Arvopaperi 11/2013 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

Etera sijoitti itsensä umpikujaan Sijoittamisen erikoislehti 33. BUFFET Lunastaa biolupauksen Verottaja kohtelee piensijoittajaa törkeästi Sijoittajaikonit tuotto-ottelussa. vuosikerta MARRASKUU syyskuu 9/2013 marraskuu 11/2013 Tonnin osingot Piilaakson valloittaja ilman veroa Sami Inkinen rikastui Trulialla Piilaakson valloittaja NESTE OIL EVA LILJEBLOM NALLE VS
CARNEGIE CORPORATE BOND - Pohjoismaiset yritysobligaatiot ONKO AIKA KYPSÄ POHJOISMAIDEN UNIONILLE. Pohjoismailla ei toistaiseksi ole yhteistä valuuttaa joten olemme turvanneet kaikki vaihtoehdot. November 2013 Arvopaperi FI.indd 1 2013-11-12 14:25:18. ** Carnegie Corporate Bond C (EUR) perustettiin 30.5.2013, ja sillä on sama osuus kuin osuuslaji Ruotsin kruunuina. Ajattele, millainen porukka olisimme! Tanskalaista mannermaisuutta, suomalaista sisua, islantilaista alkuvoimaa, norjalaista öljyä ja ruotsalaista poliittista korrektiutta. Yhdessä meitä olisi 25 miljoonaa asukasta, ja maiden yhteenlaskettu BKT olisi biljoonan euron luokkaa, jolloin se olisi maailman kymmenenneksi suurin. Ajatus on kutkuttava. Meillä olisi tietty asema kansainvälisissä neuvotteluissa ja yhteinen valuutta, joka helpottaisi maidemme keskinäistä kauppaa entisestään. * Rahaston kehitys Ruotsin kruunuina 30.4.2009 - 11.11.2013. Rahastolla on viisi tähteä Morningstarilla. Jotkut ovat sitä mieltä, että Tanskan, Suomen, Islannin, Norjan ja Ruotsin pitäisi muodostaa pohjoismainen unioni. Uskomme niihin vahvasti. Lue lisää Carnegie Corporate Pohjoismaiden BKT yhteensä: Biljoona euroa Tietoja riskeistä Rahasto-osuuksien arvo voi nousta tai laskea ja sijoittaja voi menettää osan sijoittamistaan varoista. Uskomme Pohjoismaihin täysin riippumatta siitä, perustammeko unionin vai jatkammeko vain ystävinä. Rahaston nimi on Carnegie Corporate Bond. Pohjoismaisen elinkeinoelämän laajuus, mukaan lukien teollisuuden eri alat, logistiikkapalvelut, 312 242 Norja Tanska 180 Suomi 347 Ruotsi Islanti 10 metsä, pankit ja raaka-aineet auttavat hajauttamaan riskiä ja mahdollistavat kilpailukykyisen tuoton. Carnegie Corporate Bondissa on suomalaisia sijoittajia varten euroluokka** ja norjalaisia sijoittajia varten NOK-luokka, joten kukaan ei joudu ottamaan valuuttariskejä. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta. Vuonna 2009 perustettu rahasto on kasvanut sittemmin 38 prosenttia* ja tarjonnut erinomaisen vaihtoehdon pankkitilille tai täydentänyt osakerahastoihin säästämistä. Unionia odotellessa Carnegie Fonderilla on luotu rahasto, jossa on vain pohjoismaisia yritysobligaatioita
Joukkorahoitus on piensijoittajan keino ottaa näkemystä uusiin start-upeihin. Invesdorin kaltaiset toimijat rakentavat puuttuvaa palasta näiden kahden maailman välille. Riskiä sietävä sijoittaja saattaisi panna palan sijoitusvaroistaan myös Suomen uusimpiin yritystoivoihin. BUFFETT Kumpi heistä on loihtinut paremmat tuotot. CARLOS CHAVARRIA SAMI INKINEN MILJOONIA KÄYTTÄJIÄ. Sami Inkinen pystytti Yhdysvaltain suurimman asuntotietopalvelun 28 NALLE VS. 10) kautta rahoitusta on hakenut jo 35 yhtiötä. Samaan aikaan järjestetty Sijoitus Invest puolestaan veti 5102 kävijää, satoja enemmän kuin viime vuonna. Kahden tapahtuman osallistujien keski-ikä on kovin erilainen. Samaa voisivat tehdä perinteisten rahastoyhtiöt. Sijoitusrahasta molemmissa on kyse. Ja Slushissa yritykset kosiskelevat pääomasijoittajia, Sijoitus Invest taas tarjoaa houkutuksia piensijoittajan rahalle. 24) rikastui yrityksellään. Invesdorin (s. Keinokin on olemassa. 3. SISÄLTÖ MARRASKUU 2013 CARLOS CHAVARRIA UUSI LEHTI Sijoitus-Slush MIKKO LAITILA 24 KARMO RUUSMAA (s. Slushin kävijämäärä oli tänä vuonna jo 5500. Missä viipyvät start-upeihin sijoittavat kansanrahastot. Samasta haaveilee moni kasvuyritystapahtuma Slushiin osallistunut nuori yrittäjä. Yhtiö oli myös Sijoitus Investissä
SISÄLTÖ MARRASKUU 2013 UUTISET IHMISET 6 PÄÄKIRJOITUS REPORTA ASIT K ATSAUKSET 18 EVA LILJEBLOM Eljas Repo uskoo osakkeiden vetovoimaan 8 NOTEERATUT Etera pelasi itsensä umpikujaan 12 UUTISKUUKAUSI 14 SIJOITIN VIIMEKSI Jörn Donner karsii turhanpäiväisyydet 16 IHMISET Osakesijoittaminen nostettava arvoonsa 24 SAMI INKINEN Inkinen sijoittaa hyvään 28 24 KUUKAUDEN OSAKE 32 Neste Oil Yrityslainasijoitus vaatii paksun lompakon OSAKKEET R AH ASTOT 40 42 aineksia PKC:n seuraava etappi on Kiina 44 MAAILMAN OSAKKEET Osakkeiden vahva vuosi 45 Taantuma kouraisi Tescoa 46 RAHASTOSIJOITTAMINEN Venäjä on vaikea 24 KUUKAUDEN OSAKE Sijoitus Invest Neste Oilin vihreä vallankumous TAULUKOT GRAAFIT 52 54 55 56 57 58 59 60 61 AJ SAVOLAINEN 62 63 HANNU KONTTINEN Jörn Donner 4 ILMIÖT PELURIT ARVOPAPERI MARRASKUU 2013 Tulosennusteet Pohjoismaiset tulosennusteet Eurooppalaiset tulosennusteet Yhdysvaltalaiset tulosennusteet Parhaat rahastot Suomi-salkut Gurusalkut Korot ja lainat Raaka-aineet ja maailmantalous Suomi-yhtiöiden sijoitussuositukset Ulkomaalaisomistus 64 SIJOITUSMAAILMAN ILMIÖT 65 MARKUS SALIN Pohjapilkkien teroittelua 66 KIRJAT Koneen menestystarina 68 PÖRSSIRISTIKKO 70 KUMPPANIBLOGI 74 TALLIMESTARI Mikä ihmeen kurssinousu. KOLUMNIT 48 YRJÖ KOPRA Samassa veneessä 72 PENTTI FORSMAN Osakemarkkinoiden ja talouskasvun kytkös katosi
Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. Vanha oppi, jonka Brasiliassa ja hiumukaan korkotasolla kan Kiinankin indeksissä. ForsTalvivaaraan tai Outokumpuun. Nykyistä arvo-osuusjärjestelmää ylläpitävän Euroclearin mukaan nykyinen 6 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013 suoran omistuksen malli tulee kokonaisuuden kannalta halvemmaksi. Hankenin rehtorin Eva Liljeblomin selvityksen mukaan kotimaisenkin osakeomistuksen siirtäminen hallintarekisteriin pitäisi sallia. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. Toki Helsinginkin päteä. Matkapuhelin 8,28 snt/puh + 17,00 snt/min. Entä vuosi eteenpäin. alv. Matalan koron mitattiin hyvät kasajat jatkuvat näillä näkymin vuluvut, Espanjassa vuosia. Ihan pian ei ole korkojen nouEuroopan keskuspankin viisaat sua olettavissa. Pörssit otHOUKUTTELEVAT tivat yllätysuutisen den indeksi on pikkaisen pakkasella. Tuskin dia kertoi jo syksyllä Draghikaan lähtee ennen tätä paremmasta. Mehaalla vuoteen 2017 asti. kurssinousua. Suosituin telleet isoja prosentasuntolainojen viiteKOROT PYSY VÄT tilukuja. EKP päätti laskea ohjauskoron 0,25 prosenttiin. viileästi vastaan eikä AINAKIN Pörssiraha on metullut osakerallia. prosentista 0,51 proJA OSAKKEET Kehittyvien maisenttiin. Orastavasta kasvusta ei ole todisteita ja synkältä näyttää, vaikka pankkijärjestelmä ja valtioiden velkakriisit eivät ole päällimmäisiä murheita. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 TILAUSHINNAT Vuosikerta 12 numeroa Arvopaperia ja 4 numeroa Arvoasuntoa 125 euroa (sis. *) Puhelun hinta (sis. Kuluttajalle koronlaskulla ei ole isoa ja pörssit ovat rallavaikutusta. Niin pörssiyhtiöiden kuin piensijoittajien kannalta paras vaihtoehto on nykyisen kaltainen osakeomistuksen avoimuus, vaikka ulkomaiset omistajat voivatkin piiloutua. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. Venäjän pörssi on yhteys pörssikursseihin, ei taida enää on polkenut paikallaan. Käytännössä asiakkaan kokonaiskustannuksia eri mallien välillä ei edes tiedetä. PÄÄKIRJOITUS Osta osakkeita PÄÄTOIMITTAJA M ihin nyt pitäisi sijoittaa. Osingot ovat suusenttia ennen veroja. Helsinki 25, korko eli 12 kuukauALHA ALL A Dow Jones 20 ja Euro den euribor laski 0,53 Stoxx 18 prosenttia. Saksassa sooloilemaan. Osakkeisiin vai korkopapereihin. Eljas Repo 040 342 4661 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Mikko Laitila 040 342 4287 AD Sasu Haanpää 040 342 4678 TOIMITUSSIHTEERI Anne Leino 040 342 4671 TOIMITTAJAT Tommi Melender 040 342 4665 Mikael Sjöström 040 342 4349 Mirko Hurmerinta 040 342 4663 Markus Salin YHTEYSTIEDOT Käyntiosoite: Itämerenkatu 23, 00180 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40 *), faksi 020 442 4677 AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA Carlos Chavarria, Juha Europaeus, Pentti Forsman, Karo Hämäläinen, Päivi Joensuu, Yrjö Kopra, Jessica Larsen-Hossain, Antti Mannermaa, Karoliina Paavilainen, Timo Pennanen, Karmo Ruusmaa, Juha Törmälä, Pekka Virolainen MEDIAMYYNTI Pia Strömdahl-Koskinen 040 342 4333 TRAFIIKKI Christina Niskanen 020 442 4633 AINEISTOT Vedos faksilla: 020 442 4152 PAINO PunaMusta Oy, Joensuu Paperi MyBrite Silk 80g/m2, kansi Galerie Art Gloss 200g/m2 Aikakauslehtien liiton jäsen Lukijamäärä 93 000 (KMT2012) TILAUKSET puh. keampaa. alv 23 %): Lankapuhelin 8,28 snt/puh + 7,00 snt/min. Vastaus olisi aika helppo, jos kysymys olisi esitetty vuoden vaihteessa ja nyt saisi vas- Draghi kuitenkin tulkitsi tietoja toisin. 10 %). Helsingin keskimääkuitenkin päätellä, että osakkeet pysyvät räinen osinkotuotto on yli neljä prosijoittajien suosiossa. man s. Hän perustelee sitä tehokkuudella ja hinnalla. Yhdysvaltain keskusolivat keränneet marraskuun pankki on luvannut pitää korot alalkuun talousdataa. Rahavirroista voi osinkotuotoilla. 72). Se tietää osakemarkkirjattiin käänne pakinoille hyvää, vaikka kanrempaan eikä Kreikan santalouksien ja joidenkin kriisi enää heiluta euyrityksien kehitys olisi surroa. Samoin osakemarkkinoiden ja tapörssissä on voinut hävitä, jos on luottanut louskasvun kytkös on epäselvä (ks. maan ulkomaanpuhelumaksu.. Ulkomailta soittaessa lisäksi ko. ELJAS REPO Pääjohtaja Mario TOIMITUKSELTA Avoimesti sijoittajan asialla EUROOPPALAINEN KÄYTÄNTÖ uhkaa ohjata suomalaista osakeomistuksen hallinnointia uusiksi. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta. nettänyt arvoaan OSINKOTUOTOILL A. rempia kuin valtionlainojen tuotot, Entä kansantalous, tukeeko se mikä on poikkeuksellista. Korot pysyvät alPörssikurssien ennustaminen lyhyellä aihaalla ja osakkeet houkuttelevat ainakin kavälillä on mahdotonta
Parhaiten menestyi Varma, joka saalisti osakemarkkinoilta 16,4 prosentin tuotot. Epäonnistunut strategia on ajanut yhtiön todelliseen umpikujaan. TIMO PYLVÄNÄINEN NOTEERATUT PÄÄTTÄJÄ. Takkiin tuli erityisesti kehittyvien maiden valtionlainoissa, joihin vaikutti myös epäsuotuisa valuuttakehitys. Yhtiö teki noteeratuilla osakesijoituksillaan alkuvuonna 1,8 prosentin tappiot. Korot ovat olleet tänä vuonna nousussa, mikä on näkynyt heikkoina tuottoina. Kaikilla kilpailijoilla todellinen riskijakauma oli yli 25 prosenttia, Ilmarisella peräti 33 prosenttia. Etera pelasi itsensä umpikujaan Epäonnistunut sijoitusstrategia ajoi Eteran tilanteeseen, jossa sen on pakko pysyä heikosti tuottavissa korkosijoituksissa. ”Emme nähneet perustelluksi nostaa salkun osakepainoa, koska on useita epävarmuustekijöitä, kuten USA:n budjettihuolet sekä odotus rahapolitiikan kiristämisestä”, Eteran sijoitusjohtaja Jari Puhakka perus- 8 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013 teli yhtiön tiedotteessa. Riskien allokointi tapahtuu kulloisenkin tilanteen perusteella”, Puhakka sanoo Arvopaperille. Noteerattujen osakkeiden paino Eteran salkussa oli 20,3 prosenttia, mutta todellinen riskijakauma vain 7,3 prosenttia. Tuottoja söivät osakeriskien suojaus vastoin markkinoiden yleistä trendiä sekä euron vahvistuminen. Korkosalkun todellinen riskijakauma oli peräti 63,3 prosenttia. 5,7 miljardin eläkesalkkua hallinnoiva Etera on taiteillut yhdeksän kuukauden aikana valtionlainoillaan peräti 15 prosentin tappiot. Kokonaisuudessaan Eteran sijoitukset jäivät tammi–syyskuussa 0,4 prosenttia tappiolle, kun esimerkiksi Varma ja Ilmarinen ylsivät yli kuuden prosentin tuottoihin. Ainoastaan Ilmarinen ja OSAKERISKIEN SUOJAUS TULI K ALLIIKSI. Samalla ajanjaksolla Helsingin pörssin OMXH25indeksi nousi 19 ja MSCI World –indeksi yli 15 prosenttia. Mikäli vakavaraisuusasema laskee alle yhden, joutuu yhtiö toimittamaan Fivalle taloudellisen aseman tervehdyttämissuunnitelman. Kilpakumppani Ilmarinen ylsi 14,6 prosentin tuottoon. Teksti Mirko Hurmerinta O sakemarkkinoiden vahva kehitys tarjosi työeläkevakuutusyhtiölle mahdollisuuden yltää hyviin tuottoihin tammi–syyskuussa. ”Seuraamme markkinatilannetta. Myös yrityslainoilla Etera teki tappiota kilpailijoiden yltäessä voitolle. Yhtiö on uskonut korkojen laskevan edelleen, mutta toisin on käynyt. Eläke-Fennia onnistuivat tekemään pientä voittoa valtionlainoilla. Ilmarisella se oli 25,8 ja Varmalla 29,9 prosenttia. Käytännössä Eteran on pakko pitää allokaationsa korkopainotteisena, vaikka tuottonäkymissä ei ole juuri nyt kehumista.. Alhainen vakavaraisuusaste on kuitenkin aiheuttanut sen, että Etera on nyt tilanteessa, jossa se ei voi lisätä osakeriskiään merkittävästi ilman, että yhtiön vakavaraisuusasema laskisi rajusti. Sen sijaan Etera epäonnistui sijoitustoiminnassaan käsittämättömällä tavalla. Vastaavasti korkosijoitukset olivat Eteralla selvässä ylipainossa kilpailijoihin nähden. Jari Puhakka aloitti Eteran sijoitusjohtajana keväällä 2010. Vakavaraisuusaseman alaraja on 1,4, jonka alittuessa Finanssivalvonta asettaa yhtiölle toimintarajoituksia. Yhtiön vakavaraisuusaste eli vakavaraisuuspääoman suhde vastuuvelkaan oli 16,2 prosenttia. Vähäriskisestä allokaatiosta johtuen Eteran vakavaraisuusasema eli vakavaraisuuspääoman suhde vakavaraisuusvalvonnassa käytettävään vakavaraisuusrajaan oli 2,2, mikä oli linjassa kilpailijoiden kanssa
9
Yksi Inves- dorin kautta onnistuneesti rahoitusta kerännyt yritys on miehille ja naisille asusteita valmistava gTIE. Kohderyhmä riippuu paljon rahoitusta hakevasta yrityk- sestä. Invesdor toivookin, että sijoittajilla olisi jo ennestään kokemusta sijoittamisesta esimerkiksi pörssin puolelta.. Sijoittajalta veloitetaan vain yhden euron palvelumaksu, mikäli maksu suoritetaan Suomen Maksuturvan palvelun kautta. Joukkorahoituksen voi jaotella neljään eri rahoitusmalliin: vastikepohjaiseen, lahjoituspohjaiseen, velkapohjaiseen ja osakepohjaiseen joukkorahoitukseen. Joukkorahoitus on reitti riskikioskeihin Mielenkiintoisiin kasvutarinoihin voi päästä käsiksi jo muutamalla kympillä. NOTEERATUT gTIE komeilee julkkisten kaulassa MUOTITUOTE. Teksti Mirko Hurmerinta Kuva Antti Mannermaa J oukkorahoitus startup-yritysten rahoitusmuotona on voimakkaassa kasvussa. Joukkorahoituksen järjestäjät uskovat kasvun suorastaan räjähtävän lähivuosina. Sijoittajia laajalta skaalalta ”Sijoittajina on ollut niin piensijoittajia, enkelisijoittajia kuin varakkaita yksityishenkilöitäkin. Erityisesti osakepohjaisen joukkorahoituksen odotetaan kasvavan tulevina vuosina merkittävästi. Esimerkiksi kahteen kertaan onnistuneesti rahoitusta hakenut panimoravintola Bryggeri keräsi runsaasti sijoittajia, jotka itsekin asioivat ravintolassa.” Invesdor veloittaa rahoitusta hakevalta yritykseltä onnistuneen annin kokonaissummasta viisi prosenttia ja arvonlisäveron. Yhtiön hallituksen puheenjohtaja ja perustajajäsen Lasse Mäkelä kertoo, että yhtiön kautta rahoitusta on hakenut jo 35 yhtiötä. Minimisijoitus Invesdorin kautta rahoitusta hakeviin yhtiöihin on 20 euroa. Yritys keräsi joukkorahoituksella 74 sijoittajalta lähes 290 000 euroa. Onnistuneita anteja näistä on 10 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013 ollut kahdeksan. Lisäksi joukossa on enemmän fanityyppisiä sijoittajia. Suositus on kuitenkin 200–500 euroa, mutta yhtiö itse päättää minimisijoituksen suuruudesta. Startup-sijoittamiseen liittyy hyvin korkea riski. Suunnittelija Jenni Ahtiaisen suunnittelemat kaulavaatteet ovat olleet jo jonkin aikaa monien julkisuuden henkilöiden suosiossa, mikä varmasti oli omiaan houkuttelemaan sijoittajia puoleensa. Ahtiainen voisi hyvin harkita joukkorahoitusta toistamiseen. Yksi osakepohjaista joukkorahoitusta Suomessa järjestävä toimija on viime vuonna perustettu Invesdor. ”Tarjottavat osakemäärät ovat vaihdelleet aina muutamasta prosentista jopa 50 prosenttiin ja haettava rahoitus 20 000 eurosta yli miljoonaan euroon. Joukkorahoitus on siten piensijoittajalle oiva väylä päästä käsiksi pieniin kasvuyhtiöihin, jotka ovat tähän mennessä olleet lähinnä pääoma- ja enkelisijoittajien pelikenttää. Nopeasti kasvavat yritykset tarvitsevat yleensä rahoitusta useassa vaiheessa, eikä piensijoittaja pääse välttämättä seuraaville rahoituskierroksille mukaan. Kaiken kaikkiaan Invesdorin kautta on kerätty rahoitusta noin 1,2 miljoonaa euroa”, Mäkelä kertoo. Helpottaakseen tiedon saantia ja analysointia Invesdor tarjoaa palvelun käyttäjille keskusteluforumin, jossa sijoittajat voivat esittää kysymyksiä suoraan rahoitusta hakeville yrityksille. Vastikerahoitusta on käyttänyt esimerkiksi entisten nokialaisten perustama Jolla, joka keräsi ennakkotilausten avulla rahoitusta ensimmäisen älypuhelinmallinsa valmistukseen
Siinä tärkeimmät 11. LÄHDE: FACTSET 00.00.2012 Kun Arvopaperi kertoo mikä tuottaa ja missä laiska raha makaa, kokoaa Summa aiheen kaikki jutut Talentumin medioista yhteen paikkaan. Palvelu toimii kaikilla uusimmilla tietokoneilla, tableteilla ja älypuhelimilla. Rekisteröidy ja pääset käsiksi sekä ilmaiseen että tilattavaan sisältöön. Summa on uusi palvelu, jolla luet Talentumin lehdistä ja kirjoista sinua kiinnostavimmat jutut
Herlinin veljekset nurkanvaltauspuuhissa. UUTISKUUKAUSI KAIVOSMIES. 25.10. Yhtiö teki liikevoittoa ennen kertaeriä 194 miljoonaa euroa, kun optimistisinkin analyytikko uskalsi odottaa vain 163 miljoonan liikevoittoa. 21.10. 23.10. Nordnetin meklari Jukka Oksaharju epäilee, että pääomarakenteensa kehittämistä selvittäneessä Oriola-KD:ssa olisi käynnissä nurkanvaltaus, jonka puuhamiehinä toimisivat Ilkka ja Niklas Herlin sekä heidän läheiset liikekumppaninsa. Samalla yhtiö ilmoitti aloittavansa koko henkilöstöään koskevat yt-neuvottelut ja sulkevansa metallitehtaansa noin kuukaudeksi. 12 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013 UPM löi analyytikot ällikällä 28.10. Analyytikot odottivat yhtiöltä keskimäärin kymmenen prosentin liikevoittoa. 24.10. MARISSA TAMMISALO NOTEERATUT. Malmintuotannon yhtiö keskeyttää arviolta puoleksi vuodeksi. Uuden Nokian tukijalka vahvistuu 26.10. 22.10. PETRI ARTTURI ASIKAINEN KAROLIINA PAAVILAINEN Tehostamistoimenpiteet sekä hyvä kehitys kasvuliiketoiminnoissa siivittivät UPM:n selvästi odotuksia parempaan osavuositulokseen heinä-syyskuussa. Toimitusjohtaja Pekka Perä tuli julkisuuteen kertomaan, että konkurssin partaalla keikkuvan Talvivaaran rahoitusneuvottelut ka- riutuivat, minkä vuoksi yhtiö päätti hakeutua yrityssaneeraukseen. Nokia yllätti analyytikot ohjeistamalla verkkoyhtiö NSN:lle huomattavasti parempaa kannattavuutta, kuin analyytikot osasivat odottaa. Oksaharju arvelee, että Herlinit olisivat ehdottaneet yhtiön hallitukselle suunnattua osakeantia heille itselleen. Yhtiö arvioi verkkoyhtiön ei-IFRS-liikevoiton olevan vuoden viimeisellä kvartaalilla 12 prosenttia liikevaihdosta neljän prosenttiyksikön vaihteluvälillä suuntaansa. 29.10. Lähes ainoa taho, jolta vielä löytyy luottoa yhtiöön ovat suomalaiset piensijoittajat, jotka ovat ostaneet osakkeita hullun lailla. 27.10
Useat asiantuntijat ehtivät jo ennen listautumisantia epäillä yhtiön korkeaa arvostusta, mutta sijoittajia epäilyt eivät häirinneet. 4.11. Samalla EKP:n pääjohtaja Mario Draghi lupasi rahan olevan halpaa niin pitkään kuin on tarve, ja että pankki varmistaa tämän kaikilla käytettävissään olevilla keinoilla. 11.11. Twitter listautui Mikroblogipalvelu Twitterin listautuminen New Yorkin pörssiin oli syksyn odotetuimpia tapahtumia. Osake käväisi ensimmäisenä päivänä yli 92 prosentin nousussa 50,09 dollarissa ja päätyi lopulta 44,90 dollariin. 1.11. Caverionin kannattavuus yllätti YIT:stä kesällä irtautunut Caverion näytti osavuosituloksellaan, että vahvalle kurssinousulle löytyy katetta. 14.11. EKP tarjoili korkoyllätyksen Euroopan Keskuspankki yllätti markkinat laskemalla ohjauskorkonsa 0,25 prosenttiin aiemmasta 0,50 prosentista. NOTEERATUT Alaskirjaukset nakertavat Sanoman osinkoa 30.10 Sanoma teki kolmannella neljänneksellä noin 300 miljoonan euron alaskirjaukset, jotka painoivat tuloksen rankasti tappiolle. Alaskirjaukset ja järjestelytoimet niistävät Sanoman osinkoja lähivuosina. 13.11. Säätiöt ovatkin jo myyneet Sanoma-omistuksiaan. Yhtiön johdon käynnistämät kannattavuustalkoot ovat purreet selvästi odotettua nopeammin. 10.11. 3.11. 9.11. 8.11. Menestys miellyyttää erityisesti yhtiön suurimpiin omistajiin lukeutuvaa Antti Herliniä, joka on haalinut salkkuunsa lisää osakkeita pitkin syksyä. 12.11. 5.11. 2.11. 7.11. Kaupankäynnin alkaminen keräsi valtaisan mediahuomion ja parhaiten huumaa pystyi seuraamaan, kuinkas muutenkaan, Twitteristä. Twitter myi annissa 70 miljoonaa osaketta 26 dollarin hintaan keräten yhteensä 1,8 miljardia dollaria. TECHNOPOLIKSEN OSAKEANTI 12.11.–29.11.2013 Lue lisää: www.technopolis.fi/osakeanti 13. 31.10. Yhtiö myös järjestelee toimintojaan uudelleen sekä laajentaa säästöohjelmaansa. 6.11
Olen tullut sen verran kypsään ikään, että karsin turhanpäiväisyydet. Minulle tärkeitä asioita ovat lukeminen ja kirjoittaminen. Teksti Mikael Sjöström J örn Donner ei pidä itseään aktiivisena sijoittajana. Samasta syystä olen välttänyt kiinteistösijoituksia.” ”Kuten saksaksi sanotaan ´In der Begrenzung zeigt sich der Meister´ eli viisas osaa valita, mihin ryhtyy. ”Seuraan lukemalla talouden yleistä kehitystä, mutta en halua käyttää aikaani seuraamalla aktiivisesti osakekursseja. Lukeminen liittyy myös kansanedustajan työhön ja politiikan seuraamiseen.” Nokian suhteen Donner on ollut ajan. Sen ansiosta osta ja unohda -strategia on enimmäkseen toiminut. ”Pankin sijoitusneuvoja suositteli kerran vaihtamaan sijoituskohteita Helsingin pörssissä ja esitteli indeksin kehitystä. Tärkeintä on ollut säilyttää Takapakeista huolimatta salkku onkin reippaasti plussalla.” Noin miljoonan euron salkusta viidennes on Sanomaa, joka muodostaa yhdessä 14 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013 Wärtsilän, Orionin ja UPM:n kanssa liki kaksi kolmasosaa salkun arvosta. ”En pidä siitä, että osa tuotosta menee hoitokuluihin.” Sanoman alamäki on saanut hänet miettimään pitäisikö osakkeet myydä ja sijoittaa rahat johonkin muuhun. ”Sanoman loiston päivät näyttävät tältä erää jääneen taakse ja Stockmannkin on vaikeuksissa. Se kertoo vain, että osin on kyse arpapelistä”, Jörn Donner sanoo. ”Kolmanneksi haluan kunnon osinkoa tuotantoyhtiöni Jörn Donner Productionsin tarpeisiin. AJ SAVOLAINEN SIJOITIN VIIMEKSI ONNEKKAASTI. ”Helsingin pörssi on pieni ja pitäisi tutustua ulkomaisiin yhtiöihin. Se ei saa olla aivan kamala. ”Olen vuosikymmenten mittaan ostanut silloin tällöin jotain, kun on sattunut olemaan käteistä rahaa.” Tärkein valintaperuste on ollut hyvä likviditeetti, toinen peruste on p/eluku. Se on hiukan riskialtista, koska en tunne esimerkiksi Aasian markkinoita samalla tavoin kuin kotimaisia.” Miten seuraatte markkinoita. Ostin sitä aikoinaan ja sijoitus on kokonaisuudessaan ollut kannattava.” Donnerin sijoitukset ovat osakkeissa eikä hän ole koskaan laittanut euroakaan rahastoihin. Minun salkkuni ylitti sen. Donner karsii turhanpäiväisyydet Kirjailija Jörn Donnerin salkussa on likvidejä osakkeita hyviltä osingonmaksajilta
