Arvopaperi 10/2008 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

PENTTI FORSMAN RUOSKII SIJOITTAJAN VALEKAAPUUN PUKEUTUNEITA YRITYSTEN PILKKOJIA. 38 WWW.ARVOPAPERI.FI LOKAKUU 10 / 2008 7,95 ARVOPAPERI 10 / 2008 PANIIKKI HELLITTI, PELKO PYSYY 40 Kuukauden osake, H&M: Asuntosijoittaja Parhaat: 52 SUURI, VELATON JA AVOKÄTINEN 56 IHASTUI KUOPIOON NOKIA, PONSSE JA KONE 20 1419440.indd 1 24.10.2008 20:34:50
1419441.indd 2 24.10.2008 20:11:12
1419441.indd 3 24.10.2008 20:11:39
1419444.indd 4 24.10.2008 13:35:58
Nyt koetun kurssisyöksyn jälkeen paluu entisten huippujen tasolle kestää erään tutkimuksen mukaan 63 kuukautta vain reilut viisi vuotta! Kenenkään ei siis tarvitse olla juuri nyt huolissaan siitä, että myöhästyisi seuraavasta noususta. Massiivinen huonojen uutisten vyöry peittää alleen melkein kaikki hyvätkin uutiset, esimerkiksi monet odotuksia paremmat kolmannen vuosineljänneksen tulokset. mutta lähellä se on. 40 luvut ja numerot 1419442.indd 5 71 luvut ja numerot / 73 Osakkeiden tuotto / 75 Tulosennusteet/ 77 Pohjoismaat / 79 Eurooppa & USA / 79 Ulkomaalaisomistus/ 79 Gurujen salkut / 80 Suomi-salkut / 81 Rahastovertailu 24.10.2008 20:14:52. Syksyn mittaan Ponsselta on tullut tulosvaroitus ja ilmoitus ytneuvotteluista. Vaikka pahin olisi jo takana, varmaa on, että seuraavalle kurssihuipulle on matkaa useita vuosia. Jos tulosnäkymät eivät lähiviikkoina dramaattisesti heikkene, moni yhtiö maksaa ensi keväänä nykyisiin hintoihin suhteutettuna kiitettävän hyviä osinkoja. SEPPO MÄÄTTÄNEN RIIT TA KUMPUL AINEN SUPERMETSURIT. Arvopaperin ja Viestintätoimisto Pohjoisrannan mainetutkimuksessa Ponsse on kuitenkin kestomenestyjä. Piru periköön tämän sotkun syypäät. Kuvassa toimitusjohtaja Juho Nummela, vasemmalla, ja hallituksen puheenjohtaja Einari Vidgrén. 24 JARMO TEINIL Ä 8 PÄÄKIRJOITUS Eljas Repo etsii historiallisesta kurssilaskusta valopilkkuja 16 SEURAT JA PIIRIT Seppo Määttänen odottaa Mika Ihamuotilan seuraavaa siirtoa Marimekossa N OT E E R AT U T 10 UUTISKÄRKI Viikingit vetäytyivät, FIM palasi 12 SIJOITIN VIIMEKSI... Taurus Capitalin Bo Lindforsin sijoituskomitea palaveeraa aamukahveilla GURUT Laakkoset lahtasivat Sampoa 13 14 SALKUT KIERTOON: Heikkilä etsii Baltiasta ostettavaa MAINETUTKIMUS 2008 20 Maineikkaimpien top 3 tiivistyy, Nokia, Ponsse ja Kone parhaat 24 Ponsse pysyy huipulla Einarin koirasta tuli brändi 28 Reilusti esiin johtaja. Tatu Kauppinen kannustaa johtajia esiintymään 30 "Vain innostunut voi innostaa" Matti Alahuhdan haastattelu 34 Kartanonisäntä ja ylioppilas, Björn Wahlroos ja Jari Sarasvuo, mainetutkimuksen menestyjiä 36 Sijoittajasuhteet ovat mainetesti - neljä kysymystä ir-pomoille POIKKEUKSELLISEN EPÄVARMAA. Talouden suuntaviitat ovat pahasti hukassa, vaikka poliitikot valvoisivat vielä kymmenen seuraavaakin viikonloppua hätäkokouksissaan. Vaikka tänä syksynä on kierretty karikot, vältetty matalikot ja viime tipassa väistetty jäävuoret, aina tulee joku joka sanoo että pahin on vielä edessä. Nordea Investment Managementin maajohtaja Staffan Sevónin mukaan pankin salkunhallintajärjestelmä ei ihan vielä anna ostosignaalia, mutta lähellä se on. Pelko ja paniikki vuorottelevat LOHDUTON LOKAKUU 2008 ei löydä pörssihistoriassa vertaistaan
Pakkomyynnit ruokkivat paniikkia 64 Laakerivalmistaja hyytyy Petri Artturi Asikainen, Pentti Forsman, Karo Hämäläinen, Riitta Kumpulainen, Tuomas Kyrö, Pekka Mustonen, Jarkko Peltomäki, Leif Rosas, Timo Rothovius, Markus Salin, Kalle Soikkanen, Vermon Tallimestari, Jarmo Teinilä, Pekka Virolainen MEDIAMYYNTI Sanna Myller 040 342 4331 Pirkko Virtanen 040 342 4662 "OSAKEMARKKINOIDEN ARVOSTUSKERTOIMET ON LYÖTY KURSSILASKUSSA NIIN ALAS, ETTÄ VAIKKA TULOKSET LASKISIVAT 30 PROSENTTIA, OSAKKEET EIVÄT VIELÄ NÄYTTÄISI KALLIILTA." Staffan Sevón, Nordea TRAFIIKKI www.talentum.fi/media Kirsi Vuohtoniemi 020 442 4390 AINEISTOT arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Vedos faksilla: 020 442 4152 PAINO Scanweb Oy, Kouvola PAPERI Kansi: Lumiart SC 200 g/m2, Sisus: Star M H 80 g/m2 ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Levikki 23 361 (LT 2007) Lukijamäärä 74 000 TILAUKSET puh. Maailmantalouden epävarmuus merkitsee H&M:lle kuitenkin kasvun hidastumista. 56 28. VUOSIKERTA SUOMEN VANHIN SIJOITUSALAN ERIKOISLEHTI PÄÄTOIMITTAJA Eljas Repo 040 342 4661 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Seppo Määttänen 040 342 4455 TOIMITTAJAT Maria Korteila 040 342 4672 Tommi Melender 040 342 4665 Katja Rapeli 040 342 4668 ULKOASU Iina Lievonen 040 342 4669 YHTEYSTIEDOT Käyntiosoite: Annankatu 3436 B, 00100 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40, faksi 020 442 4677 etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi xx KANNEN KUVA: Adam Korpak AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA FINANSSIKRIISI 40 Paniikki hellitti, pelko ei. Velaton Hennes & Mauritz on yhtiö parhaasta päästä. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi lisäksi 18 38 84 86 87 88 89 90 Kalle Soikkasen kolumni Pentti Forsmanin kolumni Osakesäästäjät: Timo Rothoviuksen kolumni Sijoitusmaailman ilmiöitä Markus Salinin kolumni Pörssiristikko Palvelusivu Tallimestari Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi , internet: www.arvopaperi.fi TILAUSHINNAT Vuosikerta 12 numeroa 92 euroa Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. Nordean osakepomo Staffan Sevónin haastattelu 42 Maailman brasilialaistui, talousnobelisti Paul Krugmanin kommentteja finanssikriisistä 44 Tuloskuplasta tulostaantumaan 44 Kurssihuipulle vuosien matka 46 Neljä puheenvuoroa osakemarkkinoista: Henri Parkkinen, Eva Liljeblom, Anders Oldenburg, Markku Kaustia R E P O R TA A S I 48 Warren Buffett -elämänkerta, Rahalle perso perusjuntti K AT S AU S 52 Kuukauden kämpät: Asuntosijoittajat lähtökuopissa, sijoitusasunnot Turussa ja Kuopiossa 68 Vanhan osakekirjan tarina: Kankaan Anna vaihtoi kotia 69 Private banking -tutkimus: Asiakkaat vaativat helpompia sijoitustuotteita KUUK AUDEN OSAKE 56 Suuri, velaton ja avokätinen Hennes & Mauritz 60 Kuukauden kotimaiset: Basware pärjää taantumassakin 61 Keskossa vara parempi 65 Hedgerahastoilla näytönpaikka MAAILMAN OSAKKEET 62 Maailman pörssit. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta. 6 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 1419442.indd 6 24.10.2008 20:15:25. H&M HIRVEÄ HINKU KASVAA
1426697.indd 7 24.10.2008 13:36:37
TÄNÄ SYKSYNÄ kurssilaskun vauhti on ollut nopeampaa kuin kertaakaan aikaisemmin, mutta niin on tiedon nopeuskin kovempaa. Osakesijoittajan vinkkelistä tulevaisuus ei näytä huonolta, ellei usko maailman talouden romahdukseen. Näin paljon pörssi kärsi öljykriisin aikaan 19731974 ja teknokuplan puhkeamisen jälkeen 20002002. Näin kova lasku on kirjattu kolmesti sodan jälkeen. Joten mukaan pörssinousuun ehtinee, vaikka osakeostot siirtyisivät ensi vuoden puolelle. Analyytikoilla on ennusteet ensi ja jopa sitä seuraavallekin vuodelle. Aikaisemmin nousu ei ole tullut yllätyksenä. Pörssit ovat laske- Arvopaperin lukijat valitsivat maineeltaan parhaaksi yritysjohtajaksi Koneen Matti Alahuhdan. Kun Suomen lama oli syvimmillään, kurssit olivat jo SUOMALAISYRITYSTEN TUOREET osavuosikatsaukset ovat yllättäneet positiivisesti. OMX Helsinki Cap -indeksi on laskenut yli 50 prosenttia huipustaan. "Huonot uutiset ovat sijoittajan paras ystävä", Buffett sanoo. Toisen maailmansodan jälkeen vain kahdesti pörssit ovat laskeneet Yhdysvalloissa yhtä paljon. Nokia teki kolmessa kuukaudessa 1,4 miljardia voittoa, joka on kelpo luku vaikka jäikin edellisvuoden vastaavasta ajasta. TULEVAISUUDESTA PÖRSSIYHTIÖT eivät paljon uskalla sanoa. Ne näyttävät lupaavilta. Nokian Olli-Pekka Kallasvuon katsaus ei sano ensi vuodesta halaistua sanaa. Laskut ajoittuvat kuten USA:ssa ja lisäksi vielä Suomen 1990-luvun taiteeseen. Vaikka tulokset laskisivat 30 prosenttia, eivät osakkeet Sevónin mielestä silti ole kalliita. Edellisvuodesta parantuneita liikevoittoja ovat kertoneet ainakin Fortum, Kone, Wärtsilä, Neste Oil, Outokumpu ja Rautaruukki. Buffett ei murehdi, vaan kertoo panevansa kaikki rahansa amerikkalaisiin osakkeisiin. Surkeutta ja suuria tappioita ei heinäsyyskuun kaudesta ole juuri raportoitu. Alahuhta näkee laskusuhdanteen mahdollisuutena parantaa Koneen markkina-asemaa. neet historiallisen paljon. Kerrotaan, että Suomeen tieto Wall Streetin vuoden 1929 romahduksesta tuli valtamerilaivalla ja matka kesti viikkoja. Nykyisin suuret amerikkalaisuutiset ovat minuutin päästä luettavissa suomenkielellä. AMERIKAN GURUN Warren Buffettin osakesalkun arvo on tänä vuonna kutistunut kymmenen miljardin dollarin edestä. Nordean Staffan Sevón arvioi, että ensi vuoden tulosennusteissa on neljännes ilmaa. Taantuman myötä korot laskevat, ja silloin osakekurssien suhteellinen edullisuus paranee. Hänen filosofiansa mukaan parhaat tuotot tehdään sillä, että osakkeita voi ostaa halvalla. 8 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 24.10.2008 19:19:11. Sijoittajien pessimismi ei ole ulottunut vielä analyytikkojen työpöydälle. p ä ä t o i m i t t a j a l t a EL JA S REP O 1419443.indd 8 PETRI ART TURI ASIK AINEN Historiallisen kova lasku WARREN BUFFETTIN MUKAAN HUONOT UUTISET OVAT SIJOITTAJAN PARAS YSTÄVÄ. M nousussa. ediaa seuraamalla maailman talous näyttää surkealta. Haastattelussaan finanssimyrskyn keskellä hän on tyyni. Vuoden takaisesta huipustaan S&P 500 -indeksi on romahtanut 45 prosenttia. Pankkeja katuu, konkurssit lisääntyvät ja kasvuennusteet ovat kääntyneet taantumapuheiksi
1428960.indd 9 24.10.2008 13:37:27
n v eer ä n s io tup ä a t u t n i s t e FIMIN UUDET OSAKKAAT ovat Vesa Engdahl, Martti Laakso, Raoul Konnos, Teri Heilala, Janne Holtari, Jaana Heikkinen, Jyrki Uurasmaa, Jouni Salmenkivi, Jaana Heikkinen, Jaana Pohjanheimo, Mikael Ivovaara, Mika Heikkinen, Jussi Sokka, Markku Hakonen, Kim Sjöström, Antti Pohjola, Tommi Vuorenpää, Heli Sirkiä, Johannes Schulman, Jani Kempas, Anssi Partanen ja Mika Hult. Kun islantilaispankkeihin iski akuutti likviditeettikriisi, pankkeja kansallistettiin, saarivaltion talous meni sekaisin ja kruunu syöksyi. Kuvasta puuttuvat: Marko Hyvärinen, Niklas Geust, Timo Laitinen, Markku Kaloniemi, Denis Strandell ja Christer Schoultz. VIIKINGIT VETÄYTYIVÄT Kokka kohisten Suomeen maihinnousseet islantilaissijoittajat vetäytyvät maasta nopeasti: Kaupthing jäätyi, FIM vihertää taas, valtio tarrautui Elisaan, Sampo pantiin polkumyyntiin. kuihin nopeasti kuin tuolloin neliökilometrejä venäläisjoukoille. Pankki- ja varainhoitoyhtiöistä koostuvan FIM-konsernin nykyomistajia ovat FIM-KONSERNIN KAUPPAHINTA LIIKKUU 3050 MILJOONAN EURON HAARUKASSA. Suomessa toimivan vähittäispankin järjestämän lainan avulla. Kaupassa siirtyi takaisin täsmälleen sama kokonaisuus kuin Islantiin myytiin puolitoista vuotta sitten Ruotsin- ja Venäjän-toimintoineen. Siinä sivussa maan suurimman I 10 slantilaisviikinkien Suomen-valloituksessa oli syys-lokakuussa vuorossa perääntymisvaihe, joka ylitti Ruotsi-Suomen joukkojen vetäytymisen Suomen sodassa kaksisataa vuotta sitten. Islantilaisomistusta siirtyi takaisin suomalaistas- pankin Kaupthingin Suomen sivuliike pantiin säppiin. Suomalaiset pankkitallettajat saavat rahansa takaisin kolmen suuren Glitnir oli ostanut pörssilistatun FIM Groupin vuoden 2007 alussa ja maksanut siitä laskennallisesti 341 miljoonaa euroa, osin käteisenä, osin omina osakkeinaan. Jo ennen Kaupthingia valtion syliin päätynyt Glitnir pani ulkomaiset tytäryhtiönsä myyntiin. A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 1419446.indd 10 24.10.2008 17:44:34 PEKK A MUSTONEN. Nyt väri on jälleen vihreä ja omistus Suomessa. FIM muutti nimensä Glitniriksi ja vaihtoi värinsä punaiseksi tasan vuosi sitten
Myös Sampo osti omia osakkeitaan alesta. P syyskuun lopussa jo 50,1 miljardiin euroon. Tämän vuoden syyskuun loppuun mennessä rahastoista oli vedetty rahaa pois yhteensä 11 miljardia euroa. Viime syyskuun aikana rahastopääoman arvo laski yhteensä 4,1 miljardilla eurolla, mikä on kautta aikojen suurin kuukausikohtainen pääomien alentuminen, Sijoitustutkimus raportoi. Yhden päivän huutokaupassa kauppahinnaksi tuli 11,50 euroa osakkeelta. Rahaa Exista sai 1,3 miljardia, tappiota 1,4 miljardia. Novator omistaa yhä kymmenisen prosenttia Amerista. Kaupthing Rahoitustarkastus sulki Kaupthingin Suomen sivuliikkeen taatakseen suomalaisten tallettajien ja muiden asiakkaiden aseman. Alkuvuonna FIM teki 3,3 miljoonan euron liiketappion. PITKÄ NOUSU, NOPEA PUDOTUS Kotimaisten sijoitusrahastojen kehitys mrd. Jos valtuutus toteutuu täysimääräisesti 29 prosenttia Norvestian osakkeista - yhtiön on välillä mitätöitävä tai luovutettava hallussaan olevia omia osakkeita. Epävarmuuden kasvaessa rahastosijoittajatkin ryhtyivät realisoimaan sijoituksiaan. Kaupthing omistaa äänienemmistön pörssilistatusta sijoitusyhtiö Norvestiasta. Aleksanterinkadun asiantunteva arvio FIM-konsernin kauppahinnasta liikkuu 3050 miljoonan euron haarukassa, joka sisälsi 25 miljoonan kassan. Pääoma pakenee rahastoista sijoitusrahastojen yhteenlasketun pääoman NÄIN ISLANTILAISET VETÄYTYVÄT Exista Islantilainen sijoitusyhtiö myi omistuksensa Sammossa. Norvestian hallitus päätti hankkia yhtiön B-osakkeita yhtiökokouksen valtuutuksen mukaisesti enintään 4,5 miljoonaa kappaletta. Elokuussa 2007 kaikki olikin jo toisin: finanssikriisi oireili pahasti ja maailman kehittyneiden markkinoiden pörssit kääntyivät laskuun. Syyskuun pääomien kutistumisesta yli 80 prosenttia johtui kurssilaskusta, loput pääomapaosta. muiden muassa FIM Varainhoidon 1990-luvulla käynnistänyt salkunhoitaja Markku Kaloniemi, Glitnir Suomen toimitusjohtajaksi hetki ennen myyntipäätöstä nimitetty Johannes Schulman, monissa rooleissa FIMissä ollut Niklas Geust, Venäjä-salkunhoitaja Antti Pohjola, vähittäispankkitoiminnasta vastaava Teri Heilala ja yksilöllisen varainhoidon johtaja Vesa Engdahl. Ja siitä lähtien lunastukset ovat jatkuneet. Kasvu oli sen jälkeenkin huimaa, huippunsa yhteenlaskettu rahastopääoma saavutti heinäkuun lopussa 2007, jolloin se nousi 70,8 miljardiin euroon. Arvopaperin tietojen mukaan osakkeita tarjottiin myös esimerkiksi FIMin asiakkaille ja yhtiöstä jätettiin myös ulkopuolinen kilpaileva tarjous. Kaupthingilla on viisi miljoonaa Norvestian Bosaketta. TUOMAS K YRÖ kyrö KARO HÄMÄLÄINEN A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 11 1419446.indd 11 24.10.2008 17:46:19. Rahastopääoma ylitti 50 miljardin euron rajan ensimmäisen kerran vuoden 2006 helmikuussa. Talletukset puretaan, varainhoitoasiakkaat voivat siirtää säilytyksensä ja lunastaa rahasto-osuuksiaan. Se on yli viidennes siitä summasta, joka rahastoihin yhteensä oli vuosien mittaan sijoitettu. Omistus jakaantuu vajaalle kolmellekymmenelle työntekijälle. Kun edeltäneen puolentoista vuoden aikana kotimaisiin rahastoihin oli kannettu rahaa parhaimmillaan reilusti yli kahden miljar- Thor Björgólfsson & Novator Thorin sijoitusyhtiön Novatorin Suomi-omistuksiin kuuluivat Elisa ja Amer Sports. Elisan osakkeensa Novator myi Varmalle, joka myy ainakin osan osakkeista edelleen valtion sijoitusyhtiö Solidiumille. 70 60 50 40 30 20 10 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Kumulatiiviset nettomerkinnät Rahastopääoma ? örssikurssien raju lasku ja pääoman pakeneminen rahastoista luisutti kotimaisten eli Suomeen rekisteröityjen din euron kuukausivauhdilla, elokuussa 2007 nettomerkinnät tekivät u-käännöksen, ja rahastoista lunastettiin yhteensä yli miljardi euroa. Ostajat käyttivät tilaisuutta hyväkseen ja myivät osakkeita heti seuraavana päivänä polkumyyntiä korkeampaan kurssiin
Lisäksi luen paljon sijoitta- miseen liittyviä raportteja ja kirjoja. Vakuutuksen ottaja ei maksa veroja, mutta verokarhun sijaan vakuutusyhtiö napsii melkoisia kuluja. Hyvin tehoton järjestelmä! SEPPO MÄÄTTÄNEN M karttava. iten seuraat markkinoita. Markkinoit Taurus-analyysiohjelmaa. Tärkeämpää on ymmärtää, miten markkinat toimivat, milloin on osakkeiden ja milloin korkosijoitusten vuoro. En luota vinkkeihin, enkä sijoita niiden perus- LINDFORSIEN SIJOITUSKOMITEA KOKOONTUU AAMIAISPÖYDÄSSÄ teella. Ratkaisevaa on saadaanko ja miten nopeasti USA:ssa luottamus palautumaan, tältä osin näkymät ovat nyt lokakuun alussa hyvin sekavat. Outotec, Nordic Aluminium ja Etteplan ovat Helsingin pörssin eniten alihinnoitellut osakkeet. Mainitse kolme pohjoismaista tulevaisuuden osaketta, joita mielestäsi kannattaa seurata. Tuorein sijoituksesi. Tulevaisuutta ei voi ennustaa, voi vain tulkita markkinoiden antamia signaaleja. Normaaliaikoina noin kaksi kertaa kuussa. Sen jälkeen hän on ollut aktiivinen sijoittaja. Valitettavasti verokarhu napsii pitkin matkaa osan salkun tuotosta. Onko pohjat nähty. Keskustelemme päivittäin finanssimarkkinoiden menosta. Ok, haemme siis kolme kasvupotentiaalista yritystä, jotka ovat Tauruksen listalla korkealla ja Reutersin ennusteen mukaan kasvu-uralla. Eli, edullinen hinta, hyvä vuokratuotto, 35 vuoden päästä myytävissä voitolla Tallinnasta. Vuosi sitten Lindfors käynnisti osakkeiden analyysipalveluita myyvän Taurus Capitalin, koska oli tyytymätön pankkiiriliikkeiden analyysipalveluihin. edustaa sopivaa hajautusta salkkuuni, jossa nyt on 14 eri yhtiön osaketta. Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Ostin, koska toimiala maisten sanomalehtien ja talouslehtien lisäksi säännöllisesti joukon ulkomaisia lehtiä, muun muassa Dagens Industrin, Financial Timesin sekä Economistin. Korkosijoituksia rahastojen tai määräaikaistilien avulla, osakkeita suoraan pörsseistä. n v eer ä n s io tup ä a t u t n i s t e sijoitin viimeksi... PEKK A MUSTONEN MÄÄRÄTIETOINEN. Aamiaispöytämme äärestä taitaa löytyä yhtä paljon kokemusta ja näkemystä kuin monesta rahastoyhtiöstä. Hajautan jatkuvasti monella tavalla; sekä korko- että osakesijoituksiin tällä hetkellä 80 prosenttia koroissa ostojen että myyntien ajoitusta hajauttamalla ja lisäksi hajautan toimialoittain ja pörsseittäin. Ei! Kulujen vaikutus tulokseen on merkittävä paljon suurempi kuin mitä sijoittaja kuvittelee. Mitkä ovat sen mukaan nyt kolme parasta ostokohdetta. Toimiiko kilpailu kaupankäyntiin liittyvien kulujen osalta yksityissijoittajaa tyydyttävällä tavalla. Käytätkö neuvonantajia. Ei kannata pönkittää systeemiä vapaaehtoisella vakuutuksella. Salkun osinkotuotto on silloin 2 500 euroa. Amerikkalaiset luottojen jälleenvakuuttajat Ambac ja MBIA ottivat pohjat toistaiseksi heinäkuun alussa. Kesän aikana olen pysynyt lähes kokonaan poissa markkinoilta. Olet osakemiehiä, miten huolehdit hajautuksesta. Lähdin hakemaan oman sijoitustoiminnan työkalupakkia kun huomasin, että eräs Venäjärahasto oli vuodessa veloittanut kuluina 2 500 euroa, mikä oli 17 prosenttia sijoituksen arvonnoususta! Etsintä johti sittemmin Taurus Capitalin perustamiseen. 12 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 1419496.indd 12 24.10.2008 15:58:02. Ne ovat Uniflex, Cybercom ja KnowIT, kaikki Tukholman pörssin pienyhtiöitä. Yrittäjänä näen, miten paljon palkansaaja ja työnantaja sijoittavat pakollisiin eläkevakuutuksiin. Kungsleden-nimisen ruotsalaisen kiinteistöyhtiön osakkeita elokuussa. Jos 25-vuotias sijoittaa vuodessa tonnin osakkeisiin ja saa sijoitukselle kymmenen prosentin reaalituoton, on salkun arvo miljoona euroa, kun hän täyttää 65. Määrätietoinen ja harkitseva mutta ei riskejä Suoria vai rahastoja. Bo Lindfors jäi muutama vuosi sitten eläkkeelle Neste Oilin öljyn- ja kaasuntuotannon palveluksesta. Lievästi alaspäin; jos ei korkotaso ensi vuoden alussa laske odotusten mukaisesti, voi lasku olla reipastakin. En, paras keskustelukumppani on vaimoni Sirkka (Hämäläinen), ex Suomen Pankki ja Euroopan Keskuspankki. Asuntomarkkinoiden suunta tänä ja ensi vuonna. Paras pitkän aikavälin sijoitusvinkki, jonka olet saanut. Vanhemman valtiomiehen neuvosi vapaaehtoista eläkevakuutusta harkitsevalle. Koska yhtiöt ovat olleet kaiken aikaa subprimemyrskyn silmässä, tulkitsen että siltä osin pahin on nähty. Katson Internetistä useiden eri sivujen uutisotsikot ja kurssit, luen koti- Kuinka usein teet sijoituspäätöksiä. Uskon Buffettin neuvoon: "Kun sijoitat pörssiin, osta hyvien yritysten osakkeita, mutta vain silloin kun saat ne halvalla." Mistä nyt kannattaisi ostaa sijoitusasunto
SIJOITTAJAGURUT Suurimmat ostot ja myynnit 16.9.-21.10.2008 s. Ahlstromin mukaan muiden tuotteiden kysyntä on edelleen kasvanut ja yhtiö ennakoi koko vuoden liikevaihdon paranevan vuodesta 2007. DLG Aktiefond ehti menettää arvostaan syyskuun puoliväliin mennessä 28 prosenttia vuoden alun tilanteeseen verrattuna. Suurimmat ostonsa gurut kohdistivat syys lokakuussa syklisiin yhtiöihin, joiden osakkeet ovat olleet kovassa paineessa talousnäkymien synkentyessä. 79 Gartner Nokiaa pessimistisempi Tutkimuslaitos Gartner on pudottanut arviotaan maailman matkapuhelinmarkkinoiden kasvusta. Tulemme jatkamaan kustannusten sopeuttamista, joskin aikaisempaa hitaammin", Ericssonin toimitusjohtaja CarlHenric Svanberg sanoo tiedotteessa. Gartner arvioi nyt, että markkinat kasvavat tänä vuonna kahdeksan prosenttia, kun se aikaisemmin ennakoi kasvun olevan yli kymmenen prosenttia. Jos ei muu, niin Rautaruukissa houkuttaa ainakin kuluvalle vuodelle ennustettu 16 prosentin osinkotuotto. Ahlstromilta tulosvaroitus, kysyntä sakkaa Ennakkotietojen mukaan Ahlstromin heinä-syyskuun liikevaihto on 451,2 miljoonaa euroa ja tulos noin 11,4 miljoonaa euroa ilman kertaluonteisia eriä. Näkymät ovat ennallaan: markkinoiden ei odoteta kasvavan", Öhmanin analyytikko Helena Nordman-Knutsson kommentoi tuoreeltaa uutistoimisto TT:lle. "Osavuositulos oli paljon parempi kuin mitä yhtiö itsekään odotti. Germer ei sen vuoksi haluakaan ottaa kantaa siihen, milloin osakkeita kannattaa taas ostaa, tai milloin DLG Aktiefond aloittaa uudelleen sijoittamaan osakkeisiin. A rvopaperin seuraamat suuret suomalaiset yksityissijoittajat myivät syyslokakuussa Helsingin pörssin vaihdetuimpia osakkeita nettomääräisesti runsaalla kolmella miljoonalla. Suurimmat myyntipaineet kohdistuivat Sampoon, jota lähti gurusalkuista yhteensä 5,8 miljoonalla eurolla. SME Direktin keräämän ennusteen mukaan analyytikot odottivat liikevoitoksi 3,1 miljardia kruunua. Sampo oli lokakuun alussa otsikoissa, kun sen islantilainen suuromistaja Exista ajautui myymään omistuksensa pakon edessä. Yhtiö on ryhtynyt toimenpiteisiin sopeuttaakseen tuotantonsa alentuneeseen kysyntään. "Meille riitti. Aiemmin Nokia ennusti kasvuksi "10 prosenttia tai enemmän". Laakkonen pisti Sampoa lihoiksi Ruotsalainen osakerahasto myi kaiken Ruotsalainen rahastoyhtiö DLG Fonder on myynyt kaikki osakerahastonsa DLG Aktiefondin omistukset. Ostoista vastasivat Ingmanit, Toivaset ja Mikko Laakkonen. Ericssonilla on ollut vahva kvartaali, mutta he sanovat itse, ettei tulevaisuudessa ole juuri ilonaiheita odotettavissa. Nokiaa myivät Ingmanit ja Mikko Laakkonen. Svanberg ennakoi, että verkkomarkkinat eivät kasva ensi vuonna. Kyseessä on ensimmäinen kuukausi sitten viime kevään, kun gurujen omistukset supistuvat. Näin tapahtui Wall Streetilla suuren pörssiromahduksen aikaan vuonna 1929. vavan vuonna 2008 noin 1,26 miljardiin laitteeseen, eli noin 10,5 prosenttia. Rautaruukkia sijoit tajakuusikko osti nettomääräisesti kolmella ja puolella miljoonalla eurolla. Yhtiön mukaan tulos julkistettiin etuajassa, koska se oli niin paljon odotuksia parempi. On kuitenkin vaikea ennustaa, miten operaattorit reagoivat neljännellä kvartaalilla. Gartner perustelee muutosta finanssikriisin vaikutuksilla kysyntään Euroopassa sekä Aasian ja Tyynenmeren alueella. Likimainkaan näin halvalla ei Laakkonen ole osakkeitaan myynyt. Liikevoitto ilman kertaluonteisia eriä oli 5,7 miljardia kruunua, kun se viime vuoden heinä-syyskuussa oli 5,6 miljardia kruunua. Näyttää siltä, että fundamentit ovat menettäneet merkityksensä, joten tuntui paremmalta muuttaa sijoitukset käteiseksi. Germer ei sulje pois sitä, että osakemarkkinoilla saatetaan nähdä vielä toinen ja kolmaskin voimakkaan kurssilaskun aalto. Ahlstromin mukaan tällä hetkellä on ilmeistä, että joidenkin tuotteiden kysyntä on heikentymässä myös Yhdysvaltojen ulkopuolella. Exista luopui osakkeistaan 11,50 euron kurssilla. Me olemme yksi harvoja rahastoja, joilla on siihen mahdollisuus", rahaston perustaja ja salkunhoitaja Björn Germer sanoo Affärsvärldenille. Koko vuoden tuloksen ilman kertaluonteisia eriä arvioidaan olevan selvästi pienempi kuin vuonna 2007, jolloin tulos oli 67,8 miljoonaa euroa. "Analyytikoiden konsensus oli niin kaukana todellisuudesta, että pidimme tärkeänä informoida markkinoita, etenkin nykyisessä levottomassa tilanteessa", Ericssonin viestintäjohtaja Henry Sténson sanoo di.se:lle. Syyskuun puolivälissä Laakkonen omisti 657 000 Sammon osaketta, mutta lokakuun puolivälissä Arvopaperikeskuksen rekisteri näytti hänelle enää 277 000 osakkeen omistusta. gurujen salkut L AURI KONT TORI .fi :sta Ericsson yllätti, tulos julki etuajassa Ericsson julkisti kolmannen vuosineljänneksen tuloksensa yllättäen vajaa viikko aiottua aikaisemmin. "Finanssikriisi ei vaikuttanut toimintaamme kolmannella neljänneksellä. Existan myyntien jälkeen Sammon osake nousi nopeasti yli 14 euron tasolle. Valtaosa myynneistä lähti finanssikonsernin suurimpiin henkilöomistajiin kuuluneen Mikko Laakkosen salkusta. Ahlstrom arvioi aiemmin koko vuoden tuloksen olevan lähes samalla tasolla kuin vuonna 2007. Ericssonin liikevaihto kasvoi heinäsyyskuussa 13 prosenttia 49,2 miljardiin kruunuun. Nokia arvioi heinä-syyskuun osavuosikatsauksessaan matkaviestinmarkkinoiden kappalemääräisen myynnin kas- Ostetuimmat Rautaruukki Outotec Wärtsilä YIT Konecranes ostot, Meur 3 416 960 1 410 000 645 750 410 200 257 600 myynnit, Meur 5 832 000 1 763 200 620 000 581 400 496 136 Myydyimmät Sampo Nokia Sanoma UPM Kesko B TOMMI MELENDER W W W.ARVOPAPERI.FI A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 13 1419496.indd 13 24.10.2008 15:59:15. Arvopaperin sijoittajakuusikko vähensi tuntuvasti omistuksiaan myös Nokiassa, jonka kolmannen vuosineljänneksen tulosraportti ei innostanut osakemarkkinoita
Alkuvuonna syntyi 80 hengen voimin 4,2 miljoonaa euroa tulosta. Baltian lisäksi Gildillä on toimistot Ukrainassa, Bulgariassa sekä Lontoossa. Ruukki Groupia Smit johtaa etätöinä, sillä hän asuu Sveitsissä, josta matkustaa Suomeen muutamia kertoja kuukaudessa. Finanssikriisi on painanut pörssikurssit alas, mutta tuskin kaataa Baltian pankkeja. "Ruotsin keskuspankki turvaa Baltian suurimmat pankit halusipa tai ei", Heikkilä lohkaisee. PANKKIAMMATTILAINEN ETELÄ-AFRIKASTA RUUKKI GROUPIN toimitusjohtajaksi syyskuussa nimitetyllä Alwyn Smitillä, 47, on kunnianhimoisia tavoitteita. Ruukki Groupin edellinen toimitusjohtaja Matti Vikkula ehti toimia pestissä vuoden verran. Eteläafrikkalainen oikeustieteen kandidaatti haluaa tehdä yhtiöstä suuremman ja kansainvälisemmän luonnonvarojen moniosaajan, joka keskittyy harvinaisiin raaka-aineisiin. Gild on tänä vuonna vaikeasta markkinatilanteesta huolimatta onnistunut tekemään tulosta. Heikkilän tehtävänä on tarjota pohjoismaisille yrityksille ja sijoittajille ostettavaa Baltiasta. Gild on Baltian suurin yksityinen investointipankki, joka palkkasi kokeneen suomalaispankkiiri Vesa Heikkilän Pohjoismaiden investointipankkitoimintansa vetäjäksi. Gildin perustajahahmot aloittivat aikoinaan Hansapankissa. 1419447.indd 14 24.10.2008 18:45:23. Gildillä on 12 osakasta, joista yksi suomalainen, riskisijoituksista vastaava Kimmo Irpola. Smitillä on takanaan parinkymmenen vuoden ura rahoitusalalla. Smitin mukaan Turkin kromimalmikauppa on vasta alkua. "Tavoitteenamme on nousta Helsingin pörssin Large Cap -yhtiöiden joukkoon", Smit sanoo. Gildin johtava partneri Rain Tamm (keskellä) sekä hänen suomalaisvahvistuksensa Vesa Heikkilä ja Kimmo Irpola. tynyt LHV erkani omaksi yksikökseen ja investointipankkitoiminto siirtyi Gild-nimen alle. Hän on työskennellyt muun muassa First National Bank Groupissa sekä perustanut oman Decillion Limited -nimisen finanssifirman. Sieltä lähdettyään muun muassa Rain Lõhmus ja Rain Tamm perustivat LHV:n (Lõhmus, Haavel, Visemann), josta tuli pörssivälittäjä, varainhoitaja ja investointipankki. Baltian suurimpia pankkeja ovat Swedbank, SEB ja Nordea. salkut kiertoon s i v up ä ä t u n n i s t e HEIKKILÄ ETSII OSTETTAVAA BALTIASTA "YRITYSOSTAJILLA ON nyt loistavia tilaisuuksia, kun myyjien hintaodotukset eivät Baltiassa ole korkealla", sanoo Gildin johtava partneri Rain Tamm. Puunjalostus on saamassa seurakseen kaivosliiketoimintaa. Hän lupaa lisää uutisia puolen vuoden kuluessa ja kertoo, että vireillä on jo mittavia mineraaliprojekteja Etelä-Afrikassa ja metsähankkeita Venäjällä. Kolme vuotta sitten pankki- ja välitystoimintaan keskit- OSTOASIAMIEHET
