EUROOPAN YKKÖSEKSI CASPER VON KOSKULL TRIMMAA NORDEAA VALMIIKSI PANKKIALAN FUUSIOIHIN M A R R A S K U U 2 1 5 Rahastoskandaali tuhosi Quorumin Olutjätit jähmettyvät, pienpanimot nousevat Glaston löysi kasvu-uran Maine 2015: Metsäjättien paluu E U R O O P A N Y K K Ö S E K S I Sijoittamisen erikoislehti Marraskuu 2015 12,90€
8 Rahastokriisi Quorum Rahastoyhtiö joutui purkamaan itsensä 14 Lounaalla Inka Mero uskoo startupien nousuun 41 Lasitalo Glastonin liikevaihto loikkasi K a n n e n k u v a : A r t t u L a i t a l a K u v a : O n e R e d E y e. Xxx Xxx 00 Sijoittamisen erikoislehti — 35. vuosikerta — marraskuu 2015 3 24 Olutmarkkinat AB Inbev ja SABMiller puuhaavat 100 miljardin fuusiota
vuosikerta — marraskuu 2015 4 | Pääkirjoitus Maineella on merkitystä Noteeratut | Quorum Rahastoyhtiö syvässä kriisissä | Uutiskuukausi Sijoittajien hyvät ajat jatkuvat | Sijoitin viimeksi Jyrki Sukula sijoitti viinitilaan | Lounaalla Inka Mero Reportaasit | Kuukauden osake Iso pankkifuusio lähestyy | Panimoteollisuus Olutkaupan kasvu katosi | Pienpanimot Sori Brewing tähtää korkealle | Mainetutkimus Metsän maine parani | Sijoittamisen historia Toisinajattelija Amos Anderson Sijoitukset | Kotimainen Toiveet korkealla Glastonissa | Ulkomainen Bank of Nova Scotia on osinkosijoittajan unelma | Instituutio Alfred Kordelin saranavaiheessa | Rahastot Euroopan nousua odotellessa | ETF Afrikka ei ole heikkohermoisille | Olli Turunen Uusia vai vanhoja sijoitusasuntoja. Metsäyhtiöiden maine nousussa, teräsyhtiöiden laskussa.. Sijoittamisen erikoislehti — 35. Taulukot | Kotimainen yleiskatsaus Peukut ylös tulosraporteille | Tulosennusteet | Pohjoismaiset tulosennusteet | Eurooppalaiset tulosennusteet | Yhdysvaltalaiset tulosennusteet | Suomi-salkut | Parhaat rahastot Ilmiöt | Sijoitusmaailman ilmiöt Thulen kurssi kohti pohjoista | Toimitukselta | Kirjat | Pörssiristikko | Arvopaperi Areena | Leena Mörttinen Vahvojen omistajien aika | Tallimestari Rahalla saa ja Teslalla pääsee Maine 2015
010 2327 400, www.myyntiturva.. Oletko myymässä asuntoasi. HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI. Soita meille, niin asiat hoituvat helposti ja nopeasti. Harkitsetko asuntosi vuokraamista. Normaalin vuokravakuuden lisäksi saat ylimääräisen takauksen koko ensimmäisen vuoden vuokranmaksusta. Lue tyytyväisten asiakkaidemme palautteita kotisivuilta ja totea itse. 010 2327 300, www.vuokraturva.. Takaamme myös työmme laadun. Myyntiturva myy asuntosi edullisella kiinteällä välityspalkkiolla. Soita ja sovi tapaaminen! p. Palvelumme on tehokas. Älä maksa liikaa asunnonvälittäjälle. Markkinoimme asuntoja myös kuvallisilla lehti-ilmoituksilla. Vuokraamme asuntosi markkinajohtajan ammattitaidolla. Soita niin keskustellaan tarkemmin! p
Nordean tai minkään mukaan pörssiyhtiön johtajan maineen perusteella ei voi tehdä liian suuria johtopäätöksiä. Ilahduttavalla tavalla UPM ja Metsä Board menestyivät. Elokuvan roolihahmon Gordon Gekkon mieleenpainuva repliikki oli greed is good eli ahneus on hyväksi. Turhan persoonattomia ja vähän tunnettuja hahmoja. Aikaisemmin kysyimme myös, mitä sijoittajat ajattelevat pörssiyhtiöiden johtajien maineesta. Vanhemmat muistavat Nordean edeltäjät KOP:n ja SYP:n sekä näiden pankkien ylimieliset johtajat. Toisessa oli kansikuvamme ja toisessa Wall Street -elokuvan päätähti Michael Douglas. Arvopaperin pörssiyhtiöiden Mainetutkimus tehtiin 15. Vuosikymmen sitten oli toisin. Se on pieni esimerkki, mutta ainutlaatuinen tapaus Suomen rahastohistoriassa. Pankinjohtajat eivät enää valitse pörssiyhtiöiden hallituksen jäseniä tai pakota ?rmoja fuusioihin. Nykyisin Nordea on kaukana yritysmaailman valtarakenteen keskuksesta. Nordean hallituksen puheenjohtaja Nalle Wahlroos on omalla esimerkillään osoittanut, että rikastumisessa ei ole mitään hävettävää. Tämän oivalsi Quorum Rahastoyhtiö, jonka maine koki kolauksen oululaisten rakentajien kanssa. Yhdennäköisyys huvitti. Paitsi jos sattuu katastro?. Pörssiyhtiöt on taas pantu sijoittajien antamien arvioiden mukaan mainejärjestykseen. Olimme iloinneet, että saimme Casper von Koskullin haastattelun. Quorum päätti ajaa toimintansa alas. Nykyinen pankkibisnes on kaukana elokuvan karityyreistä, mutta Nordeakin on ilmoittanut, että pääoman tuotto ja korkea osinko ovat yhtiön tärkeimmät tavoitteet. Siitä on tullut sijoittajien ja tavallisten ihmisten palvelulaitos. kerran. Nordea on Arvopaperin lukijoille enemmän osake tai sijoituskohde kuin pankki, johon mennään lakki kourassa lainaa pyytämään. Sittemmin luovuimme johtajien mainepisteiden listaamisesta. PÄÄKIRJOITUS K u v a : N i c k T u l i n e n Eljas Repo 6 suusjätit ovat onnistuneet taas luomaan itsestään sijoittajia kiinnostavia kohteita. Mutta mistä huvittava hetki. Toimituksen taittoseinälle oli nostettu kaksi kuvaa ja kirjoitettu "kuin kaksi marjaa". Suostumus saatiin ennen kuin hän aloitti Nordean konsernijohtajana, mutta haastattelu tehtiin kun hänellä oli jo pankin valtikka hallussa. Isompi esimerkki mainekolauksesta on Volkswagenin päästöhuijaus, joka vei toimitusjohtaja Martin Winterkornilta työpaikan ja pudotti jättiyhtiön pörssiarvoa liki 40 prosenttia. Näin ahneus perustellaan yritysjohdon pörssislangilla. Finanssipalveluala on kovin riippuvainen maineestaan. Ajat ovat muuttuneet ja se näkyy pankkitoiminnan muutoksena. Pörssiyhtiöiden johtajat ovat usein mainettaan varjelevia, eivätkä antaudu keskusteluun ainakaan julkisesti. Nämä entiset metsäteolliAhneuden voi perustella myös pörssislangilla Maineen merkitys. Silloin johtajan maineella ja uskottavuudella on merkitystä. Saimme lehteen henkilökuvagallerian, mutta toimitusjohtajan maine kuitenkin kulkee yhtiön maineen mukaan. J T oimituksessa oli huvittava hetki
”Kahden rahastomme sijoituskohteessa Kalevala Rakennus Oy:ssä on todettu vakavia taloudellisia ongelmia. Oulun siilot veivät Quorumin kriisiin Teksti Eljas Repo Kuuluisa oululainen rakennusprojekti pakotti Quorum Rahastoyhtiön myymään parhaat palansa kilpailijoilleen. Mainekolaus on kova. Vuonna Kesä ei tuonut pelastusta, vaan tilanne kärjistyi. Varmaa kuitenkin on, että Apteekkien Eläkekassa, Mandatum, Vakuutusyhtiö Pohjantähti, Onvest ja Jari Väyrynen ovat menettäneet suuria summia, kukin miljoonia euroja. Toinen yhtä pitkän uran tehnyt sanoo samaa: ”Ainoastaan systemaattinen huijaus tai totaalinen hölmöily voivat selittää tämän”. Projektirakentaja syntyy Tarinan purkamiseksi pitää mennä muutama vuosi taaksepäin. Marraskuun 2015 alussa tilanne on edelleen epäselvä. Tapahtumien ketju on poikkeuksellinen. Lisäksi pienempiä summia ovat kärsineet professori Vesa Puttosen sijoitusyhtiö sekä 40 muuta kokenutta sijoittajaa. K u v i t u s : E r i k S o l i n. Muutamat instituutiot ovat jo kirjanneet omistuksensa näissä rahastoissa nollan arvoiseksi. Edes rahastoihin sijoittaneet eivät vielä tiedä, mitä siinä sanotaan. Quorum Rahastoyhtiölle ne tarkoittavat yhtiön osittaista purkamista. Quorum on siirtämässä muiden rahastojensa hoidon Elitelle ja United Bankersille, jotta ne eivät kärsisi maineriskistä. KHT Eero Prepula on tehtyt erityistarkastuskertomuksen, mutta Kalevala Rakennus ei ole antanut lupaa sen julkistamiselle. Quorum jatkaa vain kahden vaikeuksiin ajautuneen Rakennuttajarahaston hoitamista. Noteeratut 8 Erityistarkastus, yrityssaneeraus ja poliisitutkinta eivät yleensä tiedä hyvää rahastosijoittamiselle. Sijoittajilla tai Quorumilla ei ole tiedossa, miten Kalevala Rakennuksen rahat ovat hävinneet. Mainekolaus on suuri”, sanoo Quorumin hallituksen puheenjohtaja Kristian Warras. ”En muista, että koskaan 30 vuotisella sijoittajaurallani olisi sattunut vastaavaa”, sanoo eräs mukaan lähtenyt ammattisijoittaja
Kalevala Rakennuksen viimeisin tilinpäätös ei ole valmistunut, yhtiön kirjanpitäjä ja tilintarkastaja olivat vaihtuneet. Kahdesta Quorum Rakentajarahastosta ovat varat menneet. Projektiin kuitenkin tarvittiin rahoitusta ja näin Quorum loi Rakennuttajarahasto I Ky:n rahoittamaan Kalevala Rakennus Oy:n asuntorakennusprojekteja. Ainakin aluksi näin Quorumille raportoitiin. Toisin kävi. Vanhat kunnon rahastot jatkavat elämäänsä muualla. Korhosen selityksen mukaan tappiot syntyivät, koska ”Oulun asuntojen rakentaminen oli vain liian kallista”. Johtopäätös on kuitenkin vedetty ja Quorumin toiminta on ajettu alas. Kesä ei tuonut pelastusta. Paasovaara yhdessä paikallisten yhtiökumppaniensa Kalevi Laurilan ja Timo Korhosen kanssa perustivat uuden yhtiön nimeltä Kalevala Rakennus Oy, jonka ainoana tehtävänä oli toteuttaa Quorum Rakennuttajarahaston projekteja. Rahastoon kerättiin vuonna 2012 kuusi miljoonaa euroa. Asunnot kävivät kaupaksi ja paljon näkyvyyttä saanut projekti eteni suunnitelmien mukaan. Kirkkohallitus myi 2013 Katajanokalla toimitilansa, joka päätettiin muuttaa asunnoiksi. Rahaa menee helposti enemmän kuin on suunniteltu. Kalevala Rakennuksen toimitusjohtaja Timo Korhonen kertoo Arvopaperille, että Oulun kaikki 161 asuntoa on myyty ja asukkaat ovat tyytyväisiä. Kulut karkasivat kohtalokkaasti Toukokuussa 2015 Quorum sai ikäviä uutisia. Myös sijoittajien piti olla tyytyväisiä. Summa vastasi suunnilleen kiinteistön kauppahintaa. Katajanokan hanke kuitenkin seisoo. Ilman Rakennuttajarahaston kuprua Quorum olisi voinut jatkaa menestyksekkäästi. Tavoitteena oli rakentaa luksusasuntoja ja kerätä sijoittajille muutamassa vuodessa muhkeat voitot. Öhman Suomi Oy myi rahastoyhtiön, jolloin Kristian Warraksen johtama ?rma sai nimen Quorum Rahastoyhtiö. Menestys kannusti ottamaan isompia loikkia. Näyttää siltä, että tämän johtopäätöksen saa vetää oikeusviranomaiset. Kovan tuottotavoiteen kääntöpuoli eli riski toteutui. Oulussa aivan keskustan tuntumassa oli vanhoja viljasiiloja, jotka oli tarkoitus muuttaa 13-kerroksisiksi luksusasunnoiksi. Omistajiksi tulivat myös toimiva johto eli Kristian Warras sekä salkunhoitaja Marko Kyyrönen. Neuvottelun melskeessä oululaiset päättivät hakea syyskuussa Kalevala Rakennus Oy yrityssaneeraukseen, sitten he peruivat saneerauksen ja panivat sen viikkoa myöhemmin uudelleen vireille. – Eljas Repo LUKSUSASUNNOT MYYTIIN, SIJOITTAJAT KÄRSIVÄT Apteekkien Eläkekassa ja Mandatum ovat menettäneet todennäköisesti miljoonia euroja.. Ainakin raportoinnissa kumpikin on töpeksinyt, kun edes vuoden 2014 tilinpäätöstä ei ole saatu aikaan. Sijoittajien rahat kuitenkin menivät Oulun siiloprojektiin. Mukaan lähteneet eläkesäätiöt, instituutiot ja yksityissijoittajat ovat päättäneet, että jokainen kivi käännetään, jotta saadaan selvyys, mitä Oulussa on tapahtunut. Uuteen Quorum Rakennuttajarahasto II Ky:hyn kerättiin sijoitussitoumuksia 32 miljoonaa euroa. Jari Väyrynen oli onnistunut Sveitsissä kiinteistöbisneksessä ja tunsi oululaisen Matti Paasovaaran. Quorum oli yhdessä Timo Metsolan Asuntoturvan kanssa alan edelläkävijä ja onnistuikin luomaan useamman hyvin menestyneen rahaston. Lisäksi piti ottaa noin 50 miljoonaa euroa pankkilainaa. Tapaus on ainutlaatuinen Suomen rahastojen historiassa. Kaikki 161 asuntoa on myyty ja asukkaat ovat tyytyväisiä, sanoo Kalevala Rakennuksen toimitusjohtaja Timo Korhonen. Siksi Quorum on palkannut liudan juristeja, tehnyt tutkintapyynnön poliisille ja valmistautuu pitkään selvitystaisteluun. Oululaisten rakennuttajien tai pitäisikö sanoa gryndereiden kanssa syntyi ajatus rahastosta, joka voisi hyötyä kiinteistöjen kehittämisestä. Velkaa oli syntynyt enemmän kuin aikaisemmin raportoitu. Quorumilla ei ollut valtaa vaihtaa projektin johtajia, määräysvalta oli Kalevala Rakennus Oy:llä ja sen hallituksessa istuvilla Paasivaaralla, Laurilalla ja Korhosella. 9 9 9 2012 pankkiiriliike E. Tämä on varma todiste siitä, että Quorum Rakennuttajarahastojen antamat pääomalainat Kalevala Rakennukselle ovat suurimmaksi osaksi palaneet. Onko Kalevala Rakennuksessa sorruttu väärinkäytöksiin vai tyhmyyteen, on toimittajan mahdotonta arvioida. Asuntosijoittamisella syntyy hyviä tuottotarinoita ja asuntorahastoja oli helppo myydä sijoittajille. J HUOMIO Jokainen pientä remonttia tehnyt tietää, että budjetti ja aikataulu yleensä paukkuvat. Yhdessä he keksivät rahastomallin. Päinvastoin tilanne kärjistyi. Yhteistyö Quorumin ja Kalevala Rakennuksen kanssa alkoi uhkarohkealla yrityksellä. Näin kävi, kun Oulun siiloista tehtiin luksusasuntoja. Suurimmaksi omistajaksi tuli 42 prosentin tarkkuudella yrityskaupoilla vaurastunut Jari Väyrynen
”Muuttopaine pääkaupunkiseudulle on edelleen voimakasta. Toisaalta Lähi-idän levottomuudet voisivat nostaa öljyn hintaa merkittävästi. Asuntojen hinnoissa ei asiantuntijoiden mukaan ole nousupainetta, mutta erityisesti pääkaupunkiseudulla vuokrien nousulle ei näy loppua. Korot pysyvät matalalla vielä pitkään, joten tuottoa on pakko hakea osakkeista. Sijoittajien hyvät ajat jatkuvat Tuottoa hakemassa. Voi vain kuvitella, mitä vuokrille tapahtuu kun maahanmuuttajia ja myöhemmin myös heidän perheitään aletaan asuttaa pääkaupunkiseudulle”, Nordean pääekonomisti Aki Kangasharju totesi Arvopaperin paneelikeskustelussa. ÖLJY PYSYY HALPANA Kansainvälinen energiajärjestö IEA ennustaa öljytynnyrin pysyvän alle 80 dollarissa vuoteen 2020 asti. 10.11. Korkojen pysyessä matalalla myös asuntosijoittajien kissanpäivät jatkuvat. Tapahtumassa esiintyneet asiantuntijat olivat varsin yksimielisiä siitä, että osakkeiden nousuvire jatkuu edelleen. Noteeratut UUTISKUUKAUSI 10 Sijoitus Invest -tapahtuma keräsi jälleen piensijoittajakansan kuulemaan kuumimmat sijoitusideat. Kysynnän kasvua taas hillitsee aiempaa tehokkaampi käyttö ja ympäristövaatimukset. Wanha Satama oli jälleen täynnä sijoitusideoiden hakijoita ja antajia. K u v a : A r t t u L a i t a l a , A n t t i M a n n e r m a a , J u h a T ö r m ä l ä. Järjestön mukaan öljyn ylituotanto tulee jatkumaan seuraaviena vuosina
Fedin korkopäätös. 30.10. Osake nousi muutamassa päivässä peräti 50 prosenttia. 3 11 6.10 SEITOVIRTA SAI LÄHTEÄ Viisi vuotta tappiota ja lähes 90 prosenttia markkina-arvosta riittivät Outokummun hallitukselle perusteiksi vapauttaa toimitusjohtaja Mika Seitovirta tehtävistään. Uutinen lisäsi spekulaatioita siitä, että Nokia voisi olla kiinnostunut yhtiöstä, kunhan Alcatel-Lucent-fuusio on saatu päätökseen. Yhdysvaltain keskuspankin odotetaan nostavan ohjauskorkoa 16.12. Nokian omistajat päättävät Alcatel-Lucent-fuusiosta 2.12. Syrjälä on aiemmin tehnyt ison tilin muun muassa Stonesoftin ja Bittiumin osakkeilla. Evli ei vielä paljastanut antinsa kokoa, mutta markkina-arvo tulee todennäköisesti sijoittumaan lähelle eQ:ta ja Taaleritehdasta. Comptelin osake on noussut vuoden alusta lähes 60 prosenttia. Seitovirta poistui talosta 1,5 miljoonan euron eroraha taskussaan. TAALERITEHDAS RAHOITTAA HOPEAKAIVOSTA Varainhoitotalo Taaleritehdas merkitsee Sotkamo Silverin vaihtovelkakirjalainaa 1,5 miljoonalla eurolla. Lisää elvytystä. 4.11. Molemmat varainhoitotalot keräävät anneilla rahaa kasvuun ja valmistautuvat finanssialan konsolidaatioaaltoon. 28.10. Uudeksi toimitusjohtajaksi hallitus nimitti hollantilaisen Roeland Baanin, jolla on pitkä kokemus toimialalta. 9.11. >> TULEVAT TÄRPIT Nokian ylimääräinen yhtiökokous. Yhtiö ilmoitti myös lisäävänsä vuoroja Euroopan syöttöliikenteeseen, koska myös kaukoliikennekapasiteetti on kasvamassa. Elite tähtää First Northiin, kun taas Evli hamuaa pörssin päälistalle. EKP vihjaili päättävänsä lisätoimista 3.12. Yhtiö arvioi koko vuoden tuloksensa olevan nollatasolla tai jopa hieman plussalla. Jos Eliten anti onnistuu, muodustuu yhtiön markkina-arvoksi lähes 50 miljoonaa euroa. EVLI JA ELITE PÖRSSIIN Varainhoitotalot Evli ja Elite ilmoittivat listautuvansa pörssiin. Lisäksi yhtiö sitoutuu ostamaan seuraavassa osakeannissa merkitsemättä jääviä osakkeita.. Yhtiön osake on noussut vuoden alusta jo yli 60 prosenttia. 12.11 NOUSUKIITO, VIHDOINKIN Finnairin heinä-syyskuun tulos kasvoi yli odotusten ja yli kaksinkertaistui vertailukaudesta. COMPTELISSA NOKIA NOSTETTA Nokian hallituksen puheenjohtaja Risto Siilasmaa osti lokakuussa ohjelmistoyhtiö Comptelia. TIMO SYRJÄLÄ OSTI SSH:N NOUSUUN Tietoturvayhtiö SSH:n hallituksen puheenjohtaja Timo Syrjälä kasvatti omistustaan yhtiössä, mikä sai sijoittajat villiintymään
Mitkä asiat ovat elämässä tärkeitä pitkän päälle. K u v a : A r t t u L a i t a l a Jyrki Sukula, 50 Tähän on tultu Elämä ei ole kenraaliharjoitus, mutta minulla on elämän mittainen oppisopimus. Mitä teet mieluiten, kun et ole töissä. Näin karttui osa pääomasta, jota tarvitsin kun seitsemän vuotta myöhemmin perustin kaverini kanssa Helmi-ravintolan. Rahat sain säästämällä kahden vuoden aikana palkasta ja ottamalla pankista lainaa. Opin uutta ja muunnan sen liiketoiminnaksi. Se toi kokemusta, onnistui bisneksenä ja auttoi luomaan verkoston, jonka merkitystä ei voi mitata rahassa.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana ”Innostun helposti, mutta pystyn myös olemaan analyyttinen. Ilman Helmeä en olisi tässä nyt. Noteeratut SIJOITIN VIIMEKSI 12 Milloin aloit sijoittaa. Mitkä asiat ovat ajankohtaisia elämässä juuri nyt. Keskustelen lasteni kanssa.. Hyvät henkilökohtaiset ihmissuhteet ja utelias mieli. En ota yltiöpäisiä riskejä, mutta toisaalta en Jyrki Sukula hakee tuottoa viinitilasta Teksti Mikael Sjöström Tv-kokki Jyrki Sukula haluaa sijoituksiltaan sopivasti riskiä ja lyttää osuuskuntaomisteiset pörssiyhtiöt. Maailman valloitus, unen laatuun panostaminen, koskettelu. ”Aloin osakesäästäjäksi 18-vuotiaana vuonna 1983 ostamalla SYP:n osakkeita
Pörssipuntari ARVOPAPERIN MALLISALKKU Toimituksen salkku Tuotto Arvo, % 12.11.2015 Ponsse , Revenio , Nordea , PKC , Stockmann A , Yhteensä , OMXH Cap tuottoindeksi , lähde hankkeisiin, joissa osallistujilla on vähän riskiä. Osakkeiden ostopäivät: Ponsse ja Revenio 16.5.2014 Nordea 12.12.2014 PKC ja Stockmann 16.4.2015 PIHLAJALINNA Kesällä pörssiin listautunut terveyspalveluyhtiö Pihlajalinna nousi voimakkaasti, kun hallitus pääsi sopuun sote-uudistuksesta. HKSan ja Atria kiinnostavat, koska ne ovat elintarvikealalla, vaikka eivät osuuskuntaomistuksen vuoksi ole mielestäni oikeita pörssiyhtiöitä.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. ”Työskentelin HKScanissa kuusi vuotta 2006 – 2011 luovana johtajana ja johtoryhmän jäsenenä. Ne ovat minun mittakaavassani suuria sijoituksia. Parin seuraavan vuoden tulosennusteilla osake on hintava, mutta kasvunäkymät ovat lupaavat. Minulla on myös lähipiirissä aika paljon ihmisiä, jotka tietävät sijoittamisesta. Halusimme myös, että lapset aloittavat koulun Italiassa.” Entä suurin virheesi. Ruotsalainen Scandi Standard osti premium-kananlihaa tuottavan Huttulan viime keväänä. Arvopaperin toimituksen aktiivinen 100 000 euron mallisalkku koostuu osakkeista, joissa toimitus näkee PKC ULOS, RAISIO SISÄÄN selvää nousupotentiaalia vuoden aikajänteellä. Silloin asiat tapahtuvat liian hitaasti.” Miten sijoituksesi jakautuvat. Verkkokauppa.comia seuraan jakelutien kehityksen näkökulmasta. Jymystä tulee varmaan kymmenen vuoden hanke. Suotuisa tuloskehitys enteilee yhdeksättä perättäistä osinkojen kasvun vuotta. Pitkällä aikavälillä yhtiö voi hyötyä terveydenhuollon yksityistämisestä. Keskustelen heidän kanssaan aika ajoin.” Mihin sijoitit viimeksi. ”Omistan tällä hetkellä vain Nordean osakkeita. PKC:n tulosja kurssikehitys sen sijaan osoittautuivat pettymyksiksi, minkä vuoksi päätimme luopua osakkeesta. ”Laittaisin kaikki rahat Jymy-jäätelön kv-markkinointiin.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Koneessa kiinnostaa erityisesti palveluliiketoiminnan kehittyminen ja markkinointi. Olemme asuneet siellä vuodesta 2011, koska kaupallinen maanviljely Italiassa edellyttää, että olet kirjoilla ja asut siellä. ”Seuraan talouteen liittyviä asioita päivittäin jo riskienhallinnan vuoksi. ”Italian viinitila. Tase on vahva, eikä arvostuskaan vielä kiristä. Kuvittelin, että yhtiön johto ja itse olisimme pystyneet muuttamaan yhtiötä, mutta eihän se niin mennyt. Niinpä osakeomistus osoittautui miinaksi.” J RAISIO Raision kannattavuus nousi syysneljänneksellä ennätystasolle. Suomalaista osinkoaristokraattia kannattaa omistaa. KOTIPIZZA Pizzaketjun anti meni vaivoin läpi eikä kurssikehityksessäkään ole ollut kehumista. Raision osinkomylly jauhaa Mallisalkkumme hyvä kehitys jatkui loka-marraskuussa. Yhtiön tarina on kuitenkin vasta alussa, joten annamme voittojen edelleen juosta. Tilalle samalla painolla ostamme Raisiota. ”Selvästi suurin osa omaisuudesta on kiinni vuonna 2011 hankitussa viinitilassa Luoteis-Italiassa.” Miten seuraat markkinoita. Tavoitteena on käynnistää luomumaidosta, metsämarjoista ja Lapin eksotiikasta tehdyn tuotteen vienti.” Mitkä ovat 1–3 suosikkiyhtiötäsi Helsingin pörssissä. Osuuskunnan jäsenille on tärkeämpää myydä raaka-ainetta kuin nostaa sen jalostusarvoa. Mielestämme osake on aliarvostettu suhteessa yhtiön tuloskuntoon ja näkymiin. Luulin itsestäni liikaa. ”Jymy Jäätelöön ja Huttulan Kukkoon. Benecolin siivittämä Brändit-yksikkö tekee yli 16 prosentin voittomarginaalia. Eniten salkun arvoa nosti Revenio, joka on tuottanut ostohetkestä jo 114 prosenttia. Kotipizza on väliinputoajan asemassa ankarasti kilpaillulla pikaruokamarkkinalla, jossa halpapizzeriat vievät markkinaosuutta hintaskaalan alalaidassa ja trendikkäämmät ravintolat ylälaidassa.. Seuraan erityisesti yhtiöitä, jotka pyrkivät parhaaksi maailmassa kapealla alueella
