Arvopaperi 11/2011 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

vuosikerta 50 parasta osingonmaksajaa Näin toimii nollakuluinen etf osakepoiminta tUoteavaUs katsaUs marraSkuu 2011 9,50 11 marraskuu 11/2011 Kehittyvien markkinoiden eliitti Peter Ramsay: Vaihtoehtoja osakkeille Peter Ramsay VaIhtoehtoja osakkeIlle FIMin tuore toimitusjohtaja. Yrjö Kopra satuilee Argentiinasta Sijoittamisen erikoislehti 31
SKODA Superb Comfort Business alk. Superb on kokoluokkansa kärkikastia mm. Tee turvallinen ja luotettava valinta, joka säilyttää arvonsa - Superb Comfort- ja Ambition Business. 29 311,33 Maahantuonti: HELKAMA Vuokraus: AVIS. taloudellisuutensa, suurien tilojensa sekä modernin tekniikkansa ansiosta. Nyt olemme lisänneet entisestään varustelun mukavuutta, ylellisyyttä ja houkuttelevuutta. Uusi SKODA Superb Business Superblatiivien sinfoniaa kaikille Uusi Superb Business -mallisto on superblatiivien sinfoniaa niin yritysautoilijalle kuin yksityisellekin. Business-etusi on jopa 2 200 euroa*
*Etu vaihtelee malleittain. Katso lähin jälleenmyyjäsi, tarkista testivoitot ja Business-malliston varusteet: www.skoda.fi. 23 255 + arvioitu autovero 6 056,33 CO2-päästöllä 139 g/km, yhdistetty kulutus 5,9 l/100 km. Kuvan autot erikoisvarustein. 29 311,33 , autoveroton suositushinta alk. Hintoihin lisätään paikkakuntakohtaiset toimituskulut. Superb Ambition Business -varustelussa mm.: Navigointilaitteisto Amundsen+ | Bluetooth-matkapuhelinvalmius | Pysäköintiavustin, jossa myös pysäköintitutkat eteen ja taakse | 17" kevytmetallivanteet | Avaimeton keskuslukitus ja käynnistys | T ummennetut takasivu- ja takalasit SKODA Superb Comfort Business alk. Malliston yhdistetty EU-kulutus 4,410,2 l/100 km ja CO2-päästöt 114237 g/km
Mistä "vola" sitten muodostuu ja miten se vaikuttaa warrantin hintaan. NDX on johtava markkinapaikka pohjoismaissa noteeratuille sijoitustuotteille, ja pyrkimyksemme on olla edelläkävijä uusien tuotteiden sopeutumisessa yhteistyökumppaneidemme kanssa. Implisiittinen volatiliteetti on puolestaan tulevaisuuteen katsova arvo, sillä se kertoo markkinoiden odotuksen siitä, miten kohde-etuus tulee heilumaan odotusarvonsa ympärillä tiettyyn päivään mennessä, esimerkiksi warrantin päättymispäivään asti. Suomalaiset sijoittajat ovat mieltyneet käymään kauppaa Nokia- ja DAX-warranteilla, joihin volatiliteetit markkinatakaaja löytää EUREX-pörssistä. Volatiliteetin vaikutuksia warrantin hintaan pääset tutkimaan helposti Commerzbankin warranttilaskimella osoitteesta www.warrants.commerzbank.com Volatiliteetti voi nostaa tai laskea warrantin arvoa Warrantin hinta Kohde-etuuden hinta Toteutushinta (strike) Mikä on NDX? NDX, eli Nordic Derivatives Exchange, on osa ruotsalaisesta pörssistä Nordic Growth Market (NGM), jota ruotsin Finansinspektionen valvoo. Erityisen voimakas vaikutus implisiittisellä volatiliteetilla warrantin hintaan on silloin kun warrantilla ei ole perusarvoa lainkaan, vaan ainoastaan aika-arvoa. Kun yhtiön tulos lopulta julkistetaan ja epävarmuus tuloksesta katoaa, putoaa volatiliteetti tulla rajusti alas jolloin kohde-etuuden kurssinousun tuoma tuotto ostowarrantin hinnassa saattaa kumoutua osittain tai kokonaan volatiliteetin laskiessa. Warrantteja hinnoitellessaan markkinatakaaja ei suinkaan tempaa implisiittistä volatiliteettia ilmasta, vaan se otetaan hinnoitteluun mukaan suoraan kohdeetuuden optiomarkkinoilta. Perusarvoa ostowarrantilla on, kun kohde-etuuden hinta on toteutushintaa korkeammalla. Aika-arvoon vaikuttaa implisiittisen volatiliteetin lisäksi myös warrantin jäljellä oleva juoksuaika. Warranttien hinnoittelussa otetaan huomioon ainoastaan implisiittinen volatiliteetti. Marraskuusta 2008 lähtien Nordic Growth Market on osa Boerse Stuttgart Groupia. YHTEYSTIEDOT www.ndxporssi.com www.ndxporssi.com/education S-posti: ndx@ndxporssi.com Puhelin: +800 566 390 00 ILMOITUS. Tässä tilanteessa on hyvin mahdollista että implisiittisellä volatiliteetilla on suurempi vaikutus warrantin arvoon kuin kohde-etuuden hinnanmuutoksilla. Volatiliteetin muutokset saattavat olla välillä rajujakin, kuten esimerkiksi yhtiön osavuosikatsauksen aikaan tai markkinoiden noustessa tai laskiessa rajusti. ILMOITUS Sijoituskoulu NDX:n koulutussarjassa voit oppia miten sijoittaminen osakkeisiin, raakaaineisiin, valuuttoihin ja korkoihin onnistuu. Warrantin volatiliteetti Warrantin volatiliteetti - miten se toimii? Warranttiisjoittajalle harmaita hiuksia useimmin aiheuttaa implisiittinen volatiliteetti, yksi tärkeimmistä warrantin hintaan vaikuttavista tekijöistä. Tämä tarkoittaa myös sitä, että myyntiwarranttiin sijoittanut saa edun paitsi kohde-etuuden hinnan laskemisesta myös implisiittisen volatiliteetin noususta. Sijoittajan onkin tärkeää tietää miten warrantti eri tilanteissa ja olosuhteissa toimii. Volatiliteetti voidaan ilmoittaa kahdella eri tavalla: historiallinen volatiliteetti kertoo sen, miten paljon kohde-etuus, esim Nokian osake, on heilahdellut tietyn aikajakson aikana tähän päivään mennessä. Ostowarrantilla on perusarvoa kun kohde-etuuden arvo on toteutushinnan alapuolella. Ennen yhtiön osavuosikatsausta epävarmuus tuloksesta on huipussaan, jolloin myös volatiliteetti on korkealla ja optiot sekä warrantit kalliita. Ehkä eniten väärinymmärretty tilanne warranttien hinnoittelussa sattuukin juuri osavuosikatsausten aikaan. Ostowarranttiin sijoittanut puolestaan kärsii volatiliteetin laskemisesta vaikka kohdeetuus nousisikin odotetusti mukavaa tahtia ja näin ollen warrantin arvon nousu hieman hidastuu. Warrantti on riskisimmillään silloin, kun sillä on ainoastaan aika-arvoa. Nyrkkisääntönä voidaan pitää, että markkinoiden laskiessa voimakkaasti volatiliteetti nousee rajusti ja markkinoiden noustessa volatiliteetti puolestaan laskee. Optioiden volatiliteettia ei kuitenkaan ilmoiteta EUREX-pörssissä suoraan, vaan se täytyy uteliaan sijoittajan itse selvittää iteroimalla, eli kokeilemalla millä volatiliteetilla option hinnan saa täsmäämään option markkinahintaa pörssissä. EUREX:ista löytyy optioita muihinkin suomalaisiin osakkeiisin, joiden volatiliteetti heijastuu warrantin hinnassa
"warrantit" tai "sertifikaatit". ILMOITUS Sijoita Fortumiin seuraavilla arvopapereilla: Arvopaperi Mini Future LONGFUM1V G RBS LONGFUM1V F RBS LONGFUM1V E RBS SHORTFUM1V E RBS SHORTFUM1V C RBS SHORTFUM1V C RBS RBS RBS RBS RBS RBS RBS 6,81 4,03 2,68 5,36 3,72 3,72 Loputon Loputon Loputon Loputon Loputon Loputon Suunta* Liikkeellelask. Vipu** Voimassaoloaika Knock-out warrantit B B B B B B LONGFUM L CZB LONGFUM I CZB LONGFUM K CZB SHRTFUM F CZB SHRTFUM D CZB SHRTUPM E CZB Commerzbank Commerzbank Commerzbank Commerzbank Commerzbank Commerzbank 12,6 6,30 4,60 10,4 5,00 3,15 Loputon Loputon Loputon Loputon Loputon Loputon Kuukauden kohde-etuus: Fortum Fortum Oyj on yksi Pohjoismaiden ja Itämerenalueen johtavista energiayhtiöistä. Yhtiön päätuotteita ovat sähkö, lämpö ja höyry. Voit aina ottaa yhteyttä pankkiisi jos olet epävarma miten löydät NDX:n sijoitusvaihtoehtoja. www10.warrants.commerzbank.com www.rbs.fi/markets ILMOITUS. Appstore tai Android Market. Warrantit FUM1X 19CZB FUM2O 17CZB FUM2C 19CZB FUM1L 18CZB FUM2C 22CZB Commerzbank Commerzbank Commerzbank Commerzbank Commerzbank Kyllä Kyllä Kyllä Kyllä Kyllä 2011-12-16 2012-03-16 2012-03-16 2011-12-16 2012-03-16 Sivulla www.ndxporssi.com/fi/fortum näet ajankohtaisen listan. = jos uskot kohde-etuuden hinnan laskevan ** 14.11.2011 Lue koodi, niin saat reaaliaikaiset kurssit heti puhelimellasi! Voit sijoittaa seuraaviin kohde-etuuksiin NDX:n kautta: Warrantit Raaka-aineet Hopea Kahvi Kulta Kupari Sokeri Vehnä Öljy Kuukauden voittajat Bull & Bear sertifikaatit 2 2 2 2 2 2 Turbowarrantit Knock-out warrantit 6 5 Minifutuurit 15 19 9 8 16 Warrantit NES1L 8CZB NES1L 7CZB NOK1L 4RBS DAX1L 5700RBS Liikkeellelask. Commerzbank Commerzbank RBS RBS Commerzbank Commerzbank Commerzbank Commerzbank RBS RBS RBS RBS Kehitys +220 % +173 % +11 % +2 % Turbowarrantit TDAX1X 6200CZB1 TDAX1X 6300CZB TDAX1L 5700CZB TDAX1L 5000CZB1 +105 % +66 % +25 % +20 % 7 7 Valuutat US - Dollarit Mini-futuurit 22 11 10 8 4 6 4 Indeksit DAX - Saksa DJ - EURO STOXXSM 50 Index S&P 500 - USA Nasdaq 100 - USA Hang Seng China Enterprises Index RDX - Venäjä VIX - VIX CBOE Volatility Index 31 29 15 SHORTDAX A4 RBS SHORTDAX A5 RBS LONGKULTA R RBS LONGKIINA E RBS +253 % +94 % +88 % +87 % Knock-out warrantit B B B B LONGMEO P CZB LONGOLJY F CZB LONGKUL A CZB LONGMEO R CZB Commerzbank Commerzbank Commerzbank Commerzbank +104 % +78 % +49 % +38 % Korot Goverment Bond Future - Saksa T-Note Future - USA 2 3 Bull & Bear sertifikaatit BULL BULL BULL BULL NESTE X3 C NRE X3 C OLJY X4 C WRT X3 C Commerzbank Commerzbank Commerzbank Commerzbank +68 % +35 % +32 % +26 % Osakkeet Fortum Kone Metso M-real Neste Oil Nokian Renkaat Nokia Nordea Bank Rautaruukki Outokumpu Sampo Stora Enso Talvivaara Mining Co plc Telia Sonera UPM-Kymmene Wärtsilä YIT 10 8 8 8 48 3 5 10 6 10 4 8 4 7 6 2 2 2 2 2 5 6 6 6 6 2 2 Sijoitustuotteiden määrä 14.11.2011 7 4 2 (15.10.2011 - 15.11.2011 ) 11 16 Katso ajankohtainen lista arvopapereista: www.ndxporssi.com/fi/tuotteet 2 2 Mikä tämä on? Pörssinoteeratut sijoitustuotteet on keräilynimi monille eri arvopapereille, jotka ostetaan pörssin kautta ja joiden arvonkehitys perustuu kohdeetuksiin. Yhtiön toimintaan kuuluu sähkön ja lämmön tuotanto, myynti ja jakelu, voimalaitosten käyttö- ja kunnossapitopalvelut, sekä energiaan liittyvät muut palvelut. Kohde-etuus voi olla esim. Teet sen samalla tavalla kuin ostaisit tavallisia osakkeita, mutta sijoitustuotteet löytyvät eri "listoista" kuten esim. Esimerkkejä pörssinoteeratuista sijoitustuotteista ovat warrantit, turbowarrantit, mini futuurit ja Bull & Bear sertifikaatit. 7 8 Katso ajankohtainen lista arvopapereista: www.ndxporssi.com/fi/tuotteet Lue lisää osoitteessa: www.ndxporssi.com/education Miten ostetaan? Voit ostaa pörssinoteerattuja sijoitustuotteita pankin tai välittäjän kautta. osake, indeksi, raaka-aine tai valuutta. Uskotko Fortumin nousevan tai laskevan. Fortum perustettiin vuonna 1998 yhdistämällä vuonna 1932 perustettu energiayhtiö Imatran Voima ja vuonna 1948 perustettu öljynjalostaja Neste, joissa molemmissa Suomen valtio oli enemmistöomistajana. Haluatko ottaa kantaa Fortumin arvonkehitykseen. Noteerattujen sijoitustuotteiden tiedot vasemmanpuoleisessa listassa ovat kytkettyjä tämän kohde-etuuden arvonkehitykseen. OMISTATKO ÄLYPUHELIMEN. Voit ladata sen puhelinvalmistajan sovelluskaupasta, esim. * = jos uskot kohde-etuuden hinnan nousevan. Pystyäksesi lukemaan koodin tarvitset viivakoodinlukijan
Sivulta 20 alkavassa laajassa kokonaisuudessa kehittyville markkinoille sijoittavien rahastojen salkunhoitajat ovat nostaneet esiin omia suosikkiyhtiöitään. Finanssitoimialalla paremmuutta tavataan mitata arvonmuutosprosenteilla. Kun marraskuu 2011 sHUTTERsToCK hevosta suuremmat laitteet eivät uppoa votkan voitelemina rajan yli itään niin kuin clearing-aikoina ja kun matkapuhelimistakaan ei tainnut olla ikuiseksi pelastukseksi, on hyvä etsiä uusia vientituotteita. Kehittyvien markkinoiden tähtisikermä. 44 osiNKoRoHMU. FIMin uusi toimitusjohtaja Peter Ramsay löytää niitä läheltä itseään: ehkä finanssiosaamista olisi vietäväksi. Suomalaisella salkunhoitajalla on lisäarvoa suomalaisille sijoittajille, mutta kansanvälisillä kentillä menestymisessä auttaa vain tuotteen erinomaisuus: täytyy olla muita parempi. FIMin vahvuus ovat kehittyvien markkinoiden rahastot, joita hoitavat suomalaiset salkunhoitajat. Finanssivienti tarkoittaisi esimerkiksi varainhoito-osaamisen myymistä. sisällys marraskuu 2011 UUSI LEHTI sHUTTERsToCK Finanssivientiä Pieni maa on viennin varassa. Millaisia sijoituskohteita olisivat esimerkiksi Indonesian johtava luontaiskosmetiikkayhtiö Mustika Ratu ja Turkin toiseksi suurin autonvalmistaja Tofas Oto Fabrika? KANNEN KUVA JUHA TÖRMÄLÄ xx 20 KAsVUKoRTiT. Lähes neljäkymmentä Helsingin pörssin yhtiötä antaa yli viiden prosentin osinkotuoton. KUVAAJA 7. Tässä lehdessä kurkistetaan kehittyvien markkinoiden mielenkiintoisiin yhtiöihin
sisällys uutiset & ihmiset Matti Heikkinen reportaasit & katsaukset 20 KEHITTYVÄT MARKKINAT Salkunhoitajat paljastavat omat suosikkiyhtiönsä 32 PETER RAMSAY JA MIKKO MURSULA FIMin johtokaksikko haluaa finanssiosaamisesta vientituotteen 38 KUUKAUDEN OSAKE Lama on jo hiipinyt metsäosakkeiden hintoihin 44 OSINKOKEVÄT 2012 TULVILLAAN ODOTUKSIA 50parastaosingonmaksajaa osakkeet & rahastot ilmiöitä & pelureita 74 SIJOITUSMAAILMAN ILMIÖT 75 MARKUS SALIN Jokohan alkaisi olla oston paikka. 76 KIRJAT Kim ja Tom Lindströmin kirja puhuu arvosijoittami sen puolesta 80 PÖRSSIRISTIKKO JUHA SORRI LEHTIKUVA 10 PÄÄKIRJOITUS Eljas Repo pohtii taantuman seurauksia suomalaiselle sijoittajalle 12 NOTEERATUT Kuolleet kummittelevat verotilastoissa 14 UUTISKUUKAUSI 16 SIJOITIN VIIMEKSI Hiihdon MM-sankari Matti Heikkinen uskoo Nokiaan 18 IHMISET SijoitusInvest kokosi sijoittajat Wanhaan Satamaan ko lu m N i t 60 YRJÖ KOPRA ItaliajaKreikka2020 82 PENTTI FORSMAN Pitäisikö taloustieteen oppikirjat polttaa? 50 Cargotecyllättiiloisesti, YIT ei 52 Matti Rihko luotsaa Raisiota rohkealla otteella 54 MAAILMAN OSAKKEET Hyvät uutiset tulevat Euroopan ulkopuolelta 55 Velkakriisi rokottaa tuulivoimajätti Vestasia 56 INDEKSISIJOITTAMINEN Ilmaiset etf:t ovat valhetta 58 RAHASTOT Suomi-rahastojen ikisuosikit 78 AP Areenalla otetaan kantaa velkakriisiin 61 Luvut ja numerot 62 Tulosennusteet 64 Pohjoismaiset tulosennusteet 65 Eurooppalaiset tulosennusteet 66 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 67 Parhaat rahastot 68 Suomi-salkut 69 Gurusalkut 70 Korot ja lainat 71 Raaka-aineet ja maailmantalous 72 Osingotjatuotot 8 Hannu Konttinen marraskuu 2011
Kaipaatko varallisuutesi hoitoon uusia näkökulmia? Kokeneet asiantuntijamme tarjoavat osaamisensa käyttöösi. Tutustu monipuolisiin palveluihimme ja jätä yhteydenottopyyntösi osoitteessa nordeaprivatebanking.fi tai varaa aika tapaamiseen puh. 08001 98989. Nordea on valittu parhaaksi Private Banking -palvelujen tarjoajaksi Pohjoismaissa vuosina 20092011. Kartoitamme yhdessä tilanteesi ja tavoitteesi, ja teemme kanssasi joustavan suunnitelman varallisuutesi hoitoon. (Euromoney-lehden Annual Private Banking and Wealth Management -tutkimukset)
Jones ja Saksan Dax joitakin viikkoja Konkurssit, asuntojen hintaromahduk- myöhemmin. Sitten tuli romahMitä tästä seuraa suomalaiselle sijoit- dus ja pian minitaantuma. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi, internet: www.arvopaperi.fi tilAushinnAt Vuosikerta 12 numeroa Arvopaperia ja 4 numeroa Arvoasuntoa 109 euroa. si kutsuttu aika oli taantumaa. jalle. v u o s i k e rta Päätoimittaja aantuman tulo Eurooppaan himmillaan. alkaisi vakava pankkikriisi. Pörssikurssit ovat Suomessa finanssikriisin seurauksena ennustaneet jo kesästä lähtien taantumaa. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. Tulosvaroituksiakin tuli melko paljon, kun yhtiöt korjailivat ohjeistuksiaan. Kurssit laskevat, Kumpikin vaihtoehto on mutta yleensä jo ennen mahdollinen, mutta ei taantuman tuloa. Esimerkiksi kuin kertaakaan sitten sisällissoeuron hajoamisen seurauksena tavuoden. Taantuma uhkaa, mutta ensi kevään osinkokausi näyttää edelleen lupaavalta. t o i m i t u k s e lta 10 marraskuu 2011. Puoli vuotta myöhemmin set ja työttömyyden heräsi reaalitalous. Yllättävän paksuista tilauskirjoista raportoivat konepajayhtiöt kuten Konecranes ja Wärtsilä. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. Analyytikot joutuivat pettymään. T Taantuma uhkaa, mitä sitten? Sijoittamisen erikoislehti 3 1 . kun taantuma on paeljAs rePo Eljas Repo 040 342 4661 Karo Hämäläinen 040 342 4676 Anne Leino 040 342 4671 Tommi Melender 040 342 4665 Katja Rapeli 040 342 4668 Tiina Tervonen 040 342 4335 ad toimittajat toimitussihteeri toimitusPäällikkö YhteYstiedot Käyntiosoite: Annankatu 3436 B, 00100 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40, faksi 020 442 4677 etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi AvustAjAt tässä numerossA Sara Anttila, Pentti Forsman, Yrjö Kopra, Juho Kuva, Tanja Maijanen, Petre Pomell, Markus Salin, Olli Turunen, Juha Törmälä, Pekka Virolainen mediAmYYnti Pia Strömdahl-Koskinen 040 342 4333 trAfiikki mediamyynti@talentum.fi Christina Niskanen 020 442 4633 Aineistot arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Vedos faksilla: 020 442 4152 PAino PunaMusta Oy, Joensuu PAPeri MyBrite Silk 80g/m2, kansi Galerie Art Gloss 200g/m2 ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Levikki 24 264 (LT 2010) Lukijamäärä 93 000 (KMT S10K11) tilAukset puh. Siitä seurasi karuja kokemuksia. mutta hitaammin. Milloin sesta seurasi krapulaa. varmuutta kuitenkin. 20022004, jolloin it-kuplan puhkeamiEntä tässä tulevassa taantumassa. Pörssiyhtiöillä on vahvat taseet ja useilla on hyvä tilauskanta. Bloombergin mukaan 40 prosenttia yhtiöistä alitti osakekohtaista tulosta koskeneet odotukset. Kokonaisuudessa tuloskausi on lievä pettymys, mutta missään tapauksessa näistä luvuista ei voi lukea taantuman merkkejä. Jos maailmanm a t a l a s u h d a n te e n talouden veturin voimat lotulo ei yleensä tuo pahtavat, koko maailmantahyvää osakesijoittalous voi päätyä taantumaan. kesästä lähtien kesään 2011. Pörssi-indeksi OMX Helsinki otti Suomalaisten muistissa on 1990-luvun pohjakosketuksen maaliskuussa, Dow lama. Jos Eurooppa selviää taantumasta nopeLehman Brothersin konkurssista syysasti, voi uskoa niitä investointipankkeja, kuussa 2008 alkoi finanssikriisi, joka jotka arvelevat osakepohjan olleen pysäytti maailmantalouden yhtäksyyskuussa. Pörssikurssien pohja Ei välttämättä hirveyksiä, mutta epä- oli taas ennen suhdannepohjaa. Suomen vienti romahti ja Mutta talous voi mennä huobkt laski yhtenä vuonna enemmän nompaakin suuntaan. Toinen Laman, taantuman tai uhka on Kiina. kisesti. Niin todennäköinen. Bkt kasvoi, tajalle. Silloin Matalasuhdanne pörssikurssit jo entai minitaantumaknustivat seuraavaa taantuman. keita halvalla. on todennäköinen. Yleensä silloin, minen. 2009. Siitä vaLaman aikaan osakekurssien pohja oli roittelevat tutkimuslaitokset, vuonna 1992, mutta huonot ajat jatkuivat ja Euroopan keskuspankin vielä pitkään. Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. maaliskuuhun 2001 asti. Omaivät yllättävän rivakan ennustaneet jo suudet menivät alenkasvun aikaa aina nusmyyntiin. Markkinat pelkäsivät pahempia numeroita kuin analyytikot. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta. Kolmoskvartaali lievä pettymys Suomessa kolmoskvartaalin eli heinä syyskuun luvut raportoitiin. Nokia ja maailmanlaajuinen mario draghikin uumoili internethuuma veivät kurssit korkeuksiin taantuman tuloa. pahin yt-neuvottelujen aalto osui keväälle Korotkin ovat jo valmiiksi alhaalla. Hyviäkin uutisia oli. nytkin. 34 prosenttia ylitti, 26 prosenttia meni ennusteisiin. ponnahdus liki 20 Pörssikurssit ovat Kansantaloudet eliprosenttiin. Silloinkin sai osak- osakekurssit ottavat pohjakosketuksen. Varmaa on vain epäMilloin alkaa pörssin varmuuden ajan jatkunousu
All rights reserved. ALV 23 %) Tuotekoodi: VFY:T9010MP431NC 1 999. FUJITSU LIFEBOOK T901 on tabletti, jonka kääntyvää kosketusnäyttöä (13,3") käytät sekä sormin että paten toidulla monitoimikynällä. © 2011, Intel Corporation. Kaikki käytetyt nimet ja tuotemerkit voivat olla tavara merkkejä, joiden käyttö kolmansien osapuolien omissa tarkoituksissa saattaa rikkoa tavaramerkkien omistajien oikeuksia. Intel, the Intel logo, Intel Core, Intel vPro, Core Inside and vPro Inside are trademarks of Intel Corporation in the U.S. Niin tai näin, turvavarustus on aina bisneskäytön vaatimustasoa. with the 2nd Gen Intel® CoreTM vProTM processor family Enriches your life. Toisen sukupolven Intel® CoreTM i5-2520M vProTM -suoritin Aito Windows® 7 Professional 64 -käyttöjärjestelmä Kattavat yhteysteknologiat ja webkamera Modulaarinen & telakoitava Tietojen turvaamiseen mm. sormen jälkitunnistus, SmartCardlukija sekä ATPvarkaudenestosuojaus www.fujitsu.fi/yrityskannettavat Tuotteet kuvien kaltaisia. Se on läppäri, jonka modulaariseen laitepesään sujautat yhtä hyvin lisäakun, lisäkiintolevyn kuin optisen asemankin. 3Gmobiililaajakaista tekee siitä matkakoneen, kirkas LEDnäyttö jopa mieluisan toimistokoneen. and/or other countries. (sis. Fujitsu suosittelee Windows® 7 -käyttöjärjestelmää. Katsoa saa, ja koskettaa. FUJITSU LIFEBOOK powered by visibly smart performance Fujitsu LIFEBOOK T901 Uusi läppärisi on myös tabletti Onko tässä muuntautumiskykyisin näkemäsi kannettava
"Se on yksinkertainen, joustava ja helppo yhteisomistuksen muoto. Toisin kuin esimerkiksi osake- tai kommandiittiyhtiöt, kuolinpesää ei perusteta, eikä sen jäsenyys ole vapaaehtoista, Nihkeästi veroetuja Veroja kuolinpesä maksaa samaan tapaan kuin mattimeikäläiset, progressiivisesti ansiotuloista ja vielä tänä vuonna 28 prosenttia pääomatuloista. marraskuu 2011. Kuolinpesästä voi myydä ja sinne voi ostaa omaisuutta. Muut yhteisomistuksen muodot, kuten osake- tai kommandiittiyhtiö, ovat paljon kankeampia", Räbinä toteaa. arraskuun alussa julkistettujen verotietojen joukossa on satakunta kuolinpesää, joiden pääomatulot vaihtelivat vuonna 2010 muutamista sadoista tuhansista yli kolmeen miljoonaan euroon. Veroetua jakamattomuudesta ei kuitenkaan koidu. Kuolleet kummittelevat verotilastoissa Kuolinpesä jää ennemmin jakamatta pienen arvonsa kuin verohyötyjensä vuoksi. M 12 Teksti Sara Anttila jollei vapaaehtoisuutena pidetä mahdollisuutta luopua perinnöstään. Joillekin pesille kertyi myös ansiotuloja. Kuolinpesät voidaan jättää jakamatta vuosikymmeniksi. Juridisesti kuolinpesä on henkilöyhteenliittymä ja hyvin poikkeuksellinen sellainen. noteeratut Shutterstock JaKamatta. Näin siitä huolimatta, että vanhimmat alkuperäiset omaisuuden haltijat ovat syntyneet 1800-luvun alkupuolella. Se on kätevä tapa pitää suvun omaisuus yhtenäisenä ja erillään henkilökohtaisesta omaisuudesta. Kuolinpesä on tarkoitettu väliaikaiseksi jäämistön selvitysvaiheeksi, mutta väliaikainen näyttää tässä tapauksessa olevan hyvin venyvä käsite. Kuinka on mahdollista, että 1800-luvun alkupuolella syntyneiden ihmisten kuolinpesiä näkyy edelleen verotustiedoissa, yliopistonlehtori Timo Räbinä Tampereen yliopistosta. "Meillä Suomessa ei ole kuolinpesän jakopakkoa, joten pesä voi säilyä erillisenä verovelvollisena vaikka maailman tappiin saakka." Mitä etuja pesän jakamatta jättämiseen liittyy
