Arvopaperi 11/2012 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

Tallimestarin pihdeissä Finnair, Tecnotree ja Talvivaara 11 Sijoittamisen erikoislehti 32. vuosikerta MARRASKUU 9,50? R NO O P U marraskuu 11/2012 Seuraava Rovio? ONKO ILKKA PAANASEN SUPERCELL Seuraava Rovio? FIRST NORTH Ilmatar ja muut porstualistalaiset TULOSK AUSI Pohjola ja Neste yllätysvireessä TUTKIMUS Suomen parhaat varainhoitajat
SPINN Samsung suosittelee Windows 8 -käyttöjärjestelmää. t ä v + ä t n e v e k ä ä Eläm . a a m m a 1160 gr Antaa numeroiden puhua sen puolesta. Ne 33.000 tuntia, jotka käytimme uuden Samsung 9-sarjan kehittämiseen, johtivat uskomattomaan keveyteen, 12,9 mm ohuuteen ja 13,3 tuuman näyttöön hurmaavassa alumiinikuoressa. samsung.fi/9-sarja ?Yksi parhaista kannettavista, mitä allekirjoittaneella on koskaan ollut nautinto käyttää.? Tietokone 8/2012 SAIT0013_Q4_FI_Laptop_Serie-9_1160gr_ARVOPAPERI_210x297_121109.indd 1 2012-11-09 16:43
kuvankäsittely joonas paloheimo UUSI LEHTI Barbaarit jahtaavat lintuja 44 JALKATYÖTÄ. Sivulta xx alkaa kokonaisuus, jossa katsotaan paitsi uusinta pörssitulokasta Ilmatar Windpoweria myös muita Helsingin pörssin First North -listan yhtiöitä. Suomalainen Viro-asiantuntija Sami Lotila kuljettaa meidät sivulta 38 alkavassa artikkelissa tutkimusmatkalle Baltian pörsseihin. SISÄLTÖ MARRASKUU 2012 AJ Savolainen. Uponorin toiveet ovat jenkkimarkkinoilla. ARVOPAPERI MARRASKUU 2012 3. Tarttuisiko seuraavalta Tallinnan-risteilyltä salkkuun muutama osake? Lauri Rotko PELIALA ON noussut Suomessa PUTKEEN. Angry Birdsin takana olevalle Roviolle on soviteltu jo viiden miljardin hintalappua, mutta Rovion varjossa Suomessa toimii monia yhtiöitä, joista voi hyvin kasvaa ?seuraava Rovio?. Itse asiassa kansikuvamme Ilkka Paanasen johtama Supercell kerää pelillään enemmän rahaa kuin Angry Birds konsanaan. Supercell ja Rovio toimivat keskenään varsin erilaisilla strategioilla. Välillä hän pistäytyi Raaseporissa, jonne yhtiö aikoo rakentaa tuulipuiston. 32 Linda Lappalainen kohisten. Ilmattaren toimitusjohtaja Kalle Pykälä on kiertänyt esittelemässä yhtiötään sijoittajille. Pelialan asiantuntija Tero Kuittinen avaa Supercellin menestystä sivulta 24 alkavassa kokonaisuudessa, jossa hän nostaa esiin myös kaksi muuta suomalaista pelialan lupausta. Tässä lehdessä etsimme sijoituskohteita ensinnä mieleen tulevien suomalaisten suuryhtiöiden ulkopuolelta
tuloskauden jälkeen TAULUKOT GRAAFIT Uponorin toiveet USA:ssa Karua menoa Baltian pörsseissä 44 Ilmatar tähyää pörssiin 38 62 Tulosennusteet 64 Pohjoismaiset tulosennus- teet 65 Eurooppalaiset tulosennus- teet 66 Yhdysvaltalaiset tulosen- nusteet 67 Parhaat rahastot 68 Suomi-salkut 69 Gurusalkut 70 Korot ja lainat 71 Raaka-aineet ja maailman- talous 72 Maailman pörssien nousijat ja laskijat Sven Creutzmann/Mambo Photo 24 Supercell, seuraava Rovio? 32 KUUKAUDEN OSAKE KOLUMNIT 23 JOUKO MARTTILA Yritysvastuu arvo siirtyy juho kuva 80 PENTTI FORSMAN Pankit järjestykseen hannu konttinen 4 MARRASKUU 2012 ARVOPAPERI. Ei vaan molemmat! 18 IHMISET Sijoitus Invest 2012 ILMIÖT PELURIT 74 SIJOITUSMAAILMAN ILMIÖT 75 MARKUS SALIN Osakesijoittajan vuoro 76 KIRJAT Pörssitarinoita osakekirjojen kautta 78 PÖRSSIRISTIKKO 82 TALLIMESTARI Sikajuhlat . SISÄLTÖ MARRASKUU 2012 UUTISET IHMISET REPORTA ASIT K ATSAUKSET OSAKKEET R AH ASTOT 52 Pohjolalle hurraat, Fortumille buuaukset 54 Comptel . kasvutähdestä osinkoyhtiöksi 10 PÄÄKIRJOITUS Eljas Repo iloitsee eläkeyhtiöiden tuloksista 12 NOTEERATUT Aktia, SEB ja Tapiola Suomen parhaat varainhoitajat 56 MAAILMAN OSAKKEET Vaalien jälkeistä kurssilaskua 57 Kiinalaisten jano tuo miljoonia Diageolle 14 UUTISKUUKAUSI 16 SIJOITIN VIIMEKSI Toivo Äijö ei koske Nokiaan pitkällä tikullakaan 58 INDEKSISIJOITTAMINEN Aktiivinen vai passiivinen
MARRASKUU 2012 5
6 MARRASKUU 2012
PÄLÄPÄLÄ MARRASKUU 2012 7
Jos stop-loss taso saavutetaan Mini-futuurin stop-loss taso sijaitsee Mini LONG:in osalta rahoitusosuuden yläpuolella, ja Mini SHORT:in osalta rahoitusosuuden alapuolella, koska jos stop-loss taso saavutetaan, liikkeellelaskija lopettaa kohde-etuuden positiot ja sijoitustuote poistuu pörssistä. Sitä hinnan erotusta, jolla liikkeellelaskija onnistuu myymään kohde-etuuden sekä rahoitusosuuden kutsutaan jäännösarvoksi ja se maksetaan takaisin Mini-Futuurin omistajalle muutaman pankkipäivän sisällä. Tässä esimerkissä Nokian arvo on 5 euroa. 4 0 Mini SHORT Rahoitusosuus Osakehinta Fortum Mini SHORT = (Rahoitusosuus . Liikkeellelaskijan kohde-etuuden hinta on tässä tapauksessa 11,5 euroa. kohdeetuuden hinta) / pariteetti Asunnon käteisosaa voi verrata Minifutuurin pääomapanokseen. Tässä numerossa selvennämme pääomapanoksen sekä Mini-futuurin hinnoittelua. Esimerkki: Omistat Mini SHORT:in jossa kohde-etuus on Fortum ja rahoitusosuus on 22 euroa ja pariteetti on 10. Otetaan esimerkki: Omistat Mini LONG:in, missä stop-loss taso on 12 euroa ja taso saavutetaan. Rahoitusosuuden taso on (lainaosuus) 11 euroa ja vaaditaan 10 Mini LONG:ia vastaamaan yhtä osaketta. Teemme vertailusta selkeämmän esimerkillä: Jos ostat asunnon sadalla tuhannella eurolla ja maksat 25 prosentin käteisosan, lainaosuutesi on 75 000 euroa. kohdeetuuden hinta) x valuuttakurssi / pariteetti Jäännösarvo . Asunnon arvo on tässä tapauksessa noussut 25 prosentilla, mutta oma pääomasi on kasvanut sadalla prosentilla. Samalla tavalla toimii Mini-futuurin vipu. 125 000 euroa 100 000 euroa 25 % Oma pääomasi: 100 % 6 5 4 3 2 Valuutta Jos kohde-etuus noteerataan toisessa valuutassa, se otetaan huomioon laskelmassa seuraavasti; 1 0 Mini LONG = (Kohde-etuuden hinta . Tässä tapauksessa jäännösarvo lasketaan seuraavalla tavalla: Jäännösarvo Mini LONG = (11,5 . rahoitusosuus) x valuuttakurssi / pariteetti Mini LONG Osake Rahoitusosuus Pääomapanos: Mini LONG:in hinta Osakehinta Nokia Mini LONG:in arvo Nokia = (5 euroa - 4 euroa) / 5 = 0,2 euroa Hinnoittelu Mini Short Mini SHORT:in arvo nousee, kun kohdeetuuden arvo laskee. Voit laskea Mini SHORT:in arvo seuraavalla kaavalla, Mini SHORT = (Rahoitustaso . Voit laskea Mini LONG:in arvon seuraavalla kaavalla, 24 20 16 12 8 Mini LONG = (Kohde-etuuden hinta rahoitustaso) / pariteetti Esimerkki: Omistat Mini LONG:in, jossa kohde-etuus on Nokia. 11) / 10 = 0,05 euroa. Pääomapanos: Mini SHORT:in hinta Rahoitusosuus Mini SHORT:in arvo Fortum = (22euroa -18 euroa) / 10 = 0,4 euroa Jäikö edellinen osa lukematta? www.ndxporssi.com/education Mikä on NDX? NDX, eli Nordic Derivatives Exchange, on osa ruotsalaista Nordic Growth Market (NGM) pörssiä. NDX pörssiä valvoo Ruotsin finanssivalvonta, Finansinspektionen. NDX on Pohjoismaiden johtava markkinapaikka pörssilistatuille sijoitustuotteille, ja pyrkimyksemme on olla edelläkävijä uusien tuotteiden sopeuttamisessa yhteistyökumppaneidemme kanssa. Mini-futuurin rahoitusosuus (laina) on 4 euroa ja pariteetti on 5. Marraskuusta 2008 lähtien Nordic Growth Market on osa Boerse Stuttgart Groupia. 8 MARRASKUU 2012 ILMOITUS Arvopaperi_20.11.2012.indd 1-2 YHTEYSTIEDOT www.ndxporssi.com www.ndxporssi.com/education S-posti: ndx@ndxporssi.com Puhelin: +800 566 390 00. ILMOITUS Sijoituskoulu Mini-futuuri Sijoituskoulu: Osa 10/10 NDX:n koulutussarjassa voit oppia miten sijoittaa osakkeisiin, raakaaineisiin, valuuttoihin ja korkoihin pörsslistatuilla sijoitustuotteilla. Mini-futuuri - sijoita sekä markkinoiden laskiessa että noustessa OSA 2/2 Edellisessä numerossa vertasimme Mini-fuutureja talonostoon, missä maksat käteisosan ja lainaat loput rahoista pankistasi. Ajattele, että asunnon hinta nousee 125 000 euroon. Kohdeetuuden hinta on laskennan ajankohtana 18 euroa. Hinnoittelu Mini LONG Mini LONG:in arvo nousee, kun kohdeetuuden arvo nousee
Knock-out warrantit ja Mini-Futuurien kehitykset vasemmanpuolellisessa listassa ovat kytkettyjä hopean hintakehitykseen ja ne antavat sinulle vivun ja mahdollisuuden spekuloida sekä markkinan nousteessa että laskiessa. Knock out-warrantit B B B B LONGHOP W CZB LONGHOP U CZB SHRTHOP O CZB SHRTHOP M CZB HOPEA 47 % ** 12.11.2012 Sivulla www.ndxporssi.com/fi/hopea näet ajankohtaisen listan. * = jos uskot kohde-etuuden hinnan nousevan. 53 % = jos uskot kohde-etuuden hinnan laskevan Voit sijoittaa seuraaviin kohde-etuuksiin NDX:n kautta: Warrantit Turbowarrantit Raaka-aineet Knock outwarrantit 13 Hopea Kahvi Kulta Kupari Sokeri Vehnä Öljy 12 12 37 15 3 45 9 6 26 2 2 2 2 2 2 2 Kehitys D.J.Euro Stoxx 50 DAX30 - Saksa -0,00 % D.J. tai ?sertifikaatit. Ota yhteyttä omaan pankkiin tai välittäjään jos olet epävarma miten löydät NDX:n sijoitusvaihtoehdot. www.citifirst.fi www.rbs.fi/markets 2 2 www10.warrants.commerzbank.com MARRASKUU 2012 9 ILMOITUS 2012-11-13 11:30:38. kuin osakkeet, tavallisimmin ?warrantit. Sijoitustuotteet löytyvät tosin eri ?listoilta. Voit tehdä sen ns. Industrial Avarage -2,00 % -2,00 % S&P 500 - USA -1,00 % Turbowarrantit Saksa Saksa Saksa Saksa +44 % SHORTAPPL AK CG Apple SHRTGOOGL G RBS Google SHORTSPX AJ CG S&P 500 - USA Oljy SHRTOLJY Q1 RBS Kulta SHORTKULTA A6 CG Hopea SHRTHPEA A5 RBS +78 % TDAX2W TDAX2W TDAX2W TDAX2W 13 7600RB5 7450CG 7500CZB 7700CG DAX30 DAX30 DAX30 DAX30 - +33 % +27 % +16 % Mini Futuurit 32 8 69 61 75 18 45 15 37 22 14 6 2 2 5 4 2 Bond Future - Euro Goverment Bond Future - Saksa T-Note Future - USA 3 3 7 14 14 9 6 15 15 9 7 16 43 7 44 4 12 2 8 13 8 11 16 6 14 2 2 2 2 2 2 2 4 2 2 2 2 13 6 10 6 55 6 2 2 2 2 3 2 2 3 2 3 2 2 11 Sijoitustuotteiden määrä 13.11.2012 | Katso ajankohtainen lista arvopapereista: www.ndxporssi.com/fi/tuotteet +69 % +60 % +50 % +44 % +37 % B SHRTSPX BK CZB S&P 500 - USA T SHORTSPX AF CG S&P 500 - USA Oljy B SHRTOLJY P CZB Nokia T LONGNOK AC CG +83 % +78 % +74 % +70 % Bull & Bear sertifikaatit Osakkeet 21 1 1 1 1 Knock out-warrantit 7 Korot Amazon.com Apple Commerzbank Daimler Deutsche Bank E.ON. Elisa Facebook Fortum Google Kemira Kone McDonalds Metso Metsä Board Neste Oil Nokian Renkaat Nordea Nokia Outokumpu Pohjola Bank Rautaruukki Sampo Stora Enso Talvivaara Mining ThyssenKrupp Telia Sonera UPM-Kymmene Wärtsilä YIT Kohde-etuus Tracker-sertifikaatit ESTOXX50 CZB DAX30 CZB DJIA CZB SP500 CZB 2 2 2 Indeksit DAX30 - Saksa DJ - EURO STOXX 50 Index DJ - Industrial Avarage - USA S&P 500 - USA Nasdaq 100 - USA OMXS30 - Ruotsi Hang Seng China Enterprises Index RDX - Venäjä VIX - VIX CBOE Volatility Index Nuolet kuvaavat markkinausko sijoitustuotteita kohtaan NDX:llä joiden kohde-etuutena toimii hopea. Kuukauden voittajat Bull & Bear- TrackerMini Futuurit sertifikaatit sertifikaatit Valuutat US - Dollarit Aikajakso: 12.10.2012 - 12.11.2012 Liikevaihto: 77 083 euroa BEAR BEAR BEAR BEAR APPL X3 C GOOG X3 C KUPARI X4 C MCDO X3 C Apple Google Kupari McDonalds +50 % +38 % +32 % +29 % (12.10.2012 - 12.11.2012 ) Katso ajankohtainen lista osoitteessa: www.ndxporssi.com Miten ostetaan? Pörssilistatuilla sijoitustuotteilla voit käydä kauppaa pankin tai osakevälittäjän kautta samalla tavalla kuin ostaisit tavallisia osakkeita. kategorioista. Tänään voit käydä kauppaa näillä tuotteilla FIM tai Nordnetin kautta. ILMOITUS Sijoita Hopeaan seuraavilla arvopapereilla: Arvopaperi Suunta* Liikkeeseenlask. Knock-out warrantit tai Mini-Futuureilla. Vipu** Voimassaoloaika Bull & Bear sertifikaatit BULL HOPEA X4 C BEAR HOPEA X4 C Commerzbank 4 Commerzbank 4 Loputon Loputon RBS RBS 10,3 5,30 Loputon Loputon RBS Citi Citi Citi 2,78 8,64 Loputon Loputon 5,96 3,09 9,45 Loputon Loputon Loputon 5,97 2,82 10,9 Loputon Loputon Loputon 6,38 2,97 Loputon Loputon Commerzbank Commerzbank 7,70 3,17 Loputon Loputon Commerzbank Commerzbank 7,40 4,44 Loputon Loputon Mini Futuurit LONGHPEA Y RBS LONGHPEA V RBS LONGHOPEA T RBS LONGHOPEA AU CG LONGHOPEA AQ CG LONGHOPEA AC CG SHRTHPEA Q RBS SHRTHPEA A5 RBS SHORTHOPEA N RBS SHORTHOPEA A2 CG SHORTHOPEA AX CG SHORTHOPEA AN CG RBS RBS RBS Citi Citi Citi Uskotko hopean hinnan nousevan tai laskevan? Haluatko ottaa osaa hopean hinnan kehitykseen
Suomen eläkesi- laitokset eli Keva ja Valtion eläkerahasto joittajien tuotot ovat olleet erinomaisia, kun hakkasivat kaikki hiukan tiukemmilla samanaikaisesti suhdekuva on heikentynyt. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta.. Onneksi Suomessa on paljon lupaavia peliyhtiöitä Rovion ja Supercellin lisäksi. ARVOPAPERI Vuosikerta 12 numeroa Arvopaperia ja 4 numeroa Arvoasuntoa 119 euroa (sis. Kevalla on 33 miljardin pienemmät pelurit. salkku, jolla se on eurooppalaisenEläkesijoittaminen on tietenkin mittapuun mukaan iso peluri. kin pitkäjänteistä puuhaa, mutta Kevaa vielä hiukan isompi salkku raportoinnissa sijoitusjohtajat on Varmalla. elävät kvartaalitaloutta. Kuntien 5,7 prosenttia ja eläkevakuutus) Ilmarisen kaiksijoitusjohtaja Ari Huotarille. alv. mediamyynti@talentum.fi Christina Niskanen 020 442 4633 AINEISTOT arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Vedos faksilla: 020 442 4152 PAINO. Varma ja minsä onnistui saavuttamaan 10,2 prosentin Ilmarinen varautuivat kovempiin riskeihin tuoton. samoin eläkeyhtiöiden ovat erinomaisia. säännöillä pelaavat työeläkelaitokset. PunaMusta Oy, Joensuu Paperi MyBrite Silk 80g/m2, kansi Galerie Art Gloss 200g/m2 ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Levikki 24 944 (LT 2011) Lukijamäärä 90 000 (KMT S11/K12) TILAUKSET? puh. VuosinelErikoiseksi alkuvuoden jänneksen välein eläkesijoittajat tekee kaikkien omaiselittävät lukujaan ja kisaavat suusluokkien hy vä keskenään. Hänen tii- kein vähiten eli 5,3 prosenttia. Julkisten alojen työeläkeden perusteella on toisin. Yleensä suhdanteen suosimassa Talvivaarassa. heikkeneminen tietää suursijoittajan Eläkesijoittajien salkkujen suuret tuotsalkussa murheita. VUOSIKERTA PÄÄTOIMITTAJA ? han hämmästyttää. YkköKuluvaa vuotnen tel-ryhmästä ta on raportoitu oli pienimpiin KREIK ASSA K AIKKI yhdeksän kuulukeutuva Etekauden verran. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. PÄÄKIRJOITUS Talous taantuu ja sijoitukset tuottivat I SIJOITTAMISEN ERIKOISLEHTI 32. Piensijoittajien harmiksi ne ovat hoitaneet rahoitustarpeensa ilman julkista listausta. Tekesiltä ja pääomasijoittajilta on saatu tukea ja rahaa. Peleillä ja usein peliyhtiöilläkin on lyhyt elinkaari. Kreikassa kaikki on mutta eläkeyhtiöiden sijoitustuotot mennyt pieleen . Tänä vuonna menestys. Hyvä niin, muuten ei tulisi maailmanluokan menestystä. SUOMALAINEN PELITEOLLISUUS 10 MARRASKUU 2012 TILAUSHINNAT ? Niin Roviolle kuin Supercellille on laskettu huimia pörssiarvoja, mikäli ne listautuisivat. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi, internet: www.arvopaperi.fi TOIMITUKSELTA Suomalaiset pelit menestyvät menestyy. Angry Birds ei ole enää ainoa, joka pärjää maailmalla. Arvopaperin kansikuvan Paanaselta itseluottamusta ei puutu. Tie- Eljas Repo ?040 342 4661 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Karo Hämäläinen ?040 342 4676 AD Sasu Haanpää?040 342 4678 TOIMITUSSIHTEERI Anne Leino 040 342 4671 TOIMITTAJAT Tommi Melender ?040 342 4665 Katja Rapeli ?040 342 4668 Mikael Sjöström 040 342 4349 YHTEYSTIEDOT Käyntiosoite: Annankatu 34?36 B, 00100 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40, faksi 020 442 4677 etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA Pentti Forsman, Hans Eiskonen, Mirko Hurmerinta, Päivi Joensuu, Tero Kuittinen, Juho Kuva, Linda Lappalainen, Sami Lotila, Tanja Maijanen, Jouko Marttila, Karoliina Paavilainen, Joonas Paloheimo, Petre Pomell, Timo Pylvänäinen, Lauri Rotko, AJ Savolainen, Pekka Virolainen, Jessica Larsen-Hossain MEDIAMYYNTI Pia Strömdahl-Koskinen 040 342 4333 TRAFIIKKI. Kova vauhti on Ilkka Paanasen johtamalla Supercellillä, jonka pelit ovat olleet viime kuukausina rahasampoja. Menestyksen takana on työtä, onnea ja halua olla maailman paras. ra, joka onnistui Eläkesijoittajat niin pörssissä kuin SAMOIN esittävät tarkkoja valtionlainoissa. ja vertailukelpoiTuottoa kertyi 8,6 EL ÄKEYHTIÖIDEN sia lukuja. Kun korot Ilmarisen Harri Sailas ja ovat laskeneet, valtionVarman Matti Vuoria saalainojenkin tuotot ovat vat selitellä, miksi muut olleet isoja. ON MENN Y T PIELEEN . Parhaan prosenttia. SUOSIMASSA salkunhoitajan Va r m a n s a l titteli menee Kekun arvo kasvoi TALVIVA AR ASSA. van (ent. Maailman pärjäsivät paremmin. ELJAS REPO pörssitkin ovat olleet pirteästi plussalla. 9%). Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. Saavutus on erinomainen, kun eivätkä onnistuneet yhtä hyvin kuin katsoo kokoa. Talous yskii, tenkin on poikkeuksia. Ainakin alkuvuo- toerot yllättävät
Yrityksen menestymisen edellytyksenä on kyky tunnistaa uudet mahdollisuudet, tarttua niihin ja toisaalta minimoida riskit. Danske Bank Oyj, www.danskebank.? Mitä seuraavaksi? Maailma on arvaamaton paikka. Trendit tulevat ja menevät, ja muutoksen nopeus kansainvälisillä markkinoilla kasvaa koko ajan. Siksi me Danske Bankissa asetimme uudet kriteerit sille, miten voimme entistä paremmin tukea asiakkaitamme pitkän aikavälin ja kansalliset rajat ylittävässä päätöksenteossa. Lue lisää tavoistamme tukea yrityk sesi kansainvälistä liiketoimintaa: newstandards.?
UUTISKÄRKI Aktia, SEB ja Tapiola Suomen parhaat varainhoitajat Viime vuoden selvä ykkönen SEB sai rinnalleen kaksi tiukemmin profiloitunutta varainhoitotaloa. Arvopaperi kertoo aiemmin julkisuudelta piilossa olleen tutkimuksen tuoreet tulokset. Teksti Karo Hämäläinen Kuvitus Hans Eiskonen 12 MARRASKUU 2012 ARVOPAPERI
Sitä mieltä ovat Scandinavian Financial Researchin vuosittain syvähaastatteluilla toteutettavan instituutiovarainhoitajatutkimukseen vastanneet varainhoitajien asiakkaat, yli sata suomalaista instituutionaalista sijoittajaa. Laajan kyselytutkimuksen tuloksia ei ole aiemmin annettu julkisuuteen. Viime vuoden ylivoimainen ykkönen SEB (entinen Gyllenberg) jakoi ykköstilan ruotsinkielisen Aktian ja vastuullisessa sijoittamisessa arvostusta saaneen Tapiolan kanssa. Aberdeen on hyvä myös maineeltaan ja vakaudeltaan. Tästä ryhmästä tulivat vuoden yllättäjät Aktia ja Tapiola?, tutkimuksesta vastaava toimitusjohtaja Annukka Paloheimo SFR:stä kuvailee. Paloheimo kertoo, että vuosi sitten tehdyssä tutkimuksessa varainhoitajat saivat osakseen enemmän kritiikkiä kuin nyt. ?Asiakkaat ymmärtävät paremmin, miten vaikeassa tilanteessa varainhoitoyhtiöt joutuvat toimimaan?, hän tulkitsee. Lehman Brothersin kaatumisen jälkeen syksyllä 2008 asiakkaat alkoivat suosia suuria varainhoitajia, jotka miellettiin pieniä turvallisemmiksi. Haastatellut antoivat sanallisen palautteen ohella numeroarvion kustakin osaalueesta asteikolla 1?5. Oheisessa taulukossa järjestyskriteerinä on kokonaisarvosana, joka on saatu laskemalla arvioiduista kriteereistä aritmeettinen keskiarvo. SFR-VARAINHOITOTUTKIMUS PARHAAT INSTITUUTIOVARAINHOITAJAT 1. Aktia SEB Tapiola 4. Evli 5. Danske eQ Icecapital Nordea 9. FIM Pohjola Tasasijoille asetetut yhtiöt on järjestetty aakkosjärjestykseen. Lähde: Scandinavian Financial Research A ktia, SEB ja Tapiola ovat Suomen parhaat varainhoitotalot. Kukin vastaaja arvioi niitä varainhoitajia, joiden asiakas hänen yhteisönsä on joko mandaatilla tai rahastovarainhoidossa. Sijoittajat arvioivat käyttämiään varainhoitajia luottamuksellisesti neljällätoista kriteerillä. Fondita puolestaan vakuuttaa näkemyksenottokyvyllään. ARVOPAPERI METODI Näin tutkimus tehtiin 2012 oli järjestyksessä kolmastoista Suomessa toteutettu instituutiovarainhoitotutkimus. Seuraavan kovan sarjan muodostavat sekä mandaattivarainhoitoa että rahastotuotteita tarjoavat toimijat. FIM:n saamat arviot sijoitustoiminnan näkemyksellisyydestä hajaantuivat voimakkaasti, minkä vuoksi näkemyksellisyysarvosana heikkeni. ?Asiakasvastuullisten henkilöiden palvelun laadun arvioinnissa parhaina varainhoitotaloina erottautuivat SEB ja Danske Capital. Sen kohteena ovat institutionaaliset sijoittajat eli eläkesäätiöt, yleishyödylliset säätiöt, vakuutusyhtiöt, liitot, kunnat, seurakunnat ja henkilöstörahastot. Riippumattoman SFR:n haastattelijat tapasivat kasvotusten yli sata instituutiosijoittajaa elo?syyskuussa 2012. Paloheimon mukaan instituutioiden riskinottohalukkuus on lisääntynyt, mikä näkyy siinä, että sijoittajia on palannut pienten ja erikoistuneiden talojen asiakkaiksi. MARRASKUU 2012 13. Eniten arvioitujen talojen ulkopuoliset yhtiöt ovat SFR:n tutkimuksessa ?haastajia?. Haastajat ovat tyypillisesti tuotetaloja eli rahastoyhtiöitä, mutta joukossa on myös monipuolisia palveluita tarjoavia taloja. ?Haastajanimistä nousi esiin kaksi muita laadukkaampina pidettyä: Aberdeen ja Fondita?, Annukka Paloheimo kertoo. SFR Platinum Challenger Awardin saanut Aberdeen on arvioitu erityisen korkealle sekä vuoden että pitkän aikavälin tuotolla. UUTISKÄRKI Icecapital nousussa Aktian erityisvahvuudet olivat vastaajien mielestä vuoden tuotto suhteessa riskistrategiaan nähden sekä sijoitusfilosofian selkeys. ?Tapiola puolestaan profiloitui pitkän aikavälin tuotolla ja vastuullisen sijoittamisen osaajana?, Paloheimo kertoo. Tapiola arvioitiin suurista varainhoitajista myös hinnoittelultaan parhaaksi. SEBin vahvuusalueita olivat haasta- teltujen mielestä erityisesti rahastovarainhoito, kansainvälinen osaaminen ja kvantitatiiviset neuvontapalvelut. SEB on ollut tutkimuksessa varsin stabiili, mikä kertoo Paloheimon arvion mukaan siitä, että SEBissä on hyvä tiimi. Tutkimuksen selvin nousija suhteessa viime vuoteen oli Icecapital, jonka saa- ?HA ASTAJISTA ESIIN NOUSIVAT ABERDEEN JA FONDITA.? mat arviot paranivat erityisesti kvantitatiivisissa neuvontapalveluissa, sijoitusfilosofian selkeydessä ja raportoinnissa. Myös vertailussa viimeiseksi yhdessä Pohjolan kanssa jääneen FIMin kokonaisarvio nousi usealla kriteerillä mitattuna. Niistä SEB erottautui laadullaan tänä vuonna. Näistä Danske Capital on kirinyt edellisvuodesta SEB:n rinnalle?, Paloheimo kertoo. Aberdeen ja Fondita pienistä parhaat Tuloslistalla ovat mukana vain ne kymmenen suurta varainhoitotaloa, joiden asiakkaita oli haastateltavien joukossa riittävänä pidetty määrä. Itse asiassa Aktia sai hiuksenhienosti SEBiä paremman kokonaisarvosanan, mutta SFR päätti antaa kaikille kolmelle korkeimman sijoituksen, Platinum Awardin. ?Suomalaisia institutionaalisia sijoittajia palvelevat omana vankkana ryhmänään varainhoitoyhtiöt, joiden taustalla on pankkikonserni
Nordean suurin omistaja Sampo on valmis ostamaan lisää Nordeaa, jos Ruotsin valtio vähentää omistustaan. 18.10. RUOTSIN SOSIAALIDEMOKRAATTINEN puolue on 14 MARRASKUU 2012 19.10. 20.10. 21.10. 22.10. 23.10. 24.10. 25.10. 26.10. ARVOPAPERI E.ON lähtee Suomesta E.ON NORDIC myy liiketoimintansa ja omistuksensa Suomessa. Edessään uudelleenvalitulla demokraattipresidentillä on kasa taloushuolia. E.ON on Fennovoiman keskeinen omistaja. Inderesin analyytikko Juha Kinnunen arvioi, ettei Fortum ole kovin kiinnostunut lähtemään mukaan Fennovoimaan. Loviisaan olisi todennäköisesti halvempi rakentaa, sillä siellä on infrastruktuuri valmiina, ja Fortum omistaisi silloin voimalansa kokonaan itse?, nimettömänä pysynyt analyytikko kommentoi.. Kinnunen muistuttaa, että Fortum kertoi osavuosikatsauksensa yhteydessä leikkaavansa investointejaan. Myöskään toinen Arvopaperin haastattelema analyytikko ei pidä kovin todennäköisenä, että Fortum lähtisi vähemmistöosakkaaksi Fennovoimaan. ?Fortumin kannalta järkevämpi vaihtoehto olisi nostaa uudelleen Loviisa-hakemus esiin. Andersson on vahva ehdokas Ruotsin uudeksi valtiovarainministeriksi, jos sosiaalidemokraatit nousevat seuraavissa vaaleissa hallitukseen. Ruotsin valtio on Nordean toiseksi suurin omistaja 13,5 prosentin osuudellaan. Jos osakkeet myydään, ne pitäisi myydä silloin, kun niistä saa hyvän hinnan?, demaripuolueen Magdalena Andersson sanoi Bloombergille. Barack Obama (tietokoneen ruudulla kuvassa vasemmalla) päihitti Mitt Romneyn ja jatkaa Valkoisen talon isäntänä myös seuraavat neljä vuotta. NOTEERATUT Peter Foley UUTISKUUKAUSI 2012 VALITTU. Sijoittajat jännittivät vaalitulosta ympäri maailmaa. Kuvassa meklari seuraa vaalilähetystä New Yorkin pörssissä. Ruotsin demarit valmiita luopumaan Nordeasta 17.10. valmis luopumaan valtion omistuksesta Nordeassa. Aiemmin puolue on vastustanut valtion osakeomistuksen myymistä. ?Olemme pragmaattisia
Vuoden suurimmasta yksittäisestä kaupasta vastaa ruotsalainen kiinteistörahastoyhtiö Niam, joka hankki kesällä 17 konkurssiin mennyttä toimisto- ja liikerakennusta pääkaupunkiseudulta. 8.11. 9.11. VALTION SIJOITUSYHTIÖ SOLIDIUM on tarttunut Talvivaaran kohdalla putoavaan puukkoon ja ostanut koko ajan laskeviin kursseihin. Liiallisesta optimismista ei siis ole merkkejä, mikä on hyvä kurssikehityksen kannalta. Meneillään olevaa tuloskautta Yardeni luonnehtii vaisuksi, sillä etenkin liikevaihtoluvut ovat tuottaneet pettymyksiä. Rahastolla on oltava vähintään 50 asiakasta, mutta Penttisen rahasto sai vain parikymmentä sijoittajaa. 27.10. 28.10. 29.10. 30.10. Yksityissijoittajien Nokia-usko hiipumassa? ONLINEVÄLITTÄJIEN KAUTTA ostettiin lokakuussa nettomääräisesi eniten Metson ja seuraavaksi eniten Fortumin osakkeita. Osakemarkkinat ovat hänen mielestään pitäneet kuitenkin pintansa varsin hyvin siitä huolimatta. Kiinteistösijoittajille ei löydy ostettavaa KTI KIINTEISTÖTIEDON markkinakatsauksen mu- kaan kysyntä ja tarjonta eivät kohtaa tällä hetkellä Suomen kiinteistömarkkinoilla. Heikon taloudellisen tilanteen ja rahoitusmarkkinoiden epävarmuuden vuoksi kiinteistösijoittajat ovat kiinnostuneita vain parhailla paikoilla sijaitsevista kohteista, joista saa vakaan vuokrakassavirran. Tarjolla on kuitenkin vain suuririskisempiä kohteita, joihin taas on vaikea saada pankkirahoitusta. KTI:n mukaan Suomessa käytiin syyskuun loppuun mennessä kiinteistökauppaa noin 1,6 miljardilla eurolla. Nettomääräisesti myydyimpien listan kärjessä olivat Wärtsilä ja Orion, mutta kärkisijoilla on myös suomalaisten suosikki Nokia. Yksityissijoittajien tavallisimmin käyttämien onlinevälittäjien kautta tehtyjen osakekauppojen euromääräinen vaihto nousi lokakuussa noin 2,5 prosenttia edelliskuuhun verrattuna, mutta vuosivertailussa laskua tuli peräti 29,5 prosenttia. 31.10. 1.11. 2.11. 3.11. 4.11. 5.11. 6.11. 7.11. tuoreessa markkinakatsauksessaan, että maailman tärkein osakeindeksi S&P 500 nousee loppuvuoden aikana uusiin huippuihin 1 565 pisteen tasolle. Positiivisena Yardeni pitää sitä, että osakesijoittajien luottamusindikaattorit osoittavat varsin maltillisia lukemia. Keskiviikon päätöskurssilla laskettuna Solidiumin Talvivaaraomistuksen arvo on noin 37,5 miljoonaa euroa, joten salkun pakkaslukemat nousevat noin 62,9 prosenttiin, 64 miljoonaan euroon. 10.11. 11.11. 12.11. Raili Leino Solidiumin Talvivaarat 64 000 000 euroa pakkasella 13.11. Soros: Kreikkaa on autettava 14.11. 15.11. 16.11. 17.11. ARVOPAPERI MILJARDÖÖRI GEORGE SOROS (oik.) laukoo selvän viestin suomalaisille: Kreikkaa on nyt autettava ja tuettava erityisesti humanitäärisin keinoin. ?On aivan selvää, että eräät kreikkalaiset ovat väärinkäyttäneet järjestelmää, mutta he eivät ole samoja, jotka nyt kärsivät?, Soros sanoi puhuessaan Ahtisaaripäivässä Helsingin kaupungintalolla. Kreikan ongelman ratkaiseminen vaatii koko Euroopalta solidaarisuutta ja yhteistyötä. MARRASKUU 2012 15. Siitä eteenpäin Solidium on tankannut Talvivaaraa tasaisesti joka kuukausi aina tämän vuoden huhtikuuhun asti. Kuukausien painotetuin keskihinnoin lasketettuna Solidium on sijoittanut Talvivaaraan yhteensä reilussa vuodessa yhteensä noin 101 054 000 euroa. NOTEERATUT Henget eivät kesyyntyneet Yardeni: Kurssit kohti huippuja PITKÄN LINJAN sijoitusstrategi Ed Yardeni arvioi AKU PENTTISEN perustaman varainhoitoyhtiön GeisterZähmerin alkuvuodesta markkinoille tuoma rahasto GeisterZähmer Suojattu lopettaa toimintansa. Penttinen markkinoi suojattua osakesijoittamista pienille ja suurille sijoittajille, mutta kysyntää ei ollut tarpeeksi. Ensimmäisen Talvivaara-ostoksensa Solidium teki viime vuoden kesäkuussa, jolloin yhtiö osti noin 4,3 prosentin omistusosuuden, yhteensä 10 522 366 osaketta, 60 miljoonalla eurolla Outokummulta. Seuraavat ostoksensa Solidium teki saman vuoden syyskuussa, jolloin Talvivaaran keskikurssi oli 3,35 euroa
