Askel eturiviin A S K E L E T U R I V I I N L O K A K U U 2 2 3 Sijoittamisen erikoislehti lokakuu 2023 16,50 €. Intel kärkkyy uutta tilaisuutta Wärtsilä rakentaa vihreitä työkaluja Yhdysvallat vetää lääkemarkkinaa YIT asettaa toivonsa loppuvuoteen Petri Niemisvirta kasvattaa Mandatumia itsenäisenä yhtiönä
Tanskan kauppaja yhtiörekisteri. Rek. DANSKE PREMIUM -palvelussa henkilökohtainen varallisuusasiantuntija tekee kanssasi suunnitelman, joka auttaa sinua hyödyntämään taloutesi kaikki mahdollisuudet nyt ja tulevaisuudessa. Y-tunnus 1078693-2.Danske Bank A/S, Kööpenhamina. nro 61 12 62 28. www.danskebank.. Danske Bank A/S, Suomen sivuliike. VAPAUTTA vai VAURAUTTA. Tutustu Danske Premium -asiakkuuden etuihin ja ehtoihin: danskebank.. /premium tai soita 0100 4101 (pvm/mpm) 205x275+5mm_Premium_print.indd 1 18.08.2023 12.27. Rekisteröity toimipaikka ja osoite Helsinki, Televisiokatu 1, 00075 DANSKE BANK
JOELMAISALMI. Sisältö 3 L O K A K U U 2 2 3 LOKAKUU 2023 Lokakuussa selvitämme USA:n poliittisen pelin vaikutuksia lääkemarkkinoihin ja tutustumme Mandatumin toimitusjohtajaan Petri Niemisvirtaan. 16 Toimitusjohtaja Heikki Vuorenmaan mukaan YIT:n tavoitteena on liikevoiton nostaminen kuuteen prosenttiin ja velkaantumisasteen painaminen alle 50 prosenttiin vuoteen 2025 mennessä
Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. Solidium hakee aktiivisesti kasvuyhtiöitä, kertoo Annareetta Lumme-Timonen. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. 010 665 8130 (arkisin klo 8.30–16.30) mediamainonta@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Vastuu virheistä ja huomautukset Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. 37 Pelin paikka Pohjaonkija seuraa kiinteistöjä Numerot 40 Kotimaiset ennusteet 42 Pohjoismaiset ennusteet 44 Eurooppalaiset ennusteet 46 Yhdysvaltalaiset ennusteet 48 Kehittyvät markkinat 50 Suositelluimmat Sisäpiiri 52 Sisäpiirin kaupat Toimitusjohtajat ostoksilla 53 Suursijoittajat Erkki Etola tankkasi Outokumpua 54 Johtaja-analyysi Petri Roininen 56 Lounaalla Annareetta Lumme-Timonen 58 Kirja-arvio Tesla loi Muskin 59 Taidesijoitus Valokuvat kuin maalauksia 60 25 vuotta sitten Sisäpiiririkkeet nakersivat uskottavuutta 62 Pörssiristikko SUSANNA KEKKONEN Strategia. 010 665 101 arvopaperi@almamedia.fi Käyntiosoite: Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Päätoimittaja Ninni Myllyoja Uutispäälliköt Lauri Sihvonen, Maija Vehviläinen Ulkoasupäällikkö Lars Holm Ulkoasu Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus Punamusta Oy Painopaikka Punamusta Oy, Joensuu TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almamedia.fi/yhteystiedot/asiakaspalvelu Puhelin: 010 665 8110 (arkisin klo 8.30-16.30) Sähköposti: tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. Tilaushinnat Kestotilaus 12 kk: yhdistelmätilaus (printti+digi) 229 €, printtitilaus 208 €, digitilaus 130 €. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. Hinnat sisältävät arvonlisäveron 10 %. KANNEN KUVA : OUTI JÄRVINEN. 4 Sisältö L O K A K U U 2 2 3 Lukijamäärä 70 000, kokonaistavoittavuus 118 000 (KMT 2022), Aikakausmedia ry:n jäsen, 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 www.arvopaperi.fi TOIMITUS Puh. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. Sivu 56. Oikaisukäytäntö Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan.Julkaistujen tietojen käyttöehdot: almatalent.fi/kayttoehdot Sähköiset tietokannat Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. Henkilörekisterit www.almatalent.fi/yritystiedot/asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %) 6 Pääkirjoitus Usko seiniin joutui koetukselle Sijoittaja 10 Puheenaihe Metsäjäteissä vaihtuu johto 11 Wall Streetillä Väärä hälytys Wall Streetilla 12 Sijoitin viimeksi Tom Dahlström 14 Osakepoiminnat Viimeinen sana 15 Lauri Sihvonen Ikuisia lukuja 16 Kuukauden osake Tulos painui, velka paisui 22 Kuukauden henkilö Petri Niemisvirta 28 Kuukauden ilmiö USA:n poliittinen peli vaikuttaa lääkeyhtiöihin kaikkialla Salkku 32 Kotimainen Wärtsilä 34 Ulkomainen Intel 36 Rahastoilmiö Poimintaa vai indeksiä. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh
Luomme asiakkaillemme ja sidosryhmillemme lisäarvoa, tuotamme arvonlisäeroa. M A N D A T U M H E N K IV A K U U T U S O S A K E Y H T IÖ RAHAT JA HENKI Yhdistämme rahan ja hengen erikoisosaamisen. Parasta, mitä ei pelkällä rahalla saa.
Tämä voi johtaa nopeaan asuntopulaan käänteen koittaessa. TOISTAISEKSI positiivisesta käänteestä on vain heikkoja merkkejä. Myyntiajat ovat pidentyneet, ja moni taloyhtiö on joutunut nostamaan vastikkeitaan kohonneiden kustannusten takia. Asunnot ovat tärkeä osa yhtiön liiketoimintaa: viime vuonna ne toivat sen liikevaihdosta liki puolet ja liikevoitosta valtaosan. Pitkittyessään matalasuhdanne hidastaisi asuntotuotantoa merkittävästi. Pankit ovat kertoneet rakennusyhtiöiden luottoriskien kasvusta. Rakentajien ahdinko näkyy siinä, että ensi talvena uusien asuntojen rakentaminen käytännössä pysähtyy (s. Samalla kun suomalaisten yleisin viitekorko, 12 kuukauden euribor, liitelee neljässä prosentissa, asunnot jopa parhaimmilla paikoilla Helsingin ydinkeskustassa ovat menettäneet arvoaan. Pörssilistattujen rakennusyhtiöiden kurssit ovat olleet jo pitkään laskukierteessä. 9). 6 Pääkirjoitus L O K A K U U 2 2 3 N I N N I M Y L L Y O J A S iinä missä Helsingin pörssiin sijoittaneet ovat tuskailleet pitkään jatkunutta markkinalaskua, asuntosijoittajillakaan ei mene hyvin. Jos Suomen asuntomarkkina loppuvuotta kohden piristyy, kuten yhtiössä uskotaan, tämä vuosi voi jäädä sen tulostaantuman pohjaksi. Yhden kerrostalon suunnittelu kestää helposti vuosia ja rakennusvaihekin vuodesta kahteen. Pitkästä aikaa näyttäisi olevan ostajan markkinat. Pahin tilanne on Lehto Groupilla, jonka markkina-arvo on sulanut olemattomiin, ja yhtiö joutui pörssin tarkkailulistalle rahoitusongelmiensa takia. 16). Rakennusyhtiö YIT:n johdossa vajaa vuosi sitten aloittanut Heikki Vuorenmaa kertoo yllättyneensä asuntomarkkinan laskun voimakkuudesta (s. Nopeasti haudasta nousseet euriborit ovatkin voineet tuhota monen asunnonomistajan unihy gienian. Usko seiniin joutui koetukselle. Asuntojen kysyntä pääkaupunkiseudulla ei katoa huonon suhdanteen myötä ja muuttoliike kasvukeskuksiin jatkuu. Syksyn uutisia ovat värittäneet talopakettiyhtiöiden, kuten Jukkatalon, konkurssit. Käänteen pitkittyminen voi johtaa jopa asuntopulaan. Kasvukeskuksissa sijaitsevat asunnot säilyttävät kyllä arvonsa, tuovat tasaisen varmaa tuottoa ja vuokratulo riittää kuolettamaan lainakulut. Jos yhtälö on myrkyllinen tavalliselle asuntovelalliselle, erityisen karvas se on asuntojaan ja lainojaan ketjuttaneille asuntosijoittajille. Rakentamisen ahdinko säteilee laajalti. Uusille sijoittajille sekä ensiasunnon ostajalle meneillään oleva suhdanne voi olla tilaisuus. TOIMIALOISTA rakennusala näyttää ottavan osumaa täysmääräisesti. Kansantaloudelliset kerrannaisvaikutukset voivat olla suuret, jos rakennusalan työvoima katoaa markkinoilta samalla kun muilla aloilla tarve muuttaa työn perässä kiihtyy. Entistäkin tärkeämpää on, missä asunto sijaitsee, ja tämä voi syventää Suomen asuntomarkkinan maantieteellistä kahtiajakoa. Joskus taannoin sijoittaja saattoi ajatella, että salkun hajauttaminen asuntoihin ja osakkeisiin takaa palauttavat yöunet
Toimintamatkan lukemat on laskettu sarjatuotantoisella ajoneuvolla ja standardisoitua reittiä käyttäen.. Sähköinen toimintamatka 121 km (WLTP). CO2-päästöjen, polttoainetaloudellisuuden, energiankulutuksen ja toimintamatkan lukemat voivat vaihdella ajotyylin, ympäristön olosuhteiden, kuorman, rengasvalinnan, lisävarusteiden, todellisen reitin ja akun tilan kaltaisien tekijöiden mukaan. Se tarjoaa mukavuutta ja huippuluokan tekniikkaa yhdistettynä väkivahvaan voimanlähteeseen, jolla se suoriutuu vaativistakin olosuhteista. Todelliset lukemat voivat poiketa lasketuista. URHEILULLISTA YLELLISYYTTÄ Uusi kolmannen sukupolven Range Rover Sport on kaikkien aikojen tehokkain versio Land Roverin ylellisestä katumaasturista ja luotettava sähköhybridi myös kaupungin ulkopuolella. Annetut arvot on laskettu valmistajan ilmoittamista testituloksista täyteen ladatulla akulla EU-lainsäädännön mukaisesti. Lue lisää: www.landrover.fi Range Rover Sport P460e Plug-In Hybrid SE hinta 116 902 € (sis. Hienostunut muotoilu ja dramaattiset mittasuhteet korostavat Range Rover Sportin erottuvaa ja itsevarmaa luonnetta. CO2-päästöt päästöt 16 g/km, EU-kulutus (WLTP) 0,6-0,8 l/100 km. Toimituskulut 600 €)
Lämpimästi tervetuloa sijoittamaan kanssamme Kaikkia rahastojamme hallinnoidaan ODIN-mallin mukaisesti, jossa painopisteinä ovat kestävät laatuyritykset, keskitetyt salkut ja pitkän aikavälin arvonluonti. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Tarjoamme sekä korkorahastoja että laajat eurooppalaiset, amerikkalaiset ja maailmanlaajuiset osakerahastot. Meillä on tällä hetkellä toimipisteitä Suomessa, Ruotsissa ja Norjassa. ODIN on aktiivinen, vastuullinen ja pitkäaikainen rahastonhoitaja, joka perustettiin jo vuonna 1990 – tänä vuonna täytämme 33 vuotta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä hallinnointikuluista. Vuotuinen hallinnointipalkkio on huomioitu tuottoluvuissa. Kurssilaskut voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Luvut ovat EUR. Yli 12 kk:n tuotot ovat keskimääräisiä vuosituottoja. Aloitimme eri Pohjoismaihin sijoittavilla rahastoilla ja tänä päivänä ODIN on yksi Norjan johtavista osakerahastoja hallinnoivista rahastoyhtiöistä. Lue lisää osoitteesta ODIN.fi ODIN Rahastot Luo arvoa tulevaisuuteen – ODIN.fi Since 1990
Tänä vuonna esimerkiksi pääkaupunkiseudulle on KTI Kiinteistö tiedon mukaan valmistumassa ennätyksellisen paljon vuokra-asuntoja. Asuntojen vilkas valmistuminen on toisaalta pulmallista. AS U N TO RA K E N TA M I N E N –27,3 % Käynnissä olevien rakennuskohteiden 12 kk:n muutos 6/2023 VA N H O J E N AS U N TO J E N 1 2 K K H I N TO J E N M U U TO S, % V U O K RAT +1,8 % Vuokratason 12 kk:n muutos koko maassa 6/2023 AS U N TO RA K E N TA M I N E N P YSÄ H T Y I S E I N Ä Ä N Uudet rakennusluvat, rakentamisen aloitukset ja valmistuneet asunnot, 6 kuukauden liukuva summa, asuntojen määrä Tampere Vantaa Helsinki Espoo-Kauniainen Muu Suomi* -10,5 * Muut kuin suurkaupungit -5,0 -6,2 -6,0 -11,6 PUHEENAIHE 10 / WALL STREETILLÄ 11 / SIJOITIN VIIMEKSI 12 / OSAKEPOIMINNAT 14 / LAURI SIHVONEN 15 / KUUKAUDEN OSAKE 16 / KUUKAUDEN HENKILÖ 22 / KUUKAUDEN ILMIÖ 28. Sijoittaja 9 L O K A K U U 2 2 3 Lähde: Tilastokeskus 10 000 15 000 20 000 25 000 30 000 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 Myönnetyt Aloitetut Valmistuneet Sikasykli rassaa asuntorakentamisessa UUSIEN asuntorakennusten rakennusluvat ovat pudonneet alimmilleen sitten finanssikriisin. A h t i Te r h e m a a Lue Kuukauden osake juttu rakennus yhtiö YIT:stä s. 16. Myös rakentamisen aloitukset ovat sukeltaneet. Pääkaupunkiseudun vuokra-asunnoista oli tyhjillään kesäkuussa 10,7 prosenttia, kun vuoden vaihteessa osuus oli alle kahdeksan prosenttia
Heikoille suhdanteille Bresky ei kovin paljoa voi, ja pahat puheet Ruotsista sanovat, että potkujen syynä olisi ollut Breskyn edistyksellinen asialista ympäristöasioissa. Sohlströmille tuskin annetaan täyttä sataa päivää tutustua Stora Enson ongelmiin, eikä sille kahden hallitusvuoden ansiosta edes ole tarvetta. 10 Sijoittaja L O K A K U U 2 2 3 P U H E E N A I H E Nopea vaihto. Sohlström on tehnyt pitkän uran muun muassa UPM:llä. Breskyn tehtävänä oli rakentaa Stora Enson liiketoiminnasta kestävämpää ja vähemmän suhdanneherkkää. Toimitusjohtaja Annica Bresky sai lähteä ja tillalle löytyi hallituksesta Hans Sohlström. KUVAT ANT TI MANNERMAA , TOBIAS OHLS. Syynä ovat olleet päätuotteiden eli sellun ja kartongin hintojen lasku ja raakapuun korkeat hinnat. Stora Enson tämä vuosi on ollut äkkijarrutus. Edellinen toimitusjohtaja Christoph Michalski sai lähteä heinäkuun loppupuolella. Pörssiyhtiön johdossa Breskyn pesti jäi hieman lyhyeksi, mutta suomalaisesta näkökulmasta se oli silti pidempi kuin ulkomaalaisten toimitusjohtajien ura keskimäärin Helsingin pörssin yhtiöissä. Bresky aloitti toimitusjohtajana juuri ennen kuin koronaviruspandemia sekoitti markkinatilanteen. Sen jälkeen kaksi seuraavaa vuotta liikevaihto ja tulos nousivat, sitten suhdanne kääntyi ja tulos romahti. Kilpailija UPM:llä pitkän uran aiemmin tehnyt Sohlström juhli nimitystä ostamalla miljoonalla eurolla Stora Enson osakkeita. Stora Enso ei aikaillut, kun sykli oli kääntynyt laskuun. Vajaat neljä vuotta yhtiötä johtanut Annica Bresky sai lähteä ja tilalle nousi Ahlstrom-Munksjön toimitusjohtaja Hans Sohlström, joka oli myös Stora Enson hallituksen jäsen. Ruotsissa Stora Enson kilpailija pakkaus materiaalivalmistaja Billerud on ilman toimitusjohtajaa. Suomessa UPM:ää vuodesta 2004 johtanut Jussi Pesonen on sanonut jäävänsä eläkkeelle vuoden 2024 aikana. METSÄYHTIÖ Stora Enso vaihtoi pikavauhdilla toimitusjohtajaa. Stora Enso ratkaisi toimitusjohtajan valinnan nopeasti, eikä uutta toimitusjohtajaa haettu kovin kaukaa. Bresky saanee lohdutukseksi vuoden palkan, joka on vähintään miljoona euroa. J u k k a L e h t i n e n Metsäjäteissä vaihtuu johto Stora Enson toimitusjohtaja Annica Bresky sai lähteä heti, kun ajat kurjistuivat
Pääosassa oleva keskuspankki Federal Reserve jätti korot paikoilleen syyskuussa, mutta nosti sekä kuluvan ja ensi vuoden kasvuennustetta selvästi ja tiputti ensi vuodelta kaksi koronlaskua pois. Toisella puolella vaakakupissa painavat korkeiden korkojen vaikutus, sekä syyskuussa vuosien pandemiatauon jälkeen jatkuneet opintolainojen lyhennykset, jotka syövät kuluttajien ostovoimaa. Yhdysvaltain talous ja Wall Streetin osakemarkkinat ovat kumpikin osoittaneet yllättävää sitkeyttä korkojen kiriessä korkeimmilleen sitten vuoden 2001. Analyytikkojen konsensusennuste on noussut hieman aiemmasta. Bank of American strategien mukaan sijoittajat vetivät kyseisellä viikolla rahojaan osakerahastoista maailmanlaajuisesti nopeimmalla vauhdilla sitten viime vuoden joulukuun. Syyskuussa yhä useampi sijoittaja näytti jo varautuvan taantumaan. Oman lisän soppaan heittää historialliseen lakkoon johtanut autotyöläisten työtaistelu, joka lisää palkkapaineita laajemmin työmarkkinoilla ja nostaa uusien autojen hintoja. Tuloslasku tulee etupäässä energia ja raaka-ainesektoreista. Siitä kertoo pienyhtiöiden ja teollisuuden osakkeiden alamäki, mikä on tyypillisesti merkki lähestyvästä taantumasta. Se on tyypillisesti merkki lähestyvästä taantumasta. Uutistoimisto Bloombergin ennuste povaa päättyneen kvartaalin tuloksiin vain pientä 1,1 prosentin laskua vuoden takaiseen vertailukauteen nähden. Sektoreista viestintäpalveluiden ja kestokulutushyödykkeiden odotetaan parantavan eniten tulostaan. Pienyhtiöitä seuraava indeksi Russell 2000 tuli elo–syyskuun aikana alas yli kymmenen prosenttia, eli tuplasti sen mitä S&P 500 -indeksi. Factset povaa S&P 500 -indeksin tuloksiin pienempää 0,2 prosentin miinusta. Ohjauskorko on Fedin ennusteen mukaan vuoden lopussa noin 5,6 prosentissa ja vielä ensi vuoden lopussakin 5,1 prosenttia. KULUVA VUOSI on opettanut, ettei osakkeiden nousupotentiaalia sovi aliarvioida. päivän korkopäätös painoi New Yorkin pörssin laajan S&P 500 -indeksin koko viikolta kolmen prosentin laskuun, mikä oli eniten sitten maaliskuun, kun kalifornialainen Silicon Valley Bank kaatui liittovaltion syliin ja aloitti useita viikkoja kestäneen hermoilun etenkin aluepankkien osakkeissa. Vuoden päätöskvartaalilla tuloksiin povataankin sitten jo kasvua edellisvuodesta. J a n n e S o i s a l o n S o i n i n e n. Voi kuitenkin kestää hetki, ennen kuin sen vaikutus alkaa näkyä yksityisessä kulutuksessa. Sijoittaja 11 L O K A K U U 2 2 3 W A L L S T R E E T I L L Ä 2,1 prosentin kasvuun. Kun vielä Opecin syyskuiset tuotantorajoitukset kirittävät raakaöljyä kohti 100 dollaria barrelilta, inflaatioriskiä ei voi sivuuttaa. Inflaatiotaistelu näytti loppukesästä jo pitkälti voitetulta, mutta nyt talous ei ehkä hidasta lainkaan viime vuodesta, vaan on Fedin mukaan porskuttamassa Väärä hälytys Wall Streetilla Pienyhtiöiden ja teollisuuden osakkeet painuivat New Yorkissa syyskuussa. P I E N Y H T I Ö I D E N A L A M Ä K I K I E L I I TA A N T U M A S TA S&P 500 Russell 2000 Russell 2000ja S&P 500 -indeksi 1.8.–22.9.2023, indeksoitu Lähde: Factset 94,4 85 90 95 100 105 1.8.2023=100 89,3 WALL STREETILLA sijoittajat törmäsivät syyskuussa huolien ja riskien ruuhkaan. Vaikka Fed ennakoi ohjauskoron pysyvän yli viidessä prosentissa vielä vuoteen 2025 saakka, pohjalla oleva syy on ensisijaisesti positiivinen. Korkeiden korkojen kanssa on tähänkin asti selvitty ja talouden vahva veto tarkoittaa sitä, että tuloksissakaan ei ole odotettavissa merkittävää taantumaa ainakaan lähitulevaisuudessa. Kokonaisuutta hämmensi se, että ne viittasivat osittain eri suuntiin: joko talouden toivottua nopeampaan alamäkeen tai inflaatioriskiä lisäävään vahvempaan kasvuun. Fedin syyskuun 20
