Arvopaperi 11/2008 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

TALLIMESTARI: LOPPUPELEISSÄ KAI MÄKELÄ -KORTTI JÄÄ MUSTAN PEKAN KÄTEEN. 74 WWW.ARVOPAPERI.FI MARRASKUU 11 / 2008 7,95 ¤ ARVOPAPERI 11 / 2008 Odin Finlandin salkunhoitaja TRULS HAUGEN NEUVOO: Älä jää odottamaan tulosennusteiden kääntymistä. 16 TUOTTO 9,3 % Osinkoennusteet Liiketila HELSINGIN iketila Neljä iskunkestävää: 8 EIRASSA 38 JYRKÄSSÄ LUISKASSA F-SECURE, KONE, VACON JA VAISALA 24
Jossakin vaiheessa ennusteiden alamäki alkaa taittua, silloin arvostustasot alkavat olla pohjilla. SEPPO MÄÄTTÄNEN P.S. Nyt mukana on DJ Euro Stoxx - ja S&P 500 -indeksien pörssiarvolla mitattuna arvokkaimpia yhtiöitä. Vaikka suomalaisten pörssiyhtiöiden osinkoennusteet ovat elokuun jälkeen heikentyneet keskimäärin 14 prosenttia, sijoittajat voivat odottaa vielä verraten hyvää satoa. 60-paikkainen ravintola Mange sud toimii Helsingin Eirassa diplomaattiresidenssien naapurissa. 38 luvut ja numerot 55 luvut ja numerot / 57 Osakkeiden tuotto / 59 Tulosennusteet/ 61 Pohjoismaat / 62 Eurooppa & USA / 63 Ulkomaalaisomistus/ 63 Gurujen salkut / 64 Suomi-salkut / 65 Rahastovertailu. Näkymien pitää kirkastua. Eljas Repo siteeraa Franklin Rooselveltia 11 GURUT YIT löytyi monelta ostolistalta SALKUT KIERTOON: Hannu Leinonen ei päässyt Reijo Hanhisen varjosta, Juhani Pitkäkoski YIT:n johtoon Leena Mörttinen siirtyi linjajohtoon 14 N OT E E R AT U T 8 UUTISKÄRKI Osinkoennusteet jyrkässä luiskassa SIJOITIN VIIMEKSI... Sampo Pankin ex-viestintäjohtaja Hannu Vuola vaatii säästösalkulle verovapautta 10 K ANSIJUTTU 16 Odin Finlandin salkunhoitaja Truls Haugen seuraa nyt tarkkaan tulosennusteiden kutistumista JARMO TEINIL Ä HYVÄ SIJAINTI, TUHTI TUOTTO. Jos nyt voimassa olevat ennusteet toteutuvat, ensi keväänäkin sijoittajat palkitaan noin kymmenen miljardin osinkopotilla. Ja tilivuosihan alkaa olla lopuillaan. Yksi tapa paikantaa nousukäännettä on seurata tarkkaan tulosennusteiden heikkenemistä. Vaikka osinkojen tuottoprosentit näyttävät nyt satumaisen hyviltä, ei yhden vuoden osinkotuotto riitä perusteeksi ostohanojen avaamiselle. Olemme uudistaneet suositun Luvut ja numerot -osion ulkomaisten yhtiöiden ennustetaulukot. Arvopaperin lukijat pääsevät tutkimaan vaikkapa E.ON:n, Deutsche Telecomin, Siemensin, SAPin, Googlen, Oraclen ja Applen kaltaisten yhtiöiden tulosestimaatteja ja arvostuskertoimia. ERIKOISTUNEET. KTI Kiinteistötiedon toimitusjohtaja Hanna Kalevan mukaan toimitilaja asuntomarkkinoille on tullut pieniä yrityksiä ja yksityissijoittaja, jotka toimivat pienillä paikkakunnilla ja ovat siellä hyviä. JARMO TEINIL Ä 32 6 PÄÄKIRJOITUS Ainoa asia, jota on syytä pelätä, on pelko itse. Mitä seuraavaksi? ENNUSTEET synkistyvät ja johtajat vaihtuvat. Sijoittajien osinkosuosikki YIT:n toistakymmentä vuotta yhtä mittaa jatkunut osinkojen lihottaminen näyttää ennusteiden perusteella nyt katkeavan. Viime kevään ennätyksellisessä voitonjaossa sijoittajien taskuihin siirtyi kaiken kaikkiaan 12 miljardia euroa
Vedos faksilla: 020 442 4152 PAINO Scanweb Oy, Kouvola PAPERI Kansi: Lumiart SC 200 g/m2, Sisus: Star M H 80 g/m2 ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Levikki 23 361 (LT 2007) Lukijamäärä 74 000 TILAUKSET puh. VUOSIKERTA SUOMEN VANHIN SIJOITUSALAN ERIKOISLEHTI PÄÄTOIMITTAJA Eljas Repo 040 342 4661 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Seppo Määttänen 040 342 4455 TOIMITTAJAT Maria Korteila 040 342 4672 Tommi Melender 040 342 4665 Katja Rapeli 040 342 4668 ULKOASU Iina Lievonen 040 342 4669 YHTEYSTIEDOT TARKKAAN SEURATTU. www.arvopaperi. KANNEN KUVA: Jarmo Teinilä AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA 28 Petri Artturi Asikainen, Pentti Forsman, Karo Hämäläinen, Tuomas Kyrö, Hanna Lehto-Isokoski, Pekka Mustonen, Markus Salin, Jarmo Teinilä, Kari Tyllilä, Jenni Saari, Tomi Salo, Pekka Virolainen MEDIAMYYNTI OSAKKEET 20 Vahva tase ja tuhti kassa ovat myös sijoittajan parhaita kavereita Sanna Myller 040 342 4331 Pirkko Virtanen 040 342 4662 TRAFIIKKI www.talentum./media Kirsi Vuohtoniemi 020 442 4390 24 Neljä iskunkestävää: F-Secure, Kone, Vacon ja Vaisala 42 46 47 Kuukauden osake: Uusi nälkäisempi Vaisala Affecto panostaa Baltiaan O:ta salkkuun RAPORTTI 28 Viron kiinteistökuplan tappiokirjaukset ovat alkaneet 30 Yritysmyyjät olivat parhaita veronmaksajia KRIISIN JÄLKEEN SIJOITTAJAT ARVOSTAVAT ENTISTÄ ENEMMÄN LÄPINÄKYVYYTTÄ JA YKSINKERTAISIA TUOTTEITA. USKON, ETTÄ KUN MARKKINA TAAS ALKAA NOUSTA, OSAKERAHASTOT HYÖTYVÄT SIITÄ. Truls Haugen AINEISTOT arvopaperi.ilmoitus@talentum. TILAUSHINNAT Vuosikerta 12 numeroa 92 euroa Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. Vertailussa kaksi liikehuoneistoa Helsingissä 54 Vanhan osakekirjan tarina: Gummitehdas piiritti Kaapelia ja Nokiaa faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum., internet: www.arvopaperi. Pelurit polttivat näppinsä Rahastot: Rahaa uuden EU:n pelloista, BPT-Farmland Aasian halvimmat osakkeet 68 70 71 72 73 74 4 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8. Mutta Viro toipuu noopeammin, Helenius uskoo. Käyntiosoite: Annankatu 3436 B, 00100 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40, faksi 020 442 4677 etunimi.sukunimi@talentum. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum. 020 442 4100, K AT S AU S 26 Rahastosijoittajan lohduton syksy 32 38 Kiinteistösijoittaminen: Kun hinnat laskevat, ajoitus ratkaisee paljon Kuukauden kämpät: Tuotto-odotukset nousussa. Investointipankki Trigon Capitalin hallituksen suomalainen puheenjohtaja Joakim Helenius sanoo, että Virolla on edessään kovempi koirakoulu kuin suomalaisilla viime vuosikymmenellä. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta. lisäksi 35 Pentti Forsmanin kolumni Osakesäästäjät: Tomi Salon kolumni Sijoitusmaailman ilmiöitä Markus Salinin kolumni Pörssiristikko Palvelusivu Tallimestari MAAILMAN OSAKKEET 48 Maailman pörssit: Ei nousua ilman ostajia 50 52 Maailman osake: Volkswagen. PEKK A MUSTONEN 28
Roosevelt sai markkinatalouden usko- TALOUDEN KÄÄNNE tulee tällä kertaa nopeammin kuin 1930-luvulla, kun valtiot tulevat apuun nopeammin. Suomen valtion vuoden obligaation tuotto on 2,5 prosenttia, kun vastaavan euriborin hinta on 4,2 prosenttia. Venäjä ja Itä-Eurooppa ovat esimerkkejä likviditeettihinnoittelusta, koska noilla markkinoilla ei yksinkertaisesti ole riskipapereille ottajia. Virkaanastujaispuheessaan vuonna 1933 Roosevelt lausui kuuluisiksi tulleet sanansa: Ainoa asia, jota meidän on syytä pelätä, on pelko itse. Kertooko tämä tuottoero uskosta valtion. Tuskin. Samainen tuottoero näkyy Yhdysvalloissa vielä räikeämpänä. Käänne tulee, kun sijoittajat tajuavat, että ainoa asia, jota on syytä pelätä, on pelko itse. Rooseveltin New Dealillä Yhdysvallat ja Dow Jones -indeksi nousivat lamasta. Vuoden 1929 pörssikurssien korjausliike ei varsinaisesti ollut taloudelle iso ongelma, vaan sitä seurannut luottolama, konkurssiaalto ja deaatio. Hän ei silloin ymmärtänyt osakkeiden hinnoittelun logiikkaa. SUOMEN KORKOMARKKINA kertoo riskihinnoittelusta. Ehkä ei pitäisi yrittää lukea markkinahinnoista ennusteinformaatiota. Niiden on helppo ottaa nyt velkaa. Tämän hetken tunnusluvut ovat niin alhaisia, että ne ennakoivat taantuman sijasta pikemminkin vakavaa lamaa. Lokakuussa 1929 Wall Streetin kurssiromahdus tuli monelle yllätyksenä, vaikka historian valossa on helppo ymmärtää, miksi pudotus tuli. Pian lasketaan paljon valtion obligaatiota liikkeelle, mutta tämä ei valtiopapereita ostavia sijoittajia nyt huolestuta. KEYNES JÄTTI perinnöksi talousteorian, joka on edelleen elinvoimainen. p ä ä t o i m i t t a j a l t a EL JA S REP O PETRI ART TURI ASIK AINEN Miksei tätä osattu ennustaa? MARKKINAT OVAT SEKAISIN JA HINNAT MÄÄRITTELEE PELKO LIKVIDITEETIN LOPPUMISESTA, EIVÄT SUINKAAN TULEVAISUUDEN ODOTUKSET. J os nykyinen nanssikriisi on niin paha kuin sanotaan, miksi tätä ei osattu ennustaa tokaisi The Timesin mukaan Englannin kuningatar Elisabet. Keynesin mielestä valtion pitää investoida, jotta työllisyys paranisi. Vasta presidentti F. Osakkeet ja bondit ovat tunnuslukujen perusteella törkeän halpoja. ennustaja arvasi talouden pudotuksen ennalta, niin tämä tieto ei kantautunut ainakaan kuningattaren korviin. Tätä oppia ei tunnettu Amerikassa suuren laman alussa. Markkinat ovat sekaisin ja pelko likviditeetin loppumisesta määrittelee hinnat, eivät suinkaan tulevaisuuden odotukset. Keynesin opin mukaan valtioiden tulisi käyttää rahaa vähentämään suhdannemuutoksia. Suuren omaisuuden menetti muun muassa brittiläinen taloustieteilijä John Maynard Keynes. Jos joku tuomiopäivän maan itseensä, kun hän vielä pani amerikkalaisen pankkijärjestelmän kuntoon ja hyödynsi Keynesin oppeja investoimalla valtion varoja. PELKO 1930-LUVUN kaltaisesta lamasta tuntuu nyt olevan sijoittajien mielissä. Hyvienkin yritysten velkakirjojen tuottoluvut ovat kaksinumeroisia. D. Tuottoero ihmetyttää, koska Suomen ja erityisesti Barack Obaman Yhdysvallat on ilmoittanut harjoittavansa keynesiläistä työllisyyteen investoivaa talouspolitiikkaa ja ottavansa velkaa. 6 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8. Hän totesi vielä pörssiromahduksen jälkeen, että nyt osakkeet ovat edullisia ja suositteli ostamaan. Finanssikriisi ja sen seuraukset tulivat yllätyksenä, johon harva osasi varautua. Dow Jones -indeksi laski vuosina 193032 vielä 70 prosenttia
1,99 0,84 1,39 2,78 1,66 0,09 0,50 1,18 0,66 1,21 1,00 1,07 1,28 Edell. Esimerkiksi YIT on kasvattanut osinkoaan joka vuosi vuodesta 1995 lähtien. Luvassa on kuitenkin paljon hyviä osinkoja, enkä ole laajemmin huolissani, vaikka ennusteet ovatkin laskeneet. Ensi keväänä niihin ei enää törmää. Vielä heinäkuussa sen ennustettiin kasvavan. Marraskuun puolivälissä analyytikoiden ennusteet kuitenkin jo kertoivat, että ensi kevään osingot jäävät keskimäärin 14 prosenttia alle edellisen osinkokierroksen. Tiedot ilmenevät Factsetin tietokannasta, joka kokoaa yhteen ennusteet yli 90 suomalaisyhtiölle. YIT on parantanut osinkoaan yhtä mittaa yli kymmenen vuotta. A Osinkoennuste (eur) 1,91 0,66 1,05 2,47 1,45 0,15 0,33 1,09 0,59 1,18 1,00 0,78 1,03 nalyytikot ovat pienentäneet ennusteitaan ensi keväänä maksettavista osingoista pitkin syksyä. Jos mukaan lasketaan Teliasoneran ja Nordean kaikki osingot, suomalaisyhtiöiden osinkosumma on ensi keväänä silti noin kymmenen miljardia euroa. Tarve ennusteiden laskuun voi myös jatkua. Laskusta huolimatta on hyvä muistaa, että osingot eivät sentään näytä olevan romahtamassa. 11,13 3,93 7,01 17,18 10,15 1,11 2,58 9,07 5,09 10,31 8,88 6,99 10,01 Osinkoennuste 31.8. Viime vuonna se oli noin 12 miljardia, Pohjola Pankin tut- HURJIMMAT ENNUSTETUT OSINKOTUOTOT 17.11.2008 Osinkotuotto % 17,2 16,7 15,0 14,4 14,3 13,5 12,7 12,0 11,5 11,4 11,3 11,2 10,3 Kurssi 17.11. osinko 1,50 0,80 1,40 1,75 1,65 0,09 0,50 1,04 0,65 0,95 1,00 1,20 1,35 kimusjohtaja Henri Parkkinen laskeskelee. Vielä heinäkuun lopussa analyytikot ennustivat, että osingot pysyvät keskimäärin Riemumarssi katkesi Monien yksittäisten yhtiöiden osingot sekä koko osinkosumma ovat kasvaneet jo monena vuonna peräkkäin. Nyt pe- Rautaruukki YIT Uponor Wartsila Metso Panostaja Ramirent Cargotec Cramo Outotec Ahlstrom Outokumpu Stockmann LÄHDE: FACTSET 8 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8. n v eer ä n s io tup ä a t u t n i s t e Osinkoennusteet JYRKÄSSÄ LUISKASSA Osinkotähti YIT:n osingon odotetaan putoavan 0,80 eurosta 0,66 euroon. On täysin mahdollista, jopa todennäköistä, että ennusteet putoavat edelleen loppuvuonna ja vuodenvaihteen jälkeen. Myös kevään 2009 koko osinkosumman pieneneminen näyttää olevan samaa luokkaa. Yli 60 yhtiön osinkoennuste on reilussa kolmessa kuukaudessa laskenut jotkut rajustikin. Erityisesti velalla maksettavia osinkoja yhtiöt kyllä varmasti miettivät tarkkaan, Parkkinen sanoo. Kaikkien aikojen osinkokevät -otsikot alkavat olla loppuun kaluttuja. Elo marraskuussa suomalaisten pörssiyhtiöiden osinkoennusteet ovat laskeneet keskimäärin 14 prosenttia. ennallaan. Teliasoneran ja Nordean maksamista osingoista iso osa päätyy ruotsalaisten taskuun
Tässä markkinatilanteessa näiden epälikvidien sijoitusten myyminen järkeviin hintoihin ei yrityksestä huolimatta onnistunut, vaan jouduimme merkittävästi alentamaan hintaa saadaksemme rahaston sääntöjen vaatimat muutokset aikaan. FIM Maltti joutui kuukauden aikana keventämään positiotaan sekä WM-Datan osakkeissa että muutamassa yrityslainassa. Kaikkien näiden yhtiöiden osakekurssit ovat laskeneet niin rajusti, että tuottoprosentit hivelevät silmiä. Uusi toimitusjohtaja Juhani Pitkäkoski joutunee pitämään tiukempaa linjaa. Uskon, että osinkoennusteet voivat laskea vielä ensi vuoden puolellakin, jos olosuhteet pysyvät nihkeinä, Nyman sanoo. Barner-Rasmussenin toinen rahasto FIM MultiHedge laski lokakuussa 2,8 prosenttia, kun samalla aikajaksolla vertailuindeksi CSFB/Tremont Investable -indeksi putosi yhdeksän prosenttia. ELJAS REPO Tuottoprosentit hurjia Vaikka esimerkkitapaus YIT:n osinko olisikin selvästi edellisvuotta niukempi, sen osinkotuotto nousee marraskuun puolivälin kurssitasoilla hulppeaan liki 17 prosenttiin. Kun YIT viime keväänä maksoi osinkoa 0,80 euroa osaketta kohti, nyt odotettavissa on vain 0,66 euroa. Nyman lisää. Nyman arvelee, että ainakin kiinteistösijoitusyhtiöiden osinkotuotot jäävät ensi keväänä heikoksi. Yli kymmenen prosentin osinkotuottoihin kovin moni yritys tuskin kuitenkaan yltää. Jouduimme tähän poikkeuksellisen suuren lunastuksen johdosta, kommentoi rahastonhoitaja Berndt Barner-Rasmussen katsauksessaan. Tämä aiheutti selvästi suurimman osan Maltin lokakuun LÄHDE: FACTSET rinne mitä todennäköisimmin katkeaa. Suurin syy alhaiseen tuottoon oli epälikvidien instrumenttien pakkomyynti erittäin haasteellisessa markkinaympäristössä. Anteliaisiin osingonjakajiin erikoistuneen Evli Nordic Dividend -rahaston vetäjä, seniorisalkunhoitaja Jacob Nyman suhtautuu kuitenkin nykyisiin ennusteisiin varauksella. Vaikka nyt olisikin tarjolla paljon yhtiöitä, joiden osinkotuotto näyttää nousevan yli kymmenen prosentin, pitää muistaa, että yhden vuoden osinko ei saa olla ainut sijoitusperuste, muistuttaa Pohjolan Parkkinen. tappiosta, Barner-Rasmussen kirjoittaa. Tilausten kehittyminen neljännellä kvartaalilla on ratkaisevassa asemassa, MARIA KORTEILA Tästä numerosta lähtien kaikkien kotimaistenkin pörssiyhtiöiden osinkoennusteet ovat mukana lehden loppupuolelta löytyvässä tulosennustetaulukossa. kyrö A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8 TUOMAS K YRÖ 9. Tuottoprosentit toteutuvat, jos osinkoennusteet pitävät. Aivan viime viikkoina osinkoennusteita on alennettu rajusti. Myös konepajoihin suhtautuisin varovaisesti. Samoissa sfääreissä liikkuvat myös Rautaruukin, Uponorin ja Metson ennustetut osinkotuotot. SERGE Y GRACHE V SYKSYN AIKANA ENITEN LASKENEET OSINKOENNUSTEET Osinkoennuste, Osinkoennuste, eur 17.11.2008 eur 31.7.2008 Exel 0,00 0,20 Capman 0,05 0,18 Finnair 0,05 0,13 Salcomp 0,05 0,14 Sponda 0,28 0,48 Componenta 0,53 0,91 Teleste 0,14 0,23 HKScan 0,16 0,24 Ramirent 0,33 0,50 PKC Group 0,38 0,56 Tekla 0,36 0,52 SRV Yhtiot 0,14 0,19 Outokumpu 0,78 1,07 Glaston 0,06 0,08 Uponor 1,05 1,39 Ponsse 0,42 0,55 Ixonos 0,15 0,19 Pohjola 0,54 0,69 YIT 0,66 0,84 Lemminkäinen 1,48 1,89 Muutos, % 100,0 72,2 65,6 59,8 42,3 42,3 38,7 35,4 34,9 31,5 30,8 29,6 27,3 25,1 24,5 24,0 23,3 22,4 21,5 21,3 Pakkomyynti romahdutti FIM Maltin VAROVAISILLE SIJOITTAJILLE tarkoitetun FIM Maltin arvo laski lokakuussa 20,1 prosenttia
Sen sijaan salkun sisällä muutoksia voisi tehdä vaikka tunneittain. Sen jälkeen perusstrategia löytyy helpommin. Yksittäisiä osakkeita en normaalitilanteessa seuraa päivän sisällä, mutta viime aikojen markkinamyllerryksissä kylläkin. Millä toimenpiteillä pitkäaikaissäästämisen eri muodot saataisiin verotuksellisesti keskenään tasa-arvoiseen asemaan. Dansken ostettua Sampo Pankin Vuola toimi pankin viestintäjohtajana. Kilpailu pankkisektorilla kun toimii jo kuluttajaa hyödyttävästi lainamarginaalissa tai talletuskorossa. Mitä mieltä olet hiihtokeskuksiin nousevista vapaa-ajan pytingeistä sijoituskohteina? 10 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8. Malliksi voisi löytyä Kuinka usein teet sijoituspäätöksiä? Varmaan pari kolme kertaa kuukaudessa, mutta yleisin päätös on, etten muuta juuri tällä hetkellä mitään. vaikka kaikkien pitkäaikaissäästämistuotteiden paketoiminen sijoitussalkuksi, jota ei saa purkaa vaikka seuraavaan kymmeneen vuoteen. Vapaa-aikoina Hannu Vuolan mieluisimpiin harrastuksiin kuuluu beach volley. Ei niitä sijoitusmielessä kannata ostaa. Säästämistä pitäisi tukea nykyistä tehokkaammin ja verotukselliset keinot ovat tukikeinoista älykkäimmät. Yritän pienentää osakepainoa ja käyttää pääomaturvattuja kohteita. Se opettaa parhaiten koko sijoitusmarkkinoiden toimintalogiikkaa. Sehän vaatii vain ja ainoastaan poliittista tahtoa. Luulen, että jos olisi rahaa, tekisin tänään saman sijoituksen uudelleen, mutta ensi vuoden puolella voisin jo harkita osakkeisiin siirtymistä. Ovatko rahastoihin ja muihin sijoitustuotteisiin liittyvät kulut kohdallaan. Ja vaikka strategiasi olisi mikä tahansa, suoriin osakesijoituksiin kannattaa mennä ja käydä itse osakekauppaa samalla tutustuen 13 yhtiön toimintaan. Haluan vielä pelata varman päälle. Valtiotieteen maisteri ja mba Hannu Vuola työskentelee pohjoismaisen viestintätoimisto JKL Groupin Suomen-yhtiön toimitusjohtajana. Veikkaan laskevan tänä vuonna ja ainakin vielä Viestintäkonsultti vaatii tasa-arvoa alkuvuoden aikana. Kaiken sisään menevän uuden rahan voisi sitten vähentää ansiotuloverotuksessa. Minkälainen laskumarkkinastrategia Sinulla on. Nyt strategiani on lähinnä Erkki Sinkkoa mukaillen osta, vilkaise ja unohda. Neuvosi aloittelevalle sijoittajalle? Oma taloudellinen tilanne ja riskinsietokyky kannattaa oppia ensin ymmärtämään. Miten se löytyy, onkin sitten ihan toinen juttu. Siis mieti, minkä osan omaisuudesta voi hävitä, minkä haluaa ehdottomasti pitää. Sijoittajana Vuolaa voi luonnehtia puoliammattilaiseksi. n v eer ä n s io tup ä a t u t n i s t e sijoitin viimeksi... JARMO TEINIL Ä RAHAA JA RANTAPALLOA. En usko suureen romahdukseen, mutta alueilla, joilla ostajia on vähän, on reipastakin laskua luvassa. Näin jopa sillä riskillä, että oppitunti ei välttämättä ole ilmainen. SEPPO MÄÄTTÄNEN Suoria vai rahastoja? Sekä että. Tai, no onhan se loistava sijoitus itseensä ja läheisiin. Kolme ikisuosikkiasi? Viittaan edelliseen vastaukseen, asunto-osakkeen puolikas Åren laskettelurinteen vierellä. Pääosassa sijoitustuotteita kilpailutus saisi toimia tehokkaammin. Nokia on edelleen loistava yhtiö, jonka tase on kunnossa. Onneksi se on hankittu jo edellisen taantuman aikaan. Toisaalta esimerkiksi Helsingin keskustassa lasku tulee olemaan maltillinen. SÄÄSTÖSALKUN PYÖRITTÄMINEN VEROTTOMAKSI Miten seuraat markkinoita? Pääasiassa online-medioiden kautta. Osassa rahastoja ovat, kuten esimerkiksi indeksirahastoissa. Vuola on työskennellyt myös Talouselämä-lehdessä, Evli Pankissa ja Sampo Groupissa. Viimeaikaiset työnantajani ovat kuitenkin vaatineet sen verran tiukkaa lupakäytäntöä osakkeisiin, että olen pääosin ollut rahastopuolella. Joko pohjat on nähty? Toivon, että on. Tuorein sijoituksesi? Kuuden kuukauden määräaikaistalletus tehty pari viikkoa sitten. Strategiaa on vaan hankala hyödyntää, koska on vaikea tietää, milloin se pitäisi ottaa käyttöön! Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Olen aikaisemmin ollut aktiivinen sijoittaja. Ja totta kai entinen työnantajani Sampo, jonka uskon luovivan menestyksekkäästi markkinatilanteessa kuin markkinatilanteessa. Asuntomarkkinoiden suunta tänä ja ensi vuonna
Tilanne muuttui ja toimimme viipymättä, PKC Groupin toimitusjohtaja Harri Suutari sanoo. 63 Harri Suutari vastaa AP Areenalle: Tilanne muuttui 10 päivässä PKC Group antoi lokakuun lopulla tulosvaroituksen, jossa oikaistiin 10 päivää aikaisemmin annettua osavuosikatsauksen ohjeistusta. Kyllä 10 päivässä voi tapahtua paljon. UPM:n syysneljänneksen tulos ylitti odotukset, mutta yhtiön lähiajan näkymät eivät ole hohdokkaat. Realisoimaton kurssitappio on kasvanut reilussa kuukaudessa 1,1 miljoonasta 3,9 miljoonaan euroon. Outokumpua haalivat salkkuihinsa Erkki Etola, Ingmanit, Jouhkit ja Mikko Laakkonen, Rautaruukkia edellä mainitut Etolaa lukuun ottamatta. Kotimaan myynti on kasvanut suhteessa vientimyyntiin ja tästä johtuen avoimen jeniposition määrä on kasvanut. Suutari sanoo, että tänä aikana myös tapahtui paljon. Pelkästä portfoliosijoituksesta ei ole kyse, sillä Henrik Ehrnroothille junailtiin saman tien paikka hallituksen puheenjohtajana. :sta Ilmarinen, OP:n rahastot sekä Keva ostivat Sampoa Sammon tuore osakerekisteri kertoo, että Existan pakkomyytyjä osakkeita ottivat Ilmarinen, OP:n rahastot sekä Kuntien eläkevakuutusyhtiö. PKC:n suurimmat asiakkaat antoivat osavuosikatsauksensa ja muuttivat näkemystään tulevasta. Ehrnroothien vanavedessä YIT:tä tankkasivat Arvopaperin sijoittajakuusikosta Erkki Etola, Jouhkit ja Pertti Laine. TOMMI MELENDER Ilmarisen Sampo-potti kasvoi lokakuussa 3,3 miljoonalla osakkeella. Pohjolan vähemmistöosakkaille määrätty uskottu mies ja eräät yksittäiset vähemmistöosakkaat ovat hakeneet muutosta Helsingin käräjäoikeuden elokuussa antamaan lunastushintaa koskevaan tuomioon. American Technology Researchin analyytikko kirjoittaa Barrons-lehdessä, että Nokian osakkeeseen on jo leivottu sisään riittävästi pessimismiä. Käräjäoikeuden tuomion mukaan lunastushinta on 13,35 euroa osakkeelta eli sama kuin Pohjola Pankin eli entisen OKOn aikaisemmin tarjoama lunastushinta. Kuntien eläkevakuutusyhtiö osti 0,8 miljoona osaketta, kun taas Valtion eläkerahasto tyytyi vain pieneen lisäykseen. Se perustuu noin 11:n P/Elukuun ensi vuoden tulosennusteella, yhtiö kertoo. YIT nousi otsikoihin, kun vuorineuvos Casimir Ehrnroothin poikien sijoitusyhtiö Fennogens Investments osti siitä liki kymmenen prosentin siivun. Muista poiketen Etera oli lokakuussa myyntipuolella. Suutari on seurannut AP Areenalla esitettyä kritiikkiä siitä, että 10 päivässä PKC:n näkemys muuttui. Ostetuimmat Rautaruukki YIT Outokumpu Outotec Cargotec ostot, Meur 857 390 646 760 645 956 463 050 249 375 myynnit, Meur 1 266 300 1 028 200 562 275 445 060 291 200 Myydyimmät UPM Nokia Sampo Fortum Tietoenator W W W.ARVOPAPERI.FI A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8 11. Syyslokakuussa hänen omistuksensa Sammossa pieneni 657 000 osakkeesta 277 000 osakkeeseen, lokamarraskuussa lähti vielä 40 000 osaketta lisää. Ilmarinen omistaa Sammosta 2,6 prosenttia ja potin arvo on 220 miljoonaa euroa. Osakkeen tavoitehinta on 22 eurossa. gurujen salkut L AURI KONT TORI . Nokia antoi marraskuun puolivälissä tulosvaroituksen ja uumoili matkapuhelinmarkkinoiden supistuvan ensi vuonna. Yli 8 prosenttia Sammosta omistava Varma ei kasvattanut omistustaan lokakuussa. Riita koskee noin 2,1 prosenttia yhtiön osakkeista. Jeni rassaa Ruukki Groupin tulosta Ruukki Group tiedottaa, että yhtiön sahaliiketoimintaryhmän myynti Japanin vientimarkkinoille on laskenut oletettua voimakkaammin johtuen jenin kurssin voimakkaasta lyhyen aikavälin muutoksesta ja toisaalta ruotsalaisten kilpailijoiden hintakilpailusta. Myös vakuutusyhtiö Pohjola nosti omistustaan Sammossa. Laakkonen jatkoi myös Sampo-pottinsa pienentämistä. SIJOITTAJAGURUT s. Mikko Laakkonen ja Jouhkit myivät Nokiaa ja UPM:ää, Ingmanit Nokiaa. Suurimmat myyntipaineet kohdistuivat UPM:ään ja Nokiaan, joita kumpaakin lähti gurusalkuista reilulla miljoonalla eurolla. Japanin jenin suurista kurssivaihteluista johtuen valuuttatermiineihin liittyvä realisoitumaton kurssitappioriski on merkittävästi kasvanut. OP-rahastot hyödynsivät lokakuun alennusmyyntiä ja ostivat 2,5 miljoonaa Sammon osaketta lisää. Yhtiö kertoo, että mikäli riski realisoituu täysimääräisesti ja mikäli jenin eurokurssi pysyy 5.11.2008 tasolla, se vaikuttaa neljännen vuosineljänneksen liikevoittoon arviolta noin 0,3 miljoonaa euroa negatiivisesti ja konsernin ettorahoitustuottoihin neljännellä vuosineljänneksellä noin 2,5 miljoonaa euroa negatiivisesti. Ostovipinää Arvopaperin sijoittajakuusikossa saivat aikaan teräsfirmat Rautaruukki ja Outokumpu sekä lamahinnoitteluun vaipunut YIT. Analyytikko pitää Nokian tämänhetkistä arvostusta aivan liian matalana. A rvopaperin seuraamat suuret yksityissijoittajat myivät vaihdetuimpia suomalaisosakkeita lokamarraskuussa nettomää- Pohjolan lunastusriita jatkuu hovioikeudessa Pohjolan osakkeiden lunastusriita jatkuu hovioikeudessa. Sammon neljänneksi suurimman omistajan Björn Wahlroosin omistuksessa ei lokakuussa tapahtunut muutosta. Nokian osake on aivan liian halpa American Technology Research on nostanut Nokian suosituksen tasolta pidä tasolle osta. Mielestäni näin oli toimittava, koska saimme uutta tietoa, ja tämä tieto oli viipymättä ilmoitettava, Suutari sanoo. Gurut myivät UPM:ää ja Nokiaa räisesti runsaalla 350 000 eurolla. Sijoittajagurut ovat siirtyneet syksyn aikana myyntilaidalle lisättyään omistuksiaan viime kesän aikana. Ennakoituja tulevia jenimääräisiä myyntituloja on suojattu valuuttatermiineillä
Hanhisen reagointia saattoi tällä kertaa vauhdittaa myös uuden pääomistajan ilmaantuminen YIT:hen. Ollessaan YIT:n Kiinteistöteknisten palvelujen johtaja Pitkäkoski vastasi jo liki puolesta konsernin liikevaihdosta. Toimitusjohtaja Juhani Pitkäkoski, vasemmalla, hallituksen puheenjohtaja Reino Hanhinen ja varatoimitusjohtaja Kari Kauniskangas. Reino Hanhinen siirtyi toimitusjohtajan pai- kalta hallituksen puheenjohtajaksi vuonna 2006 ja valitsi seuraajakseen tietoverkkojen tekijän Hannu Leinonen. Uusi tehtävä, säästä- PETRI ART TURI ASIK AINEN nassa kahteen otteeseen yhteensä kolme kautta. Puhekeikkoja riittää vaikka viikon jokaiselle illalle ja vielä viikonlopuiksikin. Leinosen alku näytti lupaavalta. Hanhinen puolestaan sanoi, että Pitkäkosken nimityksellä tahdottiin lyhentää komentoketjua ja ottaa operatiivinen johtaja vastuuseen koko firmasta. Rakennuskonsernin 34-vuotiaalla varatoimitusjohtajalla on täyskaima, joka johtaa Fiskarsia. Koko porukka mukaan tekemään, kommentoi Juhani Pitkäkoski linjaansa toimitusjohtajana. Puhelahjoja Mörttisellä on kodinperintönä, sillä isä Tapani Mörttinen istui 1970- ja 80-luvuilla eduskun- nomistina toiminut, valtiotieteen tohtori Leena Mörttinen lähtee linjaan. salkut kiertoon s i v up ä ä t u n n i s t e Pitkänlinjan Pitkäkoski YIT:n puikkoihin S anotaan, että toimitusjohtajalla on vaikeaa, jos edeltäjä siirtyy hallituksen puheenjohtajaksi. PAKKOKARONKKA. Tapani Mörttinen oli myös kokoomuksen varapuheenjohtaja. Pääekonomisti seurustelee ahkerasti myös tiedeyhteisössä. Yrityssuunnittelusta vastanneen varatoimitusjohtaja Sakari Toikkasen paikalle kohosi toinen operatiivinen mies: ulkomaantoimintojen vetäjä Kari Kauniskangas. Nykyisessä hallituksessa istuvat Hanhisen lisäksi Kim Gran, Eino Halonen, Antti Herlin ja Teuvo Salminen, joka on kouliintunut vartioimaan hallituksissa Ehrnroothien etuja. Tänä syksynä tuli ongelmia, ja YIT:n hallitus reagoi nopeasti. Henrik, Georg ja Carl-Gustav Ehrnroothin yhtiöt ilmestyivät lokamarraskuussa 9,7 prosentin osuudella YIT:n suurimmaksi omistajaksi. Henrik Ehrnrooth ehdittiin valita YIT:n hallitusta hahmottelevaan nimitysvaliokuntaan juuri ennen kuin toimitusjohtajavaihdoksesta päätettiin. YIT ei tyytynyt vain toimitusjohtajavaihdokseen, vaan myös tämän varamies vaihtui. Mörttisen vaihtohalut on helppo ymmärtää. Reippailla kannanotoillaan yleisönsä ottava Mörttinen on jokaisen seminaarin pitäjän suosikkipuhuja. 1990-luvun lamasta selvisivät ne (rakennusyhtiöt), jotka osasivat reagoida nopeasti, Hanhinen muisteli toimitusjohtajan vaihdoksesta järjestetyssä tiedotustilaisuudessa. Kyllä. Pääekonomisti siirtyy linjaan M edia menettää suositun talouskommentaattorin, kun runsaat kaksi vuotta Nordea Pankki Suomen pääeko- misen ja sijoittamisen palveluista vastaavana johtajana alkaa vuodenvaihteessa. Leena Mörttinen. Senior ekonomistina Euroopan Keskuspankissa ja neuvonantajan tittelillä Suomen Pankissa. Leinonen jäi toimitusjohtajana kauaksi käy- tännön toiminnasta ja eristäytyi liiaksi pääkonttoriin, mikä ei haitannut menoa, kun tulosta syntyi. 12 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8 PEKK A MUSTONEN. Mörttinen siirtyy paikalle, jolta kauppatieteen maisteri Taina Ahvenjärvi lähti Seppo Sairasen käynnistelemän Sofia Capitalin toimitusjohtajaksi. Luonteva seuraaja Mörttiselle olisi rauhallinen ja superselkeä esiintyjä Reijo Heiskanen, mutta ainakin toistaiseksi hommaa hoitaa pankin tutkimusjohtaja Roger Wessman. Ennen Nordeaa Leena Mörttinen työskenteli LINJAAN. Pankin pääekonomisti on maata ja maailmaa kiertävä saarnahenkilö ja talouden tulkitsija yhtä hyvin pankin ylimmälle johdolle kuin tavallisille talletusasiakkaille. YIT tahkosi ennätystulokset kahtena peräkkäisenä vuonna
