Otsikko Otsikko Otsikko Otsikko Otsikko Otsikko L O K A K U U 2 1 5 Sijoittamisen erikoislehti Lokakuu 2015 12,90€ K I I N A S S A L U K S U S L A K A S T U U Sijoittamisen erikoislehti Lokakuu 2015 12,90€ Volkswagen tuhosi maineensa Rakennusyhtiöillä neljäs katovuosi Osakkeiden hyvä aika jatkuu Finnair kiihdyttää uuteen nousuun KIINASSA LUKSUS LAKASTUU LOUIS VUITTONIN JA CARTIERIN MYYNTI EI KASVA AASIASSA ENTISEEN TAPAAN
Sijoittamisen erikoislehti — 35. 14 Lounaalla Sanna SuvantoHarsaae aloitti bränditalkoot Altiassa 36 Autojätti Vilppi maksaa Volkswagenille miljardeja 41 Tuottokone Nestlé on ollut omistajilleen kultakaivos K u v a : A n t t i M a n n e r m a a. vuosikerta — lokakuu 2015 26 3 Rakennusyhtiöt Casimir Lindholm jatkaa Lemminkäisen säästökuuria
Jenkit jo tuloshuipulla, Eurooppa kiipeää vielä. vuosikerta — lokakuu 2015 4 | Pääkirjoitus Taikuri Ollila ja oppipojat Noteeratut | Korkotuottoa varjopankista | Uutiskuukausi | Sijoitin viimeksi Jaakko Säynäjärvi panostaa kotimaisiin | Lounaalla Sanna Suvanto-Harsaae Reportaasit | Muoti ja lifestyle Luksuksen loisto himmenee | Maailman pörssit Vain osakkeilla syntyy tuottoja | Kuukauden osakkeet Rakentajien nihkeät ajat jatkuvat | Eettinen sijoittaminen Lisätuottoja vastuullisuudesta | Autoteollisuus Wolksvagen kärsii, muut ei Sijoitukset | Kotimainen Tuhkasta nousee Finnair | Ulkomainen Nestlé on maailman vihatuin elintarvikeyhtiö | Instituutio KY Säätiö ei halua riidellä | Rahastot Kassa on kaikki kaikessa | ETF Kuluttajabrändejä koko rahalla | Osmo Soininvaara Mikä Helsingin rakentamista patoaa. K u v a : T u o m a s I k o n e n. Sijoittamisen erikoislehti — 35. Taulukot | Kotimainen yleiskatsaus | Tulosennusteet | Pohjoismaiset tulosennusteet | Eurooppalaiset tulosennusteet | Yhdysvaltalaiset tulosennusteet | Suomi-salkut | Parhaat rahastot Ilmiöt | Sijoitusmaailman ilmiöt Assa Abloysta lukkomarkkinan mestari | Toimitukselta | Kirjat | Pörssiristikko | Arvopaperi Areena | Yrjö Kopra Selkouutisia | Tallimestari Telanne tatamilla Markkinakatsaus
Soita ja sovi tapaaminen! p. Takaamme myös työmme laadun. Harkitsetko asuntosi vuokraamista. HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI. Soita niin keskustellaan tarkemmin! p. Normaalin vuokravakuuden lisäksi saat ylimääräisen takauksen koko ensimmäisen vuoden vuokranmaksusta. Älä maksa liikaa asunnonvälittäjälle. 010 2327 300, www.vuokraturva.. Lue tyytyväisten asiakkaidemme palautteita kotisivuilta ja totea itse. Myyntiturva myy asuntosi edullisella kiinteällä välityspalkkiolla. Vuokraamme asuntosi markkinajohtajan ammattitaidolla. Markkinoimme asuntoja myös kuvallisilla lehti-ilmoituksilla. Soita meille, niin asiat hoituvat helposti ja nopeasti. Oletko myymässä asuntoasi. 010 2327 400, www.myyntiturva.. Palvelumme on tehokas
Nokia ja erityisesti sen telekommunikaatiopuoli on ollut melkoinen kasvattajaseura pörssimaailmaan. Joko väite on liioiteltu tai nokilaiset ovat vielä liian arkoja, sillä väitteen puolustajia ei ole julkisuuteen ilmestynyt. Sen jälkeen osakkeen arvosta on hävinnyt yli puolet. Ollilan rooli on vähäinen eikä hän edes kuulu 86 kirjaan haastatellun henkilön joukkoon. Seitovirta on yksin saanut selitellä Outokummun vaikeuksia ja Fennovoima-sijoituksia. Ei ole tullut. Syntyi insinööritarina, jossa tekniikka ja tekniikan sankarit ovat pääosassa. Hän tuli Outokummun hallituksen puheenjohtajaksi vuonna 2013. Inseadin haastattelututkimus väittää, että Nokiassa vallitsi pelon ilmapiiri ja Jorma Ollila jopa huusi alaisilleen. Taikuruutta Ollilalta vaaditaan nyt Outokummun kurssin kääntämisessä. Kirja kuvaa johtajuutta Alahuhdan uran kautta, mutta jostain syystä hänen esimiestään Ollilaa ei kirjassa luonnehdita lainkaan. Sari Baldau in hoitaa vaativia hallituspaikkoja. Taikuri Ollila ja oppipojat. Ollila ja Seppänen olivat harjoitelleet temppua edellisiltana. Ollila oli luvannut taikurille, ettei paljasta temppua. Alahuhta oli vain 33-vuotias ottaessaan ensimmäisen ison pestin. Taikuri Iiro Seppänen oli valjastettu viihdyttämään nokialaisten asiakastapahtumaa vuonna 1995. Johtajuus kiehtoo Matti Alahuhtaa, joka on tällä otsikolla tehnyt kirjan. Lopuksi taikuri sai kuin tyhjästä valkoisen lakanan alta ilmestymään suurlavalle toimitusjohtaja Ollilan. Vaikka Ollilalta udeltiin, Ehkä Ollilan rooli oli vähäisempi kuin hänen saamansa mediajulkisuus. J S yksy toi taas uusia Nokia-tarinoita. Uutuuskirja Nokian jalokivi – Tarina suomalaisesta DX200 puhelinkeskuksesta on yhtiön entisen viestintäjohtajan Martin Sandelinin ja Juha Partasen mittavan tutkimusprojektin tulos, jota varten kaksikko on kerännyt satojatuhansia sivuja arkistomateriaalia. PÄÄKIRJOITUS K u v a : N i c k T u l i n e n Eljas Repo 6 miten lakanatemppu oli tehty, ei hän sitä paljastanut. Ehkä Ollilan rooli oli vähäisempi kuin hänen saamansa mediajulkisuus. Fiksua ei ole yleensä vaihtaa molempia, joten voi olla että vain toinen lähtee. Outokummun vaikeuksien ja kurssisyöksyn jälkeen hallituksessa taidetaan pohtia toimitusjohtajan vaihtamista, mutta lienee nimitysvaliokunnassakin aihetta pohtia puheenjohtajan vaihdosta. Voisi kuvitella, että vaikeissa paikoissa puheenjohtajalta tulisi julkista tukea. Ari Lehtoranta, Pekka Lundmark ja Mika Vehviläinen vetävät isoja pörssiyhtiöitä. Alahuhdan ylisanat ovat vuolaita, kun hän kehuu edeltäjäänsä Sakari Salmista Nokia telekommunikaation johtajana. Tulilinjalla on ollut toimitusjohtaja Mika Seitovirta, joka aloitti puolitoista vuotta aikaisemmin. On kirjassa yksi hauska anekdootti
Tämä arvo kompensoi siis osakesalkussasi olevaa osakkeen A tappiota. Soita alla näkyvään Commerzbankin warranttilinjaan tai vieraile kotisivuillamme, jossa näet kaikki kohde-etuudet, Outokummusta DAX-indeksiin. Preemio, jonka olet maksanut tästä vakuutuksesta, on siis warrantin hinta ostohetkellä. Tämä kompensoituu myyntiwarrantin toteutuspäivän voitolla, joka on 3 euroa (30-27). Warrantilla on erääntymispäivä. Warrantilla on myös ns. Oikealla oleva kuvio havainnollistaa warrantin arvoa toteutuspäivänä. Lue kampanjasta lisää osoitteessa www.nordnet.?. toteutushinta. Matias Juslin Suomen maajohtaja, pörssinoteeratut sijoitustuotteet, Commerzbank AG arrantilla voit ansaita sekä nousussa (ostowarrantti) että laskussa (myyntiwarrantti). Nyt osakkeella käydään kauppaa 30 eurolla, ja tuottosi oston jälkeen on 100 %. Jos erääntymispäivänä osakkeen A arvo on alle 30 euroa, tulee myyntiwarrantin arvo olemaan positiivinen. 1 tässä esimerkissä oletamme, että yksi myyntiwarrantti vastaa yhtä osaketta. Oletetaan, että olet muutama vuosi sitten ostanut 1000 kpl osaketta A hintaan 15 euroa. Jos puolestaan osakkeen A arvo on erääntymispäivänä yli 30 euroa, tulee myyntiwarrantin arvo olemaan nolla euroa. Perusidea on, että jos osakeomistuksesi arvo laskee, tulee tämä kompensoitumaan warrantin hinnan nousulla. Myyntiwarrantin hinta nimittäin nousee, kun osakkeen A hinta laskee. W MAINOS Warrantin arvo ( ) Toteutushinta ( ) Osakkeen hinta ( ) 30. Ostamalla 1000 kpl myyntiwarranttia 1 , joiden kohde-etuutena on osake A, suojaat osakeomistuksesi mahdolliselta kurssilaskulta. Alla näet esimerkin, miten voit kätevästi toteuttaa tämän käytännössä. 12.10 6.11 välisenä aikana voit käydä kauppaa Commerzbankin warranteilla ilman välityspalkkiota Nordnetissä. Hinta (preemio), jonka maksat tästä osakevakuutuksesta, on warrantin hinta sen ostohetkellä. MAINOS Lue lisää Commerzbankin warranteista: www10.warrants.commerzbank.com ...tai soita warranttilinjaan: 999-800 3080 3200 (Palvelemme sinua suomenkielellä) Jos osakkeen A hinta on toteutuspäivänä 27 euroa, olet tehnyt 3 euroa tappiota osakeomistuksellasi. Sinulla on kuitenkin epäilys siitä, että osakemarkkinat tulevat laskemaan jossain vaiheessa, mutta et kuitenkaan halua verotuksen takia myydä osakkeitasi. Osakesalkkusi arvo on siis 30 000 euroa. Jos pidät omistuksesi warrantissa erääntymispäivään asti, vakuutat tällä tapaa (erääntymispäivään asti) osakeomistuksesi kurssilaskulta. Tässä esimerkissä se on 30 euroa. Tiesitkö myös, että voit hinnan spekulaation lisäksi käyttää warranttia osakesalkun suojaamiseen. Haluatko tietää aiheesta lisää
Sijoittajalle varjopankki voi tarjota makoisaa tuottoa. Korkotuottoa varjopankista Teksti Mikko Laitila Kun pankit perkaavat yrityslainasalkkujaan, varjopankki on yrittäjän vaihtoehto. Jos vakuudet ja paperit ovat kunnossa, meiltä saa rahat kahdessa päivässä.” Saumaa sijoittajalle GF lainaa rahat sijoittajilta. ”Tällä hetkellä espoolaisen ison omakotitalon vakuusarvo on 50 prosenttia, töölöläisen yksiön 90 prosenttia”, Keskitalo linjaa. ”Pohjoismaat ovat olleet poikkeuksellisen pankkikeskeisiä. GF:n laina-asiakkaat ovat yrittäjiä, jotka tarvitsevat eri syistä rahoitusta nopeasti. Siltarahoitus nopean rahantarpeen ja pankkilainan välillä on tyypillinen tapaus. Lainoille on kysyntää, sillä pankit keventävät yrityslainasalkkujaan. GF Money tarjoaa yrityslainoja kovia vakuuksia, kuten kiinteistöjä, vastaan. Ylivoimainen etumme on nopeus. Varjopankki on ilman pankkitoimilupaa luottoja tarjoava yritys. ”Pankeilla on miljardeilla euroilla sellaisia yrityslainoja, joista ne haluavat eroon.” Kiristyneet vaatimukset aiheuttavat sen, että heikommaksi luokiteltu lainakanta sitoo enemmän pankkien omaa pääomaa. Nyt puhdas yritysrahoitus siirtyy pankeista pois, kun pankit haluavat palkkiotuottoja eivätkä sitoa omaa pääomaansa”, Nordean sijoitusja luottojohtajana ennen yrittäjäksi ryhtymistä toiminut Keskitalo sanoo. K u v a : E r i k S o l i n. GF maksaa 6–8 prosentin koron sijoituksen koosta riippuen, 100 000 eurolla saa ylintä tuottoa. GF Money tarjoaa rahoitusta yrityksille, joiden luototusta pankit eivät kiristyvien säännösten vuoksi voi tai halua hoitaa. ”Noin 40 prosenttia asiakkaista on asuntorakentajia ja -jobbareita, jotka tarvitsevat nopeasti rahaa tonttija asuntokauppaan. Keskitalon leppoisa olemus kätkee sisälleen tiukan yritysrahoittajan. Korkotuotto kilahtaa kerran kuussa ja sijoitus on voimassa vuoden kerrallaan. Vaikka miehen kolme vuotta sitten perustama varjopankki GF Money näyttää ovea valtaosalle lainanhakijoista, bisnes kasvaa ja kannattaa. Noteeratut 8 ”Lainan hakijoista 98 prosenttia saa negatiivisen lainapäätöksen”, sanoo Kari Keskitalo ja hymyilee
– Tommi Melender KAUPPAJÄTTI SÄIKÄYTTI. Alfred Bergin maajohtaja Hanna Porkka sanoo, että asiakkaat ovat allokoineet varojaan suoraan BNP:n globaaleihin rahastoihin. Alfred Berg Finland ja Alfred Berg Small Cap Finland -rahastot löytyivät heinäkuussa luokkansa 32 rahaston viiden vuoden tuottovertailussa sijoilta 30. J 9 ”Pankit haluavat palkkiotuottoja eivätkä sitoa omaa pääomaansa.” Finanssitoimialalla menestyvät suuret armeijat ja ketterät sissit. Kulutusluottoja ja yrityslainoja myöntävä OPRVakuus -konserni maksaa 7 prosentin osinkotuoton vähintään 1000 euron sijoitukselle yhtiön etuoikeutettuihin osakkeisiin, kun sijoitusaika on vähintään puoli vuotta. Kolmen toimintavuoden aikana meillä on ollut vain kaksi pientä ongelmalainaa”, Keskitalo sanoo. Sijoittajat ottavat yhtiöön yhteyttä oma-aloitteisesti. -palvelun. GF Moneyn omavaraisuusaste on yli 20 prosenttia ja tänä vuonna yhtiö on tehnyt voittoa ennen veroja jo kolme miljoonaa euroa elokuun loppuun mennessä. Vielä 1990-luvulla AB oli maan suurimpia rahastoyhtiöitä. Miinusta kirjattiin yli kymmenen prosenttia. GF:llä ei ole lupa mainostaa yleisölle sijoitusmahdollisuutta, koska se ei ole Finanssivalvonnan alainen. Piiloindeksoiduilla Suomi-rahastoilla ei enää tehdä tulosta. Keskikokoiset toimijat kuihtuvat. Keskitalo pitää GF:n pörssilistaamista mahdollisena tulevaisuudessa. Kukapa passiivisuudesta 1,80 hallinnointipalkkiota haluaisi maksaakaan. Opaste 9 ”Lähes kaikki ovat sijoittaneet yli satatuhatta ja pääosa jatkaa sijoittamista ensimmäisen vuoden jälkeen”, Keskitalo myhäilee. Konserni ajattelee konsernin etua. Tuloskasvuun Wal-Mart uskoo pääsevänsä taas vuonna 2019. Yhtiön pääomistajia ovat Keskitalon lisäksi Laineen ja Kempin perheet, yhtiön toimitusjohtaja Mikko Mali ja salkunhoitaja Petri Tuutti. Osakekohtainen voitto painuu 6–12 prosenttia vuonna 2017, mikä pakottaa analyytikot laskemaan tuntuvasti ennusteitaan. Loppukesästä yhtiö sulautti rahastot toisiinsa ja päivitti jo keväällä rahastojensa sijoitusstrategiaa aktiivisempaan suuntaan. GF:n verrokiksi voi lukea OPR Vakuuden Tuottoa.. Viimeisenä sijoittajien varat. Esimerkistä käy Alfred Berg, joka on jo pitkään ollut osa monikansallista pankkijätti BNP Paribasia. Varojen allokoinnin ohella Alfred Berg on myös menettänyt pääomaa erityisesti sen Suomi-osakerahastojen surkean kehityksen seurauksena. Sen seurauksena vuonna 1863 perustetun Alfred Bergin oma rahastotoiminta on kutistunut. Pienempien on tarjottava erilaisia ja innovatiivisia tuotteita, joita ei kivijalkapankkien valikoimasta löydy. – Mirko Hurmerinta Alfred Berg nahistui myyntikonttoriksi HUOMIO USA:n arvokkaimpiin pörssiyhtiöihin lukeutuva Wal-Mart koki lokakuun puolivälissä historiansa suurimman yhden päivän kurssinotkahduksen. Yritysrahoituspalveluita on syntynyt useita, esimerkiksi Jorma Jokelan Ferratum (AP 4/2015) toimii myös yritysluottomarkkinoilla. Ensi vuoden vaihteessa tuotot putoavat prosenttiyksiköllä, sillä Keskitalon mukaan yhtiö ei ehdi myöntää lainoja samassa tahdissa kun rahaa tulee sisään. ”Haluamme tarjota asiakkaillemme parhaan mahdollisen rahastovalikoiman ja olemme karsineet päällekkäisiä rahastoja. Näin on todennut Sammon konsernijohtaja Kari Stadigh, ja oikeassa hän on ollut. Muussa tapauksessa kilpailu ja kiristyvä sääntely tekevät tehtävänsä. ”Jos luottotappioita tulee, ensin realisoidaan vakuudet, seuraavaksi menee minun ja muiden omistajien oma pääoma. Viiden suurimman rahastoyhtiön markkinaosuus rahastopääomasta on jo 82 prosenttia. Sijoittajat pelästyivät, kun vähittäiskauppajätti kertoi satsaavansa lähivuosina verkkokauppaan ja kotimaan kasvuun tuloskunnon kustannuksella. Olemme tärkeä osa konsernin strategiaa, jossa BNP on paikallisesti läsnä siellä missä asiakkaat ja hoidettava omaisuusluokkakin”, Porkka sanoo. Meillä on hallinnoitavia varoja tällä hetkellä noin 1,3 miljardia euroa, josta reilu miljardi on BNP:n hallinnoimissa rahastoissa. ”Listaamattoman yhtiön osingon verokohtelu on huomattavan kevyttä pörssiyhtiöiden osinkoihin verrattuna”, OPR-Vakuuden toimitusjohtaja Petteri Kleemola sanoo. Rahastoraportin mukaan yhtiön rahastopääoma oli syyskuussa 265 miljoonaa euroa, kun se vielä vuoden 2009 lopussa oli noin miljardi euroa. ja 32. Osinkotuotto on verotuksellisesti edullisempaa kuin GF:n kautta saatava korkotulo. Alfred Berg ei suinkaan ole ainoa isojen puristuksessa oleva toimija
Yksi syy perääntymiseen oli varmasti Uzbekistanin lahjusskandaali. Yhtiö oli shortannut osaketta jo ennen raportin julkaisua. Oli raportin väitteissä perää tai ei, lasku Euraasiasta on tullut omistajille kalliiksi. Talentumista yli kymmenen prosenttia omistava konkarisijoittaja Kai Mäkelä voi kuitenkin tuoda vielä mutkia matkaan. Ruotsalaiset tutkivat journalistit väittivät Claudia Schifferin kanssa poseeraavan Uzbekistanin diktaattorin tyttären Gulnara Karimovan (oikealla) yhtiön saaneen Teliasoneralta lahjuksia 3g-lupia vastaan. Muddy Waters julkaisi 15. 10 29.9. ALMA MEDIALTA OSTO TARJOUS TALENTUMISTA Alma Media teki ostotarjouksen osakkuusyhtiöstään Talentumista. K u v a : P a s c a l L e S e g r e t a i n / a m f A R K u v a t : T i m o P y l v ä n ä i n e n , L i n d a L a p p a l a i n e n , E d R o b i n s o n , N i n a K a v e r i n e n. Alma Media tarjoaa jokaisesta Talentumin osakkeesta 0,70 euroa käteistä ja 0,25 Alma Median osaketta. Yhdysvaltalaisen tutkimusja sijoitustalo Muddy Watersin mukaan Uzbekistan saattoi kuitenkin olla jäävuoren huippu. Teliasonera on kiistänyt lahjonnan ja tutkinta jatkuu. Raportti syöksi Teliasoneran osakkeen pahimmillaan yli seitsemän prosentin laskuun ja alimmilleen yli kuuteen vuoteen. Shorttaajat iskivät Teliasoneraan Teliasoneran hallitus päätti syyskuun puolivälissä vetäytyä kokonaan Euraasian markkinoilta. Noteeratut UUTISKUUKAUSI Lahjottu. lokakuuta laajan raportin, jonka mukaan Teliasonera olisi maksanut lahjuksia Euraasiassa jopa lähes kaksi miljardia euroa
Outokumpu Tappiokierteessä oleva Outokumpu raportoi tuloksestaan 5.11. Dell puolestaan kertoi ostavansa it-yhtiö EMC:n 67 miljardilla dollarilla. ja 16.12. UPM teki lisäksi 265 miljoonan euron korotuksen metsäomaisuutensa käypään arvoon. SUURET YRITYS KAUPAT JATKUVAT Ennätyksellisen vilkas yrityskauppavuosi sai jatkoa lokakuussa, kun panimojätti SABMiller hyväksyi Anheuser-Buschin 100 miljardin dollarin ostotarjouksen. Fedin vuoden viimeiset kokoukset ovat 28.10. Fuusion toteuduttua Nokian verkkoliiketoiminta jakautuu neljään yksikköön, jotka ovat Mobile Networks, Fixed Networks, Applications & Analytics ja IP/Optical Networks. UPONORILTA RANKKA TULOSVAROITUS Euroopan heikko kysyntä ja raaka-aineiden hintavaihtelut painavat Uponorin tuloskehitystä. METSÄYHTIÖILTÄ YLLÄTYS UPM ja Stora Enso tiedottivat kolmannen neljänneksen liikevoittonsa ennakkoon. Sen edellä on vain Nordea 37 prosentin osuudella Suomen reilusta 90 miljardin euron rahastopääomasta.. 3 11 12.10. Samalla hän nousi OP:n johtokuntaan. 13.10. Alameri on OP:ssa paljon vartijana, sillä OP on Suomen rahastomarkkinoiden kakkonen 22 prosentin markkinaosuudella. Aiemmin Alameri vastasi OP:n sijoitustoiminnasta. Tulosvaroitus tuli markkinoille shokkina, sillä analyytikot odottivat liikevoiton paranevan merkittävästi. 30.9. 1.10. Lisäksi Nokia Technologies jatkaa toimintaansa erillisenä liiketoimintana. 7.10 NOKIA JULKISTI RAKENTEENSA Nokia julkisti Alcatel-Lucentfuusiota seuraavan johdon ja organisaatiorakenteen. Uusia sijoitusideoita Sijoitus Invest -tapahtuma Wanhassa Satamassa 11.-12.11. Dellin kauppa on suurin teknologia-alan historiassa. Yhtiö ohjeistaa koko vuoden liikevoiton ennen kertaeriä jäävän viime vuodesta. >> TULEVAT TÄRPIT Siirtyykö koronnosto keväälle. Ilouutiset palkittiin kurssinousulla. Molemmat yhtiöt menestyivät paremmin kuin analyytikot osasivat odottaa. OP:N UUSI POMO Karri Alameri aloitti OP:n varallisuudenhoidon johdossa lokakuun alussa
Sijoitushorisonttini on yli kymmenen vuotta, ostan tasaisesti ja keskityn osinkoyhtiöihin. Vapaalla Luen, liikun ja remontoin. Mitä mielessä. Noteeratut SIJOITIN VIIMEKSI 12 Miten aloit sijoittaa. Jokainen sijoituskohteeni on eri toimialalta ja suurin osa yhtiöistä toimii kansainvälisesti.” Miten sijoituksesi jakautuvat osakkeiden, rahastojen ja kiinteistöjen välillä. Jaakko Säynäjärvi, 24 Tähän on tultu Lukiossa herännyt kiinnostus talouteen ajoi opiskelemaan kauppatieteitä ja tällä tiellä on pysytty. ”Lähes kaikki rahat ovat suorissa osakesijoituksissa. Tärkeintä elämässä Perhe ja ystävät, terveys sekä kiinnostava työura. Opintojen saattaminen loppuun ja siirtyminen työelämään. Lisäksi olen ASP-sääsJaakko Säynäjärvi panostaa kotimaisiin Teksti Mikael Sjöström Kauppatieteiden opiskelija Jaakko Säynäjärvi varoo velkaa ja suosii osinkoyhtiöitä. K u v a : L a u r i R o t k o. ”Perheessämme heräsi pari vuotta sitten kiinnostus sijoittamiseen. Tein ensimmäiset sijoitukseni ennen opintojeni alkua säästöillä, kesäansioilla ja vanhemmilta saadulla starttirahalla.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. ”Olen varovainen ja mietin joskus ostoja pitkään
Saan omalle hankintahinnalleni kahdeksan prosentin osinkotuoton. Koneen kannattavuus ja liikevaihdon kehitys vakuuttavat. ”Luen päivittäin useita tunteja lehtiä, verkkoa ja sijoituskirjallisuutta. Osinko ja kassavarat kiinnostavat, tosin Venäjä ja sähkön markkinahinnan kehittyminen mietityttävät.” Mitkä ovat suosikkiyhtiösi Helsingin pörssissä. Se on ainoa tappiolla oleva osakkeeni.” J CARGOTEC Kiina-huolet, merenkulkualan näkymien heikentyminen ja erityisesti MacGregorin kannattavuushuolet ovat painaneet Cargotecin tulosennusteita. Tulemme todennäköisesti tekemään salkkuun muutoksia tuloskauden jälkeen. ”Ostin viimeksi Fortumia. Vahva tase ja kassavirta antavat edellytykset hyvään osingonjakoon. Cargotecia rangaistu jo liikaa Syys-lokakuu toi vain pientä värinää mallisalkkuumme. ARVOPAPERIN MALLISALKKU Pörssipuntari Toimituksen salkku Osakkeiden ostopäivät: Ponsse ja Revenio 16.5.2014 Nordea 12.12.2014 PKC ja Stockmann 16.4.2015 Ponsse , Revenio , Nordea , PKC , Stockmann A , Yhteensä , OMXH Cap -tuottoindeksi , Tuotto Arvo, % 15.10.2015 13 täjä. Vahva tase ja osingonmaksukyky lisäävät mielenkiintoa, vaikka näkymät Kiinassa vievät hohtoa. ”Osakkeet ovat Helsingin pörssistä, koska tunnen yhtiöt. ”Elisa on vakaa ja maksaa hyvää osinkoa, vaikka liikevaihto junnaakin. Lopuista puolella ostaisin parissa erässä Suomiosakkeita ja toisella puolikkaalla osinkoyhtiöitä USA:sta ja Ruotsista.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Yhtiön osakekurssi on kuitenkin laskenut huomattavasti rivakammin. Hupenevista markkinaosuuksistaan tappelemaan herännyt yhtiö ei ole kunnostautunut vikkelyydellä. Kurssilaskun jäljiltä Cargotecin arvostus on houkuttelevalla tasolla. Arvopaperin toimituksen aktiivinen 100 000 euron mallisalkku koostuu osakkeista, joissa toimitus näkee selvää nousupotentiaalia vuoden aikajänteellä. Se vähentää osakeriskiä ja takaa, että osakemarkkinoista riippumatta osa varallisuudestani on käytettävissä asuntoon jo muutamassa vuodessa. Arvostushistoriaansa nähden osakkeen hinnoittelu ei näytä houkuttelevalta, vaikka analyytikoiden keskitavoitehinta huitelee 38 eurossa.. Toistaiseksi olen seurannut vierestä.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. Miten seuraat markkinoita. Se on hyvää ajanvietettä ja auttaa opinnoissakin.” Mitä sääntöjä tai periaatteita noudatat sijoittaessasi. Salkun kokonaiskehitys on kuitenkin edelleen vertailuindeksiä parempi. Pidän myös pienen summan käteisenä odottamassa sopivia sijoituskohteita.” Miten suuri osa sijoituksista on Suomeen ja miten suuri osa ulkomaille. Finanssiyhtiöistä suosin Nordeaa. KESKO Asetelmat eivät ole Keskolle suotuisat. Osakkeen p/ekerroin on kuluvan vuoden ennusteilla alle 11 ja ensi vuoden ennusteilla alle 10. Näin tiedän, etten joudu taloudellisesti pulaan, vaikka menettäisin kaiken sijoittamani.” Mihin sijoitit viimeksi. Revenion ja Ponssen voittokulku jatkuu, mutta emme ole tyytyväisiä PKC:n ja Stockmannin kehitykseen. ”Viidennes menisi ASP-tilille. EI UUTTA AURINGON ALLA METSO Metson näkymät ovat heikentyneet kehittyvien markkinoiden ja kaivosteollisuuden heikkouden rasittamina. Pysyn etäällä villityksistä ja kartan velan käyttöä, vaikka opintolaina tarjoaa hyvän mahdollisuuden. ”Haluan ymmärtää yhtiön toimintaa mahdollisimman hyvin. Kurssilaskun myötä Metson ensi kevään osinkotuottoennuste on noussut jo reiluun viiteen prosenttiin. Tehostustoimet tukevat kuitenkin kannattavuutta eikä merkittävää romahdusta ole näkyvissä. Jatkossa hajauttanen ostoja ulkomaille. ”Se, että löysin melko nopeasti järkevän oloisen sijoitustyylin. ”Ostin sijoitusurani alussa ?ilispohjalta pikkurahalla Outokumpua. Tuloskasvu ja odotukset osingon nostosta puoltavat osakkeen pitämistä. Kotimaan heikko taloustilanne kurittaa ja kaupan markkinat ovat murroksessa. Sijoituskirjallisuuden lukeminen on kannattanut.” Entä suurin virheesi