Se kehittää lääkkeitä munuaissairauksiin.” Mitkä ovat suosikkiyhtiösi Helsingin pörssissä. Vastuullisuudesta en katso esg-arvosanoja vaan sitä, mitä yhtiö liiketoiminnassaan tekee.” Miten olet hajauttanut sijoituksesi. Nyt 45 prosenttia sijoituksista on Euroopassa, 30 Pohjois-Amerikassa ja 25 Aasian Tyynenmeren alueella. ”Harvoin keskustelen muiden kanssa itse sijoittamisesta tai yksittäisistä osakkeista. ”En osannut päättäväisemmin pysytellä poissa markkinoilta syksystä 2021 syksyyn 2022, vaikka oli selvää, että korkojen nousun takia edessä oli voimakas korjausliike erityisesti teknologiaosakkeissa. ”Rohkeus siirtyä ostopuolelle pahimman paniikin keskellä keväällä 2020 ja monien ostojen ajoittaminen pohjatasojen lähettyville.” Mikä on ollut suurin epäonnistumisesi. Erityisesti häntä kiinnostavat vihreä siirtymä, lääketiede ja tekoäly. ”Kempower ja Wärtsilä. Sitten valitsen parhaat yritykset maailmasta näistä teemoista. ”Kolmeen isoon strategiseen teemaan: vihreä siirtymä, lääketieteen isot innovaatiot ja tekoäly. Keskustelen kuitenkin laajasti kollegoiden, asiakkaiden ja kumppanien kanssa ilmiöistä ja yritysten strategioista ymmärtääkseni paremmin toimintaympäristön kehitystä ja eri liiketoimintamalleja.” Mihin sijoitit viimeksi. Osakesalkkuni on hyvin hajautettu maantieteellisesti, yli useamman sijoitusteeman, ja pyrin myös hajauttamaan ostot ja myynnit ajallisesti. ”Olen säästänyt pitkäjänteisesti nuoresta asti, mutta aktiivisen osakesijoittamisen aloitin toden teolla keväällä 2020 koronakriisin keskellä.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana ”Sijoitan voittopuolisesti kasvuosakkeisiin, maailmanlaajuisesti, strategisten teemojen pohjalta ja vahvalla vastuullisuuskulmalla. A h t i Te r h e m a a K u v a K a r o l i i n a V u o r e n m ä k i Tom Dahlström Syntynyt: 1970 Espoossa Asuu: Helsingissä Työ: Johdon konsultti Good Ventures -yhtiössä, S-Pankin hallituksen jäsen, One-1 Oy:n hallituksen jäsen Koulutus: VTT, kansantaloustiede Tärkeintä elämässä: Perhe, terveys, kestävät valinnat Mitä mielessä. ”Pieneen ruotsalaiseen lääkealan yritykseen Calliditas Therapeuticsiin. Kempowerilla on ylivoimaisesti parhaat kasvunäkymät. Lopuksi yritän saada ajoituksen kohdilleen, eli ostaa näitä voittajayrityksiä, kun markkinoiden huomio on toisaalla.” Miten taustasi vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. Keskimäärin Pohjois-Amerikan osuus on ollut noin 40 prosenttia ja kummankin muun alueen osuus noin 30 prosenttia. Lääketieteessä kiinnostavat muistisairaudet, tyypin 2 diabetes, ylipaino ja uudet syöpälääkkeet.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Wärtsilä on hienolla tavalla mahdollistamassa vihreää siirtymää niin merenkulussa kuin energiamarkkinoilla. ”Käytän hyvin montaa talousmediaa ympäri maailman ja useita eri sijoittajatyökaluja. Likvidoin salkkuni moneen kertaan, mutta palasin taas ottamaan lisää tappioita.” Sijoitukset tulevaisuuteen Teemasijoittaja Tom Dahlström hakee mielenkiintoisia ajureita maailman muutoksesta. Lisäksi osa sijoitusteemoistani tulee tutuksi myös työni ja hallitusroolieni kautta.” Mitä periaatteita noudatat sijoittaessasi. Juuri nyt salkussani ei ole suomalaisosakkeita.” Mihin sijoittaisit 50 000 euroa. Toki varoja on kiinni myös asunnossa ja vapaa-ajan asunnossa.” Miten seuraat markkinoita. ”Lähden liikkeelle valitsemalla isot sijoitusteemat, joiden uskon toimivan kasvun ajureina pitkälle tulevaisuuteen ja jotka istuvat myös arvopohjaani. Miten ja milloin aloitit sijoittamisen. 12 Sijoittaja L O K A K U U 2 2 3 S I J O I T I N V I I M E K S I E ntinen OP-Ryhmän strategiajohtaja Tom Dahlström uppoutui sijoittamiseen pankkiuransa jälkeen. ”Minulla on onni työskennellä monien niiden teemojen parissa, joihin myös sijoitan, kuten vihreän siirtymän parissa.” Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta. ”Olemme huonolla polulla, mitä tulee ilmastonmuutoksen ja luontokadon torjuntaan, ja toinen suuri huoleni on suomalaisen yrityskentän uusiutumiskyky.” Vapaalla: ”Rentoudun parhaiten luonnon keskellä, sienimetsässä tai meren äärellä.”. ”Finanssivarallisuuteni on käteispuskuria lukuun ottamatta kokonaan osakkeissa
Onneksi se on Helsingissä lähellä.. Sijoittaja 13 L O K A K U U 2 2 3 Hetkessä. Tom Dahlström hakeutuu mielellään meren rantaan
Yhtiö listautui pörssiin vasta alle kaksi vuotta sitten, ja listautumisannissa Kemppi Group suostui luopumaan 32 prosentista osakkeista ja äänimäärästä. Suotakoon heille viisautta jatkossakin. Antti Kemppi (kuvassa) ja muu Kempin suku pitää tässä sähköautolaturifirmassa lankoja tiukasti hyppysissään. Yhdellä A-sarjan osakkeella saa yhden äänen, mutta B-sarjan osakkeita pitää olla kasassa kymmenen kappaletta ennen kuin niillä irtoaa yksi ääni. Ottajia olisi ollut enemmänkin, sillä moni piensijoittaja jäi nuolemaan näppejään. Murskaenemmistö. 14 Sijoittaja L O K A K U U 2 2 3 O S A K E P O I M I N N A T Viimeinen sana ”Vie sie, mie vikisen” tai ”Kuin pässiä narusta”. Tämä asuntosijoitusyhtiö luottaa perheeseen. Lisäksi Holdings– sivuston mukaan Urho Myllymäki omistaa omissa nimissään 2,1 prosenttia ja Heikki Myllymäki 1,6 prosenttia yhtiön osakkeista ja äänimäärästä. JOEL MAISALMI KAROLIINA VUORENMÄKI ANT TI MANNERMAA. Näissä kolmessa pörssiyhtiössä määrää yksi taho ja se on suku. K E M P O W E R Suuromistaja Kemppi Group* K O N E Suuromistaja Antti Herlin T O I V O G R O U P Suuromistaja Raatihuone Oy* Lähde: Holdings.se ja yhtiöt Suuromistaja 68 % äänistä Muut 32 % äänistä *Kempin suvun omistama yhtiö Suuromistaja 62 % äänistä Muut 38 % äänistä Suuromistaja 72 % äänistä Muut 28 % äänistä *Myllymäen suvun holdingyhtiö Toivo Group. Merkintähinta oli 5,74 euroa osakkeelta ja nyt kurssi on yli kahdeksankertainen. Koneen kahdella osakesarjalla, A:lla ja B:lla, on eri äänimäärä. Suvun yhtiöllä tai yksittäisellä henkilöllä on Kempowerissa, Koneessa ja Toivo Groupissa niin murskaava äänienemmistö, ettei yhtiöissä tehdä mitään tärkeitä päätöksiä ilman suuromistajan hyväksyntää. Yhtiön toimitusjohtaja on Markus Myllymäki (kuvassa), ja Myllymäen suvun holdingyhtiö Raatihuone Oy:llä on lähes 72 prosenttia yhtiön äänistä ja omistuksesta. Hänen omistusosuutensa yhtiöstä jää 23 prosenttiin, mutta äänimäärä yltää yli 62 prosenttiin. Kun Antti Herlin (kuvassa) ärähtää, hissikin seisahtuu. S a v a n n a S a a r i k k o Kempower. Ja tosiaan, A-osakkeita ei ole listattu pörssiin. Kone
Ohjauskorkoja on nostettu oikein olan takaa, jotta inflaatiota saataisiin painettua kohti tavoitetasoa. Yhtenä sellaisena on osakemarkkinoiden vuotuinen seitsemän prosentin tuotto pitkällä aikavälillä. Ward voi hyvin olla oikeassa. Sen jälkeen kahdesta prosentista tuli mantra, jota kaikki keskuspankit ympäri maailman alkoivat hokea. KAHDEN PROSENTIN inflaatiotavoitetta voi aiheellisesti kyseenalaistaa. Se kaksi prosenttia tuntuu itse asiassa niin kaukaiselta tavoitteelta, että moni ekonomisti on väläytellyt jo kolmea prosenttia tai sitäkin isompaa lukua EKP:n uudeksi strategiseksi tavoitteeksi. Jo keväällä OP:n kyselytutkimuksen vastaajista 33 prosenttia kertoi, että on viimeisen vuoden aikana vähentänyt sijoittamiseen käyttämiään summia. Ensin pitää päästä alhaisempiin inflaatiolukemiin. Vielä EKP ei voi muutosta tehdä, koska se johtaisi markkinamylläkkään ja omaisuuserien uudelleenhinnoitteluun. Ei silti olisi sijoittajallekaan huono juttu miettiä vaihtoehtoja, joissa myös korot jäävät odotettua korkeammalle melko pitkäksi aikaa. Morganin ekonomisti Karen Ward kävi taannoin Helsingissä, hän sanoi, että heti kun EKP uskaltaa höllätä tavoitettaan, se tekee sen ja siirtyy kolmosella alkavaan lukuun. Tavoite on symmetrinen, eli ylitys ja alitus ovat yhtä pahasta. Euroopan keskuspankin EKP:n inflaatiotavoite on ollut tunnetusti kaksi prosenttia keskipitkällä aikavälillä. Vuosikymmenen lopussa maan valtiovarainministeri puhui inflaatiotavoitteesta televisiohaastattelussa, ja maan keskuspankki nappasi kahden prosentin tavoitteen ministerin puheista. Kahden prosentin lisäksi maailmassa ja sijoittamisessa on paljon muitakin numeerisia vakioita, jotka on otettu annettuina. Siihenhän on vuosikymmenet luotettu, mutta ei sitä ole kukaan missään kenellekään luvannut. Ikuisia lukuja Kahden prosentin inflaatiotavoite keksittiin tarinan mukaan 1980-luvun lopussa Uudessa Seelannissa.. Matkaa on yhä. MISTÄ inflaatiotavoitteeksi määritetty kaksi prosenttia on ylipäänsä peräisin. Uuden Seelannin jälkeen se kuultiin Kanadassa ja Englannissa, vuonna 2012 lopulta Yhdysvalloissa, ja sittemmin se on levinnyt kaikkialle. Vaikutukset iskivät kovaa myös sijoittajiin. Lisäksi joka seitsemäs oli joutunut myymään sijoituksiaan, koska arjen menot olivat kasvaneet. Kun investointipankki J.P. Kuluneen puolentoista vuoden jälkeen kaikki paikat ovat kuitenkin nyt sotkussa, kun kiihkeä hintojen nousu levisi kaikkialle. Sijoittaja 15 L O K A K U U 2 2 3 L A U R I S I H V O N E N Kirjoittaja on Alma Talentin pörssitoimituksen uutispäällikkö I nflaatio on perinteisesti ollut öljyä talouskasvun rattaisiin. Tarinan mukaan kahden prosentin tavoite syntyi aikoinaan Uudessa Seelannissa, jossa inflaatio jauhoi 1980-luvulla kaksinumeroisissa luvuissa. Parasta totuttautua uuteen eikä jäädä haikailemaan nollakorkojen aikaa. Pitkäänhän inflaatio oli käytännössä nollassa, eivätkä keskuspankit saaneet herätettyä sitä millään, vaikka markkinoille syydettiin rahaa pää märkänä. Joskus tulee markkinoilla huonoja jaksoja, ja Helsingin pörssissä on nyt ollut sellainen
16 Kuukauden osake L O K A K U U 2 2 3 Viro Latvia Liettua Puola Tšekki Slovakia Kotimaa on YIT:n kivijalka Grafiikka: Matti Lyytikkä Lähde: YIT Skandinavia Ruotsin inframarkkina Liikevaihto 125 meur Henkilöstö 200 Henkilöstö 800 Baltia Asuntomarkkina Kiinteistömarkkina Liikevaihto 241 meur Liikevaihto 206 meur Henkilöstö 400 Keski-Euroopan maat Asuntomarkkina Kiinteistömarkkina Suomi Asuntomarkkina Kiinteistömarkkina Inframarkkina Liikevaihto 1 831 meur Liiketoimintojen kansainvälinen jakauma Suomi Ruotsi Hyvä Normaali Heikko Q2 markkinatilanne: = 100 henkilöä Henkilöstö 3 600
Viro Latvia Liettua Puola Tšekki Slovakia Kotimaa on YIT:n kivijalka Grafiikka: Matti Lyytikkä Lähde: YIT Skandinavia Ruotsin inframarkkina Liikevaihto 125 meur Henkilöstö 200 Henkilöstö 800 Baltia Asuntomarkkina Kiinteistömarkkina Liikevaihto 241 meur Liikevaihto 206 meur Henkilöstö 400 Keski-Euroopan maat Asuntomarkkina Kiinteistömarkkina Suomi Asuntomarkkina Kiinteistömarkkina Inframarkkina Liikevaihto 1 831 meur Liiketoimintojen kansainvälinen jakauma Suomi Ruotsi Hyvä Normaali Heikko Q2 markkinatilanne: = 100 henkilöä Henkilöstö 3 600. ”Valtion päätös satsata infrarakentamiseen on toki positiivinen asia. Se edellyttää inflaation hidastumista, korkojen nousun laantumista ja kuluttajien tulevaisuudenuskon vahvistumista. Kuukauden osake 17 L O K A K U U 2 2 3 Tulos painui, velka paisui Suomen asuntomarkkinan ahdinko romautti YIT:n tuloksen. ”Pakko silti myöntää, että Suomen asuntomarkkinan laimeus on ollut voimakkaampaa kuin osasin odottaa”, Vuorenmaa sanoo. Kahdelta ensimmäiseltä vuosineljännekseltä sille kertyi kuitenkin vain kymmenen miljoonan euron liikevoitto. Luku on poikkeuksellisen korkea, vaikka laski hieman ensimmäisen vuosineljänneksen tasosta. Nopea korkojen nousu ja kuluttajaluottamuksen heikkeneminen hyydyttivät asuntokaupan. Toimitusjohtaja Heikki Vuorenmaa odottaa näkymien kohenevan loppuvuonna. Yhtiö uskoo pääsevänsä vähintään 50 miljoonan euron tasolle. ”Tulosohjeistus perustuu siihen, että näemme Suomen asuntomarkkinan piristyvän kohti loppuvuotta”, Vuorenmaa sanoo. ”Kahdentoista kuukauden euribor on pysynyt aika lailla samoilla tasoilla useamman kuukauden. Ankarien olosuhteiden vuoksi YIT:n tämän vuoden oikaistu liikevoitto laskee selvästi viime vuoden 110 miljoonasta eurosta. YIT on Vuorenmaalle entuudestaan tuttu työpaikka. Siihen mahtuu monenlaisia mullistuksia, joten yhtiöön on kertynyt osaamista siitä, miten huonojen aikojen yli mennään. Sitä tekee YIT ja sitä tekevät sen kilpailijat. KUN SUHDANTEET heikkenevät, rakennusyhtiöiden on sopeutettava liiketoimintaansa. To m m i M e l e n d e r K u v a J o e l M a i s a l m i K un Heikki Vuorenmaa aloitti YIT:n toimitusjohtajana marraskuussa, hän tiesi, että edessä on vaikeita aikoja. Sijoittajia huolettavat taseriskit. Jos korkohuippu saavutetaan, se rohkaisee asunnonostajia.” Valtiosta ei ole nykyisessä ahdingossa ihmeiden tekijäksi, sillä hallituksella on rajalliset mahdollisuudet vaikuttaa asuntomarkkinaa ohjaaviin talouden perustekijöihin. Toisen vuosineljänneksen lopussa YIT:llä oli valmiita myymättömiä asuntoja 730. Se tukee myös muuta rakentamista.” Vuorenmaa korostaa, että YIT:llä on takanaan yli sadan vuoden historia. Myymättömistä asunnoista runsaat 600 on Suomessa. Ennen nykyistä tehtäväänsä hän vietti pari vuotta konsulttifirma McKinseyllä. Hän työskenteli yhtiössä Päällystys-segmentin johtajana ja konsernin johtoryhmän jäsenenä vuosina 2017–2020
Jos asuntokauppa palautuisi ensi vuonna lähelle normaalia tasoa, kysynnän ja tarjonnan tasapaino korjaantuisi. ”Tavoitteen toteutuminen vaatii, että viemme muutosohjelman onnistuneesti lävitse ja että Suomen asuntomarkkinan kuva muuttuu paremmaksi.” YIT MUOD OSTUU kolmesta segmentistä: Asumisesta, Toimitiloista ja Infrasta. Toisella vuosineljänneksellä Asumisen liikevaihto. Muutosohjelman toteuttaminen maksaa 50–70 miljoonaa euroa. YIT:n tavoitteena on nostaa liikevoittonsa kuuteen prosenttiin vuonna 2025. Yli puolet ohjelman tavoitteesta toteutuu näillä näkymin tämän vuoden aikana. Esimerkiksi sahatavara ehti kallistua kovasti, mutta nyt se on halventunut, vaikka hintataso on edelleen vuoden 2019 yläpuolella”, Vuorenmaa sanoo. Se on todella pieni määrä, sillä viimeksi kuluneiden kahden kvartaalin aikana Suomessa valmistui yli viisi tuhatta vastaavaa asuntoa”, Vuorenmaa sanoo. On aikaista sanoa, miltä tulevat vuodet näyttävät.” Asuntomarkkinan heikkouden lisäksi YIT:tä on rassannut rakennuskustannusten nousu. Omaa toimintaansa YIT tehostaa muutosohjelmalla, joka tähtää vuositasolla 40 miljoonan euron kustannussäästöihin ensi vuoden loppuun mennessä. Sitä Vuorenmaa ei halua vielä arvioida, kuinka pitkän varjon asuntorakentamisen alho heittää yhtiön tulevaisuuteen. ”Tietyissä tuotekategorioissa on tultu jopa alaspäin. Nykypäivän vinkkelistä katsottuna se tuntuu toiveikkaalta odotukselta. Sijoittajien huomio kohdistuu Asumiseen, sillä se määrittää pitkälti yhtiön tuloskehityksen ja osakekurssin suunnan. Vuosina 2019–2020 kustannusinflaatio huiteli 20 prosentissa, mutta viime aikoina tahti on ollut selvästi maltillisempaa. ”Ensi vuonna valmistuu kolmesta neljään tuhanteen omaperusteista asuntoa koko maassa. ”Käymme vasta läpi tätä markkinatilannetta. Vuorenmaan mukaan tehostamiset ovat edenneet odotuksia nopeammin. Muutosohjelma koostuu muun muassa tietohallinnon ja toimitilojen kustannusten vähentämisestä, hankintojen ja projektien hallinnan tehostamisesta sekä tuottavuuden parantamisesta. Hän pitää mahdollisena, että rakennuskustannukset jäävät takavuosien tasoa jonkin verran korkeammalle. Se tuntuu kunnianhimoiselta, sillä toisella vuosineljänneksellä liikevoittoprosentti laski 2,4:ään vuodentakaisesta 4,5:stä. 18 Kuukauden osake L O K A K U U 2 2 3 Tämä tarkoittaa, että omaperusteisten asuntojen tarjonta painuu Suomessa poikkeuksellisen matalalle. Viime vuonna Asuminen toi YIT:n liikevaihdosta 45 prosenttia ja oikaistusta liikevoitosta valtaosan
Kuukauden osake 19 L O K A K U U 2 2 3 Tiukassa paikassa. ”Etätyön yleistyminen tarkoittaa, että enää toimistoihin ei kaivata samanlaisia neliömääriä kuin ennen, mutta samalla vaatimustaso nousee. Historiaa: Tarina alkoi jo 1900luvun alkupuolella Ab Allmänna Ingeniörsbyrå -nimellä. Yhtiö ei avaa raportoinnissaan erikseen itäisen Keski-Euroopan maiden lukuja, mutta Vuorenmaa luonnehtii aluetta YIT:n kasvumarkkinaksi. Ennen inflaatiopiikkiä aloitetut projektit aiheuttavat riesaa kannattavuudelle. Pörssissä: Listautui YIT-Yhtymänä vuonna 1995. YIT:n kaikki uudet asuntoaloitukset toisella vuosineljänneksellä kohdistuivat itäiseen Keski-Eurooppaan. YIT:n tänä vuonna valmistuvista asunnoista puolet valmistuu Suomeen ja puolet Suomen ulkopuolelle. YIT:n liiketoiminta keskittyy itäisessä Keski-Euroopassa kuluttajamarkkinaan, sillä yhtiö ei lähtökohtaisesti rakenna sijoittajakohteita Suomen ulkopuolelle. Heikki Vuorenmaalle tulee joulukuussa täyteen vuosi YIT:n toimitusjohtajana. Asumisen valopilkku on itäinen Keski-Eurooppa, jossa YIT myi kuluttajille huhti–kesäkuussa 183 asuntoa, kun Suomessa määrä jäi 105:aan. ”Latviassa tilanne on ihan hyvä, Liettuassa on odottavat tunnelmat, mutta Virossa menee aika heikosti.” TOIMITILAT JA INFRA ovat selvinneet suhdannenotkahduksesta vähemmin kolhuin, vaikka hintojen ja korkojen nousu on koetellut niitäkin. Tulosromahdus oli raju, sillä oikaistu liikevoittomarginaali laski 0,7 prosenttiin vuodentakaisesta 6,5 prosentista. Asuntomarkkina ei ole kokenut Puolassa, Tšekissä ja Slovakiassa samanlaista myllerrystä kuin Suomessa. YIT toimii myös Baltian asuntomarkkinoilla, mutta siellä näkymät ovat vaisummat kuin itäisessä Keski-Euroopassa. Hänen mukaansa yhtiön pitkään historiaan sisältyy monenlaisia mullistuksia ja niistä on kertynyt osaamista siitä, miten huonojen aikojen yli mennään. 2010-luvulla toiminta laajeni Baltiaan ja itäiseen Keski-Eurooppaan. Puolassa asuntokauppa käy Vuorenmaan mukaan hyvin, eikä Tšekissäkään ole synkistelyn aihetta. Aikojen muuttuminen näkyy Toimitiloissa siinä, että kauppakeskuksia ei nouse Suomeen entiseen tapaan. Koronan vaikutukset puolestaan heijastuvat toimistotilan kysyntään. kasvoi 19 prosenttia, mihin vaikutti 190 asunnon myynti YIT:n yhteisyritykselle sekä yhdentoista tontin myynti ja takaisinvuokraus. ”Molemmissa tilauskirjat ovat kasvaneet ja markkinakuva on selkeämpi kuin Asumisessa”, Vuorenmaa sanoo. Toimistokäyttäjät haluavat laadukkaampia ja viihtyisämpiä YIT Oyj Tekee: Rakentaa ja kehittää asuntoja, infraa ja toimitiloja. Infrassa se parani 2,6:een tasan yhdestä. Slovakiassa markkina on laimeampi. Työllistäjä: Yhdeksässä maassa noin 5 000 työntekijää.. Maan väkiluku on Kanadan tasoa ja meillä on siellä hyvillä paikoilla tonttimaata”, Vuorenmaa sanoo. Toimintamaita ovat Puola, Tšekki ja Slovakia. ”Puola on erityisen kiinnostava markkina. Huhti–kesäkuussa itäisessä Keski-Euroopassa ei ollut asuntovalmistumisia, mikä osaltaan heikensi Asumisen tuloslukuja. Se jakautui kahdeksi pörssiyhtiöksi vuonna 2013, Caverioniksi ja YIT:ksi. Ensimmäisten vuosikymmenten aikana toiminta suuntautui lähinaapureihin Venäjälle ja Ruotsiin, joissa tehtiin myös yrityskauppoja. Toisella vuosineljänneksellä Toimitilojen liikevoittoprosentti laski 3,2:een vuodentakaisesta 5,4:stä