TOMMI MELENDER OSTETUIMMAT Yhtiö MYYDYIMMÄT Ostot, euroa Kone Metso Nokia Konecranes Wärtsilä 2 651 190 162 470 154 710 25 450 16 625 Yhtiö Myynnit, euroa Stora Enso Huhtamäki UPM Orion B Kesko B -1 479 308 -1 251 761 -855 600 -621 700 -566 030 Suurimmat ostot ja myynnit 13.10.-11.11.2013. GURUJEN SALKUT Storaa ja UPM:ää pois gurusalkuista PÖRSSIKURSSIT OVAT nousseet tänä vuonna vahvasti ja samalla osakkeiden arvostukset ovat kiristyneet. Kirjoittaminen, mahdollisesti elokuvan teko. Etsisin lupaavia pk-yrityksiä Tukholman pörssistä, siellä niitä riittää.” Donnerin mielestä teollisuudella on Ruotsissa samoja rakenneongelmia kuin Suomessa, mutta näyttää, että maa on sopeutumassa uuteen maailmaan meitä paremmin. Ostoista vastasivat Hautaset ja Kari Niemistö. ”Enpä oikeastaan mitään.” CUBELITE WITH CURV TECHNOLOGY ® THE STRONGEST AND LIGHTEST SAMSONITE EVER 15. Lieko tämä houkutellut Arvopaperin seuraamia suuria yksityissijoittajia ottamaan kertyneitä voittoja kotiin. Niin UPM:ää kuin Stora Ensoa putsasivat salkuistaan Hautaset ja Laineet, Huhtamäkeä kippasivat myyntiin pelkästään Laineet. Täydellinen gurutaulukko sivulla 59. ”Kirjailijana minua on kiinnostanut teollinen toiminta, todellinen tekeminen verTämä näkyy myös osakevalinnoissani.” ”Eräs jo manalle mennyt pankinjohtaja varoitti ostamasta pankkiosakkeita ikinä. Ostointoa herätti ainoastaan Kone, joka on syksyn tulosvaroitussuman keskellä yhtenä harvoista suomalaisyhtiöistä nostanut ohjeistustaan. Myynnit kohdistuivat etenkin metsäjätteihin ja Huhtamäkeen. Vuoden alusta gurujen sijoittajakuusikon kuvitteellinen kollektiivisalkku on lihavoitunut 26 miljoonalla eurolla. Gurukuusikko myi loka–marraskuussa OMXH25-indeksin yhtiöitä nettomääräisesti liki kolmella miljoonalla eurolla. MITKÄ ASIAT OVAT AJANKOHTAISIA ELÄMÄSSÄNNE JUURI NYT. samsonite.fi ”Kyllä, ja teen sen itsekin, jos päädyn vaihtamaan salkkuni sisältöä. Elän ja teen töitä ja tapaan mielenkiintoisia ihmisiä. Miten elämänkokemus ja työtehtävät vaikuttavat osakevalintoihinne. Niiden arvo on laskenut alle ostohinnan, mutta osingonmaksajina ne ovat hyviä.” Mikä on ollut onnistunein sijoituksenne. Hissiyhtiötä tuli gurusalkkuihin lisää runsaalla kahdella miljoonalla eurolla. MITÄ TEETTE MIELUITEN, KUN ETTE OLE TÖISSÄ. Nordeaa olisi kyllä kannattanut ostaa vuoden 2009 aallonpohjassa.” Kannattaisiko ulkomaista kiinnostuneen suomalaissijoittajan kohdistaa katseensa ensimmäiseksi Ruotsiin. hermolla nelinkertaistamalla omistuksensa keväällä ennen lokakuun Microsoftkauppaa ja siitä alkanutta kurssinousua. ”Sijoitin aikoinaan Werner Söderströmiin ennen kuin Sanoma osti sen 1999. Kun en ole töissä, en tee mitään. SIJOITIN VIIMEKSI JÖRN DONNER, 80 PROFIILI MITKÄ ASIAT OVAT ELÄMÄSSÄ TÄRKEITÄ PITKÄN PÄÄLLE. Samoihin aikoihin ostin ohjelmistoyhtiö Oraclen osakkeita ja myin ennen it-kuplan puhkeamista 2000-luvun alussa.” Mitä toivotte, että olisitte jättänyt tekemättä. Olette kirjailija, elokuvaohjaaja ja kansanedustaja. ”Itselläni on salkussa muutamia ruotsalaista yhtiöitä. Siitä on kiittäminen arvonnousua, sillä omistettujen osakkeiden lukumäärä ei juuri ole kasvanut
Messut ovat Carlsoneille myös sosiaalinen tapahtuma, sillä paikalla on paljon tuttuja. Pariskunnan keskiviikon ohjelma täyttyy esitysten seuraamisesta ja torstaina aikaa riittää enemmän myös näyttelyosastoihin tutustumiseen. Tapahtuma on heille yksi tapa pysyä ajan tasalla sijoitusmarkkinoista. 16 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013. ”Pidin myös aamun analyytikkopaneelista. Esityksistä kiinnostavimpia ovat pienempien pörssiyhtiöiden puheenvuorot, joita yritän käydä kuuntelemassa mahdollisimman paljon.” SIJOITUSMESSUKÄVIJÄT. Vastaukset olivat jämäköitä ja tiivistivät hyvin tämänhetkiset markkinatunnelmat. Tällaiset esitykset auttavat hahmottamaan isoja kokonaisuuksia ja pohtimaan omiin sijoituksiin liittyviä riskejä”, Erik Carlson sanoo. Käymme katsomassa myös monien pörssiyhtiöiden esityksiä ja tutustumassa pankkien ja varainhoitajien palvelutarjontaan”, Eila Carlson toteaa. Carlsonit tapasivat tuttuja Helsinkiläispariskunta Eila ja Erik Carlson ovat kokeneita sijoitusmessukävijöitä. Eila ja Erik Carlson. Näytteilleasettajien määrä on laskenut vilkkaimmista vuosista jonkin verran, mutta kävijöitä riitti tänäkin vuonna ajoittain tungokseen saakka. SIJOITUS INVEST 2013. ”Messuilta saa eväitä varainhoitajien tapaamisiin. ”Messuihin käytän täydet kaksi päivää ja ensisijainen tavoite on tiedon hankkiminen. ”Päivän parasta antia oli ehdottomasti EK:n Leena Mörttisen erinomainen ja selkeä esitys talouden tilasta. Pörssin jättilaisistä oli näyttävästi esillä muun muassa UPM-Kymmene, jonka toimitusjohtaja Jussi Pesonen esitteli yhtiön strategiaa suurelle yleisölle. Vaikka iso osa sijoitusvarallisuuden hoidosta on varainhoitajien käsissä, Tyynismaa haluaa pysyä ajan hermolla talouden tilasta ja markkinoiden PERHEYRITTÄJÄ. Suosituimmat esitykset vetivät salit ääriään myöten täyteen eivätkä kaikki halukkaat aina mahtuneet kuuntelemaan suosikkejaan. Martti Tyynismaa. Tietää, mistä puhutaan ja osaa muodostaa oman käsityksen asioista, kun niitä peilaa monelta kantilta. tapahtumista. Varainhoitajien perään pitää osata katsoa, ja etenkin palkkioiden kohdalla heidän pitää pystyä perustelemaan, mistä minä heille maksan ja kuinka paljon”, Tyynismaa kertoo. Perheyrittäjä vahtii varainhoitajia Perheyrittäjä Martti Tyynismaa on kolunnut sijoitusmessuja aktiivisesti muutaman vuoden ajan. Wanha Satama. Rahoitusvaikeuksiin ajautunut Talvivaara perui esiintymisensä messuilla. IHMISET Sijoitus Invest 2013 Teksti Markus Salin Kuvat Karoliina Paavilainen S ijoitus Invest -tapahtuma vetää väkeä vuodesta toiseen
tuoton. Yksi heistä on Edward Bousa. Danske Invest Suomessa Danske Invest on osa Danske Bank -konsernia. tamisessa. Suomeen rekisteröityjä rahastoja hallinnoi Danske Invest Rahastoyhtiö Oy ja Tanskaan rekisteröityjä Danske Invest Management A/S. Yritys selviytyi vaikeista ajoisFinanssikriita: se vahvistui ja sen osakkeen sistä huolimatta yritys pystyi sekä hinta nousi. Pohjoismainen Danske Invest tarjoaa laajan valikoiman erilaisia rahastoja, joissa on pääomia yhteensä 63 miljardia euroa. Tutustu ja sijoita Danske Investin Suomessa tarjolla oleviin rahastoihin www.danskeinvest.fi tai tule tapaamaan asiantuntijaa Danske Bankiin. sessä ja sovelhoitajia eri puolilla maailmaa. Rahastojen avaintietoesitteet, muut rahastomateriaalit sekä lisätietoa rahastoista on saatavissa osoitteessa www.danskeinvest.fi. Vuonna 2012 Bousa rationalisoimaan toimintaansa että myi sijoitukset ja rahasto sai hyvän laajentamaan markkina-aluettaan. yhteydenpito yritysten kanssa mahdollistaa tunnistaa ne yrityk”Tapasimme johtoa useita kertoja, set, jotka sopeutuvat markkinajotta pääsimme syvemmälle sisään tilanteeseen ja hyötyvät eniten”, sanoo Bousa. Knowledge at work 210x297_Boston_ann_FIN.indd 1 17/10/13 10.03. Juuri tällaisia yrityksiä Bousa tiiminsä kanssa Bostonissa poimii ”Olen vakuuttunut, että läheinen sijoituskohteiksi Danske Investille. Vierailimme lisäksi useilla hoitaja Edward Bousa harkitsi osastoilla. MIEHEMME BOSTONISSA heidän suunnitelmiinsa ja potentiMuutama vuosi sitten salkunaaliinsa. Päädyimme siihen, että sijoittavansa suureen yhdysvaltayrityksellä oli hyödyntämätöntä laiseen yritykseen, joka on etulyönpotentiaalia ja tiasemassa päätimme siLED-teknoloKun sijoitat Danske Investin joittaa”, selittää gian kehittämikautta, käytössäsi on salkunBousa
18 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013
Hän aavisti pörssin pohjat vuonna 2009, mutta on huolissaan Suomen talouden nykytilanteesta. Teksti Tommi Melender Kuvat Juha Törmälä 19. Osakesijoittaminen nostettava arvoonsa! Valtiovallan pitäisi tukea osakesijoittamista enemmän ja omistusasumista vähemmän, sanoo Hankenin professori Eva Liljeblom
”Se olisi järkevää puhtaasti talouden dynamiikan kannalta. Hankenin rehtori Eva Liljeblom pitää omistusasumisen kulttuuria Suomessa aivan ylikorostuneena. Jokainen meistä joutuu kuitenkin tekemään elämässään tärkeitä päätöksiä raha-asioissa. Monissa muissa maissa osakkeiden myyntivoitot ovat hankintameno-olettaman vuoksi aika kevyesti verotettuja. Omistusasunnon verohelpotusten pienentäminen eli asuntolainan korkovähennyksen poisto voisi kääntää asuntoihin suuntautuvaa rahavirtaa Helsingin pörssiin. Ensimmäisen naisen rooli Hankenin rehtorin työhuoneen sisustus henkii klassista tyylikkyyttä. Liljeblom esittelee kahta suurta taulua, joissa ei ole öljyvärein. Vuokra-asuminen on lähinnä nuorten ja yksinelävien juttu. Suo20 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013 messa pitäisi mennä samaan suuntaan, koska se tukisi pitkäaikaista osakesijoittamista.” Liljeblomia harmittaa, kun suomalaiset makuuttavat varojaan pankkitileillä olemattomilla koroilla, vaikka kotimaisista osakkeista olisi tarjolla Euroopan parhaimpiin kuuluvia osinkotuottoja. ”Ihmisten yleinen tietotaso talouden ja markkinoiden toiminnasta on luvattoman heikkoa. Koulun pitäisi antaa paremmat eväät”, Liljeblom tuumii. Omistusasuminen sitoo ihmisiä tietylle paikkakunnalle eivätkä he ole valmiita muuttamaan työn perässä”, Liljeblom sanoo. Samalla täytyisi huojentaa piensijoittajien verotaakkaa. Nimenomaan oma koti. Valtion pitäisi tukea pikemminkin osakesijoittamista kuin asunnonomistamista, sekä samalla huolehtia toimivista vuokramarkkinoista. Syynä on varmaankin se, että taloustiede on nuori tieteenala eikä sitä opeteta kunnolla koulussa. ”Verotus kohtelee suomalaisia piensijoittajia suorastaan törkeästi. Seiniä koristavat merkkihenkilöiden muotokuvamaalaukset. HENKILÖ O ma koti on elämän kiintopiste useimmille suomalaisille
”En ole koskaan ollut innostunut naiskiintiöistä, koska en yleensäkään pidä sääntelystä. Naisten istuttaminen hallitukseen kiintiöiden avulla on veden kaatamista tyhjään kaivoon. Takavuosikymmeninä he olisivat pyrkineet juristeiksi tai lääkäreiksi. Rahoituksesta tuli muotiala Markkinatalouden mekassa Yhdysvalloissa sukupolvensa välkyimmät nuoret haaveilevat nykyään työpaikasta Wall Streetilla. Schwarzeneggerin ihailu kuvastaa hänen omaperäistä, jopa epäsovinnaista persoonallisuuttaan. Kun Liljeblom aloitti tutkijana Hankenilla, hän oli käytävän ainoa nainen sihteerin ohella. Järkevämpää olisi porata vesisuoni auki kaivon alta, koska silloin vesi nousisi luonnollista tietä.” Vesisuonen avaaminen tarkoittaa käytännössä naisten saamista pörssiyhtiöiden toimivaan johtoon. Rahoitustiede on ollut ja on edelleen huomattavan miesvaltaista. Rahoitustiede vei kuitenkin pitemmän korren. ”VEROTUS KOHTELEE SUOMALAISIA PIENSIJOITTAJIA SUORASTAAN TÖRKEÄSTI.” ikuistettuja herrasmiehiä, vaan actiontähti Arnold Schwarzenegger valokuvattuna. ”Amerikkalaisten yliopistojen on pakko maksaa rahoitustieteilijöille kovia palkkoja, ja sen lisäksi heillä on mahdollisuus siirtyä 21. Rivien välistä voi lukea, että tienraivaajana toimiminen vaatii pinttyneiden rooliodotusten kyseenalaistamista. Kukaan ei kummastu, jos Hankenin rehtori kertoo viihtyvänsä museoissa ja taidenäyttelyissä, mutta kulmakarvat kohoavat, jos hän intoilee toiminta”Olen ollut ensimmäisen naisen asemassa aika monta kertaa elämässäni”, Liljeblom naurahtaa. ”Sitä sietäisi pohtia enemmänkin, missä vaiheessa naisten urakehitys tyssää liike-elämässä. Taulut ovat lahjoja työtovereilta ja yhteistyökumppaneilta. HARRASTUKSET Kukat ja puutarha, kuntoilu, historia ja taide. Pohjoismaisella palkkatasolla on turha yrittää houkutella alan huippuosaajia Atlantin takaa. Liljeblom tiedetään Arskan suureksi faniksi. Hän istuu muun muassa Stockmannin, Fennian ja Veikkauksen hallituksissa. Parhaillaan Liljeblomilla on useampikin paperi arvioitavana kansainvälisissä tiedelehdissä. Sitä kautta avautuvat ennen pitkää myös hallituspaikat, koska hallituksiin on tapana valita vaativissa johtotehtävissä kannuksensa hankkineita. ENNEN Hankenin rahoituksen professori. Liljeblomin mukaan rahoitustieteen suosion ja merkityksen kasvu näkyy selvästi. Viisivuotiskausi alkoi 2010. Olin tohtoriksi väiteltyäni 1990-luvun alussa Tukholman kauppakorkeakoulussa, eikä siellä ollut yhtään naisprofessoria. HENKILÖ Eva Liljeblom, 55 TYÖ Hankenin rehtori. Tutkimustyö jatkuu edelleen hallinnollisten töiden ohessa. ”Eikä Suomi ollut mitenkään takapajuinen maa, päinvastoin. Tohtoritutkintopohjaisessa virassa oli kaksi naista, minä olin heistä toinen.” Akateemisen maailman lisäksi Liljeblom vaikuttaa liike-elämässä. Samalla käytävällä oli rahoituksen lisäksi myös markkinointi. Mikä merkitys on esimerkiksi lasten saamisella ja lastenhoidolla?” Liljeblom uskoo, että hänen oma uransa olisi mennyt toisin, jos hän olisi päättänyt satsata perhe-elämään. Viime vuosikymmenen alussa Suomessa yhtiöt ryhtyivät valtion johdolla aktiivisesti metsästämään päteviä naisia hallituksiin, ja silloin Liljeblomin nimi nousi ensimmäisten joukossa esiin. Väitteli tohtoriksi vuonna 1989. Ennen Hankenin rehtoriksi tuloa Liljeblom loi ansiokkaan uran rahoitustietelijänä
Hän ei myöskään lämpene argumenteille, joiden mukaan omistajatiedot ovat tärkeää markkinainformaatiota. Hän uskoisi sen myös lisäävän Helsingin pörssin kilpailukykyä ja likviditeettiä. Rahoitustieteen nousu liittyy teollisen kapitalismin muuttumi- ammattitaidolle riittää kysyntää. ”Hullun tuuria”, Liljeblom naurahtaa, mutta myöntää osuneensa muutamia kertoja ajoituksissaan nappiin. Moniportaista hallinnointia Liljeblom puolustaa ennen kaikkea pienemmillä kuluilla. Täytyy muistaa että suuret pörssiyhtiöt jo nyt joutuvat hankkimaan nämä tiedot muualta kuin arvopaperirekisteristä, koska suuret ulkomaiset omistajat toimivat moniportaisen järjestelmän kautta.” 22 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013 liike-elämään nostamaan vieläkin kovempia palkkoja. ”Oli minulla kolmaskin vaihtoehto. En muista, että kaveripiirissäni olisi ollut muita osakkeista kiinnostuneita. Aika monet kansainvälisesti julkaisevat professorit ovat mukana pankkialalla tai omaisuudenhoidossa. Mielestäni arviot verotulojen menetyksistä ovat olleet suuresti liioiteltuja”, Liljeblom sanoo. Se osoittautui kullanarvoiseksi neuvoksi. Kyllä tietojen keruu voidaan järjestää sellaisessakin järjestelmässä. HENKILÖ ”EN OLE KOSKAAN OLLUT INNOSTUNUT NAISKIINTIÖISTÄ, KOSKA EN YLEENSÄKÄÄN PIDÄ SÄÄNTELYSTÄ.” Kiistelyä hallintarekisteristä PITÄISIKÖ SUOMESSAKIN siirtyä omistustietojen moniportaiseen hallinnointiin, joka mahdollistaisi suomalaisillekin hallintarekisteriin menon. Toisenlaisella elämänvalinnalla Liljeblom saattaisi olla nyt mikrobiologi. Mikroprosessorit olivat siihen aikaan uusi ihmeellinen juttu”, Liljeblom sanoo. Hän oppi lukemaan kolmevuotiaana, vanhempiensa kertoman mukaan aivan itsekseen, kyselemällä ja tavailemalla kirjaimia hänelle luetuista satukirjoista. Amerikkalaisissa yliopistoissa on lupa konsultoida yhtenä päivänä viidestä. Jotta siinä voisi pärjätä, pitää olla hyvä numeropää ja kykyä analyyttiseen ajatteluun.” Liljeblom erottui taidoillaan jo varhain. Hullun tuurilla markkinapohjiin Sijoittamista Liljeblom on harrastanut koko aikuisikänsä, ja nimenomaan osakkeisiin sijoittamista. ”Omistajatieto on tärkeää ennen kaikkea suurten omistajien osalta, ja yhtiöthän jatkossakin raportoisivat niistä kuten tähänkin asti. ”Isäni osti minulle osakkeita sen verran kuin niitä saattoi lahjoituksena antaa. Korkopapereita hänellä on ollut vain silloin, kun rahaa on pitänyt laittaa sivuun asunnonostoa varten. Hän nimittäin haki ylioppilaaksi tulon jälkeen Hankenille opiskelemaan taloustiedettä ja Åbo Akademiin opiskelemaan mikrobiologiaa. Opinnot ovat sen verran vaativia, että osa opiskelijoista vaihtaa pääainetta. Aina silloin tällöin tulee vastaan tilanteita, jolloin yksittäinen osake tai koko pörssi painuu niin alas, ettei se tunnu enää perustellulta. Useimmat rahoitustieteilijät vannovat tehokkaiden markkinoiden nimiin. Päätymistään Hankenille hän ei ole katunut. Nykyisessä suoran omistuksen mallissa jokaisella suomalaisella on Euroclearissa oma arvo-osuustili, jolle kaikki osakekaupat päivitetään pankkien kautta. Vasta Hankenilla tapasin sellaisia”, Liljeblom muistelee. Opintojen edetessä pääaineeksi valikoitui rahoitustiede, ja mitä enemmän hän siihen perehtyi, sitä vahvemmin se vei mukanaan. ”Koko tieteenala on oikeastaan matemaattista logiikkaa. Täysi-ikäiseksi tultuani sain sitten salkun omaan hallintaan. ”En ymmärrä hälyä, että suomalaiset omistajat voivat piilottautua hallintarekisteriin. Hankenillakaan ei ole pulaa innokkaista rahoituksen opiskelijoista. Niin vannoo myös Liljeblom, joskaan ei aivan sataprosenttisesti. Eva Liljeblom päättyi kannattamaan tällaista mallia valtiovarainministeriölle vuonna 2010 laatimassaan selvityksessä. Saman vuoden maaliskuussa osakemarkkinat karahtivat pohjille, minkä jälkeen alkoi näihin päiviin asti jatkunut nousutrendi. Koulussa hän keräsi hyviä arvosanoja kaikista oppiaineista. Esimerkiksi Nokiaa hän hankki silloin kun osake rypi pohjamudissa.. Kaikki heistä eivät kuitenkaan päädy hohdokkaisiin hommiin investointipankkiiriksi tai salkunhoitajaksi. Sähkötekniikkakin kiinnosti, koska eräs kaverini opiskeli sitä ja kuulin häneltä kaikenlaista kiinnostavaa. Se on ainoa konsti pitää kiinni lahjakkaimmasta väestä”, Liljeblom kertoo. Alkuvuodesta 2009 Liljeblom suositteli Talouselämän haastattelussa ostamaan osakkeita. Molemmista pääsykokeista tärppäsi, mutta valinta kallistui lopulta Hankeniin, osittain siksi että Helsinki tuntui mukavammalta paikalta asua kuin Turku
Niissä voi olla yksittäisiä tähtiä, mutta myös paljon sellaisia, jotka kuihtuvat pois.” Kysymys osakemarkkinoiden tulevasta suunnasta saa Liljeblomin huokaisemaan. ”Suosin suuria yhtiöitä ja arvo-osakkeita pienten yhtiöiden ja kasvuosakkeiden kustannuksella. Monet instituutiotkin hoitavat kansainväliset sijoituksensa rahastojen kautta”, Liljeblom tähdentää. HENKILÖ ”Laskeskelin, että patenttisalkun arvokin alkaa kohta olla enemmän kuin osakkeen hinta. Hän siirtyy tietokoneelleen lukemaan uutista ääneen. Fiksuinta on hajauttaa riskit ja minimoida kustannukset. Jos haluaa sijoittaa pieniin yhtiöihin, pitää myös hajauttaa tehokkaasti. ”Mutta se, että parannetaan työnteon kannusteita tarkoittaa ikävä kyllä sosiaalietuuksien vähentämistä. Suomen tilanne huolestuttaa Omissa sijoituksissaan Liljeblom keskittyy kotimaisiin yhtiöihin. Nykytilanteessa kuitenkin suosittelisin vahvempaa kansainvälistä hajauttamista.” Viimeaikaisessa talouskeskustelussa Liljeblom on seurannut hyväksyvästi nyökytellen Valtion taloudellisen tutkimuskeskuksen ylijohtajan Juhana Vartiaisen lausuntoja. Kyllähän se kurssi laski siitä vielä jonkin verran, mutta on sen jälkeen noussut reippaasti.” Nokian matkapuhelinyksikön myynti Microsoftille ei herättänyt Liljeblomissa erityisen suuria tunteita. Vaalikeskusteluissa tällaisten ajatusten esittäminen on katkeraa kalkkia”, Liljeblom myöntää. Ratkaisu tuntui järkevältä, koska Nokialla ei kaikesta päätellen ollut enää rahkeita kääntää liiketoimintaa nousuun. Niiden rinnalla hänellä on jonkin verran Tukholman pörssin suuria nimiä. 23. Ennen haastattelua Liljeblom on lukenut uutisen, jossa kerrotaan EU:n komission laskeneen Suomen kasvuennustetta. Käänteisesti voisi tietysti ajatella, että suomalaisissa osakkeissa on nousupotentiaalia sitten, kun sijoittajat alkavat diskontata parempia aikoja. Tutkimusten mukaan kas- vuosakkeissa on aika ajoin ylimääräistä hypeä, mikä näyttäisi olevan yksi osakemarkkinoiden epätehokkuuksista. Osakekauppaa hän käy harvakseltaan, koska uskoo tehokkaisiin markkinoihin sen verran lujasti, ettei pidä todennäköisenä pystyvänsä nyhtämään systemaattisesti ylituottoja. ”Suomi kuuluu heikoimman kasvun maihin. ”Suora sijoittaminen vaikeutuu mitä kauemmas mennään kotimarkkinoista, koska vastaan tulee kaikenlaisia kieli- ja kulttuurieroja. Siinä tilanteessa kannatti ”ottaa rahat ja juosta”. Suomen taloustilanne huolestuttaa häntä, koska myönteinen suhdannekäänne näyttää siirtyvän koko ajan eteenpäin. Hän on Vartiaisen kanssa samaa mieltä siitä, että työn tarjontaa pitää lisätä
Ruokolahdelta kotoisin olevassa Inkisessä amerikkalainen unelma muuttuu todeksi. Kiinteistönvälityspuolella tällaista palvelua ei ollut. Kiinteistönvälityspalveluun keskittyvälle hakupalvelulle oli luontainen tarve. Inkinen suoritti MBA-tutkinnon Stanfordissa, maailman yhdessä arvostetuimmassa opinahjossa. Ensimmäisenä hakukonemarkkinoilla aloittaneet vahvistuvat ajan myötä entisestään. Inkisestä tuli monimiljonääri. ”Totesimme, ettei ollut mitään syytä, miksi seuraavan 5–10 vuoden aikana ei syntyisi vastaavia hakupalveluja ja markkinapaikkoja kiinteistönvälitykseen.” Trulian hakupalvelu aloitti 2005. Nyt Trulian palvelua käyttää kuukausittain 35 miljoonaa amerikkalaista. siirtyvät online-markkinapaikkoihin. Yhtiö kasvoi nopeasti ja listautui vuonna 2012 New Yorkin pörssiin. Teksti Juha Europaeus Kuvat Carlos Chavarria ”H avaitsimme, että asunnon etsiminen netissä oli kymmenen kertaa vaikeampaa kuin lentolipun tai hotellin varaaminen, vaikka asuntoon käytetään jopa tuhat kertaa enemmän rahaa”, Sami Inkinen kuvailee Trulian syntyhetkiä. Seuraava internetin kehitysvaihe oli kohdennettu haku. Tämä sopii miehelle, joka on yltänyt triathlonissa teräsmiessarjaan. Hän on oppinut, mitä varainhoitajilta pitää kysyä. Stanford antoi kaksi vuotta aikaa oppia tuntemaan ihmisiä ja rakentamaan liiketoimintasuunnitelmaa. Inkinen ei usko, että kiinteistönvälityksessä tapahtuu eBayn kaltainen markkinan keskittyminen yksiin käsiin. Samoin kuin huutokaupoissa, jokainen uusi käyttäjä tuo lisäarvoa jo mukana oleville käyttäjille. Markkinapaikalle tulee likviditeettiä, mikä vahvistaa sen vetovoimaa. Inkisen menestys on kuitenkin tullut pitkäjänteisellä työllä. Internet-bisneksessä toimii luonnollisen monopolin tai oligoFacebook ja eBay. Kasvu oli tasaista, mutta käyttäjien määrä laskettiin alkuun tuhansissa. Nyt miljoonat amerikkalaiset käyttävät kuukausittain Truliaa. Asunnonostajat tai -myyjät käyttävät kahta, kolmea tai korkeintaan neljää eri palvelua. Inkinen on kiinostunut terveydestä, kehon ja mielen hyvinvoinnista. SIJOITTAJA Inkinen sijoittaa hyvään Sami Inkinen teki Trulia-yhtiöllä Yhdysvalloissa kymmenien miljoonien omaisuuden. Siellä hän tutustui fyysikko Peter Flintiin, ja kaksikko alkoi rakentamaan kiinteistömarkkinapaikka Truliaa. Opiskelijatoverin kanssa perustettu Matchem valmisti ohjelmistotuotteita tv-yhtiöille. Hän on ollut aina kiinnostunut tietokoneista ja ohjelmoinnista. Miljoonapalvelu tyhjästä Inkinen aloitti yrittämisen nuorena. Yritys tekee rahaa myymällä sivuillaan mainoksia ja asiakashallintaohjelmistoja kiinteistönvälittäjille. Fyysikkoystävysten analyysi kiinteistömarkkinan kehittymisestä osui nappiin. Ensimmäisen oman yrityksensä hän perusti vuonna 2000 valmistuttuaan Teknillisen korkeakoulun fyysiikan osastolta. Nykyiset johtavat markkinapaikat todennäköisesti säilyttävät asemansa tai vahvistuvat.. 24 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013 ”Arvioimme tuolloin, että maailma oli jo siirtynyt Yahoon, AOL:n ja Netscapen portaalimaailmasta hakukonemaailmaksi”, Inkinen sanoo. Kiinteistönvälitys tulee pikemmin kehittymään kuten online-matkatoimistot. Kayak-niminen matkailuhakupalvelu oli jo syntynyt, työpaikkoja varten oli oma hakukoneensa. Sami Inkinen, 37, loi kahdeksassa vuodessa asuntohakupalvelu Trulian yhdessä brittiläisen Peter Flintin kanssa. Hakukonemaailmassa etenkin Google oli vahvoilla. Yritys pyöritti muun muassa neloskanavan öisiä tekstiviestichatteja. Arvopaperi tapasi Inkisen orgaanista ruokaa myyvässä Plant Café -ravintolassa San Franciscon sataman läheisyydessä. Vuonna 2003 hän tuli Piilaaksoon, ei kuitenkaan suoraan yrittäjäksi
REPORTAASI 25
HARRASTUS Triathlon, jossa mies on teräsmiessarjaa SIJOITUKSET Trulia, start-upit, hajautettu rahastosalkku 26 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013. SIJOITTAJA Sami Inkinen, 37 NYT Asuntopalvelu Trulian perustajayrittäjä ja sijoittaja ENNEN Ennen yrittäjäksi ryhtymistä lyhyen aikaa it-tehtävissä eQ onlinessa, Alfred Bergissa ja Nokiassa
