Kannabisalusta, jolla on potentiaalia Tavaratalot ovat rasite Stockmannille Pekka Mattila on sijoittajana krokotiili Nokian Renkaat siirtyy Venäjän jälkeiseen aikaan Taantuman uhka on todellinen. Alkuvuonna sijoittajan on syytä suunnistaa markkinoilla varovaisesti. S I J O I T T A J A , M I H I N N Y T . SIJOITTAJA, MIHIN NYT. T A M M I K U U 2 2 3 Sijoittamisen erikoislehti tammikuu 2023 16,50 €
Ennen Ukrainan sotaa Pietarin-tehtaalla valmistettiin 80 prosenttia yhtiön henkilöautonrenkaista. 16 Nokian Renkaiden vetäytyminen Venäjältä on kesken. Sisältö 3 T A M M I K U U 2 2 3 TAMMIKUU 2023 Tammikuussa perehdymme sijoitusvuoden 2023 teemoihin. Pekka Mattila kertoo taidesijoituksistaan, ja lounastamme Thomas Brandin kanssa. Uusi tehdas valmistuu Romaniaan. VESA-MAT TI VÄÄRÄ
010 665 8130 (arkisin klo 8.30–16.30) mediamainonta@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Vastuu virheistä ja huomautukset Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. Hinnat sisältävät arvonlisäveron 10 %. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. Oikaisukäytäntö Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. Henkilörekisterit www.almatalent.fi/yritystiedot/asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %) Oikaisu. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. Tilaushinnat Kestotilaus 12 kk: yhdistelmätilaus (printti+digi) 229 €, printtitilaus 208 €, digitilaus 130 €. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan.Julkaistujen tietojen käyttöehdot: almatalent.fi/kayttoehdot Sähköiset tietokannat Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. 6 Pääkirjoitus Tilinpäätöskauden kynnyksellä Sijoittaja 10 Puheenaihe Osinkoennätys hilkulla 11 Wall Streetillä Korkokäyrän isä ei ole huolissaan 12 Sijoitin viimeksi Johannes Sippola 14 Osakepoiminnat Omistamisen vaikeus 15 Maija Vehviläinen Omistajan äänellä 16 Kuukauden osake Laatuyhtiö vapautui Venäjä-riskistä 22 Kuukauden henkilö Pekka Mattila 26 Kuukauden ilmiö Viisi teemaa vuoteen 2023 Salkku 36 Kotimainen Stockmann 38 Ulkomainen WM Technology 40 Rahastoilmiö Pörssin lasku valuu vaihtoehtoisiin 42 Pelin paikka Vihreän setelin kimallus 44 Sanna Hughes Aika suojaa asuntosijoittajaa Numerot 46 Kotimaiset ennusteet 48 Pohjoismaiset osakkeet 50 Eurooppalaiset osakkeet 52 Yhdysvaltalaiset osakkeet 54 Kehittyvät markkinat 56 Suositelluimmat Sisäpiiri 60 Sisäpiirin kaupat 61 Suursijoittajat 62 Johtaja-analyysi Nathalie Ahlström 64 Lounaalla Mausteeksi perhesalkkuun 66 Kirja-arvio Megauhkien aika koettelee 67 Taidesijoitus Ajankohtaisia vahinkovalumia 68 25 vuotta sitten Tyyntä ennen myrskyä 70 Pörssiristikko FISKARSGROUP KANNEN KUVITUS: HANS EISKONEN Johtaja. Nathalie Ahlström johtaa Fiskarsia haastavassa markkinaympäristössä. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. 4 Sisältö T A M M I K U U 2 2 3 Lukijamäärä 70 000, kokonaistavoittavuus 118 000 (KMT 2022), Aikakausmedia ry:n jäsen, 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 www.arvopaperi.fi TOIMITUS Puh. Sivu 62.. 010 665 101 arvopaperi@almamedia.fi Käyntiosoite: Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö Ninni Myllyoja Uutispäälliköt Lauri Sihvonen, Maija Vehviläinen Ulkoasupäällikkö Lars Holm Ulkoasu Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus Punamusta Oy Painopaikka Punamusta Oy, Joensuu TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almamedia.fi/yhteystiedot/asiakaspalvelu Puhelin: 010 665 8110 (arkisin klo 8.30-16.30) Sähköposti: tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. Kuukauden osake -artikkelissa (AP 12/2022) UPM:n Arvostus vs verrokit -taulukon luvut olivat vuoden 2022 ennusteita, eivätkä vuoden 2021 ennusteita, kuten alaotsikossa virheellisesti luki
Lisämaksusta saat mukaan valaistusta tehostavan Luminous-paketin hintaan 1600€. Kuvan auto erikoisvarustein. EU-yhd. Tilaa omasi ja pääset nauttimaan ajamisen ilosta. Hyvää ei aina tarvitse odottaa. kulutus 1,4 l/100 km, CO 2 -päästöt 31 g/km. Kiitelty turvallinen xDrive-neliveto lisää ajamisen iloa entisestään. Kaikkiin toimitusvalmiisiin kampanjamalleihin sisältyy veloituksetta kattava Charged Edition -varustelu, metalliväri, mukavuutta parantava Convenience-paketti sekä yhteysominaisuuksia laajentava Connectivity-paketti. Kampanjamalleja on saatavilla rajoitettu erä. *BMW 530e xDrive A Sedan alk. 63 268 €, sis. Kampanjamallit odottavat jo varastossa toimitusvalmiina. Nyt pääset ajamaan BMW 5-sarjan ladattavia hybridimalleja lähes saman tien ja saat valikoidut huippuvarusteet hintaan €. Auton kulutukseen ja toimintamatkaan vaikuttavat muun muassa kuljettajan ajotapa, ajonopeus, lämpötila, kelija ajo-olosuhteet sekä auton kuormaus. Tutustu vaihtoehtoihin liikkeessä tai verkossa osoitteessa BMW.fi. toimituskulut. Tartu tarjoukseen ja tee hankinta, josta nautit aina rattiin astuessasi. BMW 5-sarja on ollut segmenttinsä suunnannäyttäjä vuodesta toiseen. HUIPPUVARUSTEIN NYT HETI AJOON. ALK. Etu koskee rajattua erää varastossa olevia autoja. BMW 5-SARJAN LADATTAVAT HYBRIDIT NELIVEDOLLA UUTEEN VUOTEEN. 63 268 €*. Kulutukset ja päästöt määritelty WLTP-testimenetelmän mukaisesti. Sekä Sedanettä Touring-mallit ovat nautinnollisia ajaa ja tekevät pitkistäkin matkoista vaivattomia. Sähköinen toimintamatka jopa 60 km
tammikuuta. Pitkittynyt taantuma taas laskisi pörssikursseja uudestaan. Siksi sijoittajan on hyödyllistä pysyä mukana markkinassa sekä nousuissa että laskuissa. Tilinpäätöskauden kynnyksellä. Nykyinen OMXH 25 -indeksi (entinen FOX) tuotti samana vuonna 31,4 prosenttia ja seuraavana vuonna 116,7 prosenttia. 22). Tammikuussa 1998 ei vielä tiedetty nurkan takana olevasta kaikkien aikonen pörssibuumista. Sivulla 67 alkaa joka kuukausi lehdessä oleva Taidesijoitus-palsta, johon taidekeräilijä Pekka Mattila poimii mielenkiintoisia nykytaiteilijoita (Mattilasta lisää s. Hiljalleen ropisseet tulosvaroitukset ja uutiset muutosneuvotteluista sävyttivät joulukuuta. Hyvään yhtiöön voi iskeä edelleen kiinni alehintaan. Tuloaan tekevä taantumakaan ei pelota, jos se hillitsee inflaatiota ja korkojen nousua. Synkkyyteen ei olisi ollut aihetta. Neljännen kvartaalin tuloskausi alkaa taas tammikuun lopussa. Mennyt ei ole edelleenkään tae tulevasta, mutta vuosi 1998 osoitti, että tulevaisuutta on vaikea ennustaa. LÄHIVIIKKOJEN tilinpäätökset voivat tuoda mukanaan positiivisiakin uutisia. Siksi alkava vuosi ja tuloillaan oleva tuloskausi on meille tärkeä. Onnistuvatko ne kohonneiden kustannusten ja laskevan kysynnän aikana keksimään itsensä uudelleen ja kasvattamaan tulostaan. OLEMME UUDISTANEET hienoisesti kädessäsi olevan Arvopaperi-lehden loppuosaa. Sivulla 68 uutena palstana aloittaa 25 vuotta sitten. tammikuuta, jolloin viisi pörssiyhtiötä, muun muassa Nokia ja Kone, kertovat menneestä vuodestaan. Loppuvuodesta näyttikin siltä, että sopeutumista tapahtuu. ja 16. Ohjelmistoyhtiö Admicom julkisti oman vuosikatsauksensa ensimmäisenä pörssiyhtiönä 13. Tappiot voi kuitata oppirahoina, ja ne tuotot – jos niille ei ole välitöntä tarvetta – kannattaa sijoittaa takaisin pörssiin. Alkuvuodesta sijoittajia totuteltiin edessä olevaan kurssilaskuun ja Aasiassa kytevään talouskriisiin. Sijoittajat haluavat nyt tietää paitsi sen, miten mennyt vuosi kokonaisuutena meni, myös miten yritykset aikovat selvitä tästä eteenpäin. Nokian rakettinousu ajoittuu juuri vuoteen 1998. helmikuuta, jolloin ensimmäisenä tulee ulos 17 ja toisena 18 yhtiön tulosta. Päinvastoin. Myönteisimmillään sijoittaja voi toivoa, että pahin pörssilasku on jo nähty ja arvostuskuplat on rikottu. Myönteisimmillään laskunkin voi ajatella tarjoavan ostonpaikkoja. Varsinainen julkistussuma alkaa 26. Pohjakosketus saattoi jäädä viime vuoteen, mutta tämäkin vuosi voi vielä tuoda hyviä ostopaikkoja. Maaliskuun loppuun saakka kestävän tuloskauden suurpäivät ovat torstait 9. 6 Pääkirjoitus T A M M I K U U 2 2 3 N I N N I M Y L L Y O J A S ijoittajan vuosi vaihtui epävar moissa tunnelmissa
Maisemia merelle ja Helsingin kantakaupunkiin. Ei yhtiölainaa, hinta on velaton. A-energialuokka Ennakkomarkkinoinnissa. vh. *50/100 valinnainen vuokratontti. Ostaja voi lunastaa vuokratontin osuuden tai puolet siitä. Merikonteista inspiroituneen Nihdin Tornin asuntojen huippuunsa hiottu tyylikkyys tekee näistä kodeista kaupungin halutuimpia. yit.fi/nihti Helsingin Nihdin Torni Kalasatama | Sompasaari A-energialuokan kerrostalokoteja Sompasaaren eteläkärjessä sijaitsevaan Nihtiin. 2 567 600 € | *tontin osan lunastushinta 202 686 €. Energialuokka A 2018 Esimerkiksi 4 h+kt+s | 108,5 m² | 3/16 krs. Konttinosturinkuja 2, Helsinki. krs p. Tutustu asuntoihin osoitteessa yit.fi/nihdintorni YIT ASUNTOMYYNTI Arkadiankatu 2, 00100 Helsinki, 2. 020 433 2990 (8,35 snt/puhelu + 16,69 snt/min kotimaan puheluista) asuntomyynti.helsinki@yit.fi facebook.com/YitKoti instagram.com/yitkoti *Taloyhtiö omistaa määräosan (50/100) asuinrakennuksen tontista ja puolet on vuokrattu. | velaton hinta 818 300 € | *tontin osan lunastushinta 132 479 € tai visualisointikuvan asunto 6 h+kt+s | 166,0 m² | 15-16/16 krs
Tammikuun Arvopaperi perkaa alka neen vuoden sijoitusteemat (s. Helsingin pörssin yleis indeksi laski 16,0 prosenttia ja Stoxx Europe 600 12,9 prosenttia. Pelkkää turskaa vuosi ei tarjonnut. Tuottaako keskuspankkien haukkamainen rahapolitiikka tulosta. Korko markkinoilla koettiin mittava romah dus. 9 T A M M I K U U 2 2 3 Sijoittaja Lähde: Factset Romahdusten vuosi VIIME VUOSI koetteli sijoittajien hermoja. J u u s o P a r v i a i n e n V U O D E N RO M A H TA JA -83,4 % Modulightin kurssilasku vuonna 2022 KU LTA S I N N I T T E L I -0,3 % Kullan spot-hinnan muutos 2022 Ö L J Y N H I N TA N O U S I 11,2 % Brent-öljyn spot-hinnan muutos 2022 -40 -20 20 40 2020 2010 2000 1990 1980 Y H DYSVA LTO J E N KO R KO M A R K K I N O I D E N RO M A H D U KS E L L E E I LÖY DY V E RTA I LU KO H TA A L Ä H I V U O S I LTA Bloomberg US Aggregate Total Return Value Unhedged ja S&P 500 -indeksien muutokset vuositasolla 1976–2022, % l US Agg l S&P 500 PUHEENAIHE 10 / WALL STREETILLÄ 11 / SIJOITIN VIIMEKSI 12 / OSAKEPOIMINNAT 14 / MAIJA VEHVILÄINEN 15 / KUUKAUDEN OSAKE 16 / KUUKAUDEN HENKILÖ 22 / KUUKAUDEN ILMIÖ 26. 26). Helsingin pörssistä nousuun päätyi koko vuoden osalta 31 osaketta, nou sukärjessä Afarak, Kempower, Reka Industrial, Orion ja Ålands banken. Tämä vuosi näyttää myös haasta valta: Kuinka kovaa taantuma iskee eri maihin. Uhkaako velkakriisi kehittyviä talouksia
Yksi mielenkiintoisimmista tapauksista on energiayhtiö Fortum, jolle koitui muhkea tappio Uniper-seikkailuista. Tietokanta Factsetin ennusteilla yhtiön kontribuutio koko pörssin osinkopottiin olisi sulamassa ainakin 300 miljoonalla eurolla. Hissivalmistaja Koneella tulos on ollut paineessa tärkeän Kiinan markkinan epävarmuuden takia ja osingon odotetaan laskevan edellisvuodesta. Pääomaa on sentään palautumassa hieman diilistä Saksan valtion kanssa. Yhtiöt voivat leikata osinkojaan, vaikka takana olisi hyvä vuosi. Jaettavan pääoman määrällä pörssin kärkijoukkoon nousevat Nordea, Neste, Sampo, UPM ja SSAB ovat takoneet hurjaa tulosta ja sen myötä osingoillakin on tilaa kasvaa. Toisaalta kokonaissummaa pidättelee muutama viime vuonna isoja osinkoja maksanut yhtiö. Viime vuoden synkimpinä hetkinä yhtiön osinkoennusteet vedettiin nollaan. Osinkoennätystä pörssiin ei kuitenkaan voi varauksetta luvata. Sen myötä luvassa on – enimmäkseen keväällä mutta yhä yleisemmin myös ripoteltuna pitkin vuotta – mukava määrä osinkoja. Sammon osinkopotti kutistunee noin puoleen viime vuodesta, sillä Nordea-myynneistä irronneita varoja ei enää ole jaettavana. Vieläkään joulukuun lopulla analyytikot eivät olleet löytäneet yksimielisyyttä. H e n r i K o p o n e n Osinkoennätys hilkulla Muutaman yhtiön himmailu voi torpata pörssin osinkopotin kasvun.. Arvopaperin analyytikon Ari Rajalan mukaan näyttää siltä, ettei viime vuoden ennätykselliseen osinkosummaan ennusteiden valossa päästä. Viime vuonna Fortum maksoi osinkoa 1,14 euroa osakkeelta, eli yhteensä noin miljardi euroa. 10 Sijoittaja T A M M I K U U 2 2 3 P U H E E N A I H E Lä hd e: Fa ct se t, Ar i Ra ja la /A lm a Ta le nt tie to pa lv el ut yh tiö ill e, jo ill a ei en nu st et ta Helsingin pörssin osinkosumma 2010–2023E, miljoonaa euroa O S I N K O V U O D E S TA L U VA S S A M U H K E A , M U T T E I E N N ÄT Y K S E L L I N E N 3 000 6 000 9 000 12 000 15 000 2023E 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 HELSINGIN PÖRSSIN tilinpäätöskauden kynnyksellä on jo turvallista sanoa, että yhtiöiden tuloskunto piti vuonna 2022 yllättävän hyvin pintansa. Inderes odotti 0,38 euron osakekohtaista osinkoa, Nordea 0,80 euroa osakkeelta, ja OP:n ennuste oli vielä nollissa. Nytkin luvattu osinkosade voi olla uhattuna, jos talous ajautuu pahaan kriisiin
Taantumahuolien totisuutta on lisännyt olennaisesti Yhdysvaltain valtionlainojen tuottokäyrän kääntyminen, eli lyhyen maturiteetin korot ovat kivunneet yli pidempien valtionlainojen koroista. Keskeisin syy kasvavalle konsensukselle on taantuman luonne, se on käytännössä täysin keskuspankki Fedin itse aiheuttama. Sittemmin pitkien ja lyhyiden lainojen tuottokäyrän kääntyminen on ennustanut onnistuneesti kaikki kahdeksan viimeisintä taantumaa vuodesta 1968 alkaen. Nyt kun Fedin ohjauskoron tiedetään kohoavan alkuvuoden kuluessa erittäin todennäköisesti yli viiden prosentin, maaliin on edelleen matkaa ohjauskoron aloittaessa vuoden 4,25–4,5 prosentin haarukassa. Yhteys on ollut selvillä jo vuodesta 1986, kun kanadalainen ekonomisti Campbell Harvey osoitti sen tutkimuksessaan. J a n n e S o i s a l o n S o i n i n e n DUKE UNIVERSIT Y. Ensimmäinen ja tärkein syy on taantuman ja negatiivisen tuottokäyrän välisen suhteen tunnettuus. Ja koska inflaation ennakoidaan olevan vuoden päästä nykyistä alhaisempi, ei todellinen korkoero lyhyiden ja pitkien valtionlainojen välillä ole niin suuri kuin nyt näyttää. Jos vielä työmarkkina jaksaa pysyä vahvana inflaation hiljalleen hellittäessä, pehmeä laskeutuminen voi sittenkin onnistua. Professori Campbell Harvey on toista maata. Keskeisesti seuratun kymmenvuotisen ja kaksivuotisen valtionlainan tuottokäyrä valahti negatiiviseksi heinäkuun alussa ja on sen jälkeen pysynyt alle nollassa. Korkokäyrän isä ei ole huolissaan Yhä useampi ekonomisti ennakoi nyt Yhdysvaltoihin taantumaa. Vuoden alussa professori totesi, että nyt käänteisen tuottokäyrän signaali menee pieleen. Taantuma on alkanut aina 6–24 kuukauden kuluessa käänteisen korkokäyrän ilmaantumisesta, ja tällä kertaa aikaa on nyt kulunut puoli vuotta. Sijoittajat tietävät varsin hyvin korkokäyrän yhteyden taantumaan. Sijoittaja 11 T A M M I K U U 2 2 3 W A L L S T R E E T I L L Ä PELOKKUUS ja toiveikkuus ovat vääntäneet alkuvuonna kättä Wall Streetin pörsseissä. Joulukuussa oltiin alimmillaan 84 korkopistettä miinuksella. Korkokäyrän ja taantuman välinen yhteys on ollut niin pitävä, ettei mallin kehittäjän arvaisi olevan ensimmäisten joukossa heittämässä epäilyksen varjoa sen ylle. Dudley. Kesäkuussa vastaava kysely osoitti todennäköisyydeksi 30 prosenttia ja marraskuussa lukema oli 65 prosenttia. Mallin isä. Asiaa pidetään niin laajasti esillä mediassa, että se vaikuttaa sekä yritysten että kotitalouksien käyttäytymiseen. Duken yliopiston professorina nykyään toimiva Campbell Harvey kuitenkin arvioi vuoden alussa, että käänteinen tuottokäyrä antaa tällä hetkellä ”väärän signaalin”. Harvey painotti, että korkokäyrää koskeva malli koskee inflaatiokorjattuja tuottoja. Campbell Harvey osoitti korkokäyrän yhteyden taantumaan 1980-luvun lopulla. Uutistoimisto Bloombergin kuukausittaisessa ekonomistikyselyssä vuoden 2023 taantumalle annetaan jo 70 prosentin todennäköisyys. Kun riskejä aletaan karttaa, taantumarojahduksen vaara laskee, ja edessä on todennäköisemmin talouden terve hidastuminen. Tammikuun alussa taantuman povaajien leiriin ovat ilmoittautuneet myös arvostetut Fed-alumnit, entinen pääjohtaja Alan Greenspan ja New Yorkin Fedin pitkäaikainen johtaja William C. Ei ole suurikaan yllätys, että enemmistö ekonomisteista ja talouden asiantuntijoista povaa Yhdysvaltain talouden painuvan tänä vuonna taantumaan, samoin kuin valtaosan maailman kehittyneistä talouksista
Nykyään olen sijoitustoimintaan keskittyneen Medifilmin toimitusjohtaja ja osakesalkkujen hallinnoija. A n t t i M u s t o n e n K u v a P e t t e r i P a a l a s m a a Johannes Sippola, 22 Työ: Sijoitusyhtiö Medifilmin toimitusjohtaja, lääketieteen opiskelija Asuinpaikka: Espoo, Laajalahti Tärkeintä elämässä: Ystävät Mitä mielessä: ”Olen tyytyväinen, kun vuosi 2022 loppuu. Olen lukenut niitä yli neljä vuotta ja oppinut poimimaan tärkeimmät tiedonjyväset osakepoimintaan. Käytettyjä autoja myyvää Kamuxia lisäsin niin, että se nousi salkkuni suurimmaksi positioksi.” Mitä muuta salkustasi löytyy. Virheitä on vuosien aikana tullut tehtyä lukuisia, mutta suurin yksittäinen virhe lienee koronadipissä aivan liian pieni panostaminen osakkeisiin. ”Suuruusjärjestyksessä suurimmasta pienimpään siellä on: Qt Group, Solteq, Sievi Capital, Talenom, Harvia, Remedy ja Inderes.” Miten sijoituksesi jakautuvat omaisuusluokittain. ”Suurin onnistuminen lienee sijoittamisen aloittaminen 14-vuotiaana vuonna 2014. ”Pohjimmiltani olen osakepoimija ja arvosijoittaja. Yhtiötä arvotetaan pörssissä hyvin huokeasti.” Mihin sijoittaisit 50 000 euroa. Muita viimeaikaisia lisäyksiä ovat muun muassa it-yhtiö Witted Megacorp. Miten sijoittamisesi alkoi. Swing-treidauksessa osaketta pidetään päivän sijaan viikkoja tai jopa kuukausia. Vastaperustetun kvantitatiivisen sijoitusstrategian salkun arvo on noin 100 000 euroa. Pidemmän aikavälin salkussa teen osakepoimintaa Helsingin pörssissä. Minun oli luontevaa ottaa tuo rooli, koska olin opetellut sijoittamista aloittaen fundamenttianalyysistä ja myöhemmin opiskellen vähän kaikenlaista. ”Moottoriurheiluyhtiö Duelliin. ”Isäni perinnöksi jättämän yhtiön Medifilm Oy:n mukana tuli suurehko, tuolloin 185 000 euron osakesalkku, jota joko minun tai siskoni piti pystyä hallinnoimaan. Olen myös ottanut painoa ylemmäs swing-treidimielessä. Se on ollut kamala, olkoon vuosi 2023 parempi.” Vapaalla: Harrastaa tennistä, golfia ja savuviskejä. Käteistä jäi dipissä käyttämättä luokkaa 40 prosenttia.” Liikkeellä aikaisin Päiväkaupasta ja osakepoiminnasta innostuva Johannes Sippola on myös sijoitusyhtiön johtaja. Päiväkauppaan erikoistuneen salkun arvo on puolestaan noin 30 000 dollaria.” Mitä periaatteita noudatat sijoittaessasi. ”Osakepoimintaa tehdessä seuraan paljon Inderesin analyysejä ja heidän mallisalkkuaan. Sen arvo marraskuun lopussa oli 177 000 euroa. Helmikuussa 2023 tulee neljä vuotta täyteen tässä toimitusjohtajan pestissä.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. ”Yhtiössäni kaikki sijoitukset ovat osakkeissa, loppuosa taseesta on käteisenä.” Suosikkiyhtiösi Helsingin pörssissä. Pyrin poimimaan salkun ytimeen omistaja-arvoa luovia yhtiöitä, joilla analyytikko uskoo olevan korkea tuotto-odotus pitkällä aikavälillä.” ”Salkun ytimen oheen pyrin löytämään sellaisia osakkeita, jotka ovat niin sanottuja klassisia arvo-osakkeita. Medifilmillä on kolme osakesalkkua. Näissä arvostus on merkittävästi alle osiensa summan, tai niillä on p/eja p/b-lukujen perusteella halpa arvostus yhtiön oman pääoman tuotto huomioiden.” Mihin sijoitit viimeksi. ”Vaikea valita vain yhtä, mutta sanotaan nyt vaikka Kamux, jolla on erinomainen track record omistaja-arvon luonnista viime vuosilta. 12 Sijoittaja T A M M I K U U 2 2 3 S I J O I T I N V I I M E K S I L ääkäriksi opiskeleva Johannes Sippola otti vastuulleen edesmenneen isänsä sijoitussalkun. ”Jakaisin tämän tasan viiteen yhtiöön: Kamux, Qt, Solteq, Sievi ja Harvia.” Suurin onnistuminen ja virhe sijoittajana
Sijoittaja 13 T A M M I K U U 2 2 3 Firman nimiin. Johannes Sippola käyttää ostopäätöksissään apuna Inderesiä. Lisäksi hän moderoi analyysitalon Sijoitusfoorumia maksua vastaan.
