U U S I K S I VA R A I N H O I T O L O K A K U U 2 1 9. L O K A K U U 2 1 9 Sijoittamisen erikoislehti lokakuu 2019 14,50 € V A R A I N H O I T O U U S I K S I Valitsimme Helsingin parhaat osakkeet Laatuyhtiö Fiskars kestää huonoja aikoja Tokmanni jahtaa miljardirajaa Atlas Copcosta irronnut Epiroc sai hyvä startin Taaleri kiilasi täpärästi varainhoitokyselyn kärkeen. Pankkiiri Jaana Koskelaisen mukaan Taaleri teki ensimmäisenä liikkeitä, joille muut alalla naureskelivat
*th e . rs t m ec ha ni ca l wa tc h ca se m ad e of bu lk m et al lic gl as s Aleksanterinkatu 46, Helsinki 09 624 188 073553-Arvopaperi_BMG-TECH_205x275.indd 1 02/10/19 17:09
T ä m ä n s iv u n k u v a : K a ro li in a V u o re n m ä k i Lokakuussa laitoimme pörssiyhtiöt järjestykseen tunnuslukujen perusteella. Selvitimme asiakkaiden kokemuksia varainhoidosta ja söimme hävikkiruokaa Julia Thurénin kanssa. Strategia Taiteilija Ville Räty luottaa megatrendeihin. 3 L O K A K U U 2 1 9 Sisältö LOKAKUU 2019 K a n n e n k u v a : T ii n a S o m e rp u ro , s a lk k u : C a in e C lo th ie rs / F ra c k C le g g . 10
03051 4100** (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. Oikaisukäytäntö: Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. Tilaushinta Kestotilaus, 12 kk:n printti ja digi 172 € Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. 4 L O K A K U U 2 1 9 Sisältö TOIMITUS Puh. TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. 010 665 101* arvopaperi@almamedia.fi Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja: Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö: Petri Koskinen puh. 050 413 4474 Ulkoasupäällikkö: Lars Holm Ulkoasu: Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja: Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus: Faktor Oy Painopaikka: Punamusta Oy, Joensuu Vastuu virheistä ja huomautukset: Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. 010 665 8130* (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016) Aikakauslehtien Liiton jäsenlehti 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 arvopaperi.fi K u v a : A n tt i N ik k a n e n Bränditalo. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. 050 438 2865 Uutispäällikkö: Lauri Sihvonen puh. 6 Pääkirjoitus Fortum tarjoaa nyt riskiä ja kasvua Sijoittaja 10 Sijoitin viimeksi Ville Räty 12 Puheenaihe Relais on vaisun vuoden viimeinen 15 Lauri Sihvonen Osakepoimijan koti 16 Varainhoito Taalerilla tyytyväisimmät asiakkaat 25 Sijoittajakysely Talouden näkymät eivät anna aihetta juhlaan 26 Kuukauden osake Tuhatvuotinen brändisalkku 32 Osakevertailu Valitsimme parhaat osakkeet Salkku 40 Näkemys Myös positiivisia tilastoja on nähty 42 Kotimainen Miljardiraja häämöttää 44 Ulkomainen Epirocilla hyvä startti pörssissä 46 Rahasto Hyljeksitty Japani on aarreaitta 47 Allokaatio Oslon pörssissä kovat osinkotuotot 48 Osmo Soininvaara Laajasalo voi juppiutua seuraavaksi Numerot 50 Kotimaiset tulosennusteet 52 Pohjoismaiset tulosennusteet 54 Eurooppalaiset tulosennusteet 56 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 58 Suositelluimmat Sisäpiiri 62 Sisäpiirin kaupat 64 Lounaalla Julia Thurén 66 Johtaja Ei Suomen helpoin paikka 68 Kirja-arvio 71 Samu Kurri Lisää markkinaehtoista rahoitusta 73 Ristikko 74 Velvoitetyöllistetty Sekakuoro Varoittajat. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. ** Kotimaasta soitettaessa 8,84 snt/min (alv 24 %), ei aloitusmaksua. Sähköiset tietokannat: Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. Jaana Tuominen johtaa kymmenien brändien Fiskarsia. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. Henkilörekisterit: www.almatalent.fi/yritystiedot/ asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat * Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %)
Soita meille, niin asiat hoituvat helposti ja nopeasti! Vuokraturva on tutkitusti* tunnetuin ja kokonaisuudessaan paras vuokravälittäjä. Vuokraamme asuntosi markkinajohtajan ammattitaidolla. 010 2327 300, www.vuokraturva.. kuvallisia lehti-ilmoituksia sekä virtuaaliesittelyjä. Voit turvallisin mielin liittyä tyytyväisten asiakkaidemme joukkoon. p. Soita meille – palvelemme viikon jokaisena päivänä klo 8–20! p. *Pääk aupun kiseud un vuokra välittä jät 2017 -tutkim us. HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI Tarvitsetko vuokralaisen asuntoosi. 010 2327 300, www.vuokraturva.. Kuningaskuluttajan mukaan Myyntiturvan asiakkaat ovatkin saaneet asunnoistaan parhaat kauppahinnat. Käytämme mm. 010 2327 400, www.myyntiturva.. p. Myyntiturva myy asunnot edullisilla kiinteillä välityspalkkioilla ja markkinoi asuntoja erityisen monipuolisesti. Haluatko myydä asuntosi kätevästi. Me takaamme vuokranmaksun ja turvaamme vuokratulosi
Nyt Fortum harppaa Uniper-yrityskaupallaan. Kaiken lisäksi Fortumin osinkokin voi joutua leikkuriin. Voi hyvin olla, että rahoittajat vaativat osinkorajoituksia turvatakseen selustansa. Vertailumme perusteella näyttää siltä, että pörssistä saa laatua edullisesti. Tässä numerossa valitsimme parhaat osakkeet samaan tapaan kuin autolehdet valitsevat Vuoden auton. Hiili on tässä vain pieni osa. Konsernin velanhoitokykyä kuvaava suhdeluku nettovelat per käyttökate on tämän jälkeen 2,96. Toistaiseksi Fortumilla on mennyt kaikki Venäjällä sopimusten mukaan. Monilla institutionaalisilla sijoittajilla on ympäristösäännöt, jotka voivat pakottaa ne myymään Fortumin osakkeet, ellei yhtiö muuta Uniperin toimintaa nopeasti. Uniperilla on paljon hiilivoimaloita, joita liittovaltio pakottaa Fortumin lopettamaan. Toisinaan sijoittaja joutuu punnitsemaan vaihtoehtoja tarkkaan, ja laittamaan hyvinkin erilaisia yhtiöitä paremmuusjärjestykseen. Fortumilla on Venäjällä riskinä, että Kremlissä aletaan pitää energian tuotantoa ja jakelua valtion turvallisuuden kannalta kriittisenä, minkä jälkeen investoinnit voidaan kansallistaa. VENÄJÄN OSUUS Fortumin liikevaihdosta kaksinkertaistuu Uniper-kaupan myötä reiluun kahteen miljardiin euroon. Nykyisellä kannattavuustasolla tunnusluku on lähes tapissa. 6 Pääkirjoitus L O K A K U U 2 1 9 PETRI KOSKINEN K un Arvopaperi kokosi Helsingin pörssin parhaat osakkeet, Fortumin osake ei mahtunut kymmenen parhaan osakkeen joukkoon omassa sarjassaan. Laitoimme Helsingin pörssin yhtiöt paremmuuusjärjestykseen 11 eri tunnusluvun perusteella. Syynä oli kannattavuus sekä viiden vuoden ajalta kasvun puute (s. Toimittaja Tuomas Tuomivaaran mielestä eri yhtiöiden osakkeet sopivat eri tilanteisiin samaan tapaan kuin autot eri käyttötarkoituksiin. 32). Fortum tarjoaa nyt riskiä ja kasvua. Kansanosake ja pörssin ainoa todellinen yhdyskuntapalveluyhtiö Fortum muuttuu riskipitoiseksi. Sen jälkeen Fortum voi saada aikaan muutoksia Uniperissa. Fortumin omistus noussee vääjäämättä yli 75 prosentin Uniperissa, minkä jälkeen saksalaisyhtiöstä tulee Fortumin tytäryhtiö myös Saksan osakeyhtiölain mukaan. Ennakkotapauksia on Saksan ydinvoimaloiden sulkemisesta maksamista korvauksista. Pian käräjöidäänkin, paljonko Saksa on valmis korvaamaan voimaloiden sulkemisista Fortumille. Toimitusjohtaja Pekka Lundmark pelaa nyt kovilla panoksilla. HYVÄLL Ä YHTIÖLL Ä on hyvät tunnusluvut. Toinen merkittävä riski on se, että fossiilisten polttoaineiden osuus Fortumin tuotannosta kasvaa rajusti. Fortumin tuoreen tiedotteen perusteella konsernin korolliset nettovelat nousevat 8,5 miljardiin euroon
toimituskulut 600 €). 010 525 2210 HÄMEENLINNA Uhrikivenkatu 18 Puh. Kokonaishinta alkaen 49 884,99 € (sis. Vapaa autoetu 910 €/kk, käyttöetu 745 €/kk.. 010 525 2373 VANTAA Pakkalantie 15 Puh. Vapaa autoetu 910 €/kk Käyttöetu 745 €/kk TURKU Raisiontie 93 Puh. 010 525 2110 LAHTI Patometsänkatu 1 Puh. 300-hevosvoimainen lataushybridi Opel Grandland X PHEV Executive on luokkansa parhaiten varusteltu uutuus, joka vakuuttaa tehokkuudellaan ja äärimmäisen vakuuttavalla varustelullaan. 010 525 2410 HELSINKI Laivalahdenkatu 8 B Puh. 010 525 2821 ESPOO Marsbyntie 3 Puh. 010 525 2100 HYVINKÄÄ Helletorpankatu 1 Puh. Lue lisää: Opel.fi Opel Grandland X PHEV Executive yhdistetty polttoaineen kulutus 1,6 l / 100 km, CO 2 -päästöt 29-32 g / km. 010 525 2310 Uusi Opel 300 hv ja neliveto: alkaen 49 885 € GRANDLAND PHEV EXECUTIVE 300 4x4 Täydellisesti varusteltu lataushybridi. Nahkaverhoilu, lämmitettävät ja tuuletettavat etuistuimet, sähkötoiminen Handsfree-takaluukku sekä 360° panoraamakamera ovat vain muutamia auton useista vakiovarusteista. Nelivetoisessa uutuusmallissa on kaksi tehokasta sähkömoottoria, 50 km toimintasäde sähköllä ja voimakas bensiiniturbomoottori
9 L O K A K U U 2 1 9 A n tt i J ä rv e n p ä ä L ä h d e : T a a le ri , F in a n s s iv a lv o n ta H A L L I N N O I TAVAT VA R AT 6,3 mrd. e u r o a 4 1 2 3 2 2 3 , 7 S IJO ITIN VIIME KS I 10 / PU HE E NAIHE 12 / WALL STRE E TILL Ä 13 / L AU RI S IHVO NE N 15 / VAR AINH O ITO S E LVIT YS 16 / S IJO IT TAJAK YS E LY 25 / KU U K AU D E N O SAKE 26 / O SAKE VE RTAILU 32 TA A L E R I N A S I A K K A AT 5 300 6/2019. Konsultatiivinen varainhoito 32 % 3. Pääomarahastot 20 % 4. euroa 1. K E S K I M Ä Ä R Ä I N E N K A S V U 14 % 2014–2018 2 1 7 2 1 8 2 1 9 2 1 5 2 1 6 2 1 4 2 2 3 , 1 2 3 , 6 2 6 , 5 1 6 5 , 8 1 8 2 , 3 O m a i s u u d e n h o i d o s s a o l e v a t v a r a t , m r d . Pienet varainhoitajat erottautuvat erikoistumalla. Sen hallinnoitavan varallisuuden määrä on kasvanut selvästi toimialaa nopeammin. Taaleri löysi markkinaraon vaihtoehtoisista sijoituskohteista. Täyden valtakirjan varainhoito 33 % 2. Sijoitusrahastot 15 % Varainhoitobisnes kasvaa Pankit tilkitsevät murenevia korkokatteita varainhoidon tuotoilla. Varainhoitobisnes kasvaa rakenteellisesti, koska varallisuuserien arvot nousevat trendinomaisesti
Jää nähtäväksi, onko Nordea-ostoni onnistunut. Salkkuni on rakennusvaiheessa, joten kokeilen myös strategiani ulkopuolisia tyylejä kuten treidausta, oppiakseni, miten verot ja kulut vaikuttavat.” Miten seuraat markkinoita. Kaikki mikä ärsyttää aivoja, kehittää luovuutta. Haluaa laittaa itsensä koetukselle ja ratkaista pulmia. Avasin myös arvo-osuustilin. Intuitiollakin on merkitys, vaikka luvut ovat tärkeitä.” Mitä periaatteita noudatat sijoittaessasi. Tavoitteeni on, että osakkeitteni p/e olisi enintään 10 ja p/b alle 2. 10 Sijoittaja L O K A K U U 2 1 9 SIJOITIN VIIMEKSI Mistä sijoittaminen alkoi, mistä sait siihen varat. Myös Outotecissä kävi huono tuuri, kun myin osakkeeni hyvän nousun jälkeen vain päivää ennen Metso-fuusiouutista, joka toi reippaan kurssinousun.” Taiteilija hurahti osakkeisiin Osakkeet ja sijoittamisen maailma veivät kuvataitelija Ville Rädyn mukanaan. Myös tulot tulevat epäsäännöllisesti, joskus koko vuoden tulot yhdellä kertaa näyttelyn myynneistä. ”Huhtamäki, Kone ja Nokia. Vapaalla Brasilialainen jiujitsu, sekin on itsensä kehittämistä. Huhtamäellä ja Koneella on lisäksi tukenaan megatrendit, kertakäyttömuoveista luopuminen ja kaupungistuminen. Tärkeintä elämässä Perhe ja itsensä kehittäminen. Maalaa urbaania maisemaa, rakentuvaa ja raunioituvaa maailmaa 5g-verkkoineen ja kännykkämastoineen. Oppia hän hakee teorioista ja käytännöstä. Tiedonjano ja intohimo – ne pitävät virkeänä. Samalla opin ”stop lossin” merkityksen. Kaikkia niitä on omassa salkussani. ”SRV:n ostossa tein monta virhettä alkaen numeroiden laiminlyönnistä. Töitä Helsingin, Tampereen, Lahden ja Tornion taidemuseoissa. Telia on myös hyvä osinkopaperi ja osakekurssin dipit luovat ostomahdollisuuksia.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Taide Galleristi Veikko Halmetojan tallissa. Periaatteessa en välitä rahasta ja rikkaudesta, mutta pragmaattisena ihmisenä ymmärrän rahan helpottavan elämää. Myin, kun se oli 30 prosenttia pakkasella. Facebookin sijoituskerhoissa saan oppia konkareilta.” Miten työhistoriasi vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. Maantieteellinen hajautus tulee globaalien suomalaisyhtiöiden kuten Nesteen ja Stora Enson kautta. ”Olen arvosijoittaja, ja horisonttini on vähintään 15–20 vuoden päässä. ”Pyrin ostamaan osakkeita kuukausittain ja olemaan pulssilla, jotta voin hyödyntää ylireagoinnit. Vaikea päättää mitä möisin.” Mihin sijoitit viimeksi. Taide on yksi tapa.. T e k s t i M e r j a S a a r i n e n K u v a K a r o l i i n a V u o r e n m ä k i Ville Räty, 39 Helsinkiläinen kuvataiteilija ja muusikko. Olen vielä noviisi aloitettuani vajaat 1,5 vuotta sitten. Valmetin treidausharjoituksessa ajoitus onnistui.” Entä suurin virheesi. ”Stop loss” tuli tutuksi SRV:stä. Nokian Renkaita voisin tankata lisätä.” Mitkä ovat 1–3 suosikkiyhtiötäsi pörssissä. ”Seuraan osakekursseja ainakin kolmesti päivässä, luen pankkien analyysejä ja uutisia. Sijoitan megatrendeihin, koska aloittelijana ymmärrän ne.” Miten hoidat salkkusi hajautuksen. ”Puolet salkusta on suoria osakesijoituksia ja puolet rahastoja, lisänä on OP:n tuotto-osuustili. Osakesijoittaminen imaisi nopeasti mukaansa. ”Minulla on ollut aloittelijan tuuria. ”Taidekouluissa ei opetettu taloutta, joten aloitin nollasta. ”Ostin Nordeaa 5,50 euron pohjalukemista elokuussa. Ostoja hajautan ajallisesti. Siksi rupesin laittamaan myyntituloja säästöön ensin asunnon ostoa varten, sitten aktiivija etf-rahastoihin. ”Ostaisin Teliaa, Huhtamäkeä ja Konetta. Kaksi ensimmäistä ovat vaan turhan kalliita, odotan dippiä. Nokiaan uskon, sillä luotan 5g:n tuovan sillekin kasvua, vaikkei se olisikaan markkinan voittaja.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. Nyt se on yli 10 prosenttia plussalla. Minulla on 15 osaketta, mutta aion vähentää määrän kymmeneen. Sijoittaminen ei mene minulla tunteisiin, eikä kurssilasku hätkäytä. Taide on opettanut analysoimaan. Kuvataiteilijan amk -tutkinto ja puualan artesaanin tutkinto. ”Taiteilijalle ei kerry eläkettä, ellei sitä itse säästä. Kuvittelin kurssin saavuttaneen pohjansa, mutta pudotus jatkuikin. Vaikka osakekurssit laskivatkin heti aloitettuani, koin onnistumisen, kun ensimmäinen osakkeeni, Technopolis, ostettiin pois pörssistä preemion saattelemana.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Kaikki kolme pärjäisivät taantumassakin. Nyt odottelen hyviä ostopaikkoja, esimerkiksi Kemira kiinnostaa, samoin Cargotec, Konecranes ja UPM
Nyt hän seuraa osakekursseja vähintään kolme kertaa päivässä.. Ylänavi 11 L O K A K U U 2 1 9 Intohimo. Ville Räty hyppää täysillä kaikkeen mitä tekee
M i k k o L a i t i l a Relais on vaisun vuoden viimeinen Raskaan sarjan instituutiot jättivät varaosatukkurin annin väliin.. 2019 on selvä listautumisten välivuosi verrattuna vuosiin 2017 ja 2018. Myös Oma Säästöpankki on yllättävä nimi. First Northiin kurkottava Relais Group on kasvuhakuinen yritys, ja tärkeä markkinatunnelman tunnustelija. 12 Sijoittaja L O K A K U U 2 1 9 PUHEENAIHE K u v a : O u ti -K a is a O ll ik a in e n Kasvurahaa sijoittajilta. Antia kuitenkin toteutettiin tavallista suuremmalla riskillä, sillä ankkurisijoittajat merkitsevät vain 20 prosenttia osakkeista. Pankit osallistuvat harvoin omalla taseellaan listautumisiin. Relais Groupin toimitusjohtaja Arni Ekholm näkee riippumattomassa varaosamarkkinassa kasvua. Yksi syyllinen katsoo peilistä: kun yksityissijoittajat karsastavat listautumisissa merkittäviä osakemyyntejä, pääomasijoittajat eivät pääse tekemään exitiä pörssissä. Auratorin perustaja ja entinen omistaja on Relais Groupin suurin osakas ja listautumisessa osakkeitaan myyvä Ari Salmivuori. Se on vaisussa listautumismarkkinassa matala lukema. Relais on auto-osien tukkuportaassa alueellisesti vahva, ja toimiala on defensiivinen. Ankkurien joukossa ei ole eläkeyhtiötä tai rahastoyhtiötä, raskainta sarjaa edustaa Tesi. Houkuttelevuutta voi himmentää ammattilaisten joukossa listautumisen osana toteutettava osakemyynti, vaikka sen ei pitäisi. Kyseessä on vasta kolmas listautuminen kuluvana vuonna ja todennäköisesti viimeinen. Pikaveikkaus on, että joku suurempi tukkuri nielaisee yhtiön muutaman vuoden kuluessa. Toinen ankkurisijoittaja, Aurator on antia järjestävän Evlin tytäryhtiö. Myynnin osuus on pienempi kuin annin osuus. Toivottavasti Relais onnistuu ja yritys menestyy. Tätä kirjoitettaessa listautumisanti on vielä käynnissä. Houkutuskerrointa nostaa hallituksen puheenjohtaja ja osakas Kari Stadigh. Ankkurisijoittajien kokoonpano vihjaa, että valuaatio ei sittenkään ollut riittävän alhainen
Factsetin kokoama konsensus odottaa sekä Teslan että Netflixin ev/ebitda-lukujen kuitenkin laskevan kuluvalla tilikaudella viime tilikaudesta. Pankki näkee erittäin korkeilla arvostuksilla varustetut kasvuosakkeet nyt riskialttiina. Tesla onkin tehostanut valmistustahtiaan, ja Factsetin kokoama konsensus ennustaa Teslan negatiivisen vapaan kassavirran paisuvan kuluvalla tilikaudella kolmesta miljoonasta 130 miljoonaan dollariin, ja tilikaudella 2020 jopa 602 miljoonaan dollariin. Näkisin sen enemmänkin kassanpolttokujana (Cash Burn Alley) – en sellaisena paikkana, jossa haluaisin viettää yhtään enempää aikaa kuin on tarpeen”, julkaisu veistelee. Kilpailu kiristyy myös Teslan osalta. ”Sijoittajat puhuvat polusta kannattavuuteen (path to profitability), joka kuulostaa mukavalta päiväkävelyltä. Sijoittaja 13 L O K A K U U 2 1 9 WALL STREETILLÄ K u v a : S e d a t S u n a MAAILMANLAAJUISEN KASVUN hidastuessa ja Yhdysvaltain ristiriitaisten talouslukujen keskellä amerikkalaissijoittajat ovat siirtäneet sijoituksiaan velkaisten kasvuyhtiöiden osakkeista arvo-osakkeisiin. ”Kasvuosakkeiden viimeaikainen heikkous Fedin koronleikkauksista huolimatta kertoo, että osakemarkkinoilla on kasvavaa skeptisyyttä markkinoiden kasvunäkymistä ja ajattelutapa on muuttumassa myöhäisestä syklistä loppusyklin ajattelutapaan”, pankki kirjoittaa. Sähköautovalmistajan osake on laskenut alkuvuonna 27 prosenttia ja suoratoistopalvelu on pysytellyt nollassa, kun laaja S&P 500 -indeksi on noussut samaan aikaan 16 prosenttia. Sen ev/ebitda-luku oli viime tilikaudella 63,4. Kasvuosakkeiden ETF-rahastolle iShares Edge MSCI USA Momentum Factorille tuli talousuutiskanavan CNBC:n mukaan syyskuussa sen lähes seitsenvuotisen historiansa pahin laskupäivä arvo-osakkeiden ETF-rahastoon iShares Edge MSCI USA Value Factoriin nähden. Negatiivinen kassavirta ja velkaisuus painavat Netflixiä. Mercedes-Benzin, Volkswagenin, Subarun, Fordin and BMW:n odotetaan julkistavan omat sähköautonsa seuraavien vuosien aikana. Tämän takia aiempina vuosina huimasti kallistuneet Netflix ja Tesla ovat menestyneet huonosti, sillä molemmilla on pahasti negatiivisesti kassavirrat ja raskaasti velkaa. Arvostus. Analyysipalvelu Factset povaa Netflixin negatiivisen vapaan kassavirran paisuvan kuluvalla tilikaudella 3,44 miljardiin dollariin viime tilikauden 3,02 miljardista. Useat autovalmistajat ovat jo tuoneet markkinoille oman sähköautonsa. ”Wall Streetille on saatu tervettä skeptismiä. FINANS SIJÄT TI Morgan Stanley suosittelee sijoittamaan arvo-osakkeisiin tuoreessa katsauksessaan. Sijoittajien pitäisi varoa yhtiöitä, jotka eivät tuota vapaata kassavirtaa, etenkin jos yhtiöiden rahankulutuksen ennustetaan kiihtyvän entisestään”, sijoitusmedia Barron's kirjoittaa. Sijoittajat kiinnittävät sijoituspäätöksissään aiempaa enemmän huomiota yritysten fundamentteihin ja lukuihin, kuten yhtiöiden vapaaseen kassavirtaan ja velkakertoimiin. “Netflixin toiveena on saada lopulta nostettua hintojaan niin, että se saa maksettua pois velkansa, mutta kilpailun kiristyessä nopeasti tämä alkaa näyttää mahdottomalta”, tutkimusyhtiö Nairu Capitalin tutkimusjohtaja Harrison Schwartz sanoo Arvopaperille. Arvoosakkeet suosiossa H e l l e v i M a u n o Sijoittajat tarkastelevat nyt yritysten fundamentteja.. Luku kertoo, kuinka monessa vuodessa yritys tekisi velattoman arvonsa verran käyttökatetta, mikäli käyttökate pysyisi ennallaan
Sen ansiosta piensijoittaja voi saada riskiään vastaan vielä aikanaan kunnon tuoton. Euroopan osakemarkkinan monimutkaisuus vaatii sijoittajalta kuitenkin aktiivisuutta ja paneutuvaa otetta. Kun pessimismi iskee maailmalla, suurilla varainhoitajilla on tapana peesata toisiaan. Myyminen on sitä paitsi paljon helpompaa kuin ostettavien arvopapereiden valitseminen tuntemattomalta markkinalta. Niitä täytyy syntyä, jos kerran on olemassa myyjiä, jotka eivät välitä yksittäisten osakkeiden fundamenteista tai näkymistä. Harva uskaltaa Kansasista kontrata yksittäistä osaketta Suomessa. Kun talousindikaattorit alkavat näyttää Euroopassa huonoilta, eurooppalaiset osakkeet menevät Yhdysvalloissa kautta linjan myyntiin. Täällä indeksisijoittaja ei juhli, jos vertailukohtana on Yhdysvallat. SUOMAL AISEN OSAKEP OIMIJAN kannattaa kuitenkin lopettaa synkistely Euroopan ääressä. Kun taas pelot ottavat vallan, pääomaa lähtee täältä liukkaasti pois. Tilanne on vuodesta toiseen hyvin samanlainen. Jos Eurooppaa katsoo Yhdysvaltain näkökulmasta, täällä osakemarkkina on vaikea. Riippumatta siitä, miten yksittäisillä yhtiöillä oikeasti menee. Tulosennusteetkin ovat Euroopassa perinteisesti ylimitoitettuja. Euroopan osakemarkkinoita laajasti seuraava Euro Stoxx 600 -indeksi on noussut tänä vuonna 13 prosenttia, mutta Yhdysvalloissa S&P 500 -indeksi on kaahannut yli 17 prosenttia ylöspäin. Helsingin pörssissäkin ostopaikkoja kannattaa seurata tarkkaan erityisesti nyt tuloskaudella. Eurooppalaiset osakkeet ovat laajassa mittakaavassa halvempia, koska täältä puuttuu esimerkiksi teknologiayhtiöiden superkasvu. Yhdysvalloissa vastaava luku on 18,8. Optimisti näkee täällä nimenomaan suuria mahdollisuuksia. Samalla koko maanosassa taantuman uhka leijuu ilmassa, kun Saksan teollisuus on jo väläytellyt heikkouttaan. Osakepoimijan koti Tuntuuko siltä, että Eurooppa pettää aina. Pankit – huonoja. Optimistin näkökulmasta juuri siinä on sauma osakepoimijalle.. Euroopassa koko osakemarkkinan p/e-luku on Factsetin tämän vuoden ennusteilla 16,2. Konepajat – vaarallisia. Synkkää on. Täällä juhlii lopulta se, joka uskaltaa istua yksittäisten laatuosakkeiden päällä silloinkin, kun pääomat karkaavat ympäriltä. Kun isot pelurit saapuvat rahoineen Helsinkiin, kurssit nousevat. Autoteollisuus – pahalta näyttää. EURO OPAN MARKKINAN monimutkaisuuden takia keskimääräinen eläkesäätiön varallisuudenhoitaja Kansasissa tuijottaa vanhaa mannerta ja sen happanevaa makrodataa yhtenä kokonaisuutena. Ensin analyytikot virittävät ennusteet tappiin, ja sen jälkeen niitä hilataan vuoden mittaan alaspäin. 15 L O K A K U U 2 1 9 Kolumni LAURI SIHVONEN Kirjoittaja on Arvopaperin uutispäällikkö A rvostuskertoimien valossa eurooppalaiset osakkeet ovat halpoja. Koko markkinaa ei kannata ostaa. Tunnetusti myös Helsingin pörssi liikkuu paljolti kansainvälisen pääoman varassa
Taaleri on vuonna 2007 perustettu suomalainen finanssiryhmä, jonka tuntevat erityisesti varakkaat suomalaiset yksityissijoittajat. Kyselyn perusteella tyytyväisimmät asiakkaat ovat pääomarahastoistaan tunnetulla Taalerilla. T e k s t i A n t t i J ä r v e n p ä ä K u v a t T i i n a S o m e r p u r o ASIAKKAAT tyytyväisimmät. Taaleri on ollut pitkään alan parhaimmistoa asiakastyytyväisyyttä kartoittavassa Prospera-tutkimuksessa. Varainhoito TAALERILLA Arvopaperi selvitti jälleen varakkaiden yksityissijoittajien kokemuksia varainhoidosta. ”Tervetuloa Taalerille”, Koskelainen toivottaa. Aulassa on seisova pöytä, josta saa kahvin ja pullan lisäksi ainakin hedelmiä. S ää on sateinen ja kolea. Viime vuonna ainoastaan Handelsbankenilla oli sitä tyytyväisemmät private banking -asiakkaat. Varainhoitotalona aloittanut Taaleri on menestynyt kilpaillulla sektorilla. Onneksi vastaanotto Helsingin Kasarmikadulla on lämmin. Kello 10 Taalerin pankkiiri Jaana Koskelainen saapuu aulaan ja ottaa vieraat sovitusti vastaan. WC-tiloissa sateen kastelemat hiukset voi laittaa takaisin kuntoon Inderesin Geelitukka-hiustuotteella
Varainhoito tyytyväisimmät Työpiste. Taalerin pankkiiri Jaana Koskelainen käy päivän aikaan läpi työasioita myös toimiston sohvalla.
