurssinousun myötä löysät on ostettu pois, ja Harvia hinnoitellaan nyt vakavaraisen laatuyhtiön kertoimilla. TÄLL Ä HETKELL Ä Harvian tähdet ovat hyvässä asennossa. Markkina-arvo on myös liki kolminkertainen suhteessa vuotuiseen liikevaihtoon. Samojen neljän maan osuus Harvian yhdeksän kuukauden liikevaihdosta oli 57 prosenttia. Lisänousu riippuu siitä, millaisia kasvulukemia yhtiö pystyy näyttämään. Kasvun takana on tällä hetkellä erityisesti Pohjois-Amerikka, joka toi yli 70 prosenttia yhdeksän kuukauden kasvusta. Kiukaissa Harvian markkinaosuus yltää kaksinumeroisiin lukemiin ja sen pahin kilpailija on suomalais-ruotsalainen TylöHelo Oy. Salkku 49 T A M M I K U U 2 2 L I I K E T O I M I N TA 2018 2019E 2020E Liikevaihto, meur 62 73 77 Liiketulos, meur 9 13 15 Tulos e. Markkinoiden vuotuinen kasvuvauhti on viiden prosentin luokkaa, mihin Harvian kuuden prosentin kasvu kuluvana vuonna Euroopassa ja Venäjällä istuu hyvin, samoin kotimaan viiden prosentin kasvu. veroja, meur 7 12 14 Nettovelat, meur 30 32 26 Opon tuotto, % 11,6 14,0 15,1 Tulos/osake, eur 0,41 0,51 0,58 Osinko/osake, eur 0,36 0,39 0,40 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2019E 2019E 2019E,% One SpaWorld 36,6 25,3 0,4 Lixil Group 32,6 9,8 3,7 Geberit 29,9 22,5 2,1 Harvia 20,5 13,9 6,9 Comfort Systems 17,3 10,3 0,8 Uponor 15,5 7,7 4,7 maalaissijoittajien kasvanut kiinnostus. Yhdeksän kuukauden liikevaihto kasvoi 17 prosenttia 53,4 miljoonaan euroon ja oikaistu liikevoitto vielä hieman ripeämmin 9,7 miljoonaan euroon. Keskimääräistä vuosikasvua nopeammin Harvia paisutti liikevaihtoaan muissa Pohjoismaissa 15 prosentin kasvulukemillaan. Kasvua Yhdysvalloissa siivittää Almost Heaven Saunas -liiketoiminnan hankinta. Loppuneljännes Harvian liikevaihdosta tulee ohjauskeskuksista, höyrygeneraattoreista ja muista tuotteista ja palveluista. Tuoteryhmäjaottelun perusteella voidaan päätellä, että kuluvan vuoden kasvua ovat siivittäneet erityisesti isompien saunakokonaisuuksien toimitukset Yhdysvalloissa, sillä saunat toivat yli 60 prosenttia kasvusta, ja niiden osuus liikevaihdosta lähentelee jo 20 prosenttia. Tärkeistä maista ainoastaan Saksassa yhdeksän kuukauden liikevaihto laski lievästi
Vuosikymmenten saatossa Industrivärdenin strategia on elänyt jonkin verran. Osakemäärällä mitattuna omistus nousee kaksinumeroisiin prosenttilukemiin vain Sandvikissa ja Handelsbankenissa. Tämän hetkisellä markkina-arvolla mitattuna Investor on noin neljän Industrivärdenin arvoinen. Alimmilleen, reiluun kymmeneen prosenttiin, äänivalta jää yhden Loistelias vuosikymmen Sijoitusyhtiö Industrivärdenin osake on liki kuusinkertaistunut finanssikriisin jälkeisistä pohjalukemistaan. Se on matkan varrella tehnyt isoja panostuksia muun muassa kiinteistöihin ja rakennusteollisuuteen ja käyttänyt myös velkavipua sijoituksiinsa. 50 Salkku T A M M I K U U 2 2 ULKOMAINEN OSAKE Kun Ruotsissa haluttiin toisen maailmansodan päättymisen aikoihin rajoittaa pankkien suoria osakeomistuksia, SEB:n omistukset päätyivät Wallenbergien Investorille. Skanskan suurimpiin äänivaltaisiin omistajiin kuuluvalla Industrivärdenillä on lähes 25 prosentin äänivalta.. M a r k u s S a l i n Omistus. Näistä neljä yhtiötä muodostavat peräti 80 prosenttia Industrivärdenin yli sadan miljardin kruunun nettovarallisuudesta. Nykymuotoinen Industrivärden on kuitenkin puhtaasti pörssiosakkeisiin sijoittava aktiivinen omistaja, joka on keventänyt velkakuormansa lähes olemattomaksi. Investorin tapaan myös Industrivärdenin salkku on keskittynyt vain kohtuulliseen määrään yhtiöitä. Loppuviidenneksen salkusta muodostavat Ericsson, SCA ja rakennusja kiinteistöyhtiö Skanska sekä hyvin pienellä siivulla teräsyhtiö SSAB. Yhtiöt ovat konepajayhtiö Sandvik, kuorma-autovalmistaja Volvo, metsäyhtiö SCA:sta irrotettu kulutustavarayhtiö Essity ja Handelsbanken. Äänivaltaiset osakesarjat nostavat kuitenkin ääniosuuden liki 30 prosenttiin SCA:ssa ja lähes neljännekseen Volvossa ja Skanskassa. Kun Investorin salkussa pörssiyhtiöitä on tusinan verran, Industrivärdenin salkkuun mahtuu vain kahdeksan yhtiötä. Yhtiöt tekevät vuositasolla 1 250 miljardin kruunun liikevaihdon ja toimivat 180 maassa. Kilpailija Handelsbanken puolestaan synnytti Industrivärdenin, jonka se listasi pörssiin ja jakoi osakkeet pankin omistajille
Industrivärden on nyt melkein velaton yhtiö. 403 339 Liiketulos, meur -812 2 681 -39 Tulos e. Osakemyynneistä saatuja reilun neljän miljardin kruunun varoja yhtiö käytti velkojensa lyhentämiseen. veroja, meur -812 2 680 -40 Nettovelat, meur 658 389 .. Tuoreimmassa osavuosikatsauksessa toimitusjohtaja Helena Stjernholm kehuu erityisesti Essityn, Sandvikin ja Volvon tuottoja. Industrivärdenin C-osakkeen tämänhetkinen 222 kruunun kurssi on liki 90 prosenttia osakkeen tuoreimmasta NAV:sta, mikä on jo jonkin verran enemmän kuin monilla muilla sijoitusyhtiöillä. L E Lundbergföretagen Ab:n ja Fredrik Lundbergin suorat ja muiden hänen yhtiöidensä omistukset nostavat osuuden osakkeista viidenneksen kieppeille ja osuuden äänivallasta yli neljännekseen. Jo pitkään vallankahvassa on kuitenkin ollut toisen polven miljardööri Fredrik Lundberg. Lundbergföretagen on huomattava suora omistaja myös Industrivärdenin salkkuyhtiöissä Skanskassa, Handelsbankenissa ja Sandvikissa. Salkku 51 T A M M I K U U 2 2 L I I K E T O I M I N TA 2018 2019E 2020E Liikevaihto, meur .. Osakekohtainen 5,75 kruunun osinko oli neljänneskruunun edellisvuotista suurempi. Industrivärdenin suuromistaja, sijoitusyhtiö L E Lundbergföretag puolestaan lukeutuu wallenbergilaisen Husqvarnan suuromistajiin. K U R S S I K E H I T Y S G Industrivärden G OMX Tukholma eur 10 15 20 25 30 1/2019 1/2015 Tuotto on kohdillaan, sillä osakekohtainen nettovarallisuus oli syyskuun lopussa karttunut kymmenen vuoden aikana 12 prosentin vuosivauhdilla.. Salkun yhtiöt ovat kuluvana vuonna tuottaneet mukavasti, sillä ainoastaan Handelsbankenin kurssi mataa lähellä vuodentakaisia lukemiaan. Sijoitusyhtiö L E Lundbergföretag Ab:n liki sadan miljardin kruunun salkusta Industrivärden-potti tuo vajaan viidenneksen. Isoimmat lisäpanostukset ovat kohdistuneet Volvoon. Tosin lähtötaso vuoden 2009 syksyllä oli huomattavan alhainen. Yhtiö on tänä vuonna kuitannut omistamistaan yhtiöistä osinkoja noin neljän miljardin kruunun verran. Korolliset nettovelat ovat viidessä vuodessa laskeneet 15 miljardista kruunusta vain 3,6 miljardiin kruunuun. Industrivärden julkistaa osakekohtaisen nettovarallisuuden kuukausittain ja nousu on jatkunut myös loppuvuonna, sillä marraskuun lopussa lukema oli jo 249 kruunua. Hiljattain salkussa oli kohtuullinen potti myös päivittäistavarayhtiö ICA:n osakkeita, mutta niistä Industrivärden luopui kuluvana vuonna. Osinkotuotto suhteessa nykykurssiin jää alle kolmeen prosenttiin. Se tarkoittaa karkeasti salkun arvon yli kolminkertaistumista vuosikymmenessä. 3,6 Industrivärden 4,4 3,7 2,6 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 2.1.2020 osakesarjan Handelsbankenissa. Joulukuuta vaille valmiin tilivuoden aikana salkun arvo on noussut hulppeat 27 prosenttia. Osake on siis kymmenessä vuodessa nelinkertaistunut. Vielä paremmin on kehittynyt osake, jonka vuotuinen tuotto kymmenen vuoden jaksolla oli syyskuun lopussa 15 prosenttia. Reilun kolmanneksen salkusta muodostaa pari kiinteistöyhtiötä ja suunnilleen Industrivärdenin suuruinen siivu yhtiöllä on kiinni metsäyhtiö Holmenissa. Syyskuun loppuun mennessä yhtiön osakekohtainen nettovarallisuus oli karttunut yhdeksässä kuukaudessa 35 kruunulla 231 kruunuun. TUOT TO ON kohdillaan myös pitkällä aikavälillä, sillä osakekohtainen nettovarallisuus oli syyskuun lopussa karttunut kymmenen vuoden aikana 12 prosentin vuosivauhdilla. Samalla se on kuronut umpeen eroa suhteessa osakekohtaiseen nettovarallisuuteen. Yhtiö on kuluvana vuonna myös ostanut lisää omistamiaan yhtiöitä reilulla parilla miljardilla kruunulla. Industrivärdenin hallituksessa puhetta johtavan Lundbergin nettovarallisuus on talouslehti Forbesin laskelmien mukaan yli viisi miljardia euroa, mikä tekee hänestä Ruotsin yhdeksänneksi rikkaimman henkilön. Sekä Investor että Industrivärden ovat Ericssonin suuromistajia ja valtaa kasvattavat vielä isot palaset yhtiön äänivaltaisesta osakesarjasta. Osan osingoista se sijoittaa takaisin yhtiöihin, sillä omistajille irtosi tänä keväänä noin 2,5 miljardin kruunun osingot. VAIKKA HUOMAT TAVA osa isoista ruotsalaisyhtiöistä voidaan jakaa Investorin tai Industrivärdenin tai jonkin muun sijoitusyhtiön vaikutuspiiriin kuuluviksi, on myös yhtiöitä, joissa polut kohtaavat. STRATEGIAN ohella omistus Industrivärdenissä on vaihdellut. Opon tuotto, % -9 23 2 Tulos/osake, euroa -1,86 5,07 0,37 Osinko/osake, euroa 0,56 0,57 0,60 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2019E 2019E 2019E,% Investor 34,3 3,7 2,7 Brookfield 31,4 15,8 1,1 Carlyle Group 24,9 17,4 3,4 Capman 22,3 15,5 5,5 Kinnevik 21,6 .