Tuore pörssitulokas, yli satavuotias perheomisteinen Koskisen onnistui haalimaan omistushaluisia sijoittajia vaikeassa markkinatilanteessa. Vaikka ryhmällä on muitakin omistajia, on se silti Aallon, koska suurin omistaja on Tapani Aalto. Aspon yksi liiketoimintaalueista on Leipurin eli entinen Suomen Leipurien Tukkuliike Oy. A n t t i M u s t o n e n Koskisen. Vuonna 2014 Venäjä-epävarmuus perui Leipurin listautumisen. 6,00 6,25 6,50 6,75 7,00 K O S K I S E N Kurssikehitys, euroa L E I P U R I N Kurssikehitys, euroa A A L L O N Kurssikehitys, euroa 1/2022 12/2022 12/2021 12/2022 12/2021 12/2022 Lähde: Factset 6,0 7,5 9,0 10,5 12,0 9 10 11 12 13 Aallon. jotakin. Hänen taustansa on toimitusjohtajuus Aallon Tilitoimisto Oy:ssä, joka on nykyisin Aallon Helsinki Oy. Asposta myönnetään, että genetiivi nimessä oli hankala, mutta ajatuksena on asiakaslähtöisyys. Koskisen Saha Oy:n nimellä tunnettu puunjalostusyhtiö ei siis ole enää vain Kalle Koskisen jälkeläisten vaan myös uusien osakkeenomistajien omistama. Aiemmin K. Tilitoimisto Aallon Groupin nimen taustalla on tilitoimistojen yhdistyminen Aallon Tilitoimisto Oy:n johdolla. JUUSO TOIVONEN TOMI PARKKONEN. Se on sitten Koskisen osake, ei Koskisenin osake. 14 Sijoittaja T A M M I K U U 2 2 3 O S A K E P O I M I N N A T Omistamisen vaikeus Omistaminen on sijoittajalle tuttua, mutta entä, kun omistettavan yhtiön nimi on omistusmuodossa. Se ehti olla itsenäisesti pörssissä vuosina 1982–1991. Helsingin pörssissä Leipurin (Aspo), Aallon ja Koskisen voivat olla hyviä yhtiöitä ja sijoituksia, mutta niiden kirjoitusasu saati genetiivi aiheuttavat päänvaivaa. Leipurin. Aalto on myös Aallon hallituksen puheenjohtaja vuodesta 2018 alkaen. Miten kertoa omistavansa yhtiötä, joka jo valmiiksi näyttää omistavan... Toiminta perustuu siihen, että yhtiö on ”leipurin paras ystävä”
Intressejä saattaa joutua sovittelemaan yhteen esimerkiksi silloin, kun yhtiö suunnittelee tuotantolaitoksen lopettamista Suomessa, pohtii maantieteellisesti parasta kohdetta investoinnille, tai jos ulkomainen ostajaehdokas tekee pörssiyhtiöstä ostotarjouksen. Strategiset intressit voivat liittyä esimerkiksi huoltovarmuuteen, puolustukseen tai infrastruktuuriin. Sitäkin voi jossain vaiheessa pohtia, olisiko polttoaineisiin liittyvän huoltovarmuuden varmistamiseen parempia keinoja kuin Nesteen mittava valtio-omistus. Jos haluaa omistaa, on syytä käyttää omistajan ääntä. ON TOIVOTTAVAA , että merkittävä omistaja on aktiivinen yhtiössä. Helsingin pörssistä on ostettu yhtiöitä ulkomaille käänteen varhaisessa vaiheessa ja hinnalla, joka herättää kysymyksiä omistajien kärsivällisyydestä ja halusta kehittää yhtiöitään. Suomen öljyhuoltoa turvaamaan vuonna 1984 perustettu Neste on kertonut selvittävänsä öljynjalostuksesta luopumista Porvoon jalostamolla vuonna 2030, ja jalostamon uudistamista biopolttoaineiden tuotantoon. Jalostamoinvestointi Porvoon sijaan Rotterdamiin teki Suomessa myös kipeää ja herätti kritiikkiä. Yhtiön liiketoiminnan kannalta perustelut olivat selvät, mutta hallituksessa investointipäätös olisi saattanut olla yksi mahdollinen ristiriidan aihe valtion ja muiden osakkeenomistajien välillä. Sijoittaja 15 T A M M I K U U 2 2 3 M A I J A V E H V I L Ä I N E N Kirjoittaja on Alma Talentin pörssitoimituksen uutispäällikkö S uomessa on peräänkuulutettu aktiivista omistajuutta, ja ainakin yksi taho vastaa toiveisiin. Toisaalta, jos syy omistaa on ”strateginen”, ristiriita on joissain tilanteissa ilmeinen. Valtioneuvoston kanslian omistajaohjausosaston finanssineuvoksen Maija Strandbergin johtama Nesteen nimitystoimikunta valmistelee esitystään parhaillaan. Edustaja siltä puuttuu ainoastaan Nesteen hallituksesta, ja sinnekin valtio-omistajan edustaja saattaa tänä keväänä nousta. Yhtiö on investoinut biopolttoaineiden tuotantoon Rotterdamin ja Singaporen jalostamoilla. Valtio aktivoituu pörssiyhtiöiden omistajana ja aikoo muun muassa asettaa edustajansa kaikkiin omistusyhtiöihin, joissa sillä on strateginen intressi. Ankkuriomistajana valtiolla voi olla annettavaa etenkin yhtiöiden pääkonttorien ja tuotekehityksen pitämisessä Suomessa. Valtio-omistajan edustajat vakuuttavat, että intressit pörssiyhtiöissä ovat yhtenevät muiden omistajien kanssa. Kaikki eivät ole vakuuttuneita siitä, että valtion aktiivisuus ei tarkoittaisi valtionyhtiöiden politisoitumista tai ristiriitoja muiden omistajien intressien välillä. NÄITÄKIN MERKIT TÄVÄMPIÄ kysymyksiä on, mitä ja millä perusteella valtion kannattaa omistaa, ja mikä sen intressi missäkin yhtiössä on. Aktiivinen omistajuus on toivottavaa, mutta huolet eivät ole tuulesta temmattuja.. Valtiolla on aktiivisena omistajana kuitenkin uskottavuusongelma. Omistajan äänellä Valtio aktivoituu pörssiomistajana. Esimerkiksi Neste on tehnyt merkittäviä investointipäätöksiä. Tämän takia valtio omistaa esimerkiksi Nestettä, Fortumia, Finnairia tai SSAB:ta
16 Aihepiirixxx T A M M I K U U 2 2 3 Huippu 40,52 eur 26.1.2018 10 vuotta sitten 30,32 eur Pohja 9,45 eur 20.12.2022 20 30 40 50 60 70 12/2022 12/2012 V E N Ä JÄ N O ST I , V E N Ä JÄ L AS K I Nokian Renkaat OMX Helsinki, suhteutettu, euroa
Olisi ihme, jos kaikki sujuisi mallikkaasti, kun kyse on valheisiin, terroriin ja sotarikoksiin syyllistyvästä maasta.” Nokian Renkaiden johto ei halunnut antaa tähän juttuun kommentteja, koska Venäjältä vetäytyminen on vielä kesken. KUN NOKIAN RENKAAT aloitti toimintansa Venäjällä 2005, usko itänaapurissa avautuviin mahdollisuuksiin oli vahva. ”Myynti edellyttää Venäjän viranomaisten lupaa, myyntihinta on saatava ulos maasta, ja rupla voi jatkossakin romahtaa. Nokian Renkaiden suurimpiin henkilöomistajiin kuuluva sijoittajakonkari Kim Lindström luonnehtii Pietarin-tehtaan myyntiä hyväksi asiaksi, vaikka katsookin, että tehtaan todellinen arvo olisi paljon enemmän kuin 400 miljoonaa euroa. Vahva tase ja laatuyhtiön perimä antavat eväät uuteen nousuun. Venäjän osuus liikevaihdosta oli parinkymmenen prosentin luokkaa. Neljä kuukautta myöhemmin yhtiö ilmoitti sopineensa Venäjän-toimintojensa myynnistä Tatneftille 400 miljoonan euron velattomalla hinnalla. Sijoittajat ja analyytikot muistuttelivat Nokian. Siihen, toteutuuko kauppa ilman vastoinkäymisiä, Lindström ei uskalla luottaa. Kuukauden osake 17 T A M M I K U U 2 2 3 Huippu 40,52 eur 26.1.2018 10 vuotta sitten 30,32 eur Pohja 9,45 eur 20.12.2022 20 30 40 50 60 70 12/2022 12/2012 V E N Ä JÄ N O ST I , V E N Ä JÄ L AS K I Nokian Renkaat OMX Helsinki, suhteutettu, euroa Laatuyhtiö vapautui Venäjäriskistä Ukrainan sota mursi Nokian Renkaiden perustan. To m m i M e l e n d e r K esäkuun lopussa pörssitiedote kertoi odotetun uutisen: ”Nokian Renkaat aloittaa hallitun vetäytymisen Venäjältä”. Itänaapurin merkitystä kuvastaa se, että ennen Ukrainan sotaa Nokian Renkaat valmisti siellä 80 prosenttia henkilöautonrenkaistaan. Venäjästä ei ehkä kehittyisi liberaalia demokratiaa, mutta se kytkeytyi länteen lujin taloudellisin sitein ja kävisi mieluummin kauppaa kuin sotaa. Ajan mittaan optimismi rakoili, mutta ei karissut kokonaan edes vuoden 2014 Krimin valtauksen jälkeen
Pietarin-tehtaan ansiosta yhtiö teki renkaita sellaisilla kannattavuuslukemilla, joista suuret ulkomaiset kilpailijat eivät voineet edes haaveilla. ”Silloin kun investointi aikoinaan tehtiin, se on arvioitu erittäin hyödylliseksi ja tuottavaksi ja on sitä ollutkin”, Moisio sanoi. Daytonin-tehdas avaa kasvusarkaa suurille jenkkimarkkinoille. Niihin aikoihin sodan uhka hallitsi uutisotsikoita, mutta Nokian Renkaat varoitteli pikemminkin koronapandemian aiheuttamalla kustannusinflaatiolla ja saatavuusongelmilla. Ennen kuin koronakriisi sotki markkinat, yhtiö nakutti vuosi toisensa jälkeen yli 20 prosentin liikevoittoa. Jälkiviisaasti tarkasteltuna Nokian Renkaiden kommentit tuntuvat sinisilmäisiltä. Pitkät ajat Venäjä oli Nokian Renkaille pikemminkin siunaus kuin kirous. Jukka Moisio luotsaa Nokian Renkaita Venäjän jälkeiseen aikaan. Pörssiyhtiöiden viestintä tuppaa olemaan varovaista. Renkaiden Venäjä-riskistä, mutta ennen Ukrainan sotaa muistutuksissa oli rutiininomaisuuden tuntua. Tulevaisuudenuskoa vahvisti satojen miljoonien eurojen investointiohjelman valmistuminen. Pietarin-tehtaassa huippuluokan teknologinen osaaminen löi kättä kustannustehokkuuden kanssa. Sen tärkein palanen, Daytonin-tehdas Yhdysvalloissa, laimensi Venäjä-riskiä. Liikevaihto oli noussut uuteen ennätykseen ja tulos parantunut tuntuvasti. Vahva tase suojaa katastrofilta. Omalta osaltaan loistavaa kannattavuutta selitti jälkimarkkinoihin keskittyminen. Premium-laatu ja hintavat talvirenkaat ovat muodostaneet tuotevalikoimasta leijonanosan. Bridgestonen, Michelinin ja Goodyearin kaltaisten jättien liikevoittoprosentit liikkuivat kymmenen tuntumassa. Pietarin-tehtaan viennillä yhtiö on kasvattanut jalansijaansa muilla markkinoilla. Ilman Pietarin-tehdasta liikevaihdosta olisi analyytikoiden arvioiden mukaan lohjennut 800 miljoonaa euroa ja liikevoitosta 200 miljoonaa euroa. Sodan uhan se kuittasi maininnalla ”geopoliittisen tilanteen” aiheuttamalla epävarmuudella. Amerikan raitti. Tilinpäätöksen julkistamisen aikoihin Nokian Renkaat pyöritti tehtaitaan täysillä käyttöasteilla ja ohjeisti vuodelle 2022 tuntuvaa liikevaihdon kasvua ja kohenevaa liikevoittoa. Krimin valtauksen aikaan Venäjä muodosti Nokian Renkaiden liikevaihdosta kolmanneksen, mutta vuonna 2021 enää parikymmentä prosenttia. Siinä hän oli oikeassa. Pietarin-tehtaasta luopuminen on Nokian Renkaille puhtaasti liiketoimintamielessä kova isku mutta ei kuolinisku. Nokian Renkaat jättää matalakatteiset ensiasennusrenkaat suosiolla kilpailijoilleen. Uuden luoja. Syyskuun lopussa omavaraisuusaste oli 64 pro. Julkistaessaan Ukrainan sodan alla vuoden 2021 tilinpäätöksensä Nokian Renkaiden johto maalaili valoisia näkymiä. Yhtiön johto otti Venäjä-riskin vähentämisen tavoitteeksi vuosia sitten, ja myös jossain määrin onnistui siinä. Pietarin-tehdas mahdollisti huippuluokan kannattavuuden. 18 Kuukauden osake T A M M I K U U 2 2 3 Idän ihme. Tosin liikevaihtojakaumat eivät anna täyttä kuvaa maantieteellisistä altistuksista, koska Nokian Renkaiden tuotanto painottui Venäjälle. Näiden lukujen perusteella on helppo ymmärtää, miksi osake on pudonnut Ukrainan sotaa edeltäneeltä yli 30 euron kurssitasolta kymmenen euron tasoille. VUONNA 2021 Nokian Renkaat teki 1,714 miljardin euron liikevaihdolla 268 miljoonan liikevoiton. Voi toki olla, että yhtiön johdon sisäisissä keskusteluissa tilannearviot olivat realistisempia. UKRAINAN SODAN sytyttyä toimitusjohtaja Jukka Moisio otti pidättyväisen julkisuuslinjan. Maaliskuun lopussa hän antoi Helsingin Sanomille haastattelun, jossa ylisti Pietarin-tehdasta ”miljardin arvoiseksi” sekä ”moderniksi ja hienoksi”
Pietarin-tehtaalta Nokian Renkaat on vienyt ulkoKUVAT: TIINA SOMERPURO, DIMITRI LOVASKY, JYRKI PALO. Muu Eurooppa 18 % 4 3 2 1 Liikevaihto 1–9/2022 yhteensä 1 365 meur M A R K K I N A-A RVO, M E U R S U O S I T U KS E T Hinta 9,44 eur Tavoitehinta 10,10 eur Osta 1 Lisää 1 Nokian Renkaat Pidä 5 Vähennä 3 Myy 4 Kuukauden osake 19 T A M M I K U U 2 2 3 senttia ja velkaantumisaste 22 prosenttia. 20 22 . Lä hd e: Fa ct se t, Al m a Ta le nt Ti et op al ve lu t A RVO ST U KS E N K E H I T YS P/ E 5 10 15 20 25 12/2017–12/2022 L I I K E VA I H D O N JA K AU M A A LU E E L L I S E ST I 1. Tuotanto pääsee vauhtiin alkuvuodesta 2025. 7,4 5,7 4,3 Goodyear Tire & Rubber 7,0 5,5 0,0 A RVO ST U S V S. Kim Lindström kertoo kasvattaneensa omistustaan Nokian Renkaissa. Venäjä ja Aasia 28 % 3. Sen sijaan uusi tehdas Romaniassa edustaa sijoittajan kaipaamaa jatkuvuutta”, Lindström sanoo. TUOT,% Bridgestone 12,2 4,9 3,6 Continental 9,3 4,4 2,2 Michelin 8,9 4,8 4,7 Nokian Renkaat 7,4 4,5 1,8 Pirelli & C. Pohjoismaat 36 % 2. Niitä kaikkia se aikoo myös käyttää. 19 T A M M I K U U 2 2 3 KU R S S I K E H I T YS, E U ROA G Nokian Renkaat G Helsingin pörssi 12/2017–12/2022 10 20 30 40 50 60 1 305 L I I K E TO I M I N TA P/E EV/EBITDA OS. Sopimusvalmistus kiinalaisen Qingdao Sentury Tiren kanssa puolestaan alkaa tämän vuoden alkupuoliskolla. Yhtiön johdon mukaan luvut säilyvät hyvällä tasolla myös Venäjän-toimintojen myynnin jälkeen. Sopimusvalmistuksen miinuspuoliin kuuluu myös se, että se lienee kannattavuudeltaan selvästi heikompaa kuin mihin Nokian Renkaat on omilla tehtaillaan pystynyt. Nokian Renkaat hieroo yhteistyökuvioita myös muiden sopimusvalmistajien kanssa. ”Tilanne on sen verran epäselvä, että toistaiseksi kurssitaso pysyy poikkeuksellisen matalana enkä odota nopeaa toipumista. Hän luottaa siihen, että vahvataseinen yhtiö pystyy rakentamaan itselleen uuden tulevaisuuden. V E R RO K I T 2 2 2 E 2020 2021E 2022E Liikevaihto, meur 1 714 1 815 1 380 Liiketulos, meur 268 244 112 Nettotulos, meur 206 175 71 Nettovelat, meur -99 50 -75 Opon tuotto, % 13 12 6 Tulos/osake, euroa 1,49 1,27 0,61 Osinko/osake, euroa 0,55 0,18 0,25 Tu nn us lu vu t oi ka is tu ke rta lu on te is is ta er is tä , tie do t 22 .1 2. Amerikka 18 % 4. Uuden tehtaan se rakentaa 650 miljoonalla eurolla Romanian luoteisosassa sijaitsevaan Oradeaan. NOKIAN RENKAILLE jäi kolme keinoa paikata Pietarin-tehtaan jättämä aukko: nykyisten tehtaiden laajentaminen, uuden tehtaan rakentaminen ja sopimusvalmistus. Ukrainan sodan sytyttyä Nokian Renkaat ilmoitti kasvattavansa henkilöautonrenkaiden valmistuskapasiteettia Nokian ja Daytonin tehtailla. Uskon kuitenkin, että Nokian Renkaat palaa kehään, ja että viiden vuoden tähtäyksellä osake voi olla hyvinkin mielenkiintoinen sijoituskohde”, Lindström sanoo. ”Voi kysyä, jouduttiinko geopoliittisen riskin osalta ojasta allikkoon, kun kävi ilmi, että sopimusvalmistaja on kiinalainen
20 Kuukauden osake T A M M I K U U 2 2 3 maille suunnilleen kahdeksan miljoonaa rengasta vuosittain. Erikoisrenkaat. Uuden tulevaisuuden rakentaminen verottaa tuntuvasti yhtiön osingonmaksukykyä. Takavuosina sijoittajat tottuivat pitämään Nokian Renkaita avokätisenä voitonjakajana, jolta saattoi odottaa neljän prosentin osinkotuottoja. Viime vuoden maantieteellisiä jakaumia sotkevat Ukrainan sodan vaikutukset, joten tarkastelupisteenä kannattaa käyttää toissa vuotta. Factsetin konsensusennusteen mukaan Nokian Renkaiden ylin rivi painuu tänä vuonna puolentoista miljardin euron huonommalle puolelle. . Kim Lindström katsoo, että yhtiön hallitus antoi osingon pienennyksellä viitteitä siitä, millä tasolla voitonjakoa voidaan pitää uudessa tilanteessa. MAAILMAN MITASSA Nokian Renkaat oli pikkutekijä jo ennen Ukrainan sotaa. Pieni yhtiö voi pärjätä suurilla markkinoilla vain valitsemalla oikeat taistelut. Vuonna 2021 Pohjoismaat toi yhtiön liikevaihdosta 40 prosenttia. Yhtiö ei siis pysty täysin kompensoimaan Pietarintehtaan jättämää aukkoa ennen kuin tuotanto Romaniassa pääsee kunnolla vauhtiin. Daytonin-tehtaan kapasiteetti nousee ensi vuonna neljään miljoonaan henkilöautonrenkaaseen, mutta volyymit menevät todennäköisesti sikäläiseen myyntiin. Raskaat Renkaat kannattaa kohtalaisesti, mutta Vianorin tulosrivit eivät häikäise. Joka tapauksessa uskon, että yhtiö pystyy huolehtimaan osingonjaosta vahvan taseensa ansiosta”, Lindström sanoo. ”Mikäli kaikki sujuu optimaalisesti, Pietarin-tehtaasta luvattu 400 miljoonaa euroa kattaa suuren osan Romanian-tehtaan rakennuskuluista. Muun Euroopan osuus oli 27 ja Pohjois-Amerikan 13 prosenttia. Nokian Renkaiden oli alun perin tarkoitus maksaa toissa vuodelta 1,32 euroa osakkeelta, mutta joutui nipistämään summaa 0,55 euroon Ukrainan sodan syttymisen jälkeen. Isoksi peluriksi Nokian Renkaita voi kutsua enää kotikentällään Pohjoismaissa, kun Venäjä poistuu kartastolta. Oradeantehtaan kapasiteetti yltää kuuteen miljoonaan renkaaseen vuodessa. Kaksi muuta segmenttiä muodostuvat kasvuhakuisesta raskaiden renkaiden liiketoiminnasta ja ydinliiketoimintaa tukevasta palveluketju Vianorista. Sinä aikana, kun tehdas odottaa Romaniassa valmistumistaan, Nokian Renkaiden pitäisi pystyä puolustamaan asemiaan KeskiEuroopan markkinoilla vajaalla teholla. Daytonin-tehtaan laajennus antaa Nokian Renkaille mahdollisuudet kasvattaa tuntuvasti liikevaihtoaan Pohjois-Amerikassa, mutta kunnianhimoisia tavoitteitaan Keski-Euroopassa yhtiö joutuu lykkäämään useamman vuoden päähän. Bridgestone ja Michelin ovat takoneet rengasliiketoiminnallaan kirkkaasti yli 20 miljardin euron, Continental ja Goodyear kirkkaasti yli kymmenen miljardin liikevaihtoa. Nokian Renkaiden raskaita renkaita valmistetaan Suomessa Nokiantehtaalla. Analyysitalo Inderes arvioi, että Nokian-tehtaan kapasiteetin lisäyksellä tästä määrästä on mahdollista korvata 2,5–3 miljoonaa rengasta ja sopimusvalmistuksella parhaimmillaan kolme miljoonaa rengasta. HENKILÖAUTONRENKA AT tuovat 70 prosenttia Nokian Renkaiden liikevaihdosta, ja niiden menestys ratkaisee myös yhtiön markkina-arvon kehityksen. Nokian Renkaiden kohdalla se tarkoittaa keskittymistä isovanteisiin, korkean hintasegmentin renkaisiin. JANNE TERVOLA. Liikevaihdosta viidenneksen tuoneet Venäjän markkinat menevät kokonaan kiinni, kun yhtiö sieltä vetäytyy