Rahalla saatetaan maksaa perintöveroja tai sitten pistää elämä risaiseksi. Kuolinpesän elinkeinotoiminta on rajoitettu kuolinvuoteen ja sitä seuraaviin kolmeen vuoteen, joiden jälkeen pesää verotetaan yhtymänä. Mitä se tarkoittaa. Kansalainen on lainsäätäjää viisaampi", Räbinä huomauttaa. "Ansiotuloja kertyy kuolinpesiin lähinnä henkilön kuolinvuodelta, jolloin vainajalla on ollut vielä ansiotuloja, joten en pidä sitä merkittävänä etuna", Räbinä kuittaa. l i i k e va i h t o e n n u s t e e t Nokia aiheuttaa supistuksia Vaikka maailmantalouden myrskyt heittävät seinille kovin pessimistisiä Yhteisövero mietityttää Ensi vuonna pääomaveroon tuleva 3032 prosentin haarukkakin on niin pieni, että sekään ei Timo Räbinän mukaan puolla kuolinpesän paikkaa verosuunnittelun välineenä. Nokian päätös luopua Symbian-käyttöjärjestelmästä iski pahoin yhtiöön. Perintöverolta ei välty kuin perinnöstä luopumalla. Urpo Kangas muistuttaa, että verosuunnittelun sijaan kuolinpesät jäävät jakamatta useimmiten paljon inhimillisemmistä syistä. Talvivaaran tuotannon ylösajossa on kuitenkin nyt päätetty korostaa kannattavuutta kovimman kasvun kustannuksella. Pesästä otettavat varat eivät vaikuta osakkaan omaan verotukseen. Vainaja on myös saattanut toivoa, että pesää ei jaeta tai sitten se on lesken tahto. Eikö se silti ole reilun kolmen vuoden veroetu. M-realin taas ennemminkin odotetaan luopuvan toiminnoistaan, mikä tietenkin pienentää myyntiä. Tietokannassa on liikevaihtoennusteet yhteensä 109 suomalaisyhtiölle. Alla olevasta taulukosta on jätetty pois ne yhtiöt, joille Factsetin tietokannassa on vain yksi ennuste. Karo Hämäläinen kasvua ja supistumista ensi vuonna Liikevaihto 2012e, meur Kasvua vuodesta 2011e, meur Kasvu, % Suominen PKC Group Talvivaara Outotec F-Secure Martela Basware Nokian Renkaat Vacon Metso (...) Sievi Capital Raute Digia M-Real Ixonos 449 891 354 1 607 159 144 119 1 544 420 6 977 207 67 104 2 126 59 219 343 126 201 15 13 10 118 32 520 -13 -6 -18 -443 -21 95,5 62,5 55,2 14,3 10,2 10,0 8,9 8,3 8,2 8,0 -6,1 -8,3 -14,6 -17,2 -26,6 Lähde: Factset marraskuu 2011 13. Toisessa päässä eli supistujissa listan rumimpia lukuja odotetaan Ixonokselta. PKC puolestaan osti syksyllä Pohjois-Amerikan johtavan raskaiden ja keskiraskaiden kuorma-autojen johdinsarjojen valmistajan AEES:n, jonka viime vuoden liikevaihto oli 454 miljoonaa euroa. noteeratut Perintöverokin on maksettava perunkirjan laatimisen jälkeen riippumatta siitä, jaetaanko pesää vai ei. Suominen teki yritysjärjestelyn Ahlstromin kanssa ja tuplannee liikevaihtonsa. Samasta päätöksestä kärsii myös Digia. Kuolinpesän osakkaat voivat kuitenkin ottaa pesästä varoja ulos ilman veroseuraamuksia. Kahdeksantoista yhtiön kohdalla analyytikkokonsensus odottaa liikevaihdon pysyvän suunnilleen ennallaan. Factsetin keräämien ennusteiden perusteella 72 yhtiön liikevaihdon uskotaan kasvavan ja yhdeksäntoista laskevan. Yleisimpiä syitä on se, että osakkaat haluavat säilyttää pesään kuuluvan mökin tai muun virkistyspaikan yhteisomistuksessa tai pesä on osakkaiden mielestä liian pieni jaettavaksi. Jos pesä siis saa ansiotuloja vaikkapa maataloudesta ja osakkaat nostavat ansioeuroja perinnön ennakkona, se ei nosta osakkaiden omaa tuloveroprosenttia. Kovinta liikevaihdon kasvua odotetaan yrityskaupoilla lisää myyntiä ahnehtineilta Suomiselta ja PKC:lta. Osuus vähennetään lopullisessa perinnönjaossa", Urpo Kangas kertoo. Onpa pesiä jäänyt jakamatta myös metsästysoikeuden säilymisen vuoksi. powerpointeja, analyytikot odottavat suomalaisten pörssiyhtiöiden liikevaihtojen kasvavan ensi vuonna. "Sen sijaan yhteisöveron lasku 24,5 prosenttiin ensi vuonna saa varmasti monen, jolla omaisuutta on vähän enemmän, miettimään omaisuuden muuttamista yhtiömuotoon. "Kun kuolinpesä on maksanut verot tuloistaan, pesän osakkaat voivat ottaa yhteisellä sopimuksella ja yleensähän osakkaat ovat tässä herttaisen yksimielisiä niin sanottua perinnön ennakkoa. Ruhtinaallisia veroetuja Räbinä tai Helsingin yliopiston siviilioikeuden professori urpo kangas eivät kuolinpesässä näe. Orgaanisin eväin kasvua hamuaa Talvivaara, joka on pitkään ollut korkealla liikevaihdon kasvattajien listalla. Parhaiden kasvajien listalle kipuavat myös esimerkiksi Outotec, Martela ja F-Secure
Tiedot ilmenevät Chicagossa toimivan Bianco Researchin kokoamista aikasarjoista, joiden viimeinen havainto on syyskuun lopusta. Tällä hetkellä Kreikalla on velkaa 350 miljardia euroa. Yksityisten sijoittajien Kreikka-saatavia leikataan 50 prosenttia. Reutersin mukaan keskustelut omaisuuserien myymisestä Interactive Brokersille ovat keskeytyneet. uutiskuukausi 2011 noteeratut ALESSANDRO GAROFALO LEhtikuvA ARRIVEDERCI. Kaupankäynti yhtiön osakkeella on pysähdyksissä Wall Streetillä. Obligaatioista parempi 30 vuoden tuotto kuin osakkeista Maailman tärkeimmän osakeindeksin S&P 500:n vuosituotto 30 vuoden periodilla asettuu 10,8 prosenttiin. Samalla päätettiin vahvistaa Euroopan rahoitusvakausvälinettä. Italian pääministeri Silvio Berlusconi joutui luopumaan vallasta. "Sijoitusmaailman vallitseva uskomus siitä, että yhden sukupolven aikana osakkeet tuottavat aina paremmin kuin valtionobligaatiot, on osoittautunut yksinkertaisesti vääräksi", Bianco Researchin toimitusjohtaja Jim Bianco sanoo China Dailyn haastattelussa. 14 marraskuu 2011. Samana ajanjaksona Yhdysvaltain pitkistä valtionlanoista on kertynyt vuotta kohti tuottoa 11,5 prosenttia. Italian valtionlainojen korot nousivat yli maagisena pidetyn seitsemän prosentin tason. Kreikan velkaa leikataan rankalla kädellä Euromaiden johtajat ovat päättäneet leikata MF Global yrityssaneeraukseen Johdannaiskauppaan erikoistunut pankkiiriliike 27.10 28.10 29.10 30.10 31.10 1.11 Kreikan velkaa noin 100 miljardilla eurolla. Leikkaus perustuu vapaaehtoisuuteen. Euromaat sopivat myös, että 70 eurooppalaispankkia tuetaan Kreikka-tappioiden kestämiseksi. MF Global hakeutuu Yhdysvaltain konkurssilain mukaiseen Chapter 11 -yrityssaneerausmenettelyyn. Uutta rahaa ei kuitenkaan euromailta vaadita vaan tarkoitus on vivuttaa rahoituskyky peräti neljä tai viisinkertaiseksi. Lisäksi Kreikalle annetaan vielä 100 miljardin euron rahoituspaketti, johon osallistuu myös IMF
Sijoituskohteen tuntemus, ajoitus ja tappioiden nopea minimoiminen. Sijoittamiseni perustuu faktoihin, ei tunteisiin. Hiihtouransa jo lopettanut Teemu Kattilakoski on edelleen hyvä keskustelukumppani sijoittamiseen liittyvissä asioissa. Pyrin sijoittamaan yrityksiin, jotka kasvavat hallitusti ja tekevät tasaista tulosta pitkällä aikavälillä. Urheilussa aivan kuten sijoittamisessa täytyy pystyä tekemään välillä nopeita ja radikaaleja päätöksiä, jotta kehittyisi. Menestyvät yritykset toimivat pitkäjänteisesti, mikä on myös yksi kestävyysur- 16 marraskuu 2011. sijoitin viimeksi... Juha Sorri Lehtikuva PaLautuminen. Pyrin päivittäin seuraamaan laajalti uutisia ja ymmärtämään, mitä maailmalla tapahtuu. Urheilijan ammatissa tapaa paljon talouselämän vaikuttajia, ja pyrin hyödyntämään myös nuo tilaisuudet. matti Heikkinen uskoo, että virheiden nopea korjaaminen tarjoaa mahdollisuuden uusiin onnistumisiin niin urheilussa kuin sijoittamisessa. Hiihtäjä uskoo pitkäjänteisyyteen ladulla ja pörssissä Hiihdon maailmanmestari matti Heikkinen löytää monta tekijää, jotka yhdistävät urheilua ja liike-elämää. Teksti Sara Anttila Luonnehdi itseäsi sijoittajana! Pitkäjänteinen, analyyttinen ja sijoittajauran alkuvaiheessa. Miten ammattisi näkyy sijoituksissasi. Sama sääntö pätee yritysten johtamisessa. Minkälaista roolia yrityksen johto näyttelee sijoituspäätöksissäsi. Millä tavoin seuraat markkinoita. Sijoittaminen vaatii kokonaisuuksien ymmärtämistä. Hiihdon parissa työskentelee paljon talousasioista ja sijoittamisesta kiinnostuneita ihmisiä. Kotona luen päivittäin Kauppalehteä ja viikoittain Talouselämää. Kotimaisia osakkeita. Onnistuneen harjoituksen jälkeen asioiden pohdinta ja ideointi on helpompaa. heilijan tärkeimmistä luonteenpiirteistä. Keiden kanssa keskustelet sijoitusasioista. Osakkeita vai rahastoja. Kotimaisuus on ajankäyttösyistä hyvä sijoitusmahdollisuuksia rajaava kriteeri. Millaisia sijoitusideoita syntyy hiihtoladuilla. Pyrin keskittymään ladulla vain hiihtämiseen. Millainen on sijoitusfilosofiasi. Sijoittaminen on minulle harrastus, ei ammatti. Olen harjoitus- ja kilpailumatkoilla noin 200 päivää vuodessa, jolloin olen lähinnä netin varassa. Menestyvän yrityksen takana on aina erilaisten yksilöi- Entä sijoitustekniikkasi. Urheilussa hyvä johtaminen vaikuttaa suoraan lopputulokseen. Esimerkiksi epäonnistumisen myöntäminen nopeasti antaa mahdollisuuden uudelle onnistumiselle. Suorassa osakesijoittamisesta valta ja vastuu kulkevat käsi kädessä
Pitkän aikavälin tavoite Sotshin olympialaiset 2014. Uskon kahvipannun olevan kuumana myös tulevina vuosina. Riittävästi aikaa läheisille ihmisille ja omasta hyvinvoinnista huolehtimiseen. Talvivaara. aiKaisemmin: Voitti tänä vuonna Oslossa MM-kultaa 15 km perinteisellä hiihtotavalla ja kaksi vuotta sitten samalla matkalla pronssia. Konecranesin myynti keväällä 2011. Pörssisalkkusi suurin omistus. Warren Buffett on erään haastattelun yhteydessä sanonut: "Älä koskaan mieti kotiasi sijoituksena." Pyrin, Buffettin neuvosta huolimatta, yhdistämään asunnossa riittävän elämänlaadun ja hyvän sijoituksen. Kone. Fortumin paino ehti laskea alkuvuonna, jolloin sykliset osakkeet tahdittivat Helsingin pörssin kurssinousua. Viimeisin sijoituksesi. Omistustaan Fortumissa lisäsivät sijoittajakuusikon jäsenistä Aatos Erkko ja Ingmanit. Näin tekivät Arvopaperin seuraamat suuret yksityissijoittajat loppusyksyn aikana. Ikisuosikkisi Helsingin pörssissä. Lokakuun puolivälistä marraskuun puoliväliin he vähensivät nettomääräisesti omistustaan Cargotecissa 2,6 miljoonalla ja Outotecissa 1,7 miljoonalla eurolla. Sen mielenkiintoinen historia ja pitkäjänteinen kasvu globaaliksi hissialan toimijaksi on hatunnoston arvoinen teko koko suomalaiselle teollisuudelle ja sen maineelle. Outotec puolestaan toimii kaivosalalla, jossa syklien vaihtelut tuntuvat niin ikään voimakkaina. Ostimme vaimoni kanssa isomman asunnon Jyväskylästä keväällä 2011. hyvän elämän sijoitus. Nokia. Yli miljoonalla eurolla sijoittajakuusikon salkuista lähti loppusyksyllä myös Nokian Renkaita. Entä mojovin mokasi. Cargotec on suurista suomalaisista konepajafirmoista suhdanneherkin. Marraskuun 15. Lokakuun puolivälistä marraskuun puoliväliin he ostivat voimayhtiötä nettomääräisesti yli neljällä ja puolella miljoonalla eurolla. tähän on tultu: Kilpailukauden päätavoite on menestyä maailmancupissa. päivän päätöskursseilla laskettuna sijoittajakuusikko omisti OMXH25-indeksin yhtiöitä liki 582 miljoonan euron edestä. tommi melendeR J den suuri työpanos ja sen oikeanlainen johtaminen. Sijoittajakuusikon loppusyksyn myynnit näyttäisivät ilmentävän defensiivisyysteemaa siinä missä Fortumin ostaminenkin. Ajoitus oli mainio. Tähtihetkesi sijoittajana. Vuoden alusta kollektiivisen gurusalkun arvo on laskenut 482 miljoonalla eurolla. Useimmat sijoittajanalut maksavat oppirahansa jossakin vaiheessa. oSTETUiMMAT ostot, euroa Fortum YIT Stora Enso Elisa Konecranes 4 569 880 242 880 187 000 154 500 92 640 MYYDYiMMÄT myynnit, euroa Cargotec B Outotec Nokian Renkaat Metso Outokumpu -2 639 295 -1 700 034 -1 175 850 -371 150 -336 600 Suurimmat ostot ja myynnit 14.10.201111.11.2011 Täydellinen gurutaulukko sivulla 69. marraskuu 2011 Karmo Ruusmaa 17. sijoitin viimeksi... PRofiiLi KuKa Matti Heikkinen, Jyväs- GURUJEN SALKUT kylässä perheensä kanssa asuva 27-vuotias hiihtäjä. Venäjän kasvuodotukset nostavat rengasvalmistajaa pörssissä hyvinä aikoina, mutta huonompina aikoina yhtiön kurssi myös notkahtaa herkästi. En perehtynyt riittävästi sijoituskohteeseen ennen ostopäätöstä. Hiihtämisen ohessa opiskelee Jyväskylän yliopiston kauppakorkeakoulussa. Olin lokakuussa korkeanpaikanleirillä Italian Val Senaleksessa ja join tuolloin "Nokia-kahvit" sijoittajakonkari Erkki Sinkon kehotuksesta. vapaalla: Talouden seuraaminen, nukkuminen ja metsästys. Gurut heittäytyivät defensiivisiksi os haluaa osakesalkkuunsa defensiivisyyttä, kannattaa ostaa Fortumia. Tuoreista satsauksista huolimatta Arvopaperin gurujen kuvitteellisessa kollektiivisalkussa on Fortumin osakkeita kappalemääräisesti kuusitoista prosenttia vähemmän kuin vuoden alussa
Wanhaan Satamaan kokoontui monituhatpäinen sijoittajayleisö päivittämään markkinanäkemystään. mark arma lanne kinati SijoitusInvest 2011 -tapahtuma esitteli marraskuun puolivälissä sijoittamisen koko kirjon osakkeista rahastoihin ja johdannaisiin. Tiedolle markkinoiden suunnasta oli kysyntää. Vuoden 2012 näkymiä sekä talouden suuntaa pohdittiin useissa puheenvuorossa. Teksti Anne Leino Kuvat Juho Kuva TALOUDEN SUUNTA. noteeratut SIJOITUS INVEST 16-17.11.2011 Epäv TILANNEPÄIVITYS. Tilaisuuden avanneen valtiovarainministeri Jutta Urpilaisen mukaan yksi keskeisimmistä epävarmuustekijöistä tällä hetkellä on hyvin laaja epäluottamus markkinoilla sekä poliittisissa piireissä. 18 marraskuu 2011. Velkakriisin leviäminen huolestuttaa sijoittajia
"UPM:n omaisuuserien yhteenlaskettu arvo on selvästi yli markkinahinnan." PIRUJA SEInILLä. Euroalueen velkakriisi ja maailmantalouden epävarmuudet ovat painaneet öljypalveluyritysten osakekurssit ennätyksellisen houkuttelevalle tasolle, totesi Odin Rahastojen myyntipäällikkö Ben Söderström. Synkkää. Panelistit olivat pessimistisiä. noteeratut PALLO HALTUUn."Vaikka markkinat heiluvat, sijoittajan on tärkeä pitää katse pallossa -kokonaisuudessa: mikä on salkkuni kokonaiskuva ja onko salkkuni riskitaso minulle oikea", rahastoanalyytikko Matias Möttölä Morningstarilta muistuttaa. keelle at liik joittaj s a i si ÖLJyä. Mukana paneelissa olivat Martin Estlander, Janne Saarikko, Atro Mäkilä, Tiina Helenius, Vesa Engdahl ja puheenjohtajana Eljas Repo. METSään. Eurooppa on jo taantumassa Vesa Engdahlin mielestä. Swedbankin seniorianalyytikko katja keitaanniemi pitää metsäosakkeita tällä hetkellä erittäin houkuttelevina. yksi keitaanniemen suosikkiyhtiöistä on UPM. Sen sijaan kehittyvillä markkinoilla menee edelleen lujaa ja USA:kin on osoittanut yllättävän hyvää vastustuskykyä. marraskuu 2011 19. Taantuma tulee, ja osakkeet on syytä panna alipainoon
juttu 20 Shutterstock marraskuu 2011
Pitkän ajan kasvua tukee työllisyys- ja palkkakehitys." Falabella 2 215 meur 17,5 Osinkotuotto 2011e: P/E 2011e: Markkina-arvo: 60 725 meur 13,6 Osinkotuotto 2011e: P/E 2011e: Markkina-arvo: 16 225 meur 24,8 Osinkotuotto 2011e: P/E 2011e: Markkina-arvo: 1,0 % 1,2 % 1,1 % 22 Shutterstock marraskuu 2011. Liikevoitto kasvaa keskimäärin 18 prosenttia vuodessa seuraavina kolmena vuotena verkoston laajentuessa. Keskiluokan vaurastuminen alkaa näkyä myös muissa Latinalaisen Amerikan maissa, joista dynaamisimpana näyttäytyy Chile. Scott Piper, Nordea Latinalainen Amerikka Brasilian suurin autonvuokrausyhtiö "Keskittyy vähittäismyyntiin sirpaloituneilla markkinoilla. Skaala- ja pääoman kustannusedut ovat mahdollistaneet markkinaosuuden kasvattamisen ja kohenevan kannattavuuden. kehittyvät markkinat Latinalainen Amerikka Brasiliassa ei kiinnosta pelkästään jalkapallo ja samba. Hakee uutta kasvusarkaa Kolumbiassa ja Perussa. Brasiliassa käytetään toistaiseksi vuokra-autoja vähän, mutta seuraavien 35 vuoden aikana autonvuokraus kasvaa kolme kertaa nopeammin kuin bkt." Localiza Latinalaisen Amerikan suurin kännykkäoperaattori "Koko tuo skaalaetuja, mikä antaa hyvät lähtökohdat pitkälle tulevaisuuteen. Se tarjoaa myös houkuttelevia sijoituskohteita, etenkin kaivos- ja pankkialalla sekä vähittäiskaupassa. Asiakasmäärän ja datayhteyksien käytön kasvu ruokkii kassavirtaa ja kannattavuutta seuraavien vuosien aikana." America Movil Chileläinen vähittäiskauppayhtiö "Pyörittää tavarataloja, rautakauppoja, supermarketeja ja kauppakeskuksia Etelä-Chilessä ja Andien alueella. Yhtiöllä on vahva vapaa kassavirta, tiukka pääomapolitiikka, korkealuokkainen johto ja hyvä hallintotapa
Lisäksi tuotantovalikoimaan kuuluvat muiden muassa kupari, lannoitteet, hiili ja teräs. Itaú kuuluu maailman sadan arvokkaimman brändin joukkoon." Itaú-pankki Maailman toiseksi suurin kaivosyritys "Ykkönen rautamalmin ja kakkonen nikkelin tuottajana. " Vale Kuuluu panimojätti Anheuser-Busch Inbeviin "Maailman neljänneksi suurin panimo ja Latinalaisen Amerikan markkinajohtaja. On myös merkittävä logistiikkatoimija. Myyntipisteitä kaksi miljoonaa, joista puolet Brasiliassa. Hallitsee Brasilian olutmarkkinoita Antarctica-, Brahma-, Bohemia- ja Skol-brändeillään 70-prosenttisesti." Ambev 58 893 meur 10,2 Osinkotuotto 2011e: P/E 2011e: Markkina-arvo: 96 562 meur 4,9 Osinkotuotto 2011e: P/E 2011e: Markkina-arvo: 67 000 meur 20,0 Osinkotuotto 2011e: P/E 2011e: Markkina-arvo: 2,9 % 6,2 % 4,1 % marraskuu 2011 23. Vale hyötyy ja on samalla hyvin riippuvainen Aasian talouskasvusta. Viime vuoden 45 miljardin dollarin liikevaihdosta kolmannes tuli Kiinasta. Myy oluita, virvoitusjuomia ja hiilihapottomia juomia 14 maassa. Melkein 4000 konttoria ympäri Brasiliaa ja lukuisia ulkomailla. kehittyvät markkinat Mikko Ripatti, FIM Brazil Latinalaisen Amerikan suurin yksityinen pankki "Toiminta käsittää vähittäispankkitoiminnan lisäksi asuntolainat, leasingin, varainhoidon, investointipankin, luottokortit ja vakuutukset. Hyötyy vaurastuvan keskiluokan kasvusta
" IBS Group Venäjän johtava yksityinen rautatievaunuoperaattori "Moderni vaunukalusto, noin kuuden prosentin markkinaosuus Venäjän rautatiekuljetuksista. Moskovan pörssi on yksi maailman huokeimmin hinnoitelluista osakemarkkinoista. Visa Manninen Taaleritehdas Rupla Tietotekniikkayhtiö "Maan johtava Oracle- ja SAP-asentaja. Markkinaosuus vasta kolme prosenttia, kun modernin ketjuuntuneen päivittäistavarakaupan osuus on 40 prosenttia. Ohjelmistoasiakkaat 95-prosenttisesti Venäjän ulkopuolella. Arvostuskertoimet korkeat, mutta vuosittainen yli 30 prosentin liikevaihdon kasvu yhdistettynä vahvaan kannattavuuteen on yhdistelmä, josta kannattaa maksaa." Magnit 499 meur 15,0 Osinkotuotto 2011e: P/E 2011e: Markkina-arvo: 1 723 meur 9,7 Osinkotuotto 2011e: P/E 2011e: Markkina-arvo: 7 017 meur 26,6 Osinkotuotto 2011e: P/E 2011e: Markkina-arvo: 1,7 % 3,0 % 0,3 % 24 Shutterstock marraskuu 2011. Hyvin johdettu yhtiö, valtionyhtiöihin nähden huomattavasti tehokkaampi, joten mahdollisuudet kasvattaa tuntuvasti markkinaosuuttaan. Osakekurssi kymmenkertaistunut reilussa kahdessa vuodessa. Erittäin kannattava." Globaltrans Maanlaajuinen kauppaketju "Keskittyy alle 500 000 asukkaan kaupunkeihin. Kiintoisin osa ohjelmistokehitys, joka kattaa kolmanneksen myynnistä. kehittyvät markkinat Venäjä Öljy, kaasu ja metallit ovat Venäjän vaurauden lähde, mutta suurkaupungeissa voimistuu kulutuskykyinen keskiluokka. Valtavat infrastruktuurihankkeet luovat niin ikään virettä talouteen. Toimialalla luvassa yksityistämisiä ja yritysjärjestelyjä. Tarjoaa yhä sauman sijoittaa kasvavaan it-hankintojen ulkoistusmarkkinaan ja venäläiseen ohjelmointiosaamiseen
kehittyvät markkinat Jouni Nissinen OP-Venäjä Tietotekniikkayhtiö "Venäjän johtava it-palveluyritys sekä merkittävä it-vientiyritys. Siirtyy ensi vuonna Lontoon pörssin päälistalle." 499 meur 15,0 Osinkotuotto 2011e: P/E 2011e: Markkina-arvo: 1 174 meur 12,7 Osinkotuotto 2011e: P/E 2011e: Markkina-arvo: 270 meur 5,0 Osinkotuotto 2011e: P/E 2011e: Markkina-arvo: 1,7 % 1,4 % 0,8 % marraskuu 2011 25. Yhtiön tilauskirjat ovat täynnä ja arvostus on kasvupotentiaalin nähden houkutteleva, vuoden 2012 p/e on 8,9." Mostotrest Bank of Georgia Georgialainen pankki "Kotimaassaan 30 prosentin markkinaosuus, hyvät kasvumahdollisuudet, sillä luottojen suhde bruttokansantuotteeseen on erittäin matala. Alalla riittää runsaasti kasvupotentiaalia. Suotuisa liiketoimintaympäristö, korruptio on kitketty. Arvostus houkutteleva. Ulkomaiset asiakkaat ulkoistavat toimintojaan IBS:lle edullisen kustannustason ja korkean laadun vuoksi. Mikäli taantuma iskee Eurooppaan ja Yhdysvaltoihin, IBS voi jopa hyötyä siitä ulkoistusten lisääntyessä." IBS Group Venäjän johtava infrastruktuurirakentaja "Pitkä kokemus teiden ja siltojen rakentamisesta. Erinomaisesti johdettu pankki. IBS ottanut markkinaosuutta intialaisilta kilpailijoilta. Pääministeri Vladimir Putin on luvannut tuplata Venäjän tieverkoston seuraavan kymmenen vuoden aikana
Muslimimaista kiintoisin on Turkki, jolla on vahvimmat kiinnikkeet Eurooppaan. " 1 836 meur 8,1 Osinkotuotto 2011e: P/E 2011e: Markkina-arvo: 5 465 meur 6,9 Osinkotuotto 2011e: P/E 2011e: Markkina-arvo: 1 399 meur 7,6 Osinkotuotto 2011e: P/E 2011e: Markkina-arvo: 5,5 % 2,9 % 7,3 % 26 Shutterstock marraskuu 2011. Yksityistämisen jatkuminen ja/tai osittainen myynti ulkomaiselle pankille voivat tarjota positiivisia yllätyksiä." Halkbank Tofas Oto Fabrika Turkin toiseksi suurin autonvalmistaja "Tuotemerkkejä Fiat Doblo, Fiat Fiorino, Fiat Linea, Peugeot Bipper, Citroën Nemo. Oman pääoman tuotto alan paras, kulujen ja tuottojen suhde yksi parhaista. Alemman ja keskihintaluokan kodinkoneiden kasvava kysyntä hyödyttää yhtiötä." Arcelik Turkin kuudenneksi suurin pankki "Erikoistunut pieniin ja keskisuuriin yrityksiin. Poikkeuksellisen kannattava. Lähi-idän arabivaltioita pönkittää öljyrikkaus, Afrikassa taas muhii kasvavaa kulutuspotentiaalia. Ari Metso Euroopan kolmanneksi suurin kodinkonevalmistaja "Turkissa kahdeksan tehdasta, Kiinassa, Venäjällä ja Romaniassa yksi kussakin. kehittyvät markkinat Välimeri, Afrikka, Lähi-itä Taaleritehdas Lyydian Leijona Islamilainen maailma ja Afrikka ovat vasta nousemassa suurten sijoittajajoukkojen tietoisuuteen. Ylivoimainen markkinajohtaja Turkissa ja markkinakakkonen Britanniassa. Yhtiön tehdas kuuluu Fiat-ryhmän tärkeimpiin tuotekehitys- ja valmistuspaikkoihin. Kasvua ruokkivat lainanannon kasvu, lisääntyvät palkkiotuotot ja vähittäisasiakkaat. Liikevaihdosta arviolta yli puolet katettu take or pay -sopimuksilla, joissa maksetaan myös ei-toimitetuista autoista. Liikevaihdosta puolet ulkomailta
Pankkisovellukset (mobile money) ovat myös yleistymässä. kehittyvät markkinat Hertta Alava FIM Sahara Eteläafrikkalainen kännykkäoperaattori "Toimii 21 Afrikan ja Lähi-idän maassa, asiakkaita 152 miljoonaa. Olut on vielä luksustuote, mutta tulojen kasvaessa yhä useammat siirtyvät palmuviinistä olueen. Oluen kulutuksen ennustetaan kasvavan 13 prosenttia vuodessa seuraavat kymmenen vuotta." 23 403 meur 12,6 Osinkotuotto 2011e: P/E 2011e: Markkina-arvo: 18 362 meur 12,7 Osinkotuotto 2011e: P/E 2011e: Markkina-arvo: 3 116 meur 19,3 Osinkotuotto 2011e: P/E 2011e: Markkina-arvo: 5,1 % 2,7 % 3,9 % marraskuu 2011 27. Se kasvaa myös alueellisesti hankittuaan pankkiosuuksia muissa Lähi-idän maissa. QNB hyötyy investointibuumista kasvavan lainanannon myötä. Maassa on meneillään mittavia investointeja. Iranissa datapuoli tuo jo viidenneksen liikevaihdosta. Monissa Afrikan maissa matkapuhelinpenetraatio on matala ja kasvua luvassa vuosiksi. Tulos parantunut keskimäärin 30 prosenttia viiden viime vuoden ajan." Nigerian Breweries Nigerialainen panimoyhtiö "155 miljoonan asukkaan Nigeriassa olutta kulutetaan yhdeksän litraa henkeä kohti, kun esimerkiksi Etelä-Afrikassa vastaava luku on 59 litraa. Defensiivinen, tasaisen kasvun yhtiö." MTN Group Qatar National Bank Qatarilainen pankki "Kaasuntuotannon ansiosta Qatar on maailman nopeimmin kasvavia maita
Omistaa 8900 hehtaaria maata verottomalla eritysitalousalueella. Länsimaisin silmin Kiina on näyttäytynyt valmistus- ja Intia palvelumaana, mutta pitkään vahvana jatkunut talouskasvu on luonut kumpaankin myös vireät kotimarkkinat. Taina Eräjuuri FIM India Mahindra & Mahindra Auto-, traktori- ja komponenttivalmistaja "Elokuussa M&M:n automyynti kasvoi 30 ja traktorimyynti 19 prosenttia. Myynnin odotetaan kasvavan tänä tilivuonna 52 ja nettovoiton 24 prosenttia." Mundra Port 7 539 meur 18,4 Osinkotuotto 2011e: P/E 2011e: Markkina-arvo: 1 912 meur 17,1 Osinkotuotto 2011e: P/E 2011e: Markkina-arvo: 4 719 meur 26,0 Osinkotuotto 2011e: P/E 2011e: Markkina-arvo: 1,4 % 1,0 % 0,7 % 28 Shutterstock marraskuu 2011. Yleensä myynti on hiljaista monsuunisateiden aikana, mutta tänä vuonna odotetaan hyvää myyntiä. Uusi johtotiimi, jota vetää ABN Amrosta tullut Romesh Sobti. Operoi myös rautatieliikennettä sisämaahan. " Intian suurin yksityinen satamaoperaattori "Rahtikapasiteetti 130 miljoonaa tonnia vuodessa. kehittyvät markkinat Kaukoidän jätit Maailman väkirikkaimmat maat Kiina ja Intia ovat palanneet vuosisatojen takaiseen asemaansa, globaaleiksi talousmahdeiksi. Korkokate 3,35 prosenttia ja palkkiotuottojen kasvu 37 prosenttia vuodessa. Huokea arvostus." IndusInd Bank Keskisuuri intialainen pankki "Vahva tase, pienet luottotappiot. Hän on parantanut pankin tasetta kolmena viime vuotena. Osti äskettäin australialaisen hiiliterminaalin, sillä Intia tuo hiiltä Australiasta. Vuotuinen lainojen kasvu 28 ja talletusten kasvu 23 prosenttia. Vahvat markkinaosuudet, tällä tilikaudella odotuksissa 25 prosentin myynnin ja 11 prosentin nettotuloksen kasvu
Uhkakuvat luottotappioiden kasvusta eivät ole toteutuneet. Ei ole nopeimmin kasvavien kiinalaisten vaateyritysten joukossa liikevaihto kasvoi maaliskuussa päättyneellä tilikaudella 22 % , mutta osake on arvostuksensa ja varsinkin osinkotuottonsa puolesta kiinnostava. Kiinalainen pankki Kiinalaiset pankkiosakkeet ovat edullisia Euroopan velkakriisin ja Kiinan talouden hidastumispelkojen vuoksi. Vahvat asemat nopeimmin kasvavissa maaseutukaupungeissa, joissa ulkomaiset brändiyhtiötä eivät jakelukanavien puuttuessa ole läsnä. Hyötyy Kiinan bkt:ta vahvemmasta vähittäismyynnin kasvusta. Viime vuosina monipuolistanut valikoimiaan niin miesten- kuin naistenvaatteissa. ICBC on laadukkain kiinalaispankki, ja sen tämän vuoden tuloskasvuennuste on 23 prosenttia, mutta p/e alle seitsemän. ICBC 1 056 meur 7,6 Osinkotuotto 2011e: P/E 2011e: Markkina-arvo: 1 651 meur 10,0 Osinkotuotto 2011e: P/E 2011e: Markkina-arvo: 170 575 meur 6,9 Osinkotuotto 2011e: P/E 2011e: Markkina-arvo: 4,0 % 8,5 % 5,1 % marraskuu 2011 29. Edullinen arvostus. Bosideng International Kiinalainen vaatebrändi Tunnettu untuvatakeistaan, joissa markkinajohtaja. kehittyvät markkinat Janne Rantanen FIM China Skyworth Digital Kiinan johtava tv-valmistaja Markkinaosuus 15 prosenttia. Kiinalaisten tulot ovat kasvaneet 11 vuotta yli 10 prosentin vauhtia, mikä näkyy ostovoimassa. ICBC:n luottotappiot laskivat syysneljänneksellä 0,91 prosenttiin