KIMMO HAAPALA. Osakkeet 21 % 2 3 1 M A R K K I N A-A RVO, M E U R S U O S I T U KS E T Hinta 2,15 eur Tavoitehinta 1,90 eur YIT Pidä 1 Vähennä 1 Myy 4 20 Kuukauden osake L O K A K U U 2 2 3 tiloja, jotka samalla korostavat yrityksen brändiä ja kulttuuria.” Toimitiloissa YIT:n markkinat ovat Suomen lisäksi Baltiassa ja itäisessä Keski-Euroopassa, mutta Infrassa yhtiö on läsnä Suomessa ja Ruotsissa. Ruotsin infraliiketoimintojen lisäksi pääomia voisi vapautua myös tuulivoiman hankekehitysportfoliosta sekä kauppakeskus Triplan omistuksesta. YIT:n tavoitteena on painaa velkaantumisaste alle 50 prosenttiin vuoteen 2025 mennessä. Asuminen 45 % 2. Vuorenmaan mukaan YIT:llä on potentiaalia vapauttaa ensi vuoden loppuun mennessä pääomia 400 miljoonan euron edestä. ”Ruotsi on iso, mielenkiintoinen markkina, mutta siellä on vahvoja kansainvälisiä toimijoita ja kovaa kilpailua”, Vuorenmaa sanoo. Tummat näkymät. KU R S S I K E H I T YS, E U ROA G YIT G Helsingin pörssi 9/2018–9/2023 2 4 6 8 449,5 L I I K E TO I M I N TA P/E EV/EBITDA OS. Toimitilat 34 % 3. TUOT,% YIT 30,7 15,7 4,7 Skanska 14,8 10,3 4,1 Consti 9,1 5,7 6,3 NCC 8,5 6,0 5,4 Peab 7,7 9,0 7,3 Bonava 5,2 10,1 0,0 A RVO ST U S V S. ”Velkaantuminen on mielestämme tällä hetkellä korkealla tasolla, ja se vaatii pääomien vapauttamista taseesta sekä kassavirran parantumista”, arvioi Inderes yhtiökommentissaan huhti–kesäkuun tulosjulkistuksen jälkeen. NYKY TILANTEESSA sijoittajien huomio kohdistuu tulosnäkymien lisäksi taseriskeihin. Positiivista käännettä edesauttoivat nettokäyttöpääoman tehokkuuden parantuminen sekä asuntojen myynti yhteisyritykselle ja tonttien myynnit ja takaisinvuokraukset. YIT:n velkaantumisaste oli toisen vuosineljänneksen lopussa 99 prosenttia ja korollinen nettovelka 819 miljoonaa euroa. Tämän vuoden kakkoskvartaalin lopussa YIT:llä oli valmiita myymättömiä asuntoja 730. Lä hd e: Fa ct se t, Al m a Ta le nt Ti et op al ve lu t A RVO ST U KS E N K E H I T YS P/ E 5 10 15 20 25 9/2018–9/2023 L I I K E VA I H TO TO I M I N N O I T TA I N 1. . V E R RO K I T 2 2 3 E 2022 2023E 2024E Liikevaihto, meur 2 403 2 269 2 158 Liiketulos, meur 110 61 81 Tulos ennen veroja, meur 81 22 17 Nettovelat, meur 626 748 648 Oman pääoman tuotto, % 7,9 1,9 3,1 Tulos/osake, euroa 0,32 0,07 0,13 Osinko/osake, euroa 0,18 0,10 0,10 Tu nn us lu vu t oi ka is tu ke rta lu on te is is ta er is tä , tie do t 20 .9 20 23 . ”Se edellyttää, että onnistumme pääoman vapautusohjelmassamme”, Vuorenmaa sanoo. YIT käänsi liiketoimintansa rahavirran investointien jälkeen toisella vuosineljänneksellä 14 miljoonaa euroa positiiviseksi, kun se oli vuosi sitten 132 miljoonaa miinuksella. Heikkokatteisista hankkeista kärsinyt länsinaapurin infra liiketoiminta on ”strategisen arvioinnin alaisena”, mikä suomeksi tarkoittaa, että YIT voisi luopua siitä
Factsetin konsensusennuste odottaa yhtiön jakavan tältä vuodelta kymmenen senttiä. Konsensusennusteiden toteutuessa oikaistu liikevoitto nousisi ensi vuonna 81:een ja sitä seuraavana 103 miljoonaan euroon. YIT:n kurssi oli tätä kirjoitettaessa 35 prosenttia vuodentakaista matalammalla. Taseperusteisilla arvostuskertoimilla YIT näyttää jo nyt huomattavan edulliselta, sillä tämän vuoden p/b-luku painuu 0,6:een, kun se on pitkän ajan keskiarvoilla liikkunut ykkösen tuntumassa. Factsetin konsensussuositus YIT:n osakkeelle on myy. Tämän vuoden konsensusennusteilla YIT:n tuloskerroin eli p/e-luku nousee kolmenkymmenen yläpuolelle, mutta se ei selity kalliilla osakekurssilla vaan huonolla tuloksella. Jos Suomen asuntomarkkina piristyy loppuvuotta kohti, kuten yhtiön johto uskoo, tämä vuosi jää YIT:lle tulostaantuman pohjaksi. Inderes ennusti toisen vuosineljänneksen tulosraportin jälkeen nollaosinkoa. Se nosti osinkoaan yhtäjaksoisesti vuodesta 1997 vuoteen 2006. Matalaa taseperusteista arvostusta selittävät tulosja taseriskit, joten siitä ei ole ostosignaalin antajaksi. Sitä voi pitää yhtiön historiaan nähden neutraalina arvostuksena. Kymmenennellä sijalla omistajalistassa olevan Koneen keulahahmo Antti Herlin on omistanut YIT:tä pitkään. Conficapin taustalla vaikuttaa Onnisen entiseen omistajasukuun kuuluva Maarit Toivanen. To m m i M e l e n d e r YIT oli takavuosina Helsingin pörssin osinkoaristokraatti. Suurin on Virala, jolla on 18 prosenttia osakekannasta. Ulkomaalaisomistus on YIT:ssä vähäistä: hallintarekisterissä oli elokuun lopussa yhdeksän prosenttia osakekannasta. Poissuljettua ei ole sekään, että osinko jäisi kokonaan jakamatta tulosja tasevaikeuksien vuoksi. Lähde: Holdings Tuttuja kasvoja omistajina YIT kuuluu niihin suomalaisiin pörssiyhtiöihin, joilla on vahvat kasvolliset omistajat. Joskus yleinen pessimismi voi toimia kontraindikaattorina, mutta tässä tapauksessa se heijastelee perusteltua varovaisuutta.. Ehrnroothin perheen yhtiö. Penttien sukua top tenissä edustavat niin PNT Group, Heikki Pentin kuolinpesä kuin Noora Forsténkin. Virala on Fiskarsperijöihin kuuluvan Göran J. Sen keulakuvana häärii monipuolisena sijoittajana tunnettu Alexander Ehrnrooth. Jos Suomen asuntomarkkinan rypeminen jatkuu, se iskee väistämättä toiveisiin positiivisesta tuloskäänteestä. Lemminkäisen kanssa tehdyn fuusion jäljiltä YIT:n suurimpien omistajien listalle nousevat myös Heikki, Erkki ja Olavi Pentin jälkeläiset. Analyytikot uskovat YIT:n yltävän tänä vuonna ohjeistamaansa vähintään 50 miljoonan euron liikevoittoon, sillä konsensusennuste asettuu 61 miljoonaan. Se on surkean vähän neljän vuoden takaiseen 0,40 euron tasoon. Tulosja taseriskit lannistavat ostohalut YIT:n kestävä nousu edellyttää sekä Suomen asuntomarkkinan elpymistä että taseriskien helpottamista. Enää yhtiö ei tyydytä osingonnälkää. 21 L O K A K U U 2 2 3 Kuukauden osake 21 L O K A K U U 2 2 3 21 L O K A K U U 2 2 3 O S A K E A N A L Y Y S I Omistus KYMMENEN SUURINTA OMISTAJAA OMISTAJA OSAKKEET, % Virala 17,73 PNT Group 7,46 Varma 5,66 Conficap 4,21 Heikki Pentti 3,86 Vanguard 2,63 Noora Forstén 2,41 Norges Bank 1,88 Ilmarinen 1,66 Antti Herlin 1,66 Tilanne 14.9.2023. Vuodessa laskua on kertynyt yhden prosenttiyksikön verran. Ilmassa on kuitenkin sen verran epävarmuutta, että perinteiset arvostusmittarit soveltuvat huonosti YIT:n osakkeen arvioimiseen. Tänä aikana sekä osinko että osakekurssi seitsenkertaistuivat. Nykyisillä estimaateilla vuoden 2024 p/e-luku jää kahdenkymmenen pintaan, mutta vuoden 2025 tuloskerroin painuu kymmeneen
Kahden juristin neuvottelun tuloksena syntyi sitten tämä Niemisvirta. Petri Deryng tunnetaan nykyään Vietnamiin keskittyvän PYN Eliten perustajana ja salkunhoitajana. Olemme tyytyväisiä nimeen, emmekä ole onnistuneet pilaamaan sitä”, Niemisvirta sanoo. Toinen Petri Niemi otti vaimonsa Deryng-sukunimen käyttöönsä. Kolmas Suomen finanssialan tunnettu entinen Petri Niemi on Petri Niemisvirta, joka johtaa pörssilistalle tullutta, suoraan suuryhtiöiden joukkoon hypännyttä Mandatumia. Niemisvirtoja on Suomessa yhteensä neljä: Petrin lisäksi hänen vaimonsa ja heidän kaksi lastaan. Virtanen) kanssa yhteisen sukunimen. ”Kumpikaan ei ollut tyytyväinen toisen sukunimeen. Capman-taustainen Petri Niemi johtaa muun muassa Admicomin hallitusta. Petri Niemisvirran 22-vuotisen johtaja-uran varrelle on mahtunut suuria järjestelyjä.. Kun Niemisvirta opiskeli Turussa, puhelin luettelosta löytyi Petri Niemiä tusinan verran.Niemisvirran nimenmuutos ei kuitenkaan liittynyt erottumiseen, vaan hän halusi vaimonsa (os. Petri Niemisvirtaa ei nykyään sekoiteta muihin henkilöihin. Vakuutusmyyjän mandaatti laajenee Jättikonsernista irrotettu pieni palanen on yhtäkkiä pörssin eturivin yhtiöiden joukossa. 22 Kuukauden henkilö L O K A K U U 2 2 3 J y r i Tu o m i n e n K u v a t O u t i J ä r v i n e n S uomen finanssipiireissä voisi olla kolme Petri Niemeä, ellei kaksi heistä olisi vaihtanut sukunimeään
Kuukauden henkilö 23 L O K A K U U 2 2 3 Vakuuttava ura. Petri Niemisvirta aloitti 1990-luvun alkupuolella vakuutusmyyjänä ja eteni jo 2000luvun alussa Henki-Sammon (nyk. Mandatum Life) johtoon.
Petri Niemisvirran mukaan yrityksen käy jossain vaiheessa huonosti, jos se ei kasva.. Tehtäviä on pakko delegoida aiempaa enemmän, koska sijoittajaja analyytikkotapaamiset sekä esimerkiksi haastattelujen antaminen vievät jatkossa enemmän aikaa. Mandatumin pörssilistaaminen omaksi yhtiökseen on kuitenkin merkittävä tapahtuma Helsingin pörssissä. Kirjoittamishetkellä syyskuun puolivälissä Mandatumin tarkka markkina-arvo ei ole selvillä, mutta sen on arvioitu olevan 2–3 miljardin euron luokkaa. Niemisvirta sanoo, että hänellä ei ole tarvetta olla julkisuudessa, mutta esillä oleminen ei myöskään ole ongelma ekstrovertille luonteelle. Nyt työnkuva muuttuu. Etelä-Helsingissä Bulevardin päässä S inebrychoffin vanhassa tehdasrakennuksessa Mandatumin toimistotilojen seitsemäs kerros on Niemisvirran kuvaustilanteessa lähes tyhjä. Myyntitiimin avokonttori on siirtynyt muualle, ja osalle johdosta rakennetaan työhuoneita toimitusjohtajan työhuoneen viereen. Yhtiö nousee siis heti pörssistartissaan pörssin parinkymmenen suurimman yhtiön joukkoon. Silloisesta Henki-Sammosta on kuoriutunut muutamassa vuosikymmenessä nykyinen Mandatum. Pakko kasvaa. Pienenä osana vakuutusjätti Sampoa Mandatum on ollut verrattain piilossa suurelta yleisöltä. 24 Kuukauden henkilö L O K A K U U 2 2 3 SUURELLE YLEISÖLLE Niemisvirta ei ole tuttu, vaikka hän nousi käytännössä nykytehtäväänsä 31-vuotiaana vuonna 2001. MANDATUM on henkivakuuttaja ja varainhoitaja, ja yhtiö on suuri Helsingin pörssin mittakaavassa. Mandatum kuvaa liiketoimintaansa sloganilla ”Rahat ja henki” ja mainostaa kokonaisuuden olevan enemmän kuin osiensa summa. Niemisvirralle pandemia-ajan etätyö oli rankka paikka, sillä hän haluaa olla ihmisten keskellä. Kun pörssihistoriaa ja osakevaihtoa ehtii kertyä, on hyvin mahdollista, että Mandatum nousee pörssin vaihdetuimpien osakkeiden OMXH25-indeksiin. Mandatumin toimitusjohtaja Petri Niemisvirta on ollut aiemmin julkisuudessa lähinnä kommentoimassa yksilöllisten eläkevakuutusten ja ps-tilien lakimuutoksia. Mitä yhtiö siis käytännössä tekee. Hän on toimitusjohtajanakin tavannut mielellään mahdollisimman paljon asiakkaita kasvotusten
Petri Niemisvirta kuvattiin toimistonsa nahkatuolissa myös huhtikuussa 2010. Kuukauden henkilö 25 L O K A K U U 2 2 3 Niemisvirta kuvailee kokonaisuutta esimerkin kautta. Myös lisäeläkevakuutus on Man datumin myyntilistalla. Seuraavaksi Niemisvirta nostaa esille palkkiora hastot, joka on koko henkilöstön palkitsemistuote. Tämä on Mandatumin yritysmyynnissä eniten kas vava tuote. Mandatumin bisneksen selkäranka on yri tysasiakkaiden palveleminen, ja ristiinmyynti on keskeisessä osassa. Jos kasvanut yritys lopulta myydään, Manda tum tarjoaa exitin tehneelle yrittäjälle varainhoito palveluita. MEERI UT TI. Mutta jos otat meiltä eläkevakuutuksen lisäeläkettä varten, siihen liittyy aina myös rahat”, Niemisvirta sanoo. Finanssiteollisuus on äärimmäisen kekseliäs.” OSAKEMAAILMA on Niemisvirran mukaan mennyt entistä vaikeammaksi varainhoitajille, kun vähäku luiset indeksirahastot nappaavat jatkuvasti markki naa aktiivisilta osakerahastoilta. Varoja on toki voitu sijoittaa pitkin mat kaa, jos yhtiölle kertyy varallisuutta. Aloittava yritys tarvitsee henkilöriskivakuutuk sia, samoin kuin yrittäjän voi olla järkevää ottaa itselleen vakuutus sairauden, työkyvyttömyyden tai kuoleman varalta. Jos yritys palkkaa työnteki jöitä, myös heille voidaan tarvita vastaavantyyppi siä vakuutuksia. Mandatum sijoittaa myös taseestaan omiin sijoitustuotteisiinsa, mikä ei ole pahitteeksi sijoittajien luottamuksen vahvistamiseksi. ”Siinä pitää olla jossain nichessä ja tosi hyvä siinä, mitä tekee. Myös family officet ja varakkaat yksityishenkilöt sijoittavat Mandatu min kautta. Niemisvirran mukaan Mandatumin varainhoi don osaamisalueet sopivat hyvin nykyiseen mark kinatilanteeseen. Nyt korkojen palattua jot kut toimijat ovat tuoneet taas strukturoituja tuotteita markkinoille, mutta emme tee erikoisia härpäk keitä. ”Ydinosaamisemme on korkomarkkinoilla ja vaih toehtoisissa sijoituksissa. Mandatumin hallitsemista varoista valtaosa tulee institutionaalisilta sijoittajilta. ”Meillä on myös puhdasta riskivakuutusta, mihin ei asiakkaan näkökulmasta liity sijoittamista. Aktiiviset osakerahastot ovat ehkä Menneiltä vuosilta
Toimitusjohtajan visiossa Mandatum on viiden vuoden päästä nykyistä suurempi. Tässä mielessä olemme myös vientiyritys, joka tuo Suomeen vientituloja.” NIEMISVIRRAN juristin koulutustausta on pörssin toimitusjohtajien joukossa melko harvinainen. Yhtiön taloudellinen tavoite on jakaa vuosina 2024–2026 kumulatiivisesti puoli miljardia euroa osinkoja omistajille, ja päälle se väläyttää vielä ylimääräisen varojenjaon lisäpotentiaalia. Yhtiö tavoittelee myös varainhoitoon keskimäärin viiden prosentin nettomerkintöjä vuosittain suhteessa hallinnoitaviin varoihin. Lakijohtajaltamme nousi varmaan savu päästä, koska kommentoin käytännössä jokaista talon tekemää sopimusta.”. Hän ei kuitenkaan ole tottunut jättämään asioita kesken, ja kävi koulun loppuun asti. Ilman kasvua yrityksen käy jossain kohtaa huonosti”, Niemisvirta sanoo. ”Se oli synkkää aikaa Suomen taloudessa, ja ajattelin perintähommissa, että ehkä tämä nyt ei ole minun juttuni.” Sitten hän ajautui myymään vakuutuksia, koska ”Kun aloitin 31-vuotiaana toimitusjohtajan tehtävät, olin aika kova mikromanageeraamaan. Pari vuotta meni myös perintätoimistossa karhuten saatavia laman lyömiltä velallisilta. Monet joukon yhtiöt ovat tuttuja Mandatumille yrityslainoihin tehtyjen korkosijoitusten kautta. Yhdellä keikalla hän teki inventaarion konkurssiin menneen vaateliikkeen varastosta. ”Kasvu on yritykselle välttämättömyys, koska maailma on luonteeltaan inflatorinen. Vaikka luulimmekin välillä, että inflaatio on hävinnyt maailmasta. Ehkä enää pankit pystyvät tekemään siitä järkevää bisnestä, jos niillä on riittävän suuri jakelu yksityisasiakkaille.” Niemisvirta nostaa osakepuolelta esille yhtiön osaamisalueena pohjoismaiset pienemmän pään yhtiöt. Meillä on tällä hetkellä puolitoista miljardia euroa ruotsalaisten ja tanskalaisten instituutioiden varoja hoidossamme. Hänellä oli kova palo tehdä asioita, eikä pelkkä opiskelu riittänyt. Hänen mukaansa oikeustieteellisessä moni opiskelukaveri totesi Niemisvirran tulleen väärään paikkaan. Kesäkuun lopulla Mandatum hallinnoi yhteensä 20 miljardin euron varoja. Mandatum tulee pörssiin ison osinkotavoitteen kanssa. 26 Kuukauden henkilö L O K A K U U 2 2 3 tietyllä tavalla menneisyyttä. Niemisvirta kävi oikeustieteellistä vuosina 1989–1995. Mandatumin sijoitustuotteiden menestys on siis keskeisessä asemassa uusien pääomien houkuttelussa. Lama-aikana hän teki opiskelun ohessa töitä oman toiminimen kautta. Kasvua Niemisvirta haluaa rakentaa pitkäjänteisesti ja asiakastyytyväisyysvetoisesti. Bisneskiinnostuksen perusteella kauppakorkea olisi sopinut hänelle paremmin. ”Uskon myös siihen, että Suomen maantieteelliset rajat eivät ole toimintamme rajoitteita
