Arvopaperi 11/2009 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

VUOKRATURVAN PUHEMIES TIMO METSOLA: ASUNTOSIJOITTAJA, ÄLÄ PETÄ ITSEÄSI! 32 WWW.ARVOPAPERI.FI MARRASKUU 11 / 2009 7,95 ARVOPAPERI 11 / 2009 Jäähyväiset -strategialle? 24 Erilainen EHRNROOTH Sijoittaja Carl Gustav Ehrnrooth kerää intohimoisesti nykytaidetta. 28 Anders Ekholm todisti Einari Vidgrén juttutuulella, TUOTTO 4 ,3 % AKTIIVINEN OSAKEPOIMINTA VIE VOITON 12 Ponssen osake ponkaisi PÖRSSITIEDOTE TOPPUUTTELI 42 IÖ YKSIÖ HELSINGIN KAMPISSA ON SAIRAAN KALLIS 34
www.audi.fi Uusi Audi A5 Sportback palkittiin heti lanseerauksen jälkeen vuoden parhaan ajoneuvon Kultaisella ohjauspyörällä keskikokoisten/isojen autojen luokassa.. Keskikulutus 6,5 l/100 km, *CO2-päästöt 152 g/km. Lisätietoja www.audi.fi Audi A5 Sportback 2.0 TFSI 132 kW Start-Stop hinta alk.: autoveroton hinta 34 630 , arvioitu autovero 9 920,56 *, kokonaishinta 44 550,56 . Huolenpitosopimus alk. Tyylikästä käytännöllisyyttä. Uusi Audi A5 Sportback. Uuden Audi A5 Sportbackin viimeistelty muotoilu, erinomainen ajettavuus ja esimerkillinen käytännöllisyys muodostavat vaikuttavan yhdistelmän. Urheilullisen, mutta käytännöllisen kokonaisuuden viimeistelevät tyylikkäiden ja avarien sisätilojen viihtyisyys sekä suuren tavaratilan monipuoliset mahdollisuudet. Kokonaishintaan lisätään jälleenmyyjäkohtaiset toimituskulut. 855 , käyttöetu alk. 675 . 57 /kk (Audi A5 Sportback 2.0 TFSI 132 kW, 3 vuoden Basic-sopimus, 20 000 km/vuosi). Audi A5 Sportbackiin on saatavilla myös jatkuvatoiminen quattro-neliveto. Vapaa autoetu alk. Kuvan auto lisävarustein. Mallistoon kuuluu seitsemän tehokasta ja taloudellista moottorivaihtoehtoa, jotka voi valita joko manuaali- tai automaattivaihteistolla
m e r c e Alk. l/100 km CO2 g/km Hinta 170 177 170 400 350 350 4,8 4,8 5,1 127 128 134 40 983 42 109 41 060 Taulukon tiedot tarkastettu maahantuojien internetsivuilta 26.10.2009. Hinnat eivät sisällä toimituskuluja. Mercedes-Benz C 220 CDI BlueEfficiency sedan, autoveroton hinta alk. Mercedes-Benz-malliston EU-keskikulutus 4,4-16,5 l/100 km,. w w w . 699 /kk C-sedan, Veho Leasing 36 kk/60 000 km Vertaa! Mercedes-Benz C 220 CDI BMW 320d Audi A4 2.0 TDi Teho hv Vääntö Nm EU-yhd. Kuvan auto erikoisvarustein. 32 650 + arvioitu autovero 8 332,38 = 40 982,38 + toim.kulut EU-keskikulutus 4,8 l/100 km, CO2-päästöt 127 g/km
f i 600 . d e s - b e n z . 625 /kk. 805 /kk, käyttöetu alk. Vapaa autoetu alk. CO2-päästöt 116-392 g/km.
Tukenaan hänellä on laaja ja monipuolinen asiantuntijaverkosto. Kun haluat saada parasta vastinetta rahoillesi, luota varallisuudenhoitosi Suomen parhaiden käsiin. Kuinka sinä voisit hyödyntää vahvan ammattitaitomme. Varaa aika tapaamiseen numerosta 020 72 48056 tai tutustu palveluihimme osoitteessa nordea.fi/privatebanking. *Lähde: Euromoney-lehden "Annual Private Banking and Wealth Management" -tutkimukset vuosina 2005, 2006, 2007, 2008 ja 2009. Olli Teppo, sijoitusjohtaja, Nordea Private Banking. Nordea Pankki Suomi Oyj Suomen parasta varallisuudenhoitoa jo viitenä vuonna peräkkäin* Tarjoamme sinulle ensiluokkaista palvelua ja otamme tarkasti huomioon yksilöllisen tilanteesi. Käytössäsi on oman varallisuudenhoitajasi ammattitaito hän tuntee tarpeesi ja tavoitteesi
Siis kymmenessä vuodessa nollatuotot! tuttaa, että nousukausien väliin mahtuu huonoja jaksoja, jotka voivat kestää useita vuosia. Tulevina vuosina on Järvisen arvion mukaan odotettavissa kurssitason puoliintumisia ja tuplaantumisia. "Jos sijoitushorisontti on 20 vuotta, on todennäköistä, että tuotto-odotus toteutuu, vaikka vuosittaiset heilahtelut olisivat suuria", Oldenburg rauhoittelee. Vielä ei kannata holdarin silti heittää kirvestä kaivoon. Vaikka talouskasvu jäisikin lähivuosina normaalia heikommaksi, pitkäjänteinen sijoittaja voi odottaa 810 prosentin vuosituottoja. Seligson & Co:n sijoitusjohtaja Anders Oldenburg ei hätkähdä osta ja pidä -strategian kyseenalaistajia. Jos kuulut heihin, jotka uskovat, että osta ja unohda -strategia Evlin osakesijoitusjohtaja Eija Koskimies muis- toa. Vuosituhannen vaihteen teknokuplan jälkeen osakemarkkinoiden pääsuunta on ollut vaakalii- Osta, mutta älä pidä. Ensimmäisen kerran tuo rajapyykki kuitenkin ylittyi jo kymmenen vuotta sitten. Tällainen markkina ei suosi osta ja pidä -sijoittajaa. Hänen mukaansa osakemarkkinoilla vallitsee edelleen laskeva yleistrendi. Sijoittaja konkari Erkki Sinkko ei lämpene rahastoille Martti Häikiö jälleen Nokian kimpussa, Taaleritehdas pestasi kymmenen Arvopaperi Sijoitus-Investissä K ANSIJUTTU 28 EI IHAN TAVALLINEN EHRNROOTH Carl Gustaf Ehrnrooth on luonut 20 vuodessa arvokkaan nykytaiteen kokoelman 12 14 K AT S AU S 24 Osta, mutta älä pidä! 37 Säästä perillisesi veroja, Pertti Purosen kirja kannustaa perintöverosuunnitteluun 16 17 18 SEURAT JA PIIRIT Seppo Määttänen hoputtaa Sonera-historiikkia A S U N T O S I J O I T TA M I N E N 32 KUUKAUDEN KÄMPÄT Asuntosijoittaja, älä petä itseäsi 34 Helsingin yksiömarkkinat rauhoittuvat Näin yksiö tuottaa 20 KALLIIT NELIÖT. Helppoa, enää tarvitsee tietää, kuinka pitkä horisontti on mahdollista. SEPPO MÄÄTTÄNEN OSTA MUTTA ÄLÄ UNOHDA. Moni osta ja pidä opin kannattaja on viime aikoina kääntänyt takkinsa. 10 PÄÄKIRJOITUS Eljas Repo pohtii Paavo Haavikon perukirjan valossa suomalaisten perintöverotusta UUTISKÄRKI Aktiivinen osakepoiminta, passiivinen ajoitus SIJOITIN VIIMEKSI... M itä mitä. toimii kaikissa markkinatilanteissa, lue sivulta 24 alkava juttu. Vaikka hinnat jatkoivat nousuaan, yksiö Helsingin kantakaupungissa tuottaa edelleen mukavasti. 2008 VEROTIEDOT Pörssipomot pesivät pankkiirit luvut ja numerot 51 luvut ja numerot / 53 Tulosennusteet / 55 Osingot ja tuotot / 57 Pohjoismaiset tulosennusteet / 58 Eurooppalaiset tulosennusteet / 59 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet / 60 Ulkomaalaisomistus / 60 Gurujen salkut / 61 Suomi-salkut / 62 Rahastovertailu. Ovatko holdarin sijoitukset vaarassa. Esimerkiksi sijoitukset Nokiaan tai metsäyhtiöihin kymmenen vuotta sitten eivät ole tuottaneet kummoisia. Tapiolan pääekonomisti Jari Järvinen on Koskimiehen linjoilla. Esimerkiksi Dow Jones -indeksi kipusi vastikään 10 000 pisteeseen
VAARALLISEKSI FISKAALIKUPLAN TEKEE SE, ETTÄ EI OLE OLEMASSA JULKISTA SEKTORIA, JOKA RIENTÄISI PELASTAMAAN JULKISEN SEKTORIN." Yksityisen varainhoidon johtaja Vesa Engdahl, FIM. Käyntiosoite: Annankatu 3436 B, 00100 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40, faksi 020 442 4677 etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi KANNEN KUVA: Pekka Mustonen AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA Sara Anttila, Pentti Forsman, Karo Hämäläinen, Pekka Kantanen, Hannu Konttinen, Pasi Murto, Pekka Mustonen, Timo Rothovius, Henri Salenius, Markus Salin, Jarmo Teinilä, Kari Tyllilä MEDIAMYYNTI Markus Gotthardt 040 342 4333 TRAFIIKKI www.talentum.fi/media Kirsi Vuohtoniemi 020 442 4390 AINEISTOT arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Vedos faksilla: 020 442 4152 PAINO Scanweb Oy, Kouvola PAPERI Kansi: Lumiart SC 200 g/m2, lisäksi 66 Sijoitusmaailman ilmiöitä 68 Pörssiristikko 69 Palvelusivu Sisus: Star M H 80 g/m2 ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Levikki 26 750 (LT 2008) Lukijamäärä 83 000 (KMT S08/K09) TILAUKSET puh. Tutkimus on herättänyt kansainvälistä huomiota. Teemu Lehtosalo 040 342 4669 YHTEYSTIEDOT KUUK AUDEN KOTIMAISET 38 Kuukauden osakkeina pörssin metsäyhtiöt 42 Einari, eukalyptus ja energiapuu, Ponsse 48 Vanhat osakekirjat: AB Uleå tervaporvarien jäljillä MAAILMAN OSAKKEET 44 Korjausliike jäi tulematta 46 Sikainfluenssa hyvä bisnes Sanofi-Aventikselle 47 Ekosijoittaja tankkaa nyt vettä ja valoa KOLUMNIT 50 Pentti Forsman: Pankkeja ja varjopankkeja 65 Timo Rothovius: Hybridilaina - osakkeenomistajan tappio. 67 Markus Salin: Viisi täkyä 70 Tallimestari: Käpylän komeetta "HALLITUSTEN JA KESKUSPANKKIEN MASSIIVINEN ELVYTYSPOLITIIKKA ON JOHTAMASSA JULKISEN TALOUDEN FISKAALIKUPLAAN. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta. 8 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9. Anders Ekholmin tutkimus todistaa, että aktiivinen osakepoiminta ja passiivinen ajoitus antavat oivat ylituotot. VUOSIKERTA SUOMEN VANHIN SIJOITUSALAN ERIKOISLEHTI PÄÄTOIMITTAJA Eljas Repo 040 342 4661 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Seppo Määttänen 040 342 4455 TOIMITUSSIHTEERI Anne Leino, 040 342 4671 TOIMITTAJAT Maria Korteila 040 342 4672 Tommi Melender 040 342 4665 Katja Rapeli 040 342 4668 ULKOASU NOTEERATTU. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi, internet: www.arvopaperi.fi TILAUSHINNAT Vuosikerta 12 numeroa 94 euroa Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. 29. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh
Mikäli olet erittäin aktiivinen sijoittaja, on sinulla mahdollisuus saada paikka pörssihuoneestamme Helsingin ydinkeskustasta. | KIINNOSTUITKO. RÄÄTÄLÖITYÄ PALVELUA AKTIIVISILLE SIJOITTAJILLE | NORDNET ACTIVE TRADER Nordnet Active Trader on vetovoimainen etuohjelma aktiivisille kaupankävijöille. Se palkitsee sijoittajat yksilöllisesti; mitä enemmän käyt kauppaa, sitä monipuolisempiin etuihin pääset käsiksi. Active Trader etuohjelma ottaa huomioon millainen sinä olet sijoittajana; räätälöimme sinulle kokonaisuuden, joka perustuu sinun yksilöllisiin tarpeisiin ja toiveisiin. Etuohjelmaan pääset mukaan, mikäli teet enemmän kuin 200 kauppaa kvartaalissa. Saat meiltä parhaan mahdollisen palvelun ja kilpailukykyiset ehdot. LUE LISÄÄ WWW.NORDNET.FI
Tilinpäätöstietojen mukaan Art Housen vuosiliikevaihto oli alle puolimiljoonaa ja kirjanpidollinen substanssi vähäinen. joonaa euroa. Näin ainakin niissä tapauksissa, jossa perilliset ovat realisoimassa omaisuutta. Haavikko oli myös ristiriitainen persoona ja hänen perinnöstään Saari on yrittänyt tehdä riitaisan. LAIVA UPPOAA." T maan. iedossa on, mikä oli kirjailija Paavo Haavikon (19312008) perinnön rahallinen arvo. Puoliso voi jäädä perintöä vaille. LÄHIOMAISTEN PERINTÖVEROPROSENTTI aleni tämän vuoden alusta 13 prosenttiin. Kulha ei edes käsittele Jutikkalan osakeharrastusta. Yleishyödyllisten säätiöiden ei tarvitse maksaa perinnöistä veroa. Haavikko oli skeptikko, joka ei yritysjohtajien lupauksiin luottanut, vaan enemmänkin vahvoihin taseisiin, kiinteistöihin ja metsäomaisuuteen. Jutikkala jätti ison omaisuuden, josta 22 miljoonaa euroa hän testamenttasi Suomalaiselle tiedesäätiölle. Selvyyden vuoksi kerrottakoon, että Heikki Haavikon äiti Marja-Liisa Vartio kuoli aikaisemmin, eikä Ritva Haavikko asunut samassa osoitteessa kuin Paavo. Haavikon varallisuuden peri hänen poikansa Heikki Haavikko sekä mahdollisesti tämän lapset. Suomalaiset voivat siirtää perheomistuksiaan perillisilleen kevyin veroseuraamuksin. Viime vuonna, kuten Haavikon tapauksessa, prosentti oli vielä 16. Toinen akateemikko, Eino Jutikkala (19072006) oli Haavikon tavoin innokas osakesijoittaja. Kiinteistöomaisuudessa voi ilmoittaa todellisuutta alemman arvon, jos sijainti sattuu olemaan harvoin kaupankäynnin kohteena. Silti Ritva Haavikon kohtalo kosketti. Metsätilat, joita Haavikko harrasti, voi kirjata arvoon "joka olisi todennäköinen kauppahinta". Saaren mukaan Paavo Haavikon aviopuoliso Ritva Haavikko ei perinyt mitään. p ä ä t o i m i t t a j a l t a EL JA S REP O PETRI ART TURI ASIK AINEN Paavo Haavikon perintö HAAVIKKO RUNOILI VUONNA 1972 HAUSKASTI NÄIN: "ROTAT LÄHTEVÄT LAIVASTA. Laiva uppoaa." HAAVIKKO SEURASI intohimoisesti pörssiä. Tarinan mukaan hän katseli pörssikursseja kuolemaansa asti, teksti-tv:stä. Heidän mennessään naimisiin 1971 puolisot tekivät avioehtosopimuksen, joka epäsi puolisolta perintöoikeuden. Mutta kertooko perukirja omaisuuden todellisen arvon? 10 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9. Suomessa isot perinnöt ovat harvinaisia. PAAVO HAAVIKOLTA jäi suomalaisittain jättiomaisuus. Jutikkalan elämäkerturi Keijo K. Vuonna 1972 Haavikko runoili hauskasti näin: "Rotat lähtevät laivasta. Perukirjoissa saattaa olla kiusaus ilmoittaa omaisuuden arvo todellisuutta alhaisemmaksi. Omistaja myy. Kaksi kolmasosaa ilmoitetuista perinnöistä on alle 20 000 euron arvoisia. Haavikon kirjallisen tuotannon arvoa tuskin nykysukupolvi pystyy arvioiPörssitoimittajana jututin ihailemaani sanankäyttäjää joitakin kertoja. Perinnössä yrityksen arvoksi määritellään 40 prosenttia kirjapidon substanssista, jos perillinen jatkaa tai vähintään kymmenys omistuksesta siirtyy. OMISTAJA MYY. Pörssiosakkeet on ilmoitettava päivän noteerauksen mukaan. Mauno Saaren tuoreen Haavikko-elämäkerran mukaan tämä oli perukirjassa 3,2 mil- Lain mukaan perukirjassa omaisuus on kerrottava "käyvän arvon" mukaan. Veroasiantuntijan mukaan perukirjoissa omaisuus voidaan kertoa myös isommaksi kuin se todellisuudessa on, koska perintöveroprosentti on pienempi kuin pääomavero. Hän ei nauttinut kaupanteosta, eikä kerskunut sijoitustaidoillaan kuten Haavikko. Lisäksi Haavikko omisti kustantamo Art House Oy:n osakkeita
Vahvan suomalaisen sijoitusosaamisen ja kansainvälisten yhteistyökumppaniemme avulla voimme tarjota sinulle kiinnostavimmat markkinat ja asiantuntevan salkunhoidon. Kun etsit sijoituskohteita kehittyviltä markkinoilta, kannattaa sinun tutustua kattavaan OP-rahastojen valikoimaan. Osuuspankkien omistajajäsenet ja Helsingin OP Pankin OP-bonusasiakkaat voivat 11.11.31.12.2009 välisenä aikana merkitä OP-Rahastoyhtiön yhdistelmä- ja osakerahastoja ilman merkintäpalkkioita.. Uutuutena OP-Kehittyvät Osakemarkkinat, jonka avulla otat haltuusi hajautetusti kaikki kehittyvät markkinat
Anders Ekholm todistaa, että aktiivinen osakepoiminta kannattaa. Tutkimus paljasti menestysreseptin: AKTIIVINEN OSAKEPOIMINTA, PASSIIVINEN AJOITUS Anders Ekholmin tutkimus osoittaa, että aktiivinen osakevalinta ja passiivinen ajoitus antavat huimat ylituotot. hallinnointipalkkiot ovat pienet ja jotka käyvät mahdollisimman vähän kauppaa: koska aktiivisen salkunhoidon sijoittajalle antamaa hyötyä on ollut vaikea löytää, sijoittajan kannattaa keskittyä kulujen minimoimiseen. Eufex ActiveAlpha sijoittaa kolmanneksen varoistaan Eurooppaan, kolmanneksen Amerikkaan ja kolmanneksen Aasiaan, ja kultakin markkinalta valitaan ne rahastot, jotka täyttävät parhaiten aktiivisen osakepoiminnan ja passiivisen ajoituksen kriteerit. Se sadasosa rahastoista, joiden osakevalinta-aktiivisuus oli kaikkein korkein ja markkina-ajoitusaktiivisuus kaikkein pienin, tuotti kahdeksan vuoden aikana 5,3 prosenttia enemmän kuin markkinat keskimäärin. "Salkunhoitaja voi muodostaa oman analyysinsä perusteella aktiivisesti valitun salkun ja istua sen päällä. Ekholm kokeili rakentamaansa mallia pitkälti yli neljääntuhanteen yhdysvaltalaiseen osakesijoitusrahastoon ajanjaksolla 20002007. "Se on aika paljon, kun ajatellaan osakemarkkinoiden pitkän aikavälin keskimääräistä tuottoa. Tulokset osoittavat hämmentävällä varmuudella, että aktiivinen osakepoiminta eli salkun koostumuksen poikkeaminen indeksistä tuo keskimääräistä paremman tuoton, kun taas aktiivinen ajoitus eli yritys säädellä sijoitusastetta tuhoaa tehokkaasti rahastosijoittajien varoja. Eufex lanseeraa joulukuun alussa instituutiosijoittajille tarkoitetun sijoitusrahaston, joka käyttää Ekholmin kehittämää metodia. Hetkinen. Ainiestosta selvisi, että osakevalinta ja markkinoiden ajoitus selittävät rahaston menestystä yhtä paljon kuin kaikki tähän mennessä tunnetut rahaston menestystä selittävät tekijät yhteensä. Akateemisen työnsä rinnalla Anders Ekholm työskentelee Eufex-pankkiiriliikkeen sijoitusjohtajana. "Kun aiemmin rahastosijoittajalle on annettu ohje: sijoita rahastoon, jolla on alhaiset kaupankäyntikustannukset ja joka ei käy juuri lainkaan kauppaa, nyt voidaan sanoa lisäksi: osta rahastoa, joka käyttää mahdollisimman paljon osakepoimintaa eikä koskaan yritä ajoittaa markkinaa", Ekholm suomentaa tuloksensa. "Jaoin rahastot kummankin ominaisuuden perusteella kymmeneen joukkoon, ja trendi on selvä: tuotto nousee osakevalinta-aktiivisuuden kasvaessa ja laskee ajoitusaktiivisuuden kasvaessa. uu is ä t un s i vtupk ä r k i n i s t e KYSEENALAISTAJA. Kaikkien osakerahastojen keskiarvo oli 0,7 prosenttia markkinatuottoa pienempi", Ekholm kertoo. Hän huomauttaa, ettei aktiivinen osakepoiminta edellytä suurta kaupankäyntiä. "Kyllä vuodessa", Ekholm vahvistaa. Rahastonsa oikein valitsemalla voi tup- A kateeminen tutkimus on pitkään opastanut, että sijoittajan kannattaa suosia passiivisia indeksirahastoja, joiden lata sen tuoton, jonka saa siitä, että ottaa sijoituskohteekseen osakemarkkinat." Aktiivinen osakevalinta ei vaadi veivausta Rahastojen menestystä on selitetty esimerkiksi niiden kustannusten, koon ja toimintaiän avulla. "Luulen, että menetelmä on käytössä tai ainakin testissä myös muutamissa taloissa Yhdysvalloissa", Roomasta tuloksiaan esittelemästä tavoitettu Ekholm arvelee. KARO HÄMÄLÄINEN AKTIIVINEN OSAKEPOIMINTA ELI SALKUN KOOSTUMUKSEN POIKKEAMINEN INDEKSISTÄ TUO KESKIMÄÄRÄISTÄ PAREMMAN TUOTON, KUN TAAS AKTIIVINEN AJOITUS ELI YRITYS SÄÄDELLÄ SIJOITUSASTETTA TUHOAA TEHOKKAASTI RAHASTOSIJOITTAJIEN VAROJA. 12 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9. Kun aktiivisuutta on aiemmin käsitelty yhtenä kokonaisuutena, sen vaikutus on näyttänyt aika pieneltä", Ekholm kertoo. "Tutkimuksessa kävi ilmi, että osakepoiminta-aktiivisuuden ja markkina-ajoitusaktiivisuuden vaikutukset ovat vastakkaisia. Ekholm on keskittynyt salkunhoitajien aktiivisuuteen ja hän on tehnyt olennaisen jaon osakevalintaan ja markkinoiden ajoitukseen liittyvään aktiivisuuteen. Siis 5,3 prosenttia enemmän ja kuusi prosenttia keskiarvorahastoa enemmän vuodessa. Ekholm on käynyt kertomassa havainnoistaan niin akateemisessa maailmassa kuin ammattisijoittajien keskuudessa, ja vastaanotto on ollut positiivinen. Aktiivinen markkinoiden ajoittaminen sen sijaan edellyttää aina ostoja ja myyntejä", hän muistuttaa. Hankenin rahoituksen dosentin Anders Ekholmin tutkimus muuttaa tätä käsitystä
Arvopaperiin Melender pestautui vuonna A rvopaperin toimittaja, kirjailija Tommi Melender, 39, on kirjallisuuden Finlan- 2000 Suomen Tietotoimiston, STT:n taloustoimituksesta. TIMO PORTHAN FINLANDIA-MIEHIÄ. Melender on julkaissut kolme runokokoelmaa ja kaksi romaania. Kansainvälisen sijoittamisen ilmiöitä ja sijoitustutkimusta valppaasti seuraava Melender kirjoittaa säännöllisesti myös sijoitusstrategioista, esimerkiksi tässä lehdessä sivulta 24 alkavassa osta ja pidä -artikkelissa. Arvopaperissa Melenderin ominta tonttia ovat olleet suositut Kuukauden osake -jutut, laajat osakeanalyysit, joita hän on tehnyt yli sadasta pörssiyhtiöstä. Lukijat tuntevat Melenderin analyyttisenä toimittajana, jonka kaunokirjallisen puolen Finlandia-raati noteerasi Suomen merkittävimmän kirjallisuuspalkinnon ehdokkuudella. Turkka Hautala, vasemmalla, Kari Hotakainen, Antti Hyry, Marko Kilpi ja Tommi Melender. Tommi Melender Finlandia-ehdokkaana mestyneellä romaanillaan Ranskalainen ystävä. dia-palkintoehdokkaana lokakuussa il- A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9 13 HANNU KONT TINEN LEHTIKUVA
Entä muut kohteet: rahastot, sijoitusasunnot, ja niin edelleen. . HOLDARI. En vienyt kenenkään paikkaa jonossa, kinunnut korvauksia vakuutusyhtiöltä enkä rasittanut veronmaksajia. S j up i ä u i m s t s s i vo i t än tv in n ie k e i . Salkussa on noin 50 000 Orionin ja Oriolan osaketta. Miten ensimmäinen sijoituksesi syntyi. Holdaan, sijoitan osingot uudelleen pörssiin ja osallistun osakeanteihin. . Tervetuloa holdarien rattaille; ajamme herroiksi! 14 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9. Olet ollut jonkun aikaa eläkkeellä, miten sijoitat itseesi. Paras sijoituksesi. Totta mooses. Jos keskityt vain suomalaisiin osakkeisiin, miten hoidat hajautuksen. Tänä vuonna on nähty muutama osakeanti ja listautuminen, lähditkö mukaan. Oma asuntokin Helsingin keskustassa on ostettu osaketuotoilla. Sijoitin äitini perinnön, nykyrahassa 10 000 euroa, kolmeen pörssiyhtiöön vuonna 1970. Filosofian tohtori Erkki Sinkko ehti työskennellä yli 20 vuotta suomen kielen lehtorina ennen ryhtymistään pörssikolumnistiksi ja päätoimiseksi sijoittajaksi. Myyn lähinnä vain pakosta, siis pörssin yritysjärjestelyissä. Lasku 10 200 euroa. Lonkkaani asetettiin viime kesänä keinonivel yksityissairaalassa. Holdarin suuria etuoikeuksia on uusien osakkeiden merkitseminen osakeannista ilmaiseksi tai vahvalla alennuksella. Sinkko saa laajalta ystäväpiiriltään postikortteja päivittäin. KONKARI EI INNOSTU RAHASTOISTA SEPPO MÄÄTTÄNEN / KUVA JARMO TEINILÄ Olet tunnettu pitkän linjan yksityissijoittaja. Suomi vs. Nokia. Sysäsin pallon liikkeelle 1970-luvun alussa, hyppäsin rattaille ja sillä tiellä olen vieläkin. Millä tavoin suhteesi sijoittamiseen on vuosien saatossa muuttunut. Amer Sportsiin osakeantiin. Niidenkin räpiköintiä on kiva seurata. Ei mitenkään. Allokaatio osakepaino tällä hetkellä, oletko nostanut tai laskenut tai aikeissa tehdä jompaakumpaa. Tänä vuonna olen osallistunut Pohjola Pankin, Ilkan, Stockmannin, Finnlinesin ja Amer Sportsin maksullisiin anteihin. Tuhahtelen halveksivasti. Niiden viime kevään osingot riittivät vallan erinomaisesti laskun maksamiseen. Mitkä ovat kriteerisi pörssiyhtiöille, mitä tunnuslukuja tai arvostuskertoimia painotat. Millainen sijoittaja olet nykyään. Mihin sijoitit viimeksi. Kun yhtiöitä on 93, joukkoon mahtuu jo muutama roskakin. En näe mitään tolkkua esimerkiksi P/Eluvussa enkä firmojen jaottelusssa arvo- ja kasvuosakkeisiin. Kantaosakkeiden suosijana hyödyin sievoisesti Fiskarsin ja Tamfeltin osakesarjajärjestelyistä. Viralliset tuloslaskelman ja taseen luvut riittävät. Yhtiöt olivat Yhtyneet Paperitehtaat, Lohjan Kalkki ja Paraisten Kalkkivuori. Kaikki rahat osakkeissa. Syysneljänneksen tulokset on julkistettu, jatkuuko kurssinousu. Teinkö jotenkin väärin. Tunnen suomalaiset pörssiyhtiöt, mutta en ainoatakaan ulkomaista. Hoidan perheen osakesalkkua, joka koostuu 93 kotimaisesta yhtiöstä. Valitsemalla parhaat yritykset kaikilta toimialoilta. Osakkeita suoraan pörssistä olen ostanut viimeksi viime keväänä kun kerran puoli-ilmaiseksi sai. Vastahan indeksi on 6 000:n pinnassa. muu maailma. Seuraavaksi osallistun Kemiran ja HKScanin sekä toivottavasti Lemminkäisen osakeantiin. Sinkko on opettanut ja kannustanut suomalaisia pitkäjänteiseen sijoittamiseen. Sinkon harrastuksiin kuuluu myös vanhojen postikorttien keräily. Ennustan, että 10 000 ylittyy jälleen ensi vuoden loppuun mennessä. Totta kai jatkuu. Hänen kokoelmassaan rahaan ja säästämiseen liittyvillä aiheilla on erityisasema
He ovat työpari edelleenkin. Taaleritehdas tekee Elomaan mukaan tänä vuonna voitollisen tuloksen. Häikiön mukaan Kallasvuo kivät niiden vetäjistä, Alahuhdasta ja Baldaufista, tosiasiassa yhtiön kakkoshenkilöitä". Tämän enempää kirja ei osaa Linjajohtajat ohittivat Ala-Pietilän Ollilasta tuli vuosituhannen vaihteessa "englantilaistyylinen Chairman-CEO", kuten hän itse on ilmaissut. Tämän unelmaketjun voisi nostaa ykköspaikalle Suomen taloushistoriassa. 228s, 42 euroa. kertoa siitä, miksi juuri Kallasvuosta tuli Ollilan seuraaja. "Ei ole selvää, kenen aloitteesta ja miten hallitusti muutos tapahtui", Häikiö kirjoittaa ja samalla tunnustaa, että hänen lähteensä ovat on ollut vuodesta 1992 Nokiaa johtaneen Ollilan tärkein keskustelukumppani. Yhtiö otti käyttöön mallin, jossa oli neljä toimialaa. "Olemme rekrytoineet syksyn aikana kymmenen uutta henkilöä. "Ollilan mukaan Baldauf oli sanonut kolmisen vuotta aikaisemmin, että haluaa jättää kohdakkoin tehtävänsä", Häikiö toteaa. Joka tapauksessa noin kuukautta myöhemmin, tammikuussa 2005 Ollila ilmoitti luopuvansa Nokian operatiivisesta johdosta. Tämän jälkeen valinta oli helppo: vain yksi dream teamista oli jäljellä. "Kahden päätoimialan aseman itsenäisyys ja vahvuus te- siirtyminen hallitukSEURAAVAA ODOTELLESSA. Nämä tarinat tosin löytyvät jo aikaisemmastakin teoksesta. tältä osin puutteelliset. Hänen uusin teoksensa Nokia - Matka maailman huipulle ilmestyi viime viikolla. Vaikka Ala-Pietilästä tuli Nokian toimitusjohtaja, liiketoimintajohtajat Alahuhta ja Baldauf sekä talousjohtaja Kallasvuo raportoivat Ollillalle. Alahuhta ilmoitti marraskuussa 2004 siirtyvänsä Koneen toimitusjohtajaksi ja vain muutama viikko myöhemmin Baldauf kertoi lähtevänsä. Olivatko Alahuhdan ja Baldaufin lähtöjen ajoitukset sattumaa tai aavistusta muutoksesta, sitä Häikiö ei osaa selittää. Yhtiön kaksi ensimmäistä vuotta olivat miinusmerkkisiä. TAALERITÖIHIN. Jorma Ollilan nimitys toimitusjohtajaksi 1992 sekä hänen TIMO PYLVÄNÄINEN N okian nosti suuruuteen Jorma Ollilan ja hänen dream teaminsa, johon kuuluivat Matti Alahuhta, Pekka Ala-Pietilä, Sari sen puheenjohtajaksi Casimir Ehrnroothin tilalle on tarkasti ja elävästi taustoitettu. Ala-Pietilä lähti Nokiasta, kun Kallasvuo otti Nokian toimitusjohtajuuden lokakuussa 2005. Professori Martti Häikiön Nokiasarja karttuu. Martti Häikiö: Nokia - Matka maailman huipulle. Ollilan seuraajaksi tuli Kallasvuo ja muut lähtivät Nokiasta. Ylärivissä vasemmalta Mirika Jiménez, Heikki Malinen, Atso Iivari, Mika Koskimies ja Marko Hovi. Häikiöllä oli käytössään Nokian hallituksen pöytäkirjat 1990-luvulta, mutta 2000-luvun kuvauksessa hän on joutunut turvautumaan lähinnä julkisiin lähteisiin. Häikiön mukaan Ollila käynnisti seuraajahaun, jossa selvisi, että Ala-Pietilä ei halunnut Ollilan seuraajaksi. "Seitsemäntoista vuotta Nokiaa vetänyt Ollila-Kallasvuo-parivaljakko on globaalin taloustaantuman ja Nokian heikentyneen tuloksen johdosta kovien haasteiden edessä", Häikiö arvioi. ELJAS REPO Tehdas palkkasi uusia taaleriduunareita T aaleritehtaan Juhani Elomaa uskoo varainhoitobisneksen tulevaisuuteen. Tässä uudistuksessa Kallasvuo sai vastuulleen Mobile Phonesin. Julkisuuteen tästä kerrottiin vasta elokuun alussa. Nuori pankkii- Mikael Bäck sekä Atso Iivari. FIM-taustainen Mika Koskimies tuli Taaleritehtaalle meklariksi. n v eer ä n s io tup ä a t u t n i s t e Häikiö tulkitsee Nokiaa Baldauf ja Olli-Pekka Kallasvuo. Istumassa Teija Laitinen, vasemmalla ja Kirsti Salmenkallio. riliike on palkannut kymmenen uutta alan tekijää. "Pekka Ala-Pietilän valintaa yhtiön toimitusjohtajaksi ei voi pitää kannanottona Jorma Ollilan seuraajakysymykseen monestakaan syystä", Häikiö kirjoittaa. Miksi. Ollilan dream team hajosi vuodenvaihteessa 20042005. Seitsemän on tullut vahvistamaan Taaleritehtaan asiakasrajapintaa ja kolme hallintoa", toimitusjohtaja Juhani Elomaa esittelee. Kallasvuo johtaa operatiivisesti, mutta Ollila istuu hallituksessa omien sanojensa mukaan "tietyn siirtymäajan", joka jatkuu edelleen. Casimir Ehrnroothin mukaan "kysymys oli myös uudesta tavasta palkita loisteliasta tulosta tehnyt Ollila ja antaa hänelle näkyvä tunnustus". Senior advisoriksi tuli Heikki Malinen Aventumista, sijoitusjohtajaksi Kirsti Salmenkallio, joka on tehnyt pitkän uran Nordean Investment Managementissa ja tradingin vetäjäksi Marko Hovi myös Nordeasta. Väkeä on nyt kaikkiaan 70. Vuoden 2004 alusta Nokia organisoitui uudelleen. Suomen osakeyhtiölain vaatimuksesta hallituksen puheenjohtaja ei voinut olla toimitusjohtaja ja tähän tehtävään piti valita joku toinen ja se joku oli Pekka Ala-Pietilä. Evlistä Taaleritehtaalle siirtyivät yksityispankkiireiksi Teija Laitinen, 16 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9 PEKK A MUSTONEN. Tähän kysymykseen on yrittänyt tarttua Nokia-historiaa kirjoittanut Martti Häikiö. Teoksen pohjana on Nokian vuonna 2001 ilmestynyt kolmiosainen historiikki