18 Varainhoito L O K A K U U 2 1 9 Arvopaperin varainhoitokyselyssä tulos kääntyy Taalerin hyväksi. Ensin hän käy läpi, mitä yön aikana on tapahtunut markkinoilla. Tutkimukseen osallistuneet Taalerin asiakkaat eivät koe maksavansa varainhoidosta ylimääräistä tai että hinnoittelumalli olisi vaikeasti ymmärrettävä. Niillä on vahva painoarvo finanssitalon asiakkaiden salkuissa, Taalerin allokaatioratkaisuista vastaava salkunhoitaja Lassi Järvinen sanoo. Lassi Järvisen työpäivä alkaa varhain aamulla. Vauhti. Taaleri saa kiitettävät arviot palvelun tasosta. Varsinkin tuotevalikoima saa vastauksissa kiitoksia. Keihäänkärkenä Taalerilla on ollut käytännössä alusta lähtien vaihtoehtoiset sijoitustuotteet. Taaleri saa keskimääräistä paremmat pisteet kaikissa kysymyksissä. Taalerin työntekijät säästävät aikaa käyttämällä potkulautoja.. Taalerilla on selvityksen mukaan Suomen tyytyväisimmät asiakkaat ennen Handelsbankenia. Huomenta. Titanium saa samat kokonaispisteet kuin Taaleri, mutta yhtiöstä oli vain 16 arviota
Pankkiiri ei kävele asiakastapaamisiin collegepaita päällään. Silitetty kauluspaita on valmiina toimistolla.. ”Muistan vieläkin, kuinka meidän ensimmäisille tuulivoimahankkeillemme naurettiin”, Koskelainen sanoo. Finanssialalla Taaleria on kuvattu ”kapinalliseksi”. Se oli yksi ensimmäisistä toimijoista, joka toi metsä-, asuntoja kiinteistösijoittamiseen erikoistuneet pääomarahastot myös yksityissijoittajien saataville. Tapaamiset. Taalerin tuulija aurinkoenergiarahastot hallinnoivat tänä päivänä liki miljardin euron sijoituksia uusiutuvaan energiaan. Rahastoista on historiallisesti syntynyt tuottoa keskimäärin noin 15 prosenttia vuodessa, kun samaan aikaan ilmatila on säästynyt noin 1,2 miljoonan tonnin hiilidioksidipäästöiltä. Taalerin Heikki Nystedt lukee kansainväliset talousuutiset Financial Times -lehdestä. Taalerin filosofiassa omistajuus kuuluu kaikille. Se on pyrkinyt tuottamaan toiminnallaan hyvää myös ympärilleen esimerkiksi impakti-rahastoillaan, joista ensimmäiset tulivat myyntiin vuosikymmenen vaihteessa. Määrä vastaa lähes 120 000 suomalaisen vuotuisia CO2-päästöjä. Uutiset. Varainhoito 19 L O K A K U U 2 1 9 ”Vaihtoehtoisten sijoitusten omaisuusluokka on ollut jo pitkään vahvasti edustettuna asiakkaidemme salkuissa.” Tuotelanseerauksillaan Taaleri on tullut uudistaneeksi Suomen varainhoitobisnestä. Enää ei naureta. ”Olemme pääomamarkkinoiden ennakkoluuloton uudistaja ja erittäin ylpeitä siitä, että otimme monet näistä askeleista ennen kuin niistä tuli alan standardi”, Jaana Koskelainen sanoo. Niiden tavoitteena on taloudellisen tuoton lisäksi saavuttaa mitattavaa yhteiskunnallista tai ympäristöllistä hyötyä
Harvinaiset etätapaamiset hoituvat Skypen videopuheluilla.. Vain Taalerilla (8,6%) ja Titaniumilla (6,3%) uuden varainhoitajan etsintää suunnitteli alle kymmenes vastanneista. Tulosten mukaan Handelsbankenilla on poikkeuksellisen hyvä asiakaspito. ”Tyytyväiset asiakkaat mahdollistavat kannattavan kasvun. Taalerinkin tulos oli 7,7, kun toimialan keskiarvoksi tuli 6,8. Petri Mero haluaa tavata asiakkaat kasvotusten. Emme käytä merkittävästi rahaa uusasiakashankintaan.” Yhteydenpito. FIMin asiakkaista joka viides pohti uutta kumppania. SM-kultaa HJK:ssa laitapuolustajana voittanut Peltola tietää, että puolustus on paras hyökkäys. Mike Peltola on entinen ammattilaisjalkapalloilija. Nykyasiakas on tuottavampi kuin uuden metsästys. Hänen mukaansa Handelsbankenilla on pallo hallussa varainhoidon pelikentällä. Handelsbanken sai asiakkailtaan tuloksen 7,7, kun heiltä kysyttiin, kuinka todennäköisesti he suosittelisivat varainhoitajaansa asteikolla 1–10. ”Uusista asiakkaistamme suuri osa löytää meidät tuttavien suositusten kautta.” Arvopaperin kyselyn perusteella Handelsbankenin asiakkaat ovat valmiit suosittelemaan pankkia. Sen asiakkaista noin kolme prosenttia aikoi vaihtaa kilpailijalle seuraavan vuoden aikana. Peltola on Handelsbankenin varainhoidon johtaja. 20 Varainhoito L O K A K U U 2 1 9 Entinen futaaja. HYMY ON HERKÄS SÄ Helsingin Itämerenkadulla, kun entinen ammattilaisjalkapalloilija Mike Peltola toivottaa vieraat tervetulleeksi nykyiselle työpaikalleen Handelsbankenille. Hetkeä tätä aiemmin uutiset kertoivat, että EPSI-tutkimuksen mukaan Handelsbankenilla on selvästi tyytyväisemmät yritysja yksityisasiakkaat kuin toimialalla keskimäärin
Toimintamallimme ytimessä on henkilökohtainen palvelu ja digitalisoimisen tarkoitus on vapauttaa asiantuntijoiden aikaa asiakkaiden kohtaamiseen”, Mike Peltola sanoo. Taaleri otti noin vuosi sitten suuren harppauksen digitaaliseen varainhoitoon, kun se osti Evervestin. ”Näen heitä samalla lailla kuin vuosikymmen sitten.” Säännöllinen yhteydenpito on tärkeää. Handelsbankenin vanhempi yksityispankkiiri Petri Mero lisää, ettei asiakastapaamisten määrä ole vähentynyt kymmenessä vuodessa. Sijoittaminen ei ole rakettitiedettä. Suomalaiset varainhoitajat käyttävät päivittäin Bloomberg-terminaalia. ”Henkilökohtaisuus on yhä varainhoidon ydin. Arvopaperin kyselyn mukaan yli 70 prosenttia niistä, jotka harkitsivat vaihtavansa varainhoitoyhtiönsä toiseen, kertoi tavanneensa varainhoitajaansa ”harvemmin” tai ”ei ollenkaan”. Varainhoito 21 L O K A K U U 2 1 9 Handelsbanken on tavannut kulkea omaa tietään finanssialalla. Terminaali. Luvut. Talousdataa on saatavilla melkein loputtomasti. Suomen ensimmäinen robottivarainhoitaja toimii osana Taaleria. ”Meidän vanhemmilla yksityispankkiireillamme saattaa olla enimmillään noin sata asiakasta. Taalerin toimistolla myös taskulaskimelle on käyttöä.. Pankilla on yhä vahva konttoriverkosto, joka helpottaa kasvokkain tapahtuvaa palvelua
”Suomi on erikoinen paikka. Tuottotaso oli listalla vasta kolmantena ennen tunnettuutta ja palkkiotasoa, jonka perusteella valinnan oli tehnyt vain viisi prosenttia vastanneista. Heistä enemmistö on syntynyt 1940-luvulla. Digitaalista varainhoitoa hyödyntäisivät luultavasti kaikkein aktiivisimmin alle 50-vuotiaat. Handelsbanken-konsernin varainhoidon johtoryhmään kuuluva Mike Peltola sanoo, että täyden valtakirjan varainhoitopalveluiden käyttö on Suomessa yleisempää kuin esimerkiksi Ruotsissa. Varainhoidon palveluita käyttävien sijoitusvarallisuuden mediaanikoko oli 400 000 euroa, kaikkien vastanneiden keskuudessa vastaava luku oli 150 000 euroa. Suurilla pankeilla on etulyöntiasema saada lisää asiakkaita varainhoitonsa piiriin. . Yhtenä ilmeisenä syynä siihen voi pitää sijoitusvarallisuuden kokoa, joka on tyypillisesti selvästi pienempi kuin iäkkäämmillä. Harkon voitti Sami Koponen Muuramesta. ”Suomalainen private banking -asiakas delegoi usein sijoituspäätökset varainhoitajalleen. Eläviä pankkiireita tarvitaan myös tulevaisuudessa. Keskimääräinen varallisuus kasvaa tyypillisesti iän mukaan. Arvopaperin selvitykseen vastanneista yli 56 prosenttia oli valinnut varainhoitopalvelun pankkiasiakkuuden perusteella. . Arvioitava Arvioita yhteensä Nordea 302 OP 228 Alexandria Pankkiiriliike 57 Danske Bank 48 FIM 37 Evli 36 Taaleri 36 United Bankers 31 Handelsbanken 30 Aktia 28 Mandatum Life 27 LähiTapiola Varainhoito 26 Ålandsbanken 19 Titanium 16 Säästöpankki 15 N Ä I TÄ A R V I O I T I I N Ensisijaisesti arvioidut varainhoitajat Arvioitava Yhteispisteet Taaleri 26,9 Titanium 26,9 Handelsbanken 26,5 Evli 25,9 Ålandsbanken 25,7 VA R A I N H O I TA J I E N T O P 5 Seitsemän kysymyksen yhteispisteet, enimmäispisteet 35 Varainhoidon taso Miksi en käytä varainhoitoa. Arvopaperin varainhoitokysely toteutettiin 12.–22.9.2019, ja siihen vastasi yhteensä 3 620 Arvopaperin, Kauppalehden ja Talouselämän tilaajaa. Vastanneista 7,4 prosenttia käytti täyden valtakirjan varainhoitopalveluita. Varainhoitokyselyyn vastanneiden kesken arvottiin yhden unssin kultaharkko, jonka arvo on noin 1 400 euroa. Yli neljännes vastanneista kertoi käyttävänsä varainhoidon palveluita ja heistä täydellä valtakirjalla yhteensä 269 henkilöä. PA N K E I L L E VA RA I N H O I D O STA on tullut viime vuosina yhä tärkeämpi tuottoerä, kun historiallisen alhainen korkotaso on murentanut niiden antolainauksen kannattavuutta. Heistä kuitenkin vain harvat käyttävät minkäänlaisia omaisuudenhoitopalveluita tällä hetkellä. Ruotsissa varainhoitaja on enemmän konsultointia varten. Se on suuri rakenteellinen ero näiden kahden markkinan välillä.” Talousvaikuttaja Björn Wahlroos on hämmästellyt, kuinka suuresti suomalaiset kaihtavat riskiä. Luku ei vaikuta korkealta. Missään muualla he eivät halua minimoida riskiään niin täydellisesti kuin Suomessa”, Wahlroos sanoi sijoitustapahtumassa toukokuussa. 22 Varainhoito L O K A K U U 2 1 9 Salkun koko Näin teimme varainhoitoselvityksen . Vastaajien keski-ikä oli 53 vuotta ja naisten osuus 14 prosenttia. ”Kaikki eivät halua palvelua tulevaisuudessakaan robotilta tai vain verkon kautta. Tilastokeskuksen uusimman varallisuusselvityksen mukaan 65–74-vuotiaat oli varakkain ikäryhmä Suomessa vuonna 2016. Jotta meillä on aikaa asiakkaille, mekaanista työtä kannattaa digitalisoida mahdollisimman paljon”, Koskelainen sanoo. 59% 55% 35% 23%. Hieman yli kymmenesosalla valinnan oli ratkaissut yhtiön maine. Missään muualla Ifin markkina-alueella asiakkaat eivät kysy yhtä pieniä omavastuuosuuksia kuin Suomessa. Vastaajat antoivat arvioita kaikkiaan 32:sta eri varainhoitajasta. Sijoittaminen on harrastukseni Varainhoidon palkkiot Tulevaisuudessa digitaalisen varainhoidon rooli kuitenkin kasvaa”, Jaana Koskelainen sanoo.
1= Täysin eri mieltä, 5 = Täysin samaa mieltä Varainhoitaja tekee puolestani kaikki sijoituspäätökset, % Mielestäni on parempi, että ammattilainen tekee sijoituspäätökset, % Olen tyytyväinen varainhoitajani saavuttamiin tuottoihin, % Maksan liikaa varainhoidostani, % 41 19 19 10 11 33 19 7 34 6 Mandatum Life Aktia Danske Bank Alexandria Säästöpankki Nordea FIM Ålandsbanken OP United Bankers LähiTapiola Titanium Evli Handelsbanken Taaleri 7,7 7,7 7,6 7,3 7,2 6,8 6,8 6,7 6,7 6,6 6,5 6,4 6,3 6,2 5,8 Mandatum Life United Bankers Aktia FIM Danske Bank OP Nordea LähiTapiola Säästöpankki Evli Alexandria Ålandsbanken Handelsbanken Titanium Taaleri 4,0 4,0 4,0 3,8 3,8 3,7 3,7 3,7 3,5 3,5 3,4 3,4 3,3 3,2 3,2 Varainhoitajani on tarjonnut sijoitussalkkuuni omia rahastojaan, % 20 Kyllä Ei 80 66 Kyllä Ei 34 86 Kyllä Ei 14 Täysin eri mieltä Jokseenkin eri mieltä Ei eri eikä samaa mieltä Jokseenkin samaa mieltä Täysin samaa mieltä Varainhoitajani osaa kertoa minulle mahdollisista hyvistä sijoituskohteista, % 6 13 29 37 15 Ymmärrän, mistä varainhoitaja ottaa palkkion, % 37 26 24 10 3 Täysin eri mieltä Jokseenkin eri mieltä Ei eri eikä samaa mieltä Jokseenkin samaa mieltä Täysin samaa mieltä Täysin eri mieltä Jokseenkin eri mieltä Ei eri eikä samaa mieltä Jokseenkin samaa mieltä Täysin samaa mieltä Täysin eri mieltä Jokseenkin eri mieltä Ei eri eikä samaa mieltä Jokseenkin samaa mieltä Täysin samaa mieltä Lähde: Marjut Nousiainen / Varainhoitokysely 2019. Varainhoito 23 L O K A K U U 2 1 9 TA A L E R I J A H A N D E L S B A N K E N K E R Ä ÄVÄT S U O S I T U K S I A Miten todennäköisesti suosittelisit varainhoitajaasi ystävällesi. 0=hyvin epätodennäköisesti, 10 = hyvin todennäköisesti K I I T E T TÄVÄ Ä P A LV E L U A I S O L L A R I N TA M A L L A Olen tyytyväinen varainhoitajani palvelun tasoon
F I / T R A D E R A C E Mandatum Trader: Kaupankäyntipalvelu. Ammattilaiselle. M A N D A T U M T R A D E R . M an da tu m H en ki va ku ut us os ak ey ht iö T R A D E R A C E Sama alkupääoma ja rajatusti aikaa muuttaa strategia tuotoksi.. Osakesäästäjälle. Treidaajalle
A n n e L e i n o L U O T TA M U S I N D E K S I -40 -20 20 40 60 80 100 11/2008 10/2019 Näin kysely tehtiin Arvopaperin Sijoittajakysely tutkii neljä kertaa vuodessa sijoittajien näkemyksiä, sijoitusaikeita ja salkuissa tapahtuneita muutoksia. Lisäksi brexit sekä kauppasota Kiinan ja Yhdysvaltojen välillä luovat epävarmuutta. 25 L O K A K U U 2 1 9 Sijoittajakysely Talouden näkymät eivät anna aihetta juhlaan Suomen talouskasvu huolestuttaa. Suomen vienti tulee kärsimään Saksan heikentyneiden talousnäkymien vuoksi. Sijoittajien luottamusta mittaava Arvopaperin luottamusindeksi sai pisteluvun -18,9, mikä tarkoittaa että enemmistö vastaajista uskoo OMX Helsinki -indeksin olevan vuoden kuluttua nykyistä alemmalla tasolla. Vuoden vaihteessa käyttöön otettavan osakesäästötilin aikoo avata noin 36 prosenttia vastaajista. P itkään jatkuneen nousukauden jälkeen taloudessa alkaa näkyä hiipumisen merkkejä. Touko-kesäkuun vaihteessa toteutetussa kyselyssä pisteluku ylsi plussalle 1,1 pisteeseen. Positiivista on kuitenkin se, että taantumasta odotetaan pikemminkin pientä notkahdusta kuin pitkäaikaista talouden alamäkeä. Kyselyyn vastanneista noin 16 prosenttia pitää listautumisaikeistaan kertonutta Relais Groupia mielenkiintoisena sijoituskohteena. Sijoittajakysely 4/2019 tehtiin 2.–7.10.2019 ja kysely lähetettiin Arvopaperin uutiskirjeen tilaajille. 100 euron arvoisen lahja kortin Alma Talent Pro -kirjakauppaan voitti Paulus Mallat.. Kotimaisten osakkeiden osalta Nokia on pudonnut kiinnostavimpien osakkeiden kärkikolmikosta. Osakesäästötilin käyttöönottoa rajoittavat muun muassa tilille asetettu 50 000 euron yläraja ja osinkojen korkeampi verotus. Yli puolet kyselyyn vastanneista suunnittelee sijoittavansa kotimaisiin osakkeisiin seuraavan kolmen kuukauden aikana, mutta pitävänsä osakepainon kuitenkin ennallaan. Vastauksia tuli yhteensä 429. Sijoittajilla ei ole suunnitelmissa tehdä merkittäviä muutoksia osakesalkkujen suhteen. Ensi vuoden osalta sijoittajien luottamus on kuitenkin vajonnut jälleen pohjalukemiin. Sijoittajien mielenkiinto kohdistuu nyt Nordeaan, Sampoon ja Wärtsilään. Rahastosijoitukset kuuluvat joka neljännen vastaajan suunnitelmiin. Jopa yli puolet Arvopaperin Sijoittajakyselyyn vastanneista pitää Suomen ajautumista taantumaan todennäköisenä vuoden 2020 aikana. Sijoittajat uskovat enemmän taantumaan kuin kurssinousuun. Ulkomaisiin osakkeisiin aikoo sijoittaa vajaa 20 prosenttia vastaajista. Nykyinen politiikka ei sekään ole omiaan lisäämään luottamusta
TUHATVUOTINEN BRÄNDI SALKKU. 26 Ylänavi L O K A K U U 2 1 9 T e k s t i M a r k u s S a l i n K u v a t A n t t i N i k k a n e n Fiskarsin iso muutos holding-yhtiöstä globaaliksi kulutustavarayhtiöksi sai loppusilauksen kesän ylimääräisessä osingonjaossa
BRÄNDI SALKKU. Ylänavi 27 L O K A K U U 2 1 9 Iso brändivalikoima. Konsernijohtaja Jaana Tuominen muistuttaa, että Fiskars-brändi tuo vain kolmasosan myynnistä