TIINA SOMERPURO ART TU LAITILA. TOINEN SUURI muutos Niemisvirran johtokaudella oli Sampo Pankin myynti Danske Bankille. Niemisvirta huomasi pian olevansa hyvä vakuutusten myymisessä. Enempi osakepoimiminen voisi kiinnostaa eläkkeellä, mutta nyt siihen ei tahdo löytyä aikaa. Sijoitussalkun ohella Niemisvirta on oppinut ajan kanssa delegoimaan myös töitä. Henki-Sampo ja muut suomalaiset henkivakuutusyhtiöt vaihtoivat tarjoomansa pois laskuperustekorkoisesta onneksi hyvissä ajoin ennen finanssikriisiä ja sitä seurannutta pitkää nollakorkoaikaa, jolloin takuutuoton maksaminen olisi laittanut henkivakuuttajat entistä ahtaammalle. Pitkässä keskustelussa motivaatiosta ja tavoitteista Kari Stadighin kanssa päädyttiin kuitenkin siihen, että Henki-Sammon strategia ja brändi piti laittaa uusiksi. Sammon halutessa keskittyä vahinkovakuuttamiseen Mandatumille alettiin etsiä uutta kotia, ja se löytyi nyt lopulta pörssistä. Tietyllä tavalla bändi hajosi. Kuukauden henkilö 27 L O K A K U U 2 2 3 niitä tarvitaan lama-aikanakin. ”Kun aloitin 31-vuotiaana toimitusjohtajan tehtävät, olin aika kova mikromanageeraamaan. VUONNA 2021 Sammon oma sijoitustiimi ja Mandatumin rahaväki yhdistettiin uuden tytäryhtiön, Mandatum Asset Managementin alle. Perhe. Konkursseja on joukossa riittänyt, mutta riskisalkun paras sijoitus perustui illallispöydässä kaverilta kuultuun vinkkiin. Tämä oli Niemisvirralle uran vaikein hetki: valtaosa läheisistä kollegoista hävisi ympäriltä. Helikopterikuljettajille oli kovaa tarvetta esimerkiksi öljynporauslautoilla, ja kuljettajien piti suorittaa tietty määrä harjoitustunteja. Oman salkkuni parhaat sijoitukset ovat meidän vaihtoehtoisia tuotteitamme”, Niemisvirta sanoo. 2000-luvun alussa yleisimmässä eläkevakuutuksessa oli laskuperustekorko, joka takasi vakuutuksen ottajalle 3,5 prosentin tuoton markkinakoroista riippumatta. Minä ja Patrick Lapveteläinen (Mandatumin hallituksen nykyinen puheenjohtaja) olemme viimeiset mohikaanit.” Niemisvirran motivaatio töihin hävisi hetkeksi. Optio ja Arvopaperi ovat molemmat Alman mediabrändejä. Mandatum Life on menestynyt useana vuotena Great Place To Work -henkilöstötutkimuksesta. Harrastukset: ”Sali kaksi kertaa viikossa pt:n kanssa pitää linnunluisen kropan työkuntoisena ja selkävaivat loitolla.” Lisäksi pilatesta, golfia ja laskettelua sesongin mukaan. Sen jälkeen Niemisvirralla ei ole ollut motivaatio-ongelmia. Sammon omistajat saivat lokakuun alussa yhden Mandatumin osakkeen yhtä Sammon osaketta kohti. ”Olen myös iän myötä huomannut, että en voita pitkässä juoksussa salkunhoitajiamme. Aiemmin Alma Median ja Topdanmarkin hallituksissa. Niemisvirran tehtävä oli muuttaa vakuutussäästäminen laskuperustekorkoisesta sijoitussidonnaiseksi. Samana vuonna Mandatumiin ostettiin myös Nordhavenin osakekannustinjärjestelmiin keskittyvä liiketoiminta ja kiinteistörahastoja hallinnoiva Trevian. Pääomasijoittaja Sentica Partners osti lopulta Coptersafetyn, ja Niemisvirta sai sijoituksensa kolminkertaisena takaisin runsaan vuoden pidolla. Reetta ja Petri Niemisvirta ovat olleet Optio-gaalan vakiovieraita. ”Silloin esimerkiksi Mika Ihamuotila, Kimmo Laaksonen, Juhani Elomaa ja Marko Kauppi lähtivät. Henki-Sammon volyymista 80–90 prosenttia oli tullut Sampo Pankin kautta. Rahaa kerännyt Coptersafety hankki Kanadasta helikopterisimulaattorin Finnairin koulutuskeskukseen. Henki-Sampo oli Niemisvirran kuvailun mukaan lähinnä tuoteyhtiö Sampo Pankin takana. Tuoton takaamisen sijaan eläkevakuutusten tuotto siis eläisi sijoitusten arvonkehityksen mukaan. Hyvä työpaikka. Hänellä on kuitenkin henkilökohtaista kokemusta myös aikaisen vaiheen yhtiöihin keskittyvästä venture capital -sijoittamisesta parinkymmenen yhtiön verran. Hän eteni nopeasti myyntipäälliköksi, ja vuonna 2000 hän siirtyi Sammosta Evli Lifeen johtotehtäviin. Sammon johtoryhmässä Mandatumin spinoffiin asti. Petri Niemisvirta, 53 Ura: Mandatumin toimitusjohtaja vuodesta 2001, sitä ennen henkivakuutuksen myynnin johtotehtäviä Kalevassa, Henki-Sammossa ja Evli Lifessa. Koulutus: Oikeustieteiden kandidaatti Turun yliopistosta. Strategiaprosessin tuloksena syntyi Mandatum Life, joka alkoi tuoda henkivakuutusten rinnalle vähitellen myös varainhoitopalveluja. Seuraavana vuonna Niemisvirta sai Kari Stadighilta kutsun takaisin Sampoon johtamaan Henki-Sampoa, joka nykyään on käytännössä Mandatum. Simulaattorille oli huutava tarve, ja tunneille oli valtava jono. Osakepalkkioiden lisäksi hän on hankkinut vuosien saatossa Sammon osakkeita myös itse. Niemisvirta omistaa itse lähes sata tuhatta Sammon ja Mandatumin osaketta. Omistajapohja on siis aluksi identtinen. Lakijohtajaltamme nousi varmaan savu päästä, koska kommentoin käytännössä jokaista talon tekemää sopimusta. Jossain kohtaa ymmärsin lopettaa sen.” . Nyky-Mandatum on hyvin erinäköinen yhtiö kuin se, missä Niemisvirta aloitti. Yhtiöt ovat olleet enimmäkseen SaaS-ohjelmistoyhtiöitä tai terveydenhuollon startupeja. Yhtiön kannalta muutoksen rationaalisuus oli selvä, mutta pitkän linjan vakuutusmyyjille muutoksessa oli sulattelemista. Vakuutusyhtiö Kalevan hallituksen puheenjohtaja, Varman hallituksessa. Perhe: Asuu vaimonsa ja kahden alaikäisen lapsensa kanssa Etelä-Helsingissä
Viime aikoina päätään ovat nostaneet erityisesti poliittiset riskit, mutta myös sijoittajaa kiinnostavia mahdollisuuksia löytyy. R o s a m a r i N e n o n e n Y H DYSVA L L AT O N S E L K E ÄST I S U U R I N L Ä Ä K E M A R K K I N A M A A I L M AS S A Lääkemyynti maailmanlaajuisesti alueittain 2020–2022, miljardia dollaria I Yhdysvallat I Kehittyvät maat I Eurooppa I Muu maailma 2022 2021 2020 516 238 185 196 213 106 100 98 267 290 556 605 Lä hd e: St at is ta. 28 Kuukauden ilmiö L O K A K U U 2 2 3 USA:n poliittinen peli vaikuttaa lääkeyhtiöihin kaikkialla Lääkealalla raha tehdään Yhdysvalloissa, ja markkinan muutokset vaikuttavat lääkeyhtiöihin globaalisti
Yhdysvallat on kasvava markkina. IRA :N VAIKUTUKSILTA ovat säästyneet ainakin lihavuuslääkemarkkinan aallonharjalla ratsastavat tanskalainen Novo Nordisk ja yhdysvaltalainen Eli Lilly, joiden arvostukset ovat monia muita lääkeyhtiötä korkeammalla. Vaikka maan väestön osuus koko maailman väestöstä on vain reilut neljä prosenttia, lääke yhtiöiden myynneistä noin puolet tulee Yhdysvaltojen markkinalta. Kun lääkelaskua eivät kuittaa valtio tai veronmaksajat, ei hintojen sääntelylle ole ollut samanlaista tarvetta. Kiina saattaa hyvinkin alkaa suosia ei-amerikkalaisia tuotteita yhdysvaltalaisten tuotteiden kustannuksella. ”Lääkeala tuottaa paljon hyvää yhteiskunnallisella tasolla ja poliitikotkin haluavat alan tuottavan uusia lääkkeitä myös jatkossa, mutta halvemmalla hinnalla. Lääkeyhtiöiden kohtaamat poliittiset riskit eivät rajoitu vain sääntelyn aiheuttamiin kompastuskiviin. LÄÄKEYHTIÖT kohtaavat Yhdysvalloissa vähemmän esteitä markkinoille tuloon kuin esimerkiksi Euroopassa. Tämä voi olla riski yhdysvaltalaisille lääkeyhtiöille, joilla on isoa Kiinan myyntiä ja tuotteelle löytyy muualta vaihtoehtoja.” Vaikka Yhdysvaltojen ja Kiinan väliset kiistat voivatkin aiheuttaa ongelmia yhdysvaltalaisille yhtiöille, voi se toisaalta tarjota mahdollisuuksia lääkeyhtiöille muualla maailmassa. Suurilla lääkeyhtiöillä on merkittävä lobbausvoima poliittisessa päätöksenteossa, mutta yhteiskunnalliset seikat painavat vaakakupissa paljon. Lääkkeiden jatkuvasti kohoavat hinnat ovat kuitenkin johtaneet moraaliseen ongelmaan, jonka ratkaisusta käydään nyt taistelua poliitikoiden ja lääkeyhtiöiden välillä. Presidentti Joe Bidenin hallinnon ajama Inflation Reduction Act (IRA) esittää myyntihintojen alennuksia suosituimpiin lääkkeisiin, kuten Bristol-Myers Squibbin verenohennuslääke Eliquisiin. Euroopassa yhtiön tulee käydä läpi korvattavuusprosessit erikseen jokaisessa maassa. Vuonna 2021 Yhdysvalloissa käytettiin rahaa reseptilääkkeisiin markkina-analyysitalo Statistan mukaan 378 miljardia dollaria, kun vielä vuonna 2010 summa oli 253,4 miljardia. Siten myyntihinnat ovat Yhdysvalloissa tuplasti korkeammat ja paremmat tuotot lisäävät maan houkuttelevuutta. ÅLANDSBANKENIN RAHASTOYHTIÖN osakesijoitusjohtaja Lars Söderfjell näkee tilanteen Yhdysvalloille tyypillisenä neuvottelutaktiikkana, jonka lopputulos tulee olemaan kaikille osapuolille kompromissi. Danske Bankin terveydenhuoltosektoria seuraavan analyytikon Sami Sarkamiehen mukaan myös geopoliittisilla tekijöillä voi olla jatkossa merkitystä. Kehittämistyön riski nousee yhtiöille liian korkeaksi, jos niiden ei anneta tehdä kunnollista voittoa kehittämillään tuotteilla.” IRA:n vaikutusten aiheuttamaa epävarmuutta on jo hinnoiteltu lääkeyhtiöiden osakekursseihin sijoittajien odottaessa matalampaa kasvua ja tuottoa tulevaisuudessa. Lääkeyhtiöt perustelevat korkeita hintoja uusien lääkkeiden tutkimusja kehitysprosessien mittavilla kuluilla. Pääasiassa portinvartijana myyntiluvalle toimii Yhdysvaltojen elintarvikeja lääkevirasto FDA. Kun FDA:lta on irronnut lupa tuotteen lanseeraamiseen, ovet suurelle markkinalle ja sen tuomille mittakaavaeduille ovat auki. Toisaalta se sulkee suuren osan ihmisistä järjestelmän ulkopuolelle. Elintapasairaudet lisääntyvät, väestö ikääntyy ja uusia lääkkeitä määrätään vuosittain yhä enemmän. ”Esimerkiksi Kiinan ja Yhdysvaltojen välisellä valtapelillä voi olla vaikutusta. Oikeusprosessi kestää todennäköisesti vuosia. Syitä Yhdysvaltojen dominointiin on useita. Kuukauden ilmiö 29 L O K A K U U 2 2 3 USA:n poliittinen peli vaikuttaa lääkeyhtiöihin kaikkialla G lobaalin lääkeyhtiömarkkinan kiistaton ykkönen on Yhdysvallat. Yhdysvalloissa lääkeyhtiöt voivat käytännössä asettaa myyntihinnan omaehtoisesti, koska vakuutuksiin perustuvassa järjestelmässä kustannukset maksavat työnantajat ja julkisen terveydenhuollon rahoituskanava Medicare, eikä lääkkeiden hintoja säännellä samaan tapaan kuin Euroopassa. Samaa on nähtävissä myös Johnson & Johnsonin ja Merckin osakkeissa, joiden p/e-luvut ovat 14,3 ja 12,6. ja Bristol-Myers Squibb, ovat haastaneet Yhdysvaltojen liittovaltion oikeuteen väittäen IRA:n rikkovan perustuslakia hinnanalennussuunnitelmillaan. Esimerkiksi suomalaisen Orionin syöpälääke Nubeqa voi hyötyä, mikäli Kiina päättää jatkossa suosia eurooppalaisia lääkkeitä yhdysvaltalaisten vastaavien lääkkeiden sijaan. Suuret lääkeyhtiöt, kuten Merck & Co. Myös muut tulevaisuuden megatrendit lääkealalla liittyvät läheisesti yhteiskunnallisiin tekijöihin. Vakuutuksiin perustuva järjestelmä mahdollistaa edulliset lääkkeet vakuutetuille. Poliitikot taas haluavat mahdollistaa lääkkeiden saatavuuden suuremmalle osalle kansalaisista. Väestön ikääntyminen kasvattaa tarvetta niin. Elokuun lopussa tuotiin julki kymmenen lääkettä, jotka joutuvat nyt neuvottelemaan hinnasta – ja lisää on luvassa. Esimerkiksi Pfizerin osakkeen arvostus p/eluvulla mitattuna on analyysitalo Factsetin mukaan 10,3, kun alan viimeisen kahdentoista kuukauden keskiarvo on 38,8. Yhtälö on monimutkainen
Sarkamiehen mukaan on mahdollista, että tule vaisuudessa lääkeyhtiö saisi korvauksen hoidon lop putuloksesta, eikä niinkään siitä, että potilas käyt tää sen tuotetta. ”Siihen voi liittyä esimerkiksi geenitestausta, jonka avulla selvitetään potilaskohtaisesti mikä lääke tai hoito tehoaa juuri tähän potilaaseen, eikä anneta geneerisiä hoitoja, jotka toimivat keskivertopotilaa seen, mutta jotka eivät välttämättä tehoa juuri kysei seen potilaaseen”, Sarkamies kertoo. LÄÄKEALALLA SUURIA riskejä on niin poliittisten toimien vaikutuksilla, valtavissa kehityskustannuk sissa ja prosessien epäonnistumisissa sekä esimer kiksi tuotteiden pitkän aikavälin sivuvaikutuksissa. ”Näemme nyt lihavuuslääkkeiden menestyksen länsimaissa, mutta kehittyvissä maissa samat ongel mat ovat vasta tulossa. ”Pidemmällä aikavälillä uskon yllätyksiä vielä tulevan. Henkilökohtaisen lääketieteen markkinan koko oli vuonna 2021 noin 300 miljardia dollaria, ja sen odotetaan kasvavan noin 870 miljardiin vuoteen 2030 mennessä. 30 Kuukauden ilmiö L O K A K U U 2 2 3 syöpälääkkeille kuin esimerkiksi verenohennuslääk keillekin. Novon ja Eli Lillyn kohdalla sijoittaminen olisi ehkä kannattanut jokin aika sitten, ennen suurinta nousua. Toisaalta pitkällä aikavälillä alan näkymät ovat lupaavat, sillä sairauksien lisään tyessä uusia ja parempia lääkkeitä tarvitaan lisää. Novon laihdutuslääkkeellä on huomattu olevan positiivisia vaikutuksia myös verisuoni tautien hoidossa ja joissakin raporteissa myös Par kinsonin ja Alzheimerin taudin hoidossa”, Söder fjell sanoo. Yleisellä tasolla johonkin pieneen markkinarakoon keskittyvillä yhtiöillä Söderfjell näkee hyvää tuotto potentiaalia. Ainakin lyhyen aikavälin sijoittajan kannat taa pohtia tilanteen tasoittumista. KIINNOSTAVA TRENDI on henkilökohtainen lää ketiede, joka vastaa yksilöidyn hoidon kasvavaan tarpeeseen. Söderfjell nostaa esille ruotsalaisen AstraZenecan ja sveitsiläisen Rochen houkuttelevampina koh teina. T E RV E Y D E N H U O LTO KU STA N N U KS E T OVAT PA I S U N E E T V U O S I A U SA : S SA I Terveydenhuoltokustannukset asukasta kohden 1960–2021, dollaria 3 000 6 000 9 000 12 000 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2000 1990 1980 1970 1960 12 914 N Ä I N T E RV E Y D E N H U O LTOA U SA : S SA KU STA N N E TA A N I Vakuutus I Medicare I Medicade I Muu valtion ohjelma I Omasta taskusta I Muu yksityinen 2022 31 % 24 % 19 % 5 % 9 % 12 % Lä hd e: US A: n va lti on va ra in m in is te riö , CM S. Mitä harvinaisempi tauti on kyseessä, sitä pienempi riski on siihen käytetyn lääkkeen jou tumiseksi sääntelyjen kohteeksi. Neurologisten sairauksien kuten Parkin sonin ja Alzheimerin taudin hoitoon pyritään jatku vasti kehittelemään ratkaisuja. Yhtiöillä on lupaavat näkymät syöpälääkkeissä ja verisuonitautien hoitoon kehitetyissä lääkkeissä. Pienissä yhtiöissä on hyvä muistaa, että mikäli yhtiön lääke epäonnis tuu, voivat seuraukset olla mittavat. Tällä hetkellä markkinan merkittäviä toi mijoita ovat muun muassa Aadi Bioscience, Abbott Laboratories ja ARIEL Precision Medicine. Tällä hetkellä paljon huonoja uutisia on hinnoi teltu lääkeyhtiöiden osakkeisiin ahkerasti, mikä osaltaan selittää sektorin huonoa suoriutumista viime vuoden aikana. Kroonisten sairauksien, kuten syövän ja diabeteksen hoitoon kaivataan räätälöityjä täs mähoitoja. Söderfjellin mukaan suurin potentiaali on elinta pasairauksiin keskittyvillä yhtiöillä, koska markki nalla on vielä paljon kasvumahdollisuuksia. Siellä on paljon vapautumatonta potentiaalia yhtiöille, jotka kehit tävät lihavuuslääkkeitä ja ratkaisuja elintapasai rauksiin yleisesti.” . Onnistuessaan sijoittaminen lääkeyhtiöihin voi kui tenkin tuoda merkittäviä tuottoja. Esimerkiksi Kiinassa ja Inti assa elintaso paranee koko ajan
T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U TUOTTO ALUSTA ASTI, ARVO 22.9.2023, % EUROA Qt Group 148,1 49 651 Sampo 4,0 31 411 Puuilo 24,9 31 226 Neste 22,5 24 440 Titanium -13,1 21 724 Stora Enso R 2,1 20 423 TietoEVRY -2,7 19 465 Lifeline SPAC I -7,1 18 595 Tecnotree -26,9 18 105 Revenio 324,1 15 705 Nightingale Health -2,7 9 727 Käteinen 27 525 Yhteensä 188 287 997 OMXH Cap -tuottoindeksi 112 KOTIMAINEN: WÄRTSILÄ 32 / ULKOMAINEN: INTEL 34 / RAHASTOILMIÖ 36 / PELIN PAIKKA 37. Halpakauppaketju Puuilossa tapahtui isoja omistajamuutoksia, ja kurssi nousi. J u k k a L e h t i n e n SA L KU N K E H I T YS 1 K K +0,1 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi +0,9 % N O U S I JA +32,3 % Nightingale Health L AS K I JA –9,2 % Qt Group ARVOPAPERIN MALLISALKUN KEHITYS 23.8.–22.9.2023, euroa Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Neste 27.2.2019, Qt Group 27.2.2020, TietoEvry 30.10.2020, Sampo 24.3.2021 ja 28.10.2021, Tecnotree 23.4.2021 ja 22.5.2023, Lifeline Spac I 2.6.2022, Puuilo 1.2.2023, Nightingale Health 1.2.2023, Titanium 1.3.2023, Stora Enso 1.8.2023. Metsäyhtiö Stora Enso vaihtoi toimitusjohtajaa, mutta kurssi on jatkanut kipuamista aiemmista pohjistaan. Ruminta lasku oli ohjelmistoyhtiö Qt Groupissa, jonka kurssi on menettänyt jo ison osan tämän vuoden huipustaan. Salkku 31 L O K A K U U 2 2 3 250 000 260 000 270 000 280 000 290 000 300 000 Hajanaista menestystä mallisalkun osakkeilla ARVOPAPERIN mallisalkun osakkeilla oli epä yhtenäiset suunnat elo ja syyskuun vaihteessa, ja salkun arvo ei paljon muuttunut. Terveysteknologia yhtiö Nightingale Health kertoi luopuvansa kuluttajiin keskittyvästä strategiastaan, ja markkina kiittivät päätöstä
Merenkulkua palvelevan segmentin laitepuoli kärsii huonosta suhdanteesta, mutta jatkossa vihreä siirtymä vauhdittaa myös laivoihin tehtäviä investointeja. ”Energian varastoinnin odotetaan kasvavan räjähdysmäisesti, sillä siitä on tulossa keskeinen osa kaikkia energiaWärtsilä rakentaa elintärkeitä työkaluja Energia-alan vihersiirtymässä tarvitaan Wärtsilän osaamista, mutta maailman parantamisessa on pidettävä huolta katteista. Maailman energiatuotantoa käännetään kovaa vauhtia hiilineutraaliksi. Kun sääherkkien tuotantomuotojen osuus kasvaa, säätövoiman tarve ja energian varastoinnin mahdollisuus korostuvat. Sijoittajien huomio on suureksi osaksi yhtiön energiasegmentissä. Kuvan voimalaitos sijaitsee Argentiinassa. Esimerkiksi Suomessa sääriskiä on tasoitettu käyttämällä säätövoimana ydintai vesivoimaa. Wärtsilä loikkasi energiavarastojen teknologian toimittajaksi vuonna 2017 ostamalla amerikkalaisen energian varastointiteknologian ja järjestelmäintegraation tuottajan Green smithin. A h t i Te r h e m a a Globaalit markkinat. 32 Salkku L O K A K U U 2 2 3 K O T I M A I N E N O S A K E MERENKULUN ja energiasektorin laiteja palvelutoimittaja Wärtsilä nousi kesällä Time-lehden sadan vaikutusvaltaisen yrityksen listalle erityisesti energianvarastoijana. Tällä hetkellä yhtiö ilmoittaa olevansa maailmassa viiden suurimman energian varastotoimittajan joukossa. Wärtsilän energiajärjestelmiä toimitetaan usein kehittyville markkinoille. Yhtiö tarjoaa energian vihersiirtymään muitakin työkaluja, mutta juuri nyt varastointi on kuuma ala. Käytännössä uusiutuvan energian merkityksen kasvu tarkoittaa sitä, että entistä suurempi osa energian tuotannosta on säiden armoilla. TOMMY TENZO. Wärtsilän arvion mukaan sähkön tuotanto kasvaa globaalisti kolminkertaiseksi ja uusiutuvan energian määrä jopa kahdeksankertaiseksi. UUSIUTUVAN energiantuotannon kasvu ja yhtäaikainen akkuteknologian kehitys ovat käytännössä luoneet kokonaan uuden liiketoiminnan