Hallitusta auttaa, kun päätös voidaan ankkuroida heti omistajaan. Pääomasijoittajien hyvä puoli on, että ne rohkaisevat yritystä muuttumaan, hyppäämään seuraavalle tasolle. Sanna Suvanto-Harsaae Onko suomalaisten vientiyritysten sortimentti huono vai eivätkö ne osaa markkinoida. He myös osaavat pitää hallituksen kiinni bisneksessä. Hallitustyön näkökulmasta yhtiön omistajarakenteella on suurempi merkitys kuin yrityksen toimialalla. On parempi lähteä silloin kun sinulle vielä sanotaan että älä mene. Teksti Mikko Laitila K u v a : V e s a L a i t i n e n. Jokaisen omistajan pitäisi olla hirveän kiinnostunut yrityksen kasvusta. Tämä onnistuu vain jos tuote, konsepti ja markkinointi ovat alan kärkeä. Sanna Suvanto-Harsaae, 48, on Altian, Footwayn, Vital Pet Food Groupin hallitusten puheenjohtaja, Pauligin varapuheenjohtaja ja SAS:n sekä Clas Ohlsonin hallituksen jäsen. Siihen tiivistyy, onko markkinointi onnistunut. Menu Ravintola Aito, Helsinki Alkuruoka Maa-artisokkakeitto Pääruoka Viralan kartanon fasaaninrintaa, timjami-omena kompotti Suomalaisten markkinointisuunnittelijoiden bisnesymmärrys ei aina riitä käsittämään, mistä raha tulee. Perheyrityksillä ja pääomasijoittajilla on enemmän yhteistä kuin mitä perheet myöntävät. Ainoa elämän merkki yrityksessä on kasvu. Pakko kasvaa. Teemme nyt Altiassa sen mitä suomalaisten yritysten pitäisi tehdä. Omistaja. Brändejä pitää uudistaa tai ne kuihtuvat. Suomessa yritykset ovat niin valmistuskeskeisiä, että ne eivät pysty näkemään markkinointisuunnitelman merkitystä. Pienempi kakku. Talossa on hienoja brändejä, joille ei ole tehty mitään vuosiin. Liian harva kysyy itseltään, onko minusta enää hyötyä yritykselle ja omistajille. Kun lähdin pehmopaperivalmistaja Dunin hallituksesta, oli hallitusiältäni seniorein, vaikka iältäni nuorin. Bränditalkoot. Halo-efekti. Hallituksesta pitää osata myös lähteä. Noteeratut Nimi Sukunimi LOUNAALLA 14 Kiertonopeus. Jos yritys putoaa kasvujunasta, kasvu-uralle takaisin pääsyn todennäköisyys on enää muutamia prosentteja, lähes nolla. Kuinka usein olet nähnyt markkinointi-investoinnista tehtyä kululaskelmaa. Katsokaa yrityksen käyttökatteen kehitystä. Kun kasvu hidastuu, vain markkinaosuuden kasvattaminen tuo lisää myyntiä. Siitä seuraa tuloksen kasvu. Ruotsissa yhä useampi hallitusammattilainen istuu samassa hallitukssa pääomasijoittajien kanssa ja tämä on parantanut hallitustyöskentelyä. Altiassa sekä myynti että tulos katosivat
21 620 € + arvioitu autovero 5 364,30 € CO 2 -päästöllä 125 g/km, yhdistetty kulutus 5,4 l/100 km. 32 €/kk, kun ajosuorite 10.000 km/vuosi. Huolenpitosopimus ŠKODA Superb alk. Malliston yhdistetty kulutus ja CO 2 -päästöt 3,77,2 l/100 km ja 96-164 g/km. ŠKODA Superb alk. 22 610 € + arvioitu autovero 5 680,95 € CO 2 -päästöllä 126 g/km, yhdistetty kulutus 5,4 l/100 km. ŠKODA Superb Combi alk. TRAVEL IN STYLE. Tavaratilaa uusi Superb Combi tarjoaa vaikuttavat 660 litraa.. TRAVEL IN SPACE. 26 984,30 €, autoveroton suositushinta alk. 28 290,95 €, autoveroton suositushinta alk. Maahantuonti: HELKAMA Vuokraus: AVIS Tykkää meistä facebook.com/SkodaSuomi skoda.fi Vain parasta autollesi – valitse ŠKODA Huolenpitosopimus Kysy ŠKODA Huolenpitosopimuksesta ŠKODA-jälleenmyyjältäsi tai lue lisää: skoda.fi/huolenpitosopimus Uusi ŠKODA Superb Combi – Tilan, tyylin ja mukavuuden uusi taso Uuden Superb Combin dynaaminen muotokieli henkii voimakasta läsnäoloa. Moderni teknologia on läsnä turvallisuudesta mukavuuteen, joka lunastuu myös entistä suuremmilla sisätiloilla. Hintoihin lisätään paikkakuntakohtaiset toimituskulut. Uusinta teknologiaa edustavat tehokkaat moottorit tarjoavat taloudellisuutta. Kuvan auto erikoisvarustein
Luksuksen loisto himmenee Muoti & lifestyle K u v a : T u n g C h e u n g. Tämä yksinkertainen resepti on poikinut tuottoja osakesijoittajille. 16 Teksti TOMMI MELENDER Kiinan markkinat kasvavat, ostakaa luksustavaravalmistajien osakkeita. Toimiiko se enää tulevaisuudessa, kun Kiinan talouskasvu kangertelee
17 Paraatipaikka. Parhaina aikoina laukut vietiin siellä käsistä, nyt myynnin kasvu on tiukassa.. Louis Vuittoniin törmää jokainen Hongkongissa kävijä
Kasvutarinat vetoavat sijoittajiin niin kauan kuin niitä pystytään ruokkimaan hohdokkailla luvuilla. Sen portfoliossa on yli 60 premium-luokan brändiä. Kuluneen kesän ja syksyn aikana ylellisyysbrändeillä ratsastavat ?rmat eivät kuitenkaan ole olleet sijoittajien suosiossa. Sen menestys nojautuu statussymboleiksi nousseisiin Vuittonin laukkuihin. Neljästä muusta divisioonasta Selective Retailing muodostaa liikevaihdosta 31 prosenttia, Wine & Spirits 14 prosenttia, Perfume & Cosmetics 13 prosenttia ja Watches & Jewellery 9 prosenttia. Syy löytyy Kiina-riskistä. Orgaanisen kasvun lisäksi yhtiö on edennyt yritysostoilla, joihin se on käyttänyt viidessä vuodessa kymmenisen miljardia euroa. euroa. Luksustavarateollisuuden toimialaindeksi näyttää viiden viime vuoden ajalta selvästi parempaa tuottoa kuin osakemarkkinat keskimäärin. Pelkkä devalvaatio ei sijoittajia säikäyttänyt, vaan kärjisti jo pitemmän aikaa pinnan alla velloneet huolet. Ylellisyysbrändejä tutkivan Bain & Co:n raportin mukaan Kiinan luksusmyynnin kasvu ei viime vuonna ainoastaan hidastunut vaan kääntyi yhden prosentin verran pakkasen puolelle. Nämä luvut sisältävät sekä Manner-Kiinassa että ulkomailla tapahtuvan myynnin. Aasian osuus myynnistä liikkuu 30 prosentissa, kun se vielä ennen finanssikriisiä oli alle 20 prosenttia. Muoti & lifestyle 18 Brändit LVMH on maailman suurin luksustavaravalmistaja. Toki kiinalaisturistit ostivat ulkomailla liikkuessaan edelleen ahkerasti ylimpien hintaluokkien koruja, tekstiilejä ja alkoholia, mutta Manner-Kiinan heikentyminen näkyy ennen pitkää myös ostoskäyttäytymisessä matkakohteissa. Niistä tunnetuimpia ovat Louis Vuittonin laukut, Dom Perignonin samppanjat, Christian Diorin parfyymit, TAG Heuerin kellot ja Bulgarin korut. Osake Osake on noussut viidessä vuodessa 66 prosenttia. Myös velkaisuuden huomioiva ev/ebitda-mittari on korkeahko. kein palanen on Fashion & Leather Goods -divisioona, joka muodostaa yli kolmanneksen liikevaihdosta ja yli puolet liikevoitosta. Omaan historiaansa nähden se ei ole halpa, sillä tämän vuoden p/e-luku asettuu 21:een, kun pitkän ajan keskiarvo jää 19:sta. Siinä vaiheessa, kun kulmakertoimet pienentyvät, alkaa skeptisyys lisääntyä. Kiinalaiset nimittäin ovat selvästi suurin ylellisyystavaroita ostava turistijoukko, ja heidän osuutensa globaalista tax free -myynnistä nousee 30 prosenttiin. Kun Kaukoidän jätti devalvoi valuuttansa elokuussa, luksusosakkeiden kurssit notkahtivat eivätkä ole palanneet sitä edeltäville tasoilleen. Ainakin jos niitä on hankkinut pörssin kautta. Johtavat luksus?rmat keräävät kiinalaisilta kuluttajilta nykyisin kolmisenkymmentä prosenttia liikevaihdostaan, arvokelloihin erikoistuneet Swatch ja Richemont jopa yli 40 prosenttia. Kiinan markkinat avautuivat ylellisyystavaroille vuosituhannen alussa, ja sen jälkeen kiinalaiset kuluttajat ovat olleet alan yhtiöille ylivoimaisesti tärkein kasvun lähde. Liiketoiminta Osakkeen arvonkehityksen kannalta tärLiiketoiminta LVMH Liikevaihto,MEUR 30 638 35654 37891 Liikevoitto,MEUR 5 715 6 560 7 157 Tulos/osake, euroa 6,15 7,58 8,58 Osinko/osake, euroa 3,20 3,52 3,90 Opon tuotto, % 14 16 16 P/e 19,4 21,3 18,8 Ev/ebitda 9,8 10,5 9,5 Osinkotuotto, % 2,4 2,2 2,4 e e Kurssikehitys 170 150 130 110 90 70 LVMH Euro Stoxx LVMH BRÄNDEJÄ JOKA LÄHTÖÖN V uittonin laukut, Herméksen huivit ja Cartierin kellot ovat olleet hyviä sijoituksia. ”Luksustavaratoimiala näyttää hidastumisen merkkeKorruption vastainen kampanja nakertaa ylellisyystuotteiden myyntiä. Vielä hiljattain luksustavaroiden myynti kasvoi Kiinassa 20–30 prosentin vuosivauhtia ja muodosti alan kokonaiskasvusta noin kolmanneksen. Deutsche Bankin analyytikot laskivat, että viiden prosentin heikennys juanin kurssissa aiheuttaa luksustavarateollisuudelle keskimäärin neljän prosentin tuloslaskun. Tilannetta ei paranna se, että toinenkin Aasian tärkeä lukusustavaramarkkina Japani on kangerrellut myyntiveron korotuksen seurauksena. Viiden viime vuoden aikana LVMH on kasvattanut liikevaihtoaan keskimäärin yhdeksän ja liikevoittoaan keskimäärin seitsemän prosenttia vuodessa. LVMH:ta voi pitää osakemuotoisena ylellisyystavarasektorin rahastona, sillä sen brändivalikoima kattaa lähes koko toimialan
Tod'sin muotinäytöksessä esittäytyvät italialaiset tyyliluomukset. Tulosennusteet odottavat tältä ja ensi vuodelta hidastuvaa tuloksen ja liikevaihdon kasvua. 120 100 80 60 40 20 K u v a : T i z i a n a F a b i euroa. Arvostuskertoimet ovat pitkän ajan keskiarvojen yläpuolella. Osake Pörssissä Richemontin osake on noussut hiukan vahvemmin kuin toimialan osakkeet keskimäärin. Kiina-riski vaikuttaa osakkeeseen verrokkeja selvemmin. Kellot tuovat yhtiön myynnistä puolet, ja niiden lisäksi portfolioon kuuluu koruja sekä ylellisiä nahkaja kirjoitustarvikkeita. Tärkeitä brändejä edustavat Cartier, Van Cleef & Aprels, Giampiero Bodino, Piaget, Alfred Dunhill ja Purdey. Aasian jälkeen toiseksi suurin markkina on Eurooppa 30 prosentin liikevaihtosiivullaan. Brändit Richemont taistelee toisen sveitsiläisen Swatchin ohella paikasta auringossa arvokellojen maailmanmarkkinoilla. Liiketoiminta Richemont on toimialallaan vahvimRICHEMONT ARVOKELLOISSA KIINA RISKIÄ Liikevaihto, MEUR 10410 11566 12255 Liikevoitto, MEUR 2662 2649 2890 Tulos/osake, euroa 2,36 3,93 4,11 Osinko/osake, euroa 1,36 1,68 1,85 Opon tuotto, % 9 14 14 P/e 21,9 19,0 18,2 Ev/ebitda 12,3 11,6 10,6 Osinkotuotto, % 1,8 2,2 2,5 Liiketoiminta Richemont Richemont Euro Stoxx Kurssikehitys min Kiinasta riippuvaisia, sillä kiinalaisten kuluttajien osuus myynnistä nousee yli 40 prosenttiin. Italia on yhä Tod'sille suurin yksittäinen markkina. Viidessä vuodessa Richemontin liikevaihto on kasvanut keskimäärin yhdeksän ja liikevoitto keskimäärin 15 prosentin vuosivauhtia. e e Säihkettä. Luku sisältää sekä MannerKiinassa tapahtuvan myynnin että turistimyynnin. Nettikaupan läpilyöntiin yhtiö valmistautui ostamalla puolikkaan italialaisesta alan spesialistista YOOX Net-A-Porterista. Richemontin divisioonista suurin ja kannattavin on arvokelloihin ja koruihin erikoistuva Jewellery Maisons. Sen liikevoittoprosentti yltää 35:een, kun koko yhtiöllä lukema jää 26 paikkeille
Osake Viisi vuotta sitten Hermékseen laitettu tonni on tuplaantunut kahteen tonniin. Divisioonista suurimmaksi ja kannattavimmaksi nousee käsilaukut sisältävä Leather Goods-Saddlery. Portfolio sisältää nahasta ja silkistä valmistettuja vaatteita ja tekstiilejä sekä kelloja, parfyymejä ja sisustustuotteita. Osinkotuotot jäävät pariin prosenttiin. HERMÉS YLELLISTÄ NAHKAA Liikevaihto, MEUR 4119 4 865 5 323 Liikevoitto, MEUR 1299 1529 1732 Tulos/osake, euroa 8,19 9,62 11,06 Osinko/osake, euroa 7,95 3,55 4,04 Opon tuotto, % 25 28 26 P/e 35,4 35,2 30,6 Ev/ebitda 20,2 20,2 17,5 Osinkotuotto, % 2,7 1,1 1,2 Liiketoiminta Hermés Kurssikehitys Hermes Euro Stoxx 400 340 280 220 160 100 Tähtisadetta. Osaltaan kurssinousua perustelee hyvä tuloskasvu, mutta osakekin on tullut aiempaa hintavammaksi. Liikevaihdosta ja liikevoitosta 85 prosenttia syntyy kansainvälisillä markkinoilla. Kannattavuudeltaan yhtiö edustaa alansa huippua yli 30 prosentin liikevoittomarginaalillaan. Liiketoiminta Hermés on laajentunut kotimaastaan Ranskasta globaaliksi yhtiöksi. Yhtiön nimikkobrändiä kantavien huivien lisäksi ikoniseen asemaan muodin pyhäköissä ovat nousseet Birkinin ja Kellyn laukut. Herméksen laukut ja julkut löytävät toisensa, Kuvassa Kanye Westin vaimo Kim Kardashian. Jos mukaan lasketaan Japanikin, Kaukoidästä kilahtaa lähes joka toinen liikevaihtoeuro. e e euroa K u v a : L e h t i k u v a 20. Muoti & lifestyle Brändit Hevosvaljaita valmistaneen Thierry Herméksen vuonna 1837 perustama yhtiö lukeutuu maailman johtaviin luksusbrändifirmoihin. Kiinan huiman kasvun myötä suurin yksittäinen markkina on kolmanneksen ylimmästä rivistä muodostava Aasia ilman Japania. Voittokerroin kipuaa 35:een, mikä tarkoittaa että arvostushistoriaansa nähden osakkeessa on parinkymmenen prosentin preemio. Viiden viime vuoden aikana Herméksen liikevaihto on kasvanut keskimäärin kahdeksan ja liikevoitto keskimäärin 14 prosenttia vuodessa
Niin sanotulla casual-vaatteiden sektorilla Tod’s satsaa FAY-brändiinsä. Se ruokkii luksustavaroiden kysyntää vielä monien vuosien ajan”, Deutsche Bankin raportti tähdentää. Liiketoiminta TOD’S KENKÄVALMISTAJA HAKEE TULOSTA Liikevaihto, MEUR 966 1 031 1 091 Liikevoitto, MEUR 148 157 173 Tulos/osake, euroa 3,17 3,36 3,75 Osinko/osake, euroa 2,00 2,04 2,27 Opon tuotto, % 12 12 13 P/e 21,3 23,4 21,0 Ev/ebitda 10,6 11,1 10,2 Osinkotuotto, % 2,8 2,6 2,9 e e Liiketoiminta Tod's Kurssikehitys Tod's Euro Stoxx 140 120 100 80 60 40 jä vuosia jatkuneen nopean kasvun jälkeen”, arvioi osavuosiraportissaan markkina-arvoltaan maailman suurin jalokivi?rma Chow Tai Fook Jewellery. Luksustavaraliikkeissä pyörii paljolti samaa väkeä kuin Manner-Kiinan pörsseissä: nuorehkoja menestyksen nälkäisiä kaupunkilaisia. Kotimarkkina ei ole ollut erityisen vahva, minkä vuoksi Tod’sin tuloskasvu on jäänyt selvästi jälkeen muusta toimialasta. Omat koukeronsa aiheuttaa kesällä koettu osakemarkkinoiden rytinä. Väliaikaista vai pysyvämpää. Italialaisiin muotiperinteisiin nojautuva yhtiö otti kasvuloikan kohti nykyistä teollista mittakaavaa 1970-luvulla. Luksustavarayhtiöiden arvostustasot ovat perinteisesti olleet korkeita, koska kasvua on piisannut ja liikevoittoprosentit liikkuneet 20–40 prosentin tietämillä. Nomuran analyytikot ovat puhuneet hyvien päivien taakse jäämisestä, mutta Deutsche Bankin analyytikot näkevät Kiinan edelleen houkuttelevana ylellisyysbrändien valmistajille. euroa. Ennen kaikkea se, että Kiinan talous ei jyskytä eteenpäin entiseen malliin. Tuoteryhmittäin ylivoimaisesti tärkeimmän kategorian muodostavat kengät, joista kilahtaa kahdeksan kymmenestä liikevaihtoeurosta. Factsetin konsensusennusteiden perusteella luksustavaravalmistajilla ei ole edessä tulostaantumaa. Äveriäs väki ostaa sitä innokkaammin ylellisyyttä ja muotia, mitä paremmin sijoitukset tuottavat. Luksustavarateollisuutta seuraavat analyytikot ovat erimielisiä siitä, onko Kiinassa meneillään väliaikainen heikko jakso vai pysyvämpi kasvun hyytyminen. Kymmenen prosentin vuotuiset kasvuluvut ovat vaihtuneet virallisten tilastojen mukaan seitsemään prosenttiin, mutta eräät riippumattomat tutkimuslaitokset arvioivat todellisen kasvun saattavan olla lähempänä viittä kuin seitsemää prosenttia. Sen myyntikäyrät ovat kääntyneet laskuun Hongkongissa ja Macaossa, jotka alan eksperttien mukaan ennakoivat ylellisyysbrändien myynnin kehitystä Manner-Kiinassa. Tod’sin muotiluomukset syntyvät enimmäkseen nahasta ja tunnetuimmat tuotteet löytyvät kenkäosastoilta. Osake hinnoitellaan yhtiön historiallisten arvostuskeskiarvojen mukaisesti. Marraskuussa 2012 presidentti Xi Jinping aloitti korruption kitkemiseen tähtäävän kampanjan. Mikä sitten nakertaa aiemmin niin hohdokasta kasvutarinaa. Osaltaan tulosta ovat verottaneet kasvusatsaukset. Nimikkobrändin lisäksi tärkeitä tuotemerkkejä ovat Hogan ja Roger Vivier. Suurin markkina on kuitenkin edelleen kotoinen Italia 30 prosentin liikevaihtosiivullaan. Osake Tod’sin osake on pärjännyt verrokkeja heikommin. ”Demogra?set tekijät kertovat, että Kiinan keskiluokka vahvistuu edelleen. 21 Brändit Yhtiön voimahahmon Diego Della Vallen isoisä perusti Tod’sin viime vuosisadan alussa. Talouskasvun ja markkinamyllerrysten lisäksi luksustavarateollisuutta varjostaa Kiinassa kolmaskin kehityskulku. Muiden muotitalojen tavoin Tod’s on suunnannut Kiinaan ja kerää sieltä 22 prosenttia myynnistään. Viime vuonna yhtiö teki 15 prosentin liikevoittomarginaalia, kun kolmen vuoden takaisena huippuvuonna se pääsi yli 20 prosentin tasolle. Pikemminkin viime vuosien vankat kaksinumeroiset kasvuluvut maltillistuvat tänä ja ensi vuonna hieman alle kymmeneen prosenttiin. Kun lainarahalla rakennettu salkku sulaa käsiin, ei rahaa liikene entiseen malliin myöskään ylellisyystavaroiden ostoon. Alan johtavilla pelureilla, kuten LVMH:lla, Richemontilla ja Herméksellä, voittokertoimet eli p/e-luvut kipuavat pitkän ajan keskiarvojen yläpuolelle. Se tekee niiden osakkeista haavoittuvaisia, jos Kiinan suunnalta saadaan lisää huonoja uutisia. Pörssikurssien ja luksusmyynnin välillä on tunnetusti selvä yhteys myös länsimaissa. Vaisuhkot tuotot heijastavat sitä, ettei yhtiö ole päässyt samanlaiseen kasvuun kuin alan vahvimmat, todellisilla maailmanbrändeillä ratsastavat luksusvalmistajat. Seuraukset näkyvät ylellisyysbrändien myynnissä, sillä länsimaisia vaurauden symboleja, kuten arvokelloja ja laatuviskejä, on käytetty ahkerasti lahjonnassa. J Myynnistä nimikkobrändi tuo 60 prosenttia, Hogan yltää 21 ja Roger Vivier 15 prosenttiin
Maailman pörssit 22 Teksti TOMMI MELENDER Kuvitus TUOMAS IKONEN Yhdysvaltain tuloskasvu on ohittanut lakipisteensä, Euroopalla on vielä kirittävää. VAIN OSAKKEILLA SYNTYY TUOTTOJA. Osakkeille ei kuitenkaan ole nykyisessä markkinaympäristössä vaihtoehtoja, sanoo Fidelityn sijoituspomo Dominic Rossi
23
Hän antaa Yellenille ja kumppaneille tunnustusta edistyksellisestä tavasta linjata rahapolitiikkaa. ”Olisi ollut vaikea kuvitella tällaisia kommentteja Alan Greenspanin suusta. Pelastajana hän näkee amerikkalaisen kuluttajan. ”Yhdysvaltain kauppataseen pitää heikentyä, koska se kompensoi muun maailman vaisua kysyntää.” Harvardin yliopiston professori Lawrence Summers kirjoitti vastikään Financial Timesissa, että rahapolitiikasta ei ole vastavoimaa aneemiselle talouskasvulle. Jos haluaa saada säällisiä tuottoja, on vaihtoehtojen puutteessa pakko pysyä osakkeissa. Tällä kertaa hintasokin lisäksi iskee volyymisokki. Havahtuminen todellisuuteen oli karu, kun sijoittajat tajusivat, että heidän päällensä vyöryy kolmas de?atorinen aalto seitsemän vuoden sisään. Ne nousevat nyt, mutta ovat taas ensi vuonna vaikeuksissa.”. Viime vuosituhannen lopussa länsimaat hyötyivät tilanteesta, koska raaka-aineiden halpeneminen nosti ostovoimaa ja vaimensi in?aatiota. Niin kauan kuin jenkeillä piisaa ostointoa, maailmantalous voi luovia vaikeiden aikojen ylitse. Euroopassa mahdollisuudet ovat aika vähäiset.” Maailmantalouden viimeaikaiset käänteet tarkoittavat, että sijoittajat joutuvat vastaisuudessakin elämään matalien korkojen ja korkeiden arvostuskertoimien maailmassa. Eräät talousviisaat vertaavat nykytilannetta vuoden 1997 kehittyvien maiden kriisiin, mutta Rossi näkee niiden välillä merkittävän eron. Kehittyvien maiden osuus maailman bkt:sta on kasvanut tuntuvasti vuodesta 1997, joten niiden ahdinko hyydyttää toden teolla maailmankauppaa. ”Välttäisin raaka-ainesektorin yhtiöitä. Syyskuun kokouksessaan Fed päätti kuin päättikin olla koskematta korkoon. Fidelityn konferenssipuhelussa Rossi varoitteli koronnoston olevan myrkkyä tukalassa suhdannetilanteessa. Yhdysvalloissa siihen olisi edellytyksiä, mutta sisäpolitiikka tuskin antaa myöten. Perinteisesti Fed on keskittynyt mandaattinsa mukaisesti Yhdysvaltain sisäisiin tekijöihin eikä maailmantalouden tapahtumiin”, Rossi huomauttaa. ”Joidenkin maiden pitäisi harjoittaa elvyttävämpää ?nanssipolitiikkaa. Supistuvien kauppavirtojen takia nettovaikutukset muodostuvat negatiivisiksi. Kesän ja syksyn markkinaturbulenssi kertoi Rossin mielestä siitä, että sijoittajat olivat aliarvioineet kehittyvien maiden maailmantaloudelle muodostaman riskin. Pääjohtaja Janet Yellen perusteli ratkaisua Kiinaan liittyvillä riskeillä. ”Teollisuustaantuman uhka on todellinen, ja siitä kertovat eri maiden tuoreet vientitilastot. Tuotannon lasku kehittyvissä maissa on väistämätöntä ja niiden heikentyvä ostovoima nakertaa maailmantalouden kasvua”, Rossi sanoo. Tuolloin Fediltä uumoiltiin rahapolitiikan kiristystä, vaikka Kiinan kasvuhuolet ja raakaaineiden hinnanlasku kertoivat, että maailmantaloudessa asiat eivät ole mallillaan. Maailman pörssit 24 ” M itä myöhemmin, sen parempi.” Näin vastaa sijoitusjätti Fidelityn globaali päästrategi Dominic Rossi kysymykseen, milloin USA:n keskuspankin tulisi nostaa ohjauskorkoaan. Rossi ei täysin tyrmää Summersin ehdotusta, mutta suhtautuu siihen varauksellisesti. Länsimaiset kuluttajat toki saavat polttoaineensa halvemmalla, mutta samalla läntisille teollisuusyrityksille tipahtelee tilauksia aiempaa kitsaammin. Hän ehdottaa kansainvälisesti koordinoitua ?nanssipoliittista elvytystä. Elokuun lopussa Rossi pelkäsi jenkkikeskuspankkiirien tekevän vakavan virheen. Osakemarkkinoiden kannalta tilanne oli mitä otollisin, ja seurauksena olikin it-kuplaan päättynyt nousuralli. Ensimmäinen aalto lähti liikkeelle Yhdysvaltain ?nanssikriisistä ja toinen Euroopan velkakriisistä, nyt sysäyksen antaa Kiina, joka on viime vuosina muodostanut noin puolet maailmantalouden kasvusta ja ruokkinut samalla osakkeiden kurssinousua