Nyt tällä hetkellä ylivoimaisesti suurin osa yrityksistä tekee (vielä) voittoa. Diletantti 90-luvun lama oli aika erilainen juttu. Markkinat vaikuttavat kyllä odottavan usealta yritykseltä tappiollista ensi vuotta jos useampaakin. Niin aina kuplan huipulla, kun katsoo tulosennusteita. Ainakin Tikkurilan Venäjän-bisneksen pörssiarvo on laskenut rajusti. Toki muutama poikkeus silloinkin, esim. Sivulatauksia oli aktiivisen AP Areenan ansiosta lähes 4,9 miljoonaa. Maalitehtaan johtajan pesti alkaa ensi vuonna. Valuuttana markka ja idänkauppa romahti kokonaan ja teki ammottavan aukon vientiteollisuuteemme. Samalla viikolla nimittäin koko maailman pörssejä kuvaava MSCI-indeksi painui jyrkimmin yli kolmeen vuosikymmeneen. Nyt on mielestäni aika ostaa osakkeita. Euro tasaa meidän tilannettamme nyt paljon. Tikkurila on Kemiran tytäryhtiö, josta emo on luvannut leipoa pörssiyhtiön. Oheisesta linkistä voi katsoa silloisten yhtiöittemme tilinpäätöstietoja: http:// www.nan.shh.fi/corp/index-fi.html Tietysti ympäristö oli aivan toista tuolloin. Koko kansantaloudelta vedettiin matto jalkojen alta kerralla, kun idänkauppa pysähtyi ja kokonaiset idänkauppaan perustuneet teollisuudenalat jäivät ilman asiakkaita (esim. Osakkeet ovat näin halpoja keskimäärin noin yhden vuoden aikana kymmenessä vuodessa. Tikkurila on menestynyt erityisen hyvin Venäjällä. Teollisuuden ja palvelualojen rakenne on nyt niin paljon monipuolisempi. Kauppatieteen maisteri Järvisellä on kokemusta niin Venäjältä kuin Baltiasta, jossa Rautakirja on jo pitkään hallinnut kioskibisnestä. Olen tullut siihen tulokseen, että osakArvopaperin toimitus julkaisee AP Areenan viestit sellaisinaan, käsittelemättä. kenkä- ja vaateteollisuus) ja työttömyys pomppasi samalla uusille lukemille. Kun luottamus markkaan meni, niin markkakorot pomp- keita ei kannata juuri koskaan ostaa mikäli P/E>10, P/B>1 tai osinkotuotto on alle 10 % !! Kuulostaa rajulta, mutta olen tätä mieltä. LEHTIKUVA Tappiovuodet tulossa ? Lamavuosina 1991 - 1992 lähes jokainen HEX-firma tuotti vain tappiota. kurssikehitys yhtiöillä Cramo, YIT , Metso vain muutamia mainitakseni. Numeroiden valossa Järvinen vaihtaa Rautakirjan pienempää liikevaihtoa tekevään, mutta isompaa liikevoittoa tahkoavaan yhtiöön. Kun ei myy juuri koskaan niin tämä riittää. Miten muuten olisi perusteltavissa esim. Fakiiri Entä nyt? Käsikirjoituksen jatko näyttää nuoremmilta panikoijilta olevan hukassa. Talouden pohja loppuvuonna 2009. Areenalta UUDEN PÖRSSIYHTIÖN VETÄJÄ? RAUTAKIRJAN TOIMITUSJOHTAJA Erkki Järvinen, 48, siirtyy Tikkurila Oy:n toimitusjohtajaksi. Keskusteluun voit osallistua osoitteessa http://apareena.arvopaperi.fi W W W.ARVOPAPERI.FI A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 15 1419447.indd 15 24.10.2008 18:46:09. Vahvan markan politiikka oli toinen lisäjuttu, eli ihmiset ja yritykset olivat Islannin tyyliin velkaannuttaneet itsensä vieraassa valuutassa. Metsämies A rvopaperi.fi teki viikolla 41 kaikkien aikojen kävijämääräennätyksen. Arvopaperi.fi oli kyseisellä viikolla Talentumin suosituin verkkosivu. Joten: - luottamus palautetaan kaivot täyttämällä vuoden loppuun mennessä - korot pudotetaan kaikkialla yhdessä alas - reaalitalous tekee pienen sukelluksen 2009 - rakenteet tervehdyttään ja parhaat syövät rammat ja elinkelvottomat teurastetaan - varallisuudet jaetaan uusiksi ja ahneimmat hyppäävät ikkunasta - pelisäännöt finanssipeleissä uusitaan - nopeat ja viisaat rikastuvat nopeasti lähivuosina, jos alkupääoma kunnossa tertius Arvopaperi.fi rikkoo ennätyksiä Käyntejä Arvopaperi.fi:ssä oli yhdessä viikossa TNS Gallupin mukaan noin 296 000. 1-2 kertaa kymmenessä vuodessa tulee tilanne jolloin P/E<10, P/B<1 ja osinkotuotto on yli 10 % useassa osakkeessa. Näin käy silloin kun P/E-luvut ovat tyypillisesti yli 20, ja P/B-luvut 2-3 ja osinkotuotot alle 5 %. Riittää kun ostaa 10 vuoden aikana parissa muutaman kuukauden jaksossa. Saapa nähdä, onnistuuko. Pohja on käsillä nyt tai alkuvuonna 2009. Viikko 41 jää myös pörssihistoriaan. Varmasti osa yhtiöstä tulee tekemään tappiota, mutta en usko samanlaiseen totaalilamaan. Seuraava kurssihuippu nähdään joskus 2013-2014. Silloin kannattaa ostaa. Nousukaudella voi vain autikella kurssinoususta ja myydä osan salkusta silloin kun kurssitaso nousee liian korkeaksi. Kesäkuussa Kemiran tiedotti, että Tikkurila listautuu ennen kesäkuuta 2009. Sivustolla oli viikolla kaikkiaan 83 574 eri kävijää. Osakkeiden hinnoittelusta Keväällä 2007 osakkeet olivat "maltillisesti" hinnoiteltuja. Ken elää, niin näkee. pasivat korkealle ja devalvoitaessa ulkomaisen velan arvo takaisinmaksettaessa kasvoi paljon. Korkokantakin oli aivan toinen tuolloin 90-luvun alussa, yritysten vieraan pääoman kustannukset sen mukaiset. Kesko ja Orion
Seurojen ja piirien tietojen mukaan korvaussumma on puolen miljoonan euron kantturoissa. Tämä on nähty ennenkin: tarinat vuoden 1929 suuren laman ajan ikkunoista hyppäävistä meklareista eivät ole kokonaan satua, joskin kyseistä yksityiskohtaa on monesti liioiteltu. Toimitusjohtaja Mika Ihamuotila pääsi sentään kotimaisiin tvuutisiin myhäilemään ilouutisella, että pieni suomalainen designfirma selätti italialaisen muotijätti Dolce & Gabbanan Unikko-tavaramerkkiriidassa. Marimekosta sopii siis odottaa lähiviikkoina uutisia, jotka kiinnostavat myös kotimaista mediaa. Ihamuotila otti omien sanojensa mukaan velkaa ja osti Kirsti Paakkasen Workidean 20 prosentista ensivaiheessa puolet. Marimekon tiedotteen mukaan yhtiön D&G:ltä saama korvaus ei vaikuta tämän vuoden tulokseen. Vuosi sitten Marimekon kurssi keikkui reilussa 17 eurossa ja kävi jopa 19 eurossa. Hongkongissa tilastojen kehitys oli yhtä synkkä. Kannatti seurata Huippumalli haussa -pätkiä. Osinkoja tarvitsee Ihamuotilakin, etenkin jos velkataakka tulevissa mekkokaupoissa kasvaa. Jotta kuulostaisi ajankohtaiselta, nyt kuuluu kysyä, tekikö Mika Ihamuotila niin sanotut valtiot ja lupasi ostaa loput Marimekot kuten valtion Elisansa Varmalta kiinteään hintaan, varmuuden vuoksi. Ennen EU:n sisäiseksi selkkaukseksi eskaloitumista välikohtauksen ratkaisi kuitenkin se, että muotipiirien sulavan kehonkielen nopeasti omaksunut entinen pankkikanki Ihamuotila osasi lukea D&G-poikien katseita oikein. Ja nyt tilanne vaikuttaa vieläkin vakavammalta. Tuhansien eurojen tuntipalkalla juristit copypeistasivat liuskan mittaisia virkkeitä, joissa jokainen lause alkoi sanoilla Ottaen huomioon... Pahin on vasta edessä", kommentoi hongkongilainen psykiatri Dominic Lee Reutersin haastattelussa. Tokkopa. lähtee pian mekkokaupoille SEP P O M Ä ÄT TÄ NEN M arimekosta kirjoitetaan nykyisin enemmän ulkomailla kuin Suomessa, mikä on tässä mylläkässä ymmärrettävää. Suurin asiakasryhmä ovat ihmiset, jotka ovat menettäneet tai menettämässä kotinsa. MARIA KORTEILA sen ja pankkien kaatumisen jälkeen vaakalaudalla on monen ihmisen mielenterveys. Pörssikurssiin uutinen ei vaikuttanut sitä eikä tätä, mutta mitkä muut kuin valtioiden ja keskuspankkien lupaamat pelastus- ja takuupaketit näinä aikoina kursseihin vaikuttaisivat. Toiseen puolikkaaseen hänellä on osto-optio tämän vuoden loppuun saakka. Paakkanen tiesi, milloin pitää myydä. Todennäköisempää on, että kurssilasku on satanut Ihamuotilan samettipuvun taskuun. Tosin tuonkin siivun äänivaltaa käyttää Ihamuotila optionsa turvin. Jollei hän käytä optiota, Paakkanen voi myydä kenelle haluaa. Entäpä jos Dolce & Gabbanan härski merkinryöstöjuttu olisi mennyt toisin päin. Se olisi ollut Suomessakin uutinen ja lopun alku, jonka jälkeen Marimekon elävältä nylkemisestä olisi tullut yleistä mediahuvia. Kunpa Ihamuotila olisi päässyt neuvottelemaan myös Euroopan elintarvikeviraston sijoituspaikasta, siinä Paavo Lipposen kehon- terin mukaan Workidealla on edelleen salkussaan 804 000 lappua ja kymmenen prosentin siivu yhtiöstä. "Monet ovat jo masentuneita ja levottomia ja kärsivät unettomuudesta, kun he huolehtivat omasta ja perheensä taloudellisesta tilanteesta. Osakekurssien syöksymi- seen. Sijoittajaa Marimekossa kiinnostaa maailmanvalloituksen lisäksi osinko, joka on perinteisesti ollut hyvä. Romahdusta seuranneena vuonna itsemurhien kokonaismäärä nousi Yhdysvalloissa ennätyk- seurat ja piir it Mika I. 16 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 1419448.indd 16 24.10.2008 17:37:28. Hongkongissakin liki 50 000 ihmistä on sijoittanut yhteensä miljardeja dollareita Lehman Brothersiin liittyviin sijoitustuotteisiin. Uutistoimisto AP.n mukaan Yhdysvalloissa vapaaehtoisvoimin toimivien auttavien puhelimien asiakastulva on tänä vuonna kasvanut räjähdysmäisesti. n v eer ä n s io tup ä a t u t n i s t e WHO VAROITTAA FINANSSIKRIISIN TERVEYSVAIKUTUKSISTA M aailman terveysjärjestö WHO varoittaa finanssikriisin vaikutuksista ihmisten terveyteen. Syyskuun osakasrekis- mekkoa neljän sivun verran. Ei huono. Järjestö ennustaa, että mielenterveydelliset ongelmat, itsemurhat ja väkivalta voivat lisääntyä rajusti. Käyköön esimerkistä vaikkapa kaikkialle maailmaan leviävän Time-aikakauslehden tuore designnumero, joka suitsutti Mari- kieli ei tehnyt vaikutusta silloin ja taas Italian pääministerinä hymyilevään Silvio Berlusconiin. MIKA IHAMUOTILAN Muotitila Oy on ollut nyt vuoden Marimekon pääomistaja runsaan kymmenen prosentin omistuksellaan. Nyt Marimekkoa saa kympillä. Japanissa kuplan puhjettua vuonna 1998 itsemurhien määrä per vuosi puolitoistakertaistui, Reuters kertoo. Onneksi oikeus voitti. MUOTIPIIRIEN SULAVAN KEHONKIELEN NOPEASTI OMAKSUNUT ENTINEN PANKKIKANKI IHAMUOTILA OSASI LUKEA D&G-POIKIEN KATSEITA OIKEIN. LYHYEKSI JÄÄNEESSÄ sodassa Dolce & Gabbana ehti jo ajaa raskasta kalustoa asemiin
USA:n pankkiosakkeiden lyhyeksimyyntikiellon jälkeen (syyskuun 19.) osakekurssit tosin ampaisivat ennätykselliseen nousuun, mutta sen jälkeen rahoitussektorin osakkeiden arvot tulivat alas ennennäkemättömällä voimalla. Emme tosin voi vähätellä kurssilaskun vaikutusta sijoittajien ja kuluttajien luottamukseen. JARKKO PELTOMÄKI hastojen lyhyeksimyynneistä. Pakkomyynnit ovat olleet hedgerahastoille kivuliaita niiden käyttämän velkavivun vuoksi. leet merkittävässä roolissa, ja koronlasku tiesi niille suuria vaikeuksia. Velkavipujen pienentyessä markkinat ovat terveemmät ja moni elinkelvoton hedgerahasto on poistunut markkinoilta. Kun shorttaus kiellettiin, tämä vaikeutui. Tässäkin tilanteessa olisi mukava syyttää hedgerahastojen lyhyeksimyyntejä, mutta nyt tiedämme, että tätä toimintaa oli huomattavasti rajoitettu. Paljon on puhuttu myös siitä, että hedgerahastojen lyhyeksimyynti olisi tuhonnut Bear Stearnsin. Nyt lieneekin selvää, että viimeksi kuluneen vuoden aikana koetulle osakekurssien pudotukselle on ollut selvät makrotaloudelliset syyt, ja monen sijoitusgurun on aihetta ottaa oppia omista virheistään, vaikka se onkin kivuliasta. TILANNE PAHENI, kun maailman keskuspankit päättivät laskea korkoja yhtäaikaa. Lyhyeksimyyntikielto ei kuitenkaan tehnyt eroa Washington Mutualin ja Wachovian kohtaloon. asiantuntija / J a r k k o P e l t o m ä k i JENIVIPU POKSAHTI S ijoitusgurujen kommenteista syntyy käsitys, että kaikki osakkeiden epämiellyttävät kurssireaktiot johtuisivat hedgera- LYHYEKSIMYYNTIKIELLOLLA ON saattanut olla haitallisia vaikutuksia markkinoiden stabiliteetille, ja sitä onkin kritisoitu. Lyhyeksimyyntikielto pahensi hedgerahastojen tilannetta ja pakotti ne sulkemaan positioita suurella tappiolla. Esimerkiksi kehittyville markkinoille sijoittavien hedgerahastojen keskuudessa jenin carry tradet ovat ol- Kirjoittaja työskentelee tutkijana Vaasan yliopistossa. Hän on julkaissut hedgerahastoja koskevia tutkimuksia lukuisissa kansainvälisissä tiedejulkaisuissa. 1419448.indd 17 24.10.2008 17:37:53. Mitä tästä seuraa. Toisin kuin usein luullaan, kurssiromahdukset VIX-indeksin mittaaman implisiittisen volatiliteetin pamahtaminen taivaisiin ovat haitallisia hedgerahastojen tuotoille lähes kaikkilla niiden noudattamilla strategioilla. Kun tähän vielä lisätään jyrkkä osakekurssien lasku, joihin jenilainaa oli mahdollisesti sijoitettu, carry trade -painajainen oli valmis. Objektiivista pohjaa näille väitteille on kuitenkin esitetty vähän. Jenistrategia perustuu pääosin Japanin ja sijoitettavan maan väliseen korkoeroon. Tämä pelästytti osuudenomistajat ja aiheutti varojen nostot sillä seurauksella, että hedgerahastot joutuivat pakkomyynteihin. Jenivipuja purettaessa jenin arvo lähti jyrkkään nousuun käynnistäen lumipalloefektin, jolla oli negatiivinen vaikutus jenivivuttajien tuottoihin. Hedgerahastot tuovat markkinoille likviditeettiä ja korjaavat lyhyen ajan hinnoitteluvirheitä
ITSEÄÄN ei kukaan voi tutkia eikä operoida. Julkisen terveydenhuollon jonot ovat pitkiä ja monissa erikoissairaanhoidon tapauksissa rahalla saa asiantuntemusta. Ehkäpä 54 kertaa vuodessa (runkosarja). Asuminen. 45. Toisen iso kaveri on poliittinen järjestelmä (työ), toisen markkinavoimat (pääoma). Teltta on kylmä varsinkin talvella, vaikka itse pilkkoisi ahkerasti puita. Pelit on analysoitava kahdesti viikossa. Laadukas hotellimajoitus ostettuine aamiaisineen on helppo ja jättää aikaa kulttuuriin. Kalle Soikkanen SATU VUORI Pääoma vastaan työ Kirjoittaja on 20 vuotta pörssiyhtiöissä työskennellyt periaatteellinen piensijoittaja ja nykyisin suorahakuyritys Stanton Chasen osakas. T alouden klassinen paikallispeli on pääoma vastaan työ. Sekin rapistuu, jos ei ole jatkuvaa työtä, jota rahallakaan ei saa. Tilanne 44. on esitetty, mutta koskaan ei ole osuttu oikeaan. Itsensä, lasten ja lastenlasten osalta kannattaa koko ajan harkita, investoiko koulutukseen ja osaamiseen (työ) vai hankkiakseen lisää rahaa (pääoma). Poliittinen järjestelmä veropäätöksillä ja markkinat liikkuvuudella. MIELIPITEET. Piste pääomalle. Oma osaaminen ratkaisee myös yliopistojen pääsykokeissa. Vanhuus. Aina kun toinen jää tappiolle, pyydetään omaa kaveria apuun. Seuraa jatkoaika. VUOSISATOJEN TAHKOAMISESTA huolimatta kisan voittaja ei ole selvinnyt. Ainakin taloyhtiöissä vastikkeella saa paljon ja työtä tarvitaan ainoastaan talkoissa. Mökkeily. Iso kaveri pystyykin apuun tullessaan tasapainottamaan ottelua. EPISODI Alma Mediassa on osoittanut, että pääomalla ei voi olla mielipiteitä ei vastaan eikä puolesta. Ei ainakaan saariin. Iso vene tai auto on ostettavissa pääomalla. Liikenne. Arkkiviholliset ovat tuomitut toimimaan toistensa kanssa, mutta kakku on aina jaettava. Lisäksi huolenpitosopimus uuteen autoon ja elämä jatkuu helppona. Mutta raportointi asiasta on modernisoitava. Tosin verovähennyksin peliä pyritään tasoittamaan. Kumpikaan ei voi syödä kakkua yksin. Pitää asettua välittävälle kannalle ja olla väritön, hajuton ja mauton. Parhaat arvosanat koulussa jaetaan ahkerille. Toki omakotitalossa työllä on isompi merkitys, mutta yhtä kaikki tämä erä pääomalle 10. POLKUPYÖRÄLLÄKIN pääsee mukavasti, muttei kovin kauas. Rahalla saa hienoja ja mukavia paikkoja. Työvoimapula uhkaa ja rahalla ei saa juuri mitään. Toisen perusta on sydän (työ), toisen aivot (pääoma). Mustia listoja ei enää ole, joten työllä voi olla mielipiteitä ihan rauhassa. Työn ja pääoman väliseen vääntöön kuuluu säännöllisin väliajoin järjestetyt tappelut. Työn samiheleniuksia ovat olleet voimaloiden tekniset, pankkitoimihenkilöt, paperimiehet ja lennonjohtajat. Siksi on hyvä tarkastella asiaa pienemmissä osissa yksittäisissä peleissä. TERVEYS. Jos on mielipide, niin joku suuttuu peruuttaa tilauksen tai ilmoituksen. Pohdiskelu ja jahkailu sikseen uutisointi työn ja pääoman suhteesta on siirrettävä muumiososiologeilta urheilusivuille ja urheilutoimittajille. Selkeä piste työlle. Pääomalle selvästi, 43. Tämä piste menee työlle. Rahalla saa komeat , mutta monesti hengettömät juhlat. Raha antaa vaihtoehtoja. Itse esitetty, ohjelmoitu ja koristeltu juhla takaa lämpimämmän tunnelman ja enemmän muistoja. Selkeästi työlle piste, 33. 18 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 1426916.indd 18 24.10.2008 19:13:47. Korkeintaan huonon kakkosvaihtoehdon ulkomailta. Toisen heikkous on kurittomuus (työ), toisen ahneus (pääoma). Tilanne 55. Niistäkin voi luistaa. He aloittavat kahinan, saattavat voittaa hetkellisesti, mutta tuhoavat aina sen elintärkeän illuusion, että pääoma ei kestäisi lakkoa. Rahalla ei ainakaan Suomessa saa juuri mitään. Sitä vastoin uutteralla puurtamisella kauempanakin oleva rantamökki muuttuu viihtyisäksi. Heikko on muiden armoilla, ja jos ei pysty auttamaan itseään, on apu tiukassa ja lähinnä omaisten varassa. Työlle selvähkö piste,12. Halvalla ja vanhalla kulkupelillä aika tuhraantuu korjaamiseen, mitä ei voi pitää elämän tarkoituksena. Rahalla saa hienon huvilan meren rannalta. Pointsi työlle. Kun pääoma huomaa, että tilanne, jossa työtä ei tehty, ei muuttanutkaan mitään pysyvästi, on kyyti työlle kylmää. Tilanne 32. Selvä piste pääomalle, 22. TYÖN JA PÄÄOMAN VÄLISEEN VÄÄNTÖÖN KUULUU SÄÄNNÖLLISIN VÄLIAJOIN JÄRJESTETYT TAPPELUT. ONKO SITTEN mitään järkeä pohtia työn ja pääoman välistä suhdetta, kuten kohta pari sataa vuotta on tehty. Ei tule lisää pääomaa. Koulutus. Teorioita jommankumman lopullisesta voitosta LOMAT. Kyllä. Juhlat. Siis 11
1426700.indd 19 24.10.2008 13:23:53
vuodesta ria eroja, kun tuloksia tarkastelee maineen MAINETUTKIMUS PALJASTAA MIELIKUVAT · yrityskulttuurista ja johtamisesta (työntekijöiden arvostus, johdon ja työntekijöiden luottamus, motivointi ja palkitseminen, sitoutuminen ja tyytyväisyys) · menestymisestä (kansainvälisyys, toimialajohtajuus, kilpailukyky, kannattavuus) · julkisesta kuvasta (vetovoimaisuus, näkyvyys julkisuudessa, sidosryhmätunnettuus, johtajan karismaattisuus) · tuotteista ja palveluista (laatu, hyödyllisyys, hinnan suhde laatuun, toimitus- ja palveluvarmuus) · muutos- ja kehityskyvystä (visio ja strategia, dynaamisuus, rohkeus, kehittyminen) · yhteiskuntavastuusta (eettisyys, ympäristöystävällisyys, osallistuminen lähiympäristön kehittämiseen, osallistuminen yhteiskunnan kehittämiseen). mitalisijoilla, Nokia kolmasti. Muissa viidessä osiossa Kone onkin kolmen parhaan joukossa. Tänä vuon- osa-alueittain. Kuten aiemmatkin mainetutkimukset todistavat, yritysten ja johtajien maine korreloivat selvästi. Hyvä esimerkki tästä on Marimekko. Viestintätoimisto Pohjoisranta tutki Arvopaperille suomalaisten pörssiyhtiöiden maineen kahdekKärkikolmikon pisteissäkin on suu- MAINELISTAN LASKIJAT Yritys Pisteet 2008 Muutos ed. sijalta kirinyt Vaisala jää maineen kokonaispisteissä reilut kaksi kokonaista pistettä Koneesta. Top 10:stä putosivat puolestaan Pöyry, Stockmann, Marimekko ja Sanoma. Nokian kaula Ponsseen on vain vaivaisen pisteen kymmenyksen, ja kaikkien pisteet mahtuvat alle yhden pisteen levyiseen haarukkaan. Erityisesti Marimekon saamat pisteet osioissa Julkinen kuva ja Yrityskulttuuri ja johtaminen Stora Enso Kemira PKC Group Elektrobit Sampo Tulikivi M-real Ramirent SanomaWSOY Marimekko 52,2 59,0 59,0 48,2 60,5 56,1 41,5 61,2 66,7 67,7 8,9 8,8 8,6 8,4 8,3 8,0 5,4 5,4 5,3 4,6 20 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 1427651.indd 20 24.10.2008 13:22:25. Molempia yhtiöitä yhdistää se, että taustalla on vahva omistajasuku, Koneessa Herlinit, Ponssessa Vidgrénit. vuodesta Trainers House Sponda Vaisala Scanfil Raisio Ilkka-Yhtymä Elcoteq Vacon Wärtsilä Rapala 61,1 59,9 74,6 52,8 51,9 62,6 52,5 71,6 72,9 69,2 9,2 5,2 5,1 5,0 3,9 3,6 3,1 2,9 2,9 2,8 S satta kertaa. uomalaisten pörssiyhtiöiden mainetutkimuksessa mitalisijat on jaettu jo kolmena peräkkäisenä vuotena samoille huippuyhtiöille: kultaa Nokialle, hopeaa Ponsselle ja pronssia Koneelle. Ponsse on osiopisteissä neljä kertaa na erot kärkikolmikon pisteissä ovat pienimmät kuin koskaan. Yhtiön saamiin pisteisiin lie kosolti vaikuttanut karismaattisen omistaja-toimitusjohtajan Kirsti Paakkasen lähtö. Tämän osion suvereeni ykkönen on Ponsse valtavalla erolla kakkostilan saaneeseen Koneeseen. Mainetutkimus tehtiin nyt kahdeksannen kerran. MARIA KORTEILA MAINELISTAN NOUSIJAT Yritys Pisteet 2008 Muutos ed. m a i n e t u t k i m u s 20 0 8 Maineikkaimpien 2008 TOP 3 TIIVISTYY Nokia, Ponsse ja Kone valtasivat jälleen pörssiyhtiöiden mainetutkimuksen kärkisijat. Nokia on edellisvuotiseen tapaan ykkösenä, kun kyselyyn vastanneet arvioivat julkista kuvaa, menestymistä sekä muutos- ja kehityskykyä. Upeasti nelostilalle viimevuotiselta 16. Vaisalan lisäksi sijoittajien mielikuvissa kymmenen hyvämaineisimman joukkoon nousivat tänä vuonna myös Konecranes, Nokian Renkaat ja Vacon. Koneen pistesaalis jää alimmilleen yhteiskuntavastuullisuutta arvioitaessa, jossa sen sijoitus on kymmenes. Yrityskulttuuri- ja johtaminen -osiossa Nokia ei sen sijaan yllä edes top kymppiin. Kaikissa näissä ero seuraavaan on suuri. Erot muiden kärkikymmenikköön yltäneiden yhtiöiden välillä ovat selvästi pienemmät. Seuraavilta sivuilta löydät artikkelit kummastakin yhtiöstä
matta kertaa Viestintätoimisto Pohjoisrannan kehittämällä johtajamaine-mittarilla. Kyselyyn vastasi 1 580 henkilöä. Tänä vuonna ero on jo nelinkertainen Wärtsilän hyväksi: perusteollisuudesta on tullut sijoittajien suosikki samalla kun metsäteollisuus kituu vaikeuksissaan. 2007 2008 PÖRSSIYHTIÖIDEN MAINE 2008 Sija 2008 Yritys Mainepisteet (max=100) Sija 2007 Sija 2008 Yritys Mainepisteet (max=100) Sija 2007 Sija 2008 Yritys STORA ENSO Mainepisteet (max=100) Sija 2007 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 Nokia Ponsse Kone Vaisala Wärtsilä Konecranes Metso Nokian Renkaat Vacon Outotec F-Secure Pöyry Rapala Stockmann Marimekko Outokumpu Uponor Cargotec Technopolis Neste Oil SanomaWSOY Fiskars YIT Orion Rautaruukki Cramo 77,7 77,6 76,9 74,6 72,9 72,6 71,7 71,7 71,6 71,2 70,7 69,8 69,2 68,5 67,7 67,6 67,5 67,2 67,2 67,2 66,7 66,4 66,1 65,7 65,7 65,2 1 2 3 16 10 12 4 11 17 9 13 8 29 7 5 20 30 14 21 15 6 24 32 19 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 Pohjola Pankki Lassila&Tikanoja Olvi Nordea Tamfelt Teleste Ilkka-Yhtymä Fortum SRV Yhtiöt Ramirent Amer Sports Atria Trainers Exel Ålandsbanken CapMan Alma Media UPM-Kymmene Martela Sampo Sponda Kesko Finnair Oriola-KD Ahlstrom Kemira PKC Group Keskisuomalainen 64,2 63,9 63,7 63,0 63,0 62,7 62,6 61,7 61,3 61,2 61,2 61,2 61,1 61,1 61,0 60,8 60,7 60,6 60,5 60,5 59,9 59,7 59,5 59,4 59,3 59,0 59,0 58,7 33 34 28 41 31 54 64 51 60 27 37 45 81 39 53 46 42 43 62 18 74 40 49 38 44 22 23 56 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 Lemminkäinen Suomen Terveystalo Tecnomen Talentum HKScan Viking Line Affecto Tulikivi Ruukki Group SSH Huhtamäki Lännen Tehtaat TietoEnator TeliaSonera Comptel Elisa Scanfil Elcoteq Salcomp Stora Enso Raisio Aldata Solution Biotie Therapies Digia Elektrobit Tiimari M-real 58,2 58,1 57,4 57,4 57,4 57,1 56,8 56,1 56,0 55,8 55,1 54,6 54,0 53,4 52,9 52,8 52,8 52,5 52,2 52,2 51,9 51,8 51,5 51,1 48,2 47,2 41,5 55 59 71 66 52 73 61 36 57 69 65 67 68 77 79 78 88 84 82 50 86 76 80 75 70 85 89 Näin mainetutkimus tehtiin YRITYSTEN MAINE Suomalaisen pörssiyhtiön maine selvitettiin nyt kahdeksatta kertaa Viestintätoimisto Pohjoisrannan kehittämällä RepMapTM -mainemittarilla. Tutkituista johtajista 32 sai niin paljon vastauksia, että tulokset ovat luotettavia. Tutkimuksessa oli mukana 107 Helsingin pörssin yhtiötä. Väittämien sopivuus arvioitiin asteikolla 15, jossa 1 = sopii erittäin huonosti ja 5 = sopii erittäin hyvin. Kokonaismaine ja maineen ulottuvuudet skaalattiin niin, että ne voivat saada arvoja väliltä 0100. Kyselyyn vastasi 1 257 henkilöä. A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 21 1427651.indd 21 24.10.2008 13:22:45. Vastaajat ovat pääosin yksityissijoittajia. Suurin osa hoitaa salkkunsa kokonaan tai osittain itse. JOHTAJIEN MAINE Suomalaisen johtajien maine selvitettiin kolVastaajat arvioivat tuntemiaan pörssiyhtiöitä 24 maineeseen vaikuttavan tekijän avulla. Tutkimuskutsu lähetettiin Arvopaperi Onlineen rekisteröityneille käyttäjille sekä osalle Tietoviikko-lehden uutiskirjeen tilaajista. HÄVIÄJÄ JA VOITTAJA Mainepisteet WÄRTSIL Ä 80 75 70 65 60 55 50 2002 2003 2004 2005 2006 WÄRTSILÄ 72,9% Wärtsilä Stora Enso STORA ENSO 52,2% VASTAKKAISET SUUNNAT. Vuonna 2002 oli metsäjätti Stora Enso noteerattiin maineeltaan selvästi Wärtsilää korkeammalle. Tutkituista yrityksistä 81 sai niin paljon vastauksia, että tulokset ovat luotettavia. Tiedot kerättiin internetkyselynä syyskuun ja lokakuun aikana. Vastaajat arvioivat johtajien mainetta 12 tekijän avulla. Teoreettinen maksimipistemäärä on siis 100 pistettä. Tiedot kerättiin internetkyselynä syyskuun ja lokakuun aikana. Tutkimuksessa olivat mukana suurimpien pörssiyrityksen johtajat, it-sektorin johtajat sekä aiempina vuosina mukana olleita johtajia. Tutkimuskutsu lähetettiin kaikille Arvopaperi Onlineen rekisteröityneille käyttäjille sekä osalle Tietoviikon uutiskirjeen tilaajista
1426701.indd 23 24.10.2008 10:27:23
Ponssekin on omalla sarallaan globaali, maineella olisi lähinnä viihdearvoa. Yrittäjäneuvos Kirsti Paakkasen persoona ja intuitiivinen yrittäjyys kannattelevat edelleen Marimekon brändiä, jota yhtiön nykyinen pääomistaja ja toimitusjohtaja Mika Ihamuotila yhtäaikaa vaalii ja kansainvälistää. Maineeseen liittyvät myös yrityskulttuurin ja johtamisen luomat mielikuvat. Näistä esimerkiksi Fiskarsin kokonaismaine jää kauas kärjestä. Metsäkoneyhtiön jäljessä seuraavina tulevat Kone, Nokia, Fiskars ja Wärtsilä. Sijoittajat rankkaavat Ponssen yrityskuvan niin ikään pörssiyhtiöiden toiseksi parhaaksi. Ponssen mielikuvat liittyvät yrityksen perustajaan ja koko koneellisen puunkorjuun teknologian uranuurtajiin kuuluvaan Einari Vidgréniin. Yhteistä on myös tietty vaurauden tuoma turhamaisuus, joka kuitenkaan ei rasita yrityksen mainetta. Tuote- ja palvelumielikuvassa Ponsse häviää ainoastaan Vaisalalle. Näistä muodostuvassa kokonaismaineessa Ponsse on vain hiuksen hienosti Nokian jälkeen kakkonen. Vidgrénin ja Paakkasen yrittäjätarinoissa on paljon sellaista, jolle suomalainen yksityissijoittaja mielellään osoittaa respektiä: köyhistä lähtökohdista omalla etevyydellä ja periksiantamattomuudella kiinni vaurauden sarveen. Mainittakoon, että Fiskars nousi taannoin Markkinointi & Mainonta -lehden ja Ta- tulevat Kone, Marimekko ja Trainers House. Tänä vuonna sijoittajat arvostivat Ponssen yrityskulttuurin ja johtamisen pörssiyhtiöiden parhaaksi. 2008 SEPPO MÄÄTTÄNEN / KUVAT RIITTA KUMPULAINEN mutta mittaluokka on toinen. Lähinnä Ponssen perässä 24 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 1426680.indd 24 24.10.2008 10:46:39. m a i n e t u t k i m u s 20 0 8 PONSSE pysyy huipulla Pohjoissavolainen metsäkoneyhtiö Ponsse on pörssiyhtiöiden mainetutkimuksen kestomenestyjä. On suorastaan silmiinpistävää, että Vidgrénin ja Paakkasen kohdalla pelit ja vehkeet eivät herätä ympäristössään pahennusta toisin JOTTA MAINETTA VOI JÄRJELLLISESTI MITATA, SEN OSATEKIJÄT ON PAKKO MÄÄRITELLÄ, MUUTOIN MAINEELLA OLISI LÄHINNÄ VIIHDEARVOA. loustutkimuksen tekemässä tutkimuksessa kuitenkin Suomen arvostetuimmaksi brändiksi. Maalaisjärjellä puntaroituna lista on hyvinkin luotettava. Tällä ulottuvuudella edelle menee vain Nokia. Arvopaperin ja Viestintätoimisto Pohjoisrannan tutkimuksessa maine koostuu yhtiön tuotteiden ja palveluiden maineesta, julkisesta kuvasta, asemasta omalla toimialallaan sekä tunnuslukujen välityksellä syntyneestä maineesta. Joku osa Marimekon oivasta yrityskuvasta on yhä myös yrityksen perustajan Armi Ratian henkistä perintöä. Jotta mainetta voi järjelllisesti mitata, sen osatekijät on pakko määritellä, muutoin P onsse on ollut vuosia sijoittajien suosikkilistan top viidessä sellaisten suurten kanssa kuten Nokia, Kone, Wärtsilä ja Konecranes
PONSSEN MIELIKUVAT LIITTYVÄT YRITYKSEN PERUSTAJAAN JA KOKO KONEELLISEN PUUNKORJUUN TEKNOLOGIAN URANUURTAJIIN KUULUVAAN EINARI VIDGRENIIN. A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 25 1426680.indd 25 24.10.2008 10:47:03
1427660.indd 27 24.10.2008 10:49:12
Kakkossijalle ponnahti Metson Jorma Eloranta, joka viime vuonna sijoittui kahdeksanneksi. Alahuhdan saamat pisteet ovat samalla tasolla kuin viime vuonnakin Kone-pomo ei siis ole kohentanut arvosanojaan, vaan muiden mainepisteet ovat pudonneet. Paras track record on Stockmannin Hannu Penttilällä, jonka sijoittajat ovat nostaneet kärkikolmikkoon kaksi kertaa. Kukaan ei ole toistaiseksi paistatellut maineen huipulla yhtä tutkimuskierrosta useammin. Vuosi sitten Alahuhdan vielä ohittivat Rautaruukin Sakari Tamminen, Stockmannin Han- S ijoittajat panivat pörssiyhtiöiden ykkösjohtajat maineen perusteella järjestykseen tänä syksynä kolmatta kertaa. Voi myös olla, että sijoittajat ovat tänä syksynä jakaneet arvostustaan edellisvuotta kitsaammin. Yhteensä 32 pomoa sai Viestintätoimisto Pohjoisrannan toteuttamassa kyselytutkimuksessa riittävästi arvosanoja. nu Penttilä, Sammon Björn Wahlroos sekä Kemiran silloinen pääjohtaja Lasse Kurkilahti. Yhtiöiden mainetutkimuksessa kolmen kärki on pysynyt samana jo kolme vuotta. Yksi asia mainelistauksen kärkinimiä kuitenkin yhdistää: heidän täytyy olla hyviä kaikilla arvioiduilla osa-alueilla. Alahuhtakin saa nyt sekä eettisyydestä että strategisesta osaamisesta toiseksi korkeimmat pisteet ja johtamistaidosta kolmanneksi korkeimmat pisteet. 28 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 1428366.indd 28 24.10.2008 14:53:36. Kymmenellä pykälällä asemiaan paransi puolestaan Nokian Renkaiden toimitusjohtaja Kim Gran. Arvioitsijoiden mukaan niin johtamistaito, eettisyys kuin strateginen osaaminenkin ovat huippuluokkaa. m a i n e t u t k i m u s 20 0 8 2008 TUTKIMUSJOHTAJA TATU KAUPPINEN: MAAILMALLA TOIMITUSJOHTAJIEN SUUNNITELMALLINEN PROFILOINTI ON ARKIPÄIVÄÄ. Reilusti esiin, JOHTAJA! MAINE NOUSUSSA Sijaluvun Sijoitus muutos 2008 Viestintätoimisto Pohjoisrannan tutkimusjohtaja Tatu Kauppisen mielestä suomalaisyhtiöt käyttävät harvoin hyödykseen sitä maine-etua, jonka he voisivat johtajiensa kautta saavuttaa. MARIA KORTEILA / KUVA PEKKA MUSTONEN Mikael Silvennoinen, Pohjola Pankki Ilkka Sihvo, Basware Kim Gran, Nokian Renkaat Hannu Leinonen, YIT Ole Johansson, Wärtsilä +13 +11 +10 +10 +10 4 9 3 11 14 MAINE LASKUSSA Sijaluvun Sijoitus muutos 2008 Maineen huipulle nousi tänä vuonna Koneen Jouko Karvinen, Stora Enso Hannu Penttilä, Stockmann Sakari Tamminen, Rautaruukki Roger Talermo, Amer Sports Matti Halmesmäki, Kesko 18 8 7 6 3 29 10 8 18 21 pääjohtaja Matti Alahuhta, jonka haastattelu on seuraavalla aukeamalta. Johtajien mainelista näyttää elävän yhtiöiden mainelistaa voimakkaammin vuodesta toiseen
