Pöyry sopii riskinottajalle Lokakuun notkahdus oli psykologiaa Tuloskausi oli kaksijakoinen Maine 2014: Stockmann romahti Sijoittamisen erikoislehti Marraskuu 2014 12,90€ KONEEN EHRNROOTH Henrik Ehrnrooth kertoo, miten hän nostaa Koneen maailman hissimarkkinoiden valtiaaksi. MARRASKUU 2014 KON E E N EHRNROOTH
Päivä sopii sekä aiheeseen vasta syventyville että kokeneille juristeille. un Suosit rin aa semin tuseu 17. Yritysten toimintaympäristön muutos on tuonut esiin uudenlaisia kysymyksiä mm. Seminaari tarjoaa tilaisuuden kuulla, millaisia kysymyksiä yhtiöoikeuden kokeneille ammattilaisille esitetään ja millaisia ratkaisuja niihin löydetään. Hinta 730 € + alv 24 % (Lakimiesliiton jäsenet ja julkinen sektori 547,50 € + alv 24 %) Oikeudet muutoksiin pidätetään. Millaisia yhtiöoikeudellisia ongelmatilanteita sinä kohtaat päivittäisessä työssäsi. Asianajaja VESA RASINAHO, Roschier Asianajotoimisto Oy Partner MIKKO REINIKAINEN, PwC Seminaarin ohjelmassa muun muassa: • yhdenvertaisuus • yhtiökokous listatussa ja listaamattomassa yhtiössä • osakeannit, vaihtovelkakirja-, pääoma- ja hybridilainat käytännössä • lähipiirilainat, cash pooling ja omien osakkeiden rahoitus • yritysjärjestelyt osakeyhtiölain ja käytännön kokemusten valossa • SVOP-sijoituksen verokohtelu • tuoretta oikeuskäytäntöä rahoituksesta ja yritysjärjestelyistä • johdon ja osakkaan vahingonkorvausvastuu. Ilmoittaudu: talentumlakikoulutus.fi. Helsinki Partner MANNE AIRAKSINEN, Roschier Asianajotoimisto Oy Partner SEBASTIAN KELLAS, Taxpoint Välttämätön peruspaketti kaikille yhtiöoikeutta työssään tarvitseville. tot a kert Yhtiöoikeuden peruspaketti Osakeyhtiölaki – käytännön kokemuksia • 26.11. rahoituksesta ja pääomanhankinnasta, varojenjaosta, verotuksesta sekä johdon vastuista
Xxx Xxx 20 Maine 2014 Nokia ja metsäyhtiöt kirivät, kauppatalot painuivat. 14 Kuva: Vesa Laitinen Sijoitin viimeksi Hiihtosuunnistuksen maailmanmestari Matti Keskinarkaus ottaa riskiä. vuosikerta — Marraskuu 2014 26 00 Eeva Ahdekivi Solidiumin sijoitusjohtaja toivoo säätiöistä hyviä osakkeenomistajia. Sijoittamisen erikoislehti — 34. 39 Pöyry on pohjalla Riskiä sietävä voi aloittaa ostot. 3
50 | Tulosennusteet 52 | Pohjoismaiset tulosennusteet 54 | Eurooppalaiset tulosennusteet 56 | Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 58 | Parhaat rahastot 60 | Suomi-salkut 62 | Korot ja lainat 6 | Pääkirjoitus Talvivaaran opetukset Noteeratut 8 | Tulokset kääntyivät laskuun 12 | Uutiskuukausi Talvivaaran omistajien tappion päivä 14 | Sijoitin viimeksi Matti Keskinarkaus etsii arvonnousua ja osinkoja 16 | Lounaalla Kaj-Gustaf Bergh 4 Reportaasit Ilmiöt 18 | Kuukauden osake Kone haluaa ykköseksi 63 | Sijoitusmaailman ilmiöt Boeing saa vielä siivet 26 | Säätiöt Säätiöt tekevät hyvää myös pörssissä 65 | Markus Salin Nämä eivät laske ikuisesti 28 | Maine Nokia tekee paluun huipulle 66 | Kirjat 32 | Markkinapsykologia Heikko pörssisyksy silkkaa psykologiaa 70 | Arvopaperi Areena 36 | Eläkkeet Eläkettä koroilla tai ilman 68 | Pörssiristikko 72 | Pentti Forsman Väärää politiikkaa 74 | Tallimestari. Hidas talouskasvu voi vielä säikäyttää sijoittajia. Sijoittamisen erikoislehti — 34. vuosikerta — Marraskuu 2014 Sijoitukset 39 | Kotimainen Pöyryn pohjakosketus häämöttää 41 | Ulkomainen Nike tehtailee kurssiennätystä 43 | Instituutio Hoivakodit ja perussalkku turvaavat Paulon säätiön apurahat 45 | Rahastot Small Capit palkitsevat piensijoittajan 47 | ETF Osinkoja kustannustehokkaasti 48 | Matti Inha Rakenteet rytisevät asuntomarkkinoilla Taulukot 49 | Kotimainen yleiskatsaus Tuloskausi täytti odotukset Hermoilua
Tämä antoi piensijoittajille vääränlaisen signaalin. Talvivaara hakeutui yrityssaneeraukseen viime vuoden joulukuussa. Selvitysmies Pekka Jaatinen työsti viime vuoden lopulta syyskuuhun asti Talvivaaran saneerausohjelmaa. Yhtiöön liittyy ympäristökysymyksiä ja työllisyysnäkökulma, mutta miksi valtion sijoitusyhtiö Solidium lähti Talvivaaran kevään 2013 osakeantiin. Yhtiö tarvitsi kuitenkin myös tuoretta rahaa, eikä sitä ei löytynyt. PÄÄKIRJOITUS Talvivaaran opetukset 6 Miksi Solidium lähti Talvivaaran kevään 2013 osakeantiin. Aika tyypillinen yksityissijoittajan virhe on istua tappiollisen osakkeen päällä ja toivoa parasta.. Osakkeita on kuitenkin niin paljon, että tuollakin hinnalla yhtiön markkina-arvoksi tuli 65 miljoonaa euroa. Solidiumin kautta on vaaralista hoitaa teolli- suuspolitiikkaa. Kauppa- ja teollisuuusministeri Jan Vapaavuorikin (kok.) on ihmetellyt Solidiumin roolia Talvivaarassa. Useat instituutiot ja ammattisijoittajat pistäytyivät Talvivaaran osakasluettelossa, kun nikkelin hinta ja odotukset tuotantomääristä olivat yhtiön aloittaessa korkealla. Talvivaaran viimeisen hinta ennen Talvivaaran Sotkamon konkurssihakemusta oli 0,03 euroa. Vuoden vaihteessa 50 suurimman omistajan luettelossa ei ole tuttuja sijoittajanimiä. Toinen virhe oli tuijottaa yksikköhintaa. Erikoista siinä oli se, että velkoja olisi leikattu 97–99 prosenttia, mutta osakkaille jätettiin optio arvonnousuun. Valtiolla on ollut iso rooli Talvivaarassa, sillä kyse on Suomen kaivosteollisuudesta. Solidiumin, Norilsk Nickelin ja Perän lisäksi listalla on vain yksityissijoittajia. Tavallisilta suomalaisilta osakesijoittajilta on palanut isot summat rahaa. Hurja summa. Miksi suomalaiset sijoittajat eivät myyneet Talvivaara-osakkeitaan ajoissa. Talvivaaran tapauksessa on paljon opittavaa, mutta myös kummastuttavia piirteitä. Eläkeyhtiö Varma oli Talvivaaran ensimmäisiä ja viimeisiä instituutio-omistajia. Jaatisen ehdotus olisi voinut toteutua, jos Talvivaaran ongelmana olisivat vain velat. Pörssiyhtiö Talvivaaran omistajaluettelossa on 80 556 nimeä, jotka voivat syystä olla pettyneitä. Yllätyksenä Talvivaaran vaikeudet eivät ainakaan lehtiä lukevalle tulleet. . Sitten Talvivaara sotkeutui ympäristöongelmiin, jäi kauas tuotantomäärissä ja nikkelinkin hinta painui. Silloin valistuneiden sijoittajien viimeistään piti oivaltaa, että pörssiosake ei ole paljon väärti. Eljas Repo Kuva: Nick Tulinen T alvivaaran tai tarkemmin sanottuna Talvivaara Sotkamon konkurssi oli surkea uutinen kansankapitalismille
PEKKA KIVIMÄKI Olin erittäin tyytyväinen Myyntiturvan palveluihin, ammattitaitoon ja nopeuteen asuntoni myymisessä. Olen kehunut yhtiötänne myös ystävilleni ja käännyn ilman muuta puoleenne tulevaisuudessa, jos asunnon myyminen taas ajankohtaistuu. Sain asunnosta hyvän hinnan (pyyntihinnan) ja kaupat yms. hoituivat ammattitaidolla. SISKO McRAE Palvelu oikein hyvää ja selkeää eikä päällekäyvän tungettelevaa.10 pointsia! MYYNTITURVAN VÄLITYSPALKKIOT KAI WIDELL Harvoin kohtaa niin vastuuntuntoista ja yhteistyöhaluista välittäjää, joka sattui kohdalleni. Katso, paljonko sinä voit säästää välityspalkkioissa, kuinka säästö syntyy ja miten asiakkaat arvioivat meitä: myyntiturva.fi PALAUTETTA ASIAKKAILTAMME Kaikki sujui kaupanteon yhteydessä erinomaisesti ja myyjänne oli huippuammattilainen. 010 2327 400 Helsinki – Uusimaa – Turku – Tampere – Lahti – Oulu. Ilman muuta suosittelen toimistoanne ystävilleni, jos he ovat myymässä asuntoaan. ÄLÄ MAKSA LIIKAA PALKKIOTA ASUNNONVÄLITTÄJÄLLE! Myyntiturva välittää asuntoja kiinteillä välityspalkkioilla, jotka ovat tuhansia euroja muiden välittäjien palkkioita pienempiä. Asunnon myynti onnistui erinomaisen nopeasti ja ammattitaitoisesti, kiitos siitä teidän edustajallenne! Olen suositellut yrityksenne käyttöä myyntiaikeissa oleville tutuille. PEKKA KAJAVA, Yhteistyö sujui mainiosti ja kauppa syntyi nopeasti. KALLE PUNTO Koko myyntiprosessi hoitui hyvin alusta loppuun. SAAMMEKO SÄÄSTÄÄ sinulle KOTTIKÄRRYLLISEN RAHAA. RIITTA ROUSKU Myyntiturva on asuntosijoituspalveluiden markkinajohtajan Vuokraturvan myyntivälitykseen erikoistunut osa. Eli tyytyväisiä olemme. Hän hoiti asiat sujuvasti ja miellyttävällä tavalla. Ja saimme vieläpä hieman enemmän myymästämme asunnosta, kuin olimme ennustaneet. ANNA MARIA KÖNNÖMÄKI Palvelunne on ollut aivan loistavaa, kiitos siitä. MIKA HIRVONEN Soita ja sovi tapaaminen! Puh
Viime vuonna liikevaihtosumma laski joitakin prosentteja, mutta tulospotti kasvoi niukasti. Scanfilin liikevaihto kasvoi 15 prosenttia ja liiketulos 65 prosenttia. Liikevaihtoa onnistui kasvattamaan vain noin 40 prosenttia yhtiöistä. Ponssen liikevaihto kasvoi liki 30 prosenttia ja liikevoitto yli kaksinkertaistui. Hyviä kasvulukuja näytti myös Munksjö, jonka liikevaihdon kas- Kuvitus: Erik Solin Teksti Markus Salin. Yhtiö onnistui vavoin pitämään yhdeksän kuukauden liiketuloksen positiivisena. Runsaan sadan tulosjulkistuksen yhteenveto paljastaa, että pörssiyhtiöiden yhdeksän kuukauden liikevaihto supistui runsaat kaksi prosenttia. Liiketulos jäi tappion puolelle yli parilla kymmenellä yhtiöllä eli noin joka viidennellä päälistan yhtiöllä. Kun kolme varttia tulosvuodesta on melkein ohi, alkaa näyttää siltä, että pörssiyhtiöiden liikevaihto laskee ja tulospotti kutistuu tänä vuonna. Yhdeksän kuukauden liikevoittopotti kasvoi edellisvuodesta, mutta jos luvuista puhdistetaan Fortumin Suomen 8 ja Norjan sähköverkkojen myynnistä kirjaamat 1,9 miljardin euron myyntivoitot, myös tulospotti kutistui hivenen. Tuloskasvuun ylsi hieman suurempi osa yhtiöistä kuin liikevaihdon kasvuun, mikä johtuu suurelta osin liikevaihtovertailuun kuulumattomien pankkien parantuneista tuloksista. Liikevaihdossa jyrkin romahdus nähtiin Outotecissa, jonka ylin rivi kutistui yli 30 prosenttia. Exel Compositesin liikevaihto lisääntyi 13 prosenttia ja liiketulos kaksinkertaistui. Vain muutama yhtiö onnistui kasvattamaan liikevaihtoaan ja liiketulostaan yli kymmenen prosenttia. Yli kymmenen prosentin kasvuun ylsi ainoastaan toistakymmentä yhtiötä ja niistä osalle kasvun toivat yritysjärjestelyt. Tappiolista täydentyy vielä marraskuun lopulla, jos Talvivaara julkistaa tuloksensa. Pienemmistä yhtiöistä yli 30 prosentin myynninrusahduksesta kertoi Ixonos. Pisimmät miinukset yhdeksältä kuukaudelta kirjasivat Outokumpu, Oriola-KD, Stockmann ja Finnair. Noteeratut Tulokset kääntyivät laskuun Pörssiyhtiöiden kolmen neljänneksen luvut kertovat kylmän totuuden. Yhteensä nelikko teki liiketappiota liki 350 miljoonaa euroa. Liikevaihto ja liikevoitto ovat jäämässä viime vuodesta. Elektrobitin liikevaihto parani 12 prosenttia ja liikevoitto nelinkertaistui
Pankkisektorin tulosparantajia olivat Ålandsbanken ja eQ. Yhtiön liikevoitto liki kolminkertaistui. Yhdysvaltojen osuus UPM Paper ENA:sta on vain runsaat puoli miljoonaa tonnia vuodessa. Kasvavat Aasian paperitoiminnot UPM on eriyttänyt omaksi yksikökseen, kun taas Stora Enson lukemat pitävät sisällään Aasian ja Etelä-Amerikan papereita. Paperinkulutus Länsi-Euroopassa on laskenut viime vuosikymmenen huippulukemista noin neljänneksen. . Vielä pysähtyy 10 paperikonetta UPM-Kymmene ilmoitti sulkevansa taas neljä paperikonetta. Pienemmistä yhtiöistä kunnolla parantuneista tuloksista ilman isoja myynninkasvuja raportoivat muun muassa Suominen, Aspo, Finnlines, Glaston ja Atria. Ripeästä liikevaihdon kasvusta kertoivat Uponor, Innofactor, Efore ja Soprano. van kannattavuutta. Tänä vuonna UPM Paper ENA:n paperitoimitukset ovat arviolta 8,5 miljoonaa tonnia vuodessa, mikä tarkoittaa karkeasti sitä, että kapasiteetin käyttöaste on sulkemisten jälkeen 90 prosentin luokkaa. Nykyinen noin 28 miljoonan tonnin vuosilukema kutistuu tämän vuosikymmenen jälkipuoliskolla vielä viidellä miljoonalla tonnilla, minkä jälkeen paperinkulutus on taantunut 1980-luvun puolivälin tasolle. Sijoittajien iloksi talousjohtaja Timo Ihamuotila muistutti, kuinka osinkojen maksun uudelleenaloittaminen on yksi Nokian tärkeistä tavoitteista. Kommentti Pörssin kasvunelikko 1-9/2014 Liikevaihdon kasvu, % Liikevoiton kasvu, % Ponsse 28 Scanfil 15 117 65 Exel Composites 13 100 Elektrobit 12 300 vu johtui pitkälti edellisvuonna loppuunsaatetuista liiketoimintojen yhdistämisistä. Yhtiön paperinvalmistuskapasiteetti on 7,1 miljoonaa tonnia vuodessa. – Markus Salin HUOMIO MESTARIN PALUU 1990-luvun lopulla Nokia nousi suurimmaksi ja kauneimmaksi. Mukavassa vauhdissa on myös Technopolis, jonka reipas investointitahti ei tunnu haavoitta- Kunniamaininnan kymmenen prosentin kasvusta ja tuloksen kääntämisestä plussalle ansaitsee Martela. Kunniamaininnan kymmenen prosentin kasvusta ja tuloksen kääntämisestä plussalle ansaitsee Martela. Yhtiö piti viime viikolla ensimmäisen pääomamarkkinapäivän viiteen vuoteen. Eforen liiketappio pieneni selvästi, kun taas Soprano valahti miinukselle. Tämän vuoden toimitukset ovat kuuden miljoonan tonnin luokkaa, joten uusia sulkemispäätöksiä tuskin joudutaan odottelemaan kovin pitkään. Sulkemisten tuomien 150 miljoonan säästöjen ansiosta UPM pystyy papereillaan tekemään kohtuullista tulosta ainakin jonkin aikaa. Tuoreessa Maine-tutkimuksessa Nokia ponnisti ylöspäin peräti 25 sijaa viime vuodesta (s. 66). Seuraava vuoro sulkemiskierroksella on Stora Ensolla. Matkapuhelimet menivät, ja maine sijoittajien keskuudessa. – Mikko Laitila 9. Muutamilla yhtiöillä liikevaihto kasvoi reippaasti, mutta se ei säteillyt tulosriveille saakka. Stora Enson ja UPM:n yhteenlaskettu markkinaosuus Euroopan paperimarkkinoilla on 40 prosentin luokkaa, joten seuraavan viiden vuoden kuluessa ne joutuvat sulkemaan koneitaan arviolta 2 miljoonan vuositonnin verran eli kymmenkunta konetta. Uponorin ja Innofactorin tulokset polkivat paikallaan. Romahdus seurasi vain kymmenen vuotta myöhemmin konsulttien talutusnuorassa (s. 28). UPM Paper ENA teki tammi-syyskuussa 3,9 miljardin euron liikevaihdolla vaatimattoman 151 miljoonan euron liikevoiton ilman kertaeriä. Eniten koheni vastaajien näkemys Nokian yrityskulttuurista ja johtamisesta. Uusi Nokia on onnistunut. Syysneljänneksen tulos ylitti odotukset. Suurten yhtiöiden joukossa paras oli Kone, jonka liikevaihto kasvoi runsaat viisi prosenttia ja liikevoitto yhdeksän prosenttia. Kasvuluvut ovat pitkälti yritysjärjestelyjen ansiota. Sulkemiset painavat UPM:n painopaperikapasiteetin Euroopassa ja Pohjois-Amerikassa (ENA) arviolta 9,4 miljoonaan tonniin vuodessa. Kutistuvista tai paikallaanjunnaavista liikevaihdoista huolimatta suurista yhtiöistä selvästi parempiin tuloksiin ylsivät UPM-Kymmene, Stora Enso, Elisa ja Valmet
Taloussykli pyörähtää yleensä 7–8 vuodessa, ja marraskuun alussa tuli seitsemän vuotta täyteen siitä, kun osakemarkkinoilla oli viimeisin huippu. ”Haluamme tuottoa ja tällä hetkellä on varmaa, että korkomarkkinoilta sitä ei saa.” Sama ilmiö ajaa osakemarkkinoita edelleen, mutta kuinka kauan nou- su voi kestää. Mika Hyttinen Vaurastu kuin Warren Buffett Talentum Emilia Kullas, Ninni Myllyoja KANTA-ASIAKASHINTA (45,90) 4590 Mikä on lähihistoriamme ylivoimaisesti menestyneimmän sijoittajan ja miljardöörin salaisuus. Strategit: nousu päättyy Arvostuskupla uhkaa, elleivät yritysten tulokset kasva. ”Tässä on jo tosi pitkä nousuputki takana, niin lähempänä ollaan loppua kuin alkua”, sanoo Suominen. Tuottoa etsimässä. ”Nykyinen arvostustaso ei enää kestä merkittäviä poliittisia kriisejä, taantumaa tai yritysten tulosten kääntymistä laskuun. Tästä alkaa salkun täyttäminen. Sellainen voi kuitenkin olla edessä, jos tulokset eivät kasva ja korot pysyvät pitkään matalalla”, Engdahl linjaa. Opi sijoittamalla vaurastuneen miljardöörin kulkemasta taipaleesta sekä sijoittamisen käytännöistä: pääoman hajauttamisesta, riskeistä ja erilaisista sijoitusfilosofioista. Hyvä uutinen on se, ettei meillä ole vielä arvostuskuplaa. Teksti Mirko Hurmerinta ja Alexandra Räikkönen Osakemarkkinat ovat olleet nousussa viimeiset 5,5 vuotta. Hänen mukaansa osakkeiden nousu on suurelta osin johtunut arvostuskertoimien noususta, sillä yritysten liikevaihto ja tuloskasvu ovat erityisesti Euroopassa polkeneet paikoillaan. Vinkkejä vaurastumiseen Voiko sijoittamalla rikastua. sijoittamisen aloittamiseen. S-Pankin päästrategi Vesa Engdahl on samoilla linjoilla Suomisen kanssa. Sijoitus Invest -tapahtumassa Wanhassa Satamassa puhunut Nordean päästrategi Lippo Suominen kertoo, että osakkeita on nostanut muun muassa tuottavampi- en vaihtoehtojen puute. . Wanha Satama oli jälleen ääriään myöten täynnä uusia sijoituskohteita etsiviä piensijoittajia. 3650 10 Nainen ja rikastumisen taito Talentum Kuva: Arttu Laitala Noteeratut. Hän sanoo, että arvostuskertoimet ovat nyt normaalilla tasolla, mutta nousun jatkuminen vaatii tuloskasvua. Neuvoja mm. Kirjassa esitellään kolme tapaa vaurastua
KIROTTU KAIVOS – mitä todella tapahtui. Marraskuu 2014, 351 sivua, sh. Vanhaa toimittajavitsiä lainatakseni Talvivaarassa tosiasioiden ei ole annettu pilata hyvää juttua.” – Marko Erola Viime vuosien kohutuimman yrityksen tarina loistokkaasta alusta konkurssin partaalle. Mitä jos melkein kaikki, minkä tiedät Talvivaarasta, ei olekaan totta. Tarina on ollut jännittävä, kohahduttava ja myyvä, mutta ei ole perustunut tosiasioille. TULOSSA 25.11. Marko Erola Kirottu kaivos Totuuden jäljillä Talvivaarassa ”Talvivaaran tarinassa fakta ja fiktio ovat alusta asti sekoittuneet tavalla, joka herättää paljon kysymyksiä. 34,90 € Tilaa nyt: talentumshop.fi 205x275_kirottu kaivos.indd 1 12.11.2014 9:59:28. Kirjailija perehtyi Talvivaaraan kahden vuoden ajan ja huomasi, että media on kertonut Talvivaaran tarinan aivan väärin
Vahva tulos rohkaisi Nokiaa nostamaan NSN:n koko vuotta koskevaa ohjeistusta. Talvivaaran kaivostoimintaa harjoittava tytäryhtiö Talvivaara Sotkamo Oy ei saanut kerättyä kasaan saneerausohjelman vaatimaa rahoitusta, joten edessä oli hakeutuminen konkurssiin. Talvivaara selvittää kaivostoiminnan ostamista konkurssipesältä, mutta rahoituksen saaminen on varsin epätodennäköistä. Talvivaaran omistajien tappion päivä Varmana rahakoneena vielä muutama vuosi sitten pidetyn Talvivaaran taru on tulossa päätökseen. Suomen valtio on sitoutunut pyörittämään kaivostoimintaa ympäristövahinkojen minimoimiseksi kunnes kaivoksen tulevaisuus alkaa selkiytyä. Emoyhtiö Talvivaara on edelleen elävien kirjoissa, mutta ilman kaivostoimintaa osakkeenomistajien omistuksen arvo on pyöreä nolla. 12 23.10. NSN JAUHAA NOKIALLE RAHAA . Miljoonia Talvivaarasta saanut Perä sanoi HS:n mukaan sijoittaneensa takaisin yhtiöönsä kaiken minkä on voinut. Nokian osavuositulos löi analyytikoille luun kurkkuun lähes joka osa-alueella. Tulosyllätyksen takana oli verkkoyhtiö NSN, jonka ei-IFRS-liikevoittomarginaali parani heinäsyyskuussa 13,5 prosenttiin viime vuoden 8,4 prosentista. Kuvat: Antti Mannermaa, Arttu Laitala, Saana Säilynoja UUTISKUUKAUSI. Noteeratut Rahat liossa.