h t t p : / / w w w. Pankit saivat puolestaan vastata messuväen kysymyksiin tulossa olevasta ps-laista. Sehän se vaikeus juuri onkin holdailla ihan rauhassa. stonesoft OPO 0,05). Alhstrom, joka ostaa sellunsa pääasissa markkinaselluna. M-real on vain hinnoiteltu vieläkin tupakantumpiksi P/B n. 0,4 (kurssi 1,27) OPOa 3 (vrt. Mutta kun tää on tätä näpyttelyä vaan. Matteus Näin olen ajatellut tekeväni, ho holdailua ja dipeistä lisäilyä kuuka kauden parin välein. Seuraava huippu onkin sitten ladattu täyteen äärimmäistä osakekiimaa ja tulevaisuuden optimismia. Siunattu olkoon AP-Areena ja se sen osakegurut, joilla tuntuu olevan tieto hallussa. Täytyy myös muistaa, että M-real on sellu- ja energia omavarainen toisin kuin esim. Nyt ollaan hivenen positiivisempia. Fray Bentosin myynnin jälkeen nettovelat putoavat 750M tasolle, jolloin velkaisuus aste putoaa erittäin kohtuulliseksi. Mielestäni M-realilla on edelleen pörssin paras nousupotentiaali. Q3/09 osavuosi katsauksesta voimme todeta kassavirran jo kääntyneen positiiviseksi. Myös muut tehostustoimenpiteet tuovat tulosta... Sheriffi ar vopaperi.fi Arvopaperin toimitus ei käsittele AP Areenan keskustelutekstejä. Mikään ei estä sitä. m - r e a l . Niitä kuskattiin ja selvite teltiin pitkin Aleksia Teksti-tv:n kurssidata oli jo m melkoinen edistysaskel seuraava van päivän lehteen verrattuna. Myös Venäjän mahdollisuudet kiinnostavat sijoittajia, kertoivat Karoliina Stadigh, vasemmalla, Pellervo Hämäläinen ja Sari Rönnholm. OPOsa ei ole liikearvoa kuin nimeksi ja toisaalta jotkin omaisuus erät ovat arvostettu taseessa liian alhaiseksi kuten Lielahden tontti ja PVO omistus. S i j o i t u s - I n v e s t 20 0 9 Areenalta Osakemarkkinoilla liioitellaan Keväällä 2009 pelättiin koko talousjärjestelmän romahtamista. Keväällä 2009 palstan moni os osakeguru ennusti kurssien rom mahtavan viimeistään syksyyn m mennessä 3050 prosenttia. j.mara Tässä suhdannevaiheessa kannattaisi varmaan siirtää osakkeet APK-säilytykseen (onko sellaista enää?) tai vastaavaan, josta ei voi helposti myydä. Alag Ennen oli paljon vaikeampaa Oli mentävät pankin tiskille jonottamaan toimeksiannon kanssa ja osakkeet oli paperisia pankin ho holvissa. Oriola KD:n osasto keräsi runsaasti Ruotsinapteekkiketjukaupasta innostuneita. WarBuffetin HYMYÄ. Nyt kannattaa holdaila ihan rauhasssa muutama vuosi. Talous toipuu ja kasvuu jatkuu. Joskus on tullut mieleen, että jos osakkeiden myynti ja osto olis tehty mahdollisimman vaikeaksi, olis viranomaislupakäsittelyä, tms, niin lopputulema olis parempi. Täytyy muistaa, että M-real ei tarvitse Fray Bentosin lyhyt kuitusellua enää, koska myi Sappille päällystetyn paperin tehtaat vuosi sitten. Analyytikoiden konsensus povaa ensivuodelle (-87M)tappiota, mikäli mitään mullistavaa maailman taloudessa ei tapahdu ensi vuosi on voitollinen ja kurssi palautunee P/B 0,9 tasolle... Pörssiyhtiöiden tietoiskuissa kysymyksiä sinkoili erityisesti tulevaisuuden näkymistä. Uskoisin Q4/09 olevan jo tulokseltaan positiivinen ja tällöin kurssi onkin vähintään 1,5 -2 haarukassa. A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9 17. M-real on tehnyt oikeita valintoja ja dinvestoinnit on tehty järkevästi. Secundus PUHDASTA ILMAA. Ydintoiminnoksi muodostuneen Consumer Packakingin liikevoitto prosentti yli +12%. Lisäksi M-realin LÄÄKETTÄ. Myyntijohtaja Jari Ohrankämmen Nordean Säästämisen ja sijoittamisen palvelut yksiköstä piipahti Arvopaperin osastolla. M-real - kultainen tupakantumppi M-real on saanut olla pörssin "tupakantumppina" kuten Puttosen Stonesoft, joka kyllä on mielestäni M-realiin verrattuna vieläkin tupakantumppi. c o m / ilwwcm/resources/file/ebd8754e7b d f3 e c / D B % 2 0 Pa p e r% 2 0 Seminar%20presentation%20 111109%20Helander.pdf Lainojakaan ei hinnoitella enää konkurssiyhtiön mukaisesti: http : //www.goyax.de / anleihe/m-real-corp-06-10-flr_ XS0276828042 Suosittelin keväällä ostoa, mutta sain niin paljon lokaa päälleni, etten ole jaksanut suuremmalti kirjoitella asiasta. Osastolla operoivat Johanna Valta, vasemmalla, Paul Wikström, Johanna Nummela, Juuso Uski sekä Juhani Toivonen. Messuvilskettä Wanhassa Satamassa Wanhan Sataman Sijoitus-Invest kokosi tänäkin vuonna runsaat 5 000 sijoitusfriikkiä päivittämään markkinanäkemyksiä. Konkurssi puheet ovat olleet monella yhtiötä tuntemattomalla ensimmäiseksi mielessä, tosin yhtiön osakekurssi vieläkin konkurssihinnoiteltu... tutustukaa seuraavaan linkkiin niin, ette ihmettele miksi viime viikkoina ulkkarit ovat häärineet ostolaidalla... UB on markkinoinut tarmokkaasti Puhdas Ympäristö rahastoaan sopivasti Kööpenhaminan ilmastokokouksen edellä
Pohjolan laskelmien mupakollista: UB Russia on erikoissijoitusrahasto, jonka osakepaino voi vaihdella 0100 prosentin välillä. Vennamo on kuitenkin henkilö, jonka merkitystä ruotsalaisen Teliasoneran nykyisissä Euraasia-omistuksissa ei voi sivuuttaa. JOS NIIN KÄY UUDELLEEN, TALOUDENHOIDOSTA VOI TULLA TAAS HOLTITONTA. Valikoitu salkku Pohjola ja hänen analyysitii- seurat ja piir it Aina vaan Nokiaa, tehkää Sonera-historiikki SEP P O M Ä ÄT TÄ NEN Leijonan osa on 13,7 prosenttia. "Hyvin tärkeä tekijä on se, että Venäjän korkotaso on edelleen hyvin korkea, kun se kaikkialla muualla on hyvin alhainen. Mutta Pohjola uskoo markkinoiden nousuun. Silloin ei mietitty, minkä luokan strateginen omistus Sonera valtiolle oli. Käytännössä poliitikkojen kaoottinen sekoilu on kuitenkin liian lähellä, iso osa silloisista päättäjistä on edelleen kehissä. Vajaan kymmenen vuoden etäisyys on periaatteessa riittävä sen analysoimiseksi, miksi Sonerasta sukeutui Paavo Lipposen johtamalle hallitukselle pelkkä poliittinen ongelma, josta piti päästä eroon nopeasti. Sovun myötä syntyy New Yorkiin listautuva yhtiö, joka vihdoinkin mittaa Teliasoneran piilevät markkina-arvot. Tre Kronor omistaa 37,3 prosenttia, tykselliset uudet tiedot olivat kuitenkin vähissä. Perustelut ovat paikallaan. JOS SAISI valita, lukijana vaihtaisin kernaasti yhden Nokia-projektin Sonera-historiikkiin. Se ei olisi ollut KORRUPTIOKIN VÄHENI, KUN RAHAA EI ENÄÄ TULLUT OVISTA JA IKKUNOISTA. PELKÄSTÄÄN TELIASONERAN syntymisessä on massiivisesti muutakin selvitettävää kuin, että halvalla meni, ja että Ruotsi hoiti teleyhtiön kautta valtakunnan turvallisuuteen kytkeytyvät intressinsä paremmin kuin suomalaiset. Tutkittavaa riittää, ja sen voisi jo aloittaa. Hallituksen puheenjohtaja Tom von Weymarn torppasi tarjouksen. "Toisaalta nykyinen lama on tehnyt Venäjälle hyvää, sillä valtion projekteja ja hankkeita katsotaan suurennuslasin läpi ja hoidetaan tehokkaammin. Minne hävisivät Soneran rahat. Käräjöinti stoorin haamukirjoittajasta ja kohutoimitusjohtaja Kaj-Erik Relanderin kunniasta sai pisteen viime viikolla. Siispä maaottelu jatkuu. Teliasonera neuvotteli ranskalaisten kanssa kuitenkin tosissaan. Häikiön paalutuksesta huolimatta Nokia-kirjoja on työn alla useampiakin. -nettipam- fletti jää historiaan pikaistuksissa tehtynä vuodatuksena. Ykköstäkään ei ole vielä aloitettu. N okiasta julkaistiin viime viikolla uusi historiateos ties kuinka mones. Ensi vuonna korkotason ennustetaan painuvan kymmeneen prosenttiin. Ei ollut nykyistä Solidiumia. Se olisi tarkoittanut hyvästejä muun muassa Turkcell-sijoitukselle. Tällöin maan taloudelta voi odottaa 45 prosentin kasvua 2010. Esimerkiksi yritykset joutuvat maksamaan reilun 15 prosentin korkoja. "Venäjän osakemarkkina on arvostettu noin 30 prosenttia matalammalle kuin muut kehittyvät markkinat, vaikka yhtiöiden tulokset ovat keskimäärin vuoden 2007 tasolla", Pohjola sanoo. Korot yhä korkealla Pohjola aloitti rahastonsa marraskuun puolivälissä selkeällä osakepainolla. "Jos öljytynnyrin hinta nousisi merkittävästi yli sadan dollarin, länsimaat ajautuisivat lamaan. Korkojen laskemisella on merkittävä elvyttävä vaikutus", Pohjola sanoo. V enäjän osakemarkkinoiden suuri riski on myös öljyn hinnan merkittävä nousu. Yhden näkemyksen mukaan Suomen valtio yritti tuolloin irrottaa Soneraa konsernista. Jos niin käy uudelleen, taloudenhoidosta voi tulla taas holtitonta", Pohjola sanoo. Hiljakkoin Teliasonera sai sovittua riitansa venäläisen Altimon kanssa Turkcellista ja venäläisestä Megafonista. n v eer ä n s io tup ä a t u t n i s t e JARMO TEINIL Ä Kallis öljy runnoisi Venäjä-sijoittajaa salkunhoitaja Antti Pohjola. Pekka Vennamon Pekka, Posti ja Sonera taas on oman egon ympärillä viihtyvä kertomus, jossa maailman vääryydet huipentuvat 18 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9. Öljyn hinnan raju laskeminen ei toki sekään tekisi Venäjälle hyvää. Martti Häikiön uusimmassa merki- Vennamon potkuihin. Niin väittää uuden UB Russia -rahaston kaan öljyn hinnan olisi parasta pysyä 7090 dollarin haarukassa. "Pelkästään yritykset eivät hyödy siitä, sillä on suuria kerrannaisvaikutuksia talouteen", Pohjola uskoo. Muitakin hyviä, markkinoita tukevia signaaleja Pohjola näkee roppakaupalla: inflaatio laskee merkittävästi, rupla vahvistuu, talous vaikuttaa ohittaneen pohjansa ja yrityslainamarkkinat ovat elpyneet voimakkaasti. Toisen tiedon mukaan suomalaisosapuolta lämmitettiin lupaamalla Suomeen fuusioyhtiön tuotekehityskeskuksen miljardiluokan investoinnit. Tämä tarkoittaa, että matkapuhelinjätin upea 1990-luku on jo kohtuullisesti dokumentoitu ja 2000-luku menee osittain arvailuksi. Se haittaisi Venäjää", Pohjola sanoo. Hetkinen yleensä Venäjän yhteydessä huoli kohdistuu öljyn hinnan laskuun, eikä suinkaan nousuun. Ja tämähän ei käynyt sveduille. Ahkeruudellaan Häikiö auktorisoi itseään Nokia-kronikoitsijana ja pitää muita loitolla tutkimuskohteestaan. OMA PITKÄ lukunsa on Teliasonera-maaottelu, jossa kaksi valtio-omistajaa yrittävät sietää toisiaan. Mielenkiintoisen mausteen maaotteluun toi vuonna 2008 France Telecom, joka teki ostotarjouksen Teliasonerasta. Totuuden saamme lukea joskus viimeistään Teliasoneran historian kakkososasta. Korruptiokin väheni, kun rahaa ei enää tullut ovista ja ikkunoista
"Pitkällä tähtäimellä pidämme toimialasta, joka on hyvä kasvuala. Kaikissa tilanteissa ei ole perusteltua pysyä mukana osakemarkkinoilla", Pohjola sanoo. Analyysin kohteita on toki koko ajan moninkertainen määrä. Gardell ei tuoreeltaan halunnut ottaa kantaa, miten Cevianin Tieto-omistus jatkossa kehittyy. "Uskon, että markkinoiden laskuvaiheessa pystymme tekemään selkeää ylituottoa perinteisiin Venäjä-osakerahastoihin verrattuna, koska voimme siirtyä käteiseen. Pohjola aikoo sijoittaa rahastoonsa "merkittävän osan" omasta sijoitusvarallisuudestaan. Tammisyyskuussa kertaeristä puhdistettu liikevoittomarginaali oli 5,5 prosenttia. "Osta ja pidä -strategiaan en tässä markkinatilanteessa usko." UB Russia tavoittelee hyvää tuottoa läpi suhdannesyklin. Kehitys Kehitysmaiden naiset ovat kestävän kehityksen voimavara! 25 eurolla lahjoitat ammatin yhdelle, 250 eurolla lahjoitat kymmenelle ja 2500 eurolla lahjoitat ammatin sadalle naiselle - anna joululahjaksi ammatti niin monelle naiselle kuin yrityksenne lahjabudjetti sallii. Suomessa Christer Gardell muistetaan ainakin Metson jakautumissuunnitelmien pääarkkitehtina ja Teliasoneran aktiivisena omistajana. Uskomme myös, että Tiedolla on erinomaiset edellytykset kasvaa edelleen ja parantaa kannattavuuttaan", Gardell kommentoi. Hedgerahasto se ei silti ole, mutta johdannaiset ovat mahdollisia salkunhoidon tukena. UUSI PESTI. Nousupotentiaalin lisäksi tarkoitus on painottaa likviditeettiä sijoituksista on tarpeen mukaan päästävä myös eroon. Näistä jo voi päätellä, että Tiedon osakkeen ympärille on luvassa liikettä. KATJA RAPELI R uotsalainen suursijoittaja Christer Gardell nousi marraskuun puolivälissä Tiedon suurimmaksi omistajaksi, kun hänen Ammatti on kullan kallis, mutta nyt sen voi hankkia 25 eurolla. Lahjoita tänä jouluna Naisten Pankki on Kirkon Ulkomaanavun hallinnoima rahasto, joka tukee naisten yrittäjyyttä ja toimeentulon kehittämistä kehitysmaissa. kehitysmaan naiselle, jok joka kantaa vastuun koko perheen hyvinvoinnista. Toisenlainen Lahja on lahja, jota henkilökuntasi ja yhteistyökumppanisi varmasti arvostavat. Keräyslupa OKH596A, voimassa 1.1.2009-31.12.2010, koko Suomi, myöntänyt Etelä-Suomen lääninhallitus 19.11.2008. AMMATTI www.naistenpankki.fi A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9 19. UB Russian vuosipalkkio on kohtalaisen kova, 2,9 prosenttia. MARIA KORTEILA sijoitusyhtiönsä Cevian nosti Tieto-omistuksensa yli viiden prosentin. Uskomme, että ulkoistukset lisääntyvät finanssikriisin seurauksena. Tiedolla on vankka jalansija ulkoistuksissa. Gardell arvioi, että Tiedolla on hyvät mahdollisuudet nostaa liikevoittomarginaalinsa yli kymmeneen prosenttiin. Entinen fimiläinen, nykyään UB:n Venäjäsijoituksista vastaava Antti Pohjola on seurannut itänaapuria salkunhoitajana jo 13 vuotta. Ruotsalainen pelimies Tiedon suuromistajaksi minsä, johon rekrytoituja ei vielä ole julkistettu, aikoo sijoittaa kerrallaan enintään noin 1015 yhtiöön
Yhtä lailla laski Wärtsilän Ole Johanssonin ansiot. Ilmarinen on hiukan pienempi kuin Varma, mutta toimitusjohtaja Harri Sailas tienasi vain puolet Vuorian ansioista. myös Nokian johtokunnan jäsenet. Hänen palkkansa parani ja miljoonan raja ylittyi. Jordanin palkkatulot ovat samaa luokkaa kuin UPM:n Jussi Pesosella. Varman Matti Vuoria meni toiseen suuntaan. Myös Koneen johdossa näkyy tienaavan erinomaisesti: Matti Alahuhdan ansiotulo oli yli neljä miljoonaa ja johtaja Klaus Cawénkin pääsi miljoonakerhoon. Samaan puolen miljoonan tasoon ylsi Tapiolan pääjohtaja Asmo Kalpala. Miljoonakerhoon yltivät myös Fortumin talousjohtaja Juha Laaksonen sekä lakijohtaja Harri Pynnä. Edellisvuonna Talermo tienasi yli 3,5 miljoonaa. Pankkiirit ja rahastoyhtiöiden dirikat ovat perinteisesti kuuluneet maan palkkaeliittiin. Stora Enson Jouko Karvinen maksaa ilmeisesti veronsa ulkomaille, koska hänen nimeään ei veropörssistä löytynyt. Sammon menestyksestä lohkesi puolestaan hyvät ansiot niin Björn Wahlroosille kuin Kari Stadighillekin. Fortumin optioiden tulovirta sen kun jatkui, ja se näkyi Mikael Lilliuksen lopputilipussissa. 20 up v e r o t e s t e s i v0 8 ä ä t u nin id o t Pörssipomot pesivät pankkiirit Pörssiyhtiöiden johtajat ovat suomalaista palkkaeliittiä. Miljoona-ansioihin ylsivät Hämmästyttävän hyvin eli 1,6 miljoonaa tienasi Metsäliiton vuorineuvos-pääjohtaja Kari Jordan, kun muistaa miten kuralla hänen johtamansa yritysrypäs on. Vuodelta 2008 bonukset taisivat kuitenkin jäädä haaveeksi. Yli kahteen miljoonaan pääsi Outokummun Juha Rantanen, kun taas Rautaruukin Sakari Tamminen jäi niukasti alle miljoonan. Ansiotulot Pääomatulot Yhteensä Ansiotulot Pääomatulot Yhteensä Wahlroos Björn Sammon itselleen takonut finanssipankkiiri 1 970 250 13 618 918 15 589 168 Hartwall Kaj-Erik Sukurahalla rikastunut sijoittaja 30 082 10 035 665 10 065 747 Ollila Jorma Nokian entinen pääjohtaja, nykyinen hallitusherra 7 785 323 188 013 7 973 336 Etola Erkki Etola-imperiumin numeroviisas sijoittajaguru 1 081 573 4 486 404 5 567 977 Kallasvuo Olli-Pekka Ollilan seuraaja Nokian johdossa 4 304 219 178 314 4 482 533 Alahuhta Matti Koneen varakas toimitusjohtaja 4 049 907 127 552 4 177 459 Stadigh Kari Sammon konsernijohtaja 1 228 476 2 931 159 4 159 635 Laakkonen Mikko Laakkosen rahasuvun nouseva hahmo 3 493 139 3 493 139 Nurminen Juha John Nurmisen jälkeläisiä 11 974 3 427 045 3 439 020 Fromond Elsa Omaa sukua Ehrnrooth, Fiskarsin suuromistaja ja sijoittaja 8 814 3 380 144 3 388 958 Kuningas Henrik Kasinovuosien osakeveivari, sijoittaja 59 875 2 828 105 2 887 980 Vanjoki Anssi Nokian ykkösnimiä 2 459 847 158 106 2 617 953 Toivanen-Koivisto Maarit Onnisen sijoittajasuvun ykkösnainen 556 734 2 009 225 2 565 959 Laine Pertti Suursijoittajaksi noussut vihannestukkuri 141 936 2 363 063 2 504 999 Herlin Antti Suomen osakerikkain 2 013 722 399 276 2 412 998 Wiklöf Anders Ahvenanmaan sijoittajapersoona 283 544 2 032 914 2 316 458 Rannila Esa Teräksellä rahoiksi lyönyt pohjalainen 162 2 280 649 2 280 811 Niemistö Kari Stockmannin omistaja ja suursijoittaja 47 800 2 210 012 2 257 812 Rantanen Juha Outokummun ykkösmies 2 144 802 4 740 2 149 543 Mäkinen Mikael Cargotecin ykkösmies 894 773 1 200 117 2 094 890 Lival-Lindström Stig Lival Oy:n voimahahmo, Nordic Aluminiumin ykkösomistaja 123 295 1 732 034 1 855 329 Kokkila Ilpo SRV:n pääomistaja ja Viro-sijoittaja 191 834 1 642 148 1 833 982 Etola Martti Vapaaherra ja suursijoittajan veli 36 226 1 787 046 1 823 273 Pesonen Jussi Pohjola Antti Ketonen Mikko Jordan Kari Tallberg Carl Johan UPM:n ykkösmies 1 698 968 FIM Russian salkunhoitaja 244 432 TS-Yhtymän omistajia, sijoittaja 305 327 Metsäliiton vuorineuvos pääjohtaja 1 579 894 Lauttasaaren omistajan perinnönjatkaja, sijoittaja 69 779 Brotherus Ilkka Sinipiikayrittäjä, sijoittaja ja hallitusvaikuttaja 114 325 Lundmark Pekka Konecranesin toimitusjohtaja 1 532 998 Cawén Klaus Koneen aktiivinen lakijohtaja 1 419 849 Suutarinen Matti Sponsor-kapitalisti, sijoittaja 188 387 Johansson Ole Wärtsilän ykkösmies 1 241 976 Laine Mika Pertti Laineen poika, toimii finanssimaailmassa 69 063 Gustavson Stig Konecranesin voimahahmo 464 548 Andersin Henrik Evlin johtohahmo 50 017 Eloranta Jorma Metson toimitusjohtaja 1 062 603 Talermo Roger Amerin toimitusjohtaja 1 153 698 Tolppanen Ari Capmanin perustajasielu 116 546 Hienonen Jukka Finnairin väistyvä toimari 1 091 993 Sairanen Seppo FIMin entinen pääomistaja Rosendahl Lauri Kaupthingista pörssijohtajaksi 1 071 711 Rauramo Jaakko Sanoman vuorineuvos 1 016 278 Vuoria Matti Varman ykkösmies 1 016 092 Syrjänen Hannu Sanoman toimitusjohtaja 967 941 Kavetvuo Matti Monien hallitusten herra 695 781 Pehu-Lehtonen Erkki ex-Pöyryn toimiusjohtaja 925 953 Tamminen Sakari Rautaruukin ykkösmies 840 372 15 833 1 438 033 1 355 424 1 714 802 1 682 465 1 660 751 1 579 894 1 567 410 1 533 582 1 532 998 1 488 927 1 477 699 1 361 360 1 325 090 1 313 809 1 200 785 1 185 186 1 165 822 1 152 363 1 115 449 1 096 581 1 075 108 1 065 346 1 058 659 990 055 961 935 940 426 930 295 1 497 632 1 419 257 69 078 1 289 312 119 384 1 256 027 849 262 1 150 768 122 583 12 124 1 035 817 23 456 1 096 581 3 396 49 068 42 567 22 113 266 154 14 473 89 923 20 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9. Nordea Rahastoyhtiön Jari Kivihuhdan, OP-Pohjolan Mikko Koskimiehen sekä Tapiola Omaisuudenhoidon Tom Liljeströmin palkkapussit pienenivät. OP-Pohjola-ryhmän pääjohtaja Reijo Karhinen ei yltänyt viime vuonna miljoonakerhoon. Miljoonatienesteistä jäivät myös Keskon Matti Halmesmäki, Sanoman Hannu Syrjänen, Cargotecin Mikael Mäkinen ja Ahlstromilta Huhtamäelle loikannut Jukka Moisio. Sampo Pankin Ilkka Hallavon verotettavat ansiotulot putosivat 2,7 miljoonasta eurosta 0,5 miljoonaan euroon. Aikaisemmin menestyneet pankkiirit jäivät kauas miljoonatuloista. ELJAS REPO / KUVAT ARVOPAPERIN ARKISTO V iimekin vuonna eniten palkkatuloja kääri Nokian ja Shellin hallitusten puheenjohtaja Jorma Ollilla. Pörssiyhtiöiden miljoonakerhoon kuuluu edelleen myös Amer Sportsin Roger Talermo, vaikka ansiot putosivatkin reippaasti
Palkinnonsaajan valitsee palkintolautakunta, jossa on viiden Pohjoismaan sekä Ahvenanmaan, Färsaarten ja Grönlannin itsehallintoalueiden edustajat. joulukuuta 2009 klo 12.00. 186 541 Leena Mörttinen Nordean Eurooppa-lobbari 157 785 Angervuo Hannu eQ:n nimekäs salkunhoitaja 124 295 Kananen Hannu Frontin perustajapankkiiri 97 482 Uotila Lauri Sampo Pankin pääekonomisti 96 535 Oldenburg Anders Salkunhoitaja ja Seligsonin partneri 49 155 853 808 2 027 13 293 668 930 20 923 16 574 25 626 171 043 724 633 28 594 9 636 22 358 15 495 51 697 28 188 178 034 559 366 126 551 806 283 245 503 818 220 674 18 021 435 954 10 900 19 330 340 624 352 174 355 232 357 416 29 260 338 405 398 904 56 140 5 206 564 14 449 352 617 236 952 267 835 4 924 230 703 13 892 115 057 14 475 5 273 245 376 351 2 002 19 039 17 332 5 685 16 485 52 44 993 929 344 883 136 873 310 859 953 838 962 838 758 824 322 754 620 753 757 739 589 736 554 732 804 705 824 690 948 671 231 661 374 630 434 625 153 614 014 603 716 595 652 559 791 546 468 545 364 540 269 533 357 524 472 518 870 506 257 501 892 488 537 487 150 486 836 477 804 474 496 466 482 439 002 419 531 413 905 409 380 374 723 369 710 355 060 350 181 336 939 329 359 321 457 308 306 279 526 279 509 275 918 275 428 274 109 272 698 266 958 261 910 244 914 241 647 236 191 230 670 226 353 221 779 214 838 212 636 207 954 207 143 207 102 200 675 186 541 157 785 124 347 97 482 96 535 94 148 LUONTO- JA YMPÄRISTÖPALKINTO 2010 Pohjoismaiden neuvosto jakaa vuonna 2010 luonto- ja ympäristöpalkinnon 16. Alman hall.jäs 710 446 Moisio Jukka Huhtamäen toimitusjohtaja 690 329 Maunu Lehtimäki Evlin toimitusjohtaja 690 948 Carl-Johan Granvik Nordea Pankki Suomen vetäjä 619 534 Penttilä Hannu Stockmannin toimitusjohtaja 633 185 Westerlund Heikki Capmanin toimitusjohtaja 452 400 Brade Jouko Suomen Warren Buffett 65 788 Saarikko Janne Indeksilainataituri 614 014 Hanhinen Reino YIT:stä eläköitynyt 477 165 Kalpala Asmo Tapiolan ykkösmies 594 846 Ihamuotila Mika Marimekon omistajaksi ryhtynyt ex-pankkiiri276 547 Paakkanen Kirsti Marimekon myynyt yr.neuvos 42 649 Heliövaara Eero SRV:n ex-toimari 324 691 Hallavo Ilkka Sampo Pankin toimitusjohtaja 522 248 Wahlström Mikael Fourtonin salkunhoitajaässä 97 403 Karttunen Petteri SEBin varainhoitajia 513 572 Bergh Kaj-Gustaf Aktian hallituksen puheenjohtaja 499 540 von Frenckell Mikael Sponsor-kapitalisti, Tamfeltin puhemies 165 634 Bergholm Heikki Aktiivinen hallitusherra 149 718 Herlin Ilkka Cargotecin hallituksen pj., sijoittaja ja tohtori133 305 Niemisvirta Petri Manadatum Lifen toimitusjohtaja 487 150 Sivonen Pekka Yrittäjä ja Digian omistajia 129 419 Vainio Vesa Ex-pankkiiri ja hallitusherra 448 544 Sailas Harri Ilmarisen ykkösjohtaja 474 496 Lundström Lauri eQ:n rahastojohtaja 128 077 Myllärniemi Erkki Thomekon myynyt sijoittaja 40 097 Hermansson Tim Alfred Berg Rahastoyhtiön ex-tj 363 392 Murto Risto Varman sijoittusjohtaja 413 900 Kaloniemi Markku FIMin salkunhoitajaässä 202 815 Ritakallio Timo Ilmarisen varatoimitusjohtaja 360 274 Herlin Niklas Cargotecin suuromistaja ja kustantaja 17 093 Fagernäs Peter Finanssipankkiiri ja Fortumin hallituksen pj.118 107 Deryng Petri PYN Rahastoyhtiön pyörittäjä 82 346 Yli-Kyyny Tomi Pohjolan toimitusjohtaja 332 015 Mikkonen Juha Entinen Conventum-pankkiiri, sijoittaja 98 656 Byman Matti Gyllenbergin rahastojen tj 321 457 Laaksonen Kimmo Sampo-Rahastoyhtiön tj 294 413 Kalevi Hemilä Eteran tj 279 526 Seligson Peter Hallitusherra ja salkunhoitaja 164 452 Inha Matti Hypoteekkiyhdistyksen toimari 261 444 Perttula Jukka Nordea Privaten pomo 270 155 Takanen Jarkko Scanfil-sukua, sijoittaja 28 733 Laitinen Jussi Aktian toimitusjohtaja 272 347 Vanhanen Jorma Elcoteqin perustajaosakkaita 266 958 Hyöty Jussi OP-Pohjolan tutkimusjohtaja 261 910 Hatakka Petri Handelsbankenin Suomen vetäjä 244 914 Hakkarainen Pentti Suomen Pankin johtaja 239 645 Ihamuotila Timo Nokian talousjohtaja 217 152 Kivihuhta Jari Nordean pohjoismainen rahastopomo 230 670 Vesa Puttonen rahoitusprofessori 226 353 Markku Kauppinen Kuntien eläkevakuutuksen ex-tj 221 779 Liljeström Tom Tapiolan varainhoidon vetäjä 197 506 Leppiniemi Jarmo Professori 212 636 Engdahl Vesa FIMin varainhoitopomo 202 269 Koskimies Mikko OP-Pohjolan varainhoitaja 207 143 Keitaanniemi Katja eQ Pankin pääanalyytikko 207 102 Mursula Mikko Ilmarisen osakejohtaja 184 191 Niemi Jarkko Seligson & Co tj. Erityiselle lomakkeelle tehtävä ehdotus on oltava perillä palkintolautakunnan sihteeristöllä viimeistään perjantaina 11. 29 124 Vikkula Matti Elisata Ruukkiin loikannut 710 995 Silvennoinen Mikael Pohjola Pankin toimitusjohtaja 726 918 Kai Seikku HKScanin ex-tj. Ehdotuksen perusteluissa on kerrottava toteuttajista ja ammattimaisesta toiminnasta, jolla tulee olla laajaa merkitystä yhdessä tai useammassa Pohjoismaassa. 47 000 euroa). Vuoden 2010 luonto- ja ympäristöpalkinto myönnetään pohjoismaiselle yritykselle, organisaatiolle, viestimelle tai henkilölle, joka on pyrkinyt esikuvallisesti vaikuttamaan rahoitusmarkkinoihin, varainhoitoalaan, pankkeihin tai konsultteihin, jotta nämä toimisivat kaukonäköisesti ja sisällyttäisivät varainhoitoon kestävän kehityksen (luontoja ympäristöasiat sekä yritysten yhteiskuntavastuun). Pohjoismaiden neuvoston Haemme esimerkiksi ehdokkaita, · jotka ovat toimittajina, luennoitsijoina, kirjailijoina tai vastaavina pyrkineet lisäämään kuluttajien ja asiakkaiden tietämystä · jotka ovat kansalaisjärjestöinä tai henkilöinä toimineet aktiivisesti ja vaikuttavasti asiantuntijaryhmissä, hallituksissa tai vastaavissa · jotka ovat ympäristötekniikkayrityksiä, rahastoja, pankkeja tai vastaavia ja jotka riippumaton taho on arvioinut. Palkinnonsaajaa voi ehdottaa kuka tahansa. kerran. Lomakkeen ja lisätietoja saa osoitteesta www.norden.org, tai sihteeristöltä. Nordisk Råd (Pohjoismaiden neuvosto) Den Danske Delegation (Tanskan valtuuskunta) Christiansborg, 1240 København K, DANMARK Puh. Palkinto on 350 000 Tanskan kruunua (n. Verovuonna 2008 hyvin pärjäsivät Onvestin Maarit Toivanen-Koivisto, UPM:n Jussi Pesonen, Rautaruukin Sakari Tamminen, Outokummun Juha Rantanen, Sammon Kari Stadigh, Koneen Matti Alahuhta ja Erkki Etola. Ansiotulot Pääomatulot Yhteensä Lindell John Lindell Oy:n perinnönjatkaja, sijoittaja 75 536 Karhinen Reijo OP-Pohjola-ryhmän pääjohtaja 881 109 Pohjola Markku Nordean ex- ykkösmies Suomessa 860 018 Ehrnrooth Alexander Turvatiimin ja Tiimarin hahmo 191 024 Kurkilahti Lasse Kemiran ex-pääjohtaja 818 039 Härmälä Jukka Stora Enson eläkeherra 822 184 Halmesmäki Matti Keskon pääjohtaja 798 696 Lapveteläinen Patrick Sammon johtokunnan jäsen 583 577 Sarasvuo Jari Julkkis ja pörssiyhtiön tj. VERONMAKSAJAT. Perustelujen enimmäispituus on kaksi A4-sivua kopiointikelpoisessa muodossa. +45 3337 5999, faksi +45 3337 5964 S-posti nrpost@ft.dk