m a i n e t u t k i m u s 20 0 8 2008 "Vain innostunut VOI INNOSTAA" 30 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 1427654.indd 30 24.10.2008 10:10:45
Olen aina saanut tehdä työtä, josta on ollut helppo innostua. Samoihin aikoihin kolme vahvaa seuraajaehdokasta Sari Baldauf, Pekka Ala-Pietilä sekä Matti Alahuhta jättivät Nokian. Mainehan rakentuu hyvin pitkällä ajalla. On aikamoinen haaste saada koko joukko toimimaan tehokkaasti. ELJAS REPO / KUVAT LEIF ROSAS "J os yrityksen avainhenkilöiden maine on hyvä, niin tämä tukee myös yrityksen mainetta. Kysymykseen harmittiko häntä, ettei hänestä tullut Ollilan seuraajaa, Alahuhta vastaa, että ei harmittanut. Lisäksi maailman megatrendi on kaupungistuminen, joka takaa hissien kysynnän pitkällä aikavälillä, vaikka väliin tulisi suhdannekuoppia. Ei tullut Ollilan seuraajaa Valta Nokiassa vaihtui vuonna 2005, kun Jorma Ollila ilmoitti siirtyvänsä hallituksen puheenjohtajaksi. "Nyt jos katsoo tiimiä, niin yli puolet minun linja-alaisista on ulkomaalaisia. Kun on innostunut, niin suuremmalla todennäköisyydellä syntyy tuloksia." Koneen pääjohtaja Matti Alahuhta on sijoittajien mielestä paras pörssiyhtiön johtaja. On vaikea nähdä, että olisin siinä samassa yrityksessä yhtä hyvin energisoitunut." Ennen Koneen pääjohtajan pestiä Alahuhta oli istunut pari vuotta Koneen hallituksessa. "Tyypillisesti yritykselle tulee iskuja. Koneen bisneksestä suuri osa tulee huollosta tai palvelusta. Kone on nykyisin nettovelaton. Oli hienoa olla rakentamassa Nokiasta yhtä maailman johtavaa alan yritystä." "Nyt olen Koneessa, joka hyötyy tämän hetken megatrendistä eli kaupungistumisesta. "Tunsin Antin (Herlinin) hyvin ja minulla oli käsitys, mitä on tehtävissä." Alahuhdan mukaan Nokia ja koko teleala koki samanaikaisesti dereguloinnin ja di- M jaksi? atti Alahuhta, miksi sijoittajat valitsivat sinut maineeltaan parhaaksi pörssiyhtiön johta- "Vaikea kysymys. Tämä minimoi riskejä, koska silloin joukko katsoo eri suunnasta." Koneella on 33 000 työntekijää, jotka toimivat noin 1 000:ssa eri toimipisteessä. "Nautin nykytyöstäni tavattomasti. Koneen pääjohtajan haastattelu tehdään keskellä finanssimyrskyä, mutta Alahuhta on tyyni. Kun on hyvä maine, niin siinä on patjaa joka auttaa kestämään", Alahuhta sanoo. Alahuhdan mielestä vain innostunut voi saada myös muut innostumaan. A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 31 1427654.indd 31 24.10.2008 10:12:09. Lisäksi henkilöstö haluaa tehdä työtä hyvämaineisessa yri- gitalisoitumisen, mikä muutti markkinaa ja loi Nokialle mahdollisuuden. Juuri siinä vaiheessa jolloin tietoliikennemarkkinat olivat suuressa kasvussa. Operatiiviseen johtoon nimitettiin Olli-Pekka Kallasvuo. "Aluksi kun tulin, niin linjaorganisaatioon en ottanut ketään talon ulkopuolelta, mutta tein tehtävien vaihtoja." Koneessa avainhenkilöiden tehtävien vaihdot ovat Alahuhdan aikana tulleet säännöllisiksi ja säännönmukaisiksi. Kun tulin tänne, olin ollut 26 vuotta Nokiassa. Kun katsotaan minun työhistoriaa, niin täytyy sanoa, että aika onnekas olen ollut. "Koskaan yrityskauppoja ei saa himoita liikaa. Olen tehnyt pitkäjänteistä työtä ja olen laittanut itseni likoon ja pyrkinyt olemaan oma itseni. Jos yrityksen maine on hyvä, niin tämä on hyvä myös osakkaille ja asiakkaille. Olin reilut 20 vuotta Nokialla. Alahuhdan mukaan tase on sellaisessa kunnossa, että on mahdollista tehdä yrityskauppoja. Lisäksi naisten määrä on kasvanut ja ikähaitari laajentunut." Alahuhdan 13 hengen johtokunnassa istuu viisi ei-suomalaista sekä kaksi naista. Samalla tavalla Kone on muuttuvassa markkinassa, kun megatrendinä on kaupungistuminen. "Tällaisessa tilanteessa on hyvä parantaa yhtiön markkina-asemaa ja nostaa tuottavuutta entistäkin paremmalle tasolle". "Organisaation johdossa pitää olla nuoria, kokeneempia, eri sukupuolta ja eri kansallisuuksia edustavia henkilöitä. Yritysoston pitää olla arvoa lisäävä." Kysymykseen, eikö fi nanssimyrsky vähennä rakentamista ja hissien kysyntää, tulee asiallinen mutta tasoittava kommentti. Kun on selkeä yhtei- tyksessä", Koneen pääjohtaja Matti Alahuhta summaa maineen merkityksen. "Tämäkin on iso ilmiö", Alahuhta lisää. Kolme vuotta Koneessa Alahuhta aloitti Koneen johdossa 2005, jonka jälkeen organisaatiossa on tapahtunut paljon
Se on kuuntelijoiden kannalta välttämätöntä. Alahuhta ja Koneen sijoittajasuhdehenkilöt kiertävät paljon puhumassa suurissa finanssikeskuksissa. Omalla kohdalla täytyy sanoa, että olen innostunut Koneen suunnasta ja sen kehittämisestä." tystä, niin sen kulttuurin juuret ovat vahvat jossain. Tämä on minulle aktiivinen harrastus", Alahuhta toteaa. Kone on poikkeuksellinen suuri pörssiyhtiö, koska sillä on yksi henkilö, Antti Her- Kasvu tarvitsee juuria Koneen liikevaihdosta alle viisi prosenttia tulee Suomesta, mutta silti yhtymällä on vahvat siteet Suomeen. Nokiassa Alahuhta teki näyttävän uran. Hänen Kone-pottinsa arvo on noin kolme miljoonaa euroa. Olipa sijoittajatilaisuudessa Lontoossa, Helsingissä tai New Yorkissa, niin eivät nämä paljon poikkea toisistaan", Alahuhta sanoo. "Sijoittajamaailma on globaali, ja se on hyvinkin samanlaista joka puolella. Pörssiyhtiön toimitusjohtajan työ on paljolti esiintymistä, alaistensa ja asiakkaiden vakuuttelua. Hän ehti olla sekä Nokia Mobile Phonesin että Nokia Telecommunicationsin toimitusjohtajana ennen kuin siirtyi Koneen toimitusjohtajaksi 2005. Se on nopeasyklistä. Työnjako Antin kanssa Koneella on osakkeenomistajia ympäri maailmaa. Se on normaali CEO:n ja hallituksen puheenjohtajan työnjako, jossa yhteydenpito on aktiivista ja kompaktia. Keskeinen ymmärrys on erittäin vaivatonta." Antti Herlin ei istu päivisin Espoon Keilaniemessä Koneen tornissa kuten Alahuhta, vaan hänen toimistonsa on Munkkiniemen kartanossa. Tyypillistä on se, että olemme puhelimitse yhteydessä ja vaihdetaan ne oleelliset asiat ja taas mennään eteenpäin. m a i n e t u t k i m u s 20 0 8 Harrastuksena kilpailukyky n hallituksessa ja viimeksi kuluneet neljä vuotta hän on ollut sveitsiläiskoulun hallituksen puheenjohtaja. Koneen osakasluettelossa Alahuhta on sijalla 49. Lisäksi täytyy osata asia, mistä puhuu", Alahuhta sanoo. "Kaikki lähtee hyvästä valmistautumisesta. MATTI ALAHUHDAN MUKAAN TASE ON SELLAISESSA KUNNOSSA, ETTÄ ON MAHDOLLISTA TEHDÄ YRITYSKAUPPOJA. lin, joka omistaa yli puolet yhtiön osakkeiden äänivallasta. "Katsotaan mitä tahansa globaalia yri- märtää toimialan ja yrityksen hyvin. Kolmessa vuodessa Koneen kannattavuus on parantunut ja liikevoiton tavoitetaso on nostettu 14 prosenttiin. IMD:n puheenjohtajuus on pian taaksejäänyttä elämää, mutta samalla edessä on uusi ja iso haaste. "Kone on maailmanlaajuinen yritys, jonka juuret ovat Suomessa. Kun juuret ovat syvällä, niin on helppo kasvaa", Alahuhta sanoo. T ekniikan tohtori Matti Alahuhta on ehtinyt istua 15 vuotta Euroopan maineikkaimman bisneskoulun IMD: "Suomalainen ja eurooppalainen kilpailukyky on asia, jonka olen kokenut hyvin merkitykselliseksi itselleni. Alahuhta on aloittanut hallituksen puheenjohtajana Aalto-yliopistossa, josta on tarkoitus sukeutua uudenlainen huippuyliopisto. nen toimintatapa, kannattavuus parannee. Tyypillisesti siinä maassa, josta yritys on lähtenyt liikkeelle." "Vaikka IBM on globaali yritys, yhtiöllä on vahvat juuret USA:ssa", Alahuhta vertaa. "Pitää olla innostunut, jotta voi kertoa asiansa mukaansa tempaavalla tavalla. KONE ON NYKYISIN NETTOVELATON. Kumpikin on jaarittelematon yksilö", kuvaa Alahuhta suhdettaan esimieheensä. Kumpikin ym- 1427654.indd 32 24.10.2008 10:12:34. Nykyisin Alahuhdan näköalapaikkoja ovat myös British Telecomin (BT Groupin) ja UPM-Kymmenen hallitusten jäsenyydet. Kone on pörssiyritys ja samalla perheyritys. "Minä matkustan paljon. "Työnjako Antin kanssa on sellainen, että minä vastaan liiketoiminnan johtamisesta
1426703.indd 33 24.10.2008 11:09:08
MYY, MYY JA FOKUSOI, SILLÄ PANKEILLE JA LYHYTAIKAISILLE SIJOITTAJILLE YRITYSTEN PILKKOMISET JA KAUPAT OVAT OLLEET RISKITÖN RAHASAMPO. VALITETTAVASTI USEAT pankkiirien neuvoja noudattaneet ovat nyt vaikeuksissa. Valitettavasti arvioita suoltavat analyytikot eivät ole aina olleet puolueettomia, joskus he ovat palvelevat investointipankin omia tavoitteita, kuten yritysjärjestelyjä. ALUSTA LÄHTIEN GARDELLIN TAVOITTEENA ON OLLUT METSON PILKKOMINEN, OSIEN MYYMINEN JA OMISTAJIEN VARALLISUUDEN KASVATTAMINEN. Joillekin yritysjohtajille on ollut suorastaan helpotus, kun pääomasijoittaja on ostanut firman pois markkinoilta. Alusta lähtien hänen tavoitteenaan on ollut Metson pilkkominen ja osien myyminen. Nyt esimerkiksi laumakäyttäytymiselle on saatu vankkaa todistusaineistoa, kun sijoittajat, pääosin muiden varoja hoitavat managerit, ostivat papereita, joiden luonteesta ja riskeistä he eivät edes halunneet tietää mitään. M eneillään oleva kriisi on toimintatapoja muuttava, kerran vuosisadassa- ilmiö. Metsoa on jo pari vuotta vuoden ajan nurkannut samainen Gardell. P e n t t i F or s m a n SATU VUORI Sairaan lyhytnäköistä! Kirjoittaja työskentelee ekonomistina Suomen Pankissa. hutaan uudesta Bretton Woodsista, joka rakennettiin 1940-luvulla korjaamaan laman ja sitä seuranneen sodan vauriota. Ainakin markkinoiden kykyyn hinnoitella sijoituskohteita on syytä suhtautua skeptisesti vastoin oppikirjoja. Tämä on sitä samaa mantraa, jota investointipankit ovat suositelleet parikymmentä vuotta. Jos Metsosta nyt leikataan siivuja, se saattaa kutistua suursijoittajille tärkeiden indeksien ulkopuolelle, ja siellä voivat rauhassa toimia vain perheyritykset. Yrityksen osakkeiden hintaa eivät heilutakaan muutokset tulevissa osingoissa, vaan sijoittajat, joiden strategiana on iskeä ja poistua mukaillen erään suomalaisen surullisen lopun saaneen pankin toimintatapoja. MARKKINOIDEN HINNOITTELUVIRHEISTÄ on hyvä esimerkki ruotsalaisen Skandian myynti täysin ventovieraalle Old Mutualille no, myytiinhän Meritakin aikoinaan pilkkahintaan. Jo nyt pu- Ruotsalaiset osakesäästäjät vastustivat jyrkästi yrityksen myyntiä, koska he uskoivat yrityksensä ongelmien olevan tilapäisiä. TÄMÄ ON SITÄ SAMAA MANTRAA, JOTA INVESTOINTIPANKIT OVAT SUOSITELLEET PARIKYMMENTÄ VUOTTA. Kaupan tärkein taustahahmo oli Skandiasta pienen siivun omistaneen sijoitusyhtiö Cevianin Christer Gardell. Pysyäkseen hengissä UPM ja muut metsäyhtiöt ovatkin nyt panostamassa tutkimukseen ja uusiin tuotteisiin vastoin fokusoijien ideoita. Tätähän muutamat rahoitusalan tutkijat ovat toistaneet jo pitkään. Yrityksen kehittäminen on jopa saattanut jäädä takaalalle ylimmän johdon paiskiessa töitä osakemarkkinoiden mieliksi. Vanhojen oppikirjojen mukaan yrityksen tehtävänä oli tuottaa osinkoja omistajilleen. Monien rakennemuutosten jälkeen Metso näyttää löytäneen oman sijansa maailman kartalta. Viime vuosikymmeninä tämän niin sanotun omistaja-arvon on tulkittu tarkoittavan vain pörssiarvon maksimointia. Metsoon pitkäaikaisesti sijoittaneet menettäisivät osinkonsa, eikä Suomesta löydy vastaavaa sijoituskohdetta tilalle. Myy, myy ja fokusoi, sillä pankeille ja lyhytaikaisille sijoittajille yritysten pilkkomiset ja kaupat ovat olleet riskitön rahasampo. MONET MUUTKIN rahoitusgurujen toistamat mantrat on syytä arvioida uudelleen. Synkeä 1930-luvun lama vaikutti monin tavoin taloustieteen oppikirjoihin ja viranomaisten toimintatapoihin. Yli 150-vuotias Skandia kärsi osakemarkkinoilla huonosta imagosta ylimmän johdon töppäilyjen vuoksi. 38 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 1426663.indd 38 24.10.2008 20:25:52. Sen sijaan UPM ei myynyt voimalaitoksiaan, vaikka "asiantuntijat" pitivät 1990-luvulla typeränä omistaa tuottamattomia voimaosuuksia, saihan norjalaista vesivoimaa tuolloin lähes ilmaiseksi. Esimerkiksi Metso Paperillä olisi syklisenä yrityksenä suuria vaikeuksia selvitä itsenäisenä yrityksenä, tosin se ei lyhytaikaisia sijoittajia kiinnosta. Gardellin arvion mukaan näin voitaisiin kasvattaa omistajien varallisuutta. MARKKINOIDEN TOIMINTATAPA on johtanut useissa tapauksissa kvartaalikapitalismiin, jossa yrityksen pitkäaikaiset osakkeenomistajat ja heidän osinkonsa ovat unohtuneet. Investointipankkien neuvosta useat yritykset ovat keskittyneet rakennejärjestelyihin eli yrityskauppoihin, joista pankkiirit perivät muhkeat palkkiot ilman riskiä
1426664.indd 39 24.10.2008 14:23:28
Roubini näkee vaaroja niin luottojohdannaisten markkinoilla ja hedgerahastoissa kuin vakuutusyhtiöissä, suurissa rahoituslaitoksissa ja asuntomarkkinoilla. Tilanne muistuttaa vuosituhannen vaihteen teknokuplaa: eletään niin vahvasti tässä hetkessä että iso kuva hämärtyy. noiden nousukäänteen koittaneen. Samankaltaista rytinää koettiin myös Suomessa ja Euroopassa. Taantuma on kolkuttanut ovelle jo pitemmän aikaa, mutta nyt vaikuttaa entistä varmemmalta, ettei sitä voi mitenkään välttää. Olennaista on, kuinka syvälle sukelletaan ja kuinka kauan kestää räpiköidä takaisin pinnalle. Näkijän maineen finanssikriisiä koskevilla ennusteillaan saanut New Yorkin yliopiston professori Nouriel Roubini on listannut koko joukon varteenotettavia uhkakuvia, vaikka arvioi Sevónin tavoin rahoitusjärjestelmän säästyvän luhistumiselta. Uskon pelastuspakettien poistaneen systeemiriskin uhan, mutta en usko vaarojen rahoitussektorilla olevan vielä ohi", Sevón sanoo. Kurssit syöksyivät Yhdysvalloissa yhtä rajusti kuin vuosien 1929 ja 1987 tarunhohtoisissa pörs- dysvaltain ja Euroopan poliittisiin johtajiin, jotka viikonlopputöinään kursivat kokoon mammuttimaiset pelastuspaketit rahoitusmaailmaa jäytävän finanssikriisin taltuttamiseksi. Sijoittajat vallannut paniikki pisti vipinää Yh- A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 24.10.2008 19:06:51. Euroopassa on lähtökohtaisesti enemmän huonosti läpinäkyviä rahoituslaitoksia kuin Yhdysvalloissa, mutta huonoja uutisia voi tulla mistä vain", Sevón tuumii. PELKO EI Finanssikriisi ei luhista rahoitusjärjestelmää, mutta poikii vielä ikäviä yllätyksiä, uskoo Nordean osakepomo Staffan Sevón. Osakemarkkinoiden nousukäänteestä on vielä aikaista huudella, mutta pitkäjänteinen sijoittaja voi jo viritellä ostosuunnitelmia. TOMMI MELENDER / KUVAT JARMO TEINILÄ Ei tule uutta Japania Kun osakemarkkinat riehaantuivat pelastuspakettien julkistamista seuranneena maanantaina hurjaan päivänousuun, monet pörssikommentaattorit kiirehtivät toppuuttelemaan iloa ennenaikaiseksi. "Valtaisa kurssivellonta on seurausta siitä, että sijoittajat eivät ole enää kiinnittäneet huomiota osakkeiden hinnoitteluun vaan rahoitusjärjestelmän systeemiriskiin. Optimistisimmat ennustajat puhuvat normaalin suhdannekierron mukaisesta puolen vuoden notkahduksesta, pessimis- siromahduksissa. "Pohjoismaissa pörssilistaus ja avoin kir- Paniikki hellitti, janpito vähentävät riskejä, mutta maailmassa on monenlaisia rahoituslaitoksia ja monenlaista valvontaa. Myös Sevón uskoo ikäviin yllätyksiin, mutta ei "erityisen ikäviin". Julkisen vallan tukitoimet hälvensivät pelot rahoitusjärjestelmän luhistumisesta, mutta harva rohkenee vielä kuitata finanssikriisiä voitetuksi tai julistaa osakemarkki- vat varoitukset aiheellisiksi. Tuoreet makrotilastot ja talouskehitystä ennakoivat indikaattorit niin Yhdysvalloissa kuin Euroopassa vahvista- L 40 1427659.indd 40 okakuun ensimmäinen viikko jää aikakirjoihin eräänä osakemarkkinoiden historian synkimmistä. Suomen johtaviin pörssivaikuttajiin kuuluva Nordea Investment Managementin maajohtaja Staffan Sevón arvioi, että nykyistä markkinatilannetta luonnehtii poikkeuksellinen epävarmuus. He korostivat, että finanssikriisin vaikutukset leviävät vääjäämättä rahoitussektorilta reaalitalouteen. Pidän melko varmana, että jossain on vielä luurankoja kaapissa. Pienin todennäköisyys jobinpostille on Pohjoismaissa, joissa pankit ovat suhteellisen vahvalla pohjalla
Yardeni tunnetaan osakeoptimistina, mikä on pidettävä mielessä hänen näkemyksiään arvioitaessa. Nyt kun varallisuutta on alkanut palautua osakemarkkinoille, sitä on tullut nimenomaan isoihin ja likvideihin papereihin. Vaikka kiinteistöjen hinnat vielä laskisivat, eivät ne jatka laskuaan kymmentä vuotta. On mielenkiintoista huomata, että teolliset ostajat ovat aktivoitumassa. He eivät halua joutua samaan loukkuun uudestaan", Sevón sanoo. "Normaalina aikana voisin mainita kiintoisien pk-yhtiöiden nimiä, mutta nyt en uskalla tehdä niin, koska haluamme ostaa niitä ensin itse. Voisin veikata, että niissä on yleisesti ottaen ilmaa 25 prosenttia, mutta toimialojen välillä on toki eroja. Uskon, että näin käy myös jatkossa. Sijoittajat ovat paremmin maailmantapahtumien tasalla kuin analyytikot. Kun sitten asunnon arvo ajautui rajuun ja pitkään laskuun, seurauksena oli kulutuksen ja talouskasvun hyytyminen. Japanista kehittyi ylikuluttava yhteiskunta, koska kaikki katsoivat hurjasti noussutta kaksionsa arvoa ja innostuivat törsäämään. Heidän on ollut pakko myydä niitä osakkeita, joita on ollut mahdollista myydä eli kaikkein likvideimpiä. Sevón ei usko Japanin kokemusten toistumiseen, mutta ei myöskään pikaiseen elpymiseen. Helsingin pörssin likviditeetti on kutistunut niin heikoksi, että instituutiosijoittaja ei voi paljastaa korttejaan. Estimaattien perusteella taantumasta ei siis ole tietoakaan. Osakkeiden hinnoissa taantumaodotukset kuitenkin näkyvät, sillä ne eivät ole enää pitkiin aikoihin heijastelleet tulosennusteita. Jos osakkeen päivävaihto liikkuu muutamissa sadoissa tuhansissa euroissa niin tieto siitä, kuka tekee mitäkin, on todella arvokasta", Sevón tähdentää. Sijoittajat ovat huomanneet, kuinka vaikea on päästä small capeista eroon epävarmassa markkinatilanteessa. Nykyisessä markkinatilanteessa varmimpia valintoja ovat suuret yhtiöt, joilla on vahva rahoitusasema ja joiden tuloskehitystä voidaan ennustaa suhteellisen luotettavasti. Osakemarkkinoiden arvostuskertoimet on kuitenkin lyöty kurssilaskussa sen verran alas, että vaikka tulokset laskisivat 30 prosenttia, osakkeet eivät vielä näyttäisi kalliita", Sevón sanoo. Suomalaiset osakkeet lyöneet S&P 500 indeksin Suomalaiset osakkeet keskimäärin 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2000 S&P 500 indeksi 2004 2008 Suuret yhtiöt valttia Tunnettu amerikkalainen sijoitusstrategi Ed Yardeni on jo uumoillut, että nykyisen laskumarkkinan pohjat alkavat olla käsillä. Se ei anna aivan vielä ostosignaalia, mutta on hyvin lähellä. Pankkiiriliikkeiden konsensusennusteita tarkastellessa tekee mieli hieraista silmiä, sillä analyytikot povaavat ensi vuodeksi kaksinumeroista tuloskasvua molemmin puolin Atlanttia. "Tilanne ei ole vielä sellainen, että tekisi mieli myydä asunto ja sijoittaa rahat osakkeisiin. "Kyllä tämä taantuma sattuu, ei sille mahda mitään. Yhteiskunnan varallisuuden arvostus on länsimaissa paljon tukevammalla pohjalla kuin mitä se oli Japanissa 1990-luvun taitteessa. 1427659.indd 41 24.10.2008 19:07:24. "Ensi vuoden tulosennusteet ovat liian valoisia. Osakesijoittajaa kiinnostaa eniten se, kuinka rajusti taantuma iskee yritysten voittoihin. USKON, ETTÄ NÄIN KÄY MYÖS JATKOSSA. tisimmät uskovat Yhdysvaltain ja Euroopan olevan vajoamassa samanlaiseen sitkeään laskukauteen, jollainen koettiin Japanissa osake- ja kiinteistökuplien puhkeamisen jälkeen. Sevón vain haluaa pitää kielen keskellä suuta niistä puhuessaan. STAFFAN SEVÓN: NYT KUN VARALLISUUTTA ON ALKANUT PALAUTUA OSAKEMARKKINOILLE, SITÄ ON TULLUT NIMENOMAAN ISOIHIN JA LIKVIDEIHIN PAPEREIHIN. Yhdysvallat ja Eurooppa eivät ole missään nimessä tämänkaltaisessa kehityskuvassa", Sevón tähdentää. Hän ei myönnä Nordean suosittamista kotiinpäin vetämiseksi. Staffan Sevón ei uskalla vielä puhua pohjista, vaikka osakkeet vaikuttavat edullisilta yritysten tulosten ja tasearvojen valossa. Mutta toki Helsingin pörssistä löytyy myös tuottopotentiaaliltaan houkuttelevia pk-yhtiöitä. Perinteisesti se on merkinnyt, että oston aika lähestyy", Sevón tuumii. Suomalaisista osakkeista Sevón nostaa esille Nordean ja Fortumin. "Helsingin pörssin suuriin yhtiöihin on LÄHDE: FACTSET kohdistunut kovaa myyntipainetta, kun kansainväliset sijoittajat ovat vähentäneet altistumistaan osakemarkkinoille. Meillä Nordeassa on salkunhallinnassa samanlainen malli kuin mitä lääketeollisuus käyttää lääkkeiden vaikutusten seuraamiseen. Mutta vertaukset Japaniin ovat yliampuvia. Japanissa osake- ja kiinteistökuplat paisuivat paljon suuremmiksi kuin Yhdysvalloissa ja Euroopassa
Princetonin yliopiston professori Paul Krugman. Varallisuushintojen lasku iskee pommin lailla pankkien taseisiin kaikkialla maailmassa ja ajaa taloudet taantuman partaalle. TOMMI MELENDER / KUVAT RICK MAIMAN myymään omaisuuttaan, mikä taas on syventänyt varallisuushintojen laskua ja kutistanut rahoituslaitosten pääomia entisestään", Krugman kirjoittaa New York Timesin kolumnissa. Globaalien pääomien maailmassa finanssikriisien hoito vaatii kansainvälistä yhteistyötä. Voidakseen vastata veloistaan ja vahvistaakseen pääomiaan rahoituslaitokset ovat joutuneet MAAILMA brasilialaistui Globaalien pääomien maailmassa finanssikriisit eivät tunne kansallisia rajoja, arvioi taloustieteen Nobelpalkinnon voittanut Paul Krugman. "On vaikea välttyä ajatukselta, että Paulsonin alkuperäisiä suunnitelmia vääristi ideologia. Krugmanin mukaan osto-ohjelma oli tuomittu epäonnistumaan, koska rahoitusalan vaikeudet eivät liity likviditeettiin vaan pääomiin. "Osakemarkkinoiden indeksit ovat menettäneet suunnilleen saman verran arvostaan kinoiden ja yritystodistusten markkinoiden ongelmat koskettavat Eurooppaa yhtä kipeästi kuin Yhdysvaltoja. Samanlainen rahoitusmylläkkä, joka takavuosikymmeninä riepotteli Latinalaisen Amerikan ja Aasian maita riepottelee nyt kehittyneitä teollisuusmaita. s i v up ä ä t u n n i s t e TALOUSNOBELISTI PAUL KRUGMAN: "TAPPIOIDEN VUOKSI MONILLA RAHOITUSLAITOKSILLA ON LIIKAA VELKAA JA LIIAN VÄHÄN PÄÄOMAA, EIVÄTKÄ NE PYSTY MYÖNTÄMÄÄN LUOTTOJA NIIN PALJON KUIN KANSANTALOUS TARVITSEE." le paketoituihin sijoitustuotteisiin. Asuntomarkkinakuplan puhkeaminen aiheutti mittavia tappioita niille, jotka olivat sijoittaneet asuntoluottojen ympäril- kaikkialla. Pankit horjuvat molemmin puolin Atlanttia ja tarvitsevat julkista tukea", Krugman kuvailee. Näiden tappioiden vuoksi monilla rahoituslaitoksilla on liikaa velkaa ja liian vähän pääomaa, eivätkä ne pysty myöntämään luottoja niin paljon kuin kansantalous tarvitsee. Krugman nostaa finanssikriisin sankariksi Britannian pääministerin Gordon Brownin, koska britit tajusivat ensimmäisinä kohdentaa pelastussuunnitelmansa ongelman ytimeen, pankkien huutavaan pääomapulaan. Krugman pohti lokakuun alussa laatimassaan esitelmässä The International Finance Multiplier, minkä vuoksi Yhdysvaltain asuntoluotoista alkunsa saaneet ongelmat paisuivat globaaliksi kriisiksi. Yhdysvalloissa valtiovarainministeri "O lemme nyt kaikki brasilialaisia." Näin tiivistää finanssikriisin perimmäisen olemuksen tuore taloustieteen nobelisti keskuspankkikorkoihin ovat samaa luokkaa. Finanssikriisin kärjistyminen ajoi lopulta amerikkalaisetkin taipumaan suoraan pääomatukeen ja pankkien osittaiseen kansallistamiseen. Paulson edustaa hallintoa, jonka filosofian voi tiivistää iskulauseeseen: yksityinen hyvää, julkinen pahaa. Bushin kärkkäänä arvostelijana tunnettu Krugman suomii kolumnissaan. Tämän vuoksi hallinnon oli vaikea niellä ajatusta valtion omistuksesta rahoitussektorilla", presidentti George W. Perinteiset makrotaloustieteen mallit keskittyvät kansainvälisiin kauppavirtoihin, eivätkä kykene selittämään finanssikriisin globaalia mekaniikkaa. Siinä on myös onnistuttu, kun ensin tärkeimmät keskuspankit laskivat yhteisrintamassa ohjauskorkojaan ja myöhemmin Yhdysvaltain ja Euroopan poliittiset johtajat päättivät yksissä tuumiin rahoitusalan pelastuspaketeista. Euriborien ja liborien riskilisät suhteessa EKP:n ja Fedin Gordon Brownista tuli sankari mutkainen, mutta perusteiltaan yksinkertainen. Pankkien välisten luottomark- "Finanssikriisi on yksityiskohdiltaan moni- 42 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 1430901.indd 42 24.10.2008 14:44:10. Koska sama velkavivutettu raha pyörittää markkinoita kaikilla mantereilla, varallisuushintojen muutokset välittyvät rahoituslaitosten taseisiin kansainvälisesti, ja se nakertaa talouskasvua niin Euroopassa, Aasiassa kuin Amerikoissa. Henry Paulsonin johdolla laaditut ensimmäiset linjanvedot lähtivät siitä, että valtio ei pääomittaisi pankkeja vaan ainoastaan ostaisi niiltä finanssialan ongelmajätteiksi muodostuneita arvopapereita. Huomio on suunnattava kauppavirroista pääomavirtoihin
1426662.indd 43 24.10.2008 14:24:19
Historian valossa pitäisi puhua pikemminkin romahdusmarkkinasta kuin laskumarkkinasta. Ei tarvitse olla suuri näkijä ennustaakseen, että vuoden 2007 tulokset edustavat syklin huipputasoa. Samoin on käynyt myös nyt, sillä OMX Helsinki Cap -indeksi eli entinen portfolioindeksi on ehtinyt laskea 50 prosenttia heinäkuun 2007 huipuistaan. pulukemansa 1 565 pisteessä. Historiadatan perusteella osakemarkkinoiden huiput kirjataan keskimäärin seitsemän kuukautta ennen taantuman alkua ja pohjat keskimäärin kuusi kuukautta taantuman alkamisen jälkeen. Tulostaantuma on kestänyt 18 kuukaudesta 24 kuukauteen. Osakemarkkinat tunnetusti ennakoivat talouskehitystä, ja jos romahdus on tuntuva, se saattaa kieliä tavallista pahemmasta taantumasta. Tavanomaisista laskumarkkinoista, alle 40 prosentin takapakeista, osakemarkkinat ovat toipuneet keskimäärin 12 kuukaudessa. Valitettavasti osakkeiden halpuus on suurilta osin silmänlumetta. Koska nyt on koettu huomattavasti suurempi pudotus, talouden laskukausi voi osoittautua poikkeuksellisen pitkäksi eikä ostoksille kuusi kuukautta taantumasta -sääntö välttämättä toimi. Jenkkimarkkinoiden tärkein indeksi on toisen maailmansodan jälkeisenä aikana kärsinyt yli 40 prosentin takapakit vain kahdesti aiemmin, vuosien 19731974 ja 20002002 myllerrykToipumisennuste ei ole rohkaiseva. TULOSKUPLASTA TULOSTAANTUMAAN O 40 35 30 25 20 15 10 5 0 sakkeet näyttävät todella halvoilta pörssiyhtiöiden tuloksiin nähden. TOMMI MELENDER SEURAAVALLE HUIPULLE VUOSIEN MATKA? O sissä. sakkeiden laskumarkkinan alkamispäivämääräksi voi nimetä 9. Tälle vuodelle he uumoilevat kymmenen ja ensi vuodelle 30 prosentin notkahdusta. Maailmantalouden ennätyksellinen kasvubuumi on viime vuosina siivittänyt pörssiyhtiöiden voittoja, ja pörssikupla SUOMALAISOSAKKEIDEN ARVOSTUS JA TULOSKEHITYS arvostuksen kehitys EPS (osakekohtainen tulos, ennustettu) Citigroupin strategit ennustavat eurooppalaisten pörssiyhtiöiden voittojen supistuvan 3040 prosenttia. S&P saavutti romahdusta edeltäneen tasonsa vasta syyskuussa 1954 25 vuoden kuluttua. TOMMI MELENDER Laskumarkkinat Yhdysvalloissa 19482001 Vuodet 194849 1953 195657 195960 196870 197374 1980 198082 1990 200002 Kesto, kk 12 8 14 14 18 21 1 21 3 31 Kurssimuutos, % 21 15 22 14 36 48 17 27 20 49 44 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 1431789.indd 44 24.10.2008 14:20:17. Jos pörssien nykyiset arvostustasot korjataan tulostaantumaennusteilla, osakkeet eivät enää näytä poskettoman halvoilta, sillä P/E-luvut nousevat Euroopassa kolmeentoista eli lähelle P/E-luku (ennustettu) -96 -97 -98 -99 -00 -01 -02 -03 -04 -05 -06 -07 -08 pitkäaikaisia keskiarvoja. Osakesijoittajan kannalta olennaisin kysymys ei ole se, milloin kurssit palaavat aikaisempiin huippuihinsa, vaan se, milloin pörssit saavuttavat pohjansa. Yhdysvalloissa P/E-luvut liikkuvat ensi vuoden tulosennusteilla kymmenen saattaa muhia tällä kertaa tuloksissa eli voittokertoimen E-komponentissa. Tuona päivänä Yhdysvaltain lavea S&P 500 -indeksi tikkasi huip- Vakiintuneen määritelmän mukaan laskumarkkina tarkoittaa vähintään 20 prosentin laskua kurssihuipuista. Aiempina talouden laskukausina eurooppalaisten pörssiyhtiöiden tulokset ovat heikentyneet huipuistaan keskimäärin 2025 prosenttia. Sijoitta- jat eivät analyytikoiden estimaatteihin usko, sillä osakkeita on jo pitkään hinnoiteltu laskevien voittojen mukaisesti. lokakuuta 2007. Maailmantalouden kasvunäkymät ovat heikentyneet selvästi, joten olisi toiveajattelua kuvitella pörssiyhtiöiden voittojen jatkavan kasvuaan tänä ja ensi vuonna. Suomessa laskumarkkinat ovat olleet syvempiä kuin Yhdysvalloissa. Sen jälkeen kurssit romahtivat ja Yhdysvallat suistui lamaan. Maailmantalouden näkymät ovat nyt sen verran heikot, että on realistista odottaa tulosten painuvan vuoden 2007 ennätystasoilta reippaammin kuin tulostaantumissa keskimäärin. Jos pohjaonki osuu kohdalle, tuottoja kertyy rutkasti ennen kuin indeksit ehtivät uusille ennätystasoille. Charles Schwab & Co:n pääsijoitusstrategi Liz Ann Sonders kuitenkin huomauttaa markkinakatsauksessaan, että aikaisemmissa laskumarkkinoissa osakkeet ovat tulleet huipuilta pohjille keskimäärin 25 prosenttia. Näin syvien romahdusten jälkeen indeksin palautuminen entisten huippujensa tasolle on kestänyt keskimäärin 63 kuukautta eli yli viisi vuotta. Helsingin pörssin osakkeet ovat menettäneet yli 50 prosenttia arvostaan 1970-luvun alun, 1990-luvun vaihteen ja 2000-luvun alun romahduksissa. Runsaan vuoden kurimuksen jälkeen S&P 500:n arvosta on haihtunut 43 prosenttia. Voisi siis päätellä, ettei ole samantekevää, kuinka syvälle kurssit koukkaavat. Pörssihistoria tuntee toki pitempiäkin korpivaelluksia. Helsingin pörssissä osakkeet arvoste- taan hieman Eurooppaa korkeammalle ja hieman Yhdysvaltoja matalammalle. Kuuma kysymys on, paljonko tulokset tippuvat ensi vuonna ja onko heikennys jo sisällä osakkeiden hinnoissa. Jos historia toistaa itseään, uudet huiput S&P 500:lle kirjataan vasta vuoden 2013 tienoilla. Pankkiiriliikkeet eivät ole vielä havahtuneet heikkeneviin näkymiin, sillä konsensusennusteet lupaavat ensi vuodeksi kaksinumeroista tuloskasvua molemmin puolin Atlanttia. IMF:n tutkimuksen mukaan finanssikriisien yhteydessä koettavat talouden laskukaudet kestävät tuplasti pitempään ja kouraisevat tuplasti syvemmältä kuin tavanomaiset laskukaudet. pinnassa, suurissa Euroopan maissa 78 haarukassa. Syyskuussa 1929 S&P 500 kipusi 32 pisteen tasolle