>> TULEVAT TÄRPIT Jaksaako Saksa vetää. 3 13. Saksassa julkistetaan marraskuun työllisyystilastot. 6.11. Stockmann teki heinä-syyskuussa liiketappiota lähes 15 miljoonaa euroa. EKP suurennuslasin alla 4.12. Yhtiö maksaa joulukuussa osakkaille 2,60 euron lisäosingon osaketta kohden. Yhdysvaltain suurimpiin pörssinoteerattuihin kiinteistörahastoihin lukeutuva American Realty Capital Properties jäi kiinni virheellisestä kirjanpidosta. Stockmann ruotsalaiskomentoon . 29.10. Stockmannin hallituksen puheenjohtaja Kaj-Gustaf Bergh sanoo Thelinin olevan ennen kaikkea muutosjohtaja, ja sellaista kauppatalo todella tarvitseekin. MUHKEA LISÄOSINKO KIRITTÄÄ FISKARSIA . Wärtsilä-myynneillä kassaansa paisuttanut Fiskars ei jättänyt omistajiaan kylmäksi. Samaan aikaan yhtiön omistajasuku Grimaldit ovat edelleen kasvattaneet omistustaan. Omistajien on turha haaveilla jättimäisistä lisäosingoista. Möhläys sysäsi yhtiön osakkeen pahimmillaan lähes 40 prosentin laskuun. Tilastokeskus paljastaa, jatkuiko kasvu lokakuussa. Fortum etsii ostettavaa . Yhtiöllä on jo aurinkovoimala Intiassa. 27.11. Finnlines onnistui yli kaksinkertaistamaan liikevoittonsa heinä–syyskuussa 22,9 miljoonaan euroon ja kyntää nyt merta kovimmassa tuloskunnossa vuosikausiin. Euroopan keskuspankilta odotetaan väliaikatietoja alkusyksystä ilmoitetun ABS-ostoohjelman edistymisestä. Sähkönjakeluliiketoiminnastaan luopuva For- tum etsii uusia investointikohteita. Yhtiö oli raportoinut tammi–kesäkuun tuloksensa noin kymmenen prosenttia todellista suuremmaksi. 10.12. FINNLINES ON HURJASSA VEDOSSA 29.10. 31.10. Koko euroalueen työllisyydestä raportoidaan päivää myöhemmin. Fortumin toimitusjohtaja Tapio Kuula antoi tästä hyvin selvän viestin todetessaan osavuosikatsauksessa, että yhtiön on tärkeää olla valmiina energia-alan uudelleenjärjestelyiden tuomiin tilaisuuksiin. Lunastustarjous lienee vain ajan kysymys. Teollisuuden uusien tilausten arvo ponnahti syyskuussa vuodentakaisesta 54,8 prosenttia. Ilouutinen siivitti Fiskarsin osakkeen kaikkien aikojen ennätykseen. . Lisää tilastomannaa sijoittajille. Osinko antaa tulosjulkistuspäivän päätöskurssilla laskettuna lähes 13 prosentin osinkotuoton. Strategiaansa uusiksi miettivän Stockmannin hallitus nimitti yhtiön uudeksi toimitusjohtajaksi ruotsalaisen Per Thelinin (kuvassa). JÄTTIREITILTÄ KIRJANPITOKÖMMÄHDYS . 23.10
Vapaalla Liikun. Lentäjä ymmärtää riskin päälle Hiihtosuunnistuksen nelinkertainen maailmanmestari Matti Keskinarkaus sietää riskiä ja etsii kohteita, jotka tarjoavat sekä arvonnousua että osinkoja. Pienet pojat Pyry ja Nilla. Teksti Mikael Sjöström 14 Milloin aloit sijoittaa. ”Opiskellessani osakebuumin aikaan vuonna 1997. Tiukan taloprojektin jälkeen on taas enemmän aikaa perheelle... Rahaa tarvitaan elämiseen, mutta elämisessä ilman muita ihmisiä ei ole järkeä. Oma kiinnostus talouteen, nimekkäät kasvuyritykset ja osakehehkutus saivat pistämään kesätyöansioita, urheilun palkinto- ja yo-lahjarahaa Leonia-pankin Suomi-rahastoon.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Mitä mielessä. Osakesalkun sisällä pyörii kyllä pienempi pelisalkku. Noteeratut Matti Keskinarkaus, 38 Tähän on tultu Teen kaiken täysillä, loppuun asti – oli kyse urheilusta, ammatista tai perheestä, miksei sijoittamisestakin. ”Olen vähentänyt riskiä nuoruusvuosista, ja uudet sijoitukset painottuvat isoihin yhtiöihin sekä rahastoihin, joilla saan myös maantieteellistä hajautusta. Sijoittaminen on tapa säästää, jolloin ajallinen hajautus hoituu itsestään. Tärkeintä elämässä Ihmiset. Sijoitukset pysyvät salkussa pääosin pitkään, olen Kuva: Vesa Laitinen SIJOITIN VIIMEKSI. ja miksei urheilullekin
Yhtiö julkisti osavuosikatsauksen yhteydessä uuden entistä kasvuhakuisemman strategian. Pörssipuntari myynyt vain talon rakentamista ja auton ostoa varten.” Outokumpu tappioputkessa Miten sijoitukset jakautuvat. Komposiittivalmistajan yhdeksän kuukauden luvut kertoivat liikevaihdon kaksinumeroisesta kasvusta ja liikevoiton kaksinkertaistumisesta. Myös vertailuindeksi toipui vajaan kuuden prosentin pakkaslukemista niukasti plussalle. Arvopaperin toimituksen aktiivinen 100 000 euron mallisalkku koostuu osakkeista, joissa toimitus näkee selvää nousupotentiaalia vuoden aikajänteellä. Töissä ilmailualalla taas törmää talouden faktoihin.” Mitä sääntöjä tai periaatteita noudatat sijoittaessasi. ”Revenio Groupiin.” Mitkä ovat 1–3 suosikkiyhtiötäsi Helsingin pörssissä. päätöskursseilla, Cargotec 18.9. Osakekohtaista tulosta on yhdeksän kuukauden jälkeen kasassa 1,10 euroa eli 0,17 euroa edellisvuotta enemmän. ELISA . OUTOKUMPU . Alussa tuli takkiin, mutta jälkikäteen ajallinen hajautus jatkuvan sijoittamisen kautta kannatti.” Entä suurin virhe. ”Urheileminen on opettanut määrätietoisuutta ja riskinsietoa. ”Pikkuveljeni Jussin, joka asuu Oulussa – välimatkan takia linjat ovat välillä kuumina, mutta yhteinen kiinnostuksen aihe on pitänyt välit aina tiiviinä.” Mihin sijoitit viimeksi. Syysneljännes oli pettymys, mikä ajoi osakekurssin ja analyytikoiden tavoitehinnat selvään laskuun. Ollut omassa salkussa jo erittäin pitkään.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. Toimituksen salkku Tuotto 16.5.–13.11. Arvo, 13.11. ”Se, että lisäsin sijoituspääomaa finanssikriisin aikana. Nokia 34,0 24 727 Cargotec -6,0 14 304 -42,2 12 947 Ponsse 9,7 19 018 Revenio Group 0,5 18 176 YHTEENSÄ -2,7 97 264 Helsinki Captuottoindeksi 2,5 Outotec Osakkeet ostettu 16.5. Posiitiivisen tuloskäänteen ennakoijat nuolaisivat ennen kuin tipahti. Lokakuun päivitys osui syksyn synkimpään pörssipäivään. Salkun tuorein tulokas Cargotec nousi loka-marraskuussa reippaasti, mutta tuotto on edelleen aavistuksen miinuksella. ”Fortum: Tasainen osinko. Technopolis: Pörssin mallioppilaita ja omistajaystävällinen yhtiö. ”Luen erittäin paljon lehtiä. Neste Oil: Isot investoinnit ovat takana, toivottavasti hyödyt realisoituvat osinkoina. ”Laittaisin ison osan Revenio Groupiin ja loput yli viiden prosentin osinkotuottoa tarjoaviin yhtiöihin kuten Fortumiin, Neste Oiliin tai Nokian Renkaisiin.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Yhdeksän kuukautta toivat kuitenkin reilut parikymmentä miljoonaa euroa enemmän liikevoittoa. ”Talvivaara.” . Hyvä tulos taannee reilun osingon myös ensi keväänä. Miten se vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. Hyvä suoritus, kun vielä suurin osa liikevaihdosta tulee surkean kasvun Euroopasta. päätöskurssilla 15. Euroopan taloustilanne ei anna toiveita pikaisesta parannuksesta, vaikka yhtiön johto suhtautuu ensi vuoden alkuun varovaisen toiveikkaasti. Olen aika hyvin selvillä talouden yleistilanteesta, indekseistä ja useimpien listayritysten toimialoista. Toukokuussa perustetun mallisalkun parhaita osakkeita ovat olleet Nokia ja Ponsse. Tuloslaskelman ylin rivi polkee paikallaan. Yksittäisiin yhtiöihin perehdyn lähinnä sijoituspäätöksiä tehdessä.” Olet työhistorialtasi urheilija ja liikennelentäjä. EXEL . ARVOPAPERIN MALLISALKKU NOPEA PALAUTUMINEN Arvopaperin toimituksen mallisalkun arvo nousi lokakuun pohjalukemista kahdeksan prosenttia. ”Puolet on suomalaisissa osakkeissa, kolmasosa sijoitusasunnossa ja kuudesosa ulkomaille sijoittavissa rahastoissa.” Miten seuraat markkinoita. ”Sijoituskohteen pitää tarjota joko hyvä osinko tai lupaus kasvusta, ja vieläpä edulliseen hintaan suhteessa tulokseen tai osinkoon.” Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta
Tähän saakka tavarataloliiketoiminnan on pitänyt käyttää koko kiinteistöä, täst’edes se käyttää vain ne neliöt, joita se oikeasti tarvitsee. Tässä pitää osata organisoida. ”Yrityksen uusi asento on kiinteistöjen ja tavarataloliiketoiminnan erottaminen. Toivottavaa on, että uuden pisararadan uloskäynti olisi museon yhteydessä.” Suomi. Tämän ensivaikutelman jälkeen mielikuvien muuttaminen on vaikeaa. ”Jokaisella johtajalla on lyhyt, noin kahden–kolmen kuukauden mittainen aika, jonka kuluessa hänen on luotava oma tilansa. ”Päätoimeni on Konstsamfundetin toimitusjohtajuus ja siinä haastavin työni on uuden Amos Andersonin taidemuseon valmistelu. ”Edessämme on valtavan iso talkootyö, julkisen talouden säästöihin pitää kaikkien osallistua, aivan jokaisen. Esimerkiksi Forumin kauppakiinteistön yhteydessä olen kolmen eri yhtiön hallitusten puheenjohtaja, vaikka kyse on käytännössä yhdestä työstä.” Stockmann. Uutta toimitusjohtajaa Per Theliniä kutsun muutosjohtajaksi.” Momentti. ”Ympärilläni tapahtuu koko ajan aika paljon, mutta olen omasta mielestäni enemmän strategiajohtaja. Guggenheimin museohanke ei vaikuttanut meidän päätöksiimme millään tavalla. Tarvitsemme maltillisia palkkaratkaisuja vuosien ajan ja mahdollisesti työaikaa on jopa pidennettävä.” Teksti Mikko Laitila 16 Kuva: Nick Tulinen Jälkiruoka Talon vaniljajäätelö ja suklaakastike. Noteeratut LOUNAALLA Kaj-Gustaf Bergh Olet ollut hallituksen puheenjohtajana vaihtamassa toimitusjohtaa Fiskarsissa, Aktiassa ja nyt Stockmannissa, Kaj-Gustaf Bergh. Amos Andersonin museo keskittyy nykytaiteeseen ja sen esillepano vaatii enemmän tilaa. Real Estate -yksikkö taas hakee tuottoa kiinteistöstä. Esimerkiksi Alexander Stubbilta tämä hetki taisi mennä jo.” Menu Valta. ”Minulla on kymmeniä hallitusjäsenyyksiä ja parikymmentä hallituksen puheenjohtajuutta. ”En ole koskaan joutunut erottamaan toimitusjohtajaa siksi, että hän olisi huono. Olen vaihtanut johtajia, koska yrityksen suunnanmuutos ei ole uskottava, jos siitä ilmoittaa sama kaveri, joka on vaatinut tekemään asioita vanhaan tapaan vuosien ajan. Delegoin työtä mielelläni ja luotan ihmisiin.” ”Uusi strategia tarvitsee uuden johtajan.” Ravintola Kosmos, Helsinki Pääruoka Wieninleike ja perunamuusi Kulttuuriasiamies. Uusi strategia tarvitsee uuden johtajan.” Suomen ennätys
TAV O I T T E E N A TÄY D E L L I S Y Y S
18
Kuukauden osake KONE HALUAA YKKÖSEKSI Koneen uusi johtaja Henrik Ehrnrooth näkee yhtiön mieluummin haastajana kuin vanhojen saavutusten puolustajana. Teksti TOMMI MELENDER Kuvat NICK TULINEN 19. Hän haluaa kasvattaa etenkin hyväkatteista palvelubisnestä
Ero on selvä, vaikka ajateltaisiin, etteivät Otiksen luvut välttämättä ole täysin vertailukelpoisia. Hänen tekemisiään verrataan väistämättä edeltäjän saavu- tuksiin. Syysneljänneksellä jenkkikilpailija teki 21,1 prosentin liikevoiton, kun Kone pääsi 14,8 prosenttiin. Perhe Vaimo ja kaksi lasta Harrastukset Juoksu, purjehdus, hiihto. Toisaalta Koneella riittää myös aidosti kirittävää. Koneen talousjohtaja ja johtokunnan jäsen 2009–2014. Taakse ovat jääneet eurooppalaiset Schindler ja Thyssen, mutta edellä on vielä amerikkalainen Otis. Seitsemän kuukautta Konetta luotsannut Henrik Ehrnrooth hymähtää urheiluvertaukselle. Aiemmin Goldman Sachsilla 1998–2009, viimeksi johtajana yrityksen investointipankkitoiminnassa. Urheilua seuraavat tietävät, että uuden valmentajan ei ole helppo tulla voitosta voittoon kulkeneeseen joukkueeseen. Huollossa sijaluvut ovat muuten samat paitsi Euroopassa kakkospaikka vaihtuu kolmospaikkaan. ”Kun tällaisen tehtävän ottaa vastaan, pitää lähteä siitä että hyvä menestys jatkuu. Otiksen komeita kannattavuuslukuja selittääkin se, että sillä on huollossa melkein kaksi kertaa enemmän laitteita kuin Koneella. Otis on osa United Technologiesia eikä ole varmaa, miten konserni veloittaa esimerkiksi kulut tytäryhtiöiltä. Eikä kasvu ole syntynyt kannattavuudesta tinkimällä, vaan liikevoittoprosentti on kivunnut kaiken aikaa. Olemme kasvaneet kilpailijoita voimakkaammin uuslaitemarkkinoilla”, Ehrnrooth perustelee. Tähän vaikuttaa osaltaan liikevaihdon jakauma. ”Otiksella on korkein liikevoittoprosentti, meillä toiseksi korkein ja kaksi muuta tulevat selvästi takana. Hissibisneksessä parhaat katteet tulevat huollosta. Se on uusissa laitteissa markkinajohtaja Kiinassa, mutta kakkonen Euroopassa ja nelonen Pohjois-Amerikassa. ”Olemme edelleen haastajayritys”, Ehrnrooth toppuuttelee. Lisäksi useissa eri tehtävissä investointipankki UBS:ssä 1994–1998. Kuukauden osake M itä enemmän menestystä, sitä kovemmat odotukset. Kannattavuudessa Kone jää Otiksen taakse. Vääränlaisia paineita ei saa ottaa, vaan pitää ajatella että kovat tavoitteet tekevät työstä viehättävää ja mielenkiintoista”, hän sanoo. ”Menestyksemme uuslaiteliiketoiminnassa näkyy laitekannan kasvun myötä ajan mittaan myös huollossa.” Visioidessaan tulevaisuutta Ehrnrooth keskittyy puhu- 20 HENRIK EHRNROOTH Syntynyt 1969 Koulutus KTM Työura Koneen toimitusjohtaja huhtikuusta 2014. Matti Alahuhdan kaudella Kone todellakin kulki voitosta voittoon. Viiden edellisvuoden aikana se on kasvanut kilpailijoitaan nopeammin ja noussut maailman neljänneksi suurimmasta hissivalmistajasta toiseksi suurimmaksi. Sanoista voi aistia tarkoitushakuisuutta, onhan haastajan asema helpompi kuin saavutuksiaan puolustavan
21. Sijoittaja. Omsatun tulos verojen jälkeen oli viime vuonna liki 600 000 euroa. Henrik Ehrnrooth omistaa siitä neljänneksen. Omsatu-niminen yhtiö on vuosikaudet ollut Nokian suurten omistajien joukossa. Nokian lisäksi Omsatun salkussa on muun muassa Fiskarsia, Fortumia, Konetta ja Nordeaa
Isän työura selittää myös sen, miksi kosmopoliitilla Henrikillä on niinkin erikoinen synnyinpaikka kuin Joensuu. Keskustelut Alahuhdan ja muutaman muun kanssa vakuuttivat siitä, että kyseessä on globaalisti ajatteleva ja jatkuvasti eteenpäin pyrkivä organisaatio.” Perhetaustakin viittaa Ehrnroothilla enemmän teollisuuteen kuin pankkimaailmaan, sillä hänen isänsä vuorineuvos Georg Ehrnrooth muistetaan pitkän linjan yritysjohtajana, viimeksi Metran toimitusjohtajana ja Nokian hallituksen jäsenenä. Mutkatonta johtamista Koneen lasista ja teräksestä rakennetun tornitalon maisemahissistä avautuu uljas näkymä yli saarten ja merenlahtien. Toisaalta yhtiön ylin johto aavisteli hänessä toimitusjohtaja-ainesta jo talousjohtajaksi nimitettäessä. ”Hän kysyi, oletko kiinnostunut toimitusjohtajan tehtävästä ja minä vastasin, että saanko pohtia. ”Viihdyin erinomaisesti pankkimaailmassa, koska olin töissä sellaisessa firmassa, jossa sai kehittyä ja jossa haastettiin koko ajan positiivisella tavalla. ”Tämä on kaunis paikka, varsinkin kesäisin”, Ehrnrooth ihastelee ja osoittaa Keilaniemen venesatamaa. Hallituksen puheenjohtaja ja pääomistaja Antti Herlin otti asian puheeksi mutkattomaan tyyliinsä. ”Yritys voi menestyä vain silloin kun kaikki tietävät mihin suuntaan kuljetaan. Meidän on toimittava entistä asiakaslähtöisemmin. Kone kuitenkin kiinnosti, koska tunsin, että voisin oppia siellä jotakin aivan uutta. Ehrnrooth on katsellut Keilaniemen maisemia viisi vuotta. Pankkimaailmasta ensin talousjohtajaksi ja sitten toimitusjohtajaksi. Suven ollessa hehkeimmillään töihin voi hurauttaa vaikka mootto- 22 p/e 80 30 miljoonaa euroa Numeromies. Sitten kun lupaus on lunastettu, se pitää myös kyetä osoittamaan asiakkaalle. Tuoteliiketoiminnassa se on helpompaa, koska siinä myydään jotain konkreettista. Suurta nimitystään Ehrnrooth kuvailee leikkisään sävyyn ”varsin konemaiseksi prosessiksi”. Tie huipulle oli auki, jos vain näytöt riittäisivät, ja nehän riittivät. Georg johti siellä 1960-luvun lopussa Abloyn lukkotehdasta. Asiakkaille pitää antaa selvä lupaus siitä, kuinka tuemme heidän bisnestään. ”En koe, että perhetausta olisi vaikuttanut valintoihini. Ko-. Yksikään yritys alallamme ei siihen oikeastaan ole vielä pystynyt. Kuukauden osake Markkina-arvo Kurssikehitys Kone Helsingin pörssi 17 571 60 25 40 20 20 15 0 10 2009 maan palveluliiketoiminnasta, koska siinä Koneella on eniten parannettavaa ja voitettavaa. Palveluliiketoiminnassa kyse on enemmän kokemuksesta ja silloin pitää satsata viestintään.” Ensimmäisinä kuukausinaan toimitusjohtajana Ehrnrooth onkin kierrellyt ahkerasti Koneen toimipisteissä eri puolilla maailmaa korostamassa asiakaslähtöisyyttä. Arvostuksen kehitys 35 2014 1993 2014 riveneellä. Uuslaitteissa Kone on onnistunut erottautumaan kilpailijoistaan. Koneeseen hän tuli alun perin talousjohtajaksi ja rekrytoinnissa hänen edeltäjällään Matti Alahuhdalla oli painava sanansa sanottavana. Kyllä Kone kiinnosti puhtaasti yrityksenä.” Talousjohtajana Ehrnrooth hankki työtovereiden ja alaisten keskuudessa skarpin tyypin maineen. Hän antoi miettimisaikaa seuraavaan päivään. ”Näkisin, että meillä on mahdollisuus erottautua myös palveluissa. Niin se suunnilleen meni. Henrik Ehrnrooth hallitsee tunnusluvut. Sitä ennen hän loi uraa Lontoon finanssikeskuksessa Goldman Sachsin leivissä. Jos suunta on hukassa, syntyy enemmän sekaannusta kuin menestystä”, Ehrnrooth tiivistää. Nimitys Alahuhdan seuraajaksi oli silti hienoinen yllätys, koska häneltä puuttui kokemusta liiketoiminta-alueiden johtamisesta. Koulunsa Henrik kuitenkin kävi Kauniaisissa
Hän muistuttaa, että nousevissa talouksissa kehitys etenee sykleissä. En kuitenkaan voi enkä halua kopioida häntä. verrokit 2013 2014e 2015e p/e ev/ p/b ebitda Liikevaihto, meur 6933 7412 8014 Kone 21,5 8,5 14,5 Liikevoitto, meur 953 1044 1154 Voitto ennen veroja 961 1057 1166 United Technologies 15,5 2,8 Schindler 22,0 5,4 11,7 Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa 1,37 1,54 1,71 Cargotec 18,6 1,2 11,0 1,00 Konecranes 17,2 2,9 10,2 Nettovelat, meur -751 -962 -1216 Metso 14,9 3,1 Oman pääoman tuotto,% 41,5 40,3 38,2 Wärtsilä 16,9 3,5 11,0 1,13 1,21 Suositukset analyytikot kpl 8 9,4 6 4 2 8,7 OSTA YLIPAINOTA PIDÄ VÄHENNÄ MYY 0 ”Alahuhdalta opin monenlaisia asioita. Kasvaviin kaupunkeihin pitää rakentaa entistä paremmin varusteltuja taloja ja niihin tarvitaan hissejä.” Koneen markkinaosuus Kiinassa on uuslaitteissa samaa luokkaa kuin globaalisti eli suunnilleen kahdeksantoista prosenttia. Samaan aikaan Kiinan talouskasvu on laantunut kymme- nen prosentin tasolta seitsemään prosenttiin. Jokainen johtaa ja motivoi ihmisiä omalla persoonallaan”, Ehrnrooth sanoo. ”Alahuhdalta opin monenlaisia asioita, ehkä tärkeimpänä sellaisen asenteen, että vaikeatkin tilanteet pitää kääntää eduksi. Uudessa tehtävässä on tärkeintä perehtyä niihin alueisiin, jotka eivät ole entuudestaan tutuimpia. ”Totta kai se on vahvuus, että tunnen yrityksen ja ihmiset entuudestaan. Kolme pahinta kilpailijaa eivät kuitenkaan ole samat kuin maailmanmarkkinoilla. Hallituksen puheenjohtajan ja toimitusjohtajan välillä vallitsee tiivis keskusteluyhteys ja selkeä työnjako. Olen siihen hyvin tyytyväinen.” Uuden toimitusjohtajan palkkaaminen talon sisältä kielii vahvasta yrityskulttuurista. Takavuosina Kiinassa kasvoi vauhdikkaimmin uuslaitemarkkina, mutta nyt eniten kuhinaa on huoltoliiketoiminnassa. Miten Koneelle käy, kun Kiinan investointivetoinen kasvubuumi jää taakse. Talousjohtajanakin hän seurasi tiiviisti liiketoiminnan kehittymistä ja siihen vaikuttavia asioita. Liiketoiminta Arvostus vs. Kaiken taustalla on urbanisaatio ja keskiluokan vaurastuminen. ”Hissi-intensiteetti on tuplaantunut Kiinassa tällä vuosituhannella. Suomessa sellainen ei ole itsestään selvää, sillä moni pörssiyhtiö on viime vuosina turvautunut ulkopuolelta tulevaan vetäjään, vaikka tulokkaalta kuuluu helposti vuosi tai kaksi pelkästään organisaatioon tutustumiseen. En kuitenkaan voi enkä halua kopioida häntä.” neessa on tapana hoitaa asiat suoraviivaisesti. Tiedotusvälineissä puhutaan kiinteistökuplasta ja lehtikuvissa näkyy tyhjinä ammottavia autiokaupunkeja. Syysneljänneksellä Kiinan osuus liikevaihdosta oli lähes 35 prosenttia ja uusien laitteiden tilauksista lähes 40 prosenttia. Se selittää suuren osan kasvusta ja luo samalla hyvän pohjan huollolle ja modernisoinneille. Tällä hetkellä hissien modernisoinnit ovat siellä vasta lapsenkengissä, koska rakennuskanta on nuorta. Päätös korostaa toimitusjohtajana asiakaslähtöisyyttä ja palveluliiketoimintaa ei ollut äkkinäinen päähänpisto, vaan perusteellisten pohdintojen tulos. ”Niiden lisäksi on joukko pienempiä kiinalaisia yrityksiä, jotka keskittyvät lähinnä standardituotteisiin. Jossain kasvu on vahvaa ja jossain hyvinkin vaatimatonta. Seuraavien 10–15 vuoden aikana Kiinasta kehittyy jättimäinen modernisointimarkkina. Kiinassa on valtavia alueellisia eroja. ”Autiokaupunkien kuvat antavat hyvin yksipuolisen kuvan. Mutta se on kiinnostavaa puuhaa ja antaa enemmän energiaa kuin vie.” Ehrnrooth ei koe kuitenkaan katsovansa Konetta nyt olennaisesti eri tavalla kuin aikaisemmin. Me haluamme olla vahvoja sekä standardituotteissa että korkeamman vaatimustason tuotteissa.” Kone toimii Kiinassa kahdella brändillä. Niistä Kone kerää suuremmat volyymit, mutta Giant Koneella on tärkeä rooli paikallisten kanssa kilpailtaessa, koska se mielletään 23. Varsinkin uuslaiteliiketoiminnassa Kaukoidän jätillä on ollut ratkaiseva merkitys. Meidän täytyy olla oikeaan aikaan oikeissa paikoissa”, Ehrnrooth sanoo. Otis on vahva Kiinassakin, mutta Schindlerin ja Thyssenin asemesta kärkinelikkoon nousevat paikallisessa omistuksessa olevat Shanghai Mitsubishi ja Hitachi. Kiinan rinnalle Intia Kun sijoittajat puhuvat Koneesta, he puhuvat aina myös Kiinasta. Näiden seitsemän ensimmäisen kuukauden aikana olen pyrkinyt visusti pysyttelemään poissa vanhoista tehtävistäni, koska seuraajalle pitää jättää tilaa