”Nukun yöni tosi hyvin. Trulian myynneistä saadut rahat ovat ammattivarainhoitajien käsissä. Vuoden 2013 aikana Inkinen on myynyt Trulia-omistustaan nouseviin kursseihin. Salkusta löytyy hedge fundeja, rahamarkkinarahastoja ja kaikea siltä väliltä konservatiivisella allokaatiolla. Yhtiö esimerkiksi tietää, mitä asuntojen ostajat hakevat juuri nyt, missä asuntojen hinnat todennäköisimmin nousevat. Ennen listautumistaan Trulia keräsi 33 miljoonan euron pääomasijoitukset Accel Partnersilta ja Sequioa Capitalilta. Olisin vastuuntunnoton itseäni ja perhettäni kohtaan, jos vain istuisin osakepotin päällä tekemättä mitään.” Inkisen sijoitussalkku lasketaan jo kymmenissä miljoonissa. Tavoite on omaisuuden konservatiivinen hallinta. Paljonko asuntoja on myyty ja mihin keskimääräiseen hintaan. Kymmenien miljoonien salkku Ennen Trulian listautumista syksyllä 2012 Inkinen siirtyi yhtiön operatiivisesta johdosta hallituksen jäseneksi. Inkinen koki saavuttaneensa asettamansa tavoitteet. En vaivaudu seuraamaan salkkua kuin pari kertaa vuodessa.” Inkinen haluaa kannustaa suomalaisia yrittäjyyteen. Oma palava intohimo alkoi hiipua. Yrittäjyyden pitäisi olla tavoiteltava ammatti. Trulia tarjoaa käyttäjilleen yksityiskohtaisempaa tietoa. Trulia puolestaan käyttää hyödykseen asiakkaidensa hakuja. Tämä tieto oli kaikkien ulottuvilla. ”Yrittäjiä ei saisi pitää kylähulluina, itsekkäinä ja ahneina. Kuten sen mikä on palvelun hinta ja sijoitusstrategia. Merkittävä osa varallisuudesta on yhä Truliaa. Varainhoitajaa valitessa Inkinen haastatteli useita omaisuudenhoitoyhtiöitä Goldman Sachsista ”Opin sen, mitä kysymyksiä varainhoitajille kannattaa esittää. Niihin Inkinen sijoittaa sillä periaatteella, että sijoitetun pääoman voi hävitä. Kun sijoittajia tule yhtäkkiä satoja tuhansia lisää, tarkoittaa se ainakin viiden vuoden uutta sitoutumista siihen, että rakennetaan menestyksen päälle Perustajakaveri Flint jäi Trulian johtajaksi. Runsaassa vuodessa Trulian osakekurssi on yli kaksinkertaistunut antihinnastaan. Brändit vahvistuvat, kun jokaisen uuden käyttäjän jättämä informaatio hyödyttää muita käyttäjiä”, Inkinen arvioi. Halusin tietää, ovatko sijoituspäätökset objektiivisia vai yritetäänkö salkkuun heittää oman talon tuotteita. Asunnonetsijä saa tietoa muun muassa alueellisista rikoksista, tulvista, maanjäristyksistä ja työmatkan kestosta. Moni yritys yrittää myydä varallisuudenhoitoa kahteen kertaan. Pieni osa on terveyteen ja hyvinvointiin liittyvässä hyväntekeväisyydessä, ja toinen siivu riskialttiissa start-up -sijoituksissa. Tietopalvelu ostajalle ENNEN TRULIAA amerikkalaiset asunnonostajat ja -vuokraajat saivat tiedot vain asuntojen myynti- ja vuokraushinnoista. veroja, mUSD -11 Tulos/osake, (ei-GAAP) USD -0,31 Osinko / osake, USD 0 Nettovelat, mUSD -90 Opon tuotto, % -10,3 143 -11 -19 0,63 0 -45 4,9 245 13 14 0,75 0 -78 6,8 Suomalaiset, yrittäkää! ”Teen omia suoria sijoituksia ainoastaan yrityksiin, joiden päämääränä on hyvinvoinnin parantaminen joko suoraan tai välillipoissuljettuja”, Inkinen linjaa. Listautumisessa Inkinen myi pienehkön osan osakkeistaan ja nettosi nelisen miljoonaa dollaria. Asenteet ovat onneksi menossa oikeaan suuntaan.” KURSSIKEHITYS Trulia S&P 500 keskimäärin dollaria 60 50 40 30 20 10 9/2012 11/2013 0 27. Juttelin paljon myös muiden varainhoitoasiakkaiden kanssa.” Inkisen salkku on hyvin hajautettu. SIJOITTAJA ”Skaalaetuja on niin paljon, ettei montaa peluria markkinoille mahdu. ”MONI YRITYS YRITTÄÄ MYYDÄ VARALLISUUDENHOITOA KAHTEEN KERTAAN.” MIKÄ TRULIA. Pörssimarkkinoita Inkinen ei seuraa. Ilman uutta työtä luovia yrittäjiä hyvinvointiyhteiskunnalle ei ole maksajia. Ja toden totta, menestyksen päälle on tullut lisää menestystä. ”Työ ei saanut enää lauantaiaamuna hyppäämään innostuneena sängystä. Amerikkalainen unelma on mahdollista kenelle tahansa. Hän omistaa yhä vajaa miljoona osaketta, joiden arvo päivän kurssilla on yli 40 miljoonaa dollaria. ”Ei ole järkevää pitää kaikkea varallisuutta kiinni yhdessä osakkeessa. LIIKETOIMINTA 2012 2013e 2014e Liikevaihto, mUSD 68 Liikevoitto, mUSD -10 Voitto, e
28 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013. Joulukuun 4. Jos sijoittaja luki tuon uutisen ostokehotukseksi Sammolle ja vieläpä noudatti sitä, hyvin kävi. Mikäli osti Sammon osakkeita tuhannella eurolla sinä päivänä, jona Wahlroosin siirtymisestä yhtiön johtoon kerrottiin, osakeomistuksen arvo on tällä hetkellä 3150 euroa. Mandatumin johtokunnan puheenkonsernin pääjohtaja Jouko K. TUOTTO-OTTELU Sijoitusikonit tuotto-ottelussa NALLE vastaan I tsenäisyyspäivän alla vuonna 2000 talousuutisia hallitsi Björn Wahlroos. Joulukuun neljäntenä päivänä kerrottiin, että vahvasti valtion omistama Sampo-Leonia ostaisi Wahlroosin Mandatum Pankin osakevaihdolla. Päätöskurssiksi jäi 55,39 euroa. Leskisen sijalle. Lähes kolmentoista vuoden matkalle on osunut muhkeita osinkoja ja osakkeen jakaminen heti kevään 2001 yhtiökokouksen päätöksellä niin, että yksi osake muuttui viideksi. päivänä vuonna 2000 Sammon osakkeella hintaan. Osakkeen kurssinousu on antanut 9,3 prosentin keskimääräisen vuosituoton
Mikäli osingoista ei olisi tarvinnut maksaa veroja ja ne olisi voinut sijoittaa kuluitta uudelleen Sampoon osingonjakopäivänä, tuhannen euron sijoitus olisi noussut jo päälle 7600 euroksi. BUFFETT Lisäksi Sammosta on lohjennut hurjat osingot. Keskimääräiseksi vuosituotoksi tulisi 17,1 prosenttia. Kerran moiseen on osingonjakopäätöksen aikaan vessassa. Mutta riittääkö se, jos vastassa on maailman maineikkain sijoittaja . Yhtiö tunnetaan myös siitä, että se ei maksa osinkoja. Se päihittää kevyesti osakemarkkinoiden pitkän aikavälin keskiarvona pidetyn 8–10 prosentin tuoton. Hathawayn substanssiarvon perusteella. Substanssiarvoon ei kuitenkaan voi sijoittaa, joten on tarkkailtava osake29. TUOTTO-OTTELU Teksti Karo Hämäläinen Kuvitus Karmo Ruusmaa Kumpi ikonisijoittaja on onnistunut loihtimaan häneen luottaneille sijoittajille paremman tuoton, jenkkiguru Warren Buffett vai Sammolla rahaa takova Björn Wahlroos. WARREN BUFFETTIN sijoitusyhtiö Berkshire Hathaway tunnetaan siitä, että se on voittanut perustamisestaan lähtien selvästi S&P 500 -indeksin, ja indeksi on tullut lyödyksi tamaan nenäänsä indeksikehitykseltä
Jos samana huhtikuisena päivänä osti Berkshire Hathawayn B-osakkeita, niistä sai maksaa 86,84 dollaria kappaleelta. 86,84 dollarin ostokseen ei tarvinnut kuin 55,30 euroa. Eurosijoittajan näkökulmasta huomioon pitää ottaa vielä euron ja Yhdysvaltain dollarin vaihtosuhde, mikä lisää Wahlroosin Joulukuussa 2001 eurolla sai 89 taalasenttiä, joten reilusta 43 dollarista olisi joutunut maksamaan noin 48,40 euroa. WAHLROOSIA INNOKKAASTI Nalle on onnistunut viimeksi kuluneen vajaan 13 vuoden aikana kasvattamaan Sammon osakkeen arvoa selvästi nopeammin kuin tää maailman tunnetuimman sijoittajan varsin selvästi jälkeensä. Sammossakin on toki hieman sisäistä hajautusta, sillä yhtiön liiketoiminta koostuu vahinkovakuutuksesta (If), pankkitoiminnasta (osuus Nordeasta tum Lifestä. ProsentuTULOKSESSA EI SINÄNSÄ ole mitään ihmeellistä. Keväällä 2008 dollari oli hyvin heikko euroon nähden. Koska osaketta on sittemmin splittailtu, nykyosakkeen kannalta vertailukelpoiseksi arvoksi tulee 43,08 dollaria. Nyt marraskuun alussa Berkshire Hathawayn B-osakkeesta sai 115 dollaria. Tämänhetkiset 115 dollaria ovat vain 85,30 euron arvoiset. Björn Wahlroosista tuli Nordean hallituksen jäsen vuonna 2008 ja puheenjohtaja vuonna 2011. huhtikuuta 2008. peesaava sijoittaja ei tietenkään olisi tyytynyt vain Sampoon. Berkshire Hathawayn A-osakkeeseen, jonka kurssi on tällä hetkellä yli 170 000 Yhdysvaltain dollaria, ei riitä rahaa jokaisella nettipankin käyttäjällä, joten vertailukelpoisuuden jakauman puolesta. Nalle näyttäisi taas päihittävän Omahan oraakkelin. Nalle tarjoaa Pohjoismaihin keskittynyttä Joulukuun neljäntenä päivänä vuonna 2000 yksi Berkshire Hathawayn B maksoi päivän lopuksi 2154 Yhdysvaltain dollaria. ENTÄ KUINKA Björn Wahlroos on onnistunut perinteisen teollisuu- mialojen, asiakaskunnan ja liiketoimintojen maantieteellisen 30 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013 hallitukseen ja suoraan sen puheenjohtajaksi kevään 2008 yhtiö-. Omistusosuus nousi yli kymmeneen prosenttiin helmikuussa 2008, ja kahdenkymmenen prosentin raja rikkoutui joulukuussa 2009. Nalle-hajautus on vähäinen, kun sitä vertaa rahojen hajauttamiseen virvoitusjuomiin (Coca-Cola (IBM) ja rahoitusalaan (Wells Fargo ja American Express), jotka tuotoksi se ei ole häikäisevä. Tällä hetkellä osakekurssi ei ole vielä kivunnut silloisille tasoille, mutta ne, jotka merkitsivät osakkeita alhaisten kurssien osakeannissa, ovat tyytyväisiä. TUOTTO-OTTELU 15 vuoden tuotto Wahlroos 635 % Buffett 98 % kurssin kehitystä. Eurosijoittajan näkökulmasta huhtikuun 2008 alussa ostettu Berkshiren osake on antanut 54,2 prosentin tuoton eli enemmän kuin sijoitus Nordeaan. Nalle-faktori on mukana myös Nordeassa ja UPM:ssä, joiden kummankin hallituksessa hän johtaa puhetta. Eurosijoittaja Nalleen luottaneille hyvän arvonkehityksen muodossa. Tuona päivänä Nordean ritukseen, ja osakeantikin järjestettiin. Yhtiökokous, jossa Wahlroos nousi ruotsalaispankin hallitukseen, järjestettiin 3. Valuuttakurssimuutos kuitenkin muuttaa asetelmaa. Jos sijoitti Nordeaan sinä päivänä, jona Wahlroos nousi pankin tai transaktiokustannuksia ei ole, sijoitusten arvo on Nordean osaketuottolaskurin mukaan karvan alle 1400 euroa. Tuhannen dollarin sijoitus olisi kasvanut 2670 dollarin arvoiseksi. Koska Berkshire Hathaway on hajauttanut sijoituksensa useisiin osakkeisiin eikä itse varsinaisesti toimi kuin sijoitusyhtiönä, sen arvonkehityksen pitäisi teoriankin mukaan olla tasaisempaa kuin yksittäisten osakkeiden. Tähän päivään asti dollarimääräinen sijoitus on antanut 32,4 prosentin arvonnousun. Sampo alkoi ostaa Nordean osakkeita syksyllä 2006 samoihin aikoihin, kun se tiedotti myyvänsä Sampo Pankin tanskalaiselle Danske Bankille. Osakkeen arvo on kohonnut 2,7-kertaiseksi eli kurssi on noussut 167 prosenttia
Se tarkoittaa vain reilun neljän ja puolen prosentin vuotuista tuottoa. Vuodelta 1998 osinkoa maksettiin 1,75 markkaa eli 29 senttiä osakkeelta ja vuodelta 1999 kaksi markkaa eli 34 senttiä osaketta kohden. Wahlroosin Mandatum-investointipankki tuli noteerauksen kohteeksi elokuussa 1998, kun se fuusioitui noteeratun Interbankin kanssa. Kuluneen syksyn kovasta noususta huolimatta UPM:n osakekurssi on hieman tuolloista kurssia alempana. Jotta olisi saanut yhden Sammon osakkeen osakevaihdossa, täytyi omistaa 5,5 Mandatumia. Näin yhden osakkeen ostohinnaksi tulee 10,49 euroa. Fuusiotieto nosti kurssin seuraavana päivänä 9,88 euroon. Pekka Puustinen Vaihdantavallankumous Finanssipalvelun uusi logiikka Uutuus Tilaa »kirjatilaus@talentum.fi 020 442 4100 ”Puustisen kirja on ehdottomasti paras aiheesta lukemani kirja, tosin myös ainoa – – ja epäilen, ettei kukaan seuraavista kirjoittajista heti pane paremmaksi.” Esko Kivisaari, varatoimitusjohtaja, Finanssialan Keskusliitto » 2013, 251 sivua, sh. Mandatum ei myöskään kunnostautunut kummoisena osin- verokarhun kahmaisuja on hankala välttää ja osakeostoistakin aiheutuu transaktiokustannuksia. Osakkeen kurssikehitys ei sen jälkeen ollut erityisen juhlavaa siihen nähden, että syksyn 1998 Aasian kriisin jälkeen pörssissä alkoi valtaisa teknoralli. Yhtiökokouspäivänä UPM:n päätöskurssiksi Helsingin pörssissä jäi 12,20 euroa. Berkshire Hathaway maksoi tuolloin 47,30 dollaria, joten kurssinousua on kertynyt Nalleen verrattuna vaatimattomat 143 prosenttia. Tilanne on sama kuin Nordean kohdalla: ilman valuuttakursseja Wahlroos on pärjännyt paremmin kuin gonjakajana. TUOTTO-OTTELU kokouksessa, joka järjestettiin 26. Elokuussa 1998 Nalleen luottaneen sijoittajan osakesalkku on noussut näin laskettuna Sammon osakkeen loistavan kehityksen ansiosta 7,3-kertaiseksi, 635 prosenttia. Sijoitus Berkshire Hathawayn B-osakkeeseen on tuottanut selvästi vähemmän. Jos Nallea alkoi peesata heti, kun se tuli pörssissä mahdolliseksi, joutui ostamaan Mandatum Pankin osaketta loppukesästä 1998 silloisella 11,12 euron kurssilla. Yhden tuolloisen Sammon arvo osingot uudelleensijoitettuna on tällä hetkellä 423,86 euroa. Yksinkertaistamisen vuoksi maksetut yhteensä 63 sentin osingot vähennetään tässä laskelmassa ostokurssista eikä oteta huomioon uudelleensijoittamisen mahdollisuutta eikä ajan vaikutusta rahan arvoon. Tuolloiset 47,30 dollaria maksoivat sikorjattu tuotto on vaatimattomat 98 prosenttia yli viidessätoista vuodessa. Mandatum Pankin päätöskurssi 4.8.1998 oli Kauppalehden kurssitietohaun mukaan euroiksi muutettuna 11,12 euroa. Kohtaako asiakkaasi palvelua. 69 € Talentumshop.fi 31. maaliskuuta, samoihin aikoihin Nordean hallitukseen astumisen kanssa. Moinen ei tosin onnistu kannattanut luottaa enemmin Omahan oraakkeliin kuin Joensuun kartanon isäntään. Kun katsotaan tuottoa, jossa UPM:n osingot on sijoitettu uudelleen osakkeisiin, sijoituksen tuotoksi tulee 37,1 prosenttia eli annualisoituna 5,8 prosenttia. Niiden hankintahinta näin laskettuna olisi 57,70 euroa. Berkshire Hathawayn B-osake puolestaan maksoi maaliskuun 2008 lopulla 85,64 dollaria, mistä nykyhetkeen on tullut 34,3 prosentin nousu. WAHLROOSIA ON voinut peesata pörssissä jo ennen kuin hänet ostettiin ja nostettiin Sampo-konsernin nokkamieheksi. Päivää ennen kuin Sampo–Mandatum -fuusiosta kerrottiin, Mandatum Pankin osake maksoi vain 6,50 euroa
Teksti Markus Salin Vaihtovelkakirjalaina GLASTONIN HALLITUS laski talvella 2010 liikkeelle 6,25 miljoonan euron vaihtovelkakirjalainan osakkeenomistajien merkintäetuoikeudesta poiketen hallituksen valitsemien sijoittajien merkittäväksi. Laina on muita velkasitoumuksia heikommassa asemassa. YRITYSLAINAT Oman pääoman ehtoinen jvk MONIALAYHTIÖ ASPO laski marraskuun 2013 aikana liikkeeseen 20 miljoonan euron hybridilainan eli oman pääoman ehtoisen joukkovelkakirjalainan, jonka vuotuinen kuponkikorko on 7 prosenttia. Liikkeeseenlaskuun osallistui yhteensä noin 170 sijoittajaa. Lainalla ei ole eräpäivää, mutta yhtiöllä on oikeus lunastaa se takaisin kolmen vuoden kuluttua. Lainalla merkittävien osakkeiden vaihtohinta on 1,30 euroa. 32 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013. Laina ylimerkittiin selvästi, sillä merkintöjä tehtiin yhteensä noin 1,5 miljardilla eurolla. Lainan pääomalle yhtiö maksaa kiinteää vuotuista korkoa 7 prosenttia. Suorat yrityslainasijoitukset vaativat kuitenkin runsaasti pääomaa. Luottoluokiteltu jvk KAR OLIIN A PAAV ILAIN EN METSO LASKI syksyllä 2012 liikkeeseen 400 miljoonan euron seitsemänvuotisen joukkovelkakirjalainan. Velkakirjan kiinteä nimelliskorko on 2,75 prosenttia. YRITYSLAINASIJOITUS vaatii paksun lompakon Yrityslainamarkkinat kasvavat, kun pankkien vakavaraisuusvaatimukset kiristyvät. Laina jaettiin 50 000 euron nimellisarvoisiin velkakirjoihin
Harvalla suomalaisyhtiöllä on luottoluokitus Vaikka suomalaisyritykset laskevat uusia lainoja liikkeelle jatkuvalla syötöllä, niiden osuus Euroopan lainamarkkinoista on vain prosentin luokkaa. Oman pääoman ehtoisia niin kutsuttuja Perpetual-lainoja listalta löytyy parikymmentä. Pääsääntöisesti rahastoyhtiöiden suomalaisia lainoja sisältävät yrityslainarahastot sijoittavat Euroopan laajuisesti. Hyvä nyrkkisääntö on mieltää kaikki reittaamattomien yhtiöiden lainat korkeahkon riskin High Yield -lainoiksi. Suurin osa kotimaisista yrityslainoista on luottoluokittamattomien yhtiöiden lainoja. Instituutiosijoittajien kentällä Yrityslainoja haikailevan yksityissijoittajan mahdollisuudet riippuvat lompakon koosta. Ja rahastus jatkuu vielä loppuasiakkaiden maksamilla varainhoito-, välitys- ja säilytyspalkkioilla. Yrityslainamarkkinoiden kasvu ei ole vain suomalainen ilmiö. Piensijoittaja ostaa rahastoa Pienehköillä pääomilla yrityslainamarkkinoille vilkuilevalle sijoittajalle vaihtoehdon tarjoavat yrityslainarahastot. 33. Rahasto sijoittaa 20–40 yritysobligaatioon Pohjoismaissa ja suojaa varansa valuuttariskiltä. YRITYSLAINAT O sakemarkkinoiden heilahtelu on ohjannut monet suomalaissijoittajat etsimään vakaampia vaihtoehtoja. Eräs kokenut korkosalkunhoitaja arvioi, HELPPOON OSAKEKAUPANKÄYNTIIN TOTTUNUT YKSITYISSIJOITTAJA TÖRMÄÄ SUORISSA LAINASIJOITUKSISSA SEINÄÄN. Pankit ja varainhoitoyhtiöt saattavat merkitä lainoja isommissa erissä ja tarjota niitä asiakkailleen pienempinä palasina. Pelkästään kotimaisiin lainoihin sijoittavaa rahastoa ei markkinoilta löydy. Pankkitalletusten olemattomat korot eivät tarjoa edes inflaatiosuojaa, joten kiinnostava ja hieman parempia tuottomahdollisuuksia tarjoava vaihtoehto voisikin olla jonkin tutun kotimaisen yrityksen tarjoama lainapaperi. Eivätkä pankitkaan motkota yrityslainatrendistä, jonka ne ovat kiristyvän sääntelyn ilmapiirissä itse luoneet. Suomesta löytyykin useita suuryrityksiä, joita kansainväliset luottoluokittajat eivät ole luokitelleet. Reittauksen hankkiminen ja ylläpitäminen on yrityksille kallista ja byrokraattista. Monet kotimaiset rahastoyhtiöt kertovat ylipainottavansa rahastoissaan Suomea ja Pohjoismaita. Perinteisesti huomattava osa yrityslainoista on ollut pankkien omia lainoja, mutta Yhdysvaltojen vanavedessä myös Euroopassa painopiste on siirtymässä kovaa vauhtia pankeista teollisuus- ja palveluyritysten suuntaan. Puhtaasti suomalaisiin yrityslainoihin sijoittavaa rahastoakaan ei ole tarjolla, sillä riittävän hajautuksen rakentaminen kotimaisten lainojen voimin on vaikeaa. Salkun koko käy järkeen myös tuottomahdollisuuksien kanssa. Esimerkiksi Koneelle ei löydy luottoluokitusta. Rahastosijoituksen hyvät puolet ovat pääsylippu jälkimarkkinoille, likviditeetti ja riittävä hajautus. Halpaan ja helppoon osakekaupankäyntiin tottunut yksityissijoittaja törmää suorissa lainasijoituksissa seinään. Kovin lentävää lähtöä rahasto ei saanut, sillä viiden ensimmäisen kuukauden tuotto oli vain 1,3 prosenttia. Asiakkaan on hyvä muistaa, että pankkien lainakaupustelu ei ole hyväntekeväisyyttä vaan liiketoimintaa. Lainoista yli 70 prosenttia on pankkisektorin lainoja ja niistä merkittävä osa on Nordean lainapapereita. Vaihtovelkakirjoja, joissa on mahdollisuus vaihtaa laina yrityksen osakkeisiin määrätyllä kurssilla, on markkinoilla vain muutamia. Suomalaisille sijoittajille suunnatun Corporate Bond –rahaston euromääräinen C-sarja aloitti tämän vuoden toukokuun lopussa. Yksi keskeinen selittävä tekijä ovat pankkien kiristyvät vakavaraisuusvaatimukset. Lainaa pankista saa edelleen, mutta pankkien yrityksille tarjoamien lainojen korkomarginaalit ovat nousseet jyrkästi. Rahojen sitominen kiinteäkorkoiseen joukkovelkakirjalainaan kymmeneksi vuodeksi neljän prosentin korolla voi tällä hetkellä tuntua houkuttelevalta, mutta jos markkinakorot ovat joidenkin vuosien kuluttua muutamia prosenttiyksikköjä korkeammalla, sijoitus alkaa tuntua pallolta jalassa, josta on vaikea päästä irti. Rahaston minimimerkintä on 15 euroa. Kotimaisten yrityslainojen minimimerkinnät ovat yleensä suuruusluokaltaan 50 000 tai 100 000 euroa. Kansainvälisten luottoluokittajien reittaamia suomalaisyrityksiä on vain joitakin kymmeniä. Varjopuolena taas ovat kulut, joihin kannattaa korkopuolella kiinnittää erityistä huomiota jo rajallisten tuottomahdollisuuksien takia. että riittävä hajautus suorista kotimaisista yrityslainoista koostuvalle korkosalkulle vaatii vähintään puolen miljoonan euron, mutta mieluummin miljoonan euron sijoitusta. Yrityksen joutuessa selvitystilaan omaan pääomaan sisältyvä laina menettää koko arvonsa. Valtaosa yrityslainoista on perinteisiä joukkovelkakirjoja, joille yritys maksaa kiinteän vuotuisen kuponkikoron ja maksaa lainan takaisin eräpäivänä. Muutamien prosenttien vuotuinen tuotto kulujen jälkeen ei hirveästi lämmitä, jos salkun koko on joitakin kymmeniä tuhansia euroja. Pankista suoraan lainattu raha menee pankin omaan taseeseen kasvattamaan riskiä. Pankkilainojen kallistuminen on tehnyt lainojen liikkeeseenlaskemisesta houkuttelevan vaihtoehdon monelle yritykselle. Lokakuun lopussa rahaston Suomipaino oli noin 15 prosenttia. Merkintä- ja lunastuspalkkioita rahastolla ei ole ja vuotuinen hallinnointipalkkio on 0,95 prosenttia. Suomalaisyritysten liikkeeseenlaskemia noteerattuja lainoja on markkinoilla tällä hetkellä liki 400. Pitkän lainan merkitseminen ja pitäminen eräpäivään saakka puolestaan altistaa sijoituksen korkotason muutoksille. Lainojen jälkimarkkinoiden seuranta ja kaupankäynti oman verkkopankin karvalakkiversiossa eivät onnistu, välityspalkkiot ovat osakkeiden nettikauppaa korkeammat huolimatta rajallisista tuottomahdollisuuksista, ja monissa lainoissa likviditeetti jälkimarkkinoilla on heikko. Suomenkielinen nimitys High Yield-lainalle on korkean tuotto-odotuksen laina, kun taas alhaisemman riskin Investment Grade-lainoista puhutaan korkean luottoluokituksen lainoina. Yrityslainojen tarjonta on kasvussa. Liki puhtaasti pohjoismaisiin yrityslainoihin sijoittava rahasto löytyy ruotsalaiselta Carnegielta. Rahat, jotka pankit aikaisemmin tienasivat korkomarginaalilla, ne tekevät nyt yrityslainojen järjestelypalkkioina
Teksti Tommi Melender Kuvat Antti Mannermaa 34 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013. KUUKAUDEN OSAKE VIHREÄ VALLANKUMOUS Kun toimitusjohtaja Matti Lievonen tapaa maailmalla sijoittajia, keskustelu kääntyy oitis uusiutuviin polttoaineisiin. Neste Oil on noussut niiden avulla Itämeren alueen yhtiöstä globaaliin sarjaan
KUUKAUDEN OSAKE 35
Monet väittivät, ettei Yhdysvalloista ole uusiutuvien polttoaineiden markkinaksi. KUUKAUDEN OSAKE Ö ljynjalostusta on luonnehdittu auringonlaskun toimialaksi. Arvio osui kohdalleen. mittävän Lievosen mieltä. Oli olemassa jopa riski, että palmuöljyn käyttö kielletään tykkänään. Keskustelut sijoittajien kanssa liikkuvat varmaan 90-prosenttisesti uusiutuvissa polttoaineissa.” Arvopaperin haastatellussa neljä vuotta sitten Lievonen arvioi, että NExBTL:n eli uusiutuvan dieselin vaikutukset alkavat näkyä yhtiön tunnusluvuissa toden teolla vuodesta 2012 eteenpäin. Nyt olemme aidosti globaali toimija, kun aikaisemmin olimme Itämeren alueen yhtiö”, hän sanoo. Globaali bisnes nollasta Kasvubisneksen rakentaminen ei ole suinkaan ollut pelkkää voittokulkua. Hän puhuu yhtiöstään ”oldupina”. Lievosen mukaan Neste Oilin johdossa ei usko pettänyt missään vaiheessa. Moni asiakas saattaa empiä yhteen tuotteeseen sitoutumista.” Perinteistä, yleensä rypsistä valmistettua, biodieseliä tuottavat monet paikalliset pikkuyhtiöt niin Yhdysvalloissa kuin Euroopassa. ”Olemme ainoa ulkomainen yhtiö, joka pystyy myymään Yhdysvaltoihin uusiutuvia polttoaineita. NExBTL ei kuitenkaan ole perinteinen biodiesel, vaan toisen sukupolven tuote, joka ominaisuuksiensa puolesta kestää vertailun fossiilisten polttoaineiden kanssa. Niin teki Neste Oil ryhtyessään satsaamaan uusiutuviin polttoaineisiin jo vuosia sitten. Vielä viime vuonna kasvubisneksestä koitui raskaat tappiot, mutta tänä vuonna siitä irtoaa yli parinsadan miljoonan voitot. Läntiset teollisuusmaat haluavat edistää kestävää kehitystä ja vähentää öljyriippuvuuttaan. Pelot ja epäilykset painoivat yhtiön osakkeen syksyllä 2011 kaikkien aikojen pohjalukemiinsa, alle seitsemään euroon. Viidenkymmenen prosentin kurssinousu vuodessa kertoo, että sijoittajien mielestä yhtiö on oikealla tiellä. ”Suomessa puhutaan paljon startupeista ja iloitaan aivan aiheellisesti niiden menestyksestä, mutta kyllä perinteisessä teollisuudessakin on mahdollista luoda kasvutarinoita”, Neste Oilin toimitusjohtaja Matti Lievonen sanoo. Jos siellä aikoo pärjätä, tarvitaan oikeanlainen tuote.” Perinteisessä biodieselissä amerikkalaisilla on riittävästi omaa kapasiteettia. Vanhan päälle voi kuitenkin aina rakentaa uutta. Uusiutuvien polttoaineiden markkina ei ole syntynyt ”luonnollista tietä”, vaan se on luotu lainsäädännöllä. NExBTL:ää voi laittaa dieselmoottoreihin sellaisenaan, kun perinteisen biodieselien sekoitussuhteet liikkuvat seitsemässä prosentissa polttoainemäärästä. ”Tuskin mielenkiinto olisi näin paljon kasvanut, jos olisimme pelkkä perinteinen öljynjalostaja. ”Meidän tuotteemme takia ei tarvitse tehdä minkäänlaisia muutoksia logistiikkaan, autoihin tai jakeluasemille.” Pulaa kilpailijoista Edelläkävijän rooli tuo Neste Oilille kilpailuetua, mutta pakottaa sen myös toimimaan tienraivaajana vasta muotoutumassa olevilla markkinoilla. ”Tämä on ensimmäinen täysi vuosi, kun uusiutuvissa polttoaineissa kaikki laitokset ovat kunnolla käytössä. Edistyneemmissä toisen sukupolven tuotteissa kenttä on varsin tyhjä. Mahtaako Neste Oil saada koskaan uusiutuvia polttoaineita kannattaviksi. Yhdysvalloissa toimivan Dynamic Fuelsin tuotantolaitokset eivät ole olleet tänä vuonna toiminnassa lainkaan. Ensin ympäristöt arvostelivat ankarasti palmuöljyn käyttöä NExBTL:n raaka-aineena. Johtavatko jätti-investoinnit massiivisiin alaskirjauksiin. ”On vain hyvä, jos tulee uusia toimijoita. Neste Oil on investoinut uusiutuviin polttoaineisiin puolitoista miljardia euroa ja rakentanut tuotantoyksiköt Porvooseen sekä jalostamot Singaporeen ja Rotterdamiin. Suuret öljyjätit keskittyvät ydinbisneksiinsä, eivätkä ole lähteneet teollisessa mittakaavassa toisen sukupolven biopohjaisiin polttoaineisiin. Yhdysvalloissa saavutettu läpimurto tuntuu erityisesti läm36 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013 Matti Lievonen, 55 KOULUTUKSELTAAN insinööri Kuopion teknillisestä opistosta. ”Tiesimme kyllä, että on pitkä tie kasvattaa tällainen liiketoiminta nollasta kansainvälisiin mittoihin. Eikä aivan turhaan, sillä kasvuluvut jäävät vaatimattomiksi. Tuotantokapasiteetti on yhteensä kaksi miljoonaa tonnia vuodessa. Samansuuntaiset tavoitteet vaikuttavat Atlantin toisella puolen, vaikka Yhdysvalloissa puhutaankin prosenttien asemesta gallonista. EU:ssa jäsenmaat ovat sitoutuneet nostamaan uusiutuvien raakaaineiden osuuden liikennepolttoaineista kymmeneen prosenttiin vuoteen 2020 mennessä. Metsäyhtiössä hän johti ranskalaisten tytäryhtiöiden Chapelle-Darblayn ja Stracelin toimintaa sekä vastasi Kiinanliiketoiminnoista Changshussa. Syysneljänneksellä Neste Oil myi sinne tuotettaan yhtä paljon kuin Eurooppaan. TYÖSKENTELI UPM-Kymmenessä 1986– 2008. Mielenkiinto Neste Oilia kohtaan on kasvanut maailmalla, mitä kuvastaa ulkomaalaisomistuksen nousu vuodessa kolmestatoista prosentista yhdeksääntoista prosenttiin. Se on suuri hyppäys, kun muistetaan, että enemmistö yhtiön osakkeista on Suomen valtion hallussa. Lievosen mukaan yhtiö ei suhtaudu mustasukkaisesti kilpailijoiden ilmaantumiseen. Valero tosin on mukana Diamond Green Dieselissä, joka valmistaa polttoaineita eläin- ja paistorasvasta. NESTE OILIN toimitusjohtajaksi vuonna 2008. Ennen pitkää nousevat esiin myös suuret. ”Uusiakin markkinoita varmaan avautuu, mutta aikatauluista en osaa sanoa. Samalla olemme onnistuneet vahvistamaan asemaamme sekä Euroopan että Pohjois-Amerikan markkinoilla”, Lievonen tuumii. Sitten sijoittajien kärsivällisyys joutui koetukselle. Australia voisi olla seuraava, koska siellä arvostetaan puhtaita polttoaineita. Haastattelupäivän iltana Lievonen on lähdössä tapaamaan ulkomaisia sijoittajia, ensin Lontooseen, sitten Bostoniin ja New Yorkiin