1426704.indd 45 24.10.2008 14:21:25
1. EVA LILJEBLOM: ON SELVÄÄ, ETTÄ JOIDENKIN VAKAVARAISTEN, TERVEIDEN YHTIÖIDEN OSAKKEET OVAT MENETTÄNEET ARVOSTAAN LIIKAA. 2. HENRI PARKKINEN: NYT PÄRJÄÄ SIJOITTAMALLA YHTIÖIHIN, JOIDEN TULOSNÄKYMÄT OVAT ENNUSTETTAVISSA KESKIMÄÄRÄISTÄ LUOTETTAVAMMIN. 3. MARKKU KAUSTIA: "TULOSENNUSTEKUPLAN RISKI ON NYT VARTEENOTETTAVA." 4. ANDERS OLDENBURG: "JOS OSAKKEITA JOUTUU MYYMÄÄN HALVALLA MUUN SAATAVILLA OLEVAN RAHAN PUUTTEESSA, ON SIJOITUSSUUNNITELMA OLLUT ALUN PERINKIN VÄÄRIN LAADITTU." 46 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 1430899.indd 46 24.10.2008 19:02:35 KUVAT JARMO TEINIL Ä JA KREET TA JÄRVENPÄ Ä
Kurssisyöksyn pohjaa on mahdoton ennustaa, eikä Liljeblomkaan lähde sitä arvuuttelemaan. "Mutta entä jos eivät olleetkaan, vaan hintataso on nyt oikea", Kaustia huomauttaa. Sijoittajan pitää olla varautunut 1015 prosentin päivittäisiin heilahteluihin osakekursseissa. Pakkomyynteihin päätyminen kielii Oldenburgin mielestä sijoittajan pieleen menneestä strategiasta. Hätiköityjä liikkeitä kannattaa hänen mukaansa välttää viimeiseen saakka. Markkinatilanne on hyvin häiriöaltis." Parkkisen mielestä nyt pärjää sijoittamalla yhtiöihin, joiden tulosnäkymät ovat ennustettavissa kesimääräistä luotettavammin, ja jotka tekevät tuloksensa lähellä kotimaata eivätkä altistu liikaa Yhdysvaltain talouden ongelmille. Liljeblomin mielestä on selvää, että joidenkin vakavaraisten, terveiden yhtiöiden osakkeet ovat menettäneet arvostaan liikaa. Markkinoiden toipuminen vaatii Kaustian mielestä aikaa. Suhteutettuna normaaliheiluntaan tämä on yksi laskusuhdanne muiden joukossa." Oldenburg kummastelee vertauksia 1930luvun lamaan ja muistuttaa, että esimerkiksi Suomessa koettiin nykyistä huomattavasti vakavampi kriisi 1990-luvun alussa. Ylioptimistiset ennusteet vääristävät osakkeen edullisuutta kuvaavia P/E-lukuja, ja saavat ne näyttämään todellisuutta kannattavammilta ostoksilta. Ensi vuoden ratkaisevimpana tekijänä Parkkinen pitää talouskasvua, sillä se sanelee yritysten toimintaympäristön. "Tilanne vaatii volatiliteetinsietokykyä. "Tulosennusteita on vedetty jo alas, muttei välttämättä riittävästi", Kaustia varoittaa. Ei siis kan- nata rynnätä ostoksille suin päin. Virheet tapahtuvat yleensä toiveikkuuden suuntaan, ja tulosennustekuplan riski on nyt varteenotettava. Liljeblom arvelee, että alamäki kuitenkin jatkuu vielä tovin. Osakkeiden yliarvostus saattaa kieliä tulosennustekuplasta. Useammaksi vuodeksi sijoittavan salkussa parin viikon tai kuukauden pörssivellonnan merkitys hälvenee. Hän arvostaa myös vahvaa kassavirtaa ja kunnon osinkotuottoa. Jos osakkeita joutuu myymään halvalla muun saatavilla olevan rahan puutteessa, on sijoitussuunnitelma ollut alun perinkin väärin laadittu. "Ainakaan en rupea myymään mitään." SOFIA WILLIAMS "Näen erittäin epätodennäköisenä, että tästä kehittyisi globaali toisinto Pohjoismaiden 1990-luvun alkuvuosista", hän rauhoittelee. SOFIA WILLIAMS P ohjolan osaketutkimusjohtajan Henri Parkkisen mielestä osakkeiden hinnoissa on vielä laskuvaraa. Moni keskittyy silti vertaamaan hintoja korkeintaan viiden vuoden takaisiin, vaikka Kaustian mukaan kannattaisi tutkia kymmenien vuosien jaksoja. Hän ennustaa kuluttajien ja sijoittajien luottamuksen vielä heikkenevän, ja rahastoista haihtuvan lisää rahaa. Hän näkee tilanteen par- haimmillaan otollisena ostopaikkana. Tulevaisuus on hämärän peitossa. Logiikka pätee kuitenkin ainoastaan silloin, jos osakkeet olivat puolitoista vuotta sitten oikean hintaisia. "Normaalioloissa ollaan aikaisintaan ensi vuoden puolivälissä", Parkkinen veikkaa. SOFIA WILLIAMS "Osakkeet eivät ole niin halpoja kuin kuvitellaan" 4. osakkeiden arvostustasoja huolellisemmin. "Tämä kestää pitkään, mutta välissä saatetaan nähdä koviakin nousuja", hän ennakoi. SOFIA WILLIAMS H elsingin Kauppakorkeakoulun rahoituksen professorin Markku Kaustian mielestä sijoittajien pitäisi tarkastella "Kohtuutonta paniikkia" 3. S eligsonin sijoitusjohtajaa Anders Oldenburgia pörssikurssien vuoristorata ei pelästytä. "Median ja sijoittajien paniikin aste on huomattavan suuri suhteessa siihen, mitä tässä nyt oikeasti tapahtuu. "Nyt on oikeastaan parempi tilanne kuin pari vuotta sitten, koska samat osakkeet saa ostaa halvemmalla", Oldenburg toteaa. Uskon, että niillä riittää bisnestä jatkossakin" hän perustelee. Matalaa arvostustasoa ei saa Parkkisen mielestä pitää itsestäänselvyytenä. Pitkäjänteinen sijoittaja voi hänen mukaansa kuitenkin jo tehdä kannattavia ostoksia. Harva yhtiö on paljastanut ensi vuoden näkymistään mitään. Pikavoittoja ei kannata haikailla, koska loppuvuonna osakkeiden hinnat saattavat laskea vielä lisää. Hankenilla rahoituksen professorina työskentelevä Liljeblom kertoo itse kasvattaneensa osakesalkkuaan jonkin verran pitkin syk- A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 47 1430899.indd 47 24.10.2008 19:03:17. "Varovaisuus on valttia" 1. "Olen sijoittanut yrityksiin, joilla on vahva markkina-asema ja kohtuullisen hyvä vakavaraisuus. Hän harkitsee jatkavansa osakeostoksia vielä tämän vuoden aikana. Pitkän ajan tarkastelussa huomaa, etteivät nykyiset kurssit vielä ole erityisen matalia. Ja siitäkin selvittiin ilman pankkien kansallistamisia. "Hyvä ostopaikka kärsivälliselle" 2. E syä. va Liljeblomin mielestä monien osakkeiden hinnat ovat vajonneet kurssirytinässä jo niin alas, että pitkäjänteinen sijoittaja voi tehdä hyviä hankintoja. Hän ei pidä näkymiä kovinkaan valoisina, vaan sanoo että tilanne olisi haastava ilman finanssikriisiäkin. Hänen mielestään analyytikoiden ennusteet ovat useammin ylioptimistisia kuin ylipessimistisiä. Olen vakuuttunut siitä, että pitkän ajan kuluessa tämä osoittautuu hyväksi ajankohdaksi ostaa osakkeita", hän sanoo. Ääriolosuhteissa mikään arvopaperi ei ole enää turvallinen sijoitus. Kesästä 2007 asti jatkuneen kurssilaskun jälkeen on helppo ajatella, että jos osakkeen hinnasta on haihtunut viisikymmentä prosenttia, sen täytyy olla halpa. "Varovaisuus on edelleenkin valttia", Parkkinen neuvoo. "Lohtu on se, että näin vakavia tilanteita syntyy harvoin. Sijoitustuotteiden riippuvuus toisistaan on Liljeblomin mukaan kasvanut, ja meneillään oleva kriisi todistaa sen. Hän suosittelee käyttämään pidemmän aikavälin arvostustasojen arviointia myös lyhyen aikavälin sijoituksissa, kuten kurssiliikkeisiin vaikuttavat institutionaaliset sijoittajat tekevät. "Arvostustasot näyttävät jo todella alhaisilta, mutta ensi vuoden tulosennusteita saatetaan silti laskea aika reippaasti", hän sanoo. "Osakkeiden hinnat eivät ole nyt lainkaan niin halpoja kuin ihmiset kuvittelevat", hän sanoo. Paniikkimyynnit syövät sijoitusten tuottoa niiden laatuun katsomatta, eikä hajauttaminenkaan pelasta
B u f f e t t- e l ä m ä k e r t a ROB KINMONTH 48 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 1427665.indd 48 24.10.2008 20:27:12
Alakouluiässä hän pyöri meklari-isänsä ja republikaanipuolueen kongressiedustajan toimistossa Omaha National Bankissa ja luki sijoituslehti Barron´sia. "Hän laski kätensä olkapäälleni ja kysyi: ´Warren, mikä on suosikkiosakkeesi?´ Seuraavana päivänä hän tuskin enää muisti minua, mutta minun mieleeni tuo tapaus painui lähtemättömästi", Buffett kertoo. Mutta ne eivät ole hajauttaneet riskejä siinä, miten sijoittajat reagoivat. Niissä piirtyy kuva rahan tekemiseen pakkomielteisesti omistautuvasta miehestä, joka ihmisenä on kaikkea muuta kuin supersankari. Tiedostusvälineet ovat uutisoineet Buffettin miljardisijoituksista Goldman Sachsiin ja General PESUNKESTÄVÄNÄ SIJOITTAJANA BUFFETT HAISTAA FINANSSIKRIISISSÄKIN TILAISUUDEN TEHDÄ RAHAA. Warren Buffett takapiru Warren Buffett tuoreessa elämäand the Business of Life. Buffett pelkää kuolemaa, pahoittaa herkästi mielensä arvostelusta ja on arkielämässään naisellisesta huolenpidosta riippuvainen tumpelo. Myymälävarkaasta osakesijoittajaksi Sijoittaminen meni Warren Buffettilla veriin jo varhain. ELÄMÄKERTATEOS KUVAA HÄNTÄ PELAAMASSA LUOTTOJOHDANNAISILLA. Suruton velalla pelaaminen ja hallitsematon riskinotto sokaisivat sijoittajat, pankkiirit ja yritysjohtajat. Osaltaan kurimusta edesauttoivat ja syvensivät rahoitusalalla viimeistä huutoa edustavat johdannaiset ja strukturoidut tuotteet. On parempi ottaa luottoa viidestä toimintakuntoisesta pankista kuin tuhansilta ympäri maailmaa; nämä tuhannet kun ryntäävät kaikki samaan aikaan pakoon", johdannaisia finanssialan joukkotuhoaseiksi nimittänyt Buffett Buffettin sijoitusfilosofian ydinajatuksiin kuuluu ahneus silloin kun muut pelkäävät ja pelko silloin kun muut ovat ahneita. Kommentit ovat viime keväältä, jolloin rahamaailman ykköspuheenaihe oli investointipankki Bear Stearnsin pelastusoperaatio. Rahalle perso PERUSJUNTTI Warren Buffettin massiivinen elämäkertateos ei tarjoa nopeita ohjeita rikastumiseen. Kun isä vei Warren-pojan kymmenvuotissyntymäpäivän kunniaksi New Yorkiin, hän ei halunnut eläintarhaan tai sirkukseen, vaan Wall Streetille, jossa hän pääsi tapaamaan Goldman Sachsin Sidney Weinbergiä, erästä tuon ajan vaikutusvaltaisimmista investointipankkiireista. "Sanottiin, että johdannaiset tekevät maailmasta turvallisemman ja hajauttavat riskit. "Jos olisit kertonut minulle kymmenen viikkoa sitten, että alkaisin tällaisiin puuhiin, olisin vastannut, että yhtä suurella todennäköisyydellä rupean miesstrippariksi", Buffett sanoo elämäkerturilleen Alice Schroederille. Poikavuosinaan Buffett oli välillä kuri- Näin sanoo maailman rikkain ihminen ja menestynein sijoittaja, Berkshire Hathawayn kertateoksessa The Snowball. "JOS MINULLE OLISI ETUKÄTEEN KERROTTU, ETTÄ TEEN NÄIN, OLISIN VASTANNUT, ETTÄ YHTÄ SUURELLA TODENNÄKÖISYYDELLÄ RUPEAN MIESSTRIPPARIKSI." A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 49 1427665.indd 49 24.10.2008 17:27:10. Elämäkertateos kuvaa Omahan oraakkelia pelaamassa luottojohdannaisilla ja haravoimassa väärin hinnoiteltuja sijoituksia paniikin runtelemilta joukkolainamarkkinoilta. The Snowball tulvii herkullisia anekdootteja 78-vuotiaan sijoittajalegendan elämäntaipaleelta. Ei siis ihme, että hän haistaa fi nanssikriisissä mahdollisuuden tehdä rahaa. Jos hänen ajattelutapansa olisi vallitseva, globaali finanssijärjestelmä ei olisi ajautunut tuhon partaalle. Finanssikriisiä koskettelevat sivut ovat ajankohtaisuudessaan kiintoisia, mutta tiiliskivimäisessä opuksessa vain kakun kuorrutusta. Sijoitusfilosofiaa, vitsejä ja juoruja siinä piisaa sitäkin enemmän. TOMMI MELENDER / KUVAT GETTY IMAGES "K tuumii. oskaan ei saa joutua sellaiseen tilanteeseen, että eräänä aamuna huomaa olevansa vieraiden rahoitusmaailman ihmisten hyväntahtoisuuden armoilla." Electriciin
Osakkeen kurssi laski nopeasti 38,25 dollarista 27 dollariin, ja Doris-sisko muistutti Warrenia sijoituksen tappiollisuudesta joka aamu koulumatkalla. Osakesijoittaminen on pikemminkin maratonia kuin pikamatkaa. onnistuivat löytämään hylkytavaran sekaan päätyneet lappuset. Kun osakkeen kurssi palautui ja kipusi 40 dollariin, Buffett kiirehti oitis myymään. NÄIN PIENSIJOITTAJA VARMISTAA, ETTEI OSTA LIIAN KALLIILLA EIKÄ HAASKAA TUOTTOJA KOVIIN KUSTANNUKSIIN. 50 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 1427665.indd 50 24.10.2008 20:27:56 K ATHY WILLENS-POOL. Jo alle kolmekymppisenä Buffett tienasi monin verroin enemmän kuin amerikkalaiset keskimäärin, mutta se ei näkynyt mitenkään hänen elämäntavoissaan. Hän ja Doris saivat viiden dollarin tuotot, mutta paljon enemmänkin olisi ollut tarjolla, sillä Cities Servicesin osake jatkoi nousuaan 200 dollariin. B u f f e t t- e l ä m ä k e r t a Kaksi legendaa. "Mitähän Warren sanoo tästä", Susie vaikeroi naapurin rouvan tuijottaessa tyrmistyneenä osinkokuponkeja: summat eivät olleet joitakin kymmeniä dollareita, kuten hän oli kuvitellut, vaan useita tuhansia. Maksettavaa kertyi vain seitsemän dollaria, koska verottaja hyväksyi vähennykset polkupyörästä ja rannekellosta. Naapureilla ei ollut hajuakaan Buffettien rikastumisesta. Ensimmäisen veroilmoituksensa hän täytti neljätoistavuotiaana. Buffett kertoo pitävänsä ensimmäistä sijoitustaan yhtenä tärkeimmistä elämänkokemuksistaan. Jos olisimme ilman vaatteita, kukaan ei pystyisi siihen." ton ja kolttosiin taipuvainen, myymälävarkaudetkin kävivät tutuiksi. Kolmea lastaan Buffett ei halunnut turruttaa yltäkylläisyyteen, vaan toivoi että he hankkivat itse paikkansa maailmassa eivätkä kuvittele saavansa kaikkea ilmaiseksi "vain koska sattuivat putkahtamaan ulos oikeasta kohdusta." Kovin puhdasoppisesti nämä kasvatusperiaatteet eivät toteutuneet, sillä Susien vaatimuksesta perheessä otettiin tavaksi antaa lapsille määrävuosin miljoonan dolla- Raha on paras porkkana Jos Warren Buffett rakastaa rahan tekemistä, niin hän myös vihaa sen tuhlaamista. Hillitön halu ansaita rahaa ajoi hänet ahkeroimaan, vaikka hän paljastaa vieroksuneensa aina ruumiillista työtä. Tuleva sijoittajalegenda asui pienessä asunnossa ensimmäisen vaimonsa Susien kanssa ja piti tarkkaa kirjanpitoa pienimmistäkin kotitalousmenoista. Warren Buffett tuki Arnold Schwarzeneggeriä Kalifornian kuvernööriksi. Naiset riensivät tonkimaan taloyhtiön roskaläjää ja PIENSIJOITTAJAA BUFFETT NEUVOO PISTÄMÄÄN RAHANSA KUSTANNUSTEHOKKAISIIN INDEKSIRAHASTOIHIN JA KASVATTAMAAN POTTIA SÄÄNNÖLLISESTI. Sijoittajan uransa Buffett aloitti kaksitoistavuotiaana hankkiessaan sekä itselleen että sisarelleen Dorisille kolme Cities Servicesin osaketta. Ostopäätös ei ollut niin tarkkaan puntaroitu kuin myöhemmät sijoitukset, vaan perustui siihen että Cities Services kuului Howard-isän asiakkaiden suosikkiosakkeisiin. Buffett polki lehdenjakajana ympäri kaupunkia kurjia säitä ja vihaisia koiria uhmaten. Nuoren rouvan oli turha haikailla koruja tai minkkiturkkeja. Eräänä päivänä Susie soitti hädissään naapurilleen Madeleinelle: "Tule heti! Täällä on tapahtunut kauheita!" Susie oli vahingossa heittänyt Warrenin työpöydällä olleet osinkokupongit jätekuiluun. Hänellä on tapana vitsailla ystävälleen: "Tiedätkö, Arnold, meitä on vaikea erottaa toisistamme, kun istumme vierekkäin. Kun Buffettin tienestit paisuivat paisumistaan, vaimollekin herui avokätisemmin rahaa, mutta Buffettin kitupiikkisyys asetti edelleen rajat luksuselämälle. Se opetti, että ei pidä liikaa tuijottaa sitä hintaa, minkä osakkeesta on maksanut eikä osaketta pidä myydä heti kun sijoitus nousee kurssilaskun jälkeen voitolle
Astuessaan Grahamin hulppeaan, Renoirin, Dürerin ja muiden maailmantaiteen mestareiden maalauksilla koristeltuun taloon Martha´s Vineyardilla Buffett pällisteli ympärilleen kuin maalaismoukka. Varmistaakseen solakkuutensa perheenpää rustasi allekirjoitusta vaille valmiita 10 000 dollarin sekkejä. Keittiössä hääri huippuluokan gourmet-kokki, jonka kanssa emäntä A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 51 1427665.indd 51 24.10.2008 17:28:25. Eräs virhe on ostaa tai myydä väärään aikaan. Kustannusmaailman helmasynteihin kuuluu, että jos kirjan kirjoittaja tai kohde on riittävän iso nimi, kustannustoimittaja nostaa kätensä ja tunnustaa oman pienuutensa. The Snowball on tasokkaampi, vivahteikkaampi ja luotettavamman tuntuinen kuin useimmat massamarkkinoille tuotettavat merkkihenkilöiden elämäkerrat. Taide, kirjallisuus, filantropia ja kaukomatkailu eivät innostaneet maanläheistä Omahan miestä sen enempää kuin elämä kartanonherrana tai loikoilu huvijahdilla. Eniten sitä vaivaa puutteellinen editointi. Pullukaksi päässeelle Susie Jr.:lle luvattiin, että hän saa ostaa kuukauden ajan mielin määrin vaatteita, jos laihduttaa liikakilot pois. Pahimmillaan The Snowball uuvuttaa ja turhauttaa samalla lailla kuin John Irvingin möhkälemäiset myöhäistuotannon romaanit. Seinillä oli taidetta miljardin dollarin edestä, ja minä olin ainoa siellä vieraillut, joka ei huokaillut koko ajan että ´aah´ ja ´ooh´. Tuhatsivuisessa teoksessa piisaa sälää ja rönsyjä. Kun tuottavuus taloudessa kasvaa, osakekurssitkin nousevat. Tärkeimmät sijoitusperiaatteensa Buffett tiivistää nasevasti: Sääntö numero yksi: älä menetä rahaa. Warren Buffettkin pääsi seurapiireihin ja salonkeihin, vaikka ei tuntenut oloaan kotoisaksi yläluokan karkeloissa. Sääntö numero kolme: älä velkaannu. Buffett piti osansa diilistä ja maksoi viulut, mutta ei voinut olla voivottelematta ja taivastelematta. Kun Susie Jr. Ole ahne silloin kun muut ovat pelokkaita ja pelokas silloin kun muut ovat ahneita, mutta älä koskaan kuvittele olevasi viisaampi kuin markkinat", Buffett opastaa. Mitään salaisuutta ei ole, vaan kaikki perustuu hyvään numeropäähän, kylmään harkintaan ja tinkimättömään johdonmukaisuuteen. Raha oli Buffettien perheessä porkkana ja ihmelääke moneen asiaan, esimerkiksi painonhallintaan. TOMMI MELENDER Alice Schroeder: The Snowball. Buffett todennäköisesti allekirjoittaisi Erno Paasilinnan aforismin, jonka mukaan ainoa oppinut on itseoppinut, muut ovat opetettuja. Minun mielestäni seinille olisi yhtä hyvin voinut ripustaa vanhoja Playboyn kansia kehyksissä", Buffett muistelee. LÄHDE: FACTSET Uuvuttavan perusteellinen Snowball? W arren Buffettista on kirjoitettu kuutisenkymmentä kirjaa. Oppimisella Munger ei tarkoita kirjaviisautta, vaan kykyä imeä tietoa monista lähteistä ja soveltaa sitä käytäntöön. rin syntymäpäivälahjoja. En edes silloin, kun minulla oli taskussa vain 10 000 dollaria, mutta päässä niin hyviä ideoita, että harmittelin kun minulla ei ollut 1 000 000 dollaria", Buffett sanoo. Se on niin arvokas, että sitä harvoin kuulee pankkien sijoitusneuvojien suusta: "Osakkeet ovat pitkäaikaisia sijoituksia. Miksi niistä pitäisi lukea juuri The Siksi, että se on ensimmäinen teos, johon Buffett on antanut oman henkilökohtaisen panoksensa. Kulinarismiin vihkiytymätön Buffett ei ranskalaisen keittiön hienouksista perustanut, vaan pyysi saada hampurilaisia ja ranskalaisia. Sääntö numero kaksi: älä unohda sääntöä numero yksi. Ne eivät kuitenkaan olleet hänen mielestään läheskään yhtä hyviä kuin McDonald´silla, vaikka kokki pani parastaan ja koristeli annokset tyylikkäästi. WARREN BUFFETTIN HUIMA TUOTTOHISTORIA kurssikehitys 140 000 120 000 100 000 80 000 60 000 40 000 20 000 1984 1989 1994 S&P 500 indeksi 1999 2004 Berkshire Hathaway Sijoittaminen ei ole salatiedettä Ne, jotka toivovat The Snowballin paljastavan ihmereseptin Warren Buffettin huikeaan sijoitusmenestykseen joutuvat pettymään. Tämän kun muistaa, virheiden vaara on hyvin pieni. oli tsempannut kilot kuriin, hän sai äidiltään luottokortin ja viestin: "Pidä hauskaa!" Kuukaudessa vaatteisiin tärvääntyi 47 000 dollaria. muistelee elämäkerrassa. Buffett luki käsikirjoituksen etukäteen, mutta ei vaatinut siihen muutoksia. Warren Buffett and the Business of Life. "Talossa asui kaksi ihmistä ja viisikymmentä palvelijaa. Toinen on maksaa liian korkeita palkkioita. Ehkä parhaiten Buffettin etevyyden kiteyttää hänen läheisin aisaparinsa Charlie Munger, joka luonnehtii Buffettia "oppimiskoneeksi". Elämäkerran nimi The Snowball (lumipallo) kuvastaa tätä ajattelutapaa. Buffettin mukaan elämä on kuin lumipallo: tärkeintä on löytää märkää lunta ja riittävän pitkä alamäki. Elämäkertateoksen kutkuttavimpia kohtia ovat kuvaukset Buffettin läheisestä ja intiimistä suhteesta Washington Postin kustantajaan, legendaariseen hienohelmaan Katharine Grahamiin. Sijoitusvinkkiä etsivä piensijoittaja löytää kuin löytääkin kirjasta sellaisen. houkuttelivat isäänsä suklaakakuilla ja jäätelöannoksilla, mutta Buffett piti pintansa, koska ajatus rahan menettämisestä kirpaisi häntä niin paljon että makean himokin talttui. Sama temppu tepsi myös lapsiin. Graham järjesti illallisia, joihin hän saattoi kutsua kenet halusi Yhdysvaltain presidentistä alkaen. Random House 2008. Maalaismoukka ylhäisön keskellä Yhdysvalloissa jos missä raha tuo mukanaan ystäviä ja vaikutusvaltaa. Vuoden kuluttua katsottaisiin, onko paino pysynyt sovituissa rajoissa, ja jos ei, niin rahat perittäisiin takaisin. Jos vaaka näyttäisi liikaa, sekit menisivät lasten käyttöön. Buffettin lisäksi Schroeder jututti pariasataa muuta ihmistä. Poika Howard ja tytär Susie Jr. "En ole koskaan käyttänyt velkarahaa 25 prosenttia enempää. "Jos vaimonne tuhlaisi näin paljon, mitä te tekisitte?" Buffett kyseli kavereiltaan. puhui yksinomaan ranskaa. Paras tapa välttää nämä sudenkuopat on pistää rahansa kustannustehokkaaseen indeksirahastoon ja kasvattaa pottia säännöllisesti. "Jos kuulet jostakin asiasta kaksi eri versiota, käytä kirjassa sitä, joka mairittelee minua vähemmän", Schroeder kertoo Buffettin opastaneen häntä. Teoksen kirjoittaja Alice Schroeder haastatteli sijoittajalegendaa "tuhansia tunteja" ja sai käyttää hänen arkistojaan. "Pelkäsin, että isä kuolee, kun näkee laskun", Susie Jr
Perusteltu vaihtoehto on myös kahden sijoitusyksiön hankkiminen. Vajaan 32 neliön yksiö keskustan Mäkikadulla on kaupan 72 000 euron hin- NORDEAN JUSSI MEKKONEN: "VIITEKORON VALINNASTA ON TODELLA VAIKEA ANTAA SUOSITUSTA, MENEE ENEMMÄNKIN ARVAILUKSI." kuin Turussakin pysytellyt vuoden ajan vakaasti 1 800 euron tuntumassa neliöltä, eikä elokuulle ulottuva tilasto vielä näytä yksiselitteisen laskevaa trendiä. Keskustan vetovoima näkyy myös muualla. "Kuitenkin nyt loppukesän aikana on pientä laskua tapahtunut, vaikka kauppa käy edelleen", sanoo Realia Groupiin kuuluvan Huoneistokeskuksen Kuopion paikallisjohtaja Hannu Ahola. Riski asuntojen nimellishintojen 57 prosentin laskulle on vuosina 20092010 ilmeinen, mutta dramaattisempaan pudotukseen emme usko." Näin totesi Handelsbankenin pääekonomistin Tiina Heleniuksen suhdanneraportti syyskuun puolivälissä. Kiinteistönvälitysalan keskusliiton hintaseurannan (www.kvkl.fi) mukaan kerrostalokaksioiden hinta on Kuopiossa samoin eilla vastaavat vuokrat ovat 350420 ja 500 600 euroa. Myytävät kohteet löytyivät Oikotien nettipalvelun kautta. Lähialu- Keskusta on turvallisin Asuntokaupan kolme tärkeintä asiaa ovat tunnetusti: sijainti, sijainti ja sijainti. Turussa niitä löytyi peräti viitisenkymmentä. Sijoittajat katsastavat jo kaupunkien keskustojen kohteita. Hintakehityksen arviot suuntaavat alamäkeen, mutta mistään syöksystä ei voi puhua. Turussa liikutaan muutamaa kymppiä alemmalla tasolla, liekö syy se, että kaupunki ei lukeudu kasvu-, vaan pikemminkin nollakasvukeskuksiin. Kaksioita vai yksiöitä? Kuopion keskustassa Maaherrankadulla Osuuspankkien kiinteistövälityksen, Opkk:n välittämän 54 neliön kaksion velaton hintapyyntö on 119 000 euroa, ja hoitovastike 119,5 euroa kuussa. Niinpä otimme esimerkeiksi asunnot Turun ja Kuopion keskustoista molemmat kaupungit ovat pärjänneet viime aikojen asuntojen hintakehityksessä melko hyvin. Lainarahaakin saa, mutta ensimmäistä sijoitusasuntoa hankkivan kannattaa tehdä laskuharjoitukset erityisen huolellisesti. Turku KARI TYLLILÄ / KUVAT HUONEISTOKESKUS, OPKK / POHJAPIIRROKSET IINA LIEVONEN vat jo reaalisesti. Linjaus saa laajaa tukea myös muualta. Keskikokoisesta 30 neliön yksiöstä keskustassa voi Kuopiossa pyytää Realian mukaan vuokraa noin 450 euroa kuukaudessa, 50 neliön kaksiosta 600700 euroa. Esimerkiksi Kuopiossa ei Oikotien nettipalvelu tarjonnut viikolla 42 ensimmäistäkään vuokrayksiötä. Pudotus ei ole suuren suuri verrattuna osakehintojen yleiseen romahdukseen maailman finanssikriisin seurauksena ja verrattuna asuntohintoihin monessa muussa maassa. Lokakuussa hintapudotus oli Kyhälän mukaan viitisen prosenttia vuodentakaisesta. Kun hoitovastike on 108 euroa ja käyväksi vuokraksi arvioidaan 650 euroa, tuottoprosentiksi tulee 5,2. Esimerkiksi vaihtoehdosta sopivat Kuopiossa Habitan kauppaamat kaksi keskustayksiötä. Tänä vuonna nousu on ollut seitsemän prosentin luokkaa, ja ensi vuoden ennuste on kymmenen prosenttia. "A suntomarkkinoilla sopeutumisliike heikompaan taloustilanteeseen näyttää käynnistyneen, sillä asuntojen hinnat laske- näkyy myös hintakehityksessä. Turun keskustan Kaskenkadulla 51,5 neliön kaksio on Huoneistokeskuksen välityksessä, hintapyyntö 123 000 euroa velattomana. Realia Groupin toimitusjohtaja Risto Kyhälä on arvioi korjausliikkeeksi tämän vuoden aikana 510 prosenttia. Kaksio soveltuu myös kimppa-asunnoksi. Palvelujen pitää olla lähellä, ja aina on parempi, jos alueella asuu kaikenikäisiä ihmisiä", Realian Kyhälä linjaa. Hiukan enemmän joutuu todennäköisesti sijoittamaan, mutta kysyntä vuokramarkkinoilla on taattu ja tuottoprosentit ovat hyvät. Tämä 52 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 1426660.indd 52 24.10.2008 17:31:49. Näillä lukemilla saa tuottoprosentiksi 6,4, joka on aivan kelpo lukema. Jos vuokraksi määrittää 14 euroa neliöltä maan suurimpiin kuuluvan vuokravälittäjän Realia Managementin määrittämä taso on vuokra 760 euroa kuussa. Kultaisia aikojakin hän povaa, sillä vuokratason nouseminen ostohintojen pudotessa on mairea yhtälö. Tosin tuon hymyn voi tulkita hieman vinoksi muiden sijoittajien kustannuksella. Niinpä Kyhälän mielestä asuntosijoittajat voivat hymyillä. "Massapsykoosin kiusatessa turvallisimpia ovat keskustan halutuimmat alueet, kuten Töölö ja Kruununhaka Helsingissä. a s u n t o s i j o i t t a m i n e n KUUK AUD EN K Ä MPÄT ASUNTOSIJOITTAJAT LÄHTÖKUOPISSA Kuopio Asuntojen hinnat laskevat
5,2 TUOTTO 5,2 % Kapea pitkulainen keittiö, rajoittaa ruokapöydän sijoittamista. Sisääntulo avara, neliöitä ei ole tuhlattu eteiseen. 1 968 Yhteensä, ....................................... Helpottaa vuokraamista. Talo rakennettu vuonna 1971, elementtirakentamisen pioneeriaikana. Erillinen vaatehuone plussaa. Yhtiövastike 2,10 / nelilö. Parveke sisäpihalle. 119 000 Varainsiirtovero ostohinnasta, 1,6 %, .... 6,4 Turku, keskusta 2 H, K + PARVEKE, 51,5 M² Velaton hinta, ................................. Tilava makuuhuone. Erillinen vaatehuone on nykyisin ylellisyyttä. TUOTTO 6,4 % Yhtiö omistaa talosta yhden yksiön ja liikehuoneiston. 650 Vuokratuotto, /kk................................ Kaksioiden hintapyynnöt Kuopiossa keskimäärin 1 900/neliö. Silti rahoitusvastiketta 2,40 /neliö. Kuopio, keskusta 2 H + K, 54 M² Velaton hinta, ................................. velkaosuus. 640,48 Tuotot vuodessa, ............................. 7685,76 Sijainti: Kaskenkatu 6, kolmannessa kerroksessa. 123 000 Varainsiirtovero ostohinnasta 1,6 %, ..... Hintapyyntö 2 200/neliö. 1 904 Yhteensä, ....................................... Hintapyyntö (velaton) 2 390 / neliö. 120 904 Sijainti keskustassa Maaherrankadulla , toisessa kerroksessa. 760 Vuokratuotto, /kk................................ Huom. Edullinen hoitovastike 2,20 /neliö. 541,85 Tuotot vuodessa, ............................. 124 968 Hoitovastike,/kk ................................ Hissitalo. A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 53 1426660.indd 53 24.10.2008 17:32:27. 6502,20 Tuotto ennen veroja, % ............................... 108,15 Vuokra, /kk ............................................. Kaksioiden hintapyynnöt Turussa 2 051 /neliö. Tuotto ennen veroja, % ............................... Talossa on hissi. Asunnossa ei ole parveketta. Hoitovastike, /kk ................................ 119,52 Vuokra, /kk ............................................