Laadukas tuotanto, hyvä brändi, sitoutunut johto. Thaimaan asuntomarkkina kasvaa tasaisesti, ja Sansiri kasvaa markkinaa nopeammin. Thaimaan tulvat häiritsevät hetkellisesti asuntokauppaa." Sansiri 74 meur 5,0 Osinkotuotto 2011e: Shutterstock Markkina-arvo: 208 meur 5,3 Osinkotuotto 2011e: P/E 2011e: Markkina-arvo: 176 meur 4,1 10,8 % Osinkotuotto 2011e: P/E 2011e: Markkina-arvo: P/E 2011e: 7,0 % 4,4 % 30 marraskuu 2011. Suurin toimija Kiinan vasta kehittymässä olevilla markkinoilla. Kalastaa ja treidaa kaloja sekä jalostaa kalatuotteita. Kasvunälkäinen. Yhtiö lanseeraa tulevina vuosina runsaasti jalostettuja ja brändättyjä tuotteita Kiinassa. Matala arvostus, hyvä osinkotuotto." Pacific Andes Maailman suurin kalayhtiö "Takana vahva kasvuputki. kehittyvät markkinat Kaukoidän sisämarkkinoiden vahvistuminen pönkittää Kiinan ja Intian vanavedessä porskuttavia Aasian pienempiä tiikeritalouksia. Osinkotuotto-odotus 13 prosenttia. Yrityskaupoilla mahdollista kahmaista tuntuva osuus maailman lohibisneksestä." Thaimaalainen asuntorakentaja "Ostaa maan, kehittää ja myy tuotteen ja käyttää ulkopuolisia urakoitsijoita. Etelä-Korean jälkeen parrasvaloihin ovat nousemassa Indonesia, Malesia, Thaimaa ja Filippiinit. Aasian tiikerit Petri Deryng PYN Populus Hopefluent Kiinalainen kiinteistönvälittäjä "Bisnes hyvässä kasvussa, vaikka Kiinan viranomaissääntely rajoittaa asuntokauppaa. Hopefluentilla ei ole suoranaisia riskejä asuntoprojekteissa, koska se toimii komissiopohjalla ja asuntokehittäjät haluavat vaisussakin markkinatilanteessa käyttää yhä enemmän ammattitaitoisten välittäjien apua
Niistä vasta viidennes käyttää pankkipalveluja. Yhtiöllä käteistä 45 prosenttia markkina-arvosta. Markkinointikulut marginaaliset, koska puskaradio toimii. Paljon bisnestä maatalouden rahoituksessa, joten hyötyy ruokaraakaaineiden noususta. kehittyvät markkinat Juuso Mykkänen JOM Silkkitie Filippiinien E*Trade Indonesian johtava luontaiskosmetiikkayhtiö "Eri tuotesegmenteissä top tenissä, vaikka kilpailee monikansallisten jättien kanssa. Pankkisektorin karsiminen 1990-luvun finanssikriisin jälkeen tervehdytti markkinoita." 22 meur 8,4 Osinkotuotto 2011e: P/E 2011e: Markkina-arvo: 120 meur 18,0 Osinkotuotto 2011e: P/E 2011e: Markkina-arvo: 415 meur 7,8 Osinkotuotto 2011e: P/E 2011e: Markkina-arvo: 2,2 % 0,5 % 3,7 % marraskuu 2011 31. Meneillään oleva tulosparannus ei näy arvostuskertoimissa. Perustajaperhe omistaa vielä 65 prosenttia osakkeista." Mustika Ratu CitiSecOnline "80 prosentin osuus Filippiinien onlinevälitysmarkkinoista. Ammattitaitoinen johto." Bank Bukopin Indonesialainen pankki "Toimii pk-sektorilla, jossa 45 miljoonaa yritystä. Ala kasvaa rakenteellisesti 25 prosenttia vuodessa, sillä vasta 0,5 prosenttia maan väestöstä omistaa osakkeita ja nettikauppaa käy vasta 40 000 ihmistä. Brändin arvoksi arvioidaan sata miljoonaa dollaria, vaikka yhtiön markkinaarvo on vain 22 miljoonaa euroa. Laajentamassa rahastobisnekseen
juttu 32 marraskuu 2011
Hedgemies Peter Ramsay hakee valikoimaan entistä enemmän omaisuusluokkia. Teksti Karo Hämäläinen Kuvat Juha Törmälä FIMin johtokaksikko Peter Ramsay ja Mikko Mursula marraskuu 2011 33. KeihäänKärjillä Kansainvälisille Kentille FIMin uusi johto haluaa jalostaa Espan varainhoitokoneen tuotteita maailmalle
Indeksirahaston ostajan analyysin sen sijaan pitäisi keskittyä indeksin sisältöön", Mursula sanoo. Murrosvaihe Indeksinmukainen sijoittaminen on yksi varainhoitajien tilipussia uhkaavista peikoista. Silti Kämp-korttelin neljännen kerroksen neuvotteluhuoneen korkeaselkäisessä tuolissa istuva liituraitaan pukeutunut mies intoilee siitä, kuinka Suomeen voisi kehittyä finanssiosaamisen klusteri ja varainhoidosta vientituote. Paitsi että talot ovat vanhempia, muotivalmistajilla kansainvälisemmät nimet ja korvapuustien sijaan pöytiin kannetaan värikkäitä leivoksia. Eivätkä uudet pomot aio sitä muuttaa. Niin sanoi muinoisen FIM Rahastoyhtiön muinoinen toimitusjohtaja viime vuosikymmenellä. Väliin pujahtaa englanninkielisiä termejä ja sitaatteja. Niihin FIM lähti Antti Pohjolan vetämän Venäjä-rahaston FIM Russian myötä jo 1990-luvun lopulla, ja niiden avulla FIM vipusi itsensä viime vuosikymmenellä merkittäväksi suomalaiseksi varainhoitotaloksi. Sitä noudattamalla pitäisi tulla parempaa tuottoa syklien yli. Hän on itse ollut ostaja kymmenen vuotta ennen kuin on vuosi sitten vaihtanut pöydän toiselle puolelle, varainhoitotaloon. Eikä totuus ole siitä muuksi muuttunut. Eivät neuvotteluhuoneessa yhtiönsä tulevaisuutta hahmottelevat FIM-konsernin toimitusjohtaja Peter Ramsay ja FIM Varainhoidon toimitusjohtaja Mikko Mursula kaavaile lyövänsä kadunvarsiplakaatteja halki Saksan, vievänsä rahastoesitteitä romanialaisiin tupakkakioskeihin tai ostavansa mainosaikaa Britannian taivaalta. Suomeen ja yksityisasiakkaillekin on ilmestynyt johdannaismenetelmiin erikoistuneita varainhoitajia. Sananväleihin jää ilmaa, kun hän sanoo: "Meillä on myös hyvät ostajat". Eli vaikka edullinen indeksisijoittaminen on yleistynyt valtavasti ja Suomessakin indeksirahastotarjonta laajenee, FIM myy jatkossakin kalliita rahastoja. Vauhdikkaista vaiheista ja henkilövaihdoksista huolimatta fimiläiset sijoitusperiaatteet ovat pysyneet. Sen jälkeen allokaatio alkoi tarkoittaa osakkeiden ja korkojen Näkemys ja sen toteutus Rahastobisnes on myyntibisnestä. Rahasto on myytävä tuote, ylivertainen ratkaisu sijoitusnäkemyksen toteuttamiseksi. Hän on ensimmäistä kookkaampi ja rauhallisempi. Hän oli vuosikymmenen ajan yrittäjä ja hedgesalkunhoitaja, jolta kesällä lähtivät rahat alta. Helsinki ei ole edes Tukholma, ja kaukana on Frankfurt pankkipilvenpiirtäjineen ja härkää ja karhua esittävine patsaineen. "Suomessa on kovan tason osaamista tällä toimialalla." Parin tuolin päässä samanlaisessa korkeaselkäisessä, epäsuomalaisittain beigenvärisessä neuvottelutuolissa istuva kollega nyökkää. Puiston keskelle on kivettynyt runoilijoita. Tavoiteltava markkina on "lähialueet" eli Pohjoismaat, ja myynti Suomen ulkopuolella tapahtuu pääosin rahastokonsulttien ja markkinapaikkojen kautta. 34 marraskuu 2011. Jotain, mikä antaa tuottoa mutta ei juuri korreloi osakemarkkinoiden kanssa. Esplanadi samoin kuin sille rinnakkainen Aleksanterinkatu ovat Suomessa merkittäviä rahavallan keskittymiä, mutta eihän Helsingin keskusta mikään City ole. Alternatiivit ottavat oman, aina vain suuremman sektorinsa sijoitussalkkujen koostumuspiirakasta. Sijoittajat nimittäin janoavat juuri nyt vaihtoehtoisia omaisuusluokkia. "En keksi mitään syytä, miksi Suomesta hoidettu rahasto ei kävisi kaupaksi Euroopassa", kookkaampi mies sanoo. Myyjä myy ensin idean ja sen jälkeen perustelee, miksi idea kannattaa toteuttaa juuri hänen tarjoamallaan tuotteella. "Tarvitaan vain kaksi asiaa: rahaston filosofian on oltava sellainen, että se sopii sillä hetkellä johonkin sijoitusideaan, ja rahaston tuottohistorian on oltava hyvä." Sitä paitsi sana "rahasto" pitäisi korvata sanalla "tuote", sillä sitä Ramsay käyttää. "Aktiivirahastoa ostava ostaa varainhoitajan sijoitusfilosofian ja sijoitusosaamisen. Se on eri bisnes kuin perusfimiläinen osakerahastoliiketoiminta. H kansi elsingin Esplanadi on ihan kiva katu. Keski-Euroopassa vastaavanlaisia katuja on jokaisessa maakuntakeskuksessa. Pienempi ja vikkelämpi taas on aloittanut uudessa työssään vasta kahdeksan viikkoa aiemmin. "Parikymmentä vuotta sitten muutettiin allokaatiota vaihtamalla osakkeesta toiseen ja muuttamalla osakkeiden sektorijakaumaa. Ja se taas palautuu johdannaisten yleistymiseen varainhoidossa. Historiallisista syistä ja näyttävän markkinoinnin ansiosta FIM tunnetaan kuitenkin osaketalona. Tällöin analyysi keskittyy varainhoitajaan, hänen menetelmiinsä ja näkemyksiinsä. "Meillä koulutus lähti nopeasti mukaan, kun markkinat dereguloitiin ja nykyaikainen varainhoitotoimiala alkoi kehittyä 1980-luvulla. Kiinnostava sijoitusidea veti pääomia ja hallinnointipalkkiot varisivat viimeiselle riville niin tehokkaasti, että FIM kipusi pörssiin ja myytiin huippuhinnalla Glitnirille Islantiin. Markkinointi taas kysyy rahaa. Mikko Mursula muistuttaa, että myös FIMin korkotiimi on menestynyt varsin hyvin. Sen varrella on 1800-luvun jugendtaloja, värikkäistä kuoseista tunnetun muotivalmistajan kaksikerrosmyymälä ja kahviloita, joissa on pienet pöydät ja isot korvapuustit. Meidän ei todellakaan tarvitse häpeillä", hän sanoo, vakuuttaa, latelee. Antti Pohjolakin palasi puoli vuotta sitten takaisin Pohjois-Espalle Venäjä-rahastojen päävastuulliseksi hoitajaksi. Osaketalona, joka ottaa itsenäisesti näkemystä ja vähät välittää vertailuindeksistä. "Meidän tulee tarjota kaikkia niitä kohde-etuuksia, joihin asiakkaamme haluavat mennä." Koska joihinkin kohde-etuuksiin ei pääse ilman johdannaisia, tulee johdannaisten käyttö yleistymään. Se on fimiläinen filosofia, josta Pohjois-Espalla käytetään termiä "kantaaottavuus". Strukturoidut tuotteet ovat johdannaisin toteutettavia kertalainoja, joilla on värikkäät nimet ja vielä värikkäämmät markkinointiesitteet ja jotka täräyttävät täysillä ajankohtaiseen sijoitusideaan. Kantaa ottaen kehittyville markkinoille Käytännössä nykyisen FIMin keihäänkärjet ovat kuitenkin rahastoja, ennen muuta kehittyville markkinoille sijoittavia osakerahastoja, joita hoitavat suomalaiset varainhoitajat. Osa sitä ovat johdannaisin toteutetut strukturoidut tuotteet. "Johdannaiset ovat välineitä tietyn näkemyksen hyödyntämiseen", Mikko Mursula muistuttaa. Se enteillee tuotevalikoiman monipuolistamista nykyisestä, joka koostuu rahastojen lisäksi strukturoiduista tuotteista
"Se, mikä oli kymmenen vuotta Sitten uniikkia, on nyt bulkkia." Profiili KuKa Peter Ramsay, 43 MItä FIM Oyj:n toimitusjohtaja ennen Avenir Rahastoyhtiön perustaja ja toimitusjohtaja sekä salkunhoitaja (2000-2011), aiemmin vuodesta 1990 välityspuolen tehtävissä meklarista Enskildan globaalista trading-toiminnasta vastaavaksi johtajaksi PeRHe Vaimo ja kaksi lasta HaRRaStuKSet Tennis, metsästys ja historia marraskuu 2011 35
Osa sijoitustuotemyyjistä on jo valmis hautaamaan Jeremy siegelin ja kasan akateemisia tutkimuksia, jotka osoittavat osakkeiden olleen pitkällä aikavälillä parhaiten tuottanut omaisuusluokka. Ramsay itse on Suomen ensimmäisiä hedgemiehiä, joten hän tuntee alan varsin hyvin. Sama pätee myös muihin omaisuusluokkiin kuin osakkeisiin. Sekin on hyvä kääntää kokemukseksi, sillä vikkelästi vaihtuviin pääomavirtoihin FIM saa varautua, jos se ryhtyy kauppaamaan kehittyvien markkinoiden rahastoja maailmalle entistä pontevammin. Heidän mukaansa markkinat ovat muuttuneet niin volatiileiksi, että pitämisen sijaan pitää ostaa ja myydä. "Me olemme täyden palvelun varainhoitaja. Muutoksen taustalla on se yksinkertainen havainto, jonka oivaltamiseen ei tarvita kuin vilkaisu kymmenen vuoden indeksikäyrään miltä tahansa länsimarkkinalta. Kolmannessa vaiheessa alternatiivit ovat mukana", Mursula maalaa salkunrakentamisen lyhyen historian. "Ei suuria julistuksia vaan pieniä askeleita", Ramsay sanoo. Yksityissijoittajatkin pääsevät helposti netin kautta sijoittamaan sellaisiin kohteisiin, joista he eivät edes tienneet muutama vuosi sitten. "Kehittyville markkinoille pääsee joko alueellisten rahastojen kautta tai globaalisti toimivilla firmoilla, joiden liikevaihto tulee merkittävästi kehittyviltä markkinoilta. Ja kun on idea tai toive ja sen toteutus, tuodaan se myös yksityisasiakkaille. Toiminnan jatkamiselle ei ollut enää edellytyksiä. Vaan kun ilmasto muuttuu, rahat katoavat vielä liukkaammin. Länsimarkkinoilla FIMillä on tällä hetkellä taktinen alipaino. Tarina on tuttu. Tuotekehitys tapahtuu, niin kuin toimialalla on tapana, instituutioiden kanssa. Eikä pääomamarkkinoiden tilannekaan ole "varmaan koskaan ollut niin kaksijakoinen kuin nyt". "Markkinoiden dereguloinnissa mentiin varmasti liian pitkälle, mikä johti nyt nähtyihin seurauksiin. Silloin, kun sijoitusilmasto suosii rahojen lataamista pieneen reunamarkkinaan ja ehkäpä sen indeksipainoltaan suurimpia yhtiöitä kiertelevään rahastoon ja kun rahasto on menestysvireessä, pääomat voivat moninkertaistua hetkessä. Toisaalla muutoksiin ajaa finanssitoimialan kiristyvä sääntely. Mukaan tuli ruotsalainen hedgetalo niin rahastoyhtiön omistajaksi kuin tärkeäksi pääomien kerääjäksi. Osta ja pidä -sijoittamisen loppu. FIMinkin yksi kilpailueduista on ollut se, että kehittyville markkinoille on ollut pitkään hankala sijoittaa ylipäätään mitenkään muuten kuin rahaston kautta. Tuotteiden muutosvauhti on nopeaa. Instituutiovarainhoitajat eivät vain esitä vaan myös kuuntelevat ideoita. "Varainhoito on ihmisbisnestä. Tarkastelu tarkoittaa valikoiman täydentämistä ja supistamista, mahdollisesti rahastojen ohjaamista oikeaan. Kehittyville markkinoille sijoittava hyötyy myös paikallisvaluuttojen mahdollisesta vahvistumisesta", hän jatkaa. Erityisesti netin rahastomarkkinapaikoilta tuleva raha on kärsimätöntä ja metsästää momentumia. me on, että kehittyvillä markkinoilla kannattaa olla mukana", FIM Varainhoidon toimitusjohtaja mikko mursula sanoo. Nyt regulaation pendeli lyö toiseen suuntaan", hän kuvaa. Viime kesänä Avenir ajettiin alas, sillä hyvin sujuneiden vuosien jälkeen rahasto oli jäänyt tuottotavoitteestaan ja sen suurin sijoittaja veti rahansa pois. "En keksi yhtään syytä, miksi retail-asiakas ei olisi oikeutettu saamaan samaa kuin instituutio", Mursula sanoo. Sen sijaan osakkeiden ja korkojen suhde palautettiin lokakuussa neutraaliksi, kun syksyn aikana osakkeet olivat alipainossa. Finanssialan toimintaympäristö muuttuu. "Ja toivon, että fimiläinen innostus säilyy." 36 marraskuu 2011. Miten muuttuu FIM. kansi suhdetta ja maantieteellistä hajauttamista. "Odotan, milloin akateemiset tutkijat alkavat kirjoittaa, että osakkeiden aika on pysyvästi ohi", Ramsay tokaisee. Täytyy löytää oikeat henkilöt", hän sanoo. Samaan aikaan, kun kehittyneet maat pitävät hätäkokouksia ja yrittävät selvitä valtionvelkaongelmista, kehittyvillä markkinoilla talous kasvaa. Hän perusti yhdessä Petri Tuutin kanssa Avenir-rahaston yli vuosikymmen sitten. "Käteinen purkautuu aikanaan inflaatiolinkattuun, kehittyvien markkinoiden korkoon ja high yield -lainoihin", Mursula ennakoi. Instituutioilta yksityisasiakkaille Antaa Ramsay toisenkin lupauksen: tuotevalikoimaa tarkastellaan kriittisesti kaiken aikaa. Nyt tarjolla on koko joukko etf:iä ja erilaisia strukturoituja tuotteita. "Asiakasmix on aika hyvä", Ramsay sanoo. FIMillä onkin taktinen ylipaino käteisessä. Se on oikeastaan ainut selvä uusia rahastoja koskeva vihje, jonka konsernin kärkimies Ramsay antaa parituntisen haastattelun aikana. Meiltä täytyy löytyä ratkaisu asiakkaan kaikkiin sijoitustarpeisiin joko omilla tuotteilla tai yhteistyökumppaneiden tuotteilla." Asiakkaat ovat jatkossakin sekä instituutioita että yksityishenkilöitä, joiden keskuudessa FIM on erityisen vahva. Osakkeiden kuolema. Yhtään pidemmällä aikavälillä käteisen painottaminen ei ole järkevää, mutta nyt FIMin korkotiimi odottaa merkkejä siitä, mihin suuntaan ollaan menossa. "Silloin on oston paikka." markkinanäkemys "Kehittyvillä kannattaa olla" "Taktinen niin kuin strateginenkin näkemyksem- Rahan pitämisen vaikeus Niin sanottuihin vaihtoehtoisiin sijoituskohteisiin erikoistuvia tuotteita FIMiinkin on tulossa. "Se, mikä oli kymmenen vuotta sitten uniikkia, on nyt bulkkia", Ramsay tiivistää. "Kehittyneiden talouksien valtionlainoissa ja pitkissä investment grade -yrityslainoissa en näe nykyhetkellä mitään kiinnostavaa", Mursula tokaisee
oikEutEttu samaan kuin instituutio." "En kEksi yhtään syytä, miksi rEtail-asiakas Ei olisi Profiili KuKa Mikko Mursula, 45 MItä FIM Varainhoidon toimitusjohtaja ennen Yli 20 vuotta sijoitusalalla, viimeiset kymmenen vuotta ennen FIMiä Ilmarisessa salkunhoitajana, osakejohtajana ja arvopaperisijoitusjohtajana PeRHe Vaimo, kaksi lasta (12- ja 14-v.) ja irlanninterrieri HaRRaStuKSet Tennis ja muu liikunta, lukeminen (ammattikirjallisuudesta Tervoihin ja Hotakaisiin) marraskuu 2011 37
38 shutterstock marraskuu 2011
kuukauden osake Lama hiipinyt jo metsäosakkeisiin Helsingin pörssin metsäosakkeet hinnoitellaan yhtä pessimistisesti kuin viime laman aikoihin. Syksyä kohti markkinatilanne oli heikentynyt tuntuvasti. UPM:n tulosvaroitus havahdutti todellisuuteen. Käänteen yllättävyyttä kuvastaa se, että metsäyhtiöiden kuluvan vuoden tulosennusteet ovat laskeneet parissa kuukaudessa 2030 prosenttia. L marraskuu 2011 39. Sitten he kippasivat UPM:ää ja siinä sivussa muitakin metsäyhtiöitä myyntiin. Yhtiöt ovat kuitenkin huomattavasti paremmassa kunnossa eikä markkinatilannekaan näytä niin toivottomalta kuin toissa vuonna. Teksti Tommi Melender UPM ja Stora Enso kelpaavat osinkosijoittajalle okakuun puolivälissä UPM-Kymmenen pääkonttorista Eteläesplanadilta lähti maailmalle koruton tiedote. Siinä kerrottiin Euroopan sellu- ja hienopaperitoimitusten laskun heikentävän yhtiön liikevoittoa. Vielä alkuvuonna metsäyhtiöillä näytti menevän suhteellisen hyvin, vaikka kustannusten nousu rassasikin. Sijoittajat huokasivat syvään, jos ehtivät
"Suurimmat ongelmat ovat hienopaperissa, jossa Euroopassa on liikaa kapasiteettia ja liikaa toimijoita. UPM:n taannoinen Myllykoski-kauppa laittoi markkinoita uuteen uskoon aikakauslehtipapereissa. Paperintuotannossa piisaa yhä liikaa kapasiteettia. Mutta jos tuleekin taantuma, se iskee paperien hintoihin ja volyymeihin. kuukauden osake JoSSa eurooPaSSa on liikaa kaPaSiteettia Ja liikaa toiMiJoita SuuriMMat ongelMat ovat HienoPaPeriSSa, Jos jäivät metsäyhtiöiden syysneljänneksen tulosluvut odotuksia heikommiksi, samaa voi sanoa myös niiden johdon antamista tulevaisuudenarvioista. Kustannukset olivat huipussaan kolmannen vuosineljänneksen aikana, mutta alkavat helpottaa vuoden lopulla", Evlin analyytikko Markku Järvinen tuumii. Arvostuskertoimet laahaavat Metsäyhtiöiden ensi vuoden tuloskehitystä varjostaa epävarmuus. Lähiaikojen tulosnäkymien kannalta UPM:ssä on olennaisinta aikakauslehtipaperin hintataso. M-realkin on onnistunut vauhdittamaan rakennemuutostaan. M-realin kohdalla katseet kääntyvät paperiliiketoimintojen uudelleenjärjestelyihin. Osinkopolitiikka lupaa hyvää osinkoa myös tältä vuodelta, ja kassavirta jatkuu vahvana. Sijoittajat ja analyytikot toivovat vastaavanlaisia järjestelyjä myös muissa paperilajeissa. Factsetin tietokannan perusteella kaikki kolme Helsingin pörssin metsäyhtiötä saavat konsensussuosituksekseen "ylipainota". Osinkotuotot antavat niille suojaa kurssilaskun jatkumiselta. Hän sallisi yhtiölle 6,5 ev/ebitda-luvun, kun tämän vuoden konsensusennusteiden perusteella luku liikkuu Järjestelyt jatkuvat Mutta vaikka osakkeiden hinnoittelu henkii pessimismiä, ovat metsäyhtiöt paremmassa kunnossa kuin viime lamaan mentäessä. UPM:lle annetuista 21 suosituksesta vain yksi kehottaa myymään osaketta. Konsolidaatiota ja kapasiteettileikkauksia siis tarvitaan", Järvinen arvioi. Osakkeissa nousuvaraa Pankkiiriliikkeiden ja sijoitustutkimusyhtiöiden näkemykset metsäyhtiöistä ovat huomattavasti valoisampia kuin sijoittajien. Hinnankorotusten läpivieminen tilanteessa, jota leimaa vaisu kysyntä ja rakenteellinen ylikapasiteetti, tuntuu vaikealta. "Ennusteet olettavat, että euroalueella saadaan ensi vuonna talouskasvua, vaikkakin vaatimatonta. Jouluneljänneksen näkymien heikentyminen johtuu lähinnä varastovetoisesta kysynnän heikkenemisestä ja alemmista sellun hinnoista. Substanssiarvoa tukevat metsäomaisuus sekä arvokkaat sellu- ja energia-omistukset. Heikentynyt markkinatilanne ei suinkaan vähennä paineita muokata toimintakenttää rankimman mukaan. Jos hinnanlasku jatkuu voimakkaana, edessä lienee kapasiteetin leikkauksia. "Vuonna 2009 volyymit putosivat painopapereissa vuodesta 2008 jopa viidenneksen. Silloin ennusteita joudutaan vetämään selvästi alaspäin", Pohjolan analyytikko Henri Parkkinen myöntää. Parkkinen taas korostaa Stora Enson osakkeen halvempia arvostuskertoimia. Sijoittajat eivät nykytilanteessa luota metsäyhtiöihin, kuten eivät yleisemminkään suhdanneherkkien alojen firmoihin. Evlin Järvinen ja Pohjolan Parkkinen ovat kollegojensa enemmistön kanssa samaa mieltä siitä, että UPM ja Stora Enso ovat nykyhinnoissaan huokeita. Taseperusteiset p/b-luvut liikkuivat silloinkin 0,5 tuntumassa. Järvisen mielestä UPM on kaksikosta houkuttelevampi, Parkkisen mielestä taas Stora Enso. Velkaisuuden huomioiva ev/ebitda-luku oli Stora Ensolla tasan seitsemän, mutta nyt alle viiden. Marraskuun alkupuoliskon kurssitasolla UPM:n ja Stora Enson osakkeiden arvostustasot eivät juuri poikkea vuoden 2009 alussa vallinneesta lamamarkkinan pohjien hinnoittelusta. UPM poistaa aikakauslehtipape40 marraskuu 2011. Lisäksi UPM:ltä ja Stora Ensolta on odotettavissa hyvät osingot ensi keväänä. "UPM hyötyy ensi vuodesta alkaen Myllykoski-kaupan tuomista synergioista. UPM, Stora Enso ja M-real pystyvät tappelemaan heikkenevää kehitystä vastaan tuotantoa supistamalla ja kustannuksia karsimalla, mutta mitään ihmeitä ei näillä tempuilla tehdä. Syysneljänneksellä yhtiön tulos heikkeni metsäfirmoista suhteellisesti eniten ja ohjeistus oli suuri pettymys", Parkkinen kuvailee Viime vuosina metsäteollisuudesta on saatu uutisia tehtaiden sulkemisista ja henkilöstön irtisanomisista. Stora Enson kohdalla ratkaisevaa on sellun hinnan kehitys. "Ohjeistukset viimeiselle vuosineljännekselle olivat alle odotusten. UPM:n ja Stora Enson taseet ovat tukevat ja tuotantokoneistot saneerausten jäljiltä tehokkaat. UPM:n ev/ebitda-luku pyörii samalla tasolla kuin lamamarkkinan pohjilla eli vajaassa kuudessa. rista kapasiteettia, ja sillä on suuren markkinaosuutensa ansiosta hinnoitteluvoimaa. Nykyiset konsensusennusteet odottavat hienoista tulosparannusta, mutta niihin ei välttämättä ole luottamista. Tällainen kehitys ei ole nyt todennäköistä, vaikka odotettavissa onkin toimitusmäärien laskua ensi vuonna", Järvinen vertaa asetelmia liiketoiminnan osalta. Stora Enson kahdessakymmenessä suosituksessa ei ole ensimmäistäkään myyntikehotusta. Paperin hinnoitteluvoima voi tarjota upsidea", Järvinen perustelee näkemystään. "Äänekosken päällystettyjen paperien siirtäminen Husumiin on uusin askel M-realin rakennemuutoksessa. Analyytikoiden optimismi ei perustu siihen, että he kuvittelisivat metsäyhtiöiden yltävän lähiaikoina hyviin tuloksiin vaan siihen, että heidän mielestään osakkeiden hintoihin on ehditty lyödä sisään melkoisesti synkkyyttä
Miljoonan hehtaarin metsät ja yli 90-prosenttinen sähköomavaraisuus antavat selkänojaa, ja toisinaan ruokkivat myös pilkkomisspekulaatioita. Osinkotuotossa UPM pesee Stora Enson, vaikka sen osake hinnoitellaan kalliimmilla arvostuskertoimilla. Toimitusjohtaja: "Valmistaudumme ankaraan talveen. Lähiaikoina tulosnäkymiin ei ole luvassa parannusta, varsinkaan jos euroalue hoippuu taantumaan. Liiketoiminnassa UPM:llä pyyhki vielä alkuvuonna hyvin, mutta sellun ja hienopaperitoimitusten supistuminen Euroopassa rokotti liikevoittoa syysneljänneksellä. Se myös säilynee vahvana, koska yhtiöllä ei ole suuria investointitarpeita ja käyttöpääomaa on mahdollista vapauttaa. Yhtiö- SUOSiTUkSeT pankkiiriliikkeet 5 osta ylipainota pidä vähennä myy YLiPAiNOTA kURSSikehiTYS 16 14 12 10 8 6 Suomalaiset osakkeet keskimäärin konsensussuositus UPm-kymmene nä UPM on kuitenkin merkittävästi vuotta 2008 paremmassa asemassa toimimaan myös karussa taloudellisessa toimintaympäristössä." Jussi Pesonen syysneljänneksen osavuosikatsauksessa. PLUSSAT & miiNUkSeT Tase, kassavirrat Osinkotuotto Taloustilanne Paperin hinnankorotusten vaikeus 11/2008 11/2011 LiikeTOimiNTA 2010 2011e 2012e Liikevaihto, meur 8 924 9 979 10 309 Liikevoitto, meur 731 678 702 Voitto ennen veroja, meur 614 544 594 Tulos/osake, euroa 0,99 0,94 0,84 Osinko/osake, euroa 0,55 0,55 0,60 Nettovelat, meur 3286 3909 3418 Oman pääoman tuotto, % 7,3 6,7 5,9 ARVOSTUS 2010 2011e p/e ev/ebitda p/b osinkotuotto, % 13,9 7,0 1,0 3,4 8,7 5,7 0,6 6,7 2012e 9,7 5,2 0,6 7,4 Lähde FACTSET marraskuu 2011 41. Positiivisinta UPM:ssä on liiketoiminnan rahavirran vahvuus. kuukauden osake OSAke UPM:n osinkokone ei hyydy UPM-Kymmene on pitänyt kiinni metsistään ja energialaitoksis- 10 markkina-arvo 4268meur taan, toisin kuin omaisuuttaan ahkerasti takavuosina myynyt Stora Enso. Kustannustason lasku ei paljon auta, kun kysyntä pysyttelee vaisuna eivätkä paperien hinnankorotukset mene läpi. Osakkeenomistajat voivat luottavaisina odottaa UPM:ltä avokätisiä osinkoja ensi keväänäkin. Konsensusennuste arvioi osingoksi 55 senttiä osaketta kohti, mikä nostaa tuottoprosentin marraskuun alkupuolen kurssitasolla 6,5 prosenttiin