Uusi bisnes. On tutkittu, että parhaiten ovat menestyneet sellaiset yrittäjät, jotka kehittävät tuotteen ensisijaisesti siksi että he haluavat muuttaa maailmaa. Maailman kovimpiin teknologiakonferensseihin kuuluva Slush ei ole vain tapahtuma, se on ekosysteemi, joka kokoaa yhteen maailman merkittävimmät kasvuyritysten riskirahoittajat, yrittäjät ja median. Teksti Mikko Laitila K u v a : V e s a L a i t i n e n. Suurissa yrityksissä muhivat pienet lähdöt eivät yleensä saa riittävää huomiota. Monen perinteisen yrityksen kasvu on pysähtynyt, mutta startup-kenttä tarjoaa edelleen kasvua ja mahdollisuuksia. Näiden joukossa on seitsemän yli miljardin euron arvoista yritystä, kuten Supercell. Harvalla perinteisellä teollisuustai palveluyhtiöllä on selvä näkemys siitä, miten uuteen teknologiaan nojaava kasvustrategia tehdään. Bisnesmallin muutos on paljon enemmän kuin laskuttamisen muuttuminen. Kasvualusta. KoppiCatch on yrittäjälähtöinen startup-sijoitusyhtiö, autamme myös suuryrityksiä kasvussa ja venturoinnissa. Mistä kasvu tulee viiden vuoden kuluttua. Tämä antaa Suomelle ainekset olla uutta luova keskittymä globaalisti. Perinteiset yritykset eivät pysty helposti muuttamaan ajattelutapaansa ja liiketoimintaansa niin paljon, kuin siirtymä tähän päivään edellyttäisi. Noteeratut Teksti Kirjoittaja Nimi Sukunimi LOUNAALLA 14 Sävel ja sanat. Olen tehnyt työtä kasvuyritysten parissa kohta 20 vuotta ja halusin tehdä jotakin eri tavalla luovaa. Aika herätä. Kipeä käännös. Teknologinen kehitys on hyvin nopeaa ja bisnesmallit voivat laajentua globaaleiksi jo alkuvaiheessa. Katso kauas. Teknomaailmaan liittyy tietty idealismi, pelkkä rahan teko ei ole riittävä motiivi. Etabloitunut elinkeinoelämä pitää yhä startup-kenttää tyttöjen ja poikien leikkipaikkana. Menu Ravintola Bronda, Helsinki Alkuruoka Suolattua turskaa, kasvisrelissiä, rapeaa palsternakkaa Pääruoka Paahdettua kurpitsaa, kaalia, pikkelöityä punasipulia, grillattua sikuria, Ricottajuustoa ja pinjansiemeniä Startup -aalto nousee vielä, koska makrotrendit tukevat sitä. Pohjoismaissa ja Baltiassa toimii jo 5000 teknologia-alan startupia. Olen aina harrastanut musiikkia ja aion esittää ensimmäiset omat biisini kun täytän ensi tammikuussa 40 vuotta. Sijoitusyhtiö ja yrityskiihdyttämö KoppiCatchin osakas, startup-aktiivi Inka Mero, 39, vaikuttaa muun muassa Nokian Renkaiden ja Fiskarsin hallituksissa. Niitä on uskallettava ohjata eri tavoin kuin ydinliiketoimintaa. Inka Mero Vieläkö kasvuyritysten aalto nousee
P. Tarkemmat matkatiedot ja hinnat osoitteesta: www.arvopaperi.fi/lukijamatka SIJOITUSMATKA VIETNAMIIN JA SINGAPOREEN . AASIAN TALOUDEN TÄHDET SINGAPORE JA VIETNAM HOUKUTTELEVAT SIJOITTAJIA JA TURISTEJA Tervetuloa tutustumaan Aasian markkinoihin! Arvopaperi järjestää maaliskuussa 2016 sijoitusmatkan Vietnamiin ja Singaporeen. .. Ohjelmassa mm: Miten Vietnamin kasvu syntyy ja mitkä pörssiyhtiöt ovat tulevaisuuden menestyjiä. Yazoon tarina ja Singaporen sijoitusmaailma sijoitustalojen eli BlackRockin ja J. Matkanjohtajana toimii Arvopaperin päätoimittaja Eljas Repo ja käytännön järjestelyistä vastaa matkatoimisto Kon-Tiki Tours. . Morganin Aasian-tuntijat
CASPER VON KOSKULL Syntynyt 1960 Koulutus Ekonomi Työura Citibankissa johtotehtävissä 1984-1994, UBS:n investointipankin johtaja Pohjoismaissa 1994-1998, Goldman Sachsin johtaja ja osakas 1998-2010, Nordean suurasiakkaista vastaava johtaja 2010-2015, Nordean konsernijohtaja 2015Perhe Vaimo ja kaksi aikuista lasta Harrastukset Purjehdus ja golf
Nallen luottomiehenä hänen tehtävänsä on myös pitää Nordea valmiina mahdollisiin pankkialan järjestelyihin. ISO PANKKIFUUSIO LÄHESTYY. 17 Teksti TOMMI MELENDER Kuvat ARTTU LAITALA Casper von Koskull luotsaa Nordeaa uuteen digitalisaation aikaan
Mitä se merkitsee. Olemme edelleen ?nanssikriisin jälkimainingeissa, eivätkä poliitikot ja viranomaiset halua nähdä isompia pankkeja”, von Koskull sanoo. Eräillä pankeilla ydinvakavaraisuus oli takavuosina alle kahdessa prosentissa, joten voi vain kuvitella, kuinka vaikea niiden on ollut sopeutua uusiin vaatimuksiin”, von Koskull tuumii. Väittäispankki 24% 3. ”Finanssikriisin jälkeen sääntelyä on kiristetty tuntuvasti, jotta pankkeja ei tarvitsisi tulevaisuudessa pelastaa veronmaksajien rahoilla. Olisiko eurooppalainen pankkifuusio järkevä tai mahdollinen. Nämä asiat voidaan laskea Euroopan heikkouksiksi. ”Ensimmäinen työpaikkani oli tällä samalla kadulla Citibankissa vuonna 1984”, von Koskull muistelee tyylikkäässä kabinetissa Nordean tiloissa Aleksanterinkatu 36:ssa eli entisessä SYP:n pääkonttorissa. Samaan hengenvetoon hän kuitenkin korostaa, että tilanne voi muuttua seuraavien 3–5 vuoden kuluessa. Viimeksi kuluneet kahdeksan vuotta ovat olleet pankkiosakkeille tahmeaa aikaa myös Pohjoismaissa, vaikka pankit eivät ajautuneet samanlaiseen kurimukseen kuin muualla Euroopassa. Nordean osake peittoaa tuottokehityksessä selvästi MSCI Europe Banks -indeksin. Osakkeenomistajat voivat muistella tanskalaista hyvällä, sillä tonnin sijoitus kasvoi hänen toimikaudellaan osingot uudelleensijoitettuna 2 400 euroon. Miten eurooppalainen pankkisektori on toipunut finanssikriisistä. Varainhoito 24% 42 18 M arraskuun alussa Nordeassa vaihtui komento, kun Casper von Koskull otti konsernijohtajan tehtävät eläköityvältä Christian Clausenilta. Kolme vuotta myöhemmin hän lähti maailmalle ja viipyi siellä huomattavasti kauemmin kuin oli suunnitellut. ”Nykytilanteessa sellaista ei ole näköpiirissä. Pankkialan kokemusta ehti kertyä Frankfurtissa, New Yorkissa ja Lontoossa. Yrityspankki 52% 2. Markkina-arvo Arvostuksen kehitys miljardia euroa Kurssikehitys Kuukauden osake p/e 30 25 20 15 10 5 13 12 11 10 9 8 7 6 Nordea Helsingin pörssi Liikevoiton jakauma 1. On hyvinkin mahdollista, että lähivuosina syntyy tilausta isommalle järjestelylle.” Pääomistaja Sampo on korostanut kaiken olevan kaupan. Valinta osui von Koskulliin, koska hän on ”Pohjoismaiden kansainvälisin pankkiiri”, suomalaisuus ei ollut etu eikä haitta. Nordea yltää markkina-arvoltaan Euroopan kymmenen suurimman pankin joukkoon ja on tulokseltaan ja taseeltaan vahva, mikä antaisi hyvät lähtökohdat yritysjärjestelyissä. Suorituksen arvoa nostaa se, että Clausen aloitti huhtikuussa 2007 ?nanssikriisin kynnyksellä. Clausenin väistyttyä Nordean liiketoimintaa ja hallitusta vetää suomalainen, mutta se on silkkaa sattumaa. Hallituksen puheenjohtaja Björn Wahlroos on kertonut, että uutta konsernijohtajaa mietittäessä listalla oli 50 kandidaattia. Pankkisektorin muutosta kuvastaa se, että ennen ?nanssikriisiä Nordea lukeutui kuuden prosentin vakavaraisuudellaan Euroopan terävimpään kärkeen. Kun Kreikan velkakriisi iski nelisen vuotta sitten, keskieurooppalainen pankkisektori ei olisi kestänyt sitä omillaan.” ”Pohjoismaissa säästyttiin pankkikriisiltä. ”Sitä, että minun tehtäväni on huolehtia, että omistajamme voivat itse päättää ratkaisuistaan, jos jotain tapahtuu. Sijoittajien silmissä Nordea on ollut Wahlroosin pankki siitä lähtien, kun Sammosta tuli sen suurin omistaja. Uransa aikana Wahlroos on ollut monissa arvoa kasvattavissa yritysjärjestelyissä, ja sijoittajat näkisivät sellaisen mielellään Nordeassakin. ”Muutamia poikkeuksia lukuun ottamatta Keski-Euroopan pankit ovat selvästi paremmassa kunnossa kuin aikaisemmin. Wahlroosin tavoin von Koskull asuu vakituisesti Tukholmassa. Vanhan mantereen pankkisektorilla on sen verran ylikapasiteettia, että useimmilla muilla toimialoilla vastaava tilanne johtaisi yhdistymisiin. Urapolku vei Goldman Sachsin partneriksi, kunnes viisi vuotta sitten von Koskull tuli Nordean palvelukseen. Vuosikymmenen vaihteessa tapetilla oli Nordean ja Swedbankin yhdistyminen, mutta se jäi toteutumatta. Se onnistuu, kun pidämme Nordean tarpeeksi tehokkaana ja kannattavana pankkina.” Sääntely kuristaa Clausenin aikana Nordea kasvatti pääomaansa 27 miljardilla eurolla ja nosti ydinvakavaraisuussuhteensa 5,9 prosentista 16,3 prosenttiin. Eurooppalaisella pankkifuusiollakin on vuosien varrella spekuloitu. Se tarkoittaa yli kymmenen prosentin keskimääräistä vuosituottoa. Tanskassa nähtiin aineksia sellaisesta kiinteistökuplan takia, mutta vaikutukset rajoittuivat lähinnä pienempiin säästöpankkei1 2 3 euroa. ”Euroopassa ei ole suurpankkeja, kuten Yhdysvalloissa ja Aasiassa, eikä myöskään sellaista pankkialan yhteismarkkinaa, jollaista tänne on toivottu
Se titteli on kovaa valuuttaa rahapiireissä.. Casper von Koskull eteni maailmalla Goldman Sachsin osakkaaksi. 19 ”Euroopassa ei ole suurpankkeja, kuten Yhdysvalloissa ja Aasiassa. Nämä ovat Euroopan heikkouksia.” Kansainvälinen
Meillä on ollut 45 erilaista maksujärjestelmää, kun pitäisi olla vain yksi.” ”Digitalisaatio ei kuitenkaan ole pelkästään teknologiaa, vaan se muuttaa koko bisnesmallin. Muutosvoimana toimii digitalisaatio. Pankkiala ei ole teollistanut toimintaansa samalla tavalla kuin vaikkapa autoteolLiiketoiminta Arvostus vs. Seuraavat kahdeksan vuotta tuovat vielä suurempia mullistuksia kuin kuluneet kahdeksan vuotta. Nordean tietotekniikkainvestoinnit kasvavat tulevina vuosina 30–35 prosenttia, kun pankki rakentaa uudet peruspankkija maksujärjestelmät. Se aiheuttaa ongelmia esimerkiksi eläkeja vakuutusyhtiöille, joilla on suuret sijoitussalkut.” Millaiseksi eurooppalainen rahoitusmarkkina kehittyy. Varma tapa tuhota omistajien rahat on kylvää ne huonoihin kasvuhankkeisiin, tuumii von Koskull.. Mitä digitalisaatio käytännössä merkitsee. Satsaukset nousevat miljardiluokkaan. USA:ssa tilanne on päinvastainen. Puolentoista vuoden aikana olemme käyneet läpi prosessejamme ja poistaneet valtavan määrän erilaista sälää. EKP toteuttaa massiivista rahaelvytystä, mutta samaan aikaan monissa arvopapereissa likviditeetti on ohutta, koska pankit eivät voi toimia niin aktiivisesti kuin ennen. ”Suuret linjat ovat oikeita, koska pankkien pitää olla riittävän vahvoja kriisien varalta. ”Se tarkoittaa koko pankin uusimista it-systeemeistä lähtien, muutamme koko konehuoneemme. Taustalla on bitcoinista tutuksi tullut lohkoketjuun eli blockchainiin perustuva jaettujen tietokantojen tekniikka. Sääntelyinnostus tuottaa kuitenkin haitallista päällekkäisyyttä, kun vaatimuksia tulee eri suunnilta. verrokit OSTA PIDÄ VÄHENNÄ MYY YLIPAINOTA Suositukset p/e p/b Nordea 11,2 1,3 6,5 Danske Bank 10,9 1,2 4,5 Handelsbanken 14,6 1,7 5,1 Swedbank 13,2 1,8 5,7 SEB 11,9 1,4 5,5 DNB 8,4 1,0 3,7 e e 16 14 12 10 8 6 4 2 analyytikot kpl osinkotuotto % Rahoituskate,meur 5482 5160 5227 Liikevoitto,meur 4858 5471 5374 Voitto e.veroja,meur 4324 4969 4823 Oman pääoman tuotto,% 11,5 12,0 11,6 Tulos/osake, euroa 0,84 0,92 0,91 Osinko/osake, euroa 0,62 0,67 0,70 Fokus kirkkaana. Yhdeltä suunnalta sanotaan, että pienille yhtiöille pitää avata kanavia pääomamarkkinoille ja toiselta suunnalta tulee regulaatiota, joka tekee pankeille hankalaksi edistää tätä tavoitetta. Tervehtyvä pankkisektori edesauttaa Euroopan talouskasvua.” Onko finanssikriisistä tehty oikeanlaiset johtopäätökset. Tällainen iskee Euroopan kasvumahdollisuuksiin.” Bisnesmalli uusiksi Pankkimaailman muutokset eivät ole von Koskullin mukaan suinkaan ohi. Kuukauden osake 20 hin. Nordean rinnalla ryhmässä on mukana Citin, HSBC:n, Goldman Sachsin ja Deutsche Bankin kaltaisia jättiläisiä. Eurooppa on ollut pankkikeskeinen, sillä rahoituksesta 80 prosenttia kulkee pankkien kautta. Konsulttiarvioiden mukaan se voi mullistaa koko rahoitusalan ja tuoda parinkymmenen miljardin dollarin säästöt. ”Erittäin tärkeää niin meille kuin muillekin pohjoismaisille pankeille. Kokonaiskuva vaatisi kalibrointia.” ”Minä pelkään, että pankkien vaatimuksia kiristetään liikaa ja likviditeetti markkinoilta alkaa hävitä. Lokakuun lopussa Nordea liittyi kansainväliseen Distributed Ledger Group -ryhmään, joka kehittää yhteisiä standardeja ja sovelluksia seuraavan sukupolven verkkopankkeja varten. ”Pääomamarkkinoiden rooli nousee entistä suuremmaksi. Meille kertyi siellä jonkin verran luottotappioita, mutta ne eivät sinänsä vaikuttaneet toimintaamme.” Kuinka tärkeää eurooppalaisten pankkien toipuminen on Nordealle. Menemme samaan suuntaan, mutta emme yhtä pitkälle.” ”Tuntuu ristiriitaiselta, että Euroopassa puhutaan positiivisesti pääomamarkkinaunionista, mutta tehdään sitä haittaavia sääntöjä. Kytkökset ovat voimakkaita, mutta eivät luottotappioiden, vaan kansantalouden mekanismien kautta
Euroopassa olemme liikkeellä ensimmäisenä, mutta olemme hakeneet täydentävää osaamista PohjoisAmerikasta ja Australiasta.” Entä vaikutukset tuloskehitykseen. Nykyisessä matalan kasvun ja matalien korkojen ympäristössä tämä on ainoa tapa mennä eteenpäin. On helkkarin vaarallista lähteä hakemaan kasvua kasvun vuoksi. Eihän tilanne voi loputtomiin tällaisena jatkua, mutta lyhyellä ajalla en näe merkittävää korkojen nousua.” ”Sanoimme jo muutama vuosi sitten, että emme voi rakentaa liiketoimintaamme sen varaan, että kasvu palautuu ja korot nousevat. Sellainen pankki, joka ei pysy digitalisaatiossa mukana, ei pärjää tulevaisuudessa.” Varainhoidossa vauhtia Nykymaailmassa pankit ovat korostuneesti olosuhteiden armoilla. ”Toiminta tehostuu ja palveluiden laatu paranee. ”Niin ei voi sanoa. Kaikkea ei voi digitalisoida, koska asiakkaat haluavat myös henkilökohtaista palvelua. Se näkyy tulosrivilläkin. Mitä ajatuksia se herättää. Nykyisessä ympäristössä rahoituskatetta on todella vaikea kasvattaa. Asiakkaasta tulee tavallaan pankkikonttori, koska hänellä on kaikki systeemit päätteellään.” Onko edessä konttoriverkoston alasajo. 21 lisuus, mutta nyt se tapahtuu. Se tuskin pitää paikkaansa, mutta kertoo ajattelutapojen muutoksista.” ”Ennen kesää meille tuli melkein tuhat mobiilikäyttäjää päivittäin. Ellei taloutta saada nousuun, ennen pitkää alkaa niitä luottotappioitakin tulla.” Oletteko tulleet varovaisemmiksi suomalaisyritysten lainottamisessa. Luottokantamme laatu on Suomessa oikein hyvä ja jopa parantunut. Me toimimme ?ksummin.” ”En ymmärrä niitä, jotka moittivat meitä ylisuurista osingoista. Nordea osaa sen, mistä kertoo kulujen ja tuottojen suhdeluvun painuminen 50 prosentin rajapyykin alapuolelle. Pystymme dataa hyödyntämällä palvelemaan asiakkaita paremmin ja tehokkaammin. Jos tätä lähestyy it-projektina, menee taatusti metsään.” ”Uskon, että olemme samaan aikaan riittävän suuri ja riittävän ketterä tekemään tällaisen transformaation onnistuneesti. Omistajien rahoilla ei pidä lähteä revittelemään, ellei niille ole hyvää käyttöä.” Suomi on toimintamaistanne murheenkryyni. ”Varainhoito on meille tärkeä bisnes ja olemme siinä kymmenen Euroopan nopeimmin kasvavan pankin joukossa. Onneksi todellisuus on toisenlainen. Nuorista ihmisistä kuitenkin 40 prosenttia katsoo, ettei tarvitse pankkia lainkaan. Tuoreempia lukuja en ole nähnyt, mutta vauhti jatkuu kovana. Näetkö muutosta. Tämä on kuitenkin vasta ensimmäistä aaltoa, todellisesta digitalisaatiosta puhutaan sitten kun olemme uudistaneet konehuoneemme.” Entä riskit näin suuressa muutoksessa. Olen joskus sanonut ironisesti, että ei hätää, jos pankille kertyy ylimääräistä pääomaa, se tuhoaa sen kyllä. ”Kaikki haluavat kasvua, ja mekin haluamme, mutta vain jos se on mahdollista ja järkevää. ”Tämä ei ole it-projekti, vaan strateginen projekti, josta vastuun kantaa korkein johto. Taustalla on suotuisa trendi, koska tuotteille ja palveluille riittää kysyntää, mutta saamme myös skaalahyötyjä suurena pohjoiseurooppalaisena pankkina.” Nordean osinkosuhde on noussut 40 prosentista 70 prosenttiin. Meidän pitää pärjätä nykyisessä ympäristössä, ja olemme siinä onnistuneet, koska tuloskehityksemme on vakainta kaikista eurooppalaisista pankeista.” Lepäävätkö kasvutoiveet varainhoidossa. Ne eivät voi omilla toimillaan juuri vaikuttaa kahteen tuloskehityksen kannalta ratkaisevaan tekijään: korkotasoon ja sääntelyyn. Meidän näkökulmastamme ei ole ristiriitaa siinä, hakeeko asiakas rahoitusta pääomamarkkinoilta vai suoraan meiltä, olemme mukana kummassakin tapauksessa.” J ”Digitalisaatio muuttaa koko pankkialan bisnesmallin.”. ”Tilanne on haastava, kun korot liikkuvat todella alhaalla, jopa negatiivisina. Lisäksi suuryritykset hakeutuvat aktiivisemmin pääomamarkkinoille. Suuryrityksissä tahti on ollut tasaisempaa, mutta syynä on se, ettei kysyntää hirveästi ole. Niin ovat pankit aina tehneet. Mutta toki olen huolissani. ”Emme luovu perinteisistä konttoreista, mutta niiden rooli muuttuu. Eikä tilannetta paranna Eurooppaa ja Pohjoismaita vaivaava aneeminen talouskasvu. ”Ulkomaalaiset sanovat usein, että teillä täytyy mennä Suomessa surkeasti, koska siellä talous on supistunut neljä vuotta peräkkäin. Pankit joutuvat tekemään tulosta säästämällä ja tehostamalla. Eikö ole kasvuideoita. Yrityslainakantamme on jopa noussut pienissä ja keskisuurissa yrityksissä 12 kuukauden aikana
Marraskuun alkupuoliskon kurssitasoilla se merkitsisi yli kymmenen prosentin osinkotuottoa. Yksi suomalaisen yrityskauppahistorian parhaista diileistä tehtiin tammikuussa 2007. Sitruunan puristaminen jatkuu . Lisäksi Casper von Koskull korostaa, että sääntelyn kiristyminen voi muuttaa Nordean suhtautumista osinkotavoiteeseen. Tämän vuoden ennusteilla Nordeasta irtoaa ensi keväänä 6,5 prosentin osinkotuotto. Sitä ei selitä tuloskehitys, joka Nordean tapauksessa on vakaata ja tasaista, vaan voitonjakosuhteen nosto kolmessa vuodessa 40 prosentista 70 prosenttiin. SEBin, Handelsbankenin ja Swedbankin osinkotuottoennusteet jäävät alle kuuteen prosenttiin. Viime vuosina Nordea on ollut Helsingin pörssin parhaita osingonkasvattajia. Nordea pesee osinkotuotollaan ruotsalaiskilpailijansa Handelsbankenin, Swedbankin ja SEBin. Omistuksen markkina-arvo liikkuu yhdeksässä miljardissa eurossa. Laskukäänne pörssissä rokottaisi palkkiotuottoja. Se ylittää Helsingin pörssin keskimääräisen tason yli kahdella prosenttiyksiköllä. Ne tukevat toisiaan, sillä Nordea on Wahlroosin valtapiirin ytimen muodostavalle Sammolle houkuttelevin tuottojen lähde. ”Mitä tekee Nalle rahoillaan?” kyseltiin Suomessa uutisen tultua julki. Omistus Wahlroos laittoi jättipottinsa Nordeaan Omistus Suurimmat omistajat Omistaja Osakkeita, milj. Varainhoidonkin menestystä varjostaa tietoisuus siitä, että nykyinen suotuisa sijoitusympäristö on keskuspankkielvytyksellä luotu. ”Yksi suuri arvopotentiaali Sammossa vielä on ja se on tietenkin Nordea”, Wahlroos sanoi syyskuussa Arvopaperin haastattelussa. Jos päämäärä saavutetaan, Nordea jakaa vuodelta 2018 suunnilleen yhden euron osingon osaketta kohti. Päämääräkseen pankki asettaa osinkojen kasvattamisen yli kymmenen prosentin vuosivauhdilla 2016-2018. Nykyisin sen hallussa on osakekannasta runsaat 21 prosenttia. Valopilkkuna tuikkii varainhoito, joka kasvaa vahvasti ja muodosti syysneljänneksen liikevoitosta 25 prosenttia. Tanskan suunnalla kauppahintaa on varmasti jälkeenpäin kirottu, ainakin se poiki tuntuvat alaskirjaukset. Omistuksen kasvattamista auttoi se, että finanssikriisi syöksi seuraavana vuonna kurssit hurjaan laskuun. Silloin Björn Wahlroos myi Sammon pankkitoiminnan Danske Bankille neljällä miljardilla eurolla. Vastaus saatiin, kun Sampo alkoi ostaa Nordeaa. 22 Osakeanalyysi Osinkokone. Sampo ylitti Nordeassa 20 prosentin rajapyykin joulukuussa 2009. Yhdysvaltalaiset viranomaiset saattaisivat luokitella Sammon pankkitoimintaa harjoittavaksi holding-yhtiöksi, mikä lisäisi sääntelytaakkaa. Ne myös hinnoitellaan Nordeaa kovemmilla arvostuskertoimilla niin tasekuin tulosperusteisesti. Osuus,% Sampo 860 21,4 Nordean rahastot 158 3,9 Roburin rahastot 101 2,5 Alecta 87 2,2 AMF:n rahastot 78 1,9 Norjan öljyrahasto 69 1,7 SHB:n rahastot 54 1,3 SEBin rahastot 40 1,0 AB4 37 0,9 Didner & Gerge 33 0,8 Tilanne 31.9.2015. Vahinkovakuutusyhtiö If toimii jo huipputehoilla ja henkivakuutusyhtiö Mandatum Life jää pienen kokonsa vangiksi. Pohjoismaisten pankkien joukossa Nordea on houkutteleva. On selvä, että silloin osakkeen kurssi ehtisi nousta niin että osinkotuottokin asettuisi ”järjellisemmälle” tasolle. Se ei ole helppoa nykyisessä markkinatilanteessa. Sitruunastaan Nordea voi puristaa edelleen mehuja, mutta tehostamisellakin on rajansa. Voitonjakosuhdetta ei ole mahdollista enää kovin paljon nostaa, joten jaettavaa pitäisi syntyä tulosta kasvattamalla. Wahlroos on kertonut, että omistuksen kasvattaminen nykyisiltä tasoilta ei välttämättä kannata. Wahlroos on luonnehtinut yritysten virallisia tavoitteita ”bullshitiksi”, mutta ei ole syytä epäillä, etteikö hän ottaisi Nordean osinkotavoitetta vakavasti. Rahoituskatteen koheneminen ja luottojen kysynnän vilkastuminen vaatisivat korkeammat korot ja paremman talouskasvun. Skeptinen sijoittaja kysyy, voiko osinkotavoite toteutua. Moni sijoittaja keksii kaksi vahvaa syytä sijoittaa Nordeaan: Björn Wahlroosin ja osingot