Nuori polvi viihtyy urbaanissa sykkeessä ja varttuneempi väki haluaa muuttaa lähelle palveluita. Sen omistus juontaa vuosituhannen vaihteen yritysyhteistyöstä Aasian markkinoilla. myös entisen emoyhtiön osakkeita. Hän kehottaa katsomaan toista Aasian jättiä. Niin tärkeä asema kuin Kiinalla onkin, se ei Ehrnroothin mielestä ole Koneelle ainoa kasvukortti. ”Toki haluaisimme olla sielläkin, mutta meidän pitäisi löytää sopiva yritysostokohde, koska Latinalainen Amerikka on markkinana varsin keskittynyt. Väestörakenteen ja elämäntyylien muutokset kuitenkin siirtävät asumisen painopistettä voimakkaammin kerrostaloihin. ”Intiassa on seuraavien viidentoista vuoden aikana suurempi kaupungistumispotentiaali kuin Kiinassa. Tulevina vuosina saamme Intiasta erittäin hyvän markkinan”, Ehrnrooth vakuuttaa. Keväällä pidetyt parlamenttivaalit kuitenkin selkeyttivät tilannetta. Onko se tuomittu hissibisneksessäkin auringonlaskun maanosaksi. Vaikea taloustilanne on lykännyt modernisointeja, mutta ennen pitkää ne on pakko tehdä. Patoutunutta kysyntää on runsaasti.” Valkoisen läikän Koneen karttapallolla muodostaa Latinalainen Amerikka. Listaamattomat A-osakkeet ovat Antti Herlinin ja Koneen säätiön hallinnassa. Yhdysvalloissa näkyy jo rohkaisevia merkkejä, mutta Eurooppaa varjostaa deflaation uhka. Pääosa hänen hallitsemistaan osakkeista on kahdessa omistusyhtiössä, Security Tradingissa ja Holding Manutaksessa. Euroopassa sitä vastoin on haastavaa. Heille kuitenkin jäi edelleen isot niput 24 sä, mutta tosiasiassa siellä piirtyy lupaavia kasvutrendejä. Katsotaan. A-osakkeiden turvin Antti Herlinin äänivalta yhtiössä nousee 62 prosenttiin. Samoihin aikoihin yhtiö päätti satsata Aasiaan, eikä sitä ole tarvinnut katua. Meidän ei ole mikään pakko mennä sinne. Kuukauden osake enemmän kiinalaiseksi kuin kansainväliseksi brändiksi. . Kymmenen suurimman omistajan listalle nousee Herlinien ja työeläkeyhtiöiden lisäksi japanilainen Toshiba. Edellisen hän omistaa käytännössä kokonaan, jälkimmäisestä niukan enemmistön, sillä Koneen säätiöllä on lähes puolet Holding Manutaksesta. Entäpä Eurooppa. ”Euroopan laitekanta on erittäin vanhaa, sillä lähes viidestä ja puolesta miljoonasta hissistä yli puolet on runsaat kaksikymmentä vuotta vanhoja eli kipeästi modernisoinnin tarpeessa. Tilanne 31.10.2014. Ennen pitkää Eurooppakin pyristelee irti kysyntäkriisistä ja investointilamasta. Perinteisesti amerikkalaiset ovat suosineet omakotitaloja, mikä on hillinnyt hissien kysyntää. Suurimmat osakkeenomistajat Osakkeita, kpl Osakkeista, % Äänistä, % Antti Herlin ja yhtiöt 112 154 217 21,4 Toshiba 24 186 720 4,6 61,8 2,0 D-Sijoitus (Ilona Herlin) 17 471 928 3,3 1,5 Wipunen (Ilkka Herlin) 16 600 000 3,2 1,4 Mariatorp (Niklas Herlin) 16 000 000 3,1 1,3 Koneen säätiö 15 506 736 3,0 5,5 Kone Oyj 10 593 398 2,0 0,9 Varma 5 670 076 1,1 0,5 Ilmarinen 5 644 774 1,1 0,5 Valtion eläkerahasto 4 042 816 0,8 0,3 Hallintarekisterissä 36 prosenttia osakkeista. Investoinnit ovat olleet laskussa ja rahan saanti kiven alla. Ilkka, Niklas ja Ilona saivat läänityksekseen Koneesta irrotetun Cargotecin. Jos järkevä diili tulee tarjolle, menemme kuitenkin mielellämme”, Ehrnrooth sanoo. Olemme sielläkin markkinajohtajia.” Viime aikoina Intian bisnekset eivät ole menestyksellään häikäisseet maan poliittisen ja taloudellisen epävakauden vuoksi. Latinalainen Amerikka muodostaa vaivaiset kolme prosenttia maailman uuslaitemarkkinoista ja huoltokannasta. Yhtiö vetäytyi sieltä vuosituhannen alussa. Herlinin sisaruksista vanhin, Hanna Nurminen, omistaa Konetta selvästi vähiten, sillä hän lahjoitti suurimman osan osakkeistaan Koneen säätiölle. Ehrnrooth yllättyikin iloisesti vierailtuaan Intiassa. Perintöriita tulehdutti sisarusten välit pahemman kerran ja johti osaltaan yhtiön pilkkomiseen. ”Ihmiset ovat siellä erittäin luottavaisia ja odottavat suotuisaa talouskehitystä. Meidän alallamme se ei aivan vielä näy, koska ensin täytyy investoida maahan ja rakentaa ja vasta sitten hankitaan hissit. Pohjois-Amerikassa, jossa Koneen haastajan asema näkyy selvimmin, voisi kuvitella hissimarkkinan olevan kyp- 1 Omistus Antti hallitsee perinnön turvin Kone on Helsingin pörssin harvoja kahden osakesarjan yhtiöitä. Pohjois-Amerikka onkin kasvumarkkina Läntiset taloudet ovat juuttuneet finanssikriisin jälkeen hitaaseen kasvuun. Joissakin yksittäisissä maissa, kuten Saksassa menee aika hyvin, mutta esimerkiksi Suomi ja monet eteläisen Euroopan maat taas ovat heikkoja”, Ehrnrooth sanoo. Ehrnrooth puistelee päätään. ”Tänä vuonna meillä on ollut nopeinta kasvua PohjoisAmerikassa, mikä ilahduttaa. Vaikka vanhan mantereen nykytila on synkeä, tulevaisuus lupaa parempaa. Antti Herlin sai vallan Koneessa perintönä isältään Pekalta
Analyytikoiden tavoitehintahaarukka Koneen osakkeelle vaihtelee 25–40 euron välillä. Aasian ja Tyynenmeren alue tuovat liikevaihdosta yli 40 prosenttia. Kaupunkiväestön määrä kasvaa parilla sadalla miljoonalla ihmisellä ensi vuosikymmenen puoliväliin mennessä. Yhtiö on jo valmiiksi markkinaykkönen huollossa Kiinan markkinoilla. Tästä kaikesta huolimatta toimitusjohtaja Henrik Ehrnroothin yksi tärkeä tehtävä on katsoa tarkkaan uusien kasvumahdollisuuksien perään. Itse asiassa alueen liikevaihto on tänä vuonna melkein yhtä paljon kuin koko Koneen liikevaihto oli yhdeksän vuotta sitten. Ehrnrooth puhuu myös mielellään kasvun tavoittelusta huoltoliiketoiminnassa. Viime vuonna Kone arvioi markkinaosuudekseen 18,5 prosenttia, millä se hengittää jo piikkipaikalla patsastelevan amerikkalaisen Otiksen niskaan. kasvua ripeämmin jokaisella vuosineljänneksellä. Mieluumminkin Kone on vakaan osakesalkun peruspilareita, jolle sopii pidä-suositus. Viime vuonna markkinaosuus kasvoi prosenttiyksiköllä 18 prosenttiin ja jatkoa näyttäisi olevan luvassa myös tänä vuonna. Markkinaosuuskin on kasvanut kunnolla. Kiinan isot rakennuskompleksit nielevät kymmeniä hissejä ja liukuportaita. Kone on uusissa laitteissa Kiinan markkinajohtaja. Kolme muuta suurta Kiinassa ovat Otis, Hitachi ja Shanghai Mitsubishi. Aasian ja Tyynenmeren alueen osuus Koneen liikevaihdosta oli 12 prosenttia. Kuluvan vuoden ennusteilla Koneen p/e-luku on reilut 20, mikä kertoo, että laadusta joutuu maksamaan. Koneen liikevaihtoon tulee tänä ja parina seuraavana vuonna lisää noin 500–600 miljoonaa euroa vuodessa, mikä tarkoittaa 7–9 prosentin vuotuista kasvua. Henkilöstöä hissiyhtiöllä oli syyskuun lopussa yli 46 000. Huoli Kiinan kasvun hidastumisesta ei ole turha, mutta Koneella on monta hyvää syytä luottaa oman kasvunsa jatkumiseen siellä hitaammankin kasvun ympäristössä. Kaupunkien kasvu jatkuu, kasvava neliöiden tarve ja pienenevät perhekoot tukevat hissimarkkinoita. Tänäkin vuonna Kone on onnistunut kasvattamaan uuslaitemyyntiään kymmenen prosenttia markkina- 25. Demografian vuoksi Intia on Kiinan ohella lupaava markkina. Pääkilpailija Otis on yli 20 prosentin liikevoitolla Konetta kannattavampi. -Markus Salin Raffles City Chengdu. Oikeastaan asuntorakentamisen hissimarkkinat ovat uudella mantereella vasta alkutaipaleella. Osakeanalyysi Vakaan salkun peruspilari Uusi ajanlasku Koneessa alkoi kesäkuussa 2005, kun yhtiö jakautui Koneeksi ja Cargoteciksi. Konsensusennusteiden perusteella kasvutarina jatkuu. Esimerkiksi Pohjois-Amerikassa Koneella on huollossa paljon voitettavaa, sillä Otis ja Thyssen dominoivat markkinoita 20–30 prosentin osuuksillaan. Jo finanssikriisi osoitti, että yhtiö osaa menestyä myös silloin, kun melkein kaikilla muilla menee huonosti. Vakuuttavien kasvulukujen keskeinen menestystekijä on ollut Kiina. Jotain Koneen voimasta Kiinassa kertoo se, että yhtiöllä on maassa yli 500 toimipistettä. Tuolloin syntyneen nykymuotoisen Koneen liikevaihto oli 3,2 miljardia euroa ja se työllisti runsaat 27 000 ihmistä. Tänä vuonna Koneen liikevaihto nousee noin 7,4 miljardiin euroon. Suhteessa vuoden 2016 konsensusennusteeseen p/e-luku on noin 17. Ja vähitellen nuoreen hissi- ja liukuporrasmaahan alkavat kypsyä huollon ja modernisoinnin markkinat, joista Koneelle pitäisi putoilla sopimuksia jo pelkästään tukevan oman laitekannan ansiosta. Analyytikoiden konsensussuositus Koneelle on niukasti positiivinen. Osakekohtainen tulos kasvaa hieman liikevaihtoa ripeämmin. Nelossija on vaihtunut hopeapalliin, sillä sveitsiläinen Schindler ja saksalainen Thyssen ovat jääneet taakse. Yksi selittävä tekijä on nimenomaan Otiksen iso ja vakaa huoltobisnes. Yhdysvaltojen uuslaitemarkkinoitakaan Koneen ei kannata laiminlyödä, sillä rakentaminen painottuu jatkossa yhä selvemmin kaupunkeihin ja keskikooltaan pieniin kerrostaloasuntoihin, joissa tarvitaan paljon hissejä. Ylä- ja alarajat ovat aika hyvät ohjetasot ostamiselle ja myymiselle, jos liiketoiminta sujuu ilman isoja yllätyksiä. Kurssiraketiksi Konetta on noilla arvostustasoilla paha mennä veikkailemaan
Säätiöt Tohtoriksi. Teksti TOMMI MELENDER Kuva VESA LAITINEN 26. Säätiöt tekevät hyvää myös pörssissä Helsingin pörssissä on pulaa vakaista omistajista. Säätiöt voivat olla sellaisia. Eeva Ahvekivi jäi Solidiumista opintovapaalle tekemään väitöskirjaa omistamisesta
Säätiöissä mietitään tarkasti sitä, miten sijoitustuotoilla voidaan edistää hyviä päämääriä. He perustavat säätiöitä. Soisin, että ne miettisivät myös sitä, miten voivat taseellaan edistää osakemarkkinoiden toimintaa”, Ahdekivi tuumii. ”Säätiöt omistajina” -tutkimus sisältää kuitenkin graafin, joka osoittaa karkeal- "On väärä mielikuva, että säätiöt keskittyisivät etsimään vain hyviä osingonmaksajia." la tasolla, että tällä vuosituhannella säätiöiden salkkujen arvonkehitys on ylittänyt Helsingin pörssin hintaindeksin, mutta jäänyt jälkeen eläkeyhtiöistä. Sitä Ahdekivi ruotii tarkemmin tulevassa väitöskirjassaan, sillä aineiston käsittely vie aikaa. Suurimmat säätiöt Taseen loppusumma, miljardia euroa Säätiö Sisältää vähemmistöosuuden Holding Manutaksesta Koneen säätiö 1,5 Aaltokorkeakoulusäätiö 1,4 Säätiö ja sen konserni Suomen Kulttuurirahasto 1,2 Ei vain osinkojen tähden SLS-konserni 1,2 Eläkeyhtiöt ovat penseitä ottamaan vastuuta vaikeuksiin ajautuneista yhtiöistä. Esimerkiksi markkinaturbulenssin aikana niiden ei ole pakko keventää salkkujaan”, Ahdekivi tuumii. Säätiöiden osuus siitä on runsaat viisi miljardia. Olisiko säätiöistä sellaisiksi. Perinteiset esimerkit ovat Huhtamäki ja Stockmann. Finanssikriisin jälkeen suurimpien säätiöiden salkut ovat palanneet vuoden 2007 suuruusluokkaan. Niiden osakkeissa piisaa likviditeettiä ilman säätiöitäkin. Suomeen kaivataan uusia vahvoja omistajia eläkeyhtiöiden vähentäessä kotimaisia sijoituksiaan. T homas Piketty maalaa bestsellerissään Le capital au XXIe siécle kuvaa maailmasta, jossa varallisuus kasaantuu rikkaille perijöille. Suuromistajan asemassa säätiöt ovat vain harvoissa suomalaisyhtiöissä. ”Eivät Bill Gatesin tai Warren Buffettin kaltaiset miljardöörit jätä rahojaan perillistensä hassattavaksi. Hän on opintovapaalla sijoitusjohtajan toimestaan Solidiumissa ja valmistelee väitöskirjaa omistajuudesta Aaltoyliopistossa. ”Säätiöt voivat tukea suomalaista osakemarkkinaa, koska ne eivät ole samanlaisten paineiden alla kuin muut institutionaaliset sijoittajat. Vuosituhannen alussa säätiöillä oli huimat määrät Nokiaa. Svenska Kulturfonden Taseet on poimittu Säätiörekisteristä. ”Mid capeihin ja small capeihin säätiöt ovat sijoittaneet varsin vähän. Sampo, Nordea, Elisa, Nokia ja konepajat. Se ei pidä täysin paikkaansa. Tilastoon on kirjattu säätiön konsernin luvut. Taseen arvot vaihtelevat kaikilla säätiöillä arvopaperimarkkinoiden arvojen heilahtelun mukana. Sama trendi näkyy tulevaisuudessa myös Suomessa”, sanoo Eeva Ahdekivi. . Voittoa tavoittelemattomien yhteisöjen omistukset suomalaisosakkeissa liikkuvat seitsemässä miljardissa eurossa. Lisäksi on käytetty liitetiedoissa olleita markkinaarvotietoja ja korjattu taseen luvut markkina-arvoon, mikäli säätiö käyttää kirjanpidossaan kirjanpitoarvoja. ”Säätiöt voivat tehdä omistajina hyvää, vaikka eivät aktiivisesti yhtiössä toimisikaan koska Suomessa ei ole vakaasta omistuksesta ylitarjontaa. Teknokuplan puhkeaminen teki siten pahaa jälkeä niiden salkuissa. Varsinkin suurimmat säätiöt korostavat, etteivät halua tuijottaa vain osinkoa, koska silloin arvonlaskuriski voi jäädä tunnistamatta.” Entäpä säätiöiden sijoitusmenestys. Tämä tilanne on vuoden 2013 lopun tilinpäätösten pohjalta. Lähde: Säätiörekisteri, Eeva Ahdekivi 27. Ne myös käyvät osakekauppaa passiivisemmin. Varallisuus kyllä kasaantuu, mutta ei ainoastaan joutilaalle yläluokalle, vaan myös säätiöille. Silmäys säätiöiden suurimpiin kotimaisiin osakeomistuksiin jättää toivomisen varaa. Paineita vähentää se, että säätiöt eivät pelaa velkavivulla, eivät raportoi neljännesvuosittain eivätkä joudu sovittamaan sijoituspäätöksiään vakavaraisuussäännöksiin. Salkut pursuavat suuryhtiöitä, sillä laajimmin omistettuja osakkeita ovat Fortum, UPM, Jane ja Aatos Erkon säätiö 0,7 Folkhälsan-konserni 0,5 Folkhälsan ja Inez ja Julius Polinin rahasto Konstsamfundet 0,5 Sigrid Juseliuksen säätiö 0,5 Åbo Akademin säätiö 0,4 Jenny ja Antti Wihurin rahasto 0,3 Svenska litteratursällskap ml. ”On kuitenkin väärä mielikuva, että säätiöt keskittyisivät etsimään vain hyviä osingonmaksajia. Sanomassa edesmenneen Aatos Erkon omistus on nykyään Jane ja Aatos Erkon säätiön nimissä, Spondassa säätiöiden omistama Palsk on tuore suuromistaja. Ne nostavat mieluummin kätensä pystyyn ja luopuvat omistuksestaan, kuten Talvivaarassa nähtiin. Osakemarkkinan kannalta olisi tietysti hyvä, jos säätiöt laittaisivat enemmän rahaa niihin.” Siinä missä eläkeyhtiöt hajauttavat voimakkaasti ja seuraavat markkinaindeksien osakepainoja, säätiöt satsaavat harvoihin osakkeisiin suurilla painoilla. Edellisessä valtaa on Suomen Kulttuurirahastolla, jälkimmäisessä suomenruotsalaisilla säätiöillä Konstsamfundetin johdolla. Välietappina Pörssisäätiö julkaisi marraskuun alussa hänen tutkimuksensa ”Säätiöt omistajina”. Säätiötkään eivät välttämättä ole erityisen halukkaita käyttämään isännän ääntä
Matkapuhelin-Nokiaa viimeiset vuodet luotsannut Stephen Elop ei ollut sijoittajien suosiossa. Matkapuhelinliiketoiminnan myynnin jälkeen Nokia on onnistunut yllättämään markkinat tulosraporteillaan ja tuore toimitusjohtaja Rajeev Suri on saanut nostettua verkkoyhtiö NSN:n kannattavuuden hyvälle tasolle. Tästä kertoo se, että Nokian pisteet nousivat yrityskulttuuria ja johtamista mittaavalla osa-alueella peräti 43 prosenttia viime vuodesta. Kenties Henrik Ehrnroothin hyppy keväällä eläkkeelle jäänen Matti Alahuhdan suuriin saappaisiin on saanut osan sijoittajista hieman epäilevälle kannalle. Hissiyhtiö oli jo kuudennen kerran peräkkäin ykkönen Arvopaperin ja viestintätoimisto Pohjoisranta Burson-Marstellerin vuosittaisessa Mainetutkimuksessa. Vielä vuosi sitten Nokia löytyi listan häntäpäästä sijalta 55, mutta nyt uutta tulemistaan tekevä kansanyhtiö komeilee sijalla 30. 28 Maine romahti. Teksti MIRKO HURMERINTA Kuva VESA LAITINEN K oneelle ei löydy voittanutta. Nyt yhtiö on myös ilahduttanut hyvillä onnistumisillaan”, Heinonen perustelee. Hän mukaansa Ponsse on aina puhutellut piensijoittajia ja on siksi yltänyt joka kerta kymmenen parhaan joukkoon. Kone sijoittui ykköseksi viidellä osa-alueella kuudesta, mutta yrityskulttuuria ja johtamista mittaavalla osa-alueella yhtiö joutui luovuttamaan ykkössijansa kokonaispisteissä kakkoseksi kivunneelle Ponsselle. Ponssen kipuaminen hopeasijalle ei yllätä Pohjoisrannan toimitusjohtajaa Jouni Heinosta. ”Ponsse on malliesimerkki yrityksestä, jonka maine kestää myös huonot ajat. Nousu ei ole yllätys, kun katsoo yhtiön viimeaikaista tuloskehitystä. Kauppatalojen maine mureni. Stockmannin uusi tavaratalo Helsingin Itäkeskuksessa on näyttävä, mutta maineen pudotusta sekään ei estänyt. Maine 2014 STOCKMANN SYÖKSYKIERTEESSÄ Kone oli jälleen kerran Maine-tutkimuksen ykkönen, mutta Nokia tekee paluuta huipulle. Tutkimuksen häikäisevimmästä noususta vastasi Nokia. Reippaan harppauksen lähemmäs kärkeä teki myös Ori-
Metsä Board puolestaan petrasi 20 ja UPM kahdeksan pykälää viime vuodesta. Jo useamman vuoden ajan analyytikoiden myyntilistoilla roikkunut osinkokone on onnistunut säilyttämään tulostasonsa umpeutuneista patenteista huolimatta ja vakuuttamaan sijoittajat lääkekehitysputkensa potentiaalista. Kokonaismaine ja maineen eri osa-alueet skaalattiin niin, että ne voivat saada arvoja väliltä 0–100. Myös metsäyhtiöillä näkyy pitkästä aikaa valoa tunnelin päässä. on, joka kipusi viime vuodesta 18 sijaa nousten kärkikymmenikköön. Yhtiöiden kokonaispisteet koostuvat kuudesta eri osaalueesta, jotka ovat yrityskulttuuri- ja johtaminen, menestyminen, julkinen kuva, tuotteet ja palvelut, yhteiskuntavastuu sekä muutos- ja kehityskyky. Tutkimus toteutettiin internetkyselynä Arvopaperia kustantavan Talentumin asiakasrekisterin pohjalta. Loputon kustannuspeli on hiljalleen vaihtumassa kasvun tieksi, mikä on kirkastanut metsäyhtiöiden mainetta. 29. Vastaavat olivat pääosin yksityissijoittajia, joista 65 prosenttia kertoo hoitavansa itse sijoitussalkkuaan. Stora Enso nousi viime vuodesta peräti 24 pykälää sijalle 34. NÄIN MAINETTA MITATAAN Stora Enso nousi viime vuodesta peräti 24 pykälää sijalle 34. Arvopaperi ja viestintätoimisto Pohjoisranta Burson-Marsteller ovat mitanneet Helsingin pörssiyhtiöiden mainetta jo 14 vuoden ajan. Osakesäästäjiä vastaajista oli 56 prosenttia ja aktiivisia osakesijoittajia ja ammattisijoittajia 32 prosenttia. Kyselyyn vastasi 968 henkilöä ja eri yritysarvioita kertyi yhteensä 4 443
. Myös Keskon maine otti reilusti takapakkia ja syyt lienevät osittain samat kuin Stockmannilla. Uusista yhtiöistä korkeimmalle nousi Metsosta vuoden alussa irtautunut Valmet, joka löytyy sijalta 19. Maine 2014 Nokian osake Nokian maine euroa Työmies. Yhtiö putosi listalla katastrofaaliset 40 pykälää sijalle 65. Osakkeenomistajat todennäköisesti menettävät rahansa. Stockmannin pisteet laskivat kaikilla osa-alueilla, mutta eniten muutosja kehityskykyä sekä yrityskulttuuria ja johtamista mittaavilla osa-alueilla. Suurimman pudotuksen listalla koki suuren myllerryksen keskellä strategiaansa uusiksi miettivä Stockmann. Muita suuria putoajia viime vuo- Pörssiyhtiöiden Maine 2014 Sijoitus 2014 Sijoitus 2013 Kehitys Yritys Kokonaismaine Sijoitus 2014 Sijoitus 2013 Kehitys Yritys Kokonaismaine Sijoitus 2014 Sijoitus 2013 Kehitys Yritys Kokonaismaine Talentum 58,7 Atria 58,0 57,8 1 1 0 KONE 88,0 25 * (-) Elektrobit 68,0 49 47 -2 2 7 5 Ponsse 83,9 26 31 5 Fortum 68,0 50 40 -10 3 2 -1 Vaisala 79,9 27 * (-) Aspo 67,0 51 * (-) Keskisuomalainen 4 5 1 Wärtsilä 76,7 28 48 20 Metsä Board 66,9 52 59 7 Outokumpu 57,7 5 14 9 Sampo 75,9 29 23 -6 Technopolis 66,4 53 56 3 Sanoma 57,6 6 13 7 F-Secure 74,7 30 55 25 Nokia 66,2 54 36 -18 Pöyry 56,6 7 4 -3 Konecranes 74,7 31 18 -13 PKC Group 65,5 55 55 0 8 26 18 Orion 74,4 32 39 7 Marimekko 65,0 56 34 9 11 2 10 21 11 11 17 6 12 10 -2 13 9 -4 14 24 15 3 16 20 56,6 -22 Oriola-KD 56,5 Kesko 56,2 74,0 33 41 8 Elisa 64,6 57 42 -15 Amer Sports 73,1 34 58 24 Stora Enso 64,2 58 50 -8 TeliaSonera 55,5 Huhtamäki 72,9 35 * (-) Caverion 64,1 59 * (-) Comptel 55,3 Olvi 72,2 36 22 -14 Uponor 64,0 60 61 1 Alma Media 54,6 Nokian Renkaat 71,9 37 29 -8 Cramo 63,0 61 52 -9 Rautaruukki 54,0 10 Basware 71,8 38 33 -5 Nordea 62,2 62 60 -2 Tieto 53,2 -12 Outotec 71,7 39 32 -7 Tulikivi 62,1 63 54 -9 Digia 52,6 4 Tikkurila 71,2 40 51 11 Biotie Therapies 61,2 64 53 -11 HKScan 52,0 Ålandsbanken 60,9 65 25 -40 Stockmann 50,5 Ramirent 60,3 66 49 -17 Ahlstrom 48,5 Lassila&Tikanoja 60,2 67 57 -10 Lemminkäinen 46,4 YIT 60,0 68 62 -6 Finnair 45,1 69 63 -6 Trainers House 42,0 -6 Talvivaaran Kaivososakeyhtiö 26,9 17 16 -1 Cargotec 70,7 41 45 4 12 -6 Neste Oil 70,5 42 35 -7 Valmet 70,5 43 44 1 Rapala VMC 70,1 44 28 -16 19 * (-) 20 8 -12 21 15 -6 Metso 69,7 45 * (-) SSAB 59,9 22 30 8 UPM-Kymmene 69,4 46 38 -8 Viking Line 59,5 23 27 4 Kemira 69,4 47 46 -1 Aktia 59,0 24 19 -5 Raisio 69,0 48 43 -5 SRV Yhtiöt 58,7 30 Sponda Fiskars 18 0 70 64 * Uusi yritys. Sijoitus on häpeällinen laatuyhtiöksi mielletylle Stockmannille, joka on totuttu näkemään listalla varsin korkealla. Heinonen arvelee, että Valmetin ja Caverionin hyvät sijoitukset saattavat selittyä sillä, että yhtiöt ovat olleet ehkä enemmän esillä kuin vanhat emonsa. Keskon ruokakauppa on pitänyt yhtiötä pinnalla, mutta käyttötavarakauppa on syöksykierteessä. Anttila on joutumassa tylysti vasaran alle, jos ostajaa ei löydy. Epäonnistuneilla strategisilla valinnoilla lastatun laivan kääntäminen ei ole helppoa, ja sen tietävät myös piensijoittajat. Niin ikään irtautumisen kautta syntynyt Caverion ylsi entistä emoaan YIT:tä korkeammalle. Heikoin maine on täysin oikeutetusti Talvivaaralla. Merkillepantavaa on, että sijoitus on korkeampi kuin Metsolla, joka putosi viime vuodesta kuusi sijaa. Valmet on napsinut paljon tilauksia ja Caverion hakee kasvua uuden toimitusjohtajan avulla. Toimitusjohtaja Rajeev Surin aika Nokian johdossa on alkanut lupaavasti. 30 pistettä 90 25 72 20 54 15 36 10 18 5 2001 2014 Stockmann romahti 0 2001 2014 desta olivat muun muassa Oriola-KD, Pöyry, Ahlstrom ja YIT. Pian tutkimuksen valmistumisen jälkeen yhtiö ilmoittikin, että sen kaivostoimintaa harjoittava tytäryhtiö Talvivaara Sotkamo hakeutuu konkurssiin
###*R*P
Talouskasvupelot voivat kuitenkin palata heiluttamaan pörssikursseja, vaikka lokakuun dippi jäi lyhytaikaiseksi. Markkinapsykologia Heikko pörssisyksy oli silkkaa psykologiaa Lokakuu oli melkoista myllerrystä osakemarkkinoilla. Taloustieteen nobelisti Robert Shiller näkee sijoittajien panikoinnin taustalla markkinapsykologian. Teksti TOMMI MELENDER Kuvitus JANNE IIVONEN 32
33