Olennaista tuloskehityksen kannalta lähiaikoina on sellun hinnan kehitys. Syksyn mittaan sellun hinnanlasku on jyrkentynyt, ja se vaikuttaa myös hienopapereihin. Niitä on luvassa vastedeskin, sillä paperi- ja pakkausmarkkinat eivät ole kohenemassa. kuukauden osake OSAKE Stora Enso haluaa olla vikkelä Lehdistössä on vuosien mittaan riepoteltu Stora Ensoa. Toimintaympäristön synkentyessä syysneljänneksellä yhtiö aloitti oitis tuotannonrajoitukset. Toimitusjohtaja: "Hyvä uutinen on, että alhaisempien markkina-arvo 3782meur SuOSituKSEt 10 pankkiiriliikkeet 5 osta ylipainota pidä vähennä myy YLiPAiNOtA KurSSiKEhitYS StOrA ENSO Suomalaiset osakkeet keskimäärin konsensussuositus 10 9 8 7 6 5 4 3 11/2008 11/2011 kiinteiden kustannusten ansiosta me olemme nyt vahvoissa lähtöasetelmissa verrattuna muutaman vuoden takaiseen tilanteeseen." Jouko Karvinen syysneljänneksen osavuosikatsauksessa. PLuSSAt & MiiNuKSEt Tase, osinko UPM:ää halvempi Taloustilanne Paperin ja sellun hintaepävarmuus LiiKEtOiMiNtA 2010 2011e 2012e Liikevaihto, meur 10 297 10 936 10 639 Liikevoitto, meur 754 806 657 Voitto ennen veroja, meur 766 558 569 Tulos/osake, euroa 0,79 0,65 0,56 Osinko/osake, euroa 0,25 0,25 0,30 Nettovelat, meur 2 410 2 504 2 248 Oman pääoman tuotto, % 10,0 8,1 6,8 arvoSTUS 2010 2011e stora enso 2012e 7,7 4,9 0,5 7,0 Lähde FACTSET p/e ev/ebitda p/b osinkotuotto, % 10,3 6,7 1,1 3,0 6,6 4,6 0,5 5,8 42 marraskuu 2011. Porua ei vähennä se, että valtio kuuluu yhtiön suurimpiin omistajiin. Syysneljänneksellä Stora Ensoa rassasi ennen muuta kulutuspakkausten kysynnän heikkous. Tyypillisesti Stora Enson ev/ebitda on liikkunut kuuden yläpuolella. Viime aikoina Stora Enso on onnistunut varsin hyvin nykyisen johdon ohjenuorakseen ottamassa vikkeläliikkeisyydessä. Milloin tuhoisista yritysostoista Yhdysvaltain markkinoilla, milloin metsien myynnistä ja Kemijärven sellutehtaan sulkemisesta. Velkaisuuden huomioiva ev/ ebitda-luku on Stora Ensolla tämän vuoden ennusteilla 4,7, kun UPM:llä vastaava luku nousee 5,8:een. Stora Enson osake treidaa selvästi matalammilla arvostuskertoimilla kuin UPM:n. Varastosopeutuksen jatkuminen ei paranna tilannetta myöskään loppuvuonna
Saati nyt. Syysneljänneksellä yhtiön liikevoitto jäi odotuksia huonommaksi. Merkittävä uutinen syysneljänneksen osavuosituloksen yhteydessä olikin ilmoitus Äänekosken päällystettyjen paperien tuotannon siirtäminen länsinaapuriin Husumiin. Syystä on saanutkin, sillä M-real on pikemminkin tuhonnut varallisuutensa arvoa kuin kasvattanut sitä. Ensi vuonna kuluttajapakkausbisnekseen tuo vakautta se, että voimassa olevat vuosisopimukset takaavat hienoisia hinnankorotuksia. Tämän takia suunnittelemme päällystettyjen papereiden tuotannon vähentämistä ja keskittämistä tehokkaimpaan yksikköömme Husumiin." Mikko Helander syysneljänneksen osavuosikatsauksessa. liikEtoiminta 2010 2011e 2012e Liikevaihto, meur 2 605 2 577 2 173 Liikevoitto, meur 173 87 133 Voitto ennen veroja, meur 49 -11 59 Tulos/osake, euroa 0,23 0,04 0,14 Osinko/osake, euroa 0,00 0,00 0,03 Nettovelat, meur 827 879 760 Oman pääoman tuotto, % 7,6 1,5 5,4 PluSSat & miinukSEt lauri eriksson arvoStuS 2010 2011e p/e ev/ebitda p/b osinkotuotto, % 12,1 5,3 0,8 0,0 34,3 6,5 0,5 0,0 Rakennemuutos etenee Pakkausbisneksen hintasopimukset Taloustilanne Ei osingonmaksukykyä 2012e 9,8 5,1 0,5 1,9 Lähde FACTSET marraskuu 2011 43. Syysneljännestä heikensi ennen muuta kuluttajapakkausten kysynnän heikkous. Osingon maksuun rakennemuutoksen keskellä elävä M-real ei vielä ensi keväänä kykene. Toimitusjohtaja: "Päällystettyjen papereiden tuotannon kan- SuoSitukSEt 10 pankkiiriliikkeet 5 osta ylipainota pidä vähennä myy YliPainota kurSSikEhitYS m-rEal Suomalaiset osakkeet keskimäärin konsensussuositus 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 11/2008 11/2011 nattavuus on heikentyneen markkinatilanteen ja Euroopan rakenteellisen ylikapasiteetin takia erittäin heikko. kuukauden osake oSakE M-real luo nahkaansa "Sitä saa alle tasearvonsa." Näin on sanottu M-realista runsaat markkina-arvo 485meur kymmenen vuotta. Konsensusennusteet arvioivat M-realin tuloksen ennen veroja painuvan tänä vuonna tappiolliseksi. Kun UPM ja Stora Enso näyttävät vahvoilta huonoinakin aikoina, M-real ei ole näyttänyt vahvalta edes hyvinä aikoina. Paperiliiketoimintojen tappioista eroon pääsemisessä auttavat uudelleenjärjestelyt. Tämä lisää Husumin-tehtaan iskukykyä ja nostaa sen arvoa, jos ja kun Mreal luopuu siitä tulevaisuudessa
osingot 44 marraskuu 2011
Helsingin pörssin tämän vuoden tuloksista kertyvän osinkotuoton odotetaan yltävän 4,7 prosenttiin, mikä edustaa maailman osakemarkkinoiden terävintä kärkeä. Mitkä firmat yllättävät avokätisyydellään ja mitkä joutuvat kitsastelemaan. Vaihdetuimmista suomalaisosakkeista koostuvan T marraskuu 2011 45. Millaisia osinkoja on luvassa. Yli viiden prosentin osinkotuoton yhtiöitä on melkoinen liuta, kuten oheisesta taulukosta ilmenee. Orion, Sanoma ja Elisa ovat odotusten perusteella suurimmat osinkohirmut. Teksti Tommi Melender avaratalot täyttyvät parhaillaan joulukrääsästä, mutta osakesijoittajat pohtivat jo tulevaa kevättä. Sijoitusasiantuntijoiden näkemykset menevät ristiin. Varmaa kuitenkin on, että Helsingin pörssin parhaista osinkopapereista irtoaa rapsakat tuotot ensi kevään voitonjaossa. Ovatko ennusteet liian valoisia. Vuoden 2012 osinkokevääseen liittyy euroalueen velkakriisin ja taloutta uhkaavan taantuman vuoksi tavallista enemmän epävarmuutta. Konsensusennusteiden perusteella ei kuitenkaan pitäisi olla suurta aihetta huoleen. osingot Suomalaiset pörssiyhtiöt voitonjaossa maailman eliittiä Osinkokevät 2012 tulvillaan odotuksia Talous keikkuu taantuman partaalla, mutta Helsingin pörssistä odotetaan tältä vuodelta liki viiden prosentin osinkotuottoa
Samoilla linjoilla on Tapiolan pääanalyytikko Kim Gorschelnik. Silti on selvää, että osinkoennusteet laahaavat tulosennusteiden perässä, joten korjauksia alaspäin on vielä odotettavissa", Nordean varallisuudenhoidon johtaja Jukka Hemmi tuumii. "Helsingin pörssin yhtiöiden osinkoennusteita on laskettu toistaiseksi vähemmän kuin tulosennusteita. Helsingin pörssin nykyiset osinkoennusteet vaikuttavat liian hyviltä ollakseen totta", Gorschelnik varoittaa. Yhtiöillä riittää rahkeita voitonjakoon Osinkosijoittamiseen erikoistuneen Dividend Housen salkunhoitaja Risto Päivänsalo suhtautuu osinkokevääseen 2012 toiveikkaammin kuin Hemmi ja Gorschelnik, vaikka myöntääkin suomalaisfirmojen tulosnäkymien synkentyneen. Orion Sanoma Elisa Alma Media CapMan Ilkka Nordic Aluminium Martela Ahlstrom Yleiselektroniikka UPM-Kymmene Keskisuomalainen Revenio Group Rautaruukki Aspo Lännen Tehtaat Sampo Okmetic Tieto Sievi Capital Fortum Comptel Uponor YIT Stora Enso Pohjola Citycon Metso Kesla Konecranes Huhtamäki Technopolis Kesko Sponda Oriola-KD PKC Group 1,30 0,80 1,30 0,50 0,09 0,50 2,05 0,45 0,85 0,30 0,55 1,00 0,03 0,45 0,42 0,90 1,20 0,30 0,70 0,12 1,00 0,04 0,40 0,65 0,25 0,40 0,14 1,49 0,40 0,85 0,44 0,18 1,30 0,16 0,10 0,60 8,8 8,8 8,5 8,1 8,0 7,9 7,6 7,6 6,7 6,5 6,5 6,4 6,3 6,2 6,2 6,2 6,1 6,1 6,0 5,9 5,7 5,7 5,6 5,6 5,6 5,5 5,4 5,4 5,3 5,3 5,3 5,2 5,2 5,1 5,1 5,1 91 99 106 102 300 81 90 156 269 71 59 62 55 155 98 81 63 53 62 92 67 400 106 56 38 66 72 62 47 71 51 47 68 57 136 44 Lähde: Factset 46 marraskuu 2011. Heikosti sujunut syysneljänneksen tuloskausi ei ainakaan vahvista luottamusta odotusten toteutumiseen. Hän uskoo euroalueen ongelmien heijastuvan ennakoitua voimakkaammin suomalaisfirmojen jouluneljänneksen ja ensi vuoden tuloksiin, mikä heittää epäilyksen varjon ensi keväänä maksettaviin osinkoihin. osingot NIIN SaNOTUSTI vaRMa TaPaUS. ENSI KEvääN OSINKOHIRMUISTa yKSIKääN EI OLE PITKäLLä SIHdILLä HELSINGIN PÖRSSIN OSINKOHIRMUT Yli viiden prosentin ennustetun osinkotuoton yhtiöt yhtiö osinko/osake, euroa 2011e osinko-tuotto 2011e, % voitonjakosuhde, % OMXH25-indeksin yhtiöistä yli puolen eli neljäntoista odotetaan nostavan osinkoaan vuodentakaisesta. "Vuoden 2008 finanssikriisi pienensi osinkoja selvästi, ja uskon että nykyinen kriisi vaikuttaa samalla tavalla. Tilanne on sikäli ymmärrettävä, että välttämättä yhtiöt eivät luovu julkistetusta osinkopolitiikastaan vain hetkellisen tulosheikennyksen myötä. Skeptikko huomauttaa, että kyse on vasta osinkoennusteista
Löytyykö sellaisia. Niiden osakkeenomistajilla voi olla edessä laihojen osinkojen ajat. "Yksittäiset kasvuyritykset voivat toki kääntää investointinsa osingoiksi: esimerkiksi Outotec, Metso ja Nokian Renkaat voisivat näin tehdä, mikäli maailmantalous merkittävästi notkahtaisi", Gorschelnik sanoo. Nykyisten osinkoennusteiden pitävyyttä epäilevä Gorschelnik ei jaksa uskoa, että kovinkaan moni voitonjakoehdotus herättää riemunkiljahduksia vuositulosraportteja tavaavissa sijoittajissa. Tanska on tyypillisesti jäänyt osinkotuotoissa jälkeen skandinaavisista kumppaneistaan, ja niin jää nytkin. "Velkarahalla kasvua hakeneet yhtiöt voivat myös pettää. Huonot ajat näkyisivät siis vasta osinkokevään 2013 summissa. ta r k a s t E Lu Tuottoisa Pohjola sarjoissa Pohjoismaat sijoittuvat maailman osakemarkkinoiden terävimpään kärkeen. "Yhtiöiden hallituksissa tehdään varmasti päätöksiä varovaisuusperiaatteella, mutta vahvoista taseista johtuen osingot tulevat silti yllättämään suuruudellaan", Päivänsalo sanoo. Päivänsalo puolestaan muistuttaa pankkien tarpeista kasvattaa omavaraisuuttaan, mikä voi hyvinkin näkyä odotettua kitsaampana voitonjakona. Hän perustelee optimismiaan sillä, että Helsingin pörssin yhtiöiden tuloskunto on talouden epävarmuudesta huolimatta yleisesti ottaen varsin hyvä. Suomi jää Norjasta jälkeen vaivaisen prosenttiyksikön kymmenyksen. Tällöin epävarmuus kohdistuu kuitenkin lähinnä ensi vuodelta maksettaviin osinkoihin. "Konepajojen näkymät ovat toki epävarmat mutta taseet ovat ennätyksellisen vahvat, tilauskannat korkealla, investointitarpeet vähissä ja kustannusrakenteet edellisen laman jäljiltä sovitettu heikompaan taloustilanteeseen. Norjan ennustettu tuottoprosentti on 4,8 ja Ruotsin 4,3. "Syklisistä yhtiöistä esimerkiksi Rautaruukki ja Outokumpu voivat tuottaa pettymyksen", Gorschelnik arvioi. Perusteollisuuden lisäksi myös konepajayhtiöt voivat Hemmin mielestä joutua pihistelemään osingoissaan tulosnäkymien sumentumisen vuoksi. Operaattoreiden vahvuutena on vahva, ennustettava kassavirta. Kun myös verkot on pitkälti rakennettu ja siksi investointitarpeet vähissä, voivat yhtiöt mak- Tarkastelussa yli miljardin euron arvoiset yhtiöt tanskan parhaat osingot yhtiö osinko/osake, osinko-tuotto euroa 2011e 2011e, % voitonjakosuhde, % Tarkastelussa yli miljardin euron arvoiset yhtiöt marraskuu 2011 Lähde: Factset TDC A/S Kobenhavns Lufthavne A/S H. Suurista pohjoismaisista firmoista kevään 2012 kuumin osinkopaperi on norjalainen monialayhtiö Orkla, joka herätti Suomessa loppukesästä huomiota nousemalla Tikkurilan suuromistajaksi. A/S 4,35 95,00 3,80 9,70 10,00 9,7 6,0 3,6 3,2 2,9 109 98 30 54 38 Lähde: Factset Orkla Fred Olsen Energy Seadrill Gjensidige Forsikring Prosafe 6,74 20,00 16,90 4,70 3,27 15,5 10,6 8,8 7,7 7,5 194 65 105 81 80 Lähde: Factset Tele2 NCC Peab Swedbank Ratos 13,70 10,00 2,60 6,05 5,50 10,2 8,5 7,2 6,7 6,3 126 99 73 50 115 47. Oikeilla valinnoilla osinkokeväästä 2012 voi tulla erinomainen, vaikka koko osakemarkkinan osalta odotukset jäisivät toteutumatta. Myös Hemmi suhtautuu perusteollisuuteen varovaisesti, vaikka myöntääkin että UPM:n ja Stora Enson kaltaisilla metsäjäteillä on vahvojen taseidensa ansioista mahdollisuudet pitää kiinni osinkopolitiikastaan. Osinkokevääseen 2012 optimistisesti suhtautuva Päivänsalo uskoo ainakin teleoperaattoreiden ja konepajayhtiöiden voivan tarjota osakkeenomistajilleen iloisia yllätyksiä. Konsensusennuste odottaa Orklalta tältä vuodelta 6,74 Norjan kruunun osinkoa, mikä tietäisi marraskuun alkupuolen kurssitasolla peräti 15,5 prosentin osinkotuottoa. Pääosa yhtiöistä maksaa kuitenkin ensi keväänä avokätisesti osinkoa", Päivänsalo uskoo. Lisäksi firmojen taseet ovat poikkeuksellisen vahvoja ja investointitarpeet vähäisiä. Tukholman pörssin Tele2:n ennustettu osinkotuotto yltää yli kymmeneen ja Kööpenhaminan pörssin TDC:n liki kymmeneen prosenttiin. Osinkotuottoja kuvaavissa pitkissä historiallisissa aika- Syklisyys ja velkaisuus huono yhdistelmä Osinkoja metsästävä osakesijoittaja ei luonnollisestikaan valikoi salkkuunsa koko Helsingin pörssiä vaan tuottoisimpina pitämänsä osakkeet. osingot "Talouden epävarmuus heijastuu osinkoihin lähinnä yhtiöissä joiden toiminta on voimakkaasti syklistä ja yhtiöihin joilla on runsaasti velkaa. Hakemalla saa hakea maailmasta osakemarkkinoita, jotka yltäisivät yhtä vahvoihin lukemiin. Tanskan ennustettu tuottoprosentti yltää 2,4:een. Hän toki myöntää, että jos talouden ahdinko pahenee, vaikutukset näkyvät väistämättä myös voitonjaossa. Ruotsissa ja Tanskassa suurimmat osinkohirmut ovat teleoperaattoreita. Lundbeck A/S Tryg A/S FLSmidth & Co. Sanoma on esimerkki tällaisesta yhtiöstä", Päivänsalo arvioi. ruotsin parhaat osingot yhtiö osinko/osake, euroa 2011e osinko-tuotto 2011e, % voitonjakosuhde, % Tarkastelussa yli miljardin euron arvoiset yhtiöt norjan parhaat osingot yhtiö osinko/osake, euroa 2011e osinko-tuotto 2011e, % voitonjakosuhde, % Kasvusta voidaan tinkiä osingon tähden Entäpä ensi kevään positiiviset osinkoyllättäjät. Sama pätee myös vertailtaessa tältä vuodelta odotettavia osinkotuottoja. Sijoitusasiantuntijat neuvovat osakevalintoja pähkäilevää työntämään ensimmäiseksi syrjään velkaantuneet suhdanneheilahteluille alttiit firmat
Perinteisesti korkean osinkotason ylläpitäminen tulevina vuosina voi olla vaikeaa", Päivänsalo sanoo. Amerikkalaiset osakkeet on perinteisesti hinnoiteltu kovemmilla kertoimilla kuin eurooppalaiset, eikä arvostusero ole viime aikoina suinkaan kaventunut. osingot saa tuloksensa lähes kokonaan osinkoina osakkeenomistajille", Päivänsalo sanoo. Jotkut osinkohirmut pelkkiä päiväperhoja Oheisesta taulukosta käy ilmi, että konsensusennusteiden perustella Helsingin pörssin tuottoisimmat osinkopaperit ovat Orion, Sanoma, Elisa, Alma Media ja Capman. Euroalueen johtavista maista Ranska yltää konsensusennusteiden mukaan tältä vuodelta liki viiden ja Saksa liki neljän prosentin osinkotuottoihin. Osaltaan syynä on osakkeiden arvostus. Tarkasteltaessa parhaita yksittäisiä osinkopapereita Euroopassa nousevat esiin teleoperaattorit. Minkälaisia firmoja pitkäjänteisen sijoittajan sitten kannattaa valita salkkuunsa. Eurostoxx-indeksin parhaan osinkopaperin, kaapelioperaattori Telenetin, ennustettu tuotto on huimat 16,5 prosenttia. Ne eivät yllä terävimpään kärkeen ensi kevään osinko-odotuksissa, mutta osakesijoittaminen onkin kestävyyslaji, jossa tasaisen varmat suorittajat voittavat tähdenlennot. ta r k a s t e lu Eurooppa pesee USA:n osinkotuotossa Velkakriisin jäytämä Eurooppa ei ole järin hyvässä huudossa sijoittajien keskuudessa. Elisassa askarruttavat samat asiat kuin muissa eurooppalaisissa teleoperaattoreissa: "Mistä kasvu?" Elisan kohdalla tämä kysymys vielä korostuu, koska sillä ei ole jalansijaa kehittyvissä maissa. "Toimiala on murroksessa median siirtyessä entistä enemmän verkkoon. Mitä korkeampi arvostus, sitä matalampi tuottoprosentti. Päivänsalo mainitsee esimerkkeinä tällaisista yhtiöistä Technopoliksen, Stockmannin ja Oriola-KD:n. Portugal Telecomin, France Telecomin ja Telefónican ennustetut osinkotuottoprosentit nousevat kymmenen paremmalle puolelle. Kaksi muuta ovat tupakkafirma Altria ja kosmetiikkafirma Avon Products. eurOalueeN OsINkOHIrMut yhtiö osinko/osake, osinko-tuotto euroa 2011e 2011e, % voitonjakosuhde, % yhtiö usa:N OsINkOHIrMut osinko/osake, osinko-tuotto euroa 2011e 2011e, % voitonjakosuhde, % Telenet OPAP PostNL Brisa-Autoestradas de Portugal Portugal Telecom France Telecom Telefonica Mediaset Banco Santander Belgacom 4,50 0,96 0,42 0,31 0,65 1,40 1,60 0,27 0,60 2,18 16,5 13,4 13,2 13,1 12,7 11,1 10,7 10,5 10,3 9,8 437 61 71 136 120 91 96 97 69 91 Lähde:Factset TarkastelussaEurostoxx300-indeksinyhtiöt AT&T Altria Verizon Avon Products Entergy Exelon American Electric Power Merck Southern Lockheed Martin 1,72 1,60 1,98 0,92 3,32 2,10 1,84 1,52 1,87 3,25 5,9 5,8 5,3 5,0 4,8 4,8 4,6 4,5 4,3 4,2 74 79 90 51 44 50 59 41 73 43 Lähde:Factset T arkastelussaS&P100-indeksinyhtiöt. 48 marraskuu 2011. Liiketoiminnan skaalan ja kannattavuuden säilyttäminen tässä muutoksessa on iso haaste monille mediayhtiöille. Orionia varjostavat patenttien umpeutuminen ja kopiolääkkeiden uhka. Pitkäjänteinen sijoittaja ei kuitenkaan rakenna salkkuaan vain yhden vuoden odotusten perusteella. Miksi näin suuri kuoppa Yhdysval- tain ja Euroopan tuotto-odotuksissa. AT&T ja Verizon ovat kaksi neljästä S&P 100 -indeksin yhtiöistä, joille ennustetaan yli viiden prosentin osinkotuottoa. Valtionlainasijoittajien kovasti riepotteleman Italian tuottoprosentti kipuaa tasan viiteen. Eivätkä mediatalot Sanoma ja Alma Mediakaan ole takuuvarmoja tuottokoneita enää tulevaisuudessa. Ensi kevään osinkohirmuista yksikään ei ole pitkällä sihdillä niin sanotusti varma tapaus. Atlantin takana firmat ostavat omia osakkeitaan ahkerammin kuin vanhalla mantereella, ja merkittävä osa voitonjakoon käytettävistä varoista kuluu sillä tavalla. Mutta jotain hyvää vanhalla mantereellakin on. Sijoitusmenestys edellyttää, että osaa valita salkkuunsa yhtiöt, jotka pystyvät kasvattamaan tulostaan ja osinkosummaansa vuodesta toiseen. Konsensusennusteiden perusteella S&P 500 -indeksin osinkotuotto tältä vuodelta on 2,1 prosenttia. Niiden kaikkien osinkotuottoprosentti nousee marraskuun alun kurssitasolla kahdeksan prosentin paremmalle puolelle. Toinen merkittävä syy amerikkalaisosakkeiden vaatimattomiin osinkotuottoihin on erilainen voitonjakopolitiikka. Lähtökohtaisesti sellaisia, joilla on erinomainen liiketoimintamalli sekä selkeitä kilpailuetuja, joiden turvin on mahdollista kasvaa kannattavasti. Ero maailman johtavaan osakemarkkinaan Yhdysvaltoihin on selvä. Operaattorit ovat tuottovertailussa vahvasti edustettuna myös Yhdysvalloissa
d h ilat Lisää tietoa www.pohjoisesplanadi31.fi Ilmarisen toimitilat vuokraa Ovenia Oy, Risto Autio p Ilmarisen toimitilat vuokraa Ovenia Oy , Risto Autio puh. i e srenessa s a Vuokrataan ainutlaatuiset tila keskeltä Helsink Vuokrataan ainutlaatuiset tilat keskeltä Helsinkiä n laatuise lat skel k l e n Kiinteistön kolmen oimistokerroksen peruskorjau valmistuu syk llä 201 Kiinteistön kolmen toimistokerroksen peruskorjaus valmistuu syksyllä 2012. u ksyl ä 012. Ota yhteyttä! Suunnitellaan yhdessä yrityksesi historian parhaat tilat. Vuokrattavana on yhteensä 1 050 m² toi stot loja, joiden pohja- j sisustusratkaisuihin voi vielä vaikuttaa r oimistotilo a oiden pohja ja s sustusratkaisuihin vielä vaikuttaa. 040 192 1167 4 MENESTYS LKAA TOIMITILASTA MENEST S ALKAA TO MITILASTA Ku lähde u men rakennustaitee m eo Kuvalähde: Suomen rakennustaiteen museo uv l d ennust teen n s eo. ARVOKIINTEISTÖ OSAKSI YRIT YKSESI HISTORIAA Theodor Höij uunnitteli 889 k ndiittori Catanill h tell ämpin a ur n omea uusrenessans it on Theodor Hö jer suunnitteli 1889 kondiittori Catani le hote li Kämpin naapuriin komean uusrenessanssitalon
Valopilkkuja olivat Cargotec, Neste Oil ja Metso. Helsingin pörssin suurista yhtiöistä joka toisen osake vahvistui tulosjulkistuspäivänä. Kolme yhtiötä Cargotec, Neste Oil ja Metso palkittiin jopa kaksinumeroisella Syysneljänneksen Stora Enso houkuttelevin, Orion kartettavin osavuosiraporttien 50 marraskuu 2011. Nykyiset konsensusennusteet odottavat Helsingin pörssiin yli viidenneksen heikompaa tuloskertymää kuluvalta vuodelta kuin vielä puoli vuotta sitten. Osakekohtaiset tulokset olivat 45 prosenttia laskussa verrattuna vuodentakaisiin tasoihin, ja tuloksensa julkistaneista yhtiöistä 40 prosenttia oli pettymyksiä markkinoille , ynnäsi FIM tuloskautta marraskuun puolivälissä. Osavuosiraportissaan yhtiö joutui vetämään takaisin kuluvan vuoden tulosohjeistustaan ja varoitteli asuntojen myyntiaikojen pitkittymisestä Suomessa. Osavuosiraportit nimittäin sisälsivät selvästi enemmän negatiivisia kuin positiivisia tulosyllätyksiä. Viisitoista prosenttia tulosjulkistuspäivänään vahvistunut Cargotec löi sekä markkinoiden tulos- että liikevaihtoennusteet ja ilahdutti hyvällä tilauskertymällään. Sijoittajien reaktiot syysneljänneksen osavuosiraportteihin vaihtelivat suuresti firmoittain. Analyytikoiden ensi vuotta koskevat konsensusennusteet ovat huomattavan valoisia, sillä ne odottavat Helsingin pörssistä ensi vuonna kaksinumeroista voittojen kasvua. osakkeet VälTeTTäVäT. Suurimmaksi murheenkryyniksi osoittautui YIT. Mollivoittoinen tuloskausi P Teksti Tommi Melender kurssinousulla. YIT:n tulos ei yltänyt edes pessimistisimpiin ennusteisiin. Vaikka liikevaihdot olivat kasvussa, jäivät luvut analyytikoiden odotuksista, sillä 39 prosenttia yhtiöistä alitti analyytikoiden asettamat odotukset. jälkeen pankkiiriliikkeet ja sijoitustutkimusfirmat ovat päivittäneet ennusteensa ja näkemyksensä. Näin vastaavat useimmat analyytikot, jos heitä pyytää arvioimaan kolmella sanalla Helsingin pörssin syysneljänneksen tuloskautta. Metso taas onnistui kasvattamaan uusien tilausten määrää kolmanneksen. On toki selvää, että estimaatteja joudutaan tarkistamaan vielä moneen kertaan. Neste Oil kertoi myös kaksinkertaistaneensa uusiutuvien polttoaineiden myynnin. Tulosjulkistuspäivän kurssireaktioiden perusteella ylivoimaisesti suurimman pettymyksen tuotti YIT, jonka osakkeen arvosta lohkesi kertarysäyksellä 12 prosenttia. Epävarma suhdannetilanne näkyi syysneljänneksen osavuosiraporteissa varovaisina tulevaisuudenarvioina. Kannattavuutta ovat vuoden mittaan rassanneet etenkin kustannuspaineet. Lisäksi Nokian vaikeudet heittävät varjonsa Helsingin pörssin kokonaislukuihin. Syysneljänneksen tuloskauden jälkeen suurista suomalaisyhtiöistä analyytikot ettymys, pettymys, pettymys. Analyytikot hyljeksivät eniten Orionia ja Stockmannia orion, stockmann, sanoma ja fiskars Cargotec säväytti, YIT ei Syysneljänneksen tuloskausi tuotti Helsingin pörssissä enemmän negatiivisia kuin positiivisia tulosyllätyksiä. Myös Neste Oil ja Metso julkistivat odotuksia selvästi paremmat luvut. Jos arviot toteutuvat, suomalaisyhtiöiden voitot ennen veroja laskevat yhteensä liki kymmenen prosenttia, vaikka liikevaihdot kasvavatkin 4,5 prosenttia. Heillä on hyvät syyt kriittisiin kommentteihin