”Kesän osingonjaon myötä voidaan sanoa, että muutosprosessi kulutustavarayhtiöksi on viety loppuun”, Tuominen toteaa. Fiskars luopui äänivaltaisesta osakesarjasta kymmenen vuotta sitten ja vähitellen nurina pienosakkaiden epäreilusta kohtelustakin on vaimentunut. Kokemusta kulutustavarayhtiöstä hän ehti hankkia kymmenen vuotta Pauligin kahvi-imperiumin johdossa. Pörsissäkin Fiskars on ollut toistasataa vuotta. ”Viihdyin Pauligilla hyvin, mutta se, mikä Fiskarsissa kiehtoo ovat nämä useat ainutlaatuiset brändit ja työskentely niiden ympärillä. Taipaleen varrella on tapahtunut paljon, mutta reilun kymmenen vuoden aikana muutosvauhti pitkään historiaan suhteutettuna on ollut todella ripeä. Yhtiön kahdeksasta hallituksen jäsenestä kolme on naisia ja johtoryhmässä paikat jakautuvat sukupuolten välillä tasan. Johdossa setäkerhojen aika on ohi. ”Laadunvalvonta on premium-brändien maailmassa tärkeää, mutta Fiskarsille se on osa rutiinia. Kesäkuussa Fiskars jakoi käytännössä kaikki viimeiset Wärtsilä-osakkeensa omistajilleen ylimääräisenä osinkona. Iittalan, Royal Copenhagenin ja WWRD:n yritysostot ovat karkeasti kaksinkertaistaneet yhtiön liikevaihdon miljardin euron paremmalle puolelle. Tieto niistä tuli kuitenkin ajoissa ja pystyimme siirtämään tariffit kuluttajahintoihin. Sinne tuodaan ja sieltä viedään yhtiön tuotteita. PROSES SITEKNIIKAN diplomi-insinööri Tuominen on johtanut Fiskarsia nyt kaksi vuotta. Fiskars ei ole niistä kuin yksi, sillä kaikilla brändeillä on yhteenlaskettuna ikää 2 900 vuotta ja vain yksi niistä on alle satavuotias.” Pelkkää auringonpaistetta Tuomisen alkutaival ei ole ollut, sillä globaalina yhtiönä Fiskarsia koskettavat suoraan sellaiset maailmantalouden kipupisteet, joiden vaikutukset kotimarkkinayrityksiin jäävät korkeintaan välillisiksi. Muutosprosessi on kohdistunut myös johtamiseen, omistamiseen ja sijoituksiin. Fiskarsin tasetta isojako heikensi, mutta vain rajallisesti. 1960-luvulla syntyneet ikoniset sakset saivat oranssin värinsä puolivahingossa ja voittivat äänestyksessä mustan vaihtoehdon niukalla marginaalilla.. Tullien merkitys Fiskarsin kokonaisuuteen näkyy yhtiön luvuissa rajallisesti, sillä tuotanto on hajautettu eri puolille maailmaa. Osakekohtaista omaa pääomaa osingonjako pudotti vajaat kuusi euroa 9,29 euroon. Sen jälkeen tullimuutokset ovat tapahtuneet ilman ennakkovaroituksia ja siirtäminen hintoihin on aika vaikeaa, jos tuotteet ovat jo matkalla tai perillä.” Kiinassa tuotetaan USA:n markkinoille pääosin puutarhan hoitoon tarkoitettuja tuotteita. Fiskarsilla on omaa tuotantoa Britanniassa. Runsaassa vuosikymmenessä Fiskarsista on sukeutunut täysverinen globaali kulutustavarayhtiö. Vuosien ajan Fiskars omisti niin paljon Wärtsilän osakkeita, että se pystyi kirjaamaan osan konepajan tuloksesta omaan tuloslaskelmaansa osakkuusyhtiön tuloksena. Wärtsilästä luopuminen lohkaisi Fiskarsin kurssista kesäkuussa pyöreästi viisi euroa eli noin neljänneksen osingonjakoa edeltäneestä parinkympin päätöskurssista. Samalla yhtiö on luopunut ydinliiketoimintojen ulkopuolelle jäävistä bisneksistä kuten Buster-veneistä. Monen valmistajan kanssa yhteistyö on jatkunut jo vuosikymmeniä.” Toinen päivänpolttava epävarmuutta aiheuttava tekijä on brexit. Noin 90 prosenttia yhtiön liikevaihdosta tulee Suomen rajojen ulkopuolelta. Kesäkuun lopun 37 prosentin nettovelkaantumisaste oli 20 prosenttia korkeampi kuin vuosi sitten, ja omavaraisuusaste laski 12 prosenttiyksikköä 56 prosenttiin. Kestää aikaa. Äänivaltaisten osakkeiden omistajat saivat vaihdossa yhden ylimääräisen osakkeen jokaista viittä omistamaansa osaketta kohti. 28 Kuukauden osake L O K A K U U 2 1 9 N iin kauan kuin ihmiset asuvat, syövät ja juovat, saksia, puutarhatyökaluja, haarukoita, laseja ja lautasia tarvitaan”, Fiskarsin konsernijohtaja Jaana Tuominen toteaa. Fiskarsin ruukin perustamisesta on tänä vuonna kulunut 370 vuotta, mikä tekee yhtiöstä Suomen vanhimman yrityksen. Noin puolet tuotannosta syntyy yhtiön 15 omassa tehtaassa, ja toinen puolikas tuotetaan ulkopuolisilla toimijoilla. ”Ensimmäiset tariffit Kiinan viennille Yhdysvaltoihin tulivat jo viime vuonna, ja ne koskivat myös osaa meidän tuotannostamme. Fiskars joutui keväällä varoittamaan Yhdysvaltojen ja Kiinan välisen kauppasodan vaikutuksista
Muut 1 % L I I K E VA I H D O N J A K A U M A T O I M I A L O I T TA I N 2 1 8. Maailmanpoltiikan äkkivääryyksiin Fiskarsin johdolla ei ole vaikutusmahdollisuuksia, mutta jotain siivottavaa löytyy myös omasta pesästä. WWRD-yrityskauppa toi Fiskarsille kaivattua kansainvälistä kattavuutta.” Tuomisen mukaan brändeistä esimerkiksi Royal Doultonilla on vahva läsnäolo Australiassa, Wedgwoodilla Japanissa ja Waterfordilla USA:ssa. V E R R O K I T 2 1 9 E 1. Amerikka 40 % 3. Korkosijoitukset 30% 3. Aasia-Tyynimeri 13 % M A R K K I N A A R V O , M E U R 1 024 2018 2019E 2020E Liikevaihto, meur 1 119 1 093 1 123 Liiketulos, meur 101 88 99 Tulos e. Vuonna 2015 yli 400 miljoonalla eurolla hankitun WWRD:n nurkkien puhdistus jatkuu. Kuukauden osake 29 L O K A K U U 2 1 9 L I I K E VA I H D O N J A K A U M A M A A N T I E T E E L L I S E S T I 2 1 8 A R V O S T U K S E N K E H I T Y S , P/ E L I I K E T O I M I N TA p/e ev/ebitda osinkotuotto,% Husqvarna 16,4 9,0 3,1 Fiskars 16,0 8,7 4,5 Acme United 14,0 8,7 2,2 Newell Brands 11,4 10,5 5,1 Villeroy & Boch 10,2 6,1 4,4 Tupperware Brands 4,5 4,9 9,5 A R V O S T U S V S . Esimerkiksi Japanissa olemme pystyneet siirtämään Iittalan ja Royal Copenhagenin myynnin jakelijoilta omiin Wedgwood-vetoisiin myyL I I K E VA I H D O N J A K A U M A 1. Eurooppa 47 % 2. Living 47 % 3. Fiskars . Functional 52 % 2. Living kahmii ison osan tuotoistaan joulusesongin ryydittämänä loppuvuonna. Toinen puoli Livingiä on tutuista pohjoismaisista brändeistä koostuva Scandinavian Living. ”Tässä ei ole kysymys pelkästä kustannusten karsimisesta. Helsingin pörssi K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A G Fiskars G Helsingin pörssi 4 8 12 16 20 9/2019 9/2018 S U O S I T U K S E T Konsensus: vähennä Vähennä Osta Ylipainota Myy 1 1 1 Tu n n u sl u vu t o ik ai st u ke rt al u o n te is is ta e ri st ä , ti e d o t 2 7. Se on kuitenkin meille tärkeä markkina-alue.” FISKARSIN LIIKETOIMINTA koostuu kahdesta liikevaihdolla mitattuna tasavahvasta toimialasta Livingistä ja Functionalista. Osakkeet 10% 2 3 1 ”Lyhyellä tähtäimellä sopimukseton ero tarkoittaisi tuontiin ja vientiin liittyvää kaaosta, jos tavarat jäävät rajalle seisomaan. veroja, meur 103 83 84 Nettovelat, meur -317 146 129 Opon tuotto, % 8,0 8,2 8,3 Tulos/osake, euroa 0,88 0,92 0,92 Osinko/osake, euroa 2,48 0,56 0,58 A R V O S T U K S E N K E H I T Y S P/ E 10 20 30 40 9/2019 9/2014 K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A . Ne tasoittavat toisiaan myös maantieteellisesti, sillä Functional on isompi Amerikassa ja Living jyllää Euroopassa. Osakkeet 0,3% tammi–kesäkuu 2019 2 3 1 1. Onneksi tuotteemme eivät ole mitään nopeasti pilaantuvia banaaneja. Isompi ja pitkävaikutteisempi huoli tässä on se, miten brexit vaikuttaa Britannian talouteen ja kulutuskysyntään. ”Niiden myötä myös monen pohjoismaisen brändimme myyntikanavat paranevat kansainvälisillä markkinoilla. 9 .2 19 L äh d e : F ac ts e t, A lm a Ta le n t T ie to p al ve lu t L I I K E VA I H T O 1. Ne myös tasoittavat mukavasti kausivaihteluja, sillä Functionalille tärkeä puutarhasesonki ajoittuu alkuvuoteen. Functional 61,5% 2. Menossa on yli 17 miljoonan euron vuotuisiin säästöihin tähtäävä, noin 40 miljoonaa euroa maksava ja vuoteen 2021 ulottuva muutosohjelma. Kiinteistöt 60% 2. Living 38% 3. Se koskettaa lähinnä yrityskaupan seurauksena syntynyttä Living-liiketoiminnan English & Chrystal Living -puoliskoa
Nimikkobrändi Fiskars tuo kolmanneksen liikevaihdosta eli käytännössä kaksi kolmasosaa Functional-liiketoiminnan myynnistä. Brändien kanssa yksi tärkeä asia on oikeiden myyntikanavien löytäminen. Livingin puolella noin kolmannes myynnistä tulee omien myymälöiden ja oman verkkokaupan kautta. Fiskarsin tuotteiden kirjo ulottuu puutarhaan, keittiöön, askarteluun ja rakentamiseen. Yhteensä Fiskars ja Gerber muodostavat karkeasti 80 prosenttia Functionalin myynnistä. Esimerkiksi Yhdysvalloissa olemme markkinajohtaja kädessä pidettävissä puutarhatyökaluissa ja Pohjois-Euroopassa markkinajohtaja premium-luokan kattauksessa. Yksi uusi hyvä juttu ovat omiin myymälöihimme perustetut Vintage-osastot, joista on tullut tosi suosittuja. Sitten on asiakkaita, jotka myyvät tuotteitamme kivijalkakaupoissaan ja verkkokaupoissaan ja on myös pelkästään verkossa toimivia jälleenmyyjiä. ”Pitkän aikavälin vuotuinen keskimääräinen viiden prosentin kasvutavoite koostuu sekä orgaanisesta kasvusta, että yrityskaupoista. 30 Kuukauden osake L O K A K U U 2 1 9 mälöihimme ja se näkyy myös myynninkasvuna.” WWRD:n edellisellä omistajalla fokus oli Tuomisen mukaan ehkä enemmän kasvussa kuin brändien kehittämisessä. Pienempien brändien joukosta löytyvät muun muassa Arabia, Rörstrand, Royal Albert ja Royal Doulton. Fiskarsin kuuden suurimman brändin listalle yltää myös monitoimiveitsistä ja kalastusvälineistä tunnettu Gerber, jonka osuus on kahdeksan prosenttia liikevaihdosta. ”Brändivalikoima elää jatkuvasti. Verkkokaupan osuus Livingin puolella on noin 15 prosenttia.” ”Uskon, että kaikki kanavat tulevat säilymään myös tulevaisuudessa. Eli kyllä ostoja tehdään jatkossakin, mutta huolellisesti valikoiden.” Fiskarsin tekemien yrityskauppojen hinnat ovat olleet isoissa kaupoissa aika lähellä ostettujen yritysten vuotuista liikevaihtoa. . Kuluvan vuoden parempaa puoliskoa on vielä kausivaihteluiden takia vaikea arvioida. Jos niitä on ostettu paljon, niin on niitä myös myyty. ”Kaupan myötä tulleissa brändeissä on paljon kasvupotentiaalia ja brändityön eteen olemme tehneet paljon. Olemme myös optimoineet myyntikanavia ja tuotevalikoimaa.” F I S K A R S I N T U O R E I N vuosikertomus listaa 14 brändiä, mutta todellisuudessa niitä on kymmeniä. Esimerkiksi monien suomalaistenkin tunteman saksalaisen kattausmerkin Villeroy & Bochin markkina-arvo on vain 180 miljoonaa euroa. Kattamiseen ja sisustamiseen keskittyvän Living-puolikkaan liikevaihto muodostuu vielä isommasta brändien kirjosta. Jaana Tuominen vaihtoi kahvit kuppeihin ja lusikoihin pari vuotta sitten.. Neljä suurinta tuotemerkkiä Royal Copenhagen, Waterford, Iittala ja Wedgwood tuovat melkein tasaosuuksin yhteensä kolmanneksen koko Fiskarsin liikevaihdosta eli noin kaksi kolmasosaa Livingin myynnistä. Suomessa niihin voi tuoda vanhoja Arabian ja IIttalan tuotteita, joista hyvitämme käteisellä tai lahjakortilla ja myymme hyväkuntoiset ja huonokuntoisemmat menevät kierrätysmateriaaliksi.” TULOKSENTEOS SA liiketoimintojen vetovastuu vaihtelee. Pauligilta. Viime vuonna Functional toi 13 prosentin ebita-liikevoiton marginaalillaan isomman siivun, kun taas toissa vuonna Living kannatti paremmin. Toista suoraan Fiskarsiin vertailukelpoista yhtiötä ei ole, ja kilpailijat vaihtuvat tuotekategorian mukaan.” Miljardiliikevaihtoon yltävänä yhtiönä Fiskars alkaa myös olla iso peluri pirstaloituneella toimialalla. Nykytaseellaan Fiskarsilla olisi hyvin varaa seuraavaan suurehkoon yrityskauppaan. Functionalin kolmossijan tuotemerkki on puutarhan kastelutuotteita valmistava Gilmour, jonka osuus kokonaismyynnistä on kuitenkin pieni. ”Markkinaosuuksista on tarjolla aika vähän tutkimuksia
M a r k u s S a l i n. Robert G. Wärtsilästä luopumisen takia Fiskarsilla omaa pääomaa on nyt selvästi vähemmän, mikä vaikuttaa tuleviin osinkoihin. KOHTUULLISESTA arvostuksesta kielii myös se, että markkina-arvo jää jonkin verran yhtiön vuotuisen liikevaihdon alapuolelle. Se on vähintään käypä hinta kohtuullisesti huonompiakin aikoja kestävästä vakavaraisesta laatuyhtiöstä. Tämän brändiyhtiön p/e-luku on puolitoistakertainen Fiskarsiin verrattuna. Ehrnrooth, Robert G. Yhtiö palkitsee omistajiaan jatkuvasti kasvavilla osingoilla, mutta lyhyellä tähtäimellä pikavoittoja tuskin on tarjolla. Fiskars on kilpailijoita napsiessaan ja brändivalikoimaansa laajentaessaan maksanut ostetuista yhtiöistä vuotuisen liikevaihdon verran tai Iittalan kohdalla jopa hieman enemmän. Suhteessa omaan pääomaan Marimekon kurssi on 7,5-kertainen. Esimerkiksi hurjaan nousuun äityneen toisen suomalaisen – huomattavasti pienemmän ja kotimarkkinavetoisemman – Marimekon osakkeesta maksetaan tällä hetkellä noin kahden vuoden liikevaihdon verran. Lähtötaso on vain alhaisempi. Nyt vallankahvassa istuu viides sukupolvi hänen jälkeensä. Miljardi euroa Fiskarsista ei ole hirvittävän paljon. Turretin ja Holdixin välillä on myös osakasopimus. Heikkenevät maailmantalouden kasvunäkymät, kiihtyvä kauppasota ja Britannian EU-ero pitävät tunnelmat osakemarkkinoilla aneemisina ja aiheuttavat epävarmuutta Fiskarsin tulosnäkymiin. Osakekohtainen tulos ja osinko nousevat ennusteiden mukaan ensi vuonna kolmella eurosentillä. Osingon irtoaminen pudotti osakekurssin 20 eurosta 15 euroon. Sen jälkeen kurssi on luisunut kesän nihkeässä markkinaympäristössä lisää. Arvoosakkeiden aatelinen FISKARS JAKOI KESÄKUUS SA omistamansa Wärtsilä-osakkeet omistajilleen ylimääräisenä osinkona. Kuluvan vuoden tuloksesta analyytikot odottavat 0,57 euron osinkoja, mikä tarkoittaa yli 70 prosentin jakosuhdetta ja vajaan viiden prosentin tuottoa suhteessa nykykurssiin. Puhetta Fiskarsin hallituksessa johtaa Robert G.:n poika Paul Ehrnrooth ja hallitukseen kuuluvat Elsan tytär Louise Fromond ja Göran J.:n poika Albert Ehrnrooth. Uusi lehti yhtiön historiassa kääntyy, mutta jatkuvasti kasvavan osingon periaatteesta yhtiö tuskin luopuu. Sisarusparven vanhimmallla, hiljattain edesmenneellä vuorineuvos Casimir Ehrnroothilla ei ollut merkittävää Fiskars-omistusta. P/e-luku suhteessa tämän vuoden 0,80 euron osakekohtaiseen tuloksen konsensusennusteeseen on vain 15. FISKARSIN OSAKE ei ole hinnalla pilattu. Ehrnroothin perheen Virala sekä heidän lastensa suorat omistukset tarkoittavat yhteensä reilun 46 prosentin osuutta Fiskarsista. Lähde: Fiskars Omistaja Osakkeet, % Virala Oy Ab 15,44 Turret Oy Ab 12,61 Holdix Oy Ab 12,41 Bergsrådinnan Sophie von Julins stiftelse 3,12 Oy Julius Tallberg Ab 3,12 Keskinäinen työeläkevakuutusyhtiö Varma 3,01 Gripenberg Gerda Margareta Lindsay Db 2,42 von Julin Sofia Margareta kuolinpesä 1,9 Ehrnrooth Jacob Robert Göran 1,38 Ilmarinen Keskinäinen Eläkevakuutusyhtiö 1,35 Kuudes sukupolvi Johan Jacob von Julin hankki Fiskarsin omistukseensa liki 200 vuotta sitten. Tämänhetkinen noin 12,50 euron kurssi pitää Fiskarsin markkina-arvon nipin napin miljardin euron paremmalla puolella. Yhdyspankin pääjohtajana toimineen Göran Ehrnroothin ja Louise von Julinin neljästä lapsesta kolme Göran J. Kurssi ylittää osakekohtaisen oman pääoman vain kolmanneksella, mikä saa Fiskarsin näyttämään myös arvo-osakkeelta. Kuukauden osake 31 L O K A K U U 2 1 9 Omistus Omistus Tilanne 30.9.2019. Ehrnrooth ja Elsa Fromond ovat siirtäneet vallan Fiskarsissa seuraavalle sukupolvelle. Ehrnroothin perheen Turret, Elsa Fromondin perheen Holdix ja Göran J
OSAKKEET Helsingin pörssissä on lukuisia oivallisia sijoituskohteita erilaisiin tarpeisiin. T u o m a s T u o m i v a a r a PA R H A A T V A L I T S I M M E. Nokian Renkaat sai pisteitä erityisesti 70 prosentin omavaraisuusasteestaan, 3,5 miljardin euron markkina-arvostaan ja 6,2 prosentin osinkotuotostaan. Myös vertailun neljänneksi kiilannut Raute on samoilla mittareilla katsottuna huokeimpia. Ylivoimaiseksi ykköseksi nousi Titanium, vaikka sijoituspalveluyhtiö on osinkotuotolla ja tulostuotolla mitattuna pörssin halvimpia. Eri ominaisuuksia eri tavoin painottamalla osakkeet saattaisivat sijoittua kauaksikin toisistaan. Ponssen vahvuuksia ovat kasvu ja kannattavuus. SUURTEN YHTIÖIDEN kirkas voittaja oli finanssikonserni Sampo, jonka valtteina ovat vakaus ja edullinen arvostus. Alle yhden beta kertoo osakkeen hinnan liikkuvan osakemarkkinoiden mukana keskimääräistä vähemmän. Huippukannattava ja pääomia tehokkaasti hyödyntävä Kone on syystäkin pörssin arvokkain yhtiö. Eikä laatu ole aina edes kallista. Sammon tase poikkeaa niin paljon muista kotimaisista yhtiöistä, ettei sen omavaraisuusastetta ja sijoitetun pääoman tuottoa otettu vertailussa huomioon. Vuotuinen kasvuvauhti on yli 13 prosenttia, oman pääoman tuotto 24 prosenttia ja sijoitetun pääoman tuotto 27 prosenttia. Sammon tasaista vahvuutta kuvastaa, että huonoimmat pisteet tulivat osakkeen markkinaherkkyyttä kuvaavasta beta-kertoimesta, joka on 0,85. 32 Osakevertailu L O K A K U U 2 1 9 L aatua voi saada edullisestikin, selvisi vertailussa, jossa järjestimme 145 kotimaista pörssiyhtiötä 11 tunnusluvun perusteella. Ponsse sopii erityisesti syklisiä kasvuyhtiöitä etsivälle sijoittajalle, Nokian Renkaat vahvataseista arvoyhtiötä hakevalle. Kahden yhtiön selvän kärjen takana pisteet jakautuivat tasaisesti. Selvästi eniten se menetti 12 kuukauden kasvusta, joka oli -2,3 prosenttia. Titanium keräsi vertailussa hulppeat 92 pistettä sadasta mahdollisesta ja jätti eQ:n toiseksi kuuden pisteen päähän. Kokonaisvertailun kärkikymmenikköön mahtuivat myös Incap, Gofore, Sampo, Verkkokauppa.com, Nokian Renkaat ja Ponsse. eQ puolestaan voitti autokauppias Kamuxin neljällä pisteellä. Suurten yhtiöiden toiseksi paras Nokian Renkaat ja kolmonen Ponsse saivat keskenään melkein samat yhteispisteet, mutta hyvin erilaisilla osapistemäärillä
Ylänavi 33 L O K A K U U 2 1 9 TITAN IUM TITAN IUM EQ EQ KAM UX KAM UX H E L S I N G I N P Ö R S S I N K O L M E N PA R A S TA Yhteensä 145 pörssiyhtiön vertailu 11 tunnusluvun perusteella, tiedot vuodelta 2019 ja 2013–2018.
