vuosikerta LOKAKUU syyskuu 9/2013 lokakuu 10/2013 Tonnin osingot Valmet ja Caverion ilman pörssikuosiin veroa Valmet ja Caverion PÖRSSIKUOSIIN Neste Oil ponnahti, Marimekko valahti JOAKIM HELENIUS JOUKO BR ADE Helsingin ja Tallinnan pörssit yhteen Sijoittajalegendan rikas elämä 1. Tallimestari ottaisi valtiolta yhtiöt pois Sijoittamisen erikoislehti 33
Rahaston nimi on Carnegie Corporate Bond. Pohjoismailla ei toistaiseksi ole yhteistä valuuttaa joten olemme turvanneet kaikki vaihtoehdot. Vuonna 2009 perustettu rahasto on kasvanut sittemmin 37 prosenttia* ja tarjonnut erinomaisen vaihtoehdon pankkitilille tai täydentänyt osakerahastoihin säästämistä. ** Carnegie Corporate Bond C (EUR) perustettiin 30.5.2013, ja sillä on sama osuus kuin osuuslaji Ruotsin kruunuina. September 2013 Arvopaperi FI.indd 1 2013-10-14 11:46:41. Uskomme Pohjoismaihin täysin riippumatta siitä, perustammeko unionin vai jatkammeko vain ystävinä. Meillä olisi tietty asema kansainvälisissä neuvotteluissa ja yhteinen valuutta, joka helpottaisi maidemme keskinäistä kauppaa entisestään. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta. Yhdessä meitä olisi 25 miljoonaa asukasta, ja maiden yhteenlaskettu BKT olisi biljoonan euron luokkaa, jolloin se olisi maailman kymmenenneksi suurin. Ajattele, millainen porukka olisimme! Tanskalaista mannermaisuutta, suomalaista sisua, islantilaista alkuvoimaa, norjalaista öljyä ja ruotsalaista poliittista korrektiutta. Carnegie Corporate Bondissa on suomalaisia sijoittajia varten euroluokka** ja norjalaisia sijoittajia varten NOK-luokka, joten kukaan ei joudu ottamaan valuuttariskejä. Ajatus on kutkuttava. Unionia odotellessa Carnegie Fonderilla on luotu rahasto, jossa on vain pohjoismaisia yritysobligaatioita. Uskomme niihin vahvasti. Rahastolla on viisi tähteä Morningstarilla. * Rahaston kehitys Ruotsin kruunuina 30.4.2009 - 13.10.2013. CARNEGIE CORPORATE BOND - Pohjoismaiset yritysobligaatiot ONKO AIKA KYPSÄ POHJOISMAIDEN UNIONILLE. Lue lisää Carnegie Corporate Pohjoismaiden BKT yhteensä: Biljoona euroa Tietoja riskeistä Rahasto-osuuksien arvo voi nousta tai laskea ja sijoittaja voi menettää osan sijoittamistaan varoista. Jotkut ovat sitä mieltä, että Tanskan, Suomen, Islannin, Norjan ja Ruotsin pitäisi muodostaa pohjoismainen unioni. Pohjoismaisen elinkeinoelämän laajuus, mukaan lukien teollisuuden eri alat, logistiikkapalvelut, 312 242 Norja Tanska 180 Suomi 347 Ruotsi Islanti 10 metsä, pankit ja raaka-aineet auttavat hajauttamaan riskiä ja mahdollistavat kilpailukykyisen tuoton
Vielä tarvitaan rahastoja, jonka kautta myös piensijoittaja voisi tehdä riskisijoituksia (s. Arvopaperi esittelee pörssitulokkaat, joista toinen itsenäistyi emostaan jo kesällä. Sijoittajilla riittää uskoa huoltoyhtiö Caverionin tulosparannukseen (s. 24). Valmet taas nousee markkina-arvoltaan miljardisarjaan (s. Seuraavana sijoittajien mielenkiintoa aikoo testata kasvunälkäinen ravintolayritys Restamax (s. Perinteikäs yhtiö on liiketoimissaan maailman suurimpien joukossa, mutta riittäkö se paperiteollisuuden murroksessa. 8). JOHANNES ROMPPANEN JAKOJÄÄNNÖKSET. 3. Ainakin Tallimestari aikoo pitää suitset tiukalla tulokkaiden suhteen. IRROKIT. PÖRSSIRAKETTI. - 28 ANTTI MANNERMAA Rakkaille lapsille on monta nimeä. 18). Yritysten listautumisuskoa kohotti Orava Asuntorahaston ylimerkitty anti. Mitä tekee suurin omistaja, Metson jakoa vuosia vaatinut Christer Gardell. SISÄLTÖ LOKAKUU 2013 AJ SAVOLAINEN UUSI LEHTI Valmetista uusi miljardiyhtiö 18 PALVELUYHTIÖ. Kasvurahaa tarvitsevat myös Jollan kaltaiset tulevaisuuden toivot ja pkyritysten velkakirjamarkkinoita kammetaan nyt pystyyn usean toimijan voimin. 14), jonka perustaja Timo Laine lupaa asettaa antihinnan kiinnostavalle tasolle. Valmet uudelleensyntyy Metson kylkiluusta, Caverion irtosi YIT:stä
SISÄLTÖ LOKAKUU 2013 UUTISET IHMISET 6 PÄÄKIRJOITUS Eljas Repo pohtii sijoittamisen jälkiviisautta 8 NOTEERATUT Pienten bondimarkkinat vauhtiin 10 UUTISKUUKAUSI 12 SIJOITIN VIIMEKSI Niklas Odenwallin sijoituksista puolet on ulkomailta 14 IHMISET ANDRES TEISS Timo Laine vie Restamaxin pörssiin 16 Mestarisijoittaja Jouko Braden rikas elämä HANNU KONTTINEN Joakim Helenius 4 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 REPORTA ASIT K ATSAUKSET 18 KUUKAUDEN OSAKE Pitkäkoski ottaa tehot irti Caverionista 24 Vahva Valmet, vaisu toimiala 28 pörssikunnon 34 Helsingin ja Tallinnan pörssit yhteen 38 MAINETUTKIMUS OSAKKEET R AH ASTOT 44 PELIYHTIÖT 2 miljardin dollarin pelin metsästys 46 MAAILMAN OSAKKEET USA:n budjettikiista nousi pääosaan 47 Törkeän kallis Andritz 48 RAHASTOSIJOITTAMINEN Somerahasto käy kuumana Neste Oil loikkasi, Marimekko romahti ILMIÖT PELURIT 64 SIJOITUSMAAILMAN ILMIÖT 65 MARKUS SALIN Osakepoimijan palstavinkit 66 KIRJAT 68 PÖRSSIRISTIKKO 72 KUMPPANIBLOGI 74 TALLIMESTARI Vanhaa makkaraa uusissa kuorissa 42 JOHTORYHMÄ Outotecin suuri joukko haasteen edessä TAULUKOT GRAAFIT 54 Tulosennusteet 56 Pohjoismaiset tulosennusteet 57 Eurooppalaiset tulosennusteet 58 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 59 Parhaat rahastot 60 Suomi-salkut 61 Gurusalkut 62 Korot ja lainat 63 Raaka-aineet KOLUMNIT 50 JOUKO MARTTILA Sijoittajat tanssivat velkakatolla 70 PENTTI FORSMAN Nokia tartutti Suomeen Hollannin taudin
jolloin syntyi myös K ÄVI POHJILL A. Pudotusta pahenNokian osakekurssia Ollila ei juuri komsivat Lehman Brothersin konkurssi ja mentoi, mutta antaa erinomaisen Nokian liikevaihdon pieneneminen. Näihin aikoihin myös dream team Tätä lajityyppiä on tarjolla 480 sivun hajosi. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta. Supercell sai, ehkä tunnettujen tekijöidensä ansiosta, tarvitsemansa rahoituksen helposti muutenkin. Eikä pelitalo yleensä tarvitse suuria pääomia, jakelukanavan tarjoavat Apple ja Google. ”Jälkeenpäin virOlli-Pekka Kalheet on helppo peit- KUN JORMA OLLIL A lasvuo sai toimitustää jälkiviisauden johtajan pestin 2005, VAIHTUI RISTO kultamaalilla, kun sekin olisi ollut hyvä taas menestys on ostohetki. Ollilan kahden euron, josta se on alkuvaiheet yhtiön johreilussa vuodessa kolmindossa tarjosivat uskokertaistunut. Ehkä vielä joskus näiden superkasvajien rahoituskierroksille pääsevät myös piensijoittajat, kun pk-yritysten joukkovelkakirjamarkkina on syntymässä (s.8) Eljas Repo 040 342 4661 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Mikko Laitila 040 342 4287 AD Sasu Haanpää 040 342 4678 TOIMITUSSIHTEERI Anne Leino 040 342 4671 TOIMITTAJAT Tommi Melender 040 342 4665 Mikael Sjöström 040 342 4349 Mirko Hurmerinta 040 342 4663 YHTEYSTIEDOT Käyntiosoite: Itämerenkatu 23, 00180 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40 *), faksi 020 442 4677 AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA Pentti Forsman, Karo Hämäläinen, Päivi Joensuu, Miisa Hossain, Sami Lotila, Antti Mannermaa, Jouko Marttila, Johannes Romppanen, Karmo Ruusmaa, Markus Salin, MEDIAMYYNTI 040 342 4333 TRAFIIKKI Christina Niskanen 020 442 4633 AINEISTOT Vedos faksilla: 020 442 4152 PAINO PunaMusta Oy, Joensuu Paperi MyBrite Silk 80g/m2, kansi Galerie Art Gloss 200g/m2 Aikakauslehtien liiton jäsen Lukijamäärä 93 000 (KMT2012) TILAUKSET puh. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. ELJAS REPO hemminkin, mutta oikea TOIMITUKSELTA Suomalainen supersolu HUIMIMMATKIN PÖRSSIN menestystarinat kalpenevat peliyhtiö Supercellin rinnalla. kertoi työintonsa päättyneen. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. Tässä oppia myös muille toimialoille. muotoilee kirjassaan. tapahtumakuvauksen yhtiön vaiNokia ei enää ollut kasvuyhtiö. Kallasvuo vaihtui Stephen EloMiten Nokia-sijoittajan olisi pipiin 2010, mutta kurssi vaan paitänyt toimia. nui. 6 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 Piensijoittaja janoaisi Supercellin kaltaisia listayhtiöitä, mutta Supercell ei missään vaiheessa tarvinnut pörssiä. Mukaan milloin oltiin kurssihuipolisi ehtinyt vähän myöpulla ja milloin pohjalla. alv 23 %): Lankapuhelin 8,28 snt/puh + 7,00 snt/min. Silloin Nokian kikäteen keksittyihin selityksiin”, Ollila osake maksoi 27 euroa. kympin. Matkapuhelin 8,28 snt/puh + 17,00 snt/min. Kun hallituksen puheenjohtaja Tietenkin Nokiaa olisi pitänyt Ollila vaihtui Risto Siilasmaahan, ostaa vuonna 1992, mutta niin osakekurssi kävi pohjilla. Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. Sitten alkoi alamäki. alv. Ulkomailta soittaessa lisäksi ko. kipusi maailman markVain jälkiviisas voi sanoa, kinajohtajaksi. Matti Alahuhta lähti Koneeseen, verran Jorma Ollilan Mahdoton menesSari Baldauf lopetti ja Pekka Ala-Pietilä tys -kirjassa. PÄÄKIRJOITUS Sijoittaminen ja jälkiviisaus PÄÄTOIMITTAJA N okian osaketta joskus omismyyntihetki oli huhtikuussa 2000. Ilkka Paanasella ja kumppaneilla on paitsi liiketoimintaosaamista myös kokeSupercellissä pelikonkareiden johtoajatus oli haalia yhteen yritykseen kaikki parhaat osaajat, koska vain siten saadaan aikaiseksi hittipelejä. Ja intohimoisille tekijöille loistava lopputuote on rahaa tärkeämpää. maan ulkomaanpuhelumaksu.. Kurssi SIIL ASMA AHAN, usein hyvän suunsaavutti taas huipun nittelun ja loistavan NIIN OSAKEKURSSI loppuvuodesta 2007, johtamisen hedelmä. milloin olisi pitänyt ostaa Seuraavan kerran osakkeeseen kannatti ja milloin myydä. En oikein usko jälkikaikkien aikojen tuviisauteen, enkä jällos. silloin konkurssin uhka Keväällä 2012 Nokiaa sai alle oli todellinen. mattoman kurssirallin, Ollila jatkoi Nokiassa jolloin Nokia kasvoi ja ehkä turhan pitkään. Tälle on tarttua kesällä 2004, kun kurssi meni alle oma termikin: jälkiviisaus. Kurssi taneiden on helppo sanoa, kävi it-kuplan vauhdittamana 65 eurossa. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 TILAUSHINNAT Vuosikerta 12 numeroa Arvopaperia ja 4 numeroa Arvoasuntoa 125 euroa (sis. 10 %). heista. *) Puhelun hinta (sis
Pk-bondit kasvattavat määrää vain rajallisesti.”. Aiemmin kesällä Jolla järjesti suunnatun Jolla on jo myynyt noin 50 000 puhelinta ennakkotilaajille ja kanava-asiakkaille. Sitä luomaan Finnish Trustee Oy on tuonut jvk-markkinoille Norjasta lainatun luottamusmiesrakenteen. 8 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 KASVURAHAA. Rahan löytyminen edellyttää luottamusta. Sitä varten tarvittaisiin esimerkiksi pk-bondeihin sijoittava rahasto. ”Piensijoittajan täytyy muistaa, että pkyhtiön joukkovelkakirja on riskin osalta aivan eri asia kuin pankkitalletus tai aikanaan suositut valtion obligaatiot”, Rosendahl muistuttaa. First Northin lisäksi asia kiinnostaa listaamattomien yhtiöiden markkinapaikka Privanetia. Rahasto voisi myös rajata riskiä hajauttamalla sijoituksia useisiin yrityslainoihin. Laina vaihtuu omaksi pääomaksi vaiheittain tämän ja ensi vuoden osakeanneissa, jossa lainan merkitsijät saavat alennuksen. Malli on käytössä Norjassa, missä Finnish Trusteen emoyhtiö Norsk Tillitsman on hallinnoinut yli 8000 velkakirjaa. Ennakkotilauksia tuli 136 maasta. Jvk-rahoitus on yrityksille pankkirahoitusta kalliimpaa. NOTEERATUT Pienten bondimarkkinat vauhtiin Suomeen syntyy listaus- ja kauppapaikat pk-yritysten joukkovelkakirjoille. Nieminen, joka osti Jollan vaihtovelkakirja- Myös Finnveralle on tulossa valtion ensi vuoden talousarviossa mahdollisuus merkitä pk-yritysten joukkovelkakirjoja. Yksityiset sijoittajat merkitsivät lainasta kaksi kolmasosaa, loput menivät institutionaalisille sijoittajille. Siinä hallintoyhtiö toimii sijoittajien edustajana ja liikkeellelaskijan neuvottelukumppanina emission jälkeen. ”Tällaisilla panoksilla olen osallistunut markkinoilla”, Nieminen sanoo. män ja siihen perustuvan puhelimen viimeistelyyn. ”Suomessa noin sata yritystä on laskenut liikkeelle jvk-lainoja. KAROLIINA PAAVILAINEN Teksti Mikael Sjöström H elsingin pörssi on ottamassa pk-yritysten joukkovelkakirjalainat First North – listalle Tanskan ja Ruotsin malliin. Norjassa on maailman kolmanneksi suurin reittaamattomien yritysten jvk-markkina. Listauspaikan jälkeen tarvitaan kauppapaikka. Jollan hallituksen puheenjohtaja Antti Saarnio sai suursijoittajat kiinnostu- Jolla keräsi 10 miljoonaa MATKAPUHELINKÄYTTÖJÄRJESTELMÄÄ kehittävä Jolla laski syyskuussa Suomessa liikkeelle 10 miljoonan euron vaihtovelkakirjalainan OP-Pohjolan ja Privanetin kautta. ”Se vahvistaa uskoa siihen, että tuote kiinnostaa käyttäjiä ja se taas vahvistaa sijoittajien luottamusta”, Antti Saarnio sanoo. Lainan minimerkintä oli 100 000 euroa. Sijoittaja haluaa korvauksen riskistä, joka ei kiinnosta pankkia. Benefoniin ja Nokiaan sijoittanut salolainen Jorma J. Ulkomaisten sijoittajien osuus nousi luottamusmiesrakenteen ansiosta kahteen kolmasosaan”, kertoo Finnish Trustee Oy:n maajohtaja Sami Miettinen. ”Luomme menettelyt, säännöt ja vaatimukset bondi-listaukselle”, kertoo Nasdaq OMX Helsingin toimitusjohtaja Lauri Rosendahl. Piensijoittaja odottaa pk-rahastoa. Hän uskoo, että aluksi suurin haaste on kertoa yrityksille uudesta rahoitusmuodosta ja löytää ne, joiden riskitasoa sijoittajat ovat valmiita sietämään. Tuote julkaistaan lähiaikoina”, sanoo Jollan hallituksen puheenjohtaja Antti Saarnio. ”Olimme mukana, kun Kotipizza myi tänä vuonna 30 miljoonan euron vakuudettoman joukkovelkakirjalainan 8 prosentin korolla. ”Määrittelemme millaisiin bondeihin voimme osallistua”, sanoo kasvu- ja kansainvälistymisrahoituksesta vastaava liiketoimintajohtaja Annamarja Paloheimo. Lainojen minimimerkintämäärä on tavallisesti liian suuri piensijoittajalle. ”Neuvottelemme uusille lainamarkkinoille kurkottavien yritysten kanssa parasta aikaa”, sanoo elokuussa Privanetin toimitusjohtajana aloittanut Kimmo Lönnmark. lainaa neljännesmiljoonalla
Tämän vuoden taloustieteen Nobel-palkinnon voittaja, Chicagon yliopiston professori Eugene Fama on vaikuttanut kauaskantoisesti nykyaikaisten sijoitustuotemarkkinoiden muotoutumiseen. Lyhykäisyydessään Faman elämäntyön viesti on, että rahoitusmarkkinat ovat tehokkaat ja sijoitustuotteiden hinnat heilahtelevat arvaamattomasti. 1.10. 30.9. 29.9. Tämän vuoksi aktiivisella salkunhoidolla on käytännössä mahdoton päästä systemaattisiin ylituottoihin. Näiden havaintojen pohjalta saivat alkunsa passiiviseen varainhoitoon perustuvat indeksirahastot. Uudet säästötoimet voivat johtaa jopa tuhannen työntekijän irtisanomiseen. 2.10. TIMO PYLVÄNÄINEN Geosentric poistuu pörssistä. Entisellä Benefonilla oli loppuvaiheessa vielä liki 7 600 omistajaa. 3.10. Heidän joukossaan muun muassa Perussuomalaisten puheenjohtaja Timo Soini 400 osakkeellaan. Isola myönsi kopioineensa Marimekon Metsänväki-kuosin ukrainalaisen Maria Primatshenkon maalauksesta. mittavavat rakennejärjestelyt Euroopassa tavoitteenaan parantaa tulosta ja tehokkuutta sekä palauttaa yhtiö jälleen kannattavaksi. NOTEERATUT SCOTT OLSON UUTISKUUKAUSI TALOUSNOBELISTI MULLISTI rahastosijoittamisen. 25.9. 27.9. KAROLIINA PAAVILAINEN SURULLISEN KUULUISAN Geosentricin tarina pörssissä päättyy viimein. Marimekko heivasi Kristina Isolan KESÄLLÄ VALTAVAKSI paisunut plagiointikohu johti lopulta siihen, että Marimekon yhteistyö suunnittelija Kristina Isolan kanssa päättyy. Yhtiö ei enää täyttänyt listallaolon edellytyksiä. 28.9. 10 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 Outokumpu säästää taas lisää OUTOKUMPU ALOITTAA 26.9
22.10. Kaikki merkit viittaavat uuteen osakeantiin. 23.10. 26.10. TECHNOPOLIS LAAJENEE Norjaan ostamalla 70 prosenttia Oslossa sijaitsevasta yli 70 000 neliömetriä käsittävästä kampuksesta. 9.10. Talvivaaran ahdinko syvenee 18.10. Maanantaina varoitti Konecranes ja tiistaina Cargotec. 11. Ingmanit saivat Etteplanin enemmistön 8.10. Yhtiö keräsi annilla yhteensä 30,9 miljoonaa euroa. 25.10. VUODEN 2013 alkupuolelta jatkuneen nikkelin huonon hintakehityksen sekä ylimääräisen veden aiheuttamien tuotantovaikutusten vuoksi Talvivaaran rahoitusasema on heikentynyt ennakoitua enemmän. ANNAMARI TOLONEN 7.10. 6.10. Oravan anti onnistui erinomaisesti ORAVA ASUNTORAHASTON osakeannissa tarjolla oleva osakemäärä ylimerkittiin selvästi ja hallitus päätti tästä syystä lisätä tarjottavien antiosakkeiden määrää enimmäismäärällä eli miljoonalla osakkeella. 16.10. 10.10. Technopolis otti kasvuharppauksen 19.10. 21.10. tulosvaroituksen. 13.10. 20.10. 15.10. KAROLIINA PAAVILAINEN NOTEERATUT 4.l0 5.10. 14.10. 11.10 LINDA LAPPALAINEN 12.10. Myös Etteplanin hallituksen puheenjohtaja Heikki Hornborg hyväksyi tarjouksen. Vielä elokuussa yhtiö ohjeisti, että sillä on edellytykset saavuttaa viime vuoden taso tai maltillinen kasvu liikevaihdossa ja liikevoitossa. Konecranesin ja Cargotecin varoitukset olivat jokseenkin odotettavissa, mutta Metso ja Outotec yllättivät. Mönkkönen omistaa yhtiöstä noin viidenneksen. Synkkenevää ennen tuloskautta HELSINGIN PÖRSSIN suurista konepajoista neljä antoi 24.10. ETTEPLANIN PERUSTAJIIN kuuluva Tapani Mönkkönen hyväksyi Ingman Groupin 3,20 euron ostotarjouksen. Yhtiö odottaa nyt liikevaihdon ja liikevoiton laskevan viime vuodesta. Nokian Renkailta tulosvaroitus MYYNNIN LASKU Venäjällä sekä ruplan epäsuotuisa kehitys pakottivat Nokian Renkaat laskemaan kuluvan vuoden tulosohjeistustaan. Hintaa kahdelle hankinnalle kertyy liki 300 miljoonaa euroa. Torstaina vuorossa olivat peräjälkeen Metso ja Outotec. Lisäksi yhtiö suunnittelee ostavansa Espoon Otaniemessä sijaitsevan Falcon business parkin. 17.10. Ostoja varten yhtiö kerää omistajiltaan uutta rahaa sata miljoonaa euroa. Yhtiö arvioi kaikkia saatavilla olevia rahoitusvaihtoehtoja turvatakseen taloudellisen liikkumavaransa ja riittävän rahoitusaseman tulevaisuudessa. 8.10
Mitä sääntöjä tai periaatteita noudatat sijoittaessasi. Vaurastuminen ei ole lottoamista vaan järjestelmällistä säästämistä. Pidän kulut pieninä eli karsastan turhia hallintomaksuja. Miten sijoituksesi jakautuvat osakkeiden, rahastojen ja kiinteistöjen välillä. Suurin osa varallisuudesta on kiinteistöissä. Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta ja sijoituskohteista. Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Isäni osti minulle ala-asteella ollessani osakkeita ja opetti, että nämä ovat rahaa, mutta paremmassa muodossa. Otan riskiä, mutta sellaisilla summilla, että riskin realisoituessa tappiot jäävät pieniksi. Kollegoiden, alalla olevien tuttujen ja ystävien kanssa.. Kokemus opettaa nöyräksi ja kärsivälliseksi. Teksti Mikael Sjöström Kuva Vesa Laitinen M illoin ja miten aloitit sijoittamisen. Kotimaiset suosikit ovat Sampo, Nordea ja Orion. Sijoitushorisonttini on yleensä vähintään 12 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 Olet työskennellyt pitkään rahoi- tusalalla. Oikeasti omilla rahoilla sijoittaminen alkoi joskus teininä kesätyöansioilla. Seuraan markkinoita työssäni päivittäin. Lisäksi käytän Nordnetin peruspalveluita kuten aamukatsausta, Inderesin analyysejä, Nordnet blogia ja talousmediaa melko laajasti. Osakeyhtiöistä haen pääsääntöisesti vakaita osingonmaksajia. Kohteita voi vaihtaa, jos sijoitus tuottaa odotettua heikommin. Niiden 12–14 prosentin korko tuntui makoisalta, koska site. Ostin esimerkiksi debentuureja. Toisaalta asuin kotona eikä minulla 5–10 vuotta. Yli puolet arvopapereista on ulkomailta. Rahastot ja osakkeet ovat jaetulla kakkospaikalla suunnilleen yhtä suurella painolla. Miten suuri osa sijoituksista on Suomeen ja miten suuri osa ulkomaille. nostanut. Miten seuraat markkinoita. Niklas Odenwallin tavoite Nordnetissä on saada suomalaiset kiinnostumaan arvopaperisäästämisestä. Haluan ymmärtää kohteita ja tuotteita, joihin sijoitan. Kokemus opettaa nöyryyttä Nordnetin maajohtaja Niklas Odenwallin salkun osakkeista ja rahastoista puolet on ulkomailta. Hajautan valitsemalla eri sijoitusmuotoja, tuotteita, sektoreita ja eri puolilla maailmaa toimivia yrityksiä. Tee sijoitussuunnitelma ja sijoita sen mukaisesti kuukausittain minkä voit. Mikä oli ensimmäinen sijoituksesi. Miten se vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. HOP eli Helsingin Osakepankki, jonka asiakas olin ollut taaperosta saakka. SIJOITIN VIIMEKSI MYYNTIMIES