”Taannoisen korjausliikkeen jälkeen eurooppalaisten osakkeiden hinnoittelu on länsimarkkinoiden huokeimmasta päästä. ”Yhdysvaltain heikolta näyttävä tuloskasvu johtuu energiasektorin takaiskuista ja dollarin vahvistumisesta. Taustatukea antavat heikko euro ja halpa energia. Toki sitä selittää osaltaan autosektorin sukellus Volkswagenin myötä, mutta siitä huolimatta hinnoittelu alkaa olla houkuttelevaa. Jenkkiyhtiöiden liikevoittomarginaalit ovat ohittaneet huippunsa ja konsensusennusteet odottavat hidastuvaa tuloskasvua. Etenkin kun EKP saattaa hyvinkin laajentaa elvytysohjelmaansa”, Wesanko tuumii. Ennen pitkää talouden painopiste siirtyy investoinnista kulutukseen ja samalla kasvuluvut tasaantuvat. Mitkään investointibuumit eivät jatku loputtomiin. Alexandrian päästrategi Tero Wesanko katsoo, että osakemarkkinoiden lähiaikojen kurssikehityksen kannalta Kiinan vakauttaminen olisi tärkeää. Lang ja Pessala myös näkevät Kiinan hidastuvan kasvun luonnollisena ilmiönä. ”Silloin kun volatiliteetti hyppää terävästi ylöspäin, aletaan yleensä rakentaa pohjia”, Lang muistuttaa. Ne eivät myöskään kärsi investointilamasta. Arvostuskertoimet ovat vanhalla mantereella maltillisempia kuin Yhdysvalloissa ja tulossykli laahaa perässä. Eivätkä amerikkalaiset osakkeet ole liian kalliita, jos kurssitasot suhteutetaan pääoman tuottoihin”, Rossi sanoo. ”Ylipäänsä edessä olevasta koronnostosyklistä tulee hitaampi ja loivempi kuin mihin on historiassa totuttu. Vanhan mantereen ?rmat ovat viime vuosina tehostaneet toimintaansa ja pienikin myynnin kasvu riittää paisuttamaan tuloksia. Johtoasema kuuluu amerikkalaisille osakkeille, koska jenkkitalous on Eurooppaa tehokkaampi ja innovatiivisempi. Sijoittajat ovat turhankin pessimistisiä kehittyvien maiden osakkeita kohtaan, ja ne alkavat olla ylimyytyjä ja aliarvostettuja”, Pessala sanoo. Helsinkiläisissä varainhoito?rmoissa Yhdysvaltain rahapolitiikka ei herätä yhtä kärkkäitä kommentteja. Samalla EKP jatkaa määrällistä elvytystään täysin palkein ja parhaassa tapauksessa rakenneuudistukset tuovat lisää dynamiikkaa EU-maiden talouksiin. Samoilla linjoilla on Evlin sijoitusjohtaja Kim Pessala, joka huomauttaa että Euroopassa koronnostot eivät edes häämötä näköpiirissä ja Atlantin takanakin ne voivat lykkääntyä. Markkinaturbulenssi saavutti huippunsa elokuun lopussa, jolloin volatiliteetti-indeksit olivat tapissa. 25 ”Matalien korkojen ja korkeiden arvostuskertoimien ympäristö jatkuu vielä pitkään.” ”Tämänkaltainen tilanne jatkuu vielä useamman vuoden ajan”, Rossi tuumii. ”Isoon tukipakettiin on kaikki edellytykset, koska Kiinan julkinen velkaantuminen on matalaa, vaihtotase ylijäämäinen ja valuuttareservit mittavat”, Wesanko huomauttaa. Monet investointitalot liputtavat eurooppalaisten osakkeiden puolesta. Sen jälkeen meno on tasaantunut, ja niin Rossi kuin suomalaiset varainhoitajat odottavat tasaisempaa kurssikehitystä lähikuukausina. Suomalaiset sijoitustietäjät eivät pidä kehittyvien maiden tilannetta aivan niin synkkänä kuin Rossi. Se on periaatteessa suotuisa ympäristö osakkeille, ylikuumenemisen vaaraa ei ole”, Pessala tuumii. ”Välttäisin koskemasta raaka-ainesektorin yhtiöihin. Jos pettymykset jäävät vähiin ja ohjeistukset piirtävät myönteistä tulevaisuudennäkymää, osakkeita on taas mukava omistaa. ”Kehittyvien maiden kasvu eittämättä hidastuu, mutta se tuskin johtaa globaalin taantumaan. Ensi vuonna raakaainesektori on taas suurissa vaikeuksissa.” Suomalaiset sijoitustietäjät katsovat maailmaa hieman eri vinkkelistä kuin Rossi. Energiasektorilla on suuri indeksipaino, mutta sen ulkopuolella riittää runsaasti ?rmoja, jotka ovat vahvassa tuloskunnossa. Rossi sanoo ponnekkaasti olevansa eri mieltä eurooppalaisista osakkeista intoilevien kanssa. Euroopassa ?rmoilla riittää vielä kirittävää, koska niiden tulokset eivät ole saavuttaneet ?nanssikriisiä edeltäneitä huippuja. Wesanko näkee eurooppalaisissa osakkeissa enemmän potentiaalia kuin Rossi. J. Suosikkitoimialoikseen hän nostaa terveydenhuollon ja teknologian, koska ne ovat innovaatioiden eturintamassa. Elämme ?nanssikriisin jälkeisessä matalan mutta pitkän talouskasvun ajassa. Hän neuvoo valitsemaan salkkuun firmoja, jotka tuottavat vahvaa kassavirtaa eivätkä sinnittele raskaan velkataakan alla. Niiden kurssit ovat olleet viime aikoina nousussa, mutta se on vastaliikettä rajulle pudotukselle. ”Nähdäkseni rahapolitiikan ympärillä on tällä hetkellä liikaa draamaa, vaikka keskuspankeilla onkin ollut ratkaiseva merkitys viime vuosien kurssikehityksessä”, Taaleritehtaan sijoitusjohtaja Samu Lang sanoo. Esimerkiksi Saksan DAX-indeksin p/e-luku on laskenut viidestätoista kahteentoista. Loppuvuoden kannalta ratkaisevia ovat syysneljänneksen tulosraportit
YIT rakentaa Helsingin Pasilaan noin 2 500 asukkaan Konepajakaupunginosan.. Suomessa ja Venäjällä ilonaiheet ovat vähissä. Alan surkeus on näkynyt osakekursseissa. 26 Rakentajien nihkeät ajat jatkuvat YIT ja Lemminkäinen keskittyvät kannattavuutensa parantamiseen, SRV:ltä voi odottaa kasvua. Teksti MIRKO HURMERINTA Kuvat ARTTU LAITALA ANTTI MANNERMAA Paraatipaikka
27
Samaan aikaan yleisindeksi on noussut yli 40 prosenttia. Yhtiö vie rakenteilla olevat kohteet loppuun, mutta ei toistaiseksi aloita uusia. Pitääkseen rahoittajansa tyytyväisenä Lemminkäinen on toteuttanut tiukkaa säästökuuria ja luopunut ydinstrategiaansa kuulumattomista toiminnoista kuten talotekniikasta ja Ruotsin talonrakentamisesta. Siellä infrahankkeiden suunnitelmat ulottuvat vuosille 2022-2023, kun taas Suomessa on ollut tapana suunnitella vain neljä vuotta kerrallaan.” Lindholm antaa myös tunnustusta Juha Sipilän hallituksen niin sanotuille kärkihankkeille, joiden tavoitteena on muun muassa lyhentää valtion korjausvelkaa 600 mil"Venäjällä Lemminkäinen on laittanut liinat kiinni talonrakentamisen osalta." Liikevaihto e e YIT Lemminkäinen SRV e e Liikevoitto ilman kantaeriä, e 126 113 127 52 56 60 31 25 17 7,0% 6,4% 6,9% 2,6% 2,9% 3,2% 3,6% 2,3% 3,7% 1801 2045 684 1752 1923 734 1832 1848 829 YIT Lemminkäinen SRV YIT Lemminkäinen SRV 725 279 Kuukauden osakkeet 161. Nyt on jo huomattavasti helpompaa, kun velkojat eivät ramppaa täällä joka viikko. ”Ruotsissa ja Norjassa on käynnissä paljon infrahankkeita, eikä kasvua tarvitse tulevaisuudessa saavuttaa viemällä markkinaosuutta muilta toimijoilta. Markkina-arvo 28 H elsingin pörssin rakennusyhtiöt ovat tarjonneet omistajilleen jännitystä, mutta eivät tuottoja. Ensimmäisestä yhtiö onnistui keväällä ostamaan osan takaisin, mutta jälkimmäinen rasittaa tulosta vuoteen 2018 saakka. Parhaimmillaan yhtiö ylsi ennen ?nanssikriisiä yli kuuden prosentin liikevoittomarginaaliin, mutta viime vuosina marginaali on ollut parhaimmillaankin kaksi prosenttia. Ensi vuodelle Rakennusteollisuus ennustaa vaatimatonta kasvua, mikä tosin selittyy enemmän surkealla vertailutasolla kuin todellisella piristymisellä. Se ei ole kovin terve yhtälö”, Lemminkäisen toimitusjohtajana reilun vuoden toiminut Casimir Lindholm myöntää. SRV:n osake on laskenut kolmessa vuodessa 10, Lemminkäisen 21 ja YIT:n peräti 55 prosenttia. Suurimman shokin aiheutti Venäjä, mutta ei Suomen markkinakaan ole tarjonnut vetoapua. Kriisivuodet iskivät yhtiöön kovaa ja romuttivat tuloskunnon. ”Viime vuonna liikevoittomme oli 36 miljoonaa euroa ja nettorahoituskulut 38 miljoonaa euroa. Rämpimisen seurauksena Lemminkäisen rahoitusasema ja tase heikkenivät rajusti ja yhtiö joutui kahteen otteeseen turvautumaan kalliiseen hybridilainaan. Varovaisesti voi kuitenkin sanoa, että pahin on takana. Sekin voi jäädä lyhytaikaiseksi iloksi, mikäli maamme taloustilanne ei piristy. Venäjällä Lemminkäinen on laittanut liinat kiinni talonrakentamisen osalta. Lemminkäisellä vielä pitkä taival edessä Liekö nimi ollut enne, mutta kuten Kalevalassa, Lemminkäistä on saanut viime vuosina haravoida joen pohjasta. Ei siis ihme, etteivät raksa?rmojen osakkeet ole olleet kovin haluttua tavaraa. Liiketoimintaportfolion siivoamisen jälkeen Lemminkäinen keskittyy Pohjoismaissa ja Baltiassa päällystämiseen ja infraprojekteihin sekä Suomessa lisäksi talonrakentamiseen. Vuonna 2012 liikkeeseen lasketun hybridilainan korko on kymmenen prosenttia ja vuonna 2014 liikkeeseen lasketun 8,75 prosenttia. Päällystystoimintaa yhtiö jatkaa Moskovan ja Pietarin alueilla. Voimme keskittyä bisnekseen”, Lindholm huokaisee. Rakennusteollisuuden tuoreen suhdannekatsauksen mukaan Suomen rakentaminen supistuu tänä vuonna jo neljättä vuotta peräjälkeen. Suomen ulkopuolella markkina kehittyy varovaisen myönteisesti, kotimaassa markkina ei enää merkittävästi heikkene ja Venäjälläkin pahimmat kauhuskenaariot jäivät toteutumatta. Asiaa ei helpottanut lasku vuosien 1994-2002 asfalttikartellista, joka on maksanut yhtiölle jo yli 140 miljoonaa euroa. Kasvua yhtiö hakee erityisesti Ruotsista ja Norjasta. Lisäarvoa suurista projekteista Paras vire Lemminkäisellä on tällä hetkellä päällystämisessä ja infraprojekteissa Suomessa. ”Saavutimme rahoittajien kanssa sovitut tavoitteet kesällä
Tervehdyttäjä. Casimir Lindholmin ykköstehtävä on saada Lemminkäinen taas kannattavaksi.
Kokonaisuudessaan Lemminkäinen on menossa oikeaan suuntaan, mutta maltillisin askelin. YIT:n toimitusjohtaja Kari Kauniskangas sanoi syyskuun lopulla yhtiön pääomamarkkinapäivässä suoraan, ettei yhtiö tällä hetkellä hae kasvua Venäjältä. Venäjän toimintojen liikevoitto oli toisella neljänneksellä vain 3,2 prosenttia, kun se vielä vuonna 2012 oli parhaimmillaan yli 15 prosenttia. Vasta toteutus ratkaisee. Yhtiö on myynyt tontteja, vähentänyt aloituksia ja yrittää parhaimpansa mukaan karsia kustannuksia. Pääoman tehostusohjelman ansiosta yhtiö kuitenkin selvisi pinteestä ilman osakeantia. Lindholm painottaa edelleen tiukkaa kulukontrollia ja harkittua riskinottoa projektien valinnassa. Vielä Ukrainan kriisin alussa venäläiset siirsivät varallisuuttaan kiinteään omaisuuteen, mikä piristi asuntomyyntiä. Nyt ostovoiman raju heikentyminen ja pohjamudissa oleva kuluttajaluottamus näkyvät asuntokaupoilla. Siellä jo 90 prosenttia väestöstä asuu kaupungeissa, täällä noin 60 prosenttia. Venäjä rasittaa YIT:tä Venäjän piti olla YIT:n paras kasvukortti, mutta Ukrainan kriisi ja taloustilanteen nopea heikentyminen käänsivät tilanteen päälaelleen. YIT:n liikevaihto ja kannattavuus ovat sulaneet Venäjällä hurjalla tahdilla. Tonttivarantoa Venäjällä oli YIT:llä taseessa 2,3 miljoonan kerrosneliömetrin verran. Kesäkuun lopussa Lemminkäisellä oli myymättä 347 valmista asuntoa, mikä oli 152 asuntoa enemmän kuin vuotta aiemmin. Se vähentäisi niin sanottuja turhia valituksia ja nopeuttaisi prosessia.” Lindholmin ärsytyksen aihe ei ole perusteeton. Yhtiö onkin epävarmasta taloustilanteesta johtuen vähentänyt omaperusteisia asuntoaloituksia ja tehostanut myyntiä. Suomessa kaupungistuminen on kymmenen vuotta Ruotsia jäljessä. Infrapuolella Lemminkäinen tavoittelee erityisesti suurempia ja haastavampia projekteja, joissa jalostusarvo ja samalla kannattavuus on korkeampi. YIT:lle Venäjällä on huomattavasti suurempi merkitys kuin Lemminkäiselle. YIT ei ole aikeissa vetäytyä Venäjältä, mutta on siirtynyt selvästi puolustuskannalle. Myös maahanmuutto tuo oman lisänsä kysyntään.” Lindholm toivoo, että asuntorakentaminen vauhdittuisi paremmalla infrasuunnittelulla ja byrokratiaviidakkoa ja sääntelyä karsimalla. ”Vaikka tontilla on rakennusluvat ja rahoitus kunnossa ja osa asunnoista ehkä jo myytykin, hanke saattaa seisoa yhden valituksen vuoksi. Tällä hetkellä se on mediaanin alapuolella. Lindholm kuitenkin muistuttaa, että kyse on toistaiseksi suunnitelmasta. Asuntosijoittajat ovat tukeneet asuntomarkkinaa, mutta kuluttajapuolella tilanne on edelleen heikonlainen. Hyvä esimerkki tällaisesta on Tampereen rantatunneliprojekti. 30 joonalla eurolla. ”Muuttoliike pääkaupunkiseudulle ja kasvukeskuksiin jatkuu edelleen. Kasvumoottorista tuli hetkessä riippakivi. ”Pidän todennäköisempänä, että tilanne Venäjällä huononee kuin, että se paranee”, Kauniskangas lausui pääomamarkkinapäivässä analyytikkoja sijoittajayleisölle. Sen sijaan Suomen talonrakentamisessa Lemminkäisellä on nihkeämpää. Helsingin Sanomat uutisoi lokakuun alussa, että Helsingissä kaikkia yleiskaavan luonnosvaiheen rajaamia tulevaisuuden asuinrakennusalueita on vastustettu. Kasvua Itä-Euroopasta Myös Suomessa YIT pelaa nyt enemmän kustannuspeliä, Indeksoitu kurssikehitys Arvostuksen kehitys 22 18 14 10 6 YIT Lemminkäinen SRV YIT Lemminkäinen SRV 180 140 100 60 20 Vielä Ukrainan kriisin alussa venäläiset siirsivät varallisuuttaan kiinteään omaisuuteen Kuukauden osakkeet Lähde: Factset p/e. Siinä missä Lemminkäisellä oli Venäjällä kesäkuun lopussa rakenteilla 418 asuntoa, oli niitä YIT:llä 9 407. Erityisesti yksi rakennushankkeita hidastava tekijä saa Lindholmin veren kiehumaan: valitukset. Toistaiseksi minkäänlaisia piristymisen merkkejä ei ole nähtävissä. Olen jo aiemmin ehdottanut, että valituksille pitäisi määrätä jonkinlainen maksu. Tontteihin sitoutunut pääoma ja ruplan raju syöksy viime vuonna uhkasivat syöstä YIT:n kassakriisiin. Hieman pidemmällä ajalla Suomen asuntomarkkinan näkymät ovat valoisammat erityisesti pääkaupunkiseudulla ja kasvukeskuksissa, joihin Lemminkäinen on keskittynyt. Lindholmin mukaan tavoitteen saavuttaminen edellyttää kannattavuuden nostoa kilpailijoiden tasolle. Lemminkäisen sijoitetun pääoman tuotto oli kesäkuun lopussa 10,9 prosenttia, kun yhtiön pitkän aikavälin tavoite on 18 prosenttia yli syklin
Ilman raskasta rahoitusrakennetta Lemminkäinen olisi paras ostos tästä kolmikosta. Lisäksi on lupa odottaa reipasta osingon kasvua. P/e-kerroin on ensi vuoden reipas tulosparannus huomioidenkin yli 11. Inderes arvioi SRV:n REDI-hankkeen nykyarvoksi 49 miljoonana euroa.. Tuloskasvuodotuksiin nähden arvostus vaikuttaa houkuttelevalta. 31 SIJOITTAJALTA VAADITAAN KÄRSIVÄLLISYYTTÄ Liiketoiminnan ja strategian osalta Helsingin pörssin rakennusyhtiöt eroavat toisistaan, mutta osakesijoittajan näkökulmasta niitä yhdistää yksi asia: omistaminen vaatii kärsivällisyyttä. Merkittävää nousuvaraa osake ei kannattavuuden asteittaisesta paranemisesta huolimatta tarjoa, mutta toistaalta myös kurssilaskun uhka on rajallinen. Parhaassa tapauksessa tilanne itänaapurissa säilyy stabiilina ja YIT onnistuu parantamaan, mutta halvaksi osaketta ei riskitasoon nähden voi sanoa. Yhtiön taloudellinen liikkumavara on parantunut, mutta ei vielä anna siimaa kasvupanostuksille. Fokus on edelleen kannattavuudessa ja kalliista hybridilainoista eroon pääsemisessä. Pääomaa sitovat suuret projektit kuitenkin tuovat riskejä eikä pikavoittoja ole syytä odottaa. Ensi vuoden konsensusennusteilla p/e-kerroin on 9,2 ja vuoden 2017 ennusteilla vain 6,8. YIT:llä suurin kysymysmerkki on Venäjä, jossa ei käännettä näy. Panostus CEE-maihin tuo kasvua, mutta sen vaikutus on vielä vähäinen. Kasvua metsästävälle SRV on toimintamallinsa ansiosta paras valinta. Arvokas monttu. Lemminkäisen kohdalla tunnelma on odottava
32 vaikka yhtiö on tänä vuonna aloittanut selvästi enemmän uusia asuinkohteita kuin viime vuonna. Kahdessa vuodessa CEE-maiden osuus liikevaihdosta on kaksinkertaistunut ja kannattavuus parantunut seitsemällä prosenttiyksiköllä. J Suomessa suuret projektit sitovat pääomaa. Kovin paljon Venäjän taloudella ei kuitenkaan ole enää varaa heikentyä, sillä ennen pitkää ostovoiman lasku rokottaa myös korkeamman tason kauppakeskuksia. SRV:n pelastus Venäjällä on se, että yhtiön kauppakeskukset sijaitsevat hyvillä alueilla ja yli 140 miljoonan asukkaan maassa riittää vielä kuluttajia, joiden ostovoimaa talouden heikentyminen ei ole romuttanut. Kasvua YIT hakee keskisestä Itä-Euroopasta (CEE-maat), joihin lukeutuvat Baltian maat, Tsekki, Slovakia ja tuoreimpana aluevaltauksena Puola. Lähivuosina foskus on kannattavuuden kohentamisessa. SRV:llä pitää kiirettä SRV on pörssin rakennusyhtiöistä selvästi pienin sekä markkina-arvolla että liikevaihdolla mitattuna. Kuusi asuintornitaloa, toimistoja ja hotellin käsittävä kompleksi tuo yhtiölle koko hankkeen ajalta yli miljardin euron liikevaihdon. Finanssikriisiä edeltäneeseen yli yhdeksän prosentin liikevoittomarginaaliin ei nykyisessä taloustilanteessa päästä, mutta ensimmäisen vuosipuoliskon 2,6 prosentissa ei ole hurrattavaa. Venäjään verrattuna CEE-maat ovat vielä pieni osa YIT:n liiketoiminnasta, mutta suunta on oikea. SRV pörssin raksakolmikosta ainoa, jolta voi lähivuosina merkittävää tuloskasvua. Kesäkuun lopussa SRV kertoi, että sen vuonna 2013 Pietariin avatun Pear Plaza -kauppakeskuksen vuokrausaste oli edelleen 99 prosenttia. Yhtiö keskittyy lähes yksinomaan omaperusteisiin hankkeisiin, mikä tarkoittaa korkeampaa jalostusarvoa, mutta samalla myös korkeampaa riskiä. Yhtiö tavoittelee vuoteen 2019 ulottuvalla strategiakaudellaan toimialaa nopeampaa kasvua ja yli kahdeksan prosentin liikevoittomarginaalia kauden loppuun mennessä. Huomionarvoista kuitenkin on, ensimmäisellä vuosipuoliskolla aloitetuista asunnoista vain 45 prosenttia meni kuluttaja-asiakkaille. Tämä on näkynyt SRV:n lähihistoriassa suurina heilahteluina tuloskehityksessä. Lisäksi SRV pääsi Fennovoiman ydinvoimalahankkeen rakentamisen projektijohtajaksi. Se hankaloittaisi SRV:n irtautumista kohteista ja vaikeuttaisi rahoitusneuvotteluita uusiin hankkeisiin liittyen. SRV keskittyy Venäjällä erityisesti korkealaatuisten kauppakeskusten ja muiden toimitilojen kehittämiseen ja rakentamiseen Moskovan ja Pietarin alueilla. Yhtiö ei kuitenkaan ole lähtenyt peruuttelemaan itänaapurissa kuten YIT ja Lemminkäinen. Suomessa suuret projektit sitovat pääomaa, mutta suurimmat riskit löytyvät, yllätys yllätys, Venäjältä. Suuret projektit varmistavat kassavirran ja tuloksenteon pitkälle tulevaisuuteen, mutta suhdannevaihtelut sekä pääomaja rahoitusriskit kasvavat. Malliesimerkkejä näistä ovat Keski-Pasilan Tripla-kompleksi, Hamina-Vaalimaan moottoritie ja Tampereen raitiolinja. Toimitilat ja infra-segmentissäkin YIT:llä riittää petrattavaa. Toteuttamatonta tilauskantaa SRV:llä on lähes 1,3 miljardia euroa ja rakennusoikeutta yli 1,5 miljoonan neliömetrin edestä, joten tekemistä yhtiöllä riittää. Nämä varmistavat YIT:lle kassavirran pitkälle tulevaisuuteen, mikä mahdollistaa ronkelimman asenteen tulevissa projekteissa. Liikevoittoa syntyi tammi-kesäkuussa vain 3,4 miljoonaa euroa, kun analyytikot odottivat 10,2 miljoonan liikevoittoa. SRV:n merkittävin käynissä oleva projekti on Helsingin Kalasatamaan rakennettava REDI, joka on Suomen suurin yksittäinen kaupunkirakennushanke. Tulevaisuuden suhteen hän oli kuitenkin erittäin luottavainen, myös Venäjän osalta. Asuntorahastot pitävät volyymia yllä, mutta se näkyy myös heikompana kannattavuutena. Pääomamarkkinapäivässään yhtiö nosti yhdeksi keinoksi kannattavuutensa parantamiseksi kuluttajamyynnin osuuden kasvattamisen. Yhtiön toimitusjohtaja Juha Pekka Ojala pahoittelikin heikkoa menestystä sijoittajille Arvopaperin Rahapäivässä. Tänä vuonna YIT:n tuloksen odotetaan jäävän surkeaksi, mutta ensi vuosi näyttää jo huomattavasti valoisammalta. Lemminkäisen tavoin myös YIT pyrkii infrapuolella nostamaan kannattavuuttaan valikoimalla korkeamman lisäarvon suurprojekteja. Kokoonsa nähden se on kuitenkin aikaansaavin. Osakkeenomistajille panostus CEE-maihin alkaa kantaa hedelmää kuitenkin vasta vuosien päästä. Tämä tulee liikevaihdon kasvusta eikä vyön kiristämisestä. YIT Liikevaihto, meur 1801 1752 1832 Liikevoitto, meur 126 113 127 Opon tuotto, % 12,3 8,0 9,1 Tulos/osake, eur 0,45 0,4 0,46 Osinko/osake, eur 0,18 0,17 0,24 P/e 8,1 14,2 11,7 P/b 1,0 1,1 1,1 Ev/ebitda 9,8 11,5 10,4 e e Lemminkäinen Liikevaihto, meur 2045 1923 1848 Liikevoitto, meur 52 56 60 Opon tuotto, % 0,8 1,5 Tulos/osake, eur -0,68 0,68 1,12 Osinko/osake, eur 0,00 0,12 0,32 P/e 17,7 10,7 P/b 0,5 0,8 0,7 Ev/ebitda 4,7 4,6 4,4 e e SRV Liikevaihto, meur 684 734 829 Liikevoitto, meur 25 17 31 Opon tuotto, % 5,4 2,3 5,7 Tulos/osake, eur 0,23 0,11 0,28 Osinko/osake, eur 0,09 0,06 0,14 P/e 10,3 24,4 9,2 P/b 0,6 0,6 0,6 Ev/ebitda 11,8 19,4 12,3 e e Kuukauden osakkeet. SRV:n alkuvuosi ei sujunut odotusten mukaisesti
Palmuöljy on vaihtoehto fossiilisille polttoaineille, mutta kriitikoiden mukaan plantaasit uhkaavat sademetsiä. K u v a : I s m o H e n t t o n e n. Lisätuottoja vastuullisuudesta Ristiriita. Eettinen sijoittaminen Teksti ALEX AF HEURLIN Jo puolet maailman sijoituspääomasta on sitoutunut YK:n vastuullisen sijoittamisen periaatteisiin
Kesällä vastuullisissa rahastoissa ja indekseissä oli varoja noin 20 tuhatta miljardia dollaria. Indeksejä löytyy joka lähtöön. Sen jälkeen tiettyjen toimialojen poissulkeminen on ollut punainen vaate, erityisesti Yhdysvalloissa”, Mandatum Lifen salkunhoitaja Carolus Reincke kertoo. Esimerkiksi MSCI:n Low Carbon Leaders -indeksi sisältää öljy-yhtiö Exxonin, koska sen hiilijalanjäljen on laskettu olevan pienempi suhteessa verrokkiyhtiöihin. Niidenkin suosio on kasvanut vauhdilla. YK:n periaatteet muodostavat eräänlaisen vastuullisuuden minimitason, johon sijoittajat voivat sitoutua. Jos maailman johtajat pääsevät merkittävään ilmastosopuun, iskee se toden teolla hiili-intensiivisiin aloihin. ”Tupakkayhtiöitä eettisistä syistä poissulkeneet sijoittajat aliperformoivat aikoinaan selvästi muihin verrattuna. Tunnetuimmat niistä mittaavat yritysten yleistä vastuullisuutta tai hiilijalanjälkeä. Eettinen sijoittaminen Varoja vastuullisissa sijoituskohteissa, miljardia dollaria astuullisesta sijoittamisesta on puhuttu jo vuosikymmeniä. Vastuullisuus voi antaa viitteitä yrityksen kulttuurista laajemminkin. YK:n vastuullisen sijoittamisen periaatteet on allekirjoittanut lähes 1400 sijoitusalan toimijaa. Oli Pariisin kokouksen lopputulos mikä hyvänsä, vaikuttaa siltä, että suunta on vääjäämättömästi kohti tiukempia ympäristönormeja . Yhtiöt puhuvat mieluusti vastuullisuusindekseistä ja sinnikkäistä toimistaan vastuullisuuden takaamiseksi. Sijoituspomot vakuuttele"Vastuullisesti toimivat yritykset ovat myös taloudellisesti menestyviä." Vuonna Vuonna Eurooppa Muut 763 1179 3740 6572 8758 13608 2012 2014 USA vat kuitenkin kilpaa, että näin ei ole enää asian laita. Kesko ja Outotec ovat suoriutuneet erinomaisesti erilaisissa vastuullisuusarvioinneissa, mutta eivät osaa arvioida kilpailumenestyksen painoarvoa sijoittajien päätöksissä. Paine ilmastosopuun on suurempi kuin koskaan, mutta sovun löytyminen on edelleen epävarmaa. Nyt ilmiö näyttää lopulta lyöneen läpi myös suursijoittajien keskuudessa. Vastuullisesta sijoittamisesta puhuttaessa huomio kiinnittyy usein riskien välttämiseen. “Osakemarkkinoilla ilmastokokouksen vaikutukset ovat todennäköisesti toistaiseksi olleet hyvin pieniä ja mahdottomia erottaa muista kursseihin vaikuttavista tekijöistä”, Otterström sanoo. ”Summa vastaa noin puolta maailman kaikesta sijoituspääomasta”, kertoo KPMG:n vastuullisen sijoittamisen ja yritysvastuun palveluita johtava partneri Tomas Otterström. Useimmiten indeksit eivät perustu kokonaisten toimialasektorien poissulkemiseen. Vastuuttomuus on riski Kuten kaikessa sijoittamisessa, myös vastuullisessa sijoittamisessa on kyse riskin ja tuoton suhteesta. Yhdysvalloissakin kiinnostus on kasvanut, mutta selvästi Eurooppaa maltillisemmin. Vain holtiton yhtiö, jonka riskienhallinta ei ole kunnossa, jättää tiukentuvan sääntelyn huomiotta. ”Aika monessa tutkimuksessa on todettu, että vastuulliKurssikehitys 150 130 110 90 Stoxx Europe Sustainability Stoxx Europe 600. ”Isot institutionaaliset sijoittajat ovat Euroopassa hyvin kiinnostuneita vastuullisesta sijoittamisesta” Reincke jatkaa. Moni sijoittaja yhdistää vastuullisen sijoittamisen hyväntekeväisyyteen, jossa sijoitustuotoista tingitään eettisyyden nimissä. YK:n periaatteita vahvempia kestävän sijoittamisen muotoja tarjoavat lukuisat vastuullisuusindeksit ja -rahastot. Esimerkiksi ensi joulukuussa järjestettävä Pariisin ilmastokokous on selvä riski fossiilisiin polttoaineisiin sijoittaneille. Vastuullisuuden suorat vaikutukset sijoituspäätöksiin ja siten osakekurssiin jäävät kuitenkin epäselviksi. Erilaiset vastuullisuustutkimukset ovat yhtiölle lisäponnistus, sillä indeksien vaatimat tiedot eivät aina kuulu tavallisen raportoinnin piiriin. Allekirjoittaneiden määrä kasvoi viimeisen kahden vuoden aikana viidenneksellä ja niiden hallinnoimat varat tuplaantuivat samassa ajassa 59 tuhanteen miljardiin dollariin