Lisäksi luen talouslehtiä. Olette työssänne perehtynyt yritysstrategioihin ja johtamiseen. Selvitys julkistettiin juuri nimellä ?Onko suomalaisyrityksillä edellytykset menestyä strategioillaan haastavina aikoina?? Mitä sääntöjä tai periaatteita noudatatte sijoittaessanne? Hajautan sijoitustyyppejä ja riskejä ja tasapainotan omaisuuden turvaamisen ja ?pelaamisen?. Enemmistö on Etelä-Ranskassa, missä olen asunut 12 viime vuotta, ja osa Kaliforniassa, missä asuin aiemmin. Miten seuraatte markkinoita? Työssäni seuraan yritysten strategioita ja menestystä päivittäin. Olen erittäin tyytyväinen molempiin ja yllättynyt palvelujen edullisuudesta.. Seuraavana vuonna sain pienen ennakkoperinnön ja ostin nuoremman sisareni kanssa Kruununhaasta sijoituskaksion. Yritän elää ajassa ja ennakoida maiden, teollisuusalojen ja yritysten muutokset. Kenen kanssa keskustelette sijoittamisesta ja sijoituskohteista? Teknisistä sijoitusasioista ja kohteista viime kädessä keskustelen Ranskassa veroasioitani hoitavan Ernst & Youngin ja pankkini eli brittiläisen Barclays´n sijoitusasiantuntijoiden kanssa. On hämmästyttävää, miARVOPAPERI ten vahvasti terävä ja selkeä strategia korreloi siihen, että yrityksen osakkeen hinta on noussut kolmen viime vuoden aikana. Kartoitin juuri Lasse Kurkilahden kanssa suomalaisten pörssiyritysten strategioita. SIJOITIN VIIMEKSI TERÄVÄ. Toivo Äijö kehuu Nokian Renkaiden ja YIT:n strategioita. Strategiagurun Suomi-suosikit: Fortum, Nokian Renkaat ja YIT Yritysstrategioihin perehtynyt Toivo Äijö sijoitti viimeksi it-startupiin. Nokiaan hän ei koskisi vielä pitkällä kepilläkään. Teksti Mikael Sjöström Kuva Karoliina Paavilainen Milloin aloitte sijoittaa? Palasin Kaliforniasta opiskelemasta vuonna 1973 ja aloitin työelämän Fintrassa ja kauppakorkeakoulussa. Vuosina 2007?2008 myin lähes 16 MARRASKUU 2012 kaikki osake- ja rahastosijoitukseni Suomessa, mikä osoittautuikin onnekkaaksi päätökseksi. Miten se vaikuttaa sijoituspäätöksiinne? Ratkaisevasti. Toisaalta pidän aina osan sijoituksista likvidimpänä, jotta voin pelata ja ottaa riskejä korkean tuoton toivossa. Miten sijoituksenne jakautuvat osakkeiden, rahastojen ja kiinteistöjen välillä? Suhdeluku vähän vaihtelee taloussyklien mukaan. Keskustelen yritysjohtajien kanssa jatkuvasti. Lunastin melko pian hänen osuutensa ja myin kohtuullisesti kallistuneen asunnon juuri kun 1990-luvun alun lama oli iskemässä. Luonnehtikaa itseänne sijoittajana! Suurimpien sijoitusten kanssa olen periaatteessa melko pitkäjänteinen ja pyrin välttämään suurimmat riskit. Nyt valtaosa on kiinteistöissä ja rahastoissa ja vain pieni osuus osakkeissa. Miten suuri osa sijoituksista on Suomeen ja miten suuri osa ulkomaille? Vain viidennes sijoituksistani on Suomessa
Fortumilla on monopolistinen turvattu asema. Minulla on ollut ilo tutustua muutamaan korkean teknologian suomalaisfirmaan, joilla on todennäköisesti loistava tulevaisuus edessään, mallina Nokia 1990-luvun lopussa ja Rovio nyt. Mikä on ollut suurin onnistumisenne sijoittajana? Varmaankin Yhdysvalloissa 1990-luvulla tekemäni, kevyesti verotettu kiinteistösijoitus, jonka arvo kaksinkertaistui muutaman vuoden välein. karmo ruusmaa Entä suurin virheenne? Tyypillinen ei-ammattimaisen sijoittajan virhe eli olen pitänyt tiettyjä osakkeita liian pitkään väärästä uskollisuudesta ja toivoen parasta. ARVOPAPERI MARRASKUU 2012 17. He omistavat rengasyhtiötä kuitenkin edelleen hieman enemmän kuin vuodenvaihteessa. Ostopuolella eniten vipinää sijoittajakuusikossa saivat aikaan UPM ja Cargotec, vaikka kummankaan osavuosiraportit eivät vakuuttaneet. Pitkän päälle niiden nykyisillä bisnesmalleilla ei ole loistavaa tulevaisuutta. Täällä kaikki ovat varpaillaan, vaikka muualla on jo kasvua.? VAPAALLA Hoitaa puutarhaa Ranskassa, käy kuuntelemassa klassista musiikkia ja oopperaa Torinossa. Jos riski kiinnostaa, voi kokeilla UPM-Kymmeneä, Metsoa ja TeliaSoneraa. Liekö tähän vaikuttanut se, että kolmannen vuosineljänneksen osavuosiraportit eivät antaneet suuria ilon aiheita, etenkään tulevaisuuden ohjeistusten osalta. Nettomääräisesti gurut myivät eniten Sampoa, runsaalla 750 000 eurolla. Omistuksiaan finanssikonsernissa väARVOPAPERIN SEURAAMAT hensivät Hautaset ja Ingmanit. Nokiaan en vielä koskisi pitkällä kepilläkään. GURUJEN SALKUT Gurut myivät enemmän kuin ostivat suuret suomalaiset yksityissijoittajat kävivät loka? marraskuussa harvakseltaan kauppaa Helsingin pörssin vaihdetuimmilla osakkeilla. Marraskuun toiseksi myydyintä osakketta Nokian Renkaita puolestaan laittoivat ulos salkustaan Hartwallit. NR:llä ja YIT:llä taas terävät menestysstrategiat. UPM:ää ostivat Hartwallit, Cargotecia Ingmanit. Vuoden alusta sijoittajakuusikon omistusten arvo Helsingin pörssin vaihdetuimmissa yhtiöissä on kasvanut runsaalla kahdeksallakymmenellä miljoonalla eurolla 355 miljoonaan euroon. TOMMI MELENDER OSTET UIMM AT Yhtiö Ostot, euroa UPM Cargotec Metso Nokia Konecranes 494 100 450 000 239 924 212 400 74 190 M Y Y DY IMM ÄT Yhtiö Sampo Nokian Renkaat Kemira Fortum YIT Myynnit, euroa -750 510 611 800 -532 500 -378 510 -146 700 Suurimmat ostot ja myynnit 11.10.?9.11.2012. Yhdessäkään yhtiössä nettomääräiset ostot tai myynnit eivät nousseet yli miljoonaan euroon. Gurusalkuista lähti osakkeita yhteensä 930 000 euron edestä marraskuun 13. ?Meikäläinen realismi tuntuu pessimismiltä. päivän päätöskursseilla laskettuna. Kyseessä on ensimmäinen kerta sitten elokuun, kun sijoittajakuusikko myi nettomääräisesti enemmän OMXH25indeksin osakkeita kuin osti. Kumpaakin yhtiötä tuli gurujen kuvitteelliseen kollektiivisalkkuun lisää vajaalla puolella miljoonalla eurolla. SIJOITIN VIIMEKSI TOIVO ÄIJÖ, 65 PROFIILI TÄHÄN ON TULTU Sparraa yritysjohtoa strategiatyössä. AIEMMIN Aloitti akateemisessa maailmassa, teki uransa pääasiassa ulkomailla. HYVÄN ELÄMÄN SIJOITUS Auttaminen, niin lähimmäisten kuin yritystenkin. MIELESSÄ JUURI NYT Miten saisi autettua suomalaisyritykset läpi velkakriisin. ?Ja tapaan paljon ihmisiä.? Mihin sijoititte viimeksi? Tein suoran pääomasijoituksen lupaavaan listaamattoman yrityksen maailmanvalloitukseen. Mitkä ovat ikisuosikkinne Helsingin pörssissä? Jos haluaa vähän riskiä, niin Fortum, Nokian Renkaat ja YIT. Täydellinen gurutaulukko sivulla 69. Mihin sijoittaisitte nyt 50 000 euroa? Tekisin suoran pääomasijoituksen it-alan kasvuyrityksiin
IHMISET Sijoitus Invest 2012 Teksti Mirko Hurmerinta, Anne Leino Kuvat Juho Kuva ehkä kaikkien aikojen hienoin innovaatio?. Sijoitus Invest -tapahtuman avasti tänä vuonna Aalto-yliopiston professori Vesa Puttonen, joka puhui avauspuheenvuorossaan rahoitusmarkkinoista. Messuilla vieraili kaikkiaan noin 4600 kävijää. KONEET KÄYNTIIN. Wanhan Sataman salit ja käytävät täyttyivät sijoittajista, kun oli aika päivittää markkinanäkemystä ja kuulla kuumimmat osakevinkit. Puttonen muistutti, että rahoitusmarkkinoiden ansiosta kuka tahansa meistä voi osallistua yritystoimintaan ja vaurastua. Kaksipäiväisten messujen puheenvuoroissa pohdittiin muun muassa velkakriisiä, maailmantalouden tilaa ja sitä, miten salkku pitäisi rakentaa vallitsevassa markkinaympäristössä. ?R AHOITUSMARKKINAT OVAT TIEDONJANO. "Eivät ne rahavarat ihan heti ole loppumassa, mutta oleellista on, että tuotanto saadaan uudelleen käyntiin mahdollisimman pian." Talvivaaran talous-ja rahoitusjohtaja Saila Miettinen-Lähde painottaa, että kaivoksen metallitehdas on saatava pian käyttöön tai yrityksen kassatilanne käy tukalaksi. Tommi Rajalan varainhoidon instituutiotiimin johtajaksi. Rajala nousee tehtävään tiimin sisältä. Hän on kuulunut tiimiin jo yli kaksitoista vuotta. SEBin varainhoidon instituutiotiimiä aiemmin johtanut Martti Saikku siirtyy yhtiön sisällä Financial Institutions -yksikköön tehtävään, jota kutsutaan englanninkieliSEB ON NIMITTÄNYT 18 MARRASKUU 2012 sellä termillä client executive. Saikku ennätti johtaa tiimiä toistakymmentä vuotta. SEB on sijoittunut kärkeen SFR Groupin tekemässä instituutiovarainhoitajatutkimuksessa niin viime kuin tänäkin vuonna. ?Minun ja tiimin tavoite on luonnollisesti ykkössijan pitäminen myös jatkossa?, Rajala sanoo. ARVOPAPERI karoliina paavilainen Tommi Rajala SEBin instikkapomoksi
Tapahtuma toi tusinan verran pörssi yhtiöitä sijoituskansan pariin Jerome Bouix ja Lennart Simonsen kertoivat, miksi Capmanin osaketta kannattaisi ostaa. Annika Knekt-Ahtinen Morganilta Nordeaan 42, siirtyy Nordean instituutioasiakkaiden varallisuudenhoidosta vastaavaksi johtajaksi Suomessa. Knekt-Ahtinen on aiemmin vastannut JP Morganin varainhoidon myynnistä Pohjoismaissa ja työskennellyt Osuuspankkiryhmän varainhoidossa. Koulutukseltaan hän on MBA Lontoosta ja KTM Hankenilta. Nordean instituutioasiakkaiden varallisuudenhoidosta aiemmin vastannut Timo Penttilä on siirtynyt yrittäjäksi. Annika Nyblin ANNIKA KNEKT-AHTINEN, ARVOPAPERI MARRASKUU 2012 19. Danske Marketsin päästrategin Jussi Hyödyn mielestä Yhdysvaltojen pitäisi jatkaa velkaantumista vuoden vaihteessa häämöttävän fiscal cliffin yli eikä suinkaan laittaa velkahanoja kiinni. Kuvassa oikealta FIMin Vesa Engdahl, Tapiolan Jari Järvinen, Handelsbankenin Tiina Helenius, Evlin Tomas Hildebrandt, Danske Bankin Pasi Kuoppamäki ja Aktian Timo Tyrväinen. POIKKEAVA NÄKEMYS. IHMISET UUDET KUVIOT. Yhdysvaltain yksityinen sektori on tällä hetkellä ainoa voima, joka pystyy katkaisemaan talouden pahan kierteen. PERUSTEET. Pasi Hartikainen vaihtoi Alfred Bergin maajohtajan pestin Front Capitaliin, jossa hän aloitti instituutio myynnissä. NÄKEMYSTÄ. Suomen ekonomistien ykköskaarti näkee maailmantaloudessa valoa Yhdysvalloissa ja Kiinassa mutta ongelmia Euroopassa
Tuottosidonnainen osa, viidennes vertailuindeksin ylittävästä tuotosta, liikkuu siis välillä 0?0,6 prosenttia. Nordean rahastopomon Jari Kivihuhdan mukaan Nordea haluaa palkkioNORDEA SIIRTYY muutoksella korostaa uskoaan aktiiviseen salkunhoitoon. Jos muutos otetaan hyvin vastaan, vastaavanlainen palkkiomuutos saattaa olla edessä muissakin rahastoissa. ?Haluamme ensin nähdä, pitävätkö asiakkaat tällaista palkkiota hyvänä. Mikä ettei! Ensin kannattaa kuitenkin tutustua omaan sijoittajaprofiiliin ja erilaisiin tapoihin vaurastua. Kirja antaa uusia näkökulmia sijoittamiseen, tutustuttaa erilaisiin sijoitustyyleihin ja esittelee, miten koti- ja ulkomaiset sijoittajat ovat näillä sijoitustyyleillä onnistuneet luomaan omaisuutensa. Erkki Sinkko, Pekka Viljakainen ja Christer Gardell. Saat kirjasta konkreettiset esimerkit, mitä karikoita välttämällä ja mistä naruista vetämällä voi saavuttaa merkittäviä lisätuottoja, jopa miljoonia. 2012, 269 sivua, suositushinta 39 ? Lue lisää kirjasta: Tilaa osoitteesta www.talentumshop.fi tai soita 020 442 4100. Nouda Talentum Shop -kirjakaupasta, Annankatu 34?36, Helsinki. Myös muista hyvin varustetuista kirjakaupoista. 180x129_sijoittamalla_miljonaariksi.indd 20 MARRASKUU 2012 1 ARVOPAPERI 13.11.2012 10:59:59. Mukana ovat mm. Arvioimme sen jälkeen perusteellisesti, onko markkinoilla kysyntää tälle ratkaisulle. Vasta sen jälkeen voimme vastata siihen, siirrytäänkö useammissa rahastoissa tuottosidonnaiseen palkkioon?, Kivihuhta muotoilee. KARO HÄMÄLÄINEN Jari Kivihuhta Sijoittamallako miljonääriksi? Antti Parviainen, Sami Järvinen Sijoittamalla miljonääriksi Sijoittamallako miljonääriksi. NOTEERATUT Nordea alkaa laskuttaa tuotosta kohti tuottosidonnaisia rahastopalkkioita: Nordea Japani-, Maailma- ja Pohjois-Amerikka -rahastoissa otetaan käyttöön kiinteän ja muuttuvan hallinnointipalkkion yhdistelmä. Muutos tietää helpotusta sijoittajan kulurasitukseen, sillä jatkossa palkkio on enimmillään sama kuin nykyinen kiinteä 1,6 prosenttia pääomasta vuodessa ja alimmillaan tasan yksi prosentti
Tavarataloketjun menestystä kehityksen jatkuvan tulevina on edistänyt kanta-asiakaskortti, vuosina. Ketjulla on 11 omaa asiakaskortti on ollut menestys, tuotemerkkiä, jotka on suunnattu joka tuo varmasti kasvua myös tulevaisuudessa.? Danske Invest Suomessa Danske Invest on osa Danske Bank -konsernia. Yksi heistä on säännöllisesti America -rahasNick Robinson. yrityksen johtoon. toa voidakseen seurata yrityksen kehitystä ja arvi?Brasilian keskiluokka on kasoidakseen sen kasvupotentiaalia. vanut 35 miljoonalla muutaman ?Meille on keskeistä tuntea johto viime vuoden aikana, ja samalla . Uskomme on.. MIEHEMME SÃO PAULOSSA eri kuluttajaryhmille. ?KantaBrasiliassa. Kasvusta hyötyy tavajota asiakkaat voivat käyttää rataloketju, jolla on vahva asema kaikissa ketjun liikkeissä. mihin he uskovat ja millaisia brasilialaisen kuluttajan ostotulevaisuudensuunnitelmia heillä voima on lisääntynyt. Pohjoismainen Danske Invest tarjoaa laajan valikoiman erilaisia rahastoja, joissa on pääomia yhteensä 54 miljardia euroa. Tutustu ja sijoita Danske Investin Suomessa tarjolla oleviin rahastoihin www.danskeinvest.fi tai tule tapaamaan asiantuntijaa Danske Bankiin. Suomeen rekisteröityjä rahastoja hallinnoi Danske Invest Rahastoyhtiö Oy. Rahastojen avaintietoesitteet, säännöt sekä lisätietoa rahastoista on saatavissa osoitteessa www.danskeinvest.fi. Knowledge at work MARRASKUU 2012 21. Hän poimii Kun sijoitat Danske Investin Tärkeää tuntea tiiminsä kanssa kautta, käytössäsi on yrityksen johto osakkeita Danssalkunhoitajia eri puolilla Robinson tapaa ke Invest Latin maailmaa. Sijoitimme Salkunhoitaja Nick Robinson yritykseen 2005, ja uskomme sen kävelee päivittäin töihin yhden olevan yksi Brasilian parhaiten Brasilian suurimman tavaratalojohdetuista.? ketjun myymälän ohi
13.-14.2.2013 > Royal at Crowne Plaza, Helsinki Why the investors are or are not looking at Nordics and especially Finland in the European context? HANs VRENsEN Global Head of Research, DTZ Jätkäsaari, Kalasatama, Pasila: Helsinki is undergoing remarkable changes HANNu PENTTIlä Deputy Mayor, City Planning and Real Estate, City of Helsinki uudistukset rahoituksessa ja verotuksessa ElINA PylKKäNEN finanssineuvos, Valtiovarainministeriö Tutustu ohjelmaan: www.fyi.fi/kiinteisto13 strateginen kumppani: yhteistyössä: Ilmoittaudu heti! ilmoittautumiset@fyi.fi | Asiakaspalvelu p. 020 442 4110
KOLUMNI JOUKO MARTTILA Yritysvastuun arvo kasvaa P örssiyhtiön perustehtävä on tuottaa varallisuutta omistajilleen. Vastaus siihen pitäisi löytää muualta kuin veroparatiisista. ARVOPAPERI MARRASKUU 2012 23. Niin kauan kun veroparatiiseja on olemassa, tehokasta verosuunnittelua on vaikea estää. Samaan aikaan yritysten toimiva johto joutuu pohtimaan, kuinka vastuulliselta verosuunnittelu asiakkaiden, omistajien ja muiden sidosryhmien silmissä näyttää. Ympäristö- ja yhteiskuntavastuuraportteja ryhdyttiin kirjoittamaan vapaaehtoisesti, paljolti ympäristöjärjestöjen painostuksesta. Finanssivalvonnan ohjeistuksen mukaan raportin pitäisi antaa kuva yritysten vaikutuksista ympäristöön ja yhteiskuntaan. Ei tarvitse tuntea rakettitiedettä ymmärtääkseen, että vastuullinen yritys kasvattaa omistaja-arvoa enemmän kuin ympäristölleen haitallinen yritys. Tästä huolimatta yritysvastuuseen liittyy edelleen paljon viherpesua. Asioita kerrotaan sen mukaan, minkä uskotaan näyttävän hyvältä. Taloudellisesti kansa joutuu maksumieheksi, sillä yhtiön suurimpia omistajia ovat sen perustajaa Pekka Perän jälkeen valtion sijoitusyhtiö Solidium sekä eläkeyhtiöt Varma ja Ilmarinen. Ahtaasti tulkittuna osakeyhtiön ainoa tehtävä on tuottaa voittoa omistajilleen. Todellisten vahinkojen torjunta alkaa vasta, kun pahin on tapahtunut. Verotus, veronkierto ja verosuunnittelu herättä- VEROPAKOILU NÄY TTÄ Ä HELPOSTI VASTUUNPAKOILULTA. vät aina tunteikasta keskustelua. Metsäteollisuudesta tuli suomalaisen yritysvastuun edelläkävijä, kun asiakkaat alkoivat kysellä hyvän metsänhoidon periaatteiden ja paperintuotannon puhtauden perään. Vastuuraportit kuuluvat nykyisin hyvän hallinnointitavan ja kirjapitokäytännön suosituksiin. Vahinkojen ennaltaehkäisy ja niihin varautuminen maksavat tuhoihin verrattuna todella vähän. Talvivaaran toiminta on uhattuna, mutta vastuuta eivät Kirjoittaja seuraa kolumnien välissä taloutta blogissaan http://taloudentulkki.com kanna ainoastaan yksittäiset osakkeenomistajat vaan koko yhteiskunta. Suomessa toimivat yritykset käyttävät paljon verovaroilla tuotettuja palveluita koulutuksesta teiden ylläpitoon. Parhaiten talous toimii Adam Smithin hengessä silloin, kun yksityinen voitontavoittelu edistää yhteistä hyvää. Se oli halvin ratkaisu. Sekä yritysvastuu että valvonta pettivät. Yhteiskuntavastuu ei rajoitu vain ympäristönsuojeluun. Siihen joukkoon samaistuminen ei välttämättä ole vastuullisesti toimivalle yritykselle imagovoitto, vaikka se olisi täysin laillista. Kokonaan toinen kysymys on, kuinka vastuullisesti maan hallitus toimii kasvattaessaan koko ajan yritysten verorasitusta kotimaassa. Yhtiö tuotti hetken voittoja omistajilleen, mutta myrkkyvedet veivät varallisuuden mukanaan. Yritysvastuuta pidettiin monessa pörssiyhtiössä lähinnä vitsinä vielä kymmenkunta vuotta sitten. Kaivosyhtiö Talvivaaran ja viranomaisten välinpitämättömyys ympäristönsuojelussa eivät tuhoa ainoastaan Talvivaaran omistaja-arvoa, vaan pahimmassa tapauksessa laiminlyönnit tärvelevät arvokkaita luontokohteita sukupolvien ajaksi. Omistajilta vaaditaan lisää rahaa, jos yhtiö pidetään pystyssä niin kauan, että sotkut saadaan selvitettyä. Poliittinen syyllisten hakeminen on jo alkanut. Mikä on entisen ympäristöministerin Paula Lehtomäen vastuu. Näkymätön käsi kasvattaa hyvinvointia pitkällä aikavälillä. Vastuullinen omistaja asettaa pitkän aikavälin riskit lyhyen aikavälin tuottojen edelle. Vaikka jälkiviisaus on viisauden tyhmintä lajia, niin ihmetyttää, että Talvivaaran myrkkyallas oli eristetty vain yhdellä läpivuotavalla muovikalvolla. Vaikuttiko hänen perheensä osakeomistus Talvivaaran valvontaan. Pikavoittojen sijasta kestävämpi tavoite on yrityksen arvon ja omistajien varallisuuden kasvattaminen kestävällä tavalla vastuullisena yrityskansalaisena. Yritysvastuun arvo on alkanut avautua pörssiyhtiöiden omistajille karulla tavalla. On luonnollista, että yritykset pyrkivät minimoimaan veronsa maksimoidakseen voittonsa. Veropakoilu näyttää helposti vastuunpakoilulta. Veroparatiiseissa pestään huumerahaa, diktaattoreiden verirahoja, oligarkkien miljardivoittoja ja muita hämäristä lähteistä peräisin olevia tuloja. Yksityisen yrityksen varallisuus kasvaa parhaiten silloin, kun ympäröivä yhteiskunta voi hyvin ja vaurastuu. Jos osakeyhtiön omistajat pitävät yhtiönsä ainoana tehtävänä nopeaa voitontavoittelua, se johtaa helposti pitkän aikavälin tappioihin. Miten yhtiö oli varautunut suuren vuodon tai repeämän hallintaan? Ilmeisesti ei millään tavalla. Hyväuskoiset hölmöt tulevat sekä yrityksille että yhteiskunnalle äärettömän kalliiksi. Luonnon palauttaminen ennalleen saattaa olla jo mahdoton tehtävä. Jälkimmäistä tulkintaa käyttävät sekä ryöstökapitalismin kannattajat että markkinatalouden vastustajat. Voiton tavoittelu kuuluu luonnollisesti vapaaseen markkinatalouteen
REPORTAASI ISKUSANA ISKUSANA. Kuvateksti. ARVOPAPERI
REPORTAASI Suomalaisyhtiöt valtaavat pelimiljoonia eri strategioin SUPERCELL Seuraava Rovio? Samaan aikaan kun Rovio on paistatellut parrasvaloissa toinen suomalainen pelifirma Supercell on noussut peleillään Roviota suuremmaksi raharohmuksi. Teksti Tero Kuittinen Kuvat AJ Savolainen ARVOPAPERI
PELITEOLLISUUS P elimarkkina on muutoksen kourissa. Supercell. Rahaa ilmaisella Rovio ja Supercell ovat kuin Coca-Cola ja Valion appelsiinimehu. Ne hakevat liikevaihdon kasvua hyvin erilaisilla strategioilla, vaikka kilpailevatkin samalla markkinalla. Uuteen pelivälineeseen on tarrannut koko maailmassa ketterimmin ehkä juuri Supercell . se tarjoaa dollarin hinnasta helppoa hupia ja lyhyitä pelijaksoja. Supercell on ollut luomassa vuoden 2012 uutta kaavaa . ilmaisia pelejä, jotka pelatessa mutkistuvat ja imevät pelaajat sisään monipuoliseen tarinaan maatilan hoitamisesta (Hay Day) ja sotaisan kylän organisoimisesta (Clash of Clans). Supercellillä on paljon vähemmän pelaajia kuin Roviolla, mutta he ovat uskomattoman sitoutuneita. Vuonna 2010 menestyneimmät pelit olivat sellaisia kuin Angry Birds: puolen minuutin jaksoissa pelattavia, yksinkertaisia ja helppoja. monet vanhat iPhone-vetoiset konkarifirmat eivät tuntuneet tajunneen iPadin vaativan rikkaampaa ja monipuolisempaa grafiikkaa. Rovion ensimmäinen iso hitti tuli markkinoille jo vuoden 2009 lopussa, kun taas Supercellin voittokulku alkoi vasta kesäkuussa 2012. Sekä Hay Dayn että Clash of Clanin päivittäisten pelisessioiden keskiarvo heiluu kahdentoista nurkilla, Supercellin toimitusjohtaja Ilkka Paananen kertoo. Pelaajat käväisevät fantasiamaailmassa tusina kertaa joka päivä. Supercell puolestaan rakensi kesän menestyksensä iPad-markkinoilla ja lokakuussa 2012 se teki ison läpimurron iPhone-listoilla noustessaan suurimmaksi rahasammoksi esimerkiksi Saksassa ja Brasiliassa. IPad on noussut vuoden 2012 aikana tärkeäksi myyntikanavaksi pelintekijöille: monella firmalla on iPad-appien tuoma liikevaihto jo puolet iPhonen tuomasta rahavirrasta. Toisen aallon pelit ovat tyypillisesti ilmaisia ja rahastavat pelin sisällä tehdyillä ostoksilla. Toisen aallon pelimarkkinoiden johtajaksi on kautta maailman noussut toinen suomalainen yritys . Näissä niin sanotuissa simulaatiopeleissä rakennetaan armeijoita, kasvatetaan pienestä maatilasta meijeriimperiumi tai kerätään lohikäärmeitä. Pelit muuttuvat pelatessa yhä monimutkaisemmiksi pelaajien uppoutuessa yhä syvemmälle simulaatioon. Rovio käyttää edelleen vuoden 2010 kaavaa . Rovion pelit ovat edelleen latausmäärissä maailman kärjessä, mutta pelin tuottaman liikevaihdon perusteella mitattuna Supercell 26 MARRASKUU 2012 on noussut ykköseksi Yhdysvalloissa, Saksassa, Australiassa ja muilla suurilla markkinoilla. Supercell oivalsi iPadin Rovion menestys rakentui iPhone-markkinoille, ja iPad on selvästi ollut yhtiölle toissijainen laite. Supercellin kansainvälinen menestys on ollut hämmästyttävän ARVOPAPERI. Menestyneimmät iPhone-applikaatiot maksoivat yleensä yhden taalan, iPad-versiot kolme. Rovio nousi tuolloin pikapelien kuninkaaksi ja hallitsi applikaatiomarkkinoita yli kaksi vuotta. Kuluvan vuoden aikana uusi pelityyppi on vallannut markkinoita. Toisen aallon mobiilipelit tarjoavat graafisesti rikkaan, suhteellisen laajan pelimaailman. Hay Dayn virtuaaliset maanviljelijät tuottavat jo nyt yli neljä miljoonaa kauppaa päivässä ostaessaan ja myydessään sikoja ja siirappia. Vuoden 2012 lokakuussa ei ole enää selvää, onko Rovio vielä maailman applikaatiomarkkinoiden kiistaton ykkönen
Boomlagoon kuitenkin seuraa uutta ilmaispelitrendiä ja jakaa Noble Nutlingsia ilman latausmaksua. Viime vuoden aikana monella pelitalolla on ollut suuria vaikeuksia tuottaa isoille hiteille yhtä menestyneitä jatko-osia. Sitten tapahtui Suomessa harvinainen ilmiö: vastikään suuren menestyksen saavuttaneen yrityksen avainhenkilö lähti ja meni mukaan perustamaan pienen, aggressiiviseen start up -yrityksen. Uuden pelifirman nimi on Boomlagoon, ja se edustaa Suomen pelialan uutta aaltoa. Boomlagoon on keskittynyt pelin graafisen ilmeen hiomiseen ja persoonallisten hahmojen kehittämiseen. Peliä voi pelata hyvinkin lyhyissä jaksoissa, joten se on luonteeltaan lähempänä alkuperäistä Angry Birds -peliä kuin Rovion uusimmat ja vaativammat tuotteet kuten Amazing Alex ja Bad Piggies. Boomlagoonin ensimmäinen peli julkaistaan vuodenvaihteessa, ja moni odottaa sitä kiinnostuneena. Pelin nimi tulee olemaan Noble Nutlings, ja toimitusjohtaja Stenin mukaan painopiste on pelaamisen helppoudessa ja hyvässä fiiliksessä. Boomlagoonin toimitusjohtaja on Antti Sten. Arbitron-tutkimuslaitoksen mukaan keskiverto amerikkalainen iPhone-omistaja käyttää 60 minuuttia kuukaudessa Rovion pelien pelaamiseen. Tärkeimpinä tavoitteina on saada ARVOPAPERI Tuomas Erikoinen on mies, jonka pitäisi olla kuuluisampi kuin hän on. Kysymys ei ole helppo, sillä oheistuotemarkkinat rakentuvat pelaajien määrän varaan: kalentereita ja T-paitoja myydään juuri sillä, että tietoisuus pelin hahmoista on mahdollisimman laajaa. Rovion valtti on se lisenssituotteiden tulva, joka on rakennettu sen pelien universaalisuuden varaan. Hän oli Rovion ainoa graafikko yhtiön luodessa Angry Birds -pelin ja sen nyt maailmanlaajuisesti tunnetut hahmot. Vain neljässä kuukaudessa Supercell on näyttänyt, että yllättävän kapealla pelaajapohjalla voi saavuttaa hurjia liikevaihtolukuja. Luku on kova, koska se on kaikkien Amerikan iPhone-puhelinten keskiarvo ? myös niiden, joihin Rovion pelejä ei ole asennettu. Supercellin ensimmäinen peli, Hay Day, debytoi kesäkuussa. Toinen, Clash of Clans, tuli markkinoille elokuussa. Supercelliä eivät kiinnosta latausmäärät. PELITEOLLISUUS Boomlagoon TULOKAS Boomlagoon kasvoi Roviosta L ATAUSMÄ ÄR ÄT EIVÄT KIINNOSTA SUPERCELLIÄ. nopeaa: vain neljässä kuukaudessa se on noussut liikevaihtolistojen huipulle kaikissa maanosissa. Oheistuotteet vaativat tunnettuutta Onko latausmäärä tärkeämpi kuin pelimyynnin liikevaihto. Boomlagoonin teknologiajohtaja Ilkka Halila on myös ansainnut kannuksensa Roviolla, jossa hän työskenteli pääohjelmoijana. Ex-roviolaisisten firmasta kuhistaan nyt pelialalla Suomen ulkopuolellakin. Hän on palvelinteknologian erikoisosaaja ja Rovion entinen pääarkkitehti. Myöhemmin Erikoisesta tuli Rovion päägraafikko. Boomlagoonilla on pienenä talona iso haaste edessään, mutta on hyvin mielenkiintoista nähdä, kuinka Rovio-juuret näkyvät Noble Nutlings -pelissä. Suomen talouden kannalta on rohkaisevaa, että maassa näkyy ilmiö, joka on ollut Silicon Valleylle tyypillinen jo vuosikymmeniä: kun start up -yritys saavuttaa ison kansainvälisen menestyksen, osa sen avaintyöntekijöistä lähtee saman tien luomaan jotain uutta. MARRASKUU 2012 27. Applikaatiofirmalla on vain muutama työntekijä ja tiukka fokus iPhonessa ja iPadissa
The Room 6. WhatsApp 4. DragonVale ... 13. The Simpsons 3. Se oli kaikkien aikojen menestynein suomalainen peli, ja siitä tuli ilmiö. Yli 80 prosenttia ladatuista peleistä pelataan vain yhden kerran. Remedyn yrityshistoriassa on graafisesti erittäin vaikuttavia konsolipelejä. Slotomania 9. Plants Vs. Tämä luku asettuu omaan arvoonsa, kun ottaa huomioon että Rovion vuoden 2011 liikevaihto oli 75 miljoonaa euroa . Zombies 2. ja siihen Rovio pääsi rakentamalla Angry Birds-maailmaa kolmen pelin ja suhteellisen tuhdin lisenssitulovirran avulla. Supercell ylitti Rovion vuoden 2011 keskimääräisen kuukausiliikevaihdon vain neljä kuukautta ensimmäisen pelin julkaisemisen jälkeen. Suomalaiset hyvissä asemissa Lokakuun lopussa iPhonen kaikkein eniten ladattujen appien top 20-lista Amerikassa oli suomalaisille kaunista katsottavaa. Minecraft 5. Angry Birds -peli Bad Piggies keikkui edelleen ykköstilalla parikymmentä päivää julkistamisensa jälkeen. Pages 10. Max Paynen hahmolle kasvonpiirteensä antanut Remedyn luova johtaja Sami Järvi on edelleen töissä firmassa. Remedy on valinnut monen alustan strategian: sen pelit pyörivät iOS-laitteilla, Android-laitteilla, Xboxilla ja PC:llä. PELITEOLLISUUS Listahitit KONKARI Remedyn sedät jaksavat heilua Remedy vavisutti konsolimarkkinoita maailmanlaajuisella megahitillä Max Payne vuosia ennen kuin iPhonesta oli edes aavistusta. Grand Theft Auto 3. Pari vuotta vanha Angry Birds Seasons sinnitteli edelleen sijalla 16. Mark Wahlbergin kaamea elokuvaversio on edelleen aamukolmen kaapelivakio Amerikassa. Pihtiputaan mummo ei ehkä tunne Death Rallyä, mutta peli on ladattu yli 12 miljoonaa kertaa ja sillä on yli 130 miljoonaa pelisessiota. Kingdoms of Camelot 5. Suomen pelialalla odotetaankin Remedyn vastaiskua. 28 MARRASKUU 2012 iPhone - liikevaihtolista 1. Clash of Clans 2. Big Fish Casino 8. Plants vs. Bad Piggies 2. Bad Piggies 3. Mystery Manor 7. Zombies 6. lokakuuta 2012 käyttäjät jäämään peliin koukkuun pitkäksi ajaksi ja pelaamaan mahdollisimman monta kertaa päivässä. Kahden kesällä lanseeratun pelin avulla Supercell on päässyt jo syksyn aikana yli seitsemän miljoonan euron kuukausiliikevaihtoon. Angry Birds Seasons 1. Clash of Clans 2. Minecraft 7. Maaliskuussa debyyttinsä tehnyt Angry Birds Space löytyi sijalta 11. Digitaalinen jakelu antaa pelintekijöille mahdollisuuden julkaista omat tuotteensa paljon entistä helpommin - ja tätä kautta peleistä tulee voitollisia huomattavasti helpommin kuin laatikkojakelun vuosina. Remedyn konkarit julkaisevat pelinsä itse ja sitä kautta maksimoivat kateprosentin. Bad Piggies Tilanne 29. Bingo Bash 5. Alan Wake -peli on viime vuoden aikana saavuttanut kulttimaineen, vaikkei se päässytkään Max Paynen myyntilukuihin. Digitaalinen jakely on mullistamassa PC-pelien myynnin. Max Payne kohautti aikanaan nokkelasti toteutetulla hidastuskikkailullaan. Plague Inc. 7. Minnie Mouseke-Puzzles 9. He-Man 5. Hay Day 6. Hay Day iPad - latauslista Ipad-liikevaihtolista 1. CSR Racing 8. Remedyn mukaan sen luomien pelien ja niiden oheistuotemyynnin kokonaismäärä on ylittänyt puoli miljardia dollaria. Max Payne on ahneiden possujen ja vihaisten lintujen jälkeen tunnetuin suomalainen pelihahmo. Bad Piggies 14. Fruit Ninja 11. Erikoistuminen spektaakkelimaisiin efekteihin on antanut Remedyn peleille potkua myös pienillä näytöillä. NYTimes 4. Living Earth 9. Pandora 4. Angry Birds Space ... 16. Slender-Man 10. DragonVale 9. Rage of Bahamut 6. Yhtiö on viime vuoden aikana päässyt jopa 100 000 euron tuntiliikevaihtoon mainoskampanjoiden aikana. Remedy tunnetaan talona, joka hoitaa huolella ja pitkäjänteisesti iPhone-pelejä, joilla on erittäin pitkä elinikä. He-Man 8. Legends of the Cryptids 10. Yhdysvaltain eniten ladattujen ARVOPAPERI. Angry Birds Seasons remedy iPhone - latauslista 1. Minecraft 7. Angry Birds Space 11. Toca Tailor 4. Kingdoms of Camelot 10.Slotomania ... 12. Korkean luokan iOS-pelejä on luvassa seuraavan vuoden aikana. Death Rallyn menestyksestä huolimatta on hieman yllättävää, että uusi tulokas Supercell onnistui luomaan Amerikassa ison hitin ennen Remedyä. Grand Theft Auto 3 8. The Simpsons 3. Näiden lukujen suhde kertoo Death Rallyn kyvystä pitää kiinni lataajistaan