HYVÄN ELÄMÄN SIJOITUS Terveys ja hyvinvointi. Sijoittajakuusikko myi niitä nettomääräisesti liki puolellatoista miljoonalla eurolla. Töissä suunnitellaan ensi vuotta ja toteutetaan Q4:n kampanjoita ja tapahtumia. Sen sijaan Kone ja Neste Oil ilahduttivat osakkeenomistajiaan positiivisilla uutisilla. Lokakuun puolivälin osakekursseilla laskettuna yhteenlasketut nettomyynnit nousivat yli kahteen miljoonaan euroon. Molemmat ehtivät olla tuhdeilla osakemäärillä mukana Neste Oilin syksyi- sessä kurssinousussa. Lähinnä ne ovat muistuttamassa siitä, että osakkeesta pitää pystyä luopumaan ajoissa. Töissä on tärkeintä, että pitää siitä mitä tekee ja viihtyy kollegoiden seurassa. Kerro kolme suosikkiyhtiötäsi Helsingin pörssissä. Mihin sijoitit viimeksi. Se on maksanut osinkoa vakaasti ja lisäksi väestön ikääntyminen lisää lääkkeiden käyttöä. Huomattavat määrät liikkui myös Stora Enson osakkeita. Kaiken kaikkiaan gurut myivät syys–lokakuussa OMXH25-indeksin osakkeita ahkerammin kuin ostivat. 13. GURUJEN SALKUT Gurut ostivat Konetta, myivät Neste Oilia SYYSNELJÄNNEKSEN TULOSKAUDEN alla moni suomalainen pörssiyhtiö varoitteli heikentyneistä näkymistä. TOMMI MELENDER OSTETUIMMAT Yhtiö Kone Wärtsilä UPM Metso Kemira MYYDYIMMÄT Suurimmat ostot, euroa 1 329 425 377 640 248 678 203 000 174 150 Yhtiö Neste Oil Stora Enso R Nokia Outotec Elisa Suurimmat myynnit, euroa -2 120 386 -1 447 325 -750 240 -294 819 -92 050 Suurimmat ostot ja myynnit 17.9.–16.10.2013. Ensimmäiset omat ostot olivat 25 markan tasolla. SYP eli Unitas maksoi niistä yrityskaupassa vuonna 1986 muistaakseni 100 markkaa kappaleelta. Sijoittajakuusikko osti Konetta nettomääräisesti 1,3 miljoonan euron edestä. Näitähän sitä yrittää tiedostamattaan unohtaa, mutta taitaa olla Nokia eli salkussa on vieläkin hiukan todella kovaan hintaa ostettuja papereita. MITÄ MIELESSÄ. Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. Neste Oilia sitä vastoin lähti gurujen kuvitteellisesta kollektiivisalkusta reilulla kahdella miljoonalla. Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Nyt näyttää taas hieman paremmalta, mutta break-even on kyllä mahdonta saavuttaa eli jossain vaiheessa varmasti vähennän verotuksessa tappiot voitoista. Tähän asti nopein ja suurin tuotto taisi tulla HOP:n osakkeista. Hissiyhtiötä lappoivat salkkuunsa Kari Niemistö ja Hautaset. Öljynjalostajaa myivät Ingmanit ja Laineet. Vuoden alusta sijoittajakuusikon omistusten arvo Helsingin pörssin vaihdetuimmissa yhtiöissä on kasvanut runsaalla 18 miljoonalla eurolla. SIJOITIN VIIMEKSI NIKLAS ODENWALL, 42 PROFIILI TÄHÄN ON TULTU Helsingin yliopiston valtiotieteellisestä tiedekunnasta TeliaSonera Finansin maajohtajan kautta Nordnetin maajohtajaksi. Arvopaperin seuraamat suuret yksityissijoittajat kävivät kummankin yhtiön osakkeilla ahkerasti kauppaa syys–lokakuussa. Ykkössuosikkini on Sampo. Summa on sen verran suuri, että hajauttaisin sen ETF:iin, joihinkin ulkomaisiin osakkeisiin kuten Coca Cola tai IBM ja loput laittaisin kotimaisiin osakkeisiin. Viimeksi tein suoran osakesijoituksen erääseen ruotsalaiseen listayhtiöön. VAPAALLA Vapaa-aika kuluu perheen ja varsinkin lasten harrastuksissa. Täydellinen gurutaulukko sivulla 61. Kakkosena tulee Nordea, jonka kytkentä edelliseen on ilmiselvä. KARMO RUUSMAA Entä suurin virheesi. Sijoitan kuukausittain suunnitelmani mukaisesti. Kolmas on Orion. Metsäyhtiötä harvensivat salkustaan Laineet. Ensi kesänä osallistun puolitriathloniin. Piensijoittajan silmin se on ehkä parhaiten johdettu kotimainen yritys ja vakaa osingonmaksaja
”Emme ajattele alueellisesti vaan etsimme hyviä ostokohteita. Yrittäjämäisyys huokuu Laineesta. Hän harppoo Tampereen keskustassa sijaitsevaan ravintolaan kuin ruokailuhuoneeseensa rennosti ilman pikkutakkia ja leuassa parin päivän sänki. kaupat kuin muutkin investoinnit ovat olleet jäissä. Tampereen Hämeenkadulla Y rittäjämäinen asenne. Restamaxin uudet investoinnit kohdistuvat ruoka- ja seurusteluravintoloihin, vahvasti kauppakeskusravintoloihin. Myyntejä hän perustelee sillä, että vapaasti vaihdettavien osakkeiden määrä olisi hyvä saada 30 prosentin tienoille. Iso koko tuo mittakaavaetuja hankintasopimuksiin ja työvoiman käyttöön. Meidän ei ole pakko olla Helsingissä. ”Uskon, että yritysarvo per käyttökate -mittarilla olemme pörssin keskitasoa edullisempi. Restamax tähtää parissa vuodessa sadan miljoonan liikevaihtoon. RESTAMA X PITÄ Ä ASIAKK A ANSA RUOASSA JA JUOMASSA A AMUVARHAISESTA A AMUVARHAISEEN. Vahvimpia niistä ovat yökerhoketju Ilona (Tampere, Seinäjoki, Kuopio, Lappeenranta ja Joensuu), pihvipaikka Stefan’s Steakhouse (Tampere, Helsinki ja Turku) sekä kauppakeskusravintolaketju Daddy’s Diner (Tampere, Pirkkala ja Kuopio). ”Poju oli meistä ainut, jolla on varaa myydä”, Laine naurahtaa. Reilun kuudenkymmenen miljoonan euron liikevaihtoa pyörittävän yhtiön hintalappu asettunee annissa suunnilleen samalle tasolle liikevaihdon kanssa. Ravintolat toimivat itsenäisesti, ja Restamaxin keskushallinnon tehtävä on miettiä ja järjestää puitteet niin, että ravintolapäällikkö pystyy keskittymään liiketoiminnan pyörittämisen. Helsingissä kilpailu on kovaa, vuokrataso korkea ja kustanukset muuta maata suuremmat”, Laine sanoo. Antirahoilla yhtiö haluaa kasvaa muualla Suomessa. IHMISET Ryhtyisitkö yökerhon isännäksi. Siellä sijaitsee yli puolet yhtiön toimipisteistä. Sen sijaan edellisellä rahoituskierroksella omistajaksi tulleen Poju Zabludowiczin sijoitusyhtiö Tamares luopuu osasta osakkeitaan. Pirkanmaa on Restamaxin vahvaa aluetta. ”Haluamme välttää ketjumaista toimintamallia mutta etsimme suuruuden ekonomiaa konsernitasolla.”. Timo Laine tuo pörssiin vauhdikkaasti kasvanutta ravintola- ja yökerho-operaattoria. Instituutiosijoittajia on tavattu kesästä alkaen ja yritykselle on haettu oikeaa arvoa. Haluamme asettaa antihinnan sille tasolle, että se kiinnostaa sijoittajia”, Laine sanoo. Tänä vuonna listautuminen on vienyt huomion, joten niin yritys- 14 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 sijaitseva Como on Restamaxin hallituksen puheenjohtajan Timo Laineen tavallinen lounaspaikka. Tarjoilija, puolet lisää liikevaihtoa! Osakeannilla Restamax aikoo kerätä viitisentoista miljoonaa euroa. Se jää päällimmäiseksi mieleen, kun Timo Laine on kertonut puolitoista tuntia perustamansa Restamaxin toimintatavasta. ”Meidän ei ole pakko puskea tiettyä ketjua koko maahan, vaan voimme mennä joustavasti sen mukaan, mikä on järkevää”, Timo Laine selittää brändipaljoutta. Yhtiön johto on yrityskauppakohteita kartoittanutkin. Väkevä kasvu ei onnistu pelkästään orgaanisesti. Helsingissä yhtiöllä on vain kolme ravintolaa. Laineella on pitänyt kiirettä, sillä hän aikoo tuoda 17 vuotta sitten perustamansa Restamaxin marraskuun aikana pörssiin. Kahden suuren eli S-ryhmän ja Restelin jälkeen Restamax kamppailee kakkospaikasta Royal Ravintoloiden kanssa. Yhtiö on kasvanut siihen kokoon, että kauppakeskusoperaattorit ovat kiinnostuneet siitä. Brändisoppa Kuutisenkymmentä Restamaxin ravintolaa jakautuu yli kolmeenkymmeneen brändiin. Ravintolapäälliköt ovat yrittäjämäisesti tulosvastuullisia. Edessä on jälleen voimakas kasvu: liikevaihtoa on tarkoitus nostaa puolella nykyisestä sataan miljoonaan euroon vuonna 2015, kun tänä vuonna päästään jonkin verran yli viimevuotisen 60 miljoonan. Kauppakeskusosaamista yhtiön hallitukseen tuo Cityconin entinen toimitusjohtaja Petri Olkinuora. Teksti Karo Hämäläinen Kuva Miisa Kaartinen KANTAPAIKKA. Laine muistuttaa, että ala on konsolidoitunut varsin vähän ja ostokohteita riittää. Laineen ja hänen yrittäjäkumppaninsa Mikko Aartion ei ole tarkoitus myydä osakkeitaan annin yhteydessä. Ketjuiksi asti brändeistä on kasvanut vain muutama
Jos sai lainaa ja pystyi ostamaan asuntoja, 16 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 TUOMO MANNINEN N KUVAAJA ” yt onkin haastetta päästä miljardööriksi”, tokaisi Jouko Brade omalle meklarilleen. IHMISET Markkamiljardöörin rikas elämä Teksti Eljas Repo Sodan jälkeen Braden vanhemmat perustivat Helsinkiin kynien maahantuontiin erikoistuneen Lamyn. Elettiin vuodenvaihdetta 2001–2002, jolloin markat muuttuivat euroksi. ”Olimme taksissa matkalla Munkkiniemeen, kun Brade muisteli lapsuuttaan”, kertoo Braden hyvin tuntenut pankkiiri. Lapsuudessaan hän ehti oppia kaupanteon riemuja, sota kuitenkin muutti kaiken. Elettiin syksyä 1944, jolloin Braden perhe, suomalainen äiti sekä lapset, vietiin internointileirille. Suomessa vuokratuotot olivat verottomia ja korkomenot täysin vähennyskelpoisia. Se on häpeä Suomen historiassa ja se oli häpeä myös Bradelle, hän kertoi tapahtuneesta harvoin. Ja jos hän siihen ryhtyi, hän pyrki analysoimaan riskinsä. Jouko meni ensin kauppakorkeaan ja stipendin turvin Yhdysvaltoihin suorittamaan MBA:ta. Hänen Amerikan oppiensa mukaan liiketoiminnan tarkoitus ei ollut kaupanteko vaan rikastuminen. Brade näki mahdollisuutensa asuntosijoittamisessa, jota Lamy pian ryhtyi harrastamaan. Välirauhan ehtojen mukaan saksalaiset piti luovuttaa Neuvostoliittoon ja perheenjäsenetkin vietiin leirille varmuuden vuoksi. Jouko Brade 14.7.1929–16.9.2013. Heitto oli tarkoitettu tavoitteeksi, Brade ei leuhkinut rahoillaan. Jouko Brade oli silloin voimissaan ja omaisuuden arvo oli ylittänyt miljardin markan rajan. Hän inhosi riskinottoa. Tämä oli ehkä yksi syy, miksi Brade oli sijoittajana ja liikemiehenä aina epäluuloinen. Tämän jälkeen Brade vaihtoi kielen saksaksi ja kertoi elämänsä hirveimmästä kokemuksesta. Jouko Brade syntyi 1929 Viipurissa, jossa hänen saksalaissyntyinen isänsä toimi kauppiaana
Salkussa on suomalaisia ja ulkomaisia lääkeyhtiöitä, asuinkiinteistöjä pääkaupunkiseudulla sekä erilaisia velkainstrumentteja. Aktiivisijoittajana toimiminen päättyi vuonna 2005, minkä jälkeen perheen omaisuutta ovat hoitaneet lapset Hanna Brade (s.1966) ja Harry Brade (s.1969). IHMISET Braden perintö - AIVAN EUROMILJARDÖÖRIKSI ei Jouko Brade tainnut elämässään päästä, mutta hyvinkin puoleen väliin. Yhtiöillä ei ole yhtään velkaa ja käteistäkin 60 miljoonan edestä. Osinkojakin on maksettu vuosittain hyvin. Markkina-arvossa varmasti paljon enemmän. - - - - - Orion - Juhani Leikolan - - 17. Julkisuudessa he eivät ole esiintyneet, eivätkä ole tehneet näyttäviä operaatioita, kuten isänsä aikoinaan. Yhtiörypäs on edelleen aktiivinen kaupankävijä, ja tänä syksynä salkunhoitajaksi on rekrytoitu FIMin entinen rahastonhoitaja Jyrki Uurasmaa. Yritysryppään MIT:n, HIT:n, Lamyn ja Brade Oy:n tilinpäätökset kertovat, että kirjanpitoarvoin omaisuutta on yli 200 miljoonaa euroa
Johtamisongelmat ovat näkyneet projekteissa erilaisina laskenta- ja hoitovirheinä. Caverion jäi viime vuonna pariin prosenttiin, mutta peittosi useimmat kilpailijansa vuosina 2005–2009. Viime vuosi ja tämän vuoden alkupuolisko menivät Caverionilta vaisusti, mutta eväitä riittää parempaan. Kyse on kuitenkin sellaisista hommista, jotka täytyy tehdä, koska muuten yritysten korjausvelka vain kasvaa”, Pitkäkoski sanoo. Caverionin alkutaival itsenäisenä yhtiönä Helsingin pörssissä on ollut melkoista voittokulkua. Perusteellisessa tarkastelussa paljastuu kuitenkin kasvuhakuinen, markkina-asemiltaan vahva yhtiö, jolla on oivat mahdollisuudet kohentaa kannattavuuttaan. Lisäksi reagointi markkinamuutoksiin on ollut hidasta. Nousukauden huipulla 2007 Caverion teki yli seitsemän prosentin liikevoittoa. ”Esimerkiksi Ruotsissa vähensimme toista tuhatta henkilöä jälkijunassa. Nyt nämä ovat lykkääntyneet huonon taloustilanteen vuoksi. Juhani Pitkäkosken mukaan kannattavuuden parantaminen ei vaadi hyviä suhdanteita, vaan se saadaan aikaan toimintaa terävöittämällä. Se kesti muutaman kvartaalin. ”Vuonna 2008 lisätöissä koettiin myös heikko jakso. Terävämmällä otteella Caverion voisi nostaa kannattavuutensa parhaiden aikojen tasolle. ”Suoraan sanottuna meillä on ollut johtaminen vähän hukassa”, toimitusjohtaja Juhani Pitkäkoski myöntää. 19. Skeptikot ehtivät leimata Caverionin entisen emonsa YIT:n tylsähköksi matalakatteiseksi jakojäännökseksi. Tärkeää lisätukea yhtiö toki saa, jos huoltoasiakkailta alkaa tulla tilauksia lisätöistä. Teksti Tommi Melender Kuvat Johannes Romppanen V ajaasta neljästä eurosta kuuteen euroon kolmessa kuukaudessa. Osakkeen kurssinousu kielii sijoittajien uskosta valoisampaan tulevaisuuteen. PITKÄKOSKI TIRISTÄÄ CAVERIONISTA TEHOJA Caverionissa muhii tuntuvaa tulospotentiaalia. Nyt siellä on kova pohja saavutettu ja matka ylöspäin alkanut.” Pitkäkoski ei laske tuloskäännettä suhdanteiden paranemisen varaan. Tärkeimmät kilpailijat ovat päässeet viime vuosina 4–6 prosentin liikevoittoon. Joku voisi pitää sitä yllätyksenä. Eiköhän samoin käy nytkin
Caverionin linjana on valikoida projektit vastedes tarkemmin. Vanhassa YIT:ssä ne toimivat rakennusbisneksen suhdannetasaajina. Huollon lisäksi Caverion pyörittää projektiliiketoimintaa, joka käsittää esimerkiksi lvis-järjestelmien sekä verkko-, automaatioja turvaratkaisujen toimitukset. ”Suhdanteiden heikkous näkyy etenkin projektiliiketoiminnan kilpailu-urakoissa”, Pitkäkoski sanoo. Strategisiin tavoitteisiin kuuluu pitkäaikaisten palvelusopimusten kasvattaminen. Sopimukset ovat tyypillisesti 1–3 vuoden mittaisia, ja niiden päälle yhtiö tekee myös erilaisia lisätöitä. KUUKAUDEN OSAKE ”SUORAAN SANOTTUNA MEILLÄ ON OLLUT JOHTAMINEN VÄHÄN HUKASSA.” PLUSSAT & MIINUKSET Tuloskäänne Markkina-asemat Ei suuria investointitarpeita Matalakatteinen ala Rakennussuhdanne heikko Omavaraisuusaste matala 20 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 Suunnittele ja kokoa Viime kesään asti Caverion tunnettiin YIT Kiinteistötekniikkana ja YIT Teollisuutena. Halvinta hintaa ei läheskään aina kannata lähteä huutamaan.. Kilpailu-urakoissa tilaaja hakee useimmiten edullista hintaa, mikä heijastuu katteisiin. Moni sijoittaja pitikin YIT:n vahvuutena sitä, ettei se ollut talouden heilahteluille yhtä altis kuin kilpailijansa. Nykyisen Caverionin liikevaihdosta 55 prosenttia muodostuu huoltoliiketoiminnasta. Projektiliiketoiminta on huoltoa suhdanneherkempää, juuri nyt toimitilarakentaminen on vaisua
Osassa se on selvästi vähemmän. Myös tiukentuva ympäristölainsäädäntö ja digitalisaatio avaavat Caverionille kasvusarkaa. Caverion ei julkista tarkkoja lukuja siitä, kuinka suuren osuuden design and build muodostaa projektiliiketoiminnan liikevaihdosta. Caverion ei näytä houkuttelevasti hinnoitellulta osakkeelta. Samaan pakettiin voidaan vielä liittää vielä huoltosopimukset. Viime kuukausien kurssinousu on kuitenkin kaventanut Caverionin osakkeen nousuvaraa. Ne käsittävät teknisten järjestelmien ja prosessien projektitoimitukset sekä huollon ja kunnossapidon. Factsetin konsensusennuste odottaa yhtiöltä tänä vuonna 31 sentin osakekohtaista tulosta. Verrokkivertailulla Caverionin hinnoittelun arvioiminen on vaikeaa. Pitkäkosken mukaan se vaihtelee maittain. Melkoisen järeä kerroin yhtiölle, jonka toimiala kasvaa suunnilleen kansantuotteen tahdissa. Palvelumarkkinat pirstaleina Vaikka Caverion pystyykin sisäisillä toimillaan parantamaan kannattavuuttaan, se tarvitsee toki myös liikevaihdon kasvua. Odotukset parantuvasta kannattavuudesta on jo varsin pitkälle lyöty sisään pörssikurssiin. Niissä on kyse laajoista kokonaisuuksista, jotka kattavat eri vaiheet hankkeen suunnittelusta tekniikan toimittamiseen. Miten se onnistuu. Jossain osuus voi olla kolmanneksen, toisissa viidenneksen. Analyytikot uskovat ensi vuoden tuovan epsiä 47 sentin verran, mikä asettaa voittokertoimen huomattavasti siedettävämpiin 12 lukemiin. Moni arvelee Caverionin ”normaalin” tulostason olevan selvästi parempi, kuin mihin yhtiö yltää tänä vuonna. Ensi vuonna Imtechiltä odotetaan paluuta voitolliseksi, ja vuoden 2014 p/eluku liikkuu 14:ssä. Jos näytöt tuloskäänteestä alkavat viipyä, osake on herkkä notkahduksille. Talotekniikka muodostaa nykyisin nelisenkymmentä prosenttia kiinteistöjen rakennuskustannuksista. Se nostaa p/e-luvun 19 tuntumaan lokakuun alkupuoliskon kurssitasolla. Virallisena tavoitteena on lihottaa ylintä riviä kymmenen prosenttia vuodessa. Energiatehokkuus käy yhä ratkaisevam21. Tärkeäksi taustatrendiksi nousee teknologian merkityksen kasvu. Lähimmäksi vertailukohteeksi tulee Imtech, jonka tulos painuu tänä vuonna raskaasti tappiolliseksi. ”Design and build -projekteissa korostuvat erikoisosaamista vaativat asiat, esimerkiksi energiatehokkuus ja tilojen joustava käyttö”, Pitkäkoski sanoo. Osa kilpailijoista on suurempien konsernien osia, osa listaamattomia. Katteet ovat parempia kuin kilpailu-urakoissa. Mitä edistyneempiä eri järjestelmät ovat, sitä enemmän tarvitaan asiantuntevaa huoltoa ja kunnossapitoa. Palveluiden ulkoistaminen kasvaa. Kiinteistötekniikan lisäksi Caverionin palettiin kuuluvat teollisuuden palvelut. Sijoittajat kuitenkin katsovat eteenpäin. Caverionin liikevaihdosta niiden osuus yltää kymmeneen prosenttiin. OSAKE Sijoittajat uskovat tuloskäänteeseen ENSI SILMÄYKSELLÄ Tärkeä tavoite on myös design and build -projektien osuuden kasvattaminen
ARVOSTUSVERROKIT Stockmann Imtech Bilfinger Mears Group Vinci 22 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 12,3 14,1 12,3 12,7 12,0 p/b ev/ebitda 2014e 2014e 2,3 1,2 1,6 2,3 1,7 8,0 7,4 5,4 7,7 6,7 LÄHDE: FACTSET p/e 2014e. ”KASVU PAINOTTUU YRITYSOSTOIHIN.” MARKKINA-ARVO 732 MEUR SUOSITUKSET Analyytikot kappaletta 6 4 2 0 osta ylipainota pidä vähennä myy KURSSIKEHITYS Caverion Suomalaiset osakkeet keskimäärin euroa 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 10/2013 07/2013 3,5 LIIKETOIMINTA 2012* 2013e 2014e Liikevaihto, meur 2 803 2 625 2 700 Liikevoitto, meur 61 56 84 Voitto ennen veroja, meur 58 50 77 Nettovelat, meur 151 104 Oman pääoman tuotto, % 14,2 18,8 TULOS JA OSINKO Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa 2012* 2013e 2014e 0,37 0,31 0,15 0,47 0,25 * Luvut osana YIT:tä