Uusiutuvat tuotteet nakuttivat pitkään tappiota mutta vuoden 2012 jälkeen uusiutuvien tuotto on ollut kovaa. ”Haemme prosessin lopputuotteelle jatkuvasti uusia sovelluksia esimerkiksi maaleista, liuottimista ja muoveista”, Kammonen kertoo. Ympäristöjärjestöt ovat syyttäneet palmuöljyntuottajia ihmisoikeusrikkomuksista ja sademetsien tuhoamisesta. Esimerkiksi Neste aloitti uusiutuviin tuotteisiin panostamisen toden teolla vuonna 2005. ”Neste on erityisen vastuullinen turvallisuuden ja terveyden saralla. Samalla Neste on pyyhkinyt lattiaa vertailuryhmänsä osakkeilla. Neste on saanut maistaa myös vastuullisuusvaatimuksien nurjaa puolta. ”Palmuöljyteollisuudessa on runsaasti sosiaalisia ja ympäristöön liittyviä riskejä.”, Nordean vastuullisen sijoittamisen johtaja Sasja Beslik toteaa. Tämä voi tarkoittaa vähäisempää kilpailua ja korkeampia katteita, ominaisuuksia, joita jokainen sijoittaja metsästää. Myös hankintaketjun vastuullisuustilanne kehittyy”, Beslik pyörittelee.J Avaa tili, aloita sijoittaminen ja saat lahjaksi iPad Mini 4:n Huomio sijoittajat lynxbroker.fi/ipad Miksi LYNX $ 5,00 osakkeet + ETF 24 maassa € 3,00 optiot 100+ pörssiin. MSCI:n Can ESG add Alpha -tutkimuksen mukaan vastuullisesti toimivat yhtiöt päihittivät indeksin sekä momentumilla että pidemmällä aikavälillä. Yritykset tulevat yhä riippuvaisemmiksi vastuullisista indekseistä niihin sidottujen varojen kasvaessa. Meillä on ollut alun lievien teknisten vaikeuksien lisäksi muun muassa lainsäädännöllisiä esteitä”, Nesteen Osmo Kammonen sanoo. Neste näyttää mallia Vastuullisesti toimivat yhtiöt ovat useasti oman alansa edelläkävijöitä. ”Toivotammekin kilpailijat tervetulleiksi uusiutuvien alalle, sillä lainsäädäntöä on vaikea saada muutetuksi vain yksittäisen yrityksen tarpeisiin.” Uusiutuvien tuloskäänteestä huolimatta Nesteen tuotekehitys ei ole pysähtynyt. Käytännössä harva ymmärsi näiden yhtiöiden vastuullisuusriskejä ennen kuin oli liian myöhäistä. Vastuullisiin yhtiöihin panostamalla sijoittaja voi – ainakin teoriassa – välttää Volkswagenin, BP:n tai Talvivaaran kaltaisia miinoja. Lisäriskiä tuo vastuullisen toimijan indeksistä tippumisen uhka. Morgan Stanleyn Sustainable Reality -tutkimus puolestaan osoittaa, että kestävän kehityksen rahastoista lähes kaksi kolmasosaa ylitti perusrahastojen tuotot. sesti toimivat yritykset ovat myös taloudellisesti menestyviä”, Carolus Reincke toteaa. ”Edelläkävijyydestä on tiettyä etua, mutta ensimmäinen myös kyntää syvällä edetäkseen asioissa
Toimitusjohtaja Martin Winterkorn halusi kasvattaa Volkswagenin ohi Toyotan maailman suurimman autovalmistajaksi. elokuuta jyrkensi alamäkeä. Yhtiö astui itse virittämäänsä ansaan. Winterkorn perusti VW:lle ensimmäisen tehtaan Yhdysvaltoihin sitten vuoden 1988 ja kasvatti Passat-sedanin kokoa, jotta se miellyttäisi amerikkalaisia kuluttajia. Osakekurssi romahti yli 17 prosenttia. Seuraavana päivänä VW ilmoitti, että huijausohjelmisto oli asennettu kaikkiaan 11 miljoonaan autoon ympäri maailman. Seuraavana maanantaina Yhdysvaltain ympäristövirasto (EPA) ilmoitti vaativansa Volkswagenilta jopa 18 miljardin dollarin sakkoa. Pudotuksesta vajaa puolet johtui päästöskandaalista. Autoteollisuus 36 Teksti MIKAEL SJÖSTRÖM Hierarkinen saksalaisjätti kompastui kasvupaineessa tekemiinsä virheisiin. Yksi keino päästä tähän oli kolminkertaistaa VW:n markkinaosuus Yhdysvalloissa kuuteen prosenttiin vuoden 2018 loppuun mennessä. Volkswagen kärsii, muut eivät S yyskuun uutispommista vastasi saksalainen autovalmistaja Volkswagen tunnustaessaan että yhtiön Yhdysvalloissa myymistä dieselhenkilöautoista 480 000:aan oli asennettu ohjelmisto, joka vähensi päästöjä testitilanteessa. Vuosina 2010-2014 myynti kasvoikin 35 prosenttia lähes 80 000 autoon ja alkuvuonna 2015 VW:stä tuli kappalemäärällä mitattuna maailman suurin autovalmistaja. Kurssilaskun päättyessä 2. K u v a : I n g o W a g n e r. Juanin delvalvointi 10. Yhtiön osake laski lähes 17 prosenttia lisää. lokakuuta VW oli menettänyt markkina-arvostaan 59 prosenttia maaliskuun huipusta. Autoteollisuusosakkeiden kurssit olivat kääntyneet trendinomaiseen laskuun jo maaliskuun puolivälissä, kun kysynnän kasvu Kiinassa hidastui
Yhtiön oudolta kuulostava selitys on, että muutama insinööri ratkaisi ongelman omin luvin rajoittamalla päästöjä mittausten aikana. Tilanne on VW kannalta vakava. Ei kuitenkaan kuolemanvakava, koska yhtiö maksaa korvaukset vähitellen vuosien mittaan, ihmisillä on lyhyt muisti ja autoja tarvitaan jatkossakin. Ironista kyllä, VW jäi kiinni vilpistä, kun yksityinen järjestö halusi todistaa, miten puhdas VW:n diesel oli myös maantieajossa. Summa jakautuu korjauksista syntyviin tuotekuluihin ja erilaisiin korvauksiin, joiden loppusumma selviää vasta vuosien päästä. Veto katosi. ”Odotan yhteensä vähintään 30 miljardin euron kuluja”, sanoo analyytikko Frank Schwolpe Nordlb-pankista. Ongelmaksi muodostui se, että kalliisti kehitetty nelisylinterinen EA 189 -dieselmoottorityyppi ylitti typen osalta Yhdysvaltain päästörajoitukset. Satama on Saksan autoteollisuuden tärkeimpiä vientisatamia.. Näin voi tiivistää Arvopaperin haastatteleman kolmen saksalaisen autoanalyytikon näkemyksen. Uudet Volkswagenit odottavat laivausta Saksan Bremerhavenissa. 37 Volkswagen ei myy dieselhenkilöautoja Yhdysvalloissa pitkään aikaan. Menestys perustui pitkälti ahdettuun dieselmoottoriin. Se kuluttaa vähemmän polttoainetta kuin yhtä tehokas bensiinimoottori ja on rauhallisuutensa ansiosta miellyttävä ajaa
”Typpipäästöjen vähentäminen nostaa dieselmoottorin valmistuskustannuksia. Jos päästömittauksissa huijaaminen oli laajalti tiedossa, on todennäköistä, että syyllisiä löytyy lisää ja tilanne pahenee. Tämä on tärkeää siksi, että Euroopassa noin puolet henkilöautojen ensirekisteröinneistä on dieseleitä. 38 Samoilla linjoilla on Metzler-pankin analyytikko Jürgen Bieper. Volkswagen nopeuttaa omien sähköautojen kehittämistä ja laskee uusien diesel-malliensa päästöjä vaihtamalla typpiloukut ureasuihkutukseen. Useimpiin pitää kuitenkin myös vaihtaa aiempaa isompi katalysaattori tai asentaa ureasuihkutusjärjestelmä. Vuoden 2015 malleista osa on korjattavissa halvimmillaan 20 euron ohjelmistopäivityksellä. PITKÄ SOTA UHKAA 260 220 180 140 100. Volkswagen kiistää tiedot. Vasta myöhemmin selviää, miten ohjelmisto on vaikuttanut eurooppalaisissa päästötesteissä. Viime viikolla asiantuntijat alkoivat epäillä, että VW on kymmenen viime vuoden aikana raportoinut Yhdysvalloissa vain osan kuolemaan ja loukkaantumiseen johtaneista onnettomuuksista. Toissa viikolla yhtiö kertoi, että se on käyttänyt päästöjen manipulointiin tarkoitettua ohjelmistoaan myös Euroopassa. Varmaa on, että Volkswagen ei myy dieselkäyttöisiä henkilöautoja Yhdysvalloissa pitkään aikaan. Saksan muista suurista pörssiyhtiöistä poiketen Volkswagenilta puuttuu riippumaton hallitus ja siten todellinen valvonta. Volkswagenin päästöskandaalin vuoksi osuus laskee hiukan ennakoitua nopeammin”, arvioi Landesbank Baden-Württembergin analyytikko Frank Biller. Tätä kirjoitettaessa VW:n tavoitehinta on 135 euroa ja kurssi 136 euroa. Yhtiön t&k-menot olivat viime vuonna huimat 17,4 miljardia euroa. Hyvähermoiselle sijoittajalle päästöskandaali avasi ostopaikan. lokakuuta. Syys-lokakuussa uuden tilin Nordnet Suomeen avanneista jopa 5,3 prosenttia omistaa vähintään yhden Volkswagenin osakkeen. Ja autojen kysyntä Kiinassa laskee edelleen. Kurssi kääntyi nousuun 3. Suomalaisista pörssiyhtiöistä vain kuusi kiinnostaa uusia Nordnet-sijoittajia enemmän kuin VW. Diesel-mallit vastaavat kolmannesta yhtiön Yhdysvaltain tehtaan tuotannosta. Saksassa VW:n päästöhuijaus on vähentänyt käytettyjen autojen kauppaa. Siksi dieselin osuus laskee. Autoteollisuus työllistää suoraan ja välillisesti joka seitsemännen saksalaisen. Aiemmin yhtiö oli sanonut vain, että ohjelmisto on asennettu autoihin. Se on enemmän kuin millään muulla yhtiöllä maailmassa, enemmän kuin Fordin ja General Motorsin t&k-budjetit yhteensä. Dieselmoottoreihin kohdistuva epäluottamus lisännee kuluttajien kiinnostusta hybridiautoihin ja nopeuttaa sähköautojen tuloa markkinoille. Jürgen Bieper uskoo, että muutoskustannus voi nousta jopa 2000 euroon autolta, kun huomioon otetaan jäännösarvon lasku. Tuoreilla ennusteilla p/e on 8,5 eli samaa tasoa BMW:n ja Daimlerin kanssa. Suomen autoalan ylläpitämän tietokannan mukaan siirtyminen vuosi sitten voimaan astuneen Euro 6 -päästöluokan diesel-moottoreihin nostaa henkilöauton verotonta hintaa arviolta 600–1000 euroa verrattuna Euro 5 -päästöluokan dieseleihin. VW:n riski piilee siinä, että yllätyksiä voi tulla lisää. Jos myös muilla valmistajilla on luurankoja kaapeissaan, ala pystyy halutessaan jarruttamaan asian selvittämistä. Uusi ratkaisu on kalliimpi ja hankalampi kuluttajalle. ”Oikeusjuttuja tulee paljon, mutta uskon, että esimerkiksi EPA-sakko jää 3–5 miljardiin dollariin.” Korvauksia tärkeämpänä analyytikot pitävät sitä, miten päästöskandaali vaikuttaa dieselmoottorin hovikelpoisuuteen. Imagotappio ja sitä kautta myynnin menetykset lähivuosina riippuvat paljon siitä, miten hyvin yhtiö hoitaa autojen korjauksen ja viestinnän. Saksalaisen Der Spiegelin mukaan alustavat tiedot VW:n omasta ja yhtiön ulkopuolisesta selvityksestä paljastavat, että ainakin 30 yhtiön johtajaa tiesi päästöhuijauksesta. Edessä oleva kulutusmittausmenetelmien siirto laboratoriosta tielle ja kiristyvät päästövaatimukset nostavat autovalmistajien tutkimusja kehitysmenoja. Winterkornin erottua toimitusjohtajaksi nousseen Matthias Müllerin mukaan yhtiö käy läpi investointisuunnitelmat ja jatkaa vain tärkeimpiä hankkeita. Honda sai tammikuussa 70 miljoonan sakon puutteellisesta raportoinnista. J VW:n kurssi toipuu Volkswagen Stoxx Europe 600 Automobiles & Parts "Menetykset riippuvat siitä, miten VW hoitaa autojen korjauksen ja viestinnän" Autoteollisuus Lisävahinkojen välttämiseksi Volkswagenin pitäisi puhdistaa pöytä nopeasti olemalla avoin ja rehellinen. Se kaventaa henkilöautoissa dieselin kilpailuetua bensiinimoottoriin. Kriisitiedottaminen tuntuu olevan yhtiölle vaikeaa. Korvauksista selvitäkseen VW:n taas on opittava säästämään. Odotetavissa on myös henkilöstövähennyksiä. Yhtiö ei edes hae viranomaishyväksyntää ensi vuoden mallien päästöille
Finnair on ollut sijoittajille murheenkryyni, mutta halventunut öljy ja uudistuva laivasto lupaavat parempia aikoja. ”Soitan tuohon numeroon yöllä kello kaksi ja sanon, että nimeni on Warren ja olen aeroholisti. Lentoyhtiöt ovat olleet suorastaan legendaarisen huonoja sijoituskohteita. Ekojetti. Sitten minut taivutellaan luopumaan aikeistani.” Tuhkasta nousee Finnair Teksti Tommi Melender Ankea toimiala, ankeita vuosia takana. Finnairin lentotoiminnan johtaja, lentokapteeni Jari Paajanen odottaa pääsyä yhtiön ensimmäisen Airbus A350:n puikkoihin Airbusin tehtaalla Toulousessa.. Sijoitukset KOTIMAINEN K u v a : T i m o P y l v ä n ä i n e n KOTIMAINE N 39 / U LKO MAINE N 41 / PIE NI U LKO MAINE N 4 2 / IN STITU UTI O 4 3 / GU RUJE N SALKUT 4 4 / R AHASTOT 4 5 / R AHASTO ILMI Ö 4 6 / E TF 47 / KO LU MNI : O s m o S o in inva a r a 48 39 Periaatteessa osakesijoittajalle riittää, kun hän muistaa lentoyhtiöistä yhden asian: niihin ei pidä sijoittaa. Buffett on vitsaillut kuljettavansa mukanaan 800-alkuista puhelinnumeroa siltä varalta, että häneen vielä joskus iskee järjetön halu sijoittaa lentoyhtiöön. Omahan oraakkeli Warren Buffettkin nimeää USAiriin haksahtamisen suurimmaksi virheekseen
Opportunistisempi sijoittaja saattaa kuitenkin haistaa yhtiössä sauman lyhytaikaisiin voittoihin. Kurssihuippunsa Finnair kirjasi 13,62 eurossa vuoden 2006 alussa. Yritysarvoon perustuvilla EV-kertoimilla hinnoittelu painuu Viljakaisen ennusteilla yhtiön omien historiallisten arvostusten alapuolelle. Ensimmäinen Finnairin yhdestätoista uudesta Airbus 350-lentokoneesta saapui Seutulaan lokakuun alkupuolella. Kovin paljon ei sen varaan kuitenkaan voi laskea. Inderesin analyytikko Antti Viljakainen arvioi yhtiöraportissaan, että laivastouudistus siivittää Finnairin uuteen tuloskasvuvaiheeseen. Tätä kirjoitettaessa kurssi matoi 3,30 euron tasolla. Finnair ei pysty hankkimaan niitä kaikkia taseeseensa, vaan myy osan niistä leasing-yhtiöille pitkäaikaisilla vuokrasopimuksilla. Ahdingon keskellä yhtiö toteutti mittavat saneerausohjelmat, jotka toivat yli 200 miljoonan euron säästöt. Viime aikoina osingotkaan eivät ole lievittäneet surkeaa kurssikehitystä, sillä yhtiö ei ole jakanut niitä vuoden 2012 jälkeen. Sijoitukset Liiketoiminta Suurimmat omistajat Kurssikehitys 8 6 4 2 Finnair Oyj Helsingin pörssi Suomen valtio , Keva , Ilmarinen , Heikki Kyöstilä , Tiiviste (Erkki Etola) , Varma , Valtion eläkerahasto , Nordea Fennia , 2014 2015e 2016e Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Voitto ennen veroja Tulos/osake, euroa , , , Osinko/osake, euroa , , , Nettovelat, meur Oman pääoman tuotto 40 Mikä tekee lentoyhtiöistä niin viheliäisiä. Tuloskasvun tärkein tekijä on kuitenkin laivastouudistus. Markkinatilanne ei sinänsä muutu helpommaksi. Finnair ei ole poikkeus toimialan synkästä kuvasta. Päivä paistaa joskus risukasaankin, ja on painavat syyt olettaa, että lähitulevaisuus on Finnairille lähimenneisyyttä aurinkoisempi. Massiiviset kiinteät kulut, heilahteluherkät polttoaineiden hinnat, ärhäkät ammattiliitot, ankara kilpailu ja heikko hinnoitteluvoima. Tärkeimpänä kilpailuetuna Finnairilla on vastedeskin Helsingin sijainti Euroopan ja Koillis-Aasian välisen lentoliikenteen solmukohdassa. Jos sijoitti sinivalkoisiin siipiin vuosituhannen alussa, osakkeesta sai pulittaa reilut neljä euroa. Kaikki uudet koneet ovat käytössä vuonna 2017. Tämä on merkittävä säästö matalan marginaalin liiketoiminnassa”, Evlin analyytikko Jaakko Tyrväinen arvioi yhtiökommentissaan. Warren Buffett joutuisi tuskin hätänumeroonsa turvautumaan Finnairin kohdalla. Parhaiten – tai vähiten huonosti – ovat pärjänneet halpalentoyhtiöt. Indersin Viljakainen luonnehtii osakkeen arvostusta varovaisen houkuttelevaksi. Finanssikriisin jälkeen yhtiön liiketoiminta on ollut pikemminkin selviytymistaistelua kuin voitonmaksimointia. Öljyn reipas hinnanlasku auttaa koko toimialaa. ”Osakkeen nousuvara nojaa ennustamaamme tuloskasvuun, sillä vuoden 2015 tuloskertoimilla osakkeessa ei olisi mielestämme nousuvaraa”, Viljakainen tiivistää. Sen näkee pelkästään pörssikurssiin katsomalla. Verrokkeihinsa nähden Finnair ei ole kallis, mutta toisaalta ylihinnoittelulle ei olisi perusteitakaan vaatimattoman tuloshistorian perusteella. Järjestelystä on luvassa myyntivoittoa, kun koneet arvostetaan alkuperäistä hankintahintaa korkeammalle tasolle. Puolen vuoden tähtäimellä suojausaste on pääsääntöisesti 60–90 prosenttia ja laskee kahden vuoden päästä nollatasolle. Öljymarkkinoilla on koettu sen verran suurta myllerrystä, että vaikutukset näkyvät väistämättä tunnusluvuissa positiivisesti. Osake ei kerta kaikkiaan houkuttele. Finnair joutuu vastedeskin kilpailemaan verisesti muiden eurooppalaisten perinteisten lentoyhtiöiden ja halpasarjaa edustavan Norwegianin kanssa. Hän ennustaa liikevoiton kipuavan yli sataan miljoonaan euroon vuonna 2017. Myyntivoitot pönkittävät Finnairin omaa pääomaa ja varmistavat sen, etteivät jätti-investoinnit vaaranna tasetta. ”Uusien koneiden pitäisi säästää jopa 30 prosenttia istuinpaikkakohtaisessa kustannuksessa verrattuna laivastosta poistuviin A340-koneisiin. J Finnair ei ole poikkeus toimialan synkästä kuvasta. Muiden lentoyhtiöiden tavoin myös Finnair suojaa polttoaineriskiään johdannaisilla. Viimeksi kuluneiden viiden tilikauden aikana Finnairin nettotulos on ollut tappiolla neljä kertaa. Tällä mekaniikalla polttoaineiden hinnanmuutokset tulevat läpi tulokseen puolen vuoden–yhden vuoden viipeellä. Tilanne 30.9.2015 Lähde: Factset. Kansainvälisen ilmailualan järjestön IATA:n tilastojen mukaan toimialan yhtiöiden yhteenlaskettu pääoman tuotto ei ole viimeksi kuluneiden 20 vuoden aikana yltänyt kertaakaan pääomakustannusten tasolle. Finnairin osake on noussut elokuun lopun pohjista yli kaksikymmentä prosenttia, mikä kielii siitä, että sijoittajat alkavat ennakoida myönteistä tuloskäännettä. Ne pelastivat kustannuskilpailukyvyn. Tuloslukujen tarkastelu ei mairittele Finnairia sen enempää. Uudenkarheat Airbusit maksavat karkeasti sata miljoonaa euroa kappaleelta
Nykyään vuonna 1866 perustetun jätin portfoliosta löytyy yli 2 000 eri brändiä ja se tekee liikevaihtoa yli 90 miljardia Sveitsin frangia eli noin 83 miljardia euroa. ULKOMAINEN 41 Sveitsiläinen Nestlé on valehtelematta maailman vihatuin elintarvikeyhtiö, ainakin jos asiaa kysyy kansalaisaktivisteilta. Viimeisen 30 vuoden aikana osakkeen kokonaistuotto on ollut keskimäärin 13,3 prosenttia vuodessa. Maantieteellisesti Nestlén liikevaihto tulee yhä selvemmin kehittyviltä markkinoilta joissa kasvu on voimakkainta. Ikuinen kierto. Nestlén liiketoiminta koostuu seitsemästä segmentistä, joista suurimmat ovat jauheja nestemäiset juomat sekä maitoja jäätelötuotteet. Sen liikevoittomarginaali oli viime vuonna 10 prosenttia. Arvonnousu on suora seuraus tuloskasvusta. Aasian, Tyynenmeren ja Afrikan osuus liikevaihdosta oli viime vuonna jo 39 prosenttia. Bisnes kuitenkin luistaa. Tehtaita alueella on jo enemmän kuin Euroopassa. Suurin rahasampo on jauheja nestemäiset juomat -segmentti, jonka liikevoittomarginaali oli viime vuonna peräti 23 prosenttia. Kovinta kasvua analyytikot odottavat juuri terveysvaikutteisilta elintarvikkeilta hyvinvointija ?tness-buumin siivittämänä. Eniten tunnekuohua Nestlé on viime vuosina aiheuttanut pullovesibisneksellään, josta vuonna 2012 tehty sveitsiläisdokumentti Bottled Life antaa suorastaan rikollisen kuvan. Vuoden 1980 jälkeen Nestlén tulos on laskenut vain kuutena vuotena. Bangladeshilainen nainen kerää tyhjiä muovipulloja kahden dollarin päiväpalkkaa vastaan. Terveysvaikutteiset elintarvikkeet puolestaan takoivat 21 ja eläinruoat 20 prosentin marginaalia. Pahamaineinen vesisegmentti on seitsemän miljardin frangin liikevaihdolla pienin ja myös kannattamattomin. Mikäli moraali antaa myöten ja asiaa tarkastelee puhtaasti sijoitusnäkökulmasta, on Nestlé ollut omistajilleen kultakaivos. Nestlé on maailman vihatuin elintarvikeyhtiö Teksti Mirko Hurmerinta Kallis elintarvikejätti ihastuttaa, mutta ennen kaikkea vihastuttaa. K u v a : Z a k i r H o s s a i n C h o w d h u r y. Lisää bensaa likkeihin on kaatanut yhtiön hallituksen puheenjohtaja Peter Brabeck-Letmathe, joka pari vuotta sitten vaati, että maailman vedet tulisi yksityistää. Se tarkoittaa, että 30 vuotta sitten sijoitetun tonnin arvo olisi nyt noin 42 700 euroa. Kehitysmaissa juomapullojätettä syntyy ongelmaksi asti
