Arvopaperi 10/2021 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

Sijoita kuin enkeli S I J O I T A K U I N E N K E L I L O K A K U U 2 2 1 Sijoittamisen erikoislehti lokakuu 2021 15,90 €. Coinbase on pörssin vaihtoehto virtuaalivaluutoille Eläkeyhtiön salkunhoitajan katse on globaali Puuilo aikoo kasvaa ja kannattaa Petri Kajaani arvostaa johdon osakeomistusta Pörssiin listautuu nyt paljon alkuvaiheen kasvuyhtiöitä. Bisnesenkeli Leena Niemistö kertoo, millä perusteella hän tekee sijoituspäätöksensä
Luvassa aina perjantaisin rahanarvoista keskustelua kaikille sijoittamisesta ja omasta taloudesta kiinnostuneille. Rahanarvoista puhetta Suosittu Markkinaraati tuo tilannekatsauksen päivänpolttaviin talous aiheisiin yhdessä viikoittain vaihtuvien asiantuntijavieraiden kanssa. Juontajina Minna Karkkola, Tapio Nurminen ja Jussi Kärki. kl.fi/markkinaraati Yhteistyössä. Katso Markkinaraati Kauppalehden verkkosivuilla tai kuuntele Kauppalehden podcastit-osiossa
Toimitusjohtaja Juha Saarelan mukaan uudet myymälät saadaan kannattaviksi noin kuukauden kuluttua avautumisesta. Sisältö 3 L O K A K U U 2 2 1 LOKAKUU 2021 Lokakuussa vierailemme enkelisijoittaja Leena Niemistön luona, pohdimme sijoittajan psykologisia vinoumia ja perehdymme eläkevarojen hoitoon. ANT TI MANNERMAA. 16 Puuilo lupaa kasvua ja kannattavuutta
TIINA SOMERPURO. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. Kun analyytikko Petri Kajaani antaa ostosuosituksen, hän ostaa yleensä myös itse. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. Sähköiset tietokannat Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. Sivu 10. Tilaushinnat Digitilaus 115 € (12 kk), printtitilaus 170 € (12 kk), yhdistelmätilaus (digi & printti) 187 € (12 kk). Henkilörekisterit www.almatalent.fi/yritystiedot/asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %) Oikaisu. 6 Pääkirjoitus Ole tarkkana Q3:lla Sijoittaja 8 Puheenaihe Öljyn hinta palasi markkinahuoleksi 10 Sijoitin viimeksi Petri Kajaani 12 Osakepoiminnat Johtajat minimiin 13 Kolumni Pörssin uudet Teslat 16 Kuukauden osake Puuilo 22 Kuukauden henkilö Leena Niemistö 28 Sijoituspsykologia Peilistä katsoo vihollinen 32 Eläkevarat Vastuulla yli 30 miljardia Salkku 38 Kotimainen Taaleri 40 Ulkomainen Coinbase 42 Rahastoilmiö Kiinteistörahastoissa on valinnanvaraa 43 Allokaatio Riskiä sietävälle tarjolla arvoa 44 Kalle Soikkanen Omistaja, rakastu Carmeniin Numerot 46 Kotimaiset ennusteet 48 Maailman osakkeet 50 Eurooppalaiset ennusteet 52 Yhdysvaltalaiset ennusteet 54 Suositelluimmat Sisäpiiri 56 Sisäpiirin kaupat Perheen sisäisiä järjestelyjä 57 Suursijoittajat Lasku innosti ostoksille 58 Johtaja-analyysi Pekka Eloholma 60 Lounaalla Lauri Vaittinen 62 Kirja-arvio Paluu arvojen lähteille 63 Arvoesine Värien huumaa 64 Sijoittajakysely 65 Pörssiristikko 66 Velvoitetyöllistetty Maailma muuttuu Keskosein Osta. 010 665 101 arvopaperi@almamedia.fi Käyntiosoite: Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö Ninni Myllyoja Uutispäälliköt Lauri Sihvonen, Maija Vehviläinen Ulkoasupäällikkö Lars Holm Ulkoasu Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus Punamusta Oy Painopaikka Punamusta Oy, Joensuu TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh. 4 Sisältö L O K A K U U 2 2 1 Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016), Aikakausmedia ry:n jäsen, 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 www.arvopaperi.fi TOIMITUS Puh. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. 010 665 8130 (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Vastuu virheistä ja huomautukset Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. Oikaisukäytäntö Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. Toisin kuin Orthexista voi kuoriutua laatukasvaja -jutussa (AP 9/2021) kirjoitettiin, sijoitusyhtiö Conficapin omistavat Maarit Toivanen sekä hänen lapsensa. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. 03051 4100 (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun
Myös etänä! Voit vuokrata itsellesi asunnon ilman ruuhkaisia esittelyjä. www.vuokraturva.fi p. Lähde: Taloustutkimus Oy 2020 Helsinki – Uusimaa – Turku – Tampere – Lahti – Oulu. 010 2327 300 Vuokraturva on luotettavin, tunnetuin ja maineeltaan paras vuokravälittäjä. www.asuntohakemus.fi Jos tarvitset sijoitusasuntoosi uuden vuokralaisen, anna meidän hoitaa asia kuntoon puolestasi. Vuokraus onnistuu meillä kätevästi
14). ”Tapahtumat” voi nähdä erilaisina markkinoiden liikkeitä selittävinä teemoina. Perinteisesti sijoittajan kannalta mukavalta näyttävät täydet tilauskirjatkin voivat olla ongelma, jos komponentteja ei saada ja tilaukset viivästyvät. Näitä samoja kysymyksiä esittämällä me yksityisetkin sijoittajat voimme tehdä syysmyrskyistä välittämättä järkeviä sijoituspäätöksiä. Kuten Varman sijoitusjohtaja Timo Sallinen jutussamme (s. Nyt varsinkin Yhdysvalloista on kuulunut varoittelevia kommentteja. 6 Pääkirjoitus L O K A K U U 2 2 1 N I N N I M Y L L Y O J A K uluvan vuoden alkupuolisko on ollut pörssiyhtiöille sekä maailmalla että Suomessa erinomainen. Isoin tulosjulkistuspäivä on kuun viimeinen torstai, joka on 19 tuloksella myös Nokiapäivä. MIHIN SIJOIT TAJAN pitäisi loppuvuodesta kiinnittää huomiota. Näitä ovat koronapandemian lisäksi korkojen nousu, inflaatio, poliittiset myllerrykset ja Kiinan tapahtumat. Vuoden kakkoskvartaalilla moni yritys tuli ulos positiivisella tulosvaroituksella. Kun työntekijät palaavat – toivottavasti suuri osa läsnätyöhön – koululaisten syyslomaviikoilta, suuri osa suomalaisista pörssiyhtiöistä on valmis kertomaan kolmannen kvartaalin tuloksistaan. Lokakuun viimeisellä viikolla lukunsa kertoo 66 yhtiötä, eli silloin saadaan melkein puolet Helsingin pörssin Q3-tuloksista. 22). Hyvää on tullut monesta suunnasta, mutta tilanne voi olla muuttumassa. Syyskuun laskussa OMX Helsinki -indeksi vajosi noin seitsemän prosenttia, Euroopan ja Yhdysvaltojen markkinat laskivat 4–5 prosenttia. Tästä konkreettinen esimerkki on salkkukisamme: kisaajien sadan tonnin mielikuvitussalkut ovat alle vuodessa paisuneet kymmeniä prosentteja, kisan ykkösellä lähes 60 prosenttia (s. 32) sanoo, markkinalla diskontataan tapahtumia nopeammin kuin koskaan aiemmin. Ole tarkkana Q3:lla. Jo puolivuosikatsaustensa yhteydessä suomalaiset yhtiöt varoittelivat muun muassa raaka-aineinflaatiosta, komponenttipulasta, rahdin hinnannousuista ja viivästyksistä. Ovatko patentit vahvat. Miten tavoiteltava yhtiön markkina on. Marraskuun koittaessa jäljellä on enää kolmasosa tuloksista. Syyskuun rekyyli osoitti myös riskit. Päätöstensä tueksi hän kysyy: Hyötyykö kohdeyhtiö megatrendeistä kuten kiertotaloudesta, kaupungistumisesta tai ilmastonmuutoksen torjumisesta. Tuleva tuloskausi tuo yllätyksiä, jotka eivät välttämättä ole enää positiivisia. Esimakua saatiin syyskuun lopussa, kun Helsingin pörssissä koettiin harvinainen kymmenen päivän laskuputki samaan aikaan, kun maailmanmarkkinoilla hermoilu näkyi pääosin kurssien sahailuna ja varoitteluna. Useimmat suomalaiset konepajat, metsäja teräsyhtiöt ovat tuottaneet erittäin hyvin tänä vuonna, kun suhdannenäkymät ovat jatkuvasti parantuneet. Leena Niemistö on enkelisijoittaja, joka skannaa sijoituskohteita aktiivisesti (s. Onko liiketoimintamalli skaalautuva. Millainen on johto ja ketkä ovat omistajina. Näiden syiden takia lokakuun Arvopaperin ilmestymistä seuraavat viikot ovat sijoittajalle todella tärkeitä. Riskeistä huolimatta – tai niiden takia – pörssissä on aina kannattavaa olla mukana. Pörssihermoilu on kasvanut
Osake markkinoiden kasvu toi 7,7 prosentin reaalituoton. Tuotoista piti huolen reippaasti nousseet osake sijoitukset, jotka tuottivat 15,1 prosenttia. J u k k a L e h t i n e n T U OT TO 2 2 1 7,7 % eläkevarojen reaalituotto tammi–kesäkuu E U ROA LU E E N U L KO P U O L E L L E 59,3 % sijoitukset kesäkuun lopussa T U OT TO 1 9 97–2 2 1 4,6 % eläkevarojen reaalituotto pitkällä ajalla Työeläkejärjestelmän sijoitusvarojen ja -jakauman kehitys 12/2004–6/2021, mrd. euroa EL ÄKEVARAT OVAT YHÄ TUKEVAMMIN KIINNI OSAKKEIS SA PUHEENAIHE 8 / SIJOITIN VIIMEKSI 10 / OSAKEPOIMINNAT 12 / MAIJA VEHVILÄINEN 13 / KUUKAUDEN OSAKE : PUUILO 16 / KUUKAUDEN HENKILÖ: LEENA NIEMISTÖ 22 / SIJOIT TAJAPSYKOLOGIA 28 / ELÄKEVARAT 32. Sijoittaja 7 L O K A K U U 2 2 1 Lähde: Tela 50 100 150 200 250 2020 2015 2010 2005 G Hedge-rahastot G Kiinteistösijoitukset G Pörssilistaamattomat osakkeet G Korkosijoitukset G Osakkeet ja osakerahastot Eläkesijoitusten tuotot haetaan osakkeista SUOMALAISTEN työeläkevarat olivat työeläkevakuuttajien edunvalvonta järjestö Telan mukaan kesäkuun lopussa 241 miljardia euroa. Vuo sien mittaan korko sijoitusten osuus on laskenut ja niiden tuottokin on inflaatio huo mioiden miinuksella. Hedgerahas toihin sijoitetut työeläk keet tuottivat 4,1 prosenttia
SYYSKUUSSA osakekurssit laskivat eniten sitten vuoden 2020 koronaviruspandemian alun laukaiseman myyntipaniikin. 8 Sijoittaja L O K A K U U 2 2 1 P U H E E N A I H E Kysyntä. Öljyn hinta on noussut kolmen vuoden huippuihin, mikä näkyy öljy-yhtiöiden, kuten norjalaisen Equinorin osakekurssissa. Kuukauden vertailussa it-ala on laskenut seitsemän prosenttia ja energia-ala noussut 14 prosenttia. Öljyn hinta nousee, koska tuotanto on edelleen alhaalla mutta kysyntä kasvussa, kun taloudet avautuvat pandemian jäljiltä. J u k k a L e h t i n e n Öljyn hinta palasi markkinahuoleksi Inflaatio, nousevat korot ja kallistuva öljy muuttivat osakemarkkinoiden luonteen. Yhdysvaltojen 10-vuotisen valtionlainan korko kipusi jo noin puolentoista prosentin tasolle. CARINA JOHANSEN. Inflaatiopelkoja lisää energian hinnannousu, joka voisi pilata joulun. Sen sijaan öljy-alan yhtiöiden osakekurssit ovat nousseet kiihtyvällä vauhdilla. Osakkeista laskussa ovat olleet etenkin suuret ja kasvavat teknologiayhtiöt, jotka reagoivat herkästi nouseviin korkoihin. Öljyn hinta nousi kolmen vuoden huippuunsa käytyään viime vuonna alempana kuin kahteenkymmeneen vuoteen. Keskuspankkien vihjailut yhdistettynä inflaatio-odotuksiin saivat alkuvuoden jälkeen laskeneet markkinakorot jälleen nousuun. Matalat korot hyödyttävät kasvuyhtiöitä, joiden tuottojen odotetaan olevan tulevaisuudessa. Öljyntuottajakartelli Opecin ja sen kumppanin Venäjän ei odoteta nostavan tuotantoa aivan lähiaikoina. Yhdysvaltojen S&P 500 -indeksin it-sektorin 12 kuukauden kurssinousu oli syyskuun lopussa 29,8 prosenttia, ja energiasektorin nousu lähenteli jo sataa prosenttia. Markkinoille on kertynyt kesän aikana useita eri huolenaiheita, joista yksi on keskuspankkien suunnitelmat hillitä yli vuoden jatkuneita, talouden tukemiseen tarkoitettuja arvopaperiostoja. Ekonomistiennusteissa Yhdysvaltain keskuspankin koronnostoja ei odoteta vielä ensi vuonnakaan ja Euroopan keskuspankilta vasta vuonna 2024, mutta öljyvaltio Norjan keskuspankki nosti ohjauskorkonsa nollasta 0,25:een prosenttiin
Perinteisesti kultaan sijoittamista on pidetty yhtenä turvallisimmista satamista. Kulutustavarat. Jos sijoittajat innostuvat jälleen osakkeista, kullan hinta voi laskea. MABANGLO. Yhtiö on myös kasvattanut osinkoa tasaisesti viime vuosina. Yksi toimiala, joka yleensä pärjää useimpia muita toimialoja paremmin osakemarkkinan sukeltaessa, on kulutustuotteet. Terveydenhoitoalan osakkeet sopivat pankin mukaan täydellisesti tähän kategoriaan. Yleensä kullan hinta nousee, kun osakemarkkina laskee. Yksi syistä osakemarkkinoiden hermostuneisuuteen syyskuussa on se, että Yhdysvaltain keskuspankin avomarkkinakomitean uskotaan ilmoittavan marraskuussa, että se aloittaa arvopapereiden osto-ohjelmien vähentämisen. TOINEN SIJOITTAJIEN suosima toimiala osakemarkkinoiden sahatessa on terveydenhoitoalan osakkeet. KUN OSAKEMARKKINOILLA on tuulista, monet sijoittajat luottavat turvasatamiin. Jäsenyysmallilla toimiva Costco-halpakauppaketju on porskuttanut korona-aikana. Analyytikot uskovat, että osakkeiden yksittäiset laskupäivät eivät enää ole oiva mahdollisuus ostaa osakkeita halvalla, vaan edessä on laajempi korjausliike. Kuitenkin syyskuussa kullan futuurien hinta laski 3,4 prosenttia ja samaan aikaan S&P 500 -indeksi laski vajaat viisi prosenttia. Myös elintarvikeyhtiö Hormel Foods on sijoittajien kestosuosikki. Uutistoimisto Reutersin mukaan kaikkien kolmen pääindeksin kolmas vuosineljännes oli heikoin sitten vuoden 2020 maaliskuun, kun koronapandemia valtasi maailman. Kevennykset alkaisivat joulukuussa. Turvasatamat houkuttavat Sijoittajat panostavat nyt osakkeisiin, jotka pärjäävät muita osakkeita paremmin indeksien sukeltaessa. Investointipankki Morgan Stanley suosittaa sijoittamaan markkinaturbulenssin keskellä defensiivisten toimialojen osakkeisiin sekä toimialoihin, joilta löytyy laatuosakkeita. Sijoittajien suosimiin kulutustuotejätteihin kuuluu juomavalmistaja Coca-Cola, jonka osinko on kasvanut 59 vuotena peräkkäin. Toimialan osakkeita ovat esimerkiksi kulutustavarajätti Procter & Gamble, joka on kasvattanut osinkoaan 65 vuotena peräkkäin. Sen osinko on kasvanut yhtäjaksoisesti 55 vuotta. MONET ANALYY TIKOT uskovat Yhdysvaltain talouskasvun hidastuvan ensi vuonna, joten sijoittajia houkuttelevat nyt laatuosakkeet, joilla on vahva tase ja vakaat tulosnäkymät. Terveydenhoitoalan osakkeista osinkoa maksavat esimerkiksi syövän, sydämen ja verisuoniston tauteihin sekä immunologisiin sairauksiin hoitoja kehittävä AstraZeneca, apteekkiketju CVS sekä syövän ja hepatiitti-viruksen hoitoon lääkkeitä sekä HIV-lääkkeitä tekevä Gilead. Sijoittaja 9 L O K A K U U 2 2 1 W A L L S T R E E T I L L Ä SYYSKUU on ollut Yhdysvaltain osakemarkkinoilla heikko kuukausi. Laatuosakkeet ovat historiallisesti tarkasteltuna pärjänneet muita osakkeita paremmin taloussyklin keskivaiheessa, kun talouskasvu alkaa hidastua. Kuluttajat käyttävät vessapaperia, elintarvikkeita ja muita jokapäiväisiä hyödykkeitä talouden tai osakemarkkinoiden tilanteesta huolimatta. Laaja S&P -indeksi laski kuukaudessa vajaat viisi prosenttia. H e l l e v i M a u n o JOHN G. Kultaan sijoittamisessa on riskinsä
J u k k a L e h t i n e n K u v a T i i n a S o m e r p u r o Petri Kajaani, 35 Työ: Osakeanalyytikko Asuu: Lauttasaaressa vaimon ja 2-vuotiaan poikansa kanssa Tärkeintä elämässä: Perhe, terveys, urheilu ja musiikki Mitä mielessä: Nyt tavoite on päästä kesäkuntoon 2022 Vapaalla: Hengailee leikkipuistoissa poikansa kanssa, harrastaa triathlonia, golfia, padelia ja tennistä. Koen ymmärtäväni pelin ja osakkeiden arvonmäärityksen parhaiten kaikista eri omaisuuslajeista. Luonnehdi itseäsi sijoittajana. ”Olen puhdas osakesijoittaja. 10 Sijoittaja L O K A K U U 2 2 1 S I J O I T I N V I I M E K S I A nalyytikko Petri Kajaani pani osakkeisiin ensin kesätyö-, ja viikkorahansa, nykyisin siivun palkkatuloistaan. Nykyään keskityn yhtiön pitkän ajan kasvunäkymiin, vallihautoihin, toimialaja kilpailija-analyysiin. Koen olevani vastuussa suosituksistani monelle sijoittajalle, eli jos suosittelen ostamaan jotain yhtiötä, ostan sitä yleensä myös itse.” Mitä periaatteita noudatat sijoittaessasi. Rakastan hyvien yhtiöiden metsästämistä ja sijoitukseni ovat pääosin pörssiosakkeissa. ”Meillä on sisäiset kaupankäyntiohjeet, joissa on määritelty muun muassa milloin osakkeita voi ostaa tai myydä, omistukseen liittyvät karenssiajat ja liputusrajat. Inderesin analyysitiimin avulla olen päässyt nauttimaan hyvistä tuotoista myös sellaisissa yhtiöissä, jotka eivät ole omaa osaamisaluettani, kuten teknologia, peliyhtiöt ja it-palveluyhtiöt. Lisäsin omistustani Inderesiin henkilöstöannissa.” Kolme suosikkiyhtiötäsi Helsingin pörssissä. Annan entistä enemmän arvoa johdon osakeomistuksille ja yhtiökulttuurista saadulle fiilikselle, joka syntyy, kun juttelen johdon kanssa.” Miten sijoituksesi jakautuvat omaisuuslajeihin. ”Osallistuin Puuilon listautumisantiin ja tänä vuonna olen tankkaillut pörssistä muun muassa Orthexia, Tokmannia ja Fodeliaa. ”Koen, että minulla on vahvimmat kilpailuedut sijoittaa Suomeen ja siksi sijoitan pääosin tänne. Osakkeen arvostuksen rooli sijoituspäätöksessä on pienentynyt. Aloitin vuonna 2007 lukiessani kauppakorkean pääsykokeisiin. Päätöksenteon ulkoistaminen kollegoilleni on toiminut viime vuosina melko hyvin. ”Voiko valita viisi. Sittemmin olen rauhoittunut, seula sijoituksille on tiukentunut ja omistuksista on tullut pitkäaikaisempia. Sen jälkeen olen laittanut osakkeisiin kaikki kesätyörahat, viikkorahat ja siivun palkkatuloista. Ne rajoittavat toimintaa jonkin verran. ”Nuorempana innostuin ja kokeilin kaikkea melko holtittomasti. ”Poimin osakkeita mieluiten toimialoilta, joita parhaiten ymmärrän, eli kuluttajabrändejä ja kaupan alan yhtiöitä. ”Teen kattavan analyysin yhtiöstä, minkä jälkeen lähden pitkäjänteiseksi omistajaksi mielestäni lupaavan tulevaisuuden omaaviin ja kohtuuhintaisiin laatuyhtiöihin.” Miten sijoitustapasi on kehittynyt. Omistan myös työnantajani Inderesin osakkeita.” Miten ne jakautuvat maailmanlaajuisesti. ”Nuorena tehty päätös aloittaa pitkäjänteinen sijoittaminen. ”Kuuntelen musiikkia ja luen sijoitusaiheisia juttuja netistä.”. Arvostan vahvaa kasvua, korkeita pääoman tuottoja, osakeomistuksilla sitoutettua johtoa ja vahvoja kilpailuetuja.” Mihin sijoitit viimeksi. ”Ne ovat lähes poikkeuksetta liittyneet siihen, että olen myynyt tai keventänyt hyviä yhtiöitä liian aikaisin, kun osake on näyttänyt lyhyellä aikavälillä kalliilta.” Sijoitukset omien suositusten mukaan Petri Kajaani fanittaa Nikeä, mutta sijoittaa pääasiassa suomalaisiin pörssiyhtiöihin. Revenio, Harvia, Kamux, Marimekko ja Orthex.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi. Yksityissijoittajana hän arvostaa johdon osakeomistuksia ja yhtiökulttuurifiiilistä. Satunnaisia fanitusyhtiöitä ulkomailta on, kuten esimerkiksi urheiluvaateyhtiö Nike.” Mitä on huomioitava sijoittaessasi yhtiöihin, joita seuraat analyytikkona. Se on kannattanut.” Entä suurin virheesi
Analyytikko Petri Kajaanin koripalloharrastus alkoi tällä kentällä Lauttasaaren liikuntapuistossa Helsingissä. Kasvattajaseura on ToPoLa.. Sijoittaja 11 L O K A K U U 2 2 1 Kotikentällä
Tässä tapauksessa pienempi johto tuskin kertoo kriisistä, sillä yhtiön näkymät ovat piristymään päin. Jatkossa syöksykierre pyritään kat kaisemaan vain toimitus ja talous johtajan voimin, kun syyskuussa johtoryhmä leikattiin kuudesta kahteen henkilöön. OUTI JÄRVINEN ANU KIVISTÖ ANT TI MANNERMAA Lähde: Nasdaq. Joissain tapauksissa pieni johtoryhmä voi antaa vihjeen yhtiön tilasta. S S H Kurssikehitys, euroa A D M I C O M Kurssikehitys, euroa D I G I TA L I S T Kurssikehitys, euroa 0,02 0,03 0,04 0,05 0,06 24.9.2021 24.9.2019 40 80 120 160 1 2 3 4 24.9.2021 4.1.2021 24.9.2021 4.1.2021 Admicom. Taloushallinnon ohjel mistoyhtiö puolitti viime keväänä johtoryhmänsä neljään henkilöön, jota perusteltiin valmistautumisella toimitusjohtajan vaihtumiseen sekä yritysostoihin. 12 Sijoittaja L O K A K U U 2 2 1 O S A K E P O I M I N N A T Johtajat minimiin Nopeaan käänteeseen on paremmat edellytykset, kun yhtiön ylimmässä johdossa ei häärää liian monta kokkia hämmentämässä soppaa. Pahoista kannat tavuusongelmista kärsineen tekno logia ja digipalveluyhtiön tappiot ovat käyneet vuosi vuodelta ras kaammiksi, ja liikevaihdonkin usko taan jatkavan supistumistaan. Tappiollisen tietoturvayhtiön johtoryhmä hupeni viime vuonna kahdeksasta kolmeen henkilöön. Kesällä määrä supis tui kolmeen edellisen toimitusjohta jan jättäessä tehtävänsä. Kriisin uhatessa johtoryhmää saatetaankin supistaa merkittävästi, jolloin toimitusjohtajan lisäksi johtoon jää vain muutama henkilö. R o n o N i h t i n e n Digitalist Group. SSH Communications Security. Tavoitteena on kääntää viime vuo sina supistunut liikevaihto takaisin kasvu uralle, ja yhtiö tekikin tammi kesäkuussa merkittäviä investoin teja. Osittain näistä johtuen tulosrivi on yhä miinuksella, mutta toivoa ei ole vielä menetetty
Yhtiö esitti selvät askelmerkit kannattavaan kasvuun tuleville vuosille ollessaan suhteellisen varhainen ja tappiollinen kasvulupaus. ON SYYTÄ ILOITA siitä, että suomalaiset kasvuyhtiöt eivät enää halua olla uusi Nokia vaan uusi Tesla, sillä tavoitteiden on hyvä olla korkealla. Odotuksia hallitsemalla saa kuitenkin kärsivällisiä sijoittajia. Yhtiö kertoo tavoitteekseen tehdä liikevoittoa 4–6 vuoden aikana. Spinnovan liki 24 000 omistajasta kaikki tuskin jaksavat odottaa 4–6 vuotta, ellei yhtiö ennen sitä tarjoa tarkempia askelmerkkejä kohti voitollista tulosta. Jos sijoitustarina koostuu pääasiassa suurista lupauksista, edessä voi olla pomppuinen tie, vaikka lupauksille lopulta olisikin katetta. Hän vertasi Spinnovan potentiaalia siihen, miten Tesla käynnisti autoteollisuuden murroksen. Pörssin uudet Teslat Suurten lupausten lisäksi kasvuhakuisilta pörssiyhtiöiltä toivoisi myös odotusten hallintaa.. 10–12 vuoden aikana yhtiö kertoo tavoitteekseen 200 miljoonan euron vuotuisen liikevoittotason. Spinnovan hallituksen puheenjohtaja Janne Soininen kertoi yhtiön tavoitteeksi mullistaa koko tekstiiliteollisuus. Sijoittajille oli siis jo aikaisessa vaiheessa selvää, kuinka monta tappiollista kvartaalia kannattaa sietää. On ymmärrettävää, että alkuvaiheen yhtiö ei pysty varmuudella sanomaan, kuinka kauan toiminnan kaupallistaminen vie ja missä vaiheessa ja miten kannattavaksi toiminta muuttuu. Esimerkiksi Spinnova kehittää ekologista ja kestävää kuitua tekstiiliteollisuudelle. Näin myös kävi, tosin hieman etupainotteisesti. Nightingalen ainoa euroina ilmoitettu taloudellinen tavoite on 500 miljoonan euron vuotuinen liikevaihto pitkällä aikavälillä. Nightingale puolestaan kehittää veritestiä, jossa yhdestä näytteestä saadaan mitattua suuri määrä terveystietoa. Riski kuuluu sijoittajalle, kuten pitääkin. Sijoittaja 13 L O K A K U U 2 2 1 M A I J A V E H V I L Ä I N E N Kirjoittaja on Alma Talentin pörssitoimituksen uutispäällikkö H elsingin pörssin First North -listalle on kuluvana vuonna listautunut lukuisia kasvulupauksia kuumilta toimialoilta. Suurten puheiden ohella sijoittajaviestinnässä kaivattaisiin myös odotusten hallintaa. Spinnovan pitkän aikavälin tavoitteissa on ihailtavaa yritystä. Sähköautovertausta ei voinut välttää myöskään Nightingalen toimitusjohtaja Teemu Suna, joka totesi Pörssisijoittajan viikko -tapahtumassa syyskuussa, että yhtiön veritestissä on samaa kuin sähköautoissa: yksittäisissä osissa ei ole mitään ihmeellistä, mutta vallihauta syntyy toimivasta kokonaisuudesta, jollaista kilpailijat eivät ole onnistuneet kehittämään. Uudet kasvulupaukset voivat ottaa mallia esimerkiksi pörssin viime aikojen menestystarinoihin lukeutuvalta Qt Groupilta, joka on liiketoiminnan lisäksi onnistunut hyvin myös pitkän aikavälin tavoitteiden viestinnässä. Yhtiö kertoi selkeästi, kuinka monena vuotena se tekisi kasvuinvestointien takia tappiota, minä vuonna liiketulos kääntyisi positiiviseksi ja millaisella kulmakertoimella kannattavuus nousisi sen jälkeen