Pelkkää parannusta nähtävissä Koskelon tultua peräsimeen. Todennäköisesti edessä metsässä joku sellainen kuvio, missä UPM:n metsäteollisuus ja energia eriytetään. Metsä myydään jollekin Norskelle tai muulle ja energiayhtiöön yhdistetään sitten muita toimijoita ja Fortum saa isomman kilpailijan suomeen. Eemeli Arvopaperin toimitus julkaisee AP Areenan viestit sellaisinaan, käsittelemättä. Solutionia eli instituutioiden asiakassalkkujen hoidosta vastaa nyt Veli-Pekka Heikkinen apunaan Tuomas Virtala. Whitesnake HSEn viimeinen hissipoika Seuraava sijoituskohteeni päätetty - Odotuksia parempi tulos ja Q4 näkymät jopa parantuneet (toki 2009 vielä utuinen) - Osakkeen hinta on kilpailijoita alhaisempi (eQ) - 3 vahvaa liiketoimintasegmenttiä - Erittäin vahva tase - Alhainen P/E (08 6,5) - P/B n.1 - Mukana uusiutuvassa energiahypessä (aurinkopaneelit) - Teknologiajohtaja alallaan (aurinkopaneelit) - Erikoistunut (ei kilpaile massasegmentissä puolijohteissa) - Näkisin potentiaalisena ostokohteena isoille pelureille Mantila viritti organisaatiotaan V sa. anha Sampo Pankin omaisuudenhoitoyksikkö ei ole enää Mandatum, vaan Dans- ke Capital Finland Oy. Itse aloitan ostot holdisalkkuun tässä kuussa, seuraava osto ennen vuoden vaihdetta. Sen sijaan firmat joilla on jakokelpoisia varoja ensi vuonna ovat luultavasti parhaita nousijoita kun käänne tulee. Jim Kerriwan SAS:stä: SASsin aidinkoa helpottaa Sterlingin konkka. Hajosiko Mono Prohasta: Okmeticista: SANT TU KORPEL A Veret seisauttava tulos meille prohafaneille jotka ovat odottaneet käännettä tosi kauan. Eli tekee sen Skandia kuvion uusiksi. Ensimmäinen or- ganisaation trimmauskin oli aika tehdä, kun salkunhoidosta vastannut Karri Alameri lähti talosta. Ja ennuste koko vuodelle positiivinen minkä arvoa nostaa se, että Prohan viimeinen neljännes ollut AINA paras. 2009 tullee olemaan Prohalle hypevuosi ja kuten Koskelo totesi osarissa, työvoiman saanti joka on ollut pullonkaula kasvulle, tulee helpottumaan kun pätevää henkilökuntaa on nyt markkinoilla saatavilla edullisemmalla hinnalla kuin aiemmin. Alphan eli instituutioiden suorista osakesijoituksista vastaavan yksikön vetäjä on Pekka Salo, jonka varamiehenä on Kustaa Äimä. Yksi sen lähialueilla hintoja polkenut kilpailija on poissa. Salkkuun Ruukin lisäksi vai meneekö metsään. Osakekohtainen tulos +0.01e, milloin epsi viimeksi plussalla, en edes muista. Keskusteluun voit osallistua osoitteessa http://apareena.arvopaperi.fi W W W.ARVOPAPERI.FI. Nalle veivaa jonkin kuvion metsäteollisuudessa... + sen lisäksi se joko ostaa Nordean tai hoitaa Nordean jonkun muun kanssa yhteen ja ostaa jonkun muun pankin. Porukkaa on yhteensä 90. Kässinä siis viime keväästä asti, arvostukset olivat vaan mielestäni liian korkealla jo tuolloin. Areenalta Antti Mantila ja Kustaa Äimä Milloin ostoksille? Itse en ole kiinnostunut osinkoennusteista. Alameri ei paljasta tulevaisuuden suunnitelmiaan muuta kuin myhäilemällä, että nyt on hyvä aika olla kotona ja mökinrakennuspuuhisDanske Capital Finlandin toimitusjohtaja Antti Mantilan organisaatio kostuu neljästä yksiköstä, jotka ovat nimeltään Solution, Alpha, Clients & Sales sekä tuki. Joten eipä taida SAS mennä konkkaan vaikka anaalikot siitä tuntuu kovasti tohkeilevan.. Q3 liikevaihto parani 18%, liiketulos +0.6 meur ja tulos +0.5 meur kolmannella kvartaalilla
Esimerkiksi kelpaa hyvin se, kuinka synkältä maailmankuva näyttää tällä hetkellä kaksi kuukautta sitten tapahtuneen Lehman Brothersin konkurssin aikaan verrattuna, Krugman muistuttaa. Arvioiden mukaan myymättömien kanta voi kasvaa jopa kahteen miljoona. Sijoittajapäivän päätteeksi suhdannenäkymistä puhuivat Arvopaperin päätoimittajan Elkin pääekonomisti Leena Mörttinen, Front Capitalin Kaarle Harju sekä Mandatum Lifen Janne Saarikko. Bushin hallitus on jo pistänyt pillit pussiin, mutta Barack Obama ottaa ohjat käsiinsä vasta Paulsonin hanskat tiskissä Edellisellä kerralla uuden hallituksen virkaanastuminen tosin venyi maaliskuulle, kun tällä kertaa uusi presidentti pääsee töihin jo tammikuun ensi vuoden puolella. Yhtiöiden konkurssi merkitsisi potkuja miljoonille ihmisille, ja työttömyysaallon vaikutukset koko talouteen olisivat valtavat. Parissa kuukaudessa ehtii tapahtua tuhoa, ja paljon. AURINKORANNIKON suomalaisille puhuivat Kaarle Harju ja Janne Saarikko. HEI KKI L A AKK ONE N jas Revon johtamassa paneelissa Nordea Pan- Pelottava yhtäläisyys vuoteen 1932! N obel-palkittu taloustieteilijä Paul Krugman on löytänyt huolestuttavan yhtäläisyyden vuosien 2008 ja 1932 väliltä. mokraatteihin talouden taantuessa. n v eer ä n s io tup ä a t u t n i s t e Espanjan kiinteistökupla puhutti suomalaisia UUSI FUENGIROLA -lehden järjestämä Aurinkorannan Sijoittajapäivä keräsi 500 suomalaista marraskuussa hotelli Beatriz Palaceen Fuengirolassa. päivänä. Samanlainen hallinnollinen musta aukko koettiin vuosien 19321933 vaihteessa, kun republikaanihallinto vaihtui de- ehtii vielä mennä pieleen ennen Obaman virkaanastujaispäivää, Krugman sanoo. SOFIA WILLIAMS 14 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8. Deflaatiouhan toteutuminen puolestaan ajaisi Yhdysvallat Japanissa 1990-luvulla koettuun ahdinkoon useiksi vuosiksi. Nämä ovat valtavia lukuja siihen nähden, että Espanjassa on vuodessa myyty 300 000 asuntoa. Luvassa on peruuttamattomia vahinkoja, joista todennäköisimmät ovat deflaatio ja koko autoteollisuuden romahtaminen. Edellisellä kerralla tyhjiö osoittautui katastrofiksi Yhdysvaltain taloudelle, koska poistuva hallitus oli jo menettänyt kaiken uskottavuutensa, mutta uudelta puuttui virallinen toimivalta. Krugman ennustaa, että seuraavien kahden kuukauden aikana sadat tuhannet amerikkalaiset menettävät työnsä ja kotinsa. Paneeli veikkaili maailmantalouden taantuman kääntyvän parempaan ensi vuoden lopulla, mutta Espanjan asuntomarkkinan piristyminen voi kestää vuosikausia. Yhdysvalloissa on syntymässä valtatyhjiö talouskriisin riehuessa pahimmillaan. Puheenaiheina oli koko sijoittamisen kirjo, ja tällä kertaa aivan erityisesti Espanjan kiinteistökuplan puhkeaminen. Uhasta huolimatta Yhdysvaltain talouspolitiikka näyttää jo jääneen pidennetylle joululomalle. Ideologinen kuilu esti yhteistyön, Princetonin yliopiston professori Krugman kirjoittaa The New York Timesissa julkaistussa kolumnissaan. 20. Väistyvä valtiovarainministeri Henry Paulson on lyönyt hanskat tiskiin, ja kongressi sysännyt autoteollisuuden kaipaaman pelastuspaketin tämän seuraajalle. Toisaalta kriisien luonne on muuttunut huomattavasti 1930-lukua nopeatempoisemmaksi tiedonvälityksen ja uutistulvan kiihtyessä. Autovalmistajien konkurssiin päästäminen saattaa toki olla oikea vaihtoehto, mutta siitä pitäisi päättää rauhassa ja harkiten, eikä poliittisen seisokin takia hätiköiden, professori kirjoittaa. Minua pelottaa ajatella, kuinka moni asia RICK MAIMAN Eikä kyseessä ole pelkkä laman uusiutuminen tai valtion jättimäinen pelastusoperaatio, vaan paljon vakavampi ongelma. George W. Syöksyn ja konkurssien vauhti näyttää kaiken lisäksi kiihtyvän. Espanjassa on arviolta 900 000 myymätöntä uutta asuntoa
Analyysit tehdään Estlander & Rönnlundin kehittämillä tietokoneohjelmilla. Likviditeetin täydellinen katoaminen oli syynä laskuun, kommentoi salkunhoitaja Jukka-Pekka Leppä. Estlander & Rönnlund Global XL:n tavoitteena on, että tuotot eivät systemaattisesti korreloi yleisen markkinakehityksen kanssa. Lepän mukaan Venäjän markkinat tarjoavat nyt loistavia mahdollisuuksia, ellei koko maa mene päin seinää. Sillä me myös rahastoa markkinoimme. Me hyödymme markkinoiden liikkeestä. Kun pörssit ovat olleet kiinni, johdannaismarkkinat eivät toimi ja suojautuminen ei ole onnistunut. Lisäksi Venäjä on kieltänyt lyhyeksimyynnin, Leppä selittää. Ilmatar itse ei ole joutunut pakkomyynteihin, koska rahastosta ei ole tehty lunastuksia. Monet sijoittavat rahastoomme tavoitellak- tuotot rahastojen arvon 14.11.2008 mukaan Hedgerahastot GS Global Currency A dist Estlander & Rönnlund Global XL A JPM Managed Currency 3C Edge JPM Highbridge Statistical Market Neutral OKO-Macro JPM Managed Currency (Euro) Danske Neutral ABN AMRO Currency Nordea European Equity Hedge Danske Omega Altos Advantage PF (LUX) - Absolute Return Global Diversified P Cap Aventum Pension Blue White Alternative Beta B Contango Hyödyke ABN AMRO Absolute Return Bond Avenir 3C Alpha Schroder I.S.F. European Defensive B acc OP Solid AJ Value Hedge JPM Global Total Return FIM Maltti Templeton Global Absolute Return (Euro) A UBWave Nordea Fixed Income Hedge Altos Opportunity Hedgerahastojen rahastot Eufex Hedge Eliksir Abacus Ålandsbanken Multi Manager Absolute FIM MultiHedge OKO-Alpha eQ Active Hedge 1 Aventum Summa OP Absoluuttinen Salkku Tuotto, 12kk 19,9 19,3 18,0 11,1 10,1 2,2 1,4 0,1 3,4 4,1 4,9 5,2 5,3 8,7 9,0 9,9 11,4 12,0 15,6 19,1 20,1 20,2 20,2 28,1 29,4 47,0 49,1 54,7 Tuotto, 12kk 2,7 7,2 7,3 7,9 9,3 9,7 12,4 15,9 16,4 Tuotto, 1kk 9,3 3,8 9,4 0,4 3,0 1,4 0,2 0,1 3,6 1,1 0,3 3,9 1,3 1,2 1,5 1,0 0,7 4,6 0,5 1,9 3,5 0,9 2,5 14,8 12,9 8,3 16,2 12,6 Tuotto, 1kk 1,3 2,6 1,4 1,4 3,8 4,0 4,0 5,5 5,4 Mukana kaikki hedgerahastot, joilla on Suomessa markkinointi- ja myyntilupa sekä LÄHDE: EUFEX 12kk tuottohistoria seen hyvää tuottoa, toiset hakevat nimenomaan suojaa perinteisen salkun rinnalle. Nyt kun osakemarkkinat pitkästä aikaa sakkaavat oikein kunnolla, jyvät erottuvat akanoista. Erikoissijoitusrahastona se on perustettu keväällä 2006, mutta sijoitusstrategiana Global XL:llä on 18 vuoden historia. Laskevassa markkinassa rahaston korrelaatio on vahvasti negatiivinen, se toimii kuin ilmatyynynä, Estlander sanoo. Estlander uskoo, että myös seuraavat 1224 kuukautta jatkuvat rahaston kannalta varsin suotuisina. Uskon, että näemme edelleen suuria liikkeitä kaikissa pääomaluokissa. Käytännössä plussalukuihin on yltänyt harva. Ilmatar on hedgerahasto, joka sijoittaa Venäjälle ja Itä-Eurooppaan. Minimisijoitus Ilmattareen on 100 000 dollaria ja rahasto ottaa vain kerran kuukaudessa merkintöjä tai lunastuksia vastaan. ELJAS REPO. Perjantain 14. Sijoituskriteereinä käytetään korkeaa likviditeettiä, alhaisia kaupankäyntikustannuksia sekä luotettavaa arvonmääritystä. On aivan sama, onko liikkeen suunta ylös vai alas. Alan pioneereja Suomessa on Estlander & Rönnlund Global XL -rahasto. Global XL sijoittaa maailmanlaajuisesti johdannaissopimuksiin, jotka on sidottu kansainvälisiin osake-, korko-, valuutta- ja hyödykemarkkinoihin. Viime aikoina niin raaka-aine-, valuutta- kuin korkomarkkinoillakin on ollut suuria liikkeitä, Global XL:n salkunhoitaja Martin Estlander toteaa. Salkussamme on venäläisosakkeita, joiden P/E on alle 2 ja yhtiöt ovat velattomia, turhautunut Leppä sanoo. marraskuuta arvoilla laskettuna parhaat kolme hedgerahastoa ovat 12 kuukaudessa yltäneet lähes 20 prosentin tuottoon, kun taas kolme heikointa on menettänyt puolet arvostaan. Keskimäärin korrelaatio on lähellä nollaa. Tällä hetkellä volatiliteetti on jopa huomattavasti sitä matalampi, noin 22 prosenttia. MARIA KORTEILA Absoluuttista tuottoa miinus 58 prosenttia ABSOLUUTTISEEN TUOTTOON pyrkivän Ilmattaren lokakuu oli synkkä tuotto 58,4 prosenttia miinuksella. Pienemmissä osakkeissa on ollut rajuja pakkomyyntejä. HEDGERAHASTOJEN TUOTTOHAITARI ON LEVEÄ Jyvät erottuvat hedgeistä HEDGERAHASTOT MYYVÄT itseään absoluuttisen tuoton lupauksella tuottoa kaikissa markkinatilanteissa. Suomessa myydään tällä hetkellä noin 40:ää eri hedgerahastoa. Global XL:n 12 kuukauden tuotto on yli 19 prosenttia ja sijoitusstrategiana Global XL on 18 vuoden aikana yltänyt 13 prosentin keskimääräiseen vuosituottoon. Ilmattaren salkussa on ollut venäläisiä ja itäeurooppalaisia bondeja, joiden arvot ovat romahtaneet yhtä paljon kuin osakkeidenkin. Rahaston tavoittelema riskitaso on vastaava kuin OMXH Cap -osakemarkkinaindeksillä. Vain kahdeksan rahastoa on saanut osuudenomistajansa rahat kasvamaan viimeisen 12 kuukauden aikana. Muun muassa deflaation pelko ruokkisi sitä
Haugenin luotsaama Odin Finland on ollut vuosia yksi parhaista Suomi-rahastoista, mutta marraskuun 18. päivään mennessä sekin oli laskenut 49 prosenttia vuoden alusta. Se toistuu monta kertaa myös Odinin salkunhoitaja Truls Haugenin haastattelun aikana. Saman verran on painunut vertailuindeksi OMXH Cap. Kun ne muuttuvat pienemmiksi ja pienemmiksi, nousukäänne alkaa olla käsillä. MARIA KORTEILA / KUVA JARMO TEINILÄ T urhauttavaa, turhauttavaa, turhauttavaa. Raju laskumarkkina on vakava paikka salkunhoitajille, eikä Haugenillakaan ole perusteita väittää muuta. Tuottohistoria on 16 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8. sal kunhoitaja Odin Finlandin Truls Haugen: SIJOITAN YHTIÖIHIN, en osakkeisiin Toistakymmentä vuotta Suomen osakemarkkinoilla toiminut Odin Finlandin salkunhoitaja Truls Haugen kehottaa tarkkailemaan tulosennusteiden muutoksia. Se on sana, joka on taatusti ollut monen sijoittajan huulilla tämän syksyn aikana
On aika turhauttavaa, kun myös hyvien yhtiöiden kurssit laskevat rajusti. Hänen mukaansa lunas- A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8 17. Moukaroitu kurssi ei välttämättä tarkoita, että yhtiössä olisi jotakin pahasti vialla jonkun vain on ollut pakko myydä. Arvo-osakkeita jahtaavan Haugenin mielestä yksi syy rajuihin kurssilaskuihin on se, että ihmisillä sekoittuvat liian usein yhtiö ja sen osake. Markkinalasku on ollut paljon pahempaa kuin oletin. Salkunhoitaja Truls Haugen Rahastot: Odin Finland (2000 ->) ja Odin Europa SMB (2004 ->) Koulutus: Insinööri, ekonomi, auktorisoitu rahoitusanalyytikko Erikoisalat: Suomalaiset yhtiöt, teollisuusyritykset, metalli, metsä Rentoutuu: Hiihtää, golfaa ja hengailee perheen ja ystävien seurassa kuitenkin kateutta herättävä: viime aikojen rojahduksesta huolimatta rahasto tuottanut keskimäärin 21 prosenttia joka vuosi perustamisestaan lähtien 18 vuoden ajan. Nokian Renkaista puhumattakaan vaikka sen tulos jäisi puoleen nyt ennustetusta, arvostus olisi yhä houkuttelevalla tasolla, Haugen lataa. Hyvän yhtiön, jolla on vahva tase ja upeat tuotteet, osake voi kehittyä heikosti yhtiöstä huolimatta. Haugen ei itse ole tänä syksynä joutunut pakkomyynteihin. Esimerkiksi Metson, Wärtsilän, Rami- rentin ja YIT:n kurssit ovat laskeneet järjettömän paljon
Uskon, että kun markkina taas alkaa nousta, osakerahastot hyötyvät tästä. Se oli hyvä neuvo. Rahastoyhtiö Odinin logona on jumal-Odinin silmä ja kahdeksanjalkainen hevonen. Rahastoyhtiönä Odin profiloituu osakepoimijaksi, arvosijoittajaksi, aktiiviseksi salkunhoitajaksi sekä aktiiviseksi omistajaksi. Haugen tekee työtään Norjassa, mutta toki vierailee täkäläisissä yhtiöissä tiuhaan. Perheenikin tietää sen vain vähän aikaa sitten sain anopiltani multimediaviestin Pohjois-Ruotsista. Suomalaisten firmojen rinnalle ovat nousseet myös eurooppalaiset pienyhtiöt, joihin erikoistuneen rahaston Odin Europa SMB.n salkunhoitajana Haugen aloitti 2004. tuloksiin ja ihmisten käyttäytymiseen. Ja on niitä suomalaisyhtiöitä sielläkin. Kuvassa oli Ramirentin nostureita, Haugen sanoo. Odin on iso omistaja monessa suomalaisessa yhtiössä. Mielestäni nyt kannattaa seurata tarkkaan tulosennusteiden muutoksia. Haugen toteaa osakerahastojen eduksi sen, että niissä sijoittaja saa, mitä tilaa, ja tuotteen hinta on selvillä päivittäin. Sen sijaan vaikkapa kuuden kuukauden horisontilla ei kannata tehdä mitään, Haugen sanoo. toon, vahvaan taseeseen ja velattomuuteen. sal kunhoitaja tukset Odin Finland -rahastosta ovat olleet suhteellisen pieniä. Toinen suuri innostuksen lähde on Venäjän läheisyys. Itse en koskaan ajattele sijoittavani osakkeisiin, vaan yhtiöihin ja niiden tuotteisiin. Mitä pienemmäksi ja pienemmäksi ne menevät, sitä lähempänä olemme oikeaa tasoa, Haugen sanoo. Myös tänä syksynä Odin järjesti Finlandia-talossa tapaamisen, johon osallistui 450 rahastosijoittajaa. ODIN FINLANDIN SUURIMMAT SIJOITUKSET 31.10.2008 Sampo Atria Fortum Nordea Rapala Neste Oil Rautaruukki Huhtamäki Lännen Tehtaat Kone Osuus salkun arvosta, % 6,6 6,0 5,5 5,1 4,7 4,6 4,4 4,3 3,9 3,8 Seuraa ennusteiden muutoksia Arvosijoittaja etsii matalan P/E-luvun yhtiöitä. Mutta on myös mahdollista, että ensi kesänä osakkeet ovat vielä 25 prosenttia halvempia kuin nyt. Niitä on nyt runsaasti. Silloin Haugeninkin oli pakko ostaa kalliilla ja myydä halvemmalla. Yritysten tuloskasvua ei Haugenin mukaan ole nyt syytä haikailla. Siten voi sulkea pois yrityksiä, joiden korkea velkaantumisaste saattaa aiheuttaa ongelmia. Pörssissä on kaupan useita yhtiöitä selvästi alle kirja-arvon. Kuten monet muutkin, Haugen toteaa, että tuohon e-komponenttiin eli yhtiön osakekohtaisen tuloksen ennusteeseen ei välttämättä voi nyt luottaa. Viime kesänä Odin lanseerasi kaksi globaalia rahastoa, joista toisen piti tulla Haugenin harteille. Odinin kuukausikatsaus, Hugin & Munin on nimetty Odin-jumalan olkapäillä istuvien kahden korpin mukaan. Sekin on turhauttavaa. Sapuska ja sähkö menevät kaupaksi matalasuhdanteessakin, siksi salkussa ovat muun muassa Atria ja Fortum. Sen mukaan nyt on parempi tarkastella osakekohtaista keskituottoa kuin vuosituottoa, siksi että monet yhtiöt ovat halpoja vain, koska niiden syklinen tuotto on huipussaan. Marraskuun kuukausikatsauksessa Odin täydentää kriteeristöstönsä vastaamaan nykytilannetta. Mutta jos sijoitushorisontti on pitkä, ei kannattaa yrittää osua pohjille. Truls ruotuun Haugen on yksi niitä harvoja suomalaisyhtiöiden asiantuntijoita, joka ei ole suomalainen eikä liioin asu Suomessa. Suomessa Odinin rahastoja on edustanut pitkään Rahastotori Oy, jonka Odin viime elokuussa osti. Kun Haugenia pyytää luettelemaan perusteita rahastosalkkunsa suurimmille sijoituksille, toistuu yksi argumentti monen kohdalla: stable incomes, vakaat tulot. Ylipäätään Suomen osakemarkkinoita Haugen pitää kiinnostavina siksi, että Helsingin pörssissä on runsaasti yhtiöitä, jotka ovat omalla tuotteellaan markkinajohtajia. Vaikka ajat ovat vaikeat, lohduttavaa on se, että ne ovat sitä kaikille. Arvosijoittamisessaan Odin nojaa Benjamin Grahamin vuonna 1934 esittelemiin kriteereihin, jotka korostavat muun muassa osakkeen kohtuullista hintaa suhteessa tulokseen ja tasearvoon. Ei kuitenkaan kannata alkaa odottaa, että tulosennusteet alkavat kasvaa. Markkinat ehtivät kääntyä ennenkuin se tapahtuu. Vaikka ihan viime aikoina onkin ollut hiukan vaikeaa, moni yhtiö hyötyy jatkossa varmasti suunnitelmistaan Venäjän markkinoilla. Tällaisia ovat esimerkiksi Nokian Renkaat, Ramirent, Stockmann ja Kesko. Odin Forvaltingin omistaa norjalainen SpareBank 1 Gruppen. Ja pidän siitä, että näen koko ajan ympärilläni niiden yhtiöiden tuotteita, joihin olen sijoittanut. Pitkäaikaisen sijoittajan, jonka sijoitushorisontti on esimerkiksi 510 vuoden päässä, on jo loistava tilaisuus ostaa. Odin Finland -rahaston juuret ulottuvat sa- maan vuoteen rahasto oli Odinin lanseerauksista toinen. Haugen toteaa, että pankkikriisissä pahin lienee jo ohi, mutta kukaan ei voi tietää, millaisia ja kuinka pitkällisiä lopulta ovat sen vaikutukset reaalitalouteen, yritysten Sain paljon palautetta. Odin on germaanisen mytologian muinaisjumala, jolla oli aseenaan aina kohteeseensa osuva keihäs. Viimeksi lokakuussa Odin liputti viiden prosentin omistusosuuden ylittymisestä Marimekossa. Mutta sitäpä kahden aiemman rahaston osakkaat eivät hyvällä katsoneet. 18 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8. Kriisin jälkeen sijoittajat arvostavat entistä enemmän läpinäkyvyyttä ja yksinkertaisia tuotteita. Vuodesta 2000 hän on toiminut Odin Finlandin salkunhoitajana. Mutta ei tällä alalla voisi olla, jos ei pystyisi kestämään myös laskumarkkinaa. Lisäksi on syytä ottaa huomioon yhtiön nettovelka tasearvoon verrattuna. O din Forvalting on vuonna 1990 perustettu norjalainen rahastoyhtiö. Isolla osalla hedgerahastoistakin on nyt ongelmia. Huomio on syytä kiinnittää kassavaroihin, osinkotuot- Muinaisjumalan silmä etsii arvo-osakkeita PIDÄN SIITÄ, ETTÄ NÄEN KOKO AJAN YMPÄRILLÄNI NIIDEN YHTIÖIDEN TUOTTEITA, JOIHIN OLEN SIJOITTANUT. Esimerkiksi Helsingin asiakastilaisuudessamme viime syksynä minulta kysyttiin, eikö olisi parempi keskittyä niihin kahteen. Trendi näyttää olevan se, että analyytikot rustaavat tulosennusteitaan koko ajan alaspäin. Toisin oli viime vuonna: vuoden 2007 alkupuolen kurssinousussa rahastoon virtasi suuret määrät rahaa ja syksyllä laskun alettua niitä vedettiin jo takaisin. Haugen on seurannut suomalaisia osakemarkkinoita yli 12 vuotta eli vuodesta 1996, jolloin hän aloitti Odinissa analyytikkona. Rahastoyhtiö pyrkii vaikuttamaan muun muassa yhtiökokouksissa. Noudatin sitä, Haugen hymyilee
A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8 19
vahv immat taseet 20 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8
Kyttäily on alkanut. L ainahanojen tiukentuminen kurittaa heikkoja yhtiöitä vielä pitkään, vaikka markkinakorot ovat jo laskeneet. Absoluuttisilla euroilla mitattuna suuryhtiöt ovat luonnollisesti hyvin edustettuina niin vauraimpien kuin velkaisimpienkin yhtiöiden listalla. Tunnusluku on kuitenkin P/E:n tavoin vaarallinen, sillä siinä katsotaan kuluvan vuoden tulosennusteita. F-Securen pääomanpalautus puolestaan ei ole tainnut mennä kaikkiin analyytikkoennusteisiin. Eri toimialojen väliset tunnuslukuvertailut eivät aina ole järin hedelmällisiä, sillä taserakenteet voivat poiketa huomattavasti toisistaan. Outotecin yritysarvo on siis vain hieman suurempi kuin yhtiön tämän vuoden arvioitu tulos ennen korkoja, veroja ja poistoja. Yleisesti tulosten ennakoidaan olevan ensi vuonna huomattavasti tämänvuotisia pienempiä. Tunnusluvun jaettava, yritysarvo, saadaan, kun markkina-arvoon lisätään korolliset nettovelat. Vahvakassainen on myös kaivosteollisuuteen erikoistunut konepaja Outotec, jonka nettokassa on 366 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8 21. F-Securella, CapManilla ja Outotecillä on enemmän nettokassaa kuin omaa pääomaa. Tunnusluvulla katsottuna tyyriimmiltä suomalaisyhtiöiltä vaikuttavat Exel ja kiinteistösijoitusyhtiöt. Ylipäätään massakoottuja lukutarkasteluja ei kannata käyttää sellaisenaan sijoitusperusteena vaan virikkeenä EV/EBITDA-halpuuslistan kärjessä onkin yhtiöitä, joiden tulosten on syytä arvella laskevan tuntuvasti esimerkiksi rakennustoimialaa ja investointitavaravalmistajia. Sen lisäksi taseeltaan vahvat yhtiöt voivat käyttää tilannetta hyväkseen. Luonnollisesti eri toimialat käyttäytyvät suhdannevaihteluissa eri tavoin. Outotec tienaa arvonsa reilussa vuodessa Outotecin vahva kassa näkyy yhtiön EV/ EBITDA-tunnusluvussa, joka on pöyristyttävän pieni, 1,2. Alle vitosen yhtiöitä Factsetin ennusteista löytyy yhteensä kolmisenkymmentä. Velat tai varat voi luonnollisesti suhteuttaa myös taseen loppusummaan. Vauraiden puolella Nokian lisäksi erottuvat esimerkiksi Kone, Finnair, Orion, Raisio ja Kesko. Kun nettokassa eli nettovelkojen vastaluku suhteutetaan yhtiön omaan pääomaan, listan kärjen täyttävät pienyhtiöt. KASSA ON KINGI Taseeltaan ja rahoitusasemaltaan vahvat yhtiöt voivat käyttää mahdollisuuksiaan hyväksi, kun lamanpelko on painanut yritysostokohteiden markkina-arvot alas ja nanssikriisi pelottanut joukon kilpakosijoita muihin hommiin. KARO HÄMÄLÄINEN / PIIRROS JENNI SAARI la akuuttien rahoitushuolien kanssa, pidättäytyä investoinneista ja leikata kustannuksiaan, vaan ne voivat kehittää liiketoimintaansa normaaliin tapaan. Jos yhtiöllä on nettokassaa, yritysarvo on luonnollisesti markkina-arvoa pienempi. Koska ensi vuotta koskevat analyytikkoennusteet ovat poikkeuksellisen epävarmoja ja niitä epäillään yleisesti, taulukoissa on käsitelty vain vuotta 2008 koskevia lukuja. Enemmän kassaa kuin omaa pääomaa Eniten nettokassaa vuodenvaihteessa arvioidaan olevan varsin kirjavalla yritysjoukolla. Niin pörssi- kuin noteeraamattomienkin yhtiöiden markkina-arvot ovat pudonneet rivakasti, ja kun velkavivulla operoivat kilpailijat ovat poistuneet kisasta, kassavalmiit yhtiöt voivat saada herkkupaloja edullisesti. Velat ja varat huomioon ottavalla ja siksi P/E:tä paremmin yritysten vertailuun sopivalla EV/EBITDA:lla mitattuna muita pörssin alennuslöytöjä ovat esimerkiksi Tecnomen ja Rautaruukki. Tällaisessa tilanteessa vahvan kassan ja hyvän taseen yhtiöt hyötyvät vakavaraisuudestaan, sillä niiden ei tarvitse painiskel- miljoonaa euroa ei huonosti yhtiöltä, jonka markkina-arvo on alle 500 miljoonaa euroa. Kaikki tässä jutussa ja oheisissa taulukoissa olevat luvut ovat Factsetin keräämiä analyytikkoennusteiden keskiarvoja. Sen nettokassan eli nettovelkojen vastaluvun arvioidaan vuoden lopussa olevan yli 3,5 miljardia euroa. Outotecin taseesta kannattaa muistaa, että yhtiöllä oli syyskuun lopussa yli puoli miljardia euroa korotonta velkaa, esimerkiksi saatuja ennakoita. Niitä ei ole saatavissa kaikille yhtiöille, ja joidenkin yhtiöiden kohdalla ennusteisiin on syytä suhtautua kriittisesti. Näin katsottuna Helsingin pörssin vaurain yhtiö on SSH Communications Security, joka on tienannut vuosien varrella rahaa erityisesti teknokuplan loppuvaiheissa läpiviedyssä osakeannissa ja myymällä osan toiminnois- LISTAT PALJASTAVAT MYÖS PÖYRYN, RAUTEN, TEKLAN, VAISALAN JA ALDATAN VAHVAKASSAISEKSI TOIMIJOIKSI, JOITA FINANSSIMYLLERRYKSET EIVÄT TUNNUSLUKUJEN VALOSSA HEILUTTELE. Suomalaisyhtiöistä vahvin kassa on Nokialla
Terveydenhuoltoketjuihin taas vaikuttavat niiden yritysasiakkaat. Lääketukkuri Oriola-KD:n kehityksen kannalta olennaisia kysymyksiä ovat päämiessopimukset, Ruotsin apteekkijärjestelmän muutokset ja Venäjän-yritysoston integrointi. Jos naudanlihasta siirrytään kaurapuuroon, Raisio voittaa. Jos Tiimari joutuisi tekemään alaskirjauksia, sen velkaantuneisuusaste pahenisi entisestään. Liikearvon lisäksi Tiimarilla oli muita aineettomia hyödykkeitä taseessaan 20 miljoonan euron edestä. Defensiivisiin toimialoihin kuuluu myös lääketeollisuus. Se tietää alaskirjauksia, jotka syövät omaa pääomaa. Esimerkiksi 1990-luvun lamassa voittajia olivat varmasti kirpputorimyyntipaikkojen pyörittäjät, mutta muutoin nihkeys iski läpi yhteiskunnan. Tällä vuosituhannella Kesko on kuitenkin kasvattanut rauta- ja sisustuskaupan osuutta liikevaihdostaan ja tuloksestaan merkittävästi. Omavaraisuusasteessa oma pääoma on laskettu aiemmin kuvatusti mahdollisesti hieman epätarkkojen tietojen perusteella, eikä lukuja ei ole oikaistu. Helsingin pörssissä ei ole enää tarjolla kuin iisalmelaista Olvia, joka voi hyötyä myös kotimaisuudestaan. Energiayhtiöiden kysyntään taloussyklin vaiheilla on vähänlaisesti merkitystä. Toisaalta kukkaronnyörien kiristyessä kuluttajat saattavat ryhtyä käyttämään kaupan omia merkkejä brändituotteiden kuten Elovenan sijaan. Osa toimialoista käyttäytyy kuitenkin sykleissä selvästi toisia tasaisemmin. Elintarvikeyhtiöt yleensäkin ovat defensiivisiä, eli talouden suhdanteet eivät juuri vaikuta niiden kysyntään, koska ihmisten pitää syödä niin huonoina kuin hyvinäkin aikoina. euroa 3 509,4 366,4 303,0 107,7 100,4 93,2 90,2 89,8 80,0 62,2 Defensiiviseen salkkuun leipää ja olutta Yhtiö OPO / Total assets, % Ssh Communications Security Oyj 94 Ruukki Group Oyj 84 Tecnomen Corporation 81 Raisio Group 81 Vaisala Oyj 80 Marimekko Corporation 74 Scanfil Oyj 73 Orion Corporation 73 Rautaruukki Oyj 71 Talvivaara Mining Co Ltd 67 Yhtiö Nettovelka / oma pääoma, % F-Secure 149 CapMan 140 Outotec 137 Tekla 98 SSH Communications Security 89 Ruukki Group 75 Vaisala 57 Poyry 48 Scanfil 40 Raute 39 Yhtiö Velka / taseen loppusumma, % SSH Communications Security Oyj 83 CapMan Oyj 76 Tekla Oyj 66 F-Secure 66 Ruukki Group Oyj 62 Vaisala Oyj 46 Outotec Oyj 40 Scanfil Oyj 29 Tecnomen Corporation 25 Raute Oyj 23 LÄHDE: FACTSET T aloustaantumasta on vaikea löytää varsinaisia voittajia, sellaisia yhtiöitä, jotka erityisesti hyötyisivät talouden laski- lääkeprojektien menestys. Yksi suurista muutoksista sijoittajan kannalta on se, että IFRS:ssä liikearvoista ei tehdä enää poistoja niin kuin kiinteistä investoinneista, vaan liikearvojen kuranttiutta testataan. Pörssin liikearvopommeihin kuuluu esimerkiksi Tiimari, jolla oli syyskuun lopussa liikearvoa 38 miljoonaa euroa, eli enemmän kuin yhtiön 33 miljoonan oma pääoma. Huonoina aikoina kotimaisuus saattaa olla aiempaa suurempi myyntivaltti, sillä vaikeat ajat tapaavat lisää yhteishenkeä. Kotitalouksien sähkönkäyttöä laskenee enemmän kasvava ympäristötietoisuus kuin taloustilanne. Parhaillaan päällä oleva talousriivaus on ensimmäinen IFRS-aikana, joten alkavan talven aikana koetaan myös nykyisen tilinpäätöskäytännön vaikutuksia laskusuhdan- Nettokassa 2008, milj. Fortumissa huomio kiinnittyy kuitenkin vahvasti Venäjän jätti-investointiin, jonka ansiosta Fortum otti melkoiset velat. Omavaraisuus antaa kestävyyttä Hyväkassainen SSH Communications Security on Factsetin tietokannan mukaan myös Helsingin pörssin omavaraisin yhtiö ennus- VAHVATASEISET Yhtiö Outotec Oyj Tecnomen Corporation Rautaruukki Oyj Raute Oyj Scanfil Oyj Okmetic Oyj Ramirent Oyj PKC Group Oyj Honkarakenne Oyj Cramo Oyj Yhtiö Nokia Outotec Ruukki Group Vaisala Poyry CapMan Kone Finnair Orion F-Secure yritykset tarvitsevat paljon aineellisia tuotantovälineitä ovat pääomavaltaisia , toisille riittää muutaman läppärin leasingsopimus, kun osaaminen on muualla kuin laitteissa. Luksustuotekauppa kärsii laskusuhdanteesta poikkeuksellisen paljon, joten Stockmannista ei saa taantumantappajaa. Samoin kuin elintarvikeyhtiöt myös päivittäistavaravalmistajat ovat Helsingin pörssissä niukkuushyödyke, mutta entäpä päivittäistavarakaupat. aismäestä. Saattaa olla, että talven aikana kuranttiustesteissä paljastuu runsain mitoin sellaista höttöä, jota ei voi perustella optimistisillakaan tulevaisuuden arvioilla. Kulutuksen suunta saattaa kuitenkin muuttua. Tasetunnusluvuissa on aina muistettava toimialojen erilaisuus ja toimialan asettamien vaatimusten vaikutus lukuihin: toiset EV/EBITDA 08 1,2 2,0 2,4 2,5 2,5 2,5 2,8 3,0 3,2 3,3 teessa. Jos omavaraisuusaste on korkea, yrityksellä on hyvät mahdollisuudet ottaa ja saada velkaa. Jo nykyisillä tasearvostuksilla Tiimarin nettovelkaantumisaste eli gearing on 123 prosenttia. Kotipörssin listalla lääkeyhtiöitä on vähän, ja Orioninkin tulevaisuuteen vaikuttaa merkittävästi yksittäisten lääkkeiden ja 22 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8. Listat paljastavat myös esimerkiksi Pöyryn, Rauten, Teklan, Vaisalan ja Aldatan vahvakassaiseksi toimijoiksi, joita nanssimyllerrykset eivät ainakaan tunnuslukujen valossa heiluttele. tetulla yli 90 prosentin omavaraisuusasteellaan. Elintarvikeyhtiöiden ohella panimot ovat varsinaisia taantumankestäjiä. Yli kahdeksankymmenen prosentin omavaraisuuteen pääsevät myös Ruukki Group, Tecnomen, Raisio ja Vaisala. Defensiivinen on myös toisaalla tässä lehdessä perusteellisesti käsiteltävä kuukauden osake Vaisala. Ne ovat syklisiä aloja, eikä autokauppakaan riemuitse siitä, että lompakkoa raotetaan varovaisemmin. vahv immat taseet taan vuonna 2003. Keskoa on pidetty taantumakausien turvasatamana, ja yhtiö mainostaakin, että vain yhtenä vuotena historiansa aikana se on joutunut jättämään osingon maksamatta. Potentiaalisin lamasta hyötyjä voisi olla Raisio