Pitkäkosken mukaan tulevien yritysostojen painopiste on Keski-Euroopassa. Se edellyttää myös yritysostoja. Ei meillä ole rahoitustilanteen vuoksi esteitä tehdä järkeviä yritysostoja”, hän sanoo. Kasvollisena omistajana nousee esiin Koneen vahva mies Antti Herlin, jonka sijoitusyhtiöiden Holding Manutasin ja Security Tradingin salkussa on viisi miljoonaa Caverionin osaketta. Toistaiseksi meillä on lähinnä länsimaisia asiakkaita, joille hyvä laatu ja luotettavuus ovat avainasiassa. Johdon on käytävä ostettaverionin yrityskulttuuriin. Siitä saatiin käytännön esimerkki viime kesänä, kun yhtiössä nostettiin kädet pystyyn ranskalaisen Spien Service Solutionsista kovemman hinnan. Tilanne 30.9.2013 vielä siinnä erityisen vahvasti Caverionin suunnitelmissa. Pohjoismaissa yhtiö keskittyy lähiaikoina laittamaan paikkoja kuntoon ja parantamaan kannattavuutta. lemmista, mutta realismia on lähteä siitä, että kasvu painottuu yritysostoihin”, Pitkäkoski sanoo. Saksassa yhtiölle irtoaa kakkospaikka parin prosentin markkinaosuudella. Pitkäkoski mielii Saksaan Moni sijoittaja suhtautuu hieman epäluuloisesti yritysostoilla laakuin ostaja, minkä vuoksi ylihintaiset kaupat ovat tavallisempia kuin alihintaiset. Neljännesmiljardi ei ole pikkuraha. SUURIMMAT OMISTAJAT Structor (Ehrnroothit) Varma Antti Herlin OP-rahastot Fondita-rahastot Ilmarinen Nordea-rahastot Odin-rahastot Danske-rahastot Sv. litt.sällskapet Osakkeita, kpl Osuus, % 17 140 000 7 732 100 5 000 000 4 100 532 2 760 000 2 322 115 1 804 712 1 776 335 1 734 825 1 680 400 13,7 6,2 4,0 3,3 2,2 1,9 1,4 1,4 1,4 1,3 Hallintarekisterissä 23 prosenttia osakkeista. Saksassa nykyiset bisnekset etenevät suunnitelmien mukaisesti, ja siellä avautuvat myös houkuttelevimmat mahdollisuudet arvoa lisääviin yrityskauppoihin. Pitkäkoski muistuttaa, että se on jakautumisen perua. ”Olemme Venäjällä 40 miljoonan euron liikevaihdolla, joten se ei ole vielä suurta bisnestä. Sitä vastoin YIT:ssä Ehrnroothit ovat vähentäneet omistuksiaan, ja herättivät sijoittajapiireissä kummastusta, kun osasivat myydä rakennusyhtiötä tulosvaroituksen alla. ”Potentiaalisia yritysostokohteita riittää, mutta niistä pitää osata valita sopivat. Nykymuotoinen Caverion on rakentunut yritysostojen pohjalta, ja historia osoittaa, että yhtiön johto on onnistunut haaviin salaisuus on huolellisessa kotityössä. Pohjoismaista Caverion on ykkönen Suomessa ja Norjassa sekä kakkonen Ruotsissa. Herlinin sijoitusyhtiöt ovat syksyn mittaan lisänneet omistuksiaan Ehrnroothien tavoin. Ehrnroothien jälkeen Caverionin kymmenen suurimman omistajan lista koostuu pääasiassa työeläkeyhtiöistä ja rahastoista. Itävallassa kolmen prosentin markkinaosuus oikeuttaa kolmossijaan. ”Jos olisimme olleet omillamme viimeksi kuluneet kymmenen vuotta, tase näyttäisi toisenlaiselta. Vastaavasti automaation ja etävalvonnan lisääntymisestä hyötyvät osaavimKymmenen prosentin vuotuinen kasvu ei kuitenkaan toteudu pelkästään orgaanisesti. Niiden lisäksi esiin nousevat Vincin ja gerin kaltaisten rakennusalan jättien tytäryhtiöt. Kasvamme maassa orgaanisesti ja se vie aikansa. Caverionin itsenäisen pörssitaipaleen alkaessa Structorin salkussa oli runsaat 15 miljoonaa Caverionin osaketta, nyt niitä on runsaat 17 miljoonaa. Teollisten ostajien lisäksi niistä ovat kiinnostuneita myös pääomasijoittajat, jotka toisinaan tarjoavat kovempia hintoja.” Ostovetoinen kasvu vaatii rahallisia resursseja. Entisen emoyhtiön YIT:n kasvumarkkina Venäjä ei ainakaan OMISTUS E-liike luottaa ON HYVÄ merkki, kun pääomistaja luottaa yhtiöön. Omistajien rahoille on saatava kunnon tuottoa”, Pitkäkoski tähdentää. Caverionin tase ei ole mitenkään vahva, sillä omavaraisuusaste liikkuu parissakymmenessä prosentissa. Tosin syyskuun lopussa yhtiön kerrottiin laajentaneen Pietarissa ja Moskovassa amerikkalaisen hampurilaisjätin Burger Kingin ravintoloiden huoltosopimuksia. Casmir Ehrnroothin poikien Henrikin, Georgin ja Structor omistaa Caverionista vajaat 14 prosenttia. Silti yhtiön markkinaosuus liikkuu vain 6–9 prosentin haarukassa. Velat ja varat pantiin YIT:n kanssa puoliksi. 23. Jos joku kuvitteli, että E-liike keskittyisi vastedes YIT:n omistamiseen, hän oli väärässä. KUUKAUDEN OSAKE maksi tekijäksi urakoista ja palveluista kilpailtaessa. Vahvimpia kilpailijoita ovat Bravida Pohjoismaissa ja Imtech Keski-Euroopassa. ”Aina täytyy miettiä kylmäpäisesti, mitä mistäkin kannattaa maksaa. Tulevaisuudessa Venäjälläkin nousevat esiin energiatehokkuus ja muut megatrendit, jotka tukevat liiketoimintaamme”, Pitkäkoski uskoo. Avointa pelikenttää yritysjärjestelyille riittää, sillä kiinteistöteknisten palveluiden markkinat ovat Euroopassa äärimmäisen pirstaleiset. Pitkäkoski vakuuttaa Caverionin olevan harkitsevalla linjalla
Toimitusjohtaja Pasi Laine korostaa palveluja Valmetin kasvukärkenä. 24 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013. JUHA TÖRMÄLÄ UUSI PÖRSSIPOMO
Pohjolan analyytikon Pekka Spolanderin mielestä Valmet voitaisiin hinnoitella suunnilleen kahdeksan kertaa liikevoittonsa arvoiseksi. Suomeksi se tarkoittaa paperikoneiden jatkuvasti heikennevää kysyntää. Viime vuonna paperi muodosti ylimmästä rivistä 27 prosenttia eli se ei enää ole yhtiön tukevin pilari. Uuslaitemyynti heittelehtii voimakkaasti talouden nousujen ja laskujen mukana. Huoltomiehiä tarvitaan hiljaisinakin aikoina. PÖRSSITULOKAS Vahva Valmet, vaisu toimiala Pörssitulokas Valmetilla riittää työtä sijoittajien mielenkiinnon herättämisessä. Energialiiketoiminnan asiakkailleen yhtiö on puolestaan toimittanut nelisensataa voimakattilaa ja ympäristöjärjestelmää, joissa riittää huollettavaa. Samansuuruista hintaa haarukoi Inderesin analyytikko Antti Viljakainen. Vuosina 2010–2012 Valmetin palveluliiketoiminta kasvoi keskimäärin seitsemän prosenttia vuodessa. Ennakkoarvioiden perusteella Valmet olisi siis yli parisataa miljoonaa euroa arvokkaampi kuin toinen irrokki Caverion. Se voi aiheuttaa osakkeeseen aluksi myyntipainetta”, Viljakainen tuumii. Hän kuitenkin huomauttaa, että arvio on karkea, koska Valmetin näkymät vuosille 2014–2015 tarkentuvat loppuvuoden aikana. Eikä ihme. Se olisi linjassa muiden konepajayhtiöiden arvostuksen kanssa. Viime keväänä Metson johto aloitti rankat saneeraukset, joita se perusteli Valmetin toimintaympäristön Valmetin historia Alkujuuret 1797 Tamfelt 1856 Tampella 1860 Karlstads MW 1898 Beloit Vahvistuminen 1942 Rauma-Raahe 1951 Valmet nimi käyttöön 1968-1996 Useita fuusioita ja yritysostoja ”rakenteellisilla muutoksilla”. Sellu ja energia toivat liikevaihdosta suurimman siivun, 39 prosenttia. Kaivosteknologia tuli mukaan viime vuosikymmenellä ruotsalaisen Svedalan oston myötä. ”Palveluliiketoiminnan merkitys varmasti kasvaa edelleen, koska laitepuolella näyttäisi olevan hiljaista ainakin lähimmän vuoden aikana”, Spolander arvioi. Tämän kriteerin Valmet täyttää. Valmetin liiketoiminnat eli paperi-, sellu- ja energiateollisuuden koneet ja laitteet eivät välttämättä heitä kiinnosta. Markkina-arvoltaan Valmet pääsee miljardisarjaan. Teksti Tommi Melender H elsingin pörssiin saadaan ensi vuoden alussa uusi markkina-arvossa miljardiluokkaan yltävä yhtiö, kun Metsosta lohkaistava Valmet listautuu itsenäisenä. Osakkeen alkuvaiheen kurssikehitykseen vaikuttaa se, kuinka halukkaita Metson nykyiset osakkeenomistajat ovat pitämään Valmetia salkuissaan. Sen ympärille nykyinen Metsokin muodostui. ”Valmet on suurin tai toiseksi suurin peluri noin 35–45 prosentin markkinaosuudella kaikissa seg25. Palveluissa tilanne on selvästi parempi. Tasaisen varmaa etenemistä voidaan odottaa tulevaisuudessakin asiakkaiden ulkoistaessa toimintojaan. Monet heistä ovat sijoittaneet Metsoon nimenomaan yhtiön kaivosteknologiaan liittyvien bisnesten vuoksi. Valmetin ahdinkoa syvensi se, että energiapuolellakin investoinnit ovat vähissä, Euroopassa taantuman ja Pohjois-Amerikassa liuskekaasusta johtuvan energian halpenemisen vuoksi. Paperikoneiden heikko kysyntä näkyy Valmetin nykyisessä liikevaihtojakaumassa. Oikea hinta selviää toki vasta sitten kun osakkeilla aletaan käydä kauppaa. ”Ainakin jotkut suuret omistajat, kuten Cevianin rahastot, saattavat olla kiinnostuneempia Metsosta kuin Valmetista. Uuslaitemyynnissä ei avaudu hohdokkaita kasvunäkymiä edes hyvässä taloustilanteessa saati nykyisessä suhdannealakulossa. Paha kyllä maailman verkottuminen ja digitalisoituminen on tehnyt paperiteollisuudesta kituliaan toimialan. Lähinäkymät vaisut Pärjätäkseen kypsillä markkinoilla yhtiön on oltava tarpeeksi iso. Mitä suuremman siivun palvelut muodostavat liikevaihdosta, sitä parempaa suojaa Valmet saa suhdannevaihteluilta. Toimitusjohtaja Pasi Laine korosti voimakkaasti palveluliiketoiminnan merkitystä esitellessään Valmetia tiedotusvälineille ja analyytikoille lokakuun alussa. Palvelut kasvukärkenä Paperikoneiden valmistus on Valmetin perinteistä ydinbisnestä. Hän odottaa yhtiöltä ensi vuonna noin 130 miljoonan euron liikevoittoa, mikä perustelisi runsaan miljardin euron markkina-arvon. Maailman 3 800 sellu- ja paperitehtaasta puolet ostaa Valmetilta palveluita
Markkinatilanteen ohella sijoittajat seuraavat tarkasti sitä, kuinka Valmet onnistuu saneerauksessaan. Jakautumisesitteessä olevan carve out -tilinpäätöksen mukaan Valmet teki viime vuonna kolmen miljardin liikevaihdolla 138 miljoonan liikevoiton. Niinpä sijoittajat saavat vastedeskin arvuutella, laittaako suuromistaja Valmetit myyntiin vai ei. Uuslaitemyynnin kannalta vanha manner ei ole erityisen houkutteleva. Ensi vuonna niistä pitäisi toteutua 75 miljoonaa euroa. Säästöt eivät saa valua asiakkaille Valmetin pörssitaipaleen alku tuskin on samanlaista voittokulkua kuin Caverionilla. Heinäkuussa Cevian ylitti kymmenen prosentin liputusrajan runsaalla 15 miljoonalla osakkeella. Sellutehtaiden kysyntä muodostunee tyydyttäväksi, samoin palveluliiketoiminta. Pörssipeluri ei paljasta korttejaan etukäteen. PÖRSSITULOKAS OMISTUS Gardell ei paljasta korttejaan METSON SUUROMISTAJAN Cevianin taustahahmo Christer Gardell tunnetaan yhtenä jakaantumisen pääarkkitehdeistä. SUURIMMAT OMISTAJAT Cevian Solidium Ilmarinen Varma Valtion eläkerahasto OP-rahastot Mandatum Life Keva Nordea-rahastot Nordea Nordenfonden Osakkeita, kpl Osuus, % 20 068 239 16 695 287 4 300 126 2 908 465 1 950 000 1 835 982 1 727 000 1 543 015 1 530 634 1 283 890 13,4 11,1 2,9 1,9 1,3 1,2 1,1 1,0 1,0 0,9 Tilanne 30.9.2013. Sijoittajat ja analyytikot uumoilevat, että ruotsalaista kiinnostaa Metsossa ennen kaikkea kaivosteknologia. Lisäksi sillä on teknologinen kilpailuetu, jota pienempien toimijoiden on vaikea murtaa”, Viljakainen sanoo. Osakkeenomistajan kannalta positiiviset kurssidraiverit jäävät siis vähiin. Parhaat apajat ovat siellä missä talouskasvukin eli idän suunnalla. Maantieteellisessä tarkastelussa Valmet painottuu edelleenkin Eurooppaan, josta tulee nelisenkymmentä prosenttia liikevaihdosta. Kiina ja muu Aasia muodostavat ylimmästä rivistä 24 prosenttia ja PohjoisAmerikka 19 prosenttia. Hän vaati pilkkomista jo kahdeksan vuotta sitten. Syyskuun lopussa Cevianilla oli runsaat 20 miljoonaa Metson osaketta eli yli 13 prosenttia osakekannasta. Ensi vuonna eväät merkittävään tulosparannukseen ovat vähissä, elleivät suhdanteet olennaisesti piristy. Paras pörssiverrokki Valmetille on itävaltalainen Andritz, joka on kova kilpailija etenkin sellussa ja energiassa mutta myös paperissa. ”Valmetin bioenergialiiketoimintaan vaikuttaa vahvasti myös poliittinen sääntely”, Spolander huomauttaa. Gardell itse ei tällaista tulkintaa vahvista. Aikoinaan Valmet ja Voith käytännössä jakoivat paperikonemarkkinat keskenään. Kun väki vaurastuu Aasiassa ja Latinalaisessa Amerikassa, erilaisten kuluttajapakkauksien ja hygieniatuotteiden menekki kasvaa. ”Nykyoloissa on riskinä se, että osa säästöistä valuu hintojen kautta asiakkaille”, Spolander tuumii. Pitkän ajan kasvuarvioissa Valmetin toimialoista nousevat esiin kartonki ja pehmopaperi, joissa luvassa on kolmen prosentin vuotuisia kasvulukuja. Listaamaton Voith on tuttu haastaja pitkältä ajalta. Palveluliiketoiminnassakin kehittyvien maiden rooli korostuu sitä mukaa kuin laitekanta siellä kasvaa. Yhtiö on asettanut tavoitteeksi sadan miljoonan euron kustannussäästöt vuoteen 2016 mennessä. Jakaantumisen arvoa nostavaan vaikutukseen Gardell ainakin tuntuu luottavan lujasti, sillä hän on viime kuukausina ostanut suuria määriä Metson osakkeita. Osakkeeseen saattaa toki avautua hetkellisiä ostotilaisuuksia, jos Metsoa kaivosteknologian vuoksi hankkineet vanhat omistajat päättävät ruveta siivoamaan urakalla Valmetia salkuistaan. Hallintarekisterissä 44 prosenttia osakkeista. Pehmopaperin ja kartongin muita suotuisammat ennusteet johtuvat ennen muuta kehittyvien maiden elintason noususta. Paperikoneiden ja uusiutuviin energialähteisiin perustuvien voimalaitosten kysyntä pysyy heikkona. 26 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 1999 Metso syntyy Valmetin ja Rauman fuusiosta Tärkeimmät yritysostot 2000 Beloit 2006 Aker Kvaerner 2009 Tamfelt Takaisin Valmetiksi 2013 Päätös jakautumisesta Valmetiksi ja Metsoksi menteissään. ”Valmet on globaali markkinajohtaja, jolla on houkutteleva palveluliiketoiminta”, Gardell arvioi. Sellussa ja energiassa ennusteet liikkuvat 1–2 prosentissa, mutta sanomalehti-, kirjoitus- ja painopapereissa näköpiirissä on vain miinusmerkkistä kasvua. ”Suosimme kumpaakin”, hän vastaa Arvopaperin kysymykseen, kumpaa osaa jakaantuvasta Metsosta Cevian aikoo suosia. Sitä hän ei kuitenkaan suostu paljastamaan, onko Cevianin suunnitelmissa ostaa, pitää vai myydä Valmetin osakkeita jakaantumisen jälkeen. Itsenäisenä se pääsisi paremmin arvoonsa, kun paperikonebisnes ei enää olisi kiviriippana. Suhdanneherkän yhtiön tilauskirjat eivät lähiaikoina pullistele. Toimitusjohtaja Laine on puhunut Valmetin lähiajan näkymistä varovaiseen sävyyn, eikä parisataasivuinen jakautumisesitekään maalaile rohkaisevia näköaloja. TAMFELT: ANTTI MANNERMAA Metson aika
Varaa aika henkilökohtaiseen keskusteluun numerosta 08001 98989. Ihmisrobotit tulevat auttamaan meitä monilla aloilla, aina lääketieteestä rakentamiseen. MAALISKUUTA 2013 KLO 9.30. Miten tämä vaikuttaa sinuun. iVgk^ihZbVh^ Vh^Vcijci^_Vi/ hVa`jc]d^iV_Vi! bZ`aVg^i! varallisuudenhoidon juristit sekä vakuutusasiantuntijat . Tervetuloa asiakkaaksemme. dbVc h^_d^ijh_d]iV_Vc . Me Nordea Private Bankingissä seuraamme puolestasi maailman muutoksia, jotka muokkaavat sijoitusympäristöä. Saat meiltä käyttöösi: . Robottien yleistyminen vaikuttaa sekä elämään että talouteen. n`h^a?aa^hZc hjjcc^iZabVc kVgVaa^hjjiZh^ ]d^iddc# Lue lisää: nordeaprivatebanking.fi/vaikutus S ijoit usneuvonta | Ver ot us | Perhe oikeus | Perint ö suunnit te lu | Vakuut us s ijoit taminen Kuva: Science Photo Library/IBL Bildbyrå LYON, RANSKA, 19. Ihmisen havainnointikyvyn tutkimiseen kehitetty robotti pitää kädessään omenaa Innorobo European Summit 2013 -tapahtumassa. Private Banking –palvelu sopii sinulle, kun sijoitettava varallisuutesi ylittää 250 000 euroa
REPORTAASI EUROOPPA NETFLIXIN Teksti Tero Kuittinen Kuvat Antti Mannermaa
REPORTAASI TESTAA PÖRSSIKUNNON 29
kun sarjaan aikanaan rakastuneet tv-kriitikot saivat lemmikkinsä takaisin. Yrityksen isoin uhkapeli toistaiseksi on ollut House of Cards, 100 miljoonaa dollaria maksanut kymmenen jakson sarja, jonka Kevin Spaceyn. TULEVAISUUDEN TV Osakkeen arvo 29.5.2002 $15 T ilausvideopalvelu Netf lixin 30 miljoonaa internet-tv -asiakasta Yhdysvalloissa antaa yhtiöstä helposti liian heppoisen kuvan. Kriitikot kuitenkin innostuivat aikuisempaan makuun sopivasta mikuun aikana. 30 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 Nyt houkutellaan kaikkia melko rajoitetun yleisön ohjelmia. Yksi Amerikan suosituimmista uusista koomikoista, Aziz Ansar, teki elokuun sopimuksesta Weinsteinin laatuelokuvia tuottavan studion kanssa. Arrested Development oli uudelleenlämmitetty kulttikomedia, jonka tv-yhtiö Fox aikoinaan lopetti sen katsojamäärän laskettua kolmen miljoonan pintaan. tettu ja hyvätuloinen väestönosa palveluun – ja sitten kaikki muut. Kesän aikana yhtiö kirjoitti myös mittavan sopimuksen Shrek- ja Kung Fu Panda -hahmoista tutun Dreamworksin kanssa. Mutta parsimalla kasaan vilttiä lisen, keskivertokanavista terävästi erottuvan kokonaisuuden. Sama kaava on toistunut kevään ja kesän mittaan. pitäisi pystyä laajentamaan nykyinen 30 miljoonan tilaajan pohjansa USA:ssa ainakin 60–70 miljoonaan melko ripeään tahtiin seuraavaksi vetoamaan kansan syviin riveihin. Ainakin Wall Street on alkanut uskoa tähän laajentumisstratenestys ruokkii nyt itseään. Tämä ei ole mikään itsestäänselvä resepti isoon yleisömenestykseen. tällä kertaa selvästi tavoittelemaan suurta yleisöä. Ne vaativat katsojilta keskittymistä ja ajattelua – ne eivät ole sitä varmiiksi pureskeltua mämmiä, jota valtakanavat syytävät ulos. Moni epäili sarjan vetovoimaa, koska sarjan aiheena oli Washingtonin valtapeli mutkikkailla juonikiemuroilla höystettynä. Viime kesänä yhtiö onnistui säväyttämään kolminkertaistamalla Breaking Bad -sarjan katsojamäärät kasvuun viidennellä tuotantokaudella. Vaikka tämä luku on alle 10 prosenttia tamassa kuristusotteen Yhdysvaltain netti-tv -markkinoista ja nousemassa aidoksi uhkaksi isoille tv-kanaville. Tähän saakka jenkkiohjelmat eivät koskaan ole kasvattaneet katsojamääriään viidentenä tuotantovuonnaan.. Kesän mittaan taas Orange is the New Black -sarja on herättänyt paljon keskustelua lähinnä rotuteemojensa ja naisvankien lesbosuhteiden kiistanalaisen käsittelytapansa vuoksi. Media ja katsojat innostuivat ja Wall Street viisinkertaistunut vuodessa. Oscar-voittajan vetämä minisarja sai aikaan huiman mediakohun debytoidessaan viime helmikuussa. oman tv-tuotannon tuntuvalla budjetilla
Jos maan kokonaan uusia yleisösegmenttejä, se voi päästä tinkimään lisenssimaksuistaan huomattavastikin. Vanhat kangistuvat lisenssimaksuja saadakseen suosittuja sarjoja valikoimaansa. 31. Online-videopalvelu Hulu on kilpailevien tv-studioiden yhteisomistuksessa, ja nämä ovat ymmärrettävästi olleet haluttomia satsaamaan satoja miljoonia dollareita tv-tuotantoon, joka söisi niiden omien tuotteiden kysyntää. Jos näin on, se voi mullistaa koko televisioteollisuuden. nyt etulyöntiaseman neuvotteluissa näyttelijöiden ja ohjaajien kanssa. Kuitenkin näiden American Idol -tyyppisten entisten megasarjojen yleisö kutistuu 10–20 prosentin vuosivauhtia. Samaan aikaan perinteisten tv-jättien, kuten ABC:n, CBS:n ja NBC on ajanut tv-jätit tekemään yhä varovaisempia päätöksiä: jatkamaan kymmenen vuotta vanhojen tosi-tv-sarjojen tuottamista ja luomaan yhä uusia klooneja poliisisarjoista. Mitä huonommin isot kanavat voivat, sen kyvyttömämpiä ne ovat ottamaan riskejä – ja sen NETFLIXIN KANSAINVÄLISTYMINEN VOI OLLA KIVULIAAMPI PROSESSI KUIN WALL STREET TOIVOO. Amazon on suuri ja mahtava, mutta se on keskittynyt erittäin monimutkaiseen logistiikkaketjun rakentamiseen ja omien Kindle-tuotteiden kehittämiseen. TULEVAISUUDEN TV Osakkeen arvo 18.10.2013 $330 palvelun piiriin pari vuotta sitten on auttanut sitä tuplaamaan katsojamääränsä kahdella viimeisellä tuotantokaudella