Igglon franchising-kumppanina toimineen Valkoinen Ovi Oy:n myynnissä oleva Sirkkalankadulla sijaitseva 29 neliön yksiö maksaa 69 000, vuokra-arvio 430 euroa kuussa. "Rahoitusta kyllä on saatavilla, kunhan on sopivasti varallisuutta ja käyttää velkavipua maltillisesti", rauhoittelee Nordean kotitalousasiakkaista vastaavan yksikön johtaja Jussi Mekkonen. 810 Vuokratuotto, /kk..................................... Siinäpä miljoonan euron kysymys. Myös uudisrakentamisen näkymät vaikuttavat. 725 Tuotot vuodessa, .................................. "Korot eivät nouse niin paljon, että vuokratuotoilla ei niitä pystyisi hoitamaan, mutta pääoman tuotosta voi joutua tinkimään. "Viitekoron valinnasta on todella vaikea antaa suositusta, menee enemmänkin arvailuksi", Mekkonen summaa. 10 226,88 Tuotto ennen veroja (%) .............................. Se ei povaa hintojen laskua, pikemminkin päinvastoin, ainakin jos mennään ajassa muutama vuosi eteenpäin. Helsingin Osuuspankin varatoimitusjohtaja Timo Teinilä korostaa asiakassuhteen kokonaisuuden merkitystä lainaehtoja määriteltäessä. 6,3 TUOTTO 5,5 % 2 ASUNTOA TURUSSA Velaton hinta, .................................155 774 Varainsiirtovero ostohinnasta 1,6 %, ...2492,4 Yhteensä, ....................................158 266,4 Hoitovastike,/kk ...................................... Kassavirta suuntaa ulos Jos lainan maksu on tasaerissä, 15 vuodeksi otetun 75 000 euron lainan korkomenot ovat noin 33 600 euroa, kun laskee koroksi riskittömän viiden vuoden kiinteän 4,56 ja marginaaliksi 0,7 prosenttia. Vastaavat yksiösijoitukset Turussa antavat selvästi pienemmän tuottoprosentin, niissäkin vuokraperusteena Realian antamat arviot. Ensimmäinen kysymysmerkki on korkotason kehitys, varsinkin euromaiden poliittisen johdon päätettyä lähteä tukemaan pankkeja rahoituksin ja takauksin lokakuun puolivälissä. 1030 Vuokratuotto, /kk................................ 177,76 Vuokra, /kk ........................................... Näin tuotto ennen veroja olisi 6,4 ja 6,2 prosenttia, ei huono kummassakaan. Käypä vuokra on 480 ja 550 euroa kuussa. Markkinoiden ja hintojen kehitystä eivät ohjaa aivan yksinkertaiset yhtälöt. Tuottoprosentti on 5,7. Mekkosen mietteliääksi, sillä finanssikriisi heittelee. Sijoituksen järkevyyttä Mekkonen peilaa korkotason kehitykseen, kun asuntosijoituspotiksi konkretisoidaan noin 150 000 euroa, josta puolet lainapääomaa. Mutta korot saa kevyesti kuitattua, ja säästöä kertyy toki asunnon omistuksen muodossa. Sukanvarren kautta? Pitäisikö sijoittajan pitää rahojaan vielä jonkin aikaa riskittömässä sijoitustalletuksessa odottamassa hintojen putoamista edelleen. Kasvu ja sen myötä muuttoliike aluekeskuksiin jatkuu." Laina-ajan pituudeksi Mekkonen rajaa 1015 vuotta. 162 458,4 Hoitovastike,/kk ................................. "Luottokelpoisuus kyllä tutkitaan aiempaa tarkemmin," Teinilä linjaa. Eikä ole ongelma, vaikka asuntojen hinnat putoaisivat tilapäisesti jopa 20 prosenttia, sillä peruskysyntä pysyy edelleen vahvana. 5,5 54 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 1426660.indd 54 24.10.2008 17:32:56. Vuokrat on kuitenkin laskettu Realia Managementin arvioimaa 15 euron neliövuokraa myötäillen. Parhaillaan rakentajat toppuuttelevat jopa niin rajusti, että jo aloitettuja kohteita on pantu jäihin. Näytönpaikka LKV:n kauppaaman, keskustassa Kaivokadulla sijaitsevan 38 neliön yksiön velaton hinta on vajaat 86 800 ja vuokra-arvio 480 euroa kuussa. Enemmänkin voisi yksiöistä pyytää, mikäli Habitan välittäjää on uskominen. Vähennyksen etu on tapauskohtainen vähennys tehdään ensisijaisesti pääomatulosta, toissijaisesti palkkatuloista mutta karkeasti yleistäen voi laskea, että vuokratuloa pitäisi saada puhtaana 500600 euroa kuussa, jotta sekä korko että velan lyhennys tulisivat kuitatuiksi. Verotuksessa korot ja Lainarahaa saa Entä jos omaa rahaa on, mutta käyttäisi myös lainavipua. Sijoittajan kukkaro kevenee kuukausittain 606 eurolla koko laina-ajan. Viitekorot sekä maksuaika ovat asiakkaan valittavissa. 8700 Tuotto ennen veroja (%) .............................. Osuuspankin viiden vuoden kiinteä korko noteerattiin viikolla 42 lukemaan 4,53 prosenttia. kustannukset saa kuitenkin vähentää vuokra-, siis pääomatulosta. 852,24 Tuotot vuodessa, .......................... Se ratkaisevin tekijä eli viitekorko saa TUOTTO 6,3 % Asuntosalkku 2 ASUNTOA KUOPIOSSA Velaton hinta, ................................. 185 Vuokra, /kk ............................................. Tähän ei esimerkkilaskelmissamme päästä, eli kassavirta on sen suuntainen, että väli on katettava muilla tuotoilla. Korko on alkuvaiheessa molemmissa vajaa 330 euroa kuussa. Yleisesti asuntolainojen viitekorkona käytetty 12 kuukauden euribor ehti haastattelun aikoihin pudota viikossa yli 0,1 prosenttiyksikköä mutta oli edelleen lähes prosenttiyksikön korkeampi kuin Nordean kolmen vuoden kiinteä viitekorko 4,43 prosenttia ja myös selvästi korkeampi kuin viiden vuoden kiinteä korko 4,56 prosenttia. Korkomarginaali rajautuu minimissään puoleen prosenttiin, mutta todennäköisempi tarjous asuntosijoittajalle on 0,70,8 prosenttia. Jos taas lyhennys on aina saman suuruinen, jää korkomeno kokonaisuudessaan vajaata neljää tonnia pienemmäksi, mutta alussa kuukausimaksu on noin 745 euroa. Perusasioiden eli maksukyvyn ja vakuuden pitää olla kunnossa. Vaikka tällä hetkellä tilanne näyttääkin kohtuulliselta, voi epävarmuuden pelko iskeä, jolloin kauppa ei käy elleivät hinnat tuntuvasti putoa. a s u n t o s i j o i t t a m i n e n KUUK AUD EN K Ä MPÄT RAHOITUSTA JÄRJESTYY, KUNHAN ON SOPIVASTI VARALLISUUTTA JA KÄYTTÄÄ VELKAVIPUA MALTILLISESTI. taan ja kuusi neliötä suuremman Puistokadulla saisi hintaan 87 900. Kulut vähentäen tuottoprosentiksi saadaan 5,4. 159 900 Varainsiirtovero ostohinnasta 1,6 %, ...2558,4 Yhteensä, .................................... Toinen iso kysymys on kansantalouden yleinen kehitys, joka heijastuu ostovoimaan ja työllisyyteen. Marginaali ei näissä poikkea. Samaan hengenvetoon hän tosin jarruttelee, että ensimmäistä sijoitusasuntoaan hankkivan on syytä varautua tarkkaan asioiden läpikäyntiin ennen lainapäätöstä
1428961.indd 55 24.10.2008 14:08:39
Se tarkoittaa, että H&M kasvattaa yhdellä vuosineljänneksellä myymäläverkkoaan yhtä paljon kuin koko vuonna 2003. k u u k a u d e n o s a k e HENNES & M AURIT Z KUUKAUDEN OSAKE PETER GEHRKE SUURI, VELATON JA AVOKÄTINEN Hennes & Mauritzia vahvempaa yhtiötä ei Pohjoismaista hevin löydy. Tämä luonnehdinta sopii Hennes & Mauritziin, onhan se Ikean tavoin suuri ruotsalainen menestystarina. Kuluvan vuoden viimeisellä neljänneksellä tarkoitus on avata 114 myymälää. Talouden epävarmuus on painanut osakkeen arvostuksen pohjamutiin, mutta historia osoittaa, että H&M:llä on taipumus selvitä taantumista voittajana. TOMMI MELENDER / KUVAT HENNES & MAURITZ · Vahva ja menestyvä liiketoimintakonsepti · Ei velkaa, hyvä osingonmaksukyky · Kasvu jatkuu talouden heikkoudesta huolimatta · Sijoittajien lyhytjänteisyys voi painaa osaketta · Talouden heikkous nakertaa kannattavuutta · Laajentuminen ei ole ilmaista V sensa. aatekaupan Ikea. Elokuun lopussa yhtiöllä oli 1 618 myymälää eri puolilla maailmaa. "Lisäksi verkko- ja katalookimyynti ovat tärkeitä täydentäviä myyntikanavia, ja niidenkin kasvu jatkuu", sijoittajasuhdejohtaja Nils Vinge tähdensi analyytikoille kolman- tynyt yhtiö on viimeksi kuluneen kymmenen vuoden aikana nelinkertaistanut liikevaihtonsa ja kahdeksankertaistanut tulokLiikevaihdolla mitattuna H&M on alansa 56 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 1426658.indd 56 24.10.2008 14:04:57. Västeråsilaisen Erling Perssonin elämäntyönä syn- kolmanneksi suurin peluri maailmassa, ja kasvu sen kun jatkuu
Paras vertailukohta H&M:lle on espanjalainen Inditex, johon venähtää arvostuseroa viitisentoista prosenttia. Kysymys kuuluukin, onko pessimismi aiheellista vai heittääkö yleinen taloudellinen synkkyys liian pitkän varjon H&M:n näkymien ylle. Näin laimeita eivät odotukset ole olleet koskaan viimeksi kuluneen viidentoista vuoden aikana. H&M näyttää siis poikkeuksellisen halvalta. Hennes & Mauritz Inditex TJX Companies Gap Kohls Fast Retailing Esprit Coach Next Burberry Liikevaihto, MSEK Liikevoitto, MSEK Voitto ennen veroja, MSEK Tulos/osake, SEK Osinko/osake, SEK Nettovelat, MSEK Oman pääoman tuotto, % 10 1996 20 30 40 50 2007 2008 arvostuksen kehitys P/E-luku (ennusteista laskettu) Osakekohtaisen tuloksen kasvu, % (ennustettu) 2000 2004 2008 Pörssiarvo Kokonaistuotto: 227 572 MSEK 16,9 %, 3v.. verrokit P/E 2008E 15,0 13,0 12,0 10,1 10,0 26,9 15,1 14,0 5,7 7,9 P/E 2009E 13,7 11,9 11,0 9,3 9,4 20,0 7,3 8,0 6,2 7,3 EV/EBITDA EV/EBITDA 2008E 2009E 9,2 8,3 6,8 6,1 5,8 5,6 3,8 3,6 5,1 4,9 11,8 8,3 10,7 4,8 7,3 4,0 4,0 4,0 4,9 4,5 LÄHDE: FACTSET Myynnin maantieteellinen jakauma 2007 Muut 4% Saksa 24% Pohjois-Amerikka 8% Pohjoismaat 20% Britannia 8% Muu Länsi-Eurooppa 36% LÄHDE: HENNES & MAURITZ A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 57 1426658.indd 57 24.10.2008 14:02:18. Viimeksi kuluneiden kymmenen vuoden hurja menestysputki valaa uskoa siihen, että H&M:ssa vallitsee voittamisen kulttuuri. Tämä vuosi on merkinnyt H&M:n osakkeen arvostuksessa perusteellista uudelleen arviointia. Jos halvan hinnan syynä on perusteltu odotus tuloskasvun tuntuvasta hidastumisesta, myös nykyinen hinta on hyvin perusteltu. Factsetin konsensusennuste olettaa H&M:n voittojen kasvun painuvan kymmenen prosentin huonommalle puolelle. H&M hinnoitellaan edelleen selvästi kovemmilla arvostuskertoimilla kuin verrokkinsa, mutta tämä on perusteltua niin tuloskunnon, vakavaraisuuden, osingonmaksukyvyn, markkinaasemien kuin menestyshistorian valossa. Yhtiöllä riittää uusia markkinoita valloitettavaksi ja rahkeita kasvattaa bisneksiään. H&M:ltä on totuttu viime vuosina odottamaan 1520 prosentin voittojen kasvua, mutta kuluvan vuoden aikana tulosennusteita on veivattu selvästi pessimistisempään suuntaan. Vuoden 2008 tulosennusteella P/E:ksi tulee 15 ja vuoden 2009 tulosennusteella enää 13,7. OSAKE HENNES & MAURITZ LUKUINA Odotukset ennätysmatalalla kurssikehitys 5,5 4,5 Hennes & Mauritz V uosituhannen vaihteessa Hennes & Mauritzin P/E-luvut huitelivat viidenkymmenen yläpuolella. "H&M:n kolmannen vuosineljänneksen tulos jätti sen verran vaisun kuvan, että odotamme arvostuseron Inditexiin painuvan yksinumeroisiin prosenttilukuihin", Oppenheimin analyytikko Jörg Frey arvioi yhtiöraportissaan. 73,3 %, 5 v. liiketoiminta 2007 78 346 18 382 19 170 16,42 14,00 20 964 42,4 2008E 87 787 20 033 21 016 18,34 16,00 22 288 42,7 2009E 99 308 22 076 23 019 20,07 17,85 23 855 42,5 arvostus vs. Analyytikkopiireissä kaikki eivät ole vakuuttuneita siitä, pitääkö eron olla näin suuri. Pörssikuplan puhkeami4,0 3,0 2,5 2006 Ruotslaiset osakkeet keskimäärin sen jälkeen voittokertoimet palasivat kahdenkymmenen kieppeille. Mutta ennen kuin innostuu tästä liikaa, kannattaa muistaa että niin näyttävät useimmat muutkin osakkeet nykyisessä markkinatilanteessa. Näin huokealla arvostuksella ei H&M:ää ole voinut ostaa sitten vuoden 1996 alun
H&M vetoaa massoihin, ja se on vähittäiskaupassa ehdoton menestyksen edellytys. H&M:n toimitusjohtaja Rolf Eriksen varoitteli tulosinfossa tuijottamasta liikaa bruttomarginaaleihin. Varastomme olivat kolmannella vuosineljänneksellä viisi prosenttia pienemmät kuin vuosi sitten", Nils Vinge kiittelee. H&M hyötyy heikosta taalasta, koska hankinnoista 60 prosenttia on dollarimääräisiä. Tehokkuudesta voimaa Suurten bisnesideoiden ei tarvitse olla korkealentoisia, itse asiassa ne harvoin ovatkaan. Kiinasta kilahti viime vuonna puolisen prosenttia myynnistä, Japanissa yhtiö ottaa vasta ensi askeleitaan. Resurssien puutteeseen eivät kasvutavoitteet kaadu, sillä H&M on varakas ja velaton yhtiö. Se ei omista tehtaita, vaan teettää mallistonsa sadoilla alihankkijoilla, valtaosin halvan kustannustason maissa Aasiassa. Yhtiön osaketta kuritettiin tulosjulkistuspäivänä kymmenen prosentin kurssilaskulla Tukholman pörssissä. Vaikea sitä on ainakaan myyntisignaaliksi tulkita. Elävä tehdä silloin, kun pääomistaja ostaa. Toimitusjohtajan tehtävät Stefan Persson jätti vuonna 1998, mutta johtaa puhetta yhtiön hallituksessa. Ennustetta voi pitää rehvakkaana, mutta ei ole syytä epäillä, etteikö H&M olisi tulevina vuosina paljon globaalimpi kuin nykyisin. Eriksen näkee taantumapeloissa myös valoisia puolia. Ostoissa paloi rahaa puoli miljardia kruunua. Matala dollarin kurssi vaimensi takaiskuja jonkin verran. Eriksenin mukaan H&M:n fokus säilyy kasvussa ja laajentumisessa, vaikka yleinen talouskehitys piiputtaa. Maailmantalouden notkahdus tuskin tätä trendiä murentaa. tulosraportin lukuja tavaileviin sijoittajiin. Kahden osakesarjan yhtiöt ovat Ruotsissa edelleen tuiki tavallisia, eikä Perssoneillakaan ole hinkua luopua listaamattomista äänivaltaisista osakkeista. Entä mitä H&M:n suurimmat omistajat Tilanne 31.3.2008. Vaikka H&M:ssa ajatellaan globaalisti, yhtiö on yhä vahvasti eurooppalainen. Muoti kansainvälistyy: ihmisjoukot pukeutuvat saman tyylisesti etnisistä ja kulttuurisista taustoista riippumatta. H&M:n perustajan Erling Perssonin perilliset omistivat runsaat 300 miljoonaa osaketta. Skaalaedut antavat potkua ostoihin ja auttavat hallitsemaan varastojen paisumista ja kustannusten kasvua. Vuonna 1982 hän luovutti yhtiön johdon pojalleen Stefan Perssonille, jonka käsissä Hennes & Mauritz kasvoi Euroopan johtavaksi vaatekauppaketjuksi. H&M:n lähtökohta on tehokkaan yksinkertainen: tarjota muodikkaita ja riittävän laadukkaita kuteita edulliseen hintaan. Ruotsalaiset talouslehdet raportoivat lokakuun alussa Hennes & Mauritzin pääomistajan Stefan Perssonin kasvattaneen pottiaan kahdella miljoonalla osakkeella. Kasvaessaan H&M on samalla virittänyt koneistoaan koko ajan iskukykyisemmäksi. Kiinteistömarkkinoiden hiljentyminen mahdollistaa H&M:lle uusi- OMISTUS Pääomistaja ostaa M yy osaketta silloin, kun pääomistaja myy. k u u k a u d e n o s a k e HENNES & M AURIT Z H&M:N KYMMENEN VUODEN HISTORIA VAKUUTTAA: LIIKEVAIHTO NELINKERTAISTUNUT TULOS KAHDEKSANKERTAISTUNUT. nen vuosineljänneksen tulosraportin julkistuksen yhteydessä järjestetyssä puhelinkonferenssissa. H&M:n johto selitteli bruttomarginaalin kutistumista ennen muuta alennusmyynneillä, mutta myös valmistusmaiden kohonneet kustannukset vaikuttivat negatiivisesti. Ei aivan vähäinen satsaus edes upporikkaiden Perssonien perheessä. Hakematta tulee mieleen Ikea, joka pyrkii samaan kodin sisustuksessa. elämä on monet kerrat todistanut tämän vanhan sijoitus- viisauden toimivuuden. H&M:n tulos alitti markkinoiden odotukset ja analyytikoiden tarkasti seuraama bruttomarginaali supistui 60,8 prosenttiin vuodentakaisesta 61,2 prosentista. Erling Persson vei H&M:n Tukholman pörssiin 1970-luvulla laajentaessaan toimintaa Keski-Eurooppaan. Stefan Persson perheineen on lisännyt omistustaan syksyn aikana. Investointitalo Morgan Stanley ennusti muutama vuosi sitten, että vuonna 2020 H&M:llä on 5 600 myymälää eri puolilla maailmaa ja että suurin markkina on Yhdysvallat ja toiseksi suurin Kiina. Heidän hallussaan on reilu kolmannes osakekannasta ja 70 prosenttia äänivallasta. Vaurastuvat kiinalaiset ja intialaiset ovat kuluttajatutkimusten mukaan halukkaita pistämään yhä suuremman osan tuloistaan shoppailuun vaate- ja kenkäkaupoissa. Hän korosti yhtiön onnistuneen kasvattamaan markkinaosuuksiaan kolmannella vuosineljänneksellä. Onko H&M oikeasti muodikas ja laadukas, siitä voi kiistellä, mutta olennaista yhtiölle ja sen osakkeenomistajille on, että konsepti toimii. Kuluttajien mielialat ovat synkentyneet ja into shoppailuun laimentunut. Aasian jättimarkkinat ovat H&M:lle vasta avautumassa. "Tehokkaan ja joustavan ostomallimme ansiosta pystymme toimimaan oikea-aikaisesti ja sopeutumaan muuttuviin markkinatilanteisiin. omistaja osakkeita, kpl osuus osakkeista, % osuus äänistä, % Stefan Persson perheineen* 301 672 400 36,5 69,1 Lottie Tham perheineen 44 040 200 5,3 2,6 Alecta-eläkevakuutusyhtiö 27 471 469 3,3 1,6 Roburin rahastot 23 958 393 2,9 1,4 AMF Pension 12 750 000 1,5 0,8 Handelsbankenin rahastot 12 374 894 1,5 0,7 Nordean rahastot 11 276 218 1,4 0,7 SEB Investment Management 10 373 572 1,3 0,6 Fjärde AP-fonden 10 066 792 1,2 0,6 Skandia-henkivakuutus 8 797 212 1,1 0,5 58 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 1426658.indd 58 24.10.2008 14:03:11. Vuonna 2000 korkatuilla Pohjois-Amerikan markkinoilla myynti alkaa vähitellen yltää kohtalaisiin volyymeihin, mikä on eurooppalaiselle vähittäiskaupan yhtiölle jo sinänsä kunnioitettava saavutus. Vingen ilo ei tarttunut kolmoskvartaalin Fokuksena kasvu Hätäisimmät analyytikot julistivat H&M tulosraportin jälkeen, että bruttomarginaalien supistuminen jo enteilee talouden notkahduksen iskevän H&M:ään. Pystymme myös kohdentamaan alennusmyynnit tarkasti. Suuret mittakaavat tuovat myös tehokkuutta. Viime vuonna Saksa toi myynnistä 24 prosenttia, Pohjoismaat 20 prosenttia ja muu läntinen Eurooppa 36 prosenttia
H&M on suuri velaton kasvuyhtiö, jonka osinkotuotto hipoo nykyisellä kurssitasolla kuutta prosenttia. Tulosralli ohi KYMMENEN PROSENTIN TULOSKASVUODOTUS ON LAIHA, KUN SIJOITTAJAT OVAT TOTTUNEET YLI 20 PROSENTIN KASVULUKUIHIN. H&M:n osake on menettänyt kuluvana vuonna kolmisenkymmentä prosenttia arvostaan. Finanssikriisin ja taantumapelkojen A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 59 1426658.indd 59 24.10.2008 14:03:43. Pessimismille on perusteita, saattaahan maailmantaloudessa olla aluillaan heikoin jakso pitkiin aikoihin. Viime vuosina yhtiön voittokertoimet ovat liikkuneet 2025 haarukassa, mutta kuluvan vuoden tulosennusteella P/E painuu viiteentoista. Analyytikot uskovat, että H&M ja sen perivihollinen, Zaran-myymälät omistava Inditex selviävät myös nykyisestä suhdannekuopasta kilpailijoitaan paremmin. Muotimaailman trendien ennakointi ei kuitenkaan ole helppoa. Vaarana on, että yhtiön kasvu jämähtää myymäläverkon laajentamisen varaan. Hip and modish imagoa vahvistaakseen H&M on rakentanut kampanjoitaan Karl Lagerfeldin ja Stella McCartneyn kaltaisten tunnettujen vaatesuunnittelijoiden varaan. Viimeksi vuonna 2000 tuli kunnolla lunta tupaan, kun mallistot eivät innostaneet kuluttajia. en myymälöiden avaamisen huokeammilla kustannuksilla. H&M on useimmiten onnistunut tuulien haistelemisessa hyvin tai erinomaisesti, mutta aika ajoin se on kokenut myös vastoinkäymisiä. Paljon tyhmempäänkin kohteeseen voisi rahansa laittaa. Muotiriskit ovat H&M:n kohdalla kuitenkin pienempiä kuin erikoistuneemmilla muotia ja designia kaupittelevilla yhtiöillä. ryöpytellessä maailmaa myös sijoittajien ja analyytikoiden tulevaisuudenodotukset H&M:stä ovat vajonneet pohjamutiin. Historia osoittaa, että H&M on selvinnyt talouden laskukausista vähäisemmin kolhuin kuin kilpailijansa ja samalla se on kasvattanut markkinaosuuksiaan. Pankkiiriliikkeiden konsensusennuste odottaa yhtiöltä ensi vuonna vajaan kymmenen prosentin tulosparannusta. Yhtiön osakkeenomistajia ei paljon lohduta, että Tukholman pörssin yleisindeksistä on lohjennut vieläkin enemmän. Yhtiöllä on myös vahvat kansainväliset markkina-asemat ja menestyksensä todistanut liiketoimintakonsepti. Brändiä vahvistamalla on mahdollista irtautua halpaketjujen ja supermarkettien verisestä hintasodasta. P/E-luvulla (osakekurssi/osakekohtainen tulos) tarkasteltuna H&M:n osake on halvimmillaan sitten vuoden 1996 alun. Toisaalta H&M: n kaltainen yhtiö on pitkäjänteiselle osakesijoittajalle suhteellisen turvallinen valinta. Se on vähän, kun muistetaan että viimeksi kuluneen kymmenen vuoden aikana H&M:n tulos on kohentunut keskimäärin 23 prosenttia vuodessa. Jos mallisto ei ole ajan hermoilla, se näkyy armotta myynnissä ja katteissa. Vanhojen myymälöiden myynti ei ole kasvanut tänä vuonna lainkaan, ja kolmannella vuosineljänneksellä se jopa aavistuksen verran supistui vuodentakaisesta. Paras tapa kohentaa vanhojen myymälöiden menestystä on satsata vetäviin ja hyväkatteisiin tuotteisiin. Kun liiketoimintakonsepti yhdistää muodikkuuden ja edullisuuden, se voi toimia myös silloin, kun ihmiset pihistelevät rahojaan ja välttävät törsäämistä. Odotusten hiipuminen heijastuu H&M:n osakkeen arvostukseen. Mutta vaikka H&M:llä on taantumansietokykyä, se ei ole immuuni maailman tapahtumille
Tänä vuonna tavoitteena on 1015 prosentin liikevoittotaso ennen noin miljoonan euron kertaluonteisia integraatiokuluja. Anti kiinnosti: sekä instituutio- että yleisöanti ylimerkittiin 40-kertaisesti, osakkeenomistajia tuli yhteensä 54 000, prosentti Suomen kansasta. Tuloutusaikanaan Saas-liikevaihto on hyväkatteista toimintaa. Sekä kasvultaan että kannattavuudeltaan kuluva vuosi on nihkeä Baswaren tavoitteisiin nähden. k u u k a u d e n k o t i m a i s e t B A SWA RE BASWARE PÄRJÄÄ TAANTUMASSAKIN Baswarella on kovat kasvu- ja tulostavoitteet. Vaikka kasvunvaraa piisaa, tavoitteita on vaikea saavuttaa ilman yritysostoja. BASWARE LUKUINA kurssikehitys 18 16 14 12 10 8 6 2006 Basware 2007 2008 Suomalaiset osakkeet keskimäärin KARO HÄMÄLÄINEN O kappaleelta. hjelmistoyhtiö Basware listautui Helsingin pörssiin teknohuuman ollessa kuumimmillaan kevättalvella 2000. Viime vuonna sekä kasvu että kannattavuus ylittivät niukasti tavoitteen alarajan. SEPA ja Saas auttavat Yritysten talousprosessien sähköistyminen on kasvanut vahvasti koko kuluvan vuosituhannen ajan. Silloin takana oli vuosi, jona yhtiö oli tehnyt 4,5 miljoonan euron liikevaihdolla 1,6 ja 1020 prosentin liikevoittomarginaalia. Toki kasvusta suuri osa on tullut yritysostoilla ja osakemääräkin on kasvanut suunnilleen kolmella miljoonalla osakkeella. Turvaa Basware-sijoittajalle antaa uusi ohjelmistoa palveluna -myynti. Pörssihistoriansa aikana yhtiö on kasvanut valtavasti ja onnistunut lunastamaan lupauksensa it-huuman aikaiseksi listautujaksi poikkeuksellisen hyvin. Syyskuun lopussa tulouttamatonta Saas-tilauskantaa oli yli yksitoista miljoonaa euroa. Suhteutettuna yhtiön kasvutavoitteisiin ja -mahdollisuuksiin Baswaren osake ei näytä kalliilta mikäpä näyttäisi tällä hetkellä. Baswarella on ratkaisuja esimerkiksi ostolaskujen hallintaan, maksujen hallintaan ja yrityksen hankintaprosesseihin. Silti kurssi on selvästi yhtiön pörssitaipaleen alun huippunoteerausten alapuolella. Talouden hiipuessa yritykset leikkaavat it-investointejaan. Kasvunvaraa Baswarella riittää. verrokit P/E 2008E 13,9 14,6 11,2 12,8 19,2 8,9 7,1 EV/EBITDA P/B 2008E 2008E 7,3 1,6 10,3 4,4 7,3 3,7 5,4 2,3 10,7 4,8 4,6 3,4 5,0 0,8 LÄHDE: FACTSET Basware SAP Oracle Comptel F-Secure Tekla Digia · Arvostetut tuotteet, joiden tuomat kustannussäästöt helppo osoittaa. Basware on ohjelmistoyrityksistä muita paremmassa asemassa, sillä sen tuotteilla saavutettavat kustannushyödyt on helppo näyttää toteen. · Yhtiö toteuttanut strategiaansa lupaamallaan tavalla. Nelivuotiskauden 20072010 kasvutavoitteen saavuttaminen vaatinee kuitenkin uusia yritysostoja. · Kasvutavoitteisiin nähden kohtuullisesti hinnoiteltu. Yhtiön kolmannen vuosineljänneksen osavuosikatsaus ylitti optimistisetkin odotukset, ja Baswaren kurssi kirmasi kerralla parikymmentä prosenttia. Lähiaikoina lisäpuhtia antaa siirtyminen yhteiseurooppalaiseen maksualueeseen SEPA:an. Talousohjauksen tuotteita myydään vain Suomessa ja Skandinaviassa. · Pienyhtiöt eivät ole suosiossa laskukaudella. 60 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 1426655.indd 60 24.10.2008 18:53:13. · Kasvutavoitteiden saavuttaminen edellyttää yritysostoja. Kansainvälistymisponnisteluista huolimatta alkuvuonna kaksi kolmesta liikevaihtoeurosta tuli Suomessa ja muissa Pohjoismaissa olevilta asiakkailta. Tuolla yhtiön omalla arviolla liikevaihto asettuu 8492 miljoonan euron haarukkaan. Sillä pitäisi tulla suunnilleen puolen euron osakekohtainen tulos. miljoonan euron liiketuloksen. Vuosille 20072010 asettamassaan strategiassa yhtiö tavoittelee 20 40 prosentin vuotuista liikevaihdon kasvua liiketoiminta 2007 2008E 2009E Liikevaihto, Meur 73,3 88,6 102,8 Liikevoitto, Meur 7,5 8,2 11,5 Voitto ennen veroja, Meur 7,7 8,2 12,0 Tulos/osake, euroa 0,36 0,51 0,72 Osinko/osake, euroa 0,15 0,20 0,25 Nettovelat, Meur 2,7 0,03 6,9 Oman pääoman tuotto, % 10,5 11,4 14,6 arvostus vs. , mutta olennaista onkin tuloksen pitäminen ja kasvun jatkuminen. Yleisömerkitsijät maksoivat saamistaan osakkeista 5,70 euroa Reilun kahdeksan vuoden kuluttua lokakuun alkupuolella Baswarea sai pörssistä kuuden euron hintaan, mutta sitten jysähti. · Riittääkö muskeli kansainvälistymiseen. Vuosituhannen vaihtumista seuranneessa it-krapulassa Baswaren liikevoitto painui kolmena peräkkäisenä vuotena alle kymmenen prosentin, mutta osinkoa Ilkka Sihvon ja Hannu Vaajoensuun perustama yhtiö on maksanut vuosittain. Viime vuonna liikevaihtoa kertyi 73,3 miljoonaa euroa, ja tänä vuonna pannaan vielä 1525 prosenttia paremmaksi
Helsingin pörssin velattomien joukossa muita raskassarjalaisia pörssivaihdolla tai markkina-arvolla mitattuna ovat Nokian lisäksi Outotec, Pöyry, Kone, Orion, Kesko ja Rautaruukki. Velkaisia, suhdanteiden heikkenemiselle alttiita firmoja kannattaa mishuumassa valtaisan pääomaruiskeen saaneina. Helsingin pörssissä on Factsetin tietokannan mukaan kolmisenkymmentä velatonta yhtiötä (katso oheinen taulukko). "Vahvan taseen merkitys korostuu entisestään. Citigroup nostaa matkapuhelinjätin omalle kahdentoista eurooppalaisen osakkeen suosituslistalleen. Lisäksi joukkoon mahtuu muulla tavoin epäselviä tapauksia, kuten Ruukki Group, joka yhtiönä on käymistilassa. Nykyisessä markkinatilanteessa tappiollisen tuloksen ja tukalaksi käyvän rahoitusaseman yhdistelmä on myrkkyä. Vaikka rahoituskuviot järjestyisivätkin, rahoituksesta joutuu maksamaan kalliisti. Mikä neuvoksi kotimaiselle yksityissijoittajalle. Vuoden 2008 osinkoennusteilla molemmista irtoaa reilun yhdeksän prosentin tuotot. nakatsauksessaan. Listalla on paljon pieniä teknofirmoja, jotka tulivat pörssiin vuosituhannen vaihteen listautu- A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 61 1426655.indd 61 24.10.2008 18:53:37. Kun pankkien luottohanat pysyvät tiukalla, sellaiset yhtiöt, joilla on rahoitus kunnossa ja kassavirta vahvalla pohjalla ovat paljon paremmassa asemassa kuin sellaiset kilpailijat, joiden tase ei ole kunnossa", Citigroupin strategit kirjoittavat markki- Nokia 46 219 3 999 Outotec 592 375 Ruukki Group 406 303 Finnair 495 126 Vaisala 392 108 Pöyry 688 99 CapMan 112 93 Kone 3 993 90 Orion 1 584 86 F-Secure 359 62 Scanfil 115 61 Kesko 1 811 48 Tekla 115 32 Elektrobit 70 29 Tecnomen 50 25 Raisio 252 22 SSH 25 16 Raute 38 13 Comptel 122 11 Rautaruukki 1 705 8 Nordic Aluminium 85 7 Aldata Solution 52 7 Marimekko 88 7 Efore 32 4 Lännen Tehtaat 88 3 Talentum 93 3 Okmetic 43 1 Teleste 41 1 Done Solutions 26 1 Basware 82 0 Vacon 348 0 LÄHDE: FACTSET rusteina pankin strategit käyttävät luottoriskiltä suojautumisen hinnoittelua, kassavirtoja ja osinkotuottoa. Pelkkä rahoituksellinen vakaus ei tietenkään yksin takaa turvallista sijoitusta. Nettokassan lisäksi Orionilla ja Keskolla on puolellaan vahvat osingot. Suhdannetilanne on tästä viisikosta selvimmin Outotecia ja Rautaruukkia vastaan, sillä niiden poikkeuksellisen matalat arvostuskertoimet kielivät siitä, että sijoittajat hinnoittelevat reipasta tulosheikennystä. Orion ja Kesko saattavat osoittautua hyviksi valinnoiksi, sillä aikaisemmissa laskumarkkinoissa parhaiten ovat pitäneet pintansa lääkefirmat ja päivittäistavarayhtiöt. Valintape- ehdottomasti karttaa. P Ö RS SIK AT S AUS KESKO Helsingin pörssin velattomat yhtiö pörssiarvo, nettovelat osinkotuotto EV/EBITDA 2008E, % Meur 2008E 2008E, Meur 4,44 8,16 2,86 1,55 4,07 6,41 3,70 4,77 9,08 3,03 7,37 9,67 8,45 7,41 7,14 4,03 5,62 10,53 4,82 16,23 7,43 1,33 6,09 4,93 5,32 9,48 6,47 7,30 11,76 2,80 3,82 5,1 1,5 9,4 2,4 6,3 5,4 3,4 6,3 6,5 11,9 2,0 4,5 4,6 NA 1,8 5,5 NA 2,7 5,4 2,1 3,9 6,0 6,3 4,6 6,0 5,5 2,5 3,9 3,4 7,3 7,8 Keskossa vara parempi TOMMI MELENDER T alous heikkenee, luottolama uhkaa. Erityisen kaukaa kierrettäviä ovat sellaiset firmat, joilla on paljon lyhytaikaista velkaa. Omaa luokkaansa velattomien listalla on Nokia neljän miljardin euron nettokassallaan. Ihmisten on syötävä, juotava ja lääkittävä itseään oli taantuma tai ei. Nettokassa vastaa yhdeksää prosenttia Nokian markkinaarvosta