Tässä vertailussa mittasimme kannattavuutta oman pääoman tuotolla ja sijoitetun pääoman tuotolla. Erilaiset osakkeet sopivat eri tilanteisiin aivan kuin autot eri käyttötarkoituksiin. Käyttökelpoinen ratkaisu on laittaa yhtiöt paremmuusjärjestykseen eri tunnuslukujen mukaan, kuten tässä vertailussa. Loistavan kasvun ja kannattavuuden vastapainona omistaja joutuu pulittamaan korkeahkon hinnan ja kärsimään kohtalaisesta riskistä. Osakkeen pitäisi täyttää vaativankin sijoittajan kriteerit. Esimerkiksi energiasektoria edustaa vain Neste, yhdyskuntapalveluita vain Fortum. Kasvua kuvaava prosenttiluku on keskiarvo, jossa tuoreimmilla luvuilla on suurempi painoarvo kuin vanhemmilla. MARKKINA-ARVOLTA AN keskisuurten yhtiöiden parhaat tunnusluvut ovat eQ:lla. Tulostuotostaan Kone saa selvästi keskivertoa alemmat pisteet. On verrattava eri sektoreiden osakkeita keskenään, mikä voi tuntua haastavalta. Melkein kuin Vuoden auton valinta. Toisinaan sijoittajakin joutuu laittamaan hyvin erilaisia yhtiöitä paremmuusjärjestykseen. Yhteispisteiksi annettiin keskiarvo kunkin ajanjakson pisteistä. Pankeilla sijoitetun pääoman tuotto korvattiin koko pääoman tuotolla. Mutta miten erottaa hyvät tunnusluvut. Oikeastaan myös vertailun pienimmän riskin tarjoava Olvi kuuluisi keskisuuriin yhtiöihin. Vahvataseisen eQ:n omavaraisuusaste on 77 prosenttia. Luvuista saatiin yhteismitallisia jakamalla pankkien koko pääoman tuotto niiden keskiarvolla ja kertomalla muiden yhtiön oman pääoman tuotto keskiarvolla. Luvut laskettiin kahdelta viime vuodelta. Laatu näkyy myös hinnassa. Keskisuuriin yhtiöihin mahtuu monta todellista helmeä, kuten pörssin parhaat tuottoluvut pöytään iskenyt Admicom ja nopeimmin kasvanut Suomen Hoivatilat. TURVALLISUUTTA MITATTIIN yrityksen omavaraisuusasteella ja markkina-arvolla sekä osakkeen volatiliteetilla ja beta-kertoimella. Hyvällä yhtiöllä on hyvät tunnusluvut. Pankeilla käytettiin omavaraisuusasteen asemesta yhteismitallistettua ydinvakavaraisuussuhdetta. Yhtiö jää terävimmästä kärjestä 44 prosentin omavaraisuusasteellaan ja vaatimattomalla 200 miljoonan euron markkina-arvollaan, mutta kompensoi ne kannattavuudellaan ja 20 prosenttia ylittävällä vuotuisella kasvuvauhdillaan. Kasvunopeutta mittasimme liikevaihdon kasvulla, joka pankeilla ja Sammolla korvattiin tuottojen ja taseen kasvulla. Kun osakkeen hintaliikkeetkin ovat varsin maltillisia, sitä voi pitää turvallisena sijoituskohteena. Niissä yhdistyvät loistava kannattavuus, merkittävä kasvu, pieni riski ja maltillinen arvostus. Siten yhtiöitä voi vertailla ilman laadullista tutkimusta. Esimerkiksi paras tulostuoton ja osinkotuoton yhdistelmä tuotti arvostuksesta sata pistettä. Kasvuvauhdista ja kovista tulevaisuuden odotuksista huolimatta osakkeen beta-kerroin on vain 0,37 ja volatiliteetti 17,5 prosenttia. Keskisuurten toiseksi parhaat luvut löytyvät Kamuxilta. Nopea tulosraportoija Admicom hyödyntää digitaalista skaalautuvuutta erinomaisesti, mistä kertoo peräti 69 prosenttiin kivunnut sijoitetun pääoman tuotto. Pisteet annoimme 12 kuukauden, kolmen vuoden ja viiden vuoden kasvunopeudesta. Kotimaisiin osakkeisiin sijoittavilla on haasteena löytää riittävästi kriteerit täyttäviä sijoituskohteita. Huonoimmasta tunnusluvusta sai nolla pistettä, parhaasta sata. Siksi ei riitä, että löytää sektorin tai toimialan parhaat osakkeet. Vuoden kasvunopeus laskettiin tämän vuoden Q2-raporteista, pitemmät ajat 2013–2018 tilinpäätöksistä. Pisteet annettiin kustakin tunnusluvusta sen mukaan, kuinka monella prosentilla yhtiöistä luku oli sitä huonompi. Helpointa vertailu on sopivien tunnuslukujen avulla. Näin uudemmille kasvuluvuille saatiin suurempi painoarvo kuin varhaisemmille. 34 Osakevertailu L O K A K U U 2 1 9 Lähes 28 miljardin euron markkina-arvo, 33 prosentin oman pääoman tuotto, 36 prosentin sijoitetun pääoman tuotto ja 22 prosentin volatiliteetti ovat pörssin ehdotonta kärkeä. ARVOSTUSTA MITTAAVAT tulostuotto ja osinkotuotto ovat keskiarvoja kahdelta toteutuneelta ja yhdeltä ennustevuodelta siten, että kaikkien kolmen vuoden painoarvo on yhtä suuri. Sekä Kamux, Admicom että Hoivatilat ovat erinomaisia poimintoja kasvuyhtiöksi. Pörssin raketti on huimaa yli 60 prosentin vuosivauhtia kasvanut kiinteistöyhtiö Suomen Hoivatilat. eQ:n oman pääoman tuotto on 35 prosenttia, sijoitetun pääoman tuotto 34 ja osinkotuotto 5,6 prosenttia. Lopuksi yhtiöille laskettiin kategorioiden pisteistä keskiarvo. Helsingin pörssin yhtiöt ovat niin pieniä, että vertailussa suurimpiin pääsi reilusti alle miljardin euron markkina-arvolla. Toinen ongelma on saman toimialan vaihtoehtojen puute, joskus kokonaisen sektorin. Pisteet standardoitiin järjestämällä osakkeet kunkin tunnuslukukategorian mukaan ja antamalla niistä prosenttipisteet kuten edellisessä vaiheessa. Pienten riskilukujen ohella Olvi on turvallinen valinta siinäkin mielessä, että sen kaikki tunnusluEri toimialojen osakkeiden vertailu on vähän kuin Vuoden auton valitsemista. Siksi muutamat suurimmat yhtiöt löytyvät suunnilleen kaikkien suursijoittajien salkuista
Valmet 2 714 investointitavarat 83 63 58 51 63 39. Parhaista tunnusluvuista 100 pistettä, huonoimmista 0. Gofore 115 teknologia 90 46 98 85 80 6. Hoivatilat 299 kiinteistöt 78 26 100 87 73 13. Olvi 769 päivittäistavarat 75 42 59 100 69 24. Orion 4 638 terveydenhuolto 94 52 22 82 62 40. Oma Säästöpankki 214 rahoitus 53 71 58 98 70 21. Wärtsilä 6 030 investointitavarat 80 76 28 55 60 52. Pienet yhtiöt: markkina-arvo alle 150 meur KANNATTAVUUS SEKTORI ARVOSTUS KASVU TURVALLISUUS MARKKINA-ARVO, MEUR PISTEET SIJA Suur ten parh aat Kesk isuu rten parh aat Pien ten parh aat. Vertailussa 145 yhtiötä, joiden luvut löytyvät Factsetin tai Alma Talentin tietokannoista. Kesko 5 513 päivittäistavarat 60 50 49 79 60 53. Citycon 1 724 kiinteistöt 22 92 39 92 61 48. Etteplan 224 investointitavarat 86 64 79 63 73 12. Neste 22 515 energia 88 43 47 76 63 38. Fiskars 1 025 syklinen kulutus 42 87 35 81 61 47. KANNATTAVUUS SEKTORI ARVOSTUS KASVU TURVALLISUUS MARKKINA-ARVO, MEUR PISTEET SIJA Keskisuuret yhtiöt: markkina-arvo 150–750 meur Parhaat tunnusluvut pisteytettynä ja jaoteltuna yhtiön markkina-arvon mukaan. MEDIAANI 41 31 34 63 36 41 105. Tieto 1 780 teknologia 92 87 26 66 68 27. MEDIAANI 282 66 58 55 55 59 56. Harvia 140 syklinen kulutus 60 70 54 88 68 25. Nokian Renkaat 3 552 syklinen kulutus 82 90 33 94 75 9. Yleiselektroniikka 23 investointitavarat 85 78 74 58 74 11. Osakevertailu 35 L O K A K U U 2 1 9 N O K I A N R E N K A A T N O K I A N R E N K A A T P O N S S E P O N S S E S A M P O S A M P O E Q E Q E T T E P L A N E T T E P L A N K A M U X E Q R A U T E R A U T E I N C A P T I T A N I U M T I T A N I U M I N C A P K A M U X K O K O L U O K K I E N S A PA R H A AT Suuret yhtiöt: markkina-arvo yli 750 meur Sampo 21 103 rahoitus 65 89 63 99 79 7. Fortum 19 045 yhdyskuntapalvelut 40 61 51 94 62 45. SSAB 2 619 perusteollisuus 33 97 45 56 58 59. Fondia 32 syklinen kulutus 83 60 88 53 71 19. Sanoma 1 677 syklinen kulutus 81 80 8 65 58 56. Ponsse 785 investointitavarat 90 53 83 71 74 10. KANNATTAVUUS SEKTORI ARVOSTUS KASVU TURVALLISUUS MARKKINA-ARVO, MEUR PISTEET SIJA eQ 380 rahoitus 98 69 81 97 86 2. Scanfil 264 teknologia 79 78 57 64 69 23. Vaisala 838 teknologia 81 35 67 88 68 28. Kone 27 709 investointitavarat 97 37 53 90 69 22. Kamux 200 syklinen kulutus 92 69 93 74 82 3. Detection Technology 322 investointitavarat 97 35 90 62 71 20. Titanium 86 rahoitus 93 98 90 89 92 1. MEDIAANI 2 005 64 62 38 67 58 58. Raute 96 investointitavarat 94 96 52 83 81 4. DNA 2 762 telecom 73 51 46 72 61 49. Vincit 56 teknologia 66 71 99 51 72 16. Elisa 7 768 telecom 88 44 40 92 66 34. Revenio 510 terveydenhuolto 99 23 92 73 72 18. Evli Pankki 194 rahoitus 84 94 56 53 72 17. Sievi Capital 73 rahoitus 78 74 78 60 72 14. Taaleri 213 rahoitus 72 79 50 86 72 15. UPM 14 128 investointitavarat 69 83 33 81 66 31. Verkkokauppa.com 144 syklinen kulutus 87 80 80 54 75 8. Incap 87 investointitavarat 99 55 94 72 80 5
36 Osakevertailu L O K A K U U 2 1 9 vut 2,4 prosentin osinkotuottoa lukuun ottamatta ovat vähintään pörssin keskitasoa ja yhtiön toimiala on sangen suhdannevarma. TEHOKKAILLA MARKKINOILLA parhaillakaan tunnusluvuilla ei voi ennustaa osakkeiden tuottoja. Keskisuurten kärjen miehitti palvelusektori, kiilaa iskivät Revenio Group ja Detection Technology. Kone ylsi sijalle 22, UPM oli 31:s ja Neste 38:s. Pienemmät ja edullisemmin arvostetut yhtiöt antavat keskimääräistä paremman riskikorjatun tuoton. Kannattavuudesta, kasvusta ja riskistä parhaita pistemääriä saaneet yhtiöt saivat pääosin hyviä pisteitä myös arvostuksesta. Yksi tunnuslukujen heikkous on menneisyyteen katsominen. VERTAILUN HÖYHENSARJAN voitti koko pörssin priimus Titanium. Muillakin mittareilla se jäi hieman Titaniumin taakse. Näistä syistä tunnusluvuilla pyritään mittaamaan kannattavuutta, kasvua, riskiä ja arvostusta. Ennusteista lasketut luvut taas ovat epävarmoja. Jako arvoja kasvuyhtiöihin on sentään tallella. Perinteisesti kovia lukuja esittäneen Orionin sijaluku oli 40 ja Fortumin 45. Heikosti kannattavia yhtiöitä on markkina-arvoltaan pienten yhtiöiden joukossa. Tutkimukset ja kokemus kuitenkin osoittavat, että erityisesti yhtiön kannattavuudella on yhteys tuleviin tuottoihin. . Toiseksi parhaan pienyhtiön, konepaja Rauten luvut ovat hyvin samansuuntaiset kuin Titaniumilla. Kaikissa kokoluokissa parhaat pisteet sai finanssiyhtiö. Titaniumin Hoivakiinteistö-rahasto on osoittautunut sekä yhtiölle että asiakkaalle erinomaiseksi tuotteeksi. Teollisuus jäi palveluiden taakse. Suurilla yhtiöillä kilpailu on kovempaa ja hinnoittelu tehokkaampaa kuin muilla. Suuryrityksiä pienempi Ponsse oli kuitenkin kymmenes. Niillä kannattavuuden ja arvostuksen korrelaatiokin on suurin. Helsingin pörssin teollisuuspainosta huolimatta suuria teollisuusyhtiöitä ei vertailumme kärjessä näkynyt. Vertailukelpoisimmatkin tunnusluvut vaihtelevat toimialojen välillä. Lisäksi yrityksen koolla ja arvostuksella on havaittu negatiivinen korrelaatio tuleviin tuottoihin. Tase on velaton, kasvu mallikasta ja osinkoa ropisee vuosittain yli kahdeksan prosenttia osakkeen hinnasta. Vaikka sääntely on kasvattanut kuluja, hallinnoitavat varat ovat kasvaneet vielä nopeammin – osakemarkkinoiden suosiollisella avustuksella. Esimerkiksi tässä vertailussa Verkkokauppa.comin kannattavuusluvut ovat selvästi paremmat kuin tänä vuonna toteutuneet. Silmiinpistävintä vertailussa on finanssialan menestys. Rauten luvuista heikoimmaksi jäi 12 kuukauden kasvuvauhti, –15 prosenttia. Incapin ja Goforen taas valitsee kannattavan kasvun arvostaja. Finanssiyhtiöiden menestyksen takana on sijoituspalveluiden kysynnän kasvu ja digitalisaation tuoma tehokkuuden paraneminen. Se pesi muut huolella, vaikka antoi monille tasoitusta alle sadan miljoonan markkina-arvollaan. Nopeasti kasvaville yhtiöille puolestaan voi sallia korkeamman hinnan kuin hitaasti kasvaville. Vaikuttaa siltä, että teollisuuden painoarvo pörssissämme alkaa huveta palvelusektorin nousun tieltä. Höyhensarjan pronssin otti loistavaan tulosja kasvuvauhtiin päässyt Incap. Siltä osittain näyttää. Taseperusteinen arvostus antaisi erilaisia tuloksia. Siksi riskipitoisemmasta yhtiöstä ei ole syytä maksaa yhtä paljon kuin turvallisemmasta. Kaiken kruunuksi osakkeen volatiliteetti on yleisindeksin tasoa ja beta-kerroin 0,67. Siksi lukujen lisäksi on syytä arvioida sijoituskohteita muillakin kriteereillä. Eivätkö laatuyhtiöt saa ansaitsemaansa arvostusta. Siksi pienemmistä yhtiöistä on helpompaa löytää edullisia laatuyhtiöitä. Isoja yhtiöitä lukuun ottamatta hyvästä kannattavuudesta ja turvallisuudesta ei tarvitse maksaa sen enempää kuin huonostakaan, päinvastoin. Yhtiön luvuissa ei ole heikkoa kohtaa. Renessanssia elävä elektroniikan sopimusvalmistaja hävisi Titaniumille lähinnä vaatimattoman 1,4 prosentin osinkotuottonsa ja osakkeensa hintavaihtelun vuoksi. Sampoon on viime aikoina kohdistunut myös valtion myyntipaine. Vertailussa erinomaisesti menestyneen finanssisektorin hintoja ovat laskeneet Euroopan pankkisektoriin kohdistuvat epäluulot. Varsin mallikkaita lukuja on esittää myös it-konsulttiyhtiö Goforella: sijoitetun pääoman tuotto 32 prosenttia, vuotuinen kasvuvauhti 50 prosenttia, omavaraisuusaste 60 prosenttia ja osakkeen beta-kerroin lähellä nollaa. Titaniumin ja Rauten osakkeet ovat erityisesti osinkosijoittajan valinta, mutta sopinevat mihin tahansa salkkuun, jossa yrityskoolla ei ole väliä. Vain suurilla yhtiöillä arvostuksen pisteet korreloivat negatiivisesti laadun kanssa, muilla korrelaatio on positiivinen. Yhtiön tulostuottokin on kasvuyhtiöksi korkea 6 prosenttia, joka vastaa p/e-lukua 16,4. Lisäksi Taaleri, Evli Pankki ja Oma Säästöpankki ylsivät keskisuurten kärkikymmenikköön Ålandsbankenin jäädessä niukasti yhdenneksitoista. Kasvunopeudella ja arvostuksella on kuitenkin käänteinen yhteys. Suuremman riskin vastineeksi on saatava parempi tuotto. Yksittäisistä tunnusluvuista parhaiten osakkeen tuottoa ennustaa yhtiön sijoitetun pääoman tuotto. Toinen selitys on vertailun arvostuspisteiden antaminen tulostuotosta ja osinkotuotosta, jotka ovat yhteydessä yhtiön tuloksentekokykyyn
124. 5. 18. 1. Tuottoisimmat koon mukaan Suuret yhtiöt: Kone Keskisuuret yhtiöt: Admicom Pienet yhtiöt: Incap Hoivatilat Savosolar Vincit Oman pääoman tuotto 20,0 % -295,7 % 8,1 % Sijoitetun pääoman tuotto* 17,2 % -100,4 % 24,2 % Pisteet kannattavuudesta 78 1 66 Tulostuotto 3,0 % -187,5 % 6,6 % Osinkotuotto 1,6 % 0,0 % 4,8 % Pisteet arvostuksesta 26 71 Vuotuinen kasvu 64,0 % 44,3 % 40,8 % Pisteet kasvunopeudesta 100 99 99 Omavaraisuusaste ** 39 % 54 % 67 % Markkina-arvo, meur 299 17 56 Osakkeen volatiliteetti 18 % 190 % 30 % Osakkeen beta 0,37 4,03 0,80 Pisteet turvallisuudesta 87 6 51 Sija kokonaisvertailussa 13. 54. Kasvajien kärki koon mukaan Suuret yhtiöt: Ponsse Keskisuuret yhtiöt: Hoivatilat Pienet yhtiöt: Savosolar Nordea Bank Panostaja Titanium Oman pääoman tuotto 7,9 % -5,0 % 20,8 % Sijoitetun pääoman tuotto* 7,8 % * 0,5 % 41,8 % Pisteet kannattavuudesta 35 20 93 Tulostuotto 11,0 % 31,6 % 9,6 % Osinkotuotto 9,2 % 6,3 % 8,4 % Pisteet arvostuksesta 100 99 99 Vuotuinen kasvu -4,0 % 9,9 % 33,0 % Pisteet kasvunopeudesta 10 78 90 Omavaraisuusaste ** 41 % ** 14,8 % 91 % Markkina-arvo, meur 26 323 42 86 Osakkeen volatiliteetti 23 % 28 % 21 % Osakkeen beta 1,40 0,60 0,67 Pisteet turvallisuudesta 69 40 89 Sija kokonaisvertailussa 70. Halvimmat koon mukaan Suuret yhtiöt: Nordea Keskisuuret yhtiöt: Evli Pankki Pienet yhtiöt: Panostaja Vertailun kolme huokeinta *pankeilta koko pääoman tuotto, ** pankeilta ydinvakavaraisuussuhde Vertailun kolme kasvurakettia. 16. Osakevertailu 37 L O K A K U U 2 1 9 R E V E N I O G R O U P R E V E N I O G R O U P I N C A P I N C A P A D M I C O M A D M I C O M N O R D E A E Q T I T A N I U M T I T A N I U M P A N O S T A J A N O R D E A S A V O S O L A R S A V O S O L A R V I N C I T H O I V A T I L A T H O I V A T I L A T V I N C I T P A N O S T A J A Tuot toko neet Halv imm at Kasv urak etit Vertailun kolme tuottokonetta Admicom Revenio Group Incap Oman pääoman tuotto 38,7 % 33,6 % 49,7 % Sijoitetun pääoman tuotto* 69,2 % 60,4 % 35,9 % Pisteet kannattavuudesta 100 99 99 Tulostuotto 2,0 % 2,3 % 8,6 % Osinkotuotto 1,2 % 1,5 % 1,4 % Pisteet arvostuksesta 21 23 55 Vuotuinen kasvu 36,2 % 26,3 % 24,9 % Pisteet kasvunopeudesta 97 92 94 Omavaraisuusaste** 77 % 53 % 57 % Markkina-arvo, meur 243 510 87 Osakkeen volatiliteetti 37 % 31 % 37 % Osakkeen beta 1,09 0,67 -0,01 Pisteet turvallisuudesta 44 73 72 Sija kokonaisvertailussa 33
LIMITED EDITION 2019 MARANGA HÄSTENS STORE HELSINKI, Mannerheimintie 8, 00100 Helsinki, puh. Limited Edition -vuoteesta tekee erityisen modernin taupen värinen ruutukuosi, huolitellut kulmasuojat ja Hästensin kaiverrettu nimilaatta. Tämä vuode tuo ajatonta eleganssia jokaiseen makuuhuoneeseen. Hästens Maranga Limited Edition -parivuode, 180 x 200 cm, BJ-jouhisijauspatjalla, 7.990 €. 020 780 1370, hastens.com. Hästens Maranga Limited Edition -vuoteisiin voit tutustua Vepsäläisellä ja Hästens Storessa. Jokainen vuode valmistetaan käsin puhtaista luonnonmateriaaleista. Hästens Maranga Limited Edition -parivuode avaa silmäsi täydelliselle unelle
200 000 205 000 210 000 215 000 220 000 39 L O K A K U U 2 1 9 L a u ri S ih v o n e n Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Nordea 12.12.2014 ja 22.9.2016, Nokia 14.4.2016,Aspo 18.1.2018, Tokmanni 20.1.2019, Neste 27.2.2019, Rovio 4.4.2019, Kojamo 3.5.2019, Lehto Group 1.8.2019. Salkun kokonaiskehitys junnasi kuitenkin kuukauden päivät paikallaan. T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U Tuotto alusta Arvo 7.10.2019, asti, % euroa Revenio 407,6 41 600 Nokia -18,6 24 989 Kojamo 43,5 28 682 Rovio -33,7 13 258 Neste 1,6 20 272 Tokmanni 22,7 24 548 Nordea 33,9 20 383 Aspo -14,5 8 551 Lehto Group -12,0 8 801 Käteinen 0,0 30 384 Yhteensä 121,5 221 468 OMXH Cap -tuottoindeksi 69,6 Syksy tuli Arvopaperin mallisalkkuun Arvopaperin mallisalkku toipuu edelleen Rovion tulosvaroituksen aiheuttamasta syvästä iskusta. Syys–lokakuussa salkun iloisia menijöitä olivat Kojamo lähes kymmenen prosentin kurssinousulla ja Revenio reippaalla seitsemän prosentin kiihdytyksellään. S A L K U N K E H I T Y S +0,3 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi +1,1 % K U R S S I R A K E T T I +9,8 % Kojamo A L I S U O R I U T U J A -23,8 % Rovio Markkinahinta yhteensä, euroa 9.9.–7.10.2019 NÄKE M YS 40 / KOTIMAINE N O SAKE 4 2 / U LKO MAINE N O SAKE 4 4 / R AHASTO ILMI Ö 4 6 / ALLO K A ATI O 47 / KO LU MNI : O S M O S O ININVA AR A 48. Nyt katse kääntyy tuloskauteen
”Verotuloja pitäisi käyttää hyvin tarkoin valittuihin kohteisiin. Nordean pääekonomistin Tuuli Koivun mukaan optimistisilla ennustajilla menevät ennusteet varmasti uusiksi. ”Kyllä näkyy. Kannatan sellaisia investoin teja, jotka parantavat pitkän aikavälin kasvunäkymiä.” Myös positiivisia tilastoja on nähty Kauppasodan vaikutusten leviäminen kotimarkkinoille on suuri uhka, arvioi Sp:n pääekonomisti Henna Mikkonen. ”Olemme Nordeassa jo pitkään tuumineet, että kasvun eväät heikentyvät ja ensi vuodesta tulee monille talouksille vaikea. Joko talouden epävarmuus näkyy yrityksissä. T e k s t i M i k k o L a i t i l a K u v a t K i m m o H a a p a l a. Teollisuudessa tunnelmat ovat kaikkein synkimmät ja yritykset odottavat tuotannon lähikuukausina supistuvan sekä maailmalla että Suomessa.” Mitkä yritykset kärsivät Suomessa kauppasodasta. Jopa maltillinen noin yhden prosentin kasvuennusteemme Suomelle sisältää hyvin paljon alasuuntaisia riskejä.” Nordean bkt:n kasvuennuste Suomelle on 1,2 prosenttia tälle vuodelle ja 1,0 prosentti vuodelle 2020. 40 Salkku L O K A K U U 2 1 9 NÄKEMYS K ansainvälisestä taloustilanteesta kuuluu yhä huonompia uutisia. Pankki on alentanut ennustettaan kuluvan vuoden osalta. Yhdysvaltain ostopäällikköindeksit pettivät pahasti, Saksan taloustilanne näyttää synkältä ja kauppakiistat Euroopan ja Yhdysvaltain välillä heräilevät. Pitäisikö Suomen investoida rohkeammin velkarahalla ja luoda näin uutta kasvua kansallisesti. ”Tähän asti suurin suora vaikutus on kohdistunut metallialalle.” ”Kokonaisuutena pääosa vaikutuksesta tulee Suomeen epäsuorasti: kun yritykset eivät uskalla investoida, Suomen vientiyritykset kärsivät. Myös kotitalouksien luottamus on heikentynyt.” Suomi saa velkaa korotta