Vanhan mantereen ahdingosta on osittain syyttäminen kankeaa päätöksentekoa. Vanhan mantereen pankit eivät ole vieläkään päässeet jaloilleen ?nanssikriisistä. Yhdysvalloissa pankit laitettiin ?nanssikriisin jälkeen ripeästi kuntoon, ja vaikka niidenkin tuloskunnossa on toivomisen varaa, taseet pitävät pintansa. Tulosperusteiset arvostuskertoimet eivät muuta yleiskuvaa. Pohjoismaisten pankkien p/e-lukujen 2015 ja 2016 keskiarvot nousevat viisi ja kymmenen prosenttia eurooppalaisten verrokkiensa yläpuolelle. Alle tasearvon painuva hinnoittelu tarkoittaa, että teoriassa HSBC:n, Santanderin, BNP Paribas’n ja Deutsche Bankin kaltaiset pankit kannattaisi purkaa ja jakaa varat osakkeenomistajille. Sijoittajat pelkäävät, että Deutsche Bankin kaltaisia pommeja voi tipahdella lisää. Wahlroos voi olla toki oikeassa siinä, että hinnoittelueron pitäisi olla vieläkin suurempi skandinaavien hyväksi. IMF:n arvion mukaan ongelmaluotot nousevat 900 miljardin euron tasolle. Eurooppalaisen pankkisektorin alakuloa symboloi takavuosien jätti Deutsche Bank, joka järkytti sijoittajia syysneljänneksen jättitappioillaan ja alaskirjauksillaan. Vertailtaessa pohjoismaisten ja eurooppalaisten pankkien arvostuskertoimia Factsetin konsensusennusteilla, voidaan havaita että pohjoismaiset pankit hinnoitellaan anteliaammin. Eurooppalaisilla pankeilla riittää nurkissaan siivottavaa. Osaltaan sitä kuvastavat heikot oman pääoman tuotot. Niiden myötä Deutsche Bank menetti osingonmaksukykynsä, mitä harva olisi osannut kuvitella. Niiden p/b-lukujen keskiarvo asettuu tämän vuoden osalta 1,4:ään ja ensi vuoden osalta 1,3:een. Euroopan pankit edelleen siivoamatta HSBC Holdings 143 995 18,8 10,1 0,9 6,4 8,5 10,3 0,8 6,5 8,2 Banco Santander 75 513 -10,1 10,4 0,8 3,7 7,7 9,9 0,8 4,1 7,7 Lloyds Banking 74 751 32,7 8,7 1,2 3,2 13,8 9,4 1,2 5,1 12,4 BNP Paribas 69 245 16,7 9,7 0,8 4,4 8,3 9,0 0,8 4,8 8,5 UBS 66 525 51,3 12,6 1,3 4,1 10,6 12,0 1,3 4,8 10,6 Barclays 55 247 22,3 10,3 0,7 2,8 6,7 8,6 0,7 3,7 7,8 ING 51 864 75,3 11,4 1,1 6,1 9,3 11,5 1,1 6,3 9,5 Intesa Sanpaolo 51 584 45,2 15,0 1,1 4,2 7,5 13,1 1,1 5,7 8,4 BBVA 50 488 14,0 14,3 1,0 4,1 6,8 10,6 0,9 4,2 8,7 Credit Suisse 36 592 -13,5 11,6 0,9 3,0 8,0 10,3 0,9 3,7 8,6 Deutsche Bank 35 573 -26,4 8,4 0,5 0,0 6,3 8,2 0,5 1,6 6,2 Keskiarvot 20,6 11,1 0,9 3,8 8,5 10,3 0,9 4,6 8,8 Pohjoismaiset pankit Eurooppalaiset pankit markkinaarvo, meur tuotto 5v, % p/e 2015e p/b 2015e osinkotuotto 2015e opon tuotto 2015e, % p/e 2016e p/b 2016e osinko tuotto 2016e opon tuotto 2016e, % markkinaarvo, meur tuotto 5v, % p/e 2015e p/b 2015e osinkotuotto 2015e opon tuotto 2015e, % p/e 2016e p/b 2016e osinko tuotto 2016e opon tuotto 2016e, %. 23 Nordea 41 988 54,9 11,2 1,3 6,5 12,0 11,2 1,3 6,9 11,6 Danske Bank 24 524 34,3 10,9 1,2 4,5 10,8 10,6 1,1 4,9 10,6 Handelsbanken 24 013 88,1 14,6 1,7 5,1 11,8 13,8 1,7 5,3 12,0 Swedbank 23 131 147,9 13,2 1,8 5,7 13,4 12,2 1,7 6,2 13,9 SEB 21 581 97,8 11,9 1,4 5,5 12,0 11,2 1,4 6,0 12,1 DNB 19 623 36,0 8,4 1,0 3,7 12,2 9,0 1,0 4,1 10,6 Keskiarvot 76,5 11,7 1,4 5,2 12,1 11,3 1,3 5,6 11,8 S yyskuun Arvopaperissa Björn Wahlroos harmitteli pohjoismaisten pankkiosakkeiden aliarvostusta osakemarkkinoilla. Muilla suurilla eurooppalaispankeilla osinkomylly pyörii, mutta tuottotasot eivät yllä skandinaavisille tasoille HSBC:ta ja ING:tä lukuun ottamatta. Jenkkipankit toki hyötyvät myös Eurooppaa paremmasta talouskehityksestä. Syy tähän on mitä ilmeisimmin ?nanssikriisi”, Wahlroos sanoi. Edes ?nanssikriisin syövereissä saksalaispankki ei joutunut luopumaan voitonjaosta. Suurilla eurooppalaisilla pankeilla luvut ovat 0,9 ja 0,8. ”Markkinat eivät vieläkään mielestäni hinnoittele oikein vakaan tuoton preemiota matalakorkoisessa ympäristössä. Niiden keskiarvot liikkuvat Euroopassa kahdeksassa prosentissa, kun Pohjoismaissa luvut nousevat kahteentoista. Vanhalla mantereella aneeminen kasvu pitää korot matalina vielä pitkään, mikä tekee rahoituskatteiden lihottamisen viheliäisen vaikeaksi
Kotimarkkinoillaan ne joutuvat taistelemaan suosiotaan kasvattavien pienpanimoiden kanssa. SABMillerin Hero lukeutuu Nigerian suosikkijuomiin. OLUT KAUPAN KASVU KATOSI Kasvun manner. K u v a t : E d R o b i n s o n j a N a n a R e i m e r s. Afrikassa oluen kulutus on kovassa nousussa. Panimoteollisuus 24 Teksti TOMMI MELENDER Olutjätit lyöttäytyvät yhteen hakeakseen kasvua kehittyvistä maista
25
SABMillerin voittokerroin huitelee 28:ssa, AB Inbevin ja Heinekenin 24:ssä. ANHEUSER BUSCH INBEV BRÄNDEJÄ: Budweiser, Bud Light, Corona, Stella Artois, Beck’s, Leffe, Skol, Brahma Panimoteollisuus. Yhdysvalloissa volyymit ovat polkeneet paikoillaan vuodesta 2007. Toista tärkeää markkinaa Latinalaista Amerikkaa vahvistaa meksikolaisen Grupo Modelon osto. AB Inbev syntyi seitsemän vuotta sitten, kun belgialainen Inbev osti amerikkalaisen Anheuser-Buschin. Aneeminen meno johtuu teollisuusmaista. Mistä ne nyhtävät osakkeidensa hinnoitteluun oikeuttavan tulokasvun. Suurin markkina Yhdysvallat muodostaa 26 prosenttia volyymeistä ja 36 prosenttia liikevoitosta. ”Jos yhdistyminen toteutuu, integrointiriskit ovat merkittävät”, varoittaa S&P Capital IQ raportissaan. Olutjäteistä vain Carlsbergilla p/e-luku jää alle kahdenkymmenen. Kymmenestä maailman suosituimmasta olutmerkistä AB Inbev ja SABMiller hallitsevat kuutta. AB Inbev on aikaisemmissa yritysostoissaan pönkittänyt kannattavuuttaan karsimalla kustannuksia ja ohjaamalla kuluttajia ylemmän hintaluokan tuotteisiin. Oluen suosiota nakertavat demogra?set ja kulttuuriset muutokset. SABMillerin ostoon yhtiöllä on rahoitus hoidettuna. Tuskin monikaan uskoisi, että saksalaiset, jotka tunnetaan Münchenin oktoberfestistä ja muista mallashuuruisista tapahtumista, kuluttavat olutta henkeä kohden vain kolmanneksen siitä, mitä kuluttivat vuonna 1976. Toimialan keskittyminen on edennyt vauhdilla, sillä vielä viime vuosikymmenen puolivälissä kymmenen suurinta panimo?rmaa muodosti puolet maailmanmarkkinoista. Neljä jättiä – Anheuser-Busch Inbev, SABMiller, Heineken ja Carlsberg – muodostivat viime vuonna 47 prosenttia olutmarkkinoiden globaaleista volyymestä ja 74 prosenttia voitoista. Premium-oluiden myyntiosuuden lisääntyminen näkyy Olutjätit joutuvat taistelemaan pienpanimoita vastaan. 26 P animoteollisuudessa ratkaisee kolme asiaa: koko, koko ja koko. Suuruuden tavoittelu ei ole ohi, sillä AB Inbev ja SABMiller puuhaavat yhdistymistä, joka vaatii vielä kilpailuviranomaisten sinetin. Osakkeiden hinnoittelun perusteella voisi kuvitella, että panimoteollisuudessa ei kasvuhuolia ole. Malliesimerkkinä voidaan pitää Kiinaan laajentumista, jonka kylkiäisenä yhtiö valtasi paikallisilta olutmerkeiltä tilaa selvästi kalliimmalle Budweiserille. Liki sadan miljardin euron arvoinen diili mylläisi globaalit olutmarkkinat vielä kertaalleen uuteen uskoon. P/e-luku asettuu 24:ään, mikä tuntuu kovalta niukan kasvun vuoksi, mutta alittaa yhtiön viime vuosien arvostuskeskiarvon. Markkinan heikkoudesta kertoo se, että tuotanto on laskenut siellä yhdistymisen jälkeen 11 prosenttia. Yhdysvalloissa SABMiller myy osuutensa Miller Coorsista kumppanilleen Molson Coorsille. Edellisen valikoimista löytyvät Bud Light, Budweiser, Skol, Harbin ja Brahma, jälkimmäiseltä ykkössijaa pitävä Snow. Saksassa, Ranskassa ja Britanniassa olutkauppa on taantunut samalla periodilla kymmenisen prosenttia. Olutjäteistä AB Inbev on pääoman tuotollaan tehokkain ja osinkoprosentillaan paras. Afrikasta luvassa kasvua AB Inbev kerää Yhdysvalloista myynnistään runsaan neljänneksen ja tuloksestaan liki 40 prosenttia. Suurin vahvuus on premium-oluiden myyntiosuuden nostaminen, suurin heikkous kasvunäkymien hiipuminen. Näin voisi päätellä paljaiden lukujen perusteella. Jenkkimarkkinoilla näkyvät korostuneina niin yhtiön vahvuudet kuin heikkoudet. Riskien vastapainoksi diili avaa houkuttelevia mahdollisuuksia. Lähimmän haastajan Heinekenin siivu jäisi kolme kertaa pienemmäksi. Panimoteollisuutta seuraava Plato Logic ennustaa, että globaalin olutmarkkinan kasvu jää tänä vuonna niukasti nollan alapuolelle. . Väestön keski-ikä kohoaa ja nuorempien sukupolvien edustajat tarttuvat tuopin asemesta mieluummin viinilasiin tai siideripulloon, elleivät ole alkoholista tyystin kieltäytyviä terveysintoilijoita. Teollisuusmaiden hiipumista kompensoi vain osittain kehittyvien maiden volyymien kasvu. Kyseessä olisi ensimmäinen negatiivisen kasvun jakso kolmeen vuosikymmeneen. ”Oluiden kuninkaaksi” nimitettyä Budweiseria kulutetaan nykyään jo enemmän muualla kuin Yhdysvalloissa. AB Inbevin ostotarjouksella syntyvä ?rma nousisi hallitsevaan asemaan kaikilla tärkeimmillä markkinoilla ja kahmaisisi 30 prosentin globaaliin markkinaosuuden. Rahassa mitattuna Yhdysvallat on maailman suurin olutmarkkina, volyymeissä mitattuna Kiina. Fuusion läpimeno edellyttää yritysmyyntejä
Latinalainen Amerikka ja Afrikka muodostavat yhdessä 35 prosenttia ylimmästä rivistä ja Eurooppa 19 prosenttia. Carlsberg on kärsinyt Venäjän kriisistä, mutta trimmaa itseään iskuun.. SABMiller on houkutteleva fuusiokumppani AB Inbeville, koska sen liikevaihto painottuu Yhdysvaltain ulkopuolelle. SABMILLER BRÄNDEJÄ: Castle, Miller, Peroni Nastro Azzurro, Pilsner Urquell, Grolsch, Snow Haastaja. Etenkin Afrikan merkitys korostuu, koska sieltä voidaan odottaa ripeää kasvua. Molson on ostamassa sitä kokonaan itselleen, mikä helpottaa AB Inbevin ja SABMillerin fuusion läpimenoa kilpailuviranomaisten syynistä. 27 . Jenkkimarkkinoilla SABMillerillä on Molson Coorsin kanssa yhteisyritys Miller Coors. SABMillerin osake hinnoitellaan selvästi yli historiallisen arvostustasonsa. Kurssia pönkittää AB Inbevin ostotarjouksen sisältynyt preemio
Kolme kertaa suurempaa jättiä vastaan taisteleminen vaatii tarkkaa kustannusten hallintaa ja täydentäviä yritysostoja kasvumarkkinoilla. HEINEKEN BRÄNDEJÄ: Heineken, Desperados, Sol, Amstel, Dos Equis, Birra Moretti, Newcastle Brown Ale, Murphy’s Karsimista. Euroopan ulkopuolisista markkinoista ylintä riviä pönkittävät eniten Pohjoisja Etelä-Amerikka. Panimoteollisuus 28 . Perustajansa Gerard Adriaan Heinekenin nimeä kantava firma on kansainvälistymisestään huolimatta edelleen Eurooppa-keskeinen. Vanhalta mantereelta tulee yli puolet liikevaihdosta. Heinekenin osakkeen hinnoittelu on linjassa verrokkiensa kanssa. Houkuttelevaa sijoitustarinaa sen ympärille on vaikea rakentaa. SABMiller myy osuutensa yhteisyritys MillerCoorsista USA:ssa kilpailusyistä.. Kolme vuotta sitten ostettu, Tigeroluestaan tunnettu APB antaa jalansijaa Aasiassa. Analyytikot uumoilevat AB Inbevin ja SABMillerin fuusion heikentävän Heinekenia
Pohjoismainen panimojätti keskittyy Eurooppaan ja Aasiaan, eikä ainakaan toistaiseksi ole rynnistänyt kasvun toivossa Afrikkaan ja Latinalaiseen Amerikkaan. Carlsbergin tuloskehitys ei ole häikäissyt, sillä liikevoittoprosentti on neljässä vuodessa painunut 16:sta 11:sta. Venäjällä tanskalaisfirma on kokenut takaiskuja ruplakriisin ja taantuman takia. Sama trendi näkyy Euroopassa. Suomessa Carslberg vaikuttaa Sinebrychoffin taustalla. Tshekissä käsityöläisoluet ovat viisinkertaistuneet, Espanjassa nelinkertaistuneet ja Ranskassa kolminkertaistuneet. Mallasjuoma maistuu Afrikan pienelle mutta kasvavalle keskiluokalle. Niiden osuus volyymeissa laskettuna yltää jo 11 prosenttiin sadan miljardin dollarin arvoisilla jenkkimarkkinoilla. Kiinassa SABMiller valmistaa yhteisyrityksessä paikallisen CR Snown kanssa maan suosituinta olutmerkkiä Snow’ta. Se edellyttää vahvempaa jalansijaa siellä, missä markkinat vielä kasvavat. CARLSBERG BRÄNDEJÄ: Carlsberg, Tuborg, Karhu, Kronenbourg, Baltika, Holsten, Semper Yhtiö Markkina-arvo, meur tuotto v, % tuotto v, % liikevaihto e, meur nettotulos e, meur p/e e p/b e ev/ebitda e osinkotuotto e opon tuotto e, % AB Inbev 175 117 29 163 40 958 7 830 23,8 3,8 13,5 2,8 15,8 SABMiller 91 706 30 161 20 862 3 297 27,5 4,0 18,1 1,9 14,5 Heineken 47 204 42 136 20 439 2 059 23,7 3,5 12,3 1,5 15,0 Molson Coors 14 894 39 148 3 347 636 23,2 2,0 14,5 1,9 8,5 Carlsberg 11 595 11 8 690 605 18,6 1,6 9,6 1,6 8,4 Kirin 11 381 26 44 16 746 470 25,2 1,6 8,6 2,3 6,5 Tsingtao 6 026 -21 24 4 036 255 23,0 2,4 12,9 1,3 10,5 China Resources 4 222 81 25 4 320 115 66,8 4,2 8,1 0,6 6,3 Yanjing 3 698 49 28 1 863 111 33,4 1,9 13,8 1,0 5,8 Boston Beer 2 587 1 284 893 90 29,7 6,7 13,8 0,0 22,7 Royal Unibrew 1 858 44 384 805 89 21,6 5,7 14,0 2,6 26,6 Olvi 457 1 63 311 23 19,9 2,3 9,3 3,3 11,5 Keskiarvo 28 122 28,0 3,3 12,4 1,7 12,7 Olutyhtiöt. Elleivät kilpailuviranomaiset laita kapuloita rattaisiin, yhdistyminen tekee AB Inbevista ja SABMilleristä ykköspelurin myös Kiinassa, joka lähivuosina nousee maailman suurimmaksi olutmarkkinaksi volyymien lisäksi myös rahassa. 29 positiivisesti voittoriveillä, mutta volyymejakin pitäisi lihottaa. Parhaat näkymät tarjoaa Afrikka. J . Plato Logic arvioi Afrikan volyymikasvun kolkuttelevan tänä vuonna kolmea prosenttia, eikä tarvitse olla suurisuuntainen optimisti ennustaakseen suotuisan kehityksen jatkumista. Samalla avautuu väylä Perun ja Kolumbian kaltaisiin Latinalaisen Amerikan kasvumaihin. AB Inbev on vahva Brasiliassa, mutta siellä volyymit kehittyvät tahmeasti. South African Breweriesistä alkunsa saanut SAB-Miller tarjoaa 34 prosentin markkinaosuudellaan pääsyn kasvumarkkinoiden ytimeen. McKinseyn mukaan Italiassa on kauppojen juomahyllyillä kahdeksan kertaa enemmän pienpanimoiden tuotteita kuin kahdeksan vuotta sitten. Olutjättien kannalta tilanne on harmillinen, koska hyväkatteiset premium-oluet ovat tuloskasvun kannalta avainasemassa länsimaissa. Osake hinnoitellaan verrokkejaan huokeammin, mikä ei ole enää perusteltua, jos Carlsbergin kehitys jatkuu myönteisenä. Pienpanimoiden riesa Länsimaissa olutjätit joutuvat taistelemaan craft beeriä eli käsityöläisolutta valmistavia pienpanimoita vastaan. Länsi-Eurooppa muodostaa 60 prosenttia liikevaihdosta ja 64 prosenttia liikevoitosta. Britannia ja Saksa ovat toistaiseksi olleet syrjässä pienpanimoiden noususta, mutta niissäkin markkinamurros alkaa lyödä läpi. Yhdysvalloissa oluen tuotanto kasvoi viime vuonna kokonaisuudessaan puoli prosenttia, mutta pienpanimoilla kasvu huiteli 18 prosentissa. Positiivisesta käänteestä enteilevät kustannussäästöt, markkinaosuuden kasvu Euroopassa ja Aasian bisnesten vahvistuminen. AB Inbevin toimitusjohtaja Carlos Brito on luonnehtinut leijonien ja sarvikuonojen maanosaa ”kriittiseksi kasvun ajuriksi”. Siinä eivät ratkaise suurtuotannon edut, vaan laatutekijät, minkä vuoksi pienpanimoilla on mahdollisuudet vallata lisää markkinaosuuksia. McKinseyn panimoteollisuutta käsittelevä toimialaraportti korostaa, että kilpailutilanne ylempien hintaluokkien oluissa kiristyy kaiken aikaa. Maailmanmitassa käsityöläisoluiden yhteenlaskettu osuus jää joihinkin prosentteihin, mutta niiden luomaa haastetta ei sovi väheksyä
Unelmaduuni. Toiminnan laajentuessa yhtiön on lisättävä työvoimaa.. Sori Brewingin perustajat Pyry Hurula ja Heikki Uotila painavat panimolla pitkää päivää
Teksti MIRKO HURMERINTA Kuvat ARTTU LAITALA. Tulevaisuuden suunnitelmat eivät ole pienimmästä päästä. SORI BREWING TÄHTÄÄ KORKEALLE Olutpanimon Viroon perustanut Sori Brewing kerää rahaa toiminnan laajentamiseen
Viime vuoden tammikuussa käynnistetty anti toteutui erinomaisesti ja maaliskuussa yhtiön tilillä oli vajaa puoli miljoonaa euroa. Alkoi sopivan toimitilan metsästys ja muutto Tallinnaan. ”Ajattelimme, että antiin osallistuisivat kaltaisemme oluthörhöt, mutta he laittavat rahansa ennemmin suoraan olueen. Enemmän panimoprojektista kiinnostuivat kuitenkin sijoittajat. Suomessa ei sellaisesta vuokratasosta voi edes haaveilla. Ruotsin kautta maailmalle Sori Brewingin ensimmäinen olut valmistui viime toukokuussa ja etenemistahti on ollut hurja. Tie panimon perustamisessa oli nousta pystyyn jo ensimetreillä, sillä Suomen alkoholilainsäädäntö, verotus ja byrokratiaviidakko alkoivat masentaa. Ammattisijoittajat innostuivat Koska kaverusten tavoitteet olivat korkealla, he halusivat perustaa kerralla sellaisen kokoluokan panimon, että kasvu ei kinnaisi heti pullonkauloihin. Virossa on siihen sopiva yrityskulttuuri, sillä pienen kotimarkkinan vuoksi lähes kaikki yritykset tavoittelevat kansainvälistymistä jo varhaisessa vaiheessa”, Hurula perustelee Viron-valintaa. Halusimme yksinkertaisesti tehdä hyvää olutta ja mennä täysin sen ehdoilla. Sorin kaupunginosassa kokoontuneessa olutseurassa erilaisia oluita maistellessaan he alkoivat miettiä oman panimon perustamista. Muutaman kilometrin päässä Tallinnan keskustasta vanhalla Neuvostoliiton sotilasalueella kököttää harmaa tehdasrakennus, jossa ei ulkoapäin katsottuna uskoisi olevan mitään toimintaa. Sijoittajakohderyhmä oli lopulta hyvin erilainen, mitä perustajakaksikko oli kuvitellut. Viereisessä verstaassa valmistettiin aikoinaan ydinsukellusveneitä neuvostoarmeijalle. ”Suomessa Alkoon on vaikea päästä ja emme halunneet lukittautua markettitavaraan. Lopulta Hurula ja Uotila keksivät perustaa panimon Viroon, jossa alkoholilainsäädäntö on vapaampi ja verotus aloittelevien yritysten kannalta kannustavampi. Sen sijaan tilaisuuksissamme oli monien instituutiosijoittajien edustajia grillaamassa meitä ja haastamassa ideoitamme”, Uotila kertoo. Sori Brewing syntyi kuten useat käsityöläispanimot. Sitten siirryimme työelämään, minä Saksaan markkinointihommiin Zalandolle ja Pyry Helsingin Energialle salkunhallintaan. Vuoden alussa aloittaneen panimon kapasiteetti käy jo äärirajoilla. Rakennuksen ovessa lukee kuitenkin pienessä kyltissä Sori Brewing ja kolmannessa kerroksessa sijaitsevassa panimossa on täysi tohina päällä. Panimosta on tullut jo suosittu vierailukohde. Vuokraa yhtiö maksaa rujosta hallista vain kaksi euroa neliöltä. Suomessa myös panimoravintola Bryggeri ja Pyynikin käsityöläispanimo olivat onnistuneet hyödyntämään joukkorahoitusta, mikä lisäsi uskoa hankkeen onnistumiseen. Yhtiön perustaneet Pyry Hurula ja Heikki Uotila tapasivat muutamia vuosia sitten Tampereella opiskellessaan kauppatieteitä. Sieltä juontaa myös yhtiön nimi. Seiniltä putoilevat kaakelit ja ylijäämälaudoista itse kasatut kalusteet puolestaan vain tuovat oman lisänsä yhtiön rosoiseen brändiin. Alussa mukana oli myös kolmas perustaja, mikrobiologiaa opiskellut olutharrastaja Samu Heino, joka sittemmin on suunnannut uusiin haasteisiin. Se on kuitenkin osoitus siitä, että suunnitelmamme ja tavoitteemme ovat uskottavia” Hurula lisää. ”Suurin osa yli 200 omistajistamme on enemmän tai vähemmän ammattimaisia sijoittajia, mikä tuli meille täytenä yllätyksenä. Jossain vaiheessa, kun olimme tarpeeksi pyöritelleet suunnitelmia excelissä ja sain vielä vaimoltakin luvan, aloimme tosissamme suunnitella panimon perustamista”, Uotila muistelee leveästi hymyillen. Yhtiö on saanut kaksi ”Ajattelimme, että antiin osallistuisivat kaltaisemme oluthörhöt.”. Pienpanimot O luen kulutus siirtyy määrästä laatuun ja kuluttaja on valmis maksamaan erikoisemmasta oluesta enemmän kuin perinteisestä bulkkioluesta. ”Monta kertaa tuli pienessä humalassa haaveiltua omasta panimosta. Mallia he ottivat skotlantilaisesta Brewdogista, jota voi pitää eräänlaisena pienpanimoiden tuhkimotarinana. Samalla jalostuivat oma tarina ja brändi, vaikka yhtään olutta ei ollut vielä myyty”, Hurula sanoo. Alussa oli kaksi miestä ja yksi oluenhuuruinen idea. Toimitila löytyi nopeasti, joskin vuokraneuvottelut Yhdysvalloissa asuvan venäläistaustaisen omistajan kanssa hieman venähtivät. Aluksi he kävivät muilla panimoilla kokeilemassa omia reseptejään ja nostattivat kiinnostusta olutharrastajien keskuudessa. Alkupääoman he päättivät kerätä joukkorahoituksen kautta järjestettävällä osakeannilla. Yksi Suomen kuumimmista pienpanimoista löytyy kuitenkin Virosta. Ajatus jäi kuitenkin kytemään takaraivoon. Suomen Pienpanimoliiton mukaan uusia pienpanimoita on viimeisen parin vuoden aikana perustettu yli 20. Lisäksi tavoitteena oli alusta asti viedä olutta myös ulkomaille. ”Brewdog onnistui joukkorahoituksen kautta luomaan ensin kysynnän ja sitten vasta tarjonnan, mikä kuulostaa kauppatieteilijän korvaan loogiselta. Energiatehottomuutta huokuvassa hallissa on vain 16 astetta lämmintä, mutta se sopii oluenvalmistukseen mainiosti