Tuolloin toteutettu kauppa viestitti, että Wärtsilä haluaa energiatransformaatioon mahdollisimman laajan tarjooman. Tällaisia suoritusperusteisia palvelusopimuksia myydään sekä merenkulkuettä energiasegmentissä. Niihin kuuluu Wärtsilän lisäksi myös Tesla. Sijoittajien ja markkinatoimijoidenkin on edelleen käytännössä vaikea arvioida sitä, mitkä lopulta ovat kaikkein tärkeimmät työkalut muutoksessa. Tänä vuonna tärkeä tekijä on ollut esimerkiksi risteilyjen vilkastuminen ja siihen liittyvä nopeasti noussut palvelukysyntä. Markkinoilla on runsaasti pienempiä toimijoita ja hintakilpailua. Samalla uusia tilauksia on kertynyt hyvällä tahdilla ja tilauskanta on selvästi yhtiön vuoden liikevaihtoa suurempi. Samaan suuntaan vaikuttaa varastotoimitusten todennäköinen positiivinen tuloskäänne. Wärtsilän vuonna 2021 julkistettu liikevoittotavoite on 12 prosenttia liikevaihdosta. järjestelmiä. KANNAT TAVUUDEN parantamisessa palvelujen osuuden kasvu on avainasemassa. Yhtiön kovat kannattavuustavoitteet on pystyttävä saavuttamaan muuta kautta. Sijoittajaa kiinnostaa yhtiön kannattavuus ja sille energian varastointi on toistaiseksi rasite. Pienet toimijat voivat kärsiä tuotannon pullonkauloista. KU R S S I K E H I T YS G Wärtsilä G Helsingin pörssi, suhteutettu, euroa 6 12 18 24 9/2023 9/2018. Esimerkiksi viimevuotiseen verrattuna kesäkuun lopun tilauskannasta pienempi osa on tarkoitus toimittaa vuoden lopun aikana. Näiden liiketoimintojen arvoa on tänä vuonna kirjattu alas kymmenillä miljoonilla euroilla. Inderesin analyytikko Erkki Vesola huomauttaa videoidussa kommentissaan, että energiavarastoihin liittyy Wärtsilällä paljon läpilaskutusta ja melko vähän palvelutarpeita. Kaikkiaan liikevaihdosta jopa 56 prosenttia kertyi palveluista. Tavoitetta asetettaessa liikevoittoprosentti oli 5,9 ja tänä vuonna ensimmäisen vuosipuoliskon liikevoitto on raportoiduilla luvuilla 5,4 ja oikaistuilla 6,7 prosenttia liikevaihdosta. 0,0 Sijoittajaa kiinnostaa yhtiön kannattavuus ja sille energian varastointi on toistaiseksi rasite. Yhtiön pitäisi pystyä osoittamaan asiakkailleen, että korkeakatteiset palvelusopimukset ovat kannattavia myös asiakkaille itselleen. Yhtiö harkitsee luopumista strategiaansa sopimattomista ja huonosti kannattavista liiketoiminnoista, joita on kerätty Portfolio Business -segmenttiin. Kahdentoista kuukauden rullaavalla mittarilla energian varastoinnin liiketulos on prosentin miinuksella suhteessa liikevaihtoon. WÄRTSILÄ ON myös tänä vuonna viestinyt, että energian varastointi on jopa yhtiön tärkein kasvun ajuri. Kesällä julkaistun puolivuotiskatsauksen hyviin uutisiin kuului sopimusperusteisten palveluiden kasvu. Aiempaa suurempi osa toimituksista on seuraavana vuonna tai sitä seuraavana. Heikkokatteisten projektien sulaminen tilauskannasta tarkoittaa lähes automaattisesti kannattavuuden paranemista. Osakkeiden hinta on kuitenkin noussut vastaavasti, ja osa analyytikoista pitää yhtiötä kalliina. Wärtsilä on menneinä vuosina törmännyt vaikeuksiin, jossa projektien kustannushallinnan pettäminen on syönyt katteita. Salkku 33 L O K A K U U 2 2 3 L I I K E TO I M I N TA 2022 2023E 2024E Liikevaihto, meur 5 848 6 206 6 709 Liiketulos, meur 325 501 624 Nettotulos, meur 222 335 445 Nettovelat, meur 488 276 96 Opon tuotto, % 10 14 18 Tulos/osake, euroa 0,37 0,54 0,73 Osinko/osake, euroa 0,26 0,32 0,37 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 22.9.2023. Kannattavuus on kuitenkin parantunut ja sen voi odottaa vähitellen kääntyvän muutaman prosentin plussalle. Analyytikot odottavatkin yhtiöltä paranevaa tulosta, mikäli uusia pulmia ei ilmaannu. Varastoinnin ja monia energialähteitä hyödyntämään kykenevien laitosten lisäksi maailman energiamarkkinoilla tarvitaan kykyä optimoida sähkön tuotantoa ja kulutusta kulloistakin tilannetta vastaavasti. neg. Tämän vuoksi Wärtsilä aikoo tulla globaaliksi järjestelmäintegroijaksi, joka pystyy täysin itsenäisesti tarjoamaan erikoisratkaisuja energiantuotannon, energian varastoinnin ja kysyntäpuolen hallinnan eri muotojen yhdistämiseen ja optimointiin”, yhtiö hehkutti tiedotteessaan toukokuussa 2017. % Rolls-Royce 24,6 9,2 0,0 Alfa laval 22,5 13,6 1,9 Wärtsilä 20,8 10,4 2,8 ABB 17,4 11,8 2,7 Caterpillar 13,7 9,6 1,8 Siemens Energy neg. Orgaanisen kasvun vuotuinen tavoite on viisi prosenttia. Tulosjulkistuksen yhteydessä Wärtsilä viestitti tilauskannan keskimäärin aiempaa pidemmistä toimituksista. Todennäköisesti useimmille työkaluille riittää käyttöä. Isot toimijat pyrkivät välttämään hintaeroosiota. V E R RO K I T 2 2 3 E P/E EV/EBITDA OSINKOT. Palveluissa korostuvat ohjelmistot ja laaja datan käyttö. Lähde: Factset A RVO ST U S V S. Siten liiketoiminnon kannattavuus jää jälkeen yhtiön muusta energiatoiminnasta. Se pyrkii kasvamaan tällä markkinalla hallitusti nojaamalla omaan sähköjärjestelmäosaamiseensa ja laatutietoisiin asiakkaisiin
Samalla yhtiö vaihtoi toimitus johtajan. Tosin tälläkin saralla Intel on menet tänyt markkinaosuuttaan. Yhtiö on kuitenkin hävinnyt markki naosuuksia ja menettänyt teknologista etumatkaansa. ”Intelin tärkein asiakassegmentti on kuitenkin edelleen serveripuolella. Vaikka Intelin tuot teet ovat laadukkaita, AMD on päässyt jyräämään hintalaatusuhteella ja kah minut markkinaosuuksia. Toimitusjohtaja Pat Gelsinger on sanonut, että Intel aikoo olla ykkönen sirujen tuotannossa reilun vuoden kuluttua. Sijoittajaluottamus laski sitä Takaisin peliin Aikoinaan kirkkaana teknologiatähtenä tunnettu Intel on laahustanut pitkään, mutta nyt yhtiö on jälleen kiintoisassa tilanteessa. Santa Clarassa Kaliforniassa pääkonttoria pitä vän yhtiön tunnetuimpia tuotteita ovat mikroprosessorit, joita myös siruiksi nimitetään. 34 Salkku L O K A K U U 2 2 3 U L K O M A I N E N O S A K E M A A I L M A N suurimpiin puolijohde valmistajiin lukeutuva yhdysvaltalainen Intel on kiinnostavassa vaiheessa. L a u r a L ä h d e v u o r i Tulevaisuus. Sirujen puolella AMD on toistaiseksi voittanut hinnassa. Toimitusjohtaja Pat Gelsingerin mukaan yhtiö aikoo kaapata sopimusval mistuksen kruunun TSMC:ltä vuoteen 2025 mennessä. INTELIN ONGELMAT kärjistyivät syksyllä 2020, jolloin yhtiö joutui tunnustamaan, ettei tuotantoteknologia pysynyt aika taulussa. INTEL SEKÄ suunnittelee että valmistaa siruja. Kilpailijoihin lukeutu vat esimerkiksi Advanced Micro Devices (AMD), Nvidia ja Taiwan Semiconductor (TSMC). FILIP SINGER. Suunnittelussa se kisaa AMD:n ja Nvidian kanssa, tuotannossa taas TSMC:n kanssa. Aikoinaan markkinaa dominoinut Intel on rypenyt vaikeuksissa usean vuo den ajan, mutta nyt tunnelin päässä saat taa kajastaa valoa. Goog len ja Microsoftin datakeskukset pyöri vät käytännössä Intelin prosessoreilla”, Varainhoitotalo Sifterin yritysanalyytikko ja salkunhoitaja Alexander Järf sanoo
Intelin ongelmien taustalla on melko tavallinen syy: väärät päätökset. Lähde: Factset A RVO ST U S V S V E R RO K I T 2 2 3 E P/E EV/EBITDA OSINKT. Länsi haluaa vähentää riippuvuuttaan Aasian puolijohdeteollisuudesta. ”Edellisessä teknologisessa tienhaarassa Intelissä päätettiin karttaa riskejä ja jatkaa vanhan teknologian kehittämistä sen sijaan, että olisi lähdetty uuteen. Vastaavanlainen tuki löytyy Euroopastakin, ja Intel on ilmoittanut aikeistaan rakentaa Saksaan 30 miljardin euron tehdas. Tähän kehitykseen liittyy esimerkiksi Yhdysvalloissa niin sanottu Chips Act, joka tarjoaa merkittäviä tukia puolijohdetuotannon rakentamiseen. Serveissä sen markkinaosuus oli laskenut sadasta prosentista muutaman prosentin. Välissä hän työskenteli VMwaressa. Suunta oli alaspäin, ja tulevaisuuden näkymä ei ollut kovinkaan loistava. Intel on sopinut saavansa uuden litografiakoneen ensimmäisenä käyttöönsä, mikä tarkoittaa pientä etumatkaa kilpailijoihin nähden. Melko pian kävi ilmi, että tämä oli väärä tie.” Ennen osakkeiden myyntipäätöstä Sifterissä arvioitiin, että Intel oli noin kolme vuotta kilpailijoitaan jäljessä tuotantopuolella. INTEL ON PARANTANUT menoaan kahden viimeisimmän kvartaalin ajan, mutta sijoittajaluottamus on yhä heikoissa kantimissa. mukaa, kun markkinoilla pelättiin Intelin menettäneen asemansa puolijohdealalla. Järf toteaa, että nyt jälleen meneillään on teknologinen siirtymisvaihe, joka voi tarjota Intelille tilaisuuden. Intelin riskinä voi olla osaajapula, sillä vaikeiden vuosien aikana huippuosaajia on voitu menettää kilpailijoiden leipiin. Hollantilainen ASML on lanseerannut uuden litografiakoneen, joka käyttää uutta, niin sanottua seuraavaa teknologiaa. Myös Kiinalla on omat tukiohjelmansa. ”Meillä on hyvä tunnelma kolmannen kvartaalin suhteen”, hän kertoi hiljattain Deutsche Bankin teknologiakonferenssissa. Tuolloin Sifterissä pääteltiin, että Intel saattaa hyvinkin pystyä vielä petraamaan toimintaansa, mutta pelkona oli, että matka on pitkä. ASML tunnetaan johtavana optisen litografian osaajana, jonka laitteilla valmistetaan kaikkein edistyksellisimpiä mikrosiruja. Intelin osake kuului seitsemän vuoden ajan Sifter Fund -rahaston omistuksiin, kunnes marraskuussa 2020 rahasto myi kaikki yhtiön osakkeet. Hän aloitti yhtiön leivissä 18-vuotiaana vuonna 1979 ja työskenteli vuoteen 2009 eri tehtävissä. Siihen kuuluu muun muassa ylimääräisen valmistuskapasiteetin myyminen eli sopimusvalmistajana toimiminen, jota aiemmin Intel on tarjonnut vain pienimuotoisesti. Salkku 35 L O K A K U U 2 2 3 L I I K E TO I M I N TA 2022 2023E 2024E Liikevaihto, meur 58 165 48 782 54 841 Liiketulos, meur 7 303 2 261 7 573 Nettotulos, meur 7 005 2 378 6 885 Nettovelat, meur 12 650 27 300 36 775 Opon tuotto, % 7 2 7 Tulos/osake, euroa 1,70 0,57 1,64 Osinko/osake, euroa 1,35 0,69 0,47 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 21.9.2023. Toisen neljänneksen tulosraportin jälkeiset kansainväliset analyytikkokommentit antavat ymmärtää, että yhtiöltä halutaan vielä paljon näyttöjä, vaikka viime ajat ovatkin näyttäneet hieman paremmilta. Tällä hetkellä tulevaisuuden näkymä on parempi ja hinta on paljon alhaisempi.” Nyt 2,5 vuotta yhtiön transformaatiota ajanut Gelsinger on puhkunut intoa ja uskoa käänteen etenemisen suhteen. lokakuuta. Tähän liittyy myös jättimäisiä tehdasinvestointeja Yhdysvalloissa ja Euroopassa. KU R S S I K E H I T YS G Intel G Nasdaq Composite, suhteutettu, USD 25 50 75 100 9/2023 9/2018. Monta asiaa on vielä selätettävänä. Gelsinger muutti ensi töikseen Intelin strategiaa. Sijoitusvuosina 2013– 2020 Intel tuotti Sifterin rahastossa 110 prosenttia ilman osinkoja. ”Nyt sillä kuitenkin on paremmat mahdollisuudet kuin pitkään aikaan”, Järf toteaa. ”Tämä on periaatteessa Intelin mahdollisuus päästä takaisin peliin, jos yhtiö saa teknologian toimimaan ja massatuotantoon.” D E G LO B A L I SA AT I O N trendi puhaltanee sekin tuulta Intelin purjeisiin. ”Sanotaan näin, että kolme vuotta sitten hinta oli korkeampi ja tulevaisuuden näkymät olivat synkemmät. HELMIKUUSSA 2021 Intelin ruoriin tarttui Pat Gelsinger, joka oli työskennellyt Intelillä aiemmin peräti 30 vuoden ajan. Seuraavan tulosraportin yhtiö julkaisee 26. Hän on myös muotoillut, että Intel aikoo vielä näyttää. Gelsinger antoi ymmärtää ohjeistukseen pääsemisen olevan hyvällä mallilla. % Intel 56,9 15,6 2,1 Nvidia 39,2 33,7 0,0 AMD 36,4 36,7 0,0 Broadcom 19,7 16,7 2,2 IBM 15,7 11,9 4,4 Qualcomm 13,2 9,9 2,8 Googlen ja Microsoftin datakeskukset pyörivät käytännössä Intelin prosessoreilla. Massatuotanto voisi alkaa luultavasti vuonna 2025
Markkinoilla sattuu ja tapahtuu, ja jos tulee joku nopea liike, tyypillisesti ihmi nen jää aina pelkojensa kanssa markki navoimien rattaisiin”, Paasi perustelee. Aktiivisuus saattaa kannattaa eten kin epätehokkailla markkinoilla, koska niillä esiintyy useammin hinnoitteluvir heitä. Aktiivisten rahastojen hajauttamisvaa timukset estävät liian suuren painotuk sen yksittäisiin yhtiöihin. ”On myös laatuyhtiöihin sijoittavia indeksirahastoja, mutta laatua on hyvin monenlaista ja indeksirahastot joutuvat seuraamaan tiettyjä sääntöjä tai algorit mia”, Möttölä sanoo. Trendeihin, toimialoihin tai ominaisuuk siin keskittyviä indeksejä on tarjolla yhä enemmän. Las kusuhdanteessa aktiivisesti sijoittavien rahastojen hyötyjen on taas ajateltu nou sevan esiin. 36 Salkku L O K A K U U 2 2 3 R A H A S T O I L M I Ö AKTIIVISET RAHASTOT pärjäävät keski määrin heikommin kuin passiiviset. Toisaalta muu taman yhtiön dominointi ei voi jatkua loputtomiin ja aktiivinen osakepoiminta voi tarjota myös poikkeavia etuja. Ne ovat äärim mäisen kannattavia tuotteita pankeille ja äärimmäisen huonosti kannattavia asi akkaille”, Paasi toteaa. R o s a m a r i N e n o n e n Handelsbanken Global Teema (A1 EUR) 8,54 7,64 89 607 -513 729 1,40 1,40 OP-Rohkea A 4,37 7,07 103 018 14 650 220 1,45 1,58 OP-Maltillinen A 2,25 5,16 205 778 -15 135 880 1,25 1,37 Handelsbanken Multi Asset 100 (A1 EUR) 5,60 3,98 115 935 1 059 702 1,60 1,61 Nordea Maailma Osinko A kasvu 7,38 3,87 162 213 194 180 341 1,50 0,03 Nordnet Indexfond Sverige ESG 5,52 0,24 92 664 19 807 998 0,00 0,00 Nordnet Indeksirahasto Suomi ESG 4,42 -3,47 215 232 55 912 879 0,00 0,00 Nordea Stratega Korko -3,15 -3,92 79 539 -85 495 826 0,65 0,30 Handelsbanken Kestävä Energia (A1 EUR) 13,62 -8,30 112 409 -1 997 110 1,50 1,50 Handelsbanken Ruotsalaiset Pienyhtiöt (A1 EUR) 0,52 -11,77 88 238 1 208 554 1,50 1,50 tyissä mandaateissa niillä on todella iso liikkumavara.” Esimerkiksi vuonna 2022 Venäjän hyö kättyä Ukrainaan osa Morningstarin seu raamista joustavista yhdistelmärahas toista nosti käteisen osuuden jopa 40 prosenttiin. Passiivinen indeksisijoittaminen taas antaa mielenrauhaa myös laskusuhdanteessa. Morningstarin rahastoanalyytikko Matias Möttölän mukaan aktiivinen sal kunhoito voikin olla hyvä ase taistelussa laskevaa markkinaa vastaan. ”Niissä on hyvin paljon mahdollisuuk sia katsoa allokaatioita: rahaston sisällä voi sijoittaa joillekin markkinoille aktii visesti ja toisiin passiivisesti. ”Toki joustavilla yhdistelmärahas toil lakin on ollut vaikeita jaksoja, mutta tie Poimintaa vai indeksiä. Aktiivisissa osakerahastoissa taas käteisen käyttö on säänneltyä ja varo vaista, sillä salkunhoitajan odotetaankin onnistuvan valinnoissaan. ”Tilastojen valossa aktiivinen salkun hoito tehokkailla länsimaisilla markki noilla näyttää yleisellä tasolla huonolta. Tällaisia ovat esimerkiksi kehitty vät markkinat, pienyhtiöt ja vaihtoehtoi set omaisuusluokat, kuten kiinteistöt. Salkunhoi taja voi käyttää strategiana esimerkiksi käteispainotuksen nostoa tai sijoittaa laatuyhtiöihin, joiden arvo laskee tyypil lisesti vähemmän. JA SÄIL. ”Esimerkiksi aktiivinen teknologia rahasto voi tehdä maantieteellistä hajau tusta sen sijaan, että kaikki sijoitukset ovat Yhdysvalloissa. ”Nyrkkisääntönä yhdistelmärahastot ovat ihan kuollut ajatus. Tuottopotentiaali hankalassa markkinatilanteessa perustuu aktiivisten rahastojen joustavuuteen ja salkkuyhti öiden eroihin. Indeksirahastoissakin on nykyisin enemmän mahdollisuuksia suosia tiettyjä segmenttejä, joiden sijoittaja voi ajatella toimivan tietyssä markkinatilanteessa. NORDNETIN talousasiantuntija Martin Paasin mielestä yhdistelmärahastoissa korkeat kulut syövät muutenkin heikon tuoton. Aktiivisen salkun hoidon puolustautumisvoima pätee eten kin yhdistelmärahastoihin. Salkunhoitajan aktiivisuus on mahdollisuus yli tuottoihin. TUOTTO 5 V TUOTTO YTD OSUUDENOMISTAJIA NETTOMERKINNÄT YTD HALLINN. PALKKIO, % JUOKSEVAT KULUT, % A K T I I V I S E ST I H A L L I N N O I D U L L A H A N D E L S B A N K E N I N G LO B A L T E E M A L L A O N PA RAS T U OT TO Suomen suosituimmat rahastot vuonna 2023 Lähde: Rahastoraportti. Viime vuosina aktiivisten rahastojen on ollut erityisen vaikea voittaa indeksiä, sillä yhdysvaltalaiset suuret teknologiayh tiöt ovat dominoineet osakemarkkinaa. Kenties parempaa löytyykin muualta ja vähän pienemmistä yhtiöistä”, Möttölä sanoo. On todella monta tapaa, joilla tuottoa voi parantaa ja vastata haasteisiin”, Möttölä sanoo. Salkunhoitajalla on aina mahdollisuus löytää poikkeustapauksia
