Arvopaperi 11/2016 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

M A R R A S K U U 2 1 6 Sijoittamisen erikoislehti Marraskuu 2016 12,90€ Olvi hakee ostokohteita Eeva Grannenfelt etsii kasvurahaa Lehto on ponteva tulokas Globaali hajautus Pohjoismaista P I E N S I J O I T T A J A M A K S A A AY-LIIKE, SÄÄTIÖT JA MUUT SUURET SIJOITTAJAT SAAVAT OSINGOT VEROTTA. SAMOIN SUOMEN RIKKAIMMAT SUVUT. Piensijoittaja maksaa. VAIN PIENSIJOITTAJA MAKSAA TÄYDET VEROT
Tervetuloa keskustelemaan vakaamman tulevaisuuden rakentamisesta. Tutustu osoitteessa nordea.fi/privatebanking tai soita meille jo tänään 0800 198989 niin sovitaan tapaaminen. Kuinka laitat varallisuutesi töihin samalla kun itse nautit elämästä?. Saat meiltä täyden tuen varallisuudenhoitoon, jossa huomioidaan perintösuunnittelu ja muut lakiasiat, myös kaikkein vaikeimpina aikoina. Kun tavoittelet taloudellisesti vakaata elämää itsellesi ja heille, joista välität, aloita suunnitelmasta
vuosikerta — marraskuu 2016 00 K u v a : P e t t e r i P a a l a s m a a 3 30 Kuukauden osake Lasse Aho etsii Olville ostettavaa 8 Trumpin diili Outokumpu ja SSAB nousevat 43 Kotimainen Poravalmistaja Robit kasvaa kohisten 47 Säätiö Sandvik kasvatti kiinteistöjen painoa. Sijoittamisen erikoislehti — 36
Sijoittamisen erikoislehti — 36. Maantieteellinen hajauttaminen onnistuu helposti pohjoismaisissa pörsseissä. 4 6 | Pääkirjoitus Maailman parhaat pörssit Noteeratut 8 | Trumpin diili houkuttaa sijoittajia 10 | Uutiskuukausi Munksjö ja Ahlstrom ne yhteen sopii 12 | Sijoitin viimeksi Marja-Leena Haapanen syttyi sijoittamiseen 14 | Lounaalla Jukka Hienonen Reportaasit 16 | Henkilö Eeva Grannenfelt hakee kasvurahaa 20 | Verotus Piensijoittaja maksaa 25 | Mainetutkimus Pörssimenestys nostaa maineen 30 | Kuukauden osake Olvi hakee kasvuloikkaa 36 | Pohjoismaat Maailma pienoiskoossa Sijoitukset 43 | Kotimainen Robit osti kasvua 45 | Ulkomainen Orkla on Norjan Unilever 47 | Instituutio Sandvik Eläkesäätiö laski osakepainoa 49 | Rahastot Osakepoimintaa Pohjolan markkinoilla 51 | Iso kuva Saapasmaassa pahaa värinää 52 | Osmo Soininvaara 70 miljardin investointiohjelma Taulukot 53 | Kotimainen yleiskatsaus 54 | Kotimaiset tulosennusteet 56 | Pohjoismaiset tulosenneusteet 58 | Eurooppalaiset tulosennusteet 60 | Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 62 | Osakesuositukset Ilmiöt 63 | Sijoitusmaailman ilmiöt ABB suomalaistuu 65 | Toimitukselta 66 | Kirjat 68 | Pörssiristikko 70 | Arvopaperi Areena 72 | Yrjö Kopra Sairas pankki 74 | Velvoitetyöllistetty Sotakorvausten palautus. vuosikerta — marraskuu 2016 Globaali salkku tarjolla
Myyntiturva on turvallinen valinta. Soita ja sovi tapaaminen! p. Normaalin vuokravakuuden lisäksi saat ylimääräisen takauksen koko ensimmäisen vuoden vuokranmaksusta. Markkinoimme asuntoja erityisen monipuolisesti, myös lehti-ilmoituksilla. Soita meille, niin asiat hoituvat helposti ja nopeasti. Palvelumme on tehokas. HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI Oletko myymässä asuntoasi. 010 2327 300, www.vuokraturva.?. Et maksa liikaa välityspalkkiota, ja asuntosi myynti on osaavissa käsissä. Soita niin keskustellaan tarkemmin! p. Vuokraamme asuntosi markkinajohtajan ammattitaidolla. Lue tyytyväisten asiakkaidemme palautteita kotisivuilta ja totea itse. Harkitsetko asuntosi vuokraamista. Takaamme myös välitystyömme laadun. 010 2327 400, www.myyntiturva.