Shiller havaitsi, että secular stagnation -termin esiintymistiheys oli suorastaan ryöpsähtänyt sanoma- ja aikakauslehdissä marraskuun 2013 jälkeen. Syyskuussa alkanut ja lokakuussa kiihtynyt myyntiaalto ajoi pörssikurssit luisuun niin Euroopassa kuin Yhdysvalloissa. Hyvä finanssilukutaito auttaa Aalto-yliopiston rahoituksen professori Markku Kaustia nyökyttelee Shillerin tulkinnoille. Mikä selittää lokakuun dipin. Hätäisimmät ehtivät julistaa sen alkusoitoksi pitkäkestoiselle laskutrendille. Lokakuun jälkipuoliskolla kurssikäyrät nytkähtivät taas nousuun ja maailman seuratuin pörssi-indeksi S&P 500 saavutti uudet ennätyslukemansa. Kuvaavaa on, että taloustieteilijöiden keskuudessa secular stagnation ei ole ollut sen akuutimpi mielenkiinnon kohde kuin aiemminkaan. Ostohetkeä kytänneet sijoittajat huomasivat hetkensä tulleen ja alkoivat lappaa salkkuihinsa halventuneita osakkeita. Vastoin tapojaan Summers ei kuitenkaan ollut horjumattoman itsevarma. Pelko kuitenkin väistyi ahneuden tieltä. ”Puheenporina on keskittynyt tiedostusvälineisiin, konferenssien paneelikeskusteluihin ja blogosfääriin”, Shiller huomautti. Sijoittajat säikähtivät IMF:n aiempaa pessimistisempää suhdanne-ennustetta ja Saksan surkeita vienti- ja teollisuustuotantolukuja. Se tarkoittaa jopa vuosikymmeniä kestävää aneemista talouskasvua. Ne leviävät kuin virukset, ja mitä tehokkaammin ne leviävät, sitä jyrkemmiksi kurssiliikkeet muodostuvat. Varaumat unohtuivat, kun tarina pitkästä alakulosta pääsi vauhtiin osakemarkkinoilla. ”Syyskuun kurssihuippujen jälkeen vetovoimaisimmaksi tarinaksi muodostui tarina maailmanlaajuisesta kasvun hidastumisesta ryyditettynä deflaatiolla. Kaiken takaa piirtyivät Yhdysvaltain entisen valtiovarainministerin Lawrence Summersin kasvot. Osakemarkkinoita heiluttavat erilaiset tarinat ja tulkinnat, joilla ei tarvitse olla varsinaista todellisuuspohjaa. Pelko eli valmiina sijoittajien aivojen sopukoissa. Hänkin on erikoistunut sijoittajien käyttäytymisen tutkimiseen. Markkinapsykologia O sakemarkkinoilla riitti rytinää kuluneena syksynä. Hän varoitteli 34 marraskuussa 2013 IMF:n kokouksessa Washingtonissa, että maailmantalous voi ajautua pitkäkestoiseen heikon kasvun jaksoon. Tarinalle löytyi myös iskevä englanninkielinen nimi: secular stagnation. Mitä tapahtui. ”Suuri osa osakemarkkinoiden heilunnasta selittyy aivan muilla seikoilla kuin taloudellisilla perustekijöillä. Myyntiaallon keskellä vakioselitykseksi muodostui talousnäkymien heikkeneminen. Siihen sisältyi myös syvempiä, pitkän ajan pelkoja”, Shiller kirjoitti. ”Ehkä tämä on silkkaa hulluutta ja olen täysin väärässä”, Summers pehmensi viestiään. Yalen yliopiston professori ja taloustieteen nobelisti Robert Shiller kuitenkin korosti markkinapsykologiaa New York Timesiin kirjoittamassaan artikkelissa ”When a Stock Market Theory Is Contagious”. Huonot talousluvut, laskevat pörssikurssit ja synkistelevät markkinapuheet lietsoivat sen esiin. Kurssiliikkeisiin vaikuttaa sentimentti eli markkinatunnelma ja. Toki syksyn aikana saatiin huolestuttavaa makrodataa, mutta yksittäisten talouslukujen ympärille tarvittiin tarina, joka antoi niille sisällön ja merkityksen
Suominen vertaa lokakuun dippiä pariin aiempaan notkahdukseen ja näkee sen taustalla kaikkein voimakkaimmin sijoittajien hötkyilyn. Huonot talousluvut kelpasivat syyksi monelle”, Suominen tuumii. Lähitapiolan pääekonomisti Jari Järvinen ja Nordean varallisuudenhoidon päästrategi Lippo Suominen seurasivat lokakuun kurssivellontaa markkinatoimijan näkövinkkelistä. Kehittyvissä maissa hintatietoinen sijoittaja voi jopa tehdä löytöjä. Se, joka jälkijunassa myi osakkeitaan lokakuun dipissä, joutuu ostamaan niitä nyt kalliimmalla takaisin. Onhan siinä merkittävä ero, jos niitä verrataan korkopapereiden liki nolla- "Sijoittat suorastaan halusivat pelätä jotain myydäkseen osakkeita." tuottoihin”, Suominen huomauttaa. Nyt, kun sijoittajilla oli takaraivossa valmiina odotus uudesta korjausliikkeestä, tarina talousnäkymien heikentymisestä tuntui akuutilta ja intuitiivisesti uskottavalta.” Kaustia muistuttaa, että markkinapuhe on vaikuttanut kurssiliikkeisiin niin kauan kuin osakkeilla on käyty kauppaa. ”Markkinapsykologia vaikuttaa ennen muuta kokemattomiin sijoittajiin sekä niihin, joilla on puutteita analyyttisissä kyvyissä ja finanssilukutaidossa”, Kaustia sanoo. Arvostushuolet kohdistuvat ennen muuta jenkkiosakkeisiin. ”Joskus tarinaluupit voivat vaikuttaa vuosikausia”, Shiller huomauttaa. Nyt oli mahdoton sanoa, mistä pani- kointi johtuu. On tuskin yhtä selvää syytä, miksi osakkeet laskivat niin voimakkaasti lokakuussa. Tätä kirjoitettaessa lokakuun dippi oli kurottu suunnilleen umpeen suurimmilla osakemarkkinoilla. ”Jos katsotaan koko maailmaa eikä vain Eurooppaa, ei voi sanoa, että taloudessa menisi surkeasti. ”Tuomiopäivän pasuunoita on aina, mutta jos yleinen markkinatunnelma on optimistinen, niiden äänet hukkuvat kaiken muun alle. Yritysten tuloksiin tuijottaminen antaa hieman valheellisen kuvan”, Järvinen tuumii. Shiller muistuttaa kirjoituksessaan, että samat tarinat, jotka heiluttavat osakkeita, voivat vaikuttaa myös kuluttajien ostokäyttäytymiseen ja sitä kautta yritysten tuloksiin. Kallista vai ei. Tuntui siltä, että pitkä nousuputki alkoi hermostuttaa sijoittajia ja he suorastaan halusivat pelätä jotain myydäkseen osakkeita. Euroopassa ja Japanissa hinnoittelu ei ole aivan yhtä kireää. Osakemarkkinoilla makroriskit ovat kuitenkin edelleen niitä, jotka painavat eniten. Osakkeiden arvostuksen hän myöntää kiristyneen, mutta ei pidä hinnoittelua vielä kalliina. ”Sijoittajien riskitietoisuus vaihtelee markkinatunnelmien mukana. Hekin tunnistavat Shillerin kuvaaman markkinapsykologian. 35. Nykyisessä nopean informaation maailmassa uudet kanavat tuovat oman säväyksensä, mutta eivät sinänsä mullista sijoittajien käyttäytymistä. Osakesijoittajan kannalta tuhoisinta on antaa yleisen markkinapaniikin tarttua, koska mielenkuohussa syntyvät huonoimmat päätökset. Olivatko siis talouskasvupelot tuulesta temmattuja, kun ne eivät saaneet pysyvämpää laskua aikaiseksi. erilaiset tarinaluupit ovat siinä tärkeässä roolissa”, Kaustia sanoo. Järvinen taas katsoo, että maailmantaloudessa ei ole näkyvissä kestävää, vahvaa kasvua. Vaikka kasvupelot ovat vaihteeksi väistyneet sijoittajien mielestä, ne todennäköisesti nousevat uudestaan pintaan. Sinänsä talousnäkymien heikentyminen pitää kyllä paikkansa”, Järvinen sanoo. ”Lyhyellä ajalla on yleensä vaikea liittää kurssiliikkeitä fundamentteihin. ”Parilla aiemmalla kerralla kurssilaskulle oli selvempi syy, Kiinan talouskasvun hidastuminen tai Fedin rahapolitiikan kiristyminen. ”Tulostuotot (osakkeiden tulokset suhteessa markkinaarvoon) ovat kuutta–seitsemää prosenttia. Yleisesti ottaen talouskasvuluvut ovat ihan kelvollisia eikä ole syytä pelätä uutta maailmantalouden taantumaa”, Suominen sanoo. ”Joku voi sanoa, että syysneljänneksen tuloskausi on ollut odotuksiin nähden hyvä. Mutta umpikuuroudessakin on omat vaaransa. Kulloinenkin markkinatilanne vaikuttaa siihen, mitkä tarinat saavat otteen sijoittajista. Välillä makrokysymykset huolettavat enemmän, välillä vähemmän”, Järvinen sanoo. Viime kuukausina yksi jos toinen sijoittaja ehti uumoilla korjausliikettä, koska edellisestä suuremmasta notkahduksesta oli kulunut jo kolmisen vuotta. Arvostuskertoimet liikkuvat lähellä pitkän ajan historiallisia keskiarvoja ja yritysten tuloskasvu on selvästi parempaa kuin yleinen talouskasvu. . Hänen mielestään osakkeet ovat nykykursseilla liian kalliita, koska ne eivät hinnoittele edessä häämöttävää talouskasvun hidastumista. Tästä kysymyksestä Suominen ja Järvinen ovat eri linjoilla. ”Internetin aikakaudella tarinoista syntyy uudenlaisia variaatioita, kuten esimerkiksi lyhyitä, päivänsisäisiä tarinaluuppeja.” Pitkäjänteisen, fundamenttien perusteella toimivan sijoittajan kannattaa lähtökohtaisesti sulkea korvansa vellontaa synnyttävältä markkinapuheelta
Teksti KUSTAA HULKKO Vanhuuseläkkeen ikärajat nousevat Ylin vanhuusekäkeikä Tavoiteikä Alin vanhuuseläkeikä Eläkkeelle siirtymisikä nousee ikä 74 72 70 68 66 64 62 1954 1999 1964 1969 1974 1979 1984 1989 1994 2000 36 60 62,4 vuoteen 2025 mennessä Eläkeuudistuksen ABC 1 2 Tavoite on lykätä eläkkeelle lähtöikää puolitoista vuotta vuoteen 2025 mennessä. Vanhuuseläkkeen alaikäraja nousee 3 kuukautta vuodessa, kunnes saavutetaan 65 vuotta.. Jos olet nyt 63-vuotias tai pian eläkeiän alarajalla, tarkista ensin, kuinka suuri tuleva eläkkeesi on suhteessa palkkaan. Nyt eläkkeelle jäädään keskimäärin 61 vuotiaana. Eläkeikä Näin maksimoit eläkkeesi Otanko eläkkeen heti – vai korotetun eläkkeen vuoden päästä
Laskelma perustuu kahden prosentin oletuskorkoon. Lisäksi eläkeläiseltä jää saamatta yhden vuoden eläke. Kriittinen kynnysarvo nousee selvästi, jos käytetään vain työntekijän maksuosuutta. Työeläkemaksu pyritään rajoittamaan 24,4 prosenttiin. 6 Työkyvyttömyyseläkkeiden taso nousee. Vaihtoehto 1. Miehellä oli jäljellä elinvuosia keskimäärin runsaat 19 vuotta. 3 1971 syntyneiden eläköitymisen alaikäraja on ennusteen mukaan 66 vuotta. Miesten alhainen kynnysarvo ei välttämättä ole realistinen. Kriittinen kynnysarvo on herkkä elinajanodotteelle. Tavoite on, että eläkeikäisen elinajanodotteen ja laskennallisen työuran (aika 18 vuodesta alimpaan vanhuuseläkeikään) suhde pysyy vakaana. 5 Osa-aikaeläkkeen tilalle tulee osittainen vanhuuseläke. On samantekevää, kuka maksun maksaa, koska kuitenkin se mitataan ulos työntekijän selkänahasta. Uudis- 4 Vuoden 2025 jälkeen eläkekarttuma iästä riippumatta 1,5 prosenttia. Tähän kysymykseen on monta vastausta. Eläkkeelle jäävällä henkilöllä on eläkejärjestelmässä kiinni pääoma, johon hän pääsee kiinni vanhuuseläkkeen alaikärajalla. Alla oleva esimerkki perustuu Työeläkevakuuttajien ekonomistin ja johtajan Reijo Vanteen artikkeliin Suomen eläkejärjestelmästä (Eläketalous, Finva 2013). Eläkevakuutettu jää eläkkeelle vasta 64-vuotiaana, jolloin nainen kokee keskimäärin 264 ja mies 216 eläkekuukautta. Menopuolella ovat vuoden työeläkemaksut. Keskustelu on liikkunut makrotasolla, asiantuntijat ovat kantaneet huolta eläkejärjestelmän ja julkisen talouden kestävyydestä. Jos laskut tehtäisiin nollakoron mukaan, kriittinen kynnysarvo nousisi eli silloin kannattaisi töissä jatkaa pitempään. 63-vuotiaan naisen elinajanodote oli vuonna 2013 runsaat 23 vuotta. Ja ainahan voi sekä nostaa eläkettä että jatkaa työntekoa, jolloin eläkettä kertyy vielä lisää. Milloin siis kannattaa vaihtoehto 1 ja milloin vaihtoehto 2. Elinajanodotteen, työeläkemaksun ja kertyneen eläkkeen lisäksi Vanteen yhtälössä ovat mukana diskonttokorko, jota tarvitaan tulevan eläkepääoman nykyarvon laskemiseksi, eläkkeiden indeksointi, joka nostaa eläkettä, ja elinaikakerroin, joka pienentää eläkettä. Tälle valinnalle on perusteensa. Eläkkeelle lähdön ajoitus vaikuttaa eläkkeeseen loppuiän. Vaihtoehto 2. Elinikä on noussut keskimäärin kaksi kuukautta vuodessa vuosina 1986–2013. Jotkut ajattelevat, että eläkeiän koittaessa on järkevää tehdä vielä töitä ja ansaita samalla superkarttumaa. Vain harvoin on puhuttu siitä, mitä yksittäisen palkansaajan kannattaa tehdä: jäädäkö eläkkeelle vai jatkaa töissä. Jos elinaika kasvaisi vain vuoden, kynnysarvo nousisi jo 44 prosenttiin bruttopalkasta. Nykykäytäntö jatkuu vuoden 2017 alkuun asti. Vanteen mukaan vastaus on selvä: se riippuu henkilön eläkekertymäprosentista eli siitä, kuinka monta prosenttia 63 vuoden ikään mennessä kertynyt eläke olisi lisätyövuoden bruttopalkasta. Näin eläköidytään nyt Nykylain mukaan 63-vuotiaan palkansaajan eläke kasvaa vuodessa 4,5 prosenttia eläkepalkasta. 7 8 9 Raskaita töitä ja pitkiä uria varten luodaan “työuraeläke”. Silloin miehille työuran jatkamisesta tulee kannattava vaihtoehto jo silloin, kun eläkekertymä nousee keskimäärin 58 prosenttiin. Jos tämä “kriittinen kynnysarvo” on 63-vuotiaalla naisella yli 53 prosenttia ja samanikäisellä miehellä yli 40 prosenttia bruttopalkasta, työuraa ei enää kannata jatkaa. Henkilö jää eläkkeelle 63-vuotiaana, jolloin naisella eläkepääomaa on tulevat 276 kuukausieläkettä ja miehellä 228 eläkettä. Tässä jutussa näkökulma on ”finanssimatemaattinen”, sijoittajan näkökulmasta. S uomessa on puhuttu paljon eläkeiästä siitä saakka, kun pääministeri Matti Vanhanen (kesk) sai Rukan hangilla helmikuussa 2009 ideansa eläkeiän nostamisesta. Se perustuu vuodelta 2013 tilastoituun elinajanodotteeseen, 63-vuotiaiden ikäluokan silloiseen keskiarvoon. syyskuuta 2014 työmarkkinakeskusjärjestöt – paitsi Akava – allekirjoittivat sopimuksen “Eläkeuudistus 2017”. Yksilön näkökulma ei juuri ole ollut esillä. ..ja näin vuonna 2017 25. Palkansaajamaksua ei vähennetä eläkepalkasta vuodesta 2017 lähtien. Vanne käyttää laskelmassaan 24 prosentin työeläkemaksua, jossa on mukana sekä palkansaajan että työnantajan maksuosuus. Tämä eläkepalkka on kuukausipalkka miinus palkansaajan eläkemaksu, joka on nyt 7,05 prosenttia. Lähtö eläkkeelle voi käydä kalliiksi, jos sen hintaa mittaa menetetyllä palkkatulolla. Tai hän voi lykätä potin nostamista ja odottaa, että se kasvaa korkoa. Kuukausieläke on superkarttuman ja yhden indeksikorotuksen ansiosta korkeampi kuin ensimmäisessä vaihtoehdossa. Tämän jälkeen elinaikakerroin lievenee ja eläkeikää nostetaan. 37
tus koskee vuonna 1955 ja sen jälkeen syntyneitä. Tämä ikäluokka lähestyy uransa keskivaihetta. Kaiken tämän rahasta puhumisen jälkeen on syytä todeta, että kysymys, mitä teemme elämällämme, kun sitä on jäljellä enää parikymmentä vuotta, ei ratkea vain taloudellisten kalkyylien kautta. Taulukoiden “koehenkilöt” edustavat kahta eri ikäluokkaa, joiden syntymävuodet ovat 1955 ja 1975. Kun kertymäprosentti kasvaa, ero järjestelmien välillä tasoittuu ja kääntyy nykylain “tappioksi”. Muiden ikäluokkien kerroin noudattaa sopimusta. . Laskelmat pätevät vain yhteen lisätyövuoteen vanhuuseläkkeen alaikärajan jälkeen. LASKELMIEN OLETUKSET JA KÄYTETYT TERMIT . Ikäluokan 1955 laskelma on tehty kahdella palkansaajan työeläkemaksulla: 7,7 prosenttia (nykylaki) tai 7,5 prosenttia (sopimus). Ikäluokan 1955 elinaikakerroin on noin 0,95. Kertymä 60 prosenttia Sopimus: 15 vuotta. Akateemisen mielenkiinnon vuoksi 1955 syntyneiden osalta vertaillaan vuoden 2017 eläkeuudistuksen ja nykylain eroja. . Miten uusi sopimus muuttaa tulevaisuudessa eläkkeelle lähtöä harkitsevan horisonttia. Laskelmassa käsitellään työeläkettä, ei palkkaa tai vapaaehtoisia vakuutuksia. Oletuskoron nosto 2 prosenttiin nostaisi minimiaikoja 3 vuotta kaikissa kertymissä ja koko eläkemaksun käyttö lisäisi vuosimääriä 3–6 vuotta. Vaaditut minimivuosimäärät ovat täysin mahdollisia elinajanodotteen valossa. Yksilö tietää parhaiten, mikä hänelle sopii. Lykkäyskorotus on vuodessa 4,8 prosenttia kertyneestä eläkkeestä. Vastaus löytyy alla oheisesta taulukoista, joissa on taas sovellettu Vanteen kaavaa. Reaalipalkan nousu, joka vaikuttaa indeksitarkistuksiin, on 1 prosentti vuodessa. Kertymä 80 prosenttia Sopimus: 16 vuotta Nykylaki: 20 vuotta Tämä ikäluokka tekee nyt viimeisiä työvuosiaan. Lykkäyskorotus taas kohtelee tasapuolisesti sekä hyväpalkkaista että pienipalkkaista, koska se lasketaan eläkekertymästä. . Yhden lisätyövuoden kannattavuutta analysoidaan kuitenkin toisesta näkökulmasta. Laskelmassa käytetään palkansaajan maksua. Muista ikäluokista todetaan vain sopimuksen mukaiset tulokset. Ilmiselvästi kysymys on myös elämän laadusta ja muista ei-aineellisista arvoista. Kertymä 60 prosenttia Sopimus: 16 vuotta. Verotusta ei huomioda.. Nykylain mukaan nettohyöty tienattaisiin 2 vuotta aikaisemmin kuin sopimuksen mukaan, jos eläkekertymä on 40 prosenttia. Jos palkansaajamaksu korvataan koko eläkemaksulla, minimiajat pitenevät 3–5 vuotta, eniten 40 prosentin kertymässä. Haastattelut: Reijo Vanne, Jukka Lassila ja Niku Määttänen. Lykkäyskorotus korvaa nykyisen superkarttuman työssä jatkamisen kannusteena. Hyväpalkkaiselle superkarttuma jauhaa suurta eläkekertymää, pienipalkkaiselle pientä. Todellisuudessa he joutuvat pohtimaan tulevaisuuttaan uuden järjestelmän mukaan. Nykylaki: 12 vuotta. Pitkää ikää Ikäluokka 1955 Kertymä 40 prosenttia Sopimus: 14 vuotta. Kummastakin ikäluokasta tarkastellaan kolmea eri eläkekertymää: 40, 60 ja 80 prosenttia. 1975 syntyneillä työeläkkeiden alaikäraja on ennusteen mukaan yli 66 vuotta. Kriittisen kertymäprosentin sijasta laskelmissa on elinvuosien minimimäärä, jotta eläkkeensaaja pääsee voitolle, vaikka menettääkin yhden vuoden eläkkeen ja eläkemaksut. Yhden vuoden lisätyö poikii siis hyvät tuotot maksetulle eläkemaksulle. 60 ja 80 prosentin eläkekertymän vallitessa minimiajat kasvavat 1 vuoden verran, jos niitä vertaa 1955 syntyneisiin. . 1975 syntyneille se on 6 prosenttia (sopimus). Kertymä 80 prosenttia Sopimus: 17 vuotta. Eli siis montako vuotta sinulla pitää olla elinvuosia jäljellä, jotta lisätyövuosi kannattaa. Ikäluokka 1975 Kertymä 40 prosenttia Sopimus: 14 vuotta. . . Superkarttuma lasketaan palkasta. Jos reaalikoroksi otetaan 0:n sijasta 2, vähimmäisajat pitenisivät 2–3 vuotta. Poikkeus on 80 prosentin eläkekertymään yltänyt mies, joka tarvitsisi positiiviseen nettohyötyyn peräti 20 vuotta. Nykylaki: 16 vuotta. 63-vuotiaan suomalaisen elinajanodote vuonna 2013: naiset noin 23 vuotta ja miehet noin 19 vuotta
Teksti Markus Salin Vielä joitakin vuosia sitten Pöyry kuului Helsingin pörssin suurten yritysten listalle. Yhtiö työllisti vuoden 2008 lopussa melkein 8000 ihmistä. KOTIMAINEN Pohjakosketus häämöttää Pöyryllä menee huonosti, mutta vertailukelpoisen tilauskannan kääntyminen nousuun lupailee jo varovaista käännettä parempaan. Sijoitukset KO T I M A I N E N 3 9 / U L KO M A I N E N 41 / P I E N I U L KO M A I N E N 4 2 / I N S T I T U U T I O 4 3 / G U R U J E N S A L K U T 4 4 / R A H A S T O T 4 5 / R A H A S T O I L M I Ö 4 6 / E T F 4 7 / KO L U M N I : M a t t i I n h a 4 8 Sellua Brasiliasta. Liikevaihto harppasi yli 800 miljoonaan euroon ja liikevoitto ylitti sata miljoonaa euroa. Vuonna 2007 konsulttiyhtiön osake teki kaikkien aikojen ennätyksen, kun kurssi kohosi lähelle 20 euron haamurajaa. Sitten tuli finanssikriisi ja sitä seurannut investointilama, josta yhtiö ei ole tähän päivään mennessä kunnol- 39. Markkina-arvo ylitti miljardi euroa. Liiketoiminnallisesti huippuvuosi osui seuraavaan vuoteen. Pöyry tiedotti lokakuussa Eldorado Brasil Cellulosen laajennusprojektista
verrokit 10 6 4 Saneeraus jatkuu Tumput suorina Pöyry ei ole jäänyt katselemaan markkinoiden surkeutta. Muillakaan toimialoilla tulokset eivät päätä huimaa, mutta ne ylsivät kuitenkin niukasti plussalle. Hapanta projektikantaa on todennäköisesti edelleen jäljellä, joten tappiokirjauksia saattaa olla luvassa lisää. Taseen pelivara on kuitenkin edelleen rajallinen esimerkiksi yrityskauppoja silmällä pitäen. veroja, meur Nettovelat, meur 35 47,7 41,9 Oman pääoman tuotto, % 0,4 -10,1 5,8 Tulos/osake, eur 0,04 -0,19 0,13 Osinko/osake, eur 0,00 0,00 0,03 Arvostus vs. Yhdeksän kuukauden lukuihin sisältyivät lisäksi pääasiassa alueellisista liiketoiminnoista johtuneet kymmenen miljoonan euron kertaerät. Tammisyyskuussa ainoa kasvutoimiala, joka samalla myös paransi tulostaan, oli liikkeenjohdon konsultointi. Uuden toimialajaon mukaisesti yhtiön liiketoimintoja ovat nyt energia, teollisuus, alueelliset toiminnot ja liikkeenjohdon konsultointi. Sijoitukset Liiketoiminta Kurssikehitys 2013 2014e 2015e Liikevaihto, meur 651 578 577 Liikevoitto, meur 13,9 -10,3 13,5 9,1 -12,1 11,0 Voitto e. Siis keväällä 2016. Group 15,0 12,5 11,1 Sweco 17,0 14,5 13,1 2 2012 2013 2014 hedelmää. Yhdeksän kuukauden tulosjulkistus painoi osaketta jopa alle kolmen euron lukemiin. Pöyryn omavaraisuusaste on 34 prosenttia. Monivaiheisen parannusohjelman pitäisi vähitellen ruveta kantamaan 40 p/e 2015e p/e 2016e 12,2 - 25,0 12,8 10,9 9,4 AF 15,7 13,9 13,0 Arcadis 14,4 11,8 10,4 Jacobs Engin. Ensi vuonna yhtiön pitäisi jo tehdä vähän tulostakin. Halvalla lähtee Pöyryn vertailukelpoinen tilauskanta oli syyskuun lopussa aavistuksen korkeammalla kuin vuodenvaihteessa. Laskevan myynnin varaan tulosparannusta on paha rakentaa ja väen liiallinen vähentäminen konsulttibisneksessä on oman oksan sahaamista, kun muuta myytävää ei oikein ole. Kurjasti on viime vuosina käynyt myös Pöyryn osakkeelle. Työntekijöiden määrä on laskenut lähemmäs viittä tuhatta. p/e 2014e Etteplan Pöyry 8 2011 la toipunut. Uusi toimitusjohtaja Alexis Fries sanoo, että kaikki kivet käännetään. Ja loppuvuoden aikana jakoon on tulossa merkittäviä projekteja, joiden voittaminen auttaisi ensi vuotta jo tukevammalle maaperälle. Nettovelat ovat 58 miljoonaa euroa ja velkaantumisaste kohtuullinen 46 prosenttia. Kutistuminen ei ole tapahtunut pelkästään väkeä irtisanomalla. ?. Kolmen euron tietämillä keikkuva kurssi tarkoittaa enää alle 200 miljoonan euron markkina-arvoa. Pöyry Oyj Helsingin pörssi mialalla vuoden 2017 loppuun mennessä tavoitteiksi naulatut miljardin euron liikevaihtotaso ja 8–9 prosentin liikevoittomarginaali jäävät haaveeksi. Kaupan myötä uuteen osoitteeseen siirtyi runsaat 400 ihmistä ja 44 miljoonan euron liikevaihto. Liiketoiminnan myynnistä kirjautunut 19 miljoonan euron liikevoitto riitti peittämään Pöyryn Venezuelasta alaskirjaamat 14 miljoonan euron saatavat, joiden takia yhtiö varoitti tuloksestaan heinäkuun lopussa. Pöyryn imagon kannalta vapauttavaa on, että ensi kesänä yhtiö pääsee Maailman pankin mustalta listalta. Tänä keväänä Pöyry kertoi myyvänsä merkittävän osan kiinteistöjen suunnittelu- ja konsultointipalveluista sekä kiinteistö- ja infrasektoreiden rakennuttamis- ja projektinjohtoliiketoiminnan Suomessa Ramboll Finland Oy:lle. Tänä vuonna liikevaihto jää 600 miljoonan euron korville ja tulos kyntää pakkasella. Tosin strateginen tavoite saattaa vielä joutua jälkitarkastukseen. Tasetta auttoi parempaan kuosiin viime vuonna toteutettu pääkonttorikiinteistön myynti, josta saadut eurot yhtiö käytti velkojen lyhentämiseen. Sen pohjalta voi jotain jäädä myös osakkeenomistajille. Yhdeksän kuukauden 27 miljoonan euron tappioista 11 miljoonaa johtui projektitappioista ja 14 miljoonaa Venezuelan alaskirjauksista. Alueellisten toimintojen osuus liikevaihdosta on 60 prosentin luokkaa ja se on myös suurin syyllinen tappioihin. Alexis Fries pitää yksikön kääntämisen tärkeimpänä ensiaskeleena liikevaihdon kääntämistä kasvuun. Riskiä sietävälle pohjapilkkijälle Pöyry alkaa olla ostohinnoissa. Toimitusjohtaja Heikki Malinen lähti kesällä 2012. Liikevaihdon kääntäminen nousuun oikaisisi nopeasti myös tuloksen suunnan. Ensi keväänä osinkohana pysyy isolla todennäköisyydellä vielä kiinni. Alueelliset toiminnat ovat Pöyryn tulevan kasvun kannalta avainasemassa, sillä ilman merkittävää parannusta yhtiön suurimmalla toi- Liikevaihdon kääntäminen nousuun oikaisisi nopeasti myös tuloksen suunnan. Myyntiin on pistetty lisää paukkuja ja ehkä ensimmäiset positiiviset merkit leijuvat jo ilmassa
