Arvopaperi 10/2009 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

HANNES KULVIK: "JOS MASSIIVINEN ELVYTYS EI TOIMI KUNNOLLA, EDESSÄ ON VALUUTTASOTA." 53 WWW.ARVOPAPERI.FI LOKAKUU 10 / 2009 7,95 ARVOPAPERI 10 / 2009 Sijoittajat tylyinä Nokialle BRÄNDI VOI HUONOSTI 18 RYHTI PALASI RAISIOON Maineraketti Matti Rihko nosti luuseriyhtiön raiteilleen. 22 TUOTTO 7,8 % SIJOITTAJA, HUONO SEURA KÄY KALLIIKSI 32 Hallitus pyörsi lupauksensa PIENTEN OSINKOJEN VEROHELPOTUS ROSKIKSEEN 16 LAPISSA PROSENTIT OVAT ISOMPIA KUIN ETELÄSSÄ 42
Mercedes-Benz-malliston EU-keskikulutus 4,4-16,5 l/100 km, CO2-päästöt 116-392 g/km.. 625 /kk. 805 /kk, käyttöetu alk. EU-keskikulutus 4,8 l/100 km, CO2-päästöt 127 g/km. m e r c e Vertaa. Malli Teho hv Vääntö Nm EU-yhd. Kuvan auto erikoisvarustein. 32 650 + arvioitu autovero 8 332,38 = 40 982,38 + toimituskulut 600 . Vapaa autoetu alk. Hinnat eivät sisällä toimituskuluja. Veho Leasing, C sedan alk. 699 /kk 36 kk/60 000 km Mercedes-Benz C 220 CDI BE sedan, autoveroton hinta alk. w w w . l/100 km CO2 g/km Hinta Mercedes-Benz C 220 CDI BMW 320d Audi A4 2.0 TDi 170 177 170 400 350 350 4,8 4,8 5,1 127 128 134 40 983 42 109 41 060 Taulukon tiedot tarkastettu maahantuojien internetsivuilta 28.9.2009
d e s - b e n z . f i
36 Mieli ja kuvat muuttuvat T alouskriisi on muuttanut monta totuutta. Mitalit jäivät saamatta, kun suomalaiset panivat pörssiyhtiöt yhdeksännen kerran maineen perusteella järjestykseen. Vastaajat pisteyttivät yhtiöiden firmojen tuotteiden laatua, kilpailukykyä, vetovoimaa ja muita maineen osatekijöitä. Asumiseen ja rakentamiseen keskittyvä pankki kunnostautuu vakavaraisuudellaan ja matalilla riskeillään. 6 PÄÄKIRJOITUS Eljas Repo arvelee, että Herlinien kohukirja luo tarkoituksella positiivista kuvaa Antti Herlinistä MAINETUTKIMUS 2009 18 PÖRSSIYHTIÖIDEN MAINETUTKIMUS 2009 Mahtibrändi-Nokian maine romahti 21 Kielteinen julkisuus näkyy nopeasti johtajien mainelista 22 Rihko laittoi Raision hymyilemään 26 Olvi hurmasi myös sijoittajat 28 Tuplamestari ja sijoittajien suosikit: Kone ja Matti Alahuhta 30 Baswaren Ilkka Sihvo Omat rahat pelissä 31 F-Securen Kimmo Alkio Polte yhtiön puolesta 8 10 UUTISKÄRKI Sanoma on pörssin liikearvopommi SIJOITIN VIIMEKSI... Hyvämaineinen yhtiö palauttaa maineensa kriisien jälkeen yleensä nopeammin kuin huonomaineinen. Lappeenrannan teknillisen yliopiston rahoituksen professori Minna Martikainen sijoittaa elämän ehdoilla - Suomeen 12 Arvopaperin Aamuseminaari rakensi Nordean mallisalkkua 14 SALKUT KIERTOON Nokian johtajaruletti pyörii taas Mandatum Lifen varainhoito vankistuu, Carl-Rickhard Lundell Nordeasta Mandatumiin SEURAT JA PIIRIT Seppo Määttäsen mielestä Sanoman 10 K AT S AU S 32 Hyvästä omistajasta kannattaa maksaa Tällaisia ovat pörssiyhtiöiden hyvät ja huonot pääomistajat 16 Venäjä-strategia on hutera 55 luvut ja numerot / 57 Tulosennusteet / 59 Osingot ja tuotot / 61 Pohjoismaiset tulosennusteet / 62 Eurooppalaiset tulosennusteet / 63 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet / 64 Ulkomaalaisomistus / 64 Gurujen salkut / 65 Suomi-salkut / 66 Rahastovertailu luvut ja numerot. Rahoituksen professori Minna Martikainen suosii suomalaisia osakkeita. MARIA KORTEILA 36 VAKAA JA VÄHÄRISKINEN. Mainetutkimuksessa yhtiöitä arvioi yli 2 400 henkilöä, joista valtaosa on yksityissijoittajia. Vaan ei ole enää. Tuhti annos mainetta ja kunniaa alkaa sivulta 18. ARVOSIJOITTAJA. Hyvämaineisella yhtiöllä on yleensä vahva, tunnettu brändi. Saa nähdä, saako Nokia kilpensä kiillotettua ensi syksyn mainetutkimukseen mennessä. Ja monta mielikuvaa. Erityisen selvästi sijoittajat ovat muuttaneet käsitystään Nokian yrityskulttuurista. Yhden tappio on toisen voitto. Nokian brändi on edelleen yksi vahvimmista myös globaalissa mittakaavassa. Tämän vuoden mainetutkimuksen ylivoimainen ykkönen on Kone. Pörssitulokas Aktia on selvinnyt finanssikriisistä keräämättä lisää pääomaa taseensa tilkitsemiseksi. Hyvämaineinen yritys saa myös enemmän anteeksi. Pettymys Nokiaan syystä tai toisesta on suurta. Moni menestyksekäs brändi on saanut kolhuja. Kruununjalokivemme Nokia oli Arvopape- rin mainetutkimuksen ykkönen vuosi toisensa perään
42 Lomayksiö Levillä tuottaa mukavasti. 29. VUOSIKERTA SUOMEN VANHIN SIJOITUSALAN ERIKOISLEHTI PÄÄTOIMITTAJA Eljas Repo 040 342 4661 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Seppo Määttänen 040 342 4455 TOIMITUSSIHTEERI Anne Leino, 040 342 4671 TOIMITTAJAT Maria Korteila 040 342 4672 Tommi Melender 040 342 4665 Katja Rapeli 040 342 4668 ULKOASU Teemu Lehtosalo 040 342 4669 YHTEYSTIEDOT 42 KUUKAUDEN KÄMPÄT Sijoitus lomahuoneistoon Lapissa tuottaa mukavasti "PITÄÄ OLLA HALU SAADA AIKAAN SUURIA ASIOITA." F-Securen toimitusjohtaja Kimmo Alkio pohtii johtajalta vaadittavia ominaisuuksia. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta.. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. TURVALLINEN. Alkio nousi pörssiyhtiöiden mainetutkimuksen johtajalistalla top kymppiin. Käyntiosoite: Annankatu 3436 B, 00100 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40, faksi 020 442 4677 etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi KANNEN KUVA: Pasi Murto AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA 50 KATSE TASEESEEN Pörssin halvat ja kalliit, sekä vähiten ja eniten velkaiset yhtiöt tasearvoon nähden KUUK AUDEN KOTIMAISET 36 Pörssitulokas ei rakasta riskiä, kuukauden osake, Aktia 40 Kuumat paikat, Componenta 41 Katkeraa kalkkia Nokialta lisäksi 35 Kalle Soikkasen kolumni 53 Asiantuntija: Hannes Kulvik 54 Pentti Forsmanin kolumni 69 Osakesäästäjät: Tomi Salo 70 Sijoitusmaailman ilmiöitä 71 Markus Salinin kolumni 72 Pörssiristikko 73 Palvelusivu 74 Tallimestari Sara Anttila, Petri Artturi Asikainen, Pentti Forsman, Karo Hämäläinen, Pekka Kantanen, Hannu Konttinen, Hannes Kulvik, Emppu Laakso, Robert Lindström, Pasi Murto, Pekka Mustonen, Markus Salin, Tomi Salo, Kalle Soikkanen, Jarmo Teinilä MEDIAMYYNTI Markus Gotthardt 040 342 4333 TRAFIIKKI www.talentum.fi/media Kirsi Vuohtoniemi 020 442 4390 AINEISTOT MAAILMAN OSAKKEET 45 Maailman osake: Basf nousee suhdannekuopasta 46 Usko vahvistuu kurssien mukana arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Vedos faksilla: 020 442 4152 PAINO Scanweb Oy, Kouvola PAPERI Kansi: Lumiart SC 200 g/m2, Sisus: Star M H 80 g/m2 ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Levikki 26 750 (LT 2008) Lukijamäärä 83 000 (KMT S08/K09) TILAUKSET puh. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi, internet: www.arvopaperi.fi TILAUSHINNAT Vuosikerta 12 numeroa 94 euroa Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan
Näistä ei syntynyt riitaa, vaan siitä, että Pekka Herlinillä ei ollut voimia kertoa päätöstään muille lapsilleen. Miksi Koneen toimitusjohtajat Jean-Pierre Chauvarie ja Manfred Eiden saavat vain yhden, luettelonomaisen maininnan? maineisin yhtiö. Otetaan lentokone takaisin Suomeen ja aloitetaan toteuttaa tavoitetta." SITEERAUS ON John Simonin Koneen Ruhtinas, Pekka Herlinin elämäkerta -kirjasta. Esimerkiksi hän ei suostunut tilaamaan Helsingin Sanomia, koska inhosi Erkkoja niin paljon. p ä ä t o i m i t t a j a l t a EL JA S REP O PETRI ART TURI ASIK AINEN Kone ja sen tarina SIJOITTAJILTA SAA KIITOSTA, JOS KASSAVIRTA, KANNATTAVUUS JA KASVU OVAT KUNNOSSA. Tämäkin iso sivujuonne jää vaille käsittelyä. Jälkeenpäin katsottuna on tietenkin viisasta, että Kone on nykyisin yhden henkilön, Antti Herlinin määräysvallassa. Annetaan Pekka Herlinin kertoa, millainen pitäisi olla tavoiteasetanta: "Otetaan pikkuinen lentokone, lennetään Intiaan, etsitään mahdollisimman korkea valkoinen muuri, otetaan maasta kuivunut lehmänpaska ja heitetään se niin korkealle kuin mahdollista ja sanotaan, että tuolla on yrityksemme tavoite. Miksi perintöprinssit Anssi Soila ja Johan Horelli joutuivat lähtemään. Rahat jaettiin perillisten kesken tasan. Kone myi nosturinsa eli Konecranesin aikanaan noin 50 miljoonalla eurolla. Tekijällä on draaman tajua. Simonin tekstissä moni Koneen vaihe saa kaunokirjalliset kehykset. Simonin mukaan he eivät tulleet toimeen keskenään. Mutta miten Koneen menestystarina syntyi. Pekalle kalasaalis oli tärkeä, siksi verkko oli hänelle virveliä sopivampi väline. Sellaista sattuu, mutta harvemmin se tunnustetaan julkisesti. Kone voisi nyt ostaa Konecranesin takaisin, mutta hinta olisi yli 1,3 miljardia euroa. HERLINIEN KUULUISA välirikko on kummallinen episodi suomalaisessa taloushistoriassa. Hehän tämän kirjan tekijän, John Simonin palkan ovat maksaneet. Keskustelijana hän oli älykäs ja kuunteli muiden mielipiteitä, mutta päätöksissään hän oli omapäinen. Aikaansa hän seurasi tarkasti muista lehdistä ja kirjallisuudesta. TOIMITUSJOHTAJA GERHARD Wendtistä ja talousjohtaja Arvo Tuonosesta luodaan kirjallisesti värikkäämpiä hahmoja. Mielenkiintoinen tieto, että toimitusjohtajan ja talousjohtajan kemiat ei pelaa. Koneella ne ovat. Sijoittajilta saa kiitosta, jos kassavirta, kannattavuus ja kasvu ovat kunnossa. Samalla tulee piirretyksi varsin myönteinen kuva Antista, mikä ehkä miellyttää Koneen osakkeenomistajia. Ilkka Herlin suuttui niin paljon, että ei koskaan enää puhunut isänsä kanssa. Episodia ei järjellä ymmärrä, mutta kyse ei ole järjestä vaan tunteista. Pekka Herlin tahtoi antaa vanhimmal- 6 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9. Pekka Herlin oli kaiken lisäksi hyvä verkkokalastaja, josta minulla on henkilökohtaista kokemusta. Koneen historian tuntijalle muutama kysymys jäi ilmaan. Sen verran on tainnut tienata Stig Gustavson, joka ei ollut erityisesti Herlinin mieleen. Teos luo kuvan suomalaisen teollisuuden suurmiehestä, joka hankki kultamitaleja niin purjehtijana kuin Herefordien kasvattajana. Koneen Ruhtinas kuvaa Pekka Herlinin elämän arkea ja arjen murheita. KONEELLA NE OVAT. A rvopaperi julkaisee yhdeksännen kerran Pörssiyhtiöiden mainetutkimuksen. Johtajien sarjassa kultaa tuli Matti Alahuhdalle, joka on ehtinyt toimitusjohtaa Konetta vasta neljä vuotta. 2 433 vastauksen perusteella Kone on Suomen paras- le pojalleen äänivallan ja Koneen isännyyden
Lisäksi voit aloittaa säästämisen vaikka pienemmälläkin summalla - ajan myötä useammasta pienestä summasta muodostuu pääoma, jonka voit käyttää suurempaan investointiin tai sitten jättää pahan päivän varalle. Tänään on hyvä päivä aloittaa säästäminen Säästäminen on viisasta. Nordnetissa teet sen yksinkertaisella tavalla säästitpä sitten osakkeisiin tai rahastoihin. Avaa nyt salkku Nordnet Pankkiin ja kokeile palveluamme. Uutena asiakkaana voit käydä osake- ja warranttikauppaa Helsingin pörssissä hintaan 2,99 eur/kauppa tai osakekauppaa Pohjoismaissa pörsseissä hintaan 29 kr/kauppa 3 kuukauden ajan. Tutustu Nordnetin starttipakettiin: www.nordnet.fi. Ja säästäminen juuri Nordnetin kautta on vieläkin viisaampaa, sillä Nordnet on Pohjoismaiden suurin online-välittäjä ja erikoistunut juuri säästämiseen. Aloita sinäkin säästäminen jo tänään ja totea, miten mukavaa on nähdä rahojesi kasvavan
Sanoman taseessa liikearvoa on 1,5 miljardia euroa, kun sen oma pääoma on analyytikkoarvioissa vuoden lopussa 1,2 miljardia. Taulukkoon on listattu ne 21 yhtiötä, joilla liikearvo on ennusteiden mukaan puolet omasta pääomasta. Arvopaperiakin kustantavalla jauksen Nokia Siemens Networksin liikearvosta. Ne tulevaisuudenodotukset, jotka vielä hetkeä aiemmin oli arvioitu vähintään 908 miljoonan euron väärteiksi, nollattiin kertapäätöksellä. Factsetin tietokannassa olevista 77 Helsingin pörssin yhtiöstä kolmella on taseessaan enemmän liikearvoa kuin omaa pääomaa. uu is ä t un s i vtupk ä r k i n i s t e SANOMA ON PÖRSSIN LIIKEARVOPOMMI Monen yhtiön tase on silmiinpistävän paljon liikearvon varassa. Esimerkiksi maaomaisuuden, kiinteistöjen tai koneiden arvot eivät kuitenkaan heittele niin odottamattomasti kuin liikearvojen ja aineettomien oikeuksien. Oheiseen taulukkoon on koottu Factsetin kuluvaa vuotta koskevilla ennusteilla tehdyt laskelmat liikearvon (goodwill) ja yhtiön oman pääoman suhteesta. Kun taseen toisella puolella liikearvo vähenee, toiselle puolelle tulee vastaava vähennys omaan pääomaan. 8 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9. Nokian päätös kuvaa konserniliikearvojen luonnetta. Kaikkein eniten liikearvolle rakennetuilta tässä mielessä näyttävät mediayhtiöiden Sanoman ja Talentumin taseet. Yhtiöllä on melko vapaat kädet valita ne oletukset, joilla se perustelee tase-eriensä arvoa. Esimerkiksi Navteqin liikearvoa kirjataan alas, jos tulevaisuutta koskevissa kasvuprosenttiodotuksissa tai korko-oletuksissa tapahtuu vaivaisen prosentin muutos huonompaan suuntaan. Liikearvoa jopa oman pääoman verran Liikearvo kirjataan taseessa yhtiön omaisuudeksi. Erityisesti pörssin media- ja konsulttiyhtiöiden omavaraisuus romahtaisi, jos liikearvot poistettaisiin. KARO HÄMÄLÄINEN / LEHTIKUVA M atkapuhelinjätti Nokia teki kolmannen vuosineljänneksen osavuosikatsauksensa yhteydessä massiivisen alaskir- Yhtä lailla alaskirjausriski liittyy luonnollisesti myös yhtiön muuhun aineettomaan ja aineelliseen omaisuuteen. Jos liikearvoa syystä tai toisesta kirjataan alas, se näkyy miinuksena tuloslaskelmassa ja vaikuttaa sitä kautta yhtiön oman pääoman määrään
Entäpä allokaatiosi. Martikainen on mukana juuri käynnistyvässä Suomen Akatemian tutkimushankkeessa, joka selvittää kuinka suomalaiset pk-yritykset selviävät rahoituskriisistä. Kuluttajien tarpeet muuttavat myös sijoitustoimintaa. Sijoitan myös lapsille osakkeisiin, tulevaa varten. Kuinka usein nykyään teet sijoituspäätöksiä. Eläkesäästäminen. Ammattiliitoille tarpeellinen viesti on ehkä se, että ei ole itsestään selvää että yritykset ja toimialat säilyvät Suomessa. Yritysten työntekijöiden tulisi myös arvostaa sitä, että työpaikkoja ylipäätään on Suomessa, ja kaikkien tulisi kantaa huolta Suomen yleisen kilpailukyvyn säilymisestä. SEPPO MÄÄTTÄNEN 10 ROBERT LINDSTRÖM A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9. Kullakin lapsella on omat sijoituksensa. muu maailma. Muutaman kerran vuodessa. Miten teit ensimmäiset sijoituspäätöksesi. . Selittävinä tekijöinä hanke tutkii muun muassa yritysten rahoitusja riskienhallintaosaamista sekä yrityksen sisäistä yrittäjyyttä. Rahoitusproffa sijoittaa ELÄMÄN EHDOILLA SUOMEEN Millä tavoin seuraat markkinoita. Välillä mennään rajustikin alas, jos on tultu pitkään ylös. Perinteinen ja perhekeskeinen. Osakkeissa on suunnitelmia siirtyä ostopuolelle ihan lähiaikoina. Sijoitusfilosofiasi. Totuus on kuitenkin se, että globaalissa taloudessa yritykset siirtyvät hyvin helposti sinne, missä toiminta yritysten näkökulmasta on joustavinta ja kustannukset parhaiten ennakoitavissa. Ihan viimeisin sijoitus on hirsisaunan kehikko lasten leikkimökiksi. v up ä ä u i n s t e POHJATYÖT TEHTY. Sijoitukset ovat pääsääntöisesti rahoitusmarkkinoilla osakkeissa ja vain pieneltä osin rahastojen kautta korkoinstrumenteissa. Tämä teos yksityissijoittajan kannattaa lukea. Sijoittamisen keskeiset motiivit. Olen arvosijoittaja ja seuraan yrityksen teoreettista ja implisiittistä arvoa suhteessa markkinahintaan. Tätä kautta syntyy myös hajautushyötyjä. On tietenkin selvää, että palkkojen ja ostovoiman säilyminen ovat yksittäisen palkansaajan näkökulmasta hyvin tärkeistä. Korkopuolella sijoitusmielessä olen asuntolainoineni vastaanottajan asemassa. Sijoitan elämän ehdoilla ja aloitin jo opiskeluaikana kun tuli mieleen että kohta alkaa työelämä. Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Uskotko, että tulossa oleva niin sanottu PSlaki mullistaa kansalaisten eläkesäästämistä. Minna Martikainen on Lappeenrannan teknillisen yliopiston rahoituksen professori ja vararehtori. Uskotko vanhaan viisauteen, jonka mukaan koroissa pitäisi olla saman verran kuin itsellä on ikävuosia. Suomi vs. Perheen loma-asuntoon ja kiinteistöön perheen kotina. Siksi yksityinen eläkesäästäminen lisääntyy pakostakin, mutta ehkä enemmän tämän tarpeen muuttumisen kautta, kuin vain uuden lain kautta. Tulevaisuudessa eläkesäästäminen jää joka tapauksessa nykyistä enemmän yksityisen sijoittajan vastuulle. Tämän taantuman opetus suomalaiselle yksityissijoittajalle. s i j o i t i n tv in mie k s i . Painotan myös osingonmaksua, osingonmaksupotentiaalia ja vapaata kassavirtaa. Suomalaiset yritykset operoivat kansainvälisillä markkinoilla ja eri toimialoilla ja niillä on tytäryhtiöitä eri maissa. Yhdessä talouskriisin kanssa nähdään nyt myös kuluttajien käyttäytymisorientaation muutoksia, ei yksistään talouskriisin vaikutuksia. Kaikki sijoitukset on tehty pitkällä, 1520 vuoden sijoitusaikajänteellä. Seuraan sekä kansallista talouselämää että kansainvälistä uutisointia ja alaan keskeisesti liittyvää tieteellistä keskustelua. Mitkä ovat tärkeimmät sijoituskriteerisi pörssiyhtiöille. Opiskeluaikana yritysten ja markkinoiden toimintalogiikkaa opetellessa. Jonkin verran painoa on teknologiaosakkeissa tukemassa Suomen kansantalouden kulmakiveä Nokiaa. Pyrin kartoittamamaan suuria linjoja ennemminkin kuin päivän sisäistä värinää. Tämä teos kuvastaa hyvin myös sitä, että rahoituselämän ja yrityselämän ongelmatiikka on kautta-aikojen ollut sama, vain kehikko ympärillä muuttuu. Mihin sijoitit viimeksi. . Talouskriisi on kärjistänyt joidenkin toimialojen haasteita. Kulutustapojen muutos heijastuu rajusti muun muassa autoteollisuuteen ja metsäteollisuuteen. Suomalaiset yhtiöt globaaleilla markkinoilla ja erityisesti nykyisen kaltaisessa haasteellisessa maailmanmarkkinatilanteessa tarvitsevat kotimaista kärsivällistä omaa pääomaa. Shakespearen Venetsian kauppias olisi jokaiselle sijoittamista harjoittavalle ja suunnittelevalle hyvä teos kuvaamaan sijoitustoiminnan perusasioita ja loogista ajattelua. Ehdottomasti Suomi ja vain Suomi. Sijoitan pääosin arvostrategian mukaan
Reutersin konsensusennusteen mukaan Stora Ensolta odotettiin 0,04 euron osakekohtaista tulosta. Päivittäistavarakaupan myynnin kasvu pysyi katsauskaudella vakaana. Liikevaihdon odotetaan kasvavan 1020 prosenttia vuonna 2009, mikä säilyttäisi kannattavuuden viime vuoden hyvällä tasolla. T uloskauden odottelu pisti monen sijoittajan varovaiseksi syyslokakuussa. Reutersin konsensusennuste odotti 25 miljoonan euron liiketappiota. päivän päätöskursseilla potin arvo nousee 71,5 miljoonaan euroon. "Merenkulkumarkkinoiden haasteet jatkuivat, koska laivoja on rakenteilla erittäin paljon ja Ship Power -tilaukset pysyivät matalalla tasolla." Wärtsilän näkymät vuodelle 2009 säilyivät ennallaan. Herlinin Sanoman piiritys on ollut ahkeraa, sillä vielä vuoden alussa hänen hallussaan oli vajaat puoli miljoonaa mediatalon osaketta. Kesko kertoo, että yleisen taloudellisen tilanteen heikkeneminen on vaikuttanut erityisesti konsernin rautakaupan sekä auto- ja konekaupan myynnin kehitykseen. Vuotta aiemmin tappio oli 66 miljoonaa. Herlinin kokonaispottiin nähden summa on kuitenkin mitätön. Herlin jatkoi syyslokakuussa omistustensa lisäämistä Sanomassa. 64 Ostetuimmat Sanoma Fortum Nokia Sampo UPM ostot, eur 5,361,300 1,185,800 882,000 606,900 410,000 myynnit, eur -2,906,280 -462,000 -445,500 -414,300 Myydyimmät Kone B Cargotec B Elisa YIT ar vopaperi.fi A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9 11. Kertaeristä puhdistettu osakekohtainen tulos oli 0,24 euroa verrattuna viime vuoden 0,17 euroon. Päinvastoin, sijoittajakuusikko lisäsi omistuksiaan Nokiassa syyslokakuussa Toivasten ostojen ansiosta. Myös Arvopaperin seuraamat suuret yksityissijoittajat kävivät kauppaa hiljaiseen tahtiin OMX Helsinki 25 -indeksin osakkeilla. Ostojensa myötä Herlin on noussut Erkkojen suvun jälkeen Sanoman merkittävimmäksi omistajaksi. Kuluvan vuoden aikana sijoittajakuusikko on ostanut Helsingin pörssin vaihdetuimpia osakkeita nettomääräisesti 36,5 miljoonalla eurolla. Tulos on selkeästi odotuksia heikompi. Uusimpien ostojensa jälkeen hän omistaa omissa nimissään sekä Security Tradingin ja Holding Manutasin kautta jo runsaat viisi miljoonaa Sanoman osaketta. Outokummun neljännen neljänneksen operatiivisen tuloksen arvioidaan olevan parempi kuin kolmannella neljänneksellä perushintojen nousun, toimitusmäärien paranemisen ja tiukan kustannusten hallinnan ansiosta. Keskon tulos odotuksiin Keskon heinäsyyskuun liikevoitto nousi viime vuoden 44 miljoonasta 48 miljoonaan euroon. Kappalemäärissä laskettuna heidän salkuissaan on 13 prosenttia enemmän osakkeita kuin vuoden alussa. TOMMI MELENDER Rautaruukilta reippaasti odotettua heikommat luvut Rautaruukki teki vuoden kolmannella neljänneksellä liiketappiota 54 miljoonaa euroa, kun se vuosi sitten oli 197 miljoonaa plussalla. Konserninjohtaja Ole Johansson kertoo katsauksessa, että rahoituksen haasteet vaikuttivat edelleen Power Plants -liiketoiminnan tilausaktiviteettiin. Reutersin konsensusennusteen keskiarvo Wärtsilän liikevoitoksi oli 139 miljoonaa euroa. Reutersin kokoaman konsensusennusteen mukaan Outokummun liiketappion odotettiin olevan 48 miljoonaa euroa. Samalla kun Herlin jatkoi Sanoman tankkaamista, hänen omistuksensa vähenivät Koneessa liki kolmen miljoonan euron edestä. Liikevoittoennusteiden keskiarvo oli 70 miljoonaa euroa ja ennusteet vaihtelivat 49 miljoonasta 92 miljoonaan euroon. Lokakuun 22. Kesko odottaa vaikeasta tilanteesta huolimatta, että konsernin jatkuvien toimintojen liikevaihto pysyy seuraavan kahdentoista kuukauden aikana samalla tasolla kuin edeltävien kahdentoista kuukauden aikana. tin jälkeen ei saanut guruja hätäilemään myymistä. .fi :sta Stora Enso ylitti odotukset, näkymissä ei kehumista Stora Enso teki kertaeristä puhdistettua liikevoittoa heinäsyyskuussa 131,5 miljoonaa euroa vuodentakaiseen 125,5 miljoonaan verrattuna. Osaketta kohti tulosta ilman kertaeriä tuli 0,12 euroa vuodentakaiseen 0,14 euroon verrattuna. Jos Herlinin ostot ja myynnit jätetään laskuista, merkittävimmät liikkeet Arvopaperin seuraama sijoittajakuusikko teki Fortumissa, jossa he lisäsivät omistuksiaan runsaalla miljoonalla eurolla. Yhtiö arvioi, että vuoden viimeisen neljänneksen tulos ennen veroja paranee selvästi vuoden kolmanteen neljännekseen verrattuna, mutta saattaa jäädä lievästi tappiolliseksi. Nokian syvä kurssilasku syysneljänneksen osavuosirapor- Outokummulta odotettua rumemmat luvut Outokummun liiketappio painui 65 miljoonaan euroon. Toimitusjohtaja Jouko Karvinen sanoo, että markkinat pysyvät tulevaisuudessa heikkoina, ja rakenteellinen ylikapasiteetti Euroopassa luo hintapaineita useisiin tuotteisiin. määrien pienenemisestä, myyntihintojen epäsuotuisasta kehityksestä sekä kalliilla raaka-aineilla tuotetun teräsmateriaalin käytöstä. Reutersin konsensusennuste odotti 42 miljoonan euron liikevoittoa ja 0,24 euron osakekohtaista tulosta. Myös terästuotannon matala kapasiteetin käyttöaste alkuvuonna rasitti tulostamme merkittävästi", kommentoi toimitusjohtaja Sakari Tamminen. gurujen salkut Herlin jaksaa tankata Sanomaa Wärtsilä jäi odotuksista Wärtsilän heinäsyyskuun liiketulos nousi 133 miljoonaan euroon edellisvuoden vertailukauden 123 miljoonasta. Ennusteet vaihtelivat 17 miljoonan voitosta 63 miljoonan tappioon. Suuret liikkeet menivät yhden miehen, Koneen pääomistajan Antti Herlinin piikkiin. Eivätkä hänen ostonsa ja myyntinsä varmaankaan olleet spekulatiivisia vaan pitkän harkinnan tulosta. "Ruukin heikko tuloskehitys katsauskaudella johtui pääasiassa myynti- SIJOITTAJAGURUT Suurimmat ostot ja myynnit 16.9.200920.10.2009 s. Fortumia ostivat Mikko Laakkonen ja Toivaset
Eljas Repo ja Nils Schalin pohtivat indeksisijoittamista sekä nousevilla että laskevilla markkinoilla. KURSSINOUSUA. aamu äät i a i r i s i v ups e mu n n as t e Nordean mallisalkku KUULOLLA. Helsingin pörssissä on nyt positiivinen vire. Sijoittajien odotukset ovat vielä maltillisia, mutta riskinottohalukkuus on selvästi lisääntynyt. 12 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9. Toni Teppala toimii Nordean Savings & Asset Managementin johtajana ja Nils Schalin vastaa Equity & Fund Linked Derivatives -yksiköstä Tukholmassa. BULL VAI BEAR. Esityksiin voi tutustua myös osoitteessa http://www.arvopaperi.fi /tapahtumat. ANNE LEINO / KUVAT TUOMAS SAULIALA OSAKEPOMO JA JOHDANNAISEKSPERTTI. Helsingin pörssin näkymät kiinnostivat yleisöä. Arvopaperin ja Nordean aamuseminaariin World Trade Centeriin kokoontui lähes 200 sijoittamisesta kiinnostunutta kuulijaa. Teppala poimi mallisalkkuunsa muun muassa Neste Oilia, Kemiraa, Konetta ja Teliasoneraa. FIILISTELYT. Aamun aikana poimittiin Helsingin pörssin parhaat osakkeet ja salkkua täydennettiin indeksisertifikaateilla
Lopputulos on melkoinen edistysharppaus: jopa 90 % vähemmän typen oksideja päästöissä, mikä vastaa vuonna 2014 voimaan tulevia EU:n päästörajoituksia jo nyt. 64 /kk (Audi Q7 3.0 V6 176 kW, 3 vuoden Basic-sopimus, 20 000 km/vuosi).. Uusi Audi Q7 3.0 TDI clean diesel quattro. Teknologiaa, joka täyttää vuoden 2014 EU 6 päästönormit jo nyt. Terävimmät keksinnöt kestävät aikaa. Tulevaisuus näyttää tältä. Uusi Audi Q7 3.0 TDI clean diesel quattro. Aikaansa edellä. Siksi uusi Audi Q7 3.0 TDI clean diesel quattro ei olekaan vain uusi paranneltu versio viimeisimmästä TDI-moottoristamme, vaan siihen kuuluu myös täysin uudenlainen päästöjen puhdistusjärjestelmä. Audi Q7 3,0 V6 TDI Clean diesel 176 kW (240 hv): autoveroton hinta alk. Lisätiedot audi.fi. 57 420 , arvioitu autovero 27 086,59 *, kokonaishinta 84 506,59 . Keskikulutus 8,9 l/100 km, *CO2 päästöt 234 g/km. Huolenpitosopimus alk
NSN:n alaskirjaukset vetivät Nokian kokonaistuloksen tappiolle. Tämä näkyy muun muassa henkiyhtiön rekrytoinneissa. Lundellilla on vankka Nordea- ja instikkatausta. Lundellin esimies, Jukka Pirskanen tuli taloon vain pari kuukautta sitten, niin ikään Nordea Privatesta. Simonsonille se on näytön paikka, onhan Nokian markkinaosuus kännyköissä siellä alle kymmenen prosenttia. Tarkkanäköinen analyytikko huomautti, että Olli-Pekka Kallasvuo oli ensin talousjohtaja, sitten Mobile Phones -divisioonan johtaja, josta kohosi toimitusjohtajaksi. Osa analyytikoista on luonnehtinut Simonsonin nimitystä alennukseksi, kun esimies ei ole enää Nokian toimitusjohtaja. Siten Mandatum Lifen volyymien suuruuden tai pienuuden vertaaminen kilpailijoihin pysyy hataralla pohjalla.. Talousjohtajan tehtävät jättävän Rick Simonsonin vuoro yrittää nostaa Nokian markkinaosuutta Yhdysvalloissa. pyörii taas N okiassa numerohenkilö voi pätevöityä operatiiviseksi johtajaksi. s av k u ä ä tiu n no o t e i l up t k e r t i s n LEHTIKUVA Nokian pomoruletti LINJAAN. . muun muassa uusien instituutioasiakkaiden kuten säätiöiden hankinta. Carl-Richard Lundell Finanssikriisin ja pörssisukelluksen jälkeen Suomessakin on runsaasti instituutioasiakkaita, jotka pettymysten jälkeen etsivät uutta varainhoitajaa. Hän siirtyy Mandatumin Bulevardin lasipalatsiin Nordea Private Wealth Managementin säätiö- ja yhteisöasiakkaiden tiimistä. Kysymyksen Mandatum Lifen hoidossa olevasta sijoitusvarallisuudesta Saarikko kuittaa yksikkönsä henkilömäärällä. Mandatum Lifessa Lundellia inspiroi Hyvää työtä. muun ohessa myös Sampo Groupin oma sijoitussalkku. "Meille on tullut hyvää väkeä useista varainhoitotaloista, ja eniten taitaa olla entisiä fimiläisiä", Saarikko kuittaa. Lundellin uusiin vastuisiin kuuluu PEKK A MUSTONEN H enkivakuutusyhtiö Mandatum Tiedätkö, miten paljon tulet saamaan eläkettä? Uusi verkkopalvelumme kertoo sen ja paljon muuta hyödyllistä osoitteessa www.varma. Timo I. Janne Saarikko ei kuitenkaan osta arviota systemaattisesta Nordea-kuppauksesta. Nykyinen talousjohtaja, CFO Rick Simon- son, 56, siirtyy Mobile Phones -liiketoiminnan vetäjäksi Yhdysvaltoihin. Janne Saarikon johtaman Varainhoito ja Sijoitusratkaisut -yksikön vahvuus on noussut 50:een. Amerikan mantereella Nokia käy kovimman taistelunsa Applea vastaan. Lokakuussa julkaistu osavuosikatsaus antoi vaihdokseen selityksen. on tunnettua sukua; isä on Valmetin ja Nesteen entinen toimitusjohtaja, vuorineuvos Jaakko Ihamuotila, joka oli aikanaan tärkeimpiä talousvaikuttajia Suomessa. Näin on käynyt jo muutaman kerran. analyytikko John Jackson arvioi uutistoimisto Reutersille. Nokia kierrättää johtajiaan säännöllisesti, joten nimityksistä ei kannata tehdä pitkälle meneviä johtopäätöksiä. Tuorein rekrytointi on oikeustieteen kandidaatti, kauppatieteen maisteri Carl-Richard Lundell, 45. "Jos pessimistit pitävät nimitystä alennuksena, niin optimisti voisi sanoa, että Simonsonia valmistellaan menetykseen", CSS Insightin Mandatum Lifen varainhoito vankistuu Life on rakennellut nykyistä varainhoidon organisaatiotaan reilun vuoden. Syyskuussa kerrottiin, että Nokia Siemens Networksin toimitusjohtaja Simon BeresfordWylien luopuu hommastaan ja tilalle nimitettiin intialainen Rajeev Suri. Hän joutuu Devicesyksikön johtajan Kai Öistämön alaisuuteen, mutta jatkaa kuitenkin Nokian johtokunnan jäsenenä. Simonsonin tilalle CFO:ksi nousee Timo Ihamuotila, 43, joka on vastannut Nokian globaalista myynnistä vuodesta 2007 alkaen. Hän on työskennellyt Nordealla muun muassa Lontoossa myymässä isojen suomalaisyhtiöiden syndikoituja luottoja kansainvälisille markkinoille. Tässä saumassa Mandatum Lifella on vahva hyökkäysvaihde päällä. Marimekon Mika Ihamuotila taas on serkku. Toiselle Nokia-uralleen hän tuli Citibankista vuonna 1999