Tällä kertaa mukana ovat Pörssisäätiön toimitusjohtaja Sari Lounasmeri, Wärtsilän sijoittajasuhdejohtaja HannaMaria Heikkinen, Fortumin Suomen kaukolämpöstrategiasta vastaava johtaja Heikki Keskiväli ja SPankin strategi Lippo Suominen. Salkkukisan ykkössijan takasi saksalainen lemmikkieläinkauppa Zooplus, jonka kurssi on noussut viime vuoden marraskuusta 190 prosenttia. Kisa: Raatilaiset kokoavat kukin 100 000 euron virtuaalisalkut. ”Iso allokaatio Berkshire Hathawayn osakkeeseen kuvastaa salkun konservatiisista puolta, samoin käteinen, joka oli samalla myös viesti lukijoille.” Kisassa kakkospaikkaa pitävän Hanna-Maria Heikkisen salkussa uhkapeliyhtiö Kindred on tuottanut muhkeat 146 prosenttia. Tulos ratkeaa 17.11. M i k k o L a i t i l a D E F E N S I I V I S E L L Ä SA L KU L L A M U H K E I N T U OT TO Salkkujen arvot ja tuottoprosentit 23.9. Se on Lounasmeren salkun Nixu. Vahvasta sijoitusvuodesta ja raatilaisten osuvista osakevalinnoista kertoo se, että neljässä salkussa on vain yksi sijoitus, jonka tuotto on negatiivinen. Salkut järjestykseen Raati: Arvopaperin sijoitusraati kootaan loppuvuodesta pohtimaan mennyttä sijoitusvuotta ja ennakoimaan uutta. Epävarmuutta oli ilmassa salkkukisan alkaessa loppuvuonna 2020, ja siksi Keskiväli teki kisasalkkuunsa melko defensiivisen painotuksen. Loppusuoran alkaessa kärkipaikan on napannut Heikki Keskiväli. 14 Salkkukisa L O K A K U U 2 2 1 Lemmikkikaupalla salkkukisan johtoon Arvopaperin sijoitusraatilaisten kisasalkuissa on ennen loppukiriä kolme yli sadan prosentin tuottoa. Strategin salkussa parhaan tuoton on tähän mennessä tarjonnut Fortum. Kahden kärkisalkun tuotot ylittävät Helsingin pörssin tuottoindeksin tuoton, vaikka niistä siivottaisiin eniten noussut osake pois. Yhtiön arvostus on kiivennyt pitkin vuotta, ja todellinen loikka nähtiin elokuussa, kun yhtiöstä tehtiin ostotarjous. Lounasmeren salkussa on myös salkkunelikon kolmas yli sadan prosentin tuottoon yltänyt osake, Nanoform Finland. Keskivälin mielestä riskit osakemarkkinoilla ovat kasvaneet. ”Zooplus on ollut iso voittaja. Vielä kesällä johtanut Sari Lounasmeri on nyt kolmantena. ja se julkistetaan joulukuussa. Osake päätyi Keskivälin kisasalkkuun juuri suhteellisen aliarvostuksen vuoksi. A rvopaperin sijoituskisassa jännitys tiivistyy. Useampi pääomasijoittaja kisaa yhtiön osake-enemmistöstä, eikä viimeistä tarjousta ole välttämättä vielä nähty”, Keskiväli sanoo. Ennakkoon varovaisimmalta näyttänyt Lippo Suomisen salkkukin on ylittänyt indeksituoton. Yhtiöstä tehty ostotarjous on hieno osoitus siitä, kuinka aliarvostettu se on ollut. mennessä Lippo Suominen Sari Lounasmeri Hanna-Maria Heikkinen Heikki Keskiväli 128 517 eur 159 111 eur 157 812 eur 142 893 eur 42,9 % 59,1 % 57,8 % 28,5 %. Kaikki Keskivälin osakevalinnat löytyvät myös hänen oikeasta osakesalkustaan
Tutustu Sijoittajan tärpit -teemaan osoitteessa kl.fi/sijoittaja. SIJOITTAJAN TÄRPIT Hyötytietoa ja ideoita sijoittajalle, joka haluaa tehdä huolella punnittuja ratkaisuja
16 Kuukauden osake L O K A K U U 2 2 1 MALTTIA KASVAA, POKKAA SÄÄSTÄÄ Puuilo on haikailee samanaikaisesti sekä kasvuettä laatuyhtiöksi. Sateenkaaren päässä uutta omistajajoukkoa odottaa joko kulta-aarre tai karvas pettymys. R o n o N i h t i n e n K u v a t A n t t i M a n n e r m a a
Alalle on koko ajan tyrkyllä uusia toimijoita, ja nykyiset kasvavat ahnaasti.. Pitkän uran kaupan alalla tehnyt Juha Saarela nousi yhtiön toimitusjohtajaksi vuonna 2017, mutta hänet voisi hyvin kuvitella myös Puuilon asiakkaaksi. HALPAKAUPAS SA vallitsee verinen kilpailu, eikä niiden hintatietoisilta asiakkailta saa kiskottua penniäkään ylimääräistä. Puuilo on vahva tee se itse -tuotteissa, ja pyrkii kilpailemaan myös valikoimansa laajuudella. Yhtiö lupaa tarjota omistajilleen harvinaisen yhdistelmän nopeaa kasvua ja erinomaista kannattavuutta, johon sillä onkin historian valossa hyvät mahdollisuudet. Vaikutelma syntyy siitä innosta, millä hän puhuu halkomakoneista, kaatovängistä ja magneettiventtiileistä. Vertailun vuoksi Tokmannin ja Motonetin voittomarginaalit jäivät viime vuonna yhdeksään ja 12 prosenttiin, vaikka ne kuuluvat kilpailukentän kannattavimpaan päähän. K esäkuussa listautunut halpakauppaketju Puuilo hurmasi sijoittajat ja nousi hetkessä keskustelufoorumien kuumaksi puheenaiheeksi, eikä syyttä. Saarela näkeekin asiakkaan rooliin asettumisen ja tämän tarpeiden tunnistamisen yhtenä Puuilon keskeisistä kilpailuvalteista. Samalla se aikoo pitää ebita-marginaalinsa 17–19 prosentissa. Pohjimmiltaan ylivertaisen kannattavuuden salaisuus piilee toisaalla. Puuilo oli kovasta kasvustaan huolimatta omaa luokkaansa yltäen noin 18 prosenttiin. Kuva on myymälästä Espoossa. Kuukauden osake 17 L O K A K U U 2 2 1 Sitä sun tätä. Hämmästyttävintä Puuilossa onkin sen kannattavuus, joka on tärkeimpiin kilpailijoihin ja koko kaupan alaan nähden kuin toiselta planeetalta. Etenkin tee-se-itse -tuotteistaan ja tarttuvasta mainoslaulustaan tunnettu yhtiö tavoittelee yli 400 miljoonan euron liikevaihtoa vuoteen 2026 mennessä, joka vaatisi siltä yli kymmenen prosentin vuosittaista kasvua
Toimitusjohtaja Saarela ei pyri tätä peittelemään, vaan kertoo ylpeänä sen olevan erinomainen kilpailuedun lähde. ”Kilpailijat voivat jäljitellä Puuilon markkinointia, muuttaa logonsa väriä tai ottaa myyntiin samoja tuotteita. Yli puolet Puuilon myymälöistä on alle viisivuotiaita, mutta sitä vanhemmatkin ovat yhä pystyneet kasvattamaan myyntiään. 0,33 0,37 M A R K K I N A-A RVO, M E U R S U O S I T U KS E T Hinta 7,50 eur Tavoitehinta 8,70 eur Osta 1 Lisää 1 Puuilo Pidä 2 Vähennä Myy Katteet onkin pakko pusertaa kustannuspuolelta, ja juuri siellä Puuilo on vahvimmillaan. Osittain kasvuvauhtia hidastaa halpojen vuokrakiinteistöjen saatavuus, eikä myymälöitä ole siksi järkevää avata yli neljää vuodessa. Kustannuspuolta on kuitenkin paljon vaikeampi kopioida. Kun rahaa syövät rakenteet on kerran päästetty syntymään, on niiden purkaminen tuskallista ja aikaa vievää”, hän sanoo. Toisaalta kasvu myös tukee kannattavuutta, sillä suurempana toimijana Puuilo pystyy neuvottelemaan alihankkijoidensa kanssa edullisempia sopimuksia. V E R RO K I T 2 2 1 E 2020 2021E 2022E Liikevaihto, meur 238,7 266,5 294,7 Liiketulos, meur 42,1 45,7 50,5 Tulos e veroja, meur 36,5 38,0 47,7 Nettovelat, meur 121,8 78,0 72,1 Opon tuotto, % 154,4 50,3 50,3 Tulos/osake, euroa 0,40 0,39 0,46 Osinko/osake, euroa .. Myyntimäärien kasvaessa se on myös saa2016 2017 2018 2019 2020 2021E 90 115 136 170 239 267 L I I K E VA I H D O N K E H I T YS, M E U R. Myymälän kalusteetkin hankimme käytettynä, sillä kauppahan on olemassa asiakkaille tavaroiden ostamista varten, eikä hyllyrunkojen ja reikälevyjen uutuudella ole sen kannalta suurta merkitystä.” SAARELAN mutkaton suhtautuminen kulukuriin huokuu samaa konstailematonta maalaisjärkeä, josta on rakennettu kiinteä osa Puuilon brändiä. Yh tiö n til ik au si pä ät ty y vu os itt ai n ta m m ik uu ss a. Meillä on kuitenkin jo paljon kokemusta siitä, miten kauppojen kannattavuus kehittyy vuosien saatossa. Tu nn us lu vu t oi ka is tu ke rta lu on te is is ta er is tä , tie do t 29 .9 .2 02 1. Ka us i 20 20 on pä ät ty ny t 20 21 /1 . Esimerkiksi vanhoista autokaupoista ja huonekaluliikkeistä voimme remontoida itsellemme sopivia liiketiloja. Koko organisaation tuntuu läpäisevän roopeankkamainen saituuden ideologia, joka ulottuu henkilöstökuluista myymäläkalusteisiin ja kevyestä hallinto-organisaatiosta kauppapaikan valintaan. Järki ja maltti pitäisi säilyttää nyt myös kasvuhuuman keskellä, sillä liian suuren palan haukkaaminen kerralla johtaisi väistämättä kannattavuuden rapautumiseen. TUOT,% Musti Group 42,2 19,1 1,7 Kesko 22,6 11,8 2,9 Verkkokauppa.com 20,1 12,6 3,2 Puuilo 19,3 12,8 4,3 Tokmanni 15,2 8,9 4,6 Stockmann 11,1 5,1 0,0 A RVO ST U S V S. Tätä silmälläpitäen Puuilo vuokraa liiketilansa ostamisen sijaan ja välttelee kalliimpia kauppapaikkoja, kuten kantakaupunkeja ja ostoskeskuksia. Lä hd e: Fa ct se t, Al m a Ta le nt Ti et op al ve lu t 18 Kuukauden osake L O K A K U U 2 2 1 KU R S S I K E H I T YS, E U ROA G Puuilo G Helsingin pörssi 6/2021–9/2021 4 6 8 10 12 635,8 L I I K E TO I M I N TA P/E EV/EBITDA OS. Olemme todenneet tämän olevan nykyresurssit huomioiden meille sopiva kasvuvauhti.” Saarelan mukaan uudet myymälät saadaan keskimäärin kannattaviksi kuukauden kuluttua avautumisesta. ”Meille riittää, että myymälään pääsee helposti omalla autolla. ”Jos kasvaa liian nopeasti, syntyy herkästi pullonkauloja ja tehottomuutta. Kannattavan kasvun kannalta erityisen tärkeiksi nousevat myymälöiden matalat avaamisja ylläpitokustannukset, sillä yhtiön suunnitelmissa on avata keskimäärin neljä uutta Puuiloa vuodessa
Juha Saarela on toiminut Puuilon toimitusjohtaja vuodesta 2017 lähtien ja ollut luomassa yhtiön mehukasta kasvutarinaa.. Kuukauden osake 19 L O K A K U U 2 2 1 19 L O K A K U U 2 2 1 Lipunkantaja
Kasvatamme taustalla Ruotsin verkkokauppaa ja opimme ymmärtämään Ruotsin markkinaa, mutta se ei tarkoita, että Puuilo laajentuisi nimenomaan Ruotsiin”, Saarela kertoo. Siihen verrattuna nykyiset kasvutavoitteet tuntuvat suorastaan vaatimattomilta. Aiotulla kasvuvauhdilla ero on kurottu umpeen viidessä vuodessa. Myös historiassa Puuilo ja koko halpakauppa ovat kasvaneet kriiseistä huolimatta, ja bisnesmallimme on osoittautunut kestäväksi. Teknisen paikalleen jämähtämisen sijasta kyseessä vaikuttaa kuitenkin olevan yleisempi halpaja rautakaupan piirre. Samalla kuitenkin valmistaudumme siihen, että Puuilo voisi jossain vaiheessa toimia myös jollain toisella markkinalla. Yhtiö on arvioinut Suomeen mahtuvan 50–60 Puuiloa, eli siihen on vielä matkaa nykyisestä 34 myymälästä. Toinen vaihtoehto on suunnata ulkomaille. Samoille projekteille tuskin on tarvetta enää ensi vuonna, jolloin kysyntä ei pelkästään palaa ennalleen, vaan siihen saattaa tulla selkeä monttu. Tulevaisuuden suunnitelmissa verkko jää selvästi kivijalkaliikkeiden avaamisen varjoon, ja tämä tuntuu digitalisaation näkökulmasta lähes paradoksaaliselta. Saarela näkee yhtenä mahdollisuutena siirtymisen nykyistä pienempään myymäläkokoon, jolloin niitä mahtuisi Suomeen enemmän. KASVUN RAJAT tulevat kuitenkin ennen pitkää vastaan. Toisaalta asiakkaan on usein helpompi korvata hajonnut osa tai komponentti ottamalla se mukaan ja tulemalla paikan päälle.” Saarela myöntää, että Puuilolla on digitalisaatiossa parannettavaa, ja suurimmat puutteet hän näkee toimitusketjujen hallinnassa. Liikevaihto kuitenkin kasvoi jo ennen pandemiaa keskimäärin viidenneksen vuodessa. KORONA TOI Puuilolle lottovoiton, sillä etäilyn myötä lisääntynyt nikkarointi siivitti sen liikevaihdon jopa 40 prosentin kasvupyrähdykseen ja petasi samalla tietä listautumiselle. Liikevaihto myymälöistä . Saarela epäilee häiriöiden vaikuttavan vielä ensi vuonna, mutta uskoo kasvun hyytyvän korkeintaan väliaikaisesti. 20 Kuukauden osake L O K A K U U 2 2 1 nut laajennettua omien private label -tuotteidensa valikoimaa, joiden katteet ovat korkeammat kuin muissa tuotteissa. Ruotsissa kilpailutilanne on vähintään yhtä tukala kuin Suomessa, varsinkin amerikkalaisen Costcon avatessa sinne parhaillaan suurta markettia. Puuilolla on jonkin verran verkkokauppaa Ruotsissa, ja kivijalkakaupan laajentamista länsinaapurin kamaralle on väläytelty mediassa useita vuosia. Puuilon vertailukelpoinen liikevaihto lähtikin laskuun jo toisella vuosineljänneksellä. Mistä kasvu otetaan tämän jälkeen vai nouseeko tie pystyyn. ”Ruuvit, teipit, liimat ynnä muut tuotteet, joissa me olemme hyviä, tarvitaan usein samana päivänä. Toisen uhan muodostavat koronan jälkimainingeissa syntyneet globaalien toimitusketjujen pullonkaulat, joihin Puuilo alkoi varautua jo viime keväänä varastojaan kasvattamalla. ”Puuilon valikoima on rakennettu pitkäaikaiselle kysynnälle, eikä se ole kadonnut mihinkään. Jos tulevaisuudessa jokin vähittäiskaupan ala kasvaa, niin se on nimenomaan tämä.” Saarela uhkuu luottamusta kasvun pysyvyyteen, ja odotukset ovat varmasti korkealla myös niillä yli 33 000 sijoittajalla, jotka osallistuivat kesällä yhtiön listautumisantiin. Sekin on toki kasvanut vauhdilla ja siihen on investoitu, mutta viime tilikaudella se toi yhä vaivaiset kolme prosenttia koko liikevaihdosta. Monet Puuilon kilpailijoista panostavat ennen kaikkea myymäläverkoston laajentamiseen, eikä verkkokaupassa nähdä samaa kasvupotentiaalia kuin vaikkapa vaatteissa tai viihdeelektroniikassa. Liikevaihto verkkokaupasta 2020 2021 / H1 132,6 meur 230,7 meur 8,0 meur 5,6 meur 96 % 4 % 3 % 97 %. Sähköisiä järjestelmiä uudistamalla yhtiö voi nipistää kustannuksista. Pettymys olisi sitäkin karvaampi, jos Puuilon menestysyhtälö osoittautuisi liian hyväksi ollakseen tosi. Näihin verkkokauppa soveltuu toimitusaikojen takia huonosti. Puuilon liikevaihtoa uhkaa kuitenkin kysynnän hyytyminen, kun suurimmat mökkiremontit ja autojen rassailut tehtiin jo pandemian aikana. KAUPAN ALAN murroksessa Puuilo pistää silmään, sillä sen kasvustrategiassa verkkokauppa ei näytä nousevan kovinkaan suureen rooliin. On tietysti selvää, että suuret kasvavat hitaammin. . V E R K KO K AU P PA T U O V I E L Ä O H U E N S I I V U N L I I K E VA I H D O STA V E R RAT T U N A MY Y M Ä LÖ I H I N . ”Tunnemme Suomen markkinan niin hyvin, että laajentumisresurssit kannattaa käyttää lähivuosina Suomeen
Puuilon potentiaali ei ole kadonnut mihinkään, vaikka sen rajoja on hyvä pohtia.. Toisaalta Puuilon ytimessä olevat tee-se-itse -tuotteet käyvät kaupaksi korkeasuhdanteessa, kun ihmisillä on varaa toteuttaa projektejaan. Puuilon osake käväisi parhaimmillaan 40 prosenttia merkintähinnan yläpuolella, mutta kasvun hidastuminen toisella vuosineljänneksellä näyttää sittemmin karsineen hypeä. Puuilo on osoittanut pärjäävänsä nykyisellä konseptillaan ja nimenomaan Suomessa. Adeliksen mukana roikkuminen kielii, että se uskoo yhtiöllä olevan hyödyntämätöntä kasvupotentiaalia. Pääomasijoittajat ovat kiihdyttäneet Puuilon kasvua, ja samalla ulosmitanneet siitä huikeita summia, joka on näkynyt yhtiön taseessa. Kurssilaskua on siltä osin vaikea perustella, että pandemian synnyttämän kasvuloikan päihittäminen tuskin oli missään vaiheessa realismia. Yhtiö lähti liikkeelle hänen isänsä leluverstaasta noin 40 vuotta sitten. Rajana Suomi Puuilo on löytänyt toimivan reseptin kannattavaan kasvuun ja sopivan lokeron sirpaleiselta markkinalta. Valtaosa Tuomaalan perheen omistuksista on myyty ensin suomalaiselle pääomasijoitusyhtiölle Senticalle vuonna 2011 ja sittemmin ruotsalaiselle pääomasijoitusyhtiö Adelis Equitylle vuonna 2015. Sijoittajan on syytä suunnata katseensa myös nykyisen strategiakauden ulkopuolelle. Sijoittajan pohdittavaksi jää, miten pitkään kasvu voi jatkua. Viimeistään vuonna 2026 Suomen Puuilo-kiintiö on kuitenkin täynnä, ja kasvun jatkuminen tämän pidemmälle vaatisi hyppyä tuntemattomaan. Viime vuosina yhtiö on pystynyt avaamaan uusia myymälöitä nopeaa tahtia kannattavuuden kärsimättä. Listautumisessa Adelis pääsi irtautumaan osittain, mutta Puuilon saaman tiedon mukaan sen hallintarekisteröity omistusosuus on yhä noin 36 prosenttia yhtiöstä. Kustannusjohtajuus antaa kestävää vallihautaa ja mahdollistaa kasvun jatkumisen pitkälti omin voimin. Kannattamattomista tuoteryhmistä, kuten leluista ja urheiluvälineistä, on ollut malttia luopua. Halpakauppa on kilpailtu, mutta pirstaleinen toimiala. Suhdanteista Puuilo-omistajan ei sentään tarvitse huolehtia, sillä halpakauppa kukoistaa taantumissa. Puuilolla ei ole kerrostalossa asuville ja julkisilla liikkuville kaupunkilaisille juurikaan tarjottavaa, ja kalliille kauppapaikoille tunkeminen verottaisi kannattavuutta. Hyvä velanhoitokyky pitää velkojatkin nahoissaan. Lähde: Puuilo 21 L O K A K U U 2 2 1 Ruotsalaista pääomaa PUUILON rekisteröidyistä omistajista muhkein potti on pitkään yhtiötä luotsanneella ja sen hallituksessa edelleen istuvalla Markku Tuomaalalla. R o n o N i h t i n e n PUUILOLLA on rahkeita olla lähivuosina kaikkea, mitä sijoittaja voi toivoa. Kuukauden osake 21 L O K A K U U 2 2 1 O S A K E A N A L Y Y S I Omistus KYMMENEN SUURINTA OMISTAJAA OMISTAJA OSAKKEET, % Markku Tuomaala 5,79 Ilmarinen 1,89 Conficap Oy 1,79 Sijoitusrahasto Evli Suomi Pienyhtiöt 1,78 Päivi Tuomaala 1,57 Sijoitusrahasto Danske Suomi Osake 1,27 Heikki Tuomaala 1,25 OP-Suomi Pienyhtiöt -sijoitusrahasto 1,10 Henri Tuomaala 1,03 Nordea Fennia Fund 0,89 Tilanne 30.9.2021. Nykyisiinkin tavoitteisiin pääseminen voi tehdä tiukkaa, jos kasvua täytyy hakea suurista kaupungeista. Puuilo on pystynyt hyödyntämään tämän kairaamalla sopivan markkinaraon rautakaupan ja yleistavaratalojen välimaastosta. Yli kymmenyksen vuosittainen kasvu, 17–19 prosentin voittomarginaali ja 80 prosentin osinkosuhde ovat kovia tavoitteita, mutta mikä parasta, täysin saavutettavissa. Kilpakumppanit vaihtelevat tuoteryhmästä toiseen, mutta kellään ei ole tarjota täysin vastaavaa valikoimaa
22 Kuukauden henkilö L O K A K U U 2 2 1 e
Kuukauden henkilö 23 L O K A K U U 2 2 1 23 L O K A K U U 2 2 1 Leena Niemistö ottaa sijoittajana hurjia riskejä, koska motivoituu kovissa paikoissa. Riskihakuinen L a u r i S i h v o n e n K u v a t K a r o l i i n a V u o r e n m ä k i nk i el e. Nyt hän kertoo, mitä on oppinut virheistään
Olen kasvuhakuinen ja motivoidun tavoitteellisissa haasteissa ja kiperissä tilanteissa.” Haasteita Niemistö on myös saanut, koko rahalla. Ja niissäkin hänellä on hallituspaikat kaikissa. Avoin. Helposti lähestyttävä. Energinen. Lämmin ihminen. Samaan aikaan hän on mennyt mukaan haastavien aivosairauksien diagnostiikkaa kehittävään Nexstimiin yhtiön pahimmassa kriisissä. Hän on ollut ensisijoituksessaankin kiinni jo kahdeksan vuotta. Sen jälkeen hänen ei olisi tarvinnut tehdä töitä enää lainkaan. Hyvin suora. Lisäksi hänellä on pörssissä yli kymmenen miljoonan euron omistukset Pihlajalinnassa, Nightingalessa, Nexstimissä, Raisiossa ja Stockmannissa. Hän istuu kymmenen kasvuyhtiön hallituksessa ja toimii kuudessa niistä puheenjohtajana. Eikä Stockmannissakaan ole helppoa ollut. 24 Kuukauden henkilö L O K A K U U 2 2 1 24 L O K A K U U 2 2 1 K un sijoittaja Leena Niemistön hyvin tuntevia ihmisiä kuuntelee, ylisanoista ei tule loppua. KUN LEENA NIEMISTÖ myi omistamansa lääkäriaseman Dextran osakkeet Pihlajalinnalle loppuvuonna 2012, hän sai kaupasta 24 miljoonaa euroa. ”En ole pyhimys, mutta enkeliksi minua on joskus sanottu.” Niemistö, 58, on bisnesenkeli, joka on sijoittanut jo yhteensä 49 yhtiöön. Sen sijaan Niemistö päätti alkaa sijoittaa itse. Muut huomioiva. Niemistön persoonan ristiriita tiivistyy hurjan riskinoton ja tietyn vakauden ympärille. Rakentavasti kriittinen. Leena Niemistö, oletko pyhimys. Kannattavatkaan yhtiöt, joilla ei ole kasvua, eivät ole minua varten. ”Aluksi ajattelin tekeväni enkelisijoituksia pieni. Rohkea. Hyvin älykäs. Se on pakottanut tarkastelemaan omia valintojaan. Paneutunut. Niemistö nauraa kysymykselle. Kolme yhtiöistä on mennyt nurin, kolme myyty eteenpäin, muissa hän on yhä mukana. Miljoonansa hän olisi voinut antaa varainhoitajille ja käskeä panemaan rahat poikimaan. ”Olen riskihakuinen, asteikolla nollasta kymppiin sellainen kahdeksikko