Mielestäni HKScan on tällä hetkellä houkuttelevampi matalamman arvostuksen ja riskin johdosta. Tommi melender NÄMÄ YLLÄTTivÄT iLOisiMMiN Yhtiö tulospäivän kurssimuutos, % Cargotec Neste Oil Metso Outotec Kemira 14,9 13,0 10,2 7,2 7,1 NÄMÄ pETTivÄT paHiMMiN Yhtiö tulospäivän kurssimuutos, % Talvivaara Nokian Renkaat Konecranes Rautaruukki YIT -4,0 -4,1 -6,5 -8,7 -12,0 NÄiTÄ aNaLYYTiKOT sUOsivaT Yhtiö Sijoitussuositus (1=paras,3=huonoin) Stora Enso YIT Nokian Renkaat Pohjola UPM 1,38 1,43 1,47 1,50 1,53 NÄiTÄ aNaLYYTiKOT KarTTavaT Yhtiö Sijoitussuositus (1=paras,3=huonoin) Lähde: Factset Sanoma Tieto Fiskars Stockmann Orion 2,08 2,11 2,21 2,29 2,31 "HKscaN ON HOUKUTTELEvaMpi MaTaLaMMaN arvOsTUKsEN ja risKiN jOHdOsTa" robin Santavirta Tarkastelussa Helsingin pörssin suuret yhtiöt. marraskuu 2011 51. Ne ovat alle pitkän ajan keskiarvojen. Atrian tuloskehitystä ohjaa pääosin yhtiön onnistuminen tappiollisen Venäjän-liiketoiminnan kääntämisessä tulokselliseksi parin seuraavan vuoden aikana. Nuivimmin analyytikot suhtautuvat Orioniin ja Stockmanniin, joista molemmista on kuulunut voittopuolisesti huonoja uutisia viime aikoina. Miltä lihanjalostajien osakkeiden nykyinen hinnoittelu vaikuttaa, ja kumpi osake tuntuu houkuttelevammalta. HKScanin tulos- ja kurssikehitystä ohjaavat sianlihan hinta kansainvälisillä markkinoilla se vaikuttaa viennin kannattavuuteen ja ulkomaalaisen lihan tuontipaineeseen sekä hinnankorotukset kaupalta ja tehostamistoimintojen läpivienti Suomessa ja Ruotsissa. Mitkä seikat ohjaavat vahvimmin HKScanin ja Atrian kurssikehitystä lähimmän puolen vuoden aikana. Joko käänne parempaan on näkyvissä. Ensimmäisen vuosipuoliskon odotettua heikomman tuloskehityksen jälkeen niin Atrian kuin HKScanin syysneljänneksen tulokset olivat markkinoiden ennakkoarvioita selvästi paremmat. Sianlihaliiketoiminnan pitkään jatkuneet vaikeudet ovat helpottuneet syyskuukausien aikana vientimarkkinoiden hintatason elpymisen, kotimaassa saatujen hinnankorotusten ja kustannusinflaation hidastumisen ansiosta. Tulosparannusta ajoi kansainvälisen lihamarkkinatilanteen tasapainottuminen ja sen seurauksena sianlihan myyntihintojen nousu ja viennin kannattavuuden paraneminen. Parantuneisiin tulosnäkymiin ja defensiivisyyteen nähden pidän Atrian ja HKScanin arvostuksia houkuttelevina. Ennusteillamme Atrian 2012 p/e-luku on 12,1 ja HKScanin 10,0. Odotan tämänhetkisen hyvän kehityksen jatkuvan vuoden loppuun asti ja vahvistuvan ensi vuoden aikana. Lihanjalostajien tuloskehitys on pysytellyt varsin pitkään normaalitasoa heikompana. Osakkeen suositusluvuksi tulee 1,38, kun Factsetin tietokannassa olevat suositukset vedetään yhteen ja pisteytetään. Mitä lähemmäs ykköstä luku painuu, sitä houkuttelevampi osake. Kyllä, käänne parempaan näyttää tapahtuneen etenkin molempien yhtiöiden päämarkkinalla Suomessa. Stockmann on kärsinyt kustannusinflaatiosta. "Lihayhtiöissä käänne parempaan" Mitkä asiat nousivat päällimmäisinä esiin HKScanin ja Atrian syysneljänneksen tulosraporteissa, Handelsbankenin analyytikko Robin Santavirta. Tuloskauden suurin pettäjä YIT ei ainakaan vielä ole analyytikoita säikäyttänyt, sillä se on konsensusnäkemyksen mukaan toiseksi paras sijoituskohde suurista yhtiöistä. osakkeet pörssiviisas arvioivat houkuttelevimmaksi Stora Enson. Orionia rassaa patenttien umpeutuminen, kopiolääkkeiden uhka ja heikko tuotekehitysputki
Se, maistuuko Raisio myös osakkeena hyvältä, riippuu pitkälti yhtiön kasvustrategian onnistumisesta. Ollilla voi haluta kruunata pitkän Nokia-taipaleensa runsaaseen osingonjakoon. Myyntejäkin on tehty. Raisiota pitkään seurannut salkunhoitaja mika Heikkilä arvioi, että yritysostojen teko ei tule olemaan helppoa. Jos Nokia pitäisi osinkonsa ennallaan, mikä on aivan mahdollista, tieto otettaisiin luultavasti vastaan kurssinousulla. KarO Hämäläinen 52 marraskuu 2011. Kaksi vuotta sitten suurin osa margariinituotannosta sai lähteä, ja kesäkuussa myytiin mallasliiketoiminta. Toimitusjohtaja matti Rihko on pannut Raisiota kuntoon kovalla kädellä. Tänä vuonna Raision liikevaihto heilahtaa reilusti yli puolen miljardin euron. Rehubisneksen myynti nostaisi kannattavuuden korkeammalle ja lämmittäisi sijoittajien mieltä. R Teksti olli turunen "Defensiivinen toimiala, vahva kassa sekä hyvä johto", Heikkilä summaa syyt Raisio-omistukselleen. aisio tunnetaan maukkaista brändeistään. Voittoa Raisio kirjasi viimeisimmästä kaupastaan mukavat 4,8 miljoonaa euroa. Nokia on kuitenkin lupaillut aktiivista osinkopolitiikkaa, ja hallitus voikin yllättää osinkoesityksen anteliaisuudella. Hallituksen puheenjohtaja Jorma Ollila luopuu näillä tietoa tehtävästään ensi kevään yhtiökokouksessa. näkemys Nokian kuluvan vuoden tulos on huono. Tähän asti johdon näytöt yritysostojen osalta ovat lämmittäneet pääomamarkkinoiden mieltä. "Jos Raisio onnistuu yritysostoissaan yhtä hyvin kuin Glistenin ja Big Bearin kohdalla, uskoakseni osakkeenomistajatkin voivat olla tyytyväisiä Raision kasvustrategiaan", Swedbankin analyytikko Pekka Rouhiainen sanoo. Liikevoiton Raisio saisi nostettua kymmenen prosentin tienoille pitämällä Bränditsegmentin ja myymällä heikosti kannattavan rehuihin keskittyvän Business to Business -yksikön. Viljelijät pitävät kahden osakesarjan turvin puoliaan; äänimäärällä mitattuna suurin omistaja on MTK. "Rihkon rohkeana tavoitteena on jakaa Raisio kahteen erikseen listattuun yritykseen. Divestointia hidastavat äänivaltaiset omistajat. Elovena ja Benecol ovat kaikille suomalaisille tuttuja tuotemerkkejä, Sunnuntai-leivontatuotteita ja Torino-pastaa löytyy useimpien keittiökaapista. "Raision haaste on löytää nykyiseen brändipalettiin synergioita tarjoavia yrityksiä, joista aidosti saadaan kilpailuetua. Mielenkiintoista on, kuinka MTK suhtautuu suunnitelmaan", Rouhiainen jatkaa. Lisää yritysostoja luvassa? Raision tase on vahvassa kunnossa. Rihko on karsinut useita brändejä jättämällä ne kylmästi sivuun. Raisio on ollut ostolaidalla Isossa-Britanniassa hankittuaan puolentoista vuoden sisään Big Bear Groupin ja Glistenin. Plussat & miinukset Yhtiö vahvassa kasvuvaiheessa Päämäärätietoinen johto Lähes nettovelaton Rehubisneksen heikko kannattavuus Omistusrakenne Tulokseen nähden kallis Rehubisnes kivenä kengässä Raision liikevoittomarginaali kolmen vuosineljänneksen jälkeen on 6,5 prosenttia. Etenkin yritysostot ovat paisuttaneet ylintä riviä. osakkeet Rihko luotsaa Raisiota rohkealla otteella Raisio on onnistunut yritysostoissaan. Vuosina 20042006 Raisio ui syvissä vesissä ja jauhoi tappiota, kunnes Rihko astui ruoriin. Omavaraisuusaste on yli 60 prosenttia ja yhtiö nettovelaton. Suoritus on elintarvikealan yhtiölle hyvä. Heikkilän arvoyhtiöihin sijoittava rahasto on yksi Raision suurimmista osakkeenomistajista. lyhyet Arvopaperi kirjaa tällä palstalla ylös käsityksiään siitä, miten ajankohtaiset uutiset ja hinnoittelumuutokset vaikuttavat suomalaisiin osakkeisiin. Nokialta osinkoyllätys? Havainto Nokian osinkoennusteet ovat levällään. Tase mahdollistaa lisävelan ottamisen ilman ylisuuria riskejä, ja talouskriisi saattaa avatakin yrityskauppamahdollisuuksia. Kannattavuuden oikaiseminen on ollut määrätietoisen työn tulosta. Sen myötä analyytikot odottavan yhtiön osingon romahtavan ensi keväänä alle puoleen viime keväänä maksetusta 40 sentistä
veroja, meur 18 Tulos/osake, eur 0,08 Osinko/osake, eur 0,10 Nettovelat, meur -84 Opon tuotto, % 3,87% 552 581 34 38 31 39 0,14 0,18 0,11 0,12 -14 -21 6,59% 8,47% Kohtuullinen osinko luvassa Maukkaiden brändien lisäksi Raisio tarjoaa mielihyvää maksamalla kohtuullista osinkoa. Vaikka odotuksia parempaa kehitystä selittääkin ennen muuta toinen kasvumarkkina Ruotsi, näyttäisi OriolaKD kulkevan pohjakosketuksen jälkeen Venäjällä vihdoin kohti valoisampaa tulevaisuutta. Voitonjakoa on korotettu neljä vuotta peräjälkeen. Ellei loppuvuosi tuo tulospettymystä, osakkeessa piilee nousuvaraa. Tommi melender marraskuu 2011 robi lindström Oriola-KD karistamassa pettymykset 53. Osakkeenomistajat ovat saaneet niellä tulosvaroitusten ja kurssilaskun aiheuttamia pettymyksiä. verrokit Raisio Amsterdam Commodities BioGaia Bonduelle Dairy Crest Group Koninklijke Wessanen Leroy Seafood Group Marine Harvest 17,9 10,7 38,2 14,0 7,0 13,0 5,0 4,7 p/e p/b ev/ebitda 2011e 2011e 2011e 1,2 2,3 12,8 1,1 1,2 1,3 0,8 0,8 7,8 8,6 25,0 6,9 5,6 6,5 4,0 4,4 Lähde Factset Havainto Oriola-KD yllätti vaihteeksi iloisesti. Lisäksi täytyy muistaa, että tulevaisuutta ei hinnoitella kovin ruusuisten näkymien varaan", Heikkilä sanoo. arvostus vs. näkemys Suuret mahdollisuudet, laihat tulokset. Analyytikoiden ennustama 11 sentin osinko antaa pyöreästi 4,5 prosentin osinkotuoton. Raisiota ei voi tulokseen suhteutettuna pitää halpana yhtiönä.Osakkeen nykyistä hintatasoa salkunhoitaja Heikkilä pitää kuitenkin edullisena, ja hän onkin ostanut osaketta lisää. Ennustettu viiden prosentin osinkotuotto tukee osakkeen kurssikehitystä. Syysneljänneksen osavuosiraportti antaa kuitenkin toivoa paremmasta. Vahva tase ja kuluvalta vuodelta ennakoitu hyvä tulos antavat olettaa, että ensi keväänäkin osinko nousee. osakkeet ra o i si Pörssiviisas Plussat & miinukset xxx xxx xxx xxx xxx xxx kurssikeHitys raisio Suomalaiset osakkeet keskimäärin 3,2 2,8 2,4 2,0 1,6 1,2 11/2008 11/2011 liiketoiminta 2010 2011e 2011e Liikevaihto, meur 443 Liikevoitto, meur 19 Voitto e. Siinä Oriola-KD:n Venäjän-bisnesten tarina tähän mennessä. Verrokkeihinsa nähden Oriola-KD ei näytä kalliisti hinnoitellulta, kun huomioidaan sen tuloskasvupotentiaali. "Tasepohjaisesti katsottuna Raisio on halpa
VenäläisJenkkimarkkinoilla koettiin jo yhdestoista perättäinen vuosioSAKKEET neljännes niin, että yhtiöiden voitot ylittivät Wall Streetin konsensusennusteet. Ennen velkakirjasijoittajien vyörytystä italialaisosakkeet olivat menestyneet syksyn aikana eurooppalaisista osakkeista parhaiten. Jossain vaiheessa myös yhtiöiden arvotuskertoimien pitää ottaa tämä huomioon", Taaleritehdas Ruplan salkunhoitaja Visa Manninen arvioi jäsenyyden vaikutuksia markkinakatsauksessaan. VAKAATA KEhITYSTÄ Muutos Muutos 1 kk 2,7 2,3 1,9 1,5 1,1 0,8 0,8 0,5 1v 2011e 2011e 13,6 16,0 10,0 15,5 13,8 10,2 9,5 13,2 1,6 1,4 3,7 4,3 4,8 3,7 4,2 4,5 p/E osinkotuotto Intia USA (Nasdaq) Saksa Taiwan Suomi Britannia Puola Ruotsi -22,2 1,8 -12,9 -14,4 -25,4 -8,7 -18,1 -15,8 hEIKKENEVÄÄ KEhITYSTÄ Muutos Muutos 1 kk -1,5 -2,1 1v 2011e 2011e 13,7 13,0 2,5 3,7 p/E osinkotuotto 9,4 % Japani Sveitsi -11,8 -14,7 SYNKKENEVÄÄ KEhITYSTÄ Muutos Muutos 1 kk -3,7 -4,7 1v 2011e 2011e 9,7 9,7 3,3 5,0 p/E osinkotuotto Turkki Italia -19,2 -24,3 suotuisaa kehitystä vakaata kehitystä heikkenevää kehitystä synkkenevää kehitystä rajua kurssilaskua Luvut on laskettu 11.11.2011 päätöskursseilla. Tommi melender 54 marraskuu 2011. Myös Aasian kasvuveturi Kiina on tarjonnut sijoittajille aihetta optimismiin. "P/e-luvulla Venäjä on maailman halvin osakemarkkina! Venäjällä on vielä paljon kehitettävää yhtiöiden hyvän hallintotavan suhteen, ja WTO jäsenyys on askel oikeaan suuntaan. Italian tilanne herätti rauhattomuutta myös osakemarkkinoilla, eritoten Milanon pörssissä, joka oli tärkeimmistä osakemarkkinoista heikoin lokakuun puolivälistä marraskuun puoliväliin. Sinettiä vaille valmis WTO-jäsenyys pönkittänee venäläisosakkeita vastedeskin. Maailman suurimman kansantalouden Yhdysvaltain suhdanneindikaattorit ovat antaneet odotuksia parempia lukemia, ja syysneljänneksen tuloskausi oli Atlantin takana parempi kuin vanhalla mantereella. Pahimmillaan Italian kymmenvuotisten bondien korko kipusi yli seitsemän prosentin kipurajan. Marraskuun alkupuolella Italia, maailman seitsemänneksi suurin kansantalous, joutui velkakirjasijoittajien vyörytyksen kohteeksi. Inflaatiopaineet ovat hellittäneet kaikkialla maailmassa, erityisesti Kiinassa. Vasta kun Euroopan keskuspankki tuli apuun omilla velkakirjaostoillaan, korot nytkähtivät alaspäin. maailman osakkeet MAAILMAN PÖRSSIT SuoTuISAA KEhITYSTÄ Muutos Muutos 1 kk 10,3 9,4 8,8 8,1 7,3 6,0 5,3 4,0 3,8 3,1 1v 2011e 2011e 9,7 5,7 11,4 18,4 11,3 9,7 11,3 11,3 12,9 9,9 6,7 3,2 2,9 1,8 3,2 4,1 4,8 2,9 2,1 1,6 p/E osinkotuotto E Hyviä uutisia Euroopan ulkopuolelta Argentiina Venäjä Kiina Meksiko Hongkong Brasilia Norja USA (Dow Jones) USA (S&P 500) Etelä-Korea -7,7 -8,6 -25,9 6,4 -18,1 -16,6 -7,6 4,7 1,7 -7,4 i löytynyt EU-huippukokouksesta lopullisia lääkkeitä euroalueen velkakriisiin, vaikka toiveikkaimmat ehtivät niin kuvitella. Ne selittävät sitä, miksi kansainvälisillä osakemarkkinoilla koettiin vahvaa kurssinousua lokamarraskuussa. Sellaista ei kenties tarvitakaan, mikä olisi itsessään hyvä uutinen, koska se kertoisi jenkkitalouden vahvistumisesta. Mutta vaikka euroalueen velkakriisi pysyy puheenaiheena vielä pitkään, maailmantaloudesta kantautuu hyviäkin uutisia. Elvytyspolitiikkaan antaumuksellisesti sitoutunut Ben Bernanken johtama YhdysNouSuSSA valtain keskuspankki on pohtinut QE3:sta eli kvantitatiivisen elvytyksen kolmatta kierrosta. Tämä antaa toiveita siitä, että Kiinan päättäjät olisivat lopettamassa luotonannon kiristämistä, vaikka eivät suoraa päätä ryntäisikään vielä elvytystoimiin. Villinä korttina sijoittajien pakassa on Venäjä, jossa pörssikurssit nousivat lokakuun puolivälistä marraskuun puoliväliin liki kymmenen prosenttia
Viivästykset tuotannon ylösajossa Travemünden tehtaalla olivat tärkeä syy siihen, että syysneljänneksen tulos painui miinukselle. uhATTu. Kiinalaiset haluavat suistaa Vestasin johtopaikalta. marraskuu 2011 55. "Nykyiset haasteet johtuvat ulkoisista olosuhteista, eivät yhtiöstä itsestään", Engel lausui syysneljänneksen osavuosiraportin julkistuksessa. Tehokuurin avulla yhtiö uskoo yltävänsä lähivuosina kymmenen prosentin liikevoiton tuntumaan. Vestasilla on markkinajohtajana hyvät edellytykset pärjätä väännössä, mutta valmiiksi heikossa toimintaympäristössä taistelu markkinaosuuksista luo väistämättä painetta tuuliturbiinien katteisiin. Päivitetyn ohjeistuksensa mukaan Vestas odottaa tältä vuodelta 6,4 miljardin euron liikevaihtoa ja neljän prosentin liikevoittoa. Jos amerikkalaispoliitikot eivät jatka verohelpotuksia, seuraukset ovat Vestasin kannalta ikävät. Vestas on kyllä myös itse töppäilyt. Yhdysvaltain lakikoukeroiden lisäksi tuulivoimamarkkinoita värittää uusien toimijoiden, lähinnä kiinalaisten, aggressiivinen vyörytys. Maailman suurimmalle tuuliturbiinivalmistajalle, tanskalaiselle Vestas Wind Systesille tämä on hankala yhtälö. Vestasin toimitusjohtaja Ditlev Engel joutuikin nostamaan kätensä pystyyn ja ilmoittamaan, että yhtiö peruu toissa vuonna asettamansa tavoitteen viidentoista miljardin euron liikevaihdosta ja viidentoista prosentin liikevoitosta vuonna 2015. Ennusteet saattavat kuitenkin olla tur- han optimistisia, sillä Engelkin sanoo suoraan, että vuosista 20122013 on odotettavissa vaikeat. Ani harva yhtiön ulkopuolinen oli jaksanut uskoa århusilaisyhtiön lunastavan lupauksensa. p/e ev/ebitda p/b 2011e 2011e 2011e 4,5 8,0 4,4 3,9 3,8 10,7 6,3 0,7 1,0 0,5 2,0 0,6 2,2 2,0 Velkaisuuteen nähden huokea Analyytikoiden konsensusennuste odottaa Vestasin pääsevän tämän vuoden notkahduksen jälkeen taas kasvun tielle ensi vuonna. Uskoo ken tahtoo. Pyrkimyksenä on karsia kiinteitä kustannuksia vähintään 150 miljoonalla eurolla vuosittain, mikä luonnolliseti tarkoittaa suuria irtisanomisia. maailman osakkeet Velkakriisi rokottaa tuulivoimajättiä Tanskalainen Vestas Wind Systems joutui perumaan kunnianhimoiset vuoden 2015 tavoitteensa. Yhdysvalloissa umpeutuvat ensi vuoden lopussa tuulivoimalle myönnetyt verohelpotukset. Vestasia seuraavat analyytikot kiittelivät Engeliä ja kumppaneita realismista. Tämä ei pidä täysin paikkansa. Verrokkeihinsa nähden Vestas näyttää kalliilta tulospohjaisella p/e-luvulla, mutta niin se on näyttänyt ennenkin. Suurin yksittäinen Vestasia varjostava uhkakuva nousee toki ulkoisista olosuhteista. Omanlaistaan helpotusta Vestas toki saa siitä, että sen palveluliiketoiminnat ovat hyvässä iskussa. VERROKIT Vestas Abengoa Gamesa SMA Solar Technology Nexans Nibe Industrier Prysmian 15,4 8,3 12,7 8,7 11,6 13,9 10,2 usiutuva energia on tulevaisuutta, valtioiden velkaongelmat nykyisyyttä. Yhdysvallat on valtaisa tuulivoimamarkkina, ja Vestas keräsi sieltä viime vuonna viidenneksen liikevaihdostaan. Näistä lähtökohdista jäisi toivottoman paljon kirittävää kunnianhimoiseen tripla-15:ksi ristittyyn tavoitteeseen. Julkisen talouden säästöt uhkaavat tuulivoiman valtiontukiaisia. LIIKETOIMINTA 2010 2011 2012 Liikevaihto, MDKK 51 569 47 628 53 459 Liikevoitto, MDKK 3 488 1 892 3 689 Voitto e. Tuulivoimaloiden rakentaminen lepää vahvasti valtiontukiaisten varassa, ja julkisen talouden säästötalkoot Euroopassa ja Yhdysvalloissa heittävät varjon bisneksen ylle. veroja, MDKK 1 774 1 466 2 860 Tulos/osake, DKK 5,74 4,99 9,93 Osinko/osake, DKK 0,00 0,00 0,00 Nettovelat, MDKK 4 315 4 608 4 037 Opon tuotto, % 5,7 4,7 8,6 U Teksti Tommi Melender Nyt tehtaan on määrä olla täydessä tohinassa vuodenvaihteeseen mennessä. Velkaisuuden huomioivan ev/ebitda-luvun perusteella Vestas taas hinnoitellaan vertailuryhmää huokeammin. Lähde FACTSET Jenkkipoliitikoista riippuu paljon Tripla-15:stä luopumisen yhteydessä Vestas ilmoitti ankarista säästötoimista. "Historia osoittaa, että kun tämäntyyppisistä tukiaisista luovutaan, tuulivoimamarkkinat romahtavat täysin", Engel varoitti uutistoimisto Bloombergin haastattelussa. ARVOSTUS vs
Tällöin osinkotuotot jäisivät rahastoyhtiölle ja hallinnointipalkkio kipuaisi kerralla halvasta kalliiksi. Nollaa näyttää Deutsche Bankin (DB) Euro Stoxx 50 -etf (tikkeri: DBX1EU) seuraa osingot mukaan lukevaa tuottoindeksiä, mutta sen TERluku on houkuttelevat 0 %. Nettotuottoindeksissä osinkoverotus raapaisee pyöreästi 15 prosenttia osinkotuotosta pois, joten viiden prosentin brutto-osinkosaaliista jää jäljelle 4,25 prosenttia. indeksi sijoittaminen Ilmaiset etf:t ovat valhetta Pörssinoteeratut indeksirahastot eli etf:t ovat tunnetusti kulurakenteeltaan kustannustehokkaita, jopa halvaksi kehuttuja. Näistä hintaindeksi ei huomioi lainkaan osinkoja. Indeksiin sisältyviltä yhtiöiltä saadaan kuitenkin osinkoja, esimerkiksi viisi prosenttia ostohetken hinnoille. Nettotuottoindeksissä otetaan indeksin arvonnousun lisäksi huomioon osingot saantimaiden verotuksella vähennettynä. Vaikka Euro Stoxx 50 -etf ei harjoittaisikaan suoraa osakelainausta verrannaiskorista, on pankin puolella mahdollista tienata rahaa korin optimoinnilla eli käytännössä useimmiten lainaamalla osakkeita oikeaaikaisesti eteenpäin. Synteettisillä eli johdannaisin toteutetuilla etf:llä on aina indeksi-swap-sopimuksen lisäksi substituuttikori, joka on usein karkkipussimainen sekoitus verrannaiskoriin kuuluvia osakkeita sekä siihen kuulumattomia osakkeita. DB:n Euro Stoxx 50 -etf:n tapauksessa TER-luvun pyöreä nolla saadaan aikaiseksi ennen kaikkea pankin saamilla verohyödyillä. Indeksin arvo kasvaa 110 pisteeseen, ja siihen päätyy myös osingoton hintaindeksi. Ilmaisuuden taustalla on kuitenkin porsaanreikiä, jotka piiloutuvat sumuverhojen taakse. ETF Indekseissä on eroja Etf -teollisuuden bisneslogiikan ymmärtämiseksi tulee tutkia seurattavia indeksejä. Kun sijoittajille luvataan hintaindeksin mukainen tuotto etf:stä, talolle jää kulujen kattamiseen rahaa nettotuottoindeksin ja hintaindeksin välinen erotus. Lisätuottoja osakelainoin Etf:iä hallinnoivat yhtiöt voivat kepittää rahaa myös epäsuorasti osakelainauksen avulla. Nettotuottoindeksin laskennan pohjana on tuottoindeksi, josta pyritään poistamaan verojen vaikutus. Innovatiivinen etf-teollisuus tietää kustannusten merkityksen päätöksenteossa, ja eräät toimijat ovat vastanneet huutoon heittämällä markkinoille TER-luvultaan eli vuosikuluiltaan ilmaisilta näyttäviä tuotteita. Tämä on fiksu tapa seurata indeksituottoja. Kauppojen optimointeihin liittyy aina riskejä, mutta ne ovat pankin kontol- 56 marraskuu 2011 shutterstock kuvankäsittely tiina tervonen H Teksti Petre Pomell. Etf:ien osinkojen lähdeverotuksen op- timointia käytetään siis tulonhankinnan välineenä. Mutta voivatko ne olla täysin ilmaisia? inta on yksi tärkeimmistä tekijöistä etf:n valinnassa. DB:lla on toimintaa monissa Euroopan maissa, joten se lähtökohtaisesti tulkitaan kotimaiseksi sijoittajaksi tytäryhtiöidensä kautta. Tuottoindeksi on teoreettinen arvo, jota käytetään toisinaan instituutioille tarkoitetussa arvonlaskennassa. Puhtaan tuottoindeksin esittäminen on melkoista pelleilyä, sillä sen toteutuminen reaalisesti merkitsisi lähdeverojen ja kaupankäyntikulujen poistumista sijoitusmaailmasta. Etf:n kulut on helppo painaa nollaan, jos etf:n arvo seuraa vain hintaindeksiä. Tästä seuraa, ettei se joudu maksamaan täysimääräistä osinkoveroa. Esimerkiksi Euro Stoxx 50 -indeksistä lasketaan hintaindeksiä, tuottoindeksiä ja nettotuottoindeksiä. Verotuksella puhdistettu tuottoindeksi päätyy 114,25 pisteeseen. Tällöin tuottoindeksin arvo nouseekin 115 pisteeseen. Sumuverhoilla peitetty kus- tannusrakenne avautuu kuvitteellisen ja yksinkertaistetun esimerkin avulla. Oletetaan, että indeksin pisteluku nousee 100 pisteestä 10 prosenttia. Ottaako saksalaispankki tuotteella tarkoituksella takkiinsa. Tuottoindeksissä ei ole myöskään huomioitu spredeistä aiheutuvia kuluja. Ei sentään
Kuluvero-yhtälön ensimmäiseen puoliskoon on huomattavan paljon helpompaa vaikuttaa kuin jälkimmäiseen. Kuluvana vuonna muun muassa Englannin pankki, kansainvälinen valuuttarahasto IMF, kansainvälinen järjestelypankki BIS sekä Euroopan finanssivalvontajärjestelmän arvopaperivalvoja ESMA ovat julkaisseet työpapereita, joissa vaaditaan läpinäkyvyyden lisäämistä ja sääntelyn yhtenäistämistä. Markkinatakaajat ja pörssit voivat kantaa oman kortensa kekoon ja sisällyttää pörssin ulkopuolella tehdyt etfkaupat pörssikauppoihin. "Mitä enemmän maksat välikäsille, sitä vähemmän jää itsellesi", totesi jo 1970-luvulla Vanguardin perustaja John C. Pienemmällä painolla ovat jalometallit ja maataloushyödykkeet. Tätä läpinäkyvyyden puutetta vastaan on hyökätty monesta suunnasta. Vahvimmin etf:ssä ovat edustettuina eri öljy- ja kaasulajit. Etf:n sisältöä on riskioptimoitu siten, että tuote sisältää juoksuajaltaan erimittaisia lainoja yhteensä 105 kappaletta. Salkun korko-osioon eurooppalaisia yrityslainoja hamuavalle on tarjolla iShares Corporate Bond-etf (IBCX), joka vuotuiskulu on 0,2 prosenttia. Etf:iin liittyviä sijoitusneuvoja satelee sijoittajille, mutta todellisuudessa varmaa ovat vain kulut ja verot. indeksi sijoittaminen E T F - VA L I N N A T Halpaa tavaraa tarjolla la. Bogle. Vaatimukset ovat saaneet lisäpontta myös maailman suurimmalta etf-talolta iSharesilta, joka peräänkuuluttaa selkeitä standardeja synteettisten etf:ien vastapuolien monipuolistamiselle sekä käytettyjen vakuuksien laadulle. Tarjoushintoja metsästävä törmää Vanguardin tuotepalettiin. Raaka-aineista kiinnostuneelle sijoittajalle on tarjolla EasyETF:n S&P GSCI Capped Commodity 35/20 -etf (GSCIEUR GR) 0,30 prosentin vuotuiskuluilla. Nimihirviö koostuu 24 raaka-ainekomponentista. Vanguard välttää tätä omistamalla jo valmiiksi yhtiöitä, joihin pistemäinen indeksimuutosten paine kohdistuu. Etf jättää viisaasti osingot rahaston sisään kasvamaan korkoa korolle. Riski minimoituu tehokkaasti, sillä vastapuolena toimiva pankkihan on luvannut vain indeksituoton etf-sijoittajille. Sijoittajan näkökulmasta on oleellista, että kaikki maksut ja kustannukset, mukaan lukien vastapuolien kustannukset, kerrotaan jatkossa selkeästi ja ytimekkäästi. Näin sijoittajat näkisivät helposti haluamansa etf:n todellisen likviditeetin. Etf-maailma tarjoaa kuluja karttavalle sijoittajalle lähes loppumattoman tavarataivaan. 0,06 prosentin vuotuiskuluilla sijoittaja iskee kyntensä tällä hetkellä 503 yritykseen. Amerikan suurien yhtiöiden iskukykyyn uskova tutkii tarkkaan Vanguardin S&P 500-etf:n (VOO). Joukkovelkakirjojen maturiteetti eli juoksuaika on tällä hetkellä keskimäärin 4,4 vuotta. Petre Pomell Petre Pomell marraskuu 2011 shut ters to ck 57. Suurimmat sijoitukset kohdistuvat Ranskaan (35,9 %), Saksaan (31,1 %) ja Espanjaan (14,4 %) ja suurimmat yhtiöpainot ovat Totalissa (6,3 %), Siemensissä (4, %) ja Sanofissa (4,7 %). Tuote seuraa Markit iBoxx Liquid Corporates -indeksiä, joka sisältää 40 suurinta ja likvideintä euromääräistä yrityksen liikkeeseen laskemaa joukkovelkakirjaa. Hieman yli indeksin menevä yhtiöiden määrä kertoo Vanguardin fiksusta sijoittajapolitiikasta. Lukuisissa tutkimuksissa on havaittu arbitraasikauppiaiden tekevän kovaa tiliä juuri indeksiin nostettavien tai sieltä poistuneiden yhtiöiden osakkeilla. Palveluntarjoajien tulee kuvata tuotteen sisältöä selkeämmin ja kertoa tuotteen taloudellisista riskeistä. Hallinnointipalkkiottomia ratkaisuja tarjoileva Deutsche Bankin (DB) x-trackerit villitsevät kansaa Euro STOXX 50 -etf:llä (tikkeri: DBX1ET)