raven1 Eiköhän se paremminkin pilkota, kuin että myytäisiin yhtenä klönttinä. yrjöR Lyhytnäköistä 4G tarvii tukiasemansa. Niille saa nyt hyvän tuoton ilman velkavipuakin", Hokka sanoo. Nokia Siemens Networksista: Kun / jos NSN myydäänn onko hyvä uutinen meille Nokian omistajille. Kille2 Hetkellisesti voitolle, mutta se varsinainenkin liiketoiminta niillä on menettämässä kannattavuuttaan kovaa kyytiä. Mutta sen verran taloa tunnen, että yhtenä kakkuna eroon irtautumista en pidä realistisena vaihtoehtona. Tuottoerojen suurin selittäjä on riskiprofiili. Parhaat palat yhdistetään Nokiaan, jokunen pala ehkä Siemensiin, jokunen pala liikeluovutuksella muilla ja loput palat vain lopetetaan. Salkun tuottoluvut ovat kuitenkin yksinkertaisia ja mitattavia. Alkuvuoden parhaan tuottoluvun keräsi Evli Pankin eläkesäätiö, joka pääsi pienehköllä 11 miljoonan euron salkullaan kaksinumeroiseen lukuun. corto Mitä ihmeen paloja. Se taas on niin pitkä aika, että ei ole saatavilla kunnollista vertailudataa. Heikoimmin pärjäsi Viabek Eläkekassa, joka on liikennepalvelualoilla toimivien yrittäjien ja yritysten itselleen vuonna 1970 perustama työeläkelaitos. ELJAS REPO No tuo 1 euro oli toki kärjistys. yrjöR No sanotaanko niin, ettei vaikkapa ikuiseksi lupaukseksi jääneen 3G:n coreverkon parissa työskenteleviä ihmisiä kannata laittaa samaan koriin, kuin vaikkapa LTE tukiasemia tekeviä ihmisiä. noonez paikassa on eri asia kuin jollakin toisella alueella toisten tuotteiden kehitystä tekevät. Tuottoprosentit olivat 5 ja 4,8. Viime vuonna työeläkeyhtiöt tekivät 15,5 prosentin miinuksen, kun eläkesäätiöille ja -kassoille tuli miinusta vähemmän, eli 13,2 prosenttia. Tai sitten joku firma maksaa juhlavasti yhden euron koko puljusta.. Kiinteistöille kun ei noteerata päivän arvoja samalla tavalla kuin osakkeille. Pelkät päätelaitteiden valmistajat aina helisemässä kun verkkosukupolvi vaihtuu. Vuosi on lyhyt aika luotettavien vertailujen tekoon. Keskustelu eläkejärjestelmien eduista menee helposti kinasteluun lukujen vertailtavuudesta. Finanssivalvonta seuraa tarkasti ja julkaisee puolivuosittain tunnuslukuja kaikista eläkerahan pyörittäjistä. Suomessa on 33 yksityistä eläkesäätiötä tai -kassaa, jotka eivät paljon tekemisiään julkisuudessa hehkuta. JOC Evli sai kovimman tuoton Neste Oil teki eläkesäätiöistä suurimman miinuksen viime vuonna eli 21,8 prosenttia, mutta säätiöllä oli riskipuskuria eli toimintapääoma suhteessa eläkevastuihin oli suuri. Neste Oilin säätiö otti osake- ja muuta riskiä, koska siihen katsottiin olevan varaa. Isot työeläkeyhtiöt raportoivat julkisuudessa nyt lukujaan hymyssä suin, koska tahtovat lisää asiakkaita. Ulkopuolisen (jopa sisältä) on mahdoton arvioida sen tulevaisuutta, muuttujia ja tuntemattomia on liian paljon. Suomalainen eläkejärjestelmä koki "Pitkällä aikavälillä on pärjättävä paremmin kuin työeläkeyhtiöt, ja niin olemme pärjänneet", sanoo VR:n Eläkesäätiön toimitusjohtaja Hannu Hokka. Kurssi voi tietysti nousta, mutta kovin suuriin voittoihin en usko yhtiön nykyisellä strategiallaan yltävän. Työeläkeyhtiöt Varma, Ilmarinen, Eläke-Tapiola ja Eläke-Fennia hallitsevat jo leijonaosaa eläkejärjestelmästä, mutta ahmisivat mielellään yksityisiä eläkekassoja ja -säätiöitä. Selitä hieman, jos todella luulet ymmärtäväsi. Jollain eläkesäätiöllä kaikki raha on lyhyissä koroissa, kun taas joku on ahminut riskillisempiä tuotteita. Päätöksien pitää siis olla strategiatasolla, kuten ovat yhtiötä muodostettaessakin olleet. Itse en tässä nyt halua (enkä osaa) lähteä arvioimaan, että miten tarkemmin ottaen tuota tullaan tekemään. Suurella todennäköisyydellä verkoista ei päästä eroon kuin näpertelemeällä pikku palasten kanssa. "Sosiaali- ja terveysministeriössä työstetään parhaillaan työeläkesektorille oikeudenmukaista ja tasapuolista kilpailun toimintamallia, myös siirtyvälle toimintapääomalle. Vaikea nähdä, että koko NSN:n hinta mitään kovin suurta olisi. "Nyt olemme ostamassa kiinteistöjä. Useat yksityisten eläkesäätiöiden ja -kassojen omistajat miettivätkin kannan myyntiä työeläkeyhtiöille, koska säädökset muuttuvat. Vuosi 2008 oli ennätyksellisen huono, mutta kuluvasta vuodesta tulee hyvä, ehkä erinomainen. yrjöR voisi myydä osakkeita ja siten muuttaa omistuskuviota. corto Hetkinen Et tainnut huomata, mitä Nortellin osastakin maksettiin!!!! Kyllä se on muuta kuin 1 euro. Toki puhdistettuna kaikista ylimääräisistä vastuista. Hän huomauttaa, että eläkesäätiöt ovat olleet tehokkaampia kuin eläkeyhtiöt - mitataan tehokkuutta sitten vakavaraisuudella, TyEL:n maksutasolla tai liikekuluilla. Mutta NSN:n sisällä on varmasti paloja, joilla olisi kysyntää kovastikin. Jakoa/pilkkomista melko varmasti tullaan tekemään sekä tuotealueiden että eri toimintafunktioiden välillä. Finanssivalvonnassa tilastoja ylläpitävä Seppo Juutilainen sanoo, että eläkerahan vertailussa viisi vuottakin on lyhyt aika: "Pitäisi katsoa 1015 vuotta". Ei omenoita ja päärynöitä voi verrata keskenään. NSN kokonaisuutenahan on tehnyt vain tappiota eikä tulevaisuus valitettavasti näytä sen paremmalta.. Eläkesäätiöt ja -kassat ovat kiistaton voittaja viiden ja kymmenen vuoden tuottovertailussa, mutta tämän vuoden ensimmäisellä puolivuotisjaksolla työeläkeyhtiöt löivät hiuksen hienosti yksityiset. Jos tuottojen vertailujaksona on lyhyt aika, heilahteluja voi tulla etenkin kiinteistöjen kirjaustavoissa. JOC Apteekkien eläkekassa 4,1 ABB Eläkesäätiö 7,4 Alkon Eläkesäätiö 5,3 Evli eläkesäätiö 10,6 Fujitsu Eläkesäätiö 6,8 Kemiran Eläkesäätiö 4,6 Keskon Eläkekassa 2,2 Kymin Eläkesäätiö 9,4 Maataloustuottajain 5,2 Neste Oil Eläkesäätiö 5,3 Oriolan Eläkesäätiö 9,3 Rautaruukin Eläkesäätiö 6,2 Soneran Eläkesäätiö 6,6 Talentumin eläkesäätiö 2,0 Tamrock Eläkesäätiö 7,3 Teboilin Eläkesäätiö 4,8 VR Eläkesäätiö 2,6 WSOY:n Eläkesäätiö 9,7 Yara Suomen Eläkesäätiö7,4 Yleisradion eläkesäätiö 5,7 Viabek Eläkekassa 1,3 OP Eläkekassa 1,7 Valion Eläkekassa 5,2 Yrittäjien Eläkekassa 2,6 -14,7 -14,6 -9,4 -14,5 -12,6 -7,4 -5,7 -20,8 -3,6 -21,8 -17,1 -6,4 -14,9 -6,4 -13,2 -11,0 -15,4 -19,6 -6,9 -14,7 -3,7 -17,7 -12,6 -7,7 NSN on eri yhtiö juuri siksi, että ar vopaperi.fi A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9 15. Sekä vielä alueellisesti. Sen jälkeen arvot ovat tulleet ropisten alas. Suomen suurin yksityinen eläkesäätiö on VR:n eläkesäätiö, jolla on varoja 1,1 miljardia euroa. E läkerahan tuottoprosenteissa on suuria eroja. Muu on näpertelyä. Se antaisi paremmat edellytykset eläkesäätiöiden perustamiseen", kommentoi Eläkesäätiöyhdistyksen toimitusjohtaja Jouko Bergius. VR:n Eläkesäätiö onnistui kiinteistökaupoissaan erinomaisesti, kun se myi ison osan kiinteistöistään vuonna 2007. Tai tuotekehityksen pääoma ja tapa toimia yhdessä YKSITYISEN ELÄKERAHAN TUOTTOPROSENTIT 1-6/2009, % 2008, % Kiinalaisille olisi paljonkin arvoa NSN:n knowhowsta. Nouseeko kurssi. Yhtiö on tehnyt usealla kvartaalilla voittoa. yrjöR Ja nyt alkaa näyttää yhä vahvemmin siltä, että NSN ei lähtenyt sellaiseen lentoon kuin Nokia ja Siemens toivoivat. Ja sitten on paljon paloja, jotka eivät mene edes haluttujen palojen ilmaisina kylkiäisinä vaan laskevat kokonaisuuden hintaa. noteeratut Areenalta Eläkerahalla isoja tuottoeroja kolauksen viime vuonna pörssisyöksyn myötä, kun omaisuusarvot laskivat. yrjöR Pitkässä juoksussa kannattaa roskat siivota. Pakollinen (ja kallis) riippa Nokialle NSN
Voittokertoimella arvioiden yhtiön osake ei myöskään ole erityisen edullinen. Parin vuoden takaiseen yhden euron osinkoon se ei tosin lähivuosina yllä. Toinen kysymys on, kehittyykö näiden maiden mediakulutus ikinä samoja latuja kuin lännessä, vai loikkaavatko nämä suoraan ja pelkästään verkkoMISSÄ ON MEDIAJÄTIN suuri tulevaisuus yritysostojen jälkeen, sitä kysyy sijoittaja. Hallitusohjelmassa pienten osinkotulojen verotuksen keventämisen kustannusvaikutukseksi arvioitiin 80 miljoonaa euroa. Suoraan osakkeisiin sijoittava useimmiten sijoittaa kotimaisiin kohteisiin, kun taas rahastojen avulla varallisuuttaan hallitsevan sijoituksista vain pieni osa tapaa kohdistua Suomeen. KARO HÄMÄLÄINEN H allitus söi sanansa ja perui pitkälle valmistellun pienten osinkojen verohelpotuksen. Pienille osingoille hallitusohjelmassa kaa- F IMin strategi Vesa Engdahl arvioi, osakemarkkinoilla ollaan nyt selkeällä vedenjakajalla. Nykyisin pörssiyhtiö maksaa tuloksestaan ensin 26 prosentin veron, minkä jälkeen 70 prosenttia saadusta osingosta verotetaan saajansa pääomatulona 28 prosentilla. "Nyt osakkeiden arvostusmuuttujat ovat palautuneet tavanomaisille tasoilleen. Se on varmaa, että Ignatiuksen kokemukselle on käyttöä. Samalla kutistuu tulos. Ketkä ovat Sanoman konsernijohdon Venäjäasiantuntijoita. Nyt odotetaan, että parantunut myynti alkaa kohentaa tuloksia. Sekin on kovasti kiinnostava kysymys, minkälaisella johtajakokoonpanolla Sanoma seuraavan kehitysvaiheen tulevaisuuttaan rakentaa. Taseperusteinen arvo puolestaan sisältää kysymysmerkkejä yritysostoilla kasvaneen konsernin liikearvoista. Jos kysymys olisi ollut rahasta, alennetun osinkoveron yläraja olisi voitu asettaa kaavailtua matalammalle, jolloin tavoiteltu symbolivaikutus olisi toteutunut. Uskomme, että nyt on alkamassa jyvien erottelu akanoista - hyvät yhtiöt nousevat, huonojen yhtiöiden osakkeet dumpataan. Joissakin maissa Sanoma on suuri ja mahtava, kuten kotimaassaan, toisissa se on aikakauslehtimarkkinoilla kakkos- tai kolmosviulun vinguttaja. Valtiovarainministeri, kokoomuksen puheenjohtaja Jyrki Katainen ilmoitti asiasta puolihuolimattomasti, mutta varsin selväsanaisesti Keskuskauppakamarin Veropäivässä syyskuun lopulla. n v eer ä n s io tup ä a t u t n i s t e Osinkoverohelpotus putosi roskikseen Osakepoimijan kultakausi alkaa ollut tänä vuonna helppoa, sillä kriisihinnoittelun jälkeen lähes osake kuin osake on kallistunut kymmeniä prosentteja. Siinä riittää urakkaa. Sanomalla on hienot powerpoint-esitykset tähänastisista aikaansaannoksistaan, mutta kunnollista Venäjä-strategiaa niistä ei tahdo löytyä. M arraskuussa 120-vuotiskekkereitään viettävä viestintäkonserni Sanoma Oyj on analyytikoille vaikea yhtiö. Eniten venäläisten kanssa raha-asioissa on kättä vääntänyt kuitenkin Kim Ignatius, mutta tämä tapahtui miehen Teliasonera-aikoina. SYRJÄNEN JA AILASMAA tutustuivat venäläiseen bisneskulttuuriin ostaessaan vuonna 2005 hollantilaisomistuksessa olleen Independent Median 142 miljoonalla eurolla. Sanoman analysointi edellyttää noin 20 maan kansantalouksien jonkinlaista hallitsemista ja yhtä monen maan mediamarkkinoiden olennaisesti syvällisempää osaamista. "Viimeisten vuosineljännesten aikana yritykset ovat pyrkineet kohentamaan tuloskuntoa kululeikkausten avulla. Alentuneiden osinkojen tasolla hintalappu olisi jäänyt luultavasti pienemmäksi. On alkamassa osakepoimijan kultakausi", Engdahl kirjoittaa FIMin siFinanssitoimialan kannalta toteutettu ratkaisu on ihanteellinen. Yhtiön tienaama euro jakautuu sijoittajan ja verottajan kesken niin, että osakkeenomistaja saa 59,5 senttiä, verottaja 40,5 senttiä. joittajakirjeessä Lokakuusssa sijoittajien fokus on siirtynyt makrotalousuutisista kolmoskvartaalin tuloksiin. Konsernijohdossa istuvat toimitusjohtaja Hannu Syrjäsen kollegoina Magazinesin arvostettu toimitusjohtaja Eija Ailasmaa, Newsin Mikael Pentikäinen, kansainvälistyvän kioskibisneksen vetäjä Timo Mänty, kirjabisneksestä ja oppimateriaaleista vastaava Jacques Eijkens, Sanoma Enterteinmentia tuntemattomuudesta johtamaan noussut Anu Nissinen ja talousjohtaja Kim Ignatius. SIJOITTAJILLE SANOMA on ollut koko pörssitaipaleensa vähintäänkin tyydyttävä tapaus. Sanoma Magazinesin ostamassa lehtisalkussa on paljon helmiä ja mutta joukkoon mahtuu SANOMAN MEDIABISNEKSEN fokus on vankasti Venäjällä ja muualla Itä-Euroopassa, maissa joissa perinteinen mediakulutus ja -kulttuuri ovat kehityksensä alkuvaiheessa. Eurooppalaisuuttaan hehkuttavaksi pörssiyhtiöksi Sanoman hallitus ja vallankin konsernijohto on häkellyttävän kotikutoinen. Osavuosikatsauksissa huomio kiinnittyy tuloskunnon ohella varmasti myös siihen, millä yrityksillä on ollut hinnoitteluvoimaa taantumassa, mitkä yritykset ovat voittaneet markkinaosuuksia ja pystyvätkö yritykset sanomaan mitään tulevasta vuodesta", Engdahl sanoo. KATJA RAPELI seurat ja piir it Sanoman Venäjä-strategia on hutera teellinen se on myös sijoittajille. Millaisia suunnitelmia Sanomalla on Venäjällä, jossa julkisen sanan neuvostoa johtaa isällisesti pääministeri Vladimir Putin. Magazines-alakonserni julkaisee yli 300 aikkaria pitkälti yli kymmenessä maassa. 16 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9. Pitkäaikaissäästämistä säätelevän niin sanotun PS-lain myötä toimiala saa markkinointinsa tueksi uusiin sijoitustuotteisiin kohdistuvan veroedun, mutta kustannuksiltaan alhaiseen eli finanssisektorin kannalta huonoimmin kannattavaan suoraan osakesijoittamiseen ei kannusteta. Osinkoverohelpotuksella oli tarkoitus vahvistaa kotimaista omistajuutta. Haas- väkisinkin myös kehnoja. Jos liikearvot eivät pidä, omiin pääomiin tulee iso lovi. Yksi hollantilainen ei vielä kokonaisuutta muuksi muuta. SEP P O M Ä ÄT TÄ NEN mediaan. Tähän saakka rahan tekeminen on vailtu verohelpotus ei sittenkään toteudu tällä hallituskaudella. Sitäkään ei kuitenkaan tehty
Tänä vuonna Brasilian BKT supistuu vielä juuri ja juuri. Kysyttäessä, kuinka helppoa Brasiliaan on perustaa yhtiö ja kuinka helppoa yritystä on pyörittää, vastaukset painavat Brasilian maavertailussa sijaluvulle 120. SEPPO MÄÄTTÄNEN prosentin ensimmäistä kertaa sitten 1960-luvun", Nummenpää sanoo. Useiden asiantuntijoiden, niin myös Nummenpään mukaan, Brasiliaan kannattaa mennä mieluummin yrityskaupoilla kuin perustamalla yritys. Suomalaisyrityksistä sillanpääasemia Brasiliasta ovat yritysostoin hankkineet ainakin Ahl-. Edellisistä seuraa lievästi johdatteleva kysymys, millä uusilla markkinoilla kansainvälisen yrityksen kannattaa olla kymmenen vuoden kuluttua. Seuraava yrityskauppa-aalto Brasiliassa? vat, seuraava ostoaalto saattaa hyvinkin suuntautua Brasiliaan. Selitys tälle löytyy yksityisestä koulujärjestelmästä, jonka kehittämiseen ja konsolidoimiseen on ilmaantunut ulkomaista pääomaa. Siinä missä globaalitalous, mukaan lukien kehittyvien markkinoiden niin sanotut BRICmaat (Brasilia, Venäjä, Intia, Kiina) ovat kärsineet finanssikriisistä ja sitä seuranneesta talouden taantumasta, Brasiliaan ennustetaan ensi vuodeksi jo neljän prosentin kasvua. "Korkotaso Brasiliassa on nyt alle kymmenen BRASSEIHIN. Hivenen yllättäen kauppalistalla on myös koulutus. Brasilia on byrokraattinen maa, jossa asiat junnaavat hitaasti. Jos esimerkiksi sattuu olemaan karnevaaliaika, hankkeet lykkääntyvät automaattisesti parilla, kolmella kuukaudella. Translink Corporate Financen paikallisen toimiston mukaan eniten yrityskauppoja Brasiliassa on parin viime vuoden aikana tehty elintarviketeollisuudessa, itc-ohjelmistosuunnittelussa, kemian- ja petrokemianteollisuudessa, rahoitus- ja kiinteistöliiketoiminnassa. Näin arvioi yritysPETRI ART TURI ASIK AINEN ja rahoitusjärjestelyihin keskittyvän FinantecTranslinkin partneri Tero Nummenpää. Finantec-Translinkin partneri Tero Nummenpää tähdentää, että EU on noussut USA:n ohi Brasilian tärkeimmäksi kauppakumppaniksi. K un yrityskauppahanat jälleen aukene- ström, Kemira ja hyötyajoneuvoihin johdinsarjoja valmistava PKC Group. Toimintaa Brasiliassa on myös Metsolla, Nokialla, Nokia Siemens Networksilla, Wärtsilällä, Koneella ja Vaisalalla. Ilmeisiä syitä Brasilia-aallolle on useita, joista tärkeimmät liittyvät luonnollisesti maan yhteiskunnalliseen kehitykseen yhdistettynä valtaviin markkinoihin ja toteutuneiden yrityskauppojen houkutteleviin arvostuksiin. Kovasta korkotasosta johtuen brasilialaisyhtiöt ovat yleensä vähävelkaisia, eikä kasvu ole syntynyt velkavivulla. Virkavaltaisuudesta kielii muun muassa Maailmanpankin Doing Business -lista, jolla Brasilia sijoittuu sangen kehnosti. Asuntokaupan vilkastumista selittää alentunut korkotaso ja pitkät, jopa 30 vuoden asuntolainat. Tero Nummenpään mukaan Brasilian nopean nousun puolesta puhuvat muun muassa asunto- ja autokaupan nopea virkoaminen tänä vuonna. Yhtenä markkinoiden kehittyneisyyden katutason merkkinä Nummenpää pitää esimerkiksi sitä, että lähes 190 miljoonan asukkaan jättiläismaan asukkaista sadalla miljoonalla on varaa ostaa lentolippu ja matkustaa ulkomaille
Amerikka on edelleen valloittamatta. Vielä kesällä 2008 talousmedia hehkutti, kuinka Nokian ylivoima vain vahvistuu ja jos mark- malaisten pörssiyhtiöiden mainetutkimuksessa vasta neljänneksi. Tulokset huononivat ja lista eli edellisvuoteen verrattuna enemmän kuin koskaan aikaisemmin. A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9. "Yrityskulttuurista Nokia sai vain 54 pistettä. Siinä Nokia sijoittuu vasta sijalle 44 peräti 22 sijaa viimevuotista alemmaksi. Muut vikisevät. Maailma näyttää nyt toiselta. Kun tulosta vertaa Nokian takavuosina saamaan 90 pisteeseen, on yrityskulttuurin tulos lähes katastrofaalinen", kommentoi Viestintätoimisto Pohjoisrannan tutkija Anne Hyvärilä. Tutkimuksessa yhtiöitä arvioi yli 2 000 henkilöä, joista suuri osa on yksityissijoittajia. Ja niin kävi, että maailman viidenneksi arvokkaimmaksi arvioitu brändi jäi suo- T 18 alouskriisi osoitti, ettei Nokian menestyksellä ole koskemattomuussuojaa. Se ei kuitenkaan ole tavatonta. "Kaikkein kriittisimmät arviot yrityksille annetaan juuri yhteiskuntavastuun saralla, kun taas korkeimpia arvioita vastaajat antavat yrityksille menestymisestä", Hyvärilä tietää. Koneelle tuplakultaa Arvopaperin ja Pohjoisrannan mainetutkimus tehtiin nyt yhdeksättä kertaa. "Voi toki pohtia, kertooko tulos huonosta yrityskulttuurin tasosta, vai siitä, ettei Nokia osaa viestiä yrityskulttuuriinsa liityvis- tä asioista", Hyvärilä jatkaa. Uudet tuotteet eivät kirvoita riemun kiljahduksia. Kovimman kolauksen Nokian maine koki muutos- ja kehityskyvyn ulottuvuudessa, jossa pisteet putosivat yli yhdeksällä reiluun 75 pisteeseen. Myös vastaajien käsitys Nokian yrityskulttuurista heikkeni lujaa. Myös Nokian yhteiskuntavastuusta saamat pisteet ovat heikot, vain 60,6 pistettä. Nokialaisia kohtaa mittavat yt-neuvottelut, Nokia pakottaa alihankkijoitaan myymään alennuksella. Nokia jäi ilman mitalia MAHTIBRÄNDIN MAINE ROMAHTI Nokian hohto sijoittajien silmissä on himmentynyt. Viime syksynä alkanut kriisi taivutti myös Nokian tulosvaroittajien joukkoon. Nokian pisteet laskivat roimasti tutkimuksen kaikilla osa-alueilla. Kenelläkään ei ole niin kivaa kuin ennen. Markkinajohtajan asema hapertuu pikku hiljaa. Toki talouskriisi liikutti listalla monia muitakin kuin Nokiaa. Pörssiyhtiöiden mainetutkimuksessa se on pitänyt ykköstilaa vuosikaudet, mutta nyt yhtiö tipahti kertaheitolla mitalisijojen ulkopuolelle. MARIA KORTEILA kinoilla ilmenee epävakautta, Nokia vain hyötyy siitä
Teoreettinen maksimipistemäärä on siis 100 pistettä. KOLME VUOTTA LISTAN KÄRJESSÄ OLIVAT NOKIA, PONSSE JA KONE. 2009 Yritys Kokonaismaine, pistettä TOP10 Sija 2008 Mainelista syntyy näin 1 Kone 2 Vacon 3 Wärtsilä 4 5 6 7 8 9 10 Nokia F-Secure Vaisala Outotec Orion Olvi Stockmann 76,4 73,4 72,6 71,5 71,0 70,9 69,9 69,3 67,4 67,4 3 9 5 1 11 4 10 24 29 14 S uomalaisen pörssiyhtiön maine selvitettiin nyt yhdeksättä kertaa Viestintätoimisto Pohjoisrannan kehittämällä RepMapTM -mainemitta- rilla. Yhtiön nousuputki mainelistalla on jatkunut jo vuodesta 2004 · laatu · hyödyllisyys · hinnan suhde laatuun · toimitus- ja palveluvarmuus Muutos- ja kehityskyky: · visio ja strategia · dynaamisuus · rohkeus · kehittyminen Yhteiskuntavastuu: · eettisyys · ympäristöystävällisyys · osallistuminen lähiympäristön kehittämiseen · osallistuminen yhteiskunnan kehittämiseen. A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9 19. Viestintätoimisto Pohjoisrannan tutkija Anne Hyvärilä kuvailee Nokian saamia yhteiskuntavastuupisteitä katastrofaalisiksi. · vetovoimaisuus · näkyvyys julkisuudessa · sidosryhmätunnettuus · johtajan karismaattisuus Tuotteet ja palvelut: Kolme edellistä vuotta listan kärjen ovat muodostaneet Nokia, Ponsse ja Kone. Tiedot kerättiin internetkyselynä 15.27.9.2009 välisenä aikana. Vaasalaisten karisma näyttää purevan suomalaisiin sijoittajiin. Vastaajat arvioivat tuntemiaan pörssiyhtiöitä 24 maineeseen vaikuttavan väittämän avulla. Hopeasijan ottaa vuosi vuodelta enemmän pisteitä kerännyt Vacon. Viime vuonna Vacon oli yhdeksäs ja sitä edellisenä sijalla 17. JÄLJELLÄ ON ENÄÄ KONE, SE ON PÖRSSIYHTIÖIDEN SUVEREENI MAINEKUNINGAS. NÄITÄ ARVIOITIIN Yrityskulttuuri ja johtaminen: · työntekijöiden arvostus · johdon ja työntekijöiden luottamus · motivointi ja palkitseminen · sitoutuminen ja tyytyväisyys Menestyminen: · kansainvälisyys · toimialajohtajuus · kilpailukyky · kannattavuus Julkinen kuva: PALJASTAVAT LUVUT. Kyselyyn vastasi 2 433 henkilöä. Kone korjaa tuplapotin, sillä yhtiön toimitusjohtaja Matti Alahuhta on toimitusjohtajien mainetutkimuksen ykkönen toista kertaa peräkkäin. Tutkimuskutsu lähetettiin Arvopaperi Onlinen rekisteröityneille käyttäjille sekä osalle Tietoviikko-lehden uutiskirjeen tilaajista. Väittämien sopivuus arvioitiin asteikolla 15, jossa 1 = sopii erittäin huonosti ja 5 = sopii erittäin hyvin. Wärtsilän esitys on niin ikään vahva. Vastaajat ovat pääosin yksityissijoittajia. Kokonaismaine ja maineen ulottuvuudet skaalattiin niin, että ne voivat saada arvoja väliltä 0100. Suurin osa hoitaa salkkunsa kokonaan tai osittain itse. Tutkimuksessa oli mukana 107 Helsingin pörssin yhtiötä. Tutkituista yrityksistä 81 sai niin paljon vastauksia, että tulokset ovat luotettavia. Jäljellä on Kone, joka on nyt suomalaisten pörssiyhtiöiden suvereeni mainekuningas
Reynoldsin toimitusjohtaja 19971999, R.J. s i v up ä ä t u n n i s t e Matti Rihko · Syntynyt: 1962 · Kotipaikka: Kaarina · Perhe: Vaimo Minna sekä kolme lasta · Ura: Raision toimitusjohtaja 2006, Raision ainesosaliiketoiminnan johtaja 2006, Altadiksen Euroopan-johtaja Pariisissa 20042006, Altadis Finlandin toimitusjohtaja 19992004, R.J. Reynoldsin henkilöstöjohtaja 19951997. 22 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9
Johtoryhmä meni uusiksi, organisaatio madaltui neljällä portaalla ja tuotevalikoima keskittyi neljään pääbrändiin Elovenaan, Sunnuntaihin, Benecoliin ja Keijuun. Ei siis ihme, että Rihko nousee Arvopaperin mainetutkimuksessa tuntemattomuudesta Suomen kolmanneksi arvostetuimmaksi toimitusjohtajaksi. TOMMI MELENDER / KUVAT PASI MURTO R aisio on kuin kepu demarille. Yhdeksästä Raisiota seuraavasta pankkiiriliikkeestä kolme suosittaa ostamaan ja kolme ylipainottamaan osaketta. Huono karma on väistynyt Raision ympäriltä. He kyselivät avoimesti, voiko Raisiosta ikinä tulla mitään. Viljanhankinnassa uusi öljyteollisuudesta omaksuttu joustava hinnoittelumalli syrjäytti perinteiset pitkäaikaiset sopimukset. Tällainen huulenheitto oli sijoittajapiireissä yleistä vielä muutama vuosi sitten. "Sijoittajien ja analyytikoiden epäuskon aisti kaikesta. Toiminnan miehenä tunnettu Lasse Kurkilahti lähti ovet paukkuen toimitusjohtajan paikalta, kun huomasi törmäävänsä torjunnan kiviseinään luotsatessaan yhtiötä muutoksen tielle. Ei siis ihme, että Matti Rihko nousee Arvopaperin ja Pohjoisrannan mainetutkimuksessa kol- tä. Hän sai panna tuulemaan, ja jälkeä myös syntyi. Raisio ryssi ihmerasva Benecolin maailmanvalloituksen ja koki perinteisissä bisneksissään takaiskun toisensa jälkeen. Onhan selvää, että se käy maineen päälle, jos firma antaa viisi tulosvaroitusta vuodessa", Matti Rihko muistelee vajaan kolmen vuoden takaisia aikoja, jolloin otti komennon Raisiossa. A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9 23. Eikä sy y t- Tupakkateollisuudessa kannuksensa hankkineelle Rihkolle ei käynyt kuten Kurkilahdelle. Se on temppu, jota sijoittajat osaavat arvostaa. Yhtiökokouksessa eräs suursijoittaja valitti, että Raisiota johdetaan kuin höyrymyllyä, eikä niin kuin pörssiyhtiötä kuuluisi johtaa. Uusi uljas Raisio henkilöityy leppoisaan ja hyväntuuliseen keulakuvaansa. En minä heidän suhtautumistaan ihmetellyt. Enää sijoittajat ja analyytikot eivät kysele, voiko yhtiöstä ikinä tulla mitään. Se pettää aina. Yksikään ei neuvo myymään tai alipainottamaan. Muutokset ovat näkyneet positiivisesti niin tuloksessa kuin pörssikurssissa. Tehtaat muuttuivat tuotantolaitoksiksi sen sijaan että olisivat entiseen tapaan ohjanneet liiketoimintaa. 2009 Rihko laittoi Hymyilevä ja hyväntuulinen Matti Rihko väänsi Raision kriisiyhtiöstä menestystarinaksi
Pankkiiriliikkeet uumoilivat ihmerasvasta miljardiluokan bisnestä. Etenkin, kun HK Ruokatalon aikoinaan syövereistä nostanut Simo Palokangas oli hallituksen puheenjohtajana raivannut tieltä pahimmat menneisyyden painolastit ja taivuttanut viljelijäomistajat hyväksymään nykyaikaisen pörssiyhtiön toimintamallit. Järkevämpää olisi ollut jakaa osaamista ja haalia useita partnereita, kasvattaa sen ympärille iso tuotekategoria. Monessa liemessä keitetylle miehelle ei siis ollut shokki kohdata heikon johtamisen ja ummehtuneen yrityskulttuurin aiheuttamia ongelmia Raisiossa. Raision osake liihotteli 16 eurossa. Kestää aikansa ennen kuin työn jäljet näkyvät, mutta ellei sitä hommaa tee kunnolla, ei julkisivun puleeraaminen auta", Rihko tuumii. KAHLEISTA VAPAA. Benecol ei kuitenkaan räjäyttänyt maailmanmarkkinoita. On tärkeämpää huolehtia yhtiöstä itsestään kuin yhtiön julkikuvasta. Kuluttajien tarve ei ole syödä margariinia vaan alentaa kolesterolia. Kansainväliset talouslehdet repivät otsikoita kolesterolia van kolesterolia säännöllisesti käytettynä. "En koe Raision historiasta minkäänlaista painolastia", vakuuttaa yhtiön uudistanut Matti Rihko. Kriisiyhtiöt tuttuja Matti Rihko otti Raisio-pestin kesällä 2006 vetääkseen ainesosaliiketoimintaa, toisin sanoen vauhdittaakseen Benecolia maailmalla. "Jälkiviisaasti voi sanoa, että Raisio teki ai- kanaan Benecolin kanssa kolme merkittävää virhettä. Ensimmäinen virhe olivat McNeililtä saadut etumaksut. 2009 manneksi arvostetuimmaksi toimitusjohtajaksi Koneen Matti Alahuhdan ja Stockmannin Hannu Penttilän jälkeen. Omistajavaihdoksen jälkeen työnantajaksi tuli Altadis. Vaikeudet alkoivat kasaantua, kun rajat avattiin kilpailulle, mutta yhtiö yritti jatkaa entiseen malliin", Benecol, menestystarina kaikesta huolimatta alentavasta Benecolista. Ellei maine perustu kovalle työlle ja aidoille onnistumisille, se ei pitkälle kanna. Oltuaan nelisen kuukautta ainesosaliiketoiminnan pomona hän sai väistyvältä Rabbe Klemetsiltä vastuulleen koko konsernin. "Pettymys oli niin kova, että se kävi Raision maineen päälle. Sijoittajat pettyivät, Raisio ajautui vaikeuksiin. Kolmas virhe seurasi loogisesti kahdesta edellisestä: Benecolille pyrittiin luomaan monopoliasema. Hän tiesi yhtiön olevan sotkuisessa kunnossa, mutta ei epäröinyt jättää tupakkafirma Altadiksen hyväpalkkaista Euroopan-johtajan paikkaa. Tuskin ehti Rihko asettua uusiin ympyröihin Pariisiin, kun Euroopan tupakkamarkkinat kriisiytyivät. Vaikka Benecolista ei ole kuulunut viime vuosina fanfaareja, siitä on tullut Raisiolle tärkeä tuloksentekoväline. Taas piti kääriä hihat ja käydä hommiin. Sitä myydään jo 30:ssa maassa, ja se on kaikkialla luokkansa ykkönen tai kakkonen, kun pahimmilla kilpailijoilla Danonella ja Unileverillä on myös kolmossijoja. Rihko pitää sitä kovana juttuna. Maineen tavoittelu ei kuitenkaan ole Rihkolle tai Raisiolle itsetarkoitus. Syyni on armoton ja moni suuri elintarvikefirma on saanut hylsyn oman tuotteensa kanssa. "Raisio oli rakennettu suljetun talouden maailmaan ja pärjäsi siinä hyvin viiden vuosikymmenen ajan. "Onhan tämä hieno juttu ja suuri kunnia", Rihko kommentoi palkintopallisijoitustaan ja panee samalla tyytyväisenä merkille Raision roimasti nousseet mainepisteet yhtiösarjassa. Hiukan kärjistäen voisi sanoa, että on olemassa kahdenlaisia yrityksiä: niitä, jotka ovat kriisissä ja niitä, jotka eivät vielä ole." Yhdeksänkymmentäluvun lamavuosina Rihko auttoi konsulttina useita firmoja selviytymistaistelussa. EU:n komissio antoi vastikään lopullisen hyväksynnän terveysväitteen käytölle Benecol-tuotteissa. Rihkon aikaansaannokset miellyttivät konsernin johtoa niin paljon, että hänestä tehtiin firman Euroopan-johtaja. Se on vähän kuin talon kivijalan korjaamista. "En ole koskaan pelännyt vaikeuksia. Toinen virhe oli yrittää myydä Benecolia margariinina. Mieluummin pieni siivu isosta kategoriasta kuin iso siivu pienestä kategoriasta", Rihko tuumii. 24 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9. Ne kuuluvat elämään. Vanhalle Rettigille hän meni tilanteessa, jossa takana oli parikymmentä vuotta alamäkeä ja amerikkalaisomistaja Reynolds vaati saneerausta. "Aloittaessani toimitusjohtajana tavoitteeni oli pistää Raision asiat kuntoon. Ne olivat suuria summia Raisiolle, mutta pieniä elintarvikejäteille. Tutkimukset osoittavat Benecolin eli kasvistanoliesteri-ainesosan alenta- Y hdeksänkymmentäluvun lopussa Raisio oli kuuma osake. Olisi kuitenkin synti ja vääryys kuitata Benecol fiaskoksi. Osake painui alimmillaan senttikerhoon. Moni poltti näppinsä", Matti Rihko arvioi