- - - - 32 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013. House of Cards Netflixin tavaramerkki. Yhdysvalloissa talouslehdet ovatkin toistaneet hyvän kysymyksen: Jos katsojat todella rakastavat Netflixin sarjoja, miksi yhtiö ei kerro katsojalukuja. Suursuosion saavuttanut Netflixin omaa tuotantoa oleva sarja, jonka katsojalukuja yhtiö pimittää. TULEVAISUUDEN TV Orange is new Black Breaking Bad 10 000 000 Erilainen ja julkisuutta saanut sarja naisvankilasta. Sarja keräsi yli kymmenen miljoonaa katsojaa poikkeuksellisesti viidennellä tuotantokaudellaan. NETFLIX TOIMII - - LIKI LAITTEESSA - KUIN LAITTEESSA. Katsojaluvut tässäkin silkkaa arvailua. Oliko hurja suosion nousu Netflixin ansiota
den omassa verkossa ryhmälähetyksenä: kaikki kanavat lähetetään yhtä aikaa katsoipa niitä joku tai ei. Aivan kuten Sonera jakelee HBO Nordicia Suomessa ja Ruotsissa. Ficix on Suomen internet-palveluntarjoajien yhdysliikennepiste. Kun summasta vähentää adsl-liittymän kuukausimaksun, viihdepaketille jää hintaa kymmenisen euroa. Viihdepaketit sisältävät tyypillisesti ilmaiskanavat, maksullisen videovuokraamon ja tallennustilaa. laitteessa kuin laitteessa kannettavasta kännykkään mukaan lukien iPadit, Android-tabletit ja uudet taulutelevisiot. Ne pystyttivät MIKAEL SJÖSTRÖM 33. Kiinteään verkkoon videota mahtuu, mutta mobiiliverkot tukkeutuvat nopeasti. Omassa verkossa ne pystyvät takaamaan riittävästi kapasiteettia myös teräväpiirtokanaville. Operaattorit eivät kerro viihdepakettiin kuuluvan laajakaistatelevision käyttäjämääriä. Viihdepakettien hinta on jumittunut 40 euroon, vaikka palveluja on tullut lisää. Arkisemmin viihdepaketit ovat keino myydä nopeita adsl-liittymiä, parantaa asiakaspitoa, nostaa keskimääräistä asiakaskohtaista laskutusta ja hidastaa hintaeroosiota. Sonera laajentaa palveluaan loppuvuonna siten, että sitä voi käyttää tietokoneen selaimella sekä ladattavalla sovelluksella iPhone- ja Android-älypuhelimissa ja tableteissa, myös mobiiliverkossa. Viestintäviraston mukaan koko maassa käyttäjämäärä kasvoi alku vuonna 284 000:ään eli 10,9 prosenttia vertailukaudesta. Ja siinä missä Elisan ja Soneran viihdepaketit vaativat kotipäätteen ja toimivat OPERAATTOREILLE TÄMÄ on OPERAATTORIEN tv-liikenne kulkee nii- kokoaa YLE Areenan, MTV3:n Katsomon ja Nelosen dot. Siksi operaattorien on investoitava. Ne eivät maksa mitään sisältönsä siirrosta julkisessa verkossa. Kilpailutilanteen vuoksi ne eivät kuitenkaan pysty nostamaan hintojaan eivätkä EU:n suosiman verkkoneutraliteetin vuoksi estämään valikoiden liikennettä, Operaattorit puhuvat siitä, miten ne haluavat tarjota asiakkaille elämyksiä. telee myös tv-yhtiöitä. Jorma Mellin uskoo, että operaattoja muita suoratoistopalveluita omissa sisällönvälitysverkoissaan. 150 100 10/2013 10/2010 50 LIIKETOIMINTA 2012 2013e 2014e Liikevaihto, musd 3609 4334 5079 Liikevoitto, musd 50 197 370 Voitto ennen veroja, musd 31 151 353 Tulos/osake, musd 0,29 1,57 3,24 Osinko/osake, musd Opon tuotto, % 2,3 7,6 13,2 Netflix kiusaa Elisaa ja Soneraa NETFLIXIN JA YOUTUBEN kaltaiset netin suoratoistopalvelut ovat Elisan ja Soneran kannalta vapaamatkustajia. ”Euroopassa lankaverkkojen liikenne kaksinkertaistuu vuodessa, mobiiliverkkojen kuusinkertaistuu”, sanoo Ficixin puheenjohtaja Jorma Mellin. kiusallista, viihdepakettien kanssa. Tarjoajia on kymmeniä, mutta Elisa ja Sonera ovat ehdottomasti suurimmat. TULEVAISUUDEN TV KURSSIKEHITYS Netflix S&P 500 keskimäärin dollaria 350 300 Arrested Development 100 000 250 200 uutta tilaajaa JPMorganin arvion mukaan Netflixin onnistuneesti uudelleen lämmittämä sarja on tuonut yhtiölle 100 000 uutta asiakasta. Katselu tapahtuu edelleen kussakin palvelussa erikseen. Lasku lankeaa operaattoreille
Teksti Sami Lotila Kuvat Andres Teiss HELSINGIN JA TALLINNAN PÖRSSIT YHTEEN 34 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013. Tallinnan kituvan pörssin hän yhdistäisi Helsingin pörssiin. Nyt hän levittää maatilabisnestään Afrikkaan. HENKILÖ Joakim Helenius vei Viroon osakesäästämisen ja innostui sen jälkeen lehmistä
Niitä lypsäjiä ja traktorikuskeja Heleniuksella on Virossa, Venäjällä ja Ukrainassa – nyt hän on vienyt maatalousbisneksensä aina Afrikkaan saakka. Trigon Capitalin tytäryhtiöillä on konttoreita Ukrainassa, Venäjällä ja Kroatiassa, mutta Baltiaa runnelleen laman aikana se sulki Riian, Vilnan ja myös Varsovan toimistonsa. Helenius omistaa siitä itse 56 prosenttia, suomalainen Jouhkien sijoittajaperhe 34 prosenttia ja pankkiiri-sijoittaja Peter Fagernäs loput 10 prosenttia. Viime vuosi oli Trigon Capitalille jo voitollinen, mutta vuodet 2008–2011 toivat tappioita. Täällä Euroopassa Heleniuksen Trigon Agri rakentaa parhaillaan Viroon Euroopan suurinta navettaa. Virolaisittain isojen rahojen ääreen Helenius pääsi perustamalla investointipankki Hansa Investmentin, jonka nimi vaihtui Trigon Capitaliksi. ”Haemme parhaillaan lisärahoitusta, jolla voisimme kasvattaa Mosambikin peltoalamme tuhannesta kymmeneen tuhanteen hehtaariin.” Suunnitelmissa on laajentuminen Tansaniaan, jossa Helenius aikoo viljellä, jalostaa ja kuljettaa riisiä. Mikään muu Itä-Euroopan rahasto ei voi näyttää vastaavaa tulosta”, kehuu Helenius. 35. Sijainti on mainio”, Helenius kertoo. Kurssi on painunut parin vuoden takaisesta lähtöhinnasta kolmasosaan. Heleniuksen äidin suku on Pietarista. Vastapainoksi Trigonilla on rahastoja, joissa tuotto on ollut negatiivinen. Uuden Euroopan rahasto on tuottanut viimeisen viiden vuoden aikana 51 prosenttia ja kahdessa vuodessa 49 prosenttia. HELENIUKSEN MUKAAN VIROSSA ON RUNSAASTI SELLAISTA ITÄ-EUROOPAN ASIANTUNTEMUSTA, JOTA SUOMESTA ON VAIKEA LÖYTÄÄ. Suorien sijoitusten lisäksi Trigon Capital hallinnoi rahastoja, jotka sijoittavat Keski- ja Itä-Euroopan sekä Venäjän osakkeisiin. Viro, kapitalismin mallimaa Tallinnaan Joakim Helenius, 55, hakeutui 1990-luvun alussa heti Neuvostoliiton mentyä nurin. Rahastoissa on yhteensä 430 miljoonaa euroa ja niistä parhaat ovat menestyneet hyvin. ”Virossa ainutlaatuista osaamista” Trigon Capital on keskitetty kokonaan suomalaisiin käsiin. Edellinen konttori kävi pieneksi, kun työntekijämäärä kasvoi yli viidenkymmenen. Venäjän rahaston viiden vuoden tuotto on 40 prosenttia. Se pyöräytti viime vuonna 1,6 miljoonan euron tuloksen verojen jälkeen 76 miljoonan liikevaihdolla. Myöhemmin hän kätilöi Hansapankin siirtymistä Swedbankille. Rahaa paloi kaksi miljoonaa euroa. Väätsan navetassa on ensivaiheessa 2 200 lehmää ja myöhemmin 3 200. Hänen Trigon-yritysryppäänsä pääkonttori sijaitsee nyt Metro Plaza – toimistorakennuksessa aivan Tallinnan keskustassa. Liitetään pörssit yhteen Tallinnan pörssiyritysten markkina-arvo on kaksi miljardia euroa kun Helsingissä – joka sekään ei kuulu suurpörssien joukkoon – se on 140 miljardia. HENKILÖ I nvestointipankkiiri, toimitusjohtaja, hallituksen puheenjohtaja Joakim Heleniuksella pidot tai ainakin puitteet sen kun paranevat. toimiva puunjalostaja Skano, on pärjännyt paremmin kuin monet muut Viro-osakkeet ja on niukasti plussalla vuoden ja kolmen vuoden aikavälillä. Tukholman pörssiin listatulla Trigon Agrilla menee vihdoin kohtuullisen lujaa. Trigon Agrin osake ei kuitenkaan ole ollut menestys. Mosambikissa toimiva Trigon Mozagri –yritys tuottaa, jalostaa ja kuljettaa puuvillaa ja soijaa. ”Salkunhoitajamme puhuvat paikallista kieltä ja tuntevat kulttuurin omakohtaisesti. Yhtiön markkina-arvo on nyt 44 miljoonaa euroa. ”Kaikkiaan palveluksessani on pari tuhatta ihmistä, kun otetaan huomioon kaikki lypsäjät ja traktoristit”, Helenius sanoo. Kaikki tällainen näkyy tuloksessa.” Uransa töppäykseksi Helenius myöntää musiikki-tv-kanava MTV Balticsin, jonka hän osti virolaisen riskisijoittajan Allan Martinsonin kanssa muodostamalleen rahastolle kymmenisen vuotta sitten. ”Viro oli vapaa säätelystä ja sijaitsi kotimaani Suomen ja suuren ja mahtavan Venäjän vieressä. 1994 hän vei läpi Baltian ensimmäisen osakeannin, jolla hän hankki Hansapankille yhdeksän miljoonaa dollaria. Kehittyvillä markkinoilla on käyty läpi vaikeita aikoja. Liikevaihtoa Skano teki viime vuonna 19 miljoonaa euroa, samalla sen markkina-arvo on pudonnut yli seitsemästä miljoonasta alle kuuteen. Opintonsa suurlähettilään poika on suorittanut Kiinassa, Suomessa, Saksassa ja Englannissa. Heleniuksen mukaan Virossa on runsaasti sellaista Itä-Euroopan asiantuntemusta, jota Suomesta on vaikea löytää. Takanaan hänellä oli pankkiirin uraa Lontoossa ja New Yorkissa, jossa viimeisin työnantaja oli ollut Merrill Lynch. ”Uuden Euroopan rahastomme on lajissaan maailman tuottoisin
Se osoittautui pienelle maalle kalliiksi tuloksentekomielessä”, Helenius sanoo nyt. Viime vuosikymmenellä tapahtuneen yksityistämisen ja pörssilistauksen jälkeen veden hinta on noussut voimakkaasti, mutta niin ovat tulos ja osingotkin. Taskilan palkka oli Viron olosuhteissa hurjat 33 000 euroa kuukaudessa. Helenius myöntää printtimedian vaikeudet, mutta uskoo portaaleihin. ”Strategia tähtäsi yhteyksien lisäämiseen ja Tallinnan kehittämiseen lentoliikenteen solmukohdaksi, mikä olisi tuonut Viroon turisteja ja liikemiehiä. pörssi Helsingin pörssiin. Luikiin henkilöityvällä Ekspressillä on medialiiketoimintaa koko tiportaali on Baltian markkinajohtaja. Heleniuksen mukaan Taskilan kanssa oli neuvoteltu pienempi kiinteä palkka ja sen päälle tulosbonukset, mutta valtionyritysten säännöt eivät mahdollistaneet sellaista palkkamallia. - Virosta johtava maidonjalostaja Tommi Mäkinen. Heleniuksen mukaan Olainfarm on yhä aliarvostettu, vaikka osake on herättänyt kiinnostusta ulkomaillakin. HENKILÖ ”INGMANIN PERHE NÄKI TILAISUUDEN JA HALUSI PÄÄSTÄ MUKAAN.” Heleniuksen osakesuositukset Baltiassa Ekspress Group Virolaiseen Hans H. Väestön vanhenemisen vuoksi lääkebisnes on kasvuala. Mainosmyyntikin on piristymään päin. 36 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 Ingman Group - ”Ingmanin Viro pysyy pienenä - - -. Ministereiltä pettivät hermot kun uusi aggressiivinen strategia toi rökäletappiot. Olainfarm Neuvostoliiton aikaan perustettu, lääkkeitä ja kemikaaleja valmistava Olainfarm on Riian uneliaan pörssin harvoja valopilkkuja. - - Estonian Air toi tahran VIROSSA TUNNETTU liikemies Helenius sai tahran takkiinsa viime vuoden lopulla lentoyhtiö Estonian Airin neuvoa antavan neuvoston puheenjohtajana, kun valtio-omistaja erotti Heleniuksen värväämän toimitusjohtajan Tero Taskilan. Tallinna Vesi Viron suurimmalla juomavettä ja viemäröintiä tarjoavalla yrityksellä on yli 400 000 asiakasta
38 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013. POMO ARVOSSAAN. TUTKIMUS BIODIESEL PURSKAUTTI. Toimitusjohtaja Matti Lievosen johtama Neste Oil kiri mainelistalla 24 pykälää. Marimekko sai kopiointikohusta mainekolhun, mutta toimitusjohtaja Mika Ihamuotila sijoittui mainelistalla hyvin
Pronssimitalille nousi shorttaajien suosikkiosakkeeksi leimautunut Outotec, joka vuosi sitten ylsi niukin naukin kymmenen parhaan joukkoon. Hieman yllättäen myös Finnair löytyy edelleen niinkin alhaalta kuin 62. TUTKIMUS 2013 Neste Oil loikkasi, Marimekko romahti Kone loistaa Maine-tutkimuksen kärjessä vuodesta toiseen. ja 5. Konepajat ovat perinteisesti sijoittuneet listalla korkealle. Tänä vuonna kärkisija lohkesi yli seitsemän pisteen erolla viime vuoden tapaan kakkoseksi sijoittuneeseen Vaisalaan. Yhtiö onnistui vihdoin kääntämään entisen murheenkryyninsä hyvin kannattavaksi liiketoiminnaksi, mikä on pörssissä palkittu 70 prosentin kurssinousulla tänä vuonna. Reippaan nousun listalla teki myös Pöyry, joka nousi 16 pykälää sijalle 36. Pohjoisrannan toimitusjohtaja Jouni Heinonen jaksaa edelleen olla yllättynyt Koneen ylivoimasta. sijalla. ”Sanoma sai kansainvälistä menestyksestä vain 27,2 pistettä. LISTAUKSESSA SUURIMMAN harppauksen teki, ehkä hieman yllättäen, Neste Oil. Samoin on käynyt myös Trainers’ Housen omistajille. Myös Olvi onnistui nostamaan itsensä kymmenen parhaan joukkoon. Yhtä monta sijaa asemiaan paransi myös Atria, joka sai sijaluvun 40. Vuoden nousija on Neste Oil, romahtaja Marimekko. Tutkimuksen suurin putoaja on Marimekko. Viime vuonna kolmossijalla komeillut Ponsse sai tänä vuonna tyytyä seitsemänteen sijaan. Hissiyhtiö nappasi jo viidennen perättäisen ykkössijansa Arvopaperin ja viestintätoimisto Pohjoisranta Burson-Marstellerin vuosittaisessa Maine-tutkimuksessa. 39. Se ei ole yllätys, kun katsoo, miten yhtiö on maailmalla pärjännyt”, Heinonen sanoo. Vuoden aikana Nokiasta kantautuvat uutiset alkoivat hiljalleen kääntyä positiiviseksi, mikä luultavasti näkyy myös sijoittajien antamissa arvioissa. Suomen mediaykkösen alamäki on jatkunut jo neljättä vuotta. Niin ikään kestomenestyjiin lukeutuva Rapala palasi vuoden tauon jälkeen takaisin kärkikymmenikköön kahdeksannelle sijalle. Teksti Mirko Hurmerinta Kuvat Karoliina Paavilainen K oneen hissit nousevat yhä korkeammalle. Vielä vuonna 2009 Sanoma komeili 18. ”Jo viime vuonna Kone saalisti sellaiset pistelukemat, ettei olisi uskonut, että siitä voi laittaa vielä paremmaksi”, Heinonen sanoo. Myös vastuullisuudesta saatavat pisteet laskivat reilusti, vaikka se on perinteisesti ollut Marimekon vahvinta aluetta.” Kyyti oli kylmää myös Sanomalla, joka menetti 13 sijaa pudoten Nokian taakse sijalle 56. Samaan suuntaan kulkee yhtiön maine. Marimekon liiketoiminnassa kohu ei ole ehkä vielä näkynyt, mutta yhtiön maineelle se on tehnyt rumaa jälkeä. Nokia on kuitenkin edelleen listan häntäpäässä sijalla 55. sijalta, vaikka yhtiö on onnistunut kääntämään toimintansa jälleen kannattavaksi. MAINE-TUTKIMUKSEN PERÄPÄÄN muodostavat yhtiöt, joiden liiketoiminnassa ei ole juuri kehuttavaa. Yhtiö romahti peräti 25 pykälää sijalle 39. Sen sijaan Cargotec pudotettiin tylysti sijalle 16. Suurin syy rankalle pudotukselle on kesällä alkanut plagiointiskandaali, joka vain paisui syksyn mittaan. sijat menivät viime vuoden tapaan Konecranesille ja Wärtsilälle. ”Erityisesti johdon palkitsemista koskevissa kysymyksissä Nokian pisteet olivat aivan pohjamudissa”, Heinonen toteaa. Yhtiö nousi peräti 24 pykälää sijalle 12. Nyt yhtiö sai pisteitä enää 47. Usea Talvivaaran osakkeeseen haksahtanut sijoittaja on menettänyt valtaosan rahoistaan yhtiön ajelehtiessa ongelmasta toiseen. Mainettaan parantaneiden joukossa komeilee myös kulta-aikoinaan tutkimusta suvereenisti hallinnut, sittemmin romahtanut, Nokia. Neste Oilin pisteet nousivat erityisesti tuotteita ja palveluita, julkista kuvaa sekä muutos- ja kehityskykyä mittaavissa osioissa. Viime vuonna Pöyryn maine koki pahan kolauksen, kun Maailmanpankki sysäsi sen mustalle listalleen ei-vastuullisena yhtiönä. Merkittävin tekijä Neste Oilin harppauksen takana on täyskäännös yhtiön Uusiutuvat polttoaineet –liiketoiminnoissa. Kone oli paras kaikissa kuudessa mainekategoriassa ja keräsi yhteensä 87,9 pistettä. Vähiten mainepisteitä keräsi Tiimari, joka pian tutkimuksen toteuttamisen jälkeen ajautuikin konkurssiin. Myös kaksi seuraavaksi huonointa lukeutuvat pörssin luuserikastiin. Outotec oli ainoa uusi yhtiö kärkiviisikossa, sillä 4. NOKIA ON EDELLEEN LISTAN HÄNTÄPÄÄSSÄ SIJALLA 55. ”Viime vuonna Marimekko oli julkiselta kuvaltaan neljänneksi paras 80 pisteellä
TUTKIMUS PÖRSSIYHTIÖIDEN MAINE 2012 2013 2012 sijoituksen kehitys 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 1 2 10 4 5 8 3 12 6 11 13 36 9 17 15 7 18 19 25 28 26 29 33 22 16 30 24 23 32 21 42 27 41 39 40 52 31 47 14 56 34 35 44 50 53 51 49 58 45 54 uusi 57 63 59 66 43 62 46 55 65 60 69 68 0 0 7 0 0 2 -4 4 -3 1 2 24 -4 3 0 -9 1 1 6 8 5 7 10 -2 -9 4 -3 -5 3 -9 11 -5 8 5 5 16 -6 9 -25 16 -7 -7 1 6 8 5 2 10 -4 4 5 10 5 11 -13 5 -12 -4 5 -1 7 5 64 70 6 65 61 -4 yritys KONE Vaisala Outotec Konecranes Wärtsilä Vacon Ponsse Rapala VMC Nokian Renkaat Olvi Fiskars Neste Oil F-Secure Sampo Metso Cargotec Huhtamäki PKC Group Raisio Tikkurila Amer Sports Uponor Technopolis Basware Stockmann Orion Kemira YIT Cramo UPM-Kymmene Fortum Tulikivi Nordea Oriola-KD Ramirent Pöyry Pohjola Pankki Viking Line Marimekko Atria Elisa Kesko SRV Yhtiöt Lassila & Tikanoja Ålandsbanken Aktia Talentum Metsä Board Ahlstrom TeliaSonera Biotie Therapies Rautaruukki HKScan Digia Nokia Sanoma Lemminkäinen Stora Enso Outokumpu Tieto Alma Media Finnair Trainers' House Talvivaaran Kaivososakeyhtiö Tiimari 40 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 kokonaiskehitys 87,90 80,56 80,27 79,29 77,37 76,99 76,90 76,18 75,64 74,26 73,65 73,62 72,74 71,69 69,62 69,55 69,40 69,39 69,36 69,14 68,46 68,29 68,07 67,85 67,80 67,70 66,77 66,53 66,33 66,03 65,74 64,62 64,44 63,73 63,57 63,37 63,11 62,98 62,52 61,61 61,10 61,10 60,59 58,42 58,22 58,07 57,86 57,33 55,29 54,99 54,96 54,56 53,28 53,17 53,10 52,76 52,59 52,55 52,43 49,54 49,30 48,85 38,34 34,25 28,60 Matti Alahuhta, Kone TOIMITUSJOHTAJIEN RANKING 2013 toimitusjohtaja, yritys Matti Alahuhta, KONE Pekka Lundmark, Konecranes Kim Gran, Nokian Renkaat Kari Stadigh, Sampo Vesa Laisi, Vacon Pertti Korhonen, Outotec Jussi Pesonen, UPM-Kymmene Mika Ihamuotila, Marimekko Jukka Moisio, Huhtamäki Hannu Penttilä, Stockmann Juho Nummela, Ponsse Lasse Aho, Olvi Vesa Koivula, Cramo Mika Vehviläinen, Cargotec Björn Rosengren, Wärtsilä Matti Rihko, Raisio Jukka Hienonen, SRV Yhtiöt Jouko Karvinen, Stora Enso Matti Lievonen, Neste Oil Tapio Kuula, Fortum Kari Kauniskangas, Fiskars Jorma Kasslin, Rapala VMC Christian Clausen, Nordea Matti Kähkönen, Metso Matti Hyytiäinen, PKC Group Kari Kauniskangas, YIT Mikael Silvennoinen, Pohjola Pankki Mikko Helander, M-real Kjell Forsén, Vaisala Heikki Takala, Amer Sports Christian Fredrikson, F-Secure Sakari Tamminen, Rautaruukki sija 2013 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 Maine 2013 84,7 74,7 71,6 66,2 63,8 62,0 58,5 55,9 55,8 55,6 55,0 54,1 53,9 53,3 53,2 52,6 52,3 50,3 50,1 48,8 48,1 48,0 47,7 47,7 47,5 47,1 46,9 46,5 45,8 45,4 45,2 45,1