Kiin teistömarkkinoihin sijoittaminen on ollut tänä vuonna selvästi kontraajien heiniä. G20maiden rahoitusmarkkinoiden vahtikoira Financial Stability Board kehotti syyskuussa erityisesti valvo maan kiinteistömarkkinoiden riskejä koko kansantalouden näkökulmasta. Kiinteistöihin liittyviä paineita saat taa helpottaa Euroopan keskuspan kin kyyhkymäinen koronnosto. Ongelmia pahentaa uhka taantumasta. Kes kuspankki nosti ohjauskorkoja, mutta viestitti epäsuorasti, että lisänostoja ei ehkä enää tarvita. Euroopan kiinteistöosakkeet . Lähde: Factset 40 50 60 70 80 90 100 110 20.9.2023 31.12.2021 K I I N T E I STÖ S E K TO R I O N P O LT TA N U T S I J O I T TA J I E N R A H O JA Euroopan kiinteistöyhtiöiden osakkeiden osingot sisältävä kokonaistuotto verrattuna Euroopan osakemarkkinoihin . A h t i Te r h e m a a Tilannesijoittaja arvailee, joko kaikki kiinteistömarkkinoiden huonot uutiset on hinnoiteltu. Samaan aikaan kiinteistöyhtiöiden tulosennusteita oli vähitellen alettu korjata ylöspäin. Kriisitilanteet ja poikkeuksellisen suuri epävarmuus synnyttävät perin teisesti omaisuuden uusjakoa. Reuters kiinnitti artikkelis saan huomiota siihen, että heinäkuussa kiinteistöyh tiöiden osakkeiden tuotto oli noin kymmenen prosenttia, kun Euroo pan osakkeiden tuotto muuten oli kah den prosentin luokkaa. Helsingin Töölöntulliin valmistui keväällä uusi asuinkerrostalo Waltari. Osingot ovat toki peh mentäneet. KAROLIINA VUORENMÄKI. Salkku 37 L O K A K U U 2 2 3 P E L I N P A I K K A Pohjaonkija seuraa kiinteistöjä STOXX-INDEKSIEN mukaan euroop palaisten kiinteistöyhtiöiden osakkei den hinnat ovat lokakuusta 2022 lähtien sahanneet lähes 50 prosenttia 2022 vuoden alkua matalammalla tasolla. Nyt sijoittajilla on epäilyjä, että kiinteistöjen arvoja ei ole taseissa kir jattu riittävän rivakasti alas. P/bluku on yleisimmin liikkunut lähellä 1,0 tasoa. Etätyöt toisaalta edellyttäisi vät kotien kasvattamista, jos vain rah keet kestävät. Toistaiseksi hintapohja on osunut kesä kuun loppuun. Toimistokiinteistöjen erityis pulmana on työntekijöiden tottuminen etätöihin. Lisäksi korot sekä korkea inflaatio vaikuttavat vuokralais ten maksukykyyn. Tämä voi tarkoittaa valikoivalle ja alaa tun tevalle sijoittajalle jännittäviä mahdol lisuuksia. Stoxxin indeksin perusteella euroop palaisten kiinteistöyhtiöiden osakkei den hinnat ovat olleet tänä vuonna noin 0,6–0,8 kertaisia yhtiöiden osakekoh taiseen omaan pääomaan verrattuna. Yksittäisiä kiinteistö yhtiöitä on ajautunut kriisiin esimerkiksi Ruotsissa. Nyt korkojen nousu vaikuttaa suoraan kiinteistöjen käy pään arvoon ja velkavetoisten yh tiöi den kassavirtoihin. Takavuosina rahaa virtasi kiinteistö sijoituksiin, kun korkosijoituksista ei voi nut saada tuottoa. Euroopan osakemarkkinat Stoxx 600 Uutta pukkaa
CO2-päästöt 130 g/km (WLTP), EU-keskikulutus 4,9 l/100 km. Rutiineita, kuten auton muitakin toimintoja ohjataan 12,3” ja 14,4” näytöt sisältävän 3. etäpalaverit mahdollistavalla videokameralla. Mercedes-Benz E-sarja 300 e T A ladattava hybridi kokonaishinta alk. 79 663 € U U D E N S U K U P O L V E N E S A R J A N Y T M Y Y N N I S S Ä . alv:n, arvioidun autoveron ja toim.kulut 600 €). Esimerkiksi istuinlämmitys voi kytkeytyä päälle ja tunnelmavalaistus muuttua lämpimän punaiseksi aina lämpötilan laskiessa tiettyyn pisteeseen. sukupolven MBUX-multimediajärjestelmän avulla. Tai ikkuna voi avautua automaattisesti tietyn parkkihallin puomilla. Kuvan autot lisävarustein. 60 €/kk. 68 945,76 € (sis. Voit tehdä ajamisesta ainutlaatuisen helppoa ja mukavaa luomalla erilaisia rutiineita, jotka toistuvat haluamissasi tilanteissa tai olosuhteissa. Innovatiivinen E-sarja nostaa digitaalisuuden ja yksilöllisyyden aivan uudelle tasolle. 68 946 € | E-sarjan farmari alk. Ajotietokoneiden kieli: suomi. Huolenpitosopimus 3 vuodeksi kiinteällä kk-maksulla alk. alv:n, arvioidun autoveron ja toim.kulut 600 €). UUSI_E-SARJA_205x275_arvopaperi.indd 1 22.9.2023 11.26. CO2-päästöt 14 g/km (WLTP), EU-keskikulutus 0,6 l/100 km. Saatavana on myös kojelaudan levyinen MBUX Superscreen mm. Lue lisää mercedes-benz.fi/e-sarja E-sarjan sedan alk. Lämpötila, ajo-olosuhteet, auton kuormaus sekä kuljettajan ajotapa voivat vaikuttaa auton toimintamatkaan, akun kapasiteettiin ja suorituskykyyn. Vapaa autoetu 1 200 €/kk, käyttöetu 1 005 €/kk. 79 662,90 € (sis. M U K A U T U U T A R P E I S I I S I Mercedes-Benz E-sarja 220 d 4MATIC A kokonaishinta alk. Vapaa autoetu 1 205 €/kk, käyttöetu 1 070 €/kk
1. Toisella neljänneksellä jäätiin edellisvuodesta. Numerot 39 L O K A K U U 2 2 3 Lähde: Factset Q3E Q2E Q1/2024E Q4 E Q3E Q23E Q1/2023 Q4 Q3 Q2 Q1 Q/2021 63,4 61,2 58,2 58,1 56,1 54,5 55,4 54,1 56,7 55,7 53,5 53,3 Tulokset kääntymässä taas nousuun OD OTUKSET yhdysvaltalaisten suur yritysten osakekohtaisista tuloksista ovat kääntyneet nousuun. Pidä 40 % 3. Kolmannen neljänneksen tulosten odotetaan myös ylittävän viime vuoden vastaavan ajanjak son tulokset. Tulosennuste on koottu yksittäisten yhtiöiden tasolla ja käytetään arvioitaessa koko indeksin tuloskehitystä. Myy 9 % S&P 500-indeksin yhtiöt 1 2 3 KOTIMAISET ENNUSTEET 40 / POHJOISMAISET OSAKKEET 42 / EUROOPPALAISET OSAKKEET 44 / YHDYSVALTALAISET OSAKKEET 46 / KEHIT T YVÄT MARKKINAT 48 / SUOSITELLUIMMAT 50. Samalla ennusteet näyt tävät, että vuoden päästä tulosten odote taan paranevan yli kymmenen prosenttia tämänvuotisista. Osta 54 % 2. Yleensä analyytikot laske vat ennusteita ajan kuluessa. Syyskuun lopussa tietopalvelu Factsetin yhdistelemien osakekohtaisten tulosten konsensusen nuste vuoden kolmannelle neljännekselle nousi hieman. J u k k a L e h t i n e n T U LO S E N N U ST E V U O D E N PÄ Ä H Ä N +12,1 % S&P 500 -indeksin yhtiöiden odotettu tulosparannus Q2/2024 A N A LY Y T I K KO J E N S U O S I T U KS E T T U OT TO O D OT U S +14,5 % Odotus S&P 500 -indeksin kehityksestä seuraavat 12 kk (15.9.2023) TULOSKASVUA ODOTETAAN S&P 500 -indeksin yhtiöiden osakekohtaisten tulosten toteumat ja ennusteet ajalla Q4/2021–Q3/2024
KIMMO HAAPALA. Finanssiyhtiö OP ennustaa tulosvaroitusten jatkuvan. Nesteen jalostusmarginaalit ovat nousussa, mutta Singaporen tehtaan kanssa on ongelmia. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2023 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA SYYSKUUSSA useat Helsingin pörssiyhtiöt antoivat negatiivisen tulosvaroituksen alkuvuoden näkymien näyttäessä liian optimisilta. J u k k a L e h t i n e n Kotimaiset Tulosvaroituskausi käyntiin vauhdilla Hyvää ja huonoa. Sen sijaan juuri elintarvikeyhtiöillä tilanne voi olla päinvastainen, kun vertailukausi on alhainen ja huonoimmat ajat takanapäin. Poikkeuksen teki ruokayhtiö Atria, joka nosti liikevoittoa koskevaa ohjeistustaan. 40 Numerot L O K A K U U 2 2 3 Kotimaiset tulosennusteet TULOS 2022 ENNUSTEET 2023 ENNUSTEET 2024 t Admicom 34,95 10,6 1,60 9,2 8,9 9,6 1,67 1,13 20,9 5,9 13,7 10,6 10,0 11,1 1,89 1,20 18,5 5,4 12,7 Aktia 9,39 63,7 0,72 105,9 102,8 109,0 1,20 0,76 7,8 1,0 114,6 110,2 119,0 1,30 0,87 7,2 1,0 Alma Media 9,12 85,7 0,87 68,7 66,0 72,7 0,66 0,43 13,8 3,4 10,6 69,0 66,3 74,7 0,67 0,48 13,6 3,1 10,2 t Anora 4,46 22,8 0,26 17,4 14,1 21,0 0,21 0,18 20,8 0,6 8,2 37,0 34,4 42,1 0,44 0,27 10,2 0,6 6,9 Aspo 6,06 27,0 0,61 14,3 9,4 20,7 0,44 0,47 13,9 1,4 6,6 25,9 19,2 30,4 0,69 0,49 8,8 1,3 5,6 s Atria 10,54 -3,3 -0,19 41,0 40,5 41,6 1,05 0,71 10,1 0,6 5,5 45,8 44,6 47,7 1,19 0,74 8,9 0,6 5,2 CapMan 2,46 47,6 0,25 20,0 19,3 21,1 0,13 0,18 19,6 3,0 18,5 38,0 36,2 39,5 0,22 0,19 11,2 3,0 10,1 Cargotec 39,38 72,0 0,37 469 421,0 512,0 5,64 1,71 7,0 1,5 5,0 386 357,0 447,0 4,38 1,75 9,0 1,4 5,9 Citycon 5,49 39,7 0,03 120,5 85,6 163,0 0,46 0,48 12,1 0,7 20,2 111,1 97,3 124,0 0,49 0,48 11,2 0,7 19,7 s Detection Technology 12,30 5,6 0,35 6,8 4,7 9,0 0,38 0,21 32,8 2,5 14,7 12,0 17,0 0,79 0,39 15,7 2,2 Digia 5,48 12,1 0,36 13,8 13,4 14,7 0,44 0,18 12,5 1,9 7,6 16,3 13,9 19,3 0,52 0,21 10,6 1,7 6,6 s Elisa 45,20 456,7 2,33 469,8 455,2 486,0 2,40 2,24 18,9 5,6 11,4 488,9 448,7 516,2 2,49 2,33 18,1 5,5 11,0 s Enento 20,50 23,0 0,72 28 27,0 29,6 1,08 1,00 19,0 1,7 11,1 36 33,7 40,1 1,27 1,03 16,1 1,7 10,2 t Etteplan 14,15 22,4 0,72 23,8 23,5 24,0 0,88 0,37 16,0 3,1 9,1 27,3 26,6 28,3 0,98 0,43 14,4 2,8 8,5 Finnair 0,53 -370,8 -0,34 98,7 80,0 111,0 0,08 6,5 2,6 4,2 81,7 51,0 108,7 0,05 0,00 11,6 2,2 4,2 t Fiskars 17,96 124,1 1,22 100,6 94,0 105,0 0,99 0,81 18,1 1,7 10,1 136,3 134,0 138,0 1,30 0,85 13,8 1,6 8,3 t Fortum 12,32 1084 1,14 1535 1359 1770 1,33 0,97 9,3 1,5 6,2 1299 1086 1511 1,16 0,92 10,6 1,4 7,1 t F-Secure 1,69 38,6 0,17 29,7 25,7 34,9 0,17 0,07 10,2 8,5 36,3 29,6 48,7 0,17 0,09 9,8 6,3 t Harvia 24,58 36,8 1,45 29,4 28,7 30,0 1,22 0,66 20,2 4,2 13,0 34,1 30,9 36,3 1,41 0,71 17,5 3,7 11,7 Huhtamäki 31,05 352,1 2,65 277,1 252,0 313,0 2,13 1,02 14,6 1,7 8,3 340,6 297,8 367,0 2,41 1,12 12,9 1,6 7,7 t Kamux 5,70 15,3 0,27 16,5 14,8 17,6 0,33 0,16 17,1 2,0 9,7 26,4 20,9 32,1 0,49 0,20 11,6 1,8 7,5 Kemira 14,91 307,9 1,51 334,8 313,0 354,0 1,70 0,63 8,8 1,3 5,0 246,0 219,0 267,0 1,20 0,64 12,4 1,2 6,1 s Kempower 47,26 4,8 0,06 38,0 30,5 47,7 0,54 86,7 19,5 62,7 62,5 48,0 74,1 0,88 0,06 53,5 14,3 39,1 t Kesko 17,61 737,0 1,53 636,7 616,0 656,2 1,29 1,09 13,7 2,6 7,8 647,4 594,0 676,0 1,30 1,10 13,6 2,5 7,7 t Kojamo 8,60 -499,9 -1,62 174,9 166,8 182,0 0,59 14,7 0,5 22,6 184,8 159,0 248,0 0,62 0,17 13,9 0,6 20,9 t KONE 40,48 1029 1,50 1244 1123 1394 1,90 1,81 21,3 7,4 14,2 1405 1311 1659 2,09 1,90 19,4 7,0 12,9 Konecranes 30,84 190 1,77 338,6 298,0 361,0 3,18 1,38 9,7 1,5 6,0 380,2 345,0 443,2 3,61 1,54 8,5 1,4 5,6 s Lassila & Tikanoja 10,00 37 0,83 35,5 34,5 37,1 0,76 0,49 13,1 1,6 43,0 42,0 45,1 0,90 0,51 11,1 1,5 t Marimekko 10,71 29 0,56 29,6 28,7 31,0 0,58 0,40 18,4 6,8 11,0 34,2 32,8 35,0 0,67 0,46 16,0 5,8 10,0 t Metso 10,39 442 0,40 814,8 760,0 902,0 0,75 0,36 13,9 3,2 9,1 844,5 717,0 946,8 0,78 0,39 13,4 2,9 8,9 Metsä Board 7,63 362 1,15 143,5 122,0 164,0 0,31 0,19 24,7 1,3 12,3 245,8 214,8 281,0 0,54 0,29 14,2 1,3 8,5 s Musti 17,70 28 0,67 34,5 33,4 35,5 0,78 0,58 22,6 3,5 10,1 41,5 40,3 43,6 0,98 0,70 18,1 3,2 8,9 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 19.9. Pankin pääanalyytikon Antti Saaren mukaan tulosvaroituskandidaatteja yhdistää se, että alkuvuosi on ollut heikkoa ja ohjeistuksiin pääseminen edellyttäisi selkeää piristymistä loppuvuoteen. Muun muassa it-yhtiö Tietoevry, tietoturvayhtiö F-Secure, tukkuyhtiö Duell, viestintäratkaisuja tekevä Bittium, ja insinööritoimisto Etteplan laskivat odotuksiaan tästä vuodesta. Tätä ei ole näkyvissä
Numerot 41 L O K A K U U 2 2 3 1 2 3 ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Tietoevry It-palvelutalo laski ohjeistustaan johtuen lyhyen aikavälin heikentyneestä kysynnästä epävarmassa markkinaympäristössä. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2023 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA s Neste 35,71 2277 2,46 2266 1431 2816 2,72 1,37 13,1 3,1 9,3 2691 2076 3442 2,98 1,39 12,0 2,7 8,3 NoHo Partners 8,24 9 0,07 17,2 16,0 18,1 0,59 0,44 13,9 2,1 6,3 28,1 27,1 30,0 0,85 0,48 9,7 1,9 5,0 t Nokia 3,72 2210 0,76 2613 2087 3052 0,36 0,14 10,2 0,9 5,2 2855 2129 3366 0,40 0,16 9,2 0,9 5,0 t Nokian Renkaat 7,69 -146,3 -1,27 53,5 21,5 76,7 0,35 0,43 21,8 0,8 6,1 82,8 54,1 111,0 0,50 0,48 15,5 0,7 5,1 s Nordea 10,16 4776 0,95 6474 6229 6726 1,40 0,94 7,3 1,2 6309 5878 6713 1,40 0,96 7,2 1,1 s Olvi 31,45 18,3 0,39 59 54,4 65,7 2,31 1,22 13,6 2,2 6,9 76 70,0 85,5 2,93 1,39 10,8 2,0 6,2 t Oriola 0,92 8,9 0,15 11,5 10,8 13,0 0,05 0,07 17,6 0,7 5,4 18,1 16,0 20,0 0,08 0,07 11,1 0,7 4,8 t Orion 35,99 440,3 2,49 236,3 217,9 248,0 1,37 1,61 26,3 5,8 17,5 296,5 260,5 344,0 1,68 1,70 21,5 5,8 14,7 t Orthex 5,06 3,0 0,12 6,4 5,9 7,1 0,27 0,16 18,5 2,8 8,5 8,1 7,3 8,9 0,36 0,21 14,0 2,5 7,6 t Outokumpu 4,07 921,0 2,54 324 243,0 386 0,59 0,28 6,9 0,4 3,2 308 227,0 414,0 0,55 0,30 7,4 0,4 3,4 t Pihlajalinna 7,80 1,6 0,42 17,0 15,0 18,4 0,48 0,10 16,4 1,2 7,0 23,9 19,0 27,3 0,75 0,25 10,4 1,1 6,4 Ponsse 26,05 43,1 1,33 55,3 53,1 59,8 1,53 0,68 17,0 2,1 9,1 59,0 52,8 73,9 1,65 0,78 15,8 1,9 8,5 s Puuilo 7,70 43,9 0,42 50,3 49,6 51,8 0,48 0,39 16,2 7,4 10,3 57,1 56,0 59,0 0,54 0,43 14,2 6,5 9,2 Qt Group 51,58 37,6 1,36 41 39 48 1,35 38,1 10,9 24,4 62 57 76 1,99 25,9 7,7 17,8 Raisio 2,06 15,0 0,05 23,1 20,7 25,0 0,12 0,14 17,5 1,3 26,3 25,0 27,0 0,13 0,14 15,8 1,3 t Remedy Entertainment 21,00 -1,2 -0,13 -16,1 -17,6 -13,9 -0,93 0,07 3,8 1,2 -5,4 6,0 -0,02 0,08 3,9 35,4 Revenio Group 21,24 29,1 0,82 24,8 23,4 26,0 0,74 0,38 28,9 5,6 19,2 29,6 28,9 30,7 0,86 0,42 24,8 5,0 16,7 Sampo 41,44 1869 2,69 1494 1374 1561 2,34 1,99 17,7 2,4 1648 1521 1761 2,56 2,06 16,2 2,4 Sanoma 6,45 99 0,47 58,8 25,0 91,3 0,41 0,31 15,7 1,5 6,0 114,0 102,0 126,0 0,57 0,37 11,4 1,5 5,3 Scanfil 8,51 42 0,54 65,6 64,8 66,0 0,80 0,23 10,6 2,1 7,6 65,7 64,2 67,0 0,80 0,25 10,7 1,8 7,5 SRV Yhtiöt 3,46 -78 -6,48 -4,5 -8,0 -1,0 -0,30 0,5 8,2 6,1 10,2 0,29 0,11 12,1 0,5 Stockmann 2,11 129 0,65 49,5 47,0 52,0 0,30 7,0 0,8 4,6 42,5 41,0 44,0 0,21 10,3 0,8 4,7 s Stora Enso 11,85 1637 1,97 40 -133 318 0,27 0,29 44,6 0,8 12,7 677 436 1138 0,68 0,41 17,3 0,8 8,4 Talenom 5,68 15 0,27 11,4 10,1 12,1 0,20 0,19 28,9 4,5 14,7 12,3 15,9 0,25 0,19 22,4 4,3 Terveystalo 7,69 31 0,19 57,5 50,4 76,6 0,45 0,26 17,0 1,6 7,9 94,0 85,9 103,0 0,61 0,32 12,7 1,5 7,2 t TietoEVRY 21,52 242 1,59 243,9 220,3 328,5 2,10 1,48 10,2 1,6 7,3 289,5 236,0 356,3 2,31 1,54 9,3 1,6 6,7 t Tokmanni 13,32 73 1,00 77,9 74,0 81,1 1,08 0,78 12,3 3,0 6,5 92,0 80,2 102,0 1,29 0,84 10,3 2,7 5,4 t UPM-Kymmene 32,28 1940 2,86 794 630 944 1,23 1,35 26,2 1,4 13,6 1511 1197 2415 2,27 1,47 14,2 1,4 9,3 s Vaisala 34,75 59,4 1,24 64,9 62,8 66,0 1,47 0,76 23,6 4,6 13,9 80,6 74,3 85,4 1,82 0,80 19,1 4,1 12,2 Valmet 22,47 424,0 1,92 519,4 463,0 595,1 2,26 1,38 9,9 1,6 6,5 540,7 471,0 658,7 2,28 1,44 9,8 1,5 6,4 s Verkkokauppa.com 2,59 0,6 0,01 5,9 4,5 6,3 0,12 0,05 21,4 3,8 9,7 13,4 12,2 14,5 0,24 0,14 10,9 3,0 6,5 s Withsecure 1,02 -44,2 -0,14 -35 -40,0 -33,0 -0,14 1,6 -13 -24,0 -7,0 -0,04 1,7 t Wärtsilä 11,39 -38,0 -0,11 421,9 359,0 503,8 0,54 0,32 21,1 3,0 11,0 584,2 484,5 664,0 0,72 0,39 15,9 2,7 9,2 YIT 2,12 63,0 -1,79 -7,0 -25,1 14,4 0,06 0,08 35,8 0,6 15,9 21,9 9,0 33,0 0,12 0,09 18,3 0,6 14,4 Neste Polttoainevalmistaja odottaa öljytuotteiden marginaalien nousevan merkittävästi vuoden loppua kohden. Samaan aikaan Singaporen jalostamon ylösajo hidastuu laitteiden lisätarkastusja korjaustyöseisokin vuoksi. Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Puuilo Yhdysvaltalaisen sijoitusyhtiö Ampfield Managementin omistusosuus halpakauppaketjusta nousi yli kymmeneen prosenttiin. Samaan aikaan ruotsalainen sijoitus yhtiö Adelis vähensi omistustaan reippaasti. Yhtiö odottaa kasvun ja liikevoiton jäävän tänä vuonna aiemmin odotettua alhaisemmaksi.. Lähde: Factset 3 2 1 TULOS 2022 ENNUSTEET 2023 ENNUSTEET 2024 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 19.9. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta
WU HONG. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ (MAA) 2023, USD MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TPE=Taiwan, KOR=Etelä-korea, IND=Intia, BRA=Brasilia, RSA=Etelä-Afrikka, INA=Indonesia, MEX=Meksiko, THA=Thaimaa 1 H O N G KO N G I L A I ST E N pörssiyhtiöiden odotetaan lisäävän omien osakkeidensa ostoa tukeakseen laskevia osakekursseja ja korvatakseen ulkomaisten rahastojen osakemyyntejä. (KOR) 448,61 37 939 32,08 29,45 3 432 15,2 6,8 2,0 36,43 4 303 12,3 5,9 2,1 MediaTek (TPE) 23,71 37 927 2,50 1,31 2 371 18,1 13,6 8,0 1,62 2 959 14,7 10,4 6,2 Grupo Mexico (MEX) 4,86 37 822 0,41 0,40 5 620 12,2 5,6 5,0 0,48 6 937 10,2 4,8 6,2 Maruti Suzuki (IND) 124,44 37 592 3,38 4,42 1 733 28,1 1,1 5,20 1 994 23,9 1,3 Asian Paints (IND) 38,42 36 854 0,53 0,67 868 57,7 1,0 0,73 947 52,3 1,1 PT Bank Mandiri (INA) 0,40 36 648 0,03 0,03 4 386 11,4 4,7 0,04 4 873 10,3 5,4 Delta Electronics (THA) 2,93 36 610 0,04 0,04 498 76,1 62,8 0,5 0,04 587 66,1 53,7 0,6 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 19.9. Tencent ja muut kiinalaiset internetjätit varautuvat Yhdysvaltojen mahdollisiin vientirajoituksiin. J u k k a L e h t i n e n Kehittyvät markkinat ja Aasia Ennätykselliset omien osakkeiden ostot Ennakointia. Hang Seng -indeksi on tänä vuonna laskenut noin kymmenen prosenttia, kun epäilykset Kiinan talouden kestävyydestä ovat kasvaneet. Uutistoimisto Bloom bergin mukaan omien osakkeiden ostojen uskotaan nousevan tänä vuonna yli 11 miljardiin euroon. Myös viime vuonna omia osakkeita ostettiin ennätystahtiin. Se on lähes nelinkertainen summa verrattuna viiden aiemman vuoden keskiarvoon. 48 Numerot L O K A K U U 2 2 3 Kehittyvien markkinoiden tulosennusteet TULOS 2022 ENNUSTEET 2023 ENNUSTEET 2024 TSMC (TPE) 16,71 433 423 1,32 0,95 28 880 17,5 9,3 2,2 1,14 34 828 14,6 7,6 2,4 Samsung (KOR) 52,31 347 291 6,24 1,08 9 053 48,4 8,2 2,1 3,56 30 097 14,7 5,0 2,1 Reliance (IND) 28,76 194 601 1,23 1,35 13 166 21,4 0,4 1,54 15 205 18,6 0,4 Tata Consultancy (IND) 43,53 159 290 1,43 1,53 7 565 28,4 20,6 2,5 1,70 8 401 25,6 18,5 2,9 HDFC Bank (IND) 18,82 142 566 1,03 1,03 9 645 18,2 1,2 1,25 11 813 15,0 1,4 Petroleo (BRA) 7,04 96 677 2,80 1,76 34 215 4,0 2,7 19,2 1,56 29 516 4,5 2,9 11,9 LG Energy (KOR) 375,60 87 890 2,56 6,15 2 055 61,1 24,4 10,63 3 745 35,3 14,6 0,0 ICICI Bank (IND) 11,81 82 683 0,61 0,64 5 933 18,4 0,9 0,72 6 638 16,5 1,0 Infosys (IND) 17,82 73 979 0,72 0,74 4 162 24,2 16,3 2,9 0,82 4 638 21,6 14,7 3,3 PT Bank Central Asia (INA) 0,59 73 139 0,02 0,03 3 935 23,0 2,4 0,03 4 289 21,1 2,7 Hindustan Unilever (IND) 29,60 69 541 0,54 0,57 1 769 52,2 1,7 0,64 2 006 46,0 2,0 ITC (IND) 5,45 67 910 0,19 0,20 3 377 26,7 3,3 0,23 3 766 23,9 3,7 Wal-Mart de Mexico (MEX) 3,85 67 248 0,14 0,17 4 049 22,1 12,3 4,0 0,20 4 502 19,4 11,2 3,7 State Bank of India (IND) 7,25 64 679 0,78 0,79 9 386 9,2 2,1 0,84 10 005 8,7 2,3 SK hynix (KOR) 88,59 64 496 2,51 -8,27 -7 325 19,7 1,0 5,50 5 033 16,1 5,1 1,2 Vale (BRA) 14,17 64 324 4,00 2,09 12 524 6,8 4,2 7,0 2,24 11 719 6,3 4,3 7,3 Bharti Airtel (IND) 10,95 61 262 0,18 0,28 2 639 39,4 9,6 0,5 0,44 4 088 25,0 8,4 0,7 América Móvil (MEX) 0,92 57 738 0,06 0,09 8 356 10,5 5,0 3,9 0,09 8 113 10,3 4,8 4,1 Bajaj (IND) 91,26 55 297 2,37 2,84 2 319 32,1 0,4 3,58 2 939 25,5 0,5 PT Bank Rakyat (INA) 0,35 53 213 0,02 0,03 4 855 13,7 5,5 0,03 5 434 12,3 5,9 Itau Unibanco (BRA) 5,59 51 012 0,59 0,74 10 502 7,6 4,7 0,81 11 911 6,9 6,4 Larsen & Toubro (IND) 34,95 49 125 0,93 1,14 2 491 30,6 1,1 1,43 3 063 24,5 1,3 Hon Hai Precision (TPE) 3,31 45 908 0,34 0,28 5 494 11,7 5,5 4,9 0,34 6 651 9,7 4,9 5,5 Ambev (BRA) 2,76 43 548 0,18 0,19 3 160 14,8 7,8 5,3 0,21 3 844 13,2 6,9 6,2 Kotak Mahindra Bank (IND) 21,40 42 529 0,93 0,75 1 994 28,4 0,1 0,84 2 234 25,4 0,1 HCL Technologies (IND) 15,54 42 165 0,68 0,70 2 518 22,3 13,8 3,8 0,78 2 830 19,8 12,4 4,1 Samsung Biologics (KOR) 541,94 38 572 8,86 8,58 805 63,1 36,6 10,05 941 53,9 31,6 Axis Bank (IND) 12,41 38 239 0,44 0,93 3 826 13,4 0,5 1,06 4 401 11,7 0,6 Posco Holdings Inc