Hampurilainen maksaa silloin melkoisen paljon enemmän kuin nyt." Sen verran Rihkolla on bisnesvaistoa ja psykologista silmää, ettei hän rupea saarnaamaan ihmisille täydellisen elämänmuutoksen tarpeesta. Suurta läpimurtoa ei kannata odottaa ensi vuonna, sillä muutokset vaativat aikaa. Helppo kysymys Matti Rihkolle. vät eivät veny iltamyöhälle. Leppoisuuden ja lepsuuden välillä kulkee kuitenkin selvä raja. Huonot ideat torpataan, niin kuin ne pitääkin torpata", Rihko sanoo. mielellään eettisyydestä ja arvoista. Kolmasosa kulutuksen ympäristövaikutuksista kertyy ruuasta. Ellei muutosta tule, voimme vain kuvitella, mikä tilanne on 40 vuoden kuluttua, kun ruuan kysyntä on kasvanut merkittävästi. "Nykyisellä menolla uusiutumattomat raaka-aineet käytetään maailmassa loppuun joka vuosi syyskuussa. Rihkon tuntevat kertovat, että hän osaa olla myös tiukka. Ei hänen kanssaan ole kivaa, jos hommat eivät suju. Kuvio on tyypillinen yritysmaailmassa. Se antoi hyvät lähtökohdat. Rihko sanoo. Mutta he voivat sanoa lapsenlapsilleen olleensa töissä yhtiössä, joka auttoi ilmastonmuutoksen torjunnassa", Rihko miettii. Matti Rihkon mielestä sellaiset puheet eivät ole sanahelinää. On suuri virhe luottaa vanhoihin hyviin konsteihin, kun maailma ympärillä muuttuu. Hänestä paistaa rentous, avoimuus ja positiivisuus. Hyvät ideat menevät läpi. Hänelle yhtiö on ihmisiä, ei numeroita tai organisaatiokuvioita. Pari vuotta Pariisissa tupakkafirma Virheitä tekevät kaikki, mutta samaa virhettä ei saa toistaa. Ilmastonmuutos on tulevien vuosikymmenten kohtalonkysymyksiä, ja avaa Raision kaltaisille viljataloille liiketoimintamahdollisuuksia. Elämä kolmen kouluikäisen lapsen kanssa on mallillaan, kun työpäi- K umpi on rakkaampi: Aurajoki vai Seine. Rihkon mukaan firmat eivät yleensä ajaudu kriisiin heikkouksiensa vaan vahvuuksiensa vuoksi. "Ihmisille pitää antaa vastuun lisäksi myös valtaa ja vapautta. "Tullessani Raisioon vitsailin, että jatkan edelleen funktionaalisten elintarvikkeiden parissa, vain etumerkki on muuttunut." Raision tuotteista Rihko on aidosti ylpeä. Etenkin kun kiireinen yritysjohtajan arki eurooppalaisessa miljoonakaupungissa kävi perhe-elämän päälle. Jossain vaiheessa hyökyaalto kuitenkin nousee, ja haluan että Raisio on silloin vahvoissa asemissa", Rihko sanoo. Ihmiskasvoista johtamista Matti Rihko ei ole vanhan ajan auktoriteettijohtaja, joka luottaa ukaasien voimaan. Jos tarkkoja ollaan, Rihkot asuvat Kaarinassa eivät Turussa, mutta se nyt on pelkkää semantiikkaa. Savukkeet olivat hänelle pelkkiä myyntiartikkeleita, ei hän itse tuntenut niihin vetoa. Kaikupohjaa Rihkon puheille ihmiskasvoisesta johtamisesta antaa se, että hän on suorittanut maisterintutkinnon kauppatieteiden lisäksi myös psykologiassa. Kuluttajien on saatava itse valita. Vaara vaanii aina ja kaikkialla. Mutta systeemi ei toimi, ellei siinä ole rotia ja selkärankaa. Ilmastonmuutoksen torjunta hyvää bisnestä Nykymaailmassa yritysjohtajat puhuvat A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9 25. Työllä pitäisi olla aina suurempi tarkoitus. Niillä pärjätään nykyaikaisessa tiimihenkisyyttä korostavassa yrityskulttuurissa. Sellaista ei ole varaa katsoa läpi sormien", Rihko sanoo. Hyvästi Pariisi ja tupakka! Altadiksen Euroopan-johtajana herätti hänessä kotiseutuikävän. "Emme palanneet takaisin Suomeen, palasimme takaisin Turkuun", Rihko sanoo muistellen Pariisin-toimistonsa ikkunoista avautuneita Seinen rantanäkymiä. Kauppaa pohjustettiin huolella ja analyysit tehtiin viimeisen päälle. Haastattelun aluksi hän tarjoaa toimittajalle ja valokuvaajalle kolesterolia alentavaa kasvipohjaista Benecol-juomaa. Kerrankin sain lääkäriltä kehuja", Rihko sanoo. Eikä Rihko epäile heidän kykyään tehdä fiksuja valintoja. "Ei näin isoja ratkaisuja tehdä kerralla paukauttaen tai yhden ihmisen sanelupolitiikalla. Niin vahvaa kassaa ei olekaan, etteikö sitä voisi polttaa huonossa liiketoiminnassa loppuun." "Silloin kun firma on kriisissä, muutosvalmius on yleensä hyvä. Niin oli myös Raisiossa. "Tuskinpa Raision työntekijät muistelevat eläkevuosinaan, että olinpas aikoinaan nostamassa EBIT-marginaalia viiteen prosenttiin. Oma kolesteroliarvoni on tupla-annoksella tippunut 4,4:stä 3,7:een. Rihko kuitenkin korostaa maltin ja harkinnan merkitystä. "Uskon, että ekologiset ja terveelliset, mutta samalla hyvän makuiset elintarvikkeet ovat kasvubisnes. Ongelmistaan huolimatta Raisio kuului Euroopan innovatiivisimpiin viljataloihin, tuotekehitys ja tekninen osaaminen olivat huippuluokkaa." Kolmessa vuodessa Raisio on mennyt niin paljon eteenpäin, että ulkopuoliselle syntyy mielikuva kiivastahtisesta toiminnasta. Tupakkabisnekseenkään Rihko ei haikaile takaisin. Lisäksi yhtiössä oli vahvuuksia, jotka tuppasivat jäämään negatiivisen julkikuvan varjoon. Silloin mennään määrätietoisesti, kun mentävä on, mutta mitään ei tehdä suinpäin. "Meillä Raisiossa on nyt takana muutama vuosi hyvää kehitystä, mutta ei meillä ole varaa tuudittautua hyvään oloon. Jos emme katso eteenpäin, olemme kohta taas vaikeuksissa, vaikka meillä on kassassa 200 miljoonaa euroa rahaa. "Juon tätä joka aamu. Yhtiön kehittäminen ei onnistu, elleivät työntekijät lähde mukaan täydestä sydämestään. Organisaatio toimii vain, jos asiat hoidetaan oikeassa järjestyksessä. Esimerkkinä hän mainitsee margariiniliiketoiminnan myynnin Bungelle. Paikallisesti tuotettujen vilja- ja kasvipohjaisten elintarvikkeiden suosiminen antaa aseita taisteluun kasvihuoneilmiötä vastaan
Toista ei ole ilman toista, ja maineelle pitäisi voida laskea arvo. Ja varmemmaksi vakuudeksi: "Brändi on kuluttajalle relevantti lupaus", Olvin brändijohtaja Olli Heikkilä opastaa. Päinvastoin. SEPPO MÄÄTTÄNEN / KUVAT PETRI ARTTURI ASIKAINEN M 26 arkkinointioppineet vetävät hanakasti yhtäläisyysmerkit brändin ja maineen välille. Markkina-alue on kasvanut himpun päälle viiden miljoonan asukkaan tontista päälle 22 miljoonan ihmisen markkinoiksi. Ainakaan saman toimialan kilpailijat eivät hevin pääse samalle tontille. Alkuperäinen missio juoppouden poistamisesta on jäänyt ajat sitten historian kirjoihin, nykyisen mission mukaan "positiivisesti suomalainen Olvi luo positiivisia elämyksiä tarjoamalla kuluttajille juomanautintoja". A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9. Sijoittajan näkökulmasta Olvi ei siis ollut kovin kiinnostava tapaus. Vähän mutkia oikoen voi sanoa, että Olvi nappasi paikkansa top kympissä toiselta savolaiselta, Ponsselta, joka oli vielä vuosi sitten kunniataulukon kolmonen. 2009 OLVI HURMASI MYÖS SIJOITTAJAT Panimomestari William Gideon Åberg puolisoineen perusti juoppouden poistamiseksi panimon Iisalmeen vuonna 1878. "Viesti menee pikku hiljaa perille", Aho arvioi. Yllättynyt Lasse Aho sanoo sen sijaan ol- Jos joku, niin iisalmelainen juomayh- tiö Olvi on hoitanut brändiään johdonmukaisesti. Sekin pohjusti positiivisuutta. Nyt yhtiö toimii Suomen ja Baltian maiden lisäksi Valko-Venäjällä. Kun Olvi otti Arvopaperin tuoreimmassa Pörssiyhtiöiden mainetutkimuksessa pitkän loikan näkymättömästä keskikastin elintarvikeyhtiöstä maineeltaan parhaiden pörssiyhtiöiden kärkikymmenikköön yhdeksänneksi yhtiön toimitusjohtaja Lasse Aho on hyvillään, mutta ei varsinaisesti yllättynyt. Alkuperäinen tehtävä on vielä pahasti vaiheessa, mutta se ei huononna Olvin mainetta. Kymmenisen vuotta sitten Olvin viesti oli jo: Älä ota sitä vakavasti. Kymmenisen vuotta sitten Olvi oli useimmille vain pieni savolainen olutfirma, jonka pääomistaja on säätiö. Vuosien työllä ja uutteralla markkinointiviestinnällä se on takonut itseensä leiman, jossa lukee positiivinen
Siinä missä Olvi on pitkään ja huolella vaalinut brändiään kuluttajien mielissä sekä jakeluteissä kaupan ja ravintoloiden keskuudessa, pikkuhiljaa kohderyhmään ovat tulleet myös sijoittajat. Olvin edellä olivat vain Vaisala, Vacon ja Kone. Nämä eivät kuitenkaan kaunistaneet vielä Olvin lukuja, sillä Lidskoe Pivon tase yhdistettiin Olvi-konserniin 31.12.2008. Kilpailijat avittavat Kotimarkkinoilla Olvi on luonut mainetta leensa vuosi sitten siitä, että yhtiön kurssi ei juuri reagoinut, kun Olvi tiedotti ostaneensa enemmistön valkovenäläisestä Lidskoe Pivosta. Olvi osti viime vuonna Lidskoe Pivo -panimoyhtiöstä 51 prosentin siivun 12 miljoonalla eurolla, josta taseeseen syntyi vuosikertomuksen mukaan 68 000 euron liikearvo. Ottaen huomioon, että Olvi läträä alkoholin kanssa, yhteiskuntavastuu on pakkokin kirjata arvoihin lihavoiduilla kirjaimilla. Carlsberg Groupiin kuuluva Sinebrychoff esittelee suomalaisjuuriaan aina lokakuun 13:na, jonka se on julistanut Suomalaisen oluen päiväksi. Myös yhtiön johdossa työsuhteet ovat olleet verraten pitkiä, eivätkä lähtijätkään ole pahemmin ovia paukutelleet. Yhteiskuntavastuun alueella Olvia parempia ovat sijoittajien mielestä Vacon, Orion, Vaisala ja Kone. MAINEIKAS. Ei vaadi kummoista ynnälaskua nähdäkseen, kenen laariin satavat uutiset Lapin Kullan valmistuksen lopettamisesta syntysijoillaan Torniossa tai Karhuoluen häätäminen pois kotoaan Porista. Suomalaisten ahkera Viron-matkailu pitää katteet kunnossa. Le Coq on juomayhtiönä ykkönen, oluissa Saku ja A. Teollisia panimoita on ollut olemassa jo satoja vuosia, eikä tuotteen suosio näytä heikkenevän. Näitä yhtiöitä ei Helsingin pörssistä löydy monta. Nimenomaan. Toisaalta lokakuussa 2008 harva osake heilahti ylöspäin, vaikka olisi ollut kuinka positiivista kerrottavaa. päivänä kurssi keikkui 22,50 eurossa. Virossa Olvi ja sen tytäryhtiö A. Vaikka tutkimuksissa maine pilkotaan osiin, yhtiön tulos, pörssikurssin kehittyminen ja osingot heijastuvat vääjäämättä maineeseen. Kasvun kannalta olennainen Lidskoe Pivo pinnisti kuudessa kuukaudessa 1,2 miljoonan tuloksen. Latviassa Olvin A/S Cesu Alus on markkinakakkonen ja Liettuassa AB Ragutis on kolmonen. ruotsalainen suursijoittaja Ingvar Kamprad kävi Iisalmessa saunassa ja kehaisi siinä samalla Olvia. Ja jos Olvia sattui ilmestymään salkkuun tämän vuoden pohjilla noin 13 eurolla, kurssikehitystäkään ei voi valittaa. Käytännössä vanhoilla panimolaitteistollakaan ei ole arvoa, sen sijaan arvokasta on pääsy jakelutiehen ja asiakkaisiin. Oluen nauttiminen on Valko-Venäjälläkin alkutekijöissään. Esimerkiksi muutosja kehityskyvyssä Olvi on sijoittajien mielestä 12:ksi paras. Yhtiössä työskentelee kolmannen ja jopa neljännen polven olvilaisia. Näillä osa-alueilla Olvi ei sijoitu kymmenen kärkeen. Juomateollisuus ja varsinkin olut on paikallista ja tilaisuuden tullessa vetoaa tunteisiin. Olvi-konsernin ensimmäinen vuosipuolisko sujui erinomaisesti. Suomessa Olvi on panimoyhtiöistä numero kolmonen, eikä se uhkaa Sinebrychoffia tai Hartwallia. Eniten aihetta juhlaan lienee kuitenkin Helsingin Sanomilla, jonka etusivun hinnakkaalla mainoksella Sinebrychoff päivää hehkuttaa. Olvin taakse jää pitkä lista suuria pörssiyhtiötä perusteollisuutta, pankkeja, rakennusalan yhtiöitä ja mediaa. Ensin mainitun osa-alueen komponentteja ovat työntekijöiden arvostus, johdon ja työntekijöiden luottamus, motivointi ja palkitseminen sekä sitoutuminen ja tyytyväisyys. "Kasvu tulee sieltä", Aho sanoo. KASVUSTRATEGIAN FOKUS ON VAJAAN KYMMENEN MILJOONAN ASUKKAAN VALKO-VENÄJÄLLÄ, JOSSA RULETTAA LÄPISLAAVILAINEN VOTKAKULTTUURI. skoe Pivo myi juomia viime vuonna lähes 80 miljoonaa litraa ja teki 29 miljoonan euron liikevaihdolla 4,5 miljoonan euron liikevoiton. Kasvottomia maailmanmerkkejä on vain muutama. Konsernin osakekohtainen tulos ponkaisi 0,79:stä tasan euroon. Pitkäaikainen sijoitus. Jos Kamprad on ikinä maistanut ruotsalaista olutta, mitä muuta yhtiön kymmenenneksi suurimmalta osakkeenomistajalta olisi voinut odottaa? Kulttuuri kunnossa Vauhdilla Valko-Venäjälle Olvin kasvustrategian fokus on kuitenkin vajaan kymmenen miljoonan asukkaan Valko-Venäjällä, jossa rulettaa läpislaavilainen votkakulttuuri. Savolaisen Olvin tapauksessa edes yhteiskuntavastuu ei siirry kuulijalle. Olvin vuosikertomuksen mukaan LidPörssiyhtiöiden mainetutkimuksessa Olvin nosti top kymppiin sen menestyminen yrityskulttuurin ja johtamisen sekä yhteiskuntavastuun alueilla. Mainetutkimuksen kokonaissijoitukseen vaikuttavat myös yhtiön menestys, julkinen kuva, tuotteet ja palvelut sekä muutos- ja kehityskyky. Toimitusjohtaja Lasse Aho, vasemmalla, ja brändijohtaja Olli Heikkilä jaksavat saarnata positiivisuutta. Kannattavuudeltaan Viro on Olvi-konsernin paras markkina-alue. Kuten Baltic Beverage Holdingin, BBH:n jättimenestys Venäjällä on todistanut, votkakansan juomatavat muuttuvat miedompaan ja makoisampaan suuntaan nopeasti, kun tarjolla on kyllin laadukasta mallasjuomaa. Tänä vuonna 131-vuotiaan Olvin yrityskulttuurilla on tunnetusti juuret syvällä Savossa. "Olvilla on hieno historia, jota kelpaa esitellä ja kasvustrategia, joka on uskottava", Aho kiteyttää. Olvin kasvustrategia imaisi myös sijoittajat matkaansa. Lokakuun 15. Brändi ei siis maksanut juuri mitään. Tuona päivänä vuonna 1819 Nikolai Sinebrychoff sai keisarilta luvan hankkia maata Helsingin Hietalahdesta panimotoiminnan aloittamiseksi. "ainoana itsenäisenä suomalaisena", mikä epäsuorasti piikittää ulkomaisiin hyppysiin myytyjä kilpailijoita. Vastaavasti Olvi onnistui rummuttamaan positiivisuuttaan silläkin, että Ikea-pomo ja A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9 27. Le Coq menevät rinta rinnan, toinen kärjessä nyt, toinen ensi kuussa. "Se ei ole edes mahdollista Olvin nykyisellä kapasiteetilla", Heikkilä muistuttaa
Siinä on työtä, mutta vastaavasti Alahuhdan taakka keveni, kun hän luopui Euroopan hienoimpiin kuuluvan sveitsiläisen bisneskoulun IMD:n puheenjohtajuudesta. Yleisö on pitänyt, vaikka puhe ja kalvot ovat olleet tiukan asiallisia. Halutessaan Alahuhta voi jäädä 60-vuotiaana nauttimaan eläkettä. Asiakkaiden päätökset muutamista suurprojekteista viivästyivät loppuvuoteen. Kone hyötyy kaupungistumisen megatrendistä. Kuitenkin Koneen liikevaihto kasvoi ja liikevoitto oli ennätyksellisen hyvä. Erikoinen ratkaisu. Alahuhta olisi yhtä hyvin voinut hehkuttaa, että menee paremmin kuin koskaan. Jos valinta osuu ei-suomalaiseen, niin niminä voisi mainita Pohjois-Amerikasta vastaavan Vance Tangin, 49, tai Euroopan vetäjän Noud Veegerin, 48. Tilauskanta ratkaisee tulevaisuuden, eivät menneet kannattavuusluvut. Hän voisi olla Koneen CFO:ksi, konsernin talousjohtajaksi keväällä otettu kansainvälistä pankkiuraa luonut Henrik Ehrnrooth, 40, tai Nokiasta poimittu suurprojekteista vastaava Ari Lehtoranta, 46. Alahuhdan visioilla on ollut taipumus myös toteutua. ELJAS REPO / KUVA JARMO TEINILÄ R ankan pörssivuoden jälkeen harva voi hymyillä. Alahuhdan aikaa ja energiaa riittää Koneen lisäksi puheenjohtajuuteen Aalto-korkeakoulusäätiössä. Tämän vuoden puheenvuorossa painottuivat kassavirta ja kannattavuus, joista seuraa, että johtamisjärjestelmään on kiinnitettävä erityis- tä huomiota. Tekniikan tohtori Matti Alahuhta tuli Koneen toimitusjohtajaksi vuonna 2005. Koneen bisnes pyörii ja Alahuhdan kertomat tavoitteet toteutuvat, mikä näkyy mainepisteissä. Tänä vuonna hän jätti Britannian telejätin BT Groupin hallituksen, mutta jatkaa UPM-Kymmenen hallituksessa. Onko pörssin isojen sarjassa jollakin muulla. 2009 Kone on mainelistan ykkönen, Matti Alahuhta pitää kärkipaikkaa johtajalistalla SIJOITTAJAN SUOSIKKI Koneen toimitusjohtaja Matti Alahuhta ei lankea leuhkimaan vanhoilla saavutuksilla. Kone julkaisi 20. Koneen luvut ovat tänä vuonna parantu- neet. Jorma Ollila valitsi seuraajakseen Olli-Pekka Kallasvuon, jonka osaksi tuli pudota tänä vuonna Arvopaperin Mainetutkimuksessa sijalle 19. Joka kerta on sanoma ollut kirkas: Tärkeintä on kassavirta, kannattavuus ja kasvu. Jos Kone toimii oppikirjan mukaan, kuten olettaa sopii, niin seuraaja istuu jo johtoryhmässä. Neljässä vuodessa Alahuhta on kääntänyt Koneen kurssia nousuun, uusinut johtoryhmän ja parantanut kannattavuutta. lokakuuta osavuosikatsauksen, joka kertoi alkajaisiksi saatujen tilausten laskeneen. Ei ole. Osavuosikatsauksessa Alahuhta sanoo: "Kuluneen neljänneksen aikana saadut tilaukset olivat meille pieni pettymys. Uuden toimitusjohtajan valinta on kuitenkin Koneen äänivallasta 62 prosenttia omistavan Antti Herlinin asia, mutta ajankohdan voi määrätä Alahuhta. Koneen Matti Alahuhta voisi, jos hymyily muuten sopii hänen tiukkaan johtamistyyliin. leuhkia menneillä, vaan pitämällä katse tiukasti tulevaisuudessa. Herlinien sukupolvenvaihdossotkuissa 2000-luvun alussa oli Koneeseen kehkeytyi tilaus vahvemmalle johtajalle, ja tämän tarpeen Alahuhta on osannut täyttää. Julkiset puheenvuorot katsovat tulevaisuuteen. Arvioimme viimeisen neljänneksen tilausten olevan korkeammalla tasolla kuin kolmannella neljänneksellä." Tämä on Koneen ja Alahuhdan tyyli, ei 28 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9. Kolmesti Alahuhta on esiintynyt Finlandia-talossa Arvopaperin Rahapäivässä. Alahuhta on jo 57 vuoden iässä, joten spekulaatiot seuraajasta saattavat olla käynnissä. Alahuhta ei lepää laakereilla. Miksi raportti piti aloittaa tilauksilla tai ylipäänsä negatiiviselle uutisella. Vuodentakaisessa sanomassa korostui kasvu, jota on myös tiedossa. Takana oli upea ura Nokiassa, joka ei ihan yltänyt toimitusjohtajuuteen saakka
Toimitusjohtaja Matti Alahuhdalla sai ansaitusti sijoittajilta kiitosta. A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9 29. Koneella on taloustaantumasta hyvät luvut. MENESTYJÄ
Baswaren taloudellisen menestyksen kannalta tunnettuus suomalaisten yksityishenkilöiden keskuudessa on merkityksetöntä. Yhtiön strategiaa esimerkiksi tarkastellaan ja uudistetaan dynaamisesti kaiken aikaa vuosittaisten strategiatarkastelujen sijaan. Toinen tärkeä kohderyhmä ovat toimiala-analyytikot, joiden kartoilla haluamme näkyä", Sihvo kertoo. "Ehkä varovaisuus näkyy siinä, että tarkkailemme paljon sitä, että investointimme ovat oikea-aikaisia ja että niitä tehdään sopivalla intensiteetillä. Se heijastuu suoraan yhtiön julkisesta kuvasta saamaan mainearvosanaan. "Meillä on jokaisessa toimintamaassamme PR-toimistot, joiden kautta tavoittelemme näkyvyyttä Tier1- ja Tier2-ammattimedioissa. Kun ulkoinen maailma muuttuu, Baswaren konetta säädetään heti sen mukaan. Tavoitteena ovat yhtiön liiketoiminnan kannalta tärkeät paikat. Baswarella on kuitenkin vahvan kasvun strategia, jota se on toteuttanut johdonmukaisesti. Sijoittajat tapaavat arvostaa sitä, että yrityksen johto on sitoutunut yhtiönsä selittävät varmasti osaltaan sitä, miksi Ilkka Sihvo pärjäsi viime vuoden tapaan mainiosti Arvopaperin ja Pohjoisrannan Mainetutkimuksen johtajien mainetta erittelevässä osiossa. "Kyllä ne johtamisen perusasiat omistamisesta tulevat. Toimitusjohtaja Ilkka Sihvon mukaan tavoitteena on arvonmuodostuksen maksimointi. rummun kautta välittyvä viesti on tärkeä. Kynnys toimitusjohtajan ja hallituksen välillä on matala. Hyvä tuote ei riitä, vaan koko ketjun on oltava kunnossa." Onko Basware brändi. Yhtiölle on juuri valmistunut oma selvitys, joka osoittaa, että sen ammattiasiakkaiden piirissä Basware on hyvässä asemassa sekä Euroopassa että Yhdysvalloissa. Baswaren pörssiajan ensimmäiset viisi vuotta Vaajoensuu työskenteli toimitusjohtajana, Sihvo hallituksen puheenjohtajana. Kansainvälistyvälle yhtiölle viidakko- OMISTAVA JOHTAJA. Yritysasiakkaita palveleva Basware jää maineellaan keskikastiin. KARO HÄMÄLÄINEN / KUVA ROBERT LINDSTRÖM pitkän aikavälin menestykseen. Yksityissijoittajiakin rohjetaan taas lähestyä toisin kuin yhtiön pörssitaipaleen alkuvaiheissa: Basware sai keväällä 2000 toteutetussa osakeannissaan pitkälti yli 50 000 osakkeenomistajaa, joista huolehtiminen muodosti pikkuyhtiölle jo taloudellisen taakan. tuhannen vaihteessa listautuneiden teknologiayhtiöiden joukkoon, jotka ovat toteuttaneet valitsemaansa strategiaa ja pitäneet lupauksensa. Ominaisuuskohtaisessa tarkastelussa Sihvo keräsi parhaat pisteet johtamistaidossa, jossa hän sijoittui seitsemänneksi heti Jari Sarasvuon jälkeen. Meidän tapauksessa, kun olemme kasvuyhtiö, se näkyy ennen kaikkea kannattavuuden ja kasvun balanssissa", Ilkka Sihvo sanoo. Sijoituksen arvoa nostaa se, että näyttäviä liikkeitä tekevien ja paljon julkisuudessa esiintyvien suuryhtiöiden johtajat tapaavat saada kovia arvosanoja niin hyvässä kuin toki myös pahassa. Sihvo sai maineselvityksessä pörssijohtajista viime vuoden tapaan yhdeksänneksi parhaat arvosanat. Se tuo yhtiöön nopeutta. T oimitusjohtaja Ilkka Sihvon nimi komeilee Baswaren omistajaluettelon ensimmäisellä sijalla. Yhtiö on kokoonsa nähden hyvin analyytikkoseurannassa. Vaikeus on siinä, että mahdollisuuksista valitsee oikeat." Omistajan ääni kaikuu luonnollisesti myös hallituksessa, jonka puheenjohtaja Hannu Vaajoensuu on Baswaren toiseksi suurin osakas. 2009 Baswaren Ilkka Sihvo OMAT RAHAT PELISSÄ Sisäistetty osakkeenomistajan ajattelutapa ja teoilla katetut lupaukset nostavat Ilkka Sihvon johtajien kärkikymmenikköön. "Tyytyväisestä asiakkaasta tulee referenssiasiakas, joka tuo uuden asiakkaan. "On. Top 10 -johtajista Sihvolla on luotsattavanaan pienin ja tuntemattomin yhtiö. "Pitkällä aikavälillä tarkoitus on tietenkin arvonmuodostuksen maksimointi", hän lisää. Joskus omistajajohtajia on arvosteltu siitä, että he ovat liian varovaisia. Toinen selitys on yhtä ilmeinen: Basware kuuluu siihen hyvin harvalukuiseen vuosi- Basware maineikas asiakaskunnassaan Laskujen sähköiseen käsittelyyn ja taloushallintoon erikoistunut Basware on tyylipuhdas b-to-b-yhtiö, joka ei kuluttajien arjessa näy. Baswarella oli syyskuun lopussa 16 668 osakkeenomistajaa eli enemmän kuin vaikkapa Amer Sportsilla tai Tietoenatorilla. "Sen jälkeen keskityimme sijoittajasuhteissa jonkin aikaa suursijoittajiin ja analyytikoihin", Sihvo kertoo. Ehdottomasti." Suomalaisten yksityissijoittajien keskuudessa Basware näkyy esimerkiksi osallistumalla sijoittajatilaisuuksiin. Kasvuyhtiögeeni on meillä vahvassa, ja meillä on paljon houkuttelevia kasvumahdollisuuksia. Parempaa sitoutumista ei juuri voi olla: kymmeneksen yhtiöstä omistava toimitusjohtaja taatusti harkitsee päätöksensä osakkeenomistajan edun kautta. Johtamisen eettisyydessä Sihvon sijoitus oli kymmenes, ja hänen strateginen osaamisensa arvioitiin yhdenneksitoista parhaaksi, paremmaksi kuin Fortumin Tapio Kuulan. "Johtamistaidot kuin Sarasvuolla" Sitoutuneisuus ja osakkeenomistajaintressi 30 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9
Teksasin yliopistossa ekonomiksi lukenut ja Otaniemessä MBA-tutkinnolla lisää kouluttautunut Alkio ehti Digitalilla ja Compaqissa tehdä töitä niin Sveitsissä, Saksassa kuin Yhdysvalloissakin. Strategisella logiikalla haen kilpailutekijöitä ja luon erottautumista muista", porterilaiseksi tunnustautuva Alkio kertoo. Tuohan kuulostaa täsmälleen F-Securelta, joka vuosi toisensa jälkeen ollut alansa nopeimmin kasvavia yrityksiä. Täytyy olla kykyä innovoida ja kehittää kasvua pitkäjänteisesti. Tänä vuonna yhtiö nousee sijalta 11 sijalle 5 ja toimitusjohtaja Kimmo Alkio sijalta 13 sijalle 4. "Itse pyrin yhdistämään johtamiseen logiikan ja tunteen. Monella alalla pitää olla halu ja kyky oppia nopeasti. Amerikkalaisessa johtajuudessa Alkio arvostaa juuri Claflinissakin arvostamaansa kommunikatiivisuutta. F-Securen ohjaimissa Alkiolle tulee marraskuussa täyteen kolme vuotta, mutta yhteensä hänellä on mittarissa jo reilusti yli 20 vuotta johtotehtäviä it-alalla näistä kansainvälisissä tehtävissä peräti 14 vuotta. Mitä muuta hyvä maine vaatii, F-Securen toimitusjohtaja Kimmo Alkio? "Tärkeää on että yritys menee koko ajan eteenpäin, mieluiten etulinjassa. "Pitää olla halu ja kyky oppia. Avoimuus ja välittäminen on tärkeää. LUKUMIES. Sitä joko on tai ei ole." Alkio ei usko, että johtajaksi suorastaan synnytään, mutta tiettyjä ominaisuuksia perimässä on hyvä olla. Ja sen tunteen on oltava aito. Tietoturva-ala ei tupeksi taantumassakaan, joten ei ole ihme, että F-Secure on vain parantanut asemiaan Aropaperin mainetutkimuksessa. Viimeisin lukukokemus loppukesältä on kuitenkin Stieg Larsonin kaikki kolme dekkaria. Tunnetta peliin Kulttuurierot heijastuvat johtamistyyleihin. Siellä osataan kommunikoida, ottaa yleisö ja henkilökunta mukaan", Alkio pohtii. Hän jos kuka sen tietää. MARIA KORTEILA / KUVA JARMO TEINILÄ J os yrityksellä on vahva ja tunnettu brändi, sillä on helpommin myös hyvä maine. Digitalin ajoilta löytyy myös periodi, jota Alkio pitää johtajaksi kasvamisensa merkittävimpänä kokemuksena. Näin ajattelee F-Securen Kimmo Alkio. "Suomessa taas mennään substanssi edellä ja pohditaan asiat hyvinkin tarkkaan. "Toisella puolella on tunnetaso, jonka pitää välittyä muille, jotta porukan saa mukaan. "33-vuotiaana minut pyydettiin Digitalin varapääjohtajan Bruce Claflinin erityisavustajaksi Amerikkaan. Johtamisteorioihin liittyvä kirjallisuus on mieluisaa iltaluettavaa. Jälkeenpäin ymmärsin, kuinka arvokasta tuo aika oli", Alkio sanoo. Alkio muistuttaa, että kansainvälisen A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9 31. Energiaa ja dynaamisuutta puhkuva Kimmo Alkio viihtyy myös kirja kädessä. Nopeasti kasvavan yrityksen johtajalla pitää olla halua oppia uutta nopeasti. Nämä asiat kun ovat geeneissä, on mahdollisuus jatkojalostaa kaikkea kokemaansa ja oppimaansa", Alkio summaa. Toimin hänen oikeana kätenään puolitoista vuotta, kunnes Compaq osti Digitalin. "Amerikkalaiset ovat askeleen edellä siinä, miten eri sidosryhmät otetaan mukaan emotionaalisella tasolla. Sain katsoa läpi myös akvisitiovaiheen", Alkio kertoo. F-Securen Kimmo Alkio POLTE YHTIÖN PUOLESTA Hyvällä johtajalla pitää olla vahva halu oppia uutta. yrityksen johtamiseen management by perkele ei riitä. Toimitusjohtajalla täytyy ennen kaikkea olla sisimmässään polte saada aikaan yritykselleen hyviä asioita", Alkio sanoo ja innostuu: "Polte tulee ihmisen sisältä. "Ryhdikkään, kommunikatiivisen ja hyvin substanssinsa tuntevan henkilön kanssa oli ilo työskennellä. Kansainvälinen kokemus on suuri etu läpeensä kansainvälisen firman johtopaikalla. Vuosina 20042008 F-Securen liikevaihdon kasvuprosentti on ollut 1731 prosentin haarukassa, ja viime vuonna liikevoittoprosentti oli jämäkästi vajaassa 22 prosentissa. Alkio ihmetteleekin, että yleisesti Suomessa ei painoteta tarpeeksi, että kansainvälisesti toimivan yrityksen johdolla pitää olla kansainvälistä kokemusta. Etenkin taantuman aikana on toivottavaa, että liiketoiminnassa on tietty ennakoitavuus. Hyvä yhtälö on, jos yhdistetään amerikkalainen markkinahenkisyys ja suomalainen tarkkuus", Alkio sanoo. Ja pitää olla halu saada aikaan suuria asioita