Joko talouden epävarmuus näkyy yrityksissä. Salkku T E O L L I S U U D E N L U O T TA M U S I N D I K A AT T O R I 1/2005 9/2019 Lähde: EK O S T O PÄ Ä L L I K K Ö I N D E K S I T G Palvelusektorin aktiivisuusindeksi G Teollisuuden ostopäällikköindeksi (PMI) 1/2016 9/2019 Lähde: Factset 45 50 55 60 -40 -20 20 B K T: N M U U T O S , % G Suomi G Saksa G USA G Maailma 2010 2024E Lähde: IMF -3 3 6 Kausitasoitettu saldoluku 2019 S äästöpankkiryhmän pääekonomistin Henna Mikkosen mielestä on hyvä huomata synkistelymoodin vallitessa, että positiivisiakin tilastoja taloudesta on saatu. Tämä on yksi suurimmista uhkista tällä hetkellä.” Pitäisikö Suomen investoida rohkeammin velkarahalla ja luoda näin uutta kasvua kansallisesti. Suomessa teollisuustuotanto ja teollisuuden tilaukset ovat olleet odotuksia selvästi parempia, Euroopassa vähittäiskauppa kasvaa hyvää tahtia ja USA:ssa työmarkkinatilanne on vahva.” Sp ennustaa Suomen bkt:n kasvavan tänä vuonna 1,3 prosenttia, ja 0,8 prosenttia vuonna 2020. ”Maailmantalouden ympärillä vellova epävarmuus tarttuu myös Suomeen, mutta tartunta on toistaiseksi ollut yllättävänkin vähäistä. Suomen vienti painottuu investointihyödykkeisiin, joten kauppasota iskee laajalla rintamalla suomalaisiin vientiyrityksiin. Esimerkiksi Nokian USA:ssa tapahtuvan myynnin komponenteista osa on valmistettu Kiinassa, joten niihin kohdistuu tuontitulleja.” ”Mikäli kauppasota pitkittyy ja kärjistyy, negatiiviset vaikutukset voivat levitä myös kotimarkkinayrityksiin. ”Suhdanteen heikentyessä Suomi voisi hyvinkin tehdä erityisesti sellaisia investointeja, jotka lisäävät kasvua ja tuottavuutta pitkällä tähtäimellä, kestävyysvajetta unohtamatta.”. Myös pörssiyritysten tuloskasvuennusteet ovat tulleet yleisesti ottaen alaspäin ja yritysjohto on tullut varovaisemmaksi tulosohjauksissaan.” Mitkä yritykset kärsivät Suomessa kauppasodasta. ”Tällä hetkellä erityisesti teollisuusyritysten näkymät ovat heikentyneet, sen sijaan palvelusektorilla näkymät ovat valoisammat
Tänä vuonna tahti on vihdoin muuttunut, sillä osake on kallistunut kuluvana vuonna yli 40 prosenttia. Osakekohtainen tulos parani 0,10 eurosta 0,14 euroon. Vuoden 2017 kannattavuusongelmat löivät läpi loppukeväästä ja kesän tulosvaroituksen myötä markkinoiden usko osakkeeseen huojui. M a r k u s S a l i n Jouluostokset. Marginaali nousi reilun prosenttiyksikön lähelle neljää. Ensimmäiset kolme pörssikuukautta osake keikkui merkintähinnan liepeillä ja jopa sen alapuolella. Vuoden viimeinen neljännes tuo merkittävän osan Tokmannin liikevaihdosta.. Listautumisanti ylimerkittiin yhtiön mukaan selvästi, mutta ylimerkinnän kokoa ei markkinoille kerrottu. Miljardiraja häämöttää Tokmanni selätti kannattavuusongelmansa. Sitten osake sai tuulta purjeisiin. Vapun korvilla vuonna 2016 listautuneen halpakauppiaan merkintähinta asettui 6,25–7,60 euron antihaarukan keskikohdan alapuolelle 6,70 euroon. Ensimmäinen neljännes on yleensä tappiollinen, mutta toinen jo selvästi voitollinen ja kolmas hieman toista parempi. Karkeasti puolet kymmenyksen kasvusta oli vertailukelpoista kasvua. Kurssi romahti parissa kuukaudessa liki 40 prosenttia ja mitäänsanomaton matalalento jatkui aina viime vuoden loppuun saakka. Tokmannin liikevaihto ja tulos kertyvät kausiluonteisesti. Viimeinen neljännes on joulukaupan siivittämänä selvästi vuoden paras. Parin vuoden takaiset kannattavuusongelmat näyttävät selätetyiltä. Yhtiön ensimmäisen vuosipuoliskon liikevaihto kasvoi vajaat 40 miljoonaa euroa 428 miljoonaan euroon. Vertailukelpoinen liikevoitto puolitoistakertaistui 16,5 miljoonaan euroon. Yhtiöllä on eväät menestyä huonoinakin aikoina. Yhtiön liikevaihto lähentelee tänä vuonna miljardin euron rajaa, ja tuloskasvu näyttää pysyvän vähintäänkin myynninkasvun tahdissa. Seuraavan vuoden maaliskuulle kirjattu 11,13 euron huippukurssi on edelleen lyömättä. 42 Salkku L O K A K U U 2 1 9 KOTIMAINEN OSAKE K u v a : P e k k a K a rh u n e n TO K MA N N I N O SA K K E E N ensimmäiset reilut kolme vuotta pörssissä eivät ole olleet pelkkää seesteistä nousutrendiä
Tokmannilla on useiden vuosien ajan ollut hankintojen tehostamiseksi Kiinaan perustettu yhteisyritys norjalaisen halpakauppaketjun Europrisin kanssa. Luonteva laajenemissuunta voisi olla Pohjoismaat. Omien merkkien osuus Tokmannin liikevaihdosta on liki kolmannes. Kuluvalta vuodelta maksettava osinko voi yltää yli puoleen euroon, mikä tarkoittaa mukavaa yli viiden prosentin tuottoa suhteessa nykykurssiin. OSINKOA TOKMANNI pyrkii jakamaan vuosittain 70 prosenttia tuloksestaan. Yhtiön markkina-arvo on noin 400 miljoonaa euroa, kun Tokmannin markkina-arvo on puolet enemmän. Mielenkiintoa pohjoismaisen yhteistyön tiivistämiseen lisää se, että Europris on hankkinut omistukseensa 20 prosenttia ruotsalaisesta Runsvengruppenista ja sillä on optio hankkia koko yritys ensi vuoden loppuun mennessä. Tokmannin osake tuntuu kuitenkin nykykurssillakin houkuttelevalta turvasatamalta, sillä halpakauppiaat saattavat jopa joutua rasvaamaan oven saranoitaan tiuhempaan, kun talouskasvu muualla hidastuu. Tokmannin listalleottoesitteessä halpakauppojen markkinoiksi laskeskeltiin vuonna 2015 noin 1,9 miljardia euroa. Se on myös ainoa valtakunnallinen toimija, sillä suurimmat kilpailijat kuten Halpa-Halli, Hongkong, J. Tänä vuonna osakekohtainen tulos kurkottelee todennäköisesti 0,70 euron paremmalle puolelle, mihin nähden nykyinen yli kymppiin kohonnut osakurssi ei enää ole erityisen halpa. Viime vuosien kasvun myötä markkinakoko on jo parin miljardin euron paremmalla puolella. Lähes neljännes myynnistä tulee yhtiön oman suoratuonnin kautta, ja tästä karkeasti 60 prosenttia yhtiön Kiinan hankintayhtiön kautta. Vuoden 2015 lopussa Tokmannilla oli 156 myymälää. Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 27.9.2019 Lähde: Factset. Kärkkäinen, Minimani ja Tuurin kyläkauppa ovat korkeintaan joitakin kymmeniä myymälöitä käsittäviä alueellisia toimijoita. TOKMANNIN VAHVUUKSIA kovassa kilpailussa ovat omat merkit ja tuotteiden suoratuonti. Verkkokaupassa yhtiö on vasta lähtötelineissä. Europrisin liikevaihto oli viime vuonna noin 600 miljoonaa euroa, ja sillä oli Norjassa vuoden lopussa 258 myymälää. Vuoden jälkipuoliskolla osakekohtaista tulosta syntyi 0,48 euroa eli liki viisinkertaisesti alkuvuoteen verrattuna. veroja, meur 43 54 60 Nettovelat, meur 379 373 358 Opon tuotto, % 20,7 24,0 25,4 Tulos/osake, euroa 0,58 0,76 0,90 Osinko/osake, euroa 0,50 0,55 0,62 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2019E 2019E 2019E, % Five Below 40,7 28,0 0,0 Dollarama 26,5 16,5 0,4 Kesko 20,2 9,2 4,3 Verkkokauppa.com 19,6 9,0 6,4 Tokmanni 13,6 8,1 5,4 Europris 11,2 7,6 7,7 Viime vuonna vuoden jälkipuoliskon noin 480 miljoonan euron liikevaihto oli 90 miljoonaa euroa suurempi kuin alkuvuonna. Kun yhtiön liki 200 myymälää toimivat vuokratiloissa, ja vuokravastuut joudutaan kirjaamaan taseeseen, yhtiön vakavaraisuus näyttää paljon huonommalta kuin se todellisuudessa on. Salkku 43 L O K A K U U 2 1 9 L I I K E T O I M I N TA 2018 2019E 2020E Liikevaihto, meur 870 946 983 Liiketulos, meur 52 66 75 Tulos e. Kesäkuun lopun 20 prosentin omavaraisuusaste ei kuitenkaan tarkoita rahoituskriisiä. Kasvunvarasta on siis puolet käytetty eli lähivuosina Suomen rajat alkavat tulla vastaan, eikä ostettavia yrityksiä ole monta jäljellä. Tokmannin markkinaosuus Suomen halpakaupasta on siis karkeasti yli 40 prosenttia. Kilpailua Tokmanni tosin kohtaa tiettyihin tuoteryhmiin erikoistuneiden liikkeiden kanssa niin kuin myös isojen markettien kanssa. Listalleottoesitteessä yhtiö arvioi, että Suomeen mahtuu vielä kuutisenkymmentä Tokmannia lisää. Tokmannin tase on niitä, joita IFRS 16 -muutos rumentaa tuntuvasti. Suomen vähittäiskaupassa liikkuu vuositasolla reilun 30 miljardin euron potti. Vuodenvaihteen 36 prosentin omavaraisuudesta standardimuutos niisti 13 prosenttiyksikköä. Europrisillä on takanaan hyvin tokmanninkaltainen pääomasijoittajavetoinen lähihistoria ja muutama vuosi pörssissä. K U R S S I K E H I T Y S G Tokmanni G Helsingin pörssi eur 6 8 10 12 14 9/2019 4/2016 Kasvunvarasta on puolet käytetty eli lähivuosina Suomen rajat alkavat tulla vastaan, eikä ostettavia yrityksiä ole monta jäljellä. Karkeasti kaksi kolmasosaa tästä on käyttötavaroita ja reilu kolmannes päivittäistavaroita. Runsvengruppen omistaa noin sataa halpamyymälää Ruotsissa pyörittävän ÖoB:n. Sen osuus myynnistä pyörii prosentin kymmenyksissä. Tämän vuoden kesäkuun loppuun mennessä niitä oli 189 eli myymälöiden määrä on vajaassa neljässä vuodessa kasvanut 33 myymälällä osittain myös yrityskauppojen ansiosta. Koko vuoden noin 52 miljoonan euron vertailukelpoisesta liikevoitosta loppuvuosi toi liki 80 prosenttia
Tällä hetkellä b-osakkeen kurssi on 104 kruunun lukemallaan lähellä kaikkien aikojen huippukurssia. Liikevoitto kasvoi neljänneksen 7,4 miljardiin kruunuun. Analyytikoiden koko vuodelle haaruEpirocilla hyvä startti pörssissä Atlas Copcon kaivospala kipusi Ruotsin arvokkaimman tusinan joukkoon. Epiroc on sijalla 12, ja sen 130 miljardin kruunun markkina-arvo on noin kolmanneksen Atlas Copcon markkina-arvosta. Viime vuonna Tukholman pörssiin listautuneen Epirocin alku on ollut vahva.. Epiroc aloitti pörssitaipaleensa runsas vuosi sitten 85 kruunun tasolta. EIKÄ KULUVA VUOSIKA AN ole alkanut huonosti. Osakekohtainen tulos nousi lähes kruunulla 4,50 kruunuun, josta osingoksi heltisi 2,10 kruunua. Liikevoittoprosentti koheni kahdella prosenttiyksiköllä ja oli 20,4 prosenttia. Osakekohtainen tulos parani 1,98 kruunusta 2,54 kruunuun. Ilman Epirocin irrottamista Atlas Copcon markkina-arvo olisi lähellä 50 miljardin euron rajaa, jonka ylittää nelisenkymmentä eurooppalaisyhtiötä. Tilaukset kasvoivat viime vuonna liki kuudella miljardilla kruunulla reiluun 39 miljardiin kruunuun. Esimerkiksi Suomen arvokkaimpiin kuuluvien Koneen ja Nordean yhteenlaskettu markkina-arvo on noin 50 miljardia euroa. Viime vuonna liikevaihto kasvoi yli viidenneksen 38,3 miljardiin kruunuun. Kuuden kuukauden liikevaihto kasvoi 13 prosenttia 20,4 miljardiin kruunuun ja liikevoitto 26 prosenttia 4,2 miljardiin kruunuun. Uuden pörssiyhtiön nimeksi tuli Epiroc, ja se listautui pörssiin viime vuoden juhannuksen kynnyksellä. Vuoden lopulla yhtiö täydensi palettiaan parilla yhteensä yli miljardin kruunun liikevaihtolisän tuovalla yrityskaupalla. Yhtiö on erinomaisen kannattava ja parantaa tulostaan hyvää vauhtia. M a r k u s S a l i n Pörssitaival. 44 Salkku L O K A K U U 2 1 9 ULKOMAINEN OSAKE K u v a : M a rt in B o h m RUOTSIN TEOLLISUUDEN lippulaivayhtiö Atlas Copco ilmoitti toissa vuonna, että se irrottaa kaivos-, louhintaja yhteiskuntarakentamisen liiketoimintansa erilliseen pörssiyhtiöön. Syy nousulle on selvä. Irrottamisen jälkeenkin Atlas Copco on Ruotsin arvokkain yritys
Investor on suurin omistaja isolla hajuraolla. Myös Epiroc kuuluu Wallenbergien Investorin vaikutuspiiriin. Muutokset edellyttävät lisääntyvää automaatiota ja täsmällisempää louhimista, joissa Epiroc on pitkällä. Puolivuotisraportti herättää vähäistä rauhattomuutta. Infrarakentamisessa markkinakasvu on jatkunut tasaisena koko vuosikymmenen ja neljän prosentin vuotuisen kasvun ennustetaan jatkuvan ensi vuosikymmenen puoliväliin saakka. KASVUA TUKEVAT useat yleiset kasvutrendit, mutta Epirocin kaltainen konevalmistaja saa lisäpuhtia raaka-aineiden kallistumisesta, kaivosten painopisteen siirtymisestä maan pinnalta yhä enemmän maan alle sekä louhittavien malmien yhä pienenevistä malmipitoisuuksista. Sillä on toimintaa 150 maassa. Epirocin kaivospuolen liikevaihdosta noin puolet tulee maan pinnan alapuolelta. Equipment & Services on toimialoista selvästi kannattavampi, mutta alkuvuoden tilauspotin pysyminen viime vuoden tasolla oli Tools & Attachment-toimialan kasvun ansiota. Kaivosteollisuuden investointinäkymät tuleville vuosille ovat hyvät, sillä markkinoiden ennustetaan kasvavan seitsemän prosentin vuosivauhtia aina ensi vuosikymmenen puoliväliin saakka. Viimeinen neljännes myynnistä kertyy tasaosuuksin Etelä-Amerikasta ja Afrikan ja Lähi-Idän alueelta. PELKKIEN INVESTOINTIEN varassa Epiroc ei ole, sillä yli 60 prosenttia sen liikevaihdosta tulee jälkimarkkina-toiminnoista. Yksi Epirocia ja muita isoja toimijoita tukeva suuntaus on myös kaivosyhtiöiden yhdistymisaalto. Kasvua ruokkivat lisääntyvä tunnelirakentaminen, kaupungistumisen luomat infrahankkeet ja valtiovetoiset suurrakentamisprojektit. Epirocin tase on mallikelpoinen. Yhtiö arvioi kolmannen neljänneksen jäävän osin kausiluontoisista syistä toista neljännestä heikommaksi. Erinomaisesta kannattavuudesta kertoo yli 32 prosentin oman pääoman tuotto. Yhtiö sai alkuvuonna uusia tilauksia vain suunnilleen saman verran kuin edellisvuonna ja siihenkin toi apua suosiollinen valuuttakurssikehitys. Kasvuluvut näyttävät komeilta, mutta esimerkiksi toisen neljänneksen kahdeksan prosentin liikevaihdon kasvusta alle puolet oli orgaanista kasvua. Salkku 45 L O K A K U U 2 1 9 L I I K E T O I M I N TA 2018 2019E 2020E Liikevaihto, meur 3 684 3 919 4 094 Liiketulos, meur 748 826 862 Tulos e. Omavaraisuusaste on 50 prosentin liepeillä ja velkaantumisaste vain 20 prosentin luokkaa. Aasian ja Oseanian 27 prosentin osuus liikevaihdosta on hieman suurempi kuin Euroopan tai Pohjois-Amerikan osuus. Pääkilpailija monella alueella on toinen ruotsalaisjätti Sandvik. Sijoitusyhtiö omistaa 17 prosenttia yhtiön osakkeista ja ne riittävät vajaan 23 prosentin äänivaltaan. Maantieteellisesti Epiroc on ulottanut lonkeronsa melkein yhtä pitkinä ympäri maailmaa. Kaivospalasen liikevaihdosta lähes kaksi kolmasosaa tulee kultaa, kuparia, nikkeliä ja lyijyä louhivilta yhtiöiltä. K U R S S I K E H I T Y S G Epiroc G Tukholman pörssi eur 6 8 10 12 14 9/2019 6/2018 Epirocin kaltainen konevalmistaja saa lisäpuhtia raaka-aineiden kallistumisesta ja kaivosten painopisteen siirtymisestä maan alle.. Tulosparannus näyttää kuitenkin jo selvältä ja ennusteiden mukaan viimeinen rivi paisuu jonkin verran myös ensi vuonna. Osa tulevasta kasvusta on tuon notkahduksen aiheuttamaa patoutunutta tarvetta. Kaivosteollisuus tuo Epirocin liikevaihdosta karkeasti kolme neljäsosaa ja infrarakentaminen yhden neljäsosan. Yhtiön raportoimat toimialat ovat kolme neljäsosaa liikevaihdosta tuova isojen koneiden Equipment & Services ja loppuneljänneksen myynnistä tuova muun muassa koneiden poria valmistava Tools & Attachments. veroja, meur 728 816 858 Nettovelat, meur 116 69 -274 Opon tuotto, % 30,4 29,3 26,4 Tulos/osake, euroa 0,45 0,51 0,54 Osinko/osake, euroa 0,20 0,24 0,26 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2019E 2019E 2019E, % Epiroc 19,8 12,7 2,4 Outotec 17,7 8,8 0,0 Metso 17,2 10,7 3,6 Weir Group 15,3 10,5 3,4 Sandvik 15,2 9,0 2,9 Caterpillar 10,7 9,1 3,0 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 27.9.2019 Lähde: Factset koima noin 5,40 kruunun osakekohtainen tulos tuntuu realistiselta. Maanpinnan alapuolella isoja haastajia ovat Caterpillarin ja Komatsun kaltaiset konejätit. EPIRO C KUULUU toimialansa johtaviin yrityksiin niillä kaivosteollisuuden ja infrarakentamisen osa-alueilla joilla se toimii. Kovin halpa Epirocin osake ei kuitenkaan ole, sillä siitä maksetaan liki 20 kertaa kuluvan vuoden tulosennusteen verran. Sen asiakkaita ovat isot kaivosyhtiöt. Aina ei ole ollut näin, sillä vuodesta 2012 vuoteen 2016 kaivosteollisuuden investoinnit vähenivät 80 miljardista dollarista alle 50 miljardiin dollariin
Japanin markkinat ovat kärsineet niin kutsutusta winner takes all -ilmiöstä. JAPANIN TALOUTTA varjostaa moni uhka. Reutersin selvityksen mukaan puolet japanilaisista yhtiöistä kokee kauppasodan vaikuttaneen tavalla tai toisella talouslukuihinsa. Tokion pörssin hyvin tuntevien salkunhoitajien määrä on vähentynyt. Keskuspankki ei ole näillä näkymin myymässä etf-omistuksiaan vähään aikaan, ja voi kanssaomistajana tarkoittaa sijoittajalle vakautta. Maan 127 miljoonan hengen väestö vanhenee ja syntyvyys laskee. Miksi sijoittajat eivät sitten joukolla ryntää Japaniin. Rahavirrat ovat viideltä vuodelta nettomääräisesti 5 550 miljoonaa dollaria miinuksella. Muutos on kuitenkin hidas ja Japani sopiikin ennemmin kärsivälliselle kuin lyhytjänteiselle sijoittajalle ja salkunhoitajalle. Toinen välitön riski on äskettäinen arvonlisäveron korotus kahdella prosenttiyksiköllä 10 prosenttiin. Japanin markkinan keskimääräinen p/b on 1,2. Yritysten johto istuu isojen rahakasojen päällä, jotka olisivat periaatteessa jaettavissa sijoittajille. VÄHEMMÄN SEURATULLA markkinalla sattuu enemmän arvostusvirheitä: Tokion pörssi on täynnä halpoja osakkeita. Sen rahavirroista voi päätellä, että Japani on ollut nettomyyty markkina viiden viime vuoden aikana. Vertailun vuoksi: Helsingin pörssin p/e on 15,5, mikä on lähellä sen historiallista keskiarvoa. Japani ei ole siinä osapuolena, mutta Kiina on Japanin suurin kauppakumppani ja Japani Kiinan kolmanneksi suurin kauppakumppani. Niiden liiketoiminnan arvo jää ne gatiiviseksi, kun kassa ja muu likvidi omaisuus kattavat markkina-arvon. Japanilaisen valmistavan teollisuuden luottamus laski syyskuussa alimmilleen 6,5 vuoteen. Korotuksen vaikutuksia talouteen ei vielä tiedetä, mutta sen pelätään vähentävän yksityistä kulutusta ja heikentävän ostovoimaa jopa pysyvästi. 46 Salkku L O K A K U U 2 1 9 RAHASTOILMIÖ Sijoittajat ovat viime vuosina hyljeksineet Japanin osakemarkkinoita. Rahan vetäytyessä myös analyysi Japanin markkinasta laiskistuu. Japani näyttäytyy edullisena myös p/b-luvulla eli osakkeiden hinnan ja tasearvon suhteella. Rahavirtoihin pääsee kiinni pörssinoteerattujen rahastojen eli etf:ien kautta. Japanin keskuspankki kuuluu kymmenen suurimman omistajan joukkoon puolessa Tokioon listatuista yhtiöistä. Yhtiöistä on tulossa sijoittajaystävällisempiä, osin ulkomaisten sijoittajien painostamana. Suurin syy on huonon hallintotavan perinne japanilaisissa yrityksissä. A l e x a n d r a H u h t a 12 14 16 18 20 Lähde: Factset J A P A N I N M A R K K I N O I D E N L I U K U VA P/ E K K E N N U S T E I L L A 10/2012 9/2019. Japanilla on edessään huoltosuhteen heikkeneminen ja työvoimapula. Osa yhtiöistä on jopa tavallaan ilmaisia. Tilanne pakottaa yritykset investoimaan robotiikkaan ja automaatioon, ja tällaisen teknologian kehittäjät ovat tulevaisuuden hyötyjiä. Osakkeista maksetaan siis keskimäärin viidenneksen yli yhtiöiden tase-arvon. Maailmantalouden epävarmuus ja geopoliittiset jännitteet ovat vaivanneet kaikkia markkinoita, mutta Japanin huonon menestyksen taustalla on muutakin. Hyljeksitty Japani on aarreaitta Raha on vetäytynyt Japanista, vaikka markkina on halpa. Suurin Japanin markkinoita seuraava eft on amerikkalaisen BlackRockin IShares MSCI Japan. Japanin osakemarkkinoilla osakkeiden keskimääräinen p/e-luku, eli osakkeen hinnan ja ennustetun osakekohtaisen tuloksen suhde, on 13,8. Kärjistäen kaikki ovat yhdysvaltalaisissa teknologiaosakkeissa. Iso raha on keskittynyt Yhdysvaltoihin, joka edustaa jo 60 prosenttia maailman osakemarkkinoiden arvosta. Tämä on pikku hiljaa muuttumassa. Sijoittajalle tämä on toisaalta myös mahdollisuus. Oman mausteensa markkinaan tuo Japanin keskuspankki, joka on iso omistaja Japanin pörssissä. Sijoittajat tuntuvat suosivan momentum-strategiaa, jossa ostetaan jo valmiiksi nousseita osakkeita ja toivotaan niiden nousun jatkuvan. Markkinoita laajasti seuraava MSCI Japan -indeksi on noussut tänä vuonna, mutta on vielä kymmenisen prosenttia jäljessä vuodentakaista ja kahden vuoden takaisesta noteerauksestaan. Tokion pörssin yhtiöt ovat kuitenkin maksaneet huonosti osinkoja tai palauttaneet pääomia muuten. Akuutti ongelma on Kiinan ja Yhdysvaltain kauppasota. Pelkästään tänä vuonna Japanietf:stä on lähtenyt 4 930 miljoonaa dollaria