Kolmen rahaston salkussa kantaviin voimiin lukeutuvat Terveystalon ja Revenion osakkeet. Rahastojen suurimpiin sijoituksiin lukeutuivat neljässä rahastossa myös yli kolmen miljardin euron arvoinen Valmet ja yli kahden miljardin euron hintalapun omaava Konecranes. 52 Salkku T A M M I K U U 2 2 RAHASTOILMIÖ Lähde: Rahastoraportti SEB Finland Small Cap B 51,3 85,1 OP-Suomi Mikroyhtiöt 45,2 27,7 Taaleri Mikro Markka 44,9 50,7 Säästöpankki Pienyhtiöt 42,9 105,1 Evli Suomi Pienyhtiöt B 39,7 252,2 OP-Suomi Pienyhtiöt 38,9 180,4 Danske Invest Suomen Pienyhtiöt 37,6 55,2 12/2019 P A R H A AT P I E N Y H T I Ö R A H A S T O T Tuotto %, 12 kk Pääoma, meur Pääosin suomalaisiin pieniin ja keskisuuriin yhtiöihin sijoittavat rahastot pesivät viime vuonna tuotoillaan tavanomaiset Suomi-rahastot ja Suomeen sijoittavat indeksirahastot selvällä marginaalilla. M a r k u s S a l i n. Pienyhtiörahastojen vuosi Kotimaisiin pienyhtiöihin sijoittavat rahastot tuottivat Suomirahastoista parhaiten. Esimerkiksi viime vuoden parhaisiin nousijoihin lukeutuva Qt Group on Säästöpankki Pienyhtiöt-, OP-Suomi Mikroyhtiötja Danske Invest Suomen Pienyhtiöt -rahastojen suurin sijoitus. Molempien mikrorahastojen salkussa on Exelin osakkeita. Kahdessa rahastossa suurimpien sijoitusten joukkoon yltävät muun muassa Exel, Glaston, Harvia, Tokmanni, F-Secure, Asiakastieto ja Talenom. Mikrorahastojen salkkujen suurimpien sijoitusten listalla ei ole miljardisarjan yhtiöitä. Seitsemästä rahastosta viisi kantaa Pienyhtiöttai Small Cap -nimeä. Kojamon markkina-arvo ylitti vuodenvaihteessa neljä miljardia euroa. Seitsemässä Suomeen sijoittavassa pienja mikroyhtiörahastossa oli joulukuun lopussa kiinni yli 750 miljoonaa euroa, mikä edustaa liki 15 prosenttia kaikkien Suomi-rahastojen pääomista. OP:n mikrorahastossa First North -yhtiöitä kiilaa kymmenen suurimman position listalle peräti viisi. Ne sijoittavat pääsääntöisesti alle puolen miljardin euron arvoisiin yhtiöihin, kun esimerkiksi OP:n rahaston isoveli OP-Suomi Pienyhtiöt pitää ohjeellisena rajana 1,5 miljardin euron markkina-arvoa. Enintään neljäsosan varoistaan voi ulkomaille sijoittaa OP-Suomi Mikroyhtiöt, mutta sen suurimpien sijoitusten listalta ei sijoituksia maamme rajojen ulkopuolelta löydy. Lisäksi Qt on suurimpien sijoitusten listalla myös Evli Suomi Pienyhtiötja OP-Suomi Pienyhtiöt -rahastoista. Kun suurimpien pienyhtiörahastojen koko nousee 200 miljoonaan euroon, muutokset salkuissa voivat heilutella alhaisen likviditeetin pikkuyhtiöosaketta kohtuuttomasti. Taaleri Mikro Markan kymmenen suurimman listalle mahtuvat First North -yhtiöistä Eezy ja Remedy. Jos mukaan lasketaan vielä Pohjoismaihin sijoittavien pienyhtiörahastojen Suomi-potit, summa kasvaa jonkin verran. Kaksi rahastoa puolestaan sisällyttää nimeensä sanan mikro: Taaleri Mikro Markka ja OP-Suomi Mikroyhtiöt. RAJANVETO pienyhtiörahastoissa on häilyvää, sillä useimmille niistä kelpaa sijoituskohteeksi jopa monen miljardin euron arvoinen yhtiö. Yksi pienyhtiörahastoja viime vuonna siivittänyt yhtiö oli ripeästi noussut Kojamo, joka lukeutui SEB:n, Säästöpankkien, Evlin ja OP:n pienyhtiörahastojen suurimpiin sijoituksiin. Heikoimmin menestynyt Danske Invest Suomen Pienyhtiötkin ylsi vuositasolla liki 40 prosentin tuottoon. Yleisimpien lauseiden keskeinen viesti on, että rahasto pyrkii sijoittamaan pääsääntöisesti pieniin ja keskisuuriin kotimaisiin yhtiöihin. O N Y M MÄ R R E T TÄVÄ Ä , että rahastojen sijoituspolitiikan pitää olla riittävän joustava, koska aikojen huonontuessa varoja on mukavampi sitoa likvideihin osakkeisiin. Pienyhtiörahastojen kiinnostus on viime vuosina siivittänyt monia osakkeita uusiin ennätyskorkeuksiin. PIENYHTIÖRAHASTOT kuvaavat sijoituspolitiikkaansa useimmiten karkeasti. First North-listan tähtiyhtiö Detection Technologies on neljän rahaston suurimpien sijoitusten joukossa. Rahastolle kelpaavat Detection Technology, LeadDesk, Efecte, Vincit ja Fellow Finance. Säästöpankki Pienyhtiöt -rahasto sallii 45 prosentin osuuden Suomen rajojen ulkopuolella, mutta suurimpien sijoitusten listalle yltää muista maista vain Cramosta irrotettu Tukholmaan listattu Adapteo. Seitsemästä pienja mikroyhtiörahastosta parhaiten pärjäsi SEB Finland Small Cap -rahasto, jonka vuosituotto oli joulukuun lopussa yli 51 prosenttia. Pienyhtiörahastot menestyivät myös muualla, sillä tuottovertailun kärkisijat menivät niille myös pohjoismaisissa rahastoissa. Muista yli kahden miljardin euron arvoisista yhtiöistä kahden rahaston salkkuun kelpasivat Tieto ja Metsä Board
Brexit on painanut vuosia brittiosakkeiden arvostuksia, ja konservatiivien selvä vaalivoitto joulukuussa varmisti brexitin toteutumisen. J y r i T u o m i n e n Lisää Keskisuuret brittiosakkeet. Lontoon pörssin FTSE 100 -pääindeksin kansainväliset suuryhtiöt kärsivät tulevista kaupan pelisääntöjen muutoksista, mutta keskisuurten FTSE 250 -yhtiöiden liiketoiminta painottuu kotimarkkinaan. Salkku 53 T A M M I K U U 2 2 ALLOKAATIO Brittiosakkeet ostohinnoissa Englannin keskuspankki povaa Britannian talouskasvun kiihtyvän tuntuvasti viime vuoden 1,0 prosentista tänä ja ensi vuonna. 20 000 23 000 26 000 29 000 220 230 240 250 F TSE 250 -indeksi 9.1.2019–9.1.2020 Vähennä Euroalueen valtionlainat. Taustalla oli keskuspankkien yllättäen löysentynyt rahapolitiikka, joka antoi vauhtia osakemarkkinoilla ja nosti korkopaperien hintaa. Talouden ja investointien piristyminen korostaisi osakemarkkinan houkuttelevuutta entisestään. 20 000 23 000 26 000 29 000 220 230 240 250 Euroalueen valtionlaina -indeksi (F TSE) 10.1.2019–9.1.2020. Brexit vaikuttaa koko Britannian talouteen, mutta demografia tukee talouskasvua lähivuosina. Poikkeuksellinen viime vuosi toi sijoittajille huipputuottoja osakkeiden lisäksi myös korkomarkkinoilla. Euroalueen korot on painettu niin matalalle, että korkojen laskuvaraa ja korkopaperien kallistumista on hankala nähdä. Markkinakommentaattorit ovat loppuvuodesta lähtien arvuutelleet, kävikö Euroopan teollisuus jo pohjalla. Siirtymäajasta ja uudesta kauppasopimuksesta EU:n kanssa on vielä epävarmuutta, mutta Britannian kotimarkkinan näkymät ovat nyt aiempaa selkeämmät
En näe hitas-sääntelylle pitkää ikää. Hitas-sääntelyn loppumisen ei tarvitse merkitä samanlaista lottovoittoa, koska siinä yhteydessä tontin vuokra nousee. Ne pitäisi perustaa asunto-osakeyhtiöinä, jotta vuokralainen voisi ostaa asunnon omakseen. Näillä säännöillä omistusasunto oli monen ulottumattomissa, koska ei ollut tarpeeksi rikas ja ARAasunto, koska ei ollut tarpeeksi köyhä. Yksi vaihtoehto olisi lakkauttaa koko järjestelmä, koska eihän vanhoja hitas-asuntoja juuri myydä säädellyllä hinnalla. Tonttien tuotanto on kaupungin vastuulla. Luotonsääntelyn loppuminen ja pitkät asuntolainat ovat vieneet suuren osan sen hyödyistä, ja tavat käyttää järjestelmää väärin ovat yleistyneet. Jos tontteja ei tule lisää, asumisen kalleus ei synnytä lisää asuntoja. Pullonkaula ei kuitenkaan ole talo vaan tontti. Pois muuttavan kannattaa laittaa asunto vuokralle odottamaan myyntihinnan vapautumista 30 vuoden tultua täyteen. Hitas-järjestelmän esikuvana taisi olla omistusarava, jonka turvin rakennettiin suuri osa sodan jälkeisistä omistusasunnoista. Siihen aikaan uustuotannossa tavoiteltiin 40 prosentin osuutta ARA-vuokra-asunnoille. Moni kuvitteli, että hitas-asuntojen halpa hinta vetäisi kovan rahan asuntojen hintoja alas. Omistusaravien hintasäännöstely loppui nuijan kopautuksella, mikä merkitsi suurta lottovoittoa esimerkiksi vanhemmilleni. Mitä tehdä hitas-järjestelmälle. H elsingin hitas-järjestelmä on kieltämättä kummallinen. Tämän vain lukitsee asuntomarkkinoita haitallisesti. Toinen vaihtoehto on huutokaupata tontit tai niiden vuokraoikeudet. Asunnon ostajan piti säästää puolet hinnasta, jotta voisi saada ruhtinaallisen kahdeksan vuoden asuntolainan. Kovan rahan vuokra-asuntokanta oli tuhottu vuokrasäännöstelyllä. Jostain syystä asuntojen kalleus ei kapitalisoidu tontin arvoksi. Nykykäsityksen mukaan hintasäännöstelty tuotanto päinvastoin nostaa säätelemättömien asuntojen hintoja. Sekin on etu, ettei tarvitse pelätä asunnon myymistä alta. Yksi uusi asukas maksaa Helsingille 30 000– 50 000 euroa eli kerrosneliöiksi muutettuna uustuotannosta pitäisi kilahtaa kaupungin kassaan 750–1 250 euroa, jotta vanhat asukkaat eivät joutuisi veroina tukemaan uusia asukkaita. Tarvitaan ratikkalinjat, koulut, päiväkodit, terveysasemat ja kaikkea, mitä kaupungin kasvu vaatii. VAIKKA HITAS OLI aikanaan hyvä ratkaisu, ei siinä asuntomarkkinoiden muututtua ole enää järkeä. Entä mitä tehdä vanhoille hitas-asunnoille. Helsingistä oli tulossa kaupunki, johon pääsevät vain rikkaat ja köyhät, mutta koulutetut nuoret aikuiset joutuivat hakeutumaan Espooseen. Ei riitä, että tontista tehdään rakennuskelpoinen poistamalla saastunut maa ja rakentamalla katuverkko. Hinnan nousun pitäisi synnyttää lisää asuntoja. Oma suosikkini välimuodoksi ovat kaupungin omistamat kovan rahan vuokra-asunnot, joiden vuokrat olisivat suunnilleen markkinahintaisia, mutta joissa asumisen turva olisi suurempi kuin yksityisillä vuokramarkkinoilla. Niiden ansiosta Helsingin asukasjakauma on nyt paljon tasapainoisempi kuin olisi ollut, jos olisi ollut vain kovan rahan omistusasuntoja ja ARA-asuntoja. Tähän väliin tulivat hitas-asunnot. Sitä on helpompi ymmärtää eläytymällä Helsingin asuntomarkkinoihin 40 vuotta sitten. Vaikka hitas oli aikanaan hyvä ratkaisu, ei siinä asuntomarkkinoiden muututtua ole enää järkeä.. Kun asunnoista on pulaa, niin kuin Helsingin ratikkakaupungissa on, asumisen hinta nousee. Mitä enemmän kaupunki saa tonteista tuloja itselleen, sitä nopeampaan asuntotuotantoon sillä on varaa. Mutta jokin välimuoto sen tilalle on kuitenkin tultava, sillä asuntomarkkinat ovat edelleen liian raakoja erityisesti nuoria lapsiperheitä ajatellen. 54 Kolumni T A M M I K U U 2 2 OSMO SOININVAARA Kirjoittaja on tietokirjailija ja Helsingin kaupunginvaltuuston jäsen
Tuomme sen saataville jo nyt. Jo nyt tilattavissa ovat täysin uusi Ford Mustang Mach-E täyssähköauto, täysin uusi Ford Puma kevythybridi ja täysin uusi Ford Kuga ladattava hybridi. BRING ON TOMORROW Lisätietoja: ford.fi tai Ford-jälleenmyyjät Sähköistämällä koko mallistomme, emme vain kuvittele miltä huominen näyttää. 14 SÄHKÖISTETTYÄ MALLIA VUONNA 2020. Vuoden 2020 loppuun mennessä saatavilla on 14 uutta Fordin hybridija sähköautomallia – niin henkilöautoja kuin hyötyajoneuvoja
O M X H E L S I N K I H I N TA I N D E K S I 2 V U O D E S S A –32 % Muutos 31.12 .1999–31.12 .2019 N O K I A N T U O T T O –33 % Vuonna 2019 O M X H E L S I N G I N E N N ÄT Y K S E T 1 9 9 9 J Ä L K E E N Korkein 2 .5.2000 Matalin 6.3.2009 1 8 3 3 1 4 1 1 Helsingin pörssin tuotot verrattuna Eurooppaan osingot takaisinsijoitettuna, % l S TOX X Europ e 6 l O M X H el sink i C ap 57 T A M M I K U U 2 2. Viime vuonna Helsingin pörssi oli hyvistä tuotoista huolimatta muuta Eurooppaa heikompi. Pörssiyritysten jakamien runsaiden osinkojen ja Nokian kutistumisen takia pelkästään hintoja ilman osinkoja seuraava OMX Helsinki on sahannut yli 20 vuotta 10 000 pisteen ympärillä. 57 T A M M I K U U 2 2 A h ti T e rh e m a a L ä h d e :F a c ts e t 2 1 2 1 9 2 1 8 2 1 7 2 1 6 2 1 5 2 1 4 2 1 3 2 1 2 2 1 1 1 2 1 9 2 2 8 1 2 1 1 2 8 1 8 3 1 5 3 2 1 1 1 6 1 3 1 2 2 4 2 5 TU LO S E NN U STE E T: KOTIMAI S E T 58 / P O HJO I S MAI S E T 60 / E U RO O PPAL AI S E T 62 / YHDYSVALTAL AI S E T 6 4 / S U O S ITE LLU IMMAT 66 Suomi jäi Euroopalle Helsingin pörssi on viime vuosina useimmiten tuottanut muuta Eurooppaa paremmin