Syksyllä 1929 perustettiin Asunto-Osakeyhtiöitten Polttoaine Osuuskunta, jonka nimeksi vakiintui myöhemmin Aspo. Aspossa kannettiin huolta aineettomasta pääomasta henkilöstön osaamisesta, hyvistä päämiessuhteista, yritysvastuusta jo ennen kuin koko termiä oli keksittykään. Tämän päivän yrityksiltä odotetaan jatkuvaa uudistumista ja strategista ketteryyttä. Myöhemmin teräskauppa ja elektroniikka ovat vuorollaan olleet yrityksen suurimpia toimialoja. Yritys on muuttanut muotoaan useaan otteeseen, vastatakseen mahdollisimman hyvin sekä toimintaympäristön muutoksiin että asiakkaiden tarpeisiin. Yritys on vuosien saatossa ollut myös maan johtava työstökoneiden, tietotekniikan sekä huoltamojärjestelmien toimittaja. ESL Shipping huolehtii energia-alan ja teollisuuden merikuljetuksista, Leipurin palvelee elintarviketeollisuutta, Telko toimittaa www.aspo.fi. On oltava tehokas nykyhetkessä ja samalla luotava uutta, entistä parempaa tulevaisuutta. Kiinteistöjen koksikaupasta aloittanut yritys laajensi toimintaansa nopeasti kuljetuksiin ja perusti myös oman varustamon. ILMOITUS Kun on uusiutunut läpi pärjää myös "Olemme toiminnallamme koettaneet palvella yhteiskuntaa", totesi yrityksen perustaja Kosti Laaksonen varastomiesten uuden ruokalan vihkiäisissä 1937. Kaikista näistä liiketoiminnoista on myös aikanaan luovuttu tyypillisesti juuri oikeaan aikaan, ennen toimialan suuria muutoksia. Aspo on toiminut näin jo 80 vuotta. Aspo on läpi vuosien kasvanut sekä orgaanisesti että yritysostoin. Lämmitystapojen muuttuessa yritys suuntasi polttonestekauppaan: monialaisuus tuli samalla toiminnan punaiseksi langaksi. Yrityskaupoista saadut varat on investoitu entistä mielenkiintoisempien liiketoimintojen kehittämiseen. Viimeisin kasvuloikka tehtiin viime vuonna: Aspo omistaa ja kehittää nyt neljää oman alansa vahvinta yritysbrändiä mielenkiintoisilla kasvualoilla
Tämä jatkuva uusiutuminen ohjaa koko yrityksen kehittämistä. Telko on toimittanut muoviraaka-aineita jo 1950-luvulta lähtien. Se tekee Asposta tasapainoisen kokonaisuuden ja antaa yritykselle useita mahdollisuuksia hyötyä Itämeren alueen kasvusta. Monialayhtiönä Aspon yksi vahvuus on läpi vuosien ollut ajattelun laaja-alaisuus. Vuonna 1951 hankittu jäävahvisteinen Kaisaniemi kuljetti raaka-aineita maamme teollisuuden ja energiaalan tarpeisiin, aivan kuten varustamon alukset nykyisinkin. teollisuuden tarvitsemia muoveja ja kemikaaleja ja Kaukomarkkinat keskittyy elektroniikan ja teollisuuskoneiden kauppaan. ILMOITUS historian, tulevaisuudessa Leipurin perusti vuonna 1972 alan ensimmäisen koeleipomon. Erilaisten ihmisten ja liiketoimintojen kohdatessa syntyy uusia ja luovia ratkaisumalleja. Sen myynnistä saadut varat investoitiin teräskaupan, elektroniikan ja uusien liiketoimintojen kehittämiseen. Kaikki yritykset toimivat erikoisosaamista vaativilla liiketoiminta-alueilla ja niillä on keskeinen asema asiakkaidensa arvoketjuissa. ESL Shippingin alukset on alusta asti suunniteltu Itämeren vaativiin olosuhteisiin. 80 vuotta ajassa.. Uteliaisuus, kokeilunhalu ja niihin tarvittava rohkeus ovat olennainen osa Aspon dna:ta. Uusien mahdollisuuksien etsiminen on ollut Aspolle tyypillistä läpi historian. Alan messuilla esiteltiin myös muoviteollisuuden tarvitsemia koneita. Leipomoiden tietotaidon lisääminen ja tiivis osallistuminen asiakkaiden tuotekehitykseen on edelleen keskeinen osa yrityksen kokonaispalvelua. Polttonestekauppa oli Aspon päätoimiala aina 1980-luvulle. Asiakkaan tuotantoprosesseihin ja raakaaineisiin liittyvä osaaminen on tänäänkin Telkon keskeisiä kilpailutekijöitä. Aspo
"Tulevina vuosina on odotettavissa kurssitason puoliintumisia ja tuplaantumisia, jolloin keskituotot jäävät vaatimattomiksi", sanoo Tapiolan Jari Järvinen. TOMMI MELENDER / KUVAT PASI MURTO JA JARMO TEINILÄ 24 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9. katsaus OSTA, mutta ÄLÄ PIDÄ! Kymmenen vuoden nollatuotot osakkeista! Varainhoidon asiantuntijoiden mielestä tämä kertoo siitä, että perinteinen osta ja pidä -sijoittaminen ei nykyisessä markkinatilanteessa toimi
Sijoittajien on syytä tiedostaa tämä ja huomioida se suunnitelmissaan. Vaikka takana on runsaat puoli vuotta hyvää kurssikehitystä, en usko osakemarkkinoiden olevan vielä uuden pitkän nousun kynnyksellä. Ensimmäisen kerran tuo rajapyykki ylittyi jo kymmenen vuotta sitten. Nousukausien väliin mahtuu huonoja periodeja, jotka kestävät useita vuosia", Evlin osakesijoitusjohtaja Eija Koskimies muistuttaa. Tulevina vuosina on odotettavissa kurssitason puoliintumisia ja tuplaantumisia. Osakemarkkinoiden kehitys 1950-luvun alusta vuosituhannen vaihteeseen jakautui kolmeen 16 vuoden ajanjaksoon: vahvaa PÖRSSISSÄ ON KURSSIRALLI JA OSAKKEITA KANNATTAA PITÄÄ TAKTISESSA YLIPAINOSSA, MUTTA JOS HISTORIALLISET KAAVAT TOISTUVAT, ENSI VUONNA EDESSÄ ON UUSI KURSSITASON PUOLIINTUMINEN. kemarkkinoiden luonteeseen. Talousuutiset rummuttivat vastikään Dow Jones -indeksin kipuamista 10 000 pisteeseen. Osakemarkkinoilla vallitsee edelleen vuosituhannen vaihteessa alkanut laskeva yleistrendi, mutta siihen mahtuu yksittäisiä hyviä periodeja. Kuplan vaikutusten siivoaminen vienee vielä viidestä kymmeneen vuotta. Sijoittajan on nykytilanteessa syytä olla pikemminkin HELSINGIN PÖRSSIN YLEISINDEKSI KYMMENESSÄ VUODESSA 18 000 16 000 14 000 12 000 10 000 8 000 LÄHDE: FACTSET 6 000 4 000 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 vat toistuvat, ensi vuonna alkaa jälleen uusi kurssitason puoliintuminen. "Sijoituspäätöksissä on usein järkevää asettua konsensusta vastaan, koska konsensus on aina jo hinnoissa." ja pitää. Niitä siis kannattaa ostaa nousua vuosina 19501968, vaakaliitoa vuosina 19681982 ja taas vahvaa nousua vuosina 19822000. Perinteinen osta ja pidä -strategia ei toimi kaikkina aikoina. Äärimmäinen esimerkki liittyy New Yorkin pörssin 80 vuoden takaiseen romahdukseen. Nykyinen markkinatilanne on sellainen. Sijoittajien enemmistö uumoilee inflaatiota, mutta Tapiolan Jari Järvinen pitää deflaatiota suurempana uhkana. Hän seuraa tarkasti pörssiyhtiöiden normalisoituja P/E-lukuja, jotka saadaan putsaamalla kymmenen vuoden tuloskehityksestä suhdannevaihtelut pois. Niistä kannattaa luopua ajoissa", Järvinen tuumii. A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9 25. Kuplan huipulla normalisoidut P/E:t liikkuivat 44 tienoilla. Tällainen markkina ei suosi osta ja pidä -sijoittajaa, koska keskituotot jäävät vaatimattomiksi", Järvinen sanoo. Nyt pörssissä on päällä kurssiralli ja osakkeita kannattaa pitää taktisessa ylipainossa, mutta jos historialliset kaa- sentteja, saattaa jatkua kymmenenkin vuotta", Koskimies sanoo. Älä kiinny osakkeisiin Tapiolan pääekonomisti ja apulaisjohtaja Jari Järvinen ja FIMin yksityisen varainhoidon johtaja Vesa Engdahl ovat samoilla linjoilla Koskimiehen kanssa. V korkea. anha viisaus sanoo, että aika on pörssisijoittajan puolella. "Ei pidä kuvitella, että osakkeet nousevat aina trendinomaisesti. Maailman rikkaimman sijoittajan Warren Buffettin raamattunaan pitämä Benjamin Grahamin klassikkoteos Intelligent Investor neuvoo ostamaan osakkeita aina silloin kun siihen on rahaa, ellei osakemarkkinoiden arvostustaso ole kohtuuttoman Pörssihistoriaan mahtuu kuitenkin myös tilanteita, jolloin aika ei ole ollut sijoittajan puolella. Etenkin, kun tutkimukset ja kokemukset osoittavat, että aktiivinen kaupankäynti heikentää sijoitusmenestystä. Osakkeet tuottavat vuosien saatossa paremmin kuin muut omaisuusluokat. "Kymmenen vuoden tuottojen pyyhkiytyminen kuulostaa dramaattiselta, mutta kuuluu osaKONSENSUKSEN HAASTAJA. Vuosituhannen vaihteen teknokuplan jälkeen osakemarkkinat ovat olleet vaakaliidossa, kun jätetään huomiotta nousut ja laskut ja tarkastellaan pääsuuntaa. Osakkeisiin ei pidä kiintyä liikaa. "Normalisoitujen P/E-lukujen valossa osakemarkkinat ovat vasta puolessa välissä korjaantumista. Nyt ne ovat painuneet 20:een, mutta Järvisen mukaan pitkää kurssinousua voidaan uumoilla vasta, kun ne ovat 59 haarukassa. Se jätti monet nuolemaan pitkäksi aikaa haavojaan, sillä Dow Jones -indeksi saavutti vuoden 1929 huippunsa uudelleen vasta vuonna 1954. "Elämme kuplan jälkeistä aikaa ja se muovaa sijoitusmaailmaa useiksi vuosiksi eteenpäin. Vaikeaa aikaa, jolloin kurssiheilahtelut ovat useita kymmeniä pro- valpas ja varovainen kuin viritellä railakkaita tulevaisuudenodotuksia
Ammattimaisina varainhoitajina he tuskin voisivat edes muuta väittää. Niistähän näkee suoraan, ovatko osakkeiden hinnat nousseet tai laskeneet voimakkaasti. "Se olisikin vaikea paikka. Nykyaikana yksityissijoittajakin voi etf:ien ansiosta varsin vähäisellä vaivalla ja pienin kustannuksin monipuolistaa salkkuaan esimerkiksi öljyllä, metalleilla ja kullalla. Kulje konsensusta vastaan Uusi niukkuuden aika Yhdysvalloissa on syksyn mittaan virinnyt keskustelu niin sanotusta uudesta normaalitilanteesta. kimusjohtaja Jussi Hyöty ei tyrmää osta on kuitenkin järkevää aistia markkinaliikkeitä ja pyrkiä reagoimaan niihin. Se vaatii trendien tunnistamista ja oikeansuuntaisia siirtymisiä omaisuusluokasta toiseen", Koskimies sanoo. Sellaiset firmat, joilla on vahva ote tulevaisuuden avainliiketoiminnoista, ovat yleensä hyviä sijoituskohteita", Hyöty sanoo. "Grossin käsitys lienee oikeansuuntainen. Usein väitetään, että tikkaa heittävä apina osaa valita osakkeet yhtä hyvin kuin ammattimainen salkunhoitaja. Nykytilanteessa tällaisia sijoitusteemoja ovat kehittyvät markkinat, raaka-aineet ja puhdas energia. Kun oppii tunnistamaan niitä, oma intuitio voi olla todella arvokas juttu." Markkinan lukemisen lisäksi Hyöty neuvoo tarkastelemaan megatrendejä. Nykyisessä markkinatilanteessa tikkaa heittävät apinat eivät pärjää. "Sivuttaisliikkeessä oleva markkina on kulta-aikaa osakepoimijalle. "Niinkin yksinkertaiset mittarit kuin osakekurssit voivat antaa oivalluksia. Ajankohtaisten sijoitusteemojen löytäminen on oiva keino hankkia salkulle lisätuottoa. Osakevalintojen merkitys ei tulevina vuosina suinkaan vähene, pikemminkin päinvastoin", Engdahl tähdentää. "Historia osoittaa, että täydentämällä osake- ja korkosijoituksia muun muassa raaka-aineilla ja valuutoilla, huonoinakin aikoina on ollut mahdollisuus päästä hyviin tuottoihin. Kokemus ja asiantuntemus auttavat luke- 26 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9. Ei ole julkista sektoria, joka voisi rientää pelastamaan julkisen sektorin." Markkinaa kannattaa lukea S ijoitusmaailman konkari, Pohjolan tutja pidä -strategiaa. Järvisen mielestä 3050-vuotiaiden onkin syytä miettiä tarkkaan, kannattaako rakentaa eläkesalkkua passiivisten osakesijoitusten varaan. "Teoria siitä, että osakkeet ovat pitkän ajan kuluessa tuottoisin omaisuusluokka pitää varmasti edelleen paikkansa, mutta nykyisessä historiallisessa tilanteessa pitkä aika todellakin tarkoittaa pitkää aikaa. Jos osakkeiden vuotuinen tuotto-odotus puolittuu, se heikentää rajusti osta ja pidä -strategian menestystä", Järvinen muistuttaa. Hyöty neuvoo perustamaan analyysit kahden pilarin, fundamenttien ja sentimentin varaan. Osakemarkkinoilla on taipumus lyödä yli, joten ääriliikkeet antavat mahdollisuuksia lisätuottojen hankkimiseen. Hänen mielestään maan markkinaa, vaikka täydellinen ajoitus ei onnistu edes ammattilaisilta. Samankaltaiset ilmiöt toistuvat pörssin jokaisessa nousussa ja laskussa. Esimerkiksi vuosituhannen vaihteen teknokupla oli erinomainen hetki myydä osakkeita ja ottaa voittoja kotiin", Hyöty tuumii. Maailman suurinta bondirahastoa hoitava Pimcon Bill Gross ennustaa, että osakkeista on saatavissa kymmenen vuoden sihdillä noin viiden prosentin vuosituotot aiempien noin kymmenen prosentin vuosituottojen asemesta. Aika ei välttämättä hoida heille kunnollisia tuottoja, toisin kuin heidän vanhemmilleen, jotka saivat aktiivivuosinaan nauttia 1980- ja 1990-lukujen vahvasta kurssikehityksestä. Pörssi- ja asuntokuplan jälkeen vuorossa on julkisen talouden fiskaalikupla, pelkää FIMin Vesa Engdahl. Tuottolaskuri kertoo, että kymppitonnin sijoitus kasvaa kymmenessä vuodessa kymmenen prosentin tuotto-odotuksella 25 937 euroon, mutMyös Engdahl uskoo lähivuosien tuovan kärjekkäitä kurssivaihteluita. Maapallon rajalliset resurssit vaikuttavat varmasti tulevina vuosikymmeninä talouden toimintaan ja rakenteisiin. katsaus sa talouden kasvupotentiaali ja osakkeiden tuotto-odotukset jäävät alle historiallisten keskiarvojensa. Ne, jotka ovat sijoittaneet viimeksi kuluneen kymmenen vuoden aikana Koneeseen ja Nokian Renkaisiin ovat menestyneet monin verroin paremmin kuin ne, jotka ovat sijoittaneet Nokiaan ja metsäyhtiöihin. "Kun taloudessa tapahtuu suuria murroksia, ne vaikuttavat väistämättä myös sijoitusmaailmaan. "Ahneus ja pelko ovat hillittömiä ajureita. ta viiden prosentin tuotto-odotuksella vain 16 288 euroon. Pelkkä arvostusmittareiden tuijottelu ei tee autuaaksi, koska pörssissä vaikuttavat myös sijoittajien eläimelliset vaistot. Monissa liemissä keitetty sijoittaja oppii tunnistamaan markkinatunnelmista, onko näkyvissä merkkejä siitä, että nyt ollaan lyömässä yli suuntaan tai toiseen. Se tarkoittaa asetelmaa, josEngdahl, Koskimies ja Järvinen uskovat, että vaikka osakkeiden keskimääräiset tuotto-odotukset ovat valjut, aktiiviselKUPLAN UUMOILIJA. Se tarkoittaa, että sijoittajan on mietittävä tarkkaan paitsi osakepainon nostamista ja laskemista myös yksittäisiä osakevalintoja. Harva 3040-vuotias on valmis istumaan salkkunsa päällä seuraavat neljäkymmentä vuotta", Järvinen sanoo. la salkunhoidolla on mahdollisuus saada lisätuottoja
Jälkien korjaaminen vaatisi verotuksen kiristämistä, julkisten menojen karsimista tai niitä molempia. Osakemarkkinoiden pitkän ajan tuotto muodostuu talouskasvusta, inflaatiosta ja osingoista. Julkisen talouden ylikiehahdus johtaisi pitkään ja kivuliaaseen sopeutusjaksoon. Se on historiallista jatkumoa kahdelle edelliselle kuplalle. AKTIIVISUUDEN KRIITIKKO. Perusedellytys on kyky tarkastella markkinoita eri näkökulmista kuin sijoittajien valtavirta. Siinä pelissä yksi voi menestyä vain jonkun toisen kustannuksella. "Välitöntä huolta sijoittajilla ei nähdäkseni ole, sillä mikäli fiskaalikupla on puhjetakseen, sen vaikutukset alkavat näkyä taloudessa aikaisintaan ensi vuoden jälkipuoliskolla tai vuonna 2011", Engdahl sanoo. Viidellä ostolla ja myynnillä 12 kuukauden sihdillä pääsi 45 prosentin ja seitsemällä ostolla ja myynnillä 18 kuukauden sihdillä 73 prosentin tuottoihin. Mutta mitä enemmän pörssissä on ammattimaisesti hoidettua rahaa, sitä huonommat mahdollisuudet on voittaa markkinat. "Kenenkään on turha kuvitella pystyvänsä ostamaan pohjilta ja myymään huipuilta. Vedonlyönti ei kannata laskumarkkinassakaan I ndeksipohjaiseen varainhoitoon uskova Seligson & Co:n sijoitusjohtaja Anders Oldenburg ei näe aihetta laittaa klassisia sijoitusoppeja romukoppaan, vaikka osakemarkkinat ovat polkeneet kymmenen vuotta paikoillaan. Ammattimaisesti hoidetun rahan asema osakemarkkinoilla on vahvistunut viime vuosikymmeninä tuntuvasti. Tuolla välillä Helsingin pörssi menetti arvostaan 29 prosenttia. "Sijoituspäätösten onnistumiselle ei tietenkään ole takeita. Takavuosina allokaatio selitti 93 prosenttia tuottojen vaihtelusta, mutta tulevina kymmenenä vuotena Järvinen uskoo sen selittävän valtaosan itse tuotoista. Ensin tuli osakekupla, sitten yksityistalouden kup- la finanssikriiseineen. Useimmilla ostot ja myynnit hajautuvat näiden ääripäiden välille. Enemmistö sijoittajista ei voi menestyä keskimääräistä paremmin. Yksityissijoittajat omistavat osakkeista globaalisti 35 prosenttia, loput on eksperttien hyppysissä. Aktiivinen salkunhoito tarkoittaa sijoittajien vedonlyöntiä tämän markkinatuoton ympärillä. Harvalla sijoittajalla käy niin huono tuuri, että hän tulee ostaneeksi osakkeensa huipuilta ja myyneeksi pohjilta. "Viisikymmentäluvun alussa kotitaloudet omistivat Yhdysvalloissa 91 prosenttia markkinoista. Tuon kaltaisissa olosuhteissa ammattilaiset voisivat hyötyä aktiivisuudestaan informaatioyliotteensa ansiosta. Ostojen ja myyntien ajallisella hajautuksella sijoittajilla kuitenkin oli mahdollisuudet päästä positiivisiin tuottoihin. New Yorkin pörssin kaupankäyntivolyymeistä 85 prosenttia muodostuu diilereiden ja instituutioiden ostoista ja myynneistä. Osakemarkkinoille fiskaalikuplan puhkeaminen olisi ikävä juttu, koska se ajaisi talouden vuosikausiksi kituliaaseen kasvuun. Eikö tuottonäkymistä kannattaisi pikemminkin olla huolissaan kurssihuippujen aikana?" Oldenburg ihmettelee. "Ei ole yhtään todennäköisempää, että aktiivinen sijoittaja pärjäisi paremmin sen mukaan, ovatko kurssit nousussa vai laskussa. Jos sijoitushorisontti on kaksikymmentä vuotta, on todennäköistä, että tuottoodotus toteutuu, vaikka vuosittaiset heilahtelut olisivat suuria", Oldenburg sanoo. Vaaralliseksi fiskaalikuplan tekee se, että ei ole olemassa julkista sektoria, joka rientäisi pelastamaan julkisen sektorin", Engdahl sanoo. FIMin yksityisen varainhoidon johtaja Vesa Engdahl näkee jo enteet kolmannesta kuplasta. En ymmärrä väitteitä, joiden mukaan nykyinen markkinatilanne suosii aktiivista sijoittamista", Oldenburg sanoo. Akateemiset tutkimukset antavat sangen pessimistisen kuvan aktiivisen salkunhoidon onnistumismahdollisuuksista. Se on sama kuin siirtyisi pokerissa dollarin pöydästä kymmenen tuhannen dollarin pöytään. Ostojen ja myyntien ajoittaminen oikeisiin hetkiin riippuu yhtä lailla tuurista kuin taidoista. Se kuitenkin parantaa huomattavasti sijoitusmenestystä, jos ehtii laskea osakepainoaan hyvissä ajoin ennen pohjia ja nostaa sitä hyvissä ajoin ennen huippua", Engdahl muistuttaa. "Vaikka talouskasvu todennäköisesti jää lähivuosina normaalia heikommaksi, pitkäjänteinen sijoittaja voi edelleen odottaa historiallisesti keskimääräisiä 810 prosentin vuosituottoja. "Ostojen ja myyntien hajauttaminen ajallisesti onkin hyvä tapa vähentää riskejä", Oldenburg neuvoo. A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9 27. Konsensusta ei kannata tuijottaa, koska se on aina jo hinnoissa sisällä", Järvinen sanoo. Ajallinen hajautus auttaa Oldenburg varoittaa tutkailemasta kurssikäppyröitä yksioikoisesti. Järvinen korostaa, että vaikka allokaatiopäätös on sijoittajalle vaikein, se on usein myös tuottoisin. Osakepoiminta tulee vaikeammaksi ja vaikeammaksi", Oldenburg sanoo. "Oireellista on, että osta ja pidä -strategian mielekkyys kyseenalaistetaan aina silloin, kun kurssit ovat pohjilla. Hän esittelee laskelmaa, joka tarkastelee ajanjaksoa maaliskuun 2000 huipuista maaliskuun 2009 pohjille. Kolme vaiheistettua ostoa ja myyntiä kuuden kuukauden sihdillä huippujen ja pohjien ympärillä antoi 16 prosentin positiivisen tuoton. "Hallitusten ja keskuspankkien massiivinen elvytyspolitiikka on johtamassa julkisen talouden fiskaalikuplaan. On yksinkertainen matemaattinen fakta, että enemmistö sijoittajista ei voi pärjätä keskimääräistä paremmin. Tämä yksinkertainen matemaattinen fakta unohtuu valitettavan harvoin, tuumii Seligson & Co:n Anders Oldenburg. Jo kolmas kupla tekeillä T ämä vuosikymmen on ollut sijoittajalle levotonta aikaa
Guggenheim Foundation edustaa tavoitelluinta huippua, eikä parempaa maailmanlaajuista näköalapaikkaa modernin ja nykytaiteen sisäpiireihin voi kuvitella. Vaikka Ehrnrooth on sijoittanut taiteeseen paljon, taidesijoittajaksi hän ei tunnustaudu. C arl Gustaf Ehrnrooth, 40, sanoo olleensa yksityissijoittaja, mutta omaan taidekokoelmaan liittyvät kiireet ja tehtävät taideinstituutioissa vievät yhä vaimo Maire Gullichsen-Ehrnrooth, syntyi keskelle taidetta ja on opiskellut muun muassa musiikin maisteriksi. Jos ajan oloon ilmenee, että muut ovat jostakin taiteilijasta kanssasi samaa mieltä, hankinta on luultavasti ollut hyvä", Ehrnrooth erittelee. Carl Gustaf Ehrnroothin matka nykytaiteen kerääjäksi ja mesenaatiksi alkoi parikymmentä vuotta sitten. Vaikka edellä mainitut ovat täysosumia, Carl Gustaf Ehrnrooth muistuttaa, etteivät kaikki bisnekset ole olleet menestyksekkäitä. kin kuin ison kodin. Suuri osa Ehrnroothin omistamasta taiteesta on varastossa tai aika-ajoin näyttelyissä. Käytännössä on epäolennaista, kuinka paljon Ehrnrooth on kokoelmaansa sijoittanut joka tapauksessa aika paljon. "Taiteen kerääjä ei voi ajatella, onko joku hyvä tai huono sijoitus, kun taas sijoittamisessa se on lähtökohta. YIT:hen Ehrnroothit menivät silloin, kun pörssi oli pohjalla ja hinnoitteli maailmanloppua. Parissakymmenessä vuodessa Ehrnroothin nykytaidetta maalauksia, veistoksia, valokuva- ja videotaidetta sisältävään kokoelmaan on päätynyt noin 500 teosta. Sijoittajina vuorineuvos Casi- mir Ehrnroothin lapset, Henrik, Johanna, Georg ja kuopus Carl Gustaf ovat eri yhtiöidensä kautta muun muassa Pöyryn, YIT:n ja Marimekon suuromistaja. NÄIN SUUREN TAIDEKOKOELMAN ESILLÄPITO JA SÄILYTTÄMINEN VAATII MUUTAKIN KUIN ISON KODIN. Ehrnroothin ensimmäinen taidehankinta oli konstruktivisti Matti Kujasalon kuusiosainen teos. "Kyllä, 500 on liikaa", Ehrnrooth hymähtää ja sanoo, että kokoelma jalostuu fokusoimalla, "kun punainen lanka on löytynyt siitä täytyy pitää kiinni vähemmän ja laadukkaampaa". Ehrnroothin kokoelma on saanut alkunsa suomalaisesta nykytaiteesta, mutta se on laajentunut pohjoismaiseen, sittemmin myös eurooppalaiseen ja jopa amerikkalaisten taiteilijoiden töihin. Innoittajina ovat toimineet muun muassa taidemaalarisisar ja nyt jo edesmennyt taidevaikuttaja David Hasan. SUURI OSA EHRNROOTHIN OMISTAMASTA TAITEESTA ON VARASTOSSA TAI NÄYTTELYISSÄ. arvo haarukoitiin aikoinaan 150200 miljoonan markan suuruiseksi. Hämeenlinnassa voi tutustua sanoittaja, levy-yhtiöpomo Vexi Salmen kokoelmaan. Näin mittavan taidekokoelman esilläpito ja säilyttäminen vaatii muuta- eQ Pankin Ehrnroothit myivät islantilaisille juuri silloin, kun raha eniten pakotti saarivaltion nousukkaiden ranteita. Jos teosten keskihinta olisi vaikka 10 000 euroa, Punainen lanka Jopa maallikko ymmärtää, että 500 työtä tarkoittaa melkoista hajautusta. Jälkimmäisellä rintamalla niin sanottua painavaa salkkua edustaa Ehrnroothin paikka New Yorkissa päämajaansa pitävän Guggenheimin säätiön hallituksessa. Lähin innoittaja löytyy kuitenkin kotoa, 28 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9. Suomen tunnetuin nykytaiteen kokoelma lienee edesmenneen sijoittaja Pentti Kourin Kouri Capitalin konkurssipesän Kiasmaan päätyneet työt. Taidepiireissä Solomon R. Kokoelman muita nimekkäitä suomalaistaiteilijoita ovat muun muassa Yksi arvokkaimmista Carl Gustaf "Kisu" Ehrnrooth syntyi suurpääoman ja rahan arkeen, mutta taiteeseen hän kasvoi. Intohimoisia taiteen keräilijöitä ja mesenaatteja olivat myös Pertti ja Henna Niemistö. Säätiö muun muassa luovuttaa vuosittain 34 000 euron suuruisen Ars Fennica -palkinnon yhdelle kuvataiteilijalle. Kourin koko taidevarallisuus sisälsi yli tuhat teosta, joiden enemmän aikaa. Tärkeämpää on tieto, että nelikymppinen Ehrnrooth on kerännyt taidetta pitkään ja tosissaan, ja että hän on tunnustettu nykytaiteen tuntija. Heidän nimeään kantava Kuvataidesäätiö Ars Fennica edistää kuvataiteita ja aukoo suomalaiselle kuvataiteelle uusia kansainvälisiä yhteyksiä. ta ide ja sijoit taminen EI IHAN TAVALLINEN EHRNR SEPPO MÄÄTTÄNEN / KUVAT PEKKA MUSTONEN TH kokoelma olisi noin viiden miljoonan arvoinen. Siitä huolimatta, että Ehrnrooth on sijoittanut taiteeseen paljon, hän ei pidä itseään taidesijoittajana
Carl Gustaf Ehrnrooth kerää pohjoismaista taidetta, taustalla tanskalaisen Poul Gernesin teos vuodelta 1966. A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9 29. PUNAINEN LANKA
Suomessa varainhoitajilla ei vastaavaa toimintaa ole, eikä Ehrnrooth omien sanojensa mukaan sellaista liioin kaipaa. Näin taiteilijan ja keräilijän välille voi syntyä omintakeisia taidenäkemyksiä kehittävä luottamussuhde. Siis mesenaatti? VETOAPU. Toinen lakialoitteista antaisi yrityksille mahdollisuuden verovähennykseen poisto-oikeuden muodossa, kun taideteos ostetaan ensimyynnistä yrityksen toimitiloihin. Hän on muun muassa osakkaana turkulaisessa Alternia Ky:ssä, joka on seitsemän vuoden määräajaksi perustettu taiteeseen sijoittava yhtiö. Veroporkkanaa taideostoihin on vauhdittaa suomalaisen taiteen ensimyyntiä. Aloitteiden tavoitteina on lisätä kuvataideteosten ensimyyntiä parantaa kuvataiteilijoiden toimeentuloa, parantaa ensimyyntiä harjoittavan galleriatoiminnan toimintaedellytyksiä, parantaa työpaikkojen viihtyvyyttä sekä edistää nykytaiteen museointia. stia iup ä j a u njn iis t e m i n e n v de ät si o t a Kain Tapper, Olli Lyytikäinen ja kirjallisuuden Finlandia-palkinnonkin voittanut monilahjakkuus Hannu Väisänen. Tämä onkin perusteltua, koska nykytaide on luonteeltaan aikaansa sidottua ja siten kuluvaa. Eduskunnan täysistunto keskusteli lakialoitteistanne, eteneekö hanke? K ansanedustaja Sanna Perkiö (kok) on tehnyt kaksi lakialoitetta, joiden tavoitteena Aloitteiden ideat tulisi saada mukaan seuraavaan hallitusohjelmaan. Sijoittajan kannalta nykytaiteen hankinta-arvon sisältämää suurta taloudellista riskiä pienennetään merkittävästi. Guggenheimin spiraalimainen museorakennus on New Yorkin kuuluisimpia arkkitehtuurikohteita. 30 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9. Ruotsissakin varainhoitajilla on riippumattomia taideasiantuntijoita, jotka neuvovat varakkaita sijoittajia, kun tarkoituksena on hajauttaa jokin osa salkusta myös taiteeseen. Kansanedustaja Sanna Perkiö, miksi taidehankintoja pitäisi tukea veroporkkanoilla. Taiteilijoiden tulotaso paranisi ja galleristit voisivat toimia entistä paremmin taiteilijoiden myyntiagentteina. Nykytaiteen teoksia käsiteltäisiin verotuksessa kuten kuluvaa omaisuutta. 2000-luvun alkuvuosina kuvataiteen koulutuksen saaneiden määrä on yli kaksinkertaistunut. Suomessa taidesijoittamisesta eniten puheenvuoroja julkisuudessa käyttää luultavasti filosofian tohtori Pauliina LaitinenLaiho. "Maailmassa on keräilijöitä, joiden kokoelma heijastelee enemmän jonkun galleristin tai jopa pankkiirin taideneuvonantajan makua kuin omaa", EhrnSCARY PUPPET. Voit tutustua teokseen osoitteessa http:// www.youtube.com/ watch?v=i4KTay_ SMfQ rooth sanoo, ja kertoo, että esimerkiksi sveitsiläispankki UBS:llä on taidesijoittamiseen keskittyvä osasto neuvonantajineen. Sitä kautta ne toteutuisivat kaikkein parhaiten. Kansanedustaja Sanna Perkiö teki kaksi lakialoitetta, joiden tavoitteena on edistää taideostoja. Ainakaan Ehrnrooth ei kiistä. Toinen lakialoitteista antaisi yksityishenkilölle tai yritykselle verovähennyksiä valtion nykytaiteen kokoelmille tekemistä taidelahjoituksista. Siihen yritän vaikuttaa. Lakialoitteeni vahvistaisivat nykytaiteen myyntiä Suomessa ja sitä kautta parantaisivat sekä elävien taiteilijoiden että galleristien elinkeinotoimintaa. Suomalainen kuvataide on korkeatasoista, mutta kotimaiset nykytaiteen markkinat ovat erittäin pienet. Ehrnroothille kokoelman punainen lanka on esimerkiksi sitä, että hän tuntee ostamiensa teosten taiteilijat henkilökohtaisesti kaikissa tapauksissa se ei toki ole enää mahdollista. Kuvataiteilijoiden tulotaso on erittäin alhainen muuhun väestöön ja myös muihin taidealoihin verrattuna. Millä tavoin taiteeseen sijoittaminen muuttuisi sijoittajan näkökulmasta ja teosten myyjien kannalta. Ehrnroothin teosten ajallinen kaari ulottuu Ernst Mether-Borgströmin ja LarsGunnar Nordströmin 1950-luvun alun teoksista uusimpaan mediataiteeseen. Kansikuvassa esiintyvän taideteoksen tekijä on Nicolas Darrot. Lakialoitteiden taustalla on muun muassa Tanskassa käytössä oleva malli, jossa suoraan taiteilijoilta ostetut teokset olisivat yrityksille muun sisustuksen tavoin vähennyskelpoisia. Suomalainen kuvataide elää kultakautta. MAAMERKKI. Aloitteet saivat kannatusta täysistuntokeskustelussa. Alan toimintaedellytyksiä pitää vahvistaa. Meillä on 2 900 ammattikuvataiteilijaa