To m m i M e l e n d e r Norjan osakkeet. Ensi vuoden tulosennusteilla norjalaiset osakkeet ovat vanhan mantereen kärkiluokkaa. Jos odotukset pettävät, arvostuskertoimet eivät enää näytäkään houkuttelevilta. Vuonomaan osakkeet ovat vahvistuneet vuodenvaihteesta runsaat kymmenen prosenttia, kun koko Euroopassa kurssinousu yltää 17 prosenttiin. Vanhan mantereen autojättien arvostukset näyttävät huippuhalvoilta: Volkswagen treidaa tämän vuoden ennusteilla alle kuuden p/e-luvulla, BMW:n tuloskerroin osuus kahdeksaan ja Daimlerin yhdeksään. Eurooppalainen autoteollisuus. Autojen kysyntä on maailmanlaajuisesti heikkoa, ja samaan aikaan uhkaavat tullimuurit. 2 000 2 550 2 500 2 750 3 000 700 750 800 850 900 Oslon pörssin OBX-indeksi 1.10.2018–30.9.2019 Stoxx Europe 600 -autoteollisuusindeksi 1.10.2018–30.9.2019. Arvostusmielessä norjalaiset osakkeet näyttävät jopa houkuttelevilta: OBX-indeksin eteenpäin katsova p/e-luku jää alle 14:ään, mutta ennustettu osinkotuotto liikkuu 4,7 prosentissa. Oslon pörssi ei ole lukeutunut tänä vuonna osakemarkkinoiden tähtiin. Myös Norjan talous kasvaa selvästi euroaluetta paremmin. Konsensus odottaa Euroopan autoteollisuudelta tuntuvia tulosparannuksia 2020. 2 000 2 550 2 500 2 750 3 000 700 750 800 850 900 Salkku 47 L O K A K U U 2 1 9 ALLOKAATIO Alipainota Ylipainota Oslon pörssissä kovat osinkotuotot Vuonomaan osakkeiden arvostukset ovat maltilliset ja tuottonäkymät houkuttelevat. Sijoittajan kannattaa kuitenkin muistaa klassinen varoitus putoavista puukoista
Nuoret urbaanit arvostavat sijaintia enemmän kuin neliöitä. 48 Kolumni L O K A K U U 2 1 9 OSMO SOININVAARA Kirjoittaja on tietokirjailija ja Helsingin kaupunginvaltuuston jäsen. Sata-komitean esityksestä asumistuessa luovuttiin neliöhintojen sääntelystä. Yleensäkin asuntojen arvo nousee aina siellä, minne rakennetaan lisää – aivan toisin kuin asukasaktivistien mielipiteestä voisi kuvitella. Kela pahensi asiaa oudolla tulkinnalla asuntokunnasta, mikä teki yhteisöasumisesta lähes mahdotonta. Kun opiskelijat otettiin yleisen asumistuen piiriin, moni valitsi ennemmin kovan rahan yksiön kuin HOASin soluasunnon. Tosin hän vähän ristiriitaisesti sanoo, että syynä tähän on hintojen huikea nousu keskustoissa. Se on HOASin oma vika. Mikä seuraavaksi. Kotona voi elää ahtaasti, kun elämä on kodin ulkopuolella. Asunnoissa on siis entistä vähemmän lapsia ja enemmän sinkkuja. Minusta oli virhe rakentaa ne perinteisiksi lähiöiksi, kun olisi ollut mahdollista tehdä Keravan kaltaisia pikkukaupunkeja. Veikkaisin, että Laajasalo Kruunuratikan ansiosta, Roihuvuori ja Herttoniemi. Mieli voi tietysti muuttua yhtä nopeasti uudestaan. Niitä on nyt myymättä paljon. Lapsen synnyttyä ei muutettukaan enää pois vaan jäätiin tuottamaan harmaita hiuksia päivähoidosta vastaaville. Silloinhan kyse ei ole suosion laskusta vaan siitä, että kaupunkien down town -alueille ei nyt vain mahdu. Kehyskuntien osuus seudun väkiluvun lisäyksestä putosi lyhyessä ajassa 50 prosentista runsaaseen kymmeneen. Länsimetron ja kehäradan lähiöt ovat minulle arvoitus. Kun radanvarteen rakennetaan, muiden alueiden arvo laskee. Tämä on nyt peruttu, eivätkä yhden asukkaan korkeat tulot enää vie asumistukea muilta. Kun tämä sääntely heikkeni, tuli suoranainen ryntäys yksiöiden rakentamiseen. Asumistuen muutokset tukevat pienten asuntojen kysyntää. Niitä on nyt myymättä paljon.. On ehkä jo muuttunut. Ilmiö on yleismaailmallinen. Yksi asumisen trendeistä on kysynnän painottuminen yksiöihin ja kaksioihin. Samalla kantakaupungin suosio nousi. Ainakin Richard Florida raportoi Yhdysvalloista, että keskiluokka hakeutuu taas kaupunkien ulkopuolelle omakotitaloihin. Ensin meni Kallio ja Punavuori, sitten Vallila. Kannattaisi hyväksyä, että soluasunnossa asuvat saisivat valita asuinkumppaninsa. Pasila tietysti lähtee Triplan imussa nousuun. Lähiöihin kannattaa rakentaa perheasuntoja. Kuka haluaisi asumaan yksin pieneen koppiin syrjäisessä lähiössä. Laajasalo voi juppiutua seuraavaksi Rakennusliikkeet alkoivat tyhmyyttään rakentaa yksiöitä lähiöihin. Sääliksi käy esimerkiksi Espoon Suurpeltoa, jonka rakentaminen on jäämässä kesken. Koska uusia asuntoja tulee napakkaan tahtiin, on asumisväljyyden täytynyt nousta. Helsinki oli rajoittanut pienasuntojen rakentamista, koska halusi puolustaa lapsiperheitä asuntomarkkinoilla. A sukkaiden käyttäytyminen yllätti Helsingin seudun kaavoittajat vuoden 2005 tienoilla. Yksiöiden aito kysyntä kohdistuu kuitenkin kantakaupunkiin, jossa on elämää välittömästi kodin ulkopuolella. Vaikka minusta asumistukea ei ole edelleenkään syytä sitoa asunnon kokoon, muut saattavat olla eri mieltä ja perua Sata-komiten esittämän uudistuksen. Voi hyvinkin olla, etteivät asumisen tukimuodot jatkossa enää suosi nykyiseen tapaan yksiöitä. Nurmijärvi-ilmiö pysähtyi kuin seinään. Kela siis on jo perunut yhteisöasumisen estävän ruokakunta-tulkintansa. Annettiin jokaisen itse valita, asuuko isommassa asunnossa kauempana vai pienessä keskemmällä. Asunnot Porvoonkadun ympäristössä ovat ihmeteltävän edullisia. Rakennusliikkeet eivät oikein ymmärtäneet ilmiötä vaan alkoivat rakentaa yksiöitä lähiöihin. GENTRIFIKA ATIOKSI KUTSUTA AN ilmiötä, jossa keskiluokkaiset nuoret jupit syrjäyttävät työväenluokan tämän vanhoilta asuinalueilta. Myös Helsingin asukasluvun kasvu on hidastunut
Tulos laskee 54 % 2. Tulos paranee 46 % 49 L O K A K U U 2 1 9. Syysneljänneksen tuloskauden alla Factsetin konsensusennusteet odottivat, että yli puolet suurista yhtiöstä tekee vuodentakaista heikomman tuloksen. 49 L O K A K U U 2 1 9 T o m m i M e le n d e r 5 8 F o r t u m O r i o n 2 3 3 V a l m e t 2 8 2 2 H u h t a m ä k i K e s k o M e t s o 2 2 1 8 Tu l o s k a s v u o d o t u s Q 3 2 1 9 e , % Fortumissa kovimmat odotukset Helsingin pörssin voittonäkymät ovat heikentyneet kuluvana vuonna. Kovimmat tulosparannustoiveet kohdistuivat Fortumiin, jonka analyytikot uskovat nostavan osakekohtaista voittoaan 233 prosenttia. 2 1 TU LO S E NN U STE E T: KOTIMAI S E T 50 / P O HJO I S MAI S E T 52 / E U RO O PPAL AI S E T 5 4 / YHDYSVALTAL AI S E T 56 / S U O S ITE LLU IMMAT 58 7 VA L M E T I L L A TA K A N A positiivista tulosyllätystä 10 W Ä R T S I L Ä L L Ä TA K A N A negatiivista tulosyllätystä E N E M M I S T Ö S U U R I S TA TA A N T U U Suurten yhtiöiden tulosodotukset Q3/2019 1
Kovinta tuloskasvua analyytikot ennakoivat Fortumilta (233 %). Wärtsilän kohdalla tosin ei tarvitse enää Kotimaiset heittää arvauksia, sillä se antoi syyskuun puolivälissä karun ja yllättävän tulosvaroituksen. Arvaus perustuu lähihistoriaan. Helsingin pörssin tuloskaudet ovat viime aikoina olleet yleissävyltään heikkoja, minkä vuoksi positiivisessa tulosyllätysputkessa ovat suurista yhtiöistä Metson lisäksi vain Tieto ja Sampo. Metso on onnistunut ylittämään konsensusennusteet seitsemänä peräkkäisenä vuosineljänneksenä. Vastaavasti Wärtsilän luvut ovat pettäneet kymmenen ja Koneen ja Cargotecin yhdeksän kertaa putkeen. Numerot 1 TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Kotimaiset tulosennusteet OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 7.10. Pohjoismaiden sähkömarkkinat ovat vakaat ja ostokohde Uniper terästää tulosrivejä. Negatiivisessa putkessa ovat kolmen konepajayhtiön lisäksi Nordea neljällä sekä Metso hyvässä putkessa Ahlstrom-Munksjö, Konecranes ja Terveystalo kolmella ikävällä yllätyksellä. Tuloskauden alla konsensusennusteet odottivat, että suurista yhtiöistä 54 prosentilla osakekohtainen tulos ilman kertaluonteisia eriä taantuu vuodentakaisesta. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2019 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA Ahlstrom-Munksjö 13,28 63,3 0,43 114,3 99,0 137,3 0,90 0,53 14,7 1,3 7,6 192,7 163,0 224,0 1,31 0,57 10,1 1,2 6,0 Alma Media 6,82 60,7 0,51 59,0 58,2 60,0 0,50 0,38 13,6 3,3 7,3 69,5 64,2 73,8 0,55 0,41 12,5 2,9 6,2 Altia 7,57 17,4 0,42 24,9 23,7 27,0 0,60 0,46 12,6 1,7 7,3 27,9 25,6 31,6 0,67 0,52 11,3 1,7 6,5 Asiakastieto 26,40 14,5 0,56 25,0 24,5 25,5 0,90 0,97 29,2 2,0 15,6 32,6 31,9 33,3 1,09 1,05 24,3 2,0 14,0 Aspo 8,48 16,5 0,42 21,7 19,0 22,9 0,58 0,47 14,7 2,5 9,5 29,9 27,2 34,8 0,81 0,51 10,5 2,2 7,6 Atria 7,45 22,0 0,58 24,0 24,0 24,0 0,62 0,45 12,1 5,4 34,0 32,0 36,0 0,84 0,49 8,9 4,5 s Basware 19,44 -3,4 -0,49 -25,8 -27,0 -24,7 -1,56 0,00 3,2 93,7 -8,4 -10,0 -7,1 -0,52 0,00 3,5 19,5 Capman 1,95 9,3 0,06 22,2 20,4 25,2 0,13 0,13 15,5 2,4 12,5 29,4 24,7 37,3 0,17 0,14 11,5 2,3 9,9 Cargotec 26,84 158,8 1,66 230,7 214,0 245,0 2,93 1,17 9,2 1,2 6,8 271,2 222,0 323,0 3,19 1,23 8,4 1,1 5,9 Caverion 5,41 -43,9 -0,40 39,8 35,0 44,4 0,23 0,12 23,7 3,8 7,8 74,0 58,0 92,4 0,41 0,21 13,3 3,1 6,1 Citycon 9,41 34,2 0,09 142,0 138,0 149,0 0,78 0,65 12,1 0,8 19,8 141,9 128,0 156,9 0,76 0,65 12,3 0,8 19,9 Cramo 9,16 104,8 1,90 54,7 50,0 58,0 0,97 0,54 9,4 1,0 4,0 58,6 49,6 64,0 1,04 0,58 8,8 1,0 3,9 Detection Tech. Edellisellä on takanaan neljä ja jälkimmäisellä kolme odotuksia parempaa peräkkäistä vuosineljännestä. To m m i M e l e n d e r 50 L O K A K U U 2 1 9. 19,80 18,4 1,03 18,2 17,5 18,9 1,01 0,39 19,6 4,7 12,3 22,1 20,9 23,4 1,19 0,45 16,6 3,9 10,1 s Digia 3,62 6,0 0,18 9,6 9,4 9,9 0,29 0,10 12,6 1,8 7,8 11,3 10,8 11,9 0,33 0,13 10,8 1,6 6,5 DNA 20,90 127,7 0,77 133,8 128,3 141,0 0,81 0,88 25,8 5,0 10,6 145,3 136,0 156,0 0,89 0,94 23,5 5,1 10,1 Elisa 47,89 381,4 1,98 376,3 360,4 401,1 1,94 1,82 24,7 6,7 13,8 398,5 362,8 431,0 2,03 1,99 23,6 6,6 13,3 Etteplan 8,76 19,4 0,62 22,7 22,3 23,0 0,72 0,35 12,2 2,8 6,9 24,8 24,1 26,2 0,78 0,38 11,2 2,5 6,1 F-Secure 2,79 1,7 0,01 5,4 5,0 5,7 0,03 0,00 92,8 6,2 14,7 14,4 12,7 16,0 0,08 0,04 34,8 5,4 14,0 Finnair 6,24 188,6 1,08 73,7 62,3 87,1 0,39 0,20 16,1 0,9 3,5 84,9 71,0 93,0 0,45 0,23 13,8 0,9 3,4 Fiskars 12,14 102,9 1,00 77,7 73,0 83,3 0,80 0,57 15,1 1,3 8,4 82,8 82,0 84,0 0,83 0,60 14,6 1,2 7,7 s Fortum 21,15 1 002 0,95 1 453 1 021 1 789 1,42 1,10 14,9 1,5 14,1 1 516 877,0 2 060 1,50 1,11 14,1 1,5 13,1 t HKScan 1,61 -59,4 -1,00 -23,0 -27,0 -19,0 -0,28 0,00 7,3 -4,5 -8,0 -1,0 -0,07 0,00 6,6 Huhtamäki 36,96 194,2 1,50 261,5 256,0 266,0 1,94 0,89 19,0 2,9 10,9 296,9 275,0 316,0 2,22 0,98 16,7 2,6 9,7 Kemira 13,34 123,3 0,58 185,2 172,0 193,2 0,95 0,53 14,0 1,6 7,1 196,1 171,0 210,0 0,99 0,54 13,5 1,6 6,8 Kamux 5,60 19,4 0,37 22,6 22,5 22,8 0,44 0,20 12,7 2,8 8,1 26,9 26,5 27,2 0,52 0,23 10,9 2,4 7,1 t Kesko 57,94 306,8 2,16 368,8 359,0 378,0 2,84 2,46 20,4 2,9 8,9 381,7 375,0 389,0 2,90 2,60 20,0 2,9 8,6 t Kojamo 15,06 277,1 0,93 408,4 156,8 760,0 0,81 0,34 18,5 1,1 29,7 261,8 166,6 427,0 0,67 0,37 22,4 1,1 28,6 t Kone 51,70 1 090 1,63 1 233 1 168 1 313 1,85 1,71 27,9 8,6 18,4 1 375 1 279 1 508 2,04 1,79 25,4 8,1 16,8 Konecranes 25,74 134,6 1,29 204,5 172,0 265,5 2,29 1,28 11,3 1,5 6,8 279,3 251,0 323,0 2,62 1,38 9,8 1,4 5,6 t Lassila & Tikanoja 13,12 43,1 0,89 43,0 37,7 46,0 0,83 0,92 15,8 2,4 6,6 46,0 44,9 48,0 0,96 0,94 13,7 2,3 6,2 Lehto 2,16 36,2 0,49 -14,3 -23,4 -9,6 -0,20 0,00 0,9 17,3 14,4 20,2 0,24 0,09 9,0 0,8 10,1 Marimekko 27,80 17,6 1,70 13,5 12,6 14,0 1,32 0,83 21,1 6,3 9,2 16,1 15,4 16,9 1,58 0,95 17,6 5,4 8,1 Heitetäänpä arvaus syysneljänneksen tuloskaudesta: Metso lyö pöytään odotuksia paremmat luvut, mutta Wärtsilä, Kone ja Cargotec odotuksia heikommat
Se kuvastaa Wärtsilän vaikeuksia uusien teknologioiden projektiliiketoiminnassa. • Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Numerot TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. • P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. • ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. 3 3 51 L O K A K U U 2 1 9. Kesko Useimpien suomalaisyhtiöiden odotukset ovat painuneet tänä vuonna, mutta Keskon ennusteet ovat nousseet 26 prosenttia. Onko kaikki hyvä jo kurssissa. Wärtsilä Syyskuun puolivälin karu tulosvaroitus yllätti sijoittajat. Kuluvan vuoden konsensusennuste laski 35 prosenttia. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2019 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA Metsä Board 5,33 99,6 0,57 169,1 146,2 199,0 0,39 0,27 13,8 1,4 7,9 171,9 138,0 210,0 0,41 0,27 13,0 1,3 8,1 Metso 30,97 321,0 1,53 409,4 383,3 445,0 2,00 1,28 15,5 3,1 9,7 468,1 407,3 506,2 2,28 1,35 13,6 2,8 8,4 t Neste 29,21 960,0 1,02 1 492 1 404 1 623 1,64 0,85 17,8 4,4 11,3 1 694 1 496 2 050 1,87 0,96 15,6 3,9 10,2 Nokia 4,50 -372,0 -0,06 1 720 312,0 2 072 0,23 0,20 19,5 1,8 9,5 2 764 2 171 3 388 0,36 0,22 12,6 1,8 6,8 t Nokian Renkaat 24,98 361,7 2,15 346,7 328,0 370,0 2,23 1,58 11,2 2,0 7,2 341,2 305,7 363,0 2,01 1,61 12,5 2,0 7,1 Nordea 6,13 3 953 0,76 3 282 3 173 3 442 0,64 0,48 9,6 0,8 3 614 3 404 3 839 0,69 0,51 8,8 0,8 t Olvi 39,25 49,2 1,97 52,6 52,0 53,5 2,00 0,92 19,6 3,2 10,4 55,8 55,0 56,6 2,19 0,97 17,9 2,9 9,7 Oriola 2,01 23,6 0,07 25,7 23,5 28,0 0,11 0,09 17,8 2,0 7,9 40,1 38,0 42,0 0,17 0,11 11,7 1,8 6,5 Orion 32,83 248,4 1,44 243,7 216,9 252,8 1,37 1,44 23,9 6,1 15,2 247,3 225,9 271,3 1,40 1,44 23,5 6,1 14,9 t Outokumpu 2,29 172,0 0,32 20,5 -71,6 89,5 -0,02 0,08 0,3 7,6 134,2 48,0 258,5 0,25 0,13 9,1 0,3 5,1 Outotec 4,88 -75,8 -0,42 82,0 73,0 90,6 0,30 0,04 16,1 2,8 7,3 121,2 102,6 140,0 0,45 0,10 10,9 2,4 5,5 s Pihlajalinna 10,72 9,9 0,17 9,0 4,7 16,2 0,49 0,13 22,1 2,0 8,1 24,8 17,7 29,7 0,75 0,23 14,3 1,8 6,4 s Ponsse 27,80 56,4 1,56 71,3 69,5 75,8 1,98 0,97 14,0 3,3 8,3 78,6 75,8 83,4 2,15 1,03 12,9 2,9 7,4 t Revenio 21,10 10,2 0,34 10,0 9,5 10,4 0,45 0,29 47,1 9,1 46,0 18,3 17,0 19,6 0,59 0,42 35,5 8,2 26,8 t Rovio 4,03 32,2 0,31 18,1 16,2 20,0 0,17 0,07 23,4 2,0 5,6 31,8 30,0 33,8 0,31 0,09 13,1 1,8 4,1 Sampo 34,96 1 447 3,04 1 801 1 697 1 929 2,64 2,82 13,3 1,6 12,4 1 939 1 786 2 105 2,77 2,88 12,6 1,6 11,3 Sanoma 10,03 146,3 0,76 163,0 154,4 167,8 0,79 0,50 12,8 2,5 6,7 171,3 165,7 179,0 0,84 0,53 11,9 2,3 5,8 SRV 1,46 -24,2 -0,51 -5,9 -15,8 2,1 -0,16 0,01 0,4 23,6 10,2 -5,1 22,8 0,04 0,06 33,6 0,4 14,2 t Stockmann 2,21 -39,6 -0,63 -44,4 -47,0 -41,8 -0,61 0,00 0,2 8,7 -11,7 -31,1 9,0 -0,23 0,00 0,2 7,8 t Stora Enso 10,82 1 029 1,28 813,2 699,0 994,0 0,93 0,51 11,7 1,2 7,5 932,0 774,0 1 110 0,97 0,54 11,2 1,2 7,2 Talenom 33,10 8,0 0,93 11,0 11,0 11,1 1,27 0,76 26,1 9,1 13,2 14,2 13,9 14,6 1,63 0,98 20,3 7,3 10,6 Teleste 5,58 9,1 0,38 4,6 2,0 9,1 0,36 0,23 15,6 1,4 10,0 14,4 12,5 17,3 0,60 0,31 9,2 1,2 4,6 Terveystalo 8,76 66,3 0,54 68,9 65,0 74,1 0,43 0,21 20,3 2,1 10,1 82,0 78,5 85,2 0,50 0,25 17,5 1,9 9,2 s Tieto 23,52 147,0 1,67 136,9 80,0 177,0 1,88 1,33 12,5 3,7 7,8 164,9 141,0 198,0 1,93 1,44 12,2 3,6 7,4 t Tikkurila 13,16 20,8 0,33 43,0 41,5 44,0 0,76 0,55 17,4 3,4 9,1 49,4 45,7 52,0 0,87 0,63 15,1 3,2 8,0 Tokmanni 9,99 44,7 0,61 54,7 52,0 57,0 0,74 0,56 13,4 3,2 7,6 63,0 55,7 67,0 0,86 0,63 11,6 2,9 7,0 UPM-Kymmene 26,80 1 833 2,80 1 301 1 237 1 364 2,03 1,36 13,2 1,4 7,8 1 279 1 089 1 446 1,95 1,42 13,7 1,4 8,1 Uponor 9,50 98,2 0,72 77,9 75,2 81,3 0,72 0,55 13,1 2,2 6,1 86,6 76,0 92,0 0,80 0,58 11,9 2,1 5,9 Vaisala 24,90 37,4 0,82 34,4 32,1 36,0 0,82 0,60 30,3 4,8 15,5 42,3 41,0 45,0 0,96 0,64 25,9 4,5 13,5 Valmet 16,49 204,0 1,01 265,5 228,0 290,1 1,34 0,76 12,3 2,4 6,6 301,5 221,0 346,0 1,51 0,85 10,9 2,1 5,7 Verkkokauppa.com 3,15 11,7 0,21 9,4 8,0 10,6 0,17 0,21 19,0 3,9 7,4 11,7 10,0 13,8 0,21 0,21 15,0 3,8 6,6 t Wärtsilä 9,62 489,0 0,65 433,8 360,0 623,5 0,65 0,49 14,9 2,3 9,3 553,7 434,8 701,3 0,76 0,52 12,7 2,2 7,9 s YIT 5,34 48,3 0,19 79,2 68,1 103,0 0,50 0,29 10,7 1,1 9,6 140,5 56,0 167,0 0,51 0,31 10,5 1,0 8,1 1 2 L ä h d e : F a c t s e t Metsä Board Kartonkiyhtiö nosti Q3-ohjeistustaan tuloskauden alla. Metsä Boardin mukaan vertailukelpoinen liiketulos on noin 42 miljoonaa euroa. Analyytikoiden konsensus on ”alipainota”. 2 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 7.10. Analyytikot odottivat ennen ohjeistusnostoa 38 miljoonaa euroa. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä
Morganin analyytikot luonnehtivat euro-osakkeita aliostetuiksi syksyn markkinaliikkeiden jäljiltä. To m m i M e l e n d e r Peukalo ylös Euroopalle 52 L O K A K U U 2 1 9. Kaikki sijoittajat eivät kuitenkaan synkistele Eurooppaa. J.P. Ensi vuoden konsensusennusteilla Eurostoxx-indeksin p/e-luku painuu 14:n alapuolelle. Maailmankaupan laskukäänne uhkaa työntää Saksan taantumaan, mutta fiskaalinen elvytys – eli yritysverojen lasku ja julkiset investoinnit – voivat nopeasti muuttaa tunnelmat myönteisiksi europörsseissä. J.P. Varainhoitotalo Pictet näkee lupaavia merkkejä myös euroalueen makrokuvassa, vaikka teollisuustaantuma vaivaakin monia maita. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2019 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Pohjoismaiset tulosennusteet Vahvaa Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Turkki 6,8 29,8 Suotuisaa Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Intia 2,6 7,7 Taiwan 2,6 4,3 Japani 2,2 -5,3 Vakaata Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Etelä-Korea 0,7 -16,0 Norja 0,0 -18,2 Venäjä -0,5 10,4 Eurostoxx -0,8 1,0 Heikkenevää Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % USA (Dow Jones) -1,2 0,1 Britannia -1,2 -8,8 USA (S&P 500) -1,3 1,8 Saksa -1,4 -8,6 Suomi -1,5 -7,3 Italia -1,8 -0,5 USA (Nasdaq) -1,8 2,2 Sveitsi -1,9 7,5 Ranska -2,6 -2,1 Hongkong -2,9 -5,0 Ruotsi -2,9 -4,3 Kiina -3,7 3,7 Maailman osakkeet RUOTSI Investor 468,20 356 470 -2,94 13,56 75 721 34,5 52,6 3,0 13,72 58 751 34,1 51,7 3,2 Atlas Copco 291,40 348 358 15,80 13,64 21 350 21,4 13,6 2,3 14,28 22 520 20,4 12,7 2,5 Hennes & Mauritz 197,86 292 499 7,64 7,88 16 798 25,1 12,1 4,9 8,56 18 215 23,1 11,3 4,9 Volvo 130,45 278 870 12,25 16,88 46 235 7,7 3,7 4,3 13,54 36 761 9,6 4,2 4,9 Ericsson 80,88 265 152 -1,98 3,62 17 752 22,3 9,0 1,4 4,90 23 679 16,5 7,7 1,9 Assa Abloy 215,00 231 900 2,48 9,36 14 385 23,0 15,0 1,8 10,11 15 165 21,3 14,0 1,9 Essity 286,20 203 679 11,23 14,42 13 231 19,8 11,4 2,3 16,27 15 657 17,6 10,0 2,6 SEB 87,28 193 533 10,69 8,73 23 935 10,0 7,5 9,05 24 840 9,6 7,9 Telia 43,56 183 956 2,44 2,37 11 719 18,4 8,6 5,6 2,63 12 961 16,6 8,5 5,7 Sandvik 143,85 183 265 10,14 10,25 17 455 14,0 7,8 3,2 11,32 19 097 12,7 7,3 3,5 Handelsbanken 89,16 177 541 8,93 8,50 21 832 10,5 6,3 8,64 21 833 10,3 6,7 Hexagon 444,00 155 410 20,76 23,00 10 085 19,3 13,0 1,5 25,16 11 304 17,6 11,6 1,7 Swedbank 133,90 153 783 18,96 17,72 25 083 7,6 6,6 17,82 25 103 7,5 6,7 Epiroc 106,15 127 920 4,50 5,42 8 638 19,6 12,2 2,4 5,83 9 308 18,2 11,2 2,6 Numerot On helppo luetella syitä, miksi eurooppalaiset osakkeet eivät houkuttele. Morganin analyytikoiden mielestä euroalueen tulospohjaiset arvostuskertoimet alkavat olla sellaisilla tasoilla, että niitä voi pitää jopa halpoina. 1 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 7.10. Oma vaikutuksensa saattaa olla myös osakelajien välisellä rotaatiolla. Arvo-osakkeet ovat kasvattaneet suosiotaan kasvuosakkeiden kustannuksella, mikä hyöMaailman osakkeet dyttää vanhan mantereen pörssejä. Myös tekniset indikaattorit vahvistavat euro-osakkeiden edullista hintamielikuvaa. Taustatukea antaa Euroopan keskuspankki uudella arvopaperien osto-ohjelmallaan. Varainhoitotalo J.P. Tärkeimmät syyt liittyvät arvostukseen. Rahamittarit kertovat, että M1-rahan määrä on kasvussa, mikä yleensä johtaa ostopäällikköindeksien nousuun parin, kolmen kuukauden tähtäyksellä. Morgan neuvoo ylipainottamaan vanhan mantereen osakkeita amerikkalaisten osakkeiden kustannuksella. ”Ennakoiva indikaattorimme on noussut euroalueella kolme kuukautta. Finanssipolitiikkakin saattaa tulla vanhan mantereen osakesijoittajien avuksi, sillä elvytyskykyiset euroalueen taloudet Saksan johdolla ovat myötämielisempiä budjettirahoitukselle. Syynä on hyvä kotimainen kysyntä”, Pictetin strategit kirjoittavat. Makronäkymät ovat heikot, pörssiyhtiöiden tuloskasvuodotukset laskevat ja poliittiset riskit lisäävät epävarmuutta
Viime aikoina epävarmuutta on lisännyt rajanaapuri Venezuelan kuohunta. Analyytikot eivät ole yksiselitteisesti ostokannalla monissa osakkeissa, mutta Grupo Avalissa, Grupo de Inversiones Suramericanassa ja maan suurimmassa pankissa Bancolombiassa he näkevät 10–16 prosentin nousuvaran. Ecopetrol ei kuulu tällä hetkellä analyytikoiden suosikkeihin, sillä yli puolet osakkeen suosituksista kuuluu ”pidä”. Kaupan jätti Exiton ja elintarvikevalmistaja Nutresan p/e-luvut ovat selvästi finanssisektoria korkeampia. Finanssiala on Kolumbian suuryhtiöiden joukossa yliedustettu. J y r i T u o m i n e n 58 L O K A K U U 2 1 9. Kolumbia on ollut perinteisesti hyvissä väleissä Yhdysvaltojen kanssa, ja rajanaapureiden välit ovat jäiset. Kolumbian pankeissa nähdään nousuvaraa hämmentävän suuri osa osakkeista saa valtaosalta analyytikoista ”pidä”-suosituksen. Kansallinen operaattori on Latinalaisen Amerikan merkittävimpiä toimijoita lentoliikenteessä ja kuuluu maailman suurimpaan lentoyhtiöallianssiin Star Allianceen. Väestön ja talouden kasvunäkymät sekä kaupungistuminen antavat alalle edelleen tilaa kasvaa. Pahiten kurssia on syönyt Avianca Colombian ja Avianca Brazilin epäonnistunut fuusio brasilialaisen hakeuduttua konkurssiin. Numerot K u v a : O l i v i e r H o s l e t L ä h d e : F a c t s e t ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2019E, YHTIÖ EUR % 2019E 2019E % Suositelluimmat osakkeet Kolumbian pörssissä Bolsa de Valores de Colombia 3,7 21,7 16,0 Banco Davivienda 12,3 9,9 13,0 1,6 1,9 Grupo Nutresa 7,8 15,3 21,5 1,3 2,3 Grupo Energía Bogotá 0,6 11,2 12,1 1,6 4,4 Grupo Aval Acciones y Valores 0,4 16,0 9,7 1,5 5,3 Almacenes Exito 4,6 -1,5 22,4 1,1 1,9 Grupo de Inversiones Suramericana 10,1 14,1 11,2 0,7 1,6 Bancolombia 11,7 9,8 12,0 1,5 2,8 Avianca Holdings 0,5 45,5 0,4 0,0 Ecopetrol 0,8 3,3 9,5 2,0 7,5 CEMEX Latam Holdings 1,4 21,4 12,1 0,5 0,2 Cementos Argos 2,1 2,9 37,2 1,3 3,2 Corporacion Financiera Colombiana 7,6 2,9 6,1 Interconexion Electrica 4,7 -6,9 10,8 1,7 5,1 Grupo Argos 4,4 -7,3 23,1 Celsia 1,2 1,9 23,4 1,1 4,1 Kolumbia tunnetaan monen Etelä-Amerikan muun maan tapaan raaka-aineviennistään. Venezuela kertoi Suositelluimmat syksyllä valtavasta joukkojen mobilisoinnista Kolumbian vastaiselle rajalle. Maan talous on ollut tällä vuosikymmenellä hyvässä nosteessa. Kolumbian pörssin ylivoimaisesti suurin yhtiö onkin öljyjätti Ecopetrol, joka mahtuu myös kansainvälisten suuryhtiöiden Fortune Global 500 -listalle. Maan ulkopuolella Kolumbian yritysmaailman mahdollisesti tunnetuin edustaja on maailman toiseksi vanhin lentoyhtiö Avianca, joka on perustettu vuonna 1919. Odotettu osinkotuotto nousee nykykurssilla messevään 7,5 prosenttiin. Yli miljoona venezuelalaista on paennut kriisin keskeltä Kolumbiaan. Epävarmuus näkyy pörssissä, missä Aviancalla ja sen alihankkijoilla on Latinalaisen Amerikan laajin lentoyhteyksien verkosto. Kolumbia on yksi maailman suurimmista kahvintuottajista, mutta selvästi tärkein vientiartikkeli on öljy, joka yhdessä hiilen kanssa vastaa yli puolesta maan kokonaisviennistä. Finanssisektorin Bolsa de Valores de Colombia ja Banco Davivienda ovat pörssin ainoat yhtiöt, jotka saavat analyytikoilta yksinomaan ostosuosituksia. Kolumbia on kehittynyt kovaa vauhtia 2000-luvulla ja jättänyt pitkälti taakseen 1980ja 1990-lukujen väkivallan. Aviancan kurssi on romahtanut viidessä vuodessa kuudesosaan vuoden 2014 huipuista
Uusi Suomi seuraa, reagoi ja uutisoi nopeasti, mitä politiikassa ja päätöksenteossa tapahtuu – antaa puheenvuoron kaikille. Kokeile nyt 1. Kun Uusi Suomi puhuu, puhuu koko Suomi.. kuukausi € osoitteessa uusisuomi.fi/zero Mitä Suomessa tapahtuu ja miksi. Taas on tilausta Uudelle Suomelle
On vaivattomampiakin keinoja puhutella niitä, joiden viini on vuosikertaa. mainosta.almamedia.fi K u va : B ia n ca Is of ac h e
61 L O K A K U U 2 1 9 L a u ri S ih v o n e n K u v a O u ti J ä rv in e n Timo Laine lisäsi valtaansa NoHossa Ravintolayhtiö NoHo Partnersin suurin omistaja Laine Capital lisäsi syyskuussa omistuksiaan yhtiössä 2,4 miljoonalla eurolla. O S T O T Y H T E E N S Ä 2,4 miljoonaa euroa O S A K K E I TA Y H T E E N S Ä 300 000 kappaletta H I N TA O S A K K E E LTA 8,00 euroa 7 8 9 NoHo Partnersin kurssikehitys 1.7.–1.10.2019, euroa S I SÄPIIRIN K AU PAT 62 / S U U RS IJO IT TAJAT 63 / LO U NA ALL A 6 4 / JO HTAJA-ANALY YS I 66 / KIRJA-ARVI O 68 / SAM U KU RRI 7 1 / RI STIKKO 7 3 / VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 74. Timo Laineen (kuvassa) määräysvalta yhteisöllä on nyt 26,9 prosentin osuus NoHosta. Myös johtoryhmä osti laajasti osakkeita, kun taas Mikko Aartion Pimu Capital myi omistuksiaan 5,6 miljoonalla eurolla pois syyskuun aikana
syyskuuta. Pienemmistä sisäpiirin kaupoista Yleiselektroniikan hallituksen puheenjohtaja Mikko Moilanen osti yhtiön osakkeita runsaalla 220 000 eurolla 25. L a u r i S i h v o n e n Sisäpiiri veti NoHon nousuun Sisäpiirin isot liikkeet NoHo Partnersissa ja VMP:ssä jatkuivat syyskuussa. Vaisalassa taas johtoryhmään kuuluva Vesa Pylvänäinen osti osakkeita 114 000 eurolla. Pimu Capitalin Mikko Aartio myi yhteensä 737 500 osaketta kahdeksan euron kappalehinnalla. syyskuuta 9,34 eurossa, jolloin edellisellä viikolla ostetun potin arvo ehti nousta 200 000 eurolla 1,4 miljoonaan euroon. Useimmat sijoittivat kertasummana 100 000 euroa, ja osakkeet ostettiin 8,00 euron kappalehintaan. Ostot. osto 1 523 069 5,06 Ravintolayhtiö NoHo Partnersissa johtoryhmän jäsenet raapaisivat syyskuussa komeat tuotot parissa päivässä. NoHon johtoryhmän ostojen yhteydessä myös yhtiön suurimmat omistajat liikkuivat markkinoilla. Niin teki myös Paul Savolaisen määräysvaltayhteisö Meissa-Capital. 26.9.–1.10. Koko potin arvoksi tuli 1,2 miljoonaa euroa. Liikkeitä rintamalla Syyskuun muista sisäpiirikaupoista kooltaan merkittävimpiä olivat United Bankersin hallituksen puheenjohtajan Antti Asunmaan ostot. Huhtamäessä johtoryhmän jäsen Olli Koponen kuitenkin myi osakkeitaan pois 365 000 eurolla. syyskuuta yhteensä 150 000 osaketta. 19.9. VMP:ssä toiseksi suurin omistaja Sentican Buyout V -rahasto osti syyskuussa runsaasti lisää. 62 Sisäpiiri L O K A K U U 2 1 9 SISÄPIIRIN KAUPAT S I S Ä P I I R I N K A U P P O J A SISÄPIIRILÄINEN YHTIÖ ROOLI PÄIVÄMÄÄRÄ LIIKETOIMI KOKONAISHINTA EUR KESKIHINTA EUR Paavo Nõgene Tallink Grupp Toimitusjohtaja 27.9. Korkeimmillaan NoHon osakekurssi kävi 25. osto 3 129 678 8,01 Mikko Moilanen Yleiselektroniikka Hallituksen pj. Myös Tallinkin toimitusjohtaja Paavo Nõgene teki syyskuun lopulla 50 000 osakkeen oston vajaalla 47 000 eurolla. Meissalla oli syyskuun lopussa 12,7 prosentin siivu VMP:stä, kun vastaavasti Sentican osuus oli 24,6 prosenttia. myynti 5 900 000 8,00 Vesa Pylvänäinen Vaisala Johtoryhmän jäsen 19.9. NoHon toimitusjohtaja Aku Vikström ja muut johtoryhmäläiset olivat ostolaidalla.. osto 2 400 000 8,00 Mikko Aartio NoHo Partners Halllituksen jäsen 19.9. Asunmaa osti määräysvaltayhteisönsä Amos Partnersin nimissä UB:n osakkeita syyskuun lopussa yhteensä runsaalla 3,1 miljoonalla eurolla. Ennen hiljaisen ikkunan sulkeutumista sisäpiiriaktiviteetti oli jälleen nousussa. Laine Capital on VMP:n omistajalistalla sijalla 11, hieman alle prosentin omistusosuudella. Sen jälkeen markkinat heräsivät sisäpiirin aktiivisuuteen, ja kurssi lähti nousuun. osto 46 965 0,94 Antti Asunmaa United Bankers Hallituksen pj. Laine osti syyskuussa myös VMP:n osakkeita neljännesmiljoonalla. Moni pörssiyhtiö julkistaa tuloksensa lokakuun lopussa, joten syyskuun loppuun saakka oli ikkuna vielä auki. osto 114 631 22,93 Olli Koponen Huhtamäki Johtoryhmän jäsen 17.9. osto 250 000 5,00 Paul Savolainen VMP Hallituksen jäsen 12.9. NoHo fuusioi äskettäin henkilöstövuokrausyhtiönsä Smilen osaksi VMP:tä. osto 222 938 8,70 Aku Vikström NoHo Partners Toimitusjohtaja 19.9. NoHo on tällä hetkellä VMP:n suurin omistaja 30,3 prosentin omistusosuudella. Jokainen kymmenestä johtoryhmäläisestä osti 19. osto 100 000 8,00 Timo Laine NoHo Partners Hallituksen pj. myynti 365 081 36,51 Timo Laine VMP Hallituksen jäsen 13.9. Samalla NoHon suurin omistaja Timo Laine osti 300 000 osaketta Laine Capitalin nimissä. Myyntilaidalla oli syyskuussa merkittävästi vähemmän sisäpiiriläisiä. Hänen omistuksensa yhtiössä kasvoi kaupan ansiosta jo liki yhdeksään prosenttiin. 25.9
Fromondit vähensivät myös Nordeaa, Metsä Boardia ja Huhtamäkeä. Nieminen (4capes). Yhtiö antoi kuitenkin syyskuussa tulosvaroituksen, ja Fromondit vähensivät pottia 80 000 osakkeella. päätöskursseilla. Euromääräiset arvot on laskettu 25.9. Yhtiö nousi uutena Laakkosen salkkuun 200 000 osakkeen potilla. Mikko Laakkonen tarrasi kiinni halventuneeseen Nokiaan. Mikko Laakkonen nosti Nokian ja Wärtsilän salkkuun 200 000 ja 8 000 osakkeen poteilla.. O S T E T U I M M AT, M E U R Nokia 0,9 Kone B 0,3 UPM 0,1 M Y Y D Y I M M ÄT, M E U R Wärtsilä B -0,7 Nordea -0,4 Huhtamäki -0,3 Metsä Board B -0,1 SUURSIJOITTAJAT Cargotec 1,3 0,0 -20 800 -0,7 DNA 0,0 0,0 -10 000 -0,2 Elisa 3,3 0,1 -3 260 0,4 Fortum 23,8 0,7 93 000 3,6 Huhtamäki 16,2 -7 500 0,5 -8 949 3,0 Kemira 10,2 -0,1 Kesko B 0,6 0,0 0,1 Kone 47,5 5 000 -1,8 -15 000 6,9 Konecranes 3,4 -0,1 -28 000 -1,0 Metso 5,8 -0,5 -65 000 -0,4 Metsä Board B 2,6 -25 000 -0,2 307 500 1,2 Neste 38,0 1,1 48 000 4,4 Nokia 12,3 200 000 1,0 -342 000 -5,1 Nokian Renkaat 0,5 0,0 -49 548 -1,5 Nordea 16,4 -67 500 -0,6 132 970 -3,1 Orion B 6,6 0,2 -7 200 0,2 Outokumpu 3,3 10 000 -0,5 -201 000 -2,7 Outotec 3,2 -0,1 -10 200 1,0 Sampo 28,6 -1,3 12 200 -2,7 Stora Enso R 8,0 -0,4 -275 -1,0 Tieto 3,7 0,0 UPM 39,9 4 400 -0,4 46 700 1,0 Valmet 3,4 -0,1 -0,5 Wärtsilä 59,7 -72 000 -8,5 4 481 216 37,8 K u v a : J a rn o J u u ti Wärtsilä petti odotukset Fromondin perhe hankki kesällä 4,5 miljoonaa Wärtsilän osaketta. J y r i T u o m i n e n Laskusta kiinni. Sisäpiiri 63 L O K A K U U 2 1 9 OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS ARVO, 1 KK, 1 KK, VUODEN VUODEN OSAKE MEUR KPL MEUR ALUSTA, KPL ALUSTA, MEUR Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa, jonka omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. Seurattavat salkut Sakari Alhopuro, Mikael von Frenckell (Renkkeli Oy), Fromondit (Elsa Fromond, Anna Fromond, Lilli Fromond, Holdix Oy), Mikko Laakkonen, ja Jorma J
Sitä paitsi en käytä rahaa juurikaan muuhun, sillä suhtaudun kuluttamiseen kriittisesti. ”Koska rahastosijoittaminen on tylsää, halusin ostaa osakkeita. T e k s t i L a u r i S i h v o n e n K u v a A n t t i M a n n e r m a a Julia Thurén, 32 Media-alan yrittäjä, bloggaaja (Juliaihminen), toimittaja. Thurén on profiloitunut viime vuosina säästämisen ja sijoittamisen puolestapuhujaksi, jonka esimerkki innostaa erityisesti nuoria naisia. Emme juuri matkustele, en osta paljon vaatteita, syön hävikkiruokalassa.” Sosiaalinen sijoittaja Vuoden sijoittajaksi valittu Julia Thurén on identiteettisijoittaja, jolle vastuullisuus on tärkeämpää kuin yritysten tunnusluvut tai arvostuskertoimet. Lisäksi sijoitan listattuihin ja ei-listattuihin yhtiöihin. Vuoden Sijoittaja 2019. Asuntosijoittamisesta innostuin, kun olin ensimmäisen lapsemme kanssa äitiyslomalla. Työskennellyt A-lehdissä toimittajana ja tuottajana 2009–2017. En sijoita sellaisia rahoja, joita ei saisi menettää.” Eikö tulevaisuus pelota, kun on kaksi pientä lasta ja kolmesta sijoitusasunnosta kova velkalasti. Valtiotieteen maisteri Helsingin yliopistosta 2013. ”En voisi sijoittaa kivihiileen ja sanoa myöhemmin lapsilleni, että rikastuttiin, mutta maailma palaa. Olin aiemmin ostanut ja myynyt yhden kaksion Helsingistä ja saanut siitä yli parinkymmenen tuhannen voiton. 64 Sisäpiiri L O K A K U U 2 1 9 LOUNAALLA B loggaaja ja toimittaja Julia Thurén valittiin syyskuussa Arvopaperin ja Kauppalehden Sijoittaja 2019 -tapahtumassa vuoden sijoittajaksi. Haluaisin sijoittaa vastuullisesti, mutta tutkittua tietoa ei ole aina niin helppoa saada.” Millainen olet sijoittajana. Sen jälkeen harrastus laajeni suoriin osakesijoituksiin ja sijoitusasuntoihin, joista yksi on Helsingissä ja kaksi Vaasassa. ”Olen samaa mieltä, en kiellä yhtään! Sijoituskerho on täynnä minua parempia sijoittajia. Tosin nyt ne ovat jo plussalla, vaikka muuten suorat osakesijoitukseni ovat miinuksella. Olin tajunnut, että rahaa voi tehdä muutenkin kuin tekemällä päivätyötä.” Miten vastaat kritiikkiin, jossa ihmeteltiin, miksi vuoden sijoittajaksi valittiin aloittelija. Ensimmäiset sijoitukset olivat indeksirahasto-osuuksia: Nordnetin Superrahasto Suomea, BlackRockin yhtä Euroopan vastuullista etf:ää ja toista vastaavaa Yhdysvalloista. Salkussa on Wärtsilää, Sampoa, Nordeaa, Orionia, ihan perusosakkeita. Toisaalta kilpailuhan oli vuoden sijoittaja, ei esimerkiksi vuoden paras sijoittaja. Ostin kaksi Koneen osaketta, jotta saatoin sanoa, että minulla on Koneen osakkeita, monikossa. Vincitiä ostin, koska se oli valittu Euroopan parhaaksi työpaikaksi.” Onko vastuullisuus sinulle tärkeämpää kuin yrityksen tunnusluvut tai arvostuskertoimet. Juliaihminen-blogistaan tunnettu Thurén aloitti sijoittamisen kuusi vuotta sitten. Minulla on turvasalkku ja riskisalkku, aktiivista edesauttamista ja lisäksi passiivista indeksiä. Mutta ei tämä mitään hippien touhua silti ole. ”Sijoitan nyt äitiyslomalla 300 euroa kuussa eri rahastoihin ja lapsille 40 euroa kuussa. Olen myös sosiaalinen sijoittaja, haluan kuulla muiden kokemuksista.” ”Olen myös helposti innostuva. Vapaalla Viiden naisen sijoitusaiheinen lukupiiri, harmonikansoitto Perhe Aviomies ja kaksi lasta Menu Hävikkiravintola Loop, Helsingin Lapinlahdessa Pääruoka Uunimunakas kasviksilla ja vuohenmaito-leipäjuustolla sekä kurpitsapyreellä Jälkiruoka Brownie, kahvi. Yöunet eivät kuitenkaan saa mennä. Innostun ja sijoitan johonkin, sen jälkeen innostun taas jostain muusta. Ei voisi olla mitään sovinistisempaa ja tympeämpää väitettä.” Millaisilla summilla sijoitat ja mihin. En ihan tajunnut silloin vielä, miten kannattaa toimia. Kun on koko elämä aikaa sijoittaa, voi tehdä näin. ”Olen identiteettisijoittaja. Ohessa Thurén on julkaissut kirjan Kaikki rahasta. Haluan innostaa ihmisiä sijoittamaan, se on tässä se missio.” ”En siedä sitä sanontaa, jonka mukaan osakemarkkinoilta pitää lähteä pois siinä vaiheessa, kun naistenlehdet alkavat kirjoittaa sijoittamisesta. ”Velkaa on, mutta ei pelota. Mitkä olivat ensimmäiset kokemuksesi suorista osakesijoituksista. Näin säästin kymppitonnin vuodessa (Gummerus, 2018) ja tehnyt Ylelle Melkein kaikki rahasta -podcastsarjaa. Olemme laskeneet, että vaikka kaikista asunnoista vuokralaiset lähtisivät, siitäkin selvittäisiin
Vuoden sijoittajaksi valittu Julia Thurén pyrkii aina sijoittamaan vastuullisesti. Sylissä nelikuinen tytär Didi.. Hän sijoittaa myös lapsilleen. Sisäpiiri 65 L O K A K U U 2 1 9 Vastuu