Aikanaan tällaisten laatuyhtiöiden menestys näkyy myös osakekurssissa. Esimerkiksi kansainvälinen valuuttarahasto IMF ennustaa Venäjän talouskasvun puolittuvan ensi vuonna vain runsaaseen kolmeen prosenttiin. Näkymät ensi vuodelle ovat kuitenkin usvan peitossa, sillä kasvun hiipuminen iskee monille toimialoille vasta viipeellä. Tuloskunto on rapautunut nopeasti, sillä päättyneen neljänneksen tulospotti jäi viime vuoden vuoden luvut summataan, joukko on entistä harvempi. Niin suomalaiset kuin ulkomaisetkin ekonomistit ovat kilvan alentaneet Suomen talouden kasvuennusteita, siitä huolimatta että Suomi kuuluu euromaiden priimuksiin. Tulos ja liikevaihto kohenevat tänä vuonna selvästi. Keskellä syksyn synkintä pörssikurimusta yhtiö muisti omistajiaan 0,23 euron pääomanpalautuksella. Jos edellä mainitusta reilun 40 yrityksen joukosta karsitaan pois yhtiöt, joiden tulos- parannus tarkoittaa tappion pienenemistä ja yhtiöt, joiden kolmas neljännes oli jo viimevuotista heikompi sekä pienet olematonta tulostaan satunnaisesti parantaneet yhtiöt, jäljelle jää enää parikymmentä yhtiötä. Kun tulosparantajien joukkoa vielä harvennetaan ottamalla mukaan yhtiöitä, jotka ovat taseeltaan huomattavan omavaraisia, eivätkä nouse ja kuole isojen investointien mukana, jäljelle jää iskunkestävä neljän yhtiön perussalkku: F-Secure, Kone, Vaisala ja Vacon. Ensi vuodelle kasvunäkymät ovat varovaisemmat (Vaisala on Arvopaperin toiselle neljännekselle osuneen tuloshuipun lukemista liki 30 prosenttia. Tulosparantajien listan tutkailu herättää epäilyn, että kun loppuaan lähestyvän tili- F-SECUREN LIIKEVAIHTO JA TULOS KASVANEVAT LÄHIVUODET VIIDENNEKSEN VUOSIVAUHTIA SUHDANTEISTA PIITTAAMATTA. A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8. F-Secure jatkaa kasvua toimitusjohtaja Kimmo Alkion komennossa. myös heikon talouskasvun ympäristössä. IMF:n tuoreimman ennusteen mukaan koko maailmantaloudella on edessä vain pariin prosenttiin jäävän kasvun vuosi. F-Secure parantaa tänä vuonna tulostaan kahdeksannen kerran peräkkäin. Kone osoitti taistelukuntonsa 1990-luvun laman keskellä, jolloin se takoi tasaisen varmaa tulosta vuodesta toiseen. Vaisala oli toinen viime vuosikymmenen lamavuosien tähtiyhtiö. Omia polkujaan kulkeva nettovelaton markkinajohtaja on kurssilaskun myötä taas kohtuuhintainen varman päälle -osake. Kasvulukemiin pääseminen on pääosin kehittyvien maiden ansiota. Iskunkestävä perussalkku Menestyvän osakesijoittajan hyvä perussalkku rakentuu yhtiöistä, jotka pystyvät kasvattamaan liikevaihtoaan ja tulostaan TAANTUMAN TORJUJA. Yhtiön yhdeksän kuukauden katsaus yllätti positiivisesti. Monet yhtiöt pinnistävät vielä nipin napin yli viime vuoden tuloksen kohtuullisesti sujuneen alkuvuoden ansiosta. Uuden nousun koittaessa yhtiön markkina-asema on entistä vahvempi. F-Securen liikevaihto ja tulos F-Secure, Kone, Vaisala, Vacon NELJÄ KESTÄVÄÄ Enää kolmannes pörssiyhtiöistä kertoi edellisvuotista paremmasta yhdeksän kuukauden tuloksesta. MARKUS SALIN / KUVA JYRKI VESA V 24 ain runsaat 40 Helsingin pörssissä noteerattua yhtiötä raportoi kolmelta neljännekseltä edellisvuotta paremman tuloksen ennen veroja. Lisää kysymyksiä herättää Venäjän näkymien nopea heikkeneminen. Neliapilaa voi täydentää Lassila & Tikanojan osakkeella, vaikka yhtiön tulos ilman Ekokemin myyntivoittoa onkin jäämässä viimevuotisesta. Tuoreetkin Suomen kasvuennusteet voivat osoittautua turhan optimistisiksi, sillä useimpien tärkeiden läntisten vientimaidemme talousnäkymät ovat heikot. Tuoreimmat ennusteet lupailevat Suomen taloudelle alle prosentin kasvulukemia ensi kasvanevat lähivuodet viidenneksen vuosivauhtia suhdanteista piittaamatta. h e l s i n g i n p ör s s i n Q 3 vuodelle, mikä sinänsä olisi kohtuullinen saavutus verrattuna Yhdysvaltojen, useimpien Euroopan maiden ja Japanin pakkasen puolelle jääviin ennusteisiin. Ensi vuosi jää todennäköisesti vähäisemmän kasvun vuodeksi, mutta huoltoliiketoiminnan suuri osuus liikevaihdosta tasoittaa tietä epävarmoina aikoina
Tulevaisuutta koskevissa lausunnoissa yhtiöt ovat kuitenkin ottaneet aiempaa varovaisemman linjan, eikä katsauksista juuri löydy ensi vuotta koskevia arvioita. Jätehuoltoa tarvitaan suhdanteisiin katsomatta ja panostukset uusille ympäristöteknologian alueille tarjoavat kasvumahdollisuuksia. epävarmuus kopsahti loppukesästä myös tähtiosake Outoteciin, jonka kurssi romahti lyhyessä ajassa lähelle parin vuoden takaista listautumishintaa. Yhtiö kuitenkin varoitteli näkymien heikentymisestä loppuvuodelle rahoituskriisin takia. Investointivetoisten yhtiöiden tulevaiMetso Kone Wärtsilä Nokian Renkaat Konecranes Outotec Pöyry Tietoenator Componenta SRV Vacon Vaisala Rapala VMC F-Secure Raisio Larox Lännen Tehtaat Digia Okmetic Martela Done KUKA VIELÄ PETRAA? Yhtiöt, jotka paransivat sekä yhdeksän kuukauden että kolmannen neljänneksen voitollista tulostaan edellisvuoteen verrattuna. Esimakua saatiin lokakuun lopulla, kun yhtiö kertoi Russian Copper Companyn hankkeen siirtymisestä rahoitusvaikeuksien takia. Se tekee tänä vuonna ennätystuloksen ja on monia investoinneista riippuvaisia yhtiöitä paremmassa asemassa, sillä esimerkiksi suuret infrainvestoinnit ovat julkishallinnolle hyvä konsti tasoittaa talouden heikkeneviä suhdanteita. Kolmannen neljänneksen aikana saadut tilaukset olivat selkeä pettymys. Varovaisempi sijoittaa pysyttelee vielä sivussa ja katsoo rauhassa valmistuvat tilinpäätökset ja tulevaisuudesta sanahelinää enemmän kertovan osinkoesityksen. liselta suhteessa siihen, jos Venäjän uusien autojen myynti laskee ensi vuonna vain yhtiön osavuosikatsauksessa esitetyt 510 prosenttia ja kääntyy nousuun jo seuraavana vuonna. Suurten konepajojen tilauskannat olivat syyskuun lopussa edelleen huomattavan korkealla ja uusia tilauksiakin kertyi kohtuullisesti, mikä auttaa yhtiöitä pitkälle ensi vuoteen. Outotecin tilauskanta oli syyskuun lopussa suurin piirtein samalla tasolla kuin vuosi sitten. Huolena investointivetoisilla yhtiöillä on luottokriisin jatkuminen, joka saattaa lykätä tai jopa peruuttaa suunniteltuja investointeja. Ympäristöteknologia tarjoaa hyvät kasvunäkymät tuleville vuosille. Pienemmistä it-yhtiöistä hyvän kasvun alkuvuodesta kertoi Digia. Liikevaihdon kasvu 1-9/2008, % 5 14 24 22 18 20 19 7 18 5 28 8 2 16 20 32 26 21 7 9 110 Liikevoiton kasvu 1-9/2008, %, (ilman huomattavia kertaeriä) Investointien väheneminen askarruttaa Useimmilla toimialoilla yritysten tuloskehitys on jo kääntynyt huonompaan suuntaan. Tietoenatorin kannattavuuden parantamisohjelma alkaa kantaa hedelmää ja yhtiö kohtaa mahdolliset tulevaisuuden kysyntäongelmat huomattavasti iskukykyisempänä. Investointien kanssa puuhastelee myös Pöyry. Julkisuudessa on esitetty arvioita jopa uusien autojen myynnin puolittumisesta ensi vuonna. kuukauden osake, lisää sivulla 42). Riskiä sietävä sijoittaja ostaa jo niiden osakkeita ja pistää kätensä ristiin toivoen lyhyttä ja lievää taantumaa. Liikevaihto kasvoi yli viidenneksen ja osakekohtainen tulos liki 40 prosenttia. Suurimpien pörssiyhtiöiden joukosta edelleen paranevista tuloksista kertoivat enää isoista konepajoista Koneen lisäksi Metso, Wärtsilä ja Konecranes sekä pörssiluisun pahasti kolhimat Nokian Renkaat, Outotec, Pöyry ja Tietoenator. KONEPAJAOSAKKEITA SAA PÖRSSISTÄ TÄLLÄ HETKELLÄ USKOMATTOMAN HALVALLA SUHTEESSA YHTIÖIDEN TÄMÄN VUODEN TULOSENNUSTEISIIN. 12 18 40 42 51 15 43 35 106 79 25 22 8 22 123 48 800 53 20 103 53 Suurten konepajayhtiöiden osakekurssit ovat olleet tämän pörssikurimuksen suurimpia häviäjiä, vaikka tulokset paranevat edelleen. Tulevaisuuden investointeihin liittyvä suuteen liittyy tällä hetkellä suurta epävarmuutta. Yhtiön osake näyttää huomattavan edul- Helsingin pörssin yhtiöiden tulos ennen veroja vuosineljänneksittäin mrd euroa 6 5 4 3 2 1 0 Q1/04 Q2/04 Q3/04 Q4/04 Q1/05 Q2/05 Q3/05 Q4/05 Q1/06 Q2/06 Q3/06 Q4/06 Q1/07 Q2/07 Q3/07 Q4/07 Q1/08 Q2/08 Q3/08 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8 25. Osavuosikatsauksen sanojen vakuudeksi se kertoi laajoista lomautuksista Nokian-tehtaallaan. Kuinka syvällä Venäjä käy? Nokian Renkaat esitteli erinomaiset yhdeksän kuukauden luvut. Lassila & Tikanojan osake on pörssikurimuksessa painunut monen vuoden takaiselle tasolle. Talouskasvun hidastuminen, raaka-aineiden halpeneminen ja investointien rahoitukseen liittyvä epävarmuus saattavat vaikuttaa investointien aikatauluihin. Konepajaosakkeita saa pörssistä tällä hetkellä uskomattoman halvalla suhteessa yhtiöiden tämän vuoden tulosennusteisiin. Katsauksessaan yhtiö lupailee kuitenkin vuodenvaihteen tilauskannan olevan edellisvuotista korkeammalla, mutta jättää takaportin rahoituskriisin aiheuttamille viivästyksille. Tasavahvoista yhtiöistä ja valikoiduista investointiriippuvaisista yhtiöistä koottua osakesalkkua voi täydentää informaatioteknologialla. Huomattavan alhainen kurssi kielii, että sijoittajat pelkäävät Venäjän kriisin pitkittymistä ja syvenemistä
Kirvestä kaivoon ei ole heittänyt kuitenkaan kukaan. Varoja kotimaisista rahastoista on lunastettu vuoden alusta jo 9,5 miljardia euroa, ja varsinkin lokakuussa rahaa valui ulos ennätysvauhdilla. Muutama rahasto on lopetettu, hieman useampia rahastoja on sulautettu toisiin, mutta rahastojen valtaisassa joukossa näiden osuus on minimaalinen. Lisäksi moisiin toimiin tuntuu löytyvän muitakin syitä kuin markkinatilanne. * Suomeen rekisteröidyt rahastot LÄHDE: SIJOITUSTUTKIMUS A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8. Uusien rahastojen lanseeraukset ovat olleet vähissä ja joitakin rahastoja on lopetettukin. FIM Varainhoidon toimitusjohtaja Jaana Heikkisen mukaan rahastojen markkinoinnissa esimerkiksi kuukausisäästö tai muut aikahajautusta tukevat ratkaisut ovat nyt ajankohtaisia. rahastobisnes Rahastosijoittajan LOHDUTON SYKSY Raju kurssilasku ja massiiviset lunastukset ovat tehneet rahastoyhtiöiden syksystä kautta aikain synkimmän. Lopullinen päätös oikeasta ja sopivasta tuotteesta tehdään kuitenkin aina sen mukaan, mikä sopii asiakkaan omaan tilanteeseen. UUSIEN RAHASTOTUOTTEIDEN VIRTA TYREHTYNYT Lanseeratut rahastot, kpl* Tammikuu Helmikuu Maaliskuu Huhtikuu Toukokuu Kesäkuu Heinäkuu Elokuu Syyskuu Lokakuu Marraskuu Joulukuu Yhteensä 2005 7 5 3 10 6 7 4 1 11 6 4 14 78 2006 14 3 4 4 6 8 0 2 12 7 4 10 74 2007 1 3 5 5 5 4 1 1 1 9 6 2 43 2008 2 3 3 2 3 6 0 1 3 2 25 MARIA KORTEILA / KUVA PEKKA MUSTONEN R 26 a h a s t o - o s uu k s ien kymmenien prosenttien arvonlaskut ovat kaihertaneet kuluneena syksynä niin sijoittajien, salkunhoitajien kuin rahastoyhtiöiden johtajienkin mieliä. Rahastoyhtiöjohtajat näkevät kuitenkin jo valoa tunnelin päässä. AIKAHAJAUTUS toimii nyt
NORDEA RAHASTOYHTIÖN TOIMITUSJOHTAJA JARI KIVIHUHTA: KUN TALLETUSTEN TUOTOT ALENEVAT JA KORKORAHASTOJEN TUOTOT VAKIINTUVAT, ALKAVAT VIRRAT TAAS KÄÄNTYÄ. Amerikka, OP-Local Emerging Market Debt, Nordea Suomi Indeksirahasto, Tapiola ItäEurooppa sekä Aktia Emerging Market Local Currency Bond+. FIMin rahastojen osalta kuluvan kuukauden kaksi ensimmäistä viikkoa ovat jo osoittaneet väliaikaisen käänteen tapahtuneen. eQ:lla on aikaisempina vuosina tehtyjen yrityskauppojen johdosta lukumääräisesti paljon sijoitusrahastoja ja jonkin verran päällekkäisyyttä rahastovalikoimassa, kertoo eQ Rahastoyhtiön toimitusjohtaja Alexander Schoschkoff. Korkorahastot eivät keskimäärin ole toteuttaneet sitä, mitä asiakas on kuvitellut saavansa eli vakaata ja lähes riskitön- tä tuottoa. Myös lyhyen koron rahastot voivat sijoittaa erityyppisiin yri- tysriskiä sisältäviin kohteisiin, joka on sitten realisoitunut. Sijoitustutkimuksen tilastojen mukaan vuonna 2005 Suomeen rekisteröityjä uusia rahastoja tuli 78 kappaletta, seuraavana vuonna vielä 74, viime vuonna enää 43 ja tänä vuonna toistaiseksi vain 25 kappaletta. Taaleritehtaan Rahastoyhtiön toimitusjohtaja Esko Immonen myöntää sijoitusrahasto Taaleritehdas Maailman syyskuisen lopettamisen syyksi sen, ettei rahastolle ole ollut riittävästi kysyntää. Aiemmin ero ei ole kulminoitunut näin selvästi. Vaikka historiallinen tuotto tai tuottamattomuus ei olekaan tae tulevasta, suuri massa innostunee uudelleen rahastosäästämisestä vasta hiukan myöhemmin. Arvopaperin kyselyyn vastanneista kymmenestä rahastoyhtiöstä viisi ilmoitti jyrkästi, että nanssikriisi ei ole muuttanut lanseeraussuunnitelmia. Evli-Rahastoyhtiön toimitusjohtaja Tuomas Hukka Merkkejä paremmasta Rahastoyhtiöiden johtajat ovat jo noteeranneet hyviäkin merkkejä, vaikka suurempaa muutosta uskalletaan odottaa vasta sitten, kun osakemarkkinat ovat kääntyneet uskottavasti nousuun. Edelleen varmasti paras merkintöjen kiihdyttäjistä on kuitenkin se, että viimeksi kuluneiden 312 kuukauden tuotot ovat tukevasti plussalla, Sampo Rahastoyhtiön toimitusjohtaja Klaus Ebert sanoo. Kolme myönsi lanseerauksia kriisin vuoksi lykänneensä. Kun talletusten tuotot alenevat ja korkorahastojen tuotot vakiintuvat, alkavat virrat taas kääntyä, kommentoi Nordea Rahastoyhtiön toimitusjohtaja Jari Kivihuhta. Syyksi on yleensä ilmoitettu rahastovalikoiman selkiyttäminen. Lyhyen koron rahastojen 12 kuukauden volatiliteetti 31. Ne ovat sijoittaneet varojaan myös kuin mitä asiakkaat päälle päin ovat luulleet. pidempiin ja korkeamman riskin sijoituksiin Tämä toiminta on mielestäni erittäin arveluttavaa ja nyt riskien realisoituessa korkorahastoihin on syytäkin olla pettynyt. Tilanne oli salkun rakentamisen kannalta suotuisampi kuin kaksi vuotta sitten, koska osakkeiden hinnat olivat tulleet huomattavasti alas parin vuoden takaisista. Onko korkorahastojen maine vähäriskisenä sijoituskohteena jo aika unohtaa? Esimerkiksi eQ Rahastoyhtiö päätti syksyllä lakkauttaa eQ Yhdistelmän, koska rahaston pääomat laskivat alle sijoitusrahastolain mukaisen vähimmäispääoman. Toivottavasti viimeaikainen markkinamyllerrys herättää myös suomalaisen sijoittajakunnan laajemmin pohtimaan rahastosijoittamisen toimintaa. Jos verrataan kyseisten pelkästään syksyn eli syysmarraskuun lukuja, muutos näyttää dramaattisemmalta: nyt viisi, vuosi sitten 16 ja kaksi vuotta sitten 23 uutta rahastoa. Taaleritehtaan Rahastoyhtiön toimitusjohtaja Esko Immonen Lanseeraukset vähentyneet Selvemmin markkinaolosuhteiden muuttuminen näkyy uusien rahastolanseerausten määrässä. Olemme lanseeranneet kesän jälkeen kaksi kehittyvien markkinoiden rahastoa. Taaleritehdas tuli markkinoille hankalaan ajankohtaan syksyllä 2007. lokakuussa. Osakerahastoihin tuli lokakuussa kappalemääräisesti jo enemmän merkintöjä kuin lunastuksia, joten selvästi alentuneita hintoja halutaan jo lähteä hyödyntämään. Handelsbanken Rahastoyhtiö toimitusjohtaja Alexander Lagus A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8 27. lokakuuta oli 1,46, kun esimerkiksi OMX Helsinki Cap-indeksillä se oli 30,9 ja MSCI Europe -indeksillä 4,8! SP-Rahastoyhtiön toimitusjohtaja Hannu Ruotsalainen Korkorahastot ovat suhteellisesti edelleen vähäriskisiä. Rahastovalikoimaamme on muutettu liittyen normaaliin tuotevalikoiman kehittämiseen. Jotkut rahastot ovat jatkossakin vähäriskisiä toiset taas sisältävät enemmän riskiä. SP-Rahastoyhtiön toimitusjohtaja Hannu Ruotsalainen huomauttaa, että Rahastoraportin mukaan kotimaisten ja eurooppalaisten osakerahastojen nettomerkinnät olivat jo lokakuussa positiiviset. Pitkän koron rahastot keskimäärin eivät ole olleet mitenkään erityisen riskipitoisia. Markkinatilanne vaikuttaa nettovirtoihin, ja lopullinen käänne tapahtuu kun osakekurssit kääntyvät jälleen nousuun, FIM Varainhoidon toimitusjohtaja Jaana Heikkinen sanoo. Lisäksi rahastot eQ Suomi Pienyhtiöt ja eQ Suomiliiga laitettiin yhteen. Lanseerasimme Itä-Eurooppa-rahaston Menikö korkorahastoilta maine? MYÖS KORKORAHASTOISSA on nähty vuoden kuluessa historiallisen kovia miinuslukuja. Lyhyen koron rahastojen osalta on kysymys rahastojen jaosta eri ryhmiin joukossa on keskenään hyvin erilaisia rahastoja. Osa ei ole lanseerannut uusia rahastoja muutenkaan muutamaan vuoteen, kuten esimerkiksi Sampo Rahastoyhtiö. Olisi ehkä selkeämpää erottaa puhdasta lyhyttä valtio- tai pankkiriskiä sisältävät rahamarkkinarahastot muista lyhyeen duraatioon perustuvista lyhyen koron rahastoista. Suomeen on siis rekisteröity syksyn aikana viisi uutta rahastoa: OP-Latinalainen Vähäriskisyyttä ei ole syytä unohtaa. Keskuspankkien ja hallitusten toimet tilanteen rauhoittamiseksi tuottanevat tulosta ensi vuonna. Luonnollisesti tilanne oli nyt haastavampi kuin kaksi vuotta sitten tai vaikkapa viime syksynä, mutta onnistuimme lanseerauksissa mielestämme hyvin, kommentoi OP-Rahastoyhtiön toimitusjohtaja Mika Kivimäki. Likviditeetti- ja vastapuoliriskit korostuvat nyt eri tavalla, toteaa puolestaan Tapiola Varainhoidon toimitusjohtaja Tom Liljeström Kaikki korkorahastot eivät ole koskaan olleet vähäriskisiä. Ainakin FIM, Evli ja SP-Rahastoyhtiö ovat sulauttaneet joitakin rahastojaan yhteen
Heleniuksen mukaan virolaiset ottivat reippaasti förskottia kulutusjuhliinsa, mikä tarkoittaa, että tulevina vuosina reaalipal- kat laskevat. Investointipankki Trigon Capitalin suomalaisomistaja Joakim Helenius toivoo, että taantuman jälkeen Suomen ja Viron taloudet kietoutuisivat nykyistä enemmän yhteen. T 28 ästä ei ole vuottakaan kun pääministeri Andrus Ansip maalaili Virolle itseoikeutettua paikkaa yhtenä EU:n vauraimmista kansantalouksista. Tilanne on vakava. Silti Helenius sanoo olevansa jo hivenen toiveikas, koska kriisitietoisuus on kohdallaan. Tästä huolimatta myös konkurssit lisääntyvät ja työttömyys kasvaa. Kun ottaa huomioon Viron talouden joustavuudet, voi käydä niinkin, että Viro myös nousee taantumasta nopeasti, Helenius muistuttaa. Mikään ei pelasta Viroa roimalta kulutuskysynnän pudotukselta. Varsinkin poliitikot menivät täällä käsittä- ponnahtanut Trigon Capital -investointipankin suomalainen pääomistaja ja hallituksen puheenjohtaja Joakim Helenius. Jos asiat menisivät Suomen malliin, Virossa olisi suurtyöttömyys, Helenius rinnastaa ja jatkaa, että heikon ay-liikkeen Virossa palkat joustavat. Saattaa kuulostaa rankalta, mutta täällä lainsäädäntö suojelee enemmän yrityksiä kuin työntekijöitä, Helenius sanoo. v iro KUPLA puhkesi SEPPO MÄÄTTÄNEN / KUVAT ANDRES TEISS JA PEKKA MUSTONEN Viro eli 15 vuotta velaksi. Juuri kun juhlat alkoivat tuntua ikuisilta, maksajat katosivat. Vauhtia alakierteelle antaa sekin, että 90 prosenttia virolaisista autonostajista on hankkinut menope- mättömän pitkään laput silmillä, sanoo Viron neljänneksi rikkaimmaksi henkilöksi A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8. Ja nyt virolaisilla on edessään koirakoulu
Kiinteistöjen hinnat ovat pudonneet runsaan vuoden takaisista huipuista jo noin kolmanneksen, mutta pohjat ovat vielä näkemättä. Kysymys, mihin Virossa nyt ylipäätään kannattaisi sijoittaa saa Heleniuksen mietteliääksi. Yksi Trigon ei vielä tee kesää, mutta kymmenen Trigonia vetäisi tänne varmasti uusia sijoittajia, Joakim Helenius uskoo ja heittää, että Trigonkin voi olla tulevaisuudessa monta kertaa nykyistä suurempi. ESIMERKIKSI TALLINNAN LOUNAISPUOLEN PELLOILLA ON RUNSAASTI VIIME VUOSINA VALMISTUNEITA ASUNTOJA, JOISSA EI OLE KOSKAAN ASUTTU. linsä rahoitusyhtiön piikkiin, siis vuokralle kovalla korolla. Hmm. Suomen passia taskussaan kuljettava Helenius asuu vakituisesti Lontoossa, mutta Trigonin päämaja pitää miestä myös Tallinnassa, jossa hän asuu Toompealla aivan Suomen Tallinnan-suurlähetystön naapurissa. Toimistot: Tallinnassa, Riiassa, Vilnassa, Varsovassa, Pietarissa ja Splitissä. Oman luonnehdinnan mukaan johtava investointipankki Keski- ja Itä-Euroopassa. Trigonilla on seitsemän kehittyville markkinoille sijoittavaa rahastoa, joista suurin on Balkanin alueelle sijoittava Trigon Second Wave -rahasto. Sen sijaan Tallinnasta voisi Heleniuksen mielestä hyvin tulla jonkinlainen portti Itä-Euroopan kehittyville markkinoille. Pitkälti palvelualoista elävät virolaiset joutuvat nyt miettimään, kuinka palauttavat rapistumaan päässeen kilpailukykynsä kestävällä tavalla, Helenius heittää, ja muistuttaa, että virolaisilla on vankka usko Suomen ja Ruotsin talouksien vetoapuun. tappiokirjaukset, joita tulee Viron lisäksi myös Latviasta ja Liettuasta. Trigonin kolme bisnesaluetta ovat rahastot ja varainhoito, suorat sijoitukset sekä corporate nance. Heleniuksen edellä olivat ainoastaan Tallinkin köyhtyneet omistajat. Esimerkiksi Tallinnan lounaispuolen pelloilla on runsaasti viime vuosina valmistuneita asuntoja, joissa ei ole koskaan asuttu. Ensimmäiset merkittävät sijoitukset alueella vuonna 1994, jolloin Joakim Helenius sijoitti baltialaisten pankkien vähemmistöosuuksiin. A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8 29. Heleniuksen tähti tuikkii sijalla 4, jolle hän nousi 3,8, miljardin kroonin, noin 260 miljoonan euron laskennallisella omaisuudella. Vaikkapa puolen vuoden omistuksella tienasi hintarallin aikana sievoisesti. UUTTA ASUNTOKANTAA RIITTÄÄ MYYTÄVÄKSI VUOSIKSI ETEENPÄIN. Eikö mihinkään. Trigonin rahastot sijoittavat muun muassa Ukrainan agribisnekseen ja loma-asuntorakentamiseen Kroatiassa. Jokseenkin puolikasta markkinoista hallitsevaa Swedbankia odottavat pahimmat Trigon panostaa myyntiin Joakim Helenius on Virossa iso nanssijulkkis, jonka lausunnot leviävät nopeasti. Yhdessä meitä on seitsemisen miljoonaa, ja mitä enemmän nämä taloudet sulautuvat, sitä enemmän hyötyä siitä koituu kummankin maan talouksille, Helenius on vakuuttunut. Kun nostaa katsetta hieman ylöspäin huomaa, että Müüa korterid For sale lappuset somistavat lukuisia ikkunoita. Omien suorien kiinteistösijoitusten kautta Trigonilla on Keski- ja Itä-Euroopassa rakennusprojekteja ja rakennusoikeutta yhteensä noin 1,2 miljoonan neliömetrin verran. Haastattelupäivänä ilmestynyt Äripäev-lehti julkaisi listan Viron rikkaimmista. Viron taloussyöksy onkin pitkälti seurausta nopeasta velkavetoisesta kasvusta, joka yhdessä palkkainaation kanssa on saanut aikaan maan kokoon nähden valtavan kiinteistökuplan. Katutasossa suomalainen ja ruotsalainen talouden vetoapu täyttää Tallinnan vanhankaupungin viihtyisät ravintolat edelleen kuin parhaina nousun aikoina. Uutta asuntokantaa riittää myytäväksi vuosiksi eteenpäin. Ottamatta kantaa Tallinnan pörssin tulevaisuuteen, Helenius puhuu lämpimästi Suomen ja Viron talouksien tiukemman yhteenkietoutumisen puolesta. Corporate Finance -aluella Trigon on toiminnut neuvonantajana suomalaisyritysten, esimerkiksi Rautakirjan ja Itellan yritysostoissa Keski- ja Ita-Euroopassa. Nyt tiedetään, että Helenius oli oikeassa. Asuntoja päätyy kaikessa hiljaisuudessa lainojen vakuuksina pankkien salkkuihin ja luottotappiot ovat kasvussa. Portti Itä-Euroopan markkinoille Nyt kun Tallinnan pörssin päivävaihto on heikoimmillaan enää kymmeniätuhansia euroja, puheet uuden nanssikeskuksen syntymisestä ovat väistyneet. Ne olivat haihattelua, Helenius tyrmää ykskantaan. Ehkäpä kiinteistö tai asunto oikeassa osoitteessa olisi muutaman vuoden horisontilla hyvä, Helenius puntaroi. RAHAMIES. Kymmenen prosentin kasvu tästä ikuisuuteen on mahdottomuus paitsi virolaisten mielestä vielä puoli vuotta sitten, Helenius hymähtää. Palkkapotti paisui, mutta tuottavuus polki paikallaan ja inaatio laukkasi. reaalitalous on edelleen menossa huonompaan suuntaa, siksi osakkeissa on liikaa riskiä... Suoraan runsaat 60 henkilöä työllistävä Trigon on Heleniuksen mukaan sopeuttanut toimintansa nykyisiin markkinoihin, mikä on tarkoittanut muun muassa välitystoiminnasta luopumista. Investointipankki Trigon Capital Omistus: Joakim Helenius, 56 %, Hermitage Oy (Peter Fagernäs) 10 %, Jouhkit 34%. Varoittelullaan talouden tulossa olevista ongelmista Helenius sai hullun ja ilon pilaajan leiman otsaansa. Äripäev-lehden rankingissa Heleniuksen omaisuus on lähes 260 miljoonaa euroa. Müüa kinnistu Tallinnan katukuvassa talouden jyrkkä alamäki ei vielä kaadu päälle. Sen koko on noin 16 miljoonaa euroa. Asiakasvarat rahastoissa ja räätälöidyissä salkuissa noin 350 miljoonaa euroa. Kun mukaan lasketaan TC:n pääomasijoitukset, sijoitettavan varallisuuden määrä on lähes miljardi euroa. Velan jälleenrahoituskaan ei ollut ongelma, sillä suurimmat pankit ovat pohjoismaisten pankkien tytärpankkeja tai sivuliikkeitä, Helenius sanoo
Glitnirin osakkeen arvo nollaantui. Eläkeyhtiöiden johtajista ehdottomasti parhaan palkkapussin nosti Suomi-yhtiöt alas ajanut Eino Halonen, joka tienasi 1,2 miljoonaa. Hyvä oli myös Varman Matti Vuorian 0,8 miljoonan ansiotulo. Sampo Pankin nykyinen toimitusjohtaja Ilkka Hallavo sai 2,8 miljoonaa ja sieltä pian lähtevä Maarit Näkyvä liki saman verran. Ilmarisen Harri Sailas jäi alle 0,4 miljoonaan. Miljoonakerholaisiksi ylsivät Kari Stadigh ja Petri Niemisvirta. verotiedot YRITYSMYYJÄT parhaita veronmaksajia V siyhtiöksi. iime vuosi oli suurten pääomatulojen aikaa ja verokärjessä olivat yritysmyyjät. Sampo Pankista lähteneen Mika Ihamuotilan verovuosi toi 8,7 miljoonan tulot. Keskon Matti Halmesmäki 2,4 tienasi miljoonaa euroa. Koska ostaja tuli EU:n ulkopuolelta, piti osakevaihdostakin maksaa pääomavero Suomeen heti. Suomen veronmaksajien ykkönen oli keksijä ja useampia yrityksiä myynyt Göran Sundholm. He pystyivät vielä viime vuonna rahastamaan optiolla lisätuloja, jotka kirjautuivat ansiotuloksi. Yritysmyyjien voitoista menee hankintameno-olettamasta riippuen 1722 prosenttia ELJAS REPO Ansiotulot 2007 Pääomatulot 2007 Yhteensä Sundholm Göran Sairanen Seppo Kaloniemi Markku Sarasvuo Jari Mölsä Pekka Laakkonen Mikko Wahlroos Björn Geust Niklas Seppälä Rafaela Seppälä Jussi Ollila Jorma Ihamuotila Mika Pohjola Antti Bergholm Heikki Forsbom Jan Ehrnrooth Robert G Etola Erkki Lindell John Hyöty Jussi Niemistö Kari Gustavson Stig Alahuhta Matti Kallasvuo Olli-Pekka Herlin Antti Fromond Elsa Stadigh Kari Marioffin myynyt keksijänero, sijoittaja FIMin entinen pääomistaja FIMin salkunhoitajaässä Julkkis ja pörssiyhtiön tj. Paremmin tienasi Nordean varallisuudenhoidosta vastannut Eira Palin-Lehtinen, jolle ei kertynyt yhtään verotettavaa pääomatuloa. Yritysjohtajista verokärjessä olivat Nokian johtokunnan jäsenet. FIMin omaisuudenhoidolla rikastunut Laakkosen rahasuvun nouseva hahmo, sijoittaja Sammon itselleen takonut finanssipankkiiri FIMin osakkeilla rikastunut Sanoma-suvun perijätär FIMin rahastojen markkinointiaivo Nokian entinen pääjohtaja, nykyinen hallitusherra Marimekon omistajaksi ryhtynyt ex-pankkiiri FIM Russian salkunhoitaja Aktiivinen hallitusherra FIMin ex-tj Äveriäitä Ehrnrootheja, Fiskarsin ja Wärtsilän suuromistaja Etola-imperiumin numeroviisas sijoittajaguru Lindell Oy:n perinnönjatkaja, sijoittaja FIMin ex-pääanalyytikko Stockmannin omistaja ja suursijoittaja Konecranesin voimahahmo Koneen rikas toimitusjohtaja Ollilan seuraaja Nokian johdossa Suomen osakerikkain Omaa sukua Ehrnrooth, Fiskarsin suuromistaja ja sijoittaja Sammon ykkösketjua, sijoittaja 81 177 312 67 054 788 24 412 658 17 383 496 13 956 124 12 968 494 9 293 769 11 944 384 10 737 272 10 332 328 141 169,95 3 581 072 5 358 096 5 065 074 4 501 361 4 483 974 4 093 080 4 298 426 4 115 076 4 258 677 956 673 1 508 704 987 991 1 657 180 4 046 678 1 960 505 81 177 312 67 054 788 24 706 518 17 470 252 14 066 968 12 968 494 12 223 115 12 051 166 10 752 643 10 417 034 9 899 057 8 671 460 5 691 504 5 214 789 4 957 045 4 655 080 4 464 981 4 375 787 4 365 387 4 307 608 4 265 940 4 248 534 4 242 570 4 158 392 4 056 785 3 869 296 Seppo Sairanen JARMO TEINIL Ä 293 860,09 86 755,91 110 844,06 2 929 345,75 106 782,45 15 371,39 84 705,56 9 757 887 5 090 387,50 333 407,44 149 714,86 455 684,22 171 105,72 371 901,16 77 360,88 250 310,84 48 930,78 3 309 266,50 2 739 829,75 3 254 578,75 2 501 211 10 107,09 1 908 790,75 2. Markku Kaloniemi IDA PIMENOFF 3. Jari Sarasvuo JUSSI HY T TINEN 4. 30 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8. Fimiläiset sitoutuivat pitämään Glitnirin osakkeita tietyn ajan, joka ei ollut myyjille onneksi. Erinomaisen tuloksen tehneen Rautaruukin Sakari Tamminen nappasi 2,5 miljoonaa. Alfred Bergin Suomen-johtaja Tim Hermansson nappasi palkkatuloja puoli miljoonaa ja Aktiasta potkut saanut Mikael Ingberg 0,4 miljoonaa euroa. Summassa on mukana palkkioita ulkomaisten tytäryhtiöiden hallitusten puheenjohtajuuksista. Noin 350 000 euron tilipussiin osuivat Handelsbankenin Suomen-vetäjä Petri Hatakka, Evlin Maunu Lehtimäki, Tapiola Varainhoidon Tom Lilljeström sekä Varman sijoitusjohtaja Risto Murto. pääsi myös Jari Sarasvuo, joka viime vuon- na järjesti rmansa Trainers Housen pörsVerolistan sijat 2, 3, 5, 8 ja 10 lankesivat FIM-pankkiireille, Seppo Sairaselle, Markku Kaloniemelle, Pekka Mölsälle, Niklas Geustille ja Jussi Seppälälle. Björn Wahlroosin palkolliset niin Sampo-konsernissa kuin myydyssä Sampo Pankissakin nauttivat isoista tilipusseista. Sittemmin saarivaltion haltuun päätynyt pankki maksoi kauppasumman rahana ja osakkeina. Yllättävän suuri on vaatimatonta tulosta tekevän Amerin toimitusjohtajan Roger Talermon palkkatulo, jota kertyi 3,2 miljoonaa euroa. Nokiasta Koneeseen siirtynyt Matti Alahuhta löi hiuksen hienosti Nokian Olli-Pekka Kallasvuon 4,24 miljoonan kokonansioilla. Pörssiyhtiöiden toimitusjohtajista seuraavaksi isoimpaan tilipussiin tarttui Wärtsilän vuorineuvos Ole Johansson, joka sai 3,6 miljoonaa euroa. He myivät pörssinoteeratun FIM Groupin islantilaiselle Glitnirille. Veronmaksajien kärkikaartiin veroa, mutta FIMin myyjien veroprosentti taisi todellisuudessa olla korkeampi