Reaganin aikaa kutsutaan usein termillä vahinko-keynesiläisyys. USA käynnistää pian rajun elvytyksen, jos vain Donald Trumpin puoluetoverit hyväksyvät julkisen velan lisäämisen. Valtionvarainministeriön yritysverotuksen asiantuntijaryhmä ryhtyi nimittäin syyskuussa hallitusohjelman mukaisesti selvittämään, voisiko First North -yhtiöiden osinkoverotuksen pitää listaamattomien yhtiöiden tasolla. o H elsinki ja Tukholma ovat maailman parhaat pörssit tuotolla mitattuna. Helsinkiä parempaa tuottoa on maailmassa antanut 50 vuoden ajanjaksolla vain Tukholman pörssi. Maailman parhaat pörssit. Menneet tuotot eivät ole tae tulevasta, mutta Tommi Melender huomauttaa tässä lehdessä, että monet sellaiset asiat, jotka vaikuttavat pohjoismaisten pörssien erinomaisen tuottohistorian taustalla, vaikuttavat edelleen. Pohjoismaiset osakkeet ovat menestyneet samasta syystä kuin pohjoismaiset yhteiskunnat eli hyvän koulutuksen, teknologisen edistyksellisyyden ja vakaiden olojen ansiosta. Credit Suissen tilaston perusteella vuodesta 1966 alkaen tähän päivään suomalaisten osakkeiden vuotuinen reaalituotto yltää 8,6 prosenttiin ja ruotsalaisten 8,7 prosenttiin. Sijoittajat ovat juuri nyt hankalassa tilanteessa, kun korot ovat nollassa ja osakkeiden arvostus korkealla. Samalla termillä voi kuvata Trumpin kaavailemaa veroja infrarakentamiselvytystä. Suomessa osingoista maksavat veroa käytännössä merkittävästi vain piensijoittajat. Syitä voi hakea asenteista ja verotuksesta. Velkaantumisen kiihtyminen nostaa USA:n valtionlainojen korkoja. Koko Euroopan vastaava tuotto on kuusi ja koko maailman viisi prosenttia. PÄÄKIRJOITUS K u v a : T i i n a S o m e r p u r o Petri Koskinen 6 maiset yhtiöt toimivat ympäri maailmaa, mutta suomalaisen on helpompi seurata pohjoismaisia yrityksiä kuin vaikkapa kiinalaisia. Jotain järkeä osinkoverotukseen on ehkä tulossa. Tämä voi olla vähän yllättävää, koska varsinkin Helsinki luetaan perifeerisiin markkinapaikkoihin, joissa noteeratut osakkeensa suursijoittajat myyvät ensimmäisenä samalla napin painalluksella. Sandvik Eläkesäätiö esimerkiksi ratkaisi asian kesällä laskemalla osakepainoa ja on kasvattanut kiinteistösijoitusten sekä pääomarahastojen osuutta salkussa. Pitkän ajan tarkastelussa pohjolan pörssit ovat kuitenkin vertaansa vailla. Suomelle Trumpin kaavailemat tullit ovat myrkkyä, mutta USA:n ja Venäjän välien lientyminen voi johtaa talouspakotteiden poistamiseen ja Suomen idänviennin kasvuun. Tätä taustaa vastaan voi vain ihmetellä, mikseivät suomalaiset ole vauraampia kuin ovat. Heikkilä uskoo myös, ettei säätiö pääse tuottotavoitteisiinsa lähivuosina. Säätiön hallituksen puheenjohtaja Teijo Heikkilä arvelee, että säätiön linja on sama myös ensi vuonna. Talouden dynamiikkaan on kuitenkin odotettavissa muutoksia. Suomalaiselle sijoittajalle pohjoismaiset osakkeet tarjoavat myös erinomaisen mahdollisuuden globaaliin hajautukseen, koska pohjoisOsingoista maksavat veroa vain piensijoittajat