Silloinkin tarkastelluista rahastoista vain Odinilla oli lyhyet Nordea Suomi 130/30 lokakuun hyljeksityin ja paras Suomi-osakerahastoista lokakuussa parhaiten tuotti Nordea Suomi 130/30, jonka tuotto ylitti 15 prosenttia. Vähiten miinuksella, 7 prosenttia, on Seligson & Co Phoebus. rahasto sijoittaminen Suomi-salkkujen ikisuosikit Kymmenen vuotta on muuttanut Suomeen sijoittavien osakerahastojen kärkiosakkeita, mutta Nokiaan on sentään luotettu aina. ktia Capital uskoo Koneeseen. Toiseksi parhaiten uutta rahaa keräsi Danske Invest Suomi Yhteisöosake, jonne nettomerkinnät olivat 32 miljoonaa euroa. Ainut poikkeus on Odin Finland, jonka salkussa matkapuhelinjätti ei noussut viiden suurimman omistuksen joukkoon sen paremmin lokakuussa 2001 kuin lokakuussa 2011:kaan. Markkina-arvoltaan tuolloin Helsingin pörssin selvästi suurinta yhtiötä ei uskallettu ohittaa. Suomi-osakerahastoista eniten nettomerkintöjä keräsi lokakuussa Seligson & Co OMX Helsinki 25 -etf, johon rahaa kertyi yli 36 miljoonaa euroa. Nokia oli salkkusuosikki myös kolme vuotta sitten, syksyllä 2008 finanssikriisin paiskoessa pääomamarkkinoita. Siitä huolimatta Arvopaperin tutkimasta yhdeksästä Suomeen yleisesti sijoittavas- A Teksti Karo Hämäläinen ta osakerahastosta kahdeksan on suosinut Nokiaa niin kymmenen vuotta sitten kuin nytkin. Rahastosta lähti rahaa seitsemän miljoonaa euroa. Odinin rahaston kärkiviisikko vuosikymmen sitten koostui Turkistuottajista, Uponorista, Jaakko Pöyry Groupista (nykyinen Pöyry), pörssistä poistuneesta Hackmanista ja Finnairista. Usko Nokiaan on sen sijaan ollut tuntuvasti kalliimpaa laatua: osakekurssi on kymmenessä vuodessa laskenut selvästi, eikä osingoilla ole kuitattu edes inflaatiota. Pahimmin pakkasella, 30 prosenttia, on SEB Gyllenberg Small Firm. 58 marraskuu 2011 Shutterstock. Vuoden lopulla Nokian noteeraus kuitenkin palasi lähelle kolmeakymmentä euroa. Kymmenen vuotta sitten, lokakuun 2001 lopussa, se oli rahaston toiseksi suurin sijoitus. Noususuuntaisesta lokakuusta huolimatta kaikki Suomi-rahastot jatkavat koko kuluneen vuoden tarkastelussa pakkasen puolella. Viimeisimmän, lokakuun 2011 lopun kuukausiraporttilistauksen mukaan Kone on salkun kärkinimi. Vuonna 2001 Nokian kurssi oli jo syöksynyt alas teknokuplan loistolukemista ja painui kesällä kahdenkymmenen euron huonommalle puolelle. Samainen rahasto oli kuitenkin viime kuussa myös markkinoiden hyljeksityin. Nordea Suomi 130/30:n jälkeen suurimmat negatiiviset nettomerkinnät olivat Danske Invest Finland- ja Danske Invest Suomi Osake -rahastoilla. Mikäs siinä, onhan Koneeseen kannattanut luottaa
Toisin oli vuosikymmen sitten. Muhkean kurssinousun ja käteisosinkojen lisäksi Fortumin holdarit ovat saaneet itselleen nipun Neste Oilia. Keskuspankin otteet hermostuttivat sijoittajia. Tulee luettelo: Myönteinen väestörakenne. Nämä toimenpiteet loivat epävarmuutta markkinoille. Pankit, autonvalmistajat ja kiinteistöyhtiöt ovat halvimpia, jos mittarina käyttää ensi vuoden p/e-lukua. Miksi, Taaleritehtaan Lyydia Leijonan salkunhoitaja Ismail Erdem. Tarkastelussa olleet rahastot: Aktia Capital, Alfred Berg Finland, Danske Suomi Osake (Sampo-Leonia Osake), Evli Select, Handelsbanken Suomi (Handelsbanken Osake), Nordea Suomi (Nordea Fennia), Odin Finland, OP-Delta, SEB Gyllenberg Finlandia (Gyllenberg Finlandia). "turkkilaiset ovat yritteliäitä, poliittiset olot ovat vakaat." Ismail Erdem marraskuu 2011 eljas repo 59. Vuoden 2001 lokakuun lopussa Fortum lipsahti kärkilistan viidenneksi Soneran ja Stora Enson jälkeen. Turkin keskuspankki käynnisti useita toimia marraskuussa 2010. Tarkastelussa olleiden rahastojen joukossa on vain yksi, SEB Gyllenberg Finlandia, jonka viiden suurimman omistuksen joukossa ei ole Nokian naapuria. Pankit olivat ylipainoissa, mutta päätimme vähentää painoa, kun keskuspankki ilmoitti haukkamaisesti taistelevansa inflaatiota vastaan. Ja viimeisenä mutta ei vähäisimpänä: Turkki sijaitsee aivan risteyksessä Aasian, Euroopan ja Lähi-idän välissä. Osakemarkkinoiden ensi vuoden ennustettu p/e-luku on nyt alle historiallisen keskiarvon eli 8,3. Mitä alat kasvavat nopeimmin. Enää mahtuu hädin tuskin toinen, ja se on UPM. Turkki kasvaa, pörssi laskee miksi? Turkin talouskasvu on ollut erittäin voimakasta vuonna 2011, mutta pörssi on ollut hyvin heikko. Suomi-rahastojen yhtiöuskollisimmat ovat Evli Select ja Handelsbanken Suomi Osake. Vähittäiskauppakin kasvaa yli 10 prosentin tahtia. Silloin samoista rahastoista vain Evli Selectin ja Handelsbanken Suomen salkunhoitajilla riitti uskoa energiayhtiöön siinä määrin, että olisivat kelpuuttaneet sähkö- ja öljyyhtiön salkkunsa viiden suurimman omistuksen joukkoon. Mitkä alat ovat kaikkein halvimmat. Se yritti hillitä kasvua ja heikentää Turkin liiran saadakseen vaihtotaseen alijäämää pienemmäksi. Handelsbankenin rahaston viiden suurimman omistuksen joukkoon kaikkina kolmena vuotena ovat kuuluneet Nokia, Sampo ja Fortum. Pankit ovat kärsineet, ja pankit ovat noin 45 prosenttia Turkin osakemarkkinoista. Pankit ovat nyt neutraalilla painolla. Pankit ja vähittäiskauppa. Kymmenen vuotta sitten metsäyhtiöt UPM-Kymmene ja Stora Enso olivat vahvasti edustettuina salkuissa kuudessa yhdeksästä rahastosalkusta molemmat kuuluivat kärkiviisikkoon. rahasto sijoittaminen kanttia jättää luurivalmistaja kärkiviisikon ulkopuolelle. rahastovieras Kaksi uskoi Fortumiin Tällä hetkellä Fortum on Nokian ohella Suomi-salkkujen suosikki onhan tämä kaksikko myös markkina-arvoltaan Helsingin pörssin painavin. Lisäksi korkeat kasvuodotukset vuodelle 2011 oli jo hinnoiteltu etukäteen. OP-Delta puolestaan symppaa yhtä kiihkeästi UPM:ää. Turkin liira on heikentynyt yli 20 prosenttia. Huolimatta siitä, että keskuspankki pyrkii hidastamaan luotonannon kasvua pankkien lainakannat kasvavat noin 25 prosentin vauhtia. Kuitenkin pidemmän aikavälin näkymät ovat turkkilaispankeille erittäin positiiviset. Kumpikin yhtiö on kuulunut rahaston top-5sijoituksiin lokakuussa 2000, lokakuussa 2008 ja lokakuussa 2011. Miksi. Suorituksen panee paremmaksi Evli Select, jossa ketju NokiaFortumUPM on miehittänyt kärkikolmikon kahtena kolmesta tarkastelukohdasta. 74 miljoonasta asukkaasta 24 prosenttia on alle 14-vuotiaita, yli 70 prosenttia Turkin bkt:stä tulee kotimaisesta kulutuksesta, Turkki kasvaa 56 prosentin vauhtia usean vuoden ajan, julkinen talous on hyvässä kunnossa, myös kotitalouksien velkaisuus on vähäistä, turkkilaiset ovat yritteliäitä, poliittiset olot ovat vakaat. Danske Suomi Osake, tai kymmenen vuotta sitten Sampo-Leonia Suomi Osake, pitää Nokian ohella Sammosta. Lyydian Leijona -rahasto ylipainottaa pankkitoimialaa. Mielestäni on viisi pääsyytä. Se tuo kauppaa. Eljas REpo Suosikit pysyvät Salkkutarkastelu tuntuisi paljastavan myös rahastojen pinttyneitä ikisuosikkeja. Kuluneen kymmenen vuoden aikana Fortum on ollut menestystarina. Mikä takia nyt pitäisi sijoittaa Turkkiin
Levottomuuksia ja lakkoja Italiassa tullaan alkuperäisestä. Valtion velka on laskenut Suomen tasolle louskasvu oli hidasta. Taloutena samankokoisen mellakat ja poliittinen epävakaus kärjistyivät tasan kym- Kreikan 2010-luvun tapahtumat tuskin paljoa poikkeavat menen vuotta sitten presidentin pakoon helikopterilla siitä, mitä Argentiinassa tapahtui kymmenen vuotvirka-asuntonsa katolta. On melko Halvan valuuttakurssin ja naapurimaiden vetoavulla ta- yhdentekevää, tapahtuuko se EKP:n, rahoitusvakauslous alkoi kuitenkin toipua. Italiaa tullaan pitämään voi, ja inflaatio alkoi laukata. Jatkuvat Maan nimi on Argentiina. jatkuva heikentyminen. Kun elämänsä onnellisempina loppuun asti. 60 marraskuu 2011 Pasi Murto Y R J Ö KO P R A. kehitys auttaa pitämään yllä talouskasvua, mutta suuria Hallituksen jatkuvat säästötoimet johtivat deflaatioon haasteita ovat inflaatio ja sen aiheuttama kilpailukyvyn ja taantumaan. Maanosan johtavan maan hyvä talousTodellisuudessa valuutta oli siis vieras. Omansa sai takaisin ainoastaan IMF, näkemään. talouden, ja Italia vastaavasti suoraan ja pankkiensa kautta Lainanantajina olleet pankit ja valtiot koettivat periä Euroopan finanssisektorin. tettavaan talouspolitiikkaan. Italian vaalituloksilla ei ole vaikutusta harjoijonka velka maksettiin neljä vuotta devalvaation jälkeen. Eksistentiaalisten kriisien Näin päästiin eroon IMF:n jatkuvista vaatimuksista maan aikana demokratian ihanteista tingitään suuremman talouspolitiikan hoidon suhteen. Parissa vuodessa talouskasvu mekanismin kautta, eurobondeilla tai luottovakuuksilla. Velkojen yksipuolinen maksamatta jälkeen irrottautumaan valuuttakytköksistä kokonaan, jättäminen ei sovi EU:n sääntöihin, mutta jos sääntöjen ottamaan käyttöön oman valuutan ja devalvoimaan sen rikkominen olisi erottamisperuste, EU:ssa olisivat euro70 prosentilla. Maan teollisuus menetti kilpailukykynsä. Italian ja euromaiden välillä vallitsee kuitenkin suoriutua veloistaan, koska valtio priorisoi kärsineen kauhun tasapaino. Valuutta oli oma, 50 prosenttiin bkt:stä, mutta ulkomaista velkaa tästä on mutta sidottu toiseen valuuttaan (USD). edun vuoksi. jälkeisestä tasosta. Maan ta- keskuspankista. Köyhyys kasmaissa. vain kolmannes. Italian velprosenttiin. Vuosikymmenen Kun markkinat uskovat, että euromaat takaavat Italian, loppupuolella työttömyys painui alle 10 prosenttiin ja Italian korot toivottavasti laskevat sen verran, että maa elintaso oli kohonnut yli kaksinkertaiseksi romahduksen voi rahoittaa itseään markkinoilta. saavutti 510 prosentin vuosivauhdin. kennetukia. kolumni Kreikka ja Italia 2020 Kirjoittaja on corporate finance -toimintaa ja kannustusjärjestelmien suunnittelua harjoittavan Alexander Group Oy:n toimitusjohtaja. O lipa kerran maa, jolla oli suuri ja jat- ulkomainen rahoitus on estynyt, budjettia on rahoitettu kuvasti kasvava valtion velka. Vastustamalla velkojiensa vaatimuksia maa ajoi itJa heidän lapsensa tai ainakin lapsenlapsensa elivät sensä ulos kansainvälisiltä finanssimarkkinoilta. eI Ole vAIKutustA Työttömyys kasvoi yli 20 Italian tie on toinen. Valtion ilmoittautunut konkurssiin, se voi "ItAlIAn velka ponnahti arviolta 150 siis jatkaa EU:n jäsenenä ja saada vAAlItulOKsIllA prosenttiin bkt:stä, ja pääköyhille jäsenmaille kuuluvia raosa velasta oli ulkomaista. koja ei leikata, koska velat ovat liian hARJOItettAvAAn Devalvaation seurauksena suuria ja leikkaus johtaisi helposti tAlOusPOlItIIKKAAn." leikkauksiin monissa muissakin bkt laski pahimpana vuonna 10 prosenttia. Sen jälkeen valtio oli täysin kyvytön hoikun Kreikka on eronnut eurosta ja tamaan velkojaan. Viimeistään devalvaation seurauksena maista mukana enää Suomi ja Luxemburg. Avoimeksi jää vain kysymys Kreikan sen kaksivaluuttajärjestelmän, mutta joutui pian sen EU-jäsenyydestä. Vuosikymmenen aikana tapahtunut Talouskuri pidetään kovana, ja ajoittain tilanne kriitoipuminen ei kuitenkaan parantanut valtion kykyä siytyy. Kreikan kansan massiivinen velkojaan oikeusteitse, mutta joutuivat tyytymään siihen, köyhtyminen drakmaan paluun jälkeen toimii hyvänä että kolme neljäsosaa valtion velasta muutettiin uusiksi kannustimena Italian kansan ja ay-liikkeen kurissa pivelkakirjoiksi, joiden nimellisarvo oli 2535 prosenttia tämisessä. Uusi hallitus perusti erikoi- ta aikaisemmin. Euromaat voivat tuhota Italian valtion kansan ostovoimaa kasvattavia toimia. pystyssä yhteisvoimin
S&P 500 -indeksin kymmenestä toimialasta kuusi oli Birinyi Associatesin kriteereillä absoluuttisissa myyntihinnoissa ja kolme muutakin vain parin prosentin päässä niistä. Entäpä miltä näyttää lähitulevaisuus. Voimakas kurssinousu laittoi hälytyskellot soimaan tekniseen analyysiin erikoistuneessa Birinyi Associatesissa. Syklisen laskumarkkinan pelko on siis laantunut, mutta toisaalta Birinyi Associatesin varoittelema osakkeiden yliostotilanne voi nopeasti purkaantuakin, jos talousindikaattorit antavat loppuvuonna odotettua synkempiä viestejä. Maailman tärkein osakeindeksi S&P 500 vahvistui 11 prosenttia, mikä merkitsi suurinta kuukausinousua kahteenkymmeneen vuoteen. S&P 500 ehti pysytellä 200 päivän liukuvan keskiarvonsa alapuolella käytännössä koko kuluneen syksyn. Marraskuun taitteessa investointitalon strategit luonnehtivat osakemarkkinoita teknisessä mielessä rajusti yliostetuksi. Eräs tapa arvioida asiaa on peilata teknisen analyysin harrastajien tavoin kurssikehitystä liukuvia keskiarvoja vasten. Siinä vaiheessa indeksi oli jo ylittänyt 50 päivän liukuvan keskiarvonsa. Kyseessä oli pisin putki sitten musertavan 358 päivän jakson, joka päättyi toukokuussa 2009. Tommi meLenDer tulosennusteet tulosennusteet Hermès on kallis. 65 eurooppalaiset 66 yhdysvaltalaiset tulosennusteet Tupakasta tuli tuottoa. 67 parhaat rahastot Lokakuu pienensi vuosimiinuksia. 68 SUOMI-SALKUT Rahastojen Nokia-imu jatkui. 69 gurusalkut 70 korot ja lainat 71 rAAKA-AIneeT jA S&P 500 -IndeKSI S&P 500 (USd) liukuva keskiarvo 50 pv liukuva keskiarvo 200 pv maailmantalous 1400 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 11/2010 marraskuu 2011 Lähde: Factset 72 osingot ja tuotot 11/2011 61. Jatkuuko osakeralli vai nähdäänkö vastaliike alaspäin. Kuten oheisesta graafista ilmenee, S&P 500 onnistui kuin onnistuikin lokakuun lopussa kipuamaan pitkän ajan liukuvan keskiarvon yläpuolelle. "Elleivät keskeiset indeksit onnistu nousemaan pitkän ajan liukuvien keskiarvojensa yläpuolelle, saamme vahvistuksen siitä, että osakkeet ovat ajautumassa uuteen sykliseen laskumarkkinaan", kirjoitti tutkimusyhtiö Janneyn teknisen analyysin ekspertti Dan Wantrobski markkinakatsauksessaan. luvut numerot luvut numerot 62 tulosennusteet Nokian tulosennuste puoliintui puolessa vuodessa. marraskuu 11/11 64 pohjoismaiset Käännekohtia osakemarkkinoilla Lokakuu oli melkoista osakerallia. Lokakuun osakerallin aikana kuului varoituksen sanoja siitä, että kurssinousun kestävyys joutuu koetukselle, ellei S&P 500 onnistu murtautumaan 200 päivän liukuvan keskiarvonsa yläpuolelle
12,7 14,5 8,8 14,1 11,7 13,0 17,2 12,4 11,9 12,5 13,9 18,9 10,7 10,1 9,4 21,6 11,6 12,6 10,3 12,3 ev/ p/b ebitda 0,8 0,9 2,1 5,2 1,4 2,2 0,4 2,2 1,2 1,2 0,7 1,4 1,8 0,8 1,4 1,4 0,8 3,0 1,3 2,5 0,5 2,0 1,6 4,9 1,4 0,8 1,0 1,0 1,6 1,0 1,1 4,7 2,0 0,7 1,8 1,1 2,7 1,9 0,5 0,8 1,5 2,6 2,3 1,3 2,2 5,2 6,1 NA 9,0 8,0 8,2 7,2 9,5 9,2 6,8 17,4 5,9 4,7 4,2 4,9 NA NA 6,5 4,9 6,2 4,9 15,5 8,7 8,4 13,3 6,0 4,2 5,4 19,7 7,3 5,9 10,8 7,3 4,7 5,8 7,1 9,9 5,8 5,1 6,0 5,7 7,4 5,9 4,5 6,2 62 marraskuu 2011. luvut numerot Arvopaperi kokoaa tulosennustesivuille sijoittajan kannalta keskeiset datat kotimaisista ja suurimmista kansainvälisistä pörssiyhtiöistä. Ennusteita laskettu urakalla Kovin, kovin paljon ovat tulosnäkymät muuttuneet Helsingin pörssissä puolessa vuodessa. 23 prosentin heikennys tulosnäkymissä kertoo paitsi talouskasvun nopeasta hiipumisesta myös Helsingin pörssin yhtiöiden suhdanneherkkyydestä. 23,0 36,3 10,1 13,2 19,0 70,0 14,9 11,6 9,4 NEG. 13,0 13,4 15,9 NEG. Yksittäisistä yhtiöistä ennusteet ovat laskeneet puolessa vuodessa eniten Componentassa (-81 %), Rautaruukissa (-75 %), HKScanissa (-64 %), Honkarakenteessa (-52 %) ja Sievi Capitalissa (-52 %). Nyt ennuste on enää 11,2 miljardia euroa. 13,1 10,9 15,0 NEG. Helsingin pörssin johtotähdelle Nokialle ennustetaan nyt 48 prosenttia pienempää voittoa ennen veroja kuin toukokuussa. Tommi melender kotimaiset tulosennusteet TulokseT 2010 ennusTeeT 2011 ennusTeeT 2012 Yhtiö Affecto Ahlstrom Aldata Solution Alma Media Amer Sports Aspo Atria Basware CapMan Cargotec Citycon Componenta Comptel Cramo Digia Efore Elektrobit Elisa Etteplan Exel Composites Finnair Fiskars Fortum F-Secure Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamäki Ilkka Kemira Kesko Kone Konecranes Lännen Tehtaat Lassila & Tikanoja Lemminkäinen Marimekko Metso M-Real Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Nordic Aluminium Okmetic Olvi osake- voitto tulos/ voitto tulos/ osinko/ kurssi ennen osake, ennen alin ylin 11.11. 12,6 9,9 11,3 NEG. Valitettavasti huonompaan suuntaan. 36,4 15,2 9,8 12,1 11,4 13,0 18,3 13,5 13,3 14,1 16,3 33,8 11,9 35,3 22,2 18,3 11,7 11,9 8,7 23,3 p/b 0,9 0,9 2,1 5,0 1,5 2,4 0,5 2,4 1,2 1,3 0,8 1,7 1,7 0,8 1,6 1,6 0,9 2,9 1,4 2,8 0,5 2,2 1,7 5,6 1,4 0,8 1,1 1,1 1,6 1,1 1,1 5,5 2,2 0,7 1,9 1,1 2,8 2,0 0,5 0,9 1,4 3,0 2,3 1,3 2,5 ev/ ebitda 6,3 7,2 21,6 8,6 8,7 9,6 9,9 10,6 10,4 6,7 18,4 6,7 3,9 4,7 7,8 4,5 10,5 6,7 5,5 6,4 13,9 16,5 8,7 10,9 15,0 7,2 5,0 6,2 17,8 7,7 5,6 12,3 7,8 5,9 6,4 8,4 16,5 6,4 6,6 8,7 5,7 7,6 5,9 3,7 7,1 voitto tulos/ osinko/ ennen alin ylin veroja, ennuste ennuste osake, osake, euroa euroa meur 9,2 7,9 10,8 0,34 0,12 31,0 6,6 52,7 0,37 0,80 -0,4 -0,9 0,0 0,00 0,00 45,3 37,0 47,8 0,43 0,45 134,1 123,1 147,5 0,87 0,40 19,6 18,0 24,0 0,54 0,42 19,0 15,2 27,1 0,48 0,20 15,9 12,5 18,0 0,89 0,50 9,1 2,0 16,2 0,08 0,11 188,9 161,3 245,0 2,17 0,90 65,0 57,0 117,3 0,21 0,14 12,0 -5,0 19,0 0,50 0,00 7,7 3,8 9,1 0,05 0,05 45,8 23,7 70,0 0,85 0,33 9,6 7,5 13,0 0,34 0,14 4,0 3,0 4,9 0,07 0,03 5,8 3,6 8,0 0,03 0,02 266,0 254,7 273,8 1,27 1,30 7,0 5,4 8,0 0,25 0,10 11,3 10,6 13,0 0,70 0,35 -10,0 -119,7 21,3 -0,06 0,00 103,0 84,2 113,0 1,10 0,65 1 860 1 567 2 115 1,62 1,00 30,2 25,2 36,5 0,14 0,09 -1,5 -2,6 9,4 -0,01 0,00 35,7 27,1 46,6 0,49 0,23 1,8 1,8 1,9 0,26 0,13 126,7 13,8 178,1 285,9 829,5 108,5 10,9 48,0 45,0 7,0 570,6 59,0 322,7 1 086 372,8 14,3 10,8 31,0 98,0 11,9 151,8 250,3 731,5 92,0 9,7 38,8 30,4 5,0 434,6 -22,3 181,0 -506 312,0 13,4 10,0 27,2 135,7 15,7 199,0 303,0 888,6 130,5 11,0 50,1 78,6 7,6 726,1 141,0 867,3 3 816 437,4 15,3 11,0 35,7 0,96 0,45 0,86 1,91 2,41 1,30 1,23 0,92 1,47 0,61 2,70 0,14 0,94 0,23 2,33 2,15 0,48 1,27 0,46 0,48 0,51 1,30 1,10 0,80 1,00 0,55 0,65 0,50 1,55 0,03 0,40 0,20 0,94 1,95 0,30 0,60 p/e 7,4 34,1 NEG. Toukokuussa pankkiiriliikkeet ennustivat oheiseen taulukkoon sisältyvien yhtiöiden voittojen ennen veroja nousevan tänä vuonna 14,4 miljardiin euroon. 14,8 11,6 12,7 14,5 20,9 13,6 11,4 12,3 7,6 14,0 11,1 8,9 12,1 15,1 12,2 8,6 11,6 NEG. veroja, euroa veroja, ennuste ennuste osake, osake, euroa euroa 2011 meur meur 2,47 1,5 0,05 6,7 6,0 7,7 0,25 0,10 12,60 25,6 0,26 -1,0 -21,0 28,0 0,32 0,85 0,60 1,2 0,00 -1,4 -1,5 -1,2 -0,02 0,00 6,35 45,0 0,44 49,5 45,2 50,7 0,49 0,50 10,06 83,0 0,52 121,2 107,3 128,0 0,75 0,35 6,84 14,0 0,39 16,8 16,0 17,4 0,43 0,42 6,95 11,0 -0,18 0,0 -4,4 2,5 -0,08 0,13 18,49 13,3 0,89 13,4 13,0 14,3 0,80 0,44 1,09 23,8 0,18 13,6 9,2 18,0 0,03 0,09 24,63 102,2 1,21 202,0 189,8 216,0 2,45 0,90 2,58 49,3 0,21 56,5 36,9 60,1 0,20 0,14 3,80 -10,0 -0,43 4,0 2,0 11,0 0,20 0,00 0,70 8,5 0,04 8,8 4,0 14,0 0,01 0,04 9,34 4,8 -0,06 38,5 26,6 52,0 0,63 0,21 3,02 15,7 0,56 -22,0 -26,0 8,0 0,26 0,10 0,88 0,1 0,00 5,2 5,0 5,3 0,09 0,04 0,44 -18,6 -0,12 -4,6 -5,2 -4,0 -0,04 0,02 15,44 197,1 1,15 256,7 243,4 261,0 1,22 1,30 2,15 5,9 0,19 6,0 5,6 7,0 0,22 0,10 8,17 8,9 0,57 11,6 11,4 12,0 0,72 0,30 2,83 -33,0 -0,24 -93,7 -110,6 -81,9 -0,47 0,00 14,39 108,0 1,08 154,6 95,0 173,0 1,04 0,60 17,74 1 615 1,46 2 205 1 513 2 377 1,50 1,00 2,12 19,9 0,10 24,3 23,0 25,0 0,11 0,08 0,56 -31,9 -0,41 -11,6 -12,0 -7,9 -0,11 0,00 6,18 36,0 0,52 12,5 9,5 28,1 0,17 0,18 3,79 0,4 0,23 1,4 1,2 1,9 0,25 0,10 8,46 6,40 10,02 24,86 41,47 16,09 14,70 11,47 20,50 11,50 28,93 1,41 8,80 4,93 26,95 27,15 4,92 15,60 120,7 14,7 144,0 311,7 714,4 111,4 8,3 36,0 6,8 8,2 370,1 49,0 249,0 2 916 208,8 16,1 9,8 29,2 0,92 0,50 0,73 1,78 2,09 1,34 1,04 0,68 0,02 0,76 1,71 0,23 0,89 0,61 1,32 2,46 0,58 1,21 111,5 15,4 176,9 288,7 763,8 100,0 8,9 39,6 37,2 4,0 499,2 -11,0 276,4 1 000 365,9 14,9 10,8 17,0 92,0 12,3 171,0 281,0 734,8 94,0 8,7 37,0 27,0 3,1 486,0 -226,5 79,0 -951 332,1 14,2 9,0 15,9 117,9 18,5 183,0 294,0 828,0 108,8 10,0 40,6 53,2 4,2 554,6 58,0 383,0 1 985 392,2 15,6 11,0 30,2 0,86 0,53 0,88 1,91 2,27 1,19 1,11 0,81 1,26 0,34 2,43 0,04 0,40 0,27 2,31 2,29 0,57 0,67 0,44 0,45 0,50 1,30 1,00 0,85 0,90 0,55 0,55 0,45 1,43 0,00 0,30 0,17 0,93 2,05 0,30 0,50 p/e 10,1 39,8 NEG. 13,8 11,9 19,2 NEG
3,17 6,7 0,27 7,7 4,0 8,0 0,30 0,11 10,5 12,02 103,3 0,69 100,6 86,0 116,7 1,14 0,70 10,6 13,53 51,0 0,83 53,0 47,6 65,9 0,88 0,70 15,4 8,44 613,5 0,99 533,5 366,1 735,0 0,93 0,55 9,1 7,32 41,7 0,37 40,5 37,1 45,0 0,38 0,40 19,1 35,15 27,6 1,22 38,1 36,7 59,0 1,72 1,10 20,4 17,55 14,0 0,56 18,1 14,0 24,8 0,70 0,65 25,1 22,58 14,4 0,93 11,6 11,6 11,6 0,79 0,70 28,6 22,05 516,6 1,96 442,0 414,6 479,4 1,64 0,90 13,4 11,44 195,0 1,12 204,5 192,0 249,0 1,17 0,65 9,8 p/b 1,0 4,2 0,5 4,0 1,6 1,0 2,7 2,0 1,2 2,0 1,7 0,8 1,2 1,3 1,1 0,8 0,7 1,0 1,1 0,6 1,0 2,7 2,0 0,7 0,5 1,1 1,5 3,0 0,6 2,2 5,3 1,7 ev/ ebitda 9,9 6,3 27,6 9,5 6,9 NA 6,8 9,5 7,7 5,3 8,2 8,0 11,0 10,4 7,5 5,1 16,6 22,8 12,2 4,7 33,3 9,2 15,6 15,9 42,5 5,5 4,8 8,0 5,8 8,4 10,8 8,2 voitto tulos/ osinko/ ennen alin ylin ev/ veroja, ennuste ennuste osake, osake, p/e p/b ebitda euroa euroa meur 31,5 21,3 44,5 0,18 0,12 12,0 1,0 6,5 247,3 209,3 287,0 1,29 1,20 11,3 4,1 7,0 -2,4 -130,0 242,1 0,01 0,20 531,3 0,5 10,4 152,0 123,7 179,0 2,32 1,10 15,0 3,4 7,3 43,5 24,4 58,0 1,54 0,63 7,5 1,4 5,2 405,5 341,5 481,0 0,98 0,50 7,3 0,9 NA 25,8 20,0 29,9 0,64 0,37 11,5 2,4 6,8 41,0 38,7 63,5 0,47 0,27 13,7 1,8 7,7 37,1 34,0 46,0 0,17 0,12 14,4 1,1 6,9 65,9 48,0 81,0 0,44 0,30 13,7 1,9 4,6 27,5 26,0 29,6 0,45 0,26 12,2 1,6 7,8 86,1 -25,0 194,2 0,47 0,50 15,3 0,8 6,4 1,6 -0,1 4,0 0,30 0,40 23,0 1,2 7,1 1 481 1 360 1 712 2,22 1,28 8,8 1,2 8,9 229,0 183,0 261,7 0,97 0,80 9,1 1,1 6,7 14,9 12,9 17,0 0,19 0,11 10,9 0,7 5,2 95,7 82,5 168,7 0,28 0,16 11,0 0,7 15,3 14,8 7,6 19,5 0,31 0,15 14,4 0,9 16,7 73,7 41,4 99,3 0,77 0,62 16,6 1,0 9,9 568,8 356,6 770,0 0,56 0,30 7,9 0,5 5,0 -6,2 -6,2 -6,2 -0,02 0,00 NEG. "OsinkokertymääpienentävätNokian ja syklisten yhtiöiden (teräsyhtiöt, Wärtsilä) mahdollisetosinkojenleikkaukset",Finlandia VarainhoitoarvioijaennustaaNokianleikkaavan osinkoaan 40 sentistä osakkeelta 2030 senttiin. ·P/E-,P/B-jaEV/EBITDA-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. s tulosennuste tulosennuste t noussut pysynyt ennallaan tulosennuste laskenut marraskuu 2011 63 Lähde:Factset osake- voitto tulos/ voitto tulos/ osinko/ kurssi ennen osake, ennen alin ylin 11.11. Varainhoitofirmanstrategitarvioivatjaettavaksi tulevan potin supistuvan 1015 prosenttia vuodentakaisesta 7,68,2 miljardiin euroon. ·Tulos/osake-lukukertooosakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Osinkoennusteettunnetustiheiluvatvähemmän kuin tulosennusteet, mutta viimeksi kuluneen puolen vuoden aikana monen suomalaisyhtiön kohdalla konsensusnäkemys ensi kevään voitonjaosta on vaihtunut. 19,64 1 320 1,97 1 268 1 112 1 577 1,90 1,20 10,3 8,77 278,5 1,85 179,1 129,8 255,0 0,80 0,80 10,9 2,04 15,3 0,19 7,7 4,4 11,0 0,09 0,09 22,6 3,12 89,3 0,40 91,4 80,9 138,8 0,28 0,16 11,1 4,46 7,6 0,19 10,4 8,8 12,2 0,21 0,12 21,2 12,74 74,1 1,09 38,3 35,0 42,7 0,40 0,50 31,7 4,43 766,0 0,79 557,8 415,2 733,5 0,65 0,25 6,8 0,46 -15,7 -0,34 -10,4 -10,4 -10,4 -0,05 0,00 NEG. 0,5 5,5 8,8 7,4 9,7 0,37 0,16 8,7 1,0 4,4 113,7 75,9 128,0 1,19 0,70 10,1 1,4 4,6 57,5 42,0 67,0 0,96 0,70 14,1 2,9 7,9 588,0 233,9 808,0 0,80 0,60 10,5 0,6 5,3 40,6 34,9 59,8 0,39 0,40 18,8 2,2 8,3 41,4 36,0 47,9 1,91 1,20 18,4 4,6 9,7 24,0 18,7 33,1 0,96 0,70 18,3 1,6 7,2 13,3 13,3 13,3 0,91 0,75 24,8 1,4 NA 447,3 415,0 570,5 1,64 1,00 13,4 2,4 7,3 223,5 205,8 315,0 1,29 0,70 8,9 1,4 7,1. Positiivisimminovatosinko-odotukset muuttuneet Eforessa (+293 %), Capmanissa (+29 %), Vaconissa (+10 %), Nokian Renkaissa (+9 %) ja Raisiossa(+8%).VastaavastiosinkoennusteetovatlaskeneetselvimminNokiassa (-59%),Atriassa(-53%),Outokummussa(-50 %) ja Stockmannissa(-39%). TOmmi melender tuloksEt 2010 EnnustEEt 2011 EnnustEEt 2012 Yhtiö t t t s t t t t s s t t t t t t t t t t t t t t s s s s t t t t s t t Oriola-KD Orion Outokumpu Outotec PKC Group Pohjola Ponsse Pöyry Raisio Ramirent Rapala Rautaruukki Raute Sampo Sanoma Sievi Capital Sponda SRV Stockmann Stora Enso Suominen Talentum Talvivaara Technopolis Tecnotree Teleste Tieto Tikkurila UPM-Kymmene Uponor Vacon Vaisala Viking Line Wärtsilä YIT 1,5 2,6 1,5 8,4 7,5 8,1 EnnustEidEn pErustEEt Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. 34,84 61,0 0,59 120,5 115,0 127,9 1,86 0,86 18,8 11,53 25,1 1,09 32,7 28,2 41,4 1,37 0,60 8,4 7,16 308,1 0,72 301,0 260,0 357,0 0,61 0,40 11,7 7,30 24,4 0,78 23,9 21,0 29,5 0,53 0,31 13,9 6,35 4,3 0,00 31,5 27,3 40,4 0,39 0,20 16,5 2,45 17,5 0,08 31,1 28,9 37,3 0,14 0,11 17,5 6,03 20,9 0,13 54,4 40,7 61,0 0,36 0,25 16,8 5,48 29,5 0,46 25,2 25,0 26,0 0,38 0,23 14,4 7,18 -75,0 -0,57 43,8 -8,6 140,4 0,29 0,45 24,8 6,79 1,1 0,29 -0,6 -0,6 1,0 -0,18 0,30 NEG. veroja, euroa veroja, ennuste ennuste osake, osake, p/e euroa euroa 2011 meur meur 2,10 20,8 0,02 -21,0 -25,1 13,1 0,07 0,10 28,6 14,62 252,7 1,31 274,7 268,0 289,6 1,43 1,30 10,2 5,95 -142,0 -0,68 -172,3 -267,6 -3,0 -0,59 0,15 NEG. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. 1,1 NA 5,2 1,2 7,5 0,09 0,07 17,2 2,8 9,2 62,0 -2,0 204,0 0,22 0,00 11,5 1,7 9,2 36,2 31,9 41,0 0,38 0,20 9,0 0,6 15,3 -6,1 -8,1 -4,0 -0,10 0,00 NEG. ·"Alin"ja"ylin"ilmoittavatmukanaolevien ennusteiden ääriarvot. luvut numerot Nokian osinko-odotukset romahtivat Osinkoteema pohdituttaa monia muitakin kuin jutussamme sivuilla 4448 haastateltuja asiantuntijoita.FinlandiaVarainhoitojulkaisi marraskuun puolivälissä oman arvionsa Helsingin pörssin osinkokevään 2012 näkymistä. 1,52 0,1 0,00 6,9 2,5 11,1 0,07 0,06 21,7 2,53 -9,9 -0,06 -0,2 -25,0 27,0 0,01 0,00 252,9 3,38 30,9 0,34 33,2 29,1 57,0 0,38 0,18 8,9 0,36 -9,2 -0,15 -7,9 -8,5 -7,3 -0,16 0,00 NEG. Fortumin, Sammon ja teleoperaattoreiden vahvana pysyvä voitonjako puolestaan ruokkii osinkokertymää