Kyselyyn vastasi 968 henkilöä, jotka tekivät yhteensä 4 875 yritys- ja toimitusjohtaja-arviota. Heinonen toivoo, että yritykset parantaisivat johdon tunnettuutta sijoittajien keskuudessa. Matti Alahuhta oli viime vuoden tapaan ykkönen. TUTKIMUS Julkisuus nostaa johtajan maineen TOIMITUSJOHTAJIEN MAINEMITTARILLA Koneen johto on murskaavan ylivoimainen. Kolmanneksi parhaat pisteet keräsi Nokian Renkaita vuodesta 2000 johtanut Kim Gran. Kokonaismaine ja maineen ulottuvuudet skaalattiin niin, että ne voivat saada arvoja väliltä 0–100. Merkillepantavaa toimitusjohtajien Maine-listalla on Marimekon Mika Ihamuotilan korkea sijoitus verrattuna yhtiön maineeseen. SANOMA euroa pistettä 40 80 30 70 20 60 10 50 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 maine osakekurssi 41. parhaimmaksi toimitusjohtajaksi, vaikka itse yritys löytyy vasta sijalta 58. Heikoimmat pisteet sai Ahlstromin Jan Lång, joka on harvoin mediassa isoin otsikoin esiintynyt. Mediayhtiö Sanoman viime vuosien vaikeudet ovat painaneet sekä osakekurssin että yrityksen maineen sijoittajien silmissä. Neljänneksi sijoittui Sammon Kari Stadigh ja viidenneksi Vaconin Vesa Laisi. Osakessijoittajia vastaajista oli 54 prosenttia ja aktiivisia/ammattimaisia sijoittajia 26 prosenttia. ”Toimitusjohtajilla tuntuu olevan aivan liian vähän aikaa piensijoittajille, vaikka monissa yhtiöissä piensijoittajat ovat suuri omistajaryhmä. ”Erinomaisen rajana voidaan pitää 70 pistettä. sai ainoastaan 45,8 pistettä, vaikka itse yhtiö saalisti yli 80 pistettä. Tunnetummat ja enemmän julkisuudessa esiintyneet toimitusjohtajat keräsivätkin selvästi enemmän pisteitä kuin tuntemattomammat kollegansa. MAINE JA RAHA SIDOKSISSA. Eroa toiseksi sijoittuneeseen Konecranesin Pekka Lundmarkiin kertyi kymmenen pistettä. Myös toimitusjohtajille laskettiin mainetta mitaavat arvosanat. Jouni Heinosen mukaan toimitusjohtajien pisteissä ei ole juurikaan kehuttavaa. Esimerkiksi Vaisalan Kjell Forsén MARIMEKON IHAMUOTILA SAA PUHTAAT PAPERIT. Olemme huomanneet, että jos yritys on jonain vuonna panostanut erityisesti piensijoittajien tapaamiseen, se on näkynyt heti myös maineessa.” Näin mainetta mitataan ARVOPAPERI ja Pohjoisranta Burson-Marsteller ovat selvittäneet pörssiyhtiöiden mainetta jo kolmentoista vuoden ajan. Kysely toteutettiin 6.9–27.9.2013. Viime vuonna sen saavutti yli 15 toimitusjohtajaa, mutta tänä vuonna vain kolme”, Heinonen ihmettelee. Vuoden 2013 selvityksessä luotettavana pidettävän määrän vastauksia sai 65 yhtiötä. Pisteet lasketaan Pohjoisrannan kehittämällä mainemittarilla. Mainepisteet seuraavat osakekurs- sia selvimmin silloin, kun muutokset ovat suuria. Ihamuotila sijoittui komeasti kahdeksannelle sijalle, mikä kertoo siitä, etteivät piensijoittajat pidä häntä syyllisenä Marimekon plagiointiskandaaliin. Heinonen arvelee, että useimmat toimitusjohtajat ovat piensijoittajille melko tuntemattomia, minkä vuoksi heistä on vaikea muodostaa selkeää mielipidettä. Tiedot kerättiin internetkyselynä Arvopaperi Onlinen rekisteröidyille käyttäjille ja Tietoviikon uutiskirjeen tilaajille. Esimerkiksi Stora Enson Jouko Karvinen rankattiin 18
1964), joka tuli Nokiasta kaksi vuotta sitten. 1958). Johtoryhmään kuuluvat myös hankinnoista vastaava sveitsiläistohtori Michael Frei (s. Liiketoimintasegmenttejä on kaksi: mineraalien käsittely sekä energia ja vesi. Hänelläkin on pitkä kokemus toimialalta. Johtoryhmässä istuu myös ”kehittämisestä” vastaava Olli Nastamo (s. 1959), lakijohtaja Nina Kiviranta (s. lokakuuta. Korhonen lähti Eletrobitiin, jonka toimitusjohtajuus ei ollut hänelle menestys. 1962) harteilla. 1966). 1964) ja viestinnän vetäjä Minna Aila (s. Liki yhtä pitkä kokemus on Amerikoista vastaavalla Jari Rosendahlilla (s. 1965). 1956), joka tuli taloon telealalta tänä vuonna. Koneenkin johtoryhmään kuuluu 13 jäsentä. 42 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 Pertti Korhonen Jari Rosendahl 1 413 464 € 660 561 € Kalle Härkki Mikko Puolakka 634 433 € 578 886 € Kari Knuutila Michael Frei 521 053 € 412 162 € Peter Weber Robin Lindahl 381 521 € 336 468 € JOHDON OMISTUKSET. Tuore nimitys on McKinseyltä palkattu Pia Kåll (s. Arvot on laskettu 8,25 euron kurssilla.. Hän oli Jorma Ollilan listalla ehdolla Nokian toimitusjohtajaksi 2007, mutta ei tullut valituksi. Yhtiön johtoryhmässä on peräti 14 jäsentä. Outotecin hallitusta on keväästä lähtien johtanut Koneen Matti Alahuhta, joka tuskin laskee Outotecin tavoitteita. Arvatenkin hänen johdollaan strategian sanamuotoja tiivistetään, mutta johtoryhmä voi pysyä isona. Yhtiön strategia on määrittely pitkästi ja se alkaa näin: Outotecin pyrkimyksenä on jatkuva kannattava kasvu, toiminta-ajatuksemme on maapallon luonnonvarojen kestävä hyödyntäminen. Aluejohtajista Euroopasta ja Venäjästä vastaa saksalainen tohtori ja metallurgi Peter Weber (s. 1980), joka vastaa Outotecin strategiasta. Aasian alue on uuden tulokkaan Kimmo Kontolan (s. Mineraalien käsittelyä vetää tekniikan tohtori Kalle Härkki (s. 1969). Outotecin strategiaan ja johtoryhmään perehtynyt Stanton Casen Arto Sormusen mielestä sekä strategiaa että johtoryhmää olisi vara tiivistää. JOHTORYHMÄ Suuri joukko haasteen edessä Teksti Eljas Repo Kuvitus Karmo Ruusmaa O utotecin tavoite on kunnianhimoinen. Näiden lisäksi johtoryhmään kuuluu teknologiajohtaja Kari Knuutila (s. Hän on viihtynyt saman työnantajan palveluksessa jo 15 vuotta, viimeksi tutkimustoiminnan vetäjänä. 1968), henkilöstöjohtaja Kirsi Nuotto (s. 1963), joka on palvelut Outoteciä ja sen edeltäjää Outokumpua kaksi vuosikymmentä. Tilauskertymä kutistui rajusti. Energia ja vesi -segmentistä vastaa Robin Lindahl (s. Lisäksi yhtiössä on markkina-alueiden vetäjät Euroopalle, Amerikan mantereelle ja Aasialle. Toimitusjohtaja Pertti Korhonen (s. Yhtiö antoi tulosvaroituksen 17. Outotec uudisti organisaatiotaan kesällä. Yhtiö haluaa olla maailman paras ympäristövaikutukset huomioiva konsultti. 1961) menestyi Nokiassa ja vaurastui optioilla. Outotecillä on satoja patentteja, useita tutkimuskeskuksia ja vahva innovatiivinen perinne. Outotec irtosi Outokummusta 2006 ja irrokin vauhti olikin pitkään lupaavaa. Outotecin johtoryhmässä on 14 jäsentä, kuvassa suurimpien osakepottien haltijat. Kaivosalan heikkous on painanut Outotecin osakekurssia
www.eufex.fi Lisätietoja antaa Pohjoismaiden edustajamme Intervalor, Suomessa Pasi Antola. Hänen puhelinnumeronsa on 050-3244430 ja sähköpostiosoite p.antola@intervalor.com sekä Turkisfund SICAV Gökce Kincal +90 212 386 2943 gkincal@isasset.com 43. Turkisfund osake- ja joukkolainarahastot ovat merkittävissä Eufexin kautta. Turkissa markkinatalous toimii hyvin ja tulevaisuuden näkymät ovat varsin suotuisat. BRIC –maiden jälkeen Turkki on kehittyvien markkinoiden nouseva talousmahti. HELPOIN TAPA SIJOITTAA TURKIN PÄÄOMAMARKKINOILLE Turkisfund (SICAV) kutsuu Sinut mukaan maailman nopeimmin kasvaville kehittyville markkinoille
toamaan japanilaisiin, korealaisiin, amerikkalaisiin ja eurooppalaisiin samalla pelillä. GungHon, Kingin ja Supercellin menestyneimmät pelit roikkuvat isoimpien markkinoiden Top 3-listoilla ilman mitään merkkiä kuluttajien kyllästymisestä. AJ SAVOLAINEN TULEVAISUUDEN TOIVOT PELIMESTARI. Supercell on päässyt lähimmäksi universaalia peliä. Ilkka Paanasen ja muiden Supercellin työntekijöi- den japanilaisilta saamat miljoonat todennäköisesti ruokkivat suomalaista peliklusteria myös jatkossa. Yhdistämällä GungHon ja Supercellin nykyiset käyttäjäkunnat molemmat yritykset saavat maailman laajimman aktiivisten pelaajien käyttäjäkunnan seuraavien peliensä markkinointialustaksi. Tässä ollaan aivan aidosti globaalin megapelin äärellä. Siinä missä Clash of Clans on ollut sijalla kaksi kymmenien maiden iOS-liikevaihtolistoilla suurimman osan vuotta 2013, on se myös pystynyt sinnittelemään Japanin iOS-listalla sijoilla 4–8 kesäkuusta lähtien. Vuoden 2013 isoimpien hittien yhteinen ominaisuus on niiden hämmästyttävä pitkäikäisyys. Tämä parivaljakko on seulonut sekä lännessä että idässä sen 2 prosenttia maailman pelaajakunnasta, joka käyttää hövelisti rahaa pelien sisällä. Pörssilistatun operaattorin Softbankin tulo Supercellin osakkaaksi merkitsee sitä, että suomalaistalon seuraava peli tulee saamaan paljon aikaisempia tuhdimman markkinointituen Japanin ja Korean valtavilla pelimarkkinoilla. Teksti Tero Kuittinen J apanin ylivoimaisesti menestynein peliyritys, GungHo, kaappasi jopa 80 prosenttia maan applikaatiomyynnistä tämän vuoden alussa Puzzle & Dragons -pelihitillään. Eurooppaa ja Amerikkaa kesän aikana villinnyt pelitalo Kingin Candy Crush Saga taas pääsi yli 100 miljoonan dollarin kuukausimyyntiin Euroopasta ja Yhdysvalloista saamansa liikevaihdon ansiosta. Nyt Supercellillä on mahdollisuus vetää kunnon kaula eurooppalaisiin ja amerikkalaisiin kilpailijoihinsa valloittamalla Japani, Korea ja Kiina. Peli on päässyt yli 100 miljoonan dollarin kuukausiliikevaihtoon miltei puhtaasti Japanin myynnin avulla. Kilpailu 2 miljardin dollarin pelin luomisesta on nyt alkanut - Supercell ja GungHo ovat nyt johtavat kandidaatit.. Mutta GunHo ei ole pärjännyt erityisen hyvin Amerikassa, eikä King Japanissa. Kummankin paljon rahaa pelien sisäisten tuotteiden ostamiseen. Jos joku tällaisen universaalin hitin joskus kehittää, se voisi hyvinkin tienata 200 miljoonaa taalaa kuukaudessa – ja 2 mil- 44 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 jardia vuodessa. Maailmanvalloitus voi jatkua. 2 miljardin dollarin pelin metsästys Uusi omistaja petaa Supercellin pelille tuhdin markkinointituen Japanin ja Korean valtavilla pelimarkkinoilla. Korean Android-myynnissäkin peli on nyt lokakuussa lähtenyt nousemaan vahvasti
Japani USA (S&P 500) Suomi Ruotsi Britannia Sveitsi 1,3 0,6 0,2 -0,1 -0,4 -0,7 64,6 17,9 27,1 21,7 14,9 19,1 19,8 15,6 18,6 17,0 13,6 15,4 1,6 2,1 3,8 3,6 3,4 3,2 HEIKKENEVÄÄ KEHITYSTÄ e e USA (Dow Jones) Meksiko -1,4 -2,2 13,0 -4,3 TOMMI MELENDER LUVUT LASKETTU 15.10.2013 PÄÄTÖSKURSSEILLA. Julkisten menojen lisäksi osapuolet kiistelivät velkakatosta. NASDAQ NOUSUA 1,9 % KUUKAUDESSA Argentiina Italia Turkki Venäjä Etelä-Korea Euroalue (E-stoxx) 16,5 7,8 6,8 4,5 4,0 4,0 122,2 22,6 10,8 2,1 8,7 22,3 11,6 15,9 11,2 5,3 10,1 15,2 0,8 3,0 2,9 4,0 1,1 3,3 SUOTUISAA KEHITYSTÄ e e Intia Hongkong Ranska Kiina Saksa Taiwan Brasilia USA (Nasdaq) Norja 3,8 3,7 3,4 3,0 2,8 2,5 2,5 1,9 1,7 -0,9 13,8 24,4 14,3 18,5 14,4 -0,3 23,8 9,3 15,4 14,1 13,9 11,3 13,7 16,0 -5,8 21,9 12,3 1,6 2,7 3,6 2,8 2,9 3,2 3,4 1,3 4,3 VAKAATA KEHITYSTÄ e e ”Uskon työttömyysasteen laskevan maaliskuussa seitsemään prosenttiin, mikä saattaa tietää huonoa kurssikehitykselle, kun sijoittajat ryhtyvät ennakoimaan määrällisen elvytyksen purkamista.” Yardeni uumoileekin, että keväällä osakemarkkinoilla koetaan tuntuva notkahdus. Niinpä sijoittajat eivät voineet hakea niistä kursseille suuntaa. MAAILMAN OSAKKEET MAAILMAN PÖRSSIT USA:n budjettikiista nousi pääosaan YHDYSVALTAIN SISÄPOLIITTISET kiistat varastivat lokakuun alkupuoliskolla huomion maailman osakemarkkinoilla. Presidentti Barack Obaman hallinnon ja kongressin republikaanien budjettikiista sulki osan Yhdysvaltain keskushallinnosta. Sijoittajia tämä ei ole suuremmin huolettanut, sillä S&P 500 ja Nasdaq Composite -indeksit etenivät hienoisessa nousussa syyskuun puolivälistä lokakuun puoliväliin. 46 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 VAHVAA KEHITYSTÄ e e ”Budjettiongelmat vähentävät tuntuvasti todennäköisyyttä, että Fed supistaisi velkapapereiden osto-ohjelmaansa lokakuun tai joulukuun kokoustensa jälkeen”, Yardeni järkeili. Yhtä kaikki ekonomistit ovat varoitelleet menoleikkausten ja veronkorotusten rokottavan jenkkitalouden kasvunäkymiä. Hallinnon seisahtuminen keskeytti muun muassa tärkeiden makrotaloustilastojen julkistukset. Iänikuinen ”myy toukokuussa” saattaakin olla ensi vuonna perusteltu toimintaohje. Viime tingassa poliittinen sopu saatiin kuitenkin aikaiseksi. LÄHDE: FACTSET 14,4 20,2 2,2 1,5. Hän ei usko määrällisen supistuksen toteutuvan myöskään ensi vuoden alkukuukausina, koska syksyn työllisyysluvut muodostuvat todennäköisesti niin heikoiksi, ettei Fed uskalla kiristää ruuvia. Ainakin lähitulevaisuudessa. Uhkana oli pahimmillaan Yhdysvaltain ajautuminen maksukyvyttömyyteen, mikä olisi johtanut kaaokseen rahoitusmarkkinoilla ja uuteen taantumaan. Pitkän linjan sijoitusstrategi Ed Yardeni pohti markkinakatsauksessaan, että talouspoliittinen epävarmuus pikemminkin pönkittää pörssikursseja kuin painaa niitä alaspäin
Kurssihuiput kirjattiin 55 eurossa viime maaliskuussa. Voittokerroin eli p/e-luku pomppaa tämän vuoden tulosennusteilla kahteenkymmeneen. 47. Se tuli analyytikoille yllätyksenä, sillä he olivat odottaneet liki 50 miljoonan euron nettotulosta. Jos sijoittajiin on uskominen, niin Andritz-juna meni jo. Sijoitusmielessä Andritzin kiviriippana on vaisujen suhdannenäkymien lisäksi osakkeen hinnoittelu. Toimitusjohtaja Wolfgang Leitner ei ole kaunistellut tulevaisuudenarvioissaan. Ylimääräistä päänsärkyä aiheuttaa EteläAmerikkaan rakennettavan sellutehtaan kustannusten karkaaminen. Paperi- ja selluliiketoiminnassa kasvu on olematonta ja kilpailu kovaa. LIIKETOIMINTA 2012 2013e 2014e Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Voitto e. Kaupassa siirtyi liikevaihtoa liki miljardin euron edestä. Se teki viime vuonna liki seitsemän prosentin liikevoiton, kun Valmetin oli tyytyminen runsaaseen neljään prosenttiin. Factsetin konsensusennuste tälle vuodelle on 2,08 euroa. Itävaltalaisyhtiö on maailman toiseksi suurin vesivoimaturbiinien valmistaja. KUUKAUDEN ULKOMAINEN Törkeän kallis Andritz Valmetin itävaltalaiskilpailija Andritz on ollut todellinen kurssiraketti. Andritzin johto arvioi tuloksen heikkenevän selvästi. Myös vesivoimassa paineet kasvavat. Viimeisen puolen vuoden ajan kurssikehitys on ollut kituliasta, eikä parempaa liene luvassa lähitulevaisuudessakaan. Hänen mukaansa investoinnit pysyttelevät alamaissa Andritzin tärkeimmillä asiakastoimialoilla. Kurssi liikkui kahdessatoista eurossa. Vieläkö itävaltalaisyhtiöön kannattaisi sijoittaa. Vesivoima on Andritzille tärkeä bisnes, toisin kuin sen suomalaiskilpailijalle, Metsosta itsenäiseksi pörssiyhtiöksi irtautuvalle Valmetille. Analyytikot tapaavat olla sijoittajia hidasliikkeisempiä – he laskevat suosituksiaan vasta sitten kun kurssit ovat jo ropisseet alaspäin. Itävaltalaisyhtiö valmistaa koneita ja laitteita paperi-, sellu-, teräs- ja metalliteollisuudelle sekä voimayhtiöille. voittoa 2,43 euroa osaketta kohti. Kuusi suosittaa pitämään, mutta vain yksi myymään. Lähitulevaisuus ei kuitenkaan lupaa yhtiölle hyvää. Tulosheikennyksen taustalla on ennen muuta paperi- ja selluliiketoiminnan kannattavuuden raju heikentyminen. Vesivoimabisnes tuo kolmanneksen Andritzin liikevaihdosta. Kannattavuudessa Andritz pesee Valmetin. Nettotulos laski toisella vuosineljänneksellä 27 prosenttia 42,8 miljoonaan euroon. Lisäksi se on erikoistunut jätteiden käsittelyn ja uusiutuvan energian teknologioihin. Tätä kirjoitettaessa se oli 42 eurossa. Yhtiötä seuraavista analyytikoista peräti puolet kehottaa ostamaan osaketta. Ylintä riviään Andritz on onnistunut tänä vuonna kasvattamaan, mutta liikevaihtoa pönkittää Saksasta ostettu metalliteollisuusyhtiö Schuler. Huoltoliiketoiminta tuo vakautta, mutta ilman uuslaitetilauksia tuloskasvutoiveet jäävät vähiin. Viime vuonna yhtiö teki TURBIINIT. veroja, meur Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa Nettovelat, meur Opon tuotto, % 5 177 5 869 6 226 343 279 377 339 278 376 2,43 2,08 2,74 1,20 1,09 1,39 -982 -735 -920 25,1 20,5 23,7 ARVOSTUS 2012 2013e 2014e p/e p/b ev/ebitda 19,9 5,0 9,7 20,2 4,1 8,8 15,4 3,7 6,7 KURSSIKEHITYS Andritz Itävaltalaiset osakkeet keskimäärin euroa 60 50 40 30 20 10 2008 2013 0 LÄHDE: FACTSET iisi vuotta sitten Andritzin osakkeita ostanut teki loistokaupat. Ainoan myyntisuosituksen Andritzille antava Baader Bank perustelee varauksellisuuttaan sillä, että yhtiön näkymät ovat heikentyneet merkittävästi viime kuukausina. Pankeissa ja analyysitaloissa riittää yllättävänkin paljon uskoa Andritziin. K uuden miljardin euron liikevaihdollaan Andritz on kaksi kertaa niin suuri kuin Valmet. Suurempaa kokoa selittää bisnesten laajempi kirjo. Teksti Tommi Melender V H eikentyneet näkymät piirtyvät esiin And-ritzin tulosluvuista. Viime vuosikymmenen alussa Andritz osti Ahlstromilta sellu- ja paperiteollisuuden bisnekset
Sosiaalisen median yhtiöiden liiketoiminta on vasta muotoutumassa ja ansaintamallit elävät. Teksti Karo Hämäläinen P erinteisten mediayhtiöiden osakkeet ovat olleet pitkään alamäessä. Hajautetulla some-rahastosalkulla pääsee myös Kiinaan ja Japaniin. Heinäkuussa Facebook raportoi hyvät tulosluvut ja kertoi päivittäisten käyttäjiensä määrän kasvaneen 27 prosentilla viime vuoteen verrattuna. Rahaston arvo on noussut muutamassa kuukaudessa lähes puolella. Tämä on näkynyt myös sosiaaliseen mediaan erikoistuneen pörssinoteeratun rahaston SOCL:n kurssissa. Rahaston hallinnointipalkkio on erikoistuneeksi etf:ksi kohtuullinen 0,65 prosenttia pääomista vuodessa. Ihmisten tapa käyttää mediaa on haastanut lehtien ja myös sähköisen median vakiintuneita ansaintamalleja. MAX MORSE RAHASTOT VARMA ANTIMENESTYJÄ. 48 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 Kiina ja Japani suuria somemaita joitus, jos uskoo sosiaalisen median muuttavan mediankäyttöä mutta pelkää valitsevansa yhtiöiden joukosta väärän hevosen. SOCL:n kautta saa hajautuksen vajaaseen ”EIHÄN NÄIDEN ARVOSTUSTASOJA VOI TÄYSIN SANOA Y MMÄRTÄVÄNSÄ.” kolmeenkymmeneen sosiaalisen median yhtiöön. Some ei kuitenkaan ole vain jenkkiyhtiöiden leikkikenttä: yhdysvaltalaisyhtiöiden paino SOCL:ssa on vain puolet. Suomalaissijoittajan kannalta kätevin rahastomuotoinen väline someyhtiöihin on juuri SOCL, some-etf:ien ykkönen, joka noteerataan New Yorkin pörssissä. Kun Twitterkin kertoi suunnittelevansa listautumista, alkusyksy on ollut pörsseissä somesoittoa. Palveluiden elinsyklitkin ovat luultavasti selvästi nopeampia kuin perinteisen median puolella, jossa lehtitilaukset ovat tavanneet periytyä sukupolvelta toiselle. Sosiaalisen median yhtiöistä mieleen tulevat ensinnä yhdysvaltalaiset Facebook, listautumistaan valmisteleva Twitter ja LinkedIn. Facebookin jälkeen toiseksi suurin si-. Sosiaalisessa mediassa on toisin. Somerahasto käy kuumana Sosiaalisen median yhtiöt ovat olleet syksyn tähtiä. Forbes arvioi Twitterin perustajan Jack Dorseyn omaisuuden 1,3 miljardiksi dollariksi