M an da tu m H en ki va ku ut us os ak ey ht iö Pääoma valitsee aina oikean suunnan. mandatumlife.fi/tulevaisuus. Se, mikä on oikein, on tuottavaa. Siksi se virtaa kohti vastuullisempia sijoituskohteita
”On mahdollista, että uusiutuvan energian ja biopolttoaineiden verotuet kärsivät Yhdysvalloissa”, Wesanko seTrumpin diili houkuttaa sijoittajia Teksti Tommi Melender Jos Donald Trump ei pelota pitkiä korkoja ylös, luvassa on pörssikurssien nousua. ”Ensimmäiset todelliset vaikutukset alkavat selvitä vasta vuoden 2017 puolella. Trumpin suunnitelmat lisäävät Yhdysvaltain velkaantumista ja uhkaavat sen luottoluokitusta. Näköpiirissä on myyntirynnäkkö bondimarkkinoilla. Suomalaisyhtiöistä Outokumpu ja SSAB hyötyvät eniten. Sama huolenaihe toistuu säännönmukaisesti kansainvälisten investointitalojen arvioissa. Sijoittajat uskoivat saavansa Trumpista uuden Ronald Reaganin, joka laskee veroja ja harjoittaa salakeynesiläistä elvytyspolitiikkaa. Suomalaiset sijoitusasiantuntijat arvioivat vaalien jälkeen varovaiseen sävyyn Trumpin vaikutuksia pörssikursseihin. Vaalien jälkeen oli toinen ääni kellossa. Trumpin tulevat lausunnot saattavat lisätä kurssiheiluntaa”, Alexandrian päästrategi Tero Wesanko pohtii. Noteeratut 8 Donald Trumpin vaalivoitto tarkoittaa tuntuvaa notkahdusta osakemarkkinoilla. Näin uumoilivat monet sijoitusasiantuntijat ennen kuin amerikkalaiset suuntasivat äänestämään. Voittopuheessaan entinen tositelevisiotähti ei uhonnut, kuten oli tehnyt vaalikampanjassaan, vaan puhui sovinnon sanoja. Hän myös lupasi julkisia investointeja talouskasvun vauhdittamiseksi. Teräs vahvistuu, Neste valuu Suomalaista yksityissijoittajaa kiinnostavat eniten vaikutukset Helsingin pörssiin. Vaikka pörssikurssit reagoivat alkumetreillä myönteisesti Trumpiin, soraääniäkin mahtuu joukkoon. K u v i t u s : E r i k S o l i n. ”Se iskisi myös osakkeisiin, joiden arvostukset ovat koholla”, Gavekalin strategit arvioivat. Trump alkoi näyttää hyvältä diililtä. Infrayhtiöiden, puolustusteollisuuden, lääkefirmojen ja pankkien osakkeet kiittivät. Sijoitustutkimusfirma Gavekal Research ei näe syytä perua varoitusta pörssikurssien luisusta. Vapaakaupan takapakki heikentäisi etenkin kehittyvien maiden osakkeita. Neste sukelsi Trumpin voiton jälkeen, mutta teräsyhtiöt Outokumpu ja SSAB sekä kaivosalalla toimivat Outotec ja Metso nousivat selvästi. Evlin strategi Valtteri Ahti pitää Trumpin linjanvedoissa huolestuttavimpana protektionismia
Tresorin sijoituspäällikkö Petri Ukkola arvelee, että Yhdysvaltain ja Venäjän lähentyminen voi poistaa talouspakotteita. Vähän sekin. Näin siitä huolimatta, että sähkönsiirto toi noin viidenneksen liikevoitosta. Listautumisaikeisiin päätyneen Ekokemin Fortum osti kalliilla. Se on surkean vähän. Vuosi sitten korko oli 0,1 prosenttia eli kymmenen kertaa korkeampi. Osakkeet ovat sijoitusmuoto, ei pelikohde”, Ukkola sanoo ja muistuttaa suomalaisyhtiöiden hyvistä osingoista. Laki rajaa sähköverkon kohtuullisen tuoton liki