Tämän vuoden ensipuoliskolla huutokauppakamari Christie´sillä kuvataidetta vaihtui 1,2 miljardin dollarin edestä. Arkki- netsiaan, Bilboon ja Berliiniin, jossa se on saman katon alla Deutsche Bankin kanssa. Muutaman vuoden takaisen tutkimuksen mukaan vanhojen EU-maiden "luovassa taloudessa" liikkuisi jopa yli 600 miljardia euroa. Guggenheim (18611949) keräsi huikean taidekokoelman luotuaan omaisuutensa kaivosbisneksessä. Taidekokoelmansa tueksi ja ylläpitäjäksi hän perusti nimeään kantavan säätiön 1937, joka avasi ensimmäisen museon jo 1939. Nykytaiteen megabrändiksi Guggenheim on sukeutunut viemällä museonsa myös Ve- laajentuminen jatkuu. Yhtiön yhden vuoden hankintabudjetti ensimarkkinoilla ja huutokaupoissa on viime vuosina liikkunut miljoonan euron paikkeilla. Se on eräänlainen omakuva, joka voi olla sekä imarteleva että paljastava". Abu Dabissa Guggneheim avautuu parin vuoden päästä. Vaikka maailmantalous kärvistelee finanssikriisin jälkeisessä ahdingossa, menestyvimmät kansainväliset suuryritykset sijoittavat joka vuosi rahaa myös taidehankintoihin. Edellä olevasta on lupa päätellä, että nut museosuunnitelman Guggenheim Vilnasta Liettuassa. Solomon R. GUGGENHEIM FOUNDATION, NE W YORK ew Yorkissa sijaitseva Solomon R. Vastaavan kokoisia budjetteja on maailmassa enintään muutama sata. Jakobson sanoo, että "mitä suurimmassa määrin henkilökohtaisten valintojen tuloksena syntyneen kokoelman esillepano kysyy myös rohkeutta. "Moni maailmalta palaava finanssiammattilainen on hankkinut uuteen Suomen-kotiinsa isolla rahalla vanhan taulun kultaraameissa, kun samalla hinnalla olisi saanut useita nykytaideteoksia", Ehrnrooth heittää ja vihjaa, että juuri sijoitusammattilaisilla voisi kuvitella olevan kiinnostusta seurata myös vähemmän tunnettujen taiteilijoiden kehittymistä. Aikaisemmin merkittävinä taideostajina näkyneiden pankkien osuus on ollut kutistumaan päin. Carl Gustaf Ernrooth valittiin säätiön hallitukseen viime vuonna. Näyttely kantoi kokoelmaan kuuluvan ahvenanmaalaislähtöisen Johan Scottin kolmiosaisen maalauksen nimeä. Samassa yhteydessä hallituspaikan sai myös Venäjän oligarkkeihin lukeutuva intohimoinen taiteen kerääjä Vladimir Potain. Guggenheim Museum vietti lokakuussa näyttävästi 50-vuotispäiviään. Rebay oli myös Guggenheimin taidehankintojen tärkein tutor. Kenenkään vahvistamattomien tie- Guggenheim on megabrändi MIKÄ VALO! Kuvassa Guggenheimmuseon Picasso-installaatio. N DAVID HE ALD © THE SOLOMON R. DAVID HE ALD © THE SOLOMON R. Museo tarjosi näyttelytilat muun muassa Rudolf Bauerin, Hilla Rebayn, Wassily Kandinskyn ja Piet Mondrianin töille. Syyslokakuussa Finlandssvenskt Konstcentrum Pro Artibus kokosi Ehrnroothin kokoelmasta Som en tjuv om natten Kuin varas yöllä -näyttelyn. Esimerkiksi Microsoftin kokoelmissa on noin 4 000 työtä. Säätiöllä on myös yhteistyösopimus Eremitaasin taidemuseon kanssa Pietarissa. Säätiö on jo julkista- A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9 31. GUGGENHEIM FOUNDATION, NE W YORK tehti Frank Lloyd Wrightin huikea luomus Man- hattanilla valmistui 1959 ja ennen juhlia talo kävi läpi lähes kolme vuotta kestäneen suurremontin. Merkkivuoden kunniaksi museon näyttelytarjontaa voi luonnehtia ainutlaatuiseksi modernin ja nykytaiteen ilotulitukseksi. Osia Ehrnroothin kokoelmasta oli esillä marraskuun alkuun saakka myös Turussa Kaksi kokoelmaa -näyttelyssä, johon toisen puoliskon työt tulivat tunnetun turkulaisen keräilijän Matti Koivurinnan kokoelmasta. tojen, mutta useiden havaintojen mukaan taidemarkkinoiden hintakehityksestä pitävät nyt huolta kysyntä Venäjällä, Kiinassa, Intiassa ja Dubaissa. Ehrnroothin keräilijän etiikkaan kuuluu, ettei hän anna sijoitusvihjeitä, vaikka niitä tavan takaa kyselläänkin. KISU & SALME. Yksi indikaattori on taidehuutokauppojen liikevaihto. Vaikka Ehrnrooth ei halua vetää sijoittamisen ja taiteen väliin yhtäläisyysmerkkejä, hän vinkkaa taiteilijoiden työn seuraamisesta ehkä avautuviin mahdollisuuksiin. Potainin hallinnassa on 25 prosenttia Norilsk Nikelin osakkeista. Tarjolla on muun muassa supertähti Kandiskya. Iso raha viihtyy taiteessa Taiteessa liikkuvia rahoja on loppujen lopuksi mahdoton arvioida, puhumattakaan luovan taiteen bruttokansantuoteosuudesta. Tärkeämpää kuin iso epämääräinen rahasumma, on tieto siitä, että tämä luova talous on edelleen reippaassa kasvussa. Pro Artibusin toimitusjohtaja Leif Jakobson luonnehti Tammisaaren näyttelykirjassa Ehrnroothin kokoelmaa korkeatasoiseksi. Havaintoon on helppo uskoa, eikä sen taustoja tarvitse juuri tonkia. Taustalla Susanna Majurin valokuva nimeltään Salme. Kokoelma esille Myös yleisö on päässyt kurkistamaan Carl Gustaf Ehrnroothin taidekokoelmaan
Tuottoprosentti antaa siten kuvan, kuinka paljon asunto tuottaa ensimmäisenä vuonna tai ensimmäisen vuokralaisen aikana. Kassavirtaa vähentävät myös mahdolliset vuokravälityspalvelut ja ilmoittelukulut. Arvopaperi käyttää tuottolaskelman kokonaisinvestointina velatonta hintaa, joka sisältää osuuden yhtiön lainoista lisättynä varainsiirtoverolla. Käytännössä tämä johtaa siihen, että yksityissijoittajat maksavat asunnoista tosiasialliseen tuottoon nähden ylihintoja. "Peruskaavalla laskettuna hyvältä näyttävä kohde voi paljastua miinaksi, mutta samalla kaavalla laskettuna vaatimattomalta näyttävä kämppä voi osoittautua kova- mielestä olla pommi. Siinä vaiheessa, kun vuokralainen vaihtuu tai huoneistoa pitää remontoida, tuottolaskelma menee uusiksi. Näin sijoittajat ruokkivat myös railakasta hintojen nousua. SEPPO MÄÄTTÄNEN / KUVA JARMO TEINILÄ S ijoitusasunnon tuoton laskeminen on helppoa, mutta kaikkea muuta kuin kiistatonta. sijoit usasunnon t uot to ASUNTOSIJOITTAJA, ÄLÄ PETÄ ITSEÄSI Asuntosijoittajilla on taipumusta langeta ylioptimistisiin tuottolaskelmiin. Sen sijaan remonttikustannuksia Arvopaperin tuottolaskelmaan ei siis tavallisesti sisälly. Timo Metsolan mielestä realistisessa kassavirtalaskelmassa on vähennettävä ainakin yhden kuukauden vuokratuotto, vaikka hoitovastike tikittää kaikki 12 kuukautta. Niin ikään kokonaisinvestointia Vuokraturva kasvattaa lisäämällä kunkin asunnon hankintahinnan ja varainsiirtoveron päälle osuuden asunto-osakeyhtiön lainoista, huoneiston ensimmäistä vuokrausta varten tehtävän remontin ja arvion lähivuosina edessä olevien peruskorjausten kustannuksista. Arvopaperi on laskenut Kuukauden käm- Remppa mukaan laskuihin Vuokraturvan hallituksen puheenjohtaja Timo Metsola laskee asuntotuottoa oikeilta markkinoilta hankituilla sijoituskohteilla ja vuosien kokemuksella. Kassavirta on yhtä kuin vuoden vuokratuotto miinus vuoden yhtiövastike. Sijoitusasunnon tuottokaava on yksinkertainen: vuosittainen kassavirta jaettuna kokonaisinvestoinnilla x 100. Kun vuokrattavia asuntoja on paljon, kassavirtaa syövien keskimääräisten erien sivuuttaminen aiheuttaisi kokonaisuudessa selvemmin havaittavan virheen kuin paria asuntoa sivutoimenaan pät -artikkeleissa esiintyvien asuntojen tuoton yllä olevaa hiukan lyhyemmällä kaavalla. Arvopaperin tuottolaskelman kassavirtaosaan ei kohdistu hoitovastikkeen lisäksi muita kuluja. Näin laskettu tuottoprosentti on melko tarkka ja joka tapauksessa realistinen, kunhan kokonaisinvestointi sisältää kaikki sijoitukseen liittyvät erät, eikä sijoittaja petä itseään jättämällä kassavirrasta pois kuluja. Kohde, joka yksityissijoittajan mielestä näyttää hyvältä, saattaakin ammattilaisen rin toimitus valitsee esimerkeiksi ensisijaisesti muuttovalmiita remontoituja asuntoja. Arvopape- 32 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9. Jo parin vuoden kuluttua sijoitusasunnon arvokin on voinut muuttua, mikä muuttaa kaavaan sijoitettavia lukuja. Tarkka tuottolaskelma lisää kokonaisinvestointiin myös transaktiokuluja, joita asuntokaupan tekemiseen voi sisältyä. Jos edellä olevaan sadan tonnin esimerkkikämppään mättää 10 000 euroa tulevaisuuden remonttikustannuksia, tuottoprosentti laskee 4,8 prosentista vajaaseen 4,4:ään. Ammattivuokraajien mielestä yhden tai muutaman sijoitusasunnon varallisuutta pyörittävillä on myös taipumus laskea tuotto ylitoiveikkaasti. Esimerkiksi kokonaisinvestointina sadan tonnin asunnon, jonka yhtiövastike on 150 euroa ja vuokra 600 euroa, vuosituotto kutistuu Metsolan nyrkkisäännön perusteella 5 400 eurosta 4 800 euroon ja tuottoprosentti 5,4:stä 4,8:aan. Kassavirta on vuokra hoitovastike muut kulut x 12. Vuokraturva hallin- REALISTINEN TUOTTOLASKELMA VÄHENTÄÄ AINAKIN YHDEN KUUKAUDEN VUOKRATUOTON TULEVIIN MENOIHIN. noi tuhansia vuokra-asuntoja. Metsola rokottaa vuosittaista kassavirtaa asunnon tason ylläpitokuluilla, esimerkiksi kodinkoneiden uusimisilla ja keskimääräisellä vuokratappiolla sekä tyhjillään olosta aiheutuvilla vuokranmenetyksillä. Tämä yksinkertaistaa laskelmaa. Näin saadaan lyhyellä kaavalla laskennallinen vuokratuotto ennen veroja. Tällä perusteella tuottolaskelma antaa todellisuutta ruusuisemman tuottonäkymän. Koska sijoitusasunnon tuottolaskelmaan sisältyy intohimoja, Arvopaperi pyysi asuntokaupan ja vuokrauksen ammattilaisia laskemaan "sijoitusasunnon oikean tuoton". vuokraavalla sijoittajalla. Kokonaisinvestointi puolestaan muodostuu velattomasta kauppahinnasta ja varainsiirtoverosta
Arjanteen mukaan yhtä kiistatonta kaavaa, puhumattakaan absoluuttisesta totuudesta, ei ole. Arjannekin ottaa kantaa tuottolaskelmaan mieluummin sijoittajana kuin liiton puheenjohtajana. Antti Arjanne peilaa omaa tuottolaskelmaansa vuokraustoimintaan koko ajan. Se kertoo olennaisen asunnon hinnoittelusta. Myös Vuokraturvan Timo Metsola muistuttaa arvonnousun merkityksestä. Inflaation sisällyttämistä tuottolaskelmaan Arjanne pitää myös hankalana. "Tämä onnistuu tinkimällä alueen huippuvuokrista noin seitsemän prosenttia asiakas on tyytyväinen, eikä vaihda asuntoa lähimainkaan yhtä herkästi kuin huippuvuokraa maksava", Arjanne tietää. "Jos tuottoa laskee vain hankintahinnalle, vuokrataso jää jossakin vaiheessa liian alhaiseksi. Niin ikään Arjanne minimoi tyhjät kuukaudet. Piirtääkseen mahdollisimman realistisen kuvan esimerkkikohteiden tuottonäkymistä, Arvopaperi muuttaa tuottolaskelman kassavirtaosaa vähentämällä yhden kuukauden vuokran. Esimerkiksi hoitovastikkeet ovat nousussa, ja tämä pitää ottaa huomioon vuokrissa. Esimerkiksi viiden vuoden kuluessa erilaisia kuluja kasautuu keskimäärin viiden kuukauden vuokran verran. Arvopaperin Kuukauden kämpät -juttujen yhteydessä julkaistavat myynnissä olevien esimerkkiasuntojen tuottolaskelmat pyrkivät hahmottamaan kohteita sijoitusasuntoina. Arvopaperi vähentää kuukauden tuoton S ijoitusasunnon tuottolaskelmasta on virinnyt vilkas keskustelu. Vähäinen ei ole liioin tasaisen kassavirran merkityskään. "Pörssiosakkeeseen ei voi laittaa lapsenlapsia asumaan", Arjanne muistuttaa asuntosijoittamiseen aina sisältyvästä mahdollisuudesta käyttää sijoitusasuntoa omaan tai perheen tarpeisiin. Sijoi- tuksen arvonnousun kotiuttaminen on aina sidoksissa markkinatilanteeseen. Vältä tyhjiä kuukausia Vuokranantajien keskusliitto keskustelee puheenjohtaja Antti Arjanteen mukaan sijoitusasunnon tuoton oikeasta laskentatavasta paljon, mutta liitto ei ole julkistanut "virallista kaavaa". Summa vastaa ammattisijoittajien kokemuksen mukaan asunnon tason säilyttämisen kustannuksia. Joka ikisen kassavirtakomponentin laskemisen sijasta Inha painottaa asunnon käyvän arvon tiedostamista. Kun esimerkeiksi on valittu mahdollisimman hyväkuntoisia ja muuttovalmiita asuntoja, myös tuottolaskelman muuttujia on mahdollisimman vähän. Arjanteen mielestä tuottolaskelman pitää olla sellainen, että asuntosijoittamista voi verrata muihin sijoitusmuotoihin, esimerkiksi valtion obligaatioihin ja osakesijoittamiseen. A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9 33. Tuotto-riski-ulottuvuudella sijoitusasunnon tuotto asettuu näiden välimaastoon vajaasta kahdesta vajaaseen Arvonnousu vs. tuotto Suomen Hypoteekkiyhdistyksen toimitusjohtajalle, Matti Inhalle, riittää lyhyen kaavan tuottolaskelma. Näin hankinnasta laskettu "hyvä" tuotto johtaa harhaan", Inha tähdentää. Laskentatavan muutos merkitsee käytännössä vajaan prosenttiyksikön alempia tuottoja. REALISTI. Vuokraturvan Timo Metsolan mielestä moni asuntosijoittaja pettää itseään ylioptimistisilla tuottolaskelmilla. Mahdolliseen arvonnousuun laskelman muutos ei vaikuta millään tavalla. tuottoiseksi", Metsola perustelee huolellista tuottolaskentaa. kymmeneen prosenttiin. "Se voi olla olennainen kysymys sijoittajan vakuuksille, jos asuntosijoittamisessa on mukana velkavipua
Alhaisimmillaan vapaarahoitteisten asuntojen hinnat olivat Tilastokeskuksen mukaan tämän vuoden ensimmäisellä neljänneksellä, ja siitä lähtien ne ovat nousseet puolen vuoden ajan. Esimerkiksi pienen yksiön neliöhinta Helsingin Kalliossa ylittää nyt tyypillisesti 5 500 euroa, myös yli 6 000 euron neliöhintoja pyydetään. Yritysten työntekijöilleen vuokraamat asunnot ovat olleet vuokranantajille varmoja tulonlähteitä, koska vuokra juoksee, oli asunto tyhjillään tai ei. Jos talous kääntyy nousu-uralle, asuntojen hinnoilla on taipumus seurata perässä nopeasti. Vuokrien kehityksestäkään ei nyt yhteistä näkemystä löydy. Sijoittajabuumi on ohi, ja myyntiäkin jo suositellaan. KARI TYLLILÄ / KUVAT PEKKA MUSTONEN H elsingissä on alkuvuonna ollut outo tilanne, kun jopa kolmasosa pienistä yksiöistä ja osa kaksioistakin on päätynyt sijoittajien haltuun heti kun ne ovat tulleet sen puheenjohtaja Timo Metsola. Sijoitusasunnot tarvitsevat maksukykyisiä vuokralaisia, ja niinpä pieniä vuokraasuntoja on nyt alkanut ilmaantua markkinoille aiempaa enemmän. TNS Gallupin tuoreen selvityksen mu- HELSINGIN KALLEIMMAT NELIÖT LÖYTYVÄT KAMPISTA - NELIÖHINNAT LIITELEVÄT 8 500 EUROSSA. joka tapauksessa leikkaa. Toisaalta ennustettu korkotason nousu voi hillitä markkinoita tuntuvastikin ja pitää hintoja kurissa. "Ainoastaan taloustsunamin toinen vaihe eli uusi taantuma-aalto voisi kääntää vuokramarkkinoiden suunnan taas piristyväksi, kun oman asunnon ostohalut vähenisivät", Metsola maalaa. Ainoastaan putkiremonttia odottelevissa taloissa hinnat ovat selvästi hal- myyntiin. Hänen mukaansa vuokrien tasainen nousu saattaa olla nyt taittunut myös pääkaupunkiseudulla. Helsingin kalleimmat neliöt ovat kuitenkin Kampissa, missä neliöhinnat liitelevät tasolla 8 0008 500 euroa. "Vanhassa vuokra-asuntokannassa 34 prosentin korotukset olisivat kaikin tavoin puolusteltavissa", sanoo puolestaan Realia Groupin toimitusjohtaja Risto Kyhälä. kaan yhdeksän prosenttia suomalaisista suunnittelee sijoitusasunnon ostamista seuraavien 12 kuukauden aikana ja yksi prosentti ilmoittaa varmasti ostavansa. Myynkö vai ostanko? Asuntosijoitusta suunnittelevalle tilanne on hankala. Yritysvuokralaisten osuutta taantuma to kannattaisi ostaa heti. Kysymys on pitkälti siitä, että Helsingissä on liian vähän yksiöitä. Silloin voisi odotella huoletta tai jopa realisoida omaisuutta. Jos näin käy, sijoitusasun- "Vuokralaisen markkinat" "Tällä hetkellä on vuokralaisen markkinat", luonnehtii tilannetta Vuokraturvan hallituk- Nousu taittuu ehkä Kaikki eivät jaksa uskoa myyntihintojen 34 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9. Kauppa on käynyt siitä huolimatta, että hinnat ovat olleet nousussa. Ei ole ollut tavatonta, että asunnot ovat menneet kaupaksi suoraan jo ennen ensimmäistä julkista näyttöä. "Niin kutsutulla ravintola-alueella eivät pienten asuntojen vuokrat enää ole nousussa. Osansa tässä on alhaisilla koroilla vaikka yksityisostajan lainanottoa on jonkin verran suitsinut pankkien perimien marginaalien raju kohoaminen viime vuoden lopulta lähtien. Vaikka firmat ovat luopuneet asunnoista, eivät itse asunnot ole minnekään kadonneet, vaan niitä tarjotaan nyt vuokrattaviksi yksityisille. vemmat myös keskusta-alueella. Sijoittajabuumi on rauhoittunut, mutta omistusasuntojen kauppa käy, sanovat välittäjät. Samaan aikaan yhä useampi harkitsee oman asunnon ostamista. kuukauden kämpät HELSINGIN YKSIÖMARKKINAT RAUHOITTUVAT Helsingin keskustan liepeillä yksiöiden vuokrat ovat kovat, mutta niin ovat asuntojen myyntihinnatkin. Huonokuntoisten asuntojen vuokrat laskevat," arvioi Suomen Vuokranantajat ry:n hallituksen puheenjohtaja Antti Arjanne. Metsolan mukaan pienten vapaarahoitteisten asuntojenkin uusissa vuokrasopimuksissa ovat vuokrat pudonneet
TUO TTO ULLANLINNA, 1H+KK+KHWC, 27,5 m2 KHWC, Kauppahinta varainsiirtoveroineen en Hoitovastike /kk Vuokra /kk Nettotuotto /v Tuotto ennen veroja (%) 201168 159,5 750 6336 3,2 3,2 % A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9 35
Karsimme kohteet, joissa kalleimmat ja hankalimmat taloremontit ovat tiedossa. Valitsimme joukosta viisi esimerkkikohdetta, jotka kaikki ovat kunnoltaan muuttovalmiita, osa juuri remontoitu. Punavuoressa Albertinkadulla sijaitsevan esimerkkikohteemme myyntihinta on varsin kohtuullinen ja hoitovastikekin pieni, joten 650 euron kuukausivuokralla tuottoprosentiksi saadaan vertailun toiseksi paras 4,7. Määrittelimme esimerkkikohteiden vuokrat tämän pohjalta katsoen ensisijaisesti sijaintia, mutta myös kuntoa. summa. Jos siitä haluaa Kallion yksiöiden tasoisen tuottoprosentin, yli 4, joutuu vuokran nostamaan noin 800 euroon kuussa. Kallein esimerkkikohteemme on Kampin Malminrinteessä. Vastaavasti kävimme läpi yksiöiden vuokratarjonnan Vuokraovi.com-palvelusta ja laskimme vuokrahinnat neliöltä. Kalliossa Aleksis Kiven kadulla sijaitseva yksiö oli myynnissä vuokrattuna, vuokra 445 euroa kuukaudessa. HUONOKUNTOISTEN ASUNTOJEN VUOKRAT JOPA LASKEVAT. 4,9 % TUOTTO KAL KA LLIO, K A L LIO KALLIO, 1H+KK, 26 m2 LLIO 2 Kauppahinta varainsiirtoveroineen Hoitovastike /kk Vuokra /kk Nettotuotto /v Tuotto ennen veroja (%) 104736 77 550 5127 4,9 TUOT TO 4, 3% PUNAVUORI, 1H+KK+KPH, 23,5 m2 Kauppahinta varainsiirtoveroineen 135128 /kk Hoitovastike /kk 71 Vuokra /kk 650 TUOT TO 4,7 v Nettotuotto /v 6304 % 6 eroja Tuotto ennen veroja (%) 4,7 KAMPPI, 1H+AVOK.+KPH, 21,5 m2 KPH, 5 Kauppahinta varainsiirtoveroineen Hoitovastike /kk Vuokra /kk Nettotuotto /v Tuotto ennen veroja (%) 181864 84 800 7794 4,3 noususuunnan jatkuvan. Vuokraturvan Metsola ei kuitenkaan kehota sijoittajia luopumaan asunnoista kokonaan. Niinpä 750 euron kuukausivuokrallakin esimerkkikohteemme tuotoksi jää vaatimaton 3,15. Kaikkiaan näitä löytyi keskusta-alueelta vajaat 60 kappaletta, kun koko Helsingin alueella tämän kokoluokan yksiöitä oli myynnissä lähes 130. Ullanlinna on poikkeava kaupunginosa siksi, että siellä asuntoja saa kohtuuvuokralla, mutta myyntihinnat ovat kovat. Keskimäärin kallein kaupunginosa on Kamppi, jossa tarjolla olevien muutaman yksiön neliövuokrat ylittivät 30 euroa tosin yksi 20 euron neliöhintakin oli eksynyt mukaan. Hoitovastike juoksee luonnollisesti koko ajan. Tällä tuottoprosentiksi tulee 4,15. Tosin alhainen yhtiövastike ei välttämättä kerro siitä, että taloyhtiö on hyvin hoidettu, eikä ole mitään takuita, että vastike pysyisi vuosia ennallaan. "Nyt saattaa olla otollinen aika keventää asuntosijoitussalkkua esimerkiksi 2025 prosentilla, ja kotiuttaa samalla voittoja." Yhtiö vauhdittaa tätä keventämistä välittämällä myös muiden sijoittajien asuntoja myyntiin kiinteällä 2 440 euron välityspalkkiolla asunnon kokoon ja kauppahintaan katsomatta. liötä. Myös Vuokraturva ilmoitti ryhtyvänsä myymään sijoitusasuntojaan, koska "näkee asuntomarkkinoiden tilanteen kehittyneen sellaiseksi, että mahdollisuudet sijoitusasuntoihin kertyneen arvonnousun kotiuttamiselle alkavat olla otolliset." Mitä isot edellä, sitä pienet perässä. Jos vuokraa nostaisi 550 euroon, tuottoprosentiksi tulisi hyvä 4,9. Pidimme myös silmällä hoitovastikkeen suuruutta suhteessa asunnon arvioituun vuokratuottoon. Tuottoprosentti 5,5 vaatisi peräti tonnin vuokran. Toisesta Kallion esimerkkikohteesta Porvoonkadulla arvioimme käyväksi vuokraksi 650 euroa kuukaudessa, joka on melko tarkkaan Kalliossa vuokrattavien asuntojen keskiarvoa. Tällä vuokralla tuottoprosentiksi tulee vaatimaton 3,8. Keväällä saattaa vielä tulla notkahdus", arvioi kiinteistövälittäjä Lalli Savolainen Remax Asuntopalveluista. Tähänastinen hinnannousu on saanut jo osan sijoittajista realisoimaan omaisuuttaan. kuukauden kämpät KALLIO-ALPPILA, 1H+KH+KPH, 28 m2 Kauppahinta varainsiirtoveroineen Hoitovastike /kk Vuokra /kk Nettotuotto /v ( Tuotto ennen veroja (%) 144272 98 650 5974 4,1 TUOTTO 4 ,1 % NIIN KUTSUTULLA RAVINTOLAALUEELLA PIENTEN ASUNTOJEN VUOKRAT EIVÄT ENÄÄ OLE NOUSUSSA. Sen verran maksetaan jo kolmiostakin vähän aavistuksen syrjemmällä ja sijoittajan tuottokin on luultavasti samaa luokkaa. Keskustayksiöitä iso osa Kävimme läpi Etuovi.com-nettipalvelusta kaikki viikon 46 loppupuolella Helsingin niin kutsutulla ravintola-alueella myynnissä olevat yksiöt, joiden koko oli alle 40 ne- Löytöjä keskustasta Tuottoprosentit on laskettu Arvopaperin uuden käytännön mukaisesti siten, että asunnon tason ylläpitoon kuluu vuosittain keskimäärin yhden kuukauden vuokraa vastaava 36 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9. Jos vuokrataso on laskussa ja hintakehityksestäkään ei ennusteta vakaasti nousevaa, myynti houkuttaa yhä useampia. "Eurooppa on meitä pahemmassa talouslamassa, ja voi olla, että me vielä seuraamme perässä. Ne vaihtelevat pienissä yksiöissä Kalliossa alle 18 eurosta noin 27 euroon, Punavuoressa vaihteluväli on 2033 euroa ja 1936 euroa
Myös testamentin avulla veroissa voi säästää. Osan omaisuudestaan voi testamentata vaikkapa suoraan lastenlapsilleen verovapaasti. Valtaosa eli kolme neljäsosaa on alle 20 000 euron perintöjä ja niistä ei uuden lain mukaan tarvitse maksaa lainkaan veroa. Hän muistuttaa, että verotoimistoistakin saa neuvoja, vieläpä ihan ilmaiseksi. Tilasto kertoo, että vuonna 2006 perintöveroa maksoi noin 85 000 kansalaista. Vuorovaikutus on hyvin tärkeää, jotta asiat eivät tule eteen kuin nyrkki silmään. "Moni ei mieti sitä, että jos perityn omaisuuden joskus myy, alhaisesta verotusarvosta seuraa suurempi myyntivoitto. Esimerkiksi jos henkilöllä on kaksi lasta, ja hän lahjoittelee vain toiselle, se tulkitaan yleensä ennakkoperinnöksi. Menetettyä kauraa siis. Ja myyntivoiton verotus on aivan eri luokkaa kuin perintövero", Puronen muistuttaa. Eipä juuri, sanoo perintö- ja lahjaverotuksen konkari, oikeustieteen tohtorismies Pertti Puronen. Osasta perintöä ei voi luopua, siis esimerkiksi pitämällä itsellään siitä puolet. Veroasiantuntija Pertti Puronen haluaa lisätä suomalaisten tietoa perintö- ja lahjaverotuksen kiemuroista. Vaikka se on melko yleinenkin tapa siirtää omaisuutta yli yhden sukupolven, ihmisillä on siitä harhaluuloja. Mutta ihan yksinään ei kannata asioita hautoa. Kovin monimutkaisiin toimiin ei kannata ryhtyä omin päin, mutta perusasioista on syytä olla selvillä myös silloin, kun palkkaa asiantuntijan. Muita keinoja perintöverotuksessa säästämiseen sen sijaan on kosolti. Jos määrä on alle 20 000 euroa lasta kohti, se on verovapaa. "Lahjan pilkkominen antaa paljon liikkumavaraa", Puronen sanoo. Verottomia lahjoja voi antaa kolmessa vuodessa yhteensä neljän tuhannen euron edestä. Näin saadaan käyttöön kahden lahjansaajan verovapaa kiintiö. Yksi suunnittelukeino on, hieman paradoksaalisesti, perinnöstä luopuminen. Mutta onko alhaisista verotusarvoista ollut merkittävää käytännön hyötyä. Puronen korostaa, että on runsaasti yksinkertaisia ja helppoja toimia, joihin ei tarvitse palkata juristia. Niistä Puronen on tehnyt kirjan, Näin onnistut perintöverosuunnittelussa ilmestyy tässä kuussa Talentumin kustantamana. A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9 37. "Meillä juristeilla on tapana nähdä asiat omien silmälasiemme läpi, vain juridisina", Puronen sanoo. "Perintöasioista kannattaa myös jutella perillisten kanssa. Siksi moni on myhäillyt, kun perintöverotuksessa käytetty käypä arvo ei ole välttämättä ollut ihan käypä siis lähelläkään todellista myyntiarvoa. Testamentin osasta sen sijaan voi luopua", Puronen muistuttaa. käypiä! Perintöveroa pitääkin maksaa ehkä enemmän! Verot ja etenkin niiden minimoiminen on yksi suomalaisten kestopuheenaiheista. Lahjaa ei kuitenkaan pidä sotkea ennakkoperintöön, sillä se otetaan huomioon lopullisessa perinnönjaossa. Perinnöstä luopumisesta on syytä tehdä myös selkeä merkintä perukirjaan. Heistä vain 1,2 prosentilla perintöosuus ylitti 200 000 euroa. SÄÄSTÄ PERILLISESI VEROJA Perintö- ja lahjaverotuksen konkari Pertti Puronen haluaa ohjata suomalaisia vielä järkevämpään verosuunnitteluun. MARIA KORTEILA / KUVA HENRI SALENIUS V aviskaa, suomalaiset! Varojen arvostaminen perintö- ja lahjaverotuksessa muuttuu vuodenvaihteessa! Käyvät arvot alkavat lähestyä arvoja, jotka ovat oikeasti Mieti, keskustele, lahjoita Monet pohtivat perintöasioita, mutta eivät silti tee mitään asian eteen. Erillisiä dokumentteja ei ole tarpeen tehdä, mutta kirjaaminen kannattaa, sillä "harva pesä jaetaan ilman yhtäkään vääntöä". Kun hän vuosikymmenten jälkeen on jättämässä verohallinnon, hän uskaltaa antaa vinkkejä verotuksen minimoimiseksi. Isot perinnöt tilastoharvinaisuuksia S uomessa iso perintö on harvinaisuus. Ja Puronen on sitä mieltä, että vaikkapa nelikymppisenkin on järkevää pohtia omaa perintöään kenelle se siirtyy, ja millä tavalla. Vähintään pitäisi huolehtia siitä, että perilliset ovat tietoisia", perintöverosuunnittelun psykologista puolta tähdentävä Puronen sanoo. Verohallinnon uusi valtakunnallinen ohjeistus nostaa ainakin rakennusten, maatalousirtaimiston sekä maan ja metsän verotusarvoja. Myös lahjan pilkkominen voi kannattaa: esimerkiksi omalle lapselle annettavasta lahjasta osan voi antaa tämän puolisolle, varsinkin jos rahan käyttötarkoitus on näiden yhteinen. verotus LISÄÄ TIETOA. "Moni ei tiedä sitä, että perinnöstä on luovuttava kokonaan. Puolisoiden keskinäisellä testamentilla voi hyötyä puolisovähennyksestä eli 60 000 euron verovapaasta osasta. Yksi tapa säästää perintöverotukses- sa on hyödyntää verotonta lahjaa