Teksti Markus Salin Dow Jones Industrial Average -indeksin tuoreimpiin tulokkaisiin lukeutuva urheiluvälinevalmistaja Nike on vakuuttavassa vauhdissa. Vielä pari vuotta sitten osaketta sai reilulla neljällä kympillä ja viitisen vuotta sitten parilla kympillä. Toukokuussa päättyneellä tilikaudella liikevaihto ylsi 27,8 miljardiin dollariin, josta viimeiselle riville jäi 2,7 miljardia taalaa. Liikevaihdolla mitattuna Nike on melkein kaksi kertaa niin iso kuin merkittävin kilpailija saksalainen Adidas. Viime vuosina liikevaihto on kasvanut parin miljardin taalan vuosivauhtia. Tyler Ennis. Yhdysvallat toi viime tilikauden liikevaihdosta 46 prosenttia. Uusia kaikkien aikojen ennätyskursseja syntyy nyt liukuhihnalta. Niken liikevaihto kasvaa vanhalla mantereella tuplavauhtia Adidakseen verrattuna, vaikka myös Adidakselle Eurooppa on tällä hetkellä paras kasvumarkkina. Päättyneen tilivuoden perusteella ripein kasvu tulee tällä hetkellä kuitenkin hieman yllättäen Euroopasta, missä tilaukset kasvoivat peräti neljänneksen. Kolme seuraavaksi tärkeintä aluetta urheilujätille ovat läntinen Eurooppa, kehittyvät markkinat ja Kiina. Liikevaihto kasvoi 15 prosenttia liki 8 miljardiin dollariin. Runsaan 90 dollarin kurssilla markkina-arvo pyörii jo 80 miljardin dollarin korvilla. Nike tekee nettotulosta Amer Sportsin vuotuisen liikevaihdon verran. Sijoittajat ovat pistäneet rahansa likoon voittajan puolesta. Vaikka Nike on globaali brändi, kotimarkkinat ovat edelleen merkittävässä roolissa. Kuluvalta tilikaudelta yhtiöltä odotetaan jo kolmisen miljardia dollaria suurempaa liikevaihtoa. Osakekohtaisen tuloksen analyytikot ennustavat nousevan 2,97 dollarista 3,60 dollariin. Osake puhkoo uusia ennätyksiä. Vakuuttava kehitys ei ole jäänyt sijoittajilta huomaamatta. Osakekohtainen tulos paisui 0,86 taalasta 1,09 taalaan ja löi konsensuslukemat kirkkaasti. Niken mark- kina-arvo on viisinkertainen Adidakseen verrattuna. ULKOMAINEN Nike tehtailee kurssiennätyksiä Urheilukenkien kuningas Nike aloitti tilivuotensa vakuuttavasti. 41. Esimakua uudesta ennätysvuodesta antoi kesä-elokuun osavuosikatsaus. Nike ja yhtiön toinen brändi Jordan dominoivat koripallossa
Sytykkeitä kurssinousulle antavat lentoliikenteen maailmanlaajuinen kasvu ja amerikkalaisten rakennusmarkkinoiden elpyminen. United Technologiesin viime vuoden 45 miljardin dollarin liikevaihdosta Otis toi 20 prosenttia, mutta 6,7 miljardin dollarin liikevoitosta 27 prosenttia. Tammi–syyskuussa Otis kasvatti liikevaihtoaan runsaat viisi ja liikevoittoaan runsaat kolme prosenttia. Otis on maailman suurin hissivalmistaja, mutta sen markkinaosuus on painunut vuosikymmenessä 25 prosentista alle 20 prosenttiin. Suuren huoltokantansa ja skaalaetujensa ansiosta Otis nakutti tammi–syyskuussa 21 prosentin liikevoittoa, kun Kone pääsi 14 prosenttiin. Ei olisi yllätys, vaikka Kone veisi Otikselta lähivuosina ykköspaikan, koska suomalaisyhtiöllä on paremmat asemat nopeimmin kasvavilla markkinoilla. Lentokonemoottoreita valmistava Pratt & Whitney jäi alle 14:n ja helikoptereita valmistava Sikorsky alle kymmenen prosentin. Pitkän ajan arvostuskeskiarvo liikkuu 15–16 välissä. Ylimmän rivin kasvussa Otis ja Kone kulkivat tasatahtia, mutta liikevoittoaan Kone lihotti selvästi 2011 ripeämmin. – Tommi Melender 120 100 80 60 2014. Jalkineissa Nike on kotimarkkinoillaan suorastaan ylivoimainen, sillä Niken ja alabrändi Jordanin yhteenlaskettu markkinaosuus on noin 60 prosenttia. Verisen kilpailun viimeisiä siirtoja on ollut se, että Adidas on palkannut Nikelta kolme suunnittelijaa ja on avaamassa design-studiota Brooklyniin päästäkseen paremmin sisään jättiläismarkkinoille. Niken markkina-arvo on viisinkertainen Adidakseen verrattuna. Tämän vuoden tulosennusteilla United Technologiesin p/eluku asettuu 16:sta pintaan. Adidas on markkinakakkonen vaatimattomalla ja kutistuvalla kuuden prosentin osuudellaan. Urheilulajikohtaisella jaottelulla Niken tärkeimpiä lajeja ovat juoksu ja kuntoilu, koripallo ja eurooppalainen jalkapallo. Urheiluvälineiden osuus jää kuuteen prosenttiin, mikä on suunnilleen saman verran kuin Conversen osuus. Niken osakkeen arvostus alkaa olla korkeahko, sillä kuluvan tilikauden ennusteisiin suhteutettuna p/e-luku on noin 25. Esimerkiksi koripallokengissä Nike on täysin suvereeni 95 prosentin markkinaosuudella. Kakkosena tuleva Kone on jo aivan lähituntumassa jyrättyään Kiinassa, United Technologies joka muodostaa kaksi kolmasosaa maailman uuslaitemyynnistä. Tekstiilituotteiden osuus Niken liikevaihdosta on puolet pienempi kuin jalkineiden. Markkinajohtajan kelkassa kyyti kuitenkin kelpaa. Sijoitussuositusten perusteella osakkeessa on kuitenkin potentiaalia, sillä 23:sta yhtiötä seuraavasta analyytikosta 14 sanoo ”osta” eikä yksikään ”myy”. Adidas on menettänyt markkinaosuutta Yhdysvalloissa Nikelle muun muassa koripallo-, juoksu- ja vapaaajan kengissä. Kannattavuudessa kurottavaa kuitenkin vielä riittää. Kuluvana vuonna United Technologiesin osake on menettänyt viitisen prosenttia arvostaan. Otis onkin ollut tulosmielessä emoyhtiönsä vahvin osa jo pitkään. 42 Monialayhtiö United Technologies on suomalaisittain kiinnostava, sillä se on Koneen kovan kilpailijan Otiksen emoyhtiö. . Otis loistaa kannattavuudellaan myös United Technologiesin sisällä, sillä koko konsernin yhdeksän kuukauden liikevoitto vastasi vajaata 16 prosenttia liikevaihdosta. Itse asiassa osuus nousee rajan yli, jos mukaan lasketaan erillisenä raportoitava tytäryhtiö Converse. Sijoitukset Ulkomainen Arvostukset p/e 2014e 2015e 2016e 25,9 22,6 19,6 p/b 7,4 6,9 6,5 ev/sales 2,5 2,3 2,2 16,3 14,5 13,2 ev/ebitda Markkinaosuutta menettänyt Otis on tuloskone Lähde: Facset Niken tuoteryhmistä avainasemassa ovat jalkineet, joiden osuus liikevaihdosta on liki 60 prosenttia. Yksi sijoitusoppaiden vakioneuvoista on, että osakkeesta ei kannata luopua niin kauan, kun se jaksaa tehtailla uusia kurssiennätyksiä. Neljästä muusta yksiköstä ilmastointi-, lämmitys- ja turvajärjestelmiin erikoistunut UTC Climate Controls & Security ja lentoteollisuuden järjestelmiin, komponentteihin ja huoltoon erikoistunut UTC Aerospace Systems pääsivät 15 prosentin päälle
”Ne olivat suuri pettymys, varsinkin Renault ja jokunen rakennusliike. Paulo lähti osakeostoksille Suomen kansan vanavedessä 2000-luvun alussa. Sijoitustuotto oli miinus 16 prosenttia. ”Sen sijaan siitä tuli säätiön paras sijoitus. Nyt niiden osuus on 34 prosenttia, ja sijoitukset ovat lähes yksinomaan suomalaisia yhtiöitä, kuten Konetta, Wärtsilää, Outotecia, Elisaa ja Nordeaa. ”Etsimme vakaita osinkoyhtiöitä. Moneen muuhun verrattuna pääsimme pörssiromahduksesta aika vähällä, koska osakkeita oli salkussa vähemmän kuin nyt.” ”Jos haluat kuulla turpiin saamisesta lisää: Nokiaa ostimme hintaan 26,50 euroa. Eikä ole vielä myyty.” Paulon säätiön salkun koko on noin 17 miljoonaa euroa. Nokiasta turpiin ”Ja vuosi 2008 oli katastrofi. Niistä Paulo luopui 2012–2013. Vuonna 2011 myimme saaren erinomaisella tuotolla”, Palotie kertoo. Salkkuun säätiö lastasi myös saksalaisia, italialaisia, ranskalaisia ja espanjalaisia osakkeita. Hallituksessa puhetta johtaa eläkepomo Timo Ritakallio. Asiamies Yrjö Palotien johtama Paulon Säätiö on lainannut noin 300 taideteosta HYKS:iin. Siitä kiinteistöjä, kaksi hoivakotia ja yksi liikekiinteistö, on peräti 48 prosenttia. Kun se äskettäin myytiin, teimme myyntivoittoa 30 prosenttia.” Lottovoitto se oli siksi, että Paulon 43. Teksti Tuula Laatikainen Kuva: Karoliina Paavilainen Taide kiertoon. Kaikki sijoitukset eivät ole menneet yhtä nappiin. Säätiön kvartaali on 25 vuotta.” ”Vacon oli pieni lottovoitto. Asiamies Yrjö Palotien työhuoneen seinällä Espoossa roikkuu mustavalkoinen ilmavalokuva pienestä saaresta. Palotien johtama Paulon säätiö osti Saaristomerellä sijaitsevan Linuskärin 1970-luvulla ja rakensi sinne 60 neliön mökin. Ostimme sitä jokin vuosi sitten. Osaketuotot jäivät tappiolle 30 prosenttia. Vuonna 2011 voittoa tuli vain 1,7 prosenttia. INSTITUUTIO Vacon oli lottovoitto Paulon säätiötä vetävät Palotien miehet toisessa polvessa. Kauppaa käymme passiivisesti. Paikasta piti tulla inspiroiva työympäristö säveltäjille ja muille taiteilijoille, mutta idea ei toiminut. ”Vuokratulot tuovat tasaista kassavirtaa päivittäiseen toimintaamme ja apurahojen maksatukseen.” Vuonna 2005 osakkeiden osuus salkusta oli 12 prosenttia. Onneksi sijoitukset eivät olleet isoja.” Kunnolla takkiin tuli vuonna 2010
Euromääräiset arvot on laskettu marraskuun 12. Alunperin hallituksen nimitti Pohjoismaiden yhdyspankki. Veikko Palotie perusti säätiön Hulda ja Marja Paulon testamentin määräysten mukaan 1966. Palotie on salkkuun tyytyväinen. Pitkät korot, hybridija yrityslainat 13 % 4. Kiinteistöt tuottavat tasaisesti 7,5–8 prosenttia. Suurinta vipinää guruissa sai aikaan Wärtsilä, joka osavuosiraportissaan kertoi vahvasta tilauskertymästä. Netto-ostot moottorivalmistajassa nousivat 2,8 miljoonaan euroon. Seitsennumeroisin summin sijoittajakuusikko osti myös Sampoa. päivän päätöskursseilla. Myös Palotien isä Veikko Palotie, joka toimi säätiön puheenjohtajana, harrasti alppihiihtoa. Leena Palotie oli Yrjö Palotien veljen vaimo. 2000-luvulla olemme jakaneet tuloksesta yli 80 prosenttia.” Apurahoja säätiöltä saa poikkeuk- ”Nokiaa ostimme hintaan 26,50 euroa. Seurattavat salkut: Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Ingmanit (Ingman Finance), Laineet (Veikko Laine Oy, Argonius, Pertti Laine), Jorma J. Hallituksen puheenjohtajan valitsee Elinkeinoelämän valtuuskunta Eva. Ainoat merkittävät myynnit nähtiin Orionissa, kun Hautaset ja Mikko Laakkonen putsasi sitä salkustaan. Kiinteistöt 48 % 2. Marras- ja lokakuu olivat ensimmäiset kuukaudet sitten viime kevään, kun gurujen sijoitukset lisääntyivät OMXH25-indeksin yhtiöissä. Lyhyt korko 5 % 4 3 1 2 säätiö uskoi toista varainhoitajaa eikä sitä, joka piti Vaconia liian pienenä. Euromääräiset muutokset taulukossa kuvaavat kuukausivertailussa ostettujen tai myytyjen osakkeiden arvoa, mutta vuoden alusta tapahtuvassa vertailussa omistuksen arvonmuutosta.. He haalivat Helsingin pörssin vaihdetuimpia osakkeita loka–marraskuussa nettomääräisesti liki neljällä miljoonalla eurolla. ”Emme ole liian ahnaasti liikkeellä, koska maailma on niin hurjan turbulentti. Hybridilainojen tasainen 5–10 prosentin tuotto on yllättänyt Palotien iloisesti. Wärtsilässä pottiaan kasvattivat Ingmanit, Laineet ja Jorma J. Osakkeet 34 % 3. Koko salkun kiinteä tuottotavoite on viisi prosenttia yli inflaation. Timo Ritakallio hallitukseen Salkku muokkautui nykykuosiinsa pitkälti sen jälkeen, kun säätiö sai hallituksensa puheenjohtajaksi eläkepomon, Ilmarisen varatoimitusjohtajan Timo Ritakallion 2013 alusta. Nieminen (4Capes), Mikko Laakkonen, Kari Niemistö (Selective Investor). – Tommi Melender Ostetuimmat Myydyimmät Ostot, euroa Myynnit, euroa Wärtsilä 2 760 000 Orion B Sampo 1 187 865 -1 755 049 Neste Oil -769 860 796 720 Fortum -200 640 UPM 577 160 Elisa -89 040 Outotec 389 736 Cargotec -86 415 Kone Ostot ja myynnit 14.10.–10.11.2014. 44 Wärtsilä sai gurut innostumaan Lokakuun kurssinotkahdus houkutti Arvopaperin seuraamia yksityissijoittajia pörssiostoksille. Nieminen. Uusin nimikkorahasto on akateemikko Leena Palotien muistorahasto. ”Tällä pelillä pystymme jakamaan vuosittain 600 000–700 000 euroa apurahoja. Nytkin tulevaisuus on iso kysymysmerkki.” Kahdentoista kuukauden tuotto on plussalla 11 prosenttia. Eikä ole vielä myyty.” sellisen moni ala lääketieteestä taiteisiin ja alppihiihtoon. Ostot menivät Hautasten ja Laineiden piikkiin. . Sijoitukset Gurujen salkut Paulon säätiö Salkun arvo 17 miljoonaa 1. Gurujen salkut Osake Omistusten arvo, euroa Muutos 1 kk, kpl Muutos 1 kk, euroa Muutos vuoden alusta,kpl Arvonmuutos vuoden alusta, euroa Wärtsilä 32 604 800 75 000 2 760 000 181 000 4 679 750 Sampo 33 418 602 31 500 1 187 865 59 200 4 060 102 Kone 21 303 600 23 000 796 720 177 100 9 537 227 UPM 29 441 791 47 000 577 160 47 140 -1 230 929 Outotec 6 484 776 81 195 389 736 501 195 -611 054 Kemira 9 294 014 35 072 357 384 59 072 -805 506 Outokumpu 5 850 112 70 000 270 200 574 362 3 947 924 Nokian Renkaat 4 433 966 11 500 252 425 12 907 -2 343 235 Amer Sports 1 265 916 5 000 78 450 80 683 1 265 916 YIT 4 331 426 11 000 59 950 -129 543 -5 521 612 Metso 15 227 371 1 500 38 190 -104 000 -1 770 228 Huhtamäki 17 482 922 0 0 -83 477 -1 172 798 608 800 0 0 -58 009 -1 595 734 Kesko B Stora Enso R 4 293 740 0 0 279 000 1 271 760 Konecranes 4 332 000 -1 000 -22 800 66 500 1 013 555 22 213 750 -7 000 -45 500 851 788 7 101 706 8 160 045 -3 500 -86 415 -1 500 -1 019 755 Nokia Cargotec Elisa Fortum 1 284 402 -4 000 -89 040 -98 000 -1 762 647 19 051 680 -11 000 -200 640 -1 021 909 -15 023 404 -989 950 Neste Oil 5 787 881 -42 000 -769 860 -161 552 Orion B 1 429 940 -65 050 -1 755 049 -12 000 99 390 248 301 534 253 217 3 798 776 1 139 274 -869 522 Yhteensä Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordeaa, SSAB:ta ja Teliasoneraa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. Se esiintyy enää historiankirjoissa
Pienuus on suhteellinen käsite, sillä salkkuyhtiöiden markkina-arvon mediaani on 1,36 miljardia euroa. Morningstarin mukaan rahastoluokan vuosituotto oli samaan aikaan 0,2 prosenttia ja MSCI Europe Small Cap –indeksin nousu 1,9 prosenttia. Pohjoismaat on alipainotettu eikä Suomesta ole mukana yhtään yhtiötä”, kertoo rahaston salkunhoitaja Kalle Huhdanmäki Nordean Tanskan varainhoitopalvelusta. ”Osakkeet ovat enimmäkseen Ranskasta, Italiasta , Englannista ja Saksasta. Nordean Euroopan pienet yhtiöt -rahaston salkussa on 46 Euroopassa toimivaa pienyhtiötä. RAHASTOT Small Capit palkitsevat piensijoittajan Pienet eurooppalaiset listayhtiöt tarjoavat mahdollisuuksia huolelliselle osakepoimijalle. Kööpenhaminassa asuva Huhdanmäki ja rahaston toinen salkunhoitaja Jesper Gulstad käyvät vuosittain kauppaa noin kahdella kolmasosalla rahastopääomasta, mutta yrityksistä vaihtuu enintään viidennes vuodessa. Kalle Huhdanmäki voi sijoittaa myös pieniin ja epälikvideihin osakkeisiin. Osakepoimija. Tämä pätee erityisesti Small Cap -yhtiöihin. Se on Konecranesin ja Valmetin välistä ja yli tuplasti enemmän kuin YIT:llä, joka on OMXH25-indeksin pienin yhtiö. Mistä maista olette viimeksi ostaneet. Rahaston tammi–lokakuun kokonaistuotto oli 11,2 prosenttia vuositasolla. Tässä ei ole indeksisijoittamisesta tietoakaan. Teksti Mikael Sjöström Rahasto on piensijoittajalle vaivaton tapa sijoittaa ulkomaisiin osakkeisiin, sillä ulkomaisista yhtiöistä on vaikeampi saada tarkkaa tietoa ja tuntumaa kuten kotimaisista yhtiöistä. 45. Kirjoitushetkellä rahaston noin 6,4 miljoonan euron salkussa on paljon eisyklisiä, kulutustuotteita valmistavia yhtiöitä ja terveydenhuoltoa
”Tuotto tulee ennen kaikkea kasvun kautta syntyvästä osakkeen arvonnoususta. . ”Viime kuukaudet ovat menneet hyvin markkinoihin nähden, koska meillä ei ole syklisiä osakkeita. Hyvässä tapauksessa yhtiö herättää yleensä Mid- ja Large Cap –yhtiöihin keskittyvien analyytikoiden ja sijoittajien huomion tai muuttuu itsekin ostokohteeksi. jälleenmyynti) 3,1 3,1 Lähde: Morningstar Mistä rahaston tuotto syntyy. FIM Fenno oli viime vuonna maukkaan ostotarjouksen kohteeksi joutuneen Stonesoftin 13. Pohjanoteerauksesta vastaa Alfred Bergin Small Cap Finland –rahasto, joka on tuottanut keskimäärin 1,6 prosenttia vuodessa. Tämä selviää marraskuun alussa julkistetuista viime vuoden verotiedoista. ”Myymme, kun yrityksen liiketoiminta muuttuu, kun se esimerkiksi joutuu kasvattamaan investointejaan selvästi pystyäkseen ylläpitämään kasvua.” Tänä vuonna myyntiin on mennyt ongelmakiinteistöihin Berliinissä sijoittava Grand City Properties. Lyhin sijoitusaika on yli kolme vuotta.” Huhdanmäki etsii yrityksiä, jotka pystyvät osaamisensa ansiosta kasvamaan ja myös ostamaan kilpailijoita. Heikoimmat ovat jääneet alle kymmenen prosentin. Tuottavimmat aktiiviset Suomi-osakerahastot Heikkinen ei ole ainoa vetotieTuotto 3 v (% p.a.) doissa korkealle noussut fimiläinen, FIM Fenno 16,3 sillä S-Pankin nielaisemaksi päätyOP-Focus 15,9 nyt varainhoitotalo oli kokonaan OP-Delta 15,9 henkilöstönsä omistama. Suomen valtio kiittää. suurin omistaja. Laadukkaat kasvuyhtiöt tuottavat pitkällä aikavälillä paremmin kuin osinkoyhtiöt. ”Vältän sijoituksia yhtiöihin, joilta puuttuu hinnoitteluvoimaa. Verotietojen perusteella kokenut salkunhoitaja voi helposti yltää 150 000– 200 000 euron vuosiansioihin. Pienet yhtiöt kärsivät usein, jos niiden tuotteet eivät ole ainutlaatuisia tai ne ovat riippuvaisia yhdestä suuresta asiakkaasta.” Milloin sijoitus on aika myydä. Sijoitukset Rahastoilmiö Suurimmat omistukset Yhtiö Osuus,% Orpea (hoivapalvelut) Buwog (kiinteistöt) Aryzta 3,5 3,2 (leipomo) Teleperformance Amplifon 3,8 Salkunhoitaja tienaa, entä osuudenomistaja. Riskin vähentämiseksi sijoituskohteen pitää tehdä vakaata tulosta ja taseen pitää olla vahva. Seuraavaksi paras Suomi-rahasto oli keskimäärin 15,9 prosenttia vuodessa on tuottanut Antti Karessuon hoitama OP-Focus. KokonaisveroproMika Heikkinen sentti oli 44. Mutta on Säästöpankki Pienyhtiöt 15,7 Heikkisen salkunhoitajan kyvyistä OP-Suomi Arvo 15,4 kannattanut maksaakin. Samaan ylsi niin ikään Karessuon hoitama OP-Delta. Tilanne on toinen, jos markkinat nousevat 50 prosenttia vuodessa. Keskimäärin Suomi-rahastot ovat viimeisen kolmen vuoden aikana tuottaneet 12,5 prosenttia vuodessa. ”Osake on noussut vuodessa 55 prosenttia ja ollut tuottoisin sijoituksemme tänä vuonna.” Mikä selittää viime rahasto-osuuden arvonnousua viime kuukausina. Kaikki muut aktiiviset Suomi-rahastot ovat jääneet 15,9 prosenttia tuottaneesta OMXH Cap –tuottoindeksistä. Markkinariskiä kuvaava Beta saa olla 0,7–0,75 verrattuna MSCI SMID -indeksiin. Mitä pyritte välttämään. (puh.myynti) (kuulolait. Heikkinen ja Karessuo ovatkin sitten ainoat, joille on viimeisen kolmen vuoden aikana kannattanut jotain maksaa. – Mirko Hurmerinta. Verotietojen mukaan Heikkisen tulot olivat viime vuonna muhkeat 441 016 euroa. Viiden vuoden periodilla vuosituotto on ollut naurettavat 0,3 prosenttia. Karessuo ansaitsi viime vuonna 176 510 euroa, josta pääomatuloa oli reilut 2 300 euroa. Kaikkea ei kuitenkaan revitty osuudenomistajien selkänahasta, sillä pääomatulojen osuus oli vajaat 346 000 euroa. Se ei kannusta kovin kummoisiin vuosibonuksiin ja tuskin lämmittää rahaston 649 osuudenomistajaa, jotka maksavat rahastoyhtiölle 2,1 prosentin hallinnointipalkkiota. Ne ovat laskeneet eniten”, Huhdanmäki arvioi. 46 Suomalaisten rahastoyhtiöiden salkunhoitajat ovat päässeet leveään leivänsyrjään kiinni. Huhdanmäki uskoo voittavansa markkinat, kun talouskasvu liikkuu nollan tuntumassa ja silti riski on pieni. Viimeisen kolmen vuoden keskimääräisellä vuosituotolla (16,3 prosenttia) mitattuna paras aktiivinen Suomi-rahasto on ollut Mika Heikkisen luotsaama FIM Fenno