He saivat hyviä tuottoja sekä korkoettä osakemarkkinoilta. Suurimmista yhtiöistä Nordean ja Sammon osakkeiden osingot sisältävät tuotot jäivät lisäksi Moni sijoittaja löi vertailuindeksin noin kymmeneen prosenttiin eli alle indeksin 20,4 prosentin tuoton. Lähinnä Nokian takia Helsingin pörssin keskimääräinen tuotto jäi jälkeen myös muusta Euroopasta. OMX Helsinki hintaindeksi saavutti vuoden vaihteessa jälleen 10 000 pisteen rajan, ensimmäinen ylitys oli jo marraskuussa vuonna 1999. Yksittäisten sijoittajien saavutusta himmentää hiukan, että myös Suomi-rahastoKotimaiset jen salkunhoitajat voittivat OMX Helsinki Cap -tuottoindeksin keskimäärin selvästi ja indeksiä parempaan tuottoon pystyi keskimäärin kaksi kolmesta salkunhoitajasta. Pisimmillään indeksi on ollut rajan yli vain 450 päivää ja usein vain päivän tai pari. Markkinoiden lyömisessä oleellista oli välttää indeksissä raskas Nokian osake, jonka tuotto painui 33 prosenttia miinukselle. Sijoittajien keskustelupalstoilla iso joukko sijoittajia on kertonut voittaneensa viime vuonna vertailuindeksin. Pienyhtiöiden osakkeiden hinnat kipusivat suuryhtiöiden osakkeita enemmän ja tämä suosi sekä rahastoja että monia yksityissijoittajia. 26,00 18,4 1,03 18,1 17,9 18,6 1,0 0,39 26,0 6,2 16,4 21,8 21,0 22,8 1,19 0,45 21,9 5,2 13,7 Digia 4,35 6,0 0,18 9,1 9,1 9,2 0,3 0,10 15,5 2,2 9,4 11,3 10,8 11,9 0,34 0,13 12,8 1,9 7,7 s Elisa 49,72 381,4 1,98 375,9 360,4 393,3 1,9 1,82 25,7 6,9 14,2 398,8 362,8 429,1 2,04 1,99 24,4 6,7 13,7 s Etteplan 10,70 19,4 0,62 22,8 22,3 23,0 0,7 0,36 14,9 3,5 8,4 24,0 23,5 24,7 0,76 0,38 14,1 3,1 7,7 t Finnair 6,14 188,6 1,08 48,1 46,0 50,5 0,2 0,15 24,9 0,9 3,8 69,2 52,0 77,0 0,36 0,19 17,3 0,9 3,7 Fiskars 11,98 102,9 1,00 65,2 60,0 74,0 0,7 0,56 16,8 1,3 9,4 70,3 57,8 80,0 0,77 0,59 15,6 1,3 8,5 s Fortum 21,39 1002 0,95 1425 978,0 1747 1,5 1,10 14,6 1,5 14,3 2241 1965 2877 1,58 1,11 13,5 1,5 7,0 F-Secure 3,02 1,7 0,01 4,7 4,2 5,3 0,0 0,01 100,5 6,8 18,8 12,4 9,1 16,7 0,07 0,03 45,2 5,9 15,2 t HKScan 2,49 -59,4 -1,00 -21,0 -22,0 -20,0 -0,2 0,00 7,3 3,0 2,0 4,0 0,01 0,00 498,0 5,8 t Huhtamäki 41,76 194,2 1,50 260,2 253,0 265,0 1,9 0,89 21,8 3,3 12,0 303,8 281,0 324,0 2,22 0,99 18,8 2,9 10,7 Kamux 7,54 19,4 0,37 23,5 23,3 23,6 0,5 0,20 16,5 3,7 10,2 27,9 27,9 27,9 0,54 0,23 13,9 3,2 9,0 s Kemira 13,30 123,3 0,58 189,7 173,0 200,0 1,0 0,56 13,5 1,6 6,9 202,6 175,0 226,0 1,02 0,57 13,0 1,6 6,6 s Kesko 63,90 306,8 2,16 394,4 368,0 415,0 3,0 2,48 21,4 3,2 9,6 395,7 387,0 414,0 3,05 2,62 20,9 3,1 9,3 Kojamo 16,86 277,1 0,93 712,4 158,5 1176 0,6 0,34 30,0 1,1 31,5 260,7 170,0 463,0 0,69 0,37 24,4 1,0 30,4 s Kone 58,66 1090 1,63 1240 1176 1301 1,9 1,72 31,4 9,6 20,4 1389 1310 1480 2,06 1,81 28,5 9,0 18,7 t Konecranes 28,30 134,6 1,29 149,1 107,0 250,9 2,2 1,22 13,0 1,8 7,8 242,4 216,0 297,9 2,37 1,29 11,9 1,7 7,0 s Lassila & Tikanoja 16,24 43,1 0,89 43,0 38,7 47,0 0,9 0,92 18,9 2,9 7,7 46,4 44,8 48,0 0,97 0,94 16,7 2,9 7,3 t Lehto 2,36 36,2 0,49 -38,5 -41,1 -33,5 -0,5 0,00 1,2 9,7 -0,2 14,2 0,14 0,04 17,5 1,1 14,3 Marimekko 37,90 17,6 1,70 16,2 15,8 16,5 1,6 0,98 23,8 8,1 11,0 18,6 18,2 19,5 1,83 1,10 20,7 6,8 9,8 t Metsä Board 5,79 99,6 0,57 172,3 167,0 185,0 0,4 0,27 14,0 1,5 8,3 169,7 154,0 181,2 0,40 0,27 14,3 1,5 8,5 Vuosi 2019 oli sijoittajille yllättäen poikkeuksellisen hyvä. A h t i Te r h e m a a 58 T A M M I K U U 2 2. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2020 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA Ahlstrom-Munksjö 14,42 63,3 0,43 86,2 68,0 110,0 0,7 0,53 20,5 1,4 8,4 178,6 145,0 225,0 1,23 0,56 11,7 1,3 6,4 Alma Media 8,56 60,7 0,51 59,7 59,4 60,0 0,5 0,40 16,7 4,1 8,9 70,0 64,4 74,2 0,55 0,43 15,5 3,6 7,7 Altia 8,48 17,4 0,42 24,0 23,0 24,9 0,6 0,46 14,3 2,0 8,3 27,2 24,9 30,0 0,66 0,51 12,9 1,9 7,3 Asiakastieto 34,30 14,5 0,56 26,5 25,7 27,9 1,0 0,98 35,9 2,6 18,2 34,6 33,9 35,1 1,16 1,07 29,7 2,5 16,6 Aspo 7,64 16,5 0,42 19,3 18,5 20,0 0,5 0,47 15,1 2,3 9,7 24,0 22,2 27,3 0,64 0,50 11,9 2,1 8,1 Atria 10,02 22,0 0,58 26,0 26,0 26,0 0,7 0,45 14,8 6,1 34,5 34,0 35,0 0,88 0,49 11,5 5,2 Basware 24,50 -3,4 -0,49 -23,2 -24,8 -21,4 -1,5 0,00 4,0 81,1 -8,7 -10,3 -7,4 -0,54 0,00 4,3 23,6 t CapMan 2,30 9,3 0,06 19,1 18,5 20,2 0,1 0,13 20,8 3,0 15,3 29,0 24,4 37,2 0,16 0,14 14,5 2,8 11,2 t Cargotec 32,12 158,8 1,66 177,8 163,6 240,1 2,8 1,17 11,5 1,4 7,7 248,0 197,2 285,0 2,92 1,23 11,0 1,4 7,3 t Caverion 7,50 -43,9 -0,40 39,7 35,0 44,5 0,2 0,13 33,8 5,4 10,2 81,1 65,0 93,2 0,45 0,24 16,8 4,3 7,7 t Citycon 9,50 34,2 0,09 140,7 135,8 145,0 0,8 0,65 12,3 0,8 19,7 141,2 125,0 155,8 0,76 0,63 12,6 0,8 19,8 t Cramo 13,22 104,8 1,90 55,7 52,1 59,2 1,0 0,55 13,0 1,5 4,8 58,9 52,9 63,2 1,04 0,57 12,7 1,4 4,7 Detection Tech. Rajalle on muodostunut kirous. Numerot 1 TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Kotimaiset tulosennusteet OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 10.1. Indeksi on puskenut rajan yli parikymmentä kertaa ja painunut yhtä usein sen alle
• Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Nokia Heikosta tuloksesta ja yt-neuvotteluista kertonut Nokia hyvittelee 5g-sopimuksilla. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2020 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA t Metso 34,21 321,0 1,53 423,3 386,0 455,0 2,1 1,28 16,2 3,4 10,6 469,4 367,0 518,3 2,32 1,35 14,8 3,1 9,2 s Neste 31,73 960,0 1,02 1454 1374 1554 1,6 0,87 20,1 4,7 11,6 1688 1454 1919 1,84 0,96 17,2 4,2 11,0 t Nokia 3,65 -372,0 -0,06 1518 174,0 1843 0,2 0,06 18,2 1,4 8,2 1920 1296 2688 0,25 0,11 14,6 1,3 6,7 s Nokian Renkaat 26,43 361,7 2,15 324,7 301,0 345,0 1,8 1,58 14,4 2,2 8,3 308,8 290,0 327,1 1,82 1,61 14,6 2,1 8,1 t Nordea 7,25 3829 0,76 2174 1738 3263 0,6 0,41 12,6 0,9 3560 3304 3839 0,68 0,46 10,6 0,9 Olvi 41,90 49,2 1,97 52,9 52,6 53,0 2,0 0,95 21,1 3,4 11,3 55,9 55,0 56,6 2,18 1,02 19,2 3,1 10,5 t Oriola 2,08 23,6 0,07 17,1 13,8 21,2 0,1 0,09 20,5 2,1 8,6 38,9 36,1 42,0 0,17 0,11 12,0 2,0 6,6 s Orion 41,81 248,4 1,44 246,5 222,8 255,9 1,4 1,43 29,4 7,7 19,4 251,7 229,9 273,0 1,42 1,43 29,5 7,7 19,1 t Outokumpu 2,76 172,0 0,32 -43,6 -94,0 -2,1 -0,2 0,05 0,4 10,2 42,9 -24,0 125,8 0,09 0,07 30,1 0,4 7,1 s Outotec 5,68 -75,8 -0,42 83,7 69,0 124,5 0,3 0,06 17,2 3,4 8,3 124,4 108,0 167,0 0,47 0,11 12,0 2,8 6,2 s Pihlajalinna 15,36 9,9 0,17 11,6 8,4 19,0 0,6 0,14 27,3 2,8 9,6 25,4 20,2 30,1 0,79 0,24 19,4 2,5 7,8 Ponsse 31,90 56,4 1,56 71,4 69,0 74,0 2,0 0,96 16,2 3,8 9,5 74,7 63,7 79,9 2,05 1,01 15,5 3,4 8,9 Raisio 3,44 15,7 0,18 31,8 31,6 32,0 0,2 0,15 20,8 2,0 12,6 32,7 32,0 33,4 0,17 0,16 20,8 2,0 12,8 Revenio 26,30 10,2 0,34 11,7 11,6 11,8 0,4 0,32 65,2 11,1 46,6 19,9 18,8 21,2 0,61 0,44 42,9 9,9 29,9 s Rovio Entertainment 4,60 32,2 0,31 21,1 19,8 22,0 0,2 0,07 23,4 2,2 6,5 28,7 27,0 29,7 0,28 0,09 16,4 2,0 5,5 s Sampo 39,50 1447 3,04 1577 1479 1806 2,3 2,20 17,4 1,8 16,7 1928 1788 2072 2,74 2,29 14,4 1,7 13,2 t Sanoma 10,67 146,3 0,76 102,6 78,0 137,0 0,7 0,50 15,3 8,5 131,5 109,0 142,0 0,69 0,52 15,4 6,3 SRV Yhtiot 1,43 -24,2 -0,51 -30,9 -32,0 -30,0 -0,5 0,00 0,4 70,3 -9,5 -17,0 4,5 -0,25 0,00 0,5 19,2 Stockmann 2,03 -39,6 -0,63 -46,7 -48,1 -45,0 -0,8 0,00 0,2 12,0 -19,5 -25,5 -13,0 -0,36 0,00 0,2 10,0 t Stora Enso 12,34 1029,0 1,28 642,8 567,9 886,0 0,8 0,49 16,1 1,4 8,7 765,4 589,9 902,0 0,80 0,52 15,5 1,4 8,8 s Talenom 44,90 8,0 0,93 10,6 10,5 10,8 1,2 0,72 37,1 12,8 17,6 13,6 13,5 13,8 1,56 0,93 28,8 10,4 14,5 t Teleste 5,54 9,1 0,38 3,6 0,7 8,8 0,2 0,20 30,2 1,4 11,3 11,9 10,3 14,7 0,50 0,28 11,1 1,3 5,2 Terveystalo 11,66 66,3 0,54 73,1 68,0 83,3 0,5 0,23 25,3 2,7 11,6 87,2 84,4 92,0 0,53 0,27 21,9 2,6 10,6 s Tikkurila 14,06 20,8 0,33 43,4 42,0 44,4 0,8 0,57 17,2 3,7 9,4 50,8 48,4 54,0 0,90 0,67 15,6 3,4 8,2 Tokmanni 13,12 44,7 0,61 58,8 56,6 61,7 0,8 0,60 16,4 4,2 8,8 67,3 61,4 71,3 0,92 0,69 14,3 3,8 8,1 t UPM-Kymmene 29,87 1833 2,80 1299 1196 1400 2,0 1,37 14,6 1,6 8,6 1223 1095 1341 1,87 1,43 16,0 1,5 9,4 s Uponor 11,79 98,2 0,72 79,6 74,8 85,0 0,8 0,56 15,6 2,7 7,2 77,6 66,9 88,4 0,84 0,58 14,1 2,7 6,8 s Vaisala 31,25 37,4 0,82 38,9 38,0 39,9 0,9 0,60 33,6 5,9 18,2 45,7 44,5 47,1 1,0 0,64 30,2 5,4 16,3 s Valmet Corp 21,68 204,0 1,01 273,3 259,0 289,2 1,3 0,76 16,1 3,1 8,3 312,2 284,0 330,5 1,5 0,85 14,1 2,8 7,2 t Wärtsilä 9,84 489,0 0,65 368,5 305,0 442,5 0,6 0,44 16,6 2,4 10,3 495,9 401,0 564,6 0,7 0,47 15,0 2,3 8,9 s Verkkokauppa.com 3,85 11,7 0,21 10,7 10,0 11,3 0,2 0,21 20,0 4,7 8,5 12,2 11,0 12,8 0,2 0,23 17,8 4,6 7,9 s YIT 5,97 48,3 0,19 68,3 54,8 76,4 0,5 0,29 12,2 1,2 10,5 143,1 52,0 178,0 0,5 0,31 11,5 1,2 8,8 1 2 3 L ä h d e : F a c t s e t Kojamo Kiinteistösijoitusyhtiö Kojamo nousee OMXH 25 -indeksiin. Indeksissä ovat pörssin vaihdetuimmat osakkeet. Sillä on jo 100 5g-sopimusta ja esimerkiksi ainoana sopimukset kaikkien koko Yhdysvallat kattavien operaattoreiden kanssa. 3 2 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 10.1. Indeksissä on ollut vain 24 yhtiötä sen jälkeen, kun DNA poistui pörssistä. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Numerot TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Fuusiosta sovittiin marraskuussa ja 16,00 euron tarjous on voimassa 9.1.–19.3.2020. • ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. • P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Pihlajalinna Mehiläinen käynnisti Pihlajalinnan ostotarjouksen. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Tarjoukseen jo sitoutuneilla on 63 prosentin osuus yhtiöstä. 59 T A M M I K U U 2 2
Vuonna 2018 ennen korjausliikettä puhuttanut korkea arvostustaso on siten palannut. Yhdysvaltojen S&P 500 -indeksin yhtiöille analyytikot odottavat keskimäärin 0,6 prosentin laskua. Yhdysvaltojen ja Kiinan välinen kauppasota on kiristänyt erityisesti teollisuustuotantoa. Viime vuonna kurssinousun avaimena oli erityisesti Yhdysvaltojen keskuspankin Fedin suunnanmuutos rahapolitiikassaan. Tänä vuonna molemmat keskuspankit pyrkivät uudistamaan omaa rahapoliittista strategiaansa, ja Euroopan keskuspankissa on aloittanut uusi pääjohtaja Christine Lagarde. Talousnäkymät ovat olleet heikot. Vuonna 2019 nousua avitti toki markkinoiden voimakas lasku loppuvuonna 2018. 2 2 Osakemarkkinat nousivat vuonna 2019 voimakkaasti, vaikka USA:n ja Euroopan markkinoiden tuloskehitys on ollut nihkeää ja jopa negatiivista. USA:n vuoden 2018 verouudistus ei enää paranna yritysten kannattavuutta. Jälleen on mahdolMaailman osakkeet lista, että vuosi 2020 on erityisesti Euroopan vuosi. Asiantuntijoiden osittaiseksi yllätykseksi palvelualat ja kotitaloudet ovat pysyneet kuitenkin suhteellisen luottavaisina. Euroopassa arvostustaso putosi Yhdysvaltojen tasosta vuonna 2016 ja vastaava p/e-luku on vähän yli 15. 1 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 10.1. Tämä tarkoittaa väistämättä arvostustason nousua. Viime vuonna ero jäi enää muutamaan prosenttiin. Myös Euroopan keskuspankki palasi elvytysten tielle. Voimakas kurssinousu vaisulla tuloskasvulla on nostanut Yhdysvaltojen S&P 500 -indeksin p/e-luvun 12 kuukauden ennusteilla lähes vuoden 2018 alun tasolle yli 18:aan, mikä oli korkein sitten vuoden 2002. Tänä vuonna Euroopan markkinoita tukee matalamman arvostustason lisäksi se, että Euroopassa yhtiöiltä odotetaan kolmen laskuneljänneksen jälkeen pitkästä aika tulosten paranemista. Toisen tutkimusyhtiön Factsetin mukaan lasku olisi noin kaksi prosenttia. Strategit ovat odottaneet vuosia, että Euroopan osakemarkkinoiden tuotto ylittäisi edes hetkellisesti Yhdysvallat. Refinitivin kokoamien tietojen mukaan Euroopan Stoxx 600 -indeksin yhtiöltä odotetaan alkavalla neljännen neljänneksen tuloskaudella keskimäärin 2,5 prosentin tulosparannusta. A h t i Te r h e m a a Arvostustaso on ongelma 60 T A M M I K U U 2 2. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Pohjoismaiset tulosennusteet Erittäin vahvaa Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Kiina 9,35 29,49 Venäjä (RTS) 6,90 39,91 USA (Nasdaq) 5,91 33,96 Norja 5,76 3,07 Hongkong 5,69 11,66 Vahvaa Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Suomi 5,32 10,07 Etelä-Korea 5,16 5,55 Sveitsi 4,00 23,35 USA (S&P 500) 3,61 27,13 Suotuisaa Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Kanada 2,95 15,08 Meksiko 2,90 5,53 USA (Dow Jones) 2,86 21,04 Ruotsi 2,46 21,80 Ranska 2,39 22,33 Eurostoxx 1,73 21,43 Saksa 1,20 14,27 Britannia 0,55 12,62 Elpyvää Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Argentiina 12,43 -23,27 Puola 5,05 -6,12 Maailman osakkeet RUOTSI Atlas Copco 379,20 447 304 15,80 14,12 22 165 26,9 17,1 1,8 14,87 23 538 25,5 16,0 1,9 Investor 520,00 397 060 -2,94 14,90 34,9 57,7 2,7 13,21 6 623 39,4 59,9 2,9 Volvo 156,05 331 877 12,25 16,74 46 039 9,3 4,6 6,3 12,35 33 777 12,6 5,5 3,8 Ericsson 82,16 274 860 -1,98 3,81 9 340 21,6 9,3 1,4 5,25 24 791 15,6 7,5 1,9 Hennes & Mauritz 185,04 270 282 7,64 7,85 16 769 23,6 11,4 5,2 8,48 18 101 21,8 10,6 5,2 ASSA ABLOY 221,80 234 010 2,48 9,30 13 995 23,9 15,4 1,7 10,11 15 759 21,9 14,0 1,9 Sandvik 183,00 229 552 10,14 9,38 16 078 19,5 9,8 2,5 11,15 18 651 16,4 9,4 2,7 Essity 306,00 214 884 11,23 14,80 13 431 20,7 11,9 2,1 16,81 16 205 18,2 10,3 2,4 Handelsbanken 100,40 198 957 8,93 8,42 21 207 11,9 5,6 8,65 21 721 11,6 6,0 SEB 89,64 196 788 10,69 8,82 24 051 10,2 7,1 9,04 25 015 9,9 7,4 Hexagon 530,20 186 518 20,76 22,31 9 782 23,8 15,5 1,2 24,24 10 874 21,9 13,9 1,3 Telia Company 40,86 172 001 2,44 2,19 10 645 18,7 8,4 5,9 2,52 12 294 16,2 8,2 6,0 Numerot L ä h d e : F a c t s e t , i n d e k s i t 1 4 .1