Latauslistan sijoitus Clash of Clans . Latauslistan sijoitus Angry Birds Space . Supercellistä on tullut Rovion peilikuva. elokuuta 15. IPadin liikevaihtolistalla komeili ykkösenä Supercellin Clash of Clans, ja sijalle viisi oli kivunnut saman firman Hay Day neljän kuukauden hitaan mutta varman nousun jälkeen. Liikevaihtolistan sijoitus 93 90 132 120 15. iPad 1 2 Clash of Clans Liikevaihtolista 12 1 Bad Piggies Latauslista 1 1 15. suurin rahan tuottaja. Liikevaihtolistan sijoitus Clash of Clans . heinäkuuta 15. Latauslistan sijoitus Angry Birds Space . Samaan aikaan Angry Birds Space oli 11. huhtikuuta 15. kesäkuuta 15. PELITEOLLISUUS Suomalaispelit iPhone-listoilla Lataus- ja liikevaihtolistojen sijoitukset . toukokuuta 15. kesäkuuta 15. heinäkuuta 104 120 15. toukokuuta 15. huhtikuuta * 1 131 120 3 1 90 1 1 Angry Birds Space . Liikevaihtolistan sijoitus Clash of Clans . elokuuta 15. syyskuuta 15. Kumpikin suomalaisyritys on vahva siinä, missä kilpakumppani on heikko. ARVOPAPERI MARRASKUU 2012 29. iPhone 1 2 1 1 3 1 4 1 3 3 1 4 2 4 4 15. syyskuuta Lataus- ja liikevaihtolistojen sijoitukset . lokakuuta 2012 ROVIO L A AJENTUU VAUVANVA ATTEISTA LEIKKIKENTTIIN, SUPERCELL PUREUTUU SIMUL A ATIOPELIEN STR ATEGISEEN HIOMISEEN. iPhone-spovellusten joukossa oli siis vahva suomalaismiehitys. Toinen tärkeä myyntilista on applikaatioiden liikevaihtoa kuvaava rankkaussysteemi. lokakuuta Tilanne 30. eniten ladattu iPhoneapplikaatio mutta vasta 116. Liikevaihtolistan sijoitus 4 3 71 60 1 1 52 3 1 30 1 2 3 4 1 4 3 7 30 60 90 30 18 60 Angry Birds Space . Rovion Bad Piggies oli tipahtanut sijalle 12, vaikka se oli Supercellin molempia pelejä nuorempi ja sitä oli markkinoitu niitä raskaammin. Vaikka Clash of Clans oli lokakuun lopussa Yhdysvaltain eniten rahaa tuottava iPhone-applikaatio, se oli latauslistalla vasta sijalla 128. Latauslistan sijoitus Clash of Clans . Siellä menestyvät etenkin ilmaiset pelit, joiden sisällä kuluttajilla on mahdollisuus ostaa eri tuotteita auttamaan tai nopeuttamaan pelaamista. Lokakuun lopussa Yhdysvaltain iPad-appien liikeavaihtoa mittaavalla top 20 -listalla oli myös komeasti kolme suomalaista peliä, mutta kaksi kovinta eivät olleet Rovion
Ilkka Paanasen Supercell rohmuaa miljoonia. Koodinpätkistä miljooniksi Kasvuvauhdillaan Rovionkin varjoonsa jättäneen Supercellin menestysresepti on yksinkertainen: parhaat tekijät = parhaat tulokset. K ertaheitolla pelialan terävimpään kärkeen nousseen Supercellin toimitusjohtaja Ilkka Paananen on yhtä hymyä hörppiessään kahvia pahvimukista yhtiön uusissa toimitiloissa Helsingin Ruoholahdessa. Syytäkin hymyyn on, sillä yhtiö takoo tällä hetkellä rahaa käsittämättömällä tahdilla. ?Taannoin New York Timesin haastattelussa kerroimme yltävämme noin puolen miljoonan dollarin päiväliikevaihtoon. Tässäkin asiassa yhtiölle kelpasi vain paras. Sitten ehkä kokeillaan vähän jotain Ahvenanmaalla tai jos oikein rohkeita ollaan, niin Ruotsissa. Me päätimme, että jos jotain aletaan tehdä, niin ARVOPAPERI tehdään sitten kunnolla ja tähdätään maailman huipulle. Usko yhtiön mahdollisuuksiin oli kuitenkin järkkymätön jo perustamisvaiheessa. ?Monella meistä on yli kymmenen vuoden kokemus peleistä, niin täysistä flopeista kuin kaupallisista hiteistä. Olemme huomanneet, että hittipe- 30 MARRASKUU 2012 Teksti Mirko Hurmerinta li vaatii aina parhaat tekijät, joten päätimme kerätä Helsinkiin parhaan mahdollisen porukan pelintekijöitä?, Paananen kertoo ja kehuu tiimiään kenties maailman parhaimmaksi tällä hetkellä. Epäonnistumisten kautta eteenpäin Maailman paras sopii Paanaselle, sillä vähempään hän ei halua tyytyä. Meillä Supercellissä on sellainen tapa, että aina kun jokin projekti epäonnistuu, tarjoamme jokaiselle tiiminjäsenelle pullon shampanjaa ja pidämme palaverin, jossa avoimesti käsittelemme asian ja otamme opiksemme.? Menestysenkelit mukana Pelkällä hyvällä idealla ja joukolla pelintekijöitä ei kuitenkaan päästä vielä kovin pitkälle, vaan tarvittava rahoitus on kerättävä jostain. Jos epäonnistutaan niin so what, mutta on se ainakin paljon hauskempaa?, Paananen lataa itsevarmasti. ?Täytyy uskaltaa epäonnistua. Hänen mukaansa aivan liian monet lupaavat suomalaisyritykset kaatuvat uskalluksen puutteeseen ja liian alhaisiin tavoitteisiin. ?Usein kaava on se, että ensin yhtiö yrittää menestyä Suomen rajojen sisällä. Muuten ei tule onnistumisiakaan. Vähän sama kuin jotkin suomalaisurheilijat, jotka lähtevät olympialaisiin vain fiilistelemään hyvää kisatunnelmaa. Aj Savolainen PELITEOLLISUUS SUPERMIES. Jo ensimmäisellä rahoituskierroksella yhtiö sai mukaansa kovan luokan enkelisijoittajia kuten pelialan suurvaikuttajan London Venture Partnersin, jonka neljästä. Nyt se on aika paljon enemmän?, Paananen myhäilee, mutta ei sitkeistä uteluista huolimatta suostu paljastamaan tarkkoja lukuja. Hän myöntää, ettei kukaan yhtiössä osannut odottaa näin suurta suosiota näin nopeasti
Siinä missä Rovion uudet pelit ponnahtavat suoraan ykköseksi ja alkavat luisua listoilla, Supercellin pelit ovat nousuvireessä vielä kolme neljä kuukautta lanseerauksen jälkeen. Peilikuvat Roviolla on Amerikassa valtava julkisuuskoneisto ja erittäin korkea bränditietoisuus. Pörssilistautumisen ei pitäisi olla yritykselle mikään itseisarvo. Toisin kuin eriparisen Nokia?Benefon-kilpailun aikana 1990-luvun alussa nyt on Suomessa kaksi tärkeän teknologiasektorin yritystä joilla molemmilla on vankka kansainvälinen asema. ARVOPAPERI MARRASKUU 2012 31. kahdesta on tullut miljoonia tuottavia Amerikan-valloittajia. Ensi vuonna selviää paljon siitä, kummalla strategialla päästään kovempaan myynnin kasvuun. Toisella kierroksella rima nousi vieläkin korkeammalle, kun yhtiö nappasi rahoittajakseen maailman kärkipääomasijoittajiin lukeutuvan Accel Partnersin, jonka tunnetuimpia sijoituskohteita ovat olleet Rovio, Facebook, Spotify ja Groupon. Paananen on myös hyvin kiitollinen Tekesille, joka myönsi yhtiölle alkuvaiheen rahoitusta. ?Maailmalla kollegat ovat kateudesta vihreitä, kun kerron heille, miten valtio tukee täällä lupaavia yrityksenalkuja.? Yhteensä Supercelliä on rahoituskierrokset, Tekesin tuki sekä perustajajäsenten vaatimaton alkupääoma mukaan lukien pääomitettu noin 15 miljoonalla dollarilla (12 miljoonalla eurolla). Listautuminen saa odottaa Vaikka Supercellin menestys näkyy lisääntyneinä nollina pankkitilin saldossa, Paananen haluaa pitää jalat tiukasti maankamaralla. Supercell palkkaa työntekijöitä varsin maltillisesti ja tarkkaan valikoiden; tällä hetkellä yrityksen palkkalistoilla on vain 60 henkilöä. Suomelle on hyvä asia, että johtavien pelifirmojen strategiat ovat täysin erilaiset. Supercellillä on mielenkiintoinen tuotantofilosofia: viiden ihmisen tiivis tiimi kehittää kutakin uutta peliä. Rovion valttina on lisenssitulojen vakaus. Muuten hyvin nopeasti häntä alkaa heiluttaa koiraa.? Taloudellistakaan syytä listautumiselle ei yhtiöllä tällä hetkellä ole. ?Firma on äärimmäisen voitollinen.? Supercellin ja Rovion kesän isoimpien hittien vertailu kertoo siitä, että Supercellin peleissä on nyt jotain sellaista, mikä Roviolta puuttuu. Pelimyynti heittelee tuotteesta toiseen, mutta pelihahmojen saavutettua tietyn tunnettuustason voi oheistuotemyynnistä tulla hyvinkin vakaa rahasampo. Supercellin etu on sen kyky reagoida nopeasti ja tehokkaasti applikaatiomarkkoinoiden muutoksiin. Näin huomio ei keskity rahaasioihin eikä tarvitse tehdä turhia kompromisseja niukasta budjetista johtuen.? Koska Supercell sitten nähdään pörssissä? ?En tiedä?, Paananen vastaa ja samaan hengenvetoon esittää vastakysymyksen: ?Miksi meidän pitäisi mennä pörssiin?? Tällä hetkellä päätavoite on kasvattaa Supercellistä itsenäinen ja mahdollisimman arvokas yhtiö. ?Jos siinä onnistumme, niin kaikki vaihtoehdot ovat mahdollisia. Siitä huolimatta pienellä markkinointibudjetilla operoiva Supercell takoo peleillään enemmän suoraa liikevaihtoa. Toimitusjohtaja Ilkka Paananen kertoo, että Supercell keskittyy nyt täysin simulaatiopelien kategoriaan . Neljä projektia on jo torpedoitu laatusyistä . PELITEOLLISUUS perustajasta David Gardner on ollut rakentamassa muun muassa Electronic Artsia, maailman kolmanneksi suurinta peliyhtiötä. Kotimaisista toimijoista mukaan lähti muun muassa ZenRoboticsin, IRCGallerian ja Valkeen taustalla toimiva Lifeline Ventures. Angry Birds Space meni maaliskuussa heti ykköseksi Amerikan kaikilla listoilla, mutta sen menestys on hiipunut tasaisesti. Clash of Clans sen sijaan on parantanut tahtiaan kuukausi kuukaudelta. muut pelityypit ja erilainen oheistuotteiston rakentaminen eivät kiinnosta. Rovion laajentuessa vauvanvaatteista leikkikenttiin Supercell pureutuu tiukasti simulaatiopelien strategiseen hiomiseen ja niistä saatavan liikevaihdon maksimointiin. Se nousi iPadin kymmenen isoimman rahantekijän listalle kuudessa kuukaudessa ja ykköseksi kolmessa kuussa, iPhone-liikevaihtolistan ykköseksi kuudessa viikossa. Nyt ei ole kaikki munat samassa korissa. Tämän vuoksi oli myös erittäin tärkeää saada yhtiö pääomitettua tukevasti. Hän korostaa, että vaikka liiketoiminnan tarkoitus on tehdä voittoa, huomion keskipiste ei saa olla rahassa. ?Parhaiten kasvatamme yhtiömme omistaja-arvoa, kun keskitymme olennaiseen eli tekemään maailman parhaita pelejä
REPORTAASI 32 MARRASKUU 2012 ARVOPAPERI
Yhdysvalloissa on selvää demografista tarvetta rakentamiselle, koska väestö kasvaa. Tänä vuonna jäädään konsensusennusteiden mukaan 750 000:ään eli puoleen normaalitasosta. Viime vuonna liikevoitto jäi lähes kahdeksankymmentä prosenttia finanssikriisiä edeltäneiden huippujen alapuolelle. KUUKAUDEN OSAKE Rakentamisen syväsukellus jätti jälkensä Uponorin toiveet USA:ssa Yhdysvaltain asuntomarkkinoilla näkyy vihdoin elpymisen merkkejä. Raaka-aineiden hintaheilunta . Pitkän synkkyyden jälkeen ARVOPAPERI amerikkalaisilla asuntomarkkinoilla näkyy valon kajastusta. Luomakoski esittelee graafia, josta näkyy, että kuluva vuosi on amerikkalaisilla asuntomarkkinoilla neljänneksi heikoin vuodesta 1959 alkavassa tilastoidussa historiassa. Se miellyttää niitä sijoittajia, jotka vaativat yhtiöiltä pysyviä kilpailuetuja. USA:ssa tunnelmat piristyvät Yksittäisistä markkinoista Uponor kohdistaa suurimmat toiveensa tällä hetkellä Yhdysvaltoihin. Vaikeassa markkinatilanteessa Uponor onkin keskittynyt tehostamiseen ja virtaviivaistamiseen. Myös liikevaihto on supistunut tuntuvasti. Syysneljänneksen osavuosikatsauksessaan Uponor ilmoittaa valmistautuvansa pitkähköön hiljaiseen kauteen ja vaatimattomaan markkinakasvuun. Euroopan alavireisyys . Osake herkkä huonoille uutisille vuoden takaisille ennätystasoille nousseet bruttomarginaalit. ?Olemme tehneet suuria muutoksia tehdas- ja jakeluverkostoomme.? Osaltaan hyvä menetys kertoo myös vahvoista markkina-asemista ja hinnoitteluvoimasta. Uponor ei tee bulkkia vaan omansa toimialansa edistystuotteita. Se tarkoittaa, että rakentaminen pysyy vaisuna etenkin niissä maissa, joissa käytettiin asuntorahoituksessa takavuosina runsaasti velkavipua?, Uponorin toimitusjohtaja Jyri Luomakoski tuumii. Vaisun rakentamisen vuoksi Uponorin sisäilmasto- ja putkijärjestelmien kysynnässäkään ei ole hurraamista. Se on hyvä uutinen muoviputkia valmistavalle Uponorille. Ei kuulosta hohdokkaalta osakkeenomistajan kannalta. ?Euroopan julkisten talouksien ja rahoitusmarkkinoiden ongelmien ratkaiseminen vie aikaa useamman vuoden. Voidaan puhua patoutuneesta kysynnästä, joka vain odottaa purkautumistaan?, Luomakoski sanoo. Yhdysvalloissa nykyisin joka viidenteen pientaloon tulee Uponorin putket, mikä tekee yhtiöstä markkinajohtajan. Ensi vuoden odotus on 910 000, joten pohjakosketus näyttäisi jääneen taakse. ?Olemme saaneet amerikkalaisilta talonrakentajilta viestiä markkinatunnelmien muuttumisesta. Siinä se on myös onnistunut, mistä kertovat parin PLUSSAT & MIINUKSET + Yhdysvaltain nousukäänne + Teknologinen kilpailukyky + Osinkotuotto . Euroopan heikkouden keskellä yhtiö toivoo teknologisen kilpailuetunsa luovan kasvumahdollisuuksia. Teksti Tommi Melender Kuvat Linda Lappalainen R akennusalan laskukausi on kouraissut ankarasti Uponoria. Asuntomarkkinoiden virkistyminen pönkittääkin MARRASKUU 2012 33. Ne kolme heikompaa vuotta ovat kolme edellistä. Historiallisesti Yhdysvalloissa on rakennettu vuodessa keskimäärin puolitoista miljoonaa asuntoa
Lähdimme siellä ihan nollasta, mutta nyt teemme mielekkään kokoista bisnestä ei-asuntorakentamisessa.? Saksa Euroopan vakain Syysneljänneksellä Uponorin bisnekset Pohjois-Amerikassa kasvoivat dollarimääräisesti kuudentoista prosentin vauhtia. Uponorin kapasiteetti olikin niin ahkerassa käytössä, että siitä koitui kustannuksia. Parhaillaan yhtiö laajentaa tuotantokoneistoaan. ?Suljimme vuonna 2009 pienemmän tehtaamme Kanadassa. KUUKAUDEN OSAKE UPONOR EI TEE BULKKIA, MIK Ä MIELLY TTÄ Ä PYSY VIÄ KILPAILUETUJA ARVOSTAVIA SIJOITTAJIA. Uponoria tuntuvasti. Kun lama romahdutti amerikkalaiset asuntomarkkinat, yhtiö vahvisti läsnäoloaan liike- ja julkisessa rakentamisessa. Niinpä Uponorin liikevaihto on heikentynyt Yhdysvalloissa ?vain. Rakentamisessa avautuu paljonkin mahdollisuuksia edistää energiatehokkuutta. Se ei ole paljon Yhdysvaltoihin verrattuna, mutta Euroopassa Saksaa voi pitää vakauden saarekkeena. Vahva kasvollinen omistus tekee sen, että osakkeeseen ei liity spekulatiivista värinää. SUURIMM AT OMISTAJAT Omistaja Osakkeita, kpl Oras Invest (Paasikivet) 16 571 780 Varma 5 162 072 Ilmarinen 2 183 137 Valtion eläkerahasto 805 000 Sigrid Juseliuksen säätiö 773 200 Nordea Nordic Small Cap 743 927 Alfred Berg Finland 705 233 Aktia Capital 650 000 Nordea Norden-rahasto 634 242 Pekka Paasikivi 560 046 Hallintarekisterissä 29 prosenttia osakkeista. Tilanne 31.10.2012 ARVOPAPERI Omistus, % 22,6 7,1 3,0 1,1 1,1 1,0 1,0 0,9 0,9 0,8 nousee sellaista tahtia, että mieleen tulevat lähinnä öljyrikkaat arabimaat. Uponorille tärkein markkina Euroopassa on Saksa, ja siellä yhtiön liikevaihto kasvoi syysneljänneksellä orgaanisesti pari prosenttia. Se tarkoittaa, että yhtiön taustalla on vahva kasvollinen taustataho, joka on sitoutunut liiketoiminnan kehittämiseen. Paasikivet ymmärtävät myös osinkojen päälle, mikä näkyy Uponorin virallisessa tavoitteessa jakaa vähintään puolet tuloksesta omistajille vuosittain sekä samalla kasvattaa tasaisesti perusosinkoa. neljäkymmentä prosenttia, kun sikäläiset asuntomarkkinat ovat supistuneet kaksi kolmasosaa. ?Yhdysvalloissa on jo kolminumeroinen määrä Hilton-hotelleja, joissa on meidän järjestelmämme. Lähikuukausina asennamme niistä viimeiset uudelleen ja pääsemme takaisin kriisiä edeltäneeseen kapasiteettiin?, Luomakoski kertoo. Vanhalla mantereella meno näyttää huomattavasti vaisummalta kuin Atlantin takana, sillä esimerkiksi Espanjassa ja Hollannissa koettiin syysneljänneksellä yli kahdenkymmenen prosentin notkahdukset. ?Viime nousukaudella Espanja kuului top 3 -markkinoihimme. Poliittisen ohjauksen lisäksi myös taloudelliset syyt puoltavat siirtymistä kestävän kehityksen mukaiseen rakentamiseen. ?Esimerkiksi monet kiinteistösijoittajat. Nykyoloissa Uponorin Saksa-riippuvuus onkin siunaus eikä kirous. Saksan vakautta Luomakoski selittää sikäläisellä asuntorahoituksella. Pitkäjänteiselle sijoittajalle Paasikivien rooli Uponorissa on siis selkeä plussa. Ulkomaalaisomistus Uponorissa jää niukasti alle kolmenkymmenen prosentin. Teimme siellä parhaimmillaan 140 miljoonan euron liikevaihtoa, mutta viime vuonna sieltä tuli enää alle neljäkymmentä miljoonaa. Synkältä näyttää myös Hollannissa, joka on eräänlainen Keski-Euroopan Espanja.? Pohjoismaiden Espanjan titteli puolestaan menee asuntorakentamisen syväsukelluksen perusteella Ruotsille. Säntilliset germaanit eivät käyttäneet velkavipua espanjalaisten tai hollantilaisten malliin, vaan sikäläiseen kulttuuriin kuuluu omarahoituksen tukeminen erilaisin asuntosäästöohjelmin. Kasvua kestävästä kehityksestä Vaikka rakentaminen pysyttelee lähivuodet vaisuna, Luomakoski ei synkistele vaan näkee myös positiivisia kehityskulkuja. Pontta Uponorin bisneksille antavat vilkas korjausrakentaminen, kestävän kehityksen mukaiset energiatehokkaat ratkaisut ja äärimmäisiin sääolosuhteisiin varautuminen. Visiossaan Uponor määrittelee tavoitteekseen tuottaa teknisesti edistyksellisiä sisäilmastojärjestelmiä ja käyttövesiratkaisuja, jotka lisäävät asumisen mukavuutta ja säästävät luonnonvaroja. ?Ihmiskunta kuluttaa puolitoista- tai kaksinkertaisesti sen, mihin maapallon resurssit antaisivat myöten, joten on selvää että menon pitää muuttua. Sen sijaan Norja näyttää olevan immuuni Eurooppaa riivaaville talousongelmille, sillä siellä taloja 34 MARRASKUU 2012 OMISTUS Paasikivien valtakuntaa uponor kuuluu Paasikivien omistusryppääseen Kemiran ja Tikkurilan ohella. Pakkasimme tuotantolinjat vanerilaatikoihin ja kuljetimme ne Yhdysvaltain puolelle. Meille se on kilpailuvaltti?, Luomakoski sanoo. Uponor onkin verkottunut tiiviisti muiden rakennusalan toimijoiden kanssa edistääkseen uudenlaisten systeemien käyttöönottoa
Minkä tahansa Uponorin liittyvän asian hän taustoittaa oitis sopivilla tunnusluvuilla. Vuosina 1999?2008 Luomakoski toimi yhtiön talousjohtajana, kunnes astui edeltäjänsä Jan Långin lähdettyä toimitusjohtajan tehtäviin nelisen vuotta sitten. Luomakoski omistaa Uponorin osakkeita runsaat 43 000 kappaletta. ARVOPAPERI MARRASKUU 2012 35. 1967) on takana pitkä tie yhtiön palveluksessa, sillä hän tuli silloiseen Askoon alle kolmekymppisenä kontrolleriksi. MBA-tutkinnon suorittanut Luomakoski hallitsee numerot, mikä kuuluu hänen puheestaankin. REPORTAASI PROFIILI Uponorin mies Yksi hyvän yhtiön merkki on kyky kasvattaa omista riveistä uusia johtajia. Uponorin luotsaajalla Jyri Luomakoskella (s
Kohteet on helpompi myydä eteenpäin, jos ne ovat käyttökustannuksiltaan huokeita. Kaikki tietävät, että tulevaisuudessa energiakustannuksilla on vain yksi suunta, ja se on ylöspäin.? Talouskriisi ei ole Luomakosken mukaan hidastanut kestävän kehityksen hankkeita niin paljon kuin olisi saattanut kuvitella. Tärkeä syy on se, että edistyksellisten ratkaisujen takaisinmaksuajat ovat lyhentyneet selvästi. Muovin hinta heittelee Uponorin liiketoiminta jakaantuu talotekniikkaan ja yhdyskuntatekniikkaan. Talotekniikka on ratkaisevassa asemassa niin tuloskehityksen kuin osakkeen arvonmuodostuksenkin kannalta. Jarno Viitala hitsaa liittymää jätevesikaivoon . ARVOPAPERI. Uponorin infraliiketoiminnan ylin rivi näytti 150 miljoonaa euroa. ?Järjestelyn tavoite on yksinkertainen: kasvattaa osakekohtaista tulosta. Velkaisuuden huomioivalla ev/ebitda-kertoimella Uponorin arvostus jää kuitenkin aavistuksen verran alle vertailuryhmän. Uponorin osakkeen kalleus on kuitenkin osittain silmänlumetta. Konsensusennusteet odottavat selvää tulosparannusta niin ensi vuonna kuin sitä seuraavanakin. Kun tahti paranee, myös arvostuskertoimet maltillistuvat. Yritysjärjestely on parhaillaan kilpailuviranomaisten käsittelyssä, ja ratkaisu saataneen tammikuun loppuun mennessä. Se on selvästi enemmän kuin Uponorin historiallinen keskiarvo, joka jää neljääntoista. Eurooppalaisten verrokkien tämän vuoden p/e-lukujen keskiarvo asettuu kolmentoista ja neljäntoista väliin. KUUKAUDEN OSAKE ?JÄRJESTELY N TAVOITE ON YKSINKERTAINEN: K ASVATTA A OSAKEKOHTAISTA TULOSTA." OSAKE Osakkeen kalleus harhaa JOS KATSOO VAIN tämän vuoden tulospohjaisia arvostuskertoimia, Uponorin osake saattaa vaikuttaa kalliilta. Factsetin konsensusennuste odottaa yhtiöltä 43 sentin osakekohtaista tulosta, mikä nostaa p/e-luvun kahdenkymmenen yläpuolelle. Jos vihreää valoa tulee, uusi Uponor Infra toimii Uponorin tytäryhtiönä ja keskittyy yhdyskuntatekniikkaan pääasiassa Pohjois-Euroopassa. KWH:n bisnekset ovat kooltaan suuremmat, sillä ne tekivät viime vuonna 235 miljoonan euron liikevaihdon. Yhdys- kuntatekniikka on varsin matalakatteista liiketoimintaa. Syyskuun lopussa Uponor sopi KWH:n kanssa yhdyskuntatekniikan bisnesten yhdistämisestä. Ensi vuoden p/e-luku liikkuu kuudessatoista. Yhdysvaltain asuntomarkkinoilla koettu käänne ja Saksan vakaa kehitys tekevät perustelluksi odottaa Uponorilta selviä tulosparannuksia, vaikka epävarma taloustilanne ei yleisesti ottaen rakentamista suosikaan. Tulospotkua Uponor saa lisäksi omilla tehostamistoimillaan. Sokerina pohjalla Uponoriin sijoittavalle on tarjolla viittä prosenttia hipova osinkotuotto. 36 MARRASKUU 2012 vaativat jo energiatehokkuutta, koska laskevat, että sillä tavalla heidän sijoitustensa arvo säilyy paremmin. Yhdyskuntatekniikan markkinoilla on liikaa kapasiteettia, ja saamme merkittäviä synergiahyötyjä?, Luomakoski kertoo. TÄRKEÄ LIITOS
Ne voivat myydä tavaraansa mantereelta toiselle toisin kuin Uponor, jonka putkia ei kannata kuljettaa merten yli suhteettoman suurten rahtikustannusten takia. Kun muoviputkien markkinaosuus Euroopassa oli vuosituhannen vaihteessa kolmannes, nyt se yltää jo kuuteenkymmeneen prosenttiin. Luomakoski uskoo muovin jatkavan voittokulkuaan vastedeskin. Osakkeenomistajien on syytä muistaa, että raaka-ainekustannusten heilahtelut vaikuttavat Uponorin tuloskehitykseen. Viime aikoina Uponoria ovat rassanneet muovin hintojen tuntuvat nousut. ?Olen ollut tässä firmassa yli kuusitoista vuotta, ja viime maaliskuu oli raakaaineiden kannalta hurjin, minkä muistan. Yleisimpien muovien hinta nousi kerta- laakista kaksikymmentäviisi prosenttia?, Luomakoski puistelee päätään. Muovin hintaralliin vaikuttavat toisaalta öljyn hinta, toisaalta euron kurssi. Uponorin kasvunäkymiä ruokkii vastedeskin se, että muoviputket valtaavat alaa kupariputkien kustannuksella. Uponorin kasvuajuri talotekniikassa on ollut muoviputkien suosion kasvu kupariputkien kustannuksella. Kun edellinen menee ylös ja jälkimmäinen alas, yhdistelmä on Uponorin kannalta huono. Myös raaka-ainetuottajilla on näppinsä pelissä. Aasiassa varsinkin auto- ja pakkausteollisuudessa riittää kysyntää muoviraaka-aineelle, mikä vähentää tarjontaa Euroopan markkinoilla ja pönkittää hintoja entisestään.? ARVOPAPERI Liikevaihto, meur 806 815 840 Liikevoitto, meur 35 57 62 Voitto ennen veroja, meur 23 49 55 Nettovelat, meur 84 70 67 Oman pääoman tuotto, % 17,7 14,8 16,9 TULOS JA OSINGOT 2011 2012e 2013e Tulos/osake, euroa 0,03 0,43 0,52 Osinko/osake, euroa 0,35 0,40 0,45 ARVOSTUS&V ERROKIT p/e 2012e p/b ev/ebitda 2012e 2012e Uponor 20,6 8,4 3,0 Kingspan Group 18,1 10,5 1,8 Lindab International 16,3 10,4 1,3 SIG 11,4 6,1 0,9 Somfy 11,8 6,9 1,2 Systemair 12,9 8,7 2,4 Walter Meier 8,1 13,6 2,2 Wienerberger NEG. 5,4 0,3 Zehnder Group 13,3 12,1 2,1 MARRASKUU 2012 37. KUUKAUDEN OSAKE M ARKKINA-ARVO 658 meur SUOSITUKSET Pankkiiriliikkeet kappaletta 9 7 5 3 0 osta ylipainota pidä vähennä myy Konsensussuositus PIDÄ 2012e KURSSIKEHIT YS Uponor Suomalaiset osakkeet keskimäärin euroa 20 18 16 14 12 10 8 6 2012 2007 4 LIIKETOIMINTA 2011 2012e 2013e MUOVIN VALTAKUNTA
Miksipä ei, sillä Baltian pörsseissä yritetään yhä toipua vuoden 2008 täystyrmäyksestä ja odotellaan piristysruiskeita valtion suunnalta. Teksti Sami Lotila Kuvitus Hans Eiskonen ARVOPAPERI. REPORTAASI Ostosmatkalle Suomenlahden yli KARUA MENOA BALTIAN PÖRSSEISSÄ Voisiko Baltiasta tarttua suomalaiselle kouraan paitsi olutkeissi myös osakesalkku
Olympic on avannut uusia kasinoita Italiaan. Olympicin huippuhetken markkinaarvosta on sulanut viidessä vuodessa pois 70 prosenttia, mikä ei Baltian äkkinäisillä osakemarkkinoilla ole lainkaan epätavallista. ?Kuvaavaa Baltian pörssien viime vuosien kehityksen kannalta on, että kymmenen ensimmäisen kuukauden aikana vuonna 2007 niiden yhteenlaskettu liikevaihto oli kahdeksan kertaa suurempi kuin vastaavana aikana tänä vuonna?, kertoo johtava partneri Kristel Kivinurm-Priisalm tallinnalaisesta Avaron-varainhoitoyrityksestä. Puhuri pörssissä Täystyrmäyksen jälkeen Jo edellisen vuoden jälkipuolisko oli ollut hankala, mutta vuonna 2009 rysähti, ja kunnolla. Viros-. Viron talous syöksyi, ja Olympic Entertainment menetti Virossa puolet liikevaihdostaan. Baltian arvokkaimman pörssiyhtiön TEO:n, Liettuan teleoperaattorin, vapailla markkinoilla noteerattujen osakkeiden määrä on tippunut dramaattisesti. ?Vuoden 2008 jälkeen ei balteilla ole ollut entiseen tapaan halua ottaa riskejä osakekaupoissa, ja samaten on kuihtunut ulkomaalaistenkin mielenkiinto balttiosakkeita kohtaan?, Heiti Riisberg lukee madonlukujaan. Erityisen suurta ei balttien pörssi-into tosin ole ollut missään vaiheessa. BALTIA K VIROSSA ON VAIN 20 000?30 000 OSAKESIJOITTAJA A. LUKU SISÄLTÄ Ä MYÖS OSAKER AHASTOJEN OMISTAJAT. arua meininkiä, voisi joku kommentoida virolaisen peli- ja pörssikeisarin Armin Karun viime vuosien koettelemuksia. Draamateatterin ja kirjapainon apumiehenä aiemmin toiminut Karu aloitti omat bisneksensä raahaamalla nuhjuisen baarin nurkkaan pari pelikonetta, kunnes huomasi vuosien aherruksen jälkeen olevansa Baltian suurimman kasinoketjun Olympic Entertainment Gruppin pääomistaja ja johtaja. Lokakuussa 2006, Viron keinottelulla ja velkarahalla buustatun talouskasvun lähestyessä lakipistettään, Olympic listattiin Tallinnan pörssiin riemunkiljahdusten saattelemana. Osakeanti ylimerkittiin seitsenkertaisesti. Armin Karusta tuli kertaheitolla Viron varakkain mies, jonka omaisuuden arvoksi Viron talouspäivälehti Äripäev laski rapiat 270 miljoonaa euroa. Karu paistatteli kokkareilla paparazzikuvaajien salamavaloissa ja jakoi lehtien sivuilla rikastumisneuvoja. Viron televisiossa lanseerattiin tosi-tv-sarja, jossa valittiin Karulle donaldtrumpmaisesti manttelinperijää ja käytiin välillä huristelemassa muskeliveneellä Välimerellä. Osansa Karun kasinoiden suoltamasta rahasta sai muukin perhe. Samanlaisen tyrmäyksen ovat kokeneet myös Riian ja Vilnan pörssit. Baltian pörssiammattilaiset puhuvat katastrofista, josta ei ole toivuttu ja ehkä ei enää koskaan toivutakaan. Tämän vuoden aikana Baltian kolmessa pörssissä on vaihdettu osakkeita yhteen- 40 MARRASKUU 2012 ARVOPAPERI sä vain reilulla 200 miljoonalla eurolla, eli summalla, johon Helsingin pörssissä päästään usein yhden aamupäivän aikana. Viidessä vuodessa, eli viimeisimmän buumin huipulta, Baltian pörssiosakkeiden markkina-arvo on romahtanut 17 miljardista eurosta reiluun viiteen miljardiin. Johtaja Heiti Riisberg tallinnalaisesta varainhoitoyhtiöstä Trigon Capitalista sanoo lakonisesti, että Baltian pörssit ovat nyt saavuttaneet 20-vuotisen historiansa absoluuttisen pohjakosketuksen. Tytär Ines ryhtyi Viron Paris Hiltoniksi eli kalliita harrastuksia kerääväksi seurapiirikaunottareksi ja poika Erik puolestaan naisia heinän tavoin kaatavaksi hulivilihurmuriksi. Sitten tuli vuosi 2009. sa, jonne Olympic oli investoinut. Kasinoja oli suljettava, ja työntekijöistä kolmasosa sai potkut. Jäljelle jääneiden palkkoja leikattiin 20?30 prosenttia. Vaikeuksia oli muuallakin Itä-Euroopas- Se, mitä Tallinnan pörssissä on vuoden 2007 jälkeen sattunut, ei ole vain laskusuhdanne vaan täystyrmäys. Internetpelit valtasivat suosiota perinteisiltä kasinoilta. Karun tarinalla on kuitenkin kohtuullisen onnellinen loppu, ainakin Tallinnan pörssin kontekstissa, sillä nyt, loppuvuonna 2012, Olympic Entertainment Gruppin osake on taas nousussa. Päivävaihdot ovat kuivuneet, mikä johtuu osin siitäkin, että niin moni Baltian mitassa suuri yritys on vetäytynyt pörssistä. Suomalaisille tuttuja Tallinnassa pörssistä poistuneita osakkeita ovat olleet esimerkiksi Eesti Telekom, oluttehdas Saku Õlletehas ja autojen turvavarusteita valmistava Norma. Vilnan pörssistä häipyneistä saattaa joku muistaa lääkevalmistaja Sanitasin. Ukrainassa sen oli lakimuutoksen vuoksi suljettava kaikki kasinonsa