Raisio maksoi härkisyhtiöstä seitsemän miljoonaa euroa ja miljoona vaihto-osaketta, kun maailmalla ruoka-alan innovaattoreiden markkina-arvot lasketaan usein miljardeissa. Runsaan neljän vuoden sijoitusajalle Niemistö sai rahansa nelinkertaisena takaisin. Sinä aikana Pihlajalinna kasvoi 40 miljoonan euron liikevaihtoa tekevästä yhtiöstä 400 miljoonan yhtiöksi ja listattiin pörssiin 2015. Ei se sitä tarkoita, että ollaan parhaat kaverukset. Miten siinä niin kävi. Kuukauden henkilö 25 L O K A K U U 2 2 1 25 L O K A K U U 2 2 1 Pitkä tähtäin. Hallitustöitä tuli, ensin teleoperaattori Elisassa ja myöhemmin liuta muita. Niemistö teki vuonna 2013 ensimmäiset startupsijoituksensa. Joskus tulevat vuodetkin mietityttävät. Toisaalta 13 prosenttia sijoittajista sai rahansa vähintään kymmenkertaisena takaisin. Niemistön onnistumisista suurin on tähän mennessä härkäpapuyhtiö Verso Food, johon hän sijoitti vuonna 2014 ja joka myytiin vuonna 2019 norjalaiselle Kavlille. Silti Niemistön johtamien yhtiöiden ja yhteisöjen johtajat kehuvat hänen läsnäoloaan ja auttamiskykyään. Riskiprofiili voi olla korkea, mutta sijoituksissaan hän on kiinni vuosia. Muut sijoitukset hän on tehnyt nopeasti kasvaviin yhtiöihin, joista moneen liittyy esimerkiksi tekoälyä. ”Kannattavatkaan yhtiöt, joilla ei ole kasvua, eivät ole minua varten.”. ”Toisaalta ei Warren Buffettkaan mikään nuorukainen ole!” muotoisesti, mutta pikkuhiljaa huomasin tästä tulevan seuraava työvaihe elämässäni. En menetä yöuniani markkinoiden töyssyistä, koska aikajänteeni on niin pitkä.” Kaikesta startup-sijoitustensa riskinotosta huolimatta Leena Niemistö ei pelaa pörssissä. ”Kummallakin on omat sijoitussalkut. ”Se oli ensimmäinen kerta, kun minulla oli yhtään ylimääräistä, koska sitä ennen kaikki oli laitettu Dextraan. Suku oli myös Suunnon suuromistaja, ennen kuin myi navigaatioyhtiön eteenpäin vuonna 1993. Esimerkiksi Nexstimissä on hänen tulonsa jälkeen vaihtunut koko hallitus kevään 2021 yhtiökokouksen jälkeen. Tietynlainen etäisyys on pidettävä, että pystyy tekemään tarvittaessa vaikeitakin päätöksiä.” Niitä on tehty esimerkiksi Stockmannissa, jossa Niemistön stressinsietokyvylle on ollut käyttöä. Kun Niemistöstä tuli hallituksen puheenjohtaja, myös toimitusjohtaja vaihtui. Leena Niemistö on sijoituskohteissaan mukana pitkällä aikajänteellä. Tunsin tietysti yhtiön hyvin, ja hinta oli kohtuullinen.” Joku voisi sanoa, että Verso Food meni halvalla. Niistä ensimmäinen oli hoitoyhtiö LymfaTouch, joka on yhä hänen suurin sijoituksensa. Sijoituksista 40 prosenttia keskittyy lääkintäteknologiaan ja viidennes uusia teknologioita hyödyntäviin liiketoimintapalveluihin. Kari teki jo 1980-luvun lopulla valuuttatreidausta, joka on todella nopeaa. Pitkän linjan holdaajana Niemistö kykenee silti nopeasti koviin päätöksiin. Tämä on ollut valtava oppimismatka.” Niemistöllä oli alkujaan ajatus jäädä pois päivätöistä ja ryhtyä hallitusammattilaiseksi. Suomalaisten enkelisijoittajien yhdistyksen FiBanin tilastojen mukaan viime vuonna 60 prosentissa exiteistä sijoittajat saivat korkeintaan omansa pois, ja suurin osa teki tappiota. Hänen miehensä Kari Niemistö kuuluu vauraaseen sukuun, jonka omistama perunajauhoyhtiö Hämeen Peruna myytiin Raisiolle vuonna 1984. Silti päivätyö Pihlajalinnassa jatkui useita vuosia. Leenalla ja Karilla on aivan erilaiset sijoitusstrategiat, vaikka Leena istuu edelleen Raision ja Stockmannin hallituksissa, huolehtimassa omistuksista. Halusin, että osaamiseni tulee käyttöön.” Niemistö on koulutukseltaan lääketieteen tohtori ja fysiatri. Kaikkineen Niemistön kasvuyhtiösijoituksista kolme suurinta vastaa euroissa 28 prosenttia koko salkusta. ”Hallituksen puheenjohtaja ja toimitusjohtaja ovat kiinteä työpari, ja molemminpuolinen luottamus on hyvän yhteistyön edellytys. Kaksi muuta kuuluisaa Aino-maalausta sijaitsevat Ateneumissa ja Suomen Pankissa, mutta Niemistöillä se riippuu Karin työhuoneen seinällä. ”Moni voisi menettää näistä yöunensa.” STARTUP-SIJOITUKSISSA suuret onnistumiset ovat todella harvassa. Niemistöt tunnetaan hyvin taidemaailmassa, ja he ovat jatkaneet Karin vanhempien aloittamaa Hämeenlinnan taidemuseoon talletettua taidekokoelmaa. Tänä vuonna Niemistö on tehnyt ensisijoituksen neljään kasvuyhtiöön: biopalautetta kehittävään Neubitiin, eläinruokayhtiö Dagsmark Petfoodiin, säätökonsoliyhtiö Loupedeckiin ja puheentunnistuspalveluita kehittävään Inscriptaan. ”Meillä oli strategiatyö Raisiossa käynnissä, ja kun yhteydenotto tuli, kiinnostuttiin. Tänä keväänä kuitenkin Verso Food palasi Suomeen ja vieläpä Raisiolle, jonka hallituksessa Niemistö istuu edelleen. Minä en ole koskaan tehnyt lyhyttä kauppaa, en edes kokeillut. Kotinsa seinille ripustetuista teoksista Leena Niemistön omiin suosikkeihin kuuluvat esimerkiksi Pekka Halosen saunovaa poikaa esittävä herkkä maalaus ja Akseli Gallén-Kallelan Aino-teos
”Ennen päätöksen tekoa haluan saada tilanteesta mahdollisimman kokonaisvaltaisen käsityksen. Asteikolla nollasta kymppiin kympin riski tarkoittaisi hänelle sijoittamista yhtiöihin, joilla ei ole näkymää päästä kannattavaksi. Jos on pakko valita, Niemistö on omasta mielestään enemmän intuitiivinen kuin analyyttinen päätöksentekijä. Luotan intuitiooni, mutta täytyyhän päätökset aina pystyä perustelemaan niin itselle kuin muillekin.”. Jos missio ei toteudu, sijoituskaan ei tuota.” Kohdeyhtiöidensä tappioista Niemistö ei ole huolissaan, mutta tähän hän vetää rajansa riskinottajana. Kaikesta huolimatta epäonnistumisia tulee. Esimerkiksi Niemistön ensimmäisiin sijoituksiin kuulunut joogapelifirma Gajatri Studios teki konkurssin jo vuonna 2016. 26 Kuukauden henkilö L O K A K U U 2 2 1 ”Missioni on, että saan muutettua maailmaa paremmaksi ja samalla siitä tulee hyvä sijoituskeissi. Sellaisiin hän ei lähde. Tästä todistavat monet hänen kanssaan töitä tehneet. ”Konkurssit tuntuvat aina eräänlaisilta hautajaisilta, mutta varhaisen vaiheen sijoituksiin liittyy tämä riski, joka välillä realisoituu. Nämä kulkevat käsi kädessä. Viimeksi tänä syksynä olen joutunut tekemään päätöksen, rahoitanko yhtiötä vielä vai annanko mennä. Globaali kilpailu on niin kovaa, että yhtiön onnistuminen ja uusi virstanpylväs on aina juhlan paikka.” Kymmenien yhtiöiden ja kaikkien hallitusvastuiden keskellä Niemistöllä on hämmästyttävä kyky keskittyä kulloinkin käsiteltävään asiaan. Kun päätös on tehty, se pannaan toimeen mahdollisimman nopeasti. Fitnessja hyvinvointisovellusten markkinoilla ja mobiilipeleissä kilpailu on raakaa. ”Tämä on jotain enemmän kuin puhtaasti tuottoja hakevaa sijoittamista. ”Suurimmat epäonnistumiseni liittyvät siihen, että alun perin tekemäni due diligence -tarkastus on jäänyt vaillinaiseksi ja esimerkiksi tiimin jäsenten sitoutumista en ole saanut varmistettua.” Myös ajoitus on voinut olla väärä. Annoin mennä.” Vastaavasti kohdeyhtiöidensä onnistumisista Niemistö saa elämäänsä yhdessä tekemisen tuomaa iloa
Hyötyykö yhtiö megatrendeistä kuten kiertotaloudesta, kaupungistumisesta tai ilmastonmuutoksen torjumisesta. Esimerkiksi halpakaupalla rikastuneen Seppo Saastamoisen sijoitusyhtiö Takoa Invest on mukana monessa samassa kohteessa kuin Niemistökin – ainakin Aprovixissa, Cosmethicsissa ja LymfaTouchissa. Ehkä se on enemmän optimistisuutta, että kyllä tämäkin tästä hoituu.” Niemistöhän olisi voinut perustaa VC-pääomarahaston, koska terveysteknologiaan keskittyneitä riskirahastoja ei Suomessa vieläkään ole. Millainen on johto ja ketkä ovat omistajina. Nykyään someaktiviteettikin on vähäistä. Kuukauden henkilö 27 L O K A K U U 2 2 1 Kasvuyhtiön tulevaisuus ei näy Excelissä STARTUP -SIJOIT TAMINEN on alkanut kiinnostaa monia pienellä rahalla sijoittavia. Leena ja Kari Niemistön kodin seinillä on runsaasti taidetta. ”Toivoisin, että uusia kotitalouksia tulisi sijoittajiksi. Edelleen paljon kotitalouksien rahaa makaa pankkitileillä, mikä on se kaikkein huonoin vaihtoehto. Olisi kansantalouden ja kaikkien etu, että sitä päätyisi myös sijoituksiin.” Moni yksityissijoittaja on nyt listautuvien alkuvaiheen kasvuyhtiöiden ääressä ymmällään. Entä jos haluaisi peesata Niemistöä ja ottaa kerralla enemmän yhtiöriskiä. Meillä ollaan silti paljon Ruotsia jäljessä”, Niemistö sanoo. ”Onhan se ollut itsellenikin yllätys, että markkina on ollut näin vilkas. Niemistö kehottaa sijoittamaan ensisijaisesti toimialoille, jotka tuntee. ”En ole kirjanpitäjätyyppiä, olen enemmänkin isojen linjojen vetäjä kuin pilkunviilaaja. Hän on vaimentanut kaikki hälytykset ja ilmoitukset keskittymisen parantamiseksi. Listautumismarkkinan aktiivisuus on yllättänyt myös Leena Niemistön. Onko liiketoimintamalli skaalautuva. Kun Niemistön päiväohjelmaa kuuntelee, tulee mieleen, eikö hän koskaan ole harkinnut sijoitusyhtiön perustamista ja henkilökunnan palkkaamista. Leena Niemistö tuntee hyvin tilanteen, jossa yhtiön tulevaisuutta ei voi arvioida Excelissä. Varainhoitajat puuhaavat kovaa vauhtia rahastoja, joiden avulla listaamattomiin yhtiöihin voisi päästä kiinni tavallinenkin sijoittaja. Lifeline Spac I kertoi Timo Ahopellon johdolla listautumisaikeista syyskuun lopussa. Se tuo vastuuta, kun tietää, että muut seuraavat niitä ratkaisuja.” Pihlajalinnan hallituksen puheenjohtaja ja Niemistön pitkäaikainen tutkapari Mikko Wirén muistelee, miten metsästyskortin juuri suorittanut Niemistö ampui elämänsä ensimmäisessä jahdissa heti ensimmäisellä laukauksella tavin, joka on nopeudessaan ”lintumaailman Hornet”. Niemistö kysyy näissä tilanteissa itseltään aina kysymyksiä. ”Itselleni se isoin ristiriita on siinä, että olen innostunut ja monessa mukana, joten kalenterit ovat täynnä.” Illaksi Niemistö on menossa kokoukseen, jossa päätetään kulttuurin apurahoista. Kuinka iso yhtiön markkina on ja miten tavoiteltava se on. Niemistöllä on vielä enemmän yhtiöitä salkussaan kuin Takoalla. Erityisellä kiinnostuksella hän on seurannut spac-yhtiötä. Ovatko patentit vahvat. Tokmannin hallitusta johtavalla Saastamoisella on useita ihmisiä töissä. Yksi Leena Niemistön omista suosikeista on Pekka Halosen saunovaa poikaa esittävä maalaus vuodelta 1894 (yllä).. . ”Välillä mietin, että menee oppineen aika hukkaan, kun tässä on tätä byrokratiaa. Sijoitusehdotuksia tulee joka ikinen päivä, valtaosa ulkomailta. Silti viestejä tulee valtavasti ja puhelin soi. Siihen saa hätäkytkimenkin, aivan niin kuin juoksumattoon, mutta sitä ei ole tarvinnut käyttää. Toisaalta silloin tietää aina, missä mennään.” Onko Niemistö kontrollifriikki, joka haluaa tehdä kaiken itse. Niemistö pitää rahastoja hyvänä vaihtoehtona monille sijoittajille, koska sitä kautta tulee väkisinkin hajautusta. ”Ei ole lähtenyt menemään onneksi ihan niin lujaa.” Niemistön työelämä on ollut viime vuosina niin täyttä, että hänen on pitänyt tehdä valintoja jaksamisensa tueksi: peruspilareita ovat riittävä uni, terveellinen ravinto ja säännöllinen liikunta. Niemistö myöntää, että hänen oma nopeutensa on voinut olla joskus myös hätäisyyttä. Rohkeus ja innostuminen voivat olla myös heikkous.” LEENA NIEMISTÖN TYÖHUONEESSA on pöytä, jonka alla on kävelymatto. Se ei ole tullut hänelle mieleen, koska fokus on enemmän tässä hetkessä. Mikä on toistuvan liikevaihdon osuus liiketoimintamallissa. Leena Niemistö, 58 Ammatti: Lääkäri, fysiatri, lääketieteen tohtori, hallitusammattilainen, kulttuurivaikuttaja Hallitusvastuut: pörssiyhtiöistä Nexstim (pj.), Pihlajalinna (vara-pj.), Stockmann (vara-pj.), Raisio (jäsen) ja Nightingale Health (jäsen), lisäksi hallituksen puheenjohtaja DBC Globalissa, Precordioriossa, LymfaTouchissa, Front AI:ssa sekä Suomen kansallisoopperassa ja -baletissa Perhe: Aviomies Kari Niemistö ja kolme aikuista poikaa Harrastaa: Tennis, golf ja luonnossa liikkuminen Keräilijät. ”Peesaajia riittää etenkin lääkintäteknologia-alan yhtiöissä. Samaan aikaan pörssiin on alkanut tulla yhä varhaisemman vaiheen kasvuyhtiöitä. ”Olen kehittänyt itsessäni tämän tunnistamista, kykyä pysähtyä ja miettiä. Hän ei tunnista tällaista piirrettä
28 Sijoituspsykologia L O K A K U U 2 2 1 Peilistä katsoo vihollinen ARMI NIEMELÄ / COLOURBOX
”Loppujen lopuksi jokainen meistä on itse vastuussa sijoituspäätöksistään, jolloin myös selvät virheet menevät omaan piikkiin”, Nyberg sanoo. Teorioiden ja tunnuslukujen lisäksi tärkeää on opetella itsetuntemusta. ”Tunsin, että jos laitan vain aiempia optiovoittoja kiinni niin en oikeastaan häviä ’omia rahojani’.” Voimakkaat markkinaliikkeet tekevät sijoittajat erityisen haavoittuviksi psykologisille vinoumille. Voimakkaat markkinaliikkeet tekevät sijoittajat erityisen haavoittuviksi psykologisille vinoumille. Ammattilaisillekin tyypillinen sudenkuoppa on ankkurointi eli osakkeen hintamielikuvan lukitseminen tietylle kurssitasolle. Benjamin Graham kehotti katsomaan peiliin. To m m i M e l e n d e r. Se on paras tunnustaa ja hyväksyä. Virheillä hän tarkoittaa tilanteita, joissa sijoittajan olisi etukäteen pitänyt tietää, että päätös on suurella todennäköisyydellä väärä. Tunteet vaikuttavat tavalla tai toisella taitavavimmankin pörssivelhon osakevalintoihin. Nämä senttiosakkeet voivat parhaassa tapauksessa nousta huimasti, mutta todennäköisemmin ne tuottavat tappiota. Hän laittoi keväällä 2020 rahaa myyntioptioihin. Oppi karttuu, kun elää läpi pörssin nousuja laskusyklit ja tekee kotiläksynsä huolella. Aalto-yliopiston rahoituksen professori Peter Nyberg on sijoittajalegendan kanssa samoilla linjoilla. Joskus huolelliseen analyysiin ja parhaaseen tietoon perustuva sijoituskin tuottaa tappiota, mutta silloin ei ole kyse virheestä vaan huonosta onnesta. K uka on sijoittajan pahin vihollinen. Se auttaa pitämään kurissa peilistä katsovan vihollisen. Erilaisille kognitiivisille vinoumille ovat alttiita niin yksityissijoittajat kuin ammattilaisetkin. Useimmat virheet johtuvat sijoittajapsykologiasta. TUSKIN KUKAAN sijoittaja toimii täysin rationaalisesti. ”Kun löydän lupaavan bioteknologiaosakkeen, innostun ajatellessani, että ehkä tämä on seuraava raketoiva osake. Professorin asiantuntemuksellaan hän on hyvin perillä sijoittajapsykologiasta, ja tunnistaa omat heikot kohtansa. Yliarvioin siis hyvien lopputulemien todennäköisyyden, koska en ota tarpeeksi huomioon niitä satoja saman alan yhtiöitä, jotka ovat tuottaneet markkinaa heikommin.” KORONAKRIISIN AIKA AN Nyberg sortui yliluottamusharhaan ja minää tukevaan arviointivinoumaan (overconfidence bias ja self-serving bias). ”Osaketasolla lopullinen sijoituspäätös perustuu usein ’minusta tuntuu’ -argumenttiin, vaikka päätöksen taustalla olisi dataan perustuva analyysi”, Nyberg sanoo. Esimerkiksi Nyberg nostaa bioteknologiaosakkeet, joista voi kilahtaa ruhtinaallisia tuottoja lääketieteellisten läpimurtojen yhteydessä. Rahoituksen professori, salkunhoitaja ja yksityissijoittaja kertovat, mitä ovat oppineet mentaalitason hairahduksistaan. Selvin niistä liittyy edustavuusharhaan, jossa yhtiöt luokitellaan hyviin ja huonoihin toteutuneen pörssimenestyksen perusteella. Sijoittaja, jolla on hyvä itsetuntemus, tietää, millaisille virheille hän on altis ja osaa minimoida ne. Ainoa yleinen sijoitusvirhe, jonka ammattilaiset välttävät lähes täysin, on pörssin arpalappuihin tarttuminen. Ankkurointiharhaan sortuva pitää voimakkaita kurssiliikkeitä ylireagointina eikä suostu muuttamaan käsityksiään, vaikka syytä olisi. Nyberg laittoi osan voitoistaan uudestaan peliin, ja otti takkiinsa. Sijoituspsykologia 29 L O K A K U U 2 2 1 Useimmat virheet johtuvat sijoittajapsykologiasta. Herkimmin sijoitusvirheisiin sortuvat kokemattomat sijoittajat. Nyberg kääri sievoiset voitot. Ajoitus meni nappiin, sillä ostot tapahtuivat juuri ennen markkinoiden romahtamista. Myöhemmin syksyllä, kun kurssit olivat nousseet, mutta koronatapaukset maailmalla lisääntyivät räjähdysmäisesti, hän ajatteli, että taas olisi hyvä aika myyntioptiolle
”En ole hyvä ostamaan satoja prosentteja hetPeter Nyberg Olli Viitikko Merja Mähkä kessä nousseita osakkeita. ”Omia heikkouksia ja psykologisia vinoumia vastaan voi taistella, mutta se on välillä vaikeaa ja joskus myös tylsää.” Nyberg on jakanut varallisuutensa kahteen osaan. Silloin hän rauhoittelee itseään palauttamalla mieleensä empiirisen tutkimustiedon, jonka mukaan suuria nousuja seuraa yleensä vastaliike alaspäin. He ostivat siitä yli viiden prosentin siivun rahastoonsa. Hän myi Heikkilän kanssa osakkeet liian aikaisin, koska he eivät ymmärtäneet, kuinka hurjiksi kannattavasti kasvavan SaaS-yhtiön arvostukset voivat venyä. Samalla on syytä tunnistaa ne mahdolliset vinoumat, jotka vaikuttavat näihin sijoituksiin”, Nyberg sanoo. ”Tuosta hetkestä kurssi on noin kymmenkertaistunut, mutta emme silloin tienneet, miten hyvin yhtiö onnistuisi strategiansa toteuttamisessa.” Vastaavanlaisen ankkurointiharhaa muistuttavan tilanteen Viitikko koki Admicomissa. Hän päätti kollegansa Mika Heikkilän kanssa passata, koska kurssi oli tuplannut lyhyessä ajassa. Kokemuksen myötä hän uskoo tulleensa kärsivällisemmäksi sijoittajaksi. Sijoittajan ei aina tarvitse nuukailla, vaan välillä sijoituskohteesta voi maksaa vähän tukevammin. Viitikko muistelee, kuinka hänelle salkunhoitajana oli aikoinaan tarjolla blokki eQ:n osakkeita kolmen euron tasoilla. Se ei ehkä kuulosta kovin suurelta puutteelta, mutta viime vuosina Qt:n, Harvian, Revenion tai Talenomin kaltaiset kasvutähdet ovat vaatineet sijoittajalta kohtuullisen polleaa etukenoa”, Viitikko sanoo. Jonas Koivulan kanssa Viitikko seurasi Saksassa isotooppiyhtiö Eckert & Ziegleriä. ”Virheemme oli kärsivällisyyden loppuminen ja ARMI NIEMELÄ / COLOURBOX. Virheiltä ei välty valppainkaan sijoittaja. Loppuja hän pitää ”pelisalkussa”, jota voi pyöritellä vapaammin. 30 Sijoituspsykologia L O K A K U U 2 2 1 Nyberg tunnustaa kokevansa yksittäisten osakkeiden kurssiralleissa voitoista ilman jäämisen tunnetta (fear of missing out). Suurin osa on kiinni rationaalisissa, hyvin hajautetuissa sijoituksissa. AKTIASTA HILJATTAIN irtisanoutunut salkunhoitaja Olli Viitikko on lukenut Benjamin Grahamin kirjat ja muut sijoittamisen perusteokset tarkkaan. Tylsä keski-ikäinen perheenisä ei hae osakemarkkinoilta jännitystä samalla tavalla kuin nuori kolli. ”Pääasia on, että tietää milloin saa antaa itsellensä luvan olla tunteiden vietävänä. Viimeiset osakkeet he myivät kurssin viisinkertaistuttua, mutta nyt potin arvo olisi 130 miljoonaa euroa. Hän arvelee, että on tämän taustansa vuoksi ollut aikaisemmin turhankin hanakka kiinnittämään huomiota arvostustasoihin. Tyypillisistä psykologisista vinoumista hän tunnistaa itsessään vahvistusharhan eli alttiuden etsiä tukea jostakin yhtiöstä muodostamalleen näkemykselle. Vahvistusharhan minimoimiseksi Viitikko pyrkii ennen ostoja ja myyntejä haravoimaan tärkeimmät vastakkaissuuntaiset argumentit
Palatessaan reissulta puolitoista vuotta myöhemmin arvopaperiotteet näyttivät samoita kuin ennekin. . . Salkun paisuessa nöyräkin osakepoimija kuvittelee olevansa taitava. Ostin myös H&M:ää, eikä se matka ole päättynyt vieläkään, vaikka itse olen jäänyt onneksi pysäkille.” Kohtalokkaimman virheensä Mähkä teki Nesteen osakkeilla. Mähkällä oli jo salkku, mutta ei verkkopankkitunnuksia arvo-osuustilille, joten hän saattoi seurata salkkunsa kehitystä vain kerran kuussa tulevilla arvopaperiotteilla. ”Ostin Nokian Renkaita matkalla alas, ja se matka sitten kesti. Suru hiipi puseroon, kun Neste vain jatkoi kipuamistaan kohti uusia korkeuksia. Omien ansioiden vinouma: Sijoittaja pitää onnistumisia omina ansioinaan, mutta syyttää epäonnistumisista ulkoisia seikkoja. Ne jääkööt sellaisille, joilla on enemmän taitoa. Se oli ensin putoava puukko, mutta kun kurssi kääntyi nousuun, Mähkä myi, kun sai omansa pois. Hän muistelee kokemuksiaan finanssikriisin ajalta, jolloin ei ollut vielä varsinaisesti aloittanut sijoittajan taivaltaan. Mähkä uskoo, että sijoitusvirheiden ehkäisemisessä auttaa itsetuntemuksen lisäksi se, että hyväksyy osakemarkkinoiden perusluonteen: nousut ja laskut kuuluvat pörssiin samalla tavalla kuin päivä ja yö vuorokauteen. Tämä on tietysti yleensä se kohta, jossa nousu alkaa.” Karvaat kokemukset putoavista puukoista opettivat Mähkälle sen, että hänen ei kannata havitella käänneyhtiöitä. ”Jos sijoitus on jonkin aikaa tappiolla, kehitän osaketta kohtaan vastenmielisyyttä, ja sitten kun se kiipeää plussalle, totean, että goodbye, onneksi pääsin eroon. Ja kun aurinko paistaa, ne pitää dumpata ronskisti pihalle. Huolivinouma: Sijoittaja pelkää tulevaisuutta, ja sen vuoksi yliarvioi riskit ja aliarvioi mahdollisuudet. Tappioiden karttamisvinouma: Sijoittaja välttää tappiollisten osakkeiden myymistä ja tulee ylivarovaiseksi. . Edustavuusvinouma: Sijoittaja luokittelee yhtiöt hyviin ja huonoihin niiden toteutuneen pörssikehityksen perusteella. Kymmenen vuoden kärsimysnäytelmän päättäminen jonkin osakkeen omistamisessa vaatii enemmän pureskelua kuin lyhtyaikaisesta sijoituksesta luopuminen. ”Tästä on jäänyt hyvä malli. Kent Baker ja Victor Ricciardi ovat hahmotelleet kahdeksan psykologista vinoumaa, joille sijoittajat ovat alttiita. Samalla hän suhtautuu aiempaa skeptisemmin laskeviin tai paikallaan junnaaviin kursseihin, koska ne usein kertovat siitä, että joku tietää yhtiöstä sellaista, mitä ei ole itse vielä oivaltanut. En kuvittele itsestäni kovinkaan paljon, mikä tasapainottaa puutteitani sijoituskohteiden analysoinnissa”, Mähkä sanoo. Aktiasta lähdettyään hän on tilannut viitisenkymmentä kirjaa, ja pyrkii raapaisemaan jokaisesta hyviä ideoita takaraivoon. Sijoitus oli hyvä, mutta olisi voinut olla tähtitieteellisen hyvä, joten olemme sitä mananneet, jos ei muuten, niin opetusmielessä.” Kokemuksen myötä Viitikko on tullut paremmaksi ostamaan nouseviin kursseihin. Takavuosina Mähkän tyypillinen sijoitusvirhe oli putoaviin puukkoihin tarttuminen eli eräs ankkurointiharhan muoto. Trendien seuraamisvinouma: Sijoittaja ostaa kuumia osakkeita, koska voittajan vankkureihin nouseminen houkuttelee.. Kaksikko on toimittanut psykologisia vinoumia käsittelevän teoksen Investor Behavior: The Psychology of Financial Planning and Investing. Niiltä suojautuminen auttaa parantamaan tuottoja. Laadukkaissa ja kasvavissa yhtiöissä roikkumisella on tehnyt tässä ympäristössä parasta tiliä, mutta se on sitä helpompaa, mitä paremmin tuntee yhtiön.” TUNTEITA VIITIKKO ei sijoittajana halua eikä osaakaan täysin sivuuttaa, mutta tähdentää, että aina ei ole yksiselitteistä, millä tavalla ne päätöksiin vaikuttavat. . Psykologisilta virheiltä Viitikko suojautuu keskustelemalla kollegoiden ja tuttavien kanssa sekä lukemalla aktiivisesti sijoituskirjoja. Sijoituspsykologia 31 L O K A K U U 2 2 1 osakkeen pitkään jatkunut value trap -status, jolle emme nähneet loppua. ”Olen armoton hajauttaja, joten luulen, että olen välttänyt monia psykologisia virheitä. Hän kuitenkin myöntää, että pitkään jatkunut kurssinousu on saattanut tuoda hitusen petollista itsevarmuutta. Jos minun pitäisi sanoa yksi vahvuuteni sijoittajana, se olisi itsetuntemus ja nöyryys. . Mähkä oli lähdössä maailmanympärimatkalle, eikä ehtinyt selvitellä asiaa. . Tausta: Rahoitustieteilijät H. Ankkurointivinouma: Sijoittaja takertuu jääräpäisesti tiettyyn hintamielikuvaan osakkeesta. . Niitä pitää ostaa silloin, kun tuntuu niin pahalta, ettei tekisi mieli ostaa. ”Syklisten yhtiöiden käsittelyssä koen kehittyneeni. Tuttuusvinouma: Sijoittaja luottaa liikaa yhtiöihin, jotka katsoo tuntevansa hyvin. Disposition vinouma: Sijoittaja kiirehtii ottamaan voitot kotiin nousevista osakkeista ja roikkuu laskevissa osakkeissa. ”Kaikenlaisista somehömpötyksistä pysyttelen Sijoittajan kahdeksan sudenkuoppaa aktiivisesti ulkona, koska ne eivät edistä itsenäistä ajattelua”, Viitikko sanoo. . Eräänä päivänä syksyllä 2009 Mähkä siivoili papereitaan ja ihmetteli, miksi omaisuuden määrä oli hänen muistikuviaan pienempi. . Luotan siihen, että hommat suttaantuvat, kun hajautus on hyvä ja sijoitusaika pitkä”, Mähkä sanoo. YKSIT YISSIJOIT TAJA Merja Mähkä tunnustaa tehneensä sijoittajana paljon virheitä, mutta kokee, ettei ole erityisen altis mentaalitason hairahduksille