Näin siitä huolimatta, että Maerskin laivat kuljettivat enemmän kontteja kuin vuosi sitten. Aivan heti kurssi tuskin rikkoo uusia kymmentuhatlukuja, sillä Maerskin tulosnäkymät ovat kaikkea muuta kuin hohdokkaat. luvut numerot Maersk seilaa myrskyisillä vesillä A.P. Viime vuonna Maersk teki tulosta osaketta kohti 6 067 kruunua, mutta tänä vuonna siltä odotetaan enää 3 069 ja ensi vuonna 3 180 kruunun epsiä. 7,2 8,8 11,7 9,7 12,1 12,6 37,3 14,5 17,8 12,4 15,5 7,7 11,8 12,1 NEG. Moeller-Maersk Danske Bank Carlsberg Novozymes Coloplast voitto osakekurssi markkina- tulos/ tulos/ ennen 10.11.2011 arvo, MK osake, KR osake, KR veroja, MK 203,60 53,95 66,50 43,77 76,80 135,70 177,40 88,20 83,40 123,30 38,89 105,50 97,95 134,80 131,80 157,50 167,10 120,90 218,00 102,60 168,60 135,10 116,20 94,55 81,55 144,90 97,35 62,55 193,60 255,20 28,53 40,95 109,80 62,70 65,90 600,00 34 440 70,15 384,30 809,50 841,00 336 972 11,29 p/e voitto osinkotulos/ ev/ebitda tuotto, % osake, KR ennen veroja, MK 12,9 NA 4,9 6,8 4,4 8,6 NA NA 7,1 NA NA 5,0 6,9 5,8 6,5 9,8 9,1 9,2 14,8 4,1 9,9 27,2 5,9 9,8 NA 2,0 5,8 NA 9,4 4,8 3,7 8,8 6,6 10,4 6,7 13,8 2,9 NA 6,5 14,6 12,4 4,7 5,1 3,6 6,5 4,6 3,5 5,6 6,9 4,2 4,9 5,1 5,0 4,1 4,5 10,4 2,9 0,0 2,9 2,8 5,8 2,1 3,7 5,6 2,6 5,5 4,5 4,8 6,4 8,8 2,5 2,9 16,9 0,0 7,5 3,8 2,0 2,9 1,1 1,4 1,1 1,7 11,32 7,09 6,17 4,72 8,20 10,72 19,72 10,52 7,59 7,64 4,71 9,74 9,50 13,42 12,43 13,43 4,20 8,98 14,17 7,98 12,55 16,97 13,05 8,52 5,34 17,38 8,80 8,61 18,04 32,07 2,49 4,06 7,98 6,41 6,73 33,37 3 180 9,74 39,13 30,71 50,66 25 485 38 513 27 361 29 675 23 844 17 772 16 613 14 720 12 811 5 924 14 101 10 679 8 770 9 069 7 473 6 438 4 942 5 225 3 532 4 725 3 978 4 897 4 914 3 755 2 061 191 933 21 059 18 430 10 428 11 844 7 127 5 838 4 498 4 148 2 813 23 833 45 466 13 031 8 752 2 575 2 834 p/e ev/ebitda osinkotuotto, % 9,69 6,00 5,88 4,26 8,80 10,51 19,39 12,13 7,15 -23,81 5,41 11,98 8,37 13,90 10,86 12,49 4,48 8,34 12,26 8,30 10,89 17,55 9,84 7,84 -12,21 15,68 7,44 7,72 16,31 35,49 1,99 3,50 6,90 5,74 3,87 28,91 3 069 3,92 34,20 28,62 43,32 21 700 32 354 25 283 27 271 24 927 17 158 16 545 17 424 11 486 -18 283 15 706 13 067 7 383 9 201 6 417 5 089 4 988 4 729 3 182 9 193 3 446 5 054 3 688 3 438 -4 715 197 720 19 137 16 802 12 457 14 218 10 265 465 3 893 3 663 1 864 21 293 50 502 5 261 7 603 2 404 2 456 21,0 9,0 11,3 10,3 8,7 12,9 9,1 7,3 11,7 NEG. Heikkenevän tuloskehityksen taustalla on maailmankaupan hyytyminen. 9,2 13,1 8,1 11,9 7,2 14,4 11,7 15,9 10,9 17,0 20,8 11,2 17,9 11,2 28,3 19,4 18,0 7,6 10,8 9,3 9,4 12,7 9,0 8,4 11,0 16,1 8,3 10,8 10,3 10,0 10,6 11,7 39,8 13,5 15,4 12,9 13,4 8,0 8,9 11,1 15,3 8,3 11,1 7,3 10,7 8,0 11,4 10,1 13,8 9,8 9,8 18,0 10,8 7,2 9,8 26,4 16,6 11,0 NA 4,3 6,4 4,3 8,1 NA NA 6,5 NA NA 5,4 6,2 5,8 6,0 9,0 10,1 8,3 13,5 6,5 8,8 21,5 4,6 8,8 NA 2,0 5,3 NA 8,5 5,2 4,3 8,1 5,6 9,1 5,4 12,5 2,9 NA 5,7 13,2 10,8 4,9 218 350 216 794 189 527 163 725 161 274 110 659 102 482 98 936 93 387 85 321 82 540 69 299 61 360 58 916 57 999 53 123 50 712 46 434 43 960 40 181 37 620 36 180 33 065 31 001 462 034 156 557 101 881 79 819 73 410 58 098 42 135 38 627 31 350 18 057 348 000 147 903 65 362 59 310 43 916 37 845 5,95 3,46 4,73 5,36 8,15 17,37 6,43 5,59 40,31 3,87 11,38 7,90 11,28 12,62 10,89 3,09 7,34 13,09 9,16 9,55 49,05 16,65 6,54 37,11 13,20 6,45 8,63 15,37 20,69 1,18 3,63 6,80 5,90 6,52 24,60 6 067 4,90 35,89 25,28 30,62 5,7 3,9 6,9 4,8 3,9 5,8 6,2 4,8 5,3 5,7 5,0 4,4 4,8 9,4 3,3 0,0 3,3 3,2 6,1 2,4 4,4 5,6 3,0 6,3 4,7 5,6 6,9 8,8 2,7 3,1 6,5 0,9 8,1 4,2 2,3 2,9 1,6 1,3 2,0 Lähde: Factset 4,7 64 marraskuu 2011. Syysneljänneksellä nettotulos notkahti liki 80 prosenttia. Möller Maersk on pohjoismaiden Berkshire Hathaway, ainakin jos kriteerinä on osakkeen yksikköhinta. Marraskuun alkupuoliskolla tanskalaisen merenkulkujätin osake treidasi 34 000 Tanskan kruunun tuntumassa. Eikä tilannetta paranna merirahtiliikenteen ylikapasiteetti. Tommi melender pohjoismaiset tulosennusteet TULOKSET 2010 EnnUSTEET 2011 EnnUSTEET 2012 Yhtiö RUOTSI Hennes & Mauritz Nordea Ericsson TeliaSonera Volvo Atlas Copco Handelsbanken Swedbank Sandvik Investor SEB Scania SCA SKF Tele2 Assa Abloy Lundin Petroleum Alfa Laval Swedish Match Skanska Getinge Kinnevik Electrolux Hexagon Industrivärden NORJA Statoil Telenor DNB Seadrill Yara International Norsk Hydro Orkla Subsea 7 Gjensidige Försikring Aker Solutions TANSKA Novo Nordisk A.P. Tuntuva rahtihintojen lasku iskee rankasti Maerskin bisneksiin. Tämä myös näkyy ennusteissa
Bousa A. Sjöholm H-H. Oldenburg P. Viherto Heikkinen, Kaloniemi + + 2,2 -6,4 -3,7 0,3 2,8 -7,3 -10,5 -9,3 -13,8 17,0 6,5 10,7 9,4 14,3 5,1 3,6 1,9 0,7 -1,1 -1,2 -2,6 -3,0 -3,3 -13,6 -14,2 -14,7 -16,3 -21,5 -8,5 -8,3 -11,9 -13,2 -13,4 -21,5 -17,5 -16,7 -22,3 -26,6 11,3 7,0 9,9 6,9 3,5 12,2 6,1 6,1 7,4 8,5 20,7 19,2 21,4 19,5 15,3 27,1 20,5 18,1 25,0 24,5 -0,11 -0,13 -0,18 -0,22 -0,30 -0,55 -0,75 -0,88 -0,70 -0,93 1,31 1,60 1,35 1,40 0,63 1,80 1,80 1,75 0,40 1,80 + 1,31 1,60 1,35 1,40 0,62 1,81 1,80 1,75 0,40 1,80 128,4 154,2 71,9 221,8 24,9 52,5 4,8 106,0 H-K. p.a. Tuotto 12 kk Tuotto 6 kk Riski Riski Tuotto volatili- Sharpen Hallinnointija säilytys1 kk teetti mittari palkkio (%) TERluku (%) Rahastopääoma meur Salkunhoitaja 0,7 -0,1 0,3 -1,2 -1,7 13,5 13,3 10,7 11,4 10,1 9,3 8,2 12,1 0,5 -9,3 -11,3 -11,8 -12,2 -23,2 -23,3 -23,6 -23,6 -24,9 -10,4 -20,7 -19,8 -22,8 -20,2 -31,8 -30,4 -22,2 -29,6 -32,8 8,5 11,6 12,1 9,7 11,6 12,9 9,6 11,6 8,9 7,2 17,5 26,8 26,0 25,1 25,9 28,3 27,1 22,6 27,2 23,0 -0,04 -0,39 -0,48 -0,52 -0,52 -0,86 -0,90 -1,10 -0,91 -1,13 0,75 1,25 0,95 1,25 1,90 2,50 1,50 0,63 1,60 2,10 + + 1,18 0,95 1,25 1,90 2,50 1,50 1,16 1,60 2,10 17,7 7,3 186,0 44,3 157,4 48,4 11,9 8,6 91,8 37,9 A. Andersson M. Hemmingsen Holmberg, Nilsson Lähde: Sijoitustutkimus Oy ICECAPITAL / Vanguard H-K. Sjöholm E. Garder Tapiola Varainhoito Oy M. p.a. OSAKERAHASTOT, SUOMI Parhaat Seligson & Co Phoebus * VISIO Finland 140/40 * Danske Invest Suomi Yhteisöosake Evli Suomi Osake Danske Invest Suomi Osake Huonoimmat SEB Gyllenberg Small Firm Ålandsbanken Finland Value Fourton Fokus Suomi * FIM Fenno Alfred Berg Small Cap Finland OSAKERAHASTOT, POHjOISMAAT Parhaat Evli Swedish Small Cap Selection Nordea Nordic Small Cap Handelsbanken Pohjoismaat Selective I Handelsbanken Pohjoismaat Selective POP Pohjoismaat * Huonoimmat Ålandsbanken Nordic Value WIP Hakkapeliitat A1 eQ Pikkujättiläiset * Öhman GARP FIM Nordic OSAKERAHASTOT, EUROOPPA Parhaat Handelsbanken Eurooppa Selective I Evli Europe Danske Invest Eurooppa Osake Tapiola Eurooppa Fourton Stamina * Huonoimmat FIM Unioni OP-Eurooppa Teema Cumulant Capital Pohjois-Eurooppa OP-Eurooppa Indeksi II OP-Eurooppa Arvo OSAKERAHASTOT, POHjOIS-AMERIKKA Parhaat Aventum Amerikka Osake Nordea Pohjois-Amerikka Seligson & Co Pohjois-Amerikka -indeksirahasto ICECAPITAL US Stock Index * Evli Pohjois-Amerikka Huonoimmat OP-Amerikka Indeksi II Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake Aktia America Danske Invest US Small Cap Value Tapiola USA * Huom! Tuotto 3 v. Ålandsbanken Asset Mgmt. P. Bergman Sterling Capital Management Tapiola Varainhoito Oy * Rahasto on erikoissijoitusrahasto + Lisäksi tuottosidonnainen palkkio & Lisäksi sijoituskohteena olevien rahastojen palkkiot marraskuu 2011 67. Suomalaisista Pohjois-Amerikka-rahastoista vain yhdysvaltalaisiin pienyhtiöihin arvoperiaatteella sijoittava Danske Invest US Small Cap Value ja Tapiola USA jäävät vuositarkastelussa pakkaselle. KArO HämäLäinEn parhaat ja huonoimmat rahastot 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAINA Suomeen rekisteröidyt + ODIN Tuotto 5 v. P. Langenskiöld Kaloniemi, Heikkinen Alfred Berg Omaisuudenhoito + -4,9 2,9 3,9 0,2 -0,4 -0,5 -4,0 -1,3 -4,5 32,5 19,5 19,4 18,8 16,7 9,2 17,2 18,7 8,0 3,4 1,7 -0,9 -1,4 -2,4 -16,0 -16,5 -17,2 -18,0 -18,9 -12,7 -14,6 -12,7 -12,8 -16,1 -27,7 -27,4 -25,5 -22,2 -27,7 14,2 11,9 12,1 12,1 12,6 8,5 10,6 10,2 8,6 14,2 25,9 20,3 22,6 22,6 24,0 25,6 24,9 23,4 24,1 26,0 0,08 0,03 -0,09 -0,11 -0,15 -0,67 -0,71 -0,79 -0,80 -0,77 1,00 1,60 1,31 1,86 1,80 1,50 1,20 0,90 1,80 1,80 + 1,33 1,60 1,32 1,87 1,86 1,50 1,20 0,90 1,81 16,2 743,2 107,4 11,3 19,1 15,0 18,9 5,6 10,0 P. Tuutti, T. Yhdysvalloissa plussat ovat olleet herkemmässä. Lempinen 2,4 -2,9 -2,7 -2,1 -4,9 -4,8 -1,8 -3,0 -1,6 20,2 7,0 8,0 7,5 6,6 7,0 4,6 8,8 9,3 6,3 12,4 8,5 7,9 7,3 7,1 4,8 4,0 3,4 -0,9 -1,1 -8,1 0,3 0,9 -0,7 -2,2 -4,8 -3,8 -3,5 -12,6 -5,2 13,2 8,8 6,6 7,6 7,1 6,7 6,2 8,0 8,5 8,2 24,4 17,9 18,2 19,9 23,1 20,5 22,2 21,9 28,4 20,0 0,46 0,41 0,37 0,31 0,25 0,18 0,13 0,10 -0,08 -0,12 0,40 1,60 0,43 0,38 1,60 0,40 1,50 1,85 1,90 1,60 0,40 1,60 0,45 0,38 1,60 0,40 1,50 1,85 1,90 1,60 2,5 305,4 27,9 48,1 42,8 194,9 48,2 52,2 53,2 Aventum Rahastoyhtiö Oy L. Rylander J. luvut numerot Lokakuu pienensi miinuksia Läntiseen Eurooppaan sijoittavan rahastosijoittajan on ollut vaikea saada tuottoa viimeksi kuluneelta kahdeltatoista kuukaudelta, vaikka kurssit rallattelivatkin ylöspäin lokakuussa. Lindén Ålandsbanken Asset Mgmt. Hämäläinen J. J. WIP Asset Management Oy eQ Varainhoito Oy T. Aurejärvi K. Brännback/Aktia Asset Mgmt. Wahlström Holtari, Outinen, Linnanvuori Pohjola Varainhoito T. Löfqvist M. Seppä S. Niiden lisäksi taulukossa Suomi-osakerahastoksi merkitty Seligson & Co Phoebus on antanut plussatuottoa, mutta Phoebuksen salkunhoitaja Anders Oldenburg sijoittaa myös muualle kuin Suomeen. Suomeen rekisteröidyistä Suomeen, Pohjoismaihin tai Eurooppaan sijoittavista rahastoista vain pohjoismaiset pienyhtiörahastot Evli Swedish Small Cap Selection ja Nordea Nordic Small Cap ovat päässeet plussalle viime vuoden marraskuun alusta tämän vuoden lokakuun loppuun ulottuvalla tarkastelujaksolla. Kujala Danske Capital / J.Varis J
Peräti neljä salkun kuudesta suurimmasta sijoituksista on eri osakkeita kuin syyskuun lopussa. Hämäläinen Rahaston koko 20,7 milj. euroa Nokia 9,3 7,0 Fortum 8,1 6,9 Sampo 6,0 6,1 Nokian Renkaat 4,5 4,3 Tikkurila 4,2 Teliasonera 3,4 Alfred Berg SmAll CAp Salkunhoitaja: T. Larsson Rahaston koko 39,2 milj. euroa Fortum 8,9 9,8 Nokia 8,7 8,4 UPM 7,1 7,9 Metso 7,0 6,0 Nokian Renkaat 6,2 5,7 Amer Sports 4,4 4,6 evli Suomi oSAke Salkunhoitaja: J. Varis Rahaston koko 156,3 milj. Nokian asema salkun ykkösosakkeena vahvistui selvästi esimerkiksi Alfred Berg Finlandissa ja Finlandia Suomessa. euroa Nokia 9,3 7,4 Fortum 8,1 8,9 Sampo 6,4 8,0 Kone 5,4 5,3 Wärtsilä 4,6 Nokian Renkaat 4,6 4,3 fonditA eQuitY SpiCe Salkunhoitaja: K. Hämäläinen Rahaston koko 186,7 milj. Myös syyskuussa Nokia nousi neljän Suomi-osakerahaston kärkikuusikkoon sen ulkopuolelta. KarO Hämäläinen suomi-salkut lokakuu, syyskuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. AktiA CApitAl Salkunhoitaja: Aktia Asset Management Rahaston koko 190,6 milj. euroa Sampo 8,4 9,0 Fortum 7,4 8,0 Metso 6,8 6,0 Teliasonera 5,8 6,1 UPM 5,5 5,9 Cargotec 4,9 nordeA Suomi Salkunhoitaja: H. euroa Tikkurila 6,2 4,9 Aktia 4,7 4,7 Sponda 4,4 Vaisala 4,0 4,6 Oriola 3,8 3,3 Uponor 3,8 Arvo finlAnd vAlue Salkunhoitaja: J. Uusia nimiä top-6listalla ovat myös Rautaruukki, Konecranes ja Amer Sports. euroa Wärtsilä 9,6 9,0 Cargotec 7,9 8,0 Metso 7,8 YIT 7,7 9,1 Konecranes 5,3 Basware 4,9 6,4 HAndelSBAnken Suomi Salkunhoitaja: C. Vahvimmaksi betikseen rahaston salkunhoitaja Olli Tuuri on valinnut konevuokraaja Cramon. Kujala Rahaston koko 44,3 milj. Nyman Rahaston koko 129,0 milj. Perälä Rahaston koko 37,9 milj. euroa Nokia 9,3 9,7 Kone 7,4 7,3 Sampo 7,1 8,4 Fortum 6,8 7,5 Metso 4,8 Stora Enso 4,6 iCeCApitAl finlAnd eQuitY Salkunhoitaja: H. Angervuo Rahaston koko 40,1 milj. Eräkare Rahaston koko 153,8 milj. euroa Fortum 7,6 8,3 Sampo 7,5 8,1 Kone 6,5 6,4 Nokia 5,5 4,9 UPM 5,2 5,6 Teliasonera 5,0 5,3 dAnSke Suomi kASvuoSAke Salkunhoitaja: S. Heikkinen Rahaston koko 91,7 milj. Suomi-rahastojen Nokia-imu jatkui lokakuussa. Aktia Capital, Danske Suomi Osake, Danske Suomi Yhteisöosake ja Tapiola Suomi kelpuuttivat matkapuhelinvalmistajan kärkikuusikkoonsa. euroa Sampo 9,0 9,8 UPM 8,7 9,6 YIT 7,5 8,1 Nokian Renkaat 6,8 9,2 Amer Sports 6,4 Capman 4,6 4,8 evli SeleCt Salkunhoitaja: J. Parhiala Rahaston koko 309,0 milj. euroa Amer Sports 8,0 8,7 Outokumpu 5,7 5,2 Cargotec 5,5 Huhtamäki 5,1 5,5 Affecto 4,9 4,7 Lassila & Tikanoja 4,8 4,9 lokakuu, syyskuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. dAnSke Suomi oSAke Salkunhoitaja: J. Blomqvist, M. euroa Amer Sports 8,5 9,6 Kemira 6,2 5,7 Nordea 6,1 7,0 Huhtamäki 5,5 5,2 Outokumpu 5,2 Kesko 4,9 Aventum Hr Suomi Salkunhoitaja: Aventum Rahastoyhtiö Rahaston koko 6,0 milj. luvut numerot Arvopaperi avaa tällä aukeamalla Suomeen sijoittavien osakerahastojen suurimmat sijoitukset ja vertaa muutoksia edelliskuun tilanteeseen. Tuuri tuuletti pienyhtiösalkkuaan Säästöpankki Pienyhtiöt -rahaston salkussa puhalsi lokakuussa syyssiivouspuhuri. euroa Nokia 8,8 10 Fortum 8,5 8,6 Outotec 6,1 6,2 UPM 6,0 7,6 HKScan 5,5 Wärtsilä 4,1 lokakuu, syyskuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. finlAndiA Suomi Salkunhoitaja: Finlandia Asset Management Rahaston koko 15,6 milj. euroa Fortum 8,9 9,4 Sampo 7,7 9,7 Metso 7,7 5,8 Nokia 6,2 Amer Sports 5,0 5,2 Nordea 4,9 dAnSke Suomi YHteiSöoSAke Salkunhoitaja: S. euroa Amer Sports 7,2 8,2 Raisio 6,3 4,8 Huhtamäki 6,2 6,9 Exel 5,7 5,6 Outitec 5,0 Cargotec 4,7 fim fenno Salkunhoitaja: M. euroa Nokia 9,7 Fortum 8,4 9,6 Sampo 6,3 10,0 Nokian Renkaat 5,0 Metso 4,9 5,6 Kone 4,5 eQ SuomiliigA Salkunhoitaja: eQ Pankki Rahaston koko 12,6 milj. Perälä Rahaston koko 164,3 milj. euroa Nokia 8,16 7,4 Fortum 7,91 8,4 Sampo 6,26 6,9 Metso 6,13 5,0 Nordea 4,37 4,8 Nokian Renkaat 4,01 0,1 -1,0 0,7 -0,4 5,3 -0,4 -0,5 -2,0 1,9 -0,3 1,9 -0,8 -1,6 0,1 0,3 2,4 1,2 -0,1 0,2 -1,2 -3,6 -0,6 0,6 -0,1 -1,4 5,3 -1,5 1,3 0,0 -0,7 0,5 -0,9 -0,9 -0,6 -2,4 -0,2 -0,5 0,1 -1,3 -0,7 -1,1 0,4 -0,9 0,3 -0,9 0,4 -0,7 1,0 0,4 -0,2 -0,6 -0,6 0,8 -0,3 -0,5 -0,7 -0,6 0,1 0,6 -0,4 -0,3 -1,0 1,6 -0,7 0,1 5,0 -0,2 0,5 0,3 0,0 -0,5 -0,7 0,5 -0,4 0,3 -0,1 -1,2 -0,1 -0,1 -1,6 0,7 -0,5 -0,6 1,1 -0,4 68 marraskuu 2011. euroa Kone 9,0 8,9 Fortum 8,4 9,4 Metso 6,1 5,3 Nokian Renkaat 5,6 6,0 Nokia 5,3 Teliasonera 5,2 5,6 Alfred Berg finlAnd Salkunhoitaja: T. Auvray Rahaston koko 40,0 milj. Kaloniemi, M. Varis Rahaston koko 19,1 milj. euroa Fortum 7,4 7,6 Nokia 7,4 6,9 Nokian Renkaat 6,6 6,3 Nordea 6,5 6,5 UPM 5,4 5,9 Metso 5,1 nordeA pro Suomi Salkunhoitaja: J
euroa Fortum 7,4 8,2 Nokia 6,2 5,9 Metso 5,9 5,1 Sampo 5,0 5,3 UPM 5,0 5,5 Nokian Renkaat 4,5 0,2 1,7 -0,2 -1,4 0,7 -0,6 0,4 -0,8 -0,1 -0,5 -0,8 -0,3 0,3 -0,6 -0,1 0,5 -0,7 -0,3 0,4 -0,3 0,1 -0,3 0,3 -0,3 -0,4 -0,1 -0,3 -0,3 0,1 0,0 0,0 -0,3 -0,1 1,2 0,3 2,6 0,0 1,8 2,3 1,0 -0,8 1,0 0,0 1,1 0,2 0,0 -0,1 0,3 -1,0 -0,1 0,2 1,6 -0,8 0,3 0,8 -0,2 -0,5 0,3 0,7 -0,3 -1,6 -1,0 -0,3 0,8 0,3 sijoittajagurujen salkut Osake Fortum YIT Stora Enso R Elisa Konecranes Kemira Kesko B Kone B Nokia Orion B Pohjola A Rautaruukki Sampo Sanoma Tieto Wärtsilä UPM Neste Oil Outokumpu Metso Nokian Renkaat Outotec Cargotec B Yhteensä Osakkeita, kpl 1 071 404 484 300 579 000 287 112 6 983 368 649 247 30 000 200 000 2 340 000 0 320 000 750 000 747 000 38 192 619 212 000 580 000 1 843 400 499 940 658 057 370 181 120 000 170 000 350 258 57 437 886 Arvo, euroa 18 406 721 5 346 672 2 460 750 4 435 880 107 823 202 6 453 515 731 400 8 200 000 11 232 000 0 2 236 800 5 115 000 14 245 290 328 838 450 2 520 680 12 597 600 15 042 144 4 319 482 3 691 700 10 568 668 3 135 600 5 780 000 8 423 705 581 605 258 Muutos 1kk, kpl 266 000 22 000 44 000 10 000 6 000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -13 000 -33 000 -60 000 -13 000 -45 000 -50 001 -109 742 24 257 Muutos 1kk, euroa 4 569 880 242 880 187 000 154 500 92 640 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -106 080 -285 120 -336 600 -371 150 -1 175 850 -1 700 034 -2 639 295 -1 367 229 Muutos vuoden alusta, kpl -219 049 99 000 184 000 10 000 430 300 130 000 30 000 -110 000 -140 303 -100 900 -80 000 30 000 -350 001 120 000 -55 963 90 000 219 000 -58 005 -88 000 130 000 -80 000 -55 000 -184 743 -49 664 Muutos vuoden alusta, euroa -9 695 700 -2 759 808 -916 500 -180 806 -99 677 753 800 005 731 400 -4 243 400 -8 291 045 -1 658 796 -1 739 200 -7 395 200 -7 488 383 -290 603 062 -1 771 893 -14 670 900 -10 313 832 -3 772 979 -5 986 640 3 370 317 -2 914 400 -3 100 750 -10 247 830 -482 527 154 11.11.2011 Muutos vuoden alusta (kpl), % -16 29 47 4 12 26 NA -35 -19 -100 -20 6 -21 0 -31 18 8 -21 -9 95 -40 -24 -35 0 Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordeaa ja Teliasoneraa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. luvut numerot suomi-salkut lokakuu, syyskuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. Nordea 130/30 Salkunhoitaja: H. Hämäläinen, E. euroa Fortum 9,9 9,8 Nokia 9,6 9,6 Kone 7,1 7,1 Teliasonera 6,3 6,5 Metso 5,1 Nordea 4,7 4,9 oP-Focus Salkunhoitaja: S. Kohonen Rahaston koko 523,9 milj. Euromääräiset arvot on laskettu marraskuun 15. euroa Fortum 5,3 5,7 Pohjola 5,2 5,2 Nokia 5,1 Olvi 4,7 5,0 Teliasonera 4,6 Vaisala 4,5 4,8 visio FiNlaNd 140/40 Salkunhoitaja: P. Lundqvist Rahaston koko 11,8 milj. euroa Vacon 8,0 8,6 PKC 7,0 6,6 Amer Sports 6,3 7,2 Basware 5,5 5,6 M-Real 4,9 5,4 Rapala 4,6 5,4 seB GylleNBerG FiNlaNdia Salkunhoitaja: J. Parhiala Rahaston koko 23,6 milj. Kilpeläinen Rahaston koko 219,1 milj. euroa Fortum 9,8 9,5 Nokia 9,0 10 Sampo 6,8 6,9 Teliasonera 5,7 5,5 Metso 5,6 4 Nordea 4,8 säästöPaNkki PieNyhtiöt Salkunhoitaja: O. Lindén ja L. päivän päätöskursseilla. Kohonen Rahaston koko 179,0 milj. Tuutti Rahaston koko 7,3 milj.euroa Nordea 15,1 13,3 Fortum 12,0 9,7 Nokia 11,0 10 Teliasonera 8,1 UPM 7,3 8,1 Cramo 6,1 5,1 ÅlaNdsBaNkeN FiNlaNd value Salkunhoitaja: M. Seurattavat salkut: Aatos Erkko (Asipex), Hartwallit (Hartwall Capital, HTT Holding), Ingmanit (Ingman Finance), Mikko Laakkonen, Kari Niemistö (Selective Investor), Göran Sundholm). marraskuu 2011 69. Lindén Rahaston koko 202,9 milj. euroa Nokia 9,8 9,7 Sampo 8,4 8,7 Metso 7,8 7,5 Nokian Renkaat 6,9 7,1 Outotec 5,1 Nordea 4,8 seB GylleNBerG small Firm Salkunhoitaja: J. euroa Cramo 7,1 Cargotec 6,9 6,1 Rautaruukki 6,0 Outotec 4,8 4,5 Konecranes 4,7 Amer Sports 4,6 lokakuu, syyskuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. taaleritehdas arvo markka Salkunhoitaja: M. Högström Rahaston koko 48,4 milj. euroa Nokian Renkaat 10,7 10,5 Nokia 9,1 7,4 YIT 8,8 9,1 Nordea 8,5 9,9 UPM 7,1 6,4 Metso 6,7 odiN FiNlaNd Salkunhoitaja: T. Heikkilä Rahaston koko 83,2 milj. Hämäläinen, E. euroa Fortum 7,4 8,1 Sampo 6,4 6,6 Nokian Renkaat 5,7 5,3 Huhtamäki 5,4 5,7 Ramirent 5,0 Outotec 4,8 oP-delta Salkunhoitaja: S. Haugen Rahaston koko 171,0 milj. Hämäläinen, E. Tuuri Rahaston koko 7,1 milj. euroa Cargotec 9,8 8,6 Outotec 9,3 8,9 Outokumpu 7,2 4,6 Pöyry 5,8 Ramirent 5,0 Konecranes 4,9 4,9 säästöPaNkki kotimaa Salkunhoitaja: O. euroa Amer Sports 7,8 8,1 Nokia 6,4 6,1 UPM 6,4 7,0 Nordea 6,3 6,4 Kemira 5,7 5,2 Kesko 4,5 taPiola suomi Salkunhoitaja: Tapiola Varainhoito Rahaston koko 19,1 milj. euroa Fortum 12,1 12,1 Nokia 10,9 9,8 Nokian Renkaat 8,9 8,7 Teliasonera 6,9 6,9 Metso 6,2 Kone 5,8 5,9 oP-suomi arvo Salkunhoitaja: P. euroa Fortum 9,9 9,6 Nokia 9,7 9,0 Teliasonera 7,1 7,3 UPM 5,3 7,0 Nordea 5,0 6,0 Huhtamäki 4,5 4,8 lokakuu, syyskuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. oP-suomi PieNyhtiöt Salkunhoitaja: S. Kohonen Rahaston koko 96,4 milj. Tuuri Rahaston koko 134,7 milj
Euroalueen taantumasta voi tulla odotettua sitkeämpi. Tommi melender 1,45 1,35 1,25 Lähde: Factset 1,15 11/2008 11/2011 raaka-aineet crb-indeksi 380 raaka-aineet Raaka-aine Öljy, Brent Öljy, WTI Kulta Kupari Alumiini Lyijy Nikkeli Palladium Sinkki Hopea Tina Lämmitysöljy, NYMEX Maakaasu, Henry Hub hinta, USD muutos muutos muutos muutos keskihinta keskihinta keskihinta alin hinta 10.11.2011 1kk, % 1v, % 3v, % 5v, % 1v, USD 3v, USD 5v, USD 5v, USD 125,81 0,0 97,78 14,5 1 756 5,7 7 456 1,9 2 112 -3,4 1 922 -2,8 18 150 -3,6 647,70 5,5 1 883 -1,1 33,71 4,6 21 285 -7,5 3,12 3,65 7,3 3,1 42,4 ylin hinta 5v, USD 145,12 145,63 1 895 10 148 3 292 3 980 54 200 857,25 4 620 48,70 33 255 4,11 13,58 290 Lähde: Factset 27,6 -9,8 55,3 -49,7 83,6 -53,2 2,9 4,1 2,2 4,3 2,3 5,8 1,13 2,51 200 11/2008 11/2011 MaailMantalous euroalueen suhdanneindeksi 102 Euroalue kuilun partaalla euroalue on vajoamassa taantumaan. luvut numerot taalan arvo euroissa eur/usd 1,55 Euro ei heti palaa kevään huippuihinsa Velkakriisin kärjistyminen ei ole tuonut runsain mitoin hintakilpailuetua eurooppalaisille vientiyrityksille. Näin siitä huolimatta, että sijoittajien riskinottohalun vähentyminen on kanavoinut pääomavirtoja dollarimääräisesti hinnoiteltuihin kohteisiin. The Economistin ja Financial Timesin tuore yritysjohtajien tunnelmia kartoittava kyselytutkimus kertoi maailmantaloutta koskevien odotusten painuneen alimmalle tasolleen sitten vuoden 2008. Viime kevään liki 1,50 dollarin huipuistaan euro on toki taantunut 1,35 dollarin tasolle. Eikä tarvitse olla suuri ennustaja arvellakseen, että yhteisvaluutta vaappuu vielä lisää alaspäin. Harva sitä enää kiistää. Samaa synkkenevää viestiä kertovat muutkin ennusteluvut. Se laaditaan kokoamalla yhteen useampia talouden käänteitä ennustavia muuttujia. Pohdintaa herättää enää lähinnä se, jääkö taantuma lieväksi vai sitkistyykö se. Suhdannenäkymien heikkeneminen syksyn aikana ilmenee selvästi oheisesta euroalueen ennakoivasta suhdanneindeksistä. Marraskuun puolivälissä julkistetut saksalaisen ZEW-tutkimuslaitoksen lukemat euroalueen sijoittajien ja talousasiantuntijoiden luottamuskyselystä kertoivat odotusten tuntuvasta heikentymisestä. Sikariportaan suurimmat pelot kohdistuvat juuri euroalueeseen. 98 Tommi melender 94 90 Lähde: Factset 10/2010 10/2011 marraskuu 2011 71 Lähde: Nordea 11,4 26,3 -14,6 -13,1 -25,4 -25,5 -6,9 -25,1 22,4 -21,3 122,5 56,7 133,2 86,2 7,2 36,2 52,5 192,7 70,0 227,0 37,8 108,2 64,1 179,0 5,5 -23,3 11,0 -42,2 95,9 -57,8 158,8 110,2 115,5 93,5 1 530 9 006 2 439 2 450 23 614 746,1 2 237 34,9 26 860 83,5 76,4 1 215 6 975 2 060 2 046 19 411 487,9 1 967 22,4 19 641 84,8 80,7 1 038 7 097 2 309 2 180 23 956 439,0 2 292 19,2 18 368 33,94 30,81 608 2 765 1 254 880 8 810 162,10 1 042 8,88 9 650. Marraskuun puolivälissä yhteisvaluutta oli vajaat puolitoista prosenttia arvokkaampi dollaria vastaan kuin vuodenvaihteessa