veroja, meur 25,8 24,1 19,9 Tulos/osake, euroa 1,08 0,98 0,8 Osinko/osake, euroa 0,8 0,76 0,71 Nettovelat, meur 82 72,9 68,1 Opon tuotto, % 27 24 20 KURSSIKEHIT YS Tallinnan vesi Viro euroa 30 25 20 15 10 5 2007 2012 0 MARRASKUU 2012 41. Viron talousministerin asettama komissio tutkii parhaillaan viraston johtajan toimia. Kasinokeisari Armin Karun myöhemmät muskeliveneseikkailut Välimerellä olivat vaatimatonta puuhastelua Sõnajalgien vuosien 1997 ja 1998 suureellisen elämäntyylin rinnalla. Kuten sittemmin selvisi, Sõnajalgit olivat rahoittaneet osakekauppansa velkarahalla, jota pankit olivat heille avokätisesti pumpanneet. hinta. Lukuun on laskettu mukaan myös ne, joilla on rahaa osakerahastoissa. Postimees-lehden taloustoimittaja, osakemarkkinoita työkseen seuraava Tõnis Oja huomauttaa, että muualla maailmassa kauppaa tekevät ennen kaikkea institutionaaliset sijoittajat, mutta Tallinnassa niitä on liikkeellä vain vähän. Omistajille on luvattu monopoliasema vuoteen 2020 asti. ARVOPAPERI TALLINNA V ESI 2011 2012e 2013e Liikevaihto, meur 51,2 52,1 49,5 Liikevoitto, meur 28,9 26,6 23,2 Voitto e. BALTIA VIRO sa, jonka pörssi on Baltian vilkkain, on osakesijoittajia kaikkiaan vain 20 000?30 000. Vakuuksiksi olivat kelvanneet pörssiosakkeet. Moni tosin on Tallinnassa kysellyt, mihin ovat jääneet omistajien lupaamat investoinnit. Tallinna Vesin juuret juontavat tsaarin aikaan, mutta osakeyhtiö siitä muotoiltiin vasta vuonna 1997, minkä jälkeen alkoivat puheet yksityistämisestä. Tallinnassa osakekauppaa tekevät yksityiset ihmiset tai pienet yhden miehen sijoitusfirmat. Baltian pörssihistoria, lyhyt oppimäärä Osakesijoittaja, joka vähääkään tuntee balttien synkähköä ja usein inhorealistista mielenmaisemaa, ei kuitenkaan häiriinny paikallisten pörssiammattilaisten pessimistisistä analyyseistä. Hän muistaa, että Baltian osakemarkkinat ovat aiemminkin nousseet pohjakosketuksesta uuteen ja entistä loistavampaan kukoistukseen. Tallinna Vesi on päätynyt nappulaksi poliittisessa pelissä, jonka maksanee lopulta kuluttaja. Pörssiosakkeena Tallinna Vesi herättää myönteisiä intohimoja siksi, että se on Tallinnan ja Baltian parhaita osingonmaksajia. Tulosta Tallinna Vesi on tehnyt lähes puolet liikevaihdostaan, joten jaettavaa on riittänyt. Se olisi nopein ja ehkä ainutkin keino kaivaa rahat kipeästi kaivattuihin investointeihin. Yksityistämiskauppa toteutuikin vuonna 2001. Pääomistajaksi tuli brittiläinen United Utilities, joka nykyään omistaa Tallinna Vesista reilut 35 prosenttia hollantilaisen tytärfirmansa kautta. Baltian 1990-luvun lopun pörssipelissä olivat panokset suhteellisesti suurempia ja vauhti holtittomampi kuin kymmenen vuotta myöhemmin konsanaan. Virossa menestyvien pörssihaiden symboleiksi nousivat tuolloin veljekset Oleg ja Andret Sõnajalg, jotka elivät perheineen kuin Kroisokset. Toinen pääomistaja on Tallinnan kaupunki. Yksityistämisen jälkeen tallinnalaiset joutuivat järkyttymään vetensä rajua kallistumista, ja nyt on riidelty jo kymmenen vuotta siitä, kuka kantaa vastuun ja onko Viron kilpailuvirastolla oikeus määrätä vedelle ?oikeudenmukainen. Veljekset menettivät pörssi- Yksityistämiskauppa ei pidä vettä tallinnan kaupungin vesilaitoksen Tallinna Vesin sotkuinen kohtalo on tyypillinen Itä-Euroopassa. Eräänlainen merkki paremmasta lienee sekin, että tänä vuonna Baltian pörssit ovat kohonneet samassa tahdissa Itä-Euroopan muiden pörssien kanssa. Tallinnan arvopaperipörssi aloitti toimintansa keväällä 1996, minkä jälkeen se, alkukankeudesta toivuttuaan, pääsi heti räjähdysmäiseen vauhtiin
Osinkoa on maksettu kahtena viime vuonna. Itä-Euroopan tyyliin yksi Olainfarmin pääomistajista, Valerijs Maligins, on myös sen toimitusjohtaja. eikä Sõnajalgin veljeksillekään lopulta hullummin käynyt. Swedbankin asiakkaat ovat haalineet haltuunsa 12 prosenttia. ARVOPAPERI Liikevaihto, MLVL 36,7 48,12 56,7 Liikevoitto, MLVL 8,4 9,5 8,7 Voitto e. Latvian itsenäistyttyä Olainfarm yksityistettiin ja se ryhtyi etsimään markkinoita ulkomailta. Niitä löytyikin, mutta toistaiseksi lähinnä vain sieltä, jossa ne olivat ennenkin, eli idästä. Lähes puolet Olainfarmin tuotannosta menee yhä Venäjälle ja noin viidennes Ukrainaan. Olainfarmin näkymät eivät ole hassummat, sillä lääkkeiden popsiminen Itä-Euroopassa lisääntyy samassa tahdissa kun elintaso hiljalleen kohoaa ja kansalaisten elinkaaret pitenevät. 2009 myös Olainfarmin osake kävi Riian pörssissä lattiatasossa, mutta on nyt jo samoissa hinnoissa kuin ennen kriisiä. Maliginsin, Latvian talouslehtien kansikuvapojan, omistuksen suuruus on 29 prosenttia. Hyvä vire on jatkunut. Olainfarm on perustettu vuonna 1972, ja se oli aikanaan Neuvostoliiton suurimpia lääketehtaita. Viimeksi heitä on nähty Tallinnassa pörräämässä omalla helikopterilla ja Saarenmaalla rakentamassa miljoonien eurojen tuulivoimalapuistoa. Tärkeä mutta monen virolaisen piensijoittajan kannalta ikävä merkkipaalu Tal- SÕNAJALGEILTA MENIVÄT LEXUKSET, LUKSUSK ÄMPÄT, HUVIL AT JA IKIOMA TELEVISIOK ANAVAKIN. LATVIA OL AINFARM Olainfarmista lääkkeet pitenevään elinikään Lääkevalmistaja Olainfarm on harvoja ilopillereitä ja puheenaiheita Riian pörssissä, jossa muutoin uinutaan syvää Ruususen unta. Olainfarm pyöräytti tämän vuoden ensimmäisellä puoliskolla 5,3 miljoonan euron nettovoiton, mikä on 15 prosenttia 42 MARRASKUU 2012 2011 2012e 2013e enemmän kuin vuosi sitten. BALTIA peleissään tuohon aikaan tähtitieteelliset yli 600 000 euroa, ja saman tien menivät myös mustat Lexukset, luksusasunnot, huvilat Saarenmaalla ja ikioma televisiokanavakin. Jo pari vuotta myöhemmin Tallinnan pörssi oli uudessa vauhdissa . veroja, MLVL 8,2 9 8,2 Tulos/osake, LVL 0,49 0,54 0,5 Osinko/osake, LVL 0,03 0,11 0,12 Nettovelat - - Opon tuotto, % 25 22 18 KURSSIKEHIT YS Olainfarm Latvialaiset osakkeet keskimmäärin LVL 3,5 2,5 1,5 0,5 2007 2012
on kolmikirjaiminen lyhenne: IPO. ?Baltian pörssien tulevaisuus on poliitikkojen käsissä. Perinteet ovat pitkät, vaikka pörssihistoria on lyhyt. Yhtiö perustettiin toisen maailmansodan jälkimainingeissa vuonna 1945 kenkätukkuriksi, ja vaatebisnekseen se lähti mukaan Liettuan taas itsenäistyttyä 1990-luvun alussa. Aprangan pääomistaja on 54 prosentin osakepotilla liettualainen monialakonserni MG Baltic Ivestment, joka harjoittaa vaatekaupan lisäksi talonrakennusta ja medialiiketoimintaa. Annetaanpa sana taloustoimittaja Tõnis Ojalle. ?Sitä ei ole, tai se on laimea. Osakkeen hinta suli nopeasti, eikä Tallink ei ole jakanut vieläkään ainuttakaan kertaa osinkoja. Uusia listautumisia odotellessa Niin Kristel Kivinurm-Priisalm kuin Heiti Riisbergkin pitävät mahdollisena, että Baltian pörssit vielä toipuvat, mutta siihen tarvittaisiin lähestulkoon ihmettä. BALTIA LIETTUA linnan ja koko Baltian pörssihistoriassa oli myös laivayhtiö Tallinkin listautuminen vuonna 2005. Suomalaisten kannalta huono uutinen on, että aiemmin Baltian suosituin ulkomainen osake oli Nokia, mutta nyt se on Apple.??? Apranga merkkivaatettaa baltit aprangan myymälöissä käyvät Baltiassa kaikki ne, joilla on rahaa, ja lisäksi nekin, jotka haluavat antaa ymmärtää, että heillä on rahaa. Apranga on Vilnassa päämajaansa pitävä Baltian suurin vaatteiden vähittäismyyjä, joka tunnetaan kansainvälisistä merkeistä kuten Emporio Armani, Boss, Mango, Zara ja Mexx. Merkkimyymälöiden lisäksi sillä on useita omia myymäläkonsepteja. Balttien merkkivaatteiden nälkää kuvastaa se, että Apranga valahti tappiolle vain laman syvimpänä vuonna 2009 mutta rimpuili voitolle jo seuraavana vuonna. Swedbankin ja SEB-pankin asiakkailla on osakkeista viidesosa. ARVOPAPERI APR A NGA 2011 2012e 2013e Liikevaihto, MLTL 98,7 119,7 134,2 Liikevoitto, MLTL 8,7 12,1 13,1 Voitto e. Ilman valtion suunnalta tulevaa aloitetta ei suunta pörsseissä käänny, olkoon kyse sitten uusista listauksista tai velkapapereista?, tiivistää Riisberg. Baltiassa ja etenkin Virossa maiden hallitukset ovat lupailleet listata pörssiin ainakin osia suurista valtionyrityksistä, mutta toistaiseksi lupaukset ovat jääneet puheiden asteelle. Emission arvoksi on raportoitu 71 miljoonaa euroa. Liettuassa saattaa suunta olla päinvastainen, sillä Teliasonera nuoleskelee tosissaan TEO:a, jonka suuromistaja se on jo nykyisin. Jos pohjoismaalaisten tahto toteutuu, vedetään TEO pois Vilnan pörssistä. Entä mikä mahtaa olla balttien kiinnostus maansa rajojen ulkopuolelle, ulkomaiden pörssiosakkeita kohtaan. Lisäksi se sponsoroi avokätisesti liettualaista tennistä. Tuolla ?ihmeellä. Tämän vuoden ensimmäisellä puoliskolla nettovoitto kaksinkertaistui viime vuoden samasta jaksosta 3,4 miljoonaan euroon. Euromääräinen myynti ei ole vielä vuoden 2008 tasolla, mutta lähestyy sitä nopeasti. Tallinnassa pörssiin on odoteltu kuin kuuta nousevaa Eesti Energiaa ja Tallinnan satamaa, ja ehkä Eesti Postiakin. Latviassa, jonka pörssi on Baltian hiljaisin, valtion energiayhtiö Latvenergo on luvannut tuoda velkapaperinsa pörssiin vielä tämän vuoden aikana. veroja, MLTL 8,6 12 13 Tulos/osake, LTL 0,13 0,18 0,2 Osinko/osake, LTL 0,11 0,12 0,14 Nettovelat, MLTL -3,5 -8,01 -11,14 Opon tuotto, % 20 24 23 KURSSIKEHIT YS Apranga AB Liettualaiset osakkeet keskimäärin LTL 6 6 5 5 4 4 33 2 2 11 2007 2012 0 0 MARRASKUU 2012 43. uskoen äkkirikastumiseen tai ainakin leppoisiin eläkepäiviin jossain lämpimässä, mutta toisin kävi. Tänä vuonna myynti puhkaisee taas sadan miljoonan euron rajan. Aprangan historia on Baltian pörssiyritykselle tyypillinen. Tuhannet ostivat Tallinkin ?kansanosaketta
Kuvateksti.. REPORTAASI ISKUSANA ISKUSANA
REPORTAASI Tuulivoimayhtiö on vain kasa suunnitelmia Ilmatar tähyää pörssiin Ensin Siili ja heti perään Ilmatar. Nuorella tuulivoimayhtiöllä on kiire saada riskirahoitusta Helsingin jo kuolleeksi julistetulta kasvulistalta. Teksti Mirko Hurmerinta Kuvat Lauri Rotko
Sama kuin vertaisi kymmenen vuotta vanhan Bemarin bensankulutusta tämän vuoden malliin?, Pykälä naureskelee. Paluu pörssin Hänen mukaansa tuulivoialkulähteille mateknologia on kehittynyt Viime vuosina on esitetty palvaltavin harppauksin. jon kritiikkiä siitä, että pörssi ?Myllyt ovat paljon tehokon menettänyt alkuperäisen kaampia ja nousevat entistä roolinsa riskirahoituksen keräkorkeammalle, jossa tuuletV UODEN 2015 LOPPUUN ASTI yskanavana. Lopulta päädyimme Asiaa hieman tutkittuaan pääomarahoituksen kanssa pitkään Pohjola Pankin ehdottamaan ideaan viedä yhtiö Helsingin First toiminut ja pikavippibisneksessä rahaa tianannut Pykälä innostui Northiin ja otimme yhteyttä Nasdaq OMX Helsingin toimitusjohtaideasta ja mylly lähti pyörimään. ILMATAR H elsingin kasvuyrityksille tarkoitetulla First North -markkinapaikalla on ollut syksyllä vilskettä. Vain reilussa kuukaudessa listayhtiöiden määrä on kaksinkertaistunut. Toivanen ehdotti bisnekseen lähtemistä. ?Aluksi epäilin, oliko kaveri ihan järjissään. Kaikki sai alkunsa kolmisen vuotta sitten, kun Pykälän pitkäaikainen ystävä, tällä hetkellä yhtiön operatiivisena johtajana toimiva Mikko Toivanen soitti ja kertoi, että Suomeen on tulossa tuulivoiman syöttötariffi. Hiljalleen Ilmattaren tiimi alkoi kasautua, ja Päälistalle Ilmatar ei olisi vielä voinut hakea, sillä yhtiöllä ei matkan varrella mukaan on hypännyt liuta kokeneita nimiä. ole takanaan vaadittavaa kolmea toimintavuotta. Hänelle listaus samoihin aikoihin, kun kaaksi houkuteltiin myös Matti Nevalainen sijoitusyhtiö Gateway Helsingin pörssi täyttää sata vuotta, sopi tietysti erittäin hyvin.? Finlandinsa kautta. Eihän Suomeen kannata tuulivoimaa rakentaa. Nopeasti kävi kuitenkin ilmi, että ennakkoluuloni tuulivoiman kannattavuudesta olivat oikeita mutta kymmenen vuotta vanhoja. Tosin vain kahdesta yhtiöstä neljään, kun lokakuussa listautunutta Siili Solutionsia seurasi tämän kuun alussa pörssitaipaleensa aloittanut tuulivoimayhtiö Ilmatar Windpower. Arvopaperin lähtiessä painoon Ilmattaren anti ja listautumisprosessi oli vielä kesken. First Northille uusien yhtiöiden saaminen on pitkään toivottu lottovoitto, sillä edellisestä SAV-Rahoituksen listautumisesta on vierähtänyt aikaa jo yli neljä vuotta. Yritykset tuntuvat kin ovat paljon kovemmat kuin listautuvan pörssiin vain sikmitä maan tasalla tuntuu?, hän VOIMASSA ON KOROTETTU si, että valmiin yhtiön vanhat täsmentää ja kiinnittää katseenomistajat saisivat rahastettua sa haastattelupäivänä vallinneeSYÖTTÖ T ARIFFI. osakkeensa hyvään hintaan. seen aurinkoisen syksyiseen ja Tuorein pörssitulokas Ilmatar lähes tuulettomaan säähän. ei kuitenkaan listautunut rahastusmielessä. ?Ulos katsoessa voisi helposti ajatella, ettei tuolla kannata mi?Käytimme pörssiä siinä tarkoituksessa, johon se on alun perin tään pyörittää, mutta kun noustaan sata metriä korkeammalle, keksitty: riskirahoituksen keräämiseen?, Ilmattaren toimitusjohtaja tuuliolosuhteet ovat jo aivan erilaiset. Nopeasti mukaan perustajaosakjaan Lauri Rosendahliin. Länsinaapurin First North -listalla on tällä hetkellä toistasataa kasvutarinaa, ja reilut parikymmentä yhtiötä on jo siirtynyt sieltä päälistan puolelle. hemmän nuorta yhtiötä, jonka kaikki voimavarat kohdistuvat nyt ensimmäisen tuulipuiston rakentamiseen. Kaksi kaveria, yksi idea Vaikka yhtiö on vielä vasta lapsenkengissä, on matka aloituksesta listautumiseen ollut pitkä. Ei niitä lapoja ihan huvin Kalle Pykälä sanoo. vuoksi hilata sellaisiin korkeuksiin. Lisäksi First Yhtiön hallituksessa istuvalla Antti Aaltosella on vuosien Northin kevyempi sääntely ja alhaisemmat kulut rasittavat väkokemus Talvivaarasta, ja hän tuntee etenkin ympäristöasiat niin 46 MARRASKUU 2012 ARVOPAPERI. Syystä tai toisesta markkinapaikka ei ole Suomessa huokunut samanlaista vetovoimaa kuin Ruotsissa. Halvempaahan se olisi rakentaa ?Kartoitimme kolmen eri investointipankin kanssa vaihtoehtoja, matalammalle.? joista kaksi oli pääomasijoitusmuotoisia
Raaseporiin suunniteltavan tuulipuiston paikalla tuulen nopeus kuvauspäivänä oli tasan nolla metriä sekunnissa, joten Ilmattaren toimitusjohtaja Kalle Pykälä antoi siiville vauhtia käsienergialla. ARVOPAPERI MARRASKUU 2012 47. REPORTAASI TUULTA PÄIN
Tärkein tietysti ovat tuuliolosuhteet, mutta myös sijainti sähköverkosta, infrastruktuuri, asutuksen läheisyys, kunnan kanta asiaan, mahdolliset mökkiläiset . Kaikkien tuulivoimayhtiöiden kohdalla asia ei kuitenkaan ole näin. ?Meidän valttimme on se, että olemme puhtaasti suomalainen yhtiö aina nimestä omistajiin. Myös hallituksessa istuvalla Timo Rajalalla on vahva tietotaito energiatoimialasta, sillä hän on toiminut Pohjolan Voiman toimitusjohtajana vuosina 1992?2010 ja sekä Teollisuuden Voiman että Fingridin hallituksissa. Hallituksen puheenjohtaja Juho Lipsanen puolestaan on pitkän linjan hallitusammattilainen ja on aiemmin toiminut muun muassa TeliaSonera Finlandin ja Alma Median toimitusjohtajana. Maanomistajat puolestaan saavat yhtiölle vuokraamastaan maa-alueesta vuosikymmenien vuokratuloa sekä alueelle rakennettavan infrastruktuurin kaupan päälle. Kohteet ovat valikoituneet yli kahdensadan paikan joukosta. Pykälä korostaa, että kohteen valinnassa ei kannata hötkyillä, ellei halua mokata todella pahasti. ?Kohdetta valitessa täytyy ottaa huomioon aivan kaikki. Korvaamaton apu itse operatiivisissa prosesseissa yhtiölle on ollut Mikon setä Mauri Toivanen joka on ollut muun muassa rakennuttamassa Olkiluoto 1:tä ja 2:ta. Pykälä korostaa, että koko Ilmattaren tiimi on hyvin sitoutunut yhtiöön. ?Yhtään istuskelijaa yhtiöön ei ole edes pyydetty, vaan kaikki on valittu oman osaamisensa ja aktiivisuutensa perusteella. ILMATAR hyvässä kuin pahassa. Tuulipuisto ei myöskään häiritse metsänkasvatusta millään tavalla. ?Maan hankinnan kanssa meillä ei ole ollut mitään ongelmia. Maanomistajat itse asiassa soittelevat meille ja ehdottavat tuulivoimalan rakentamista mailleen.? Kun tuulipuiston sijainti on katsottu sopivaksi, alkavat alueella vuoden kestävät tuulimittaukset. ?Ne ovat ehdoton perusedellytys projektirahoitusta myöntävälle pankinjohtajalle ja myös tuulivoimatoimittajalle.? Rahoitusta nopeasti Kun alustava päätös First Northiin listautumisesta oli tehty, Pykälä ja kumppanit eivät jääneet aikailemaan, sillä mitä nopeammin yhtiö pääsisi pörssiin ja saisi rahoituksen ensimmäiseen investointipäätökseen, sitä kauemmin se pääsisi nauttimaan korotetusta syöttötariffista. Uusiutuvilla energianlähteillä tuotetun sähkön takuuhinta on 83,5 euroa megawattitunnilta, ja se on voimassa kaksitoista vuotta per hanke. Vuoden 2015 loppuun asti tariffia on kuitenkin korotettu 105,3 euroon megawattitunnilta. ?Tavoitteenamme on aloittaa voimantuotanto ensi vuoden 48 MARRASKUU 2012 ARVOPAPERI ?HARVAN TOIMIAL AN ENNUSTETTAV UUS ON SAMA A LUOKK A A KUIN TUULIVOIMASSA.?. Näin pienessä yhtiössä se porukka, jolla hommia tehdään, on tärkein voimavara.? Tyhjästä tontista tuulipuistoksi Tällä hetkellä Ilmattarella on seitsemän tuulipuistohanketta. puhumattakaan merikotkista, muuttolinnuista tai liito-oravista?, Pykälä alkaa luetella loputonta listaa. Pääsääntöisesti kunnat ovat Pykälän mukaan suhtautuneet tuulivoimaan positiivisesti, tuohan se mukanaan miljoonien investoinnit ja työllistää alueen asukkaita. Tällä on hyvin suuri merkitys sen kannalta, miten kunta suhtautuu yhtiöön.? Myös mökkiläiset ottavat lähellä sijaitsevan tuulipuiston tuoman varman sähkönjakelun yleensä ilomielin vastaan
Yhtiöllä on tällä hetkellä seitsemän tuulipuistohanketta. aikana, jotta ehtisimme nauttia korotetusta tariffista vielä kaksi vuotta. Jos Ilmattaren suunnitelmat toteutuvat, raaseporilaiseen maisemaan kohoaa tuulipuisto. Pykälä arvioi, että yhtiö voisi tehdä ensimmäisen voitollisen tilikautensa vuonna 2014. Niin kauan kuin kaikki menee kasvuun, yhtiötä ei kannata arvioida osinkotuoton kautta.? Tulevaisuudessa tilanne on kuitenkin toisin, jos kaikki menee suunnitelmien mukaisesti. Kun yhtiö on onnistunut kasvamaan tarpeeksi ja vakiinnuttamaan energiantuotantonsa, muuttuu ARVOPAPERI MARRASKUU 2012 49. ILMATAR TYÖMAA. Osinkoja ensimmäisistä viivan alle jääneistä lanteista ei kannata kuitenkaan odottaa. ?Tämä on pitkä kasvutarina. Jokainen kuukausi on todella arvokas.? Annilla kerättävät rahat riittävät ensimmäisen hankkeen omanpääoman ehtoiseen rahoitukseen ja seuraavien hankkeiden kehittämiseen siihen saakka, kunnes yhtiö on joko voitollinen tai päättää järjestää seuraavan rahoituskierroksen. Tavoitteena yhtiöllä on rakentaa vuoden 2015 loppuun mennessä noin sata tuulivoimalaa, mikä vastaa noin 300 megawatin kapasiteettia. Osinkoja ei aikoihin Ilmattareen sijoittaneilta vaaditaan kärsivällisyyttä. Yhtiö on nyt hyvin pääomitettu, mutta uusien hankkeiden myötä tulemme pääomittamaan sitä edelleen uusien rahoituskierrosten muodossa. Ensimmäisten vuosien ajan osakkeen arvo on yhtä kuin suunnitelmien toteutumisen todennäköisyys
Siilin palvelutuotteistuksen perustana on tarjota asiakkailleen koko tietojärjestelmänsä kattava ohjelmistotekninen ja tiedonhallinnallinen osaaminen yhdessä ketterän projektiohjauksen kanssa, myyden osaamisensa ja osaajansa joustavasti ja teknologiariippumattomasti just-in-time (JIT) -periaatteella.? Viime vuonna Siili teki 13,2 miljoonan euron liikevaihdolla 1,4 miljoonan liikevoiton. ILMATAR FIRST NORTH Autolainoista markkinointiviestintään SAV-Rahoitus kärsii pikavipeistä Jari Tuovinen, Zeeland Zeeland irtautui Eirikuvasta Zeeland on markkinointiviestintäyhtiörypäs, joka koostuu tusinasta pienestä yhtiöstä. Tiedostamme, että huonosti suunnitellut projektit voivat helposti estää rahoituksen saannin ja sitä kautta merkittävässä määrin tuhota myös omistajaarvoa?, Pykälä lupaa.? ARVOPAPERI. Tällä hetkellä poliittinen riski ei kuitenkaan ole kovin suuri, sillä tukipäätös annettiin vasta pari vuotta sitten ja eduskunnasta löytyy sille hyvin laaja tuki.? Yhtiöriskin puolella suurimmat kysymysmerkit löytyvät projektien rakennusvaiheista ja hallinnollisista tekijöistä, esimerkiksi voimalatoimittajan valinnasta. Sen lisäksi lainoja konvertoitiin osakkeiksi lähes 630 000 eurolla. SAV-Rahoitus antaa luottoa ajoneuvoa vastaan: osta auto, maksa osa ja ota loput lainaa! Asiakkaitaan se kalastelee Nettiauto- ja Oikotie-portaalien kautta, joten asiakaskuntana ovat käytettyjen autojen ostaja, joista keskimääräistä useammalla killunee karvanopat takapeilissä. Yhtiöllä menee kehnosti. Perinnän kautta konsernin omistukseen tulevien ajoneuvojen ostohinta on yhtiön mukaan lähes poikkeuksetta markkinahintaa korkeampi, eikä Savlexin ajoneuvokaupan myyntikate kata kuluja. SAV-Rahoituksen tilintarkastajat huomauttavat lausunnossaan, että yhtiön nykyinen rahoitussopimus umpeutuu tammikuussa 2013. Pikavippien sun muiden vakuudettomien luottojen tarjonta lisääntyy koko ajan, mikä nakertaa SAV:n bisnestä. SAV-Rahoituksen tytäryhtiö Savlex myy perinnän kautta haltuun otettuja ajoneuvoja kuluttajille. Kuluvan vuoden alkupuoliskolla liikevaihto kasvoi 19 prosenttia edellisvuoden vastaavasta kaudesta 7,7 miljoonaan mutta liiketulos valahti 400 000 eurolla 650 000:een osin listautumiseen valmistautumisesta aiheutuneiden kulujen vuoksi. KARO HÄMÄLÄINEN jännittävä kasvutarina tylsäksi osinkoa takovaksi sähköyhtiöksi. ?Harvan toimialan ennustettavuus on samaa luokkaa kuin tuulivoimassa. Eirikuva on luvuissa mukana. Suurin niistä on markkinointiviestinnän suunnittelutoimisto Zeeland Helsinki, jonka viime vuoden liikevaihto oli 3,4 miljoonaa euroa. First North -listalle Zeeland päätyi Eirikuva-kaupan kautta, mutta yhtiö on irtautunut tappiollisesta kuvanvalmistusliiketoiminnasta. Markkinointiviestintätoimintojen viime vuoden myyntikatteeksi yhtiö ilmoittaa 7,7 miljoonaa, millä se on alallaan Markkinointiviestintätoimistojen liiton laatimassa tilastossa Suomen seitsemänneksi suurin. Tämän vuoden alkupuoliskolla yhtiö teki 6,1 miljoonan euron liikevaihdolla 900 000 euron tappion. Lokakuussa Zeeland paikkasi tasettaan osakeanneilla, joissa yhtiön osakemäärä kasvoi peräti 34 miljoonalla kappaleella yhteensä 185 miljoonaan osakkeeseen. Kesäkuussa päättyneen tilivuoden liikevaihto junnasi paikallaan ja tappiota tuli. Tilinpäätöksen esitteli toimitusjohtaja Harri Kalliokoski, mutta marraskuun alussa hänen paikalleen astui pankkimies Janne Heusala, joka toimi viimeksi Finlandia Rahastoyhtiön toimitusjohtajana. Tilivuoden 2011/2012 tappiota syvensivät yhtiön rahoitusvaikeuksista aiheutuneet kertaluonteiset kulut ja kiristynyt kilpailu. Sijoittajan on hyvin helppo laskea, paljonko liikevaihtoa tulee kertymään. Paremmin laulajana tunnetun Jari Sillanpään voimalahanke on yksi surullinen esimerkki siitä, kuinka moni asia voi mennä pieleen ja romuttaa koko projektin. ?Olemme lähteneet hyvin nöyrinä liikkeelle. Tuhannen taalan kysymys tietysti on, miten sähkön hinta tulee kehittymään.? Poliittinen riski Yhtiön tulevaisuudensuunnitelmat näyttävät ruusuisilta, mutta ilman kolikon toista puolta yhtiön keräämää rahoitusta ei kutsuttaisi riskirahoitukseksi. ?Ehdoton worst case olisi, jos valtio ilmoittaisi yhtäkkiä lopet- tavansa tuulivoiman tukemisen. Viime vuonna Zeelandin liikevaihto oli vajaat kymmenen miljoonaa euroa ja liiketappio peräti 2,4 miljoonaa. Lisäksi tilintarkastaja kiinnittää kertomuksessaan huomiota taseen pankkitoimilupaan liittyvien varojen aktivointikelpoisuuden epävarmuuteen. Seppo Kuula, Siili Solutions Siili Solutions kasvaa kannattavasti Siili Solutions on kasvanut kannattavasti vuodesta 2005. Jättiannista ei kuitenkaan voi puhua, sillä rahaa liikkui vain reilut 100 000 euroa. Kannattavuus erottaakin sen kahdesta kauemmin First North -listalla olleesta firmasta. Siilin liiketoimintakuvailu on monimutkainen, sillä it-yhtiö ilmeisesti pyrkii täsmällisyyteen ymmärrettävyyden kustannuksella: ?Siili auttaa asiakkaitaan määrittelemään, kehittämään ja käyttöönottamaan tietojärjestelmäänsä uusia toiminnallisuuksia sekä optimoimaan olemassa olevan järjestelmän toimintaa
Hieno kirja.? . Aihetta käsitellään paitsi markkinoinnin, myös strategian ja johtamisen lähtökohdista. 154 sivua, 42 ?. un kamppailu internetin herruudesta alkoi vuoden Charles Arthur on kirjoittanut suomen1998 lopulla, Applen markkina-arvo oli 4,2 miljardia kieliseen laitokseen euroa, Microsoftin yli 260 miljardia euroa ja Googesipuheen, jossa hän len reilut 7,5 miljoonaa euroa. asemoi Nokian paikan Alkuvuodesta 2012 Applen arvoksi laskettiin liki 350 digijättien taistelutantereella. miljardia euroa, mikä on enemmän kuin Microsoftin 195 miljardin ja Googlen vajaat 150 miljardin euron markkinaarvot yhteenlaskettuna. Arvostettu brittiläinen teknologiatoimittaja Charles Arthur kertoo, miten 2000-luvun kolme maailman tärkeintä yritystä kasvoi Piilaakson autotalleista digitaalisen maailman valtiaiksi ja missä ne onnistuivat ja missä eivät. Arthurin trillerimäisessä tositarinassa isot egot, järisyttävät väärinarviot ja keskinäiset kaunat lomittuvat nerokkaisiin oivalluksiin, oikea-aikaisiin ratkaisuihin ja rohkeaan näkemyksellisyyteen, joiden tuloksena on tämä digitaalinen maailma, missä nyt ja tulevaisuudessa elämme. Charles Arthur on brittiläisen Guardian-lehden teknologiatoimittaja. Sitä se ei ole.? . Korkman avaa omaa näkemystään talouspolitiikasta mutta valaisee myös siihen liittyviä erimielisyyksiä. Etu ei näy ostoskorissa, se huomioidaan laskutettaessa. 3. 278 sivua, 34 ?. ?Sixten Korkman kirjoittaa niin oppihistorian klassikoista kuin talous- ja rahaliiton nykyisistä ongelmista. Hän tekee sen sydän lämpimänä, mutta pitää pään kylmänä. Älä maksa sähköisesti, tilaa kirjat laskutusvaihtoehdolla kivija lka kaupo i Sta ta i t i etok i r ja kau paSta MARRASKUU 2012 51. Hän liikkuu talouden ja politiikan raja-alueilla nostaen esille vaikeat kysymykset, mutta välttää helpot vastaukset. Thought Leadership myynnin ja markkinoinnin perustana Sari Aapola Miten asiantuntija voi nousta omalla alallaan arvostetun ajatusjohtajan . thought leaderin ? asemaan. Anni Lassila, Helsingin Sanomat 19.10.2012 t e h o S ta ta i t o j a S i , o p i j a o n n i S t u Tunnustettu asianK tuntijuus . Yhden totuuden sijasta tarkoitus on antaa lukijalle eväitä arvioida erilaisia näkökohtia ja perustella paremmin omia käsityksiään. Microsoftin, Applen ja Googlen digisodat Charles Arthur Ajankohtainen tietoteos digimaailman valtiaiden keskinäisistä taistoista, voitoista ja tappioista. Kirjassa asemoidaan myös Nokian paikka digijättien taistelutantereella. 302 sivua, 34 ?. Saat verkkokaupasta 25 %:n alennuksen ilmoituksen kirjoista, toimimalla seuraavasti: 1. Käytä tilattaessa tarjoustunnusta: AP22 2. M i tä S u o M i l u k e e - l i S ta n ykkösteos Sixten Korkman Talous ja utopia Yleistajuinen ja näkemyksellinen opas talouden ja politiikan keskeisten kysymysten ymmärtämiseen. Korkman kirjoittaa kirkkaasti ja kiinnostavasti. Hän itse valittelee, että kirjasta tuli tylsä. Hän on myös suosittu esitelmöitsijä alan konferensseissa ja luettu teknologiabloggaaja. Microsoftin, Applen ja Googlen digisodat Menestyksen pelikirja Ilkka Lampi, Jukka Jalonen Kirja johdattaa valmentavaan johtamiseen ja siihen, kuinka hyvä joukkuepeli tuo tuloksia urheilussa ja työelämässä. Kirja havainnollistaa esimerkein, kuinka hyvä johtaminen nostaa esiin ihmisestä parhaat puolet ja kuinka motivoituneena ylletään huippusuorituksiin. 230 sivua, 39 ?. Microsoftin, Applen ja Googlen digisodat charlesarthur.com ja www.guardian.co.uk/media/organgrinder 9 789525 912418 Uutuus! Charles Arthur ISBN 978-952-5912-41-8 Kirjastoluokka 61.72 www.docendo.fi Charles Arthur Taistelu internetistä . Erkki Liikanen, Suomen Kuvalehti 43/2012 ?Korkman tarjoaa kiinnostavan katsauksen valtion ja markkinatalouden väliseen suhteeseen