32 L O K A K U U 2 2 1 Eläkeyhtiön salkunhoitajalla on nykyään globaalit vastuut ja globaali salkku. H e n r i K o p o n e n K u v a t K i m m o H a a p a l a miljardia euroa 30 Vastuulla yli. Markkinan pulssilla on oltava koko ajan, ja tarvittaessa liikkeet ovat nopeita
”. Koronapan demia harventaa vielä toimistolle saapuvien mää rää, joten nyt on rauhallista. Eläkevakuuttaja Varman toimistolla Helsingin Salmisaaressa vaihdetaan koleana keskiviikko aamuna innokkaasti näkemyksiä siitä, mihin korot suuntaavat seuraavaksi. Sallinen itse hoitaa myös osakejohta jan virkaa. Yhteinen kiinnostus korkomarkkinaan ei yllätä, sillä markkinoilla kaikki vaikuttaa kaikkeen. Yhdysvaltain 10vuotisen valtionlainan korko on edellisenä päi vänä hypännyt 5,5 korkopistettä 1,544 prosenttiin, korkeimmilleen sitten kesäkuun. Yksi sijoitusjohtaja Timo Sallisen päävastuista on osakeallokaatio, mutta sijoitusjohtaja haluaa olla mukana myös operatiivisessa toiminnassa. Sallinen on Varman listatuista sijoituksista, eli osakkeista ja koroista vastaava sijoitusjohtaja. ”Nyt näyttää tuo korko liike asettuvan.” Siellä puhutaan velka kirjoista. 33 L O K A K U U 2 2 1 Eläkevarat Kädet savessa. Pöydän toisella puolella istuisi tavallisesti Varman varatoimitus johtaja ja sijoitusjohtaja Reima Rytsölä. Se määrittää sen, miten tilannetta kannattaa pelata. Sitä merk kaa jääkiekkojoukkue Tapparan muki. O stin tuhat kontrahtia”, kantautuu toteamus vie reisestä pöydästä. Sijoitusjohtaja Timo Sallinen on astellut kat somaan vaihtuvia numeroita ja korkokäyriä Petri Ala-Härkösen näytöltä. Sallisen oma pöytä löytyy heti vierestä. Hänen tiimiinsä kuuluvan AlaHärkösen vastuulla ovat kor kosijoitukset
34 L O K A K U U 2 2 1 Eläkevarat VARMAN SIJOITUSRYHMÄN työn sydämenä toimii pankeista tuttu dealing-sali, jossa eri omaisuusluokkien salkunhoitajat työskentelevät vieri vieressä. Mikä teidän mielestänne on homman nimi?” Sallinen kuvailee. Enimmillään pyöritettävänä oli neljä sijoitusrahastosalkkua. Elän siitä markkinasta. Hänen vastuullaan on osakeallokaatio ja hän on jäsen allokaatioryhmässä , jossa päätetään koko Varman sijoitusomaisuuden jakaantumisesta. Lähdemme mukaan, jos sijoitusedellytyksiä löytyy. ”Voisin toki osakejohtajana istua omassa huoneessani ja tehdä hallinnollisia töitä. Lisäksi hän osallistuu operatiiviseen toimintaan. Sitäkin Sallinen on seurannut tarkasti. Hän aloitti uransa 1990-luvulla Opstock Pankkiiriliikkeessä osakeanalyytikkona. Eläkeyhtiö on pohjimmiltaan pitkän aikavälin sijoittaja, eikä eläkerahalla voi veikata. Sallisella on suomalaisyhtiöissä yhteensä seitsemän nimitystoimikuntapaikkaa. On yhtiön omaan sijoitustoimintaan liittyviä tapaamisia ja yhteydenpitoa investointipankkien tai hedgerahastojen kanssa. Ääniä ei tuo myöskään ikkunoiden takana kulkeva, Lauttasaarensalmen ylittävä länsiväylä. Jokaisella on omat vastuunsa, mutta kaikki seuraavat samoja maailmanmarkkinoita. Seinällä tikittävät eri suurkaupunkien paikallista aikaa kuvaavat kellotaulut, televisioruudussa pyörii – ilman ääniä – yhdysvaltalainen talousuutiskanava CNBC. Sallinen osoittaa Bloombergin päätteeltä kohdan, joka häntä kiinnostaa aamulla ensimmäisenä. Tämä on yksi jättimäisen sijoittajan eduista. ”Meidän tehtävämme ja vastuumme on tukea suomalaisia yrityksiä, riippumatta niiden koosta, jos vain sijoitustoiminnalliset kriteerit täyttyvät.” Tämä pätee myös uusiin listautujiin. Kun markkina tulee alas, riskiä ei suinkaan oteta lisää, vaan sopeutetaan siten, että vakavaraisuus säilyy kaikissa tilanteissa. Nasdaqista on sulanut peräti kolme prosenttia. Se on tietenkin maailman osakemarkkinoiden tilanne. Juuri eilen pörssi-indeksit ovat laskeneet Yhdysvalloissa reippaasti. Lisäksi pidetään tietenkin yhteyttä suomalaisiin pörssiyhtiöihin. Toisaalta, kun osuuksia merkitään lisää, on sijoitettava Maailman tila. Mutta haluan olla kädet savessa. Sallinen jakaa tämän tontin salkunhoitaja Erkka Kohosen kanssa. Uskon myös, että jos vastaan tuotoista, minun on oltava eturintamassa eikä takajoukoissa.” Kun aamulla on selvitetty, mitä Aasiassa on tapahtunut, alkaa palaverirumba. SALLISEN TEHTÄVÄNKUVA on laaja. ”Rahastoyhtiön salkunhoitajan menestys, eli rahaston arvo, on päivittäin julkisesti nähtävillä. Japanissa ja Kiinassa markkinat sulkeutuvat tältä päivältä jo silloin kun suomalaiset heräilivät. Sijoittamisesta tulee väkisinkin lyhytjänteisempää.” Toinen selkeä ero tulee merkinnöistä ja lunastuksista. Sallinen osaa kuvailla eläkeyhtiön ja rahastoyhtiön salkunhoitajan erot hyvin. Tällaisena aikana on tärkeää, että olen suoraan yhteydessä New Yorkiin. Suomalaisista eläkeyhtiöistä suurin paino hedgerahastoissa on juuri Varmalla, viime vuoden lopuksi lähes yhdeksän miljardia euroa. Rahat on sijoitettava lain mukaan tuottavasti ja turvaavasti. Kysyn suoraan kansainvälisten investointipankkien trading deskeiltä, että mitä siellä tapahtuu. Edellisenä päivänä pörssit Wall Streetilla ovat sulkeutuneet vasta yhdeltätoista illalla Suomen aikaa. Varma on tänäkin vuonna ollut ankkurisijoittajana listautumisissa, viimeisimpinä cornerstone-sijoittajana Modulightissa sekä spac-yhtiö Lifelinessa. Kun vastuulla on yli 30 miljardia euroa, työpäivä ei katkea viideltä iltapäivällä. Deskin näyttö päätteiltä tarkiste taan aamulla ensim mäiseksi eri maiden pörssiindeksien liikkeet.. Vuonna 1999 hän oli salkunhoitajana Opstock omaisuudenhoidossa. Rahastosalkunhoitaja joutuu myymään silloin, kun sijoittajat lunastavat varojaan. ”Seurasin koko illan, miten se menee. Yhteys henkilöitä löytyy kaikista suurista investointipankeista, Goldman Sachsista Morgan Stanleyyn. ”Katsomme kaikki listautujat läpi. Usein voimme laittaa vain kaksi tai kolme miljoonaa, mutta ajatuksena on, että sijoituksen pääoma-arvo kasvaa ajan myötä.” VARMALLA sijoituspäätöksiä tehdään lähes päivittäin
”Emme ole hedge fund, mutta se lähestymis tapa, jossa asioista otetaan aidosti selvää, kiinnos taa minua.” Eläkesijoittaja: Työeläkevakuutusyhtiö Varma on Suomen suurimpia yksittäisiä sijoittajia. Tämä on Sallisen mukaan Varman omaleimaisuus osakesijoittamisessa. Yhtiö vastaa yksityisellä sektorilla noin 900 000 henkilön työeläketurvasta. Noteeratuista osakkeista 35 prosenttia on kotimaisia.. Jokainen heistä tekee pää töksiä riskirajojensa puitteissa. Esimerkiksi teknolo gia on yksi globaali salkkumme.” Salkunhoitajilla on omat benchmark eli vertailu indeksinsä, ja heidän tehtävänään on päihittää ne. Salkunhoita jat saavat siten pyörittää omia salkkujaan suhteel lisen rauhassa. Petri Ala-Härkösen näytöltä selviää korkomarkkinoiden tämänhetkinen tilanne. Hedgerahastonhoi tajat ottavat isoja positioita ja laittavat likoon omaa rahaa omien näkemystensä perusteella. ”Melko usein rahastosalkunhoitajille on hieman kapeampi fokus. Yhtiön tarina katsotaan läpi tarkasti, ja toi mialaan perehdytään myös kilpailijoiden näkökul masta. Se on laajempi kuin vaikkapa pelkkä pankkiiriliikkeen tekemä tutkimus listautuvasta yhtiöstä. Mitä tulee mielipiteisiin ja näkemyksiin, ne ovat niitä mielenkiintoisimpia”, hän jatkaa. 35 L O K A K U U 2 2 1 Eläkevarat Varma E L Ä K E Y H T I Ö O N P I T K Ä J Ä N T E I N E N O M I S TA J A UPMKymmene Kone Wärtsilä Kojamo Nokia Nordea Neste Sampo 4,0 965 1,4 512 1,0 471 1,6 442 7,8 347 5,4 327 1,0 316 1,5 251 Varman suurimmat omistukset kotimaisissa pörssiyhtiöissä, tilanne 30.9.2021 Osuus, prosenttia Markkina-arvo, milj. Niistä osakesijoituksia oli 46 prosenttia ja korkosijoituksia 23 prosenttia. Olemme iso hedgerahastosijoittaja maailmalla, ja sen takia meille avautuvat ovet tähän maailmaan ja näihin keskuste luihin. markkinatilanteesta huolimatta. Toimialat ovat sellaisia, joiden uskomme olevan pitkällä aikavälillä tuottavia. Hyvä vuosi: Yhtiön sijoitusten arvo nousi koronavuoden 2020 lopussa 50,2 miljardiin euroon. Paino siirtynyt: Maantieteellisesti 29 prosenttia sijoituksista kohdistuu Pohjois-Amerikkaan, 26 prosenttia Suomeen, 21 prosenttia Eurooppaan ja 25 prosenttia muille alueille sekä globaaleihin rahastoihin. Sallinen kertoo hoitavansa osakeallokaation pää osin etfrahastoilla ja johdannaisilla. Tämä onnistuu vain tiedolla ja tutkimuksella. Hedge rahastostoista on otettu tässä Sallisen mukaan oppia. euroa Dealing-sali. ”Teemme aina oman huolellisen tutkimuksen ennen ostoa. ”Tapaan maailmalla paljon osakehedgerahas toja, enkä pelkästään varainhoitajia, joiden tavoite viime kädessä on kaupallinen. Jokaisella on omat salkkunsa, joihin on allo koitu tietty summa varoja. Se on eurooppalaisessa vertailussa paljon, ja toiminta on kustannustehokasta. Eläkeyhtiöissä joudutaan katso maan varsin laajalla perspektiivillä.” Vastuut salkunhoitajaa kohti ovat Sallisen mukaan keskimäärin noin 3,3 miljardia euroa. Huolellinen tutkimus on jokaisen ison sijoituspää töksen edellytys, mutta hedgerahastot vievät senkin aina askelen pidemmälle. Kun joku tapaus katsotaan, se katsotaan perus teellisesti. ”Salkunhoitajillamme on globaalit vastuut ja sal kut, jotka menevät tiettyjen toimialojen mukaan. Jos kyseessä on tuotannollinen yhtiö, minä ainakin haluan nähdä tuotantojohtajan ja käydä tuotantosalissa katsomassa sitä toimintaa”, Salli nen sanoo. ”Se johtaa myös siihen, miksi meillä on päätäntä valtaa ja vastuuta niin paljon omissa käsissä.” PELKÄSTÄÄN OSAKESIJOITUSTEN kimpussa on Sallisen lisäksi neljä salkunhoitajaa ja yksi analyy tikko
n Näin varojamme hoidetaan SUOMALAISET ovat eläke yhtiöiden kautta isoja osake sijoittajia, halusivat tai eivät. Pohjois-Amerikkaan sijoittaminen on siinä mielessä helpompaa, ettei Varma ole siellä sisäpiiriläinen. ”Olisimme hölmöjä, jos emme yrittäisi hyötyä lyhyen aikavälin mahdollisuuksista silloin kun niitä ilmenee. Koronapandemia, korkojen nousu, inflaatio, poliittiset myllerrykset, Kiinan tapahtumat. ”Minun teesini on se, että vuoden sisällä markkinaa vievät eteenpäin tapahtumat. Suomalaisyhtiöiden yksittäisillä salkunhoitajilla on eurooppalaisessa vertailussa varsin suuret vastuut, sillä varoja hoidetaan kustannus tehokkaasti. Varman toimistolla on etätöistä johtuen rauhallista. ELÄKESIJOIT TAMISES SA VASTUUT ovat pitkällä aikavälillä. 36 L O K A K U U 2 2 1 Eläkevarat Vastuut salkunhoitajaa kohti ovat keskimäärin noin 3,3 miljardia euroa. Markkinan pulssilla on oltava aina, kaiken varalta. Tämän takia on jokaisen intresseissä tietää, että eläkeyhtiöissä allokaatioita ja varoja hoidetaan parhaalla mahdollisella asian tuntemuksella ja kylmillä her moilla. Osakkeita ja osaketyyppisiä sijoituksia tästä on 129 miljar dia euroa, eli yli puolet. Tiedämme valmiiksi, millaisen position haluaisimme jos jotain tapahtuu ja sitten vain seuraamme markkinaa.” Markkinalla diskontataan Sallisen mukaan tapahtumia nopeammin kuin koskaan aiemmin. Korona tyhjensi. Meidän tehtävämme on perehtyä niihin niin nopeasti ja laajasti kuin mahdollista.” Tapahtumat voi nähdä myös erilaisina teemoina, joilla markkinoiden liikkeitä selitetään. ”Inflaatio-odotus ja energian vaikutus globaaliin kansantalouteen. Se on eurooppalaisessa vertailussa paljon. Sen takia meidän kaikkien etu on, että niiden sijoitustoiminta onnistuu. VAIKKA KYSEES SÄ ON suomalainen eläkeyhtiö, markkinaseurannan painopiste on siirtynyt – sijoitusten tavoin – yhä enemmän Yhdysvaltoihin. Nämä kaikki ovat salkunhoitajien oman tutkimuksen ja näkemyksen tulosta. Tappara-mukin lisäksi neuvotteluhuoneeseen lähtee myös puhelin. Kotimaisissa yhtiöissä oli 6,5 miljardia euroa. Lisäksi elvytyksen ja kasvun jatkumisen taso ensi vuonna,” Sallinen summaa. Tarvittaessa salkunhoitaja liikkuu eläkeyhtiössäkin yllättävän nopeasti. Painopistemuutoksen myötä sijoitusjohtajakin elää salkunhoitajien tavoin uudessa rytmissä. Ne pitää havaita ja tulkita oikein, sillä loput ovat vain melua. Sen takia Varman salkussa on melkoinen rivi pieniä osuuksia mitä erilaisimmista amerikkalaisyhtiöistä: Abbvie, Beyond Meat, Hasbro, Moderna, Square, Teladoc, Tesla, Uber. Nyt niiden osuus on enää alle kolmannes. Sallisen mukaan vuodessa on aina pari teemaa, joilla todella on merkitystä. Taustalla on pidempi trendi, jossa korko sijoitusten suhteellinen osuus eläkerahoista on puolittunut viimeisen viidentoista vuoden aikana. Yhdysvaltalaisten listattujen osakeomistusten markkina-arvo oli vuoden 2021 puolivuotiskatsauksessa 7,9 miljardia euroa. Eläkeyhtiön ostot ja myynnit eivät hetkauta jättimarkkinaa samoin kuin liikkeet Helsingin pörssissä. Työeläkejärjestelmän sijoi tusvarat kasvoivat tänä kesänä yhteensä 241 miljardiin euroon. Pieniin päivittäisiin markkinaliikkeisiin ei isketä kiinni, mutta kun liikettä on enemmän ja se perustuu johonkin teemaan, siihen täytyy paneutua. Hereillä on oltava koko ajan.” ”Kykenemme nopeaan päätöksentekoon, koska aiheet on käyty läpi ennakkoon ja niihin on perehdytty. Mihin teemoihin huomio kiinnittyy juuri nyt. Osakkeiden voittokulku voi vielä jatkua, mutta on syytä varautua myös jaksoihin, joissa tuotot ovat heikompia. Tämä nähtiin koronapandemian aiheuttamassa syöksyssä, joka kesti vain kolmisen viikkoa. Sijoitusjohtaja Timo Salliselle se tarjoaa lisäaikaa työssä tärkeälle ajattelulle ja lukemiselle.. Osakkeissa on ollut jo pit kään hyvä olla. Eläkesäästäjän on hyvä tietää, kuka yhtiöissä päätök siä tekee, millä perusteilla, ja millaisia arvopapereita ja yhtiöitä eläkesalkuistamme löytyy
Salkku kävi syyskuun alussa vielä 547 000 eurossa, mutta parissa viikossa haihtui liki 70 000 euroa. L a u r i S i h v o n e n SA L KU N K E H I T YS 1 K K –10,0 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi –7,0 % S E LV IY T YJÄ +0,4 % Sampo RO M A H TA JA –19,8 % Tecnotree T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U TUOTTO ALUSTA ARVO 1.10.2021 ASTI, % EUROA Qt Group 576,2 135 326 Revenio 1223,1 108 438 Kojamo 72,4 34 502 Tecnotree 74,2 34 440 Neste 71,7 34 265 Wärtsilä 53,3 30 663 Verkkokauppa.com 41,5 28 307 TietoEvry 22,3 24 465 Sampo 20,18 24 057 Käteinen 0,0 26 045 Yhteensä 380,5 480 509 OMXH Cap -tuottoindeksi 144,3 Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Neste 27.2.2019, Kojamo 3.5.2019, Qt Group 27.2.2020, Wärtsilä 25.3.2020, Verkkokauppa.com 24.7.2020, TietoEvry 30.10.2020, Sampo 24.3.2021, Tecnotree 23.4.2021 M A L L I SA L KU N K E H I T YS 1.9.–1.10.2021, euroa. Myös Qt Group halpeni rankasti. Salkku 37 L O K A K U U 2 2 1 KOTIMAINEN OSAKE : TAALERI 38 / ULKOMAINEN OSAKE : COINBASE 40 / RAHASTOILMIÖ 42 / ALLOKAATIO 43 / KOLUMNI: KALLE SOIKKANEN 44 400 000 440 000 480 000 520 000 560 000 Syyskuu oli mallisalkulle todella paha ARVOPAPERIN mallisalkku joutui syyskuussa rajuun höykytykseen, kun markkinahermoilu yltyi ja korkojen nousu alkoi painaa pörssin kasvuyhtiöitä. Pahimman selkäsaunan saivat Tecnotree ja Revenio, joiden hinnasta lähti melkein viidennes. Koko salkusta vain Sampo sinnitteli plussalla
Yhtiöllä on jo selvät askelmerkit tulevaisuudelle. Taalerin pääomarahastojen tammi– kesäkuun 2021 liikevoitto laski vertailukaudesta, mikä Taalerin toimitusjohtajan Robin Lindahlin mukaan johtui juuri yhtiön kasvuja kehityspyrkimyksistä. Taaleri on kertonut pyrkivänsä vahvistamaan asemaansa erityisesti kestävään kehitykseen ja uusiutuvaan energiaan liittyvissä rahastoissaan. Toimitusjohtaja viitTaaleri etsii uutta suuntaa Uudistunut Taaleri uskoo kestävän kehityksen rahastojensa mahdollisuuksiin. H e n r i k W a c k e r Askelmerkit selvillä. Taaleri kirjasi kaupasta 111 miljoonan euron myyntivoiton. Näiden lisäksi Taalerilla on merkittävää infrastruktuuriin sijoittavaa rahastoliiketoimintaa, jonka yhtiö osti itselleen Aktialta osana varainhoitoliiketoiminnasta tehtyä kauppaa. 38 Salkku L O K A K U U 2 2 1 K O T I M A I N E N O S A K E TAALERI MYI keväällä varainhoitoliiketoimintansa Aktialle 124 miljoonalla eurolla. TAALERI VALITSI liiketoiminnan uudeksi keihäänkärjeksi vaihtoehtoisiin sijoituksiin keskittyvät pääomarahastot. TIINA SOMERPURO. Mistään pienestä kaupasta ei ollut kyse, sillä viime vuonna varainhoitoliiketoiminta toi noin kaksi kolmasosaa Taalerin kokonaisliikevaihdosta. Varainhoitoliiketoiminnan myymisen jälkeen Taalerin täytyy löytää itselleen uusi suunta. ”Uusien ja kehittyvien liiketoimintojen ylösajo tulee vaikuttamaan segmentin tulokseen koko strategiakauden ajan”, Lindahl varoitti Taalerin puolivuotiskatsauksen yhteydessä. Yhtiö on myös kertonut pyrkivänsä kasvattamaan ja kehittämään rahastoliiketoimintaansa. Vajaan 300 miljoonan euron arvoiselle yhtiölle summa on huomattava. Taalerin on täytynyt varainhoitoliiketoiminnan myymisen jälkeen luoda nahkansa uudelleen. Sijoitusten arvolla mitattuna Taalerin suurimmat pääomarahastot keskittyvät uusiutuvaan energiaan, jota seuraavat kiinteistöihin ja bioteollisuuteen sijoittavat rahastot
Inderes uskookin Garantian toimivan lähivuosina koko Taaleri-konsernin tulosveturina. Garantia on tehnyt viime vuosina vahvaa tulosta: viimeisimmällä vuosineljänneksellä Garantian nettotuotot olivat 4,5 miljoonaa euroa. Taaleri tavoittelee pitkällä aikavälillä yli 15 prosentin kasvua jatkuvissa tuotoissa. tasi vuosien 2021–2023 kauteen. Garantian ohella Taaleri on luokitellut strategiseksi sijoituksekseen myös reilun kymmenen miljoonan euron arvoisen omistuspottinsa Aktiassa, jonka yhtiö sai varainhoitokaupan yhteydessä. Piensijoittajien suosikiksi noussut analyysitalo on listautumassa pörssiin tämän jutun julkaisun aikaan (AP 10/2021). Ylivoimaisesti tärkein Taalerin yhtiöomistuksista on takausvakuutusyhtiö Garantia, jonka tammi–kesäkuun 13,8 miljoonan euron liikevaihto vastasi lähes puolta Taalerin kaikkien jatkuvien liiketoimintojen liikevaihdosta. Yrityksen markkina-arvon ja oman pääoman välisellä suhteella mitattuna Taaleri on sen sijaan useimpia verrokkejaan halvempi. KU R S S I K E H I T YS G Taaleri G Helsingin pörssi eur 3 6 9 12 9/2021 9/20216. Taalerin p/e-luku oli syyskuun puolivälissä analyytikoiden ennusteita kokoavan Factsetin mukaan tämän vuoden ennusteilla 20,0, kun Taalerin verrokkiyhtiöillä se oli keskimäärin 15,3. Taaleri on ollut koko pörssihistoriansa ajan voitollinen, ja yhtiö on jakanut avokätisesti osinkoja sijoittajilleen. Se on kertonut avoimesti aikovansa jakaa omistajilleen varat, joille sillä ei itsellään ole käyttöä. Samalla yhtiö pyrkii pitämään liikevoittoprosenttinsa 25 prosentin yläpuolella ja oman pääomansa tuoton vähintään 15 prosentissa. Inderes odottaa Taalerin liikevaihdon laskevan tänä vuonna 53,2 miljoonaan euroon. Vuoden 2021 ensimmäisellä puoliskolla Taalerin jatkuvien liiketoimintojen liikevoittoprosentti oli sen sijaan selvästi tavoitteen yläpuolella 34,1 prosentissa. Taalerin p/b-luku on tämän vuoden ennusteilla 1,3, kun Taalerin verrokkiyhtiöiden mediaani on 3,3. .. TAALERIN ANALYY TIKKOSEURANTA on vähäistä, sillä ainoastaan Inderes seuraa yhtiötä aktiivisesti. Taalerin omassa taseessa Inderesin arvoksi oli juuri ennen listautumista arvioitu noin 13,5 miljoonaa euroa, mutta listautumisessaan Inderes tavoitteli noin 40 miljoonan euron markkina-arvoa. Taalerin kertaeristä oikaistun osakekohtaisen tuloksen Inderes odottaa sen sijaan nousevan lähes neljänneksellä 0,57 euroon. Tämä nostaa Taalerin lähivuosien osinkotuoton poikkeuksellisen korkeaksi. Tämä oli noin 28 prosenttia enemmän kuin samaan aikaan vuotta aikaisemmin. Aktia-kaupan myötä Taalerin tase on todella vahva, minkä vuoksi yhtiön odotetaan jakavan osan varoistaan sijoittajille lisäosinkoina. Salkku 39 L O K A K U U 2 2 1 L I I K E TO I M I N TA 2020 2021E 2022E Liikevaihto, meur 69,4 53,8 51,8 Liiketulos, meur 17,6 18,2 18,7 Tulos e veroja, meur 17,6 13,8 18,4 Nettovelat, meur 38,9 .. PÄ ÄOMARAHASTOJEN LISÄKSI Taalerilla on huomattavia sijoituksia useissa muissa yhtiöissä. Ensi vuoden ennusteilla Taalerin p/e-luku olisi 20,5 ja sen verrokkiyhtiöiden 14,3. Taalerin jatkuvat tuotot ovat edellisen kolmen vuoden aikana kasvaneet 6–7 prosentin vuosivauhdilla, kun taas yhtiön oman pääoman tuotto on ollut keskimäärin 12,8 prosenttia. Inderesin Taalerille määrittelemiin Helsingin pörssin verrokkiyhtiöihin nähden Taalerin p/e-luku on selvästi keskimääräistä korkeammalla. Taalerin vuonna 2016 tekemä Inderes-investointi on jo aikaisemmin osoittautunut varsinaiseksi kultakimpaleeksi, sillä Taalerin nykyisen Inderes-omistuksen arvo oli jo ennen Inderesin listautumista yli kolminkertaistunut. TAALERIN OMAT tavoitteet lähitulevaisuudelle ovat korkealla. Kesäkuun lopussa Taalerin pääomarahastojen hallinnoitava omaisuus oli noin 2,1 miljardia euroa. TAALERIN EI-STRATEGISISTA sijoituksista kiinnostavin tulee tänä syksynä varmasti olemaan analyysiyhtiö Inderes, josta Taaleri omistaa hieman yli kymmenen prosenttia. Opon tuotto, % 8,8 6,2 6,6 Tulos/osake, euroa 0,42 0,50 0,49 Osinko/osake, euroa 0,75 1,20 0,88 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 24.9.2021. Esimerkiksi Inderes on arvioinut Taalerin maksavan euron osakekohtaisen lisäosingon ensi keväänä sekä toisen euron myöhemmin. Inderesin tavoitehinta Taalerin osakkeelle oli syyskuun lopussa 11,50 euroa ja suositus ”lisää”. Lähde: Alma Talent Tietopalvelut, Facset A RVO ST U S V S V E R RO K I T 2 2 1 E P/E P/B OSINKUOTTUO% eQ 28,6 13,7 3,7 EAB Group 20,5 2,0 3,2 Taaleri 20,0 1,2 12,0 Evli Pankki 18,1 5,5 5,2 United Bankers 15,0 3,3 5,2 Titanium 13,1 6,1 6,8 Aktia Pankki 12,2 1,2 4,5 Taaleri on jakanut avokätisesti osinkoja ja kertonut avoimesti aikovansa jakaa omistajilleen varat, joille sillä ei itsellään ole käyttöä. Pääomarahastojen osalta Taalerin odotetaan lanseeraavan tämän vuoden aikana vielä uudet bioja asuntorahastot