Suomalaisista instituutioista vankat omistukset on työeläkeyhtiöillä. Pietarin-tehtaan menetys ei tarkoita, että yhtiö olisi menettänyt kykynsä valmistaa laaturenkaita tehokkaasti. Ukrainan sodan aiheuttaman myllerryksen keskellä valtio on tuonut vakautta yhtiön selustaan. Toisaalta ei tunnu perustellulta, että taseperusteinen arvostus enää painuisi. Omistus Solidium pitelee ruoria. VALTION omistusyhtiö Solidium on Nokian Renkaiden ykkösomistaja kymmenen prosentin siivullaan. To m m i M e l e n d e r NOKIAN RENKAAT on arvoyhtiö. Factsetin tämän vuoden ennusteella p/e-luku liikkuu viidessätoista, kun yhtiön pitkän ajan keskiarvo asettuu kahdeksaantoista. Tulosperusteisten arvostuslukujen arvioiminen on nykyisessä ylimenovaiheessa hankalaa. Kun tuotto on matala, ei arvostuskaan voi olla korkea. Onko näin matala arvostus perusteltu. Factsetin konsensusennusteilla yhtiön p/b-luku jää 0,9 euroon eli osaketta ostava saa – ainakin teoriassa – satasia yhdeksänkymppisillä. Voi olla, että nykyinen kurssitaso näyttää silloin käsittämättömän halvalta. Sirpaleinen omistajarakenne helpottaa kauppojen hierontaa, kun myyjällä ei ole syvälle juurtuneita siteitä yhtiöön. Uutta tulevaisuutta rakentava Nokian Renkaat voisi olla houkutteleva kohde kansainväliselle teolliselle ostajalle. Jos Nokian Renkaat onnistuu rakentamaan uudet asemansa ilman Venäjää, sillä on edellytykset nostaa oman pääoman tuottoaan tulevina vuosina. Historiallisesti Nokian Renkaiden taseperusteinen arvostus on ollut aivan eri sfääreissä, sillä p/b-luku on liikkunut tukevasti kakkosen yläpuolella. Markkinat hinnoittelevat käänteet etuajassa, mutta Nokian Renkaiden lähivuosiin liittyy niin paljon epävarmuutta, että nopeaa kurssinousua ei kannata odottaa. Nyt ankkuri ei ole yhtä vahva ja luotettava, kun asemien rakentaminen tuleville vuosille vie voimavaroja. Ennen kuin kiirehtii julistamaan Nokian Renkaat humoristisen halvaksi, kannattaa vilkaista oman pääoman tuottoa. Merkittäviä kasvollisia taustahahmoja ei Nokian Renkailla ole, vaan valtion jälkeen suurimpina omistajina tulevat yli viiden prosentin osuuksillaan ulkomaisia instituutiosijoittajia edustavat Vanguard ja Sprucegrove. Vasta kun Romanian-tehdas pääsee kunnolla vauhtiin vuosina 2026–2027, paljastuu todellinen tuloksentekokyky. Ulkomaalaisten hallussa on Nokian Renkaista yli puolet, sillä vuodenvaihteessa hallintarekisteissä oli 53 prosenttia osakekannasta. Kuukauden osake 21 T A M M I K U U 2 2 3 O S A K E A N A L Y Y S I KYMMENEN SUURINTA OMISTAJAA OMISTAJA OSAKKEET, % Solidium 10,1 Vanguard 5,5 Sprucegrove Investment Management 5,2 BlackRock 4,7 Norges Bank 4,7 Amundi 4,5 Fidelity Investments Canada 3,7 Varma 2,7 Ilmarinen 2,3 Dimensional Fund Advisors 2,2 Tilanne 5.1.2023. Lähde: Holdings 21 T A M M I K U U 2 2 3 Sopiva osake pitkään salkkuun Nokian Renkaiden todellinen tuloksentekokyky paljastuu vasta uuden tehtaan päästessä vauhtiin. Tämän ja ensi vuoden ennusteet kuitenkin väheksyvät yhtiön potentiaalia. Sijoitushorisontin olisi oltava vähintään viiden vuoden pituinen. Hyvä osinkotuotto on toiminut perinteisesti Nokian Renkaiden osakkeen ankkurina. Ensi vuoden ennusteilla se jää vain kuuteen prosenttiin. Takavuosina siinä ei ollut ihmettelemistä, koska laadukas liiketoiminta kasvumahdollisuuksineen perusteli tuhdeilta näyttäneet p/e-luvut. Ulkomaisiin verrokkeihinsa nähden Nokian Renkaat on voittokertoimella yläkanttiin hinnoiteltu. Enää Nokian Renkaat ei yllä takavuosien huippukannattavuuteen. Näin voi väittää, kun katsoo taseperusteista arvostusta
Mattilalla on monta rautaa tulessa. Hän toimii Aalto-yliopiston kauppakorkeakoulun työelämäprofessorina ja valmentaa johtajia. H e n r i K o p o n e n K u v a t P e t t e r i P a a l a s m a a P ekka Mattila ei koskaan oikeastaan ryhtynyt taidesijoittajaksi, mutta sellainen hänestä on tullut. Ystävät kommentoivat, että kylläpä kodissasi on paljon taidetta seinillä. Mattila muistelee ensimmäisen teoksen sieltä olleen taidemaalari Vilmalotta Olivia Schafhauserin työ. Se on elämäntapa, joka sopii minulle.” Mattilan leipätyö tai koulutustausta ei liity taiteeseen, mutta vuosien varrella maalauksia, valokuvateoksia, grafiikkaa, keramiikkaa, lasitöitä ja veistoksia on kertynyt yli 700. ”En ajattele taidetta aktiivisesti sijoittajana, vaikka toki saan suurta tyydytystä siitä, jos vuosia sitten löytämäni taiteilija on nosteessa. ”Yli vuosikymmen sitten tulivat jo ensimmäiset toimittajien yhteydenotot. Osa töistä on lainassa muun muassa museonäyttelyissä. Itse en ajatellut olevani sellainen, mutta kyllä minä nyt sen tunnistan”, Mattila myöntää. TUNNE on ykkönen. Kokoelmia on käyty katsomassa Yhdysvalloista saakka. Taide oli matkustamisen tai muodin ohella vain sellainen asia, johon kulutin. Haluttiin haastatella tunnettuja keräilijöitä. Miten näin pääsi käymään. ”Elän aika työpainotteisesti, eli teen vähän koko valveillaoloajan jotain työtä. Vasta silloin huomasin, että kaikilla ei ole, eikä se kaikkia kiinnostakaan.” Mattilan ensimmäiset omat ostokset olivat Galleria Uusitalosta, joka oli suosittu suomalaisen nykytaiteen esittelypaikka. Se täyttää tiettyä häilyvää narsistista tarvetta kokea, että osaan tehdä oikeita valintoja”, Mattila leikittelee. Teoksia on muun muassa Helsingin Töölössä sijaitsevan Aalto EE:n (Executive Education) seinillä, Mattilan kodissa sekä Kaivopuistossa sijaitsevalla toimistolla. 22 T A M M I K U U 2 2 3 Kuukauden henkilö Vaikuttavan taidekokoelman kerännyt Aalto-yliopiston professori Pekka Mattila on osta ja pidä -sijoittaja. KERÄILYN lisäksi taide on myös sijoittamista, mutta Mattilan suhde sijoitusaspektiin on kaksinainen. Omat lähtökohtani toki olivat onnekkaat. Hän on mukana monen yhtiön – ja vuodesta 2017 Kansallisgallerian – hallituksessa. ”Kun aloin aikuistua ja saada omaa rahaa, taidetta alkoi kertyä. Taidesijoittamisessa saa ja pitää olla mukana myös tunnetta
Aalto-yliopiston kauppakorkeakoulussa. Osa esillä Aalto EE:n tiloissa Töölössä ja yksittäin monissa julkisissa tiloissa. Aihepiirixxx 23 T A M M I K U U 2 2 3 Toimistolla. Valmentaa ja neuvoo yrityksiä, julki sia organisaatioita ja järjestöjä. Väitteli tohtoriksi vuonna 2006 aiheenaan muutosjohtaminen. Pekka Mattila Syntynyt: 1978 Koulutus: Valtiotieteiden maisteri Helsingin yliopistosta. Liikkeenjohdon EMBA London Business Schoolista ja New Yorkin Columbia Business Schoolista. Ura: Käytäntöön suuntautunut professori (Professor of Practice) gallerian hallituksessa vuodesta 2017. Aalto University Executive Education -konsernin toimitusjohtajana 2011–2021. Aiemmin finanssialalla ja markkinoinnin ja liikkeenjohdon konsultoinnin tehtävissä. Useita hallitustehtäviä yrityksissä (A-lehdet, Finnish Design Shop, Helsinki Partners, LIG ja Joutsen), Kansallis. Julkaissut useita kirjoja johtajuudesta, muutoksen johtamisesta ja markkinoinnista. Kokoelma: Yli 700 työtä maalauksia, valokuva-teoksia, grafiikkaa, keramiikkaa, lasitöitä ja veistoksia. Pekka Mattilan Kaivopuistossa sijaitsevan toimiston seiniä koristaa taide. Taustalla on Marianna Uutisen akryylimaalaus Bang vuodelta 2009
Mattilan mukaan siihen tarvitsee ainakin kiinnostusta ja makua. Olen onnistunut ostamaan useiden taiteilijoiden teoksia juuri ennen kuin he ovat lyöneet läpi.” USEIN SANOTAAN, että osakkeeseen ei saa rakastua. Rahan voi siis menettääkin, mutta jotkut niistä aina voittavat. Taloudellinen turva ei suinkaan ole taiteen varassa, vaan häneltä löytyy sitäkin enemmän perinteisiä, tylsiä sijoituksia, kuten rahastoja ja osakkeita. Mikä taidekokoelman funktio sitten lopulta on. Yksityisillä kokoelmilla pitäisi lähtökohtaisesti olla myös esteettinen tehtävä.” KUINKA oma kokoelma sitten laitetaan alulle, ja voiko sen tehdä kuka tahansa. Mattilan taidesalkun arvo on hänen mukaansa seitsemännumeroinen summa. Tiedän arvostettujakin taiteilijoita, joiden teoksia en itselleni hankkisi. Pörssiyhtiöitä salkussa on kymmeniä Suomesta ja lukuisia muualta Euroopasta. Siitä on apua, että ymmärtää, millainen oma käsiala on.” Kovin nuorelle taiteen ystävälle aloittaminen voi olla Mattilan mukaan hieman haastavaa, vaikka makua löytyisikin. Parhaat valinnat omassa kokoelmassani, myös rahallisesti, ovat sellaisia, jotka minun on ollut aivan pakko saada. Minua rajoittavat usein tilapäiset sisäpiirisäännöt, ja olen näissä aina hyvin huolellinen. Moni on ehkä kokenut ne uhkaavana tilana, jos ei tiedä tarpeeksi. ”Voi olla, ettei näistä tuoreemmista taitelijoista ihan heti kuulla, mutta se ei poista teosten ansiota ja arvoa. Taideteos ikään kuin kuolee, jos kukaan ei näe sitä. ”En sano etten koskaan myisi, mutta olen aika onnekkaassa asemassa siinä, ettei teoksia tarvitse myydä tietyn asian takia, ja niille on aina koti. Pekka Mattilan mukaan galleristille kannattaa kertoa rohkeasti, millaisia töitä omiin tiloihinsa tarvitsee.. Ne eivät enää tunnu yhtä paljon temppeliltä kuin myymälältä.” ”Tänäkin vuonna olen uutta toimistoani sisustaessa sanonut galleristille ja taiteilijalle itselleenkin, Kayttöesine. ”Maulla en tarkoita, että olisi yksi oikea hyvä maku, vaan oma maku riittää. Taidesijoittamisessa Mattilan strategia muistuttaa ainakin yhdessä asiassa muutakin sijoitusstrategiaa. Nyt galleriatkin ovat uudistuneet, eikä niissä pelätä kaupallisuutta. Ne ovat niitä vakiintuneita nimekkäitä taitelijoita, esimerkiksi Hannu Väisänen, Jenni Hiltunen, Paul Osipow, Marika Mäkelä, Marianna Uutinen tai Raili Tang.” Jos vanha arvotaide vastaa arvo-osakkeita, riskiosakkeita voi verrata nuoriin taitelijoihin, joilla on lyhyt näyttelyhistoria. En siis käy kauppaa aktiivisesti”, Mattila kuvailee. Vaikka ostovaiheessa hinta onkin tehnyt vähän kipeää, vuosien päästä kaupoista on usein voinut olla tyytyväinen.” Mattila tunnustaa, ettei koskaan ole myynyt taideteoksiaan. Myös osakkeissa hänen strategiansa on osta ja pidä. Sama koskee gallerioita. ”Minulla on sellainen varman päälle -osasto. Lisäksi Mattilalla on startupja scale up -vaiheen sijoituksia noin kymmenessä yhtiössä. Objektiivista mittaria taiteen arvolle on vaikea löytää. ”Olen krokotiili: ostan ja pidän enkä hätkähdä äkkiä, mutta haukkaan lisää sopivin ajoin. ”Kun menin joskus nuorena galleriaan Helsingissä, minut melkein talutettiin takahuoneeseen, jossa oli grafiikkaa. Ehkä jossain kohtaa kokoelmaa haluaa napakoittaa.” ”Lähtökohtaisesti pidän epäonnistumisena sitä, jos taide menee varastoon. Rahallisen arvon lisäksi teoksilla on kuitenkin kerääjälle aina lisäarvoa. Minulle kerrottiin että grafiikka on edullista ja sillä on helppo aloittaa.” ”Suomalaisen ei ole muutenkaan helppo mennä paikkoihin, joissa hän ei tiedä miten siellä kuuluu olla. ”En usko että ihminen pystyy ostamaan hyvää taidetta, jos siihen ei ole mitään tunnesidettä. 24 T A M M I K U U 2 2 3 Kuukauden henkilö Toisaalta häntä eivät harmita nekään hankinnat, joiden arvo ei ole pitkään aikaan kehittynyt mihinkään. Taideteoksia keräilevän on vaikea toimia täysin tunteettomasti
Minulla on esimerkiksi paljon graffitija lasitaiteilija EGSin töitä, jotka ovat hyvin yhteiskunnallisia. Taide ei ole likvidi omaisuusluokka. Nykytaiteen arvo määrittyy uudelleen jälkimarkkinoilla. Ostajana jokainen on vapaa tukemaan tiettyä tyyliä. Mitä laatu tässä yhteydessä tarkoittaa. Usein ne koskevat globalisaatiota, ihmisoikeuksia, ylipäätään tietynlaisia globaaleja ongelmia. Omat mieltymykseni näkyvät vääjäämättä, mutta haluan löytää arvoa myös sellaisesta, mitä en ehkä omiin kokoelmiini hankkisi.” . Joskus taiteilijalla voi olla tuore näyttely käynnissä, ja samaan aikaan huutokaupassa teoksia myynnissä. Mattilan mukaan nuorten koulutettujen taiteilijoiden töitä saa jo muutamalla tuhannella eurolla. Kokonaisuuden aukkoja täydentämään löytyy teoksia toisinaan myös huutokaupasta. Lauantait ja sunnuntait ovat hyviä, vilkkaita näyttelypäiviä, jolloin aloittelijakin uskaltaa liikkua niissä hiljakseen mahdollisimman anonyymisti. Ovatko teokset osa jotain isompaa virtaa, ja kuvia siitä ajasta ja maailmasta, jossa elämme. Vanhalla taiteel la on vakiintuneempi arvo, mutta ei ensimarkkinaa. . Varsinkaan nuorten taiteilijoiden työt eivät ole täällä lainkaan ylihinnoiteltuja.” Taidesijoittajan kannattaa muistaa, ettei kyseessä ole kovin likvidi omaisuusluokka. 25 T A M M I K U U 2 2 3 Kuukauden henkilö ”Suurimmalle osalle meistä taide on myös käyttöesine, se on osa kodin tai työpaikan ympäristöä.” millaisia töitä tarvitsen mihinkin huoneeseen. Vanhalla taiteella on vain jälkimarkkina, eli joku toinen on aina omistanut teoksen ensin, mutta nykytaiteella on myös ensimarkkina. Nykytaiteen markkina on kaikkein vaihtelevin. Haitari on iso, mutta on myytti, että hyvä taide olisi kauhean kallista. Meillä on laadukas korkeatasoinen taidekoulutus, joka on koko ajan kansainvälisesti verkottuneempi. Hän käsitteli aikanaan paljon esimerkiksi pakolaiskriisiä.” MAT TILA ryhtyy tammikuusta alkaen kirjoittamaan Arvopaperin Taidesijoitus-palstaa (s. Kun huomaat, mistä pidät, voit rakentaa suhdetta sopiviin gallerioihin. ”Ajattelin, että uusien nimien lisäksi nostan myös taitelijoita, jotka uudistuvat tai käyvät läpi kiinnostavaa vaihetta. Käy gallerioissa ja näyttelyissä. Taidehistoriaa ei tarvitse lukea ensin, Mattila huomauttaa. Parhaat työt eivät usein edes tule jälkimarkkinalle. Laadukkaita gallerioita on melko rajallinen määrä: ne voi Mattilan mukaan kiertää yhden aamupäivän aikana. ”Kun mennään kohti Helsingin Punavuoren gallerioita, hintaan voi lisätä nollan perään tai ykkösen eteen. Pekka Mattilan ensimmäinen Taidesijoitus-palsta löytyy sivulta 67. Taidemarkkinakin seurailee suhdanteita, ja aina ei ole hyvä aika realisoida omaisuutta. Mattilan kokoelma on pääosin suomalaista nykytaidetta. . Kun hän ostaa taiteilijalta teoksen, hän tekee itsensä kanssa eräänlaisen sitoumuksen seurata taiteilijan uraa ja kehitystä siitä eteenpäin. Koko ajan on vähemmän markkinaa sille, että tehdään maisemia Pielavedeltä.” Mattila itse ostaa paljon taidetta estetiikka edellä. Suomalainen nykytaide on silti Mattilan mukaan oikein hyvää kansainvälistä tasoa. Galleristille kannattaa viestiä rohkeasti toiveistaan. Seuraavaksi tulee tietynlainen relevanssi. Ei siis kannata luottaa siihen, että teoksen saa myytyä hyvään hintaan juuri silloin kun haluaa. Suomessa taidemarkkina on suhteellisen pieni, sillä varakasta ostajakuntaa on vähän. Siinä ei ole mitään arasteltavaa, jos kertoo millaisesta käsialasta pitää. Joidenkin taiteilijoiden historiaa hän on rakentanut myös taaksepäin, eli ostanut vanhempia teoksia ja koonnut niistä pieniä retrospektiivejä. ENTÄPÄ HINTA. Taiteilijat usein keksivät itsensä uudelleen.” ”Pidän huolta tietynlaisesta diversiteetistä, mutta myös siitä, etten tee tätä palstaa itselleni. Sitä ei aina saa myytyä parhaaseen hintaan juuri silloin kun haluaa.. Kuoppaa ei pidä säikähtää. Hyvä vinkki aloittelijalle on siis alkaa käydä gallerioissa ja näyttelyissä. ”Ensin on tekninen laatu. Se tarkoittaa mahdollisuuksia oppia, mutta myös keskustella globaalin kontekstin kanssa. Suurimmalle osalle meistä taide on myös käyttöesine, se on osa kodin tai työpaikan ympäristöä.” Mattila ostaa taideteoksia sekä suoraan taiteilijoilta itseltään että gallerioista. Huutokaupoista saa hyvän mielikuvan siitä, missä arvossa kunkin taiteilijan teokset juuri nyt ovat. Teoksia saa gallerioista, taiteilijoilta ja huutokaupoista. Sitten on se toinen puoli, esteettinen laatu. Muista nämä, kun sijoitat taiteeseen . 67) Siinä hän poimii sijoituskohteeksi ja kokoelmiin sopivaa taidetta. Taidemarkkinallakin on syklinsä: esimerkiksi vanhan taiteen markkina voi välillä olla vaisumpi. Millä perusteella teet valintasi. ”On myös teoksia, jotka olen ostanut osittain poliittisen agendan takia.