Hemmilän asemaa suurimman omistajan ymmärtäjänä auttaa 13 vuoden historia HKScanin, HK Ruokatalon ja LSO Foodsin palveluksessa ennen siirtymistä norjalaisen lannoiteyhtiön Yaran johtotehtäviin vuosikymmenen alussa. Rahoitusongelmat lamavuosina ratkaissut Simo Palokangas vetäytyi kunniallisesti eläkkeelle vuonna 2006 vuorineuvoksena johdettuaan lihataloa 12 vuotta. Kai Seikun, Hannu Kottosen ja Jari Latvasen vierailut johtopallilla ovat päättyneet ennen aikojaan. Vain talousjohtajan asemasta lopulta pysyvästi toimitusjohtajaksi nostettu Matti Perkonoja onnistui pitämään asemansa eläkeikään saakka. Kiirettä on pitänyt sopivien johtajien nimittämisessä. Kiskolan edeltäjä Mikko Nikula sai lähtöpassit Latvasen eron yhteydessä. M a r k u s S a l i n Ei Suomen helpoin paikka Tero Hemmilän pitäisi nostaa HKScan tappiosuosta.. Hemmilän toimtusjohtajuuden alkutaival on ollut toiminnan tehostamista sekä ylihintaiseksi paisuneen Rauman siipikarjatehdasinvestoinnin loppuunsaattamista. Osakeannnin jälkeenkin tuottajajärjestöt pysyvät tiukasti vallankahvassa, sillä 20-kertaisen äänivallan omaavien K-osakkeiden turvin LSO:lla on yhä 59 prosentin ääniosuus, jota täydentää Lantmännenin kymmenyksen äänivalta. Noilta ajoilta on myös peräisin HK Ruokatalon viimeisin pitkä toimitusjohtajapesti. Aikooko se jatkaa toimintaansa kaikilla alueilla. Uuden strategian luulisi sisältävän radikaalejakin linjanvetoja, joilla sijoittajien luottamus palautetaan. Tosin aikaisempi HK-tausta ei auttanut edeltäjä Latvastakaan, kun lähtö tuli vain vuoden vetovastuun jälkeen. HKScan toimii Suomen lisäksi Ruotsissa, Tanskassa ja Baltiassa. Kiskola ei istu hallituksessa tuottajien teurastajanlätsä päässään. Painopisteiksi on helppo veikata siipikarjaja aterialiiketoimintojen kasvavaa merkitystä sianja naudanlihan kustannuksella. Tappiota tekevä lihatalo pitäisi kääntää voitolliseksi keskellä kuluttajatottumusten muutostrendiä. Tähän mennessä on saatu vain höttöinen lupaus tehdä HKScanista kiinnostava ja omistajiaan palkitseva, toimialansa johtavien toimijoiden joukkoon kuuluva yhtiö. Taisteluparinaan Hemmilällä on yhtiötä väliaikaisesti Latvasen potkujen jälkeen johtanut hallituksen puheenjohtaja Reijo Kiskola, jolla on pitkä kokemus elintarviketeollisuudesta Arlan Suomen liiketoimintojen johdossa. HKScanissa hallituksen puheenjohtajuus on kaikkea muuta kuin palkintovirka. Hemmilän ensiaskeleet ovat olleet oikeansuuntaisia. Painostava rahoitustilanne on helpottanut jonkin verran, sillä kesän osakeannin jäljiltä liikkumavaraa on nyt enemmän. Tulosparannus tarkoittaa tappioiden pienentymistä, mutta voitollinen kvartaali siintelee horisontissa ehkä jo tänä vuonna. Yleinen käsitys sijoittajilla on, että HK Scanin pääasiallinen tarkoitus on maksaa lihantuottajille kunnon hinta raaka-aineestaan, ja sen jälkeen mahdollisesti ylijäävät voitot tuottajat ottavat osinkoina. Hemmilän johdolla tehdyn strategiapäivityksen pitäisi valmistua loppuvuodesta. Helmikuussa HKScanin johdossa aloittaneella Tero Hemmilällä, 52, on käsissään iso savotta. Samalla pitäisi pystyä vakuuttamaan finanssimarkkinat siitä, että yhtiö ei ole pelkkä LSO Osuuskunnan ja ruotsalaisen Lantmännenin käsikassara. Sen jälkeen ylin johto onkin vaihtunut tiuhaan. LSO:lla ja Lantmännenillä on tällä hetkellä kolme HKScanin kuudesta hallituspaikasta. 66 Sisäpiiri L O K A K U U 2 1 9 JOHTAJA-ANALYYSI K u v a : A n tt i M a n n e rm a a Helsingin Kauppiaiden hankinta neljännesvuosisata sitten oli koitua kohtalokkaaksi silloiselle LSO Foodsille
Omistajan ylivalta. Samalla ovenavauksella lähti myös hallituksen puheenjohtaja Mikko Nikula.. HKScan tekee Ruotsissa yhtä paljon liikevaihtoa kuin Suomessa huomattavasti pienemmällä väkimäärällä. Jari Mäkilä. Edeltäjä. Sisäpiiri 67 L O K A K U U 2 1 9 K u v a t: A n tt i M a n n e rm a a , O u ti J ä rv in e n , K a ri S u n i, T im o P y lv ä n ä in e n ja C o lo u rb o x Rauman investointi. Reijo Kiskola. Aikataulut venyivät ja kustannukset karkasivat, mutta investointi saattaa vielä kantaa hedelmää, sillä broileri korvaa punaista lihaa lautasella yhä kiihtyvään tahtiin. Scan. Oripäässä sijaitsevan ison sikatilan Mäkilän Tila Oy:n hallituksen puheenjohtaja nousi vara paikalta HKScanin hallituksen varapuheenjohtajaksi eli pääomistaja LSO:n ykkösääneksi yhtiössä. Ruotsalainen Lantmännen on yhtiön toinen suuromistaja. Vaikka LSO Osuuskunnan äänivalta laski kesän annin myötä kymmenisen prosenttiyksikköä, 59 prosentin ääniosuus pitää pienosakkaat äänettöminä yhtiömiehinä. HKScanin hallituksen puheenjohtajalla on pitkä kokemus suomalaisesta elintarviketeollisuudesta. Hallitusremonttia edelsi jäsenten joukkopako. HK-taustaa omaava Jari Latvanen sai lähteä johdettuaan yhtiötä vain vuoden
Akateemisesta maailmasta tulevan taloustieteen professorin kirja jakautuu kahteen osaan. Tarjonta kasvaa. Ensimmäiset bitcoin-futuurit tuotiin markkinoille syksyn 2017 kryptohuumassa, ja Yhdysvaltojen Bakkt-kauppapaikalla lanseerattiin uusia futuureja tänä syksynä. Ammous näkee, että kysyntä tälle riippumattomuudelle ja bitcoinien niukkuus pitävät huolta siitä, että virtuaalivaluutan suosio kasvaa. Vaihtoehtoinen ja tutumpi tulkinta on, että yhteiskuntien monisyiset ongelmat ovat tyypillisesti johtaneet myös rahajärjestelmän vaikeuksiin kuten hyperinflaatioon. Suomennostiimi ansaitsee kiitoksen vapaaehtoistyönä syntyneestä ponnistuksesta. Ammous antaa kuitenkin hyvän kuvan bitcoinin mahdollisista nousuajureista. Ammousin kirjan englanninkielinen alkuperäisnimi Bitcoin Standard on leikittely kultakantaan vertaamisella (gold standard). Kirjan bitcoiniin keskittyvä osio on ansiokas katsaus sen mahdollisuuksiin. Ensimmäinen osa käy läpi rahan historiaa itävaltalaisen koulukunnan näkökulmasta, ja toinen osa keskittyy bitcoinin esittelyyn ja sen mahdollisiin kehityskulkuihin tulevaisuudessa. Lohkoketjuteknologia itsessään ei muuta maailmaa. Ammousin kirja on poleeminen, mutta sen suomentaminen antaa entistä suuremmalle yleisölle mahdollisuuden lukea kattavaa analyysiä suosituimmasta kryptovaluutasta omalla alkuperäiskielellä.. Uusien bitcoinien tuotantoa louhimalla on kullan tapaan mahdotonta nostaa nopeasti paljon kysynnän lisääntyessä, mikä vähentää herkkyyttä inflaatiolle. Rahan historia on hänelle kertomus siitä, miten kova raha syrjäyttää heikomman, kun ihmiset etsivät vaihtoehtoisia tapoja säilyttää varallisuuttaan inflaation kiihtyessä. Bitcoinin hajautettuun luonteeseen kuuluu, että esimerkiksi hakkeroitua valuuttaa on mahdotonta palauttaa oikealle omistajalle jälkikäteen. Rooman tuhosta lähtien monet yhteiskuntien eksistentiaaliset ongelmat johtuvat valuuttojen epävakaudesta, Ammous syyttää. KIRJOIT TAJAN HISTORIANTULKINTA petaa paikkaa bitcoinin hehkutukselle. Kultakannasta irtautuminen ja valtioiden sekä keskuspankkien nykyinen velkaan perustuva ”helpon rahan” rahapolitiikka ovat Ammousille traagisia kehityskulkuja. J y r i T u o m i n e n on kolmannesta osapuolesta eroon pääseminen. 68 Sisäpiiri L O K A K U U 2 1 9 KIRJA-ARVIO Bitcoin-standardi Saifedean Ammous Suomentajatiimi: Niko Laamanen, Laura Oinonen, Thomas Brand, Tomi Laitila ja Anita Kalergis 430 sivua Konsensus Network, 2019 K u v a :S e d a t S u n a Bitcoin on kovinta koskaan keksittyä rahaa, Saifedean Ammous hehkuttaa uudessa teoksessaan. Keskitetyt ratkaisut ovat lähtökohtaisesti tehokkaampia, nopeampia ja halvempia. Ensimmäinen osa antaa jokseenkin yksipuolisen kuvan taloudesta. Lohkoketjuteknologian selkeä hyöty Bitcoinin ilosanomaa suomeksi Virtuaalivaluutta bitcoinista haetaan inflaatiosuojaa tulevaisuudessa, arvioi professori. Bitcoinin säilyttämiseen kannattaa panostaa, eikä kirja ole varsinainen ostosuositus kryptovaluutalle
Hän halusi keskittyä maalaamiseen ja elää taiteilijakutsumuksensa mukaisesti – hän halusi tulla joksikin. Salokivi oli vähäisestä koulunkäynnistään huolimatta hyvin sivistynyt henkilö, joka ammensi luovuuttaan kirjallisuudesta, musiikista ja museoista. Salokiven teoksia löytyy monista merkittävistä kokoelmista ja niiden hinnat liikkuvat taidekaupassa muutamasta tuhannesta eurosta aina 20 000 euroon. KESÄT HÖGSÅRASSA muodostuivat erittäin antoisiksi ja siellä Salokivi oli elementissään. Taiteilija on itse sanonut, että ”Minä asun kesässä ja kesä ympärilläni”. Joskus hän käytti telttatuolia mutta istui usein maahan maalaustelineensä ääreen ja ryhtyi työskentelemään. Elämänmyönteisyys ja valoisuus heijastuivat Salokiven taiteeseen. Sisäpiiri 69 L O K A K U U 2 1 9 ARVOESINE K u v a :B u k o w s k i 69 L O K A K U U 2 1 9 sisutettu koti ja hän palvoi tytärtään Dalilaa. Taidemaalari ja -kriitikko Sigrid Schauman luonnehti elävästä väripaletistaan tunnettua Salokiveä aurinkolaulajaksi, taiteilija Eero Snellman taas synnynnäiseksi impressionistiksi. Koulunkäynti loppui nopeasti, koska hänellä ei ollut aikaa moiseen. 14-vuotiaana hän aloitti opinnot Turun piirustuskoulussa ja muutti samalla nimensä paremmin taiteilijalle sopivaksi. Vaikka hän viihtyi kotona, oli hänessä ripaus jekkuilevaa ”maailmanrannankulkijaa”. Hänellä oli kaunis, huolella ja tyylillä Värikästä. Taidemaalari Santeri Salokivi (1886?1940) kuuluu Suomen taiteen suuriin ja kansainvälisiin nimiin. Salokiven valoisassa elämässä oli synkkä varjo, joka tuotti hänelle kärsimystä ja tuskaa – nimittäin alkoholi. Santeri Salokiven Liehuva kesämekko -maalaus myytiin 12 400 eurolla vuonna 2016.. Mutta missä on paljon valoa, on myös Suomen taiteen aurinkolaulaja Santeri Salokiven impressionistiseen tyyliin kuuluivat voimakkaat ja raikkaat värit. M a r i a E k m a n K o l a r i paljon varjoja. Salokivi oli alun perin merimiehen poika Turusta nimeltään Toivo Alexander Johansson. Salokiveä ei nähty kesäisin ilman maalaustarpeitaan. Hän maalasi ja opiskeli pääasiassa Pariisissa, Venetsiassa ja Münchenissä. Salokivestä on olemassa liuta legendoja. Louvren kokoelmatkin hän tunsi läpikotaisin. Suurilla hiekkarannoilla kuhisi auringonpalvojia ja värikkäästi pukeutuneita kesävieraita, jotka mielellään antautuivat malleiksi
Lisää markkinaehtoista rahoitusta Yritykset joutuvat maksamaan rahoituksestaan huomattavasti enemmän vain siksi, että sijaitsevat ”väärässä” maassa.. Yleispätevää lääkettä ei ole, vaan ratkaisu koostuu monista pienemmistä tekijöistä. Mistä hankkeessa sitten oikein on kyse. Useissa tilanteissa asia on päinvastainen. Pankkiunioni ei ole vielä muuttunut pankkien unioneiksi. Osin kyse on aidosta erosta. Ero on osin tilastoharhaa, sillä Yhdysvalloissa pankit pääsääntöisesti arvopaperistavat myöntämänsä asuntoluotot pois taseistaan. Ne täydentävät toisiaan. Finanssikriisi osoitti, kuinka haavoittuvaksi suuri pankkijärjestelmä voi yksittäisen maan tai kokonaisen talousalueen tehdä, kun riskit eivät ole toisistaan riippumattomia vaan toisiaan vahvistavia. Lähtökohtaisesti pankkikeskeinen rahoitusrakenne ei ole huono. Merkittävin kitkatekijä liittyy maiden välisiin eroihin konkurssilainsäädännössä. Oikea rahoitusmalli oikeaan tilanteeseen on kotitalouden, yrityksen ja rahoittajan etu. Osin siksi Yhdysvalloissa on yksisarvisia, uusia yli miljardin markkina-arvoon kasvaneita yrityksiä, niin paljon enemmän kuin Euroopassa. Tässä myös valvontakäytännöillä, niiden yhtenäistämisellä ja terävöittämisellä on merkittävä rooli. Pääomamarkkinat tarjoavat etua myös riskien jaossa. Kansainvälisen valuuttarahaston tutkimuksen mukaan yritys joutuu maksamaan merkittävästi korkeampaa hintaa rahoituksestaan siksi, että se sijaitsee ”väärässä” maassa. Erityisesti yritysrahoitus nojaa Yhdysvalloissa selvästi enemmän pääomamarkkinoihin kuin Euroopassa. Vaikka pankkiunionin tarkoitus on auttaa pankkien riskien hajauttamisessa, edistystä ei ole tällä saralla juuri tapahtunut. Sisäpiiri 71 L O K A K U U 2 1 9 SAMU KURRI Kirjoittaja valvoo vakautta ja vakavaraisuutta Finassivalvonnan osastopäällikkönä E uroopassa on puuhattu pääomamarkkinaunionia vuodesta 2015 lähtien, ja kaikki tuntuvat kannattavan sitä. Pääomamarkkinaja pankkipohjainen rahoitus eivät ole nollasummapeliä. EKP:n osto-ohjelmalla on ollut merkittävä rooli katettujen joukkovelkakirjamarkkinoiden laajenemiseen ja syvenemiseen euroalueella. Osakkeet ja velkakirjalainat voivat hajautua jälkimarkkinoilla hyvin laajalle, jopa koko maailmaan. On selvää, että yrityksen kyky kasvaa, työllistää ja tukea maan taloutta on tällöin murto-osa siitä, mitä se paremmilla rahoitusehdoilla voisi olla. EUROALUEEN PANKKIP OHJAINEN rahoitusjärjestelmä on edelleen hyvin hajautunut. Sijoittajainformaatiota voidaan parantaa läpinäkyvyyttä lisäämällä. Tästä huolimatta edistyminen on ollut hidasta. Kotitalouksien perinteisissä rahoitustarpeissa ja vakiintuneessa yritystoiminnassa pankit ovat etevämpiä. Pääomamarkkinapohjainen rahoitus on kuitenkin parempi kahdessa kohtaa: Riskipitoisten kasvuyritysten rahoituksessa se on ylivoimainen. Informaation tarjonta luo kysyntää. Kansantalouden kunto määrää pankin kunnon ja kyvyn rahoittaa yrityksiä. Täällä pankkien taseet ovat noin 300 prosenttia bkt:hen suhteutettuna, kun Yhdysvalloissa luku on vain 85 prosenttia. Euroopassa talouden rahoitus on hyvin pankkikeskeistä. Merkittävä ostaja nopeuttaisi pääomamarkkinaunionin arvopaperimarkkinan synnyttämistä. Perinteisen pankin riskit jäävät sen taseeseen. Jos yrityksen arvo koostuu yrittäjien korvien välissä olevasta osaamisesta, ja sen tavoitteena on valloittaa maailma, perinteisen pankin mahdollisuudet tarjota rahoitusta ovat olemattomat. On vaikea kuvitella toimivia pääomamarkkinoita ilman pankkeja ja nykyaikaisia pankkeja ilman pääomamarkkinoita. Toisaalta kysyntä voi luoda tarjontaa. Pohjimmiltaan kyse on sijoittajien kyvystä arvioida EU-maan yrityksen arvopapereita stressitilanteissa. Mitä pääomamarkkinaunionin edistämiseksi pitäisi tehdä. On ilmeistä, että vuosisatojen aikana muodostuneiden kansallisten käytäntöjen muuttaminen ei ole helppoa
Seminaarin puheenjohtajana ”AML:n Grand Old Man” asianajaja Petri Haussila, Asianajotoimisto White & Case. Hinta: 895 € + alv 24 % (julkinen sektori 671 € + alv 24 %) Lue lisää ja ilmoittaudu lakimiesliitonkoulutus.fi LAKIMIESLIITON KOULUTUS Tervetuloa seuraavalle tasolle.. Arvopaperimarkkinoiden ajankohtaispäivä järjestetään jo 15. kerran! Arvopaperimarkkinoiden ajankohtaispäivä pidetään seuraavan kerran 24.10. Varaathan päivän jo kalenteristasi! Markkinatilanneja lainsäädäntökatsauksen lisäksi luvassa on alan asiantuntijoiden mielenkiintoisia esityksiä ja keskusteluja toimialaa puhuttavista teemoista. Hotel Kämp, Helsinki O ik eu d et m u u to ks iin p id ät et ää n . Hotelli Kämpissä. Arvopaperimarkkinoiden ajankohtaispäivä 2019 24.10
Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 8.11.2019 mennessä osoitteeseen apristikko@almatalent.fi Voit myös lähettää ristikon osoitteeseen Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki. Sisäpiiri 73 L O K A K U U 2 1 9 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Pro -kirjakauppaan. Viime kuukauden voittaja: Heimo Räsänen, Mikkeli
Siellä on kasvukiimassa otettu projekteja, joilla on kyetty oikein miehekkäisiin tappioihin. Kummassakin on moni riski toteutunut. Yhtiö varoitti tuloksestaan jo vuosi sitten. Toiset mumisee ja toiset jupisee.. Romahdushan tuli jo 1,5 vuotta sitten. Tulosvaroitus oli niukka. Sääntöjen mukaan pörssiyhtiön pitäisi huudella heikentyvää tulosta jo maalisuoralla, kun nähdään, ettei kiri oikein ota noustakseen jalkaan. Yleensä käyttäjähankintaa kutsutaan myynniksi ja markkinoinniksi. Kun ensin uhoillaan, nyt sitten varoitellaan. Se on työkaluna kuin tulikuumat hohtimet. Jos ei saa tulosta aikaan, voi varoittaa. Kaiken kaikkiaan pörssihygienian näkökulmasta vekkuli veto. Toisen kvartaalin osarissa ei laulanut kunnian kukko. Urheilussa tulosvaroitus annetaan vasta maalissa: ”Parhaani yritin, mutta tänään se ei riittänyt edes omaan tasooni.” Konstit on monet pörssiyhtiöillä. Juuri se, millä Lehto rymisteli markkinoille ei ole toiminut peruskorjaustoiminnassa eikä Ruotsissa. Rakennusliikkeen perussynti on haalia tekemistä tekemisen vuoksi. Tuloksen korjausrakentamiselle iski äkillinen tarve. 74 Sisäpiiri L O K A K U U 2 1 9 VELVOITETYÖLLISTETTY Vety@almamedia.fi T ulosvaroitus on tiedonantovelvollisuuteen kuuluva pörssiyhtiöiden työkalu, jonka käyttämistä pohtii aina koko yhtiön johto. Olisi kannattanut olla huolissaan tuloksestakin. Siksi ei sovi varoituksen mukaan kohtuuttomia odotella peliyhtiöltä. Lehto Groupilla ei ole mennyt putkeen putkiremontit kuin muukaan bisnes. Minä en velvoitetyöllistettynä tartu mihinkään työkaluihin. Syynä olivat vaikeudet projekteissa. Päätin jo lähteä Hakaniemen suhmurointipesistä, mutta Pitkälläsillalla kävellessäni vilkaisin olan yli vielä taakseni ja muistin Metallin naapurissa asustaneen Wärtsilän. Oli miinusta relevanteilla riveillä. Kokemus osoittaa, etteivät projekteja koskevat ongelmat tahdo jäädä ainutkertaisiksi. Prosessiohjattu liiketoimintamalli on pettänyt. Osakekurssi vajaan vuoden aikana on kuin vihaisen linnun lento kohti poterossaan lymyävää possua. Tulosvaroitus tuli kuin lokin kakki tammikuussa hiukan ennen tulosjulkistusta. Big Brother -tosi-TV-ohjelmaa kuvataan REDIssä. Sekakuoro Varoittajat Jos ei osaa laulaa, voi huutaa. Touhukas SRV on rakentanut isoja hankkeita Suomessa ja Venäjällä. Tuoreen luontohavainnon perusteella Rovio investoi käyttäjähankintaan. Niihin ei tartu pirukaan. Constille selvisi urheilijoiden tapaan vasta maaliin tultua, että reisillehän se viime vuosi meni. Isoveli olisi saanut valvoa hieman paremmin, ettei Majakassa olisi päässyt valumaan kuutiotolkulla vettä rakenteisiin. Peter Vesterbacka jätti uppoavan laivan ja on nyt kaivautumassa syvälle maan alle. Rovio onnistuu kuitenkin upottamaan miljoona tolkulla myyntiin, kun tuotetta on jaeltu ilmaiseksi. Lämmittely purkautui tuoreeseen tulosvaroitukseen. Vihaisuuteen on syynsä. Vain pari viikkoa myöhemmin yhtiö antoi tulosvaroituksen tuloskehityksestä tämän vuoden osalta. Vaikeuksissa olevan yhtiön toimitusjohtaja valitteli haastattelussa osakkeen alhaista hintaa. Katsotaan seuraavasta osarista, miten asiat ovat. Tammikuussa Wärtsilän wuorineuvos Jaakko Eskola totesi: ”En ole huolissani tuloksesta, vaan konsernin kilpailukyvystä”. Sen jälkeen ohjaukset ovat olleet varovaisia. Toisaalta proaktiivisimmat yritykset ilmoittavat jo lähtötelineissään vuoden kiertoon lähtiessään, aivan kuin jokaisen organisaation kahvihuoneissa pesivä visertäjä muutosvastarinta (Immutabilis Rubecula): ”Ei-tule-onnistumaan, ei-tule-onnistumaan!” Kun nyt ornitologiaan päästiin, niin yksi pörssiluonnonvaraisista lajeista on vihainen lintu (Avis Irata) ja sitä hautova Rovio. Kenties seuraava siellä kuvattava sketsiohjelma on Putous. Jo kahdesti tänä vuonna. Syyskuussa elettiin erikoinen episodi. Rakentamistahan maailmassa riittää. Jos on hinkattu prosessi, siinä kannattaisi pysyä
Y M PÄ RISTÖMER KK I Sijoitusrahasto 3101 0027 Ensimmäinen Joutsenmerkitty suomalainen korkorahasto Sovi kanssamme tapaaminen 0204 29 011* tai osoitteessa www.alandsbanken.fi * Puhelut: 8,35 snt/puhelu + 16,69 snt/minuutti (alv 24%). Asiakaspuhelut nauhoitetaan.. Rahasto tarjoaa kilpailukykyistä korkotuottoa* kestävän kehityksen periaatteiden mukaisesti ja rahastoa hallinnoi Ålandsbankenin menestyksekäs korkotiimi. Sijoitettu pääoma voi laskea tai nousta sijoitusaikana ja koko sijoitetun rahamäärän takaisinmaksua ei voida taata. Valitse Suomen ensimmäinen Joutsenmerkitty korkorahasto ja liity sijoitusmaailman edelläkävijöiden joukkoon! Lue lisää osoitteessa alandsbanken.fi *Historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta tuotosta. Kuljemme omaa tietämme Ålandsbanken Green Bond ESG sijoittaa vihreisiin obligaatioihin ja yrityslainoihin, joiden liikkeeseenlaskijoina ovat parhaan vastuullisuusarvosanan saaneet yritykset
Jatkuvasti päivittyvä äänija e-kirja ja podcastvalikoima. VKO 2019-46 177535-1910 Itsensä kehittäminen ei ole enää kiinni ajasta tai paikasta. PAL. Bisneksen ja itsesi kehittämiseen – tutustu kirjat.almatalent.fi. Kuuntele nyt bisnessisältöjä ja yhteiskunnallisesti tärkeitä aiheita Suomen eturivin kustantajilta – juuri silloin, kun sinulla on hetki aikaa itsellesi. Hetki kehittymiseen, uusille ideoille ja ajatuksille