KUUKAUDEN OSAKE ”ON VAIN HYVÄ, JOS TULEE UUSIA TOIMIJOITA. MONI ASIAKAS SAATTAA EMPIÄ YHTEEN TUOTTEESEEN SITOUTUMISTA.” 37
Ensi vuoden ennuste on niukempi, 533 miljoonaa euroa. Venäjän energiavirrat suuntautuvat Euroopan sijasta yhä vahvemmin Aasiaan. Kun eurooppalaisten jalostamoiden tuotannosta keskitisleitä on keskimäärin 30–35 prosenttia, Neste Oil yltää 55 prosent- Aasian maat, joiden miljoonakaupungeissa saasteet ja ilman laatu ovat suuri huolenaihe”, Lievonen tuumii. Odotettu tulosheikennys johtuu osin siitä, että analyytikot uskovat uusiutuvien polttoaineiden voittokulun tasaantuvan. Viime vuodelta osinkoa kilahti 38 senttiä osakkeelta. Marginaalit ovat keskitisleissä huomattavasti parempia kuin bensiinissä. Ne vaikuttavat biomassapohjaisen dieselin kysyntään, ja sitä kautta Neste Oilin tulokseen ja kurssikehitykseen. RIN-hinnat ovat jo laskeneet syysneljänneksen huipputasoilta. 38 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013 tiin. Tasearvoonsa nähden yhtiön on aavistuksen kalliimpi kuin amerikkalaiset ja eurooppalaiset öljy-yhtiöt keskimäärin. Lainsäädäntö ei aina etene niin nopeasti kuin toivoisimme”, Lievonen myöntää. Se on kustannustehokkuutta ja riskien hallintaa. Se vastasi yli puolta yhtiön koko liikevoitosta. Yhtä kaikki NExBTL:n pitkän ajan kasvunäkymät ovat suotuisat. Osinkonälkäisen sijoittajan on lupa odottaa Neste Oilista hyviä uutisia tulevaisuudessa, koska positiivinen tuloskäänne ja investointivaiheen päättyminen antavat rahkeita avokätisempään voitonjakoon. Jos NExBTL:n tuloskunto jatkuisi näin hurjana, Neste Oilin puolentoista miljardin euron investointien tuotto yltäisi 35 prosenttiin. KUUKAUDEN OSAKE OSAKE Kasvubisneksellä ryyditetty öljynjalostaja NESTE OILIN uusiutuvat polttoaineet tekivät syysneljänneksellä 120 miljoonan euron liikevoiton. Pystymme käyttämään kymmentä eri raaka-ainetta ja aina tulee sama lopputuote”, Lievonen tähdentää.. NExBTL:n huippumenestys syysneljänneksellä oli suotuisten tekijöiden summa: markkinat vetivät Euroopassa ja Pohjois-Amerikassa hyvin, myyntimäärät kasvoivat rutkasti ja tuotantokustannukset laskivat. Eurooppalaisissa jalostamoissa sitä syntyy tyypillisesti 20-25 prosenttia. Neste Oil on haarukoinut uusiutuville polttoaineille kolmanneksen osuutta liikevoitosta, mikä edellyttäisi niiltä perinteiseen öljynjalostukseen nähden kolminkertaisia marginaaleja. Syysneljänneksellä Neste Oilin huoltamot kuitenkin ylsivät kuin varkain ennätykselliseen 29 miljoonan euron tulokseen. Neste Oilin osake ei kurssinousun jäljiltä ole enää erityisen halpa. Puolet NExBTL:stä valmistetaan palmuöljystä, puolet erilaisista teollisuuden sivuvirroista, kuten eläin- ja paistorasvoista. PLUSSAT & MIINUKSET Uusiutuvat polttoaineet Tehokas perinteinen öljynjalostus Vahvistuvat osinko-odotukset USA:n biopolttoainelinjausten epävarmuus Euroopan suhdanneongelmat Osake ei enää edullinen Biopolttoaineiden poliittinen riski RIN-hintojen lisäksi Neste Oilin uusiutuvien polttoaineiden tulokseen Yhdysvalloissa vaikuttavat myös volyymit sekä erilaiset tukiaiset. Raakaöljyäkin halvemman raskaan polttoöljyn osuus jää Neste Oilin jalostamoissa seitsemään prosenttiin. Lisäksi raaka-aineita pitää kilpailuttaa hinnalla. Se on matalakatteista eikä vaikuta paljonkaan osakkeen hinnoitteluun. Laaja raakaaineiden kirjo on menestymisen edellytys. Konsensusennusteet odottavat tältä vuodelta 52 ja ensi vuodelta 56 senttiä. Factsetin konsensusennusteet odottavat Neste Oililta tänä vuonna 582 miljoonan euron liikevoittoa. Siis käytännössä noin kahdentoista prosentin liikevoittoa. Viime aikoina itäöljyn hintaero on kuitenkin ollut tavallista pienempi. Velkaisuuden huomioivalla ev/ebitdakertoimella Neste Oil on verrokkejaan jopa selvästi hintavampi. ”On omat haasteensa toimia regulaatiobisneksessä. Neste Oil jalostaa runsasrikkisestä ja huokeahintaisesta venäläisestä öljystä hyväkatteisia polttoaineita. Niinpä Urals-öljyäkin tulee vanhalle mantereelle aiempaa vähemmän, mikä nostaa hintatasoa. Uusiutuvien polttoaineiden ja öljynjalostuksen lisäksi Neste Oil pyörittää huoltamobisnestä. Epävarmaa värinää aiheuttavat arvailut siitä, millaisia linjauksia Yhdysvallat tekee uusiutuvien polttoaineiden käytön velvoitteista ensi vuodelle. On realistisempaa asettaa odotukset yhtiön 15 prosentin tuottotavoitteen mukaisiksi. Tärkein kilpailuvaltti Neste Oilille on keskitisleiden eli dieselin ja lentopetrolin suuri osuus lopputuotteista. ”Kaikki markkinat ja kaikki asiakkaat eivät hyväksy kaikkia raaka-aineita. Neste Oil pystyy vuoteen 2015 mennessä nostamaan uusiutuvien polttoaineiden tuotantokapasiteettia nykyisestä kahdesta miljoonasta tonnista 2,3 miljoonaan tonniin. Ei enää palmuöljyn varassa Joskus poliittiset rasitteet tarkoittivat Neste Oilissa valtioenemmistöisyyttä, nyt ne tarkoittavat lainsäädännöllisiä koukeroita. Sijoittajat jännittävät Yhdysvaltain ympäristöviranomaisen EPA:n jouluneljänneksen aikana julkistettavaa ehdotusta uusiutuvien polttoaineiden velvoitteista ensi vuodelle. Parhaimmillaan Neste Oil saa merkittävää etua myös Pohjanmeren Brentiä halvemmasta Urals-öljystä. Sijoittajan ei kuitenkaan kannata innostua liikaa. PERINTEINEN ÖLJYNJALOSTUSBISNES tapaa Neste Oilista puhuttaessa jäämään nykyisin taka-alalle. Paljolti siksi, että siinä ei ole ongelmia, joita pitäisi ruotia. RIN (Renewable Idenhankkimalla öljyteollisuuden asiakkaat voivat korvata uusiutuvien polttoaineiden käyttöä. Ympäristöväen kammoksuma palmuöljyn käyttö ei sentään ole Neste Oilille enää samanlainen riski kuin aikaisemmin. Nettokassamarginaalilla Porvoon jalostamo on Euroopan toiseksi tehokkain ja Naantalin jalostamokin pärjää hyvin
Tuotteet samat kuin Rotterdamissa. 39. Valmistaa erikoistuotteita, kuten liuottimia ja bitumeja. Analyytikot kappaletta 8 6 4 2 PORVOON JALOSTAMO 0 osta ylipainota pidä vähennä myy NAANTALIN JALOSTAMO Jalostuskapasiteetti: 3 miljoonaa tonnia vuodessa. Samalla syntyy bionaftaa ja –propaania, josta voidaan valmistaa esimerkiksi biomuoveja. Euroopan terävintä kärkeä monipuolisuudessa. MARKKINA-ARVO 3 713 MEUR SINGAPOREN JALOSTAMO SUOSITUKSET Jalostuskapasiteetti: 800 000 tonnia vuodessa. Valmistaa uusiutuvaa NExBTL -dieseliä. KURSSIKEHITYS Neste Oil Oyj Suomalaiset osakkeet keskimäärin euroa 18 16 14 12 10 8 11/2013 11/2008 6 LIIKETOIMINTA 2012* 2013e 2014e Liikevaihto, meur 17 853 17 526 17 083 Liikevoitto, meur 348 582 533 Voitto ennen veroja, meur 245 503 474 Nettovelat, meur 1 913 1 602 1 374 Oman pääoman tuotto, % 8,1 13,7 11,5 TULOS JA OSINKO Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa URALS-BRENT -0 -1 -2 -3 -4 Lähde: Neste Oil / Datalähde: Thomson Reuters 2013e 2014e 0,74 0,38 1,53 0,52 1,39 0,56 ARVOSTUSVERROKIT Urals-Brent raakaöljyjen hinnanero (usd/bbl) dollaria 1 11/2008 2012* 11/2013 -5 p/e 2014e Neste Oil Exxon Mobil Royal Dutch Shell BP Valero Total ENI OMV MOL 9,6 12,0 9,7 10,3 12,9 9,1 13,8 8,8 9,3 p/b ev/ebitda 2014e 2014e 1,3 2,3 1,2 1,1 1,2 1,3 1,1 0,9 0,8 5,6 5,3 4,2 4,5 5,8 3,9 3,5 3,4 4,7 LÄHDE: FACTSET Jalostuskapasiteetti: 12 miljoonaa tonnia vuodessa Valmistaa kaikkia tärkeimpiä öljytuotteita sekä uusiutuvaa dieseliä. KUUKAUDEN OSAKE ROTTERDAMIN JALOSTAMO Jalostuskapasiteetti: 800 000 tonnia vuodessa
Ruplan heikkous on vähentänyt Stockmannille tärkeiden venäläisten ostovoimaa. Itänaapuri on ollut viime vuosina monille suomalaisyhtiöille erinomainen kasvumarkkina, mutta nyt sieltä kantautuu huonoja uutisia. Näistä Metson ikävät uutiset yllättivät eniten, varsinkin kun niiden taustalla oli Valmet Automotive. Helsingin pörssin viime vuosien tähtitoimiala konepajateollisuuskaan ei ollut immuuni takaiskuille. Sampo, Nordea ja Pohjola ovat takoneet loistotuloksia jo pitkään, eikä syysneljänneskään tehnyt poikkeusta. Ensi vuonna on toiveita paremmasta, jos Venäjän automyynti ja sitä myötä rengas- NÄITÄ ANALYYTIKOT SUOSIVAT Yhtiö Suositusluku (1=paras, 3=huonoin) Caverion PKC Group Lassila & Tikanoja Digia Pöyry Huhtamäki 1,19 1,33 1,42 1,50 1,50 1,56 Konsensus Osta Ylipainota Ylipainota Ylipainota Ylipainota Ylipainota NÄITÄ ANALYYTIKOT KARTTAVAT Yhtiö Suositusluku (1=paras, 3=huonoin) Outokumpu F-Secure Marimekko Talvivaara Ahlstrom Lemminkäinen 2,59 2,63 2,63 2,63 2,67 2,70 Konsensus Alipainota Alipainota Alipainota Alipainota Alipainota Alipainota. Kolmikosta Pohjola ylitti odotukset, eikä Sammon ja Nordeankaan osavuosiraporteissa ollut aihetta jupinaan. Venäjän talouskasvu jää tänä ja vielä ensi vuonnakin kauas parhaiden aikojen tasosta. Eivätkä tavarataloyhtiön koettelemukset ole suinkaan hellittämässä, sillä se laski osavuosiraportissaan kuluvan vuoden ohjeistusta. JUHO KUVA OSAKKEET VOIHAN VENÄJÄ. Pankit ja vakuutusyhtiöt ovat valitelleet 40 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013 sääntelyn kiristymistä ja vaatimuksia vahvemmista pääomapuskureista. Positiivista viestiä saatiin sentään Koneelta, joka tutuksi käyneeseen tapaansa julkisti ennusteita paremman tuloksen ja nosti tulevaisuudenarvioitaan. Tuloskaudessa katastrofin aineksia Tulosvaroitukset sävyttivät Helsingin pörssin syysneljännestä. Suurinta huomiota Venäjän-takaiskuillaan aiheutti kuitenkin Nokian Renkaat, joka on ollut Helsingin pörssin parhaita yhtiöitä nimenomaan itäisten markkinoiden ansiosta. Konepajateollisuuden yskähdellessä Helsingin pörssin uudeksi tähtitoimialaksi on nousemassa pankit ja vakuutusyhtiöt. Varoituksia odotettua heikommista luvuista ja näkymistä sateli lähes joka suunnalta. Tuloskuntonsa ne ovat onnistuneet säilyttämään vähentämällä kasvusatsauksia ja nyhtämällä korkeampia hintoja ja marginaaleja. Osavuosiraporttien jälkeen parhaat suositukset analyytikoilta saa Caverion. Tästä vuodesta on tulossa kolmas viimeisen kahdenkymmenen vuoden ai- kana, kun Nokian Renkaiden tulos ei kasva. Tulosvaroituksen joutuivat antamaan niin Cargotec, Konecranes kuin Metsokin. Varsinkin Stockmannin kohdalla itänaapurin vaikeudet ovat näkyneet jo pitempään. Konepajateollisuuskin kärsi tuntuvia takaiskuja. Samalla ruplan heikkeneminen vähentää ostovoimaa. Teksti Tommi Melender E nnusmerkit olivat synkät syysneljänneksen tuloskauden alla. Syysneljänneksen ikävistä trendeistä erottuu etenkin Venäjä
Tulokset ylsivät pääosin konsensusennusteisiin, ja samalla ne kasvoivat viime vuodesta. yhtiöiden ja rahoitussektorin tulokset yllättivät pääosin myönteisesti. Syysneljänneksellä saneeraajien joukkoon liittyi ryminällä Outotec. Caverionin osake harppasi reippaasti osavuosiraportin myötä, ja kurssireaktion perusteella se oli tuloskauden ehdoton tähti. Marimekolla ja varsinkin Talvivaaralla on ollut niiden lisäksi vielä muitakin rasitteita. Helsingin pörssin muita länsimarkkinoita vahvempaa kehitystä selittää parin suuren yhtiön kurssinousu. Sama trendi näkyy myös useimmissa muissa läntisissä teollisuusmaissa. Asetelmat kertovat siitä, että suomalaisyhtiöiden kannattavuus on pysynyt vahvana. Säästämällä tulosta voi parantaa vain rajallisesti. Sen lisäsi yhtiöt vahtivat tarkasti kustannuksia, ja moni niistä on saneerannutkin rankalla kädellä. Myös esimerkiksi metsä- Yleisesti ottaen konepajat, kuten Outotec, Cargotec ja Konecranes, olivat tulosvaroitustensa kanssa suurimpia pettymyksiä. Mitkä seikat ohjaavat vahvimmin Helsingin pörssiä lähimmän puolen vuoden aikana. PÖRSSIVIISAS ”Turhaa pessimismiä Neste Oilia kohtaan” Päällimmäiset huomiot syysneljänneksen tuloskaudesta, Nordean strategi Kristian Tammela. Poikkeus Venäjä-vetoisissa yhtiöissä on Tikkurila, jonka tuloskuntoa Venäjän ostovoiman hiipuminen ei häirinnyt. Kaivosalan investointien hiipumisesta kärsivä Outotec olikin tuloskauden suurimpia murheenkryynejä. Tuloskauden positiivisimmat yllättäjät. Tämän vuoden noin 31 prosentin tuotosta Nokian osuus on yksin noin kahdeksan prosenttiyksikköä, ja kun siihen lisätään Sampo, Fortum ja Kone, niin yhteenlaskettu lukema on noin 18 prosenttiyksikköä. Ainoaksi selväksi ostopaperiksi nousee YIT:stä itsenäiselle taipaleelle lähtenyt Caverion. Suuryhtiöiden vahvan menestyksen jälkeen Helsingin pörssin nousuvara suhteessa muihin länsimarkkinoihin on aiempaa pienempi. Yhtiöt ovat siis pitäneet tuloskuntoa yllä kuluja karsimalla. Sijoittajia kiinnostaa yhtiössä ennen kaikkea tulosparannuspotentiaali: toimintaa tehostamalla kannattavuutta on mahdollisuus parantaa selvästi (Arvopaperi 10/2013). Valitettavasti liikevaihdon osalta tilanne oli päinvastainen, eli ne laskivat vuodentakaisesta ja jäivät odotuksia heikommaksi. Sinänsä sen vaikeudet eivät yllätä, ovathan suursijoittajat myyneet yhtiön osakkeita lyhyeksi jo viime keväästä saakka. Syysneljänneksellä Outotecin tilauskertymä puolittui. Caverion suosikiksi Synkistä ennusmerkeistä huolimatta syysneljänneksen tuloskaudesta ei sentään tiöistä pääsi vähintään odotetunlaiseen tulokseen. Suurin positiivinen yllättäjä oli Neste Oil, kun yhtiön uusiutuvien polttoaineiden liiketoiminta kehittyi edelleen erittäin hyvin. Varsinkin Outotecin tulospettymys oli merkittävä. Jatkossa tarvitaan ehdottomasti myös liikevaihdon kasvua, varsinkin kun osakkeiden kurssinousu on jatkunut. OSAKKEET kauppa alkavat piristyä. Eniten myyntisuosituksia keräävät analyytikoilta Lemminkäisen, Ahlstromin ja Outokummun tapaiset tulosongelmista kärsivät yhtiöt. Tulevina kuukausina tärkeimpiä teemoja ovat keskuspankkien viestit sekä ensi vuoden odotetun tuloskasvun toteutuminen. Eikä enteitä paremmasta ole näkyvissä: kaivosteollisuudessa laitetaan jo aloitettuja investointeja hupun alle, mistä kertoo Outotecin kirjaama 30 miljoonan euron projektin peruutus. Sitä seuraavasta kahdeksasta analyytikosta viisi suosittelee ostamaan ja kolme ylipainottamaan osaketta. TOMMI MELENDER 41. Liikevaihdot sitä vastoin jäivät ennustettua vaisummiksi. Oheisista taulukoista näkyvät Helsingin pörssin yhtiöitä seuraavien analyytikoiden suosikit ja inhokit syysneljänneksen tuloskauden jälkeen. Tuloskauden suurimmat pettymykset. Voittomarginaaleja suojaavat toisaalta matalat korot, toisaalta maltillinen palkkakehitys. Markkinoilla suhtaudutaan Neste Oilin ensi vuoden tuloksentekokykyyn suhteettoman pessimistisesti, mikä on painanut osakekurssia. Osavuosiraporttinsa yhteydessä se ilmoitti 50 miljoonan euron vuosisäästöihin tähtäävästä vyönkiristysohjelmasta. Ikävä yllätys oli myös se, kuinka nopeasti yhtiön uusien tilausten virta heikkeni yhden vuosineljänneksen aikana
Ilmeisesti yhtiö on osannut kertoa kasvutarinansa oikealla tavalla oikeille tahoille, sillä yhtiön osakkeista yli kolmasosa oli lokakuun lopussa ulkomaalaisomistuksessa. Kuluvan vuoden runsaan 900 miljoonan euron liikevaihto on liki viisinkertainen verrattuna vuoteen 2009. sen pitäisi aloittaa ensi kesänä. Laajentuminen Kiinaan on yksi tekijä, joka on saanut kansainväliset sijoittajat iskemään silmänsä PKC:hen. PKC:n Kiinaan perustaman yhteisyrityk- PKC ON JO SUL ATELLUT OSTOKSENSA. Brasiliassa on kannattavuusongelmia eikä kuormaautomarkkinoiden kasvu Yhdysvalloissa ole vastannut alan ennusteita. Brasilian tappioiden pitäisi jäädä historiaan tänä vuonna. PKC:n seuraava etappi on Kiina PKC Group on poikkeuksellinen suomalainen pörssiyhtiö. Välivuosi kasvuun suhteen on kuitenkin jopa tervetullut keskellä valtavia kasvuharppauksia. BRYAN SARAGOSA KUUKAUDEN PIENI KASVUJOHTAJA. Yhtiön oman arvion mukaan liikevaihto ja liikevoitto jäävät edellisvuotta alhaisemmiksi. PKC Groupin toimitusjohtaja Matti Hyytiäinen kasvattaa yhtiötä miljardiluokkaan. Yhtiötä seu-. Ja viime kevään pääomamarkkinapäivässä 42 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013 naulattu 1,4 miljardin euron liikevaihtotavoite vuodelle 2018 tarkoittaa ripeän kasvun jatkumista myös lähivuosina. Syyskuussa toteuttamansa suunnatun osakeannin turvin yhtiö valmistautuu seuraavaan kasvurykäykseen käytännössä nettovelattomalla taseella. Vipinää on riittänyt monella rintamalla. Kasvuton vuosi ei kuitenkaan ole tarkoittanut hanskojen ripustamista naulaan. Myös taseen puolella on tapahtunut. Sen liikevaihto kasvaa nopeasti. Teksti Markus Salin P KC Groupin kuluva vuosi näyttää pelkkää tuloslaskelmaa katsoen välivuodelta
Yhdysvallat toi uskottavuutta ”Puolet maailman kuorma-autoista myydään Aasiassa. Jos todellisuus vastaa kohtuullisesti analyytikko-odotuksia nykyinen 25 euron kurssi tarkoittaa vain p/elukua 10 suhteessa vuoden 2015 tulokseen. ”Tulevien vuosien kasvua avittaa kolme tekijää: länsimaissa markkinaosuuden kasvu uusien asiakkuuksien myötä, laajentuminen Aasiaan ja johdinsarjaosaamisemme vieminen muille aloille kuten esimerkiksi juna- ja ilmailuteollisuuteen”, PKC Groupin toimitusjohtaja Matti Hyytiäinen linjaa. Jotkut pitivät PKC:n siirtoa uhkapelinä varsinkin, kun myyjänä oli pääomasijoittaja. PKC:n parin vuoden takainen yritysostos Yhdysvalloista herätti ensituntumalla ristiriitaisia tunteita. Kuorma-autovalmistajat ovat laskeneet myyntiennusteita. Johdinsarjoja valmistavia maailmanlaajuisia toimijoita on vain muutamia”, Hyytiäinen sanoo. Organisaatio on tehokas ja hyvin johdettu. PKC on raskaan kaluston johdinsarjoissa maailman kärkeä. Yhteisyrityksen tavoitteena on saada asiakkaaksi myös muita kiinalaisvalmistajia. 5 SÄHKÖISTETTY. Kiina tuo lähivuosien kasvun 2012 2013e 2014e Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Voitto, e. Hyviksi koettujen toimintatapojen siirtäminen Atlantin puolelta toiselle on hankalaa. Johdinsarjoille asetettavat vaatimukset kasvavat, kun kiinalaiset menopelit lähestyvät länsimaista tasoa. ”Yritysostos on jo kokonaisuutena sulateltu ja kaikki toimii niin kuin pitää. Yhtiö nielaisi itseään suuremmat AEES-yhtiöt ja maksoi ostoksestaan runsaat sata miljoonaa euroa sekä 1,25 miljoonaa omaa osakettaan. veroja, meur Tulos/osake, euroa Osinkko / osake, euroa Nettovelat, meur Opon tuotto, % 928 43 35 1,12 0,7 57 15,1 896 42 35 0,91 0,75 6 12,5 975 64 60 1,81 0,93 -16 18,8 ARVOSTUS 2012 2013e 2014e p/e p/b ev/ebitda 10,5 2 5,1 22,1 2,8 7,9 13,6 2,6 6,1 KURSSIKEHITYS PKC Group Oyj Suomalaiset osakkeet keskimäärin euroa 25 20 15 10 2010 2013 LÄHDE: FACTSET raavien analyytikoiden laskelmat odottavat Kiinan tuovan 200–300 miljoonan euron lisän liikevaihtoon puolen vuosikymmenen tähtäimellä. Kaupan tuoma keskeinen hyöty oli uskottavuuden lisääntyminen globaalisti toimivien kuorma-autovalmistajien silmissä. Kasvumahdollisuuksia tarjoaa lisäksi kiinalaiskuormurien teknistyminen. Kiinan osuus koko maailman markkinoista on yli kolmannes”, Hyytiäinen kertoo. ”Markkinakehitys Yhdysvalloissa tämän vuoden loppupuolella on selkeä pettymys. Yhteisyritys aloittaa toimintansa ensi kesänä ja on täydessä toiminnassa vuotta myöhemmin. Syyskuussa PKC painoi puuttuvan nuppineulan kartalle, kun se tiedotti allekirjoittaneensa strategisen puitesopimuksen yhteistyöstä kiinalaisen kuormurivalmistajan Sinotrukin kanssa. KUUKAUDEN PIENI LIIKETOIMINTA Jonkinasteiseksi pettymykseksi Hyytiäinen luonnehtii Euroopan ja PohjoisAmerikan hankintaketjujen väliset suuret erot. Odotettua useammat uuden ajoneuvon hankintaa suunnittelevat tyytyvätkin uuden sijaan käytettyihin kuormureihin”, Hyytiäinen toteaa. 43. Yhtiön markkinaosuus Kiinassa on noin 15 prosenttia
Ranska Venäjä Brasilia 0,8 0,3 0,2 25,4 3,5 0,5 14,7 5,9 14,5 3,5 4,0 3,6 HEIKKENEVÄÄ KEHITYSTÄ e e Taiwan Japani Turkki Hongkong Etelä-Korea Meksiko Kiina -1,5 -1,7 -1,8 -2,0 -2,1 -2,4 -5,5 14,7 60,0 6,6 9,1 4,1 -3,0 8,7 TOMMI MELENDER LUVUT LASKETTU 12.11.2013 PÄÄTÖSKURSSEILLA. ”Yhdysvaltain ulkopuolella arvostuskertoimet ovat vieläkin maltillisempia. Yhdysvalloissa p/e-luvut liikkuvat kuudessatoista eli selvästi matalammalla kuin edellisten nousukausien huipulla. Jonkinlaisena uhkakuvana voidaankin pitää sitä, että korkojen ja palkkojen nousu alkaisi nakerosakkeetkin näyttisivät nykyistä kalliimmilta. MAAILMAN OSAKKEET MAAILMAN PÖRSSIT Osakkeiden vahva vuosi VAHVAA KEHITYSTÄ e e TÄNÄ VUONNA on todellakin kannatta- nut omistaa osakkeita. Ovatko sijoittajat innostuneet liikaa. Marraskuun puolivälissä kurssit liikkuivat maailman pörsseissä tuntuvasti vuodenvaihteen tasojensa yläpuolella. Läntisten teollisuusmaiden talouskasvu on ollut kituliasta tai olematonta, kehittyvissä maissa se on hidastunut parhaiden vuosien tasolta. Suhdanteiden valossa vahva pörssivuosi saattaa tuntua yllättävältä. Japanissa takana oli 38 prosentin kurssinousu, Yhdysvalloissa osakkeet olivat kivunneet 25 prosenttia, Saksassa ja Ranskassa 20 prosenttia, Britanniassa 14 prosenttia. Blackrockin päästrategi Russ Koesterich kiinnittää markkinakatsauksessaan huomiota arvostuskertoimiin. Tasearvoonsa nähden muun maailman osakkeet ovat 30–40 prosenttia amerikkalaisia osakkeita huokeampia”, Koesterich kirjoittaa. Maltillisia arvostustasoja selittävät pörssiyhtiöiden historiallisen korkeat marginaalit. Suomalaista sijoittajaa lämmittää tieto siitä, että Helsingin pörssi sijoittuu 26 prosentin kurssinousullaan tämän vuoden menestyneimpien osakemarkkinoiden joukkoon. Onko kurssinousussa ylilyönnin makua. Osakkeiden tulostuotot lasketaan kääntämällä p/e-luvut nurinpäin. Esimerkiksi vuosituhannen vaihteen it-huumassa voittokertoimet 44 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013 kipusivat 30:een. Se ei sinänsä yllätä, onhan suomalaisilla osakkeilla korkea beta, mikä tarkoittaa että kurssiliikkeet näkyvät niissä voimakkaasti, mentiinpä ylös tai alas. LÄHDE: FACTSET 16,2 19,4 11,2 14,2 11,6 20,5 10,9 3,0 1,6 2,9 2,8 1,2 1,5 3,0. Vertailussa korkopapereihin osakkeet näyttävät selvästi houkuttelevim- VENÄJÄ VASTAVIRTAAN -6% Norja Suomi Saksa USA (S&P 500) USA (Dow Jones) Sveitsi USA (Nasdaq) Britannia Eurostoxx 5,9 5,8 4,5 4,0 3,6 3,4 3,4 3,2 3,1 17,4 33,0 23,5 28,4 23,2 23,0 34,9 17,8 25,6 13,0 18,4 13,5 16,2 14,9 16,2 22,7 13,4 15,9 4,3 3,8 2,9 2,0 2,2 3,1 1,3 3,4 3,2 SUOTUISAA KEHITYSTÄ e e Argentiina Italia Intia Ruotsi 2,5 2,0 1,8 1,4 126,8 26,6 1,4 24,6 11,4 15,8 15,5 16,9 0,9 2,9 1,6 3,5 VAKAATA KEHITYSTÄ VUODEN ALUSTA e e milta, sillä niiden tulostuotot pesevät mennen tullen korkotuotot