Ahvenanmaan sijoittajapersoona Elisasta Ruukkiin loikannut Metsäliiton miehiä Outokummun ykkösmies Fazerin tj ja Nokia-sijoittaja UPM:n ykkösmies F-Securen ex-tj. Sammosta Nordeaan lähtenyt pankkiiri Sammon johtokunnan jäsen Varman ykkösmies Arkkiatrin poika, Orionin suuromistaja Fourtonin salkunhoitajaässä Metsänomistaja-Serlachiuksia, sijoittaja Aktiivinen sijoittaja Sammon optiolla tienannut johtaja FIMin salkunhoitaja SanomaWSOY:n vuorineuvos Taaleritehtaan toimitusjohtaja Ex-nokialainen aktiivisijoittaja Onnisen sijoittajasuvun ykkösnainen Henki-Sammon tj Evlin voimahahmoja, sijoittaja Stora Enson eläkeherra Monien hallitusten herra Nuoria Ehrnrootheja, Robert G:n poika Sampo-Rahastoyhtiön tj SEBin varainhoitajia Entinen Conventum-pankkiiri, sijoittaja 3 471 947,75 3 547 006,75 100 549,55 149 449,00 3 201 955,25 11 709,61 139 332,45 55 186,47 2 782 808,75 3 230,65 2 699 040,50 2 541 209,25 14 315,19 2 409 611,75 2 380 133,50 2 411 846 235 157,45 150 719,69 2 264 223 2 274 982,50 2 207 866,50 80 043,28 1 870 500,25 2 006 009,25 1 957 158,50 840 616,88 1 797 286,38 1 184 980,88 23 742,97 1 716 125,50 1 677 343,50 20 108,30 33 977,27 270 493,94 1 449 286,25 41 272,21 134 208,66 96 907,14 255 041,09 1 295 072,00 83 186,70 166 584,36 241 510,19 262 537,12 1 240 405,25 1 360 057,75 68 290,08 645 340,62 1 246 995,38 1 077 585,62 848 788,50 109 792,12 139 713,72 154 076,91 32 792,09 1 015 648,75 251 618,55 908 805,12 1 043 527,56 399 849,06 332 014,56 998 866,31 123 481,96 830 677,75 662 257,94 129 554,81 866 770,44 523 445,66 46 968,53 238 395 76 314 3 220 499 3 120 617 5 880 3 165 469 2 960 965 2 869 527 22 815 2 785 197 5 568 94 472 2 633 420 2 556 202 12 724 34 724 2 160 015 2 197 310 63 461 32 367 2 073 276 265 553 69 350 14 592 1 112 542 126 271 1 878 242 689 210 1 781 529 74 050 67 658 1 682 691 1 611 974 1 374 815 194 476 1 580 466 1 482 765 1 510 050 1 335 063 281 665 1 445 030 1 301 247 1 204 902 1 154 102 140 137 6 136 1 240 726 623 033 167 136 390 777 1 085 517 1 044 000 982 659 1 067 018 81 655 831 561 152 121 11 694 643 469 710 564 864 629 134 594 289 836 811 645 52 670 395 952 830 341 3 710 343 3 623 321 3 321 049 3 270 067 3 207 836 3 177 179 3 100 298 2 924 714 2 805 624 2 788 428 2 704 609 2 635 682 2 633 421 2 570 518 2 422 336 2 414 858 2 411 846 2 395 172 2 348 030 2 327 685 2 274 983 2 240 234 2 153 319 2 136 054 2 075 360 1 971 751 1 953 160 1 923 557 1 878 242 1 874 192 1 805 272 1 790 176 1 745 002 1 702 800 1 645 952 1 645 310 1 643 763 1 621 739 1 616 975 1 606 958 1 590 104 1 576 738 1 528 217 1 467 832 1 446 412 1 416 639 1 380 543 1 366 194 1 309 017 1 268 374 1 246 995 1 244 722 1 239 566 1 195 309 1 183 714 1 136 737 1 099 811 1 097 304 1 083 180 1 060 927 1 055 222 1 043 318 1 042 579 998 866 988 111 965 272 952 094 941 201 919 441 919 398 877 310 Björn Wahlroos 7. Heikki Bergholm 14. Matti Alahuhta JARMO TEINIL Ä 22. Ole Johansson JARMO TEINIL Ä 28. Ilkka Hallavo 35. Mikael Mäkinen JARNO RIIPINEN 43. Pekka Lundmark JARMO TEINIL Ä 47. Matti Vuoria 79. 31 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8. Capmanin perustajasielu TS-Yhtymän omistajia, sijoittaja Koneen aktiivinen lakijohtaja Cargotecin hallituksen pj., sijoittaja ja tohtori Ahvenanmaan rikkaita Evlin johtohahmo Elcoteqin perustajaosakkaita Suomi-yhtiöiden pääjehu Suomessa asuva Nokia-johtaja Lauttasaaren omistajan perinnönjatkaja, sijoittaja Pörssiyhtiö FIMin viimeinen tj. Vanjoki Anssi Johansson Ole Brotherus Ilkka Takanen Jorma Talermo Roger Nurminen Juha Lival-Lindström Stig Kuningas Henrik Hallavo Ilkka Rannila Esa Näkyvä Maarit Tamminen Sakari Sinkkonen Raija Dreijer Anna-Lena Halmesmäki Matti Syrjänen Hannu Mäkinen Mikael Aminoff Dieter Kokkila Ilpo Eloranta Jorma Lundmark Pekka Moisio Jukka Wiklöf Anders Vikkula Matti Jordan Kari Rantanen Juha Brunow Berndt Pesonen Jussi Bergroth Ismo Ahlström Robin Ehrnrooth Albert Kurkilahti Lasse Pehu-Lehtonen Erkki Nelimarkka Esa Etola Martti Ketonen Keijo Andersson Robert Laine Mika Fagernäs Peter Tolppanen Ari Ketonen Mikko Cawén Klaus Herlin Ilkka Eriksson Axel Tryggve Andersin Henrik Vanhanen Jorma Halonen Eino Beresford-Wylie Simon Tallberg Carl Johan Perttunen Risto Eräkallio Carlo Lapveteläinen Patrick Vuoria Matti Ylppö Into Wahlström Mikael Serlachius Gustaf Immonen Jukka Johansson Peter Jyrki Uurasmaa Rauramo Jaakko Juhani Elomaa Bergqvist JT Toivanen-Koivisto Maarit Niemisvirta Petri Kempe Roger Härmälä Jukka Kavetvuo Matti Ehrnrooth Paul Laaksonen Kimmo Karttunen Petteri Mikkonen Juha Nokian ykkösnimiä Wärtsilän ykkösmies Sinipiikayrittäjä, sijoittaja ja hallitusvaikuttaja Scanfilin isä, sijoittaja Amerin toimitusjohtaja Pörssiin tulleen John Nurmisen jälkeläisiä Lival Oy:n voimahahmo, Nordic Aluminiumin ykkösomistaja Kasinovuosien osakeveivari, sijoittaja Sampo Pankin toimitusjohtaja Teräksellä rahoiksi lyönyt pohjalainen, sijoittaja Sammon johtokunnan jäsen Rautaruukin ykkösmies Armas Puolimatkan tytär, sijoittaja Ahvenanmaalainen sijoittaja Keskon pääjohtaja SanomaWSOY:n toimitusjohtaja Cargotecin ykkösmies Vehon omistajasukua SRV:n pääomistaja ja Viro-sijoittaja Metson ykkösnimi Konecranesin toimitusjohtaja Ahlströmin ex-tj. Pankkiiri ja perijä Nuoria Ehrnrootheja, Göran J:n poika Kemiran ex-pääjohtaja Pöyryn toimiusjohtaja Sijoittaja-Nelimarkkoja Vapaaherra ja suursijoittajan veli TS-Yhtymän omistajia, sijoittaja Nokian johtokunnan miehiä Pertti Laineen poika, toimii finanssimaailmassa Finanssipankkiiri ja Fortumin hallituksen pj
Merkittävien kiin- A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8 FUTUREIMAGEBANK Kun hinnat laskevat,. Kesästä 2007 lähtien hinnat ovat laskeneet noin 1020 prosenttia. Pääkaupunkiseudulla toimistotilan määrä lisääntyy viitisen prosenttia lähivuosina, kun ennen talouden kriisiytymistä aloitetut rakennushankkeet valmistuvat. On kysyttävä, reagoiko hänen toimialansa herkästi suhdanteisiin, ja miten hän on menestynyt yrittäjänä. Hintataso on vieläkin historiallisesti hyvä. Toisaalta on hyvä, kun perusbisnes samalla tervehtyy. Tyhjää liiketilaa ei juuri ole, mutta pian sitä saattaa syntyä. Tummista talousnäkymistä huolimatta parhaiden liiketilojen vuokrat ovat yhä nousseet. Liiketilan hinta määräytyy sen mukaan, miten sen uskotaan tuottavan tulevaisuudessa. Jos on omaa rahaa, viimeistään silloin tulee paljon hyviä ostomahdollisuuksia, Juhani Reen sanoo. Jos yrittäjä myy huonekaluja tai kallista muotitavaraa, riski on suurempi, neuvoo konsulttipalveluja kiinteistösijoittajille tarjoavan Newsec Advicen toimitusjohtaja Juhani Reen. kiinteistösijoit taminen AJOITUS RATKAISEE PALJON Markkinat tarjoavat pian oivallisia tilaisuuksia kiinteistösijoittajalle, joka toimii omalla rahalla. Nyt ostavat ne, joilla on suurimmaksi osaksi omaa rahaa. Niiden sijoituskysyntään odotetaan voimakkainta laskua, kertoo KTI Kiinteistötiedon toimitusjohtaja Hanna Kaleva. Kiinteistömarkkinoiden informaatio- ja asiantuntijapalveluja tuottavassa KTI Kiinteistötieto arvioi vuokrien pysyvän haluaa pysyvän vuokralaisen, se on hyvä valinta. Kun työttömyysuhan piinaama kuluttaja napsauttaa lompakon kiinni, monen yrittäjän kohtalona on lopettaa, mikä on huono uutinen kiinteistösijoitTaantuma tuskin kuitenkaan vaikuttaa liiketiloihin yhtä paljon kuin toimistomarkkinoihin. Jos sijoittajalla on vaikkapa miljoona euroa omaa rahaa ja haluaisi toisen miljoonan lainaa, hinta on kova, sillä pankit hinnoittelevat riskimarginaalin nyt korkeaksi. Kotiläksyt kannattaa lukea huolellisesti: sijainti, kunto ja hinta, siis oikea ostohetki ratkaisevat nyt paljon. HANNA LEHTO-ISOKOSKI / KUVAT JARMO TEINILÄ J tajalle. 32 os sijoittaja omistaa liikekiinteistön hyvältä paikalta suuresta kaupungista, hänen asiansa ovat hyvin ainakin toistaiseksi. Samoin Alko tai apteekki. Velkarahalla ei liike- tai muutakaan kiinteistöä juuri nyt pidä ostaa. Jos vuokraa toimistotilaa, joutuu nyt tekemään enemmän töitä. Jos Pohjat ehkä ensi vuonna Rahoitusmarkkinoiden kriisi iski nopeasti kiinteistösijoitusmarkkinoihin, sillä tuottovaatimukset lähtivät nousuun ja arvot laskuun jo alkuvuodesta. Päivittäistavarakaupan ovi käy aina. Kiinteistöjen hintojen lisäksi sijoittaja seuraakin nyt tarkasti korkotasoa, rahoituksen saatavuutta ja työllisyyden kehittymistä. Uusia tiloja nousee etenkin Espooseen ja Vantaalle. Toisaalta ne olivat nousseet 2005 alusta 2007 kesään mennessä 2550 prosenttia. Mutta sen verran on jo tultu alas, että ensi vuonna voidaan nähdä pohjat. Toimitilamarkkinoihin finanssikriisi puri Juhani Reenin mukaan jo viime vuoden elokuussa, kun pankkien vaatimien marginaalien nousu vaikeutti lainarahalla toimivien sijoittajien elämää. Kun työllisyys hiipuu ja yritysten määrä vähenee, yhä useampi toimisto jää lähivuosina tyhjilleen. Tiloista ennallaan ja esimerkiksi Helsingin keskustassa hieman kohoavankin. Liikekiinteistöä havittelevan on varmistuttava, että tila on hyvällä paikalla siis sijainti, sijainti sijainti ja vuokralainen on sopiva. Edes moitteettomat luottotiedot eivät auta. Tilanne voi silti muuttua nopeastikin, jos kiinteistöjen hinnat vielä laskevat ja lainaraha halpenee, Juhani Reen sanoo. Jos aikoisin sijoittaa ja löytäisin hyvän tilan, ostaisin vaikka heti, Reen heittää. teistökauppojen määrä oli lokakuun loppuun mennessä noin 3,6 miljardia euroa, eli jo noin neljännes vähemmän kuin samaan aikaan viime vuonna. Pörssikurssit ennakoinevat suhdannekäänteen ensimmäisenä. Asiat vain pahenivat loppukeväästä, kun myös korot alkoivat nousta, ja kärjistyivät syksyllä pääomamarkkinoiden myllerrykseen
Pari vuotta sitten vuokra-asuntoja vielä häipyi markkinoilta. Tilanne on nyt korjaantumassa. UUSIEN ELÄKERAHASTOJEN MYÖTÄ PELKÄSTÄÄN EUROOPASSA SIJOITUSVARALLISUUS ON NOUSSUT SATOJA MILJARDEJA EUROJA. Lisäksi vuokrat nousevat, Hanna Kaleva sanoo. Vuokrat ovat toistaiseksi nousseet, vaikka vauhti onkin jo hidastunut. KTI:n pitämä Helsingin ydinkeskustan toimistovuokraindeksi on noussut 0,6 prosenttia viimeksi kuluneiden kuuden kuukauden aikana, kun se sitä edeltävällä puolivuotiskaudella kohosi vielä 2,1 prosenttia. Uusia vuokrasopimuksia on pääkaupunkiseudulla alkanut jopa runsaasti, kun taas Tampereella ja Turussa on ollut hiljaisempaa. Siksi vuokral- A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8 33. Oulussa ja Kuopiossa on solmittu niin ikään melko paljon uusia sopimuksia, joissa vuokra on korkeahko. Kun hinnat ovat korkeimmillaan, rahoille on vaikea saada riskitöntä korkotuottoa parempaa tuottoa. Hinnat nousivat lujaa mutta vuokrat eivät. Vuokrasta toivotaan tasaista nettotuottoa, joten halutaan vakavarainen vuokralainen pitkällä sopimuksella, Hanna Kaleva selvittää. PÄÄOMISTA KESKIMÄÄRIN KYMMENESOSA ON SIJOITETTU KIINTEISTÖIHIN, JOTEN ALA ON KASVANUT VALTAVASTI. ja asiakkaista on huolehdittava paremmin kuin viime vuosina. Ostajan muistilistalla tärkein pointti on nyt ajoitus. Myös arvonnousu jää saamatta, ainakin lyhyellä ai- Asuntojen vuokrat nousevat Kun rahoitusmarkkinat kuohuvat kuten nyt, ihmiset eivät uskalla ottaa asuntolainaa eivätkä sitä ehkä saisikaan. Tällä hetkellä tyhjää toimistotilaa löytyy eniten Lahdesta. la asuminen kiinnostaa. Asuntojen hinnat tulevat alas ja vuokrakysyntä on valtavan vahvaa
He tuntevat USKON, ETTÄ ASUNTOJEN HINNAT LASKEVAT VÄHINTÄÄN VUODEN TAI KAKSI. Ei olisi kaksinkertaista verotusta, Hanna Kaleva kaavailee. Toimitilamarkkinat, joilla tehdään yli kymmenen miljoonan euron kauppaa, ovat osa kansainvälistä kiinteistö ja pääomamarkkinaa. Kiinteistöihin voi sijoittaa myös välillisesti esimerkiksi ostamalla Helsingin pörssissä noteerattujen kiinteistösijoitusyhtiöiden, Spondan, Cityconin, Technopoliksen tai Julius Tallberg-Kiinteistöt Oyj:n osakkeita. Suurikin konttori laitetaan myyntiin ja mennään vuokralle. Koska sitten sijoitusasuntoon kannattaa iskeä. Ensimmäiseksi alas tulevat kalliit luksusasunnot. Juhani Reen neuvoo ostamaan ensisijaisesti kasvupaikkakunnilta, jolloin sekä arvo että vuokratuotto nousevat. Jos hankkii sijoitusasunnon tai muun kiinteistön muuttotappiokunnasta, kovin monta sijoitukselle sopivaa korttelia ei ole edes tarjolla. Kansainväliset sijoittajat realisoivat voittoja ja tappioita nopeammin kuin olemme vanhastaan tottuneet, joten markkinoilla tapahtuu laskusuhdanteessakin, Juhani Reen ennakoi. MYYMÄTTÖMIÄ ASUNTOJA VOI RAKENNUSLIIKKEILTÄ SAADA EDULLISESTI JO ENSI VUONNA, JUHANI REEN USKOO. 34 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8. Jos se menee läpi, sijoittaja voisi ostaa osakkeita yhtiöstä, joka omistaa vaikkapa 2000 asuntoa. Samanlaista hintaromahdusta kuin Virossa Reen ei Suomessa odota: Virossa hinnat kohosivat huimat 2030 prosenttia vuodessa, eikä meillä pudota yhtä korkealta. En silti ostaisi vielä tänä vuonna Tallinnasta asuntoa. Myymättömiä asuntoja voi rakennusliikkeiltä saada edullisesti ensi vuonna, Juhani Reen uskoo. Pääomista keskimäärin kymmenesosa on haluttu sijoittaa kiinteistöihin, joten ala on kasvanut valtavasti. En usko, että pienten vuokraasuntojen hinnat putoavat, esimerkiksi yksiöiden Helsingin Kalliossa, Hanna Kaleva pohtii. Tulee pakkomyyntejä, arvioi Reen. seudun ja ihmiset, Hanna Kaleva toteaa. Nyt markkinoilla on noin 40 merkittävää kotimaista ja noin 80 kansainvälistä toimijaa. Lisäksi eduskunnassa on valmisteltavana asuntoihin sijoittavien kiinteistörahastojen verohuojennuksia koskeva lainsäädäntö. Vielä 15 vuotta sitten Suomessa toimi alle 20 merkittävää kiinteistösijoittajaa pääasiassa kotimaisia eläkeyhtiöitä ja instituutioita. Vipinää laskusuhdanteessakin 1990-luvulta lähtien eri maissa on alettu kerätä eläkerahastoja, joten pelkästään Euroopassa sijoitusvarallisuus on noussut satoja miljardeja euroja. Joka paikassa asunnon kunnon pitää näkyä hinnassa, samoin ympäristön ja liikenneyhteyksien tason. kiinteistösijoit taminen kavälillä. Verotuksen pitäisi mennä niin, että suoraan sijoitusasuntoja ostava ja kiinteistörahaston osakas olisivat tasa-arvoiset. Silloin riski on hajautettu ja kiinteistöjä hoitavat ammattilaiset. Uskon, että hinnat laskevat vähintään vuoden tai kaksi. Venäläisiä sijoittajia ei juuri ole isojen eikä pienten joukossa; he keskittyvät lomaasuntoihin Itä-Suomessa. Keskustojen pienet asunnot ovat likvideimpiä mutta myös kalleimpia, koska riski on vähäinen. Kiinteistösijoittajien pelikenttä kasvaa joka tapauksessa, kun yhä harvempi yritys haluaa omistaa toimitilansa. Ajoituksen lisäksi sijainti ratkaisee. Kun hinnat ovat alhaalla, molemmat tuottomahdollisuudet paranevat. Virossa nähdään pohjat todennäköisesti ensi vuonna. On noussut myös yksityishenkilöitä ja pieniä yrityksiä, jotka toimivat pienillä paikkakunnilla ja ovat siellä hyviä. Osingot tulisivat sijoittajalle , joka maksaisi verot, mutta yhtiö olisi verovapaa
Tässä prosessissa satoja miljoonia ihmisiä on päässyt eroon nälkätaloudesta erityisesti Aasiassa. Jopa Kiinan valtio joutui turvautumaan elvytyspakettiin. Tällä hetkellä demokratioissa tilanne on vielä helppo, sillä uhkakuvista huolimatta työttömyys on pysynyt aisoissa. Pankkeja ei kuitenkaan voi pakottaa myöntämään luottoa. Mikäli rahoitusmarkkinoita ei saada toimimaan aiemmalla tavalla, myös pitkälle erikoistuneiden teollisuusmaiden hyvinvointi kokee kovan takaiskun. OSAKEMARKKINOILLA INVESTOINTIEN taantuma on heijastunut pääomatavaroita tuottavien yritysten pörssikurssien rajuna pudotuksena syyskuun 15. Kuitenkin elämä jatkuu ensi vuoden jälkeenkin. Globalisaation keskeisin reunaehto on vapaan kaupan ohella toimivat ja vapaat rahoitusmarkkinat. Uskottiinhan pitkään 1930-luvun laman johtuneen 1929 pörssiromahduksesta. Kuitenkin molempien tapahtumien taustalla oli pitkä ketju laiminlyöntejä ja vääriä arvioita. Tuotannon leikkaukset eivät ole pelastaneet teräksen tuottajien tulosodotuksia romahtamiselta ja Euroopassa niiden P/E-luvut ovat 23 tuntumassa. Investointeja perutaan nopeutuvaan tahtiin. Esimerkiksi Wärtsilän sekä Metson arvot lähes puoliintuivat ja niiden P/E-luvut (34) ovat selvästi alemmat kuin kilpailijoilla Yhdysvalloissa. A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8 35. Olisi hyvin yksinkertaista panna viime viikkojen tapahtumaketjut pelkästään Lehmanin ja viranomaisten välinpitämättömyyden syyksi. Jo G20-kokouksen aikaansaaminen on osoitus uhkan tiedostamisesta. Investointien siirtäminen parempaan ajankohtaan on tavallista, mutta näin raju kysynnän hiipuminen yhtä aikaa Yhdysvalloissa, Euroopassa ja Japanissa on ennenkokematonta. Lehmanin pelastaminen olisi tuskin ratkaissut mitään. MIKÄLI RAHOITUSMARKKINOITA EI SAADA TOIMIMAAN, MYÖS PITKÄLLE ERIKOISTUNEIDEN TEOLLISUUSMAIDEN HYVINVOINTI KOKEE KOVAN TAKAISKUN. METALLIEN HINNAT olivat hienokseltaan liukuneet alaspäin jo elokuussa, mutta vasta syyskuun puolivälin jälkeen liuku muuttui syöksylaskuksi. syyskuuta jakanee historian kahteen osaan kuten Wall Streetin pörssiromahdus 1929. Niiden avulla tuotantokustannuksista kyettiin leikkaamaan pois tuntuva siivu. Uhka nälän palaamisesta on saanut Kiinankin viranomaiset hereille ja toimintaan. suojautumisen hinnat hypähtivät hetkessä tasolle, joka tavallisesti edeltää konkurssia. Muun muassa GM:n ja Fordin CDS:t eli luottotappioilta RAHOITUSMARKKINOIDEN KRIISI on aiheuttanut globalisaatiolle iskun, josta toipuminen vie pahimmassa tapauksessa pitkään. On myös todennäköistä, että he sen tekevät. Amerikkalaiset myivät eurooppalaisia sijoituksiaan, mikä on ollut katastrofaalista useiden yritysten kursseille. Sen sijaan kotimarkkinayrityksillä arvostukset ovat selvästi korkeammalla tasolla. päivän jälkeen. Siten maailman voivat lopulta pelastaa vain pankkiirit, jotka ovat saaneet aikaan koko sotkun. Vuosikymmeniin ei ole tarvinnut kantaa huolta ulkomaan kauppaa käyvien yritysten käyttöpääomasta teollisuusmaissa, mutta nyt jo valmiiksi sovittuja kauppoja jää toteutumatta rahoituksen hyytymisen vuoksi. POLIITTISET PÄÄTTÄJÄT ovat hyvin tietoisia protektionismin tuomista riskeistä jotain on opittu 1930-luvulta. Yritykset ovat hajauttaneet toimintojaan yli kansallisten rajojen, mikä on tehostanut tuotantoa ja syventänyt työnjakoa, myös suomalaisten hyödyksi. Toimivalle rahoitusjärjestelmälle ei ole vaihtoehtoa. Lehmanin nurinmenon jälkeen lähes kaikki indikaattorit pörssikursseista konkurssiriskeihin saivat kokonaan uuden suunnan. Pe n t t i F o r s m a n SATU VUORI Globaali investointiboomi on ohi Kirjoittaja työskentelee ekonomistina Suomen Pankissa. L ehmanin konkurssi 15. Kaupan hiipuessa hinnat eivät usein kata edes muuttuvia kuluja, siksi tuotantolaitoksia suljetaan ja rahtialuksia riisutaan. Mutta jos työttömyysluvut nousevat kaksinumeroisiksi ja kotitalouksien tulo-odotukset romahtavat, yhteisistä pelisäännöistä kiinnipitäminen on jo vaikeampaa. JULKISTA RAHAA työnnetään nyt markkinoiden tueksi valtavasti
Säätiölaki määrittelee, että sijoitustoiminnan on oltava tuottavaa ja turvallista, siis pitkäjänteistä eikä missään nimessä spekuloivaa tai nopealiikkeistä. Esimerkiksi isoja kauppakeskuksia ja muitakin vähittäiskaupan liiketiloja omistavan ja vuokraavan kiinteistösijoitusyhtiö Cityconin vuokraustoiminnan nettotuotto vuonna 2007 oli 5,8 (Suomessa 6,2) prosenttia, kun se vuosina 20032004 oli 8,5 prosenttia. Parhailla paikoilla oleville liiketiloille on aina kysyntää, oli taantuma tai ei. Tulevaisuudessa tämä voi muuttua, kun kustannuksia aletaan katsoa tarkemmin. A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8. Liikennevirrat ovat päätyneet kulkemaan ostoparatiisien ja kotien välillä. Mikä näihin puitteisiin sopisi paremmin kuin kivitalo. Vuokrattavia on tarjolla enemmän, myös pääkaupunkiseudulla. Toimistotiloissakin sijainti merkitsee, mutta se ei ole yhtä kriittinen. Parhailla paikoilla myös toimitilojen vuokrat ovat viime vuosina nousseet, kun vahvan talouden aikoina vuokraajat ovat halunneet vain parasta. Tähän vaikuttaa sekin, että liiketilaa ei Helsingissä ole juuri tyhjänä. Raha kulkee ihmisvirtojen mukana Suurimpia ongelmia ovat epävarmojen talousnäkymien ohella sijainnin painottuminen. Niitä lisää uusien rakennushankkeiden lykkääntyminen tai jääminen kokonaan aloit- TUOTTO-ODOTUKSET OVAT KASVANEET JA ALKAVAT OLLA HYVILLÄ PAIKOILLA YLI KYMMENEN PROSENTTIA. tien Stockmanniin tai Konstsamfundetin rahasampoon, Forumin kauppakeskukseen. Hänen mukaansa myös markkinoiden asettaman tuoton hyväksyminen on myyjille vaikeaa, mistä syystä päätöksenteko pitkittyy. Missä ihmiset liikkuvat, siellä liikkuu myös raha tämä pätee niin netin Googleen kuin Mannerheimin- Tuottolaskelmia helpottaa huomattavas- ti se, että moni myytävä huoneisto on valmiiksi vuokrattu, jopa melko pitkäaikaisin Varmuus korostuu Moni liikekiinteistö on säätiön omistuksessa. Kun pääministeri Matti Vanhanen piirteli puutarhakaupunkimalliaan, tausta-ajatuksena lienee ollut taloudellisen toiminnan ja ihmisvirtojen kääntäminen hajakeskuksiin. Samaan suuntaan arvioi Polar Premises Oy:n toimitusjohtaja Harri Kivelä. Laskusuunnan selittää kiinteistöjen arvonnousu, mikä näkyy pienempinä tuottoprosentteina. Samoin liiketiloissa painaa jälleenvuokrattavuus, sopimukset kun ovat usein lyhyitä, myyntipäällikkö Lasse Lepistö Comreal Oy:stä sanoo. Liikehuoneisto tuottaa lähes aina paremmin paremmin kuin asunto. KARI TYLLILÄ / KUVAT JARMO TEINILÄ T tamatta. 38 oisin kuin asuntokohteiden, liikehuoneistojen tai yritysten toimitiloiksi sopivia kiinteistöjä ei ole kaupan tulvaksi asti. Tuottoprosentteja ei säätiöiden vuosikertomuksista juuri löydy, arvolaskelmia kylläkin. a s u n t o s i j o i t t a m i n e n KUUK AUD EN K Ä MPÄT Liikehuoneistojen TUOTTO-ODOTUKSET NOUSUSSA Liiketila pääkaupungin keskustassa on ollut perinteisesti varma pitkän aikavälin sijoituskohde. Harva työpaikkakaan enää sijaitsee kortteliravintolan naapurissa. Yleensä liikekiinteistöjen ja toimitilojen kirjanpitoarvot ovat lähempänä todellisia markkina-arvoja kuin asuntokiinteistöjen. Liikehuoneistojen vuokrat ovat usein myös sidottuja indeksiin. Tuotto-odotukset kasvaneet Kun asuntosijoittaja saa hyvässä tapauksessa noin kuuden prosentin vuosituoton ennen veroja, liikehuoneistoihin ja -kiinteistöihin sijoittavan tuotto-odotus on tyypillisesti muutaman prosenttiyksikön korkeampi. Toimistoissa on yleensä pitemmät vuokrasopimukset, mutta tuotto ei välttämättä ole niin hyvä kuin liikehuoneistoissa. Tämä kertoo siitä, että vaihteluriski niiden arvokehityksessä on pienempi. Vuokratuottojen kassavirtaan arvonmuutoksella ei ole vaikutusta. sopimuksin. Sijainti on liiketilan happi. Liikennevirrat, siis myös jalankulkureitit ovat kaikki kaikessa. Tuottoprosentteja löytyy kyllä alan yritysten vuosikertomuksista. Kivelän mukaan vuokrat ovat jo selvästi nousseet, mutta paineita nousuun on yhä. Todellisuus on näyttänyt kuitenkin toisenlaista suuntaa. Parhaat kohteet viedään heti ja ne tuottavat hyvin edelleen. Mutta jos isoja hankkeita päätetään aloittaa, saattaa tilojen vuokrataso jopa kääntyä laskuun, Kivelä pohtii toimitilamarkkinoiden isoa kuvaa. Tuotto-odotukset ovat kasvaneet ja alkavat olla hyvillä paikoilla yli kymmenen prosenttia
5 300 Vuokratuotto, ¤/kk ........................................4 389 Tuotot vuodessa, ¤ .....................................52 670 Tuotto ennen veroja, % .....................................9,3 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8 39. 911 Vuokra, ¤/kk .......................................... 557 800 Varainsiirtovero ostohinnasta 1,6 %, ¤ ..... 8 925 Yhteensä,¤ ...............................................566 725 Hoitovastike, ¤/kk ..................................... TUOTTO 9,3 % Helsinki, Eira, Tehtaankatu LIIKETILA, 138 M², VUOKRATTU RAVINTOLALLE Velaton hinta, ¤ ................................
Varsinkin Helsingin keskusta on edelleen suosittu, ja vuokrien tason Kiinteistötalouden instituutin ja Kauppalehden yhteinen Toimitilabarometri uskoo pysyvän vakaana. Tehtaankatu ei ole Helsingin vilkkaimpia jalankulkuväyliä, mutta esimerkkikohteessamme elokuussa avatulle 60-paikkaiselle, kulinaarista mainetta niittäneelle Mange sud -ravintolalle riittänee maksukykyisiä asiakkaita lähikortteleiden diplomaattiresidensseistä ja mainostoimistoista. Silti toimistotilojen vuokraus on jatkanut kasvuaan, joskin hidastuen. Liiketiloissa keskustan vetovoiman uskotaan pysyvän vieläkin parempana, ja myös vuokrien nousuun uskotaan. 722 Vuokra, ¤/kk .......................................... 6 080 Yhteensä, ¤ ..............................................386 080 Hoitovastike, ¤/kk ..................................... Mutta jälleen korostuvat ne liiketilalle kriittiset tekijät eli sijainti kolmanteen potenssiin. Toisen esimerkkikohteemme, Töölön Messeniuksenkadulla sijaitsevan 172 neliön liiketilan tuotto on selvästi alempi eli 7,7 prosenttia. Vilkkaalla paikalla hiukan etäisemmissäkin kaupunginosissa voi tuotto olla hyvä. Lainahanojen kiristyttyä sijoittajista ovat liikkeellä ensisijaisesti ne, joilla on omaa pääomaa, esimerkiksi säätiöt. Kehitystä säestää toimistotilojen tarjonnan voimakas kasvu. Ravintolan tarjonta ja hintaproili poikkeavat selvästi paikalla aiemmin toimineesta Laivakoira-korttelikapakasta. 3 200 Vuokratuotto, ¤/kk ........................................2 478 Tuotot vuodessa, ¤ .....................................29 736 Tuotto ennen veroja, % .....................................7,7 40 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8. Niinpä niiden myynti jumiutuu ja riskikohteilla on taipumus leikkautua pois markkinoilta. Vastaavasti hyvältä paikalta myynnissä olevasta 90 neliön liiketilasta Helsingin Lauttasaaressa saisi sijoitukselle 5,4 prosentin tietämillä liikkuvan vuosituoton, ja Metsälässä vajaat seitsemän kilometriä radan vartta pohjoiseen myytävän 170 neliön liikekiinteistön nettotuotto olisi enää 4,5 prosenttia. Sijoittajan kannalta riskikohteissa pitäisi olla korkeampi tuotto, mutta käytännössä tämä vaatimus harvoin toteutuu. Mutta ei kysymys ole vain etäisyydestä keskustaan. 380 000 Varainsiirtovero ostohinnasta 1,6 %, ¤ ..... Välittäjä Comreal mainitsee plussana myös hyvän taloyhtiön. Tehtaankadulla Eiran kaupunginosan rajalla ravintolatilaksi vuokrattu runsaan puolen miljoonan hintaan myynnissä olevan huoneiston tuotto ennen veroja on 9,3 prosenttia, ja myyntiä hoitava Huoneistomyynti luokittaa sen sijoituskohteeksi. TUOTTO 7,7 % Helsinki, Töölö, Messeniuksenkatu LIIKETILA, 172 M², VUOKRATTU Velaton hinta, ¤ ................................. Sijainnin merkityksen huomaa jo keskusta-alueen reunoilla. Esimerkiksi Alppilassa sijaitseva runsaan puolentoistasadan neliön liikehuoneiston laskennallinen tuotto nousee lähes kahdeksaan prosenttiin. Markkinatilannetta luonnehtii nyt odottelu ja passailu. a s u n t o s i j o i t t a m i n e n KUUK AUD EN K Ä MPÄT KIINTEISTÖTALOUDEN INSTITUUTIN MARRASKUUN KATSAUKSEN MUKAAN MARKKINANÄKYMÄT OVAT SYKSYN AIKANA SYNKISTYNEET NOPEASTI. TÄMÄ KOROSTAA SIJAINNIN MERKITYSTÄ. Silloin saattaa huonompikin tila kelvata, jos sen saa käyttöön halvemmalla, Kiinteistötalouden instituutin johtaja Hanna Kaleva arvioi. nut viime vuodesta. Synkkää tai sitten ei Kiinteistötalouden instituutin marraskuun katsauksen mukaan markkinanäkymät ovat syksyn aikana synkistyneet nopeasti. Kaupankäynti ei Suomessa ole hyytynyt yhtä nopeasti kuin monissa muissa Euroopan maissa, joissa kauppa on jopa puolittu- Esimerkkeinä vuokrattuja kohteita Haravoimme otoksen pääkaupunkiseudun liiketiloja lähtöpisteenä Etuovi.com-palvelu. Esimerkkikohteiksi poimitut ovat jo valmiiksi vuokrattuja, joten tuottoja ei tarvitse mitoittaa pelkän vuokra-arvion perusteella. Sijainti on hyvä, mutta ei verrattavissa ydinkeskustaan. Tuottovaatimukset lähtivät nousuun jo alkuvuonna, kun arvot kääntyivät laskuun
Juttelin äskettäin asiakaskuljetuksiamme reilut kymmenen vuotta hoita- saan viidenneksen. Viisarimme ei ole värähtänyt taantuman ja nanssikriisin vuoksi lainkaan. Nyt yhtiö luo nahkansa uudelleen ja lyö pöytään kunnianhimoiset kasvutavoitteet. TOMMI MELENDER / KUVAT JARMO TEINILÄ JA VAISALA M aailmantalous hoippuu kohti taantumaa, mutta Vaisalassa ei synkistellä. Vaisala paransi tammisyyskuussa liikevoittoaan run- 42 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8. Emme ole riippuvaisia yksittäisistä alihankkijoista. neen autonkuljettajan kanssa. Vilkkaasti käy myös bisnes. k u u k a u d e n o s a k e VAIS A L A KUUKAUDEN OSAKE UUSI, NÄLKÄISEMPI VAISALA Teknologiatähti Vaisala ei ole häikäissyt viime vuosien menestyksellään. Heikko taala jätti liikevaihdon kasvun kahdeksaan prosenttiin, mutta vertailukelpoisin valuuttakurssein kasvu olisi ollut 14 prosenttia. Hän sanoi, ettei Vaisalassa ole ennen ollut näin vilkasta liikennettä, sanoo toimitusjohtaja Kjell Forsén pieni pilke silmäkulmassaan. Jokunen alihankkijamme on joutunut vaikeuksiin, mutta tämän kaltaiset ongelmat eivät haittaa toimituksiamme. Tilausvirtojen perusteella lähitulevaisuuskin näyttää hyvältä
Uudistettua strategiaa Larjo kiittelee järkeväksi ja johdonmukaiseksi. Ei kuitenkaan kannata odottaa nopeita pyrähdyksiä. Kolmoskvartaalin luvut olivat erittäin vahvoja. verrokit P/E 2008E 14,8 9,9 15,2 27,8 4,1 7,2 5,9 12,7 6,5 6,3 P/E 2009E 14,2 11,2 13,7 26,0 4,8 8,8 6,0 9,2 6,5 5,7 EV/EBITDA 2008E 6,7 4,4 8,7 4,6 3,0 2,4 5,9 7,8 4,6 6,1 EV/EBITDA 2009E 6,0 4,3 8,0 3,7 3,6 2,5 5,4 6,0 4,5 5,5 LÄHDE: FACTSET OSAKE Potentiaalinen ostopaperi Vaisala Teleste Vacon Efore PKC Group Scanfil Hexagon Kongsberg Gruppen NKT Solar V aisalan osake on perinteisesti hinnoiteltu kovilla arvostuskertoimilla. Ensi vuoden luvuissa uudet satsaukset tuskin vielä sanottavasti näkyvät, Larjo arvioi. Menestys ei ollut sattumaa, sillä yhtiöllä on hyvät tuotealueet ja vakaat bisnekset. Helsi venynyt alakulo on rasittanut sitä. Positiivista näkemystään Larjo perustelee Vaisalan erinomaisella tuloskehityksellä ja uu- A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8 43. Halvaksi Vaisalaa ei edelleenkään voi väittää, sillä osakemarkkinoiden yleiset arvostustasot ovat painuneet todella matalalle. Tukevista arvostuskertoimista huolimatta pidän Vaisalaa kiinnostavana osakkeena, potentiaalisena ostopaperina, Nordean Martti Larjo sanoo. Marraskuun puolivälissä P/E-luku liikkui neljäntoista distetulla kasvuhakuisella strategialla. Valtaosa asiakkaista tulee julkiselta sektorilta, eivätkä julkisen sektorin toimijat muuta käyttäytymistään talouden laskukausina yhtä voimakkaasti kuin yritykset ja kuluttajat, Larjo tuumii. Vaisalan kannattaa havitella kasvua teollisuuspuolelta, koska perinteisessä leipälajissa sääbisneksessä kasvu on rajallista. Vaisala on Helsingin pörssin dollaririippuvaisimpia yhtiöitä, ja taalan pitkäk- pinnassa eli alimmalla tasollaan yli kahdeksaan vuoteen. VAISALA LUKUINA TIESÄÄ. singin pörssin vuoden 2008 P/E-luku jää alle kymmenen. 11,7 %, 5 v. liiketoiminta Liikevaihto, Meur Liikevoitto, Meur Voitto ennen veroja, Meur Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa Nettovelat, Meur Oman pääoman tuotto, % 2007 224,1 35,3 37,0 1,42 0,85 98,0 14,7 2008E 239,1 38,5 40,4 1,55 0,93 107,5 14,9 2009E 250,8 40,9 41,1 1,61 0,95 118,6 14,6 arvostus vs. Vaisala saanee vastedes lisäpotkua taalan vahvistumisesta. Vaisalan tiesääanturi mittaa tienpintaa reaaliajassa ja erottaa tielle sataneen veden ja lumen sekä tunnistaa tien pinnalle muodostuneen jään, sohjon ja kuuran. kurssikehitys Vaisala 40 35 30 25 20 15 2006 Suomalaiset osakkeet keskimäärin 2007 2008 arvostuksen kehitys 40 30 20 10 0 1999 Pörssiarvo: Kokonaistuotto: 2002 2005 2008 P/E-luku (ennusteista laskettu) Osakekohtaisen tuloksen kasvu, % (ennustettu) 416,9 Meur 4,6 %, 3 v