UPM JA STORA ENSO LUKEUTUVAT KIISTATTA ALAN JOHTAVIIN PELUREIHIN, JOTEN NIILLÄ ON KAIKKI MAHDOLLISUUDET JYRÄTÄ TEHOKKUUDELLAAN. puski ennätyksellisiä kasvulukuja. UPM:ää ja Stora Ensoa ei ole ollut ilo omistaa, M-realista puhumattakaan. Takavuosina niistä saattoi odottaa vankkojen osinkojen lisäksi pitkäai- vosten uudistustyöt jäivät puolitiehen. Kurssikehitys on ollut tyrmäävän huonoa, sillä kymmenessä vuodessa metsäyhtiöiden osakkeiden arvosta on sulanut 6080 prosenttia. M-realilta ei enää irtoa senttiäkään voitonjakoon. Informaatio siirtyy verkkoon ja painotuotteet menettävät asemiaan. kuukauden osakkeet METSÄN VALONPILKAHDUKSET VÄHISSÄ Metsäyhtiöillä on takana karmaisevan huono vuosikymmen. Odotuksia parempi tuloskehitys selittyy ennen muuta saneerauksilla ja vyönkiristyksillä. Suotuisimmatkaan suhdanteet eivät muuta sitä tosiseikkaa, että paperin kysynnän kasvu on hyytynyt Euroopan ja Pohjois-Amerikan kypsillä markkinoilla ja paperin reaalihinnat ajautuneet laskuun. Pesonen korosti, että vaikka talouden tunnusluvut kulkevat parempaan suuntaan, UPM:n tuotteiden kysyntä- ja hintanäkymät eivät anna ilon aiheita. UPM:n toimitusjohtaja Jussi Pesonen kuitenkin tähdensi, että huolenaiheet siitä, pystyykö metsäteollisuus hankkimaan Suomesta raakaainetta tasaisesti ja kilpailukykyiseen kaista arvonnousua. Vyönkiristys ja tuotannon rajoitukset pysyvät siis vastedeskin UPM:n toiminnan johtoteemoina. 38 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9. Siinä mielessä toimitusjohtajien naama synkkänä lausumat kommentit lähiaikojen näkymistä painavat enemmän kuin syysneljänneksen positiiviset tulosyllätykset. Vuosi vuodelta kasaantuvat vaikeudet ovat lisäksi pakottaneet metsäyhtiöt vihdoin tinkimään osingonmaksusta. UPM:n viritykset menivät yhtiön onneksi mönkään. Oman lisänsä soppaan tuo vielä tietoyhteiskunnan vallankumous. Niin ei käynyt. Kun talous alkoi yskähdellä, paperien hinnat ropisivat alaspäin kuten ennenkin. Vuosituhannen vaihteen optimistiset tunnelmat tuntuvat nykypäivän vinkkelistä etäisiltä. Rakenteellisten ongelmien polttavuutta kuvastaa se, että metsäyhtiöt eivät pystyneet tahkoamaan vahvoja tuloksia edes viime nousukaudella, vaikka maailmantalous jatkin luetaan elektronisilla vempaimilla. Markkinat pysyvät heikkoina Syysneljänneksen tulosjulkistukset tarjosivat metsäyhtiöistä vaihteeksi hyvääkin kerrottavaa. UPM-Kymmene ja Stora Enso karsivat ja säästävät menestyksekkäästi, mutta heikko paperin kysyntä rassaa niitä vielä pitkään. TOMMI MELENDER / KUVAT STORA ENSO, UPM JA M-REAL M etsäosakkeet ovat perinteisesti olleet suomalaissijoittajan peruspapereita. 2000-luvulla asetelmat ovat kuitenkin muuttuneet perin pohjin. Stora Enso sai laajentumisaikeensa toteutettua ja joutui maksamaan siitä myöhemmin kovan hinnan. Sijoittajia kiinnostaa aina tulevaisuus enemmän kuin menneisyys. Metsäyhtiöt ovat käyneet raivoisaa puolustustaistelua suurisuuntaisilla kannattavuusohjelmillaan. 1990-luvun fuusiot eivät möyhineet metsäteollisuuden rakenteita riittävän syvältä. UPM ja Stora Enso riensivät valloittamaan Amerikkaa Juha Niemelän ja Jukka Härmälän johdolla. Yhtiöt saivat lisää näköä ja kokoa, mutta vanhat rakenteet ja toimintatavat säilyivät. Kustannussäästöjen ohella metsäyhtiöitä auttoi syysneljänneksellä puun hinnan lasku taannoisista huippulukemistaan. Tulevaisuudessa kenties kir- hintaan, eivät ole hellittäneet. UPM ja Stora Enso löivät selvästi konsensusennusteet. Ne kyllä toivat synergioita hallintoportaisiin ja myyntikoneistoihin, mutta eivät johtaneet kannattamattoman tuotantokapasiteetin purkamiseen. Takavuosien optimismi kumpusi siitä, että metsäyhtiöt olivat kasvaneet fuusioiden myötä sen verran suuriksi ja tehokkaiksi, että ne uskoivat pystyvänsä puolustamaan paperien hintoja huonoissakin markkinaolosuhteissa. Ne tuovat murhetta työntekijöille ja taantuville tehdaspaikkakunnille, mutta tukevoittavat tulosmarginaaleja. Jälkiviisaasti voi sanoa, että vuorineu- SIJOITTAJAN EI KANNATA TUHLATA RAHOJAAN ALTAVASTAAJIIN. Kun alalla piisaa samaan aikaan ylikapasiteettia, ei ole ihme, että metsäyhtiöiltä puuttuu hinnoitteluvoimaa
12,3 15,1 NEG. 29,6 P/B 2009E 0,8 1,0 0,4 1,1 1,0 0,2 2,1 EV/EBITDA 2009E 8,5 9,4 216,1 6,9 7,6 5,2 6,8 Osinkotuotto, % 2009E 4,5 3,6 0,0 3,5 5,0 0,0 0,4 UPM Stora Enso M-real SCA Holmen Norske Skog International Paper LÄHDE: FACTSET A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9 39. Metsäyhtiöiden arvostukset P/E 2009E 223,3 39,6 NEG
Sijoittajan ei siis kannata tuhlata rahojaan altavastaajiin. Viime kädessä metsäteollisuus on bulkkinen toimiala, jossa kisataan kustannuksilla. Metsien omistamisesta taas koituu tehokkuutta kuitupuolelle. Metsäteollisuuden ylikapasiteetti vie hinnoitteluvoimaa ja paperien hinnoissa on yhä laskupainetta. Ne firmat, jotka selviävät voittajina nykyisestä myllerryksestä, pystyvät tekemään hyvää tulosta ja maksamaan kunnon osinkoja. Kiinteät kustannukset ovat ensi vuonna 300 miljoonaa euroa pienemmät kuin tänä vuonna. M-real onkin jo selkeästi tällä tiellä. Kiinteiden kustannusten arvioidaan olevan koko vuodelta noin 300 miljoonaa euroa alemmat kuin viime vuonna." Jussi Pesonen syysneljänneksen tulosraportissa. Liikevaihto, Meur Liikevoitto, Meur Voitto ennen veroja, Meur Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa Nettovelat, Mer Oman pääoman tuotto, % 15 10 5 0 Pörssiarvo: Kokonaistuotto: 2007 3v: 5v: 2008 2009 4 461 Meur -50,9% -37,2% 25 20 kurssikehitys 30 Suomalaiset osakkeet keskimäärin UPM Kymmene liiketoiminta 2008 9 461 513 286 -0,56 0,40 4 321 -4,8 2009E 7 550 226 -3 0,04 0,40 3 930 -0,4 2010E 7 761 421 251 0,32 0,35 3 634 -2,9 LÄHDE: FACTSET 40 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9. Positiivista yllätystä selittävät kustannussäästöt ja puuraaka-aineen hinnan lasku, jotka vaimensivat heikon kysynnän ja hintakehityksen vaikutuksia. On selvää, että markkinat pysyvät heikkoina myös tulevaisuudessa ja että Euroopassa vallitseva ylikapasiteetti luo hintapaineita useisiin tuotteisiin. Tehokkain voittaa Surkea markkinatilanne ja karmaiseva kymmenen vuoden tuottohistoria saa monet sijoittajat kääntämään automaattisesti peukalon alaspäin metsäyhtiöiden kohdalla. Metsäyhtiöitä seuraavat analyytikot uskovat tehostamistoimenpiteiden ja kapasiteetin sulkemisten luovan toiveita paremmasta. Talouslehdissä on vuosien saatossa putkahdellut esiin arveluja suuren luokan fuusioista. Ylimääräistä värinää metsäteollisuuteen tuovat yritysjärjestelyspekulaatiot. Sijoituskohteena: Alansa tehokkaimpia. Muuttuvien kustannusten arvioidaan pysyvän aiemmalla tasolla. Kysyntä- ja hintanäkymät jatkuvat heikkoina ja tulemme jatkamaan tuotannon rajoituksia useimmissa liiketoiminnoissamme. Se luo nahkansa uudelleen muuntautumalla paperiyhtiöstä pakkausmateriaaleihin keskittyväksi yhtiöksi. Hänen mielestään on silkkaa ajanhaaskausta yrittää ennustaa ensi vuoden kehitystä. Metsäteollisuus on energiaintensiivistä liiketoimintaa, joten energiaomavaraisuus antaa mahdollisuudet koko arvoketjun optimointiin. Näkymät: Taantuma vaikuttaa edelleen kulutukseen, rakentamiseen ja mainontaan, mikä nakertaa UPM:n kaikkien tuotteiden kysyntää. kuukauden osakkeet Samoilla linjoilla oli Stora Enson Jouko Karvinen. Se on 85-prosenttisesti sähköomavarainen ja saa kymmenen prosenttia tarvitsemastaan puusta omista metsistään. Paperien keskihinta laski vuodentakaisesta kuusi prosenttia. Mutta se, että alalla on mennyt pitkään huonosti, ei tarkoita synkkyyden jatkuvan loputtomiin. UPM:lle koituu Stora Ensoon nähden etua siitä, että se ei mennyt takavuosina myymään pois metsiään ja voimaloitaan. Erinomaiset edellytykset selviytyä voittajana metsäteollisuuden myllerryksissä. UPM ja Stora Enso lukeutuvat kiistatta alan johtaviin pelureihin, joten niillä on kaikki mahdollisuudet jyrätä tehokkuudellaan. Euroopassa ja Pohjois-Amerikassa vireää kysyntää on tuskin luvassa tulevinakaan vuosina, mutta Kaukoidän ja Latinalaisen Amerikan markkinoilla riittää vielä pitkäksi aikaa kasvumahdollisuuksia. UPM saa selvää etua siitä, että omistaa voimalaitoksia ja metsää. Euroopan aikakaus- ja sanomalehtipaperien markkinat ovat sen verran keskittyneet, ettei pelivaraa paljon jää. Metsäteollisuuden asiantuntijat pitävätkin jättifuusioita todennäköisimpänä sitä, että paperinvalmistajat fokusoivat toimintojaan uudelleen: keskittyvät tiettyihin paperilajeihin tai tietyille markkinoille. UPM-Kymmene Tuloskehitys: Syysneljänneksen tulos ylitti selvästi konsensusennusteet. Niitä kuitenkin rajoittaa kilpailupolitiikka. Taseperusteinen arvostus maltillinen, lamahinnoittelun jälkiä ei näy. Toimitusjohtajan kommentti: "Talousindikaattorit ovat parantuneet selvästi mutta taantuma vaikuttaa edelleen kaikkien tuotteidemme kysyntään. Aikaa se toki vie, koska ongelmien mittasuhteet ovat valtaisat
Sijoituskohteena: Velkainen yhtiö, jonka tappiokierteelle ei näy loppua. Näkymät: Myönteisintä on taivekartongin kysynnän ja käyntiasteiden vahvistuminen. Paperiliiketoiminnat kärsivät vaisusta kysynnästä ja hinnoitteluvoiman puutteesta. Positiivinen tulosyllätys selittyy kustannussäästöillä, ei markkinoiden elpymisellä. Paperimarkkinoita vakaampi kartonkiliiketoiminta vakauttaa tuloskehitystä. Näkymät: Puolustustaistelu jatkuu. Onnistuneiden toimenpiteiden tulosvaikutus on selkeästi nähtävissä ensi vuoden aikana." Mikko Helander syysneljänneksen tulosraportissa. Liikevaihto, Meur Liikevoitto, Meur Voitto ennen veroja, Meur Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa Nettovelat, Mer Oman pääoman tuotto, % 0 Pörssiarvo: Kokonaistuotto: 2007 3v: 5v: 2008 2009 448 Meur -71,2% -72,0% 5 4 3 2 1 kurssikehitys 6 Suomalaiset osakkeet keskimäärin M-real liiketoiminta 2008 3 236 -61 -204 -1,58 0,00 1 254 -39,5 2009E 2 453 -211 -306 -0,72 0,00 1 004 -23,0 2010E 2 369 -70 -116 -0,27 0,00 830 -9,1 LÄHDE: FACTSET A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9 41. Nämä toimenpiteet rasittavat huomattavasti tämän vuoden tulosta. Sijoituskohteena: Vahva asema heikoilla markkinoilla. Toimitusjohtajan kommentti: "M-realin sopeutus Graphic Papersin myynnin jälkeen sekä jäljelle jääneiden paperiliiketoimintojen tehostaminen on edennyt suunnitellusti. Toimitusjohtajan kommentti: "Markkinat pysyvät tulevaisuudessa heikkoina, ja rakenteellinen ylikapasiteetti Euroopassa luo hintapaineita useisiin tuotteisiin. Matala taseperusteinen arvostus on oikeutettu, koska yhtiö tuhoaa pääomaa. Stora Enso on alan johtavia firmoja, joten sillä on mittakaavaedut puolellaan. Tämä yhdistettynä talouskehityksen epävarmuuteen sekä toisaalta raaka-aineiden kustannusten kehitykseen tekee tulevaisuuden näkymien ja vuosineljännesten ennustamisesta poikkeuksellisen vaikeaa. Käytämme mieluummin kaiken energiamme tuloksentekoon ja hintatason parantamiseen sekä kustannusleikkaus- ja uudelleenjärjestelyohjelmien oikea-aikaiseen toteuttamiseen." Jouko Karvinen syysneljänneksen tulosraportissa. LÄHDE: FACTSET kurssikehitys 14 12 10 8 6 4 2 Pörssiarvo: Kokonaistuotto: 2007 3v: 5v: 2008 2009 4 599 Meur -51,1% -45,7% Suomalaiset osakkeet keskimäärin Stora Enso liiketoiminta 2008 Liikevaihto, Meur Liikevoitto, Meur Voitto ennen veroja, Meur Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa Nettovelat, Mer Oman pääoman tuotto, % 11 029 388 221 -0,82 0,19 3 124 2,8 2009E 8 795 268 -863 0,14 0,20 2 948 2,4 2010E 8 905 392 263 0,24 0,20 2 919 4,0 M-real Tuloskehitys: Syysneljänneksen tappiot jäivät odotuksia pienemmiksi. Tasaperusteinen arvostus maltillinen, lamahinnoittelusta ei merkkejä. Rahavirta investointien jälkeen oli 216 miljoonaa euroa, mikä tarkoittaa että kyseessä oli Stora Enson vahvin vuosineljännes sitten vuoden 2006 viimeisen kvartaalin. Markkinatilanne pysyy heikkona ja ylikapasiteetti syö hinnoitteluvoimaa, joten Stora Enso keskittyy vastedeskin vyönkiristykseen. Painopaperin ja hienopaperin kysyntä laskussa, mutta kartongin kysyntä virkistyy. Siitä on kiittäminen Consumer Packaging -toimialan merkittävää tulosparannusta, jota avittivat kartongin kysynnän kasvu ja tehostamistoimenpiteet. M-real korottaa taivekartongin hintoja Britanniassa ja on ilmoittanut noin kymmenen prosentin hinnankorotuksista muillakin markkinoilla. On liian aikaista ja ajan haaskausta ennustaa vuotta 2010. Metsäliiton määräysvalta hillitsee yritysjärjestelyspekulaatioita. Paperiliiketoiminnat kärsivät etenkin päällystämättömien hienopaperien hinnanlaskusta. Vahva tase antaa pelivaraa tuotannon kehittämiseen Euroopassa tai strategisiin investointeihin kehittyvissä maissa. Stora Enso Tuloskehitys: Syysneljänneksen tulos ylitti selvästi konsensusennusteet
Kotimainen kysyntä tuskin palaakaan ennalleen, kun suomalainen metsäteollisuus vähentää kapasiteettiaan. Vahvaa tulosta täytyy kuitenkin odottaa pitempään. "Eri asia on kuitenkin, kuinka pitkä se pohja on. Ponsse toivookin, että energiapuun käyttö lisääntyisi tulevaisuudessa. Suomenkin markkinat alkavat virkoamaan", kertoo Ponssen toimitusjohtaja Juho Nummela. Vaikka markkinoiden ennustettavuus on edelleen heikko, Ponsse uskoo "kannattavuuden kehittymisen luovan edellytyksiä tuloksen parantumiseen sekä lyhyellä että pitkällä aikavälillä". A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9. Kannattava kasvu ja kassavirta ovat tärkeitä kriisin jälkeisessä maailmassa", Nummela sanoo. k u u k a u d e n k o t i m a i s e t P O NS SE EINARI & TALK SHOW. Huollon liikevaihto on parantunut, uusi tuotteemme on otettu hyvin vastaan ja vaihtokoneitakin menee kaupaksi. Yhtiö on ohittanut pahimmat ajat, mutta kysynnän elpyminen vie aikaa. MARIA KORTEILA / KUVA RIITTA KUMPULAINEN · Kysyntä alkanut elpyä · Kulukuurilla tuloksia · Vahva brändi ja tuotekehitys · Kysyntä elpyy hitaasti · Osakkeen arvostus korkea · Heikko likviditeetti haastattelussa, että Ponssella lama on ohi ja ensi vuoden tulos on positiivinen. Ponsse saattaa nousta voitolliseksi jo neloskvartaalilla, joka on perinteisesti ollut yhtiön vahvin kvartaali. "Olemme täysin eri tilanteessa kuin vuosi sitten. Pörssitiedotteen maltillisemmasta sanamuodosta huolimatta positiivinen tulos on mahdollinen kurssi piti jotenkuten. Se on yksi Ponssen tuote- Kulukuuri onnistui "Kyllä tilanne on selkeästi virkistynyt. Konsensusennusteet odottavat Ponssen yltävän ensi vuonna plussatu- M 42 etsäkonevalmistaja Ponssen hallituksen puheenjohtaja Einari Vidgrén riehaannutti piensijoittajia viime viikolla. Markkinaodotuksiin nähden Vidgrénin lausunnossa ei ollut mitään dramaattista ja yllättävää. Kysyntä ei elvy nopeasti takaisin entisille tasoille", Spolander huomauttaa. Pystymme menemään eteenpäin nyt vähän kevyemmällä laivalla. Osakekurssi kimmahti päivässä kymmenen prosenttia ylemmäksi, ja yhtiö joutui antamaan myös virallisen pörssitiedotteen asiasta: se kun ei aikaisemmin ollut antanut minkäänlaista ohjeistusta ensi vuodelle. Saneeraus ja kulusäästöt ovat onnistuneet hyvin, ja kassavirtamme oli jo kolmannella kvartaalilla positiivinen. Ponsse villitsi piensijoittajat tarkentamalla ohjeistustaan. Myös Ponssea seuraava Pohjola Pankin analyytikko Pekka Spolander uskoo, että Ponssella pohjat on nähty. Vidgrén sanoi Savon Sanomien lokseen tämän vuoden tappioiden jälkeen. Marraskuussa Ponssen hallitus päätti myös 0,10 euron osingon jakamisesta viime vuodelta. EINARI, EUKALYPTUS JA ENERGIAPUU Ponssen keulahahmon Einari Vidgrénin positiiviset puheet nostattivat Ponssen kurssin nousukiitoon viime viikolla
Huippuvuosina 20042007 Ponssen osakekohtainen tulos oli keskimäärin 0,70 euroa. Tämän vuoden myynnin analyytikot ennustavat jäävän puoleen viimevuotisesta, noin 150 miljoonaan. Suhdannekäänteiden eturintamassa perinteisesti kulkevat metsäfirmat eivät uskalla vielä liputtaa markkinoiden kohenemista. Se jää nähtävästi, alkaako energiapuun käyttö todella ja missä mittakaavassa. Ensi vuodellekin ennakoidaan vain hienoista kasvua. Viime vuonna Ponssen liikevaihdosta hieman yli puolet eli 160 miljoonaa euroa tuli Pohjoismaista, 94 miljoonaa muualta Euroopasta ja vain 31 miljoonaa Etelä- ja Pohjois-Amerikasta. Syysneljänneksen tuloskauden jäljiltä Helsingin pörssissä ei ole ainuttakaan osaketta, joka saisi analyytikoilta selkeän ostosignaalin. Syysneljänneksen tulosluvut jäivät Sammolla hitusen konsensusennusteista, mutta osavuosiraportti sisälsi paljon hyvää. Ponssen osakekurssi on pudonnut kolmannekseen talouskriisiä edeltäneiltä tasoilta. Asiakkaat löytänyt uusi tuote on kahdeksanpyöräinen harvesteri Ponsse Fox, jolla puunkorjuu onnistuu vaikeakulkuisessa ja pehmeässä maastossa. "Ja jos paperinteko siirtyy jonnekin muualle, täytyy vain olla paikan päällä. Joka kolmas Sampoa seuraava analyytikko antaa firmalle ostosuosituksen. Stadigh kertoi, että Sampo aikoo kasvattaa pottinsa yli 20 prosenttiin ennen vuodenvaihdetta ja nostaa sen vähitellen 22 23 prosenttiin. Konepajateollisuudelle puolestaan tihkuu uusia tilauksia odotuksia heikommin. Sammon suositusluvuksi tulee 1,52, mikä on kuusi pykälää parempi kuin Huhtamäellä ja YIT:llä. Suomalaisten pörssiyhtiöiden sinänsä myönteisiä tuloslukuja varjostavat samat asiat kuin niiden ulkomaisten verrokkien ja kilpailijoiden. Suomalaisesta metsästä on pitkä matka eukalyptuspellolle Etelä-Amerikkaan, mutta sieltäkin Ponsse hakee tulevaisuuden kasvua. Uskon, että puun tarve pysyy sellaisena, että markkina on jatkossakin konemääräisesti hyvä", Nummela uskoo. Bioenergiasta tosin riittää paljon puhetta. Jos se pääsisi moisiin lukuihin uudelleen, osaketta voisi pitää edullisena. Ylimääräistä värinää Sampoon tuo mittava Nordea-omistus. EU asiaa ajaa. Tarkastelussa ovat sellaiset firmat, joille on suosituksia vähintään viideltä pankkiiriliikkeeltä. HELSINGIN PÖRSSIN KUUMIMMAT OSAKKEET Yhtiö Sampo Huhtamäki YIT Kone Oriola-KD Citycon HKScan Raisio Konecranes Sponda Suositusluku (1=paras) 1.52 1.58 1.58 1.60 1.60 1.61 1.61 1.61 1.63 1.63 Ostosuosituksia, % 33 25 19 40 20 33 56 33 25 31 Konsensussuositus ylipainota ylipainota ylipainota ylipainota ylipainota ylipainota ylipainota ylipainota ylipainota ylipainota LÄHDE: FACTSET A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9 43. Konsernijohtaja Kari Stadigh korosti kolmea seikkaa: Ifin tu- los markkina-arvoin oli kaikkien aikojen paras, Mandatum Lifen maksutulo ylitti 500 miljoonaa vuoden ensimmäisen yhdeksän kuukauden aikana ja koko konsernin markkina-arvoin laskettu 3,5 miljardin euron tammisyyskuun tulos oli "suorastaan erinomainen". Kuudelletoista yhtiölle sentään irtoaa Factsetin tietokannan mukaan konsensussuositukseksi ylipainota. Mitä lähemmäs ykköstä suositusluku asettuu, sitä houkuttelevammasta osakkeesta on kyse. verrokit P/E 2009E 44,3 14,8 15,3 15,3 6,3 P/E P/B P/B 2010E 2009E 2010E LÄHDE: FACTSET 44,1 22,1 16,1 16,7 20,1 11,3 2,29 1,4 5,4 3 2,1 1,8 2,12 1,3 4,5 2,8 1,9 1,6 P Ö RS SIK AT S AUS Syysneljännes käänsi katseet Sampoon E nsin hyvät uutiset: valtaosa Helsingin pörssin suurista yhtiöistä teki odotuksia paremman tuloksen syysneljänneksellä. Sampo osoittautuu kuumimmaksi suomalaisosakkeeksi, kun analyytikoiden suositukset ynnätään ja pisteytetään. Brändin ja tuotteiden vahvuudesta se ei ainakaan kiikasta. Voittosarakkeita pönkittävät säästöt ja saneeraukset, ei piristyvä kysyntä. PONSSE LUKUINA kehityksen painopisteistä. Nykyisillä tulosennusteilla osake on edelleen kuitenkin kallis. Eukalyptukset ovat energiapuun tavoin keskeisesti läsnä Ponssen tuotekehityksessä. Ponsse Cargotec Kone Konecranes Metso Wärtsilä Likevaihto, Meur Liikevoitto, Meur Osakekohtainen tulos, eur 2 2007 2008 2009 10 8 6 4 Suomalaiset osakkeet keskimäärin Ponsse 18 16 14 12 kurssikehitys Metsistä pelloille "Vaikka metsäteollisuuden kapasiteetti hakee paikkaansa, puuta tarvitaan ja käytetään yhä. Neljännekseen asti Sampo ei aio mennä. TOMMI MELENDER Sitten huonot uutiset: liikevaihdot eivät tar- jonneet myönteisiä yllätyksiä, eivätkä yhtiöiden kertomat tulevaisuudennäkymät ilahduttaneet hohdokkuudellaan. Sillä myös Suomen metsät on mahdollista ottaa tehokkaampaan käyttöön. liiketoiminta 2007 310 37,1 0,95 2008 293 13,6 0,16 6,1 2009E 2010E 146 -14,1 -0,59 -23,6 155 9,3 0,13 6,4 Oman pääoman tuotto, % 39,7 arvostus vs. Meillä on laaja myyntiverkosto, joten olemme hyvässä asemassa." Ponssen motto on, että yhtiön laitteilla puu pystytään tuomaan pois missä tahansa se sattuukin kasvamaan. Pitemmällä tähtäimellä tilanne voi olla toinen, jos kysyntä elpyy kunnolla. Tekniikkaa kehitetään olemassa olevien tuotteiden ympärille, joten energiapuun keruu onnistuisi samalla laitteella kuin muukin
Kun kurssit painuvat, osakkeisiin virtaa uutta rahaa, joka oikaisee laskun nopeasti. Oheisesta taulukosta ilmenee, että estimaatit ovat tuhdinpuoleisia myös muilla läntisillä osakemarkkinoilla. Syysneljänneksen osavuosiraportit eivät vielä antaneet viitteitä virkistymisestä, vaikka S&P 500 yhtiöiden liikevaihdot ylittivätkin konsensusennusteet. Loputtomiin ne eivät kuitenkaan pysty säästämään, vaan tulosten pitäisi saada tukea kysynnän kasvusta. TULOSKASVUENNUSTEITA ENSI VUODELLE Maa/indeksi Tuloskasvu 2010E* 24.6 50.4 34.8 26.9 35.4 8.7 P/E 2010E 14.5 13.5 12.9 12.7 15.4 17.2 USA DJ Industrial Average 1 KK 1V P/E 09E OS. Yhdysvalloissa S&P 500 indeksin firmojen voitot ylittivät konsensusennusteet runsaalla 17 prosentilla. Firmat ovat pönkittäneet voittojaan kustannuksia karsimalla ja työntekijöitä irtisanomalla. 09E 2,3 13,8 16,5 NA Luvut on laskettu 18.11.2009 päätöskursseilla. LÄHDE: FACTSET 44 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9. Vuodentakaisesta jenkkifirmojen voitot su- S ijoittajien kuuma puheenaihe oli joitakin kuukausia sitten se, kokevatko maailman pörssit notkahduksen syksyn aikana. 09E 1,3 76,3 17,0 2,59 Argentiina 1 KK 1V P/E 09E OS. Vuodentakaisesta tasosta liikevaihdot ottivat edelleen takapakkia. Factsetin konsensusennuste arvioi S&P 500:n yhtiöiden kasvattavan osakekohtaisia tuloksiaan ensi vuonna 25 prosenttia. m a a i l m a n p ör s s i t Korjausliike jäi tulematta moiltu korjausliike jäi tulematta, pitkälti sen vuoksi, että instituutiosijoittajilla on edelleen rutkasti käteistä odottamassa ostotilaisuuksia. 09E 1,0 58,3 16,9 1,52 Brasilia 1 KK 1V P/E 09E OS. Uu- pistuivat 12 prosenttia, mutta sijoittajat uskovat tulostaantuman vastedes hellittävän, sillä nykyinen kurssitaso heijastaa jo selkeästi positiivisia odotuksia. Odotuksia paremmista luvuista raportoi 79 prosenttia yhtiöistä, mikä on ennätys niiden 22 vuoden ajalta, jolloin tulosyllätyksiä ja pettymyksiä on tilastoitu. 09E 4,3 23,8 16,0 2,61 USA (S&P 500) Saksa Ranska Britannia Suomi Ruotsi USA Nasdaq Composite 1 KK 1V P/E 09E OS. Syysneljänneksen tuloskausi ei antanut aineksia laajamittaiselle myyntirynnäkölle, sillä osavuosiraportit olivat voittopuolisesti myönteisiä molemmin puolin Atlanttia. Ensi vuoden suuria teemoja osakemarkkinoilla onkin, riittääkö taloudessa iskukykyä sitten, kun mammuttimaisten elvytyspakettien teho alkaa hiipua ja keskuspankit alkavat viritellä koronnostoja. TOMMI MELENDER Kasvaako kysyntä? Vaikka tuloskehitys on ollut koko vuoden ennustettua parempaa, epävarmuus jäytää edelleen sijoittajien mieltä. 09E 2,0 29,2 18,1 1,97 Meksiko 1 KK 1V P/E 09E OS. Kysynnän kasvu edellyttää talouden elpymistä. Yhdysvaltain bkt kasvoi kolmannella vuosineljänneksellä 3,5 prosentin vuosivauhtia, mutta luku antaa suhdannetilanteesta liian ruusuisen kuvan. Heikko työllisyys, ansiotason lasku, yritysten ja kotitalouksien velkaisuus sekä nousukauden jäljiltä vallitseva ylikapasiteetti rajoittavat kulutuksen ja investointien kasvua. 09E * Osakekohtainen tulos Lähde: Factset 1,7 47,9 24,9 1,005 USA S&P 500 1 KK 1V P/E 09E OS
09E 0,7 99,9 18,2 1,18 8,8 100,2 18,7 2,08 4,1 101,8 18,9 2,37 0,5 80,6 26,2 2,80 muutos 1 kk, muutos 1 v, P/E 2009E osinko tuotto 2009E suotuisaa kehitystä vakaata kehitystä heikkenevää kehitystä synkkenevää kehitystä rajua kurssilaskua A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9 45. 09E Norja 1 KK 1V P/E 09E OS. 09E Sveitsi 1 KK 1V P/E 09E OS. 09E 2,3 16,2 20,8 3,625 Venäjä 1 KK 1V P/E 09E OS. 09E 0,5 18,8 17,4 3,38 0,8 18,5 16,8 2,58 4,1 13,9 15,9 3,31 Japani 1 KK 1V P/E 09E OS. 09E 1,8 31,6 16,1 3,25 4,1 42,0 15,5 2,38 4,7 56,4 18,7 2,55 Suomi 1 KK 1V P/E 09E OS. 09E Ruotsi 1 KK 1V P/E 09E OS. Britannia 1 KK 1V P/E 09E OS. 09E 4,1 41,4 18,0 2,61 Saksa 1 KK 1V P/E 09E OS. 09E 0,7 140,9 12,0 1,10 Puola 1 KK 1V P/E 09E OS. 09E 0,0 9,6 20,2 2,88 Turkki 1 KK 1V P/E 09E OS. 09E 6,3 88,6 10,1 2,91 Ranska 1 KK 1V P/E 09E OS. 09E Taiwan 1 KK 1V P/E 09E OS. 09E 2,6 56,2 13,5 1,31 Intia 1 KK 1V P/E 09E OS. 09E 5,9 2,4 43,5 2,03 EteläKorea 1 KK 1V P/E 09E OS. 09E Hongkong 1 KK 1V P/E 09E OS. 09E Italia 1 KK 1V P/E 09E OS. 09E Kiina 1 KK 1V P/E 09E OS
Toimitusjohtaja Chris Viehbacher ar- veli, että sikainfluenssarokotteet pönkittävät tuntuvasti yhtiön liikevaihtoa ensi vuoden huhtikuuhun saakka. tin yhteydessä tämän vuoden ohjeistustaan, koska sille on luvassa jouluneljänneksellä puolen miljardin euron myyntitulot H1N1rokotteista. "Avaintuotteita varjostava epävarmuus, sikainfluenssarokotteiden tuoman myynnin lisäyksen tilapäisyys sekä vaatimattomat pitkän ajan kasvunäkymät eivät anna aihetta innostua osakkeesta suuremmin", Cowenin analyytikot sanovat yhtiöraportissaan. P/E-luvulla alansa johtajiin kuuluvaa vähävelkaista yhtiötä, joka jauhaa vahvaa kassavirtaa ja tukevaa tulosmarginaalia. Harvoin sijoittaja voi ostaa kahdeksan 46 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9. He uskovat yhtiön pystyvän vastaamaan geneerisiin uhkiin liiketoimintaa ja tuotekehitystä täydentävillä yritysostoilla sekä tuotantoa optimoimalla. Kaupat syntyivät Ranskan hallituksen taustavaikutuksella, sillä ranskalaispoliitikot huolestuivat, kun Aventista alkoi piirittää myös sveitsiläinen Novartis. "Nämä toimenpiteet varmistavat sen, että Sanofi-Aventis ei ainoastaan saavuta vuoden 2008 tulostasoa vaan myös ylittää sen vuonna 2013, jolloin geneerisen kilpailun negatiiviset vaikutukset tuntuvat täydellä voimalla", Oppenheimin yritysraportti arvioi. Huomionarvoista on, että sijoittajalegenda Warren Buffett luottaa Sanofi-Aventikseen. Analyytikot kuitenkin muistuttavat, että geneerisen kilpailun leimaamassa lääketeollisuudessa ei parane tuudittautua vanhojen menestysreseptien varaan. verrokit SIKAINFLUENSSA HYVÄ BISNES SANOFI-AVENTIKSELLE TOMMI MELENDER / KUVA LEHTIKUVA Sanofi-Aventis Pfizer Novartis Roche GlaxoSmithKline Merck & Co Astrazeneca Bristol Myers Squibb Eli Lilly Novo Nordisk LÄHDE: FACTSET P/E 2009E 7,9 9,0 13,3 13,0 10,5 10,7 7,2 12,1 8,2 18,5 EV/EBITDA P/B 2009E 2009E 5,6 1,4 7,5 2,0 11,2 2,2 9,6 31,7 7,2 6,4 12,2 3,2 4,9 3,2 6,8 3,7 6,1 4,2 10,3 5,7 S ikainfluenssa jyllää, Sanofi-Aventis tekee rahaa. Factsetin konsensusennuste odottaa Sanofi-Aventiksen liikevaihdon kasvavan ensi vuonna seitsemän prosenttia. Sanofi-Aventis syntyi viisi vuotta sitten, kun Sanofi-Synthélabo osti Aventiksen yli 50 miljardilla eurolla. Sikainfluenssarokotteiden lisäksi SanofiAventiksen liikevaihtoa ja tulosta ovat pönkittäneet kaksinumeroiseen kasvuun yltäneet lippulaivatuotteet, diabeteslääke Lantus ja verenohennuslääke Lovenox. Se on mukava lukema suurelle lääkefirmalle, jonka ylin rivi ei normaalisti paljon heilahtele. Kuulostaa raadolliselta, mutta näin se vain on. Oppenheimin analyytikot ovat Buffettin linjoilla ja suosittavat ostamaan SanofiAventista. maailman osake kurssikehitys 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2007 2008 2009 Sanofi-Aventis CAC 40 indeksi liiketoiminta Liikevaihto, Meur Liikevoitto, Meur Voitto ennen veroja, Meur Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa Nettovelat, Meur Oman pääoman tuotto, % 2008 2009E 2010E 27 568 29 511 29 085 9 762 11 142 10 882 9 492 11 063 10 936 5,49 6,44 6,45 2,20 2,39 2,50 2 450 2 597 -1 840 15,5 17,8 16,7 arvostus vs. Konsensussuositukseksi tulee ylipainota. Ranskalainen lääkefirma nosti syysneljänneksen osavuosirapor- tiksen sietäisi saada tulevaisuudessa lisää sikainfluenssarokotteen kaltaisia liikevaihdon vauhdittajia, sillä yhtiöltä raukeaa lähivuosina useita tärkeitä patentteja. Osakkeen houkuttelevuutta ei suinkaan vähennä sen hinnoittelu, sillä Sanofi-Aventis on suurista lääkefirmoista Astrazenecan jälkeen halvin tämän vuoden tulosennusteista lasketuilla P/E- ja EV/EBITDA-kertoimilla. Se lukeutuu Buffettin yhtiön Berkshire Hathawayn merkittävimpiin sijoituksiin. Yhtiötä seuraavista 41 analyytikosta 19 kehottaa ostamaan osaketta ja vain neljä myymään. Sanofi-Aven- Houkuttelevan halpa osake Cowenin analyytikot varauksellisine arvioineen eivät kuitenkaan edusta valtavirtaa, sillä pankkiiriliikkeiden konsensusnäkemys Sanofi-Aventiksesta on selkeästi myönteinen