Sijoittajan paras ystävä on uskottava kasvollinen omistaja, joka ei vedä välistä eikä pelaa varman päälle. TOMMI MELENDER / KUVA KIMMO MÄNTYLÄ / LEHTIKUVA K rassa. 32 ukaan tuskin viihtyy sellaisten kavereiden kanssa, jotka sorsivat, vetävät välistä tai haraavat kaikessa vastaan. Sijoittajat inhoavat ikäviä yllätyksiä, eikä hei- dän luottamustaan ole helppo saada takaisin. Valtio ei enää mörkö Omistusrakenne asettaa jotkut pörssiyhtiöt automaattisesti epäilyksen alaisiksi. Vielä vaarallisempia ovat äkkinäiset poukkoilut, linjanmuutokset tai vähemmistöosakkaiden etujen polkemiset. Takavuosina sijoittajat karsastivat valtio-omistusta. Huonot omistajat voivat pilata hyvänkin yhtiön. Tai ainakin estää hyvää yhtiötä kehittymästä vielä paremmaksi. Isännättömissä firmoissa valta valuu omistajilta johdon käsiin. Julkisen vallan kontrollissa kulkevat fi rmat hinnoiteltiin matalammilla arvostuskertoimilla kuin verrokkinsa, mikä oli sinänsä perusteltuakin, koska niiden pääoman tuotto tahtoi jäädä vaatimattomaksi. Oldenburg ei ole ainoa sijoitusammattilainen, joka seuraa tarkasti pörssiyhtiöiden omistajien tekemisiä. Yleispätevää ohjetta huonojen tai potentiaalisesti huonojen omistajien tunnistamiseksi ei ole, mutta sijoittajaviestintä kertoo paljon. Kantaosakkeiden haltijoille maksettu "käsittämättömän" suuri preemio kuvasti hänen mielestään sitä, että yhtiö ei kohtele osakkeenomistajiaan tasapuolisesti. katsaus HYVISTÄ OMISTAJISTA SYYTÄ MAKSAA Sijoittajan kannattaa valita seuransa tarkkaan. Huonot omistajat voivat nimittäin pilata hyvän yhtiön. Sijoittajankaan ei kannata roikkua kauaa ikävässä seu- keet Phoebus-rahastonsa salkusta vähitellen pois. "Tamfelt ei kuulu salkkuumme, koska sen ylimmän johdon laatu ei vastaa vaatimuksiani", Oldenburg kirjoitti blogissaan ja kertoi aikovansa myydä Tamfeltin osak- A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9. Hälytyskellot soivat, jos omistajat eivät halua tai osaa tuoda julki selkeästi tavoitteitaan. Valtion omistajapolitiikka noudattaa pörssiyhtiöiden yleistä henkeä, eivätkä yhteiskuntapoliittiset näkökohdat nouse liiketalou- Seligsonin salkunhoitaja Anders Oldenburg suivaantui viime kesänä Tamfeltin tapaan yhdistää osakesarjansa. Enää valtio ei ole sijoittajien mielestä samanlainen rasite kuin aikaisemmin
Herää epäilys, onko viljelijöillä, lihantuottajilla, K-kauppiailla ja metsänomistajilla muitakin toiveita kuin saada sijoituksilleen osinkotuloja ja arvonnousua. Finanssikriisin aikana he tosin myivät paniikissa siinä kuin muutkin. 2. lakin firmoilla kuin valtion salkussa kulkevilla. Sisäpiiri tietää asioista enemmän kuin ulkopuoliset. Viime vuodet ovat onneksi hälventäneet näitä epäilyjä. Hän kertoo, ettei voisi kuvitellakaan ostavansa valtionyhtiöiden osakkeita. Poliittiset paineet vaikuttavat milloin enemmän, milloin vähemmän. 3. "Pörssikulttuuri on kehittynyt Suomessa pitkin harppauksin", kiittelee sijoittaja- 1. Sijoittajat hieraisivat silmiään muutama vuosi sitten, kun Raision hallituksen silloinen puheenjohtaja Arimo Uusitalo sanoi lehtihaastattelussa Raision olevan viljelijöiden asialla. Omistajasotkut voivat kestää vuosia. Kriitikoiden mielestä valtatyhjiö näkyy kitsaana osingonjakona. Viisi kultaista sääntöä dellisten tavoitteiden edelle. Ole varuillasi, jos pääomistaja myy. Tähän on epäilemättä vaikuttanut omistaja-arvoa korostava ajan henki. VALLANKÄYTTÄJÄ KALLASVUO. Vaalitulos voi muuttaa omistajapolitiikan yhdessä yössä. Ota torakkateoria vakavasti. Ulkomaalaiset ovat ammattilaisia ja liikuttelevat suuria potteja. Eikä ole ainoa sijoittaja, joka ajattelee näin. Ei ole yhtiön kannalta hyvä, jos keulahahmo paistattelee julkisuudessa henkilökohtaisella valovoimallaan. Asiakasomistus epäilyttää Ongelmallisia omistajarakenteita on muil- A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9 33. Ellet ymmärrä, kenen etua omistajat ajavat, älä sijoita yhtiöön. Raisio kuuluu Atrian, HKScanin, Keskon ja M-realin kanssa pörssiyhtiöihin, joiden taustalla vaikuttavat niiden tärkeät asiakkaat. Stora Enso sai sulkea tehtaansa Kemijärvellä, vaikka poliittinen oppositio ja kansalaisliike vaativat valtiota puuttumaan peliin 25 prosentin äänivallallaan. Seuraa ulkomaalaisomistusta. Tutkimusten mukaan kansainväliset sijoittajat menestyvät kotimaisia yksityissijoittajia paremmin. Se antaa toimivalle johdolle mahdollisuuden huseerata vapaasti. 4. Nokialta puuttuu selvä kasvollinen omistaja. Se on me kaikki, ei yksi muiden joukossa. Suhtaudu kriittisesti mediajulkkisten hallitsemiin yhtiöihin. Jos näet yhden torakan, muitakin todennäköisesti ilmaantuu. Pääomistajat harvemmin luopuvat osakkeistaan halvalla. Valtio kuitenkin säilyttää aina erityislaatunsa omistajana. "Suhtautumisemme yhteisesti omistamiimme yrityksiin on paradoksaalinen; samalla kun toivomme yhtiöiden menestyvän hyvin, emme toivo niiden menestyvän liian hyvin", professori Vesa Puttonen kirjoittaa Finanssikriisi-kirjassaan. 5. M-realia lukuun ottamatta neljä muuta asiakkaidensa omistamaa yhtiötä on tehostanut toimintaansa, laajentunut ulkomailla sekä tuulettanut ummehtunutta yrityskulttuuriaan
Yksinkertainen Järventaus: PR-mies, touhukas, toimeksisaapa ei enää Kopra: Aivan mahdoton. Jos teit tuolloin toisen valinnan, mahdollisuutesi ovat hyvin rajalliset. Ulkopuolelta on paha ponnistaa. SUOMEN HISTORIAN ehkäpä tunnetuin pitkä lista on parivaljakon KekkonenEhrnrooth vuoden 1965 loppukesällä laatima JOHTAJISSA SAMOIN KUIN ARVOPAPEREISSA OLENNAISEMPAA ON POTENTIAALI KUIN PÄIVÄN ARVO. PERUSONGELMANA TÄSSÄKIN tapauksessa oli , että hyvä henkilista Puolustusvoimain komentajan valintaa varten kenraalikunnasta (Pentti Airio, Yrjö Keinonen, sivu 68): Koskimaa: Ei ole komentajan kvalifikaatiota. Keinonen: Hyvä upseeri, sopiva komentajaksi. Ei Ilmola: Detaljeja nyppivä esikuntamies. Maunula: Hyvä, täsmällinen, työteliäs. Analyysit ovat teräviä ja tehtävän täytön kannalta olennaisia. Helpompi on kamelin sujahtaa neulan silmästä kuin B-to-B -ihmisen siirtyä B-to-C -yritykseen. Riitaisa. KANDIDAATIN MOTIIVIEN joukossa oma kehittyminen tulisi olla aina vahva. Vastuunkantajat ja päätöksentekijät ovat yllättävän konservatiivisia - toimialarajoja on vaikea ylittää. Hirva: Aivan mahdoton. Johtajissa samoin kuin arvopapereissa olennaisempaa on potentiaali kuin päivän arvo. Koppinen: Hyvä upseeri. Viisasta on hakeutua mahdollisimman vapaaseen päätöksentekoympäristöön vielä kun se on mahdollista. Samoin markkinoita ja markkinaosuuksia voittavia yrityksiä priorisoidaan aina. Vähintään yhtä mielenkiintoinen kysymys on, mistä uudet tulevat. Pani kunSisto: Luulee, että hyvä rinnanulostyöntö on kaikki kailö päätyi yhtä porrasta liian ylös. Sopiva tykistön tarkastajaksi. Terävä vastaus kysymykseen on pitkältä listalta. ki kyseeseen tulevat kandidaatit on analysoitu. Henkilö, jonka motivaatiotekijöitä ovat vain taloudelliset edut ja seuraava askel omalla urapolulla, ei ole innostaja muille. älyltään. komentajaksi. Miksi näin? Pitkän listan muodostavat ne henkilöt, joiden kanssa asiasta TÄMÄ LISTA kertoo terävästi ensimmäisen työpaikan suuren merkityksen. Näin se on yleensäkin. Vieraantunut Halttu: Hyvä tykistömies. Parempi pienen armeijan kenraali kuin suuren kenraalimajuri. sotilasasioista. komentajaksi. toon PR:n Somerkarin jälkeen. kessa. OIKEA VALINTA on hyvä tasapaino tausta-analyysiä kokemuksesta ja näkemyksellistä arviota potentiaalista kasvaa tuleviin haasteisiin. Parempi olisi olla tekemässä linjauksia kuin ajopuuna. Leinonen: Ollut vuodesta 1952 esikunnassa. Ei komentajaksi. Arimo: Yksipuolinen, ei komentajaksi. Somerkari: Miksi kenraali? LISTASSA ON hyvää ja huonoa. Heikkous on, että lopullinen valinta ei ollut jälkeenpäin arvioituna kovin onnistunut ja rekrytointi päättyi potkuihin. Kalle Soikkanen SATU VUORI Kirjoittaja on 20 vuotta pörssiyhtiöissä työskennellyt periaatteellinen piensijoittaja ja nykyisin suorahakuyritys Stanton Chasen osakas. Mistä näitä johtajia putoilee? L oppukesästä ja alkusyksystä on paljon kirjoitettu siitä, miksi johtajat eroilevat ja mitä he ehkä tulevaisuudessa tekevät. Jos valitsit puolustusvoimat 20 -vuotiaana, saatoit olla listalla. Rahalla ei voi näitä eroja korvata. Se on hyvin laadittu, koska kaik- A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9 35. Valitun henkilön motiivit eivät ilmeisesti olleet myöskään aivan oikeat. Samoin kehittävämpää on tehdä aloitteita kuin reagoida toisten päätöksiin. Törmäilijä. Vanhan soturin silmissä kauhukuva on kyvykkään nuoren valinta, jossa tuhannen euron ero palkassa kallistaa vaakakupin bulkkiyritykseen tavaramerkin omistajayrityksen sijasta. Ensimmäisen työpaikan merkitys on siis suuri. mahdollisesti keskustellaan. Hannila: Hyvä upseeri, komentaja-ainesta. Sidottu rajavartiolaitokseen. Ainakin osaksi motiivien tulisi olla yhteisöllisiä, organisaation tarpeista lähteviä. Arvopohja ei riittänyt ympäristössä, jossa tiukan esimiesvalvonnan piiristä olisi pitänyt nousta esimerkiksi. Korhonen: Hyvä rintamaupseeri
41,9 13,4 27,9 12,9 P/B 2009E Osinkotuotto 2009E 1,3 2,2 1,2 3,7 1,4 5,2 0,8 0,0 1,0 0,0 1,5 2,7 1,0 0,0 1,1 0,0 Ålandsbanken uinuva sijoitus · Vakavarainen · Kasvusaumaa ristiinmyynnistä · Luotettava osingonmaksaja · Ei positiivista tulosvipua · Vakuutusbisnekset heikoilla · Osake ei ole halpa M ielenkiintoinen lisämauste Aktiassa on sen kytky Ålandsbankeniin. Viime vuosina Aktia on murtautunut perinteisiltä rannikonruotsalaisilta sijoiltaan Oulun, Tampereen ja Turun kaltaisiin suuriin kaupunkeihin. Potin arvo liikkuu 28 miljoonassa eurossa. Sijoitusriskien karsimisella on toki varjopuolensa. Lähivuosina tavoitteemme on kasvaa pankkibisneksessä, joten on parempi pitää pääomaa tämän tavoitteen takana kuin kanavoida sitä sijoitustoimintaan", Laitinen sanoo. tarjota kunnolliset mahdollisuudet käydä osakkeillaan kauppaa. Meillä olisi halua yhteistyöhön, mutta nykyoloissa se tuskin käy päinsä, koska ahvenanmaalaiset eivät ajatukselle lämpene", Jussi Laitinen sanoo. "Tärkeää on toki myös se, että listattuna yhtiönä Aktia pääsee paremmin esille. Satsasimme listautumisen yhteydessä esimerkiksi televisiomainontaan." Vuonna 1825 Helsingin Säästöpankkina perustettu Aktia on juuriltaan vahvasti suomenruotsalainen. Vakuutustoimintamme pysyy ainakin toistaiseksi erossa osakeriskistä. Laitinen myöntää tämän, mutta korostaa varovaisen linjan olevan tietoinen valinta ja omistajakunnan toiveiden mukainen. Aktia omistaa Ålandsbankenin osakekannasta liki kymmenen prosenttia. Hänen mukaansa Aktialla ei ole suunnitelmia luopua omistuksestaan. Pörssiin meno ehti muhia vuosia pankin johdon ja omistajien suunnitelmissa, mutta viivästyi milloin mistäkin syystä. Ratkaisevan sysäyksen antoi Veritaksen keskinäisen vahinkovakuutusyhtiön fuusioiminen tämän vuoden alussa. Nykymuotoonsa se alkoi kehittyä 1990-luvun alussa, kun Vaasan, Porvoon ja pienten ruotsinkielisten rannikkopaikkakuntien säästöpankit sulautuivat siihen. Jos talous äityy vahvaan kasvuun ja pörssikurssit jatkavat reipasta menoaan, Aktian tulos ei nouse yhtä jyrkässä kulmassa kuin rohkeampien kilpailijoiden. Siinä rytäkässä Aktia sai kymmeniätuhansia uusia omistajia, ja heille piti A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9 37 LÄHDE: FACTSET. Markkinaosuudet Rannikolta kaupunkeihin Syyskuun lopussa Helsingin pörssissä aloittaneen Aktian listautuminen ei ollut hetken hurmassa syntynyt päähänpisto. Säätiötaustainen omistus tuonnee sen, että Aktia takoo tasaista osinkovirtaa. AKTIA LUKUINA liiketoiminta liikevoitto, Meur tulos/osake, euroa osinko/osake, euroa P/E P/B Osinkotuotto, % Oman pääoman tuotto, % 2008 6,6 0,09 97,7 1,8 2,8 1,8 2009E 49,3 0,59 0,25 14,9 1,5 2,8 10,2 2010E 54,8 0,67 0,30 13,1 1,4 3,4 10,8 verrokit Nordea Pohjola Sampo Swedbank SE Banken Handelsbanken Danske Bank DnB NOR P/E 2009E 14,4 9,9 15,2 NEG. Siitä eivät ahvenanmaalaiset tunnu pitävän. "Näin suurella omistuksella on periaatteessa strategisluonteista mer- kitystä meidän kokoisellemme yhtiölle. OSINKOSAMPO. "Omistajamme arvostavat vakaata osingonmaksua, mikä näkyy strategiassamme. Se on eräänlainen "nukkuva sijoitus", joka saattaa joskus tulevaisuudessa antaa eväitä kasvuun. Viime vuodet ovat taas kerran osoittaneet, ettei finanssialalla ole mahdollista ottaa suuria riskejä ja tavoitella samalla tasaista tuloskehitystä
Aktia käyttää hypoteekkipankissa äänivaltaa ja vastaa hiukan yli puolesta taloudellisesta pääomasta. Toimitusjohtaja Jussi Laitinen kuuntelee herkällä korvalla omistajakunnan toiveita. AIDOSTI SUOMENRUOTSALAINEN. k u u k a u d e n k o t i m a i s e t AK TIA SÄÄTIÖIDEN MIES. Potentiaalia piisaa, ainakin numeroiden valossa. Palveluun satsaaminen ei tietenkään ole ilmaista. Meillä on asuntoluotoissa samanlaiset mahdollisuudet perusrahan hintaan kuin kilpailijoillamme." Aktian merkitystä suomalaisen asumisen rahoittamisessa korostaa se, että pankin yritysluototuksestakin rakennus- ja kiinteistöala muodostaa 40 prosenttia. "Olemme lanseeranneet Aktia-dialogin eli uudenlaisen tavan käydä asiakaskeskustelu. Yritys on kovaa, mutta niin on kilpailukin. Tuhdinpuoleista tasehinnoittelua perustelee osittain se, että Aktian ei ole tarvinnut tilkitä tasettaan lisäpääomalla. "Emme voi kasvaa hintoja polkemalla, mutta emme saa myöskään olla keskimääräistä kalliimpia. Muilla tasekertoimet liikkuvat 1,01,2 haarukassa. Meillä on monta tytäryhtiötä ja monta erillistä hallintoelementtiä, joten työmaata riittää", Laitinen kuvaa. tuotepalettia: pankki-, henkivakuutus- ja vahinkovakuutuspalveluita. Sijoitustuotoilla Aktia ei pysty sijoittajia hurmaamaan, koska sen vakuutussalkuissa ei ole lainkaan osakeriskiä. Tasearvoonsa nähden se on kalliimpi kuin suuret kotimaiset ja 38 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9. Vaaditaan kovaa työtä ja reipasta asennetta. Finanssitavarataloksi Aktia harppasi hankkiessaan Veritaksen henki- ja vahinkovakuutusbisnekset. Aktialla on 350 000 asiakasta, mutta heistä vain runsaat 8 000 käyttää koko Asuntoluotot turvallisia Asuntoluotot ovat Aktian pankkitoimintojen ydin, sillä ne muodostavat 80 prosenttia lainakannasta. Pystymme hakemaan tehokkaasti rahoitusta markkinoilta ja kanavoimaan sitä asuntoluottojen perustaksi. Jos syntyy sellainen mielikuva, että tuotteemme ovat järkiään niitä rasvaisimmin hinnoiteltuja, asiakkaat kaikkoavat." Ristiinmyynnillä kasvua Laitinen ei sulje pois yritysjärjestelyjä, mutta korostaa että seuraavien 1218 kuukauden aikana Aktia havittelee ennen muuta orgaanista kasvua. Se vaatii konsernin sisällä verkostomaista yhteistyötä. ei houkuttele. Laitisella ei ole suurta vallankumouksellista ideaa, jolla asiakkaat siirtyisivät joukoittain vakuutustiskeiltä pankkitiskeille ja päinvastoin. Mutta Laitinen toki myöntää, että julkinen noteeraus antaa mahdollisuudet saada tarvittaessa rahoituksellista selkänojaa kasvulle. Aktia ei hakenut listautumisen yhteydessä uutta pääomaa, eikä pörssiin menolla ole suoranaista yhteyttä laajentumispyrkimyksiin. Asiakkaiden ei tarvitse roikkua puhelimessa, vaan aina löytyy virkailija vastaamaan pyyntöihin, toiveisiin ja kysymyksiin. Laitinen laskeskelee, että lähivuosien kasvusta 70 prosenttia tulee tuotteiden ristiinmyynnistä ja 30 prosenttia uusmyynnistä suurissa kaupungeissa. Näin vahva OSAKE Lajinsa kalleimpia pohjoismaiset verrokkinsa. Aktian tärkeimmäksi kilpailuvaltiksi hän nostaa hyvän henkilökohtaisen palvelun. Myyntiporras pyrkii myymään asiakkaille yksittäisten tuotteiden sijasta laajempia ratkaisuja. Kaikki lähtee siitä, että myyjä tunnistaa asiakkaan tarpeet ja opastaa häntä eteenpäin", Laitinen sanoo. Toiveet lepäävätkin sen varassa, että Aktia onnistuu lihottamaan itseään tuotteidensa ristiinmyynnillä ja läpimurrolla suurissa kaupungeissa. Virallisena tavoitteena Aktialla on jakaa vuosittain 3050 prosenttia nettotuloksestaan osinkona. Aktia havittelee supisuomalaisia asiakkaita, mutta vanhat juuret näkyvät sen yrityskulttuurissa. kasvukeskuksissa jäävät pieniksi, mutta halu kasvaa on suuri. "Hypoteekkipankki antaa meille sekä säästö- ja paikallisosuuspankeille yhteistä ottolainausvolyymiä. Aktia ei pärjää eikä voisikaan pärjätä kulusuhdevertailussa toimintansa pitkälle automatisoineille kilpailijoilleen. Varainhankinnassa tärkeään asemaan nousee Aktia Hypoteekkipankki, jossa ovat Aktian lisäksi mukana säästö- ja paikallisosuuspankit. Aktian markkinaosuus Suomen asuntoluotoista on runsaat neljä prosenttia. Siihen vaaditaan kasvua. Tukalia aikoja eläneen Swedbankin osakekurssi jää alle osakekohtaisen oman pääoman. Vain Handelsbanken hinnoitellaan suurista pohjoismaisista pankeista yhtä järeästi. Konservatiivinen omistajakunta osaa sitä myös vaatia. Ristiinmyynti ei ole niin helppoa kuin voisi kuvitella, sen ovat huomanneet monet rahoitusalan yhtiöt ennen Aktiaa. Factsetin tämän vuoden konsensusennusteella Aktian P/B-luku nousee 1,5:een. Mutta vaikka vakavaraisuus ja pankkitoiminnan matalariskisyys A rvostuskertoimien valossa Aktian osake ovat sinänsä positiivisia juttuja, niistä tuskin on siivittämään jo valmiiksi hintavaa osaketta nousuun. Pitkäjänteiselle sijoittajalle Aktia on varteenotettava osinkopaperi. "Nyt päähuomio on kyllä toimintojen tiivistämisessä ja järkeistämisessä, etenkin vakuutusliiketoiminnassa
Korot ovat matalat eikä markkinoilla ole suurta myymättömien asuntojen varastoa, koska rakennusliikkeet ryhtyivät nopeasti karsimaan uustuotantoaan. Nykyinen tilanne on huomattavasti Aktia Invest -nimellä ja palvelee Suomen suurimpia instituutioasiakkaita. Suomalaiset pyrkivät hoitamaan asuntovelkansa viimeiseen asti. Aktia vahvisti siinä asemiaan viime joulukuussa ostaessaan Kaupthingin Suomen varainhoitoliiketoiminnan. "Viralliset lukumme eivät anna täyttä kuvaa varainhoitoliiketoiminnastamme, tusten myynti hidastui. Parin prosentin markkinaosuuksilla ei hevin synny kriittistä massaa kannattavaan bisnekseen. Aktian merkittävimpiä henkilöomistajia ovat entisen Kyron, nykyisen Glastonin perinteistä omistajasukua edustavat Hammarénit. Hallintarekisterissä 0,94 prosenttia osakekannasta. Sijoitusrahastopuolella Aktia on onnistunut leventämään harteitaan, ja sen markkinaosuus yltää kuuden prosentin paremmalle puolelle. PALVELUTALO. Heidän sukuyhtiönsä on suurimpien omistajien listalla viidentenä. Laitinen pitääkin asuntoluottoja turvallisena bisneksenä. Lisäksi Hammarénit vaikuttavat kakkospaikkaa pitävän Elinkorkolaitos Hereditaksen taustalla. Lars-Olof Hammarén istuu Aktian hallituksessa. Ellei sijoittaja hyväksy säätiöiden toi- veiden mukaista vakaiden osinkotuottojen strategiaa, hänen ei kannata pistää rahojaan Aktiaan. A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9 39. Niillä on suuri savotta rakenteiden uudistamisessa ja markkinamuutoksiin sopeutumisessa. Varainhoitobisnestä Laitinen kuvailee pankkitoiminnan täydentäjäksi. Ostettu bisnes toimii nykyään painottuminen yhdelle liiketoimintalohkolle sisältää riskinsä, mutta Laitisen mielestä uhkakuvien maalailu on turhaa. Nykyisillä volyymeillä ja vuoden 2007 arvostuksilla varainhoito toisi 1015 prosenttia tuloksestamme. Laitinen sanoo, että etenkin vahinkovakuutuspuolella Aktiaa rassaa pieni koko. Omistusrakenne on pörssiyhtiölle poikkeuksellinen. Laitinen pitää selvänä, että ne haukkaavat tulevina vuosina osansa eläkesäästämisestä, koska lakimuutokset asettavat sijoitustuotteet verotuksellisesti samalle viivalle. "Olisi syytä huolestua, jos eläisimme 1990-luvun alun kaltaista korkeiden reaalikorkojen ja syvän taloudellisen laman aikaa. "Emme ole onnistuneet henkivakuutuksissa kasvamaan samalla tavalla kuin suurimmat kilpailijamme. Aktia luottaa kilpailussa henkilökohtaisen palvelun voimaan. koska osa tuotoista menee takaisin konttoreille. Osakassopimuksen allekirjoittaneet hallitsevat 70 prosenttia Aktian äänivallasta. omistaja Sparbanksstiftelsen i Helsingfors Elinkorkolaitos Hereditas Eläkevakuutusosakeyhtiö Veritas Sparbanksstiftelsen i Esbo-Grankulla Oy Hammaren & Co Svenska litteratursällskapet i Finland Sparbanksstiftelsen i Vanda Stiftelsen för Åbo Akademi Sparbanksstiftelsen i Borgå Aktiastiftelsen i Vasa * Mukana sekä A- että R-osakkeet osakkeita, kpl* 11 406 159 6 455 220 6 131 866 3 519 877 2 835 000 2 456 015 2 327 912 1 989 657 1 954 575 1 515 787 osuus osuus osakkeista, % äänistä, % 17,0 18,7 9,6 10,3 9,2 10,0 5,3 5,8 4,2 4,6 3,7 3,9 3,5 4,0 3,0 3,2 2,9 3,2 2,3 2,6 Valta kuuluu säätiöille L iki 60 prosenttia Aktian osakekannasta on "voittoa tavoittelemattomilla yhteisöillä" eli lähinnä erilaisilla säätiöillä. Säätiöiden vallan Aktiassa betonoi osakassopimus, joka velvoittaa järeän äänivallan R-sarjan osakkeiden myyntiä havittelevan osapuolen tarjoamaan niitä ensin muille osakassopimuksessa mukana oleville. Jos huonosti käy, lainan vakuutena on talo tai asunto. "Vastedes meidän on harkittava, otammeko markkinoilta sellaiset tuotteet, joita emme pysty itse tehokkaasti tuottamaan, mutta joita asiakkaamme tarvitsevat", Laitinen miettii. Aktia Henkivakuutuksen maksutulo supistui alkuvuonna ja suurten sijoitusvakuuterveempi. Henkivakuutukseen tuovat haasteita uudet PS-tilit. Pankki saa omansa takaisin, tavalla tai toisella. Näkymät ovat varainhoidossa viime kuukausina parantuneet selvästi, koska omaisuusarvojen nousu parantaa provisiotuottoja", Laitinen sanoo. Vakuutusbisnes takkuaa Veritakselta hankituista vakuutusliiketoiminnoista ei ole Aktialle rahasammoksi ainakaan lähitulevaisuudessa. Lisäksi on hyvä muistaa, että 1990-luvun laman aikana yksityistalouksista tuli hämmästyttävän vähän luottotappioita. Takaiskut pakottivat vahinkovakuutuksen irtisanomisiin. Valopilkkuna on se, että perinteinen riskihenkivakuutus vetää hyvin, mutta sen osuus kokonaisvolyymeistä jää pieneksi." OMISTUS Aktian suurimmat omistajat Tilanne 30.9.2009. Ylivoimaisesti suurimmat ongelmat aiheutuivat yrityksistä", Laitinen muistuttaa. Vahinkovakuutuksen yhdistetty kulusuhde oli karmea 114 prosenttia ja bisnes kannattamatonta
Vuoden 2008 kaksi ensimmäistä neljännestä tuottivat molemmat liikevoittoa 23 miljoonaa, kolmannella voitto rojahti seitsemään miljoonaan euroon. 150 miljoo- Ristiriitaisia signaaleja Componentan ydinliiketoiminta on asennusvalmiiden valettujen ja koneistettujen komponenttien valmistaminen. Yksi Componentan suurimmista asiakkaista, Caterpillar, nosti ohjeistustaan koko kuluvan vuoden tuloksesta. ulk KUUMAT PAIKAT Taantuma on pannut metallikonserni Componentan pahaan rakoon. Jos talouden elpyminen kestää kovin pitkään, 91-vuotiaan perheyrityksen jatko on vaarassa. MARIA KORTEILA / KUVAT COMPONENTA K ei tullut. onepajakonserni Componentan kolmoskvartaalin luvut olivat odotettuakin surkeampaa luettavaa. Jouluneljänneksellä tuli totaalipysähdys ja kymmenen miljoonan euron liiketappio. Hel Componentan valimot sijaitsevat Karkkilassa, Com Porissa, Iisalmessa ja Pietarsaaressa sekä Por ulkomailla Turkissa ja Hollannissa. Componentan loput asiakkaat, autoteollisuus, tuulivoima- ja dieselmoottorivalmistajat eivät nekään ole virkeimmillään. Tärkein asiakassektori on työkoneteollisuus, josta tuli reilu kolmannes viime vuoden liikevaihdosta. k u u k a u d e n k o t i m a i s e t C O MP O NEN TA PIT PITKÄT PERINTEET. Alamäen toivottua loivennusta kakkoskvartaaliin verrattuna Tulosrivillä alamäki alkoi jo viime kesänä. Componentan mukaan valmistajat ovat pienentäneet olennaisesti omia varastojaan tänä vuonna, ja kun tämä loppuu, jälleenmyyjillä käytettyjen raskaiden ajoneuvojen varastot ovat edelleen suuret. Talouden yleisestä elpymisvauhdista on kiinni paljon. · Potentiaalia rakettinousijaksi · Sitoutuneet omistajat · Vankka asema Euroopassa tia ja tilauskanta oli saman verran vuoden takaista matalammalla. Tämän vuoden liikevaihdon Componenta arvioi jäävän alle puoleen viime vuodesta. Componentan juuret ovat Helsingissä, jossa nykyisin on vain pääkonttori. Mutta tällä haavaa mikään niistä ei vedä. Tulosjulkistustilaisuudessa toimitusjohtaja Heikki Lehtonen totesi, että jos ei ole kysynnän elpymisen ajankohdasta tietoa, ei ole siitäkään, milloin kysyntä voisi olla dramaattista pudotusta edeltävissä lukemissa. Sen mukaan kysyntä on nyt elpymässä maailmanlaajuisesti. Toivon hippunen saatiin viime viikolla. Componenta valaa sekä rautaa että alumiinia ja toimit- 40 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9. Rakennusalan lama on pitänyt kysynnän jäissä. Näkymät ovat vuoden mittaan vain synkentyneet ja yhtiö myöntää, että näkyvyys eteenpäin on melko olematon. · Taantuma rokottaa lujasti · Paljon velkaa · Näkymät hämärän peitossa Kasvua Turkista Heikki Lehtosen isoisän isä Matti Lehtonen perusti Rauta ja Metallivalimo Suomi -yhtiön vuonna 1918. Vuonna 2006 Componenta otti viimeisimmän ja samalla pisimmän askeleensa ostamalla Döktas-valimon Turkista. Velkaa on paljon, mutta merkkejä kysynnän elpymisestä ei. "Ehkä ei vielä vuonna 2011", Lehtonen totesi. Toiseksi suurin asiakassektori, raskas ajoneuvoteollisuus sutii edelleen paikallaan. Yritys on kasvanut nykyiseksi Componentaksi lukuisin yritysostoin. Kolmoskvartaalin katsauksessaan Componenta kommentoi, että monissa maissa on käynnistetty infrastruktuurihankkeita, joiden arvioidaan lisäävän työkoneiden kysyntää vuonna 2010. Edellisvuoteen verrattuna yhtiön liikevaihto supistui yli 60 prosent- taa tavaraa usealle sektorille
Kulujaan Componenta on taantuman aikana karsinut kiitettävästi. LÄHDE: FACTSET Siinä on optioluonnetta voi olla, että osakkeen arvo kaksin- tai jopa kolminkertaistuu aika nopeasti, mutta on myös riski, että menettää kaiken", Spohr pohtii. Sen olisi vahvistettava uskoa matkapuhelinmarkkinoiden elpymiseen ja Nokian kykyyn vastata innovatiivisimpien kilpailijoidensa haasteisiin. TOMMI MELENDER 0,4 Q1 08 Q2 08 Q3 08 Q4 08 Q1 09 Q2 09 Q3 09 0,6 1,0 0,8 1,2 1,6 1,4 -20 -40 -60 01/09 02/09 03/09 04/09 05/09 06/09 07/09 08/09 09/09 Q3:n jälkeen vänä runsaat kymmenen prosenttia arvostaan. Pankkiiriliikkeiden ennustemuutosten perusteella osavuosiraportti ei muuttanut käsityksiä yhtiön iskukyvystä ainakaan huonompaan suuntaan. 42 pankkiiriliikettä nosti tämän vuoden ennustettaan tulosjulkistuksen jälkeen, kun ennustelaskuun päätyi 19 pankkiiriliikettä. Vuonna 2008 Componentan osake ehti kivuta lähelle 12 euroa, kun se lokakuussa liikkui neljän euron pinnassa. Componenta sai annissa myös yhden uuden suuromistajan, kun työeläkeyhtiö Varma hankki yhtiöstä yli viiden prosentin siivun. Selvä pettymyksen aihe olivat älypuhelimet, joissa Nokia on menettänyt huolestuttavasti asemiaan. COMPONENTA LUKUINA avulla Componenta voi saavuttaa tavoittelemansa 800 miljoonan euron liikevaihdon vuonna 2012, mutta nyt suunnitellut lisäinvestoinnit Turkissa ovat jäissä. Matkapuhelinmarkkinoilla on edelleen niin paljon epävarmuutta, että vuodenvaihteen tuolle puolen menevien arvioiden tekeminen on hankalaa. Verkkoyhtiö Nokia Siemens Networksin massiiviset alaskirjaukset painoivat osakekohtaisen tuloksen 15 senttiä miinukselle. Operatiivinen liiketoiminta kuitenkin sujui odotusten mukaisesti ja Nokia nosti ennustettaan matkapuhelinmarkkinoiden tämän vuoden kehityksestä. Osake ei tunnu kalliilta, jos tuloskehitys muodostuu analyytikoiden odotusten mukaiseksi. Toimitusjohtaja Heikki Lehtonen edustaa omistajasukua neljännessä polvessa. 2 2007 2008 2009 4 8 6 12 10 14 kurssikehitys Suomalaiset osakkeet keskimäärin Componenta liiketoiminta 2007 Liikevaihto, Meur 635 Liikevoitto, Meur 42,7 Eps, eur 1,61 Oman pääoman tuotto, % 23,00 2008 681 47,3 1,04 14,50 2009E* 2010E* 295 342 -13,0 15,9 -1,58 -0,09 -32,50 -1,40 ovat vaihdelleet 510 miljoonan eron haarukassa viimeksi kuluneet pari vuotta. Syyskuun lopussa nettovelkaantumisaste oli 195 prosenttia. Konsensusennuste arvioi osakekohtaisen tuloksen nousevan ensi vuonna 0,70 euroon ja sitä seuraavana 0,84 euroon. Enemmistö pankkiiriliikkeistä laski ensi vuoden tulosennustettaan osavuosiraportin jälkeen, mutta siitä ei kannata tehdä suuria johtopäätöksiä. Anti ylimerkittiin, ja lisää rahaa likoon laittoivat myös pääomistajat, Heikki Lehtonen ja sijoittaja Erkki Etola, joskin heidät suhteelliset omistusosuutensa pienenivät annin myötä. Nettorahoituskulut VAHVASTI SITOUTUNUT. "Osakkeelle on vaikea antaa suositusta. P Ö RS SIK AT S AUS Ennustemuutokset tulosjulkistuksen jälkeen Katkeraa kalkkia Nokialta 60 40 20 0 Ennustenostot, kpl Ennustelaskut, kpl N okian omistajilla oli suru puserossa syysneljänneksen osavuosiraportin jälkeen. Tätä kirjoitettaessa Nokian osake liikkui 8,8 eurossa, mikä nostaa P/E-luvun viidentoista tuntumaan. nan euron kauppa syntyi velkarahalla. Factsetin konsensusennuste odottaa Nokialta tänä vuonna 0,59 euron osakekohtaista tu- Tulosodotuksen muutokset koko vuoden eps-ennuste ennen tulosjulkistusta koko vuoden eps-ennuste tulosjulkistuksen jälkeen A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9 41. Annin jälkeen Lehtonen omistaa noin 30 prosenttia ja Etola 24 prosenttia osakkeista. Syyskuussa Componenta tilkitsi tasettaan järjestämällä osakeannin ja laskemalla liikkeeseen pääomalainan. Osake menetti tulosjulkistuspäi- losta. Selvää on, että Nokian omistajat joutuvat odottelemaan jouluneljänneksen osavuosiraporttia sydän syrjällään. Afääri vaikuttaa onnistuneelta, ja parantaa varmasti Componentan kilpailuasemaa jos on mistä kilpailla. Turkki-divisioonan FIMin analyytikko Jonas Spohr leikkasi lokakuussa Componentan suosituksen tasolta lisää tasolle pidä. Näin se sai kerättyä noin 41 miljoonaa euroa