26 Aihepiirixxx T A M M I K U U 2 2 3 TEEMAA VUOTEEN 5 5
Aihepiirixxx 27 T A M M I K U U 2 2 3 TEEMAA VUOTEEN 20 23 20 23 J u u s o P a r v i a i n e n K u v i t u s H a n s E i s k o n e n
Nostamme esiin viisi teemaa, joista keskustellaan markkinoilla tänä vuonna. T ulevaisuutta on vaikea ennustaa. Viime vuonna turskaa tuoneille velkakirjoille povataan comebackia. Ukrainan sodan sekä Kiinan politiikan ja talouden kehityksen vaikutuksia on haastava arvioida, mutta asiantuntijat pitävät näiden maiden seuraamista tärkeänä. 28 Kuukauden ilmiö T A M M I K U U 2 2 3 Rahoitusmarkkinoiden tämän vuoden ykkösteema on taantuma. Rahapolitiikka jatkaa tuttuna teemana, mutta koronnostojen tahti hiipunee. Alkuvuoteen kannattaa lähteä varovaisuudella ja maltilla. Koronakriisi ja Venäjän suurhyökkäys Ukrainaan tulivat markkinoilla yllätyksenä. Tämän vuoden selkeä rahoitusmarkkinateema on taantuma, jonka vaikutuksia yritykset joutuvat arvioimaan antaessaan ohjeistuksia tälle vuodelle. Kehittyvien maiden velkakriisi on yksi potentiaalinen uhka. TALOUSK ASVUN POVATAAN KUTISTUVAN HUOMAT TAVASTI ENSI VUONNA Bruttokansantuotteen (reaali) kasvuennusteiden mediaani -1 1 2 3 4 5 Kiina Euroalue Yhdysvallat 2024E 2023E 2023 Q3E 2023 Q2E 2023 Q1E 2022E 2022E 2023E 2024E Yhdysvallat 8,1 3,8 2,4 Euroalue 8,4 6 2,3 Kiina 2,1 2,2 2,2 2022E 2023E 2024E Yhdysvallat 6,2 3,9 2,4 Euroalue 3,9 4,1 2,5 Kiina I N F L A AT I O N E N N U ST E TA A N H E L P OT TAVA N N O P E A M M I N Y H DYSVA L LO I S SA KU I N E U RO O PAS SA Kuluttajahintaindeksi % (mediaaniennuste) Pohjahintaindeksi % (mediaaniennuste) FED, ohjauskorko (yläraja) % EKP, perusrahoitusoperaatioiden korko, % 1 2 3 4 5 2024E 2023E 2024 Q2E 2023 Q1E 2022E. Rahapolitiikan kiristyminen sen sijaan oli nähtävissä jo vuonna 2021
Miksi firmat sanoisivat epävarmassa ympäristössä etukäteen, että heikolta näyttää. Kahden prosentin tavoite on kuitenkin kaukana. Saari arvioi, että Yhdysvalloissa talous laskee kahden ensimmäisen kvartaalin aikana, mutta koko vuoden osalta se voi hienoisesti kasvaa, kun euroalueella kasvu jäänee miinukselle koko vuoden osalta. ”Tulosennusteisiin kannattaa suhtautua skeptisesti. Niihin saadaan varmuutta neljännen kvartaalin katsauksista, kun yhtiöt antavat ohjeistuksiaan tälle vuodelle.” Suominen on samoilla linjoilla. Marraskuussa kuluttajahinnat nousivat Yhdysvalloissa 7,1 prosenttia ja euroalueella 10,0 prosenttia.. Kuukauden ilmiö 29 T A M M I K U U 2 2 3 ” TÄMÄN vuoden suurin teema on taantuma. Kukaan ei usko 11 TAANTUMA. Kuluttajien ostovoiman sulaminen tulee iskemään etenkin kuluttajaliitännäisten yhtiöiden tuloksiin”, Saari sanoo. Tietopalvelu Factsetin finanssitaloilta keräämien ennusteiden mediaanit povaavat samankaltaista kehitystä ensi vuodelle: Yhdysvalloille ennustetaan 0,3 prosentin talouskasvua, kun euroalueen bkt:n arvioidaan laskevan 0,1 prosenttia. INFLAATIO. Myös OP:n pääanalyytikko Antti Saari nostaa taantuman suurimpien teemojen joukkoon, mutta hänen mukaansa taantuma on selvä asia. Ongelmien pitää alkaa konkretisoitua ensin, joten odottavat tunnelmat jatkuvat.” Suomisen vinkki epävarmalta näyttävälle vuodelle on tylsyys: yleishyödyllisiä palveluita ja terveyspalveluita sekä päivittäistavaroita tarjoavin yhtiöiden tuotteita tarvitaan, iski taantuma miten lujaa tahansa. Esimerkiksi käytettyjä autoja kauppaavan Kamuxin sekä saunatuotteita valmistavan Harvian p/e-luvut liikkuivat joulukuun alussa 13 hujakoilla vuoden 2023 tulosennusteella laskettuna. Tuleeko se ja millaisena?”, S-Pankin päästrategi Lippo Suominen sanoo. Mandatum Asset Managementin toimitusjohtaja Lauri Vaittinen suhtautuu myös ensi vuoteen varovasti: jos talouden ongelmat kärjistyvät, instituutiosijoittajat saattavat joutua tekemään pakkomyyntejä, eivätkä inflaatiota vastaan kamppailevat keskuspankit riennä välttämättä apuun. Saaren mielestä useat yhtiöt näyttävät nyt halvoilta. Atlantin toisella puolella palkat joustavat Eurooppaa enemmän, sisämarkkinat ovat suuremmassa roolissa, eikä energiakriisi ravistele kuluttajien lompakkoa yhtä lujaa kuin Euroopassa. Silloin kun sijoittajien on pakko myydä, on usein paras aika ostaa. ”Markkinoilla ei ole vielä nähty verta kaduilla. ”Sijoittamista ei kannata lopettaa, mutta varuillaan on syytä olla. analyytikoiden ennusteisiin, mutta niitä ei uskalleta muuttaa ennen kuin yhtiöt itse kertovat, miltä tulevaisuus niistä näyttää. ”Alkuvuoden ohjeistuksissa konkretia voi kuitenkin jäädä aika kevyeksi. Maltti on valttia, toivottavasti kaikkia rahoja ei ole jo polteltu taskun pohjilta.” I N F L A AT I O N E N N U ST E TA A N H E L P OT TAVA N N O P E A M M I N Y H DYSVA L LO I S SA KU I N E U RO O PAS SA 2 2 KESKUSPANKIT yrittivät saada inflaation kuriin viime vuonna rajuilla koronnostoilla: Fed nosti korkoja seitsemän kertaa, EKP neljästi
Hyviksi perussijoituksiksi hän mainitsee korkean luottoluokituksen saavien yhtiöiden lainoihin sijoittavan EUR Corporate Bond -etf:n ja hieman suurempaa luottoriskiä ottavan EUR High Yield Corporate Bond -etf:n. ”Jokaisen sijoittajan kannattaa ainakin harkita korkopapereita esimerkiksi etf:ien kautta. Korkojen nousun takia valtiot ovat tarjonneet uusista lainoista korkeampia korkoja houkutellakseen sijoittajia. Factsetin mediaaniennusteet kuitenkin ar vioivat koronnostotahdin hiipuvan. Tuottonäkymät suhteessa riskiin ovat todella mielekkäitä”, Saari allekirjoittaa. Morgan, Morgan Stanley ja State Street nostavat korkosijoitukset tämän vuoden hallitsevaksi sijoitusteemaksi. EKP:n ohjauskoron arvioidaan nousevan alkuvuonna 0,50 prosenttia, mutta laskevan loppuvuoden aikana 0,25 prosenttia. Yhdysvalloissa inflaation taittumisesta on ollut jo merkkejä ja teollisuuden ostopäällikköindeksit ovat ennakoineet heikkoa talouskehitystä. Monet valtiot velkaantuivat voimakkaasti koronakriisin takia ja esimerkiksi Maailmanpankki ja IMF ovat varoitelleet kehittyvien maiden potentiaalisesta velkakriisistä. Korkoriskiä ei pidä ottaa liikkaa, jotta tuotot eivät mene korkojen noustessa.” ”KEHIT T YVIEN maiden velka-asteisiin ei ole lyhyellä aikavälillä nähtävissä helpotusta. 30 Kuukauden ilmiö T A M M I K U U 2 2 3 VELKAKRIISIN UHKA. Ilman laskuakin velkakirjat tarjoavat tuottoa pitämällä lainoista kiinni. Sambia ja Libanon jättivät velkoja maksamatta jo vuonna 2020 ja viime vuonna joukkoon liittyi Sri Lanka. Saari arvioi koronnostojen huippujen ajoittuvan maalis–toukokuulle. Tietopalvelu Bloombergin mukaan useilla mailla, kuten Argentiinalla, Ecuadorilla ja Etiopialla, on yli kymmenen prosentin riski jättää velkansa maksamatta tämän vuoden aikana. Jos keskuspankit alkaisivat laskea korkotasoa, tämä nostaisi nykyisten lainojen hintoja jälkimarkkinoilla. Sen jälkeen markkinat voivat alkaa ennakoimaan parempia aikoja”, Larsson sanoo. Velkakriisi on hyvin potentiaalinen suuri teema ensi vuodelle”, Suomen Pankin kehittyviä maita ja Kiinan taloutta seuraavan vanhempi ekonomisti Eeva Kerola sanoo. ”Makroindikaattoreiden tulisi laskea vielä alemmas. ”Teesimme on, että yrityslainat ovat houkuttelevia, koska niihin sisältyy korkoja yritysriskielementti. Työttömyysaste oli kuitenkin marraskuussa 3,6 prosentissa ja palvelualojen ostopäällikköindeksit ovat pysytelleet positiivisen puolella. Rahoitusolojen kiristyminen eri puolilla maailmaa, kotimaisen kysynnän supistuminen ja vientinäkymien heikkeneminen näkyvät talouskasvun hidastumisena, minkä myötä useilla mailla on heikommat mahdollisuudet selviytyä velkakustannuksista, Kerola luettelee. Kokonaistilanteen ja riskien arvioiminen on 3 3. Yhdysvalloissa Fedin ohjauskoron ennustetaan nousevan 4,25– 4,50 prosentin vaihteluvälistä 0,50 prosenttiyksiköllä, mutta laskevan lähtötasolle vuoden loppuun mennessä. Samoilla linjoilla on Fonditan toimitusjohtaja ja salkunhoitaja Markus Larsson, joka pitää keskuspankkeja ja inflaatiota ensi vuoden merkittävimpänä teemana. Viime vuoden korkojen noususta on iloa joukkovelkakirjamarkkinoille, joilta saa pitkästä aikaa tuottoa. Siten valtionlainojen julistaminen hyviksi sijoituskohteiksi on hänen mielestään liian aikaista. Esimerkiksi Saksan kymmenvuotisen valtionlainan markkinakorko oli noin vuosi sitten -0,13 prosentissa, kun vuoden alussa se oli 2,4 prosentin tienoilla. Dollarin vahvistuminen on lisännyt velanhoitokustannuksia, koska lainojen korkoja maksetaan usein dollareissa. Muun muassa J.P. Mandatumin Vaittinen näkee velkakirjat myös houkuttelevina kohteina, mutta hänen mukaansa inflaatio voi pysytellä korkealla, ja korot voivat vielä nousta
Kuukauden ilmiö 31 T A M M I K U U 2 2 3 4 4 UKRAINAN SOTA JA ENERGIAKIIRISI. Suomalaista sijoittajaa velkakriisi koskettaisi, jos hänen salkkunsa yhtiöllä olisi liiketoimintaa kriisiin ajautuvassa maassa tai hänen sijoittamansa rahasto olisi mukana velkakriisiin ajautuvan maan rahoitusmarkkinoilla. ”Yhdysvalloissa ongelmat ovat suoraviivaisempia: kyse on työmarkkinoiden ylikuumenemisesta. OP:n Saari pitää kehittyvien maiden velkakriisiä hyvin potentiaalisena ensi vuoden teemana, mutta Suominen suhtautuisi siihen varovaisemmin. Lippo Suominen olisi kehittyviä maita ennemmin huolissaan euroalueesta, jossa esimerkiksi Italian velkaantuminen on herättänyt huolta ekonomistien keskuudessa. Esimerkiksi Cargotecin Hiabin kuormanostureiden, ajoneuvotrukkien ja nostimien kysyntä lisääntyisi pankin mukaan rakentamisaktiviteetin kasvun myötä. Kerolan mukaan yksittäisen maan ajautuminen ongelmiin voisi myös aiheuttaa dominoefektin, jos kehittyvien talouksien velkakirjoja alettaisiin pitää yleisellä tasolla liian riskisinä. Euroopassa muun muassa sota ja energiakriisi tekevät tilanteesta monimutkaisemman.” ”Sota voi yllättää kahdella tapaa: laajentumisella tai rauhoittumisella. Sen takia Yhdysvaltojen markkinat näyttävät tällä hetkellä houkuttelevimmilta, työeläkevakuutusyhtiö Varman toimitusjohtaja Risto Murto sanoo. Arviointia vaikeuttaa Kiina, joka on merkittävä lainanantaja kehittyville talouksille. Hän huomauttaa, että kehittyvät maat ovat saaneet hankittua velkaa myös paikallisessa valuutassa. Euroopassa sota ja energiakriisi tekevät tilanteesta monimutkaisemman.” Antti Saari, OP:n päästrategi. Hiabin liikevaihdosta 56 prosenttia muodostuu EMEA:n alueelta rakentamisen ja logistii”Yhdysvalloissa ongelmat ovat suoraviivaisempia: kyse on työmarkkinoiden ylikuumenemisesta. TUHANSIEN ihmisten hengen vienyt Venäjän hyökkäyssota Ukrainaan vaikuttaa Euroopan talouteen enemmän kuin Yhdysvaltoihin. Kykymme laskea näille järkeviä todennäköisyyksiä on kuitenkin todella pieni.” Jos sota loppuisi esimerkiksi vallanvaihtoon Venäjällä, vaikutukset markkinoihin voisivat olla mittavat Ukrainan jälleenrakentamisen ja mahdollisten energiapakotteiden purkamisen kautta. OP:n joulukuisessa selvityksessä pohdittiin, mitkä suomalaisyhtiöt hyötyisivät sodan loppumisesta. Sen kanssa tehdyt sopimukset eivät ole avoimia, joten ulkopuoliset eivät tiedä millaisiin ehtoihin lainoja ottaneet maat ovat sitoutuneet. kuitenkin haastavaa, koska etenkin köyhimpien maiden velkojen määrät ovat epäselviä, Kerola kertoo. Tämä voisi heijastua myös muihin talouksiin epävarmuuden lisääntymisenä
Japani: Neutraali. 32 Kuukauden ilmiö T A M M I K U U 2 2 3 kan ollessa merkittävimmät asiakassektorit. Taloudellinen aktiviteetti on lisääntymässä, mutta talouskasvun arvioidaan hidastuvan. Kiina: Neutraali. Yhdysvallat: Vähennä. Jos talous lähtisi vetämään, se tukisi Euroopan kasvua, kuten finanssikriisin aikaan. Fedin on tarkoitus nostaa korkoja talouskasvun hidastamiseksi. Esimerkiksi öljymarkkinat ovat hieman rauhoittuneet viime vuoden huipusta, mutta globaalisti energiankysyntä voi kasvaa tänä vuonna uudestaan, etenkin jos Kiinan talouskasvu piristyy. Viime vuoden lopulla Kiina hylkäsi ”nollakoronalinjansa.” Kiinan kehitystä Suomen Pankissa seuraavan Kerolan mukaan koronapolitiikan höllennykset ovat hyviä uutisia, mutta lähitulevaisuudessa häiriötä on hänen mukaansa varmasti luvassa. En usko Kiinan hyökkäävän Taiwaniin tänä vuonna, mutta levottomuutta aiheen ympärillä voi herätä”, Danske Bankin tutkimusosaston johtaja Heidi Schaumann sanoo. Rahapolitiikka on edelleen löysää BlackRockin suosituksia markkinoille vuonna 2023 ja osingot kasvavat. Laadukkaiden ja vahvataseisten yhtiöiden lainapaperit voivat menestyä taantumassa osakkeita paremmin.. Maa on kärsinyt muita maita pidempään viruksesta ja pyrkinyt torjumaan sen leviämistä matkailun rajoituksilla ja koronariskialueiden sulkutoimenpiteillä. Siihen liittyy esimerkiksi Ukrainan sota, energiayhtiöiden windfall-verot sekä hintakatot”, Murto sanoo. Eurooppa: Vähennä. S&P 500:n sektoreista vain energia päätyi viime vuonna reiluun nousuun. . ”On mielenkiintoista seurata, kuinka moni länsimainen yhtiö lähtee ensi vuonna Kiinasta. Yksi indikaattori on maailman suurimpia konttirahteja operoiva Mærsk, joka on kertonut siirtäneensä pidempiä kuljetussopimuksia Kiinasta muualle Aasiaan.” Saari nimeää yhdeksi vuoden tärkeimmäksi teemaksi Kiinan talousja koronatilanteen. . Esimerkiksi sairastumiset lisääntyvät, mikä iskee yhtiöiden tuotantoon. Tästä on ollut paljon puhetta, mutta tilastoja ei ole. ”On vaikea arvioida, mitä tulee tapahtumaan. Globaalin talouskasvun hidastuminen on riski. Osakkeisiin liittyy poliittisia riskejä. VARAINHOITAJA BlackRockin ensi vuoden geopoliittisten riskien kartoituksen mukaan Yhdysvallat ja Kiina pyrkivät suurella todennäköisyydellä olemaan entistä vähemmän riippuvaisia toisistaan. Britannia: Vähennä. Korkomarkkinat: Vahvimman lisää-suosituksen saavat Investment grade -tason lainat. ”Sijoittajan näkökulmasta sektori on kuitenkin arvaamaton ja vaikeasti analysoitava. Miten pitkään virus jyllää. . Avaintekijä Kiinan talouskehityksessä on koronaviruksen torjuminen. YIT:lle rauha voisi tarkoittaa ongelmia materiaalikustannusten ja työvoiman saatavuuden heikkenemisen takia. . Varovaisella optimismilla voisi sanoa, että vuoden toisella puoliskolla nähdään elpymistä.” Jos maa selviäisi kivuttomasti korona-aallosta, sen rahaja finanssipolitiikalla olisi paremmat mahdollisuudet tukea kasvua kuin muualla: marraskuussa kuluttajahinnat nousivat vain 2,0 prosenttia. Arvostustasot ovat korkealla. . Miten terveydenhuolto kestää. Energiashokki ja rahapolitiikan kiristyminen nostavat stagflaatioriskiä. ”Kiinan ja Yhdysvaltojen kitka on yksi teema, joka voi nousta pintaan. KIINA. Otetaanko rajoituksia uudestaan käyttöön. Kiinan aseelliset toimet Taiwanin tai Etelä-Kiinan meren alueella ovat mahdollisia, mutta BlackRock luokittelee tämän keskitason riskiksi. Kiinaan sijoittaminen voisi myös tuolloin näyttää houkuttelevalta. Yhtiöiden Kiina-kytkökset ovat varmasti suurimpia riskejä sijoittajille, eikä sitä ole mielestäni hinnoiteltu täysin sisään. Sodan loppuminen voisi iskeä myös energiateollisuuteen, joka menestyi viime vuonna hyvin venäläiselle öljylle asetettujen pakotteiden kautta. Tulosennusteiden lasku on alkamassa, mutta niissä ei heijastu vielä tuleva taantuma. . 5 5 Pessimistinen näkemys osakkeisiin
Aloitimme eri Pohjoismaihin sijoittavilla rahastoilla ja tänä päivänä ODIN on yksi Norjan johtavista osakerahastoja hallinnoivista rahastoyhtiöistä. Meillä on tällä hetkellä toimipisteitä Suomessa, Ruotsissa ja Norjassa. Lue lisää osoitteesta ODIN.fi ODIN Rahastot ODIN.fi ODIN Rahastot – luo arvoa tulevaisuuteen. Luvut ovat EUR. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä hallinnointikuluista. Lämpimästi tervetuloa sijoittamaan kanssamme. Vuotuinen hallinnointipalkkio on huomioitu tuottoluvuissa. Kaikkia rahastojamme hallinnoidaan ODIN-mallin mukaisesti, jossa kestävät laatuyritykset, keskitetyt salkut ja pitkän aikavälin arvonluonti ovat painopisteenä. ODIN on aktiivinen, vastuullinen ja pitkäaikainen rahastonhoitaja, joka perustettiin jo vuonna 1990 – tänä vuonna täytämme 33 vuotta. Kurssilaskut voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Tarjoamme sekä korkorahastoja että laajat eurooppalaiset, amerikkalaiset ja maailmanlaajuiset osakerahastot. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Yli 12 kk:n tuotot ovat keskimääräisiä vuosituottoja