"Televisiovalmistajilta on tullut uusia led-taustavalaistuja telkkareita, kun tähän mennessä lediä on käytetty lähinnä kännyköiden taustavaloissa. Kemira taas on lähes pelkästään vesiyhtiö, kun Tikkurila divestoidaan pois", Toivonen huomauttaa. "Hybridi- ja sähköautomallien odotetaan moninkertaistuvan muutamassa vuodessa, jolloin alalle nousee muitakin tekijöitä kuin Toyota. UB:n Toivosen mukaan kiinnostavimpiin sektoreihin kuuluu tällä hetkellä myös vesiinfrastruktuuri, jossa on Helsingin putkiongelmien kaltaisia pulmia myös muualla. Perinteisesti ympäristötietoinen sijoittaminen ehkä mielletään tuuli- ja aurinkoenergiaan sijoittamiseksi. "Aurinkosektorilla on ollut hankalaa ja se onkin minulla alipainossa. rahastot EKOSIJOITTAJA TANKKAA NYT VETTÄ JA VALOA SARA ANTTILA Y mpäristöön erikoistuneet rahastot ja yhtiöt kokivat kovan kolauksen finanssikriisin iskettyä. Seuraava aalto on, että ledit yleistyvät myös yleisvalaistuksessa." Autojen akkuteknologia taas on nousussa uusien hybridi- ja sähköautomallien myötä. Hänen mukaansa ilmastokysymys koskettaa myös muun muassa kuljetusta ja logistiikkaa, maataloutta sekä sähkön- ja vedenjakelua. Tämä vaatii uudenlaista teknologiaa myös akuilta", Linnanvuori toteaa. "Moventas on kohtuullisen kokoinen yhtiö, jolle löytyy maailmalta kilpailijoita", Linnanvuori arvioi. Samalla yhtiöt solmivat sopimuksen, jossa sähköyhtiö sitoutuu ostamaan voimalan tuotannon 20 vuoden ajan", Toivonen valottaa. nan on suurelta osin oltava ympäristösektorilla", Toivonen selittää kotimaisten puuttumista. Tuulivoimaan suhtautumiseni on positiivisempi." Linnanvuori kuitenkin nostaa esiin kaksi sektoria, joilla on nähtävissä "uutta aktiviteettia": valaistustekniikka ja autojen akkuteknologia. "Fortumin hiilidioksidipäästöt ovat monia kilpailijoita alhaisemmat. Salkunhoitajat ovat kuitenkin yhtä mieltä tuulivoimayhtiö Moventaksen mahdollisuuksista. UB:n Toivosen mukaan lähes kaikilla Helsingin pörssin yhtiöillä tuntuu olevan jotain liiketoimintaa, joka on ilmastomyönteistä tai asiakkaita, joiden liiketoiminta liittyy esimerkiksi uusiutuvaan energiantuotantoon. "Monessa maassa on omia tavoitteita uusiutuvan energian suhteen. Alan yksi mielenkiintoisimpia yhtiöitä on salkunhoitajan mukaan amerikkalainen Layne Christensen, joka on yksi USA:n isoimmista pohjaveden pumppaamiseen erikoistuneista yhtiöistä. Tuulelta vastauksen saan FIMin Green Energy -rahaston salkunhoitaja Mikko Linnanvuori ja UB:n Puhdas Ympäristö -rahaston salkunhoitaja Juhani Toivonen perkasivat Arvopaperille ilmastosijoittamisen tämän hetken kiinnostavimmat sektorit ja yhtiöt. Toivonen kuitenkin uskoo, että uuden intialaisomistuksen vuoksi WinWindiä ei listata Helsinkiin. Suomalaissijoittajan ei salkunhoitajien mukaan silti tarvitse välttämättä lähteä merta edemmäs kalaan, jos mielii sijoittaa ympäristönäkökohdat huomioiviin yhtiöihin. Suomestakin löytyy potentiaalisia ilmastoyhtiöitä erityisesti tuulivoimasektorilta. Kovin pian listautumisia on turha kuitenkaan Toivosen mukaan odotella, sillä tunnetusti listautumiset ovat Helsingissä muutoinkin olleet kortilla. Salkunhoita- "Solar Millenium sai kesällä yhdysvaltalaiselta sähköyhtiöltä kaksi 700 miljoonan euron tilausta aurinkolämpövoimaloiden rakentamisesta Kaliforniaan. Sektori laski enemmän kuin osakemarkkinat keskimäärin. Toivosen mielestä kiinnostavimpia sektoreita ovat kuitenkin vielä aurinko- ja tuulivoima. Ilmastosijoittaminen on ympäristötietoisuuden lisääntymisen ja ajankohtaisuuden myötä noussut yhä suositummaksi niin institutionaalisten kuin yksityistenkin sijoittajien keskuudessa. vai auringolta ja tuulelta? FIMin Mikko Linnanvuori on hieman eri linjoilla Toivosen kanssa. "Lähimmäksi meidän rahastossa olevia ympäristöalan yhtiöitä yltää taajuusmuuttajavalmistaja Vacon", Toivonen pohtii. Yhdeksi tämän hetken kiinnostavimmaksi aurinkovoimayhtiöksi Toivonen nostaa saksalaisen Solar Milleniumin. Ympäristöstä huolta kantavalle sijoittajalle löytyy helposti sijoituskohteita laajan rahastovalikoiman joukosta, mutta suoria sijoituksia suosivallekin on tarjolla joukko kiinnostavia kohteita niin ulkomailla ja kotimaisissa nousijoissa, kuin myös tutuissa Helsingin pörssin yhtiöissä. ... jat vakuuttelevatkin, että nousuvaraa alalla on ja kiinnostavat yhtiöt löytyvät lähempää kuin moni uskookaan. Molemmat salkunhoitajat nostavat esiin myös Neste Oilin biopolttoaineineen. Näiden lisäksi Toivonen mainitsee Ekokemin ja Kuusakosken, jotka voi lukea kotimaisiin listaamattomiin ympäristöyhtiöihin. Uusiutuva energia tarjoaa valtioille mahdollisuuden luoda lisää työpaikkoja ja vähentää riippuvuuttaan tuontienergiasta", Toivonen tiivistää. "WinWind on aloitteleva yhtiö eikä vielä vakaa, mutta kyllä se saattaa olla mahdollinen listautuja", arvioi Linnanvuori. Yhtiö on erikoistunut aurinkolämpövoimalaitosten ja teknologioiden suunnitteluun sekä rakentamiseen. Suomalaisia ei salkkuihin mahdu Kotimaiset yhtiöt eivät kuulu kummankaan Arvopaperin haastatteleman salkunhoitajan rahastoihin, sillä valintakriteerit ovat tiukat. "Omassa rahastossani yhtiön liiketoimin- A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9 47. UB:n Toivonen kuitenkin muistuttaa, että ilmastosijoittaminen on paljon muutakin. Vaikka kotimaiset fi rmat pärjäävätkin ympäristöasioissa kohtuullisen hyvin, Toivonen muistuttaa, että firmat myös mielellään korostavat omaa ympäristömyönteisyyttään esimerkiksi vuosikertomuksissaan. Salkunhoitaja kuitenkin huomauttaa, että tällä sektorilla on paikoin merkkejä jo ylikuumenemisesta
Oulun sahateollisuuden takaa löytyy kolme vanhaa kauppiassukua. Bergbom sekä tunnetun suurmiehen pohjalainen sukulainen ja nimikaima J. Kurssitikin nousivat 7 000 markkaan. omia metsiä ja sahoja. Snellman G:son. sen vilkasta kauppaa. Oulussa tämä arpa lankesi vanhoille tervaporvari- ja kauppiassuvuille. Suru-uutinen sai aikaan sen, että muutkin Paloheimo-suvun omistajat ryhtyivät pohtimaan osakkeidensa kohtaloa. Suvun varallisuuden perusta syntyi jo 1700-luvulla. Sittemmin Oulu Oy:stä tuli osa Veitsiluotoa, joka taas kuuluu Stora Ensolle. PEKKA KANTANEN / KUVAT POHJOIS-POHJANMAAN MUSEON KOKOELMAT O n luonnollista, että Oulu muodostui yhdeksi maamme tärkeimmistä sahateollisuuden keskuksista. Lopulta tukitkin jaettiin erottelussa Koukkaus Kainuuseen Vuonna 1921 Kajaanin Puutavara Oy:n suuriin omistajiin kuulunut Paavo Paloheimo kuoli. Puutavaran myynti ulkomaille kannatti paremmin, jos saattoi hakata omia metsiä ja sahata omalla sahalla. Taloudelliset vaikeudet ja ristiriidat yhtiön johdossa saivat Paloheimot myymään osak- Pääomat yhteen Vaurastuvat kauppiaat hankkivat joukolla 48 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9. Tervakauppa ja tapulioikeudet tarjosivat otolliset olot osaaville kauppiaille. Uleån osakkeet otettiin pörssilistalle välittäjien esityksestä vuonna 1916. Osakepääoma oli 13,8 miljoonaa markkaa ja osakkeen nimellisarvo 1 000 markkaa. Lähestyttäessä 1900-lukua herrat panivat sahansa osittain yhteen ja keskittivät metsien hoidon, hakkuut ja uitot yhteiseen yhtymään. Töissä oli tässä vaiheessa jo noin 1 000 ihmistä. Kauppaneuvos Johan Gustav Bergbom oli laivanrakentaja ja aikansa aktiivinen yritysjärjestelijä. ki Oulujoen suulla ja vain 5 peninkulmaa Iijoen suusta etelään." Ab Uleå -yhtiön historiikin mainitsemien geopoliittisten syiden lisäksi tarvittiin myös yritteliäitä ihmisiä, jotka omalla toiminnallaan ja neuvokkuudellaan saattoivat kerätä riittävästi pääomia sahateollisuuden aloittamiseksi. W. Käytännössä sukujen omistamat sahat ja metsät olivat niin lähellä fuusiota kun vain voi olla. Vanhin näistä oli Candelinin kauppahuone. Vuonna 1921 yhtiö pyysi turhaan päästä pois listoilta, vaikka osakkeilla käytiin suhteelliNAPAMIES. Vuonna 1912 suvut ottivat ratkaisevan askeleen ja laittoivat sahat ja metsät virallisestikin yhteen ja perustivat Aktiebolaget Uleå Osakeyhtiön. vanhat osakekir jat AB ULEÅ TERVAPORVARIEN JÄLJILLÄ Ensin syntyi Ab Uleå, joka ryhtyi valloittamaan Kajaanin Puutavara Oy:tä, mutta juoni teki täyskäännöksen. Myöhemmin menestyvien kauppiaiden joukkoon nousivat myös C. Yhtiö omisti useita sahoja ja metsää yli 200 000 hehtaaria. Onhan tämä Pohjois-Pohjanmaan suurin satamakaupun- osuuksien suhteessa sovussa keskenään. ja G
Suomalainen korpimetsä ei viehättänyt Länsi-Virginian maisemiin ja metsiin tottuneita ostomiehiä. Sarjan edellinen artikkeli kertoi Kajaanin Puutavara Osakeyhtiön tarinan. Kajaanilaisten vastaisku Ostajakandidaattien vähetessä Kajaanin Puutavaran miehet pääsivät ostamaan osakkeensa takaisin itselleen. Vuonna 1920 Weckman omisti 20 prosenttia Uleåsta. Osakkeen nimellisarvo A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9 49. Uleån osakkeiden pörssinoteeraus loppui vuonna 1928. Vaakamuotoinen leveä osakekirja on kooltaan erikoinen. Osakekirjan komea kuva on puolestaan lainattu ehkä jostain muualta kuin Kainuun korpimetsästä. Veitsiluoto on nykyään osa Stora Ensoa. Hän toimi yhtiön toimitusjohtajana vuosina 1912 23. Osakekirjan ovat Weckmanin lisäksi allekirjoittaneet konsuli Karl Pentzin sekä hovineuvos K. Sohlberg. LANKKUA TELAKALLE. Oululaiset omistivat 55 prosenttia Kajaanista vuosina 192226. Kirjoittaja on kerännyt vanhoja osakekirjoja yli 25 vuotta ja toimii Osakekirjakeräilijät ry:n puheenjohtajana, www.osakekirjakerailijat.fi. Enimmillään saha työllisti 1 000 henkeä. keensa Uleålle. Yhtiö laski liikkeeseen osakkeita vain vuon- na 1912. Pateniemeen perustettiin vuonna 1873 höyrysaha, jonka tuotannosta iso osa meni "Bergbomin varville". Snellman G:sonin kauppahuoneen merkittävä omistaja ja naimisissa omistajasukuun kuuluvan Albert Oskar Snellmanin tyttären kanssa. Osakepotista ja sen rahoituksesta muodostui pian suuri rasite Uleålle. Lisäksi hän toimi Kemi Oy:n hallituksessa ja Kajaanin Puutavara Oy:n johtokunnassa. johtikin siihen, että kainuulaiset veivät heiltä osakkeet, sahat, metsät ja kosket. Leima on lyöty osakkeeseen pieteetillä kaunista reunakuviota kunnioittaen. Saha lopetti toimintansa vuonna 1990. Eikä tässä kaikki, Kajaanin Puutavara osti vuoden päästä määräävän enemmistön Uleån osakkeista. Lopullinen fuusio Kajaanin Puutavaran kanssa toteutui vuonna 1937. Metsäteollisuuden toimialajärjestelyt ja tuotantolaitosten sulkemiset eivät siis ole tämän päivän keksintö. Oululaisten sahureiden yritys liittää Kajaanin sellu- ja paperitehtaat omaan sahaimperiumiinsa A b U l e å -y h t i ö n o s a k e k i r j a A ktiebolaget Uleå Osakeyhtiön osakekirja on poikkeuksellisen kaunis. Th. W. Osakekirjan omistajana on ollut oululainen teollisuusmies ja Weckman vaikuttaja eversti Reinhold Weckman. Vuonna 1986 Oulu Oy fuusioitui Veitsiluotoon ja Pateniemen saha kylmeni Vapon omistuksessa. OULULAISTEN SAHUREIDEN YRITYS LIITTÄÄ KAJAANIN SELLU- JA PAPERITEHTAAT OMAAN SAHAIMPERIUMIINSA JOHTIKIN SIIHEN, ETTÄ KAINUULAISET VEIVÄT HEILTÄ OSAKKEET, SAHAT, METSÄT JA KOSKET. ta. Yhtiö pelastui ja ulkomaiset ostajat häipyivät omiin metsiinsä. Vuonna 1935 Kajaani Oy ja Veitsiluoto perustivat uuden Oulu Oy:n. Osakkeesta erottuu tekstiosaa kiertävä käpyaiheinen reunakuvio. Pisimmälle he pääsivät amerikkalaisen West Virginia Pulp & Paper Co:n kanssa. Weckman oli oululaisen J. Lopulta oululaisilta loppuivat rahat ja heidän oli pakko myydä Kajaanin Puutavaran osakkeet sekä valtaosa metsistään. Oululaiset etsivät ostajaa myös ulkomail- oli tuolloin 2 000 markkaa, ja kauppahinta osakkeelta oli 5 000 markkaa pörssikurssien ollessa noin 4 300 markkaa osakkeelta. Amerikkalaisten ostohalut kuitenkin lopahtivat, kun he kävivät tarkastuskäynnillä Kainuun metsissä. Vasemmassa alanurkassa on näkyvissä vuoden 1921 osakkeen nimellisarvon nostaminen rahastoannilla 1 000 markasta 2 000 markkaan. Kajaani siirsi sinne vanhan oululaisten Pateniemen sahan sekä sellutehtaan tontin Oulusta
SEB rahoitti toimintaansa muun muassa laskemalla liikkeelle seteleitä, joiden katteena oli myös osakkaiden omaisuus. Näin varjopankkien rakenteet, kuten SIVit (special investment vechiles) ja CDO:t (collateralized debt objects) laajensivat rahoitusmarkkinoiden likviditeettiä, mikä painoi tuottovaatimuksia entisestään alas. P ankkikriisin syyt alkavat selkiytyä, kun pöly Lehmanin vuodentakaisen konkurssin jäljiltä on laskeutunut. Paul Krugman ihmetteli Lehmanin konkurssipäivänä 15. Eräs keskeisimmistä syistä finanssijärjestelmän romahdukseen oli niin sanotun varjopankkitoiminnan (shadow banking system) muodostuminen Yhdysvalloissa. Pe n t t i F o r s m a n SATU VUORI Kirjoittaja työskentelee ekonomistina Suomen Pankissa. Pankkeja ja varjopankkeja rakennettaessa. Osin samoin toimivat aiemmin myös investointipankit kuten Goldman Sachs, jonka omisti partnerit. Nobelisti Friedrich von Hayek oli varoittanut jo 1930-luvulla kontrolloimattoman rahan tuomista vaaroista. Oivallinen esimerkki pankista ja sen riskien hallinnasta on historioitsija Antti Kuusterän kuvaama Stockholms Enskilda Bank, joka perustettiin 1800-luvun puolivälissä. Samoin kävi myös muille partneruuteen perustuneille investointipankeille, joiden menettelytapoja myös talletuspankit alkoivat kopioida säätelyn purkamisen jälkeen. PELKÄSTÄÄN PANKKIEN ja pankkiirien syyttäminen kriisin mittavista vahingoista on lainsäädäntötyön kannalta suorastaan vahingollista. Jos säätelyn piirissä olevan pankkijärjestelmän ulkopuolella alkaa syntyä rahanomaista likviditeettiä, niin Hayekin mukaan tämä on voitava muuttaa viralliseksi, jos halutaan estää pankkikriisi. Vuonna 1989 GS vietiin pörssiin, ja riskit siirtyivät partnereilta osakkeenomistajille. Toki näihin riskeihin oli kiinnitetty huomiota jo aiemmin, muun muassa Suomen Pankin vakausraporteissa. pystyi ottamaan uusia riskejä. Luokituslaitokset puolestaan antoivat varjopankkien papereille parhaimman luokituksen, jolloin myös rahamarkkinarahastot kykenivät sijoittamaan niihin. 9. Varjopankkeja luotottaneet sijoittajat taas uskoivat emopankin viime kädessä vastaavan sitoumuksista, vaikka ne eivät olleetkaan emon taseissa. Näin SEB-pankki loi likviditeettiä markkinoille. Jos yhteiskunta itse luo lyhytnäköisesti palkitsevan järjestelmän, ei siitä hyötyjiä voi yksin syyttää virheistä. Pari viikkoa pankkikriisin alkamisen jälkeen McCulley vaati, että varjopankit on palautettava oikeiden pankkien yhteyteen oman pääoman vaatimuksineen, muuten seuraa kummia (www.kansascityfed.org). Vaikka tutkimukseen perustuva kokonaiskuva saadaankin ehkä vasta vuosien päästä, niin jotain voidaan sanoa jo nyt ja ottaa opiksi uutta säätelyä laa historiassa instituutioiden syntyhetkiin. Joskus vaikeiden ilmiöiden ymmärtämisessä auttaa, kun pa- 50 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9. Siitä myös sana enskilda tuli pankin nimeen. Kateus kuumentaa pään ja kylmentää sydämen. Avoimeen ja demokraattisesti johdettuun markkinatalouteen kuuluu riskinotto ja uusien rajojen hakeminen lakien ja sääntöjen puitteissa. Yhteiskunta, eikä liioin sijoittaja hyödy siitä, että pankeista tulee pankkien varjoja. JOS NÄIN terävänäköistä ohjetta olisi noudatettu ja pankkeja alettu pääomittaa vuoden 2008 alkuun mennessä, kriisi ei ehkä olisi äitynyt näin pahaksi. Ahneelle tulee ennemmin tai myöhemmin rajat vastaan, mutta kateus voi tuhota koko markkinatalouteen ja demokratiaan perustuvan yhteiskunnan. Partnereille kuulu- KATEUS KUUMENTAA PÄÄN JA KYLMENTÄÄ SYDÄMEN. Nobelisti James Tobin totesi aikoinaan, että yhteiskunnallisella vallankäyttäjällä pitää olla kylmä pää, mutta lämmin sydän. 2008, miksi tähän varjopankkijärjestelmään ei puututtu jo keväällä Bear Stearnsin romahduksen jälkeen, puoli vuotta aikaisemmin. syyskuuta 2007 Jackson Holessa, keskuspankkien pääjohtajia ja huippuprofessoreita vilisevässä konferenssissa. Goldman Sachsilla ei tosin ollut setelinanto-oikeutta, mutta se toi monilla muilla tavoin likviditeettiä markkinoille. Tuolloin SEBin 72 osakasta vastasivat koko omaisuudellaan pankin sitoumuksista skotlantilaiseen tapaan. Aitoihin pankkeihin kytköksissä olleiden varjopankkien ei tarvinnut piitata säätelystä, eivätkä niitä sitoneet pääomavaatimukset. Ahneuttakin kavalampi voima on kateus. AHNEELLE TULEE ENNEMMIN TAI MYÖHEMMIN RAJAT VASTAAN, MUTTA KATEUS VOI TUHOTA KOKO MARKKINATALOUTEEN JA DEMOKRATIAAN PERUSTUVAN YHTEISKUNNAN. vista voitoista melkoinen osa rahastoitiin, minkä avulla pankki VARJOPANKKIJÄRJESTELMÄ-TERMIÄ KÄYTTI ensimmäisenä PIMCOn Paul McCulley jo niinkin varhain kuin 1
s. Yhtiötä ovat tankanneet ainakin UB:n rahastot. 60 GURUJEN SALKUT KUVA M-REAL 60 61 62 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9 SUOMI-SALKUT Huhtamäen paino noussut OP:n Suomi-rahastoissa. RAHASTOVERTAILU 51. Konsensusennuste odottaa Helsingin pörssin kuluvan vuoden osinkotuottojen yltävän 4,8 prosenttiin. TULOSENNUSTEET Salcompin ja Tiedon ennusteet selvässä nousussa. 53 55 57 58 59 OSINGOT JA TUOTOT Koneella huima viiden vuoden kokonaistuotto POHJOISMAISET TULOSENNUSTEET EUROOPPALAISET TULOSENNUSTEET YHDYSVALTALAISET TULOSENNUSTEET Viagrasta tuttu Pfizer ei ole hinnalla pilattu: P/E kahdeksan tuntumassa. ULKOMAALAISOMISTUS Affecton ulkomaalaisomistus laski selvästi. Se antaa eväät maksaa ensi keväänäkin kunnon osinkoja. 5164 luvut ja numerot 11/ 0 9 Suomalaisyhtiöt ovat onnistuneet varastoja purkamalla ja investointeja panttaamalla suojelemaan rahavirtojaan taantumassa
"Vastauksia sietämättömän ratkaisevaan SUOMI-RAHASTOJEN NETTOMERKINNÄT, MEUR Lokakuu 2009 Syyskuu 2009 Elokuu 2009 Heinäkuu 2009 Kesäkuu 2009 Toukokuu 2009 LÄHDE: SIJOITUSTUTKIMUS -53,4 +97,7 +40,2 +33,5 +27,7 +7,5 ULKOMAALAISOMISTUS S. Kieli on hyvä pitää keskellä suuta, koska nyt mennään kohti talvea melko ohuilla rasvakerroksilla ja kuluneilla turkeilla. Tämä näkyy myös 12 kuukauden rahastovertailussa: toimialarahastoista heikoimmin ovat pärjänneet terveydenhoitosektoriin erikoistuneet rahastot. (Lue myös artikkeli lääkejätti Sanofi-Aventiksesta, sivu 46). Uusin kotimaisiin osakkeisiin sijoittava Fourton Fokus Finland -erikoissijoitusrahasto kasvatti pääomaansa kymmenellä miljoonalla. Kovimmat härmän firmat eivät kuitenkaan pienestä talviviimasta hätkähdä." MARIA KORTEILA kinnät olivat positiiviset jo viiden kuukauden ajan. Eniten lunastuksia lokakuussa oli Seligson OMX Helsinki 25 -indeksiosuusrahastossa, 21 miljoonaa euroa. Järjestö arvioi nyt, että lääkemarkkinat kasvavat 47 prosenttia vuosittain vuoteen 2013 asti. huhtikuuta, ja se sijoittaa enintään 1015 yhtiöön kerralla. 61 LÄÄKERAHASTOT JÄIVÄT OSATTOMIKSI KURSSINOUSUSTA TALVEEN OHUILLA RASVAKERROKSILLA kurssinousuun keskimäärin. Ne eivät päässeet mukaan kovaan S uomalaisiin osakkeisiin sijoittavien rahastojen nettomerkinnät kääntyivät lokakuussa negatiiviseksi. luvut ja numerot RAHASTOVERTAILU S. Nettomer- kysymykseen siitä, millä tasolla tämän hetken aito loppukysyntä on eri aloilla, ei ole. "Koska pörssikurssit ovat vuoden aikana nousseet selvästi, nyt olisi eduksi, että osakesalkut sisältäisivät yhtiöitä, joilla on talvehtimiskykyä. Kovinta lääkemarkkinoiden kasvun ennakoidaan lähivuosina olevan kehittyvillä markkinoilla. MARIA KORTEILA L ääke- ja terveydenhuollon yritysten arvostukset ovat pysyneet muuta markkinaa maltillisempina. Sillä oli kuitenkin lokakuun lopussa vasta neljä osuudenomistajaa. XX 52 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9. Fourtonin Suomi-rahasto aloitti 4. 62 SUOMI-SALKUT S. Lääkesektorin lähiaikojen kuumia juttuja ovat sikainfluenssa ja Yhdysvaltain terveydenhuollon reformi. FIM Rohto -rahaston salkunhoitajat Tapio Koskenkari ja Hertta Alava arvioivat, että terveysreformi saadaan päätetyksi lähikuukausina ja lopullinen tulema on toimialalle pahimpia pelkoja lievempi. Geneerisen kilpailun rasittama lääkeala on saanut hieman piristettä sikaflunssarokotteista. Lokakuun 53 miljoonan euron lunastuksia ei voi pitää kovin dramaattisina, sillä rahastojen yhteenlaskettu pääoma on 3 295 miljoonaa euroa. Rahaston kuukausikatsaus ei paljasta salkun sisältöä, mutta värikkäästä ilmaisusta salkunhoitaja Petter Langenskiöld saa pisteitä. Rahastopääoma hupeni lähes viidenneksellä. Alan tilastojärjestö IMS Health on globaalista lääkemyynnistä aikaisempaa toiveikkaampi. Nyt kohteita oli 13. Kaikki viestit ovat samansuuntaiset: tilanne on rauhoittunut, mutta selviä merkkejä noususta ei ole", Langenskiöld kirjoittaa. Vuoden alusta lähtien rahastot ovat saaneet uutta pääomaa kuitenkin vain 267 miljoonaa euroa
tulos/ en- vuot., osake, nuste % euroa 7,0 40,9 2,5 47,0 72,9 15,0 58,0 14,6 12,1 97,8 70,0 2,7 25,3 14,0 4,4 18,2 9,1 261,0 5,8 6,6 36,3 49,8 6,0 81,7 1 717,0 5,2 54,7 2,0 124,0 11,0 3,2 3,1 153,0 19,0 220,0 655,0 146,7 7,7 1,8 52,0 76,8 48,0 9,2 292,0 348,0 4 769,0 166,6 4,8 26,0 0,9 79,8 230,9 298,0 72,1 6,8 NA NA NA 14 102 46 63 13 NA NA 8 NA NA 1 NA NA NA 4 NA 4 19 NA NA 12 7 NA 45 NA 3 8 45 93 22 18 29 3 6 29 NA 9 0 NA 20 12 58 38 114 NA 4 223 18 7 NA 12 304 0,23 0,47 0,03 0,43 0,32 0,31 1,01 0,79 0,10 0,79 0,24 0,09 0,04 0,41 0,43 0,07 0,75 0,04 1,20 0,17 0,40 0,15 0,27 0,14 0,80 1,31 0,02 0,92 0,28 0,84 0,52 0,27 0,24 0,75 1,32 1,12 1,70 1,21 0,86 0,01 0,95 1,65 0,27 0,69 1,10 0,72 0,70 0,92 0,16 1,93 0,15 0,33 1,15 0,68 0,93 0,08 0,54 EV/ P/E P/B EBITDA 9,5 20,2 16,0 16,6 18,4 19,2 12,4 17,2 13,4 21,5 12,8 NEG 21,0 27,0 8,0 12,3 NEG 17,3 11,8 17,0 12,7 18,2 NEG 48,7 12,8 12,9 57,5 9,9 11,3 11,0 11,7 2,6 13,0 16,0 11,6 20,6 16,0 16,6 17,2 NEG 16,3 15,6 NEG 15,3 20,1 16,8 13,1 19,7 16,8 12,5 20,0 13,0 11,5 17,9 24,0 17,1 11,8 0,9 0,7 1,7 5,5 1,0 2,4 0,8 2,6 1,5 1,3 0,9 1,4 1,8 1,0 0,8 1,5 1,1 0,8 2,4 2,4 2,7 6,9 0,7 0,7 1,7 1,7 1,0 1,0 0,8 1,3 4,3 0,5 1,1 1,3 3,0 1,1 4,5 2,8 0,7 2,8 2,6 1,4 0,4 2,4 1,9 1,3 2,4 2,7 0,9 2,0 NA 2,3 4,1 0,9 3,8 1,8 1,3 6,1 6,2 7,5 10,1 9,7 8,9 6,6 8,5 13,0 9,5 16,7 10,0 6,8 5,6 4,8 4,9 5,0 2,6 6,2 10,9 6,9 11,4 8,6 11,3 13,6 9,5 9,9 6,7 5,1 6,2 NA NA 6,1 7,6 7,3 8,0 9,4 8,6 6,7 18,1 7,3 7,3 10,6 8,4 8,9 9,6 6,5 10,2 3,4 6,0 8,1 8,7 7,2 8,3 10,5 9,8 5,8 53 Affecto Ahlstrom Aldata Solution Alma Media Amer Sports Aspo Atria Basware CapMan Cargotec Citycon Componenta Comptel Cramo DIGIA Efore Elcoteq SE Elektrobit Elisa Etteplan Exel Composites F Secure Finnair Finnlines Fiskars Fortum Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamaki Ilkka Incap Ixonos Kemira Kesko Kone Konecranes Lannen Tehtaat Larox Lemminkaeinen M Real Marimekko Metso Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Okmetic Olvi OriolaKD Orion Outokumpu Outotec Panostaja PKC 11,3 49,0 0,06 157,3 1,8 557,2 40,0 53,0 36,4 40,0 5,2 11,2 8,0 1 781 95,5 102,7 238,3 228,4 7,9 14,5 6,9 25,9 6,7 25,3 39,1 46,3 248,6 206,3 0,33 118,0 175,0 42,1 42,1 86,0 85,8 0,7 214,5 47,0 63,5 1,74 1 674,31 560,5 1 836,3 32,9 42,5 34,5 1,8 9,1 2,2 1,6 16,0 31,1 3,2 8,0 2,2 1,6 16,0 1 550,2 1 379,7 111,4 106,4 115,1 108,3 113,1 101,7 131,0 109,6 594,3 569,0 97,8 5,7 0,6 46,0 85,0 4,8 1,9 40,4 134,6 6 183 137,6 114,0 169,5 124,0 578,1 488,0 104,0 7,4 0,1 50,1 42,0 7,5 81,6 5,0 2,0 45,0 14,8 6,0 Keskisuomalainen 15,31 Lassila And Tikanoja 15,50 42,0 21,7 6,2 159,7 69,3 0,3 26,0 0,3 54,0 4,4 84,9 52,5 0,7 22,0 0,3 47,3 1,58 306,1 342,8 226,0 248,0 205,3 0,4 213,1 116,4 218,8 219,0 166,4 252,0 135,8 3 434,9 1 172,0 148,7 132,0 2,6 24,9 0,9 63,6 168,2 60,5 5,5 12,6 2,4 23,4 0,9 52,4 47,1 36,3 4,1 8,9 1,05 2 482,3 365,1 3 273,0 Oral Hammaslaakarit 3,01 203,3 194,9 69,2 1,4 0,1 60,3 0,1 0,8 217,8 204,5 0,61 444,0 484,5 348,0 0,01 137,0 17,1 8 911 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9. TULOSENNUSTEET TULOKSET 2008 voitto osakeennen kurssi veroja 13.11.2009 Meur 2,19 9,44 0,48 7,23 5,90 5,92 12,51 13,56 1,27 17,00 3,05 4,35 0,78 11,08 3,45 0,88 1,09 0,69 14,14 2,95 5,13 2,64 3,87 7,00 10,24 16,92 1,15 9,08 3,11 9,20 6,00 0,71 3,18 12,01 23,11 27,18 20,03 14,85 9,55 25,74 1,27 10,50 22,05 12,07 9,17 18,14 2,69 24,05 4,27 13,23 12,19 22,41 1,37 6,39 10,5 20,6 2,7 52,4 45,6 9,5 16,7 8,4 10,7 145,2 53,8 18,5 10,6 63,7 10,4 1,7 52,9 47,4 227,6 11,3 3,7 26,4 56,4 3,2 62,7 1 850,0 8,1 9,0 1,5 119,7 15,6 5,4 4,7 1,8 21,1 289,0 563,8 236,2 2,5 14,0 50,7 91,0 204,0 10,0 548,0 129,0 4 970,0 173,8 5,6 14,3 0,7 34,6 184,2 134,0 136,3 4,4 15,2 porssi.arvopaperi.fi ENNUSTEET 2009 ENNUSTEET 2010 voitto ennen alin veroja, enMeur nuste 5,5 30,5 2,5 44,3 58,3 11,4 40,6 12,5 11,3 80,5 66,6 2,0 5,7 15,0 12,4 3,5 6,6 4,7 6,6 30,9 6,0 76,0 2,7 49,8 1,4 8,4 3,2 3,1 19,0 4,2 21,0 2,2 31,7 43,6 9,8 25,0 11,0 10,4 8,3 46,7 7,0 3,4 2,7 10,0 2,6 0,8 3,6 6,6 25,5 6,0 64,7 1,0 28,0 0,7 5,7 3,2 3,1 18,9 LÄHDE: FACTSET yhtiö voitto muutos ennustetulos/ ennen alin ylin ed. muutos tulos/ osake veroja, enen- vuot., 1kk, osake, EV/ euroa Meur nuste nuste % % euroa P/E P/B EBITDA 0,40 0,38 0,03 0,51 0,37 0,56 0,42 0,56 0,10 1,91 0,52 1,07 0,06 1,59 0,36 0,03 2,02 0,38 1,12 0,41 0,25 0,12 0,01 0,64 0,12 0,12 0,31 0,36 0,92 0,44 0,39 0,29 1,58 1,81 1,65 2,82 1,60 1,07 1,03 3,28 0,92 2,75 0,38 1,10 0,34 1,22 0,09 0,19 0,97 2,25 0,05 0,31 2,2 6,5 39,0 28,9 7,8 24,9 11,0 2,1 61,4 0,3 12,5 0,4 0,6 6,8 6,7 33,0 22,9 5,0 20,4 9,9 2,5 2,0 2,1 12,0 0,5 1,2 3,0 8,0 6,1 40,8 33,2 10,9 29,0 12,3 1,8 28,0 64,0 33,5 2,6 5,0 14,0 0,3 75,0 0,5 242,0 1,4 7,0 27,0 97,7 42,1 96,2 24,0 45,2 0,3 116,0 10,1 2,2 1,6 16,0 155,9 627,0 114,5 6,0 3,0 55,4 51,0 7,0 313,0 373,2 87,4 0,5 27,0 0,3 65,0 218,3 81,6 2,8 4,3 NA NA NA 26 37 18 49 31 NA NA 14 NA 97 NA 20 NA NA NA 5 NA NA 2 NA NA 37 9 NA 283 NA NA 42 NA 66 24 55 5 59 128 96 9 54 NA 38 55 24 50 60 NA 82 NA 56 10 NA 49 69 99 R+ R+ R 6,7 3,1 22,8 22,8 0,0 R R 5,9 R 85,6 R+ 7,8 0,0 R+ R+ 1,9 R+ 2,2 11,3 R 0,0 3,0 1,4 R 6,1 R 5,4 2,2 0,0 2,5 14,8 0,0 4,3 3,2 6,7 14,0 R+ 0,7 4,6 R 24,4 15,0 15,4 6,0 15,3 R 13,0 0,0 5,1 3,8 R 1,2 0,0 R+ 0,10 0,10 0,37 0,18 0,22 0,66 0,65 0,03 0,39 0,23 1,65 0,00 0,32 0,44 0,02 2,49 0,02 1,16 0,13 0,42 0,12 0,87 0,75 1,00 1,48 0,38 0,70 0,35 0,80 0,41 0,19 0,13 0,68 1,10 0,73 1,85 1,32 0,67 0,00 0,86 1,74 0,72 0,57 1,45 0,39 0,58 0,44 0,00 1,98 0,04 0,29 1,08 1,83 1,09 0,01 21,9 NEG 19,5 32,8 26,8 18,9 20,9 NEG 43,3 13,2 NEG NEG NEG 7,8 NEG NEG NEG 12,2 NEG 12,1 22,0 NEG NEG 10,2 11,4 NEG 13,0 NEG 11,4 14,6 3,7 24,4 17,6 14,0 31,7 14,7 15,2 22,2 NEG 18,0 14,8 NEG 18,4 15,3 30,9 15,7 40,9 NEG 12,1 84,1 14,7 12,3 NEG 20,6 NEG 1,0 0,8 2,4 5,9 1,0 2,6 0,8 2,9 1,3 0,9 1,2 1,8 1,0 0,9 1,8 0,6 0,9 2,4 3,1 2,9 8,5 0,7 1,7 1,8 1,1 1,1 0,7 1,3 3,0 NA 1,1 1,4 3,5 1,2 5,3 2,9 0,7 2,8 2,8 1,6 2,7 2,1 1,4 2,6 3,0 0,9 2,3 2,5 2,7 4,3 0,9 4,1 1,8 1,5 10,4 9,1 NA 11,2 13,2 11,1 8,3 10,0 22,4 17,9 NA 12,5 6,6 5,1 7,9 28,4 4,7 6,3 NA 6,6 14,4 20,2 15,6 8,9 NA 7,5 10,6 6,3 17,4 NA 7,2 8,3 9,0 8,8 9,7 8,6 7,5 20,3 7,9 10,7 10,0 8,5 11,5 8,7 14,5 5,2 6,3 11,3 11,0 7,5 NA 8,6 16,1 14,2 muutos ylin ed