J Etevä tai onnekas osakepeluri on tehnyt tänä syksynä muhkean tilin Glencorella. Tämän jälkeen Suomen verottaja ottaa osingosta oman 15,5 prosentin siivun eli Suomen osinkoveron ja verosopimuksen mukaisen prosentin erotuksen. Sijoitukset Ulkomainen Kurssikehitys 100 80 60 40 Nestlé Sveitsin pörssi (suhteutettu) 42 Osinkoa Nestlé on maksanut vuodesta 1959, eikä ole leikannut sitä kertaakaan. Myyntipaniikkia lietsoivat arviot siitä, että raskaan velkalastin painama Glencore ei selviä kuivin jaloin metallien laskukurimuksesta. Osake on vahva peruspilari eläkesalkkuun, mutta ei näillä hinnoilla. Tukalassa tilanteessa Glencore tekee minkä pystyy. Lokakuun alkupuoliskon voimakasta kurssinousua edelsi Glencoren päätös supistaa sinkin tuotantoa kolmanneksella. Verosopimuksen mukaan Sveitsin verotusoikeus osingosta on enintään kymmenen prosenttia, mutta käytäntö vaihtelee suuresti. Nykyisellä kurssitasolla osake tarjoaa noin kolmen prosentin osinkotuottoa. Nestlé on ehdottomasti laatuyhtiö ja se näkyy myös osakkeen hinnassa. CHF GBX. Liikevaihtoa on kertynyt viiden viime vuoden aikana keskimäärin 153 miljardia euroa vuodessa ja käyttökatetta keskimäärin 6,5 miljardia euroa vuodessa. Uutta omistajaa haetaan esimerkiksi Cobarin ja Lomas Bayasin kuparikaivoksille Australiassa ja Chilessä. Kaiken taustalla on Kiinan investointivetoisen kasvun hiipuminen. Vyön kiristyksen lisäksi yhtiö myy omaisuuttaan miljardien edestä. Nettovelkaa yhtiöllä on liki 40 miljardia euroa. Kupari on Glencoren tärkein metalli ja muodostaa tuloksesta kolmasosan. Se julkisti syyskuussa ankaran säästöohjelman. Piensijoittajien suosima Nordnet tekee osingosta 35 prosentin lähdeveronpidätyksen. Pohjakosketuksensa jälkeen osake ampaisi parissa viikossa ylöspäin 77 prosenttia. Osakkeen p/e-ennuste on tälle vuodelle 22,2 ja ev/ebitda-ennuste 14,5. Brittiläis-sveitsiläisen metallien tuottajan ja treidarin kurssi rysähti syyskuun lopussa yhdessä päivässä 29 prosenttia. Glencore on maailman suurin sinkin tuottaja, joten supistuksilla on markkinavaikutuksia. Kiina kuluttaa liki puolet maailman metalleista, joten sen jarrutus on myrkkyä kaivosyhtiöille. Tänä vuonna yhtiön tuloksen odotetaan hieman heikentyvän valuuttakurssien painamana, mutta ensi vuodelta odotetaan seitsemän ja seuraavalta vuodelta kahdeksan prosentin tuloskasvua. Osakkeen nousurallin jatkuminen vaatisi lisää hyviä uutisia. Nestlén kasvun odotetaan jatkuvan tasaisena myös tulevina vuosina, joskin hitaampana kuin 2000-luvun alkupuolella. Näin ollen piensijoittaja tulee maksaneeksi veroa yhteensä 50,5 prosenttia, josta hän voi hakea hyvitystä Sveitsistä 25 prosenttiyksikköä. Vyön kiristys ja velan vähentäminen auttavat Glencorea pahimman ylitse, mutta ilman kysynnän kohentumista toiveet tulosparannuksesta ovat vähissä. Osta ja pidä -sijoittajaa se ei kovin paljon lämmitä, sillä viidessä vuodessa Glencoren markkina-arvosta on sulanut kolme neljäsosaa. Sen odotetaan olevan tänä vuonna 15 prosenttia, kun se parhaimmillaan vuonna 2009 oli liki 23 prosenttia. Myös oman pääoman tuotto on jäänyt selvästi huippuvuosista. Arvostus on korkeimmillaan sitten vuosituhannenvaihteen. – Tommi Melender Kaivososakkeesta tuli pelipaperi 800 Kurssikehitys Glencore plc FTSE 100 Nestlé on ehdottomasti laatuyhtiö. Glencoren toimitusjohtaja Ivan Glasenberg on syyttänyt kilpailevia kaivosyhtiöitä siitä, että ne syytävät markkinoille surutta metallia, vaikka kysyntänäkymät ovat heikentyneet. Uutinen siivitti kaivosalan osakkeita ja perusmetalleja. Piensijoittajalle sveitsiläiset osingot aiheuttavat kuitenkin ylimääräistä päänvaivaa
Rahastosalkun tuotto oli viime vuonna 1,1 miljoonaa euroa. Käytännön sijoituspäätöksistä vastaava sijoitusja rahoitusvaliokunta on kiihdyttänyt salkun 7,5 prosentin keskituottoon viiden viime vuoden aikana. Kiinteistön hoitoa varten on oma kiinteistövaliokuntansa. Viimeksi syyskuun alussa hovioikeus totesi lahjoituksen lailliseksi, mutta riita voi vielä jatkua, jos Aallon ylioppilaskunta hakee valituslupaa korkeimmasta oikeudesta. Arvopaperisijoitukset on tehty rahastojen kautta. ”Kiusallinen asia on kuluttanut aikaa ja rahaa koko säätiön olemassaolon ajan. Aalto-yliopiston ylioppilaskunta riitautti lahjoituksen, koska miljoonat siirtyivät uuden ylioppilaskunnan ulottumattomiin. Suomi-riskiä tulee jo kiinteistöistäkin Kylterit toivovat riitelyn loppuvan Teksti Tuula Laatikainen KY Säätiö myisi arvokiinteistönsä, jos joku tekisi hyvän tarjouksen. Asiasta on käyty 15 oikeus-, kanteluja selvitysprosessia. Säätiö on riidasta huolimatta pystynyt toimimaan normaalisti. Myös sijoituksia on tehty normaalisti”, KY Säätiön hallituksen puheenjohtaja Iiro Heinonen kertoo. Atro Mäkilä ja Iiro Heinonen kilpailuttavat varainhoitajansa kolmen vuoden välein. KY Ylioppilaskunta lahjoitti säätiölle 42,7 miljoonan euron omaisuuden. 52 miljoonan euron salkku yltää säätiösarjassa keskiraskaaseen sarjaan. Käskyttäjät. Nyt palkattuna on kolme varainhoitotaloa, mutta yksikään ei saa täyttä mandaattia.. Ylioppilaskunnan lahjoitukset olivat perua kauppatieteilijöiden onnistuneista sijoituksista, joista tunnetuin on Amer-Tupakka, nykyinen Amer Sports. ”Nykyisin pyrimme hyvin hajautettuun salkkuun ja turvalliseen varainhoitoon”, Atro Mäkilä sanoo. Sen omistukset myytiin 90-luvulla. INSTITUUTIO K u v a : A r t t u L a i t a l a 43 Näinä viikkoina ratkeaa, jatkuuko Helsingin kauppatieteiden opiskelijoiden KY Säätiön rahoista käyty oikeusriita. Muut jäsenet ovat Elon ex-johtaja Eeva Grannenfelt ja Hypoteekkiyhdistyksen pääekonomisti Juhana Brotherus. Opiskelijoita edustavat Iiro Heinonen ja Otso Olander. Säätiö ei seuraa yksittäisiä osakkeita, mutta suomalaisosakkeet eivät ole erityisesti tähtäimessä. Mäkilä on sijoitusja rahoitusvaliokunnan puheenjohtaja ja Kevan yrityslainojen salkunhoitaja. Salkusta puolet koostuu kahdesta kiinteistöstä Helsingin keskustassa ja puolet rahastosijoituksista. Riita juontaa vuonna 2008 KY-ylioppilaskunnan KY-säätiölle tekemistä lahjoituksista
Kaikki odottavat mitä keskuspankit tekevät. Harmittamaan ovat jääneet lyhyen koron rahastot. Euromääräiset arvot on laskettu lokakuun 15. Muut 5% Yhteensä 52 miljoonaa euroa riittävästi. Kappalemääräisesti ostetuimmat olivat Wärtsilän jälkeen Outokumpu ja Stora Enso. Tähän Mäkilällä on hyvät perustelut. ”Rahat kerättiin ajoissa, mutta sijoitukset päästiin tekemään kohtuullisilla hinnoilla kuplan puhjettua. Sijoitukset Gurujen salkut Ostetuimmat Gurujen salkut Myydyimmät Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordea ja Teliasoneraa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. Ne säätiö korvasi eurooppalaisilla hyvän osinkotuoton osakkeilla ja yrityslainoilla. ”Markkinatilanne on kummallinen. Osakkeista euromääräisesti selvästi netto-ostetuin oli Wärtsilä. Ajattelimme hieman varmistella ja tosiaankin maaliskuu oli hyvä aika myydä.” Toinen onnistunut ajoitus oli myydä kehittyvien maiden osakkeita ennen kesälomia. Onko kiinteistöjen myyntiä harkittu. Vastaavasti kolme euromääräisesti myydyintä olivat Orion, Sampo ja Neste. päivän päätöskursseilla. Kiinteistöt 50 % 2. Nyt käteiskassa on poikkeuksellisesti kaksinkertainen. – Mikael Sjöström Gurut jatkoivat ostolaidalla. Kappalemääräisesti myyntikärki oli Kemira, Nokia ja Nokian Renkaat. Pitkän koron rahastot 15% 4. ”Olimme pitkään sitä mieltä, että korkojen olisi pitänyt nousta. KY-talo sijaitsee Pohjoisella Rautatiekadulla ja toinen kiinteistö Arkadiankatu 28:ssa. Vuoden alusta kollektiivisalkusta on lähtenyt 2,5 miljoonaa osaketta ja arvo on laskenut 25 miljoonaa euroa. Tuottoja tulee koko ajan, mutta lopullinen tuotto nähdään lähivuosina.” ”Pääomasijoittajien exit-markkina on ollut hankala ?nanssikriisin jälkeen. ”KY-talo pysyy meillä jo tunnesyistä, mutta jos joku tekisi hyvän tarjouksen 28:sta, eiköhän hallitus myyntipäätöksen tekisi”, Heinonen sanoo. Osake Omistusten arvo, meur Muutos kk, kpl Muutos kk, meur Muutos vuoden alusta,kpl Arvonmuutos vuoden alusta, meur Amer Sports A , , , Cargotec , , , Elisa , , , Fortum , , , Huhtamäki , , , Kemira , , , Kesko A , , , Kesko B , , , Kone , , , Konecranes , , , Metso , , , Neste , , , Nokia , , , Nokian Renkaat , , , Orion B , , , Outokumpu , , , Outotec , , , Sampo A , , , Stora Enso A , , , Stora Enso R , , , UPM , , , Valmet , , , Wärtsilä , , , YIT , , , Yhteensä , , , Ostot, meur Orion B , Sampo A , Neste , Kemira , Huhtamäki , Ostot, meur Wärtsilä , Kone , UPM , Stora Enso R , Metso , 44 KY-Säätiön salkku 1. Jos kurssit tulisivat alas kunnolla, hakisimme riskiä lisää, mutta vielä ei kannata lähteä hötkyilemään”, Mäkilä sanoo. Seurattavat salkut: Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Ingmanit (Ingman Finance), Pertti Laine (Veikko Laine Oy, Argonius), Mikko Laakkonen, Jorma Nieminen (4Capes), Kari Niemistö (Selective Investor). Jos meillä olisi ollut valtiobondeja, tulos olisi ollut parempi.” Isohko muut-siivu sisältää private equity -riskisijoituksia, jotka vanha KY teki juuri ennen ?nanssikriisiä. Kone ja UPM kerryttivät yhdessä vain puolet Wärtsilän ostosummasta. Kun siitä aikanaan luovumme, samantyyppiseen sijoitukseen emme välttämättä enää mene.” Nyt arvopaperisalkku on pidossa. Kappalemääräisesti myydyimmät osakkeet ovat Nokian Renkaat, Outotec ja Huhtamäki, ostetuimmat Nokia, YIT ja Kone. Edellisen tarkastelun jälkeen OMXH25-hintaindeksi nousi 0,4 prosenttia. Lyhyen koron rahastot 5% 5. J 2 3 1 4 5 Suuret suomalaiset yksityissijoittajat pysyivät syys-lokakuussa ostolaidalla. ”Viime maaliskuussa osakekurssit nousivat melko railakkaasti. Osakerahastot 25% 3. Euroina mitattua kollektiivisalkun arvo kasvoi 3,5 prosenttia eli kahdeksan miljoonaa euroa 233 miljoonaan euroon. Sääntöjen mukaan varoista viisi prosenttia on oltava käteisenä
RAHASTOT 45 Evlin Japani-rahastoa ei voi syyttää ainakaan piiloindeksoinnista. Rahastoa vetää Hans-Kristian Sjöholm. Etsimme etabloituneita yhtiöitä, joilla on vahva kassavirta ja velkaantuminen maltillisella tasolla. Pitkällä aikavälillä huonoa kassavirtaa tuottava yhtiö tai kirjanpitoansa peukaloiva yhtiö joutuu mitä todennäköisimmin ongelmiin. Evlin Japanirahasto luottaa maan kotimarkkinoihin.. Mikä on rahaston idea. Pääsääntöisesti olemme kuitenkin tyytyväisiä yhtiöiden raportointitapoihin.” Keskityttekö kassavirtaan Japanin huonomaineisen yrityskulttuurin takia. ”Yhtiön arvo tulee diskontatusta vapaasta kassavirrasta. Kaikkialla voi tulla yksittäisiä skandaaleja. Emme ole halukkaita maksamaan ruusuista tulevaisuudenkuvista, vaan perustamme arviomme varovaiseen yhtiökohtaiseen analyysiin.” Miksi juuri kassavirta. Lisäksi kassavirtaa on vaikeampi ’peukaloida’. Japani on tunnettu governancepuolen heikkoudesta, mutta asiat ovat Kassa on kaikki kaikessa Teksti Alex af Heurlin Evlin Hans-Kristian Sjöholm etsii Japani-rahastoonsa suuren kassavirran yhtiöitä. ”Hoidamme kaikkia globaaleja rahastojamme samalla tyylillä ja suhtaudumme tilinpäätöksiin skeptisesti riippumatta mistä yhtiö on kotoisin. K u v a : A n t t i M a n n e r m a a Näkemys. Yksi näkemystämme vahvistava tekijä on kirjanpitoskandaalit, kuten Enron. Salkun 45 yhtiöstä vain kuusi on indeksiyhtiöitä. ”Olemme hakeneet vaikutteita arvosijoittamisesta. Melkein kaikki rahaston kelpuuttamat yhtiöt ovat kooltaan pieniä tai keskisuuria. Tämä on tärkein syymme painottaa kassavirtaa
FIMillä on jo 200 000 osuudenomistajaa ja Sp-rahastoyhtiölläkin jo 140 000. Kun markkinat lähtevät luisumaan, pelko leviää.” J Rahastosijoittamisen suosio kasvaa vain. Kassavirta on se keskeinen asia.” Mitä aloja vältätte. Meille ei ole väliä tuleeko osinko tänä vuonna vai investointien jälkeen tulevaisuudessa. Pankeilla on rahastoja, joiden nimi on joko maltillinen tai varovainen. Nordean rahastoihin on tullut huomattava summa ruotsalaisrahaa. Japani oli vain yksi markkina monien muiden laskumarkkinoiden joukossa. Nordeakin on saanut uusia rahastoasiakkaita. Sijoitukset Rahastoilmiö 46 kehittyneet parempaan suuntaan.” Eikö japanilaisyhtiöiden kitsas osinkopolitiikka haittaa arvosijoittajaa. Kakkosena on 21 miljardilla OP-Rahastoyhtiö. ”Se riippuu tietysti kriisin laadusta, mutta uskomme rahaston olevan defensiivinen. Niitä on vaikea arvioida kassavirran perusteella ja taseanalyysiin emme juuri keskity. Yksilöllisestä varainhoidosta siirrettiin rahaa rahastoihin ja aito kasvu oli vähäisempi. Keskuspankki voi toki vaikuttaa vertailuindeksin käyttäytymiseen. Pankit paisuttavat yhdistelmärahastoja. Tammi-syyskuussa tuli 3,5 miljardia euroa. Nordealla rahastotilien määrä on pienentynyt, mutta tämä johtuu rahastojen yhdistämisestä. Parhaiten ovat kasvaneet Nordean, OP:n ja muiden pankkien rahastot. Seuraavaksi suurimpia kasvattajia ovat Sp-Rahastoyhtiö, Danske ja FIM, jotka ovat saaneet yli 10 000 uutta osuudenomistajaa. Jos taas tulee kovempi pudotus, vähävelkaisilla hyvän kassavirran yhtiöillä on paremmat edellytykset selviytyä siitä.” Japanin viennistä viidesosa menee Kiinaan. OP-Rahastoyhtiö on onnistunut keräämään ylivoimaisesti eniten nettomerkintöjä rahastoihinsa. Tehokkaampi ja halvempi ratkaisu olisi panna puolet rahoista osakerahastoon ja osa jättää talletustilille. Yksittäisiä kiinnostavia yhtiöitä voi löytyä myös alalta jolla yleisellä tasolla menee heikommin.” Voiko rahastoa kuvailla defensiiviseksi. ”Finanssi?rmoihin emme ole juuri sijoittaneet. ”Emme painota juurikaan maatai sektorianalyysiä. Muita aloja emme tarkoituksellisesti tai järjestelmällisesti vältä, mutta esimerkiksi autoalalta ja investointiraskailta aloilta on toistaiseksi löytynyt vähemmän meille kiinnostavia sijoituskohteita. – Eljas Repo Suomalaisten raha ohjataan Luxemburgiin rekisteröityihin rahastoihin. Pelottaako Kiina-riippuvuus. Kun talletustilin tuotto on nolla, niin asiakkaalle näytetään maltillisen historiallista tuottoa joka on ollut nollaa parempi. Heikoiltakin sektoreilta voi löytyä hyviä yhtiöitä. Esimerkiksi Euroopassa olemme vastaavalla strategialla voittaneet indeksin korjausliikkeiden aikana. Rahastoyhtiöiden markkinaosuuksissa ei vuoden aikana ole tapahtunut merkittäviä muutoksia. Handelsbanken Rahastoyhtiö on pudonnut vertailussa sijaluvulle 19. Sp-Rahasto kaupittelee rahastojaan säästöpankkiryhmän kautta ja FIM on hyötynyt S-ryhmän bonus-asiakkaita. Yhdistelmärahastot ovatkin saaneet tammi-syyskuussa peräti 4,7 miljardia euroa nettomerkinnät. ”Pankkien on helppo houkutella tallettajia yhdistelmärahastoihin”, sanoo pienempi kilpailija. ”Arvosijoittamisesta löytyy erilaisia painotuksia. Kasvua ei ole tullut kevään jälkeen. OP-ryhmän Sami Jormalainen kertoo, että suuri hyppäys selittyy järjestelyllä. Näin pankit houkuttelevat asiakkaitaan. Suomalaisista rahastoyhtiöistä ylivoimainen ykkönen on Nordea Rahastoyhtiö, jonka rahastopääoma on 35 miljardia euroa. Yhtiökohtaisen analyysin seurauksena Japani-salkkumme on muodostunut kotimarkkinapainotteiseksi.” Miten tarkasti seuraatte Japanin keskuspankin liikkeitä. Heillä on yli puolet markkinasta. Tämä ei johdu siitä, etteikö Handelsbankenin pankkiverkko myisi, vaan siitä, että suomalaisten raha ohjataan Luxemburgiin rekisteröityihin rahastoihin. Nettomerkinnät rahastoihin ovat olleet tänä vuonna kahdeksan miljardia. OP:n rahastojen osuudenomistajien lukumäärä on kasvanut tänä vuonna yli 40 000 uutta nimellä. ”Syynä voi olla Kiina, tai sitten jokin muu syy. En edes oleta, että aina tietäisin mistä markkinoiden yksittäiset liikkeet johtuvat. Esimerkiksi viime syksynä isot indeksiyhtiöt nousivat vahvasti keskuspankin toimien seurauksena.” Mistä kesän korjausliike Japanin markkinoilla johtui. ”Keskuspankin toimet eivät vaikuta yhtiövalintoihimme mitenkään. Se on kaksi kertaa enemmän kuin koko viime vuonna
iShares MSCI EMU Small Cap 20,9 0,58 5. Kuluttajabrändejä koko rahalla 1 iShares Global Consumer Staples (KXI) Seuraa S&P Global Consumer Staples -indeksiä, johon kuuluvat esimerkiksi Nestlé ja Philip Morris. Kolmen vuoden tuotto 8,9 prosenttia. Keskiluokkaan kuuluvien määrä maailmassa Vuonna 2009 1,8 miljardia Vuonna 2020 3,2 miljardia Vuonna 2030 4,9 miljardia Lähde: Maailman pankki. tuotto Kulut 1. iShares MSCI EMU Small Cap1. Lyxor MSCI EMU Small Cap 20,6 0,40 1. UBS MSCI EMU Small Cap 21,0 0,33 4. 3 PowerShares Dynamic Food & Beverage (PJB) Seuraa samannimistä indeksiä, joka koostuu 30 yhdysvaltalaisesta ruokaja juomayhtiöstä. Sijoituksiin lukeutuvat muun muassa Starbucks ja Pepsi. ComStage MSCI Europe Small Cap 29,9 0,35 5. Kolmen vuoden vuotto 18,1 prosenttia. Juoksevat kulut 0,47 prosenttia. 2 Amundi S&P Global Luxury (GLUX) Seuraa luksustavarajäteistä koostuvaa S&P Global Luxury -indeksiä, josta löytyy muun muassa LVMH:ta ja Daimleria. Tuottavimmat, maailma Kuukauden ETF:t 3 v. Lyxor MSCI EMU Small Cap 29,0 0,40 ETF Teksti Mirko Hurmerinta K u v a : K a r o l i i n a P a a v i l a i n e n K u u k a u d e n E T F : t L ä h d e : M o r n i n g s t a r 47 Keskiluokan vaurastuminen kehittyvillä markkinoilla nostaa kuluttajatuoteyhtiöitä. Kolmen vuoden tuotto 15,4 prosenttia. tuotto Kulut 1 v. 31,1 0,58 2. Juoksevat kulut 0,25 prosenttia. ComStage MSCI EMU 22,1 0,25 2. Juoksevat kulut 0,58 prosenttia. db x-trackers MSCI Europe Small Cap 30,4 0,40 3. iShares MSCI EMU Small Cap 21,2 0,58 3. UBS MSCI EMU Small Cap 30,4 0,33 4
Hyöty tulisi siis kaupungille mikä tarkoittaa että kaupungilla olisi varaa aiempaa nopeampaan kasvuvauhtiin. Tiiviisti rakennetuilla alueilla pysäköintipaikat ovat todella kalliita, koska ne pitää rakentaa talojen alle. Kaupunki joutuu rakentamaan tiet, kadut, ratikkakiskot, päiväkodit, koulut ja niin edelleen. Helsinkiin pitäisi rakentaa paljon enemmän ja nopeammin jotta tehtäisiin tilaa urbaanien elinkeinojen kasvulle. Mikä rakentamista patoaa. Maan päällinen pysäköiminen syrjäyttäisi asuntoja, mikä maksaisi vielä enemmän menetettynä rakennusoikeutena. On oikein rahastaa uustuotannon katteista kaupungille. Rakentaminen olisi hyvää elvytystä. Kasvuvauhdin ajatellaan siis laantuvan verrattuna viime vuosiin. Tonttien arvoa normien purku nostaa. Helsinkiin rakennetaan nyt kaavan pakottamana pysäköintipaikkoja noin sadalla miljoonalla eurolla vuosittain. Asunnot maksavat Helsingissä yli tuhat euroa neliöltä enemmän kuin muualla maassa. Sijoitukset K u v i t u s : D a n i l o A g u t o l i Asuntomarkkinapuntari 2500 2250 2000 3 Uusien asuntolainojen korko (%) Kerrostaloasuntojen hinnan muutos (€/m²) Uusien asuntojen markkinointiajat (pv) (+6 %/12kk) 117 48 osan tonttimaasta. Asuntojen korkeissa hinnoissa piilee ilmiselvä rahoituskeino kaupungin kasvun vaatimille investoinneille. Yksi uusi asukas aiheuttaa investointimenoja noin 30 000 euroa. Jos pysäköintipaikka maksaa paljon enemmän kuin itse auto, satunnaisesti autoa käyttävän on järkevintä käyttää yhteiskäyttöautoa tai tavallista autonvuokrausta. Se ei alenna asuntojen hintoja, ellei rakentaminen samalla selvästi lisäänny, koska asunnot myydään markkinahintaan. Nyt sen voi toteuttaa tontinluovutustuloilla ja kaavoitusmaksuilla. J Helsingin yleiskaavan tähtäimessä on kaupungin asukasluvun kasvu noin 230 000 asukkaalla vuoteen 2050 mennessä. Mikä Helsingin rakentamista patoaa. Ero uusien asuntojen hinnoissa Helsingin ja muun maan välillä ei ole pelkkää rakennusliikkeen voittoa ja maan hintaa. Kasvavista elinkeinoista huomattava osa viihtyy parhaiten suurissa kaupungeissa. Rakentaminen on Helsingissä selvästi kalliimpaa kuin muualla maassa. Asunnot Helsingin kantakaupungissa olisivat varma kohde jos vain padot avattaisiin. Investointeihin olisi rahaa, mutta ei hyviä kohteita. Jos asuntojen hinnasta tuhat euroa neliöltä tulisi kaupungille, rahoittaisi kaupungin kasvu itsensä eikä kaavoituksessa tarvitsisi hidastella. Rakentamisen laadusta ja kaupunkikuvasta sen sijaan ei pidä tinkiä. Helsingillä ei ole varaa nopeuttaa asuntotuotantoa. Voi käydä myös niin, että kaupungistuminen kiihtyy Suomessa niin kuin se on kiihtynyt jokseenkin kaikkialla. Kymmenentuhatta uutta asukasta maksaa siis 300 miljoonaa euroa. Ovathan nuo kaupungille koituvat investoinnit osa asuntotuotannon hintaa siinä missä porraskäytävätkin. Kirjoittaja on vapaa kirjoittaja ja luennoija ja Helsingin kaupunkisuunnittelulautakunnan varapuheenjohtaja OSMO SOININVAARA. Talot rakennetaan yli sadaksi vuodeksi tai ainakin pitäisi rakentaa. Pienempi määrä autopaikkoja riittää aivan varmasti, jos ne myydään tai vuokrataan tuotantokustannushintaan paikan käyttäjille eikä nykyiseen tapaan kytkykauppana asunnon mukana. Helsinki omistaa itse suurimman On oikein rahastaa uustuotannon katteista kaupungille. Ennen asia hoidettiin aluerakentamissopimuksilla. Samaan aikaan koko Helsingin seudun asukasluvun ennakoidaan kasvavan liki 600 000 asukkaalla. Alan kilpailua pitäisi lisätä, mutta pitäisi myös purkaa rakentamisen hintaa nostavia normeja
K u v a : N a t h a n a e l B e n n e t t 49 49. Ennusteiden laskusta huolimatta tulosvaroitukset jäivät kuitenkin vähiin. Suomalaisten yhtiöiden voittoennusteita laskettiin syksyn mittaan enemmän kuin muualla Euroopassa. Se on sinänsä ymmärrettävää, koska Helsingin pörssissä riittää firmoja, jotka kärsivät kotimarkkinoiden heikkoudesta, Venäjän epävarmuudesta ja globaalista investointien niukkuudesta. Suurista yhtiöistä ikävää kerrottavaa on ollut Outokummulla, Sanomalla, Konecranesilla Teksti Tommi Melender Uponor tarjoili katkeraa kalkkia Syksy ei tuonut Helsingin pörssiin tulosvaroitussumaa, vaikka moni sijoittaja sellaista pelkäsi. Taulukot TULOSENNUSTEET: KOTIMAISET 50 / POHJOISMAISET 52 / EURO OPPALAISET 54 / YHDYSVALTALAISET 56 SUOMI-SALKUT 58 / PARHAAT RAHASTOT 60 / SUOMALAISTEN OSAKKEIDEN SUOSITUKSET 61 / KOROT JA LAINAT 62 Voihan Eurooppa! Uponor lykkäsi tulosvaroituksen vanhan mantereen heikkouden takia. Ikävimmät uutiset kertoi Uponor. Konsensusennusteet odottavat niukkaa kolmoskvartaalin tuloskautta. Syysneljänneksen tuloskauden alkuasetelmat sisälsivät hyvää ja huonoa
VOITTO ENNEN VEROJA MEUR TULOS/ OSAKE EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA Affecto , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Ahlstrom , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Aktia , , , , , , , , , , , , , , , , , Alma Media , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Amer Sports , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Apetit , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Aspo , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Atria , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Basware , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Biotie , , , , , , , , , , , , , , , Bittium , , , , , , , , , , , , , , , , , , , CapMan , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Cargotec , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Caverion , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Citycon , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Comptel , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Cramo , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Digia , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Elisa , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Etteplan , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Exel Composites , , , , , , , , , , , , , , , , , , , F-Secure , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Finnair , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Fiskars , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Fortum , , , , , , , , , , , , , , , , M HKScan , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Huhtamäki , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Kemira , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Kesko , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Kone , , , , , , , , , , , , M Konecranes , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Lassila & Tikanoja , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Lemminkäinen , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Marimekko , , , , , , , , , , , , , , , , , , , 1 ja Uponorilla, joista kaksi ensin mainittua ovat sijoittajien pitkäaikaisia murheenkryynejä. Taulukot Kotimaiset tulosennusteet ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2015 TULOKSET 2014 YHTIÖ OSAKE KURSSI . Sitä olisi voinut pitää enemmän kuin ”jonkin verran” vuodentakaista parempana. Factsetin konsensusennusteiden perusteella suomalaisyhtiöiden liikevaihdot laskevat syysneljänneksellä 2,2 prosenttia ja nettotulokset 1,5 prosenttia. Useammaltakin Helsingin pörssin yhtiöltä pelättiin tulosvaroitusta lokakuun lähestyessä. Yhtiöt ovat valtaosin hyvässä kunnossa ja taseeltaan vahvoja, mutta tulosharppaus edellyttää kysynnän piristymistä. Liikevaihtotaantuma on osoittautunut tuskastuttavan sitkeäksi, ja Helsingin pörssin tuloskehitys on levännyt säästämisen ja tehostamisen varassa. . Eräs niistä oli Metso, mutta yhtiön johto oli Lontoon pääomamarkkinapäivässä varsin optimistinen. Yhtiö selitti huonoja uutisia Euroopan heikolla kysynnällä. Uuden ohjeistuksen mukaan tämän vuoden liikevoitto ilman kertaeriä jää alle viimevuotisen 67,7 miljoonan euron. Tulosvaroituksen tuottamaa pettymystä lisää se, että analyytikot olivat lyöneet Uponoriin varsin optimistisia arvioita. Toimitusjohtaja Matti Kähkönen toisti aiemman ohjeistuksen ja monien yllätykseksi vieläpä piti kiinni vanhoista, paremmassa markkinatilanteessa asetetuista tulostavoitteista. J Liikevaihdot -2,2 % syysneljänneksellä 50 50. Aiempi ohjeistus liputti ”jonkin verran” vuodentakaista parempia lukuja. Metsossa riittänee vielä säästämisen ja tehostamisen varaa, mutta kunnianhimoiset kannattavuustavoitteet vaativat myös kasvua taakseen. Nelikosta yllättävimpänä voi pitää Uponoria, koska sen piti saada tukea halventuneesta öljystä ja heikentyneestä dollarista. Hän tosin myönsi, että EBITA-marginaalin nostaminen 15 prosenttiin vuoteen 2017 mennessä ei ole helppoa. Factsetin konsensusennuste odotti tältä vuodelta 85 miljoonan euron liikevoittoa ilman kertaeriä