kuuteen prosenttiin. Kuulostaa siltä, että Fortumin kannattaisi siirtää kaikki miljardinsa pikaisesti Venäjälle korkoa kasvamaan. ”Venäjä-innostus pörssissä näkyisi Nokian Renkaissa, YIT:ssä ja SRV:ssä”, Ukkola sanoo. ”Toteutuessaan protektionismi kuristaa maailmankauppaa mikä heijastuu negatiivisesti Cargotecin kaltaisiin kaupasta eläviin yhtiöihin”, Kansanen tuumii. ”Jos jonkun maan vaalit aiheuttavat unettomuutta, kannattaa miettiä, sopivatko osakkeet lainkaan sijoituskohteeksi. Kuusi kymmenestä analyytikosta kehottaa myymään tai vähentämään omistusta. 9 Sotakassa 9 ”Seuraisin nyt ennemmin USA:n pitkien korkojen käyttäytymistä.” littää Nesteen Trump-riskiä. Siitä sijoitusasiantuntijat ovat varsin yksimielisiä, että yksityissijoittajan ei kannata myllätä Yhdysvaltain vaalituloksen takia salkkuaan uuteen uskoon. Raha on peräisin Suomen ja Ruotsin sähköverkkojen myynnistä ja Fortum sai sille 0,01 prosentin koron. Wesangon mielestä Trumpiin ei pidä tuijottaa liikaa, vaan olennaista on nähdä iso kuva. Analyytikot pelkäävät, että Fortum ei saa sijoitettua käteiskasaansa tuottavasti. Verkkojen tuotto näyttää nollakorkojen maailmassa ruhtinaalliselta. Vaalikampanjan aikana media nosti esiin Trumpin myönteisyyden Vladimir Putinia kohtaan. Se tarkoittaa vuodessa 53 000 euron tuottoa. ”Outokummulla ja SSAB:lla on merkittävää tuotantoa Yhdysvalloissa, ja ne kilpailevat tuontiterästä vastaan”, Kansanen sanoo. Suomen siirtoverkot ostanut Caruna nosti hintoja keskimäärin 27 prosenttia. Tasaisen, ennustettavan ja inflaatiosuojatun tuloksen yhtiö maksaa hollantilaiselle emoyhtiölleen konsernilainojen koronmaksuina. Sijoittaja saattaa pettyä toistamiseen, sillä Fortumissa piilee myös osinkopettymyksen vaara. Jos Trump saa lupaustensa mukaisesti talouskasvun vauhtiin, se hyödyttäisi Huhtamäen, PKC Groupin, Amer Sportsin ja Uponorin kaltaisia jenkkimarkkinoilta suuren osan liikevaihdostaan kerääviä suomalaisyhtiöitä. Evlin analyytikko Antti Kansanen korostaa teräsyhtiöiden hyötyvän infrarakentamisesta ja lisääntyvästä protektionismista. Fortumin miljardit makaavat joutilaina. Niillä on suurempi merkitys osakesijoittajalle”, Wesanko tähdentää. Fortumin johto perusteli sähköverkkojen myyntiä sillä, että yhtiön kannattaa keskittyä kilpailtuun sähköntuotantoon ja myymiseen säännellyn sähkönjakelun sijaan. Venäjän yhtiö OAO Fortumissa likvidejä varoja oli 110 miljoonaa euroa ja keskimääräinen tuotto oli tilinpäätöspäivänä 8,5 prosenttia, vuositasolla 8,8 miljoonaa euroa. Osinkoennuste kuluvalle vuodelle on 0,72 euroa, mutta ennustettu eps vain 0,64. – Mikael Sjöström Fortum on menettänyt satoja miljoonia verkkojen myynnin vuoksi. ”Seuraisin nyt ennemmin USA:n pitkien korkojen käyttäytymistä ja keskuspankkien jatkotoimia. Aurinkovoimainvestoinnit Intiaan ja kolme tuulivoimahanketta Norjasta ovat pieniä. Yhtiö ole suurista puheista huolimatta löytänyt rahoilleen järkevää käyttöä. Trumpin vaalivoitosta merkittävästi kärsiviä yhtiöitä ei ole Helsingin pörssissä Nesteen lisäksi kovin monta. Fortum on menettänyt jo satoja miljoonia verkkojen myynnin vuoksi. o Fortumin heinä-syyskuun osavuosikatsauksen mukaan yhtiö makuuttaa 5,3 miljardia euroa määräaikaisissa talletuksissa ja yritystodistuksissa