TUOTOT 5 V. TUOTOT 3 V. OSINGOT JA TUOTOT osake- kurssi- osinko/ kurssi muutos osake 13.11.2009 1kk, % 2008 2,19 9,44 8,25 0,48 7,23 1,81 5,90 5,92 0,13 12,51 13,56 1,64 0,55 1,27 17,00 0,18 3,05 4,35 0,78 11,08 3,45 0,33 0,88 1,09 4,10 0,69 14,14 2,95 5,13 2,64 3,87 7,00 10,24 16,92 0,06 1,15 9,08 3,11 9,20 6,00 0,71 5,60 3,18 3,16 12,01 15,31 23,11 4,30 27,18 20,03 14,85 9,55 15,50 25,74 1,27 10,50 7,45 22,05 5,80 12,07 9,17 18,14 14,75 7,40 3,37 2,69 24,05 1,8 0,6 4,6 4,0 16,7 3,7 5,9 1,3 0,0 3,0 7,5 5,1 3,5 4,5 4,3 5,9 5,9 0,9 4,9 1,7 8,8 2,9 1,1 17,4 0,0 5,5 0,7 1,7 9,2 5,0 7,2 1,4 0,8 1,7 20,0 8,0 0,2 8,8 6,0 7,7 1,4 6,7 5,3 14,1 8,5 2,0 0,4 8,5 10,2 1,1 2,1 36,4 5,2 1,5 54,9 5,2 2,5 14,1 3,4 2,7 8,5 12,4 1,1 2,1 0,9 7,2 10,6 0,14 0,45 0,00 0,30 0,00 0,16 0,42 0,00 0,20 0,23 0,00 0,00 0,00 0,60 0,00 0,14 0,30 0,04 0,20 0,05 0,02 0,04 0,00 0,10 0,00 0,60 0,08 0,00 0,00 0,07 0,00 0,00 0,49 1,00 0,00 0,05 0,24 0,00 0,34 0,30 0,00 0,15 0,05 0,10 0,25 0,50 1,00 0,18 0,65 0,90 0,85 0,55 0,55 0,90 0,00 0,55 0,60 0,70 0,25 0,80 0,40 0,40 0,40 0,25 0,06 0,05 0,50 porssi.arvopaperi.fi LÄHDE: FACTSET yhtiö ENNUSTEET 2009 osinko/ voiton- osinkoosake, jako, tuotto, euroa % % 0,05 50,00 0,10 166,67 0,25 41,67 0,00 0,30 81,08 0,07 0,20 0,25 0,25 38,89 91,52 37,84 38,46 2,28 1,06 3,03 0,00 4,15 1,19 3,41 2,00 1,84 ENNUSTEET 2010 osinko/ voiton- osinkoosake, jako, tuotto, euroa % % 0,10 0,20 0,30 0,00 0,35 0,15 0,21 0,50 0,30 43,48 42,83 55,56 0,00 80,54 46,88 67,25 49,56 37,97 4,57 2,12 3,64 0,00 4,84 2,54 3,51 4,00 2,21 TUOTOT 1 V. kurssi- kokonais- kurssi- kokonais- kurssi- kokonaismuutos, tuotto, muutos, tuotto, muutos, tuotto, % % % % % % 27,0 0,4 23,8 0,1 13,8 19,4 29,3 116,7 4,7 111,9 10,8 83,3 20,6 77,3 95,8 94,5 31,0 35,5 120,7 38,0 10,0 31,3 45,2 6,4 60,5 13,7 13,2 4,7 18,4 11,8 17,3 28,0 3,0 100,0 32,0 118,8 10,7 84,7 13,2 16,5 24,4 13,6 70,8 84,2 5,6 33,4 10,0 77,6 66,5 1,0 44,9 19,2 80,0 11,4 16,7 21,3 111,4 10,8 6,0 11,2 97,8 5,8 39,6 3,7 4,7 68,2 23,3 5,5 23,8 4,6 13,8 22,2 38,0 116,7 6,4 116,6 10,8 83,3 20,6 88,8 95,8 98,8 28,0 32,7 126,9 40,4 15,0 36,5 45,2 4,1 60,5 21,8 11,5 32,4 4,7 21,3 11,8 17,3 34,7 2,2 100,0 29,5 127,3 10,7 92,5 10,6 16,5 26,8 13,6 82,8 90,9 8,0 39,6 6,8 82,8 75,3 6,1 50,0 23,9 87,4 11,4 21,9 30,0 124,6 8,3 12,1 8,9 103,2 3,2 43,7 2,3 6,5 72,1 28,0 54,0 69,2 7,9 41,8 56,4 11,6 91,7 35,5 13,7 21,5 22,9 54,3 54,4 60,0 19,7 30,7 55,9 32,6 0,6 13,8 37,9 90,1 22,6 68,2 17,3 10,3 61,4 29,3 65,2 56,2 11,0 21,7 80,6 73,4 27,1 45,6 36,0 14,0 70,4 14,2 29,3 5,3 24,8 12,8 39,6 44,2 45,0 0,7 31,9 22,4 19,5 27,5 72,1 30,0 7,3 36,5 25,5 52,2 40,3 10,8 28,0 15,4 2,3 24,4 28,6 20,4 48,1 69,2 8,7 33,5 53,2 2,9 91,7 31,0 18,8 21,5 22,9 51,1 49,5 60,0 13,0 23,6 51,6 27,7 5,4 27,0 33,1 90,0 17,2 66,6 6,0 3,3 79,8 60,4 36,5 64,1 55,4 3,2 10,7 80,6 71,4 21,5 43,2 28,6 0,1 70,4 26,1 24,6 17,1 17,3 4,6 32,7 38,0 53,2 10,1 23,4 35,2 13,3 19,6 71,2 22,5 22,5 26,0 18,5 46,3 36,4 16,7 21,6 3,8 3,0 20,8 37,4 56,0 9,5 39,1 16,1 96,7 13,5 56,8 22,6 30,1 34,9 74,2 54,4 20,9 59,4 55,0 7,5 266,7 72,7 93,9 20,5 76,6 34,4 63,9 51,1 65,0 16,6 45,1 10,4 83,0 64,7 71,1 30,8 44,7 16,4 19,4 66,5 74,6 15,4 96,9 18,8 13,0 30,6 61,3 218,0 142,0 21,2 87,3 11,8 52,5 73,8 24,2 28,4 75,3 20,0 28,2 76,5 43,2 1,0 83,2 1,9 290,1 56,0 10,7 31,3 46,1 96,5 27,8 66,4 22,6 30,1 27,8 74,2 79,3 8,4 53,3 81,3 19,2 309,2 69,1 93,5 13,9 74,5 65,8 85,1 79,3 47,8 77,1 11,8 41,1 35,0 121,0 64,7 67,2 46,9 40,4 2,9 50,3 66,5 114,9 3,9 126,8 36,0 1,3 55,5 91,7 255,3 183,0 44,5 116,7 28,4 76,4 72,0 9,0 51,1 116,3 7,5 20,8 90,4 65,0 22,2 100,7 6,9 338,0 55 Affecto Ahlstrom Aktia Aldata Solution Alma Media Amanda Capital Amer Sports Aspo Aspocomp Atria Basware Biohit Biotie Therapies CapMan Cargotec Cencorp Citycon Componenta Comptel Cramo Digia Revenio Group Efore Elcoteq Elecster Elektrobit Elisa Etteplan Evia Exel Composites F Secure Finnair Finnlines Fiskars Fortum GeoSentric Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamäki Ilkka Incap Interavanti Ixonos Julius Tallberg Kiinteistöt Kemira Keskisuomalainen Kesko Kesla Kone Konecranes Lännen Tehtaat Larox Lassila & Tikanoja Lemminkäinen M Real Marimekko Martela Metso Neomarkka Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Nordic Aluminium Norvestia Nurminen Logistics Okmetic Olvi 0,00 0,20 0,14 0,00 0,02 0,00 0,07 0,02 0,00 0,01 1,00 0,00 0,18 0,08 0,00 0,00 0,50 0,92 0,00 0,25 0,00 0,37 0,20 0,00 0,00 0,25 0,55 0,55 0,67 0,70 0,58 0,05 0,55 0,25 0,00 0,35 0,50 0,20 0,35 0,16 50,89 60,79 0,00 1,18 4,59 0,00 2,56 0,00 2,03 1,70 0,00 0,72 7,07 0,00 3,50 3,03 0,00 0,00 4,88 5,44 0,00 2,75 0,00 3,97 3,33 0,00 0,00 2,08 3,59 2,38 2,47 3,49 3,90 0,47 3,55 0,99 0,00 3,33 2,27 1,66 3,84 0,91 0,08 0,30 0,14 0,00 0,03 0,10 0,07 0,04 0,00 0,02 0,75 0,09 0,15 0,08 0,00 0,04 0,41 0,88 0,02 0,30 0,09 0,39 0,31 0,00 0,12 0,33 0,75 0,70 0,70 0,60 0,73 0,00 0,60 0,53 0,00 0,45 0,50 0,33 0,40 0,32 78,95 38,02 58,80 80,86 24,39 14,99 48,96 5,91 1,76 4,59 0,00 3,85 0,90 1,88 3,98 0,00 2,90 5,30 2,88 2,92 3,05 0,00 0,62 4,00 5,20 1,74 3,33 2,73 4,24 5,08 0,00 3,85 2,71 4,90 3,03 2,58 3,00 4,93 0,00 3,87 2,04 0,00 4,29 2,27 2,74 4,36 1,76 15,91 86,30 50,00 62,73 48,95 37,21 55,47 30,00 51,25 67,27 100,00 33,00 30,91 46,71 59,22 0,00 50,00 43,33 57,03 62,45 41,14 49,59 85,06 63,20 31,91 65,54 45,55 45,97 57,14 34,61 42,33 66,67 50,00 62,15 35,71 45,36 48,78 0,00 0,00 36,55 50,23 75,34 36,22 52,95 86,39 63,95 14,64 61,40 34,60 51,28 60,32 37,14 0,02 0,70 35,35 0,81 2,91 0,06 0,75 35,43 38,86 2,11 3,12 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9
POHJOISMAISET TULOSENNUSTEET osake- markkinakurssi arvo, 13.11.2009 MK 38 427 48 484 121 580 22 805 25 067 55 624 236 257 32 293 360 805 24 966 15 841 26 905 97 784 19 329 22 056 305 632 21 711 28 155 101 498 100 478 70 317 78 200 24 952 50 788 55 134 35 879 120 437 75 467 38 529 47 821 224 522 150 826 18 192 19 797 89 088 16 020 12 920 49 592 55 048 21 386 54 282 451 512 17 648 128 403 58 198 154 285 53 685 19 526 15 238 82 459 17 945 17 851 18 974 185 448 26 475 22 983 75 371 21 755 porssi.arvopaperi.fi ENNUSTEET 2009 voitto tulos/ ennen osake veroja, MK 6,69 8,81 5,22 3,34 7,76 12,43 3,93 9,24 19,04 5,08 12,04 2,40 18,57 1,59 21,91 5,89 18,59 4,22 1,15 1,65 8,05 1,06 5,64 8,16 4,48 4,47 15,93 9,07 9,90 9,03 4,25 6,47 3,07 7,95 6,04 40,55 2,37 1,55 1,80 0,22 15,55 10,90 6,37 7,00 7,23 1 233,48 26,61 20,94 16,12 5,36 3,97 30,17 10,94 17,88 18,65 30,65 20,16 13,70 3 819 4 303 8 130 229 2 929 3 896 16 432 2 606 21 740 1 419 1 332 1 407 14 168 1 499 1 581 29 429 1 211 914 3 075 2 929 6 107 1 194 2 961 4 931 2 668 2 618 13 483 9 298 2 972 5 066 27 242 18 249 133 3 214 9 779 2 763 820 1 906 1 762 726 7 729 121 815 968 15 428 3 730 15 971 6 233 1 211 1 205 3 983 737 1 948 2 824 14 154 1 568 2 645 5 566 1 069 yhtiö tulos/ osake 2008 8,83 9,21 8,18 18,03 3,42 1,29 3,52 7,37 18,48 7,27 7,60 2,82 47,99 1,77 43,04 8,83 25,94 32,62 7,56 6,30 7,94 11,11 5,18 7,43 10,13 19,90 19,02 18,16 8,96 3,82 4,23 4,90 12,95 5,34 7,15 29,51 81,54 2,71 2,80 5,41 6,89 13,58 8,68 7,97 36,12 4 122,00 22,20 16,00 18,07 1,50 6,10 32,50 7,67 15,54 17,17 12,80 20,54 11,60 P/E 13,6 15,0 19,6 80,3 11,8 14,5 18,4 14,8 22,9 19,3 15,2 19,8 6,9 38,3 15,2 12,9 21,4 41,4 40,2 NEG 12,4 91,5 12,1 14,5 27,0 NEG 12,1 NEG 15,5 12,0 11,8 NEG NEG 9,1 11,1 5,9 28,1 NEG 29,7 NEG 8,7 13,0 24,8 11,1 27,6 NEG 13,1 21,6 19,8 22,0 21,6 9,9 8,8 18,3 26,2 11,7 18,4 26,9 EV/ osinkoEBITDA tuotto, % 8,5 9,7 12,0 9,8 7,2 6,4 7,8 11,3 14,1 14,1 7,7 11,0 7,0 6,7 14,3 NA 13,4 13,3 NA 38,6 7,0 24,5 7,4 6,5 11,0 101,4 NA NA 11,7 5,6 7,7 NA 35,4 5,8 NA 5,5 10,0 20,8 17,0 16,5 9,3 2,9 11,9 5,2 14,0 5,1 7,1 11,2 9,0 NA 11,0 7,6 5,7 10,2 12,4 8,5 10,1 17,4 2,50 2,72 2,93 0,00 1,92 1,88 2,56 1,91 3,71 1,02 4,93 2,10 3,02 0,00 1,50 2,69 2,83 5,16 0,00 0,59 3,52 2,06 4,39 4,44 2,89 0,40 3,11 0,00 3,12 4,62 4,00 0,00 3,47 3,29 0,00 10,41 3,20 0,00 4,21 0,00 2,06 4,24 0,73 0,00 2,25 1,77 1,00 1,55 2,35 0,00 0,00 2,24 3,34 2,11 1,18 4,23 0,00 0,00 ENNUSTEET 2010 voitto tulos/ ennen osake veroja, MK 5,43 8,99 5,64 15,68 12,00 13,72 5,26 10,20 21,66 6,68 8,93 3,28 1,17 4,92 21,34 4,14 24,86 5,64 1,15 3,21 8,59 3,59 5,66 6,57 7,64 6,14 14,08 0,65 10,80 8,83 4,49 1,22 5,68 5,87 5,41 45,64 2,98 1,32 4,69 2,05 16,32 14,56 8,18 6,47 15,72 1 506,82 31,20 24,78 19,30 6,20 5,80 24,00 12,32 20,83 20,72 30,40 20,72 16,03 3 250 4 719 9 310 2 089 4 572 4 851 23 295 2 985 24 955 2 034 972 2 378 861 3 932 1 894 21 272 1 723 1 404 2 936 5 291 8 576 4 156 2 950 3 891 5 057 2 927 11 198 855 3 127 5 100 29 028 3 619 832 2 239 8 000 3 142 974 2 583 6 589 1 803 8 150 156 334 1 261 15 547 5 997 32 992 7 470 1 417 1 394 3 762 1 772 1 741 3 258 15 951 1 732 2 614 5 951 1 238 LÄHDE: FACTSET P/E 16,8 14,7 18,2 17,1 7,6 13,1 13,7 13,4 20,1 14,7 20,4 14,5 110,1 12,4 15,6 18,3 16,0 30,9 40,2 26,4 11,6 27,0 12,1 18,0 15,9 18,5 13,7 NEG 14,2 12,3 11,1 58,5 27,9 12,3 12,4 5,3 22,3 30,3 11,4 15,7 8,3 9,7 19,3 12,0 12,7 23,6 11,2 18,2 16,6 19,0 14,8 12,5 7,9 15,7 23,6 11,8 17,9 23,0 EV/ osinkoEBITDA tuotto, % 9,5 9,3 11,0 5,8 4,7 6,0 6,0 9,6 12,2 11,1 9,0 8,2 157,4 4,3 11,8 NA 10,7 12,3 NA 11,9 6,6 16,2 7,3 8,5 7,9 8,6 NA NA 11,5 5,5 7,4 9,8 12,1 6,7 NA 4,5 8,6 7,9 11,5 8,1 7,9 2,5 10,0 5,7 8,6 3,9 6,5 10,3 8,3 NA 8,7 8,2 4,6 9,7 11,2 8,5 9,6 15,1 2,75 2,87 2,93 1,55 2,90 2,50 2,77 2,19 4,16 2,04 4,93 3,16 3,77 0,00 1,65 2,09 3,85 4,85 0,00 1,89 3,52 2,58 4,52 4,44 2,89 2,39 2,85 0,00 3,32 4,62 4,40 1,40 3,80 2,77 2,24 10,41 3,57 0,76 4,56 0,00 8,25 4,70 0,80 3,94 2,51 1,83 1,11 1,82 2,50 0,00 0,29 2,34 3,82 2,44 1,32 4,22 0,00 0,00 RUOTSI Alfa Laval 91,05 Assa Abloy 132,50 Atlas Copco 102,40 Autoliv 268,00 Boliden 91,65 Electrolux 180,00 Ericsson 72,20 Getinge 136,90 Hennes & Mauritz 436,00 Hexagon 98,00 Holmen 182,50 Husqvarna 47,40 Investor 128,80 Lundin Petroleum 60,80 Modern Times Group 333,60 Nordea 75,70 Oriflame Cosmetics 397,50 Ratos 174,50 S E Banken 46,22 Sandvik 84,70 SCA 99,50 Scania 97,00 Securitas 68,35 Skanska 118,20 SKF 121,10 SSAB 113,20 Svenska Handelsbanken 193,20 Swedbank 65,10 Swedish Match 153,50 Tele2 108,30 Teliasonera 50,00 Volvo 71,50 NORJA Aker 158,50 Aker Solutions 72,25 DnB NOR 66,85 Fred Olsen Energy 240,20 Hafslund 66,50 Norsk Hydro 39,99 Orkla 53,50 Renewable Energy Corp. 32,17 Seadrill 136,00 Statoil 141,60 Tandberg 157,60 Telenor 77,45 Yara International 199,60 TANSKA A P Moller Maersk 35 600,00 Carlsberg 349,75 Coloplast 452,00 Danisco 319,50 Danske Bank 118,00 DSV 85,80 FLSmidth & Co 299,00 Lundbeck 96,75 Novo Nordisk 327,50 Novozymes 488,00 Trygvesta 359,50 Vestas Wind Systems 370,00 William Demant Holding 369,00 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9 57
Varis Rahaston koko Meur 31,6 Amer Spotrs 5,52 YIT 4,77 5,04 Exel 4,89 5,02 Huhtamäki 5,01 Outotec 4,96 Danske Suomi Osake Salkunhoitaja Danske Capital / J. Högström Rahaston koko Meur 36,1 YIT-Yhtymä Oyj 6,29 6,50 0,21 Huhtamäki 5,20 5,61 0,41 Oriola-KD 6,00 5,45 -0,55 Konecranes 5,09 4,86 -0,23 Kemira 4,88 4,79 -0,09 Säästöpankki Kotimaa Salkunhoitaja Jukka Lindén Rahaston koko Meur 109,4 Sampo 8,80 9,00 0,20 Fortum 7,70 8,50 0,80 UPM 7,10 8,20 1,10 Nokia 6,50 7,70 1,20 Stora Enso 6,10 Tapiola Suomi Salkunhoitaja: Tapiola Varainhoito Rahaston koko Meur 21,3 Amer Sports 4,90 Nokia 6,70 4,90 -1,80 Olvi 4,60 Oriola-KD 5,10 4,40 -0,70 Sampo 4,60 4,30 -0,30 Ålandsbanken Finland Value Salkunhoitaja: Ålandsbanken Asset Management Rahaston koko Meur 11,8 Nokia 8,42 7,31 -1,11 Sampo 7,21 6,91 -0,30 Fortum 5,87 6,83 0,96 Nordea 5,17 5,56 0,39 Kesko 5,08 5,09 0,01 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9 syyskuu, lokakuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. eQ Suomiliiga Salkunhoitaja eQ Pankki Rahaston koko Meur 13,91 Sampo 8,00 8,68 Teliasonera 7,34 Raisio 6,92 7,09 Yit 5,42 6,12 Fortum 5,14 Evli Select Salkunhoitaja Jacob Nyman Rahaston koko Meur 112,7 Fortum 9,65 9,92 Nokia 8,99 8,62 Sampo 5,55 5,88 Elisa 4,98 5,23 UPM 5,07 FIM Fenno Salkunhoitaja M. Svartbäck Rahaston koko Meur 25,1 YIT 9,30 10,20 Kone 7,10 9,20 Konecranes 7,20 7,40 Sampo 6,20 7,00 Nokia 7,10 6,70 Handelsbanken Suomi Salkunhoitaja Kenneth Blomqvist Rahaston koko Meur 41,0 Fortum 9,93 9,45 Sampo 9,75 9,17 Nokia 7,93 8,21 Kone 5,94 5,96 Teliasonera 4,52 Nordea Suomi Salkunhoitaja Hans Parhiala Rahaston koko Meur 214,6 Sampo 9,90 9,83 Fortum 9,11 9,13 Nokia 9,63 8,96 UPM 5,27 Teliasonera 4,98 5,04 Nordea Pro Suomi Salkunhoitaja Jorma Eräkare Rahaston koko Meur 84,1 Fortum 9,62 9,71 Nokia 9,72 9,16 Sampo 9,08 9,08 UPM 6,11 6,19 Outokumpu 4,73 4,50 Nordea 130/30 Salkunhoitaja Hans Parhiala Rahaston koko Meur 17,2 Fortum 8,96 12,98 Nokia 13,08 11,76 Sampo 12,54 9,41 UPM 8,61 Nokian Renkaat 5,56 7,00 Odin Finland Salkunhoitaja Truls Haugen Rahaston koko Meur 185,0 Sampo 7,20 7,53 Ramirent 6,04 5,62 Fortum 5,53 Huhtamäki 4,64 5,18 Nokia 5,29 4,86 0,88 0,14 0,14 -0,60 -0,34 0,68 0,17 0,70 -0,44 1,50 1,00 -0,73 0,84 0,27 -0,37 0,33 0,25 0,66 0,20 -0,20 1,70 -0,40 -1,04 0,77 0,14 0,06 0,13 0,16 0,90 2,10 0,20 0,80 -0,40 0,30 0,10 0,90 -0,60 -0,48 -0,58 0,28 0,02 -0,43 -0,06 -0,11 -0,06 -0,07 0,02 -0,67 0,06 0,27 0,13 0,09 -0,56 0,08 -0,23 -0,02 0,01 0,80 0,32 0,29 4,02 -1,32 -3,13 1,44 0,08 0,12 0,61 0,22 0,25 0,33 -0,42 0,54 -0,43 61. Heikkinen Rahaston koko Meur 82,8 Stora Enso 8,80 9,00 UPM 8,30 8,10 Fortum 4,80 6,50 Amer Spotrs 4,70 HKScan 4,80 4,40 Fondita Equity Spice Salkunhoitaja M. Kaloniemi, M. Varis Rahaston koko Meur 137,2 Fortum 8,10 8,18 Sampo 7,80 7,92 Nokia 6,73 7,34 TeliaSonera 5,56 5,78 Metso 5,35 5,60 porssi.arvopaperi.fi syyskuu, lokakuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. OP-Delta Salkunhoitaja Mika Leskinen Rahaston koko Meur 612,8 Stora Enso 8,97 9,73 0,76 Nokia 9,57 9,50 -0,07 Fortum 9,86 9,30 -0,56 Sampo 9,82 9,14 -0,68 Huhtamäki 4,78 OP-Focus Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen Rahaston koko Meur 154,8 Fortum 11,23 11,21 -0,02 Nokia 11,29 9,82 -1,47 Sampo 9,31 9,44 0,13 Stora Enso 4,61 7,10 2,49 UPM 4,75 6,46 1,71 OP-Suomi Arvo Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen Rahaston koko Meur 141,0 Sampo 9,82 9,66 -0,16 UPM 5,68 5,90 0,22 Stora Enso 4,78 5,46 0,68 Kemira 5,30 5,27 -0,03 Huhtamäki 5,06 OP-Suomi Pienyhtiöt Salkunhoitaja Erkka Kohonen Rahaston koko Meur 88,6 Huhtamäki 3,80 5,28 1,48 Oriola-KD 4,90 4,96 0,06 Stora Enso 4,84 Raisio 4,20 4,81 0,61 YIT 4,68 SEB Gyllenberg Finlandia Salkunhoitaja Jukka Lindén Rahaston koko Meur 170,6 Fortum 8,88 9,49 0,61 Sampo 9,79 9,33 -0,46 Nokia 9,42 9,29 -0,13 UPM 6,12 6,33 0,21 Stora Enso 4,87 SEB Gyllenberg Small Firm Salkunhoitaja J. SUOMALAISTEN OSAKERAHASTOJEN SUURIMMAT SIJOITUKSET syyskuu, lokakuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. Aktia Capital Salkunhoitaja Aktia Asset Management Rahaston koko Meur 173,1 Kone 8,85 9,73 Fortum 8,59 8,73 Nokia 7,53 7,67 Pöyry 8,22 7,62 Nokian Renkaat 5,00 4,66 Alfred Berg Finland Salkunhoitaja Jari Vainio Rahaston koko Meur 171,1 Nokia 9,94 9,50 Fortum 7,00 8,50 Stora Enso 6,70 7,70 Sampo 7,83 7,10 Neste Oil 5,46 6,30 Alfred Berg Small Cap Salkunhoitaja Jari Vainio Rahaston koko Meur 43,9 Neste Oil 4,84 5,50 Amer Sports 5,00 M-Real 4,70 Atria 5,54 4,50 Talvivaara 4,20 Arvo Finland Value Salkunhoitaja Mika Heikkilä Rahaston koko Meur 55,4 Kemira 5,48 6,25 Raisio 6,04 6,18 Nordea 6,02 6,08 UPM 5,91 6,04 Outokumpu 5,14 5,30 Aventum HR Suomi Aventum Rahastoyhtiö Rahaston koko Meur 5,5 Sampo 8,20 8,50 Fortum 8,40 8,50 UPM 7,20 8,10 Nokia 8,40 7,80 Metso 4,40 Carnegie Suomi Osake Salkunhoitaja Janne Kujala Rahaston koko Meur 64,96 Fortum 10,00 9,57 Nokia 9,25 9,19 Sampo 9,01 8,90 Kone 5,19 UPM-Kymmene 5,20 5,14 Danske Suomi Kasvuosake Salkunhoitaja Danske Capital / J. Lindén ja L. Varis Rahaston koko Meur 180,54 Fortum 7,99 7,97 Sampo 7,81 7,82 Nokia 6,55 7,35 Metso 5,53 5,85 Teliasonera 5,28 5,57 Danske Suomi Yhteisöosake Salkunhoitaja Danske Capital / J. Larsson ja A
RAHASTOVERTAILU Vertailusta puuttuvat rahastoyhtiöt, jotka eivät ole yhteistyössä Sijoitustutkimuksen kanssa. LÄHDE: SIJOITUSTUTKIMUS luvut ja numerot Eniten uutta pääomaa ed. Lakkala Sterling Capital Management A. 1 0,51 1/8 1,0 1/1 1,0 1,0 1/0,5 1/20 1/20 enint. Nordea Inv. Hämäläinen Holmberg, Timonen 7,6 1,9 11,4 5,4 5,0 8,2 7,8 7,6 10,3 9,0 62,2 61,1 57,4 53,8 46,6 25,9 25,2 25,0 23,3 22,3 37,5 38,9 27,8 44,0 32,4 24,5 21,3 22,1 16,6 23,1 0,5 1,7 2,3 0,2 1,2 0,7 0,8 0,3 0,8 0,7 28,2 31,2 32,4 30,5 30,6 30,7 32,1 34,1 28,9 30,5 2,1 1,9 1,7 1,7 1,4 0,8 0,7 0,7 0,7 0,6 1,0 0,51 enint. Lakkala JPM Asset Management Holmberg, Timonen 4,3 4,1 16,4 14,4 14,1 15,7 14,4 9,6 0,1 2,1 5,2 5,2 11,8 12,4 4,3 1,3 1,4 3,7 3,2 3,6 5,6 5,7 25,5 24,1 30,1 28,8 29,3 0,3 0,1 0,2 0,3 0,3 0,0 0,8 0,25 1/8 1,00 00,3 1,0 0,0 1/8 1/20 1,04 1,20 0,50 1,50 0,65 26,0 21,9 7,0 113,3 37,2 Pohjola Varainhoito Oy Tapiola Varainhoito Oy ICECAPITAL / Vanguard Daiwa SB Investments Evli/AXA Rosenberg 62 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9. kuukaudessa menettäneet (suhteessa koko pääomaan) nettomerkinnät alkupääoma %-osuus Meur Meur BOTTOM 10 Aktia Inflation Bond+ ICECAPITAL High Yield Beta Danske Invest Euro Korko OKOMacro * Aventum HR Suomi FIM Varainhoito 30 Sampo Valtiokorko eQ Healthcare Danske Invest Japani Osake Alfred Berg Global * erikoissijoitusrahastot Säästöpankki Maailma Osake Fourton Fokus Suomi Handelsbanken Vakaa 25 Evli Swedish Small Cap Selection Evli Global Asset Allocation FIM Ukraine eQ Technology Säästöpankki Venäjä OPKorkosalkku 10 FIM India * erikoissijoitusrahastot 21,8 10,0 21,3 11,7 6,5 8,8 6,4 0,9 11,6 30,7 1,4 10,3 22,0 12,9 7,3 12,3 9,7 1,7 27,0 78,0 1550,7 97,2 96,8 90,7 89,2 71,5 65,8 56,8 42,8 39,3 51,1 3,9 13,9 11,4 2,7 1,9 33,9 4,8 94,7 40,9 220,8 16,0 54,0 36,7 8,3 5,5 95,4 12,4 216,7 65,9 23,2 24,1 25,7 31,2 31,8 34,5 35,5 38,9 43,7 62,1 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAIN Rahasto tuotto tuotto 5 v. Hakola A. 1 1,0 1/8 1,0 1/1 1,0 1,0 1/0,5 0,90 1,00 1,80 2,05 1,20 1,80 1,50 1,60 1,87 1,85 40,2 24,9 5,3 111,5 20,7 6,6 33,5 191,9 76,8 27,1 WIP Asset Management H. Lankinen T. eur min. Söderberg T. Haugen J. Viherto Larsson, Svartbäck Danske Capital / R. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. Blomqvist T. Haugen K. Lempinen Danske Capital AllianceBernstein Evli/AXA Rosenberg Alfred Berg Omaisuudenhoito EvliRahastoyhtiö Oy eQ Asset Management Oy 1,5 2,1 2,3 0,5 2,7 2,7 3,0 6,9 6,6 9,1 11,9 10,6 8,8 11,5 12,4 12,9 11,8 14,6 26,0 8,4 4,1 0,6 1,2 5,0 5,5 6,4 7,4 9,0 17,0 19,7 11,9 9,9 3,3 7,8 8,2 7,2 5,2 2,3 3,2 0,6 7,3 0,7 2,2 3,2 3,0 2,9 3,0 3,8 38,7 32,9 46,3 36,7 28,4 34,9 32,2 35,5 33,5 35,8 0,6 0,2 0,0 0,1 0,1 0,2 0,3 0,3 0,3 0,3 0,0 1/8 1/8 1,0 0,8 0,0 0,0 0,0 1,00 1/8 0,0 1/8 1/8 1,0 1,0 0,5 0,0 0,0 1/20 1/8 0,40 1,60 1,90 1,87 1,60 0,40 0,25 0,38 0,50 1,50 2,3 148,0 83,4 20,2 40,2 50,0 263,4 19,4 42,4 168,7 Aventum Rahastoyhtiö Oy T. p.a 3 v. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. Lindén Aventum Rahastoyhtiö Oy A. kuukaudessa saaneet (suhteessa koko pääomaan) nettomerkinnät alkupääoma %-osuus Meur Meur TOP 10 Eniten pääomaa ed. K. Bergman Ålandsbanken Asset Mgmt. eur (%/v.) OSAKERAHASTOT SUOMI Parhaat Alfred Berg Small Cap Finland Fondita Equity Spice Danske Invest Suomi Kasvuosake SEB Gyllenberg Small Firm ODIN Finland Huonoimmat SEB Gyllenberg Finlandia Aventum HR Suomi Seligson & Co Phoebus * b OPFocus * b Seligson & Co OMX Helsinki 25 indeksiosuusrahasto OSAKERAHASTOT POHJOISMAAT Parhaat eQ Pikkujättiläiset * b Evli Swedish Small Cap Selection b Öhman GARP Fondita Nordic Small Cap Arvo Nordic Value b Huonoimmat POP Pohjoismaat Ålandsbanken Nordic Value Nordea Pohjoismaat Handelsbanken Pohjoismaat Selective Säästöpankki Itämeri OSAKERAHASTOT EUROOPPA Parhaat FIM Visio Arvo Euro Value b ODIN Europa SMB OPEurooppa Arvo Danske Invest Eurooppa Osake Huonoimmat SEB Gyllenberg European Equity Value Evli Europe Quant Index * Alfred Berg Small Cap Europe Evli Europe eQ Eurooppa Osinko OSAKERAHASTOT POHJOISAMERIKKA Parhaat Aventum Amerikka Osake OPAmerikka Danske Invest US Small Cap Value Aktia America Tapiola USA * Huonoimmat SEB Gyllenberg North America Index Investors Danske Invest N America Enhanced Index * ICECAPITAL US Stock Index * Evli USA Quant Index * Danske Invest PohjoisAmerikka Osake OSAKERAHASTOT TYYNEN MEREN ALUE Kaikki Tapiola AasiaTyynimeri * f OPAasia Tiikerit OPAasia * Seligson & Co Aasia indeksirahasto OSAKERAHASTOT JAPANI Kaikki OPJapani Indeksi Tapiola Japani * f ICECAPITAL Japan Stock Index * Danske Invest Japani Osake Evli Japan Quant Index * 12,4 10,1 7,2 8,7 9,2 7,8 8,7 4,9 6,2 5,2 5,9 3,1 2,1 1,7 6,4 4,0 5,7 6,3 5,8 8,7 45,1 44,7 38,4 38,1 35,9 17,3 16,4 16,3 13,2 11,6 31,7 25,1 30,9 28,2 23,1 18,9 19,2 15,8 15,1 15,5 3,4 3,6 3,2 3,2 3,1 3,3 2,1 2,5 3,7 4,1 28,7 31,9 25,6 21,6 28,2 28,4 29,6 24,7 30,6 36,0 1,5 1,3 1,4 1,6 1,2 0,5 0,5 0,5 0,3 0,2 1,0 0,51 1/8 1,0 31 1,0 1,0 2,0 1/8 0,0 1,0 1,0 1/8 1,0 0,5 1,0 0,0 01 1/8 0,0 2,10 2,05 1,30 2,50 2,00 1,30 0,78 0,75 1,80 0,17 41,9 25,1 31,5 36,1 184,8 170,7 5,5 13,9 155,1 119,2 Alfred Berg Omaisuudenhoito Larsson, Svartbäck Danske Capital / J.Varis Lindén, Högström T. Bergman Tapiola Varainhoito Oy SEB Gyllenberg & Barclays Global Danske Capital / State Street ICECAPITAL / Vanguard Evli/AXA Rosenberg BlackRock 8,9 2,2 2,7 0,1 6,6 13,5 43,8 31,6 19,0 1,7 30,7 15,6 15,9 11,0 1,8 3,7 0,0 2,2 31,6 30,6 24,0 25,2 1,3 0,9 0,7 0,2 0,8 1/8 1/8 0,1 1,0 1/8 1/8 0,10,5 1,00 2,00 0,20 0,45 42,9 91,2 23,8 13,7 Tapiola Varainhoito Oy T. Rönnholm 5,3 6,2 6,6 3,3 7,0 0,2 4,0 2,2 1,1 3,4 0,3 8,9 9,4 13,4 15,6 8,1 14,1 11,4 20,4 15,1 37,6 35,9 30,0 29,4 26,9 6,6 6,0 5,5 2,8 1,0 25,5 26,8 28,4 26,7 28,1 17,4 18,9 15,9 17,8 15,0 2,5 2,9 1,1 2,0 1,0 3,3 2,0 2,8 2,7 1,1 26,4 26,5 28,4 35,1 30,2 32,0 28,1 22,8 27,0 24,4 1,3 1,2 1,0 0,8 0,8 0,1 0,1 0,1 0,0 0,2 1,0 1/8 31 1/8 1/8 1,0 1,00 1,0 0,51 13 1,0 1/8 0,5 1/8 1/8 1,0 1/20 1,0 1/20 1/20 1,85 1,20 2,00 1,80 1,35 1,30 0,50 2,10 1,60 1,70 62,9 50,4 216,4 233,2 325,9 154,2 107,1 2,4 22,4 2,6 Uurasmaa, Holtari Danske Capital / P. Oldenburg S. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk Suomeen rekisteröidyt + ODIN riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Mgmt
Schenling C. Hollekim eQ Asset Management Oy Aventum Rahastoyhtiö Oy eQ Asset Management Oy E. Rutanen Ripatti Danske Capital / J. Bolte T. Management K. Kuisma Holmberg, Timonen Danske Capital / R. Management ING Investment Management Nordea Inv. Welin T. Management Nordea Inv. Nordea Inv. Management AS Evli Securities 22,1 17,6 20,5 21,2 20,1 6,8 10,9 3,2 2,3 3,0 4,7 1,7 1,5 1,1 20,4 2,5 1,7 1,3 2,0 1,5 29,1 18,3 25,2 25,7 1,7 7,8 16,9 12,6 6,2 12,6 0,9 1,2 0,7 0,7 26,1 0,1 0,0 0,1 0,9 0,5 1,0 1,0 1,0 1,0 0,7 1,0 1,0 0,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 2,10 0,20 0,50 0,50 1,0 1,89 1,52 1,85 1,34 1,87 157,2 3,8 59,8 13,9 1,27 6,5 44,6 22,9 4,6 113,0 Kaloniemi, Holtari C. Welin Nordea Inv. Leskinen Alfred Berg Omaisuudenhoito P. Deryng J. eur min. Louhento ICECAPITAL Varainhoito Oy 5,1 7,3 6,7 7,7 6,8 3,9 8,1 7,9 3,0 3,8 0,4 0,5 0,6 0,7 0,6 1,5 0,9 0,9 1,5 0,4 0,8 1,9 1,2 1,4 1,0 12,9 1,9 2,0 12,7 5,5 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,5 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,5 0,0 0,0 0,0 0,0 0,43 0,45 0,33 0,60 0,45 0,25 0,30 0,52 0,40 0,51 214,0 1 030,0 781,5 86,8 1 429,6 1 321,4 826,7 21,8 Danske Capital / R.Louhento Danske Capital / R.Louhento Danske Capital / A.Kilpi Ålandsbanken Asset Mgmt. Väänänen R. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. Saloranta Nordea Inv. Reincke Danske Capital Danske Capital 19,4P. Koskenkari, Alava Holmberg, Timonen Franklin Templeton 0,8 0,7 1,0 0,6 0,6 0,4 0,1 0,0 0,1 0,1 0,0 0,0 0,8 0,2 0,2 0,2 0,3 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,25 0,0 0,0 0,5 0,0 0,0 0,25 20 0,25 0,40 0,30 0,18 0,33 0,15 30,3 291,9 149,2 239,3 39,7 62,8 eQ Pankki Oy Alfred Berg Omaisuudenhoito M. Management JPM Asset Management Nordea Japani 4,0 15,8 5,8 OPJapani * 8,0 20,5 9,2 OSAKERAHASTOT KEHITTYVÄT MARKKINAT Parhaat OPVenäjä 8,5 9,4 82,3 Danske Invest India 2,3 78,8 Seligson & Co Russian Prosperity Fund Euro b 12,3 11,3 76,2 FIM Brazil 18,3 10,2 72,4 Danske Invest Mustameri 4,6 70,9 Huonoimmat Danske Invest Baltic 5,9 22,8 1,4 Danske Invest Ukraina 18,0 19,7 ICECAPITAL Africa 27,1 FIM Russia Small Cap 25,3 28,8 FIM Ukraine 40,8 70,3 OSAKERAHASTOT MAAILMA Parhaat PYN Elite * b 7,0 1,4 82,9 PYN Populus * b 11,2 68,7 ODIN Global SMB 1,5 13,1 38,4 Tapiola Tulevaisuus 3,3 5,4 30,9 Seligson & Co Phoenix b 4,3 5,9 27,7 Huonoimmat OPMaailma II 0,9 8,2 2,3 OPMaailma 0,2 8,8 1,6 Alfred Berg Global 1,9 10,3 1,3 Evli Global b 1,4 12,6 1,9 Ålandsbanken Global Value 2,9 12,1 5,0 TOIMIALARAHASTOT Parhaat Aventum Aasia REIT Plus b 57,6 ODIN Kiinteistö 9,7 5,4 36,6 eQ Materials 8,2 2,3 36,2 Aventum Eurooppa REIT 5,7 8,4 35,7 eQ Technology 5,7 0,8 34,3 Huonoimmat ICECAPITAL Global Utilities & Energy 6,0 6,3 3,3 Nordea Medica 0,4 7,8 3,8 FIM Rohto 1,0 6,9 3,9 Seligson & Co Global Top 25 Pharmaceuticals 1,6 5,9 5,8 Danske Invest MediLife 2,8 10,4 7,7 LYHYEN KORON RAHASTOT RAHAMARKKINARAHASTOT Kaikki eQ Rahamarkkina 3,0 3,6 3,9 Alfred Berg Korko 3,1 3,7 3,1 FIM Likvidi 2,8 3,3 3,0 Seligson & Co Rahamarkkinarahasto AAA 3,1 3,7 2,8 Danske Invest Euro Korko 2,6 3,3 2,5 ICECAPITAL Qualifying Money Market 1,9 LYHYEN KORON RAHASTOT MUUT Parhaat Sampo Yhteisökorko Plus 4,4 6,8 SEB Gyllenberg Money Manager Plus BI 6,8 Sampo Yhteisökorko 3,4 4,1 6,2 Sampo Korko 3,0 3,6 6,2 Ålandsbanken Cash Manager 3,3 6,0 Huonoimmat Nordea SVE Instituutio Korko 0,5 1,7 OPEuro II 2,6 OPEuro 0,5 0,6 2,8 SEB Likviditetsfond 0,6 1,4 3,7 Handelsbanken Eurokorko 1,3 3,4 4,6 PITKÄN KORON RAHASTOT KAIKKI Parhaat Ålandsbanken Euro High Yield 7,6 62,4 Danske Invest Em Markets Debt * 6,3 2,6 59,9 Nordea Euro Yrityslaina Plus 2,3 58,6 Evli European High Yield b 4,7 2,9 54,9 eQ Emerging Markets Corporate Bond 47,8 Huonoimmat Nordea SVE Reaalikorko 1,0 0,6 0,7 OPLocal Emerging Market Debt * 0,3 Nordea Korkosalkku * 0,8 3,1 0,4 Nordea SEK Korkosalkku 4,9 1,3 Evli Ruble Debt 9,9 7,7 YHDISTELMÄRAHASTOT KAIKKI Parhaat FIM Forte 5,0 6,4 28,1 FIM Varainhoito 70 2,2 24,0 Sampo Tavoite 2030 3,1 7,9 20,9 Sampo Tavoite 2040 7,1 20,8 Handelsbanken Sukupolvirahasto, rahastojen rahasto 80luku 8,8 Huonoimmat Handelsbanken Europpa Protect * 1,0 3,3 Handelsbanken Click Ruotsi 90 * 6,1 2,1 Nordea SWE Takuuturva * 1,5 Handelsbanken Click Eurooppa 90 * 3,0 2,6 Handelsbanken Takuu Plus * 7,7 3,9 MUUT RAHASTOT KAIKKI Parhaat Danske Invest Kulta * 16,6 57,0 3,2 6,0 4,9 2,6 62,5 57,8 70,4 47,6 52,1 47,2 57,5 9,4 103,6 37,1 5,2 5,2 8,2 0,2 0,6 6,8 2,2 1,7 5,9 4,5 47,1 46,6 28,3 44,4 39,3 22,1 59,4 21,3 39,3 50,4 1,7 1,6 2,6 1,6 1,7 0,2 0,4 1,4 0,8 1,5 1/8 1/8 02,5 2,0 1/8 5,0 1/8 1,0 2,0 2,0 1/8 2/8 00,5 2,0 2/8 1,0 2/8 1,0 2,0 2,0 2,50 2,80 1,40 3,30 2,80 2,45 2,80 2,50 3,30 3,30 245,7 59,7 82,8 152,6 14,4 6,7 12,3 8,3 78,4 21,5 J. Deryng P. Seligson T. Gylfe 24,8 4,0 30,7 1,8 1/8 1/8 1,90 7,9 Danske Capital / K. porssi.arvopaperi.fi Rahasto tuotto tuotto 5 v. Nurminen HSBC Investments P. Salonen Danske Capital / O. Welin T. Karazakova ICECAPITAL / Stanlib A. Nihtilä J. Management M. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. Salmelin K. Management T. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Ulvin Tapiola Varainhoito Oy P. Lundström eQ Asset Management Nordea Inv. Lindahl Ålandsbanken Asset Mgmt. 33,2 30,7 21,9 35,0 22,4 9,2 4,7 5,0 6,3 8,3 1,0 1,9 0,4 0,7 4,7 1,2 1,3 3,7 3,3 1,6 27,6 23,5 39,8 27,8 27,9 29,5 19,3 19,2 19,5 20,1 2,0 1,4 0,8 1,2 1,1 0,2 0,3 0,3 0,4 0,5 0,0 2,0 1,0 0,0 1,0 1,0 1,0 1,0 0,0 1/8 0,0 0,50 1/20 0,0 1/20 1,0 1,0 1,0 00,5 1/8 0,90 1,00 1,49 0,70 1,49 0,95 1,60 1,80 0,60 1,95 20,6 14,7 5,5 16,0 15,5 9,8 117,8 21,0 20,3 8,2 Aventum Rahastoyhtiö Oy NP. p.a 3 v. Sillén 44,7 26,9 47,6 35,3 20,0 5,6 0,6 15,0 14,4 19,4 1,4 1,8 1,5 1,1 0,6 1,4 0,2 1,6 0,0 3,1 6,5 7,3 9,6 9,0 5,3 12,4 17,1 4,0 13,4 16,0 9,1 7,9 5,8 5,8 8,6 0,2 0,1 0,8 0,3 0,7 1/1 0,5/8 0,5 00,5 1,0 0,5 0,5 0,0 0,0 12 1/1 0,5/8 0,5 1/20 1/20 0,5 0,5 0,0 0,0 0,0 1,00 0,75 1,00 0,75 0,90 0,75 0,70 0,75 0,75 1,60 32,2 131,1 266,5 260,9 12,6 279,6 184,6 512,0 230,8 12,4 Ålandsbanken Asset Mgmt. Konnos 52,8 55,1 21,9 21,8 31,7 12,5 12,2 9,0 5,9 6,5 1,8 1,3 0,7 1,6 1,8 0,9 0,9 3,8 3,7 2,8 29,1 36,3 26,9 21,4 28,1 26,3 26,3 24,9 18,8 21,0 2,8 1,8 1,3 1,3 0,9 0,0 0,0 0,2 0,3 0,4 0,0 0,0 31 0,8 2,0 1/8 1/8 1,0 0,51 1/1 0,0 0,0 0,5 1,0 0 1/8 1/8 1,0 1/20 1/1 1,00 1,00 2,00 1,40 1,10 1,00 1,60 1,80 0,60 1,92 45,5 33,6 44,6 39,3 8,8 0,0 73,3 24,3 8,8 6,9 P. Ainala A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9 63. Danske Capital / ING Nordea Inv. eur (%/v.) 24,0 26,1 0,4 0,5 1,0 1/8 1,0 1/8 1,60 0,20 47,9 8,7 Nordea Inv. Mgmt