Juoksevat kulut 0,35 prosenttia. Helsingin pörssistä mukana ovat muun muassa Elisa ja Fortum. tuotto Kulut 1. RBS Market Access MSCI Frontier Markets 26,0 0,90 2. 0,12 prosentin juoksevilla kuluillaan rahasto on huokea valinta. Etf:n juoksevat kulut ovat 0,50 prosenttia. db x-trackers MSCI EFM Africa TOP 50 5. Kuukauden ETF:t Lähde: Morningstar Teksti Mirko Hurmerinta Kuukauden ETF:t Tuottavimmat, kehittyvät markkinat 1 v. db x-trackers S&P Select Frontier 12,1 0,30 8,5 0,74 5. Suurimmat omistukset ovat saksalainen mediakonserni ProSiebenSat.1 ja belgialainen teleoperaattori Belgacom. RBS Market Access MSCI Frontier Markets 15,6 0,90 0,65 3. Osinkoaristokraatin tittelin yhtiö saa, kun se on pystynyt kasvattamaan osinkoaan 25 vuotta peräjälkeen. Etf:n suurin sijoitus on teleoperaattorijätti AT&T. DJ BRIC 50 Theam Easy 12,7 12,4 3 v. SPDR® MSCI Emerging Markets 15,7 0,42 4. S&P 500 -indeksin yhtiöistä 54 S&P 500 Dividend Aristrocrats -indeksin osinkotuotto on kasvattanut osinkoaan yli 25 vuotta putkeen 2,3% ProShares S&P 500 Dividend Aristocrats S&P 500 -indeksin osinkoaristokraatit ovat haluttua tavaraa monen osinkosijoittajan salkussa. db x-trackers S&P Select Frontier 19,3 0,30 3. 1 iShares International Select Dividend Kansainvälistä hajautusta hamuavan eft, joka seuraa Dow Jones EPAC Select Dividend -indeksiä ja on sijoittanut 102 osakkeeseen 21 eri markkinalla. tuotto 1. 2 Euro Stoxx 50 -indeksin osinkotuotto 3,6% 3 iShares Core High Dividend Kolmen vuoden aikana keskimäärin 18,5 prosenttia vuodessa tuottanut iShares High Dividend sijoittaa yhdysvaltalaisiin korkean osinkotuoton omaaviin yhtiöihin seuraten Morningstar Dividend Yield Focus -indeksiä. db x-trackers MSCI EFM Africa TOP 50 12,2 0,65 0,64 4. Osinkoaristokraattien efektiivinen osinkotuotto ei usein häikäise, mutta tasainen korotustahti alkaa näkyä osinkovirrassa. RBS Market Access MSCI Emerging and Frontier Africa ex South Africa Kulut 16,6 0,85 2. ETF Otsikko Osinkoja kustannustehokkaasti Osinkotuottoa metsästävä sijoittaja pääsee helpolla sijoittaessaan hyviin osingonmaksajiin sijoittaviin etf:iin. Nyt näitä yhtiöitä löytyy 54. iShares MSCI Emerging Markets Small Cap 47
Huippu taitaa olla YIT:n kehittelemä 27 neliön poikamies/naiskämppä, jossa kuitenkin on ja täytyy olla iso inva-mitoitettu kylpyhuone. Sijoitukset MATTI INHA Rakenteet rytisevät Kun taloudessa menee oikein huonosti, ja pitkään niin kuin meillä nyt Suomessa, tapahtuu talouden rakenteissa myös vääjäämättä muutoksia. Mutta itse asuntoihin, joissa toimijat ovat innovoineet ja kehitelleet uutta. Tehdään ja maksetaan vaan edelleenkin pommisuojamme ja inva-wc:t joka asuntoon. Perinteisten välittäjienkin on pakko vastata. Että sillai. Onnea tarjouksiin. Tuhdein tukkualennuksin. Sitten vielä, pisteenä iin päälle, ajan henkenä, suurten rakentajien kilvan tarjoama myynti tukkuostajille. Oikein luit: nousseet. Halpalentoyhtiömäinen konsepti toimii ja asiakas kiittää. Samanaikaisesti kun maassa on 3200 myymätöntä, valmista uutta asuntoa. Jotain uuttakin alalla on yritetty. Kun ylikapasiteettia on pakko purkaa, vauhtia kehitykseen antaa halpavälitysyhtiö Vuokraturvan konsepti likvideimmissä asunnoissa. Naapuritalon kovan rahan hintoihin verrattuna ja niiden avulla. Juuri nyt on Rakennuslehden mukaan 105 myymätöntä, valmista Hitas asuntoa muun muassa erinomaisen hienossa ”kalliovuori” kaupungissa Länsi-Viikinmäellä. Pakostakin. Lisää ideoita saisi tulla, mutta esteenä on hurja sääntelyviidakko, joka lähes tappaa kaikki uudet ajatukset edullisemmista asunnoista. Asuntomarkkinapuntari Kerrostaloasuntojen hinnan muutos (€/m²) 2500 Uusien asuntolainojen korko (%) 3,0 2250 1,5 2000 2010 48 2012 2014 2010 2012 2014 Uusien asuntojen markkinointiajat (pv) 111 (+12,4 %/12kk) Kuvitus: Danilo Agutoli Kirjoittaja on Hypoteekkiyhdistyksen toimitusjohtajan tehtävästä eläköitynyt rahoitusneuvos.. Vähän on tapahtunut. Niistä sen sijaan näkyy, että tänä aikana, jolloin asuntojen hinnat ovat laskeneet 1–2 prosenttia myös Alehintaan myydyt kerrostalot eivät näy tilastoissa. Normitalkoita on yritetty ja yritetään, villoja vaan ei synny. Kysyntäähän olisi. Nämä alehintaan myydyt asunnot kokonaisina kerrostalojen kauppoina eivät näy tilastoissa. Kiinteistö- ja asuntoala on tunnetusti jäykkää ja konservatiivista, mutta nyt tapahtuu sielläkin. Ei ymmärrä, mutta ei se ole ensimmäinen kerta. pääkaupunkiseudulla, uusien kuluttajille myytyjen asuntojen hinnat ovat nousseet 1,5 prosenttia pk-seudulla. . Rakennusliikkeissä taktiikka näyttää olevan toinen, myydään vielä halvemmalla rahastoille ynnä muille tukkuostajille. Kaikilla muilla aloilla, jos myynti takkuaa, yritetään ensin kaupan vauhditusta pikku alennuksin. Näyttää Huoneistokeskus seuranneen nyt perässä omalla Omatarjous kaupalla. Lemminkäinen jopa sanoo harkitsevansa asuntojensa myynnin kuluttajille lopettamista kokonaan. Puhetta ja aikeita on kirjattu tyhjien toimistojen ja pienteollisuusrakennusten muuntamisesta asunnoiksi. Kiinteistömaailma toi vielä hyvien asuntokauppavuosien aikana markkinoille tarjouskauppansa. Toki sitten arpajaisissa joku saa erikoishintaan merenranta-asunnon Hitaksen avulla vaikkapa Kalasatamasta tai Jätkäsaaresta. Yli 30-vuotias Helsingin oma Hitas-säännöstely ei kovin hyvässä iskussa ole. Mieleen tulee vain aikanaan aikaansa sopineet Skanskan Entree asunnot ja nyt BoKlok ja Konkari konseptit. Täälläkin lienee monen monta säännöstä, jotka hankkeita estävät. Hiukan huvittavaa on kuitenkin tänä päivänä näin ostajan näkökulmasta kummassakin oleva ominaisuus, tarjouksia saa ja voi tehdä vain lähtöhinnasta ylöspäin. Markkinajohtaja Huoneistokeskus joutui syyskuussa varmaankin ensimmäistä kertaa aloittamaan määräaikaisen välityspalkkioalen. Hyvä niin, lisää kaivattaisiin ja erityisesti kerrostalopuolelle
Taulukot T ULO S E NN U ST EET: KOT I MA I SET 5 0 / P O H JO ISMA ISET 52 / EU RO O PPA L A ISET 54 / Y H DYSVA LTA L A ISET 56 / PAR HA AT RA HASTOT 5 8 / SUO M I - SA L KU T 6 0 / KO ROT JA L A INAT 6 2 Kohti asiakkaita. Lasti lähtee maailmalle kaupungin omasta satamasta. Kysyntäkriisissä voittoja pitää nyhtää säästämällä ja tehostamalla. Kolme neljäsosaa yhtiöistä pääsi vähintään odotusten mukaiseen tulokseen ja iloisia yllättäjiä oli enemmän kuin pettymyksen aiheuttajia. Yksi tapa tarkastella osavuosiraporttien 49. Voittoennuste ja osakkeen tavoitehinta taas nousi eniten Aspolla. Teksti Tommi Melender Puhtaasti tunnuslukujen valossa suomalaisilla pörssiyhtiöillä menee sangen heikosti. Mutta vaikka kokonaiskuva on valju, Helsingin pörssin syysneljänneksen tuloskaudesta jäi myönteinen yleisvaikutelma. Tuloskausi täytti odotukset Syysneljänneksen tuloskauden suurmenestyjä oli kurssireaktioiden perusteella UPM. UPM valmistaa Pietarsaaressa sellua ja sahatavaraa. Liikevaihdot ovat supistuneet tai junnanneet parin vuoden ajan
Digia 3,10 -3,2 -0,20 3,4 . Elektrobit 3,68 8,0 0,05 16,9 . Finnair 2,40 10,0 0,08 . Affecto 2,98 8,0 0,26 6,4 5,9 . Tavoitehintoja analyytikot päivittivät tuloskauden jälkeen ylöspäin samassa suhteessa kuin voittoennusteita eli neljässä yhtiössä kymmenestä. Tulospettymykset puolestaan rokottivat tuntuvasti PKC Groupin, Outotecin ja Lemminkäisen estimaatteja. Alma Media 2,90 22,0 0,20 20,7 15,0 . F-Secure 1,88 26,4 0,11 . Elisa 22,26 255 1,25 284 . Aspo 7,40 6,9 . Aspolla ja Elektrobitillä keskitavoitehinta hypähti kymmenisen prosenttia. Kesko 30,44 . Basware . Huhtamäki 19,46 111 1,21 . Caverion 6,51 42,8 0,28 43,4 36,2 50,0 . Selvimmin tuloskausi muutti analyytikoiden odotuksia positiiviseen suuntaan Aspossa ja Sanomassa, joiden konsensusennusteet harppasivat viidenneksen. . Lemminkäinen 10,88 -118 -4,75 13,6 6,0 30,4 0,14 0,06 78,5 0,6 11,0 39,3 34,0 44,0 1,05 0,30 10,4 0,6 7,0 . Cargotec 24,69 79,0 0,89 111 88,7 171 1,34 . Taulukot vastaanottoa on seurata tulosjulkistuspäikymmenen ja Kesko liki seitsemän provän kurssimuutoksia. Toisessa ääripäässä Outokummulla se laski yli 20 prosenttia. Citycon 2,54 90,0 0,20 103 71,5 . Sama trendi jatkui syysneljänVahvaa peukutusta sijoittajilta saivat neksellä ja näkyy myös tuloskauden jälkeimyös Konecranes, Kesko ja Elisa. Aktia 9,37 71,0 0,78 71,0 71,0 . tivat Outokumpu ja Nokian Innostuneimmat reakRenkaat. 13 % + Kotimaiset tulosennusteet ENNUSTEET 2014 TULOKSET 2013 YHTIÖ OSAKEKURSSI 12.11. Ennusteiden laskun kokeneissa on runsaasti pieniä yhtiöitä. Toimitusjohtaja ja Venäjän kriisin rassaaman Jussi Pesonen kiitteli konNokian Renkaiden kurssista tulospäivänä sensusennusteet ylittäneistä kahdeksan prosenttia. Kone . luvuista vuosi sitten aloitettua Viime vuodet Helsingin kannattavuusohjelmaa: ”Se on pörssiä on leimannut se, että edennyt suunniteltua nopeammin ja vaiku- suuret yhtiöt ovat menestyneet pieniä tukset näkyivät tuloksessa.” paremmin. Apetit 14,30 9,0 1,63 . 2014 VOITTO ENNEN VEROJA MEUR . HKScan 3,35 9,8 0,16 3,0 . Konecranes kiri tulosjulkistuspäivänä liki Factsetin tietokannassa on ennusteita runsaalle 90:lle pörssiyhtiölle. Cramo 11,22 51,9 1,00 50,4 . Niistä 40 prosentilla tämän vuoden voittoennuste oli tätä kirjoitettaessa korkeammalla kuin ennen tuloskautta. Elisa sai potkua viiden prosentin olevista pörssin vaihdetuimmista yhtiöistä verran. TULOS/ OSAKE EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, ALIN YLIN MEUR ENNUSTE ENNUSTE ENNUSTEET 2015 VOITTO ENNEN VEROJA, ALIN YLIN MEUR ENNUSTE ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA 7,0 0,27 0,11 11,2 0,9 8,8 11,3 11,0 16,0 0,14 0,32 49,3 1,1 53,7 31,8 23,0 11,6 0,40 39,0 0,39 71,0 0,83 0,59 11,3 0,9 83,0 23,1 0,20 0,14 14,3 2,3 13,2 23,5 83,0 83,0 19,0 26,1 74,5 161 0,85 0,42 18,4 2,3 14,7 174 159 4,4 2,8 6,0 0,85 0,75 16,8 0,7 26,2 8,7 0,30 19,1 18,0 20,3 0,57 0,42 12,9 2,1 14,5 7,0 -0,15 24,3 21,0 27,0 0,60 0,26 11,4 0,5 40,13 3,3 0,20 6,3 4,0 9,2 0,36 0,19 110,3 CapMan 0,90 2,3 -0,01 4,8 4,4 5,2 0,03 0,03 . Atria 6,82 . Marimekko 9,95 -0,8 -0,12 4,9 4,3 5,1 0,49 0,30 20,2 2,8 17,4 6,3 5,8 7,0 0,59 0,38 16,8 2,6 13,1 50 0,5. Etteplan 3,14 6,0 0,22 6,7 . Lassila & Tikanoja 14,28 39,6 0,57 25,9 25,0 26,4 1,02 0,76 14,0 2,6 12,2 52,3 49,9 55,8 1,06 0,84 13,4 2,5 10,9 . enemmistöllä osake nousi osavuosiraporSuurinta synkistelyä sen sijaan aiheuttin ansiosta. Kemira 10,19 147 . EV/ EBITDA EV/ EBITDA P/E P/B 0,18 7,4 0,9 5,4 0,33 17,9 1,0 12,9 0,91 0,67 10,3 0,9 0,23 0,19 12,4 2,2 11,7 194 1,10 0,53 14,3 2,1 10,9 7,4 10,0 1,11 0,93 12,9 0,6 11,5 21,4 19,0 23,7 0,61 0,44 12,1 2,0 12,9 15,4 28,9 22,3 37,4 0,76 0,35 8,9 0,4 12,7 4,0 78,3 22,2 17,2 27,0 1,19 0,46 33,8 3,6 21,6 29,8 1,3 17,1 12,3 11,6 13,0 0,10 0,07 8,8 1,2 7,7 0,66 18,4 1,2 16,1 212 190 237 2,41 1,04 10,2 1,2 9,6 0,30 0,23 21,8 3,2 17,3 84,7 72,2 90,0 0,51 0,34 12,8 2,8 9,0 133 0,19 0,15 13,6 0,9 16,7 122 104 151 0,18 0,15 13,9 0,9 17,7 6,0 6,8 0,04 0,02 17,3 2,1 7,9 8,4 7,2 10,0 0,04 0,02 14,4 1,9 6,1 46,0 62,0 0,99 0,59 11,4 1,0 12,2 60,6 52,0 74,0 1,17 0,65 9,6 0,9 10,4 3,0 3,9 0,12 0,10 26,1 1,8 19,1 7,6 7,0 8,6 0,27 0,11 11,5 1,6 9,6 16,3 18,0 0,09 0,04 40,4 5,6 27,5 26,2 23,5 29,0 0,16 0,06 22,4 4,7 16,9 264 303 1,43 1,31 15,5 4,0 14,9 288 252 319 1,45 1,32 15,4 3,9 14,6 6,0 7,0 0,25 0,13 12,6 2,3 11,5 8,0 7,0 9,0 0,29 0,15 10,7 2,0 9,6 23,5 20,8 28,0 0,11 0,07 16,9 3,7 12,5 27,2 23,8 32,0 0,12 0,08 15,6 3,3 9,4 -53,1 -65,0 -40,5 -0,37 0,00 9,0 3,0 16,2 0,05 0,02 49,3 0,5 17,2 92,0 92,0 0,94 0,69 23,4 1,6 30,3 72,3 67,0 79,0 0,68 0,69 32,2 1,6 26,3 3 009 3 291 1,13 1,07 16,1 1,4 11,0 1 210 987 1 380 1,10 1,05 16,6 1,3 17,1 -1,0 7,0 0,11 0,19 29,8 0,4 7,2 17,2 14,0 23,1 0,27 0,17 12,4 0,4 14,4 156 151 162 1,26 0,61 15,4 2,3 13,4 191 182 203 1,51 0,71 12,9 2,1 11,1 0,70 126 112 142 0,66 0,54 15,5 1,4 12,8 167 154 186 0,83 0,54 12,3 1,3 11,1 237 1,68 238 234 240 1,73 1,48 17,6 1,3 13,2 254 238 273 1,81 1,54 16,8 1,3 11,8 34,64 961 1,36 1 057,4 1 038,4 1 088,0 1,54 1,16 22,4 9,0 16,3 1 171,3 1 100,8 1 268,0 1,71 1,25 20,3 7,9 14,3 Konecranes 22,80 75,5 1,38 107 95,0 122 1,29 1,03 17,6 3,0 14,1 132 111 168 1,57 1,07 14,5 2,8 12,1 . Fortum 18,24 1 499 1,36 3 123 . Niistä sissä ennustemuutoksissa. OMXH25-indeksissä senttia. Ahlstrom 7,05 -15,4 -0,46 -4,6 -17,0 . Fiskars 21,91 115 1,14 92,0 . Euroopan teräsUPM:n osake tiot sijoittajien keskuudessa markkinoiden ahdingon sai aikaan UPM, jonka kurssi koetteleman Outokummun harppasi tulosjulkistuspäivänä kurssista lohkesi yhdeksän 13 prosenttia. Comptel 0,61 5,8 0,02 6,3 . Amer Sports 15,69 126 0,76 111
raukea tyytyväisyys. Muihin omaisuusmaaliskuulle, 60 prosenttia S&P 500 nousi luokkiin verrattuna osakkeiden kesäkuulle ja 15 prosenttia tuottonäkymät ovat edelleen syyskuulle. Kuukautta toilla, mutta milloin alkavat koronnostot. – Tommi Keskuspankkien rahapolitiikka on Melender ohjannut viime vuodet pörssikurssien kehitystä ja ohjaa vastedeskin. 2014 MARKKINAARVO MK TULOS/ OSAKE KR ENNUSTEET 2015 TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKOTUOTTO, % P/E EV/ EBITDA OSINKOTUOTTO, % 15,5 3,4 13,57 29 470 22,0 13,7 3,7 5,8 8,64 45 585 10,4 RUOTSI 298,20 493 542 10,36 12,04 26 185 24,8 Nordea 89,50 362 471 6,81 7,85 40 420 11,4 Ericsson 87,05 286 618 5,62 4,73 18 796 18,4 9,0 3,7 5,93 26 062 14,7 7,1 4,0 Atlas Copco 216,60 259 310 9,92 10,53 16 517 20,6 13,3 2,8 11,92 19 020 18,2 11,7 2,9 Teliasonera 51,20 221 700 3,46 3,90 22 565 13,1 8,0 5,9 4,13 24 767 12,4 7,8 6,1 Handelsbanken 346,00 219 772 22,33 23,99 19 676 14,4 4,7 25,22 20 833 13,7 Swedbank 188,30 213 157 13,78 15,38 21 582 12,2 6,1 15,88 22 260 11,9 Investor 264,90 201 573 59,35 19,22 7 673 13,8 3,4 24,78 8 926 10,7 SEB 90,95 199 493 6,69 8,04 23 003 11,3 5,4 8,07 22 285 11,3 Volvo 84,10 179 513 1,76 3,84 10 141 21,9 8,1 3,6 5,89 15 776 14,3 6,3 3,9 391,80 145 302 14,84 17,22 8 578 22,8 15,9 1,6 19,56 9 728 20,0 13,9 1,8 Assa Abloy 52 24,4 6,9 4,9 6,4 22,1 3,8 5,7 Kuvitus: Janne Iivonen Hennes & Mauritz. Loppu jää sille houkuttelevat elleivät peräti epätodennäköiselle vaihtoehylivertaiset. kaisella voimakkuudella. dolle, että korot pysyvät nollan Arvostushuolia lieventää tuntumassa”, Rieder kirjoittaa kuukaudessa se, että makrotalouden vaikemarkkinakatsauksessaan. Taiwan -1,0 9,1 Italia -2,5 -3,6 Brasilia -3,7 -4,3 Pohjoismaiset tulosennusteet ENNUSTEET 2014 TULOKSET 2013 YHTIÖ OSAKEKURSSI 12.11. mittaava VIX-indeksi huiteli lokakuun Se ei enää kasvata tasettaan velkakirjaospuolivälissä 30 tuntumassa. Taulukot Maailman osakkeet Sijoittajat laittoivat kättä alle Vahvaa kurssinousua Muutos 1kk Muutos 1v. Osakkeiden luisu hou”Karkeasti ottaen todennäköisyydet kutteli varsin nopeasti ostajat menevät näin: 20 prosenttia liikkeelle. uksista huolimatta YhdysvalPikainen rahapolitiikan loista ja Euroopasta löytyy vahvaa tulosta kiristys olisi myrkkyä osakkeille, mutta seltekeviä pörssiyhtiöitä. myöhemmin pelkokerroin oli painunut alle Useimmat veikkaavat, että ensi vuonna, 13:sta. Pelko ei saanut pitävää otetta maailman Euroopassa ja Japanissa elvytyslinja pörsseistä. Jotkut asiantuntiOsaltaan niitä painaa Venäjän, osaltaan jat uskovat, että Fed seuraa tarkasti myös Kiinan luoma epävarmuus. Sveitsi 5,9 8,1 Intia 5,8 45,7 Saksa 5,6 -1,2 Argentiina 5,5 78,7 Suomi 4,8 4,9 Norja 4,7 6,2 Britannia 4,5 -1,8 Kiina 4,0 19,9 Ranska 3,5 0,5 Euroalue 2,9 0,3 Hongkong 2,2 4,8 Vakaata kehitystä Muutos 1kk Muutos 1v. koska jenkkitalouden elpyminenkään ei ole Kehittyvissä maissa taas arvostuskeredennyt tyypillisen suhdannekierron mutoimetkin ovat suurelta osin houkuttelevia. Etelä-Korea 1,2 -0,9 Puola 0,3 -3,8 -0,2 8,8 Meksiko Heikkenevää kehitystä Muutos 1kk Muutos 1v. BlackRockin sijoitusstrategi Rick RieKuluneen syksyn kurssinotkahdus nouder pitää todennäköisimpänä koronnosdatteli samaa kaavaa kuin aiemmat viime ton ajankohtana kesäkuuta. Sijoittajien keskuudessa vallitsi taas mutta tarkasta ajankohdasta kiistellään. vuosina nähdyt. Kaikki merkit viityhtiöistä ylitti syysneljänneksellä anataavat siihen, että Fed toimii varovaisemlyytikoiden liikevaihto- ja tulosennusteet min kuin aiemmissa koronnostosykleissä, molemmin puolin Atlantin. jatkuu, mutta Yhdysvalloissa Fed valmisOsakkeiden odotettua volatiliteettia tautuu normalisoimaan rahapolitiikkaansa. Selvä enemmistö laiseen ei Rieder usko. 7% Japani 10,1 Venäjä 9,4 14,6 0,7 Ruotsi 9,4 10,7 USA (Nasdaq) 9,3 19,3 Turkki 8,6 9,7 USA (S&P 500) 6,9 15,3 USA (Dow Jones) 6,5 11,8 Suotuisaa kehitystä Muutos 1kk Muutos 1v. Euroopan talouden kehitystä
Mgmt/ Gulstad, Huhdanmäki 8,0 9,2 4,7 10,4 15,0 8,2 1,1 -2,1 12,4 0,6 0,3 0,39 220,6 Danske Capital / State Street 7,2 7,4 9,3 -1,5 -2,0 -2,9 -3,6 -5,8 -5,2 -5,3 -9,1 -8,5 -7,1 -1,8 -2,7 -3,3 -1,1 -3,3 11,2 11,0 12,8 14,1 9,0 -0,2 -0,2 -0,2 -0,3 -0,7 2,2 1,6 0,6 2,0 1,8 2,20 1,58 0,63 2,00 1,75 140,9 57,6 251,0 31,2 8,0 Montanaro AM / V. Hemmingsen 19,1 21,6 25,4 17,5 1,6 12,0 2,1 0,3 0,39 223,8 Danske Capital / State Street 21,7 19,2 24,9 24,8 18,4 16,6 2,8 0,7 12,0 13,7 2,0 1,8 0,8 1,8 0,78 1,85 670,7 131,7 Northern Trust Global Inv. P.A. Viitala A. Siinä missä UB:n HR Suomi -rahasto on yltänyt 12,8 prosentin tuottoon, on pohjasakkaan valunut Alfred Berg Small Cap Finland jäänyt 2,4 prosenttia tappiolle. Pienyhtiöistä koostuva Russell 2000 -indeksi on noussut vuoden alusta 8,1 prosenttia, kun taas S&P 500 -indeksi on vahvistunut yli 12 prosenttia. Björkstén HUONOIMMAT ODIN Norge Nordea Pohjoismaat UB Nordic Fondita Nordic Small Cap WIP Hakkapeliitat A1 4,3 10,5 5,8 12,7 J. Thibault, D. Kristofferssonin C-G. Nemlanderin, N. Simo J.Honko Alfred Berg Omaisuudenhoito POHJOISMAAT PARHAAT 2 eQ Pohjoismaat Pienyhtiö 2 K Evli Ruotsi Pienyhtiöt B Evli Pohjoismaat B OP-Pohjoismaat Indeksi Evli Ruotsi Select P. Miller Lähde: Factset 3 M.Lundqvist M. W. Karessuo HUONOIMMAT Fondita Equity Spice LähiTapiola Suomi SEB Finland Small Cap B Ålandsbanken Finland Value Alfred Berg Small Cap Finland K. Lund Nielsen (Danske Capital) HUONOIMMAT OP-Eurooppa Pienyhtiöt Ålandsbanken Europe Value Fourton Odysseus Fondita European Top Picks Aurejärvi Pohjois-Eurooppa A K. Ykkönen on kuitenkin eQ:n Pohjoismaat Pienyhtiö 2K, jonka tuotto on jo eri kymmenluvulla kuin kilpailijoilla. Mgmt/ L. Parhaat ja huonoimmat rahastot 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA RAHASTOA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAIN Suomeen rekisteröidyt + ODIN YHTIÖ TUOTTO 5 V. Wahlström. Blomqvist WIP Asset Management Oy EUROOPPA PARHAAT Nordea Euroopan Pienet Yhtiöt K SEB European Equity B eQ Eurooppa Osinko 1 K Danske Invest Eurooppa Osinko K Danske Invest Europe Enhanced Index SEB Investment Management H. Backholm Nordea Inv. Pienten jenkkien hohto hiipunut Pohjois-Amerikassa pienyhtiöiden jo useita vuosia kestänyt nousukiito on alkanut osoittaa hiipumisen merkkejä. Limited 16,7 15,6 17,4 22,7 14,9 0,8 11,5 2,0 0,4 0,45 88,1 Holmberg, Härmä 16,1 18,4 15,5 20,2 19,1 17,8 17,9 13,7 13,0 12,5 13,7 7,7 11,2 15,3 3,5 2,5 3,1 8,2 12,7 13,3 13,8 15,4 1,4 1,0 0,9 0,8 1,6 0,4 1,9 2,2 1,60 0,40 1,90 2,20 153,8 4,6 19,9 166,3 LähiTapiola Varainhoito Oy SALKUNHOITAJA SUOMI PARHAAT 1 UB HR Suomi K OP-Suomi Arvo SEB Finlandia B Nordea Suomi Indeksirahasto I OP-Delta UB Real Asset Management Oy T. TUOTTO 3 V. von Troil M. Bergman HUONOIMMAT Seligson & Co Pohjois-Amerikka Indeksirahasto A LähiTapiola USA UB Amerikka K Danske Invest US Small Cap Value OP-Amerikka Pienyhtiöt A 58 UB Real Asset Management Oy Sterling Capital Management GW&K / J. Bruun Pohjola Varainhoito Oy M. Mgmt/ L. Valli 7,6 7,3 9,2 8,1 11,6 8,0 17,6 19,4 20,9 22,5 28,5 26,0 19,9 19,2 3,1 3,2 11,8 12,4 2,4 2,1 1,0 0,4 1,00 0,38 1178,6 121,6 Nordea Inv. Evli tuntee Pohjoismaat 3 Pohjoismaiset osakkeet tuntuvat olevan Evlin erikoisosaamisaluetta, sillä viiden parhaan rahaston joukkoon mahtuu peräti kolme Evlin rahastoa. P.A. Lehto T. Larsson LähiTapiola Varainhoito Oy V. TUOTTO 12 KK TUOTTO 6 KK TUOTTO 1 KK RISKI VOLATILITEETTI RISKI SHARPEN MITTARI HALLINNOINTI JA SÄILYTYS PALKKIO, %& JUOKSEVAT KULUT RAHASTO PÄÄOMA MEUR 11,0 10,2 8,9 12,5 8,9 13,8 15,4 13,0 16,0 15,9 12,8 11,0 10,9 10,4 10,3 1,3 0,4 0,8 2,2 0,6 0,0 -1,3 -0,3 -0,7 -0,8 14,1 14,1 15,7 14,1 14,2 0,9 0,8 0,7 0,7 0,7 0,8 1,6 1,3 0,4 2,0 0,78 1,60 1,30 0,40 2,00 2,4 189,8 155,7 120,5 471,1 9,7 6,3 2,9 4,7 0,3 12,3 10,7 6,1 7,0 1,6 1,7 1,5 0,3 -1,0 -2,4 -5,4 -4,0 -7,8 -6,3 -8,0 0,9 0,0 -2,1 -1,5 -1,9 15,0 13,0 15,7 12,8 12,0 0,1 0,1 0,0 -0,1 -0,2 2,0 1,5 2,5 1,5 2,1 2,00 1,50 2,50 1,50 2,10 50,4 50,6 34,6 8,7 22,6 12,7 20,7 13,1 22,3 21,1 15,8 17,9 21,7 16,9 15,4 13,2 12,8 2,9 1,5 0,4 4,4 3,0 1,7 4,2 3,0 -1,7 2,9 15,1 15,7 13,2 13,3 14,2 1,4 1,1 1,1 1,0 0,9 0,9 1,6 1,6 0,8 1,4 0,90 1,60 1,60 0,75 1,40 37,4 64,3 40,2 113,9 7,7 5,1 11,8 5,9 12,7 8,1 2,8 1,2 -0,9 -1,2 -3,6 -0,2 -6,5 -6,1 -10,1 -5,4 -6,0 -1,5 -2,6 0,2 1,4 13,9 13,7 11,4 15,5 13,2 0,2 0,1 -0,1 -0,1 -0,3 2,0 1,6 1,0 2,0 1,2 2,00 1,61 100,00 2,00 1,20 568,3 189,0 3,2 167,7 14,3 15,1 13,1 9,6 14,7 14,4 11,5 10,4 2,6 3,2 3,6 2,8 0,8 -1,4 0,4 -2,6 9,6 11,6 11,8 11,2 1,5 1,2 1,0 0,9 1,6 1,3 1,7 1,8 1,61 1,30 1,70 1,75 6,8 157,1 5,7 163,6 Nordea Inv. Larsson, K. Angervuo A. Björkstén W. Blomqvist, M. Aurejärvi POHJOIS-AMERIKKA PARHAAT Nordea Pohjois-Amerikka eQ USA Indeksi 1 K Danske Invest N America Enhanced Index OP-Amerikka Indeksi Aktia America eQ/Vanguard A. Salonen C. Sjo M. Blomqvist, T. Taulukot 1 Erot repesivät Suomi-salkuissa 2 Parhaiden ja surkeimpien Suomi-osakerahastojen erot ovat kasvaneet viimeisen vuoden aikana. Tevanen M. L
Tervetuloa tutustumaan. Varaa aika henkilökohtaiseen tapaamiseen numerosta 08001-98989 tai lue lisää: nordeaprivatebanking.fi/tervetuloa Private Banking -palvelu sopii yksityishenkilöille, yrittäjille, yhteisöille ja säätiöille, joiden sijoitettava varallisuus ylittää 250 000 euroa. The Banker –lehti valitsi lokakuussa Nordean Private Banking –palvelut Pohjoismaiden ja Suomen parhaiksi vuonna 2014. MARRASKUUTA 2014 Private Banker Anna Eskelin-Heino kiittää asiakkaitaan. HELSINKI, 7. Lupaamme myös jatkossa tehdä parhaamme, jotta saat meiltä sinulle parhaiten sopivat ratkaisut varallisuutesi hoitoon. S ijoit usneuvonta | Ver ot us | Perhe oikeus | Perint ö suunnit te lu | Vakuut us s ijoit taminen 59. On aika jakaa asiakkaillemme kiitoksia. Miten tämä vaikuttaa sinuun. Aiemmin tänä vuonna saimme vastaavat palkinnot myös Euromoney-lehdeltä