Ahlstromin Sakari Ahdekivi ja Munksjön Jan Åström tiedotustilaisuudessa. K u v a t : K i m m o H a a p a l a , M i c h a e l R e y n o l d s , A n t t i M a n n e r m a a. Lisää vauhtia. VINCITILLE RAKETTIALKU n Ohjelmistotalo Vincit sai lentävän lähdön listauksessaan Helsingin Pörssin First North markkinapaikalle. Noteeratut UUTISKUUKAUSI 10 17.10. Vuotuisten synergiaetujen yhtiöt arvelevat nousevan noin 35 miljoonaan euroon. Ennen yhdistymistä molemmat yhtiöt jakavat tavallisen voitonjaon sijaan omistajilleen ylimääräisen osingon. Analyytikot pitävät fuusiota järkevänä siirtona, sillä yhtiöiden tuotteet eivät poikkea paljon toisistaan ja niitä tukevat globaalit megatrendit. Pörssissä melko värittömiksi jääneet Munksjö ja Ahlstrom yhdistyvät 2,2 miljardia vaihtavaksi kuitujätiksi. Suuri osa Ahlstromin omistajista on jo Munksjön omistajia, sillä he saivat yhtiön osakkeita Munksjön ja Ahlstromin Label and Processing -toimintojen yhdistymisessä muutama vuosi sitten. Munksjö ja Ahlstrom ne yhteen sopii Ruotsalainen Munksjö ja suomalainen Ahlstrom fuusioituvat yhdeksi maailman johtavista kuitupohjaisten tuotteiden valmistajista. Yhdistymisessä Ahlstromin omistajat saavat kutakin omistamaansa osaketta kohden 0,9738 Munksjön uutta osaketta. Yhtiön osake nousi listautuspäivänä 6,10 euroon 4,20 euron antihinnasta. Vincit keräsi reippaasti ylimerkityssä annissa 5 300 uutta omistajaa, mikä on listautujien ennätys tällä vuosikymmenellä
Vuoden alusta osakkeen arvosta on sulanut lähes 40 prosenttia. 11 25.10. Sen perusteella yhtiö tulee nostamaan osinkoaan ensi keväänä reilusti. Liittovaltio kärsii kroonisesta budjettialijäämästä. Tavoite ei voi toteutua ilman Saarelaisten suvun 43 prosentin osuutta. CAPMAN OSTAA NORVESTIAN n Norvestian pääomistaja Capman teki muille osakkaille vaihtotarjouksen. Saarelaiset tyrmäsivät halvalta näyttäneen tarjouksen, sillä he haluavat säilyttää Honkarakenteen perheyhtiönä. Yhtiö ei kertonut vielä annin tarkkaa ajankohtaa eikä sen ehtoja. 4.11. 14.12. NOKIA SÄIKÄYTTI MARKKINAT n Verkkoyhtiö Nokia onnistui ylittämään analyytikoiden ennusteet heinä-syyskuun tuloksellaan. Rohkeimman arvion on antanut Evli, joka odottaa peräti 1,30 euron osinkoa. 3.11. HONKARAKENNE TORJUI KOSIJAN n Venäläinen Sistema teki Honkarakenteesta ostotarjouksen 1,50 euroa osakkeelta. Enemmistö pitää kurssia selvästi liian alhaisena.. 28.10. UPM houkuttelee osingollaan n Metsäjätti UPM:n tulos ylitti analyytikoiden odotukset, mutta sijoittajien huomio kiinnittyi yhtiön vuolaaseen rahavirtaan. Helsingin pörssissä loistivat Outokumpu, Metso ja SSAB. Fedin korkopäätös Nostaako Yhdysvaltain keskuspankki ohjauskorkoa Trumpepävarmuudesta huolimatta. 