Vuodenvaihteessakin vain neljä osaketta ylsi ohuesti plussalle. Salkun arvo laski julmat 33,6 prosenttia, kun vertailuindeksi OMX Helsinki Cap GI pakitti samaan aikaan 12,6 prosenttia. Vuonna 2022 mallisalkkua kurittivat eniten Qt Groupin romahdus ja moneen kertaan kevennetyn Revenion heikkeminen. Ennätystasoille ampaissut Sampo oli salkun harvoja valopilkkuja L a u r i S i h v o n e n SA L KU N K E H I T YS 1 K K –4,9 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi –0,6 % S E LV IY T YJÄ +1,8 % Withsecure RO M A H TA JA –11,5 % Tecnotree ARVOPAPERIN MALLISALKUN KEHITYS 5.12.2022–5.1.2023, euroa T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U TUOTTO ALUSTA ASTI, ARVO 5.1.2023, % EUROA Revenio 656,9 56 036 Qt Group 117,7 43 571 Sampo 23,9 37 425 Neste 52,6 30 450 TietoEvry 26,8 25 354 Wärtsilä 24,4 24 876 Nokia -13,1 22 438 Lifeline Spac I -1,9 19 620 Tecnotree -13,5 17 100 F-Secure 13,6 10 920 Verkkokauppa.com -48,5 10 302 WithSecure -46,5 5 561 Käteinen 0,0 23 617 Yhteensä 227,3 327 269 OMXH Cap -tuottoindeksi 131,2 Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Neste 27.2.2019, Qt Group 27.2.2020, Wärtsilä 25.3.2020, Verkkokauppa.com 24.7.2020, TietoEvry 30.10.2020, Sampo 24.3.2021, Tecnotree 23.4.2021, Nokia 28.10.2021, WithSecure 4.5.2022, Lifeline Spac I 2.6.2022, F-Secure irronnut WithSecuresta 1.7.2022 KOTIMAINEN: STOCKMANN 36 / ULKOMAINEN: WM TECHNOLOGY 38 / RAHASTOILMIÖ 40 / PELIN PAIKKA 42 / KOLUMNI: SANNA HUGHES 44. Salkku 35 T A M M I K U U 2 2 3 100 000 200 000 300 000 400 000 500 000 Takana todella vaikea vuosi KASVUOSAKKEILLA ladattu Arvopaperin mallisalkku sai ansaitsemansa löylytyksen vuonna 2022
Yhtiö on perustettu Sveitsiin reilu vuosi sitten osaksi saksalaista Peek & Cloppenburg -yhtiötä. Perinteikäs kauppayhtiö ei ole enää välittömässä vaarassa kaatua, ja sillä on kannattavaa liiketoimintaa. Joulukuussa peliin ilmoittautui myös JC Switzerland Holding. JOEL MAISALMI. Yhtiö päätyi yrityssaneeraukseen, ja se on nyt toteuttanut suurimman osan helmikuussa 2021 vahvistetun saneerausohjelman vaatimuksista. Kiistanalaisten vastuiden määriä selvitellään vielä oikeusprosesseissa, ja käsittely voi viedä vuosia. Stockmannissa voi olla piilevää arvoa. NÄKYMÄ aukaisee aktiivisille sijoittajille pelitilanteen. Se on viime vuodesta lähtien vaikuttanut myös Stockmannin hallintoon hallituksen nimitysvaliokunnan kautta. Liikevaihdosta kaksi kolmannesta kertyy kuitenkin muotitalo Lindexistä. North Wall voi haluta myös oman edustajansa hallitukseen, joten alkuvuodesta julkistettavaan nimitystoimikunnan esitykseen liittyy hiukan jännitettävää. Saneerausohjelma vaikeuttaa myös mahdollisia yritysjärjestelyitä, mutta ei välttämättä estä niitä. Denali on liputtanut yli kymmenen Stockmann on sijoittajalle erikoistilanne Stockmannin vapautuminen saneerausohjelmasta on näköpiirissä. A h t i Te r h e m a a Maamerkki. Tavaratalojen ongelmat on kuitenkin vielä ratkaistava. Sijoittaja pohtii, miten yhtiö ratkaisee tavaratalojen ongelmat. Tällä yhtiöllä on Saksassa 66 tavarataloa ja kymmeniä kauppoja muualla Keski-Euroopassa. Stockmann tunnetaan tavarataloistaan. Se pyrkii muotialan verkkouutisalusta Fashion Unitedin mukaan Euroopan johtavaksi monikanavaiseksi muodin vähittäismyyjäksi. 36 Salkku T A M M I K U U 2 2 3 K O T I M A I N E N O S A K E KAUPPAYHTIÖ Stockmann on vedetty kovan mankelin läpi ja kurimus jatkuu. Brittiläinen sijoitusyhtiö keskittyy sijoituksissaan erikoistilanteisiin. Osinkoja se ei voi kuitenkaan jakaa ennen kuin viimeisetkin toimet saadaan maaliin. Stockmannin suurimpien omistajien joukkoon nousi North Wall -yhtiön Denali European Opportunities rahasto sen jälkeen, kun velkoja konvertoitiin osakkeiksi
Salkku 37 T A M M I K U U 2 2 3 L I I K E TO I M I N TA 2021 2022E 2023E Liikevaihto, meur 899 990 983 Liiketulos, meur 68 75 66 Nettotulos, meur 34 49 31 Nettovelat, meur 571 496 541 Opon tuotto, % 14 .. Tämä herättää pohdintoja Peek & Cloppenburgin tavoitteista Suomessa. STO C K MA N N I N jatkon kannalta tärkeää on sen rahoitustilanne. Suomen ja Baltian tavarataloja pyörittävän Stockmann-divisioonan ongelmat näyttävät rakenteellisilta. Lisäksi kauppayhtiölle inflaatio ja kuluttajien heikkenevä ostovoima voivat olla pulmallisia. Toisaalta nyt Lindex on Stockmannin arvokkain osa. Ensi ja seuraavan vuoden tulosluvut jäävät ennusteiden mukaan tätä vuotta heikommiksi. prosentin omistusosuuden. Pandemian hellittäminen kasvatti myyntiä, mutta myynnin ylläpitäminen tästä eteenpäin on vaikeaa. 8 Tulos/osake, euroa 0,22 0,30 0,20 Osinko/osake, euroa 0,00 0,00 0,00 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 21.12.2022. Analyytikot ennustavatkin yhtiölle kasvun hidastumista tai jopa kääntymistä laskuun. Sijoittajat kokevat, että tavaratalotoiminta hukkaa arvoa. Tehostusohjelmat eivät ole ratkaisseet nihkeää kannattavuutta, ja jatkuva säätäminen vaikuttaa tavaratalojen imagoon kuluttajien silmissä. Yhtiön sadan suurimman omistajan joukossa on iso joukko Suomen tunnetuimpia aktiivisia yksityissijoittajia. Tosin myyntikohde voisi olla myös Lindex. Lisäksi tuleva 110 miljoonan logistiikkakeskus vahvistaa verkkokauppaa. Tavaratalojen kannattavuutta ei voi parantaa pelkästään säästämällä. Lähde: Alma Talent Tietopalvelut, Factset A RVO ST U S V S V E R RO K I T P/E EV/EBITDA OSINKOT. Yhtiö hidasteli digitalisaatiossa, ja monien kommenttien mukaan johto hukkasi tavaratalojen kehittämisessä fokuksen. Yhtiö on pyrkinyt vähentämään myyntinsä syklisyyttä. Kahdesta divisioonasta vaateketju Lindex on perustaltaan kunnossa. Vuonna 2019 voimaan tullut IFRS 16 asetus siirsi kuitenkin pörssiyhtiöiden vuokravastuut veloiksi ja näin laskien Stockmann on edelleen hyvin velkainen. Tulosta heiluttelevat kuitenkin suhdanteet ja onnistuminen muotikaupassa. Monet ovat myös kyseenalaistaneet Lindexin oston. Jos velkaisuutta arvioidaan ennen 2019 käytössä olleilla kriteereillä, yhtiö on jo nettovelaton, vaikka kiistanalaiset vastuut tulisivat vielä täysimääräisesti yhtiön kannettaviksi. Taantumaolosuhteissa marginaaleja ei käytännössä pystytä pitämään yllä. ”Jos joku olisi nimenomaan tavarataloista kiinnostunut ja yhtiö [Stockmann] olisi halukas ne myymään, järjestely voisi mielestämme olla toteutettavissa myös saneerausaikana. Ajatus on, että Stockmannin arvo nousisi, vaikka tavaratalotoiminta myytäisiin pois vain nimellisellä hinnalla. Vaikka yhtiöllä on yli 44 000 omistajaa, tärkeimmät omistajat pystytään tarvittaessa kokoamaan vähän isompaan kabinettiin. Hintatason nousu nostattaa periaatteessa liikevaihtoa, mutta myyntivolyymien lasku voi syödä kasvun. Kasvuinvestoinnit tulivat ehkä väärään aikaan ja kasvattivat velkaantuneisuutta. JC Switzerlandin omistus on yli viisi prosenttia. Kannattavuuden heikkeneminen selittää alhaiset arvostuskertoimet muihin kaupanalan yhtiöihin verrattuna. OMISTUSSUHTEILLA on merkitystä, sillä Stockmannin on vielä kertaalleen rakennettava itsensä uudelleen. SIJOIT TAJAT ja tutkijat ovat aktiivisesti pohtineet Stockmannin ongelmien juurisyytä. % Hennes & Mauritz 22,1 7,3 5,6 Inditex 18,8 8,6 4,8 LPP 16,6 9,2 3,4 Kesko 13,3 7,8 5,3 Tokmanni Group 10,8 6,7 6,7 Stockmann 6,5 3,1 0,0 Stockmannin on vielä kertaalleen rakennettava itsensä uudelleen. Nettovelka-aste on 148 ja omavaraisuusaste 26 prosenttia. Neljän euron arviota voi verrata joulukuun pörssinoteerausten noin kahteen euroon. Yritysjärjestelyissä yli kymmenen prosentin osuus mahdollistaa paikan pelintekijänä. Peek & Cloppenburg osti keväällä 2021 perinteisen tanskalaisen Magasin du Nord -tavarataloketjun. Korona-aika lisäsi luonnollisesti ongelmia. Analyytikotkin ovat erimielisiä siitä, kumpaa laskutapaa pitäisi käyttää. KU R S S I K E H I T YS G Stockmann G Helsinki, euroa, suhteutettu 2 4 6 8 12/2022 12/2017. Eläkeyhtiö Varman osuus on 8,1 prosenttia. Stockmannissa perinteisesti näkyvimmät omistajat ovat suomenruotsalaista kulttuuria vaalivat Konstsamfundet ja Svenska Litteratursällskapet, jotka omistavat yhtiöstä 10,4 prosenttia ja 7,5 prosenttia. Saneerausjärjestelyjen seurauksena ulkomaalaisomistus on noussut voimakkaasti, mutta se on yhä vain noin 24 prosenttia. Jos oletettaisiin vuonna 2024 Lindexin arvon olevan 600 miljoonaa euroa ja tavaratalotoiminnan nollassa, Stockmannin osakkeen arvoksi tulisi lähes neljä euroa”, Inderesin analyytikko Rauli Juva hahmotteli joulukuussa julkistetussa kommentissaan. ”Vuokravastuutkin ovat velkaa, ne on maksettava siinä missä lainojen lyhennyksetkin”, Arvopaperin analyytikko Ari Rajala toteaa
Kyselytutkimukset kertovat samaa viestiä. Sijoittaja pystyy kuitenkin hyötymään kasvavasta markkinasta veikkaamalla hakkujenmyyjää, jolloin kilpailu on pienempää. Kohdemarkkinan vahva kasvuvauhti ei kuitenkaan tarkoita välttämättä sitä, että kannabisyhtiöihin sijoittajat rikastuisivat, sillä kannabiksen kaltaisessa bulkkituotannossa on vaikea saavuttaa kestäviä kilpailuetuja. Esimerkiksi tutkimusyhtiö Pew Rearchin mukaan laillistaminen liittovaltiotasolla vaikuttaa olevan ajan kysymys. Viime vuonna 91 prosenttia kyselyyn vastanneista yhdysvaltalaisista kannatti kannabiksen laillistamista lääkekäyttöä varten. Yli 170 vuotta myöhemmin samankaltainen kehityskulku on tapahtumassa kannabismarkkinoilla. Lainsäädännön on määrä astua voimaan vuonna 2024. Markkinan odotetaan kasvavan tutkimusyhtiöstä riippuen kuluvan vuosikymmenen ajan 13–32 prosentin vuosivauhtia. New Yorkin osavaltio laillisti kannabiksen viihdekäytön keväällä 2021 ja WeedMaps juhlisti muutosta suurilla mainoksilla Times Squerilla. S a m i K o n t o l a Laajeneva markkina. 38 Salkku T A M M I K U U 2 2 3 U L K O M A I N E N O S A K E 1800-LUVUN puolivälissä sadat tuhannet ihmiset lähtivät Yhdysvaltain länsirannikolle kaivamaan kultaa äkkirikastumisen toivossa. Korkeat tuotot houkuttelevat markkinoille kilpailijoita, mikä painaa yhtiöiden kannattavuusmarginaalit veitsenohuiksi. Viihdekäytön laillistamisen kannalla oli yli puolet vastaajista. WM TECHNOLO GY listattiin pörssiin viime vuonna, kun spac-yhtiö Silver Spike Uuden kultakuumeen lupaus Karhumarkkina on murjonut kannabisalustayhtiö WM Technologyn osaketta kuluvana vuonna. Moni jäi nuolemaan näppejään, mutta tarinan mukaan kullankaivajille hakkuja myyvillä kauppiailla ei ole kultaryntäyksen jälkeen pikkurahan puutetta. Kannabismarkkinassa hakkuja myy alustayhtiö WM Technology. Potentiaalia on kuitenkin edelleen. Myös Euroopassa Saksa on kertonut sallivansa kannabiksen viihdekäytön. Sijoittajalle jää käteen siis vain roposia. JOHN NACION
Samassa kokoluokassa painivan Leaflyn liikevaihto per tili oli vain 25 prosenttia WM:n vastaavasta, joskin luotujen tilien perusteella yhtiöt ovat samankokoisia. WM Technologyn matkalla kannabismarkkinan suuralustaksi on vielä monta mutkaa matkassa, mutta potentiaali on huikea. Yhtiö on saanut pörssitaipaleellaan tuplaiskun, kun sijoittajat alkoivat hylkimään spac-yhtiöitä samalla kun kannabismarkkina heikentyi. WM Tecnhology on perinteinen alustatalouden yhtiö. KU R S S I K E H I T YS G WM Technology G Nasdaq Composite, euroa 3 6 9 12 12/2022 12/2021. Investointipankki BTIG:n raportin mukaan viime vuoden toisella osavuodella 55 prosenttia tuloista tuli mainoslistauksista, joilla kauppiaat voivat parantaa tuotteidensa näkyvyyttä. Syyskuussa WeedMaps kuukausittain aktiivisten käyttäjien määrä laski kesäkuusta kuitenkin yli neljänneksellä 12,8 miljoonaan käyttäjään. Kolmannella osavuodella liiketulos valahti 14 miljoonaa dollaria tappiolliseksi, ja listautumisen yhteydessä kerätty 44 miljoonan dollarin nettokassa on palanut kokonaan. PARHAIMMILLAAN ALUSTAYHTIÖT voivat olla erittäin kannattavia, sillä käyttäjähankinnan jälkeen investointitarpeet ovat hyvin pieniä. WeedMapsin tapauksessa ydintransaktio on se, miten helppo alustalta on löytää laadukkaita myyjiä sekä miten helposti ostaminen ja toimitus tapahtuu. Analyysiyhtiö Morningstar pitää verkostoa vahvimpana kilpailuetuna, minkä yhtiö voi omata. neg. Sen luoma karttasovellus WeedMaps yhdistää kannabiksen myyjät sekä ostajat. Lähde: Factset A RVO ST U S V S V E R RO K I T 2 2 2 E P/E EV/EBITDA OSINKOT % WM Technology neg. Yhtiön mukaan aktiivisten käyttäjien määrä on historiassa seurannut markkinointipanostuksia, minkä vuoksi mittari ei antaisi oikeaa kuvaa alustan tilanteesta. ALUSTATALOUDESSA verkostovaikutukset jylläävät vahvana. SaaS-maksut muodostavat liikevaihdosta noin neljänneksen. Salkku 39 T A M M I K U U 2 2 3 L I I K E TO I M I N TA 2021 2022E 2023E Liikevaihto, meur 193 214 216 Liiketulos, meur -8 -67 -16 Nettotulos, meur 152 -17 -8 Nettovelat, meur -23 -18 -19 Pääo. Tämä tarkoittaa sitä, että alustan arvo kasvaa käyttäjämäärän mukana. Markkinalla ei ole toistaiseksi merkittävää kilpailua. Romahtaneella osakurssilla järjestetty anti ei ole kuitenkaan vielä edessä, sillä nettovelkojen ja oman pääoman suhdetta kuvaava nettovelkaantumisaste oli kolmannella neljänneksellä vain 5,8 prosenttia. Sovelluksessa kuluttaja voi tilata kannabista kotiin, vertailla eri myymälöitä sekä jättää arvosteluja kaupoille. tuotto (ROA), % 29 -5 -2 Tulos/osake, eur -1,82 -0,18 -0,05 Osinko/osake, eur 0,00 0,00 0,00 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 16.12.2022. Merkittävän riskisyyden vuoksi siitä ei kuitenkaan kannata tehdä salkun kivijalkaa, vaan parhaiten sen toimii pienenä lisämausteena. neg. WM Technologyn bruttomarginaali oli viime vuonna 94 prosenttia. 5,7 SaaS-maksut muodostavat liikevaihdosta noin neljänneksen. Yhtiö tarjoaa myös SaaS-yhtiöiden tapaan kehittämäänsä ohjelmistoa palveluna. Riskienhallinnallisista syistä kassaan vauhdikas palaminen olisi kuitenkin hyvä saada loppumaan. Bealsin seuraaja on yhtiön entinen toimitusjohtaja ja perustaja Doug Francis. Esimerkiksi taksipalvelu Uberia käyttäessä suurempi käyttäjämäärä houkuttelee markkinoille enemmän kuljettajia, mikä puolestaan kasvattaa asiakkaiden määrää. Skillsoft neg. Jos ydintransaktio toimii huonosti, käyttäjät kaikkoavat alustalta. Kuluva vuosi ei ole kuitenkaan ollut helppo. osti sen. Hallitus on tiedostanut nämä ongelmat. Alustataloudesta oivallisen Modern Monopolies -kirjan kirjoittaneet Alex Moazed ja Nicholas L. 395–495 dollarin hintaisella kuukausimaksulla myyjä pääsee käsiksi yhtiön kehittämään hallintaohjelmistoon. Työntekijätyytyväisyyttä seuraavalla Glassdoor-sivustolla kritiikkiä on saanut erityisesti johtohenkilöstön osaaminen. Cronos Group neg. Asiakasarviot ovat pääosin hyviä, joskin niiden aitoudesta ei voi olla täysin varma. Osake on laskenut viime vuoden huipuistaan 95 prosenttia. WeedMapsia on ladattu Googlen Play -kaupasta yli viisi miljoonaa kertaa. Keskimääräisen asiakkaan kuukausittainen laskutus on noussut vuodentakaisesta 28 prosenttia 5 380 dollariin per asiakas. Vertailun vuoksi Facebookin emoyhtiö Metan bruttomarginaali oli kolmannella neljänneksellä 79 prosenttia. neg. Asure Software 125,9 19,7 AdTheorent 6,7 5 Akerna neg. Vain harva yhtiö voi haaveilla Googlen tai Facebookin kaltaisista kannattavuusmarginaaleista. WM Technology saa tulonsa pääosin mainoksista, mikä lisää osakkeen syklisyyttä. Johnson muistuttavat kuitenkin riskeistä. Vahvan taseen vuoksi yhtiön on verrattain helppo saada lainaa markkinoilta. Marraskuussa toimitusjohtaja Chris Beals irtisanottiin tehtävästä. Muut mainokset muodostivat viime vuonna noin 22 prosenttia liikevaihdosta
Suosiotaan kasvattaneet kiinteistöja muut vaihtoehtoiset rahastot ovat likvidin ja epälikvidin välimaastossa. Riittävän monen kohteen likviditeetti on ollut riittävän hyvä, että sijoitusmahdollisuutta on tarjottu myös niin sanotusti taviksille, jotka saattavat haluta rahansa joskus nopeastikin takaisin. Kiinteistöt ovat lähellä likvidejä ja esimerkiksi infrasijoitukset ovat vähemmän likvidejä. Toki lunastuspalkkiot yhä hillitsevät sitä. Listaamattomien sijoitusten arvoa ei määritellä yhtä usein kuin pörssissä kaupattavien tuotteiden, ja markkinoiden likviditeetti on selvästi heikompaa. Korkojen nousu testaa ja jakaa vaihtoehtoisten markkinaa. Rahastoraportissa olevien kiinteistösijoitusrahastojen mediaanituotto oli viime vuoden marraskuussa päättyneellä 12 kuukauden jaksolla vielä yli kuusi prosenttia, kun mukaan lasketaan enintään 10 000 euron vähimmäismerkinnän rahastot tai osuussarjat. Matalan myyntihinnan ja ison yhtiön malli joutuu nyt todelliseen testiin. Asuntomarkkinoilla nähtiin tästä viime vuonna selviä merkkejä. Rahasto ei siis ehdi myydä omaisuuttaan lunastusten tahdissa. Riski testiin. Vastaavan tai paremman tason saa muutamasta vakaasta Helsingin pörssin osingonmaksajasta. Syy lunastusten keskeyttämiselle oli liian kovaksi kasvanut lunastuspaine, eli asiakasvarojen pako. A l e x a n d r a H u h t a eivätkä hötkyile turbulensseissa. VAIHTOEHTOISIS SA sijoituskohteissa sijoittajat ovat kuitenkin ehkä tuudittautuneet liikaa nollakorkomaailmaan. Nettorahavirrat ovat pysyneet positiivisena. Hinnat laskevat, ja kun kohonneet korot iskevät kotitalouksiin täysillä, markkinoilla aletaan nähdä pakkomyyntejä, ja hinnat laskevat lisää. Markkinoilla on oltu pitkään huolissaan uusien asuntojen isoista yhtiölainoista. Kiinteä korko voi suojata asuntosijoittajaa, mutta vastikkeiden korotuspaineet sattuvat joka tapauksessa. 40 Salkku T A M M I K U U 2 2 3 R A H A S T O I L M I Ö MARKKINOILLA säikähdettiin marras– joulukuun vaihteessa, kun yhdysvaltalainen kiinteistörahasto Blackstone Breit ilmoitti keskeyttävänsä asiakasvarojen lunastukset. Pörssi voi siis ehtiä laskea tai nousta rajustikin kvartaalin sisällä ilman, että listaamattomien sijoitusten arvolle tapahtuu paperilla mitään. Suojaavia tekijöitä on ollut kaksi. Rahastojen lunastuspalkkiot huutavat jopa viittä prosenttia. TIINA SOMERPURO. Asuntoihin tai pääosin asuntoihin sijoittavien rahastojen tuotto oli keskimäärin selvästi heikompi. Blackstone-uutinen oli merkittävä, sillä kiinteistöja muu listaamaton markkina sai olla viime vuonna pitkään rauhassa samaan aikaan kun pörssikurssit ympäri maailman painuivat kiihtyneen inflaation ja nousevien korkojen voimasta. Iso kysymys on, onko vaihtoehtoisiin sijoituskohteisiin muodostunut nollakorkovuosina kupla. Korkojen nousu vähentää asuntolainojen kysyntää ja hiljentää kaupan. Toiseksi, listaamattomiin kohteisiin sijoittavat ovat yleensä valmiita laittamaan rahansa kiinni pitkäksi aikaa, Pörssin lasku valuu vaihtoehtoisiin Korkojen nousu pakottaa sijoittajat arvioimaan suhdettaan myös vaihtoehtoisiin omaisuuslajeihin, kuten kiinteistöihin. Saman vuoden alusta laskettuna tuotto oli enää alle neljä prosenttia. Listaamattomat omaisuuslajit eivät ole immuuneja markkinoiden laskulle, ja moni asiantuntijakin on sitä mieltä, ettei pörsseissä nähty markkina-arvojen lasku voi olla saavuttamatta listaamatonta markkinaa. Pääsyä listaamattomiin, eli niin sanottuihin vaihtoehtoisiin sijoituskohteisiin on kuitenkin viime vuosina helpotettu. Kyseessä on suuri, noin 70 miljardin euron kiinteistösijoitusrahasto, josta asiakkaat ovat voineet lunastaa varoja halutessaan vaikka kuukausittain