TODELLINEN HULLUUKSIEN ROVIO." Meksiko 1 KK % 1V% P/E 08E OS. Pelkän talousdatan piikkiin hurjaa pörssivellontaa tuskin kuitenkaan voi laittaa, sillä yhdellekään sijoittajalle ei enää pitäisi tulla yllätyksenä, että luvassa on nyt vain huonoja tai vielä huonompia uutisia. Vuosi 2008 vahvistaa tämän säännön historiallisen rajuilla kurs- on kovaa vauhtia kehkeytymässä myös reaalitalouden kriisiksi. Syyskuun puolivälistä lokakuun puoliväliin tärkeimmät kansainväliset osakeindeksit menettivät arvostaan järkiään parikymmentä prosenttia tai enemmän. "Joten hedgerahastot haalivat käteistä myymällä kaiken minkä pystyvät. Eikä Euroopassa näytä sen paremmalta. Todellinen hulluuksien rovio", Yardeni maalailee. TOMMI MELENDER USA DJ Industrial Average 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 18,5 38,7 16,1 1,31 USA S&P 500 1 KK % 1V% P/E 08E OS. päätöskursseilla. LÄHDE: FACTSET 62 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 1426654.indd 62 24.10.2008 18:48:52. Puolet tästä on seurausta pääomapaosta ja puolet sijoitustappioista. "Hedgerahastot ovat motivoituneita myyjiä, mutta vastapuolella ei ole riittävästi motivoituneita ostajia", Yardeni kirjoittaa markkinakatsauksessaan. Financial Timesin mukaan amerikkalaisista hedgerahastoista virtasi syyskuussa pääomaa ulos 43 miljardia dollaria. Yhdysvalloissa vähittäiskaupan ja teollisuuden näkymät ovat heikentyneet uhkaavalla tavalla. Kriisiohjelmien julkistuksen jälkeen sijoittajat suuntasivat huomionsa taantumaa enteileviin makrotalouden lukuihin. Kehittyvien maiden pörsseissä Venäjällä, Brasiliassa ja eräissä Aasian maissa kaupankäynti pantiin paniikkitunnelmissa välillä poikki. Markkinakommentaattorit osoittavat sormellaan hedgerahastoja, jotka ovat ajautuneet finanssikriisin ja pääomapaon seurauksena todellisiin tuomiopäivän tunnelmiin. 08E % 18,1 42,9 7,1 4,94 Argentiina 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 13,9 35,6 10,6 3,51 Brasilia 1 KK % 1V% P/E 08E OS. Tunnettu amerikkalainen sijoitusstrategi Ed Yardeni arvioi, että hedgerahastojen pakkomyynnit selittävät suurelta osin lokakuun alkupuoliskon kärjekkäitä kurssiliikkeitä. 08E % 18,7 39,0 11,8 2,97 SIJOITUSSTRATEGI ED YARDENI HEDGERAHASTOISTA: "MENEILLÄÄN ON YKSI RAHOITUSALAN HISTORIAN SUURIMMISTA PAKKOMYYNNEISTÄ. 08E % 16,6 36,3 11,7 3,83 USA Nasdaq Composite 1 KK % 1V% P/E 08E OS. Lehden haastattelema asiantuntija arvioi, että tulevina kuukausina hedgerahastot kutistuvat toimialana 50 prosenttia. 08E % 7,6 21,7 7,5 NA Luvut on laskettu 17.10. Hallitusten sorvaamat mammuttimaiset pelastuspaketit finanssikriisin taltuttamiseksi eivät ole riittäneet rauhoittamaan osakemarkkinoita. Finanssikriisi L okakuu on usein ollut lamakuukausi maailman pörsseissä. Meneillään on eräs rahoitusalan historian suurimmista pakkomyynneistä. Yardeni arvelee, että Yhdysvaltain valtiovarainministeri Henry Paulson olisi vannottanut valtiollisten tukitoimien piiriin hyväksyttyjä pankkeja olemaan lainaamatta taalaakaan hedgerahastoille. maa il man pörssit PAKKOMYYNNIT RUOKKIVAT PANIIKKIA silaskuilla
08E % 16,4 42,8 8,9 5,06 11,0 32,6 15,0 3,10 15,8 47,1 7,7 7,33 Japani 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % Sveitsi 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 28,9 66,3 2,9 6,27 Puola 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 17,5 41,9 9,2 2,60 Intia 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % Taiwan 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % Hongkong 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 20,0 43,6 11,3 2,72 Etelä-Korea 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % Norja 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % Ruotsi 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 16,0 49,7 9,2 6,39 Venäjä 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % Italia 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 20,2 54,4 8,0 5,33 Saksa 1 KK % 1V% P/E 08E OS. Britannia 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 15,1 37,4 10,1 4,61 Turkki 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 25,3 47,4 9,8 2,05 14,7 72,5 8,8 4,57 26,2 59,4 9,0 4,76 14,3 49,7 10,1 6,94 muutos 1 kk, % muutos 1 v, % P/E 2008E osinkotuotto % 2008E suotuisaa kehitystä vakaata kehitystä heikkenevää kehitystä synkkenevää kehitystä rajua kurssilaskua A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 63 1426654.indd 63 24.10.2008 18:49:17. 08E % 18,6 40,9 7,4 5,73 24,6 52,1 6,4 7,17 19,1 49,0 10,2 6,55 Suomi 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 21,5 53,4 5,3 6,57 Ranska 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % Kiina 1 KK % 1V% P/E 08E OS
Lähiajan näkymät ovat suotuisimmat Aasiassa ja Latinalaisessa Amerikassa, mutta SKF:n liikevaihdosta kolme neljäsosaa kertyy Euroopasta ja Pohjois-Amerikasta. SKF:n tulosraportin avainkohta sisältyy tulevaisuudennäkymiä koskeviin arvioihin. maailman osakkeet LAAKERIVALMISTAJA HYYTYY TOMMI MELENDER V iime vuodet ovat olleet konepajateollisuudelle suorastaan loistokkaita. "Uskomme, että heikkenevät näkymät vaikuttavat osakkeen kaupankäyntiin ja että se painaa arvostuksen taas viitisentoista prosenttia alle vertailuryhmän keskiarvon", Citigroupin yhtiöraportti arvioi. Tulevaisuus ei näytä yhtä loistokkaalta. Laakerivalmistajalle myyntisuosituksen antava Citigroup katsoo, että nykyisessä arvostuksessa on ilmaa. Yhtiön johto ennustaa kysynnän "hienoisesti" heikkenevän vuoden viimeisellä neljänneksellä. Konepajateollisuus on perinteisesti ollut herkkä talouden heilahteluille, eikä tilanne ole ratkaisevasti muuttunut, vaikka huolto ja kunnossapito muodostavat entistä suuremman siivun yhtiöiden liikevaihdosta. Osakkeenomistajat ovat saaneet nauttia osinkotuloista ja arvonnoususta. SKF ei ole halpa ostos kuutosen voittokertoimella. Raskaaseen teollisuuteen sijoittaneiden kannattaakin tutkia SKF:n raportit. Vanhan sijoitusviisauden mukaan konepajafi rmojen osakkeita ei pidä ostaa matalilla P/E-luvuilla, koska ne kertovat tulossyklin saavuttaneen huippunsa. Arvio voi hyvinkin osoittautua liian ruusuiseksi, sillä eurooppalaisten yhtiöiden voitot ovat supistuneet tulostaantumissa keskimäärin 2025 prosenttia. Liikevaihto, MSEK Liikevoitto, MSEK Voitto ennen veroja, MSEK Tulos/osake, SEK Osinko/osake, SEK Nettovelat, MSEK Oman pääoman tuotto, % 58 559 7 539 7 138 10,09 5,00 6 082 27,4 63 386 8 092 7 332 10,74 5,25 8 275 27,3 63 967 7 292 6 479 9,37 5,40 6 652 21,6 arvostus vs. Pörssi hinnoittelee kuitenkin aina tulevaa. Perinteisesti SKF on hinnoiteltu viitisentoista prosenttia verrokkejaan alemmas, mutta viime aikoina tällaista arvostuseroa ei ole enää ollut. verrokit P/E 2008E P/B EV/EBITDA 2008E 2008E SKF Atlas Copco Sandvik Assa Abloy Alfa Laval Kone Wärtsilä MAN Schindler LÄHDE: FACTSET 6,1 6,3 6,2 8,1 5,3 9,7 4,6 3,6 9,7 1,7 3,0 1,7 1,6 2,0 4,0 1,4 0,9 2,6 3,9 4,7 4,7 6,7 3,5 5,8 3,1 2,0 5,0 64 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 1426653.indd 64 24.10.2008 20:07:19. Viime vuoden 13 prosentin liiketulos edusti huipputason kannattavuutta. kurssikehitys 140 SKF ja. Maailmantalouden historiallinen kasvubuumi on paisuttanut tilauskirjoja ja kasvattanut voitto- Viimeksi kuluneiden 25 vuoden aikana SKF:n liikevoittomarginaalit ovat heilahdelleet 510 prosentin haarukassa, mutta synkimpinä vuosina ne ovat painuneet miinukselle. SKF:n osakkeen arvostuskertoimet kuten koko konepajateollisuuden näyttävät erittäin maltillisilta, mutta halpuus on näennäistä, koska taantuma on vasta alkuvaiheissaan, eikä näy vielä toteutuneista tulosluvuista. Ruotsalainen laakerivalmistaja SKF kuu- 120 Petollinen arvostus SKF on maailman suurin laakerivalmistaja 19 prosentin markkinaosuudellaan. Taantuma painaa päälle Euroopassa ja Yhdysvalloissa, eivätkä kehittyvien maidenkaan näkymät anna aihetta riemuun. Factsetin konsensusennuste odottaa laakerivalmistajan tuloksen heikkenevän ensi vuonna 12 prosenttia. Edellisen kerran SKF:n johto puhui kysynnän heikentymistä runsaat kuusi vuotta sitten. Jäljelle jäävästä puoliskosta valtaosa kertyy Aasian ja Tyynenmeren alueen maista. Eurooppa ja Pohjois-Amerikka muodostavat kumpikin neljänneksen maailman laakerimarkkinoista. Kolmannen vuosineljänneksen luvuissa ei ollut mitään dramaattista, sillä 1 859 miljoonan kruunun tulos ylitti pankkiiriliikkeiden konsensusennusteen. 100 S&P 500 -indeksi (Ruotsin pörssi) 80 2005 2006 2007 2008 LÄHDE: FACTSET SKF LUKUINA liiketoiminta 2007 2008E 2009E luu niihin konepajafirmoihin, joihin syklin muutokset heijastuvat varhaisessa vaiheessa
Jos tonninsa olisi laittanut vaikkapa Pohjoismaiden pörssejä kuvaavaan indeksiiin, olisi nyt yli satasen tappiolla. Kansainvälisesti katsoen rahastoluokka teki syyskuussa historiansa suurimman tappion, eikä lokakuu alkanut yhtään paremmissa merkeissä. Rahaston tuottokäyrä onkin ollut lähes koko ajan nouseva ja vain muutaman kuukauden tuotto on jäänyt nollarajan väärälle puolelle. Väärä näkemys käänsi ainakin lokakuun alkupuolen tuoton selvästi miinukselle. Morningstarin vertailu paljastaa, että kolme vuotta sitten sijoitettu tuhatlappunen olisi 3C Edgessä nyt karkeasti 1300 euron arvoinen. Oikeasti tuotto sijoittajalle on vielä suurempi kuin julkinen tuotto asiakaskohtaisen tuottopalkkiojärjestelmämme takia", Kiviniemi selittää. Emme halua, että volatiliteetit räjähtävät, vaan tavoitteenamme on pysyä 68 prosentin volatiliteetissa. Kannattaa kuitenkin muistaa, että pyrkimys tuottoon kaikissa markkinatilanteissa on oikeastaan hedgerahastojen ainoa yhteinen nimittäjä. elosta vaikeampaa kuin koskaan. "Vähintään puolet salkunhoidosta on riskienhallintaa. Analyysiyhtiö Hedge Fund Researh puolestaan kertoo, että tyypillisen hedgerahaston arvo on pudonnut vuoden alusta jo viidenneksen. Pitäisi kuitenkin toimittaa sitä mitä luvataan", Kiviniemi naurahtaa. Se ei tarkoiteta, että olisimme heittämässä pyyhettä kehään. Muilta osin hedgerahastojen toimintatavat ja sijoitusstrategiat ovat hyvinkin erilaisia, eikä niitä kaikkia voi laittaa samaan nippuun. Mutta rahaston historiallisessa kehityksessä ei ole mitään hävettävää. Vahvassa markkinatilanteessa Kiviniemen rahaston nousu jäi osakemarkkinoiden keskiarvosta selvästi, mutta laskevien kurssienkin aikana tuotto on pysynyt plussalla. "Onhan tämä ollut aika tuskien taival. Mutta toivon, että kaikki muutkin olisivat", sijoitusjohtaja Jori Kiviniemi lausahtaa. F inanssikriisiä seuranneet luottohanojen tiukentuminen, raju kurssilasku, lyhyeksimyynnin rajoitukset ja panikoiva asiakaskunta ovat tehneet hedgerahastojen Longaten ja shortaten 3C Asset Managementin sijoitusjohtaja Jori Kiviniemi on luotsannut 3C Edge -hedgerahastoa nelisen vuotta. Meno markkinoilla on ollut hurjaa ja pörssiindeksien laskuprosentit järkyttäviä. Kiviniemen mukaan nykyisessä markkinatilanteessa riskienhallinta korostuu entisestään. Sen vuoksi joudumme vähentämään salkun riskipitoisuutta. "Rahasto on historiansa alusta tuottanut 53 prosenttia. Esimerkiksi suomalaisissa hedgerahastoissa riskitasot ovat merkittävästi matalampia kuin ongelmallisissa amerikkalaisissa rahastoissa. Icecapital Alternative Beta vetäisi syyskuussa peräti viiden prosentin tuoton. Kakkoseksi kiilaa Sampo Pankkiin kuuluvan varainhoitoyhtiö 3C Asset Managementin 3C Edge vajaan prosentin luvulla. rahastot Hedgerahastoilla on nyt näytön paikka Absoluuttiseen tuottoon tähtäävillä rahastoilla on pitkästä aikaa tilaisuus näyttää, tuleeko sitä tuottoa, kun pörssikurssit sukeltavat. Kiviniemi harmittelee, että tuli lokakuussa ottaneeksi jo long-position, koska arveli käänteen jo tapahtuneen. Tutkimusyhtiö Eurekahedgen mukaan hedgerahastojen tuotto oli syyskuussa keskimäärin viisi prosenttia miinuksella. Tuottotavoitteemme on 1012 prosenttia vuodessa joka markkinatilanteessa. Ja kun juuri nyt ne olisivat voineet näyttää, miten absoluuttista tuottoa rahaa joka markkinatilanteessa oikein tehdään. Kotimaisten hedgerahastojen syyskuun tuotot eivät nekään häikäise, mutta onpa mukana plus-merkkisiäkin lukuja. Tavoitteena on nimenomaan riskihallitun tuoton maksimointi", Kiviniemi sanoo. Rahastoraportin mukaan 12 kuukauden tuotolla mitattuna Jori Kiviniemen rahasto oli syyskuun lopussa kotimaisista hedgerahastoista tuotoltaan paras ja kolmen vuoden tuotolla toiseksi paras. Parhaat kotimaiset hedget 12 kk tuotolla, 30.9.2008 12 kk Tuotto, % 6 kk Tuotto, % 1 kk Tuotto, % Rahastopääoma MEUR 3C Edge Altos Opportunity Altos Advantage OKO-Macro Eufex Hedge OP-Raaka-aine Danske Neutral Eliksir Nordea European Equity Hedge Ålandsbanken Multi Manager Absolute 11,9 10,5 6,5 4,2 3,2 0,5 -0,2 -1,2 -2,0 -2,7 11,0 -11,2 -0,4 1,2 0,3 -7,9 0,2 -3,1 -5,3 -1,0 0,8 -8,2 -0,8 0,0 -0,7 -12,4 -1,6 -1,6 -5,7 -0,8 12,4 21,1 32,4 11,4 14,1 30,0 71,5 29,6 152,3 33,0 Sijoitustutkimus ei julkaise Avenirin, Blue&White / Estlander&Rönnlundin, Öhmanin sekä AJ:n rahastotietoja. LÄHDE: SIJOITUSTUTKIMUS A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 65 1426653.indd 65 24.10.2008 20:07:55. Ainakin Yhdysvalloissa hedgerahastoja on jo kaatunutkin, ja USA:n lisäksi niitä on lopetettu niin Aasiassa kuin Lontoossakin. Oleellinen osa sijoitustoimintaa on osakelainaus eli lyhyeksi myynti. 3C Edge on absoluuttiseen tuottoon pyrkivä rahasto, joka sijoittaa pääasiassa pohjoismaisiin osakkeisiin ja niiden johdannaisiin niin sanotulla long/ short-strategialla. Kiviniemi myöntää, että viime ajat ovat olleet hankalia. Syyskuussa koko hedgesektori koki historiansa pahimman laskun, mutta yltipä joku suomalainen hedgerahasto plussankin puolelle. MARIA KORTEILA / KUVAT JARMO TEINILÄ "ON ONNI OLLA PLUSSALLA
1426639.indd 66 24.10.2008 11:25:14
Harva muistaa tai edes tietää, että Kankaan tehdas on vanha pörssiyhtiö. Firman talous on ollut jo vuosia kuralla, osakekurssi laskussa ja bondit lähes roskalainatasolla. Vuonna 1987 suomalainen metsäteollisuus otti seuraavan keskittymisaskeleen ja Serlachius fuusioitui Metsäliiton Teollisuuden kanssa Metsä-Serlaksi nykynimeltään M-real. Seurasi toinen konkurssi ja jälleen uusi yhtiö. Tehtaan käyttövoima tuli koskesta ja metsää oli kaikkialla. Sitä Sappikin nyt yrittää todistaa. Joskus 186070 luvuilla teollisuusmiehet ja sellaisiksi havittelevat katselivat sillä silmällä jokaista vähänkin suurempaa koskea. Kyllä Kankaan Annassa täytyy olla sitä jotakin, kun se aina vaan uusia herroja kiinnostaa. Yhtiö vedettiin pois listoilta, koska G.A.Serlachius Oy omisti siitä merkittävän enemmistön. Sen raunioille nousi Kankaan Paperitehdas Oy. Jotakin isoa pitikin tapahtua. PEKKA KANTANEN SALKUSSA. Tämän osakkeen omistajan Göstä Serlachiuksen setä Göran Serlachius oli jo Kankaan perustajan perheystävä. T uorein uutinen M-Realin tervehdyttämisessä oli Kirkniemen ja Kankaan yksiköiden myynti eteläafrikkalaiselle Sappille. Tuohon aikaan lunastuksetkin menivät vähän omalla tavallaan. Kangas sai kuitenkin odottaa omaa listautumistaan vuoteen 1917. Tuolloin Serlachius teki aikansa jättikaupat ostamalla 15 180 osaketta 400 markan kappalehintaan. Serlachius osoitti, että johtamisella ja suuruudella on myös merkitystä. Toivottavasti si. Tällä kertaa velkojat eivät vieneet konkurssia loppuun asti, vaan uskoivat yhtiön johtamisen Göstä Serlachiuksen osaaviin käsiin. Artikkelin kirjoittaja on kerännyt vanhoja osakekirjoja yli 25 vuotta ja on Osakekeräilijöiden yhdistyksen puheenjohtaja www.osakekirjakerailijat.fi. PLUGI A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 67 1426633.indd 67 24.10.2008 14:07:16. Sen koommin ei konkurssipesänhoitajia Lohikosken rannoilla olekaan nähty. Åkerhjelmin perheyrityksen voimin vuonna 1872. Myydyistä yksiköistä Kankaan vanha paperitehdas on erityisen mielenkiintoinen. Aivan kuten tehtaan toiminta oli aikai- Kuperkeikkoja Åkerhjelmin perheyrityksellä meni kohtalaisesti niin kauan kun appiukko, kauppaneuvos Sneckenström sitä jaksoi rahoittaa. Apen kuoleman myötä edessä oli konkurs- Vanhoja osakekirjoja käsittelevän sarjan edellinen osake oli Finnair (Arvopaperi 9/2008). Tehtaan vaiheet ulottuvat suomalaisen paperiteollisuuden alkuajoille asti. Heti kohta Serlachius teki tarjouksen lopuistakin osakkeista 450 markan hintaan. Alusta asti myös Serlachiuksen suku seurasi yhtiön värikkäitä vaiheita lähietäisyydeltä. Jättikaupalla osaksi Serlachiusta Serlachius sai tehtaan asiat rullaamaan ja konkurssi purettiin vuonna 1911 juuri sopivasti ennen Helsingin arvopaperipörssin avaamista 1912. Vuonna 1941 Kankaan Paperitehdas sulautui emoyhtiöönsä Serlachiukseen. Jyväskylästä löytyi Jyväsjärveen laskeva Tourujoki, siinä oli muutama koski, jotka soveltuivat teollisuuden tarpeisiin. Yllätys yllätys tämäkin paperitehdas meni konkurssiin muutamassa vuodessa. Anna pärjää uuden isäntänsä kanssa. Suku perusti kuitenkin vararikon raunioille ensimmäisen osakeyhtiön, Kangas Osakeyhtiön, joka pysyi pystyssä vain muutaman vuoden. Kankaan vanhasta PK4 paperikoneesta, Kankaan Annasta tulee nyt buurien Anna. Nyt nimi kääntyi muotoon Osakeyhtiö Kangas. semmin ollut lyhytjänteistä ja epävarmaa, sen pörssinoteerauskin kesti vain vuoteen 1919. vanhat osakekir jat Kankaan Anna vaihtoi kotia M-realin vaikeudet eivät ole voineet jäädä huomaamatta yhdeltäkään sijoittajalta. Yhtiön osakkeilla käytiin normaalisti kauppaa vuosina 1917 ja 1918. Kankaan alkuaikoina epäonnistumisten syyksi mainittiin usein Tourujoen samea vesi ja vähäinen virtaama. Koski rakennettiin ja paperinvalmistus alkoi KANKAAN PAPERITEHDAS OLI OSA SERLACHIUSTA, JOKA FUUSIOITUI METSÄLIITON TEOLLISUUDEN KANSSA METSÄ-SERLAKSI, JOSTA SUKEUTUI NYKYINEN M-REAL. Nimenmuutos ja aloitus puhtaalta pöydältä eivät auttaneet, vaan pian Osakeyhtiö Kangaskin meni nurin. Kankaalla on lievästi sanottuna värikäs menneisyys, eikä sen taival ole koskaan ollut erityisen helppo
1426597.indd 68 24.10.2008 11:24:03
Varainhoidon asiakkaat eivät liioin luota tuotemyyjien puolueettomuuteen, jos nämä kauppaavat vain joitustuotteita. Deloitten Petri Heinosen mielestä varainhoitajat kaventavat asiakaspotentiaaliaan kehittämällä liian vaikeaselkoisia sijoitustuotteita. män epäluottamuksen johdosta äveriäiden yksityishenkilöiden täyden valtakirjan varainhoito ei ole niin yleistä kuin pankit mielellään antavat ymmärtää. Pitkäaikainen sijoittaja ei ensimmäiseksi hae varallisuutensa kasvua näin", Heinonen heittää. Asiakkaiden mielestä varainhoitajan naamarin takaa paljastuu liian usein ahnas tuotemyyjä, joka on lähtökohtaisesti myyjän eikä asiakkaan asialla. Osaamisvaje on itse asiassa luonnollinen seuraus private banking -liiketoiminnan viime vuosien nopeasta kasvusta. Tiedot ilmenevät liikkeenjohdon kehittämispalveluita tarjoavan Deloitten tuoreesta tutkimuksesta, jo- hon yhtiö haastatteli viime kesänä eurooppalaisten private banking -asiakkaiden varakkainta osaa. Tutkimus kielii Heinosen mielestä ennen muuta varainhoitoasiakkaiden ja palveluiden myyjien välillä ammottavasta luottamuspulasta. Ja miksi eivät haluaisi, varainhoito on erittäin kannattavaa bisnestä. Tutkimuksen mukaan on aivan yleistä, että yhdellä asiakkaalla on kolmesta viiteen eri varainhoitajaa. Asiakkaan näkökulmasta olisi myös asiakkaan toiseen keskeiseen vaatimukseen, nykyistä yksinkertaisempiin ja selkeämpiin tuotteisiin. Jotakin asiakaspotentiaalista kertoo Deloitte tieto, jonka mukaan 72 000 varakkainta eurooppalaista omistaa koko privaten hoidossa olevasta potista melkein puolet. Asiakkaat haluavat HELPOMPIA SIJOITUSTUOTTEITA Nousevien pörssikurssien vanavedessä paisunut private banking -liiketoiminta on eurooppalaisen tutkimuksen mukaan vaikeuksissa, jollei se nykyistä herkemmällä korvalla kuuntele asiakkaiden toiveita. SEPPO MÄÄTTÄNEN / KUVA PEKKA MUSTONEN Oikeasti private! Petri Heinosen mielestä private bankingin pitää menestyäkseen tunnistaa asiakkaansa nykyistä paremmin. Heinosen mielestä Deloitten tutkimuksen merkittävin viesti on, että varainhoitajien mietittävä ansaintalogiikkojaan uusiksi, sikäli kuin nämä haluavat kasvaa myös seuraavana nousukautena. Mikä olisikaan parempi luottamuksen osoitus varainhoitajalle kuin täyden valtakirjan toimeksianto. Osaaminen ontuu Niin ikään private-pankkiirien osaaminen saa Deloitten tutkimuksessa asiakkailta kritiikkiä. Kaikille ei sovi sama bulkki-private. Esimerkiksi yritysjohtajien, yrittäjien tai vaikkapa ison perinnön saaneilla varakkailla on luultavasti erilaisia palvelutoiveita varainhoitajaltaan. Valtaosa varallisuudesta on astetta, kahta epälikvidimmässä muodossa esimerkiksi kiinteistöissä. Tästä on loogisesti lyhyt matka kaikkien osakkeiden kurssi on x prosenttia korkeampi kuin merkintäaikana. varainhoito oman fi nanssikonserninsa tuotteita. Potentiaalia riittää tosin jatkossakin, sillä Deloitten tutkimuksen mukaan vasta 2530 prosenttia eurooppalaisten rikkaiden varoista on varainhoitajien pyöritettävänä. Niin ikään yksi ja sama sijoitusjohtaja ei välttämättä ole kaikkien sijoituslajien paras asiantuntija. "Näiden lisäksi asiakkaalla on usein palveluiden tarjoajista riippumaton neuvonantaja, jonka kanssa ja avulla sijoitusstrategiaa hiotaan", Heinonen lisää. "Mitä voi sanoa esimerkiksi sijoitustuotteista, joissa tuotto on sidottu vaikkapa kolmen osakkeen kurssikehitykseen, ja tuotto on jotakin, mutta vain siinä tapauksessa, että ASIAKKAIDEN MIELESTÄ VARAINHOITAJAN NAAMARIN TAKAA PALJASTUU LIIAN USEIN AHNAS TUOTEMYYJÄ. parempi, että hänellä olisi keskustelukumppaninaan asiantuntijaryhmä, jossa on edustettuna eri alojen asiantuntijoita. Epäluottamusta ilmentää myös se, että yleisesti asiakkaat hoitavat sijoitustensa hajautuksen käyttämällä yhden sijasta useita varainhoitajia. TäMIELUUMMIN ILMAN. A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 69 1431014.indd 69 24.10.2008 11:22:15. Vastaavasti varainhoitajien on ryhdyttävä tarjoamaan myös suoraviivaisempia si- P rivate-asiakas ei odota varainhoitajien kauppaamilta sijoitustuotteilta ylituottoa, vaan ennen kaikkea tasaista tuottovirtaa. Deloitten Suomen-yhtiön partnerin Petri Heinosen mukaan private-palvelut ja asiakkaiden toiveet ovat jo hyvän aikaa kehittyneet räikeästi eri suuntiin, mikä ei ennusta privatelle yhtä ruusuista tulevaisuutta, kuin mitä viime vuodet ovat olleet. Ennemmin tai myöhemmin nykysuuntaus alkaa karkottaa asiakkaita. Finanssikonsernit eivät ole millään voineet pätevöittää pankkiireja siihen tahtiin, kuin ne ovat haalineet uusia asiakkaita
1430218.indd 70 24.10.2008 13:11:44
s. Ennusteiden haitari on suuri: arviot vuoden 2009 voitoksi ennen veroja liikkuvat 5 ja 9 miljardin välillä. OSAKKEIDEN TUOTTO TULOSENNUSTEET Affecton koko vuoden tulosennuste on noussut kuukaudessa 30 prosenttia. 73 75 POHJOISMAISET EUROOPPA & USA Vakuutusjätti AIG poistui pörssistä. Sen paikalle DJIAindeksissä nousi elintarvikejätti Kraft Foods. 77 78 ULKOMAALAISOMISTUS GURUJEN SALKUT SUOMI-SALKUT RAHASTOVERTAILU Suuriin jenkkiyhtiöihin sijoittavasta OP-Teknologiarahastosta lunastettiin syyskuussa puolet pääomista. 79 79 80 81 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 71 1426902.indd 71 24.10.2008 19:09:22. Toisaalta ohjeistus herätti myös levottomuutta: Nokia ei suostunut kommentoimaan näkymiään viimeistä kvartaalia pidemmälle. Vuoden 2009 eps-ennuste laski 1,60 eurosta 1,42 euroon. Nokialta odotetaan nyt 1,48 euron epsiä, kun aiempi ennuste oli 1,52. 71-83 luvut ja numerot 10 / 0 8 OUTOTEC Nokian kolmannen neljänneksen tulos jäi odotuksista. Tulosjulkistuksen jälkeen Nokian vuositulosten ennusteita on rukattu alaspäin. Loppuvuoden ohjeistustaan yhtiö ei muuttanut, mitä monet analyytikot kehuivat positiiviseksi yllätykseksi
OP-Suomi Arvon salkunhoitaja Sauli Hämäläinen kertoo, että rahaston keskimääräistä parempaan tuottoon syyskuussa oli syynä merkittävä ylipaino metsäosakkeissa sekä se, ettei salkussa ollut syklisiä konepajayhtiöitä eikä Nokiaa. Rahaston suurimmat sijoitukset syyskuun lopussa olivat UPM, Stora Enso, Neste Oil, Sampo ja Teliasonera. Emme juuri myyneet osakkeita, vaan pienensimme kassavarojamme kuukauden aikana", kommentoi Arvo Finland Valuen salkunhoitaja Mika Heikkilä kuukausikatsauksessaan. Affecton suurimmat kotimaiset omistajat olivat syyskuun lopussa yhtiön hallituksen puheenjohtajan Aaro Can- tellin sijoitusyhtiö Cantell Oy, sijoittaja ja salkunhoitaja Mika Laine sekä sijoitusrahasto Nordea Nordic Small Cap. luvut ja numerot TULOSENNUSTEET ERICSSONILTA VAIHTEEKSI HYVÄÄ S. Ericsson nyhti kolmoskvartaalilla 5,7 miljardin kruunun liikevoiton ilman kertaluonteisia eriä, kun Ericssonin toimitusjohtaja Carl-Henrik Svanberg SUOMI-SALKUT S. "Aiomme pysyä täysin investoituneena, koska uskomme, että nyt on aika ostaa eikä myydä. Ruotsalaisanalyytikot uskovat Ericssonin saavan ensi vuonna ylimääräistä potkua dollarin vahvistumisesta. Vain näiden arvot putosivat alle kymmenen prosenttia. Odotukset eivät olleet häävit kuluvan vuoden syysneljänneksen lukujen julkistuksen alla. Affecton ulkomaalaisomistus hypähti ylöspäin reilu vuosi sitten, kun Affecto osti norjalaisyhtiö Componentin osaksi omilla osakkeillaan. Kauppaan käytettyjen osakkeiden määrä oli 21 prosenttia Affecton osakekannasta. Tulevaisuudennäkymistä on vaikeampi repiä riemua, sillä Ericsson ohjeistaa verkkomarkkinoille nollakasvua. Toistamme edellisen kuukauden viestimme: Tuotto-odotus on meillä edelleen korkea, kun osinkotuotot joissakin yhtiöissä ylittävät jopa kymmenen prosenttia ja monessa tapauksessa ylittävät pitkän koron kertoimella kaksi. 77 V teihin. uosi sitten Ericsson säikäytti osakemarkkinat antamalla rajun tulosvaroituksen kol- konsensusennuste oli 3,1 miljardia kruunua. Mutta eipä yhtiön osakkeeseenkaan ole lyöty sisään huikeita kasvuodotuksia. 79 omistus it-palveluyhtiö Affectosta nousi syyskuussa yli viiden prosentin liputusrajan. 80 ARVO-OSAKERAHASTOISSA PIENIMMÄT MIINUKSET S yyskuussa Helsingin pörssin OMXH CAP -indeksi painui pakkaselle 16 prosenttia. Kymmeneä, Okmeticia, Neste Oilia, Outokumpua ja Keskoa. Valtaosa Affecton osakkeista on Specialfonden Case -rahastossa, joka on absoluuttista R 72 uotsalaisen rahastoyhtiön Case Asset Managementin hallinnoimien rahastojen tuottoa tavoitteleva pohjoismaisiin yhtiöihin sijoittava rahasto. Osalla myyjistä on varmasti taustalla pakkotilanne ja tällöin ei yritysten tunnuslukuja juuri katsella", Heikkilä kirjoittaa. Mielestämme tilanne ostajan osalta on nyt yhtä hyvä kuin syksyllä 1998 ja maaliskuussa 2003", kirjoittaa Alfred Bergin Suomi-rahastojen salkunhoitaja Jari Vainio. MARIA KORTEILA Suomalaisiin osakkeisiin sijoittavat rahastot menettivät arvostaan niin ikään keskimäärin saman verran. Joukosta erottuu kuitenkin kaksi hieman vähemmillä miinuksilla selvinnyttä rahastoa: arvo-osakkeisiin keskittyvät Arvo Finland Value ja OP-Suomi Arvo. Atlantin takana Ericsson oli eniten lyhyeksimyyty osake koko Nasdaqissa, eli sijoittajat varautuivat synkkiin viesVerkkovalmistaja yllätti kaikki julkistamalla osavuosikatsauksensa viisi päivää etuajassa. P/E-luku painuu ensi vuoden tulosennusteilla kymmenen pintaan. "Akuutti maailmanlaajuinen finanssikriisi painaa vahvasti osakemarkkinoita. Ja mikä oli julkistaessa, sillä luvut ylittivät selvästi markkinoiden odotukset. Kymmenen prosentin hyppäys taalan kurssissa merkitsee saman suuruista hyppäystä verkkovalmistajan tuloksessa. TOMMI MELENDER moskvartaalin osavuosikatsauksessaan. Lisäsimme UPM- RUOTSALAISRAHASTO ISKI SILMÄNSÄ AFFECTOON ULKOMAALAISOMISTUS S. Osa muista kotimaisiin osakkeisiin sijoittavista rahastoista kertoi lisänneensä käteisen osuutta, osa piti halventuneita osakkeita ostotilaisuutena. MARIA KORTEILA A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 1426614.indd 72 24.10.2008 19:16:12. Syyskuussa myös Affecton ulkomaalaisomistus nousi reilut viisi prosenttiyksikköä 35,4 prosenttiin. Kokonaan uutena yhtiönä salkkuumme loppukuusta tuli YIT. "Täydensimme syyskuun aikana salkkuamme runsaasti halventuneilla osakkeilla