Coinbase on pyrkinyt aktiivisesti laajentamaan liiketoimintaansa uusille sektoreille, kuten virtuaalivaluuttojen lainausja luottopalveluihin. Jos virtuaalivaluutat itsessään eivät innosta, voi virtuaalivaluuttabuumiin sijoittaa myös epäsuorasti virtuaalivaluuttoihin liittyvien yhtiöiden kautta. Monipuolisista palveluistaan huolimatta Coinbase tekee tuloksensa pääosin virtuaalivaluuttojen transaktiomaksuista. Monet sijoittajat ovat tehneet sekä menettäneet omaisuuksia bitcoinin ja muiden virtuaalirahojen hurjissa arvonheilahduksissa. Coinbasen liiketoiminnan kannalta ylivoimaisesti tärkeimpiä virtuaalivaluuttoja ovat ethereum ja bitcoin, jotka yhdessä muodostavat noin puolet kaikesta yhtiön kautta kulkevasta virtuaalivaluuttaliikenteestä. PAVLO GONCHAR. 40 Salkku L O K A K U U 2 2 1 U L K O M A I N E N O S A K E V I RT UA A L I VA L U U TAT OVAT olleet jo usean vuoden ajan sijoitusmaailman kuuma puheenaihe. H e n r i k W a c k e r Hyvä maine. Sen tarjoamalla alustalla käyttäjät voivat käydä kauppaa virtuaalivaluutoilla, minkä lisäksi Coinbasen käyttäjät voivat säilyttää palvelussa omia virtuaalivaluuttojaan ja siirtää niitä toisille käyttäjille samaan tapaan kuin tavallisella pankkitilillä tehdään. Yksi tällaisista yhtiöistä on huhtikuussa Yhdysvaltain Nasdaq-pörssiin listautunut Coinbase. Pörssiyhtiönä Coinbase on luotettava, mutta sen liiketoimintaan liittyy huomattavan paljon poliittista riskiä. Vaikka Coinbasen liiketoiminta nojaa virtuaalivaluuttojen arvonvaihtelun sijaan niillä käytävään kauppaan, yhtiötä seuraavien analyytikkojen mukaan Coinbasen tulot kulkevat pitkälti käsikädessä virtuaalivaluuttojen arvon kehittymisen kanssa. Viime vuonna yhtiö teki liikevaihtoa 1,28 miljardia dollaria, josta transaktiomaksujen osuus oli noin 86 prosenttia. PERINTEISIIN PÖRSSIYHTIÖIHIN verrattuna Coinbasen liiketoimintaan liittyy Uuden ajan pörssi Yhdysvaltalainen Coinbase on suurin pörssinoteerattu virtuaalivaluuttojen vaihtopaikka
Ensi vuoden ennusteilla laskettuna Coinbasen p/eluku oli syyskuussa 38,3 ja vuoden 2023 ennusteilla laskettuna 35,0. Näihin verrattuna Coinbasen nykyinen arvostustaso on melko korkea: esimerkiksi monia osakepörssejä omistavan Nasdaq Inc:n p/e-luku on ensi vuoden ennusteilla 26,0, useita erilaisia kaupankäyntipaikkoja tarjoavan Intercontinental Exchangen 22,7 ja muun muassa Chicagon raaka-ainepörssin omistavan CME Groupin 25,6. OMAN RISKINSÄ Coinbasen liiketoiminnalle tuovat yhtiön lukuisat kilpailijat. Sen jälkeen yhtiön markkina-arvosta on kuitenkin sulanut kymmeniä miljardeja. Kaikkien Nasdaqyhtiöiden p/e-lukujen mediaani on tämän vuoden ennusteilla laskettuna 18,3 ja ensi vuoden ennusteilla 16,8. Tästä huolimatta Coinbasea seuraavat analyytikot suhtautuvat keskimäärin optimistisesti yhtiön tulevaisuuteen. Lisäksi SEC:n tuore pääjohtaja Gary Gensler on avoimesti puhunut halustaan kiristää virtuaalivaluuttojen sääntelyä selvästi. Viranomaiset ovat vasta havahtumassa virtuaalivaluuttoihin liittyvän sääntelyn puutteeseen ja alan regulaatio on kiristymässä vauhdilla. Tämän vuoksi yhtiöitä ei voi suoraan verrata keskenään. Virtuaalivaluuttoihin liittyvissä yhtiöissä on nähty useita huijauksia, minkä vuoksi turvallisuus on niille tärkeämpi myyntivaltti kuin perinteisille pankeille. Salkku 41 L O K A K U U 2 2 1 L I I K E TO I M I N TA 2020 2021E 2022E Liikevaihto, meur 1 058 5 744 5 145 Liiketulos, meur 339 2 341 1 797 Tulos e. Tästä saatiin hyvä muistutus jälleen syyskuussa, kun Yhdysvaltain arvopaperija pörssikomissio (SEC) kertoi harkitsevansa oikeustoimia Coinbasea vastaan. KU R S S I K E H I T YS G Coinbase G Nasdaq Composite eur 100 175 250 325 400 9/2021 4/2021. Yhtiön liiketoimintamalli ei ole millään tapaa uniikki, vaan maailmalta löytyy runsaasti erilaisia virtuaalivaluuttojen vaihtoja säilytyspalveluita, jotka kilpailevat suoraan Coinbasen kanssa. Coinbasen tulevan vuoden p/e-luku antaa yhtiön arvostustasosta todellisuutta ruusuisemman kuvan, sillä yhtiötä seuraavat analyytikot uskovat yhtiön tuloksen laskevan selvästi tämän vuoden jälkeen. ANALYY TIKOIDEN ENNUSTEITA kokoavan Factsetin mukaan Coinbaselta odotetaan tänä vuonna noin 11,90 dollarin osakekohtaista tulosta. Coinbasea seuraavien analyytikoiden mukaan yhtiö onkin pystynyt perimään asiakkailtaan monia kilpailijoitaan korkeampia transaktiomaksuja juuri hyvän maineensa vuoksi. Yhtiön p/e-luku oli syyskuun puolivälissä tämän vuoden ennusteilla laskettuna 20,8. Coinbase on kuitenkin merkittävistä kryptovaluuttojen kaupankäyntipaikoista ainoa, jonka osake on julkisesti noteerattu. Oikeusjuttu liittyy Coinbasen suunnitteilla olevaan palveluun, jossa sijoittajat voisivat ansaita korkoa lainaamalla omistamiaan virtuaalivaluuttoja muille. Coinbasen markkina-arvo kipusi yhtiön listautumispäivän päätteeksi 85,8 miljardiin dollariin, mikä teki siitä hetkellisesti Yhdysvaltain arvokkaimman rahoitusinstrumenttien markkinapaikan. Exchange 23,9 18,3 1,1 Deutsche Boerse 22,0 14,9 2,2 Coinbase Global 20,8 14,5 0,0 Coinbasen valtti on maine. Virtuaalivaluuttoihin liittyvissä yhtiöissä on nähty vuosien saatossa useita huijauksia ja varkauksia, minkä vuoksi turvallisuus on virtuaalivaluuttojen välittäjille huomattavasti tärkeämpi myyntivaltti kuin perinteisille pankeille. Syyskuussa Coinbase oli transaktioiden arvolla mitattuna Yhdysvaltain suurin ja maailman kuudenneksi suurin virtuaalivaluuttojen vaihtopaikka. Selkeimpiä vertailuyhtiöitä Coinbaselle ovat perinteiset rahoitusinstrumenttien markkinapaikat, joista suurimmat ovat julkisesti noteerattuja. Coinbasen kilpailuvaltti on maine luotettavana kumppanina. Coinbasea ja perinteisiä markkinapaikkoja vertaillessa on kuitenkin hyvä pitää mielessä, että Coinbasella on ydinliiketoimintansa lisäksi huomattavasti perinteisiä markkinapaikkoja enemmän erilaista liiketoimintaa. Coinbasen tämän vuoden tulosta parantaa muun muassa yhtiön verotukseen liittyvä 700 miljoonan dollarin kertaluonteinen erä. huomattavan paljon poliittista riskiä. Virtuaalivaluuttojen suosion kasvaessa viranomaiset haluavat säännellä valuuttoihin liittyviä palveluja entistä tiukemmin. KOSKA COINBASE on ainoa pörssilistattu virtuaalivaluuttojen markkinapaikka, on sen arvostuskertoimille hankalaa löytää selvää vertailukohtaa. Markkinoille tulee myös jatkuvasti uusia toimijoita. Kaikki merkit viittaavat siihen, että SEC:n uusin oikeusjuttu ei jää Coinbasen viimeiseksi väännöksi viranomaisten kanssa. veroja, meur 339 2 374 1 800 Nettovelat, meur -655 -3 173 -4 633 Opon tuotto, % 26,9 56,3 24,4 Tulos/osake, euroa 1,30 9,92 5,48 Osinko/osake, euroa 0,00 0,00 0,00 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 22.9.2021 Lähde: Factset A RVO ST U S V S V E R RO K I T 2 2 1 E P/E EV/EBITDA OSINKOTUOTTO% Japan Exchange 31,4 16,2 2,1 CME 28,1 21,7 3,3 Nasdaq 26,7 20,0 1,1 Intercont. Syyskuun puolivälissä 24 analyytikon antama keskimääräinen tavoitehinta Coinbasen osakkeelle oli 374,23 dollaria ja suositus ”lisää”
42 Salkku L O K A K U U 2 2 1 R A H A S T O I L M I Ö SUOMES SA MONELLE kiinteistösijoittamisesta innostuneelle tutuin keino on sijoitusasuntojen ostaminen. Liikeja palvelukiinteistösijoittamiseen pääsee kuitenkin halutessaan kiinni helposti rahastojen kautta, sillä näihin erikoistuneita rahastoja on Suomesta runsaasti. Mukana suoraan kiinteistöihin sijoittavat rahastot korkeintaan 5 000 euron minimisijoituksella. tuotto % G 1 vuoden tuotto % G Juoksevat kulut % Aktia Toimitilakiinteistöt CapMan Nordic Property Income Nordea LähiTapiola Sijoituskiinteistöt OP-Palvelukiinteistöt UB Pohjoismaiset Liikekiinteistöt S-Pankki Toimitila eQ Liikekiinteistöt eQ Yhteiskuntakiinteistöt 9,0 9,7 2,0 6,6 7,5 2,0 6,4 11,0 2,9 5,0 10,1 2,6 3,6 2,5 2,1 3,6 4,8 2,0 4,8 4,3 2,6 7,0 Viimeisimpien rahastojen julkaisemien tietojen mukaan United Bankersin rahaston suurimmat omistukset olivat markkina-arvolla mitattuna Norjassa, jossa rahaston sijoituksista oli 46 prosenttia. Nämä rahastot sijoittavat esimerkiksi hoiva-, opetusja liikuntakiinteistöihin. H e n r i k W a c k e r E Q : N K I I N T E I S T Ö R A H A S T O T T U O T T O I S I M P I A K O L M E N V U O D E N A I K A N A Kiinteistörahastojen tuottoja G 3 vuoden keskim. Maassamme olikin arviolta 235 000 yksityishenkilöiden omistamaa sijoitusasuntoa vuoden 2019 lopulla. Näistä eQ:n rahasto on edellisen kolmen vuoden aikana yltänyt 9,0 ja OP:n rahasto 3,6 prosentin vuosituottoon. NIMENOMAAN SUORIA kiinteistösijoituksia tekevää rahastoa etsivän sijoittajan on syytä olla tarkkana, sillä osa tarjolla olevista rahastoista ei nimestään huolimatta sijoita suoraan kiinteistöihin. Tuotot 31.8. CapManin rahasto puolestaan painottui huomattavasti enemmän Suomeen, sillä noin 48 prosenttia rahaston sijoituksista oli Suomessa. EQ:n Yhteiskuntakiinteistöt-rahaston omistamista kiinteistöistä valtaosa, eli noin 64 prosenttia, sijaitsee pääkaupunkiseudulla. tiedoilla.. Näistä kolmesta edellisen kolmen vuoden aikana parhaaseen tuottoon on yltänyt eQ:n Liikekiinteistöt-rahasto, jonka keskimääräinen vuosituotto on ollut 6,6 prosenttia. Palvelukiinteistöihin erikoistuneita rahastoja Suomessa tarjoavat ainakin eQ (Yhteiskuntakiinteistöt) ja OP (Palvelukiinteistöt). KIINTEISTÖRAHASTOISTA ENITEN tarjontaa löytyy suomalaisiin liikeja toimitiloihin sijoittavista rahastoista. Vuokra-asuntojen ulkopuolella yksityishenkilöiden kiinteistösijoitukset ovat selvästi harvinaisempia. Edellisistä poiketen nämä rahastot eivät tee suoria kiinteistösijoituksia: Alexandrian rahasto sijoittaa ensisijaisesti pörssinoteerattuihin kiinteistörahastoihin ja kiinteistösidonnaisiin arvopapereihin, kun taas Säästöpankin rahasto sijoittaa muihin kiinteistörahastoihin. Edellä kuvattujen rahastojen lisäksi esimerkiksi Alexandrialta (Kiinteistö) ja Säästöpankilta (Kiinteistö) löytyy omat kiinteistörahastonsa. Ulkomaista hajautusta kaipaavalle sijoittajalle löytyy United Bankersilta (Liikekiinteistöt) ja CapManilta (Nordic Property Income) rahastot, jotka sijoittajat Suomen ohella muihin Pohjoismaihin. LähiTapiolalla on lisäksi Sijoituskiinteistöt-rahasto, joka sijoittaa noin puolet varoistaan toimistoihin ja puolet asuntoihin. OP ei ole julkaissut rahastonsa tarkkaa sektoriallokaatiota, mutta eQ:n rahastossa suurin paino on terveyspalvelukiinteistöillä (32 prosenttia) sekä ikääntyneiden palveluasumisella (22 prosenttia). Suomen osuus rahaston omistuksista oli vain 14 prosenttia. OP:n rahastolla Helsingin, Espoon ja Vantaan yhteenlaskettu osuus rahaston sijoituksista on puolestaan 36 prosenttia. TOIMITILARAHASTOJEN LISÄKSI Suomessa on muutama palvelukiinteistöihin erikoistunut rahasto. Lähde: Rahastoraportti 8/2021. Tällaisia rahastoja löytyy ainakin eQ:lta (Liikekiinteistöt), Aktialta (Toimitilakiinteistöt) ja S-Pankilta (Toimitilat). Kiinteistörahastoissa on valinnanvaraa Osa tarjolla olevista rahastoista ei nimestään huolimatta sijoita suoraan kiinteistöihin. Kesäkuun lopussa rahaston omistamista kiinteistöistä 74 prosenttia sijaitsi pääkaupunkiseudulla
Salkku 43 L O K A K U U 2 2 1 A L L O K A A T I O Lisää Vähennä 50 80 110 140 70 100 130 160 50 80 110 140 70 100 130 160 Riskiä sietävälle tarjolla arvoa MSCI Emerging Markets. Pääomien siirtymiseen ei edes tarvita kriisiä tai korjausliikettä. Kiina-säikähdys toi kehittyvien markkinoiden indeksiin ostopaikan, jollaisesta länsimarkkinoilla on saanut vain haaveilla. Jos indeksiä painaville yhtiöille etsii jotain yhteistä, se on niiden todella maltillinen arvostus. Tavanomainen sektorirotaatio voi jättää indeksien jätit edes hetkeksi hengähtämään, kun vetovastuu siirtyy muualle. Tänä vuonna huolet maan politiikasta ovat syöneet kasvurakettien arvosta jopa puolet, joten koko indeksi on jättäytynyt länsipörssien kovasta vedosta. Juuri nyt kasvu yhtiöiden suhteellinen arvostus on korkeimmillaan yli vuosikymmeneen, ja löysän rahapolitiikan korona-aika vain vahvisti ilmiötä. Viime vuosien näytöillä voisi jo kuvitella, etteivät Google, Apple, Amazon ja Microsoft yksinkertaisesti voi pettää. Indeksin kärkiyhtiöihin mahtuvat Tencentin ja Alibaban lisäksi esimerkiksi intialaiset Infosys ja Reliance Industries, sekä brasilialainen kaivosjätti Vale. Historia kuitenkin näyttää, että sijoittajat voivat myrskypilvien uhatessa hypätä kasvusta arvoyhtiöihin nopeastikin. H e n r i K o p o n e n M S C I E M E RG I N G M A R K E TS 24.9.2020–24.9.2021 N AS DAQ 24.9.2020–24.9.2021. Kehittyvien markkinoiden yhtiöitä listaava indeksi on erikoisuus, sillä sitä heiluttelevat vahvasti suuret kiinalaiset teknologiayhtiöt. Nasdaq. Arvoa etsivällä ja riskiä sietävällä sijoittajalla on oston paikka
Pitkän ja huolellisen prosessin seurauksena löydettiin Carmen. Moite ei ole aiheeton.. Vaativassa kansainvälisen rahoituksen, kierrätyksen ja tietotekniikan kolmiossa kiihkeä, kiinteä yhteistyö on nyt kestänyt vuosia. Samalla ovat menneet pääkonttorit, alihankintaostot ja päätösvalta. 44 Salkku L O K A K U U 2 2 1 K A L L E S O I K K A N E N Kirjoittaja on Stanton Chasen partneri. Selityksiä on paljon. Mukaan kannattaa ilman muuta pyrkiä. Ene on lähtöisin Romaniasta, mutta hän oli viettänyt paljon aikaa Lontoossa ja asui tuolloin Wienissä. Vaikka hänellä ei ollut mitään kontaktipintaa Suomeen, hän oli valmis muuttamaan maahan. Uskallusta rakastua Carmeniin. Omistaja, rakastu Carmeniin Suomalaisia yrityksiä on syytetty siitä, että useat niistä myydään aivan liian aikaisin ulkomaille. Ja kun ankkuriomistaja carmeninsa löytää, on sijoittajankin reagoitava. Ulkomaisen organisaation rakentaminen on kallista ja vaikeasti hallittavissa. Valitettavasti yksikään niistä ei ole hyvä, koska on käytännön tapauksia, joissa iso osa arvonluonnista on hävinnyt jonnekin kaukaisten ulkomaisten omistajien syviin taskuihin. Vastaavasti roi nousi 28,8 prosentista 38,3 prosenttiin. Yhtiön liikevaihto Enen aloittaessa oli vähän reilu 450 miljoonaa euroa ja laskussa. ESIMERKKI Carmenista on itse asiassa täyttä totta. Lippu tähän oopperaan on investointi hallittuun ja värikkääseen kasvuun. Väitän, että ulkomainen toimitusjohtaja suomalaiselle yritykselle sopivassa elinkaaren vaiheessa olisi varteenotettava vaihtoehto. K ansainvälistyminen on kuulemma riski. Samalla organisaation kansainvälisyys oli kasvanut ja kulttuuri monipuolistunut. Vuodelta 2020 oman pääoman tuottoprosentti oli 41,3 prosenttia. Ainakaan se ei jätä ketään kylmäksi. Suomalaisista yrityksistä 3StepIT oli vuonna 2014 suuren haasteen edessä. Suomeen ja yritysmaailmaan siirrettynä ulkomainen temperamentti ja tempo voivat alkuun olla hieman vieraita, mutta pitkän päälle piristävät sekä yhtiötä että omistajia. Ooppera on täynnä yllättäviä käänteitä, rajojen kolkuttelua ja yllätyksiä. Rakastumalla Carmeniin omistaja voi saada hallitun kasvun usealle vieraalle markkinalle, tuntumaa kansainväliseen rekrytointiin ja kasvun hallintaa. Myös jäyhälle suomalaiselle – hieman aralle kansainvälisyydestä haaveilevalle omistajalle. Kasvu ja sen mukana koko tulevaisuus edellytti menoa uusille markkinoille. Voisiko ottaa pienemmän askeleen kuin koko yrityksen myynnin. Uusi ja aivan uudenlainen toimitusjohtaja oli yksi vaihtoehto. Olisiko kansainvälistymisen polulla muita vaihtoehtoja kuin kaiken myyminen ulkomaisiin käsiin. Ensimmäisen kerran suomalaisen rekrytointikonsultin soittoon vastatessaan Carmen Ene oli kokenut kansainvälinen johtaja IBM:llä. Itämerialueen-toimija oli lisännyt läsnäoloa useilla markkinoilla ja omistaja-arvo hypähtänyt. Nykyaikaan siirrettynä voi ajatella, että oopperassa ollaan vahvasti kiinni muutoksessa ja kasvussa. Jo vuonna 2018 liikevaihto lähenteli 700 miljoonaa euroa. Puhelu tuli täysin puskista. Huolellisesti valmistellut, mutta päämäärätietoiset keskustelut sulattivat jäätä ja lähensivät osapuolia. Kun on tahtoa, sitkeyttä ja uskallusta, carmeneita on löydettävissä jatkossakin. Ene teki yhtiössä sekä rytminettä henkilövaihdoksia. Siinä ollaan vahvasti elämässä mukana ja reagoidaan, tunteella ja nopeasti. Kaikki oopperan ystävät tuntevat Carmenin. Ja mikä ehkä tärkeintä, omistus kasvavassa yrityksessä tulevaisuuden toimialoilla on pysynyt Suomessa. Kansakuntamme kasvutarinassa omistajan on tärkeää uskaltaa rakastua tilaisuuden tullessa itsenäiseen tahtoihmiseen. Rohkeutta muutokseen tarvittiin. Ratkaisevaa oli rohkeus heittäytyä ja tarjota vieraalle suoraan ylintä luottamusta: toimitusjohtajuutta. Carmen Ene aloitti yhtiön toimitusjohtajana alkuvuodesta 2015. Hyvä hyppy tällä liikevaihdon kasvulla, kun vuodelta 2016 oman pääoman tuottoprosentti oli ollut 38,8
Numerot 45 L O K A K U U 2 2 1 Lähde: Factset 1.10.2021 S&P 500 Yleishyödylliset palvelut Kulutustavarat Käyttötavarat Kiinteistö Terveydenhuolto Finanssi Viestintä IT Perusteollisuus Raakaaineet 89,43 62,58 28,41 23,03 17,29 15,66 12,87 2,62 1,05 -0,38 27,32 Tulosodotukset edelleen korkealla ANALYY TIKOT odottavat vuoden kolmannelle neljännek selle edelleen kovaa tuloskasvua yhdysvaltalaisille suur yhtiöille. Vrt Q3/2021. Pidä 37 % 3. Osta 57 % 2. USD T U LO S PA RA N N U KS I A O D OT E TA A N E D E L L E E N Vuoden 2021 Q3:n tuloskasvuennuste S&P 500 sektoreille. 1 2 3 1. Factsettietopalvelun tietojen mukaan S&P 500 indeksin yhtiöiden seuraavan 12 kuukauden tuloksen ja yhtiön hinnan huomioiva p/evoittokerroin on 20,8. Viiden vuoden keskiarvo on 18,3. USD, vuonna 2020 Q3 S&P 500 energia-sektorin tulos oli -1,5 mrd. Myy 6 % KOTIMAISET ENNUSTEET 46 / POHJOISMAISET ENNUSTEET 48 / EUROOPPALAISET ENNUSTEET 50 / YHDYSVALTALAISET ENNUSTEET 52 / SUOSITELLUIMMAT 54. Energiaalalla nousuodotus on korkein, mutta viime vuoden tappiollisuuden vuoksi kasvua ei ole oheiseen taulukkoon laskettu. Vuonna 2020 Q3 tappiolla ollutta energiasektoria ei ole laskettu mukaan. Q3 2020) A N A LY Y T I K KO S U O S I T U KS E T E N E RG I A-A L A N T U LO S O D OT U S 19,7 mrd. J u k k a L e h t i n e n T U LO S O D OT U KS E T Q 3 2 2 1 + 27,6 % S&P 500 -yhtiöiden tulosparannusodotus (vrt