Esimerkiksi ani harva sijoittaja hoitaa kämpän huoltoa ja siivousta itse. Yleensä se määritellään vuorokau- A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9. Palvelu sisältää myös kohteen nettivälityksen esittelykuvineen ja varaustilanteen raportointeineen. Onneksi hiihtokeskuksissa on tarjontaa mökkitalkkareista. Vuokraajaoperaattorin kustannus vaihtelee kohteen mukaan, mutta voi olla 2025 prosenttia vuokrasta. Vuokralaiset vaih- mat voi siis ostaa. Esimerkiksi Yhtyneiden Kuvalehtien omistama Nettimokki.com veloittaa vuosimaksuna 60 euroa plus arvonlisäveron kohdetta kohden. Tällöin vuokranantaja hoitaa itse ilmoituksen palveluun kuvineen ja teksteineen, ja pitää itse myös varauskirjaa. Nettimokki.com on alan suurin verkkopalvelu. Vuokraruletin pyörittäminen on selvästi työläämpää kuin tavallisessa sijoitusasunnossa. KARI TYLLILÄ / KUVAT EERO VAPA, ANNE TOIVONEN JA LAPLANDMEMORIES V 42 errattuna tavanomaiseen asuntosijoittamiseen sijoitus lomamökkiin tai -huoneistoon laskettelukeskuksen liepeillä on aivan oma maailmansa. Kuukauden kämpät PELKOSENNIEMI, PYHÄTUNTURI Lomahuoneisto rivitalossa 2h, 42 m2 Velaton hinta, Varainsiirtovero kauppasummasta 1,6 %, Yhteensä, Hoitovastike, /kk Muut kulut, /v Sesonkivuokra, /vko Vuokra sesongin ulkopuolella, /vko Sesonkiviikkoja vuokrattuna Vuokraviikkoja sesongin ulkopuolella /vko Tuotto vuodessa, Tuotto ennen veroja, % 89000 1424 90424 71,4 800 700 500 8 3 5443,2 6,0 6,0 % UOTTO T 8 9 8443,2 9,3 8 17 12443,2 13,8 Sijoitus rinteen juurella LAPPI LYÖ LEIVILLE Lomamökki tai -huoneisto hiihtokeskuksessa voi olla tuottava ja turvallinen sijoitus. Esimerkiksi maan suurin vuokramökkien välittäjä Lomarengas Oy hoitaa mökille asukkaat pakettiratkaisuna. net. tuvat jatkuvana virtana ja kalustetun kämpän pynttääminen seuraavia vuokralaisia varten on oma hommansa. Uudet nettipalvelut tulevat tässä kuvaan. Muita ovat Mokkihaku.fi ja Huvila. Vuokrauspalvelun ja mökin huoltohom- Mystinen kannattavuustaso Vuokran määrityksissä on monenlaista käytäntöä. Omatoiminen säästää välityspalkkion, mutta joutuu näkemään vaivaa vuokrauksen eteen
Tällöin kunnossapito ja huolto järjestyvät helposti. Lagerlöfin mukaan pienten loma-asuntojen tuotto on selvästi parempi kuin isojen. Kilpailu vaikuttaa yleiseen vuokratasoon, mutta kuten asunnoissakin, ratkaisevinta on sijainti. SEN SIJAAN LAPISSA ON TURHA HAAVEILLA SAAVANSA KESÄKUUKAUSINA ASUKKAITA MÖKKIIN. omilleen, on liikkeellä monenlaisia arvioita. "Kymmenen on aivan yläkanttiin, jo viidellä viikolla pääsee kannattavaksi", sanoo Nettimokki.comin myyntipäällikkö Sebastian Lagerlöf. Eroja on toki palveluissakin esimerkiksi liinavaatteet ja loppusiivous sisältyvät yleensä hintaan. Arvioihin vaikuttaa se, miten paljon painoa panee lomahuoneiston arvonnousulle. Lapin keskuksissa majoja sivutoimenaan vuokraavat yksityishenkilöt pitävät yleisesti rajana kymmentä viikkoa vuodessa. Jos laskee pelkän pääoman tuoton, voi kymmenen viikkoa vuodessa olla aika lähellä kohtuullisen tuoton kynnystä. Nämäkin kuluerät pitää ottaa huomioon vuokraa määritettäessä, ja niiden laskeminen on pitkälti kohdekohtaista. Rivari Äkäslompolossa ei edusta Lapin luksusta, mutta hintakaan ei ole pahimmasta päästä. KOLARI, ÄKÄSLOMPOLO, YLLÄS Lomahuoneisto rivitalossa 1h, 28,5 m2 Velaton hinta, Varainsiirtovero kauppasummasta 1,6 %, Yhteensä, Hoitovastike, /kk Muut kulut, /v Sesonkivuokra, /vko Vuokra sesongin ulkopuolella, /vko Sesonkiviikkoja vuokrattuna Vuokraviikkoja sesongin ulkopuolella /vko Tuotto vuodessa, Tuotto ennen veroja, % 00 61000 76 976 76 61976 ,5 85,5 400 650 350 8 3 4824 7,8 TUOTTO 7,8 % 8 9 6924 11,2 8 17 9724 15,7 myös vaikkapa ryhmälipun kylpylään. Yksityisten pyytämät vuokrat ovat yleensä jopa kolmasosan pienemmät kuin matkailuyrityksillä. Sen sijaan esimerkiksi Lapissa on turha haaveilla saavansa kesäkuukausina asukkaita mökkiin. Loma-asuntojen hinnat Lapin tunturikeskuksissa ovat viime vuosina nousseet rajusti. Skaala liikkuu viidestä viiteentoista viikkoon vuodessa. Tässä näkyy myös taantuman vaikutus: yritysten käyttöön vuokrattavien isojen kohteiden kysyntä on hiipunut. YIT:n rakentamat Ylläksen Chalets-huoneistot ovat aivan rinteen tuntumassa, ja niiden hinnat ovat omaa luokkaansa. Halvimman YIT:llä kaupan olevan 45 neliön yksiön velaton hinta on 177 000 euroa. "Jos vuokralainen on tuttu, hinta on 700 800 euroa viikolta, kun hotelli perii 1100 1200 euroa", linjaa Ylläs Chalets -asuntoa vuokraava yksityishenkilö. PELIPAIKKA. Matkailuyrittäjä voi sisällyttää vuokraan sesonkiaikana Varausaste ratkaisee Loma-asunnot ovat suurimman osan aikaa tyhjillään, eikä sijoitusmökki tee poikkeusta. Selvää on, että vuokralaisten sähkön- ja vedenkäyttö saattaa poiketa rankastikin: esimerkiksi himosaunoja lämmittää sähkösaunan joka päivä, toinen tyytyy pariin kertaan. Lomarenkaan myyntijohtaja Juha Purhonen vetää kannattavuusrajan korkeammalle: "20 viikkoa vuodessa, jopa 25 vasta takaavat hyvän tuloksen". Hinnat eivät liioin ole taantumassa romahtaneet, ainakaan vielä, ja voi olla ett- A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9 43. Hänellä itsellään on viisi mökkiä, osa etelässä, osa Lapissa. MIKÄ MAA. Parikymmentä vuotta vanha kelokämppä Pyhätunturin keskustassa tuottaa parhaimmillaan yli kymmenen prosenttia. toja vuokraava Ylläksen mies. Siitä millä käyttöasteella sijoittaja pääsee SESONKIVIIKOT VARATAAN HYVISSÄ AJOIN, JOTEN NIIDEN MYYNTI EI OLE ONGELMA. Lämpö, sähkö ja vesi sisältyvät tietenkin vuokraan. Myös varainsiirtovero on pienempi. Tämä näkyy erityisesti hiihtokeskuksissa, joissa matkailuyrittäjät hinnoittelevat pienenkin kaksion viikkovuokran sesonkiaikana reilusti yli tuhannen euron, varsinkin jos huoneisto on hiihtohissin välittömässä läheisyydessä. Mökit vuokrataan täysin kalustettuina käyttöastioita myöten. Samaan hintaan irtoaa 35 neliön yksiö Helsingin Ullanlinnasta. si-, viikonloppu- ja viikkopohjalta. Löytyypä lomamökeistä yleensä myös jokin määrä takkapuitakin. "Sillä pääsee omilleen", vakuuttaa Chalets-asun- Esimerkkihuoneostot yhtiöistä Etsimme Etuovi.com -palvelusta myynnissä olevia asunto-osakeyhtiömuotoisia hiihtokeskushuoneistoja. Lagerlöfin mukaan sesonkiviikot varataan jo hyvissä ajoin etukäteen, joten niiden myynti ei ole ongelma
Rukalla yksityisten vuokraajien ja matkailuyrittäjien perimien vuokrien ero on ehkä vieläkin suurempi kuin Lapin isoissa KUUSAMO, RUKA Lomahuoneisto hirsitalossa 1h, 30 m2 Velaton hinta, Varainsiirtovero kauppasummasta 1,6 %, Yhteensä, Hoitovastike, /kk Muut kulut, /v Sesonkivuokra, /vko Vuokra sesongin ulkopuolella, /vko Sesonkiviikkoja vuokrattuna Vuokraviikkoja sesongin ulkopuolella /vko Tuotto vuodessa, Tuotto ennen veroja, % 65000 1040 66040 60 700 500 250 8 3 3330 5,0 TUOTTO 5,0 % 8 9 4830 7,3 8 17 6830 10,3 jaaseen kahdeksaan. Pikkumökit parhaita Jos sesongin ulkopuolisten vuokraviikkojen määrä nousee yhdeksään eli kohde on vuokrakäytössä 16 viikkoa vuodessa, tuottoprosentti nousee lähes puolitoistakertaiseksi. Oheisten esimerkkihuoneistojen vuokrat haarukoituivat vuokraajien haastattelujen, Nettimokki.comin tarjonnan sekä matkailuyrittäjien hinnastojen pohjalta. Tosielämässä vaadittaisiin vielä lisätyötä eli käymisen paikan päällä tutustumassa kohteeseen. Myös vuokrapuolella on hiljaisempaa, joskaan mitään huimaa pudotusta ei ainakaan vielä ole tullut. "Myyntipuolella viime kesä ja talvi olivat hyvin hiljaisia, mutta nyt kauppa on lähtenyt käyntiin hyvin varsinkin hintaluokassa alle 200 000 euroa", sanoo Huoneistokeskuksen Rovaniemen toimipisteen välittäjä Kirsi Logje, joka myy kohteita muun muassa Levillä. Jos vuokraviikkoja olisi vuodessa 25, päästäisiin jo kaksinkertaisiin tuottoprosentteihin. Monelle mökin vuokraajalle tämä on kuitenkin merkinnyt vain sitä, että sesonkiaikoina on kysyjille tarjolla muutakin kuin eioota. eivät pahasti putoakaan. Molemmissa tuotto jäi selvästi yksiöistä. Sen sijaan perhematkailijoiden T alouden taantuma ei ole vaikuttanut perhelomailuun juuri lainkaan. Parhaan kohteen kohdalla se NILSIÄ, TAHKOVUORI Lomahuoneisto pientaloyhtiössä 1h, 30,5 m2 Velaton hinta, Varainsiirtovero kauppasummasta 1,6 %, Yhteensä, Hoitovastike, /kk Muut kulut, /v Sesonkivuokra, /vko Vuokra sesongin ulkopuolella, /vko Sesonkiviikkoja vuokrattuna Vuokraviikkoja sesongin ulkopuolella /vko Tuotto vuodessa, Tuotto ennen veroja, % 89000 1424 90424 61 800 600 350 8 3 4318 4,8 merkitsisi jo huikeaa 15,7 prosentin tuottoa TUOTTO 4,8 % 8 9 6418 7,1 8 17 9218 10,2 ennen veroja. Vastaavat lukemat Tahkolla olivat 4,8 ja 3,5. Etelämpänä huippusesonki alkaa hiihtolomaviikoista ja jatkuu pitkälle kevääseen. Kokonaisuutena varaustilanne on kuitenkin suunnilleen ennallaan", sanoo Lomarengas Oy:n myyntijohtaja Juha Purhonen. Nilsiän Tahkovuorella hintataso on myös kovanlainen. Sitä vastoin liikematkailu Lapin lomakohteissa on liuk- KITTILÄ, SIRKKA, LEVI Lomahuoneisto huoneistohotellissa 1h, 27 m2 Velaton hinta, Varainsiirtovero kauppasummasta 1,6 %, Yhteensä, Hoitovastike, /kk Muut kulut, /v Sesonkivuokra, /vko Vuokra sesongin ulkopuolella, /vko Sesonkiviikkoja vuokrattuna Vuokraviikkoja sesongin ulkopuolella /vko Tuotto vuodessa, Tuotto ennen veroja, % 96000 1536 97536 62,1 300 800 450 8 3 6704,8 6,9 s suosimalla Ylläksellä taantuma ei juuri näy, ain nakaan vielä. TUOT TO 6, 9% 8 9 9404,8 9,6 8 17 13004,8 13,3 "Kysyntä on selvästi laantunut siihen nähden m mitä se oli kolme neljä vuotta sitten", sanoo Nils siän Tahkovuorella neljää mökkiä vuokraava Aila S Säkkinen. Matkailuyrittäjät pitävät yllä kovaa vuokratasoa, ainakin jos asunnon sijainti on keskeinen. Lapissa ehdoton sesonkiaika on pääsiäinen, ja parhailla paikoilla sijaitsevat mökit alkavat olla jo varattuja, vaikka hinnat ovat tuplat syyskauteen nähden. Levin hyvä sijainti näkyy myös hinnoissa. Bisnesmatkailu romahtanut, perhelomailu ennallaan kaassa alamäessä, eikä kukaan osaa arvioida, koska ja miten suunta muuttuu. Kun Rukalla yksiön laskennallinen tuotto oli viisi prosenttia, kaksiolla se oli 4,3. Laskimme vielä vertailun vuoksi kahden kaksion vuokratuoton, Rukalta ja Tahkovuorelta. Muut sesongit sijoittuvat joulun tienooseen ja hiihtolomaviikkojen aikaan. "Normaalissa perhelomailussa tilanne on ennallaan, mutta Lapin kohteissa firmakäyttö on pudonnut. Myös joulunaika on suosittua. matkailukohteissa, mutta mökkien hinnoissa ei ole niin suurta eroa. Tällä oletuksella tuottoprosentit ennen veroja vaihtelivat kohteen mukaan vajaasta viidestä va- Lähde Lappiin! Valitsimme esimerkkikohteiksi yhden huoneen loma-asunnot Ylläkseltä, Leviltä ja Pyhätunturilta. 44 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9. Vertailukohteina ovat yksiöt Kuusamon Rukalla ja Nilsiän Tahkovuorella. Perustuotto muodostui siten, että kalleimmat kahdeksan sesonkiviikkoa saadaan täyteen ja sesongin ulkopuolelle jää kolme halvemman vuokratason viikkoa. Bisnesmatkailun väheneminen näkyy ennen kaikkea Rukan, Levin ja Saariselän tapaisissa bisneskohteissa. Kuukauden kämpät ALPPITALO LAPPILAISITTAIN. Levin lomakaupunki on jo niin iso, että asuntomarkkinoita voi verrata keskikokoiseen kaupunkiin
Uutiset edelleen "hidasta ja haurasta". Sijoittajat ja analyytikot uumoilivat saksalaisjätin ennustettua paremman menestyksen kielivän yleisestä kysynnän piristymisestä suhdannekuoppaan vajonneella kemian alalla. Sijoittajan näkökulmasta Basfin valtteja on kilpailijoitaan parempi osinko, jota se on maksanut tahkottuaan vahvempaa tuottoa pääomalle. Syysneljänneksen tulosyllätys heijastuu analyytikoiden Basfi lle antamiin sijoitussuosituksiin. "Basf on hyötynyt kaikkien kemikaaliyksiköidensä parantuneista myyntivolyymeista. Kemikaalimarkkinat ovat kyllä tasapainottumassa, mutta volyymit ovat edellisiin vuosiin nähden pieniä. BASF LUKUINA liiketoiminta 2009 2009E 2010E Liikevaihto, Meur 62 304 50 632 52 610 Liikevoitto, Meur 6 463 3 941 4 700 Voitto ennen veroja, Meur 5 976 3 007 4 122 Tulos/osake, euroa 3,13 1,91 2,53 Osinko/osake, euroa 1,95 1,48 1,50 Nettovelat, Meur 11 703 13 146 11 915 Oman pääoman tuotto, % 16,4 10,1 13,2 olivat hyviä, sillä saksalaisfirma teki liikevoittoa 1,25 miljardia euroa, kun konsensusennuste odotti siltä noin yhtä miljardia. Aasian menestys menee ennen muuta Kiinan piikkiin, jossa hallituksen elvytyspaketit siivittävät Basfille tärkeitä rakennusalaa ja autoteollisuutta. Tulosyllätys aiheutti myönteistä värinää paitsi Basfin myös sen kilpailijoiden osakekursseihin. Basf raportoi kemikaalien kysynnän kasvaneen syysneljänneksellä vahvimmin Aasiassa ja Etelä-Amerikassa. Basf maksoi Cibasta 3,4 miljardia euroa. Syysneljänneksen luvut kuitenkin osoittavat, että huonoista ajoista huolimatta yhtiö tekee tänä vuonna positiivista tuottoa pääomalle", Credit Suisse kirjoittaa yhtiöraportissaan. Sijoittajien intoillessa odotuksia paremmista tulosluvuista Basfi n toimitusjohtaja Jürgen Hambrecht kiirehti toppuuttelemaan. Vuonna 2008 yhtiön 62 miljardin euron liikevaihdosta 59 prosenttia tuli Euroopasta, 19 prosenttia Pohjois-Amerikasta, 15 prosenttia Aasian ja Tyynenmeren alueelta sekä seitsemän prosenttia Etelä-Amerikasta, Afrikasta ja Lähiidästä. Konsensussuositukseksi tulee ylipainota. arvostus vs. Lisäksi oma tuotanto suojaa Basfia öljyn ja kaasun hintaheilahteluilta, jotka usein koettelevat sen kilpailijoita. Euroopassa kysyntä hieman kasvoi, mutta Yhdysvalloissa ei valonpilkahduksia näkynyt. Näin se pystyy siirtämään kohonneita energia- ja raaka-ainekustannuksia tehokkaasti lopputuotteidensa hintoihin. m a a i l m a n o s a k e BA SF BASF NOUSEE SUHDANNEKUOPASTA TOMMI MELENDER / KUVA BASF M aailman suurin kemikaaliyhtiö Basf yllätti sijoittajat lokakuun puolivälissä julkistamalla syysneljänneksen lukunsa pari viikkoa etuajassa. A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9 45. Hänen mukaansa elpyminen on LÄHDE: FACTSET "Suurimmat riskit Basfin osakkeen kannalta ovat autoteollisuuden ja Kiinan näkymien mahdollinen heikkeneminen. Vuonna 2008 öljy ja kaasu toivat firman liikevaihdosta runsaan viidenneksen. Läntisillä markkinoilla kehitys jäi vaisummaksi. Yhtiötä seuraavista 28 pankkiiriliikkeestä 16 kehottaa ostamaan osaketta ja kolme ylipainottamaan. Lisäksi kustannussäästöohjelmat näyttävät tepsivän", LBBW:n analyytikko Ulle Wörner sanoi markkinakommenteissaan. Myyntivolyymien ja kustannussäästöjen lisäksi Basf sai tulokseensa potkua taannoisen ostokohteensa Ciban odotuksia sut- Markkinajohtajan valtit Ludwigshafenissa pääkonttoriaan pitävä Basf, jonka nimilyhenne tulee sanoista Badische Anilin-und-Soda-Fabrik, valmistaa kemikaalien lisäksi muoveja ja jalosteita sekä tuottaa öljyä ja kaasua. Alansa suurimpana yhtiönä Basfilla on enemmän hinnoitteluvoimaa kuin kilpailijoillaan. verrokit P/E 2009E 20,5 13,7 100,0 17,4 17,8 15,9 16,3 EV/EBITDA P/B 2009E 2009E 7,3 2,1 7,8 2,1 9,5 1,9 8,5 4,2 9,1 2,8 10,8 3,4 8,1 1,5 Basf Bayer Dow Chemical Du Pont Air Liquide Syngenta Linde kurssikehitys 50 45 40 35 30 25 20 15 Basf DAX indeksi 2007 2008 2009 jakammin sujuneesta integroinnista. Alipainoon osakkeen neuvoo pistämään kaksi ja myyntiin kuusi pankkiiriliikettä
Suotuisa kurssikehitys ja positiiviset talousuutiset ovat pönkittäneet tuntuvasti sijoittajien luottamusta ja riskinottohalua. Citigroupin tutkimukseen vastanneet arvioivat amerikkalaisyhtiöiden parantavan tuloksiaan ensi vuonna 16 prosenttia, kun Wall Streetin konsensusennuste uskoo 27 prosentin voittojen kasvuun. Tuloskausi alkoi epävarmoissa tunnelmissa, kun General Electric kertoi liikevaihtonsa supistuneen 20 prosenttia. He näet uskovat Yhdysvaltain vajeongelmien aiheuttavan ensi vuonna huolta rahoitusmarkki- K olmas vuosineljännes oli maailman osakemarkkinoilla poikkeuksellisen vahva. 62 prosenttia vastaajista nimittäin aikoo ostaa ensi vuonna lisää osakkeita. Windham Financial Servicesin pääsijoitusstrategi Paul Mendelsohn sanoi markkinakommentissaan, että GE:n liikevaihdon tuntuva notkahdus pakottaa kysymään, kuinka vahvalla pohjalla elpyminen on. Voitot eivät kuitenkaan kasva pelkällä vyönkiristyksellä, joten kolmoskvartaalin tulosraporttien pitäisi antaa selviä merkkejä kysynnän kohentumisesta. USA DJ Industrial Average 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 4,3 44,9 17,2 1,32 Brasilia 1 KK % 1V% P/E 09E OS. Osakemarkkinat tuskin kestävät montaa GE:n kaltaista pettymystä. Ellei tuloskausi tarjoa riittävän paljon positiivisia yllätyksiä, loppuvuosi on pörsseissä tukala. TOMMI MELENDER Iloisille uutisille tarvetta Meneillään olevan kolmannen vuosineljänneksen tuloskausi määrittää loppuvuoden suuntaa maailman osakemarkkinoilla. Enemmistö sijoittajista pitää myös nykyisiä tulosennusteita liian valoisina. 09E % 18,8 72,1 16,8 2,65 Argentiina 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 2,1 11,3 15,8 2,64 USA Nasdaq Composite 1 KK % 1V% P/E 09E OS. Citigroupin tutkimuksen mukaan 80 prosenttia suurista sijoittajista ylipainotti syyskuun lopussa osakkeita joukkolainojen kustannuksella, kun vastaava lukema oli pari kuukautta aiemmin 60 prosenttia. Sijoittajien optimismi on kuitenkin ristiriitaista. m v up m t u p ör e s i a a i lä äa n n n i ssts i t Usko vahvistuu kurssien mukana prosenttia. GE:n kaltaisen monialajätin luvuilla on suuri merkitys, koska ne kertovat taloustilanteesta yleisemminkin. 09E % 1,8 14,9 18,3 1,99 Meksiko 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 8,7 14,5 15,0 NA Luvut on laskettu 16.10.2009 päätöskursseilla. LÄHDE: FACTSET 46 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9. Myös tulevaisuus näyttää hyvältä, jos Citigroupin kyselyn tuloksiin on uskominen. Vuoden alkupuoliskolla firmat tekivät odotuksia parempia tuloksia ankarilla säästöillä ja saneerauksilla. 09E % 1,1 25,6 26,5 0,85 USA S&P 500 1 KK % 1V% P/E 09E OS. Maaliskuun alusta jatkuneen voimakkaan kurssinousun myötä osakkeet eivät ole enää alihinnoiteltuja, vaan niihin on lyöty sisään tuntuvia kasvuodotuksia. MSCI World -indeksi kipusi runsaat 17 noilla ja odottavat Fedin nostavan korkoja
09E % 3,0 6,1 47,1 1,93 Etelä-Korea 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 1,4 20,1 17,6 3,37 1,0 12,1 16,8 2,62 3,1 17,3 16,3 3,20 Japani 1 KK % 1V% P/E 09E OS. Britannia 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Hongkong 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Taiwan 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Kiina 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 0,9 5,5 22,0 2,85 Turkki 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Norja 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 3,7 67,1 18,4 1,16 1,1 73,3 17,7 2,22 2,0 67,6 18,6 2,40 4,0 50,7 27,6 2,74 muutos 1 kk, % muutos 1 v, % P/E 2009E osinkotuotto % 2009E suotuisaa kehitystä vakaata kehitystä heikkenevää kehitystä synkkenevää kehitystä rajua kurssilaskua A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9 47. 09E % 5,5 7,3 21,0 3,55 Venäjä 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 3,5 18,1 17,7 2,65 Saksa 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 5,4 76,0 11,0 2,68 Ranska 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 2,7 36,3 14,5 1,26 Intia 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Italia 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 1,4 34,8 16,5 3,39 5,3 26,3 14,5 2,29 1,3 44,3 20,2 2,56 Suomi 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Ruotsi 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 10,0 101,0 11,8 1,19 Puola 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Sveitsi 1 KK % 1V% P/E 09E OS
Vähitellen kehitys löysi tiensä myös Kainuuseen. Kajaanin Puutavara Osakeyhtiön historiikki vuodelta 1935 tiivistää hyvin, mistä oli kysymys: "Lokakuun 16 p. Myös uusi taloudellinen herääminen voi perustua luonnonvaroihin, joskin niiden hyödyntäminen on jotakin ihan muuta. PEKKA KANTANEN / KUVAT RENFORSIN RANTA SADAN VUODEN MAISEMA. " oli kahlehtinut nämä mahdollisuudet, oli nyt poissa, ja valppaasti riensivät kaukonäköiset liikemiehet tutustumaan Kainuuseen." Näillä kaukonäköisillä liikemiehillä tekijä tarkoittaa tamperelaista liikemiestä ja pankinjohtajaa Kalle Välimaata ja hänen tamperelaisia kavereitaan, kolmea Paloheimon veljestä. Näistä oli hyvä paperitehdas 1900-luvun alussa tehty. Kajaanin sopivuus tulevaa puunjalostusteollisuutta varten oli ilmeinen. Sen pioneeri ja lippulaiva Kajaanin Puutavara piti kehitystä yllä sata vuotta. Vuoteen 1919 mennessä alkuperäinen osakepääoma oli moninkertaistunut kymmeneen miljoonaan markkaan. Se oli laajojen kuusimetsien liepeillä, kahden mahtavan uittoväylän yhtymäkohdan lähellä ja voimakkaan kosken äyräällä. Siitä se alkoi. uusia paperitehtaita vähän joka niemeen ja Vaadittiin kolmea asiaa: kuohuvaa koskivoimaa, humisevaa metsää ja edes jonkinlaiset kuljetusyhteydet. Noteeraus alkoi vuonna 1919. Mukavan liikenneyhteyden puute, joka tähän asti parin paikallisen kanssa vuonna 1907 Kajaanin Puutavara Osakeyhtiön, The Kajana Wood C:o Ltd:n 250 000 markan osakepääomalla. Tämä miesjoukko perusti ki tietää, että osakkeiden vaihto jäi pieneksi: "Yleensä säilyi yhtiö siltä mielettömältä pörssikeinottelulta, jonka kohteeksi monien teollisuuslaitosten paperit joutuivat sota-aikana. Kajaani-yhtiö on enää muisto, mutta sen tehdasrakennuksiin on syntynyt uutta yritystoimintaa yllättävän runsaasti. S notkoon. uomalaisen metsäteollisuuden aamunkoi ajoittuu 1800-luvun lopulle ja 1900-luvun alkuun. Toki reseptiin pitää vielä lisätä kourallinen yrittäjähenkisiä rahamiehiä. Yhtiö oli valmis myös pörssiin. Osakkeet pysyivät melkein kokonaan alkuperäisillä merkitsijöillään eikä niiden arvoa päästy keinotekoisesti nostamaan." Tuohon aikaan pörssilistalla oli notee- 48 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9. Ensimmäiset paperitehtaat syntyivät luonnollisesti etelään. 1904 avattiin yleiselle liikenteelle Savonradan jatko Kajaaniin saakka. Ei mikään pelipaperi Yhtiö kasvoi kymmenessä vuodessa niin, että alkuperäisen sahan ja sellutehtaan rinnalle tuli Ämmänkosken voimalan valmistuttua myös paperitehdas. Siellä näitä kaikkia vaadittavia elementtejä oli eniten. Yhtiön historiik- KAJAANIN PUUTAVARA OY:N HISTORIIKKI: "YLEENSÄ SÄILYI YHTIÖ SILTÄ MIELETTÖMÄLTÄ PÖRSSIKEINOTTELULTA, JONKA KOHTEEKSI MONIEN TEOLLISUUSLAITOSTEN PAPERIT JOUTUIVAT SOTA-AIKANA. Paperin ja sellun valmistuksen tekniset edistysaskeleet saattoivat alkuun Nyt aukeni erämaitten metsärikkauksille toinenkin tie maailman markkinoille kuin hankala ja koskinen Oulujoki. vanhat osakekir jat KAJAANIN PUUTAVARA OY SÄILYI SATA VUOTTA Savonradan jatkaminen Kajaaniin käynnisti Kainuun taloudellisen kehityksen
Tuohon aikaan kaikkien suurten teollisuusyritysten oli hyvä tunnustaa väriä reviiritunnuksina olivat maapallo tai orava. Walden. Kajaani sulautui Yhtyneisiin vasta vuonna 1989, joten kenraalin 70 vuotta aiemmin käynnistämä hanke sai silloin vihdoin pisteensä. Hänen poikansa taas oli vuorineuvos Aulis Kairamo ja hänen poikansa puolestaan Nokiasta tuttu Kari Kairamo, suvun kolmas perättäinen vuorineuvos. Oululaisilla oli saha, satama ja metsää Kainuussa. Kyse on kenraali Rudolf Waldenista, joka samoihin aikoihin keräili pienten metsäyhtiöiden osakkeita ja perusti niistä pari vuotta myöhemmin Yhtyneet Paperitehtaat. Kuvassa oleva osakekirja on päivätty vuonna 1918, ja juuri tämän osakeannin jälkeen yhtiö meni pörssiin. Tässä reviirijaossa Kajaani kuului aina KOP:n leiriin. Vuonna 1927 Kajaani osti vielä 82 prosenttia Uleån osakkeista. Vuonna 2009 UPM:n Kajaanin tehtaiden rakennukset ovat pystyssä, mutta teollisuus on ajettu alas. Vuonna 1937 symbioosi muuttui lopulta fuusioksi. Osakkeen omistajana on ollut eräs herra R. Se oli sitten siinä. Historiikki kuvaa yhtiön ja pankin suhteita osuvasti: "Varovasti ja huolellisesti on jokainen uudistus valmisteltu, ja yhtiön johtokunnan ja luotonantajan, Kansallis-Osake-Pankin välit ovat aina säilyneet häiriintymättä." Tämä häiriintymätön yhteisymmärrys johti vuonna 1989 siihen, että KOP ja sen leiriin kuulunut Pohjola päättivät sulauttaa Kajaanin osaksi Yhtyneitä Paperitehtaita. Osakekirjan vasen allekirjoittaja oli vuorineuvos Oswald Kairamo. Osakekaupoista tuli oululaisille kova taloudellinen rasite. Muutaman vuoden kuluttua Uleå joutui myymään sekä metsänsä että omistamansa Kajaanin osakkeet kajaanilaisille. KOP:n tiukka syleily Kajaanin Puutavara Osakeyhtiöllä oli jo varhain erikoinen suhde Ab Uleå Oy:n kanssa. A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9 49. Vuonna 1922 Paloheimot myivät osakkeensa, ja Uleå osti. Vastakohdat täydentävät toisiaan, ja yhtiöiden välille syntyi teollinen symbioosi. Kajaanilaisilla oli puolestaan voimalaitos, sellu- ja paperitehdas. rattuna 17 pankkia ja 13 metsäyhtiötä, joten kyllä sitä keinoteltavaakin löytyi. Tästä lisää myöhemmissä kirjoituksissa
Jos yhtiön P/B on 0,5, se tarkoittaa, että osakkeenomistajan yhtiölle antama tai yhtiöön jättämä euro on markkinoiden mielestä 50 sentin väärti. ar vostusmit tar it KATSE TASEESEEN Rajujen kurssiliikkeiden jälkeen on hyvä hiljentyä tarkastelemaan yhtiöiden arvostusta taseen kautta. KARO HÄMÄLÄINEN / KUVITUS EMPPU LAAKSO V oiko olla totta. Yleisin ja nopein tapa miettiä osakkeen oikeaa hintaa lähtee tuloslaskelman ja siitä saadun osakekohtaisen tuloksen kautta, ja paniikkiaikojen nopeassa arvonmäärityksessä tulostunnusluvut saattavat saada liian suuren huomion. Jos oman pääoman tuotto on miinuksella, yritys tuhoaa omistajiensa rahaa. Eikä ole lainkaan varmaa, että rahoilla hankittu omaisuus on todella sen arvoinen, miltä se taseessa näyttää. Jos yhtiön taseessa velkaa on kolminkertainen määrä omaan pääomaan verrattuna, viiden prosentin poistuminen taseesta tekee kahdenkymmenen prosentin loven omaan pääomaan. Pörssisijoittajalta tämä ero jää helposti huomaamatta, sillä osakkeiden arvostusta arvioidaan 50 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9. Tällöin pörssiin voi jäädä houkuttelevia namupaloja tasetta tarkastelevalle sijoittajalle. P/B-TUNNUSLUVUN LÄHES VÄLTTÄMÄTÖN SEURALAINEN ON OMAN PÄÄOMAN TUOTOSTA KERTOVA ROE-TUNNUSLUKU. Listan toisesta päästä löytyvät P/B-luvulla pörssin kalleimmat yhtiöt. Vaikka P/B-luvun Helsingin pörssin tämänvuotisien ennusteiden perusteella antama tulos voi kuulostaa epäilyttävältä, se ei ole sijoittajalle syy poistaa arvosijoittajien usein suosimaa tunnuslukua omasta mittaristostaan. Päinvastoin, voimakkaan kurssilaskun ja sitä seuranneen vahvan kurssinousun jälkeen voi olla hyvä kurkistaa yhtiöiden taseisiin ja laittaa osakkeita järjestykseen taseen pohjalta laskettujen tunnuslukujen perusteella. Jos yhtiöllä ei ole lainkaan velkaa ja se tekee tappiota viisi prosenttia taseensa loppusummasta tai joutuu tekemään viiden prosentin suuruisen alaskirjauksen, sen oma pääoma laskee viidellä prosentilla. Huomionarvoista on, että P/B:llä kalliit yhtiöt saavat oman pääomansa tuottamaan korkeilla prosenteilla. M-realko pörssin halvin yhtiö. F-Securen oman pääoman euro kasvaa yli 40 sentillä vuodessa! P/B tavaraa alle omakustannushinnan? Siinä missä sijoitusmaailman käytetyin tunnusluku P/E suhteuttaa yhtiön markkina-arvon sen tulokseen, P/B-tunnusluvussa markkina-arvo jaetaan yhtiön oman pääoman tasearvolla. Oheiseen taulukkoon on listattu Factsetin tietokannasta kuluvan vuoden P/B-tunnus- vossa tapahtuville muutoksille. Tappiollinen yhtiö tuhoaa euroja kovaa kyytiä. Mitä velkaisempi yhtiö on, sitä herkempi se on tappioille ja esimerkiksi omaisuuseriensä ar- vuoden ennusteilla kalleimmalta näyttävä tietoturvayhtiö F-Secure saa oman pääomansa tuottamaan yli 40 prosentin tahdilla. P/B-tunnusluvun lähes välttämätön seuralainen on oman pääoman tuotosta kertova ROE-tunnusluku. Karkeasti ilmaistuna se Jääkö velka huomiotta? Asunnonostaja ymmärtää velattoman hinnan ja myyntihinnan eron. Tämä ei silti suinkaan tarkoita, että sijoittajan olisi järkevää ostaa oikopäätä yhtiöitä, joiden P/B-luku on ykköstä pienempi. P/B:llä edullisimpien yhtiöiden joukossa on useita velkaisia yhtiöitä. JOS OMAN PÄÄOMAN TUOTTO ON MIINUKSELLA, YRITYS TUHOAA OMISTAJIENSA RAHAA. pääoman pienetessä, jos markkina-arvo säilyy samana. Sellainen on esimerkiksi listan kirkasta kärkipaikkaa pitävä metsäteollisuusyhtiö M-real. Ja F-Secure kallein. Siltä näyttää, jos halpuuden ja hintavuuden mittarina käyttää yksioikoisesti P/B-tunnuslukua, kertoo, kuinka monen euron arvoiseksi yksi firmalla oleva osakkeenomistajille kuuluva euro on arvostettu pörssissä. Kuluvan luvulla mitattuna edullisimmat ja kalleimmat Helsingin pörssin yhtiöt. Alituiseen tappiollisen yhtiön P/B-luku kasvaa oman jossa yhtiön markkina-arvo jaetaan sen oman pääoman määrällä. Tietokannassa ei ole vähimmälle analyytikkohuomiolla jääviä yhtiöitä, mutta lähes sadan yhtiön joukko on varsin kattava