Analyytikot varoittavat, että yhtiön teknologia on kopioitavissa. Atlas Copco Kompressioteknologiasta tutun Atlas Copcon osakkeen hinta nousi syksyllä, kun se kertoi tilaustensa kääntyneen nousuun. 3 2 1 61 T A M M I K U U 2 2. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % Swedbank 136,50 154 518 18,96 17,43 24 418 7,8 6,2 17,13 23 946 8,0 6,3 Epiroc 117,00 140 603 4,50 5,29 8 368 22,1 13,8 2,1 5,56 8 901 21,0 12,7 2,3 EQT 118,10 112 547 1,30 2,36 2 379 50,1 36,6 1,9 3,42 3 537 34,6 26,9 2,2 Industrivarden 233,80 100 766 -19,14 53,00 28 038 4,4 3,7 2,6 3,85 -424 60,8 2,7 Alfa Laval 237,50 99 621 10,77 13,27 7 103 17,9 12,1 2,3 13,07 7 073 18,2 11,7 2,4 Tele2 141,90 97 681 1,68 6,73 3 479 21,1 12,8 6,8 6,14 4 900 23,1 12,1 5,6 Lundin Petroleum 325,80 93 154 5,71 8,84 15 596 36,9 7,6 4,1 20,53 22 458 15,9 4,1 5,3 Swedish Match 527,00 89 564 20,63 24,44 5 319 21,6 16,6 2,3 27,54 5 782 19,1 15,2 2,6 Skanska 219,60 87 884 11,17 14,51 7 258 15,1 9,3 3,1 14,15 7 033 15,5 9,3 3,4 ICA 423,40 85 166 18,05 19,05 4 536 22,2 10,0 2,8 20,16 5 055 21,0 9,6 2,8 SKF 186,30 84 829 16,00 13,29 8 600 14,0 7,4 3,3 13,17 8 643 14,1 7,6 3,4 NIBE 170,15 75 799 4,11 4,60 2 896 37,0 23,1 0,9 5,11 3 273 33,3 20,5 0,9 Balder 448,20 75 643 51,71 21,37 6 736 21,0 30,3 0,0 20,06 4 841 22,3 28,4 0,0 Electrolux 234,30 72 509 13,24 12,86 4 180 18,2 7,6 3,7 16,57 6 128 14,1 6,7 3,8 Boliden 247,40 67 667 26,32 21,75 7 581 11,4 5,5 4,4 24,02 8 275 10,3 5,0 5,2 SCA 94,50 66 597 5,21 3,99 3 607 23,7 14,0 2,0 4,38 3 941 21,6 13,0 2,3 Hufvudstaden 190,60 64 344 20,94 5,29 1 239 36,0 52,5 2,1 5,53 1 301 34,5 50,2 2,2 NORJA Equinor 182,25 608 471 18,44 13,29 112 019 13,7 3,6 5,1 15,38 141 014 11,9 3,2 5,4 DNB 165,50 261 539 14,56 14,87 31 587 11,1 5,4 15,91 32 897 10,4 5,7 Telenor 158,25 228 269 7,65 8,15 22 854 19,4 6,8 5,6 10,75 26 011 14,7 6,4 5,8 Mowi 228,30 118 056 11,02 10,63 6 009 21,5 13,6 4,6 13,37 9 037 17,1 11,3 4,7 Aker BP 293,40 105 657 10,77 4,05 9 978 72,5 6,4 6,3 16,69 20 922 17,6 4,1 7,2 Yara 353,00 96 158 4,74 26,41 6 821 13,4 7,1 3,0 30,35 10 653 11,6 6,4 4,1 Gjensidige Försikring 184,20 92 100 7,44 8,85 7 390 20,8 12,4 4,1 8,52 5 599 21,6 17,0 4,8 Orkla 87,40 87 525 3,24 3,91 4 937 22,4 14,4 3,1 4,20 5 374 20,8 13,6 3,2 Adevinta 109,00 74 659 -0,10 1,47 1 554 74,0 37,4 0,1 2,09 2 134 52,1 29,4 0,3 Norsk Hydro 32,53 67 305 2,08 0,91 337 35,7 7,0 3,9 2,16 6 399 15,0 5,1 3,9 Schibsted 271,80 63 124 2,72 6,39 2 572 42,5 15,9 0,8 8,55 3 517 31,8 13,0 1,0 SalMar 457,50 51 835 31,70 22,99 3 170 19,9 13,7 4,7 27,65 4 035 16,5 11,5 5,0 TANSKA Novo Nordisk 397,30 739 996 15,96 16,49 48 865 24,1 16,4 2,1 18,84 55 259 21,1 15,6 2,3 Ørsted 652,80 274 424 42,43 15,91 9 239 41,0 17,8 1,6 20,97 15 657 31,1 14,6 1,7 Maersk 9034,00 182 853 161,90 260,44 7 740 34,7 6,6 1,5 374,46 10 026 24,1 6,1 1,9 DSV Panalpina 746,00 175 310 21,97 23,03 5 525 32,4 18,7 0,4 26,80 6 766 27,8 15,0 0,5 Coloplast 813,00 160 974 18,12 19,64 5 311 41,4 28,7 2,1 21,81 5 969 37,3 26,0 2,3 Carlsberg 997,80 151 486 34,83 41,06 9 771 24,3 11,7 2,0 45,20 10 339 22,1 11,1 2,2 Vestas 637,00 126 700 25,41 27,50 7 179 23,2 9,6 1,3 36,18 9 349 17,6 7,9 1,6 Genmab 1517,00 98 718 24,03 33,44 2 692 45,4 36,7 0,0 30,69 2 463 49,4 34,4 0,0 Danske Bank 109,05 94 021 15,96 14,46 15 577 7,5 6,5 11,66 12 639 9,3 5,1 Novozymes 322,00 76 397 11,11 10,59 3 750 30,4 19,1 1,6 11,16 3 896 28,9 18,8 1,8 2 3 Numerot TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 L ä h d e : F a c t s e t NIBE Lämmitysjärjestelmien tuottaja Nibe on yksi Tukholman kurssiraketeista. Osakkeen hinta on ylittänyt analyytikoiden tavoitehinnan kolmanneksella. Yhtiö kehuu olevansa kierrätetyn alumiinin edelläkävijä. OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 10.1. Norsk Hydro Alumiinituottaja Norsk Hydro aikoo kasvattaa voimakkaasti kierrätetystä alumiinista valmistettujen tuotteiden valmistusta tänä vuonna. Yhtiön tulos ja liikevaihto ovat vahvassa kasvussa
Sijoittajat odottavat, että Britannia pyrkii pehmentämään brexitin aiheuttamia pulmia sekä rahaettä finanssipolitiikan avulla. Myös jäljelle jäävällä EU-alueella on mahEurooppa dollisuus keskittyä muiden asioiden hoitamiseen. A h t i Te r h e m a a Yksi huoli vähemmän Boris Johnson sai parlamentin tuen brexitille. Britannian pääministeri Boris Johnson sai parlamenttivaaleissa voimakkaan enemmistön, ja työnsä aloittanut parlamentti antoi tukensa Johnso nin brexit-suunnitelmalle. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MEUR EUR EUR MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 LVMH 423,65 214 125 12,64 14,64 11 077 28,9 15,2 1,6 16,37 12 338 25,9 13,8 1,8 SAP 123,76 152 039 3,42 5,01 8 126 24,7 19,1 1,2 5,54 9 006 22,3 16,2 1,4 L’Oréal 263,90 147 275 6,96 7,76 5 755 34,0 21,4 1,6 8,50 6 314 31,0 19,5 1,8 Total 49,79 129 534 3,72 4,03 15 976 12,4 5,2 5,4 4,63 18 304 10,8 4,7 5,7 AB InBev 73,63 124 673 1,87 4,03 12 453 18,3 11,8 2,4 4,07 12 821 18,1 10,7 2,5 Prosus 72,06 117 072 2,29 1,83 3 309 39,4 0,1 2,35 3 745 30,7 0,1 Sanofi 92,72 116 196 3,46 5,89 8 029 15,7 11,6 3,4 6,29 8 593 14,7 10,8 3,5 ASML Holding 268,60 114 332 6,10 6,17 2 771 43,6 35,5 0,9 8,72 4 167 30,8 24,6 1,0 Airbus 134,42 105 274 3,94 6,06 6 300 22,2 9,9 1,5 7,28 7 591 18,5 8,3 1,9 Linde 189,00 101 059 11,11 6,61 4 746 28,6 15,2 1,7 7,33 5 150 25,8 14,6 1,8 Siemens 116,00 98 600 7,12 6,93 7 641 16,7 11,3 3,3 7,06 8 378 16,4 10,8 3,4 Inditex 31,57 98 393 1,11 1,22 4 892 25,8 11,7 3,2 1,32 5 264 23,9 10,8 3,6 Volkswagen 185,52 92 286 23,59 28,22 18 812 6,6 2,0 3,3 28,98 19 700 6,4 1,8 3,7 Allianz 220,25 91 882 17,43 18,74 10 951 11,8 9,9 4,3 20,26 11 805 10,9 9,2 4,6 Enel 7,42 75 406 0,47 0,48 7 333 15,5 6,8 4,5 0,53 9 781 14,1 6,6 4,9 Kering 592,10 74 770 20,13 24,69 4 450 24,0 14,3 2,0 28,80 4 983 20,6 12,9 2,2 Unilever 50,30 73 474 3,50 2,51 9 219 20,0 13,3 3,3 2,71 10 052 18,5 12,4 3,5 Hermes 689,00 72 737 13,48 14,61 2 297 47,2 25,2 0,8 16,30 2 534 42,3 22,6 0,9 Deutsche Telekom 14,76 70 289 0,46 1,01 7 928 14,7 5,2 4,0 1,10 8 758 13,5 5,0 4,3 Bayer 75,36 70 280 1,80 6,39 4 023 11,8 9,2 3,8 7,30 6 509 10,3 7,9 4,0 BNP Paribas 52,16 65 189 5,73 6,11 11 108 8,5 5,9 6,30 11 586 8,3 6,1 Adidas 309,05 61 939 8,44 9,76 2 614 31,7 16,8 1,2 11,01 2 933 28,1 15,5 1,4 Banco Santander 3,72 61 778 0,45 0,44 14 579 8,4 5,6 0,49 15 238 7,7 6,1 EssilorLuxottica 141,00 61 657 4,17 4,47 2 381 31,6 16,3 1,5 4,83 2 633 29,2 14,9 1,6 AXA 25,36 61 298 0,79 2,60 7 871 9,8 8,6 5,7 2,89 8 749 8,8 7,4 6,1 BASF 65,83 60 463 5,12 3,86 3 637 17,0 9,4 4,9 4,34 4 784 15,2 8,5 5,0 VINCI 99,42 60 173 5,38 5,84 4 980 17,0 10,1 3,0 6,39 5 349 15,5 9,3 3,3 Air Liquide 125,80 59 517 4,50 5,02 3 254 25,0 12,6 2,1 5,46 3 598 23,0 11,8 2,2 Iberdrola 8,98 57 157 0,47 0,53 4 811 17,0 9,4 4,2 0,57 5 198 15,8 8,9 4,5 Heineken 97,98 56 437 3,34 4,35 3 508 22,5 12,5 1,7 4,72 3 775 20,8 11,7 1,8 Safran 138,50 55 477 2,98 6,14 3 668 22,6 12,6 1,6 6,99 4 163 19,8 11,2 1,8 Schneider Electric 92,14 53 624 4,21 4,87 3 446 18,9 12,5 2,7 5,37 3 871 17,2 11,4 2,9 Daimler 49,43 52 882 6,78 5,18 6 446 9,6 3,1 4,1 5,51 8 261 9,0 2,9 4,3 Eni 14,10 51 242 1,15 0,96 8 682 14,7 3,9 6,1 1,19 9 656 11,9 3,7 6,2 Danone 72,60 49 812 3,63 3,82 3 428 19,0 12,9 2,8 4,21 3 829 17,3 11,7 3,1 Eurooppalaiset tulosennusteet 1 2 Tammikuun jälkeen Euroopassa pitäisi olla yksi huoli vähemmän. Brittien siirtymäelvytys voi nostaa keskustelua elvyttävästä finanssipolitiikasta myös EU-alueella. K u v a : A n d y R a i n 62 T A M M I K U U 2 2. Numerot OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 10.1. Britannian osake-markkinat ovatkin nauttineet epävarmuuden vähenemisestä
Zürich Insurance Sveitsiläinen vakuutusyhtiö Zürich Insurance on eurooppalaisten osinkosijoittajien perusvalintoja. Adidas Urheilujätti Adidaksen osakkeen hinta kallistui viime vuonna New Yorkissa 56 prosenttia, kun Niken osake kallistui 34 prosenttia. Nyt yhtiö pyrkii voimistamaan kasvua kustannusleikkausjakson jälkeen. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MEUR EUROA EUROA MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % EUROA MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Sveitsiläiset tulosennusteet Brittiläiset tulosennusteet ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2019 TULOS 2018 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 10.1. Adidas on Nikeä kannattavampi ja onnistunut hyvin brändien hallinnassa. 63 T A M M I K U U 2 2. Numerot 1 2 3 3 TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 10.1. Kiinan ja Yhdysvaltojen kauppasodan lientyminen voi elvyttää markkinoita edelleen. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MCHF CHF CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % Royal Dutch Shell 22,77 178403 2,11 1,68 20857 13,5 5,4 6,3 2,05 22592 11,1 5,0 6,4 HSBC Holdings 5,91 118751 0,48 0,54 16328 11,0 6,6 0,54 16483 11,0 6,6 BP 4,98 100777 0,35 0,37 11784 13,5 5,0 6,2 0,41 13788 12,1 4,5 6,4 AstraZeneca 76,59 100312 1,28 2,75 4422 27,9 20,6 2,8 3,25 5182 23,5 16,8 2,8 GlaxoSmithKline 18,08 89683 0,74 1,22 8278 14,8 10,9 4,4 1,19 8588 15,3 10,2 4,4 British American Tobacco 34,79 79873 2,64 3,21 9785 10,8 10,3 6,1 3,39 10513 10,3 9,7 6,4 Diageo 32,35 75907 1,22 1,30 4146 24,8 19,3 2,1 1,38 4345 23,5 18,5 2,2 Rio Tinto 45,08 56356 5,95 4,77 11255 9,4 5,1 7,9 4,16 10290 10,8 5,7 5,9 Unilever 43,15 50264 3,10 2,16 7867 20,0 13,0 3,3 2,38 8533 18,2 12,3 3,5 Reckitt Benckiser 60,61 42862 3,06 3,33 3037 18,2 14,2 2,8 3,26 2993 18,6 14,3 2,8 Nestlé 103,54 306349 3,4 4,41 15737,8 23,5 16,8 2,5 4,72 15724 21,9 16,3 2,7 Roche 320,75 275725 12,3 19,80 21315,9 16,2 11,1 2,9 20,43 22347 15,7 10,6 3,0 Novartis 91,82 231608 5,3 5,05 12246,0 18,2 15,8 3,2 5,51 13468 16,7 14,7 3,3 Zürich Insurance 401,3 59888 24,6 26,77 5639,1 15,0 12,0 5,0 29,67 6180 13,5 11,3 5,3 ABB 23,39 50756 1,0 0,94 1682,1 24,9 17,6 3,4 1,10 2768 21,2 13,7 3,5 UBS 12,68 48856 1,2 1,17 5600,3 10,8 5,7 1,25 6036 10,2 6,0 Richemont 75,94 39672 5,7 3,07 2120,7 24,7 13,2 2,8 3,42 2375 22,2 12,0 3,0 Swiss Re 108,35 35294 1,3 5,00 1748,4 21,7 16,9 5,4 8,90 3227 12,2 10,9 5,6 Credit Suisse 13,55 34455 0,8 1,20 4555,9 11,3 2,1 1,50 5153 9,0 2,2 LafargeHolcim 52,62 32423 2,5 3,56 3443,8 14,8 6,7 3,8 3,80 3528 13,8 6,3 3,9 BMW 74,57 48 049 10,82 8,13 7 610 9,2 2,8 3,9 9,44 8 867 7,9 2,5 4,3 Siemens Healthineers 43,62 43 620 1,27 1,57 2 274 27,8 15,9 1,8 1,84 2 499 23,7 14,9 2,1 ING 10,84 42 256 1,21 1,29 7 104 8,4 6,4 1,25 6 818 8,7 6,5 Pernod Ricard 158,90 42 175 5,97 6,23 2 159 25,5 17,5 1,9 6,91 2 446 23,0 16,0 2,1 Deutsche Post 34,05 42 103 1,69 2,14 3 552 15,9 7,3 3,5 2,50 4 269 13,6 6,6 3,8 L ä h d e : F a c t s e t ASML Holding Hollantilainen puolijohdeyhtiöiden laitteita valmistava ASML ennakoi jo syksyllä hyvän kysynnän jatkuvan. Tämä voi tarkoittaa yritysostoja. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MGBP GBP GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2019 TULOS 2018 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 10.1