9.11. Italian äänestys Italiassa äänestetään perustuslain muutoksista. Pääministeri Matteo Renzi on ilmoittanut eroavansa, jos häviää äänetyksen. Tästä huolimatta esimerkiksi kaivosyhtiöiden, metallintuottajien ja konepajojen osakkeet nousivat voimakkaasti. DNA LISTAUTUU n Listautumishuhujen kestonimi, teleoperaattori DNA kertoi viimein listautuvansa Helsingin pörssiin. >> TULEVAT TÄRPIT 4.12. Myös lääkeyhtiöiden osakkeet nousivat, sillä vastaehdokas Hillary Clinton oli kampanjoinut voimakkaasti lääkkeiden hintasääntelyn puolesta. Ostotarjous on ehdollinen sille, että Sistema saavuttaa 67 prosentin osuuden yhtiöstä. Siksi investointien lopullinen koko on vileä hämärän peitossa. Yhtiö myös lupasi jakaa jopa 90 prosenttia tuloksestaan osinkoina. Sen jälkeen Norvestian osake vaihdetaan kuuteen Capmanin osakkeeseen. Norvestian omistajien on määrä päättää ylimääräisessä yhtiökokouksessa 3,35 euron ylimääräisestä osingosta. Trump nosti metalliyhtiöitä n Yhdysvaltojen seuraavaksi presidentiksi valittu Donald Trump lupasi veronkevennyksiä ja mittavia infrastruktuuri-investointeja. Tavoitteena DNA:lla on kuitenkin kerätä noin 50 miljoonaa euroa uutta pääomaa. Toimitusjohtaja Jussi Pesonen väläytteli myös lisäosingon mahdollisuutta. 26.10. Loppuvuoden ohjeistus oli kuitekin odotettua pehmeämpi, mikä painoi osakkeen rajuun laskuun
Teksti Hanna Eskola K u v a : O u t i J ä r v i n e n. Mitä mielessä Salkun joulusiivousta, vuodenvaihde verokarhuineen lähestyy. Tärkeintä elämässä Terveys, hyvä mieli, perheyhteys. Omistan myös joitain kasvuyhtiöitä, mutta ne ovat toimialoilla, joita itse ymmärrän entuudestaan.” Mitä periaatteita noudatat sijoittajana. Lukemista, viihtymistä ystävien kanssa, kuorolaulua. Tämä on mottoni. ”Intohimoinen sijoittaminen alkoi työkaverin tokaisusta kahvitauolla 1990-luvun lopulla. Marja-Leena Haapanen Tähän on tultu Live the life you love. Minua kiinnostavat arvoyhtiöt ja yritykset, jotka tuovat vakautta. Vapaalla Vaeltelua kaupungilla ja luonnossa. Mökkeilyä, marjastamista ja sienestämistä. En halua jännitystä niin, että sijoittaisin johonkin, mitä en ymmärrä. Hyvä mieli koostuu monesta asiasta, muiden muassa vakaasta taloudellisesta tilanteesta. ”Sijoitan yrityksiin, jotka ovat maineelMarja-Leena Haapanen syttyi sijoittamiseen Naisten sijoitusiltojen järjestäjä hakee salkkuunsa vain hyvämaineisia yrityksiä. Pyysin häntä kertomaan lisää ja innostuin.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana ”Haen vakautta ja kassavirtaa eli osinkoja. Hän sanoi, että osta Comptelia. Noteeratut SIJOITIN VIIMEKSI 12 Miten sijoittaminen alkoi