Siksi voi ajatella, että tase on sijoittajalle T aseen vastaavaa-puoli kertoo, kuinka yhtiön varat jakautuvat erilaisiin alaryhmiin, vastattavaa-puoli taas sen, mikä osa va- Tilanne 14.10.2009, lähde Factset. useimmiten kertoimilla, joissa jaettavana on markkina-arvo. Yhtiö A on kasvanut orgaanisesti ja sen oman pääoman kirja-arvo on 50 rahaa. 90. Componentan velattomassa hinnassa velan osuus on hallitseva: yhtiön markkinaarvo on alle viisikymmentä miljoonaa euroa, mutta nettovelkaa sillä on 265 miljoonaa. 52 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9. Tämä saattaa synnyttää perusteettomia arvostuseroja velattoman hinnan näkökulmasta. Outotecin tapauksessa erinomaiseen rahoitusasemaan vaikuttaa yhtiön tapa lähettää lasku ennen toimitusta. Velattoman yhtiö A:n kohdalla sarakkeessa olisi pyöreä nolla. Omaa pääomaa syöviä alaskirjauksia on nähty, ja Nokian kolmannen neljänneksen osavuosiraportti osoitti, ettei alaskirjausten aika ole suinkaan ohi. Yhtiöiden vertaaminen taseen pohjalta laskettujen tunnuslukujen pohjalta vaatii tarkkuutta monessa kohtaa. Tässä tapauksessa taulukossa nettovelkojen etumerkki on miinus ja niin muodoin nettovelkojen ja markkina-arvon välinen suhde on negatiivinen. Jos yritysostossa maksetulle ylihinnalle ei enää ole perusteita, liikearvoa kirjataan alas. Elektrobit Scanfil Raisio Raute SSH Communications Security Outotec Vaisala Tekla Tecnomen Lifetree Okmetic Atria Ahlström Honkarakenne Technopolis Citycon Sponda Finnlines M-Real Elcoteq Componenta 96 155 411 32 21 1 004 456 157 77 44 343 439 12 220 652 733 333 299 43 48 Nettovelat 2009e 44 66 157 10 6 271 93 25 12 6 387 581 18 367 1 247 1 595 812 1 060 171 265 Nettovelat 2009e / markkina-arvo 46,0 42,2 38,2 31,2 28,9 27,0 20,4 16,0 15,7 13,8 112,6 132,5 155,6 166,7 191,2 217,7 243,8 354,6 399,7 551,2 Tase uskoa vai ei? roista on yhtiön omaa rahaa, mikä vain lainassa. Kun kummankin yhtiön markkina-arvo on sama sata rahaa yhtiö A näyttää yleisimmin käytetyllä tasepohjaisella arvonmääritystunnusluvulla P/B:llä tuplahintaiselta B:hen verrattuna, sillä A:n P/B on kaksi, B:n vastaava tunnusluku vain yksi. Toiseksi saman toimialankin yritysten keskinäiseen vertailukelpoisuuteen vaikuttaa huomattavasti se, ovatko ne tehneet yrityskauppoja. 5. Oheiseen taulukkoon on listattu Helsingin pörssin yhtiöitä sen perusteella, kuinka suuret ovat niiden nettovelat suhteessa markkina-arvoon. 6. 9. A on velaton, mutta B:llä on viidenkymmenen rahan nettovelat. Taulukko on koostettu ennen Outotecin Laroxista julkaisemaa ostotarjousta. Listan kärjessä on Elektrobit, jonka markkina-arvo taulukon päiväyksellä on 96 miljoonaa euroa. Nopeissa markkinaliikkeissä saman toimialan yritysten osakekurssit tapaavat käyttäytyä suunnilleen samalla tavoin. Asunnonostajaakin enemmän kiinnostava pörssiyhtiön velaton hinta saadaan, kun markkina-arvoon lisätään yhtiön nettovelat. Viimeksi kulunut vuosi on osoittanut karvaasti, että monen yhtiön taseissa on kohtuuttomasti huttua. Tällä mittarilla negatiivisuus on kuitenkin positiivinen asia. Ensinnä pitää ottaa huomioon toimialojen erot: perusteollisuus vaatii rutkasti pääomaa, kun taas konsulttiyhtiö tulee toimeen läppäreiden leasingsopimuksilla. Kun tuloslaskelma selvittää, kuinka yhtiö saa liikevaihdostaan tulosta, tase kertoo, mikä on yhtiön taloudellinen asema. Edellisen esimerkin yhtiöllä B, jonka nettovelat ovat markkina-arvon suuruiset, luku olisi sata prosenttia. 88. 8. 87. 85. 2. Niin ei kuitenkaan välttämättä ole. 83. 10. Oletetaan, että pörssissä on kaksi samalla toimialalla toimivaa yritystä, joiden liikevaihto ja tulos ovat samansuuruiset ja joiden markkina-arvojen pitäisi siis kaiken järjen mukaan olla samat. 3. 7. Otetaan kaksi yhtiötä, nimiltään ikuisen innovatiivisesti A ja B, joiden kummankin velaton hinta alkutilanteessa on sata rahaa. Nettovelat / markkina-arvo ei ole arvostusmittari eikä se kerro taseen kunnosta. Sen sijaan sen avulla voi hahmottaa yritysten velan osuutta yritysostajan käyttämän velattoman hinnan näkökulmasta. 84. Rahaa kaupan päälle Osa yhtiöistä on nettokassaisia eli niillä on enemmän kassavaroja kuin korollisia velkoja. Samansuuruinen kurssilasku pienentää siis velkaisen yhtiön "velatonta hintaa" vähemmän kuin velattoman. Jos M-realilla ei olisi lainkaan velkaa, mutta sen velaton hinta olisi nykyinen, yhtiön markkina-arvo olisi 4,5-kertainen nykyiseen verrattuna ja P/Btunnusluku 0,25:n sijaan ykköstä suurempi. turvallisempi lähtökohta yrityksen arvoa määriteltäessä. Absoluuttisina euroina listan top 10 -yhtiöistä varakkain on Outotec, jonka nettokassaksi arvioidaan 271 miljoonaa euroa. 91. Taulukosta huomaa, että esimerkiksi Mrealin velaton hinta muuttuu huomattavasti vähemmän kuin osakekurssi, sillä yhtiön yritysarvo koostuu ennen muuta velasta. 89. Jos kummankin osakekurssi eli markkinaarvo laskee kymmenen prosenttia, A:n velaton hinta pienenee kymmenen prosenttia mutta B:n vain viisi. Velan suuri määrä selittää myös M-realin asemaa P/B-listan kärjessä. ar vostusmit tar it VÄHITEN JA ENITEN VELKAISIMMAT Markkinaarvo 1. Markkina-arvon ja nettovelkojen summaa kutsutaan yritysarvoksi. Tämä johtaa siihen, että tase ei muutu suhdanteiden mukana läheskään niin paljon kuin tuloslaskelman sisältö. Nettovelat lasketaan vähentämällä yhtiön korollisista lainoista sen kassavarat. Varsinaisen liiketoiminnan arvoksi jäisi näin ollen 52 miljoonaa euroa. 86. Liikearvon myötä yhtiön B oma pääoma on 100 rahan suuruinen. Markkina-arvo eli osakkeiden määrä kerrottuna osakkeen hinnalla vastaa kiinteistökaupassa myyntihintaa, siis sitä summaa, jonka ostaja maksaa myyjälle. 92. Vastaava esitetään yleensä tasekirjassa aukeaman vasemmalla sivulla, vastattava oikealla, millä leikittelee finanssikriisin aikana taseita kuvaamaan levinnyt slogan: On the left side, there is nothing right. On the right side, there is nothing left Vasemmalla puolella mikään ei ole oikein, oikealla puolella ei ole jäljellä mitään. IFRS-aikana yrityskaupoissa syntyvää liikearvoa ei poisteta niin kuin aiemmin tehtiin, vaan liikearvon oikeellisuutta tarkastellaan niin kuin muitakin omaisuuseriä. Nykyisin käytössä olevan pörssiyhtiöiden IFRStilinpäätöksen mukaan yhtiön on alaskirjattava omaisuutensa tasearvoja, jos ne osoittautuvat liian korkeiksi. Tällöin A:n markkina-arvo on sata, B:n viisikymmentä rahaa. Toinen taas on tehnyt yritysoston, jossa sen taseeseen on tullut 50 rahaa liikearvoa. Mukaan kuuluu nettokassa, jonka analyytikot arvioivat olevan 44 miljoonaa. 4
Devalvaation ja kellutuksen johdosta markan arvo laski yhteensä 40 prosenttia. USA:n dollarin pitää siis laskea suhteessa Kiinan juaniin, jotta kiinalaiset tuotteet kallistuvat ja amerikkalaiset tuotteet halpenevat. Kirjan mukaan kansainvälisten pankkiiriliikkeiden klikki kontrolloi USA:n keskuspankkia ja rahataloutta. Jossain vaiheessa elvytys pitää kuitenkin lopettaa ja potilas tulee ulos elävänä tai kuolleena. Paraneva vientikysyntä vähensi työttömyyttä ja päästiin uuteen kasvuun vaikkakin alemmalta lähtötasolta. Velalliset joutuvat ahkeroimaan enemmän ja kuluttamaan vähemmän lyhentääkseen lainojaan. marraskuuta 14 prosentin pakkodevalvaatioon ja markan kellutukseen. On alkamassa suuri kansainvälinen kädenvääntö siitä, kenen pitää kärsiä kovin tuska maailman talouden sopeutumisesta uuteen normiin. Vakaan markan linja kaatui vihdoin 14. Kirja pitää tätä muun muassa Japanin menetetyn vuosikymmenen ja Kaakkois-Aasian kriisin todellisena syynä. Kun pöytä on puhdistettu, kyetään terve kasvu aloittamaan uudelta alemmalta tasolta. Usein valuuttaliikkeiden täydennykseksi tarvitaan myös lama, joka tuhoaa ylimääräisen tuotantokapasiteetin. Devalvaatiosta oli puhuttu vuoden 1991 alusta alkaen. Tilaa aasialaisten tuotteiden kulutukselle Amerikassa jää vähemmän, joten kiinalaisten puolestaan pitää hävittää tuotantokapasiteettiaan. dollariin. Sinikka Oksanen, nyt 30, on nykyään Sifter Global Osakerahaston Investor Advice Manager. Kirjoittaja Song Hongbing kehottaa Kiinan johtajia hakemaan vaihtoehtoja dollarille. Vastoin yleisen mielipiteen vahvaa linjausta tyttö avaa henkilökohtaisen valuuttatilin ja pyytää vaihtamaan kaikki 4 000 tuhatta markkaansa heti dollareiksi. Hämmästyneen pankkineidin avustuksella nuorineiti Oksanen vaihtoi dollarit takaisin markoiksi joulukuussa 1991 ja tienasi valuuttakaupoillaan enemmän kuin kesätyön palkkansa. Velalliset kasautuivat yhteen maahan, tuotanto ja rahoittajat toiseen. Nykyinen katteettomaan elektroniseen ja paperirahaan perustuva valuuttajärjestelmä on sekin salaliitto ja tulosta pankkiiriklikin ja läntisten hallitusten taistelusta, jonka pankkiirit voittivat. Paha ongelma vain on, että kiinalaiset eivät anna valuuttansa arvon nousta, koska eivät halua menettää markkinaosuuksia ja tuhota ylituotantoaan. Elleivät massiiviset elvytystoimet ole toimineet toivotulla tavalla ensi vuoden alkupuolelle tultaessa, on kaikki eväät sille, että valuuttojen kädenväännöstä siirrytään valuuttasotaan. Ne lainaavat ensin dollareita kehittyville maille ja sitten myyvät näiden maiden valuutan lyhyeksi ja keräävät suuria voittoja itselleen. Kaavaa käytettiin niin usein, että Suomi osaisi nyt konsultoida G20-maita ulos lamasta. MAAILMAN TALOUSKRIISI johtuu siitä, että amerikkalaiset ottivat aasialaisilta yhä A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9 53. a s i a n t u n t ij a Valuuttasota! riin. Markan arvon alentaminen oli omatoiminen elintason alennus, sillä se nosti tuontihintoja. Euromaat joutuisivat kärsimään eniten. MAAILMAN TALOUS on vielä teho-osastolla. Kiinan johto jo lukee kirjaa nimeltä Currency Wars, jota on maassa myyty peräti 200 000 kappaletta. Kriisi puhkesi, kun usko alati paisuvan velan takaisinmaksuun loppui. Velka pönkitti amerikkalaisten elintasoa, mikä ei voi jatkua ikuisesti. Velkaantuvien maiden rahan arvo laskee suhteessa ylijäämäisten maiden valuuttoihin. Kiina on komentotalous, jossa poliittinen johto on päättänyt sitoa valuuttansa arvon HANNES KULVIK CHAIRMAN, SIFTER GLOBAL FUND E letään vuoden 1991 marraskuuta. Sinikka Oksanen, 12, astelee tomerasti viikkorahoista ja kesätöistä säästettyjen markkojensa kanssa Osuuspankin Nummelan kontto- enemmän velkaa ostaakseen halpoja kiinalaisia tuotteita. Jos dollari ja Kiinan juan laskevat yhdessä samaa tahtia, Aasian muut valuutat ja euro nousevat niitä vastaan. JOSSAIN VAIHEESSA ELVYTYS PITÄÄ KUITENKIN LOPETTAA JA POTILAS TULEE ULOS ELÄVÄNÄ TAI KUOLLEENA. SUOMESSA LAMAT ennen vanhaan hoidettiin devalvoimalla. Hallitus ja Suomen Pankin johto vastustivat kiihkeästi markan devalvointia, mikä yleensä oli varma merkki pikaisesta markan arvon alentumisesta. korjata maailmantalouden vinoutumia. Samalla se kuitenkin teki vientituotteemme halvemmiksi ulkomaalaisille. Samalla ratkesivat vientiyritysten kilpailukykyongelmat kertaheitolla. VALUUTTAKURSSIEN MUUTOSTEN tehtävä on MAAILMAN TALOUS ON VIELÄ TEHO-OSASTOLLA. Amerikkalaisten on aika vähentää velanottoa ja investoida tuotantoon. Sanalla sanoen, amerikkalaisten elintason täytyy laskea suhteessa muihin
Kun lähes koko maailma kärsii liikakapasiteetista, niin tuskin suuria voittoja on raavittavissa ulkomailtakaan. VAIKKA KANSAINVÄLINEN valuuttarahasto IMF äsken korjasikin ennustettaan ylöspäin, ei sekään mitään talouskasvun juhlaa odota, päinvastoin. Osakkeiden odotettua volatiliteettia kuvaavan VIX-indeksin reipas putoaminen viime vuoden elokuun tasolle antaa sekin tukea optimisteille. Sen sijaan haastateltujen ekonomistien arviot ensi vuoden voitoista tuottaisivat P/E-luvuksi 20 se viittaisi jo kuplaan. E konomistit ja osakemarkkinoiden analyytikot ovat eri mieltä yritysten tulosnäkymistä. Mutta kun ongelmaa lähestyy pitkän kaavan mukaan, niin Yhdysvaltain kokoisessa taloudessa työttömät ja pankkien ongelmat ovat myös pörssiyritysten taakkana. Kuukausi sitten julkaistu Suomen Pankin ennuste maalaa omalle taloudellemme sekin synkähkön kuvan lähitulevaisuudesta. EI OLE syytä juhlia, vaikka analyytikkojen arvio osoittautuisikin oikeaksi. Kun myös useat aiemmin osakemarkkinoiden arvostusvirheitä korjanneet hedgerahastot ovat poistuneet markkinoilta, osakkeiden hinnanmuodostus on harvemmissa käsissä. Käytännössähän se tarkoittaisi joko valtavaa voittojen kansantulo-osuuden kasvua tai amerikkalaisen kotitalouden velkaantumisen vauhdittumista uudelleen. NOURIEL ROUBINI, kuulu tuomiopäivän tohtori, on osakemarkkinoiden menosta huolestunut; " liian paljon, liian aikaisin ja liian nopeasti". Juuri kustannussäästöjen ansiosta amerikkalaisten yritysten tulokset ovat ylittäneet odotukset. Säilyttääkseen työpaikkansa aktiivirahastojen salkunhoitajien on lähes pakko ostaa. Analyytikot seuraavat pääasiassa yrityksiä, jolloin työvoiman vähentäminen ja toiminnan tehostaminen alentavat kustannuksia ja kasvattavat voittoja. En usko, että Yhdysvaltain keskuspankki kovin pitkään sietäisi Visan vinguttamista. Työttömäthän ovat jonkun muun kuin yrityksen hoidossa. Häntä on säestänyt nobelisti Joseph Stiglitz, jonka mukaan markkinat ovat taas irtaantuneet reaalimaailmasta. Kun tähän lisätään veron korotuksia odottavat ja velkojaan lyhentävät perheet, ei uutta kulutusjuhlaa ole näköpiirissä. NÄKEMYSEROT JOHTUNEVAT lähinnä osapuolten eri tavasta hahmottaa maailmaa. Lähivuosina kultaa ei vuolla puuveitsellä sen enempää uudella mantereella kuin vanhassa maailmassakaan. Yhdysvaltain työmarkkinoiden arvioidaan toimivan normaalisti vasta vuonna 2017, joten lähivuosina työttömyyden pelko koskettaa melkoista joukkoa kotitalouksia. Euroopassa näkymät eivät ole sen paremmat, pikemminkin päinvastoin. ANALYYTIKOT OVAT siinä oikeassa, ettei työttömyys sinällään heijastu yritysten voittoihin. Samalla kuitenkin myös työttömyysaste on kivunnut ennätyskorkealle. Kulutusjuhlat pysähtyisivät korkojen nousuun. George Soros puolestaan muistutti sijoittajia, että amerikkalainen kuluttaja on edelleen ylivelkaantunut, eikä pankkien tilassakaan ole hurraamista investointipankki 54 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9. Meneillään olevaan juhlaan on ainakin Ruotsissa osallistunut matalien korkojen siivittämänä myös tavallisia sijoittajia, jotka ovat uskaltaneet käyttää jopa 80 prosentin velkavipua. Jonkun pitäisi kuitenkin ostaa amerikkalaisten yritysten tuottamat tavarat ja palvelut, jotta analyytikkojen ennusteet toteutuisivat. Ekonomistit tarkastelevat voittoja osana koko kansantalouden tulonmuodostusprosessia, joka taas on rajusti vaurioitunut kriisin vuoksi. Jos näin onnellisesti kävisi, S&P 500 -indeksin nykyinen taso Goldman Sachsia lukuun ottamatta. Amerikkalaiset työmarkkinat ovat tässä suhteessa olleet eurooppalaisia joustavammat. MARKKINAT NÄYTTÄVÄT NYT KUUNTELEVAN MIELUUMMIN ANALYYTIKKOJA KUIN EKONOMISTEJA. MARKKINAT NÄYTTÄVÄT nyt kuuntelevan mieluummin analyytikkoja kuin ekonomisteja. Onhan kriisin aikana pelkästään pörssi-indeksin liikkeitä seuraamaan pyrkivien passiivirahastojen osuus markkinoista kasvanut. IMF arvioi maailmankaupan kasvavan lähivuosina hyvin hitaasti, joten Suomeakin vaurastuttaneen globalisaation uudelleen käynnistyminen antaa vielä odottaa uutta tulemista. Tärkein taustatekijä lienee osakemarkkinoilla hinnanmuodostusta ohjaavien niin sanottujen aktiivirahastojen käyttäytyminen. Analyytikot odottavat, että yksin Yhdysvalloissa yritysten voitot kasvavat ensi vuonna peräti 25 prosenttia. Pe n t t i F or s m a n SATU VUORI Kirjoittaja työskentelee ekonomistina Suomen Pankissa. Napit vastakkain antaisi ensi vuoden P/E-luvuksi siedettävän 14
s. 5568 luvut ja numerot 10 / 0 9 Suuret suomalaisfirmat eivät uskaltaneet syysneljänneksen osavuosiraporteissaan maalailla auvoisia näkymiä ensi vuodelle. Vuodelta 2010 selvää voittojen kasvua odottaviin tulosennusteisiin kannattaa suhtautua varauksella. TULOSENNUSTEET Kriisifirmat Finnair ja M-real tappiolle myös ensi vuonna. 57 59 OSINGOT JA TUOTOT Pääomaa palauttavalla Elisalla myös kovat osinkoodotukset. POHJOISMAISET TULOSENNUSTEET EUROOPPALAISET TULOSENNUSTEET YHDYSVALTALAISET TULOSENNUSTEET Tulosennusteet uskovat Applen voittokulun jatkuvan. 61 62 63 64 64 65 66 ULKOMAALAISOMISTUS Talvivaaran ulkomaalaisomistuksen pieneneminen jatkui. GURUJEN SALKUT SUOMI-SALKUT KUVA TALVIVAARA RAHASTOVERTAILU Suomi-rahastojen yhden vuoden tuotto parhaimmillaan jo lähes 30 prosenttia. A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9 55. Pahimmassa tapauksessa ensi vuosi tuo uuden suhdannekuopan, kun elvytyspakettien teho hiipuu eikä kysyntä jaksa kasvaa
Ei siis ihme, että sijoittajat ym- seltä ei olisi historian valossa poikkeuksellista, sillä viidentoista viime vuoden aikana Q2:n tulokset ovat olleet yhdeksänä vuotena parempia kuin Q3:n tulokset. 65 SALKUNHOITAJAT VAROITTELEVAT LIIAN OPTIMISTISISTA TULOSENNUSTEISTA toksia syyskuussa, koska salkunhoitajat olivat odottavalla kannalla ennen lokakuussa alkavaa tuloskautta. Kotimaahan rekisteröityjen Eurooppa-rahastojen Top 5:een pääsee kaksi Fourtonin rahastoa. MARIA KORTEILA PARHAAT EUROOPPA-RAHASTOT 30.9.2009* Tuotto 12 kk Arvo Euro Value FIM Visio Aventum Eurooppa Osake Fourton Stamina Fourton Odysseus *Suomeen rekisteröidyt rahastot LÄHDE SIJOITUSTUTKIMUS 18,6 11,5 10,4 8,7 6,6 YHDYSVALTALAISET TULOSENNUSTEET GE JA BOA SÄIKÄYTTIVÄT päri maailman jännittivät suurten jenkkifirmojen syysneljänneksen osavuosiraportteja. Suurin sijoittaja taisi lähteä. Perusteeksi se mainitsee rahastojen samankaltaiset sijoituspolitiikat. Pienyhtiöihin sijoittavia rahastoja joukkoon mahtuu viisi. Pitkällä, 12 vuoden tuotolla paras Euroopan markkinoille sijoitta- va small cap -rahasto oli syyskuun lopussa Luxemburgiin rekisteröity Danske Invest Small Cap 13 prosentin arvonnousulla. Tuloskauden alla konsensusennuste arvioi S&P 500 -indeksin kolmoskvartaalin osakekohtaisen tuloksen asettuvan 14,82 dollariin. Tulosten heikentyminen edelliseltä vuosineljännek- S. Alfred Berg ilmoittikin lokakuussa sulauttavansa rahaston Small Cap Finland -rahastoonsa. TOMMI MELENDER 56 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9. "Q1:n ja Q2:n positiiviset tulosyllätykset olivat 4,6 prosentin ja 15,4 prosentin suuruisia. Uskonkin, että Q3:n tulokset voivat nousta vähintäänkin Q2:n tasolle. Rahasto oli toiseksi tuottoisin kaikkien Eurooppa-rahastojen joukossa, joita Rahastoraportin vertailussa on yli 50. Yritysten tekemien kustannussäästöjen ansiosta kolmannen kvartaalin odotukset voidaan vielä täyttää, mutta viimeisellä kvartaalilla ennusteisiin pääseminen ilman liikevaihdon kasvua on haastavaa", Eräkare kirjoittaa. "P/E-luvut ovat korkeita, mutta ensi vuoden tulostason ollessa laman painama tulosperusteinen arvostus ei ole tällä hetkellä hyvä mittari." SEB Gyllenberg ylipainottaa kotimaista osakemarkkinaa ja uskoo nousutrendin jatkuvan, kunhan orastava talouden nousukäänne ei ota takapakkia. MARIA KORTEILA EUROOPPA-RAHASTOJEN VALIKOIMA HUPENEE YHDELLÄ omista lunastettiin syyskuussa ulos yli 70 prosenttia, joten rahastopääoma putosi 2,5 miljoonaan euroon. Hinnoittelu edellyttää tulosten nopeaa elpymistä ensi vuoden aikana", kirjoittaa Evli Selectiä hoitava Jacob Nyman. Varhaisimmat tulosjulkistajat antoivat kuitenkin ristiriitaisia viestejä. Iso joukko salkunhoitajia varoittelee, että Helsingin pörssin tulosperusteinen arvostusmopo uhkaa jo keulia. Jos näin käy, positiivinen tulosyllätys olisi 8,2 prosentin suuruinen", Yardeni kirjoitti markkinakatsauksessaan. Alfred Berg Small Cap Europen tuottohistoria ei ole häävi: se oli syyskuussa sekä 12 kuukauden että kolmen vuoden tuottovertailussa ryhmänsä heikoin. SEB Gyllenbergin salkunhoitajat Jukka Lindén ja Linda Högström kuitenkin muistuttavat, että pörssin arvostus on edelleen maltillinen tasearvoon suhteutettuna sekä osinkotuotolla mitattuna. Eurooppa-rahaston osuudenomistajat saavat vaihtaa siis aivan toisenlaiseen tuottohistoriaan, sillä Alfred Berg Small Cap Finland on vertailuryhmässä paras rahasto yhden, kolmen ja viiden vuoden tuotolla! Mutta sehän ei ole tae tulevasta. Kaikkien Eurooppa-rahastojen ykkönen on Arvo Euro Value lähes 19 prosentin tuolla. Sijoitusstrategi Ed Yardenin kaltaiset optimistit uskoivat jenkkifirmojen pystyvän ylittämään konsensusennusteet vilkastuneen kysynnän ja mittavien kustannussäästöjen ansiosta. Rahastoraportti paljastaa, että rahaston osuudenomistajien määrä pieneni vain yhdellä. "Markkinaodotukset kolmannelle kvartaalille ovat melko maltilliset, mutta vuoden viimeinen neljännes vaikuttaa huomattavasti haastavammalta. Kakkoskvartaalin toteutunut eps oli 16,03 dollaria. "Suomalaisten osakkeiden arvostustasot ovat nousseet haastavalle tasolle. Nordean Suomi-rahastojen salkunhoitaja Jorma Eräkare arvelee, että neloskvartaalille on jo lyöty lii- S uomi-osakerahastojen suurimpien sijoitusten joukossa ei tapahtunut suuria muu- an kovia odotuksia. luvut ja numerot SUOMI-SALKUT S. 63 M itä Amerikka edellä, sitä muut perässä. Selviin pettymyksiin lukeutuivat General Electric, jonka liikevaihto laski 20 prosenttia, ja Bank of America, jonka tulos alitti selvästi odotukset kuluttajasektorilta tullei- den luottotappioiden vuoksi. 66 A lfred Berg Rahastoyhtiön eurooppalaisiin pienyhtiöihin sijoittavan rahaston pää- on laskenut noin 12 prosenttia. Osakemarkkinoiden positiivinen momentum ei kestä kovin montaa suuren luokan takaiskua. Commerzbankin päästrategi Hans-Jürgen Delp sanoi markkinakommentissaan, että General Electricin ja Bank of American tulosraportit antavat sijoittajille aihetta vakavaan pohdintaan. Vuodessa arvo RAHASTOVERTAILU S
tulos/ en- vuot., osake, nuste % euroa 6,3 38,0 3,4 51,0 73,8 14,6 0,4 54,0 14,6 108,2 74,1 7,7 28,5 14,0 4,4 18,2 9,3 261,0 5,8 8,1 38,9 49,8 6,0 1 727,9 5,7 55,1 2,0 118,4 11,0 3,2 3,4 141,5 19,0 209,0 666,0 146,7 7,6 2,5 54,1 76,8 92,0 8,1 353,3 4 769,0 184,2 24,0 84,0 230,9 364,8 NA NA NA 19,0 92,6 7,8 NA 87,0 13,2 NA 7,1 NA NA 8,8 NA NA NA 5,2 NA 6,3 17,5 NA NA 8,1 NA 53,9 NA 3,4 0,0 45,5 97,5 30,2 18,4 31,5 1,9 2,1 33,5 NA 9,5 30,2 NA 48,2 37,0 27,1 78,5 1,7 12,1 7,8 NA 0,22 0,35 0,03 0,41 0,36 0,29 0,03 0,98 0,79 0,09 0,61 0,24 0,20 0,05 0,17 0,37 0,07 0,75 0,04 1,18 0,22 0,40 0,16 0,27 0,14 0,72 1,29 0,90 0,24 0,78 0,52 0,27 0,28 0,70 1,32 1,10 1,63 1,21 0,78 0,95 1,61 0,32 0,68 0,84 0,77 0,72 0,93 0,16 1,79 0,15 0,30 1,13 0,92 0,94 0,08 EV/ P/E P/B EBITDA 10,0 26,2 18,6 19,7 17,4 20,8 NEG. 19,7 12,2 15,1 14,6 17,3 NEG. 15,6 NEG. 8,0 NEG. 53,3 NEG. TULOSENNUSTEET TULOKSET 2008 voitto osakeennen kurssi veroja 16.10.2009 Meur 2,20 9,31 0,49 8,07 6,22 5,99 0,13 12,23 12,80 1,34 16,42 3,08 4,07 0,80 11,40 3,20 0,90 1,27 0,72 14,42 3,28 5,87 2,80 4,08 7,20 10,50 16,80 1,22 8,89 3,39 8,88 6,45 0,68 3,02 11,27 22,94 25,70 20,31 15,40 9,65 25,75 0,83 10,00 19,78 13,30 9,09 16,60 2,65 22,15 3,91 12,89 13,72 24,00 1,39 10,5 20,6 2,7 52,4 45,6 9,5 2,4 16,7 8,4 10,7 145,2 53,8 18,5 10,6 63,7 10,4 1,7 52,9 47,4 227,6 11,3 3,7 26,4 56,4 3,2 62,7 1 850,0 8,1 9,0 1,5 119,7 15,6 5,4 4,7 1,8 21,1 289,0 563,8 236,2 2,5 14,0 50,7 91,0 204,0 10,0 548,0 129,0 4 970,0 173,8 5,6 14,3 0,7 34,6 184,2 134,0 136,3 4,4 porssi.arvopaperi.fi ENNUSTEET 2009 ENNUSTEET 2010 voitto ennen alin veroja, enMeur nuste 5,0 2,3 43,5 54,0 10,9 0,4 38,7 12,5 9,7 54,0 65,3 3,8 7,9 6,6 10,6 3,5 6,6 5,8 6,6 34,2 6,0 68,8 1,4 50,0 1,2 108,6 9,3 3,2 3,2 19,0 4,8 2,0 31,7 42,8 9,8 0,4 30,3 11,0 7,3 8,3 46,7 7,0 4,5 2,6 10,3 2,6 0,4 5,8 6,0 31,0 6,0 55,9 1,0 32,2 0,4 98,0 7,5 3,2 3,1 18,9 LÄHDE: FACTSET yhtiö voitto muutos ennustetulos/ ennen alin ylin ed. 12,0 15,9 3,6 12,1 18,9 14,2 32,0 14,8 15,3 23,3 NEG. muutos tulos/ osake veroja, enen- vuot., 1kk, osake, EV/ euroa Meur nuste nuste % % euroa P/E P/B EBITDA 0,40 0,38 0,03 0,51 0,37 0,56 0,05 0,42 0,56 0,10 1,91 0,52 1,07 0,06 1,59 0,36 0,03 0,38 1,12 0,41 0,25 0,12 0,01 0,64 0,12 0,12 0,31 0,36 0,92 0,44 0,39 0,29 1,58 1,81 1,65 2,82 1,60 1,07 1,03 3,28 0,92 2,75 0,38 1,10 0,34 1,22 0,09 0,19 0,97 2,25 0,05 5,8 6,1 36,5 28,0 10,1 0,5 20,7 11,0 0,3 61,0 2,1 11,6 0,4 3,4 6,0 6,3 33,0 23,0 5,5 0,5 15,7 9,9 6,3 2,0 1,0 9,7 0,5 4,2 2,4 6,0 5,1 NA NA NA 0,0 R+ 0,0 0,0 5,2 46,4 0,0 1,0 16,8 0,0 R 6,8 R 28,7 R 0,0 R 0,0 0,0 1,1 R 0,0 0,9 0,0 0,0 0,1 0,4 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 5,2 1,1 0,0 3,3 2,6 2,1 5,5 R 0,0 15,1 R 0,2 0,0 12,3 12,5 0,0 16,3 0,0 18,9 0,0 0,0 R+ 0,5 51,8 0,10 0,03 0,10 0,36 0,18 0,26 0,01 0,53 0,65 0,01 0,29 0,23 1,94 0,02 0,32 0,40 0,02 2,51 0,02 1,13 0,33 0,45 0,14 0,93 0,75 0,99 1,48 0,25 0,57 0,13 0,74 0,41 0,19 0,25 0,59 1,10 0,72 1,74 1,33 0,66 0,11 0,86 1,39 0,72 0,46 1,14 0,42 0,59 0,51 0,05 1,77 0,04 0,28 1,03 1,70 1,16 22,0 NEG. NEG. 20,7 1,0 0,8 2,5 6,5 1,1 2,6 1,3 0,8 2,7 1,5 1,3 0,9 1,8 1,0 0,8 1,8 0,8 0,8 2,4 2,7 3,3 8,9 0,8 0,7 1,8 1,8 1,0 1,1 0,8 1,3 3,2 NA 1,1 1,4 3,5 1,2 5,1 3,0 0,7 2,9 2,9 1,5 0,3 2,6 1,9 1,6 2,5 2,7 0,8 2,1 2,5 2,6 4,3 1,0 4,4 1,8 9,7 10,1 NA 13,0 13,9 10,0 NA 8,5 9,4 63,6 25,9 18,0 10,3 6,9 5,2 8,1 23,4 5,4 6,5 NA 7,4 13,4 42,7 20,4 16,1 8,8 NA 7,5 8,4 6,4 17,4 NA 5,9 8,6 9,1 9,0 9,4 8,7 7,8 26,3 8,1 7,6 NA 11,9 8,5 12,1 8,4 12,8 4,8 6,0 11,3 10,3 7,5 NA 9,7 16,2 muutos ylin ed. 12,8 NEG. 18,6 18,5 NEG. NEG. 17,8 67,1 8,6 12,6 NEG. NEG. 21,7 17,3 32,0 15,4 32,5 58,4 12,5 84,4 14,0 12,6 NEG. 10,6 11,4 NEG. 12,5 16,2 15,8 26,7 12,8 NEG. 13,1 20,5 NEG. 23,1 19,7 NEG. 14,7 23,4 17,3 12,7 17,9 17,0 12,4 20,1 12,9 11,4 14,9 25,5 17,4 0,9 0,7 1,6 6,1 1,0 2,5 1,3 0,8 2,4 1,4 1,3 0,9 1,3 1,7 1,1 0,7 1,5 1,8 0,8 2,4 2,2 2,9 7,0 0,7 0,7 1,8 1,7 1,0 1,0 0,8 1,3 3,7 0,5 1,1 1,3 3,0 1,1 4,3 2,8 0,7 3,0 2,7 1,4 0,3 2,3 1,8 1,5 2,3 2,4 0,8 1,9 NA 2,2 4,1 1,0 4,1 1,8 6,3 6,6 9,2 11,7 10,2 8,4 NA 6,7 8,0 14,9 11,3 17,2 10,6 5,8 6,1 5,0 5,0 6,5 2,6 6,3 10,0 6,5 10,5 9,2 11,4 15,1 9,5 10,6 6,5 5,5 6,2 16,6 NA 5,2 8,0 7,4 7,8 9,1 9,0 7,0 15,6 7,4 7,2 15,9 8,2 9,5 10,1 6,4 9,4 3,1 6,0 8,2 8,8 7,1 7,9 12,0 9,9 57 Affecto Ahlstrom Aldata Solution Alma Media Amer Sports Aspo Aspocomp Atria Basware CapMan Cargotec Citycon Componenta Comptel Cramo Digia Efore Elcoteq Elektrobit Elisa Etteplan Exel Composites F Secure Finnair Finnlines Fiskars Fortum Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamäki Ilkka Incap Ixonos Kemira Kesko Kone Konecranes Lännen Tehtaat Larox Lemminkäinen M Real Marimekko Metso Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Okmetic Olvi Oriola-KD Orion Outokumpu Outotec Panostaja 23,9 52,0 20,0 27,1 41,0 30,3 34,0 38,5 10,6 0,5 28,4 12,3 6,9 26,7 66,5 26,8 5,0 12,3 0,3 81,0 1,8 249,7 14,5 7,9 31,5 56,0 42,1 96,2 22,9 0,3 109,8 2,2 6,3 NA 23,9 31,3 NA NA 13,4 NA NA 11,5 NA NA NA 2,7 NA NA 10,2 NA NA 41,4 NA NA NA NA 12,2 2 992,1 37,3 55,3 33,7 40,0 8,2 16,0 1,2 284,8 4,0 80,3 12,9 277,3 2,02 102,0 106,3 233,8 213,3 14,5 14,5 7,0 29,1 6,7 25,0 40,6 52,0 246,0 210,5 0,33 108,6 157,3 42,1 42,1 88,7 81,1 42,8 60,1 81,7 22,4 1,74 1 664,11 523,6 1 836,3 10,0 24,0 25,5 32,5 0,7 105,0 9,3 2,2 1,6 98,5 16,0 25,4 1,1 93,1 8,0 2,2 1,6 79,0 16,0 45,2 261,0 1 529,1 1 286,5 0,01 113,1 10,5 40,8 1,6 65,2 116,6 5 374,1 16,0 24,2 156,6 56,6 614,9 2,2 117,2 55,7 5,7 100,0 3,0 49,0 NA 9,9 NA 128,3 103,0 165,0 121,6 565,0 469,0 102,5 6,7 0,3 50,0 44,4 7,4 167,0 77,3 5,0 2,0 44,6 33,4 6,0 78,9 Keskisuomalainen 15,50 125,5 103,8 576,0 552,0 104,7 5,0 0,9 45,7 88,2 4,8 4,8 39,2 0,03 386,0 Lassila & Tikanoja 16,01 34,1 21,7 5,0 180,0 83,0 0,5 23,0 0,3 51,4 4,4 84,9 63,0 0,4 20,8 0,3 47,3 51,2 62,5 6,8 49,8 259,1 60,6 317,0 39,5 1,58 316,0 366,1 235,0 215,7 152,9 145,2 219,8 255,4 22,6 246,6 125,0 3 490,1 1 172,0 148,2 134,4 3,3 23,4 0,9 57,6 227,5 56,7 5,5 2,5 22,0 0,9 51,4 50,9 41,7 4,1 1,05 2 746,5 365,1 3 273,0 44,7 104,1 52,2 1,1 91,7 26,3 0,3 59,3 205,1 60,8 NA 48,5 6,3 NA 4,8 611,2 0,9 223,4 Oral Hammaslääkärit 3,02 195,8 190,0 70,4 1,4 64,6 0,1 211,1 200,0 0,61 405,3 453,0 326,0 81,0 48,3 2,8 69,3 63,9 19,5 6,8 303,7 0,01 139,0 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9. 22,4 34,6 23,4 NEG. 57,1 13,4 NEG. 50,1 14,7 13,0 9,9 14,1 11,4 12,5 2,5 10,7 16,1 11,8 20,9 15,8 16,9 19,7 16,9 16,0 NEG. NEG