Taulukot Maailman osakkeet Pohjoismaiset tulosennusteet YHTIÖ OSAKE KURSSI . MARKKINA ARVO MK TULOS/ OSAKE KR TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2015 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2014 RUOTSI Hennes & Mauritz , , , , , , , , , , Nordea , , , , , , , , Ericsson , , , , , , , , , , Atlas Copco , , , , , , , , , , Handelsbanken , , , , , , , , Investor , , , , , , , , , , Swedbank , , , , , , , , SEB , , , , , , , , Teliasonera , , , , , , , , , , Volvo , , , , , , , , , , Assa Abloy , , , , , , , , , , K u v i t u s : J a n n e I i v o n e n Muutos kk Muutos v. Factsetin mukaan Lukoililta odotetaan tänä vuonna viime vuoden kanssa identtistä 7,6 prosentin osinkotuottoa ja ensi vuodelta 8,2 prosenttia. Tämä ylittää selvästi yhtiön pitkän aikavälin 4,6 prosentin osinkotuoton. Venäjällä katse kannattaa kiinnittää öljyjätti Lukoiliin, jonka kurssi on kärsinyt öljyn hinnanlaskusta ja kauppapakotteista. Lukoil on sitonut osinkolupauksensa dollarimääräiseksi rauhoittaakseen heiluvaa ruplaa pelkääviä sijoittajia. Kehittyvissä maissa asuu 85 prosenttia maailman väestöstä, niissä myydään 75 prosenttia maailman kännyköistä ja puolet uusista ajoneuvoista. Kun Yhdysvaltain talouskasvu kiihtyy prosentilla, Meksikon talous saa suoraan 0,3 prosentin kasvusykäyksen. Sveitsi , , Saksa , , Muutos kk Muutos v. Yli puolet maailman bktkertymästä syntyy kehittyvissä kansantalouksissa. Kiinan talouskasvun hidastuminen ja kallistuva dollari ovat ajaneet investorit pakosalle. ”Uutiset ovat nyt huonoja, mutta kasvutarina ei ole kadonnut minnekään, se vetää sijoittajat aina uudelleen takaisin”, muistutti varainhoitotalo J.P Morganin salkunhoitaja Emily Whiting toimittajaseminaarissa Lontoossa. . Kehittyvien markkinoiden allokaatiota työkseen miettivä Whiting kehottaa katsomaan yksittäisiä maita ja yrityksiä. Maiden viennin rakenne vaihtelee. Kiinasta Whiting nostaa potentiaaliltaan mittavan kodinkonevalmistaja Midean. Italia , , Suomi , , Japani , , Eurostoxx , , USA (Nasdaq) , , Ruotsi , , 1 Kehittyvät markkinat ovat viime kuukausina olleet sijoittajille kuin väärää rahaa. – Mikko Laitila Kehittyvien markkinoiden osinkokoneet Lukoil 0,3 p/b-kerroin Vahvaa kurssinousua Suotuisaa kehitystä Vakaata kehitystä Heikkenevää kehitystä 52 52. Taseperusteisesti Lukoil on hullun halpa, sillä p/b-luku jää 0,3:een, vaikka oman pääoman tuotto on 6 prosenttia. ”Aasiassa pörssiyhtiöt eivät juuri maksa osinkoja, mutta esimerkiksi Etelä-Afrikassa ja Brasiliassa voitonjakosuhde on yli 50 prosenttia”, Whiting sanoo. Etelä-Korea , , USA (Dow Jones) , , Intia , , Taiwan , , Britannia , , Meksiko , , USA (S&P 500) , , Ranska , , Muutos kk Muutos v. Ja etenkin osinkoja. Esimerkkeinä hän mainitsee islamilaisen maailman suurimman pankin, saudi-arabialaisen Al Rajhi Bankin, jonka tase on länsimaisia verrokkeja tukevampi ja osingonjako antelias. Moni niistä myös hyötyy halpenevista raaka-aineista Euroopan lailla, länsimarkkinoiden ostovoima vaikuttaa niihin eri tavoin. Venäjä , , Turkki , , Kiina , , Norja , , Hongkong , , Muutos kk Muutos v. Kehittyvien markkinoiden rahastoista on lähtenyt kuluvan vuoden aikana kymmeniä miljardeja dollareita
Sitä kuvastaa pelkokertoimeksi ristityn volatiliteettiindeksin lasku. 2 Taulukot Eurooppalaiset tulosennusteet L ä h d e : F a c t s e t YHTIÖ OSAKE KURSSI . Äärimmäinen pelkomarkkina koettiin Lehmanin kaaduttua syksyllä 2008, jolloin lukemat kurkottivat lähes 90 pisteeseen. . Silloin myllerrys oli rajumpaa ja indeksi pomppasi 54 pisteen lähelle. Tätä kirjoitettaessa Eurostoxxin volatiliteetti-indeksi oli 23 pisteen tasolla eli yhden pykälän alle kymmenen vuoden keskiarvonsa. MARKKINA ARVO MEUR TULOS/ OSAKE EUROA TULOS/ OSAKE, EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2015 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2014 Eurooppa AB Inbev , , , , , , , , , , Sanofi , , , , , , , , , , Unilever , , , , , , , , , , Total , , , , , , , , , , Inditex , , , , , , , , , , L'Oreal , , , , , , , , , , Bayer , , , , , , , , , , LVMH , , , , , , , , , , SAP , , , , , , , , , , Daimler , , , , , , , , , , Banco Santander , , , , , , , , Siemens , , , , , , , , , , Deutsche Telekom , , , , , , , , , , BNP Paribas , , , , , , , , Allianz , , , , , , , , , , BASF , , , , , , , , , , BMW , , , , , , , , , , Eni , , , , , , , , , , Telefonica , , , , , , , , , , AXA , , , , , , , , , , Intesa Sanpaolo , , , , , , , , Volkswagen , , , , , , , , , , BBVA , , , , , , , , ING , , , , , , , , Airbus , , , , , , , , , , Heineken , , , , , , , , , , Henkel , , , , , , , , , , Continental , , , , , , , , , , Iberdrola , , , , , , , , , , Enel , , , , , , , , , , Danone , , , , , , , , , , Heineken , , , , , , , , , , Air Liquide , , , , , , , , , , Engie , , , , , , , , , , Orange , , , , , , , , , , Deutsche Bank , , , , , , , , Hermes , , , , , , , , , , UniCredit , , , , , , , , EdF , , , , , , , , , , Merck , , , , , , , , , , 1 Markkinaturbulenssi europörsseissä on syksyn mittaan hellittänyt. – Tommi Melender Euroopan osakepelko väistyi Euroalueen VIX-indeksi / / pistettä 54 54. Kun pelko on väistynyt osakemarkkinoilta, ahneudelle löytyy jälleen tilaa. Edellisen kerran näin kävi neljä vuotta sitten, kun EU-maiden velkakriisi säikäytti sijoittajat. Elokuun lopussa Eurostoxxin odotettu volatiliteetti kipusi hetkellisesti 40 pisteen rajapyykin yläpuolelle
. Rumat luvut vaarantavat samalla osingonmaksukyvyn. Brittiläiset tulosennusteet Sveitsiläiset tulosennusteet 3 YHTIÖ OSAKE KURSSI . BHP Billiton Maailman suurin kaivosfirma on tehnyt stressitestit siltä varalta, että ilmastonmuutosta ryhdytään torjumaan entistä järeämmin konstein. Yhtiö myös tekee 6,5 miljardin euron varaukset skandaalin kustannuksista. MARKKINA ARVO MCHF TULOS/ OSAKE CHF TULOS/ OSAKE, CHF VOITTO ENNEN VEROJA, MCHF P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, CHF VOITTO ENNEN VEROJA, MCHF P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2015 ENNUSTEET 2015 ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2014 TULOKSET 2014 1 2 3 YHTIÖ OSAKE KURSSI . MARKKINA ARVO MEUR TULOS/ OSAKE EUROA TULOS/ OSAKE, EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2015 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2014 Royal Dutch Shell , , , , , , , , , , , HSBC , , , , , , , , , Unilever , , , , , , , , , , , British American Tobacco , , , , , , , , , , , BP , , , , , , , , , , , SABMiller , , , , , , , , , , , GlaxoSmithKline , , , , , , , , , , , BHP Billiton , , , , , , , , , , , Vodafone , , , , , , , , , , , Lloyds Banking , , , , , , , , , Nestle , , , , , , , , , , Roche , , , , , , , , , , Novartis , , , , , , , , , , UBS , , , , , , , , Richemont , , , , , , , , , , ABB , , , , , , , , , , Credit Suisse , , , , , , , , Zürich Insurance , , , , , , , , , , LafargeHolcim , , , , , , , , , , Swiss Re , , , , , , , , , , Societe Generale , , , , , , , , ASML Holding , , , , , , , , , , Vinci , , , , , , , , , , Fresenius , , , , , , , , , , Deutsche Post , , , , , , , , , , Christian Dior , , , , , , , , , , Vivendi , , , , , , , , , , Schneider Electric , , , , , , , , , , Luxottica , , , , , , , , , , Credit Agricole , , , , , , , , Volkswagen Polttoainetestihujauksesta kärähtänyt autojätti aikoo supistaa investointejaan yhdellä miljardilla eurolla vuosittain. . MARKKINA ARVO MGBP TULOS/ OSAKE GBX TULOS/ OSAKE, GBX VOITTO ENNEN VEROJA, MGBP P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, GBX VOITTO ENNEN VEROJA, MGBP P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % YHTIÖ OSAKE KURSSI . 55 55. Tulos sukeltaa tänä vuonna selvästi. . Lukijoiden toiveista ryhdyimme julkaisemaan myös sveitsiläisiä tulosennusteita. Kolmoskvartaalin tappiot paisuvat yli kuuteen miljardiin euroon mittavien alaskirjausten takia. Deutsche Bank Saksalaispankki kaatoi tulosvaroituksellaan kylmää vettä osakkeenomistajiensa niskaan. Metallien kysyntä laskisi, mutta ei niin dramaattisesti, että yhtiön toiminta joutuisi vaakalaudalle
Takaiskujen taustalla vaikuttivat valuuttakurssit ja metallien hintojen lasku. Perusteollisuudessa odotuksissa on 20 prosentin takapakki. MARKKINA ARVO, MUSD TULOS/ OSAKE USD TULOS/ OSAKE, USD VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, USD VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2015 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2014 Apple , , , , , , , , , , Alphabet (ent. . Google) , , , , , , , , , , Microsoft , , , , , , , , , , Exxon Mobil , , , , , , , , , , Berkshire Hathaway , , , , , , General Electric , , , , , , , , , , Facebook , , , , , , , , , , Wells Fargo , , , , , , , , Johnson & Johnson , , , , , , , , , , Amazon.com , , , , , , , , , , JPMorgan Chase , , , , , , , , AT&T , , , , , , , , , , Pfizer , , , , , , , , , , Procter & Gamble , , , , , , , , , , Wal-Mart , , , , , , , , , , Coca-Cola , , , , , , , , , , Visa , , , , , , , , , , Verizon , , , , , , , , , , Walt Disney , , , , , , , , , , Chevron , , , , , , , , , , Bank of America , , , , , , , , Oracle , , , , , , , , , , Intel , , , , , , , , , , Home Depot , , , , , , , , , , Citigroup , , , , , , , , Comcast , , , , , , , , , , IBM , , , , , , , , , , Gilead Sciences , , , , , , , , , , PepsiCo , , , , , , , , , , Cisco , , , , , , , , , , Merck , , , , , , , , , , Philip Morris , , , , , , , , , , UnitedHealth , , , , , , , , , , Altria , , , , , , , , , , Amgen , , , , , , , , , , CVS Health , , , , , , , , , , MasterCard , , , , , , , , , , Nike , , , , , , , , , , Alumiiniyhtiö Alcoa avasi perinteiseen tapaan tuloskauden Yhdysvalloissa. Syysneljänneksen nettotulos laski 19 prosenttia ja alitti odotukset, liikevaihto supistui 10 prosenttia. 2 1 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet L ä h d e : F a c t s e t K u v a : B r o o k W a r d Yhdysvallat Taulukot YHTIÖ OSAKE KURSSI . Tuloskauden alla S&P 500 -indeksin yhtiöiltä odotettiin syysneljännekseltä 4,8 prosentin tulosten laskua. Vuoden alusta konsensusennusteet ovat laskeneet reilut 10 prosenttia. Toimialojen välillä on kuitenkin suuria eroja, sillä analyytikot uskovat telekommunikaation ja kestokulutustavaroiden yltävän kaksinumeroisiin tulosparannuksiin. Energiasektorin voitot ropisevat konsensusennusteiden mukaan yli 60 prosenttia alaspäin. – Tommi Melender USA:ssa tulostaantumaa Alcoa pääkonttori, Pittsburgh, Pensylvania, USA 56 56
Johnson & Johnson Lääkefirman kolmoskvartaalin tulos ylitti konsensusennusteet, vaikka myynnin kehitys oli odotuksia vaisumpaa. MARKKINA ARVO, MUSD TULOS/ OSAKE, USD TULOS/ OSAKE, USD VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, USD VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2015 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2014 Allergan , , , , , , , , , , Bristol-Myers Squibb , , , , , , , , , , Medtronic , , , , , , , , , , McDonald's , , , , , , , , , , Schlumberger , , , , , , , , , , M , , , , , , , , , , UPS , , , , , , , , , , Qualcomm , , , , , , , , , , Walgreens , , , , , , , , , , Boeing , , , , , , , , , , Celgene , , , , , , , , , , Kraft Heinz , , , , , , , , , , AbbVie , , , , , , , , Eli Lilly , , , , , , , , , , Starbucks , , , , , , , , , , United Technologies , , , , , , , , , , Union Pacific , , , , , , , , , , Goldman Sachs , , , , , , , , Honeywell , , , , , , , , , , American Express , , , , , , , , AIG , , , , , , , , , , Mondelez , , , , , , , , , , U.S. Bancorp , , , , , , , , Kinder Morgan , , , , , , , , , , ConocoPhillips , , , , , , , , , Lowe's , , , , , , , , , , Priceline , , , , , , , , , , Reynolds American , , , , , , , , , , Costco Wholesale , , , , , , , , , , Lockheed Martin , , , , , , , , , , Accenture , , , , , , , , , , Morgan Stanley , , , , , , , , Abbott Laboratories , , , , , , , , , , Biogen , , , , , , , , , , Danaher , , , , , , , , , , Simon Property , , , , , , , , , , Ford Motor , , , , , , , , , , Colgate-Palmolive , , , , , , , , , , Time Warner , , , , , , , , , , Occidental Petroleum , , , , , , , , , , Express Scripts , , , , , , , , , , Dow Chemical , , , , , , , , , , Texas Instruments , , , , , , , , , , Hewlett-Packard , , , , , , , , , , Regeneron Pharmaceuticals , , , , , , , , , , General Electric Monialajätti myy kolme rahoitusliiketoimintaansa Wells Fargolle. Ennen rahoitus muodosti puolet yhtiön tuloksesta, vastedes alle 10 prosenttia. Yhtiö ilmoitti myös 10 miljardin dollarin omien osakkeiden osto-ohjelmasta. . 3 1 2 3 YHTIÖ OSAKE KURSSI . Eli Lilly Osake ajautui kaksinumeroiseen kurssilaskuun, kun yhtiö lopetti sydänkohtauksia ja aivoinfarkteja estävän lääkkeen kehittelyn. Sijoittajat toivoivat Evacetrapibista seuraavaa hittituotetta. Kolmas testivaihe ei vastannut odotuksia. 57 57. Diilissä siirtyy 30 miljardin dollarin lainaportfolio, mutta kauppahintaa ei julkistettu. Tuloksenteossa auttoi veroasteen lasku
”Nostimme Nokian ylipainoon elosyyskuun vaihteessa, kun osakekurssi oli laskenut voimakkaasti yleisen, erityisesti kehittyvien markkinoiden kasvuun liittyvän epävarmuuden seurauksena”, OP:n salkunhoitaja Antti Karessuo kertoo. ”Alcatel-Lucent kaupan jälkeen Nokia tulee olemaan entistä vahvempi, johtava yhtiö toimialallaan. Heikkinen Rahaston koko , milj. SYYSKUU, % SALKUSTA ELOKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. euroa Sampo , , , Nokia , , , Kone , , , Neste , , , Fortum , , , Nordea , EVLI SELECT Salkunhoitaja: J. euroa Basware , , , Revenio , , , Affecto , , , Aktia , , , Amer Sports , , , Metsä Board , , , DANSKE SUOMI OSAKE Salkunhoitaja: J. euroa Basware , , , Raisio , , , Comptel , , , Kone , , , Kemira , Nokia , FONDITA EQUITY SPICE Salkunhoitaja: K. Brusila Rahaston koko , milj. euroa Amer Sports , , , Huhtamäki , , , Metsä Board , , , Revenio , , , Bittium , , , Caverion , , , EQ SUOMI Salkunhoitaja: A. Kovin luotto Nokiaan on OP Focuksella. SYYSKUU, % SALKUSTA ELOKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. euroa Kone , , , Nokia , , , Sampo , , , Fortum , , , Nordea , , , Wärtsilä , , , FIM FENNO Salkunhoitaja: M. euroa Sampo , , , Nokia , , , Fortum , , , Kone , , , Neste , , , Stora Enso , , , EVLI SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: J. euroa Sampo , , , Caverion , , , Oriola-KD , , , Cargotec , , , Amer Sports , , , Huhtamäki , , , NORDEA SUOMI Salkunhoitaja: J. Vahva tase mahdollistaa voitonjaon kasvattamisen osakkeenomistajille”, Karessuo hehkuttaa. SYYSKUU, % SALKUSTA ELOKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. ”Se, että Nokia pääsi elokuun lopussa Salkunhoitajat erimielisiä Nokiasta Kenneth Blomqvist 58 58. Larsson Rahaston koko , milj. Nyman Rahaston koko , milj. Kivipelto Rahaston koko , milj. Yritysjärjestelyn tuoma epävarmuus näkyy myös Suomisalkuissa niiden Nokiapositioiden vaihdellessa nollasta aina 16 prosenttiin. Hämäläinen Rahaston koko , milj. Saavutettavat synergiat tuovat Nokialle lähivuosina tuloskasvua talouskasvusta riippumatta. Eräkare Rahaston koko , milj. euroa Sampo , , , Nokia , , , Kone , , , Fortum , , , Wärtsilä , , , UPM , , , Taulukot Suomi-salkut Nokia yllätti sijoittajat viime keväänä Alcatel-Lucent -fuusiollaan, eikä osake ole vieläkään toipunut kevään notkahduksesta. Eräkare, P. Varis Rahaston koko , milj. Kujala Rahaston koko , milj. euroa Nokia , , , Sampo , , , Kone , , , Fortum , , , Nordea , , , Caverion , ALFRED BERG FINLAND Salkunhoitaja: K. Blomqvist, M. Ahonen Rahaston koko , milj. euroa Neste , , , Citycon , Sponda , , , Nordea , , , Fortum , Cargotec , , , DANSKE SUOMEN PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: S. euroa Sampo , , , Nokia , , , Kone , , , Wärtsilä , , , Nokian Renkaat , Fortum , ARVO FINLAND VALUE Salkunhoitaja: J. Varis Rahaston koko , milj. euroa Sampo , , , Nokia , , , Kone , , , Fortum , , , Wärtsilä , , , Teliasonera , NORDEA PRO SUOMI Salkunhoitaja: J. Suomi-salkut AKTIA CAPITAL Salkunhoitaja: Aktia Asset Management Rahaston koko , milj
Backholm Rahaston koko , milj. Yksi viime aikojen puheenaiheista on ollut Fortum ja sen huomattavan alhainen arvostustaso. euroa Sampo , , , Huhtamäki , , , Kone , , , Nokia , , , Cramo , , , Nokian Renkaat , OP-DELTA Salkunhoitaja: A. FIM Fenno nosti Fortum-painon syyskuussa nollasta pariin prosenttiin. Haugen Rahaston koko , milj. Fortumia ostivat muun muassa FIM, Fondita ja OP. Kaupan toteuduttua saataneen lisätietoa synergoiden aikataulusta ja voitonjaosta”, Karessuo jatkaa. Salonen Rahaston koko , milj. ODIN FINLAND Salkunhoitaja: T. Tuuri Rahaston koko , milj. euroa Nordea , , , Fortum , , , Stora Enso , , , Cargotec , , , Finnair , , , Kemira , TAALERITEHDAS MIKRO MARKKA Salkunhoitaja: M. euroa Nokia , , , Nordea , , , Kone , , , Fortum , , , Sampo , , , Huhtamäki , sopimukseen yhteisyrityksestä Kiinan valtion kanssa tarkoittanee, että Kiinan viranomaisten lupa kaupalle on enää muodollisuus. Karessuo Rahaston koko , milj. euroa Nokia , , , Sampo , , , Nordea , , , Stora Enso , , , Teliasonera , , , Caverion , SEB FINLANDIA SMALL CAP Salkunhoitaja: V. Suomi-salkut SYYSKUU, % SALKUSTA ELOKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. ”Sähköfutuurien hintakehitys näyttää tällä hetkellä todella huolestuttavalta Fortumin tuloskehitykselle, mutta verkkomyynneistä saaduilla varoilla varmistettaneen kelpo osinko, ainakin vielä ensi keväänä”, sanoo Karessuo. ” Riskit liittynevät nykyisellään pitkälti Venäjään, joskin siihen liittyvät riskit tuskin ovat nousussa joten vaikutusta kurssiin ei pitäisi olla”, Heikkinen pohtii. Heikkilä Rahaston koko , milj. Osake taitaa nykytasoillaan olla niin kutsutussa osinkosuojassa”, FIMin Mika Heikkinen toteaa. Pitää muistaa, että Alcatel-Lucent on yhtä iso yritys kuin Nokia. euroa Huhtamäki , , , Amer Sports , , , Caverion , , , Uponor , , , Lassila&Tikanoja , , , Raisio , SÄÄSTÖPANKKI KOTIMAA Salkunhoitaja: O. Heikkilä Rahaston koko , milj.eur F-Secure , , , Comptel , , , Vaisala , , , Pihlajalinna , , , Rapala , , , Teleste , , , TAPIOLA SUOMI Salkunhoitaja: LähiTapiola Varainhoito Oy Rahaston koko , milj. ”Näillä hintatasoilla olemme ostaneet Fortumia jonkun verran. euroa Nokia , , , Sampo , , , Amer Sports , , , Neste , , , Stora Enso , , , Nordea , , , SÄÄSTÖPANKKI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: O. euroa Basware , , , Amer Sports , , , Metsä Board , , , Raisio , , , Cargotec , , , Caverion , , SEB FINLANDIA Salkunhoitaja: C. Simo Rahaston koko , milj. SYYSKUU, % SALKUSTA ELOKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. euroa Amer Sports , , , Basware , , , Caverion , , , Robit , Huhtamäki , , , PKC , TAALERITEHDAS ARVO MARKKA Salkunhoitaja: M. Useampi salkunhoitaja on kuitenkin tarttunut tilaisuuteen syksyn kurssipohjissa. ”Se mitä kassalle tehdään, on kurssia lyhyellä tähtäimellä liikuttava tekijä.” -Alex af Heurlin 59 59. Arvostus ja osinkotuotto houkuttelevat”, Blomqvist kertoo. SYYSKUU, % SALKUSTA ELOKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. euroa Nokia , , , Kone , , , Sampo , , , Fortum , , , Basware , Amer Sports , , , OP-SUOMI ARVO Salkunhoitaja: T. Tuuri Rahaston koko , milj. Karessuo Rahaston koko , milj. Syyskuun lopulla yksikään suomisalkku ei pitänyt Fortumia merkittävässä ylipainossa. ”Fortum on nykytasoillaan melko turvallinen. ”Yhdistyminen Alcatel-Lucentin kanssa on varmasti järkevä liike, mutta haasteita riittää matkan varrella. euroa Nokia , , , Sampo , , , Kone , , , Fortum , , , Amer Sports , , , Stora Enso , , , OP-FOCUS Salkunhoitaja: A. Fondita suhtautuu fuusioon varovaisemmin. Karessuo Rahaston koko , milj. Historiallisesti tämänkaltaiset yhdistymiset vieneet aikansa”, Fonditan Kenneth Blomqvist sanoo. euroa Nokia , , , Neste , , , Kesko , , , Stora Enso , , , Fortum , , , Sampo , , , OP-SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: A