Heinä?lokakuussa uusiutuvien liieketappio pieneni selvästi, ja Neste Oil uskoo yksikön pääsevän lähelle nollatulosta jouluneljänneksellä. Odotuksiin nähden karvaimmat pettymykset aiheuttivat Fortum ja UPM: kummallakin liikevoitto jäi yli kymmenen prosenttia alle konsensusennusteiden. Fortumin toimitusjohtaja Tapio Kuula luonnehti toimintaympäristöä erittäin haastavaksi. Syysneljänneksellä Neste Oilia siivittivät vahvat jalostusmarginaalit. Tarvittaessa järjestämme toimintojamme uudelleen ja suljemme kapasiteettia?, Pesonen linjasi. Konepajojen tilauskertymät vaisut Nordean osakestrategien mielestä syysneljänneksen pahimmat pettymykset aiheutti toimialoista jälleen kerran perusteollisuus, kun teräsyhtiöt pärjäsivät huonosti eivätkä metsäyhtiötkään ole selvinneet vaikeuksistaan.. OSAKKEET Pohjolalle huurraat, Fortumille buuaukset Syysneljänneksen tuloskausi meni suunnilleen odotusten mukaisesti. Konepajafirmojen kohdalla huolta herättivät tilausvirrat. H Teksti Tommi Melender Kuva Timo Pylvänäinen elsingin pörssin syysneljänneksen tuloskausi ei kokonaisuudessaan antanut aihetta suuriin pettymyksiin tai ilonaiheisiin. OMXH25-indeksiin sisältyvistä vaihdetuimmista suomalaisyhtiöistä neljä viidesosaa ylsi liikevaihdollaan vähintään analyytikoiden konsensusennusteisiin. Tulosten osalta odotukset täytti runsaat puolet yhtiöistä. Konsensusennusteisiin nähden selvimmät ylisuoriutujat olivat Pohjola ja Neste Oil, joiden liikevoitot olivat yli viidenneksen odotuksia paremmat. Pohjolalla on ollut viime aikoina tapana antaa sijoittajille positiivisia tulosyllätyksiä, kun taas Neste Oililta on saatu välillä selviä 52 MARRASKUU 2012 pettymyksiäkin. Analyytikot ovat seuranneet tarkasti myös yhtiön uusiutuvien polttoaineiden menestystä . tai pikemminkin menestymättömyyttä. Vaihdetuimmista yhtiöistä odotuksiin nähden parhaiten pärjäsivät Pohjola ja Neste Oil. Vesitilanne aiheuttaa yhä enemmän paineita pohjoismaisiin sähkönhintoihin, jotka ovat selvästi alle vuodentakaisen tasonsa. ARVOPAPERI UPM:ää luotsaava Jussi Pesonen puolestaan lupasi osavuosiraportissa yhtiön olevan valmis kaikkiin konsteihin paperiliiketoiminnan kääntämiseksi oikeaan suuntaan. ?Tutkimme myös mahdollisuuksia yritysjärjestelyihin
Vaisala: Edellisen raportin jälkeen pelättiin turhaan, että toinen vuosineljännes oli ylihyvä projektitoimitusten ajoitusten takia, mikä kostautuisi syysneljänneksen luvuissa. Edellisvuosiin verrattuna poikkeuksellista on se, että kustannussäästöohjelmista ovat nyt ilmoittaneet useat sellaisetkin yhtiöt, joilta vastaavia uutisia ei ole totuttu kuulemaan?, Nordea toteaa. H uomiosi syysneljänneksen tulosraporteista, Tresorin sijoituspäällikkö Petri Ukkola? Yleisesti raportteja voi luonnehtia torjuntavoitoksi. Nokia: Selvä yllättäjä, joskin positiivisuus tuli väärästä paikasta eli NSN:stä. P/e-arvostus on Helsingissä nyt 12-kertaisesti seuraavien kahdentoista kuukauden ennustettu tulos, mikä on lähellä viiden viime vuoden keskiarvoa 12,3 mutta alle kymmenen vuoden keskiarvon 13,2. Vielä edellisellä neljänneksellä Ruotsin tulos oli huomattavan heikko odotuksiin nähden. Entä negatiivisimmat yllättäjät? Rautaruukki ja Outokumpu: Odotuksia heikommat tulokset ja pehmeät ohjeistukset pakottavat ennusteiden alennuksiin. Atria: Tulos parani Suomen ansiosta, myös Venäjä nousi plussalle. Markkinat odottavat pörssiyhtiöiden tulosten kasvavan ensi vuonna lähes kolmanneksella, mutta pörssi hinnoittelee ?vain. Kurssireaktiosta päätellen raportointikauden iloisin yllättäjä. OSAKKEET POSITIIV ISIMM AT YLL ÄT TÄJÄT liikevoitto Q3, ero konsensusmeur ennusteeseen, % Pohjola 79 Neste Oil 156 Orion 76 Stora Enso 175 Kemira 47 ?Nokian iloinen yllätys tuli väärästä bisneksestä? 24,4 20,9 18,8 16,5 13,4 liikevoitto Q3, ero konsensusmeur ennusteeseen, % Fortum 220 UPM 122 Nordea 922 Sampo 368 Metso 157 -12,4 -10,9 -7,3 -4,2 -2,4 Lähde: Reuters, Factset NEGATIIV ISIMM AT YLL ÄT TÄJÄT Tarkastelussa OMXH25-indeksin yhtiöt. ?Yksittäisten sektoreiden sisältä on löytynyt sekä positiivisia että negatiivisia yllätyksiä. Vain Wärtsilä onnistui ylittämään odotukset. ?Maailmantalouden kasvun hidastuminen näkyi siis jo jonkin verran kotimaisten konepajojen uusien tilausten kasvun tasaantumisena. Vuoden takaisesta nettotulokset kasvoivat 16 prosentilla. Saman toimialan sisällä tuloksissa saattoi olla huomattavia eroja, kuten esimerkiksi konepajojen sekä Stora Enson ja UPM:n välillä. kymmenen prosentin tulosparannusta. Tilauskannat ovat kuitenkin hyvällä tasolla, joten suurempia ongelmia ei vielä ole edessä, ja yhtiöt pärjäävät hyvin mahdollisten lyhytaikaisten haasteiden kanssa. Pidempiaikainen uusien tilausten lasku aiheuttaisi kuitenkin painetta konepajojen osakekursseille, sillä yhtiöiden osakkeiden arvostus on kiristynyt viime aikoina.? Osavuosiraporteissa maalaillut tulevaisuudennäkymät kertovat Nordean mielestä kautta linjan siitä, että yhtiöt tuntevat epävarmuutta ensi vuoden kysynnästä. ?Huomattavan suuri osa yhtiöistä aikoo reagoida tilanteeseen kustannussäästöohjelmilla, mikä käytännössä tarkoittaa henkilöstövähennyksiä. Konepajoista Wärtsilä ja Kone ylsivät erinomaisiin tuloksiin, kun taas tulosvaroituksenkin antaneen Cargotecin kannattavuusongelmat näyttävät jatkuvan. Kulutustavarat ja palvelut -sektorilla Amer Sports ja Sanoma yllättivät myönteisesti, kun taas Nokian Renkaat joutui varoittamaan tuloksensa jäävän odotetusta?, Nordea arvioi. Helsingin pörssin johtotähtenä viime vuodet tuikkineiden konepajojen kannalta huolestuttavaa on se, että uusien tilausten määrä jäi markkinaodotuksia heikommaksi. Vaikka tulokset olivat kohtuullisella tasolla, ohjeistukset loppuvuodelle olivat varovaisia. Positiivisimmat yhtiökohtaiset yllättäjät? Finnair: Suurin tulosyllätys ja ohjeistaa voitollista koko vuotta. Yhtiöiden yhteenlaskettu liikevaihto ylitti odotukset 2,3 ja nettotulokset 0,8 prosentilla. Cramo: Liikevoitto 20 prosenttia yli odotusten Ruotsin ansiosta. Konepajoista Componenta, Ponsse ja Cargotec: Odotettua heikommat tulokset ja epäselvät lyhyen tähtäimen näkymät. Millaista kurssikehitystä odotat lähikuukausina Helsingin pörssissä? Lähes nollassa olevat korot ja historiallisen matalat arvostustasot puhuvat osakkeiden puolesta. Ainakin niin kauan kuin Yhdysvalloissa on fiscal cliff?huolia, pääomavirrat painottuvat Eurooppaan. TOMMI MELENDER Jarmo Teinilä PÖRSSIVIISAS Petri Ukkola ARVOPAPERI MARRASKUU 2012 53
Viime vuonna sieltä tuli kaksi miljoonaa euroa tappiota ja viime kvartaalilta miljoonaa. kasvutähdestä osinkoyhtiöksi Oliko syksyn menestys vain satunnainen onnenneljännes vai merkki pysyvästä käänteestä parempaan? C omptel yllätti positiivisesti kolmannen neljänneksen osavuosiraportillaan. Suomi on kuitenkin suurin ja paras tuloksentekijä. Järjestelmäkonsulttina Affecto on ajanut itsensä hyvin julkisen puolen konsultiksi. KUUKAUDEN PIENI Kevin lee YLÖSPÄIN. Se on varmasti kaupan, jos sopiva maksaja löytyy. ELJAS REPO ARVOPAPERI. Tuhat henkeä työllistävällä it-konsultilla on ollut yksi murhe: Ruotsi. Nyt on uusi mies vetämässä Ruotsin 145 hengen tiimiä. Affecto toimii Pohjoismaiden lisäksi myös Baltiassa ja Puolassa, joissa niin kasvu kuin tulokset 54 MARRASKUU 2012 ovat olleet lupaavia. Liikevaihto kasvoi peräti 22 prosenttia 20,4 miljoonaan euroon. Liiketulos oli 400 000 euroa nollarajan oi- Teksti Karo Hämäläinen PLUSSAT&MIINUKSET ? ? ? ? Uudella strategialla käänne parempaan? Hyvä osinkotuotto Vaikea, kilpailtu toimintaympäristö Viime vuodet yhtä myllerrystä kealla puolella huolimatta siitä, että neljännekselle kirjattiin henkilöstövähennyksiin liittyviä kertaeriä pitkälti toista miljoonaa. Koko vuosi painuu kuitenkin pakkaselle alkuvuonna tehdyn ruman arvonalentumistappion myötä. Ilman kertaeriä Comp- Affectolle kolaus Ruotsista HAVAINTO Julkishallinnon it-konsultointi tuo vakaata bisnestä. NÄKEMYS Affecton pörssikurssi notkahti hieman odotettua huonomman tulosraportin myötä. Asiakkaita ovat isot kaupungit, valtio ja Kela sekä laajajoukko suomalaisyrityksiä. Historian perua Affecto omistaa Kartakeskuksen. Comptel tähyää uusia asiakaita uusitulla strategiallaan. Comptel
Suomen verotuksen oikaisulautakunta päätti vuonna 2006, että maksettuja lähdeveroja ei hyvitetä Suomen verotuksessa. Yhdeksän miljoonaa on 44 miljoonan euron arvoisen yhtiön kokoluokassa iso summa rahaa. Se oli vanhan Helsingin puhelinyhdistyksen eli nykyisen Elisan entinen ohjelmistoyksikkö, jonka emo listasi erikseen pörssiin. Yhtiö oli kaikkea, mitä sijoittaja saattoi toivoa: hieno markkina-asema kapeassa segmentissä, joka kasvoi vauhdilla. Niukan tilauskan- nan myötä Metso hinnoitellaan tällä hetkellä matalilla kertoimilla. Comptelin omavaraisuus on 50 prosenttia ja rahoitusasema hyvä: lyhytaikaisia varoja oli syyskuun lopussa 39 miljoonaa, velkoja yhteensä 35 miljoonaa. Jos Comptel maksaisi keväällä viime kevään tapaan kolmen sentin osingon, osinkotuotto nousisi nykykurssilla yli seitsemään prosenttiin. Kiinasta tukea Metsolle? HAVAINTO Kiina käynnistää investointiohjelman? NÄKEMYS Kiinan kommunistisen puolueen puoluekokous päättyi marraskuun puolivälissä. Ne luultavasti lisäisivät raaka-aineiden kysyntää ja tietäisivät siten hyvää Metson kaivoslaitteille. Metson tilauskanta on päässyt ohenemaan mutta on toki edelleen selvästi korkeampi kuin vuoden 2009 pohjissa. Yhtiön tavoitteena on ?johtava asema automatisoidun asiakasvuorovaikutuksen ratkaisujen toimittajana sekä televiestinnän että uusien toimialojen markkinoilla?. Strategiaan pontta antoi analytiikkaan erikoistuneen Xtractin osto vuoden alussa. Osinko pitää Comptel oli yksi vuosituhannenvaihteen ithuuman kuumimmista pörssitähdistä. Vuonna 2006 yhtiö teki yli 80 miljoonan euron liikevaihdon, kun viime vuonna jäätiin 77 miljoonaan. Tältä vuodelta on lupa odottaa Compte- 2011 2012e 2013e Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Voitto e. ja kovasta kasvusta huolimatta ? se paitsi teki tulosta myös jakoi osinkoa. Sittemmin Comptel on taantunut kasvuyhtiöstä sinnittelijäksi. veroja, meur Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa Nettovelat, meur Opon tuotto, % 76,8 3,0 10,7 0,07 0,03 -9,3 17,9 84,4 1,9 -11,5 0,00 0,03 -1,2 1,2 89,9 5,2 4,3 0,04 0,03 -1,0 14,8 ARVOSTUS&V ERROKIT p/e 2012e Comptel Affecto Digia Stonesoft p/b ev/ebitda 2012e 2012e 133,3 0,9 6,9 7,9 1,6 5,6 11,1 1,3 8 - 20,8 70,7 KURSSIKEHIT YS Comptel Suomalaiset osakkeet keskimäärin euroa 1,5 Lähdeveroprosessi jatkuu Osa Comptelin tuloista on joutunut kaksinkertaisen verotuksen kohteeksi. Yleisesti on odotettu, että päivitetty johto ryhtyy uusiin investointihankkeisiin. KUUKAUDEN PIENI LIIKETOIMINTA tel uskoo pääsevänsä pikkuplussalle. Syysneljänneksen raportissa huomio kiinnittyy myös siihen, että teleoperaattorien ohjelmistotalona tunnettu Comptel sai tilauksen brasilialaiselta energiayhtiöltä. Esimerkiksi tämän vuoden ennustetulla tulokselle p/e asettuu kymmenen tuntumaan ja ennustettu osinkotuotto päälle kuuteen prosenttiin. Maailmantalouden tilan paraneminen näkyisi luultavasti selvästi Metson kurssissa. KARO HÄMÄLÄINEN ARVOPAPERI MARRASKUU 2012 55. Yhtiö oli listautumisannin jäljiltä rikas, ja kaiken lisäksi . Prosessi on kestänyt ja kestänee kauan, eikä lopputuloksesta ole selvyyttä. 1,2 0,9 0,6 2007 2012 0,3 LÄHDE: FACTSET COMPTEL SAI TIL AUKSEN BR ASILIAL AISELTA ENERGIAYHTIÖLTÄ. lin liikevaihtoennätyksen rikkoutumista; nykyisin voimassa oleva 84 miljoonaa on vuodelta 2008. Kasvun hiipumista ja kilpailun kiristymisen ahdistamaa tilannettaan yhtiö on paikannut tekemällä yritysostoja ja käymällä läpi sopeutusohjelmia. Kaupalla on indikaatioarvoa, onhan Comptel uusinut strategiansa. Viime vuodelta osinkoa irtosi kolme senttiä osaketta kohden. Vaikka tämä vuosi meneekin alaskirjauksilla tappiolle, osingonjaosta yhtiö tuskin luopuu. Comptel laskee, että se on vuodesta 2004 alkaen maksanut yhteensä yhdeksän miljoonaa euroa lähdeveroja, joita ei ole hyvitetty. Comptel yrittää luonnollisesti saada rahoja takaisin. Tuttua touhua firmalle jos toisellekin. Osingosta Comptel on pitänyt kiinni ? ja melko hyvin voitollisesta tuloksestakin. Tappiovuoden 2002 jälkeen yhtiö on muistanut joka kevät osakkeenomistajiaan muutamilla senteillä
Uuden taantuman uhka tuntuu painostavalta, koska amerikkalaisten pörssiyhtiöiden tuloskasvunäMARRASKUUN ALKUPUOLISKO. Selvimmin menettivät arvoaan amerikkalaiset osakkeet, jotka ovat tänä vuonna kokonaisuudessaan menestyneet eurooppalaisia ja aasialaisia paremmin. S&P 500 -indeksi koki marraskuun toisella viikolla syvimmän pudotuksensa sitten viime kesäkuun. Yhdysvaltain vaalitulos jätti sijoittajat epäileviksi, mikä ei johtunut niinkään Barack Obaman valinnasta toiselle kaudelle kuin siitä että pattitilanne Valkoisen talon ja kongressin välillä jatkuu, koska republikaanit säilyttivät enemmistönsä edustajainhuoneessa. Niin sanottu fiscal cliff, eli automaattisten veronkorotusten ja menoleikkausten yhdistelmä, uhkaa pahimmillaan suistaa Yhdysvallat uuteen taantumaan. ?Seuraavien viikkojen aikana uutisvirtaa hallitsevat Yhdysvaltain talouspolitiikan käänteet?, arvioi Christiana Trustin salkunhoitaja Thomas Nyheim uutistoimisto Bloombergille. Osakemarkkinoilla onkin luvassa rauhattomia aikoja, ellei Obaman hallinto pääse republikaanien kanssa sopiviin lehmänkauppoihin talouspoliittisissa väännöissään. MAAILMAN OSAKKEET SHUTTERSTOCK MAAILMAN PÖRSSIT Vaalien jälkeistä kurssilaskua 56 MARRASKUU 2012 kymät ovat vaisuimmat sitten vuoden 2009, jolloin suhdanteet kävivät aallonpohjassa. Yhdysvaltain tämänvuotiset presidentinvaalit olivat Wall Streetin asiantuntijoiden mielestä tavallistakin merkittävimmät, koska Obaman ja hänen haastajansa Mitt Romneyn välillä oli Sen sijaan öljy- ja puolustusteollisuuden sekä pankkisektorin osakkeita olisi hyödyttänyt enemmän Romneyn valinta Valkoiseen taloon. TOMMI MELENDER VAKAATA KEHITYSTÄ Muutos Muutos NASDAQ -5,2% KUUK AUDESSA perustavia linjaeroja verotukseen, julkisiin menoihin ja talouden sääntelyyn liittyvissä kysymyksissä. Jenkkiosakkeisiin sijoittavien kannattanee Obaman vaalivoiton myötä harkita terveydenhuollon, rakentamisen ja vaihtoehtoisen energian painottamista toimialavalinnoissaan, koska Obaman tärkeimpiin tavoitteisiin kuuluvat suuren terveydenhuoltouudistuksen läpivieminen, asuntomarkkinoiden ja infrastruktuurirakentamisen tukeminen sekä puhtaiden energiamuotojen suosiminen. ARVOPAPERI 1 kk Suomi Intia 1v p/E Osinkotuotto 2012e 2012e -0,3 -1,2 17,4 4,6 -0,8 5,2 13,8 1,7 HEIKKENEVÄÄ KEHITYSTÄ Muutos Muutos p/E Osinkotuotto 2012e 2012e 1 kk Italia Ruotsi Brasilia Puola Meksiko 1v -1,4 -1,6 -1,9 -1,9 -2,9 0,4 11,1 11,4 14,1 5,3 13,3 1,3 11,3 9,9 21,2 3,9 4,1 3,9 4,1 0,9 SYNKKENEVÄÄ KEHITYSTÄ Muutos Muutos 1 kk Norja Etelä-Korea Venäjä Taiwan USA (S&P 500) Argentiina USA (Dow Jones) USA (Nasdaq) 1v p/E Osinkotuotto 2012e 2012e -3,3 5,5 11,3 4,4 -3,7 0,8 10,9 1,3 -3,8 -5,2 5,9 3,9 -4,1 -3,5 19,1 3,3 -4,3 12,3 13,5 2,2 -4,7 -31,3 6,9 2,4 -4,9 8,8 12,1 2,9 -5,2 10,8 16,5 1,5 Luvut on laskettu 9.11.2012 päätöskursseilla. Lähde: Factset oli maailman pörsseissä laskevien kurssien aikaa suotuisan alkusyksyn jälkeen
Yhtiö teki päättyneellä tilikaudella ennätystuloksen, ja kasvuhaluja riittää edelleen. Maailman johtavan premium-alkoholijuomien valmistajan Diageon tuoteportfolio on hyvin nimekäs. Viimeisen kahden vuoden aikana yhtiö on toteuttanut yksitoista yritysostoa, joiden arvo kohoaa yli 2,2 miljardiin puntaan. Vaikka globaalien brändien hopeareunukset kimaltavatkin houkuttelevasti, paikallisten tuotemerkkien arvostus on kasvanut vauhdilla. Diageo on vastannut trendiin haalimalla paikallisia brändejä portfolioonsa. Näistä yhdeksän suuntautui kehittyville markkinoille. Kehittyvillä markkinoilla kilpailu kovenee Osake kilpailijoita houkuttelevampi Diageon suurimmat markkina-alueet ovat Eurooppa ja Pohjois-Amerikka, joiden osuus yhtiön koko liikevaihdosta on noin 60 prosenttia. Terävin keihäänkärki ovat yhtiön viskibrändit, joiden osuus liikevaihdosta on lähes 30 prosenttia. la väkevien alkoholijuomien myynti kasvoi Kiinassa 40 prosenttia vuodentakaisesta. Kehittyvillä markkinoilla kilpailu kuitenkin kovenee koko ajan. jokaiselle jotakin. Diageolta odotetaan ensi vuonna 35,7 ja Brown-Formanilta 22,6 prosentin oman pääomantuottoa. Myös Absolut Vodkasta ja Jamesonista tunnettuun Pernod Ricardiin vertailtaessa Diageo näyttää houkuttelevammalta. Sen lisäksi, että apajille puskevat myös muut monikansalliset kanssakilpailijat, myös paikalliset brändit nousevat etenkin Aasian markkinoilla. Päättyneellä tilikaudella yhtiön oman pääomantuotto oli 35 prosenttia. Kesällä yhtiö nousi määrääväksi omistajaksi kiinalaiseen Sichuan Shuijingfangiin, joka on maan neljänneksi suurin kirkkaiden väkevien valmistaja. Ev/ebitda-ennuste molemmille on 13,3, mutta oman pääoman ARVOPAPERI Diageo PLC Brown-Forman Carlsberg Fraser & Neave Kweichow Moutai Luzhou Lao Jiao Pernod Ricard SABMiller p/b ev/ebitda 2013e 2013e 17,6 21,8 12,1 16,5 12,9 10,1 16,5 16,0 6,3 4,9 1,0 1,7 5,2 4,3 1,9 2,3 13,3 13,3 7,0 10,7 8,3 6,3 12,4 12,0 KURSSIKEHIT YS Diageo Britannian osakkeet keskimäärin puntaa 16 12 8 4 2009 2012 0 LÄHDE: FACTSET Kevin Lee p/e 2013e tuotossa Diageo peittoaa kilpakumppaninsa. Hyvässä vauhdissa he siinä ovatkin. Tunnetuimpiin brändeihin lukeutuvat Smirnoff, Baileys, Johnnie Walker sekä Captain Morgan ja Lagavulin. Kaiken kaikkiaan salkusta löytyy 17 brändiä, jotka komeilevat maailman sadan arvostetuimman premium-väkevän listalla. Yhtiötä ostamalla sijoittaja saa hyvin laajan hajautuksen. Ensimmäisellä vuosipuoliskol- Kovan kasvun lisäksi Diageo on ollut viime vuosina myös hyvin kannattava. Diageon juomia myydään noin 180 maassa ja tuotekategorioita on peräti yksitoista tequilasta rommiin ja viineihin . Edulliseksi osaketta ei tosin voi kehua, mutta se kestää vertailun kanssakilpailijoihin hyvin. Diageon ensi vuoden p/e-ennuste on 17,6, kun muun muassa Jack Daniels?iä ja Finlandia Vodkaa tuottavan Brown-Formanin p/e-ennuste on 21,8. Viinamarkkinoille mielivän sijoittajan kannattaa kuitenkin vilkaista myös päämarkkinan Kiinan paikallisia pelureita kuten Luzhou Lao Jiaota ja Kweichow Moutaita. MARRASKUU 2012 57. Sekä vanhan että uuden mantereen alkoholijuomamarkkinat ovat kuitenkin jo hyvin kypsät. Suurin kasvu tulee siitä, että Kiinan ja muiden kehittyvien maiden voimakkaasti kasvava keskiluokka oppii juomaan kuten länsimaalaiset. KUUKAUDEN ULKOMAINEN Kiinalaiset juovat miljoonia Diageolle Brittiläinen alkoholijätti Diageo on vahvistanut asemiaan huimasti kasvavilla Kiinan viinamarkkinoilla haalimalla portfolioonsa paikallisia juomabrändejä. Teksti Mirko Hurmerinta LIIKETOIMINTA 2012 2013e 2014e Liikevaihto, MGBP 9 462 9 982 10 597 Liikevoitto, MGBP 2 791 3 037 3 304 Voitto ennen veroja, MGBP 2 630 2 869 3 190 Tulos/osake, GBp 0,68 0,90 1,00 Osinko/osake, GBp 0,38 0,42 0,45 Nettovelat, MGBP 6 591 5 857 4 831 Opon tuotto, % 34,6 35,7 32,9 ARVOSTUS&V ERROKIT V iina virtaa ja laulu raikaa brittiläisen alkoholiyhtiön Diageon tehtailla
Puhdas ETF:T VALTAAVAT ALAA 100 % . Kaksi kolmesta konsultoivasta varainhoitajasta suosii puhtaasti aktiivisia toimintamalleja. Viiden vuoden aikana indeksoituihin osake- ja korkoratkaisuihin kaadettiin uutta rahaa nettona 1500 miljardia euroa. Myyntiponnisteluiden ansiosta aktiiviset tuotevaihtoehdot saivat sisään sen verran rahaa, että se korvasi pois lunastetut eurot: nettona uutta rahaa ei tullut lainkaan. Ammattimaisen varallisuudenhoidon kokonaiskuva muuttuu rajusti ja kovaa vauhtia. Agnostikot ymmärtävät, etteivät he voi syvällisesti selvittää paremmuuseroa aktiivisen ja passiivisen sijoitustyylin välillä. ETF Aktiivinen vai passiivinen? Ei vaan molemmat! Kasvava etf-innostus muuttaa ammattilaisten näkemyksiä fiksusta salkunhoidosta. Tutkimus paljastaa instituutiosijoittajien toiveet. Teksti Petre Pomell O ? rganisaatiotamme on satutettu. ETF:ien osuus . Tämä ryhmä käyttää indeksointia vain käteisenhallintaan tai vihoviimeisenä vaihtoehtona, kun muita ratkaisuita ei ole tarjolla. Osa vastaajista ilmoittaa nykyisen liiketoimintamallinsa olevan esteenä indeksoinnin aloittamiselle. Neljännes vastaajista yhdistelee sujuvasti aktiivisia ja passiivisia vaihtoehtoja. Kolmasosa valtakirjalla toimivista varainhoitajista ja viidennes useaan eri omaisuuslajiin sijoittavista institutionaalisista varainhoitajista kuuluu tähän ryhmään. Yhdistelyn syynä ovat asiakkaiden vaatimukset, tiukka markkinaympäristö sekä aktiivisesta salkunhoidosta saadut tulokset. 45 prosenttia vastaajista oli agnostikkoja aktiivisuus/passiivisuus-kysymyksessä. Haastatellut ovat merkittäviä markkinatoimijoita: ne hallinnoivat 2400 miljardin euron varallisuusmassaa. Viime vuodet ovat olleet aktiiviselle varainhoidolle vaikeita. Aktiivisten rahastojen osuus 98 % 96 % LÄHDE: BLENDING INSIGHTS-RAPORTTI, ISHARES 94 % 92 % 90 % 88 % 86 % 84 % 82 % 2004 2005 58 MARRASKUU 2012 2006 2007 2008 2009 2010 ARVOPAPERI 2011 2012 Rahastopääomat eurooppalaisissa rahastoissa. Indeksirahastojen osuus . Vanhat, puhtaasti aktiiviseen salkunhoitoperinteeseen tukeutuvat pelisäännöt eivät toimi. Aktiivinen ja passiivinen ?Indeksisijoittamisen osuus on jo yli yksitoista prosenttia eurooppalaisen varainhoitoteollisuuden hallinnoimista varoista. IShares haastatteli 35 eurooppalaista instituutiosijoittajaa kahdeksasta maasta. Muutos on aikaansaanut aktiivisen ja passiivisen salkunhoidon yhdistelmiä ammattilaisten sijoitusstrategioihin?, kertoo iSharesin EMEA-alueen sijoitusstrategioista vastaava johtaja Stephen Cohen. Tutkimuksen mukaan muutoksen syynä on lisääntynyt kulujen seurannan tarkkuus sekä tietoisuus indeksoinnin eduista. ?Siirrymme kohti matalamman kasvun aikakautta, ja alhaisemmat kulut tulevat suhteellisesti koko ajan tärkeämmiksi?, kuvaa eräs suursijoittaja. Tutkimussopan keskeinen sanoma seuloutuu helposti. Kysymys ei ole joko?tai-asenteesta vaan enenevässä määrin sekä?että-sijoittamisesta. Vastausten perusteella iShares on määritellyt kolme sijoittajaidentiteettiä: aktiiviset sijoittajat, yhdistelmien suosijat ja agnostiset allokoijat. 30 prosenttia uskoo aktiivisten sijoitusratkaisuiden tuottavan ylituottoa jatkossakin. Kun niputamme nämä kaksi faktaa yhteen, huomaamme, ettei puhdas aktiivinen sijoittaminen ole toimiva ratkaisu.? Näin suorasti sanailee iSharesin tuoreimmassa Blending Insights -sijoitustutkimuksessa haastateltu institutionaalinen varainhoitaja. Blackrockin tytäryhtiö iShares tunnetaan sijoittajien piirissä vankkaa käytännön pohjatyötä tekevänä sijoitustalona. Emme ole tyytyväisiä aktiivisilla sijoitusratkaisuilla saavutettuihin tuottoihin. Puhtaan aktiivisen sijoittamisen kulut ovat meille liian korkeat. Suurin osa vastaajista sekoittaa aktiiviset ja passiiviset sijoitusratkaisut kokonaisallokaatioissaan
ETF kulurakennekeskustelu ei vakuuta heitä indeksoinnin ylivertaisuudesta. Vertailuindeksinä oleva MSCI North America tuotto-indeksi antoi neljän prosentin vuosituoton euroissa ennen kuluja. Kaappi-indeksoinnilla tarkoitetaan tarkasti vertailuindeksejään seuraavia aktiivisia rahastoja. Pelkästään Yh- ARVOPAPERI dysvaltain osakemarkkina-avaruus käsittää tuhansia yhtiöitä, joihin rahastot voivat sijoittaa. Vanguard Total Stock Market -etf (tikkeri: VTI) sisältää 3271 osaketta Amerikasta. Ammattilaiset ilmoittavat maksavansa todellisesta aktiivisen riskin otosta tulevaisuudessakin. ?Jatkossa prosentuaalisesti pienellä osalla aktiivisista salkunhoitajista on osoittaa hyvät tuottoluvut ja he saavat hoitoonsa kasoittain pääomaa?, mietiskelee eräs sijoittaja. Passiiviset sijoitusratkaisut eivät toimi ilman aktiivisia vastinpareja, jotka tehostavat hinnanmuodostusta. Salkunhoitajat siis käytännössä tunnustavat, että heidän kokemuksensa aktiivisista sijoitusratkaisuista kyseisellä markkinalla eivät ole kaksiset. Agnostikot hakevat ylituottoja allokaatioiden kautta. Se, millä välineillä allokaatiot toteutetaan, on toissijaista. Sijoittajat uskovat Yhdysvaltain suurten yritysten hinnanmuodostuksen olevan erittäin tehokasta. Valtaosa sijoittaa rapakon takaisiin suuryhtiöihin passiivisesti. Kehittyvien maiden korkotuotteissa mielipiteet jakaantuvat jyrkästi. 75 prosenttia useaan eri omaisuuslajiin sijoittavista institutionaalisista varainhoitajista on tutkimuksen mukaan agnostikkoja. JENKKI-ETF Passiivisesti Amerikan raitille Sekoita, älä ravista Tulevaisuuden megatrendeistä vallitsee suuri yksimielisyys: sijoittamisen kulut ja toimialan marginaalit kutistuvat. Palveluntuottajien palkkioprosentit pienenevät ja sijoittajien osuudet tulevaisuuden tuotoista kasvavat. Toiset mieltävät kehittyvien maiden korkopositiot luonteeltaan globaaleiksi. Osa uskoo aktiivisen sijoittamisen toimivan paremmin, koska ammattilaiset haluavat kontrolloida ennen kaikkea maakohtaista maksun laiminlyöntiriskiä ja likviditeettiä. Arvopapereiden lainaustoiminnalla etf on kyennyt tienaamaan omistajilleen vielä 0,03 prosenttia ylimääräistä tuottoa. Lainaustoiminnan tuotto on käytännössä tiputtanut INAA:n vuotuiskuluja 7,5 prosentin verran. Kymmenen vuoden tuottohistoria löytyi 24 rahastolta. Alkeellisimmasta oppimisen muodosta, matkimisesta, rahastot kuitenkin veloittavat muutaman prosentin hallinnointi- ja säilytyspalkkioita. Kulujen jälkeen ylituottoa eli alfaa ei ole saatu raavittua kasaan. Pitävätkö ammattisijoittajien väitteet paikkansa piensijoittajan näkökulmasta? Kolusin Suomen sijoitustutkimuksen julkaisemasta Rahastoraportista läpi Pohjois-Amerikan osakerahastot. Kymmenen vuoden tuottovertailussa toimijat tahkosivat keskimäärin kolmen prosentin vuosituottoja. 0,06 prosentin vuotuiskuluilla varustettu VTI on tahkonnut sijoittajille 7,5 prosentin vuosituottoja dollareissa. Se on liikaa. Ala jakautuu indeksituottoja kaapiviin passiivisiin rahastoihin ja aktiivisiin rahastoihin, jotka ottavat todellista riskiä. Aktiivisella riskinotolla vertailuindeksi päihitetään kunnolla tai sille hävitään reilusti. Vertailuindeksi koostuu 704 yrityksestä, joista yhdeksän prosenttia on kanadalaisia. Onko Rahastoraportissa käytetty vertailuindeksi oikea, vai vertaillaanko omenoita päärynöihin. Kustannustehokkuuden nimiin vannovat sijoittajat hoitavat omaisuuslajin etf:illä ja pyrkivät välttämään indeksipoikkeamaa. INSTITUUTIOSIJOITTAJAT USKOVAT vahvasti Yhdysvaltain suuryritysten hinnanmuodostuksen tehokkuuteen. Näkemyksen vuoksi yhä useampi talo ostaa jenkkiosakkeita passiivisesti. INAA:n tuotto luonnollisesti seuraa kuluilla vähennettyä vertailuindeksin tuottoa. PETRE POMELL MARRASKUU 2012 59. Varmoiksi häviäjäksi veikattiin kaappi-indeksointiin keskittyviä rahastoja. Dollari on vuosikymmenessä heikentynyt 30 prosenttia euroa vastaan, joten pelkästään VTI:hin sijoittamalla olisi sijoittaja pessyt keskimääräiset aktiiviset rahastot mennen tullen ja palatessa. IShares MSCI North America -etf (INAA) sopii mainiosti sijoittajille, jotka haluavat allokoida varojaan Rahastoraportin vertailuindeksin mukaisesti. 0,40 prosentin vuotuiskuluilla sijoittaja kahmii yli 700 osakkeen korin. Kyse on sijoitusstrategioiden heiluriliikkeestä, jossa punnus liikkuu nyt aktiivisuudesta kohti passiivisuutta. Varallisuusluokkien ja maanosien hinnanmuodostuksen tehokkuus saa aikaan vilkasta pohdintaa