Trump eittämättä käyttäisi painostuskykyään tarvittaessa. Numerot OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 10.1. Hän voi säätää markkinoita myös kauppapolitiikan kautta. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Apple 310,33 1 360 495 11,91 11,89 65 921 26,1 16,6 1,0 13,03 68 184 23,8 15,8 1,0 Microsoft 161,34 1 230 831 2,13 4,75 43 601 34,0 21,4 1,1 5,39 49 779 29,9 18,4 1,3 Amazon 1 883,16 933 665 20,15 20,67 12 679 91,1 22,1 0,0 27,03 17 071 69,7 17,9 0,0 Alphabet 1 428,96 919 341 43,70 46,59 39 639 30,7 15,2 0,0 54,60 45 749 26,2 12,7 0,0 Berkshire Hathaway 226,62 554 360 1,63 10,45 33 339 21,7 12,8 0,0 10,77 34 697 21,0 12,1 0,0 Facebook 218,06 524 754 7,57 6,38 24 395 34,2 15,0 0,0 9,13 31 930 23,9 12,6 0,0 JPMorgan Chase 136,07 426 781 9,00 10,50 45 292 13,0 2,5 10,67 44 234 12,7 2,7 Johnson & Johnson 145,06 381 779 5,61 8,67 28 052 16,7 13,5 2,6 9,11 29 087 15,9 12,1 2,8 Visa 193,77 331 702 4,27 5,44 15 159 35,6 26,5 0,5 6,20 17 017 31,2 23,6 0,6 Walmart 116,38 330 190 2,26 4,99 19 539 23,3 11,7 1,8 5,22 20 306 22,3 11,3 1,8 Bank of America 34,74 312 490 2,61 2,72 32 780 12,8 1,9 3,03 33 641 11,5 2,3 Mastercard 311,17 310 376 5,60 7,68 9 587 40,5 30,7 0,4 9,04 11 132 34,4 26,3 0,4 Procter & Gamble 123,97 309 157 3,67 4,52 14 459 27,4 19,4 2,3 4,94 15 783 25,1 17,8 2,4 Exxon Mobil 69,14 292 538 4,88 2,49 17 348 27,8 8,7 5,0 3,50 22 755 19,7 7,5 5,2 AT&T 38,57 281 753 2,85 3,54 22 114 10,9 7,3 5,3 3,60 27 062 10,7 7,2 5,4 UnitedHealth 295,13 279 610 12,19 14,99 17 927 19,7 13,9 1,4 16,46 20 290 17,9 12,2 1,6 Walt Disney 144,62 260 662 8,36 5,77 13 184 25,1 18,6 1,2 5,43 12 165 26,6 16,1 1,3 Intel 58,94 256 389 4,48 4,61 23 465 12,8 8,5 2,1 4,66 23 082 12,7 8,3 2,3 Home Depot 224,22 244 586 9,73 10,08 14 677 22,2 15,3 2,4 10,55 15 074 21,2 14,9 2,4 Verizon 58,99 243 969 3,76 4,83 25 689 12,2 7,3 4,1 4,94 27 579 11,9 7,0 4,1 Coca-Cola 55,53 237 917 1,50 2,10 11 279 26,4 23,5 2,9 2,25 12 062 24,7 21,5 3,0 Merck 89,53 227 941 2,32 5,16 16 241 17,4 12,6 2,5 5,62 17 596 15,9 11,5 2,7 Wells Fargo 52,50 222 041 4,28 4,55 26 594 11,5 3,7 4,32 23 660 12,1 4,0 Chevron 116,44 220 173 7,75 6,35 16 689 18,3 6,6 4,1 6,97 18 800 16,7 6,2 4,3 Pfizer 39,49 218 542 1,87 2,96 20 084 13,4 10,0 3,6 2,89 19 198 13,7 11,0 3,7 Comcast 44,98 204 200 2,53 3,10 17 123 14,5 8,8 1,9 3,32 18 744 13,5 8,1 2,0 Cisco Systems 47,13 199 937 0,02 3,10 17 012 15,2 10,4 2,9 3,24 17 233 14,5 10,1 3,0 PepsiCo 134,53 187 593 8,78 5,52 9 903 24,4 16,3 2,8 5,96 10 515 22,6 15,5 3,0 Boeing 329,92 185 676 17,85 -0,34 1 114 63,9 2,5 16,35 11 858 20,2 13,0 2,6 Oracle 54,45 174 656 2,97 3,89 16 014 14,0 10,4 1,7 4,23 16 677 12,9 10,2 1,7 Citigroup 79,25 173 018 6,68 7,69 23 594 10,3 2,4 8,42 23 954 9,4 2,7 Adobe 339,81 164 494 5,20 7,87 4 347 43,2 32,4 0,0 9,81 5 350 34,7 26,3 0,0 Salesforce 180,20 159 837 1,43 2,90 3 178 62,2 33,7 0,0 3,10 3 685 58,1 27,6 0,0 Medtronic 118,64 159 022 3,41 5,60 8 937 21,2 17,1 1,8 6,04 9 566 19,6 15,9 1,9 McDonald’s 207,27 156 093 7,54 7,84 8 004 26,4 17,7 2,3 8,48 8 385 24,5 16,9 2,4 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 1 K u v a : Ta n n e n M a u r y Yhdysvaltojen talouskasvun odotetaan hidastuvan tänä vuonna viime vuodesta. Fedillä on edelleen varaa elvyttää ja mahdollisuus jo lopetetun pikaelvytyksen jatkamiseen antaa osakemarkkinoille tukea. 64 T A M M I K U U 2 2. Epävarmoilla markkinoilla on kuitenkin varmaa, että erityisesti vaalivuonna Yhdysvaltojen toiselle kaudelle pyrkivä presidentti Donald Trump haluaa osakekurssien nousun jatkuvan. Vuosi sitten näytti siltä, että Trump painosti keskusYhdysvallat pankki Fedin kääntämään rahapolitiikkansa suunnan. Lisäksi arvostuskertoimet ovat korkeat. A h t i Te r h e m a a Trump haluaa nousun jatkuvan Donald Trumpin kauppapolitiikka heiluttaa markkinoita
Numerot OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 10.1. Bancorp 56,67 88 511 4,14 4,33 8 989 13,1 2,8 4,42 8 738 12,8 3,1 Booking Holdings 2 086,90 87 349 83,26 101,49 5 626 20,6 15,2 0,0 114,50 5 712 18,2 14,2 0,0 FIS 141,94 87 236 2,55 5,54 3 155 25,6 24,4 1,0 6,35 4 785 22,4 16,6 1,0 Goldman Sachs 242,11 85 728 25,27 21,73 11 111 11,1 1,7 23,76 11 586 10,2 2,2 Morgan Stanley 52,21 84 507 4,73 4,89 10 906 10,7 2,5 5,23 11 197 10,0 2,9 Gilead Sciences 65,03 82 272 4,17 7,01 10 994 9,3 6,7 3,9 6,96 10 257 9,3 6,3 4,2 United Parcel Service 115,87 81 196 5,51 7,52 8 429 15,4 11,2 3,3 8,05 9 059 14,4 10,5 3,5 Caterpillar 146,13 80 760 10,26 10,91 7 958 13,4 7,7 2,6 10,69 7 484 13,7 8,4 2,9 1 2 3 2 3 L ä h d e : F a c t s e t Apple Elektroniikkayhtiö Apple palasi Yhdys valtojen arvokkaimmaksi yritykseksi Microsoftin edelle. Yhtiön kompuroinnin taustalla on myös uusien innovaatioiden puute. Charter Communications Tietoliikenneja mediayhtiö Charter Communications on kasvattanut markkinaosuuttaan verkkoyhteyksissä, ja se tekee nyt yhteistyötä Disneyn kasvavan suoratoistopalvelun kanssa. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Bristol-Myers Squibb 65,23 152 911 3,01 4,38 8 913 14,9 17,7 2,5 6,23 17 314 10,5 8,4 2,7 Abbott Laboratories 85,36 150 865 1,33 3,24 6 783 26,3 19,7 1,5 3,61 7 556 23,6 17,1 1,6 NVIDIA 244,32 149 523 6,63 5,58 3 700 43,8 35,4 0,3 7,29 4 598 33,5 27,9 0,3 Netflix 329,05 144 206 2,68 3,36 2 237 98,0 49,0 0,0 5,48 3 269 60,1 36,1 0,0 Amgen 238,26 141 570 12,62 14,58 10 377 16,3 12,6 2,4 16,18 11 047 14,7 12,0 2,7 Accenture 207,66 136 421 6,34 7,36 6 252 28,2 18,1 1,4 7,86 6 815 26,4 16,1 1,6 Philip Morris 87,46 136 076 5,08 5,20 10 787 16,8 12,6 5,3 5,59 11 991 15,7 11,7 5,5 PayPal 112,93 132 601 1,71 3,06 2 932 36,9 26,8 0,0 3,49 3 484 32,4 22,4 0,0 Eli Lilly 138,00 132 498 3,13 5,82 6 000 23,7 19,9 1,9 6,73 7 104 20,5 16,9 2,1 Thermo Fisher 328,73 131 817 7,24 12,33 5 586 26,7 22,5 0,2 13,60 6 100 24,2 20,4 0,2 AbbVie 89,06 131 703 3,66 8,93 14 575 10,0 9,6 4,9 9,60 15 610 9,3 9,0 5,5 Costco Wholesale 297,24 131 308 7,09 8,19 4 858 36,3 20,2 0,8 8,71 5 261 34,1 18,7 0,9 United Technologies 151,86 131 070 6,50 8,15 9 187 18,6 12,3 1,9 8,70 10 168 17,5 11,3 2,0 Honeywell International 178,68 127 672 8,98 8,14 7 678 22,0 15,2 1,9 8,82 8 128 20,3 14,2 2,0 NIKE 100,90 125 353 2,49 3,02 5 539 33,4 25,2 0,9 3,50 6 343 28,9 21,8 1,0 Union Pacific 177,94 123 525 7,91 8,40 7 748 21,2 13,7 2,1 9,43 8 365 18,9 13,0 2,2 Texas Instruments 130,00 121 520 5,59 5,14 5 701 25,3 18,3 2,4 5,01 5 614 26,0 18,8 2,7 IBM 136,69 121 057 9,52 12,80 12 612 10,7 9,7 4,6 13,29 13 441 10,3 8,8 4,8 NextEra Energy 243,55 119 041 13,88 8,39 4 156 29,0 15,6 2,0 9,07 5 018 26,8 15,2 2,3 Broadcom 299,22 119 027 28,44 21,29 10 621 14,1 11,7 3,5 23,22 11 707 12,9 10,6 4,3 Lockheed Martin 413,83 116 729 17,59 21,64 7 064 19,1 13,5 2,2 24,22 8 035 17,1 12,6 2,4 Danaher 158,12 113 574 3,74 4,44 3 855 35,6 24,2 0,4 5,41 4 469 29,2 23,2 0,4 Linde 209,08 112 312 13,11 7,30 5 259 28,6 15,2 1,7 8,08 5 704 25,9 14,6 1,8 Charter Communications 505,03 108 470 5,22 6,85 2 459 73,7 11,0 0,0 13,48 4 257 37,5 10,3 0,0 Starbucks 90,16 106 478 3,24 2,83 4 367 31,9 20,0 1,6 3,04 4 638 29,6 18,4 1,9 American Express 127,28 104 149 7,90 7,97 8 648 16,0 1,3 8,90 9 236 14,3 1,4 3M 180,47 103 779 8,89 9,04 6 585 20,0 14,0 3,1 9,59 7 038 18,8 12,9 3,3 QUALCOMM 90,26 103 062 -3,39 3,54 4 285 25,5 17,9 2,7 4,18 5 443 21,6 15,7 2,8 American Tower 230,80 102 230 2,77 3,99 1 961 57,9 26,3 1,6 4,54 2 198 50,8 24,9 1,9 General Electric 11,67 101 920 -2,62 0,62 6 461 19,0 11,0 0,4 0,67 7 742 17,4 9,7 0,3 Altria 50,22 93 817 3,68 4,22 9 172 11,9 11,2 6,6 4,44 10 766 11,3 10,8 6,9 CVS Health 72,11 93 813 -0,57 7,03 11 062 10,3 9,1 2,8 7,14 11 824 10,1 8,4 2,8 Lowe’s 121,00 92 743 2,84 5,70 5 804 21,2 14,2 1,7 6,69 6 543 18,1 13,0 1,7 U.S. Applen osakkeen arvo nousi viime vuonna 90 prosenttia vuoden takaisesta sukelluksesta. 3M Muistilapuista ja muista innovatiivisista tuotteista tuttu monialayhtiö on kärsinyt kauppasodasta, ja osake on halventunut. 65 T A M M I K U U 2 2
2,73 37,0 16,7 1,7 4,4 Arca Continental 6,49 33,2 18,3 1,5 2,1 Infraestructura Energetica Nova 4,68 10,2 17,3 1,4 2,8 Alpek 1,43 41,8 7,8 1,2 9,1 Promotora y Operadora de Infraestructura 10,55 12,1 17,5 2,0 2,3 America Movil 0,81 11,3 15,4 4,7 2,1 Alsea 2,85 15,7 50,3 3,7 0,0 Banorte 5,91 13,2 8,9 1,6 5,2 Coca-Cola Femsa 6,60 19,9 17,7 1,9 2,9 Alfa 1,04 32,4 10,2 1,1 4,2 Fomento Economico Mexicano 9,75 11,8 26,5 2,9 1,4 Grupo Mexico 2,74 9,3 13,0 1,8 6,4 Gentera 1,04 9,1 10,0 1,6 2,3 Megacable 4,32 17,1 15,1 2,3 2,1 Banco del Bajio 1,90 23,5 6,9 1,2 5,4 Aeroportuario del Pacifico 11,16 3,6 23,3 6,7 4,0 Gruma 11,16 20,1 16,3 3,0 2,5 Regional 5,46 5,0 9,8 1,8 3,4 Aeroportuario del Centro Norte 6,84 2,6 16,9 5,7 3,3 Televisa 2,19 3,4 34,7 1,5 0,8 Cemex 0,42 22,1 12,8 0,5 1,9 Bolsa Mexicana de Valores 2,02 2,0 17,7 3,5 4,4 Industrias Penoles 11,54 14,3 43,7 1,2 3,8 El Puerto de Liverpool 5,94 26,0 10,8 1,2 1,1 Banco Santander Mexico 1,41 12,4 8,5 1,3 6,0 Genomma Lab Internacional 0,95 6,3 18,3 2,4 0,3 Wal-Mart de Mexico 2,95 11,9 24,8 5,9 3,4 Kimberly-Clark de Mexico 2,01 10,3 23,3 20,6 4,0 Aeroportuario del Sureste 17,58 4,2 19,3 3,2 2,9 Latinalaisen Amerikan toiseksi suurimman pörssin kehitys on ollut heikkoa viime vuosina. Meksikon odotetuista suurista infrahankkeista hyötyvä sementtivalmistaja Cementos de Chihuahua on analyytikoiden suosikki ostosuositusten perusteella. Meksikon pörssin IPC-indeksi on laskenut vuoden 2018 alusta viisi prosenttia. IPC-indeksi on kokonaistaloutta kotimarkkinavaltaisempi, ja teollisuusyhtiöitä on verrattain vähän. J y r i T u o m i n e n Sementtija betonivalmistaja Cementos de Chihuahua toimii myös Yhdysvalloissa, missä sillä on tuotantolaitos New Mexicon osavaltiossa. Meksikon viennistä lähes 80 prosenttia menee Yhdysvaltoihin. Samalla ajanjaksolla koko maailman osakemarkkinoita seuraava MSCI ACWI -indeksi on noussut 10 prosenttia ja Brasilian pörssi peräti 52 prosenttia. Suurimmat painot ovat kulutustavaroiden 34 prosenttia sekä finanssisektorin ja operaattoreiden 18 prosenttia. 66 T A M M I K U U 2 2. Numerot ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2019E, YHTIÖ EUR % 2019E 2019E % Suositelluimmat osakkeet Meksikon pörssissä K u v a : G r e g S o r b e r L ä h d e : F a c t s e t Cementos de Chihuahua 6,27 32,1 16,0 1,1 0,9 Orbia Advance Corp. USA:n presidentti Donald Trump on pitänyt yllä painetta Meksikon suuntaan maahanmuuttoja kauppaasioissa, mutta Pohjois-Amerikan USMCA-kauppasopimuksen eteneminen Meksiko Pörssi piristyy Méxicossa on nostanut tunnelmia pitkin talvea. Junnaamisen taustalla on etenkin poliittinen epävarmuus
Tiedät, mitä asiakkaasi tarvitsevat jo ennen kuin he sitä tarvitsevat. Voit tarkastella kokonaisuuksia ja kohdistaa toimenpiteet oikeisiin paikkoihin oikeaan aikaan saavuttaen ylivoimaista kilpailuetua. On paljon asioita, mistä pystymme näkemään ainoastaan pinnan. Esrin avulla tiedät enemmän kuin muut. Näet missä asiat tapahtuvat, ennen kuin ne tapahtuvat. Arvopaperi-205x275-Esri-Finland.indd 1 8.1.2020 8.53.16. Esrin avulla olet aina tilanteen tasalla ja voit pohjata päätökset faktoihin, joita muut eivät näe. Entä jos tietäisit enemmän kuin muut. Katso, mikä on mahdollista – esri.fi. Miten sinä voisit hyötyä paikkatiedosta
R I I P P U M A T T O M U U S O N H Y V E indexvarainhoito.fi Index Varainhoito on Suomen ainoa 100% riippumaton indeksisijoittamisen asiantuntija. ONKO NYKYINEN VARAINHOITAJASI TUOTEMYYJÄ VAI RIIPPUMATON NEUVONANTAJA?