Vaisala tekee noin 15 prosentin liikevoittoa, ja tyytyy tuskin vähempään tulevaisuudessakaan. Katseet kasvuun Keksijänero Vilho Väisälän 1930-luvulla perustama yhtiö kuuluu suomalaisen teollisuuden kansainvälisiin menestystarinoihin. k u u k a u d e n o s a k e VAIS A L A Globaali markkinajohtaja ydinbisneksissään Sietää taantumaa Megatrendeistä kasvumahdollisuuksia Velaton, hyvä osingonmaksaja Kasvun rajat häämöttävät säälaitteissa Investoinnit kasvattavat kustannuksia Helsingin pörssin dollariherkimpiä yhtiöitä MARRASKUUN ALUSSA JULKISTETTU UUSI STRATEGIA HAHMOTTELEE SUUNTAVIIVAT UUDELLE KASVUHAKUISEMMALLE VAISALALLE. ta ja armeijan organisaatioista. Yrjö Neuvo ei aivan yllä Vaisalan kymmenen suurimman omistajan listalle 137 485 osakkeellaan. Esimerkiksi radiosondeja, Vaisalan lippulaivatuotteita, käytetään päivittäin pari tuhatta kappaletta ympäri maailman. Potentiaalia yhtiössä piisaa, mutta sitä ei ole hyödynnetty parhaalla mahdollisella tavalla. Vaisalaa voi kritisoida siitä, että sen menestys ei ole viime vuosina ollut niin hohdokasta kuin mitä kunniakkaan historian ja huippuluokan teknologisen osaamisen perusteella voisi odottaa. Kasvun rajat säähavaintolaitteissa häämöttävät. Se tarkoittaa lisää vauhtia, sillä kymmenen viime vuoden aikana liikevaihto on karttunut keskimäärin seitsemän prosenttia vuodessa. Yhdeksänkymmentäluvulla Vaisala takoi kaksinumeroisia Kyselin sijoittajilta ja analyytikoilta, pitäisikö meidän heidän mielestään julkistaa kannattavuustavoitteemme. Omistaja Osakkeita, Omistusosuus, kpl % Novametor (Voipiot) 1 847 935 10,1 Inkeri Voipio 1 819 800 10,0 Suomalainen Tiedeakatemia 1 332 030 7,3 Ilmarinen 950 129 5,2 Mandatum Henkivakuutusyhtiö 766 650 4,2 Mikko Voipio 624 836 3,4 Raimo Voipio 480 428 2,6 Anja Caspers 476 028 2,6 Tauno Voipio 453 412 2,5 Varma 355 883 2,0 Perillisten sana painaa Ääniosuus, % 12,7 2,2 21,7 1,2 4,1 7,7 5,8 7,0 4,2 0,4 Voipiolla sekä Anja Caspersilla. Olemme velaton ja likvidi yhtiö ja aiomme vahvistaa kasvuamme yritysostoin. Yhdelläkään muulla yhtiöllä ei ole valikoimassaan koko havaintoportfoliota eli kaikkia niitä mittalaitteita, joita meteorologit tarvitsevat sään ennustamiseen. Marraskuun alussa julkistettu uusi strategia hahmottelee suuntaviivat uudelle kasvuhakuisemmalle Vaisalalle. Nykyinen Vaisala on ydinbisnestensä globaali markkinajohtaja, jonka liikevaihdosta 96 prosenttia kertyy Suomen rajojen ulkopuolelta. Tuulen suunnan mittaaminen parinsadan metrin korkeudes- Vaisalassa on defensiivisiä elementtejä. Finanssikriisi ei vaikuta mitenkään suunnitelmiimme, vaan antaa pikemminkin mahdollisuuksia. Nyt alkaa taas olla ostajan markkinat, Forsén tuumii. Voipioista Raimo johtaa puhetta ja Mikko vaikuttaa jäsenenä. Kannattavuustavoitteen julkistaminen voi herättää osakemarkkinoilla epärealistisia odotuksia, ja jos sen toteutumisesta herää epäilyksiä, sijoittajat ylireagoivat herkästi. Säälaitteissa kasvu tiukassa Perinteisessä leipälajissaan säähavaintolaitteissa Vaisala on globaali johtaja. Hallituksen varapuheenjohtajana toimii Yrjö Neuvo, entinen Nokian ykkösketjun johtaja, jolla on sukuyhteys Väisälöihin avioliiton kautta. Vaisalan markkinaosuudet ovat säähavaintolaitteissa tuhteja, eikä niskaan ole puuskuttamassa vahvoja kilpailijoita. Äänivaltaiset Kosakkeet varmistavat, että valta yhtiössä säilyy Vilho Väisälän tyttärellä Inkeri Voipiolla ja hänen lapsillaan Raimo, Mikko ja Tauno LÄHDE: VAISALA/APK 44 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8. Sääennusteita laativille meteorologeille radiosondit ovat välttämättömiä. Läntisissä teollisuusmaissa lentokentät taas kärsivät kapasiteettiongelmista, mikä vaatii liikenteen tehostamista, ja se ei onnistu ilman säätilan tarkkaa tuntemista, Forsén sanoo. Myös Vaisalan teollisuusmittalaitteilla piisaa kysyntää. Myllyt eivät käänny itsestään oikeaan asentoon, vaan koneiston täytyy ohjata ne tuulta päin. Uutta strategiaa valmisteltiin pitkään ja huolellisesti. Vaisala tavoittelee yli kymmenen prosentin vuosittaista kasvua. Suuromistajat vaikuttavat Vaisalan hallituksessa. Tuhdit markkinaosuudet selittävät osaltaan Vaisalan viime vuosien vaisuutta. Radiosondit, säätutkat, tuulikeilaimet ja tuulianturit muodostavat omat niche-markkinansa, jotka eivät yksittäisinä ole suuria, mutta yltävät yhteenlaskettuna satoihin miljooniin euroihin. Lentokenttien sääkalustojen kysyntä on ollut viime vuosina vahvaa. Kiinan ja Intian kaltaisissa kehittyvissä maissa lentokenttiä rakennetaan ahkerasti. Yllätyksekseni he suhtautuivat siihen varauksellisesti. Uusia mahdollisuuksia piilee etenkin tuulivoimassa. Teollisuusmittalaitteillemme on ominaista, että niitä tarvitaan kappalemääräisesti paljon ja niiden yksikköhinnat ovat matalia. Toki yksittäisiä kasvualueitakin on. Asiakaskunta koostuu valtaosin julkisen sektorin toimijoista, kuten ilmatieteen laitoksista, tie- ja ilmailuviranomaisis- OMISTUS Vaisalan suurimmat omistajat Hallintarekisterissä 19,8 prosenttia osakkeista. Nyt pari vuotta Vaisalaa luotsannut Kjell Forsén myöntää kritiikin aiheelliseksi. Kannattavuustavoitteitaan Vaisala ei paljasta, mutta Forsénin mukaan kannattavuudesta ei tingitä kasvun nimissä. Vaisalan kunniakkaisiin perinteisiin sitoutuu myös Suomalainen Tiedeakatemia, jolla on hallussaan yli 20 prosentin äänivalta. Asiakkaamme eivät ryhdy vaarantamaan prosessejaan säästämällä muutamia tuhansia euroja maksavissa laitteissa. vuotuisia kasvulukuja, mutta 2000-luvulla tahti on hiipunut. P erustaja Vilho Väisälän perintö elää Vaisalassa. Yhtiön kehittämiä sään ja ympäristön mittaamiseen käytettäviä laitteita tarvitaan päivittäin, on taantuma tai ei. Tilanne 31.10.2008. Mikään tuskin on niin sääriippuvaista hommaa kuin tuulipuistojen pyörittäminen
Forsén kiittelee henkilöstönsä sitoutumista, osaamista ja oppimishalua, eikä toimitusjohtajana voisi tietysti muuta tehdäkään. TUTKA. ta vaatii erikoislaitteistoa. Vaisalalle tämä sopii hyvin, rakentuuhan valtaosa maailman havaintoverkoista Vaisalan toimittamista laitteista. Säästökuurin myötä ilmatieteen laitokset ulkoistavat toimintojaan, kuten havaintoverkkoja. Valikoimme parhaat kasvualueet ja satsaamme niihin, Forsén selvittää. Laitetoimittajalle on luonteva ulkoistaa. Uusille kasvualoille Vaikka Vaisala seisoo sääbisneksensä varassa, orgaaninen kasvu on ollut viime vuodet vahvempaa teollisuusbisneksessä. Forsén näkee kyntämätöntä sarkaa myös sääpalveluissa. Meille nämä ovat luontevia kasvusuuntia, koska niissä korostuu mittaamisen tärkeys. Markkinointihenkisyyden nostaminen uudeksi johtotähdeksi ei ole läpihuutojuttu rmassa, joka on vuosikymmenet menes- tynyt teknologiahenkisesti. Rakennusautomaation puolella hiilidioksidianturit kertovat, kuinka ilman hiilidioksidipitoisuus huoneessa muuttuu ja auttaa säätämään ilmastointia tilanteiden mukaan, Forsén kertoo. Vastedes huomio suunnataan markkinoihin ja asiakkaisiin. Markkinointihenki kunniaan Uuden kasvuhakuisemman Vaisalan luominen edellyttää Kjell Forsénin mukaan siirtymistä tuotantolähtöisyydestä markkinalähtöisyyteen. Nyt panostetaan vahvasti langattomiin antureihin, koska jokainen voi kuvitella, minkälaisia kustannussäästöjä saavutetaan, kun rakennuksiin ei tarvitse enää vetää johtoja ja kaapeleita. TOIMITUSJOHTAJA. Uusiksi kasvualueikseen teollisuudessa Vaisala hahmottelee puhdashuoneita ja olosuhdekaappeja (esimerkiksi keskoskaapit). Vaisalan 2007 lanseeraama kaksoispolarisaatiotutka on otettu markkinoilla hyvin vastaan. VAISALA KUULUU NIIHIN YHTIÖIHIN, JOTKA HYÖTYVÄT ILMASTONMUUTOKSEN JA YMPÄRISTÖTIETOISUUDEN KASVUN KALTAISISTA MEGATRENDEISTÄ. Vaisalassa on ollut hallitsevana periaatteena, että jos voidaan tehdä parempi tuote entisen tilalle, se myös tehdään. Onneksi myyntimme kasvaa, ja sen ansiosta voimme pitää kannattavuutemme hyvänä, vaikka investoimme aikaisempaa enemmän. Ilmatieteen laitokset saavat rahoituksensa valtioiden budjeteista ja valtiot mieluummin supistavat kuin lisäävät menojaan. Vaisala kuuluu niihin yhtiöihin, jotka hyötyvät ilmastonmuutoksen ja ympäristötietoisuuden kasvun kaltaisista megatrendeistä. Esimerkiksi puhdashuoneissa ilmasta suodatetaan pois kaikki partikkelit, mikä käy erittäin haastavaksi nanoteknologiaan siirryttäessä. Hyödymme myös teknologisista megatrendeistä. Pari vuotta Vaisalaa johtanut Kjell Forsén kertoo tunteneensa aina lukkarinrakkautta yhtiötä kohtaan. Sijoittajan näkökulmasta Vaisalan nahanluonti näkyy ainakin ensi alkuun kustannuksina. Vaisalan mittalaitteet ovat osoittaneet tarkkuutensa esimerkiksi Yhdysvaltoja riepotelleiden hirmumyrskyjen yhteydessä. Vaisalan laitteilla teollisuusfirmat pystyvät mittaamaan tuotantoprosessiensa olosuhteita. Pelkkiä kauniita sanoja ylistykset tuskin ovat, sillä Vaisala tunnetaan teknologiafriikkien keskuudessa arvostettuna ja haluttuna työnantajana. Mutta Forsénin tehtävä on kehittää Vaisalaa yhtiönä, ei sorvata uusia johtamistaidon iskulauseita. A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8 45. Forsén vakuuttaa, että satsaukset tulevat korkojen kanssa takaisin. On vain purtava hammasta kustannusten kanssa jonkin aikaa. Forsén esittelee kuvaa, jossa ikääntynyt mies meloo kanootilla tulvan valtaamassa kaupungissa. Perinteisiä hittituotteita ovat kosteusmittarit. Ei kuulosta mullistavalta oivallukselta, sillä samaa hokevat muutkin teollisuusrmat. Varsinkin kehittyvissä maissa on huutava tarve rakentaa ennakkovaroitusjärjestelmiä tulvien ja taifuunien varalle. Myös rakennusautomaatio houkuttaa. Emme kasva ellemme investoi
Vaikka yhtiön tulos- ja muu informaatio puhuu viimeistään kolmannella rivillä business intelligence -ratkaisuista tai paikkatietosovelluksista, rahoilleen sijoituskohdetta etsivä sijoittaja ei vielä tiedä, mitä Affecto ihan oikeasti tekee eikä tiedä vaikka lukisi raportit viimeiseen pistee- Taantuma iskee asiakkaiden investointeihin Ostojoukkueeseen liittyvät integrointiriskit Tase lastattu liikearvoerillä Asiakkuudet Ruotsissa suurta summaa suurennuslasilla ja tuumaa, että riski mikä riski. Pelkkien tunnuslukujen valossa Affecto hoitaa hommansa hyvin. Matkalla kohti viimeistä tulosriviä Affecton ansioista häviää tulevina vuosina myös liikearvopoistoina vielä runsaat kaksi miljoonaa euroa jokaisessa tilinpäätöksessä. k u u k a u d e n k o t i m a i s e t A F F EC TO Domasoft-osto ZenPark-osto Contempus -myynti 1983-94 Enator Finland 1999 Affecto MBO 2004 Genimap & Baltia ostot 2005 Listautuminen Viro 2006 Infotec-osto 2007 Intellibis -osto CSG -osto 2008 Puola AFFECTO LUKUINA kurssikehitys euroa 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 2006 Affecto 2007 2008 Suomalaiset osakkeet keskimäärin AFFECTO PANOSTAA BALTIAAN Affecton asiakkaiden investoinnit tietojärjestelmien trimmaukseen lykkääntyvät, mikä tarkoittaa yhtiölle sumuisia näkymiä. Paikkatietoon perustuvia sovelluksia tuottavaa Geni- Tukeva jalansija pohjoismaisten (paitsi ruotsalaisten) yhtiöiden BIhankkeissa mapia on seurannut näyttävä litania muita yritysostoja, jotka oikeuttavat luonnehtimaan Affectoa ostojoukkueeksi. Affectolla on kassavaroilla netotettua korollista velkaa runsaat 25 miljoonaa euroa, jota se lyhentää toimitusjohtaja Pekka Elo- 46 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8. Pörssiin se meni AffectoGenimap-nimisenä sen jälkeen kun osa alkuperäisestä Karttakeskuksesta päätyi uuteen kotiin. Sen jälkeen suunta on ollut pörssin Affecto Tietoenator Digia Ixonos Ementor yleisen poljennon tahdittamana alaspäin. verrokit P/E 2008E 7,4 6,3 5,9 7,6 4,4 EV/EBITDA P/B 2008E 2008E 4,9 0,9 3,9 1,2 4,6 0,6 4,9 1,0 4,0 0,7 LÄHDE: FACTSET T ietojärjestelmäratkaisuja my yvä Affecto listautui Helsingin pörssiin kesänkorvalla 2005. Orgaaninen kasvu tammisyyskuussa oli kuusi prosenttia. Osinkoa se maksoi viime vuodelta 16 senttiä, vajaat puolet osakekohtaisesta tuloksesta. noustakseen takaisin viime vuoden heinäkuun huippuhetkillä vajaaseen viiteen euroon. Pian listalleoton jälkeen yhtiön kurssi käväisi viidessä eurossa laskeakseen kesällä 2006 melkein puoleen ja holman mukaan kolme, neljä miljoona euroa vuodessa. Sijoittaja tiiraa Isojen sarjassa Yksityissijoittajat ovat Affectolle viestinnällinen haaste. Myytyään norjalaisen Contempus-tytäryhtiön syyskuussa Baswarelle Affecto kutisti nettovelkojaan kahdeksalla miljoonalla eurolla ja kevensi taseen liikearvopattia. Toistaiseksi Affecton viimeisin ostos on Component Software, jonka turvin yhtiön liikevaihto jatkoi silmiinpistävän reipasta kasvuaan. Yhtiön omavaraisuusaste on sopiva 45 prosenttia, eikä nettovelkaantumisaste, 40 prosenttia, liioin ole paha. Yritysostoilla ripeästi kasvanut Affecto parantaa vielä tänä vuonna tulostaan. SEPPO MÄÄTTÄNEN liiketoiminta 2007 2008E 2009E Liikevaihto, Meur 97,5 135,4 134,1 Liikevoitto, Meur 10,6 13,2 12,6 Voitto ennen veroja, Meur 9,5 11,2 10,6 Tulos/osake, euroa 0,38 0,40 0,39 Osinko/osake, euroa 0,16 0,18 0,19 Nettovelat, Meur 33,9 24,1 18,9 Oman pääoman tuotto, % 13,0 12,4 11,5 arvostus vs. Vaikka Affecto ilmoittaa jatkavansa kasvustrategiaansa, se myös fokusoituu. Affecton taseen 147 miljoonan euron loppusummasta yritysostorallin seurauksena 76 miljoonaa on liikearvoa. Nykyisen pörssiyhtiön juuret ulottuvat 1980-luvun alkuvuosien ruotsalaisomisteiseen Enator Finlandiin, josta 1990-luvun laman jälkeen tuli MBO-kaupalla Affecto
Ainakin jos uskoo Helsingin pörssiä seuraavia pankkiiriliikkeitä. Kaupan arvo on kolme miljoonaa euroa. Affecton osakkeen arvostus on voittokertoimella ilmaistuna useimpia verrokkejaan korkeammalla. Strategisena painopistealueena olevan Baltian liikevaihto on kasvanut, mutta tulos uhkaa jäädä selvästi viime vuodesta. Outotecin ja Orionin lisäksi kymmenen kärkeen yltää Helsingin pörssin raskassarjalaisista vain Nokian Renkaat. Baltiassa mättää Konsernin strategiassa tarjonnan muodostavat business intelligence ja operatiiviset ratkaisut. P Ö RS SIK AT S AUS seen saakka. Verrokkeihin voi lukea myös Digian ja Ixonosin sekä norjalaisen Ementorin. Syysneljänneksen tulosra- Kahdenkymmenen sakista löytyy jo jättejä: Nokia, Teliasonera ja Fortum. Samaan liiketoiminta-alueeseen kuuluvat erilaiset ohjelmistot, joilla vaikkapa matkalaskut ynnä muut dokumentit jalostuvat sähköiseksi itsepalvelubyrokratiaksi. O:ta salkkuun TOMMI MELENDER O :lla alkavia yhtiöitä kannattaa suosia. Selvimpiä alipainotettavia ovat syksyn tulosvaroittajiin kuuluvat Alma Media ja Ponsse sekä pitkään vaikeuksissa ollut Exel. Ruotsin paino on markkinan kokoon nähden alakantissa ja kehittynyt heikosti. Silti se on tasesubstanssilla edullisempi kuin vaikkapa Tietoenator. BI-ratkaisuissa Affecto kuvaa itseään Pohjoismaiden johtavaksi yhtiöksi. Nuivimmin analyytikot suhtautuvat pahasti kriisiytyneeseen Elcoteqiin, joka on suosituslukunsa perusteella myyntipaperi. Yhtiö toimittaa Tanskan verohallinnolle saamisten perintään liittyvän tietojärjestelmän. Aikoinaan Genimapin mukana tulleet paikkatietosovellukset ovat osa Affecton markkinoimia operatiivisia ratkaisuja. Finanssikriisi ja taantuman uhka eivät sanottavammin heijastu pankkiiriliikkeiden näkemyksiin suomalaisosakkeiden houkuttelevuudesta, sillä konsensussuositukset neuvovat myymään tai alipainottamaan vain harvoja yhtiöitä. Affecton omistus koki pörssihistoriansa merkittävimmät käänteet vajaa vuosi sitten, kun suurin omistaja, pääomasijoittaja Eqvitec möi vajaan 18 prosentin siivunsa. Tässä vaiheessa syksyä voi arvioida, että vaikeudet ulottunevat ennustamisen lisäksi myös itse liiketoimintaan. Tuore pörssitiedote konkretisoi business intelligence (BI) -liiketoimintaa jo paremmin. Toimitusjohtaja Pekka Eloholma arvioi, että taloustilanne vaikuttaa asiakkaiden investointipäätöksiin, mikä vaikeuttaa luotettavaa ennustamista. Lista (katso oheinen taulukko) saadaan kokoamalla Factsetin tietokannasta pankkiiriliikkeiden sijoitussuositukset ja pisteyttämällä ne yhtiökohtaisesti. Näin järjestelmistä saadaan irti enemmän ja juuri oikeita hyötyjä, jotka parhaimmillaan muuttuvat kilpailueduksi. Suositusten perusteella pankkiiriliikkeet näkevät potentiaalia enemmän pkyhtiöissä kuin suurissa yhtiöissä. Mitä lähemmäs ykköstä suositusluku painuu, sitä houkuttelevampana ostopaperina analyytikot osaketta pitävät. porttien jälkeisten sijoitussuositusten perusteella analyytikoiden kymmenen suosikkiosakkeen joukkoon mahtuu neljä Oalkuista: Oriola-KD, Olvi, Outotec ja Orion. Ainakin osittain Affecton verrokkeja ovat selvästi suurempi Tietoenator ja vielä isompi, listaamaton SAS Institute. Tilalle tulivat kasvolliset sijoittajat Mika Laine ja Aaro Cantell yhtiönsä kautta. Näiden lisäksi strategia alleviivaa Baltiaa, jonka kautta Affecto haluaa kasvaa muualle Itä-Eurooppaan. Kyse on siis tietojärjestelmistä, joita rakennetaan niin sanotun hyllysoftan päälle. HELSINGIN PÖRSSIN KUUMAT OSAKKEET osta, kpl Oriola-KD Olvi Talentum Nokian Renkaat Outotec Raisio Lassila & Tikanoja Orion Citycon Teliasonera Neste Oil Marimekko Sampo F-Secure Nokia Comptel Fortum Rapala YIT Outokumpu 4 4 4 10 6 3 5 3 4 10 7 2 5 2 25 3 8 1 3 6 ylipainota, kpl 2 0 0 2 2 3 2 6 3 9 7 2 3 3 12 1 3 2 5 4 pidä, kpl 1 0 0 2 2 2 2 0 4 10 5 1 8 2 18 1 12 1 5 5 alipainota, kpl 0 1 1 1 1 0 1 1 0 0 1 1 0 1 0 2 3 1 2 3 myy, kpl 0 0 0 1 0 0 0 0 0 0 1 0 0 0 8 0 0 0 0 1 suositusluku (1=paras) 1,29 1,30 1,30 1,41 1,41 1,44 1,45 1,45 1,50 1,50 1,57 1,58 1,59 1,63 1,63 1,64 1,69 1,70 1,70 1,71 Mukana yhtiöt, joille on suosituksia vähintään viideltä pankkiiriliikkeeltä. LÄHDE: FACTSET A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8 47. Tulosvaroituksellaan markkinoita säikäyttänyttä Nokiaa kehottaa myymään kahdeksan pankkiiriliikettä, mutta vastaavasti 25 suosittaa ostamaan ja 12 ylipainottamaan. Jälkikäteen on helppo onnitella Eqviteciä exitin onnistuneesta ajoituksesta. Konsernin tuloksesta puolet tai vähän yli syntyy Suomessa, niin ikään Norja ja Tanska kehittyvät tyydyttävällä tavalla. Kummallakin on runsaat viisi prosenttia
Ostajia ei näytä ilmaantuvan riittävästi, että edellytyksiä pitemmälle kurssinousulle syntyisi, de Graaf sanoi uutistoimisto Bloombergille. Obaman vaalivoitto ei kuitenkaan laukaissut kurssirallia, vaikka monet markkinakommentaattorit uumoilivat Obama bouncea. Tuo 13. Sijoittajien luottamusta kuvaavat indikaattorit ovat heikentyneet merkittävästi, mutta eivät vielä niin paljon että kertoisivat äärimmäisestä pelosta. Citigroupin pääosakestrategi Tobias Levkovich arvioi markkinakatsauksessaan, että perinteisten hinnoittelumallien perusteella pörssien pohjat alkavat olla käsillä. S&P 500 -indeksi ampaisi 13. marraskuuta 11 prosenttia ylöspäin, mutta laski kahtena seuraavana päivänä liki seitsemän prosenttia. 08E % 4,7 33,1 10,2 2,99 Brasilia 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 0,5 22,2 7,7 NA Luvut on laskettu 17.11. 08E % 13,4 43,8 14,4 1,48 USA S&P 500 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 6,5 37,2 11,2 4,18 USA Nasdaq Composite 1 KK % 1V% P/E 08E OS. päivän kurssipyrähdys on de Graafin mukaan yksi kuudesta merkittävimmästä key reversalista (avainkäänteestä) viimeksi kuluneiden 40 vuoden aikana. Tämä kertoo ostajien kaikonneen osakemarkkinoilta. Levkovich huomauttaa de Graafin tavoin, että vain tärkein puuttuu: ostajat. 08E % 9,5 41,7 11,2 3,28 OSAKKEIDEN ARVOSTUSTASOT OVAT EDULLISIA, OSINKOTUOTOT MUHKEITA JA TEKNISET MITTARIT KIELIVÄT YLIMYYNNISTÄ. Arvostetuimpiin teknisen analyysin taitajiin lukeutuva ISI Groupin toimitusjohtaja Jeffrey de Graaf ei pidä osakemarkkinoiden lähiajan nä- S ijoittajien luulisi iloitsevan Barack Obaman valinnasta Yhdysvaltain presidentiksi. VAIN TÄRKEIN PUUTTUU: OSTAJAT. Meksiko 1 KK % 1V% P/E 08E OS. Useimmat maailman pörssit ropisivat tuntuvasti alaspäin lokakuun puolivälistä marraskuun puoliväliin. 08E % 1,3 44,3 6,8 5,53 Argentiina 1 KK % 1V% P/E 08E OS. Maailman pörssejä vaivaavaa synkkyyttä selittävät synkät talousuutiset ja yritysten heikkenevät näkymät. Historiatilastojen mukaan osakemark- kymiä rohkaisevina. Huolia lisää se, että luottomarkkinat eivät ole keskuspankkien massiivises- ta tuesta huolimatta elpyneet toivotulla tavalla. Sijoittajat toivovat edelleen käännettä, mutta Levkovichin mukaan käänne voi tulla vasta sitten, kun toivo on mennyt ja jäljellä on vain paniikki. TOMMI MELENDER USA DJ Industrial Average 1 KK % 1V% P/E 08E OS. Ja kuten tiedetään, muuallakaan ei ole syytä iloon silloin kun Wall Streetilla synkistellään. Koskaan ennen ei käänne ole hiipunut näin nopeasti. päätöskursseilla. LÄHDE: FACTSET 48 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8. Osakkeiden arvostustasot ovat edullisia, osinkotuotot muhkeita ja tekniset mittarit kielivät ylimyynnistä. m a a i l m a n p ör s s i t EI NOUSUA ILMAN OSTAJIA kinat ovat tuottaneet paremmin demokraattipresidenttien kuin republikaanipresidenttien valtakausilla. Pari viikkoa presidentinvaalien jälkeen Yhdysvaltain pörssien pääindeksit kuopivat viiden vuoden pohjiaan
08E % 10,7 53,8 8,5 6,88 Venäjä 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % Italia 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % Kiina 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % Ruotsi 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 9,2 57,4 9,3 2,21 1,8 68,1 9,4 4,34 6,5 60,9 8,8 4,95 11,1 51,0 10,3 7,40 muutos 1 kk, % muutos 1 v, % P/E 2008E osinkotuotto % 2008E suotuisaa kehitystä vakaata kehitystä heikkenevää kehitystä synkkenevää kehitystä rajua kurssilaskua A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8 49. 08E % Taiwan 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % Hongkong 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 0,3 36,6 7,5 5,36 6,5 53,4 6,4 6,88 2,6 45,1 14,3 6,39 Suomi 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 8,9 45,5 9,1 2,73 Intia 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 3,6 41,3 12,3 2,78 Etelä-Korea 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 2,4 41,4 9,3 4,93 8,3 33,6 15,9 3,23 5,1 46,7 7,8 5,47 Japani 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % Norja 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % Sveitsi 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 4,6 38,2 10,9 4,34 Turkki 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 7,6 71,0 2,5 6,73 Puola 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 5,4 53,4 4,8 6,98 Ranska 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 5,9 51,2 7,2 5,72 Saksa 1 KK % 1V% P/E 08E OS. Britannia 1 KK % 1V% P/E 08E OS
Viime vuonna yhtiö teki liikevoittoa 6 151 miljoonaa euroa, mikä vastaa kuutta prosenttia liikevaihdosta. m a a i l m a n o s a k k e e t VO LKSWAGEN PELURIT POLTTIVAT NÄPPINSÄ le hedgerahastoille kertyi miljardien edestä tappioita. Tuloksenteossa syömähammas on Audi, joka toi viime vuonna 42 prosenttia liikevoitosta, vaikka muodostaa vajaan kolmanneksen liikevaihdosta. Volkswagenilla, kuten muillakin suurilla autovalmistajilla, on edessä anLokakuun lopun kurssipyrähdyksen taustalla on lyhyeksi myyjien ahdinko, short squeeze. Marraskuun puolivälissä sillä käytiin kauppaa alle 400 euron. Automarkkinat romahtavat Volkswagen on Euroopan suurin autonvalmistaja. verrokit P/E 2008E P/B EV/EBITDA 2008E 2008E Volkswagen Toyota Motor Honda Motor Daimler BMW Nissan Motor Porsche Renault Peugeot LÄHDE: FACTSET 30,1 16,4 8,7 6,8 10,5 9,4 7,0 2,6 7,8 3,9 0,8 0,8 0,6 0,6 0,4 1,5 0,2 0,2 7,2 9,4 7,3 1,7 9,3 6,2 2,7 2,3 1,0 50 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8. Vapaasti vaihdettavista osakkeista tuli huutava pula, kun lyhyeksi myyjät riensivät sulkemaan positioitaan epätoivon vimmalla. Oppenheimin analyytikoiden kassavirtamalli antaa osakkeen fair valueksi 90 euroa. Wolfsburgissa päämajaansa pitävän yhtiön valikoimissa on kahdeksan tunnettua automerkkiä: Volkswagen, Audi, Bentley, Bugatti, Lamborghini, Seat, Skoda ja Scania. Viime vuonna se toimitti 6,2 miljoonaa henkilöautoa, mikä vastaa kymmenen prosentin siivua maailmanmarkkinoista. keat ajat. olkswagen ohitti Exxon Mobilin maailman arvokkaimpana yhtiönä. He myöntävät, että arvio saattaa osoittautua liian ruusuiseksi, sillä autoteollisuuden ennustettavuus on nykyoloissa heikko. Omat koukeronsa aiheuttaa Porsche, joka havittelee Volkswagenissa ehdotonta määräysvaltaa. Seurauksena oli poikkeuksellinen kurssipiikki ja shorttaamaan innostuneil- Liikevaihto, Meur 108 897 112 530 110 039 Liikevoitto, Meur 6 151 6 540 5 179 Voitto ennen veroja, Meur 6 543 6 946 5 590 Tulos/osake, euroa 10,43 11,69 8,23 Osinko/osake, euroa 1,80 2,00 2,00 Nettovelat, Meur 1 408 6 407 5 700 Oman pääoman tuotto, % 13,0 13,0 8,6 arvostus vs. Syysneljänneksen tulosraportissa Volkswagen ohjeistaa kuluvalle vuodelle tulosparannusta. 500 V nen rma. Lokakuussa automyynti rysähti Yhdysvalloissa 32 prosenttia ja Länsi-Euroopassa 16 prosenttia. Tämän vuoden yhdeksän ensimmäisen kuukauden aikana yhtiön toimitukset kasvoivat 3,9 prosent- kurssikehitys 900 Volkswagen 700 TOMMI MELENDER tia, kun koko autoteollisuuden toimitukset taantuivat 1,4 prosenttia. Viime vuodet Volkswagen on kasvanut markkinoita nopeammin. lokakuuta. Läntisessä Euroopassa Volkswagenin markkinaosuudet yltävät 20 prosenttiin. Pelin henki muuttui, kun Volkswagenin suurin omistaja Porsche ilmoitti hallitsevansa optioiden kautta 75 prosenttia yhtiön osakkeista. Toiseksi suurimmalla omistajalla Ala-Saksin osavaltiolla on puolestaan viidennes Volkswagenista. Hurraamista ei ole liioin kehittyvissä maissa, joissa automyynnin kasvu hidastuu uhkaavasti. Volkswa- genin kurssinousu oli huima: osake kipusi kahdessa päivässä 210 eurosta parhaimmillaan yli tuhanteen euroon. Citigroupin analyytikot ennustavat automarkkinoiden supistuvan ensi vuonna 1,7 prosenttia. Miksi olisivatkaan, sillä nanssikriisi, taantuman uhka ja luottohanojen kiristyminen uhkaavat hyydyttää autokaupan perusteellisesti. Sijoittajan kannattaa suhtautua varovaisesti niin Volkswageniin kuin koko autoteollisuuteen, sillä talousahdinko on kaatumassa päälle kovalla rytinällä. Tuhannen euron huippujen jälkeisenä päivänä Volkswagenin osake painui 500 euroon. Kurssihuipul- 300 DAX -indeksi (Saksan pörssi) 100 2006 LÄHDE: FACTSET la yhtiön pörssiarvo oli 300 miljardia euroa eli noin 370 miljardia dollaria. Volkswagen oli lokakuussa DAXindeksin shortatuin osake hedgerahastojen ja muiden osakepelureiden ennakoidessa sille roimaa laskua. Toistaiseksi Porschen aikeita estää saksalaisen lainsäädännön erikoisuus niin sanottu Volkswagen-laki, joka takaa Ala-Saksin osavaltiolle sananvallan yhtiötä koskevissa päätöksissä. Volkswagenin osakkeen arvostuskertoimet ovat selvästi korkeammat kuin tärkeimmillä kilpailijoilla, koska osakkeen hinta ei edelleenkään heijasta fundamentteja. Näin kertoivat talousuutiset 28. Öljyjätti Ex2007 2008 xon Mobil on 340 miljardin dollarin arvoiSijoittajat eivät villiintyneet Volkswa- VOLKSWAGEN LUKUINA liiketoiminta 2007 2008E 2009E genin tuloskunnosta tai kasvuodotuksista
Finanssikriisi on silti vaikuttanut jo Indonesian valuuttaan, rupiaan. Hän muistuttaa vuoden 2005 mellakoista, joiden jälkeen poliittinen jännite on hellittänyt. Ongelmana on myös korkea yli kymmenen prosentin työttömyysaste, joka ei talouskasvusta huolimatta ole laskenut. Kyse on niin sanotusta closed end -rahastosta, joka purkautuu vuonna 2019. BPT Farmlandin pellot ovat Puolassa ja Romaniassa. Verta ei ole ollut kadulla kolmeen vuoteen, Pattisahusiwa kuittaa. Intervalorin Pasi Antola, vasemmalla, myy suomalaisille sijoittajille Lars Ohnemusin hoitamaa BPT Farmland-rahastoa. Rahaston arvonkehitys perustuu maan arvonnousuun Itä-Euroopassa. Edellisen kriisin jäljiltä Indonesian valtio on Pattisahusiwa hoitaa Fortis Investmentin In- 52 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8 SUOMEN KUVAPALVELU. Rahasto vuokraa maat tanskalaiselle agrioperaattorille FaMaColle. Indonesia on Kiinan, Intian ja Yhdysvaltain jälkeen maailman neljänneksi väkirikkain maa 241 miljoonalla asukkaallaan. Vuosina 19971998 Aasian talouskriisi iski rajuimmin juuri Indonesiaan. Hänen mainospuheensa jatkuu siten, että Indonesiassa on Aasian kovin pörssiyhtiöiden tulosten kasvuvauhti. Köyhyyden ja työttömyyden seurauksena maa on ollut myös poliittisesti levoton. Intervalorin hoidossaan on runsaat kaksi miljardia euroa pohjoismaisia asiakasvaroja, näistä kymmenisen prosenttia on suomalasta pääomaa. SEPPO MÄÄTTÄNEN viin tuotantokiinteistöihin uusissa EU-maissa ja pieneltä osalta myös Venäjällä ja Ukrainassa. Peltohehtaari vaikkapa Puolassa maksaa toistaiseksi vain viidenneksen Tanskassa sijaitsevan hehtaarin hin- AASIAN HALVIMMAT OSAKKEET I ndonesiassa on Aasian halvimmat osakkeet ja yritykset ovat velattomia, täräyttää salkunhoitaja Alvin Pattisahusiwa. velkaantunut raskaasti. rahastot PEKK A MUSTONEN RAHAA UUDEN EU:N PELLOISTA B tiöön. PT Asset Management A/S kokoaa BPT Farmland -rahastoa, joka sijoittaa maatalousmaahan ja siihen läheisesti liitty- nasta. Silloin rupian vaihtokurssi dollaria vastaan putosi 2 000 rupiasta 18 000 rupiaan. Sijoituspalveluita myyvän yhtiön Helsingin-konttoria on vuodesta 2006 lähtien vetänyt Pasi Antola. Kansantalous on elänyt velkakierteessä, eikä yrityksillä ole ollut pääsyä lainarahan markkinoille. Maan BKT:n kasvuvauhti on kuusi prosenttia, eikä salkunhoitajan mukaan maailmantalouden taantuma ole suuri uhka, koska talous rakentuu nykyisin kotimaisen kysynnän varaan. Rahastoyhtiön toimitusjohtajan ja salkunhoitajan Lars Ohnemusin mukaan BPT Farmland tavoittelee 1116 prosentin vuosituottoa. Luxemburgiin rekisteröity rahasto on suunnattu ensisijaisesti instituutiosijoittajille, mutta jos paalua riittää vähintään 125 000 euroa, myös yksityissijoittajat voivat osallistua. RAHAT kiinni turpeeseen. Rahastoyhtiö kuuluu tanskalaiseen Baltic Property Trust -yhRahasto tavoittelee 375 miljoonan euron pääomia, joista 150 miljoonaa omaa pääomaa ja loput vipua. donesia-rahastoa. Dollariin nähden rupia on tänä syksynä heikentynyt 30 prosenttia ja yksi dollari maksaa 12000 rupiaa. Sen tarkoituksena on perustaa jopa 20 000 hehtaarin suuruisia megatiloja. Ohnemusin rahastoesite muistaa mainita maataloustuotteiden trendinomaisen kysynnän kasvun, maahan liittyvän inflaatiosuojan ja edistyksellisen tanskalaisen maanviljelystaidon, jotka puhuvat viime aikoina suosituiksi tulleiden agri-rahastojen puolesta. Fortis on Indonesian toiseksi suurin varainhoitaja. Suomessa rahastoa myy ruotsalaisomisteinen Intervalor. Pattisahusiwa esitelmöi Fortisin tytäryhtiön Alfred Bergin kehittyvien markkinoiden seminaarissa Tukholmassa. ELJAS REPO Indonesialaiset yritykset ovat Pattisahusi- wan mukaan velattomia siitä yksinkertaisesta syystä, että yhtiöllä ei ole ollut mahdollisuutta saada velkaa. Vuokraisäntänä rahasto laskee voivansa jakaa sijoittajille tietyn käynnistysjakson jälkeen myös säännöllistä kuuden prosentin vuosituottoa. Jakarta SEindeksi on laskenut vielä enemmän. Sijoitushehtaareita on myös Venäjälle kuuluvassa Kaliningradissa