Tänäänkin voit olla PAREMPI - esimies - rehtori - pomo - kapteeni - mestari - tirehtööri - valmentaja - presidentti - päällikkö - johtaja MINÄ Fakta on rohkeasti mukanasi esimiestyössä. Lue Faktaa. Fakta tekee hyvää sekä sinun että alaisesi hyvinvoinnille ja menestykselle. www.fakta.fi Ilmoitusvaraukset: Suvi Toikka 020 442 4241, suvi.toikka@talentum.fi seuraa johtajaa 60 MARRASKUU 2012 210x297_Fakta_syksy_2012.indd 1 15.11.2012 10:57:32
Se näkyisi myös yritysten tuloksissa ja pörssikursseissa. Jenkkiosakkeisiin sijoittaneet joutuvatkin lähitulevaisuudessa jännittämään paitsi yritysten tuloskehitystä myös sitä, onnistuuko Obama avaamaan umpisolmut kongressissa. TOMMI MELENDER Indeksirahasto hakkasi aktiiviset. Fondita miehitti kärkilistat 68 SUOMI-SALKUT Amersiivosi kelpaa joka lähtöön. Varis Raision ja YIT:n arvosalkustaan M A AILM AN OSAKKEET S&P 500 69 GURUSALKUT Eurooppalaiset osakkeet keskimäärin 1500 70 KOROT JA L AINAT Saksan ja USA:n korkoero kasvussa 71 R A AK A-AINEET JA M A AILM ANTALOUS 72 M A AILM AN PÖRSSIEN 1200 900 Tammikuu 2012 ARVOPAPERI Joulukuu 2012 Lähde: Factset NOUSIJAT JA L ASKIJAT MARRASKUU 2012 61. TAULUKOT taulukot 62 TULOSENNUSTEET Neste Oilin ja Atrian ennusteet nousussa 64 POHJOISM AISET TULOSENNUSTEET Danske kääntymässä Investor p/e:llä Pohjolan huokein. 65 EUROOPPAL AISET TULOSENNUSTEET 66 Y HDYSVALTAL AISET TULOSENNUSTEET GE:llä positiivinen kassaongelma 67 PARH A AT R AH ASTOT 11/2012 Jenkkiosakkeet vedossa Tänä vuonna on kannattanut pitää rahaa amerikkalaisissa osakkeissa. Maailman tärkein osakeindeksi S&P 500 on vahvistunut vuodenvaihteesta yksitoista prosenttia. Yhdysvaltain talouskasvu on heikentynyt ja amerikkalaisten yritysten voittoennusteet ovat vaisuimpia sitten taantumavuoden 2009. Tämän vuoden kurssinoususta onkin pitkälle kiittäminen Yhdysvaltain keskuspankkia, joka on jatkanut superelvyttävää rahapolitiikkaansa ja aikoo näillä näkymin pitää nollakorkolinjansa vuoden 2015 puoliväliin saakka. Monet amerikkalaiskommentaattorit pelkäävät talousriskien lisäksi poliittisia riskejä. Presidentti Barack Obama joutuu vastedeskin temppuilemaan vastahakoisen kongressin kanssa, kun republikaanit säilyttivät enemmistön edustajainhuoneessa. Edessä häämöttävät automaattiset veronkorotukset ja menoleikkaukset uhkaavat vaarantaa jenkkitalouden elpymisen. Uutistoimisto Bloombergin kokoaman datan mukaan jenkkiosakkeet ovat hakanneet tuotoissa muut keskeiset omaisuusluokat eli amerikkalaiset valtionobligaatiot ja yrityslainat, dollarin sekä eurooppalaiset ja aasialaiset osakkeet. Se on varsin poikkeuksellista, sillä edellisen kerran tällainen tilanne koettiin vuonna 1995. Tuolloin meno jatkui vahvana, sillä vuoden 1997 puoliväliin saakka S&P 500 nousi vielä 93 prosenttia lisää. Nykyiset suhdannenäkymät eivät kuitenkaan tue odotuksia seitsemäntoista vuoden takaisen historian toistumisesta
Nyt se odottaa merkittävää liikevoiton laskua viime vuodesta, kun kakkosneljänneksen alla se ilmoitti lievemmin sanankääntein odottavansa vain liikevoiton laskua. Selvimmin voitto-odotukset ovat syys?lokakuussa nousseet Neste Oililla ja Atrialla. Outotec 62 MARRASKUU 2012 1,99 1 502,5 0,9 1,1 p/b 9,3 32,4 103,0 7,9 76,3 p/e 10,7 46,0 t 2,67 12,62 ENNUSTEET 2013 Voitto tulos/ osinko/ ev/ ennen alin ylin osake, ebitda veroja, ennuste ennuste osake, euroa euroa meur 1,0 13,3 ARVOPAPERI 12,6. Viimeksi kuluneen kuukauden aikana yli puolella firmoista kuluvan vuoden voittoodotukset ovat laskeneet. Selvimmin analyytikot vetivät alaspäin Pöyryn, Capmanin, Ahlstromin ja Lemminkäisen ennusteita. Niiltä odotetaan nyt 41?78 prosenttia pienempiä voittoja kuin lokakuun alkupuoliskolla. Varsinkin Pöyry on ollut sijoittajille tänä syksynä todellinen harminpakkaus, sillä se oli jo toisen vuosineljänneksen tuloskauden pahin yksittäinen PÖY RY pettymys. Kumpikin julkisti odotuksia paremman syysneljänneksen osavuosiraportin. -78 % C APM AN -67 % AHLSTROM -42 % LEMMINK ÄINEN -41 % TOMMI MELENDER KOTIMAISET TULOSENNUSTEET TULOKSET 2011 Yhtiö ENNUSTEET 2012 osake- voitto kurssi ennen 9.11. TAULUKOT ENNUSTEIDEN LASKUT 1 kk, % Pöyry petti taas Syysneljänneksen tuloskausi ei antanut aihetta päivittää Helsingin pörssin yhtiöiden ennusteita urakalla ylöspäin. Myös ennen tuoreinta osavuosiraporttia yhtiö joutui alentamaan ennustettaan tämän vuoden liikevoitosta. veroja 2012 meur tulos/ osake euroa voitto tulos/ osinko/ ennen alin ylin osake, veroja, ennuste ennuste osake, euroa euroa meur t Affecto Ahlstrom t Aktia 5,78 36,0 0,53 66,6 65,3 67,9 0,75 ? Alma Media 4,95 42,0 0,39 30,5 26,9 34,0 0,37 ? Amer Sports 10,95 115,0 0,71 111,6 108,0 118,3 t Aspo 5,88 17,7 0,43 9,4 8,0 ? Atria 6,60 -4,1 -0,24 20,6 t Basware 22,00 12,3 0,76 9,5 t Capman 0,84 13,7 0,10 2,3 t Cargotec 18,19 192,0 2,42 145,0 ? Citycon 2,47 55,0 0,05 68,0 65,4 ? Comptel 0,41 10,7 0,07 -5,5 ? Cramo 7,68 37,6 0,60 47,0 t Digia 2,71 -23,1 0,32 ? Elisa 16,45 265,0 t F-Secure 1,57 ? Finnair ? 7,1 -5,8 0,25 -0,38 9,5 18,4 8,6 17,0 10,1 24,0 0,34 0,17 0,14 0,65 p/e p/b 0,41 7,7 0,6 0,30 13,4 4,5 9,3 0,70 0,35 15,6 1,6 10,0 0,34 0,42 17,5 18,0 23,3 0,36 0,20 8,7 11,0 0,51 1,9 2,8 111,1 162,8 6,9 21,0 0,8 1,1 4,3 6,3 0,39 0,60 0,16 0,60 67,7 67,2 68,2 0,72 0,39 8,0 0,6 36,0 33,1 40,4 0,34 0,30 14,6 4,2 8,5 9,8 143,9 121,0 152,0 0,92 0,40 11,8 1,5 8,3 2,2 13,3 14,8 13,9 15,0 0,40 0,42 14,6 2,2 9,9 18,1 0,4 7,0 29,0 17,0 32,8 0,73 0,32 9,1 0,4 6,2 0,40 42,8 2,8 16,5 14,4 13,4 16,0 0,85 0,45 25,8 2,6 11,6 0,02 0,07 42,0 1,3 50,2 11,4 11,4 11,4 0,10 0,10 8,4 1,2 11,2 1,73 0,80 10,5 0,9 7,0 141,6 117,0 182,0 1,68 0,83 10,8 0,9 6,7 104,4 0,21 0,15 11,8 0,8 17,2 76,0 65,0 135,7 0,21 0,15 11,5 0,8 16,5 -12,0 1,0 0,01 0,03 68,3 1,8 7,2 5,4 3,0 6,0 0,03 0,03 12,1 1,8 3,9 36,2 72,4 0,83 0,39 9,2 0,6 3,8 48,1 -8,5 58,3 0,85 0,40 9,0 0,7 4,0 5,2 3,0 7,0 0,25 0,08 11,1 1,3 8,0 10,2 8,0 12,9 0,37 0,13 7,2 1,1 5,2 1,29 277,0 268,8 282,4 1,36 1,33 12,1 3,0 7,0 283,0 264,4 308,0 1,35 1,31 12,2 3,0 6,9 23,5 0,10 23,2 21,2 24,9 0,11 0,06 13,8 3,7 6,9 28,3 26,6 32,0 0,14 0,07 11,2 3,2 5,6 2,20 -111,4 -0,75 0,06 0,00 37,6 0,4 3,4 39,8 25,7 44,4 0,22 0,03 9,9 0,4 2,9 Fiskars 16,30 161,9 1,82 189,4 1,02 0,67 16,0 2,2 16,5 108,0 85,0 113,5 1,06 0,67 15,4 2,1 15,6 t Fortum 13,96 2 228,0 1 337,4 1 811,3 ? HKScan ? 97,9 5,6 7,2 ev/ ebitda 12,4 61,4 1,29 1,00 10,8 1,2 8,3 1 570,0 1 253,0 1 747,8 1,30 1,00 10,7 1,2 8,2 3,85 11,2 0,18 9,0 6,0 18,1 0,16 0,15 24,5 0,5 5,8 30,1 17,0 36,0 0,40 0,19 9,7 0,5 4,9 Huhtamäki 12,91 105,2 0,80 142,0 138,0 143,3 1,20 0,53 10,8 1,5 7,2 154,0 140,1 162,3 1,24 0,56 10,4 1,4 6,5 t Kemira 10,75 168,0 0,89 99,9 89,1 164,0 0,83 0,53 13,0 1,2 8,5 171,5 137,5 206,0 0,95 0,55 11,3 1,2 7,5 ? Kesko 24,59 281,6 1,84 229,0 217,0 239,1 1,49 1,15 16,5 1,1 6,8 260,5 232,7 305,5 1,76 1,25 14,0 1,1 6,2 t Kone 56,20 816,6 2,51 823,9 790,0 896,5 2,53 1,50 22,2 7,6 15,3 974,0 892,0 1 052,2 2,84 1,60 19,8 6,4 13,2 ? Konecranes 24,52 96,0 1,10 136,8 123,6 155,7 1,62 1,10 15,1 3,0 9,5 144,9 124,9 169,0 1,73 1,10 14,2 2,8 8,7 ? Lännen Tehtaat 14,50 7,5 0,92 8,0 7,0 9,0 0,91 0,80 15,9 0,7 6,0 10,0 8,0 11,0 1,12 0,90 12,9 0,6 5,6 ? Lassila & Tikanoja 11,67 21,0 0,44 43,3 42,0 45,8 0,85 0,60 13,8 2,0 6,0 48,1 47,0 51,9 0,95 0,63 12,3 1,9 5,6 t Lemminkäinen 14,59 34,8 1,19 28,4 22,6 40,2 1,11 0,60 13,1 0,6 6,5 50,6 42,0 63,5 1,58 0,70 9,2 0,6 5,0 ? Metsä Board 2,02 -179,5 0,02 158,0 17,0 164,0 0,09 0,00 23,8 0,8 6,8 68,0 33,0 102,0 0,18 0,06 11,2 0,7 5,3 t Marimekko 15,40 3,9 0,35 6,8 5,2 7,0 0,63 0,55 24,6 3,7 13,1 9,6 8,1 11,0 0,86 0,65 17,8 3,5 10,3 t Metso 26,87 507,0 2,38 595,7 510,7 670,2 2,86 1,75 9,4 1,8 5,4 576,0 462,0 721,0 2,75 1,80 9,8 1,7 5,3 ? Neste Oil 9,39 205,8 0,62 280,5 251,5 349,0 0,82 0,35 11,5 0,9 6,3 375,0 312,7 501,0 1,06 0,45 8,8 0,9 5,6 ? Nokia 2,09 437,0 0,29 -778,1 -2 437,0 -614,0 -0,28 0,00 -189,5 -2 700,0 1 289,0 -0,03 0,00 1,2 5,0 t Nokian Renkaat 31,13 359,2 2,32 398,0 388,0 435,0 2,53 1,35 12,3 3,0 8,2 464,9 396,7 505,2 2,88 1,53 10,8 2,6 7,1 t Okmetic 4,61 11,0 0,59 9,1 8,8 9,4 0,38 0,24 12,2 1,3 6,2 10,5 9,8 11,3 0,45 0,26 10,3 1,3 3,8 t Olvi 19,80 18,4 0,65 30,0 29,0 32,5 1,16 0,60 17,1 2,9 9,1 35,4 28,0 37,8 1,41 0,68 14,0 2,6 7,8 t Oriola-KD 2,10 -28,4 -0,16 17,1 15,6 23,7 0,08 0,10 25,9 1,1 7,7 34,8 23,0 52,7 0,18 0,12 11,7 1,0 5,8 ? Orion 19,73 281,9 1,49 281,3 259,4 290,6 1,49 1,30 13,2 5,4 8,4 244,0 223,2 287,0 1,28 1,12 15,4 5,4 10,0 t Outokumpu 0,74 -253,0 -0,34 -328,2 -689,9 -199,9 -0,17 0,00 0,4 130,4 -6,5 -28,8 33,0 -0,01 0,00 0,4 7,9 36,30 113,4 1,75 175,2 163,7 193,0 2,73 1,10 3,5 6,4 183,0 154,9 216,0 2,88 1,20 3,0 6,0
Muut luvut ovat mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. säännölliset muut tuotot ja kulut sekä ? Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen osakkuusyhtiöiden tulokset. tuloksen verojen jälkeen. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä ? P/e-, p/b- ja ev/ebitda-kertoimet lasketaan pankkiiriliikkeiltä. taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. ARVOPAPERI noussut pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut ? tulosennuste MARRASKUU 2012 63. yllätys, yllätys . tämän syksyn pahimmalta odotusten pettäjältä Pöyryltä, jonka ensi vuoden tulosennuste on viisinkertainen tämän vuoden vastaavaan nähden. ja ?ylin. Analyytikoiden mielestä yhtiön vaikeudet ovat siis lyhytaikaisia. TOMMI MELENDER TULOKSET 2011 Yhtiö ENNUSTEET 2012 osake- voitto kurssi ennen 9.11. Analyytikot nimittäin uskovat, että Helsingin pörssin yhtiöistä kahdeksan kymmenestä tekee ensi vuonna suuremmat voitot kuin tänä vuonna. Selvintä tulosparannusta odotetaan . Sen sijaan että valmistauduttaisiin vahvistuvaan kysyntään, esillä ovat säästöt ja tehostamistoimet. Factsetin konsensusennusteet eivät kuitenkaan maalaile mitenkään lohduttomia näkymiä ensi vuodelle. ilmoittavat mukana olevien ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin ennusteiden ääriarvot. veroja 2012 meur tulos/ osake euroa voitto tulos/ osinko/ ennen alin ylin osake, veroja, ennuste ennuste osake, euroa euroa meur ENNUSTEET 2013 p/e p/b t PKC Group 13,46 36,9 1,16 46,1 43,5 48,0 1,59 0,65 8,5 1,7 ? Pohjola 10,21 258,0 0,67 377,0 360,0 403,5 0,94 0,48 10,9 1,2 t Ponsse 6,10 28,0 0,47 20,1 20,0 23,0 0,50 0,35 12,2 2,0 t Powerflute 0,28 10,6 0,04 7,1 6,7 7,5 0,02 0,01 16,4 t Pöyry 3,02 17,1 0,13 2,8 -10,0 15,0 0,14 0,09 22,4 t Raisio 3,00 30,3 0,16 23,0 20,5 35,4 0,17 0,12 ? Ramirent 5,79 60,8 0,41 80,5 70,1 87,0 0,55 ? Rapala 4,90 25,0 0,36 26,0 25,0 26,3 t Rautaruukki 4,98 -11,0 -0,07 -86,0 -124,0 ? Sampo t Sanoma 7,30 167,8 0,52 158,0 128,7 ? Sponda 3,34 91,8 0,39 121,6 94,2 t SRV 3,21 10,8 0,17 6,8 t Stockmann 14,14 35,8 0,43 69,0 t Stora Enso 4,89 528,0 0,63 391,0 t Talentum 1,15 -1,0 -0,04 t Talvivaara 1,30 -7,0 ? Technopolis 3,47 Voitto tulos/ osinko/ ev/ ennen alin ylin osake, ebitda veroja, ennuste ennuste osake, euroa euroa meur p/b ev/ ebitda 50,0 41,2 57,7 1,60 0,75 8,4 1,5 450,5 390,5 476,2 1,09 0,54 9,4 1,1 6,9 25,0 20,5 28,0 0,60 0,35 10,2 2,3 4,8 13,4 13,3 13,5 0,03 0,01 8,8 1,1 12,6 14,7 -4,0 25,0 0,18 0,13 16,8 1,1 9,4 18,2 1,4 9,1 39,5 38,0 44,2 0,19 0,13 15,8 1,4 7,9 0,30 10,5 1,8 4,1 78,8 18,0 101,1 0,54 0,32 10,8 1,7 4,0 0,37 0,24 13,3 1,4 7,8 28,0 27,0 28,5 0,39 0,26 12,6 1,4 7,5 -44,5 -0,43 0,25 0,6 13,7 37,5 -2,2 75,5 0,20 0,25 24,9 0,6 6,5 1 462,5 1 616,0 2,38 1,28 10,0 1,4 8,5 1 578,0 1 437,0 1 722,0 2,38 1,35 10,0 1,3 8,4 191,0 0,76 0,60 9,6 0,9 4,8 197,2 168,3 215,0 0,84 0,60 8,7 0,9 4,5 139,2 0,31 0,17 10,6 0,7 16,0 110,0 93,0 178,7 0,31 0,18 10,8 0,7 15,2 5,0 9,0 0,13 0,12 25,0 0,7 25,0 17,5 15,0 21,2 0,36 0,14 9,0 0,6 14,0 62,6 79,5 0,77 0,60 18,5 1,1 10,5 96,7 84,0 118,9 1,02 0,77 13,9 1,1 9,0 322,0 471,3 0,38 0,30 12,9 0,7 6,0 498,7 432,1 618,0 0,49 0,30 10,0 0,6 5,8 -1,9 -2,1 -1,7 0,03 0,05 34,3 2,8 95,8 4,2 3,3 5,5 0,07 0,07 16,2 2,5 8,0 -0,04 -74,0 -100,9 -56,1 -0,20 0,00 1,0 46,8 6,9 -73,8 152,9 0,03 0,00 48,5 1,0 8,2 47,0 0,70 34,0 29,0 40,0 0,38 0,20 9,1 0,7 15,6 41,0 40,0 43,0 0,40 0,21 8,7 0,7 15,1 23,85 1 228,0 1,85 1 572,0 4,2 p/e 4,0 6,7 3,0 Teleste 3,97 8,8 0,36 11,0 9,0 11,4 0,42 0,17 9,4 1,2 4,8 13,2 12,0 14,0 0,52 0,22 7,7 1,1 4,2 Tieto 15,00 107,3 0,84 95,8 63,0 134,3 1,32 0,78 11,4 1,9 5,1 137,2 126,4 159,3 1,49 0,84 10,1 1,7 4,7 ? Tikkurila 14,75 51,9 0,80 63,0 59,5 66,1 1,05 0,80 14,0 3,2 7,9 65,3 62,0 69,0 1,09 0,83 13,5 3,0 7,6 t UPM-Kymmene 8,30 572,0 0,93 387,5 356,1 464,0 0,66 0,60 12,6 0,6 6,1 533,8 375,8 696,0 0,79 0,60 10,5 0,6 5,2 ? Uponor 8,80 23,0 0,03 48,5 45,0 51,1 0,43 0,40 20,5 3,0 8,4 55,4 42,0 68,4 0,52 0,45 16,9 2,9 7,9 t Vacon 38,50 26,9 1,10 37,6 35,0 38,8 1,70 1,00 22,6 5,4 11,4 46,2 40,0 53,1 2,14 1,10 18,0 4,7 9,7 t Vaisala 15,60 16,1 0,57 26,8 25,7 28,7 1,01 0,70 15,4 1,5 5,5 29,7 25,3 33,0 1,16 0,77 13,4 1,4 5,0 ? Wärtsilä 31,38 438,0 1,44 476,4 430,0 522,1 1,80 1,00 17,5 3,4 10,5 528,9 426,0 569,8 1,88 1,10 16,7 3,1 9,4 t YIT 14,98 175,3 0,99 238,0 211,1 248,0 1,39 0,75 10,8 1,9 8,8 266,0 133,1 293,0 1,54 0,80 9,8 1,7 7,9 lähde: factset ? t s tulosennuste ENNUSTEIDEN PERUSTEET Arvopaperin tulosennustetaulukossa ? ?Alin. Sijoittajien katseet siirtyvät entistä tiiviimmin ensi vuoden näkymiin. Syysneljänneksen osavuosiraporttien perusteella epävarmuutta on runsaasti ilmassa, sillä yhtiöt arvioivat tulevaisuuttaan varsin varovaisin sanankääntein. TAULUKOT Ensi vuodelle kovat odotukset Tämän vuoden tuloksista on plakkarissa jo kolme neljäsosaa
Factsetin konsensusennusteet odottavat Danske Bankilta, Sandvikilta, Electroluxilta ja Telenorilta tänä vuonna jopa yli viidenkymmenen prosentin voittojen kasvua. Tukevinta kasvua on luvassa Danske Bankille, jonka osakekohtaisen tuloksen odotetaan paranevan 2,48 kruunusta 5,55 kruunuun. Moeller-Maersk 40 120 171 890 3 460 4 142 43 356 9,7 3,5 2,5 4 435 45 346 9,0 3,3 2,7 Danske Bank 95,95 96 777 2,48 5,55 8 463 17,3 NA 0,0 10,54 14 210 9,1 NA 2,1 Carlsberg 532,50 82 103 33,70 36,20 9 146 14,7 8,1 1,1 42,40 9 175 12,6 7,2 1,3 Coloplast 1 316 59 220 43,31 52,26 2 954 25,2 15,5 1,5 63,90 3 583 20,6 13,6 1,5 NORJA 64 MARRASKUU 2012 ARVOPAPERI Lähde: Factset TANSKA. Tanskalaispankin KASVUROHMUT Tuloskasvu 2012e tulosennusteet ovat viime aikoina nousseet, sillä sen syysneljänneksen osavuosiraportti ylitti odotukset. Osaltaan Danske Bankin tuloskasvua selittää matala lähtötaso, sillä finanssikriisi on koetellut pankkia ankarasti. Syysneljänneksen osavuosiraportin yhteydessä Danske Bank ilmoitti seitsemän miljardin kruunun suuruisesta osakeannista parantaakseen luottoluokitustaan ja alentaakseen rahoituskustannuksiaan. Analyytikot tuntuvat uskovan Danske Bankiin, sillä ensi vuonnakin siltä odotetaan liki 90 prosentin tuloskasvua. DA NSKE BANK 124 % SA NDV IK 67 % ELECTROLUX 67 % TELENOR 65 % TOMMI MELENDER POHJOISMAISET TULOSENNUSTEET TULOKSET 2011 ENNUSTEET 2012 osake- markkinakurssi arvo, 7.11.2012 MK Yhtiö tulos/ osake KR tulos/ osake KR voitto ennen veroja, ENNUSTEET 2013 p/e ev/ ebitda osinkotuotto, % MK tulos/ osake KR voitto ennen veroja MK p/e ev/ ebitda osinkotuotto, % RUOTSI Hennes & Mauritz 221,00 365 770 9,56 10,33 22 967 21,4 13,3 4,3 11,43 25 344 19,3 12,1 4,5 Nordea 59,80 242 187 5,96 6,34 34 572 9,4 NA 4,3 6,76 36 851 8,8 NA 4,6 Volvo 91,40 194 666 8,75 6,56 18 591 13,9 6,4 3,3 8,10 23 154 11,3 5,5 3,8 Atlas Copco 162,90 193 638 10,62 11,47 18 665 14,2 9,3 3,4 11,45 18 514 14,2 9,0 3,6 Ericsson 58,10 191 725 4,72 3,81 16 957 15,2 5,8 4,6 5,00 20 539 11,6 4,9 5,2 TeliaSonera 43,28 187 406 4,20 4,10 23 971 10,6 6,8 6,9 4,27 25 706 10,1 6,7 7,4 Handelsbanken 233,80 147 754 19,52 20,98 17 865 11,1 NA 4,6 21,70 18 086 10,8 NA 4,7 Swedbank 124,30 140 744 9,52 12,23 17 714 10,2 NA 4,9 12,70 17 885 9,8 NA 5,2 Sandvik 94,60 118 664 4,63 7,75 12 832 12,2 7,5 4,0 7,87 13 176 12,0 7,1 4,3 SEB 54,05 118 519 5,56 5,39 15 272 10,0 NA 3,8 5,38 15 326 10,0 NA 4,3 Investor 146,20 110 757 -12,14 6,19 5 392 23,6 27,9 4,4 7,15 6 481 20,4 27,1 5,1 Scania 131,30 104 086 11,78 8,31 8 734 15,8 8,5 3,4 9,97 10 752 13,2 7,1 3,8 SCA 132,50 93 455 -0,50 7,88 6 389 16,8 9,2 3,3 9,55 8 566 13,9 7,9 3,5 Assa Abloy 228,90 84 890 12,30 13,92 6 804 16,4 11,5 2,2 15,30 7 484 15,0 10,3 2,5 SKF 153,80 70 000 13,29 10,75 7 047 14,3 8,1 3,6 12,04 7 996 12,8 7,3 3,9 Hexagon 159,00 56 290 7,56 8,64 3 770 18,4 13,3 1,3 9,83 4 258 16,2 11,8 1,5 Electrolux 168,80 52 227 7,25 12,09 3 762 14,0 6,9 3,9 15,03 5 531 11,2 5,8 4,1 Lundin Petroleum 156,70 49 817 3,50 4,22 5 516 37,1 7,5 0,0 3,90 4 890 40,2 8,2 0,0 Tele2 111,50 49 809 10,43 9,63 5 219 11,6 5,8 11,6 11,80 6 849 9,4 5,3 11,5 Alfa Laval 116,70 48 951 7,68 7,77 4 500 15,0 9,6 3,0 7,78 4 523 15,0 9,0 3,2 Getinge 202,50 48 260 10,61 11,89 3 687 17,0 10,9 1,9 13,98 4 427 14,5 9,3 2,3 Swedish Match 224,00 46 144 12,07 13,97 3 502 16,0 13,8 3,2 14,65 3 604 15,3 13,2 3,5 Skanska 102,90 43 210 18,31 7,10 4 149 14,5 7,7 5,8 8,08 4 604 12,7 6,9 6,3 Industrivärden 98,25 37 475 -40,51 11,80 4 557 8,3 11,2 5,1 3,60 1 390 27,3 32,8 5,2 Elekta 93,50 34 793 3,23 3,83 2 001 24,4 14,7 1,5 4,67 2 445 20,0 12,2 1,8 Statoil 138,20 440 671 24,70 16,78 204 393 8,2 1,9 4,9 16,69 183 654 8,3 2,1 5,1 Telenor 112,70 175 806 4,88 8,05 16 085 14,0 6,3 4,9 10,10 23 718 11,2 5,7 5,8 DNB 70,85 115 400 7,99 8,19 17 714 8,7 NA 2,8 8,81 19 278 8,0 NA 3,6 Seadrill 231,20 108 490 17,90 17,62 10 673 13,1 11,4 8,6 20,06 11 497 11,5 10,3 8,7 Yara International 262,00 74 462 34,94 37,04 13 641 7,1 4,5 3,0 34,12 12 097 7,7 4,6 3,1 Norsk Hydro 26,00 52 946 1,89 0,22 -609 116,3 8,7 2,9 1,30 4 373 20,0 5,6 2,9 Orkla 45,64 46 504 3,77 2,82 4 426 16,2 10,7 5,5 3,19 3 873 14,3 11,0 5,6 Subsea 7 124,00 43 622 7,22 8,64 5 914 14,3 6,8 1,8 9,97 5 562 12,4 5,3 2,2 Gjensidige Försikring 82,60 41 300 5,66 8,09 5 319 10,2 8,9 7,6 6,99 4 650 11,8 9,9 6,5 Aker Solutions 107,10 29 345 5,76 8,00 3 193 13,4 7,5 3,3 10,35 3 910 10,4 6,3 3,7 Novo Nordisk 871,00 487 760 30,24 37,60 27 097 23,2 14,9 2,0 44,92 31 578 19,4 13,6 2,4 A.P. TAULUKOT Danske Bank nousee suosta Syysneljänneksen tuloskausi ei herättänyt runsaita riemunkiljahduksia sen paremmin Helsingissä kuin muissakaan pohjoismaisissa pörsseissä. Mutta vaikka suhdannenäkymät ovat vaisut, monella suurella pohjoismaisella pörssiyhtiöllä tuloskehitys on vahvasti nousujohteista
TAULUKOT EUROOPPAL AISET TULOSENNUSTEET TULOKSET 2011 ENNUSTEET 2012 Anheuser-Busch InBev 64,26 103 239 3,11 3,63 8 970 17,7 10,4 2,4 4,00 Total 37,88 89 609 5,06 5,38 25 038 7,0 3,2 6,2 5,40 Sanofi 67,20 88 846 6,65 6,14 10 793 10,9 7,8 4,1 6,25 Unilever 28,27 85 493 1,41 1,58 6 682 17,9 11,4 3,4 1,73 Volkswagen 154,40 69 506 33,10 42,47 25 610 3,6 2,8 2,4 23,66 Siemens 78,85 69 467 7,73 5,71 7 146 13,8 8,2 3,8 6,55 SAP 56,16 68 984 2,83 3,10 5 014 18,1 12,3 1,5 3,54 LVMH 125,90 63 951 6,23 7,24 5 783 17,4 9,6 2,3 7,97 ENI 17,47 63 489 1,92 2,09 20 206 8,4 2,6 6,2 2,16 Inditex 97,85 60 993 3,10 3,87 3 213 25,3 14,1 2,3 4,33 L'Oreal 96,00 58 320 4,32 4,78 3 966 20,1 12,9 2,3 5,13 BASF 63,47 58 296 6,26 5,44 8 763 11,7 5,5 4,1 6,07 Banco Santander 5,52 55 747 0,60 0,38 8 598 14,5 NA 10,9 0,63 Bayer 66,26 54 794 4,83 5,43 3 872 12,2 7,6 2,7 5,90 BNP Paribas 39,54 49 574 4,82 5,74 11 238 6,9 NA 3,8 5,48 Telefonica 10,00 45 510 1,20 1,17 7 548 8,5 4,7 0,0 1,21 Allianz 94,32 43 005 5,48 11,25 8 035 8,4 6,6 4,8 11,93 GDF Suez 17,07 41 160 1,54 1,59 6 972 10,7 5,0 8,8 1,59 BMW 64,42 41 133 7,45 7,64 7 671 8,4 2,4 4,0 7,74 Daimler 36,61 39 076 5,31 4,63 7 220 7,9 2,5 6,0 4,76 Deutsche Telekom 8,49 36 684 0,13 0,63 4 425 13,5 4,1 8,2 0,65 E.ON 16,79 33 597 -1,17 2,23 5 417 7,5 4,8 6,6 1,78 Banco Bilbao 6,09 33 205 0,85 0,32 2 257 19,0 NA 6,9 0,76 Deutsche Bank 34,38 31 956 4,30 3,69 4 833 9,3 NA 2,2 4,54 Danone 48,06 30 907 2,89 3,01 2 649 16,0 10,4 3,0 3,26 EdF 15,88 29 351 1,63 2,04 5 511 7,8 4,3 7,4 2,07 AXA 12,08 28 469 1,57 1,83 6 288 6,6 6,6 6,0 2,01 Air Liquide 90,28 28 181 4,92 5,13 2 264 17,6 9,0 2,8 5,64 Heineken 48,89 28 158 2,44 2,83 2 351 17,3 9,6 1,8 3,22 Schneider Electric 49,64 27 490 3,35 3,85 2 652 12,9 8,4 3,6 4,16 Enel 2,81 26 423 0,44 0,36 7 341 7,8 4,3 5,1 0,36 ING 6,76 25 877 1,52 0,97 4 727 7,0 NA 0,0 1,15 Linde 130,75 24 189 7,71 7,97 1 720 16,4 9,2 2,0 8,92 Henkel 62,10 24 144 3,14 3,69 2 138 16,8 9,1 1,5 4,06 Iberdrola 3,86 23 665 0,48 0,45 3 467 8,6 7,0 8,5 0,41 Hermes 219,30 23 151 5,66 6,34 1 025 34,6 19,3 1,1 7,29 Munich Re 127,35 22 839 3,94 16,54 3 933 7,7 7,1 5,1 15,24 EADS 27,23 22 522 1,27 1,96 1 967 13,9 2,9 2,2 2,67 France Telecom 8,33 22 073 1,46 1,28 5 292 6,5 3,9 10,2 1,18 Pernod Ricard 83,06 22 037 4,12 4,53 1 584 18,3 13,8 1,9 5,07 tulos/ osake GBp voitto ennen veroja MGBP osake- markkinakurssi arvo, 7.11.2012 meur tulos/ osake 2009 tulos/ osake euroa ENNUSTEET 2013 voitto ennen veroja meur 10 476 25 207 11 014 7 251 15 627 7 643 5 759 6 427 20 583 3 592 4 291 9 240 11 237 5 322 11 073 7 841 8 210 7 217 7 629 7 877 4 209 5 342 6 156 6 069 2 880 5 645 6 655 2 493 2 641 2 933 7 488 5 851 2 070 2 422 3 421 1 172 3 873 3 028 4 971 1 826 Yhtiö voitto ennen veroja, p/e ev/ ebitda osinkotuotto, % tulos/ osake meur p/e ev/ ebitda osinkotuotto, % 16,1 9,1 2,8 7,0 3,2 6,3 10,8 7,2 4,5 16,3 10,4 3,6 6,5 2,4 3,1 12,0 7,5 3,9 15,9 10,3 1,7 15,8 8,6 2,6 8,1 2,4 6,3 22,6 12,3 2,6 18,7 11,7 2,5 10,5 5,1 4,3 8,8 NA 10,9 11,2 6,8 3,0 7,2 NA 4,3 8,3 4,5 7,5 7,9 6,0 5,3 10,7 4,8 8,8 8,3 2,3 4,2 7,7 2,4 6,0 13,2 4,1 8,2 9,4 4,6 6,6 8,0 NA 6,9 7,6 NA 2,2 14,7 9,6 3,2 7,7 4,3 7,6 6,0 6,3 6,6 16,0 8,3 3,0 15,2 8,7 2,0 11,9 7,7 3,9 7,8 4,1 5,3 5,9 NA 2,4 14,7 7,9 2,2 15,3 8,2 1,6 9,4 6,8 7,8 30,1 16,9 1,3 8,4 7,2 5,3 10,2 2,4 2,8 7,1 3,9 9,6 16,4 12,4 2,1 ev/ ebitda osinkotuotto, % 10,3 NA 0,0 Lähde: Factset BRITTIL ÄISET TULOSENNUSTEET TULOKSET 2011 Yhtiö ENNUSTEET 2012 osake- markkinakurssi arvo, 7.11.2012 MGBP tulos/ osake GBp tulos/ osake GBp voitto ennen veroja, ENNUSTEET 2013 p/e ev/ ebitda osinkotuotto, % MGBP p/e 272,60 155 573 7,00 17,11 2 709 15,9 NA 0,0 26,53 4 565 2 214,00 138 367 255,45 264,27 29 694 8,4 3,9 4,9 280,39 27 992 7,9 3,7 5,0 BHP Billiton PLC 1 956,50 112 981 260,30 200,16 15 477 9,8 6,1 3,6 167,00 13 992 11,7 6,9 3,7 HSBC Holdings PLC 607,80 111 860 58,55 55,46 14 399 11,0 NA 4,4 62,55 15 955 9,7 NA 4,8 BP PLC 432,90 82 502 87,47 59,37 16 909 7,3 3,9 4,9 61,61 17 888 7,0 3,8 5,3 Vodafone Group PLC 167,70 82 476 14,91 15,48 10 102 10,8 7,9 8,5 16,21 10 468 10,3 7,9 8,2 Unilever PLC 2 306,00 68 230 117,78 126,27 5 354 18,3 11,4 3,4 135,88 5 813 17,0 10,5 3,6 GlaxoSmithKline PLC 1 380,00 67 974 115,50 112,03 7 654 12,3 8,2 5,4 121,16 7 996 11,4 7,7 5,7 British American Tobacco PLC 3 134,50 60 639 194,60 206,87 5 892 15,2 11,2 4,3 224,71 6 308 13,9 10,4 4,7 Rio Tinto PLC 3 115,50 60 507 520,24 321,19 7 861 9,7 6,1 3,2 381,17 10 142 8,2 5,1 3,4 Diageo PLC 1 791,50 44 942 83,60 94,00 3 014 19,1 14,7 2,4 102,99 3 303 17,4 13,3 2,6 SABMiller PLC 2 667,00 42 537 136,74 147,99 3 221 18,0 13,7 2,4 167,26 3 641 15,9 12,0 2,7 ARVOPAPERI Lähde: Factset Royal Bank of Scotland Group Plc Royal Dutch Shell PLC (CL B) MARRASKUU 2012 65
TAULUKOT General Electric kylpee rahassa Monialajätti General Electric aiheutti sijoittajille pettymyksen syysneljänneksen niukalla liikevaihdon kasvullaan. Tärkeintä kuitenkin oli, että yhtiö toisti ohjeistuksensa kaksinumeroisesta tuloskasvusta. Factsetin konsensusennuste uskoo General Electricin osakekohtaisen tuloksen petraantuvan tänä vuonna 10,2 prosenttia. Suuren osan käteisvaroistaan yhtiö käyttää omien osakkeiden ostoon, mikä edistänee kurssinousua. TOMMI MELENDER YHDYSVALTAL AISET TULOSENNUSTEET TULOKSET 2011 Yhtiö ENNUSTEET 2012 osake- markkinakurssi arvo, 7.11.2012 MUSD tulos/ osake USD tulos/ osake USD voitto ennen veroja, p/e MUSD ENNUSTEET 2013 ev/ ebitda osinkotuotto, % tulos/ osake USD Apple 558,00 524 907 27,68 44,15 55 763 12,6 6,9 0,5 50,18 Exxon Mobil 88,18 407 033 8,42 7,86 73 676 11,2 4,6 2,5 8,10 Wal-Mart 73,11 245 755 4,49 4,93 25 936 14,8 7,9 2,2 5,40 Microsoft 29,08 244 750 2,69 2,78 28 460 10,5 6,2 2,8 2,91 General Electric 21,13 223 108 1,37 1,51 16 686 14,0 13,0 3,2 1,74 Google 667,12 219 478 36,07 39,82 13 725 16,8 9,5 0,0 46,38 IBM 191,16 215 997 13,44 15,13 23 008 12,6 8,7 1,7 16,68 Berkshire Hathaway 85,45 211 534 4,15 5,25 19 519 16,3 NA 0,0 5,63 Chevron 107,51 210 416 13,44 12,54 44 409 8,6 3,5 3,3 12,50 Johnson & Johnson 70,34 193 930 5,00 5,09 18 174 13,8 9,1 3,4 5,50 AT&T 33,64 191 064 2,20 2,39 21 447 14,1 6,0 5,3 2,57 Procter & Gamble 68,06 186 091 3,93 3,85 14 884 17,7 11,2 3,1 3,96 Pfizer 24,17 180 537 2,31 2,17 22 992 11,1 6,0 3,6 2,30 Wells Fargo 32,91 174 080 2,82 3,35 29 063 9,8 NA 2,7 3,60 Coca-Cola 36,72 164 695 1,92 2,00 12 112 18,4 13,6 2,8 2,19 JPMorgan Chase 40,48 153 773 4,48 5,00 29 471 8,1 NA 3,0 5,30 Oracle 30,79 148 378 2,46 2,67 17 404 11,6 6,8 0,8 2,91 Philip Morris 86,35 144 252 4,88 5,21 13 043 16,6 10,9 3,8 5,81 Merck 44,46 135 408 3,77 3,80 15 549 11,7 5,8 3,8 3,71 Verizon 43,19 123 043 2,15 2,46 19 191 17,6 4,3 4,7 2,85 Visa 142,56 115 616 4,99 6,20 6 305 23,0 17,2 0,6 7,25 PepsiCo 68,99 106 717 4,40 4,06 8 800 17,0 10,5 3,1 4,41 Citigroup 36,05 105 716 3,70 4,04 11 453 8,9 NA 0,1 4,64 Amazon.com 232,06 105 114 1,37 0,07 500 3334,9 29,4 0,0 1,90 Intel 20,91 104 048 2,39 2,11 14 923 9,9 4,5 4,2 2,00 Abbott Laboratories 64,52 101 253 4,66 5,07 9 487 12,7 8,3 3,2 5,33 Bank of America 9,23 99 482 0,01 0,43 9 050 21,7 NA 0,4 0,96 Qualcomm 58,12 99 001 3,20 3,64 7 896 16,0 10,3 1,6 4,16 Comcast 36,58 96 657 1,50 1,95 11 634 18,8 6,3 1,8 2,24 Home Depot 61,99 93 446 2,47 2,97 7 066 20,9 11,0 2,0 3,37 Schlumberger 70,13 93 102 3,66 4,23 7 467 16,6 8,9 1,6 4,95 Cisco 17,21 91 255 1,62 1,85 12 830 9,3 3,8 1,6 1,94 Walt Disney 50,08 89 857 2,54 3,08 9 200 16,3 8,9 1,2 3,49 McDonald's 86,86 87 205 5,27 5,31 7 986 16,4 9,9 3,3 5,82 United Technologies 77,68 71 197 5,49 5,32 7 001 14,6 9,5 2,5 6,15 UPS 73,00 69 980 4,35 4,59 6 777 15,9 8,5 3,1 5,16 ConocoPhillips 56,77 68 913 6,68 5,64 15 642 10,1 3,8 4,7 6,13 Amgen 85,34 65 541 5,33 6,59 6 106 12,9 9,4 1,7 6,95 Altria 31,40 63 588 2,05 2,20 6 985 14,3 10,0 5,4 2,39 Occidental Petroleum 77,45 62 749 8,39 6,97 9 457 11,1 4,6 2,7 7,71 eBay 48,40 62 629 2,03 2,35 3 197 20,6 12,7 0,0 2,73 American Express 55,57 62 186 4,09 4,40 7 292 12,6 NA 1,4 4,75 3M 89,38 61 845 5,96 6,33 6 375 14,1 8,2 2,6 6,85 U.S. Bancorp 32,39 60 905 2,46 2,87 7 891 11,3 NA 2,4 3,07 CVS Caremark 46,69 59 401 2,80 3,40 6 655 13,7 7,6 1,4 3,77 66 MARRASKUU 2012 ARVOPAPERI voitto ennen veroja MUSD 63 685 69 201 27 561 30 544 20 314 17 250 24 340 20 628 43 874 19 638 22 419 15 516 23 348 30 998 13 114 30 876 18 927 13 993 15 129 21 880 7 000 9 403 19 348 1 450 13 975 9 996 17 504 9 027 10 939 7 719 8 666 13 315 10 238 8 451 8 511 7 532 15 647 6 329 7 479 10 418 3 760 7 795 6 866 8 273 7 197 p/e ev/ ebitda osinkotuotto, % 11,1 5,5 1,9 10,9 4,9 2,7 13,5 7,4 2,4 10,0 5,3 3,1 12,1 15,6 3,7 14,4 7,7 0,0 11,5 8,0 1,8 15,2 NA 0,0 8,6 3,6 3,5 12,8 8,0 3,6 13,1 5,9 5,4 17,2 11,0 3,4 10,5 6,0 3,9 9,1 NA 3,0 16,8 12,5 3,0 7,6 NA 3,5 10,6 5,8 0,8 14,9 10,4 4,1 12,0 6,7 3,8 15,2 3,8 4,8 19,7 15,0 0,9 15,6 9,9 3,3 7,8 NA 1,1 122,1 21,6 0,0 10,5 4,4 4,3 12,1 7,6 3,4 9,6 NA 1,1 14,0 8,3 1,7 16,3 5,9 2,1 18,4 10,3 2,3 14,2 7,7 1,6 8,9 3,3 3,3 14,3 8,0 1,3 14,9 9,4 3,6 12,6 7,7 2,9 14,2 7,6 3,3 9,3 3,7 4,7 12,3 8,7 2,0 13,2 9,6 5,9 10,0 4,2 3,0 17,7 10,3 0,0 11,7 NA 1,6 13,0 7,6 2,8 10,5 NA 2,7 12,4 7,1 1,7 Lähde: Factset 8.11.2012. Se merkitsee neljäntoista p/e-lukua, mikä ei ole kohtuuttoman kova yhtiön arvostushistoriaan nähden. General Electric ei pärjää markkinaarvovertailussa Applen ja Exxon Mobilin kaltaisille jättien jäteille, mutta yhdessä asiassa se nousee kirkkaasti S&P 500 -indeksin ykköseksi: syysneljänneksen lopussa yhtiön kassassa muhi 85 miljardia dollaria käteistä. Siitä riittää jaettavaa osakkeenomistajille, ja General Electricin ennustettu runsaan kolmen prosentin osinkotuotto on jenkkiläisittäin vahvaa tasoa