Dollarin vahvistumisen taustalla on valuutan turvasatama-asema, joka perustuu USA:n vahvaan talouteen ja dollarin merkittävään asemaan kansainvälisessä kaupassa. Korkotason nousu USA:ssa lisää alueen korkopapereiden houkuttelevuutta, ja niiden ostamiseen tarvitaan dollareita. Jos valuuttakurssista haluaa lyödä vetoa, valuuttakauppa onnistuu esimerkiksi Interactive Brokersin kautta. Vastakkaisiakin näkemyksiä löytyy. Kun dollari on heikko, eurolla saa valuuttaa ja osakkeita enemmän. Tuottoeron huomaa selvästi esimerkiksi Teslan kohdalla syyskuussa, jolloin dollari oli vahvimmillaan. UniCredit Bank on samoilla linjoilla, mutta lisää perusteluihin sijoittajien riskihalukkuuden vahvistumisen. Kun jenkkiosakkeet myy pois, dollarin on parempi olla vahvistunut, jotta myyntivoitoilla saa enemmän euroja. Turvasatamat houkuttavat epävarmuuksien lisääntyessä. Talouden yllä on uhkakuvia, jotka voivat lisätä dollarin kysyntää turvasatamana. Valuuttakurssilla on myös merkitystä suomalaisille yhtiöille. Ennusteet vaihtelevat 0,93–1,30 dollarin välillä. Esimerkiksi viputuotteet tuhoavat sijoituksen sahaavassa markkinassa. Myös Fedin kireä rahapolitiikka on tukenut dollaria. Vuoden loppua kohden euro vahvistui 1,07 dollariin. Fed nosti ohjauskorkoa viime vuonna seitsemän kertaa, 0,00–0,25 prosentin vaihteluvälistä 4,25–4,50 prosenttiin, kun EKP nosti korkoa neljästi yhteensä 2,50 prosentilla. Valuuttakurssilla on merkitystä jenkki osakkeisiin sijoittavalle. Lähde: Factset ja toimitus Lähde: Factset F E D I N R A H A P O L I T I I K K A T U K I D O L L A R I A EUR/USD kehitys viime vuodelta VA L U U T TA K U R S S I N Ä K Y Y T U O T O I S S A Teslaan alkuvuonna sijoittaneiden tekemä tuotto, % 0,95 1,00 1,05 1,10 1,15 31.12.2022 1.1.2022 -75 -50 -25 25 31.12.2022 1.6.2022 2.1.2022 G Suomalaisen tuotto G Amerikkalaisen tuotto Lähde: Factset ja toimitus Lähde: Factset F E D I N R A H A P O L I T I I K K A T U K I D O L L A R I A EUR/USD kehitys viime vuodelta VA L U U T TA K U R S S I N Ä K Y Y T U O T O I S S A Teslaan alkuvuonna sijoittaneiden tekemä tuotto, % 0,95 1,00 1,05 1,10 1,15 31.12.2022 1.1.2022 -75 -50 -25 25 31.12.2022 1.6.2022 2.1.2022 G Suomalaisen tuotto G Amerikkalaisen tuotto. Nordnet tarjoaa vedonlyöntiin sertifikaatteja ja warrantteja, mutta nämä vaativat perehtymistä. Pankin mukaan EKP joutuu kiristämään rahapolitiikkaa Fedia enemmän inflaation taltuttamiseksi. Commerzbank arvioi joulukuussa, että eurolla saa 1,10 dollaria tämän vuoden lopussa. Uponor hyötyy vahvasta dollarista kotiuttaessaan USA:ssa tekemiään voittoja. 42 Salkku T A M M I K U U 2 2 3 P E L I N P A I K K A Vihreän setelin kimallus D OLLARI vahvistui voimakkaasti euroa vastaan viime vuonna. Vuoden alussa eurolla sai 1,13 dollaria, kun syyskuussa tarjolla oli enää 0,96 dollaria. Esimerkiksi Nokian Renkaat käyttää raaka-aineena öljyä, jolla käydään kauppaa dollareissa. J u u s o P a r v i a i n e n Dollari menestyi hyvin viime vuonna, mutta tämän vuoden rahapolitiikan kehitys uhkaa taalaa. Tietopalvelu Factsetin finanssi taloilta keräämä mediaaniennuste povaa, että eurolla saa 1,07 dollaria vuoden lopussa
Tervetuloa vieraaksemme: www.pihlasresort.com Kaitaistentie 345, 79690 Joroinen Arvopaperi_012022.indd 1 4.1.2023 20.50.27. Mitä jos seuraava kokouksesi olisi sekä tuloksellinen että muistorikas. Nauti sujuvista järjestelyistä, monipuolisista aktiviteeteista ja unohtumattomista elämyksistä keskellä Saimaan kauneinta luontoa. Keväällä 2023 avautuva PihlasResort tarjoaa upeat puitteet kokouksille ja muille yritystilaisuuksille
Aika suojaa asuntosijoittajaa Juuri nyt moni asuntosijoittaja lyhentää velkaa, kerää puskuria ja seuraa, mihin suuntaan markkina kehittyy.. Suomen Vuokranantajien tekemän jäsenkyselyn mukaan lähes 70 prosentilla vastanneista tavoitteena on joko säästäminen eläkepäivien toimeentulon turvaksi tai nykyisen omaisuuden arvon turvaaminen. VAIKKA VELKAVIPU voi tehdä asuntosijoittamisesta houkuttelevaa, käyttää suurin osa sitäkin maltilla. Kun katsotaan keskimääräistä suomalaista asuntosijoittajaa, tilanteesta piirtyy tasapainoisempi kuva. Noin 60 prosentilla velkaa on enintään puolet suhteessa sijoitusasuntojen arvoon. Sijoitushorisontti on siis yleensä kymmeniä vuosia. Velkaantumiseen ja asuntosijoittamiseen liittyvät riskit voivat toteutua etenkin, jos korkojen nousulta ei ole suojauduttu tai kustannusten kasvuun ei ole varauduttu riittävästi taloudellisilla puskureilla. Osa odottaa jo oston paikkoja. Samaan aikaan toimintaympäristö vuokramarkkinoilla on haastava. Toisin kuin nettikeskustelujen perusteella voisi luulla, keskiverto asuntosijoittaja ei kasvata salkkuaan aggressiivisesti. Juuri nyt tulevaisuus näyttää sumuiselta parhaillekin ennustajille. Uusia sijoitusasuntolainoja nostettiin lokakuussa puolet vähemmän edelliseen vuoteen verrattuna. Useimmat eivät myöskään sijoita taloyhtiölainallisiin uudiskohteisiin. Klikkiotsikoiden takana on kuitenkin paljon epävarmuuksia ja mutuilua. Asuntosijoittajat ovat reagoineet epävarmaan markkinatilanteeseen siirtymällä pelikentältä katsomoon. Silloin matkan varrelle osuu niin hyviä kuin huonojakin aikoja. Tämän vuoden aikana näemme, toteutuvatko ennustukset. EN EDES yritä väittää, etteivätkö asuntosijoittamiseen liittyvät riskit olisi juuri nyt korkeammalla kuin pitkään aikaan. Joulukuussa oman arvionsa esitti Suomen Pankin Euro ja talous -julkaisu. Itse toivon malttia niin sijoittajille kuin ennustajillekin. Ne myös kasautuvat, jos on viime vuosina kasvattanut salkkuaan nopeasti suurella velkavivulla ja ilman, että olisi varautunut korkojen ja kulujen nousuun. Vaikka kysyntä on asteittain palannut pandemian jälkeen, on monissa kaupungeissa vuokra-asuntojen tarjonta edelleen suurta ja vuokrakehitys hidasta. Sen mukaan korkojen ja muiden kustannusten samanaikainen voimakas nousu saattaa altistaa asuntosijoittajat hyvin uudenlaiseen tilanteeseen. Tyypillinen suomalainen asuntosijoittaja omistaa vain 1–3 asuntoa, eli toiminta ei ole kovin suurta. Asuntosijoittajien riskeistä on viime aikoina kirjoitettu paljon. Nyt lyhennetään velkaa, kerätään puskuria ja seurataan, mihin suuntaan markkina kehittyy. Noin kolmanneksella ei ole sijoitusasunnoissaan taloyhtiölainaa, ja lähes neljällä viidestä taloyhtiölainoja on alle 30 prosenttia suhteessa kaikkien sijoitusasuntojen arvoon. Tunnelmaa voisi kuvata odottavaksi: ainakaan loppusyksystä markkinoilla ei ollut paniikkitunnelmaa, vaan asuntojen myyntiaikeet olivat laskussa verrattuna edelliseen kevääseen. 44 Salkku T A M M I K U U 2 2 3 S A N N A H U G H E S Kirjoittaja on Suomen Vuokranantajat ry:n toiminnanjohtaja ja asuntosijoittaja ”A suntosijoittamisen kupla puhkesi.” ”Uusien asuntojen vastikkeet nousevat pilviin.” ”Asuntojen hinnat laskevat.” ”Vuokra-asunnot jäävät sijoittajien käsiin.” Markkinaennusteet näyttävät tällä hetkellä synkkääkin synkemmiltä ja otsikoiden perusteella kaikki asuntosijoittajat vaikuttaisivat olevan matkalla kohti talouskurimusta ja pakkomyyntejä. Suuremmissa salkuissa sijoittaja on suojautunut korkoriskiltä jo pankin vaatimuksesta, tai reilusti positiivinen kassavirta riittää kattamaan korkojen nousun. Euro ja talous -julkaisun mukaan vuokra-asuntojen kysynnän heikkeneminen ja kustannusten nousu voivat aiheuttaa sijoittajille myös tarpeen myydä asuntoja, mikä vaikuttaisi tarjontaan ja hintakehitykseen laajemminkin
J u k k a L e h t i n e n M A A I L M A N P Ö R S S I I N D E KS I T V U O N N A 2 2 2 Lähde: Countryeconomy.com Nousi Laski 26 61 KOTIMAISET ENNUSTEET 46 / POHJOISMAISET OSAKKEET 48 / EUROOPPALAISET OSAKKEET 50 / YHDYSVALTALAISET OSAKKEET 52 / KEHIT T YVÄT MARKKINAT 54 / SUOSITELLUIMMAT 56. Kurssit laskivat, kun keskuspankit nostivat ohjauskorkoja pitkään jatkuneen matalien korkojen aikakauden jälkeen. Erityisen heikosti meni teknologiaosakkeilla, ja yksi eniten laskenut indeksi oli Yhdysvaltojen Nasdaq, jonka arvosta katosi kolmasosa. Isoista pörsseistä plussalle päästiin Intiassa ja energian hinnan noususta hyötyneessä Norjassa. Numerot 45 T A M M I K U U 2 2 3 Lähde: Factset N O R JAS SA O SA K K E E T T U OT T I VAT VA I K E U KS I STA H U O L I M AT TA Maailman pörssien kurssikehitys vuonna 2022 12/2021 12/2022 Oslo AllShare MSCI India Japan Nikkei 225 Hang Seng OMX Helsinki S&P 500 60 80 100 120 Valopilkut vähissä E N I T E N L AS K E N U T -87,3 % Kroatian pörssin CROBEX-indeksi E N I T E N N O U S S U T +234 % Venezuelan pörssin IBC-indeksi VUOSI 2022 oli osakesijoittajalle heikko. Kovimmat nousut nähtiin paikallisissa valuutoissa maissa, joissa inflaatio lähenteli hyperluokkaa, kuten Turkissa, Argentiinassa ja Venezuelassa
VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2022 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA HELSINGIN P ÖRS SIN yleisindeksi laski vuonna 2022 noin 15 prosenttia. RONI LEHTI. 46 Numerot T A M M I K U U 2 2 3 Kotimaiset tulosennusteet 1 TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 Aktia 10,26 84,9 0,95 67,4 66,0 68,7 0,76 0,46 13,4 1,1 102,3 102,0 102,6 1,16 0,74 8,9 1,0 Alma Media 9,50 55,3 0,53 84,3 81,0 86,6 0,76 0,40 12,6 3,8 9,8 69,2 66,0 72,0 0,67 0,43 14,1 3,5 10,7 Anora 7,47 36,9 0,67 34,3 32,0 36,2 0,51 0,36 14,6 1,0 9,9 47,8 43,0 50,0 0,60 0,40 12,5 1,0 8,8 s Atria 9,30 1,5 -0,24 49,3 46,6 52,0 1,43 0,63 6,5 n.a. 5,4 46,1 43,0 49,2 1,23 0,65 7,6 n.a. 4,9 CapMan 2,73 40,6 0,22 52,5 49,8 56,9 0,27 0,16 10,0 3,2 8,1 43,9 37,3 53,2 0,22 0,17 12,2 2,9 9,6 Cargotec 42,26 326,1 3,82 201 193,0 209,6 3,54 1,22 11,9 1,7 7,7 369 328,8 416,3 4,23 1,46 10,0 1,6 6,3 Caverion 6,93 34,9 0,17 69 67 71 0,39 0,20 17,8 4,0 8,2 81 74 86 0,45 0,24 15,4 3,6 7,7 Citycon 6,47 162,8 0,68 101,8 75,0 123,5 0,51 0,48 12,6 0,6 22,4 93,6 14,0 135,0 0,57 0,44 11,4 0,6 19,5 t Detection Technology 16,60 11,3 0,64 6,9 5,1 8,8 0,40 0,25 41,7 3,4 23,0 17,3 14,0 19,3 0,92 0,42 18,1 3,0 11,2 Digia 5,82 14,6 0,44 13,9 13,5 14,3 0,45 0,19 12,9 2,1 8,0 16,5 14,9 18,1 0,54 0,22 10,7 1,9 6,8 t Elisa 50,06 418,9 2,15 452,9 443,3 461,6 2,31 2,13 21,7 6,6 12,6 470,8 457,9 489,2 2,39 2,23 20,9 6,4 12,3 Enento 21,70 33,1 1,08 34 32,6 35,0 1,14 1,03 19,0 1,6 10,8 37 34,1 39,5 1,24 1,10 17,5 1,6 10,6 Etteplan 14,95 24,9 0,81 21,3 20,2 22,0 0,91 0,35 16,5 3,6 8,9 28,2 26,5 30,3 0,94 0,44 15,9 3,1 8,9 Finnair 0,40 -581,9 -0,33 -454,9 -511,0 -369,6 -0,34 2,6 23,4 -144,5 -278,0 -32,0 -0,10 6,1 7,8 s Fiskars 15,64 144,1 1,06 147,8 140,0 163,0 1,54 0,80 10,1 1,5 7,5 146,4 127,1 173,0 1,50 0,85 10,4 1,4 7,7 s Fortum 16,06 -481 0,83 2060 1315 2698 0,81 0,72 19,9 1,5 9,6 2276 1887 2958 1,94 0,94 8,3 1,4 8,4 F-Secure 2,82 40,7 39,3 43,7 0,19 0,07 14,9 18,0 43,8 37,5 46,7 0,20 0,13 14,3 9,7 t Harvia 17,64 45,2 1,80 38,3 37,1 39,6 1,54 0,63 11,4 3,3 9,3 32,0 30,3 35,3 1,32 0,68 13,3 3,1 9,8 t Huhtamäki 32,75 263,0 1,90 365,9 344,0 389,0 2,45 1,07 13,4 1,9 8,1 349,3 307,0 380,4 2,47 1,12 13,3 1,8 8,2 Kamux 4,42 26,4 0,49 21,0 20,4 21,6 0,40 0,19 10,9 1,6 7,2 27,3 23,4 29,9 0,53 0,22 8,3 1,4 6,1 s Kemira 14,44 143,8 0,71 254,7 219,0 278,0 1,32 0,60 10,9 1,5 6,2 235,5 216,0 252,0 1,17 0,61 12,4 1,4 6,6 t Kesko 20,92 679,0 1,44 767,2 763,0 773,0 1,54 1,07 13,6 3,1 7,8 677,2 651,0 718,0 1,36 1,08 15,4 2,9 8,4 Kojamo 14,18 1278,8 4,14 154,0 53,0 183,0 0,98 0,39 14,5 0,8 28,6 187,5 177,7 193,0 -1,33 0,40 0,9 26,7 t KONE 48,89 1321 1,96 1047 988 1108 1,59 1,75 30,8 8,7 19,2 1263 1033 1423 1,88 1,81 26,0 8,5 16,9 t Konecranes 29,48 192 1,86 182,5 151,1 196,0 2,22 1,26 13,3 1,7 8,1 294,4 226,9 338,1 2,75 1,35 10,7 1,5 7,1 Lassila & Tikanoja 10,84 39 0,90 36,6 35,5 38,4 0,78 0,48 13,9 1,9 6,2 39,4 37,6 40,9 0,82 0,49 13,3 1,8 6,1 s Lehto Group 0,18 -27 -0,37 -31,5 -31,5 -31,5 -0,37 0,2 2,8 2,8 2,8 0,03 5,9 0,2 Marimekko 8,90 31 0,60 30,3 29,9 31,0 0,60 0,41 14,8 5,8 18,0 30,3 26,7 33,0 0,59 0,42 15,1 5,2 17,6 s Metso Outotec 9,68 386 0,36 477,1 410,0 606,0 0,58 0,29 16,6 3,4 10,7 706,9 603,3 782,0 0,66 0,34 14,7 3,0 9,7 t Metsä Board 8,87 251 0,82 547,4 523,7 562,0 1,20 0,60 7,4 1,5 5,3 421,2 329,0 551,1 0,94 0,51 9,5 1,4 6,5 Musti 15,71 27 0,63 28,6 28,0 29,9 0,69 0,49 22,9 3,3 11,1 35,8 34,0 37,2 0,85 0,59 18,5 3,1 8,8 s Neste 44,14 1965 2,31 2574 2303 2909 2,92 1,29 15,1 4,2 10,1 2523 2128 3016 2,80 1,37 15,7 3,7 10,6 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 30. Isoista yhtiöistä hyvä sijoitus oli lääkeyhtiö Orion, jonka osakekurssi nousi 40 prosenttia. 12. Todella heikosti meni rengasyhtiö Nokian Renkailla, ohjelmistoyhtiö Qt Groupilla ja terveydenhuoltoyhtiö Terveystalolla. Hyvään reilun kymmenen prosentin tuottoon pääsivät muun muassa vakuutusyhtiö Sampo ja teräsyhtiö SSAB. Raisio on tehnyt isoja muutoksia liiketoimintaansa ja päivitti tavoitteensa ylöspäin. Sen sijaan rakennusyhtiö Lehto Groupin, laserteknologiayhtiö Modulightin ja ilmanpuhdistusratkaisuja tuottavan Lifa Airin pörssiarvoista hävisi suurin osa kuin savuna ilmaan. J u k k a L e h t i n e n Kotimaiset Menestyjät olivat harvassa vuonna 2022 Hyvät näkymät. Menestyjiä olivat muun muassa ajoneuvojen pikalatausratkaisuja kehittävä Kempower ja yritys järjestelyjä tehnyt kaapelija kumiteollisuuden sijoitusyhtiö Reka Industrial
12. Autojen myynnin kysyntä supistui odotettua enemmän. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2022 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA s Nokia 4,44 1917 0,29 2624 2043 3011 0,41 0,10 10,8 1,3 5,9 2935 2116 3342 0,45 0,14 9,8 1,2 5,6 s Nokian Renkaat 9,94 258,2 1,49 -85,9 -129,6 -60,6 1,28 0,21 7,7 0,9 4,2 95,8 31,5 154,0 0,60 0,25 16,5 0,9 7,1 s Nordea 10,21 4942 0,95 4647 4318 5142 1,01 0,71 10,1 1,2 5444 5010 5837 1,18 0,81 8,7 1,1 Olvi 33,50 59,1 2,31 48 41,0 62,7 1,84 1,20 18,2 2,1 9,0 53 46,0 66,3 2,04 1,30 16,4 2,0 8,5 Oriola 1,76 14,7 0,06 20,2 10,4 26,0 0,14 0,05 12,4 1,4 9,4 28,2 24,9 31,0 0,13 0,06 13,8 1,4 7,9 t Orion 51,14 242,3 1,38 448,6 394,9 472,0 2,53 1,75 20,2 7,7 14,2 290,4 247,0 315,0 1,68 1,60 30,4 7,7 20,4 t Outokumpu 4,85 625,0 1,26 1037 925,0 1129 1,85 0,26 2,6 0,5 1,9 304 163,0 528,0 0,52 0,27 9,2 0,5 4,7 Pihlajalinna 8,63 24,2 0,89 11,1 8,0 18,7 0,84 0,25 10,3 1,5 8,6 25,4 18,4 30,3 0,88 0,33 9,8 1,4 7,5 Ponsse 26,15 73,2 1,97 48,0 47,0 50,0 1,34 0,65 19,5 2,3 9,6 59,6 56,0 68,4 1,65 0,76 15,8 2,1 8,9 Qt Group 43,85 29,3 0,91 36 34 40 1,32 33,2 13,2 28,9 45 38 51 1,46 30,0 9,2 21,7 Raisio 2,54 24,7 0,13 13,4 10,0 15,2 0,08 0,12 32,8 1,5 13,1 24,2 23,0 25,4 0,12 0,13 21,2 1,5 10,9 Revenio Group 39,24 22,1 0,65 29,3 28,7 30,3 0,88 0,41 44,5 11,4 31,5 33,7 31,7 36,9 1,01 0,46 38,9 9,8 27,8 Rovio 6,14 40,3 0,41 37,8 35,0 43,0 0,43 0,13 14,1 2,2 5,2 43,0 32,8 49,0 0,44 0,13 13,9 2,0 5,0 s Sampo 49,10 2770 4,63 2021 1882 2134 2,77 1,95 17,7 2,6 1812 1627 1960 2,62 2,12 18,8 2,8 t Sanoma 9,96 133 0,62 109,1 94,8 136,9 0,60 0,55 16,7 2,3 7,1 134,5 123,8 153,0 0,69 0,57 14,4 2,3 6,5 Scanfil 6,50 38 0,46 41,3 40,0 43,0 0,52 0,20 12,4 1,8 8,6 47,5 45,2 49,9 0,59 0,22 11,1 1,7 7,9 SRV Yhtiöt 3,96 -22 -2,05 -68,6 -71,3 -65,8 -1,88 0,5 14,9 13,8 16,1 0,62 6,4 0,4 6,8 Stockmann 2,00 65 0,42 129,1 127,0 131,1 0,45 4,4 0,9 3,0 39,0 34,0 44,0 0,20 10,3 0,9 4,6 s Stora Enso 13,49 1276 1,61 1663 1565 2068 1,77 0,60 7,6 0,9 5,0 1242 1105 1607 1,25 0,59 10,8 0,9 6,4 Talenom 9,11 14 0,25 15,8 15,1 16,7 0,28 0,18 32,2 8,1 17,0 15,7 19,2 0,30 0,20 30,4 7,3 t Teleste 3,61 9 0,39 -3,9 -3,9 -3,9 -0,01 0,10 1,1 11,7 3,4 3,4 3,4 0,15 0,10 24,1 1,1 9,4 Terveystalo 6,44 101 0,63 69,6 69,6 69,6 0,52 0,21 12,4 1,3 7,8 69,5 51,1 100,7 0,58 0,27 11,2 1,2 7,3 s TietoEVRY 27,06 352 2,46 245,3 221,6 339,4 2,20 1,45 12,3 1,8 8,3 291,7 247,0 326,9 2,35 1,51 11,5 1,8 8,0 t Tokmanni 11,50 98 1,33 75,5 73,0 80,4 1,02 0,74 11,2 2,7 6,8 80,4 72,0 90,8 1,09 0,78 10,5 2,5 6,6 s UPM-Kymmene 35,56 1546 2,41 1997 1555 2199 3,14 1,34 11,3 1,6 9,2 2079 1465 2775 3,11 1,49 11,4 1,5 8,7 t Uponor 17,01 146,2 1,34 147 130 156 1,34 0,69 12,7 2,6 6,5 127 119 131 1,17 0,69 14,5 2,4 7,4 Vaisala 40,05 48,1 1,08 64,4 61,7 66,3 1,42 0,71 28,2 5,7 16,1 72,1 65,3 76,1 1,65 0,78 24,3 5,0 15,3 Valmet 25,63 392,0 1,97 432,7 403,5 506,7 1,90 1,12 13,5 2,0 7,5 510,7 450,0 605,5 2,20 1,35 11,7 1,8 6,7 t Verkkokauppa.com 2,91 18,9 0,34 2,7 1,9 3,4 0,06 0,13 49,1 4,9 14,8 7,4 5,8 9,7 0,13 0,15 22,4 4,7 10,8 Withsecure 1,40 17,4 0,08 -42 -43,0 -40,3 -0,19 1,9 -23 -32,0 -16,5 -0,10 2,3 t Wärtsilä 7,96 293,0 0,33 44,3 -12,0 85,0 0,48 0,27 16,5 2,2 8,3 426,7 284,7 543,0 0,56 0,33 14,3 2,0 8,4 t YIT 2,58 24,0 0,03 69,4 59,8 77,0 0,28 0,17 9,2 0,6 8,4 75,6 67,0 84,0 0,25 0,18 10,3 0,6 8,4 Kamux Käytettyjen autojen myyjä kertoi vuoden viimeisenä pörssipäivänä näkymiensä heikentyneen ja vuoden lopun myynnin ja katteen olleen odotettua heikompi. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Myös vertailukelpoinen liiketulos on vuonna 2025 parempi kuin aiemmin tavoiteltiin. Yhtiö odottaa liikevaihdon kasvun olevan jatkossa aiempaa parempi. Uponor Muoviputkiyhtiö joutui ensin poistamaan ja sitten uusimaan ohjeistuksensa kyberhyökkäyksen vuoksi. Hyökkäys sulki yhtiön tuotannon viikoksi.. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Vuoden viimeisen neljänneksen tulos on jäämässä nollaan. 2 3 Lähde: Factset TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 30. Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Numerot 47 T A M M I K U U 2 2 3 1 2 3 ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. Raisio Ruokayhtiö päivitti taloudelliset tavoitteensa kesän muutosohjelman jälkeen