kurssiosinkomuutos, % tuotto, % 28,4 38,8 39,2 36,1 31,3 63,5 28,2 70,4 46,6 43,6 42,7 54,5 52,6 66,2 71,4 54,9 35,9 26,5 80,7 25,7 57,3 27,3 43,3 14,7 68,0 40,2 31,4 62,2 58,7 9,9 63,6 25,7 9,9 36,7 50,0 48,1 72,9 40,2 48,5 12,7 57,1 16,0 54,2 40,9 61,4 16,9 62,4 60,5 35,5 56,8 22,4 57,1 45,4 68,7 71,4 25,1 30,9 77,9 23,6 52,8 51,2 50,7 42,7 36,2 31,6 20,9 29,8 14,6 52,2 3,0 3,6 0,0 6,6 7,1 1,4 4,7 0,0 2,7 1,0 0,0 0,0 3,0 1,1 0,0 1,7 3,7 3,3 0,8 2,7 2,5 3,5 0,0 2,7 0,4 0,0 2,9 0,0 1,0 2,5 1,2 0,0 4,7 3,4 0,0 1,6 0,9 3,7 3,3 5,2 0,0 3,0 1,9 2,2 2,3 4,5 1,9 1,7 0,9 1,5 4,7 2,5 1,6 1,7 1,0 3,1 4,2 2,1 4,0 2,3 1,4 0,7 2,5 4,5 1,5 3,3 2,2 0,0 1,4 kokonaistuotto, % 25,4 35,3 39,2 29,5 24,2 62,1 23,5 70,4 43,9 42,5 42,7 54,5 49,6 65,0 71,4 53,1 32,2 23,2 79,9 23,0 54,8 23,9 43,3 12,0 67,5 40,2 28,6 62,2 57,7 7,4 62,4 25,7 5,2 33,3 50,0 46,5 72,0 36,5 45,2 7,5 57,1 13,0 52,3 38,7 59,2 12,4 60,4 58,8 34,7 55,3 17,7 54,6 43,8 66,9 70,5 22,1 26,7 75,7 19,6 50,5 49,8 50,0 40,1 31,7 30,1 17,5 27,5 14,6 50,8 TUOTTO 3 V. OSAKKEIDEN TUOTTO osakekurssi 17.10.2008 Affecto 3,02 Ahlstrom 11,00 Aldata Solution 0,79 Alma Media 7,70 Amanda Capital 2,30 Amer Sports 6,17 Aspo 4,81 Aspocomp 0,08 Atria 11,75 Basware 7,05 Biohit 1,29 Biotie Therapies 0,45 CapMan 1,65 Cargotec 12,15 Cencorp 0,10 Citycon 1,95 Componenta 6,31 Comptel 1,14 Cramo 5,20 Digia 2,75 Done Solutions 0,35 Efore 0,81 Elcoteq 2,65 Elecster 4,99 Elektrobit 0,58 Elisa 12,28 Etteplan 4,10 Evia 0,42 Exel 6,09 F-Secure 2,28 Finnair 3,72 11,29 Finnlines Fiskars 14,50 17,84 Fortum GeoSentric 0,04 Glaston 1,90 HKScan 4,72 Honkarakenne 3,79 Huhtamäki 4,59 10,09 Ilkka Incap 0,72 5,30 Interavanti Ixonos 3,16 Julius Tallberg Kiinteistöt 1,98 Kemira 6,15 Keskisuomalainen 16,20 Kesko 16,60 Kesla 5,69 17,00 Kone Konecranes 12,90 Lännen Tehtaat 14,00 Larox 7,00 Lassila & Tikanoja 12,33 Lemminkäinen 15,72 M Real 1,08 Marimekko 11,00 Martela 6,36 Metso 10,53 7,50 Neomarkka Neste Oil 11,61 Nokia 12,50 Nokian Renkaat 13,28 Nordic Aluminium 17,20 5,49 Norvestia Nurminen Logistics (ent. kurssiosinkomuutos, % tuotto, % kokonaistuotto, % 61,5 35,3 38,8 41,0 97,6 40,3 53,3 35,8 15,5 1,9 87,2 44,2 110,3 39,0 0,8 21,4 150,0 45,5 81,7 26,6 79,3 66,4 192,9 72,5 35,3 101,8 15,0 17,9 134,4 216,8 86,2 50,0 17,9 10,6 49,2 70,9 54,1 108,7 53,4 98,0 16,1 28,3 34,1 210,4 127,8 99,4 42,0 140,0 20,8 2,6 83,5 58,5 4,3 9,5 35,1 14,4 129,8 131,8 8,7 191,0 16,2 189,3 83,3 0,0 43,1 11,3 41,1 0,2 28,9 11,0 0,0 0,0 18,8 0,0 36,6 32,7 10,4 21,1 12,7 23,8 7,1 3,1 8,8 3,1 35,9 75,1 0,0 21,5 12,2 8,5 18,0 50,1 70,0 0,0 5,6 13,3 16,9 10,5 69,5 0,0 64,4 38,0 28,9 15,3 43,4 48,6 101,4 28,2 29,3 36,7 46,6 17,8 27,2 2,4 34,7 16,5 23,3 25,7 10,7 20,0 57,7 40,3 41,8 3,5 57,2 0,0 61,5 78,4 27,5 82,1 97,4 69,1 64,2 35,8 15,5 20,7 87,2 80,8 143,1 28,7 20,4 8,7 173,8 38,5 78,6 17,9 76,2 102,3 267,9 72,5 56,8 114,0 6,5 0,1 184,4 286,7 86,2 44,4 4,6 6,3 38,7 140,4 54,1 173,1 91,4 126,9 0,9 71,7 82,7 311,8 156,0 128,7 78,7 186,6 38,7 29,9 81,1 93,2 20,8 32,8 60,8 3,7 149,7 189,5 31,6 232,8 12,7 246,5 83,3 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 73 1426615.indd 73 24.10.2008 17:13:19. kurssiosinkomuutos, % tuotto, % 22,6 60,1 29,3 6,1 60,3 32,3 97,1 29,6 35,0 47,6 3,8 44,6 51,6 93,6 33,6 3,7 31,7 41,5 32,9 118,8 55,6 85,3 22,8 77,2 0,2 36,7 71,2 54,5 35,7 61,3 19,9 39,4 23,0 89,2 55,3 50,1 26,4 64,5 12,5 62,5 17,8 14,6 14,8 44,2 26,8 27,0 14,6 26,9 42,3 14,1 40,6 16,7 40,7 74,0 31,0 3,6 47,6 3,5 57,6 11,2 5,7 21,9 24,4 56,0 45,4 132,1 102,2 8,4 0,0 25,3 24,3 4,0 12,5 0,0 7,5 2,5 0,0 0,0 6,9 3,7 0,0 7,0 7,8 6,8 4,8 4,8 20,8 2,1 0,9 6,2 2,4 17,7 16,0 0,0 3,1 8,2 2,4 3,6 20,0 14,6 0,0 3,3 3,9 4,6 4,5 16,2 0,0 20,6 11,9 6,5 6,3 9,4 10,0 12,6 8,6 10,7 11,5 17,5 6,5 7,1 1,8 8,5 11,0 8,5 12,5 5,0 6,6 4,3 15,1 17,0 14,1 6,1 21,4 0,0 kokonaistuotto, % 14,2 60,1 54,6 18,2 56,2 19,7 97,1 22,1 32,5 47,6 3,8 37,7 47,9 93,6 26,6 4,1 24,9 36,7 28,2 139,5 53,4 84,4 16,5 74,8 17,5 52,6 71,2 51,4 43,9 58,9 16,3 59,4 37,5 89,2 52,0 46,2 21,9 60,0 3,7 62,5 38,3 2,7 8,3 37,8 17,3 17,0 2,0 35,4 53,0 2,6 58,1 10,2 33,6 72,2 22,6 7,3 39,1 9,0 52,6 4,5 1,4 37,0 7,3 70,1 51,5 153,5 102,2 TUOTTO 5 V. Kasola)3,90 Okmetic 2,69 Olvi 19,67 Oral Hammaslaakarit 2,75 Oriola-KD 1,66 porssi.arvopaperi.fi LÄHDE: FACTSET TUOTTO 1 KK kurssimuutos, % 13,7 19,1 22,5 4,8 18,4 38,6 12,5 14,3 13,0 0,0 15,7 11,8 26,7 33,6 28,6 28,6 32,9 13,6 27,1 3,5 2,9 1,4 28,8 6,7 24,7 6,0 11,4 20,8 12,4 6,9 12,5 8,2 9,8 20,1 33,3 27,8 22,5 11,7 26,4 15,8 16,3 4,1 16,8 14,3 34,3 10,0 10,3 33,6 14,9 28,3 11,1 21,8 17,8 21,0 5,3 15,1 20,5 48,2 15,7 21,8 7,6 29,9 21,8 12,9 17,0 5,9 11,8 6,8 21,0 TUOTTO 1 V
tulos/ veroja ennuste ennuste vuot. muutos osake EV/ Meur Meur Meur % 1kk, % euroa P/E P/B EBITDA 12,3 41,9 5,2 56,1 66,8 17,0 2,6 31,4 8,2 5,5 208,2 44,9 42,2 15,7 78,0 11,0 6,3 3,1 230,6 14,0 1,2 25,5 22,9 26,0 99,3 14,4 15,9 3,3 61,6 14,7 0,5 4,3 80,4 21,6 260,0 558,5 217,0 8,3 13,8 56,7 104,1 11,6 8,9 601,0 775,1 281,0 15,4 7,4 239,7 20,6 32,3 197,9 11,8 34,2 4,4 51,2 59,3 13,5 3,6 26,0 6,2 5,5 200,0 38,3 38,2 14,6 66,0 10,7 6,3 37,0 3,1 35,1 212,1 13,5 2,0 25,0 12,5 22,0 93,3 12,0 8,0 2,8 53,7 13,0 0,5 3,9 62,0 21,6 247,3 534,0 207,0 7,0 13,5 38,1 94,6 11,0 8,9 560,5 566,5 253,9 15,4 6,9 179,5 20,0 29,4 184,6 13,2 88,1 5,2 79,2 1,5 8,7 238,0 47,2 42,3 16,2 84,9 11,9 6,3 26,0 3,1 25,5 14,4 27,0 29,9 0,4 NA 0,7 NA 6,4 12,9 12,2 4,2 2,8 39,3 96,9 NA 6,9 NA 23,1 19,2 3,3 5,8 4,0 0,1 2,5 12,2 2,7 6,1 8,0 3,9 2,1 0,5 0,1 0,0 0,0 1,2 1,2 2,0 9,7 0,1 0,2 8,0 0,4 4,9 1,5 0,0 0,0 7,8 0,5 0,0 0,3 0,9 0,0 8,5 0,0 0,4 0,3 0,3 0,0 0,6 0,1 3,6 2,0 0,0 0,9 1,0 0,7 0,0 0,4 0,43 0,60 0,06 0,55 0,65 0,54 0,75 0,51 0,05 2,36 0,17 2,18 0,09 1,82 0,39 0,08 0,56 1,16 0,51 0,12 0,10 0,50 1,14 1,51 0,11 0,29 0,72 0,49 0,81 0,04 0,36 0,44 1,45 1,77 1,60 2,61 0,98 1,07 0,90 4,22 1,05 1,57 3,04 1,77 1,48 1,81 2,34 0,43 0,94 1,77 0,17 1,06 7,0 18,3 13,2 14,0 9,5 8,9 15,6 13,8 33,0 5,1 11,6 2,9 12,7 2,9 7,1 4,4 8,9 10,6 8,0 19,0 37,2 22,5 12,7 11,8 17,3 16,6 5,3 9,4 12,5 18,0 8,8 14,0 11,2 9,4 10,6 5,0 14,3 6,5 13,7 3,7 10,5 4,1 3,5 6,6 8,4 7,3 7,4 6,2 9,0 11,1 9,8 10,4 0,9 0,7 2,6 6,2 0,9 1,8 0,7 1,6 2,1 0,8 0,6 2,3 0,4 0,8 NA 0,5 NA 0,6 2,1 2,6 4,7 6,3 6,4 9,3 7,6 6,4 7,9 7,2 7,8 3,9 3,4 5,3 3,2 5,0 3,5 3,7 NA NA 5,9 5,4 ENNUSTEET 2009 voitto muutos ennen alin ylin ed. 1,10 10,0 1,18 3,17 1,89 1,44 2,25 2,56 0,41 1,19 2,03 0,21 1,14 5,4 3,3 6,1 8,7 5,9 6,7 6,5 7,1 9,7 7,9 9,6 Lassila & Tikanoja 12,33 106,0 16,7 273,0 0,32 175,0 304,8 R 0,43 NEG. 6,6 25,8 859,7 20,0 388,0 16,7 9,7 358,0 26,3 41,4 235,0 1,83 6 570,5 5 781,9 8 555,6 20,5 15,4 23,3 319,0 16,8 4 951,8 9 172,0 Nordic Aluminium 17,20 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 1426618.indd 75 24.10.2008 17:14:49. R 0,22 NEG. 0,09 29,4 0,01 58,0 293,0 19,1 6,2 116,9 61,1 0,09 NEG. TULOSENNUSTEET TULOKSET 2007 osakekurssi 17.10.2008 3,02 11,00 0,79 7,70 6,17 4,81 0,08 11,75 7,05 1,65 12,15 1,95 6,31 1,14 5,20 2,75 0,35 2,65 4,99 0,58 12,28 4,10 6,09 2,28 3,72 11,29 14,50 17,84 1,90 4,72 3,79 4,59 10,09 0,72 3,16 6,15 16,60 17,00 12,90 14,00 7,00 15,72 1,08 11,00 6,36 10,53 11,61 12,50 13,28 2,69 8,48 19,67 1,66 10,95 porssi.arvopaperi.fi ENNUSTEET 2008 voitto muutos ennen alin ylin ed. ennuste- tulos/ veroja ennuste ennuste vuot. 40,0 83,5 105,3 18,9 7,3 20,0 22,2 NA NA 1,8 4,2 77,9 34,6 37,5 17,4 27,6 6,4 NA 11,5 78,0 9,9 1,6 31,4 48,9 3,3 4,3 2,0 15,4 3,6 72,3 0,5 4,7 21,6 569,1 240,0 22,0 14,0 60,2 107,1 45,0 12,0 8,9 661,4 815,4 302,3 7,8 21,0 38,9 203,0 3,5 19,7 4,8 10,5 0,5 2,2 1,9 1,0 0,6 0,7 0,6 0,5 1,2 0,7 3,5 0,8 4,4 2,0 0,6 1,8 2,1 0,8 0,2 2,7 NA 0,9 1,1 3,2 1,9 NA 0,9 0,9 2,0 1,1 3,4 2,3 6,9 8,9 6,9 7,3 3,0 6,2 NA 5,7 6,4 NA 4,6 6,3 3,2 6,0 4,3 6,3 3,7 7,2 6,3 2,1 2,9 4,1 5,2 5,0 3,8 2,6 NA 6,4 5,7 6,4 1,0 10,8 0,52 11,6 0,15 15,2 0,11 33,8 0,68 16,7 1,20 12,1 1,90 0,75 0,43 0,61 0,20 0,42 0,70 9,4 6,3 8,8 7,5 3,6 7,5 8,8 0,13 14,6 76,0 17,0 30,0 35,2 11,9 1,74 1 793,0 1 413,2 1 918,8 1 904,4 2 459,0 29,3 56,3 49,9 156,3 2,8 33,3 104,8 25,0 14,3 17,3 2,4 380,0 5,7 146,0 19,9 275,0 686,0 256,3 12,0 15,0 66,0 97,0 13,0 747,0 19,5 57,8 7,9 6,2 10,8 1,8 29,7 5,8 3,2 NA 3,2 5,9 5,9 27,8 8,4 7,5 32,5 16,8 21,2 9,6 14,0 0,22 2,4 0,20 16,4 15,5 2,5 12,8 0,67 15,2 2,5 14,4 85,0 13,9 416,0 29,5 Keskisuomalainen 16,20 1,37 11,8 1,65 10,1 1,75 2,50 1,15 3,44 9,7 5,2 6,1 4,6 1,27 11,0 1,01 12,2 0,00 NEG. osake EV/ Meur Meur Meur % euroa P/E P/B EBITDA 13,2 45,2 4,9 57,3 86,5 19,0 2,0 41,8 12,0 13,9 211,0 48,6 12,8 17,1 66,0 11,8 7,4 5,3 3,2 1,3 264,5 15,0 8,6 32,0 19,0 35,5 109,9 2 251,7 14,5 40,7 2,2 77,0 12,2 2,4 5,2 126,8 19,9 244,0 619,0 221,0 10,7 14,6 54,9 86,8 0,8 11,3 6,6 636,4 619,9 6 956,4 359,3 16,7 8,0 317,5 24,1 39,2 216,8 9,4 30,0 2,4 37,0 45,4 14,0 2,9 27,0 7,9 13,9 174,7 43,5 10,2 9,0 57,9 7,4 7,4 19,0 3,2 11,8 227,1 11,4 8,0 26,0 116,2 32,0 108,5 12,9 27,7 0,9 48,7 10,0 2,4 4,6 85,9 19,9 188,7 565,5 158,5 8,0 13,9 50,4 72,0 271,1 10,8 6,6 484,3 422,3 208,7 16,7 7,0 256,4 23,9 36,2 190,9 15,3 146,8 5,8 61,7 105,1 22,0 1,2 61,5 13,0 257,0 55,0 20,1 13,7 7,4 16,5 3,2 5,9 315,9 15,9 11,2 37,9 39,0 111,2 23,4 7,7 7,8 5,8 2,2 29,5 11,8 33,0 46,3 1,3 8,2 8,9 7,3 17,5 NA 3,2 NA 14,7 7,1 NA 25,5 36,5 10,6 25,6 0,3 0,49 6,2 0,9 0,8 2,0 6,2 0,8 1,7 0,7 1,4 1,8 0,7 0,6 2,1 0,4 0,7 0,9 0,5 NA 0,6 2,1 2,6 2,8 4,1 0,5 1,0 2,1 1,8 1,1 0,5 0,7 0,6 0,4 1,1 0,7 3,2 0,8 3,6 1,7 0,6 1,5 2,0 0,7 0,2 2,5 NA 0,8 1,0 2,8 1,6 NA 1,0 0,9 1,8 1,0 3,4 3,9 6,2 6,2 9,2 6,6 6,0 6,7 4,9 2,1 3,6 3,9 4,9 3,0 4,6 2,5 2,3 4,0 5,2 5,6 4,9 5,9 8,1 3,3 9,2 6,2 7,6 6,4 5,8 3,7 5,6 NA 4,8 5,4 NA 5,1 5,5 3,2 4,9 4,2 5,7 3,8 4,9 6,2 2,5 2,6 4,4 4,8 3,9 3,3 2,4 NA 5,4 4,1 5,8 75 LÄHDE: FACTSET yhtiö voitto ennen tulos/ veroja osake Meur euroa 9,5 42,1 68,0 67,3 21,4 80,6 7,7 32,7 184,4 40,0 22,7 16,4 75,8 7,9 3,2 2,9 285,2 11,4 7,4 21,4 138,9 40,1 122,5 1 934,0 12,0 36,3 2,7 17,4 4,4 93,3 22,6 369,0 314,0 161,2 6,0 11,8 44,5 111,2 10,4 5,0 547,0 763,0 8 268,0 213,8 20,1 5,0 288,0 21,3 31,0 194,0 0,38 0,94 0,68 0,70 0,56 1,19 0,36 0,24 2,16 0,18 0,91 0,10 1,87 0,29 0,08 0,54 1,31 0,40 0,49 0,10 0,79 0,83 1,42 0,09 0,72 0,51 0,93 0,42 0,87 1,51 2,61 1,32 1,92 0,88 1,01 0,83 4,29 0,96 0,86 2,69 2,25 1,31 3,06 0,31 1,04 1,83 0,16 1,03 Affecto Ahlstrom Aldata Solution Alma Media Amer Sports Aspo Aspocomp Atria Basware CapMan Cargotec Citycon Componenta Comptel Cramo Digia Done Solutions Elcoteq Elecster Elektrobit Elisa Etteplan Exel F-Secure Finnair Finnlines Fiskars Fortum Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamäki Ilkka Incap Ixonos Kemira Kesko Kone Konecranes Lännen Tehtaat Larox Lemminkäinen M Real Marimekko Martela Metso Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Okmetic Pohjola Olvi Oriola-KD Orion 0,59 18,5 0,05 15,8 0,57 13,5 0,85 7,3 0,42 11,5 1,01 11,7 0,72 2,45 0,69 1,58 0,40 0,10 0,58 1,29 0,55 9,8 5,0 9,1 3,3 6,9 3,5 8,6 9,5 7,5 0,13 12,7 0,17 11,5 0,11 10,4 11,7 0,03 57,7 17,6 25,5 20,6 45,0 61,0 21,0 0,54 0,0 0,11 NEG. 0,8 15,8 NA 0,04 NEG. 1,1 29,8 5,5 83,2 78,2 13,9 152,7 0,5 15,8 0,5 15,8 85,9 12,1 15,5 69,7 85,5 15,3 122,8 1,71 28,7 21,5 0,16 32,2 0,0 0,91 NEG
79,30 Seadrill 49,65 StatoilHydro 112,40 Telenor 54,00 Yara International 112,75 TANSKA A P Moller Maersk 36 100,00 240,25 Carlsberg Danske Bank 107,00 FLSmidth & Co 203,00 Lundbeck 103,00 Novo Nordisk 275,00 Novozymes 384,50 Trygvesta 332,50 Vestas Wind Systems 327,50 William Demant Holding 178,25 24.10.2008 17:11:39. POHJOISMAISET TULOSENNUSTEET osake- markkinakurssi arvo, 17.10.2008 MK 22 865 25 706 60 759 12 516 5 908 20 165 161 915 23 501 228 399 13 184 17 288 15 991 80 074 12 418 12 464 174 727 13 962 21 335 52 366 61 390 41 425 51 000 24 733 26 459 30 543 27 387 76 993 35 045 26 903 30 809 153 124 91 909 17 274 13 289 45 910 33 757 46 743 39 199 19 817 358 403 90 735 32 875 158 681 37 317 74 772 12 744 20 279 159 570 20 860 22 610 62 301 10 509 porssi.arvopaperi.fi ENNUSTEET 2008 voitto tulos/ ennen osake veroja, MK 9,18 9,02 7,77 27,45 5,59 7,40 4,07 8,18 18,34 7,85 10,43 4,43 -17,58 5,02 26,43 10,08 24,27 35,76 13,80 7,49 7,74 12,73 6,38 9,40 10,72 22,06 15,80 21,20 8,19 6,64 3,97 8,30 10,12 10,13 6,41 4,09 4,90 3,76 7,41 20,85 8,71 49,92 5 095,94 28,17 16,30 33,62 9,04 15,03 17,12 24,90 19,63 13,66 5 606 4 025 13 150 2 798 2 062 2 287 16 583 2 126 20 988 2 406 1 248 2 233 -13 448 3 304 2 459 34 414 1 519 6 430 12 677 12 720 7 036 14 553 3 109 5 581 7 350 10 336 14 016 15 015 2 433 3 451 25 162 23 972 1 006 4 010 10 902 6 486 6 527 2 571 4 213 227 908 21 606 18 875 64 002 5 534 13 867 2 429 2 466 12 121 1 440 2 383 5 052 1 064 yhtiö tulos/ osake 2007 7,12 9,02 6,09 23,78 13,37 10,33 6,85 6,15 16,42 6,77 17,80 5,29 -0,48 3,04 20,42 11,34 19,37 16,56 19,88 7,65 10,16 10,07 5,07 9,78 9,64 15,45 24,84 23,28 7,82 -0,45 3,94 7,37 17,11 8,84 11,08 6,10 8,10 3,76 6,41 13,80 9,88 20,60 4 333,00 24,30 21,60 24,60 8,63 13,39 16,47 33,50 11,71 14,80 P/E 5,8 7,8 6,6 6,3 3,9 8,8 12,3 13,5 15,0 6,6 19,4 9,4 NEG. 7,9 6,7 6,7 10,7 3,6 5,5 6,9 7,6 5,0 10,6 6,6 6,2 3,9 7,8 3,2 12,9 10,4 8,6 5,2 14,9 4,8 5,4 6,6 9,2 21,1 6,7 5,4 6,2 2,3 7,1 8,5 6,6 6,0 11,4 18,3 22,5 13,4 16,7 13,0 EV/ osinkoEBITDA tuotto, % 3,8 6,3 4,9 3,7 3,6 4,3 5,1 9,7 9,2 5,9 8,4 6,9 NA 3,7 5,7 NA 7,9 8,7 NA 5,0 5,3 4,9 6,6 2,7 3,9 2,9 NA NA 10,3 4,7 6,4 4,5 35,0 2,8 NA 3,0 9,0 12,1 11,3 1,4 4,4 2,1 2,6 6,9 NA 4,5 5,5 11,1 11,0 10,2 9,7 9,3 4,88 5,12 6,86 6,59 9,26 6,54 4,90 2,32 5,80 5,00 5,93 5,40 4,72 0,00 5,67 7,19 5,53 7,69 8,52 7,92 7,49 8,66 4,83 12,10 7,87 7,29 6,88 13,24 3,84 5,07 5,94 12,64 9,38 8,04 10,16 4,92 5,43 0,00 23,84 8,05 7,41 5,77 2,07 2,50 0,00 3,50 2,59 1,87 1,37 3,91 0,00 0,00 ENNUSTEET 2009 voitto tulos/ ennen osake veroja, MK 8,21 9,27 7,54 27,85 3,79 7,43 5,20 9,71 20,07 8,28 13,68 4,85 3,09 5,65 29,27 9,75 29,06 11,14 13,82 7,87 7,57 10,12 7,17 8,46 9,49 20,09 16,63 17,09 8,73 8,63 4,22 7,11 17,65 11,85 7,71 4,06 6,66 7,70 16,23 21,07 9,21 43,62 5 431,67 33,07 15,99 44,23 11,64 16,17 19,02 35,20 26,07 15,74 5 117 4 880 12 943 2 898 1 681 2 479 23 080 2 721 23 019 2 602 1 589 2 325 2 546 4 073 2 784 33 458 1 961 2 693 12 228 13 658 7 282 11 403 3 557 4 993 6 479 9 178 14 362 12 100 2 664 4 528 27 612 20 322 2 229 4 596 14 775 6 674 8 690 5 626 8 071 218 725 22 039 15 807 66 669 8 000 14 447 3 253 3 189 12 907 1 614 3 070 6 733 1 139 1426619.indd 77 LÄHDE: FACTSET P/E 6,5 7,6 6,8 6,2 5,7 8,7 9,7 11,3 13,8 6,3 14,8 8,6 34,3 7,0 6,0 6,9 8,9 11,7 5,5 6,6 7,8 6,3 9,4 7,3 7,0 4,3 7,4 4,0 12,1 8,0 8,1 6,1 8,5 4,1 4,5 6,7 6,8 10,3 3,1 5,3 5,9 2,6 6,6 7,3 6,7 4,6 8,8 17,0 20,2 9,4 12,6 11,3 EV/ osinkoEBITDA tuotto, % 3,8 5,4 4,6 3,8 4,6 4,1 3,7 8,4 8,4 5,3 7,3 6,2 27,5 2,8 5,9 NA 6,4 7,3 NA 4,6 5,1 5,6 5,9 3,2 4,0 3,0 NA NA 9,6 4,2 5,9 4,9 11,5 2,1 NA 3,3 7,4 6,8 5,1 1,4 4,2 2,0 2,4 5,4 NA 3,3 4,4 10,0 9,9 7,9 7,2 8,4 5,02 5,55 6,86 6,75 6,48 6,54 4,98 2,68 6,47 5,80 5,93 5,40 5,42 0,00 6,80 7,33 6,88 8,03 8,52 8,16 7,49 7,87 5,17 12,70 8,08 7,47 7,09 13,24 4,46 5,80 6,72 12,64 8,78 9,26 11,97 6,17 5,65 0,00 25,09 8,48 8,33 6,36 2,01 2,50 0,00 3,89 3,41 2,09 1,51 5,56 0,00 0,00 RUOTSI Alfa Laval 53,25 Assa Abloy 70,25 Atlas Copco 51,00 Autoliv 174,00 Boliden 21,60 Electrolux 65,00 Ericsson 50,20 Getinge 110,00 Hennes & Mauritz 276,00 Hexagon 51,75 Holmen 202,50 Husqvarna 41,70 Investor 106,00 Lundin Petroleum 39,50 Modern Times Group 176,50 Nordea 67,20 Oriflame Cosmetics 258,50 130,00 Ratos S E Banken 76,25 Sandvik 51,75 SCA 58,75 Scania 63,50 Securitas 67,75 Skanska 62,00 SKF 66,75 SSAB 87,00 Svenska Handelsbanken 123,50 Swedbank 68,00 Swedish Match 105,50 Tele2 69,00 Teliasonera 34,10 Volvo 43,50 NORJA Aker 150,50 48,50 Aker Solutions DnB NOR 34,45 Norsk Hydro 27,05 Orkla 45,10 Renewable Energy Corp
Varis Rahaston koko Meur 24,9 Affecto 9,21 8,61 Talentum 8,34 8,25 Orion 5,59 6,31 Cargotec 5,14 Cargotec 5,12 5,14 Danske Suomi Osake Danske Capital / J. Varis Rahaston koko Meur 161,5 Fortum 9,43 9,83 Sampo 9,00 8,89 Nokia 9,16 7,93 Teliasonera 5,49 5,61 Neste Oil 5,08 Danske Suomi Yhteisöosake Salkunhoitaja Danske Capital / J. Svartbäck Rahaston koko Meur 26,5 Sampo 8,87 9,50 Nokia 8,81 8,10 YIT 7,79 7,80 Nordea 6,60 Cargotec 6,49 5,60 Handelsbanken Suomi Salkunhoitaja Kenneth Blomqvist Rahaston koko Meur 39,3 Fortum 9,85 10,08 Nokia 9,79 9,03 Sampo 8,73 8,56 UPM 5,31 5,85 Teliasonera 5,46 5,40 Nordea Fennia Salkunhoitaja Hans Parhiala Rahaston koko Meur 140,8 Nokia 9,60 9,86 Sampo 10,00 9,49 Fortum 7,40 9,33 Neste Oil 5,45 Nordea 5,06 Nordea Pro Suomi Salkunhoitaja Jorma Eräkare Rahaston koko Meur 101,3 Fortum 8,40 9,27 Nokia 9,40 9,00 UPM-Kymmene 5,70 6,42 Sampo 7,20 5,98 Neste Oil 5,00 5,63 Nordea 130/30 Salkunhoitaja Hans Parhiala Rahaston koko Meur 5,6 Nokian Renkaat 16,50 13,60 Sampo 12,40 13,57 10,50 Fortum Nokia 10,10 9,14 Stockmann B 7,80 8,99 elokuu, syyskuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. Odin Finland Salkunhoitaja Truls Haugen Rahaston koko Meur 167,0 Nordea 5,02 5,51 Sampo 5,10 5,45 Fortum 5,26 Atria 5,03 Wärtsilä 4,96 4,51 OP-Delta Salkunhoitaja Mika Leskinen Rahaston koko Meur 540,1 Nokia 9,59 9,53 Fortum 9,66 9,39 UPM 8,73 7,94 Sampo 4,91 4,81 Neste Oil 4,75 OP-Focus Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen Rahaston koko Meur 130,3 Nokia 13,15 12,85 Fortum 11,85 12,73 UPM 7,15 7,67 Neste Oil 5,83 6,40 Sampo 6,03 6,29 OP-Suomi Arvo Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen Rahaston koko Meur 127,1 UPM 8,56 8,04 Stora Enso 4,96 6,21 Neste Oil 5,50 6,03 Sampo 6,28 5,77 Teliasonera 5,14 OP-Suomi Pienyhtiöt Salkunhoitaja Erkka Kohonen Rahaston koko Meur 83,9 Comptel 6,00 6,70 Outotec 5,16 5,90 Nokian Renkaat 6,10 5,49 Pöyry 5,42 Talentum 4,61 5,16 SEB Gyllenberg Finlandia Salkunhoitaja Jukka Lindén Rahaston koko Meur 123,0 Fortum 9,84 9,85 Nokia 9,35 9,83 Sampo 9,90 9,43 UPM 4,91 6,78 Stora Enso 4,81 SEB Gyllenberg Small Firm Salkunhoitaja Olli Tuuri Rahaston koko Meur 23,2 Orion 6,38 Elisa 4,84 5,15 Affecto 5,02 4,91 Talentum 4,73 4,88 Kesko 6,27 4,42 Säästöpankki Kotimaa Salkunhoitaja Jukka Lindén Rahaston koko Meur 78,4 Sampo 9,56 8,90 Elisa 7,77 8,20 UPM 7,95 8,00 Teliasonera 7,32 6,90 Stora Enso 5,00 Tapiola Suomi Salkunhoitaja: Tapiola Varainhoito Rahaston koko Meur 15,2 Fortum 8,00 7,90 Orion 5,60 6,10 Nokia 6,30 5,50 Olvi 5,00 5,20 Sampo 4,70 5,10 9,63 9,13 8,01 7,35 4,62 0,12 0,75 0,01 0,70 0,05 0,13 0,60 0,78 0,52 0,49 0,35 0,45 Salkunhoitaja Jari Vainio Rahaston koko Meur 114,7 Nokia 8,97 9,82 Orion 8,75 F-Secure 5,91 7,22 Fortum 6,49 Neste Oil 5,91 Alfred Berg Small Cap Salkunhoitaja Jari Vainio Rahaston koko Meur 33,6 Orion 9,99 F-Secure 9,65 9,65 Teliasonera 5,36 Comptel 4,85 4,85 4,64 Ixonos Arvo Finland Value Salkunhoitaja Mika Heikkilä Rahaston koko Meur 27,5 UPM 7,85 8,71 Nordea 7,13 8,34 Kemira 6,40 5,83 Raisio 6,37 5,49 Kesko 4,25 Aventum HR Suomi Aventum Rahastoyhtiö Rahaston koko Meur 11,7 Fortum 7,60 8,40 UPM 6,70 7,70 Nokia 8,30 7,20 Nordea 5,90 6,50 Sampo 5,40 6,00 Carnegie Suomi Osake Salkunhoitaja Janne Kujala Rahaston koko Meur 47,3 Neste Oil 8,99 9,70 Nokia 9,38 9,40 Fortum 8,19 7,80 UPM 5,60 Teliasonera 6,37 5,40 Danske Suomi Kasvuosake Danske Capital / J. Heikkinen Rahaston koko Meur 66,1 Neste Oil 6,70 7,40 Ramirent 4,80 5,50 Outokumpu 3,80 4,80 Nokian Renkaat 4,60 Nordea 3,80 Fondita Equity Spice Salkunhoitaja M. Varis Rahaston koko Meur 70,0 Fortum 9,53 9,75 Sampo 8,76 8,84 Nokia 9,22 8,01 Teliasonera 5,47 5,63 Neste Oil 5,09 80 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 0,85 1,31 0,66 0,34 0,38 0,06 0,27 0,79 0,10 0,00 0,00 3,15 0,34 1,60 0,30 0,88 0,52 0,57 0,26 0,86 1,21 0,57 0,88 0,70 0,70 1,00 0,52 1,25 0,53 0,51 0,80 1,00 1,10 0,60 0,60 0,63 0,71 0,01 0,89 0,70 0,74 0,61 0,55 0,71 0,02 0,39 0,97 0,23 0,76 0,17 0,54 0,06 0,01 0,48 0,47 1,87 0,60 0,09 0,72 0,02 0,26 0,51 1,93 0,31 0,11 0,15 1,85 0,40 0,11 1,23 0,12 0,87 0,40 0,72 1,22 0,63 0,66 0,43 0,05 0,42 0,22 0,08 1,21 0,16 2,90 1,17 0,96 1,19 0,10 0,50 0,80 0,20 0,40 1426620.indd 80 24.10.2008 17:18:53. Kaloniemi, M. Larsson ja A. SUOMALAISTEN OSAKERAHASTOJEN SUURIMMAT SIJOITUKSET luvut ja numerot elokuu, syyskuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. Aktia Capital Salkunhoitaja Lars Grandell Rahaston koko Meur 149,0 Pöyry 9,51 Kone 8,38 Fortum 8,02 Nokia 6,65 Sampo Alfred Berg Finland elokuu, syyskuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. eQ Suomiliiga Salkunhoitaja eQ Pankki Rahaston koko Meur 11,6 Pöyry 6,94 6,99 Nokian Renkaat 6,71 6,84 Neste Oil 6,06 6,66 Ramirent 5,77 6,55 Vacon 5,83 6,35 eQ Suomi Pienyhtiöt Salkunhoitaja eQ Asset Management Rahaston koko Meur 5,4 Basware 8,88 9,54 Fiskars 6,12 6,46 Tamfelt 6,24 5,86 4,63 SRV Exel 4,61 Evli Select Salkunhoitaja Jacob Nyman Rahaston koko Meur 82,2 Nokia 6,26 9,41 Fortum 6,93 6,59 UPM 6,91 5,31 Neste Oil 4,85 Kesko 4,54 FIM Fenno Salkunhoitaja M
eur (%/v.) OSAKERAHASTOT SUOMI Parhaat Seligson & Co Phoebus * b Arvo Finland Value b Alfred Berg Small Cap Finland Säästöpankki Kotimaa Alfred Berg Finland Huonoimmat eQ Suomiliiga FIM Fenno ODIN Finland Fondita Equity Spice OP-Suomi Pienyhtiöt OSAKERAHASTOT EUROOPPA Parhaat Handelsbanken Eurooppa Selective Fourton Stamina Tapiola Eurooppa Aventum Eurooppa Osake Fourton Odysseus Huonoimmat OP-Eurooppa Kasvu FIM Visio Danske European Opportunities ODIN Europa Alfred Berg Small Cap Europe OSAKERAHASTOT POHJOISMAAT Parhaat ODIN Kiinteistö Nordea Nordic Small Cap FIM Nordic ODIN Sverige Arvo Nordic Value b Huonoimmat Danske Pohjoisen Parhaat b ODIN Norge ODIN Norden Fondita Nordic Small Cap OP-Pohjola Pienyhtiöt OSAKERAHASTOT JAPANI Kaikki Seligson & Co Japani - indeksirahasto Nordea Japani Evli Japan Quant Index * ICECAPITAL Japan Stock Index * Danske Japani Osake Tapiola Japani * f FIM Japan Small Cap OP-Japani Indeksi FIM Japan OP-Japani * OSAKERAHASTOT KOKO MAAILMA Parhaat Danske BioTech+ FIM Rohto Seligson & Co Global Top 25 Brands Seligson & Co Global Top 25 Pharmaceuticals Nordea Medica Huonoimmat Nordea Foresta OP-Teknologia ODIN Global SMB ODIN Maritim PYN Populus * b OSAKERAHASTOT POHJOIS AMERIKKA Parhaat Evli USA Quant Index * SEB Gyllenberg North America Index 10,8 15,5 11,4 13,7 1,9 3,2 2,0 2,7 28,7 30,6 30,9 31,0 32,5 39,3 41,8 41,9 42,3 43,4 15,2 14,5 25,9 16,0 22,9 29,0 29,0 30,5 30,4 32,3 10,8 9,3 14,1 10,6 14,2 18,7 16,5 16,4 15,8 19,3 19,2 19,1 21,8 21,3 24,2 25,0 23,9 23,6 27,5 20,9 1,7 1,9 1,6 1,7 1,5 1,8 1,9 2,0 1,7 2,3 2,0 1/8 1,0 1/0,5 1,0 1 3 1,0 3-1 0,5-1 1/8 20 1/8 1,0 1/0,5 1,0 1/20 1,0 0,5 1,0 1/8 0,75 1,20 2,10 1,84 1,80 1,50 1,60 2,00 2,05 2,00 14,8 27,5 33,6 78,4 114,7 11,6 66,1 167,2 26,5 83,7 A. Mohagen P. Wahlström M. Lindén Alfred Berg Omaisuudenhoito eQ Pankki Oy Kaloniemi, Heikkinen T. eur min. RAHASTOVERTAILU Vertailusta puuttuvat rahastoyhtiöt, jotka eivät ole yhteistyössä Sijoitustutkimuksen kanssa. LÄHDE: SIJOITUSTUTKIMUS porssi.arvopaperi.fi TOP 10 Eniten uutta pääomaa ed. Eräkare K. Blomqvist M. Nihtilä J. Management Evli/AXA Rosenberg ICECAPITAL / Vanguard Daiwa SB Investments Tapiola Varainhoito Oy S. p.a 3 v. Heikkilä Alfred Berg Omaisuudenhoito J. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. Jaksland J. Morris Alfred Berg Omaisuudenhoito 1,7 10,9 5,8 2,7 15,4 15,6 11,1 11,0 0,6 0,9 3,2 0,1 31,5 32,1 33,2 36,5 36,6 42,7 42,8 43,0 44,1 50,1 24,5 17,4 24,0 20,7 22,5 27,3 30,5 28,7 31,3 38,2 15,8 16,6 25,4 15,2 17,3 21,0 27,5 22,0 19,2 28,8 14,9 16,5 26,7 23,7 20,0 26,1 20,6 21,9 23,0 25,2 2,4 2,2 1,4 1,7 2,1 1,8 2,3 2,2 2,1 2,2 2,0 1,0 1,0 3-1 1/8 1/8 3-1 3-1 0,5-1 1/8 0,5-0 1,0 1,0 0,5 1/8 1/8 0,5 0,5 1,0 1/8 1,00 1,60 1,80 2,00 1,20 1,20 2,00 2,00 2,05 1,80 15,4 261,4 22,6 217,8 12,9 20,9 392,9 763,6 75,5 25,1 N- P. Outinen Pohjola Varainhoito Oy S. Hollekim M. kuukaudessa menettäneet (suhteessa koko pääomaan) nettomerkinnät alkupääoma %-osuus Meur Meur 5,66 8,20 6,77 83,38 14,08 24,45 6,07 42,20 2,60 16,35 9,17 15,89 19,46 259,03 44,98 78,87 20,29 142,79 9,43 59,58 61,7 51,6 34,8 32,2 31,3 31,0 29,9 29,6 27,6 27,4 eQ Spender FIM Varainhoito 70 Sampo Valtiokorko Evli Swedish Small Cap Selection ICECAPITAL Global Tactical Asset Allocation SEB Likviditetsfond Danske US Bond * Evli USA Quant Index * FIM Euro Danske China * erikoissijoitusrahastot 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAIN Rahasto tuotto tuotto 5 v. Hollekim Arvo Om.hoito / R. Ulvin L. Andersson Heikkinen, Kaloniemi N- P. Deryng 1,2 5,6 5,0 21,2 21,3 0,4 0,2 6,4 5,3 26,2 27,3 1,0 1,0 0,0 0,0 0,0 0,5 0,50 0,40 83,1 51,5 Evli/AXA Rosenberg SEB Gyllenberg & Barclays Global Investors A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 81 1426623.indd 81 24.10.2008 17:16:28. Kohonen 18,2 14,9 13,6 6,7 6,7 2,7 11,3 2,2 0,7 1,7 10,0 11,3 11,5 9,7 12,0 11,3 17,0 16,1 22,3 26,0 26,3 27,8 28,5 29,8 31,1 31,5 34,1 35,4 1,3 6,6 5,8 6,9 6,6 7,4 11,5 9,3 4,8 14,0 5,7 7,8 7,3 8,6 5,2 5,9 7,6 10,9 7,6 8,5 25,4 22,6 29,0 27,9 31,3 28,3 25,0 25,1 26,5 23,2 1,1 1,4 1,1 1,2 1,1 1,2 1,4 1,4 1,5 1,7 0,1 1,0 0,0 0,25 1/8 0,8 1,0 0,0 1,0 1/8 0,1-0,5 1,0 0,5 0,0 1/8 1,0 1,0 0-0,3 1,0 1/8 0,45 1,60 0,65 0,50 1,50 1,00 2,30 1,04 2,30 0,20 5,0 73,3 61,8 6,2 286,3 19,5 2,0 48,8 2,5 18,4 Holmberg, Timonen Nordea Inv. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk Suomeen rekisteröidyt + ODIN riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Hakola Danske Capital / E.Holmqvist J. Kohonen 11,8 13,0 12,2 9,5 3,1 2,1 1,5 7,1 7,9 2,6 0,3 0,4 0,9 1,9 11,9 5,8 7,6 11,2 20,4 22,7 24,1 24,7 25,3 41,3 41,8 42,1 43,5 44,1 13,1 16,1 10,0 11,7 11,3 18,3 30,1 26,6 25,7 27,3 7,7 10,0 10,3 9,3 9,8 13,7 20,7 17,5 20,2 18,3 16,6 13,4 18,6 19,7 17,4 25,0 22,6 26,4 25,5 20,5 1,5 2,1 1,6 1,5 1,7 1,8 2,1 1,8 1,9 2,4 1,0 1,0 0,8 0,0 1,0 1/8 1,0 1/8 3-1 1,0 1,0 20 1 0,0 20 1/8 1,0 1/8 0,5 1,0 1,89 0,63 0,60 0,60 0,63 1,80 1,85 1,90 2,00 2,10 74,9 102,3 57,5 4,6 151,7 48,4 45,7 62,0 148,1 10,4 K. Wahlström Tapiola Varainhoito Oy Aventum Rahastoyhtiö Oy M. Outinen JPM Asset Management 1,4 0,3 5,9 2,2 0,9 4,6 8,7 1,0 27,4 6,6 5,5 3,5 2,2 4,5 9,5 14,2 12,4 1,0 6,6 11,2 11,8 12,5 13,0 38,2 38,4 41,6 45,2 49,9 20,6 5,7 1,3 6,2 5,0 15,1 10,4 24,6 27,5 41,8 4,2 7,5 3,3 5,9 5,8 8,8 16,4 19,9 25,9 18,9 26,3 15,8 19,5 16,5 14,7 22,9 25,3 21,0 25,1 24,9 0,4 1,0 0,9 1,0 1,2 1,9 1,7 2,2 2,0 2,2 1/8 1,0 0,0 0,0 1,0 1,0 1/8 3-1 3-1 0,0 1/8 1,0 0 0,5 0 0,5 1,0 1,0 1/8 0,5 0,5 0,0 2,35 1,80 0,60 0,60 1,60 1,60 2,00 2,00 2,00 1,00 10,1 8,4 30,6 25,2 131,5 33,9 6,1 34,8 133,8 26,1 RCM Koskenkari, Alava Holmberg, Timonen Holmberg, Timonen T. Oldenburg Arvo Om.hoito / M. Salovaara Uurasmaa, Holtari Martin Currie IM Ltd A. kuukaudessa saaneet (suhteessa koko pääomaan) nettomerkinnät alkupääoma %-osuus Meur Meur 4,21 2,51 16,68 1,04 4,86 668,58 1,83 28,91 17,42 26,09 2,59 2,02 17,71 1,11 5,59 998,42 3,64 60,02 39,08 68,55 162,9 123,7 94,2 93,9 86,9 67,0 50,2 48,2 44,6 38,1 BOTTOM 10 SEB European Property OP-Teknologia ICECAPITAL European Property Evli Alpha Bond Danske Omega Handelsbanken Eurokorko ICECAPITAL US Stock Index * ICECAPITAL Global Infrastructure ICECAPITAL Japan Stock Index * eQ Lyhytkorko * erikoissijoitusrahastot Eniten pääomaa ed. Haugen Larsson, Svartbäck E. Ulvin N- P. Hollekim Larsson, Svartbäck E