Parhaat ja huonoimmat rahastot Taulukot 1 2 3 L ä h d e : F a c t s e t L ä h d e : F a c t s e t YHTIÖ TUOTTO V. Sheldon Seligson & Co Phoenix A , , , , , , , , b , , P. P.A. Komulainen FIM Varainhoito , , , , , , , , ie , , Pakarinen, Näätsaari EPL Trendi , , , , , , b , , Elite Varainhoito Oy UB Smart , , , , , , , , b , , C-G. Halpa raha pönkittää kiinteistöjä Kiinteistörahastot ovat nousseet tuottokehityksessä terveydenhuoltosektorin ohi. Mohagen YHDISTELMÄRAHASTOT PARHAAT Taaleritehdas Aktiivi A , , , , , , b , , T. Offshore sukeltaa Öljyn halpeneminen on tehnyt rumaa jälkeä Odinin Offshore-rahastolle. Brusila OP-Kiinteistö , , , , , , , , e , , M. 60 60. Laine & L. Mohagen eQ Globaali Yhdyskuntatekniikka ja Energia K , , , , , , , , , , E. Hakola (Danske Capital) Danske Invest MediLife , , , , , , , , d , , Allianz Global Investors Europe GMBH HUONOIMMAT UB Aasia REIT Plus A , , , , , , b , , UB Real Asset Management Oy UB EM Infra A , , , , , , b , , UB Real Asset Management Oy ODIN Maritim , , , , , , , , e , , L. EQ:n kiinteistörahaston viiden vuoden tuottokehitystä kelpaa ihastella. Lindahl Estlander & Partners Dynamic A , , , , , , g , , Estlander & Partners Oy Active Multi-Strategy AA EUR , , , , , , , , JAM Advisors Front Struktuuri A , , , , , , , , h , , Front Capital Oy a) Lunastuspalkkio riippuu sijoituksen pituudesta b) Tuottosidonnainen palkkio c) Kuukausisäästäjälle enintään 20 EUR d) Kuukausisäästäjälle enintään 30 EUR e) Kuukausisäästäjälle enintään 50 EUR f) Kuukausisäästäjälle enintään 80 EUR g) Kuukausisäästäjälle enintään 100 EUR h) Kuukausisäästäjälle yli 100 EUR i) Sijoituskohteiden palkkioiden lisäksi *Erikoissijoitusrahasto 1 2 3 Tähtirahasto sakkaa Petri Deryngin johtava Pyn Elite on pitkällä aikavälillä ollut yksi Suomen menestyneimmistä rahastoista. Saloranta ODIN Offshore , , , , , , , , e , , L. Heinäkuussa PYN teki viidenneksen arvonalennuksen kirjanpitoepäselvyyksien kohteena olevaan Rexlotiin. Rahuorg Danske Invest Latin America , , , , , , , , d , , Aberdeen Asset Mgmt TOIMIALARAHASTOT PARHAAT eQ Eurooppa Kiinteistö K , , , , , , , , , , A. Mgmt (syöttör./matar./feeder) HUONOIMMAT eQ Venäjä K , , , , , , , , , , J-P. Viime aikoina kehitys on kuitenkin ollut surkeaa. Seligson JOM Silkkitie , , , , , , , , bh NULL , J. Mgmt LähiTapiola Kasvu , , , , , , , , ad , , LähiTapiola Varainhoito Oy Fondita + , , , , , , , , , , T. Kiinteistöbisneksen kissanpäivät vain jatkuvat, sillä rahapolitiikan kiristymistä ei ole näkyvissä. Tillman FIM Rohto , , , , , , , , , , Koskenkari Danske Invest Kiinteistö , , , , , , , , d , , R. Vares-Wartiovaara (Danske Capital) OP-Kehittyvä Eurooppa , , , , , , , e , , J. Leppä Danske Invest Arvo Venäjä , , , , , , , , d , , K. Rahasto on myös jäänyt roimasti vertailuindeksinsä kehityksestä. Mykkänen PYN Elite , , , , , , , , b , , P. P.A. Lehto, M. Nissinen FIM Russia , , , , , , , , , , K. Lund OP-Puhdas Vesi B , , , , , , , , Kleinwort Benson / M. Synning Evli Emerging Frontier B , , , , , , be , , Evli-Rahastoyhtiö Oy Nordea Intia , , , , , , , , , , Nordea Inv. TUOTTO KK TUOTTO KK TUOTTO KK RISKI VOLATILI TEETTI RISKI SHARPEN MITTARI HALLINNOINTI JA SÄILYTYS PALKKIO, % LISÄ VIITE JUOKSEVAT KULUT RAHASTO PÄÄOMA MEUR SALKUNHOITAJA 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA RAHASTOA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAIN Suomeen rekisteröidyt + ODIN KOKO MAAILMA PARHAAT Evli Maailma B , , , , , , , , f , , H-K. Larsson Seligson & Co Global Top Brands , , , , , , , , a , , Holmberg, Härmä HUONOIMMAT eQ Globaali Sektorit K , , , , , , , , , , D. Hamström HUONOIMMAT Alfred Berg Korkovarainhoito , , , , , , b , Alfred Berg Omaisuudenhoito Evli Taktinen Allokaatio B , , , , , , , , bf , , P. Vuodessa rahaston arvo on lähes puolittunut ja viiden vuoden tuottokin on jo pahasti pakkasella. Deryng KEHITTYVÄT MARKKINAT PARHAAT OP-Intia , , , , , , , , e , , JPM Asset Management Danske Invest India , , , , , , , , d , , Aberdeen Asset Mgmt Handelsbanken Intia , , , , , , , , , , L. von Troil Säästöpankki Maailma , , , , , , , , e , , J. TUOTTO V. Sjöholm Danske Invest Kestävä Arvo Osake , , , , , , , , d , , Generation Inv
. MUUTOS VUODEN ALUSTA, % MUUTOS V, % MUUTOS V, % MUUTOS V, % OSTA YLIPAINOTA PIDÄ ALIPAINOTA MYY SUOSITUKSIA, KPL SUOSITUSLUKU PARAS, HUONOIN KESKI SUOSITUS KESKI TAVOITE HINTA SUOSITUKSET YHTEENVETO KURSSIKEHITYS Munksjö , , osta , Talentum , , osta , Caverion , , osta , Biotie , , osta , Sponda , , osta , Verkkokauppa.com , , osta , PKC Group , , ylipainota , Amer Sports , , ylipainota , Raisio , , ylipainota , Oriola-KD , , ylipainota , Bittium , , ylipainota , Lassila & Tikanoja , , ylipainota , Technopolis , , ylipainota , Finnair , , ylipainota , Cramo , , ylipainota , Outokumpu , , ylipainota , Cargotec , , ylipainota , Tieto , , ylipainota , Aktia , , ylipainota , Alma Media , , ylipainota , Basware , , ylipainota , Huhtamäki , , ylipainota , Konecranes , , ylipainota , Kesko , , ylipainota , Citycon , , ylipainota , Valmet , , ylipainota , Ahlstrom , , ylipainota , Nokia , , ylipainota , Aspo , , ylipainota , Uponor , , ylipainota , Stockmann , , ylipainota , Ponsse , , pidä , Neste , , pidä , Stora Enso , , pidä , Kemira , , pidä , Sampo , , pidä , Metsä Board , , pidä , Ramirent , , pidä , Metso , , pidä , YIT , , pidä , Nokian Renkaat , , pidä , Etteplan , , pidä , UPM-Kymmene , , pidä , Wärtsilä , , pidä , Kone , , pidä , Fortum , , pidä , Sanoma , , pidä , HKScan , , pidä , Lemminkäinen , , pidä , Pöyry , , pidä , Marimekko , , pidä , Outotec , , pidä , Tikkurila , , pidä , Rapala , , alipainota , Atria , , alipainota , Elisa , , alipainota , F-Secure , , alipainota , Comptel , , alipainota , Olvi , , alipainota , Fiskars , , alipainota , Orion , , alipainota , Suomalaisten osakkeiden suositukset 61 61. YHTIÖ KURSSI
Kansainvälisen energiajärjestön IEA:n mukaan tilanne ei ole aivan pian muuttumassa. Opec pumppaa mustaa kultaa aiempaa enemmän samalla kun järjestön ulkopuoliset maat, etenkin USA, laittavat ruuveja kireämmälle. Hinnanlaskun taustalla vaikuttavat talouden perustekijät: kysynnästä on pulaa enemmän kuin tarjonnasta. ”Näköpiirissä on merkittävää kysynnän kasvun hidastumista ja samaan aikaan Iranista alkaa tulla öljyä vientiin”, IEA:n raportti tiivistää. reki ster öidy enna kkoo n 62 62. – Tommi Melender Öljystä ei tule pulaa Järjestäjä: Päämedia: Ohjelmassa: Tervetuloa kasvun juurille. Vuoden tärkeimmässä sijoitusalan tapahtumassa on tarjolla hedelmällistä tietoa ja tuottavia vinkkejä sekä aloitteleville että kokeneille yksityisja ammattisijoittajille. Se uskoo, että öljymarkkinoilla piisaa ylitarjontaa ensi vuonnakin. Öljyn tuotantomäärät eivät juuri ole vaihdelleet. Elokuussa noteeraukset kävivät alimmillaan 45 dollarin alapuolella. Taulukot Raaka-aineet Raaka-aineet Valtionlainat 10 vuotta , , , , Suomi Saksa prosenttia pistettä Pohjanmeren Brentin hinta on painunut vuoden aikana 90 dollarista 50 dollariin tynnyriltä
63 Useampaan kertaan Forbesin maailman innovatiivisimpien yritysten joukkoon valittu Assa Abloy porskuttaa niin Tukholman pörssissä kuin maailman lukkomarkkinoilla. Lukkomarkkinan mestari Vanha kunnon Abloy tekee rahaa ruotsalaiselle aatelismiehelle. Viimeksi kesällä Assa Abloy osti Panostajalta elektromekaanisiin lukkoihin erikoistuneen Fleximin. Assa Abloysta on tullut kasvava osinkokone. K u v a : J e n n i f e r N e m i e Koonnut Pekka Virolainen. Ilmiöt ILMI ÖT 63 / TO IMITU KS E LTA 65 / KIRJAT 66 / ARVO E S INE 67 / RI STIKKO 68 / ARVO PAPE RI ARE E NA 70 KO LU MNI : Y RJÖ KO PR A 7 2 / KO LU MNI : TALLIME STARI 74 Moniavainlukko. Vaikka maailmalla ei näy suomalaisille tuttuja Abloy-lukkoja, Assa Abloy on noussut melko vaivihkaa satojen yritysostojen ja tasaisen orgaanisen kasvun kautta maailman suurimpien lukkoja lukitusjärjestelmien valmistajaksi. Abloy Seos -lukon voi avata kännykällä tai vaikkapa kellolla
Nordea odottaa Assa Abloyn tekevän tänä vuonna 11 miljardin kruunun tuloksen 69 miljardin liikevaihdolla. Suomalainen myyjä oli parikymmentä vuotta sitten Metra (Wärtsilä). Toinen pääomistaja kymmenyksen omistuksella on Abloyn aikanaan Assan kanssa yhteen saattanut Melker Schörling sijoitusyhtiöineen. J Siirtolaismiljardöörit pakolaisten asialla Moni yritys pyrkii hyötymään Euroopan pakolaistulvasta, mutta yritysjohtajilta löytyy myös pyyteetöntä auttamishalua. Laupias miljardööri. Egyptin telealan vahva mies Naguib Sawiris on puolestaan yrittänyt ostaa Kreikasta saarta, jonne voisi väliaikaisesti majoittaa pakolaisia. Yhdysvaltojen jugurttikeisari, Turkin ja Syyrian rajalta kotoisin oleva Choban-yhtiön perustaja Hamdi Ulukaya on luvannut lahjoittaa puolet 1,4 miljardin dollarin omaisuudestaan pakolaisapuun. Noista viimeksi mainittu on maailman suurin hotellien lukitusjärjestelmien tuottaja ja on kehittänyt hotelleille muun muassa bluetooth-yhteydellä matkapuhelimen avulla toimivia lukitusjärjestelmiä. Chobani-jogurtilla rikastunut Hamdi Ulukaya antaa puolet omaisuudestaan pakolaisapuun. Sille Buzi on kaavaillut paikkaa Indonesiasta, Karibian meren saarilta tai Suomesta. Osinkoa yhtiö on 2000-luvulla kasvattanut kiihtyvään tahtiin ja viime kesän splitti antaa myös osakkeelle kasvuvaraa. Fortune-lehden luettelemista hyväntekeväisyysprojekteista ehkä mittavin on kiinteistösijoittaja Jason Buzin idea perustaa maailman 60 miljoonalle pakolaiselle kokonaan oma valtio. Assa Abloy on parissakymmenessä vuodessa muutenkin ruotsalaistunut vahvasti.. Assa Abloy on parissakymmenessä vuodessa muutenkin ruotsalaistunut vahvasti. Ilmiöt 64 Ostetut yritykset ovat saaneet jatkaa toimintaansa kansallisilla nimillä, kuten Yale, Sargent, Medeco, Mult-TLock, Fichet-Bauche ja Vincard. Ruotsalainen aatelismies ja miljardööri, Gustaf Archibald Siegwart Douglas kuittaa Assa Abloyn osingoista yhtiönsä kautta kolmanneksen. Sen 20 000 osakkeenomistajasta 18 500 on ruotsalaisia, ja lopuistakin suurin osa USA:sta, IsoBritanniasta, Belgiasta ja Luxemburgista. Kriisialueilla erilaisia palveluja tuottava maltalainen Tangier Group on omalla partioveneellään pelastanut tuhansia pakolaisia hukkumasta
On siis vain ajan kysymys, milloin muutkin jäävät kiinni samasta synnistä. Veroja työmarkkinareformit alkavat purra hitaasti mutta vipuvaikutus voi lopulta olla suuri. ”Älä kuitenkaan osta liian aikaisin”, katsastusmies vielä huikkasi lähtiessä. Suurimmat yllättäjäyhtiöt tulevat Espanjasta. Morganilla, jonka sijoituspomot ja strategit tarjosivat toimittajille Lontoossa täyslaidallisen eurooppalaista kasvutarinaa. Fidelityn päästrategi Dominic Rossi kuitenkin luottaa jenkkitalouden ja yhtiöiden voimaan, kun taas suomalaiset analyytikot näkevät eurooppalaisissa osakkeissa hyvät nousumahdollisuudet (s. Keskuspankki Fed perusteli koronnoston lykkäystä kansainvälisen talouden riskeillä, jotka nousevat pääasiassa Kiinasta. Huomionarvoista on, että euroalueen kotimainen kysyntä kasvaa jo bkt:ta nopeammin. Maailmantalouden kasvun takellellessa yhdenkin suuren talousalueen kasvun nopeutuminen on kuitenkin tärkeä signaali sijoittajille. Kuluttajakysyntään perustuva talouskasvu ei tahdo millään vauhdittua Yhdysvalloissa. Jo kahdeksas Star Wars tuskin lyö Titanicin tai Avatarin ennätyksiä, mutta jos lipuilla saisi pari miljardia, loppusumma syntyy hyvinkin kasaan valomiekkojen ja muun tilpehöörin myynnistä. Optimistinen Eurooppa-näkemys on myös varainhoitotalo J.P. Se olisi helpotus Volkswagenille, sijoittajalle jopa suoranainen ostosignaali. Neljän miljardin dollarin elokuva Disney osti George Lucasin ?lmiyhtiön neljällä miljardilla dollarilla pari vuotta sitten ja odottaa joulukuussa ensi-iltansa saavan uusimman Tähtien Sota -elokuvan tuovan rahat takaisin. – Mikko Laitila Euroopan vetovuoro Heikoimpien euromaiden bkt:t ovat kääntyneet nousuun.. Morganin mukaan sijoittajan kannattaa kiinnittää katse Euroopan kotimarkkinoilla toimiviin yrityksiin, etenkin ?nanssisektoriin ja halvasta öljystä hyötyviin yrityksiin. Eurooppalaisten osakkeiden hintoja pönkittävät halpa öljy, halpeneva euro ja EKP:n massiivinen elvytys. EKP:n elvytysraha löytää lopulta tiensä myös reaalitalouteen: yritysluottojen kysyntä on kasvanut viime kuukausina nopeammin kuin kertaakaan sitten vuoden 2006. Star Wars -elokuvien sarja jatkuu vuosina 2017 ja 2019. Rakenteilla olevien huvipuistojen odotetaan nostavan oheismyynnin jopa viiteen miljardiin taalaan ensi vuoden aikana. Konepaja-Suomessa sijoittajan kannattaa muistaa, että eurooppalaisten yhtiöiden tuloskertymästä yli puolet tulee talousalueen sisältä. Espanjan kasvuvauhti kiihtyy kuukausi kuukaudelta ja usean euromaan ostopäällikköindeksit kirivät. 29). Mikko Laitila LAITILA 65 VW KAARTAA VIELÄ KOILLISEEN Hevosmiehillä on tunnetusti omat sijoitusvinkkinsä, mutta löytyy niitä katsastusmiehiltäkin. Ei kasvu räjähtävää ole ja monen euromaan velkataakka on vielä pitkään raskas. J.P. Yhdysvaltain vähittäismyynti oli syyskuussa odotettua heikompaa ja tuottajahinnat laskivat. Rahan ammattilaisten konsensus on, että markkinoiden vetovastuu liukuu kehittyviltä markkinoilta kehittyville markkinoille ja investointivetoisesta teollisuudesta kuluttajille. Samalla kun Saksan vienti notkahtaa, heikoimpien euromaiden, kuten Italian, Espanjan, Portugalin ja Irlannin, bruttokansantuotteet ovat kääntyneet nousuun. Saksan teollisuustuotanto painui elokuussa 1,2 prosenttia miinukselle, vaikka ekonomistit odottivat pientä kasvua. Pelkät lipputulot eivät riitä siihen. Auton katsastuksen yhteydessä tuli selväksi, että Volkswagen ei ole suomalaisten katsastusmiesten mielestä ainoa autonvalmistaja, joka on peukaloinut kulutustestejä
Gri n rakentaa Mungerin näkemyksistä synteesiä haastattelujen, puheiden ja kirjoitusten pohjalta. Kotikutoisen näköisen kirjan lopussa sijoittajakonkarit, kuten Tomi Salo ja Jarl Waltonen, kertovat sijoittajaurastaan. Osakeanalyysin ytimessä on havainto, kuinka yrityksen on helpompi keskittyä pääoman tuoton kohentamiseen kuin kasvuun. Herrojen välillä vallitsee hedelmällinen symbioosi, mutta julkisuuden hahmoina he poikkeavat toisistaan. Antoisinta olisi toki lukea tämän 91-vuotiaan miehen itsensä kirjoittama teos, mutta sellaista ei näytä olevan tulossa. K u v a : B l o o m b e r g. – Mikko Laitila Opas Helsingin pörssiin Berkshire Hathawayn voimakaksikko Warren Buffett-Charlie Munger on vuosikymmenten saatossa peitonnut osakemarkkinat tuottovertailussa mennen tullen. Ilmiöt 66 Henri Elo Tuoton arvoitus ratkeaa. Jos Buffett on kaikkien tuntema legenda, Munger on harvojen tuntema kulttihahmo. Pörssipiireissä jotkut arvostavat Mungerin ajatuksia jopa enemmän kuin Buffettin. Tulos, kassavirta ja tase tulevat tulkittua esimerkkien säestyksellä. Columbia Business School 2015 Oppimiskone. Löydä helmet – vältä kuplat! Osa 2 141 s. Heikosti kannattavat yritykset eivät näytä millään pääsevän takaisin kannataviksi. Siinä mielessä Tren Gri nin uutuuskirja Charlie Munger: The Complete Investor on tervetullut. Sarimedia Oy 2015 Kauppalehden analyysiyksikössä viime vuoteen saakka työskennellyt Henri Elo teki jatko-osan jos kahdeksan vuotta sitten ilmestyneelle Löydä helmet -kirjalleen. Tätä heijastelee pörssiyhtiöiden viime vuosien olematon liikevaihdon kasvu. Kirja on syntynyt viikonlopun iltapuhteina, sillä arkisin Gri n toimii Microsoftin ylimmässä Pelkistäminen on sijoittajan hyve Microsoftin huippujohtaja paketoi sijoitusmaailman kulttihahmon Charlie Mungerin teesit kirjaksi. Monissa kohtaa Elo palaa omiin vanhoihin blogikirjoituksiin. Elon oman kustannusyhtiön julkaisema kirja on hyvä opas etenkin Helsingin pörssissä viihtyvälle osakesijoittajalle, sillä tekijä perkaa osakesijoittamisen aakkosia tuttujen kotimaisten yritysten kautta ja päätyy piensijoittajan salkunhoidon periaatteisiin. Tren Griffin Charlie Munger: The Complete Investor 224 s. Sijoitusmuotojen eri vaihtoehdoista Elo etenee nopeasti osakkeisiin, jotka ovat kirjan pihvi. Mukaan mahtuu selkeä esitys korkosijoittamisesta. Ensimmäisestä Löydä helmet -kirjasta on otettu kahdeksan painosta ja jatkoosalle voi veikata myös kelpo kysyntää. Lukutoukka Charlie Mungerin lapset kuvailevat isäänsä kirjaksi, josta kasvaa kädet ja jalat
”Hyväkuntoinen käytetty Vertu maksaa tyypillisesti neljänneksen uuden puhelimen hinnasta.” Käytetyn ostaja jää paitsi Vertun ainutlaatuisista palveluista: Concierge tarjoaa henkilökohtaisen avustajan, Life pääsyn rajoitettuihin tilaisuuksiin ja Certainty täysin salatut yhteydet. Kalleimmista joutuu pulittamaan kuusinumeroisia lukuja. Nokia perusti Vertun vuonna 2002 ja myi sen kymmenen vuotta myöhemmin ruotsalaisen pääomasijoitusyhtiö EQT:n rahastoille. ”Monilla asiakkailla on jo kallis iPhone tai Android-puhelin. Jokaiseen tulee tekijänsä nimi ja kuorimateriaalit ovat kalliita, tyypillisesti nahkaa, kultaa ja jalokiviä. – Tommi Melender Vertu on kännykkätai ajanmukaisemmin älypuhelinmaailman Rolls-Royce. Ihmisluontoon kuuluvat erilaiset älylliset oikopolut ja toiveajattelun muodot. Sijoittajana ei menesty, jos rajoittuu vain yhden alan erikoisosaajaksi. Vertukin kiertää ARVOESINE. Hän myös pitää suosittua sijoitusaiheista blogia nimeltä 25iq. He haluavat Vertusta itselleen yksinkertaisen laitteen.” Marxin mukaan heidän kovin kilpailijansa on Ebay. Äärimmilleen kiteytettynä Mungerin sijoitus?loso?a näkyy toteamuksessa: ”Älä ikinä laita rahojasi sellaiseen, missä voit voittaa vähemmän kuin menettää.” Gri nin teos ei täysin lunasta odotuksia. Gri n luonnehtii häntä ”oppimiskoneeksi”, joka lukee kaiken aikaa ja laaja-alaisesti historiasta ?loso?aan ja psykologiasta biologiaan. Luksuspuhelimen hinta syntyy siitä, että ne kootaan yksitellen käsityönä. – Mikael Sjöström Peruspuhelimen hinnat alkavat 12 500 eurosta. Tärkeää on myös kyky pelkistää monimutkaiset asiakokonaisuudet selkään ja yksinkertaiseen muotoon. Se kerryttää edelleen jopa kolmanneksen Vertun liikevaihdosta ja on ainoa malli, jossa on näppäimistö. Se vaikuttaa nopeasti kyhätyltä ja vilisee suoria sitaatteja Mungerilta ja muilta pörssimaailman kellokkailta. Itsepetokseen tuudittavien henkisten mekanismien tunnistaminen vaatii jatkuvaa harjoitusta ja valppautta. Nokian Series 40 -järjestelmällä toimivan peruspuhelimen hinnat alkavat 12 500 eurosta. Mungerin sijoitus?loso?a pohjautuu arvosijoittamisen oppi-isän Benjamin Grahamin teeseihin. Tähän mennessä kaupaksi on mennyt runsaat 400 000 puhelinta. Syntyy vaikutelma, että kasassa on vasta raakamateriaali, joka olisi pitänyt malttaa jäsennellä ja työstää kirjan muotoon. Niille, jotka ovat seuranneet Mungerin vaiheita, kirja ei tuo esiin varsinaisesti mitään uutta. 67 johdossa. ”Uuden Vertun hinta puolittuu samalla hetkellä, kun asiakas astuu ulos myymälästä”, kertoo Vertujen kierrätykseen erikoistunut Cedric Marx. Olennaista Mungerille on pyrkimys käytännönläheiseen viisauteen. Marx työskenteli aiemmin kaksi vuotta Vertun asiakaspalvelussa, mutta on pyörittänyt jo seitsemän vuotta käytettyjä Vertuja myyvää luxuryphones-sivustoa. Elämäkerrallinen aines jää ohueksi, päähuomio kohdistuu Mungerin ajatteluun ja sijoitus?loso?aan. Käytetyn Vertun myyminen vaatii nöyrää mieltä, koska tekniikka vanhenee nopeasti eikä luksusarvo kestä. Haku ”Vertu” löytää runsaat 130 laitetta, eniten USA:sta, Kanadasta ja Englannista. Jos sijoituksesi tuotto on kiinni siitä, että tapahtuma X ei toteudu, päädyt helposti sulkemaan mielestäsi sellaisen todistusaineiston, jonka mukaan tapahtuma X saattaa hyvinkin toteutua. Sijoituspäätöksissään Munger korostaa psykologisten ja emotionaalisten harhojen välttämistä. Ei pidä yrittää olla ylivertaisen ?ksu, vaan välttyä olemasta typerä. Suomesta on tarjolla Ascent-malli hintaan 490 euroa. Britanniassa pääpaikkansa pitävä Vertu myy 500 liikkeessä 66 maassa toinen toistaan kalliimpia puhelimia, joiden keskihinta on arviolta 7 000 euroa. ”Ben Graham ei huomioinut riittävästi sitä, että joistakin yrityksistä kannattaa maksaa tuntuva preemio”, Munger on todennut. Hän ei kuitenkaan kulje orjallisesti Grahamin jalanjäljissä, koska pitää pilkkahintaisten osakkeiden etsintään keskittyneen Grahamin ajatuksia osin vanhentuneina. Marxin mukaan kysytyin malli on jo vuonna 2008 myyntiin tullut Signature S (kuvassa). Monet niistä löytävät uuden omistajan, kun alkuperäinen asiakas hankkii uuden mallin. Tavoitteena on luoda mahdollisimman monipuolisia ajattelumalleja, joihin tukeutua
Ilmiöt Pörssiristikko Laatinut Ristikkosampo 68
020 442 4100 (ma–pe 8.15–16.30). Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. Viime kuun ratkaisu *) Puhelun hinta (sis. Asiakaspalvelu Talentum Media Oy, PL 920, 001001 Helsinki, puh. alv. 020 442 4100* Sähköposti: asiakaspalvelu@talentum.fi Arvopaperin lukijaja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. Kerro, milloin muutos alkaa ja asiakasnumerosi (numerosarja osoitetietojesi yhteydessä) sekä uusi ja vanha osoitteesi. alv. 10 %) . maan ulkomaanpuhelumaksu. Jos lehti tulee sinulle liiton jäsenetuna, ilmoita osoitteenmuutos ao. Ulkomailta ao. Matkapuhelimesta 19,2 snt/min. Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. Tilaushinnat (alv. sis.): kestotilaus 129 €/12 kk, määräaikaistilaus 139 €/12 kk. Tilaa Arvopaperi netistä: www.arvopaperi.fi/lehti/tilaa sähköposti: lehtikampanja@talentum.fi puhelin: 020 442 4100 *) (kerro, minkä lehden tilaat sekä nimija osoitetietosi, myös laskutusosoite) Arvopaperi-lehti ilmestyy vuonna 2015: 12 numeroa (11 lehteä) + Sijoitusrahasto-opas + 4 Arvoasunto-lehteä. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta. alv 24 %): Lankapuhelimesta 8,35 snt/puh + 3,2 snt/min. PÄÄTOIMITTAJA Eljas Repo 040 342 4661 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Mikko Laitila 040 342 4287 AD Lotta Koistinen 043 855 4840 TOIMITUSSIHTEERI Anne Leino 040 342 4671 TOIMITTAJAT Tommi Melender 040 342 4665 Mikael Sjöström 040 342 4349 Mirko Hurmerinta 040 342 4663 KUVATOIMITTAJA Timo Pylvänäinen 040 342 4454 YHTEYSTIEDOT Käyntiosoite: Itämerenkatu 23, 00180 Helsinki Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki Puhelin: 020 442 40 (vaihde) Sähköposti: etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA Tuomas Ikonen, Päivi Joensuu, Yrjö Kopra, Tuula Laatikainen, Arttu Laitala, Vesa Laitinen, Jessica Larsen-Hossain, Antti Mannermaa, Lauri Rotko, Juha Ruonala, Osmo Soininvaara, Erik Solin, Pekka Virolainen MEDIAMYYNTI Pia Strömdahl-Koskinen 040 342 4333 Trafiikki: mediamyynti@talentum.fi Marja Saulo 020 442 4361 AINEISTOT arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Paino: PunaMusta Oy, Joensuu Paperi: MyBrite Silk 80g/m 2 kansi Galerie Art Gloss 200g/m 2 TILAUKSET JA MUUTOKSET Puhelin: 020 442 4100* Sopimusasiointi: 03051 4100 (8,8 snt/min sis. Matkapuhelimesta: 8,35 snt/puhelu + 17,17 snt/min. Osoitteenmuutos Sähköposti tilpal@talentum.fi, puhelin 020 442 4100. liittoon. alv. 24%): Lankapuhelimesta: 8,35 snt/puhelu + 6,00 snt/min. 24 %) Sähköposti: asiakaspalvelu@talentum.fi www.arvopaperi.fi TILAUSHINNAT Vuosikerta 12 numeroa Arvopaperia ja 4 numeroa Arvoasuntoa 129 euroa (sis. ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Lukijamäärä 85 000 (KMT syksy 2013 / kevät 2014) *) Puhelun hinta (sis. maan ulkomaan puhelumaksu. SEURAAVA ARVOPAPERI ILMESTYY 19.11.2015 69. Ulkomailta ao