Se on enemmän kuin Teliasoneran markkina-arvo. Mikäli pystyy pidentämään sijoitushorisonttia vähintään 1–2 vuoteen, on hyvin hajautettu korkosalkku selvästi parempi vaihtoehto. Toisaalta some-yhtiöitä voi käyttää lyhytaikaisten markkinanäkemysten hyödyntämiseen. Korkomarkkinoilla on kuitenkin aina kohteita, joiden tuottonäkymät ovat kohtuullisia. Tällä hetkellä kannattaa huolehtia esimerkiksi siitä, ettei salkussa ole liikaa erityisesti Yhdysvaltain valtion korkoriskiä. Kevensimme FIM Korko Optimaattorin sijoituksia kehittyville korkomarkkinoille keväällä ja pidämme kehittyvien markkinoiden painoa alhaisempana kuin mitä se on ollut viime vuosien aikana. Sosiaalisen median yhtiöitä voi ajatella pitkän aikavälin sijoitukseksi sillä ajatuksella, että some voi muuttaa mediamaailmaa pysyvästi. Niiden riski–tuottokuva on suotuisa ja fundamentit kohdallaan. Tulee kuitenkin muistaa että riskisen omaisuusluokan lyhyen tähtäimen tuottopotentiaaliin vaikuttaa markkinoiden yleinen riskinottohalukkuus. Nordnetissä meklarina työskentelevä Kimmo Matikainen on käynyt kauppaa Facebookin ja parin kiinteistökaupan nettiportaaliyhtiön osakkeilla ja myös ”jäyhemmin liikkuvalla” SOCL-etf:llä. Entä yrityslainapuolella: luokiteltuja vai korkeariskisiä yrityslainoja. Talousnäkymien kirkastuessa voi myös Italian sekä Espanjan joukkolainoista irrota kohtuullisia tuottoja. Ennätysalhaiset rahamarkkinakorot vaimentavat myös joukkolainakorkojen nousupaineita. Matikainen korostaa, että hän ei ole osta ja pidä -holdari vaan aktiivinen sijoittaja. Yhdysvaltoja ja Kiinaa seuraavat Japani ja Venäjä – muiden maiden osuus on marginaalinen. Investment grade -yrityslainojen kautta saatava tuotto on alhainen, ne tarjoavat lähinnä hajautushyötyä korkosalkussa. Uskomme euroalueen yrityslainojen kysynnän säilyvän hyvänä vielä pitkään. Erityisesti euroalueella elvyttävää rahapolitiikkaa tarvitaan talouksien tukemiseksi. Mikäli sijoitushorisontti on muutama kuukausi, ei hyviä vaihtoehtoja ole tarjolla. Suhdannesyklin eri vaiheissa optimaalinen korkosalkun rakenne poikkeaa merkittävästi, joten korkosalkun painotuksia tulee muuttaa aika ajoin. Uskon keskuspankkien jatkavan elvyttävää rahapolitiikkaa vielä pitkään. Mitä tehdä, jos etsii käteisrahalleen parkkipaikkaa muutamaksi kuukaudeksi, enintään vuodeksi. Uskomme rahamarkkinoiden kautta saatavan reaalituoton pysyvän negatiivisena mahdollisesti vielä pitkään. Strategisesti tarkasteltuna uskomme kehittyvien korkomarkkinoiden olevan keskeinen osa hyvin hajautettua korkosalkkua. Lyhyen koron sijoituksilla saa vain taattua tappiota inflaation ansiosta. ”Ostin SOCL:ää, kun huomasin Facebookin lämpenevän ja parantavan myyntiään. Onko inflaatiosuojatuissa lainoissa itua. RAHASTOT joitus on kiinalainen Tencent Holdings ja kolmanneksi painavin positio niin ikään kiinalainen Sina Corps. Riskin otto ja tuottojen toivominen sieltä ei siis kannata. Tiedot käyvät ilmi Blackrockin ETPkatsauksesta. Taktisesti tarkasteltuna suosimme eurooppalaisia yrityslainoja. Mihin korkosijoittaja voi nyt sijoittaa. Esimerkiksi Facebookin rullaava 12 kuukauden p/e-luku on hulppeat 220. Kiinalaisyhtiöitä on rahaston salkussa toiseksi eniten. Maantieteellistäkin hajautusta on siis tarjolla ja myös kehittyviä markkinoita. Toisaalta elokuu olikin ETP:eiden historian synkin, kun tarkastellaan tuotteiden rahavirtoja: ulosvirtaus 12 miljardia euroa. Kiinaan sijoittavat ETP:t saivat uusia pääomia, mutta koko alkuvuoden rahavirrat ovat silti selvästi miinuksella. Kehittyvistä markkinoista alkuvuoden aikana rahoja on lähtenyt eniten kuitenkin Brasiliasta. Yhdysvaltain talous on kehittynyt selkeästi euroaluetta paremmin, ja uskon joukkolainakorkojen nousupaineen olevan siellä suurempi. Hoitamasi FIM Korko Optimaattorin salkussa kehittyvien markkinoiden lainoilla on varsin pieni osuus. RAHASTOVIERAS Hus, jenkkivaltionlainat! Pelottaako korkojen nousu korkosalkunhoitajaa, FIMin korkotiimin vetäjä Jouni Salmenkivi. Näemme erityisesti eurooppalaisten korkeariskisten yrityslainojen (High Yield -yrityslainat) tuottavan hyvin. Lämpöä piisaa Twitteriin asti. KARO HÄMÄLÄINEN 49. Sekä määräaikaistalletusten että lyhyen koron rahaston kautta saatava reaalituotto on negatiivinen. hetkellä pienet voi elvyttävä rahapolitiikka jatkuessaan pitkään voimistaa lainat sopivat hyvin sijoittajan pitkäaikaiseen salkkuun. Niissä on hitunen samaa hypeä kuin dotcomeissa vuosituhannen vaihteessa. ETP:eissä jo yli 1600 miljardia PÖRSSILISTATUTUT TUOTTEET, joilla tarkoi- tetaan etf:iä ja muita niiden kaltaisia pörssissä noteerattavia sijoitustuotteita, ovat paisuneet 2230 Yhdysvaltain dollarin eli 1630 miljardin euron tekijäksi sijoitusmarkkinoilla. ”Eihän näiden arvostustasoja voi täysin sanoa ymmärtävänsä”, Matikainen tokaisee. Syyskuun rahavirroissa huomiota herättää se, että parlamenttivaalien alla Saksaan kohdentuvista pörssilistatuista tuotteista vedettiin rutkasti rahaa, mutta Eurooppa kokonaisuutena keräsi lisää ETP-pääomia. Tällä hetkellä korkomarkkinoihin liittyy melkoisesti lyhyen aikavälin epä- varmuutta. Oletin markkinan olevan positiivinen Twitterin listautumiseen saakka”, hän kertoo. Syyskuussa ETP:eihin virtasi lisää rahaa 35 miljardia jenkkitaalaa eli 26 miljardia euroa
Kukaan tuskin tosissaan uskoo, että Yhdysvaltain annettaisiin helmikuussakaan ajautua maksukyvyttömäksi, mutta siitä on helppo maalata kauhukuvia. Totta, mutta miten tulosparannus on tehty. Väliaikainen velkakaton siirtäminen antaa amerikkalaisille poliitikoille mahdollisuuden sopia julkisiin menoihin tehtävistä leikkauksista, mutta lopullisia ratkaisuja tuskin tehdään ilman uutta loppuhuipennusta, jossa taistellaan taas aikaa vastaan. Amerikkalaiset osakkeet ovat maailmanlaajuisella MSCI-indeksillä mitattuna seitsemän prosenttia arvokkaampia kuin kuusi vuotta sitten. Muutama päivä kuluu ja samat asiantuntijat ilmestyvät kanaville kertomaan, että velkakattoon on ehkä löytymässä ratkaisu. Orastavan talouskasvun idut tapettaisiin alkuunsa. Se on tehty ennen kaikkea kuluja säästämällä, ei kasvuun, uusiin tuotteisiin tai markkinoihin investoimalla. Amerikkalaisen teollisuustuotannon määrä on yhä samalla tasolla kuin kuusi vuotta sitten. Kun tarpeeksi pelotellaan, saadaan kurssit laskuun. Ja vielä kerran nousuun, kun välirauha lopulta solmitaan. Yhtiöt ovat taas kymmeniä miljardeja arvokkaampia kuin päivää aikaisemmin. Kiista velkakatosta kiihdytti mukavasti pörssikurssien heilahtelua ja osakevaihtoa. Yhdysvaltain velkaongelman vakavuudesta ollaan kahta mieltä. Maailmanlopun manaajat ovat mannaa arvopaperimarkkinoille. Analyytikot vakuuttavat, että kurssinousu voi jatkua, koska amerikkalaiset yhtiöt parantavat tulostaan. Periaatteessa presidentti voisi jatkaa velanottoa kongressista piittaamatta ja hoitaa korkojen maksun setelikoneella, muta se ei ainakaan lisäisi luottamusta, jonka rapautuminen näkyy nopeasti korkojen nousuna. Lehman Brothersin konkurssi oli siihen verrattuna pieni narahdus maailmantaloudessa. Markkinoilla hullut päivät jatkuvat. Helpotusrallia voi seurata kova krapula.. Edellisen pitkän nousun huippuun eli syksyyn 2009 verrattuna Yhdysvallat on Sveitsin ohella ainoa osakemarkkina, tystään korkeammalle. Velkakatolla tanssiminen on peittänyt alleen kysymyksen siitä, kuinka kestävällä pohjalla Yhdysvaltain osakemarkkinoiden nousu ylipäätään on. Keskushallinnolla on velkaa 20 kertaa enemmän kuin Lehman Brothersilla ennen konkurssia. Yhdysvaltain maksukyvyttömyys ei ole lopullisten vaihtoehtojen joukossa, koska sen seuraukset taloudelle olisivat joka tapauksessa tuhoisat: velkakirjojen arvon romahtaminen ja korkomaksujen laiminlyönti synnyttäisivät kaaoksen maailman arvopaperimarkkinoilla, dollarin arvo romahtaisi ja korot nousisivat kaikkialla. Taas kuluu muutama päivä, eikä velkakattoon löydykään odotettua ratkaisua. Yhdysvaltain valtion velkakirjoja on pidetty maail- 50 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 Kirjoittaja seuraa kolumnien välissä taloutta blogissaan http://taloudentulkki.com man luotettavimpina sijoituskohteina. Republikaanit pitävät valtion velkaa ja kasvavia velanhoitokustannuksia kasvun jarruna, joka pitäisi poistaa. KOLUMNI JOUKO MARTTILA Sijoittajat tanssivat velkakatolla W all Street kiittää Yhdysvaltain kongressia ja presidentti Barack Obamaa poliittisesta umpimielisyydestä. Valtionhallinnon supistamista vaativa republikaanien Teekutsuliike on ajamassa puolueensa hajaannuksen tilaan. Nopealiikkeiset sijoittajat ja sijoituspalveluita myyvät yritykset takovat rahaa sen minkä ehtivät. Markkinakommenteissa sitä ei sanota, mutta monet osakekaupalla elävät toivovat, että tanssi velkakatolla saisi jatkua. Osakekurssit ampaisevat reippaaseen nousuun. Velkakaton väliaikainen nostaminen ei ratkaise Yhdysvaltain budjetti- ja velkaongelmia, mutta varmistaa, että teema pysyy otsikoissa. Mediat tunkevat kanavat täyteen spejos amerikkalaiset jättävät valtionlainoistaan korot maksamatta. Ensin se vaati presidentti Obamaa peruttamaan liian kalliina pitämänsä terveydenhuoltouudistuksen, sitten maa uhattiin ajaa maksukyvyttömäksi, jos demokraatit eivät suostu leikkaamaan valtion menoja ja alentamaan veroja. Liberaalia laitaa edustavat ekonomistit kuten Paul Krugman uskovat, että talouskasvu hoi- AMERIKK AL AISEN TEOLLISUUSTUOTANNON MÄ ÄR Ä ON YHÄ SAMALL A TASOLL A KUIN KUUSI V UOTTA SITTEN. Miten amerikkalaisten osakkeiden käy, kun musiikki loppuu ja tanssit velkakatolla päättyvät. Muualla maailmassa osakkeet ovat halventuneet keskimäärin 22 prosenttia. Väliaikainen velkakattosopu antaa aikaa budjettikiistojen ratkaisemiseen ja osakemarkkinoiden epävarmuuden jatkumiselle. taa velkaongelman, mutta isot leikkaukset sosiaalimenoihin voisivat kääntää talouden syvään taantumaan. Väliaikainen sopu siirtää taistelua muutamalla kuukaudella. Kurssit kääntyvät jälleen laskuun
Älä maksa sähköisesti verkkopankissa, tilaa kirjat laskutusvaihtoehdolla KÄTEVÄSTI NETISTÄ - 20 %. Alennus ei näy ostoskorissa, se huomioidaan tilaustenkäsittelyssä 3. UUTTA ARVOPAPERIA ri Järvinen Pette Jippii! Hu ike a ta ri Myyntipsykologia Menestyskirja Suomen ensimmäi seltä myynnin johtamisen professorilta Petri Parviselta ”Kirja antaa konkreettisia toimenpidesuosituksia siitä, miten myyntipsykologiaa voi hyödyntää kaikessa liiketoiminnan kehittämisessä.” – Kauppalehti 294 sivua, 39 € NETTITARJOUS na I T- kup lasta ja vuosien us o i ke pii na st a Jippii Et kuitenkaan usko Huikea tarina IT-kuplasta ja vuosien oikeuspiinasta Ville Haapasalon varhaisvuodet Venäjällä IT-alan mielipidevaikuttajan Petteri Järvisen uutuuskirja Ensimmäinen painos myytiin loppuun kahdessa päivässä! Kirja paljastaa, miten nousukauden huuma ja pörssilistautuminen vaihtuivat Jippiin osalta kymmenen vuoden oikeusprosessiksi Uskomaton tarina siitä, kuinka suomalainen on onnistunut päätymään Forbes-talouslehden mukaan Venäjän kolmanneksi arvokkaimmaksi kasvoksi 300 sivua, 32 € 216 sivua, 32 € VIIDENNES HINNASTA POIS! Saat kirjat tarjoushintaan osoitteesta www.docendo.fi seuraavasti: 1. Käytä tilatessasi Kampanja-/tarjoustunnusta: AP10 2
Siinä tärkeimmät. Palvelu toimii kaikilla uusimmilla tietokoneilla, tableteilla ja älypuhelimilla. Parasta hyötylukemista Summa on uusi palvelu, joka kokoaa Talentumin lehdistä ja kirjoista sinua kiinnostavimmat jutut. Rekisteröidy ja pääset käsiksi sekä ilmaiseen että tilattavaan sisältöön
TOMMI MELENDER MSCI WORLD Eurostoxx-indeksi 63 3 000 2 900 2 800 2 700 2 600 2 500 2 400 2012 10/2012 2013 10/2013 LÄHDE: FACTSET 62 KOROT JA L AINAT 53. Mutta miksi suuren rahan pyörittäjät lisäävät Eurooppa-riskiään. Ne viestittävät euroalueen taantuman väistymisestä. Vastaavia lukemia nähtiin edellisen kerran vuonna 2008, ennen Lehman Brothersin kaatumista. 61 GURUSALKUT Biltonin mukaan pääomavirtojen kääntyminen vanhaa mannerta kohti ei ole tilapäinen ilmiö, vaan pysyvämpi muutos. Suotuisaa kurssikehitystä selittää se, että suuret sijoittajat ovat pitkästä aikaa nostaneet vanhan mantereen osakkeiden painoa salkuissaan. Sijoittajat suhtautuvat vanhan mantereen talouskehitykseen luottavaisimmin yhdeksään vuoteen. Heitä kiinnostavat pankit, teleoperaattorit, vakuutusyhtiöt sekä teollisuus. Viimeksi kuluneen vuoden aikana Eurostoxx-indeksi on peitonnut selvästi maailmanlaajuisen MSCI World -indeksin. Tärkeä syy löytyy ennakoivista talousindikaattoreista. Bank of American kyselyn mukaan 17 prosentilla ammattimaisista salkunhoitajista Eurooppa oli ylipainossa. Monet eurooppalaiset yhtiöt hinnoitellaan amerikkalaisia verrokkejaan huokeammin, vaikka niiden tulevaisuudennäkymissä ei merkittäviä eroja olisikaan. Bank of American mukaan salkunhoitajat ovat lisänneet Eurooppa-sijoituksiaan erityisesti niillä toimialoilla, jotka ovat vahvimmin kytköksissä kotimaiseen kysyntään. ”Moni sellainen sijoittaja, joka on pitkään karttanut Eurooppaa haluaa nyt tulla takaisin”, Bank of American sijoitusstrategi John Bilton kommentoi kyselyn tuloksia. Talouskasvun virkistyminen antaisi nousuvaraa osakkeille. TAULUKOT TAULUKOT 54 TULOSENNUSTEET 10/2013 Euro-osakkeet palasivat salkkuihin EUROALUEEN TÄMÄN vuoden talouskas- 56 POHJOISM AISET TULOSENNUSTEET 57 EUROOPPAL AISET TULOSENNUSTEET 58 Y HDYSVALTAL AISET TULOSENNUSTEET 59 PARH A AT R AH ASTOT 60 vuennusteet eivät mairittele: Saksa +0,5 %, Ranska +0,1 %, Italia -1,7 %. Mutta samalla kuin yhteisvaluutta-alue yrittää rimpuilla irti historiansa syvimmästä taantumasta, euroalueen osakkeet tekevät kauppansa
Aalto, J. Kurki-Suonio Yhtiö Riski Riski HallinnointiTuotto volatiliSharpen ja säilytys1 kk teetti mittari palkkio, % Salkunhoitaja LYHYEN KORON RAHASTOT PARHAAT Nordea Korkotuotto Danske Invest Yhteisökorko Plus OP-Korkotuotto eQ Vaihtuva Korko Ålandsbanken Cash Manager HUONOIMMAT PARHAAT OP-Obligaatio Tuotto Handelsbanken Euro-obligaatio eQ Euro Valtionobligaatio eQ Euro Valtionobligaatio Indeksi * OP-Obligaatio 5,0 5,6 5,2 3,9 3,4 4,8 3,8 2,4 SEB Euro Bond 5,0 Nordea Valtionlaina AAA OP-Obligaatio Prima 3,9 Aktia Inflation Bond+ 4,3 OP-Reaalikorko 2,2 EUROALUEEN YRITYSLAINARAHASTOT 2,6 HUONOIMMAT PARHAAT EPL Korko Ålandsbanken Euro High Yield Evli High Yield Yrityslaina Danske Invest Euro High Yield OP-High Yield 12,8 12,3 10,5 9,2 HUONOIMMAT SEB Finland Momentum AJ Value Hedge * eQ Hoivakiinteistöt * VISIO Allocator * HCP Black * 5,8 8,7 1,9 6,0 HUONOIMMAT Eufex Hyödyke * Danske Invest Raaka-aine * OP-Raaka-aine * Estlander & Partners Global XL * Danske Invest Kulta * -9,3 -8,7 1,4 8,4 Huom! * Rahasto on erikoissijoitusrahasto + Lisäksi tuottosidonnainen palkkio & Lisäksi sijoituskohteena olevien rahastojen palkkiot LÄHDE: SIJOITUSTUTKIMUS OY PARHAAT 59. Ostonen Salmenkivi 10,3 9,5 2,9 3,2 -1,9 8,5 4,1 5,5 3,7 29,7 19,8 8,9 7,4 4,9 0,5 1,3 16,94 10,03 3,56 7,55 5,93 1,74 1,95 2,44 0,96 0,79 2,50 1,50 1,95 1,25 1,15 + + + + 2,50 1,54 - 34,4 6,7 53,5 59,4 11,7 C. Viime vuoden lokakuun alusta kuluvan vuoden syyskuun loppuun Helsingin pörssin cap-tuottoindeksi nousi 31,5 prosenttia. Ainala M. Kojonen 1,8 2,6 0,0 0,6 0,1 -2,0 -3,1 -5,4 -1,3 -1,6 -1,8 -3,7 -5,0 0,9 0,7 0,8 0,2 0,2 3,76 3,61 2,99 5,11 4,27 0,10 -0,03 -0,73 -0,66 -1,31 0,70 0,50 0,15 0,65 0,50 0,70 0,50 0,40 0,65 0,50 178,5 261,6 227,8 120,6 250,7 A. Mgmt/ M. Suomalaisyhtiöillä näkemystään toteutta- van SEB Finland Momentumin oli tyytyminen 29,7 prosentin vuosinousuun. Tuutti, A. Rannila T. Forsberg H. Kemppainen -2,9 0,1 -5,7 -0,2 -14,6 -17,1 -17,2 -19,3 -25,8 -8,8 -8,2 -8,9 -11,9 -17,0 -3,2 -2,0 -2,4 -0,6 -4,7 7,44 10,82 11,06 12,36 21,33 -1,99 -1,60 -1,58 -1,58 -1,22 0,75 b 1,90 i 1,87 3,00 1,90 i 1,96 1,87 3,07 2,20 1,2 6,4 36,3 2,4 9,5 Eufex Oy K. Mgmt/ J. M. Viimeksi kuluneen vuoden aikana vipumahdollisuus ei ole tuottanut sanottavaa tulosta. Kojonen 5,1 7,2 8,0 6,1 12,4 11,5 11,4 10,1 -1,5 3,3 3,9 3,0 2,6 0,2 2,1 1,3 1,1 1,0 2,85 2,77 2,75 2,42 4,26 4,06 4,06 4,08 1,00 1,00 0,95 0,95 0,80 1,00 1,00 0,95 0,95 0,80 20,4 86,5 535,8 442,0 670,6 Elite Ålandsbanken Asset Mgmt. p.a. Leskinen Nordea Inv. Mgmt/ A. Backholm, P. -6,2 -8,6 8,8 4,4 4,3 4,2 4,2 2,2 0,9 0,8 1,1 0,6 1,0 0,6 0,8 1,3 0,8 4,38 3,20 3,52 3,34 3,27 1,95 1,31 1,16 1,20 1,23 0,60 0,60 0,45 0,30 0,52 0,60 0,64 0,45 0,52 136,5 35,3 14,4 3,1 1020,7 H. Silva Danske Capital / T.Lundsten T. Ostonen J. Eineljung J. Schenling Pohjola Varainhoito Siekkinen, Gräsbeck/Aktia Asset Mgmt. Lundström, D. Forsberg Danske Capital R. 1,1 Alfred Berg Korko Nordea SEK Instituutiokorko 4,8 3,3 SEB Likviditetsfond OP-Dollari B Aktia Emerging Market Local Currency T-Bill+ EUROALUEEN VALTIONLAINARAHASTOT 0,4 4,0 2,7 -0,1 -1,1 -1,8 -5,3 0,0 -2,9 -3,2 -5,3 0,0 1,2 1,1 -2,6 0,04 6,74 7,38 7,69 0,40 0,25 0,40 0,50 0,40 0,25 0,51 75,0 2473,4 472,0 31,7 -0,1 6,13 1,20 1,20 51,0 Alfred Berg Asset Management Nordea Inv. Kojonen Siekkinen, Gräsbeck H. Björklund Nordea Inv. Tanskanen Ålandsbanken Asset Mgmt. Petersen eQ/Vanguard H. Topp Danske Capital / R.Louhento T. Buddgård T. Viiden vuoden aikavälillä SEBin vipurahaston keskimääräinen vuosituotto on 5,8 prosenttia, kun pörssin cap-tuottoindeksi on noussut 8,9 prosenttia. Tuotto 12 kk Tuotto 6 kk TERluku, % Rahastopääoma meur 3,9 4,0 3,3 0,8 3,1 0,8 2,2 8,1 2,6 2,6 2,3 2,1 3,0 1,1 1,1 0,9 0,7 0,8 0,2 0,2 0,2 0,1 1,53 0,47 0,42 0,31 0,31 0,60 0,43 0,40 0,40 0,45 0,60 0,43 0,40 0,45 234,7 105,2 1190,8 76,2 131,6 Nordea Inv. Pitkään toimineen rahaston idea on siinä, että se voi nostaa osakepainonsa suotuisaksi katsomassaan tilanteessa jopa kahteensataan prosenttiin. Sillä se toki on sekalaisen ”muut rahastot” -luokan selvästi parhaiten tuottanut rahasto, sillä hedgerahastojen tuotot ovat jääneet pieniksi ja monet raaka-ainerahastot ovat tuottaneet ajanjaksolla tappiota. Kokkarinen 2,6 0,5 OP-Korkosalkku Nordea Private Banking Focus Korko Danske Invest Kompassi Korko 4,7 3,1 OP-Yrityslaina Prima 5,1 3,8 FIM Korko Optimaattori * 4,3 2,8 MUUT RAHASTOT (HEDGET, RAAKA-AINEET JNE.) 2,5 2,3 2,2 1,9 0,4 0,1 0,5 -0,9 -0,3 -0,9 -0,1 0,6 0,5 0,7 0,6 0,95 1,87 2,05 2,31 1,53 2,40 1,12 0,96 0,72 0,12 0,60 0,60 0,10 0,60 0,15 & 0,60 0,61 0,62 0,60 0,60 680,2 255,3 572,8 227,7 173,8 T. Kojonen J. TAULUKOT SEB missasi momentin SEB FINLAND MOMENTUM on Suomessa harvinainen vipurahasto. Jokisaari, R. Eroa rahaston tap- pioksi ei selitä edes 2,5 prosentin vuotuinen hallinnointipalkkio, vaan salkunhoitajat ovat hävinneet indeksille. Vipurahasto on jäänyt viiden vuoden tarkasteluvälillä selvästi jälkeen myös keskimääräisestä Suomeen sijoittavasta osakerahastosta. Heiskanen Martin Estlander S. Sandström Rajakenttä, Selenius Finnreit Rahastoyhtiö Oy P. Tuotto 3 v. p.a. Mgmt/ M. KARO HÄMÄLÄINEN PARHA AT JA HUONOIMMAT R AHASTOT 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAIN Suomeen rekisteröidyt + ODIN Tuotto 5 v