Hurula arvioi, että panimo tuottaa tänä vuonna Ruotsin viennin ajoituksesta riippuen noin 100 000–120 000 litraa olutta, mikä tarkoittaisi pyöreästi reilun 300 000 euron liikevaihtoa. Suurin osa panimon myynnistä on suuntautunut Suomeen, mutta pienimuotoisen viennin se on aloittanut jo Isoon-Britanniaan ja Hollantiin. Yhtiö laskee liikkeeseen uusia osakkeita enintään miljoonalla eurolla. Hurulan mukaan Ruotsi voi lähitulevaisuudessa olla potentiaalisesti yhtiön suurin markkina-alue. Me olemme kauppatieteilijöitä ja tällä on tarkoitus tehdä myös rahaa”, Uotila naurahtaa. Lisäksi jokainen omistaja saa omalla nimellään varustetun osakekirjan panimon seinälle, jota voi ihastella vierailullaan panimolla. Vuodelle 2018 yhtiö ennustaa jo miljoonan litran vuosituotantoa ja yli kolmen miljoonan euron liikevaihtoa. Lehden mennessä painoon koossa oli jo 274 000 euroa. Mutta niin kauan kun meillä on oma visio kirkkaana mielessä ja nautimme työstämme, aiomme pysyä itse puikoissa. Lähivuosien visioihin lukeutuvat myös oman olutravintolan perustaminen Tallinnaan ja Helsinkiin sekä viennin laajentaminen Euroopan maiden lisäksi Yhdysvaltoihin. Hurulan mukaan tulevaisuudessa on mahdollista, että osakkeet listattaisiin jollakin vaihtoehtoisella kauppapaikalla, kuten Privanetissä. Uusia osakkeenomistajia Sori Brewing houkuttelee tulevien tuottojen lisäksi sijoitussummien mukaan määräytyvillä eduilla kuten verkkokauppa-alennuksilla. keskioluteli markettivahvuista olutta sekä Prisman että Citymarketin maanlaajuiseen jakeluun Suomessa ja vahvempia oluita löytyy lukuisista ravintoloista ympäri Suomea. Ensimmäinen suuri vientimarkkina on Ruotsi, jonne yhtiö suunnittelee aloittavansa viennin lähikuukausien aikana. Osinkoa yhtiön on tarkoitus alkaa maksaa, kun riittävä kasvuvauhti on taattu. Seinälle nostettavien osakkeiden likviditeettiriski kuitenkin on suuri, sillä niiltä puuttuu kauppapaikka. Panimon keittokapasiteetti voi käydä pieneksi parin vuoden kuluessa. Panimon liiketulos on kuukausitasolla jo voitollinen. Suuria markkinointipanostuksia Sori Brewingin ei ole tarvinnut tehdä. Kirjoittaja on osallistunut Sori Brewingin osakeantiin J Olutta syntyy. Tänä vuonna markkinointiin on Uotilan mukaan kulunut noin sata euroa. Sori Brewingin perusvalikoimassa on kahdeksan eri olutta.. Annissa jo tähän mennessä saaduilla varoilla yhtiö on marraskuussa kaksinkertaistanut käymiskapasiteettinsa 300 hehtolitraan ja ensi vuonna sitä on tarkoitus kasvattaa vielä 150 hehtolitralla. Mielenkiintoinen tarina ja onnistunut brändi yhdistettynä sosiaalisen median hyödyntämiseen ovat riittäneet. Lisäksi antivaroilla tarkoitus on kehittää tuotantoa ja laadunvalvontaa sekä lisätä henkilöstöä erityisesti hallintoon. Valikoima kasvaa. Twitterissä Sori Brewing on jo Suomen suurin panimo. Ei pikavoittoja Vauhdikkaasti alkanut toiminta ja kovat kasvusuunnitelmat ovat herättäneet kiinnostusta myös isommissa toimijoissa. ”Täällä on jo pari isompaa herraa käynyt kysymässä hintalappuamme. Verkkokaupan yhtiö pyrkii avaamaan vielä kuluvan vuoden aikana. Kansainvälisen myynnin vauhdittamiseksi ja toiminnan laajentamiseksi Sori Brewing käynnisti uuden osakeannin lokakuun alussa. Ensi vuonna Sorin tavoitteena on lisätä vientiä Britteihin sekä kasvattaa näkyvyyttä Virossa, jossa myynti on jäänyt vähäiseksi Suomen viedessä leijonanosan kapasiteetista. Sieltä löytyvät tällä hetkellä jo Laitilan Wirvoitusjuomatehdas, Nokian Panimo ja Bryggerin emoyhtiö Rakuuna Olut. Pidämme kuitenkin kaikki ovet avoinna ja jossain vaiheessa on mahdollista, että tarvitsemme kasvuun lisää muskeleita isommalta toimijalta”, Hurula sanoo. ”Emme yritä olla kapinallisia, kuten Brewdog
Myös molempien mainepisteet nousivat selvästi. Molempien kurssit ovat nousseet tänä vuonna yli 30 prosenttia”, Heinonen arvioi. Tuloskuntonsa löytäneen Metsä Boardin kiri on jatkunut yhtä välivuotta lukuunottamatta vuodesta 2008 saakka. Stora Ensoa laskee kaksi mainemittarin osa-aluetta: vastuullisuus ja johtaminen. ”Suurin selittävä tekijä metsäyhtiöiden nousulle on pörssikurssi. Mainetaulukossa Stora Enso putosi monen muun pistelukunsa ennallaan pitäneen tavoin. METSÄN MAINE PALASI. Tuona aikana Metsä Board on noussut pahnan pohjilta maineikkaimpien yritysten joukkoon. Listaa lukiessa onkin tärkeää huomata, että aiempaa suurempi yritysjoukko painaa monen listan yrityksen sijalukua viime vuodesta, vaikka yrityksen saamat mainepisteet olisivat ennallaan tai Teksti MIKKO LAITILA Metsäyhtiöt ja tulokkaat vahvoilla, Sampo ja Sanoma painuivat Arvopaperin ja Pohjoisrannan Mainetutkimuksessa. Metsä Board saa varmasti mainehyvää myös emoyhtiö Metsä Groupin biotuotetehdashankkeesta. Maine 2015 34 ”U sko metsään on palannut”, kiteyttää Pohjoisranta Burson-Marstellerin toimitusjohtaja Jouni Heinonen arvioidessaan tuoreen Mainetutkimuksen tuloksia. Yhtiötä rassaa vielä reilun vuoden takainen kohu lapsityövoiman käytöstä Pakistanissa. Nousukiitoon ei sen sijaan päässyt Stora Enso, vaikka yhtiö ilmoitti UPM:n tapaan markkinoiden odotuksia paremmasta tuloksesta. Metsäjätti UPM kiipesi kolmetoista pykälää sijalle 9 ja Metsä Board peräti 18 pykälää sijalle 10. UPM:ää nostaa laajentaminen biopolttoaineisiin
Kärkiyrityk”Maineessa on kysymys ennen kaikkea luottamuksesta yritykseen." Puujalka kantaa. Yksittäisten yritysten kehitystä kannattaa verrata toimialan yleiseen trendiin. Tulokkaista moni sai heti varsin korkeat mainepisteet. 35 NÄIN MAINETTA MITATAAN Kyselyyn vastanneet saavat arvioida kutakin yritystä yrityskulttuurin ja johtamisen, menestyksen, julkisen kuvan, tuotteiden ja palveluiden, yhteiskuntavastuun sekä muutosvalmiuden kautta. Mainetutkimukseen vastasi 1804 henkilöä, yritysarvioita tuli yhteensä 8956 kappaletta. Pohjoisranta Burson-Marsteller ja Arvopaperi ovat toteuttaneet Mainetutkimusta yhteistyönä vuodesta 2001 lähtien. Siten listaa ei voi suoraan verrata viimevuotiseen, paitsi aivan kärjen osalta. ”Pörssiyhtiöiden mainekärki on vakaa ja vahva. Listalle nousivat tänä vuonna uusina niminä Affecto, Apetit, Capman, Exel Composites, Ilkka, Ixonos, Munksjö, SSH ja Suominen. Metsä Board ja UPM nousivat Mainetutkimuksessa. jopa nousseet. Yksittäisten yritysten saamien arvioiden määrän vaihtelun vuoksi tutkimuksella ei ole yhtä virhemarginaalia, kuten esimerkiksi gallup-tutkimuksissa. Vastaajista 59 prosenttia on osakesäästäjiä, aktiivisia osakesijoittajia tai ammattisijoittajia 33 prosenttia. Myös Stora Enso on tuloskunnossa, mutta mainepisteissä se jäi kilpailijoistaan.. Tutkimukseen kutsuttujen yhteystiedot on poimittu Talentumin asiakasrekisteristä, vastaajat ovat pääosin piensijoittajia
Mainekuvan muutos voi olla heikko signaali orastavasta muutokAhlstrom , Digia , Finnair , Comptel , Lassila&Tikanoja , Metsä Board , Oriola-KD , Cramo , Lemminkäinen , Rapala VMC , Outokumpu , Sanoma , Sampo , Outotec , SSAB , Tulikivi , Tikkurila , Orion , Huhtamäki* , Keskisuomalainen* , Nousijat ja laskijat Isäntä. Ehkä hyvät vaaput pitävät osaltaan maineen pinnalla. Melkoisen pudotuksen koki pörssin kärkinimiin kuuluva Sampo, joka menetti liki seitsemän mainepistettä. Pohjoisrannan Heinonen arvioi, että yrityskulttuurija vastuullisuus -mittareilla huomattavasti muita mainetekijöitä heikommin menestyvä Sampo voi kärsiä suorapuheisen hallituksen puheenjohtajansa Björn Wahlroosin imagosta. Kiinnostava yksityiskohta Maine-tutkimuksen historiasta ajoittuu vuoteen 2005, jolloin Nokia oli vielä matkapuhelinmaailman valtias. Finnair on ollut yksi vuosituhannen heikoimpia sijoituksia. Comptelin kurssia ja ehkä myös mainetta, on nostanut yhtiön ympärille kehkeytynyt hype Risto Siilasmaan ja Henrik Kuninkaan kaltaisten sijoittajien innostuttua osakkeesta. Mainelistalla neljän kärki on viime vuodesta muuttumaton: Kone, Ponsse, Vaisala ja Wärtsilä. Viime vuonna listalla viidentenä komeillut yhtiö putosi sijalle 28. Huhtamäki, Elisa – ja myös Sampo, ovat menestyneet pörssikurssilla mitattuna, mutta eivät pystyneet mainekiriin. Comptel oli listan neljänneksi eniten mainettaan kasvattanut yritys. Vaikka viime vuoden sijoitus oli Sammolle poikkeuksellisen hyvä, on pudotus kuitenkin suuri. Yhtiön saamien yksittäisarvioiden määrä on kuitenkin ollut aiempina vuosina pienehkö ja heilunta suurta. Konevuokraajista Cramo ottaa kaulaa kilpailijaansa Ramirentiin sekä mainepisteissä että pörssissä. Comptelin osakekurssi oli noussut pitkin vuotta, mutta varsinainen pyrähdys tuli vasta marraskuun alussa. Yritys Muutos mainepisteissä *Muutos ei ole tilastollisesti merkitsevä. ”Mainetutkimuksessa menestyvät yritykset pyrkivät ja myös pystyvät kommunikoimaan markkinoilla tapahtuvia muutoksia, pystyvät kilpailijoitaan useammin myös innovatiivisiin strategisiin liikkeisiin.” Kovimman nousun mainepisteiden keskiarvossa teki Ahlstrom, joka petrasi mainettaan peräti 13,2 pistettä edellisvuodesta. Maine 2015 36 set pitävät paikkansa vuodesta toiseen ja ovat kaikilla maineen osa-alueilla vahvoja”, Heinonen summaa. Technopoliksen mainetta voi kirkastaa yhtiön kyky selviytyä liikekiinteistöjen vuokraajana, vaikka kansantalouden kasvu näyttää pysyvästi kadonneen. ”Maineessa on kysymys ennen kaikkea luottamuksesta yritykseen, mikä näkyy sijoittajien käyttäytymisessä pitkällä aikavälillä”, Heinonen sanoo. Pörssissä yritysten kulkusuunnat ovat olleet tänä vuonna täsmälleen samat. Sammon hallituksen puheenjohtaja Björn Wahlroos osaa nostaa yhtiön arvoa. Kiihdytys. Samana vuonna yhtiön mainepisteet yrityskulttuurista ja johtamisesta kuitenkin yllättäen putosivat. Vastaavaan nousuun pystyi Technopolis, jonka osake on tätä kirjoitettaessa vuoden alusta katsottuna miinuksella. Viidenneksi nousi FSecure. Mandatumin tarjoamat sijoitustuotot saattavat myös vaikuttaa kokonaismielikuvaan Sammosta. Joissakin tapauksissa kurssikehitys ja yrityksen maine näyttävät liikkuvan käsi kädessä, mutta ei läheskään aina. Yhtiötä on markkinaspekulaatioissa naitettu Nokialle. K u v a t : T i m o P y l v ä n ä i n e n , A r t t u L a i t a l a Yritys Muutos mainepisteissä. Nyt tuloskunto näyttää paremmalta ja mainepisteet nousivat kohisten. Ensin mainittu nousee mainelistalla, jälkimmäinen laskee. Rapalan maine puolestaan nousi peräti 4,6 pistettä, vaikka yhtiö on ollut kurssikehityksensä perusteella kehno sijoitus jo vuosien ajan
Raskaasti putosivat myös SSAB ja toimitusjohtajaa pikavauhtia vaihtanut Outokumpu. Talentum on mediataloista maineikkain sijaluvulla 57, kahdeksan pykälää alempana kuin vuotta aikaisemmin, vaikka yhtiöllä on yksi mainepiste enemmän kuin vuosi sitten. Yksi syy lienee se, että yritysten tuotteet ja palvelut ovat tulleet vastaajajoukolle vuosi vuodelta tutummaksi. Jälkikäteen tiedetään, että tuolloin Nokia jo kärsi johtamisongelmista ja laskukierre oli alkanut. Kaikki kolme toimialaa ovat myös mainemittarin perusteella laskussa. Maineen mierontiellä on Uzbekistanin lahjusskandaalin puristuksessa kärvistelevä Teliasonera, jonka maine painui matalaksi jo aiempina vuosina. Pohjalta ponnistaminen vie kuitenkin useamman vuoden ja vaatii pitkäkestoista onnistumista. Tilastollisesti merkitsevä nousu mainepisteissä on merkitty yrityksen nimen yhteyteen L ja pudotus M Sijoitus (vuosi ) Muutos Yritys Kokonaismaine Sijoitus (vuosi ) Muutos Yritys Kokonaismaine. Aikasarja paljastaa, että yritysten mainekeskiarvo hivuttautuu vuosi vuodelta ylemmäs. Mediataloista syvimmälle kyykkäsi listan hännille valahtanut Sanoma, jonka mainepisteet vähenivät kahdeksalla. Listan peräpäässä nousua yrittää myös tuloskuntoon pitkästä aikaa päässyt Finnair, jonka pisteet nousivat kolmanneksi eniten. 37 ( ) KONE , ( ) Ponsse , ( ) Vaisala , ( ) Wärtsilä , ( ) F-Secure , ( ) Amer Sports , ( ) Rapala VMC L , ( ) Valmet L , ( ) UPM-Kymmene L , ( ) Metsä Board L , ( ) Konecranes , ( ) Neste Oil , ( ) Basware , ( ) Fiskars , ( ) Bittium L , ( ) Cargotec , ( ) Nokian Renkaat , ( ) Technopolis L , ( ) Orion M , ( ) Olvi , ( ) Metso , ( ) Huhtamäki , ( ) PKC Group L , (-) (-) SSH , ( ) Raisio , ( ) Kemira , ( ) Nokia , ( ) Sampo M , ( ) Cramo L , (-) (-) Suominen , ( ) Caverion L , ( ) Tikkurila M , ( ) Lassila&TikanojaL , (-) (-) Exel Composites , ( ) Aspo , ( ) Nordea L , ( ) Marimekko , ( ) Fortum , (-) (-) Munksjö , ( ) Outotec M , ( ) Ålandsbanken L , ( ) Elisa , ( ) Stora Enso , (-) (-) Affecto , ( ) Comptel L , ( ) Ramirent , ( ) SRV Yhtiöt L , ( ) Viking Line , ( ) Oriola-KD L , ( ) Ahlstrom L , ( ) Digia L , ( ) Uponor , ( ) Atria , ( ) Biotie Therapies , ( ) Kesko L , ( ) Talentum , (-) (-) Apetit , ( ) Pöyry , ( ) YIT , (-) (-) CapMan , ( ) Aktia , ( ) Sponda , ( ) TeliaSonera , ( ) Tulikivi M , ( ) HKScan L , ( ) Keskisuomalainen , ( ) Tieto , (-) (-) Ilkka-Yhtymä , ( ) Alma Media , ( ) SSAB M , ( ) Finnair L , ( ) Stockmann , ( ) Lemminkäinen L , ( ) Sano ma M , ( ) Outokumpu M , (-) (-) Ixonos , Sijoitus (vuosi ) Muutos Yritys Kokonaismaine Pörssiyhtiöiden Maine 2015 sesta, vaikka tuskin kukaan kyselyyn vastannut näki tuolloin mitä tuleman piti Nokian suhteen. Nollakorot eivät ole ihanneympäristö myöskään pankeille, joiden kolmannen neljänneksen tulokset eivät vakuuttaneet markkinoita. J Yritysten mainekeskiarvo hivuttautuu vuosi vuodelta ylemmäs. Maineita nostaa myös yhteiskuntavastuun nousu viime vuosina yhä tärkeämmäksi mainetekijäksi kaikille pörssiyhtiöille: yritykset tekevät työtä maineensa eteen aiempaa enemmän. Mainelistalta kuvastuu sekin, kuinka Suomen de?atoriseen tilaan jämähtänyt talous kiusaa media-alaa ja rakentamista. Kaikki nousevat, osa tilastollisesti merkitsevästi
Kiinteistösijoituksiin keskittynyt Amos Anderson (1878-1961) oli oman aikansa toisinajattelija. Ihmisten oli kuitenkin vaikea tietää, mihin kaiken tämän löysän rahan uskaltaisi panna poikimaan. Toisinajattelija Amos Anderson. Sijoittajien valtavirta – tavallisia perheenäitejä ja opiskelijapoikia myöten – tulkitsi asetelman siten, että paras ja tuottavin sijoituskohde rahoille noissa oloissa olivat osakkeet, kaikki mahdolliset osakkeet. Professori Markku Kuisman mukaan suomalainen talouselämä ja koko yhteiskunta kävivät tuolloin suorastaan taistelua olemassaolostaan. Sijoittamisen historia 38 S uomen talous oli 1910-luvun puolimaissa ennennäkemättömän likvidi. Vuonna 1916 pörssin listalla noteerattiin 56 ja seuraavana vuonna Teksti SAMULI SKURNIK Kuvitus TUOMAS IKONEN 1910-luvun rahatulva synnytti Suomeen maan ensimmäisen pörssihuuman ja osakekuplan. Vuonna 1912 toimintansa aloittanut Helsingin Arvopaperipörssi tarjosi tähän hyvän uuden mahdollisuuden. Pohjan rahaperustan äkkinäiselle paisumiselle lähes kaksinkertaiseksi loivat Suomen markan kultakannasta luopumisen (1914) ohella tsaarin armeijan Suomen markkinoille kohdistuneet suuret ostot, joiden taloudellisia vaikutuksia Suomen suuriruhtinaskunnan erikoiset taloussidokset emämaahan Venäjään paisuttivat. Eivätkä vain levottomat. In?aatio nimittäin laukkasi taivaissa ja olot olivat muutoinkin kaikin puolin levottomat. Rahaa tulvi tuolloin ovista ja ikkunoista. Uusi asetelma syntyi kansantalouteemme ensimmäisen maailmansodan seurauksena
jo 84 yrityksen osaketta. 39 Anderson jätti jälkeensä valtavan omaisuusmassan. Kiihkeä sijoitustoiminta kääntyi kuitenkin useimmille mukaan lähteneille nopeasti katastro?ksi. Ja toiseksi tilannetta pahensi in?aation äkillinen kiihtyminen 1910-luvun lopulla. Jos näiden syiden lisäksi ostettujen osakkeiden valinnat olivat olleet vähemmän onnistuneita ja kaupanteko vahvasti velkarahoitteista kuten Moses Skurnikilla (Arvopaperi 5/2015), niin lopputuloksena oli tilanne, jossa velkaa oli paljon ja osakesalkussa muhimassa valtavat realisoitumattomat tappiot. Vain muutama harva niistä pysyi kuitenkaan pystyssä muutamaa vuotta pidempään. Aikakauden keskeisten toimijoiden tulokehitystä katsotta. Noina vuosina maahamme perustettiin suurten ja nopeiden voittojen toivossa myös ennennäkemätön määrä uusia pankkeja ja pankkiiriliikkeitä. Ensiksikin osakemarkkinoiden tilanteen muuttuminen radikaalilla tavalla syksyllä 1918 kun osakkeiden hinnat alkoivat nopeasti laskea. Syitä tähän oli kaksi
Ja kaikki he toimivat valtavalla riskillä. Andersonin 1920-luvun alussa alkanut myönteinen tulokehitys nimittäin kiihtyi vuosikymmenen loppua kohden ja jatkui edelleen 1930-luvulla vuosikymmenen alkupuolen notkahduksen jälkeen. Sijoittajien enemmistön osalta yksiselitteinen vastaus on, että ei riittänyt. Jos oikein tarkkoja ollaan, niin Forumin kauppakeskuksessa Konstsamfundet on ”vain” vahva enemmistöomistaja. euroa. Hän oli oman aikansa toisinajattelija. Amos Andersonin poikkeava sijoitusstrategia ilmentyy hänen pitkän ajan tulokehityksessään ikään kuin hitaasti kiiruhtamisena. Eikä se ollut sattumaa. AMOS KIIRUHTI HITAASTI Kuviossa nykyeuroiksi muutettuna (2011 rahanarvossa) aikakauden neljän tunnetun liikemiehen tulokehitys ennen toista maailmansotaa. J Kirjoittaja on KTT ja Aalto-yliopiston Kauppakorkeakoulun strategisen johtamisen dosentti. Oman tiensä kulkijana, ajan henkeä ja monien neuvojiensa suosituksia uhmaten, hän loi oman, aikalaisistaan poikkeavan sijoitusstrategian. Eikä vain passiivisesti aistia, vaan tarvittaessa myös toimia hyvinkin aloitteellisesti. Ehkä Anderson oli opiskellessaan vakuutusasioita vuosisadan vaihteen Saksassa saanut sieltä mukaansa sellaista hiljaista tietoa niin in?aatiosta kuin osakemarkkinoista, jota hän saattoi hyödyntää Suomen talouden myllerryksissä. Kun pääosa sijoittajista – ja jopa keskeiset päättäjät Suomen Pankin pääjohtajaa myöten – luotti siihen, että markan arvo palautetaan heti sodan jälkeen entiseen arvoonsa, Anderson ei siihen uskonut. Andersonin valitsema sijoitusstrategia alkoi kartuttaa hänelle kasvavia tuottoja vasta 1920-luvulla. Ja myöhemmin aikaisemmassa vaiheessa hankitut omat kiinteistöt olivat niin sanotusti viimeistä kivijalkaa myöten kiinnitettynä velkojen vakuudeksi. Sijoittamisen historia 40 essa yksi erottuu joukosta. Mutta riittikö se. Andersonilla oli kuitenkin kyky aistia, milloin tarjolla oli hyviä sijoitusmahdollisuuksia. Pääosalla toimijoista ei yksinkertaisesti ollut riittävää tietoa osakemarkkinoiden toiminnasta talouden murrosvaiheissa. Yksi tällainen tapaus oli kiinteistökauppa, jossa hän osti kertakaupalla Läntisen Henrikinkatu 20, 22 ja 24 (Mannerheimintie 18, 20 ja 22) ja Simonkatu 4:n kiinteistöt ystävältään konsuli Viktor Hovingilta (1877–1970). Jos suomalaisilla osakesijoittajilla olisi ollut se tieto, joka vanhoilla rahasuvuilla, kuten esimerkiksi Rotschildeillä ja Wallenbergeillä jo tuolloin todistettavasti oli, eivät he olisi rynnänneet tapahtuneella tavalla niin epävarmoihin osakesijoituksiin kuin nyt tapahtui. Tämän vuoksi hän sijoitti kiinteistöihin, joita useimmat muut sijoittajat tuolloin hylkivät. Myös taloushistorioitsijat ovat arvioineet, että ilman tätä kauppaa Hovingista olisi tullut rikas mies. Jälkikäteen Hoving piti kauppaa omalta kannaltaan tyhmänä virhearviona. Ja tietenkin hänellä oli myös paljon onnea. Tämän yhdistyksen omistuksessa on yhä edelleen tänä päivänä koko Forumin kortteli – MTK:n ja Pellervo-Seuran Simonkadulla omistamaa Maalaistentaloa lukuun ottamatta. Se on kuitenkin mahdollista. Amos Anderson, joka ei saanut perillisiä, jätti jälkeensä valtavan omaisuusmassan, jonka hän testamenttasi perustamalleen Föreningen Konstsamfundetille. Eikä Anderson sijoittanut vain kiinteistöihin yleensä vaan hän osti niitä pääosin yhdestä nimenomaisesta Helsingin keskustakorttelista, Kukon (Forumin) korttelista. Tosin vielä tämän kaupan tekemisen aikaan Hovingin verotettavat tulot olivat seitsemän kertaa Andersonia suuremmat ja hän komeili Helsingin tulonsaajalistalla kuudennella sijalla. Rahamiesten ansiot 3 000 000 2 500 000 2 000 000 1 500 000 1 000 000 500 000 Amos Andersson (1878-1961 Karl Fazer (1866-1934) Allan Hjelt (1885-1945) Moses Skurnik (1880-1934) milj. Niitä ilmanhan ei sijoittaja menesty vielä tänäkään päivänä, vaikka tietoa ja kokemusta markkinoista ja niillä tarjolla olevista sijoituskohteista on nykyisin yllin kyllin. Mutta sitä en usko, että hänellä – kuten ei muillakaan sen ajan sijoittajilla – olisi ollut jotain aivan erityistä niin sanottua kovaa tietoa omien investointipäätöstensä tueksi. Amos Andersonin tulokehitys poikkeaa merkittävällä tavalla aikakauden yleiskuvasta. Aluksi, ennen oman velkavapaan kiinteistömassan karttumista, hän joutui hankkimaan lainoilleen mitä moninaisimpia henkilötakaajia. Andersonin koko elinaikainen tulokertymä oli hyvinkin vertailukelpoinen 1910-luvun lopulla huikeita vuosituloja saaneiden ”sankarisijoittajien” tähdenlentojen omaisesti nopeasti nousseisiin, mutta yhtä nopeasti myös laskeneisiin tulokertymiin verrattuna. Tietenkin he kaikki toimivat parhaan tietonsa ja ymmärryksensä mukaan. Mutta hänellä tämä kehitys oli kuitenkin selvästi vakaammalla pohjalla. Ehkä Anderson kuitenkin osasi hyödyntää omissa sijoitusstrategioissaan ulkomailla saamiensa tiedon murujen ohella muita paremmin omaa intuitiotaan ja tervettä maalaisjärkeä. Mutta vielä on vastattava yhteen perustavaa laatua olevaan kysymykseen: miksi Amos Anderson toimi toisin kuin muut – ja miksi valtavirta toimi kuten toimi. Koska Amos Andersonilla ei ollut lähtökohtanaan perittyä omaisuutta, joutui hän monien muiden tapaan toimimaan vahvalla velkavivulla ja suurella henkilökohtaisella riskillä. Amos Anderson (kuvassa), vaatimattoman kalastajatilan poika Kemiön saaristosta, toimi toisin. Toisaalta sitä, oliko Andersonilla tällaista ylisukupolvista tietoa, emme tiedä
Pelkkä sopeuttaminen ja saneeraaminen ei riitä, pitäisi myös saada liiketoiminta lentoon. Sijoitukset KOTIMAINEN KOTIMAINE N 41 / U LKO MAINE N 4 3 / PIE NI U LKO MAINE N 4 4 / IN STITU UTI O 4 5 / GU RUJE N SALKUT 4 6 / R AHASTOT 47 / R AHASTO ILMI Ö 48 / E TF 4 9 / KO LU MNI : O lli Tur u n e n 50 41 Onnistunut sijoitus käänneyhtiöön voi poikia muhkeat tuotot lyhyessä ajassa. Kohti korkeuksia. Osakkeen kurssi mataa edelleen 50 prosenttia viiden vuoden takaisten tasojensa alapuolella. Toisaalta maaliskuun 2013 pohjistaan osake on yli tuplaantunut, mikä Toiveet korkealla Glastonissa Teksti Tommi Melender Maailman suurimpien tornitalojen julkisivulasit karkaistaan Glastonin koneilla. Sijoittajat toivoisivat menestyksen näkyvän myös tulosrivillä. Lasikoneisiin erikoistuneessa Glastonissa positiivista käännettä uumoiltiin sen verran kauan, että moni sijoittaja ehti polttaa näppinsä. Osakemarkkinoilla riittää yllin kyllin käänneyhtiökandidaatteja, mutta useimmat niistä eivät lunasta lupauksia. Jättimäisen Burj Khalifan (828 m) laseissa on Glastonin kädenjälki.