Las kua tuli peräti kymmenen prosenttia. EcoUp jäi alle listautumishinnan, mutta Modulight nousi lähes 70 prosenttia. Sektori tasolla lasku oli tasaista, mutta sitä syvensi pörssin suuri konepajasektori, joka laski 15 prosenttia. Kiinan huolet painavat hissiyhtiö Konetta, jonka osakekurssi on reilusti alle vuoden takaisen. J u k k a L e h t i n e n Kotimaiset Helsingissä synkkä syksyn avaus Kiina painaa. 46 Numerot L O K A K U U 2 2 1 Kotimaiset tulosennusteet TULOS 2020 ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2022 t Aktia 11,98 54,9 0,61 79,2 74,4 83,9 0,94 0,54 12,8 1,2 105,3 104,6 106,0 1,14 0,69 10,5 1,1 t Alma Media 10,20 42,1 0,41 52,7 51,0 54,9 0,53 0,33 19,4 4,6 15,1 61,9 60,0 63,0 0,60 0,36 17,1 4,1 13,3 Altia 9,95 20,1 0,49 49,7 47,4 51,0 0,72 0,44 13,9 2,7 4,2 66,6 64,0 68,1 0,82 0,54 12,2 2,4 3,7 Aspo 11,06 15,2 0,39 31,7 31,0 32,1 0,87 0,44 12,7 2,7 8,2 34,3 32,0 36,5 0,93 0,46 11,9 2,4 8,0 Atria 10,52 36,1 0,81 25,5 3,0 47,9 0,97 0,51 10,9 n.a. Sijoittajat ovat huolissaan hissiyhtiö Koneen Kiinariskistä. Pörssiin pyrkijäksi ilmoittautui jo toinen spacyhtiö eli yritysostoa varten perus tettu kuoriyhtiö. 4,5 47,4 43,0 51,7 1,24 0,52 8,5 n.a. Listautuneet eristysvillayhtiö EcoUp ja terveysteknologiayhtiö Modulight saivat päinvastaiset tervetulotoivotukset ensim mäisenä pörssipäivänään. 4,4 t Basware 33,60 -7,0 -0,51 -13,1 -15,0 -10,4 -0,70 6,9 24,0 6,1 0,9 12,0 0,31 107,0 6,6 18,2 s CapMan 2,58 9,2 3,30 42,3 37,4 45,3 0,23 0,15 11,4 3,1 40,0 36,7 42,3 0,21 0,16 12,3 2,9 s Cargotec 42,60 29,2 0,13 413 254,3 486,0 3,02 1,16 14,1 1,8 7,8 352 293,0 411,4 4,00 1,26 10,7 1,7 7,0 t Caverion 6,75 16,0 0,05 61 55 71 0,34 0,18 20,0 4,8 7,7 80 68 86 0,44 0,22 15,3 4,0 6,8 Citycon 6,93 -17,7 -0,25 124,9 123,0 126,0 0,59 0,48 11,8 0,6 20,0 131,8 129,0 136,3 0,61 0,48 11,4 0,7 19,9 Detection Technology 29,60 8,1 0,47 12,8 11,8 14,1 0,71 0,38 42,0 6,6 24,8 20,2 16,7 22,7 1,12 0,49 26,5 5,7 16,9 Digia 6,50 13,5 0,40 12,2 11,9 12,6 0,39 0,17 16,8 2,7 9,7 14,2 13,4 15,0 0,44 0,20 14,8 2,4 8,9 s Elisa 53,66 396,4 2,05 420,3 401,8 436,0 2,14 2,03 25,1 7,2 14,1 444,1 420,1 470,0 2,25 2,13 23,9 7,3 13,6 Enento 36,00 25,1 0,81 36 35,3 36,5 1,21 1,00 29,9 2,7 16,8 43 41,7 43,6 1,42 1,09 25,4 2,6 14,9 Etteplan 18,30 21,1 0,69 25,7 25,1 26,3 0,83 0,40 22,1 4,6 11,2 28,5 26,9 30,6 0,90 0,44 20,3 4,1 10,3 Finnair 0,70 -654,4 -0,51 -576,1 -605,7 -531,2 -0,34 2,1 39,6 -40,5 118,0 0,01 57,6 2,0 6,0 s Fiskars 18,88 89,8 0,83 106,0 87,7 121,0 1,13 0,70 16,7 2,0 9,6 130,3 123,0 136,0 1,31 0,75 14,4 1,9 8,7 s Fortum 26,72 1543 2,05 3763 1705 5092 1,73 1,13 15,5 1,5 10,7 1937 1548 2408 1,58 1,15 16,9 1,5 11,2 F-Secure 4,61 16,5 0,08 18 17,0 19,6 0,11 0,05 42,7 8,1 19,9 26 24,1 26,8 0,13 0,06 34,4 8,5 16,9 s Harvia 47,00 20,4 0,83 44,7 43,7 45,7 1,84 0,87 25,5 9,6 18,0 51,3 46,4 56,2 2,11 0,98 22,3 7,7 15,6 t Huhtamäki 39,23 236,7 1,69 285,6 270,0 295,3 2,09 0,95 18,8 2,9 10,5 325,1 312,5 338,2 2,33 1,04 16,8 2,6 9,6 t Kamux 13,11 28,5 0,58 27,6 26,4 29,4 0,58 0,22 22,6 5,0 14,3 35,9 34,1 37,4 0,70 0,24 18,6 4,2 12,2 Kemira 13,22 181,0 0,86 190,0 177,0 204,0 0,96 0,59 13,8 1,6 6,8 204,9 190,1 219,0 0,98 0,61 13,4 1,6 6,6 t Kesko 29,52 505,8 1,09 667,2 629,3 693,0 1,34 0,88 22,0 4,7 11,4 604,5 549,0 664,0 1,22 0,91 24,2 4,4 12,0 Kojamo 18,14 391,0 1,27 505,5 164,7 833,3 2,43 0,38 7,5 1,0 32,5 280,1 176,0 431,0 1,19 0,42 15,2 1,0 30,0 t KONE 60,50 1224 1,81 1374 1319 1463 2,04 1,94 29,6 10,0 19,7 1465 1390 1583 2,18 1,96 27,8 9,6 18,6 t Konecranes 33,76 149,2 1,55 238,7 203,0 274,0 2,36 1,06 14,3 2,0 8,5 310,2 268,0 345,3 2,87 1,34 11,8 1,9 7,3 Lassila & Tikanoja 13,80 23,3 0,50 41,4 40,5 42,0 0,85 0,56 16,2 2,5 47,0 45,0 50,2 0,97 0,62 14,2 2,4 Lehto Group 1,18 -6,8 -0,12 1,8 -1,1 3,3 0,01 0,00 88,5 0,8 14,5 12,3 5,3 18,8 0,11 0,05 10,4 0,7 7,8 s Marimekko 69,80 17,6 1,70 26,1 23,4 27,6 2,58 1,52 27,1 14,6 27,5 26,1 30,0 2,68 1,66 26,0 7,8 t Metso Outotec 7,67 201,0 0,20 453,4 370,3 527,1 0,44 0,24 17,4 2,9 11,0 649,0 579,0 736,3 0,59 0,30 13,0 2,6 8,5 s Metsä Board 8,03 214,8 0,48 356,7 346,0 374,6 0,82 0,37 9,8 1,7 6,5 319,7 269,0 372,0 0,71 0,37 11,3 1,6 7,0 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 1.10. Kokeneita yrittäjiä johto ryhmäänsä saanut Lifeline Spac I aikoo ostaa kovan kasvun teknologiayhtiön. KIMMO BRANDT. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2021 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA HELSINGIN pörssi oli syyskuussa yksi maail man huonoiten pärjänneistä pörsseistä
Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. 8,9 155,1 149,6 159,0 0,80 0,57 17,2 3,1 8,4 SRV Yhtiöt 0,58 -14,4 -0,15 7,5 6,0 10,3 0,02 37,4 0,8 14,0 18,5 13,1 21,3 0,05 11,1 0,8 10,8 Stockmann 1,52 -294,0 -4,05 190,0 26,0 354,0 0,14 11,3 0,5 5,1 30,3 28,0 32,5 0,16 9,8 0,5 5,2 s Stora Enso 14,25 774,0 0,79 869 724 984 1,25 0,46 11,4 1,2 7,4 1130 917 1337 1,13 0,50 12,6 1,1 7,7 t Talenom 13,64 12,0 0,22 14,3 14,0 14,7 0,26 0,17 51,7 16,1 18,3 17,7 19,7 0,34 0,19 40,7 13,7 t Teleste 5,02 3,7 -0,09 8,2 7,0 9,4 0,26 0,15 19,7 1,4 6,6 9,8 9,6 10,0 0,41 0,18 12,4 1,3 5,9 s Terveystalo 10,92 57,2 0,36 97,9 94,1 102,5 0,61 0,30 17,9 2,2 9,9 104,0 96,0 112,0 0,64 0,34 17,0 2,1 9,5 TietoEVRY 26,42 120,9 0,80 333,4 310,3 346,5 2,33 1,44 11,3 1,8 7,5 319,8 270,4 386,5 2,47 1,48 10,7 1,8 7,3 t Tokmanni 21,10 88,9 1,21 101,7 100,0 103,1 1,38 0,96 15,3 5,0 8,9 106,5 99,0 111,3 1,45 1,02 14,6 4,4 8,6 t UPM-Kymmene 30,38 734,0 1,05 1313 1203 1508 1,95 1,32 15,6 1,7 9,7 1278 1159 1426 1,89 1,34 16,1 1,6 9,6 Uponor 21,64 126,0 1,21 150 141 161 1,45 0,78 14,9 3,7 7,3 161 153 183 1,52 0,85 14,2 3,3 7,3 t Vaisala 38,30 41,1 0,91 45,6 43,7 47,7 1,17 0,64 32,7 6,2 20,2 55,9 53,2 59,4 1,32 0,67 29,0 5,6 17,7 t Valmet 31,35 306,0 1,55 397,2 369,0 418,8 1,96 1,02 16,0 3,6 9,0 440,0 394,0 520,0 2,13 1,11 14,7 3,2 8,1 t Verkkokauppa.com 8,01 18,2 0,33 22,0 21,4 23,4 0,39 0,25 20,4 9,5 12,8 24,6 23,6 26,2 0,44 0,27 18,3 7,7 11,7 t Wärtsilä 10,30 188,0 0,23 300,7 227,3 364,0 0,40 0,27 26,0 2,7 13,0 425,8 284,4 509,0 0,56 0,35 18,6 2,5 10,4 YIT 4,62 -28,0 -0,13 101,3 64,0 144,0 0,39 0,19 11,8 1,0 8,5 131,7 116,0 148,0 0,48 0,24 9,6 0,9 7,5 Stora Enso Danske Bankin analyytikko laski metsäjätin osakkeen suosituksen myy-tasolle. 1 2 3 Lähde: Factset TULOS 2020 ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2022 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 1.10. Osakekurssi nousi osinkoja odotellessa, mutta irtoamispäivänä ei ilmaisia lounaita tarjoiltu. Osake laski osingon verran. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2021 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA Musti 31,00 13,5 0,37 28,5 27,3 30,0 0,72 0,52 43,3 6,4 19,8 38,6 34,7 42,0 0,92 0,65 33,6 6,0 16,3 t Neles 11,80 64,0 14,63 80,2 75,0 85,2 0,40 0,21 29,3 6,0 16,9 99,0 85,0 114,0 0,49 0,22 23,8 5,2 14,6 s Nokia 4,75 721,0 -0,45 2367 2237 2838 0,31 0,04 15,1 1,8 7,6 2516 2203 3027 0,33 0,11 14,2 1,7 7,1 s Nokian Renkaat 30,94 106,0 0,62 268,2 241,0 315,0 1,60 1,31 19,4 2,7 10,5 315,1 273,9 356,0 1,85 1,46 16,7 2,6 9,4 s Nordea 10,40 2964 0,55 4689 4306 5240 0,89 0,62 11,6 1,2 4664 4371 5012 0,92 0,63 11,3 1,2 Olvi 50,20 53,8 1,96 61 61,0 62,0 2,31 1,20 21,7 3,6 11,1 69 67,9 71,0 2,63 1,32 19,1 3,3 10,1 s Oriola 1,76 14,4 0,06 12,9 12,0 13,9 0,07 0,06 27,1 1,7 6,8 21,9 20,8 25,0 0,10 0,08 18,5 1,6 5,7 s Orion 33,99 278,3 1,57 249,9 234,0 267,5 1,41 1,48 24,1 6,7 15,9 266,7 256,4 274,9 1,50 1,51 22,6 6,6 15,0 s Outokumpu 5,09 -153,0 -0,28 540 421,5 719,6 0,99 0,12 5,1 0,8 3,6 468 235,5 838,1 0,81 0,22 6,3 0,7 4,1 Pihlajalinna 11,76 13,8 0,39 26,6 24,4 29,8 0,89 0,29 13,2 2,1 7,3 29,3 24,0 33,7 0,99 0,35 11,9 1,9 6,9 t Ponsse 39,50 39,5 1,15 77,8 71,1 89,2 2,10 0,88 18,8 3,7 10,6 83,8 76,0 101,0 2,32 1,01 17,0 3,2 10,1 s Qt Group 142,00 16,4 0,53 29 27 31 0,94 0,03 151,5 60,3 108,4 45 39 56 1,44 0,20 98,6 36,6 72,2 Raisio 3,39 29,4 0,15 23,8 22,0 25,8 0,11 0,14 30,1 2,0 15,7 26,0 25,0 27,0 0,13 0,14 25,5 2,0 13,8 t Revenio Group 54,20 16,7 0,50 21,4 20,1 22,8 0,67 0,35 81,5 18,5 58,9 27,9 24,3 33,1 0,84 0,41 64,5 15,9 46,6 s Rovio 5,87 40,7 0,43 32,6 26,6 37,0 0,34 0,12 17,4 2,4 7,2 41,7 38,0 50,0 0,41 0,13 14,2 2,2 6,4 s Sampo 43,90 -71,0 0,07 2417 2171 3292 3,13 2,21 14,0 1,9 1931 1520 2243 2,48 2,25 17,7 1,9 Sanoma 13,82 260,5 1,51 131,2 117,6 136,0 0,69 0,54 19,9 n.a. Uponor Putkiyhtiön osakkeen arvo laski kuukaudessa lähes viidenneksen, vaikka takana oli elokuussa kerrottu vahva tulos. Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Numerot 47 L O K A K U U 2 2 1 1 2 3 ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. Useimmilla analyytikoilla Stora Enson suositus on positiivinen. Yhtiö kertoi myös ostavansa komponenttivalmistajan Puolasta, eivätkä analyytikot muuttaneet käsitystään yhtiöstä.. Perusteluna oli muun muassa sellun hintakehitys ja makroindikaattorien heikko kehitys. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Nordea Pankkien osinkokielto loppui viimein ja pohjoismainen suurpankki pääsi maksamaan odotetut suurosingot. P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta
ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2021 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % RUOTSI Atlas Copco 531,60 622 445 12,16 16,07 24 773 33,1 22,1 1,5 18,26 28 539 29,1 19,7 1,7 Investor 190,00 583 552 17,24 21,52 66 350 8,8 13,3 2,0 4,05 31 434 46,9 28,7 2,1 Volvo 194,50 396 263 9,50 15,46 42 428 12,6 8,1 3,5 17,44 46 691 11,1 7,3 4,0 EQT 368,90 363 839 3,12 8,31 8 597 44,4 39,0 1,0 9,21 9 765 40,1 34,5 1,2 Hexagon 133,85 329 620 2,52 3,85 11 832 34,7 22,2 0,8 4,13 13 152 32,4 20,4 0,9 Ericsson 98,08 327 097 5,26 5,70 27 602 17,2 8,5 2,1 6,88 32 890 14,3 7,5 2,5 Evolution 1 395,80 300 252 16,24 28,74 6 685 48,6 38,3 0,9 38,73 8 910 36,0 28,6 1,3 SEB 124,85 273 999 7,28 10,66 28 871 11,7 6,1 10,43 28 285 12,0 5,2 ASSA ABLOY 251,40 265 240 8,26 9,73 13 930 25,8 16,8 1,7 11,13 16 416 22,6 14,4 1,8 H&M Hennes & Mauritz 180,66 263 885 0,75 6,18 13 289 29,3 8,9 3,8 9,19 20 093 19,7 7,6 4,5 Sandvik 199,35 250 062 6,96 11,13 18 210 17,9 10,6 2,7 12,77 21 078 15,6 9,4 2,9 Epiroc 179,35 208 208 4,48 5,75 8 965 31,2 19,8 1,6 6,51 10 284 27,5 17,4 1,8 Swedbank 175,94 199 165 11,55 17,57 24 683 10,0 7,1 17,65 24 934 10,0 5,2 NIBE 109,65 195 499 1,42 1,58 4 479 69,4 37,1 0,4 1,72 4 847 63,7 34,2 0,5 SYYSKUU oli maailman osakemarkki noille rankin sitten vuoden 2020 maalis kuun, jolloin koronaviruspandemian alku säikäytti markkinat pahanpäiväisesti. Yhdysvalloissa keskuspankki Fedin puheet tukitoimien vähenemisestä ja edes säpäin häämöttävistä koronnostoista sai vat pitkä korot nousuun, mikä näkyi etenkin matalista koroista hyötyneiden kasvuyh Maailman osakkeet tiöiden osakekursseissa. Öljyn hinta on kaksinkertaistunut vuo dessa, mikä näkyy nyt öljyyhtiöiden osa kekursseissa ja tulosodotuksissa. CARINA JOHANSEN. Sen jälkeen markkinoille ovat tulleet uudet huolet, kuten hintojen nousu, toimitusket jujen pullokaulat sekä pula puolijohteista ja työntekijöistä. Energian hinnan noususta hyötyvien Norjan ja Venä jän osakemarkkinat kulkivatkin muuta maail maa vastaan. Norjalaiset öljynetsijät ovat taas suosittuja sijoituskohteita. 48 Numerot L O K A K U U 2 2 1 Pohjoismaiset tulosennusteet N O U S UA MUUTOS 1KK, % MUUTOS 1 V, % Venäjä 4,5 50,4 Norja 3,1 43,1 Intia 2,2 58,7 Argentiina 1,6 33,9 MALTILLISTA LASKUA MUUTOS 1KK, % MUUTOS 1 V, % Kiina -0,6 17,1 Japani -0,7 15,0 Itävalta -1,1 65,1 Kanada -2,3 34,2 L AS KU S SA MUUTOS 1KK, % MUUTOS 1 V, % Dow Jones -2,8 23,4 S&P 500 -3,7 28,9 Espanja -4,4 24,3 Britannia -4,5 29,0 Euro STOXX -4,5 27,4 Meksiko -4,8 42,6 Italia -4,8 30,8 J Y R K K Ä Ä L AS KUA MUUTOS 1KK, % MUUTOS 1 V, % Sveitsi -7,8 14,2 Saksa -7,8 16,3 Ruotsi -8,3 29,5 Etelä-Korea -8,4 25,7 Alankomaat -9,5 29,9 Suomi -10,0 17,4 Turkki -10,6 -6,4 1 TULOS 2020 ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2022 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 1.10. Ilman polii tikkojen päätöstä enimmäisvelan määrän nostosta maa ei pysty maksamaan lasku jaan. Kyse on etupäässä poliittisesta pelistä, mutta tuo lisähermoilua markkinoille. Kiinalaisen kiinteistöjättiläisen Evergranden keikkuminen maksukyvyttömyy den partaalla satojen miljardien dollarei den velkojensa kanssa sai osakemarkkinat pidättämään hengitystä maailmanlaajui sesti. Syyskuussa markkinoita säikäyttäneitä huolia tuli lisää. Yhtiön kaatumisen pelätään laukai sevan uuden finanssikriisin. Lisäjännitystä toi Yhdysvaltojen velka katto, joka on taas saavutettu. J u k k a L e h t i n e n Uusia huolia markkinoilla Öljyn hinta nousussa. Kiinan ei ole näyttänyt merkkejä Ever granden pelastamiseksi, mutta maan kes kuspankki on vakuuttanut turvaavansa asun nonostajien edut. Osakemarkkinat ehtivät kuitenkin nousta voimakkaasti yli vuoden verran, ja odotukset korjauksesta ovat kasvaneet
Yhtiö muutti listautumissopimusta, jonka mukaan yhtiön sisäosakkaat eivät olisi saaneet myydä osakkeitaan ennen ensi vuotta. Numerot 49 L O K A K U U 2 2 1 1 2 3 Lähde: Factset 3 2 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 1.10. Laajenemista yhtiö hakee muun muassa uuden sopimuksen kautta Vietnamista.. Aker BP Öljynetsintäyhtiön osakekurssi vahvistui syyskuussa 30 prosenttia öljyn hinnan noustessa ja analyytikkojen nostaessa suosituksiaan yhtiöstä. Ørsted Maailman suurin merituulivoimaa tuottava sähköyhtiö kärsi kesällä vaimeista tuulista, ja yhtiö uskoi koko vuoden tuloksen jäävän ohjeistuksen alalaitaan. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2021 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2020 ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2022 Handelsbanken 98,56 195 463 7,87 9,08 22 827 10,9 6,9 9,46 23 978 10,4 6,5 Essity 270,20 189 822 14,56 12,37 13 042 21,9 11,8 2,5 15,70 16 142 17,2 10,1 2,7 Telia 35,94 146 961 -5,53 1,75 13 227 20,6 7,7 5,7 1,88 9 272 19,1 7,9 5,8 Alfa Laval 323,10 135 526 8,47 12,02 6 387 26,9 17,3 1,9 14,00 7 658 23,1 15,1 2,1 Sinch 171,30 124 508 0,76 1,60 969 106,9 75,2 2,90 2 311 59,0 32,8 Swedish Match 76,10 120 238 3,04 3,72 7 735 20,4 15,8 2,4 4,19 8 333 18,2 14,4 2,6 Industrivarden 277,40 119 097 19,39 12,36 22,4 23,4 2,5 11,29 24,6 25,7 2,4 Lifco 232,90 98 712 3,65 5,22 3 265 44,7 27,1 0,7 5,54 3 517 42,1 25,6 0,7 SCA 136,95 96 228 1,09 6,94 6 368 19,7 13,8 1,7 5,59 5 031 24,5 16,1 1,8 Balder 547,40 95 943 36,89 22,99 8 298 23,8 34,6 27,24 6 000 20,1 30,9 Sagax 282,40 94 443 8,41 7,56 4 547 37,4 52,5 0,6 8,70 3 509 32,5 45,9 0,7 SKF 205,00 93 332 9,44 16,97 10 520 12,1 7,0 3,6 18,22 11 663 11,3 6,4 3,8 Lundin Energy 322,10 92 096 12,44 24,82 28 432 13,0 3,3 4,8 25,79 30 683 12,5 3,2 5,8 Getinge 351,40 89 309 11,89 11,08 4 037 31,7 15,6 0,9 12,02 4 378 29,2 14,7 1,0 Skanska 222,40 89 011 23,97 17,41 8 735 12,8 8,9 3,7 16,59 8 321 13,4 9,2 3,9 Indutrade 239,50 87 202 4,60 6,36 2 693 37,7 24,5 0,9 6,82 2 877 35,1 23,3 1,0 Tele2 126,10 87 072 10,67 5,88 4 513 21,4 11,3 6,5 6,69 5 417 18,9 10,7 6,5 Kinnevik 306,25 85 576 145,29 71,69 14 750 4,3 8,3 0,8 19,71 7 239 15,5 17,2 1,0 NORJA Equinor 226,10 736 563 -15,87 22,22 189 263 10,2 2,9 2,6 19,73 176 155 11,5 3,0 3,1 DNB 199,40 309 143 12,04 14,87 30 686 13,4 5,6 15,78 32 472 12,6 5,2 Telenor 145,60 203 761 11,17 8,40 16 325 17,3 6,5 6,4 9,51 22 440 15,3 6,3 6,6 Adevinta 152,90 157 093 -1,12 1,57 2 629 97,7 32,2 0,1 2,96 5 056 51,7 18,9 0,2 Norsk Hydro 65,04 134 568 0,90 6,04 16 711 10,8 5,4 3,6 6,95 20 547 9,4 4,9 4,3 Mowi 222,40 115 006 2,44 8,44 7 677 26,3 14,7 2,3 12,26 8 295 18,1 11,3 4,1 Yara 430,20 109 583 24,27 38,54 12 557 11,2 5,9 11,1 37,08 12 366 11,6 6,1 5,6 Aker BP 293,80 105 801 1,17 17,98 22 512 16,3 3,7 3,7 19,48 25 033 15,1 3,6 4,3 Gjensidige Forsikring 192,90 96 450 9,91 11,22 7 248 17,2 4,9 10,60 6 906 18,2 4,7 Schibsted 430,70 95 172 3,67 6,78 2 100 63,5 37,9 0,5 9,65 3 124 44,7 33,2 0,6 Orkla 79,58 79 694 4,37 5,01 6 280 15,9 12,3 3,5 5,10 6 524 15,6 11,7 3,7 SalMar 585,20 68 937 17,52 23,12 4 171 25,3 17,0 3,6 30,79 4 778 19,0 13,0 4,0 TANSKA Novo Nordisk 627,20 1 111 752 18,05 20,10 58 232 31,2 22,8 1,6 22,55 64 485 27,8 20,4 1,8 DSV Panalpina 1 505,50 361 320 18,70 45,85 13 356 32,8 19,9 0,4 49,80 14 214 30,2 18,4 0,5 Ørsted 855,40 359 594 35,97 22,19 13 635 38,5 16,8 1,4 23,19 13 386 36,9 15,8 1,6 Mærsk 16 485,00 311 405 949,37 5 159,72 107 354 3,2 2,7 13,3 3 387,76 74 565 4,9 3,6 10,8 Vestas 237,00 239 339 5,82 5,20 6 611 45,6 18,3 0,6 7,07 9 267 33,5 15,2 0,9 Coloplast 1 000,50 198 099 19,74 22,96 6 301 43,6 30,7 1,9 24,60 6 767 40,7 28,3 2,1 Genmab 2 788,00 183 130 73,00 35,15 3 013 79,3 64,9 52,01 4 302 53,6 37,4 Carlsberg 1 043,00 154 603 41,27 47,05 10 207 22,2 11,7 2,3 53,39 11 381 19,5 10,7 2,5 Novozymes 443,20 101 163 10,07 11,03 3 837 40,2 24,6 1,2 11,53 3 982 38,4 23,6 1,3 EQT Ruotsin finanssivalvonta alkoi tutkia pääomasijoitusyhtiötä sisäpiiririkkeestä. Yhtiö kertoi syyskuussa myös 70 miljoonan arvoisista sopimuksista
Sektoreista laajassa Eurooppa-indeksissä laskivat konepajat, teknologiapalvelut ja terveydenhuolto. Daimlerin suunnitelmissa on vaihtaa yhtiön nimeksi Mercedes-Benz.. J u k k a L e h t i n e n Eurooppa Energiahuolet Euroopan vaivana Mersu pörssiin. Nyt tilanne on kääntynyt, ja öljyn hinnan nousu nostaa öljy-yhtiöitä. Masentavinta lasku on ollut sähköyhtiöil lä, kuten espanjalaisella Iberdrolalla. Suurista yhtiöistä nousussa olivat energiayhtiöt, kuten brittiläis-hollantilainen Shell ja ranskalainen Total, jotka kärsivät viime vuonna öljyn hinnan laskusta. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2021, EUR MEUR EUR EUR MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % EURO OPAN osakemarkkinoilla useimpien suuryritysten osakekurssit laskivat. 50 Numerot L O K A K U U 2 2 1 Eurooppalaiset tulosennusteet TULOS 2020 ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2022 1 2 LVMH 630,00 317 997 9,34 20,76 15 151 30,4 17,3 1,3 23,04 16 915 27,3 15,7 1,4 ASML Holding 632,50 261 431 8,50 13,53 6 508 46,8 37,4 0,5 16,58 7 830 38,1 31,3 0,6 L’Oreal 361,55 201 626 6,37 8,56 6 220 42,3 26,0 1,2 9,36 6 876 38,6 24,0 1,4 SAP 116,26 142 826 4,35 5,92 9 190 19,6 16,5 1,6 5,33 8 696 21,8 15,6 1,7 Prosus 67,90 140 800 3,96 3,42 5 679 19,8 0,2 4,33 6 455 15,7 529,2 0,3 Linde 253,55 132 638 4,13 8,81 6 049 28,8 16,9 1,5 9,66 6 549 26,2 15,9 1,6 Hermes International 1 195,50 126 208 13,27 20,92 3 113 57,1 32,4 0,5 23,10 3 430 51,8 29,6 0,6 Volkswagen 193,68 118 845 16,62 28,11 20 186 6,9 6,1 3,7 31,95 22 380 6,1 5,9 4,5 Siemens 137,70 117 045 3,82 7,26 7 361 19,0 16,7 2,6 7,87 8 695 17,5 14,2 2,8 Christian Dior 628,00 113 359 10,71 Total 41,28 108 984 -2,44 4,60 18 319 9,0 4,8 6,5 4,97 19 745 8,3 4,5 6,5 Sanofi 82,61 104 375 9,82 6,35 9 606 13,0 9,9 4,0 7,09 10 801 11,7 9,0 4,2 Inditex 32,02 99 795 0,36 1,17 4 708 27,5 12,9 3,1 1,31 5 289 24,4 12,0 3,5 Airbus 116,58 91 634 -1,45 3,77 4 072 30,9 13,1 0,8 4,98 5 372 23,4 10,8 1,4 Deutsche Telekom 17,36 86 575 0,88 1,14 10 214 15,2 6,4 3,5 1,28 12 295 13,6 6,1 3,8 Daimler 77,37 82 773 3,39 11,51 17 890 6,7 8,0 4,9 11,62 17 950 6,7 7,8 5,3 AB InBev 48,70 82 452 -0,22 2,58 8 401 18,9 10,7 1,5 2,99 9 848 16,3 10,1 1,9 Schneider Electric 142,52 81 099 3,84 5,89 4 189 24,2 16,4 2,0 6,52 4 653 21,8 15,0 2,1 Allianz 195,30 80 521 16,48 20,52 11 820 9,5 5,3 21,97 12 730 8,9 5,6 Kering 627,30 78 424 17,20 25,27 4 431 24,8 13,9 1,6 29,49 5 138 21,3 12,4 1,9 EssilorLuxottica 167,06 73 798 0,20 4,71 2 600 35,5 16,5 1,5 5,65 3 077 29,6 14,7 1,7 Adyen 2 421,50 73 745 8,63 14,99 586 161,5 119,1 21,21 841 114,2 83,8 BNP Paribas 54,89 68 601 5,31 6,52 12 480 8,4 6,7 6,59 12 234 8,3 6,3 Enel 6,73 68 412 0,26 0,54 9 312 12,4 7,8 5,7 0,56 9 781 12,1 7,6 6,0 Deutsche Post 54,13 67 070 2,41 3,92 7 154 13,8 7,1 3,1 3,98 7 250 13,6 7,0 3,3 Air Liquide 140,02 66 338 5,16 5,52 3 641 25,4 12,9 2,1 6,00 3 970 23,4 12,1 2,2 Siemens Healthineers 55,12 62 175 1,41 2,01 3 121 27,4 19,7 1,6 2,10 3 046 26,2 18,4 1,7 Dassault Systemes 44,78 59 534 0,38 0,91 1 571 48,9 33,3 0,4 0,98 1 687 45,8 31,0 0,5 BASF 64,60 59 334 -1,54 6,33 7 289 10,2 6,6 5,3 5,65 6 538 11,4 7,1 5,4 AXA 23,88 57 764 1,25 2,84 8 317 8,4 10,9 6,3 2,98 8 541 8,0 10,5 6,7 Iberdrola 8,73 55 563 0,56 0,57 5 327 15,4 9,5 5,0 0,63 5 795 13,8 8,7 5,3 BMW 83,83 54 365 5,73 15,13 13 773 5,5 8,2 5,3 13,70 13 132 6,1 8,0 5,0 Vinci 90,85 54 361 2,23 4,21 3 582 21,6 10,0 2,5 6,20 5 114 14,7 8,3 3,6 Banco Santander 3,12 54 163 -0,54 0,40 13 615 7,7 5,5 0,43 13 715 7,3 6,2 Adidas 270,25 54 162 2,21 7,70 2 010 35,1 16,6 1,2 10,12 2 618 26,7 13,9 1,5 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 1.10. Yhtiö kärsii siitä, että Espanjan hallitus päätti asettaa sähköyhtiöille kolmen miljardin euron lisämaksun korkeista energianhinnoista johtuvista windfallvoitoista
Sopimuksella VaxEquity-yhtiön kanssa yhtiö koettaa päästä mukaan RNA-teknologian hyödyntämiseen tulevai suudessa.. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2021, EUR MEUR EUR EUR MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % Heineken 90,22 51 967 -0,35 3,38 2 901 26,7 13,8 1,4 4,20 3 569 21,5 12,0 1,7 Stellantis 16,27 50 961 0,02 3,51 14 308 4,6 5,8 3,69 15 783 4,4 6,3 Pernod Ricard 190,05 49 770 1,25 6,16 2 161 30,9 20,5 1,6 7,00 2 442 27,1 18,7 1,8 Intesa Sanpaolo 2,45 47 585 0,31 0,21 6 646 11,4 7,7 0,25 7 544 10,0 7,2 Safran 111,16 47 492 0,83 2,69 1 588 41,3 17,7 0,9 4,36 2 590 25,5 13,3 1,6 ING 12,02 46 942 0,64 1,17 6 692 10,3 6,0 1,14 6 352 10,5 5,5 Bayer 46,54 45 722 -10,68 6,07 2 166 7,7 7,8 4,2 6,65 5 551 7,0 7,1 4,7 Inditex Maailman suurin vaatekauppias kertoi palautuneensa koronaviruspandemiasta, kun myynti ja tulos ylittivät pandemiaa edeltävät luvut. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2021, GBP MGBP GBP GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 1.10. Yhtiön mukaan lähes kaikki myymälät ovat auki ja verkkokauppa on kasvussa. Numerot 51 L O K A K U U 2 2 1 1 2 3 Sveitsiläiset tulosennusteet Brittiläiset tulosennusteet TULOS 2020 ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2022 TULOS 2020 ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2022 TULOS 2020 ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2022 3 Lähde: Factset Nestle 111,72 314 492 4,30 4,44 14 347 25,2 19,2 2,5 4,76 15 221 23,4 18,1 2,7 Roche 345,25 304 160 16,72 19,94 21 474 17,3 12,2 2,7 20,36 22 165 17,0 11,9 2,8 Novartis 76,06 185 162 3,33 5,91 14 223 12,9 11,5 4,1 6,34 15 148 12,0 10,9 4,2 ABB 30,61 62 847 2,29 1,33 3 446 23,0 14,6 2,6 1,57 3 943 19,5 13,2 2,7 Zurich Insurance 381,00 57 325 24,27 27,97 5 859 13,6 9,9 5,7 31,83 6 664 12,0 9,0 6,0 UBS 14,76 54 629 1,72 1,76 8 228 8,4 2,5 1,74 8 061 8,5 2,6 Lonza 695,20 51 771 11,68 12,80 1 053 54,3 33,7 0,4 15,78 1 367 44,1 28,6 0,5 Richemont 99,06 51 709 2,48 3,92 2 796 25,2 12,5 2,3 4,62 3 294 21,4 10,9 2,6 Sika 294,70 41 783 5,82 7,09 1 370 41,6 1,0 8,31 1 608 35,5 1,2 Givaudan 4 281,00 39 529 80,59 101,70 1 046 42,1 28,9 1,6 109,66 1 147 39,0 27,7 1,6 AstraZeneca 87,73 135 906 1,90 4,08 6 796 21,5 15,1 2,3 5,34 9 587 16,4 10,7 2,4 Royal Dutch Shell 16,48 127 732 -2,17 1,91 20 521 8,6 4,4 3,8 2,09 21 622 7,9 4,2 4,3 Unilever 39,73 102 639 1,89 2,13 7 727 18,6 13,0 3,6 2,26 8 076 17,6 12,4 3,8 Diageo 35,31 82 334 0,60 1,17 3 710 30,2 22,5 2,0 1,31 4 154 26,9 20,6 2,1 HSBC Holdings 3,89 79 388 0,15 0,46 13 912 8,4 4,4 0,46 13 894 8,4 5,4 GlaxoSmithKline 13,86 69 720 1,16 1,01 7 443 13,7 10,4 5,6 1,11 8 066 12,5 9,5 4,1 BP 3,38 67 662 -0,78 0,42 13 742 8,1 4,4 4,7 0,44 13 782 7,6 4,2 4,9 Rio Tinto 48,08 59 999 4,71 10,37 25 319 4,6 2,8 16,6 7,24 17 847 6,6 3,8 10,6 British American Tobacco 25,40 58 273 2,80 3,27 9 944 7,8 8,3 8,6 3,51 10 682 7,2 7,9 9,0 Glencore 3,51 46 580 -0,11 0,48 8 149 7,4 4,6 4,9 0,47 8 690 7,4 4,8 7,2 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 1.10. AstraZeneca Ruotsalaisbrittiläinen lääkeyhtiö teki koronarokotteensa vanhalla tekniikalla, toisin kuin sen amerikkalaiset kilpailijat. Tulevaisuudessa henkilöautoja tekevän yksikön nimi muuttuu Mercedes-Benziksi. Daimler Autonvalmistaja on jakautumassa kahdeksi yhtiöksi, kun busseja ja kuorma-autoja valmistava yksikkö on tarkoitus listata pörssiin vuoden loppuun mennessä. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2021, CHF MCHF CHF CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 1.10