p.a 3 v. Laine M. Large Cap Growth INVESCO Global Absolute Return Dexia Bonds Euro Government Plus Dexia Equities L Sustainable Green Planet JPM Euro Liquid Reserve tyyppi alue Eufextuotto tuotto tehokkuus 1 kk, % 1 v., % 3,67 3,19 3,15 2,92 2,83 2,79 2,71 2,66 2,62 2,58 2,56 2,52 2,50 2,43 2,38 2,32 2,28 2,22 2,16 2,10 2,09 2,5 0,1 1,6 1,1 1,0 4,7 0,0 3,0 0,1 0,9 0,0 1,9 5,1 1,1 1,5 1,7 4,3 0,8 0,1 9,4 0,0 14,3 2,6 37,4 62,4 7,4 55,5 0,7 3,8 1,2 9,7 0,6 1,8 55,4 18,9 4,8 48,5 10,9 11,5 6,1 4,6 1,0 tuotto 3 v., p.a riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa luokka teetti, indeksi beta beta % beta 3 1 10 10 2 10 1 8 1 2 1 3 10 7 2 3 5 2 1 6 1 17,1 5,0 91,9 119,2 10,1 67,0 0,1 30,8 0,1 8,0 0,1 13,6 104,9 27,8 12,0 17,5 24,1 7,4 4,4 26,6 0,2 0,5 0,8 0,8 1,4 1,4 1,6 0,8 0,7 0,1 0,7 0,4 0,5 1,0 0,8 1,2 1,5 1,0 0,4 1,0 0,9 0,1 0,2 0,4 0,2 0,0 0,4 0,1 0,4 0,0 0,6 0,0 0,2 0,0 0,2 0,7 0,2 0,5 0,0 0,0 0,8 0,0 USA beta 0,1 0,0 0,6 0,5 0,1 0,0 0,5 0,0 0,1 0,0 0,1 0,5 0,6 0,2 0,1 0,6 0,1 0,0 0,6 0,0 Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Korkorahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Korkorahasto Korkorahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Korkorahasto Osakerahasto Hedgerahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Maailma EURmääräinen Maailma Latinalainen Amerikka EURmääräinen EURmääräinen EURmääräinen Eurooppa EURmääräinen EURmääräinen EURmääräinen Maailma Intia Maailma Maailma EURmääräinen PohjoisAmerikka Maailma EURmääräinen Maailma EURmääräinen 0,5 4,4 5,7 3,9 10,2 8,2 0,4 0,0 0,1 0,0 0,1 0,5 0,1 0,2 0,0 0,0 0,6 6,7 3,5 7,6 27,8 16,5 3,9 2,6 Tehokkaimmat/tehottomimmat rahastot lasketaan: 1) laskemalla tehokkuus jokaiselle rahastolle, 2) suhteuttamalla jokaisen rahaston tehokkuus saman vertailuryhmän rahastojen tehokkuuksiin, 3) tutkimalla poikkeaako rahaston tehokkuus tilastollisesti merkittävästi vertailuryhmän keskimääräisestä tehokkuudesta. Ainala Eufex Oy / Ekholm Pohjola Varainhoito Oy Danske Capital Nordea Fixed Income Hedge * b UBView * b ICECAPITAL Alternative Beta * UBWave * b Huonoimmat SEB Räntehedge Alpha Danske Invest Raakaaine * Eufex Hedge * b OPRaakaaine * Danske Invest Kontra 13,0 28,6 27,0 26,5 22,6 2,9 4,8 5,3 14,7 15,5 19,5 13,1 11,1 19,4 1,7 14,3 4,4 16,3 14,1 1,9 1,3 2,3 0,7 2,6 8,2 0,9 2,6 2,4 0,8 9,5 6,8 3,3 12,7 3,2 a) Lunastuspalkkio riippuu sijoituksen pituudesta b) Lisäksi tuottosidonnainen palkkio c) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 80 d) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 100 e) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 20 f) Sijoituskohteiden palkkioiden lisäksi g) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 35 h) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 50 TEHOKKAIMMAT RAHASTOT 30.10.2009 tyyppi alue Eufextuotto tuotto tehokkuus 1 kk, % 1 v., % 5,5 0,6 1,9 8,2 1,9 2,4 1,8 1,0 2,3 5,3 2,9 1,1 3,4 4,9 1,2 1,4 4,6 0,8 3,3 1,9 2,8 3,6 2,7 0,6 5,2 1,4 5,7 0,5 5,7 1,0 1,8 0,8 1,2 4,8 0,4 0,4 0,6 0,6 4,8 0,7 0,6 96,7 42,3 58,7 93,2 23,8 28,6 43,4 29,8 19,2 88,4 16,7 5,1 37,6 12,6 59,8 62,9 15,5 5,4 25,6 75,1 59,8 46,0 33,2 47,6 101,0 16,1 13,0 2,5 21,5 63,2 63,3 17,1 27,2 13,2 13,0 42,0 68,8 55,0 26,6 43,1 63,3 tuotto 3 v., p.a 1,5 10,0 11,0 0,9 4,5 1,3 10,0 0,1 1,9 7,2 1,4 7,6 8,9 4,7 14,0 0,3 3,0 11,8 1,0 6,4 19,5 11,5 riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa luokka teetti, indeksi beta beta % beta 5 4 9 8 3 4 7 2 7 9 6 3 7 4 7 2 5 3 6 8 6 9 9 2 10 3 7 6 9 8 2 1 4 8 2 9 10 7 5 2 8 23,5 20,8 34,7 33,3 15,2 21,9 28,4 12,9 29,4 35,7 25,6 16,0 30,3 21,5 28,8 10,3 23,5 16,0 26,6 32,2 25,5 37,4 37,5 8,9 43,4 17,7 28,3 25,8 35,9 31,0 12,6 4,1 20,3 31,3 9,4 35,8 39,0 29,6 24,4 8,5 33,3 0,1 0,7 1,3 0,5 0,9 0,9 1,1 0,4 1,2 0,8 1,0 0,9 1,1 0,9 0,9 0,6 0,7 1,0 0,8 0,9 0,7 1,1 1,0 0,4 1,1 0,8 1,1 1,0 1,3 0,8 0,7 0,2 0,9 1,2 0,2 1,0 1,0 0,9 1,0 0,1 1,0 0,5 0,9 0,6 0,4 0,7 0,2 0,5 0,8 0,5 0,2 0,6 0,4 0,6 0,1 0,1 0,2 0,7 0,7 0,5 0,7 0,9 0,2 0,9 0,3 0,7 0,4 0,5 0,7 0,3 0,0 0,4 0,7 0,1 0,8 0,8 0,7 0,5 0,0 0,5 0,5 1,0 0,5 0,3 0,8 0,1 0,8 0,8 0,7 0,1 0,9 0,4 0,7 0,1 0,3 0,2 0,6 0,7 0,6 1,0 1,0 0,1 1,0 0,4 0,5 0,5 0,9 0,7 0,2 0,1 0,5 0,5 0,1 1,0 0,9 0,8 0,7 0,8 USA beta NATIXIS Absolute Asia AM Golden Dragon Renaissance Osakerahasto SWIP UK Opportunities Osakerahasto ING (L) Invest Europe Opportunities Osakerahasto Seligson Co Russian Prosperity Fund Euro Osakerahasto NATIXIS Loomis Sayles Multisector Income Korkorahasto PF (LUX) Generics Osakerahasto JPM Highbridge Europe STEEP Osakerahasto Danske Invest High Yield Korkorahasto Franklin U.S. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. RAHASTOVERTAILU Rahasto luvut ja numerot tuotto tuotto 5 v. eur (%/v.) 18,2 11,7 10,7 13,8 12,8 29,6 9,9 26,2 23,8 1,4 2,1 2,2 1,4 0,4 0,3 0,8 0,7 0,8 1,0 3,0 1,0 3,0 0,0 1/8 1,0 1/8 0,0 1,0 3,0 1,0 3,0 0,0 1/8 1,0 1/8 1/8 1,00 1,00 1,00 1,00 1,10 1,90 1,00 1,87 2,10 64,5 60,7 18,7 28,7 390,7 165,2 16,6 41,4 6,3 Nordea Inv. Eufex-tehokkuus on laskettu yhden vuoden tuottohistorian perusteella. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Eufex Oy laittaa joka kuukausi Suomessa markkinointiluvan saaneet sijoitusrahastot paremmuusjärjestykseen rahastojen tehokkuuksien perusteella. Rahaston Eufex-tehokkuus perustuu rahaston riskikorjattuun tuottoon suhteessa vertailuryhmän keskimääräiseen riskikorjattuun tuottoon. eur min. Simonsen M. Management J. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. Beta-luku kuvaa rahaston arvon herkkyyttä vertailuindeksin ja raportoitujen markkinoiden muutoksille. Tämä vastaa Eufex-tehokkuutta (normalisoitua Sharpen-lukua) joka ylittää 1,96 tai alittaa 1,96. kaksi ja vertailukohta nousee prosentin, nousee rahaston arvo kaksi prosenttia. 64 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9. Jotta rahasto päätyy suositeltujen/ei-suositeltujen joukkoon tilastollisen todennäköisyyden täytyy olla yli 95 % sille, että rahaston tehokkuus/tehottomuus ei ole sattumaa. Sarwe Danske Capital / K. Hong Kong ja Taiwan 4,61 IsoBritannia 4,06 Eurooppa 3,94 Venäjä 3,50 USDmääräinen 3,48 Maailma 3,40 Eurooppa 3,31 USDmääräinen 2,92 PohjoisAmerikka 2,85 Latinalainen Amerikka 2,83 PohjoisAmerikka 2,78 USDmääräinen 2,76 Eurooppa ei IsoBritannia 2,69 Japani 2,67 Aasia 2,65 EURmääräinen 2,64 Maailma 2,64 USDmääräinen 2,63 Eurooppa 2,63 Aasia ei Japani 2,58 Aasia ei Japani 2,53 Suomi 2,49 Maailma 2,48 Maailma 2,45 Intia 2,39 Maailma 2,39 Japani 2,36 PohjoisAmerikka 2,33 PohjoisAmerikka 2,32 Aasia 2,31 Maailma 2,31 Maailma 2,31 Maailma 2,29 Japani 2,28 Maailma 2,28 Pohjoismaat 2,27 ItäEurooppa ei Venäjä 2,23 Maailma 2,23 Maailma 2,22 Maailma 2,21 Pohjoismaat 2,20 2,6 1,7 3,9 3,6 4,2 0,8 0,6 0,8 0,4 0,1 0,2 0,7 0,1 0,8 0,6 0,5 0,2 0,7 0,2 0,5 0,0 0,2 0,3 0,5 0,5 0,6 0,8 0,8 0,1 0,8 0,4 0,4 0,5 1,1 0,5 0,1 0,0 0,3 0,3 0,1 0,9 0,7 0,6 0,6 0,0 0,6 LÄHDE: EUFEX TEHOTTOMIMMAT RAHASTOT 30.10.2009 INVESCO Global Structured Equity Parvest (Euro) Premium Fidelity Emerging Markets Fidelity Latin America FandC Euro Inflation Linked Bond Fidelity European High Yield GS Euro Government Liquid Reserves Fidelity European Larger Companies UBS (Lux) Money Market Fund EUR WestLB Mellon European Convertible CS MMF (Lux) Euro Franklin Templeton Global Fundamental Strategies Fidelity India Focus JPM Emerging Markets Alpha Plus Handelsbanken Takuu Plus Parvest Credit Strategies NATIXIS Loomis Sayles U.S. Jos beta-luku on esim. Sivulla on listattu kuukauden lopun tilanteen perusteella tehokkaimmat ja tehottomimmat rahastot Eufex-tehokkuusluvun perusteella. Aarnio M. Focus Osakerahasto HSBC GIF Latin American Equity Osakerahasto JPM Highbridge US STEEP Osakerahasto Morgan Stanley US Dollar Liquidity Korkorahasto BGF Continental European Flexible Osakerahasto Morgan Stanley Japanese Equity Advantage Osakerahasto Baring Asean Frontiers Osakerahasto Ålandsbanken Euro High Yield Korkorahasto ICECAPITAL Commodity Raakaainerahasto Nordea 1 USDollar Reserve Korkorahasto SWIP PanEuropean SRI Equity Osakerahasto T.Rowe Price Asian exJapan Equity Osakerahasto Danske Invest Emerging Asia Osakerahasto Fondita Equity Spice Osakerahasto Aventum Global REIT Osakerahasto eQ Emerging Markets Corporate Bond Korkorahasto HSBC GIF Indian Equity Osakerahasto Tapiola Hyvinvointi Osakerahasto SWIP Japanese Osakerahasto PF (LUX) USA Index Osakerahasto CS EF (Lux) USA Value Osakerahasto Aventum Aasia REIT Plus Osakerahasto Danske Invest Emerging Markets Debt Korkorahasto Tapiola Yrityskorko Korkorahasto PF (LUX) Digital Communication Osakerahasto SGAM Equities Japan Corealpha Osakerahasto SKAGEN Tellus Korkorahasto Carlson Scandinavia Osakerahasto Danske Invest Mustameri Osakerahasto Ålandsbanken Emerging Markets Osakerahasto CS EF (Lux) World Osakerahasto BI SICAV Emerging Markets Corporate Debt Korkorahasto eQ Pikkujättiläiset Osakerahasto Kiina sis
Osakkeenomistajalla on kuitenkin syytä huolestua tilanteesta. Osakkeenomistajan kannalta ikävää on, että tuo tuotto on suoraan pois osakkeelle saatavasta tuotosta. Vaikka yritystä voidaan tällaisessa tilanteessa kritisoida suunnittelun pettämisestä, omistajille suunnattu osakeanti on tasapuolinen ja reilu kaikkia osakkeenomistajia kohtaan. Yksi pal- la, nyt esimerkiksi Ahlstrom ilmoittaa lainansa kustannukseksi 12 prosenttia. TUO MAINITTU kustannus on jo lähellä oman pääoman, eli osakepääoman kustannusta. Toinen keino, ei ehkä yhtä käytetty mutta yleinen sekin, on ollut osakeannin järjestäminen. Nähdään, että osakkeenomistajalle jäävä tuotto tippuu 15 prosentista 11,5 prosenttiin! Ei kuulosta kovin reilulta. Varsinkaan kun hybridilainat yleensä suunnataan jollekin tietylle taholle, jota ei edes kerrota. Oletetaan edelleen että yrityksen koko pääoma tuottaa kymmenen prosenttia. Osakkeenomistajan kannalta hybridilaina taas on verrattavissa vieraaseen pääomaan, koska hybridilaina puolestaan on paremmassa asemassa kuin osakepääoma. AHLSTROMIN LISÄKSI HYBRIDILAINAAN OVAT TURVAUTUNEET AINAKIN SPONDA, AMER, HKSCAN, CAPMAN, CRAMO, FINNLINES, PONSSE JA FINNAIR. JUURI SIITÄ tässä on kysymys, osakkeenomistajan varallisuuden jakamisesta tuntemattomalle taholle. Molemmat argumentit ovat sinänsä päteviä, osakeanti vaatii yritykseltä enemmän viitseliäisyyttä kuin lainan myynti muutamalle merkitsijälle. Epäilenpä, että tuo taho on ainakin joissakin tapauksissa lähellä yrityksen suurimpia osakkeenomistajia. Toiminnanjohtaja: Tomi Salo. Vielä viime vuonna lainoja sai alle kymmenen prosentin korol- Osakesäästäjien jäsenenä saat: · Edunvalvonnan · Tärkeää tietoa osakesäästämisestä ja siihen liittyvistä asioista · Apua ongelmatilanteissa (mm. Tällöin omistaja voisi päättää haluaako hän itselleen kuuluvan osuuden yrityksen voitoista, vai luovuttaako sen jollekin toiselle. MIKKO LEHTIMÄKI Kirjoittaja on Osakesäästäjien keskusliiton puheenjohtaja. HYBRIDILAINAN AVULLA voidaan parantaa, ainakin näennäisesti, yrityksen vakavaraisuutta. Siis tilanteessa, jossa inflaatio ja riskittömät lyhyet korot ovat lähellä nollaa. Tällöin puhutaan hybridilainoista. Näennäisesti siksi, että muiden vieraan pääoman sijoittajien kannalta hybridilaina vastaa jossain määrin osakepääomaa, koska hybridilaina on esimerkiksi konkurssitilanteessa huonommassa asemassa kuin muu vieras pääoma. Hallitus: Peter Immonen, Antti Jylhä, Jorma Kokko, Sari Lounasmeri, Ari Neuvonen, Kaarlo Rautajoki, Raimo Repo ja Jari Waltonen. Hybridilaina osakkeenomistajan tappio? jon käytetty keino on ollut alentaa osinkoja ja käyttää näin "säästyneet" varat lainojen lyhennyksiin. Asetelmaa voi havainnollistaa yksinkertaisella esimerkillä. Kolmas keino näköjään nopeasti yleistyvä on ottaa lisää sellaista lainaa, joka voidaan lukea omiin pääomiin. Ensinnäkin hybridilaina on erittäin kallista rahoitusta, ja kustannus tuntuu edelleen olevan nousussa. Jos laina suunnattaisiin ensisijaisesti nykyisille osakkeenomistajille heidän omistustensa suhteessa, tilanne olisi parempi. Muissa Pohjoismaissa hybridilainoihin ei ole juuri turvauduttu. MIKSI YRITYS valitsee juuri hybridilainan, eikä esimerkiksi osakeantia. Tällaisia valtaosa anneista on ollut. Harmi että Suomessa markkinat ovat näin kehittymättömät. asianajajapalvelu) · Sijoituskirjoja jäsenetuhintaan · eQ Pankin tarjoamat jäsenetupalvelut · Nordnet AB:n jäsenedun A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9 65. Tähänkin epäkohtaan Osakesäästäjien Keskusliitto hakee parannusta. Mitä enemmän meillä on jäseniä, sitä paremmin myös mielipiteemme saadaan kuuluviin tässäkin asiassa. Puhelin (09) 4540 445, fax (09) 4540 0455, sähköposti: toimisto@osakeliitto.fi Puheenjohtaja: Timo Rothovius. Yritykset itse perustelevat asiaa joustavuudella ja sen helpolla ja nopealla toteutuksella. www.osakeliitto.fi T IMO ROTHOVIUS Osakesäästäjien valtakunnallinen sitoutumaton etujärjestö. Ajatellaan että yrityksellä on velkaa puolet koko pääomasta, joka tuottaa kymmenen prosenttia. Yritys muuttaa lainasta puolet hybridilainaksi, eli laskee liikkeeseen hybridin 12 prosentin korolla ja maksaa saaduilla rahoilla pois vierasta pääomaa, jonka kustannus on viisi prosenttia. Näitä on tänä vuonna laskenut liikkeeseen jo kymmenkunta suomalaista yritystä. F inanssikriisin myötä monen yrityksen vakavaraisuus on laskenut niin alas, että yritys on katsonut järkeväksi tehdä asialle jotakin. Mainitun Ahlstromin lisäksi hybridilainaan ovat turvautuneet ainakin Sponda, Amer, HKScan, Capman, Cramo, Finnlines, Ponsse ja Finnair. Freesenkatu 3 A 2, 00100 Helsinki
Tällä porukalla syntyy lähes läpipääsemättömiä kaappeja, jotka on varustettu maailman toiseksi kovimmalla kivellä korundilla täytetyillä kaksoisteräksisillä ovilla, kaksi koodia vaativilla Stocktronic lukoilla sekä äänettömällä hälytyksellä. Huolettaako arvokellon säilyttäminen yöpöydän laatikossa. sijoit usmaa il man il miöitä Valta viihtyy farkuissa K un Venäjän presidentti Dimitri Medvedev tapasi heinäkuussa USA:n Obamat, mies esiintyi rentona ja vaikutusvaltaisena. Toimitusjohtaja kertoo Worthille, että tähän mennessä yhteenkään Stockinger-kaappiin ei ole murtauduttu. Ribbentrop kertoo talouslehti Worthin haastattelussa keräävänsä ideoita ja vaikutteita taiteilijoilta kuten Jeff Koonsilta ja Anish Kapoorilta sekä saksalaiselta autoteollisuudelta. Huono istuvuus, väärä pesu, huomiota herättävät lahkeet tai yksinkertaisesti väärä tilanne ovat omiaan syömään uskottavuutta. Wall Street Journalin haastatteleman Saks Fifth Avenuen miesten vaateosaston johtaja Eric Jennings suosittelee pitäytymään tummassa ja suorassa. Tätä nykyä farkut voi bongata myös muun muassa Medvedivin kollegalta Nicholas Sarkozylta. Ulkoministeri Alexander Stubb ja vallan merkit. 66 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9. Ja jos perusmallistosta ei löydy omannäköistä ja tarpeisiin sopivaa, Stockinger tekee kaappeja myös mittatilaustyönä, jolloin jokaiselle perintösormuksellekin viilataan juuri oikean kokoinen säilytyspaikka. Tämän vaikutelman hän loi edustavalla pikkutakilla, kauluspai- dalla ehdottomasti ilman solmiota laadukkailla kengillä ja tummilla suorilla farkuilla. Farkut ovatkin löytäneet tiensä maailman johtajien jalkoihin edustuskelpoisina vaatekappaleina. Kymmenen hengen tiimiin kuuluu lukko- ja kelloseppiä, muotoilijoita ja taiteilijoita, mutta myös hitsaaja, ompelija ja satulaseppä. Eikä harmaa, ruma mötikkä, joka kassakaappinakin tunnetaan, sovi joka kodin sisustukseen. Dominik von Ribbentrop, saksalaisen kassakaappivalmistaja Stockingerin omistaja, on yhdessä tiiminsä kanssa suunnitellut tyylikkyyttä vaativalle sijoittajalle salonkikelpoisen kassakaappivalikoiman. Farkuissa on kuitenkin aina epäonnistumisen vaara, kuten muun muassa Barack Obama, Tony Blair ja Jyrki Katainen ovat osoittaneet. Valtafarkkujen suunnannäyttäjänä oli jo 90-luvulla Applen Steve Jobs. Farkut on myös yhdistettävä varovasti: silitetty paita ja siistit kengät tuskin pettävät. Kulta tallessa tyylillä T uliko kultahuumassa hankittua harkko jos toinenkin. Suomalaisista farkkunsa maailman malliin kantaa ainakin ulkoministeri Alexander Stubb. Stockingerin saa itselleen valmiista mallistosta 32 000 145 000 eurolla. OIKEIN PESTYT
Atria maksaa pörssissä suunnilleen kolmen kuukauden liikevaihdon verran. Muutenkin kolmoskvartaali oli positiivinen yllätys. Jos pariskunnan eläketulot ovat yhteensä 55 000 euroa vuodessa, vertailun paras paikka on Ranska. R uotsalainen Privata Affärer -lehti selvitti mihin ruotsalaisen eläkeläisen kannattaisi muuttaa, jos tahtoo välttää veroja. Siihen on valinnut namikseen. Privata Affärerin vertailussa olivat mukana paremmuusjärjestyksessä Ranska, Kroatia, Malta, Kreikka, Espanja, Thaimaa, Kypros ja Italia. Jos on hyvät eläketulot pariskunta saa vuodessa yhteensä 80 000 euroa, silloin ykkönen olisi Kroatia. Kilpailevien kauppapaikkojen kylkiäisinä on nimittäin kasvussa myös niin sanottu dark pool -kauppa. Myös L okamarraskuun vaihteessa nähtiin pörsseissä tervetullut dippi alaspäin. Kaikkien parjaama k Securities and Exchange etrit, ja aina kemään test valpas -patukkaa na in, joka osoi uttinut puha sporttifirma on tämän vuosituhannen s Commission yrittää saada tti, että neljä ltaa alkomet Da Capo Tiettävästi riin peräti 0, ei ole testat aikana takonut noin sata miljoonaa a tehdyt kaupat julkisiksi lä6 promillen tu, kuinka pa lukemat! koholista eh ljon Da Cap tii imey tyä euroa tulosta melkein joka vuosi ja aneu pinäkyvyyden pelastamion sisältäm vereen, mut ästä alluottanee m ta toivossa yös Mandatu on hy vä elää nin ni jälkeen tase on kunnossa. Osaketta oli pakUSA:ssa tullut arka aihe, tekijöiltä. Se tuplaa tänä vuonna nettotuhalpaka man rajuja hinnan heilahteluita. Vellova likviditeetti ta- kaa pörsseihin vielä muutaman hyvän kuukauden. Minä taas sanon, että höpöhöpö. Oston paikka. Aurinkorannikolle on siirrytty kevyemmän verotuksen perässä, mutta ainakin Privata Affärerin havaintojen perusteella Espanjan verotus onkin suhteellisen kova. Kirjoittaja on entinen Arvopaperi-lehden analyytikko ja Talouselämälehden toimittaja. Tuloskauden ehdoton kohokohta oli Outokummun osakkeen romahdus 11 euron tuntumaan. o Pankk myyjää, joka yleensä on iso instivarmasti va staanottavai semake-eriä Osake on yhtiön hyvästä kunnosta huolimatta y tuutio, siirtämään suuria osake-eriä ilmalle tuulel le. kaus tammilokakuussa. Liikevaihto jää tänä vuonna alle puoleen viimevuotisesta ja koko vuoden tulos on syvänpunainen, mutta viimeinen neljännes on jo lähellä vesirajaa. Moni sanoo, että nousu on tältä erää ohi. Ovelasti Mandatum-p aperiin käär Capo -konve omasijoittajaa. Jatkoflaksi on kiinni maailmantalouden todellisesta kehityksestä. ukaan suklaa sesta ja mättää vielä lisää rahaa mers perimarkkinoita valvova nsyöjät seko Ilta-Sanomat ittivat alkom kiirehtikin te kintäoikeusantiin. Siihen asti ahneus ja kateus voittavat pelon ja nöyryyden. perinteiset pörssit ovat alkaneet tarjota vastaavia palveluita. Ja on paljon helpompi ja luotettavampi seurattava kuin isommat Eläkeläisen veroparatiisi onkin Ranska pohjoismaiset kilpailijansa. TULOSKAUDEN ALLA ostoslistalla oli myös Atria. ita. Ja kun iso laiva kääntyy, ensi vuosi voi tarjoilla ison positiivisen yllätyksen. Luulisi seksi. Sy oikea romm ynä on i, josta Da C apon hienos ko k hankkia syyskuun alun romahdukkun Yhdysvaltain arvopatunut aromi on peräis Fortumin m in. Etusyklisenä yhtiönä käänne alkaa olla nurkan takana. m Life, joka . Nykyään hän työskentelee salkunhoitajana Elina Pankkiiriliikkeessä. A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9 67. Espanjaan on mennyt paljon niin ruotsalaisia kuin suomalaisiakin eläkeläisiä. Yllätys yllätys svenssonin veroparatiisi on Ranska, jonka verojärjestel- mä hellii eläkeläispariskuntaa. Ruotsissa rahaa jää omaan näppiin 71 prosenttia. en: Fortum erikielsi Fazerin syömisen Lo n D a rk p o oleis t a on Da Capo -suk viisan ydinvo laan suklaan sisä imalan työn ltämä ihan AL ALOITETAAN AMERISTA. Euroopassa toimivia välittäjäverkostoja ovat esimerkiksi Credit Suissen Crossfinder, Goldman Sachsin Sigma ja UBS:n PIN. L To t u u s Da Caposta ? loksensa ja P/E-luku on vain aavistuksen yli kymmenen. Moni tuore tulosjulkistus kertoi vu myös, että elpymisen merkkejä näkyy lähinnä toielpy mitusjohtajien pikkujoulupuheissa. Reutersin tutkimuksen i mukaan dark poolien volyymi on yli den nelinkertaistunut tämän vuoden LÄHIKUUKAUSIEN NOUSU on kuitenkin valikoituneempaa kuin tähän asti, sillä moni osake on jo juossut jalat altaan ja nyt on as, faltti-ihottuman vuoro. Onnistuminen huutokaupassa pistää analyytikkojen laskelmat ja tavoitehinnat uusiksi. alansa halpakastia. ttaa omasij sillä, että anonymiteetti auttaa ityt Da hdit saattava t asiakkaat ja yhteistyökumppanit Pankkisektorin sijoitukseni on Pohjola. Seuraavaksi eniten käteen jäisi Kroatiassa, Kreikassa ja Maltalla. Oriola-KD muuttui Ruotsin apteekkihuutokaupan jälkeen tähdenlennosta tähdeksi. Yhtiö on kääntämässä Venäjän-liiketoimensa voitollisiksi nopeammin kuin pelkäsin. Sitä käydään nimettömästi välittäjäverkostoissa pörssien ulkopuolella ja kauppojen hinnat tulevat julki viipeellä. Käteen jäisi 88 prosenttia, mutta silloinkin hyvänä kakkosena tulee Ranska, jossa käteen jäisi edelleen 85 prosenttia. vain 700 miljoonan euron markkina-arDark poolien puolestapuDa Capon om Sitä on tarjo lla muun m aksi taanottotiski uassa pääk kiinnostavan teollista ostajaa tai pääää von k hujat perustelevat järjestelmää onttorin vasllä. Venäjä tarjonnee mukavan tulosvivun jo ensi vuoden tulokseen. Muutamaa mitusjohtaj osaketta olen ostellut pitkin syksyä toiveissa okakuussa kymmenien prosenttien nousu lähikuukymm suomalaisia makeanystäv koinen uutin iä kuohutti kausien aikana. Markus Sal in Dark pool -kauppa sumentaa ja kuumentaa Viisi täkyä E uroopan osakemarkkinat alkavat entistä enemmän muistuttaa USA:n markkinoita hyvässä ja pahassa. Olin jo pohtinut voittojen varmistamista, mutta onneksi ei tullut hosuttua. Käteen jää peräti 92 prosenttia eläketuloista. p Dark pool -kaupan osuus Euroopan osakemarkkinoista on kasvanut jo neljään prosenttiin, selviää , Tabb Groupin tutkimuksesta, josta uutisoi kimuksen Market Watch. Viime syksynä osakemarkkinoilta paenneesta rahasta vasta puolet on tullut takaisin. Keskeisin selittäjä tähän ovat vaihtoehtoiset kauppapaikat, jotka syövät markkina- osuutta johtavilta pörsseiltä
p ör s s i r i s t i k k o L A ATINU T SU O MEN RISTIKKO S A MP O 68 A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9
Vuonna 2009 tunnelmat vaihtuivat maailmanlopun hinnoittelusta iloiseen nousuralliin. Seuraava Arvopaperi ilmestyy torstaina 17.12. A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9 69. Tuhansien miljardien eurojen ja taalojen elvytyspaketit ovat kääntäneet tai ainakin kääntämäisillään taloutta hienoiseen nousuun. Joulukuun numerossa selviää myös, kuka Arvopaperin viime vuoden sijoituspanelisteista osasi valita vähiten väärät osakkeet salkkukisaan: salkunrakennustalkoisiin osallistuivat silloin Alfred Bergin Albert Hæggström, Carnegien Janne Kujala, Nordea Private Bankingin Elina LampinenKinnari ja Varainhallinta Tresorin Petri Ukkola. Katse kääntyy kuitenkin jo vuoteen 2010. Sijoittajat odottavat jo talvineljännekseltä selviä merkkejä kohentuvista liikevaihdoista. SEURAAVASSA NUMEROSSA loka kuun r ist ikon rat ka isu V uoden viimeinen Arvopaperi analysoi päättyvää pörssivuotta ja syventyy uuteen. Suomen taloudella on kuitenkin edessään ankea talvi. Joulukuun numerossa esittäytyy myös uusi sijoituspaneeli, joka kokoontuu debatoimaan ensi vuoden suurten kysymysten äärelle. Nousu ei marraskuun jälkipuo- liskoon mennessä lopahtanut, vaikka moni tietäjä niin ennusti
A RV O PA P ERI M A RR A SKUU 2 0 0 9 71
1,4 kg Haluatko tietää lisää tuotteista tai Sinua lähellä olevista jälleenmyyjistä?