Glastonin omavaraisuusaste oli syyskuun lopussa 45 prosentissa ja korollista nettovelka oli 5,2 miljoonan euron edestä. Osakeostot nostivat Sohlbergien omistusosuuden 14 prosentista 17 prosenttiin. Odotuksissa on, että jatkuvien toimintojen liikevaihto ja vertailukelpoinen liikevoitto ylittävät viime vuoden tason (109,7 miljoonaa ja 5,5 miljoonaa euroa). Turvalasin karkaisukoneissa yhtiölle irtoaa noin 30 prosentin siivu. veroja, euroa , , , Opon tuotto, % , , , Tulos/osake, euroa , , , Osinko/osake, euroa , , , Oman pääoman tuotto , , , Glaston Helsingin pörssi 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 42 kertoo odotusten voimistumisesta. Sohlbergien hallitsema G.W. Taseremonttinsa Glaston hoiti muutama vuosi sitten myymällä Software Solutions-yksikkönsä sekä pääkonttorikiinteistönsä, järjestämällä suunnatun osakeannin ja muuntamalla vaihtovelkakirjalainojaan osakkeiksi. Esimerkiksi Dubain jättiläismäisen tornitalon Burj Khalifan julkisivulasit on karkaistu yhtiön koneilla. Syysneljänneksen tulosraportti valaa uskoa siihen, että Glastonin pitkä selviytymistaistelu on ohi ja yhtiö kulkee parempia aikoja kohti. Etelä-Amerikassa kysyntä pysyttelee vaisuna. Bisnes on kuitenkin suhdanneherkkää, koska kysynnän määrää rakentamisen aktiviteetti. Yhtiö keskittyy lasinjalostuskoneisiin ja niiden huoltopalveluihin. Omavaraisuusaste painui pahimmillaan 20 prosenttiin. Liikevaihto kasvoi 57 prosenttia 34,3 miljoonaan euroon ja vertailukelpoinen liikevoitto harppasi 2,4 miljoonaan 1,1 miljoonasta eurosta. Glastonin hallussa on kokonaisuudessaan viitisentoista prosenttia toimialansa 800 miljoonan euron markkinoista. Yli kymmenen prosentin omistuspotti on myös lehtikeisari Urpo Lahtisen perillisiä edustavalla Hymy Lahtinen Oy:llä. Glastonin liiketoiminta painottuu EMEA-alueelle (Eurooppa, Afrikka, Lähi-itä), joka toi viime vuonna 46 prosenttia liikevaihdosta. Myllerrysten keskellä yhtiö menetti 60 prosenttia liikevaihdostaan ja teki tappiota viisi vuotta yhtä soittoa. Finanssikriisi oli koitua Glastonin tuhoksi, sillä sen jälkimainingeissa lasikonemarkkinat romahtivat totaalisesti. Nurkkien siivoamista Glastonilla on riittänyt vielä tänäkin vuonna, sillä se myi pois esikäsittelyliiketoimintansa. Osakekohtainen tulos ei tänäkään vuonna jaksa nousta paljon nollan yläpuolelle, joten p/e-luku näyttää 0,51 euron kurssilla korkealta. Ennusteiden mukaan turvalasimarkkinat kasvavat vajaat seitsemän prosenttia vuodessa, mikä tuntuu kelpo lukemalta läntisten talouksien kituviin bruttokansantuotteen kasvuprosentteihin suhteutettuna. Pontta kasvuun antavat tiukentuvat turvamääräykset, lasin käytön yleistyminen rakentamisessa ja energiatehokkuuden vaatimukset. Vuoden yhdeksän ensimmäisen kuukauden osalta liikevoittomarginaali asettui 5,7 prosenttiin, mikä tarkoittaa, että virallinen kannattavuustavoite alkaa olla hyppysissä. Syysneljänneksen tulosraportissa Glaston arvioi tämän vuoden markkinakasvun pysyvän maltillisena. Suurimmat omistajat G.W. Sohlberg , Etera , Hymy Lahtinen Oy , Varma , Evli Suomi Pienyhtiöt , Nordea Pro Suomi , Sohlbergin säätiö , Investsum (Sumeliukset) , Tilanne 30.10.2015 Lähde: Factset. Sijoitukset Kurssikehitys Liiketoiminta 2014 2015e 2016e Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur , , , Voitto e. Uuskonemyynnissä kehitys näyttää hyvältä EMEA-alueella ja Pohjois-Amerikassa. Pääomistajilla tuntuu riittävän uskoa positiiviseen käänteeseen. Pörssimaailman skeptikoiden silmissä Glastonilla on edelleen jonkinlainen hylkiön maine, eikä yhtiöllä ole kattavaa analyytikkoseurantaa. Sijoittajapiireissä on väitetty tuotekehityksen laiminlyöntiä yhdeksi syyksi Glastonin takavuosien kurimukselle, mutta yhtiön kotisivuilta löytyvät referenssilistat kertovat, että jotain on tehty oikein. Nykyisellä tahdilla Glastonilla on kuitenkin edellytykset kasvattaa voittoaan huomattavasti, mikä painaisi tulospohjaiset arvostukset järjellisemmille tasoille. Sohlberg Oy kasvatti lokakuussa omistustaan seitsemällä miljoonalla osakkeella. Tammi–syyskuussa Machines-segmentti keräsi liikevaihtoa 57,1 miljoonaa euroa ja Servicessegmentti 34,8 miljoonaa euroa. Glastonin päämääränä on yli kuuden prosentin liikevoittomarginaali ja kahdeksan prosentin keskimääräinen vuosikasvu. Joko Glaston vihdoin alkaisi tehdä tulosta. J Glastonin päämääränä on yli kuuden prosentin liikevoittomarginaali ja kahdeksan prosentin keskimääräinen vuosikasvu. Aasiassa markkinat ovat olleet hiljaiset, mutta osoittivat syysneljänneksellä virkistymisen merkkejä. PohjoisAmerikan osuus oli 36 ja Aasian 19 prosenttia. Pelkät suhdanneluonteiset syyt eivät koko karmeutta selitä, sillä Glaston teki myös surkeita yrityskauppoja
Kanadan ylle synkkiä pilviä luo myös maan ylikuumenBank of Nova Scotia on osinkosijoittajan unelma Teksti Mirko Hurmerinta Hyvää osinkotuottoa tarjoavia pankkeja löytyy muualtakin kuin Ruotsista. Kanadalainen Bank of Nova Scotia on riskeistä huolimatta houkutteleva osake. Halifaxilaisten liikemiesten perustamasta paikallispankista on yritysostojen myötä kasvanut monikansallinen finanssijätti.. Viime vuonna 56 prosenttia pankin tuloksesta kertyi Kanadasta, seitsemän prosenttia Yhdysvalloista ja 37 prosenttia muilta markkinoilta. Vaikka Scotiabankin juuret sijaitsevat kaukana maailman ?nanssikeskuksista, on se kaikkea muuta kuin pikkupankki. Kanadan ulkopuolella Scotiabankin tärkein kasvualue on Latinalainen Amerikka, jossa se on laajentunut erityisesti yritysostoin. Viimeisen 45 vuoden aikana se on korottanut osinkoaan peräti 43 vuotena. Maantieteellisen jakauman vuoksi raaka-aineiden hintakehityksestä on tullut pankille uhka, sillä raaka-aineilla on suuri vaikutus sekä Kanadan että useiden Latinalaisen Amerikan maiden talouksiin. ULKOMAINEN 43 Kanadan itärannikolta, pienestä Nova Scotian provinssista tulee pankki, jonka rinnalla turvallisina osinkokoneina pidetyt ruotsalaispankit näyttävät harrastelijoilta. Mikään kasvuraketti Scotiabank kuitenkaan ei ole vaan lukeutuu sarjaan tylsät pankkiosakkeet. Bank of Nova Scotia, tunnetummin Scotiabank, on nimittäin maksanut osinkoa joka vuosi perustamisestaan lähtien, eli jo vuodesta 1832. Taseen loppusumma on 863 miljardia dollaria, mikä tekee siitä Kanadan kolmanneksi suurimman pankin Royal Bank of Canadan ja TorontoDominion Bankin jälkeen. Scotiabankin oman pääoman tuotto on laskenut muutaman vuoden takaisesta yli 19 prosentista noin 14 prosenttiin. Viimeisen kolmen vuoden aikana pankin tulos on kasvanut keskimäärin neljän prosentin vuositahdilla. Pienestä suureksi. Scotiabank on kuitenkin Kanadan suurpankeista kansainvälisin. Lähivuosille analyytikot odottavat hieman nopeampaa, keskimäärin reilun kuuden prosentin vuosikasvua. Sillä on yli 21 miljoonaa asiakasta lähes 60 maassa. Se kestää kuitenkin vertailun muihin kanadalaisverrokkeihin ja on selvästi parempi kuin ruotsalaisilla suurpankeilla. Latinalaisen Amerikan osuus Nova Scotian kansainvälisestä pankkitoiminnasta on lähes kaksi kolmasosaa
CAD. – Tommi Melender Arvonsa 13-kertaistanut pörssikomeetta 500 Kurssikehitys Fingerprint Cards Ruotsin pörssi SEK Scotiabankin tase on vahvassa kunnossa. Scotiabankin osingonjakosuhde on kuitenkin varsin konservatiivinen. Toimitusjohtaja Jörgen Lantto kertoi syysneljänneksen tulosjulkistuksen yhteydessä, että Fingerprint Cards haalii itselleen puolet Applen ulkopuolisesta älypuhelinmarkkinasta. Joka toisessa tänä vuonna valmistettavassa älypuhelimessa on sensori sormenpäätä varten, kun viime vuonna sellainen oli joka kolmannessa. Fingerprint Cardsin teknologiaa ei löydy Applen valikoimista, koska omppuyhtiö on omavarainen. Vuodessa asiakaskunta on kasvanut kahdesta kahteenkymmeneen. Vuonna 1997 perustetun Fingerprint Cardsin historia on klassinen vaikeuksien kautta voittoon -tarina. Heinäkuun lopussa asuntolainojen osuus pankin lainakannasta oli noin puolet, joista 87 prosenttia oli Kanadassa. Tärkeimpiä asiakkaita ovat Google ja kiinalaiset luurivalmistajat. Maltillinen osinkopolitiikka antaa pankille liikkumavaraa kasvupanostuksiin ja mahdollistaa osingon kasvattamisen myös jatkossa. Pitkään osinkosalkkuun Scotiabank on varsin houkutteleva ehdokas. J Sormenjälkitunnisteteknologiaa valmistava ruotsalaisyhtiö Fingerprint Cards hullaannuttaa sijoittajia. Merkittäviin kauhuskenaarioihin ei ole aihetta, mutta riskit näkyvät pankin arvostuksessa. Kymmenessä vuodessa asuntojen hinnat ovat nousseet yli 80 prosenttia ja syksyllä kanadalaisten asuntovelan suhde tuloihin nousi kaikkien aikojen ennätykseen. Osakkeen p/e-kerroin on kuluvan vuoden ennusteilla 10,8 ja ensi vuoden ennusteilla vain 10,1. Piilaaksossa majaansa pitävä pahin kilpailija Synaptics tekee tunnisteteknologiaa Samsungille. Scotiabankin tase on kuitenkin vahvassa kunnossa, mikä vaimentaa mahdollisia iskuja. Sijoitukset Kurssikehitys Ulkomainen 80 70 60 50 Bank of Nova Scotia Toronton pörssi 44 tuneet asuntomarkkinat. Syysneljänneksen tulosraportissa ei sellaista tullut, vaan yhtiö nosti tämän vuoden liikevaihtoarvion 2,5 miljardista kruunusta 2,75–2,85 miljardiin kruunuun. Menestysputki sai alkunsa kolme vuotta sitten, kun Apple osti sormenjälkitunnisteisiin erikoistuneen Authentecin. Liikkeellä ovat myös suomalaiset yksityissijoittajat, sillä marraskuun alussa osakkeen kaupankäynti saavutti huippulukemat Nordnetin suomalaisasiakkaiden keskuudessa. Viime vuosina osingonjakosuhde on vaihdellut 44 ja 49 prosentin välillä, kun esimerkiksi Nordea aikoo tulevina vuosina jakaa osinkoa vähintään 75 prosenttia tuloksestaan. Yhtiön osake on harpannut tänä vuonna runsaat 1 200 prosenttia. Osake hinnoittelee tulevaisuudenodotuksia, jotka voivat toteutua tai jäädä toteutumatta. Useat asiantuntijat ovat varoittaneet romahduksesta, mikäli raaka-aineiden hinnat pysyvät alhaalla pidempään. Historiassa riittää todisteita siitä, että italalla asetelmat voivat muuttua nopeasti. Varovaista sijoittajaa mietityttää, pystyykö yhtiö säilyttämään suuret markkinaosuutensa kilpailun kiristyessä ja teknologian kehittyessä. Applen avattua ladun tunnisteteknologia löi ryminällä läpi. Huiman kasvupotentiaalin markkinoille riittää muitakin tulijoita, kuten norjalaiset IDEX ja Next Biometrics sekä kiinalainen Goodix ja taiwanilainen Egis Technology. Nykyisellä kurssitasolla pankilta voi odottaa noin 4,5 prosentin osinkotuottoa. Kymmenen vuotta sitten omistajat meinasivat laittaa lapun luukulle, mutta pelastajaksi ilmaantui japanilainen rahoittaja. Kvartaaleittain jaettavan osingon verokohtelu on suomalaisille piensijoittajille sama kuin yhdysvaltalaisten yhtiöiden osingoilla. Pienikin pettymys johtaa tuntuvaan kurssilaskuun. Osingosta pidätetään maksuhetkellä 15 prosenttia ja loput 10,5 prosenttia lopullisessa verotuksessa. 29 miljardin kruunun eli runsaan kolmen miljardin euron arvoista Fingerprint Cardsia on turha arvioida perinteisillä arvostuskertoimilla, koska yhtiö on vasta noussut voitolliseksi
”Kaikkea voidaan vielä trimmata, mitään ei suljeta pois tässä vaiheessa. Salkussa oli pitkään niin sanottuja suomalaisia arvo-osakkeita. ”Me määräämme kuitenkin allokaation”, Båsk kertoo. Sen jälkeen on taas noustu”, Båsk selittää. Teksti Tuula Laatikainen Säätiömies. Tarkoitus on sopivan tilaisuuden tullen vähentää myös suoria kiinteistöomistuksia. Kiinteistöjä on Helsingin lisäksi Porvoossa, Tampereella ja Pohjanmaalla.” Uudella sijoituspolitiikalla ei ole erityisiä teemoja, kuten ilmastotai eettinen sijoittaminen tai vaikkapa uusiutuva energia. Nämä ovat tavoitteena myös salkun kansainvälistyessä. Tähän saakka säätiö on hoitanut salkkunsa kokonaan itse, mutta nyt se on antanut täyden valtakirjan yhdelle varainhoitajalle hoitaa ulkomaiset sijoitukset. INSTITUUTIO K u v a : K a r o l i i n a P a a v i l a i n e n 45 Alfred Kordelinin säätiössä on käynnissä uusi vaihe: kotimainen sijoitussalkku on muuttumassa kansainväliseksi. ”Kiinteistömme ovat Suomessa ja myös lähes kaikki osakkeet olivat suomalaisia yhtiöitä. ”Kiinteistöissä muutos on hitaampi. Tavoite on nostaa kansainvälisten sijoitusten osuus salkussa 30 prosenttiin. ”Tilikausi päättyi elokuussa. Kolmen työntekijän säätiölle ison kiinteistösalkun hoito on hankalaa. Tänä vuonna säätiö jakaa 4,7 miljoonaa euroa tieteen ja taiteen tukemiseen. ”Mutta emme muutostenkaan jälkeen hae kuuta taivaalta vaan vakaata tuottoa.” Pitkän tähtäimen tuottotavoite on 5,5 prosenttia, mutta viime tilikauden tuotto jäi alle neljän prosentin. Ehkä varainhoitajiakin on tulevaisuudessa useampia tai salkussa jopa Alfred Kordelin saranavaiheessa Säätiö on valmis karsimaan valtion tukia säätiöverotuksen sijaan. Se tarkoittaa yrityksen vakaata liiketoimintaa, vahvaa tasetta ja hyvää osingonmaksua. Båsk haluaa pysyä kuitenkin avoimena tulevaisuuden suhteen. Näin myös hajautamme”, kertoo asiamies Erik Båsk. Eihän tiedä, tuleeko vastaan paketti, jota on vaikea lyödä”, Båsk sanoo. Nyt on lähdetty kansainvälistämään. Erik Båsk aikoo panna säätiön kiinteistöjä myyntiin.. Kiirettä ei ole vaan tähtäin on vuodessa 2018. Tuolloin kurssit sattuivat laskemaan
päivän päätöskursseilla. Taidekokoelmaansa Kordelin ei ole aktiivisesti kartuttanut. Muut neljä loka-marraskuun nettomyydyintä pääsivät vähällä Orioniin verrattuna. Varsinaisen sijoitussalkun ulkopuolella on 300 taideteosta, joiden arvo on 1,5 miljoonaa euroa. Kiinteistöt 31% 3. Uusi säätiölaki tulee voimaan joulukuun 1. ”Olemme saranavaiheessa”, kuvaa Båsk. Sen vastapainoksi vain Sampoa, Konecranesia ja Fortumia netto-ostettiin. Salkun 23 yhtiöstä 15:ttä myytiin. Osakkeista euromääräisesti selvästi nettomyydyin oli Orion. Osakkeet 56% 2. päivänä. Se tuo muutoksia myös Kordelinin sääntöihin, muun muassa viestintäänsä säätiö haluaa avoimemmaksi. Hän aloitti uutena asiamiehenä keväällä 2014. Korkopaperit 13% Yhteensä 136 miljoonaa (31.8.2015 tilinpäätös) pääomasijoituksia. 46 Alfred Kordelinin säätiön salkku 1. Kappalemääräisesti vuoden myydyimmät osakkeet ovat Nokian Renkaat, Outotec ja Huhtamäki, ostetuimmat YIT, Kone ja Stora Enso. Salkusta meni myyntiin lähes kolmannes, yhteensä 0,5 miljoonaa kappaletta, euromääräisesti runsaalla 15,3 miljoonalla eurolla. Euromääräiset arvot on laskettu marraskuun 11. Sitä ennen hän oli John Nurmisen säätiön asiamiehenä 14 vuotta. Teokset on annettu hoidettaviksi museoihin. ”Se olisi outo viesti, kun valtio itsekin säätiöittää nyt innokkaasti taidemuseoita ja yliopistoja. Viiden yhtiön omistus pysyi muuttumattomana. Seurattavat salkut: Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Ingmanit (Ingman Finance), Pertti Laine (Veikko Laine Oy, Argonius), Mikko Laakkonen, Jorma Nieminen (4Capes), Kari Niemistö (Selective Investor). – Mikael Sjöström Gurut palasivat myyntilaidalle Sijoitussalkun ulkopuolella on 300 taideteosta, joiden arvo on 1,5 miljoonaa euroa.. Silti kollektiivisalkun arvo laski noin kuukaudessa 0,8 prosenttia vajaaseen 232 miljoonaa euroon. Verotuksen sijaan valtio voisi säästää karsimalla tukia, joita säätiöillekin myönnetään.” J 2 3 1 Suuret suomalaiset yksityissijoittajat siirtyivät loka-marraskuussa taas myyntilaidalle. Kordelin on yksi vanhimmista suomenkielisistä säätiöistä. Vuoden alusta salkusta on lähtenyt runsaat 3,3 miljoonaa osaketta ja arvo on laskenut 27 miljoonaa euroa. Sijoitukset Gurujen salkut Ostetuimmat Myydyimmät Gurujen salkut Osake Omistusten arvo, meur Muutos kk, kpl Muutos kk, euroa Muutos vuoden alusta,kpl Arvonmuutos vuoden alusta, meur Amer Sports A , , , Cargotec , , , Elisa , , , Fortum , , , Huhtamäki , , , Kemira , , , Kesko A , , , Kesko B , , , Kone , , , Konecranes , , , Metso , , , Neste , , , Nokia , , , Nokian Renkaat , , , Orion B , , , Outokumpu , , , Outotec , , , Sampo A , , , Stora Enso A , , , Stora Enso R , , , UPM , , , Valmet , , , Wärtsilä , , , YIT , , , Yhteensä , , , Ostot, meur Orion B , YIT , Fortum , Kemira , Outotec , Ostot, meur Sampo , Konecranes , Fortum , Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordea ja Teliasoneraa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. Mutta mitä mieltä Båsk on vaatimuksista panna verolle säätiöiden tuotot. Salkku-uudistuksen lisäksi säätiössä on muutoinkin käynnissä sukupolvenvaihdos. Edellisen tarkastelun jälkeen OMXH25-indeksi nousi 8,8 prosenttia. Raha-asiain toimikunnassa puhetta johtaa Fortumin eläköitynyt talousjohtaja Jukka Laaksonen ja jäseninä Mikko Koivusalo, Erkka Valkila, Risto Nuolima ja Markku Kuisma
”Salkkumme on tällä hetkellä indeksiä defensiivisempi, mikä näkyy muun muassa tavanomaista suurempana panostuksena isoihin yrityksiin. Rahasto on päihittänyt indeksin pitkällä aikavälillä, mistä todisteena Morningstarin neljä tähteä. ”Pankkien osuus salkusta on 11 proEuroopan kasvua odotellessa Teksti Alex af Heurlin Nousuvaraa löytyy taas Euroopassa syksyn kurssipudotuksen jälkeen, uskoo LähiTapiolan Janne Yliheikkilä. RAHASTOT 47 LähiTapiolan Eurooppa-rahasto sijoittaa vanhan mantereen osakkeisiin, pois lukien Suomen pörssin tarjonta. Yksittäisen sijoituskohteen koko on 3–5 prosenttia ja osakkeiden pitoaika keskimäärin kolme vuotta.” Mitä sektoreita vältätte juuri nyt. ”Olemme selvässä alipainossa pääomaintensiivisillä aloilla, kuten kaivosja energia-alalla. Kyseisten alojen välttäminen selittää pitkälti indeksiä paremman menestyksen viimeisen vuoden ajalta.” Pelottaako euroopalaisten pankkien heikko kunto. Janne Yliheikkilä pitää Euroopan ulkoisia kasvutekijöitä heikkoina.. Valintakriteereitä ovat erityisesti liikevaihdon kasvu suhteessa toimialaan, oman pääoman tuotto, vapaa kassavirta ja mahdollinen kilpailuetu. Keskeisinä syinä tähän on raaka-aineiden hintakehitys ja kehittyvien maiden hidastuva talouskasvu. Mikä on rahaston idea, LähiTapiolan osakesijoituspäällikkö Janne Yliheikkilä. Analyysin yhteydessä teemme kohdeyhtiöstä myös vastuullisuusanalyysin.” Miten Eurooppa-rahaston salkku eroaa indeksistä. K u v a : A n t t i M a n n e r m a a Sisämarkkinat. ”Pidämme salkussa yhtiöja toimialahajautetusti 30–40 eurooppalaista yhtiötä
Suuriin yhtiöihin kohdistuneet shorttikampanjat tuottivat keskimäärin 8,2 prosentin kurssilaskun. Valeantin kurssi on romahtanut puolella syytösten julkistamisen jälkeen. Monet hakevat kasvua lähinnä yritysjärjestelyillä, kun orgaaninen kasvu on nyky-ympäristössä vaikeaa. Uskommekin konsolidaatioiden jatkuvan edelleen.” Miten huomioitte valuuttariskin sijoituksissanne. Viime kesänä anonyymi shorttaaja kyseenalaisti peliyhtiö Rexlotin toimintamallin. Rexlot ei ole toistaiseksi vastannut syytöksiin ja kaupankäynti sen osakkeella on edelleen keskeytettynä. ”Emme ensisijaisesti katso yhtiöiden maantieteellistä jakautumista, mutta viimeisen vuoden–parin aikana olemme vähentäneet saksalaisten yhtiöiden osuutta. Olemme suosineet vähäriskisempiä, moderneja vähittäispankkeja useilta eri alueilta.” Mitä maantieteellisiä muutoksia Eurooppa-rahastoon on viime aikoina tehty. Toivottavasti myös Euroopan kotimarkkinoiden kysyntä nostaisi vihdoin päätään ensi vuoden aikana. Ackmanin syytökset eivät ole vakuuttaneet sen puoleen viranomaisia kuin markkinoitakaan. ”Otamme tarvittaessa näkemystä dollarin, jenin tai Englannin punnan kehitykseen. Citron ja Muddy Waters paljastivat aikoinaan kiinalaisen Sino Forestin miljardien dollarien pyramidihuijaukseksi. Sijoitukset Rahastoilmiö 48 Aktivistishorttaajat ovat saaneet paljon huomiota syksyn aikana. Espanjassa rahasto on sijoittanut teknologiayhtiö Amadeukseen ja BBVA pankkiin.” Miten yhtiöt voivat kasvaa nykyisessä talousympäristössä. Eurooppa-rahastoon osakepainot eivät suoraan vaikuta, sillä rahasto sijoittaa ainoastaan osakkeisiin.” Miltä Euroopan osakemarkkinoiden tuleva vuosi näyttää. Citronin kampanja onnistui kahdesta shorttihyökkäyksestä paremmin, ainakin muutaman viikon kurssireaktiolla tarkasteltuna. Trukkivalmistaja Kion kertoi kysynnän piristymisestä Etelä-Euroopassa, mikä on hyvä merkki. Toistaiseksi tunnetuimmat shorttikampanjat eivät kuitenkaan ole jääneet kiinni tietojen vääristelystä. ”Yhtiöt ovat niin sanotusti siilipuolustuksessa. Se on osin seurausta konepajojen ja muiden pääomaintensiivisten alojen vähentämisestä.” Houkuttavatko eteläeurooppalaiset osakkeet. Palstatilaa Ackmanin ja Herbalifen kinastelu on saanut, joten julkisuutta rakastavan Ackmanin kampanjaa ei voi pitää täysin epäonnistuneena. Julkishorttaajat ovat erityisen aktiivisia Kiinan markkinoilla. Teliasoneran osake notkahti kuusi prosenttia Muddy Watersin kirjeen seurauksena, mutta palautui osavuosituloksen jälkeen ennalleen. ”Pankit ovat vahvistaneet pääomapuskureita ja pankkien tilanne on vakautunut myös Etelä-Euroopassa. Viime vuosien tunnetuimpia tapauksia on aktivistisijoittaja Bill Ackmanin hyökkäys hyvinvointituotteita myyvää Herbalifea vastaan. Suurin osa jättää investoimatta, vaikka kannattavuus ja tase ovat terveellä pohjalla. Ackman on syyttänyt verkostomyynnillä pyörivää yhtiötä pyramidihuijaukseksi. – Alex af Heurlin Teliasonera kesti shorttaajien hyökkäyksen senttia. Lyhyeksi myyjien kruunaamaton kuningas on Jim Chanos Enron -shorttauksellaan. Osinkoa tasaisesti jakava Teliasonera sen sijaan näyttää liian isolta palalta Muddy Watersille. Suuren mediahuomion avulla tapahtuva lyhyeksi myynti ei ole uusi ilmiö. ”Euroopan keskuspankin todennäköinen lisäelvytys ja alhaiset korot voivat tuoda myötätuulta Euroopan osakemarkkinoille. Hurjien tuottomahdollisuuksien myötä kasvaa myös shorttareiden houkutus levittää väärää tietoa. Lokakuussa Muddy Waters-analyysitalo julkisti Teliasoneran johdolle osoitetun avoimen kirjeen, jossa se syytti yhtiötä Euraasian korruptio-ongelmien vähättelystä. ”Siirsimme osakkeet alipainoon kevään jyrkän nousun myötä ja palasimme neutraalipainoon lokakuussa. Ulkoiset kasvuntekijät näyttävät heikommilta.” J 146 aktivistishorttauksen aikaansaama kurssipudotus oli keskimäärin yli 20 prosenttia.. Heti Muddy Watersin syytösten jälkeen toinen aktivistishorttaaja Citron Research syytti lääkeyhtiö Valeantia epämääräisestä kirjanpidosta. Tällä hetkellä meillä ei kuitenkaan ole valuuttasuojauksia.” Miten LähiTapiolan osakepaino on kehittynyt alkuvuoden aikana. Muutamista vesiperistä huolimatta aktivistishorttaajat ovat tehneet viime vuosina isoa tiliä. Näin lainakysyntä riippuu nyt myös asiakkaiden rohkeudesta. Activist Shorts -analyysiyhtiön mukaan viime vuonna tehtyjen 146 aktivistishorttauksen aikaansaama kurssipudotus oli keskimäärin yli 20 prosenttia. Suomalaisittain mielenkiintoista on, että Petri Deryngin vetämä PYN Elite-rahasto on jumissa ison Rexlot-pottinsa kanssa