Lisäjän nitettä toi Meksikonlahden öljynporausta haittaava hurrikaanikausi. Nousua auttaa pandemiasta toipuva talous ja kasvanut öljynkysyntä, joka nostaa hintoja. Syyskuussa lähes kaikki Yhdysvaltojen seuratuimman osakeindeksin S&P 500:n sektorit laskivat. Tulevaisuudessa yhtiö uskoo levään. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2021, USD MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % Apple 142,65 2 358 028 3,28 5,59 109 744 25,5 20,6 0,6 5,70 109 454 25,0 20,7 0,7 Microsoft 289,10 2 172 555 5,76 7,97 70 998 36,3 24,5 0,8 8,80 78 774 32,8 22,8 0,8 Alphabet 2 730,86 1 696 040 58,61 101,57 82 219 26,9 17,5 108,00 86 461 25,3 15,3 Amazon 3 283,26 1 662 776 41,83 52,76 32 595 62,2 23,8 67,08 42 345 48,9 19,0 Facebook 343,01 817 671 10,09 14,14 49 107 24,3 14,2 16,12 56 564 21,3 12,7 Tesla 775,22 767 480 0,64 5,19 4 731 149,3 85,1 7,25 7 422 107,0 62,3 Berkshire Hathaway 275,71 624 081 17,78 11,93 34 581 23,1 13,7 12,58 35 897 21,9 12,7 NVIDIA 207,42 518 550 1,72 4,15 11 730 50,0 40,2 0,1 4,67 13 063 44,4 35,4 0,1 JPMorgan Chase 167,13 499 410 8,88 14,10 56 607 11,9 2,3 11,98 46 841 14,0 2,5 Johnson & Johnson 160,47 422 434 5,51 9,72 31 022 16,5 13,5 2,6 10,47 33 395 15,3 12,5 2,8 Visa 230,46 388 934 4,71 5,81 15 768 39,7 29,4 0,6 7,22 19 234 31,9 25,0 0,6 Walmart 137,05 382 164 4,75 6,32 23 200 21,7 11,6 1,6 6,61 24 759 20,7 11,4 1,7 UnitedHealth 392,43 370 029 16,03 18,75 22 232 20,9 15,2 1,3 21,64 25 364 18,1 13,6 1,5 Bank of America 43,08 362 514 1,87 3,28 31 458 13,1 1,8 3,06 30 358 14,1 2,1 Mastercard 360,18 352 555 6,37 8,15 9 822 44,2 33,8 0,5 10,62 12 595 33,9 26,4 0,5 Home Depot 329,86 348 121 11,94 14,55 20 293 22,7 16,1 1,9 15,15 20 595 21,8 15,8 2,0 Procter & Gamble 139,58 338 944 4,96 5,66 18 024 24,7 18,0 2,3 5,93 18 485 23,6 17,9 2,5 Walt Disney 176,01 319 832 -1,58 2,46 3 924 71,4 37,8 5,04 11 122 35,0 23,1 0,8 Paypal 264,65 310 972 3,54 4,72 4 443 56,1 40,7 5,88 5 874 45,0 33,0 Adobe 577,47 274 760 10,83 12,47 7 127 46,3 35,2 14,26 8 179 40,5 30,8 Netflix 613,15 271 378 6,08 10,43 5 582 58,8 43,0 12,98 7 022 47,2 34,9 Salesforce 275,26 269 480 4,38 4,42 5 450 62,3 34,7 4,61 6 056 59,7 28,5 Comcast 57,21 262 039 2,28 3,11 18 482 18,4 10,4 1,7 3,78 21 141 15,1 9,3 1,9 Exxon Mobil 60,93 257 951 -5,25 4,46 27 272 13,7 6,6 5,7 5,07 31 842 12,0 6,0 5,8 Oracle 89,74 245 321 4,55 4,69 16 163 19,1 15,1 1,4 5,16 17 103 17,4 14,5 1,5 Pfizer 42,93 240 695 1,71 4,04 26 525 10,6 9,3 3,7 3,61 23 475 11,9 9,8 3,9 Cisco Systems 55,14 232 566 2,64 3,22 16 845 17,1 12,2 2,6 3,43 17 891 16,1 11,5 2,7 Coca-Cola 53,02 229 046 1,79 2,26 12 103 23,5 20,6 3,2 2,42 13 097 21,9 19,1 3,3 Thermo Fisher 572,72 225 319 15,98 22,18 10 245 25,8 20,7 0,2 20,74 9 294 27,6 22,2 0,2 Verizon 54,30 224 808 4,30 5,31 29 470 10,2 8,3 4,7 5,33 29 538 10,2 8,1 4,8 Eli Lilly 229,59 219 621 6,79 7,90 8 095 29,1 24,2 1,4 8,51 8 830 27,0 22,0 1,6 Intel 53,86 218 510 4,94 4,78 21 561 11,3 7,3 2,6 4,42 20 491 12,2 7,2 2,7 Danaher 302,32 215 826 4,89 9,49 8 410 31,9 24,1 0,3 9,84 8 596 30,7 23,3 0,3 PepsiCo 150,95 208 630 5,11 6,24 11 020 24,2 17,0 2,8 6,72 11 812 22,5 15,8 3,0 Abbott Laboratories 117,21 207 792 2,50 4,44 9 336 26,4 19,6 1,5 4,66 9 730 25,2 19,1 1,6 YHDYSVALTOJEN pörssimarkkinoilla hermoilua lisäsi poliittinen vääntö velka katosta, jota on nostettava, jotta maa pystyy maksamaan laskunsa. Sen sijaan jättimäisiksi kasvaneiden tie totekniikka ja internetpalveluyritysten arvot laskivat korkojen nousun myötä. JUSTIN LANE. Öljykartelli Ope cil takaan ei apuja odoteta tuotannon lisäyk sinä. J u k k a L e h t i n e n Yhdysvallat Energiayhtiöiden paluu Öljyjätti. Poikkeuksena oli ener giaala, joka nousi roimasti. 52 Numerot L O K A K U U 2 2 1 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 1 2 TULOS 2020 ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2022 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 1.10. Nouseva öljyn hinta kelpaa Exxo nille
Numerot 53 L O K A K U U 2 2 1 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 1.10. Syytöksien mukaan Facebook ei tee tarpeeksi ongelmien estämiseksi. Lääke voisi olla saatavilla jo loppuvuodesta.. Merck Lääkeyhtiö on tuomassa lisähelpotusta koronaviruspandemiaan. Se kertoi pille rinä annettavasta lääkkeestä, jonka avulla estetään covid19:n sairauden vakavaa muotoa ja kuolemia. Yhtiön entisen työntekijän paljastukset kertoivat yhtiön negatiivisista vaikutuksista käyttäjilleen ja muulle yhteis kunnalle. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2021, USD MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % 3 TULOS 2020 ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2022 Lähde: Factset 1 2 3 Merck 81,40 206 054 2,78 5,55 16 668 14,7 11,7 3,2 6,46 19 236 12,6 10,3 3,4 Accenture 324,86 206 006 7,89 8,80 7 626 36,9 22,4 1,1 10,11 8 678 32,1 19,3 1,2 Chevron 104,33 201 765 -2,96 6,94 17 503 15,0 6,1 5,1 8,06 21 356 12,9 5,6 5,3 Broadcom 487,35 200 601 6,33 27,94 14 257 17,4 14,6 2,9 31,17 15 842 15,6 13,5 3,2 Costco Wholesale 448,33 198 083 9,02 11,08 6 714 40,5 23,5 0,7 12,06 7 339 37,2 21,0 0,7 AT&T 27,16 193 922 -0,75 3,29 24 417 8,2 7,7 7,7 3,21 26 233 8,5 7,9 7,5 Wells Fargo 47,02 193 083 0,41 4,31 24 171 10,9 1,3 3,62 19 108 13,0 2,1 AbbVie 109,09 192 781 2,72 12,61 25 715 8,6 8,7 4,7 13,87 28 528 7,9 8,1 5,1 NIKE 147,06 187 955 3,56 3,65 6 738 40,3 30,1 0,8 4,78 8 838 30,8 23,9 0,9 McDonald’s 242,93 181 420 6,31 9,07 8 775 26,8 19,3 2,2 9,90 9 514 24,5 18,1 2,3 Morgan Stanley 99,05 180 723 6,47 7,40 18 034 13,4 2,1 7,33 17 140 13,5 3,0 Texas Instruments 193,79 178 909 5,97 7,88 8 542 24,6 19,1 2,1 8,08 8 865 24,0 18,5 2,4 Medtronic 127,31 171 335 2,66 5,71 8 887 22,3 18,7 1,9 6,29 9 784 20,2 17,2 2,0 T-Mobile 126,76 158 192 2,65 2,38 3 761 53,3 9,6 3,64 5 128 34,9 9,1 NextEra Energy 79,21 155 391 1,48 2,52 4 940 31,4 20,0 1,9 2,74 6 137 28,9 17,2 2,1 Linde 297,85 153 813 4,71 10,40 7 153 28,6 16,8 1,5 11,41 7 747 26,1 15,8 1,6 Philip Morris 96,08 149 745 5,16 6,09 12 688 15,8 12,1 5,1 6,70 13 953 14,3 11,3 5,3 Honeywell 215,65 148 885 6,72 8,09 7 402 26,6 18,9 1,8 9,18 8 273 23,5 17,1 1,9 Intuit 543,97 148 554 6,92 9,74 3 486 55,8 38,6 0,4 11,24 4 076 48,4 33,7 0,5 Qualcomm 128,71 145 185 4,52 8,31 10 996 15,5 11,8 2,1 9,29 12 154 13,9 10,8 2,1 Citigroup 71,18 144 267 4,71 10,01 27 175 7,1 2,9 7,91 20 803 9,0 3,1 Lowe’s 203,70 141 049 7,75 11,38 10 525 17,9 12,9 1,3 12,17 10 652 16,7 12,7 1,4 American Express 173,94 138 184 3,77 8,88 9 406 19,6 1,0 9,41 9 538 18,5 1,1 Moderna 341,09 137 680 -1,96 29,76 14 344 11,5 9,1 27,94 15 009 12,2 8,3 Charter Communications 738,08 135 676 15,40 21,01 5 908 35,1 12,2 0,0 29,82 7 807 24,8 11,2 0,0 Charles Schwab 74,42 134 604 2,12 3,17 8 142 23,5 11,0 1,0 3,55 9 009 20,9 10,1 1,1 Starbucks 112,92 133 144 0,79 3,24 4 878 34,8 22,7 1,7 3,73 5 675 30,2 20,3 1,7 Boeing 226,00 132 470 -20,88 -0,41 1 301 31,9 5,86 5 587 38,5 17,4 0,1 Bristol-Myers Squibb 59,51 132 238 -3,99 7,48 20 066 8,0 6,9 3,3 8,10 21 563 7,4 6,7 3,5 United Parcel Service 181,49 132 177 1,54 11,22 12 726 16,2 11,7 2,4 11,71 13 309 15,5 11,0 2,8 Raytheon 87,48 131 909 -2,59 4,06 6 650 21,6 14,8 2,3 5,04 8 806 17,4 12,0 2,5 Union Pacific 201,74 131 559 7,88 9,94 8 526 20,3 14,1 2,1 11,24 9 270 17,9 13,1 2,2 Goldman Sachs 380,00 129 110 24,74 53,33 24 182 7,1 1,7 37,98 16 961 10,0 2,2 IBM 143,32 128 461 6,23 10,75 11 253 13,3 9,6 4,6 11,89 12 307 12,1 9,4 4,9 BlackRock 841,89 128 132 31,85 38,25 8 001 22,0 16,4 1,9 43,43 8 719 19,4 14,8 2,1 ServiceNow 632,80 125 358 0,59 5,80 1 450 109,1 67,3 7,22 1 849 87,6 54,4 Advanced Micro Devices 102,45 124 268 2,06 2,47 3 474 41,5 33,0 3,04 4 335 33,7 25,9 Amgen 213,92 121 475 12,31 16,42 10 910 13,0 9,4 3,2 17,91 11 707 11,9 9,2 3,5 American Tower 266,61 121 345 3,79 5,40 2 739 49,4 27,5 2,0 5,51 2 792 48,4 25,7 2,3 Intuitive Surgical 1 009,50 120 121 8,82 14,65 2 313 68,9 48,2 16,38 2 566 61,6 43,9 Applied Materials 129,13 116 595 3,92 6,87 7 060 18,8 15,2 0,7 8,09 8 214 16,0 13,2 0,8 Facebook Somejätin toiminnan eettisyys on taas kyseenalaistettu. Kriitikot kuitenkin näkevät toiminnan puuhasteluna ja virherpesuna. Exxon Öljyjätti kehittää viimeisimpänä merkittä vänä energiayhtiönä leväpohjaisia poltto aineita ja uskoo toiminnan olevan kaupal lista kymmenessä vuodessa
Yhtiöt, joilla on vähintään 4 suositusta. Yhtiön osakekurssi on heilunut voimakkaasti, kun sen munuaislääke odottaa Yhdysvaltain elintarvikeja lääkevirasto FDA:n hyväksyntää. 54 Numerot L O K A K U U 2 2 1 Lähde: Factset. Kuuden analyytikon suositus yhtiön osakkeelle on ”osta” ja tavoitehintojen konsensus odottaa kurssin kaksinkertaistuvan. Vahvan osta-suosituksen saavat myös e-urheiluja peliyhtiö MTG, rakennusyhtiö NCC ja osakevälittäjä Nordnet sekä kirjapalvelu Storytel, joka sai merkittävän omistajan kun Wallenbergien sijoitusyhtiö EQT osti yhtiöstä lähes kymmenesosan. Ruotsalaiset lääkekehitysyhtiöt saavat analyytikoilta korkeita tavoitehintoja. Lääkekehitysyhtiö Calliditas Therapeutics saa analyytikoilta todella vahvan osta-suosituksen. THOMAS ALTHIN. Varovaisemmille sijoittajille analyytikoilta löytyy suosituksia myös matalien arvostuskertoimien yhtiöille, kuten teräsyhtiö SSAB:lle. J u k k a L e h t i n e n Suositelluimmat Lääkeyhtiöissä hurjat nousupotentiaalit Odotukset korkealla. Vastaavaa kurssinousupotentiaalia tavoite hintoihin nähden on myös lääkekehitysyhtiö Hansa Biopharmassa. ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA Suositelluimmat osakkeet Tukholman pörssissä OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2021E, YHTIÖ 28.9.2021 % 2021E 2021E % Calliditas Therapeutics 226,27 137,4 5,9 0,0 MTG 171,50 61,8 33,8 1,5 0,0 Storytel 282,50 46,4 6,5 0,0 NCC 190,50 37,5 9,4 3,0 5,1 Nordnet 191,83 24,2 22,1 9,4 3,7 Embracer 299,09 67,4 18,5 2,5 0,0 Dometic 171,25 28,7 20,6 1,9 1,8 International Petroleum 62,35 35,5 7,0 1,0 0,0 SSAB 56,08 30,2 4,0 0,7 8,1 Stillfront 83,07 47,6 16,8 2,7 0,0 Hansa Biopharma 350,00 185,2 11,4 0,0 NENT 597,50 25,5 52,9 4,0 0,3 Intrum 311,67 27,9 8,9 1,3 5,8 Nobia 84,00 45,2 11,6 2,1 3,9 Cint 131,00 38,2 82,5 5,6 0,0 Loomis 319,00 32,1 13,0 1,9 3,7 Sinch 200,00 17,7 98,2 0,0 Granges 123,33 17,7 13,1 1,7 2,6 Evolution 1790,42 34,2 44,1 8,4 1,0 TF Bank 206,00 31,9 12,4 2,7 1,1 Hoist Finance 40,50 26,3 0,6 0,0 Medicover 298,40 23,3 37,4 6,7 0,6 RVRC 87,00 17,6 34,2 9,0 1,4 Ericsson 135,00 30,2 18,0 3,6 2,1 Volvo 228,92 14,6 13,4 3,0 3,2 Tele2 141,70 10,2 21,9 3,0 6,5 Saab 290,00 16,2 16,8 1,4 2,1 Swedish Match 80,80 6,1 20,4 2,4 Sandvik 264,45 28,6 18,7 3,7 2,6 Nordea 116,41 3,8 12,1 1,3 5,7 T U K H O L MA N P Ö R S S I N analyytikkojen suosikkiyhtiöistä löytyy useita korkean riskin lääkekehitys-, pelija mediayhtiöitä
Säätiö on Lassila & Tikanojan toiseksi suurin omistaja, ja osakeoston jälkeen omistusosuus on 6,7 prosenttia. Säätiölle omaisuutensa testamentannut Evald Nissi teki elämäntyönsä Lassila & Tikanojan johtokunnassa, jossa hän toimi vuoteen 1944 asti. M a i j a V e h v i l ä i n e n O STOT Y H T E E N SÄ 1,69 meur O SA K K E I TA Y H T E E N SÄ 119 549 kappaletta H I N TA O SA K K E E LTA 14,10 euroa 5 10 15 20 L AS S I L A & T I K A N O JA N KU R S S I K E H I T YS 3 0.9. Sisäpiiri 55 L O K A K U U 2 2 1 Lähde: Factset SISÄPIIRIN KAUPAT 56 / SUURSIJOIT TAJAT 57 / JOHTAJA-ANALYYSI 58 / LOUNAALLA 60 / KIRJA-ARVIO 62 / ARVOESINE 63 / RISTIKKO 65 / VELVOITET YÖLLISTET T Y 66 Säätiö tankkasi Lassila & Tikanojaa YMPÄRISTÖ ja kiinteistöhuoltoyhtiö Lassila & Tikanojan suuromistajiin lukeutuva Evald & Hilda Nissin säätiö tankkasi yhtiön osakkeita syyskuussa lähes 1,7 miljoonalla eurolla. 2 2 – 3 0.9. 2 2 1, E U ROA
Kalliokoski kommentoi aiemmin, ettei ostoilla ja näkymien muutoksella ole yhteyttä. Björn Wahlroos teki Sammossa ja UPM:ssa siirtoja Becasse-yhtiönsä kautta. EcoUpin omistajat myivät. 56 Sisäpiiri L O K A K U U 2 2 1 SISÄPIIRIN K AUPPOJA SISÄPIIRILÄINEN ROOLI YHTIÖ KESKIHINTA, EUR KOK. UPM:n osakekanta on reilut 533 miljoonaa kappaletta, joten Wahlroos omistaa yhtiöstä nyt ainakin 0,1 prosenttia. Kalliokoski ostoksilla. Wahlroosin sijoitusyhtiö osti UPM-Kymmenen osakkeita 10,6 miljoonalla eurolla ja myi Sammon osakkeita 49,9 miljoonalla eurolla. Anti ylimerkittiin, ja yhtiön hallitus päätti käyttää annin ehtojen mukaisen lisäosake-erän täysimääräisesti, ja yhtiön nykyiset osakkeenomistajat mukaan lukien Kaski Partners sekä Ilari ja Henrik Hirvensalo myivät osakkeitaan. Liikkeitä. HINTA, EUR PVM Ostot Björn Wahlroos * Hallituksen pj UPM-Kymmene 34,59 10 653 720 13.9.2021 Sakari Lassila ** Hallituksen jäsen Lassila & Tikanoja 14,10 1 685 641 16.9.2021 Alexander Ehrnrooth *** Hallituksen jäsen Virala Acquisition Co. Wahlroos on viime vuosina tehnyt useita järjestelyitä perheensä osakeomistuksissa ja siirtänyt omistuksia lapsilleen Nina Wahlroos-Graderille ja Thomas Wahlroosille. ”Aikomukseni on kasvattaa omistustani myös jatkossa, toki huomioiden muut sijoitussuunnitelmani.” Kalliokoski huomauttaa ostaneensa Kamuxin osakkeita toukokuun 2018 ja syyskuun 2021 välisenä aikana kahdessakymmenessä erässä, yhteensä 48 0 143 kappaletta. 12,47 641 354 15.–16.9.2021 Eero Heikkinen Talousjohtaja EcoUp 7,56 365 435 29.9.2021 Juha Kalliokoski Toimitusjohtaja Kamux 12,80 63 987 20.9.2021 Myynnit Björn Wahlroos * Hallituksen jäsen Sampo 43,99 49 92 8 650 13.9.2021 Matti Kaski **** Hallituksen jäsen EcoUp 7,56 1 927800 29.9.2021 Timo Laine ***** Hallituksen jäsen Eezy 6,88 1 789 736 3.9.2021 Henrik Hirvensalo Muu ylin johto EcoUp 7,56 601 171 29.9.2021 Ilari Hirvensalo Muu ylin johto EcoUp 7,56 601 171 29.9.2021 S I S Ä P I I R I N K A U P A T * Becasse, ** Evald ja Hilda Nissin Säätiö, *** Virala, **** Kaski Partners, ***** NoHo Partners Lähde: Arvopaperin sisäpiirin kaupat 1.–30.9. Finanssiyhtiö Sammon ja metsäyhtiö UPM-Kymmenen hallitusten puheenjohtaja Björn Wahlroos oli syyskuussa aktiivinen osakemarkkinoilla Norjaan rekisteröidyn yhtiönsä Becassen nimissä. J y r i Tu o m i n e n , M a i j a V e h v i l ä i n e n Perheen sisäisiä järjestelyjä Björn Wahlroosin perhe siirteli Sampo-omistusta. Wahlroos järjesteli omistuksia. Sampo kiirehti kertomaan, että kyseessä ovat Wahlroosin perheen keskinäiset omistusjärjestelyt, eikä perheen Sampo-omistusten kokonaismäärään tule merkittävää muutosta. Noin 64 000 euron ostot ovat mitättömän pieniä hänen 75 miljoonan euron kokonaisomistukseensa nähden. Kamuxin toimitusjohtaja Juha Kalliokoski osti 20. syyskuuta Kamuxin osakkeita, ja yhtiö nosti saman viikon perjantaina tämän vuoden liikevaihto-ohjeistustaan. KIMMO HAAPALA. Kaupan ajoitus herätti kuitenkin hämmennystä. UPM:ssä Wahlroos omisti aiemmin omissa nimissään 270 700 osaketta. Esimerkiksi helmikuussa 2019 Sampo tiedotti, että Wahlroosin määräysvallassa oleva Columba AS on myynyt 1 688 000 Sammon A-osaketta hänen lastensa määräysvaltayhteisölle. Becassen aiempi UPM-omistus ei ole tiedossa, mutta nyt tehdyssä hankinnassa sen salkkuun meni 308 000 osaketta. Myyntilaidalla sisäpiiriläisistä nousivat syyskuun lopussa esiin myös listautuneen EcoUpin omistajat. Wahlroosin määräysvallassa on ollut 3,8 miljoonaa Sammon A-osaketta, mikä vastaa 0,7 prosenttia kaikista Sammon osakkeista. Nyt osakkeista siis 1,1 miljoonaa kappaletta lähti Becassen salkusta
päätöskursseilla. Euromääräiset arvot on laskettu 28.9.2021. Aika oli otollinen, sillä Helsingin pörssi laski vajaan kuukauden aikana yli kahdeksan prosenttia. Suursijoittajista Elsa Fromond hankki laskussa olleen Koneen osakkeita.. Lasku innosti ostoksille Suursijoittaja Jorma S. Nieminen (4capes). J u k k a L e h t i n e n Lisää salkkuun. Seurattavat salkut Sakari Alhopuro, Mikael von Frenckell (Renkkeli Oy), Fromondit (Elsa Fromond, Anna Fromond, Lilli Fromond, Holdix Oy), Mikko Lakkonen ja Jorma J. Nieminen vähensi omistustaan Outokummussa, mutta muuten Arvopaperin seuraamat sijoittajat vain ostivat Helsingin pörssin suuryhtiöiden osakkeita syyskuussa. Fromondit lisäsivät omistustaan Stora Ensossa. Sisäpiiri 57 L O K A K U U 2 2 1 O ST E T U I M M AT OSAKE MEUR Nokia 1,9 Stora Enso R 0,8 Kone B 0,5 Metso Outotec 0,5 Metsä Board B 0,3 SUURSIJOIT TAJIEN SYYSKUU MUUTOS ARVONMUUTOS OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS V:N ALUSTA V:N ALUSTA OSAKE ARVO, MEUR 1 KK, KPL 1 KK, MEUR 1 V, KPL MEUR Cargotec B 1,8 -0,3 -10 000 0,0 Elisa A 2,9 -0,1 14 800 0,9 Fortum 34,3 -0,3 -75 000 6,0 Huhtamäki 12,2 -2,0 -37 900 -2,2 Kemira 11,6 -1,1 -100 000 -2,1 Kesko B 1,3 -0,2 0,4 Kojamo 0,0 0,0 0,0 Kone B 48,5 7800 -7,1 -39 200 -7,4 Konecranes A 2,5 -0,5 0,3 Metso Outotec 6,7 60000 -0,7 -34 900 -0,5 Metsä Board B 4,2 35 000 -0,2 110 000 0,5 Neles 1,9 -0,2 -16 200 0,1 Neste 42,5 -4,7 49 000 -6,8 Nokia 12,7 393 500 0,9 606 800 3,5 Nokian Renkaat 0,1 0,0 -3 300 -0,1 Nordea 29,1 0,9 -90 000 10,2 Orion B 0,9 0,0 -83 640 -3,3 Outokumpu 5,5 -85 784 -1,1 144 216 1,9 Sampo A 39,2 -1,5 51 200 8,3 Stora Enso R 11,6 53 400 -1,2 53 400 0,1 TietoEvry 2,4 6 000 -0,2 -23 810 -0,7 UPM 44,7 -6,3 5 000 1,1 Valmet 6,7 -0,5 1,1 Wärtsilä B 47,2 -8,8 -376 214 3,5 Qt Group 0,0 0,0 0,0 S U U R S I J O I T T A J A T MY Y DY I M M ÄT OSAKE MEUR Outokumpu -1,1 Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa, jonka omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. Eniten ostettiin Nokiaa
Molemmat yhtiöt kasvoivat hänen vuosinaan voimakkaasti suurelta osin nimenomaan yrityskaupoin. KOKEMUS yrityskaupoista ulottuu kauemmaksikin. Linjaukset eivät näytä olevan vain juhlapuhetta. Ruotsalainen pääomasijoittaja Ratos päätyi kuitenkin listaamisen sijaan myyntiin. Eloholma johti Affectoa vuosina 2006–2013 ja Nebulaa vuosina 2014–2017. Yrityskaupoissa hän viestii selkeästi, mitä yhtiössä tavoitellaan ja mitä sen saavuttamiseksi pitää tehdä. Eloholman kanssa työskennelleet ihmiset kertovat hänessä yhdistyvän jämptiyden ja reiluuden. 58 Sisäpiiri L O K A K U U 2 2 1 J O H T A J A A N A L Y Y S I KEVÄÄLLÄ Helsingin pörssiin listautuneen rakennuskonsultti Sitowisen kasvustrategiaan kuuluvat runsaat yritysostot, eikä ole ihme, että yhtiötä johtaa nimenomaan Pekka Eloholma. Onnistumisiin kuuluu kyky saada muutoksen aiheuttama epävarmuus hälvenemään verrattain nopeasti luoden uutta yhteishenkeä. Yrityskauppojen jälkeiset integraatiot eivät suju koskaan kivutta, mutta Eloholmasta annettujen kuvausten perusteella hän tekee organisaation muutostilanteissa hyvää jälkeä. Eloholman sanotaan osaavan kommunikoida yhtiön suunta sekä jalkauttaa strategia ruohonjuuritasoa myöten. Integraatiossa hän ei pelkää vaatia kaikkien tekevän töitä muuttuvan yhtiön yhteisellä tavalla. A l e x a n d r a H u h t a Pidetty. Samassa hänen kerrotaan olevan jämäkkä, positiivisella tavalla vaativa ja kykenevän tarvittaessa vaikeisiin päätöksiin. Eloholma itse korostaa ihmisten olevan lopulta yrityksen menestyksen keskiössä. Eloholma kertoo Linkedin -profiilissaan, että hänen tehtävänään oli muun muassa 1990-luvulla integroida Siemensin ostaman Nixdorfin liiketoiminta Suomessa Siemensin paikalliseen ict-divisioonaan. Eloholman tausta on it-yhtiö Affectossa, jonka kanadalainen CGI osti pörssistä vuonna 2018, sekä it-yhtiö Nebulassa, jota odotettiin sitäkin pörssiin. Häntä luonnehditaan pidetyksi ja sanotaan muun muassa läsnä olevaksi, henkilöstöä kuuntelevaksi ja helposti lähestyttäväksi johtajaksi, jonka ovet ovat aina auki. Kahden erilaisen yrityskulttuurin yhdistyessä johtajalta vaaditaan taitoa saada henkilöstö samalle puolelle ja motivoida työskentelemään yhteisten tavoitteiden eteen. Hän on kuvausten mukaan miellyttävä ja herrasmiesmäinen. Toimitusjohtajana hän on kertonut haluavansa varmistaa Sitowisen asiantuntijoiden olevan motivoituneita ja voivan hyvin. Puheissa toistuu Eloholman kyky innostaa ja sitouttaa ihmiset työskentelemään yhteisten tavoitteiden eteen sekä saada ihmiset tuntemaan yhtiössä tehdyt päätökset omakseen. Motivaattori taitaa yhdistymiset Sitowisen toimitusjohtaja Pekka Eloholmalla on rutkasti yrityskauppakokemusta ja vahvat näytöt integroimiskyvystään. Esiintyjänä hän on karismaattinen, inspiroiva ja informatiivinen sekä haastaa ihmiset ajattelemaan. Ihmisjohtajan kiltteys on myös voinut viedä voiton vaadittujen päätösten ollessa liian kovia. Heikkouksia ei irtoa Eloholmasta puhuttaessa helposti. Eloholman kanssa työskennelleet kertovat hänen johtamistyylinsä helpottaneen oman työn tekemistä ja fokuksen pitämistä olennaisessa. Hän oli mukana muun muassa silloin, kun Affecto osti Norjassa listatun bi-yhtiö Componentan. Erään arvion mukaan häntä on kaikessa lähestyttävyydessään lopulta vaikeaa lukea täysin luotettavasti mahdollisten todellisten näkemysten jääden hymyn taakse. Entisen kollegat kehuvat Pekka Eloholman olevan jämpti ja reilu.