7 621 10 193 590 634 1 198 12,0 3,3 676 1 261 11,3 3,5 Tokyo Electron 20 725 9 775 1008 660 408 31,4 20,3 1,6 884 545 23,5 15,9 2,1 Honda 5 340 9 673 384 588 1 446 9,1 7,4 3,0 619 1 516 8,6 7,2 3,3 SoftBank Group 6 462 9 499 -652 48 311 135,3 16,2 0,7 224 624 28,8 13,4 0,7 Oriental Land 5 102 9 278 49 72 166 70,8 38,2 0,2 89 203 57,6 28,9 0,3 Hitachi 9 887 9 276 685 576 758 17,2 9,7 1,5 613 794 16,1 9,2 1,6 Shin-Etsu Chemical 4 574 9 258 348 283 818 16,2 7,9 2,2 319 910 14,4 7,0 2,4 Itochu 5 693 9 023 546 538 1 111 10,6 11,1 2,9 553 1 136 10,3 11,2 3,1 Mitsui 5 808 8 844 722 613 1 212 9,5 13,8 2,7 557 1 083 10,4 14,5 2,7 3 2 Reliance Kauppayhtiö on kerännyt sijoittajien rahaa kasvaakseen yritysostoin. Yhdys valtalainen pääomasijoitusyhtiö sijoitti syyskuussa yhtiöön noin 250 miljoonaa dollaria. Yhtiöt pelkäävät, että Yhdysvallat asettavat sirutuotteille vientirajoituksia.. Tencent Kiinalaiset internetyhtiöt, kuten Tencent, tekivät kesällä viiden miljardin dollarin edestä tilauksia siruyhtiö Nvidian tehok kaista prosessoreista pilvipalveluitaan varten. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2023, HKD MHKD HKD HKD MHKD P/E EBITDA TUOTTO, % HKD MHKD P/E EBITDA TUOTTO, % Tencent 309,40 2 957 22,97 16,53 174 18,7 13,1 0,6 19,45 207 15,9 11,6 0,7 Alibaba 84,90 1 727 3,95 8,86 156 9,6 6,9 0,0 9,31 178 9,1 6,3 0,0 ICBC 3,82 1 687 1,13 1,08 465 3,6 8,7 1,12 485 3,4 9,1 PetroChina 5,85 1 533 0,82 0,92 248 6,4 2,8 7,4 0,91 249 6,4 2,8 7,4 China Mobile 67,90 1 488 6,83 6,82 189 9,9 3,2 7,1 7,35 203 9,2 3,0 7,5 HSBC 60,70 1 199 5,85 10,01 266 6,1 8,1 10,02 257 6,1 10,0 China Construction Bank 4,46 1 136 1,49 1,42 424 3,1 9,5 1,49 444 3,0 10,0 Bank of China 2,74 1 083 0,85 0,81 316 3,4 9,4 0,85 332 3,2 9,9 China Life Insurance 12,18 909 1,32 1,61 48 7,6 14,2 5,4 1,97 59 6,2 11,9 6,4 Ping An Insurance 46,15 907 5,58 7,69 200 6,0 10,3 5,9 9,00 237 5,1 9,3 6,5 China Merchants Bank 31,95 871 6,12 6,26 194 5,1 6,4 6,93 214 4,6 7,0 AIA 65,30 752 0,19 4,45 61 14,7 2,3 5,14 68 12,7 2,5 BYD 244,80 743 6,64 9,83 36 24,9 10,0 0,4 13,44 49 18,2 7,7 0,6 Sinopec 4,34 732 0,55 0,68 121 6,4 4,1 9,9 0,75 134 5,8 3,9 10,5 CNOOC 13,84 680 3,55 2,93 190 4,7 2,1 9,6 3,00 195 4,6 2,1 9,8 Meituan 119,00 671 -1,26 3,01 15 39,6 24,3 0,0 4,93 29 24,1 15,5 0,0 China Shenhua Energy 25,25 642 4,27 3,35 97 7,5 3,6 9,4 3,32 97 7,6 3,7 9,3 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 19.9. Rahaa se on saanut muun muassa Qatarista. Softbank Group Yhtiön talousjohtaja Yoshimitsu Goto pettyi, kun luottoluokittaja S&P Global ei nostanut yhtiötä riskilainaluokasta korkeampaan luottoluokitukseen sen jäl keen, kun se keräsi viisi miljardia dollaria siru yhtiö Armin listauksesta. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2023, JPY MJPY JPY JPY MJPY P/E EBITDA TUOTTO, % JPY MJPY P/E EBITDA TUOTTO, % Toyota 2 799 45 666 179 261 5 061 10,7 11,1 2,6 271 5 213 10,3 10,7 2,8 Mitsubishi UFJ 1 301 16 507 91 114 1 919 11,4 3,2 119 1 992 11,0 3,5 NTT 181 16 353 14 15 1 942 11,9 7,3 2,8 16 1 987 11,5 7,0 2,9 Sony 12 600 15 890 758 761 1 211 16,6 8,8 0,6 859 1 385 14,7 8,1 0,7 Keyence 58 040 14 116 1497 1505 516 38,6 25,7 0,5 1703 581 34,1 22,6 0,6 Fast retailing 34 700 11 042 892 861 402 40,3 17,6 0,8 942 439 36,8 16,6 0,9 Mitsubishi 7 601 10 926 809 700 1 387 10,9 11,2 2,8 665 1 305 11,4 11,6 2,8 KDDI 4 740 10 915 310 328 1 094 14,5 6,8 3,0 351 1 146 13,5 6,6 3,2 Sumitomo Mitsui Financ. Numerot 49 L O K A K U U 2 2 3 1 2 3 Japanilaiset tulosennusteet TULOS 2022 ENNUSTEET 2023 ENNUSTEET 2024 Lähde: Factset Hongkongilaiset tulosennusteet TULOS 2022 ENNUSTEET 2023 ENNUSTEET 2024 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 19.9
J u k k a L e h t i n e n Suositelluimmat Alihankkija hyötyy maahanmuutosta Lennossa. Halpalentoyhtiö Ryanair on vakuuttanut analyytikot. Yhtiö nosti kesällä ohjeistustaan, kun maahanmuuttoon liittyvien palvelujen kysyntä on kasvussa. Kun mahdollinen tavoitehinnan tuoma nousupotentiaali otetaan huomioon, on brittiläinen monialayhtiö Serco sen perusteella suositelluin. Maailmanlaajuisesti toimiva yhtiö myy erilaisia palveluita alihankintana julkisen sektorin puolustus-, ilmailu-, merenkulku-, oikeuslaitosja terveysviranomaisille. Indeksin osakkeista löytyy neljä yhtiötä, joille vähintään kymmenen analyytikkoa antaa täyden osta-suosituksen. Suositelluimpien listalle tuo monipuolisuutta muun muassa brittiläinen vedonlyöntiyhtiö Entain ja ruotsalainen lääkeyhtiö Swedish Orphan Bio vitrum eli Sobi. Täydet osta-suositukset saa myös saksalainen energiayhtiö RWE, irlantilainen halpalentoyhtiö Ryanair ja saksalainen telejätti Deutsche Telekom. JAKUB PORZYCKI. 50 Numerot L O K A K U U 2 2 3 ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA Suositelluimmat osakkeet STOXX Europe 600 -indeksissä Lähde: Factset; yhtiöt, joilla on vähintään 10 suositusta OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2023E, YHTIÖ EUR % 2023E 2023E % Serco 2,54 45,93 10,8 1,7 1,9 RWE 52,68 45,13 7,8 1,0 2,5 Ryanair 23,05 41,15 14,1 3,3 Deutsche Telekom 26,33 27,73 11,3 2,3 3,4 UniCredit 30,36 40,57 8,6 0,7 4,5 Entain 20,47 58,88 18,4 2,0 1,5 CRH 63,96 28,74 14,7 1,8 2,4 Enel 7,64 22,63 11,7 2,2 6,4 Daimler Truck 43,94 31,08 10,3 1,4 3,4 NN Group 48,08 32,29 7,1 0,7 7,6 Banco BPM 5,90 33,83 9,6 0,6 5,2 Centrica 1,99 0,54 4,9 6,4 1,8 SOBI 23,55 28,15 21,3 2,6 Tritax Big Box REIT 1,98 24,67 18,2 0,8 5,1 ENGIE 18,20 20,00 7,0 1,1 9,2 Allfunds 8,45 68,91 14,0 1,3 1,7 ASR Nederland 49,45 20,32 8,0 1,0 6,6 Prudential 18,26 72,69 30,0 1,8 1,7 OSB 7,69 106,26 3,2 0,7 9,5 Lonza 655,84 46,76 28,3 3,0 0,8 WH Smith 22,45 44,00 28,2 5,9 0,7 Gerresheimer 135,73 32,03 22,3 2,8 1,1 Elis 21,75 31,98 11,3 1,2 2,7 Smurfit Kappa 43,15 29,58 7,6 1,7 4,6 Melrose Industries 6,97 20,22 32,1 1,6 1,0 Technip Energies 26,72 16,28 12,8 2,4 2,2 JD Sports Fashion 2,49 58,10 10,1 3,1 0,6 VINCI 127,21 20,41 14,1 2,3 3,8 Hays 1,61 36,81 12,7 2,3 9,5 FUCHS 43,40 17,11 19,8 2,7 2,9 EURO OPPAL AISIA osakkeita seuraavan STOXX Europe 600 -indeksin kurssikehitys on tänä vuonna ollut kiikkerää, mutta alkuvuoden pohjilta on kuitenkin pysytty poissa
Suurin osa myynneistä on keväältä, jonka jälkeen kauppojen suhteen on ollut hiljaisempaa. Myyntipainetta saattaa olla myös entisellä toimitusjohtajalla Tapio Pajuharjulla, joka on viime aikoina ostellut nykyisin johtaman sa Kamuxin osakkeita sekä Eezyä, jonka hallitusta hän johtaa. Harvian sisäpiiri on vuoden aikana myynyt yhteensä kahdella miljoonalla. M a i j a V e h v i l ä i n e n MY Y N T I Y H T E E N SÄ 146 135 euroa K E S K I H I N TA 24,00 euroa O SA K K E I TA Y H T E E N SÄ 6 088 kappaletta H A RV I A N KU R S S I K E H I T YS 22.9.2022–22.9.2023, euroa Lähde: Factset SISÄPIIRIN KAUPAT 52 / SUURSIJOIT TAJAT 53/ JOHTAJA-ANALYYSI 54 / LOUNAALLA 56 / KIRJA-ARVIO 58 / TAIDESIJOITUS 59 / 25 VUOT TA SIT TEN 60 / PÖRSSIRISTIKKO 62. Sisäpiiri 51 L O K A K U U 2 2 3 10 15 20 25 Harvian sisäpiiri myyntilaidalla HARVIAN Keski-Euroopan myyntijohtaja Markus Wörmanseder myi yhtiön osakkeita syyskuun alussa reilulla 146 000 eurolla. Elokuun lopussa Pajuharju oli edelleen Harvian yhdeksänneksi suurin omistaja
Mika Niemi, Hanna-Stiina Niemi Hallituksen jäseniä NoHo Partners 8,09 32 360 8.–11.9. ANT TI MANNERMAA. Qt Groupin suurin omistaja, Ingmanin suvun Ingman Development puolestaan lisäsi omistuksiaan teknologiayhtiössä 539 000 eurolla syyskuun puolivälissä. Suuromistajat liikkeellä. Timo Kohtamäki Hallituksen jäsen Kreate Group 7,10 85 398 1.–5.9. Sohlströmin ja Huttusen lisäksi ostok silla pörssin toimitusjohtajista olivat Huhtamäen Charles Héaulmé 155 000 eurolla ja Kamuxin Tapio Pajuharju noin 60 000 eurolla. Breskyn vuo sittainen peruspalkka oli 1 006 809 euroa. Helsingin pörssin sisäpiirin osakekau poista paljastuu syyskuussa useita toi mitusjohtajien osakeostoja. Stora Enso suosittelee, että toimitus johtaja ja johtoryhmän jäsenet omistavat yhtiön osakkeita ainakin yhtä perusvuosi palkkaa vastaavan määrän. Markus Wörmanseder Keski-Eur. Stora Enson toimitusjohtajaksi nimitetty Hans Sohlström hankki yhtiön osakkeita heti miljoonalla eurolla. Myynnit Jarno Suominen*** Hallituksen jäsen Eezy 2,28 198 186 11.–12.9. 52 Sisäpiiri L O K A K U U 2 2 3 S I S Ä P I I R I N K A U P A T SISÄPIIRIN K AUPPOJA SISÄPIIRILÄINEN ROOLI YHTIÖ KESKIHINTA, EUR KOK. M a i j a V e h v i l ä i n e n Toimitusjohtajat ostoksilla Ylin johto laittoi omaa nahkaa likoon Stora Ensossa, Ovarossa, Huhtamäessä ja Kamuxissa. Ovaron sisäpiiristä alkusyksyn aikana ostoksilla ovat olleet myös hallituksen jäsenet Aki Pyysing ja Pekka Ollikainen. Tapio Pajuharju Toimitusjohtaja Kamux 5,94 59 360 7.9. Scanfilin osakekurssi on noussut liki 30 prosenttia alkuvuonna, mikä on paisut tanut johdon omistusta euromääräisesti. Jouni Paajanen Hallituksen jäsen Kesla 4,55 13 650 6.9. Sohlströmin miljoonakauppojen jälkeen suurim masta sisäpiirin ostosta vastasi syys kuun alkupuolella varustamoyhtiö Tallinkin pääomistaja, virolainen Infortar, joka teki lähes 900 000 euron oston. Lauri Sipponen Hallituksen jäsen Raisio 2,05 41 000 8.–14.9. Kulu van vuoden aikana sisäpiiri on myynyt osakkeitaan yhteensä 2,9 miljoonalla, josta suurin osa tosin on väistyneen toi mitusjohtajan Petteri Jokitalon myyntejä. Stora Enson toimitujohtajaksi nimitetty Hans Sohlström osti yhtiön osakkeita saman tien. Marko Huttunen Toimitusjohtaja Ovaro 3,51 178 844 6.–14.9. myyntijohtaja Harvia 24,00 146 135 4.9. Huttusen osakeostot olivat odotettavissa, sillä hän sai yhtiöltä 200 000 euron lainan osak keiden hankintaan loppuvuoden aikana. HINTA, EUR PVM Ostot Ain Hanschmidt, Eve Pant* Hallituksen jäseniä Tallink 0,71 1 762 839 5.–19.9. Myös talousjohtaja Kai Valo ja kehi tysjohtaja Riku Hynninen ovat myyneet osakkeitaan kuluneen vuoden aikana. *Infortar, ** Ingman Development, *** Noho Partners. Entinen toimitusjoh taja Annica Bresky sai väistyä. Lainaraha ei ehtinyt pitkään poltella Huttusen näpeissä, sillä hän sijoitti liki koko summan yhtiöön useilla kaupoilla, jotka ajoittuvat syyskuun alkupuolelle. Robert Ingman** Hallituksen jäsen Qt Group 53,90 539 000 15.9. Noho Partners taas kevensi hieman omistustaan henkilöstöpalveluyhtiö Eezyssä, ja myi yhtiön osakkeita vajaalla 200 000 eurolla. Lähde: Arvopaperin sisäpiirin kaupat Sohlström sitoutui miljoonalla eurolla. Lainarahat pörssiin. Riku Riikonen Johtaja, suunnittelu Etteplan 15,39 111 578 4.–5.9. Markku Kosunen Hankintajohtaja Scanfil 9,21 187 847 6.9. Hankintajoh taja Markku Kosunen myi osakkeitaan syyskuussa vajaalla 190 000 eurolla. Ovaron toimitus johtaja Marko Huttunen osti yhtiönsä osakkeita noin 178 000 eurolla. Viron suurimmalla sijoitusyhtiöllä oli jo 40 prosentin osuus Tallinkista. Scanfilissä sisä piirin myyntiaalto jatkuu. Ostoksille. Hans Sohlström Toimitusjohtaja Stora Enso 11,87 1 000 351 20.9. Noho on edelleen toiseksi suurin omistaja noin 20 prosentin siivulla. Scanfilissa taas myynti. Charles Héaulmé Toimitusjohtaja Huhtamäki 31,00 155 000 15.9
Kuva on yhtiön terästehtaalta Torniosta. Suursijoittajista aktiivisia olivat vain sijoittajakirjailija Kim Lindström ja suursijoittaja Jorma J. Niemisen netto-ostot olivat noin 720 000 euroa. Kauppa tehtiin hyvissä ajoin ennen Mandatumin irtoamista Sammosta. HELSINGIN PÖRSSIN syyskuun alkupuolen kurssimuutokset ovat olleet maltillisia. S U U R S I J O I T T A J A T Erkki Etola tankkasi Outokumpua Jorma J. Liikemies Erkki Etolan ainoa liike Helsingin pörssin suuryhtiöissä oli kesäkuun alusta laskussa olleen Outokummun osakkeiden osto noin 400 000 eurolla. Lindström jatkoi tuttuun tapaan suosikkiensa lisäämistä. Nieminen. Euromääräiset arvot on laskettu 18.9.2023 päätöskursseilla. Suurin osto oli Fortumin osakkeet, joita salkkuun tuli yli 400 000 eurolla. Salkkuun kertyi Fortumia, Keskoa, Konetta, Nokian Renkaita, Tietoevryä ja Valmetia yhteensä yli 100 000 eurolla. J u k k a L e h t i n e n MAT TI KERÄNEN Vähäistä kauppaa. Erkki Etolan ostot keskittyivät syyskuun alussa Outokumpuun. Arvopaperin seuraamista suursijoittajista Jorma Takanen ja Ilona Herlin eivät tehneet seurantajaksolla kauppoja pörssin vaihdetuimmilla osakkeilla.. O ST E T U I M M AT OSAKE MEUR Fortum 0,42 Valmet 0,41 Outokumpu 0,41 Kesko B 0,11 Nokian Renkaat 0,06 SUURSIJOIT TAJIEN SYYSKUU OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS OSAKE ARVO, MEUR 1 KK, KPL 1 KK, MEUR V:N AL, KPL V:N AL, MEUR Cargotec 284,9 -10,70 -10,70 Elisa 1,0 0,01 -0,11 Fortum 11,0 33 500 0,64 278 850 1,46 Huhtamäki 2,7 0,11 -0,15 Kesko B 7,6 6 000 0,08 33 350 -0,75 Kojamo 2,8 -10 000 -0,03 280 000 2,13 Kone 709,3 450 -26,72 836 -149,26 Konecranes 2,0 0,01 0,11 Metso Outotec 39,6 -0,30 56 000 3,55 Metsä Board 44,9 2,63 -355 000 -9,14 Neste 11,6 1 000 0,77 54 550 -0,22 Nokia 8,2 15 000 0,34 135 000 -1,06 Nokian Renkaat 2,8 8 200 0,01 161 920 0,78 Nordea 79,5 -5 000 0,11 270 600 1,72 Orion A 92,1 1,51 -37,92 Orion B 16,1 0,21 12 242 -6,12 Outokumpu 12,3 100 000 -0,02 40 000 -2,23 Qt Group 10,1 1 200 -0,87 2 900 1,80 Sampo 29,4 -5 000 0,80 -3 596 -5,36 Stora Enso R 5,6 0,39 100 700 0,80 TietoEvry 5,0 500 0,00 -67 145 -2,96 UPM 48,9 2,79 -49 790 -6,24 Valmet 9,3 17 900 0,33 84 917 1,02 Wärtsilä 3,7 -0,04 -40 400 0,70 MY Y DY I M M ÄT OSAKE MEUR Sampo -0,21 Kojamo -0,09 Nordea -0,05 Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa ja SSAB:ta, joiden omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. Seurattavat salkut ovat Ilona Herlin (Pivosto, Polttina), Jorma Takanen (Jussi Invest, Jussi Capital), Kim Lindström (Cardia Invest), Jorma J. Nieminen (4capes) ja Erkki Etola (Etola Oy, Etola Group, Oy Etra Invest, Etra Capital). Myös Nieminen jatkoi aktiivisia osakekauppojaan. Kaikista suurin myynti oli Sampo, joka kevensi Niemisen salkkua yli 200 000 eurolla. Niemiselle jäi kuitenkin edelleen Sampoa lähes 1,5 miljoonalla eurolla. Nieminen jatkoi aktiivista kaupankäyntiään
Keskusta otti Roinisen ilolla vastaan vaikuttajaksi kaupunkipoliittisiin kysymyksiin ja on pyytänyt häntä ehdokkaaksi ensi vuoden eurovaaleihin. Hiljattain hän vaati uutta työreformia ja ”velkavetoisen tölkinpotkimisen” lopettamista. ”Roininen onnistui bisneksissä tyhjän päältä. ”Erinomaisen pätevä hän kuitenkin on bisneksessä. Roininen on kirjoittanut paljon yrittäjyydestä, talouspolitiikasta ja asuntosijoittamisesta. Hän on tekevä hands-onjohtaja, eikä suinkaan norsunluutornissa istuva edustusjohtaja. Pitkäaikainen bisneskumppani kuvailee yhteistyötä Roinisen kanssa sujuvaksi: ”Petri on julkisuudessa todella hyvä esiintyjä ja toimija myös kauppaneuvotteluissa. Kriisi koitui Schaumannin kohtaloksi ja Roininen perusti Core Capitalin. Roininen askartelee pienimmissäkin kaupoissa.” Roininen lähestyy suoraan ja ottaa asiat asioina, vaikka osapuolilla olisi erilaiset näkökulmat. Somessa hän on aktiivinen talouspolitiikan kommentoija. Taustalla hänellä on kausi kokoomuksen varavaltuutettuna Helsingissä. Hän löysi poliittisen kotinsa lopulta keskustasta. Roinisen perustama Investors House sulautettiin siihen. Roinisesta tuli SSK:n toimitusjohtaja ja merkittävä omistaja. Kesällä Roininen kertoi, että he ovat ostajan puolella pöytää ja pystyvät investoimaan. Taustaltaan pankkiiri ja palkkajohtaja Roininen on vahvasti yrittäjähenkinen. Ostettuaan Investors Housen palveluliiketoiminnan SSK vaihtoi nimensä Investor Houseksi. Monessa mukana oleva Investors Housen toimitusjohtaja Petri Roininen kerää kehuja bisnestaidoistaan. JOEL MAISALMI. IH omisti aiemmin Ovaroa, mutta jakoi valtaosan osakkeistaan omistajille ylimääräisenä osinkona. Hallituksissa hän tekee töitä ”ihan helvetisti”. ”Rauhallinen, analyyttinen ja aikaansaava”, puoluekentältä arvioidaan. ”Voi tietysti ajatella niinkin, että jos hän ei olisi niin monessa mukana, ja keskittyisi enemmän, voisi se jossain näkyä positiivisemmin”, muotoilee Roinisen uraa läheltä seurannut henkilö. Investors Housen (IH) perustaja, toimitusjohtaja ja suuromistaja toimii myös Ovaron hallituksen puheenjohtajana sekä Suomen Yrittäjien kasvuyrittäjäverkoston vetäjänä. Sen kautta hän omistaa yli 14 prosenttia johtamastaan Investors Housesta ja myös Ovaroa. IH:n taipaleella Roininen kumppaneineen on tehnyt lukuisia järjestelyjä ja kiinteistöihin liittyviä lähipiirikauppoja. Hän on vahva henkilö ja persoona ja ottaa tilan haltuun.” Monta rautaa tulessa -asenteen nähdään sopivan hänen luonteeseensa ja laaja kiinnostus eri asioihin on vahvuus. Vuonna 2014 Roininen oli mukana ostamassa enemmistön pienestä porilaisesta pörssiyhtiöstä Suomen Säästäjien Kiinteistöistä (SSK). SIJOITTAJAT voivat olla tyytyväisiä Roinisen johtamiseen, sillä Investors House ja Ovaro myivät kiinteistöjään ennen rahoituksen kallistumista ja hintojen laskua. A n t t i M u s t o n e n Toimelias toimitusjohtaja. Siten yhtiöillä on vahvat kassat ja omavaraisuusasteet. 54 Sisäpiiri L O K A K U U 2 2 3 J O H T A J A A N A L Y Y S I TO I M I T U S J O H TA JA Petri Roininen on ehtivä kaveri. Monta rautaa tulessa Petri Roininen on monitoimimies, joka löytää kiinteistöjen lisäksi aikaa yhteiskunnalliseen vaikuttamiseen. Hänellä on monta kiinteistö-, rakennusja rahoitusalan yhtiön hallituspaikkaa. Katsotaan, miten se sujuu”, bisnestuttu pohtii. Maailman paras paikka yrittää -kirjassa hän haastaa hyvinvointivaltion itsestäänselvyyden ja kuvaa yrittämisen mahdollisuuksia Suomessa. Myös toinen Roinista seurannut henkilö ihmettelee, miten hänellä riittävät vuorokaudessa tunnit. Sinisten ja korjausliikkeen puheenjohtajana (2021–2023) toiminut Roininen siirtyi keväällä keskustaan liittyen puolueen talouspoliittisen ja uudistustyöryhmän jäseneksi. Hän haluaa palauttaa maahan työn ja yritteliäisyyden arvostuksen. Hän ajattelee onnistuvansa myös politiikassa, mikä on toki hieman eri maailma. Liike-elämässä ymmärretään Roinisen tavoite pienemmästä valtiosta. Kaiken ohessa hän on aktiivinen yhteiskunnallinen keskustelija. VEROTUS ja valtion rooli ovat Roinisen lempiaiheita. Lähtölaukaus yrittäjyyteen oli finanssikriisi, jolloin hän johti tanskalaisen kiinteistöyhtiö Schaumann Propertiesin Suomen tytäryhtiötä