Ilmiöt AP Areena 70 Toimittanut Juha Ruonala juha.ruonala@talentum.com M aailman suurin energiantuottaja ja toiseksi suurin viejä, 146 miljoonan kuluttajan kotimaa ja Suomen suurin naapuri on aina osannut yllättää. Viime vuonna uutena ulottuvuutena kuvaan tuli geopolitiikka ja sen myötä laajat henkilöja sektoripakotteet. VÄITTELE AREENALLA AP Areenalla julkaistavien mielipidekirjoitusten enimmäispituus on 2000 merkkiä välilyönteineen. Eräässä Venäjän riskejä koskeneessa paneelikeskustelussa suuren pohjoismaisen pörssiyhtiön johtotason henkilö huomautti yllättäen, että ”Suomi on meille paljon suurempi operatiivinen riski kuin Venäjä”. J Vladimir Miklashevsky Kirjoittaja on Danske Bankin ekonomisti ja strategi. Poistuneet reaalipalkkapaineet ovat antaneet yrityksille tilaa keskittyä varsinaiseen liiketoimintaan, eikä työntekijöiden metsästämiseen. Valuuttamääräinen palkka on Venäjällä tällä hetkellä alle kiinalaisten palkkojen, puhumattakaan itäeurooppalaisista. Venäjän painuminen taantumaan on kuitenkin ollut paljon pehmeämpää kuin vielä tämän vuoden alussa ennustettiin. Yritysmaailma on ottanut kehityksen myönteisesti vastaan: maan työttömyysaste on 5,5 prosenttia, alhaisimmillaan sitten neuvostoaikojen. Reaalipalkat ovat pudonneet 10 prosenttia vuositasolla. Toisaalta ne yhtiöt, joilla on paikallista tuotantoa, ovat jopa nauttineet talouskurimuksesta. Venäläiset energiaviejät, ulkomaiset autovalmistajat tai Nokian Renkaiden tapaiset yhtiöt ovat suorastaan hyötyneet tilanteesta, huolimatta siitä että paikallisen kuluttajan ostovoima on tällä hetkellä heikko. Työttömyysaste alhaisimmillaan sitten neuvostoaikojen. Venäjä yllätti jälleen Maa painui taantumaan, mutta paljon pehmeämmin kuin vuoden alussa ennustettiin. Laita mukaan yhteystietosi.. Tuhoisan 1990-luvun jälkeen Venäjän talous ehti kasvaa noin seitsemän prosentin vuosivauhtia ennen ajautumistaan kriisiin. Valuuttamääräiset kustannukset laskivat ennennäkemätöntä vauhtia ruplan devalvoituessa. Suhdannesyklit toistuvat ja saavat uusia ulottuvuuksia, joihin Venäjä on ajan myötä sopeutunut. Lähetä kirjoituksesi sähköpostiosoitteeseen ap.areena@arvopaperi.fi. Yli 50 prosenttia romahtanut öljyn hinta, lähelle 20 prosenttia kiihtynyt vuosi-in?aatio ja julmasti korkoja nostanut keskuspankki pahensivat entisestään Venäjän talouden näkymiä moneksi vuodeksi. Riskeistä on syytä myös aina muistuttaa. Venäjä otti samalla käyttöön omat vastasanktionsa. Investoinnit ovat olleet jäissä 19 kuukautta peräkkäin elokuuhun 2015 saakka. Hän toimii Venäjän kaupan killan hallituksen puheenjohtajana. Toki geopolitiikkakin on pidettävä mielessä. Ruplan kurssista riippuvaiset nettotuojat ovat kärsineet eniten. Tämä on näkynyt myös yhtiöiden osakekursseissa. Esimerkiksi Nokian Renkaiden kurssi on lokakuun alussa (5.10.) noussut vuositasolla 21,7 prosenttia. Tässä haasteellisessa ympäristössä on sekä häviäjiä että hyötyjiä. Venäjä osaa kuitenkin yllättää. Paras liiketoimintoyhtälö on kuitenkin ollut viejillä. Kaikki on kuitenkin suhteellista. Tämän vuoden ensimmäisen puoliskon aikana maan talous supistui 3,4 prosenttia. Ulkomaiset elintarvikealan yritykset, joilla on tuotantoa Venäjällä, ovat kasvattaneet sekä markkinaosuuksiaan että ruplamääräistä myyntiään – toki monen yrityksen euromääräiset tulot sulivat kuin lumiukko keväällä ruplan devalvoituessa. Tällä hetkellä Venäjän talouden suurimmat riskit liittyvät hyödykkeiden hintakehitykseen. Näin ainakin markkinat tämän vuoden alussa arvioivat – ja samalla pääomien virtaaminen ulos Venäjältä jatkui kovaa vauhtia
Periaatteen seuraaminen ei tunnu ”normaalitilanteessa” kovinkaan vaikealta, tämähän on normaalia kirjanpitoa. Tilastoja on huonosti saatavilla ja niitä manipuloidaan kovalla kädellä. Muut menot voidaan aktivoida taseeseen. J Valtteri Ahti strategi, Evli Pankki Investointivetoista taloutta muovataan kulutusvetoiseksi. Maailmantalouden lama luonnollisesti johtaisi osakemarkkinoiden romahdukseen kaikkialla. Kiinan johtajan Deng Xiaopingin 80-luvun talouspolitiikka pakotti kansalaiset keinotekoisen korkeaan säästöasteeseen, joka mahdollisti huiman kasvuvauhdin. Jos toiminnan jatkuvuudessa on epävarmuutta, pitää varat arvostaa alas. Jatkuvuuden periaatetta ei silloin voida noudattaa. Yleensä nämä ovat huomattavasti alhaisempia kuin kirjanpitoarvot. Mutta tilanne on toinen, jos yrityksen toiminta on jo pitkään ollut tappiollista ja toiminnan jatkaminen epäselvää. Kiina ei suista maailmantaloutta raiteiltaan Varojen arvostus vaikeutuu taantumassa OIKAISU Edellisessä numerossa Taaleritehtaan markkina-arvoksi oli sivulla 40 ilmoitettu virheellisesti 118 miljoonaa euroa. Suljetussa taloudessa pääomat olivat tapetilla. Viranomaiset ovat muovaamassa investointivetoista taloutta kulutusvetoiseksi. Sen mukaan tilinpäätöstä laadittaessa oletetaan, että yrityksen toimintaa jatketaan toistaiseksi. Kommunistipuolue pyrkii estämään talouden hallitsemattoman luisun keinolla millä hyvänsä, koska se kokee talouskasvun olevan poliittisen vallan edellytys. Epätoivoisessa kujanjuoksussa Kiina yrittää tervehdyttää rakenteita, ennen kuin talous romahtaa suuren velan ja tehottoman pääomakannan rasituksen alla. Kiinan talouden hidastuminen ei ole vaikuttanut länsimaiden talouksiin. Kreikka syö samaa kitkerää d-pilleriä parasta aikaa. Sekä IFRS-standardien (joita pörssiyhtiöt käyttävät) että ISA-standardien (jotka ohjaavat tilintarkastajia) mukaan yrityksen toimintaa on jatkettava 12 kuukautta eteenpäin, jotta voidaan noudattaa jatkuvuusperiaatetta. Jokaisen yrityksen hallituksen pitää siis pohtia, onko toimintaa mahdollistaa jatkaa 12 kuukautta eteenpäin vai pitääkö varat arvostaa alas. Kalkkeutunut Eurooppakin osoittaa piristymisen merkkejä. Kiinan talouden hidastuminen ei ole uutinen. Kiinan ahdinko ei siis suista maailmantaloutta lamaan. Samaa investointivetoista kasvustrategiaa ovat soveltaneet aikaisemmin Aasian tiikeritaloudet, kuten Etelä-Korea. Jos yhtiön johto on epävarma siitä, pitääkö varat arvioida kirjanpitoarvoon tai alhaisempaan realisaatioarvoon, pitää johdon varovaisuuden periaatteen mukaan valita alhaisempi arvo. On tietenkin mahdollista, että vaikutukset eivät viiveiden vuoksi ole vielä realisoituneet länsimaissa. Onko yrityksen maksukyky huonompi kuin aikaisemmin. Kiinan taloutta on hankala arvioida, sillä viranomaiset johdonmukaisesti liioittelevat sen kasvuvauhtia. Aivan toinen kysymys on se, voidaanko nykyisessä tilanteessa ylipäänsä arvioida tulevaisuutta 12 kuukautta eteenpäin. Tappiollinen tulos voi vaikuttaa yrityksen mahdollisuuksiin jatkaa toimintaansa. Sisältyykö varoihin sellaisia eriä, joista ei ehkä synny tuottoja tulevaisuudessa. Esimerkiksi kone, jota ei käytetä yhtä tehokkaasti kuin ennen koska tuotteet eivät enää mene entisellä tavalla kaupaksi. Yhtä kirjanpitolain periaatteista kutsutaan jatkuvuusperiaatteeksi. Varat voidaan tällaisessa tapauksessa arvostaa niiden myyntihintoihin tai realisaatioarvoihin. J Karolina Söderlund, asiantuntija, KTT, KLT, DHS Oy Audit Partners 71 Elokuun alussa käynnistynyt kuohunta osakeja raaka-ainemarkkinoilla on ollut yhtä brutaalia kuin vuoden 2011 eurokriisin myräköissä. Yhdysvaltojen talous kasvaa niin ripeästi, että korkoja nostetaan ehkä jo ennen vuoden loppua. Oikea markkina-arvo oli tuolloin noin 208 miljoonaa euroa.. Keisarin vallan aikaan oli helpompaa, sillä silloin vallan oikeutukseen riitti jumalten suosio. Siksi länsimaiset toimijat arvioivat talouskasvua aineistolla, jota ei voi vääristää – kuten sähkönkulutuksella. Strategian haavoittuvaisuus tuli ilmeiseksi vuoden 1997 Aasian kriisissä. On herännyt pelko, että Kiinan talous on romahduspisteessä, mikä olisi maailmantalouden kannalta katastrofaalinen skenaario. Jatkuvuusperiaatteen mukaan tuotot kirjataan yhtiön tuloslaskelmaan ja tuotoista vähennetään kaikki menot, joista ei kerry tuloa sekä menetykset. Kykenevätkö Kiinan viranomaiset väistämään tiikeritalouksien kohtalon ja ohjaamaan talouden pehmeään laskuun. Taantuma tuo yrityksille uusia haasteita varojen arvostamisessa. Jatkuvuusperiaatteen lisäksi kirjanpitolaissa on toisenkin periaate, varovaisuuden periaate. Kriisin myötä kansainvälinen valuuttarahasto IMF taltutti tiikerit pakottamalla ne rajuun sisäiseen devalvaatioon. Seurauksena on se, että tulos menee vielä tappiollisemmaksi. Todennäköisin tulema on, että Kiinan talouden hidastuminen kuormittaa ennen kaikkea sen satelliittitalouksia eli naapurivaltioita ja raaka-aineita vieviä maita
Sote-uudistuskin on vaarassa. Velkaantumista torjutaan leikkaamalla menoja ja lisäämällä tuloja. Kunnilla on perustuslain mukaan itsehallinto. Tämä ei koske hyvätuloisia. Perustuslain mukaan ”julkisen vallan on edistettävä työllisyyttä ja pyrittävä turvaamaan jokaiselle oikeus työhön”. Velan määrällä on kuin onkin merkitystä. Monella toimialalla on yleissitova työehtosopimus. Se vaikuttaa uuden velan saatavuuteen ja hintaan. Nobel-palkitun Joseph Stiglitzin mielestä Suomen pitäisi velkaantua vielä nopeammin. Niistä hänen liittoaan rankaistiin sakoilla. Työnantajan pakkolaki on työntekijöille vain sakkolaki. Selkouutisten toimitus odottaa, että perustuslakivaliokunta puheenjohtajansa Annika Lapintien (vas) johdolla puuttuu lainvastaiseen olotilaan ja velvoittaa hallituksen toimenpiteisiin yritystoiminnan edistämiseksi ja työmarkkinoiden kehittämiseksi. Tätä kutsutaan elvytykseksi. Selkouutisia. Selkouutisten selvityksen mukaan tämä toimii, jos luottokelpoisuus on kunnossa. Sitä ei sanota pakkolaiksi, vaikka paikallinen sopiminen on kielletty. K u v i t u s : D a n i l o A g u t o l i 72 sissa. He saavat pitää hyvinvointivaltion, jos hallitus onnistuu. Oppositiossa monet vaativat elvytyksen aloittamista. Verorasitusta ei hallitusohjelman mukaan voi lisätä. Heidän verotuksensa kiristyy. Julkiselle sektorille syntyvät työpaikat kasvattavat julkista velkaa. SDP:n puheenjohtaja Antti Rinne on ay-pomona johtanut useita laittomiksi myöntämiään lakkoja. Työttömyys on noussut 50 prosenttia vuodesta 2007. Tätä kutsutaan elvytykseksi. Ilmiöt YRJÖ KOPRA Kirjoittaja on Alexander Group Oy:n toimitusjohtaja. Hallituksen mielestä elvytys pitää lopettaa. Erotus on katettava velalla. Suomi velkaantuu Euroopan maista nopeimmin. Yksikään perustuslakiprofessori ei ole muistuttanut, että perustuslaki myös pakottaa hallituksen toimimaan. J Yle lähettää päivittäin uutisia selkosuomeksi. Samaa vauhtia on kasvanut kuntien velka. Työnantaja ei saa rikkoa lakia, vaikka mieli olisi miten musta. Stiglitzin Nobel-palkinto ei tullut tästä havainnosta. Siksi työpaikkoja pitäisi saada yksityiselle sektorille. Hahmotusvaikeuksia on puolestaan ollut jokaisella, joka on yrittänyt saada selkoa kolmikannan toimivuudesta. Valtion ei tarvitse koskaan maksaa velkojaan. Hallitus sallisi esimerkiksi vuosiloman pituudeksi enintään kuusi viikkoa. Niinpä Arvopaperi-lehti palvelee lukijoitaan selkokielisillä talousuutisilla tässä ja nyt. Ihmisen ei tule keskittyä itsekkäästi siihen, miten hänen paras sairaanhoitonsa turvataan. Perusteluna laittomuuksille on mielensä pahoittaminen. Professorit sanovat, että hallituksen koulutussäästöt loukkaavat sivistyksellisiä perusoikeuksia. Valtion menot ovat ensi vuonna 54 mrd euroa ja tulot 49 mrd euroa. Valtion velka on kaksinkertaistunut vuodesta 2007. Työntekijäpuoli kysyy, mitä he saavat. Lain mukaan sitä on pakko noudattaa, vaikka työnantaja ja työntekijä eivät kuuluisi liittoihinsa ja haluaisivat sopia toisin. Huono suomi on maahanmuuttajien ongelma. Professorien mukaan perustuslaki tulee rajoittamaan hallituksen toimia. Hallitus aikoo asettaa rajoja työntekijöiden enimmäisetuuksille uusissa työehtosopimukSuomi velkaantuu Euroopan maista nopeimmin. Onhan jokaiselle taattu perustuslaissa oikeus perustoimeentuloon. ”Kunta on ihmisten yhteisö”, muistuttaa hallitusohjelmakin. Hallituksella on jopa perustuslain tasoisia juridisia haasteita. On ajateltava laajemmin kaikkia kuntalaisia ja kunnallisen itsehallinnon arvoa. Toistuvat lainvastaisuudet eivät näytä olevan vasemmistojohtajan uralle haitaksi. Verotulojen kasvun kannalta ratkaisevaa on saada uusia työpaikkoja. Työlainsäädännön työrauhanormisto näyttää pakottavan vain työnantajia. Hallituksen sosiaaliturvan leikkausten epäillään olevan lainvastaisia. Tämä on vastoin perustuslakia. Hallituksen lakihanketta kutsutaan pakkolaiksi, vaikka paikallinen sopiminen on sallittu. Hallitus tahtoo helpottaa yritysten asemaa kaikin tavoin. Tavallinen ihminenkin voi välttää velanmaksun ottamalla aina uutta velkaa vanhan maksamiseksi. Selkouutiset on tarkoitettu huonosti suomea osaaville tai huonosti asioita hahmottaville
Tilaa nyt 3 numeroa vain 19,90 € Ällisty tekniikan historiasta – tilaa lehti! 5 / 2015 LOKAKUU 10,90 € KIEHTOVIA TARINOITA KEKSINNÖISTÄ JA KEKSIJÖISTÄ VAASALAISMOOTTORIT veivät vesille NUORI SUOMI SAI VIRTAA VUOKSESTA Hylkylöydöt kertovat kansainvälisyydestä Kyynelen isä hallitsi myös geofysiikan tilaa.tekniikanhistoria.?/vene. Innokkaat harrastajat pitävät niitä edelleenkin ajokuntoisina.” Lähde: Tekniikan Historia 5/2015 Tekniikan Historia -lehti kertoo keksintöjen kiehtovat ja jopa ällistyttävät syntytarinat Suomesta ja maailmalta ja siitä, miten koneet ja laitteet ovat muokanneet ihmisten elämää. Vaasalaiset veivät vesille ”Kaksi vaasalaista moottorivalmistajaa hallitsi Suomen venemoottorimarkkinoita viime vuosisadan alusta 1950-luvulle. Tunnetuin yksinkertaisista, luotettavista työjuhdista on Wickström
Mutta kun ei, niin ei. Hyvä raviviihdekään ei kääntänyt heidän suupieliään ylöspäin. Jos paini Mäkelän olohuoneen matolla ei Telannetta kiinnosta, selviää siitä varmasti rahalla. Vaikka Sanoman taseessa onkin vielä miljardilla belgialais-hollantilaista ilmaa, kannattaisi fuusio tehdä. Alman Telanne joutuukin hattu kourassa lähtemään valmistelussa täysin sivuutetun toiseksi suurimman osakkaan, Mäkelän, luo myymään tarjoustaan. Ja kaiken sinettinä on yhtiöjärjestyksen äänestysrajoitus, joka leikkaa yhden osakkaan äänivallan enintään 1/6 yhtiökokouksessa edustetuista osakkeista. Printti on menettänyt mainoseuroistaan kolmasosan. Ulkomaisen pankin kanssa tehdyt repo-sopimukset kun kirjataan ihan laillisesti hallintarekisteriin. Ainoastaan Alma jaksaa sitkeästi yrittää saada Talentumin kokonaan haltuunsa. Pörssin isojen mediayhtiöiden Alman ja Sanoman kurssit ovat 80 prosenttia alle 2007 huippujen. Ainut este Sanoman ja Alman fuusiolle ovat kuitenkin Herlinit. Kannattaa muistaa vanha hevosmiesten viisaus: Mikä on osake, joka on laskenut 90 prosenttia. Alman tuoreimman tarjouksen ehdoksi reteästi asetettu 90 prosenttiin hyväksymisasMäkelän tapaamiseen Telanteen on syytä varautua ainakin painitrikoilla. J Törmäsin lokakuun Isokenkä-raveissa joukkoon pohjalaisia lehtiyhtiömiehiä. Jo lainkin perusteella Talentum pysyy pörssissä tasan niin kauan kuin Mäkelä 10 prosentin omistajana haluaa. Alma-Sanomalla riittäisi Suomessa 750 miljoonalla kuluja leikattavaksi. Ei kaikkein vähiten Alman johdon yllätykseksi paljastui, että Mäkelä yhtiöineen omistaa yli 10 prosenttia Talentumista. Bisnesmallina eilen ilmaiseksi netissä jaetun sisällön tarjoaminen huomisessa lehdessä maksullisena täyttää melkein petoksen tunnusmerkistön. Pörssiarvon kautta laskettuna Alman omistajat saisivat neljänneksen uudesta yhtiöstä. Printin pelastajaksi uskottujen aikakauslehtien levikki kääntyi jyrkkään laskuun 2008, puoli vuotta iPhonen julkistuksen jälkeen, ja on jo romahtanut kolmanneksella. Telanne tatamilla. Media-alalla on tehty Suomessa hämmästyttävän vähän yritysjärjestelyjä, vaikka kustannuspaineet ovat henkeäsalpaavat. Iltapäivälehtiä lukuun ottamatta ei kilpailuvirastollakaan olisi paljon sanottavaa. Ja syystäkin. Alman ja Sanoman yhdistyminen sen sijaan toisi heti kymmenien miljoonien synergiahyödyt. Mutta mikä pahinta, mediamainonnan arvo on vuosikymmenen takaisella tasollaan. Toimialan näkymät huomioon ottaen Alman 8 ja Sanoman 5 EV/EBITDA-arvostukset ovat pikemminkin yläkuin alakanttiin. Tosin Alman neuvonantajina toimineet Enskan pankkiirit olisivat saaneet tietää asioiden oikean laidan Talentumin liputusilmoituksista tai vaikka soittamalla Kaitsulle. Euron arvoinen osake on kuitenkin Mäkelälle aina vähintään kahden euron arvoinen, joten Mäkelän voittaminen tatamillakin on helpompaa kuin tinkaamisessa. Ilmiöt TALLIMESTARI K u v i t u s : J a n n e I i v o n e n 74 te kuitenkin törmäsi kuusisaarelaiseen kelohonkaan, kun pokerimies Kai Mäkelä kaivoi herttaässän hihastaan. Superraskaan sarjan mitoissa oleva Mäkelä kun on perinteisesti huvitellut haastamalla ärsytyskynnyksen ylittäneitä liiketuttaviaan painimaan kanssaan. Kustannussäästömielessä Alman ja Talentumin yhdistyminen on näpertelyä. Se on 80 prosenttia laskenut osake, jonka arvo puolittuu. Etenkin kun mediamainonta edelleen fragmentoituu ja ulkomailta tuleva kilpailu kiihtyy. Kutsumalla Nikon Sanomatalon Painobaariin kaljalle voisi Antti saada fuusion aikaan parin tuopin hinnalla. Ei tarvitse olla mentalisti tietääkseen, että Mäkelän olohuoneen tiikkipuiset norsutkin vuodattavat kyyneleitä, kun Kuusisaaren Kunkku kurmuuttaa Telannetta. Sanomalehtien levikki on pudonnut 40 prosenttia vuodesta 2000 ja neljäsosa sanomalehdistä on lopettanut toimintansa vuoden 1990 jälkeen. Niukkuutta on tullut jakamaan Google, joka haukkaa jo kymmenesosan kakusta. Tapaamiseen Telanteen on syytä varautua ainakin painitrikoilla
Kun kasvu ei kompensoikaan tilannetta, velkariskit kasvavat. Korkojen nostaminen ei ole vielä onnistunut, mutta dollari on vahvistunut. Jos Yhdysvaltojen on vaikea aloittaa korkojen normalisointi, niin edelleen velkaantuvalle Euroopalle kuluva vuosikymmen voi olla normalisoinnin suhteen meTuotot pitäisi vielä pitkään saada osakkeista, mikä virittäsi riskinoton äärimmilleen. Ensin velan epätasapainot korjasi Yhdysvallat, sitten Eurooppa, ja nyt on kehittyvien talouksien vuoro. Jussi Hyöty Globaalin velkakriisin kolmas vaihe ”Ongelmavyyhdin yhteinen tekijä on haluttomuus ratkaista rakenteellisia ongelmia rakenteellisilla työkaluilla”, kirjoittaa Elite Varainhoidon päästrategi Jussi Hyöty. Ketjuuntuneiden riskien suma Kehittyvien talouksien rahoitukselliset olosuhteet kiristyvät Yhdysvaltojen nostaessa korkoja ja dollarin vahvistuessa. Jos elvytystä kasvatetaan, jeni heikkenee lisää, jolloin puolestaan paine Kiinan yrityssektorilla kasvaa. Kiina hyvässä ja pahassa Kehittyvien talouksien nousun taustalla oli Kiina – ja niin on laskunkin. Seuraava vaihe on taseiden kivulias korjaaminen. On poikkeuksellista, että kehittyvät taloudet kohtaavat samanaikaisesti näin monta ketjuuntunutta riskiä. Kehittyvien talouksien halvan rahoituksen suhdanne on kääntynyt. Kiinan ongelma on pitkään jatkunut pääoman tehoton käyttö, joka on johtanut ylivelkaantumiseen, ylikapasiteettiin ja liialliseen riippuvuuteen muiden kysynnästä. Sen sijaan, että panostettaisiin muutosta kiihdyttäviin yhteiskunnallisiin ja teknologisiin innovaatioihin, velkaannutaan, painetaan rahaa ja devalvoidaan eli jatketaan kannun potkimista vanhaan malliin. Edellisen vuosikymmenen nopea kasvu oli kaikkialla epätasapainoista. Kilpailevat devalvaatiot eivät ole johtaneet viennin kasvuun vaan tuonnin laskuun. Niiden kriisi voi tulla edellisten tapaan rajuna markkinahäiriönä tai sitten kasvutaantumana. Normaalisti kehittyvät taloudet kasvavat rahoituksen kiristyessä, mutta nyt ne kärsivät rakenteellisista kasvun jarruista. SUUREN VELKAKRIISIN RISKI on jälleen läsnä. Syksyllä globaaliin talouteen ilmaantunut heikko jakso näyttää olevan seurausta kehittyvien talouksien kriisin leviämisestä. kuva vuodelta 2009). Kehittyvien talouksien luisu kriisiin alkoi, kun Yhdysvallat ja Eurooppa aloittivat taseidensa tervehdyttämisen, mikä tarkoitti säästämistä ja globaalin kysynnän pienentymistä. Elite Varainhoidon päästrategi Jussi Hyöty. Kaikki keskeiset kasvua kiihdyttäneet voimat – investointien supersuhdanne, hyödykkeiden supersuhdanne ja halvan rahoituksen suhdanne – liikkuvat nyt vastakkaiseen suuntaan ja hidastavat kasvua. Normaalisti kriisi laimenee valuuttakerroksessa, mutta nykyisessä valuuttasotaa muistuttavassa ympäristössä markkinamallin kyky korjata epätasapainoja on heikentynyt. Koska keskuspankit elvyttävät ohjaamalla pääomavirtoja, rajuille muutoksille alttiiden kehittyvien talouksien ongelmat eivät tule yllätyksenä (ks. Kun Kiinan investointien supersuhdanne kääntyi, kääntyi myös raaka-aineiden supersuhdanne ja teollisuuden kassavirrat. RAHOITUKSEN RISKIPYRAMIDI – omaisuusluokat, kriisityypit ja talousalueet KRIISITYYPPI Pankkikriisi (korjattu) Valtiot (tapahtumassa) Valuutat (oireilee) (odottaa) SIJAINTI USA (2008) Eurooppa (2011) EM-taloudet (2013–) Globaali Asunnot Pankit Yritykset Valtiot Valuutat USD/RNB Keskuspankit EURO Jääkausi MAINOS. Kannun potkinta jatkuu Eurooppa on Yhdysvaltoja alttiimpi kehittyvien talouksien ongelmille. Kiinan ongelmien kärjistyminen kuluvana vuonna näyttää selittyvän kassavirtojen pienentymisellä suhteessa velanhoidon kustannuksiin. Kiinan keskuspankki aloitti kesällä valuuttansa renminbin devalvaatiot pienentääkseen velkaSamaan aikaan, kun Kiina yrittää päästä eroon velka-ansasta, Aasian toinen iso talous, Japanin ultrakevyt rahapolitiikka on tukenut vientiä heikentämällä jenin arvoa, mutta siitä huolimatta talous on jälleen vaarassa ajautua taantumaan. Globaalin taantuman riski on kasvanut samaan aikaan, kun rahapolitiikan keinot elvyttää on kulutettu loppuun. Ongelmavyyhdin yhteinen tekijä on haluttomuus ratkaista rakenteellisia ongelmia rakenteellisilla työkaluilla. Vastoin yleistä oletusta suurten talousalueiden suhdanteiden eriytyminen ei ole todennäköistä. Globaali kauppa hidastuu jo viidettä vuotta