Alansa edelläkävijäksi noussut e.tesco toimittaa Britanniassa yli kaksi miljoonaa tilausta viikossa, ja sen vuotuiset kasvuluvut liikkuvat 30 prosentissa. Vaikka yhtiö on laajentunut ulkomaille, saarivaltakunnasta kertyy edelleen kaksi kolmasosaa liikevaihdosta. Sainsbury ovat vahvistaneet asemiaan Tescon kustannuksella. Finanssikriisi on jopa hyödyttänyt Tesco Bankia, sillä kuluttajat mieltävät sen perinteisiä pankkeja luotettavammaksi. Vahvistuneiden haastajien ohella Tescolle aiheuttavat paineita Aldin ja Lidlin kaltaiset halpaketjut. Hän on myynyt Tescoa muutamaan kertaan, ja lokakuun tulosjulkistuksen jälkeen Berkshire Hathawayn omistusosuus on painunut alle neljän prosentin. Tilivuonna 2013 verkkobisnes teki 2,3 miljardin punnan liikevaihdon. Tesco ajoi alas tappiolliset bisneksensä Yhdysvalloissa ja siirsi Kiinassa liiketoimintansa sikäläisen valtionyhtiön johtamaan yhteisyritykseen. Vaikuttimistaan Omahan oraakkeli ei ole hiiskunut julkisuudessa. veroja, meur Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa Nettovelat, meur Opon tuotto, % 2013 2014e 79 926 78 413 81 046 4 257 4 079 4 342 4 050 3 843 4 079 0,40 0,38 0,41 0,18 0,18 0,19 8 134 7 726 6 124 15,6 14,3 14,3 ARVOSTUS Tescon verkkoliiketoiminta kasvaa hurjaa vauhtia. Jos sijoittaja miettii sitä Tescon kohdalla, vastaus on yksinkertainen: myisi. 2012 euroa 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2008 2013 2,5 nestyy mainiosti. Vetäytyminen kotipesään Tesco on hallinnut Britannian vähittäiskauppaa vuosikymmenet. KUUKAUDEN ULKOMAINEN LIIKETOIMINTA 2012 Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Voitto e. Muita ilonaiheita yhtiöistä ei hevin löydykään. Viime helmikuussa päättyneenä tilivuotena Aasia muodosti Tescon liikevaihdosta kahdeksantoista ja Manner-Eurooppa neljätoista prosenttia. Vähittäiskaupan lisäksi Tesco pyörittää pankki- ja rahoitustoimintaa. Paljon puhuttu kansainvälistyminen ei ole edennyt niin suotuisasti tajat toivoivat. Silloin Tescon osake oli rysähtänyt 20 prosenttia alaspäin huonojen tulosuutisten vuoksi. Nykyiset vaikeudet kumpuavatkin suu- relta osin Britannian heikosta suhdannetilanteesta. Ei siis ihme, että osake ei ole vieläkään kivunnut kurssinotkahdusta edeltäneelle tasolle. Viime vuoden kurssinotkahduksen jälkeen Tescon toimitusjohtaja Philip Clarke vakuutti, että yhtiö on tunnistanut ongelmansa ja pystyy korjaamaan ne. Osinkotuotto nousee neljän prosentin paremmalle puolelle. Tesco kärsii siitä kilpailijoitaan enemmän, koska sen myynnistä kulutustavaroiden osuus on suurempi. Ei kuitenkaan ole erityisen rohkeaa arvata, että hän on pettynyt Tescon tuloskehitykseen. Voitot ovat pienentyneet kahtena edellisenä tilivuotena, ja jos konsensusennusteisiin on uskominen, helmikuussa 2014 päättyvä tilivuosikaan ei yllä edellisten tuloshuippujen tasolle. Sijoittajalegenda ryhtyi ostamaan brittiläistä vähittäiskauppajättiä ennen nousukauden huippua vuonna 2006. Markkinoiden kakkonen ja kolmonen, Asda ja J. Berkshire Hathawayn omistusosuus nousi kolmesta prosentista viiteen prosenttiin. Elintarvikkeet tekevät kauppansa laihoinakin vuosina, mutta vaatteiden, elektroniikan ja kodintarvikkeiden hankinnoista tingitään. Seurauksena oli käpertyminen kotimarkkinoille saarivaltakuntaan. Se oli kolmisen prosenttia koko konsernin liikevaihdosta, mutta on selvää, että tulevina vuosina e.tescon merkitys kasvaa ja alkaa vaikuttaa myös osakkeen hinnoitteluun. Asdan emoyhtiö on amerikkalainen vähittäiskauppajätti Wal-Mart. Verkkobisnes kasvaa Samalla kun Tescon perinteiset liiketoiminnat takkuilevat sen verkkobisnes me- 2013 2014e 11,3 1,7 6,8 11,6 1,7 7,3 10,9 1,6 6,7 KURSSIKEHITYS Tesco PLC FTSE 100 osakkeet keskimäärin Teksti Tommi Melender itä tekisi. M Berkshire Hathaway teki viime vuoden alussa. Vaisun kurssikehityksen myötä Tescon osake hinnoitellaan maltillisesti niin verrokkeihinsa kuin omaan arvostushistoriaansa nähden. Tilivuoden 2014 p/e-luku asettuu kymmenen tienoille. puneen. 45 LÄHDE: FACTSET Taantuma kouraisi Tescoa p/e p/b ev/ebitda
FIM Russia osallistui timatti- yhtiö Alrosan osakeantiin. Kävi juuri päin vastoin. Samalla ajanjaksolla indeksikin on laskenut mutta, selvästi vähemmän. Kun FIM Russian arvo kesäkuussa 2011 liikkui vajaassa sadassa eurossa, tällä hetkellä osuus maksaa enää reilut 60 euroa. Yksin viimeksi kuluneen vuoden aikana FIM Russian arvo on laskenut 14 prosenttia, kun mittatikkuna toimiva MSCI Russia10/40 -indeksi on samalla tasolla kuin lokakuun lopulla 2012. Paikan päävastuullisena salkunhoitajana. Pohjolan paluu ei jatkanut FIM Russian 46 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013 R AHASTOT OVAT V UOSITUOTOLL A SELVÄSTI HUONOIMMAT. voittokulkua. Yhtä surkeaa on ollut pienempiin venäläisyhtiöihin sijoittavan FIM Russia Small Capin taival. Eroa kolmanneksi kehnoimmin pärjänneeseen Taaleritehdas Rupla Osakkeeseen on yli kolme prosenttiyksikköä. FIM Russia ja FIM Russia Small Cap ovat selvästi huonoimmin viimeksi kuluneen kahdentoista kuukauden aikana menestyneet suomalaiset Venäjärahastot. Finanssikriisin pohjilta FIMin Venäjä-rahastot loistavaan nousuun ohjannut Anna Väänänen läksi töihin Sveitsiin. Vertailuindeksi sai katsella Pohjolan kantapäitä. Teksti Karo Hämäläinen A ntti Pohjola on Suomen kokenein Venäjä-salkunhoitaja. RAHASTOT IKUISIA. Venäjä on vaikea Edes Suomen kokenein Venäjä-salkunhoitaja ei ole pystynyt viime vuosina kääntämään idän karhua rahaksi. Indeksiin verrattuna rahaston salkunhoitajilla on niskassaan kova 3,3 prosentin kulurasitus, mutta kustannukset huomioidenkin salkunhoitajaparivaljakko on ottanut merkittävästi nenäänsä Venäjän osakemarkkinoiden yleiseltä kehitykseltä. Hän perusti FIM Russia -rahaston vuonna 1998 ja oli ensimmäisten joukossa näkemässä suuren itänaapurin vähintään yhtä suuria mahdollisuuksia. Keväällä 2011 hän kuitenkin palasi yhdessä salkunhoitajaparinsa Kuldar Rahuorgin kanssa FIMiin United Bankersista, jossa kaksikko oli hoitanut Venäjärahastoa. Alkunikottelun jälkeen – startti osui samoihin aikoihin Aasian kriisin turbulenssin kanssa – FIM Russia menestyi ja paisui. Lokakuun lopussa FIM ilmoitti, että Pohjola lopettaa työnsä FIMin Venäjä-rahastojen salkunhoitajana ja siirtyy yrittäjäksi. FIM myytiin Islantiin, Pohjola teki töitä muualla
Mitä olet ostanut viimeksi rahastosalkkuihisi. Mikä on mennyt pieleen, rahaston salkunhoidon päävastuun lokakuun lopussa ottanut Kuldar Rahuorg. Mikäli Venäjä onnistuu kääntämään talouskasvun nousevalle trendille, uskon sen vaikuttavan Venäjän osakemarkkinoihin erittäin myönteisesti. Sijoitamme edelleen yrityksiin, jotka tarjoavat kasvua järkevillä arvostuskertoimilla. Rahaston salkkua hoitaa Dansken palkkalistoilla oleva Olga Karakozova. KARO HÄMÄLÄINEN 47. Tuhannen euron sijoitus FIM Russiaan olisi noussut vain reiluun kahteentuhanteen euroon. Tuottoero isojen ja pienten yhtiöiden välillä Venäjän osakemarkkinoilla on ollut hyvin suuri. Niitä tulee, kun positiivisia asioita tapahtuu, ja silloin myös sijoittajat kiinnostuvat. Timanttien merkitys kuluttajien keskuudessa etenkin Aasiassa on kasvamassa, ja keskiluokan vaurastuminen muillakin kehittyvillä markkinoilla todennäköisesti lisää timanttien kysyntää globaalisti. Venäjä on ollut suursijoittajien epäsuosiossa kuten kehittyvät markkinat yleisemminkin. Kymmenen vuoden ajanjaksolla muutaman prosentin erot kertautuvat suuriksi summiksi. Tämä on vaikuttanut FIMin Venäjä-rahastojen ja vertailuindeksin väliseen tuottoeroon erittäin negatiivisesti. Sen keskimääräinen vuosituotto on ollut 13,7 prosenttia, eli kymmenen vuotta sitten rahastoon sijoitettu tonni on kasvanut 3600 euroksi. Venäläisosakkeet tuntuvat edullisilta, joskin edullisiahan ne ovat olleet aina. Niin kuin kaikille Venäjä-sijoittajille. FIM Russia osallistui lokakuussa timanttiyhtiö Alrosan osakeantiin, jossa Venäjän valtio myi osakkeitaan vähemmistösijoittajille osana laajempaa yksityistämisohjelmaa. Pieniä muutoksia toimintatavoissa pysyy samana. Venäjän talouskasvu on hidastunut, ja sijoittajien sentimentti on edelleen erittäin huono. Omistatko itse osuuksia hoitamissasi rahastoissa. Mitkä seikat ratkaisevat Venäjän osakemarkkinakehityksen tulevana vuonna. Odotan kaupankäyntiaktiviteetin Micexissa nousevan jo ensi vuonna. Uskon Venäjän tarvitsevan lisää positiivisia uutisia. Jos talouskasvu jatkuu nykyisellä vaatimattomalla tasolla eikä sijoittajien odotuksissa tapahdu muutosta parempaan, en näe perusteita isolle kurssinousulle. RAHASTOT RAHASTOVIERAS Timantteja Venäjältä FIM Russia ja pienyhtiöihin sijoittava FIM Russia Small Cap ovat kehittyneet viime aikoina selvästi huonommin kuin Venäjän osakemarkkinat yleisesti. FIM Russia Small Cap osti lokakuun lopussa Micex-pörssiä. Tietenkin globaaleilla tapahtumilla ja osakemarkkinoiden kehityksellä on iso vaikutus Venäjän osakemarkkinoiden kehitykseen. Viimeksi kuluneen vuoden aikana rahan nyhtäminen Venäjän laajoilta markkinoilta on ollut vaikeaa paitsi FIMille myös muille Suomessa toimiville Venäjä-rahastoille. Seligsonilta paras pitkä Venäjä-tuotto Kymmenen vuoden ajanjaksolla tarkasteltuna suomalaisista Venäjälle sijoittavista osakerahastoista parhaiten on menestynyt Seligson & Co Russian Prosperity Fund. Epävarmuus jatkunee verrattain korkealla seuraavat 12 kuukautta. Kyllä. Suomalaisille luontevasti saatavilla olevista rahastoista kuluneen kahdentoista kuukauden aikana parhaiten on pärjännyt Danske Invest Russia, jonka vuosituotto on ollut 7,3 prosenttia. Samalla aikavälillä seuraavaksi parhaiten ovat menestyneet Alfred Berg Ryssland (9 prosenttia vuodessa) ja FIM Russia (7,5 prosenttia vuodessa). Venäjän valtio on viimeaikaisilla toimillaan osoittanut, että se yrittää tosissaan nostaa Venäjän pörssin asemaa venäläisten yritysten kaupankäyntipaikkana. Mikä muuttuu, kun päävastuu siirtyy sinulle. Näin jälkikäteen katsottuna pienten ja keskisuurten yritysten painon olisi pitänyt olla huomattavan paljon alhaisempi tuolla periodilla. Mitä tarvitaan, jotta osakkeiden riskipreemio pienenisi ja kurssit nousisivat. ottaa Rahuorg, virolaissyntyinen mutta sekä suomea että venäjää puhuva Pohjolan entinen aisapari. Rahaston kolme suurinta sijoitusta ovat tuttuja venäläisiä suuryhtiöitä: Gazprom, Magnit ja Surgutneftegaz. Annin myötä likviditeetti paranee, ja samalla yhtiön arvostus oli kohdillaan suhteessa tulevaisuuden näkymiin
Soutajien määrää ei aiota lisätä heidän työuraansa pidentämällä, koska näin oli luvattu, kun laivalle valittiin johto keväällä 2011. Muut eli yläkannen 54 matkustajaa jakautuvat kolmeen suunnilleen yhtä suureen ryhmään: lapsiin, vanhuksiin ja niihin, jotka muusta syystä pysyttelevät kaukana hikiseltä soutukannelta. Näin heistä saataisiin nyhdettyä enemmän irti, hinauksesta voitaisiin vähitellen irtaantua, eikä juhlien tasoa tarvitsisi laskea. Kapteeni tahtoisi mieluummin innostaa soutajia jakamalla myös porkkanoita. Matkustajien keskuudessa ei taida olla valmiutta matkustusluokan heikennykseen. Komentosillalla aletaan hiljalleen ymmärtää, että hinausavusta olisi päästävä irti. Näiden maiden kansalaiset viettävät maailman turvatuinta elämää. Vaikka meillä on jo nyt vakava ongelma laivamme kulkukelpoisuuden suhteen, pilvet käyvät horisontissa yhä mustemmiksi. Juuri nyt 32 soutajaa puurtaa viedäkseen eteenpäin 100 hengen laivaa. Viesti- ja merenkulkuupseeri Kyllösen viiden vuoden työkokemus apteekkiapulaisena Suomussalmella ansaitsee tulla mainituksi kolmanneksi parhaana meriittinä. Kun minä lopetan, soutajien määrä on laskenut 30 henkeen samalla kun matkustajien määrä on kasvanut 105:een. KOLUMNI YRJÖ KOPRA S uomea voi verrata maailmantalouden valtamerellä liikkuvaan kaleerilaivaan ja sen kansaa 100 hengen laivaväkeen. Hyvää matkaa! YRJÖ KOPRA KUVA PASI MURTO Samassa veneessä. Pohjoismaiden paateissa on parhaat bileet. Ei kerrota siitä pallomeressä leikkiville lapsillemme, he eivät kuitenkaan ymmärtäisi. Kaleerin virkistys- ja urheilutoimesta vastaava ministeri ehdottaa lisää ruoskaa soutajien selkään. Ensin selvitetään, onko jollakin ihan omaa kokemusta soutamisesta. Tunnelma aurinkokannella kärsii, jos Bollinger vaihdetaan kuohuviiniin. Suomi-kaleerin veroaste kertoo, että ruoska viuhuu soutukannella jo nyt lujemmin kuin pääosassa muita pöytä on niin runsas, että on suorastaan lottovoitto syntyä laivassamme. 48 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013 Kirjoittaja on corporate -toimintaa ja kannustusjärjestelmien suunnittelua harjoittavan Alexander Group Oy:n toimitusjohtaja. Urakka on 10 prosenttia kovempi kuin nykyinen, vaikka tätäkään urakkaa ei saada hoidetuksi kuin 85-prosenttisesti. Aiempien vuosien vetoavusta oli kertynyt velkaa, jonka määrä oli vain 15 prosenttia bruttokansantuotteesta. Laivamme taistelee kaikkien muiden maiden aluksia vastaan ministereistä koostuvan päällystön ohjauksessa. Soutajien osuus on vähentynyt ja matkustajien vaatimukset kasvaneet. Niinpä 19 ministerin päällystö ryhtyy lopultakin etsimään ratkaisuja. Laivan liikevoima tuotetaan soutukannella, jonne riittää joukostamme vain 32 naista ja miestä. Silloin kuljimme omin voimin eteenpäin, emmekä juuri lainanneet uutta voimaa ulkoa. Kun minä irrotan otteeni airoista kymmenen vuoden kuluttua, yli 65-vuotiaiden matkustajien määrä on kasvanut nykyisestä neljänneksen. Velkakuormamme on suhteellisesti nelinkertaistunut vuodesta 1983. Minä tartuin airoihin vuonna 1983, jolloin soutajia oli 34, eli hiukan enemmän suhteessa kuormaan kuin tällä hetkellä. Eikä suunta ole kääntymässä, vaikka kapteeni niin lupaili tämän purjehduskauden alkaessa 2011. Työtä laivallamme tekee toki vähän useampi. Uusien soutajien kouluttaminen, sairaiden hoito, järjestyksen ylläpito ja muut julkiset työt sitovat 14 henkeä. Kapteeni kauhistelee, ja pelkää soutajien saavan rasituksista tarpeekseen. Suomen soutajille urakka on kuitenkin liian kova. Omakohtainen kokemus ei siis nouse luovuuden rajoitteeksi, kun päällystö pohtii keinoja soutajien tehon lisäämiseksi. Juhlista ei haluta tinkiä ja soutajien ruoskimihinauksessa. Myös matkustajien ikäjakauma oli erilainen. Vanhusten osuus oli kolmanneksen pienempi kuin nyt. Pitkää kokemusta soutuhommista eli yksityissektorilta löytyy vain kahdelta: yksi on työkennellyt Pedersörenejdens Andelsbankin lakinaisena, ja toinen on viljellyt maata Hauholla. He tuottavat vain 85 prosenttia tarvittavasta vauhdista, joten laivaväki hinausapua. JA URHEILUTOIMESTA VASTA AVA MINISTERI EHDOTTA A LISÄ Ä RUOSK A A SOUTAJIEN SELK Ä ÄN. Soutajien voimat riittivät 30 vuotta sitten tyydyttämään matkustajien tarpeet, mutta eivät riitä enää
2013 Copyright: Styreinformasjon AS KENESTÄ VUODEN 2013 HALLITUKSEN PUHEENJOHTAJA. Aiemmin palkitut hallitusten puheenjohtajat ovat Antti Herlin, Petteri Walldén, Jaakko Rauramo, Risto Siilasmaa ja Marcus H. Borgström. Vuoden hallituksen puheenjohtaja -palkinto jaetaan parhaille pohjoismaisille pörssiyhtiöiden puheenjohtajille kussakin maassa. Suomen tuomaristo palkitsee vuoden 2013 hallituksen puheenjohtajan 16.1.2014. TUOMARISTO: 4 4 4 4 Marina Vahtola, hallitusammattilainen, puheenjohtaja Petteri Walldén, hallituksen puheenjohtaja, Nokian Renkaat Simo Palokangas, vuorineuvos Raija-Leena Hankonen, toimitusjohtaja, KPMG
Arvopaperin AAMUSEMINAARI Tiistaina 17.12.2013 klo 8.00-10.00 Musiikkitalo, Camerata-sali, Mannerheimintie 13a B, Helsinki 8.00 Aamukahvi & ilmoittautuminen 8.25 Tervetuloa! Tilaisuuden avaa Arvopaperi-lehden päätoimittaja Eljas Repo 8.30 Valmet – kasvupotentiaalia palveluissa ja kehittyvillä markkinoilla toimitusjohtaja Pasi Laine, Valmet 9.15 Uuden Metson menestystekijät toimitusjohtaja Matti Kähkönen, Metso 10.00 Tilaisuus päättyy ILMOITTAUDU! AP aamu metso valmet_ohjelma.indd 1 puh. 020 442 4110 14.11.2013 10:33:13. Oikeudet muutoksiin pidätetään
Luonnehdinta ei ole aivan tuulesta temmattu, kun katsotaan arvostuskertoimia. 55 EUROOPPAL AISET TULOSENNUSTEET 56 Y HDYSVALTAL AISET TULOSENNUSTEET 57 PARH A AT R AH ASTOT 11/2013 Applen kasvuvuodet takanapäin NE, JOIDEN jenkkisalkussa on Applea isolla painolla, eivät ole viime aikoina juhlineet. Viime vuosikymmenen lihavina vuosina Applen voittokertoimet pyörivät 30–40 tietämillä. Kasvuraketit löytyvät jostain muualta. 59 GURUSALKUT APPLEN AL AM ÄKI APPLE 60 KOROT JA L AINAT S&P 500 700 Euroopan pitkät korot nousussa. Siitäkin huolimatta, että Applen brändi on valovoimaisempi kuin haastajien. 51. 650 61 M A AILM ANTALOUS 600 62 SIJOITUSSUOSITUKSET 550 63 ULKOMA AL AISOMISTUS 500 450 400 350 11/2012 11/2013 LÄHDE: FACTSET Ulkomaalaiset aavistivat Outotecin takaiskut. Yhdysvalloissa sijoitusihmiset puhuvat Applesta jo arvo-osakkeena. Omppuyhtiön osake on menettänyt vuodessa neljä prosenttia arvostaan. Se heijastuu väistämättä hintoihin ja tunnuslukuihin. Samaan aikaan S&P 500 on vahvistunut 28 prosenttia ja Dow Jones 23 prosenttia. Selitys on yksinkertainen, riittää kun katsoo voittoennusteita. Sellainen yhtiö hinnoitellaan syystäkin tavanomaisilla arvostuskertoimilla. S&P 500:n p/e-luku huitelee kuudessatoista. Se on selvästi pienempi lukema kuin jenkkiosakkeilla keskimäärin. Toisin sanoen Apple tahkoaa edelleenkin vuolasta kassavirtaa, mutta tulos ei kasva läheskään entisten vuosien malliin. TAULUKOT TAULUKOT 52 TULOSENNUSTEET Sanomalla vaikeaa, silti ennusteet nousussa. Viime vuonna Apple teki 33,49 dollarin tuloksen osaketta kohti. Tasearvoonsa nähden Applea ei vieläkään hinnoitella arvoyhtiönä, mutta sen p/b-luvut ovat painuneet muutamassa vuodessa kuudesta kolmeen. TOMMI MELENDER 58 Nokia tukevin Suomi-salkuissa. Taseessaan Applella ei luonnollisestikaan ole niin jä- reää kamaa kuin perinteisen teollisuuden yhtiöillä. Applen niukentuvaa tuloskasvua selittää armoton kilpailu päätelaitemarkkinoilla. Tämän vuoden tulosennusteilla p/e-luku jää kahteentoista. Tänä vuonna konsensusennusteet odottavat 29,65 dollarin ja ensi vuonna 32,44 dollarin epsiä. 54 POHJOISM AISET TULOSENNUSTEET Bayerin osake näyttää huokealta. Miksi Apple arvostetaan aiempaa matalimmilla kertoimilla
Amer Sports 14,90 81,9 0,48 130,8 126,0 138,0 0,82 0,40 18,2 2,2 11,1 165,3 150,0 183,0 1,03 0,50 14,5 2,0 9,4 . Metso 29,77 550,5 2,49 398,9 299,0 524,0 2,15 1,75 13,8 2,0 7,3 439,3 394,0 531,7 2,19 1,75 13,6 2,0 7,1 . Fiskars 18,84 113,5 2,08 125,0 96,4 126,2 1,25 0,70 15,1 2,4 16,8 132,0 113,3 140,5 1,38 0,75 13,6 2,2 15,7 . Digia 4,15 5,6 0,26 4,8 4,0 6,9 0,15 0,10 27,4 2,0 12,2 9,3 7,0 13,6 0,33 0,13 12,6 1,8 7,0 . F-Secure 2,00 20,0 0,09 24,0 22,7 25,0 0,11 0,07 18,4 4,3 8,3 24,9 22,6 27,4 0,11 0,09 17,5 3,9 8,2 . Cargotec 27,03 122,2 1,45 105,0 93,5 125,0 1,31 0,72 20,6 1,3 12,2 165,3 143,0 203,0 2,04 0,90 13,3 1,3 8,6 . Konecranes 25,47 124,1 1,46 80,5 29,8 120,3 1,32 1,05 19,3 3,3 12,7 129,6 104,2 158,2 1,65 1,10 15,4 3,1 9,6 . Analyytikot ovat nostaneet Sanoman estimaatteja 86 ja Lemminkäisen 65 prosenttia. Affecto . Kesko 24,62 223,0 1,50 233,0 212,0 251,0 1,50 1,20 16,4 1,1 6,5 246,5 230,2 265,7 1,72 1,30 14,3 1,1 6,2 . Molemmat ovat olleet viime aikoina kovassa vastatuulessa ja joutuneet turvautumaan ankariin säästötoimiin. TAULUKOT Sanoman ja Lemminkäisen ennusteet nousivat heikentyneet pitkin vuotta. 52 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013. Aspo 5,53 7,0 0,37 9,0 7,0 11,0 0,22 0,42 25,1 2,0 13,2 15,1 12,0 19,0 0,33 0,42 16,7 2,0 10,4 . Comptel 0,49 -14,0 -0,12 4,3 4,0 4,9 0,02 0,01 31,9 1,9 5,4 7,0 6,0 9,3 0,05 0,03 10,7 1,6 4,1 . Lemminkäisen ennuste on hypännyt kuudesta miljoonasta liki kymmeneen miljoonaan euroon. Alma Media 3,32 23,8 0,22 30,8 25,0 31,7 0,26 0,10 12,8 2,6 7,2 30,8 23,0 33,8 0,29 0,20 11,4 2,3 6,8 . Cramo 15,64 44,0 0,93 54,0 49,8 59,0 1,04 0,46 15,1 1,3 5,9 67,5 57,3 76,0 1,32 0,55 11,9 1,2 5,5 . Capman 1,04 2,7 0,00 6,0 3,2 9,3 0,04 0,03 26,0 1,2 16,2 13,0 5,9 13,6 0,11 0,07 9,5 1,2 8,0 . Fortum 16,73 1 575 1,59 1 454 1 381 1 710 1,24 1,00 13,5 1,4 9,5 1 393 1 219 1 635 1,20 1,00 13,9 1,4 9,6 . Lemminkäinen 14,90 30,2 0,83 9,9 -9,8 17,1 0,28 0,20 53,0 0,7 8,6 34,6 28,1 46,5 1,24 0,50 12,0 0,7 6,1 . Syysneljänneksen tuloskausikaan ei näkymiä kirkastanut. Elektrobit 1,55 2,0 0,01 5,0 5,0 5,1 0,13 0,08 11,9 2,8 11,4 9,9 8,8 11,0 0,06 0,03 25,5 2,9 9,0 . Kun lokakuussa Sanomalta odotettiin tältä vuodelta 54 miljoonan voittoa ennen veroja, niin nyt odotus on 101 miljoonaa euroa. Osavuosiraporttien jälkeen analyytikoiden konsensusennusteet nousivat vain joka kolmannella suomalaisyhtiöllä. Nokian Renkaat 37,95 387,7 2,46 362,5 347,8 381,4 2,26 1,60 16,8 3,3 9,9 418,5 354,5 469,8 2,60 1,80 14,6 3,0 9,0 . Elisa 18,43 268,9 1,33 264,4 249,6 279,8 1,28 1,30 14,4 3,4 8,0 274,9 242,0 302,3 1,34 1,30 13,8 3,4 7,7 . Etteplan 3,12 8,0 0,29 6,0 5,9 7,0 0,21 0,15 14,9 2,4 7,7 7,0 6,4 9,0 0,25 0,15 12,7 2,2 6,7 . Citycon 2,64 68,0 0,24 88,0 83,7 96,1 0,20 0,15 13,3 0,9 17,6 96,3 59,3 153,3 0,20 0,15 13,1 0,9 17,1 . Tukevin kaksinumeroisin prosenttiluvuin ovat esitmaatit nousseet tuloskauden jälkeen myös Stora Ensossa, Alma Mediassa, UPM:ssä ja Neste Oilissa. Ilkka 3,12 -13,0 -0,55 -15,0 -15,0 -15,0 -0,63 0,15 1,3 18,0 11,0 11,0 11,0 0,39 0,20 8,0 1,2 15,1 . Aktia 8,03 65,0 0,59 59,6 59,6 59,6 0,70 0,43 11,5 0,9 . Huhtamäki 18,28 141,2 1,21 130,3 107,6 143,3 1,15 0,58 15,9 2,3 9,4 164,4 161,0 172,6 1,31 0,65 14,0 2,1 8,1 . Nokia 5,79 -215,0 -0,17 64,5 -723,0 999,4 0,04 0,00 159,3 2,9 12,7 936,5 69,1 2 202,6 0,21 0,00 27,5 2,4 9,2 . Oriola-KD 2,41 21,5 0,11 14,6 10,0 52,7 0,09 0,07 25,7 1,2 11,6 34,0 28,0 76,3 0,18 0,10 13,6 1,1 6,9 . Kemira 12,05 88,4 0,77 160,4 114,9 164,0 0,74 0,53 16,2 1,4 8,5 191,9 162,5 212,6 0,96 0,58 12,6 1,4 7,6 . Marimekko 10,50 1,4 0,14 1,0 -0,2 2,2 0,12 0,25 87,5 3,0 15,0 3,9 3,4 4,0 0,37 0,33 28,4 2,9 11,1 . Lassila & Tikanoja 15,40 43,0 0,89 45,7 42,0 49,8 0,95 0,58 16,3 2,7 7,1 52,9 51,5 56,0 1,09 0,70 14,1 2,5 6,6 . Kone 67,20 804,4 2,34 970,2 933,0 998,0 2,87 2,00 23,4 9,3 16,3 1 068 1 017 1 126 3,14 2,14 21,4 8,0 14,8 . Metsä Board 2,99 175,4 0,13 50,6 44,0 56,0 0,11 0,07 26,4 1,1 7,6 81,7 56,1 122,1 0,20 0,08 15,3 1,1 6,5 . Se ei sinänsä yllätä, sävyttihän kulunutta syksyä melkoinen tulosvaroitusten suma. JANNE LEHTINEN / LEMMINKÄINEN HELSINGIN PÖRSSIN voittoennusteet ovat TOMMI MELENDER KOTIMAISET TULOSENNUSTEET TULOKSET 2012 Yhtiö ENNUSTEET 2013 osake- voitto kurssi ennen 12.11. veroja tulos/ osake euroa voitto tulos/ osinko/ ennen alin ylin osake, veroja, ennuste ennuste osake, euroa euroa meur ENNUSTEET 2014 Voitto tulos/ osinko/ ev/ ennen alin ylin osake, ebitda veroja, ennuste ennuste osake, euroa euroa meur p/e p/b ev/ ebitda 0,21 10,1 1,3 6,0 0,30 34,5 1,1 8,6 0,77 0,48 10,4 0,9 p/e p/b 13,6 1,4 7,6 13,6 11,9 14,0 0,46 1,1 12,3 18,2 10,0 24,0 0,27 68,1 68,1 68,1 2013 4,64 meur 10,0 0,36 10,0 9,9 10,2 0,34 0,16 Ahlstrom 9,14 -6,0 -0,43 -13,0 -14,2 7,6 -0,26 0,33 . Atria 8,12 19,0 0,35 15,5 4,5 23,7 0,57 0,24 14,2 0,6 6,9 31,4 27,0 40,3 0,82 0,35 9,9 0,5 6,2 . Basware 21,50 8,4 0,46 4,0 4,0 4,2 0,20 0,20 105,3 2,8 23,0 13,4 8,7 14,7 0,78 0,36 27,5 2,6 12,4 . Konsensusennusteiden muutoksia tarkasteltaessa esiin nousevat Sanoma ja Lemminkäinen. Okmetic 5,39 7,6 0,30 5,9 5,8 6,0 0,25 0,22 21,4 1,6 9,9 9,1 8,2 10,0 0,40 0,29 13,4 1,5 5,9 . HKScan 3,42 12,6 0,28 11,1 10,2 13,0 0,24 0,10 14,2 0,4 6,0 24,8 19,0 27,8 0,36 0,16 9,4 0,4 5,2 . Olvi 26,70 32,2 1,24 42,7 42,5 44,4 1,61 0,67 16,6 3,3 10,5 45,8 44,8 47,2 1,84 0,75 14,5 2,9 9,7 . Neste Oil 15,50 233,0 0,61 502,3 459,1 623,2 1,55 0,50 10,0 1,4 6,2 462,5 399,0 631,0 1,41 0,53 11,0 1,3 6,3 . Apetit 19,25 7,9 1,07 9,0 6,1 12,0 1,35 1,00 14,3 0,9 8,5 10,0 8,7 14,0 1,28 1,00 15,0 0,9 7,5 . Finnair 2,79 16,5 0,02 8,6 -10,0 22,2 0,00 0,10 0,5 4,7 31,5 19,0 35,6 0,18 0,10 15,3 0,5 3,7 . Caverion 7,30 58,0 0,33 52,0 46,4 61,0 0,34 0,16 21,5 3,5 13,4 88,0 71,8 95,0 0,53 0,29 13,7 3,0 8,7