Lisäksi se kasvaa ripeästi Pohjois-Amerikassa. Nykyisillä kurssitasoillaan Haugen pitääkin osaketta houkuttelevana pitkäjänteiselle sijoittajalle. Kone 9,7 9,4 0,3 Basware 9,6 9,7 -0,1 Amer Sports 6,6 6,1 0,6 Nokia 8,6 8,7 -0,1 Affecto 6,3 6,5 -0,2 Huhtamäki 6,6 7,0 -0,4 Sampo 8,1 8,0 0,0 Vacon 5,7 5,5 0,2 Metsä Board 5,8 5,2 0,6 Metso 4,7 4,3 0,3 Exel 5,6 5,3 0,3 Fiskars 5,4 4,8 0,5 Kesko 4,1 Aktia 5,1 5,0 0,1 PKC Group 5,3 Amer Sports 4,0 Metsä Board 5,0 Basware 4,9 4,2 -0,2 ALFRED BERG FINLAND DANSKE SUOMI OSAKE EQ SUOMI Salkunhoitaja: T. euroa Kone 8,9 8,5 0,4 Kone 9,7 9,3 0,3 Kone 10,0 9,7 0,3 Nokia 8,8 9,5 -0,7 Nokia 9,6 9,7 -0,2 Nokia 9,5 9,8 -0,3 Fortum 8,0 8,1 -0,1 Sampo 7,4 7,4 0,0 Wärtsilä 8,2 7,7 0,5 Sampo 7,5 8,9 -1,4 Nordea 7,1 7,2 0,0 Nordea 6,4 6,4 0,0 Wärtsilä 4,3 Fortum 6,0 6,2 -0,2 Sampo 5,4 5,8 -0,4 UPM 4,1 Wärtsilä 4,9 UPM 4,8 ALFRED BERG SMALL CAP DANSKE SUOMI YHTEISÖOSAKE Salkunhoitaja: T. Brusila Rahaston koko 20,6 milj. euroa Nordea 9,6 9,1 0,5 Nokia 9,6 9,7 -0,1 Nokia 9,4 9,5 -0,1 Stora Enso 9,1 6,6 2,4 Kone 7,4 6,8 0,6 Sampo 9,2 9,3 -0,1 Cramo 7,4 Fortum 6,5 5,8 0,7 Kone 9,0 9,6 -0,6 Kesko 6,1 6,1 0,1 Sampo 5,8 4,9 0,9 Fortum 5,9 7,4 -1,5 Sampo 5,4 5,1 0,2 Wärtsilä 5,0 4,8 0,2 Wärtsilä 5,0 4,8 0,2 Aktia 4,9 4,7 0,2 Metso 4,8 6,2 -1,4 Nordea 4,7 4,8 -0,1 60 Kuva: Juha Kuva Haugen luottaa Nokian Renkaisiin. Vaikeuksien keskellä Nokian Renkaat on onnistunut vahvistamaan markkinaosuuksiaan. Hämäläinen Rahaston koko 168,7 milj. euroa Amer Sports 5,9 6,0 0,0 Kone 9,7 9,3 0,4 Basware 9,5 8,6 0,9 Outokumpu 5,7 5,7 0,0 Nokia 9,1 9,6 -0,6 Nordea 7,7 8,6 -0,9 Kemira 4,2 5,0 -0,9 Sampo 8,0 8,4 -0,3 Raisio 5,7 5,0 0,7 Fiskars 3,8 Fortum 7,5 7,6 -0,1 Wärtsilä 5,0 Ramirent 3,7 Wärtsilä 4,9 Amer Sports 4,4 6,3 -1,9 Vaisala 3,6 Stora Enso 4,8 Metsä Board 4,3 4,8 -0,5 3,3 0,3 ARVO FINLAND VALUE EVLI SELECT FINLANDIA SUOMI Salkunhoitaja: J. Hämäläinen Rahaston koko 68,6 milj. LOKAKUU, % SALKUSTA SYYSKUU, % SALKUSTA AKTIA CAPITAL DANSKE SUOMEN PIENYHTIÖT EVLI SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: Aktia Asset Management Rahaston koko 256,2 milj. euroa FIM FENNO Salkunhoitaja: M. euroa Salkunhoitaja: S. euroa Salkunhoitaja: S. euroa Salkunhoitaja: A. Kahden seuraavan vuoden aikana on siis lupa odottaa avokätistä voitonjakoa ja yli kuuden prosentin osinkotuottoja”, Haugen kirjoittaa rahaston kuukausikatsauksessa. euroa Salkunhoitaja: J. Heikkinen Rahaston koko 74,3 milj. euroa Salkunhoitaja: Finlandia Asset Management Rahaston koko 4,9 milj. Perälä Rahaston koko 22,6 milj. ”Vaikka Venäjällä vallitsee suuri epävarmuus, Nokian Renkaiden kannattavuus, tase ja kassavirta ovat edelleen vahvoja. Varis Rahaston koko 156,0 milj. – Tommi Melender Suomi-salkut LOKAKUU, % SALKUSTA SYYSKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS. Varis Rahaston koko 27,1 milj. LOKAKUU, % SALKUSTA SYYSKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS. Taulukot Suomi-salkut Odin Finlandin salkunhoitaja Truls Haugen myi Fortumin osakkeet pois rahaston salkusta lokakuussa. Kujala Rahaston koko 105,9 milj. Perälä Rahaston koko 114,0 milj. Nyman Rahaston koko 83,0 milj. Nokian Renkaista hän ei kuitenkaan aio luopua, vaikka yhtiö onkin kokenut kovia viime vuosien tärkeimmällä kasvumarkkinallaan Venäjällä. euroa MUUTOS, % -YKS. euroa Salkunhoitaja: J. euroa Salkunhoitaja: J
Tuuri Rahaston koko 29,4 milj. Karessuo Rahaston koko 124,8 milj. euroa Salkunhoitaja: O. Backholm Rahaston koko 155,6 milj. euroa Salkunhoitaja: O. Auvray Rahaston koko 46,0 milj. Euroa Salkunhoitaja: A. Tuuri Rahaston koko 175,9 milj. LOKAKUU, % SALKUSTA FONDITA EQUITY SPICE OP-DELTA SÄÄSTÖPANKKI KOTIMAA Salkunhoitaja: K. euroa SYYSKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS. Heikkilä Rahaston koko 65,7 milj. euroa Salkunhoitaja: UB Omaisuudenhoito Real Assets Rahaston koko 2,4 milj. euroa Sampo 13,0 12,5 0,5 Kone 9,9 9,9 0,0 Nokia 8,0 8,0 0,0 Nokian Renkaat 11,1 14,8 -3,7 Sampo 9,5 9,9 -0,4 Kone 7,8 8,1 -0,3 Caverion 9,4 8,5 0,9 Nokia 9,4 9,9 -0,6 Sampo 7,0 8,0 -1,0 Atlas Copco 9,2 8,6 0,5 Wärtsilä 8,8 7,9 0,9 UPM 6,6 6,0 0,6 Nordea 8,1 8,8 -0,6 Nordea 4,8 4,3 0,5 Fortum 5,6 5,5 0,1 Nokia 7,5 Fortum 4,6 4,9 -0,3 Wärtsilä 4,3 ODIN FINLAND SEB FINLANDIA SMALL CAP ÅLANDSBANKEN FINLAND VALUE Salkunhoitaja: T. Haugen Rahaston koko 236,9 milj. euroa Salkunhoitaja: A. euroa Salkunhoitaja: Tapiola Varainhoito Rahaston koko 50,6 milj. euroa Salkunhoitaja: T. Suomi-salkut LOKAKUU, % SALKUSTA SYYSKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS. euroa Salkunhoitaja: V. Karessuo Rahaston koko 471,0 milj. Larsson Rahaston koko 50,3 milj. Euroa Sampo 9,4 9,0 0,4 Basware 8,9 9,0 -0,1 Nokia 7,6 6,8 0,8 Nokia 9,2 9,2 0,0 Vacon 7,2 7,0 0,2 Nordea 7,5 6,8 0,8 Kone 9,2 9,0 0,2 Metsä Board 6,1 5,9 0,2 Kone 6,1 4,2 1,9 Fortum 7,3 7,3 0,0 Outokumpu 5,8 7,5 -1,7 Fortum 4,8 4,4 0,4 Wärtsilä 4,8 4,3 0,5 PKC Group 4,8 4,8 0,0 Wärtsilä 4,5 3,9 0,7 Nordea 4,6 4,2 Amer Sports 4,3 5,0 -0,7 Metso 4,0 NORDEA 130/30 SEB FINLANDIA UB HR SUOMI Salkunhoitaja: H. euroa Salkunhoitaja: A. Nokia 9,4 9,7 -0,2 Kone 9,9 9,7 0,3 Nokia 8,7 8,1 0,6 Caverion 7,4 7,0 0,4 Nokia 9,5 9,8 -0,3 Sampo 6,5 5,8 0,7 Cargotec 6,9 7,4 -0,5 Sampo 9,4 9,9 -0,5 Nordea 4,7 Kone 5,3 5,3 0,0 Nordea 6,4 6,0 0,4 Metsä Board 4,6 4,4 0,2 Nordea 5,0 4,7 0,3 Stora Enso 5,0 5,0 0,0 Amer Sports 4,4 4,5 -0,1 Sampo 4,9 4,9 -0,1 Fortum 4,8 4,9 -0,1 Stora Enso 4,0 3,8 0,1 HANDELSBANKEN SUOMI OP-FOCUS SÄÄSTÖPANKKI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: C. Parhiala Rahaston koko 703,3 milj. euroa Sampo 9,8 9,9 -0,1 Fortum 8,9 8,3 0,6 Neste Oil 8,1 7,9 0,2 Nokia 9,6 9,1 0,5 Sampo 8,6 9,6 -1,0 Nordea 8,0 7,9 0,1 Kone 9,5 9,0 0,5 Nokia 8,2 8,7 -0,5 UPM 6,3 5,8 0,5 Wärtsilä 5,2 Nordea 8,1 8,1 0,0 Outokumpu 5,7 6,8 -1,1 Teliasonera 4,9 4,9 0,0 Metsä Board 5,8 5,0 0,8 Cargotec 5,5 5,5 0,0 Nordea 4,7 4,6 0,1 Kesko 4,8 Kemira 4,2 NORDEA PRO SUOMI OP-SUOMI PIENYHTIÖT TAPIOLA SUOMI Salkunhoitaja: J. Parhiala Rahaston koko 14,7 milj. Karessuo Rahaston koko 276,5milj. Lund Rahaston koko 8,7 milj. Simo Rahaston koko 34,5 milj. Blomqvist, M. Eräkare Rahaston koko 346,5 milj. euroa Salkunhoitaja: N. euroa Nokia 8,4 8,4 0,1 Kone 9,6 9,7 -0,1 Basware 9,9 9,7 0,2 Kone 8,4 8,0 0,4 Nokia 9,4 9,5 -0,1 Amer Sports 7,6 7,1 0,5 Sampo 8,3 9,7 -1,4 Nordea 9,2 6,5 2,7 Munksjö 5,6 4,9 0,7 Fortum 6,3 6,4 -0,1 Sampo 8,0 9,4 -1,4 Metsä Board 5,1 UPM 5,3 4,7 0,7 Stora Enso 7,6 6,9 0,7 Outokumpu 4,7 7,0 -2,3 Wärtsilä 4,7 4,4 0,3 Basware 5,4 Affecto 4,0 3,8 0,2 NORDEA SUOMI OP-SUOMI ARVO TAALERITEHDAS ARVO MARKKA Salkunhoitaja: H. euroa Salkunhoitaja: C. LOKAKUU, % SALKUSTA SYYSKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % -YKS. euroa Sampo 9,3 9,5 -0,2 Nokia 7,8 7,8 0,0 Huhtamäki 7,5 7,9 -0,4 Kone 7,4 6,7 Amer Sports 5,1 5,3 Nordea 4,6 4,8 -0,2 Cargotec 9,3 9,8 -0,5 Sampo 7,5 6,2 Amer Sports 7,9 8,0 -0,1 Nordea 7,0 6,7 0,4 Cramo 7,4 6,6 0,8 Huhtamäki 7,0 8,0 -1,0 0,7 Outokumpu 7,0 7,7 -0,7 Wärtsilä 6,4 -0,2 Metsä Board 6,9 7,1 -0,2 Amer Sports 5,6 6,0 -0,4 Basware 4,9 Sanoma 4,2 5,4 -1,1 1,3 61. Salonen Rahaston koko 189,7 milj. euroa Salkunhoitaja: M
– Tommi Melender Euro / dollari prosenttia 4,5 euroa dollareissa 1,55 3,5 1,45 2,5 1,35 1,5 1,25 1,15 0,5 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2011 AAA-luokitellut BBB-luokitellut Yrityslainat 10v, Eurooppa 2012 2013 2014 AAA-luokitellut BAA-luokitellut Yrityslainat 10v, Yhdysvallat prosenttia 10 prosenttia 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 2009 2010 2011 2012 2013 2014 0 2009 Kullan hinta 2010 2011 2012 2013 2014 Raaka-aineet dollaria/unssi 2000 pistettä 380 1800 340 1600 300 1400 260 1200 220 180 1000 2009 62 2010 2011 2012 2013 2014 2009 2010 2011 2012 2013 2014. Taulukot Raaka-aineet Öljyn luisu jatkuu Raakaöljyn futuurihinnat ovat laskeneet neljänneksen vuodenvaihteesta. Opec voi yrittää katkaista laskukierrettä tuotantosupistuksilla, mutta toistaiseksi järjestö ei ole sellaisista vihjannut. Tätä kirjoitettaessa tynnyrillinen Pohjanmeren Brentiä maksoi vajaat 84 dollaria. Osaltaan öljyn hintaa painaa myös hinnoitteluvaluutta dollarin vahvistuminen. Öljyn halpenemista selittävät kysyntään ja tarjontaan liittyvät perustekijät. Vielä kesällä hinnat liikkuivat sadan taalan kieppeillä. Eräiden arvioiden mukaan Opecin kipuraja tulee vasta sitten kun öljy luisuu lähemmäs 70 dollarin rajapyykkiä. Maailmantalouden hidastuminen vähentää kulutusta ja kasvattaa varastoja, mutta Suomi Saksa Valtionlainat 10 vuotta tuottajamaat eivät ole halunneet kiristää öljyhanaa
Ilmiöt I L M I Ö T 6 3 / KO L U M N I : S A L I N 6 5 / K I RJAT 6 6 / TA I D E 6 7 / R I S T I K KO 6 8 / A RVO PA P E R I A R E E N A 7 0 / KO L U M N I : F O R S M A N 7 2 / KO L U M N I : TA L L I M E S TA R I 74 Nousuvaraa. Boeingin muovikomposiiteista rakennettu kuvan 787 –malli kilpailee samoista asiakkaista Airbusin A330 ja A350 –mallien kanssa. Boeingin osakekurssi ei ole tänä vuonna vielä saanut ilmaa siipien alle samassa mitassa kuin sen asiakkaat. Suurimmat lentoyhtiöt ostavat ko- neensa lähinnä Airbusilta, Boeingilta tai Bombardierilta. Yhtiön tilauskanta on vahvassa kasvussa ja p/e-luvulla 18 se voisi olla suoranainen turvasatama aikana, jolloin moni muu alan yhtiö on jo päässyt nauttimaan markkinoiden yleisestä vetovoimasta. Koonnut Pekka Virolainen Öljyn hinnan lasku on viime kuukausina auttanut lentoyhtiöitä ympäri maailmaa. Päinvastoin, osakkeen kurssi matelee vuodenvaihteen alapuolella. 63. . Kuva: Ed Turner Boeing saa vielä siivet Öljyn hinnan lasku on viime kuukausina auttanut lentoyhtiöitä ympäri maailmaa ja kääntänyt osakekurssit nousuun. Kurssinousuun tuli katko syyskuussa ebola-pelkojen vuoksi, mutta nyt polttonesteen tosiasiallinen halventuminen on hälventänyt pelot kulkutaudista. Liikenneyhtiöiden kurssit ovat tämä vuoden aikana nousseet etenkin Yhdysvalloissa, vaikka Euroopassa isojen yhtiöiden, kuten Lufthansan ja Air France–KLM:n, osakekurssit ovat edelleen alle vuodenvaihteen tason
Rahat osoitettiin Buffettin suosimalle kalifornialaiselle perinteikkäälle hyväntekeväisyysjärjestö Glidelle. Ilmiöt Emulsiosta ebolaan Vielä 1990-luvun puoliväliin asti valokuvaajat ympäri maailmaa ostivat joko punaista, keltaista tai vihreää filmiä, siis Agfan, Kodakin tai Fujifilmin paketissa. Laajasti hajautetun salkun sijaan hän keskittyy vain kouralliseen yhtiöitä. Viime aikoina sen osakekurssia Tokion pörssissä onkin nostanut yhtiön kehittämä ebolan oireita lievittävä lääke Avigan. Julkisuutta karttava mies vastasi myöntävästi vasta pitkän miettimisajan jälkeen. Kummallakin kerralla lounas maksoi 2,6 miljoonaa dollaria. Nyt hän hallinnoi noin kahdeksan miljardin dollarin salkkua Berkshire Hathawayn sisällä ja on vahva ehdokas itsensä Buffettin seuraajaksi. Weschlerin sijoitustyyliä pidetään samanlaisena kuin Buffettin. ”Se ei Kodakin tapaan yrittänyt dominoida markkinoita, vaan osasi sopeutua niiden muutoksiin”, sanoo professori Henrich Greve Inseadin blogissa. 64 Perintöprinssi. Buffett tarjoutui tulemaan Weschlerin kotikulmille Virginiaan, mutta tämä halusi syödä lounasta nimenomaan Buffettin omassa kantapaikassa, Piccolos’s Pete -nimisessä ravintolassa Omahan kaupungissa Nebraskassa. Weschler oli kohtalaisen kova sijoittaja itsekin. Hän haki oraakkelilta neuvoja, ei töitä, mutta toisen lounaan lopuksi Buffett pyysi Weschleriä töihin Berkshire Hathawayhin. Fujifilm tekee nyt – digikameroiden ja perinteisten filmien ohella – muun muassa kosmetiikkateollisuudelle emulsioita, jotka hidastavat ihon hapettumista eli vanhenemista. Sijoittaja Ted Weschler on huutanut peräti kahdesti korkeimman tarjouksen lounaasta Omahan oraakkelin kanssa. Onhan hänellä ikää vasta 84 vuotta.. Sittemmin Agfa siirtyi röntgenkuvien tuottajaksi ja pärjää hyvin, Kodak teki konkurssin. Siinä missä Kodak yritti sitoa kuluttajaa vielä digiaikanakin omiin tulostuslaitteisiinsa ja papereihinsa, Fuji lähti hakemaan uusia keinoja palvella asiakkaitaan. Kodakin opeilla kuvantamista tekevät nyt Apple, Google, Facebook, Amazon, Microsoft, Samsung, Adobe ja HTC. Buffett kertoo Fortunelle tehneensä jo valinnan seuraajansa suhteen, mutta lisää, ettei aio kiirehtiä eläkkeelle. Hän hallinnoi noin kahden miljardin dollarin rahastoa, josta ehkä kolmannes oli hänen omia rahojaan. Mutta miksi Fujifilm on edelleen iso nimi valokuvauksessa. Fortune-lehti on yrittänyt laskea Weschlerin ja toisen perintöprinssin Todd Combsin valitsemien sijoituskohteiden menestystä ja arvioi, että Weschler on tienannut yhtiölleen kumulatiivisesti 81 prosentin tuoton kolmessa vuodessa, Combs on ollut talossa neljä vuotta, ja hänen valitsemansa sijoituskohteet ovat tuottaneet 116 prosenttia. Maailman kallein lounas Tälläkin palstalla ihmeteltiin joitain vuosia sitten, kuinka joku voi maksaa kolmatta miljoonaa taalaa hyväntekeväisyyteen vain päästäkseen lounaalle suursijoittaja Warren Buffettin kanssa. Tuleeko Ted Weschleristä Warren Buffettin seuraaja Berkshire Hathawayn johdossa. Kosmetiikan kautta Fujifilm eteni myös lääkevalmistukseen. Kodakin viimeinen valtti oli muutama patentti, josta konkurssipesä sai kuvaalan tietämystä himoitsevalta konsortiolta puoli miljardia dollaria
Nokian Renkaiden kurssista on tänä vuonna sulanut liki 40 prosenttia. Näin voi käydä myös edellä lueteltujen osakkeiden kanssa. Pahimmin laskeneiden kasti koostuu pääosin pienistä pahoihin vaikeuksiin ajautuneista firmoista, jotka voi sijoittaa pysyvästi toivottomien tapauksien osastolle. Terveysvaikutus- ja laihdutusbuumin menestyjä on ranskalainen kasveista luonnollisia ainesosia irti ottava kemian alan yritys, Naturex. Näin alhaalla osake ei ole tainnut olla ainakaan tällä vuosituhannella. Kurssi on kuitenkin jo lähellä finanssikriisin jälkeisiä Stockmannin pohjalukemia ja p/e-luku on painuosake on nut huomattavan alas. 65. SÄÄSTÄ HYVÄ SÄÄN AIKAAN Synkkä loppusyksy on säästäjälle sikäli mieluisaa aikaa, että vuosikymmeniä pitkän tilaston valossa marraskuulta alkaa vuoden paras puolivuotiskausi osakemarkkinoilla. Saneeraus jatkuu, mutta on yhtiöllä myös runsaasti varallisuutta, joka auttaa huonojen aikojen yli. Lähemmäs 40 prosenttia on lähtenyt myös Outotecin kurssista. Plussalla tämän vuoden osalta ovat kuitenkin vain runsaan 50 päälistan yhtiön osakkeet. Siitä huolimatta pieni osa salkusta kannattaa sijoittaa muutamaan potentiaaliseen käänneyhtiöön. Naturex on nykyisin maailman suurin luontaisten erikoisraaka-aineiden tuottaja. Kovinta kysyntä on Aasiassa, jossa kuluttajat eivät usko paikallisiin valmistajiin. pohjalukemissa. Oli sitten kyse virtsanerityksestä tai itseluottamuksesta, Naturexilta löytyy resepti, jolla esimerkiksi mehun valmistaja voi lisätä tuotteensa terveyttä edistävää funktionalisuutta. Muiden yhtiöiden tulos pysyy tukevasti plussalla ja paranee ennusteiden mukaan jo ensi vuonna. Viisikon yhtiöistä tappiolle jää tänä vuonna vain Pöyry. Monille osakkeille kuluva vuosi on ollut suorastaan synkkä. Pöyry palaa ensi vuonna voitolliseksi. Yhtiö palvelee lääke- ja elintarviketeollisuuden lisäksi myös kosmetiikka-alaa ja tuottaa esimerkiksi brobiootteja, prebiootteja, omega3:sta ja antioksidantteja. Nelikon p/e-luvut asettuvat välille 10–13 suhteessa ensi vuoden konsensuslukemiin. Pariisissa listatun Naturexin tuotteita edustaa Suomessa Aspoon kuuluva Leipurin, joka on listautumassa pörssiin loppuvuoden aikana. Nämä eivät laske ikuisesti SALIN Markus Salin Pörssivuotta on jäljellä enää muutamia viikkoja. Tuloskäänteen ajoittumista on Outotecin kohdalla hankala veikata, mutta nykykurssi kestää uusiakin kolhuja jo aika hyvin. Viimeksi osaketta sai pörssistä 22 eurolla kesällä 2011. Yhtiön uusin huipputuote on kahvipavusta valmistettu Svetol -laihdutusvalmiste. Ennusteiden mukaan tulos kääntyisi ensi vuonna vesirajan tuntumasta parempaan päin. Helsingin pörssin yleisindeksi keikkuu sitkeästi hieman viime vuoden päätöslukemien yläpuolella. Yli neljänneksen ovat tänä vuonna laskeneet Pöyry, Sanoma, Caverion ja molemmat konevuokraajat. Keväällä koittava osingonmaksukausi vain vahvistaa ilmiötä ja vähentää pelkoa isommista romahduksista. Ja ihan syystäkin. Rakentamisen näkymät ovat epävarmat Suomessa ja Venäjällä ja yhtiön veikkaillaan joutuvan myymään tonttivarantoaan kassan paikkaamiseksi. Naturex on kymmenkertaistanut myyntinsä vuoden 2004 alle 35 miljoonasta tämän vuoden noin 350 miljoonaan euroon. Vaikka tulospottiin Venäjältä liittyy kasvavaa epävarmuutta, nykykurssi tarkoittaa p/e-lukua 12 suhteessa ensi vuoden konsensusennusteeseen. Mukana on kuitenkin monta isoa vakavasti otettavaa yhtiötä, joiden kohdalla on menossa arvuuttelu pohjakurssin tasosta ja ajankohdasta. Laskijoiden joukosta kannattaa lisäksi poimia Stockmann, jonka tulos jäänee tappiolliseksi vielä ensi vuonnakin. Terveysruoan takapiru Markkinoille tulee kiihtyvällä vauhdilla tuotteita, joilla väitetään olevan toinen toistaan parempia terveysvaikutuksia. YIT:n ohelvuosituhannen la kannattaa seurata myös syvällä käyneen Lemminkäisen kehitystä. Sijoittajat maksoivat osakkeesta alle viisi euroa viimeksi vuonna 2009. Putoavaan puukkoon tarttumisessa on aina se riski, että käteen osuu teräpuoli. YIT:n kurssi on tänä vuonna melkein puolittunut. Viimeisten 10 vuoden aikana vain vuosina 2008 ja 2009 marras-huhtikuu -aikaväli jäi pörsseissä miinukselle
Bonuksena hän tarjoaa Pohjoismaihin kohdistuvan tuloerotarkastelun, jollainen Pikettyltä puuttuu. Stephen Elop tuli Suomeen messiaana pelastamaan Nokiaa. Hän kuitenkin teki sarjan uusia virheitä, joita ovat taloustoimittajat Pekka Nykänen ja Merina Salminen ovat mukaansatempaavasti kirjanneet. Art House 2014 66 Elopin kolmen vuoden seikkailu Nokiassa Elopin aikana McKinseyn konsultit mellastivat Nokiassa jopa 50 hengen joukkueella. Hinta 30,45 € Kuva: Antti Mannermaa Kirja, josta puhuvat nekin, jotka eivät ole sitä lukeneet. Miksi Ollila roikkui niin pitkään vallassa ja yrittikö hän silloinkin saada itselleen vielä lisäkautta. Journalisteille Jorma Ollila on ollut haastava persoona. Hänen Piketty-tiivistelmänsä on vain runsaat sata sivua. Harri Saukkomaan ja Jorma Ollilan Mahdoton menestys (Otava 2013) ei paljon anna tilaa Nokian virheiden käsittelyyn. Teos. Ilmiöt Pikettyä kiireiselle skandinaaville Jesper Roine: Thomas Pikettyn pääoma 2000-luvulla – kooste ja pohjoismainen näkökulma. Näin voisi luonnehtia Thomas Pikettyn tuloeroja tutkivaa menestysteosta La capital au XXIe siécle. Matkapuhelinyksikkö oli kuitenkin jo ylimielisyyden kriisissä, jota reipas Seppo Elokaan ei onnistunut enää korjaamaan. Aikoinaan hän kasvoi sankariksi ja asettui median yläpuolelle. Harva jaksaa kahlata tuhatsivuisen, dataa vilisevän tiiliskiven lävitse. 117 s. Kirja on myynyt Ruotsissa ja Norjassa läjäpäin ja nyt se on tarjolla suomeksikin. Urakkaa helpottaa ruotsalainen taloustieteilijä Jesper Roine. Hän esiintyi harvakseltaan julkisuudessa eikä pitänyt kritiikistä. Roinen kirja käy läpi Pikettyn tärkeimmät teesit ja niitä kohtaan esitetyn kritiikin asiallisen neutraalisti. – Tommi Melender. Jälki oli pahaa. Tämä ei saa Nykäsen ja Salmisen Pekka Nykänen ja Marina Salminen: Operaatio Elop 252 s. Tuloerot eivät ole kärjistyneet Pohjoismaissa niin pahasti kuin USA:ssa, jossa rikkain 0,1 prosenttia omistaa yhtä paljon kuin 90 prosenttia, mutta 1980-luvulta lähtien Pohjoismaissakin suurituloisimman yhden prosentin tuloosuus on kasvanut jyrkästi. Hallituksen puheenjohtaja vaihtui Ollilasta Risto Siilasmaahan keväällä 2012 julkisuudessa tyylikkäästi
Toimittajien analyysin mukaan nimenomaan konsulteilta tuli käsky: antakaa palaa! Elopin aikana tehtiin paljon. Elop oli varsin surkea strategiassaan. Isoissa asioissa Elopilla ei ollut päätösvaltaa. Haluttuja ovat myös mustavalkoinen Muumipeikko unelmoi -muki ja Vihreä-niminen muki. NSN:n ostosta ja matkapuhelimien myynnistä yhtiö kertoi 2013. Tuoreimman tuomion mukaan Elop oli surkea toimitusjohtaja Nokialle, vaikka oli aikaansaapa ja loistava esiintyjä. on konvehtirasioista koottu joulukuusen muotoinen pino. Siinä vaiheessa Nokian ykkösmies ja vallan käyttäjä oli Risto Siilasmaa. Muumimukit vaihtavat omistajaa pääsääntöisesti verkossa – Huuto.netissä ”muumimuki”-haku tuottaa liki 2 000 tulosta. ARVOESINE kirjassa palstatilaa. Vuonna 2012 julkaistua Fazer-mukia valmistettiin vain 400 kappaleen erä. Päätökset Nokian matkapuhelimien myynnistä teki joku aivan muu kuin Elop eli Nokian hallitus. Oikea harvinaisuus on vuoden 2006 Uimahyppy-mukin versio, jossa on alun perin muumipeikon taustalle suunniteltu simpukkakuvio. Samalla kun yhtiö myi matkapuhelimet, tuli ilmoitus, että Elop saa lähteä Nokiasta. Konsultit voivat olla hyviä neuvojia, mutta harvoin konsultti suosittelee olla tekemättä mitään. Lumia lanseerauksessakin mokailtiin. ”Muumimuki Fazer on tällä hetkellä kaikkein arvokkain”, kertoo Fiskarsin lisenssiliiketoiminnan globaali tuote- ja markkinointipäällikkö Nora Haatainen. Ensimmäinen iso erehdys taisi olla palava öljylautta-puhe, seuraava virhe oli hyppy yhteistyöhön Microsoftin kanssa. Elopin aikana konsultit olivat vahvasti Nokiassa, parhaimmillaan jopa 50 hengen joukkueella. Jonkun onnekkaan hallussa on jopa uniikki yksilö: markkinoille on päässyt vuoden 2012 Hurraa-muki, johon on painettu kuva väärinpäin. Mukia myytiin Fazerin kahviloissa runsaalla 30 eurolla, eikä sen keräilyarvoa ymmärretty heti – osa mukeista oli vielä joulun jälkeen myymättä. Lisäksi keräilijät ylläpitävät verkossa suljettuja ryhmiä. Yhtiön kirkas ajatus tai strategia oli hukassa eikä johto ymmärtänyt asiakkaitaan saati markkinoita. – Eljas Repo Viiden tonnin kahvimuki Arabian muumimuki on Suomen suosituimpia keräilyesineitä. Ehkä kaukaa katsottuna näyttää tältä, mutta yksityiskohtien kautta selviää toisenlainen totuus. Sitä valmistettiin vain 2005 kappaletta, ja se myytiin loppuun parissa tunnissa. Ehkä parasta luettavaa on analyysi McKinseyn konsulttien käytöstä. Sen jälkeen Nokiaan on saatu pörssiarvoa liki 20 miljardia euroa. ”Se on niin harvinainen, ettei sitä näe myytävän”, Haatainen sanoo. Simpukat jäivät lopulta pois, mutta mallierästä pääsi muutama kappale maailmalle. Niitä kerätään ihastuksesta Tove Janssonin hahmoihin, mutta moni pitää mukeja sijoituskohteena. Nokia on kouluesimerkki siitä, kuinka yhtiö luisui johtamiskaaokseen. Kirjan perusteesin mukaan Elop ei ollut Microsoftin Troijan hevonen. Sen hinta liikkuu nykyisin 3 500 euron tienoilla. Mukissa on Janssonin Fazerille piirtämä vanha jouMuumimukit vaihtavat lu-aiheinen mainosjuliste, jossa omistajaa verkossa. Pahimmillaan eli kesällä 2012 Nokian osakekurssi painui alle kahden euron. Ensiksi mainittu julkaistiin vuoden 2005 Muumi-esineiden näyttelyn kunniaksi. – Alexandra Räikkönen 67. Tämä vaihe on huima menestystarina siitä, kuinka Nokia palautti sijoittajien uskon. Vihreä-muki taas oli ensimmäinen Arabian Teema-mallinen muumimuki ja sen arvo on 500–1000 euroa. Nokia on kouluesimerkki siitä, kuinka yhtiö luisui johtamiskaaokseen. Nyt siitä maksetaan jopa 5000 euroa