P. Blomqvist M. Blomqvist, T. Tevanen -2,8 -2,9 -4,3 -3,0 -1,5 18,2 17,6 24,1 21,8 12,7 0,3 0,3 0,1 0,1 0,2 2,0 1,9 1,2 + 1,5 1,0 + 2,0 2,1 1,2 1,5 1,0 628,3 39,6 16,1 15,2 7,7 C.E Sando J. Pari vuotta sitten Alfred Bergin Suomeen sijoittava pienyhtiörahasto oli Suomirahastojen parhaimmistoa. Larsson, K. Eurooppa-osakerahastoissa Fondita European Top Picks on kakkonen. Fonditan sijoitustyylissä otetaan näkemystä, joten rahastot menestyvät harvoin keskimääräisesti. Larsson A. Oldenburg O. Kyyrönen 17,2 16,7 22,3 21,8 21,6 21,6 21,4 3,9 2,8 3,6 3,8 3,7 -1,9 -1,5 -2,4 -2,6 -2,4 15,0 14,8 13,5 13,3 14,0 1,4 1,4 1,5 1,5 1,4 0,3 1,5 0,8 0,4 0,4 0,4 1,5 0,9 0,4 0,4 97,3 50,5 163,7 50,7 51,3 Danske Capital / State Street E. Larsson, K. Blomqvist M. Tuuri T. Heikkilä P. Haugen M. Tevanen -0,1 -0,2 -0,4 -0,4 -0,4 1,5 1,2 + 0,6 + 1,8 2,1 1,2 0,7 1,8 2,1 10,0 88,9 6,9 131,6 34,9 Nordea Inv. Sjöholm K. Leskinen H.-K. Pesonen, P. Morris Holtari, Outinen, Linnanvuori L. Hakola L. Hamström WIP Asset Management Oy Ålandsbanken Asset Mgmt. C-G. Lehto A. Langenskiöld M. Viimeksi kuluneen vuoden aikana Teemu Perälän luotsaamat Alfred Bergin Suomi-salkut ovat menestyneet luokassaan huonoimmin ja toiseksi huonoimmin. KARO HÄMÄLÄINEN PARHA AT JA HUONOIMMAT R AHASTOT 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAINA Suomeen rekisteröidyt + ODIN SUOMI Parhaat Fondita Equity Spice Seligson & Co Phoebus* Säästöpankki Pienyhtiöt ODIN Finland eQ Suomiliiga Huonoimmat Nordea Focus Suomi Private Banking* Taaleritehdas Arvo Markka Osake* Fourton Fokus Suomi* Alfred Berg Finland Alfred Berg Small Cap Finland POHJOISMAAT Parhaat Fondita Nordic Small Cap Fondita Nordic Micro Cap Handelsbanken Pohjoismaat Selective ODIN Sverige eQ Pikkujättiläiset* Huonoimmat ODIN Norge Säästöpankki Itämeri WIP Hakkapeliitat A1 Ålandsbanken Nordic Value UB Nordic* EUROOPPA Parhaat Evli Eurooppa B Fondita European Top Picks ODIN Europa FIM Visio Handelsbanken Eurooppa Selective Huonoimmat Fourton Odysseus* Danske Invest Eurooppa Osinko K OP-Eurooppa Arvo Fourton Hannibal* Quorum Systematica Long Only POHJOIS-AMERIKKA Parhaat Danske Invest N America Enhanced Index* Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake OP-Amerikka Indeksi ICECAPITAL US Stock Index* SEB North America Index B Huonoimmat Säästöpankki Amerikka* OP-Amerikka Evli Pohjois-Amerikka UB Amerikka K Danske Invest US Small Cap Value Tuotto 5 v. p.a. Tuotto 3 v. p.a. -3,0 0,5 8,8 12,4 -5,4 -8,3 Riski Riski HallinnointiTuotto volatiliSharpen ja säilytys1 kk teetti mittari palkkio, % TERluku, % Rahastopääoma meur 2,0 0,8 + 1,9 2,0 1,5 2,0 1,6 2,0 1,5 48,5 22,6 10,9 182,7 11,2 K. Sjöholm UB Omaisuudenhoito Sterling Capital Management Tuotto 12 kk Tuotto 6 kk 5,7 2,7 14,8 13,0 12,3 10,5 9,0 -4,0 -2,1 -5,7 -4,7 -5,6 1,4 0,1 -0,1 0,4 -0,4 23,9 12,8 21,6 24,0 24,5 0,6 0,9 0,5 0,4 0,3 -6,2 -5,0 -1,7 -1,7 -3,4 -0,7 -4,3 -6,8 -7,1 -7,2 -6,3 -4,7 -8,0 -9,7 -12,7 -1,4 -1,1 -0,6 0,0 -0,4 25,8 23,6 18,7 23,0 20,1 0,4 3,4 0,7 2,1 -2,8 15,2 17,8 17,1 14,4 5,3 20,6 19,9 18,0 18,0 17,5 -0,1 -0,4 3,1 2,0 -1,8 0,0 -1,3 -0,5 -2,3 -1,7 -6,7 -1,8 4,3 7,4 -7,5 -2,3 2,7 4,9 7,1 7,0 4,5 4,0 3,4 -3,4 -0,1 -10,2 -4,7 -4,4 -4,5 14,0 -5,2 -3,0 6,6 11,4 11,7 18,8 26,1 25,8 22,0 21,9 21,2 -0,2 -6,5 -14,2 -6,5 8,9 -0,2 -6,4 4,3 2,2 1,5 -1,0 17,6 15,2 1,3 1,5 -2,4 -0,2 2,1 0,5 Huom! * Rahasto on erikoissijoitusrahasto + Lisäksi tuottosidonnainen palkkio & Lisäksi sijoituskohteena olevien rahastojen palkkiot ARVOPAPERI Salkunhoitaja Lähde: Sijoitustutkimus Oy Yhtiö MARRASKUU 2012 67. von Troil 10,3 1,3 5,3 2,1 0,1 2,8 2,4 0,4 1,3 -0,1 15,7 20,0 19,8 20,1 17,5 1,6 1,2 1,1 1,0 1,1 1,6 2,0 2,0 1,9 1,9 1,6 2,0 1,9 1,9 210,5 42,1 124,7 57,3 373,1 H.-K. Tillman P. Rylander T. Ramsälv M. Niin päättelisi tilastojen monistettavuuteen uskova Rahastoraportin selaaja. Fonditan rahasto pitää ykköspaikkaa niin Suomeen kuin Pohjoismaihin sijoittavien osakerahastojen luokassa, Pohjoismaissa on peräti kaksoisjohto. TAULUKOT Fonditan ylivoimaa Jos Fonditalla olisi Pohjois-Amerikkaan sijoittava rahasto, se varmaan olisi parhaiden Amerikka-rahastojen joukossa. Bousa Northern Trust Global Inv. Wahlström R. Pesonen, P. Limited ICECAPITAL / Vanguard BlackRock & SEB 8,8 13,4 15,3 11,4 13,6 12,7 11,3 11,1 10,0 -0,9 1,8 -5,8 -0,9 -3,3 -2,8 -1,7 -4,0 -1,1 -2,7 14,0 15,4 16,9 17,2 18,7 0,9 0,8 0,6 0,6 0,5 1,0 1,6 1,6 0,4 1,9 1,7 1,6 1,6 0,4 1,9 9,3 128,5 62,4 2,8 11,2 Sp-Rahastoyhtiö Oy M. Management M. Pienyhtiöpoimintaan nojaava sijoitustapa on tuottanut hyvin kuluneen kahdentoista kuukauden aikana vallinneessa markkinatilanteessa. Sijoitusmaailmassa tuulet vaihtelevat, joten tuulettaa kannattaa silloin, kun siihen on aihetta. Blomqvist, M. Langenskiöld Alfred Berg Omaisuudenhoito Alfred Berg Omaisuudenhoito 22,5 15,2 18,5 19,6 19,4 0,9 1,2 0,9 0,9 0,8 2,0 2,0 1,9 2,0 0,9 + 2,0 2,0 1,9 2,0 0,9 145,1 190,8 174,7 300,3 26,4 M. Johansson 4,5 4,1 3,9 3,8 2,1 -2,0 3,2 4,2 2,5 2,2 0,5 0,6 0,8 2,1 -0,2 15,8 15,4 20,5 14,1 2,7 0,2 0,2 0,1 0,2 0,4 0,6 + 1,8 1,8 0,6 1,0 + 0,6 2,3 1,8 0,6 - 210,0 39,3 58,6 16,7 8,4 M
euroa Nokian Renkaat 15,3 13,4 1,9 Fortum 9,9 7,7 2,2 Sampo 8,6 9,1 -0,5 Kone 8,2 6,7 1,5 Nokia 7,3 6,6 0,7 Amer Sports 6,7. euroa Amer Sports 6,4 7,6 -1,2 Fortum 6,2 Sampo 5,9 8,4 -2,5 Nordea 5,5 6,5 -1,0 Kemira 4,8 5,3 -0,5 Nokia 4,8 DANSKE SUOMI KASVUOSAKE Salkunhoitaja: S. Haugen Rahaston koko 183,0 milj. Varis Rahaston koko 18,6 milj. euroa Amer Sports 7,7 7,1 0,5 Basware 6,9 7,1 -0,1 YIT 6,3 6,3 0,0 Affecto 5,8 6,4 -0,6 Huhtamäki 5,5 5,2 0,3 Lassila & Tikanoja 5,4 4,9 0,5 DANSKE SUOMI OSAKE Salkunhoitaja: J. Karessuo Rahaston koko 298,7 milj. Perälä Rahaston koko 131,5 milj. Perälä Rahaston koko 34,9 milj. euroa YIT 8,7 8,5 0,1 Raisio 7,8 7,1 0,8 Tieto 6,4 6,0 0,4 Huhtamäki 6,1 5,6 0,4 Neste Oil 5,9 9,0 -3,2 Amer Sports 5,0 FIM FENNO Salkunhoitaja: M. Myös Nokia nousi kuuden suurimman sijoituksen joukkoon. euroa Metso 8,9 9,2 -0,2 Fortum 8,2 8,2 0,0 UPM 7,2 5,0 2,1 Nokian Renkaat 5,9 6,0 -0,1 Wärtsilä 5,8 5,0 0,8 Kone 4,9 4,8 0,1 EVLI SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: J. euroa Sampo 9,1 9,1 0,0 Kone 9,0 8,8 0,3 Fortum 8,4 9,3 -0,9 Wärtsilä 6,5 5,6 0,9 Nokia 4,0 4,6 -0,6 Stora Enso 4,0 ARVOPAPERI lokakuu, syyskuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. ICECAPITAL FINLAND EQUITY Salkunhoitaja: H. euroa Nokia 7,7 6,3 1,4 Nokian Renkaat 6,5 5,5 1,0 Metsä Board 5,7 5,4 0,3 Amer Sports 5,6 Basware 5,2 5,2 0,0 Fortum 4,7 FINLANDIA SUOMI Salkunhoitaja: Finlandia Asset Management Rahaston koko 17,9 milj. Kujala Rahaston koko 68,2 milj. TAULUKOT Varis aikoo olla aktiivinen Arvorahastot tapaavat olla luonteeltaan rauhallisia: salkunhoitaja valitsee aliarvostetut osakkeet ja odottaa, että muutkin huomaavat niiden aliarvostuksen. Tilalle hän osti syklisiä Rautaruukkia, Metsoa, Cargotecia ja UPM:ää. ?Monet sykliset arvoyhtiöt ovat nyt pohjatasoilla, ja mikäli talousympäristö alkaa ensin tasaantua ja sitten kääntyä kasvu-uralle, nousupotentiaali on huomattava?, hän kirjoittaa. KARO HÄMÄLÄINEN SUOMI-SALKUT lokakuu, syyskuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. AKTIA CAPITAL Salkunhoitaja: Aktia Asset Management Rahaston koko 203,6 milj. euroa Nokian Renkaat 7,1 7,9 -0,7 Fortum 6,4 Neste Oil 6,3 UPM 5,9 4,8 1,1 YIT 5,4 7,1 -1,7 Metso 5,3 5,1 0,2 EVLI SELECT Salkunhoitaja: J. euroa Kone 8,3 9,3 -1,0 Metso 8,2 8,2 0,0 Nordea 7,6 8,2 -0,6 Fortum 7,3 Wärtsilä 6,7 6,8 -0,1 Sampo 4,6 4,5 0,1 NORDEA SUOMI Salkunhoitaja: H. Eräkare Rahaston koko 173,0 milj. Heikkinen, S. Angervuo Rahaston koko 28,0 milj. euroa Kone 8,9 8,8 0,1 Fortum 8,5 7,8 0,7 Sampo 7,8 8,0 -0,1 Nokian Renkaat 7,3 6,0 1,3 Amer Sports 4,8 Nokia 4,6 68 MARRASKUU 2012 lokakuu, syyskuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. EQ SUOMILIIGA Salkunhoitaja: M. Kilpeläinen Rahaston koko 344,4 milj. Parhiala Rahaston koko 377,5 milj. Hän nosti Fortumin toiseksi painavimmaksi sijoitukseksi kärkikuusikon ulkopuolelta. Varis Rahaston koko 162,0 milj. Nyman Rahaston koko 101,2 milj. euroa Kone 9,1 9,0 0,1 Fortum 9,0 8,9 0,0 Sampo 7,6 8,1 -0,5 Nokian Renkaat 7,1 6,4 0,7 Nokia 6,9 6,5 0,4 Stora Enso 4,6 OP-FOCUS Salkunhoitaja: A. Hämäläinen Rahaston koko 54,4 milj. Tilaa tekivät Huhtamäki ja Neste Oil. Katsauksessaan Varis kertoo, että aktiivinen ote jatkuu ainakin loppuvuoden ajan. Hän myös kertoo myyneensä lokakuussa Raision ja YIT:n pois arvosalkustaan. Hämäläinen Rahaston koko 327,7 milj. euroa Fortum 8,3 6,5 1,8 Sampo 8,0 8,4 -0,4 Nokian Renkaat 7,3 6,5 0,8 Metso 6,6 6,9 -0,3 Amer Sports 5,5 5,8 -0,3 Wärtsilä 4,8 DANSKE SUOMI YHTEISÖOSAKE Salkunhoitaja: S. Blomqvist, M. Auvray Rahaston koko 40,0 milj. Larsson Rahaston koko 48,5 milj. euroa Nordea 11,0 YIT 10,2 9,9 0,3 Metso 9,6 9,3 0,4 Elisa 9,3 10,2 -0,9 Nokian Renkaat 9,0 9,2 -0,2 Fortum 7,8 6,3 1,5 ODIN FINLAND Salkunhoitaja: T. euroa Fortum 8,5 8,4 0,1 Sampo 7,3 7,7 -0,4 Metso 6,6 6,3 0,3 Kone 6,1 6,3 -0,1 Teliasonera 5,1 4,5 0,7 Nordea 4,9 3,9 0,9 NORDEA 130/30 Salkunhoitaja: H. euroa Huhtamäki 7,2 7,6 -0,3 Nokian Renkaat 6,1 6,0 0,1 Teliasonera 6,1 6,7 -0,6 Sampo 6,0 8,9 -2,9 Fortum 5,6 5,6 0,0 Pohjola 4,9 OP-DELTA Salkunhoitaja: P. euroa Fortum 8,7 8,1 0,6 Sampo 7,1 7,5 -0,4 Nokian Renkaat 7,0 7,2 -0,2 Metso 5,6 6,1 -0,5 Nokia 5,4 4,4 1,0 Nordea 4,8 4,4 0,4 NORDEA PRO SUOMI Salkunhoitaja: J. Parhiala Rahaston koko 19,3 milj. Outinen Rahaston koko 67,0 milj. euroa Wärtsilä 9,5 8,4 1,2 Nokian Renkaat 8,8 7,5 1,3 Kone 7,6 8,5 -0,9 YIT 7,6 8,5 -0,8 Sampo 6,0 6,9 -0,9 Outotec 4,7 HANDELSBANKEN SUOMI Salkunhoitaja: C. Pesonen Rahaston koko 11,2 milj. euroa Uponor 6,6 4,8 1,8 Amer Sports 5,3 4,9 0,4 Neste Oil 4,7 4,6 0,1 Pöyry 4,5 4,6 -0,1 Vaisala 4,3 4,3 0,0 Tikkurila 4,1 4,6 -0,6 ARVO FINLAND VALUE Salkunhoitaja: J. euroa Sampo 8,1 8,2 -0,1 Fortum 7,9 8,1 -0,2 Nokia 7,9 7,7 0,2 Kone 7,4 7,3 0,1 Metso 4,5 4,7 -0,2 Wärtsilä 4,2 FONDITA EQUITY SPICE Salkunhoitaja: K. Näkemykset eivät yleensä muutu järin vauhdikkaasti. Dansken arvorahastoa Arvo Finland Valueta hoitava Juha Varis järjesteli salkkuaan selvästi lokakuussa. euroa Kone 9,0 9,4 -0,4 Fortum 7,7 7,8 -0,1 Wärtsilä 6,8 5,9 0,9 Nokian Renkaat 5,2 YIT 4,5 4,5 0,0 Sampo 4,5 4,5 ALFRED BERG FINLAND Salkunhoitaja: T. euroa Fortum 9,8 8,1 1,7 Nokia 8,7 7,3 1,4 Sampo 5,5 5,4 0,1 Nokian Renkaat 5,5 5,3 0,2 Uponor 4,9 Vaisala 4,2 ALFRED BERG SMALL CAP Salkunhoitaja: T
euroa Metsä Board 6,9 8,4 -1,4 Lassila & Tikanoja 6,8 Nokian Renkaat 6,4 Kesko 6,4 Tieto 5,1 5,3 -0,1 Huhtamäki 4,8 TAALERITEHDAS ARVO MARKKA Salkunhoitaja: M. euroa Sampo 8,0 8,0 0,0 Nokia 7,1 5,5 1,5 Fortum 7,0 7,6 -0,7 Amer Sports 5,8 4,5 1,3 Metso 4,4 4,4 0,0 Huhtamäki 4,1 SÄÄSTÖPANKKI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: O. Tuuri Rahaston koko 145,0 milj. Kilpeläinen Rahaston koko 157,3 milj. euroa Kone 8,7 9,8 -1,1 Fortum 8,5 6,7 1,8 Sampo 8,4 8,5 -0,1 Nokia 7,3 6,7 0,6 Wärtsilä 6,9 Metso 4,9 7,1 -2,2 SEB FINLANDIA SMALL CAP Salkunhoitaja: V. Heikkilä Rahaston koko 90,0 milj. euroa Fortum 7,3 7,4 -0,1 Sampo 5,1 5,4 -0,3 Metso 5,0 5,2 -0,2 Tieto 4,8 Nokian Renkaat 4,7 Citycon 4,7 SIJOITTAJAGURUJEN SALKUT Osake UPM Cargotec Metso Nokia Konecranes Neste Oil Elisa Kesko B Kone Outokumpu Outotec Pohjola Sanoma Stora Enso R Talvivaara Wärtsilä Orion B Rautaruukki YIT Fortum Kemira Nokian Renkaat Sampo Yhteensä 9.11.2012 Osakkeita, kpl Arvo, euroa Muutos 1kk, kpl Muutos 1kk, euroa 1 470 500 402 000 692 850 4 756 500 7 040 270 686 000 308 149 140 000 173 000 6 052 666 232 000 145 000 607 000 489 000 1 508 236 736 000 58 500 1 022 000 771 400 1 338 401 453 800 213 000 665 000 29 961 272 12 109 568 7 236 000 18 783 164 10 102 806 174 105 877 6 355 790 5 007 421 3 455 200 9 713 950 4 291 340 8 252 240 1 489 150 4 361 295 2 366 760 1 628 895 23 014 720 1 168 830 4 985 316 11 316 438 18 255 790 4 832 970 6 515 670 16 099 650 355 448 839 60 000 25 000 8 850 100 000 3 000 8 000 3 250 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -1 650 -15 000 -10 000 -27 750 -50 000 -20 000 -31 000 52 700 494 100 450 000 239 924 212 400 74 190 74 120 52 813 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -32 967 -73 170 -146 700 -378 510 -532 500 -611 800 -750 510 -928 611 Muutos vuoden alusta, kpl 182 500 35 393 171 350 618 583 29 702 -36 110 -109 885 46 000 -98 000 1 030 166 21 000 35 000 -55 000 190 000 338 000 0 9 000 129 000 124 400 290 600 -49 185 -1 508 -114 000 2 787 006 Muutos vuoden alusta, euroa 1 148 688 -1 188 629 3 842 189 -5 497 141 72 172 218 723 332 -1 735 467 1 014 960 -1 153 150 646 440 571 840 663 050 -1 504 025 982 390 -1 284 993 6 587 200 423 855 -1 372 844 3 306 578 977 552 215 568 1 178 711 1 166 220 81 884 541 Muutos vuoden alusta (kpl), % 14 10 33 15 0 -5 -26 49 -36 21 10 32 -8 64 29 0 18 14 19 28 -10 -1 -15 10 Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordeaa ja Teliasoneraa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. euroa Neste Oil 7,8 9,9 -2,0 YIT 7,3 8,0 -0,7 Konecranes 6,4 6,5 -0,1 Outotec 6,3 9,9 -3,6 Kemira 5,3 4,8 0,5 Tieto 4,8 lokakuu, syyskuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. SÄÄSTÖPANKKI KOTIMAA Salkunhoitaja: O. Backholm Rahaston koko 207,8 milj. Euromääräiset arvot on laskettu marraskuun 9. euroa Fortum 9,2 9,0 0,2 Nokia 7,3 6,6 0,7 Pohjola 6,7 6,6 0,1 Amer Sports 6,1 Neste Oil 5,1 6,1 -1,0 Stora Enso 4,8 6,6 -1,8 OP-SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: A. Tuuri Rahaston koko 10,9 milj. euroa Fortum 8,4 8,6 -0,2 Sampo 8,0 7,3 0,7 Kone 6,3 6,8 -0,5 UPM 5,5 6,1 -0,6 Elisa 4,5 Teliasonera 4,4 ÅLANDSBANKEN FINLAND VALUE Salkunhoitaja: N. Seurattavat salkut: Aatos Erkko (Asipex), Hartwallit (Hartwall Capital, HTT Holding), Ingmanit (Ingman Finance), Mikko Laakkonen, Kari Niemistö (Oy Selective Investor) ja Göran Sundholm. ARVOPAPERI MARRASKUU 2012 69. euroa Amer Sports 7,1 6,7 0,4 UPM 7,0 6,8 0,2 Nordea 6,0 6,1 -0,1 Kesko 5,7 5,1 0,6 Raisio 5,7 5,2 0,5 Neste Oil 4,9 5,1 -0,2 TAPIOLA SUOMI Salkunhoitaja: Tapiola Varainhoito Rahaston koko 43,4 milj. Lund Rahaston koko 10,8 milj. Karessuo Rahaston koko 88,9 milj. TAULUKOT SUOMI-SALKUT lokakuu, syyskuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. OP-SUOMI ARVO Salkunhoitaja: P. euroa Basware 9,1 9,2 -0,1 Metsä Board 8,8 8,4 0,4 PKC 8,3 7,8 0,5 Vacon 7,8 7,7 0,1 Affecto 5,6 6,1 -0,4 Amer Sports 4,9 4,7 0,2 SEB FINLANDIA Salkunhoitaja: C. päivän päätöskursseilla. euroa Kone 5,1 5,0 0,0 Fortum 4,9 4,9 -0,1 Elisa 4,5 4,9 -0,4 Teliasonera 4,3 4,2 0,2 Pohjola 4,3 4,2 0,0 Kesko 4,1 lokakuu, syyskuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. UB HR SUOMI Salkunhoitaja: Aventum Rahastoyhtiö Rahaston koko 2,1 milj. Simo Rahaston koko 57,8 milj
TAULUKOT Saksan lainat kelpaavat Suomen valtionlainojen korkoero Saksan valtionlainoihin on leventynyt syksyn aikana. Nykyisistä bondikoroista päätellen velkakirjasijoittajat näkevät maailman synkempänä kuin osakesijoittajat. Se pitää korot kriisimaissa korkealla ja turvallisissa maissa matalalla. Saksan ja Suomen välisen korkoeron leventymisestä voi päätellä, että velkakirjasijoittajat uskovat saksalaisten selviytyvän taantuman uhasta ja julkisen talouden haasteista suomalaisia paremmin. Myös Yhdysvaltain valtionlainojen korkoero Saksaan nähden on kasvanut syksy aikana. Marraskuun alkupuolella ero 30-vuotisissa lainoissa oli Saksan hyväksi 56 pistettä, kun kesällä ero oli pienimmillään alle 30 pistettä. TOMMI MELENDER VALTIONL AINAT 10 V VALTIONL AINAT 10 V Saksa 3,0 2,0 2010 11/2009 Intia prosenttia 4,0 2011 11/2012 1,0 BBB-luokitellut prosenttia 10,0 6,0 4,0 20102011 2010 11/2009 Y RIT YSL AINAT 10 V, EUROOPPA AAA-luokitellut Kiina 8,0 Grafiikkalähde: Factset 7.11.2012 Suomi 2011 11/2012 2,0 Y RIT YSL AINAT 10 V, USA prosenttia 8 Aaa-luokitellut prosenttia 8,0 Baa-luokitellut 7,0 6 6,0 4 2010 11/2009 2011 2 2011 11/2012 5,0 4,0 2010 11/2009 30-V UOTISET KOROT USA Saksa 20102011 2011 11/2012 3,0 KULL A N HINTA prosenttia 5,0 dollaria/unssi 2 000 4,0 3,0 1 500 2,0 2010 11/2011 70 MARRASKUU 2012 2011 1,0 11/2012 ARVOPAPERI 2010 11/2009 2011 11/2012 1000. Kun syyskuun alussa Saksan kymmenvuotinen korko oli vain kaksi pistettä Suomea alempana, niin marraskuun alussa eroa oli 29 pistettä. Kummankin maan valtionlainoissa hinnat ovat nousseet ja korot laskeneet, mutta Saksassa tämä kehitys on näkynyt Suomea voimakkaampana. Marraskuun alkupuoliskolla Saksan kymmenvuotinen korko oli 1,38 prosentissa ja Suomen 1,67 prosentissa. Nykyiset tasot ovat todella matalat, jos vertailukohdaksi otetaan viimeksi kuluneet kolme vuotta: Saksan valtionlainojen korko on liikkunut keskimäärin 2,42 prosentissa ja Suomen 2,70 prosentissa. Velkakriisin koettelemalla euroalueella niin Saksa kuin Suomi erottuvat vakauden saarekkeina, mikä houkuttelee sijoittajia laittamaan rahojaan niiden velkapapereihin
Barack Obama suosii uusiutuvaa energiaa ja suhtautuu öljyteollisuuteen nuivemmin kuin hänen haastajansa Mitt Romney. TOMMI MELENDER R A AK A-AINEET Öljy, Brent Öljy, WTI Lyijy Alumiini Kupari Kulta Nikkeli Palladium Hopea Tina Sinkki Lämmitysöljy Maakaasu muutos muutos muutos keskihinta keskihinta keskihinta alin hinta hinta, USD muutos 1kk, % 1v, % 3v, % 5v, % 1v, USD 3v, USD 5v, USD 5v, USD 109,32 84,44 2 177 1 901 7 655 1 715 16 000 609,55 32,14 20 600 1 871 3,05 3,58 -0,8 -6,1 -4,1 -8,9 -7,8 -3,9 -13,9 -7,9 -7,8 -8,3 -7,9 -3,3 5,4 -2,2 -10,4 8,9 -10,2 -1,6 -3,7 -14,0 -7,9 -6,8 -6,0 -2,2 -2,1 -3,3 39,5 9,1 -6,6 0,7 17,2 56,4 -10,1 92,4 83,4 37,6 -13,7 52,3 -22,2 17,9 -12,4 -39,8 -26,0 2,7 105,5 -50,1 61,8 103,2 23,7 -33,1 16,6 -53,0 111,72 95,74 2 040 2 020 7 900 1 665 17 667 638,7 30,95 20 834 1 935 3,02 2,80 99,33 89,01 2 218 2 200 8 056 1 460 20 737 619,2 28,13 22 206 2 115 2,66 3,82 92,23 86,22 2 111 2 177 7 249 1 235 19 910 494,9 22,71 19 771 1 978 2,52 4,98 34,27 30,81 875 1 254 2 765 713 8 810 162,10 8,88 9 900 1 042 1,13 1,91 ARVOPAPERI ylin hinta 5v, USD 145,65 145,63 3 535 3 292 10 148 1 895 33 655 857,25 48,70 33 255 2 826 4,11 13,58 Lähde: Factset Raaka-aine MARRASKUU 2012 71. Vaisut suhdannenäkymät sekä dollarin vahvuus ja euron heikkous vähentävät öljyn houkuttelevuutta sijoituskohteena. Amerikkalainen sijoitustutkimusyhtiö EOXLive arvioi raportissaan, että öljynviejämaiden järjestön Opecin tuottaman öljyn kysyntä laskee lähivuosina tasaisen varmasti, kun länsimaissa haetaan korvaavia energialähteitä. Yhdysvaltain presidentinvaalien tuloskin lienee huono uutinen öljysijoittajille. Nyt moiset tasot tuntuvat kaukaisilta, sillä marraskuun alkupuolella Pohjanmeren Brentin noteeraukset liikkuivat 109 dollarissa tynnyriltä. Viimeksi kuluneen vuoden aikana öljy on halventunut pari prosenttia eli vähemmän kuin useimpien muiden hyödykkeiden. Esimerkiksi nikkelin hinnasta on lohjennut vuodessa neljätoista prosenttia. Noteeraukset kipusivat neljän kuukauden pohjistaan. Öljymarkkinoita seuraavat analyytikot eivät kuitenkaan odota hintarallia. Monen pessimistisen sijoittajan suosima kulta puolestaan maksaa nelisen prosenttia vähemmän kuin vuosi sitten. Kuluvan syksyn aikana öljyn hinta on ollut paineissa, kun viestejä odotuksia heikom- JENKKITEOLLISUUDEN KÄYTTÖASTEET 78 PROSENTISSA masta talouskehityksestä on tullut niin Yhdysvalloista, Euroopasta kuin Kiinasta. Marraskuun alkupuolella musta kulta näytti piristyvän Yhdysvaltain positiivisten työllisyyslukujen ansiosta. TAULUKOT EURON ARVO DOLL AREISSA R A AK A-AINEET euroa dollareista 1,6 pistettä 380 CRB-indeksi 1,5 340 1,4 300 1,3 1,2 2010 11/2009 2011 11/2012 260 2010 11/2009 1,1 2011 11/2012 EUROALUEEN YRIT YSLUOTTAMUS USA:N TEOLLISUUS prosenttia 1,5 prosenttia 80 70 0,5 60 -0,5 50 2009 11/2009 2010 2011 11/2011 2011 2010 40 11/2009 -1,5 2012 11/2012 Öljyn hintahuippu ei häämötä Ennen finanssikriisiä öljyn hinta kipusi ylimmillään 145 dollariin tynnyriltä
House -52,2 -92,4 Pöyry -52,2 -84,0 22,8 Outokumpu -53,4 -89,0 Glaston -54,2 -92,4 Nokia -58,1 -92,8 Vaahto Group -73,9 -85,9 RUOTSI Nousijat Active Biotech 221,1 4,0 Swedish Orphan Biovitrum 125,2 1,5 Aerocrine 116,5 -16,6 Orexo 83,7 -32,9 Hexpol 77,9 14,2 LBi International 70,4 -26,6 15,8 Hexagon 62,7 23,3 18,4 AarhusKarlshamn 53,5 82,2 16,5 AF 50,9 60,8 15,0 Vostok Nafta 50,1 -45,3 Laskijat Mekonomen -23,0 31,4 16,9 Swedol -24,2 -11,3 20,3 Oriflame -26,0 -51,6 9,8 Avanza -26,1 -6,0 21,4 New Wave -28,9 -69,3 9,4 Ratos -30,9 -32,9 59,6 Kungsleden -32,1 -58,2 8,4 Modern Times -38,5 -49,8 8,9 Alliance Oil -40,6 -53,4 4,7 SAS -46,4 -96,9 72 MARRASKUU 2012 kurssimuutos kurssip/e 1.1.-30.11.2011, % muutos 5v, % 2012e NORJA Nousijat Grieg Seafood 172,5 -43,8 Pronova Biopharma 111,0 -54,0 12,6 Spectrum 97,5 9,7 Marine Harvest 82,4 -10,8 39,5 Dolphin Group 77,5 -92,1 10,4 Norwegian Air 67,3 -17,3 9,9 Rieber & Son 66,7 34,4 42,8 Petroleum Geo-Services 63,9 -40,5 18,1 Aker Solutions 58,2 -34,0 13,4 Schibsted 55,9 -1,2 24,9 Laskijat Norske Skog -21,9 -90,7 EVRY -25,7 -80,3 6,3 Oslo Börs -26,2 -66,2 Panoro Energy -27,1 Frontline -29,6 -91,9 Norwegian Energy -35,9 -88,0 Odfjell -47,4 -79,5 BW Offshore -66,4 -86,2 Songa Offshore -69,1 -89,8 5,9 Renewable Energy -80,2 -99,5 USA (S&P 100) Nousijat Home Depot 66,0 111,3 20,9 Comcast 61,5 82,1 18,8 Gilead Sciences 59,3 46,7 17,0 Visa 53,4 23,0 eBay 49,1 43,7 20,6 Lowe?s 46,9 34,4 19,7 Allstate 46,5 -23,9 9,4 Amgen 46,1 51,9 12,9 News 45,5 17,9 17,5 Bank of America 43,1 -78,7 21,7 Laskijat Anadarko Petroleum -14,7 19,1 20,7 Devon Energy -15,9 -38,8 17,3 Halliburton -16,6 -20,6 10,6 Norfolk Southern -18,8 19,0 11,4 Apache -21,3 -22,6 8,1 Occidental Petroleum -21,4 9,3 11,1 Baker Hughes -27,3 -51,5 12,4 Exelon -29,9 -61,5 11,0 Dell -41,0 -68,7 5,3 Hewlett-Packard -50,9 -73,6 3,4 ARVOPAPERI kurssimuutos kurssip/e 1v, % muutos 5v, % 2012e SAKSA Nousijat Sartorius 98,9 110,0 18,4 Duerr 80,8 75,5 10,0 TUI 64,7 -64,9 90,5 freenet 59,1 -22,6 10,2 Fuchs Petrolub 58,8 129,7 18,9 Gerry Weber Intl 58,8 195,2 20,9 Suedzucker 58,3 94,4 10,4 Wirecard 58,1 93,0 25,9 Sky Deutschland 56,7 -55,4 KWS Saat 54,0 61,5 16,5 Laskijat Wincor Nixdorf -15,8 -47,9 15,9 Hamburger Hafen -15,9 -73,2 18,0 Infineon -16,4 -35,1 15,4 Aixtron -16,9 0,9 Dragon Holdings -20,0 K+S -20,4 -1,3 11,7 Hochtief -21,2 -58,8 16,5 SGL Carbon -32,9 -23,5 33,8 Metro -37,6 -64,2 9,0 Wacker Chemie -38,6 -75,8 23,6 BRITANNIA Nousijat Aberdeen 74,7 81,0 15,6 Lloyds Banking 60,6 -82,1 20,5 Old Mutual 56,5 3,3 9,5 Hargreaves Lansdown 55,3 241,2 31,8 Intertek 49,7 191,0 22,3 Wolseley 48,9 -12,8 16,3 Whitbread 46,4 47,9 16,2 Standard Life 45,3 15,6 14,5 InterContinental 41,4 56,7 18,2 John Wood Group 38,2 99,1 15,9 Laskijat Resolution -12,9 9,7 Admiral -13,1 9,3 11,3 Wm. Morrison -13,8 -0,7 9,8 Tesco -20,4 -31,2 10,1 Anglo American -20,9 -40,9 13,7 Glencore -21,9 10,5 BG Group -23,1 17,0 12,3 Kazakhmys -24,9 -49,7 8,2 EVRAZ -30,4 43,9 Eurasian -54,9 8,6 Lähde: Factset kurssimuutos kurssip/e 1v, % muutos 5v, % 2012e SAS LASKUSSA. SAS:n, Sonyn ja HP:n osakkeet ovat kotimarkkinoidensa laskukärkeä.. TAULUKOT Nousijat ja laskijat SUOMI Nousijat SSH 135,3 -40,1 Stonesoft 58,4 238,9 Konecranes 57,8 -21,0 15,5 Elektrobit 56,5 -53,6 24,0 Huhtamäki 55,6 39,8 10,8 Metsä Board 48,2 -40,3 24,6 Wärtsilä 44,2 17,2 17,5 Dovre Group 42,9 66,7 12,5 Pohjola 39,8 -8,9 11,1 Kone 38,1 96,7 22,2 Laskijat Turvatiimi -44,0 -76,7 Takoma -46,3 -76,6 Componenta -46,6 -77,0 Ruukki Group -51,0 -83,0 Trainers
sony HP TAULUKOT kurssimuutos kurssip/e 1v, % muutos 5v, % 2012e RANSKA ITALIA Nousijat Nousijat NicOx 130,5 -83,0 RCS Media 89,4 -62,9 Gemalto 112,1 234,0 22,8 Prada 83,9 27,0 Eurofins Scientific 78,6 51,0 26,2 Azimut 72,8 -11,1 9,7 Teleperformance 75,8 -12,0 10,9 Banca Generali 56,4 42,5 10,7 Ubisoft 60,7 -75,2 11,9 Impregilo Spab 47,6 -38,8 48,9 Lafarge 60,3 -51,6 16,9 Luxottica 43,4 29,1 23,8 Bollore 59,0 79,6 28,1 Prysmian 39,6 -20,9 12,1 CGG Veritas 54,8 -46,7 26,1 Mediolanum 37,5 -22,4 8,2 Altran 54,6 0,8 11,7 Pirelli 36,8 29,8 9,5 Bureau Veritas 52,8 105,2 22,1 Salvatore Ferragamo 34,9 26,6 Laskijat Laskijat Soitec -29,1 -77,6 Telecom Italia -22,8 -69,0 5,2 Vallourec -30,5 -67,3 17,4 Enel Green Power -23,4 14,2 Areva -32,9 -82,4 42,8 Banca Emilia Romagna -24,2 -72,3 9,1 France Telecom -33,3 -67,2 6,5 Banca Monte -25,2 -92,0 Faurecia -35,7 -72,7 7,1 UniCredit -34,7 -88,3 14,2 Bouygues -37,6 -71,7 7,5 Banca Carige -45,2 -76,2 8,0 Alcatel-Lucent -48,5 -86,8 Mediaset -49,5 -81,7 36,4 PagesJaunes -52,7 -90,9 2,2 A2A -59,8 -87,0 6,3 Dexia -59,0 -98,9 Unipol -70,8 -95,5 6,1 Peugeot -62,9 -90,9 Fondiaria-SAI -74,5 -97,9 5,0 SVEITSI VENÄJÄ Nousijat Nousijat ams 151,5 59,8 13,5 Transneft 87,9 -11,8 2,4 Implenia 96,8 19,0 11,2 Magnit 46,6 222,4 19,9 OC Oerlikon 75,1 -87,9 11,9 Tatneft 43,8 9,3 6,5 Cosmo Pharma 60,6 17,1 15,4 Novorossiysk 28,8 -64,5 6,0 Burkhalter 58,2 15,3 M.Video 27,0 28,2 12,2 Bobst 56,5 -68,4 117,4 VSMPO Avisma 23,1 -45,7 15,3 EMS-Chemie 48,8 37,1 21,2 Bashneft 16,8 266,5 7,8 Daetwyler 45,9 -3,8 11,8 Acron 14,2 21,1 5,4 Swiss Re 43,6 -27,5 8,9 Mobile TeleSystems 13,1 -50,1 10,6 Inficon 40,6 0,8 12,6 PhosAgro 10,3 7,7 Laskijat Laskijat Swissquote -25,3 -63,2 17,0 Federal Grid -31,9 10,2 Basler Kantonalbank -26,8 -11,9 Inter RAO -32,2 21,3 Compagnie Financiere -27,0 -75,2 16,1 Pharmstandard -33,1 -33,9 6,0 Von Roll -27,8 -70,1 24,6 Mosenergo -33,7 -83,9 6,6 Straumann -29,1 -66,3 20,6 Raspadskaya -35,0 -59,4 204,1 Repower -29,2 -62,6 RusHydro -37,5 8,9 Weatherford -30,6 -70,9 11,4 Holding MRSK -39,5 3,8 Liechtensteinische Landesbank -35,2 -70,8 9,2 St. Petersburg Bank -43,9 10,8 Schmolz + Bickenbach -55,2 -93,6 32,6 Mechel -52,3 -77,0 21,5 Meyer Burger -60,4 -77,5 Wholesale Electricity Market -58,0 -90,3 39,1 kurssimuutos kurssip/e 1v, % muutos 5v, % 2012e INTIA Nousijat UltraTech Cement 75,9 106,0 19,0 Tata Global Beverages 75,7 101,2 23,5 Godrej 64,7 474,1 31,7 Zee Entertainment 56,5 28,9 27,2 Indiabulls 56,4 -54,4 6,4 United Spirits 55,9 -31,2 46,8 Divi?s Laboratories 50,7 45,3 23,2 Tata Motors 43,2 92,5 7,1 Hindustan Unilever 41,1 178,0 35,4 HCL Technologies 40,9 108,8 17,2 Laskijat Crompton Greaves -21,8 -51,3 24,6 Essar Oil -23,2 7,5 17,3 Steel Authority of India -24,9 -66,8 9,1 Bharat Heavy Electricals -29,1 -58,1 9,3 Reliance Communications -30,5 -92,0 16,1 Bharti Airtel -31,9 -39,8 27,5 Jindal Steel & Power -32,9 0,1 9,2 Adani Power -41,8 Adani Enterprises -50,5 -42,8 15,2 Suzlon Energy -57,6 -95,9 JAPANI Nousijat Aiful 144,7 -89,0 3,8 Acom 72,0 -16,1 8,1 Ajinomoto 38,3 -5,2 16,2 Astellas Pharma 35,9 -19,1 18,7 Mitsui Fudosan 31,7 -40,1 26,7 Oriental Land 30,8 58,2 18,6 Tokyo Gas 30,0 -18,0 12,0 Toyota Motor 27,3 -49,7 11,8 Oracle Japan 24,4 -29,8 15,7 Orix 20,4 -60,0 8,8 Laskijat Dai Nippon -28,3 -64,7 23,0 Fujitsu -31,4 -66,2 11,8 Sony -34,9 -83,4 142,8 Kyushu Electric Power -37,6 -78,0 Oji -38,5 -54,2 9,8 Rohm -38,6 -74,6 48,6 Kansai Electric Power -45,0 -76,7 Panasonic -45,3 -82,5 Tokyo Electric Power -60,2 -95,7 Sharp -78,6 -91,9 Lähde: Factset kurssimuutos kurssip/e 1v, % muutos 5v, % 2012e Tarkastelussa mukana Suomesta kaikki yhtiöt, Yhdysvalloista S&P 100 -indeksin yhtiöt ja muista maista yli miljardin euron arvoiset yhtiöt. ARVOPAPERI MARRASKUU 2012 73