p.a 3 v. Salonen 5,1 17,0 5,0 1,0 3,4 8,2 7,3 10,2 2,9 4,2 4,0 2,3 7,1 31,2 34,2 35,9 37,2 39,6 40,2 42,7 46,7 49,1 49,1 52,2 21,0 24,6 17,2 20,4 19,6 23,1 20,1 22,3 16,8 27,9 22,9 12,9 10,2 11,7 15,5 13,7 18,6 14,6 16,0 12,8 17,3 17,0 27,8 25,4 25,3 26,5 23,3 33,3 34,2 30,5 38,4 25,1 50,5 1,3 1,5 1,6 1,6 1,9 1,4 1,4 1,7 1,4 2,1 1,1 1/8 0,8 1/8 1/8 0-2,5 1,0 1/8 1,0 2,0 0,0 1/8 1/8 1,0 1/8 1/8 0-0,5 1,0 1/8 1,0 2,0 0,0 1/8 2,00 1,00 0,20 1,90 1,20 1,85 0,62 1,60 3,30 0,90 2,80 57,5 18,0 18,8 89,4 6,4 73,3 54,8 70,4 27,7 17,6 81,2 T. 0,25 0,5 0,0 20 0,0 20 0,0 0,0 0,18 0,30 0,33 0,40 0,43 0,45 0,51 0,40 0,35 0,30 240,1 242,7 25,5 201,9 321,1 200,4 53,5 266,2 39,1 152,9 Holmberg, Timonen J. Kojonen Holmberg, Timonen R. Granroth J. Topp 1,5 1,0 0,1 1,1 0,5 0,5 1,0 1,7 5,1 1,9 2,4 2,7 1,9 1,7 1,1 2,0 12,7 13,0 13,0 13,5 23,5 0,6 0,4 0,8 2,3 1,3 5,6 5,0 5,6 5,8 12,8 0,1 1,1 0,4 2,5 2,4 7,5 5,7 4,6 6,1 11,3 3,5 4,2 3,3 3,3 2,9 5,2 4,9 4,3 4,8 9,2 0,5/8 0,0 0,3 0,3 0,5/8 0,5 1/8 0,5 1,0 1,0 0,5/8 0 0,2 0,3 1,0 0,5/8 1/20 1/8 0,5 1/20 1,0 0,75 0,33 0,60 0,40 0,85 0,75 0,95 0,61 0,89 1,06 34,1 15,1 508,6 11,3 280,2 159,3 95,8 113,6 39,4 109,6 Danske Capital / T.Lundsten Holmberg, Timonen H. Tanskanen eQ Pankki Oy J. eur min. Ohlson 0,5 0,1 1,7 1,4 1,4 0,7 5,6 5,4 5,2 5,1 4,9 2,0 1,9 0,7 4,2 10,5 1,1 0,6 1,0 1,3 0,4 0,5 1,3 0,1 2,9 5,9 0,7 1,0 1,0 1,2 1,0 0,4 0,1 1,2 3,0 3,6 6,6 6,0 5,0 4,3 5,9 2,0 0,9 1,8 1,4 2,4 0,5 0,0 0,0 0,5 0,5 0,0 0,5/1 0,0 0,0 0,5 0,5 0,3 0-0,2 0,0 1,0 0,0 0,5/1 0,50 0,0 0,5 0,65 0,50 0,28 0,30 0,60 0,15 0,69 0,10 0,75 1,00 201,9 473,9 47,0 354,6 108,1 53,7 105,3 77,8 1 055,6 305,4 J. Burholt J. RAHASTOVERTAILU Rahasto luvut ja numerot tuotto tuotto 5 v. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. Rantala A. Lakkala BlackRock Holmberg, Timonen A. Rutanen Salonen, Salmelin K. Immonen Tapiola USA * 2,9 Danske US Small Cap Value 1,4 Danske North America Enhanced Index * 0,8 Huonoimmat OP-Amerikka 0,7 Danske Pohjois Amerikka Osake 3,2 Seligson & Co Pohjois- Amerikka -indeksirahasto Aktia America OP- Amerikka Indeksi 1,2 OSAKERAHASTOT KEHITTYVÄT MARKKINAT Parhaat Carnegie Safety 90 BRIC Eur FIM Sahara Danske Latin America Nordea European New Frontiers Danske Russia Small Cap Huonoimmat FIM Tiger Danske Baltic Equity 2,0 Seligson & Co Russian Prosperity b 13,4 Danske Financials & Investment Danske Trans-Balkan * OSAKERAHASTOT AASIA Kaikki OP-Aasia Tiikerit Tapiola Aasia-Tyynimeri * OP-Aasia * 1,7 Danske Emerging Asia 0,3 Seligson & Co APS Far East 3,8 Nordea Kiina OP- Kiina * 6,9 Nordea Kaukoitä 4,5 FIM China 1,2 Aventum Aasia REIT Plus b Danske China LYHYEN KORON RAHASTOT EUROALUE Parhaat Seligson & Co Rahamarkkinarahasto AAA 2,8 Carnegie Euro Likvidi 2,9 Danske Euro Korko Alfred Berg Korko 2,8 Sampo Yhteisökorko Plus Huonoimmat Evli Tavoitekorko Handelsbanken Eurokorko 1,3 ICECAPITAL Euro Floating Rate 1,1 eQ Lyhytkorko Nordea CDO Debt YRITYSKORKORAHASTOT EUROALUE Parhaat Danske Kestävä Arvo Korko 2,4 Seligson & Co Euro Corporate Bond -indeksirah. Saia T. Danske Capital / BlackRock Tapiola Varainhoito Oy R. Eräjuuri Danske Capital / A.Stalde P. Bergman P. Hemmingsen JPM Asset Management R. Kojonen ICECAPITAL / Vanguard Danske Capital / T.Lundsten M. Salmenkivi Ålandsbanken Asset Mgmt. Pessala S. Lakkala Tapiola Varainhoito Oy JPM Asset Management Newton Inv. Management APS Asset Mgmt. Lundström Danske Capital / T.Lundsten J. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. Gøncü Danske Capital / A. Madsen Eräjuuri, Rantanen Aventum Rahastoyhtiö Oy HSBC Asset Mgmt Hong Kong 3,4 3,6 3,4 4,5 4,2 4,1 4,0 3,7 1,1 1,4 3,6 8,7 29,9 2,3 2,2 2,1 1,9 1,8 0,7 0,1 0,3 7,0 12,5 0,4 0,2 0,3 0,4 0,1 0,8 1,3 1,5 8,9 4,7 0,2 0,3 0,3 0,3 0,4 1,0 1,0 1,0 4,4 8,3 0,0 0,0 enint. Granroth 2,4 1,0 0,2 2,4 1,7 1,6 0,2 1,8 2,5 2,5 4,1 0,3 1,9 2,0 2,0 4,3 0,9 1,6 1,9 1,9 2,9 1,8 2,4 2,3 2,3 4,7 2,7 2,7 3,2 3,2 1,9 1,0 0,5 0,5 0,5 0,5 1,0 0,5 0,5 0,5 0,5 0,90 1,03 1,07 1,07 2,10 2,1 13,5 228,5 17,2 32,3 Carnegie Varainhoito Suomi Oy Eriksson, Tuuri Sandström, Santavirta Sandström, Santavirta Uurasmaa, Kuisma 82 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 1426623.indd 82 24.10.2008 17:16:55. Nihtilä 4,5 0,0 9,5 0,6 0,6 0,7 1,1 6,9 7,7 8,0 8,2 9,1 2,5 1,9 1,4 3,2 1,4 5,0 5,5 4,0 4,7 6,4 2,2 3,8 1,6 5,1 1,7 5,5 5,5 5,9 5,9 6,0 6,9 3,2 3,5 5,1 3,4 4,6 3,2 4,9 5,0 4,7 0,0 0,5 0,5 0,5 0,5 0,0 1/1 1/8 0,8 0,0 0,0 0,5 0,5 0,5 0,5 0,0 1/1 1/8 1,0 0,0 0,25 0,90 1,00 0,75 1,00 0,70 1,00 0,75 0,65 0,90 5,5 163,0 25,1 330,6 10,4 140,0 7,8 265,2 141,0 457,9 Danske Capital / PIMCO J. 0,25 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 35 enint. Siekkinen J. Granroth R. Hyttinen Alfred Berg Omaisuudenhoito Danske Capital / R.Louhento K. Rantala eQ Asset Management Oy K. 2,4 OP-Yrityslaina Prima ICECAPITAL Euro Investment Grade Bond Index Danske Euro Yrityslaina 1,4 Huonoimmat Evli European High Yield b 2,9 Danske Euro High Yield Aktia Corporate Bond+ 0,9 eQ High Yield Bond * 2,9 OP-Vaihtovelkakirjalaina 0,2 KANSAINVÄLISET KORKORAHASTOT Parhaat Danske US Bond * 2,8 Aktia Emerging Markets Bond+ Aktia Bond Allocation * Nordea SVE Reaalikorko POP Korkosalkku * Huonoimmat SEB Företagsobligationsfond SEK Ålandsbanken Multi Manager High Yield Danske High Yield * Tapiola High Yield * 2,8 Nordea SEK Korkosalkku PITKÄN KORON RAHASTOT EUROALUE Parhaat Aktia Inflation Bond+ OP-Reaalikorko Seligson & Co Euro Obligaatio 3,0 Nordea Pro Euro Obligaatio 3,1 Carnegie Reaalikorko Huonoimmat FIM Korko Optimaattori * Ålandsbanken Euro Bond 2,6 Sampo Kompassi Korko 2,0 Nordea Korkosalkku * Nordea Korkosalkku Plus * KANSAINVÄLISET YHDISTELMÄRAHASTOT Parhaat Carnegie Plus 3,3 Säästöpankki Korko Plus Aktia Solida 3,3 POP Vakaa * FIM Piano 6,4 2,7 7,7 5,7 4,4 8,7 6,7 8,1 23,7 24,0 24,1 25,3 25,4 26,0 26,7 27,8 10,7 7,8 3,3 13,3 2,0 7,0 9,4 3,8 12,1 5,0 7,9 13,4 7,7 10,4 14,1 10,1 9,9 3,1 11,4 26,8 27,0 30,4 48,2 49,8 49,8 51,8 54,1 2,1 10,9 20,1 3,7 36,2 26,7 30,1 40,0 31,3 32,2 0,2 15,0 21,0 12,7 24,0 13,1 19,6 24,2 22,4 22,2 7,9 20,6 36,0 26,6 20,2 24,7 15,9 20,6 23,9 22,2 1,0 0,8 0,9 1,2 1,7 2,1 3,4 2,6 2,4 2,7 1,0 2,0 1/8 1,0 1/8 2,0 1/8 0-2,5 3 3 1,0 2,0 2/8 1,0 2/8 2,0 2/8 0-0,5 3 1 0,30 3,30 2,80 1,85 3,00 3,30 2,40 1,40 3,25 3,25 2,5 58,3 159,4 36,7 16,2 6,5 9,2 90,3 41,5 83,4 Carnegie Varainhoito Suomi Oy H. Heikkilä P. Nygren J. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Alava Gartmore Investment Ltd N. Siekkinen H. L. Rantala SEB Asset Management Ålandsbanken Asset Mgmt. Heikkilä J. Danske Capital R. eur (%/v.) 20,4 34,3 25,3 23,0 27,0 24,6 24,2 27,0 1,4 0,8 1,1 1,3 1,1 1,3 1,3 1,2 0,8 1/8 0,0 1/8 1/8 0,1 1,0 0,0 1,0 1/8 0,0 1/8 1/8 0,1-0,5 1,0 0-0,3 0,75 1,90 0,25 1,60 1,50 0,43 1,87 0,63 37,7 83,7 281,6 117,0 216,3 4,4 17,9 81,9 Tapiola Varainhoito Oy Sterling Capital Management Danske Capital / State Street T
70- luku rahastojen rahasto Handelsbanken sukupolvir. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. Hong Kong ja Taiwan Latinalainen Amerikka Aasia ei Japani Eurooppa Pohjois-Amerikka 2,7 3,2 1,5 4,5 4,5 0,5 5,6 0,5 3,3 0,7 13,1 4,6 2,4 9,0 TEHOTTOMIMMAT RAHASTOT 30.9.2008 PYN Populus ABN AMRO MMF European Equities JPM Europe Bond Standard Life Investments Global REIT Focus A AB European Equity Blend A SGAM Equities Global A Sparinvest European Value R BGF Reserve (EUR hedged) A2 JPM Emerging Markets Debt Abacus Nordea Takuuturva 100 Tapiola Suomi Fourton Hannibal JPM Global Bond (USD) Baring High Yield Bond - Sterling Hedged Hansa Eastern Europe Equity OP Medical JF Japan Small Cap Fidelity MM European Property Securities Aktia Corporate Bond+ JPM Global Teletech INVESCO US Growth Equity A JPM Europe Short Duration OP Horisontti 2015 FIM Tiger JPM US 130/30 OP Euro Indeksi Sparinvest Global Small Cap Value R OP Japani INVESCO Pan European Small Cap Equity A Danske High Yield tyyppi alue Eufextuotto tuotto tehokkuus 1 kk, % 1 v., % 3,93 3,09 2,90 2,79 2,63 2,48 2,47 2,45 2,39 2,34 2,34 2,33 2,32 2,28 2,28 2,20 2,20 2,19 2,18 2,15 2,13 2,12 2,09 2,09 2,07 2,04 2,03 2,01 1,98 1,97 1,97 18,9 12,0 2,5 18,6 18,0 10,8 13,9 0,4 9,6 2,1 1,3 14,0 11,5 1,5 3,9 19,7 8,9 7,0 7,2 4,6 15,2 13,6 0,5 6,6 13,1 10,7 15,9 7,8 8,5 22,9 5,9 49,9 35,5 13,2 43,9 38,9 34,1 38,5 1,1 12,0 6,7 5,9 36,0 34,3 17,8 23,7 62,4 25,4 40,0 37,8 13,0 34,8 32,2 7,5 15,2 48,2 29,0 35,3 29,0 35,4 46,2 8,0 tuotto 3 v., p.a riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa luokka teetti, indeksi beta beta % beta 6 4 2 7 5 4 6 1 2 1 5 4 3 2 7 4 5 7 1 5 4 1 2 8 4 8 4 5 7 2 21,8 18,0 5,9 23,4 20,3 16,6 20,7 0,8 7,6 2,9 20,1 16,4 13,2 7,6 22,1 15,5 20,1 23,1 4,6 19,5 17,4 3,9 8,1 25,3 16,4 23,6 14,3 19,0 22,3 5,1 0,4 0,8 1,2 0,8 0,9 0,8 0,8 0,0 0,4 0,3 0,8 0,7 1,2 0,6 0,7 0,9 0,9 0,8 0,8 0,8 0,9 1,3 0,6 0,7 0,8 0,9 0,7 0,7 0,8 0,2 0,5 0,6 0,1 0,8 0,6 0,4 0,6 0,0 0,1 0,1 0,6 0,5 0,2 0,1 0,6 0,1 0,5 0,7 0,0 0,4 0,3 0,0 0,2 0,8 0,2 0,6 0,4 0,6 0,7 0,1 0,6 0,7 0,1 0,9 0,7 0,6 0,8 0,1 0,1 0,8 0,6 0,1 0,5 0,3 0,4 0,9 0,0 0,6 0,4 0,0 0,3 0,6 0,5 0,9 0,5 0,5 0,7 0,1 USA beta 0,6 0,8 0,2 0,9 0,9 0,7 1,0 0,0 0,1 0,0 0,9 0,6 0,2 0,1 0,7 0,3 0,5 1,0 0,1 0,8 0,6 0,1 0,3 0,9 0,6 1,0 0,5 0,5 0,8 0,1 Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Korkorahasto Hedgerahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Aasia ei Japani Eurooppa EUR-määräinen Maailma Eurooppa Maailma Eurooppa USD-määräinen Maailma Maailma Maailma Suomi Eurooppa Maailma USD Maailma Itä-Eurooppa ei Venäjä Maailma Japani Eurooppa EUR-määräinen Maailma Pohjois-Amerikka EUR-määräinen Maailma Aasia ei Japani Pohjois-Amerikka Euroalue Maailma Japani Eurooppa USD-määräinen 6,9 5,7 10,1 0,6 0,2 10,3 8,7 14,1 9,5 20,9 5,1 8,5 10,3 2,1 0,9 5,1 4,7 16,1 8,3 0,5 Tehokkaimmat/tehottomimmat rahastot lasketaan: 1) laskemalla tehokkuus jokaiselle rahastolle, 2) suhteuttamalla jokaisen rahaston tehokkuus saman vertailuryhmän rahastojen tehokkuuksiin, 3) tutkimalla poikkeaako rahaston tehokkuus tilastollisesti merkittävästi vertailuryhmän keskimääräisestä tehokkuudesta. Eufex Oy laittaa joka kuukausi Suomessa markkinointiluvan saaneet sijoitusrahastot paremmuusjärjestykseen rahastojen tehokkuuksien perusteella. Bolte P. Beta-luku kuvaa rahaston arvon herkkyyttä vertailuindeksin ja raportoitujen markkinoiden muutoksille. Sivulla on listattu kuukauden lopun tilanteen perusteella tehokkaimmat ja tehottomimmat rahastot Eufex-tehokkuusluvun perusteella. Jotta rahasto päätyy suositeltujen/ei-suositeltujen joukkoon tilastollisen todennäköisyyden täytyy olla yli 95 % sille, että rahaston tehokkuus/tehottomuus ei ole sattumaa. Eufex-tehokkuus on laskettu yhden vuoden tuottohistorian perusteella. Value A tyyppi alue Eufextuotto tuotto tehokkuus 1 kk, % 1 v., % 3,28 3,04 2,74 2,68 2,64 2,45 2,43 2,40 2,22 2,17 2,14 2,07 2,07 2,04 2,04 2,02 2,01 2,01 2,00 2,00 2,00 1,99 1,97 5,0 2,3 4,6 14,2 25,4 4,9 0,9 0,4 2,2 3,2 10,4 1,1 10,3 6,3 6,9 0,3 12,7 16,2 16,5 15,6 11,0 14,5 6,7 16,5 11,3 16,4 32,5 33,2 18,4 3,0 5,0 9,5 12,0 22,5 1,9 19,4 14,1 13,4 6,2 32,3 35,8 45,2 20,7 27,0 28,4 25,1 tuotto 3 v., p.a riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa luokka teetti, indeksi beta beta % beta 5 7 4 9 10 4 1 3 2 3 9 1 6 4 4 2 6 10 10 10 9 7 8 20,5 23,5 18,1 25,6 29,0 16,1 2,5 9,7 5,2 10,8 25,7 4,3 20,8 16,3 18,0 4,7 21,9 32,1 41,7 29,1 26,2 23,0 24,1 0,9 0,9 0,8 1,0 1,1 1,4 1,6 0,2 1,0 1,0 1,0 0,9 0,9 0,9 1,0 1,2 1,1 1,1 0,8 0,8 1,0 1,1 0,5 0,8 0,4 0,8 0,9 0,4 0,0 0,1 0,1 0,1 0,4 0,1 0,3 0,4 0,2 0,1 0,5 0,9 1,1 0,6 0,8 0,7 0,4 0,8 0,6 0,6 1,1 1,0 0,5 0,1 0,3 0,6 0,1 0,4 0,6 0,3 0,1 0,6 0,9 1,3 0,8 0,8 0,9 0,7 USA beta 1,0 0,8 0,8 1,2 1,1 0,6 0,0 0,1 0,2 0,3 1,2 0,1 0,4 0,8 0,7 0,1 0,7 1,4 1,8 1,4 1,2 1,1 1,0 Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Hedgerahasto Yhdistelmärahasto Korkorahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Maailma Japani Maailma Suomi Pohjoismaat Maailma Maailma Maailma USD-määräinen Maailma Maailma EUR-määräinen Pohjois-Amerikka Maailma Pohjois- Amerikka EUR-määräinen Maailma Maailma Kiina sis. eur min. kaksi ja vertailukohta nousee prosentin, nousee rahaston arvo kaksi prosenttia. A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 83 1426623.indd 83 24.10.2008 17:17:21. eur (%/v.) 20,0 20,1 20,1 20,1 21,2 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 3,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 0,92 1,27 1,27 1,27 2,10 6,6 46,7 41,9 12,8 148,8 P. p.a 3 v. Aarnio M. Bolte Kaloniemi, Holtari Huonoimmat SPP Sukupolvir. Bolte P. 80-luku rahastojen rahasto FIM Forte 10,0 YHDISTELMÄRAHASTOT SUOMI Kaikki Evli Finland Mix 7,3 SEB Gyllenberg Optimum 8,3 Alfred Berg Optimal 7,8 MUUT RAHASTOT (vipu ja hedgerahastot) Parhaat Danske Kontra 3,4 ICECAPITAL Commodity * Danske Kulta * 3C Edge * b Altos Opportunity * b Huonoimmat Nordea Fixed Income Hedge * b UBView * b UBWave * b SEB Gyllenberg Momentum 12,2 Danske Vipu 8,1 1,6 34,3 34,4 34,4 34,5 37,0 17,8 17,8 17,8 18,0 23,7 16,2 16,1 16,1 16,2 19,4 1,8 2,1 1,9 16,4 16,8 16,8 11,4 10,9 12,2 5,9 6,9 7,7 9,2 10,5 11,6 2,3 2,1 1,9 0,5-1 1,0 1,0 1/20 1,0 1,0 1,83 1,30 1,90 26,9 55,6 84,0 Nyman, Raitanen Tuuri, Eriksson Alfred Berg Omaisuudenhoito 0,7 18,8 7,3 7,7 3,6 24,8 14,3 13,8 11,9 10,5 21,3 22,3 29,4 35,1 41,8 9,9 9,5 4,5 11,0 11,2 13,9 12,8 25,3 23,1 19,4 5,6 0,4 6,2 0,8 8,2 15,2 13,6 14,3 13,0 15,7 16,3 17,0 27,5 11,5 37,4 14,2 13,6 12,6 24,4 26,5 1,2 0,6 0,3 0,6 0,2 1,8 2,0 2,7 1,6 1,8 0,0 1,0 1/8 1/8 1,0 1,0 3,0 3,0 1,0 0,0 1/8 1,0 1/8 1/8 1,0 1,0 3,0 3,0 1,0 1/8 2,10 1,00 1,90 1,60 1,10 1,00 1,00 1,00 2,50 2,10 16,7 6,6 7,9 21,1 263,3 54,3 26,4 37,4 12,1 3C ICECAPITAL Varainhoito Oy Danske Capital / K. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Ainala 3C Alholm, Sorsa Nordea Inv. Rahaston Eufex-tehokkuus perustuu rahaston riskikorjattuun tuottoon suhteessa vertailuryhmän keskimääräiseen riskikorjattuun tuottoon. Bolte P. 70-luku rahastojen rahasto Handelsbanken sukupolvir. Management J. Tämä vastaa Eufex-tehokkuutta (normalisoitua Sharpen-lukua) joka ylittää 1,96 tai alittaa 1,96. Laine C. 60-luku rahastojen rahasto Handelsbanken sukupolvir. porssi.arvopaperi.fi Rahasto tuotto tuotto 5 v. Jos beta-luku on esim. Backholm 3C 1,4 4,5 a) Lunastuspalkkio riippuu sijoituksen pituudesta b) Lisäksi tuottosidonnainen palkkio c) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 80 d) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 100 e) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 20 f) Sijoituskohteiden palkkioiden lisäksi g) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 35 h) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 50 LÄHDE: EUFEX TEHOKKAIMMAT RAHASTOT 30.9.2008 eQ Global Focus 1 SGAM Equities Japan Corealpha A GS Global Equity Partners cap Alfred Berg Finland FIM Nordic Templeton Global Income A Eufex Hedge JPM Global Capital Preservation (USD) Danske US Bond JPM Global Balanced (USD) Franklin Technology A Seligson & Co Euro Corporate Bond Baring North America Danske Kestävä Arvo Osake ABN AMRO US Equity Growth SGAM Bonds Euro Inflation Linked A Danske Global Performers Templeton BRIC A Fidelity China Focus Templeton Latin America A Fidelity ASEAN Nordea Eurooppa Plus Templeton U.S
Nyt kun ongelma on tiedostettu, on jo alettu miettiä keinoja, joilla ehkäistäisiin tulevia kriisejä. Hallitus: Peter Immonen, Antti Jylhä, Jouni Kinnunen, Jorma Kokko, Ilpo Nykänen, Kaarlo Rautajoki, Raimo Repo. Riskien paisuttaminen on lopetettava! M oni on todennut osakesäästämisen olevan nyt kriisissä. Tavallaan väite on ymmärrettävä, varsinkin kun sen esittäjät itse eivät useinkaan ole osake- luokitukset, eli niitä ei luettu roskalainoiksi. MIKKO LEHTIMÄKI ASUNTOMARKKINOILTA ALKANEET ongelmat levisivät koko talouteen tunnetuin seurauksin. Myös joukkovelkakirjalainoista kerrotaan mediassa harvoin verrattuna osakemarkkinoihin. On koko yhteiskunnan etu, että suora sijoittaminen tehdään verotuksellisesti vähintään yhtä edulliseksi kuin instituutioiden kautta tapahtuva sijoittaminen. Ennen pankkikriisiä nämäkin lainat saivat parhaat mahdolliset YKSI RATKAISU ongelmaan on palata perinteiseen sijoittamiseen kansankapitalismiin missä jokainen sijoittaa varansa itse suoraan kohdeyrityksiin ilman välikäsiä. Kannustus tapahtuu bonuksin, joilla palkitaan lyhyen tähtäyksen tuottoja. Joistakin roskalainoista on kyllä viime aikoina puhuttu. On ehdotettu instituuttisten sijoittajien vakavaraisuussääntöjen kiristämistä, sallittujen sijoitusinstrumenttien rajausta ja läpinäkyvyyden lisäämistä. Siitä huolimatta ei väitetä, että asuntosijoittaminen olisi kriisissä. Ehkä siksi, että asuntojen hintoja seurataan yleensä neljännesvuosittain, ja silloinkin tilastot tulevat viiveellä. Pörssikurssit ennakoivat reaalitaloutta kuukausia etukäteen. asianajajapalvelu) · Sijoituskirjoja jäsenetuhintaan · eQ Pankin tarjoamat jäsenetupalvelut · Nordnet AB:n jäsenedun ASUNTOMARKKINOILTAHAN ONGELMA lähti liikkeelle, ja nyt asuntojen hintojen pudotus on tarttunut meillekin. Toki tuototkin olivat alkuun poikkeuksellisen hyviä, mikä alkoi kiinnostaa myös muita sijoittajia. Suuret investointipankit ottivat riskejä, joihin niillä ei lopulta ollut varaa. Riskien toteutuessa instituutiopelurit ovat jo vaihtaneet työpaikkaa. Osakesäästäjien jäsenenä saat: · Edunvalvonnan · Tärkeää tietoa osakesäästämisestä ja siihen liittyvistä asioista · Apua ongelmatilanteissa (mm. Talouden ongelmathan näkyvät parhaiten osakemarkkinoilla, joilla hinnat noteerataan päivittäin. Tämä onkin päättäjien tärkein tehtävä heti kun nykyinen akuutti kriisi on saatu hallintaan. www.osakeliitto.fi TIMO ROTH OVI US Osakesäästäjien valtakunnallinen sitoutumaton etujärjestö. Todellisuudessa kuitenkin pörssikurssit putoavat, koska reaalitaloudessa on ongelmia; pankit eivät anna lainaa, talous taantuu ja yritysten tulokset heikkenevät. Kirjoittaja on Osakesäästäjien keskusliiton puheenjohtaja. EI SILTI voi sanoa, että osakesisäästäminen olisi kriisissä. Puhelin (09) 4540 445, fax (09) 4540 0455, sähköposti: osakeliitto@dlc.fi Puheenjohtaja: Jarmo Leppiniemi. Täytyy olla rohkeutta puuttua ongelmien alkuperäiseen syyhyn, vaikka se tarkoittaisikin instituutioiden bisnesmahdollisuuksien kaventumista. sijoittajia. Ajatellaan, että pörssi on jotenkin paha ja talouden ongelmat johtuvat spekulanttien epämoraalisesta voitontavoittelusta, päiväkaupasta, lyhyeksimyynnistä ja niin edelleen. Päinvastoin, tällaisina aikoina sijoituksia on hyvä lisätä instituutioiden, eli investointipankkien, liikepankkien, vakuutusyhtiöiden ja eläkeyhtiöiden joutuessa pakkomyynnein painamaan hintoja aina vain alemmiksi. Tätä on myös veroratkaisuin edistettävä. Tästä kaikesta voi jäädä yleisölle väärä kuva talouden syy- ja seuraussuhteista. Pitkän tähtäyksen riskejä ei oteta huomioon, ne jäävät varojen omistajien kannettavaksi. Toiminnanjohtaja: Tomi Salo. 84 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 1426606.indd 84 24.10.2008 17:22:01. Näin ongelma vain paisui. Tämä talouden vaihtelu on osakesijoittajalle positiivinen asia. Monien instituutioiden työntekijöitä lisäksi kannustetaan etsimään mahdollisimman suuria riskejä. Nämä voivat olla hyviä ja tarpeellisia toimia, mutta niillä hoidetaan kriisin toissijaisia syitä. Osakesijoitukset tuottavat pitkällä aikavälillä turvallisempia kohteita enemmän juuri riskipitoisuutensa vuoksi. FINANSSIKRIISIN PERIMMÄINEN ONGELMA ON SIJOITUSPÄÄTÖSTEN ULKOISTAMINEN JA KESKITTÄMINEN HARVOIHIN KÄSIIN, POIS VARSINAISILTA SIJOITTAJILTA ELI VAROJEN OMISTAJILTA. FINANSSIKRIISIN PERIMMÄINEN ongelma on sijoituspäätösten ulkoistaminen ja keskittäminen harvoihin käsiin, pois varsinaisilta sijoittajilta eli varojen omistajilta. Freesenkatu 3 A 2, 00100 Helsinki. Kunnes sitten riskit toteutuivat. Toimistonhoitaja: Monica Lindquist. Kuten nousukaudet, myös laskukaudet kuuluvat talouteen, ja sitä kautta myös osakemarkkinoille
1419449.indd 85 24.10.2008 17:22:59
Hän myy heti osinkojen jälkeen puolet salkusta, saa noin 480 000 euroa käteistä. Kaikkia laatuviinejä ei osteta myyntiin. Uskotaan. Edellisten 12 kk aikana sekään ei tosin ole noussut enää kuin neljä prosenttia, mutta toimii silti hienosti modernin portfolioteorian mukaisena tasapainottavana tekijänä kenen tahansa salkussa, ja kaiken lisäksi se kuulostaa kaveripiirissä komealta. Analyytikot käyvät nyt omaa henkiinjäämistaistoaan. K olikoissa on se hyvä puoli, että jos niihin oikein kovasti kiintyy, ne saa mukaansa suhteellisen kätevästi to, joka alkoi syksyllä 2006 sijoittaa hienoihin viineihin, on jo 46 prosenttia voitolla. Vai miten se nyt oli. Sijoittajan ei myöskään tarvitse kantaa kolikkoja taskuissaan, eikä pyöriä numismaatikkojen huutokaupoissa, sillä maailmalta löytyy niin raaka-ainerahastoja kuin myös varsinaiseen numismatiikkaan sijoittavia rahastoja. Vastaavasti monissa pikkukolikoissa voi olla arvoaan enemmän metallia esimerkiksi nikkeliä kuin kulta- ja hopearahoissa koskaan. Se on yhteensä 515 000 euroa, eli sama lopputulos kuin holdaajalla. Syksyn aikana yksi alan suurimmista pörssiyhtiöistä Service Corporation International (NYSE: SCI) on ollut valtaamassa pienempää Stewart Enterprises -yhtiötä (Nasdaq:STEI), mutta tuloksetta. Viinikin vanhenee V Kolikot kulkevat mukana iiniin sijoittaminen opettaa kärsivällisyyttä, jota myös pörssiosakkeiden kanssa tar- vitaan. Suomessa suurin osa yrityksistä on kukkakaupan kylkeen kasvaneita pieniä perheyrityksiä. Esimerkiksi Wine Assets Managers -rahas- vaikka hautaan, kunhan sukulaiset vain kunnioittavat sijoittajan viimeistä tahtoa. Väittävät myös, että kolikot ovat likvidimpi sijoitusmuoto, kuin esimerkiksi viini. Edellinen kasvoi ketjuksi jo 1960-luvulla ja toimii Yhdysvaltojen ja Kanadan ohella myös Saksassa, pienempi ketjuuntui vasta kymmenen vuotta myöhemmin. Tämän vaikutus on siis sama kuin omien osakkeiden ostolla, ne mitätöityvät ja jäljellä olevien arvo kasvaa. Kun salkussa oli paljon piilevää verovelkaa, verottaja vie myynnistä hankintameno-olettaman jälkeen 100 000. 86 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 1419451.indd 86 24.10.2008 18:56:59. Jos korkki ei tahdo pysyä kiinni senkään vertaa, voi kokeilla arvopaperistettua viinisijoittamista. Yhteisarvo 645 000. Loput salkusta sulaa markkinoiden mukana puoleen. Demografiset asetelmat ovat erinomaiset, joskin lääke- ja ravintotietous yrittävät hidastaa sadonkorjuuta. Jos hän taas yritti ajoittaa oikein ja osti halventuneita osakkeita liian aikaisin, esimerkiksi syyskuun alussa, hänen 380 tonnin käteiskassansa ehti sulaa noin 250 000 euroon. Erityisesti Aasiassa huippuviinejä ostetaan juomista varten. Amerikoissa ala on jo pitkään ollut keskittynyttä ja ketjuuntunutta. Hautaustoimistobisnes ei ole seksikäs ala, mutta ehkä juuri siksi sillä on yleensä sopiva määrä yrittäjiä toimialuetta kohti. sijoit usmaa il man il miöitä Peluri valvoo Mullan alle kaikki käy sille, joka yrittää olla markkinoita fiksumpi. Tällä sijoittajalla oli viime keväänä sama, miljoonan euron salkku Hän saa laatuyhtiöistään saman kolmen prosentin efektiivisen tuoton, 30 000 euroa. Pitää vain muistaa oikeat olosuhteet; viini joka kypsyy parhaimmilleen viidessä vuodessa tasalämpöisessä viileässä kellarissa, ei välttämättä kestä vaatekaapin nurkassa kuin pari vuotta, sen jälkeen se alkaa hapantua. Pelaamisesta markkinaa vastaan hyötyi vain verottaja ja unilääkkeen myyjä! J os osinkosijoittaja nukkuu yönsä rauhallisesti, toisin S ijoitti niin tai näin, kaikilla on lopulta sama kohtalo, jossa tarvitaan hautausurakoitsijan palveluja. Aloittelevan numismaatikon kannattaa muistaa, että erilaiset juhlarahat ovat rahankeruuta ja hyväntekeväisyyttä. Brittiläinen numismaatikkoliike Baldwin & Sons, joka on ollut alalla vuodesta 1872 väittää, että keräilykolikot ovat tuottaneet viimeksi kuluneiden 50 vuoden aikana keskimäärin kymmenen prosenttia ja harvinaisuudet selvästi enemmän. Firmojen alle kymmenen P/E-lukuja on selitetty muun muassa sillä, että analyytikoiden aika ei riitä hautausurakoinnille. Ala kasvaa hitaasti, tasaisesti ja varmasti. Ensi keväänä tämä sijoittaja saa osinkoja 250 000 euroa salkustaan vain 15 000, hänelle jää se ja 380 000 käteistä
pörssir ist ikko L A ATINU T SU O MEN RISTIKKO S A MP O HANNU K AVASTO 88 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 1426602.indd 88 24.10.2008 18:59:22
Arvopaperi on van- haan tapaan mukana Sijoitus-Investissä tapaamassa lehden ja Arvopaperi.fi:n uskollisia lukijoita. Seuraava Arvopaperi ilmestyy 27.11. 27.11. PALVE LUK O RTTI · Tilaa lehti itsellesi tai lahjaksi · Ilmoita osoitteenmuutos · Osallistu arvontoihin Tilauksesi voit jättää myös puhelimitse tai sähköpostitse: Jos olet jo tilaaja, merkitse tähän asiakasnumerosi: Arvopaperi maksaa itselleni lahjaksi Tilaan Arvopaperin 12 kk:n kestotilaus 92 12 kk:n määräaikaistilaus 99 1 erässä 2 erässä Maksan laskun Muutan tilaukseni kestotilaukseksi Muutan osoitteeni alkaen / tilauksen postimaksun. / 020 442 4100 tilpal@talentum.fi VANHA OSOITE TAI TILAUKSEN MAKSAJA Sukunimi Osoite Postinumero Etunimi TILAUSHINNAT · 12 kk määräaikaistilaus 99 · 12 kk kestotilaus 92 /6 kk jakso 49 Kestotilaus jatkuu sovitusti, ellei tilaaja peruuta/muuta tilaustaan. · Ulkomaan toimituksiin lisäpostimaksu. luku) ###*L*P * > A * > N * Y 2/2008 # # # *R * > A * > N * Y *P 1426602.indd 89 24.10.2008 19:00:28. Marraskuun Arvopaperi raportoi Sijoitus-Investin parhaat palat. Jos uutta tilausjaksoa ei ole maksettu määränpäivään mennessä, veloitamme toimitettujen lehtien hinnan. Soita tilaajapalveluun, +358 20 442 4100 tai lähetä sähköpostia tilpal@talentum.fi Postitoimipaikka Puhelin Sähköposti VASTAUSLÄHETYS Sopimus 5000078 00003 Helsinki Etunimi UUSI OSOITE TAI TILAUKSEN SAAJA Sukunimi Osoite Postinumero Postitoimipaikka Puhelin Sähköposti Osoitteita voidaan käyttää ja luovuttaa markkinointitarkoituksiin (HRL). 12 NUMEROA VUODESSA Tilaus alkaa aina seuraavasta numerosta, ellei toisin sovita. Tapahtuma suo tilaisuuden vaihtaa mielipiteitä historiankirjoihin dramaattisena jäävästä syksystä. Peruutuksessa tilaus katkaistaan maksetun jakson lopussa. Osoitteenmuutokset ja peruutukset tulevat voimaa yhden numeron viiveellä. (Kuluttajansuojalaki, 6. Tilausjakso voidaan peruuttaa kirjallisesti 7 vrk:n kuluessa ensimmäisen lehden saapumisesta veloituksetta. SEURAAVASSA NUMEROSSA sy yskuun r ist ikon rat ka isu M arraskuussa on jälleen Sijoitus-Invest -tapahtuma. Pari viikkoa ennen messuja voi vain arvailla viime vuosina aina niin leppoisan ja toiveikkaan tapahtuman perusvirettä
Satujen Saaren Pankki tukee yrittäjää todella laajasti ja vahvasti, jopa tulemalla yritykseen vähemmistöomistajaksi. Satujen Saaren Pankki tarjoaa myös kiinteän hinnan varainhoitopalveluita, jotka eivät tarjoa yllätyksiä kustannusten osalta. Kisojen suurin jännitysmomentti ei ollut py- minen on ulkoistettu kilpaileville pankeille. Iloinen oli yllätys, kun teurasverenpunaisten julisteiden keskelle liimattiin viime hetkellä FIM:in tuttu vihreä logo. Kun rahat pojille vipannut Sairasen Sepi vielä laittaa Sofia Capitalin uuden FIMin kanssa yhteen, on vanha remmi taas koossa ja the horse show must go on... Ja vakavaraisuus koostuu kolmesta miljardista kalapuikosta, joita säilytetään Lontoon Docklandissa kylmävarastossa, josta sähköt katkaistiin maksamattomien laskujen vuoksi jo seitsemän vuotta sitten. PUOLIVÄLISSÄ ESSEETÄ tyyli muuttuu villin fiktiiviseksi ja fantastisen humoristiseksi tavalla, joka surrealismissaan vetää vertoja Länsiväylää väärään suuntaan kaasuttelevalle Arto Paasilinnalle. Siksi onkin täysin luonnollista, että myös Satujen Saaren Pankki tarjoaa oman maansa ja muiden pohjoismaiden keskuspankeille, Kansainväliselle valuuttarahastolle ja Vladimir Putinille mahdollisuuden tulla yhdessä menestymään Satujen Saaren pankin enemmistöomistajina. syykö Mikael Forsten satulassa vaan se, pysyykö pääsponsori Glitnir Finland kavioillaan edes kisojen alkuun saakka. Vanhat frendini Kaloniemen Makke ja Geustin Nikke kutsuivat Tallimestarinkin juhlimaan FIMin ylösnousemusta Glitnirin siis FIMin kutsuvierasaitioon. KOSKA OLIMME sivistyneessä ja raffinoituneessa seurassa, kuten aina FIMin vieraina, keskustelu siirtyi hevosurheilusta taiteisiin ja erityisesti kirjallisuuteen. Myöhemmin selviää, että tulos perustuu islantilaiseen tilinpäätösstandardiin, jossa myös velat lasketaan saataviksi. Rosendahl nostaa esiin myös eksistentialismin kriisin toteamalla, että Satujen Saaren Pankissa yrittäjän väliaikaisetkin varat saavat hyvää korkoa. Niin ja vielä kerran paljon onnea Makke ja Nikke: 38 miljoonaa ei ole paljon firmasta, joka vielä puolitoista vuotta sitten maksoi 340 miljoonaa. Ve r m o n t a l l i m e s t a r i Islanti monta kokemusta köyhempi Kirjoittaja on hevosnäkökulmasta havaintojaan tekevä pörssitietäjä. TUOMAS IKONEN H elsinki International Horse Show oli jälleen hollantilaisjuhlaa: Gerco Schröder poistui Milanon kanssa areenalta kuppi kainalossa Leon Thijssen ja Olafin säestäessä kakkossijallaan. Kertoessaan, että Yhdysvalloissa keksittiin aikanaan mekanismi, jolla pystyttiin luotottamaan asuntoja ihmisille, joilla ei ole luottokelpoisuutta, Rosendahl saa lukijan ymmärtämään miten nerokkaat islantilaiset pistivät paremmaksi korvaamalla neljä konkurssin tehnyttä miljardööriä tekemällä koko kansasta triljonäärejä kelluttamalla valuuttaa. TULOS PERUSTUU ISLANTILAISEEN TILINPÄÄTÖSSTANDARDIIN, JOSSA MYÖS VELAT LASKETAAN SAATAVIKSI. ROSENDAHLIN VIILTÄVÄ sarkasmi ei löydä vertaistaan edes kirjallisuuden nobelistien joukosta. Hyvässä tarinassa on myös mystiikkaa: Satujen Saaren pankit kaatuivat rahan puutteeseen, mutta sen jälkeen valtiot ja keskuspankit ovat kilpailleet siitä, kuka tarjoaa Satujen Saarelle suurinta summaa pienimmillä vakuuksilla. Satujen Saaren Pankilla on vahva tulos, väkivahva vakavaraisuus ja hyvä likviditeettiasema ensimmäisten kuuden kuukauden osalta. Historiallinen menestyshän ei ole tae tulevasta. Useampi läsnäolijoista oli jo ehtinyt tutustua syksyn esikoisesseisti Lauri Rosendahlin postmodernistiseen ilotteluun otsikolla Sitä niittää, mitä kylvää pohjoismaisten keskuspankkien ja IMF:n kustantamassa Kaupthinking-kausijulkaisussa. Satujen Saarten Pankin asiakas voi paistatella päivää kuin lumiukko heinäkuun helteillä, kun tietää jo etukäteen, etteivät ainakaan kulut romahda. Rosendahl kertoo pankista, joka on halunnut tehdä asiat toisin kuin muut pankit. Tehokkuudessaan se muistuttaa jättiläismäistä turskaperkaamoa, jonka Edge-nettipalvelu on toteutettu niin kustannustehokkaasti, että jopa talletusten palautta- 90 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 8 1426598.indd 90 24.10.2008 17:09:40. Pankin likviditeetistä puolestaan vastaa sama insinööri, joka teki Estonian keulaportin lujuuslaskelmat. Taitaisiko sen paremmin sanoa, että on hyvä, että kaikkina aikoina on ainakin yksi osa-alue, joka ei petä. Rahasta on todella tullut niukka hyödyke kaikkialla muualla paitsi Satujen Saarella. SATUJEN SAAREN PANKILLA ON VAHVA TULOS, VÄKIVAHVA VAKAVARAISUUS JA HYVÄ LIKVIDITEETTIASEMA. Se onkin luonnollista; eihän kukaan halua nimeltä mainita tuota jään peittämää, rikinkatkuista helvettiä, jossa itse saatanakin pakkaisi laukkunsa ja muuttaisi pois. Mikäpä olisikaan näinä myrskyisinä aikoina pysyvää, paitsi talletukset islantilaisissa pankeissa, joista niitä ei saa ulos kuin Eduskunnan päätöksellä. Rosendahl aloittaa esseensä murehtimalla Islantia ja islantilaisia pankkeja käyttäen kiertoilmaisuja Yhdysvallat ja amerikkalaiset pankit. Ja tosiaan, tämä ei olekaan mikä tahansa pankki vaan Satujen Saaren Pankki
1426596.indd 91 24.10.2008 20:00:54
1419452.indd 92 24.10.2008 20:01:40