kurssi- kokonais- kurssi- kokonais- kurssi- kokonaismuutos, tuotto, muutos, tuotto, muutos, tuotto, % % % % % % 27,2 9,6 38,0 4,5 20,9 39,8 23,5 44,4 7,3 79,0 12,6 30,2 13,5 41,3 84,9 68,4 36,0 32,2 112,3 16,4 5,7 8,4 53,0 19,8 33,3 27,0 21,9 32,4 3,6 38,4 4,9 33,1 18,0 0,3 66,7 33,7 81,4 11,7 100,0 12,4 5,6 20,0 15,4 38,9 87,8 4,3 41,3 22,5 53,3 53,6 10,0 37,9 28,0 55,9 27,8 11,5 14,5 73,2 30,6 18,4 19,6 19,3 13,0 30,0 14,4 1,5 10,8 23,5 5,1 38,0 9,5 20,9 43,1 31,8 44,4 9,0 83,0 12,6 30,2 13,5 50,5 84,9 72,0 33,2 29,2 118,2 18,4 1,5 12,7 53,0 17,8 33,3 32,4 20,4 32,4 3,6 41,8 4,9 33,1 24,1 5,1 66,7 31,3 88,5 11,7 108,4 9,8 5,6 22,2 15,4 48,6 94,6 2,2 47,9 19,7 57,8 61,8 15,5 42,7 33,0 62,3 27,8 7,6 22,7 84,0 28,7 25,3 17,4 22,5 10,7 33,8 13,1 0,3 13,3 23,1 54,6 73,4 6,2 36,1 57,5 11,4 92,1 28,9 1,7 30,9 27,1 50,2 53,6 68,1 18,8 34,4 52,4 23,3 3,2 10,0 29,9 89,4 25,9 63,6 6,8 3,3 81,6 54,3 32,0 64,8 54,6 2,8 22,3 76,2 69,7 21,7 40,5 37,6 8,6 76,0 27,2 29,9 0,0 23,3 11,1 37,0 37,6 30,4 18,2 25,1 19,3 4,5 24,3 80,3 24,5 2,8 38,5 30,2 44,7 43,4 8,1 28,7 16,0 2,6 14,5 23,1 15,0 48,7 73,4 25,3 27,1 54,3 3,2 92,1 24,0 6,2 30,9 27,1 46,6 48,6 68,1 11,9 27,6 47,7 17,7 9,5 22,8 24,5 89,2 20,7 61,7 3,0 11,4 81,6 53,0 39,3 63,7 53,7 12,7 11,4 76,2 67,3 15,8 37,9 30,4 6,2 76,0 40,5 25,2 11,2 15,6 2,7 29,9 30,7 37,8 29,2 15,7 31,7 2,9 16,1 79,7 16,5 11,0 28,3 23,6 37,9 39,8 13,9 22,4 4,5 2,7 10,4 31,5 63,2 11,2 39,6 21,4 97,1 16,9 36,9 34,5 32,4 23,4 76,3 70,8 24,6 61,9 75,7 3,6 153,8 66,0 91,9 27,5 73,3 47,5 90,1 81,0 43,6 63,0 8,3 44,2 43,8 91,3 70,6 68,7 31,1 41,3 14,5 40,7 69,8 100,0 22,6 68,5 8,9 8,0 39,1 91,1 226,8 158,3 28,3 93,8 24,9 72,0 83,4 18,7 45,4 80,1 16,4 23,1 92,2 49,5 22,3 90,9 19,9 269,2 63,2 36,0 31,9 52,9 97,0 31,6 45,3 34,5 32,4 15,1 76,3 98,3 12,7 56,2 105,5 6,9 183,3 61,5 91,3 21,5 70,9 76,9 114,7 81,0 39,7 75,0 3,0 40,2 75,9 130,9 70,6 64,6 47,1 36,8 0,7 77,1 69,8 146,2 12,0 94,1 24,6 4,4 65,6 127,2 265,1 202,1 53,0 124,2 43,6 98,9 82,2 2,4 71,1 122,3 3,4 15,2 107,3 72,3 50,9 109,1 25,7 314,5 59 Affecto 2,20 0,9 Ahlstrom 9,31 5,2 Aktia 8,31 Aldata Solution 0,49 4,3 Alma Media 8,07 13,2 Amanda Capital 1,89 0,5 Amer Sports 6,22 11,2 Aspo 5,99 1,6 Aspocomp 0,13 23,5 Atria 12,23 8,2 Basware 12,80 18,4 Biohit 1,52 1,9 Biotie Therapies 0,56 12,5 CapMan 1,34 16,3 Cargotec 16,42 4,2 Cencorp 0,17 5,6 Citycon 3,08 12,8 Componenta 4,07 10,2 Comptel 0,80 3,6 Cramo 11,40 5,4 Digia 3,20 0,0 Revenio Group 0,33 6,5 Efore 0,90 1,1 Elcoteq 1,27 9,9 Elecster 4,00 8,1 Elektrobit 0,72 1,4 Elisa 14,42 3,2 Etteplan 3,28 9,7 Evia 0,23 0,0 Exel Composites 5,87 1,2 F Secure 2,80 2,1 Finnair 4,08 3,8 Finnlines 7,20 10,3 Fiskars 10,50 2,3 Fortum 16,80 7,4 GeoSentric 0,05 0,0 Glaston 1,22 6,2 HKScan 8,89 4,4 Honkarakenne 3,39 4,5 Huhtamäki 8,88 9,9 Ilkka 6,45 8,6 Incap 0,68 5,6 Interavanti 6,00 7,1 Ixonos 3,02 16,6 Julius Tallberg Kiinteistöt 2,75 1,8 Kemira 11,27 0,4 Keskisuomalainen 15,50 3,3 Kesko 22,94 4,3 Kesla 4,65 1,1 Kone 25,70 1,8 Konecranes 20,31 6,0 Lännen Tehtaat 15,40 5,1 Larox 9,65 34,4 Lassila & Tikanoja 16,01 5,0 Lemminkäinen 25,75 12,1 M Real 0,83 2,5 Marimekko 10,00 5,2 Martela 7,33 4,6 Metso 19,78 4,0 Neomarkka 5,55 0,9 Neste Oil 13,30 7,9 Nokia 9,09 15,8 Nokian Renkaat 16,60 2,9 Nordic Aluminium 14,95 0,5 Norvestia 7,28 0,8 Nurminen Logistics (ent. OSINGOT JA TUOTOT osake- kurssi- osinko/ kurssi muutos osake 16.10.2009 1kk, % 2008 0,14 0,45 0,00 0,30 0,00 0,16 0,42 0,00 0,20 0,23 0,00 0,00 0,00 0,60 0,00 0,14 0,30 0,04 0,20 0,05 0,02 0,04 0,00 0,10 0,00 0,60 0,08 0,00 0,00 0,07 0,00 0,00 0,49 1,00 0,00 0,05 0,24 0,00 0,34 0,30 0,00 0,15 0,05 0,10 0,25 0,50 1,00 0,18 0,65 0,90 0,85 0,55 0,55 0,90 0,00 0,55 0,60 0,70 0,25 0,80 0,40 0,40 0,40 0,25 0,06 0,05 0,50 porssi.arvopaperi.fi LÄHDE: FACTSET yhtiö ENNUSTEET 2009 osinko/ voiton- osinkoosake, jako, tuotto, euroa % % 0,05 0,07 0,25 0,00 0,30 0,10 0,16 0,00 0,25 0,25 50,00 42,37 83,33 55,56 63,37 47,17 38,46 2,27 0,70 3,01 0,00 3,72 1,61 2,71 0,00 2,04 1,95 ENNUSTEET 2010 osinko/ voiton- osinkoosake, jako, tuotto, euroa % % 0,10 0,20 0,30 0,00 0,38 0,17 0,19 0,00 0,53 0,30 45,45 56,35 44,78 0,00 91,46 46,96 64,98 53,85 37,97 4,55 2,15 3,61 0,00 4,65 2,70 3,13 0,00 4,29 2,34 TUOTOT 1 V. Kasola)3,34 0,3 Okmetic 2,65 0,4 Olvi 22,15 2,0 0,00 0,14 47,66 0,00 0,83 4,55 0,00 2,50 0,00 1,88 1,67 0,00 1,39 5,03 0,00 2,81 2,68 0,00 0,00 4,29 5,48 0,00 2,81 0,00 3,89 3,10 0,00 0,00 2,22 3,55 2,18 2,53 3,45 2,85 0,98 3,44 1,47 0,00 2,60 2,53 1,52 3,86 1,18 0,10 0,30 0,14 0,00 0,04 0,00 0,05 0,04 0,00 0,02 0,73 0,10 0,19 0,09 0,00 0,04 0,45 0,82 0,03 0,31 0,12 0,38 0,31 0,00 0,12 0,33 0,75 0,70 0,70 0,58 0,62 0,08 0,60 0,60 0,00 0,40 0,48 0,36 0,40 0,32 117,65 48,86 58,33 88,88 0,00 14,60 48,96 7,46 1,83 4,55 0,00 5,00 0,00 1,69 3,89 0,00 2,78 5,04 3,05 3,24 3,21 0,00 0,60 4,29 4,88 2,16 3,49 3,54 4,28 4,81 0,00 4,05 2,88 4,84 3,05 2,72 2,83 4,00 0,78 3,75 2,33 0,00 4,00 2,43 2,71 4,40 1,93 0,14 60,87 0,00 0,02 133,33 0,00 0,06 15,00 0,02 0,00 0,01 0,73 0,00 0,16 0,08 0,00 0,00 0,45 0,92 0,00 0,25 0,00 0,35 0,20 0,00 0,00 0,25 0,55 0,50 0,65 0,70 0,44 0,10 0,55 0,38 0,00 0,26 0,50 0,20 0,35 0,20 64,29 54,72 61,56 46,03 47,13 55,73 30,00 62,80 63,37 243,73 34,44 50,00 48,72 60,19 0,00 43,35 46,43 57,03 63,64 43,04 47,76 79,02 300,00 63,33 37,27 58,82 56,91 46,81 55,79 34,59 36,69 55,04 45,34 62,21 43,86 46,62 49,38 0,00 0,00 42,03 50,23 69,66 37,31 52,63 66,58 63,95 27,08 56,41 43,75 48,53 59,44 38,57 0,02 0,70 48,03 39,55 0,82 3,16 0,06 0,75 36,33 41,90 2,14 3,39 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9. TUOTOT 3 V. TUOTOT 5 V
13,1 NEG. NEG. POHJOISMAISET TULOSENNUSTEET osake- markkinakurssi arvo, 16.10.2009 MK 35 156 43 398 112 520 21 483 23 795 52 789 235 554 30 547 335 979 21 463 16 491 28 526 98 372 19 933 21 327 291 905 19 717 26 529 99 125 95 496 70 677 72 100 24 532 46 448 53 003 35 025 119 988 76 243 38 027 41 925 203 866 140 716 18 135 17 755 91 154 15 600 13 526 53 672 58 135 27 588 51 728 440 033 17 682 117 710 57 032 165 714 54 580 18 166 15 214 93 640 18 740 17 452 20 445 182 334 24 806 24 406 68 546 22 787 porssi.arvopaperi.fi ENNUSTEET 2009 voitto tulos/ ennen osake veroja, MK 6,37 8,69 4,80 0,42 6,48 8,61 4,09 8,75 18,98 4,83 11,59 2,65 18,57 1,41 22,19 5,10 18,52 1,96 1,15 1,89 7,60 0,74 5,74 7,17 4,50 4,77 14,65 8,28 10,17 8,29 4,24 6,78 3,07 7,90 5,49 42,08 2,38 0,80 1,95 0,96 14,55 10,47 6,53 6,92 8,11 1 166,40 26,44 20,84 16,12 4,90 3,91 30,17 10,84 17,65 18,14 32,23 18,03 13,72 3 813 4 428 7 811 391 2 449 2 780 16 928 2 576 21 689 1 374 1 309 1 779 14 168 1 964 1 582 25 668 1 221 556 3 175 3 369 5 706 805 2 987 4 339 2 755 2 671 12 276 9 048 3 121 4 667 26 706 18 634 133 3 083 8 624 2 878 916 192 2 146 752 7 458 120 202 992 14 048 4 219 15 411 6 317 1 199 1 205 3 315 747 1 994 2 835 13 744 1 528 2 710 5 124 1 057 yhtiö tulos/ osake 2008 8,83 9,21 8,18 18,03 3,42 1,29 3,52 7,37 18,48 7,27 7,60 2,82 47,99 1,77 43,04 8,83 25,94 32,62 7,56 6,30 7,94 11,11 5,18 7,43 10,13 19,90 19,02 18,16 8,96 3,82 4,23 4,90 12,95 5,34 7,15 29,51 81,54 2,71 2,80 5,41 6,89 13,58 8,68 7,97 36,12 4 122,00 22,20 16,00 18,07 1,50 6,10 32,50 7,67 15,54 17,17 12,80 20,54 11,60 P/E 13,1 13,6 19,8 598,7 13,4 19,8 17,8 14,8 21,4 17,5 16,7 18,9 7,0 44,6 14,5 14,2 19,5 83,4 39,0 NEG. 8,2 12,5 5,6 29,2 NEG. 13,2 122,3 11,7 15,1 25,9 NEG. 41,50 Seadrill 129,60 StatoilHydro 138,00 Tandberg 157,90 Telenor 71,00 Yara International 195,60 TANSKA A P Moller Maersk 38 300,00 Carlsberg 356,00 Coloplast 420,50 Danisco 319,00 Danske Bank 134,00 DSV 89,60 FLSmidth & Co 291,50 Lundbeck 104,25 Novo Nordisk 322,00 Novozymes 457,25 Trygvesta 381,75 Vestas Wind Systems 336,50 William Demant Holding 386,50 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9 61. 29,0 43,2 8,9 13,2 24,2 10,3 24,1 NEG. 14,2 10,8 10,3 73,4 25,6 11,7 13,9 5,1 25,5 30,6 11,6 13,6 8,0 9,8 19,6 11,3 12,4 28,1 11,2 17,4 17,3 23,5 15,7 12,6 8,0 15,1 23,1 11,8 15,8 24,1 EV/ osinkoEBITDA tuotto, % 8,8 8,7 10,9 5,9 5,3 6,9 5,9 9,3 11,4 9,9 9,1 8,4 158,2 4,5 12,3 NA 9,6 13,1 NA 11,6 7,1 15,4 7,2 8,0 7,9 8,3 NA NA 11,2 5,0 6,9 9,3 11,9 6,2 NA 4,4 9,2 8,0 11,6 8,3 7,6 2,5 10,4 5,4 8,3 4,1 6,5 9,7 8,4 NA 9,1 8,2 4,7 9,2 10,9 9,1 8,4 15,7 2,94 3,20 3,16 1,76 2,87 2,34 2,75 2,16 4,53 2,37 4,65 2,49 3,74 0,00 2,01 1,86 4,19 5,18 0,00 1,86 3,50 2,76 4,61 4,86 3,01 2,26 2,60 0,00 3,30 4,73 4,65 1,51 3,81 3,09 2,12 10,69 3,45 0,53 4,19 0,00 3,48 4,71 0,80 4,15 2,56 1,70 1,01 1,99 2,51 0,00 0,18 2,40 3,69 2,47 1,33 4,22 0,00 0,00 RUOTSI Alfa Laval 83,30 Assa loy 118,60 Atlas Copco 95,00 Autoliv 252,50 Boliden 87,00 Electrolux 170,75 Ericsson 72,60 Getinge 129,50 Hennes & Mauritz 406,00 Hexagon 84,25 Holmen 193,50 Husqvarna 50,25 Investor 129,75 Lundin Petroleum 62,70 Modern Times Group 321,50 Nordea 72,30 Oriflame Cosmetics 361,00 Ratos 163,50 S E Banken 44,90 Sandvik 80,50 SCA 100,10 Scania 90,50 Securitas 67,20 Skanska 108,10 SKF 116,40 SSAB 110,50 Svenska Handelsbanken 192,50 Swedbank 65,75 Swedish Match 151,50 Tele2 95,10 Teliasonera 45,40 Volvo 66,75 NORJA Aker 158,00 Aker Solutions 64,80 DnB NOR 68,40 Fred Olsen Energy 233,90 Hafslund 69,50 Norsk Hydro 43,28 Orkla 56,50 Renewle Energy Corp. 14,9 11,5 10,7 NEG. 13,5 20,2 19,8 27,4 22,9 9,7 9,6 18,2 25,2 11,8 18,7 28,2 EV/ osinkoEBITDA tuotto, % 7,8 8,9 11,8 10,1 7,7 8,0 7,9 10,8 13,1 12,7 8,0 10,0 7,1 6,4 14,0 NA 12,2 14,9 NA 41,7 7,5 25,3 7,4 7,1 11,3 122,0 NA NA 11,4 5,1 7,3 NA 35,4 5,4 NA 5,1 9,9 27,2 18,6 16,8 9,0 3,0 12,0 5,2 13,3 5,2 7,2 10,9 9,1 NA 11,4 7,4 6,1 10,1 11,8 9,2 10,0 18,2 2,70 3,04 3,16 0,00 1,49 1,46 2,55 1,94 4,01 1,19 4,65 1,49 2,99 0,00 1,56 2,26 3,15 5,50 0,00 0,47 3,50 2,22 4,43 4,86 2,97 1,00 2,75 0,00 3,09 4,21 4,41 0,00 3,48 3,55 0,00 10,69 3,09 0,00 4,07 0,00 0,65 4,07 0,71 0,00 2,30 1,65 0,98 1,66 2,35 0,00 0,00 1,89 3,07 2,06 1,22 3,98 0,00 0,00 ENNUSTEET 2010 voitto tulos/ ennen osake veroja, MK 5,26 8,53 5,06 13,65 10,63 10,81 5,48 9,59 21,75 6,43 9,11 3,32 1,17 4,32 20,10 3,92 25,32 5,04 0,96 2,98 7,55 3,28 5,81 6,23 7,52 6,20 11,90 2,16 10,69 8,78 4,41 0,91 6,17 5,52 4,93 45,69 2,73 1,41 4,85 3,05 16,27 14,10 8,05 6,30 15,83 1 364,00 31,84 24,19 18,46 5,71 5,71 23,18 12,99 21,34 19,82 32,46 21,27 16,03 3 174 4 558 8 357 1 769 4 200 4 036 24 544 3 004 24 838 1 961 1 013 2 444 861 3 504 1 881 17 658 1 717 1 210 2 819 4 988 7 247 3 744 3 023 3 758 4 961 3 047 10 023 2 134 3 167 4 975 28 149 3 094 869 2 161 6 359 3 115 944 2 753 5 966 2 937 8 193 159 457 1 267 14 831 5 763 32 558 7 672 1 421 1 396 3 125 1 746 1 710 3 438 16 224 1 664 2 693 6 059 1 237 LÄHDE: FACTSET P/E 15,8 13,9 18,8 18,5 8,2 15,8 13,2 13,5 18,7 13,1 21,2 15,1 110,9 14,5 16,0 18,5 14,3 32,4 46,8 27,0 13,3 27,6 11,6 17,4 15,5 17,8 16,2 NEG
Heikkinen Rahaston koko Meur 81,1 Stora Enso 6,90 8,80 UPM 8,40 8,30 Neste Oil 5,40 HKScan 4,30 4,80 Fortum 4,80 4,80 Fondita Equity Spice Salkunhoitaja M. Lindén ja L. Varis Rahaston koko Meur 32,3 Exel 4,89 YIT 4,77 HKScan 5,13 4,74 Kemira 4,52 Konecranes 4,30 Danske Suomi Osake Salkunhoitaja Danske Capital / J. Varis Rahaston koko Meur 187,2 Fortum 8,07 7,99 Sampo 7,35 7,81 Nokia 6,18 6,55 Metso 5,08 5,53 Teliasonera 6,07 5,28 Danske Suomi Yhteisöosake Salkunhoitaja Danske Capital / J. Larsson ja A. Kaloniemi, M. Högström Rahaston koko Meur 36,4 YIT-Yhtymä Oyj 5,13 6,29 1,16 Oriola-KD 5,31 6,00 0,69 Huhtamäki 5,32 5,20 -0,12 Konecranes 5,20 5,09 -0,11 Kemira 4,88 Säästöpankki Kotimaa Salkunhoitaja Jukka Lindén Rahaston koko Meur 126,7 Sampo 9,01 8,80 -0,21 Fortum 8,44 7,70 -0,74 UPM 7,65 7,10 -0,55 Elisa 7,62 6,90 -0,72 Nokia 6,60 6,50 -0,10 Tapiola Suomi Salkunhoitaja: Tapiola Varainhoito Rahaston koko Meur 22,0 Nokia 7,20 6,70 -0,50 Oriola-KD 4,90 5,10 0,20 Sampo 5,00 4,60 -0,40 Sanoma 4,30 Fortum 5,00 4,30 -0,70 Ålandsbanken Finland Value Salkunhoitaja: Ålandsbanken Asset Management Rahaston koko Meur 11,93 Nokia 7,28 8,42 1,14 Sampo 6,89 7,21 0,32 Fortum 5,69 5,87 0,18 Nordea 5,17 Kesko 5,08 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9 elokuu, syyskuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. Salkunhoitaja eQ Pankki Rahaston koko Meur 17,2 Sampo 8,00 Nokia 7,38 7,65 Raisio 6,81 6,92 Ramirent 6,02 6,10 Yit 5,78 5,42 Evli Select Salkunhoitaja Jacob Nyman Rahaston koko Meur 126,0 Fortum 8,64 9,65 Nokia 5,63 8,99 Nokian Renkaat 5,92 5,98 Sampo 5,42 5,55 Elisa 4,98 FIM Fenno Salkunhoitaja M. SUOMALAISTEN OSAKERAHASTOJEN SUURIMMAT SIJOITUKSET elokuu, syyskuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. Aktia Capital Salkunhoitaja Aktia Asset Management Rahaston koko Meur 180,2 Kone 8,31 8,85 Fortum 8,59 8,59 Pöyry 8,29 8,22 Nokia 7,11 7,53 Nokian Renkaat 5,10 5,00 Alfred Berg Finland eQ Suomiliiga porssi.arvopaperi.fi elokuu, syyskuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. OP-Delta Salkunhoitaja Mika Leskinen Rahaston koko Meur 648,8 Fortum 9,34 9,86 0,52 Sampo 9,54 9,82 0,28 Nokia 9,82 9,57 -0,25 Stora Enso 7,13 8,97 1,84 Elisa 4,87 4,89 0,02 OP-Focus Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen Rahaston koko Meur 157,5 Nokia 12,28 11,29 -0,99 Fortum 12,01 11,23 -0,78 Sampo 9,37 9,31 -0,06 UPM 5,32 4,75 -0,57 Stora Enso 5,69 4,61 -1,08 OP-Suomi Arvo Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen Rahaston koko Meur 143,9 Sampo 9,75 9,82 0,07 UPM 5,95 5,68 -0,27 Kemira 5,10 5,30 0,20 Outokumpu 6,07 5,16 -0,91 Stora Enso 4,99 4,78 -0,21 OP-Suomi Pienyhtiöt Salkunhoitaja Erkka Kohonen Rahaston koko Meur 91,2 Nokia 6,00 Oriola-KD 5,18 4,90 -0,28 Raisio 5,05 4,20 -0,85 Huhtamäki 3,80 Comptel 4,35 3,80 -0,55 SEB Gyllenberg Finlandia Salkunhoitaja Jukka Lindén Rahaston koko Meur 173,6 Sampo 9,87 9,79 -0,08 Nokia 9,78 9,42 -0,36 Fortum 9,37 8,88 -0,49 UPM 6,53 6,12 -0,41 Sanoma 4,62 SEB Gyllenberg Small Firm Salkunhoitaja J. Svartbäck Rahaston koko Meur 27,0 YIT 9,00 9,30 Konecranes 8,60 7,20 Nokia 6,70 7,10 Kone 6,70 7,10 Sampo 7,10 6,20 Handelsbanken Suomi Salkunhoitaja Kenneth Blomqvist Rahaston koko Meur 44,0 Fortum 9,44 9,93 Sampo 9,52 9,75 Nokia 9,08 7,93 Kone 5,62 5,94 Stora Enso 4,31 4,02 Nordea Suomi Salkunhoitaja Hans Parhiala Rahaston koko Meur 225,6 Sampo 10,00 9,90 Nokia 9,00 9,63 Fortum 9,70 9,11 TeliaSonera 5,20 4,98 Elisa 4,04 Nordea Pro Suomi Salkunhoitaja Jorma Eräkare Rahaston koko Meur 84,5 Nokia 8,90 9,72 Fortum 9,10 9,62 Sampo 9,80 9,08 UPM 6,10 6,11 Outokumpu 4,70 4,73 Nordea 130/30 Salkunhoitaja Hans Parhiala Rahaston koko Meur 16,9 Nokia 9,50 13,08 Sampo 11,00 12,54 Fortum 11,40 8,96 Stora Enso 5,61 Nokian Renkaat 5,90 5,56 Odin Finland Salkunhoitaja Truls Haugen Rahaston koko Meur 193,0 Sampo 7,48 7,20 Ramirent 5,47 6,04 Nokia 5,48 5,29 Huhtamäki 4,79 4,64 Rapala 4,27 4,26 0,54 0,00 -0,07 0,42 -0,10 0,27 0,11 0,08 -0,36 Salkunhoitaja Jari Vainio Rahaston koko Meur 181,7 Nokia 9,70 9,94 Sampo 8,70 7,83 Fortum 7,60 7,00 Stora Enso 6,40 6,70 Neste Oil 5,46 Alfred Berg Small Cap Salkunhoitaja Jari Vainio Rahaston koko Meur 43,9 Atria 5,54 Orion 5,25 Cargotec 5,70 4,88 Neste Oil 5,80 4,84 Kesko 4,10 Arvo Finland Value Salkunhoitaja Mika Heikkilä Rahaston koko Meur 55,6 Raisio 5,96 6,04 Nordea 6,49 6,02 UPM 6,14 5,91 Kemira 5,27 5,48 Outokumpu 5,72 5,14 Aventum HR Suomi Aventum Rahastoyhtiö Rahaston koko Meur 8,3 Nokia 8,20 8,40 Fortum 7,80 8,40 Sampo 7,80 8,20 UPM 7,10 7,20 Neste Oil 4,30 Carnegie Suomi Osake Salkunhoitaja Janne Kujala Rahaston koko Meur 66,65 Fortum 9,22 10,00 Nokia 9,66 9,25 Sampo 9,60 9,01 Tieto 5,22 UPM-Kymmene 5,85 5,20 Danske Suomi Kasvuosake Salkunhoitaja Danske Capital / J. Varis Rahaston koko Meur 144,3 Fortum 8,52 8,10 Sampo 7,64 7,80 Nokia 6,57 6,73 TeliaSonera 6,04 5,56 Metso 4,95 5,35 0,24 -0,87 -0,60 0,30 1,01 3,36 0,06 0,13 1,90 -0,10 0,50 -0,82 -0,96 0,08 -0,47 -0,23 0,21 -0,58 0,30 -1,40 0,40 0,40 -0,90 0,20 0,60 0,40 0,10 0,49 0,23 -1,15 0,32 -0,29 0,78 -0,41 -0,59 -0,65 -0,10 0,63 -0,59 -0,22 -0,39 0,82 0,52 -0,72 0,01 0,03 -0,08 0,46 0,37 0,45 -0,79 3,58 1,54 -2,44 -0,34 -0,42 0,16 0,16 -0,48 0,40 -0,28 0,57 -0,19 -0,15 -0,01 65
pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. Hämäläinen E. kuukaudessa saaneet (suhteessa koko pääomaan) nettomerkinnät alkupääoma %-osuus Meur Meur TOP 10 Eniten pääomaa ed. M. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. eur min. EvliRahastoyhtiö Oy T. Bergman Heikkinen, Kaloniemi Ålandsbanken Asset Mgmt. Lakkala JPM Asset Management Holmberg, Timonen 3,2 3,7 3,2 12,7 12,9 14,1 14,9 14,1 3,0 3,5 3,8 4,0 4,7 18,7 14,6 15,8 28,9 18,3 4,2 2,2 5,4 1,1 3,9 36,7 37,4 35,2 36,4 29,7 0,2 0,2 0,2 0,2 0,3 0,25% 1,00% 1%/8 0,0% 1,0% 0,0% 1%/20 1%/8 00,3% 1,0% 0,50 0,65 1,50 1,04 1,60 7,9 40,3 216,7 27,2 51,0 ICECAPITAL / Vanguard Evli/AXA Rosenberg Daiwa SB Investments Pohjola Varainhoito Oy Nordea Inv. Oldenburg Holmberg, Timonen 7,5 7,7 2,8 5,0 6,9 3,9 2,7 6,0 5,0 5,6 8,2 0,5 5,5 4,5 4,0 6,6 4,0 6,2 5,0 7,4 11,5 29,6 28,9 20,0 19,9 19,0 4,1 3,2 3,1 1,8 0,2 69,0 74,6 58,6 90,3 62,7 52,3 60,2 46,8 51,6 49,1 8,6 4,4 1,8 8,2 4,1 4,0 4,9 3,6 4,2 4,2 32,5 38,5 38,7 35,6 36,1 36,5 45,0 37,6 34,4 34,7 0,8 0,7 0,4 0,5 0,4 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 1,0% 0,51% 1,0% 0,51% 1%/8 1,0% 1,0% 1%/1 0,51% 1%/0,5 1%/20 1%/20 1,0% 1,0% 1%/8 1,0% 1,0% 1%/1 1%/20 1%/0,5 0,90 1,00 1,87 2,05 1,20 1,86 1,80 1,50 1,60 1,85 39,5 12,9 44,0 102,0 20,2 21,7 31,7 33,3 61,3 27,0 WIP Asset Management H. Wahlström Ålandsbanken Asset Mgmt. Rönnholm EvliRahastoyhtiö Oy Alfred Berg Omaisuudenhoito 1,0 8,4 4,4 9,1 7,2 9,8 10,0 11,6 12,4 14,4 2,3 0,2 2,3 2,8 4,2 6,5 5,6 2,1 0,3 5,3 7,1 7,7 10,8 10,9 11,0 12,8 15,0 45,8 40,9 25,2 23,9 18,6 22,5 17,1 20,7 12,9 30,8 3,5 5,4 1,7 0,5 1,6 1,2 0,9 1,0 0,9 2,1 50,5 48,3 38,4 43,5 33,7 41,3 39,0 34,2 41,9 36,9 0,0 0,1 0,2 0,2 0,3 0,3 0,4 0,4 0,4 0,5 1%/8 0,0% 0,1% 1,0% 0,8% 0,0 % 1,00% 1,0% 1%/8 0,0% 1%/8 0,0% 0,10,5% 1,0% 1,0% 0,5 % 1%/20 1,0% 1%/8 00,3% 1,90 0,40 0,43 1,87 1,60 0,40 0,50 1,60 1,50 0,63 72,2 2,5 12,9 19,4 39,0 52,1 46,9 143,1 175,6 72,8 Sterling Capital Management Aventum Rahastoyhtiö Oy Holmberg, Timonen A. Leskinen S. kuukaudessa menettäneet (suhteessa koko pääomaan) nettomerkinnät alkupääoma %-osuus Meur Meur BOTTOM 10 UB Puhdas Ympäristö Taaleritehdas Rupla Osake FIM Real OP-Korkosalkku 10 Aventum Pension Ålandsbanken Finland Value Evli Swedish Small Cap Selection Taaleritehdas Troikka Osake Nordea Eurooppa Plus Danske Invest European Opportunities * erikoissijoitusrahastot 2,3 3,0 10,7 9,3 5,4 3,9 4,0 0,6 13,3 33,1 2,3 3,9 19,0 17,5 10,5 8,0 8,5 1,4 31,2 87,0 98,9 76,6 56,5 53,3 51,1 48,5 46,5 46,0 42,5 38,1 Alfred Berg Small Cap Europe eQ Eurooppa Osinko ICECAPITAL Qualifying Money Market Danske Invest Global Tech OKO-Alpha * eQ Rahamarkkina Sampo Valtiokorko Säästöpankki Pitkäkorko Tapiola Tulevaisuus FIM China * erikoissijoitusrahastot 5,7 1,5 31,8 5,8 0,6 12,7 29,9 2,2 10,0 7,5 8,1 4,1 103,1 19,6 2,2 45,2 125,9 10,4 47,2 37,5 70,7 36,5 30,9 29,4 28,8 28,0 23,7 21,5 21,2 20,1 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAIN Rahasto tuotto tuotto 5 v. Heikkilä H. Salovaara T. eur (%/v.) OSAKERAHASTOT SUOMI Parhaat Alfred Berg Small Cap Finland SEB Gyllenberg Small Firm Fondita Equity Spice Arvo Finland Value b Nordea Suomi 130/30 * Huonoimmat OP-Delta OP-Focus * b OP-Suomi Pienyhtiöt Seligson & Co Phoebus * b Seligson & Co OMX Helsinki 25 -indeksiosuusrahasto OSAKERAHASTOT POHJOISMAAT Parhaat eQ Pikkujättiläiset * b Evli Swedish Small Cap Selection b Handelsbanken Ruotsi Selective Fondita Nordic Small Cap Arvo Nordic Value b Huonoimmat Aktia Nordic FIM Nordic Ålandsbanken Nordic Value Evli Nordic Dividend Säästöpankki Itämeri OSAKERAHASTOT EUROOPPA Parhaat Arvo Euro Value b FIM Visio Aventum Eurooppa Osake Fourton Stamina Fourton Odysseus Huonoimmat Ålandsbanken Europe Value OP-Eurooppa Kasvu Säästöpankki Eurooppa Evli Europe Alfred Berg Small Cap Europe OSAKERAHASTOT POHJOISAMERIKKA Parhaat Danske Invest US Small Cap Value Aventum Amerikka Osake Seligson & Co Pohjois-Amerikka -indeksirahasto Aktia America Tapiola USA * Huonoimmat SEB Gyllenberg North America Index Investors Evli USA Quant Index * Nordea Pohjois-Amerikka Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake OP-Amerikka Indeksi OSAKERAHASTOT TYYNEN MEREN ALUE Kaikki Tapiola Aasia-Tyynimeri * f OP-Aasia Tiikerit OP-Aasia * Seligson & Co Aasia -indeksirahasto OSAKERAHASTOT JAPANI Kaikki ICECAPITAL Japan Stock Index * Evli Japan Quant Index * Danske Invest Japani Osake OP-Japani Indeksi Nordea Japani 13,8 10,0 11,3 9,0 1,3 0,1 0,5 27,3 22,7 22,1 21,1 19,8 4,7 4,6 4,1 3,5 1,9 65,9 57,6 67,8 66,1 65,7 55,4 52,0 53,3 43,3 54,3 5,2 5,3 4,7 1,3 2,1 1,5 1,0 5,0 1,8 1,5 32,2 25,1 36,1 29,2 36,9 34,8 35,2 28,4 28,4 40,3 0,7 0,8 0,5 0,6 0,4 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 1,0 % 1,0 % 0,51% 1%/8 1,0% 1%/8 1%/8 1%/8 2,0% 0,0% 1,0 % 1,0 % 1,0% 1%/8 1,0% 1%/8 1%/8 1%/8 01% 0,0% 2,10 2,50 2,05 1,20 1,50 2,00 1,80 2,00 0,75 0,17 43,9 36,5 27,0 55,7 17,0 649,4 157,6 91,2 14,2 145,6 Alfred Berg Omaisuudenhoito Lindén, Högström Larsson, Svartbäck Danske Capital / M. Parhiala, J. Lähdesmäki M. RAHASTOVERTAILU Vertailusta puuttuvat rahastoyhtiöt, jotka eivät ole yhteistyössä Sijoitustutkimuksen kanssa. LÄHDE: SIJOITUSTUTKIMUS luvut ja numerot Eniten uutta pääomaa ed. Bergman Tapiola Varainhoito Oy SEB Gyllenberg & Barclays Global Evli/AXA Rosenberg Nordea Inv. Söderberg L. p.a 3 v. Rönnholm 6,2 5,7 4,2 7,6 7,7 6,7 2,8 4,6 0,9 0,2 2,7 7,9 6,5 2,8 0,3 0,8 8,3 14,9 13,4 13,1 18,6 18,6 11,5 10,4 8,7 6,6 6,0 6,2 6,2 9,9 11,7 55,1 48,8 42,2 40,7 52,3 24,1 30,9 35,5 36,1 34,3 6,8 4,7 3,8 7,3 5,1 3,8 4,2 3,7 2,6 1,7 32,2 33,0 34,4 18,2 26,7 29,6 32,7 32,4 35,1 27,3 0,5 0,2 0,2 0,3 0,1 0,3 0,3 0,3 0,4 0,6 1%/8 1,0% 0,0% 0,0% 0,0% 1%/1 1%/8 1%/0,5 0,51% 1,0 % 1%/8 1,0% 0,0% 20 20 1%/1 1%/8 1%/0,5 1%/20 1,0 % 1,20 1,85 0,60 0,63 0,63 1,58 1,80 1,85 1,60 2,10 51,1 61,0 3,3 134,3 153,8 37,5 43,5 40,8 23,3 2,5 Danske Capital / P. Wahlström M. Management 66 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9. Kohonen A. Lankinen Uurasmaa, Holtari Aventum Rahastoyhtiö Oy M. Johansson Larsson, Svartbäck Danske Capital / R. Hakola A. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk Suomeen rekisteröidyt + ODIN riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Management BlackRock Pohjola Varainhoito Oy 9,4 2,2 2,4 2,0 5,8 12,2 14,9 12,8 9,1 4,6 41,2 41,5 28,0 25,4 4,4 6,2 0,5 1,1 40,3 38,4 30,3 30,6 0,3 0,2 0,2 0,3 0,8% 1%/8 1%/8 0,1% 1,0% 1%/8 1%/8 0,10,5% 1,00 2,00 0,20 0,45 41,9 102,5 23,7 13,6 Tapiola Varainhoito Oy T
Ulvin T. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. Sillén 55,8 46,8 38,8 40,1 58,0 6,0 18,8 12,8 19,7 16,0 6,0 5,4 5,4 5,6 8,6 1,5 3,3 4,0 6,0 4,1 8,8 12,3 10,9 11,4 14,2 18,5 13,8 4,2 5,3 17,5 3,2 1,5 1,4 1,2 0,9 0,3 0,7 2,8 2,3 1,8 1%/1 00,5% 1,0% 0,5% 0,5% 0,5% 0,0% 0,0% 0,5% 12% 1%/1 1%/20 1,0% 0,5% 0,5% 0,5% 0,0% 0,0% 0,5% 0,0% 1,00 0,75 1,06 0,80 1,00 0,70 0,75 0,75 1,00 1,60 28,6 249,3 171,7 503,4 263,7 199,6 234,3 495,3 108,3 12,0 Ålandsbanken Asset Mgmt. Management ING Investment Management Nordea Inv. Simonsen Alfred Berg Omaisuudenhoito Reincke Reincke Barclays Capital T. Kokkarinen Nordea Inv. Tanskanen K. Mohagen 0,8 0,9 0,7 1,0 0,7 0,5 0,2 0,1 0,1 0,2 0,1 0,0 0,9 0,2 0,2 0,3 0,4 0,2 0,0% 0,0 % 0,0% 0,0% 0,25% 0,0% 0,0% 0,5 % 0,0% 0,0% 0,25% 20 0,25 0,40 0,18 0,30 0,33 0,15 32,6 305,1 269,0 153,0 54,0 76,1 eQ Pankki Oy Alfred Berg Omaisuudenhoito Holmberg, Timonen M. Management HSBC Investments Halbis Capital Management (UK) Nordea Inv. Karazakova Pohjola, Väänänen Pohjola, Konnos 81,5 80,6 71,7 37,6 55,7 28,6 30,7 22,2 33,2 15,3 13,7 8,2 3,1 4,1 2,6 1,7 3,7 1,9 6,2 4,3 32,3 41,4 32,6 27,7 33,9 32,7 44,0 23,8 49,1 26,7 1,1 0,5 0,3 0,3 0,2 0,3 0,3 0,7 0,4 0,7 0,0% 0,0% 2,0% 1%/8 31% 1%/8 1,0% 0,51% 13% 1%/1 0,0% 0,0% 0% 1%/8 0,5% 1%/8 1,0% 1%/20 1%/20 1%/1 1,00 1,00 1,10 0,35 2,00 1,60 1,80 0,60 1,90 1,92 46,3 34,0 9,2 30,5 45,0 76,2 4,1 9,3 30,1 8,9 P. Björklund Ålandsbanken Asset Mgmt. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. Mohagen L. Management AS Evli Securities 27,0 29,2 13,6 34,9 6,9 4,6 35,1 11,6 11,9 7,0 1,2 1,4 1,7 2,2 1,4 0,6 3,0 0,6 1,8 0,1 26,6 18,5 8,0 22,2 9,1 4,9 26,4 8,1 16,6 13,2 0,5 0,6 1,1 0,4 0,8 1,3 0,3 1,0 0,5 0,7 0,4% 1,0 % 1,0% 1,0% 1%/0,5 1,0% 1%/8 1%/8 1,0% 1,0% 1,0% 1,0 % 1,0% 1,0% 1%/0,5 1,0% 1%/8 1%/8 1,0% 1,0% 1,00 1,90 0,10 0,10 1,13 1,34 1,80 1,35 1,52 1,87 25,7 103,5 5,5 4,8 52,7 4,8 11,3 79,1 44,7 122,1 ICECAPITAL / M. Deryng P. Linnanvuori P. Nihtilä C. Nihtilä J. Saloranta Tapiola Varainhoito Oy L. Leskinen M. Management Nordea Inv. K. Salonen ICECAPITAL / Stanlib Danske Capital / O. Nihtilä T. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Sandström Danske Capital / R.Louhento A. Gylfe 7,8 1,3 16,4 1,3 3,0% 1,0% 3,00 7,6 Martin Estlander A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9 67. Welin T. K. eur (%/v.) 34,4 32,8 0,2 0,5 0,8% 1%/8 1,0% 1%/8 1,20 0,20 21,6 9,0 Tapiola Varainhoito Oy JPM Asset Management Tapiola Japani * f 13,0 5,2 OP-Japani * 7,7 19,3 12,3 OSAKERAHASTOT KEHITTYVÄT MARKKINAT Parhaat FIM Brazil 12,0 40,1 Danske Invest Emerging Asia 5,0 1,5 36,6 Danske Invest India 0,9 35,3 OP-Latinalainen Amerikka 34,5 Nordea Kaukoitä 9,3 1,1 31,2 Huonoimmat Danske Invest Baltic 4,0 20,1 32,9 ICECAPITAL Africa 42,3 Danske Invest Ukraina 18,8 45,0 FIM Russia Small Cap 26,5 49,7 FIM Ukraine 41,7 77,0 OSAKERAHASTOT MAAILMA Parhaat PYN Elite * b 7,2 2,6 39,5 PYN Populus * b 8,5 25,6 Seligson & Co Phoenix b 4,6 4,3 14,3 Danske Invest Global 6,1 1,1 12,8 ODIN Global SMB 1,8 11,8 8,8 Huonoimmat OP-Maailma 7,9 7,0 FIM Green Energy 8,5 Evli Global b 0,4 10,6 13,1 eQ Clean Energy 14,9 Ålandsbanken Global Value 2,3 10,4 16,4 TOIMIALARAHASTOT Parhaat eQ Technology 7,8 2,1 23,3 eQ Materials 7,4 4,3 17,2 Tapiola Trendi 6,1 4,0 10,9 eQ Consumer 3,7 0,8 10,8 Aventum Eurooppa REIT 5,8 7,7 9,9 Huonoimmat Nordea Foresta 8,5 15,1 10,5 ICECAPITAL Global Utilities & Energy 6,2 4,9 11,7 Tapiola Kiinteistö * 16,5 11,7 ODIN Offshore 14,2 9,2 12,8 ODIN Maritim 6,9 10,8 24,2 LYHYEN KORON RAHASTOT RAHAMARKKINARAHASTOT Kaikki eQ Rahamarkkina 3,0 3,7 4,1 Alfred Berg Korko 3,1 3,8 3,6 Seligson & Co Rahamarkkinarahasto AAA 3,1 3,8 3,3 FIM Likvidi 2,8 3,4 3,1 Danske Invest Euro Korko 2,7 3,3 2,7 ICECAPITAL Qualifying Money Market 2,3 LYHYEN KORON RAHASTOT MUUT Parhaat Sampo Yhteisökorko Plus 4,3 6,2 SEB Gyllenberg Money Manager Plus 5,5 Sampo Yhteisökorko 3,3 4,0 4,9 SEB Gyllenberg Money Manager 2,9 3,4 4,7 Ålandsbanken Cash Manager 3,2 4,6 Huonoimmat OP-Cash Manager 1,3 0,6 3,2 ICECAPITAL Euro Floating Rate 0,1 1,8 3,3 OPEuro II 5,0 OP-Euro 0,4 0,8 5,3 Handelsbanken Eurokorko 1,4 3,5 11,0 PITKÄN KORON RAHASTOT KAIKKI Parhaat Ålandsbanken Euro High Yield 7,8 31,8 Evli European High Yield b 4,7 2,9 21,5 OP-Vaihtovelkakirjalaina 3,2 0,3 18,1 OP-High Yield 2,2 17,3 Nordea Euro Yrityslaina Plus 2,2 16,5 Huonoimmat OP-Local Emerging Market Debt * 1,5 Nordea SEK Korkosalkku 4,5 6,8 Nordea Korkosalkku * 1,1 3,4 8,5 Nordea Korkosalkku Plus * 6,0 8,8 Evli Ruble Debt 10,7 29,0 YHDISTELMÄRAHASTOT KAIKKI Parhaat ICECAPITAL Global Tactical Asset Allocation 17,1 Alfred Berg Optimal 8,5 4,0 15,2 FIM Varainhoito 30 3,5 12,3 FIM Varainhoito 70 0,7 11,1 Säästöpankki Pääomaturva 10,8 Huonoimmat Handelsbanken Click Eurooppa 90 * 1,9 3,1 OP-Horisontti 2035 * 7,4 3,3 OP-Solid 0,1 5,2 4,6 Handelsbanken Click Ruotsi 90 * 5,9 5,3 Handelsbanken Takuu Plus * 6,5 6,0 MUUT RAHASTOT KAIKKI Parhaat Estlander & Partners Global XL A 23,9 25,6 11,1 1,8 5,5 81,2 44,3 105,3 75,0 48,4 58,8 20,7 102,4 147,2 69,2 10,3 4,4 7,7 7,3 6,9 8,8 3,7 17,2 27,5 13,8 57,6 31,5 55,0 65,2 36,6 31,2 23,9 61,6 41,3 50,6 0,6 1,1 0,6 0,5 0,8 1,2 1,9 0,8 1,3 1,6 2,0% 1%/8 1%/8 1,0% 1,0% 5,0% 1,0% 1%/8 2,0% 2,0% 2,0% 1%/8 2%/8 1,0% 1,0% 1,0% 1,0% 2%/8 2,0% 2,0% 3,30 1,90 2,80 2,20 1,60 2,45 2,50 2,80 3,30 3,30 142,1 240,1 65,8 161,6 125,1 7,9 8,3 11,0 54,8 12,3 Ripatti Newton Inv. Deryng P. p.a 3 v. Eräkare E. M. porssi.arvopaperi.fi Rahasto tuotto tuotto 5 v. eur min. Louhento ICECAPITAL Varainhoito Oy 5,4 8,1 6,8 3,3 6,9 8,0 14,2 7,6 7,5 3,1 0,6 0,6 0,6 0,4 1,1 1,3 1,5 1,3 1,3 0,5 0,8 1,9 1,3 0,6 1,0 1,9 3,0 2,0 2,0 5,9 0,0% 0,0 % 0,0% 0,0 % 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 40 0,0% 40 0,0% 0,0% 20 0,0% 0,0% 0,0% 0,43 0,45 0,33 0,40 0,45 0,15 0,40 0,30 0,52 0,51 207,3 60,6 1 005,1 728,1 75,9 686,3 272,7 1 230,1 21,2 Danske Capital / R.Louhento P. Lundström K. Seligson Danske Capital J. Welin Pohjola Varainhoito Oy Pohjola Varainhoito Oy T. Kuisma Danske Capital / R. Management Nordea Inv. Lindahl eQ Asset Management Ålandsbanken Asset Mgmt. 46,5 43,8 25,4 27,2 63,0 65,2 19,8 39,1 48,3 35,6 1,1 2,2 4,5 4,8 3,3 0,9 2,5 1,5 8,5 1,6 31,5 47,3 20,9 20,3 31,4 33,9 39,5 33,4 50,7 38,9 0,6 0,3 0,4 0,4 0,2 0,4 0,4 0,5 0,3 0,7 1,0% 1,0% 0,8% 1,0% 0,0% 1,0% 1,0% 0,8% 31% 31% 1%/20 1%/20 1,0% 1%/20 0,0% 1,0% 1,0% 1,0% 0,5% 0,5% 1,49 1,49 1,40 1,49 0,70 0,00 0,95 1,40 2,00 2,00 9,7 5,1 48,8 2,7 15,9 33,7 10,0 27,7 300,8 93,7 eQ Asset Management Oy eQ Asset Management Oy Tapiola Varainhoito Oy eQ Asset Management Oy Aventum Rahastoyhtiö Oy J. Mgmt