Magnitin pörssiarvo on päivittäistavarakaupan yhtiöstä Tescon jälkeen toiseksi korkein Euroopassa. 74 MARRASKUU 2012 Kuuba kiinnostaa SUURI OSA MAAILMAN sijoitusvaralli- suudesta on amerikkalaista alkuperää, joten voi kuvitella, millainen sijoituspiikki odottaa syntymistä maahan, johon amerikkalaisilla olisi intressiä mutta ei vielä lupaa sijoittaa. Esimerkiksi Madridin pörssissä listattu Sel Melia -ketju omistaa Kuubassa jo 22 hotellia.. Maahan otetaan entistä enemmän ulkomaista pääomaa etenkin tärkeimmän elinkeinon eli turismin infran rakentamiseksi. Sen sijaan espanjalaiset ja kanadalaiset yritykset rakentavat maahan hotelliketjuja ja golfkenttiä kiihtyvään tahtiin. Herzfeldiltä, joka ei ole itse edes käynyt kohdemaassaan. Rahaston kurssi heiluu muun muassa Fidel Castron terveydentilaa koskevien huhujen mukaan, mutta todellinen jackpot on edessä, kun Yhdysvallat purkaa kauppasaartonsa. Suomalaisten ex-ministerin Urpo Leppäsen, kommunistijohtaja Arvo Kemppaisen ja liikemies Peter Fryckmanin hotellihankkeet jäivät aikanaan alkutekijöihin Kuuban kuuluisimmassa rantalomakohteessa Varaderossa. Amerikkalaiset eivät kuitenkaan saa sijoittaa Kuubaan oman jo 50 vuotta kestäneen kauppasaartonsa takia. Sen sijoitukset ovat etenkin meksikolaisissa yrityksissä, ja vaikka kauppasaarto ei ole vieläkään purkautunut, rahasto on tuottanut keskimäärin yhdeksän prosenttia vuodessa. ILMIÖT SIJOITUSMAAILMAN ILMIÖITÄ Koonnut Pekka Virolainen Sikarisato ei riitä Kuubassa KUUBASSA vielä pyörremyrskyn voi- malla riehunut Sandy pyyhkäisi parhaiden tupakkaviljelmien itäpuolelta, mutta maan tupakkasato on kärsinyt viimeksi kuluneen vuosikymmenen aikana niin monesta myrskystä, että sato ei enää riitä vastaamaan habanosten kysyntään. Niinpä suuri osa kuubalaisista sikareista on jatkossa vain Kuubassa käärittyjä, wrapped in Cuba, sillä vähintäänkin sidoslehtien sisälle kääritty tupakka tuodaan Kuubaan muualta, Puerto Ricosta, Dominikaanisesta tasavallasta ja Costa Ricasta. Esimerkiksi Stockmannin seitsemästä tavaratalosta peräti viisi on Moskovassa. Venäjä on kuitenkin iso maa, eikä kaikki viisaus tai raha asu Moskovassa. Siitä on osoituksena muun muassa se, että maan suurin kauppaketju Magnit on vasta harkitsemassa pääkaupunkiin menoa. Sillä on yli 5000 myymälää ympäri Venäjää, ja uusia avataan toistakymmentä joka viikko. Krasnodarista Mustan meren läheltä kotoisin oleva ketjun perustaja, ?Venäjän Sam Walton?, Sergei Galitsky, onkin tehnyt miljardiomaisuutensa juuri pysyttelemällä poissa Punaiselta torilta. Ja rahaa Kuubassa tarvittaisiin sekä kauniiden vanhojen rakennusten korjaamiseen että etenkin viemärien, tie- ja liikenneverkkojen rakentamiseen. Jenkkisijoittajille on kuitenkin tarjolla rahasto, joka sijoittaa yrityksiin, jotka hyötyisivät ARVOPAPERI eniten Kuuban kauppasaarron purkamisesta. Väitetäänkin, ettei Kuubasta ole saanut enää vuosiin täysin kuubalaisia sikareita. Sven Creutzmann Kassamagneetti Venäjällä PÄÄKAUPUNKI MOSKOVA vetää puo- leensa ulkomailta Venäjälle tulevia sijoittajia. Varsinkin moni kiinteistöjalostaja katselee kuitenkin vesi kielellä vain 150 kilometriä Floridan eteläpuolella sijaitsevan saaren mahdollisuuksia. Hyvä saavutus rahaston vetäjältä Thomas J. Herzfeld Caribbean Basin Fund (Cuba) on odotellut tilaisuuttaan jo 15 vuotta. Tämä maa on tietysti Kuuba. Raul Castro on antanut kuubalaisille viime vuosina mahdollisuuden kokeilla omistamista ja kaupankäyntiä
Tuorein villitys tuntuu olevan kehittyvien maiden yrityslainat. Vakuutusyhtiöt kertovat vuosien päästä korvaussummansa, mutta moni rakennusliike ja autokauppa saa suoranaisen kysyntäpiikin, kun myrskyn tuhoamaa omaisuutta aletaan uusia. Konkreettista vahinkoa syntyi myös Wall Streetin naapurissa Water Streetillä, kun tulva nousi arvopaperikaupan selvitysyhtiön Depository Trust & Clearing Corporationin varastoon. Kellarin holvissa on arvopapereita säilytyspalvelussa noin 36 000 miljardin dollarin arvosta. Yhtiö onnistui siirtämään sähköiset toimintonsa toiseen toimipaikkaan heti New Yorkin pörssien avauduttua, mutta toistaiseksi on vielä epäselvää, kuinka selvitysyhtiö onnistuu papereidensa selvittelystä. Oikaisu TOISIN KUIN Arvoasunto-lehdessä 4/2012 kerrottiin, Quorumin Rakennuttajarahasto I Ky:tä ei hallinnoi Quorum Rahastoyhtiö vaan Quorum Rakennuttaja Oy. MARKUS SALIN Osakesijoittajan vuoro T aas yksi tuloskausi on takana. Parasta siinä taisi olla se, että tulospotti pysytteli suurin piirtein samoissa lukemissa kuin kolmella edellisneljänneksellä ja oli selvästi parempi kuin viime vuoden heikolla kolmannella neljänneksellä. Taantuma painaa päälle vielä ainakin ensi vuoden alkupuolen, ja vaikka Euroopassa lamapelot ovat hieman helpottaneet, kasvu jäänee laimeaksi vielä vuosikausiksi. Siis Nokian luvuista putsattuna. Jopa eurooppalaisessa mitassa suomalaisyhtiöillä menee hyvin, sillä kun eurooppalaisyrityksistä vain runsaat 50 prosenttia onnistui ylittämään analyytikoiden liikevaihto- ja tulosennusteet, Helsingin pörssin yhtiöistä ylitykseen ylsi yli 60 prosenttia yhtiöistä. Ei siis pitäisi valittaa, mutta markkinoita tuntuu tällä hetkellä rassaavan totaalinen mielenkiinnon katoaminen pörssisijoittamista kohtaan. ILMIÖT HIRMUMYSKY SANDY aiheutti pelkäs- Michael Bocchieri tään Yhdysvalloissa ensiarvioiden mukaan jopa 50 miljardin dollarin vahingot, mutta myrskyn kokonaisvaikutuksia sijoitusnäkökulmasta on vaikea arvioida. Yhdysvaltojen velkakatto ja veronkevennysten loppuminen sekä huoli Kiinan kasvusta varjostavat. Siltikin marraskuun loppupuoli on perinteisesti ollut vuoden parasta aikaa heittää puolipitkävetokuponkia sisään. Tänä vuonna hyväksi syyksi käy vaikka se, että kevään osingot alkavat siintää silmissä, ja ainakin osaa sijoittajista luulisi osinkojen kiinnostavan umpisurkeita korkotuottoja enemmän. Kone jatkoi vakuuttavaa menoaan, mutta osakkeen nousuvara alkaa olla käytetty. Viimeinen villi kortti on Elektrobit, jonka viisi vuotta kestänyt tappiotaaperrus näyttäisi vihdoin helpottavan. Tulokset eivät romahtaneet, ja vuoden viimeinen neljännes on yleensä aina vuoden paras, joten koko tulosvuodesta tulee ankeista tunnelmista huolimatta ihan kohtuullinen. Osinkokeväästä tulee nähtyjen tulosten perusteella vähintään kohtuullinen, vaikka yritysjohtajat kuinka rutisisivat epävarmoista näkymistä. Sijoittajien rahavirtojen saamapuolella ovat jo pitkään olleet korkomarkkinat ja viime aikoina etenkin kehittyneiden maiden yrityslainat ja kehittyvien maiden valtionlainat. Muutenkin useimmat konepajat tuntuvat aika hintavilta, kun tilauskannan kasvu näyttää hyytyvän. Lukujen perusteella konepajojen halpisosake on Metso. Analyytikoiden vuosikausia parjaama Orion on edelleen hurjassa tuloskunnossa. Amerilla menee kohtuullisesti, ja riippuvuus talviurheiluvälineistä on pienentynyt. Pankeista Nordea on erinomaisessa tuloskunnossa ja pohjoismaisessa vertailussa suorastaan edullinen. Pienempien yhtiöiden puolella Marimekon ylärivi kasvaa hyvää vauhtia eri puolilla maailmaa. Kun osakesijoittamisesta viime vuosina viillellyt haavat saadaan nuoltua, suunta kääntyy. Kirjoittaja on entinen Arvopaperi-lehden analyytikko, joka työskentelee Icecapitalissa. markus.salin@icecapital.fi ARVOPAPERI Mitä hyvää Helsingin pörssin tuloskaudesta irtosi. Tulos antaa vielä odotella itseään, mikä on ihan normaalia kasvuinvestointien keskellä. Liikevaihtorivin paisuminen lupailee parempia aikoja. karmo ruusmaa Arvopaperit pinnan alle MARRASKUU 2012 75. Riskisempien korkotuotteiden suosio kertoo osittain myös vaihtoehtojen vähyydestä
Koska yhtiölle ei enää ollut tarvetta, se lopetettiin vuonna 1928. Brändön huvilakaupungin maalaiskunta liitettiin Helsinkiin toisen maailmansodan jälkeen. Entä mikä pörssiyhtiö on saanut nimensä edeltäjänsä lyhenteestä. Osa tarinoista on jatkokertomuksia, ovathan yhtiöt fuusioituneet toistensa kanssa ja hajautuneet useammaksi aiemmin niin kuin nykyisinkin. Yksittäisten yhtiöiden kohtaloihin vaikuttaneista seikoista Kantanen avaa näköaloja laajemmalle. 76 MARRASKUU 2012 Finanssin valtaa Pekka Kantanen: Aikamatka pörssiin . Nordean kuvana on osakekirjan sijaan Meritan joukkolaina. Pankki- ja metsäyhtiöiden monipolvisia vaiheiden tutkimista helpottavat kirjaan laaditut Nordean ja UPMKymmenen sukupuut.. KIRJAT Anekdoottien kautta olennaiseen Pekka Kantasen teosta on helppo selailla. Pörssiyhtöiden yksityiskohdat laajenevat koko pörssin kokonaiskuvaksi. Teksti Karo Hämäläinen M ikä Suomen kunta on ollut listattuna pörssiin? Vastaus: Kulosaari. Kulosaaren Huvilaosakeyhtiö osti vuonna 1907 Kulosaaren, yhtiön perustajiin kuulunut Lars Sonck teki kaavan, yhtiö järjesti osakeannin, rakensi katuja, organisoi lauttakuljetuksen Helsingistä, omisti raitiotieyhtiön ja pankin... Kulosaaresta, tai tarkemmin Brändön huvilakaupungin maalaiskunnasta, tuli vuonna 1922 Suomen pienin kunta, jolloin ?kunta oli yhtiö ja yhtiö kunta?. Talentum 2012. Näyttävä kirja Helsingin pörssissä on sadan vuoden aikana ennättänyt olla monenlaisia yhtiöitä. Kantanen esittelee niistä komean joukon yhden sivun mittaisissa teksteissä, joiden viereen on painettu kookas värikuva yhtiön osakekirjasta. Näyttävästi osakekirjoilla kuvitettu teos on siten erittäin helposti lähestyttävä: ainahan tuollaisen muutaman kappaleen mittaisen tekstin jaksaa lukea. Osakekirjakuvissa näkyy komeasti pörssiestetiikan kehitys; osakekirjoista voi arvailla, mille vuosikymmenelle ne ajoittuvat. Aikamatka pörssiin onkin esimerkki kirjasta, jossa hyvä toteutus ja jäsennys muodostavat puolet teoksen nautittavuudesta. Vastaus: Effoa, joka oli aiemmin Finska Ångfartygs Ab, siis ef-oo-aa. Tällaisia tarinoita täynnä on pitkän pankkiuran tehneen osakekirjakeräilijän Pekka Kantasen teos Aikamatka pörssin. Satunnaisentuntuisia anekdootteja kertoessaan Kantanen onnistuu valottamaan yllättävän hyvin Suomen pörssihistorian vaiheita vaikkapa sisällissodan aikaisine pörssihuumineen ja toisen maailmansodan jälkeisine ilmiöineen. Tekstin järkevän rytmityksen, näyttävän ulkoasun ja ilmavan taiton ansiosta kirjan tekee mieli selailla, katsella ja hipelöidä. ARVOPAPERI Kantanen esittelee lyhyesti yli 130 pörssiyhtiötä. Aina tällaisten jatkotarinoiden leikkaukset eivät ole onnistuneet parhaalla mahdollisella tavalla kirjaa lineaarisuuden sijaan lehteilevästi lukevan kannalta. Erityisen tarkasti Kantanen käsittelee pörssissä olleita finanssialan yhtiöitä, joista on liki neljäkymmentä artikkelia. Kirja keskittyy vahvasti historiaan, mitä kuvastaa sekin, että nykyisin listautuista finanssiyhtiöistä oman artikkelin ovat saaneet vain Nordea ja Ålandsbanken. Rajoittava tekijä on tietenkin se, että arvo-osuusajan yhtiöistä ei ole saatavilla osakekirjoja, eikä niillä niin ollen ole ollut asiaa Kantasen kattaukseen. Osakekirjat kertovat. 301 s
Valokuvataiteen osa-alueista erityisesti vapaa valokuvataide on noussut suureen suosioon. Kansainvälisissä taidehuutokaupoissa valokuvien hinnat ovat nousseet rajusti. Tilastotukea ajatukselle ei anna myöskään Päämäärätietoinen omistaja listayhtiössä -kirjanen, jonka argumentointi on statistiikan sijaan pehmeämpää sorttia. KIRJAT TAIDE Perhekö paras? Annukka Mickelsson (toim.): Päämäärätietoinen omistaja listayhtiössä. 60 s. Boucht on opiskellut Gotlannissa ja Kaliforniassa valokuvausta. Hänen teoksiaan on valokuvataiteen museossa, Helsingin kaupungin taidemuseossa sekä Veikko ?Vexi. Tekstikokoelman alullepanevana pontimena tuntuu olleen Björn Wahlroos, jonka vähättelevät lausumat perheyrityksistä eivät ole miellyttäneet Perheyritysten liittoa. Kirjasen ote on leimallisen sovitteleva. Mistä on kyse? ?Vankilana toimineen rakennuksen seinät huokuivat historiaa. Teoksen avaavassa artikkelissa professori Iiro Jussila suomalaisten listattujen perheyhtiöiden haastatteluihin perustuen esittelee sitoutuneen omistajuuden etuja mutta lopettaa: ?Sen sijaan, että julistaisimme perheomisteisen pörssiyhtiön ihanteeksemme, meidän tulee kohdistaa huomiomme varsinaisen talouselämän monimuotoisuuteen.? Kotimainen valokuva valloittaa Valokuvataide kuvataiteen lajina on jo muutaman vuoden kiinnostanut suuren maailman taidepiirejä. Katulamput syvensivät mystistä tunnelmaa, ja päätin ikuistaa hetken?, Boucht muistelee. Bouchtin teos on myynnissä helsinkiläisen Galleria Lokalin näyttelyssä, joka on avoinna 9. Taidevalokuvien arvon varmistamiseksi niistä otetaan vain muutama vedos ja negatiivit tuhotaan kopioinnin estämiseksi. Erinomainen esimerkki suomalaisesta taidevalokuvauksesta on helsinkiläisen Charlotta Bouchtin (1966-) teos Maybe Soon. Perheyritysten liitto 2012. Charlotta Bouchtin K un katsoo kahden Keilalahden rannalla pääkonttoriaan pitävän suuryhtiön, perheyhtiötaustaisen Koneen ja omistukseltaan hajanaisen Nokian, kehitystä 2000-luvulla, on houkuttelevaa ajatella, että sijoittajan kannalta on hyvä, jos sijoituskohteeksi valitulla yhtiöllä on selvä kasvollinen ja tahtova omistaja. Vertailumateriaali on tällöin kuitenkin liian kapea. Pariisi ei ole minun kaupunkini mutta maybe soon, josta tulikin teoksen nimi?, Boucht kuvaa. Kuvan metallirenkaat kaappaavat katsojan huomion. joulukuuta asti. PETRE POMELL KARO HÄMÄLÄINEN ARVOPAPERI MARRASKUU 2012 77. Salmen kokoelmissa. Pariisissa, valon kaupungin (La Ville Lumière) 13. kaupunginosa tunnetaan kiinalaiskorttelina, jossa rujot ja elämänmakuiset tahrat ovat arkipäivää. Viime vuonna Svenska Kulturfondetin taidepalkinnon saanut Boucht peilaa kuvassaan Pariisissa viettämänsä ajan epämääräisyyttä. ?Vaeltelin myöhäissyksyisessä sateessa pitkin Pariisin katuja ja yritin ymmärtää, miksi olin siellä. kaupunginosassa otettu kuva heijastelee kuvaajan epävarmoja tunteita kaupunkia kohtaan. Pariisin 13. Vertauskuvallisesti kuulin, kuinka vangit huusivat muurin takaa
PÖRSSIRISTIKKO PÖRSSIRISTIKKO Laatinut Ristikkosampo 78 MARRASKUU 2012 ARVOPAPERI
maan ulkomaanpuhelumaksu. 180x129_AP_palvelulaatikko.indd 1 7.9.2012 12:10:23 ARVOPAPERI MARRASKUU 2012 79. netistä: www.arvopaperi.fi/lehti/tilaa . 020 442 4100 (ma?pe 8.15?16.30). *) Puhelun hinta (sis. alv 23 %): Lankapuhelin 8,28 snt/puh + 7,00 snt/min. joulukuuta. Tilaa Arvopaperi . puhelin: 020 442 4100 *) (kerro, minkä lehden tilaat sekä nimi- ja osoitetietosi, myös laskutusosoite) Arvopaperi-lehti ilmestyy vuonna 2012: 12 numeroa (11 lehteä) + Sijoitusrahasto-opas + 4 Arvoasunto-lehteä. Tilaushinnat (alv. Niin tänäkin vuonna. Panelistit muodostavat leikkimielisen kilpasijoitussalkun suomalaisista pörssiosakkeista. Matkapuhelin 8,28 snt/puh + 17,00 snt/min. Ulkomailta soitettaessa lisäksi ko. SEURAAVASSA NUMEROSSA juho kuva LOKAKUUN RATKAISU Seuraavassa numerossa JOULUKUUN ARVOPAPERI on perinteisesti kerännyt neljä sijoitus- maailman asiantuntijaa keskustelemaan menneestä ja ennen muuta tulevasta sijoitusvuodesta. Joulukuun lehdessä kerromme myös sen, kuinka vuosi sitten Arvopaperin sijoituspaneeliin osallistuneiden Anne Brusilan (oik.), Eija Koskimiehen, Petri Tuutin ja Tero Wesangon kisasalkut ovat pärjänneet. Joulukuun Arvopaperi ilmestyy 20. sis.): kestotilaus 119 ?/12 kk, määräaikaistilaus 129 ?/12 kk. Osoitteenmuutos Sähköposti tilpal@talentum.fi, puhelin 020 442 4100. Kerro, milloin muutos alkaa ja asiakasnumerosi (numerosarja osoitetietojesi yhteydessä) sekä uusi ja vanha osoitteesi. Jos lehti tulee sinulle liiton jäsenetuna, ilmoita osoitteenmuutos ao. sähköposti: lehtikampanja@talentum.fi . liittoon. Asiakaspalvelu Talentum Media Oy, PL 920, 001001 Helsinki, puh
Työryhmä jättäisi pankeille reilusti tilaa innovatiiviseen yritysten rahoittamiseen. Työryhmä ehdottaakin otettavaksi käyttöön sijoittajavastuuinstrumentteja, niin sanottuja bail in -papereita, joita muut pankit eivät saisi pitää hallussaan. Bonukset voitaisiin maksaa samoilla sijoittajavastuun sisältävillä velkakirjoilla (bail in bonds), joilla pankki lainaa riskirahaa markkinoilta. Tämä voisi tuoda kaivattua pitkäjänteisyyttä pankkiirien valintoihin. Työryhmän ehdotuksen taustalla on näkemys, että kelloa ei voi kääntää taaksepäin; finanssiala on luonteeltaan globaali. Niille tulisi omat markkinat. Usein ehdotettu investointipankkitoiminnan irrottaminen kokonaan talletuspankista olisi Euroopassa ollut hyppy tuntemattomaan. G20maiden Financial Stability Board on sekin tiukentamassa markkinakuria. Erityisesti Euroopassa rakennemuutoksen tarve on huutava. Jos taas ei tehdä mitään, kuten pankit itse toivovat, on yhteiskunnalle kalliiksi tuleva pankkikriisi uudelleen ovella. Pankkien riskinkantokykyä on vahvistettu Baselin uudistetuilla pääomavaatimuksilla. Nykyisessä järjestelmässä on ongelmana se, että epäluottamus leviää helposti muihin pankkeihin keskinäisen lai- 80 MARRASKUU 2012 Kirjoittaja on eläköitynyt ekonomisti. nanannon vuoksi. Entä pankkiirit. Tosin lainakorot voivat nousta pankkien oman rahoituksen kallistumisen vuoksi. Tällä hetkellä näyttää siltä, että myös Iso-Britannia voisi tulla komission suunnitelmaan mukaan, sillä erot komission ja maan omien säätelyehdotusten (Vickers) välillä ovat lopulta vähäisiä. Työryhmä ehdottaa myös, että pankin kriisinhoitosuunnitelman yhteydessä valvoja voi vaatia laajempaa erottamista. Osakkeenomistajien varat eivät aina riitä tappioiden kattamiseen, jos menee todella huonosti. Lisäksi suurten pankkien johtajat ja pankin lainoihin sijoittaneet olivat hyvin tietoisia, ettei niitä voi päästää kaatumaan. Yleisessä huumassa pankkien ja niiden markkinoimien tuotteiden rakenne monimutkaistui niin paljon, ettei edes pankin ylin johto saati valvoja pysynyt perässä. Pankeilla ei myöskään ole kannustimia ottaa toimissaan huomioon järjestelmätason riskejä eikä niistä veronmaksajille koituvia kuluja. KOLUMNI PENTTI FORSMAN F inanssikriisi sai alkunsa pankkien riskinotosta ja ylivelkaantumisesta. Miten pankkiirien arvomaailman saisi ojennukseen? ARVOPAPERI kuva kimmo lehtonen Pankit järjestykseen. Pelkkä oman pääoman lisääminen ja finanssituotteiden selkiyttäminen ei välttämättä riitä. Komission työryhmä, puheenjohtajanaan Suomen Pankin pääjohtaja Erkki Liikanen, sai lokakuussa valmiiksi ehdotuksensa pankkitoiminnan rakenteen uudistamiseksi. Liikasen työryhmä ehdottaa, että luovutaan lyhytjänteisistä PANKEILL A EI OLE K ANNUSTIMIA OTTA A HUOMIOON JÄRJESTELMÄTASON RISKEISTÄ VERONMAKSAJILLE KOITUVIA KULUJA. käteisbonuksista. Toisaalta kannustimia liialliseen riskinottoon vähennettäisiin monin tavoin. Aivan kaikesta ei voi syyttää pankkejakaan. Toisin kuin Euroopassa siellä on toimivat yritysten rahoitusmarkkinat entuudestaan. Pankkien liiallisen riskinoton suitsiminen on kuitenkin osoittautunut vaativaksi tehtäväksi. Jos pankkien toimintaa rajoitetaan liikaa, tuottavuuden kasvu kärsisi riskirahoituksen puutteen vuoksi. Palkkakatto ei kuitenkaan kuulu markkinatalouteen, sillä yhtä lailla voitoille pitäisi olla katto. Niiden riskinottohalua lisäsi 2000-luvulla hyvin yleinen käsitys, että suhdannevaihtelut kuuluvat menneisyyteen. Elettiin ?uutta aikaa?. Liikasen työryhmä pureutuu näiden ongelmien lieventämiseen. Työryhmän useista ehdotuksista tärkein on pankin toiminnan jakaminen talletus- ja investointipankkitoimintaan (talletuspankki- ja kaupankäyntiyksikkö). Talletuspankin pääomia ei saisi käyttää investointipankin omaan lukuun harjoitetussa toiminnassa. Pankin rakenne olisi pakollisen erillään pitämisen vuoksi yksinkertaisempi sekä sijoittajan että valvojan näkökulmasta. Pankkitoiminnan erillään pitämisen ohella tämä on työryhmältä poikkeava ehdotus. Suuri yleisö on vaatinut palkkakattoa pankinjohtajille. Näinhän ollaan tekemässä Yhdysvalloissa, jossa todennäköisesti aletaan noudattaa niin sanottuaa Volckerin sääntöä. Skandaalit eivät päättyneet pankkikriisiin, kuten Lontoon Libor-koron manipulointi osoitti. Koko EU hyötyisi pankkisäätelyn yhteisistä periaatteista. Samat ihmiset jatkavat finanssikeskuksissa edelleen. Basel III säännöt ollaan ottamassa käyttöön myös Yhdysvalloissa. Liikasen työryhmän ehdotuksen toimeenpano vähentää veronmaksajille kalliiksi tulevien uusien pankkikriisien riskiä Euroopassa. Pankit ollaan nyt saamassa järjestykseen
Myös osakkeen likviditeetti paranee. Listan kärjessä ovat sähköyhtiöt. Muutoin tilanne edistyy päivä päivältä. Mitä pidemmälle mennään, sitä todennäköisemmin ja nopeammin vauhti kiihtyy. Loppuvuotta kohti odotetaan yksityistämisiä kuljetusalalla ja muuallakin. Likviditeetti paranee vähitellen myös muiden kuin valtion myyntien ansiosta. Telekommunikaatiojätti Megafon on listautumassa marraskuussa, ja viime aikoina on nähty pari merkittävää myyntiä suuromistajilta markkinoille. Avain tässä on se, että omistuspohjan levetessä tulee enemmän silmäpareja, jotka tarkkailevat yhtiön hallintatapaa. Silloin maksajana on valtio. Be bullish! Marcus Björkstén, analyytikko, Evli KUMPPANIBLOGEISSA rahoitusalan asiantuntijat kirjoittavat vuoropäivin näkemyksiään ajankohtaisista ja ajattomista sijoitusaiheista. ARVOPAPERI MARRASKUU 2012 81. Usein näitä päätöksiä on lykätty ja useimmiten selitys on ollut, että valtio haluaa odottaa, kunnes markkinaolosuhteet paranevat ? joskus ihan perustellusti. Syyskuussa otettiin kuitenkin merkittävä askel yksityistämisprosessissa, kun valtio, käytännössä keskuspankki, myi viiden miljardin dollarin edestä Sberbankia markkinoilla. Ero johtuu monesta eri syystä: poliittinen riski, tiettyjen toimialojen verotus, yhtiöiden hallintatapa ja läpinäkyvyys sekä likviditeetti. Seurattuani Venäjän markkinaa jonkin aikaa uskon, että sijoittajat ovat liian skeptisiä tulevaan kehitykseen nähden. Alennusta on aina olemassa, koska Venäjän valtio suojelee tärkeimpiä luonnonvarojaan (öljy, kaasu) ja varmistaa verotuksen kautta, että valtaosa voitoista päätyy valtion taskuun. Henkilökohtainen mielipiteeni on, että perusteltu arvostusero seuraavien 1?3 vuoden aikana voisi olla 20?30 prosenttia. Poliittinen johto (Vladimir Putin) on tehnyt erittäin selväksi monessakin yhteydessä, että valtio haluaa edetä yksityistämisohjelmalla, jonka tavoitteena on myydä valtionyhtiöitä sadan miljardin dollarin edestä ennen vuotta 2016. Tämä on varsin ymmärrettävää ja johtaa siihen, että näiden alojen yhtiöiden arvostus on aina suhteellisen edullinen. on heikko. Jo senkin takia että valtion eläkerahoja voitaisiin sijoittaa kotimaisille osakemarkkinoille. Poliittisesti on erittäin tärkeää saada aikaiseksi likvidi ja tehokas osakemarkkina. Putin tietää varsin hyvin, että tämä ei toteudu, jos ?sijoitusilmapiiri. ARVOPAPERI.FI KUMPPANIBLOGIT www.arvopaperi.fi Venäläisosakkeiden alennusmyynti ei ole ikuinen USEIN PUHUTAAN siitä, että venäläiset OMISTUSPOHJAN LEVETESSÄ TULEE ENEMMÄN SILMÄPAREJA, JOTK A TARKK AILEVAT YHTIÖN HALLINTATAPA A. karmo ruusmaa osakkeet ovat erittäin edullisia verrattuna muihin kehittyviin markkinoihin. Ensi vuoden odotettujen tulosten perusteella arvostusero on ennätykselliset lähes 50 prosenttia. Venäläiset eläkerahat ovat tällä hetkellä lähestulkoon kokonaan muissa sijoituskohteissa. Lisäksi tietyt toimialat tarvitsevat kipeästi yksityistä rahaa, jotta tarvittavat investoinnit voitaisiin tehdä
Tämä puri, sillä kilpailijoiden hinnankorotukset ropisivat suoraan Finskin laariin ja matkustajatäyttöaste nousi peräti prosenttiyksiköllä. Talvivaaran yritysarvo eli yhteenlaskettu osakekannan markkinaarvo ja nettovelat on 870 miljoonaa euroa. Hevosmiesten Tietotoimisto uskookin, että ennen kuin kevät saa, on Perän pöydällä kaksikin kilpailevaa ostotarjousta. Norilsk Nickel (LSE: MNOD) on kestosuosikki Talvivaaran valtaajaksi, mutta Hevosmiesten Tietotoimiston veikkaus on Keivitsan kaivoksen omistaja, kanadalainen First Quantum (TSX: FM). First Quantum, jonka osake on takonut omistajilleen keskimäärin 30 prosenttia vuodessa viimeksi kuluneet kymmenen vuotta, on velaton yhtiö, jolla on kassassaan Talvivaaran yritysarvon verran rahaa. Yhdessä yhtiöt voisivat nousta maailman toiseksi suurimmaksi nikkelintuottajaksi. Se on aika vähän Euroopan suurimmasta nikkelikaivoksesta ja potentiaalisesti maailman neljänneksi suurimmasta nikkelintuottajasta. Talvivaaran, jonka 2,6 miljoonan tonnin varannot ovat neljä prosenttia maailman tunnetuista sulfidisen nikkelin varannoista, saisi itse asiassa omakseen 65000 nikkelitonnin nykyhinnalla. Paradoksaalista silti, ettei 200 prosenttia tulosparannuskaan vielä riitä, sillä selvitäkseen tsunamin lailla lähestyvistä 1,2 miljardin euron koneostositoumuksistaan pitäisi Finnairin lentää voittoa 200 miljoonan euron verran vuodessa. Finnairin todellinen tuloskunto punnitaankin seuraavien kvartaaleiden aikana, sillä vuoden viimeinen ja vuoden ensimmäinen kvartaali ovat yleensä yhtiön heikoimmat. vielä. Hevosmiesten Tietotoimiston analyysi on, että Tecnotree on aivan TECNOTREE ON LOISTAVA YRIT YS, KUNHAN ENSIN VAIHDETA AN JOHTO, HALLITUS JA OMISTAJAT. Kirjoittaja on hevosnäkökulmasta havaintojaan tekevä pörssitietäjä. ARVOPAPERI loistava yritys, kunhan ensin vaihdetaan johto, hallitus ja omistajat. Vuoden väärinymmärretyin osake on Talvivaara. Talvivaarassa Murphyn lain on korvannut Perän laki: Jos jokin voi mennä perseelleen, se menee ja vähän ylikin. Talvivaaran osakekurssi on laukannut alamäkeä jo lähes 75 prosenttia vuoden huipustaan. Keittiömestari Miki Kurkelan kannettua pöytään kokonaisen paistetun sianpään kohotimme lasit erinomaista sikaviiniä Beaujolais Morgon Côte du Py:tä ja siirryimme itse asiaan. Tuloskauden ehdoton tähti oli mielestämme Finnair, joka yllätti ennätystuloksellaan kuin keskiviikkoraveissa comebackin tehnyt Sunrise Lover. KOLUMNI M Sikajuhlat ? tuloskauden jälkeen arraskuun ensimmäisten keskiviikkoravien jälkeen Hevosmiesten Tietotoimiston (HTT) pojat kutsuivat minut ravintola Mecheen ruotimaan syksyn tuloskauden satoa. Suostuin ilomielin, vaikkei Mechellä Michelinin tähteä olekaan . Tulosta ei tehty säästämällä, sillä vuoden takaiseen muuan muassa löpön hinta on noussut 15 prosenttia. Sektorin tulosparannuksen salaisuus on, että Lufthansa (GER: LHAX), AirFrance-KLM (PAR: AF), British Airwaysin omistaja IAG (LSE: IAG) ja Ryanair (LSE: RYA) korottivat kolmannella neljänneksellä hintojaan 5?9 prosenttia mutta lisäsivät tarjoamiensa kilometrien määrää vain 1?3 prosenttia. Tuo vastaa vain kuudentoista kuukauden tuotantoa, kun kaivos pääsee tuotantotavoitteeseensa. Jos tulosvaroituksen pääasiallinen syy on valuuttakurssien epäedullinen muutos ja 82 MARRASKUU 2012 tämä havaitaan vasta melkein kaksi kuukautta kvartaalin päättymisen jälkeen, täytyy firman raportointijärjestelmissä, raporttien lukijoissa tai molemmissa olla jokin pahasti vialla. Aika puusilmäisesti yhtiön raha-asioita johdetaan muutenkin, sillä Tecnotreen taseessa on melkein vuoden liikevaihdon verran saamisia, vaikka sen asiakkaat ovat rahassa kylpeviä teleoperaattoreita. Vain kahta päivää ennen tulosjulkistusta annetulla tulosvaroituksella Tecnotreen johto paljasti, että se on täydellisessä Turun yössä oman firmansa asioista. Realistisesti ajateltuna sektori on niin ahtaalla, että kun yksi iso nostaa hintojaan muut seuraavat ilomielin perässä. Vainoharhainen tosin epäilisi lentoyhtiöiden kartellia. Finnairin Vehviläistä ei kartellikarkeloihin ilmeisesti kutsuttu, sillä toisin kuin isot kilpailijat Finnair piti hinnat käytännössä ennallaan ja leikkasi kymmenen prosenttia vuoroistaan. Haasteista huolimatta Hevosmiesten Tietotoimisto uskoo Finnairin osakkeen tuplauspotentiaaliin seuraavan vuoden aikana. Kolmannen kvartaalin pahimman mahalaskun teki Tecnotree. Yhtiö kuitenkin teki kolmannellakin kvartaalilla positiivista käyttökatetta 8,5 miljoonaa euroa. Hyvällä tuloksella Vehviläinen osti silti monta kuukautta lisäaikaa toimitusjohtajana. Valitettavasti velkaisen Talvivaraan osakkeenomistajille ei kovallakaan lunastustarjoushinnalla jää kovin monta nikkelinpalaa korvaukseksi tähän asti otetuista riskeistä. kuva tuomas ikonen TALLIMESTARI. Itse asiassa lentoyhtiöt kautta Euroopan olivat kvartaalin vähän pelattu yllättäjäkohde
iPad-lehti nyt maksutta tilaajille Tilaa Talouselämä-lehti ja lue lehteä toistaiseksi samaan hintaan iPadilla. Toimi näin: mene osoitteeseen talouselama.fi/ipad ja valitse tilaa Talouselämä. talouselama.fi/ipad 210x297_ipad versio 3.indd 1 15.11.2012 9:03:19
Sijoitussuunnitelma ja sen toteutus . Tervetuloa. Sijoitusneuvonta | Verosuunnittelu | Perheoikeus | Perintösuunnittelu | Vakuutussijoittaminen 84 MARRASKUU 2012. Laaja sijoitustuotevalikoima . Omistusjärjestelyt . 08001 98989. Perintöasiat Tutustu ja varaa aikaa tapaamiseen nordeaprivatebanking.fi tai puh. Oma sijoitusjohtaja . Verosuunnittelu . PAL.VKO 2012-51 177535-1211 Useampi näkökulma antaa tarkemman suunnan varallisuutesi hoitoon. Yrityksen omistajana hyödyt Nordean Private Banking -asiakkuudesta. Saat käyttöösi laajan asiantuntemuksemme sinulle tärkeissä asioissa:
vuosikerta MARRASKUU 9,50? R NO O P U marraskuu 11/2012 Seuraava Rovio? ONKO ILKKA PAANASEN SUPERCELL Seuraava Rovio? FIRST NORTH Ilmatar ja muut porstualistalaiset TULOSK AUSI Pohjola ja Neste yllätysvireessä TUTKIMUS Suomen parhaat varainhoitajat. 4,9 Tallimestarin pihdeissä Talvivaara, Finnair ja Tecnotree 0? 11 Sijoittamisen erikoislehti 32