J u k k a L e h t i n e n Suositelluimmat Brasiliassa ollaan luottavaisia Uusi yritys. ANDRE BORGES. Raaka-aineja finanssipainotteinen pörssi on välttänyt teknologiaosakkeiden jyrkän laskun. 56 Numerot T A M M I K U U 2 2 3 ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA Lähde: Factset, vähintään 5 analyytikkosuositusta Suositelluimmat osakkeet São Paulon pörssissä 3R Petroleum 89,44 136,91 34,2 1,7 JSL 11,90 115,97 9,0 1,1 Cruzeiro do Sul Educacional 8,07 110,07 12,5 1,0 4,0 Pague Menos 8,96 104,50 13,1 0,9 GPS Participacoes 22,50 88,92 16,9 3,4 1,4 Tres Tentos 17,20 84,55 8,0 1,6 1,1 Hapvida 9,16 80,28 0,7 0,9 Sinqia 26,64 77,25 51,8 1,6 Neoenergia 25,15 62,81 5,3 0,7 5,2 Vamos Locacao 20,46 61,90 22,1 3,5 0,3 Centrais Eletricas 67,33 55,75 20,3 1,0 3,1 CM Hospitalar 24,91 54,45 17,3 2,0 2,2 Iguatemi 28,36 53,32 26,9 1,4 2,1 Arezzo Industria 113,91 45,57 18,6 3,5 1,6 Cury Construtora 17,40 37,44 10,1 5,6 6,4 Intelbras 40,75 33,83 21,1 4,4 1,0 Energisa 9,91 32,96 8,9 1,9 4,7 Auren Energia 19,40 31,67 35,9 1,2 2,5 Banco ABC Brasil 25,67 30,69 5,3 0,8 7,1 Sendas Distribuidora 24,21 24,34 22,6 7,0 1,0 Hypera 53,61 18,60 16,9 2,7 2,6 Petroreconcavo 37,86 14,29 8,7 3,1 0,4 Rede D’Or Sao Luiz 45,58 54,08 41,3 3,8 0,6 Multiplan 30,69 40,15 17,1 1,9 2,0 Rumo 24,82 33,38 64,3 2,2 0,2 Raizen 7,30 95,19 12,6 1,4 2,3 Cyrela Brazil Realty 22,48 72,02 6,7 0,8 4,5 Totvs 36,65 32,69 31,8 3,0 1,2 Petro Rio 47,12 26,64 8,5 3,4 Equatorial Energia 33,64 24,50 17,6 1,7 2,1 OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2022E, YHTIÖ REAL % 2022E 2022E % BRASILIAN osakemarkkinat ovat olleet yksi harvoista, joilla osakekurssit ovat tänä vuonna nousseet. Koronnostojen odotetaan kuitenkin jatkuvan. Mukana on myös monta yhtiötä öljyja finanssialan ulkopuolelta. Brasilian markkinoille tuo uutta jännitettä presidentin vaihtuminen Luiz Inácio Lula da Silvaan. Maa on vastannut korkeaan inflaatioon reippain koronnostoin, mikä näyttää auttaneen hintojen nousun hidastamisessa. Analyytikkojen suosiossa on myös logistiikkayhtiö JSL ja yksityinen yliopistoyhtiö Cruzeiro do Sul Educacional. Teknologiayhtiöistä finanssialan ohjelmistoja tekevä Sinqia saa analyytikoilta osta-suosituksen. Vahvin suositus on öljyja kaasuyhtiö 3R Petroleumilla, jolta odotetaan ensi vuonna merkittävää kasvua sekä liikevaihdossa että tuloksessa. Isoja osinkoja odotetaan sähköyhtiö Neoenergialta ja bahrainilaispankki Bank ABC:n brasilialaiselta haarakonttorilta. São Paulon pörssistä löytyy useita yhtiöitä, joille analyytikot antavat vahvoja ostosuosituksia
Tee elämäsi paras sijoitus ja sijoita itseesi. Tutustu uuteen Range Rover Sportiin ja varaa koeajosi heti: www.landrover.fi VARAA KOEAJO ELÄMÄSI ILAHDUTTAVIN AJOKOKEMUS. OSINKONA AJAMISEN ILO Moderni urheilullinen luksus ei ole koskaan näyttänyt tai tuntunut paremmalta
Si en käykin niin, e ä toisen ajatukset tulevat vähän yllätyksenä. Hallituksen on to a kai kuunneltava omistajaa ja pide ävä yllä keskustelua, mu a kaikkien osapuolten on tunnuste ava hallituksen itsenäisyys. MAINOS hhj. Hänen mukaansa hyvä hallitus ei väl ämä ä päästä omistajaa helpolla. Hallituksen ja omistajan näkemyseroista voi kasvaa joskus jotain suurempaa. Lisäksi hän valmistelee itsensä johtamisen opasta, jossa syvennytään omistajuuden filosofiaan ja psykologiaan. – Haaveilen omistajuu a käsi elevästä trilogiasta, hän paljastaa. Se menee aina omistajan edun edelle, vaikka tämä olisi enemmistöomistaja. Myötäilijät eivät saa Luoman arvostusta. Parhaan mahdollisen hallituksen rakentaminen edelly ää omistajilta aktiivisuu a ja verkostoja. – Omistajien on hyvä pitää mielessä, e ä hallituksen tähtäimessä on yhtiön etu. Tämä on tiukka paikka. Hallitus tekee päätökset yhtiön edun mukaisesti, vaikka se tekisi omistajalle kipeää. Hänen on pide ävä pale i kasassa ja huolehdi ava yhtiön edun mukaisesta johtamisesta ja kommunikaatiosta omistajaan. – Kaikilla toimijoilla, hallituksella, omistajalla ja johdolla, on omaan osaamiseen perustuvat roolit yhtiössä. Opiskelin asioita itsekseni, kunnes sain ensimmäisen hallituspaikkani. Ongelmia väl ääkseen viisas hallitus käy läpi perusteellisen omistajastrategiaprosessin ja selvi ää, mitä omistaja yhtiöltään haluaa. Useissa yhtiöissä palvelleena ja tähän mennessä yhteensä lähes sadan hallitustyövuoden kokemuksella Luoma sanoo, e ä jokaisen hallitustyöhön osallistuvan pitää arvioida rehellisesti, mitä anne avaa tällä on yhtiölle. Omistaja voi esimerkiksi alkaa asioida suoraan toimitusjohtajan kanssa ja kävellä näin hallituksen yli. Hallituksen on silloin ilmoite ava, e ei käy. Omistajuus tarjoaa Tero Luomalle aineistoa, jota hän ei koskaan väsy tutkimaan. – Sitäkin valite avasti tapahtuu. Lieneekö suomalaisille tyypillistä, e ä jostakin syystä uskomme muiden aja elevan samalla tavoin. Luoman tie omistajuuden amma ilaiseksi sai alkunsa palavasta innostuksesta hallitustyöskentelyyn. – Hallituksen puheenjohtajalla on ratkaiseva rooli. Äärimmäisessä tapauksessa omistaja voi jopa pilata hallitustyön. – Hallitustyö vei mukanaan, kun oivalsin hallituksen roolin yhtiön tärkeimpien päätösten tekijänä ja tulevaisuuteen katsojana. HHJ Pron avulla hallitustyöstä tulee yritykselle arvoa tuo ava menestystekijä! K uv a: En st o In ve st. – Kannustan keskustelemaan. Se oli nuorelle ja kokema omalle iso asia. – Omistajia neuvoisin, e ä älkää tyytykö hallituksen keskinkertaiseen suori amiseen, vaan tavoitelkaa parasta. Hän on kirjoi anut osaavasta omistamisesta kirjan ja tekee aiheesta väitöskirjaa. On kye ävä katsomaan oman tu avapiirin ulkopuolelle ja anne ava mahdollisuus monimuotoisuudelle. Kuuntele lisää HHJ BoardCast -podcastista: Spotify HHJ BoardCast tai Youtube HHJ-kanava, jakso 3 Omistamiselle omistautunut Tero Luoma on Ensto Investin toimitusjohtaja, hallitusamma ilainen ja yksi HHJ Pron koulu ajista. HHJ Pro – Suomen laajin hallitustyön koulutusohjelma omistajille, hallitustyötä tekeville ja toimitusjohtajille, jotka haluavat nousta seuraavalle portaalle tulevaisuuden hallitustekijänä. Toivon omistajilta kykyä katsoa peiliin ja rehellisyy ä omien taitojen arvioinnissa, kun hallituksen kokoonpanosta päätetään. Hallituksen jäsenellä tulisi olla ennen kaikkea kykyä strategiseen aja eluun ja taito katsoa asioita rii ävän isosta perspektiivistä, Luoma sanoo
Sisäpiiri 59 T A M M I K U U 2 2 3 Lähde: Factset 1/2022 1/2023 4 6 8 10 Ostorynnäkkö huipentui loppuvuonna METSÄ BOARDIN suuromistajan Metsäliitto Osuuskunnan osaketankkaus huipentui vuoden 2022 lopussa yli 31 miljoonan euron ostoihin joulukuun aikana. Ostoja tehtiin tasaisesti liki päivittäin koko kuukauden ajan. M a i j a V e h v i l ä i n e n O STOT Y H T E E N SÄ J O U LU KU U S SA 31,2 miljoonaa euroa O SA K K E I TA Y H T E E N SÄ 3,6 miljoonaa K E S K I H I N TA 8,57 euroa osakkeelta M E TSÄ B OA R D I N KU R S S I K E H I T YS 4.1.2022–4.1.2023, euroa SISÄPIIRIN KAUPAT 60 / SUURSIJOIT TAJAT 61 / JOHTAJA-ANALYYSI 62 / LOUNAALLA 64 / KIRJA-ARVIO 66 / TAIDESIJOITUS 67 / 25 VUOT TA SIT TEN 68 / PÖRSSIRISTIKKO 70. Joulukuun lopussa päivitetyn omistajalistan mukaan Metsäliitolla on hallussaan 49,7 prosenttia Metsä Boardin osakkeista ja 68,1 prosenttia äänistä
Jär jestelyssä ostajana oli Capmanin suurin omistaja Silvertärnan, joka nosti omis tuksensa Capmanissa 13,5 prosenttiin hankkimalla yhtiön osakkeita liki 13 mil joonalla eurolla. Metsäliiton ostorynnäkkö Metsä Boardissa huipen tui joulun alla noi 30 miljoonaan tank kaukseen. Myyjinä olivat Inventia invest, G.W. Sohlberg, Nissala ja Cap manin toimitusjohtaja Joakim Frimodig. Inventiainvest on CapManin perus tajan Ari Tolppasen perheen määräys valtayhtiö. Telanne kommentoi myyntien olevan tehty omaisuudenhoidon nojalla ja osana omistusten hajauttamista sekä perheen sisäisiä järjestelyjä. M a i j a V e h v i l ä i n e n Sisäpiiri järjesteli omistuksiaan Vuoden loppu oli Helsingin pörssin yhtiöiden sisäpiirissä aktiivista kaupankäyntiaikaa. Määrä vastaa lähes kolmannesta Telanteen omistuksesta. Sohlberg ja Nissala ovat Capmanin hallituksen puheenjohtajan Andreas Tallbergin lähipiiriyhtiöitä. Samalla sijoituslai nat on maksettu Telanteen mukaan pois. Paasikivien Oras Invest tankkasi Uponoria joulukuun aikana runsaalla 12 miljoonalla eurolla. Telanne myi. 60 Sisäpiiri T A M M I K U U 2 2 3 S I S Ä P I I R I N K A U P A T 1 Metsäliitto, 2 Silvertärnan, 3 Oras Invest, 4 Hybrid Consulting, 5 Kaski Partners, 6 G.W. Alma Median hallituksen jäsen Eero Broman osti joulukuussa Alman osak keita noin 676 000 eurolla. Myyjien epäsuora omistus Cap manis sa pysyy ennallaan, sillä he käyttivät osa kemyyntien tuotot kokonaisuudessaan Silvertärnanin osakkeiden ostamiseen suunnatun annin kautta. VESA RANTA. HINTA, EUR PVM Ostot Ilkka Hämälä 1 Hallituksen jäsen Metsä Board 8,52 26 024 257 1.–28.12.2022 Joakim Frimodig 2 Toimitusjohtaja CapMan 2,55 12 862 430 1.12.2022 Johan Hammarén 2 Hallituksen jäsen Annika Paasikivi 3 Hallituksen jäsen Uponor 15,84 12 369 744 16.–30.12.2022 Kirsi Suopelto 4 Hallituksen jäsen Savosolar 0,07 20 97 954 21.12.2022 Matti Häll Hallituksen jäsen LapWall 3,00 19 11 084 12.12.2022 Matti Kaski 5 Toimitusjohtaja EcoUp 5,73 9 38 246 9.12.2022 Eero Broman Hallituksen jäsen Alma Media 9,21 675 911 21.12.2022 Myynnit Johan Andreas Tallberg 6 Hallituksen jäsen CapMan 2,55 3 451 020 1.12.2022 Jussi Mälkiä 7 Hallituksen jäsen Savosolar 0,07 2 097 954 21.12.2022 Johan Andreas Tallberg 8 Hallituksen jäsen CapMan 2,55 2 018 185 1.12.2022 Jarmo Pekkarinen Toimitusjohtaja LapWall 3,00 1 911 084 12.12.2022 Marko Kauppi 9 Hallituksen jäsen Heeros 5,60 1 528 660 13.12.2022 Joakim Frimodig Toimitusjohtaja CapMan 2,55 1 030 725 1.12.2022 Kai Telanne Toimitusjohtaja Alma Media 9,25 925 284 16.–21.12.2022 LapWallissa omistusjärjestelyjä. Arvopaperiakin kustantavan Alma Median toimitusjohtaja Kai Telanne myi joulukuussa Alman osakkeita yhteensä noin 925 000 eurolla. Myös pääomasijoitusyhtiö Capmanin suur omistajat järjestelivät omistuksiaan. Häll omistaa kaupan jälkeen 6,3 prosenttia LapWallin osakkeista. Reilun 1,9 miljoonan euron kaupan jäl keen Pekkarisen omistusosuus Lap Wallin osakkeista laski aiemmasta 23 prosen tista 19 prosenttiin. Esimerkiksi LapWallin toimitusjohtaja Jarmo Pekkarinen myi yhtiön osakkeita yhtiön halli tuksessa istuvalle Matti Hällille. LapWallin tiedotteen mukaan Häll halusi kasvattaa omistustaan, minkä vuoksi kauppa tehtiin. Ostolaidalla loppuvuonna olivat Uponorin ja Metsä Boardin suuromistajat. Sohlberg, 7 VG-Shipping, 8 Nissala, 9 Tenendum Lähde: Arvopaperin sisäpiirin kaupat SISÄPIIRIN K AUPPOJA SISÄPIIRILÄINEN ROOLI YHTIÖ KESKIHINTA, EUR KOK. Silvertärnanin vanhoja omistajia ovat Konstsamfundet, Hammarén & Co ja Frimodigin määräys valtayhtiö Boldhold. Joulukuun lopussa päivitettyjen tietojen mukaan Oras Investin omistusosuus Upo norissa oli 25,5 prosenttia. Pekkarinen on edel leen yhtiön suurin omistaja. G.W. Suuromistajat tankkasivat. LapWallin toimitusjohtaja Jarmo Pekkarinen (kuvassa) myi osakkeitaan hallituksessa istuvalle Matti Hällille. Useam man Helsingin pörssin yhtiön ylimmässä johdossa tehtiin merkittäviä omistusjär jestelyjä joulukuun aikana. Capman-omistusta keskitettiin. Kauppa. Metsäliitto osti Metsä Boardin osakkeita viime vuoden aikana yli 60 mil joonalla eurolla
Etolalla on sijoituksia suoraan ja yritys tensä kautta kymmeniin suomalai siin pörssiyhtiöihin. Suurinta lasku oli tietenkin Ilona Herlinillä, jonka suuromistuksesta Koneeseen suli yli 200 miljoonaa euroa. Päätaulukko kertoo vain suursijoittajien omistusten arvon, ja jatkossa tarkastelu kohdistuu muutoksiin. Seurattavat sijoittajat ovat Ilona Herlin (Pivosto, Polttina), Jorma Takanen (Jussi Invest, Jussi Capital), Kim Lindström (Cardia Invest), Jorma J. Nieminen, yrittäjä Jorma Takanen ja sijoi tuskirjailija Kim Lindström. Viime vuo den tapaan muut seurattavat ovat Koneen ja Cargotecin suur omistaja Ilona Herlin, kiinteis tösijoittaja Jorma J. Tällä kertaa kerrotaan myös suursijoittajien omistukset OMX 25 indeksin yhtiöissä, jat kossa kerrotaan ostetuimmista ja myydyimmistä osakkeista. Erkki Etola on todellinen suomalaisen sijoitus maailman suursijoittaja, jonka pörssiomistus lasketaan sadoissa miljoonissa.. Erkki Etolan omaisuuden takana on muovialan yritysrypäs, joista tunnetuin on Etola. Nieminen 29,4 Kim Lindström 18,8 OMISTUKSET VUODEN ALUSSA OSAKE OMISTUSTEN ARVO, MEUR Cargotec 295,6 Elisa 1,1 Fortum 7,9 Huhtamäki 2,9 Kesko B 8,1 Kojamo 0,0 Kone 858,6 Konecranes 1,9 Metso Outotec 36,0 Neste 11,8 Nokia 9,2 Nokian Renkaat 2,0 Nordea 77,4 Orion A 130,0 Orion B 21,9 Outokumpu 14,6 Qt Group 8,3 Sampo 34,3 Stora Enso R 4,8 TietoEvry 7,8 Tokmanni 1,9 UPM 54,5 Valmet 8,3 Wärtsilä 2,7 Yhteensä 1 601,6 S U U R S I J O I T T A J A T Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa ja SSAB:ta, joiden omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. Salkut kutistuivat Arvopaperin seuraamien suursijoittajien osakeomistukset Helsingin pörssin 25 suurimpaan yhtiöön laskivat vuonna 2022. Euromääräiset arvot on laskettu 3.1.2023 päätöskursseilla. J u k k a L e h t i n e n Erkki Etola uudeksi seurattavaksi ARVOPAPERI seuraa vuoden 2023 aikana viittä suursijoitta jaa, joista liikemies Erkki Etola on uusi seurattava. Sisäpiiri 61 T A M M I K U U 2 2 3 M X 2 5 -Y H T I Ö I D E N O M I ST U KS E T SUURSIJOITTAJA MEUR Ilona Herlin 1 175,9 Erkki Etola 342,4 Jorma Takanen 35,1 Jorma J. Nieminen (4capes) ja Erkki Etola (Etola Oy, Etola Group, Oy Etra Invest, Etra Capital).. Sen sijaan Herlinin toinen suuromistus Cargotec piti pintansa heikosta sijoitusvuodesta huolimatta. Suurin omis tus on lääkeyhtiö Orionissa, jonka Aosakkeita Etolalla on yli sadan miljoonan euron edestä. Salkku syyniin. Arvopaperin suursijoittajien salkkujen tarkastelu alkaa tammi kuussa tavallista suppeammilla tiedoilla