Hän rakensi, johti ja sai Nokian menestymään loistavasti. Kymmenen vuotta myöhemmin rakennettiin uusi ja suurempi voimala. Niin ja kaapeleista myös. vanhat osakekir jat Gummitehdas piiritti kaapelia ja Nokiaa Helsingin pörssi noteerasi vuoteen 1966 saakka Nokian Paperitehtaan osakkeita. PLUGI PEKKA KANTANEN kin. Gummitehdas alkoi hankkia myös Suomen Kaapelitehtaan osakkeita. eksoottisen puhelimensa nimi oikein. Kauppaa käytiin nihkeästi, vain 105 osaketta vaihtoi omistajaa koko aikana. Nokiasta sekä Gummitehtaasta lisää Arvopaperin seuraavassa numerossa. Edes Olli- Pekka Kallasvuo ei taida nykyään päästä ihan samaan. Nokia on ollut aina varsin luova myös erilaisten osakejohdannaisten kanssa. Nokian kuuluisat kannustimet ilmeisesti keksittiin jo tuolloin, koska Idestamilla oli myös kymmenen prosentin tantiemi yhtiön nettovoitosta. Vanhoja osakekirjoja käsittelevän sarjan edellinen osake oli Kankaan Paperitehdas Oy (Arvopaperi 10/2008). MikroMikko, vai mikä se oli. Kovinkaan moni ei enää muista sitä, että Nokia on ollut myös paperitehdas. Idestamilla meni itsellään vähän paremmin, hänen vuosipalkkansa oli sentään 6 000 markkaa, joka vastaa noin 22 000 euroa. Artikkelin kirjoittaja on kerännyt vanhoja osakekirjoja yli 25 vuotta ja on Osakekeräilijöiden yhdistyksen puheenjohtaja www.osakekirjakerailijat.fi. 54 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8. NÄISTÄ KOLMESTA SYNTYI KONSERNI, JONKA EMO SEKÄ TYTTÄRET OLIVAT KAIKKI JOSSAIN VAIHEESSA NOTEERATTUNA PÖRSSISSÄ. rantaan nousi ensimmäinen voimala vuonna 1903. Kaapelitehdas vain piipahti pörssissä, kun sen osakkeita noteerattiin vuosina 192022. Gummitehdas muutti naapuriin tyhjälle tontille ja ennen pitkää Gummitehdas alkoi myös ostaa naapurinsa osakkeita. Globaali kännykkäjätti kaukaa pohjolasta, joka myös väsää verkkoja Siemensin kanssa. Siinä annettiin 200 kappaletta etuoikeutettu- YHÄ SUUREMPI OSA NOKIAN JA KAAPELITEHTAAN OSAKKEISTA SIIRTYI GUMMITEHTAAN OMISTUKSEEN. Ihanko vaan siksi, että japanilaisten ja kiinalaisten olisi 40 vuotta myöhemmin helpompi lausua Innovatiivinen jo silloin Nokian alkuaikoina työmiehen palkka oli 12,50 markkaa päivässä, nykyrahassa siis 3,79,2 euroa. Suomen Gummitehdas sen sijaan oli aikanaan melkoinen suosikki. Konsernin rakenne selkeni ja emo sekä tytäryhtiöt pantiin nippuun. Näistä kolmesta syntyi konserni, jonka emo sekä tyttäret olivat kaikki jossain vaiheessa noteerattuna pörssissä. Gummitehdas tuli iholle Idestam oli paperimies viimeisen päälle. Vuonna 1874 Nokialla oli perustamisen jälkeen ensimmäinen maksullinen osakeanti. Sieltä alkoi maailmanvallankumous. Eikös ne tehnyt aiemmin myös telkkareita ja kai tietokoneita- ja osakkeita 500 markan (1 750 euron) kappalehintaan. Osakkeille taattiin seitsemän prosentin korko ja osakkeet lunastettiin arpomalla takaisin 20 vuoden kuluessa. Silloin kolmella Kaapelin osakkeella sai neljä Nokian osaketta ja konsernin emoyhtiön Kumitehtaan kahdella osakkeella sai yhden uuden Nokian osakkeen. Joku voi vielä muistaa jopa sen, että Nokian Renkailla on ollut jotain tekemistä kännykkä-Nokian kanssa ja kalosseistakin on ollut paljon puhetta. Siis, mitä ihmettä. Idestamin perintöprinssi oli vävypoika Gustaf Fogelholm, joka oli vähän muutakin kuin pelkkä paperimies. Idestamin pienestä puuhiomosta ja paperitehtaasta kasvoi monen mutkan kautta se Nokia, jonka koko maailma tänään tuntee. K aikkihan Nokian tietävät. Idestam kuitenkin luopui yhtiön johdosta 57-vuotiaana ja muutamaa vuotta myöhemmin myös osakkeistaan. Miten ihmeessä uuden uljaan yhtiön nimeksi tuli Nokia, joka oli pienimmän tytäryhtiön nimi. Vuonna 1966 yhtiöt pantiin yhteen. Ei ihan optioita, mutta kuitenkin. Jatkossa yhä suurempi osa Nokian ja Kaapelitehtaan osakkeista siirtyi Gummitehtaan omistukseen. Sen osakkeet tulivat listoille 1931 ja noteerausta riitti Nokia-fuusioon saakka. Hän uskoi uuteen ihmeeseen, sähkövoimaan. Itse asiassa koko Nokian toiminta alkoi vuonna 1865, jolloin vuori-insinööri Fredrik Idestam perusti puuhiomon ensin Tampereelle ja pari vuotta myöhemmin Nokialle isomman kosken partaalle. Nokian kosken Pörssin vaihtosuosikki Nokian osake on ollut pörssissä vuodesta 1915, vuoteen 1966 saakka kuitenkin pelkkänä paperitehtaana. Hyvä sijainti ja energian turvattu saanti saivat Suomen Gummitehtaan kiinnostumaan pienestä paperitehtaasta
Factsetin kokoama markkinoiden konsensusennuste odottaa kotimaisten pörssiyhtiöiden osakekohtaisten tulosten heikkenevän ensi vuonna pari prosenttia. Toteutuneet luvut eivät aiheuttaneet pettymysten vyöryä, mutta huolestuttavaa on, että useat kotimaiset pörssiyhtiöt varoittelevat heikkenevistä näkymistä. Pahempaan on syytä varautua, sillä tyypillisesti voitot supistuvat tulostaantumissa 2025 prosenttia. OSAKKEIDEN TUOTTO TULOSENNUSTEET Saksalaisen kemianjätti Basfin tulosvaroitus säikäytti markkinat. Kemiran tulosennuste on kuitenkin nousussa. 57 59 XX POHJOISMAISET Defensiivisten yhtiöiden klassikolle Swedish Matchille ennustetaan ensi vuonna liki 15 prosentin tulosparannusta. 61 EUROOPPA & USA ULKOMAALAISOMISTUS GURUJEN SALKUT SUOMI-SALKUT RAHASTOVERTAILU Taantumaa sietävät lääkerahastot nousivat lokakuussa maailman osakerahastojen tuottokärkeen. 62 63 63 64 65 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8 55. s. 5567 luvut ja numerot 11/08 FUTUREIMAGEBANK Syysneljänneksen tulossato kertoo Helsingin pörssin yhtiöiden voittojen kasvun hiipumisesta
Jenkkifirmoissakin kattavuus paranee, sillä aikaisemmin käytössä ollut Dow Jones Industrial Average -indeksi on suppeampi ja summittaisempi kuin S&P 500 -indeksin terävin kärki. , Meur Pääoma 30.9. eQ USA Monityylin varat sijoitetaan S&P 500 -indeksiin kuuluviin yhtiöihin. Se on vuodessa laskenut 21 prosenttia, mutta lokakuussa se oli kotimaisista USA-rahastoista paras viiden prosentin kuukausituotolla. MARIA KORTEILA Lähes yhtä hurjaa oli kehitys toisellakin eQ:n rahastolla, eQ Eurooppa Monityylillä: sen pääomista katosi 79 prosenttia. Uusina Atlantin takaisina yhtiöinä Arvopaperin tulosennusteseurantaan tulevat esimerkiksi Google, Cisco, Oracle ja Apple. TOMMI MELENDER A rvopaperi on uudistanut Luvut ja numerot -osion ulkomaisten yhtiöiden ennuste- SUOMI-SALKUT S. Voi olla jopa niin, että kummassakin rahastossa valtaosa pääomista on tullut yhdeltä sijoittajataholta, jolle myynnin aika tuli nyt. Vaikka tulosennusteiden lasku ja tulospettymykset tulevat jatkumaan, realismi on lisääntymässä sekä analyytikkojen odotuksissa että yhtiöiden tulosohjauksissa. Odotamme uutisvirran jatkuvan heikkona, kommentoi kuukausikatsauksessaan Aktia Capitalin salkunhoitaja S uomalaisosakkeisiin sijoittavien rahastojen salkunhoitajat painiskelevat nyt entistä tii- Lars Grandell. Mielipiteitä on monia. eQ Eurooppa Monityyli sijoittaa Stoxx 600-indeksissä oleviin osakkeisiin. Vaikka osakemarkkinoiden arvostustasot ovat nyt poikkeuksellisen alhaiset, on vieläkin ennenaikaista huudahtaa globaalien osakemarkkinoiden pohjaa. Vastedes eurooppalaisista yhtiöistä mukana ovat DJ Euro Stoxx -indeksin ja amerikkalaisista yhtiöistä S&P 500 -indeksin pörssi- U UUTTA TARJONTAA E EUROOPASTA JA USA:STA la arvolla laskettuna arvokkaimmat. , Meur Muutos, % Omistajia 31.10. 0,5 21,0 98 76 3,7 22,8 79 164 56 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8 JARMO TEINIL Ä. 65 KUKA TYHJENSI KAKSI EQ:N RAHASTOA? e Q USA Monityyli -rahaston pääomista lunastettiin lokakuussa ulos 98 prosenttia. en määrä on vähentynyt neljällä ja USA-rahaston lisääntynyt neljällä. 59 UUTTA! taulukot. Sen arvo oli pudonnut 12 kuukauden aikana lokakuun loppuun mennessä 49 prosenttia. Muutos parantaa eurooppalaisten suuryhtiöiden seurantaa, sillä aikaisemmista Euronext -indeksiin pohjautuvista ennustetaulukoista puuttuivat saksalaiset yhtiöt. Normaali taantuma näyttäisikin olevan hinnoiteltu osakekursseihin, uskoo puolestaan Säästöpankki Kotimaan salkunhoitaja Jukka Lindén. Yritysten todellisesta arvosta saatiin hyvä esimerkki, kun kaiken markkinamyllerryksen keskellä japanilainen Mitsubishi Heavy Industries teki ostotarjouksen Roclasta sata prosenttia korkeammalla hinnalla osakekurssiin nähden, huomauttaa Arvo Finland Valuen salkunhoitaja Mika Heikkilä. MARIA KORTEILA Mika Heikkilä RAHASTOVERTAILU S. Lo- kakuussa arvo laski 17 prosenttia. Nyt Arvopaperin lukijat pääsevät tutkimaan E.ON:n, Deutsche Telekomin, Siemensin ja SAPin kaltaisten germaanisten jättien tulosestimaatteja ja arvostuskertoimia. 64 SALKUNHOITAJAT PÄHKÄILEVÄT TULOSENNUSTEIDEN LUOTETTAVUUTTA viimmin sen kanssa, kuinka pitkälle analyytikoiden tulosennusteisiin voi luottaa. Osakemarkkinat ovat jo pitemmän aikaa hinnoitelleet hidastuvaa talouskasvua, mutta yhtiöiden tulosennusteita on päivitetty verkkaisesti. luvut ja numerot TULOSENNUSTEET S. Mielenkiintoista on se, että kummankin rahaston osuudenomistajien määrissä ei ole suuria muutoksia. Eurooppa-rahaston omistaji- eQ USA Monityyli eQ Eurooppa Monityyli Pääoma 31.10. Mielestämme analyytikoiden tulosennusteet ovat edelleen liian korkeita
kurssiosinkomuutos, % tuotto, % 28,1 44,8 48,8 38,2 40,2 64,6 32,5 73,9 38,3 42,5 26,2 68,5 56,5 75,7 66,7 60,5 33,7 20,8 77,2 30,9 58,1 42,1 58,4 27,0 76,8 38,2 34,0 66,7 56,3 8,4 54,2 43,9 15,3 42,0 42,9 52,9 72,5 55,0 40,1 7,7 47,5 20,5 54,8 44,2 55,6 23,2 57,7 62,3 41,8 58,6 16,0 51,2 44,7 65,6 66,1 50,6 33,5 72,9 29,1 53,4 62,3 67,8 49,5 39,7 38,1 26,6 45,0 9,7 43,9 3,0 3,2 0,0 6,3 6,2 1,4 4,5 0,0 3,1 1,1 0,0 0,0 2,7 0,8 0,0 1,5 3,8 3,5 1,0 2,5 2,5 2,8 0,0 2,3 0,3 0,0 2,8 0,0 1,0 2,6 1,5 0,0 4,4 3,1 0,0 1,5 0,9 2,8 3,9 5,5 0,0 2,9 1,9 2,1 2,6 4,2 2,2 1,7 0,8 1,4 5,1 2,8 1,6 1,9 1,1 2,0 4,1 2,6 3,7 2,3 1,1 0,5 2,2 4,3 1,4 3,1 1,8 0,0 1,6 kokonaistuotto, % 25,1 41,6 48,8 31,9 34,0 63,3 28,0 73,9 35,2 41,4 26,2 68,5 53,8 74,9 66,7 59,0 29,9 17,3 76,2 28,4 55,6 39,3 58,4 24,7 76,5 38,2 31,2 66,7 55,2 5,8 52,6 43,9 10,9 38,9 42,9 51,4 71,6 52,2 36,2 2,2 47,5 17,6 53,0 42,1 53,0 19,0 55,5 60,6 41,0 57,1 10,9 48,4 43,0 63,7 64,9 48,5 29,5 70,3 25,4 51,1 61,2 67,3 47,3 35,4 36,7 23,5 43,3 9,7 42,3 TUOTTO 3 V. kurssiosinkomuutos, % tuotto, % 3,9 65,2 14,2 13,0 56,5 29,3 97,7 31,4 42,7 38,5 27,3 46,5 65,5 93,2 47,6 1,0 27,8 48,4 46,5 72,2 63,6 90,3 31,0 82,3 10,1 41,4 74,8 61,9 28,1 53,6 36,6 31,3 17,8 87,5 59,8 51,5 41,0 58,8 2,2 56,1 6,0 21,9 19,1 46,1 33,8 26,0 24,6 5,7 39,7 9,7 26,7 9,7 46,8 72,7 46,6 11,1 52,8 10,3 51,7 32,7 22,9 9,1 27,2 37,8 38,2 50,1 100,0 10,4 0,0 22,4 22,5 4,4 13,1 0,0 7,3 2,2 0,0 0,0 6,7 2,6 0,0 5,5 8,0 7,2 4,2 3,8 16,4 1,7 0,6 5,6 1,9 16,0 16,5 0,0 2,6 7,7 2,9 2,8 18,8 13,9 0,0 2,9 3,8 3,6 5,2 18,9 0,0 18,5 10,9 6,2 6,1 8,5 10,2 11,1 7,2 10,5 12,1 15,8 7,1 6,3 1,9 6,6 10,1 7,7 11,6 5,8 5,0 3,5 13,5 16,4 12,4 5,8 13,9 0,0 kokonaistuotto, % 6,5 65,2 36,5 9,4 52,0 16,3 97,7 24,0 40,5 38,5 27,3 39,7 62,9 93,2 42,1 7,0 20,7 44,2 42,7 88,6 61,8 89,7 25,5 80,4 5,9 57,9 74,8 59,3 35,8 50,7 33,8 50,1 31,7 87,5 56,8 47,7 37,3 53,6 21,1 56,1 24,5 11,0 12,9 39,9 25,2 15,8 13,5 12,9 50,2 2,4 42,5 2,6 40,5 70,8 40,1 1,0 45,2 1,3 46,0 27,6 19,4 22,6 10,8 50,2 44,0 64,0 100,0 TUOTTO 5 V. kurssiosinkomuutos, % tuotto, % kokonaistuotto, % 68,2 15,8 39,8 12,2 98,5 21,8 19,7 50,7 51,0 17,5 86,5 21,2 108,0 47,5 12,7 45,3 82,4 63,1 88,1 45,9 84,4 29,8 130,9 78,3 22,5 64,2 4,0 35,4 77,6 185,3 90,0 58,8 28,5 47,7 42,0 69,9 56,3 92,3 16,3 56,0 15,4 12,4 25,1 98,7 109,1 87,0 29,3 102,6 7,2 20,6 80,9 9,2 5,4 4,5 5,6 34,7 49,3 99,4 9,3 133,3 29,6 113,1 71,8 0,0 36,9 11,1 32,7 0,1 25,1 8,6 0,0 0,0 15,3 0,0 30,8 32,4 8,9 18,6 8,9 17,3 4,8 2,0 6,5 2,3 28,0 59,2 0,0 12,3 9,9 9,6 14,2 38,0 63,0 0,0 4,6 11,6 9,9 11,9 69,1 0,0 59,4 28,8 22,7 15,4 38,0 45,3 64,9 25,8 27,5 33,4 39,3 15,8 21,1 2,8 23,9 15,0 22,3 18,0 8,2 13,0 49,6 40,1 33,5 3,0 42,1 0,0 68,2 52,7 28,7 44,9 98,3 46,9 28,3 50,7 51,0 2,2 86,5 51,9 140,4 38,5 5,9 36,5 99,7 58,3 86,1 39,5 82,0 57,8 190,1 78,3 10,2 74,1 5,6 21,2 115,6 248,3 90,0 54,1 16,9 37,8 30,1 139,0 56,3 151,7 45,2 78,7 0,0 50,5 70,5 163,6 134,9 114,4 62,7 141,9 23,0 0,4 78,1 33,1 9,6 26,7 12,4 26,5 62,3 148,9 30,7 166,8 26,6 155,3 71,8 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8 57. OSAKKEIDEN TUOTTO osakekurssi 14.11.2008 Affecto 2,94 Ahlstrom 9,39 Aldata Solution 0,63 Alma Media 7,30 Amanda Capital 2,20 Amer Sports 6,68 Aspo 4,60 Aspocomp 0,06 Atria 11,91 Basware 6,50 Biohit 1,44 Biotie Therapies 0,29 CapMan 1,51 Cargotec 9,25 Cencorp 0,10 Citycon 1,65 Componenta 6,24 Comptel 1,14 Cramo 5,10 Digia 2,35 Done Solutions 0,31 Efore 0,64 Elcoteq 1,82 Elecster 4,38 Elektrobit 0,43 Elisa 12,22 Etteplan 3,40 Evia 0,35 Exel 4,90 F-Secure 2,20 Finnair 4,48 Finnlines 8,50 Fiskars 13,00 Fortum 17,15 GeoSentric 0,04 Glaston 1,65 HKScan 4,18 Honkarakenne 2,85 Huhtamäki 5,40 Ilkka 11,08 Incap 0,83 Interavanti 4,50 Ixonos 2,85 Julius Tallberg Kiinteistöt 1,82 Kemira 6,50 Keskisuomalainen 14,21 Kesko 16,79 Kesla 4,90 Kone 15,20 Konecranes 12,47 Lännen Tehtaat 15,00 Larox 6,45 Lassila & Tikanoja 13,00 Lemminkäinen 14,10 M Real 1,16 Marimekko 8,80 Martela 6,15 Metso 10,55 Neomarkka 6,60 Neste Oil 11,67 Nokia 9,95 Nokian Renkaat 9,14 Nordic Aluminium 15,65 Norvestia 5,40 Nurminen Logistics (ent. Kasola) 3,50 Okmetic 2,57 Olvi 14,30 Oral Hammaslääkärit 2,80 Oriola-KD 1,74 porssi.arvopaperi.fi LÄHDE: FACTSET TUOTTO 1 KK kurssimuutos, % 6,7 21,0 31,5 9,3 8,3 2,8 4,2 14,3 1,7 13,8 2,9 37,0 7,9 31,8 0,0 20,7 17,2 5,0 12,8 16,1 16,2 21,0 40,7 15,4 21,8 3,7 26,9 12,5 18,2 7,8 9,3 26,1 4,8 11,3 33,3 9,3 25,2 27,8 15,6 0,6 13,7 10,0 21,9 0,0 2,3 12,3 6,3 28,5 14,3 12,8 0,4 15,1 0,0 29,1 4,9 22,5 11,0 23,1 17,5 10,0 22,6 39,9 12,5 10,3 12,5 1,9 29,6 0,4 0,6 TUOTTO 1 V
kurssiosinkomuutos, % tuotto, % 87,3 36,2 212,4 45,2 166,7 46,7 10,0 86,9 57,1 105,1 58,2 46,1 30,1 82,6 5,4 87,8 197,5 102,6 26,1 66,7 1,5 43,4 44,0 30,0 47,6 53,6 39,0 92,0 89,0 24,3 12,7 42,7 31,1 13,6 162,8 59,8 60,1 40,2 22,6 34,5 10,5 51,4 31,5 36,9 235,6 141,0 2,4 45,7 67,8 85,7 67,4 40,3 24,7 31,7 32,5 11,4 115,2 15,0 62,3 47,0 25,6 43,5 0,0 21,9 14,3 17,4 8,1 57,6 40,8 17,0 17,6 36,7 20,8 6,1 16,6 16,9 15,9 24,1 11,9 0,0 14,3 0,0 0,8 57,7 28,4 15,1 23,1 8,6 34,7 4,1 5,7 19,5 2,6 13,0 49,7 0,0 18,2 18,7 41,0 36,7 16,5 29,3 43,3 0,0 6,6 10,9 19,9 28,8 kokonaistuotto, % 119,8 24,8 327,6 30,2 229,0 93,7 35,6 130,4 57,1 127,1 72,5 63,5 22,0 140,2 46,2 104,8 215,1 139,4 5,3 60,6 18,1 26,5 28,1 54,1 35,7 53,6 24,6 92,0 88,2 82,0 15,7 27,6 54,3 22,2 197,4 55,7 54,4 20,7 19,9 21,5 60,2 51,4 13,3 18,2 276,6 177,6 14,2 74,9 111,1 85,7 60,9 29,3 4,8 60,6 Tuottotaulukko kertoo osakkeiden tuotot prosentteina, kun osake on ollut omistuksessa vuoden, kolme vuotta tai viisi vuotta. kurssiosinkomuutos, % tuotto, % 30,6 69,8 77,7 27,1 61,0 40,4 22,6 70,5 76,3 45,6 3,4 14,9 16,1 80,5 37,9 68,0 37,8 13,3 57,3 60,1 31,0 41,4 5,5 26,1 65,2 43,9 58,4 48,8 68,8 6,7 36,4 60,7 61,1 78,0 48,9 30,3 64,0 47,3 44,7 34,4 66,5 72,0 43,4 54,2 52,6 56,5 21,3 51,4 22,5 57,2 29,4 24,5 34,6 19,8 66,0 33,3 35,5 78,3 25,7 21,7 0,0 1,3 0,6 4,4 2,5 2,7 4,1 1,0 1,0 2,3 0,0 2,9 2,3 0,9 2,3 2,2 4,3 2,7 0,8 1,6 4,7 3,4 5,4 2,8 2,3 1,2 0,0 2,0 1,5 0,0 3,8 0,0 0,0 0,0 1,6 4,7 0,0 3,2 1,5 4,5 1,8 1,0 1,8 1,6 1,6 1,3 5,6 0,0 5,1 4,1 2,4 2,1 2,0 2,1 3,5 0,0 3,3 1,1 3,8 2,5 kokonaistuotto, % 30,6 68,5 77,1 22,6 58,6 37,7 18,5 69,5 75,3 43,3 3,4 12,0 13,8 79,6 35,6 65,8 33,4 16,0 56,6 58,5 26,3 38,0 0,1 23,3 63,0 42,8 58,4 46,8 67,3 6,7 32,6 60,7 61,1 78,0 47,3 25,6 64,0 44,1 43,2 29,9 64,7 71,0 41,6 52,6 50,9 55,2 15,7 51,4 17,3 53,2 26,9 22,5 32,6 17,7 62,5 33,3 32,2 77,3 21,9 19,2 TUOTTO 3 V. Kurssituottoprosentti on kurssin muutos oletetusta ostopäivästä (osakekurssi tasan yhden, kolmen tai viiden vuoden takaa.) Osinkotuottoprosentti on laskettu vertaamalla ostamisen jälkeen maksettuja osinkoja ostopäivän kurssiin. Kokonaistuottoprosentti saadaan laskemalla kurssituotto- ja osinkotuottoprosentti yhteen. 58 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8. 2,34 Stockmann 10,17 Stonesoft 0,32 Stora Enso 7,20 Stromsdal 0,22 Suomen Terveystalo 0,88 Suominen 0,65 Takoma (ent. Suomen Helasto) 0,92 Talentum 2,16 Talvivaara 1,56 Tamfelt 5,69 Technopolis 3,18 Tecnomen 0,86 Tekla 4,15 Teleste 2,45 Tietoenator 9,04 Tiimari 2,38 Trainers House 0,65 Tulikivi 0,90 Turkistuottajat 8,50 Turvatiimi 0,17 UPM 11,31 Uponor 7,08 Vaahto Group 8,49 Vacon 24,00 Vaisala 22,89 Viking Line 33,50 Wärtsilä 17,45 Westend ICT 0,04 Wulff-Yhtiöt 2,45 YIT 4,03 Yleiselktroniikka 2,80 Ålandsbanken 27,00 TUOTTO 1 KK kurssimuutos, % 4,9 23,5 37,9 4,6 38,1 5,9 7,7 32,7 10,4 20,1 0,0 5,3 0,7 35,8 2,7 17,5 13,2 73,8 22,2 28,1 5,5 11,2 0,0 5,1 16,7 19,6 9,8 27,1 38,4 22,0 12,5 15,4 20,0 43,5 5,2 0,5 44,5 15,1 14,5 3,4 28,4 31,4 2,3 20,4 5,8 12,6 6,3 0,0 8,8 14,8 8,0 12,1 11,3 0,6 29,1 0,0 6,1 40,1 5,1 3,8 TUOTTO 1 V. kurssiosinkomuutos, % tuotto, % 26,7 34,4 24,0 64,0 30,4 2,5 46,0 35,1 18,9 37,9 30,1 45,4 41,0 36,8 41,6 16,5 70,0 2,3 38,9 52,2 18,9 58,3 0,9 36,6 67,6 34,7 35,1 86,3 81,0 8,0 39,2 29,3 28,6 56,7 41,9 67,5 67,3 46,9 33,7 54,9 1,8 64,6 30,8 59,1 84,6 50,0 0,4 55,8 22,4 42,9 43,0 76,2 6,7 20,0 3,8 7,6 26,5 5,7 9,4 15,2 5,1 16,7 0,0 14,8 4,8 4,5 4,5 11,6 9,6 6,7 10,0 16,5 9,2 6,4 3,1 6,7 0,0 7,7 4,0 0,0 8,8 0,0 0,3 20,7 12,6 11,8 4,8 3,3 18,7 2,2 3,9 9,0 2,2 3,8 24,0 0,0 10,5 8,2 15,8 10,3 8,6 7,5 14,0 0,0 5,8 2,5 12,9 13,0 kokonaistuotto, % 22,9 26,8 50,5 58,3 39,8 12,7 40,9 51,8 18,9 52,7 25,3 40,8 36,5 25,2 31,9 23,1 80,0 18,8 29,6 45,8 15,8 51,6 0,9 28,9 63,5 34,7 26,4 86,3 80,7 12,7 26,5 17,5 23,8 53,4 60,7 65,3 63,4 37,8 31,4 51,2 25,8 64,6 20,4 50,9 100,4 60,3 8,9 63,3 8,4 42,9 37,2 73,7 6,3 33,0 TUOTTO 5 V. OSAKKEIDEN TUOTTO luvut ja numerot osakekurssi 14.11.2008 Orion 11,80 Outokumpu 6,95 Outotec 10,32 Panostaja 1,13 PKC Group 3,95 Pohjois-Karjalan Kirjapaino 12,00 Pohjola 9,94 Ponsse 4,95 Powerflute 0,28 Pöyry 10,00 Proha 0,30 QPR Software 0,80 Raisio 1,51 Ramirent 2,65 Rapala 3,60 Rautaruukki 11,14 Raute 8,71 Rocla 12,58 Ruukki Group 1,19 Salcomp 1,64 Sampo 13,97 Sanoma 11,77 Scanfil 2,05 Solteq 1,30 Sponda 3,09 SRV 3,70 SSH 0,74 SSS Suomen Säästäjien Kiint
osake P/B EBITDA euroa % Meur % euroa 0,9 0,6 2,0 6,1 0,9 1,7 0,7 1,5 1,9 0,6 0,6 2,3 0,4 0,7 1,1 0,4 0,5 2,2 2,2 4,9 6,2 7,9 9,1 8,1 6,0 7,8 6,7 5,7 3,6 3,6 5,7 3,4 4,6 3,8 4,0 NA 5,9 5,9 0,18 0,01 0,54 0,40 0,40 0,00 0,50 0,20 0,05 0,14 0,53 0,06 0,13 0,04 0,00 0,02 0,88 0,21 0,00 0,06 0,01 0,00 0,59 0,95 0,06 0,12 0,04 0,35 0,60 0,00 0,15 0,46 1,00 1,60 0,80 1,00 0,61 0,60 0,55 0,03 0,65 1,00 0,55 0,61 1,15 0,18 0,50 0,77 0,08 1,00 6,12 1,59 7,40 5,99 8,70 0,00 4,20 3,08 3,31 8,48 8,41 4,82 5,53 6,16 0,00 4,65 7,20 6,18 0,00 2,86 0,22 0,04 4,54 3,75 2,75 1,43 6,48 5,42 0,00 5,23 7,04 7,04 9,53 5,26 8,02 4,03 9,30 4,23 2,59 7,39 8,57 6,67 7,35 7,00 5,03 5,35 4,60 8,47 10,6 29,4 2,0 52,3 69,7 12,0 1,0 38,0 12,1 13,9 181,1 47,7 11,6 16,6 51,7 8,8 1,7 8,8 5,1 260,8 10,9 32,0 33,6 34,0 92,6 9,1 27,4 0,6 79,4 10,7 4,2 127,5 19,9 222,6 565,0 178,0 9,1 12,2 49,4 62,4 10,6 456,0 612,9 272,3 8,9 8,7 301,3 22,2 36,7 219,9 305,3 131,8 6 13 39 5 5 43 NA 10 48 153 5 5 71 9 30 22 25 NA NA 11 1 23 466 75 3 16 21 156 70 40 16 4 40 8 13 2 20 82 21 1 30 8 22 4 1 1 40 2 72 27 18 13 186 2 0,39 0,43 0,02 0,49 0,71 0,32 0,02 1,00 0,72 0,13 2,10 0,17 0,68 0,11 1,24 0,31 0,03 0,26 0,05 1,27 0,40 0,40 0,13 0,19 0,67 1,02 1,83 0,09 0,50 0,12 0,58 0,59 0,04 0,34 0,62 1,37 1,58 1,61 2,14 1,08 0,91 0,94 2,33 0,01 0,97 2,38 1,76 1,31 1,65 1,35 0,46 1,22 1,88 0,20 1,15 1,05 2,19 LÄHDE: FACTSET yhtiö voitto ennen tulos/ veroja osake Meur euroa 9,5 42,1 68,0 67,3 21,4 80,6 7,7 32,7 184,4 40,0 22,7 16,4 75,8 7,9 0,38 0,94 0,68 0,70 0,56 1,19 0,36 0,24 2,16 0,18 1,00 0,10 1,87 0,29 P/E 7,4 19,1 15,8 13,6 10,4 13,9 NEG 14,0 13,0 30,2 4,0 9,9 2,5 14,3 3,1 6,0 23,4 NEG NEG 10,4 8,6 NEG 20,4 74,7 21,3 11,6 10,9 21,0 44,0 6,9 12,0 15,3 NEG 8,1 13,5 9,8 9,8 9,6 4,7 25,9 5,7 15,3 4,0 NEG 8,3 3,6 6,6 6,9 5,4 6,9 4,9 15,8 9,5 10,2 11,5 10,9 4,6 P/E 7,5 21,8 31,5 15,0 9,4 14,4 NEG 11,9 9,0 11,6 4,4 9,7 9,1 10,4 4,1 7,6 24,1 NEG NEG 9,6 8,5 12,1 16,9 23,6 12,7 12,7 9,4 19,1 8,4 23,7 9,4 18,8 20,8 8,4 10,6 10,4 10,6 9,4 5,8 14,0 7,1 13,9 6,1 101,7 9,1 4,4 6,6 7,6 5,5 11,6 5,6 8,1 7,6 8,9 10,3 6,6 4,7 osinko/ osinkoEV/ osake, tuotto, P/B EBITDA euroa % 0,9 0,7 6,1 0,9 1,6 0,7 1,3 1,7 0,6 0,6 2,2 0,4 0,6 1,1 0,4 0,5 2,1 1,9 2,7 7,0 0,6 0,7 2,1 1,7 0,9 0,5 0,5 0,7 0,6 1,0 0,7 2,8 0,8 3,2 1,7 0,7 1,4 2,1 0,7 0,3 2,0 0,9 1,0 2,2 1,1 NA NA 1,1 1,4 1,1 3,7 0,4 1,4 4,9 6,1 9,6 7,4 7,3 6,8 4,3 1,3 3,6 4,3 5,0 3,4 4,9 3,4 2,8 3,6 5,6 5,4 7,1 8,2 4,1 8,9 6,5 7,7 7,0 6,0 2,7 5,9 NA 4,6 5,6 NA 5,5 5,4 3,3 5,8 4,5 6,4 4,8 4,7 5,1 3,2 4,7 4,0 3,5 NA 2,2 NA 4,4 4,5 6,3 5,2 0,8 0,19 1,00 0,01 0,45 0,50 0,28 0,00 0,55 0,25 0,13 1,05 0,14 0,23 0,07 0,45 0,10 0,04 0,00 0,02 0,91 0,20 0,20 0,07 0,10 0,00 0,44 1,10 0,06 0,26 0,15 0,42 0,37 0,00 0,15 0,50 1,00 1,53 0,81 0,95 0,74 0,60 0,60 1,12 0,03 0,68 1,32 1,00 0,56 0,66 1,15 0,17 0,68 0,83 0,10 1,03 0,80 1,23 6,29 10,65 1,59 6,16 7,49 6,17 0,00 4,62 3,85 8,61 11,30 8,48 3,62 5,70 8,82 4,26 6,21 0,00 4,65 7,41 5,88 4,08 3,27 2,23 0,05 3,38 6,41 3,83 6,10 5,26 7,78 3,34 0,00 5,32 7,69 7,04 9,10 5,33 7,62 4,90 9,30 4,62 7,94 2,59 7,67 12,56 8,57 5,63 7,22 7,35 6,61 6,79 5,83 5,46 8,72 11,51 11,87 59 Affecto Ahlstrom Aldata Solution Alma Media Amer Sports Aspo Aspocomp Atria Basware CapMan Cargotec Citycon Componenta Comptel Cramo Digia Efore Elcoteq Elektrobit Elisa Etteplan Exel F-Secure Finnair Finnlines Fiskars Fortum Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamäki Ilkka Incap Ixonos Kemira Kesko Kone Konecranes Lännen Tehtaat Larox Lemminkäinen M Real Marimekko Metso Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Okmetic Pohjola Olvi Oriola-KD Orion Outokumpu Outotec 1,00 10,65 11,7 0,03 1,9 10,3 21,0 0,54 0,6 15,7 0,7 44,8 1,10 11,89 0,4 14,8 0,4 14,9 0,58 11,40 2,9 0,08 122,8 1,71 21,5 0,16 285,2 11,4 7,4 21,4 138,9 40,1 122,5 1 934,0 12,0 36,3 2,7 17,4 4,4 93,3 22,5 369,0 314,0 161,2 6,0 11,8 44,5 111,2 10,4 547,0 763,0 8 268,0 213,8 20,1 5,0 288,0 21,3 31,0 194,0 798,0 104,8 1,31 0,40 0,49 0,09 0,79 0,83 1,42 0,09 0,72 0,51 0,93 0,42 0,87 1,51 2,61 1,35 1,92 0,88 1,01 0,83 4,29 0,96 2,69 2,25 1,31 3,06 0,31 1,04 1,83 0,16 1,03 2,25 1,85 3,1 22,8 8,7 11,0 0,6 2,1 1,8 1,2 0,5 0,5 0,7 0,6 1,1 0,7 3,1 0,8 3,9 1,9 0,7 1,5 2,2 0,7 0,2 2,2 0,9 1,1 2,5 1,3 NA 0,8 1,1 1,5 1,2 3,7 0,4 1,7 3,9 6,8 8,6 7,1 7,3 3,0 6,5 NA 5,1 6,2 NA 4,4 5,7 3,0 7,8 3,7 6,2 4,8 7,4 5,0 3,1 4,5 4,3 3,7 NA 2,4 NA 5,5 6,1 7,1 6,4 0,5 0,8 10,7 6,6 312 1,74 1 829,0 5,51 2 120,5 14,0 0,22 1,1 0,09 3,0 12,5 3,1 12,5 0,4 110 Keskisuomalainen 14,21 Lassila & Tikanoja 13,00 1,50 10,64 273,0 0,32 13,3 117 1,55 14,69 1,83 6 378,3 5,50 6 306,7 Nordic Aluminium 15,65 0,80 11,51 1,09 10,56 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8. ennuste- tulos/ veroja vuot. muutos osake Meur % 1kk, % euroa 11,2 33,8 3,3 55,1 66,5 21,2 1,2 34,4 8,1 5,5 191,7 45,4 40,2 15,2 73,4 11,3 2,3 32,0 38,6 234,2 10,8 3,1 26,0 5,9 19,4 95,2 11,6 10,7 2,1 56,8 12,8 3,9 4,3 90,9 21,6 256,5 554,9 223,0 5,0 15,3 48,9 89,1 77,8 11,5 581,5 639,2 269,8 14,9 8,8 175,0 17,5 31,0 194,2 106,7 134,2 19 20 NA 19 1 1 NA 57 5 83 4 13 77 7 3 43 NA NA NA 18 5 NA 21 96 52 22 5 4 71 24 NA 27 NA 1 3 4 30 77 38 17 30 10 20 NA 10 6 16 23 26 26 77 39 18 0 0 87 28 9,8 23,3 34,0 1,1 8,0 1,7 R+ 4,1 4,3 0,0 11,0 0,4 0,0 0,5 5,8 0,8 0,0 R R 1,8 18,6 R 0,4 64,6 35,3 4,1 1,1 21,6 28,3 40,6 8,9 13,3 R 0,5 16,0 0,0 5,5 0,2 3,2 51,2 10,1 4,7 11,9 R+ 1,6 2,7 15,1 5,0 4,8 0,0 23,8 16,9 12,5 4,6 1,8 34,9 8,4 0,40 0,49 0,04 0,54 0,64 0,33 0,04 0,85 0,50 0,05 2,33 0,17 2,52 0,08 1,62 0,39 0,03 1,18 0,28 1,17 0,39 0,18 0,11 0,06 0,40 1,12 1,58 0,08 0,10 0,41 0,45 0,73 0,32 0,35 0,48 1,45 1,72 1,59 2,66 0,58 1,13 0,85 3,53 0,44 1,06 2,94 1,77 1,45 1,68 2,26 0,53 0,63 1,51 0,17 1,03 0,64 2,24 ENNUSTEET 2009 voitto muutos osinko/ osinko- ennen ed. tulos/ EV/ osake, tuotto, veroja vuot. TULOSENNUSTEET TULOKSET 2007 osakekurssi 11.3.2008 2,94 9,39 0,63 7,30 6,68 4,60 0,06 11,91 6,50 1,51 9,25 1,65 6,24 1,14 5,10 2,35 0,64 1,82 0,43 12,22 3,40 4,90 2,20 4,48 8,50 13,00 17,15 1,65 4,18 2,85 5,40 11,08 0,83 2,85 6,50 16,79 15,20 12,47 15,00 6,45 14,10 1,16 8,80 10,55 11,67 9,95 9,14 2,57 9,94 14,30 1,74 11,80 6,95 10,32 porssi.arvopaperi.fi ENNUSTEET 2008 voitto muutos ennen ed
% vertaa ennusteiden keskiarvoa edellisvuoden toteutuneeseen tulokseen tai edellisvuoden ennusteiden keskiarvoon. osake P/B EBITDA euroa % Meur % euroa 1,5 0,8 1,8 1,4 2,8 0,8 0,8 1,4 0,7 1,0 0,9 1,2 1,4 0,9 0,8 1,2 0,9 0,8 0,8 0,3 3,6 1,3 1,5 0,6 3,0 0,9 1,3 0,7 1,3 0,9 1,6 4,8 2,2 2,2 1,3 0,8 0,6 NA 2,9 6,9 3,5 4,6 5,3 2,6 6,0 1,9 2,2 4,2 NA 6,0 2,3 6,8 NA 7,5 7,8 6,9 NA 5,7 NA NA 2,1 3,9 4,2 4,1 6,8 5,5 7,0 5,0 8,4 6,7 NA 3,3 NA 3,8 0,15 13,27 0,45 11,39 0,43 0,80 0,07 0,17 8,62 8,00 4,64 4,84 0,05 16,22 5,0 20,0 19,7 6,4 90,1 24,3 76,0 23,0 522,0 1,9 8,1 260,9 19,6 66,4 10,8 0,8 98,2 392,9 2,7 12,3 14,7 24,0 8,1 13,0 5,7 120,9 3,7 1,9 562,8 63,4 38,5 41,1 22,9 549,1 1,6 175,0 72 24 1 13 11 4 29 11 22 76 14 17 11 13 19 60 NA 1 38 NA 23 30 8 13 19 14 13 62 10 13 22 8 2 5 4 6 25 0,07 0,83 0,52 0,05 1,04 0,11 0,52 0,41 2,71 0,35 0,12 1,41 1,17 0,24 0,47 0,28 0,03 1,19 0,36 0,01 0,08 0,20 0,26 0,39 0,31 0,09 0,44 0,23 1,32 0,06 0,03 0,82 0,66 1,82 1,61 1,51 4,10 0,14 0,99 luvut ja numerot yhtiö osakekurssi 11.3.2008 1,13 3,95 4,95 0,28 10,00 1,51 2,65 3,60 11,14 8,71 1,64 13,97 11,77 2,05 3,09 3,70 0,74 10,17 7,20 0,65 2,16 1,56 5,69 3,18 0,86 4,15 2,45 9,04 0,65 0,90 11,31 7,08 24,00 22,89 33,50 17,45 2,45 4,03 voitto ennen tulos/ veroja osake Meur euroa 5,8 25,6 36,4 9,8 76,5 8,8 145,8 23,3 621,0 9,0 22,5 974,0 320,4 19,0 184,4 11,5 3,1 119,4 729,7 0,11 0,98 0,95 0,08 0,86 0,05 1,02 0,45 3,31 1,65 0,47 1,23 1,46 0,24 0,63 0,22 0,11 1,58 0,99 P/E 56,5 4,0 9,9 4,4 8,7 15,0 3,6 8,6 3,1 6,4 12,5 11,8 9,7 7,1 7,5 8,4 NEG 8,3 25,3 NEG NEG 9,4 NEG 10,3 11,4 7,8 8,2 9,4 6,6 15,6 22,5 15,1 9,1 14,6 14,8 20,9 4,5 18,8 3,0 P/E 16,1 4,7 9,5 6,1 9,6 13,1 5,1 8,8 4,1 24,8 13,7 9,9 10,1 8,7 6,6 13,4 NEG 8,6 20,2 127,6 NEG 10,8 6,1 14,6 10,3 9,4 9,5 10,7 6,8 10,0 26,2 13,9 10,7 13,2 14,2 22,2 4,3 17,5 4,1 osinko/ osinkoEV/ osake, tuotto, P/B EBITDA euroa % 1,4 0,7 2,1 1,5 2,6 0,8 0,8 1,3 0,7 1,1 0,8 1,2 1,4 0,8 NA 3,6 6,2 3,9 5,0 4,9 2,8 5,6 2,3 5,5 5,1 NA 6,1 2,4 0,70 0,42 0,45 0,05 0,80 0,08 0,25 0,17 1,81 1,00 0,04 1,20 1,00 0,12 0,29 0,12 0,00 1,10 0,45 0,00 0,10 0,00 0,33 0,15 0,05 0,33 0,11 0,59 0,04 0,03 0,75 0,78 0,98 0,95 0,80 2,36 0,08 0,54 61,95 10,55 9,08 16,22 8,00 5,30 9,43 4,72 16,20 11,48 2,44 8,59 8,50 5,70 9,39 3,24 0,00 10,82 6,25 0,00 4,63 0,00 5,80 4,72 5,30 7,95 4,49 6,50 6,15 3,08 6,63 10,95 4,08 4,15 2,39 13,52 3,27 13,50 Panostaja PKC Group Ponsse Powerflute Pöyry Raisio Ramirent Rapala Rautaruukki Raute Salcomp Sampo Sanoma Scanfil Sponda SRV SSH Stockmann Stora Enso Suominen Talentum Talvivaara Tamfelt Technopolis Tecnomen Tekla Teleste Tietoenator Trainers House Tulikivi UPM Uponor Vacon Vaisala Viking Line Wärtsilä Wulff-Yhtiöt YIT 0,30 11,32 1,95 17,50 1,00 11,48 0,05 1,20 1,00 0,14 0,29 0,13 0,00 1,00 0,45 0,00 0,00 0,18 0,00 0,43 0,15 0,05 0,40 0,12 0,50 0,04 0,04 0,75 0,82 0,93 0,80 0,07 3,21 8,50 6,83 9,39 3,51 0,00 9,83 6,25 0,00 0,00 8,10 0,00 7,56 4,72 6,38 9,52 4,90 5,53 6,15 3,89 6,63 3,42 4,06 2,39 2,86 8,59 1 003,0 0,4 15,5 0,4 14,4 0,8 10,7 1,5 0,8 0,8 0,7 0,4 3,2 0,9 1,5 0,6 3,0 1,0 1,2 0,7 1,2 0,9 1,7 4,1 2,1 2,1 1,2 0,8 0,6 NA 7,6 6,7 5,8 NA 6,0 3,0 NA 2,2 4,7 4,1 3,7 6,3 5,1 6,3 5,7 7,7 6,0 NA 3,0 NA 4,7 Suomen Terveystalo 0,88 4,1 0,05 10,7 0,43 12,9 26,2 32,9 10,0 18,4 12,7 101,3 2,2 0,2 644,0 148,5 28,8 37,0 33,8 372,0 4,0 305,6 0,22 0,75 0,56 0,15 0,60 0,55 0,29 0,10 0,01 1,00 1,39 1,37 1,42 2,30 2,73 0,47 1,77 4,9 0,06 1,0 157 111,0 849 0,7 14,0 0,7 13,9 0,95 13,42 2,41 13,81 0,80 19,85 tulosennuste noussut tulosennuste pysynyt ennallaan tulosennuste laskenut ENNUSTEIDEN PERUSTEET Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. tulos/ EV/ osake, tuotto, veroja vuot. P/E-, P/B- ja EV/EBITDA-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. vuot. muutos osake Meur % 1kk, % euroa 2,9 26,5 19,8 7,3 101,5 23,3 107,6 25,9 666,0 7,8 9,4 858,0 292,4 22,6 56,0 26,9 1,3 99,6 284,6 1,8 4,9 10,0 14,8 21,1 22,2 9,3 16,0 5,0 107,4 2,3 2,1 496,0 81,6 35,6 40,4 24,1 529,4 1,7 234,0 50 3 46 25 33 165 26 11 7 13 58 12 9 19 70 133 NA 17 61 NA NA 22 NA 20 33 7 13 61 6 4 925 23 45 24 9 29 42 58 23 0,0 14,9 36,4 9,1 1,4 3,2 15,0 3,4 0,6 1,8 21,2 7,5 4,9 5,0 6,2 25,1 R 15,7 73,1 R R 25,2 R 1,0 6,9 13,3 11,7 30,2 5,1 24,6 19,2 4,0 14,3 3,1 8,0 0,0 1,7 26,1 11,3 0,02 0,98 0,50 0,06 1,15 0,10 0,73 0,42 3,55 1,36 0,13 1,19 1,21 0,29 0,41 0,44 0,05 1,23 0,29 0,04 0,15 0,23 0,04 0,55 0,28 0,11 0,50 0,26 1,37 0,04 0,04 0,75 0,78 1,64 1,55 1,60 3,86 0,13 1,33 ENNUSTEET 2009 voitto muutos osinko/ osinko- ennen ed. Alin ja ylin ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. ennuste- tulos/ veroja vuot. Muutos edell. R tai R+ tarkoittaa, että tappiollista ennustetta on laskettu tai nostettu. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja konsensuslukuja. TULOKSET 2007 ENNUSTEET 2008 voitto muutos ennen ed. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. 60 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8. Tulos/osake, euro (EPS) -luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen
60,70 Seadrill 61,10 StatoilHydro 115,50 Telenor 38,10 Yara International 110,00 TANSKA A P Moller Maersk 31 100,00 Carlsberg 188,50 Danske Bank 76,50 FLSmidth & Co 170,00 Lundbeck 114,00 Novo Nordisk 299,00 Novozymes 392,00 Trygvesta 312,00 Vestas Wind Systems 249,25 William Demant Holding 200,50. POHJOISMAISET TULOSENNUSTEET osake- markkinakurssi arvo, 14.11.2008 MK 21 470 30 737 69 313 10 334 5 060 21 570 166 624 22 967 209 366 11 974 18 573 17 706 84 485 12 323 10 580 167 186 13 368 21 529 48 698 56 823 45 507 46 400 29 113 27 633 30 710 20 391 86 024 34 401 31 110 32 547 169 290 76 585 16 786 10 645 41 312 32 322 42 649 30 005 24 387 368 288 64 018 32 073 137 362 29 633 53 459 10 988 22 445 173 496 21 267 21 216 47 809 11 821 porssi.arvopaperi.fi ENNUSTEET 2008 voitto tulos/ ennen osake veroja, MK 9,43 9,33 7,89 27,37 4,15 7,40 4,65 8,18 18,34 7,71 9,77 4,23 46,29 3,92 27,18 10,14 26,08 35,60 12,66 7,29 7,52 11,94 6,66 9,33 10,76 22,63 15,84 20,70 8,66 6,71 3,97 6,73 9,73 9,12 7,05 3,73 3,40 4,10 7,87 18,91 8,50 48,11 4 962,97 25,70 13,35 34,35 9,28 15,22 17,40 14,30 18,45 12,32 5 737 4 057 13 188 2 639 1 250 2 383 17 387 2 124 20 950 2 308 883 2 228 35 658 2 367 2 613 35 045 1 611 6 409 11 890 12 129 6 498 13 418 3 229 5 685 7 408 10 484 14 251 15 179 2 548 2 469 25 954 19 540 967 3 503 12 474 5 234 3 779 3 538 4 299 201 155 20 682 17 692 62 094 4 759 12 064 2 427 2 559 12 346 1 448 1 342 4 833 964 yhtiö tulos/ osake 2007 7,12 9,02 6,09 23,78 13,37 10,33 6,85 6,15 16,42 6,77 17,80 5,29 0,48 3,04 20,42 11,34 19,37 16,56 19,88 7,65 10,16 10,07 5,07 9,78 9,64 15,45 24,84 23,28 7,82 0,45 3,94 7,37 17,11 8,84 11,08 6,10 8,10 3,89 6,41 13,80 9,88 20,60 4 333,00 24,30 21,60 24,60 8,63 13,39 16,47 33,50 11,71 14,80 P/E 5,3 9,0 7,4 5,4 4,5 9,4 11,1 13,1 13,8 6,1 22,2 10,9 NEG 10,0 5,6 6,3 9,5 3,7 5,6 6,6 8,6 4,9 12,0 6,9 6,3 2,8 8,7 3,2 14,1 10,9 9,5 5,3 15,0 4,3 4,4 6,9 12,2 14,8 7,8 6,1 4,5 2,3 6,3 7,3 5,7 4,9 12,3 19,6 22,5 21,8 13,5 16,3 EV/ osinkoEBITDA tuotto, % 3,5 7,3 5,3 3,4 4,0 4,5 5,1 9,5 8,4 6,0 9,0 7,4 NA 3,8 5,0 NA 7,3 8,8 NA 5,0 5,8 5,0 7,3 2,8 3,9 2,6 NA NA 11,1 4,6 6,8 4,7 36,5 2,9 NA 2,9 9,3 9,9 11,9 1,5 3,6 2,2 2,4 6,4 NA 4,0 6,0 11,5 11,1 NA 7,6 11,0 5,20 4,29 5,92 8,26 3,41 6,12 4,59 2,42 6,26 5,31 5,53 4,89 4,47 0,00 6,60 7,75 6,09 7,90 9,05 8,35 6,82 8,62 4,08 8,49 7,81 10,80 6,16 11,24 3,44 4,81 5,31 12,29 6,57 8,98 4,84 4,52 5,49 0,00 20,15 7,37 9,45 7,27 2,37 3,18 0,00 4,12 2,38 1,71 1,34 2,08 0,00 0,00 ENNUSTEET 2009 voitto tulos/ ennen osake veroja, MK 8,16 9,22 7,04 22,84 2,63 7,58 5,26 9,61 19,64 7,57 14,09 4,80 2,28 3,74 26,33 9,10 30,50 9,79 11,74 6,70 6,76 7,60 7,79 7,54 9,31 13,34 15,99 10,40 9,37 7,84 4,20 4,42 17,58 9,67 7,06 3,23 5,71 7,07 16,75 16,20 7,94 35,45 4 611,07 29,48 13,89 42,64 11,78 16,73 19,69 35,95 23,83 13,76 4 950 4 718 11 979 2 417 923 2 347 23 073 2 702 22 448 2 305 1 614 2 304 1 919 2 808 2 514 31 836 2 045 2 409 10 464 11 246 6 247 8 750 3 868 4 487 6 309 6 634 13 871 10 054 2 915 4 626 27 115 12 863 2 222 3 852 12 854 5 444 7 352 5 131 8 312 174 907 17 574 13 496 55 942 7 082 13 156 3 146 3 291 13 403 1 658 3 042 6 222 1 070 LÄHDE: FACTSET P/E 6,1 9,1 8,3 6,4 7,0 9,2 9,8 11,2 12,9 6,2 15,4 9,6 49,0 10,5 5,8 7,1 8,1 13,5 6,0 7,1 9,5 7,6 10,2 8,6 7,2 4,8 8,6 6,4 13,0 9,3 9,0 8,1 8,3 4,0 4,4 8,0 7,3 8,6 3,6 7,1 4,8 3,1 6,7 6,4 5,5 4,0 9,7 17,9 19,9 8,7 10,5 14,6 EV/ osinkoEBITDA tuotto, % 3,7 6,3 5,4 3,6 5,0 4,6 3,9 8,3 7,7 5,5 7,6 6,8 36,9 3,6 5,6 NA 5,9 8,0 NA 5,0 5,8 6,3 6,3 3,4 4,1 3,2 NA NA 10,0 4,2 6,5 6,3 11,1 2,3 NA 3,8 8,1 6,0 5,5 1,7 3,8 2,5 2,5 5,0 NA 3,0 4,8 9,6 9,7 NA 6,0 9,9 5,35 4,43 5,95 8,42 2,59 6,12 4,84 2,77 6,72 5,70 5,53 4,89 5,15 0,00 6,27 7,02 7,38 8,23 9,00 8,35 6,82 8,62 4,83 8,11 7,84 9,30 6,16 5,99 3,91 5,46 5,57 8,43 7,20 10,30 7,77 5,79 5,61 0,00 17,62 7,48 8,36 6,63 2,25 3,18 0,00 4,12 3,11 1,94 1,53 5,77 0,00 0,00 RUOTSI Alfa Laval 50,00 Assa Abloy 84,00 Atlas Copco 58,75 Autoliv 147,00 Boliden 18,50 Electrolux 69,50 Ericsson 51,70 Getinge 107,50 Hennes & Mauritz 253,00 Hexagon 47,00 Holmen 217,00 Husqvarna 46,00 Investor 111,75 Lundin Petroleum 39,20 Modern Times Group 151,50 Nordea 64,30 Oriflame Cosmetics 247,50 Ratos 132,25 S E Banken 71,00 Sandvik 47,90 SCA 64,50 Scania 58,00 Securitas 79,75 Skanska 64,75 SKF 67,25 SSAB 64,50 Svenska Handelsbanken 138,00 Swedbank 66,75 Swedish Match 122,00 Tele2 73,25 Teliasonera 37,70 Volvo 35,60 NORJA Aker 146,25 Aker Solutions 38,85 DnB NOR 31,00 Norsk Hydro 25,90 Orkla 41,45 Renewable Energy Corp
EUROOPPALAISTEN YHTIÖIDEN TULOSENNUSTEET luvut ja numerot yhtiö Volkswagen Total Electricite de France GDF Suez ENI Telefonica Sanofi-Aventis E.ON Unilever Banco Santander France Telecom Deutsche Telekom BNP Paribas Siemens Nokia LOreal RWE SAP ENEL BBVA Bayer Intesa Sanpaolo Iberdrola AXA Assicurazioni Generali Unicredit ArcelorMittal Allianz Endesa BASF Vivendi Daimler Carrefour Danone Societe Generale Muenchener Rueck Credit Agricole LVMH KPN Koninklijke Telecom Italia Air Liquide Repsol InBev Union Fenosa osake- markkinakurssi arvo, 14.11.2008 Meur 394,57 40,60 47,27 34,76 18,04 15,10 48,38 28,15 18,40 6,53 19,58 11,61 46,81 42,53 9,95 62,54 66,82 27,95 5,28 8,38 40,04 2,41 5,79 13,90 19,31 1,99 16,77 55,92 23,69 25,88 20,39 23,23 31,77 43,55 37,85 106,06 9,44 41,34 10,45 1,02 68,33 14,56 28,54 17,30 119 947 96 227 86 125 76 180 72 257 71 045 63 614 56 328 55 425 52 201 51 176 50 635 42 675 38 881 37 819 37 675 36 842 34 260 32 661 31 408 30 604 30 470 28 963 28 690 27 229 26 662 25 499 25 295 25 082 23 891 23 852 22 402 22 395 22 376 21 978 21 891 21 006 20 252 18 243 17 840 17 824 17 776 17 599 15 813 tulos/ osake 2007 10,43 5,37 3,08 2,51 2,58 1,87 5,28 3,52 1,31 1,19 2,36 0,13 8,49 4,47 1,83 4,38 5,29 1,60 0,65 1,70 3,80 0,34 0,47 2,27 2,11 0,62 5,06 17,71 2,50 4,16 2,43 4,63 2,67 2,71 1,98 17,90 2,42 4,22 1,42 0,13 4,24 2,61 3,59 1,08 ENNUSTEET voitto 2008 ennen tulos/ veroja osake Meur 11,69 6,30 2,63 2,73 2,96 1,61 5,32 2,96 1,40 1,29 2,02 0,73 6,18 4,12 1,45 3,54 6,33 1,86 0,70 1,55 4,00 0,38 0,56 2,34 1,70 0,33 7,55 8,17 2,22 4,14 2,45 3,45 2,73 2,77 5,06 8,49 1,13 4,50 0,86 0,12 4,70 2,58 3,04 1,00 6 946 30 933 6 918 9 201 24 025 10 610 9 474 8 314 5 573 12 396 8 461 5 659 7 540 2 874 6 378 2 878 5 252 3 023 7 147 8 295 2 916 7 012 4 205 7 060 3 935 8 146 13 148 6 510 6 286 7 249 5 120 5 284 2 985 1 874 5 814 2 731 3 736 3 434 2 047 3 445 1 728 5 830 3 468 1 616 P/E 33,8 6,4 17,9 12,7 6,1 9,4 9,1 9,5 13,1 5,1 9,7 15,9 7,6 10,3 6,9 17,7 10,6 15,0 7,5 5,4 10,0 6,4 10,3 5,9 11,4 5,9 2,2 6,8 10,7 6,3 8,3 6,7 11,7 15,7 7,5 12,5 8,3 9,2 12,2 8,5 14,5 5,6 9,4 17,4 EV/ osinkoEBITDA tuotto, % 8,1 3,1 6,6 6,5 2,9 5,1 6,2 6,2 9,2 NA 4,5 4,7 NA 7,3 4,3 11,9 4,6 10,4 5,9 NA 5,9 NA 8,0 5,7 7,8 NA 2,5 6,5 5,6 3,3 4,5 1,8 5,5 11,5 NA 6,1 NA 5,4 5,8 4,5 7,7 2,7 4,4 9,5 0,51 5,79 2,86 4,60 7,52 6,62 4,34 5,58 4,24 9,71 7,15 6,89 5,34 3,76 5,50 2,37 6,92 1,82 9,28 9,31 3,75 0,00 5,85 8,64 4,66 0,00 6,85 7,15 14,79 7,73 6,87 8,61 3,56 2,77 5,42 5,19 6,25 4,11 5,74 7,86 3,29 7,55 2,63 3,37 ENNUSTEET voitto 2009 ennen tulos/ veroja osake Meur 8,23 5,65 3,07 2,99 2,65 1,74 5,79 3,36 1,43 1,18 2,10 0,83 7,40 5,50 1,31 3,78 7,08 2,02 0,66 1,61 4,06 0,39 0,59 2,73 2,10 0,36 4,26 12,17 2,28 3,42 2,76 2,84 2,90 3,06 7,13 13,69 1,73 4,80 0,97 0,11 5,03 2,41 3,32 1,02 5 590 23 798 8 071 9 205 21 443 11 549 10 344 9 555 5 377 12 615 8 865 6 213 9 836 6 665 6 307 3 087 5 815 3 414 7 041 8 842 3 892 7 203 4 345 7 915 4 436 8 397 9 393 9 284 4 513 6 067 5 893 3 948 3 092 2 101 7 132 3 930 5 150 3 629 2 245 3 648 1 873 5 280 3 987 1 428 LÄHDE: FACTSET P/E 47,9 7,2 15,4 11,6 6,8 8,7 8,4 8,4 12,9 5,6 9,3 14,0 6,3 7,7 7,6 16,5 9,4 13,8 8,0 5,2 9,9 6,1 9,9 5,1 9,2 5,6 3,9 4,6 10,4 7,6 7,4 8,2 11,0 14,2 5,3 7,7 5,5 8,6 10,7 9,1 13,6 6,1 8,6 17,0 EV/ osinkoEBITDA tuotto, % 8,5 3,3 6,1 6,2 3,0 4,9 5,7 5,6 9,1 NA 4,2 4,5 NA 5,0 4,1 11,1 4,5 8,8 5,8 NA 5,2 NA 7,2 4,8 6,6 NA 3,1 3,8 5,5 3,8 3,7 2,3 5,2 10,5 NA 6,0 NA 5,0 5,5 4,4 7,3 2,8 7,0 8,9 0,51 5,99 3,31 4,51 7,76 7,48 4,53 6,33 4,49 9,99 7,52 7,19 6,18 4,23 5,63 2,62 5,99 2,14 9,28 9,64 4,00 8,29 6,04 8,89 5,44 10,05 6,85 9,84 5,55 7,73 7,36 6,46 3,76 3,07 8,14 5,42 8,48 4,44 6,64 7,86 3,56 8,25 2,77 3,18 YHDYSVALTALAISTEN YHTIÖIDEN TULOSENNUSTEET osake- markkinakurssi arvo, xx.x.2008 MUSD 73,68 52,71 63,11 20,06 60,05 27,65 16,02 72,68 34,47 16,28 80,33 28,73 310,02 45,02 16,62 16,90 55,06 30,00 53,52 16,42 90,24 38,41 30,46 13,32 27,44 47,39 56,13 374 784 207 359 188 427 178 445 166 612 162 941 159 486 147 670 128 654 109 774 107 919 107 126 105 299 104 156 97 853 87 110 85 430 85 215 83 123 82 389 80 218 77 705 74 600 74 086 72 692 70 650 62 559 yhtiö Exxon Mobil Wal Mart Stores Procter & Gamble Microsoft Johnson & Johnson AT&T General Electric Chevron JP Morgan Chase Pfizer IBM Wells Fargo Google Coca Cola Cisco Systems Oracle Abbott Laboratories Verizon Pepsico Bank Of America Apple Philip Morris International Hewlett Packard Intel Kraft Foods Conoco Phillips McDonalds tulos/ osake 2007 7,28 3,18 3,04 1,49 4,15 2,13 2,20 8,77 4,39 2,20 7,18 2,38 13,29 2,70 1,24 1,27 2,84 2,36 3,38 3,37 3,93 2,79 2,93 1,21 1,82 9,97 2,99 ENNUSTEET 2008 tulos/ osake 8,76 3,45 3,50 1,87 4,53 2,84 1,95 11,53 1,80 2,37 8,75 2,04 16,81 3,11 1,43 1,48 3,32 2,56 3,67 1,56 5,36 3,34 3,60 1,11 1,90 11,59 3,61 voitto ennen veroja MUSD 87 128 21 575 16 078 25 230 16 828 22 567 23 921 44 440 6 280 20 311 16 732 10 210 6 969 9 316 12 465 10 516 6 504 11 245 8 016 12 351 6 895 10 109 11 741 9 223 4 181 33 109 5 981 P/E 8,4 15,3 18,0 10,7 13,3 9,7 8,2 6,3 19,2 6,9 9,2 14,1 18,4 14,5 11,6 11,4 16,6 11,7 14,6 10,5 16,8 11,5 8,5 12,0 14,4 4,1 15,5 EV/ osinkoEBITDA tuotto, % 3,6 8,1 11,0 6,0 8,5 5,4 16,8 2,8 NA 4,3 5,9 NA 9,8 10,8 6,5 7,2 10,9 4,0 9,5 NA 8,3 7,7 5,2 4,6 14,3 2,3 9,4 2,10 1,80 2,30 2,14 3,06 5,79 7,71 3,58 4,41 7,86 2,37 4,52 0,00 3,38 0,00 0,00 2,62 5,93 3,08 13,64 0,00 5,21 1,05 4,20 4,08 3,94 3,12 ENNUSTEET 2009 tulos/ osake 7,31 3,75 4,20 2,03 4,65 2,91 1,80 9,25 2,99 2,50 9,25 2,06 20,84 3,37 1,29 1,65 3,70 2,74 3,97 2,50 5,40 3,51 3,92 0,88 2,03 8,01 3,85 voitto ennen veroja MUSD 70 044 22 895 16 853 24 877 17 003 25 434 22 867 35 763 17 354 21 065 16 968 11 289 8 206 9 745 10 485 11 779 7 262 12 257 8 410 20 411 7 247 10 102 12 743 7 040 4 370 NA 6 111 P/E 10,1 14,1 15,0 9,9 12,9 9,5 8,9 7,9 11,5 6,5 8,7 13,9 14,9 13,4 12,9 10,2 14,9 10,9 13,5 6,6 16,7 10,9 7,8 15,1 13,6 5,9 14,6 EV/ osinkoEBITDA tuotto, % 4,5 7,5 10,6 5,7 8,0 5,2 16,6 3,5 NA 3,9 5,7 NA 7,7 10,0 7,7 5,8 9,4 3,7 9,1 NA 7,2 7,9 4,7 5,7 14,1 3,0 9,4 2,42 1,97 2,54 2,44 3,25 6,04 7,83 3,76 4,41 7,86 2,49 4,73 0,00 3,68 0,00 0,00 2,83 6,13 3,40 7,80 0,00 5,88 1,05 4,20 4,36 4,07 3,77 62 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8
kuukausi 2,22 13,78 21,12 2,77 44,37 64,94 6,56 10,05 10,05 24,67 31,05 9,14 58,26 25,26 53,52 21,55 89,01 64,48 37,20 24,89 20,30 33,22 24,17 35,17 63,32 23,36 17,91 2,81 7,14 57,14 12,13 14,49 51,07 80,78 30,64 3,55 7,63 14,25 1,15 0,67 9,52 4,10 3,62 2,58 2,93 7,56 1,00 9,84 14,87 50,84 4,56 0,33 5,69 0,67 2,03 0,41 0,39 3,62 6,85 23,76 4,35 0,58 1,47 0,09 29,12 0,12 1,25 16,27 1,89 7,32 0,38 2,11 2,27 0,06 0,24 5,34 0,66 1,06 0,28 0,02 0,14 0,26 7,19 0,58 0,31 1,48 0,14 7,55 0,13 2,52 0,26 0,35 0,04 5,79 15,95 1,06 0,06 0,64 0,07 0,80 0,05 0,04 0,79 0,07 3,78 LÄHDE: APK Fiskarsin, Turvatiimin, Trainers Housen, Nordic Aluminiumin, Cencorpin, Ilkan, Perloksen, J. 12 kk ed. 12 kk ed. Seurattavat salkut: Erkki Etola (Etra-Invest, Etra-Trading), Ingmanit (Ingman Finance, Leimark Invest), Jouhkit (Dreadnought Finance, Thominvest), Mikko Laakkonen, Pertti Laine (Veikko Laine Oy, Argonius, Goodpoint), Toivaset (Onninen-Sijoitus, Onnivaatio). A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8 63. päivän päätöskursseilla. Euromääräiset muutokset on laskettu marraskuun 19. kuukausi Raute Rocla Ruukki Group Salcomp Sampo SanomaWSOY Scanfil Soprano Sponda SRV Stockmann Stonesoft Stora Enso Suominen Tamfelt Technopolis Tecnomen Tekla Teleste Tietoenator Tiimari Tulikivi Turkistuottajat UPM-Kymmene Uponor Vaahto Group Vacon Vaisala Westend ICT Viking Line Wulff-Yhtiöt Wärtsilä YIT-Yhtymä Ålandsbanken 4,69 43,18 37,20 75,34 51,86 10,70 4,90 3,63 47,95 2,17 9,97 9,93 73,20 6,00 3,05 59,74 13,17 25,15 11,93 67,86 8,10 7,29 11,74 64,78 22,99 2,81 32,54 20,64 7,24 5,35 3,37 45,87 43,86 4,17 0,20 0,94 5,45 14,07 3,26 2,16 1,48 1,08 7,69 5,27 2,92 1,02 0,35 2,72 2,05 6,13 0,78 6,86 9,28 0,99 3,31 0,29 0,02 1,83 10,80 0,10 0,82 2,80 0,28 0,30 0,03 12,72 8,74 0,60 0,03 0,94 1,36 0,02 3,21 0,20 0,00 0,41 3,23 0,10 0,97 0,17 0,59 0,27 0,01 0,28 0,65 0,06 3,35 2,70 1,05 0,04 0,00 0,86 0,41 0,01 0,59 0,24 0,10 0,00 0,01 3,61 5,90 0,15 LÄHDE: APK ulkomaalais- muutos muutos omistus % %-yks. Tallberg-Kiinteistöjen, Oral Hammaslääkäreiden, Solteqin, Stromsdalin, Biohitin, Keskisuomalaisen, Kasolan, Elecsterin, Evian, Interavantin, Panostajan, Yleiselektroniikan, Suomen Helaston ja P-K:n Kirjapainon ulkomaalaisomistus on alle kaksi prosenttia. SIJOITTAJAGURUJEN SALKUNLIIKKEET, LOKA-MARRASKUU osake Rautaruukki YIT Outokumpu Outotec Cargotec B Nokian Renkaat Wärtsilä B Metso Neste Oil Uponor Sanoma Stora Enso R Konecranes Kesko B Amer Sports Elisa Kone B M-real B Tietoenator Fortum Sampo Nokia UPM Yhteensä osakkeita, kpl 653 000 597 900 373 000 175 000 294 500 75 000 199 000 422 200 279 405 482 079 390 000 149 300 60 000 110 022 0 171 178 113 000 2 820 606 37 700 280 000 432 000 421 900 2 078 400 10 615 190 arvo, euroa 6 745 490 2 212 230 2 491 640 1 800 750 2 576 875 619 500 3 144 200 3 884 240 2 933 753 3 509 535 4 254 900 886 842 642 600 1 970 494 0 2 016 477 1 627 200 2 989 842 313 815 4 449 200 5 715 360 4 472 140 20 887 920 80 145 003 muutos 1 kk, kpl 83 000 174 800 96 700 45 000 28 500 30 000 15 000 20 000 15 000 20 000 0 0 0 1 400 12 000 12 000 10 000 200 000 35 000 28 000 42 500 97 000 126 000 35 900 muutos 1 kk, euroa 857 390 646 760 645 956 463 050 249 375 247 800 237 000 184 000 157 500 145 600 0 0 0 25 074 75 720 141 360 144 000 212 000 291 200 445 060 562 275 1 028 200 1 266 300 356 758 muutos vuoden alusta, kpl 413 000 234 837 90 900 175 000 105 883 72 550 70 000 22 200 25 000 101 495 10 000 180 700 3 488 108 622 34 679 30 000 40 000 1 676 600 53 671 41 000 618 900 241 700 90 000 1 913 949 muutos vuoden alusta, euroa 4 266 290 868 897 607 212 1 800 750 926 476 599 263 1 106 000 204 240 262 500 738 884 109 100 1 073 358 37 356 1 945 420 218 824 353 400 576 000 1 777 196 446 543 651 490 8 188 047 2 562 020 904 500 2 210 469 muutos vuoden alusta (kpl), % 172 65 32 NA 56 2 961 54 6 10 27 3 55 5 7 759 100 21 26 147 59 17 59 36 4 22 Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordeaa ja Teliasoneraa, joiden omistusrekisterit eivät ole nähtävissä Suomessa. %-yks. 12 kk ed. ULKOMAALAISOMISTUS OSAKKEISTA 31.10.2008 ulkomaalais- muutos muutos omistus % %-yks. %-yks. kuukausi Affecto Ahlstrom Aldata Solution Alma Media Amer Aspo Aspocomp Atria Basware Biotie Therapies CapMan Cargotec Citycon Componenta Comptel Cramo Digia Done Efore Elcoteq Elektrobit Elisa Etteplan Exel Finnair Finnlines Fiskars Fortum F-Secure Geosentric Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamäki Incap 34,37 19,05 40,94 4,63 45,12 2,20 7,70 17,45 11,87 29,98 41,11 28,68 95,76 38,77 6,93 28,03 8,40 3,36 12,75 5,81 4,24 31,12 7,85 32,39 17,92 74,50 2,30 35,58 14,98 86,39 6,49 31,40 10,46 24,99 3,66 0,03 0,82 10,16 7,25 15,86 0,05 0,31 1,56 3,72 2,42 0,65 7,31 0,23 0,51 0,93 16,90 0,13 0,02 2,65 17,65 0,04 12,92 1,06 0,89 15,21 4,90 0,26 0,12 0,28 17,27 0,27 10,46 0,07 1,75 2,69 1,03 0,15 3,06 0,27 1,43 0,07 0,33 0,08 2,52 0,23 0,98 1,75 0,04 0,43 0,12 1,96 0,02 0,05 0,14 0,16 0,07 0,11 0,11 0,01 0,22 0,11 0,04 0,34 1,39 0,87 0,01 10,31 0,00 2,12 0,00 Ixonos Kemira Kesko Kesla Kone Konecranes Larox Lassila & Tikanoja Lemminkäinen Lännen Tehtaat Marimekko Martela Metso M-real Neomarkka Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Norvestia Okmetic Olvi Oriola-KD Orion Outokumpu Outotec PKC Group Pohjola Pankki Ponsse Proha Pöyry QPR Software Raisio Ramirent Rapala Rautaruukki porssi.arvopaperi.fi ulkomaalais- muutos muutos omistus % %-yks. %-yks
SUOMALAISTEN OSAKERAHASTOJEN SUURIMMAT SIJOITUKSET luvut ja numerot syyskuu, lokakuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. Aktia Capital Salkunhoitaja Lars Grandell Rahaston koko Meur 127,1 Kone 9,13 9,79 Nokia 7,35 9,13 Pöyry 9,63 8,30 Fortum 8,01 7,63 UPM 4,97 Alfred Berg Finland Salkunhoitaja Jari Vainio Rahaston koko Meur 114,7 Nokia 9,82 8,61 Fortum 6,49 7,18 Neste Oil 5,91 5,16 F-Secure 7,22 5,09 Outokumpu 4,73 Alfred Berg Small Cap Salkunhoitaja Jari Vainio Rahaston koko Meur 33,6 Teliasonera 5,36 7,56 F-Secure 9,65 6,27 Nokian Renkaat 4,88 Comptel 4,85 4,81 Konecranes 4,38 Arvo Finland Value Salkunhoitaja Mika Heikkilä Rahaston koko Meur 30,0 UPM 8,71 8,51 Sampo 6,24 Raisio 5,49 5,95 Nordea 8,34 5,92 Kemira 5,83 4,60 Aventum HR Suomi Aventum Rahastoyhtiö Rahaston koko Meur 10,4 Fortum 8,40 9,30 Sampo 6,00 9,00 Nokia 7,20 8,90 UPM 7,70 8,60 Teliasonera 4,60 Carnegie Suomi Osake Salkunhoitaja Janne Kujala Rahaston koko Meur 43,3 Neste Oil 9,70 9,92 Sampo 9,64 Nokia 9,40 9,36 UPM 5,60 9,08 Tietoenator 4,79 Danske Suomi Kasvuosake Danske Capital / J. Svartbäck Rahaston koko Meur 21,6 Nokia 8,10 9,10 Sampo 9,50 8,20 YIT 7,80 6,20 Konecranes 5,90 Cargotec 5,60 5,00 Handelsbanken Suomi Salkunhoitaja Kenneth Blomqvist Rahaston koko Meur 33,0 Fortum 10,08 9,87 Sampo 8,56 9,84 Nokia 9,03 8,96 UPM 5,85 7,37 Stora Enso 4,91 Nordea Fennia Salkunhoitaja Hans Parhiala Rahaston koko Meur 120,0 Sampo 9,49 9,90 Nokia 9,86 8,80 Fortum 9,33 8,10 UPM 7,60 Teliasonera 5,50 Nordea Pro Suomi Salkunhoitaja Jorma Eräkare Rahaston koko Meur 74,8 Fortum 9,27 9,10 Nokia 9,00 8,20 UPM 6,42 7,70 Sampo 5,98 6,70 Neste Oil 5,63 5,90 Nordea 130/30 Salkunhoitaja Hans Parhiala Rahaston koko Meur 5,3 Sampo 13,57 14,00 Fortum 10,50 13,00 UPM 11,10 Nokian Renkaat 13,60 9,60 Nokia 9,14 9,20 Odin Finland Salkunhoitaja Truls Haugen Rahaston koko Meur 136,0 Sampo 5,45 6,59 Atria 5,03 5,96 Fortum 5,26 5,51 Nordea 5,51 5,12 Rapala 4,66 syyskuu, lokakuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. OP-Delta Salkunhoitaja Mika Leskinen Rahaston koko Meur 495,6 UPM 7,94 9,45 Fortum 9,39 9,33 Sampo 4,81 9,18 Nokia 9,53 9,16 StoraEnso 4,67 OP-Focus Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen Rahaston koko Meur 121,1 Nokia 12,85 11,44 Fortum 12,73 10,33 Sampo 6,29 9,38 UPM 7,67 7,61 Stora Enso 6,54 OP-SUOMI ARVO Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen Rahaston koko Meur 114,3 Sampo 5,77 9,56 UPM 8,04 8,74 Stora Enso 6,21 7,09 Neste Oil 6,03 5,73 Teliasonera 5,14 4,92 OP-Suomi Pienyhtiöt Salkunhoitaja Erkka Kohonen Rahaston koko Meur 66,0 Comptel 6,70 7,96 Vacon 5,28 Pöyry 5,42 4,73 Neste Oil 4,69 Talentum 5,16 4,65 SEB Gyllenberg Finlandia Salkunhoitaja Jukka Lindén Rahaston koko Meur 120,7 Fortum 9,85 9,90 Sampo 9,43 9,73 Nokia 9,83 9,50 UPM 6,78 8,31 Stora Enso 4,81 4,95 SEB Gyllenberg Small Firm Salkunhoitaja Olli Tuuri Rahaston koko Meur 20,4 Orion 6,38 7,32 Affecto 4,91 5,36 F-Secure 4,47 Huhtamäki 4,21 Comptel 4,08 Säästöpankki Kotimaa Salkunhoitaja Jukka Lindén Rahaston koko Meur 71,1 Sampo 8,90 9,90 UPM 8,00 9,10 Elisa 8,20 7,80 Teliasonera 6,90 6,70 Stora Enso 5,00 5,90 Tapiola Suomi Salkunhoitaja: Tapiola Varainhoito Rahaston koko Meur 13,9 UPM 8,70 Nokia 5,50 8,00 Fortum 7,90 7,90 Kone 7,70 Orion 6,10 7,20 0,66 1,78 1,33 0,38 0,54 0,92 1,36 1,81 1,51 0,06 4,37 0,37 1,21 0,69 0,75 2,13 0,98 0,99 2,21 0,02 0,21 1,41 2,40 3,09 0,06 2,20 3,38 0,04 0,10 0,60 0,80 3,79 0,70 0,88 0,30 0,22 0,20 0,46 2,42 1,23 1,00 1,30 1,60 0,60 1,26 0,69 0,51 0,90 3,00 1,70 0,90 0,21 1,28 0,07 1,52 0,05 0,30 0,33 1,53 0,14 0,22 0,04 3,48 0,41 1,06 1,23 0,94 0,45 0,81 0,28 1,48 0,44 0,17 0,80 1,28 0,72 0,27 1,00 1,10 0,40 0,20 0,90 1,00 0,61 0,61 1,00 0,43 2,50 4,00 0,06 2,50 0,00 1,10 1,72 0,89 0,95 0,72 1,14 0,93 0,25 0,39. Varis Rahaston koko Meur 68,1 Fortum 9,75 8,03 Sampo 8,84 7,95 Nokia 8,01 7,06 Teliasonera 5,63 6,35 Stora Enso 4,89 64 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8 syyskuu, lokakuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. eQ Suomiliiga Salkunhoitaja eQ Pankki Rahaston koko Meur 13,5 Neste Oil 6,66 6,12 Nokian Renkaat 6,84 5,92 Pöyry 6,99 5,63 Ramirent 6,55 4,74 Kesko 4,27 Evli Select Salkunhoitaja Jacob Nyman Rahaston koko Meur 83,5 Nokia 9,41 8,43 Fortum 6,59 7,58 Kesko 4,54 6,75 UPM 5,31 5,29 Neste Oil 4,85 4,64 FIM Fenno Salkunhoitaja M. Kaloniemi, M. Varis Rahaston koko Meur 20,1 Talentum 8,25 9,06 Affecto 8,61 8,89 Orion (uudet osakkeet) 6,31 7,79 Kesko 5,67 Cargotec 5,14 4,70 Danske Suomi Osake Danske Capital / J. Larsson ja A. Varis Rahaston koko Meur 143,3 Fortum 9,83 8,83 Sampo 8,89 8,28 Nokia 7,93 7,32 Teliasonera 5,61 6,61 Stora Enso 5,09 Danske Suomi Yhteisöosake Salkunhoitaja Danske Capital / J. Heikkinen Rahaston koko Meur 53,3 Neste Oil 7,40 7,30 Outokumpu 4,80 5,40 Ramirent 5,50 4,70 F-Secure 4,50 M-real 3,90 Fondita Equity Spice Salkunhoitaja M
Hämäläinen eQ Pankki Oy Kaloniemi, Heikkinen T. Mohagen P. eur min. kuukaudessa saaneet (suhteessa koko pääomaan) nettomerkinnät alkupääoma %-osuus Meur Meur TOP 10 Eniten pääomaa ed. Hollekim L. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. Haugen Larsson, Svartbäck E. Lindén Alfred Berg Omaisuudenhoito S. Andersson N P. Lempinen Alfred Berg Omaisuudenhoito T. Kohonen 3,3 2,5 4,1 11,0 12,7 11,9 10,4 13,8 18,1 17,5 15,7 26,0 27,9 28,4 29,5 30,7 35,2 36,2 37,4 37,8 41,1 17,2 16,8 18,2 18,5 18,2 22,1 19,0 19,8 21,4 28,4 5,0 4,0 3,8 4,5 4,2 8,2 4,3 6,4 5,9 15,7 30,8 37,2 28,8 35,1 37,3 37,4 31,1 32,4 30,8 36,1 1,0 0,9 1,2 1,0 1,0 1,1 1,3 1,3 1,4 1,3 0,1 0,0 1,0 0,3 1/8 0,8 1,0 1,0 1/8 0,0 0,1 0,5 0,5 1,0 0,0 1/8 1,0 1,0 1,0 1/8 0 0,3 0,45 0,65 1,60 0,50 1,50 1,00 2,30 2,30 0,20 1,04 5,0 56,7 73,4 6,0 263,5 18,3 1,9 2,1 13,9 44,6 Holmberg, Timonen Evli/AXA Rosenberg Nordea Inv. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. RAHASTOVERTAILU Vertailusta puuttuvat rahastoyhtiöt, jotka eivät ole yhteistyössä Sijoitustutkimuksen kanssa. LÄHDE: SIJOITUSTUTKIMUS porssi.arvopaperi.fi Eniten uutta pääomaa ed. Johansson Larsson, Svartbäck N P. Oldenburg J. Ulvin eQ Asset Management L. Mohagen J. Outinen JPM Asset Management Pohjola Varainhoito Oy 3,1 0,1 1,8 2,4 0,1 21,5 7,3 16,4 0,0 4,5 5,7 7,6 4,3 4,7 18,1 7,8 7,1 11,1 13,0 14,0 15,9 52,4 56,9 58,8 63,5 63,7 8,8 4,4 6,7 8,6 2,0 49,7 45,6 49,9 52,4 57,8 4,2 0,3 3,1 6,0 1,3 27,0 22,0 33,3 29,9 26,5 23,0 22,7 23,4 32,3 21,5 38,3 29,3 46,2 33,1 31,9 0,5 0,7 0,8 0,6 1,0 1,5 2,1 1,4 2,1 2,2 0,0 1,0 1,0 1/8 1,0 3 1 3 1 1 3 3 1 0,0 0 0,5 1,0 1,0 1/8 1,0 0,5 0,5 1/20 0,5 0,0 0,60 1,80 1,87 2,35 1,60 2,00 2,00 1,90 2,00 1,00 27,5 9,2 14,9 9,3 128,6 204,8 26,2 18,9 88,7 19,1 Holmberg, Timonen Koskenkari, Alava S. kuukaudessa menettäneet (suhteessa koko pääomaan) nettomerkinnät alkupääoma %-osuus Meur Meur BOTTOM 10 Sampo Valtiokorko Nordea Suomi Indeksirahasto Danske Raaka-aine * Danske MediLife SEB Likviditetsfond ICECAPITAL US Stock Index * ICECAPITAL Finland Equity IV-1 FIM Tiger OP-Euro Indeksi Nordea Euro Midi Korko * erikoissijoitusrahastot 142,91 25,89 48,21 3,82 662,41 4,43 3,00 1,79 40,25 44,76 24,33 33,86 95,31 8,39 1555,55 11,48 8,21 6,46 146,86 167,68 587,4 76,4 50,6 45,5 42,6 38,6 36,6 27,7 27,4 26,7 eQ USA Monityyli eQ Eurooppa Monityyli Choice European Equities FIM Sahara Ålandsbanken Multi Manager Absolute * Evli Ruble Debt OKO-Equity Hedge * Danske US Bond * FIM Korko Optimaattori * 3C Alpha * * erikoissijoitusrahastot 20,70 18,03 13,45 29,81 2,45 23,52 14,79 1,92 18,02 4,14 21,04 22,80 20,32 58,30 6,03 64,60 41,48 5,47 53,66 12,38 98,4 79,1 66,2 51,1 40,6 36,4 35,7 35,2 33,6 33,5 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAIN 31.10.2008 Rahasto tuotto tuotto 5 v. Santavirta RCM T. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk Suomeen rekisteröidyt + ODIN riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Jaksland L. Outinen S. Deryng 1,9 7,2 21,3 26,7 27,4 3,5 13,3 16,6 5,0 6,7 4,6 33,9 33,1 32,2 0,8 1,0 1,0 1,0 0,0 0,1 1/20 0,0 0,1 0,5 1,50 0,50 0,43 0,5 74,9 4,8 eQ Pankki Oy Evli/AXA Rosenberg Holmberg, Timonen A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8 65. eur (%/v.) OSAKERAHASTOT SUOMI Parhaat Arvo Finland Value b Seligson & Co Phoebus * b Säästöpankki Kotimaa Alfred Berg Finland OP-Focus * b Huonoimmat eQ Suomiliiga FIM Fenno ODIN Finland Fondita Equity Spice OP-Suomi Pienyhtiöt OSAKERAHASTOT EUROOPPA Parhaat Handelsbanken Eurooppa Selective Tapiola Eurooppa Aventum Eurooppa Osake Fourton Stamina Choice European Equities Huonoimmat ODIN Europa Danske European Opportunities OP-Eurooppa Arvo Alfred Berg Small Cap Europe ODIN Europa SMB OSAKERAHASTOT POHJOISMAAT Parhaat Nordea Nordic Small Cap ODIN Kiinteistö Handelsbanken Ruotsi Selective Fondita Nordic Micro Cap ODIN Sverige Huonoimmat eQ Pikkujättiläiset * b Evli Nordic Dividend ODIN Norge Fondita Nordic Small Cap OP-Pohjola Pienyhtiöt OSAKERAHASTOT JAPANI Kaikki Seligson & Co Japani -indeksirahasto Evli Japan Quant Index * Nordea Japani ICECAPITAL Japan Stock Index * Danske Japani Osake Tapiola Japani * f FIM Japan Small Cap FIM Japan OP-Japani * OP-Japani Indeksi OSAKERAHASTOT KOKO MAAILMA Parhaat Seligson & Co Global Top 25 Pharmaceuticals FIM Rohto Aktia Medica Danske BioTech+ Nordea Medica Huonoimmat ODIN Offshore ODIN Global SMB eQ Clean Energy ODIN Maritim PYN Populus * b OSAKERAHASTOT POHJOIS AMERIKKA Parhaat eQ USA Monityyli b Evli USA Quant Index * Seligson & Co Pohjois Amerikka indeksirahasto 4,6 7,8 8,9 7,4 5,3 4,4 0,1 0,4 1,2 37,2 37,9 38,4 40,0 40,4 51,4 52,2 52,7 53,9 55,7 24,6 26,3 26,3 32,4 30,4 43,4 41,1 42,5 43,4 46,5 10,3 13,2 10,4 11,5 11,0 18,7 18,6 17,7 18,7 21,9 23,5 23,9 26,6 29,3 30,0 29,5 29,2 28,6 32,2 26,2 1,8 1,8 1,6 1,5 1,5 1,9 2,0 2,0 1,8 2,3 1/8 2,0 1/0,5 1,0 1/8 1 3 1,0 3 1 0,5 1 1/8 1/8 20 1/0,5 1,0 1/8 1/20 1,0 0,5 1,0 1/8 1,20 0,75 1,84 1,80 1,80 1,50 1,60 2,00 2,05 2,00 24,9 12,8 71,1 102,5 121,1 13,5 53,3 136,4 21,6 66,0 Arvo Om.hoito / M. Blomqvist Tapiola Varainhoito Oy Aventum Rahastoyhtiö Oy M. Haugen 0,2 1,1 2,9 4,4 13,0 15,9 15,8 10,2 10,5 9,0 1,7 5,9 7,3 6,1 10,4 11,7 8,7 15,7 4,8 1,1 11,0 5,6 39,5 44,7 45,6 46,3 46,8 54,1 54,7 55,4 56,7 59,9 30,6 40,2 37,3 34,1 37,8 45,5 46,6 48,8 46,4 51,2 12,2 19,4 13,6 15,7 20,0 20,5 22,2 21,5 22,2 20,4 21,5 21,6 28,7 25,1 29,5 24,1 30,7 27,0 29,2 33,9 2,1 2,3 1,8 2,0 1,7 2,5 1,9 2,2 2,1 1,9 1,0 2,0 1,0 0,5 1 3 1 1,0 1,0 3 1 0,5 1 1/8 1,0 0,5 0 1,0 1,0 0,5 1/20 1,0 0,5 1,0 1/8 1,60 1,00 1,87 2,05 2,00 0,90 1,60 2,00 2,05 1,80 227,9 11,8 29,0 42,0 173,9 13,6 30,2 314,8 58,3 19,9 M. Hollekim WIP Asset Management Evli Rahastoyhtiö Oy J. Management ICECAPITAL / Vanguard Daiwa SB Investments Tapiola Varainhoito Oy S. Heikkilä A. Kohonen 4,7 6,6 5,6 1,3 7,6 6,4 6,0 12,5 4,4 4,4 2,5 4,0 3,6 27,9 33,6 35,0 35,2 36,7 55,6 55,9 56,2 56,4 57,1 20,5 22,8 25,8 27,6 24,4 44,9 42,8 46,2 42,8 46,7 7,7 10,0 11,8 13,4 6,5 21,5 19,7 24,9 18,7 24,2 21,5 25,7 28,5 17,9 25,3 31,9 32,1 33,1 25,9 29,4 1,5 1,5 1,4 2,2 1,6 1,9 1,9 1,8 2,4 2,1 1,0 0,8 0,0 1,0 1,0 3 1 1/8 1/8 1,0 3 1 1,0 1 0,0 20 1,00 0,5 1/8 1/8 1,0 0,5 1,89 0,60 0,60 0,63 1,90 2,00 1,90 1,80 2,10 2,00 69,5 52,5 3,3 88,6 5,7 105,2 41,1 134,6 8,4 158,7 K. Morris Martin Currie IM Ltd K. p.a 3 v. Wahlström Northern Trust A. Ulvin Larsson, Svartbäck E
Granroth Tapiola Varainhoito Oy R. Eineljung J. 70-luku rahastojen rahasto 9,7 9,8 8,4 10,7 11,1 8,8 9,9 28,1 28,7 31,3 31,6 35,4 36,7 42,4 17,4 9,7 21,4 15,0 20,7 30,6 34,5 6,8 9,1 8,3 7,8 11,4 15,1 23,3 3,4 16,2 7,6 28,7 38,3 44,7 47,3 68,2 69,7 69,9 70,0 70,8 1,9 21,5 38,0 33,1 43,8 59,8 69,5 57,9 63,5 56,2 0,1 9,0 23,1 20,9 21,0 33,6 39,9 37,1 30,0 34,8 5,4 21,3 27,4 30,4 47,7 26,6 32,0 34,1 30,8 29,4 2,3 1,6 1,6 1,6 1,1 2,7 2,3 2,2 2,4 2,6 1,0 0,0 2,0 1,0 1/8 0 2,5 1/8 3 1/8 3 1,0 0,0 2,0 1,0 2/8 0 0,5 2/8 3 2/8 1 0,30 0,90 3,30 1,85 2,80 1,40 2,80 3,25 2,80 3,25 2,5 2,9 18,1 30,0 72,0 59,7 20,2 23,6 8,6 51,6 Carnegie Varainhoito Suomi Oy Aventum Rahastoyhtiö Oy b H. Management Danske Capital P. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Management K. eur min. Granroth Pohjola Varainhoito Oy J. Management Tapiola Varainhoito Oy L. Schenling A. Bolte 7,2 66 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8. Madsen Aventum Rahastoyhtiö Oy Eräjuuri, Rantanen HSBC Asset Mgmt Hong Kong 3,6 3,5 3,0 3,6 0,2 1,2 1,2 3,3 4,7 4,1 4,0 3,9 3,8 4,9 7,7 8,1 14,8 38,5 2,5 2,3 2,0 2,2 1,9 3,5 4,0 6,7 13,8 21,0 0,6 0,6 0,2 0,6 0,1 3,6 3,9 6,3 6,4 13,7 0,2 0,3 0,4 0,4 0,4 1,9 1,3 2,5 4,9 9,4 0,0 0,0 enint. Fidelity Newton Inv. Topp 1,2 0,3 0,3 1,2 8,8 8,9 10,2 7,2 3,1 2,9 0,8 2,4 4,5 31,2 31,5 31,7 35,2 35,6 1,8 1,9 2,1 3,0 3,7 27,9 28,9 27,1 31,2 27,9 2,2 1,0 1,8 0,6 1,4 20,0 20,7 21,8 25,5 15,0 3,4 4,1 4,5 3,5 3,3 7,8 9,3 7,9 11,0 11,0 0,5 0,5 1,3 2,1 2,9 4,6 3,9 4,6 3,6 3,7 0,3 0,5/8 0,0 0,3 0,5/8 1,0 0,5 0,5 0,5 1,0 0,3 0,5/8 0 0,2 1,0 0,5/8 1/20 1/20 0,5 0,5 1,00 0,60 0,75 0,33 0,40 0,85 0,89 0,75 0,20 1,00 1,06 514,3 34,8 14,8 10,9 269,0 29,8 128,7 53,3 127,7 84,6 H. Tapiola Varainhoito Oy eQ Asset Management Evli/Sydinvest Danske Capital / ING 6,4 9,1 2,5 2,4 2,2 2,1 2,3 6,2 6,0 5,6 5,5 5,3 3,1 3,3 3,7 10,9 18,2 3,7 3,9 3,4 3,8 3,3 4,0 3,9 6,1 9,6 13,4 1,8 1,7 1,8 1,8 1,6 4,4 3,2 6,4 6,6 8,2 5,3 4,8 5,1 4,7 5,1 2,7 2,3 6,9 2,1 3,1 0,2 0,2 0,1 0,1 0,1 2,9 3,6 1,3 7,4 7,5 0,0 0,5 0,0 0,5 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 0,5 0 0,2 0,0 0,0 0,5 0 0,15 0,0 0,50 1,0 0,0 0,5 0,28 0,30 0,50 0,60 0,15 0,15 0,10 0,30 0,75 1,00 52,2 343,3 91,1 345,4 589,9 34,0 69,1 5,0 909,5 262,0 Holmberg, Timonen R. 0,25 0,0 35 20 20 0,0 0,0 0,0 0,18 0,40 0,33 0,60 0,30 0,45 0,40 0,51 0,35 0,30 250,3 188,0 28,7 176,7 209,6 176,7 242,9 37,1 24,6 131,9 Holmberg, Timonen Alfred Berg Omaisuudenhoito P. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. p.a 3 v. Burholt Ålandsbanken Asset Mgmt. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. Granroth R. Kazakozova K. Bolte P. Salonen 13,3 9,7 0,5 12,5 10,0 4,4 3,3 5,8 3,7 8,3 44,4 47,0 47,7 48,1 48,9 51,3 52,1 53,3 55,7 56,1 58,5 59,4 28,6 39,9 33,8 37,5 36,2 42,7 39,2 34,3 38,3 41,6 34,1 36,8 8,3 17,5 13,3 16,6 12,3 18,7 11,7 9,5 11,9 12,5 11,6 4,6 31,1 35,7 29,4 27,8 32,7 35,3 37,5 39,4 35,9 29,6 46,4 56,7 1,6 1,5 1,8 1,9 1,6 1,6 1,5 1,5 1,7 2,1 1,4 1,1 1/8 1/8 0 2,5 1,0 1/8 0,8 1,0 1/8 1,0 0,0 2,0 1/8 1/8 1/8 0 0,5 2,0 1/8 1,0 1,0 1/8 1,0 0,0 2,0 1/8 0,20 2,00 1,20 2,50 1,90 1,00 1,85 0,62 1,60 0,90 3,30 2,80 17,2 47,1 5,6 57,2 76,6 14,8 70,6 49,3 69,1 15,4 20,7 76,6 JPM Asset Management T. 0,25 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,5 enint. 60-luku rahastojen rahasto Handelsbanken sukupolvir. Lakkala Aventum Rahastoyhtiö Oy Nordea Pohjois-Amerikka 3,8 Danske US Small Cap Value 1,8 Aktia America Danske Pohjois-Amerikka Osake 5,5 OP-Amerikka Indeksi 4,5 OP-Amerikka 3,3 Aventum Amerikka Osake OSAKERAHASTOT KEHITTYVÄT MARKKINAT Parhaat Carnegie Safety 90 BRIC Eur Aventum EM Infra FIM Sahara Nordea European New Frontiers Danske Latin America Huonoimmat Seligson & Co Russian Prosperity b 5,3 Danske Arvo Venäjä Danske Financials & Investment Danske Ukraina Danske Trans-Balkan * OSAKERAHASTOT AASIA Kaikki OP-Aasia * 1,7 OP-Aasia Tiikerit Seligson & Co APS Far East 7,5 OP-Kehittyvä Aasia * Danske Emerging Asia 4,3 Tapiola Aasia-Tyynimeri * Nordea Kiina OP-Kiina * 2,0 Nordea Kaukoitä 0,5 Aventum Aasia REIT Plus b FIM China 3,2 Danske China LYHYEN KORON RAHASTOT EUROALUE Parhaat Seligson & Co Rahamarkkinarahasto AAA 2,9 Alfred Berg Korko 2,9 Danske Euro Korko Sampo Valtiokorko Carnegie Euro Likvidi 2,9 Huonoimmat Evli Tavoitekorko ICECAPITAL Euro Floating Rate 0,3 Handelsbanken Eurokorko 0,0 eQ Lyhytkorko Nordea CDO Debt YRITYSKORKORAHASTOT EUROALUE Parhaat OP-Yrityslaina Prima Danske Kestävä Arvo Korko 2,9 Seligson & Co Euro Corporate Bond -indeksirah. eur (%/v.) 31,3 40,2 33,8 34,9 34,4 32,5 38,0 1,1 0,8 1,1 1,0 1,2 1,3 1,2 1,0 1/8 1,0 1/8 0,0 1/8 0,0 1,0 1/8 1,0 1/8 0 0,3 1/8 0,0 1,60 1,90 1,87 1,50 0,63 1,60 0,40 155,2 74,5 17,6 213,0 82,4 93,1 5,0 Nordea Inv. Kojonen Danske Capital / T.Lundsten Holmberg, Timonen ICECAPITAL / Vanguard Danske Capital / T.Lundsten eQ Asset Management Oy M. Hemmingsen JPM Asset Management R. Gøncü Gartmore Investment Ltd P. Heikkilä K. Nygren eQ Pankki Oy J. Management Sterling Capital Management A. Rutanen Danske Capital/Arvo Om.hoito Salonen, Salmelin O. Bergman BlackRock Pohjola Varainhoito Oy T. Alava N. Salmenkivi Danske Capital ICECAPITAL / Vanguard R. Lundgren A. Nihtilä 4,4 1,5 1,9 1,5 0,6 6,8 0,8 2,5 3,3 3,7 25,1 25,5 28,7 30,7 34,6 2,6 1,4 3,0 3,6 5,0 23,3 24,9 28,9 28,7 34,1 1,5 1,4 0,1 0,7 2,4 17,7 18,5 22,1 26,5 28,4 8,8 6,0 5,6 5,8 6,4 6,0 7,5 7,4 16,0 11,7 0,2 0,9 1,3 1,4 1,3 5,0 4,1 4,5 2,2 3,4 0,0 0,5 0,5 0,0 0,5 1/1 0,8 1,0 0,5 0,5/8 0,0 0,5 0,5 0,0 0,5 1/1 1,0 1/20 1,0 0,5/8 0,25 0,32 0,25 0,40 0,75 1,00 0,65 0,90 0,80 0,75 3,6 146,4 645,9 2 291,2 316,6 6,3 115,3 6,6 10,4 144,1 Danske Capital / PIMCO A. Tanskanen S. Rautala Nordea Inv. Lundström J. RAHASTOVERTAILU Rahasto luvut ja numerot tuotto tuotto 5 v. Lakkala APS Asset Mgmt. 2,2 ICECAPITAL Euro Investment Grade Bond Index Danske Euro Yrityslaina 1,3 Huonoimmat eQ High Yield Bond * 1,9 Evli European High Yield b 2,1 FIM Euro High Yield * Nordea Euro Yrityslaina Plus OP-Vaihtovelkakirjalaina 3,3 KANSAINVÄLISET KORKORAHASTOT Parhaat Danske US Bond * 2,5 Handelsbanken Mega Korkomix 2,1 Nordea SVE Instituutio Korko SEB Likviditetsfond 0,5 Nordea SVE Reaalikorko Huonoimmat Ålandsbanken Multi Manager High Yield Tapiola High Yield * 1,7 eQ Emerging Markets Corporate Bond Evli Emerging Markets Debt Danske Emerging Markets Debt * 2,3 PITKÄN KORON RAHASTOT EUROALUE Parhaat Seligson & Co Euro Obligaatio 3,7 Nordea Pro Euro Obligaatio 3,7 Tapiola Pitkäkorko 3,1 Nordea Euro Obligaatio 3,4 OP-Obligaatioindeksi 4,0 Huonoimmat FIM Korko Optimaattori * Sampo Kompassi Korko 1,4 ICECAPITAL Eurozone Inflation-Linked Bond Index Nordea Korkosalkku * Nordea Korkosalkku Plus * KANSAINVÄLISET YHDISTELMÄRAHASTOT Parhaat Carnegie Plus 2,8 Säästöpankki Korko Plus POP Vakaa * Aktia Solida 3,1 Nordea II Takuuturva 100 * Huonoimmat Sampo Tavoite 2040 Handelsbanken sukupolvir. Granroth 0,1 2,0 4,2 2,2 1,8 1,8 1,7 3,3 3,4 3,4 4,7 44,8 44,9 44,9 1,6 2,7 2,8 2,8 0,9 34,2 34,6 34,6 1,0 0,9 0,5 0,5 2,1 14,2 15,5 15,4 2,5 3,0 2,8 2,8 2,6 28,1 26,6 26,5 2,6 2,7 2,9 2,9 3,7 1,8 1,9 1,9 1,0 0,5 0,5 0,5 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 0,5 0,5 0,5 1,0 1,0 1,0 1,0 0,90 1,03 1,07 1,07 1,95 0,50 1,27 1,27 2,0 13,0 16,1 216,5 61,9 7,0 36,5 40,8 Carnegie Varainhoito Suomi Oy Eriksson, Tuuri Sandström, Santavirta Sandström, Santavirta Nordea Inv. Hyttinen Danske Capital / A.Kilpi J. Pessala J