Keskihinta oli 0,30 euroa osakkeelta, kun puoli vuotta aiemmin osake liikkui vielä 0,55 euron tuntumassa. 69 T A M M I K U U 2 2 T e k s ti : L a u ri S ih v o n e n K u v a : T ii n a S o m e rp u ro Johto valaa luottoa Loudspringissa Joulua edeltäneellä viikolla Loudspringin toimitusjohtaja Jarkko Joki-Tokola osti yhtiön osakkeita lähes kolmella sadalla tuhannella eurolla. O S T O T Y H T E E N S Ä 299 613 euroa O S A K K E I TA Y H T E E N S Ä 983 333 kappaletta H I N TA O S A K K E E LTA 0,30 euroa Loudspringin kurssikehitys 3.6.–31.12 .2019 S I SÄPIIRIN K AU PAT 70 / S U U RS IJO IT TAJAT 7 1 / LO U NA ALL A 7 2 / JO HTAJA-ANALY YS I 74 / KIRJA-ARVI O 76 / ARVO E S INE 7 7 / SAM U KU RRI 78 / RI STIKKO 81 / VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 82 0,0 0,2 0,4 0,6 Loudspringin kurssikehitys 3.6.2019–30.12 .2019, euroa. Joki-Tokola aloitti aiemmin Cleantech Investinä tunnetun First North -yhtiön vetovastuussa viime toukokuussa
Taalerin suurin omistaja on Veikko Laine Oy, jonka omistus on 10,24 prosenttia. osto 620 950 7,39 Tapio Hakakari Consti Yhtiöt Hallituksen jäsen 4.12.2019 osto 192 600 6,42 Taalerin hallituksen puheenjohtajan Peter Fagernäsin määräysvaltayhteisö Hermitage teki joulukuussa runsaan 620 000 euron lisäpanostuksen yhtiöön. Yhteensä Kalliokosken Kamux-ostot vuonna 2019 olivat 1,56 miljoonaa euroa. tammikuuta. Sen seurauksena Hermitagen omistusosuus ylitti 10 prosentin rajan, minkä ansiosta se saa Taalerin osingot jatkossa verottomasti. Edelliset vastaavat hankinnat hän teki elokuun lopussa ja sitä ennen touko–kesäkuussa. Myös toinen Taalerin hallituksen jäsen Elina Björklund oli ostolaidalla joulukuussa. Mikäli Taalerin osinko pysyy ennallaan 0,30 eurossa, Hermitage kuittaa tänä keväänä 852 000 euron osinkosumman verotta. Sen sijaan Admicomin sisäpiirissä oli poikkeuksellisesti hiljaista joulukuussa. Peter Fagernäsin hallitsema sijoitusyhtiö Hermitage liputti Taalerissa.. Reveniossa pelkkää myyntiä Revenio Groupin hallituksen jäsen KariPekka Tammela teki peräti 780 000 euron osakemyynnin 2. Herantis Pharmassa hallituksen jäsen Aki Prihti myi 680 000 eurolla määräysvaltayhteisönsä Invenin omistuksia yhtiössä. Björklund teki joulun ympärillä vajaan sadan tuhannen euron ostot. 70 Sisäpiiri T A M M I K U U 2 2 SISÄPIIRIN KAUPAT K u v a : A n tt i M a n n e rm a a S I S Ä P I I R I N K A U P P O J A SISÄPIIRILÄINEN YHTIÖ ROOLI PÄIVÄMÄÄRÄ LIIKETOIMI KOKONAISHINTA EUR KESKIHINTA EUR Kari-Pekka Tammela Revenio Group Hallituksen jäsen 2.1.2020 myynti 780 000 26,00 Mikko Pilkama Heeros Toimitusjohtaja 30.12.2019 osto 109 000 2,18 Anders Wiklöf Ålandsbanken Hallituksen jäsen 27.12.2019 myynti 246 750 16,45 Elina Björklund Taaleri Hallituksen jäsen 20.–30.12. Sähköisen taloushallinnon ohjelmistoja kehittävässä Heeroksessa sekä toimitusjohtaja Mikko Pilkama että hallituksen jäsen Marko Kauppi tekivät kuusinumeroiset hankinnat joulukuussa. Marraskuun lopussa hallituksen jäsenet Simo Huvila ja Antti-Jussi Noronen myivät kuitenkin osakkeitaan 600 000 eurolla mieheen. Scott Ball lisäsi omistustaan yhtiössä joulukuussa runsaalla 223 000 eurolla. Teknisesti omistukset olivat Inveni Life Sciences Fund I Ky -rahastossa. Vastaavasti Ahvenanmaan mahtimies, Ålandsbankenin hallituksessa istuva Anders Wiklöf teki liki neljännesmiljoonan myynnin pankin osakkeilla heti joulun jälkeen. Peter Fagernäsilla on 10,23 prosentin osuus Hermitagen osakkeista ja 51 prosenttia sen äänistä. Toimitusjohtajat liikkeellä Kiinteistösijoitusyhtiö Cityconin toimitusjohtaja F. Liputus. Ball korvasi Marcel Kokkeelin Cityconin toimitusjohtajana viime vuoden alussa. Scott Ball Citycon Toimitusjohtaja 12.12.2019 osto 223 037 9,35 Marko Kauppi Heeros Hallituksen jäsen 9.12.2019 osto 211 500 2,35 Peter Fagernäs Taaleri Hallituksen jäsen 5.–11.12. Constin hallituksen jäsen Tapio Hakakari taas osti Constin osakkeita liki kahdella sadalla tuhannella eurolla joulukuun alussa. Aiemmin Ballilla oli 10 000 Cityconin osaketta, mutta nyt määrä kasvoi 23 842 osakkeella. L a u r i S i h v o n e n Taalat tiskiin Taalerissa Fagernäsien Hermitage nosti osuutensa Taalerissa yli 10 prosenttiin. osto 98 536 8,21 Aki Prihti Herantis Pharma Hallituksen jäsen 13.12.2019 myynti 680 000 6,80 Juha Kalliokoski Kamux Toimitusjohtaja 12.12.2019 osto 499 996 6,60 F. Pörssin muista toimitusjohtajista Kamuxin Juha Kalliokoski oli jälleen ostolaidalla määräysvaltayhteisönsä Callardo Capitalin nimissä. Gerakon marraskuisen jättimyynnin jälkeen se hätkähdytti, koska Reveniossa sisäpiirillä ei ole ollut yhtään osakeostoa yli vuoteen. Kalliokoski tankkasi osakkeita jälleen puolella miljoonalla eurolla
J y r i T u o m i n e n Myyntiliikkeitä. Nieminen (4capes). Euromääräiset arvot on laskettu 1.10.2020 päätöskursseilla. Nieminen vähensi omistustaan myös Wärtsilässä, Outotecissa, Outokummussa, Nordeassa, Nokian Renkaissa ja Metsä Boardissa.. Sakari Alhopuro kasvatti Neste-pottia 16 000 osakkeella ja Jorma J. Jorma J. Sisäpiiri 71 T A M M I K U U 2 2 OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS ARVO, 1 KK, 1 KK, VUODEN VUODEN OSAKE MEUR KPL MEUR ALUSTA, KPL ALUSTA, MEUR Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa, jonka omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. Nieminen ja Mikael von Frenckell myivät Orionin salkuistaan. Seurattavat salkut Sakari Alhopuro, Mikael von Frenckell (Renkkeli Oy), Fromondit (Elsa Fromond, Anna Fromond, Lilli Fromond, Holdix Oy), Mikko Laakkonen, ja Jorma J. Nieminen lisäsi Fortum-omistustaan 25 000 osakkeella. Suursijoittajat myivät vuodenvaihteessa enemmän osakkeita kuin ostivat. Nieminen ja Fromondit vähensivät kurssikuopasta toipunutta Nokiaa. O S T E T U I M M AT, M E U R Fortum 0,5 Neste 0,5 M Y Y D Y I M M ÄT, M E U R Orion B -0,6 Nokia -0,5 Outotec -0,2 Outokumpu -0,2 Nordea -0,1 SUURSIJOITTAJAT Cargotec 1,4 0,1 -23 800 -0,6 DNA 0,0 0,0 -10 000 -0,2 Elisa 2,0 0,0 -33 110 -0,9 Fortum 19,1 25 000 0,4 -133 070 -1,2 Huhtamäki 18,7 0,6 -8 949 5,5 Kemira 10,5 -0,9 Kesko 0,7 0,0 0,1 Kone 52,7 1,8 -43 945 12,2 Konecranes 3,2 0,0 -34 460 -1,3 Metso 4,3 0,0 -108 950 -1,8 Metsä Board B 2,5 -9 746 -0,3 212 500 1,1 Neste 25,2 15 713 1,3 -454 665 -8,4 Nokia 10,0 -131 000 0,9 -289 375 -7,4 Nokian Renkaat 0,5 -3 251 -0,1 -49 799 -1,5 Nordea 18,3 -20 000 1,6 95 535 -1,3 Orion B 4,2 -13 500 -0,3 -104 510 -2,3 Outokumpu 3,9 -80 000 -0,2 -101 000 -2,1 Outotec 2,7 -40 000 0,0 -137 200 0,4 Sampo 28,0 1,7 -61 340 -3,2 Stora Enso R 9,2 0,0 -275 0,3 TietoEvry 3,3 0,3 UPM 44,5 -1,0 -6 903 5,6 Valmet 3,4 0,2 -43 950 -0,6 Wärtsilä 57,7 -977 4,4 4 359 239 35,9 K u v a : P e k k a K a rh u n e n Suursijoittajat myyntikannalla OMXH25-indeksi hypähti marraskuun lopulta tammikuun alkuun yli neljä prosenttia ylös
Eläkeraha kuitenkin kertyy suomalaisesta työstä ja on myös siitä riippuvainen. Työkyvyttömyysriskinhallinnassa kilpailtiin osin epäterveillä tavoilla, mutta Fiva on ohjannut toimintaa oikeisiin asioihin.” EL ÄKESÄ ÄTIÖIDEN lukumäärä on 2000-luvulla vähentynyt 37 säätiöstä 13 säätiöön. ”Asiakashyvityksillä, joita vakavarainen ja kustannustehokas eläkevakuuttaja pystyy maksamaan. Oman eläkesäätiön ylläpitäminen vaatii aikaa ja osaamista, tässä on aika paljon työtä ja vaatimukset ovat kovia.” Näetkö ongelmana sitä, että tämän vuoksi Helsingin pörssistä poistuu tasaiseen tahtiin keskiraskasta instituutiosarjaa, muutaman kymmenen miljoonan salkulla toimivia säätiöitä. Romuttaako syntyvyyden romahdus eläkejärjestelmän rahoituspohjan. ”Ovathan nämä eri toimijoita, jotka katsovat siten asioita eri kulmista. 72 Sisäpiiri T A M M I K U U 2 2 LOUNAALLA E läkerahan keskittyminen muutamaan yhtiöön on voimistuva ilmiö. Kestävyyteen vaikuttavat myös työllisyysaste, nettomaahanmuutto ja sijoitustuotot. Kevasta mahdollisesti syntyvän eläkevakuutusyhtiön jälkeen markkinoilla olisi neljä suurta eläkevakuuttajaa ja joukko eläkesäätiöitä ja -kassoja. ”Olemme olleet kasvattamassa ja myös neuvomassa monia pörssiin tulleita yrityksiä. ”Ensin pitäisi selvittää syntyvyyden laskun syitä, jotta osataan tehdä korjaavia toimenpiteitä. Miten lakisääteisessä sosiaalivakuuttamisessa eli eläkevakuuttamisessa kilpaillaan. Viimeisin suuri säätiön purkaminen nähtiin, kun OP siirsi eläkekassansa 1,1 miljardin euron varat Ilmariseen. ”En pidä arvostuksia liian korkeina. Myös palvelun on pelattava monikanavaisesti sekä yrityksen että työntekijän suuntaan. Vapaalla Tennis, saaristo.. Eläkejärjestelmä on kuitenkin osannut korjata itseään tehokkaasti, ja järjestelmän muutokset ovat olleet oikean suuntaisia.” Listautujien takapiru Satu Huber ei näe eläkevarojen keskittymiselle vaihtoehtoja, mutta nyt alkaa jo riittää. Suomessa tarvitaan vähintään kolme tasavahvaa eläkevakuutusyhtiötä, jotta hajautuksen edut säilyisivät.” Neljäskin on tekeillä, kun julkisen ja yksityisen sektorin eläkejärjestelmät yhdistetään. Voisiko eläkevakuuttaja toimia myös suomalaisena ankkuriomistajana. Kun syntyvyys heikkenee 0,1 prosenttiyksiköllä, se tuo työeläkemaksuun prosenttiyksikön nostopaineen pitkällä aikavälillä. Osakemarkkinoilta poistuu sijoittajia, mutta myös sijoituskohteita, kun pörssiyhtiöihin kohdistuu lunastustarjouksia.” Elon hallussa on 25 miljardin euron eläkevarat. ”Tämä on seurausta vaatimusten kiristymisestä. Olemme olleet suoralla omistuksella ankkuriomistajina esimerkiksi Terveystalossa, Kamuxissa ja Siilissä. Omistajina olemme olleet myös määrittämässä näiden listautumishintoja.” MILTÄ OSAKEMARKKINOILL A näyttää suursijoittajan silmin. Merilohta, avokadoa, riisiä, wakame-salaattia, punakaalia, korianteria, suolapähkinää ja teriyakikastiketta. Aiemmin eri tehtäviä Citibankissa, Meritassa ja Yhdyspankissa. Yhtiön tammi–syyskuun sijoitustuotto oli 9,4 prosenttia, ja se on Huberin mukaan vain kohonnut loppuvuonna osakekurssien noustua. ”En usko monopolirakenteeseen enkä oligopoliin. Työeläkeyhtiö Elon toimitusjohtaja Satu Huber, olet aiemmin sanonut, että keskittyminen on hyvä asia, mutta ei itseisarvo. Suomen osuus sijoitussalkusta on 25 prosenttia. Näin voisi syntyä uusi yksityinen eläkevakuuttaja, työnimeltään TyEL-Keva. Markkinoilla on palattu vasta niille kurssitasoille, mistä lasku alkoi vuonna 2018.” ETK:n laskelmien mukaan työeläkemaksun korotuspaine tulee vastaan selvästi aikaisemmin, kuin vielä vuonna 2017 ajateltiin, ja maksun korotuspaine on moninkertaistunut. Ura LähiTapiola Eläkeyhtiön toimitusjohtaja, Valtiokonttorin johtaja, FK:n toimitusjohtaja. T e k s t i M i k k o L a i t i l a K u v a A n t t i M a n n e r m a a Menu Ravintola Sushibar&Wine Helsinki Pääruoka Shake Avokado Bowl, lohinigirit. Jälkiruoka Vihreä tee Satu Huber, 61 Työeläkeyhtiö Elon toimitusjohtaja, Telan hallituksen puheenjohtaja
73 T A M M I K U U 2 2 Sisäpiiri Ei hätiköintiä. Satu Huber uskoo, että pörssiyhtiöiden hallitukset katsovat lunastustarjoukset hyvin tarkasti läpi.