Ilmiöt Laatinut Ristikkosampo Kuva: Tomi Parkkonen Pörssiristikko 68
Ulkomailta yritysnumeroon soittamisen hinnoittelee ulkomainen operaattori. maan ulkomaanpuhelumaksu. Osoitteenmuutos Sähköposti tilpal@talentum.fi, puhelin 020 442 4100. 24%): Lankapuhelimesta: 8,28 snt/puhelu + 3,2 snt/min. Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Lukijamäärä 93 000 (KMT2012) *) Puhelun hinta (sis. Jos lehti tulee sinulle liiton jäsenetuna, ilmoita osoitteenmuutos ao. Matkapuhelimesta 19,2 snt/min. alv. alv. alv. Tilaushinnat (alv. 020 442 4100* Sähköposti: asiakaspalvelu@talentum.fi Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. liittoon. Asiakaspalvelu Talentum Media Oy, PL 920, 001001 Helsinki, puh. 10 %). Kerro, milloin muutos alkaa ja asiakasnumerosi (numerosarja osoitetietojesi yhteydessä) sekä uusi ja vanha osoitteesi. Sähköposti: asiakaspalvelu@talentum.fi www.arvopaperi.fi 24 %) TILAUSHINNAT Vuosikerta 12 numeroa Arvopaperia ja 4 numeroa Arvoasuntoa 129 euroa (sis. sis.): kestotilaus 129 €/12 kk, määräaikaistilaus 139 €/12 kk. 020 442 4100 (ma–pe 8.15–16.30). Viime kuun ratkaisu PÄÄTOIMITTAJA Eljas Repo 040 342 4661 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Mikko Laitila 040 342 4287 AD Lotta Koistinen TOIMITUSSIHTEERI Anne Leino 040 342 4671 TOIMITTAJAT Tommi Melender 040 342 4665 Mikael Sjöström 040 342 4349 Mirko Hurmerinta 040 342 4663 Markus Salin YHTEYSTIEDOT Käyntiosoite: Itämerenkatu 23, 00180 Helsinki Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki Puhelin: 020 442 40 (vaihde) Sähköposti: etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA Pentti Forsman, Sasu Haanpää, Kustaa Hulkko, Janne Iivonen, Matti Inha, Päivi Joensuu, Tuula Laatikainen, Arttu Laitala, Vesa Laitinen, Jessica Larsen-Hossain, Nick Tulinen, Alexandra Räikkönen, Pekka Virolainen MEDIAMYYNTI Pia Strömdahl-Koskinen 040 342 4333 Trafiikki: mediamyynti@talentum.fi Marja Saulo 020 442 4361 Tilaa Arvopaperi netistä: www.arvopaperi.fi/lehti/tilaa sähköposti: lehtikampanja@talentum.fi puhelin: 020 442 4100 *) (kerro, minkä lehden tilaat sekä nimi- ja osoitetietosi, myös laskutusosoite) Arvopaperi-lehti ilmestyy vuonna 2014: 12 numeroa (11 lehteä) + Sijoitusrahasto-opas + 4 Arvoasunto-lehteä. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta. alv 24 %): Lankapuhelimesta 8,35 snt/puh + 3,2 snt/min. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. 69. Matkapuhelimesta: 19,2 snt/min. AINEISTOT arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Paino: PunaMusta Oy, Joensuu Paperi: MyBrite Silk 80g/m2 kansi Galerie Art Gloss 200g/m2 TILAUKSET JA MUUTOKSET Puhelin: 020 442 4100* Sopimusasiointi: 03051 4100 (8,8 snt/min sis. Ulkomailta ao. *) Puhelun hinta (sis. Seuraava Arvopaperi ilmestyy 18.12
K uluttajatuotteita valmistava yritys eroaa sijoituskohteena jonkin verran muiden toimialojen, kuten vaikkapa perusteollisuuden yhtiöistä. Kuluttajatuoteyhtiöissä on vakaita ja tasaista kasvua tekeviä yhtiöitä, kuten Coca-Cola, Adidas tai Fiskars. On helppoa tarkastaa, ovatko tuotteet tavoiteltujen kuluttajien kannalta oikeissa kaupoissa ja kauppakeskuksissa, miten tuotteet ovat niissä esillä ja kysyä mitä mieltä paikalliset myyjät ovat tuotteista. Suurin ero ovat tuotemerkit – niiden merkitys on kuluttajatuoteyhtiölle äärimmäisen keskeinen. Yksi tärkeä merkki kuluttajatuoteyhtiön potentiaalista sijoituskohteena on tietenkin se, uskooko sijoittaja itse yhtiön tuotteisiin. Hyviä sijoituskohteita löytyy molemmista ryhmistä, sijoittajan on vain valittava mihin hän haluaa sijoittaa. Vastaavanlainen todentaminen muilla teollisuudenaloilla ei ole yhtä helppoa. Matalan katteen liiketoimintamallin yhtiöistä voidaan mainita vaikkapa vähittäiskaupan jättiläiset Wal-Mart, Tesco ja Dollar General omine tuotemerkkeineen. Sijoittaja voi esimerkiksi tarkastella minkä ver- Korkea myyntikate sallii myös satunnaisia epäonnistumisia. Ilmiöt AP Areena Jos ostat tuotetta, sijoita myös siihen Kuluttajatuoteyhtiöön sijoittamista harkitsevan kannattaa seurata omaa ostokäyttäytymistään. ran tuotteille on annettu myymälöissä tai verkkokaupassa tilaa, millaisten muiden brändien seurassa tuotteet ovat ja miten ne on aseteltu myymälöihin. Sijoittajan kannattaa sijoituskohdetta harkitessaan kiinnittää huomioita siihen, millaisia tuotemerkkejä yhtiöllä on ja mikä on yhtiön valitsema liiketoimintamalli. Vahvan brändin yhdistyessä tehokkaaseen toimitusketjuun on yhtiön myyntikate hyvä. Korkea myyntikate sallii myös satunnaisia epäonnistumisia. Monet kuluttajatuoteyhtiöt hakevat uutta kasvua rinnakkaisista tuotekategorioista ja uusilta maantieteellisiltä alueilta. Jos uskoo ja ostaa, hänen kannattaa mitä suurimmalla todennäköisyydellä myös sijoittaa yhtiöön. Jos uskoo ylemmän hintakategorian tuotteisiin, kannattaa arvioida kuluttajien aitoa halukkuutta maksaa brändin tuomasta lisäarvosta. . Teemu Kangas-Kärki Kirjoittaja on Fiskarsin operatiivinen johtaja ja talousjohtaja. Korkean katteen yhtiöitä ovat premiumbrändiyhtiöt, kuten Burberry, Swatch Group tai Fenix Outdoor. Sitten on erittäin nopean kasvun yhtiöitä, jotka hyödyntävät kehityksen murroskohtia esimerkiksi teknologiassa. Juuri brändien kautta sijoittajan onkin helpompaa seurata yhtiön toimintaa ja todentaa yhtiön lähettämiä viestejä. Korkeammasta myyntikatteesta johtuen myös työvoima- ja raaka-ainekustannusten heilahteluilla on pienempi vaikutus yhtiön kokonaiskannattavuuteen. Kuluttajatuotteisiin sijoittavan on suhteellisen helppo todentaa, miten sijoituskohteen strategian toteutus etenee. Onko se korkean vai matalan katteen malli. Näistä voidaan mainita elektroniikkayhtiö Samsung, kypäräkameroiden valmistaja GoPro ja verkkokirjakauppa Amazon. Ostaako ja suositteleeko hän tuotteita omaan kotiinsa tai lahjaksi. Yhtiön kansainvälistymissuunnitelman toteutumisen sijoittaja voi todentaa vaikkapa ulkomaanmatkojensa yhteydessä. Tällöin yhtiön on mahdollista panostaa tuotteiden markkinointiin, brändien rakentamiseen ja kasvuun. Vahvat brändit ovat kannattavia sekä kau- 70 palle että yhtiölle
Tero Wesanko päästrategi, Alexandria VÄITTELE AREENALLA AP Areenalla julkaistavien mielipidekirjoitusten enimmäispituus on 2000 merkkiä välilyönteineen. Kolmanneksi. . Kevään osinkotuototkin houkuttelevat enemmän. 71. Toistaiseksi euron suunta on kuultujen sivistyneiden arvausten valossa ollut ”oikea”. Öljyn- ja kaasuntuotanto on luonut arvioiden mukaan yli miljoona uutta työpaikkaa Yhdysvalloissa. Velkataakkaakin piti inflatoida, vai pitikö. Viidenneksi. EKP:n Mario Draghin lausunnot ja suunnitelmat 1 000 miljardin pääomaruiskeesta vahvistavat heikentymisen polkua. Entä Fed. Helsingin pörssin yhtiöille kotimaan, Euroopan ja Venäjän markkinat muodostavat yhä karkeasti kaksi kolmannesta yhteenlasketusta osakekohtaisesta tuloksesta. Laskutrendin jatkuessa pariteetti saavutetaan viimeistään 2017. Kansantuotteeseen nähden velkakuorma on pienentynyt tätäkin enemmän. UPM-Kymmenen, Stora Enson ja Metsä Boardin kilpailukyky paranee. Yhdysvalloista löytyy koulutettua työvoimaa ja tutkimus on maailman huippua. Taalan vahvistuessa USA:n vientiteollisuuden kilpailukyky kärsii. Japanissa ja Koreassa kaasu on Eurooppaakin kalliimpaa. Amerikkalaisten kotitalouksien velkaantuminen oli huipussaan vuonna 2008, jolloin niillä oli velkaa 12 700 miljardia dollaria. Mieleen muistuu erään arvostetun keskustelijan taannoinen lausunto. Jos USA:n talous sakkaa rahapolitiikan tuloksena, katsooko maailman merkittävin keskuspankki tätä kehitystä kädet ristissä. . Times Higher Educationin listauksessa kahdestakymmenestä parhaasta yliopistosta 15 on Yhdysvalloista. Amerikkalaisten pankkien taseet ovat aiempaa paremmassa kunnossa. Yhdysvaltain sisäinen rahtiliikenne on erittäin tehokasta. Ensinnäkin. Suomalaisyhtiöistä heikommasta eurosta hyötyvät ne, joilla kulut ovat euroissa ja myynti muussa valuutassa. Euron noin 10 prosentin lisäheikennys avittaa euroalueen tuloskasvua 90 päivää myöhässä olevien lainojen osuus on enää 2,2 prosenttia pankkien lainapääomista, kun vielä vuosi sitten osuus oli 3,1 prosenttia. Hän totesi valuuttojen ennustamisen kuuluvan ”tolloille”. Olettaen tietysti että yhtiön kilpailijat eivät hyödy vastaavasta valuuttaliikkeestä. Kotitalouksien asuntovelasta vähintään 30 päivää myöhässä olevien lainojen osuus on nykyisin vain 1,2 prosenttia, vähiten sitten vuoden 2000. Ja alas poljettu rupla tuskin vahvistuu, vai vahvistuuko – sitä pitänee kysyä niiltä tolloilta. Nykyinen myöhässä olevien lainojen osuus on alhaisemmalla tasolla kuin kertaakaan vuoden 2008 lopun jälkeen. Neljänneksi. Laita mukaan yhteystietosi. Viisi hyvää syytä sijoittaa USA:han Lokakun alussa kurssit tekivät korjausliikkeen. Marraskuun alussa Yhdysvaltain pörssikurssit olivat jo ylittäneet syyskuun kurssihuiput. En ole koskaan aiemmin törmännyt näin yksimieliseen markkina-arvioon yksittäisen valuutan suunnasta näin pitkällä aikavälillä. Pekka Aavikko sijoittaja, analyytikko, Rikastin.fi jopa viisi prosenttia. Yhdysvaltain liuskeöljyn ja -kaasun tuotanto on nostanut työllisyyttä ja laskenut energian hintaa. Vanha sanontahan on, että euron huomisen dollarikurssin paras ennuste on tämän päivän kurssi. Tutkimuksen laatu näkyy esimerkiksi tieteellisten Nobelpalkintojen määrässä, joita maahan on myönnetty väkilukuun suhteutettuna 50 prosenttia enemmän kuin EU-alueelle. Maakaasu EU:ssa on keskimäärin neljä kertaa kalliimpaa kuin Yhdysvalloissa. Myös luottotappioista johtuvien alaskirjausten määrä on ollut laskussa. Vahvempi dollari taitaisi myös painaa USA:n vähäisiä inflaatiopaineita alas. Kotitaloudet ovat aiempaa paremmassa kunnossa. Siinä missä EU-alueella valtio-omisteiset rautatieyhtiöt ovat keskittyneet kuljettamaan ihmisiä, USA:ssa yksityiset yhtiöt ovat katsoneet kannattavammaksi kuljettaa teollisuuden rahtia. Lähetä kirjoituksesi sähköpostiosoitteeseen ap.areena@arvopaperi.fi. Pitkäjänteisesti toimivan sijoittajan ei kannata pelästyä kurssiheiluntaa, vaan keskittyä yhtiöiden liiketoiminnan laadun ja osakkeiden arvostustason analysointiin. Vai oliko se jo 2016. Pientä hikkaa koituisi myös liikevaihtojen kasvulle. Annetaan euron yliarvostuksen siis purkautua, ja Eurooppa löytää kadotetun kilpailukykynsä. Yhdysvalloissa yhtiöillä on mahdollisuudet hyvään kasvuun useiden tekijöiden ansiosta. Merkittäviä hyötyjiä ovat myös Neste Oil ,Outokumpu,Cargotec ja Konecranes. Edullisesta energiasta hyötyvät sekä teollisuus että kotejaan lämmittävät ja autojaan tankkaavat kuluttajat. Junat voivat olla jopa yli neljän kilometrin pituisia, sillä pituutta ei ole EU:n tapaan rajoitettu. Velkakuorma on nykyisin kahdeksan prosenttia pienempi. Luulenpa, että kiristämistahdin pelot sulaisivat kuin marraskuun ensilumet ja vaihtuisivat toiveiksi määrällisestä elvytyksestä. Toiseksi. Heikentyvä euro ei kuitenkaan ole se syy, jonka vuoksi sijoittajan tulisi tankata salkku täyteen suomalaisosakkeita. Esimerkiksi yli Heikko euro pelastaa meidät! Otsikoissa on välähdellyt lukuisia asiantuntija-arvioita siitä, kuinka euron ulkoisen arvon odotetaan heikentyvän suhteessa Yhdysvaltain dollariin
Kuvitus: Danilo Agutoli Kirjoittaja on eläköitynyt ekonomisti.. Väärää politiikkaa, sanovat lapsenlapsemme aikanaan. Tietotekniikalla voisi lisätä tuottavuutta valtavasti. Saksan näkymien heikentyminen vain korostaa euroalueen ongelmia. Erityisesti Etelä-Euroopassa on vaadittu saksalaisia kuluttamaan enemmän. . Olivier Blanchard, Where the danger lurks, 3.10.2014 VoxEU) Jotkut ekonomistit näkevät ongelmat kysynnässä, toiset taas korostavat tarjonnan rajoitteita. Saksassa on kuitenkin täystyöllisyys ja talouden kapasiteetti täydessä käytössä. Näiden ääripäiden välissä on pragmaatikkoja, joilla kullakin on oma ohjelmansa talouden pelastamiseksi. Euroopan yhtenäisyydelle olisi haitallista, jos englantilaisten ohella myös saksalaiset alkaisivat vihata EU:ta. Yhden koulukunnan mukaan on lähes samantekevää miten eurot käytetään, kunhan valtio vaan ottaisi lisää velkaa. Toisessa päässä on joukko, joka vaatii julkisten menojen leikkauksia ja verojen kevennyksiä. Kansainvälisen valuuttarahaston IMF:n laskelmien mukaan Saksan potentiaalisen tuotannon kasvuvauhti hiipuu alle kahden prosentin ja maan keskuspankki on vielä pessimistisempi. Nyt Saksan vientitulojen kasvu ei lisää koko talouden tuloja ja kotimaisen kysynnän kasvu jää vaatimattomaksi. Useat euromaat, Suomi mukaan luettuna, tarvitsisivat heikkoa euroa vauhdittamaan vientiä ja vahvistamaan tulonmuodostusta. Parhaiten näissä hitaan kasvun oloissa pärjännevät saksalaiset ja heidän yrityksensä. Optimistiselle sijoittajalle maailma on avoin voittojen tekoon. Muiden euromaiden mielestä Saksan inflaation kiihtyminen olisi hyvä asia, mutta saksalaisille katastrofi. Kysynnän lisääminen nostaisi vain palkkoja ja hintoja, ja juuri tätä muut euromaat toivovat. tä verotuksesta. Euron heikentyminen vain pahentaa Saksan talouden sisäisen ja ulkoisen tasapainon 72 välistä ristiriitaa. Euroalueella talouspolitiikassa joudutaan jatkossakin tekemään kompromisseja kompromissien perään, ja aina jonkun mielestä väärin. Saksalaisten säästöt ovat pankkitileillä, ei asunnoissa, kuten Suomessa. Toki Saksassa tarvittaisiin kipeästi julkisia investointeja, mutta niistä ei olisi apua euroalueen akuuttiin ongelmaan. Euroalueella on käyttämättömiä reservejä. Heille on aivan sama, miten julkisen sektorin kokoa supistetaan. Ilmiöt PENTTI FORSMAN Väärää politiikkaa O sakemarkkinoiden suuret heilahdukset lokakuussa näyttävät jääneen ohimeneviksi. Hehän harjoittelivat sitä jo 2000-luvun alkupuolella. Saksa ei ole ainoa, joka haluaa kulkea omia polkujaan. Taloustieteestä on tällä hetkellä vain vähän apua suurten linjojen elvytyskeskustelussa. Kuitenkin EU-maissa hallinto katsoo menneisyyteen ja ”suojelee” kansalaisiaan markkinoilta säädöksien ja lupien viidakolla. Vahvat yritykset tekevät tulosta, vaikka euroalue ei kasvaisikaan. (Ks. Turbulenssin taustalla olivat Yhdysvaltojen rahapolitiikan käänne ja pelot Euroopan kasvun pitkäaikaisesta hyytymisestä. Heillehän luvattiin hintavakauden säilyminen rahaliittoa perustettaessa. Oman rahan oloissa vahvistuva D-markka olisi siirtänyt resursseja kotimaiseen kysyntään ja reaalipalkkoihin vaarantamatta hintavakautta. Täysin väärää politiikkaa on harrastanut Saksa – tosin vain muiden kuin saksalaisten ja heidän taloustieteilijöidensä mielestä. Kaikki politikkasuositukset ovat kuitenkin vääriä, jonkun toisen taloustieteilijän mielestä. Irlanti, Luxemburg ja Alankomaat pitävät tiukasti kiinni yritystensä kevyes- Euron heikentyminen on Saksan näkökulmasta väärää politiikkaa. Saksan vaihtotase on reippaasti ylijäämäinen. Euromaissa voidaan olettaa, että lähivuosina kasvu on hyvin hidasta, ehkä yhden prosentin tuntumassa. Näissä oloissa Saksan velanoton tuntuva lisääminen olisi melkoista riskinottoa. ”Kaikki politiikka on väärää, jostain näkökulmasta katsottuna” totesi Mauno Koivisto kirjassaan. Siten euron heikentyminen on Saksan näkökulmasta väärää politiikkaa, vaikka Suomen taloutta se vahvistaakin. Teollisuusmaiden taloudet ajautuivat niin kauaksi tasapainosta vuonna 2009, että politiikkavaihtoehtojen tarkasteluun käytettäviä malleja on vaikea käyttää
Miten Kiinan talouskasvu käytännössä toteutuu, miten kiinteistöjen hinnat heiluvat ja miltä näyttävät lupaavimmat pörssiyritykset. 20.-26.3.2015 Hongkongissa ohjelmaa tarjoavat Fidelityn ja BlackRockin edustajat. Lennot: AY 069 20.3.2015 Helsinki – Hongkong klo 23.40 – 15.30 +1 CX 360 24.3.2015 Hongkong – Shanghai klo 14.00 – 16.20 AY 058 26.3.2015 Shanghai – Helsinki klo 10.05 – 14.40 Majoitus viiden tähden hotelleissa Hyatt Regency Hong Kong ja Shanghai Renaissance Yu Garden t Matkan hinta 2.570 € / hlö, lisä yhden hengen huoneesta 567 € Lisätietoja: www.arvopaperi.fi/lukijamatka t Paikkoja on rajoitetusti, varaa paikkasi pian!. Shanghaissa vierailemme paikallisessa pörssiyrityksessä, kuulemme Koneen menestystarinasta ja saamme näkymyksiä Kiinan politiikasta. Matkan käytännön järjestelyt hoitaa Kon-Tiki Tours. Tutustumme myös eksoottiseen maan ruokakulttuuriin. Matkanjohtajana toimii päätoimittaja Eljas Repo
Aloitatte luomalla lannat pilttuista. Pohjoismaisia pankkeja ovat ikuiset asuntolainat Ruotsissa houkuttaneet sorvi-investointeja enemmän. Mustaksi hevoseksi veikkaamme Danskea, joka teki Q3:lla yllätysvahvan tuloksen ja nosti tulos- ja osinkoennustettaan. Anders haarukoi synkeänä lempiruokaansa, spagettia ja jauhelihakastiketta: ”Alex odottaa minulta mallia, jolla voidaan säästää leikkaamatta menoja ja kerätä lisää veroja nostamatta veroastetta.” ”No mutta siihen on lääke jo olemassa. Nousupotentiaali on samaa luokkaa kuin Swedbankilla. Basel III ohjaa pankit myöntämään vähäriskisiä asuntoluottoja. Kiitokseksi hyvästä työstä kutsuin varatallipojan lounaalle Kahvila Suomeen. Anders oli huolellisesti puhdistanut pilttuut kuvitellen, että kyse on suomalaisesta miehisyysriitistä. Jos vielä varustamo-business pulpahtaa pinnalle, voivat Dansken omistajat vuoden päästä nauttia 50 prosentin kurssinoususta. ”Jahas, uusi närpiöläinen tallipoikani saapui. Euroopan kriisi on pitkittynyt pankkien Basel III vakavaraisuusmääräyksien vuoksi. Hän oli tullut haastattelemaan minua Alexander Stubbin tilaamaa talousraporttia varten. Pankkitotoon ruksaamme ykkössuosikiksi Swedbankin. Andersin mukaan Ruotsi suitsii asuntoluototusta ja on määräämässä lyhennyspakon. . Olen myöhässä sillä hyppäsin väärään junaan ja ajoin Karjaalle saakka”, selitti hän pahoitellen. luokkaansa suhteessa Basel-pääomavaatimukseen ja kattaa sen 250 prosenttisesti. Kakkossuosikkimme on Nordea, jonka riski on pohjoismaisista pankeista hajautunein ja jonka varainhankintakustannus on matalin. Kiristyneiden vakuusvaatimusten, paksumpien marginaalien ja tiukempien kovenanttien myötä rahoitusta saavat nykyään ne, jotka eivät sitä tarvitse. ”Ruotsissa kukoistava pankkikilpailu huolehtii siitä, että yritysrahoitus pelaa”, vakuutti SEB:in pääekonomistinakin toiminut Anders. Suomessa muille yrityksille kuin taloyhtiöille myönnettyjen pankkilainojen kanta oli syyskuussa 5 prosenttia pienempi kuin 6 vuotta sitten. Yli 6 prosentin osinkotuotto ja Ruotsin ja Baltian hyvät talousnäkymät antavat odottaa kolmanneksen kurssinousua. Asuntojen hinnathan eivät tunnetusti voi laskea. Pari tuntia myöhemmin saapui tallille toinen nuori mies. Suomessa BKT ei ole vieläkään saavuttanut 2008 tasoa toisin kuin Ruotsissa, jossa ollaan jo 10 prosenttia korkeammalla. Tallirenki näyttää paikat”, sanoin. Swedan Tier-1 pääoma on omaa. Kauhukseni selvisi pian, että ensimmäinen Anders oli Ruotsin entinen valtiovarainministeri Anders Borg. Parempituottoinen, mutta korkeampiriskinen yritysluototus muuttuu suhteessa houkuttelevammaksi, mikä nostaa pankkien voittoja. Esimerkiksi Tanskassa shipping-rahoituksella karille karahtaneen Danske Bankin yritysluottokanta on laskenut syksystä 2008 noin 20 prosenttia, mutta Suomessa yli 40 prosenttia. Ruotsissa on omasta takaa neljä suurpankkia, mutta Suomessa on vain Osuuspankki, Osuuskassa ja OP. Samana aikana yritysluottokanta on laskenut muilla paitsi Handelsbankenilla. Se on talouskasvu”, totesin. Sijoittajalle se on mahdollisuus. ”Minä olen Anders, uusi tallipoika. Ilmiöt Länsimaan tietäjä ”Jag heter Anders”, aloitti Vermoon saapastellut poninhäntäinen mies. ”Ei mitään muttia vaan hommiin”, komensin. Nordean, Swedbankin ja Handelsbankenin henkilöluottokannat ovat nousseet 6 vuodessa noin 40 prosenttia. Ruotsalaisille ja tanskalaisille Suomi on siirtomaa, jossa pankki ajaa tasettaan alas, jos emämaassa menee huonosti. Talouskasvu edellyttää investointeja ja investoinnit rahoitusta. Ruotsissa pankkien yrityslainakanta on samassa ajassa kasvanut yli 74 Rahoitusta saavat nykyään ne, jotka eivät sitä tarvitse. ”Men, men..”, yritti uusi tallipoika jatkaa. Kuvitus: Janne Iivonen TALLIMESTARI 10 prosenttia