Sisäpiiri 59 L O K A K U U 2 2 1 Hallituksesta toimitus johtajaksi. Johto ryhmän muiden jäsenten omistukset vaihtelevat noin 70 000 osakkeen ja noin 357 osakkeen välillä. Ennen ryhtymistään Sitowisen toimitusjohtajaksi Pekka Eloholma toimi yhtiön hallituksen puheenjohtajana. Pekka Eloholman sanotaan olevan huumorintajuinen ja kestävän myös itseensä kohdistuvaa huumoria.. Pekka Eloholman mukaan ostettujen yhtiöiden henkilöstöstä lähes kaikki ovat jääneet Sitowiselle töihin. Pääomasijoittajan salkussa. Puolen vuoden luovutusrajoitus päättyi elokuun loppupuolella, mutta Intera ei vielä silloin myynyt osakkeitaan. Hänellä on paikka myös Inno factorin hallituksessa, jonka puheenjohtajana hän toimi aiemmin reilun kahden vuoden ajan. Intera Partners myi osan Sitowise-omistuksestaan listautumisessa, mutta omistaa yhä reilut 14 prosenttia yhtiöstä. Huumorintaju on monen mielestä ihmisiä pitkälle määrittäviä ominaisuuksia. Parhaita pomoja. 226 735 Huumori. ”Olemme onnistuneet tässä erinomaisella tavalla”, hän on sanonut. 14 % Omistaja. Sitowise tekee noin viisi yrityskauppaa vuodessa. Pekka Eloholman kanssa työsken nelleet kertovat oppineensa ja ammentaneensa häneltä paljon hänen oltua osalle jopa tähänastisen uran paras tai arvostetuimpien joukossa oleva esihenkilö. Pekka Eloholma omistaa 226 735 Sitowisen osaketta. Pitävä perälauta. Määrä vastaa noin 1,9 miljoonaa euroa
Alkuruoka RESURSSIEN YHDISTÄMINEN tuo Vaittisen mukaan monia etuja. Toimitusjohtajaksi nousi Mandatum Lifen sijoitusratkaisuista aiemmin vastannut Lauri Vaittinen. Kun laitamme resurssit yhteen, saamme skaalaetuja kaikkeen tekemiseen. Pinnan alla on toki muitakin hyötyjä. Kun omaisuudenhoitobisnestä ja tuotteita aletaan myydä asiakkaille, kilpailu on äärimmäisen kovaa. Me esimerkiksi omistamme kauppakeskuksia Suomessa. Meillä on tehty todella hyviä transaktioita yllättävissäkin paikoissa. Olemme saaneet sitä kautta parempia tuottoja.” Kasvua ulkomailta Lauri Vaittinen alkoi luotsata omaisuudenhoitajaa, jolla on vastuullaan 24 miljardin euron edestä Sampo-konsernin ja asiakkaiden varoja. Se ei kuitenkaan vielä riitä. H e n r i K o p o n e n K u v a T i i n a S o m e r p u r o Lauri Vaittinen, 43 Ura: Eri omaisuusluokkien salkunhoidossa Opstockin omaisuudenhoidossa ja Pohjolan varainhoidossa. Kaikkiaan hallinnoitavana on 24 miljardia euroa varoja. Mutta tavoite on, että jatkossa iso osa kasvusta tulisi ulkomailta. Jos on näkemystä, aktiivisella omistajuudella tilaisuuksia löytyy.” ”Se, että omaisuutta on paljon koroissa, ei tarkoita sitä, että se on sijoitettu heikolla tuotolla. Toki tavoitteena on saada jatkossa tuottoa omille taseille, mutta haluamme että asiakkaamme saavat myös saman tuoton. Asiakkaiden varoja tästä on seitsemän miljardia euroa. Myös Tanskassa on pari jättiä. Esimerkiksi Ruotsissa on useita esimerkkejä toimialalta todella kovista menestystarinoista, kuten EQT tai hedgerahasto Brummer & Partners. Sammon ja Mandatum Lifen sijoitusratkaisujen vetäjänä. Täällä siitä vain ei ole tullut massiivista vientituotetta kenellekään.” ”Toki onnistumisia on täällä ollut aiemminkin, enkä halua maalata meistä seuraavaa EQT:tä. Hän astelee Helsingin Kämp Galleriassa sijaitsevaan The Glass -ravintolaan kertomaan, millainen yhtiö järjestelyssä on syntymässä. Yhdistyminen on näyttänyt, että kiinnostus hakea meille jo koulun penkiltä on suuri.” Pääruoka ”MEILLÄ EI OLE SUOMESSA varainhoitajissa yhtään sellaista yksisarvista, joka olisi menestynyt poikkeuksellisen hyvin kotimaan markkinoiden ulkopuolella. Vuosien varrella akateemista tutkimusta yhteistyössä rahoituksen professori Matti Suomisen kanssa. Uskomme osaamisellemme löytyvän kysyntää Suomen ulkopuolelta.” Jälkiruoka MAM:IN SIJOITUSSTRATEGIASSA uidaan usein vastavirtaan, ja opportunismilla on paikkansa. Keskinkertaisilla tuotteilla ei ole mitään saumaa voittaa uusia asiakkaita. Laskettelua vuorilla ja kuntoilua laajalla skaalalla.. Asiakasbisneksemme kasvattamiselle syntyy siis pohja kovista näytöistä.” ”Meillä on yksi Pohjoismaiden parhaista sijoitusorganisaatioista. ”Osaaminen, jota meillä on ollut Sammon puolella, on timanttista. Tämä on asiantuntijabisnestä, pitkällä aikavälillä meille pitäisi tulla lisää huippulahjakkuuksia ja parhaat osaajat. Harrastaa: Purjehdusta, aiemmin kilpaillen mutta nykyään huvimielessä. Olemme tehneet työtä korkoportfolion eteen ja sijoitamme sellaisiin lainoihin, joissa tuoton uskotaan olevan hyvä suhteessa riskiin. Moni ei usko niihin, mutta tällaiset trendit johtavat usein siihen, että pelipaikkoja tulee juuri silloin kun kukaan ei halua ostaa niitä. Arvopaperijohtajana työeläkevakuutusyhtiö Eterassa. Sammon tytäryhtiö ottaa hoitaakseen Sampokonsernin omaisuudenhoidon eli valtavan määrän Mandatum Lifen, Kalevan ja Ifin taseita sekä Sammon strategisia sijoituksia. Meillä on äärimmäisen hyvä track record siinä, että luottoriskitapahtumien tappioita on todella vähän. ”Opportunismi ei aina vaadi sitä, että veri virtaa kaduilla. Ala on globaalisti todella iso, ja pankkien bisnestä siirtyy yhä enemmän varainhoitajille. 60 Sisäpiiri L O K A K U U 2 2 1 L O U N A A L L A M andatum Asset Management (MAM) aloitti toimintansa tänä syksynä
Lauri Vaittisen edessä alkuruokana metsäsienisalaatti ja sherry-kahvikreemiä.. Lounaalla ravintola The Glassissa tarjoiltiin Fish & Chips suomalaisittain lohella ja jälkiruoaksi sitruunankuorella maustettua jäätelöä. Sisäpiiri 61 L O K A K U U 2 2 1 L O U N A A L L A Syksyn satoa
Carney hahmottelee kapitalismin korjaussarjaa ilmastokriisin uhkaamaan maailmaan. Lounaalla nautittiin rikasta ja vivahteikasta viiniä, lounaan jälkeen grappaa, joka on viinin puristusjämistä tislattua tiukkaa viinaa. Joku voisi kuvitella, että äänessä on vasemmistolainen ajattelija, mutta Carney on pesunkestävä rahamaailman vaikuttaja. Kirjan tavoitteet Carney hahmottelee anekdootin avulla. Kannuksensa hän hankki Goldman Sachsilla, minkä jälkeen johti Kanadan keskuspankkia 2008–2013 ja Englannin keskuspankkia 2013–2020. 62 Sisäpiiri L O K A K U U 2 2 1 K I R J A KIRJAILIJA Oscar Wilde sanoi, että kyynikko on ihminen, joka tietää kaiken hinnan mutta ei minkään arvoa. To m m i M e l e n d e r NEIL HALL. Vastaavasti sellaiset, jotka haraavat ilmastotoimia vastaan, jäävät edistyneempien kilpailijoidensa jalkoihin, eikä niiden osakkeita kannata omistaa. Hän osallistui Vatikaanissa lounaalle, jossa paavi Franciscus tapasi politiikan ja liike-elämän johtajia. Yhdenkään omaisuuslajin hinnoittelu ei tulevaisuudessa ole immuuni ilmastokysymyksille, joten sijoittajankaan ei pidä sulkea niiltä silmiään. Building a Better World for All. Carney uskoo, että lopulta on sijoittajienkin etu luoda kestävämpi ja inhimillisempi maailma, muuttaa grappa viiniksi. Value(s) ei ole kuiva tai julistava kirja, vaan vireästi ajateltu ja selkeästi jäsennelty. Sellaiset yhtiöt, jotka edistävät hiilipäästöjen painamista nollaan, menestyvät liiketoiminnassaan ja osakemarkkinoilla. Kapitalismi kadottaa maltillisuutensa, kun luottamus markkinoiden kaikkivoipaisuuteen muuttuu uskonkappaleeksi”, Carney kirjoittaa. Jokaisen vastuullisesta sijoittamisesta kiinnostuneen sietää tutustua Mark Carneyn ajatuksiin. Rahamaailman silmäätekevä. Toisin sanoen markkinoiden on palveltava yksilöiden sijasta ihmiskuntaa. ”Kaikki ideologiat ovat alttiita menemään äärimmäisyyksiin. Koronpandemian nopea leviäminen Paluu arvojen lähteille Entinen keskuspankkiiri neuvoo sijoittamaan ilmastokriisiä torjuviin yhtiöihin. ”Teidän tehtävänne on muuttaa grappa takaisin viiniksi”, paavi sanoi silmäätekeville. Nykyisin Carney toimii vastuulliseen sijoittamiseen erikoistuneessa Brookfield Asset Managementissa. Siirryimme markkinataloudesta markkinayhteiskuntaan, hylkäsimme arvot ja ryhdyimme tuijottamaan pelkkiä hintoja. Carney ei kiistä markkinamekanismin tärkeyttä vaurauden luomisessa, mutta vastustaa ostamisen ja myymisen logiikan viemistä kaikille elämänalueille koulutuksesta ja terveydenhuollosta yleiseen turvallisuuteen ja ympäristönsuojeluun. Tämä puhki siteerattu aforismi kuvastaa Mark Carneyn mielestä viime vuosikymmeninä vallinnutta ajan henkeä. William Collins 2021, 595 sivua osoitti, kuinka huonosti markkinayhteiskunnat olivat valmistautuneet kohtaamaan uhkia, joiden torjunnassa eivät riitä kustannus-hyötyanalyysit. Sijoittajalle kirjan kiinnostavinta antia ovat sivut ilmastonmuutoksen vaikutuksesta arvonmääritykseen. Mark Carney: Value(s)
Hän valmistui kuvataiteilijaksi Turun taideakatemiasta vuonna 2000 ja kuvataiteen maisteriksi Kuvataideakatemiasta vuonna 2007. Jenni Hiltusen uralla kaiken perustana ovat maalaaminen ja piirtäminen. Tämä vaikeuttaa kuluttajan mahdollisuutta muodostaa hintakuvaa. Kuvassa on Nainen sängyn laidalla vuodelta 2020. Hän on tutkinut postimpressionismia, jolle ominaista on tunnetilojen kuvaaminen ja symbolismi sekä fauvistista maalaustaidetta, jossa ominaista ovat voimakkaat ja epärealistiset värit. Jenni Hiltunen (s. Markkinoilla menestymiseen vaaditaan sekä tunnettuutta että menestystä galleriamaailmassa. Omien sanojensa mukaan hänestä tuli taiteilija vasta vuosia taidekoulujen jälkeen. Hän käy ikään kuin ylikierroksilla, koska inspiraation lähteitä on niin monia. Sen hinta on 12 000 euroa. Hiltusen repertuaariin kuuluvat maalaukset ja videotaideteokset. ”Monia asioita on vaikea ilmaista muuten kuin taiteen kautta. 1981) pärjää molemmissa. Sisäpiiri 63 L O K A K U U 2 2 1 A R V O E S I N E Värien huumaa Jenni Hiltunen kuvaa värikkäästi elämän kerroksellisuutta. ”Taide on yhtä kerroksellista ja monimutkaista kuin ihmisen elämä”, hän kiteyttää. MAAMME taidekentässä galleriat ja taiteilijat myyvät uusia teoksia, ja jälleenmyyntimarkkinat ovat taideliikkeiden ja huutokauppojen käsissä. Ilman taidetta maailmassa ei voi olla mitään, ei ihmisyyttä eikä kulttuuria, ei sivistystä ei elämää,” Hiltunen sanoo. Usein hänen teoksensa saavat alkunsa väristä ja niiden antamasta huumasta. Ajatus on, että edesmennyt taiteilija ei tuota uusia teoksia, jolloin hintataso kulkee ennalta arvattavaa latua. Teoksia on nähty Helsingissä Kiasmassa ja Galerie Forsblomissa sekä Milanossa, Lontoossa ja New Yorkissa. PAAVO LEHTONEN suus, puutarhat kuin erilaiset sisätilat. Työhön suodattuu tapahtumia, tunnelmia, kokemuksia ja yksityiskohtia omasta elämästä, mutta teos muovautuu silti omaksi todellisuudekseen tekemisen aikana. Hiltunen kävi ensin lasten ja nuorten kuvataidekoulua Mikkelissä, josta hän siirtyi kuvataidepainotteiselle yläasteelle ja Savonlinnan taidelukioon. M a r i a E k m a n K o l a r i. Hiltusta inspiroi niin kaunokirjalliÖljyä kankaalle
Selvitimme kiinnostusta tuleviin listautujiin Fifaxiin, EcoUpiin, Inderesiin, Loihteeseen ja Modulightiin. Sijoittajien luottamus painui miinukselle eli enemmistö vastaajista uskoo, että OMXH Helsinki -yleisindeksi on vuoden kuluttua matalammalla tasolla kuin nyt. Vastauksia tuli tällä kertaa 514. Ajankohta: Sijoittajakysely 3/2021 tehtiin 27.9.–1.10. Palkinto: Vas tanneiden kesken arvotun 100 euron arvoisen lahja kortin Alma Talent Shopiin voitti Ari Videman. Bioretec aloitti First North -listalla Sijoittajakyselyn ollessa käynnissä. Anti saatetaan jättää väliin yhtiön heikon tunnettuuden tai korkeiden arvostusten vuoksi. Kesäkuussa Arvopaperin luottamusindeksi sai pisteluvun 24,5, mutta nyt lukema laski -10,2 pisteeseen. Vastaajat: Kysely lähetetään Arvo paperin uutis kirjeen tilaajille. Analyysitalon ohella suosikit ovat Modulight ja EcoUp. ”Kurssit ovat jo niin tapissa, ettei suunta voi olla kuin alaspäin, vaikka kotimaan talous hieman piristyykin”, todetaan yhdessä vastauksista. A n n e L e i n o Arvopaperin luottamusindeksi 11/2008–9/2021 -40 -20 20 40 60 80 100 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 S I J O I T TA J AT U S K O VAT K U R S S I E N L A S K E VA N. Noin kolmannes Sijoittajakyselyyn vastanneista kertoo, että salkun koon pitäisi olla 1–2 miljoonaa euroa. S ijoittajat ovat saaneet lisää valinnanvaraa, kun Helsingin pörssiin on listautunut useita uusia yhtiöitä, ja lisää on tulossa. Milloin sitten salkku on riittävän suuri, että sen turvin voisi jättäytyä ”eläkkeelle”. Eläminen osinkotuotoilla on mahdollista, ja mitä suurempi salkku, sitä helpommin se voi toteutua. Useimmiten syy on kuitenkin se, että piensijoittajan näkökulmasta anneissa saa yleensä vain murto-osan siitä, mitä on hakemassa. Puolet kyselyyn vastanneista kertoo, että he eivät ole kiinnostuneita tulevista listautujista. Puolen miljoonan – miljoonan euron salkun varaan voisi heittäytyä 26 prosenttia vastaajista. Sijoittajien suosikiksi nousee Inderes, ja peräti 35 prosenttia vastaajista on kiinnostunut yhtiöstä sijoituskohteena. Yli puolet vastaajista aikoo sijoittaa osakkeisiin seuraavan kolmen kuukauden aikana, ja osakepainon nostamista suunnittelee noin joka viides. Kyselyn perusteella osakkeita pidetään kalliina, ja markkinoilla nähdään paljon epävarmuutta. 64 L O K A K U U 2 2 1 Sijoittajakysely Sijoittajat odottavat korjausliikettä Osakkeiden arvostukset ovat korkealla, eivätkä sijoittajat usko kurssinousun jatkuvan. Näin kysely tehtiin Kysely: Arvopaperi selvittää neljä kertaa vuodessa lukijoidensa sijoitus aikeita ja salkuissa tapahtu neita muutoksia. Sijoittajakyselyyn vastanneista lähes 40 prosenttia on osallistunut tänä vuonna järjestettyihin anteihin
Edellisen ristikon voittaja: Heikki Hytönen, Tampere. Sisäpiiri 65 L O K A K U U 2 2 1 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin. Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 1.11.2021 mennessä osoitteeseen apristikko@almatalent.fi tai paperisena osoitteeseen Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki
Maailma muuttuu Keskosein Keskosta pihahti suurimmat ilmat ja pörssin ovi käy tiuhaan. Inderesin tarina on tietysti hieno, kun lapsenkasvoiset geelitukat ovat näyttäneet isoille pankeille analyysin tekemisen mallia. Niin maailma muuttuu, Keskosein. Nämä keskoskaapista tulleet yhtiöt hullaannuttavat silti sijoittajat, vaikka kaikkien taival ei olekaan saanut lentävää lähtöä. PÖRS SIIN PUSKEE uutta yhtiötä harva se viikko. Tamperelainen Modulight sai osakeannissa niin ison potin, että se voisi ottaa paikkakunnan ökyisän Uros-jääkiekkohallikaisen omiin nimiinsä. Jos pörssiin tulee tällä tahdilla kokemattomia yhtiöitä jatkossakin, Inderesin analyysipalveluille riittää kyllä kysyntää. OLI HIENOA saada myös Suomen virallinen markkinaviisastelija Inderes julkisen kaupankäynnin ja arvioinnin kohteeksi. Minun autoanikin hoidettiin huoltamolla aikoinaan samalla menetelmällä, mutta niin se vain jäi tien varteen. Velvoitetyöllistetty suosittelee Uroksellekin listautumista.. Yhtiö on päättänyt tukea sekä Ilvestä että Tapparaa. Kierotalousyhtiö Uroksella on nimittäin testosteronitaso sen verran korkealla, että siltä saattaa mennä henki. 66 Sisäpiiri L O K A K U U 2 2 1 V E L V O I T E T Y Ö L L I S T E T T Y Vety@almamedia.fi K orona-ajan hyggehyötyjä oli sijoittajaakin ilahduttanut Kesko päivittäistavarakaupan buustillaan. Listautumisen jälkeenkin Modulight pelaa varman päälle kuin parillista ja paritonta ruletissa. Niin ei ehkä käy, mutta on hyvä, että Ilves on virittänyt uuden laulun, jolla mennä aikanaan laulukuoroon. Epävarmuutta markkinaan tuo myös kiinalainen, ikuisesti suuri mökkifirma Evergrande. Pörssiin yhtiönsä taluttaneet pääomasijoittajat osaavat irtaantua sijoituksestaan heti listautumisen jälkeen ihan ilman suosituksiakin. Silloin voittaa joka tapauksessa, jos mestaruus päätyy Tampereelle. Nyt Kesko on tullut osakkeellaan jo yli kasteisten vuorten. Modulightin ratkaisu perustuu valohoitoon. Päivittäistavarakauppa on kyllä tuomittu menestymään tulevaisuudessakin, Keskon osakekurssi pyyhitään kuivaksi vain liioista odotuksista. Lehmannin veljesten kohtalo oli sentään markkinaehtoinen kaatuminen. Tappara tietää paikkansa ja on ihan hiljaa. Ihmisten ei tarvitse enää kohdata myymälässä jatkossakaan, vaan ruoat tilataan kotiin. Syöpäsolu on niin kova kiihoke, että sitä häätävän laitteen on pakko olla menestys. Inderesin analyysipohjaan on suoraan logon viereen painettu osta-suositus. Kannattaisi ensin listautua, ja vasta sitten uhota. On se jännää, kun kommunistisessa kapitalismissa voi markkinatilanne muuttua poliittisella päätöksellä. Suomen markkinoille saadaan kilpailijaksi norjalainen Oda, joka haastaa Keskon ja S-ryhmän koronan aikana kasvaneen verkkokaupan. Eikä maan hallitus silloin vielä edes ollut maskiuskossa! Keskon osakekurssi ampaisi jyrkkään nousuun heti viime vuoden maaliskuussa, samaan aikaan, kun Finnairin osake tuli yhdessä lentokoneiden kanssa alas. Olisihan aika hullua heti alkajaisiksi rahastaa analyysin ostanutta yhtiötä myy-suosituksella. Näin lahjattoman aivosoluilla kurssin päättelisi hinnoitteluvirheeksi. Ennakkoon pöhisty Modulight puolestaan ampaisi avajaisten kunniaksi 70 prosentin nousuun. Mukana myös ansaintalogiikka. Syynä ovat varmaan osakemarkkinoiden koronakrapula ja kauan odotettu korjausliike. Hockeystick-ilmiö kääntyi Uroksella kuitenkin nolosti alaspäin. Kiertotalousfirma EcoUp joutui pörssitaipaleensa alkajaisiksi ”upcyclingin” sijasta ”downcyclingiin”. Monet kehitysvaiheessa olevat yhtiöt ovat keräämässä sijoittajilta rahaa pelkillä ideoilla ja hyvillä aikomuksilla. Suurimpia kasvulukuja nähtiin ruoan verkkokaupassa, kun koronakeväänä ei parannut lähteä kaupoille edes maski päässä
Hotel Kämp, Helsinki | Ilmoittaudu lakimiesliitonkoulutus.fi Arvopaperimarkkinoiden ajankohtaispäivä nyt jo 17. Hintoihin lisätään alv 24 %. kerran! Ajankohtaispäivä kokoaa jälleen alan parhaat asiantuntijat yhteen keskustelemaan toimialaa puhuttavista teemoista. saakka 795 €, norm. Oikeudet muutoksiin pidätetään. Markkinatilannekatsauksen lisäksi seminaarissa käydään kattavasti läpi ajankohtaisia aiheita. LAKIMIESLIITON KOULUTUS Oikea tieto oikeaan aikaan. 671 €). 895 € (julkinen sektori 621 €, norm. Asiantuntijoina muun muassa: • Lainsäädäntöneuvos Ilkka Harju, valtiovarainministeriö • Johtava asiantuntija Ville Kajala, Keskuskauppakamari • Asianajaja Petri Avikainen, Asianajotoimisto White & Case Oy (pj.) Etuhinnat voimassa 10.10. Arvopaperimarkkinoiden ajankohtaispäivä 10.12. OSALLISTU LÄSNÄ TAI ETÄNÄ
Korkeat huoneet, upeat materiaalit, varustelutaso ja huolella mietityt ratkaisut täyttävät vaativimmankin ostajan toiveet. Upea uusrenessanssitalo palautetaan nyt alkuperäiseen loistoonsa asunnoiksi. Huoneistokoot 20-325 m² +358 44 338 5555 Valor LKV Kiinteistönvälitys Timo Romakkaniemi, Partner Taitokaari_etela?ranta4_ilmoitus_Arvopaperi_takakansi_v2_205x245.indd 1 20.9.2021 15.13. VKO 2021-45 177535-2110 Lisätiedot ja tiedustelut: ENNAKKOMARKKINOINNISSA NYT Katso lisää ja liity postituslistalle www.etelaranta4.fi Arvoasuntojen paluu Arvostetussa Kaartinkaupungissa meren äärellä sijaitseva Eteläranta 4 on komeista kivitaloista tunnetun arkkitehti Waldemar Aspelinin käsialaa. PAL