S a m i K o n t o l a Näytön paikka. A H L ST RÖ M SA A S U I T S U T U STA entisiltä kollegoiltaan. Johtajana hän on asiakeskeinen ja vaativa. Fiskarsin toimitusjohtaja Nathalie Ahlström on kuitenkin tottunut jo haastavaan toimintaympäristöön, sillä hän astui yhtiön ruoriin loppuvuodesta 2020. Tämä ei kuitenkaan kääntynyt häntä vastaan, sillä päätökset olivat yleensä oikeita. Myös brändiyhtiö Fiskarsin osakkeen hinnasta haihtui yli kolmannes viime vuonna. Käytännössä kaikilla Helsingin pörssin kuluttajatuoteyhtiöillä kannattavuusmarginaalit ovat olleet ennätyksellisen hyvät. Fazerilla Ahlströmin kanssa töitä tehnyt luonnehtii häntä hyvin analyyttiseksi, ja kertoo tämän pitävän numeroista. Joulukuussa annettu tulosvaroitus enteilee operatiivisesti vaikeaa vuotta 2023. Vaativuus on hänen mukaansa aiheuttanut närää joissain kollegoissa. Ahlström on suorittanut diplomi-insinöörin opintonsa ruotsinkielisessä Åbo Akademissa, missä hän opiskeli tuotantotaloutta ja paperiteknologiaa. Ahlströmin sanotaan tekevän päätökset nopeasti ja rohkeasti. Vahvana jylläävä inflaatio sekä kuluttajaluottamuksen heikentyminen painoivat kaikkien Helsingin pörssin kauppaja kuluttajatuoteyhtiöiden osakekursseja. Ahlström eteni yhtiöissä liiketoimintakehityksen johtotehtäviin. Työsarkaa ei tarvinnut kuitenkaan aloittaa täysin tyhjästä, sillä puoli vuotta vierähti Fiskarsin hallituksessa ennen toimitusjohtajan pestin alkamista. Nathalie Ahlström kuuluu Ahlströmin teollisuussukuun, johon myös rahastoyhtiö Seligsonin partneri Peter Seligson lukeutuu. Ahlströmin kanssa Fiskarsilla aikoinaan työskennellyt luonnehtii häntä fantastiseksi ja kovan koulun läpi käyneeksi. Viimeiset kaksi vuotta kuuden vuoden pestistä hän oli laminaattiyksikön johtaja. Hän saattaa joskus puuttua alaistensa tekemisiin, mutta ei hallitakseen, vaan oppiakseen. Nopea päättämään Fiskarsin toimitusjohtaja Nathalie Ahlströmiä luonnehditaan uteliaaksi, rohkeaksi ja analyyttiseksi. Ahlström on ehtinyt toimia työuransa aikana monenlaisissa tehtävissä. Nathalie Ahlströmin tähänastista työsarkaa on helpottanut suotuisa markkina. Kollega kertoo lähdön Fiskarsilta olleen vaikea, koska piti Ahlströmistä kovasti. Teollisuussukutaustastaan huolimatta hän on käytökseltään kuin kuka tahansa muu. 62 Sisäpiiri T A M M I K U U 2 2 3 J O H T A J A A N A L Y Y S I VIIME VUOSI oli osaketuotolla mitattuna kuluttajatuoteyhtiöille vaikein pitkään aikaan. Nathalie Ahlström pääsee tänä vuonna näyttämään kyntensä haastavassa markkinassa. Häntä luonnehditaan ekstrovertiksi, mutta hän ei kuitenkaan tuo tarpeettomasti itseään esille. TIINA SOMERPURO. Amcor-vuosien jälkeen hän palasi Suomeen syksyllä 2018 Fazerille, jossa kaksi vuotta vierähti makeistoimintojen toimitusjohtajana. Hän sanoo Ahlströmin olevan luonteeltaan suora, aito sekä hauska. Energiakriisin ja vauhdikkaasti nousseiden korkojen aikana jyvät erotetaan akanoista, ja hänen ulkomaanoppinsa pääsevät tänä vuonna tositestiin. Amcorilla hän vastasi Kaakkois-Aasian toiminnoista Singaporessa, jonka jälkeen hän siirtyi Sveitsiin strategiajohtajaksi. Uran ensimmäiset vuodet vierähtivät konsulttina, jonka jälkeen hän siirtyi pakkausyhtiö Huhtamäkeen. Ahlström istuu edelleen AhlstromMunksjön hallituksessa. Huhtamäeltä saatu kokemus auttoi häntä etenemään isompaan taloon, australialaiseen pakkausyhtiö Amcoriin. Yhtiön liikevaihto oli vuonna 2021 Huhtamäkeen nähden noin kolminkertainen. Persoonansa puolesta hän on utelias, ja haluaa joskus mennä yksityiskohtiin
Yhtiö omistaa Fiskarsista noin 14 prosenttia. Ahlström on koulutukseltaan diplomi-insinööri. Hänen lisäksi rivijäsenenä on myös Uponorin entinen toimitusjohtaja Jyri Luomakoski.. Ahlströmin sanotaan olevan innokas purjehtija, jopa kilpatasoinen. Fiskarsin hallituksen puheenjohtaja on Paul Ehrnrooth, joka on myös Ehrnroothin suvun sijoitusyhtiö Turret Oy Ab:n toimitusjohtaja. Teollisuussukua. Sisäpiiri 63 T A M M I K U U 2 2 3 K U V A T : O U T I J Ä R V IN E N , J O E L M A IS A L M I J A F IS K A R S G R O U P Opintoja. Nathalie Ahlström kuuluu Ahlströmin teollisuussukuun, johon myös rahastoyhtiö Seligsonin perustaja Peter Seligson kuuluu. Purjehdusta. Hallituksessa. Hän on opiskellut muun muassa tuotantotaloutta ja paperiteknologiaa. Puheenjohtaja. Virala Acquisition Companyn perustaja Albert Ehrnrooth istuu Fiskarsin hallituksessa
Bitcoin on yksi vaihtoehtoinen kohde ja sillä on sellaisia ominaisuuksia, joita muilla omaisuusluokilla ei ole. Instituutiosijoittaja-asiakkaita on kymmenkunta, mutta niiden kaupankäyntivolyymi on Brandin mukaan ”merkittävää”. Kotimaisen kryptovaluuttapalvelun Coinmotionin instituutioasiakkaista vastaava Thomas Brand näkee bitcoinin omaisuuseränä, johon jokaisen kiinnostuneen sijoittajan kannattaisi perehtyä tarkemmin. Bitcoin on nähnyt monta kriisiä, mutta sen perusluonteeseen ne eivät ole vaikuttaneet. Ura: Aiemmin Nordnetilla sijoitusja säästämispuolen tehtävissä ja Accenturella omaisuudenhoitoalan liikkeenjohdon konsultoinnissa. Kryptovaluuttoihin sijoittaminen on kuitenkin vielä opettelua. H e n r i K o p o n e n K u v a O u t i J ä r v i n e n Thomas Brand Työ: Vastaa instituutioasiakkaista ja näiden palveluista Coinmotionilla. Moni hakee sillä salkun riskikorjatun tuoton maltillista parantamista. Koulutus: Käytännöllinen filosofia (Helsingin yliopisto) ja teknologiapolitiikka (Tallinnan teknillinen yliopisto). ”Yleensä uusissa sijoituskohteissa ammattimaiset sijoittajat ovat etulinjassa, mutta bitcoinissa yksityissijoittajat innostuivat ensin, ja perässä tulevat ensin pienemmät, sitten isommat instituutiot. Huolellinen asiakasvarojen säilytys on avainasemassa. ”Suurimmalla osalla instituutioista on pääosin perinteisiä sijoituksia, kuten osakkeita, kiinteistöjä tai metsää. Kylmäsäilytyksessä kryptovaluuttaomistukseen johtavat avaimet ovat verkon ulkopuolella, eli niihin ei pääse käsiksi esimerkiksi hakkeroimalla. Vastaukset ovat ei ja kyllä. Alkuruoka VIIME marraskuussa maailman suurimpiin kryptopörsseihin lukeutuva FTX kaatui, ja se kylvi epäluottamusta koko alaa kohtaan. Bitcoin toimii peilin lailla: jokainen näkee siinä sen, mitä haluaa. Kannattaa huomata, että omaisuuseränä se on niin erilainen kuin mitä aikaisemmin on nähty.” Viime aikojen opetus on Brandin mukaan se, että vastapuoliriskiä tulee välttää ja riskienhallintaan kiinnittää huomiota. Harrastukset: Kuntosali, lukeminen ja intohimoinen tietokirjojen kerääminen.. Pääruoka COINMOTIONIN asiakaskunnasta valtaosa on yksityissijoittajia. Osa sijoittajista katsoo bitcoinia jopa ylisukupolvisena omaisuuseränä.” Bitcoinin korrelaatio muihin omaisuusluokkiin on koko sen historian ajan ollut matala. 64 Sisäpiiri T A M M I K U U 2 2 3 L O U N A A L L A H arvassa ovat hetket, kun kryptovaluuttamarkkinalta puuttuu draamaa. Tällöin puhutaan yleensä 1–3 prosentin allokaatiosta. Muutos parin viime vuoden aikana on ollut raju, vaikkei se vielä Suomessa tai Pohjoismaissa paljon näy.” ”Instituutioasiakkailla on paljon valinnanvaraa, joten me kilpailemme osaamisella, vaivattomuudella, turvallisuudella ja paikallisella läsnäololla.” Jälkiruoka BRAND toivoo, että markkinamyllerrykset palauttavat ajatukset seuraavista ”koirakolikoista” perusasioihin. ”Tietyt tahot näkevät bitcoinin puhtaana uhkapelinä ja spekulointina. Me emme sijoita meille uskottuja omia asiakasvarojamme muualle, vaan asiakas päättää itse siitä, mitä hän varoillaan tekee,” summaa Brand. ”Oman kylmälompakon käyttäminen on perusasia, joka jokaisen bitcoinin omistajan tulee opetella.” Mausteeksi perhesalkkuun Ensin innostuivat yksityissijoittajat, sitten varakkaat family officet. Instituutiot ovat sijoitusyhtiöitä, family office -sijoittajia ja pääomamarkkinoilla toimivia yhteisöjä. ”FTX-kuvion vyöryessä eteenpäin asiakkaat olivat kiinnostuneita etenkin kahdesta asiasta: onko teillä vastapuoliriskiä FTX-kryptoimperiumiin, ja onhan teillä kylmäsäilytys kunnossa
Sisäpiiri 65 T A M M I K U U 2 2 3 L O U N A A L L A Tulokas. Bitcoin on nuori omaisuusluokka, mutta Thomas Brandin mukaan sen ympärille rakentunut infrastruktuuri on viime vuosina kehittynyt vauhdilla.
Uhkalista. Hän neuvoo turvaamaan selustan inflaatiosuojatuilla korkotuotteilla, kullalla ja muilla arvometalleilla sekä kiinteistösijoituksilla. Roubini varoittaa, että keskuspankkien yritykset normalisoida korkotaso johtavat suurella todennäköisyydellä ensin osakeja joukkolainamarkkinoiden ja sen jälkeen kansantalouksien romahdukseen. Nykytilanteessa keskuspankkien toimintamahdollisuuksia rajoittaa maailmantalouden velkalasti. USA:n keskuspankki nosti 1980-luvun alussa korot lähelle 20 prosenttia. Tulevina vuosina edessä on Roubinin mukaan ”suuri stagflatorinen velkakriisi”. Ilmastokriisi, tekoälyn luoma joukkotyöttömyys ja kärjistyvät yhteiskunnalliset ristiriidat ovat myös Nouriel Roubinin listalla. Tutkimusten mukaan 2–4 prosentin inflaatio tukee pörssikursseja. paha. The Ten Trends that Imperil Our Future, and How to Survive Them. Uudessa kirjassaan Megathreats hän todistelee, että nykytilanne on paljon pahempi kuin 40–50 vuotta sitten. Yksityiset ja julkiset velat vastaavat 350 prosenttia globaalista bkt:sta, kun 1970-luvulla suhde oli 100 prosenttia. Sijoittajille Roubini povaa kovia aikoja. Koronapandemia pakotti hallitukset ja keskuspankit massiiviseen finanssija rahapoliittiseen elvytykseen. John Murray Press, 2022, 298 s. To m m i M e l e n d e r JAVIER ROJAS. Kurimusta syvensi Ukrainan sota energiakriiseineen. Pelkkää suunpieksentää eivät hänen varoituksensa ole olleet, sillä Roubini ennusti pari vuotta etuajassa Yhdysvaltain asuntomarkkinoiden romahduksen ja vuoden 2008 finanssikriisin. Stagflaation vuosikymmenen jälkeen S&P 500 -indeksin voittokerroin painui kahdeksaan. Eikä nykyinen kurssilasku ole historiallisessa katsannossa vielä erityisen Megauhkien aika koettelee Tohtori Tuho ennustaa, että kurssit laskevat vielä roimasti. S&P 500 on painunut viidenneksen verran, kun tyypillisesti osakkeet koukkaavat laskukaudella 30–40 prosenttia. Roubinilla on sijoittajapiireissä pahanilmanlinnun maine, mistä kertoo hänen lempinimensä Tohtori Tuho. Samaan aikaan taudin torjuntatoimet sotkivat globaalit tuotantoketjut ja ajoivat raaka-aineiden hinnat nousuun. Megathreats on suositeltavaa luettavaa niille, jotka haluavat pitää mielessään myös kaikkein huonoimmat skenaariot. Jos hintojen nousu asettuu tätä korkeammalle tasolle, osakesalkut kärsivät. 1970-luvulla maailmantaloutta koetteli stagflaatio eli korkean inflaation, matalan kasvun ja työttömyyden yhdistelmä. 1970-luvun hintojen nousun laittoi alulle öljynviejämaiden järjestö Opec kartellimaisella toiminnallaan. Nouriel Roubini: Megathreats. Tällä haavaa S&P 500:n p/eluku liikkuu 20:n tuntumassa. Nykyisen hintojen nousun taustalla vaikuttaa monimutkainen syiden ja seurausten vyyhti. Roubini pitää mahdollisena, että suuri stagflatorinen velkakriisi puolittaa osakkeiden hinnat. 66 Sisäpiiri T A M M I K U U 2 2 3 K I R J A VOIMAKAS inflaatio on saanut talouskommentaattorit vertaamaan nykytilannetta 1970-lukuun. Taloustieteen professori Nouriel Roubini ei pidä vertausta osuvana
Sisäpiiri 67 T A M M I K U U 2 2 3 T A I D E S I J O I T U S Ajankohtaisia vahinkovalumia Kokeilu akvarellien kanssa oli kipinä taiteilija Jaakko Mattilan käsialalle. AKVARELLI, pinta, värinoro ja pettymys. Jaakko Mattilan Dawn-akvarelliteoksen hinta on 5 000 euroa. MAALAUSTEN toistuvana kaavana ovat säteisyys ja valo. Taiteilija Jaakko Mattila ja jutun kirjoittaja Pekka Mattila eivät ole sukua. Teospinnan reunoihin asti jatkuva hiipuva kajastus tai halo tai hiljaa katoavan viivan jänne tuottavat hienon ikuisuuden tai loputtomuuden vaikutelman varsinkin akvarelleissa. Valuva maali ei lopulta ollutkaan kiusallinen ongelma, vaan tuleva menetelmä. Henkilökohtaisesti suosin hänen tuotannossaan äärimmäisen taidokkaita akvarelleja, joissa muoto hiipuu tai laskeutuu pieni askel kerrallaan. Muodon suuruus tai pienuus ovat aksentoituja valitun paperin tai kankaan rajoissa. Näyttelyhistoria kantaa Euroopasta Japaniin. Harkitun teoksen viesti voi olla hienostunut ja hiljainen, ei pakotetusti provosoiva tai repivä. Sanavalinta tässä oli vaikea, koska kyseessä ei ole aihe tai teema, vaan pikemminkin menetelmä. Tämä on viesti, jonka keräilijänä mielelläni kuulen. Ne ovat puhtaasti esteettisiä olentoja vaikkakin tieteen ja muoto-opin inspiroimia. Oululainen taiteilija suoritti opintonsa Englannissa. Varsinkin vesivärein tuotettuna vaikuttava lopputulos edellyttää diplomi-insinöörin ymmärrystä tekniikasta ja kohtuullista kärsivällisyyttä. Mattilan töissä muoto liikkuukin painavasta kevyeen. Taiteilijan ymmärrys materiaalista ja sen käyttäytymisestä on arvostettavaa. Taiteilija itsekin luonnehtii, etteiSeesteistä valoa. vät teokset esitä mitään tai kanna selkeää viestiä. P e k k a M a t t i l a. Jaakko Mattilan teoksissa ympyrä tai neliö purkautuu säteiksi tai räjähtää hienojakoisemmaksi pilkkeeksi, tai sitten muoto vain katoaa häipyen tai uupuen. Suomalaisia teoshankintoja on muun muassa Sara Hildénin museon kokoelmissa Tampereella. Uudemmissa alkyditöissä kontrastit ovat rajumpia ja vihaisemmin laskeutuvia
Kotimaan taloudessa ei suinkaan mennyt huonosti. 68 Sisäpiiri T A M M I K U U 2 2 3 2 5 V U O T T A S I T T E N ”HEILAHTELEVA , odottava, epävarma, kriisiherkkä, vaikea.” Osakemarkkinaanalyysien suurkuluttajalle sanat tuntuvat varsin tutuilta tänäkin vuonna, mutta näin kuvailtiin pörssin tunnelmia Arvopaperin tammikuun 1998 numerossa. Kriisimaat olivat eläneet yli varojensa, paneelissa päiviteltiin. Arctos Securitiesin pääanalyytikko ja partneri Jukka Huuskonen (tätä nykyä Aspocompin hallituksessa) ei sentään uskonut, että suomalaiskuluttajat innostuvat ”rallattelemaan”. Uhkia tapetilla. Vuoden 1998 tammikuussa Nokiaa sai ostettua pörssissä kutakuinkin samaan hintaan kuin nyt. Defensiiviset kotimarkkinayhtiöt, kuten Kesko ja Stockmann, olivat tuolloin hyvässä vedossa, mutta Helsingin pörssin yleisindeksi oli edellisen kolmen kuukauden aikana laskenut 11,6 prosenttia. Vientija konepajayhtiöiden tulosennusteita laskettiin. Tuolloin Suomen 203 miljardin markan arvoisesta vuotuisesta viennistä suuntautui noin 11 prosenttia Aasiaan, Tyyntä ennen myrskyä 25 vuotta sitten Aasian finanssikriisi painoi myös suomalaisten vientiyhtiöiden näkymiä. Vaatimattomuus ei olisi ollut tarpeen, sillä vuonna 1998 25 suurimman yhtiön indeksi (tuolloin FOX, nykyään OMXH 25) tuotti 31,4 prosenttia ja seuraavana vuonna 116,7 prosenttia. Vaikea tulevaa kurssipomppua olisikin ollut veikata, sillä yhtiön markkina-arvo oli seitsemässä vuodessa yli 40-kertaistunut. Seuraavalle vuodelle Outokummulle povattiin 14 prosentin, UPM-Kymmenelle 12 prosentin ja Valmetille 14 prosentin tuloslaskua. joten huolille oli syytäkin. Kiinassakin edessä pelättiin olevan pankkikriisi. Hyvää pörssivuotta vuodesta 1998 ei kaiken valossa uskallettu luvata. Suomen bruttokansantuotteen arvioitiin tuona vuonna kasvavan jopa neljä prosenttia. Nousua veti Nokia, jonka kurssi alkoi nykiä ylöspäin toden teolla juuri vuonna 1998. H e n r i K o p o n e n Vastavirtaan. Mallia näytti sijoitusrahastojen tuottoykkösenä paistatteleva Gyllenberg Momentum, jonka salkunhoitaja Matti Rusanen painotti salkunsuojauksen olevan lähes sama asia kuin palovakuutus: ”Olisi älytöntä olla tekemättä mitään, kun kurssit laskevat.” Lukijoita kiinnostivat myös obligaatiot, eli velkakirjasijoittaminen, jossa tarjolla oli turvallisena pidettyä jopa seitsemän prosentin vuosituottoa. Kuvissa näkyvät raadin Elina Timonen, Jukka Huuskonen ja Sampsa Laine.. Sijoitusraadissa pohdittiin reaalitalouden näkymiä ja etenkin Aasian tilanne huoletti. Arvopaperin grillaama analyytikkopaneeli nosti tuolloin huolten keskiöön Aasian, jossa kytevä talouskriisi oli ajanut paikallisia valuuttoja devalvoitumiseen ja pörssikursseja rumaan laskuun. Osakekurssien laskettua sijoittajia kiinnostivat tammikuussa 1998 shorttaaminen ja vaihtoehtoiset omaisuusluokat. Kurssilaskuun uskovia Arvopaperin lukijoita opastettiin salkun suojaamiseen esimerkiksi FOX-indeksijohdannaisilla
Olet kiinnostunut taloudesta, politiikasta ja/tai tekniikasta, sinulla on uudenlaisia tapoja ajatella ja rohkeutta tarttua toimeen. Sinulla on myös kielitaitoa ja haluat käyttää sitä. mennessä osoitteessa rekry.almamedia.fi. Lue lisää avoimista tehtävistä ja jätä hakemuksesi 24.1. Etsimme Helsingin Alma-taloon innostuneita, uteliaita ja energisiä ihmisiä, joilla on nälkä uutistyöhön. Kesän aikana opit jatkuvasti uutta nopeasti muuttuvasta media-alasta ja pääset työskentelemään arvostettujen brändien parissa yhteistyössä ammattitaitoisten kollegojen kanssa. Digitaaliset julkaisukanavat ja teknologiat taipuvat käsissäsi. Tervetuloa kesätöihin Suomen johtaviin talous-, politiikkaja tekniikkamedioihin! Kauppalehti, Talouselämä, Tekniikka&Talous ja Uusi Suomi hakevat KESÄTOIMITTAJIA. #rohkeuskasvaa #almaspirit Meillä on tarjolla mielenkiintoisia paikkoja toimittajille, toimitussihteerille, kuvatoimittajalle sekä graafikolle
Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 6.2.2023 mennessä sähköpostitse osoitteeseen apristikko@almatalent.fi tai postitse Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki. Edellisen ristikon voittaja: Seija Nieminen, Jyväskylä. 70 Sisäpiiri T A M M I K U U 2 2 3 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin
Elämässä on laskuja ja nousuja. Seuraavassa hetkessä kasvua taas 4,7 %, montako metriä lyheni leipäjono. Alamäkeä tuppaa seuraamaan taas ylämäki, varmaa on vain muutos. Kun BKT tippuu 13 % ei auta muuta kuin pitää katse tiessä. Kova kiri kasarilla, pitkä lasku vuonna 1990, ja sitä laskua moni maksaa vieläkin, korkojen kanssa. Eteenpäin! Nousukautta päin prkl! Testaa 2 kk maksutta: www.talouselama.fi Digikokeilun tarjoaa
kl.fi/unelmasalkku YHTEISTYÖSSÄ. PAL. Rekisteröidy nyt, peli alkaa 18.1. VKO 2023-07 177535-2301 Sijoita 100 000 euroa pelirahaa, voita 5 000 euroa sijoitettavaksi! Olet sitten kokenut pörssihai tai tuore treidaaja, laita taitosi likoon Kauppalehden Unelmasalkku -sijoituspelissä