Lentoyhtiössä päälle painoivat raskaat koneinvestoinnit ja suuret henkilöstökulut. Iho ehti toimia myös vt. Molempia ammattiryhmiä pitää osata ohjata oikein. Terveystalon hallituksen puheenjohtajana viime vuonna aloittanut Kari Kauniskangas haki operatiiviseen johtoon Närhisen tilalle enemmän itsensä kaltaisen johtajan; analyyttisyys ja huolellinen perehtyminen ovat tässä yhtälössä tärkeitä ominaisuuksia. Terveystaloon sijoittava saa olla tyytyväinen siihen, että Ville Iholla ei ole hallitustehtäviä ristinään. Neuvottelijana ja johtajana hänen vahvuuksiaan ovat rauhallisuus, analyyttisyys ja faktoihin perustuva lähestymistapa. Yksin tekniikasta lähti kolmessa yt-kierroksessa yhteensä tuhat työntekijää. Raskaan saneerauksen seurauksena suhteet etenkin lentäjiin viilenivät, vaikka Iho teki vain työtä käskettyä, ja toimi useampaan kertaan tiukassa paikassa työehtokiistan ratkaisijana. Luvattu sana piti, ja jälkeenpäin hänen arvostuksensa Finnairin sisällä on noussut. Terveystalon tehokkuus syntyy asiakkuuksien, asiakaspalautteen ja hinnoittelun yhtälöstä, jossa myös ytimessä olevien lääkärien työpanos pitää saada maksimikäyttöön. Tämä onkin Ihon osaamisen kovaa ydintä, johon hän on kouliintunut Finnairissa. Ihon ura Finnarilla kesti 18 vuotta, ja johtoryhmän jäsenenä hän oli liki kymme nen vuoden ajan. Ihosta tuli kuitenkin lentoyhtiön kivuliaan saneerauskauden henkilöitymä, joka joutui lähtemään, kun Pekka Vauramo alkoi taas ennen omaa lähtöään investoimaan uuteen kapasiteettiin. 74 Sisäpiiri T A M M I K U U 2 2 JOHTAJA-ANALYYSI K u v a : A n tt i M a n n e rm a a Terveystaloa pitkään johtanut Yrjö Närhinen vaihtui viime vuonna diplomi-insinööri Ville Ihoon, 51. Pesti kesti vain puoli vuotta, kunnes hänet pyydettiin Terveystaloon. Terveystalon toimitusjohtajalle maksettiin toissa vuonna 910 000 euron kokonaispalkkio, josta puolet kertyi kiinteästä kuukausipalkasta. Yhtiön osake on viime vuoden ajan ollut hyvässä nosteessa. M i k k o L a i t i l a Asiat edellä ylimpään johtoon Finnair kouli Ville Ihosta resurssijohtajan. Iho siirtyi Finnarista Royal Brunei Airlinesin operatiiviseksi johtajaksi, josta hänet rekrytoitiin kriisiyhtiöksi ajautuneen Nurminen Logisticsin toimitusjohtajaksi. Ihokin on aloittanut johtoryhmän muokkaamisen oman näköisekseen, viestintäja brändijohtaja ilmoitti juuri jättävänsä Terveystalon. Iho ajoi Finnairilla läpi kovia säästökuureja usean toimitusjohtajan aikana, lentoyhtiön henkilöstömäärä puolittui lyhyessä ajassa 5 000:een. Terveystalon lääkärit ovat elinkeinonharjoittajia, ja he arvostavat myös vapaa-aikaa. Kyvyt punnitaan Terveystalossa.. Terveystalossa on paljon samaa. toimitusjohtajana. Lääkärit ovat kuten lentäjät, kallispalkkaisia ja älykkäitä ammattilaisia, joilla on tehdastyöläisen sielu. Yrityksen johtamisessa on varmasti tarpeeksi haastetta. Miljardiliikevaihtoon päättyvällä tilikaudella kasvava Terveystalo on haastava kokonaisuus, jossa johtajan tärkeimpiä ominaisuuksia on kyky johtaa resursseja tehokkaasti. Terveydenhoitoyhtiössä varausjärjestelmän pitää ohjata asiakas oikeaan paikkaan, eikä ole yllätys, että juuri Terveystalo oli kehittämässä algoritmia, joka laskee riskin työterveysasiakkaan sairauspoissaololle. Ihon edeltäjä Närhinen on markkinointihenkisempi kuin Iho, ja Närhisen ansioksi voidaan laskea Terveystalon imagon selvä koheneminen viime vuosina
Terveystalon hallituksessa on myös suurten omistajien, kuten Hartwallien ja von Rettigien, edustajat, ja omistaja-arvon kehitystä seurataan tarkasti. Ville Ihon pesti Royal Brunei Airlinesissa jäi pariin vuoteen. Kun Mehiläinen nappasi Pihlajalinnan, pelurien määrä terveyspalvelukisassa väheni yhdellä. Bisneskenttä muuttuu. Kahden kauppaa. Kauniskankaan näytöt Fiskarsin johtajana ovat komeat, etenkin kun niitä vertaa perinteikkään bränditalon nykytilaan. Finnairia viisi vuotta johtanut Pekka Vauramo kiitteli väistyvän Ville Ihon toimialaja prosessiosaamista korvaamattomaksi, ja käynnisteli samalla lentoyhtiön kasvustrategiaa, jota harkitaan pian yhtiössä uudelleen. Lämmin henkäys. Terveystalo on keskittynyt enemmän yksityisen sektorin asiakkuuksiin, kun taas Mehiläisellä on paljon julkisen sektorin asiakkaita. Sisäpiiri 75 T A M M I K U U 2 2 K u v a t: P e tt e ri P a a la s m a a , S a tu m a a ri V e n te lä Raskaat ankkurit. Kari Kauniskangas halusi Terveystalon johtoon samalla tavalla ajattelevan henkilön. Valitsijamies. Suuromistajien joukkoon kuuluu myös OP-ryhmä. Hiekkamaiden lentoyhtiöt palkkaavat mielellään ammattitaitoisia suomalaisia, mutta moni myös palaa nopeasti. Kela-korvausprosentti työnantajalle vapaaehtoisesta sairauspalvelusta pieneni, mikä ohjaa työterveyshuollon painopistettä ehkäisevän työn puolelle.. Uraopas
KO S K A O L E M M E tarinoita kertovia otuksia, narratiiveista ei ole pulaa. Princeton University Press. Uusimmassa kirjassaan Narrative Economics Shiller laventaa ja syventää aiempia tutkimuksiaan tarinoiden vallasta. 76 Sisäpiiri T A M M I K U U 2 2 KIRJA-ARVIO K u v a : C a rs te n R e h d e r Menet sijoitusiltaan ja kuulet pörssiyhtiön toimitusjohtajan puhuvan lennokkaasti firmansa tulevaisuudennäkymistä. How Stories Go Viral and Drive Major Economic Events. Teknokuplan huipulla vuonna 2000 hän julkaisi klassikkoteokseksi muodostuneen Irrational Exuberancen, jossa hän todisteli, että sijoittajien on helpompi hahmottaa rahoitusmarkkinoita yksinkertaisten narratiivien kuin monimutkaisten teorioiden pohjalta. Myös parkkiintuneet sijoitusalan ammattilaiset ovat alttiita seuraamiensa yhtiöiden toimitusjohtajien kertojanlahjoille. 388 sivua. Robert Shiller näkee teknokuplan ja asuntokuplan puhkeamisen taustalla narratiivien vaikutuksen. Rahoitusmarkkinoilla nähdään isoja liikkeitä silloin, kun uudet innostavat tarinat yhdistyvät historiallisiin käännekohtiin. Moni sijoittaja toimii pikemminkin vetävien tarinoiden kuin uutteran numeroiden murskaamisen ajamana. Tietyt tarinan kaavat toistuvat vuosikymmenestä toiseen. Teknokuplan puhkeaminen todisti tuoreeltaan Shillerin teesien painokkuudesta. Hän ei peittele matkasaarnaajan eetostaan, vaan tähdentää, kuinka paljon paremmin kansalaiset, yritykset ja valtiot voisivat hoitaa raha-asioitaan, jos tunnistaisivat narratiivien vaikutukset. To m m i M e l e n d e r herättävät toiveikkuutta ja pelkoa, talouden laskukaudet nostattavat toisaalta vyönkiristystä vaativaa moralismia, toisaalta suuttumusta etujaan ajavia intressiryhmiä kohtaan. Tarinoiden valta. Toimintaohjeita siitä ei voi johtaa, mutta se auttaa hahmottamaan tarinoiden kaavoja ja välttämään niille altistumista.. Shiller paikantaa modernien pörssiromahdustarinoiden kaavan Wall Streetin vuoden 1929 tapahtumiin. Valtavirtainen taloustiede ei ole niistä kiinnostunut, mikä vaikeuttaa kriisien ennustamista ja riskien hallintaa. Teknokupla osoitti, että innostuksen luoma ahneus voi vaihtua peloksi, joka kiihdyttää alkanutta kurssilaskua. Teknologiset murrokset Tarina vie, sijoittaja vikisee Talousnobelisti Robert Shiller antaa sijoittajalle välineitä hypen vastustamiseen. Taloustieteen nobelisti Robert Shiller on puhunut tarinoiden merkityksestä pitkään. Esitys tekee sinuun niin suuren vaikutuksen, että päätät ostaa yhtiön osakkeita, vaikka et ole ehtinyt perehtyä sen tunnuslukuihin pikaista silmäilyä enempää. Kuulostaako tutulta. Robert Shiller: Narrative Economics. Markkinapsykologiaan perehtyneelle Narrative Economics on syventävä teos. Samalla hän sai näkijän maineen, joka vain vahvistui, kun hän varoitteli ensimmäisten joukossa myös vuoden 2008 finanssikriisiin johtaneista asuntomarkkinoiden riskeistä. Pelkoa levittävissä tarinoissa historialliset karmeudet palaavat ja saavat sijoittajat tekemään tunnekuohussa huonoja päätöksiä. Jos kuulostaa, älä turhaan soimaa itseäsi
Huonekalujen hinnat ovat liikkuneet 2 000 eurosta 10 000:een. Hän suunnitteli pääkaupungin esikaupunkialueita kuten Munkkiniemi-Haagan, teki aloitteen KuloKansallisromantikko ja Helsingin sydän Innovatiivinen arkkitehti Eliel Saarinen vaikutti radikaalisti pääkaupungin keskustaan. Vanha hallintorakennus tyhjennettiin ja alkuperäiset Saarisen muotoilemat huonekalut myytiin huutokaupalla jo vuonna 2018. Sisäpiiri 77 T A M M I K U U 2 2 K u v a : B u k o w s k i 77 T A M M I K U U 2 2 ARVOESINE hän tutustui maamme eturivin kuvataiteilijoihin kuten Albert Edelfeltiin sekä Akseli Gallen-Kallelaan. Kuitenkin katu jouduttiin vetämään aiottua sivummalle, koska Litoniuksen kuolinpesä ei halunnut luopua omistuksestaan Domus Litoniista, jonka huonekalutehtailija Jonas Litonius oli rakennuttanut vuonna 1846. Hänen päätyönään pidetään Helsingin päärautatieasemaa, jonka hän suunnitteli kalusteita myöten. On harvinaista, että kalustekokonaisuuksia, joiden historia on hyvin tunnettu, ilmestyy markkinoille, ja keräilijät osaavat arvostaa Saarista. Siellä sijaitseva Cranbrookin Taideakatemia on pitkälti hänen luomuksensa. Saarinen oli yksi Suomen paviljongin suunnittelijoista Pariisin maailmannäyttelyyn vuonna 1900 ja tämän ansiosta Harvinaista. Saarinen oli arkkitehtina hyvin monipuolinen ja innovatiivinen. Eliel Saarisen VR:n konttoriin suunnittelemia huonekaluja huutokaupattiin vuonna 2018. Pelkistetyn tammikaapin hinnat ovat vaihdelleet 2 000 eurosta ylöspäin.. Valtion Rautateiden pääkonttori on sijainnut siivessä, joka valmistui vuonna 1909. VR:n pääkonttori siirtyi sieltä Pasilaan tänä vuonna valmistuvan hotellin tieltä. M a r i a E k m a n K o l a r i saaren muuttamisesta huvilakaupunginosaksi ja halusi rakentaa uimahallin Uudenmaankadulle. Saarinen oli mukana suunnittelemassa Kansallismuseota Helsingissä, Suur-Merijoen kartanoa Viipurin liepeillä ja ”erämaa-ateljeeta” Hvitträskiä Kirkkonummella. Tunnetuin arkkitehtimme kansallisromantiikan ja jugendin ajalta on Eliel Saarinen (1873–1950). Hän otti yhteyttä liikemies Allan Hjeltiin (1885–1945) ja tämän varoilla hankittiin lähes kuusi korttelia aseman ja Erottajan välistä. Tarkoitus oli rakentaa katu Helsingin eteläisistä osista suoraan aseman pääovelle, ja kadun varrelle nousisi liiketiloja. Kansainvälisen läpimurron Saarinen teki jo 1920-luvulla Yhdysvalloissa. Rautatieasemaa rakennettaessa Saarinen totesi, ettei paikalle johtanut kunnon katua. Rakennustyöt alkoivat vuonna 1907 ja asema vihittiin käyttöön vuonna 1919