Bisnespoliitikko. 1964) on vaimo ja kaksi aikuista lasta. Suomen Yrittäjät, RAKL, Kauppakamari, Suomen Keskusta. Luottamustoimia mm. Valmistui diplomiinsinööriksi Teknillisestä korkeakoulusta Espoosta vuonna 1991. K U V A T : J O E L M A IS A L M I, R II T T A H E IS K A N E N IH:n tavoitteet. Mestis on Suomen toiseksi korkein jääkiekkosarja. Valmentaja. Oikealla. Core Capitalin toimitusjohtajana (2008–2014), Schauman Investmentin toimitusjohtaja (2007–2008), Spondan liiketoimintajohtaja (2004–2006), Nordean ja sen edeltäjien pankinjohtaja (1994–2004) sekä SKOL ry:n projektipäällikkö ja asiamies (1990–1994). ”Hän istuu keskustaan kuin nenä päähän nimenomaan talouspoliittisten ajatusten osalta. Juha Sipilä. Sisäpiiri 55 L O K A K U U 2 2 3 Dippainssi. Kiinteistösijoittamiseen, kiinteistökehittämiseen ja palveluliiketoimintoihin keskittyneen IH:n keskeisenä tavoitteena vuosina 2020-2023 on sellainen kannattavuuskehitys, joka mahdollistaa jatkossakin osakekohtaisen osingon kasvun. Osa hänen ajatuksista on keskustasta katsoen liian oikealla, mutta ainahan se puolueissa näin menee.” Roiniselle on tilaa Helsingissä, sillä se on puolueen haastavin paikka. Puuha-Pete. Keskustassa uskotaan, että yritysjohtaja, kuten Roininen, voi olla myös osaava poliitikko – esimerkiksi puolueessa nostetaan liikemies, ex-pääministeri Juha Sipilä, joka oli ”erinomainen poliitikko”. Hän harrastaa lenkkeilyä ja kuntosalia sekä juoksee maratoneja. Luottamustoimia. Roininen toimi pankinjohtajana Suomen Yhdyspankissa, Meritassa ja Nordeassa vuosina 1994–2004. Koti ja harrastukset. Tavoite jatkaa yhtiön pitkään korostamaa omistaja-arvoon keskittynyttä tavoiteasetantaa. Keskusta ja Roininen löysivät yhteisen sävelen eduskuntavaalien jälkeen keväällä. Roininen johtaa Suomen Yrittäjien vuonna 2018 perustettua Kasvuyrittäjäverkostoa ja on vetänyt sen järjestämää, suosittua pörssivalmennusohjelmaa. Helsinkiläisellä Petri Roinisella (s. Pääaineina oli yritysstrategia ja kansainvälinen markkinointi. Ovaron hallituksen puheenjohtaja. Roininen valittiin tänä vuonna Mestiksen eli Jääkiekkoliiton mestaruussarjan hallituksen jäseneksi. Yrittäjäkulma politiikkaan on usein käytännönläheinen: ”Asiaa, ei paskanjauhantaa”, kuvataan bisnespoliitikkojen lähestymistapaa puoluekentältä. Pankkiiri
Infrasijoittajaa Solidiumista ei ole LummeTimosen mukaan tulossa. Omistusstrategia on pitkään ollut muuttumaton, mutta strategiauudistuksen myötä se alkaa sijoittaa aktiivisemmin kasvuyhtiöihin. ”Emme ole menossa Tesin tontille vaan käymme heidän kanssaan hyvää dialogia. Kansallinen merkittävyys voi tulla monesta eri tekijästä.” Valtion pääomasijoitusyhtiö Suomen Teollisuussijoitus Oy eli Tesi sijoittaa myös listaamattomiin kasvuyrityksiin. Alkuruoka VALTION SALKKUYHTIÖSSÄ on reilun seitsemän miljardin arvosta sijoituksia kahteentoista kansallisesti merkittävään yhtiöön. ”Pohdimme, miten Solidium voi entistä paremmin toteuttaa sille annettuja tehtäviä. Solidiumin ylin johto on sen sijaan tuore: hallituksen puheenjohtajuus siirtyi viime vuonna Harri Sailakselta Jouko Karviselle ja toimitusjohtajan vetovastuu Antti Mäkiseltä eläkeyhtiö Varman varatoimitusjohtajana toimineelle Reima Rytsölälle. 56 Sisäpiiri L O K A K U U 2 2 3 L O U N A A L L A A nnareetta Lumme-Timonen on hoitanut valtion sijoitusyhtiön sijoitusjohtajan tehtävää vuodesta 2009. ”Pyrimme täyttämään rahoituskapeikkoja, olemaan mukana tuomassa lisää pääomaa kasvuyhtiökentälle ja täydentämään rahoituskierroksia.” Lumme-Timonen uskoo, että Solidium voi tarjota vahvaa kokemusta kasvuyhtiöille muun muassa listautumisen jälkeisistä muutoksista ja vaatimuksista. Kasvuyhtiöiden arviointi on hieman vaikeampaa kuin pörssiyhtiöiden. Sijoitusten on myös oltava aina taloudellisesti perusteltavissa. Tämä on aina ollut mahdollista, mutta nyt siinä aktivoidutaan. Mahdollinen sijoituskohde on sellainen, jolla on potentiaalia kasvaa kansallisesti merkittäväksi ja se tarjoaa arvonluontimahdollisuuksia.” Kohdeyhtiön täytyy kopistella pörssin porstuassa. Katse uuteen kasvuun Solidium aikoo etsiä systemaattisemmin listautumisvalmiita kasvuyhtiöitä, joilla on potentiaalia kasvaa kansallisesti merkittäviksi. Kyseeseen tulevat siis kasvuyhtiöt, jotka ovat myöhäisessä kehitysvaiheessa, ja keräävät pääomia kasvunsa kiihdyttämiseksi.” Lisäksi yhtiöllä on oltava todennettu, skaalattavissa oleva liiketoimintamalli ja kansallista merkittävyyttä pitkällä tähtäimellä. Arvonluontinäkökulmaa unohtamatta. ”Sen täytyy olla joko piakkoin listautumassa, tai sillä on oltava selviä listautumisaikeita. Tesillä on rajansa siinä, mihin kokoluokkaan sijoitetaan. ”Emme kuitenkaan halua olla yli 20 prosentin omistusosuudessa.” Jälkiruoka SOLIDIUMIN toimintaohjeen mukaan sen päätehtävänä on toimia listautumismarkkinassa. Pääruoka SOLIDIUMILLA ei ole valmista listaa, joka määrittelee kansallisen merkittävyyden, vaan sitä arvioidaan aina tapauskohtaisesti. Omistusyhtiövastuiden lisäksi hänen työpöydällään on Solidiumin vastuullisuus. Me puhumme merkittävästi isommista sijoituksista.” Solidium haluaa tehdä 50 miljoonan euron kokoisia tai suurempia sijoituksia. ”Yhtiöt voivat olla joko itsenäisesti tai osana rakentamassa Suomelle jotakin keskeistä. Infrasijoitus voi kohdistua esimerkiksi vetytehtaaseen tai raiteisiin. L a u r a L ä h d e v u o r i K u v a S u s a n n a K e k k o n e n Annareetta LummeTimonen Työ: Sijoitusjohtaja, johtoryhmän jäsen, Solidium Koulutus: Tekniikan tohtori (tuotantotalous) ja diplomiinsinööri Ura: Solidium, 3i Nordic, SFK Finance, Kera, Sitra Harrastukset: Metsästys, kamarikuorolaulu, ooppera, koiralenkit
Sisäpiiri 57 L O K A K U U 2 2 3 L O U N A A L L A Aikataulu auki. Solidiumin sijoitusjohtaja Annareetta LummeTimonen ei anna aikataulua kasvusijoituksille. ”Katsomme askel askeleelta, miten kasvuyhtiösijoituksia alkaa toteutua.” Arvopaperi lounasti hänen kanssaan ravintola Sunnissa Helsingin Senaatintorin kupeessa.
Suom. Piilaakson vitseissä teknoinnovaattorit väittävät tekevänsä maailmasta paremman paikan, vaikka kauppaavat sovelluksia arkisiin pikkujuttuihin. Ristiriitainen hahmo. Sähköautovalmistajan listautuminen vuonna 2010 on tämän vuosituhannen uljaimpia pörssitarinoita. Musk tuli Marc Tarpenningin ja Martin Eberhardin perustamaan yhtiöön varhaisvaiheen sijoittajana. To m m i M e l e n d e r SHAWN THEW. Twitterin osto ajoittui juuri tällaiseen piinalliseen suvantoon. Jos Gates suhtautuu ilmastokriisin torjuntaan intohimoisesti, miksi hän lyö vetoa sellaisen yhtiön kurssilaskun puolesta, joka ”tekee asiassa kaikkein eniten”. Jos asiat menevät liian hyvin, hän etsii itselleen taistelun, koska pelkät videopelit eivät tyydytä hänen kamppailuviettiään. ”Elon kutsui itseään pääarkkitehdiksi ja miksi lie, mutta ei hän sitä ollut. Kirja piirtää Muskista kolkon luonnekuvan. Muskin kaltainen oman elämänsä messias on yritysjohtajana suuren luokan riski. 608 sivua, WSOY, 2023 kunnan ilmastokriisiltä ja SpaceX:lla viedä ihmiskunnan vieraalle planeetalle turvaan ilmastokriisin tuhoilta. Alaisilla ei ole aina ollut mukavaa, mutta omistajilla ei ole valittamista. Ristiriitaiselta kuitenkin kuulostaa, että Musk haluaa Teslalla pelastaa ihmisTesla loi Muskin Elon Muskille ei riitä omistaja-arvon kasvattaminen, vaan hän haluaa pelastaa ihmiskunnan. Hän oli vain hallituksen jäsen ja rahoittaja”, Eberhard sanoo veteraanitoimittaja Walter Isaacsonin kirjoittamassa elämäkerrassa. Teslan alkaessa saada näkyvyyttä, Musk raivostui, jos hänen nimeään ei liitetty yhtiöön. Jorma-Veikko Sappinen. Teslan splittikorjattu ipo-hinta on vähän yli yhden dollarin, kun yhtiön osakekurssi liikkuu nykyisin 260 dollarin yläpuolella. Musk laittoi asiat viestipalveluyhtiössä mullin mallin, vihapuheet lisääntyivät ja mainostulot vähenivät. Sisäiset demonit pitävät Muskin rauhattomana – ellei kyse ole kaksisuuntaisesta mielialahäiriöstä. Kun Bill Gates myi lyhyeksi Teslan osakkeita, Musk syytti Microsoft-pohattaa hurskastelijaksi. Walter Isaacson: Elon Musk. Sen tehtävänä on viedä ihmiset Marsiin ja mahdollistaa moniplaneettainen sivilisaatio. Voittokulku saisi vaatimattomankin yritysjohtajan polleaksi, mutta Muskilla se on ruokkinut kaikkivoipaisuusharhoja. Elon Muskin elämäkertaa piirtää kolkkoa kuvaa koston ajamasta johtajasta, joka tuntee empatiaa vain vähän, jos lainkaan. Jos tähdet ovat oikeassa asennossa, tulee menestystä, jos eivät, tulee tuhoa. 58 Sisäpiiri L O K A K U U 2 2 3 K I R J A ELON MUSKIA on tavattu luonnehtia sähköautovalmistaja Teslan perustajaksi. Muskin yritysimperiumin toinen tukipilari on avaruusyhtiö SpaceX. Musk ottaa oman vitsinsä tosissaan ja mieltää itsensä supersankariksi. Hän koki nuorena nöyryytystä ja väkivaltaa, myöhemmällä iällä häntä on ajanut kostomotiivi. Ei ole liioiteltua sanoa, että Teslan listautumisen jälkeinen menestys lepää Muskin harteilla. Se ei pidä paikkansa. Musk ei luonut Teslaa, vaan Tesla loi Muskin sellaisena kuin olemme oppineet hänet tuntemaan
Kimmo Metsärannan Lasipalatsinaukio-valokuva vuodelta 2023 maksaa 2 600 euroa. Aalto-yliopiston taiteiden ja suunnittelun korkeakoulusta sekä Turun taideakatemiasta valmistunut tekijä on ottanut kaikessa hiljaisuudessa paikan alansa suomalaisessa eturivissä. Tutuista rakennuksista löytyy ihmeteltävää, kun häly on poistettu. KIMMO METSÄRANTA. Metodi on lähtökohta, ja vasta käsittely mahdollistaa viestin. Kiinnostuin Metsärannan käsialasta miltei kymmenen vuotta sitten hänen valmistumisensa aikoihin. Miten kolhuinen kuparipintainen ränni voi olla kaunis. Olen huomannut tämän redusoinnin ja kirkastuksen arvon. Teokset ovat enemmän maalauksia kuin valokuvia. Tämä korostuu tavallisten, vaatimattomien asuintalojen kohdalla. Villi arvaus tulevasta Erottuva profiili ja käsiala Ennuste Aiempi hintakehitys Sisäpiiri 59 L O K A K U U 2 2 3 T A I D E S I J O I T U S Sisäpiiri 59 L O K A K U U 2 2 3 SARJA Notes on a Place on valokuvataiteilija Kimmo Metsärannan vuosien työn kirkastama kiteytys. Kun moni muu valokuvaaja etsii kivikaupungista elämää, Metsäranta toimii toisin. Hänen työnsä selittävät toisensa. Rappaus ja keskipienet ikkunat kertovat uutta tarinaa. Staattisuus synnyttää vaikuttavan kokemuksen, mutta myös oudon kiintymyksen yksityiskohtiin. Metsärannan töitä kannattaa kerätä varsinkin sarjana. Inhimillisen elämän ja luonnon jäljet hävitetään kuvasta, jolloin jäljelle jää rakennus, jonka pitää oikeuttaa arvonsa esteettisillä ansioillaan. Jotain toisenlaista, poissa niin söpöydestä kuin reportaasistakin, ajattelin. P e k k a M a t t i l a Valokuvat kuin maalauksia Kimmo Metsäranta poistaa kuvistaan turhan hälyn ja paljastaa kohteen rujon kauneuden. Näin teokset ovat lopulta irti ajastaan ja paikastaan. Kehystetty vedos
Pohdintaa oli myös niin kutsutusta väliaikaisesta sisäpiiristä, jota valtionpankki Leonian silloinen viestintäjohtaja Matti Saarinen piti virallista sisäpiiriä suurempana ongelmana. Helpottaakseen sisäpiirin kauppojen läpinäkyvyyttä toinen valtiovarainministeri Jouko Skinnari vaati sisäpiirirekisterien julkaisemista internetissä ja asiaa varten perustettiin Arvopaperimarkkinat 2000 -työryhmä. ”Lontoon lennot ja Heathrown lentokentän taksijono ovat paikkoja, joissa kannattaa pitää korvat auki. Toisena mahdollisuutena pohdittiin Sisäpiiririkkeet nakersivat uskottavuutt a Arvopaperissa 25 vuotta sitten pohdittiin osakekaupan uskottavuutta ja sisäpiirin kauppoja. Näin kävikin vuonna 2016, jolloin asiasta säädettiin EU-asetuksella. 60 Sisäpiiri L O K A K U U 2 2 3 2 5 V U O T T A S I T T E N VUONNA 1998 Yhdysvalloissa ja Ruotsissa lehdet julkaisivat tietoja yhtiöiden sisäpiirissä tapahtuneista omistusmuutoksista, mutta Suomessa sisäpiirin kaupat tuntuivat olevan vaikeasti selvitettävissä. Puheenaiheena oli myös osakekaupan uskottavuus ja sen mahdollinen nakertuminen sisäpiiririkkeiden seurauksena. Kannessa poseerasi Anneli Tuominen, joka oli tuolloin Rahoitustarkoituksen apulaisjohtaja. Internetin pulmana oli pelko kustannusten kasvusta. Nykyisin pörssiyhtiöiden sisäpiirin kauppoja voi tarkastella myös Arvopaperin verkkosivuilta löytyvästä Sisäpiirin kaupat -palvelusta. Noin puolet kansalaisista pitää osakesijoittamista edelleen arveluttavana säästämismuotona, koska voittojen pelätään ohjautuvan vain sisäpiirille.” R o s a m a r i N e n o n e n Sisäpiirit syynissä. Muutamasta sanasta voi saada hyvän vinkin”, Saarinen neuvoi Arvopaperissa. Arvopaperin mukaan tuolloin arvo-osuusjärjestelmän ulkopuolella oli kymmenen yhtiötä, joiden sisäpiirin kaupoista ei mennyt automaattisesti ilmoitusta järjestelmään. Arvopaperin silloinen päätoimittaja Jouko Marttila pohti lehden pääkirjoituksessa, oliko uskottavuutta ehtinyt edes syntyä. Voiko jotain sellaista menettää, mitä ei vielä ole kunnolla edes saavutettu. Nykyisin hän on EKP:n valvontaneuvostossa.. Ilmoitukset oli tehtävä käsipelillä, mikä aiheutti unohduksia ja laiminlyöntejä. Kyselyyn vastasi puolet (39) päälistan yhtiöistä. Pohdintaan oli antanut aihetta pankkiiriliikkeiden johdon omiin nimiinsä tehdyt lyhyet kaupat, joiden jälkeen lyhyen kauppojen kielto venytettiin kuukaudesta kolmeen kuukauteen. yhtiöiden velvoittamista ilmoittamaan johtajiensa osakekaupoista aina pörssitiedotteella. Nykyisin arvo-osuusmuoto on pakollinen kaikille arvopapereille, jotka ovat kaupankäynnin kohteena tai rahoitusvakuutena. ”On jopa esitetty arvio, että pörssikauppa olisi menettänyt uskottavuutensa sisäpiiririkkeiden vuoksi. Vieraassa ympäristössä ihmiset ovat usein varomattomia puheissaan, ja kännykkään kailotetaan yleensä kovalla äänellä. Syyskuu 1998. Esimerkiksi suuren yrityskaupan valmisteluun voi osallistua yli sata henkilöä, joiden toimintaa ei voi suoranaisesti valvoa ja tietojen salassapito perustuu luottamukseen. 25 vuotta sitten Arvopaperi oli tehnyt kaikille Helsingin pörssin yhtiölle sisäpiirikyselyn, jonka antia käsiteltiin useassa artikkelissa syyskuun numerossa
Ota yhteyttä niin kerromme, mitä voimme tarjota juuri sinulle. Pankki sinulle, joka asetat riman korkealle. Valitsemallasi pankilla on ratkaiseva vaikutus. Valitse vastuullinen varainhoito. Sinulle, jonka varainhoito vaatii räätälöityjä ratkaisuja sekä henkilökohtaista palvelua. Suomen paras Private Banking – toista vuotta peräkkäin!
Edellisen ristikon voittaja: Jorma Harju, Kuopio. Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 17.10.2023 mennessä sähköpostitse osoitteeseen apristikko@almatalent.fi tai postitse Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki. 62 Sisäpiiri L O K A K U U 2 2 3 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin
Asiantuntijoina muun muassa: • Asianajaja Antti Ihamuotila, Roschier Asianajotoimisto Oy • Johtava asiantuntija Ville Kajala, Keskuskauppakamari • Vice Chairman, Nordic Investment Banking & European Industrials Ari Mäkelä, BNP Paribas • Partner, Sustainability & ESG Services Leader Mikael Niskala, PricewaterhouseCoopers • Managing Director Antti Niini, Goldman Sachs Bank Europe SE • Talousjohtaja Minna Smedsten, Taaleri Oyj • Asianajaja Petri Avikainen (pj.), Roschier Asianajotoimisto Oy Hinta 895 € + alv 24 % | Oikeudet muutoksiin pidätetään. KERRAN.. Hotel Kämp Helsinki | Ilmoittaudu koulutus.almatalent.fi Ajankohtaispäivä kokoaa jälleen alan parhaat asiantuntijat yhteen keskustelemaan toimialaa puhuttavista teemoista. Osallistu läsnä tai etänä ARVOPAPERIMARKKINOIDEN AJANKOHTAISPÄIVÄ NYT JO 19. Seminaarin ohjelmassa muun muassa markkinatilannekatsaus, listayhtiöiden sääntelyn muutokset, valmistautuminen listayhtiön kestävyysraportointiin ja kohdeyhtiön hallituksen rooli ja toiminta tämän päivän ostotarjousympäristössä. Oikea tieto oikeaan aikaan. Arvopaperimarkkinoiden ajankohtaispäivä 16.11
Pelaa nyt! KL.fi/unelmasalkku. PAL. Sijoita 100 000 euroa pelirahaa ja kisaa pääpotista sekä viikkopalkinnoista. Helsingin lisäksi mukana nyt myös jenkkien pörssi. VKO 2023-43 177535-2310 SUURIN SALKKU VOITTAA 5 000 EUROA! Pelaa itsesi pörssin huipulle