Uponor 15,28 49,4 0,45 60,1 56,3 64,0 0,54 0,41 28,6 5,0 12,4 80,6 71,4 93,0 0,71 0,50 21,7 4,5 9,9 . Vacon 56,76 36,5 1,70 43,9 42,0 44,5 2,04 1,28 27,8 7,1 14,7 59,6 49,0 66,3 2,82 1,45 20,1 6,1 11,8 . Stora Enso 7,25 . YIT 9,79 238,0 1,10 139,6 112,0 160,0 0,88 0,50 11,1 1,6 11,1 162,5 143,5 194,0 1,00 0,55 9,8 1,5 9,3 0,4 0,4 ENNUSTEIDEN PERUSTEET . Raisio 4,42 32,0 0,18 36,6 31,1 37,0 . Outotec 7,81 179,8 0,71 160,2 141,0 186,3 0,63 0,30 12,4 2,7 . tuloksen verojen jälkeen. TAULUKOT Capmanissa eniten nousuvaraa ENITEN NOUSUVARAA Ero tavoitehintaan, % -15,4 % KOLMELLA HELSINGIN pörssin yhtiöllä oli marraskuun puolivälissä nousuvaraa toistakymmentä prosenttia. Tikkurila 20,50 66,6 0,92 70,0 69,1 71,0 1,19 0,83 17,2 4,0 10,1 74,6 73,5 82,0 1,27 0,89 16,1 3,7 9,5 . . Rautaruukki 6,62 -136,9 -0,83 8,6 . Wärtsilä 33,15 456,5 1,72 528,0 493,3 559,5 1,93 1,10 17,1 3,3 10,6 566,5 497,0 586,9 2,21 1,20 15,0 3,0 9,7 . Capmanin osake liikkui runsaat viisitoista ja Comptelin ja Spondan osakkeet runsaat kaksitoista prosenttia tavoitehintojensa alapuolella. Oma lukunsa on kriisiyhtiö Talvivaara kahdeksan sentin osakekurssi ylitti kuuden sentin tavoitehinnan 29 prosentilla. . Ponsse 9,30 20,8 0,44 15,4 14,6 16,0 . Vaisala 19,06 29,1 1,12 25,6 24,5 26,4 0,99 0,75 19,3 2,0 7,4 31,5 28,7 35,4 1,24 0,85 15,4 1,9 6,2 . Sponda 3,64 108,8 . Sampo 35,46 1 616 2,51 . PKC Group 24,69 35,0 1,12 35,8 28,9 38,0 1,12 0,78 22,0 . -12,4 % SPONDA -9,7 % FINNAIR TOMMI MELENDER -9,0 % PKC GROUP TULOKSET 2012 Yhtiö ENNUSTEET 2013 osake- voitto kurssi ennen 12.11. Pöyry 4,10 -8,3 -0,41 8,0 6,6 9,9 0,06 0,03 . Talentum . 53. Tieto 16,25 56,7 1,30 90,8 79,7 100,8 1,40 0,90 11,6 2,1 5,7 140,6 117,7 157,1 1,54 0,98 10,6 2,0 5,0 . Pohjola 14,46 374,0 0,90 465,8 444,0 498,0 1,16 . Ramirent 9,56 82,9 0,59 73,2 69,0 . Stockmann 11,66 . Voitto tulos/ osinko/ ev/ ennen alin ylin osake, ebitda veroja, ennuste ennuste osake, euroa euroa meur 9,3 p/e p/b ev/ ebitda 16,0 5,2 10,2 0,4 15,3 226,3 182,0 266,0 1,24 1,09 -291,5 -501,2 -50,0 -0,10 0,00 6,5 113,0 76,9 163,1 0,50 0,29 15,6 2,6 7,8 2,8 7,8 59,0 57,1 67,1 1,75 0,95 14,1 2,5 6,0 68,3 1,9 15,6 24,0 22,0 29,0 0,28 0,10 14,6 1,7 8,7 0,61 12,4 1,6 507,0 447,7 543,0 1,27 0,62 11,4 1,5 0,36 0,28 25,8 3,9 11,5 27,0 24,4 34,0 0,71 0,30 13,1 3,3 8,4 0,19 0,13 23,3 2,1 13,4 43,0 41,0 44,2 0,21 0,14 20,8 2,0 12,0 75,2 0,52 0,36 18,4 2,7 6,2 86,8 79,3 104,0 0,62 0,40 15,4 2,5 5,9 23,0 0,26 0,24 19,6 1,6 8,6 25,9 25,0 27,6 0,37 0,25 14,2 1,5 8,1 -32,0 20,9 0,04 0,20 165,4 0,9 9,6 60,8 -1,5 94,0 0,32 0,20 20,5 0,9 7,3 1 654 1 003 1 806 2,52 1,55 14,1 1,8 13,3 1 752 1 007 1 844 2,67 1,70 13,3 1,7 12,6 0,78 100,7 13,4 115,0 0,60 0,20 11,5 1,2 5,3 125,6 105,0 171,5 0,55 0,25 12,4 1,2 4,8 0,37 107,7 96,8 121,0 0,30 0,18 12,0 0,7 16,6 116,0 93,3 181,8 0,32 0,19 11,4 0,7 15,9 2,8 0,02 21,4 20,0 23,0 0,44 0,10 9,4 0,7 12,6 19,7 18,3 41,0 0,41 0,12 10,1 0,7 13,6 55,0 0,74 36,8 33,2 45,7 0,37 0,50 31,5 0,9 11,7 65,5 59,0 76,0 0,72 0,60 16,2 0,9 9,5 481,7 0,33 296,5 245,7 337,5 0,32 0,30 22,6 1,0 8,1 476,7 353,0 829,8 0,47 0,30 15,5 1,0 6,9 1,03 -1,1 -0,01 2,0 1,8 2,5 0,04 0,04 25,8 2,2 11,9 5,0 3,2 5,1 0,09 0,06 11,4 2,1 7,3 Talvivaara 0,08 -129,1 -0,10 -139,2 -187,0 -113,0 -0,06 0,00 -51,4 -86,0 42,3 -0,03 0,00 0,4 15,6 . päivitetyt tavoitehinnat olivat 47 prosentilla suomalaisyhtiöistä korkeammalla kuin niiden kurssit marraskuun puolivälissä. Rapala 5,20 21,5 0,26 21,2 20,0 . Näistä kaksi ensin mainittua ovat olleet tänä vuonna hyviä papereita sijoittajille, sillä molemmat ovat vahvistuneet vuodenvaihkehitys on ollut niukempaa, sillä vuodenvaihteesta se on yltänyt vain niukasti päälle prosentin tuottoon. Teleste 4,30 10,1 0,38 10,4 10,1 11,1 0,41 0,19 10,5 1,2 5,5 13,1 12,5 14,0 0,49 0,22 8,8 1,1 4,3 . CAPMAN -12,9 % COMPTEL esiin F-Secure, Apetit, Rautaruukki, Orion ja UPM, jotka kaikki liikkuivat kaksinumeroisin prosenttiluvuin tavoitehintojensa yläpuolella. Technopolis 4,50 37,0 0,33 39,1 28,7 51,0 0,44 0,15 10,2 0,9 17,1 53,5 42,0 66,3 0,47 0,15 9,6 0,9 15,1 . SRV 4,13 . Näin ainakin, jos on uskominen analyytikoiden keskimääräisiin tavoitehintoihin. Orion 19,72 279,2 1,48 260,9 252,6 274,9 1,37 1,20 . UPM-Kymmene 12,88 447,0 0,70 517,8 320,1 615,0 0,87 0,60 14,9 0,9 8,5 611,1 524,0 689,8 0,94 0,60 13,7 0,9 7,7 . Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. ARVOPAPERIN tulosennustetaulukossa ilmoi- tetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. veroja 2013 meur tulos/ osake euroa voitto tulos/ osinko/ ennen alin ylin osake, veroja, ennuste ennuste osake, euroa euroa meur ENNUSTEET 2014 p/e p/b 14,4 5,3 . Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Sanoma 6,89 170,7 . Outokumpu 0,40 -523,0 -0,29 -633,9 -699,7 -532,0 -0,30 0,00 . taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. tulosennuste noussut tulosennuste pysynyt ennallaan tulosennuste laskenut ennusteiden ääriarvot
Investointitahdin hidastuminen näkyy etenkin PER MYREHED Ericssonilla vaisu vuosineljännes Yhdysvalloissa ja Japanissa, joissa on valmistunut tukku suuria verkkojenparannusprojekteja. Ericssonin bruttomarginaali jäi 32 prosenttiin, kun analyytikot odottivat 33,4 prosenttia. TOMMI MELENDER Hans Vestberg POHJOISMAISET TULOSENNUSTEET Yhtiö RUOTSI Hennes & Mauritz Nordea Ericsson Teliasonera Atlas Copco Handelsbanken Swedbank Volvo SEB Investor SCA Assa Abloy Sandvik Scania SKF Hexagon Kinnevik Alfa Laval Skanska Electrolux Getinge Industrivärden Lundin Petroleum Swedish Match ICA NORJA Statoil Telenor DNB Seadrill Yara International Gjensidige Försikring Norsk Hydro Orkla Subsea 7 Schibsted TANSKA Novo Nordisk A.P. Omaa värinäänsä verkkotoimialalle tuovat yritysjärjestelyspekulaatiot. TAULUKOT MATKAPUHELIMISTA LUOPUVAN Nokian yk- köskilpailija on taas vuosien jälkeen Ericsson, maailman suurin verkkovalmistaja. Toimitusjohtaja Hans Vestbergin mukaan Ericsson ei ole lähdössä mukaan kisaamaan. Ericssonin vaisua tuloskehitystä selittävät toisaalta teleoperaattoreiden niukentuneet investoinnit, toisaalta kiristyvä kilpailu. Bruttomarginaali on avainmittari liiketoiminnan kannattavuutta arvioitaessa. Nokian huhutaan kiinnostuneen Alcatel-Lucentin verkkoliiketoimintojen ostosta. Moller-Maersk Danske Bank Carlsberg Coloplast Novozymes osakekurssi ENNUSTEET 2013 ENNUSTEET 2014 MK tulos/ osake KR tulos/ osake KR 270,20 81,45 79,70 53,45 182,50 299,80 167,00 85,40 78,60 207,60 188,10 328,20 92,25 131,30 176,80 198,50 238,50 151,30 123,70 163,00 204,40 126,10 137,70 216,60 204,00 447 200 10,19 329 869 6,95 262 195 3,55 231 443 4,59 216 717 11,43 190 344 23,11 189 045 12,19 181 819 5,44 172 333 5,51 157 489 31,83 132 570 6,34 121 716 13,84 115 717 6,51 102 360 8,31 80 498 10,37 70 467 8,66 66 273 -10,77 63 464 7,61 51 944 6,90 50 371 9,06 48 713 10,58 48 219 25,83 10,55 6,95 4,30 4,23 10,13 22,11 14,04 2,93 6,48 12,21 9,02 14,95 5,59 7,89 10,12 9,50 6,77 7,80 8,74 9,19 11,00 0,00 2,17 12,85 9,10 22 849 37 201 18 457 24 143 16 434 17 964 19 429 7 963 17 692 6 851 7 814 7 398 9 134 8 731 6 497 4 076 1 932 4 161 4 929 2 302 3 156 8 907 2 837 3 181 10 526 63,5 16,9 22,4 9,9 13,9 10,7 141,30 148,20 105,70 285,40 266,80 112,60 26,96 47,83 126,70 390,00 15,20 10,15 10,24 18,15 26,78 7,90 0,73 2,32 5,76 5,07 149 598 23 876 21 537 19 024 9 100 4 438 247 3 137 3 764 1 187 9,3 14,6 10,3 15,7 10,0 14,3 36,9 20,6 22,0 77,0 2,2 7,3 47,29 4 424 7,80 37,47 12,76 6,88 33 030 39 841 10 526 8 114 3 625 2 736 20,0 12,3 16,3 14,7 27,6 31,6 12.11.2013 948,00 54 400 126,90 550,00 352,40 217,60 markkinaarvo, voitto ennen veroja, 43 776 2,28 43 753 14,25 41 034 1,89 450 556 21,60 224 764 6,06 172 164 8,33 133 924 15,98 74 304 35,52 56 300 8,56 55 780 0,26 48 735 1,60 44 572 8,85 42 121 8,40 521 400 38,85 232 088 4 958 127 994 5,10 85 187 36,10 77 528 10,30 69 523 6,33 54 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013 p/e MK 25,6 11,7 18,5 12,6 18,0 13,6 11,9 29,2 12,1 17,0 20,9 22,0 16,5 16,6 17,5 20,9 35,2 19,4 14,2 17,7 18,6 ev/ ebitda 16,2 8,1 8,1 11,2 9,2 11,4 15,2 9,1 8,7 10,0 14,9 12,4 7,8 8,5 11,6 12,4 5,7 7,9 13,6 7,5 24,5 14,6 4,7 8,3 18,2 19,2 tulos/ osake KR voitto ennen veroja MK 3,5 4,8 3,8 5,6 3,3 3,8 6,1 3,5 4,2 3,9 2,5 1,7 3,8 3,6 3,2 1,4 2,9 2,5 5,1 4,0 2,0 4,4 0,0 3,4 3,4 12,14 7,92 5,50 4,43 10,66 22,95 14,40 5,41 6,95 7,46 10,77 16,93 6,23 9,13 12,70 11,05 7,34 8,59 8,91 13,33 12,91 0,00 3,65 13,38 11,90 26 367 41 738 23 731 25 971 17 354 18 676 19 932 14 353 19 108 8 532 10 270 8 343 10 446 9 904 8 455 4 820 2 446 4 741 5 012 4 192 4 095 1 585 4 225 3 242 3 156 37,7 16,2 17,1 8,6 13,9 9,1 5,0 4,7 2,3 7,8 4,3 10,0 2,8 5,2 2,9 0,9 15,95 11,67 11,00 23,08 25,20 7,33 1,26 2,86 11,77 8,86 165 131 27 221 24 404 13 667 9 049 4 782 3 557 3 731 6 517 1 618 8,9 12,7 9,6 12,4 10,6 15,4 21,5 16,7 10,8 44,0 2,2 6,7 2,3 2,3 1,2 1,2 2,8 1,1 52,16 5 650 11,70 42,05 14,50 7,60 35 284 47 752 16 171 9 125 4 085 3 102 18,2 9,6 10,8 13,1 24,3 28,6 osinkotuotto, % p/e 22,3 10,3 14,5 12,1 17,1 13,1 11,6 15,8 11,3 27,8 17,5 19,4 14,8 14,4 13,9 18,0 32,5 17,6 13,9 12,2 15,8 ev/ ebitda 14,1 osinkotuotto, % 3,7 5,8 6,7 7,8 10,8 4,0 5,8 3,6 4,1 6,4 7,2 3,5 4,8 4,3 9,9 13,3 8,1 7,6 8,0 12,5 2,7 1,9 4,1 3,8 3,7 1,6 3,1 11,1 7,6 6,9 9,9 2,6 5,3 4,3 2,2 4,8 0,0 3,6 4,2 5,1 5,4 2,6 10,1 5,8 8,2 3,7 5,6 6,4 11,9 5,1 19,6 13,3 4,1 2,8 5,2 2,9 1,0 2,5 2,5 2,8 7,5 16,6 17,4 1,3 3,7 1,2 LÄHDE: FACTSET TULOKSET 2012. Ericssonia haastavat etenkin Nokia ja kiinalainen Huawei. Syysneljänneksen perusteella ruotsalaisyhtiö ei ole parhaassa iskukunnossa
TAULUKOT EUROOPPAL AISET TULOSENNUSTEET osakekurssi Yhtiö 12.11.2013 Anheuser-Busch InBev Total Sanofi Volkswagen Siemens Bayer L'Oreal SAP Banco Santander Inditex LVMH BASF BNP Paribas Eni Daimler Allianz Telefonica BMW Deutsche Telekom Unilever Banco Bilbao EdF GDF Suez AXA EADS ING Deutsche Bank Schneider Electric Danone Societe Generale Henkel UniCredit Air Liquide Enel Deutsche Post Iberdrola ASML Holding Inte npaolo Heineken Continental Vinci Munich Re 77,90 44,14 78,86 191,05 95,59 93,60 123,90 59,88 6,46 116,45 140,35 75,87 53,55 18,05 59,05 126,05 12,43 82,07 11,24 28,81 8,53 25,88 18,66 18,63 53,80 9,63 34,76 62,05 54,12 40,98 81,64 5,46 100,45 3,29 24,79 4,70 65,41 1,79 50,12 143,00 46,83 154,40 ENNUSTEET 2013 markkinaarvo, meur 125 205 104 897 104 662 86 522 86 233 77 402 74 904 73 563 73 191 72 587 71 255 69 685 66 641 65 597 63 154 57 542 56 569 52 840 50 031 49 401 49 372 48 137 45 011 44 587 42 103 36 974 35 438 34 769 34 151 32 729 32 627 31 628 31 333 30 937 29 972 29 309 29 227 29 114 28 869 28 601 28 161 27 690 tulos/ osake 2012 3,45 5,45 6,20 23,82 5,71 5,34 4,97 3,03 0,22 3,79 6,82 5,71 5,15 1,97 5,71 11,34 0,87 7,77 0,59 1,57 0,82 1,80 1,68 1,81 1,50 1,03 0,64 3,36 3,01 0,64 3,70 0,19 5,17 0,36 1,32 0,46 2,80 0,09 5,12 9,42 3,54 17,98 tulos/ osake euroa 3,57 4,87 5,11 20,23 5,21 5,72 5,10 3,33 0,42 4,15 7,17 5,39 4,69 1,33 6,13 13,29 0,98 7,96 0,65 1,53 0,37 1,85 1,40 2,02 2,69 0,93 2,95 3,98 2,85 3,23 4,04 0,19 5,21 0,32 1,53 0,40 2,17 0,07 2,78 10,87 3,38 16,91 voitto ennen veroja, p/e meur 9 100 21 917 8 792 13 112 5 843 5 085 4 172 5 408 7 590 3 331 5 903 6 422 9 377 13 684 9 986 9 511 6 449 7 822 4 689 6 719 4 052 5 607 5 625 6 987 2 707 4 758 4 085 2 714 2 539 3 620 2 278 2 522 2 313 7 214 2 578 1 466 985 2 379 2 359 2 675 2 957 3 820 ENNUSTEET 2014 ev/ ebitda 21,8 9,1 15,4 9,4 18,3 16,4 24,3 18,0 15,4 28,1 19,6 14,1 11,4 13,6 9,6 9,5 12,7 10,3 17,3 18,8 23,1 14,0 13,3 9,2 20,0 10,4 11,8 15,6 19,0 12,7 20,2 28,7 19,3 10,3 16,2 11,7 30,2 24,7 18,0 13,2 13,9 9,1 12,2 3,9 10,3 3,2 11,7 9,9 15,5 11,8 16,3 10,4 8,1 3,5 3,4 6,6 5,4 3,5 5,1 11,6 5,1 5,7 7,6 6,2 10,1 11,6 11,0 9,6 4,5 7,5 7,7 22,2 9,5 6,6 7,7 8,3 osinkotuotto, % 2,3 5,4 3,5 2,1 3,1 2,2 2,0 1,6 9,3 2,1 2,2 3,6 3,2 6,1 3,7 4,2 6,0 3,2 4,4 3,7 4,3 4,6 8,0 4,3 1,8 0,0 2,2 3,1 2,7 2,2 1,3 1,6 2,6 4,0 3,0 5,8 0,8 2,8 1,8 1,7 3,8 4,7 tulos/ osake 4,12 5,21 5,78 23,41 6,70 6,41 5,41 3,70 0,51 4,67 8,02 5,94 5,29 1,70 5,55 13,50 1,04 8,20 0,71 1,62 0,68 2,07 1,35 2,15 3,62 1,10 4,22 4,40 3,05 4,48 4,43 0,35 5,78 0,31 1,65 0,36 3,40 0,13 3,12 12,19 3,66 16,70 voitto ennen veroja meur 10 484 23 093 9 899 15 210 8 153 5 941 4 473 6 056 9 705 3 770 6 623 7 332 10 350 16 046 8 909 9 526 6 787 7 965 5 144 6 914 5 929 6 055 5 742 7 544 3 759 5 421 6 197 3 091 2 736 5 502 2 570 3 774 2 555 6 687 2 833 3 007 1 601 3 893 2 661 3 448 3 139 4 068 p/e 18,9 8,5 13,6 8,2 14,3 14,6 22,9 16,2 12,7 24,9 17,5 12,8 10,1 10,6 10,6 9,3 12,0 10,0 15,9 17,8 12,5 12,5 13,8 8,6 14,9 8,8 8,2 14,1 17,7 9,1 18,4 15,8 17,4 10,6 15,0 13,1 19,2 13,8 16,1 11,7 12,8 9,2 ev/ ebitda 10,6 3,6 9,3 2,9 9,3 8,8 14,3 10,4 14,3 9,2 7,5 3,0 3,7 6,5 5,3 3,4 4,9 11,1 5,0 5,7 7,6 5,5 9,0 10,9 9,9 8,8 4,4 6,8 7,6 14,6 8,9 5,8 7,2 7,6 osinkotuotto, % 2,7 5,5 3,7 2,6 3,3 2,5 2,2 1,8 9,3 2,4 2,5 3,7 3,7 6,2 3,7 4,4 6,0 3,4 4,4 3,8 4,3 4,8 8,0 4,7 2,5 0,0 2,8 3,3 2,8 3,8 1,4 2,4 2,8 3,8 3,3 5,5 0,9 3,6 2,0 2,1 4,0 4,9 LÄHDE: FACTSET TULOKSET 2012 BRITTIL ÄISET TULOSENNUSTEET markkinaarvo, MGBP tulos/ osake GPB tulos/ osake GBP 21,56 133 717 246,69 222,57 HSBC 6,97 130 671 45,52 58,85 Vodafone 2,27 110 180 15,65 15,66 10 290 14,5 BP 4,81 90 297 57,02 47,09 14 449 10,2 GlaxoSmithKline 16,51 80 255 112,70 113,94 7 467 British American Tobacco 34,47 65 222 207,50 218,73 0,77 54 851 -2,00 SABMiller 32,16 51 594 Diageo 20,22 Rio Tinto Yhtiö Royal Dutch Shell Lloyds Banking Glencore Xstrata BG Group osakekurssi ENNUSTEET 2013 voitto ennen veroja, 12.11.2013 ENNUSTEET 2014 p/e ev/ ebitda 20 012 9,7 4,2 15 539 11,8 MGBP osinkotuotto, % tulos/ osake GBP voitto ennen veroja MGBP p/e ev/ ebitda 4,1 osinkotuotto, % 5,2 244,64 23 962 8,8 4,5 63,64 16 513 11,0 10,1 4,8 16,54 4 403 13,7 9,6 5,0 4,4 4,8 54,63 16 416 8,8 4,2 5,2 14,5 9,7 4,7 121,98 7 743 13,5 9,4 5,0 6 054 15,8 11,9 4,1 232,05 6 311 14,9 11,5 4,4 5,40 5 499 14,2 0,6 6,96 6 552 11,0 146,85 155,53 3 410 20,7 14,4 2,1 173,86 3 798 18,5 12,6 2,4 50 750 94,20 103,97 3 272 19,4 15,2 2,3 109,09 3 485 18,5 14,6 2,5 32,74 46 250 309,50 317,42 7 801 10,3 6,2 3,4 350,92 10 167 9,3 5,6 3,7 3,31 43 869 27,07 18,46 2 946 17,9 10,5 2,9 23,79 4 267 13,9 8,2 3,2 12,82 43 703 79,18 78,89 4 645 16,3 7,8 1,4 86,32 5 141 14,9 7,0 1,5 5,3 4,9 3,0 55 LÄHDE: FACTSET TULOKSET 2012
TAULUKOT PÖRSSIARVOLTAAN MAAILMAN suurin öljy- yhtiö Exxon Mobil nosti syysneljänneksellä tuotantoaan ensi kertaa yli kahteen vuoteen. Jos Factsetin konsensusennusteisiin on luottaminen, öljyjätti ei yllä vuoden 2012 tulostasolle vielä ensi vuonnakaan. Exxon Mobilin jalostamot tekivät syysneljänneksellä 81 prosenttia vuodentakaista heikomman tuloksen. Viime aikoina Exxon Mobilin osakkeen arvostus on kiristynyt, ja kahdentoista yläpuolelle nouseva p/e-luku edustaa varsin tukevaa arvostustasoa. SEAN MARSHALL Öljyjätillä huolta marginaaleista Takapakki ei kuitenkaan tullut yllätyksenä. Yhtiö juoksutti öljyä ja maakaasua markkinoille yli neljän miljoonan tynnyrin päivävauhdilla. Tuotannon lisäyksen taustalla oli jalostusmarginaalien lasku, mikä puolestaan johtui raakaöljyn kallistumisesta ja kustannusten noususta. Koko konsernin nettotulos heikkeni 7,87 miljardiin dollariin 9,57 miljardista dollarista. TOMMI MELENDER Exxon Mobil jalostamo, Baton Rouge, Louisiana YHDYSVALTAL AISET TULOSENNUSTEET Yhtiö Apple Exxon Mobil Google Microsoft Berkshire Hathaway General Electric Johnson & Johnson Wal-Mart Chevron Wells Fargo Procter & Gamble Pfizer JPMorgan Chase IBM AT&T Coca-Cola Amazon.com Oracle Bank of America Citigroup Philip Morris Verizon Merck PepsiCo Visa Cisco Systems Schlumberger Comcast Walt Disney Intel Qualcomm Home Depot Gilead Sciences Boeing United Technologies McDonald's UPS ConocoPhillips MasterCard American Express Bristol-Myers Squibb 3M Amgen Occidental Petroleum AbbVie CVS Caremark Altria Goldman Sachs Twenty-First Century Fox American International ENNUSTEET 2013 osakekurssi markkinaarvo, MUSD tulos/ osake USD tulos/ osake USD 519,05 92,96 1 011 37,59 115,65 27,01 94,29 79,01 121,08 42,75 82,26 31,24 54,10 182,88 35,03 39,87 354,38 34,37 14,40 50,17 89,73 49,96 47,00 85,45 199,27 23,45 93,87 47,35 68,34 24,17 67,62 75,37 67,51 132,53 108,08 97,09 99,28 73,56 741,16 81,40 52,58 127,95 113,17 97,01 48,57 63,93 37,45 163,84 33,46 48,84 467 007 406 097 337 626 313 800 285 186 273 270 266 033 256 314 232 858 225 190 223 602 206 818 203 372 198 581 184 538 176 063 162 211 156 640 153 592 152 166 143 762 142 973 137 331 131 046 126 257 126 239 123 623 123 333 122 085 120 144 114 240 107 963 103 516 99 590 99 172 96 607 92 167 90 118 89 219 87 201 86 575 86 145 85 344 78 196 77 004 76 093 74 901 74 257 73 295 71 909 44,15 8,10 39,23 2,78 3,08 1,52 5,10 5,02 12,08 3,36 3,85 2,19 5,20 15,25 2,31 2,01 -0,09 2,68 0,25 3,86 5,22 2,32 3,82 4,10 6,20 1,85 4,17 1,93 3,07 2,13 3,71 3,10 1,95 5,88 5,35 5,36 4,53 5,37 22,04 4,40 1,99 6,32 6,51 7,09 3,35 3,43 2,21 14,13 1,41 3,93 39,75 7,46 44,07 2,58 6,04 1,64 5,48 5,20 11,43 3,87 4,05 2,17 4,38 16,90 2,48 2,09 0,74 2,91 0,90 4,70 5,40 2,80 3,50 4,32 7,59 2,02 4,80 2,50 3,39 1,89 4,51 3,68 1,99 6,72 6,15 5,56 4,75 5,86 26,41 4,92 1,75 6,70 7,45 7,06 3,14 3,96 2,39 15,05 1,36 4,34 12.11.2013 56 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013 voitto ennen veroja, MUSD 50 155 58 550 14 739 27 052 24 950 17 102 19 528 26 392 37 928 32 837 15 630 20 792 28 261 23 161 20 625 12 245 516 17 579 17 363 21 381 12 775 23 280 13 501 9 289 7 257 13 713 8 388 11 078 9 620 12 574 9 532 8 385 4 457 6 290 8 300 8 209 6 966 14 503 4 635 7 903 3 420 6 568 6 280 9 529 6 494 7 471 7 495 11 353 4 775 9 156 p/e 13,1 12,5 22,9 14,6 19,1 16,5 17,2 15,2 10,6 11,0 20,3 14,4 12,3 10,8 14,1 19,1 478,9 11,8 16,0 10,7 16,6 17,8 13,4 19,8 26,3 11,6 19,6 18,9 20,2 12,8 15,0 20,5 34,0 19,7 17,6 17,5 20,9 12,6 28,1 16,5 30,0 19,1 15,2 13,7 15,5 16,1 15,7 10,9 24,6 11,3 ENNUSTEET 2014 ev/ ebitda osinkotuotto, % tulos/ osake USD voitto ennen veroja MUSD 5,9 5,4 13,0 8,2 2,2 2,6 0,0 2,4 0,0 2,9 2,7 2,4 3,2 2,7 2,8 3,1 2,7 2,0 5,2 2,8 0,0 1,4 0,3 0,1 4,0 4,2 3,7 2,6 0,7 2,6 1,3 1,6 1,1 3,7 1,8 2,1 0,0 1,5 2,0 3,2 2,5 3,7 0,3 1,1 2,7 2,0 1,7 2,6 3,3 1,4 4,9 1,3 0,5 0,4 43,49 8,01 52,22 2,64 6,45 1,79 5,85 5,70 12,05 4,00 4,28 2,30 6,05 18,02 2,68 2,23 2,73 3,18 1,30 5,49 5,90 3,48 3,50 4,68 8,87 2,10 5,88 2,87 3,92 1,92 5,05 4,34 3,09 7,50 6,85 6,00 5,48 6,36 31,00 5,44 1,91 7,40 8,13 7,37 3,16 4,45 2,55 15,35 1,51 4,34 52 282 62 133 18 353 27 265 22 859 20 762 20 885 28 029 40 460 33 920 16 310 20 296 35 637 24 746 21 549 12 861 1 978 18 959 23 075 24 312 13 445 22 365 13 821 9 941 8 156 14 445 10 048 12 240 11 184 13 052 10 549 9 399 6 556 7 329 9 486 8 697 7 727 15 396 5 335 8 405 3 814 7 083 7 244 10 044 6 551 8 053 7 888 11 380 5 155 8 897 9,4 10,6 8,1 4,4 13,2 7,5 8,2 6,3 14,8 30,4 7,3 11,4 4,4 6,5 11,8 16,2 5,6 10,3 7,7 10,7 5,6 9,1 11,1 20,4 11,1 10,3 10,5 10,6 4,3 16,6 21,9 11,0 11,8 5,5 11,1 8,6 11,0 13,3 12,6 p/e 11,9 11,6 19,4 14,2 17,9 15,1 16,1 13,9 10,0 10,7 19,2 13,6 8,9 10,1 13,1 17,9 129,8 10,8 11,1 9,1 15,2 14,4 13,4 18,3 22,5 11,1 16,0 16,5 17,4 12,6 13,4 17,4 21,8 17,7 15,8 16,2 18,1 11,6 23,9 15,0 27,5 17,3 13,9 13,2 15,4 14,4 14,7 10,7 22,2 11,3 ev/ ebitda osinkotuotto, % 5,3 5,2 10,3 8,0 2,5 2,8 0,0 2,7 0,0 3,1 2,9 2,6 3,4 2,9 3,0 3,3 3,0 2,2 5,3 3,0 0,0 1,4 1,4 1,2 4,3 4,3 3,7 2,8 0,8 3,0 1,4 1,9 1,2 3,7 2,1 2,4 0,0 1,6 2,2 3,4 2,7 3,8 0,3 1,2 2,7 2,1 2,1 2,9 3,4 1,6 5,3 1,3 0,7 0,9 8,3 9,7 7,7 4,3 12,4 7,8 7,9 6,1 14,1 22,1 6,5 11,0 3,9 7,1 11,0 14,2 5,1 8,7 7,1 9,9 5,3 7,8 10,3 14,4 9,8 9,1 10,1 9,8 4,4 14,1 19,6 10,1 9,8 5,1 10,8 8,0 10,5 12,3 12,6 LÄHDE: FACTSET TULOKSET 2012. Itse asiassa Exxon Mobilin 1,79 dollarin osakekohtainen tulos ylitti täpärästi analyytikoiden odotukset
p.a. Søraunet P. Lehto, K. Mgmt/ L. Langenskiöld J. Bergman 10,6 12,5 15,8 3,6 2,2 11,8 1,3 0,43 0,46 50,7 Holmberg, Kanninen, Härmä Yhtiö Tuotto 5 v. Myyntiin ovat puolestaan joutuneet Neste Oil, , ja Sampo sekä kokonaan salkusta poistuneet Componenta, , Finnair ja . Rylander C-G. Winther Vakker JPM Asset Management Brännback & Mäkelä UB Amerikka 20,9 18,6 33,7 13,1 4,6 13,8 2,4 0,40 0,40 3,8 Danske Invest US Small Cap Value LähiTapiola USA * Säästöpankki Amerikka * FIM USA 13,6 12,1 0,0 13,3 12,7 13,3 14,1 8,5 31,4 23,7 22,4 22,2 12,5 7,3 9,6 7,9 1,7 3,3 3,0 3,3 13,6 13,3 13,1 12,6 2,3 1,8 1,7 1,7 1,90 1,60 1,03 1,50 1,90 1,60 1,71 1,84 87,2 124,0 20,6 59,5 UB Omaisuudenhoito Real Assets -tiimi Sterling Capital Management Tapiola Varainhoito Oy Sp-Rahastoyhtiö Oy Linnanvuori 12,4 11,0 15,1 14,3 18,6 18,4 7,0 6,5 3,8 3,5 12,8 12,4 1,4 1,5 0,40 1,00 + 0,42 1,58 50,3 774,3 BlackRock & SEB Nordea Inv. Angervuo A. Kilpeläinen O. von Troil Ålandsbanken Asset Mgmt. Simo Alfred Berg Omaisuudenhoito 12,6 13,5 16,0 11,7 11,6 2,3 0,5 4,6 -0,7 0,5 14,0 14,4 13,6 11,9 12,4 2,9 2,6 2,4 2,7 2,3 2,00 1,60 1,80 2,00 1,16 2,00 1,60 1,83 2,00 1,16 498,0 58,3 17,9 273,7 - V. Mattila T. Heikkilä A. Vuosituotolla kategorian toiseksi paras FIM Fenno jäi lokakuussa 2,1 prosentin tuottoon. Danske Capital / E.Holmqvist C.E Sando 14,8 0,0 14,5 14,3 8,7 60,3 36,4 30,1 29,7 28,4 32,7 17,1 14,0 16,6 17,2 6,6 7,2 5,6 6,7 5,6 12,1 11,0 13,1 12,2 15,0 5,0 3,3 2,3 2,4 1,9 0,63 1,20 + 2,00 2,00 1,80 0,63 1,20 2,00 2,00 1,81 32,0 119,1 303,7 68,7 65,6 P. Tuotto 3 v. Mäkelä, A. TAULUKOT Arvoa Nokiasta ARVO FINLAND Value repäisi lokakuussa mark- kinoilta 5,2 prosentin arvonnousun, millä se samalla kiilasi vuoden tuottovertailussa Suomeen sijoittavien osakerahastojen ykköseksi. Tuuri -1,3 0,3 -0,5 -1,2 -1,7 14,1 14,3 8,8 14,0 10,7 1,5 1,5 1,9 1,2 1,4 2,00 1,50 0,75 + 2,50 2,10 2,00 1,50 0,76 2,50 2,10 78,4 26,7 30,5 43,2 27,0 K. Blomqvist, M. Mgmt/ C. Löfqvist Heikkinen M. Larsson, K. Salkun ykkössatsaus lokakuun lopussa oli – siitä huolimatta, että yhtiön p/b-luku on arvo-osakerahaston kannalta melkoisen korkea. Hemmingsen 12,5 15,2 17,3 5,1 3,2 12,7 1,3 0,25 0,39 133,2 Danske Capital / State Street 11,8 11,9 16,7 3,4 1,8 13,3 1,2 1,85 1,85 76,8 A. Thylin Nordea Inv. Koivula, M. Varis Heikkinen, Outinen 2,4 0,17 0,17 141,9 Holmberg, Kanninen, Härmä 14,8 14,1 2,6 2,6 1,60 1,84 1,60 1,83 199,9 184,2 P. Morris T. Arvo Finland Valuen salkunhoitaja Juha Varis kertoo kuukausikatsauksessaan ostaneensa salkkuun lokakuun aikana - toa, Capmania, Kemiraa, Pöyryä ja Sanomaa. KARO HÄMÄLÄINEN PARHA AT JA HUONOIMMAT R AHASTOT 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAIN Suomeen rekisteröidyt + ODIN TERluku, % Rahastopääoma meur 1,20 + 1,60 1,20 1,60 30,1 79,5 J. p.a. Oldenburg V. Blomqvist Holtari, Outinen, Linnanvuori 8,9 10,3 6,8 6,7 11,7 11,7 8,1 5,1 3,4 3,3 12,9 12,8 0,9 0,9 1,80 1,80 1,80 1,87 256,4 23,5 Nordea Eurooppa 9,7 5,3 11,4 6,6 2,0 13,5 0,8 1,60 1,61 269,6 OP-Eurooppa Pienyhtiöt Aktia High Conviction * POHJOIS-AMERIKKA 10,5 0,0 5,1 0,0 11,4 10,0 3,7 5,9 0,2 2,7 10,4 12,5 1,1 0,8 2,20 1,57 + 2,20 1,57 154,4 8,2 T. Larsson H. Blomqvist 0,0 16,2 16,0 14,4 13,8 5,6 1,4 8,6 6,9 5,7 2,0 -2,7 0,6 0,8 0,6 5,3 12,8 9,2 13,9 13,5 14,0 1,3 1,7 1,0 1,0 0,4 1,85 1,00 + 1,50 1,20 + 2,00 1,86 1,50 1,20 2,00 306,7 8,0 13,8 99,5 590,3 M. ”Perusteluna tähän on se, että matkapuhelinten myynnin jälkeen yhtiön oma pääoma nousee merkittävästi, ja korjatulla luvulla ollaan vasta tasoilla noin 2,1, kun rahaston sijoituspolitiikan mukaan ehdoton yläraja on tällä hetkellä 2,5”, Varis kirjoittaa. Tuotto 12 kk Tuotto 6 kk Riski Riski HallinnointiTuotto volatiliSharpen ja säilytys1 kk teetti mittari palkkio, % 15,2 13,2 7,4 3,9 43,1 40,0 20,8 22,4 5,2 2,1 13,6 15,2 3,2 2,6 14,5 8,6 39,0 18,2 4,3 16,0 12,7 11,3 3,9 4,1 38,1 36,6 20,5 17,7 4,8 3,6 17,8 11,1 14,0 9,7 8,6 5,7 2,3 9,9 -3,0 -6,9 21,5 21,2 16,8 16,7 15,6 8,0 6,2 5,1 5,6 4,4 24,1 28,7 13,8 23,8 0,0 16,2 16,2 7,1 15,0 0,0 40,7 37,6 32,3 32,2 28,4 18,1 9,2 9,2 14,8 10,8 10,6 4,6 0,0 6,7 0,3 17,7 0,0 17,6 0,0 11,5 Salkunhoitaja SUOMI PARHAAT Arvo Finland Value FIM Fenno Seligson & Co OMX Helsinki 25 pörssinoteerattu rahasto OP-Suomi Arvo Säästöpankki Kotimaa HUONOIMMAT Fondita Equity Spice eQ Suomi 1 K Seligson & Co Phoebus * SEB Finland Small Cap Alfred Berg Small Cap Finland POHJOISMAAT PARHAAT ODIN Sverige Evli Ruotsi Pienyhtiöt FIM Nordic Fondita Nordic Micro Cap Aktia Nordic Small Cap HUONOIMMAT Handelsbanken Pohjoismaat Selective UB Nordic * Ålandsbanken Nordic Value Danske Invest Pohjoisen Parhaat ODIN Norge EUROOPPA PARHAAT Fourton Hannibal * Taaleritehdas Arvo Rein Osake ODIN Europa SMB Fondita European Small Cap FIM Unioni OP-Eurooppa Osake POP Eurooppa * PARHAAT HUONOIMMAT SEB North America Index Nordea Pohjois-Amerikka Danske Invest N America Enhanced Index * Aktia America Seligson & Co Pohjois-Amerikka Indeksirahasto Huom! * Rahasto on erikoissijoitusrahasto + Lisäksi tuottosidonnainen palkkio & Lisäksi sijoituskohteena olevien rahastojen palkkiot LÄHDE: SIJOITUSTUTKIMUS OY HUONOIMMAT 57