Miltei neljä viidesosaa rahastosta on Etelä-Afrikassa, loput pääosin Qatarissa ja Yhdistyneissä arabiemiirikunnissa. db x-trackers MSCI Japan Index 33,6 0,5 5. Afrikka ei ole heikkohermoisille Kehittyvien maiden vaikeudet näkyvät selvästi Afrikkaan ja Lähi-itään sijoittavien etf:ien kehityksessä. Maantieteellisesti Etelä-Afrikan lisäksi Egyptissä ja Nigeriassa huomattavat painot. Juoksevat kulut 0,8 prosenttia, 12 kuukauden tuotto surkea -29 prosenttia. ComStage Nasdaq 100 29,5 0,25 4. Suurin omistus, Commercial International Bank Egypt, muodostaa noin 8 prosenttia salkusta. 12 kuukauden tuotto -15 prosenttia, juoksevat kulut 0,49 prosenttia. 12 kuukauden tuotto -15 prosenttia, juoksevat kulut 0,62 prosenttia.. UBS ETFs plc – MSCI USA Growth SF 24,3 0,59 K u v a : U R S F L U E E L E R K u u k a u d e n E T F : t L ä h d e : M o r n i n g s t a r ETF 49 1 SPDR S&P Middle East & Africa (GAF) Rahasto sijoittaa Lähi-idän ja Afrikan pörssiyhtiöihin. iShares MSCI North America 30,2 0,40 2. Lyxor SG Global Value Beta 36,8 0,4 3. 2 iShares MSCI South Africa (EZA) Noin 400 miljoonan euron hallinnoitavilla varoilla suurin Afrikka-etf. ComStage Nikkei 225® 38,6 0,25 2. Saharan eteläpuolisen Afrikan talouskasvuennuste 2016 3,75 prosenttia IMF Dollari vahvistunut suhteessa EteläAfrikan randiin 12kk aikana +27 prosenttia Lähde: Bloomberg, IMF 3 Market Vectors Africa Index (AFK) Sijoittaa afrikkalaisiin tai mantereella pääasiassa toimiviin yhtiöihin. ComStage TOPIX® UCITS 34,0 0,25 4. tuotto Kulut 1 v. Yli 20 prosenttia salkusta on nettikauppaan erikoistuneessa Naspersissa. tuotto Kulut 1. PowerShares Dynamic US Market 24,3 0,75 5. Lyxor S&P 500 29,5 0,15 3. ComStage Nasdaq-100® 30,8 0.25 1. Teksti Kirjoittaja Tuottavimmat, maailma Kuukauden ETF:t 3 v
Uudiskohteen ongelma on se, että tyypillisesti sijoittaja tekee tuottolaskelmat optimilukemilla pakasta vedetylle kohteelle. Uusia vai vanhoja sijoitusasuntoja?. Kun yhtiö vanhenee, vastike vääjäämättä nousee enemmän kuin vanhan kohteen. Sijoitukset OLLI TURUNEN Kirjoittaja on asuntosijoittaja ja Vuokranantajat ry:n hallituksen jäsen. No, tämän ymmärtää jo mummo Muuramestakin. Ihmisiltä jää kohteita vertailtaessa useimmiten huomioimatta yksi karu fakta. Vastike. Nopeinta arvonnousu on Sijoitusyksiön voi saada muhkealla vivulla. Mikäli hintaero on erittäin suuri, hälytyskellojen täytyy soida. Hinta. Suomen Vuokranantajien tarkastelusta ilmenee, että uudistuotannon hintakehitys on vanhempien asuntojen hintakehitystä hitaampaa ensimmäisinä vuosikymmeninä. Toisinaan järkevän sijoitusyksiön voi saada muhkealla vivulla, joka on kokonaan vähennyskelpoinen, koska rahoitusvastike on tuloutettu yhtiön kirjanpidossa. J Uudisasuntoja omistavan sijoittajan elämä luistaa kuin norjalaisen suksi. Uuden asunnon kohdalla käy kuitenkin niin, että tuottokaavan komponenteista kolme – hinta, vuokra ja vastike – kääntyy vuosien saatossa väärään suuntaan suhteessa muuhun markkinaan. Voi siis hyvin olla, että absoluuttisesti vuokrataso nousee vuosien saatossa, mutta suhteessa vanhoihin asuntoihin vuokra ei voi jatkuvasti nousta samassa tahdissa. Vanhan asunnon puolesta puhuu rutkasti edullisempi hinta, jonka ansiosta vuokratuotto on usein parempi vaikka tulisi remonttejakin. Uuden asunnon tuottolaskelmia parantaa mahdollinen taloyhtiölainan verovähennyskelpoisuus. Näin ollen julkisessa markkinassa pyörii pääosin vain remonttikierrettä odottavaa tavaraa. Alhainen korkotaso on ajanut herkullisten sijoitusyksiöiden hinnat liian korkeiksi. Erinomaiset sijoituasunnot ovat nyt yhtä yleisiä kuin puhelinkopit. K u v i t u s : D a n i l o A g u t o l i Asuntomarkkinapuntari Uusien asuntolainojen korko (%) Uusien asuntojen markkinointiajat (pv) Kerrostaloasuntojen hinnan muutos (euroa/m²) 3 2 1 (+6 %/12kk) 117 2500 2250 2000 50 ollut 50-luvulla rakennetuissa tai sitä vanhemmissa asunnoissa. Varmista tuloutus ennen kuin kättelet kaupan. On vaikea kuvitella uudiskohteen hinnan kehittyvän paremmin suhteessa vanhoihin kohteisiin. Taloyhtiön laskelmissa uuden taloyhtiön kulurakenne on laskettu useimmiten hyvin minimaalisella korjausvaralla, jos ollenkaan. Iskemätön asunto on ajoittain jopa 2 000 euroa per neliö kalliimpi kuin 500 metrin päässä oleva vanhemman kerrostalon asunto. Vastaavasti viereen voi tulla tulevina vuosina hienompia kerrostaloja, joten vuokran kehitys on varmasti heikompi suhteessa vanhaan kohteeseen. Tämän intuitiivisen asian moni tuntuu unohtavan katsoessaan hienoja kuvia vimpan päälle laitetusta tuoreesta asunnosta. Asunnon ja taloyhtiön kunto voi mennä uudesta vain huonompaan suuntaan. Oleellisinta onkin vertailla uuden asunnon hintaa suhteessa samankokoisiin samalla alueella. Yhtiökumppanini kanssa olemme sijoittaneet sekä uusiin että vanhoihin asuntoihin. Kannattaa huomata, että kaikkien yllä olevien komponenttien osalta kyse oli muuttujien kehityksestä suhteessa vanhoihin kohteisiin. Vuokra. Käytännössä olemme todenneet yllä olevan teorian todeksi lisäten, että vanhoihin taloyhtiöihin sisältyy merkittävästi enemmän riskejä. Uuden asunnon vuokraja vastikeoletukset ovat järkeviä vain 5–10 vuotta, joten tuottoluvut ovat holdarille todellisuudessa huonommat kuin mitä ostaessa on laskettu. Valinnan suhteen tulee olla erittäin tarkka. Ei remonttihuolia
Karvaimman pettymyksen aiheutti Kesko. Vahvimmat näytöt antoivat Nokian Renkaat, Nokia ja Cargotec. Teksti Tommi Melender Peukut ylös tulosraporteille Syysneljänneksen tuloskausi lunasti odotukset. Kurssinousua avitti suotuisissa merkeissä sujunut syysneljänneksen tuloskausi. Helsingin pörssi oli loka-marraskuussa tuottoisimpia osakemarkkinoita maailmassa. 51. Taulukot TULOSENNUSTEET: KOTIMAISET 52 / POHJOISMAISET 54 / EURO OPPALAISET 56 / YHDYSVALTALAISET 58 SUOMI-SALKUT 60 / PARHAAT RAHASTOT 62 Tulosyllättäjä. Hyvän syysneljänneksen raportoinnut Nokia esitteli Slushtapahtumassa VR-kameraansa. Vaihdetuimmista suomalaisosakkeista iloisimmat yllätykset tarjosivat kurssireaktioiden perusteella Nokian Renkaat, Cargotec ja Nokia. Valtaosa yhtiöstä julkisti vähintäänkin odotusten mukaiset luvut, eivätkä edes tulevaisuudennäkymät antaneet aihetta synkkyyteen. Euron heikentyminen tukee vastedeskin globaaleilla markkinoilla toimivia firmoja
Rengasfirma nyhti 23 prosentin liikevoiton, kun ennusteet odottivat 21 prosentin voittomarginaalia. Osavuosikatsauksen yhteydessä Nokia myös ilahdutti osakkeenomistajiaan ilmoittamalla neljän miljardin euron pääomanpalautuksista. Verkkomarkkinoilla tiukasti Ericssonia haastava Nokia yllätti ohjeistuksen nostollaan, kun samaan aikaan ruotsalaiskilpailija alensi arviotaan lähivuosien markkinakasvusta. Osake harppasi tulospäivänä 10 prosenttia. J Nokian Renkaat 16 % kurssinousu 52. Arvopaperia kustantavan Talentumin taustalla kajastaa tekeillä oleva fuusio Alma Median kanssa. Tuloskauden jälkeen päivitettyjen sijoitussuositusten perusteella houkuttelevimmat Helsingin pörssin osakkeet ovat Munksjö ja Talentum. Suurista yhtiöistä ylivoimaisesti karvaimman pettymyksen tuotti Kesko. Syysneljänneksen jälkeen pörssiyhtiöiden tuloskertymästä on suurin osa kasassa. 1 Taulukot Kotimaiset tulosennusteet ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2015 TULOKSET 2014 YHTIÖ OSAKE KURSSI . Suurista yhtiöistä analyytikot uskovat eniten Amer Sportsiin, jonka yhdestätoista sijoitussuosituksesta seitsemän neuvoo ”osta”. Luottamusta Munksjöhön voi ihmetellä, sillä syysneljänneksen luvut olivat heikot Brasilian liiketoimintojen vaikeuksien takia. Tulos oli heikko, eikä kotimainen päivittäistavarakauppa tunnu pääsevän ylös alhostaan. VOITTO ENNEN VEROJA MEUR TULOS/ OSAKE EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA M Affecto , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Ahlstrom , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Aktia , , , , , , , , , , , , , , , , , L Alma Media , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Amer Sports , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Apetit , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Aspo , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Atria , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Basware , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Biotie Therapies , , , , , , , , , , , , , , , L Bittium , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M CapMan , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Cargotec , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Caverion , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Citycon , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Comptel , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Cramo , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Digia , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Elisa , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Etteplan , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Exel Composites , , , , , , , , , , , , , , , , , , , F-Secure , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Finnair , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Fiskars , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Fortum , , , , , , , , , , , , , , , , , , M HKScan , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Huhtamäki , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Kemira , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Kesko , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Kone , , , , , , , , , , , , M Konecranes , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Lassila & Tikanoja , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Lemminkäinen , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Marimekko , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Metsä Board , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Nokian Renkaiden 16 prosentin kurssinousun taustalla vaikutti hyvä kannattavuus. Voitot ovat karttuneet sen verran napakasti, että osinkokeväästä on lupa odottaa anteliasta. Sijoittajat palkitsivat kuormankäsittelyfirman 11 prosentin kurssinousulla. Cargotec haali tilauksia ennustettua enemmän ja löi pöytään kelpo tuloksen. Urheiluvälinefirman syysneljänneksen liikevaihto jäi odotuksista vaisuhkon välinekaupan takia, mutta kannattavuus oli erinomainen, koska hyväkatteiset vaatteet tekivät kauppansa. Keskon osake menetti tulospäivänä 13 prosenttia arvostaan, mikä on sen kolmanneksi pahin syöksy yhtiön historiassa. Ostopapereita ovat konsensuksen mukaan myös Caverion, Biotie, Sponda ja Verkkokauppa.com. . Molempia seuraa kolme analyytikkoa, joilta irtoaa pelkkiä ostosuosituksia. Venäjän myynti jatkaa laskuaan, mutta sitä paikkaa eteneminen Pohjois-Amerikassa
Lisäksi yrityslainsäädäntö ja corporate governance ovat itänaapurissa toivottoman heikolla tolalla. USA (Dow Jones) , , Ruotsi , , Turkki , , Ranska , , USA (S&P 500) , , Sveitsi , , Taiwan , , Hongkong , , Venäjä , , Muutos kk Muutos v. Suorasanaista hehkutusta Venäjä saa varainhoitojätti BlackRockin kehittyvien maiden salkunhoitajalta Amer Bisatilta. Esimerkiksi Suomessa itänaapuriin penseästi suhtautunut Front Capital ylipainottaa nyt venäläisosakkeita. Positiivinen käänne on saanut monet investointitalot tarkistamaan näkemystään Venäjästä. Bloombergin haastattelussa Bisat korostaa maan vaihtotaseen olevan ylijäämäinen öljyn halpenemisesta huolimatta, koska ruplan kurssi ehti laskea reippaasti. ”Venäjän ylipainotus on taktista ja perustuu oletukseen siitä, että Putinin Venäjän on talousongelmiensa vuoksi pakko liennyttää Ukrainan kriisissä”, Front Capital tähdentää kuukausikatsauksessaan. Hänen mielestään Venäjä on tämän hetken kiinnostavimpia sijoitusteemoja. Vaikka presidentti Vladimir Putinin ulkopolitiikka jätettäisiin huomiotta, on painavia syitä pysyä kaukana Moskovan pörssistä. Marraskuun alkupuoliskolla venäläisosakkeet liikkuivat 18 prosenttia ylempänä kuin vuodenvaihteessa. Öljyn ja metallien hinnat liikkuvat alimmalla tasollaan tällä vuosituhannella, mikä iskee Venäjän kaltaisiin raaka-ainetuloista riippuvaisiin talouksiin. Britannia , , Intia , , Muutos kk Muutos v. – Tommi Melender Katseet kohti Moskovaa Venäläisosakkeet +18 % vuoden alusta 1 Vahvaa kurssinousua Suotuisaa kehitystä Vakaata kehitystä Heikkenevää kehitystä 54. Osakkeiden hinnoittelu näyttää edelleen huokealta, sillä venäläisosakkeiden tämän vuoden p/e-luku asettuu kuuden tietämille. . Italia , , Meksiko , , Etelä-Korea , , Norja , , Ukrainan kriisi sai sijoittajat kääntämään peukalonsa alaspäin Venäjän kohdalla. MARKKINA ARVO MK TULOS/ OSAKE KR TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2015 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2014 RUOTSI Hennes & Mauritz , , , , , , , , , , Nordea , , , , , , , , Atlas Copco , , , , , , , , , , Ericsson , , , , , , , , , , Investor , , , , , , , , , , Handelsbanken , , , , , , , , Swedbank , , , , , , , , SEB , , , , , , , , Assa Abloy , , , , , , , , , , Volvo , , , , , , , , , , Teliasonera , , , , , , , , , , K u v i t u s : J a n n e I i v o n e n Muutos kk Muutos v. Lisäksi luottoriskijohdannaisten hinnoittelu kertoo sijoittajien luottamuksen Venäjän fundamentteihin vahvistuneen selvästi. Ne, jotka eivät ole jaksaneet seurata Moskovan pörssin kehitystä, saattavat hieraista silmiään nähdessään tuoreimmat kurssikäyrät. Kiina , , Suomi , , Saksa , , USA (Nasdaq) , , Japani , , Eurostoxx , , Muutos kk Muutos v. Jyrkimmät vannoivat, etteivät enää laita sinne rahojaan. Osinkotuotto nousee yli neljään prosenttiin. Ne jättävät tuotoissa länsimarkkinat taakseen, sillä euroalueen osakkeet ovat nousseet tänä vuonna 11 prosenttia ja Yhdysvaltain S&P 500 -indeksi 1,1 prosenttia. Taulukot Maailman osakkeet Pohjoismaiset tulosennusteet YHTIÖ OSAKE KURSSI
Sama tarina välittyy OP:n rahastoista: OP:lla kansalle myytävistä Suomi-salkuista on kadonnut 82 miljoonaa, vaikka rahastot – varsinkin yhdistelmärahastot – ovat houkutelleet huomattavasti lisää varoja. euroa Kone , , , Nokia , , , Sampo , , , Fortum , , , Neste , , , Stora Enso , , , EVLI SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: J. Kivipelto Rahaston koko , milj. Eräkare Rahaston koko , milj. Esimerkiksi Nordean Suomi-salkkujen rahastopääoma on supistunut 42 miljoonaa euroa. Varis Rahaston koko , milj. euroa Nokia , , , Sampo , , , Kone , , , Fortum , , , Wärtsilä , , , Stora Enso , NORDEA PRO SUOMI Salkunhoitaja: J. Heikkinen Rahaston koko , milj. Blomqvist, M. euroa Nokia , , , Kone , , , Sampo , , , Fortum , , , Stora Enso , Neste , FIM FENNO Salkunhoitaja: M. LOKAKUU, % SALKUSTA SYYSKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. euroa Basware , , , Raisio , , , Nokia , , , Neste , Stora Enso , Kone , , , FONDITA EQUITY SPICE Salkunhoitaja: K. Pääomavuoto kertoo joka tapauksessa siitä, mitä varainhoitajat haluavat myydä ja mikä piensijoittajia kiinnostaa. euroa Neste , , , Citycon , , , Stora Enso , Cargotec , , , Sponda , , , Nordea , , , DANSKE SUOMEN PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: S. LOKAKUU, % SALKUSTA SYYSKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. Se on pieni osa kansalaisten ulottuvilla olevien Suomi-salkkujen 4,4 miljardin euron rahastopääomasta. Brusila Rahaston koko , milj. Eräkare, P. Suomi-salkut AKTIA CAPITAL Salkunhoitaja: Aktia Asset Management Rahaston koko , milj. Jos pelkästään instituutioille ja suursijoittajille suunnatut, suurimpien minimimerkintöjen rahastot jätetään huomiotta, ovat suomirahastojen tämän vuoden nettomerkinnät reilut 60 miljoonaa euroa pakkasella. Suomi-salkkujen nettomerkinnät lähes nollassa Ari Kaaro 60. Kujala Rahaston koko , milj. Varis Rahaston koko , milj. Kujala Rahaston koko , milj. euroa Nokia , , , Kone , , , Sampo , , , Stora Enso , Neste , , , Amer Sports , EVLI SELECT Salkunhoitaja: J. euroa Sampo , , , Nokia , , , Kone , , , Fortum , , , Wärtsilä , , , UPM , , , Taulukot Suomi-salkut Uusimman rahastoraportin mukaan Suomi-osakkeiden nettomerkinnät olivat vaisuja alkuvuoden aikana. Larsson Rahaston koko , milj. Ahonen Rahaston koko , milj. Hämäläinen Rahaston koko , milj. Samaan aikaan kaikkien Nordean rahastojen nettomerkinnät alkuvuoden ajalta ovat 3,2 miljardia plussalla. euroa Amer Sports , , , Huhtamäki , , , Metsä Board , , , Revenio , , , Cargotec , Oriola-KD , EQ SUOMI Salkunhoitaja: A. LOKAKUU, % SALKUSTA SYYSKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. euroa Nokia , , , Fortum , , , Sampo , , , Kone , , , Nordea , , , Stora Enso , ALFRED BERG FINLAND Salkunhoitaja: K. euroa Sampo , , , Nokia , , , Kone , , , Wärtsilä , , , Nokian Renkaat , , , Huhtamäki , ARVO FINLAND VALUE Salkunhoitaja: J. euroa Basware , , , Revenio , , , Affecto , , , Amer Sports , , , Aktia , , , Metsä Board , , , DANSKE SUOMI OSAKE Salkunhoitaja: J. euroa Sampo , , , Cargotec , , , Caverion , , , Oriola-KD , , , Huhtamäki , , , Amer Sports , , , NORDEA SUOMI Salkunhoitaja: J
Nyt ammattisijoittajat ymmärtävät kulujen merkityksen, mutta yksityissijoittajista vasta aika pieni, mutta kuitenkin kasvava osa”, Kaaro toteaa. ODIN FINLAND Salkunhoitaja: T. euroa Amer Sports , , , Metsä Board , Basware , , , Huhtamäki , , , Caverion , , , Robit , , , TAALERITEHDAS ARVO MARKKA Salkunhoitaja: M. LOKAKUU, % SALKUSTA SYYSKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. Kymmenien miljoonien muutokset olisivat huomionarvioisia yksityissijoittajien rahavirroissa, mutta pikkuvippauksia instituutioiden mittakaavassa. Simo Rahaston koko , milj. Karessuo Rahaston koko , milj. euroa Neste , , , Amer Sports , , , Sampo , , , Stora Enso , , , Nokia , , , Nordea , , , SÄÄSTÖPANKKI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: O. – Alex af Heurlin 61. euroa Nokia , , , Kone , , , Nordea , , , Fortum , , , Huhtamäki , , , Elisa , Valitettavasti rahastoraportista ei pysty erottelemaan tarkasti yksityissijoittajien ja instituutioiden liikkeitä. Tuuri Rahaston koko , milj. euroa Nokia , , , Kone , , , Sampo , , , Fortum , , , Nordea , Stora Enso , OP-SUOMI ARVO Salkunhoitaja: T. Miten asiakkaiden hintatietoisuus on kehittynyt vuosien aikana. LOKAKUU, % SALKUSTA SYYSKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. euroa Amer Sports , , , Basware , , , Cargotec , , , Huhtamäki , Raisio , , , Konecranes , SEB FINLANDIA Salkunhoitaja: C. euroa Nokia , , , Stora Enso , Fortum , , , Kesko , , , Neste , , , Nordea , OP-SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: A. euroa Nordea , , , Nokia , , , Sampo , , , Stora Enso , , , Cargotec , Teliasonera , , , SEB FINLANDIA SMALL CAP Salkunhoitaja: V. euroa Nordea , , , Stora Enso , , , Cargotec , , , Finnair , , , Fortum , , , Stockmann , TAALERITEHDAS MIKRO MARKKA Salkunhoitaja: M. Salonen Rahaston koko , milj. euroa Huhtamäki , , , Amer Sports , , , Caverion , , , Uponor , , , Lassila&Tikanoja , , , Cargotec , SÄÄSTÖPANKKI KOTIMAA Salkunhoitaja: O. ”Viimeisen vuoden aikana sijoittajat ovat olleet melko rauhallisia”, Seligson rahastoyhtiön toimitusjohtaja Ari Kaaro kertoo. Karessuo Rahaston koko , milj. Backholm Rahaston koko , milj. euroa Sampo , , , Huhtamäki , , , Kone , , , Nokia , , , Cramo , , , Amer Sports , OP-DELTA Salkunhoitaja: A. Seligson on tunnettu muun muassa aktiivisia rahastoja huokeammista indeksirahastoistaan. Tuuri Rahaston koko , milj. euroa Nokia , , , Kone , , , Sampo , , , Fortum , , , Amer Sports , , , Nordea , OP-FOCUS Salkunhoitaja: A. Seligsonin OMXH 25-indeksirahaston alkuvuosi on rahavirtojen valossa rauhallinen noin yhdeksän miljoonan nettomerkinnöillä. Haugen Rahaston koko , milj. Heikkilä Rahaston koko , milj. Seligsonin Suomirahastojen nettomääräiset merkinnät ovat kehittyneet vakaammin”, Kaaro kertoo. ”Vielä kymmenen vuotta sitten ammattisijoittajienkin hintatietoisuudessa oli parantamisen varaa. ”Takana on monta hyvää vuotta, ja kenties yksityissijoittajat haluavat pitää varansa rahastoissa veroseuraamuksia silmällä pitäen.” ”Useamman vuoden aikavälillä Seligsonilla eniten ovat kasvaneet Global Top 25 Brandsja Global Top25 Pharmaceuticalsrahastot. Karessuo Rahaston koko , milj. Heikkilä Rahaston koko , milj.eur F-Secure , , , Comptel , , , Vaisala , , , Teleste , , , Rapala , , , Pihlajalinna , , , TAPIOLA SUOMI Salkunhoitaja: LähiTapiola Varainhoito Oy Rahaston koko , milj. Suomi-salkut LOKAKUU, % SALKUSTA SYYSKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS
Se on asuntorahastolle kova tuotto, etenkin kun siitä on ensin otettu korkeat kulut päältä pois. Rahikainen Danske Invest Raaka-aine , , , , , , , , d , , A. Tuutti, A. Forsberg Seligson & Co Euro-obligaatio , , , , , , , , a , , Holmberg, Härmä Danske Invest Euro Gov Bond Index , , , , , , , , , , T. Mgmt/ J. Ostonen UB Korkosalkku , , , , , , , , , UB Omaisuudenhoito Oy MUUT RAHASTOT PARHAAT AJ Value Hedge , , , , , , , , bh , , Rajakenttä, Selenius VISIO Allocator , , , , , , , , b , , P. Mgmt/ A. Lundsten (Danske Capital) HUONOIMMAT Danske Invest Kestävä Arvo Korko , , , , , , , , d , , T. P.A. Pääomaa rahastossa on enää reilut seitsemän miljoonaa euroa. Lundström OP-High Yield , , , , , , , , e , , T. Kojonen & M. Suonpää (Danske Capital) FIM Euro , , , , , , , , , , Salmenkivi HUONOIMMAT Danske Invest Valtionobligaatio K , , , , , , , , d , , T. Harvasta kuitenkaan saa enää positiivista tuottoa. Sørensen EPL Korko , , , , , , , , Elite Varainhoito Oy OP-Korkosalkku , , , , , , , , , , T. Kokkarinen, R. Seppä Ålandsbanken Asuntorahasto A , , , , , b , , A.Valkama & S.Wiklund FIM Asuntotuotto A , , , , , ab , , FIM Kiinteistötiimi HUONOIMMAT Estlander & Partners Presto D , , , , , , b , , Martin Estlander Danske Invest Kulta , , , , , , , , d , , T. Jokisaari, R. Rahastolla oli syyskuun lopussa 2 481 asuntoa, joista valmiina 1 658. Sandström Nordea Euro Midi Korko , , , , , , , , , , Nordea Inv. Vierimaa, A. Heikkilä HUONOIMMAT eQ Vaihtuva Korko K , , , , , , , , , , J. Leinonen SEB Likviditetsfond , , , , , , , , , , J. Komulainen Danske Invest Yhteisökorko Plus K , , , , , , , , , , R. Asunnoilla tienaa Ålandsbankenin asuntorahasto on tuottanut vuodessa lähes kymmenen prosenttia. Tuutti, A. Nisula Aktia Inflation Bond+ , , , , , , , , c , , J. Liikanen (Danske Capital) Elite Systematica , , , , , , , , b , , S. Siekkinen & J. Suonpää (Danske Capital) OP-Reaalikorko , , , , , , , , , , H. Mgmt/ J. Ostonen Danske Invest Kompassi Korko K , , , , , , , , d , , Danske Capital Danske Invest Euro High Yield , , , , , , , , d , , T. Mgmt/ M. Nykvist EUROALUEEN YRITYSLAINARAHASTOT PARHAAT Ålandsbanken Euro High Yield , , , , , , , , , , J.Suonpää Evli High Yield Yrityslaina B , , , , , , , , f , , M. 62. Yksistään Nordean ruotsalaisiin korkopapereihin sijoittavassa rahastossa makaa yli kaksi miljardia ilman tuottoa. Eliten ostoksella ei kulje Quorumilta Eliten huomaan siirtyneen Systematica -rahaston kehitys ei ole ollut kovin mairittelevaa. Siekkinen & T. Parhaat ja huonoimmat rahastot Taulukot 1 2 3 21 2 2 3 3 L ä h d e : S u o m e n S i j o i t u s t u t k i m u s YHTIÖ TUOTTO V. Viitanen FIM Real , , , , , , , , , , J. Forsberg Nordea Euro Obligaatio , , , , , , , , , , Nordea Inv. P.A. Mgmt/ A. Aalto, T. Kokkarinen, T. Louhento (Danske Capital) Säästöpankki Lyhytkorko , , , , , , , , e , , M-P. Eineljung EUROALUEEN VALTIONLAINARAHASTOT PARHAAT Nordea Pro Euro Obligaatio , , , , , , , , , , Nordea Inv. Kilpi (Danske Capital) OP-Raaka-aine , , , , , , , , , , M. Tanskanen Nordea Korkotuotto , , , , , , , , , , Nordea Inv. Seppä VISIO EM Multi Strategy A , , , , , , , , b , , P. Aalto, T. Heiskanen a) Lunastuspalkkio riippuu sijoituksen pituudesta b) Tuottosidonnainen palkkio c) Kuukausisäästäjälle enintään 20 EUR d) Kuukausisäästäjälle enintään 30 EUR e) Kuukausisäästäjälle enintään 50 EUR f) Kuukausisäästäjälle enintään 80 EUR g) Kuukausisäästäjälle enintään 100 EUR h) Kuukausisäästäjälle yli 100 EUR i) Sijoituskohteiden palkkioiden lisäksi *Erikoissijoitusrahasto Miljardeja makaa vailla tuottoa Suomeen rekisteröidyissä lyhyen koron rahastoissa oli lokakuun lopussa 13 miljardia euroa. TUOTTO V. Nystedt Evli Likvidi B , , , , , , , , , , J. Rautiainen Taaleritehdas Parkki Kasvu , , , , , , , , , H. Topp Aktia Emerging Market Local Currency T-Bill+ , , , , , , , c , , J. Schenling Nordea SEK Instituutiokorko K , , , , , , , , , , Nordea Inv. Mgmt/ M. TUOTTO KK TUOTTO KK TUOTTO KK RISKI VOLATILI TEETTI RISKI SHARPEN MITTARI HALLINNOINTI JA SÄILYTYS PALKKIO, % LISÄ VIITE JUOKSEVAT KULUT RAHASTO PÄÄOMA MEUR SALKUNHOITAJA 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA RAHASTOA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAIN Suomeen rekisteröidyt + ODIN LYHYEN KORON RAHASTOT PARHAAT OP-Dollari B , , , , , , , e , , T. Rahaston arvosta on vuodessa haihtunut yli kymmenen prosenttia. Lundsten (Danske Capital) Nordea Corporate Bond I korkosuojattu , , , , , , b , , Nordea Inv
Toinen pörssikierros. Thule tunnetaan parhaiten suksibokseistaan ja polkupyörien sekä muiden urheiluvälineiden kuljetusjärjestelmistään, mutta se tekee myös matkaja kameralaukkuja, trailereita ja lastenrattaita. Kattotelineistä tunnetun Thulen mottona on ”helpottaa aktiivista elämää”.. Thule on jo toista kertaa Tukholman pörsThulen kurssi kohti pohjoista Koonnut Pekka Virolainen Ruotsalaisen Thulen kurssi on kääntynyt viime kuukausina – jos ei ihan äärimmäisen pohjoiseen (Ultima Thule) – niin kuitenkin kohti koillista. Vasta parikymmentä vuotta myöhemmin yhtiö alkoi valmistaa suksija kattotelineitä autoihin. Thulinin perheellä ei ole enää tekemistä yhtiön omistuksen kanssa. Yhtiö määrittelee itse olevansa urheiluvälinebisneksessä. Nykyisin yhtiö tekee kuljetusjärjestelmiä ja laukkuja ulkoilmaihmisille. Ilmiöt ILMI ÖT 63 / TO IMITU KS E LTA 65 / KIRJAT 66 / ARVO E S INE 67 / RI STIKKO 68 / ARVO PAPE RI ARE E NA 70 KO LU MNI : M Ö RT TINE N 7 2 / KO LU MNI : TALLIME STARI 74 63 Vertaus antiikinaikaiseen äärimmäiseen pohjoiseen on tosin siinä mielessä väärä, että Thulen nimi ei tule antiikin ajoilta, vaan 1940-luvulta, jolloin Thulinin perhe alkoi valmistaa iskukoukkuja hauenkalastukseen
Lisensoinnista tulee tuottoa ilman elokuvaakin. Kun yhtiö maksaa sekä osinkoa että ostaa osakkeita takaisin, voi osinkoa pitää sijoittajien mieliksi pienessä jatkuvassa kasvussa, mutta takaisinostot voi jättää tekemättä huonoina vuosina. Thulen hallitusta johtaa Stefan Jakobsson. Iconix onkin tehnyt viime vuonna tulosta peräti puolet vajaan puolen miljardin taalan liikevaihdostaan – mikäli tilinpäätöksen luvut pitävät paikkaansa. Ruotsin verottaja tulkitsi Jakobssonin verovelvolliseksi Ruotsiin tämän asuinpaikasta huolimatta. Nyt kurssi lähentelee jo muun muassa Nordean analyytikkojen 120 kruunun tavoitehintaa. Nykyisin Jakobssonin paikalla Intersportin hallitusta Bernissä johtaa Intersport Finland Oy:n toimitusjohtaja Jussi Mikkola. Lisensiointibisnes vaikuttaa helpolta. Trendit ovat Thulen tukena, kun halpa öljy tukee automatkailua ja sporttisten elämäntapojen suosio muuta ulkoilua. Tenavat oli vuosien ajan maailman luetuin sanomalehtisarjakuva.. Vakavaraisen AAA-yhtiön kannattaa käyttää takaisinostoihin ja osinkoihin myös lainarahaa, sillä se vähentää tarvetta kotiuttaa verotettavia voittoja ulkomailta. J Charles M. Pääomasijoittaja Nordic Capital veti vuonna 2008 ehkä hieman liian kovaa laajentuneen yhtiön pois pörssistä ja listasi sen uudelleen marraskuussa vuosi sitten. Tenavien nimissä myydään erilaisia tuotteita maailmalla yli 40 maassa kahden miljardin dollarin arvosta. Tehdään ja valvotaan sopimuksia ja kerätään palkkiot. Sen uskotaan kasvattavan myös Tenavat-franchising bisnestä – vaikka Jaska Jokusen, Epun ja Ressun sanailusta kuoli terävyys Shultzin kuoltua jo 15 vuotta sitten. Robert Andreenin johtama Nordic Capital on lisännyt osakkeen likviditeettiä myymällä osakkeitaan ja sen omistusosuus painui kesällä alle 50 prosenttiin. Liikevaihtoa yhtiöllä on vajaat 500 miljoonaa kruunua. Tänä vuonna Shultzin perilliset tienaavat entistä paremmin, sillä The Peanuts -elokuvasta odotetaan kassamagneettia. Schulzin perhe omistaa Tenavista enää 20 prosenttia, 80 kuuluu muotibrändejä hallinnoivalle pörssiyhtiö Iconixille. Thulen osakkeen listahinta oli vuosi sitten annissa 70 kruunua. Yhtiön toimitusjohtaja sai viime kesänä potkut kirjanpitoepäselvyyksien takia ja yhtiön kurssi on laskenut toissakesästä jo 70 prosenttia. Ilmiöt 64 OSINKOJA JA TAKAISINOSTOJA Microsoft on ostanut omia osakkeitaan viimeisten 10 vuoden aikana 120 miljardin dollarin arvosta, enemmän kuin yksikään toinen yhtiö. sissä. Hän tuli Ruotsissa tunnetuksi miljoonaluokan veromätkyistä, jotka hän sai toimittuaan aikaisemmin Intersport-ketjun ylimpänä johtajana Sveitsissä. Jaska Jokunen palaa julkisuuteen Supersarja. Iconix maksoi Tenavien viidenneksestä 175 miljoonaa dollaria vuonna 2010. Muut omistajat ovat pankkeja ja rahastoja, osakeannin järjestäjä Nordea on yhtiön viidenneksi suurin omistaja. Iconixin pääbisnes on muoti ja brändejä ovat Lee Cooper, Danskin, Sharper Image ja brittiläinen Umbro. Shultz on maailman kolmanneksi eniten tienaava jo edesmennyt taiteilija Michael Jacksonin ja Elvis Presleyn jälkeen
Monella toimialalla tuotantokoneiston nuppia ei enää koskaan käännetä kaakkoon. ”Parempi myydä loppuun pieni erä, kehittää heti perään vähän parempi, myydä se loppuun ja kehittää taas uusi.” Uuden julkistus lisää aina kiinnostusta. Slushiin ylettyi tänä vuonna useampi pörssiyhtiö. Samaan aikaan yritykset etsivät uusia ideoita maailmanluokkaan paisuneesta kasvuyritystapahtumasta Slushista. Kasvajia on suurten pörssiyhtiöiden joukossa vähän, poikkeuksena Amer Sports. Elisa lähetti Slushiin kokonaisen komppanian väkeään, Comptel brändäsi Slushin avulla omaa tapahtumaansa jo aikaisemmin. Kirjassa Creativity Unlimited Dahlén viittaa tutkimukseen, jossa Ford markkinoi näkyvästi vain yhden mallinsa, Escortin, faceliftiä. ”Kun ne tulevat ulos, niin ne ovat, PAM – jo vanhoja!”, Dahlén sanoo. Sen markkinointi vaikutti kaikkien muidenkin mallien myyntiin ja myös yhtiön osakkeen kurssiin. Arvopaperin ja Pohjoisrannan perinteinen Maine-tutkimus (s. ”Kaiuttimet on aina rakennettu huonetta ja tilaa varten, Logitech rakentaa ne ihmistä varten”, Darrell kiteytti. Dahlénin mukaan yritykset eivät pysty nykyisessä kulutuskulttuurissa lypsämään entiseen tapaan tuotteillaan vuodesta toiseen, vaan tuotteiden elinkaarista tulee entistä lyhyempiä. Yritysjohtajat tapasivat omistajia Sijoitus-Invest -tapahtumassa ja moni heistä joutui selittelemään kadonnutta kasvua. Kaksivuotias yhtiö on julkaissut jo kolme puhelinmallia. Logitechin osakekurssi on toipunut pahimmasta, mutta on kaukana takavuosien tasoilta. Lassila&Tikanoja rakensi tapahtuman kierrätyslavasteet. Tekstissä aiemmin mainituista, näkyvästi uutta etsivistä Helsingin pörssin yhtiöistä moni kasvatti viime vuodesta mainepisteitään. Heti kun uusi tuote on julkaistu, ihmiset menettävät kiinnostuksensa siihen, varsinkin näinä aikoina, kun lamatietoisuus saa kuluttajan miettimään kaksi tai jopa kolme kertaa ennen kun hän tekee ostopäätöksensä. Esimerkkinä yhtiön uusi keihäänkärki, pieni aktiivikaiutin. Slushiin suuntasi tänä vuonna useampi pörssiyhtiö. Kuluvan vuoden liikevaihtokertymä on jäämässä taas edellistä pienemmäksi. ”Uuden tuotteen uutisointi vaikuttaa yrityksen kurssiin, vaikkei tuotetta koskaan tulisi markkinoille”, Dahlén väittää. 34) tarjoilee taas heikkoja signaaleja sijoittajille. Kurssi romahti ja yhtiön oli pakko keksiä jotakin kokonaan uutta. Mikko Laitila LAITILA 65 Lypsylehmien aika on ohi Tuote on kiinnostava niin kauan kun se ei ole vielä markkinoilla. Ajattelutavan muutos oli Darrellin mukaan perusteellinen, nyt Logitech kannustaa keksimään uutta ja tuotteistaa ideoita. Dahlén veikkaakin vasta vuonna 2013 perustetusta OnePlus yhtiöstä sitä lopullista Applen iPhonen tappajaa. Slushissa esiintyneen toimitusjohtajan Bracken Darrellin mukaan Logitechin piti nöyrtyä ja oppia ajattelemaan taas kuten pieni yhtiö – vähemmän byrokratiaa, enemmän herkkyyttä ja uteliasta asennetta. Näin sanoo Tukholman kauppakorkeakoulun markkinointiviestinnän ja kulutustutkimuksen professori Michael Dahlén. Se voi olla merkki paremmasta myös osakekurssin osalta. Iso opettelee pieneksi. Nyt yhtiö haravoi Slushista startup-yrityksiä kehittämään uuden sukupolven palveluja metsänomistajille ja ideoimaan sellunja paperinvalmistuksen sivutuotevirroille nokkelaa käyttöä. UPM on jo pitkään seurannut kasvuyrityskenttää. Sveitsissä listattu ja tietokonevarusteistaan tunnettu Logitech sai ?nanssikriisin jälkimainingeissa pahasti selkäänsä. Pörssiyhtiöiden kasvu katosi Suomesta muutama vuosi sitten. Tämä ”promiseware” on tuttua varsinkin tietotekniikan alalla, mutta toimii vaikkapa autoteollisuudessa. Vaisala haastoi nuoret nikkarit kehittämään jotakin uutta avoimen säädatan pohjalta, Kemira etsii kasvunaihioita vedenkäsittelyyn
Näin muodostuu realistisempi kuva markkinatalouden toiminnasta. George A. Ben S. Hän käytti myös sähköpostia toisin kuin edeltäjänsä, mutta it-osaston keksimällä salanimellä Edward Quince. Akerlof ja Robert J. Finanssikriisin laukaisi Lehman Brothers, jonka toimitusjohtajan Dick Foldin silmien sijaintia ja luoteen ailahtelevaisuutta Bernanke kuvaa. A memoir of a Crisis and its Aftermath. – Eljas Repo Keisari riisuu vaatteensa Markkinaproffa. Bernanke The Courage to Act. Teorianmuodostus ja mallintaminen vaativat todellisuuden pelkistämistä. Bernanke, entinen finanssiteorian professori osaa välittää viestin suurelle yleisölle. Maailman finanssikeisari kuunteli tarkasti markkinoiden ääniä ja kommentoi Dow Jonesin isompia päiväheilahteluja. Shiller Phishing for Phools. Robert Shillerin näkemyksiä kuuntelevat tarkasti myös sijoittajat.. Princeton University Press 2015 Ben S. 272 s. Arkipäiväinen esimerkki löytyy supermarkeHei, meitä vedätetään! Finanssikriisi on malliesimerkki markkinatalouden pimeistä voimista, väittävät nobelistit George Akerlof ja Robert Shiller. Bernankella oli keskuspankkiiriksi erityisen hyvä kriisituntemus. The Economics of Manipulation and Deception. Silloin valtio pahensi kriisiä. Suunnilleen näin sanovat taloustieteen oppikirjat, vaikka maailmasta tuskin löytyy ekonomistia, joka uskoisi väitteet ahtaan kirjaimellisesti. Teksti on sujuvaa ja henkilökuvat mieleenpainuvia. Nobelilla palkitut amerikkalaiset taloustieteilijät George Akerlof ja Robert Shiller täydentävät valtavirtaista taloustiedettä ihmisten käyttäytymistä painottavalla behavioralistisella näkökulmalla. Yhdysvallat selvisi finanssikriisistä nopeasti ja varsin pienin vaurioin. Fedin entinen pääjohtaja Bernanke kertoo, miten finanssikriisi eteni hetki hetkeltä ja millaisissa olosuhteissa kokouksia pidettiin. Vuoden 2008 jälkeen Bernanke teki kaikkensa, että järjestelmässä pyöri rahaa ja terveitä pankkeja tuettiin. WW Norton 610 s. Kun jokainen toimii omaksi parhaakseen, siitä hyötyvät lopulta kaikki, koska talous kasvaa ja elintaso nousee. Ilmiöt 66 Ihmiset ovat rationaalisia olentoja ja markkinatalous takaa heille mahdollisuuden valita vapaasti, miten järjestävät elämänsä. Tiedemiehenä hän oli ehkä parhaiten perehtynyt vuoden 1929 romahdukseen ja sen hoidon ongelmiin. Uutuuskirjassaan Phishing for Phools he korostavat, että ostajat ja myyjät eivät kohtaa läheskään aina tasavertaisina, vaan markkinataloudessa rehottaa erilaisia vedätysmekanismeja, joiden avulla myyjät pääsevät hyötymään ostajien inhimillisistä heikkouksista. Bernanke toi keskuspankkimaailmaan uudenlaisen, avoimemman ajatteluntavan
He pulittavat ylisuuria palkkioita kiinteistönvälittäjille, vakuutus?rmoille ja rahastoyhtiöille. Applen suuruuden luoja Steve Jobs tiesi sen sanoessaan: ”Asiakkaat eivät tiedä, mitä tarvitsevat ennen kuin me näytämme heille, mitä he tarvitsevat.” Vedätysmekanismien vuoksi ihmiset eivät läheskään aina toimi oman etunsa mukaisesti. Suomeen kiinalaista antiikkiposliinia on kulkeutunut varsin vähän. He tuhoavat taloutensa luottokorttiveloilla ja terveytensä roskaruualla. Markkinatalouden vallitsevat toimintatavat palkitsevat nopeasta tuloksenteosta, mikä johtaa asiakkaiden manipulointiin. 67 Hagelstam & Co:n huutokaupassa myytiin lokakuussa kiinalainen lohikäärmeja pilvikuvioitu posliinivati, joka on peräisin vuosina 1723-1735 hallinneen keisari Yongzhenin palatsista. Nyt suomalaisella tuotannolla ei tehdä huippunoteerauksia”, Hagelstam kertoo. – Tommi Melender. ”Arvoon vaikuttaa muun muassa se, onko tuote alunperin tehty kulttuurin omaan käyttöön vai onko kyse vientitavarasta.” Kiinan hallitsijoiden valtakausista eli dynastioista Qianlong kuuluu 1700-luvun arvostettuihin aikakausiin. Niissä maidon ja kanamunien kaltaiset peruselintarvikkeet sijoitetaan takaosaan, jotta asiakkaat joutuvat kulkemaan niiden luo kalliimpia tuotteita sisältävien osastojen ohi. Vielä kassalla syntyy houkutus poimia tähdellisten ostosten seuraksi pari suklaapatukkaa. Akerlof ja Shiller välttävät populistisia selitysmalleja. Pikemminkin se tuottaa jatkuvasti uusia tarpeita. Kiinan vaurastumisen myötä kiinnostus keisarillista posliinia kohtaan on kasvanut, samoin aasialaisten ostajien lukumäärä. Mahdollisina helminä Arabian tuotannosta Hagelstam mainitsee taidekeramiikan, esimerkiksi Birger Kaipiaisen ja Toini Muonan tuotannon. ”Kiinalaisia posliiniesineitä liikkuu huutokaupoissa, mutta läheskään kaikki 1700-luvun posliini ei nouse huippuhintoihin”, huomauttaa Hagelstam & Co:n intendentti Kasper Hagelstam. Posliinin käyttötarkoitus vaikuttaa hintaan ARVOESINE teista. Vuoden 2008 ?nanssikriisiä voidaan pitää malliesimerkkinä siitä, mihin vedätysmekanismit johtavat rahamaailmassa. ”Voi mennä parikymmentäkin vuotta, ennenkuin into keräilyyn taas herää. Finanssikriisin taustalla vaikutti ilmiö, jota Akerlof ja Shiller nimittävät maineella ratsastamiseksi. ”Kun markkinat ovat täydellisen vapaat, ei vallitse ainoastaan valinnan vapaus, vaan myös vedättämisen vapaus”, Akerlof ja Shiller huomauttavat. He eivät väitä vedättäjien olevan ahneita tai kieroja ihmisiä, vaan korostavat rakenteellisia tekijöitä. Suomessa asuvan kiinalaisperheen omistaman antiikkiesineen hinta nousi 200 eurosta peräti 50 000 euroon. Investointipankkien ja luottoluokittajien salavuoteus johti siihen, että sijoittajille myytiin lopulta läpimätiä avokadoja AAA-reittauksilla. He äänestävät valtaan vaalilupauksilla sumuttavia poliitikkoja. Arabian kotimaiset astiat ovat pitäneet hyvin hintansa. Näin luodaan yllykkeitä heräteostoksiin. Merkki kotimaisesta valmistuksesta voi nostaa tulevaisuudessa astioiden arvoa, mikäli tuotanto Suomessa lakkautetaan ja siirretään ulkomaille. Hintojen nousu on usein ulkomaisten ostajien varassa. Mutta eivät hinnat lähde nousuun pelkästään sillä, että seuraava sukupolvi innostuu keräilystä. Kuvassa olevien uurnien hinta on noin 500 euroa kappaleelta. Suomessa posliinin valmistus aloitettiin Arabian tehtaalla vuonna 1873. On harhakuvitelmaa, että markkinatalous keskittyisi vastaamaan kuluttajien tarpeisiin. Erityisen selvästi se näkyy rahoitusalalla. Kiinnostus keräilyä kohtaan vaihtelee eri sukupolvien välillä, ja myös se näkyy hinnoissa. – Anne Leino Hintojen nousu on usein ulkomaisten ostajien varassa. Sijoittajat ostivat subprime-lainojen ympärille rakennettuja monimutkaisia rahoitustuotteita, koska luottivat kunnianarvoisiin investointipankkeihin ja luottoluokittajiin. Ensiluokkaisista avokadoistaan tunnettu tuottaja voi viilata asiakkaitaan linssiin nyhtämällä heikompilaatuisistakin avokadoista täyden hinnan. Tarvitaan myös talouskasvua