Auvray Rahaston koko 46,0 milj. euroa Kone 9,6 Nokia 9,0 Nokian Renkaat 7,2 Fortum 7,2 Nordea 6,7 Amer Sports 4,8 EVLI SELECT Salkunhoitaja: J. euroa Amer Sports 7,5 Affecto 7,4 PKC Group 5,9 Lassila & Tikanoja 5,5 Basware 5,4 Vacon 4,9 60 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 8,8 9,2 6,8 5,9 5,6 0,2 -0,3 0,3 0,1 0,1 9,3 4,6 7,0 5,8 5,3 5,3 0,0 3,4 0,0 -0,4 -0,1 -0,6 7,7 8,6 6,6 5,7 1,7 -0,3 -1,0 -0,6 4,4 -0,5 5,5 5,0 4,0 3,8 3,3 3,6 -0,2 -0,3 -0,2 -0,2 0,2 -0,2 6,3 6,7 6,2 6,9 6,6 3,3 0,5 0,8 -0,2 -0,8 8,0 6,7 -0,5 0,6 5,6 5,0 4,7 -0,1 0,4 0,2 syyskuu, elokuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. Odin Finlandin norjalaista salkunhoitajaa Truls Haugenia ikävä uutinen ei kuitenkaan säikäyttänyt. TAULUKOT Odinin rengasusko ei horju NOKIAN RENKAAT yllätti sijoittajat tulosvaroi- tuksella. DANSKE SUOMI OSAKE Salkunhoitaja: J. Microsoft-kauppa maattisesti. euroa Kone 9,8 UPM 8,7 Outotec 7,4 Wärtsilä 6,4 Neste Oil 5,4 Fortum 4,8 FIM FENNO Salkunhoitaja: M. Parhiala Rahaston koko 21,8 milj. euroa Nokia 9,9 7,5 Kone 8,3 6,2 Nokian Renkaat 7,4 7,8 Nordea 5,8 6,0 Pohjola 5,5 5,9 Fortum 5,0 NORDEA PRO SUOMI Salkunhoitaja: J. ”Kaupan jälkeen Nokia on eräänlainen mini-Ericsson”, hän kirjoittaa. euroa Nokia 9,7 5,5 Kone 8,5 6,9 Sampo 8,5 8,0 Fortum 7,6 8,1 Wärtsilä 5,2 4,6 UPM 4,3 4,7 NORDEA SUOMI Salkunhoitaja: H. Nokian Renkaat oli syyskuun lopussa Odin Finlandin kolmanneksi suurin sijoitus kuuden prosentin painolla. Eräkare Rahaston koko 269,8 milj. euroa Nokia 8,0 Nokian Renkaat 6,8 7,1 Kone 6,4 7,3 Cargotec 6,1 6,0 Outotec 5,6 6,0 Wärtsilä 5,3 7,3 HANDELSBANKEN SUOMI Salkunhoitaja: C. Kujala Rahaston koko 90,8 milj. Suurin sijoitus Nokia on ollut tuotolla mitattuna Odinin salkun heikoin lenkki viimeksi kuluneen vuoden aikana. AKTIA CAPITAL Salkunhoitaja Aktia Asset Management Rahaston koko Meur 245,0 Fortum 9,0 Kone 8,9 Metso 7,1 Nokia 6,0 Nokian Renkaat 5,7 AKTIA CAPITAL Salkunhoitaja: Aktia Asset Management Rahaston koko 270,1milj. Hämäläinen Rahaston koko 243,6 milj. Angervuo Rahaston koko 26,7 milj. Toki tulovaroitus on hänenkin mielestään pettymys kasvunäkymien kannalta. Hämäläinen Rahaston koko 69,2 milj. euroa Nokia 10,0 Kone 9,6 Nokian Renkaat 7,0 Nordea 6,6 Metso 5,7 Fortum 5,0 DANSKE SUOMI YHTEISÖOSAKE Salkunhoitaja: S. euroa Nokia 9,7 7,4 Kone 9,4 9,7 Sampo 8,2 7,5 Fortum 6,5 6,4 Nordea 5,3 5,2 Wärtsilä 4,4 4,8 NORDEA 130/30 Salkunhoitaja: H. euroa Kone 9,3 Nokia 8,0 Nokian Renkaat 7,0 Metso 5,4 Fortum 5,3 Wärtsilä 4,7 ALFRED BERG FINLAND Salkunhoitaja: T. Blomqvist, M. Edelle menivät Nokia ja Huhtamäki. Parhiala Rahaston koko 542,5 milj. euroa Outotec 5,4 Stockmann 4,7 Lassila & Tikanoja 3,8 Vaisala 3,6 Cargotec 3,5 Eniro 3,3 ARVO FINLAND VALUE Salkunhoitaja: J. Outinen Rahaston koko 76,0 milj. euroa Nokian Renkaat 13,2 14,8 Nordea 12,0 12,7 Nokia 10,8 Pohjola 8,7 10,2 Metso 8,4 9,9 Outotec 7,2 7,3 1,4 -0,2 0,2 -0,6 0,4 -0,3 -0,9 0,1 -0,4 -2,0 4,2 1,6 0,5 -0,5 0,6 -0,5 2,4 2,2 -0,5 -0,2 -0,4 2,3 -0,2 0,7 0,1 0,1 -0,3 -1,6 -0,7 -1,6 -1,5 -0,1. Varis Rahaston koko 223,1 milj. euroa Nokia 9,5 8,1 Kone 9,0 9,2 Fortum 8,8 8,6 Sampo 7,4 8,0 Neste Oil 4,8 4,4 Seligson & Co OMX Helsinki 25 ETF UCITS 4,1 FONDITA EQUITY SPICE Salkunhoitaja: K. euroa Nokia 8,8 Nordea 8,1 Nokian Renkaat 7,7 Metso 7,5 Olvi 4,8 Kone 4,6 EVLI SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: J. Larsson Rahaston koko 79,5 milj. Haugen kuitenkin muistuttaa, että Nokian Renkaat on kasvattanut markkinaosuuttaan kaikilla ydinmarkkinoillaan. TOMMI MELENDER Truls Haugen syyskuu, elokuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. euroa Nokia 9,3 Fortum 8,2 Kone 5,6 Sampo 5,1 Nordea 3,9 Metso 3,9 ALFRED BERG SMALL CAP Salkunhoitaja: T. Perälä Rahaston koko 128,5 milj. euroa Nokia 9,6 Nordea 7,2 UPM 6,9 Neste Oil 6,7 Metso 5,8 Affecto 4,6 DANSKE SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: S. FINLANDIA SUOMI Salkunhoitaja: Finlandia Asset Management Rahaston koko 5,1 milj. Nyman Rahaston koko 105,1 milj. Varis Rahaston koko 29,6 milj. euroa PKC Group 8,5 Raisio 8,3 Affecto 6,6 Fiskars 5,8 Metsä Board 5,7 Huhtamäki 5,0 EQ SUOMI Salkunhoitaja: H. euroa Nokia 9,3 Nordea 8,5 Nokian Renkaat 6,7 Raisio 6,0 Wärtsilä 5,3 Metsä Board 4,7 7,7 9,5 6,9 6,0 5,9 2,3 0,1 0,1 0,6 -0,2 8,0 7,9 7,1 6,9 1,6 1,1 0,2 0,3 6,0 -1,2 8,3 7,9 5,0 4,6 -0,6 -0,4 -0,2 0,0 8,5 6,8 6,7 6,0 5,4 0,0 1,5 -0,1 -0,2 0,3 9,6 4,9 7,4 7,1 0,2 3,8 0,0 -0,7 9,0 0,3 6,9 5,8 5,3 5,0 -0,2 0,2 0,0 -0,3 syyskuu, elokuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. Kysyntä Pohjoismaissa ja Keski-Euroopassa on elpymässä, vaikka Venäjän rengasmarkkinaa rassaakin ruplan heikkeneminen. ”Arvioimme yhtiön palaavan ensi vuonna kannattavalle kasvu-uralle”, Haugen kirjoittaa kuukausikatsauksessaan. Perälä Rahaston koko 27,5 milj. Heikkinen, S
päivän päätöskursseilla. SEB FINLANDIA Salkunhoitaja: C. 61. Karessuo Rahaston koko 109,0 milj. Karessuo Rahaston koko 389,7 milj. euroa Kone 6,1 6,1 Nokia 5,3 Huhtamäki 3,6 3,6 Amer Sports 3,5 4,1 Elisa 3,5 Fortum 3,5 UB HR SUOMI Salkunhoitaja: UB Omaisuudenhoito Real Assets Rahaston koko 2,4 milj. euroa Nordea 8,9 Neste Oil 7,7 UPM 6,6 Nokia 4,8 Fortum 4,2 Cramo 4,0 8,6 7,8 9,8 7,0 6,4 1,3 1,7 -2,7 -0,5 0,0 8,6 9,6 9,4 5,5 6,2 4,9 0,1 -1,2 -2,0 1,5 0,0 0,0 8,3 5,3 6,6 5,4 4,3 4,7 1,2 1,2 -0,5 -0,7 -0,1 -1,0 6,2 7,2 1,0 -0,8 5,9 5,5 -0,3 6,6 7,2 6,2 6,1 4,1 3,9 2,3 0,6 0,5 -1,2 0,0 0,0 syyskuu, elokuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. Simo Rahaston koko 43,2 milj. euroa PKC Group 7,2 Amer Sports 6,4 Elisa 6,4 Cramo 6,0 Nokian Renkaat 5,6 Lassila & Tikanoja 5,0 TAALERITEHDAS ARVO MARKKA Salkunhoitaja: M. euroa Nokia 9,7 Kone 9,7 Fortum 7,1 Sampo 6,9 Nokian Renkaat 6,2 Metso 4,4 OP-FOCUS Salkunhoitaja: A. euroa Nokia 9,8 Sampo 9,4 Fortum 6,3 Stora Enso 6,1 Nordea 5,5 Metso 4,9 OP-SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: A. euroa Fortum 7,9 7,9 Sampo 7,6 8,1 Kone 6,8 7,0 Nokia 6,4 UPM 5,5 5,4 Teliasonera 4,8 4,8 ÅLANDSBANKEN FINLAND VALUE Salkunhoitaja: N. Lund Rahaston koko 10,1 milj. Heikkilä Rahaston koko 100,3 milj. euroa Nokia 9,5 Kone 6,5 Amer Sports 6,1 Sampo 4,6 Huhtamäki 4,2 Stora Enso 3,8 SÄÄSTÖPANKKI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: O. euroa PKC Group 9,2 Basware 8,9 Vacon 8,1 Metsä Board 6,5 Affecto 4,6 Outotec 4,1 6,7 6,0 5,9 5,1 0,0 0,0 -0,3 -0,1 8,2 9,8 7,1 7,3 6,5 4,8 1,5 -0,2 0,0 -0,4 -0,3 -0,4 14,4 8,2 12,9 7,9 7,6 7,1 -0,6 3,3 -3,2 0,7 -0,8 -1,4 7,7 8,9 5,3 2,1 0,5 1,0 5,0 6,6 0,5 -1,8 9,0 8,3 8,1 6,3 4,6 0,2 0,5 0,0 0,2 0,0 syyskuu, elokuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. Tuuri Rahaston koko 20,0 milj. Euromääräiset muutokset taulukossa kuvaavat kuukausivertailussa ostettujen tai myytyjen osakkeiden arvoa, mutta vuoden alusta tapahtuvassa vertailussa omistuksen arvonmuutosta. euroa Amer Sports 8,7 Outotec 8,4 Cargotec 7,4 YIT 7,0 Kemira 6,2 Tieto 4,9 SÄÄSTÖPANKKI KOTIMAA Salkunhoitaja: O. Salonen Rahaston koko 188,6 milj. Seurattavat salkut: Ilkka Brotherus (Sinituote), Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Ingmanit (Ingman Finance), Laineet (Veikko Laine Oy, Argonius, Pertti Laine), Mikko Laakkonen, Kari Niemistö (Selective Investor). TAPIOLA SUOMI Salkunhoitaja: Tapiola Varainhoito Rahaston koko 77,3 milj. TAULUKOT syyskuu, elokuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. ODIN FINLAND Salkunhoitaja: T. euroa Kone 13,8 Nokia 11,4 Nokian Renkaat 9,7 Sampo 8,6 Amer Sports 6,8 Metso 5,7 OP-SUOMI ARVO Salkunhoitaja: T. Backholm Rahaston koko 123,5 milj. euroa Kone 9,9 Nokia 9,4 Wärtsilä 7,1 Sampo 6,4 Outotec 6,4 Nordea 4,8 SEB FINLANDIA SMALL CAP Salkunhoitaja: V. Haugen Rahaston koko 216,9 milj. Karessuo Rahaston koko 468,7 milj. euroa Nokia 6,9 Huhtamäki 6,7 Nokian Renkaat 6,0 Sampo 5,6 Ramirent 5,0 Cramo 5,0 OP-DELTA Salkunhoitaja: A. Tuuri Rahaston koko 189,2 milj. Euromääräiset arvot on laskettu lokakuun 14. euroa Fortum 8,2 7,5 Nordea 7,0 Metso 6,0 6,6 Kone 5,9 6,0 UPM 5,6 YIT 4,8 0,0 0,0 -0,5 0,0 -0,5 -0,2 0,1 0,0 0,8 -0,6 -0,1 14.10.2013 Osake Kone Wärtsilä UPM Metso Kemira Nokian Renkaat YIT Pohjola Konecranes Huhtamäki Rautaruukki Amer Sports Cargotec Fortum Kesko B Orion B Outokumpu Sampo Elisa Outotec Nokia Stora Enso R Neste Oil Yhteensä, euroa Osakkeita, kpl 10 376 000 22 390 905 29 195 160 20 077 570 8 753 940 6 912 384 24 087 762 3 599 610 3 059 880 19 524 804 7 151 317 38 703 617 8 950 900 28 778 115 9 849 911 1 984 850 2 255 697 27 444 238 3 059 503 8 299 690 15 936 869 3 843 375 7 696 179 311 932 277 Arvo, euroa 20 500 12 000 22 303 7 000 15 000 2 000 6 000 4 050 2 000 2 000 4 000 0 0 0 0 -2 551 -100 000 -2 000 -5 000 -30 300 -144 000 -209 000 -132 607 -528 605 Muutos 1kk, kpl 1 329 425 377 640 248 678 203 000 174 150 70 500 59 760 51 881 47 440 31 280 23 800 0 0 0 0 -48 239 -48 992 -67 580 -92 050 -294 819 -750 240 -1 447 325 -2 120 386 -2 252 077 Muutos 1kk, euroa 35 000 15 500 124 500 31 090 20 000 7 000 12 700 -10 000 2 000 -115 980 -6 000 1 843 -63 000 158 000 5 708 48 063 -1 412 557 -94 000 -93 915 130 200 81 000 -218 000 -277 688 -1 618 536 Muutos vuoden alusta, kpl 3 137 300 -1 043 415 7 147 270 -1 975 736 3 380 1 037 884 -13 115 955 21 260 -281 490 2 481 295 778 295 8 412 381 1 362 604 7 278 897 -1 139 809 737 033 -2 234 116 4 421 368 -1 593 250 -589 004 4 308 203 -193 875 -499 551 18 460 970 Muutos vuoden alusta, euroa 27 2,2 5,8 6,4 3,6 3,5 0,5 -4,7 1,6 -9,1 15,1 0,1 -10,1 13 1,3 84,5 -23,4 -10,6 -43,6 9 2,8 -27,8 -37,6 0,7 Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordea ja Teliasoneraa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa
TAULUKOT Suomi 2009 10/2008 Saksa 2010 USA 2011 2012 2013 10/2013 AAA-luokitellut 2009 10/2008 prosenttia 5,0 2010 2011 2012 prosenttia 10,0 8,0 3,0 6,0 2,0 4,0 1,0 2009 10/2008 2010 2011 2012 10/2013 Aaa-luokitellut Baa-luokitellut 2010 2011 2012 2,0 prosenttia 11,0 9,0 6,0 7,0 4,0 5,0 2,0 3,0 2009 10/2008 2010 2011 2012 2013 10/2013 1,0 prosenttia 5,0 dollaria/unssi 2 000 4,5 1 800 4,0 1 600 3,5 1 400 3,0 1 200 2,5 1 000 2,0 2009 10/2008 2013 8,0 2013 0 10/2013 Saksa Kiina 4,0 prosenttia 10,0 BBB-luokitellut Intia 2013 1,5 10/2013 2009 10/2008 2010 2011 2012 800 2013 600 10/2013 DOLL ARIN ARVO EUROISSA euroa dollareista 1,55 pistettä 380 CRB-indeksi 340 1,45 300 1,35 260 1,25 2009 10/2008 2010 2011 62 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 2012 2013 10/2013 1,15 220 2009 10/2008 2010 2011 2012 2013 180 10/2013
Pakotteiden poistaminen elvyttäisi Iranin öljynviennin. Samaan aikaan Saudi-Arabia pumppaa öljyä eniten kolmeen vuosikymmeneen ja Yhdysvallat eniten sitten vuoden TOMMI MELENDER Öljy, Brent Öljy, WTI Lyijy Alumiini Kupari Kulta Nikkeli Palladium Hopea Tina Sinkki Lämmitysöljy Maakaasu hinta, USD muutos muutos muutos muutos keskihinta keskihinta keskihinta alin hinta ylin hinta 15.10.2013 1kk, % 1v, % 3v, % 5v, % 1v, USD 3v, USD 5v, USD 5v, USD 5v, USD 110,24 102,41 2 128 1 822 7 206 1 286 13 910 714,25 21,52 23 380 1 884 3,03 3,82 Otsikko -1,31 -5,36 1,87 4,29 2,52 -2,50 2,24 2,40 -0,92 3,31 2,75 -2,60 3,89 -2,97 11,48 -1,78 -7,77 -11,90 -27,24 -19,29 11,96 -36,31 7,32 -0,87 -5,92 5,79 30,93 44,33 23,85 30,24 -12,54 31,73 -24,15 -18,73 -14,34 29,71 -6,39 54,41 -42,89 5,22 18,73 249,18 -12,13 97,61 -15,29 57,34 -21,47 30,65 32,79 34,20 4,37 -43,24 108,1 96,1 2 167 1 896 7 475 1 505 15 614 709,2 26,3 22 018 1 914 3,0 3,7 108,3 95,0 2 228 2 129 8 145 1 557 19 146 698,5 30,5 23 391 2 045 2,9 3,5 92,4 83,8 2 064 2 020 7 206 1 348 18 221 555,9 24,5 20 254 1 940 2,5 3,9 39,17 30,81 875 1 254 2 765 713 8 810 162,10 8,88 9 900 1 042 1,13 1,91 126,12 113,93 2 853 2 772 10 148 1 895 29 030 857,25 48,70 33 255 2 635 3,32 7,25 LÄHDE: FACTSET Raaka-aine 63. Jos neuvotteluissa löytyy yhteinen sävel ja länsivallat poistavat Iranin vastaisia pakotteita, seurauksena on laskupainetta mustan kullan hintaan. TAULUKOT Sopu Iranissa laskisi öljyn hintaa ÖLJY ON strateginen hyödyke. Markkinatalouden lainalaisuuksien mukaan hyödykkeen hinta laskee tarjonnan kasvaessa. umpikujaan. Harva sijoittaja uskoi amerikkalaisten lainsäätäjien päästävän talouspoliittisia kiistoja niin pahaksi, että ne johtaisivat todelliseen 1989. Viimeksi kuluneen kolmen vuoden aikana Brentin keskihinta on ollut 108 dollaria tynnyriltä. Edellisen kerran Brent liikkui alle sadassa taalassa viime kesäkuussa. Niinpä sen hintaan vaikuttavat kysynnän ja tarjonnan lisäksi myös maailmanpolitiikan tapahtumat. Lokakuun alkupuoliskolla öljytreidarit seurasivat herkeämättä Yhdysvaltain budjettikiistaa sekä länsivaltojen ja Iranin välisiä neuvotteluja Iranin ydinohjelmasta. Uutistoimisto Bloombergin analyytikkokyselyn mukaan Pohjanmeren Brentin hinta painuisi alle sataan dollariin tynnyriltä, mikäli Iranin vastaiset pakotteet poistuisivat. Viiden vuoden huippulukema asettuu 126 taalan paremmalle puolelle. Sen sijaan Iranin kysymys saattaa vaikuttaa pidemmän aikaa öljymarkkinoihin
SIJOITTAJIEN SUOSIKKI. Kulut pysyvät pieninä, kun salkku liikkuu markkinan tai toimialan mukana ilman, että rahastonhoitaja treidaa osakkeita edestakaisin. Osakepoimijan markkinat edessä INDEKSISIJOITTAMISEN SUOSIO kasvaa. Se tarkoittaa, että kunkin toimialan yritykset arvostetaan kutakuinkin samalle tasolle riippumatta niiden kunnosta tai kasvunäkymistä. Nyt perheyhtiö Emporia toimii jo kaikilla mantereilla. Juuri samasta syystä Albert Fellner perusti Itävallassa matkapuhelinyhtiö Emporian. Senioripuhelimille on kuitenkin kysyntää niin ikääntyvässä Euroopassa kuin ikäjakaumaltaan vielä otollisemmassa Japanissa, jossa Fujitsu on myynyt jo yli 20 miljoonaa senioripuhelinta. Doro on Tukholman pörssin vuoden nousijoita. Hän oli kyllästynyt matkustamaan joka viikonloppu auttamaan äitiään matkapuhelimen käytössä. Tämä on hyvä apaja taitavalle osakepoimijalle.. Onhan joka toimialalla ja markkinalla kuitenkin päivittäin, viikoittain ja vuosittain nousijoita ja laskijoita. Ilmiön selitys on se, että arvo-osakkeet ovat viime vuosina nousseet enemmän kuin kasvuosakkeet. Kurssi kuitenkin notkahti, kun hallituksen puheenjohtaja myi syksyllä osakkeitaan. Goldman Sachsin päästrategin David Kostinin mukaan kannattaa. Kannattaisiko sittenkin maksaa korkeampia palkkioita aktiiviselle salkunhoitajalle, joka osaa erottaa jyvät akanoista. Fujitsu ja Doro ovat tuoneet markkinoille myös helppokäyttöisiä älypuhelimia. Senioripuhelimia vamistavan Doron osakekurssi on kaksinkertaistunut vuodessa. Jos sijoittajat alkavat talouskriisien vähitellen talttuessa hamuamaan taas kasvuyhtiöitä, myös arvostusten ero kasvaa. Tukholman pörssissä noteerattu Doro puolestaan kertoo markkinaosuutensa nousseen yli 65-vuotiaiden pohjoismaalaisten joukossa jo 15 prosenttiin. ILMIÖT SIJOITUSMAAILMAN ILMIÖT DORO Koonnut Pekka Virolainen Puhelinten mummomarkkina kasvaa MATKAPUHELINTEN vakaasti kasvava trendi on vanhojen ihmisten älypuhelin. Doro on myös julkaissut oman käyttöjärjestelmän, jonka etähallintamahdollisuuden avulla näppärä pojanpoika voi kotoaan käsin hallita isoisän tietokonetta, tehdä tarvittavat päivitykset, korjata viat ja opettaa koneen käytössä. Kostinin mukaan pörssiyhtiöiden arvostusta kuvaa- 64 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 vien p/e -lukujen keskinäinen hajonta on nyt alimmillaan 25 vuoteen. Tosin moni harmaa pantteri käyttää mieluummin vaikka ikivanhaa Nokian 1110:aa kuin suostuu ostamaan senioripuhelimena mainostettavaa laitetta
Alkuajoilta muistuu mieleen monia hykerryttäviä hetkiä, kuten nimimerkki Mauri Pekkarisen kommentit liittyen Soneran yksityistämiseen, Vermon Tallimestarin kirjoitukset ja nimimerkki Nenän Benecol-hehkutukset. Toinen arvokas perintö oli tutustuminen moniin palstaaktiiveihin myös palstan ulkopuolella. Sen asiakkaita ovat etenkin Yhdysvaltain puolella työskentelevät meksikolaiset. Esimerkiksi Kauppalehden keskustelupalstan pisin, yli 9000 viestin ketju, koskee pörssistä poistettua Benefon-evoluutio Geosentriciä. Nuoria menestyjiä ovat muun muassa Sir Richard Bransonin Virgin Airways ja Suomessakin operoiva, kymmenen vuotta sitten Oslon pörssiin listautunut Norwegian Air Shuttle ASA. Jostain yhtiöstä innostuneet sijoittajat hehkuttavat ja vedättävät osakettaan ilman pienintäkään itsekritiikkiä. Kahdessa kolmesta tapauksesta lopputulos oli sijoittajan kannalta huono. Kun melkein kaikki munat ovat samassa korissa, paskaanliukastumisen riskiä kannattaa pienentää seuraamalla myös omistamistaan osakkeista käytävää keskustelua. Uusi tulokas alalla on New Yorkin pörssiin syyskuussa listautunut meksikolainen ultrahalpa lentoyhtiö Volaris (VLRS). yhtiön toimialalla työskentelevien henkilöiden kirjoitukset sekä kansainvälisiltä nettisivustoilta kaivetut yhtiötä koskettavat linkit, jotka jäisivät muuten huomaamatta. KARMO RUUSMAA sijoituskohteena, aina niitä joku ostaa ja omistaa. Huono puoli taas on keskustelun ajoittainen mustavalkoisuus. akko tunnustaa. Jostain osakkesta käytävä vilkas keskustelu voi auttaa löytäämään yhtiön, johon ei aiemmin tullut kiinnittäneeksi juurikaan huomiota. Yksi konkreettinen hyöty oli kuplan puhkeamisen haistaminen ainakin osittain holtittomaksi hehkutukseksi äityneen keskustelun ansiosta. Keskusteluun osallistuminen auttoi minua huomaamaan omat heikkouteni sijoittajana. Aloitin sijoitusaiheisen kirjoittelun Arvopaperin keskustelupalstalla joskus viime vuosituhannen puolella. Vanhojen lentoyhtiöiden raskaat kulurakenteet luovat uusille yrityksille mahdollisuuksia. Joskin viime kesäkuun huipusta kurssi on laskenut. Palstojen parasta antia ovat Markus Salin on yksityissijoittaja, joka on aiemmin toiminut Arvopaperin analyytikkona. MARKUS SALIN WARREN BUFFETT on kironnut lentoyhtiöt on muotoutunut periaatteeksi: osta ja pidä niin kauan kuin tuntuu hyvältä, äläkä tuhoa salkun tuottomahdollisuuksia liiallisella hajauttamisella. Kunhan muistaa säilyttää terveen objektiivisuuden ja kriittisyyden. Passivinen seuraaminen kuitenkin jatkui. Nokian kohdalla parasta antia olivat poikkeuksellista rohkeutta osoittaneen Tero Kuittisen kirjoitukset omalla nimellään. Norwegianin kurssi on vuodesta 2003 kymmenkertaistunut 30:stä 300 kruunuun. Ilmailu on bisneksenä kiinnostava ja tuote kaikille omakohtaisesti tuttu. Sijoituspäätöksiä pelkän palstapölinän perusteella ei kannata tehdä. Keskustelu oli välillä niin koukuttavaa, hauskaa ja opettavaista, että se jatkui pikkutunneille saakka. Keskustelua kannattaa kuitenkin seurata varsinkin pienempien yhtiöiden osalta, sillä niistä löytyy harvemmin mitään kunnollista analyysiä mistään muualtakaan. Lähtökohtaisesti on hyvä muistaa, että jokainen keskustelija pelaa kommenteillaan omaan pussiinsa ja ampuu nimimerkin suojista. Kaipaamaan jäin myös nimimerkkien kouri ja X-Paroni välistä kaksintaistelua. Luovaa tutkimustyötä edistävä MacArthur-säätiö palkitsi Camererin tutkijoineen syksyllä 625 000 dollarilla. Kirjoittelun lopetin siihen pisteeseen, kun aloitin työt Arvopaperin analyytikkona juuri teknokuplan puhkeamisen kynnyksellä kevättalvella 2000. Lentomatkojen hintavertailuissa halvimmat hinnat löytyvät kuitenkin usein perinteisiltä lentoyhtiöiltä. Halpalentoyhtiö on aina halpa jonnekin, muttei yleensä sinne, minne matkustaja ensisijaisesti haluaisi. MACARTHUR FOUNDATION Osakepoimijan palstavinkit P Nousupäivä takana, nyt äkkiä myymään! EI TARVITSE OLLA PÖRSSINERO tajutak- Ultrahalpa lentoyhtiö CHARLIE_TJ seen, että aloittelevan sijoittajan suurimpia virheitä on kiirehtiä kotiuttamaan voittoja nousseista osakkeista ja jäädä odottamaan laskeneiden osakkeiden kurssin kääntymistä. Kalifornian teknisen korkeakoulun ekonomisti Colin Camerer sai kuitenkin Genius Grant -palkinnon vuoden 2010 tutkimuksestaan, joka todisti, että voittojen realisointi on luultuakin yleisempää, peräti 78 prosenttia sijoittajista toimi näin. ILMIÖT MARKUS SALIN JOHN D AND CATHERINE T. Tai yhtiön, jota kannattaa välttää jo liian vilkkaan keskustelun takia. 65