Hong Kong ja Taiwan 2,05 Maailma 2,02 Maailma 2,02 Maailma 2,01 Aasia ei Japani 2,01 EUR-määräinen 1,98 Maailma 1,97 5,2 9,6 9,8 7,5 8,8 9,0 1,5 5,1 10,7 0,8 4,9 17,4 3,3 9,4 10,2 9,3 17,4 5,4 8,8 2,6 8,4 6,6 Tehokkaimmat/tehottomimmat rahastot lasketaan: 1) laskemalla tehokkuus jokaiselle rahastolle, 2) suhteuttamalla jokaisen rahaston tehokkuus saman vertailuryhmän rahastojen tehokkuuksiin, 3) tutkimalla poikkeaako rahaston tehokkuus tilastollisesti merkittävästi vertailuryhmän keskimääräisestä tehokkuudesta. Rahaston Eufex-tehokkuus perustuu rahaston riskikorjattuun tuot. Bolte Kaloniemi, Holtari Handelsbanken sukupolvir. Management a) Lunastuspalkkio riippuu sijoituksen pituudesta b) Lisäksi tuottosidonnainen palkkio c) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 80 ¤ d) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 100 ¤ e) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 20 ¤ f) Sijoituskohteiden palkkioiden lisäksi g) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 35 ¤ h) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 50 ¤ LÄHDE: EUFEX TEHOKKAIMMAT RAHASTOT 31.10.2008 eQ Global Focus 1 Schroder I.S.F. eur (%/v.) 26,6 29,1 1,9 1,9 1,0 1,0 1,0 1,0 1,27 2,10 11,1 119,7 P. Global Corporate Bond C acc BGF Conservative Allocation (USD) A1 tyyppi alue Eufextuotto tuotto tehokkuus 1 kk, % 1 v., % 3,70 3,62 3,32 3,25 2,96 2,96 2,90 2,76 2,72 2,54 2,46 2,38 2,26 2,25 2,15 2,06 2,01 1,97 6,9 8,3 4,9 4,1 5,8 1,7 11,5 22,3 2,2 6,7 0,3 10,1 0,1 1,2 0,6 8,6 7,7 6,8 25,4 7,5 9,8 13,4 21,0 12,6 40,0 48,6 3,1 1,5 3,1 19,5 19,1 11,6 10,8 31,7 3,7 5,4 tuotto 3 v., p.a riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa luokka teetti, indeksi beta beta % beta 8 28,3 9,0 23,8 18,9 20,7 14,7 27,9 37,3 4,1 12,3 2,7 28,4 17,9 12,0 19,0 29,7 14,0 13,3 0,9 0,7 0,8 0,7 0,8 0,6 1,0 1,1 0,6 1,9 0,1 1,0 1,3 0,9 2,0 1,0 1,7 2,7 0,2 0,1 0,4 0,4 0,1 0,1 0,8 1,0 0,1 0,2 0,0 0,7 0,2 0,3 0,2 0,3 0,7 0,3 0,5 0,5 0,4 1,0 1,0 0,1 0,5 0,4 0,2 0,6 0,1 0,1 USA beta 0,9 0,1 0,3 0,4 0,7 0,5 0,9 0,8 0,1 0,3 0,6 0,3 1,2 0,1 0,1 Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Yhdistelmärahasto Hedgerahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Yhdistelmärahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Yhdistelmärahasto Maailma Maailma Japani Maailma Maailma Maailma Suomi Pohjoismaat EUR määräinen Maailma Maailma Japani Maailma Maailma Maailma Maailma Maailma Maailma 2,5 11,0 0,4 9,5 0,6 9,7 6,9 2,0 4,9 2 5 4 4 3 7 10 1 3 1 8 4 2 4 8 3 3 TEHOTTOMIMMAT RAHASTOT 31.10.2008 OP Amerikka Indeksi PYN Populus FIM BRIC+ JPM US Value (hedged) EUR Danske Kehittyvät Osakemarkkinat SEB Choice Latinamerikafond ABN AMRO MMF European Equities FIM Tiger JPM Europe Bond BGF Reserve (EUR hedged) A2 SKAGEN Tellus Sparinvest European Value R Fidelity MM European Property Securities A acc OP Amerikka JPM Global Teletech AB India Growth A Danske High Yield OP Medical Ålandsbanken MM Emerging Markets Nordea Takuuturva 100 Tapiola Hyvinvointi Fidelity MM US High Alpha A acc Seligson & Co Russian Prosperity Fund Euro Sifter Fund Global I JPM US Bond Fourton Hannibal OP Euro Indeksi Evli Global OP Japani Sparinvest Global Small Cap Value R HQ Kinafond FIM Rento JPM Emerging Markets Alpha Plus OP Horisontti 2015 Nordea 1 - Far Eastern Value EUR Aktia Corporate Bond+ Standard Life Investments Global REIT Focus A tyyppi alue Eufextuotto tuotto tehokkuus 1 kk, % 1 v., % 11,4 26,6 19,6 18,1 20,9 19,4 12,7 15,9 6,9 2,8 3,6 20,3 21,2 15,1 4,5 17,7 16,7 6,0 18,0 1,0 15,5 10,2 33,7 8,8 0,9 20,7 19,7 15,7 5,9 10,7 9,4 17,5 5,2 7,6 16,7 5,4 24,5 35,4 63,7 52,9 38,0 55,2 50,0 44,7 60,2 19,7 2,0 10,4 52,2 50,1 36,7 39,7 50,2 23,6 29,1 54,5 5,5 34,7 38,2 68,7 34,5 15,6 49,4 49,2 42,4 37,8 36,0 62,1 47,1 30,0 22,1 51,9 16,4 57,7 tuotto 3 v., p.a 11,1 riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa luokka teetti, indeksi beta beta % beta 5 8 6 4 7 10 4 8 2 1 2 5 6 4 4 9 2 4 7 1 4 4 9 4 3 5 8 4 4 4 10 6 3 2 7 1 9 21,8 29,0 25,3 21,3 26,8 34,8 20,1 28,6 6,8 1,6 10,4 23,7 25,4 20,5 21,0 32,2 11,1 17,3 27,5 2,7 20,8 21,9 32,2 16,1 15,7 22,5 27,0 19,8 20,8 17,1 34,9 25,1 16,4 9,4 26,2 4,9 30,9 0,9 0,4 0,7 0,6 0,7 0,8 0,8 0,7 1,0 0,0 0,8 0,8 0,5 0,8 0,3 0,2 0,8 0,9 0,3 0,7 0,9 0,9 0,7 1,1 0,7 1,0 0,7 0,7 0,7 0,9 0,9 0,4 0,5 0,7 0,7 0,9 0,3 0,3 0,6 0,3 0,5 0,6 0,5 0,7 0,1 0,0 0,5 0,5 0,3 0,3 0,1 0,7 0,0 0,3 0,4 0,4 0,5 0,3 0,5 0,7 0,3 0,5 0,4 0,8 0,6 0,2 0,2 0,6 0,1 0,7 0,7 0,5 0,5 0,6 0,5 0,8 0,7 0,5 0,1 0,2 0,8 0,9 0,5 0,5 0,2 0,3 0,6 0,0 0,6 0,6 0,4 0,5 0,1 0,6 1,0 0,4 0,5 0,4 0,8 0,7 0,3 0,3 0,5 0,0 0,9 USA beta 0,6 0,3 0,3 0,7 0,3 1,0 0,7 0,4 0,1 0,0 0,2 0,8 0,7 0,3 0,7 0,1 0,2 0,5 0,0 0,6 0,6 0,3 0,3 0,3 0,9 0,5 0,4 0,3 0,8 0,6 0,4 0,3 0,4 0,6 Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Korkorahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Pohjois Amerikka 5,49 Aasia ei Japani 3,33 Maailma 3,11 Pohjois Amerikka 3,00 Maailma 2,88 Latinalainen Amerikka 2,83 Eurooppa 2,82 Aasia ei Japani 2,77 EUR-määräinen 2,76 USD-määräinen 2,74 Maailma 2,59 Eurooppa 2,57 Eurooppa 2,56 Pohjois- Amerikka 2,56 Maailma 2,51 Intia 2,46 USD-määräinen 2,39 Maailma 2,39 Maailma 2,35 Maailma 2,29 Maailma 2,28 Pohjois-Amerikka 2,26 Venäjä 2,24 Maailma 2,22 USD-määräinen 2,20 Eurooppa 2,18 Euroalue 2,12 Maailma 2,07 Japani 2,06 Maailma 2,05 Kiina sis. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Eufex Oy laittaa joka kuukausi Suomessa markkinointiluvan saaneet sijoitusrahastot paremmuusjärjestykseen rahastojen tehokkuuksien perusteella. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. p.a 3 v. eur min. 80-luku rahastojen rahasto FIM Forte 4,2 YHDISTELMÄRAHASTOT SUOMI Kaikki Alfred Berg Optimal 6,0 SEB Gyllenberg Optimum 6,5 Evli Finland Mix 5,2 MUUT RAHASTOT (vipu- ja hedgerahastot) Parhaat Danske Kontra 0,0 3C Edge * b ICECAPITAL Commodity * Eufex Hedge * b OKO-Macro * b 11,8 Huonoimmat b Altos Opportunity * 3,8 SEB Gyllenberg Momentum 6,9 b UBWave * Danske Vipu 2,7 Nordea Fixed Income Hedge * 5,8 45,0 49,7 34,8 40,2 15,5 19,6 1,5 2,0 0,9 20,9 21,4 21,4 16,6 15,4 16,2 4,8 4,8 5,5 13,9 13,8 11,1 1,9 1,9 2,4 1,0 1,0 0,5 1 1,0 1,0 1/20 1,90 1,30 1,83 67,6 52,5 23,9 Alfred Berg Omaisuudenhoito Tuuri, Eriksson Nyman, Raitanen 4,2 8,4 9,4 4,8 0,8 8,0 17,8 42,6 9,1 7,7 3,1 2,2 42,3 44,7 45,7 52,3 52,5 28,5 9,2 0,1 0,8 0,3 42,6 34,1 41,3 36,7 49,2 12,6 0,0 3,0 0,1 1,1 40,6 12,9 21,2 16,7 38,0 24,0 12,4 16,7 3,6 3,0 86,5 30,4 18,7 35,0 21,1 1,6 0,3 0,2 0,5 0,9 0,5 1,6 2,7 1,6 2,7 0,0 1/8 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 3,0 0,0 1,0 1/8 1/8 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 3,0 1/8 1,0 2,10 1,60 1,00 1,00 1,50 1,10 2,50 1,00 2,10 1,00 18,2 19,1 6,4 35,3 56,3 6,8 33,0 20,8 8,1 127,5 3C 3C ICECAPITAL Varainhoito Oy Eufex Oy / Ekholm Pohjola Varainhoito Oy Alholm, Sorsa C. porssi.arvopaperi.fi Rahasto tuotto tuotto 5 v. Backholm M. Laine 3C Nordea Inv. Emerging Markets Debt Absolute Return C acc SGAM Equities Japan Target A ICECAPITAL Global Asset Allocation GS Global Equity Partners cap Franklin Templeton Global Fundamental Strategies A Alfred Berg Finland FIM Nordic OP Yrityslaina Prima JPM Global Capital Preservation (USD) Eufex Hedge SGAM Equities Japan Corealpha A Templeton Global Income A JPM Global Balanced (USD) Baring High Yield Bond Franklin Technology A Schroder I.S.F
Freesenkatu 3 A 2, 00100 Helsinki. Hallitus: Peter Immonen, Antti Jylhä, Jouni Kinnunen, Jorma Kokko, Ilpo Nykänen, Kaarlo Rautajoki, Raimo Repo. Juuri nyt sijoitusmessuja tarvitaan JARMO TEINIL Ä S ijoitusmessuista on muodostunut perinteinen oman taloudenpidon hallinnasta kiinnostuneiden tiedonhaku- ja kohtaamistapahtuma, jossa on tarjolla niin tiukkaa nanssikriisin päättymisestä, pörssin alamäen kestosta, riskisistä ja vähäriskisistä, kriisiä hyvin kestävistä yhtiöistä. Kokeneiden konkarien mukaan yksityissijoittajan kannattaisi toimia juuri päinvastoin samalla kun yksityishenkilöllä ei ole rahastoista poiketen painetta kaupankäyntiin, jos ajat tuntuvat epäedullisilta. Osakesäästäjien jäsenenä saat: Edunvalvonnan Tärkeää tietoa osakesäästämisestä ja siihen liittyvistä asioista Apua ongelmatilanteissa (mm. Jopa analyytikoiden peruspositiivisuus on vaihtunut pohdiskeluksi, entinen kasvun korostaminen on kääntynyt riskien punnitsemiseksi. Kärsivälliselle tarjoutuu laskun aikana oivallisia ostotilaisuuksia, kun hyvien yhtiöiden kurssit laskevat markkinoiden alakulon myötä. Voimakkaiden kurssilaskujen aikaan, esimerkiksi 198090-lukujen taitteessa sekä vuosituhannen vaihteessa, monet pitkäaikaissäästäjät käänsivät selkänsä pörssille ja osakkeille. Nousuhuuman kestäessä yksinkertaiset perusasiat usein unohtuvat ehkä nyt olisi sopiva aika keskittyä tiedon hankkimiseen ennen osakeostojen käynnistämistä. Näitä lienee useimmilla pidempään osakemarkkinoita seuranneilla. Kävijöillä on mahdollisuus hakea lisätietoa kiinnostavista pörssiyhtiöistä joko tietoiskumaisista lyhyistä alustuksista tai keskustellen yhtiön edustajien kanssa heidän osastollaan. Pahimmillaan yhtiöillä saattaa olla liikearvoa jopa oman pääoman verran. Yksityiset ihmiset hakevat tietoa: arvioita 68 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8. Toiminnanjohtaja: Tomi Salo. Sijoittajan kotiläksynä onkin nyt keskittyä vähävelkaisten laatuyhtiöiden etsimiseen. Kirjoittaja on Osakesäästäjien keskusliiton toiminnanjohtaja. faktatietoa, kevyempää tuote-esittelyä kuin tuttuja samanhenkisiä ihmisiäkin. Tänä vuonna pelättiin pahinta, mutta väkeä oli olosuhteisiin nähden yllättävän paljon, lähes 5 500 verrattuna edellisvuoden runsaaseen 6 000:een. JOPA ANALYYTIKOIDEN PERUSPOSITIIVISUUS ON VAIHTUNUT POHDISKELUKSI, KASVUN KOROSTAMINEN ON KÄÄNTYNYT RISKIEN PUNNITSEMISEKSI. KUN LEHDISTÖ ja televisio hehkuttavat vetäviä otsikoita talouden pahenevasta ahdingosta, osakemarkkinoiden alamäestä ja yhtiöiden kurjuudesta, pitkäaikaisen säästäjän on pysähdyttävä miettimään, ovatko ajat nyt kokonaan toiset. Kurssien painuessa on myös otollinen hetki lukea uudelleen kirjahyllyssä olevat sijoittamisen klassikkoteokset. Puhelin (09) 4540 445, fax (09) 4540 0455, sähköposti: osakeliitto@dlc.fi Puheenjohtaja: Jarmo Leppiniemi. Yli sadan vuoden aikana jokainen pörssin laskukausi on lopulta kääntynyt nousuun, joskus nopeammin, joskus hitaammin. Nousuhuumassa tehdyt yritysostot ovat monella pörssiyhtiöllä kasvattaneet velkataakkaa. www.osakeliitto.fi T OMI SAL O Osakesäästäjien valtakunnallinen sitoutumaton etujärjestö. Taseeseen on ostojen myötä kertynyt liikearvoa, odotuksia tulevista tuotoista. Toimistonhoitaja: Monica Lindquist. Tapahtuman kävijämäärät ovat perinteisesti korreloineet hyvin pörssin ylä- ja alamäkien kanssa: suosion huippu osui syksyyn 2007. Sijoitusmessuja voi tarkastella paitsi alan tapahtumana myös heijastamassa yleistä markkinatunnelmaa ja suuren sijoittajajoukon mielialoja. He poistuivat tappioiden jälkeen markkinoilta ja tulivat uudelleen mukaan vasta nousuhuuman käynnistyttyä. asianajajapalvelu) Sijoituskirjoja jäsenetuhintaan eQ Pankin tarjoamat jäsenetupalvelut Nordnet AB:n jäsenedun PÖRSSILASKUN AIKANA sijoitustapahtumat eivät juurikaan jaksaneet kiinnostaa yksityissijoittajia. MIELIALOJA LEIMAA varovaisuus, harkinta sekä myös tiedonhalu: monissa yhtiöissä kurssit ovat laskeneet jo houkuttelevalle tasolle, riskien olemassaolo herättää pohdintaa ja keskustelut kääntyvät tämän tästä mahdollisten osakeostojen pohdintaan. Nyt tilanne tuntuu olevan toinen. Tällaisen yhtiön kyky kestää hidastuvaa talouskasvua ja sen myötä pienenevää kassavirtaa on heikompi kuin velattomilla, tervetaseisilla yhtiöillä. Talouden nousut ja laskut kuuluvat osakemarkkinoiden luonteeseen, tämä on vain hyväksyttävä
Kohta on muotia viettää viikonloppu kylpylän sijaan uimahallissa ja lukea kirjastossa Gloriasta kierrätysohjeita. Mediatoimisto Dagmarin lokakuussa tekemän tutkimuksen mukaan suomalaiset ovat valmiita tinkimään muun muassa lehtien tilaamisesta tai ostamisesta ja videoiden vuokraamisesta. Onneksi näin, sillä Fisker aikoo valmistaa hybridiautojaan Suomessa Metson omistamalla Valmet Automotiven tehtaalla Uudessakaupungissa. Metsolle kävi tuuri, ettei Detroitin perinteisen autoteollisuuden romahdus tapahtunut vuotta aikaisemmin. Tesla sen sijaan hävisi juuri kopiointiriidan oikeudessa Fiskerille, ja on muutenkin joutunut supistamaan tuotantoaan. Oxford- ja Regent S Streetin ostoskadut tuntuvat yhä houkuttelevimmilta, jos onnistuu ostam maan Helsinkiin vastikään laskeutuneen halpalentoyhtiö EasyJetin markk kinoiman 30 euron lentolipun. Kuuluisien pääomasijoittajien Kleiner, Perkins, Caufield & Byers rahoilla Fisker sen sijaan ostaa lisää tuotantokapasiteettia myös Detroitista sitä mukaa kuin GM, Ford ja Chrysler sulkevat siellä pajojaan. Missään muualla kotitalouksien varallisuutta ei ole sidottu asuntojen ohella niin paljon pörssiosakkeisiin kuin Yhdysvalloissa. Suomalaiset eivät kuitenkaan aio säästää internetin tai puhelimen käytöstä, lasten harrastuksista tai elintarvikkeista, eivätkä bensasta, tupakasta eivätkä terveyspalveluista tai optikkomaksuista. Jouluostosmatkan punnat kannattaa vaihtaa ajoissa, sillä punta on s selvästi vähemmän käytetty valuutta kuin euro tai dollari, joten mikä tahansa poliittinen tai muu uutinen voi heiluttaa punnan kurssia nopeastikin. Suomalainen kuluttaja on taantumassa rationaalinen. 70 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8. Amerikkalaiset kärsivät eniten Y hdessä oleminen, retkeily lähiympäristössä ja kirjas- A merikkalaiset ovat eläneet yli varojensa ja ovat varmasti myös syyllisiä koko finanssikriisiin, mutta heitä se myös eniten kurittaa. Aivan viime viikkoina punta on heikentynyt h huimasti. H äK Hyvä Karma i k iskee Uuteenkaupunkiin T älläkin palstalla on hehkutettu Teslan sähköauton suuria mahdollisuuksia, mutta hybridiautoihin panostava kilpailija, Fisker Automotive näyttää menestyvän sitä paremmin. Sen sijaan käytetään kirjastojen palveluja. Kun Suomi siirtyi euroihin, eurolla sai vain reilut puoli puntaa, nyt s sillä saa jo lähes 90 pennyä. J Jouluostoksille Lontooseen D ollarin viimeaikainen vahvistuminen on vienyt hohdon New Yorkin jouluostosreissuilta ja joululahjojen tilaamiselta Amazonista. sijoit usmaa il man il miöitä Välttämättömyydestä hyve tokäynnit lisääntyvät taantuman aikaan. Ravintolaillan sijaan ruokaa tehdään yhdessä kotona tai vieraiden kanssa. Kuluta ja lainaa vähemmän. Siksi hyvät neuvot ovat nyt tarpeen, etenkin niille, jotka ovat lähiaikoina jäämässä eläkkeelle juuri omien sijoitustensa turvin. Välttämättömyydestä tulee hyve. Kun kurssit nousevat, pahiten kärsivät ne, jotka tyhjensivät koko salkun. Sen sijaan jo vuosia liian kalliilta tuntunut Ison-Britannian p punta tekee Lontoosta nyt huokean matkakohteen. Yhtiön sähköauton kysyntä on heikentynyt sitä mukaa, kun finanssikriisi on painanut öljyn hintaa ja heikentänyt vaihtoehtoisten energiamuotojen kysyntää. Sieltä tingitään, mistä löytyy vaihtoehtoja. Älä vaihda autoa liian aikaisin, äläkä laita lastasi niin kalliiseen yksityiskouluun, että joudut itse köyhäintaloon lukukausimaksujen takia. Jos et pysty nukkumaan salkkusi kanssa, myy vain osa ja sijoita se turvallisesti, ei kuitenkaan yli 250 000 dollaria samaan pankkiin, joka on talletussuojaraja. Näin tekevät nekin, joita lama ei kosketa tai jotka jopa hyötyvät lainakorkojen laskiessa. Ohessa Los Angeles Timesin ohjeita: Älä jähmety, älä myy 25 vuoden säästöjäsi pilkkahintaan, osta mieluummin lisää halpoja osakkeita. Euroopan toiseksi suurimman talousalueen ongelmat asuntok kuplineen ovat lähes Yhdysvaltojen luokkaa. Katso vähemmän maksu-tv:tä sieltä ei tule enää uusia Sopranos-jaksoja
Toiset pitävät science fictionia parempana, se kun toimii myös viihteenä, samalla kun siitä saa ideoita sijoitustoimintaan. Hyvä paikka laskea verkot on Yhdysvallat. Elokuun lopusta Himalajalla on tultu 28 prosenttia alas kahdessa kuukaudessa. J oululomaa voisi olla mukava viettää sellaisessa turvasatamassa, johon maailman fi- JOS EI TUNNU tarpeeksi tylsältä, salkkua voi täydentää vielä Microsoftilla. Esimerkiksi Wal-Martin osake on tänä vuonna noussut, sillä sijoittajat uumoilevat kansanliikettä kalliista erikoisliikkeistä tehokkaisiin hehtaarihalleihin. nanssimyrskyt eivät ulotu. Myös ulkomaisten sijoittajien osuus Nepalin pörssistä on niin pieni, että kun suursijoittajat alkoivat vetää rahojaan pois reunamarkkinoilta, Nepal ei siitäkään juuri hetkahtanut. KOONNUT PEKKA VIROLAINEN Markus Sal in Tulevaisuus on jo teattereissa vasta vähän enemmän kuin muut. Kehittyneessä maailmassa ei ensi vuonna nähdä talouskasvua ja kehittyvien markkinoiden vetoapukin auttaa maailmantalouden vain parin prosentin kasvulukemiin. Osakesijoittaja katsoo nyt sillä silmällä isoja ja vakavaraisia maailmanjättejä, joita olematon talouskasvu jopa hyödyttää tai ei ainakaan sanottavasti rasita. Karu kohtalo uhkaa myös autojätti General Motorsia. WIRED.COM. Merta edemmäs P örssisijoittajan olisi hyvä tietää tule- P viestejä. ikavoittojen kalastelu ylihermostuneilla markkinoilla on turhauttavaa ja huonosti tuottavaa hössöttämistä. Siis edullinen vähittäiskauppa, terveystuotteet, pikaruoka, elintarvikkeet ja johtavat kulutustavarabrändit. Elokuvassa käytettiin monia laitteita, joita ei tuolloin vielä tosielämässä tunnettu, mutta nyt ne ovat jo toteutumassa. Näitä yhtiöitä ovat Wal-Mart, Johnson & Johnson, McDonalds, Coca-Cola, Procter & Gamble ja Kraft Foods. Pitkän tähtäimen sijoittajaakin koetellaan, sillä monet osakeindeksit ruopivat jopa kymmenen vuoden takaisia tasojaan. osoitteessa WWW. Financial Times ehdottaa kohteeksi Himalajan vuoriston pikkuvaltiota Nepalia. Nykyään hän työskentelee salkunhoitajana Elina Pankkiiriliikkeessä. A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8 71. Jotkut turvautuvat ennustajiin. Jos sekään ei kuulosta turvasatamalta, Jordaniasta ja Libanonista löytyy vahvempi pörssi tai sitten lasku ei ole noissa maissa vielä alkanut. Suhdanneimmuuneja turvasatamia indeksistä löytyy muutamia. Jules Vernen kirjat ovat kuuluisa esimerkki siitä, mitä mielikuvitus voi kertoa tulevaisuudesta. Siitä kertoo myös yhtiöiden arvostus. Laskussa on silti Nepsekin, Nepalin pörssin indeksi. The Wired -lehti luettelee muutamia: Käsien liikkeillä ohjattavat tietokoneet, taipuisat näytöt, 3D-hologrammit, robottietsivät, katsojan tunnistavat tv-ruudut, ja mikä erikoisinta, virheet ennakoiva aivojen hälytysjärjestelmä. Kaikkia Vernen keksintöjä ei vieläkään ole keksitty, vaikka ne olisi nykyaikana jo helppo toteuttaa, esimerkiksi pilviin heijastettavat ulkomainokset. Dow-yhtiöiden ulkopuolelta hieman kovemmilla kertoimilla pääsee kiinni teknomaailman kirkkaimpaan tähteen Googleen, jonka osake maksoi näin vähän viimeksi noin kolme vuotta sitten. Kirjoittaja on entinen Arvopaperi-lehden analyytikko ja Talouselämälehden toimittaja. Eikä osinkojakaan tarvitse odotella vuoden päiviä, sillä kvartaalitalouden emämaassa on tapana muistaa omistajia vuosineljänneksittäin. YKSI LAADUN tae on kuuluminen Dow Jones Industrial Average -indeksin 30 yhtiön joukkoon. KVARTAALITALOUDEN EMÄMAASSA ON TAPANA MUISTAA OMISTAJIA VUOSINELJÄNNEKSITTÄIN. Herran kukkarossa Nepalissa laaturmoja kuin General Electric, Walt Disney ja Intel. Lisää. Huolimatta syvän laman partaalla kärvistelystä, maasta löytyy loistavia raha-automaatteja, jotka ovat parempien aikojen koittaessa vielä entistäkin vahvempia. Steven Spielbergin ohjaama Minority Report oli melkoinen hitti vuonna 2002. Viime aikoina daukkarikin on tosin kärsinyt inflaatiosta, sillä vakuutusjätti AIG ajautui liittovaltion kouriin ja sai häädön indeksistä. Kun useimpien indeksin yhtiöiden P/E-luku pyörii kymmenen liepeillä, parhaimmistosta pitää pulittaa puolet enemmän. Sellainen varoittaa, jos ihminen alkaa vaikkapa hermostua. Ja nyt monia Amerikan-ihmeitä saa poikkeuksellinen edullisesti. Syömistä, vaipanvaihtoa tai hampaiden pesua ei voi lopettaa, vaikka mersu menisikin alta. Käteen ovat jääneet vain osingot ja niilläkin on verouu- distuksen jälkeen joutunut rahoittamaan Ilkka Kanervan teksti- KOETUKSELLA ON myös maailmantalous. Nassen hulluilta päiviltä saa yhtiön osaketta P/E-luvulla 10. Sillä ei ole kansainvälisiä pankkeja, ei sijoituksia ulkomaisille osakemarkkinoille, eikä juuri muutenkaan yhteyksiä kansainvälisiin finanssipiireihin josta nyt on kerrankin etua. Kasvun hiipuminen rasittaa jopa sellaisia MONIA AMERIKANIHMEITÄ SAA NYT POIKKEUKSELLINEN EDULLISESTI, EIKÄ OSINKOJAKAAN TARVITSE ODOTELLA VUODEN PÄIVIÄ
p ör s s i r i s t i k k o L A ATINU T SU O MEN RISTIKKO S A MP O 72 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8
Osoitteenmuutokset ja peruutukset tulevat voimaa yhden numeron viiveellä. Joulukuun numerossa selviää myös, kuka Arvopaperin vuodentakaisesta sijoituspaneelisteista osasi valita vähiten väärät osakkeet: Salkunrakennustalkoisiin viime joulukuussa osallistuivat varainhoitoyhtiö Avaronin osakas ja salkunhoitaja Kristel Kivinurm-Priislam, silloin vielä Glitnirin kehittyvien markkinoiden vetäjä Raoul Konnos, hedgerahasto Ilmattaren salkunhoitaja Jukka Rannila sekä Taaleritehtaan salkunhoitaja Samu Lang. Ulkomaan toimituksiin lisäpostimaksu. Nähtiinkö pohjat ja pääseekö maailmantalous jaloilleen tuhansien miljardien eurojen elvytyspakettien vetoavulla. Uuden, joulukuussa kokoontuvan sijoituspaneelin teemana ovat suomalaiset osakkeet. Mihin yksityissijoittajan kannattaa rahansa pistää tilanteessa, jossa korot tulevat alas, mutta pörssikurssit eivät osoita merkkejä käänteestä. (Kuluttajansuojalaki, 6. Joulukuun Arvopaperi ilmestyy tiistaina 16.12. PALVELUK ORTTI Tilaa lehti itsellesi tai lahjaksi Ilmoita osoitteenmuutos Osallistu arvontoihin Tilauksesi voit jättää myös puhelimitse tai sähköpostitse: Jos olet jo tilaaja, merkitse tähän asiakasnumerosi: Arvopaperi maksaa Tilaan Arvopaperin itselleni lahjaksi 12 kk:n kestotilaus 92 ¤ 12 kk:n määräaikaistilaus 99 ¤ 1 erässä 2 erässä Maksan laskun Muutan tilaukseni kestotilaukseksi Muutan osoitteeni alkaen / tilauksen postimaksun. / 020 442 4100 tilpal@talentum. VANHA OSOITE TAI TILAUKSEN MAKSAJA Sukunimi Osoite Postinumero Etunimi TILAUSHINNAT 12 kk määräaikaistilaus 99 ¤ 12 kk kestotilaus 92 ¤/6 kk jakso 49 ¤ Kestotilaus jatkuu sovitusti, ellei tilaaja peruuta/muuta tilaustaan. luku) ###*L*P * > A * > N * Y 2/2008 # # # *R * > A * > N * Y *P. Jos uutta tilausjaksoa ei ole maksettu määränpäivään mennessä, veloitamme toimitettujen lehtien hinnan. SEURAAVASSA NUMEROSSA loka kuun r ist ikon rat ka isu V uoden viimeinen Arvopaperi tutkii päättyvää pörssivuotta, jollaista kukaan ei ole ennen kokenut, ja josta riittää tut- kittavaa ja pohdittavaa vuosikymmeniksi eteenpäin. Tilausjakso voidaan peruuttaa kirjallisesti 7 vrk:n kuluessa ensimmäisen lehden saapumisesta veloituksetta. Soita tilaajapalveluun, +358 20 442 4100 tai lähetä sähköpostia tilpal@talentum. Postitoimipaikka Puhelin Sähköposti VASTAUSLÄHETYS Sopimus 5000078 00003 Helsinki Etunimi UUSI OSOITE TAI TILAUKSEN SAAJA Sukunimi Osoite Postinumero Postitoimipaikka Puhelin Sähköposti Osoitteita voidaan käyttää ja luovuttaa markkinointitarkoituksiin (HRL). 12 NUMEROA VUODESSA Tilaus alkaa aina seuraavasta numerosta, ellei toisin sovita. Mille tasolle osingot ensi keväänä päätyvät. Peruutuksessa tilaus katkaistaan maksetun jakson lopussa
Ei ihme, että Georg Ehrnrooth ostaa kohta Carnegien. HORTTAUS on tapa tehdä rahaa laskevilla markkinoilla. EVALVAATIO ei ole enää vaihtoehto. Melkein kaikki heitti kruunaa ja klaavaa. Miksi. Huhun mukaan Obama hoitaa rahoituskriisin kopioimalla dolla- APANIN on 25 vuoden pohjissa. Pankkitukien kanssa painivat keskuspankit ja miljoonat venakot IT kelpasi Ehrnrootheille. Useimmat ovat kypsyneet pörssiin jo paris- pian Bridgestonen tarjous Nokian Renkaista. sa kuukaudessa. U SD eli taala on vahvistunut. 31 kierroksella olivat vain Warren Buffet ja Bill Gates. Hauskaa pikkujoulukautta! kovin pitkäaikaisia olleet. A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 8. Kun pörssi on liian kuuma, kakku menee kasaan ja muuttuu mustaksi. A B C D E RVO-OSAKE ostetaan halvalla ja myydään vielä halvemmalla. VARTAALI on ajanjakso tulosvaroituksesta tulosvaroitukseen. ONDILLA on sama riski alaspäin kuin osakkeella, mutta parhaassakin tapauksessa siitä saa vain omansa ta- USSIAN option on ikuinen optio, jonka lunastushinta kaisin. päätetään jälkikäteen. Lausuntoa käsitellään kun laittavat kultansa myyntiin, puhkeaa kultakupla kuten muutkin hyödykekuplat. vielä eri oikeusasteissa. OMBIE on salkunhoitaja, joka jatkaa sijoittamista, vaikka OTTOKIERROS maksaa 80 senttiä. Il- mankos Tallimestari kokolihan ystävänä ei näe mitään OKIA ropsahti alle kymppiin.. Vinkkinä sanon, että Nokia tippuu vuonna 2009 viiteen euroon. älykästä islantilaisten toilailuissa. HMANIN pankkiiriliike muutti suurempiin tiloihin ja palkkaa lisää väkeä, kun muut lopettavat ja irtisano- MXN Jouni Torasvirta lähti. Ve r m o n t a l l i m e s t a r i Kriisitalouden aakkoset Kirjoittaja on hevosnäkökulmasta havaintojaan tekevä pörssitietäjä. TUOMAS IKONEN RAVIKANSA ON parveillut minun ympärilläni neuvoja kyselemässä. Mikä on heidän voittonsa? LANDSBANKEN on pankkikriisin ensimmäinen suomalainen uhri. Ihan suotta. Siksi venäläiset eivät ole huolis- saan Moskovan pörssin laskusta. ARNEGIE on pankkiirimaailman Bentley. Alexanderilla ja Peterillä on vain 50 senttiä. Vakavasti ottaen pankin tulos on laskenut M N O 74 ÄKELÄN Kaitsusta sanotaan, että hänelle jäi Ruuk- sen verran, että joulukahveilla ruotsalaisen kuohukerma vaihtuu suomalaiseen vispikermaan. ki Groupissa Musta Pekka käteen. Sitten soi Buffetin puhelin. Margin call, sanoi ääni langan toisessa päässä. salkunhoitajat ovat onnistuneet suojaamaan perseen. SLANDS sak är vår sak. Mäkelän historian tuntien loppupeleissä Musta Pekka huomaa, että hänen käteensä jäi Kai Mäkelä -kortti. LYKKYYDEN sanotaan lisääntyvän kalaa syömällä. Tilalle palkattiin väliaikainen toimitusjohtaja. Paras tapa välttää kriisi on tehdä kaikki päinvastoin kuin Japanissa. reita. ULTA on sijoittajan suojasatama. Mitsubishi aloitti jo Roclasta. Stromsdalin osake maksaa 50 senttiä. Vai onko. Odotettavissa on VLI kypsyy pörssiin parissa vuodessa, sanottiin Arvopaperissa. Lotossa voi voittaa 5 miljoonaa euroa. rahasto ei kymmenessä vuodessakaan nousisi takaisin tuottosidonnaisille palkkioille. Stromsdahlissa voi hävitä 50 senttiä. Häviäjät karsiutuivat joka kierroksella. Seuraavaksi nähdään tulonsiirto kiinalaisilta Yhdysvaltain valtiolle, F G H I J K L IRE sell eli pakkomyynti on sairaus, joka puhkeaa pakonomaisen ostovimman jälkeen. kun laskeva taala korjaa talouspolitiikan virheet. OODWILL on se osa yrityshinnasta, jota ei voi selittää. Pian goodwillin tuo badwilliä monen yhtiön johdolle. EDGERAHASTOJA on moitittu siitä, etteivät ne ole onnis- V W X Y Z Å Ä Ö ITUTUS on nykyisin tuttu mielentila siihen ei tosin tunnetusti kuole. ARREN BUFFET nettosi 4,5 miljardia myymällä putteja 40 miljardin indeksikoriin. Miksi et tarjoaisi auttavaa kättäsi majoittamalla vähävaraisen islantilaisen miljardöörin! EROXIN osake on Tallimestarin suosikki. Metsäteollisuuden AKEOVERIT yleistyvät heti, kun rahoitusmarkkinat rau- keinona on kokeilla tuloksen tekemistä. hoittuvat. Eivätpä ne edelliset viisikään vat onni yksillä, marraskuu kaikilla. Viisi miljardia ihmistä tuneet suojauksissaan. Tässä kriisitalouden aakkoset: P Q R S T ÖRSSI on 8-vuotiaan pikku-Tallimestarin mukaan uuni, joka savuaa, kun lämpötila nousee. YIT:n johto lupasi yhtiökokouksessa, että osinko nousee