Ilmiöt Pörssiristikko Laatinut Ristikkosampo 68
020 442 4100* Sähköposti: asiakaspalvelu@talentum.fi Arvopaperin lukijaja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. Viime kuun ratkaisu *) Puhelun hinta (sis. Ulkomailta ao. maan ulkomaan puhelumaksu. alv. PÄÄTOIMITTAJA Eljas Repo 040 342 4661 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Mikko Laitila 040 342 4287 AD Lotta Koistinen 043 855 4840 TOIMITUSSIHTEERI Anne Leino 040 342 4671 TOIMITTAJAT Tommi Melender 040 342 4665 Mikael Sjöström 040 342 4349 Mirko Hurmerinta 040 342 4663 Alex af Heurlin KUVATOIMITTAJA Timo Pylvänäinen 040 342 4454 YHTEYSTIEDOT Käyntiosoite: Itämerenkatu 23, 00180 Helsinki Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki Puhelin: 020 442 40 (vaihde) Sähköposti: etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA Tuomas Ikonen, Päivi Joensuu, Tuula Laatikainen, Arttu Laitala, Vesa Laitinen, Jessica Larsen-Hossain, Antti Mannermaa, Leena Mörttinen, Karoliina Paavilainen, Juha Ruonala, Erik Solin, Olli Turunen, Pekka Virolainen MEDIAMYYNTI Pia Strömdahl-Koskinen 040 342 4333 Trafiikki: mediamyynti@talentum.fi Marja Saulo 020 442 4361 AINEISTOT arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Paino: PunaMusta Oy, Joensuu Paperi: MyBrite Silk 80g/m 2 kansi Galerie Art Gloss 200g/m 2 TILAUKSET JA MUUTOKSET Puhelin: 020 442 4100* Sopimusasiointi: 03051 4100 (8,8 snt/min sis. Tilaa Arvopaperi netistä: www.arvopaperi.fi/lehti/tilaa sähköposti: lehtikampanja@talentum.fi puhelin: 020 442 4100 *) (kerro, minkä lehden tilaat sekä nimija osoitetietosi, myös laskutusosoite) Arvopaperi-lehti ilmestyy vuonna 2015: 12 numeroa (11 lehteä) + Sijoitusrahasto-opas + 4 Arvoasunto-lehteä. alv. Tilaushinnat (alv. liittoon. Kerro, milloin muutos alkaa ja asiakasnumerosi (numerosarja osoitetietojesi yhteydessä) sekä uusi ja vanha osoitteesi. 24%): Lankapuhelimesta: 8,35 snt/puhelu + 6,00 snt/min. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. 10 %) . alv. 020 442 4100 (ma–pe 8.15–16.30). Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta. maan ulkomaanpuhelumaksu. 24 %) Sähköposti: asiakaspalvelu@talentum.fi www.arvopaperi.fi TILAUSHINNAT Vuosikerta 12 numeroa Arvopaperia ja 4 numeroa Arvoasuntoa 129 euroa (sis. Matkapuhelimesta 19,2 snt/min. Matkapuhelimesta: 8,35 snt/puhelu + 17,17 snt/min. Ulkomailta ao. Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. Osoitteenmuutos Sähköposti tilpal@talentum.fi, puhelin 020 442 4100. alv 24 %): Lankapuhelimesta 8,35 snt/puh + 3,2 snt/min. Asiakaspalvelu Talentum Media Oy, PL 920, 001001 Helsinki, puh. ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Lukijamäärä 85 00 (KTM syksy 2013 / kevät 2014) *) Puhelun hinta (sis. SEURAAVA ARVOPAPERI ILMESTYY 17.12.2015 69. sis.): kestotilaus 129 €/12 kk, määräaikaistilaus 139 €/12 kk. Jos lehti tulee sinulle liiton jäsenetuna, ilmoita osoitteenmuutos ao
Siksi hallituksen ja yritysjohdon on oltava erityisen kiinnostuneita asiakasstrategiasta ja sen toteuttamisesta. Riittääkö tämä. Hallituksella ja johdolla on oltava rohkeus kysyä: edistääkö tehty strateginen päätös yrityksen kilpailuasemaa muuttuvassa toimintaympäristössä ja luoko se asiakkaille aidosti merkityksellisiä asioita. Kenelle asiakkuuksien johtaminen ja niiden kehittäminen on yrityksessä uskottu. Omistajien ydintavoitteita ovat yrityksen kasvu ja kannattavuus, sillä ne molemmat kasvattavat toteutuessaan osakkeenomistajien omistuksen arvoa. Asiakas on hukassa liian monelta yritykseltä Näkyykö asiakasstrategia johdon työpöydällä. Asiakkuusraportit jäävät talouden, tuotannon ja henkilöstöraporttien varjoon. Onko yrityksessä edes asiakkuusjohtajaa. Tätä harkintaa voidaan joutua tekemään ilman taloudellisia laskelmia. Siksi on luonnollista, että yrityksen korkeimman johdon agendalla taloudelliset tavoitteet ovat keskeisessä asemassa. Laita mukaan yhteystietosi. VÄITTELE AREENALLA. Hannu Kuusela Kirjoittaja on Tampereen yliopiston Johtamiskorkeakoulun markkinoinnin professori. Ilmiöt AP Areena 70 Toimittanut Juha Ruonala juha.ruonala@talentum.com Y rityksen hallitus, toimitusjohtaja ja johtoryhmä ovat omistajien agentteja. Yrityksen on huolehdittava siitä, että sen tuotteet ja palvelut ovat vetovoimaisia, kilpailukykyisiä ja merkityksellisiä asiakkaan näkökulmasta. Yrityksen hallituksella ja johdolla on oltava kyky ymmärtää asiakkuuksien strateginen merkitys. Ilman selkeää kytkentää asiakkuusstrategiaan raporteista käytävä keskustelu hallituksessa tai johtoryhmässä voi jäädä näpertelyksi. Lähetä kirjoituksesi sähköpostiosoitteeseen ap.areena@arvopaperi.fi. Yrityksen menestyksen määrittävät pitkällä tähtäyksellä kuitenkin markkinat ja asiakkaat. Yrityksen kilpailukyky – jopa kilpailuetu – testataan markkinoilla juuri vuorovaikutuksessa asiakkaiden kanssa. Organisaation näkökulmasta tarkasteltuna esiin nousee kysymys: onko yrityksellä asiakkuusjohtajaa. Onko hallituksen ja johdon näkökulma liian kapea. Asiakkaat pitää nostaa tärkeiden asioiden joukkoon. J Kari Neilimo Kirjoittaja on vuorineuvos, SOK:n entinen pääjohtaja ja Hallituspartnerit ry:n jäsen. Yrityksiä johdetaan ensisijaisesti talousdatan avulla. Silloinkin kun asiakkuuksia tarkastellaan johdon agendalla, ovat raportit usein tyypiltään myynti-, markkinointi-, trendija asiakastyytyväisyyskatsauksia. AP Areenalla julkaistavien mielipidekirjoitusten enimmäispituus on 2000 merkkiä välilyönteineen. Sen sijaan yritykset voivat omilla toimillaan päättää miten asiakassuhteita luodaan, ylläpidetään, kehitetään ja miten niistä luovutaan. Markkinoiden käyttäytyminen on usein yrityksen oman vaikutuspiirin ulkopuolella. Yrityksiä johdetaan lyhyellä ja pitkällä tähtäyksellä ensisijaisesti talousdatan avulla. Vain harvojen yritysten johdon kokousrutiineissa asiakkuusanalyysit ja niiden perusteella tehtävät toimenpiteet ovat kuitenkaan systemaattisesti esillä. Yritys saa toiminnalleen valtuutuksen asiakkaidensa kautta. Miten yrityksen kilpailuetu ja erottautuminen kilpailijoista tulee esiin vuorovaikutuksessa asiakkaiden kanssa. Ratkaisuja voi olla useita, mutta keskeistä on pitää huolta siitä, että myös asiakkuudet ovat johdon jäsenen tai jäsenten vastuulla. Mikä on yrityksen tuotteiden tai palveluiden arvo eri asiakasryhmissä
Korkojen nousu olisi shokki markkinoille. Kun keskustelen lasteni kanssa esimerkiksi sähkön kulutuksesta tai kierrätyksestä, on selvä, että seuraava sukupolvi jättää ydinvoimajuuston kaupan hyllylle. Suomen teollisuus on korostanut, että energiaintensiivinen tuotanto siirtyy Kiinaan, jos varmuutta halvan energian tarjonnasta ei ole. Jo pelkkä odotus helikopterirahasta olisi nykyisen alhaisiin korkoihin perustuvan elvytyksen loppu. Mutta miten. J Markus Lankinen KTM, erityisasiantuntija, Wirma Lappeenranta Oy Fennovoima – imagoriski omistajilleen Erinomaisen kirjoituksen helikopterirahasta, keskuspankkirahan jakamisesta suoraan kansalaisten käyttöön, ovat tehneet ekonomistit McCulley ja Pozsar, “Helicopter Money: Or how I stopped worrying and love ?scal-monetary cooperation” (2013). Maailma on menossa kiinnostavaan suuntaan läpinäkyvyyden osalta. Sama koskee Outokummun terästä. Koska velkaa ei ole tarkoitus maksaa takaisin, verotus ei kiristy tulevaisuudessa eikä rahaa tarvitse näin ollen säästää pahan päivän varalle. Ymmärrän, että hiileen verrattuna ydinvoimaa voidaan kutsua vihreäksi. Helikopterirahaan liittyvien kirjoitusten määrän kasvu kertoo epäluottamuksesta nykyisen rahapolitiikan tehoon. Rahapolitiikan teho laskee yksityisen sektorin säästäessä, koska rahan hinnan lasku ei riitä lisäämään rahan kysyntää. Pekingin ruuhkissa yskivä kansanpuolueen jäsen voi olla kohta uudella tavalla energiapolitiikkaan kantaa ottava kuluttaja. Viimeisten vuosikymmenien kasvu on perustunut merkittävältä osin velan supersykliin. Maku on välillä karvas ja välillä makea. Demogra?an heikentyessä seuraava kasvujakso tulee perustumaan jälleen velan supersykliin, mutta sitä ennen vanha velka pitää hoitaa uuden velan tieltä. Helikopterielvytyksessä valtio ottaa käytännössä ikuista lainaa keskuspankilta. Onko esimerkiksi SSAB:n ostama Fennovoiman osakas Rautaruukki varma siitä, että sen asiakkaat hyväksyvät tulevaisuudessa Ruukin ratkaisut jos niiden tuotanto perustuu ydinvoimaan. Helikopterielvytyksen ongelma on talouden elinvoiman eroosio, koska helikopterielvytys toimii markkinamallia vastaan. Toisaalta suhteessa nykyiseen elvytykseen helikopterielvytyksen hyödyt jakautuisivat tasapuolisemmin talouteen, ja markkinoiden kuplariskit pienenisivät korkojen noustessa. Jopa Kiina sijoittaa tänä päivänä suhteellisesti enemmän tuulija aurinkoenergiatuotantoon kuin ydinvoimaan – toisin kuin Suomi. Hyvin epäortodoksinen helikopteriraha olisi ratkaisu talouden lyhyen aikavälin ongelmiin, mutta pitkällä aikavälillä se voi olla vain uusi tapa potkia kannua. Fennovoiman sijoittajat laskevat varmasti, että ydinsähköasiakkaita pitäisi riittää vielä paljon pidemmälle tulevaisuuteen. Ohittaessaan pankkijärjestelmän elvytys menee varmasti reaalitalouteen ja in?aatio hoitaa velkaongelman. Tuleeko Valion maitoon uusi peräti huono sivumaku, jos meijeri ei ole täysillä vihreän energian hyödyntäjä. Tuontisähkö Norjasta ei käy, omaa tuotantoa pitää olla. Kompensoidakseen yksityisen sektorin säästämistä valtio joutuu kasvattamaan kysyntää keventämällä ?nanssipolitiikkaansa. KUMPPANI BLOGIT 71 Suomi haluaa olla edelläkävijä vihreän teknologian hyödyntämisessä. Ensiksi suuret, sitten pienet yhtiöt haluavat tai ehkä joutuvat kertomaan avoimesti, mistä ja keneltä hankitaan raaka-aineita, komponentteja ja palveluja. Riskinä on vääristymä pääoman kohdentumisessa, mutta toisaalta sama riski on nykyisessäkin elvytyksessä. Vaihtoehtoja varmasti löytyy – myös kotimaista tuotantoa suosiville. Mutta uskotaanko oikeasti, että ydinvoima on edelläkävijä vihreydessä vielä vuonna 2044. Paperin otsikko viittaa Stanley Kubrickin loistavaan satiiriseen elokuvaan Tohtori Outolempi, mutta tutkijoiden paperista ei löydy satiiria. Tällöin julkinen ja yksityinen sektori voivat lisätä kysyntää. Jussi Hyöty Päästrategi, Elite Varainhoito Tarua vai totta – seuraavaksi helikopterielvytys Helikopterielvytyksessä valtio ottaa ikuista lainaa keskuspankilta.. Sen jälkimausta on vaikea saada selvää. Vielä muutama vuosi sitten helikopterielvytys ei ollut vaihtoehto, mutta talouden ongelmien pitkittyessä se on muodossa tai toisessa hiipimässä esiin. Tuolloin Fennovoiman ydinvoimala Hanhikivi ykkönen on suunnitelmien mukaan ollut vasta 20 vuotta toiminnassa
J Verotietojen julkistus, joka myös kansallisen kateuden päivänä tunnetaan, tuli ja meni. Kasvottomuuden yksi selittäjä on se että meillä yrityksen ideaali on edelleen listayhtiö, jossa yrityksen pitää todistaa olemisen oikeutensa kvartaaleittain arvonnousua tai osinkoja vaativalle mutta anonyymille rahastonhoitajalle tai sijoittajalle. Vahvojen omistajien aika. Uudet teknologiat ovat epävarmoja, ja tuotteiden sekä teknologioiden elinkaari on lyhentynyt edelleen. Sen tielle asetetaan nimittäin kosolti esteitä. Muuten puhumme mieluummin neutraalisti yrityksistä lukujen kautta kuin kasvollisista omistajista tai työntekijöistä. Vastaavasti vahva omistaja hyötyy paineesta selittää strategia selkeästi ja ymmärrettävästi nopealiikkeiselle sijoittajalle. Lisäksi se vaatii syvän kukkaron. Päämäärätietoinen omistaja voi toimia listatussa yhtiössä vahvistaen uskoa yrityksen kykyyn luoda pidemmällä aikavälillä arvoa niin sijoittajille kuin koko kansantaloudelle. Hajautetusti omistetun listayhtiön mallin vahvuutta on turha vähätellä. Keskittyminen yksilöön on kuitenkin aina mielenkiintoisen osoittelevaa negatiivisine pohjavireineen yhteiskunnassa, jos homogeenisuus ja kasvottomuus ovat arvoja itsessään. Kysymys kuuluu, kestääkö hajautetusti omistetun yrityksen voittokulku. Tällainen riskinotto vaatii aivan erikoisen hyvää kykyä selittää pitkän aikavälin visio. On hyvä kysymys, miksi meillä kaivetaan kasvot esiin ainoastaan silloin, kun uutisen sisältö on sensaatiohakuinen. Samalla listautumisen kynnys nousee. Ilman vahvaa visiota ja rohkeaa päämäärätietoista omistajaa harva kvartaalisijoittaja kestää rallia, johon bisnesmallinsa uudistavan yrityksen on osallistuttava. Taustalla on ajatus, että suuri globaali murros vaatii pitkäjänteisyyttä. Jopa vaikeampi pala saattaa olla sääntelijä, joka heittää taukoamatta esteitä listautumiselle. Iloinen asia on että Suomessa on uusia vaurastuneita. Viileinä kasvoina esiintyy yrityksen johtaja. Se on siivittänyt menestystä monessa maailman mittakaavassa menestyksekkäässä yhtiössä. Jos sijoittaja ei jaksa kuunnella pitkän horisontin visioita ja haluaa tulosta nyt, lyhytjänteisyys kostautuu yrityksen strategisessa näkemyksettömyydessä. Ilmiöt LEENA MÖRTTINEN Kirjoittaja on Elinkeinoelämän keskusliiton kilpailukyky ja kasvu -vastuualueen johtaja. Listayhtiö selviytyy varmasti voittajana, jos se löytää sopivan symbioosin vahvemman omistamisen ja hajautetun sijoittamisen mallien välillä. Poliitikkojen kannattaisi rentouttaa hetken liipaisinsormeaan ja pyrkiä ymmärtämään kasvollisen omistajan ja sijoittajan yhdessä aikaansaamia hyötyjä kansantaloudelle. Tulevaisuudentutkija Mika Aaltosta lainatakseni, isojen muutosten ymmärrys ja uusien mallien toteuttaminen vaativat pään nostamista seuraavasta neljänneksestä kohti 25 vuoden horisonttia. The Economist -lehti kirjoitti lokakuun lopun numeronsa pääkirjoituksessa listayhtiön haastajista, malleista joissa omistajuus ja vastuu on perinteisiä listayhtiötä tiukemmin sidottu yhteen. Väitteen mukaan tämä malli saattaa muuttaa sen miten yritykset toimivat tulevaisuudessa. Listayhtiö on kasvottomuudessaan poliitikkojen epäluulon mielikohde johon sääntelyn paine kohdistuu kaikista sääntelyn purkamisvakuutteluista riippumatta. Sijoittaja ja visionäärinen omistaja mahtuvat samaan ?rmaan ja voivat tehdä yrityksestä yhdessä vahvemman ja läpinäkyvämmän. K u v i t u s : D a n i l o A g u t o l i 72 teet aivan uudelle strategiselle tasolle. Listayhtiömallin ainoa haastaja ei ole globaali murros. Viesti päättäjille on se, ettei listayhtiömallin houkuttelevuutta saa enää heikentää. Tälläkin hetkellä Euroopan parlamentti nostattaa uutta vaatimusten aaltoa. Digitalisaatio, uudet luovan tuhon teknologiat, väestön vanheneminen, kansallisvaltioiden poliittiset ongelmat ja geopoliittiset ambitiot tuntuvat siirtäneen yrityksen omistajan ja sen johdon kohtaamat haasHarva kvartaalisijoittaja kestää rallia, johon bisnesmallinsa uudistavan yrityksen on osallistuttava. Globaalissa murroksessa riskinoton vaatimus on hurja
45 – lue diginä tai painettuna! Aloita rikastuminen jo tänään 205x275_nainen ja rikastumisen taito.indd 1 10.11.2015 15:39:26. Emilia Kullas, Ninni Myllyoja NAINEN JA RIKASTUMISEN TAITO 2014, sh. M ks v tkastel s t, kun vo t tehdä ota n o tänään. Tässä k r assa tar otaan kolme er la sta tapaa vaurastua, opa r kastua. Op t ho tamaan omat rahas s tä paremm n, m tä a emm n alo tat. Tilaa nyt: talentumshop.fi A ka on rahaa
Siitäkin huolimatta, että vuosina 2011 ja 2014 Tesla oli Nasdaqin shortatuin osake ja nytkin 27 prosenttia sen osakkeista on shortHevosmiesten sijoitusviisaushan on, että missä tukiainen, siellä sijoittajan ylituotto. Jo 28 valtiota ja 37 USA:n osavaltiota tukee sähköautoilua verohelpotuksin. Varsinkin jos se pinnistää ensi vuonna odotusten mukaisesti voitolle. Jos pääomistajan, Porschen suvun, jauhopussista löytyy matoja, voi Ala-Saksi ilmeisen väistämättömässä osakeannissa vaatia ulkomaista teollista toimijaa mukaan pelastamaan Volkkarin mainetta. Rahalla saa ja Teslalla pääsee. Sarasvuon Jari ja Ihamuotilan Mikahan siellä vertailivat Teslojaan. Vaikka sähköautoilu tuntuukin vielä hipstereiden hi?stelyltä, pitää pussihousumiestenkin olla hereillä. Tesla on tästä hyvä esimerkki. Ferrarin IPO on sen pääomistajalle Fiatille lottovoitto. Näin Fiatin Agnellit toteuttaisivat pitkäaikaisen unelmansa Volkkarin ja Fiatin fuusiosta ehdoin, joista he eivät olisi voineet vuosi sitten uneksiakaan. Volkswagenin kriisi on vasta aluillaan. Ja koska olen sijoittanut millin Taaleritehtaan Tuulitehtaaseen, sitä enemmän myllyt jauhavat minulle tuulivoimatukia mitä enemmän ajan”, myhäili Jari. Ilmiöt TALLIMESTARI K u v i t u s : J a n n e I i v o n e n 74 tipossissa. Ferrari on saanut tehtyä 86 vuodessa 130 000 autoa, mutta sen vuosikapasiteetti on 7700 autoa. Tesla on tehnyt 8 vuodessa 90 000 autoa ja 1,5 miljardia taalaa tappiota. Veronmaksajan on syytä käydä Slushissa tarkastamassa, mitä insinöörien ja ekonomien tempputyöllistäjä Tekesin rahoilla on saatu vuoden mittaan aikaan. Selvää on, että Volkkarit eivät muutu millään ohjelmistopäivityksellä sekä polttoainepiheiksi että ympäristöystävällisiksi. ”Tavallisen loistoauton hinnasta on puolet veroa, kun sähköauton liisaaja maksaa energiatuen ansiosta vain pellistä.” ”Aivan. Siksi hevosmiehet ruksaavat tulevan vuoden autokaksariin Teslan lisäksi myös Fiatin. Latauspisteitä on vielä sen verran harvassa, että ostin kolmensadantonnin ravurin varavoimaksi siltä varalta, että akku loppuu kesken matkan”, Sarasvuo hymyili. Fiat saattaakin nousta ikuiselta kuolemanpaikalta hillotolpalle. Volkkarista viidenneksen omistava Ala-Saksin osavaltio tuskin päästää suurinta työnantajaansa nurin. ”Nooh. Mutta sen markkina-arvo on 2010 listautumisen jälkeen 12 kertaistunut 28 miljardiin taalaan. ”Mikäs muuten on tuo hevostraileri tuolla perässä”, kysyin. ”Rikkaan kannattaa ajaa vain sähköautolla”, tuumi Mika. Teslan pörssiarvolla saisi koko Renaultin tai puolet Hondasta, Fordista tai skandaalinkäryisestä Volkkarista. Maksettavat korvaukset ovat kauhuskenaarion mukaan VW:n koko 90 miljardin taalan oman pääoman luokkaa. Mutta, mutta. Tesla tuntuu astronomisen kalliilta sillä sen pörssiarvo on 5 kertaa liikevaihto. En ehtinyt parkkihallia pitemmälle, kun jo törmäsin tuttuihin. Jos huhut GM:n kiinnostuksesta pitävät paikkansa, voi Fiatin Ferrari-omistus muuttua pian isoksi kasaksi käteistä. Tesla nostaa tämän vuoden kuluessa kapasiteettinsa 100 000 autoon ja aikoo tehdä puoli miljoonaa kärryä 2020. Ferrari tuskin on Teslan tavoin nelinkertaistamassa liikevaihtoaan lähivuosina. J Marraskuun toisella viikolla suuntasin Jaguarini keulan kohti Messukeskusta. Fiatin osuus Ferrarista on arviolta puolet Fiatin markkina-arvosta, mutta alle 10 prosenttia käyttökatteesta. Teslan osakekurssin tuplaantuminen Morgan Stanleyn 450 taalan tavoitehintaan onkin siksi vielä ihan tältä planeetalta. Kyseessä oli siis aito kusetus. Viranomaisten ja asiakkaitten lisäksi Volkkari saakin peräänsä myös huijatut sijoittajat ja markkinaosuutta menettäneet kilpailijat. Listautumassa olevan Ferrarin pörssiarvoksi tulee IPO-hinnalla 10 miljardia taalaa eli 3,3 kertaa liikevaihto ja 13 kertaa käyttökate. Hevosmiesten sijoitusviisaushan on, että missä tukiainen, siellä sijoittajan ylituotto
Aika löytää varoillesi hoitaja. Nordea Private Banking sopii yksityishenkilöille, yrittäjille, yhteisöille ja säätiöille, joiden sijoitettava varallisuus ylittää 250 000 euroa.. Tervetuloa tutustumaan. Valitse sinulle sopivin ratkaisu sen mukaan, paljonko haluat itse osallistua varojesi hoitoon. Varaa aika henkilökohtaiseen tapaamiseen numerosta 08001-98989 tai lue lisää: nordeaprivatebanking.fi/tervetuloa *The Banker/PWM, lokakuu 2014 ja Euromoney Private Banking Survey 2015. Sijoitusneuvonta | Verotus | Perheoikeus | Perintösuunnittelu | Vakuutussijoittaminen Ota avuksesi Pohjoismaiden ja Suomen parhaaksi valittu Nordea Private Banking*
Hintoihin lisätään toimituskulut 600 €. Uusi Ford Mondeo AWD-nelivetomallisto alk. Kuvan auto erikoisvarustein. PAL.VKO 2015-51 177535 1511 Uusi Ford Mondeo AWD-nelivetomallisto alk. Ford Finland UUSI FORD MONDEO AWD Älykäs AWD-neliveto Yhdistimme ajonautintoa lisäävät ja tehoja säilyttävät ominaisuudet. Ford Mondeo -malliston CO 2 -päästöt 94–174 g/km ja EU-yhdistetty kulutus 3,6–7,3 l/100 km. 28.164,67 € (autoveroton hinta 22.860 € + arvioitu autovero CO 2 -päästöillä 119 g/km 5.304,67 €). 35.707,05 € Varaa koeajo: ford.fi. Nautinnollista matkaa. Uusi Ford Mondeo -mallisto alk. Mihin tahansa ajatkin. Fordin älykäs AWD-järjestelmä jakaa vääntövoimaa automaattisesti etutai taka-akselille, jolloin pito tiehen pysyy optimaalisena ja auton käsiteltävyys erinomaisena. Tehot pysyvät tasaisina, kun PowerShift-automaattivaihteisto ennakoi seuraavan vaihteenvaihdon. 35.707,05 € (autoveroton hinta 28.660 € + arvioitu autovero CO 2 -päästöillä 124 g/km 7.047,05 €)