euroa Stockmann 4,5 4,7 Outotec 4,3 5,4 Lassila & Tikanoja 3,8 3,8 Vaisala 3,8 3,6 Kesko 3,7 Eniro 3,4 3,3 ARVO FINLAND VALUE Salkunhoitaja: J. FONDITA EQUITY SPICE Salkunhoitaja: K. Piristyvät suhdannenäkymät ovatkin nyt tasapainossa yhtiöiden päivitettyjen tuloskasvuennusteiden kanssa. Perälä Rahaston koko 26,9 milj. Niiden painot rahaston salkussa liikkuivat lokakuun lopussa 7–8 prosentin haarukassa. euroa Nokia 9,6 9,7 Sampo 8,8 8,5 Kone 8,0 8,5 Fortum 7,1 7,6 Wärtsilä 4,8 5,2 UPM 4,8 4,3 NORDEA SUOMI Salkunhoitaja: H. euroa Nokia 9,7 9,0 Kone 9,4 9,6 Fortum 7,3 7,2 Nordea 6,9 6,7 Amer Sports 4,9 4,8 Sampo 4,6 EVLI SELECT Salkunhoitaja: J. Angervuo Rahaston koko 26,7 milj. euroa Raisio 7,9 8,3 PKC Group 7,8 8,5 Huhtamäki 6,5 5,0 Affecto 6,5 6,6 Metsä Board 5,9 5,7 Fiskars 5,3 5,8 EQ SUOMI Salkunhoitaja: H. euroa Nokia 8,9 8,0 Kone 8,5 9,3 Nokian Renkaat 7,2 7,0 Metso 5,4 5,4 UPM 4,7 Sampo 4,5 ALFRED BERG FINLAND Salkunhoitaja: T. Larsson Rahaston koko 78,4 milj. euroa Nokia 9,7 8,8 Metso 8,1 7,5 Nordea 7,7 8,1 Nokian Renkaat 7,7 7,7 PKC Group 5,0 Kone 4,9 4,6 EVLI SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: J. ”Alkukuukauden tulosvaroitukset eivät saaneet aikaan pidempää masennusta markkinoilla ja globaalit markkinat päättivät kuukauden nousujohteisessa trendissä”, Brännback ja Bergman kuvailevat pörssitunnelmia Aktia Capitalin kuukausikatsauksessa. Euroopassa tuloskasvuennusteet ovat laskeneet viime keväästä huomattavasti. euroa Nokia 7,6 6,9 Huhtamäki 7,2 6,7 Sampo 6,0 5,6 Nokian Renkaat 5,7 6,0 Cramo 5,5 5,0 Nordea 4,9 0,7 0,1 0,0 -0,3 0,4 -0,2 0,3 -0,6 -0,5 -0,3 0,5 0,0 -0,5 -0,7 0,2 0,4 0,3 -0,3 0,6 -2,0 0,0 0,4 3,2 0,7 -0,5 0,0 -1,3 0,7 0,5 0,4 -0,3 0,5. euroa Nokia 9,9 9,9 Kone 7,9 8,3 Nokian Renkaat 6,7 7,4 Nordea 6,0 5,8 Pohjola 5,9 5,5 Wärtsilä 4,9 NORDEA PRO SUOMI Salkunhoitaja: J. Varis Rahaston koko 227,7 milj. euroa Nokia 9,6 9,5 Sampo 9,3 7,4 Kone 8,7 9,0 Fortum 8,5 8,8 Seligson & Co OMX Helsinki 25 ETF UCITS 4,2 4,1 Neste Oil 3,6 4,8 0,7 -0,1 0,1 0,2 0,1 0,9 0,6 -0,4 0,0 0,3 -0,4 -0,7 1,5 -0,1 0,2 -0,5 1,2 -0,6 1,8 -0,9 -2,1 0,2 0,1 0,1 -0,3 -0,4 0,1 0,1 1,9 -0,3 -0,3 0,1 -1,2 lokakuu, syyskuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. euroa Nokia 9,5 9,3 Nordea 8,6 8,5 Nokian Renkaat 6,8 6,7 Raisio 5,7 6,0 Wärtsilä 4,9 5,3 Metsä Board 4,8 4,7 FINLANDIA SUOMI Salkunhoitaja: Finlandia Asset Management Rahaston koko 5,2 milj. Blomqvist, M. He huomauttavat, että makrotalouden lokakuu, syyskuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. euroa Nokia 9,9 10,0 Kone 9,2 9,6 Nokian Renkaat 7,7 7,0 Sampo 6,6 Fortum 5,6 5,0 Metso 4,4 5,7 58 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013 0,9 -0,8 0,2 -0,1 0,4 0,5 0,4 -0,2 0,2 0,2 -0,2 -1,1 0,0 0,1 0,0 0,2 1,0 1,5 -1,4 1,7 0,1 -0,2 0,1 -0,1 -0,1 -0,5 0,7 0,6 -1,3 tunnusluvut ovat parantuneet loppusyksyn aikana. Nokian Renkaiden huonot uutiset eivät saaneet heitä myyntipuuhiin, vaan rengasyhtiön paino vahvistui hieman syyskuun lopusta. JARMO TEINILÄ AKTIA CAPITALIN salkunhoitajakaksikko Jan TOMMI MELENDER lokakuu, syyskuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. euroa Nokian Renkaat 16,4 13,2 Nordea 12,7 12,0 Nokia 10,3 10,8 Pohjola 8,7 8,7 Metso 7,0 8,4 Atlas Copco 6,6 ODIN FINLAND Salkunhoitaja: T. Auvray Rahaston koko 53,0 milj. euroa Nokia 10,0 9,7 Kone 9,1 9,4 Fortum 7,1 6,5 Sampo 6,3 8,2 Nordea 5,3 5,3 Wärtsilä 4,8 4,4 NORDEA 130/30 Salkunhoitaja: H. Eräkare Rahaston koko 285,4 milj. DANSKE SUOMI YHTEISÖOSAKE Salkunhoitaja: S. Hämäläinen Rahaston koko 69,0 milj. AKTIA CAPITAL Salkunhoitaja: Aktia Asset Management Rahaston koko 275,1milj. Kujala Rahaston koko 100,8 milj. Nyman Rahaston koko 97,7 milj. Perälä Rahaston koko 131,1 milj. euroa Nokia 9,8 9,6 Nordea 8,2 7,2 Affecto 6,1 4,6 UPM 5,6 6,9 Cramo 5,2 CapMan 4,8 DANSKE SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: S. Parhiala Rahaston koko 20,1 milj. TAULUKOT Tulosvaroitukset eivät masentaneet Brännback–Andreas Bergman luottaa Nokiaan, Koneeseen ja Nokian Renkaisiin. Haugen Rahaston koko 222,1 milj. euroa Nokia 8,7 8,0 Nokian Renkaat 6,9 6,8 Kone 6,4 6,4 Cargotec 5,8 6,1 Wärtsilä 5,7 5,3 Sampo 5,0 HANDELSBANKEN SUOMI Salkunhoitaja: C. euroa Affecto 9,1 7,4 Amer Sports 7,5 7,5 PKC Group 5,7 5,9 Lassila & Tikanoja 5,6 5,5 Basware 5,4 5,4 Huhtamäki 5,0 DANSKE SUOMI OSAKE Salkunhoitaja: J. Heikkinen, S. ”Tämänhetkisten ennusteiden valossa osakemarkkinoiden arvostustaso on edelleen maltillinen”, salkunhoitajakaksikko tuumii. Hämäläinen Rahaston koko 224,5 milj. euroa UPM 9,9 8,7 Kone 9,2 9,8 Fortum 6,6 4,8 Wärtsilä 5,5 6,4 Outotec 5,3 7,4 Nordea 4,7 FIM FENNO Salkunhoitaja: M. Outinen Rahaston koko 79,5 milj. Parhiala Rahaston koko 568,0 milj. euroa Nokia 9,7 9,3 Fortum 8,8 8,2 Sampo 5,5 5,1 Kone 5,4 5,6 Nordea 4,0 3,9 Metso 4,0 3,9 ALFRED BERG SMALL CAP Salkunhoitaja: T. Varis Rahaston koko 30,2 milj
euroa Nokia 9,8 Kone 9,3 Wärtsilä 9,3 Sampo 6,6 Nordea 4,9 Stora Enso 4,8 SEB FINLANDIA SMALL CAP Salkunhoitaja: V. euroa UPM 7,3 6,6 0,7 Neste Oil 7,0 7,7 -0,7 Nokia 4,8 4,8 0,0 Cramo 4,3 4,0 0,3 Stora Enso 4,0 Affecto 3,9 TAPIOLA SUOMI Salkunhoitaja: Tapiola Varainhoito Rahaston koko 78,5 milj. Simo Rahaston koko 43,2 milj. Lund Rahaston koko 10,1 milj. Euromääräiset muutokset taulukossa kuvaavat kuukausivertailussa ostettujen tai myytyjen osakkeiden arvoa, mutta vuoden alusta tapahtuvassa vertailussa omistuksen arvonmuutosta. euroa Sampo 7,8 7,6 0,2 Fortum 7,1 7,9 -0,8 Nokia 6,9 6,4 0,5 Kone 6,1 6,8 -0,7 UPM 6,0 5,5 0,5 Teliasonera 5,1 4,8 0,3 ÅLANDSBANKEN FINLAND VALUE Salkunhoitaja: N. Karessuo Rahaston koko 398,8 milj. euroa Nokia 9,8 Kone 9,8 Sampo 7,2 Fortum 6,8 Nokian Renkaat 6,1 Metso 4,8 OP-FOCUS Salkunhoitaja: A. euroa Nokia 9,8 Kone 6,6 Amer Sports 6,0 Sampo 5,0 Huhtamäki 4,4 Nokian Renkaat 4,0 SÄÄSTÖPANKKI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: O. SEB FINLANDIA Salkunhoitaja: C. euroa Nokia 6,0 5,3 0,7 Kone 6,0 6,1 -0,2 Huhtamäki 4,0 3,6 0,4 Wärtsilä 4,0 Teliasonera 3,7 Elisa 3,6 3,5 0,1 UB HR SUOMI Salkunhoitaja: UB Omaisuudenhoito Real Assets Rahaston koko 2,4 milj. Tuuri Rahaston koko 184,2 milj. päivän päätöskursseilla. TAALERITEHDAS ARVO MARKKA Salkunhoitaja: M. Salonen Rahaston koko 199,9 milj. Karessuo Rahaston koko 108,8 milj. Backholm Rahaston koko 127,7 milj. euroa Fortum 8,1 8,2 -0,1 Nordea 7,5 7,0 0,5 Kone 7,1 5,9 1,2 UPM 6,4 5,6 0,8 Metso 5,4 6,0 -0,6 Stora Enso 4,7 11.11.2013 Osake Kone Metso Nokia Konecranes Wärtsilä Elisa Amer Sports Cargotec Pohjola Rautaruukki Neste Oil YIT Kemira Sampo Nokian Renkaat Fortum Outokumpu Outotec Kesko B Orion B UPM Huhtamäki Stora Enso R Yhteensä, euroa Osakkeita, kpl 200 200 697 830 3 085 900 130 000 712 000 166 687 2 689 619 332 500 281 000 1 201 902 480 312 2 415 450 751 200 811 200 195 096 1 691 400 3 704 403 796 800 423 708 73 195 2 549 400 1 178 380 346 500 27 699 795 Arvo, euroa 13 203 190 20 613 898 17 682 207 3 308 500 23 674 000 3 053 706 39 698 776 8 864 450 4 007 060 7 800 344 7 319 955 22 946 775 8 879 184 28 529 904 7 298 541 28 229 466 1 450 644 6 199 104 10 427 454 1 432 426 31 612 560 21 069 434 2 458 418 319 759 997 Muutos 1kk, kpl Muutos 1kk, euroa 40 200 5 500 27 000 1 000 500 500 0 0 0 0 -1 000 -3 000 -2 800 -1 000 -1 000 -16 500 -900 000 -56 200 -23 000 -31 768 -69 000 -70 009 -208 500 -1 309 077 2 651 190 162 470 154 710 25 450 16 625 9 160 0 0 0 0 -15 240 -28 500 -33 096 -35 170 -37 410 -275 385 -352 440 -437 236 -566 030 -621 700 -855 600 -1 251 761 -1 479 308 -2 969 270 Muutos vuoden alusta, kpl 75 200 33 390 48 000 3 000 16 000 -70 500 1 843 -61 000 -8 000 -2 000 -280 688 29 700 7 200 -91 000 8 000 84 200 -2 701 163 76 000 -25 292 16 295 37 500 -184 989 -430 500 -3 418 804 Muutos vuoden alusta, euroa 5 964 490 -1 439 408 6 053 541 -32 870 239 680 -1 599 047 9 407 540 1 276 154 428 710 1 427 322 -875 775 -14 256 942 128 624 5 507 034 1 424 041 6 730 248 -3 039 169 -2 689 590 -562 266 184 609 9 564 670 4 025 925 -1 578 833 26 288 690 Muutos vuoden alusta (kpl), % 58,9 7,3 3,7 2,4 2,3 -43,4 0,1 -10,1 -4,7 15,1 -37,7 0,4 3,2 -10,7 3 11,9 -38,4 1,8 -3,9 28,6 3 -14,2 -54,9 0,7 Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordea ja Teliasoneraa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. OP-DELTA Salkunhoitaja: A. euroa Amer Sports 8,5 Cargotec 7,8 Metsä Board 5,6 Huhtamäki 5,4 Affecto 5,2 Ramirent 5,0 SÄÄSTÖPANKKI KOTIMAA Salkunhoitaja: O. euroa Affecto 8,2 PKC Group 6,7 Amer Sports 6,6 Cramo 5,2 Metsä Board 4,8 Huhtamäki 4,7 9,4 9,9 7,1 6,4 4,8 0,4 -0,6 2,2 0,1 0,1 8,7 7,4 -0,2 0,4 9,5 6,5 6,1 4,6 4,2 0,3 0,2 -0,1 0,4 0,1 7,2 6,4 6,0 -0,5 0,2 -0,8 lokakuu, syyskuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. Karessuo Rahaston koko 488,0 milj. TAULUKOT lokakuu, syyskuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. Seurattavat salkut: Ilkka Brotherus (Sinituote), Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Ingmanit (Ingman Finance), Laineet (Veikko Laine Oy, Argonius, Pertti Laine), Mikko Laakkonen, Kari Niemistö (Selective Investor). Tuuri Rahaston koko 20,8 milj. 59. euroa Kone 11,6 Nokia 10,9 Nokian Renkaat 8,2 Sampo 7,9 Amer Sports 7,3 Fortum 5,5 OP-SUOMI ARVO Salkunhoitaja: T. euroa Basware 8,9 PKC Group 8,6 Vacon 7,7 Metsä Board 6,9 Affecto 4,9 Amer Sports 4,5 9,7 9,7 6,9 7,1 6,2 4,4 0,1 0,1 0,2 -0,3 -0,1 0,5 13,8 11,4 9,7 8,6 6,8 -2,1 -0,5 -1,5 -0,8 0,4 9,8 9,4 6,1 6,3 5,5 0,0 -0,4 2,1 1,0 -0,3 8,9 9,2 8,1 6,5 4,6 0,0 -0,6 -0,5 0,4 0,4 lokakuu, syyskuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. euroa Nokia 9,8 Sampo 9,0 Stora Enso 8,2 Fortum 7,3 Nordea 5,3 Teliasonera 4,8 OP-SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: A. Euromääräiset arvot on laskettu marraskuun 12. Heikkilä Rahaston koko 104,0 milj
TAULUKOT EKP yllätti markkinat MONET VAATIVAT Mario Draghin - - - - - TOMMI MELENDER Suomi 2009 11/2008 Saksa 2010 prosenttia 5,0 2011 2012 2013 11/2013 AAA-luokitellut Kiina prosenttia 10,0 4,0 8,0 3,0 6,0 2,0 4,0 1,0 prosenttia 10,0 BBB-luokitellut Intia 2009 11/2008 2010 2011 2012 2013 11/2013 Aaa-luokitellut prosenttia 11,0 Baa-luokitellut 8,0 9,0 6,0 7,0 4,0 5,0 3,0 2,0 2009 11/2008 2010 2011 2012 2013 0 11/2013 2009 11/2008 2010 2011 2012 2013 1,0 11/2013 prosenttia 5,0 dollaria/unssi 2 000 4,5 1 800 4,0 1 600 3,5 1 400 3,0 1 200 2,5 1 000 2,0 2009 11/2008 2010 2011 60 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013 2012 2,0 2013 11/2013 1,5 2009 11/2008 2010 2011 2012 2013 11/2013 800 600
Öljy on pitänyt pintansa metalleja paremmin. Metalleista hopea liikkui marraskuun puolivälissä 29 prosenttia matalammalla kuin vuodenvaihteessa, kullalle oli kertynyt hinnanlaskua 23 prosenttia, nikkelille 19 prosenttia ja alumiinille 14 prosenttia. TAULUKOT euroa dollareista 1,55 pistettä 380 CRB-indeksi 340 1,45 300 1,35 260 1,25 2009 11/2008 2010 2011 2012 2013 11/2013 2009 2010 2011 2012 2009 11/2008 1,15 2010 2011 2012 2013 11/2013 180 prosenttia 11,0 prosenttia 12 10,0 11 9,0 10 8,0 9 7,0 8 Otsikko 2013 10/2008 220 11/2013 2009 6,0 2010 11/2008 2011 2012 2013 7 11/2013 Öljyä tulvii markkinoille USEIMMAT RAAKA-AINEET ovat menettäneet tänä vuonna arvoaan dollareissa. TOMMI MELENDER hinta, USD muutos muutos muutos muutos keskihinta keskihinta keskihinta alin hinta ylin hinta 12.11.2013 1kk, % 1v, % 3v, % 5v, % 1v, USD 3v, USD 5v, USD 5v, USD 5v, USD 106,18 95,14 2 108 1 761 7 135 1 283 13 810 754,05 21,40 22 870 1 865 2,86 3,57 -3,8 -6,7 1,7 -3,8 0,1 1,3 0,6 5,9 -0,6 -2,0 -0,5 -5,6 -5,3 -2,1 10,5 -3,3 -6,8 -5,4 -26,2 -13,1 23,6 -33,5 13,0 0,2 -4,7 2,0 19,2 8,3 -18,7 -28,0 -20,1 -8,3 -42,9 7,2 -22,9 -15,6 -25,9 18,0 -9,1 83,9 60,4 64,0 -7,7 93,3 74,8 26,0 245,0 115,2 55,6 72,6 48,5 -46,7 108,0 96,9 2 159 1 887 7 424 1 474 15 451 719,3 25,5 22 191 1 919 3,0 3,7 108,9 95,3 2 213 2 115 8 113 1 555 18 905 701,3 30,4 23 302 2 031 3,0 3,5 93,1 84,3 2 065 2 017 7 252 1 357 18 271 564,4 24,7 20 395 1 951 2,5 3,9 39,17 30,81 880 1 254 2 765 714 9 055 162,10 9,17 9 900 1 042 1,13 1,91 126,12 113,93 2 939 2 772 10 148 1 895 29 030 857,25 48,70 33 255 2 635 3,32 6,89 TASHATUVANGO / COLOURBOX Öljy, Brent Öljy, WTI Lyijy Alumiini Kupari Kulta Nikkeli Palladium Hopea Tina Sinkki Lämmitysöljy Maakaasu varastot ovat tukevoituneet selvästi, ja sen lisäksi Opec-maat tuottavat mustaa kultaa varsin rivakkaan tahtiin. Yhdysvaltain öljy- 61. LÄHDE: FACTSET Raaka-aine WTI:n noteeraukset liikkuivat marraskuun puolivälissä alimmilla tasoillaan viiteen kuukauteen. Vuoden loppua kohti öljynkin hintakehitys on kuitenkin ottanut takapakkia. Pohjanmeren Brent on heikentynyt vuodenvaihteesta kolme prosenttia, mutta Amerikan markkinoiden öljylaatu WTI vahvistunut neljä prosenttia. Öljyn hintaan tunnetusti vaikuttavat erilaiset geopoliittiset riskit, mutta viime aikojen notkahduksen taustalta löytyvät tavanomaiset kysynnän ja tarjonnan välisestä tasapainosta kumpuavat tekijät. Opecin tuoreimman arvion mukaan öljyn kysyntä kasvaa maailmassa ensi vuonna 1,2 prosenttia 90,82 miljoonaan tynnyriin päivässä. Lokakuussa Opecin päivätuotanto ylitti arvioidun kysynnän noin 300 000 tynnyrillä päivässä
2013. TAULUKOT SUOMAL AISOSAKKEIDEN SUOSITUKSET Yhtiö Caverion Capman PKC Group Lassila & Tikanoja Digia Pöyry Huhtamäki Technopolis Amer Sports Citycon Pohjola Cramo Talentum Vaisala Sponda Stora Enso Fiskars Vacon Kesko Tikkurila UPM-Kymmene Kemira Metsä Board Wärtsilä Teleste Nokia Ramirent Nokian Renkaat Basware Ponsse Finnair Sampo Konecranes Uponor Metso Cargotec Aspo Etteplan YIT Tieto Oriola-KD Olvi Rapala Comptel SRV Atria Elisa Raisio Kone Fortum HKScan Rautaruukki Alma Media Sanoma Neste Oil Stockmann Orion Outotec Outokumpu F-Secure Marimekko Talvivaara Ahlstrom Lemminkäinen Apetit 7,30 1,04 24,69 15,40 4,15 4,10 18,28 4,50 14,90 2,64 14,46 15,64 1,03 19,06 3,64 7,25 18,84 56,76 24,62 20,50 12,88 12,05 2,99 33,15 4,30 5,79 9,56 37,95 21,50 9,30 2,79 35,46 25,47 15,28 29,77 27,03 5,53 3,12 9,79 16,25 2,41 26,70 5,20 0,49 4,13 8,12 18,43 4,42 67,20 16,73 3,42 6,62 3,32 6,89 15,50 11,66 19,72 7,81 0,40 2,00 10,50 0,08 9,14 14,90 19,25 SUOSITUKSET Muutos Muutos 1 Muutos 3 Muutos vuoden v, % 5 v, % alusta, % v, % 23,81 59,39 32,30 58,40 39,93 48,98 32,29 32,44 10,85 28,31 97,47 -12,71 27,72 1,11 38,13 12,88 41,19 -0,61 39,27 46,28 2,03 34,68 1,31 3,12 97,71 52,96 26,08 6,17 56,57 17,23 45,69 -0,31 59,17 -7,08 35,49 -13,46 16,42 -14,26 9,13 8,07 35,88 7,22 22,50 26,69 29,71 10,16 43,51 20,43 18,23 -5,79 11,08 -27,03 -7,33 58,65 -14,26 -11,09 -26,32 -50,06 29,03 -26,57 -76,03 -21,81 4,34 34,43 23,81 83,43 31,96 53,14 35,76 41,60 43,73 36,07 15,34 41,63 103,65 -10,43 30,18 8,98 48,28 15,58 47,43 0,12 38,98 55,27 12,09 48,02 5,64 8,31 176,79 65,11 21,91 -2,27 52,46 26,82 48,68 3,87 73,64 10,79 48,60 -5,95 20,00 -15,41 8,33 14,76 34,85 6,12 19,51 28,66 23,03 12,04 47,33 19,57 19,84 -11,17 32,88 -32,93 -5,62 65,07 -17,54 -0,05 -13,99 -46,05 27,39 -31,82 -76,65 -18,03 2,12 32,76 62 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013 -25,71 89,49 16,14 -19,57 -53,12 94,47 33,32 57,84 -4,05 53,58 -1,04 -48,50 -1,94 8,66 -1,50 39,39 55,46 -32,08 34,07 5,23 12,51 15,89 27,38 -11,16 -24,67 2,03 47,95 -3,59 -9,97 -47,65 75,81 -14,62 14,63 -21,08 -23,43 -24,79 10,25 -28,57 18,44 -38,68 74,74 -14,75 -23,20 -38,81 -18,80 17,69 58,99 68,04 -17,55 -53,41 -55,87 -56,14 -58,06 32,93 -56,38 24,81 -14,54 -88,55 -3,85 -22,79 -95,33 -28,61 -38,23 8,76 -36,97 549,74 17,56 67,34 -60,04 229,96 67,61 168,72 73,42 78,46 217,87 -55,22 -6,85 66,70 -1,50 154,68 126,14 38,94 11,52 194,72 151,26 263,49 72,00 -47,41 250,18 279,50 209,35 89,80 -37,44 145,57 96,68 99,74 164,39 151,44 39,36 -12,11 176,08 87,86 38,51 246,75 42,47 -52,40 10,13 -31,76 55,89 190,79 320,00 -13,23 -7,76 -45,29 -54,58 -41,26 30,47 13,09 63,52 187,21 -79,86 -6,54 14,13 -83,45 7,87 6,35 29,63 SUOSITUKSET Osta Ylipainota Pidä Alipainota Myy 5 2 4 4 1 1 3 2 2 4 3 2 0 1 5 8 1 2 2 2 8 3 2 5 1 11 3 4 0 1 1 3 5 2 6 3 0 0 3 4 1 1 0 0 0 0 3 1 4 2 0 2 0 1 2 0 1 1 0 0 0 0 0 0 0 3 0 1 0 2 3 3 3 4 5 1 5 2 0 2 0 1 1 2 1 0 2 3 3 0 3 2 3 3 1 0 3 0 2 3 1 1 1 2 1 1 0 1 1 1 2 0 0 1 3 1 1 1 1 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 1 1 1 2 1 4 5 1 2 1 2 5 3 1 1 3 2 5 6 4 5 1 30 2 7 0 0 4 11 4 3 10 7 1 1 4 5 3 1 1 0 1 1 9 1 9 10 2 6 1 1 4 3 3 7 4 1 1 2 1 1 0 0 0 1 1 0 0 1 1 0 1 2 0 0 0 1 3 1 2 2 2 1 1 1 1 1 6 1 0 0 2 1 2 4 1 1 4 1 1 0 2 2 3 2 2 0 2 7 2 3 4 2 2 2 4 4 4 1 4 6 1 1 2 2 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 1 2 0 0 0 0 4 1 1 3 0 1 2 3 1 0 0 2 2 2 6 1 0 0 4 4 1 0 0 0 1 1 4 1 8 7 1 6 1 3 8 1 4 6 7 2 2 4 3 3 2 Suosituksia, Suositusluku (1=paras, kpl 3=huonoin) 8 3 6 6 4 5 9 7 10 15 7 10 3 3 14 16 4 6 9 7 18 13 11 17 3 51 10 17 4 4 6 21 15 10 26 16 3 3 13 16 8 5 4 3 3 6 23 5 25 26 6 17 5 10 20 8 9 18 17 4 4 8 6 5 3 1,19 1,33 1,33 1,42 1,50 1,50 1,56 1,57 1,60 1,60 1,64 1,65 1,67 1,67 1,68 1,72 1,75 1,75 1,78 1,79 1,81 1,81 1,82 1,82 1,83 1,83 1,85 1,85 1,88 1,88 1,92 1,93 1,93 1,95 1,96 1,97 2,00 2,00 2,00 2,03 2,06 2,10 2,13 2,17 2,17 2,17 2,20 2,20 2,20 2,21 2,25 2,26 2,30 2,35 2,35 2,38 2,39 2,39 2,59 2,63 2,63 2,63 2,67 2,70 2,83 Keskisuositus Osta Ylipainota Ylipainota Ylipainota Ylipainota Ylipainota Ylipainota Ylipainota Ylipainota Ylipainota Ylipainota Ylipainota Ylipainota Ylipainota Ylipainota Ylipainota Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Pidä Alipainota Alipainota Alipainota Alipainota Alipainota Alipainota Alipainota Alipainota Alipainota Alipainota Alipainota Alipainota Alipainota Alipainota Myy Keskitavoitehinta 7,47 1,20 26,90 16,38 4,30 4,13 17,98 4,60 16,04 2,75 13,53 14,90 1,08 18,75 4,09 7,06 19,17 58,60 25,06 20,68 11,52 12,53 3,09 34,97 4,10 5,46 9,51 37,44 21,50 9,88 3,06 34,49 25,88 14,41 29,35 27,95 5,60 3,23 10,39 16,21 2,36 25,88 5,00 0,55 4,35 8,34 16,84 4,38 63,12 15,07 3,60 5,71 3,30 6,06 15,33 12,01 17,61 7,64 0,37 1,50 10,17 0,06 8,80 13,88 15,83 LÄHDE: FACTSET KURSSIKEHITYS Kurssi 12.11
TAULUKOT Ulkomaista myyntirynnäkköä Outotecissa OUTOTECIN ULKOMAALAISOMISTUS on las- kenut viimeksi kuluneen vuoden aikana yk- aikana Outotecin ulkomaalaisomistuksessa mien heikentyvän kaivosteollisuuden vähen- Ainoan liputusilmoituksen tänä vuonna antoi investointitalo BlackRock syyskuun puolivälissä omistusosuutensa alit- Marraskuun alkupuoliskolla lyhyeksi myytyjen osakkeiden osuus Outotecin osakekan- tulosvaroitus viimeistään vahvisti Outotecin TOMMI MELENDER ULKOMA AL AISOMISTUS % Muutos %-yksikköä 12 kk Muutos, %-yksikköä 3 kk Raisio 15,4 6,4 2,2 Ramirent 53,1 1,9 1,5 0,1 Rapala 73,0 1,6 -0,2 6,2 2,7 Rautaruukki 11,9 -0,4 0,4 0,0 0,0 Raute 3,3 -0,2 -0,1 42,8 -1,9 -1,7 18,1 18,1 18,1 45,3 10,1 1,7 Revenio 4,5 1,5 0,6 Lassila & Tikanoja 20,6 3,1 1,6 Sampo 56,8 2,7 0,2 0,0 Lemminkäinen 12,9 -0,9 0,0 Sanoma 9,9 2,7 1,3 0,3 0,4 Lännen Tehtaat 8,1 0,1 0,1 Sponda 51,1 1,4 0,3 20,1 5,7 4,3 Marimekko 21,2 -6,6 0,1 Stockmann 6,9 -1,8 0,3 Caverion 39,1 39,1 2,2 Martela 5,0 -0,1 0,0 Stonesoft 98,9 90,9 0,1 Cencorp 44,5 -0,3 0,0 Metso 46,4 -0,5 -0,2 Stora Enso 70,7 4,6 0,8 Citycon 79,6 0,6 1,6 Metsä Board 11,4 0,7 0,5 Taaleritehdas 2,4 2,4 0,1 Componenta 15,0 -3,8 -4,0 Munksjö 43,1 43,1 0,0 Talentum 14,4 4,2 0,4 6,3 0,8 -1,3 Neste Oil 19,8 5,9 0,5 Talvivaara 13,0 -4,9 -0,6 Cramo 38,2 14,8 10,7 Nokia 76,1 4,1 2,2 Technopolis 30,3 5,1 1,5 Digia 7,5 4,5 -0,3 Nokian Renkaat 63,0 1,7 0,5 Tecnotree 6,9 -5,6 -0,3 Efore 14,4 7,6 7,8 Norvestia 34,4 0,2 0,1 Teleste 5,4 -0,5 -0,5 Elcoteq 11,5 0,0 0,0 Okmetic 16,8 -0,2 0,0 Tieto 50,6 4,4 -0,9 4,2 0,7 0,5 Olvi 20,8 3,0 0,0 Tikkurila 35,3 14,6 5,1 29,1 0,5 2,6 Orava 4,0 4,0 4,0 Tulikivi 3,8 0,9 0,5 2,7 0,2 0,2 Oriola-KD 12,7 2,2 1,2 Saga Furs 5,3 0,7 -0,3 Exel Composites 33,0 0,1 0,0 Orion 33,7 2,1 -2,0 UPM 59,8 3,6 3,0 Finnair 12,9 1,6 0,5 Outokumpu 40,9 23,1 0,4 Uponor 33,4 4,7 0,0 Finnlines 84,7 1,8 0,8 Outotec 36,9 -11,2 -0,6 Vacon 50,8 -2,4 0,1 Fiskars 2,0 0,0 -0,1 PKC Group 34,6 9,1 6,3 Vaisala 11,6 -1,9 0,3 Fortum 26,1 0,3 0,8 Pohjola Pankki 18,9 2,6 0,6 Innofactor 3,5 1,7 2,0 8,5 1,7 -0,5 Ponsse 2,1 0,2 0,8 Viking Line 4,8 -0,2 0,0 88,8 0,0 -0,1 Powerflute 96,2 0,4 0,0 Wärtsilä 51,9 1,5 0,1 Glaston 4,0 -1,0 0,2 Dovre Group 3,5 -0,2 -0,3 YIT-Yhtymä 33,2 0,1 -0,4 HKScan 19,7 0,5 0,1 Pöyry 42,7 4,3 0,1 Zeeland 12,2 -0,3 0,2 3,2 -0,2 0,0 QPR Software 11,0 -0,2 -0,1 9,7 0,3 0,0 % Muutos %-yksikköä 12 kk Muutos, %-yksikköä 3 kk Incap 27,1 26,6 26,1 Ixonos 8,5 -0,4 0,0 0,1 Kemira 21,5 6,6 -0,5 -0,1 Kesko 23,1 2,4 -1,3 Kesla 2,3 4,9 -0,3 -1,0 Kone 2,9 0,3 0,3 Konecranes Basware 11,1 -0,9 -0,9 Biotie Therapies 57,2 -7,6 CapMan 17,0 Cargotec Ulkomaalaisomistus osakkeista Muutos %-yksikköä 12 kk Muutos, %-yksikköä 3 kk 90,3 -0,6 -0,3 8,3 -5,4 -5,0 Ahlstrom 13,2 0,5 eQ 16,3 Amer Sports 43,5 Aspocomp Atria Afarak Group Affecto Comptel Elektrobit Elisa Evli Pankki F-Secure Geosentric Honkarakenne % Ulkomaalaisomistus osakkeista Ulkomaalaisomistus osakkeista Restamax Ålandsbanken Ulkomaalaisomistus alle kaksi prosenttia: Aktia, Alma Media, Aspo, Biohit, Elecster, Etteplan, Ilkka, Interavanti, Keskisuomalainen, Neo Industrial, Nurminen Logistics, Oral Hammaslääkärit, Panostaja, porssi.arvopaperi.fi ARVOPAPER IN PÖR SSIPALV ELU. MUK A NA PALV ELUSSA M YÖS 63. K A IKKI POHJOISM A ISET PÖR SSILISTAT. K ÄY TÖSSÄ 24/7. Y HTIÖISTÄ KIRJOITET U T UU TISET. KUR SSIHISTOR I AT. Y HTIÖIDEN AVAINLU V UT
Puettavien älylaitteiden kultaryntäyksessä voittaja voi olla myös teknologiavalmistaja. Sørlie sai Wahlroosilta kutsun Sammon hallitukseen. Pohatat maksavat harvoin kunnallisveroa, jolla Lontoon kaupunki rahoittaa toimintaansa. Yhtiön 21 kruunun listautumishintaan on tullut vuodessa lisää 25 prosenttia. Asuntojen hinnat ovat Lontoossa karanneet tavallisen palkansaajan tavoittamattomiin, kun rikkaat ympäri maailmaa ostavat sieltä asuntoja. Sitä ennen yhtiötä kaupiteltiin myös UPM:lle. Ne ovat suomalaisia yksinkertaisempia käyttää, mutta myös Niken ja Adidaksen käyttökokemuksesta puuttuu vielä se vau! -sana. Lontoossa myytiin vuonna 2012 asuntoja käteiskauppoina lähes 100 miljardilla eurolla.. Liekö jäänyt metsäyhtiöiden yhteiseltä Keskuslaboratoriolta aikanaan huomaamatta. Saumaa olisi myös kotimaisella Okmeticilla, joka valmistaa puolestaan piikiekkoja näihin pian joka ranteesta löytyviin mikroelektromekaanisiin antureihin. ILMIÖT SIJOITUSMAAILMAN ILMIÖT OKMETIC Koonnut Pekka Virolainen Lisää hupparihörhöjä metsäteollisuuteen Suomalaisia metsäyhtiöitä on sätitty innovatiivisuuden puutteesta ja syystä. Osa rikkaista muuttaa asuntoonsa, osa pi- 64 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013 tää sitä vain sijoituskohteena. Näin palkkatulostaan veroa maksavat lontoolaiset joutuvat perheen kasvaessa muuttamaan kaupungin ulkopuolelle. Applen ”sykemittari” veisi varmasti pohjaa Suunnon ja Polarin monimutkaisten tuotteiden myynniltä. StoraEnsokin rahtaa Uimaharjun tehtaan liukosellunsa Kiinaan, missä kiinalaiset tekevät siitä viskoosia ja muita kallistuvaa puuvillaa korvaavia kuituja. Kierrettä pahentavat spekulantit, jotka ostelevat lainarahalla asuntoja kilpaa superrikkaiden kanssa. Innovatiiviset ”hupparihörhöt” eivät ole Suomessa kohdanneet perinteisen teollisuuden ”bisnesmiehiä”, niin kuin EVA:n tätodetaan. Kun tavoite oli tehdä halpaa, tuotantokin siirtyi halvan raaka-aineen äärelle. Niken Fuelband –rannetietokonetta. Suunto ja Polar ovat pitkään menestyneet sykemittareiden markkinoilla, mutta kun puhutaan rannetietokoneista, kuluttajien katseet kohdistuvat Niken ja Adidaksen tuotteisiin. Apple voi taklata Suunnon ja Polarin APPLEN SALAISESSA tutkimuskeskuksessa työskennellään rannetietokoneen parissa. Esimerkiksi ST Microelectronicsin anturit mittavat mm. Vanilliinistaan kuuluisa norjalainen Borregaard listautui vasta vuosi sitten Oslon pörssiin. Matkapuhelimissakaan Apple ei koskaan ole ollut tekniikaltaan absoluuttisesti paras, mutta mukavin käyttää ja näyttää. Kauppoja ei tullut, mutta tj. Samsung toi älykellonsa jo markkinoille, mutta korealainen android-kello ei ole maailmaa kohahduttanut edes siinä määrin kuin Googlen vielä keskeneräiset älylasit. Metsäteollisuuden sivutuotteisiin liittyneet innovaatiot, tärpätit ja mäntysuopa, on jätetty ulkomaisten yhtiöiden, kuten Henkelin ja CP Kelcon jalostettaviksi. Samaan aikaan Norjassa kuusipuun ligniinistä opeteltiin erottelemaan toinen toistaan mielenkiintoisempia aineita, kuten vanilliinia, jonka kysyntä kasvaa ja hinta nousee. Lontoolaiset pois Lontoosta COLOURBOX Saattaa kuulostaa helsinkiläisittäin tutulta, mutta tavallisella lontoolaisperheellä ei ole enää varaa asua Lontoossa – eikä Lontoolla ole varaa kehittää koulu- päiväkoti- tai hoitopalveluja. Meillä on leveilty telojen koolla ja nopeudella ja tavoiteltu volyymiä ja halpaa hintaa niin, että maan suurimman vientituotteen arvo saatiin aikanaan painettua pohjalle