Kirjan lopussa Oksaharju toteaa, että laatuyhtiöstrategian menestys pohjautuu enemmän kurinalaisuuteen kuin älykkyyteen. Pitkällä sijoitushorisontilla toimivalle piensijoittajalle Hajauta tai hajoa on ehdoton ostos kirjahyllyyn. Mukana on sekä hyviä että huonoja esimerkkejä. Mediasuosio on ollut taattua. niksi ei innosta. Hänen mukaansa määrällisesti riittävä hajautus on 10–15 laatuyhtiötä, ja vieläpä siten, että viiden suurimman yhtiön paino ylittää 50 prosenttia salkun arvosta. Tiukkaa asiaa on sitäkin enemmän. Sijoittajan on siis ymmärrettävä yhtiön liiketoiminta ja ansaintalogiikka vähintäänkin kohtuullisella tasolla. ”Omistamalla kaikkea sijoittaja saa vain keskinkertaisia sijoitustuloksia”, Oksaharju toteaa. 26-vuotias Jukka Oksaharju sijoittaa kuten saarnaa. Oksaharjun viime vuonna ilmestynyt esikoiskirja Hyvästä yhtiöstä hyvään sijoitukseen käsitteli sijoittamista yleisestä näkökulmasta. Tärkeintä on yhtiön omistajilleen maksamat osingot. Oksaharjun analyysit ovat teräviä ja kärjistykset värikkäitä, toisinaan jopa provosoivia. Kirja on suositeltavaa lukaista läpi uudestaan aina, kun osakemarkkinoilla ahneus tai pelko saa vallan ja tekee mieli tehdä hätiköityjä ratkaisuja.. Kirja tarjoaakin erinomaisen tiivistelmän sijoittajalegendan sijoi- 66 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 MEKLARIKIRJAILIJA. Hajauta tai hajoa on 300-sivuinen opas siitä, kuinka sijoittaa kuin Jukka Oksaharju, joka puolestaan sijoittaa kuin . Oksaharju kehottaakin osakesijoittajaa varautumaan siihen, että sijoituksen arvosta voi hetkellisesti haihtua jopa 80–90 prosenttia. Huomattavasti keskeisempi osa hajautuksessa on Oksaharjun mukaan yhtiön tuloskehityksen kautta saavutettava hajautushyöty. Oksaharjun tuoreessa sijoituskirjassa, Hajauta tai hajoa, kärjistykset ovat sen sijaan jääneet vähemmälle. Oksaharju havainnollistaa yhtiön tuloksentekokyvyn kautta saatavaa hajautusta erinomaisesti lukuisten esimerkkien kautta. Jälkimmäisiin lukeutuu kaivosyhtiö Talvivaara, jonka operatiivinen liiketoiminta on hyvin keskittynyttä, mikä nostaa yhHyvänä esimerkkinä Oksaharju mainitsee omasta salkustaankin löytyvän Coca-Colan, joka kerää vakiintuneita ja massiivisia voittoja jo olemassa olevilta markkinoilta ja samanaikaisesti laajenee kehittyvillä markkinoilla. KIRJAT Warren Buffettin jalanjäljillä ANTTI MANNERMAA Teksti N ordnet Pankissa meklarina työskentelevä Jukka Oksaharju on noussut hetkessä Suomen seuratuimmaksi sijoitusbloggaajaksi. Lyhyen aikavälin sijoittajalle kirja ei tarjoa mitään, sillä laatuyhtiöstrategiassa on kyse nimenomaan pitkän aikavälin sijoittamisesta. Oksaharjun verbaalisesta ruoskasta ovat saaneet muiden muassa Hjallis Harkimo sekä valtion sijoitusyhtiö Solidiumin johto. Vaikka kirjan nimi kehottaa hajauttamaan, on Oksaharjun esittelemässä laatuyhtiöstrategiassa kyse nimenomaan osakesijoitusten keskittämisestä. Lyhyellä aikavälillä osakekurssit voivat olla ihan mitä vain, mutta pitkällä aikavälillä niillä on ollut tapana seurata osingon kehitystä
67. Hinta 795 € + alv 24 % (Lakimiesliiton jäsenet ja julkinen sektori 596,25 € + alv 24 %) » Ilmoittaudu lakikoulutus@talentum.fi, 020 442 4100 Talentumlakikoulutus.fi Oikeudet muutoksiin pidätetään. Helsinki Mihin suuntaan kotimainen joukkovelkakirjalainamarkkina kehittyy. Tule hakemaan vastauksia asianajaja Petri Haussilan, Asianajotoimisto White & Case Oy, johdolla. Entä millaisia muutostarpeita johdannaisia käyttäville tahoille aiheutuu uudesta EMIR-asetuksesta. Mitkä ovat uuden markkinoiden väärinkäyttöasetuksen ja avoimuusdirektiivin muutosten vaikutukset. KIRJAT taisuuden ylistys Yksinker- - - - Kuolema byrokratialle! Stalinin Maon Goldman Sachsin - - Kari Kairamosta Tärkeä puheenvuoro - JORMA OLLILAN - - - EUROOPAN UNIONIN - - Mahdoton menestys - - Markku Kuismaa TOMMI MELENDER Nokia ELJAS REPO Arvopaperimarkkinoita puhuttavat teemat Arvopaperimarkkinoiden ajankohtaispäivä 31.10
PÖRSSIRISTIKKO PÖRSSIRISTIKKO KAI LINDQVIST JUHO KUVA Laatinut Ristikkosampo 68 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013
Ulkomailta ao. *) Puhelun hinta (sis. Osoitteenmuutos Sähköposti , puhelin 020 442 4100. Matkapuhelimesta 19,2 snt/min. Wanhassa Satamassa. marraskuuta. Tilaushinnat (alv. alv 24 %): Lankapuhelimesta 8,35 snt/puh + 3,2 snt/min. Kuukauden osakkeena on sijoittajien kiinnostuksen uudelleen herättänyt miljardiyhtiö. 020 442 4100 (ma–pe 8.15–16.30). Tervetuloa osastollemme A11. Tilaa Arvopaperi *) (kerro, minkä lehden tilaat sekä nimi- ja osoitetietosi, myös laskutusosoite) Arvopaperi-lehti ilmestyy vuonna 2013: 12 numeroa (11 lehteä) + Sijoitusrahasto-opas + 4 Arvoasunto-lehteä. liittoon. 69. Mitkä Helsingin pörssin yhtiöt näyttävät tuloskauden jälkeen kiinnostavilta sijoituskohteilta. sis.): kestotilaus 125 €/12 kk, määräaikaistilaus 135 €/12 kk. Miltä ti- lanne näyttää, kun kolmannen neljänneksen tulokset ja tilauskirjat ovat julki. Arvopaperi on mukana SIJOITUS INVEST - messuilla 13.-14.11. Asiakaspalvelu Talentum Media Oy, PL 920, 001001 Helsinki, puh. Jos lehti tulee sinulle liiton jäsenetuna, ilmoita osoitteenmuutos ao. Kerro, milloin muutos alkaa ja asiakasnumerosi (numerosarja osoitetietojesi yhteydessä) sekä uusi ja vanha osoitteesi. Arvopaperi 11/2013 ilmestyy torstaina 21. Marraskuun Arvopaperi arvioi päättyneen tuloskauden ja katsoo myös tulevaan. maan ulkomaanpuhelumaksu. COLOURBOX SEURAAVASSA NUMEROSSA SYYSKUUN RATKAISU Seuraavassa numerossa TULOSKAUDEN ALKUA painavat konepajojen tulosvaroitukset. Tarjolla taas tanakka paketti analyysia sijoituspäätösten tueksi Suomesta ja ulkomailta
On aika tehdä välitilinpäätös. Hollannin tauti on osasyynä teollisuudesta kadonneisiin 80 000 työpaikkaan. AMMATTILIITTOJEN MIELESTÄ OLI VAIN HY VÄ, KUN HEIKOT PALK ANMAKSAJAT POISTUIVAT MARKKINOILTA. On myös meistä itsestä kiinni kääntyykö Nokian menestyssaaga pysyväksi voitoksi. Tosin meno oli 1980-luvulla vauhdikkaampaa, kun Suomen Pankillakaan ei ollut tehokkaita keinoja pankkien lainanannon hillitsemiseen. Tuskin missään toisessa teollistuneessa maassa yksi yritys on noussut markkina-arvoltaan ja voitoiltaan yhtä vahvaan asemaan. Tästä onnettomuudesta on lukuisia esimerkkejä, kuten Ruotsi, joka upotti 1970-luvulla miljardeja tuhoon tuomittuihin telakoihin. Viime vuonna Nokian osuus BKT:sta oli negatiivinen suurten tappioiden vuoksi. Nokian imussa myös useat muut yritykset saivat ulkomaisia sijoittajia, mikä nosti pörssikursseja ja antoi siten vauhtia kasvulle. Haitalliset sivuvaikutukset eivät pysähtyneet palkkoihin, vaan myös julkisia menoja lisättiin. Itse asiassa Nokian ulkopuolisessa teollisuudessa tuottavuuden kasvu oli hyvin hidasta. 1990-luvulla Nokia oli koostaan huolimatta vikkelä yritys. Ehkä sekin johtui Nokiasta, joka imi huippuosaajat. Lopulta kaikki uskoivat uuteen sampoon, aivan kuten 1980-luvun uskottiin idänkauppaan. KOLUMNI PENTTI FORSMAN N okia on nyt normaali suuryritys, jonka takana on merkittävä osa Suomen taloushistoriaa. Nokia on edelleen mahdollisuus. Vasta aika näyttää, nostiko Nokia Suomen osaamisen tasoa laaja-alaisesti ja pysyvästi vai joudutaanko palaamaan lähtöpisteeseen. Nokian menestys ei tuonut vain hyötyjä, vaan se myös tartutti Suomeen muuta teollisuutta näivettäneen Hollannin taudin. Ennen tätä myyntipuuhat oli usein jätetty ruotsalaisille tai ulkomaisille agenteille. Taudin kuva näkyy Hollannin kaasuntuotannossa tai Norjan öljyteollisuudessa, ne vievät elintilaa muilta toimialoilta. Hollannin tauti ei nimittäin iskenyt Suomeen ensimmäistä kertaa. Ammattiliittojen mielestä oli vain hyvä, kun heikot palkanmaksajat poistuivat markkinoilta. Nokia toi mukanaan myös uutta teknologiaa, josta hyötyvät lähes kaikki yritykset. Toinen tärkeä Nokian aikaansaannos oli suomalaisten itsetunnon kasvu, joka 1990-alun laman jälkeen oli painunut pohjamutiin. Tuottavuuden kasvu oli kuitenkin peräisin yksinomaan Nokiasta, joka ei Suomessa työllistänyt juuri muita kuin insinöörejä. Budjetin menokehykset tosin hillitsivät vauhtia, mutta ei yhtä tehokkaasti kuin Ruotsin vastaavat raamit. Konkreettisesti ilmaistuna pohjalaisen konepajan työkustannukset kasvavat, vaikka omista tuotteista saadut hinnat polkevat paikoillaan. Jopa myynnin organisointi onnistui suomalaisvoimin. Nokian hurjat voitot eivät pohjalaisen konepajan palkanmaksuvaraa lisänneet, kuten suurelle yleisölle uskoteltiin. Suurin virhe olisi haikailla teollisuuspolitiikassa menneen perään. Kiinteistöbuumeineen 1980-luku ja 2000-luku ovatkin monessa suhteessa samanlaisia; kumpikin päättyi kriisiin, mutta jälkimmäisessä euro pelasti talouden. Ay-liike vetosi 2000-luvun palkkavaatimuksissaan usein tuottavuuden nopeaan kasvuun. Markkinatalouteen kuuluu myös epäonnistuminen, luova tuho. Palkkojen noususta ei voi syyttää yksin työntekijöitä. KUVA KIMMO LEHTONEN Nokia tartutti Suomeen Hollannin taudin. Ehkä merkittävin Nokiasta saatu hyöty syntyi kansainvälisen liiketoiminnan osaamisesta, mikä Ruotsissa on ollut arkipäivää yli sata vuotta. Työnantajaleiriä hallitsivat Nokian ohella suuret monikansalliset yritykset, joille työrauha oli tärkeämpää kuin kotimaiset kustannukset. 2000-luvulla koko syvä lama oli jo unohtunut. Tämä oli kuitenkin keskusteluaiheena tabu. Suomalaisten olisi vain annettava työrauha uudelle Nokialle ja Microsoftille myydylle osalle. Suomen talous maksaa parhaillaan Hollannin taudin tuomia kustannuksia. Markkinaosuuksien menetys iskee ennemmin tai myöhemmin jokaiseen yritykseen, tulevaisuudessa myös Appleen. Olivathan markkinataloudessa toimivan Nokian jättivoitot alun pitäenkin tilapäisiä kuten Norjan öljytulot. Parhaimmillaan Nokian osuus Suomen BKT:sta oli lähes 4 prosenttia ja viennistä viidesosa. 1980-luvulla koettiin sama ilmiö, kun erittäin kannattava idänvienti pumppasi kuplaa talouteen. Se pystyi samanaikaisesti useita kuluttajaryhmiä palvelevaan tuotesuunnitteluun ja rakentamaan kilpailijoitaan huomattavasti tehokkaamman logistiikkaketjun. Tämä usko omiin voimiin tarttui muihinkin globalisoituviin yrityksiin. 70 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 Kirjoittaja on eläköitynyt ekonomisti. Nokian maksamat valtavat verot olisi pitänyt säästää samoin kuin Norjassa, joka rahastoi öljytulonsa
Tervetuloa! AP aamu metso valmet.indd 1 Oikeudet muutoksiin pidätetään. Musiikkitalo, Camerata-sali, Mannerheimintie 13a B, Helsinki 17.10.2013 16:18:23. Arvopaperin AAMUSEMINAARI Tiistaina 17.12.2012 klo 8.00-10.00 Tule kuulemaan, kuinka yhdestä suuresta suomalaisesta syntyy kaksi maailmanluokan toimijaa: Valmetin toimitusjohtaja Pasi Laine ja Metson toimitusjohtaja Matti Kähkönen kertovat Valmetista ja Metsosta
Poliittinen kriisi on taas kärjistymässä liittovaltion velkakaton nostosta ja menovaltuuksien myöntämisessä. Yhdysvaltojen keskuspankki tekee parhaansa lupaamalla pitää korot nollassa pitkään ja jatkamalla arvopapereiden ostamista. Yritykset selvästikin palkkaavat varovaisesti ja tilapäisesti täyttääkseen kiinteän pääoman vapaata kapasiteettia. Mistä työvoimaa, kun rajat eivät ole auki entiseen malliin ja oma väki siirtyy eläkkeelle julkista taloutta rasittamaan. Siinä aallossa on suomalaisenkin sijoitta- AKI KANGASHARJU, TUTKIMUSJOHTAJA, NORDEA. Nämä ongelmat osoittavat, kuinka tärkeätä investoinneille ja talouskasvulle yleensä olisi talouspolitiikan pitkäjänteisyys. KARMO RUUSMAA KUMPPANIBLOGIT Arvopaperin Kumppaniblogeissa rahoitusalan asiantuntijat kirjoittavat vuoropäivin näkemyksiään ajankohtaisista ja ajattomista sijoitusaiheista. 72 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 Tuottaville investoinneille ja elintason parantamiselle on kuitenkin tarve. Jos kaikki olisi USA:ssa kunnossa, kapasiteetti olisi jo täyskäytössä ja investoinnit vauhdissa. Vaikka työttömyysaste on laskenut, se on syntynyt pitkälti työikäisten siirtymisestä työvoiman ulkopuolelle. Yritykset eivät uskalla investoida, koska liittovaltion talouspolitiikalta puuttuu linja. Oikeastaan vain yksi puuttuu. Finanssikriisistä seurannut luottamuspula talouteen on vielä päällä, vaikka yksityisen sektorin velanpurku on jo ohi ja yritykset ovat ennätysvoitollisia. Investoinnit ja talouskasvu kiihtyvät vähäksi aikaa yllättävänkin paljon reilun kahden prosentin potentiaalinsa yläpuolelle, kun patoutunut investointitarve lähtee liikkeelle. USA:ssa peruspalkansaajan reaaliset tulot ovat vuoden 1989 tasolla. Tappelemisen sijaan poliitikot voisivat vaikka miettiä, miten turvata riittävä työvoima ja etenkin sen kilpailukykyinen hinta, kun väestö ikääntyy. Investointien puutteesta seuraa työmarkkinoiden hauraus. Uuden kapasiteetin rakentamiseen ei vielä uskalleta. Suomessa ne ovat kohonneet 45 prosenttia. Kuinka yritykset uskaltavat investoida, kun ne eivät tiedä tulevia veroratkaisuja. Jenkkitalous kasvaa – missä viiipyvät investoinnit. Tällaisessa tilanteessa hallituksen olisi kyettävä herättämään luottamusta. Yhdysvaltojen pitäisi miettiä julkista taloutta ja eläkkeitä yleisemminkin. YHDYSVALLAT ON taas in, sillä kansainvälisessä vertailussa maan talousnäkymät ovat poikkeuksellisen valoisat. Talouspoliittisen linjan näköalattomuudesta kärsii siis muutkin kuin suomalaiset. Työpaikkojakin on syntynyt, mutta niistä merkittävä osa on osa- ja määräaikaisia. Hallitus puolestaan tekee parhaansa pilatakseen näkymät. Jos ja kun tulevaisuuden linjauksiin tulee selvyys, jenkkitalous saa purskahduksen ketsuppipullosta. Työpaikkoja ei synny ilman selkeää näkemystä yritystoiminnan ja investointien kannattavuudesta pitkällä aikavälillä. Liittovaltion budjetin alijäämä ja velka kyllä pienenevät lähiajat, mutta uhkaavat kääntyä uudelleen kasvuun 2020-luvulla. Reaaliinvestointeja vaivaa varovaisuus, ikään kuin talouden hyviin uutisiin ei vieläkään uskottaisi
matkapuhelimella.” Edelläkävijä mobiiliteknologiassa Pitkän aikavälin sijoitus Salkunhoitaja Malcolm Gray poimii Malcolm Gray on vieraillut yrityktiiminsä kanssa afrikkalaisia osaksen pääkonttorissa Nairobissa. tänyt kokoKun sijoitat Danske Investin naan uudet kautta, käytössäsi on salkunhoitajia M-PESA:n avulla on markkinat. rahaa kaugissa asuva pungeista Malcolm syrjäisiin kyliin. Pohjoismainen Danske Invest tarjoaa laajan valikoiman erilaisia rahastoja, joissa on pääomia yhteensä 63 miljardia euroa. helppo siirtää KapkaupunYksi heistä on Malcolm Gray. Hän keita Danske Investille. nen pitkän aikavälin sijoitus – ei ”Yritys esitteli M-PESA -pal- vain sijoittajille vaan myös Kenialle, sillä yritys on avainroolissa kehittämässä maan kasvavaa taloutta.” Danske Invest Suomessa Danske Invest on osa Danske Bank -konsernia. Rahastojen avaintietoesitteet, muut rahastomateriaalit sekä lisätietoa rahastoista on saatavissa osoitteessa www.danskeinvest.fi. Suomeen rekisteröityjä rahastoja hallinnoi Danske Invest Rahastoyhtiö Oy ja Tanskaan rekisteröityjä Danske Invest Management A/S. eri puolilla maailmaa. Muutama vakuuttui yrityksen olevan teknolovuosi sitten tiimi sijoitti kenialaigiajohtaja tulevinakin vuosina. MIEHEMME KAPKAUPUNGISSA velun, joka tarjoaa sovelluksen Useammalla kuin joka toisella afrahansiirtoihin ja jolla on nykyisin rikkalaisella on matkapuhelin, mikä yli 16 miljooon synnytnaa käyttäjää. Siitä kehittyi myöGray on nähnyt omin silmin kuinka hemmin kaupankäyntiväline, joka afrikkalaiset yritykset ovat mullison mahdollistanut monelle keniataneet pankkisektorin matkapuhelaiselle ruokaostosten maksamisen linten avulla. seen tietoliikenneyhtiöön, joka on ”Mielestäni yritys on erinomaiedelläkävijä mobiiliteknologiassa. Tutustu ja sijoita Danske Investin Suomessa tarjolla oleviin rahastoihin www.danskeinvest.fi tai tule tapaamaan asiantuntijaa Danske Bankiin. Knowledge at work 210x297_CapeTown_Afrika_Coated_FIN.indd 1 27/09/13 12.47
Valmet onkin todellinen retrojen retro. Vakavaraisuudestaan ja globaalista markkinaasemastaan johtuen Valmet tarjoaa raatimme mielestä muita tuunattuja yhtiöitä kiinnostavampia mahdollisuuksia spekulatiiviselle sijoittajalle. tiviesteillä ja valtionyhtiönministeriä itseään ohjataan reaaliaikaisesti kannattajiensa twiiteillä, on valtio huonoin mahdollinen suuromistaja mille tahansa yhtiölle. Outokummun, Soneran, Kemiran ja StoraEnson esimerkkien valossa ainoa johdonmukainen päätös, minkä valtio voi tehdä, on luopua mahdollisimman nopeasti Valmetin ja kaikkien muidenkin yhtiöidensä osakkeista. Jos Valmetia saa pörssistä tammikuussa alle kirjaarvon, on se Mikkelin hevosmiesten mielestä hyvä ostos. Munksjön velkaantumisaste on yhdistymisessä hilattu luottokelpoiselle tasolle, mutta omasta pääomasta 60 prosenttia on goodwillia. Kurssi on kuitenkin noussut kesän aikana 50 prosenttia, joten osakkeiden myyntiä ja myöhempää takaisinostoa tulevassa osakeannissa kannattaa harkita.. Huonommin kannattava Caverion on nykyään hinnoiteltu 13 kertaa käyttökate. Ei auta, että on maailman ykkönen hevoskärryissä, jos asiakkaat haluavat urheiluautoja. Investointipankkiirien ja strategiakonsulttien sormet syyhyävät päästä neuvomaan neuvotonta, mutta rahakasta asiakasta. Strategiaansa etsivä Valmet olisi parhaimmillaan osana jotain muuta konepajaliiketoimintaa. KUVA TUOMAS IKONEN atuin hirvestämään Mikkelin suunnalla lokakuun toisena viikonloppuna, joten päätin poiketa myös Suur-Savon Toto 75-raveihin. KOLUMNI TALLIMESTARI Vanhaa makkaraa uusissa kuorissa S 74 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 Metson jakautumisen tarkoituksena ei ole luoda pitkän ajan kuluessa elinkelpoisia yhtiöitä vaan maksimoida Christer Gardellin Cevianin saama myyntihinta nopeasti. Ja kun urheiluautojen valmistustakin on jo kokeiltu, on velattomalta Valmetilta lupa odottaa satojen miljoonien yritysostoja kokonaan uusilla toimialoilla. Valtioneuvoston periaatepäätöksen mukaan valtion omistajaohjauksen keskeisiä lähtökohtia ovat avoin ja johdonmukainen omistajan käyttäytyminen. Caverion kuuluu sarjaan Ehrnroothien yritysjärjestelyt, joita suku on tehnyt milloin ostaen, milloin myyden, joskus jakaen ja joskus fuusioiden. Jos Antti ja Niko uskovat uuteen aamuun Sanomassa ja Almassa, mikseivät sitten Valmetissa. Munksjö syntyi välttävästi kannattavan Munksjön ja Ahlstromin huonosti kannattavien etiketti- ja pakkauspaperien yhdistämisellä. Ravikansan sai sippiin uransa ehtoopuolelle edennyt lämminveriruuna Felix Pro, joka sotki toto-pelit täydellisesti. Tapettipaperiyhtiö mikä tapettipaperiyhtiö, ihan konkreettisestikin. Kirjoittaja on hevosnäkökulmasta havaintojaan tekevä pörssitietäjä. Odotettavissa onkin kallishintaisia yrityskauppoja, vaihtuvia strategioita ja kavalkadi poispotkittuja toimitusjohtajia. Jos oikeasti olisi kyse ”erikoispapereista”, pitäisi tavoitteen mieluummin olla kaksikymmentä. Astutettaessa mahoa tammaa ruunalla ei välttämättä ihan huippuravuria saada. Pörssitulokkaina esitellyt Munksjö, Caverion ja Valmet ovat vanhaa makkaraa uudella parasta ennen päiväyksellä. Myöhemmin tanssiruokala Ilonassa pohdimme parin seurueeseemme kuuluvan savolaisperäisen pankkiirin kanssa, että myös pörssissä on yleistynyt vanhojen hevosten tuunaus Felix Pron tavoin. Jos unohdetaan Alexanderin oppirahat –Stromsdal, Tiimari ja Turvatiimi, kannattaa sijoittajan yleensä olla mukana, kun Ehrnroothit järjestelevät omistuksiaan. Caverionin vaatimattoman kuuden prosentin käyttökatetavoitteen täyttymiseen voi uskoa, kun teollisuuden investoinnit joskus lähtevät kasvuun. Kun Caverionin velkaantumisaste on lähes 90 prosenttia, on vaikea uskoa, että se voisi toteuttaa järkeviä yritysostoja ilman osakeantia. Kun valtion omistajaohjaus hoidetaan nykyään teks- CAVERIONIN MY Y NTIÄ JA TAK AISINOSTOA TULEVASSA OSAKEANNISSA K ANNATTA A HARKITA. Herlinit onnistuivat jalostamaan degeneroituneesta Partekista kelvollisen yhtiön liittoutumalla valtion kanssa. Service Solutions, jota Caverionkin havitteli keväällä, myytiin lopulta ranskalaiselle SPIE:lle noin 8 kertaa käyttökatteen hinnalla. Mahdolliset alaskirjaukset sotkisivat rahoitusaseman ja todennäköisesti pakottaisivat yhtiön omistajien lompakolle. Holopaisen Esan ohjastusta ei sovi vähätellä, mutta hoteinta hottia hevosmiespiireissä olevat jenkkiläiset UFO-kärryt saivat kengittä juosseen koukkuselän suortumaan voittoon kertoimella 36,5. Tuostapa muistuvat mieleen taannoiset Partek-kaupat. Munksjön käyttökateprosenttitavoite on kaksitoista, mikä on samaa luokkaa kuin UPM:llä ja Storalla
Siinä tärkeimmät. Uusi palvelu hyötylukijalle Kokeile 1 kk ilmaiseksi Summa kokoaa kaikki Talentumin lehdet ja kirjat yhteen paikkaan