Eufex-tehokkuus on laskettu yhden vuoden tuottohistorian perusteella. eur min. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Ainala ICECAPITAL Alternative Beta * Danske Invest Kulta * OP-Absoluuttinen Salkku * b UBView * b Huonoimmat Eufex Hedge * b Danske Invest Kontra Nordea Fixed Income Hedge * b OP-Raaka-aine * Danske Invest Raaka-aine * 15,3 19,6 14,1 12,8 9,9 6,1 7,1 18,8 39,0 41,7 10,7 15,3 22,0 23,9 2,9 26,5 29,0 15,5 4,4 0,5 7,1 4,0 2,4 1,4 2,0 5,7 0,9 3,2 3,3 7,4 1,8 11,8 12,9 11,4 a) Lunastuspalkkio riippuu sijoituksen pituudesta b) Lisäksi tuottosidonnainen palkkio c) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 80 d) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 100 e) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 20 f) Sijoituskohteiden palkkioiden lisäksi g) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 35 h) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 50 TEHOKKAIMMAT RAHASTOT 30.9.2009 NATIXIS Absolute Asia AM Golden Dragon Renaissance SWIP UK Opportunities SGAM Equities Japan Target Ålandsbanken Euro High Yield BGF Continental European Flexible Standard Life Investments European Smaller Companies GAM Star China Equity Danske Invest Emerging Asia ICECAPITAL Commodity NATIXIS Loomis Sayles Multisector Income Morgan Stanley Japanese Equity Advantage Carlson Scandinavia Morgan Stanley US Dollar Liquidity JPM Highbridge US STEEP JPM Highbridge Europe STEEP SWIP Japan Smaller Companies Dexia Equities L Biotechnology CS EF (Lux) World Danske Invest Global PF (LUX) - Generics Nordea 1 - US High Yield Bond ING (L) Invest Europe Opportunities Schroder ISF Global Emerging Markets Opportunities Aventum Aasia REIT Plus PF (LUX) - Digital Communication Aventum Eurooppa REIT SWIP Global SRI SWIP Japanese Skandia US Large Cap Value SWIP North American JPM US 130/30 eQ Pikkujättiläiset Nordea II Takuuturva 100 NATIXIS Loomis Sayles Global Opportunistic Bond tyyppi alue Eufextuotto tuotto tehokkuus 1 kk, % 1 v., % 4,3 5,4 0,4 6,2 6,1 5,7 6,0 5,0 3,1 2,7 0,8 2,7 1,9 0,2 4,5 6,0 0,3 4,2 2,9 5,0 3,6 3,5 5,6 4,0 4,8 2,8 5,7 1,2 0,1 5,6 1,4 6,4 0,2 1,3 53,3 19,5 19,0 31,8 25,7 25,3 59,6 36,6 6,9 16,5 13,7 15,5 5,4 5,9 22,1 35,8 14,6 13,1 12,8 10,6 15,0 24,8 27,5 36,5 20,8 9,9 13,8 12,7 2,7 4,0 4,0 28,6 7,2 17,0 tuotto 3 v., p.a 1,3 8,9 4,4 7,8 0,8 riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa luokka teetti, indeksi beta beta % beta 6 4 4 3 7 5 9 6 4 3 4 9 3 5 7 6 9 6 5 5 4 9 8 8 4 8 7 7 5 5 5 8 1 2 29,2 25,0 23,9 15,1 30,9 28,0 38,8 30,2 21,9 17,3 24,0 40,3 17,3 28,1 32,3 28,2 40,5 28,7 27,9 27,0 20,4 39,8 35,1 34,4 23,7 35,9 31,5 31,2 27,9 26,7 25,8 36,9 1,6 11,6 0,1 0,7 0,8 0,7 1,1 0,9 0,9 0,7 0,6 0,8 0,9 1,1 1,0 1,0 1,1 0,9 1,5 1,0 1,0 0,9 0,9 1,3 0,9 0,9 0,9 0,9 1,1 1,1 0,8 0,8 0,9 1,0 0,1 0,9 0,5 0,3 0,2 0,5 0,5 0,6 0,5 0,1 0,0 0,4 0,8 0,2 0,5 0,7 0,3 0,3 0,5 0,6 0,5 0,9 0,8 0,7 0,4 0,6 0,7 0,6 0,5 0,5 0,3 0,6 0,0 0,1 0,6 0,2 0,2 0,8 0,7 0,7 0,7 0,2 0,1 0,4 1,0 0,2 0,7 0,9 0,5 0,7 0,7 0,4 1,1 0,8 0,8 0,5 0,8 0,7 0,5 0,6 0,5 0,6 0,9 0,0 0,1 USA beta Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Raakaainerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Korkorahasto Kiina sis. kaksi ja vertailukohta nousee prosentin, nousee rahaston arvo kaksi prosenttia. 68 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9. Ainala Pohjola Varainhoito Oy J. Tämä vastaa Eufex-tehokkuutta (normalisoitua Sharpen-lukua) joka ylittää 1,96 tai alittaa 1,96. eur (%/v.) 12,2 34,3 9,1 19,0 10,0 29,6 24,0 29,9 35,3 1,3 0,3 1,0 0,3 0,9 0,4 0,9 1,4 1,3 1,0% 1%/8 1,0% 3,0% 1,0% 0,0% 1,0% 1%/8 1%/8 1,0% 1%/8 1,0% 3,0% 1,0% 1%/8 1,0% 1%/8 1%/8 1,00 1,90 1,30 1,00 1,00 2,10 1,00 1,87 1,90 18,3 7,1 14,0 61,5 16,2 6,6 66,0 44,5 156,4 M. Rahaston Eufex-tehokkuus perustuu rahaston riskikorjattuun tuottoon suhteessa vertailuryhmän keskimääräiseen riskikorjattuun tuottoon. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. Eufex Oy laittaa joka kuukausi Suomessa markkinointiluvan saaneet sijoitusrahastot paremmuusjärjestykseen rahastojen tehokkuuksien perusteella. Hong Kong ja Taiwan 3,90 IsoBritannia 3,58 Japani 3,50 EURmääräinen 3,26 Eurooppa ei IsoBritannia 3,08 Eurooppa 3,00 Kiina sis. Jos beta-luku on esim. Beta-luku kuvaa rahaston arvon herkkyyttä vertailuindeksin ja raportoitujen markkinoiden muutoksille. Jotta rahasto päätyy suositeltujen/ei-suositeltujen joukkoon tilastollisen todennäköisyyden täytyy olla yli 95 % sille, että rahaston tehokkuus/tehottomuus ei ole sattumaa. Hong Kong ja Taiwan 2,98 Aasia ei Japani 2,87 Maailma 2,82 USDmääräinen 2,75 Japani 2,70 Pohjoismaat 2,61 USDmääräinen 2,59 PohjoisAmerikka 2,56 Eurooppa 2,50 Japani 2,46 Maailma 2,46 Maailma 2,45 Maailma 2,44 Maailma 2,40 USDmääräinen 2,38 Eurooppa 2,37 Maailma 2,36 Aasia 2,32 Maailma 2,30 Eurooppa 2,28 Maailma 2,27 Japani 2,24 PohjoisAmerikka 2,22 PohjoisAmerikka 2,21 PohjoisAmerikka 2,21 Pohjoismaat 2,19 Maailma 2,19 Maailma 2,18 1,4 6,2 0,5 5,6 2,6 0,2 0,6 0,1 0,1 0,7 0,5 0,4 0,7 0,2 0,1 0,3 0,8 0,2 0,6 0,7 0,6 0,7 0,6 0,2 0,8 0,6 0,5 0,4 0,6 0,6 0,4 0,5 0,4 0,5 0,7 0,0 0,1 17,6 3,3 1,1 3,4 LÄHDE: EUFEX 1,6 7,7 14,6 17,7 2,0 2,5 TEHOTTOMIMMAT RAHASTOT 30.9.2009 INVESCO Global Structured Equity BI SICAV New Emerging Markets Equities Parvest (Euro) Premium GS Euro Government Liquid Reserves CS MMF (Lux) Euro SSgA Global Alpha Edge Equity SSgA Euro Short Term Bond AXA Global Small Cap Alpha FandC Euro Inflation Linked Bond Parvest Credit Strategies Fidelity II Euro Currency Julius Baer Europe Bond Evli Greater Russia JPM Global Enhanced Bond Fortis Equity Finance World AXA Pacific Ex-Japan Small Cap Alpha Standard Life Investments Euro Government Bond Baring Latin America OP Amerikka Indeksi eQ Emerging Top Picks Fidelity Euro Cash eQ Balkan Nordea Korkosalkku Plus JPM Euro Liquid Reserve Fidelity Euro Blue Chip AIG US High Yield Bond Trigon Balkan HSBC GIF Global Core Plus Bond WestLB Mellon European Convertible tyyppi alue Eufextuotto tuotto tehokkuus 1 kk, % 1 v., % 3,40 2,81 2,81 2,80 2,74 2,68 2,60 2,58 2,54 2,53 2,50 2,42 2,39 2,39 2,25 2,23 2,21 2,20 2,19 2,16 2,16 2,16 2,13 2,12 2,09 2,09 2,08 2,06 2,06 0,2 6,8 0,4 0,0 0,0 0,4 0,0 1,7 1,5 5,8 0,0 0,4 13,2 2,5 1,3 5,0 0,9 5,4 1,5 19,7 0,0 1,6 6,0 0,0 3,7 1,7 1,6 0,1 3,1 18,3 7,3 0,9 1,0 0,7 17,5 1,0 13,5 3,5 54,6 1,0 0,9 20,0 6,4 22,6 1,8 10,0 2,1 15,0 3,1 1,2 32,3 8,8 1,3 7,7 0,1 31,4 3,3 0,7 tuotto 3 v., p.a riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa luokka teetti, indeksi beta beta % beta 3 7 1 1 1 4 1 6 2 3 1 2 10 2 10 10 2 10 5 7 1 6 2 1 6 4 6 2 2 19,9 32,5 5,4 0,1 0,1 22,9 0,2 28,8 11,0 17,3 0,2 8,0 47,9 7,8 53,9 45,3 8,2 56,4 27,0 32,1 0,2 30,1 8,5 0,2 30,3 21,1 30,0 11,6 9,7 0,6 0,7 0,6 0,8 0,3 0,8 0,1 1,0 1,4 1,1 0,1 1,4 0,7 0,3 1,2 1,2 1,5 1,1 0,8 0,6 0,1 0,7 0,1 0,1 0,9 1,0 0,7 0,9 0,7 0,2 0,6 0,0 0,0 0,0 0,4 0,0 0,5 0,3 0,7 0,0 0,0 0,0 0,6 0,0 0,7 0,0 0,1 0,0 0,0 1,1 0,0 1,3 0,9 0,1 1,2 0,6 0,7 0,0 0,6 0,0 0,0 0,9 0,1 0,6 0,2 0,2 USA beta 0,2 0,6 0,0 0,0 0,0 0,5 0,0 0,7 0,1 0,0 0,8 0,1 1,3 0,6 0,0 0,9 0,5 0,7 0,0 0,5 0,1 0,0 0,7 0,5 0,2 0,2 Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Korkorahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Korkorahasto Korkorahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Korkorahasto Maailma Maailma EURmääräinen EURmääräinen EURmääräinen Maailma EURmääräinen Maailma EURmääräinen EURmääräinen EURmääräinen EURmääräinen Venäjä Maailma Maailma Aasia ei Japani EURmääräinen Latinalainen Amerikka PohjoisAmerikka Maailma EURmääräinen ItäEurooppa ei Venäjä Maailma EURmääräinen Euroalue USDmääräinen ItäEurooppa ei Venäjä Maailma EURmääräinen 0,4 2,8 13,7 28,1 2,4 1,5 13,8 7,3 23,7 3,6 3,2 4,1 14,4 2,7 17,5 5,9 2,7 8,0 5,9 17,6 7,8 0,0 0,0 0,9 0,1 0,9 1,1 0,1 1,2 0,4 0,5 0,0 0,5 0,0 0,0 0,6 0,5 0,1 0,2 Tehokkaimmat/tehottomimmat rahastot lasketaan: 1) laskemalla tehokkuus jokaiselle rahastolle, 2) suhteuttamalla jokaisen rahaston tehokkuus saman vertailuryhmän rahastojen tehokkuuksiin, 3) tutkimalla poikkeaako rahaston tehokkuus tilastollisesti merkittävästi vertailuryhmän keskimääräisestä tehokkuudesta. Management Pohjola Varainhoito Oy Danske Capital / K. Sivulla on listattu kuukauden lopun tilanteen perusteella tehokkaimmat ja tehottomimmat rahastot Eufex-tehokkuusluvun perusteella. RAHASTOVERTAILU Rahasto luvut ja numerot tuotto tuotto 5 v. Aarnio Eufex Oy / Ekholm Danske Capital Nordea Inv. Simonsen Danske Capital / K. p.a 3 v
asianajajapalvelu) · Sijoituskirjoja jäsenetuhintaan · eQ Pankin tarjoamat jäsenetupalvelut · Nordnet AB:n jäsenedun YHTIÖIDEN KESKINÄISEN arvostuksen kuvaamiseksi osakekurssia verrataan epsiin. Hallitus: Peter Immonen, Antti Jylhä, Jorma Kokko, Sari Lounasmeri, Ari Neuvonen, Kaarlo Rautajoki, Raimo Repo ja Jari Waltonen. T OMI SAL O Älä tuijota pelkkää voittokerrointa! F undamenttianaly ysiä sijoituspäätöstensä tukena käyttävä osakesäästäjä perustaa analyysinsä yleensä muutamaan tunnuslukuun. vuodessa yhtiö pystyisi nykyisellä epsillään maksamaan osakkeen nykyisen hinnan takaisin sijoittajalle. Kotitehtäviinsä hyvin perehtyvä osakesäästäjä seuraa P/E:n ohella muitakin tunnuslukuja. Näin voi tehdä päätelmiä, onko osakemarkkina kokonaisuudessaan alihinnoiteltu, ylihinnoiteltu vai pitkän aikavälin keskiarvossaan; poikkeamilla on taipumus palautua pitkän aikavälin keskiarvoonsa ja ali- ja ylihinnoittelu korjautuu. Pyrittäessä tarkastelemaan yhtiön todellista tulosta ja saamaan eri vuosien epsit keskenään vertailukelpoisiksi, kertaluonteiset erät on poistettava ja laskettava eps pelkän liiketoiminnan muodostaman tuloksen perusteella. Eri toimialojen yhtiöiden P/E-luvut eivät ole suoraan keskenään vertailukelpoisia kun yhtiöiden tuotantorakenteet, investoinnit, liiketoiminnan kasvu ja kustannusrakenteet ovat erilaiset. P/E-luku on kuitenkin vain yksi osakkeen tai osakemarkkinan arvostuksen mittareista. Osakesäästäjien jäsenenä saat: · Edunvalvonnan · Tärkeää tietoa osakesäästämisestä ja siihen liittyvistä asioista · Apua ongelmatilanteissa (mm. Eps sisältää kuitenkin varsinaisen liiketoiminnan lisäksi kertaluonteisia eriä, jotka antavat virheellisen kuvan yhtiön tuloksentekokyvystä ja kasvukyvystä edellisvuosiin verrattuna. Puhelin (09) 4540 445, fax (09) 4540 0455, sähköposti: toimisto@osakeliitto.fi Puheenjohtaja: Timo Rothovius. Tällaisten kertaluonteisten erien vaikutus on oikaistava epsiä laskettaessa. SUHDANNESYKLIT JA eri toimialojen asettuminen suhdannesyklin eri vaiheisiin tuovat myös oman vaikeutensa P/E-luvun vertailuun eri toimialojen välillä. Freesenkatu 3 A 2, 00100 Helsinki. Toteutunutta epsiä voi verrata vielä vahvistamattomaan, mutta arvioituun epsiin ja tällä tavoin päätellä yhtiön tuloksentekokyvyn kasvusta ja tulevaisuuden näkymistä. Näin muodostettua tunnuslukua kuvataan osamäärällä P/E eli osakkeen hinta suhteessa osakekohtaiseen tulokseen (price per earnings), eli voittokertoimeen. Toiminnanjohtaja: Tomi Salo. Käyttökelpoisempi tulkinta P/E-luvulle on sen käyttö kunkin toimialan sisällä syklin vaiheen määrittämiseen: P/E-lukua tarkastellen voi arvioida, onko tietyn toimialan suhdannesykli nouseva, saavuttamassa huippunsa vai ohittanut jo huippunsa ja kääntymässä laskuun. TARKKA SIJOITTAJA VAROO LUOTTAMASTA LIIKAA YHDEN TUNNUSLUVUN ANTAMAAN INFORMAATIOON SIJOITTAMISESSA EI VIELÄ OLE LÖYDETTY YHTÄ HOPEALUOTIA, JOKA LUOTETTAVASTI POIMISI PARHAAT SIJOITUSKOHTEET MUIDEN YLÄPUOLELLE. P/E-LUVUN KÄYTTÖKELPOISUUS vain paranee, kun verrataan ja märitetään osakemarkkinan arvostusta pitkällä aikavälillä. Toisaalta P/E kuvaa myös, monessako A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9 69. Tarkka sijoittaja varoo luottamasta liikaa yhden tunnusluvun antamaan informaatioon sijoittamisessa ei vielä ole löydetty yhtä hopealuotia silver bulletia, joka luotettavasti poimisi parhaat sijoituskohteet muiden yläpuolelle. Yhtiöt voi P/Eluvun perusteella lajitella eräänlaiseen kalleusjärjestykseen: alhainen P/E-luku kertoo osakkeen olevan edullinen yhtiön osakekohtaiseen tulokseen nähden. www.osakeliitto.fi Osakesäästäjien valtakunnallinen sitoutumaton etujärjestö. Toimialan sisällä P/E-luku sitä vastoin on vertailukelpoinen. Kirjoittaja on Osakesäästäjien keskusliiton toiminnanjohtaja. Toteutuneen osakekohtaisen tuloksen (earnings per share), tuttavallisesti epsin käyttäminen osakkeen arvonmäärityksen perustana on eräs tavallisimmista. Yhtiö voi esimerkiksi myydä rakennejärjestelyjen tuloksena ydinliiketoimintaansa kuulumattomia toimintoja ja tällä tavoin kirjata myyntituotot tilinpäätökseensä kertaluonteisena eränä
Ja kumpaankin voi jäädä koukkuun. Vai fuskaako korkki, pilaantuuko viini. sijoit usmaa il man il miöitä Finanssikriisi raitistaa meklarit T reidaamisesta ja kokaiinista tuli nousukaudella varsin yleinen parivaljakko Lontoon Cityssä. Tutkimusfirma Strategy Analyticsin Martin Olausson suhtautuu Muumien Amerikan valloitukseen epäillen ja huomauttaa, että Amerikan mittakaavassa pienen tuotteen menestys voi olla äärimmäisen vaikeaa ilman suurta taustayhtiötä. Hurjan nousun päättyminen on saanut monet pyrkimään päihteistä eroon. Finanssikriisi muutti tämänkin. Muumit Japanin jälkeen Amerikan valloitukseen? T 70 ove Janssonin luomat Muumi-hahmot ovat olleet valtava menestys Japanissa. Illallisilla kokaiinia saattoi olla katettuna ihan avoimesti vaikkapa jälkiruokapöytään. Muumien tekijänoikeudet omistavan Moomin Characters Ltd:n mukaan Muumien lisenssimyynti on tänä vuonna kasvanut 35 prosenttia. Motivaatio sekin. Siitä on hyötyä, jos aikoo huutokaupata arvoviininsä. Yhtiö miettii toimitusjohtaja Roleff Kråkströ- voi epäonnistua ja leimata Muumit pitkäksi A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9. Asiakasvyöry alkoi viime syksynä. Mek- larit juhlivat iltojaan yhtä kovalla sykkeellä kuin kävivät päivällä kauppaa. Kokaiinin kulutus Britanniassa nousi huippuunsa pankkien bonusten nousun vanavedessä. Lokakuun alkupuolella viinien testauksen ja uudelleenkorkituksen uranuurtajiin kuuluva, arvostettu australialainen viinitalo Penfold´s järjesti Tukholmassa omien, vähintään 15 vuotta vanhojen viinien Re-corking Clinicin. Emme halua aloittaa suurta projektia, joka aikaa", hän sanoo Reutersin haastattelussa. Bloomberg Markets -lehden mukaan Lontoon erityyppiset katkaisuklinikat saavat koko ajan enemmän yhteydenottoja finanssialan ammattilaisilta. Seuraavaksi Muumi-perhe saattaa lähteä Ameri- min mukaan laajentumista Yhdysvaltoihin. Psykiatri Philip Hopleyn mukaan monet pohtivat myös sitä, kannattaako oman terveyden uhraaminen pienentyneiden bonusten takia. Tieteelliset tutkimukset ovat osoittaneet, että treidarin tie kokaiiniriippuvuuteen ei ole pelkkää sattumaa. Mutta eihän viiniä pitäisi juoda suruun. Amatööriä jää askarruttamaan, kuinka vajaita uudelleenkorkitetut pullot ovat. Ei hätää, Jos ikääntyvän viinin laatu ei vastaa vaatimuksia, se suositellaan nautittavaksi kenties jo samana iltana. ©Moomin CharactersTM kan valloitukseen. Penfold´sin laatumankelin läpi selviytyneet viinipullot saavat uuden korkin lisäksi kylkeensä sertifikaatin. Jos taas asiat ovat parhain päin, viini korkitetaan uudelleen, ja se voi jäädä odottamaan kypsymistään vielä vaikkapa seuraavat 2030 vuotta, eli se viini jää monilta juomatta kokonaan. Ja taas saa nukkua rauhassa. Eikä viivan vetäminen työaikanakaan välttämättä pomoja haitannut, kunhan vain tulosta syntyi. Molemmissa on kyse riskinotosta ja molemmat vaikuttavat aivoihin samalla mekanismilla. Viime vuonna lisenssitulot olivat lähes seitsemän miljoonaa taalaa. Niin treidaus kuin kokaiinikin lisäävät mielihyvää välittäjäaine dopamiinin välityksellä. Korkit kiinni ja takaisin kellariin arvoviinien omistajille järjestetään niin sanottuja re-corking-tilaisuuksia, joissa viini testataan ja hyvässä tapauksessa pullo korkitetaan uudelleen. Testaajana toimi Penfold´sin viinien päämaakari Peter Gago, joka muun ohessa antoi arvionsa, milloin hänen maistettavikseen tuodut viinit ovat parhaimmillaan. N ukkuvatko arvoviineihin sijoittaneet yönsä paremmin kuin osakeuskovaiset. "Se on mahdollista, mutta ei pakollista. Myös ronski alkoholinkäyttö kuului kuvaan
"Islamilainen finanssiala todennäköisesti kasvaa, ja me haluamme olla kehityksessä mukana", pankin toimitusjohtaja Yoshitaka Kitao kertoo Reutersille. YRITYKSET KERÄÄVÄT ANNEILLA RAHAA MAKSATTAAKSEEN TAKAVUOSIEN YLIHINTAISET YRITYSKAUPPANSA TAI JOPA KARTELLISAKKONSA OMISTAJILLAAN. Rahasto on tarkoitus avata jo sä Reutersin varainhoitoseminaarissa suunnittelevansa islamilai- mahdotonta pelkistää koko maailman tapahtumia. Tosin niin on tainnut käydä muinakin jouluina. parhaiten suhdanteesta. Vähitellen äveriäät yhtiöt ovat myös alkaneet tehdä yrityskauppoja, kun kerran halvalla lähtee. V iime kuukausien keskustelu maailmantalouden taantumasta tai lamasta on kulminoitunut pölhöön väittelyyn siitä, minkä kirjaimen muotoiselta talouskehitys näyttää. Sijoittajan kannalta tärkeää on, että markkinat vähitellen normalisoituvat Lehman Brothersin konkurssin aiheuttaman kaaoksen jälkeen, ja pelimerkkejä uskaltaa taas latoa pöytään. Vahva euro ja hitaasti toipuvat länsimarkkinat pitkittävät monen vientiyhtiön kujanjuoksua. Ja sijoittajat merkkaavat rillit huurussa. Valtioiden velkaantuminen kiristää verotusta, mikä puolestaan ahdistaa velkaisia kuluttajia entisestään. Nykyään hän työskentelee salkunhoitajana Elina Pankkiiriliikkeessä. A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9 71. Aliarvostukset osakkeiden hinnoista on ostettu pois, jos kursseja suhteuttaa vaikkapa ensi vuoden ennusteisiin. Härkä- USA:n paras pk-yritys dumppaa puutavaraa markkinoiden alkuvaihe, jossa surkeimmatkin osakkeet plumpsahtavat nopeasti takaisin pinnalle on jo nähty. Monet rahastot taas sijoittavat aloille, joita islaminusko ei hyväksy. Kirjoittaja on entinen Arvopaperi-lehden analyytikko ja Talouselämälehden toimittaja. Sittemmin Lumber Liquidators on kasvanut 170 myymälän ketjuksi. Vallankin tänä vuonna mainoskampanjat ovat purreet, kun niissä puhutaan tavaraerien dumppaushinnoista, vähän niin kuin Stockan Hulluilla Päivillä. Nuo tunnusluvut ovat liikevaihdon kasvu, osakekohtaisen tuloksen kasvu sekä pääoman tuotto. Suomessa sharia-rahastoja ei ole tarjolla, mutta Ruotsiin sellainen perustettiin reilu vuosi sitten. Eri maissa ja eri toimialoilla mennään eri tahdissa. Forbesin valintakriteerinä ovat kuitenkin osakekohtaiset tunnusluvut, joilla Lumber Liquidators on ollut lupaava kasvuyritys jo viitisen vuotta. Seuraavat puoli vuotta alkavat erotella kantarelleja pulkkosienistä. Vakaan kehityksen yhtiöiden osakkeilla bull-markkina jatkuu ilman isompia häiriöitä, mutta ilman yhtiöiden omia ansioita nousseita osakkeita odottaa bullshit-markkina. T alouslehti Forbes valitsee vuosittain parhaat listatut pikkuyritykset. Tikkaa heittävän apinan taktiikka on toiminut hyvin, sillä sijoituskohteen valinnalla ei ole ollut pahemmin merkitystä. Osakepoimijan syksy J apanilaispankki SBI Holdings kertoi lokakuun alussa järjestetyssen sijoitusrahaston lanseeraamista. Todellisuudessa muoto voi olla ihan mikä hyvänsä, mutta siihen on OSAKEMARKKINOILLA ON tänä vuonna nähty V:n muotoinen kuvio. Synkkää bear-markkinaa seurasi hilpeä bull-markkina. Ehkä valinta kertoo EI TARVITSE olla paljon sokeaa reettaa fiksumpi tajutakseen, että monet yhtiöt taapertavat routaisessa kynnöspellossa avojaloin vielä pitkään. Silmät ummessa ostamisen aika on ohi. Markus Sal in Japanilaispankki haluaa muslimiasiakkaita ensi vuonna ja sen arvo tulee olemaan 112 miljoonaa dollaria. Sharia-lakia noudattelevat sijoitustuotteet mahdollistavat säästämisen myös muslimeille, jotka eivät voi säästää korollisille pankkitileille. Siis V,W, L, J tai vaikka U. Yritykset keräävät anneilla rahaa maksattaakseen takavuosien ylihintaiset yrityskauppansa tai jopa kartellisakkonsa omistajillaan. Kauppa käy, kun myy halvalla ja tulosta syntyy, jos osaa ostaa vieläkin halvemmalla. Jo kolmannen neljänneksen tuloskauden alkutahdit kertovat ilmapiirin muutoksesta. Forbesin listan kakkonen oli matka- ja halpalentoyhtiö Allegiant Travel, kolmosena lääkesoftaa tekevä Quality Systems. Tänä vuonna kärkeen nousi Lumber Liquidators eli vapaasti käännettynä puutavaran realisoijat. Lumber Liquidators syntyi 1994, kun rakennusurakoitsija Tho- mas Sullivan päätti ryhtyä erilaisen halvan puu- ja parkettitavaran välittäjäksi. Islamilaiset sijoitustuotteet ovat viime vuosina lisääntyneet maailmalla huimasti. Jos osavuosikatsauksesta ei tahdo löytyä todisteita paremmasta tulevaisuudesta, markkinoilta läpsähtelee armotonta nahkaremmiä. Taitava osakepoimija voittaa lähitulevaisuudessa indeksit mennen tullen. Tänä jouluna monta nenäkarvatrimmeriä jääkin kaupan hyllylle pölyttymään. JA SIJOITTAJAT MERKKAAVAT RILLIT HUURUSSA. VIIMEKSI KULUNUT puoli vuotta on ollut osakesijoittajalle helppoa aikaa. Ne noudattavat toiminnassaan sharia-lakia, ne eivät siis sijoita alkoholiin, aseisiin, pornografiaan, uhkapeleihin tai esimerkiksi sianlihaan
p ör s s i r i s t i k k o L A ATINU T SU O MEN RISTIKKO S A MP O 72 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9 PASI MURTO
Moni myös varoittelee, että maaliskuusta saakka jatkunut kurssinousu alkaa irtaantua yritysten tuloksista, jotka eivät voi enää juuri parantua kuluja karsimalla. Toimitukselle sijoitusmessut ovat oiva tilaisuus vaihtaa kaikessa rauhassa kuulumisia lukijoiden kanssa. Myös viikonloppuisin verkkosivut julkaisevat uutisia ja reportaaseja. SIMO SAHL A. Helsingin Wanha Satama kokoaa jälleen sijoittajat ja sijoitusalan ammattilaiset SijoitusInvest-tapahtumaan. Markkinoilla vallitsee toiveikas tunnelma ja heikotkin signaalit talou- den käänteestä saavat huomiota. Arvopaperi toivottaa lukijat tervetulleiksi omalle osastolleen. Marraskuun Arvopaperi raportoi Sijoitus-Investin parhaat palat. Seuraava lehti ilmestyy 26.11. Yritykset tarvitsevat uusia tilauksia ja uusia asiakkaita. Arvopaperi.fi seuraa markkinoita jokaisena pörssipäivänä aamuseitsemästä iltaan saakka. SEURAAVASSA NUMEROSSA sy yskuun r ist ikon rat ka isu M arraskuun 11.12. Siksi myös Arvopaperi on vahvasti mukana tapahtumassa. Sijoitus-Invest on erinomainen paikka päivittää ja testata omia näkemyksiä
Entisen Neuvostoliiton alueella Rezidorilla on yli 10 000 huonetta. Ennen Vermon Tallimestariltakin vitsit loppuvat kuin Venäjällä on riittävästi hotelleja. HOTELLIEN RAKENTAMINEN VENÄJÄLLÄ EI VAAN KÄY KÄDEN KÄÄNTEESSÄ. Esimerkiksi Ibis-, Mercure- ja Sofitel -hotelleja operoivalle Accorille (EURONEXT:AC) tai vaikka venäläiselle oligarkille", hymyili Boris. P erkele, Tallimestari! Molotovin cocktailillako sinä saunaasi lämmität. Sokea maatuskakin näkee, että Venäjällä kriisi on kohta historiaa. Jälleenrahoitusriski on vuokraisännillä ja neuvotteluvoima Rezidorilla yksittäisten vuokraisäntien suhteen esimerkiksi vuokranalennuksista keskusteltaessa. TOINEN BORIKSEN SUOSIKKI on Jin Jiang Hotels (Hong Kong:2006), joka 82 000 huoneellaan on 1,2 miljardin asukkaan Kiinan suurin hotelliketju. Iisakin kirkkokin olisi jäänyt rakentamatta nykybyrokratian aikana, tuumi Boris ja korkkasi uuden Putinka-pullon. Olin remonttitalkoissa nurmijärveläisen kaverini luona ja sain kiitokseksi välikatosta poistettua erikoishöylättyä lautaa. MAAILMALLA HOTELLIEN huonekohtaiset tuotot ovat laskeneet kiihtyvää tahtia jo neljä kvartaalia. Hintahaarukan ylälaidalla Hyatt on kaksitoista kertaa liikevoittonsa hintainen. Venäjällä markkinoilla jo olevilla on etulyöntiasema. Tarkoitus on rakentaa kymmenkunta samanlaista kohdetta pitkin Suomea", Boris selitti. Ei kuitenkaan asiakkaiden rahan puutteen vaan imagosyiden vuoksi. Niin se taitaa olla. Kun omatunto lakkaa kolkuttamasta, nousevat luksushotellien käyttöasteet varmasti kuin Koneen hissi. Mutta eikö sijainti ole vähän syrjäinen ja asiakaskunta yksipuolinen, ihmettelin. Nyt ollaan pahemmin laukoilla, mutta hotelliyhtiöiden osakekursseissa tapahtui kesällä selvä käänne. Maailman ykköshotellibrändi on lähiviikkoina listautumassa, ei rahantarpeen vaan Prizkerin perheen perintöriidan vuoksi. Kun mukana on myös menestynyt hotellikehittäjä Starwood Capital, eivät kiinalaisetkaan ehkä juksaa kovin paljon. Ryssähän paistuu täällä", ähisi kartanoni uusi naapuri Boris Rotenberg. "Tanskarlaan tulee venäläisille uusrikkaille kylpylä. Osake ei ole halpa, kaksikymmentä kertaa liikevoitto, mutta näkymät ovat kuin varsalla keväisellä niityllä. "Venäläiset tulevat mielellään rentoutuman ja etsimään sisäistä rauhaa Suomesta. WTC-iskujen jälkeen lasku hidastui kolmannen kvartaalin jälkeen ja nousuun päästiin viiden kvartaalin jälkeen. IISAKIN KIRKKOKIN OLISI JÄÄNYT RAKENTAMATTA NYKYBYROKRATIAN AIKANA. Lisäkuorrutuksen Rezidorille antaa se, ettei se omista yhtään hotelliaan. Kolmannen Putinka-pullon myötä rohkenin jo kysyä Borikselta sijoitusvinkkejä. Joten jos pörssikurssit jotain ennustavat, viimeistään ensi vuoden keväästä lähtien alkavat huonekohtaiset tuotot taas kasvaa. 74 A RV O PA P ERI L O K A KUU 2 0 0 9. "Avot. Kerrohan nyt Borka mitä oikein aiot tehdä Tanskarlan koulutuskeskuksella, kysyin. Muualla Venäjällä yhteensä saman verran. Tässä segmentissä vain huonetuotot ovat pudonneet etenkin USA:ssa kaikkein rajuimmin, yli 20 prosenttia. Kotioligarkkini ruksaa troikkaan kolmanneksi Hyatt Groupin (NYSE:H). Moskovassa tuotot hotellihuonetta kohti ovat pudonneet tänä vuonna yli 40 prosenttia, enemmän kuin missään Euroopassa. Oston paikka. Ve r m o n t a l l i m e s t a r i TUOMAS IKONEN Kirkkonummen oligarkki Kirjoittaja on hevosnäkökulmasta havaintojaan tekevä pörssitietäjä. Siirryimme takaisin löylyosaston tuppeensahatuille lauteille. Neljännes yli 80 000 huoneen Rezidorin kapasiteetista on Itä-Euroopassa ja yli kolmannes liikevoitosta tahkotaan siellä. Öljyn hinta on kuitenkin jo parin vuoden takaisella tasollaan ja muut raaka-aineet seuraavat perässä. Ja kun venäläiset porukalla etsivät sisäistä rauhaa, silloin tanner tömisee ja aitaa kaatuu. Moskovan kanssa samankokoisessa Pariisissa on sata tuhatta hotellihuonetta. "Moskovassa on kuusi tuhatta länsimaisen standardin mukaista hotellihuonetta. Senkin vuoksi hieman syrjäinen sijainti poissa lasten ja heikkohermoisten silmistä on vain eduksi", Boris jatkoi. SIIRRYIMME BORIKSEN kanssa vilvoittelemaan allasosaston puolelle, missä Boriksen suomalainen liikekumppani Auvo Niiniketo istui luodinkestävässä liivissä vartioimassa arvovaltaista liikemiestapaamistamme. Ei paha hinta parhailla paikoilla sijaitsevista yli 400 hotellista ja 110 000 huoneesta luksussegmentissä. Saman verran kuin Intercontinentalilla (LSE: IHG) ja Marriotilla (NYSE: MAR) yhteensä. Radissoneja ja Park Innejä pyörittävällä Rezidorilla (OMXS: REZ) on neljännes Venäjän kansainvälisen tason hotellihuoneista. Mitenkäs sitten toiseen suuntaan tämä hotellipisnes, kysäisin. Kovin tun- tuu olevan tulenarkaa tavaraa, ihmettelin itsekin ja kostutin kurkkuani tuliaisiksi saamallani Boriksen oman tislaamon Putinka-vodkalla. SAS:n rahapulassaan muutama vuosi sitten listaama Rezidor on suupala jollekin Venäjän byrokratiaan kyllästyneelle isolle ketjulle. Hotellien rakentaminen vaan ei käy käden käänteessä
Rahan ja hengen asiantuntija. MANDATUM HENKIVAKUUTUSOSAKEYHTIÖ WWW.MANDATUMLIFE.FI Mandatum Life on henkivakuutusyhtiö. Ja arvostettu vakuutuksellinen varainhoitaja. Ja yksi sijoitustoiminnassaan parhaiten menestyneitä henkivakuutusyhtiöitä.
Kaupankäynninkohteena olevat tuotteet ja lisätietoja löytyy osoitteesta nordea.com/warrantit. Kohde-etuuden laskiessa sertifikaatin arvo nousee, joten tuotteella pystyy hyötymään laskevista osakemarkkinoista. Indeksisertifikaatti Bull seuraa kohde-etuuden arvon muutoksia. Indeksisertifikaatti Bear seuraa kohde-etuutta käänteisesti. Lisätietoja myös konttoreistamme ja Asiakaspalvelusta 0200 3000 (pvm/mpm) mape 820 . Teemme sen mahdolliseksi. Sertifikaattien kohde-etuuksina ovat tällä hetkellä seuraavat indeksit: · OMX Helsinki 25 · EURO STOXX 50 · EURO STOXX Oil & Gas (öljy ja kaasu) · EURO STOXX Basic Resources (perusteollisuus). Nordea Pankki Suomi Oyj Nousuun ja laskuun - Bull ja Bear Indeksisertifikaatit Bull ja Bear ovat uudenlaisia pörssilistattuja johdannaisinstrumentteja, jotka tarjoavat mahdollisuuden ottaa näkemystä markkinoiden yleisestä suunnasta. Kaupankäynti sertifikaateilla on yhtä vaivatonta kuin osakkeilla. Jos kohde-etuus nousee, nousee myös Indeksisertifikaatti Bull