Kaikki likvidi alkaa olla suurin piirtein myyty, mutta alaskirjauksille lienee luvassa jatkoa. GMI:n mukaan kurssikehitys on 70 prosenttisesti määräävin tekijä bonusten muodostumisessa Yhdysvalloissa. Tyhmänrohkea sijoittaja taas ostaa kaikkea mitä saa halvalla, vaikka yhtiön talous olisi lopullisesti kuralla tai yhtiön tuotteet olisivat aikansa eläneitä eilisen lupauksia. Surkean tuloskunnon takia olen kuitenkin vielä odottavalla kannalla. Riitti, kun ymmärsi, ettei pääomistaja Metsäliitto päästäisi tytärtään kaatumaan. Tyhmänrohkeiden suosikkikohde on Talvivaara, joka näyttää lukujen valossa siltä, että vaikka yhtiö todennäköisesti pelastetaan tavalla tai toisella, nykyisille osakkeenomistajille jää luu käteen. Viime vuodet Vestas on kamppaillut kiristyvän kilpailun ympäristössä, mutta vähitellen yhtiön kova hevoskuuri on alkanut purra. Suuremmista yhtiöistä uskon, että Outokumpu saa tekohengitystä niin kauan kuin se tarvitsee. Johtajien bonukset paranivat, mutta lopputuloksena oli konkurssi vuonna 2002. Velkaisen yhtiön ympärillä on liikkunut monenlaisia yritysjärjestelyhuhuja osana eurooppalaisen metsäteollisuuden rakennejärjestelyjä. Seuraavan kriisin puh- keaminen saattaa tarjota hyvän ostotilaisuuden todelliseen pilkkahintaan. Kriisiyhtiöitä on helppo löytää. Osakkeen alhainen yksikköhinta kertoo valehtelemattomalla tavalla sijoittajien syvästä epäluottamuksesta. Bonukset kun on useimmiten sidottu osakkeen kurssikehitykseen. Yhtiön tuloksentekokyky voi heikentyä, vaikka markkinoiden imu vetää kurssia ylöspäin. Yksi mielenkiintoinen seurattava on Norjan metsäjätti Norske Skog, jonka osakkeesta maksettiin vielä vuoden 2011 alussa yli 20 Norjan kruunua. Vuosi sitten käänteeseen uskoneet ovat yli kuusinkertaistaneet rahansa. Hieman pidemmällä aikavälillä myös Sanomasta saattaa tulla mielenkiintoinen pohjaosake. Parhaimmillaan sijoittajat maksoivat juuttiyhtiön osakkeesta yli 700 kruunua joskus viime vuosikymmenellä. MARKUS SALIN Pohjapilkkien teroittelua S uunnilleen vuosi sitten tanskalaisen tuuliturbiiniyhtiö Vestasin kurssi otti pohjakosketuksen 24 Tanskan kruunussa. Parempi mittari olisi taloudellinen lisäarvo, sijoitetun pääoman tuotto miinus pääoman kustannukset. KARMO RUUSMAA Bonukset irti kurssikehityksestä 65. Viimeiset pari vuotta yhtiön osakekurssi on heilahdellut kolmen kruunun lähimaastossa, mikä on vain runsas viidennes yhtiön osakekohtaisesta omasta pääomasta. Nousukaudella kurssikehitys paisuttaa toimitusjohtajan bonuksia, vaikkei yritys juuri kilpailijoistaan erottautuisi, saati että tekisi rohkeita valintoja tulevien vuosien hyväksi. Rohkea sijoittaja ostaa pohjalta silloin, kun kaikki näyttää synkältä, mutta uskoo yhtiön toipuvan ja omaavan jotain, jonka varaan tulevaisuutta voi rakentaa. Jotkut osasivat ostaa nykyisen Metsä Boardin osaketta muutamia vuosia sitten, kun sitä sai pörssistä 17 sentin kappalehintaan. Esimerkiksi teleyhtiö WorldComin kurssi nousi lähes yhtäjaksoisesti vuosina 1993–2000. Yhtiön kaatuminen olisi yksinkertaisesti liian suuri poliittinen itsemurha. Helsingin pörssistäkin löytyy pitkä lista yhtiöitä, joihin enää harva uskoo. Helsingin pörssin pienemmistä yhtiöistä seuraan mielenkiinnolla Nokian Windows-keikauksesta kärsinyttä Ixonosta, jolla tuntuu olevan vakaa aikomus nostaa itsensä pinnalle. Tämän vuoden kolmannella neljänneksellä Vestas teki lievästi positiivisen tuloksen. ILMIÖT Hyvää hallintotapaa monitoroiva GMI Ratings pitää toimitusjohtajien ylisuuriksi paisuneita palkkioita osakkeenomistajien syynä. Samalla yhtiö teki koko ajan vähemmän ja vähemmän taloudellista lisäarvoa, kun kasvu rahoitettiin entistä kalliimmin lainoin
KAROLIINA PAAVILAINEN Teksti OMISTAJA. KIRJAT Koneen menestystarina Koneen historia kertoo, kuinka 103-vuotias yhtiö ja perhe nivoutuvat yhteen. Antti Herlin käytti pääjohtaja -nimitystä. Isä-Herlin oli siihen aikaan puheenjohtaja ja isojen päätösten tekijä. Antti Herlin nousi Koneen hallituksen puheenjohtajaksi vuonna 2003. oli valittu veljensä Il 66 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013 kanssa Koneen hallitukseen vuonna 1991. Silloin Antti otti vallan ja toimi isänsä puolesta puheenjohtajana. Tämän jälkeen Antin rooli vahvistui. Uuttakin tietoa on, vaikka Koneen ruhtinas jo paljasti paljon. Suomeksi tuo yleensä kääntyy toimitusjohtajaksi, mutta Koneessa oli jo sellainen. Lähdeluettelo kertoo, että haastattelut on tehty vuosia sitten. Se oli aikaa, jolloin Koneessa oli kolme vetäjää. Pörssiyhtiö Koneella ei ollut hallituksen varapuheenjohtajaa, kun Pekka Herlin joutui huonontuneen terveytensä takia pois kokouksista ja strategiapalavereista. Toimitusjohtajat vaihtuivatkin tiheästi.. Vallan siirto vanhimmalle pojalle oli merkillinen tapahtumaketju. A lun perin teoksen piti ilmestyä Koneen 100-vuotisjuhliin. Kesäkuussa 1996 Antti Her- lin valittiin hallituksen varapuheenjohtajaksi ja samalla hän sai lisätittelin CEO eli Chief Executive Officer. Pekka Herlin suunnitteli Koneen myyntiä, mutta hanke kariutui
Kuponginleikkauksesta HFTrobotteihin Sixten Korkmanilta - - - - Alahuhdan aika - Matti Alahuhta - - - Kannattavuutta söivät päällekkäiset toiminnot ja heikko tiedonkulku maaorganisaatioiden ja globaalien toimintojen välillä. KIM LINDSTRÖMIN - Puoli vuosisataa pörssin sisäpiirissä - Manfred Eiden sai potkut, koska kartellipaljastusten ja heikentyneen tuloksen jälkeen hänellä ei ollut enää tarvittavaa luottamusta uuden Koneen operatiiviseksi johtajaksi. Äänekkään riidan jälkeen hän heitti poikansa ulos kokouksesta ja samalla myös Security Tradingin toimitusjohtajan tehtävistä. Se- KARO HÄMÄLÄINEN TOMMI MELENDER 67. Security Tradingin toimitusjohtaja Ilkka Herlin vaati itsensä ja sisarustensa puolesta isältään selitystä lahjoituksesta, joka oli tehty salassa ja ilman keskustelua muiden osakkeenomistajien kanssa. Pekka Herlin ei kuitenkaan katsonut aiheelliseksi selitellä ratkaisujaan. KIRJAT Anssi Soila - Jean-Pierre Chauvarie Manfred Eiden curity Tradingin yhtiökokous pidettiin keväällä 2000, ja kokousdokumenttien joukkoon oli liitettävä osakasluettelo. Seuraukset olivat dramaattiset. - Veljesten riita - Maltillinen puolustuspuhe - VOIKO EUROSTA EROTA. Koneen organisaatiossa oli liikaa vanhan ”federaation” piirteitä ja yhtiön johto oli siiloutunut - - - - - Ta- - pio Hakakari - - Koneen johto piti yllä positiivista henkeä, vaikka talouslama eteni nopeasti globaalissa toimintaympäristössä - Hannu Angervuo Mikko Eskola - - Norvestian - - - Asia kuitenkin paljastui vain runsaan vuoden kuluttua
PÖRSSIRISTIKKO PÖRSSIRISTIKKO KAROLIINA PAAVILAINEN Laatinut Ristikkosampo 68 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013
Tilaushinnat (alv. *) Puhelun hinta (sis. 69. Joulukuun Arvopaperi kerää neljä sijoitusmaailman asiantuntijaa keskustelemaan tulevasta. Kerro, milloin muutos alkaa ja asiakasnumerosi (numerosarja osoitetietojesi yhteydessä) sekä uusi ja vanha osoitteesi. maan ulkomaanpuhelumaksu. sis.): kestotilaus 125 €/12 kk, määräaikaistilaus 135 €/12 kk. Jos lehti tulee sinulle liiton jäsenetuna, ilmoita osoitteenmuutos ao. Matkapuhelimesta 19,2 snt/min. Ulkomailta ao. Tilaa Arvopaperi *) (kerro, minkä lehden tilaat sekä nimi- ja osoitetietosi, myös laskutusosoite) Arvopaperi-lehti ilmestyy vuonna 2013: 12 numeroa (11 lehteä) + Sijoitusrahasto-opas + 4 Arvoasunto-lehteä. alv 24 %): Lankapuhelimesta 8,35 snt/puh + 3,2 snt/min. Panelistit muodostavat tuttuun tapaan leikkimielisen kilpasijoitussalkun suomalaisista pörssiosakkeista. Asiakaspalvelu Talentum Media Oy, PL 920, 001001 Helsinki, puh. Osoitteenmuutos Sähköposti , puhelin 020 442 4100. Paljastamme myös, kuinka edelliseen sijoituspaneeliin osallistuneiden Jarl Waltosen, Marko Kyyrösen, Anders Ekholmin ja Sanna Kajeen kisasalkut ovat vuodesta selvinneet. COLOURBOX SEURAAVASSA NUMEROSSA LOKAKUUN RATKAISU Seuraavassa numerossa MILTÄ NÄYTTÄÄ sijoittajan vuosi 2014. 020 442 4100 (ma–pe 8.15–16.30). liittoon
EKP:lta kaivataan nyt tukea markkinoiden luottamukselle esimerkiksi helpottamalla epävarmuutta pitkien operaatioiden jälleenrahoituksesta. Toinen riski liittyy reilun vuoden päästä erääntyvien EKP:n pankeille tarjoamien pitkien rahoitusoperaatioiden jälleenrahoitukseen. Saksa . Huolena on, että pelkän lyhyen likviditeetin tarjoaminen ei riittäisi tukemaan uutta pidempää lainanantoa ja talouden kohentumista. Jos pankit eivät halua myydä pois valtionlainojaan, niiden on myytävä muita sijoituksia tai löydettävä rahoitusta markkinoilta. SUVI KOSONEN, ANALYYTIKKO, NORDEA. Haarukointi perustuu vuoden lopun tilanteeseen, mutta pankkien pääomitustarpeet selviävät vasta ensi lokakuussa. Pankit tarvitsevat pääomaa EKP:n ja pankkivalvoja EBA:n kaavailemiin pankkisektorin taseiden tarkastuksiin ensi vuonna. Omistusten nopea myynti rahoituksen erääntyessä järkyttäisi markkinarauhaa. Heikko rahankysyntä saisi tukea ja euroalueen kohmeinen talous vauhtia. Italia 1000 Reunamaat Ydinmaat EUROALUEELLA jotkut pankit ottavat vastaan tuplaiskun: niiden täytyy samanaikaisesti kerätä lisää pääomia ja kahmia korvikkeita reilun vuoden päästä erääntyville EKP:n pitkille rahoitusoperaatioille. Portugali . Ranska . Pankkien into myöntää uusia lainoja ja ostaa valtionlainoja vähenee ennen vuoden vaihdetta, kun taseita viilataan tarkastelua varten. Operaatioiden pidennys pitäisi lyhyet korot alhaalla ja heikentäisi euroa. Heikommassa asemassa olevat pienet reunaalueiden pankit tuskin tähän pystyvät. Operaatioita on jo maksettu takaisin, mutta alkuperäisestä noin 1000 miljardista eurosta pankeilla on edelleen 660 miljardia euroa. Tänä aikana italialaisten pankkien valtionlainaomistukset ovat kasvaneet noin 180 miljardilla eurolla ja espanjalaisten noin 140 miljardilla eurolla. Tuplaisku pankkisektoriin 70 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013 EKP:N PITKÄT OPERAATIOT . Pitkä aika jättää heikompaa tulosta odottaville pankeille aikaa kaivella pääomia omistajien taskuista tai tasetta alasajamalla. Irlanti . Rahoitus muuttuu jo tammi-helmikuussa alle vuoden mittaiseksi, jolloin se on pankin näkökulmasta lyhyttä rahaa. EKP voisikin tarjota pankeille mahdollisuuden pidentää olemassa olevaa rahoitusta. Uusi sääntelyhän vaatii pankkeja hankkimaan pitkää rahoitusta pitkää lainanantoa vastaan. Espanja . Osa tästä 0,5 prosentin korolla haetusta rahoituksesta on sijoitettu tuolloin selvästi korkeampaa korkoa maksaviin valtionlainoihin. Hyvässä asemassa olevat pankit uudelleenrahoit- 800 600 400 200 0 1/2011 9/2011 5/2012 1/2013 9/2013 LÄHDE: NORDEA MARKETS, REUTERS ECOWIN & BLOOMBERG tavat pottia rahoitusmarkkinoilla. KARMO RUUSMAA KUMPPANIBLOGIT Arvopaperin Kumppaniblogeissa rahoitusalan asiantuntijat kirjoittavat näkemyksiään ajankohtaisista ja ajattomista sijoitusaiheista. Luotonannon tukemisen ohella vältyttäisiin suuremmilta valtionlainojen myynneiltä
Kysy lisää konttorista tai numerosta OP 0100 0500. Pistä rahasi poikimaan. Pohjola Yrityskoron kautta tavoittelet tuottoa yhden tai useamman lainan viiteyhtiön luottoriskin perusteella. Yrityskorko-lainojen liikkeeseenlaskijana toimii Pohjola Pankki Oyj ja merkintäpaikkoina toimivat Osuuspankkien ja Helsingin OP Pankin konttorit sekä OP 0100 0500.
Näin katoaisivat myös euriborkorot osakkeiden halpenemisen ohella. On vaadittu Saksaa avaamaan kukkaronsa nyörejä sekä EKP:ta tuomaan lisää likviditeettiä. K AUK ANA OVAT AJAT, JOLLOIN MARKKINAT PALKITSIVAT KESKUSPANKIT MARKKINOIDEN VAK AUTTAMISESTA. Fedin ekonomistit arvioivat, että nykyinen matala korkotaso voi säilyä jopa vuoteen 2017 asti. Suvanto: Rahoitustransaktiovero, likviditeetti ja rahapolitiikka, BoF Online 2/2013 Suomen Pankki). KOLUMNI PENTTI FORSMAN E uroopan taloustilanne jatkuu harmaana vielä ensi vuonnakin. Lähivuodet osakemarkkinoilla eivät välttämättä ole rauhallisia, vaikka taloudet elpyvätkin. Aikoinaan osakekurssit ennakoivat hyvin talousnousun käynnistymistä, nyt niiden yhteys kokonaistalouteen näyttää katkenneen. Voittojen kasvattamiseksi säästöt on jo tehty, joten liikevaihtoa pitäisi lisätä. Teollisten työpaikkojen ohella globalisaatio on häivyttänyt myös kansallisvaltioiden rajat. Myös Fedissä ollaan huolissaan osakkeiden ja kiinteistöjen hintojen noususta. Riskejä toki on, kumpaankin suuntaan. Maailmantalouden näkymien synkentyessä EKP joutui vastoin odotuksia alentamaan ohjauskorkoaan jo lokakuun korkokokouksessa 0,25 prosenttiin. Suomen kasvuarviot lähivuosille ovat vielä Saksaakin heikommat. Hitaan kasvun ja alhaisen kapasiteetin käyttöasteen oloissa yritysten tulosten ennustaminen on vaikeaa. Fed joutui kuitenkin perääntymään. EU:n komissio arvioi euromaiden kasvun jäävän vain reiluun prosenttiin, eikä muissa EU-maissa mene juuri paremmin. Maailmankaupan aiemmin arvioitua hitaampi kasvu näkyy myös Suomessa, minkä Metso ja Outotec ovat saaneet jo kokea. Siitä huolimatta Helsingin pörssi on noussut vuoden alusta yli 30 prosenttia, kun Saksan vastaava luku on 18 prosenttia. Globalisaation vuoksi osakemarkkinoista on tullut aktiiviselle sijoittajellekin aiempaa tuulisempi paikka. Talousnollakasvulla. Kaukana ovat ajat, jolloin markkinat palkitsivat keskuspankit rahoitusmarkkinoiden vakauttamisesta. Nyt ne ovat useimmiten tulleet kulusäästöistä, eivät varsinaisesta toiminnasta. 72 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013 Kirjoittaja on eläköitynyt ekonomisti. Valuuttamarkkinoilla euro heikentyi, mikä auttaa vientiä. Saksassa yritysten tulosten pitäisi analyytikkojen mukaan kasvaa 10 prosenttia ensi vuonna. Ei olisi ensimmäinen kerta, kun EU:ssa poliittiset ”realiteetit” ohittaisivat terveen järjen ja tutkimustiedon, oli ratkaisu kuinka kallis hyvänsä. Jos pörssikursseihin olisi luottamista, niin Suomen pitäisi olla ensi vuonna vahvassa nousussa. Näin saataisiin pidettyä reaalikorko matalana ja lisättyä investointeja ja tuottavuutta. Vaikka Saksan pörssin p/e-luku onkin Yhdysvaltoja alempi, myös maan talouskasvu jää hitaammaksi. Transaktiovero ehdotetussa muodossaan lopettaisi vakuudelliset lainamarkkinat eli repomarkkinat pankkien välillä, jolloin ne joutuisivat lainaamaan EKP:lta (ks. PENTTI FORSMAN KUVA KIMMO LEHTONEN Osakemarkkinoiden ja talouskasvun kytkös katosi. Yliarvostus paljastuu sekin vasta ajan kanssa. Fed arveli, ettei määrällistä keventämistä ehkä enää tarvita likviditeetin turvaamiseksi. Toki Yhdysvaltain budjettikiista antoi hyvät perusteet jatkaa määrällisen keventämisen ohjelmaa. Riskien säälliseen hajauttamiseen tarvitaan huomattavasti suurempi joukko osakkeita kuin muutama vuosikymmen sitten. Kuitenkin juuri nykyisillä eväillä investoinnit voivat vakauden ansiosta käynnistyä odotettua nopeammin. veron käyttöönotto, jota muun muassa Angela Merkelin kanssa Saksan hallitusta muodostavat sosialidemokraatit vaativat. A. Euroopassa on omat murheensa. Koronlaskulla ei tosin ole suuria vaikutuksia yritysten investointeihin, joiden komissio arvioi vauhdittuvan vasta vuonna 2015. Suomessa, kuten useissa muissakin maissa pörssejä hallitsevat suuret, monikansalliset yritykset, joiden onni tai epäonni ei ole enää oman maan taloudesta kiinni. Myös Kansainvälisen Valuuttarahaston uuden ennusteen mukaan maailmankaupan näkymät ovat selvästi kesällä arvioitua heikommat. Parin viime vuoden kehityksen perusteella osakkeista näyttää tulleen turvasatamia. Mutta mistä. Hyvät tulokset eivät aina ennakoi kasvua. Komissio on alentanut Saksalle tärkeän Kiinan kasvuennustetta. Kesällä osakemarkkinat hermostuivat pahan kerran, kun Yhdysvaltain keskuspankki pohti, josko olisi aika vähentää velkakirjojen ostoa. Velkakirjojen ostot Fed toki lopettanee paljon aiemmin. Monet pelkäävät, että osakemarkkinoilla voi syntyä ylilyöntejä
µ Sivut 16–17 M JUSSI HELTTUNEN Tietoturvaresurssit eivät riitä suojelemaan kaikkea kaikelta. M P C . MARRASKUUTA 19. Hyksin neurologian klinikan osastonylilääkärin ja Aalto-yliopiston aivotutkimusyksikön ryhmänjohtajan Nina Forssin mielestä uudenlaisilla kuntoutusmuodoilla pitäisi olla suurempi rooli aivohalvaus- ja kipupotilaiden kuntoutuksessa. Tietomurtautuja haluaa rahaa 11/2013 Turva kuuluu palveluun JOAKIM HELENIUS JOUKO BR ADE Helsingin ja Tallinnan pörssit yhteen Sijoittajalegendan rikas elämä 1 Summa on uusi palvelu, joka kokoaa Talentumin lehdistä ja kirjoista sinua kiinnostavimmat jutut. Testi: Kännykän navigaatiosovellukset . µ Sivu 5 NEUROPSYKIATRIA Erikoisalojen rajalla syntyy uutta Aivotutkimuksen menetelmistä on tullut vaivihkaa mielen sairauksien kokeellisia hoitoja. Tieto- ja viestintätekniikan ammattilaisten media 11/20 13 Kaukoulkoistus yleistyy ryminällä. PERJANTAI 17 Tietoviikko. µ Sivut 10–11 VAKIOT Nöyrästä potilaasta kasvoi vaativa asiakas Pääkirjoitus µ Sivu 3 Voi hyvä sydän ja hyvä sydän Kolumni µ Sivu 18 Verenkierto teki u-käännöksen Vaikea tapaus µ Sivu 18. Tietomurto klikkauksella . Terveydenhuollon ammattilaisten sitoutumaton uutislehti mediuutiset.fi ZENTILIA/SHUTTERSTOCK / KUV.KÄS. µ Sivut 6–7 AVOIMUUS Hus tuo jonotietoa nettiin Rintasyöpähoidon saatavuutta kuvaavan tilaston tuottaminen vaati paljon työtä. Vihdoin kunnolliset virtuaalilasit AFTERI 19 Marraskuu tuo rokotusurakan Kouluterveydenhuolto jännittää, saapuvatko HPV-rokotteet ajoissa. Navigaatiosovellukset 06 15. µ Sivut 8–9 Tallimestari ottaisi valtiolta yhtiöt pois MARRASKUU 2013 Sijoittamisen erikoislehti 33. Neurologian ja psykiatrian rajalla riittää kysymyksiä. Laitteen uusiokäyttö . Siinä tärkeimmät Potilaiden valinnanvapaus laajenee erikoissairaanhoitoon ensi vuoden alussa. Tietoa aiheesta puuttuu yhä sekä terveydenhuollon ammattilaisilta että potilailta. µ Sivu 5 1.11.2013 Big data tuli teollisuuteen 10 VIIKON SITAATTI Pohjois-Karjalasta kävi kutsu Tiina Laatikainen edistää pohjoiskarjalaisten terveyttä Joensuussa. Sivu 08 Testi: Pienet tabletit . Toiset yritykset ovat älykkäämpiä kuin toiset. Kolmen rokotteen sarja vaatii hyvän aikataulutuksen ja runsaasti tiedottamista. 36 S. TEEMANA TIETOTURVA Keskitettyä tietoturvaa 04 Suomi saa Kyberturvallisuuskeskuksen. VENÄJÄN ON pakko muuttua ANNAMARI TOLONEN REPORTAASI RTAASI 14 R Nanomaali ei käy kaupaksi UUTISET 6 Veijo Miettinen Mitä sanotaan kun ajatus katkeaa. µ Sivut 4–5 Laitevanhuksen toinen elämä Sulavampi kuva pelikäyttöön e di lous eysta 13 Tervlvitys 20 se KASVUALA Terveyspalveluyritysten 20 kärkeen tuli muutoksia Viime vuosi oli terveyspalvelualalla yhä liikevaihdon kasvun aikaa. vuosikerta LOKAKUU hinta 13,90 euroa Laila ja Claudia Snellman: Äiti ja tytär työparina Tonnin osingot Valmet ja Caverion ilman pörssikuosiin veroa Tervetuloa maanantaiväsymys syyskuu 9/2013 lokakuu 10/2013 MARRASKUU 2013 Autisti johtaa asiakeskeisesti Pauliina Ahokas ja Tampere-talo VALMIINA ITSENÄISYYSPÄIVÄN JUHLAAN Valmet ja Caverion PÖRSSIKUOSIIN HARVARD BUSINESS REVIEW ÄLÄ LÄHETÄ SITÄ VIESTIÄ! Neste Oil ponnahti, Marimekko valahti Tyksin tilanne on edelleen sekava POTILAAN VALINTA Pienet tabletit 14 SÄÄSTÖT Varsinais-Suomen sairaanhoitopiirin yt-neuvottelut päättyivät. µ Sivu 11 JUSSI HELTTUNEN AIKATAULU. Silti ei tiedetä, miksi ne toimivat. Kahdenkymmenen suurimman terveyspalveluyrityksen ranking-listalta on silti luettavissa myös kitkan merkkejä. Virtuaalilasit . Palvelu toimii kaikilla uusimmilla tietokoneilla, tableteilla ja älypuhelimilla. Rekisteröidy ja pääset käsiksi sekä ilmaiseen että tilattavaan sisältöön. Taistelua tietoturvasta ei ole silti hävitty, Tietoturva ry:n Juha Lappi sanoo. marraskuuta 2013 Numero 19 Irtonumero 8,50 € Kaikki ulkoistavat KANSANTERVEYS T I E T O T E K N I I K A N A S I A N T U N T I J A W W W. Monikaan palveluntarjoaja ole vielä valmistautunut valinnanvapauden alkamiseen. JLH NRO 32 PERJANTAI 27.9.2013 HINTA 5 € 1.12.2013 Huiput ja heikot erottuivat testissä Valinnanvapaus voi tuoda yllätyksiä 1.5.2014 . Parasta hyötylukemista VR:n Mikael Aro: ”Minä olin selvin päin” Startup Idsens kuuntelee kolikon kilinää UUTISET 5 Linnavuori lisää sylintereitä UUTISET 4 S.14 1 nro 41 | 15.11.2013 | 7,50€ | www.talouselama.fi Digi kasvattaa ulkomainontaa 4 Tapahtuma kasvoi ulos Jyväskylästä 14 Mahdoton menestys myy 16 37 41 19/13 8. Suojassa kyberuhkilta. Tampereella tutkitaan, miten syväaivostimulaatio muuttaa epilepsiapotilaiden älyllisiä toimintoja ja tunteita. Vielä on auki, lomautetaanko henkilöstöä vai riittääkö vapaaehtoisten palkattomien vapaiden pitäminen. 32 Pystyturbiinille tuuli on tasaisempi Kristian Segerstråle on pelialan kultasormi S. F I 1 0, 5 0 € Kun pilvipalvelut yleistyvät, tietoturvasta tulee osa kokonaispakettia. VUOSIKERTA ISSN 1237-6655 9,90 EUROA Julkkikset alleviivaavat nyt laatua 18 15.11.2013 118 000 LUKIJAA HINTA 4,90 EUROA AITOJA INSINÖÖRIUUTISIA VUODESTA 1961 Ollila on automiesten hampaissa Prosessorin viiva ohenee SUPERGRAAFI 12 UUTISET 4 YDINVOIMA Kuntarahoitus empii Fennovoiman luototusta KASVUYRITTÄJÄ Keksintöriidat sovitaan salassa S. 12 Kaisa Hietala vastaa Suomen tärkeimmästä vientituotteesta. 8 UUTISET 2 REPORTAASI 16 VEROTTAJA KIELTÄÄ Dieseltykki Raportti oligarkkien kabineteista perheateriat lounasseteleillä S. Voi Vitjan Käkäte: Ei nimi projektiakaan pahenna. Läppärin puhdistus . Jos fyysinen liike ei onnistu, niin hyvä tapa pitää aivoradat aktiivisina on kuvitella liike. THL:n esimerkki yhdeksäsluokkalaisten rokotusaikataulusta. Viisivuotisella terveyden edistämisen professuurilla on vahva alueellinen painotus. Pelinäyttö tahdistuu
Vähälle huomiolle on jäänyt, että esimerkiksi Stockmann todennäköisesti saisi hyvää tulosta tahkoavasta Lindexistä saman 850 miljoonaa, jonka siitä maksoi vuonna 2007. Pörssin yleisindeksi näyttää vielä surkeammalta. Periferia, KL ASSINEN OSAKESIJOITTAJA MY Y VOITOLL A OLEVAT OSAKKEET JA PITÄ Ä TAPPIOLLISET SALKUSSA AN. Kun selvisi, että Fabrice oli uskonut italialaistamman Petriläisen Maijun hoitoon, oli selvää, että kyse oli muustakin kuin huhusta. Yksikään lapanen ei heilahtanut. Helsingin pörssin vaihdetuimpien osakkeiden OMXH25-indeksi on noussut vuoden 2009 pohjilta yli 130 prosenttia, mutta on vielä reilut 15 prosenttia edellisen huipun eli heinäkuun 2007 tasojen alapuolella. Ja niinhän siinä kävi, että Marielles kukisti kaikkien muiden, paitsi meidän, yllätykseksi ennakkosuosikki Timokon ja teki 175 kilotaalan tilin. Ja vieläpä niin, että keskimäärin laskeneet osakkeet ovat yli 44 prosenttia pinnan alla. kehittyvät markkinat, pienet yhtiöt ja ongelmasektrorit taas nousevat jälkijunassa. Paluulennolla Prosecco-pullot poksaktelivat ja Falcon täyttyi niin paksusta sikarinsavusta, että joku heikkohermoisempi olisi saattanut luulla koneen olevan tulessa. Otin yhteyttä muutamaan pintapappaan ja päätimme petsata tosissamme. Lähes Talvivaaran tavoin lyöty Outokumpu on kriisin aikana noussut ruostumattoman teräksen markkinajohtajaksi Euroopassa. KOLUMNI TALLIMESTARI Mikä ihmeen kurssinousu. KUVA TUOMAS IKONEN alleilla kiersi syksyllä huhu, että Fabrice Souloyn valmennukseen kesällä siirtynyt Marielles on kovassa iskussa Torinon Gran Premio delle Nazionissa. Hiukan vahvemmalla omalla pääomalla Outokummun kelpaisi odotella talouden käännettä, joka yleensä näkyy ensimmäisenä perusmetalliteollisuuden kursseissa. ”Paljon on puhetta, mut onks oikeeta tietoo”, huikkasi seinäjokinen hevosenkasvattaja Falconin takapenkiltä. Ei liene sattumaa, että Nallen bileissä paikka isännän vieressä on varattu Deutschen pääjohtajalle. Siinä on 124 osaketta, jotka olivat indeksissä myös heinäkuussa 2007. Listalta puuttuvat myös Talvivaaran kaltaiset turskankasvattamot, jotka ovat listautuneet 2007 jälkeen. Eikä missään syyshärmässä vaan keskimäärin miinus 54 prosentin ikiroudassa. Stockmannin oma markkina-arvo vain on valahtanut samassa ajassa kahdesta miljardista alle 850 miljoonaan. Koska suurvoiton jälkeen koko seurueemme oli hevosten suhteen varmuudella pinnalla, rohkenin kysyä kuka koneessa olijoista on pinnalla myös osakkeissa. Pörssikurssit ovat nousseet kohisten ja kokemattomimmat sijoitusanalyytikot ja muut merkonoomit ovat jo kehottaneet myymään osakkeet. Fuusio Deutsche Bankin kanssa olisi sopiva huipentuma Nallen uralle ennen eläkepäiviä. Näistä 92 osaketta eli peräti kolme neljästä on pakkasella. Jos uskoo eurokriisin olevan lopullisesti ohi, onkin nyt viimeinen hetki tankata pankkeja, vähittäiskauppaa ja perusmetallia. Aiempien pankkikriisien parkkiinnuttama, kopeista ja sypeistä kokoonkyhätty Nordea on puolestaan kriisin aikana noussut markkina-arvollaan sellaisten ikonisten pankkibrändien kuin Deutsche Bankin, Credit Suissen ja Societe Generalen ohi. Turskaosastolle kuuluisivat myös esimerkiksi Elcoteqin tähdenlento ja Tiimarin loppuun palanut. Pörssin euromääräisestä noususta suuri osa lepää neljän ison yhtiön Koneen, Sammon, Nokian Renkaiden ja Wärtsilän harteilla. Todellisuus on vieläkin synkempi, sillä indeksit lasketaan vain hengissä säilyneiden yhtiöiden mukaan. T 74 ARVOPAPERI MARRASKUU 2013 tähtisädetikku. Ei siis ihme, jos pörssikauppa kituu, sillä klassinen osakesijoittaja myy voitolla olevat osakkeet ja pitää tappiolliset salkussaan. No tieto tässä tapauksessa on se, että kurssiromahdusten jälkeen ensimmäisinä toipuvat isot likvidit markkinat kuten nyt ennätyksiä tahkoavat USA, Saksa ja Englanti ja vähäriskiset blue chip-osakkeet kuten brändätyt kulutustavarayhtiöt. Kirjoittaja on hevosnäkökulmasta havaintojaan tekevä pörssitietäjä. Mutta indeksin yksittäisistä osakkeista yli puolet on pakkasella. Nousijoistakin yli 5 prosentin vuotuiseen kurssinousuun viimeisen 6 vuoden aikana on yltänyt vain 18 yhtiötä. Koska olimme niputtaneet oikein kunnolla, lennähdimme yhden papan Falconilla paikan päälle Stupinigiin valvomaan sijoitustamme
Olemme osa menestyvää Sampo-konsernia ja avaamme sinulle ovia suursijoittajien kohteisiin sekä pääsyn maailman suurimman varainhoitotalon, BlackRockin pörssinoteerattuihin indeksirahastoihin. MANDATUM HENKIVAKUUTUSOSAKEYHTIÖ Mustaa kultaa Mandatum Lifen asiakkaana istut oikeassa pöydässä. Tutustu ja ota yhteyttä: www.mandatumlife.fi. Ja mikä parasta, koko kattaus vakuutussopimuksessa – joustavasti ja verotuksellisesti järkevästi
PAL.VKO 2013-51 177535-1311