tuotot 5v. Yhtiö 0,00 0,0 0,00 0,0 72 marraskuu 2011 Lähde: Factset Affecto Ahlstrom Aktia Aldata Solution Alma Media Amer Sports Aspo Aspocomp Atria Basware Biohit BioTie Therapies CapMan Cargotec Cencorp Citycon Componenta Comptel Cramo Digia Dovre Group Efore Elcoteq Elecster Elektrobit Elisa eQ Etteplan Exel Composites Finnair Finnlines Fiskars Fortum F-Secure Geosentric Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamäki Ilkka Incap Innofactor Interavanti Ixonos Kemira Keskisuomalainen Kesko Kesla Kone Konecranes Lännen Tehtaat Lassila & Tikanoja Lemminkäinen Marimekko Martela Metso M-Real Neo Industrial Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Nordic Aluminium Norvestia Nurminen Logistics osakekurssi 15.11. 2011 2,49 12,30 5,31 0,60 6,36 9,79 6,86 0,25 7,00 18,00 2,97 0,46 1,09 24,05 0,10 2,48 3,74 0,69 8,95 3,01 0,34 0,90 0,23 4,49 0,44 15,45 1,64 2,08 8,34 2,81 7,50 14,50 17,18 2,08 0,01 0,57 5,99 3,64 8,42 6,73 0,40 0,69 2,96 0,86 9,94 15,84 24,38 7,10 41,00 15,44 14,79 11,40 20,04 10,95 5,85 28,55 1,34 2,55 8,64 4,80 26,13 26,50 6,75 1,81 muutos 1kk, % 16,90 0,49 -1,12 0,00 4,95 -1,90 4,73 -7,41 28,91 -0,94 32,00 -4,17 -3,54 5,48 11,11 -6,06 -5,32 9,52 18,54 17,12 0,00 5,88 0,00 8,19 -6,38 -2,15 0,00 -7,56 8,31 -4,42 0,67 -1,02 -6,22 0,97 0,00 -9,52 21,01 -1,89 1,32 10,15 -14,89 -1,43 -15,91 -2,27 6,14 -0,06 -6,70 6,77 4,38 -4,22 2,00 8,47 -0,30 2,53 5,60 8,39 -19,76 -21,54 15,59 5,63 -1,06 5,79 5,47 12,42 osinko/ osake 2010 0,06 0,88 0,30 0,00 0,70 0,30 0,40 0,25 0,40 0,00 0,12 0,61 0,00 0,14 0,00 0,04 0,10 0,27 0,00 0,00 0,00 0,17 0,00 1,30 0,10 0,50 0,00 1,90 1,00 0,06 0,00 0,22 0,10 0,44 0,50 0,00 osinko/ voiton- osinko- osinko/ osake, jako, % tuotto, % osake, euroa euroa 0,10 0,85 0,26 0,00 0,50 0,35 0,42 0,13 0,44 0,00 0,00 0,09 0,90 0,00 0,14 0,00 0,04 0,21 0,10 0,01 0,04 0,17 0,02 1,30 0,10 0,30 0,00 0,00 0,60 1,00 0,08 0,00 0,20 0,10 0,44 0,43 0,00 37 269 50 102 46 98 4,0 6,9 4,9 0,0 7,9 3,6 6,1 1,8 2,4 0,0 0,0 8,3 3,7 0,0 5,6 0,0 5,8 2,3 3,3 2,9 4,4 3,8 3,4 8,4 4,8 3,6 0,0 0,0 4,1 5,8 3,6 0,0 3,3 2,7 5,2 6,3 0,0 0,12 0,80 0,28 0,00 0,45 0,40 0,42 0,20 0,50 0,00 0,00 0,11 0,90 0,00 0,14 0,00 0,05 0,33 0,14 0,02 0,03 0,17 0,02 1,30 0,10 0,35 0,00 0,04 0,65 1,00 0,09 0,00 0,23 0,13 0,46 0,45 0,00 kokonais- kurssi- kokonais- kurssi- kokonaisvoiton- osinko- kurssi- tuotto muutos tuotto muutos tuotto jako, % tuotto, % muutos 1v, % 3v, % 5v, % 1v, % 3v, % 5v, % 32 216 47 105 46 78 42 56 0 131 42 67 0 90 38 41 53 37 36 55 102 40 50 20 59 62 60 4,8 6,5 5,3 0,0 7,1 4,1 6,1 2,9 2,8 0,0 0,0 9,6 3,7 0,0 5,6 0,0 6,5 3,6 4,7 5,9 3,0 3,8 4,5 8,4 4,8 4,2 0,0 0,6 4,5 5,8 4,1 0,0 3,8 3,5 5,4 6,7 0,0 55 0 300 37 72 0 400 33 39 34 42 33 106 46 42 0 57 67 68 118 40 51 73 46 49 47 99 0,00 0,48 1,00 1,30 0,30 0,90 1,00 0,90 0,55 0,50 0,55 0,45 1,55 0,00 0,35 0,40 0,65 2,10 0,50 0,00 0,50 0,80 1,30 0,40 1,00 0,85 0,90 0,55 0,50 0,45 0,45 1,49 0,00 0,30 0,18 0,93 2,05 0 56 54 68 47 44 71 83 68 41 132 156 63 0 76 67 40 90 0,0 5,0 5,1 5,3 5,6 2,4 5,5 6,1 4,8 2,5 4,1 7,7 5,2 0,0 3,5 3,8 3,5 7,7 0,00 0,51 0,78 1,30 0,50 1,10 0,80 1,00 0,55 0,60 0,50 0,45 1,50 0,04 0,40 0,20 0,94 1,95 0 59 62 68 60 46 62 78 60 41 82 83 56 26 43 87 41 90 0,0 5,1 4,9 5,3 7,0 2,7 5,2 6,8 4,8 3,0 4,6 7,7 5,3 2,8 4,6 4,2 3,6 7,4 -0,4 -15,2 -31,2 9,1 -17,3 5,3 -11,6 38,9 -30,3 -19,3 29,1 15,0 -22,1 -32,2 -31,7 -18,4 -37,1 -6,8 -42,3 -41,7 -19,0 25,0 -82,7 4,2 -37,1 -2,5 17,1 -25,7 36,9 -46,7 -3,8 2,1 -17,0 0,5 -66,7 -45,2 -19,9 -11,7 -9,1 -9,7 -27,3 -13,8 -22,3 -67,9 -6,5 -4,9 -33,7 -4,7 3,4 -48,7 -17,8 -13,1 -15,4 -17,1 -22,5 -27,2 -47,0 -56,6 -25,5 -37,0 2,0 -7,0 -18,7 -41,6 2,0 -10,9 -28,2 9,1 -10,4 8,7 -7,4 38,9 -28,1 -18,0 29,1 15,0 -16,3 -31,0 -31,7 -14,9 -37,1 -1,5 -42,0 -38,0 -19,0 25,0 -82,7 8,3 -37,1 5,7 17,1 -23,3 45,0 -46,7 -3,8 5,6 -13,5 3,1 -66,7 -45,2 -17,3 -10,0 -4,8 -4,2 -27,3 -13,8 -21,2 -67,9 -2,3 0,8 -31,0 -1,5 5,7 -47,1 -13,7 -9,4 -13,9 -14,0 -18,2 -24,3 -47,0 -55,1 -23,5 -32,7 4,0 -1,4 -13,3 -41,6 -15,3 31,0 -4,8 -12,9 87,4 57,3 316,7 -41,2 176,9 106,3 58,6 -27,8 160,0 11,4 61,0 -40,1 -39,5 96,9 28,1 13,3 40,6 -87,4 2,5 25,8 33,9 -25,5 -38,8 70,2 -37,3 -9,8 92,5 0,2 -5,5 -75,0 -65,5 62,7 27,7 55,9 1,5 -51,8 -13,8 -34,2 -61,9 152,8 11,5 45,2 44,9 169,7 23,8 -1,4 -12,3 42,1 24,4 -4,9 170,6 15,5 -61,4 -26,0 -51,8 185,9 69,3 25,0 -48,3 -4,8 54,5 -4,8 5,7 103,6 90,2 316,7 -36,8 196,1 106,3 58,6 -20,6 194,3 11,4 81,9 -36,5 -29,6 105,5 44,1 13,3 48,3 -87,4 13,8 25,8 63,8 -25,5 -34,2 87,5 -37,3 -9,8 123,6 18,4 2,6 -75,0 -63,7 81,5 30,2 80,5 17,8 -51,8 -13,8 -30,7 -61,9 192,3 31,3 65,7 57,2 199,4 42,7 15,8 -0,1 53,0 42,1 16,5 215,1 15,5 -56,8 -16,3 -44,0 209,2 97,4 47,5 -47,3 -20,2 -40,1 -62,3 -20,5 -28,9 7,2 -83,9 -64,4 48,1 43,5 -3,3 -60,4 -35,4 -77,3 -34,7 -44,4 -61,7 -41,5 -14,5 -20,9 -33,4 -97,9 -15,4 -74,5 -5,4 -47,9 -37,4 -37,3 -74,7 -54,0 31,8 -23,1 1,0 -96,4 -86,4 -46,4 -34,5 -42,5 -3,9 -84,3 -50,7 -42,4 -76,0 2,0 -9,9 -37,4 -8,2 115,8 -24,1 -32,3 -42,4 -43,7 -27,2 -15,8 -21,0 -71,2 -66,7 -66,0 -69,3 59,5 32,4 -22,1 -49,7 -3,8 -22,0 -62,3 13,6 -17,3 46,2 -83,9 -58,9 63,3 43,5 -3,3 -52,1 -22,8 -77,3 -20,9 -36,3 -52,2 -35,2 1,9 -20,9 -26,2 -97,8 -0,3 -72,2 26,1 -37,5 -27,3 -28,2 -73,6 -52,8 76,5 1,3 14,3 -96,4 -84,9 -37,3 -29,1 -26,8 31,6 -84,3 -50,7 -32,2 -73,7 33,4 16,4 -22,1 9,6 148,5 -7,9 -12,7 -31,0 -33,9 -10,0 12,5 4,6 -69,9 -59,4 -58,3 -62,5 78,6 67,3 5,6 -45,9. tuotot 3v. luvut numerot osingot ja tuotot ennusteet 2011 ennusteet 2012 tuotot 1v
Nicolas Berggruen käväisi KadeWellä huippumalli Claudia Schifferin kanssa. Kodittomasta miljardööristä Sorosin seuraajaksi "Osta osinkopapereita, niitä suosittelen tässä maail- aiTO. Menestyneen taidekauppiaan vuonna 1961 syntynyt poika sai aikanaan isältään 250 000 dollarin perinnön ja on kasvattanut sen sijoituksillaan yli 2,5 miljardin dollarin omaisuudeksi. Hän on menestynyt vähittäiskaupan ja kiinteistöalan sijoituksilla, mutta omaa kotia hänellä ei ole. George Soros esiintyy mielellään talouskeskustelijana. mantilanteessa äidillenikin", kommentoi kevytSorosiksi kutsuttu miljardööri Nicolas Berggruen. Mies, joka pakotti Englannin keskuspankin devalvoimaan vuonna 1992, pyrkii nyt pelastamaan euroa kolmen kohdan ohjelmalla, joka on kaukana siitä Sorosista, joka halusi 1980-luvulla vapauttaa Itä-Euroopan valtiojohtoisesta talousjärjestelmästä: 1. Yhteinen valtiovarainministeri EU-alueelle yhteisen valuutan ja keskuspankin lisäksi 2. Edullista velkaelvytystä Italiaan ja Espanjaan Jotta mies eläisi niin kuin opettaa, hän perustelee näkemyksiään kirjassa Open Society Reforming Global Capitalism, joka on saatavana ilmaiseksi internetistä (Google Books). Miljardööri. Äskettäin Berggruen on nähty ostamassa saksalaista tavarataloketjua Kaufhofia, mutta ennen kaikkea hän haluaisi säätiöineen pelastaa Afrikkaa, Kaliforniaa ja vähän Eurooppaakin: hänen instituuttinsa on lobannut G20-ryhmää vetävän Ranskan presidenttiä Nicolas Sarkozya. Koska iPodit ja rullalaudat keksinyt maa on kuitenkin aina ollut avoinna uusille ideoille! Samaa ei voi miljardöörin mukaan sanoa Euroopasta. 74 marraskuu 2011. Suurimmat pankit EKP:n valvontaan 3. Hän asuu Gulfstream IV -suihkukoneessaan, jolla hän huristelee sijoitustensa ja säätiöidensä asioilla ympäri maailmaa. sijoitusmaailman ilmiöt Koonnut Pekka Virolainen sijoitusmaailman ilmiöt Soros reformoisi kapitalismia Jo 80 vuotta täyttänyt George Soros on vähentänyt sijoitustoimintaansa, mutta esiintyy yhä tarmokkaasti uuden taloudellisen järjestyksen aikaansaamiseksi maailmaan. Mutta miksi Kalifornia
Mutkia voi matkalle edelleen tulla, mutta pakko tässä on kohta alkaa kokeilla kepillä jäätä. Kreikasta en jaksa enää murhetta kantaa. ulkomaalaissijoittajien Koneen kanssa kym- vUodeStA oStAA myyntiaaltoa, kun uutinen menen vuoden raja Venäjän WTO-jäsenyydesoSAKKeItA. Sähköposti: markus.salin@icecapital.fi marraskuu 2011 Karmo Ruusmaa 75. Mieli tekisi tarttua myös Ainoat salkus- vUoSINA oLLUt Nokian Renkaisiin, mutta sa olevat osakkeet ensin kannattaa odotella pARAS AIKA ovat Kone ja Amer. Esimerkiksi TNP:n p/e on alle 10, osinko-odotus yli 10 prosenttia ja markkina-arvo vain puolet liikevaihdosta ja neljäsosa kirja-arvosta. Jokohan alkaisi olla oston paikka? O Kongressi vai konferenssi? Arvosijoittaminen nousee arvoonsa epävarmoina aikoina, joten ei ole ihme, että tuhannet amerikkalaiset kerääntyivät New Yorkiin lokakuussa kuuntelemaan rahastojohtajien näkemyksiä siitä, kuinka juuri nyt kannattaa sijoittaa hyvää osinkoa maksaviin, aliarvostettuihin yhtiöihin, joilla on hinnoitteluvoimaa myös taantumassa. sijoitusmaailman ilmiöt Kalifornia vai Kreikka eri mantereilta Suomalaisissa sanomalehdissä oli MARKUS SALIN lokakuussa sama "uutinen", jonka mukaan Kalifornia on yhtä pahassa jamassa kuin Kreikka. Täytyy vain osata rajata mahdolliset tappiot siedettäviksi. tulee. uhkaa jäädä passiivisimmaksi Omaan salkkuun olen kandidaateiksi vuosiin. Toinen katastrofiuutinen olisi Ranskan luottoluokituksen alentaminen, johon liittyen S&P:ltä tuli jo yksi uutisankka. Suojatullit lista luopua kymmenkertaistujasta isom- poistuvat kilpailijoilta vähitellen, mutten man hankintameno-olettaman turvin. Jos Coca-Cola Helleniciä ei lasketa, Kreikan blue chipien joukosta ei löydy Applen tai Googlen tapaisia tuttuja. sykliset yhtiöt alkavat olla täydessä hinOmissa osakesijoituksissani toimintaa nassa suhteessa heikentyviin näkymiin. Ehkä luottoluokittajat ovat menettäneet uskottavuutensa, kun niiden kolmea A:ta ei eroteta yhdestä B:stä, mutta lyhyesti: Kalifornian talous kasvaa, Kreikan laskee. lukeutuvat paremman puutteessa -kateLöysin tasan yhden. Sen jälkeen alkaa näiden väärinhinnoiteltujen osakkeiden huolellinen perkaaminen. goriaan, mutta vähäisilläNokiat lähtivät maaMARRASKUUN kin hyvillä uutisilla hieman ta kiertävälle radalle paremmassa sentimentissä LoppU oN pienellä voitolla tamne kolistelevat seitsemän mikuun lopussa 7,80 euron rajaa. Marraskuun loppu on monina vuosina ollut paras aika vuodesta ostaa osakkeita, kun syksyn ankeus Kirjoittaja on entinen arvopaperilehden analyytikko, joka työskentelee nykyisin icecapitalissa. Amerit taas ovat olleet salkussa Siinä ne sitten melkein tässä markpari vuotta ja osinkojen kera suunnilleen kinatilanteessa alkavat ollakin. usko sen pahemmin häiritsevän Nokian Tuskinpa noista kuitenkaan luovuttua Renkaita. Ne ovat lähinnä merenkulkualan yhtiöitä, mutta ehkä juuri nyt todella edullisia. Esimerkiksi -15 prosenttia ja ulos. ohjaava ajatus on jo pitkään ollut "osta ja pidä niin kauan kuin tuntuu hyvältä". Vaikka Kalifornian lukuisat talousongelmat ovat olleet esillä jo pitkään ennen kun Kreikan luova tilastointi tuli päivänvaloon, ei vertaus tee oikeutta Yhdysvaltain suurimmalle osavaltiolle - eikä sen entiselle kuvernöörille, niin helppo kohde kuin iso-Arska olikin. Osakevalinnat perustuvat kysymykseen: voiko tämä osake nousta vuoden aikana vähintään 50 prosenttia. Näidenkin kisektoriin en tohdi koskea, ja monet päällä taidan istua pidempään. Molemmat koko vuonna tehnyt ainuttakaan kauppaa. Panktuplaantuneet tuossa ajassa. MoNINA euron kurssiin. Lippu Buffettin organisaation seminaariin maksaa ennakkoon ostettuna vain tuhat taalaa. massa osakesalkussa vuosi 2011 alkaa kääntyä joulun odotteluksi. täyttyy ensi syksynä, tä iskee kunnolla hätähoueli silloin on mahdolsujen tajuntaan. Velkakriisit ahdistavat ja taantumakin tekee tuloaan, mutta jotenkin uskon Italian kohdalla Wall Street kakkosesta tuttuun hokemaan: Too big to fail. Suhteessa bkt:hen Kreikka on 30 kertaa Kaliforniaa velkaantuneempi. Piti oikein käydä netti- löytänyt muun muassa Stora Enson ja välittäjän sivuilta tsiikailemassa, olenko pitkästä aikaa myös Nokian. Kalifornia voittaa Kreikan jopa viinin valmistuksessa määrällisesti ja laadullisesti , puhumattakaan yliopistojen tasosta tai yrityksistä. Keväällä tilaisuus järjestetään Omahassa heti Berkshire Hathawayn arvosijoituskonferenssin (VIC eli Value Investor Conference) jälkeen. Hinnoitteluvoimaa on myös VIC:n (Value Investing Congress) järjestäjillä: liput sijoitusmessuille maksoivat 40006000 dollaria
Näin tuli lyöneeksi kaikkien osakkeiden antaman 11,5 prosentin vuosituoton. Osinkotuotolla parhaaseen neljännekseen sijoittanut sen sijaan löi keskimääräisen sijoituksen lähes kolmella prosenttiyksiköllä. Talentum 2011 76 marraskuu 2011 rahoitussäätelyn_uudistukset_180x129AP.indd 1 15.11.2011 10:13:09. Kaikki kolme tunnuslukua ovat ar- Arvosijoittajan aineopinnot PoiKa ja isä. kirjat Kim ja Tom Lindströmin tuhti sijoituskirja argumentoi arvosijoittamisen puolesta. os sijoitti helmikuun 2002 lopussa rahansa tasaisesti niihin Helsingin pörssin osakkeisiin, jotka olivat p/e-luvun valossa edullisimpia ja piti osakkeita tämän vuoden kesäkuun loppuun, sai 13,9 prosentin keskimääräisen vuosituoton. Tom (vas.) ja Kim Lindström kirjoittivat yhdessä. J J Timo Pylvänäinen Kim Lindström ja Tom Lindström: Onnistu osakemarkkinoilla 420 s. os taas rahansa iski niihin 28 osakkeeseen, jotka olivat 112 Helsingin pörssin yhtiöstä edullisimpia p/b:llä mitattuna, vuosituotto jäi alle keskimääräisen, 11,4 prosenttiin
Lindströmit kuvaavat teoksessaan sijoitusperiaatteitaan ja päivittävät Kim Lindströmin kahden aiemman teoksen tiedot ja tilastot nykyhetken tasalle. hiä vaan myös myyvät omistuksiaan eli hoitavat salkkuaan. kirjat vosijoittajalle tyypillisiä mittareita. Sijoittamisessa arvoperiaatteet korostuvat, mutta tunnuslukujen lisäksi he korostavat yhtiön ja sen johdon tuntemisen merkitystä. mittaisen kappaleen. Ne opiskelleelle Onnistu osakemarkkinoilla ei tarjoa järin paljon uusia suuria oivalluksia, mutta sijoitusviisauksien kertaaminenkin kannattaa aika ajoin. aikka tuolla ajanjaksolla ja noilla tunnusluvuilla määritelty arvosijoittaminen on tuottanut aivan mekaanisestikin toteutettuna, osa- kemarkkinoilla onnistumisessa edesauttaa aivojen käyttö. oiselta lainsäädäntöja pörssialueelta käännetty teos ei pääse kiinni omaan markkinaan koskaan niin hyvin kuin paikallisten tekijöiden teos. Se näkyy suurena kotoperäisten havainnollistavien esimerkkien määränä. Kun ne yhdistää, markkinat saavat köniin jo 4,1 prosenttiyksiköllä. T ämä on yksi Kim ja Tom Lindströmin Onnistu osakemarkkinoilla -kirjan konkreettisen numeerisista argumenteista, joilla he perustelevat, miksi sijoittajan kannattaa toimia arvosijoittajan metodein. Argumentointi on tuttua Kim Lindströmin aiemmista sijoituskirjoista, erityisesti neljä vuotta sitten ilmestyneestä Vaurastu arvo-osakkeilla -oppaasta. niten täysin uutta aineistoa on suoraan finanssikriisistä ja siihen liittyvistä ilmiöistä mutta myös sijoittajan psykologiasta, jolle kirjoittajat ovat omistaneet reilun kahdenkymmenen sivun K T im Lindström on sijoittanut Helsingin pörssiin yli neljän vuosikymmenen ajan, ja molemmat kirjoittajat seuraavat markkinoita tiiviisti. Suomalaissijoittajan on mahdoton sivuuttaa Lindströmien kirjoja. Karo Hämäläinen L kiinteistösijoittaminen_180x129_arvopaperi_v2.indd 1 marraskuu 2011 15.11.2011 8:59:42 77. "Sopuliilmiö" tuntuukin vahvistuneen viime vuosina, ehkä osin kaupankäyntimenetelmien kehittymisen myötä. F V inanssikriisi on antanut Lindströmeille lisää materiaalia, mutta heidän sijoitusperiaatteidensa ytimeen se ei ole iskenyt, vaikka jotkut markkinatoimijat lähinnä omia palveluitaan kaupatessaan kannustavat polttamaan vanhat sijoitusoppikirjat. Epäilemättä Lindströmienkin teos kuuluisi tällöin poltettaviin. indströmit edustavat pitkäjänteistä sijoittamista, mutta he eivät ole vannoutuneimpia osta ja pidä -mie- T E ämä on tuttua Kim Lindströmin aiemmista kirjoista
alv 23 %): Lankapuhelimesta 8,28 snt/puh + 7 snt/min. Matkapuhelimesta 8,28 snt/min puh + 17 snt/min. Lisätiedot www.talentumshop.fi *) Puhelun hinta (sis. Oivaltava analyysi auttaa näkemään tilin päätöksen lukujen taakse todelliseen liiketoiminnan kehitykseen. Myös muista hyvinvarustetuista kirjakaupoista. Nämä kaikki kirjat saat myös e-kirjana. Se tar kastelee markkinoiden kehitystä, esittelee uudenlaisen sijoitustyylin sekä antaa tuotteiden analysoin tiin tarvittavat tiedot. 2011, 216 s., 67 Kim Lindström, Tom Lindström Onnistu osakemarkkinoilla Teos kertoo, miten sijoittaja voi menestyä osakemarkkinoilla keskimääräistä paremmin käyttämällä hyväkseen päättelykykyä ja markkinapsykologian lainalaisuuksia. Onnistu osakemarkkinoilla jatkaa samoista teemoista. Nouda Talentum Shop -kirjakaupasta, Annankatu 3436, Helsinki. Nyt hänen kanssaan sijoittamisavaruutta puntaroi hänen poikansa Tom Lindström. Kirjat nopeasti verkosta www.talentumshop.fi Miten ja mihin sijoittaa? Jussi Hyöty Sijoittaja yritysstrategioiden pauloissa Intohimona Nokia Sijoittajan on katsottava yritystä hyvin laajasti saadakseen siitä kokonaisvaltaisen kuvan. Kirjan pääpaino on arvosijoittamisessa, joka on lukuisten tieteellisten tutkimusten perusteella erittäin tuottoisa sijoitusstrategia. 2011, 420 s., 45 Marko Erola Paras sijoitus Itsepuolustusopas sijoittajille Tätä sijoituskirjaa salkunhoitajat, meklarit ja sijoitusneuvojat eivät halua sinun lukevan! Kirja kertoo, miten voitat ammattilaiset osakemarkkinoilla ilman mitään erikoisosaamista, erityistietoa tai edes vaivannäköä. 2009, kirja 214 s., 39 , äänikirja 39 Tilaa osoitteesta www.talentumshop.fi tai soita 020 442 4100 *). maan ulkomaanpuhelumaksu.. Kim Lindströmin perusteellinen ja persoonallinen tapa pohdiskella sijoitusasioita on tullut tutuksi jo hänen aiemmissa teoksissaan Menesty osakesijoittajana ja Vaurastu arvo-osakkeilla. Analyysin kaavaa voi soveltaa mihin tahansa yritykseen. 2011, 330 s., 49 Sami Järvinen, Antti Parviainen Pääomaturvattu sijoittaminen Sijoitusammattilaisille kirjoitettu mutta erinomaisesti myös pien sijoittajille soveltuva teos keskittyy strukturoituihin tuotteisiin. Ulkomailta ao
pörssiristikko pörssi Laatinut Suomen Ristikkosampo Kuva Timo Pylvänäinen 80 marraskuu 2011
Sijoituspanelistien yhteenveto kuluneesta vuodesta ja arviot vuoden 2012 sijoitusympäristöstä tarjoillaan joulukuun Arvopaperin kinkkujuttuna. alv 23 %): Lankapuhelin 8,28 snt/puh + 7,00 snt/min. liittoon. Asiakaspalvelu Talentum Media Oy, PL 920, 001001 Helsinki, puh. Matkapuhelin 8,28 snt/puh + 17,00 snt/min. Jos lehti tulee sinulle liiton jäsenetuna, ilmoita osoitteenmuutos ao. Joulukuun Arvopaperin joulukattaus ilmestyy 15. Kerro, milloin muutos alkaa ja asiakasnumerosi (numerosarja osoitetietojesi yhteydessä) sekä uusi ja vanha osoitteesi. Rosolliksi, laatikoiksi ja luumukiisseliksi toimitus kantaa vankan kattauksen kotimaisia ja suomalaisia yhtiöitä, rahastoja ja muita sijoituskohteita käsitteleviä juttuja. 020 442 4100 (mape 8.1516.30). *) Puhelun hinta (sis. Ulkomailta soitettaessa lisäksi ko. maan ulkomaanpuhelumaksu. 180x129_AP_palvelulaatikko.indd 1 26.4.2011 15:08:46 marraskuu 2011 81. Tilaushinnat v. Niin myös tänä vuonna. seuraavassa numerossa lo k a k U U N R aT k a I S U Seuraavassa numerossa Mihin rahat ensi vuonna? Tuon kysymyksen Arvopaperi on esittänyt aina joulukuisin neljälle suomalaiselle finanssitietäjälle. 2011: kestotilaus 109 /12 kk, määräaikaistilaus 116 /12 kk. Osoitteenmuutos Sähköposti tilpal@talentum.fi, puhelin 020 442 4100. joulukuuta. Tilaus · netistä: www.arvopaperi.fi/lehti/tilaa · sähköposti: lehtikampanja@talentum.fi · puhelin: 020 442 4100 *) (kerro, minkä lehden tilaat sekä nimi- ja osoitetietosi, myös laskutusosoite) Arvopaperi-lehti ilmestyy vuonna 2011: 12 numeroa (11 lehteä) + Sijoitusrahastoopas + 4 Arvoasunto-lehteä + 4 Talouselämä Platinum -lehteä = 20 lehteä
(Ajattelu, nopea ja hidas), kuinka aivot toimivat. RahoiTaloustieteen oppikirjoja ei pidä polttaa, mutta niiden tusmarkkinoiden toimijat, kuten palomiehetkin, joutuvat soveltajiin on syytä suhtautua harkiten. aivotutkimus on edennyt viime vuosina suurin harppauksin, Terävänäköiset sijoittajat ovat jo kauan ennen Kahnemania ja hyvin epävarmoissa oloissa nopeasti tehtäviä päätöksiä huomanneet taipumuksen ylioptimismiin. muista poiketen usein hiukan liioitelleet valtiontalouden Ahneuttakin oli taustalla, mutta se ei ollut syynä riskien alijäämää. RahoitusmarkkinoiRAhOITuSMARKKINOIDEN den kova kilpailu ja laumakäytrajua tuloerojen kasvua. valtion maksettavaksi. A 82 marraskuu 2011 Satu Vuori PENTTI FORSMAN. Tästäkin säännöstä on it-kuplan valtioiden velkakriisiin. töksiä joudutaan tekemään paljon puutteita, onhan marknopeasti epävarmaan tietoon kinoiden epätäydellisyyttäkin pohjautuen, kuten talousenselvitetty jo 40 vuotta. läheskään aina, myös yhteiskunnan etu. Erityisesti itävaltalainen koulukunta varoitti fi- pessimismistä. Kun maan talousviisaat vuodesta tapaisia poikkeuksia, joita on tutkittu valtavasti. Aivoja voi toki harjaannuttaa epävakaisiin oloihin, varauduttava. Sen sijaan nusteiden laadinnassa. viralliset ennusteet ovat olleet useimmiten ylioptimistisia. Vihaisten nuorten kauhistuttavaan lopputulokseen. Jeffrey talousoppien soveltajien ja tutkijoiden toimissa ennen Frankel Harvardista on havainnut, että useissa maissa finanssikriisiä on melkoisesti huomauttamista. JOuTuvAT TEKEMääN epätäydellistä ja tarkentuu ajan Ylioptimismi voi olla myös PääTöKSIä PElKäN mukana. Oman edun tavoittelu on useimmiten, mutta ei olevan vahvempaa kuin mitä se todellisuudessa on. Harvoin esiintyvät riskit lijoita on mielenosoituksellisesti poistunut sivuutetaan, mikä esimerkiksi Titanicin tapauksessa johti taloustieteen peruskurssilta. kolumni Pitäisikö taloustieteen oppikirjat polttaa? Kirjoittaja on eläköitynyt ekonomisti. merikasta kuuluu kummia. Evoluutiossa intuition käytöstä on suomalaisillekaan. Kreikkalaiset, jos ketkä tarvitsisivat kipeästi mutta aina tulee myös virheitä toisin kuin ajan kanssa perustietoa talouden toiminnasta. Kennedy myi vuoden 1929 keväällä kaikki osakkeensa. riskit jäävät pois myös valvojien Tieteellinen tieto on toki aina mielestä. Joseph "isä" on kyetty arvioimaan. Yllättävän moni jättäisi julkiset menot ollut myös hyötyä. epätodennäköistä, että edes Lehman Brothersin toimitusSen sijaan Suomessa ja Ruotsissa viralliset ennusteet ovat johtaja Fuld tahallaan ajoi 150-vuotiaan instituution nurin. 1990-luvun alun järkyttävä lama. Kahnemanin mutekemään hyvin nopeasti päätöksiä pelkän intuition perus- kaan myös huippuasiantuntijoiden varomattomuuteen on teella. On ja maa on velkaantunut. järkevien huippuasiantuntijoiden pieniin virhearviointeihin, Erityisesti Italiassa kasvuennusteet ovat olleet ylioptimistisia joiden yhteisvaikutus ajoi maailman tuhon partaalle. Hyvinä aikoina harvinaiset mukaan Harvardissa opetettu taloustiede ei tapahtumat, mustat joutsenet, jäävät vähin erin pois miekyennyt estämään finanssikriisiä lestä, kun päätöksiä tehdään eikä sen opetuksessa käsitellä nopeasti. Valtionvarainministeriötä Taloustieteilijät ovat hyvin tienneet, että ihmisten järkevyys ja Suomen Pankkia on kotimaassa usein syytetty liiallisesta on rajallista. Kummankin maan viranomaisten muistissa on vähättelyyn. Eikä siitä olisi haittaa tehdyissä päätöksissä. Joukko maailman Ehkä mielenkiintoisinta Kahnemanin löydöistä on ihparhaimman yliopiston, Harvardin, opiske- misen taipumus ylioptimismiin. Taloustieteen lähtökohtana on, että ihmiset hakevat omaa Ennusteissa on poliitikoille ja kansalle uskoteltu talouskasvun parastaan. toiseen kertovat, että talouskasvu tulee hoitamaan budjetNykyinen kriisi perustuukin suurelta osin normaalisti tialijäämän, se johtaa automaattisesti ylivelkaantumiseen. Oppikirjoissa ja talousongelma muillakin, jos päätieteen malleissa ei itsessään ole INTuITION PERuSTEEllA. Myös monet varttuneemmat ovat vaatäytyminen vielä vahvistavat TOIMIJAT, KuTEN tineet taloustieteen oppikirjojen tätä ylioptimismia, ja suuret PAlOMIEhETKIN, polttamista. Daniel Kahneman, taloustieteen Nobelin saanut psy- Näin hän säilytti perheen varat, joilla poikien poliittista kologi kertoo tuoreessa kirjassaan Thinking, Fast and Slow uraa tuettiin. Ihmisen osoitti, että tähän pessimismiin on hyvä syy. Meneillään oleva kriisi, "musta joutsen" nanssikriisien säännönmukaisesta ilmaantumisesta. Toiseksi: ihmiset Frankelin mukaan ylioptimistiset ennusteet ovat yksi syy käyttäytyvät järkevästi
Audi Teknistä etumatkaa Uusi terävämpi A5 Audi A5 Coupé Uuden Audi A5:n älykkäät ratkaisut tekevät ajamisesta entistäkin täsmällisempää. Erinomaisen ajettavuuden ja uudistuneen muotoilun lisäksi terävämpi linja näkyy myös kattavassa varustelussa, joka pitää sisällään mm. Hintaan lisätään jälleenmyyjäkohtaiset toimituskulut. Kuvan auto erikoisvarustein.. Tutustu osoitteessa audi.fi Audi A5 Coupé 1.8 TFSI (125 kW) autoveroton hinta 35 060 + arvioitu autovero 8 846,15 *, kokonaishinta 43 906,15 . Vapaa autoetu 830 . 17" alumiinivanteet, täysautomaattisen ilmastoinnin sekä sähkömekaanisen pysäköintijarrun. Moottorit ovat nyt tehokkaampia ja taloudellisempia. Keskikulutus 5,8 l/100 km. Käyttöetu 650 . *CO2-päästöt 134 g/km
Rahastoesitteet saatavilla osoitteessa www.fim.com.. Tutustu FIMin varainhoitorahastoihin valittavanasi 30, 70 tai 100. FIM Asiakaspalvelu puh. Jossakin kasvaa, toisaalla kuihtuu. Hajauta ja hallitse. (09) 6134 6250 asiakaspalvelu@fim.com www.fim.com FIM Sijoitusrahastoja hallinnoi FIM Varainhoito Oy