Kasvueron myötä niiden osuus ostovoimakorjatusta maailman bkt:sta on rikkomassa tänä vuonna 60 prosentin rajan. RISKEJÄ ON helppo luetella. Kuten kaikissa maailmantalouden luvuissa, myös tässä Kiinan merkitys on huomattava. Nousevien talouksien, kuten Kiinan, vaikutus maailmantalouden noin 3,5 prosentin vuosikasvuun on ollut noin 2,8 prosenttiyksikköä. Se ei kuitenkaan tee muusta maailmasta immuunia. On ilmeistä, että huonojen investointien määrä on kasvanut – kaikkien ei kuuluisikaan saada rahoitusta. Nousevien maiden velkaantumisen syissä on monia tuttuja piirteitä. Velka vauhdittaa nousevia talouksia Nykyinen maailmantalouden velka-aalto on modernin ajan neljäs. Se tarkoittaa, että kiinalaiset itse ovat vastuussa huonojen lainojen tuomista ongelmista. Vähemmälle huomiolle on jäänyt se, että nousevissa maissa kasvu on perustunut yhä enemmän velkaantumiseen. Aiemmat aallot ovat päättyneet rytinään: Latinalaisen-Amerikan kriisiin 1980-luvulla, Aasian kriisiin 1990-luvulla ja globaaliin velkariisiin vuonna 2009. 78 Kolumni T A M M I K U U 2 2 SAMU KURRI Kirjoittaja valvoo vakautta ja vakavaraisuutta Finassivalvonnan osastopäällikkönä. Lyhyt maturiteetti, korkea korko ja vieras valuutta ovat olleet talouskriiseissä myrkyllinen yhdistelmä. Aiemmat aallot ovat päättyneet rytinään.. Mahdollisen kriisin vaikutuksia on kuitenkin hyödyllistä arvioida ja pyrkiä varautumaan niihin. Se sijoittaja älähtää, johon kalikka kalahtaa. Isomman tai pienemmän velkaongelman maksajat voivat löytyä yllättävistä paikoista. Mutta nousevissa talouksissa kärsijöitä ovat tavalliset kotitaloudet ja yritykset. Kasvuhuolet ovat keskittyneet lähinnä länsimaihin ja olleet pitkälti poliittisia. Nousevien maiden politiikka ja instituutiot ovat parantuneet. Jos velka suuntautuu tuotannollisiin investointeihin, se vahvistaa kehittyvien maiden tuotantorakennetta ja potentiaalista kasvua. Vaikka ripeä velkaantuminen nostaa kriisin todennäköisyyttä, ja korkeammat velka-asteet pahentavat sen seurauksia, yksittäisten liiallista velkaantumista koskevien raja-arvojen esittäminen herättää lähinnä myötähäpeää. Kiinassa rahoitus on pääosin kotimaista, ja muissakin nousevissa talouksissa noin puolet velkaantumisen kasvusta on rahoitettu kotimaisista lähteistä. Tältä osin finanssisektorin kautta välittyvät suorat altistumat länsimaihin vaikuttavat aiempaa rajallisemmilta. Myös velan rakenteella on väliä. Rahoitusmarkkinoiden kehittyminen ja syveneminen ovat parantaneet rahoituksen saatavuutta. Ilman kriisiäkin investointien väärä kohdentuminen siirtää kasvua pitkälle tulevaisuuteen. Kiinassa niin sanotun varjopankkisektorin merkitys on sääntelyn kiristymisestä huolimatta edelleen suuri. Velka ei itsessään ole paha asia. M aailmantalous suuntaa ennusteiden mukaan kohti kymmenettä yhtäjaksoista kasvun vuottaan. Hyvä uutinen on, että Kiinan velka on pääosin kotimaista. Velkasuhteet ovat Maailmanpankin mukaan kasvaneet nopeammin, enemmän ja laaja-alaisemmin kuin kertaakaan kuluneen 50 vuoden aikana. Huono uutinen on, että rahoitusjärjestelmän monimutkaistuminen tekee riskikanavien arvioinnin vaikeaksi. Yleinen korkotaso on ollut aiempaa matalampi. Ne, jotka eivät aiemmin saaneet rahoitusta, saavat sitä nyt, ja ne jotka saivat rahoitusta aiemminkin, saavat sitä entistä paremmin ehdoin. Länsimaiden ja niiden pankkien merkitys rahoituksessa on aiempaa pienempi, ja paikallisten toimijoiden merkitys suurempi. Esimerkiksi vuonna 2007 Yhdysvaltojen subprime-kriisin ensimmäisiä uhreja oli itäisessä Saksassa toimiva Landesbank, jolla ei olisi pitänyt olla mitään tekemistä ongelman kanssa. M E N E I L L Ä Ä N O L E VA maailmantalouden velka-aalto on järjestyksessään modernin ajan neljäs. Kiina on niin merkittävä osa maailmantaloutta, että sen aivastus tartuttaa nuhan koko maailmaan. Moni asia on kuitenkin tällä kertaa toisin
Ota yhteyttä vaikka heti: 010 773 2000 www.docrates.com Ihmisenä ihmisen rinnalla Syitä on yhtä monta kuin potilastakin. Potilaamme kertovat: docrates.com/ potilastarinat Tunsin olevani talon tärkein potilas Sain ajan heti ja pääsin hoitoihin viikossa Kaikki kivet käännettiin minun auttamisekseni Pääsin hoitoihin, joita muualla ei ollut vielä tarjolla Tunsin, että nyt ollaan syövänhoidon aallonharjalla Minulla oli oma syöpälääkäri kaikkien hoitojen ajan Miksi valitsin yksityisen syöpäsairaalan. 91 % heistä uskoo meihin niin paljon, että suosittelisi meitä myös läheisilleen.* Siksi Docrates. syyta. Yleisilmoitus Arvopaperi 205 x 275 mm.indd 1 9.1.2020 11.33. *Lähde: Docrates, potilastutkimus 2019 Docrates Monta hyva?a
Hintoihin lisätään alv. kerran. Tule kuulemaan, miten uudet teknologiat ja innovaatiot muokkaavat työn teke mistä ja miltä rahoitusmarkkinat näyttävät tulevaisuudessa. Ohjelman muodostavat ytimekkäät regulaatiopäivityspuheenvuorot sekä ajankohtaiset näkökulmat liiketoimintaympäristön muutoksista ja digitaalisuudesta. Varaa sinäkin paikkasi vuoden ajankohtaisimmassa tapahtumassa! 12.2.2020 Clarion Hotel Helsinki Lue lisää ja ilmoittaudu mukaan osoitteessa tapahtumat.almatalent.fi/nordic-post-trade-helsinki Hinta 995 €. Klassikko, mutta joka vuosi uudistuva ja ajan hermolla oleva Nordic Post Trade järjestetään nyt jo 24. Nordic Post Trade -tapahtuma on lunastanut paikkansa toimialan merkittävimpänä verkostoitumistilaisuutena. 24 % Kumppanit ALMA TALENT TAPAHTUMAT Päättäjät, laadukas sisältö ja media kohtaavat.. Regulaatiot, innovaatiot, uudet teknologiat ja työn muutos – Mitä Post Tradessa tapahtuu nyt ja tulevaisuudessa
Viime kuukauden voittaja: Hannu Lappalainen, Kotka. Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 3.2.2020 mennessä osoitteeseenapristikko@almatalent.fi tai voit myös lähettää ristikon osoitteeseen Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki. Sisäpiiri 81 T A M M I K U U 2 2 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin
Kurssi lähti nousuun listautumisesta. Se on vasemman laitahyökkääjän varmistus sille, ettei äänestäjä vaurastu liikaa. Tuore listautuja Optomed on tekemässä Reveniot. Suomen suuri huoli on kestävyysvaje. Välillä täytyy kuitenkin mennä velvoitetöihin, sillä työvoimaviranomaisille pitää saada töitä työllistämällä minut. Polttomoottorit pois. Metsähakkuut pois. Toki Helsinki pitää kiinni oikeudestaan polttaa hiiltään ympäristöstä välittämättä. 82 Sisäpiiri T A M M I K U U 2 2 VELVOITETYÖLLISTETTY Vety@almamedia.fi 2 010-luku vaihtui suurin toivein 2020-lukuun. Onhan se velvoitetyöllistetyllekin jo selvinnyt, ettei tasa-arvoisen yhteiskunnan tehtävä ole olla oikeudenmukainen, vaan meitä työnsyrjästä syrjäytyneitä tarvitaan politiikan välineiksi. Bittiin eivät iske kauppasodat yhtä helposti kuin paattiin. Jos me vaurastuisimme, kenelläpäs sitten ratsastettaisiin.. Velvoitetyöllistettynä voin allekirjoittaa tuon. Kieltolait pohjustavat 20-lukua Työnsyrjästä syrjäytyneitä tarvitaan politiikanteon välineiksi. Jazzin tahdissa yksityisyritteliäisyys kukoisti kieltolain ansiosta tisleteollisuudessa ja kuljetusbisneksessä. SIJOIT TAJALLE ON uusi vuosi onneksi tuonut osakesäästötilin. Siksi Greta Carbon kiertää tiukkailmeisenä maailmaa kehottamassa setämiehiä häpeämään: ”Hävetkää ripeämmin!” Siitä huolimatta Amerikan isoksi kasvanut Ville Vallaton viittaa kintaalla moisille kehotuksille, koska ei osaa hävetä. Ydinvoima pois. Sata vuotta sitten aloitettiin sodan jälkeinen iloinen 20-luku. Mitä enemmän suunnitelmatalouden synnyttämiä työpaikkoja, sitä enemmän työvoimaviranomaisia. Vihervasemmistoinen hallitus Suomessa laatii toinen toistaan tiukempia kieltolakeja. Teknologiayhtiöihin kannattaa globaalisti sijoittaa ennemmin kuin hevosen kokoisiin investointituotteisiin. Pelkkä ajatuskin rasittaa vetyä, vaikka niinhän niitä ilmaisia lounaita saisi. Osaamaton patistaa halutonta tekemään tarpeetonta. Kallion hipsterikansa täytyy pitää lämpimänä. Mieluiten olisin tekemättä mitään, kun yhteiskunta maksaa joutenoloni. Osakesäästötilin 50 000 euron katto on naurettava ja teennäinen. Eipä riennä riemuksemme leipämiesten maatessa. Onneksi kuitenkin Suomi pelastaa maailman ilmastokatastrofilta luopumalla maidonjuonnista. Uusi jokamiehen ”vakuutuskuori” on parin ensimmäisen viikon aikana poikinut 50 000 tilinavausta, ja lisää tulee. Merkit viittaavat siihen, että tästä 20-luvusta ei ole tulossa iloista. Kansakunnan työmoraalinvartiainen Juhana Kiivas on kiusallisen oikeassa todetessaan, että vasemmiston väite ”kukaan ei ole vapaaehtoisesti työtön” on virheellinen. Myös Fortumia ja Nokian Renkaita on pussitettu tuoreille tileille. Onneksi suomalaiset osaavat arvostaa myös pienempiä yhtiöitä ja uskoa niiden nousuun. Niitä kannattaa pitää siellä riittävän pitkään, jotta niille ehtii kertyä arvoa mahdollisen korjausliikkeenkin yli. Optomedin kaltaiset korkean teknologian yhtiöt ovat oivaa tavaraa myös osakesäästötileille. Ei vain demografinen vaje vaan myös vaje työllisistä. Tileille on alkanut valua kalliita suomalaisia arvo-osakkeita, kuten Nestettä, Nokiaa, Nordeaa, Sampoa ja Wärtsilää. Pitää muistaa pitkä sijoitushorisontti. Nyt talouden trendit ovat siirtymässä vetureista virtuaaliin ja valssauksesta mallaukseen. Ne pitäisi laittaa nyt osakesäästötileille töihin. Savolaisittain ilmaistuna ”ilimanpilluu” on vienyt tällä vuosituhannella syntyneiltä tulevaisuuden. Jos on valmis pitämään osakkeet osakesäästötilillä pitkäjänteisesti ja sijoittamaan osingot takaisin osakesäästötilille, voi hiukan vaurastuakin. Pörssisäätiö muistuttaa uskollisesti 90 miljardista eurosta, jotka makaavat autuaan laiskoina suomalaisten nollakorkoisilla pankkitileillä kuin velvoitetyöllistetty työpaikan taukotilassa
Asiakkaillemme olemme luotettava ja lähellä. kerroksen yhteisellä saunatilalla, eikä parkkihalliinkaan tarvitse kulkea ulkokautta. Aivan. Työntekijöillemme tarjoamme kiinnostavia työtehtäviä, mahdollisuuden kehittää omaa osaamista sekä mukavat kollegat. Puutarhamaisen sisäpihan sylistä korkealle kurkottavan lintukodon asukkaita hemmotellaan 16. Yhteistyökumppanimme tuntevat meidät tarmokkaina ja määrätietoisina ammattilaisina, joiden kanssa asiat etenevät. Teemme uusia mukavuusalueita Pohjola Rakennus luo mukavuusalueita yli 30 vuoden kokemuksella niin asiakkaille, työntekijöille kuin yhteistyökumppaneillekin. Rs-kohde valinnaisella vuokratontilla. Autohallipaikat myydään erillisinä osakkeina à 20 000 €. Suunnittelemme ja rakennamme vuosittain yli 2 000 kotia, joita yhdistävät hyvä sijainti, toimiva pohjaratkaisu ja laadukkaat materiaalit. Merenranta, venepaikat, lenkkeilymaastot ja uimaranta ovat kaikki kävelymatkan päässä. kerroksen kodista. Valmistuminen (arvio) 12/2021, Energialuokka B2018. Tervetuloa mukavuusalueelle. ESPOO, MATINKYLÄ Huoneistoesim m2 kerros myyntihinta € velaton hinta € 2h+kt 44.5 12/16 77 158 258 800 3h+kt 67.0 14/16 124 779 415 200 4h+kt 66.0 14/16 128 274 422 800 4h+kt+s 116.0 16/16 793 200 793 200 Tervetuloa mukavuusalueelle mahtinokka.fi Tutustu koteihin osoitteessa: Visualisointikuvassa taiteilijan näkemys 16. Kun haluat löytää oman mukavuusalueesi, voit luottaa meihin. Pohjola Rakennus Oy Suomi | Televisiokatu 4, 00240 Helsinki | Vaihde 020 775 9600 | kodit.uusimaa@pohjolarakennus.fi | pohjolarakennus.fi Asunto Oy Espoon Mahtinokka Matinkatu 22, 02230 Espoo 16-kerroksinen Asunto Oy Espoon Mahtinokka rakentuu upeisiin maisemiin Matinkylän korkeimmalle kohdalle. Mahtinokan vierestä löytyvät Ison Omenan palvelut ja metroasema, lisäksi korttelin kivijalkaan on tulossa uusi lähikauppa
VKO 2020-07 177535-2001. PAL