”Herätän sen kertomalla omasta, lä hes 30 vuoden osakesäästämisestä ni ja kokemuksistani. Jos kannattavuus pääsee lähelle tavoitetta, osakkeessa on nousuvaraa. Piste iin päälle on se, että loistava Matti Alahuhta on yhtiön hal lituksessa ja siellä on muitakin taitavia suomalaisia.” Mitkä ovat kolme suosikkiyhtiötäsi Helsingin pörssissä. Miten naisten sijoituskiinnostus herätetään. Kerron voitoista ja tappioista. Olen ollut vii me aikoina aika innostunut ABB:stä, se on loistava yritys, kiinni mega trendeissä, kuten robotiikassa ja au tomaatiossa. Outokumpu kerää viidenneksen liikevaihdostaan jenkkimarkkinoilta. En lupaa miljoonia, vaan sanon, että jos alussa näkee vähän vai vaa, on mahdollista saavuttaa talou dellinen hyvinvointi. ”Jakaisin sen kolmeen. Mikäli investointikohteita ei ala löytyä, jää yli euron osinko tulevaisuudessa vain haaveeksi.. Taustatukea osake saa Donald Trumpin vaalivoitosta, sillä hänen investointisuunnitelmansa ja protektionisminsa tukevat teräsyhtiöitä. ”Se on Outokumpu. Olen itse lisännyt sitä salkkuun vuosikausia.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. Mallisalkku on tuottanut aloituksesta nyt 55 prosenttia, mikä on ylittänyt vertailuindeksin liki 24 prosenttiyksiköllä. Ympäristöasiat ovat isoja asioita. Lisäisin ABB:tä ja UPM:ää ja ostaisin Taaleria. Pörssipuntari ARVOPAPERIN MALLISALKKU Osakkeiden ostopäivät: Revenio 16.5.2014 Nordea 12.12.2014 ja 22.9.2016 Raisio 12.11.2015 ja 22.9.2016 Nokia 14.4.2016 Lemminkäinen 22.9.2016 Lemmminkäinen 27,8 38 343 Revenio 87,9 35 775 Nordea 9,6 32 308 Raisio -12,1 25 384 Nokia -22,4 22 704 Yhteensä 54,5 154 512 OMXH CAP -tuottoindeksi 30,8 Tuotto Arvo, % 10.11.2016 Toimituksen salkku 13 taan hyviä, koska sellaiset yritykset menestyvät. Arvopaperin toimituksen aktiivinen 100 000 euron mallisalkku koosLEMMINKÄISEN KIITO JATKUU tuu osakkeista, joissa toimitus näkee selvää nousupotentiaalia vuoden aikajänteellä. Taale ri ei maksa hyvää osinkoa, mutta se on kasvuyhtiö, sillä on hyvät näkymät ja monta tukijalkaa.” Mikä on ollut paras kokemuksesi sijoittajana. Ihmisiä ja eläimiä on käsiteltävä oikeudenmukaisesti. Myin myöhemmin osakkee ni, kun tarvitsin tappioita voittoihin, mutta jätin pikkuripauksen osakkei ta salkkuun. Olen ihmetellyt, miksi ihmi set eivät ole ostaneet UPM:ää, joka on ollut käänneyhtiö. ”Konecranes. Oli niin karvas pettymys, että tuskin enää ikinä ostan sitä.” o OUTOKUMPU Historiallisen pitkä tappiokierre jää taakse, kun ruostumattoman teräksen perushinnat nousevat ja kysyntä elpyy Euroopassa ja Yhdysvalloissa. ”Viimeksi lisäsin ABB:tä. Nyt Christer Gardell on tekemässä siellä Metsot, mikä on kiin nostavaa. Samaan aikaan verkkomyynneistä saadut varat makaavat taseessa nollakorolla. ”Tutut osingonmaksajat Sampo, UPM ja Fiskars. Nokian heikot näkymät sen sijaan ovat painaneet kurssia edelleen, eikä siihen ole odotettavissa pikaista helpotusta. Osake on noussut jo 28 prosentia hyvän tuloskehityksen ja asfalttikartellipäätöksen tukemana. ROBIT Porien kulutusosia valmistava, First North -listattu Robit on edelleen lähellä listaumishintaa. Yrityksen täytyy olla eet tisesti kunnollinen. Ostin sitä alihank kijan pikkuuutisen vuoksi. Sen jälkeen sykli kääntyi ja yhtiöllä alkoi mennä huonosti. Hyvä yritys maksaa myös verot Suomeen kiertelemättä ja kaartelematta.” Järjestät sijoitusiltoja naisille. Globaaleilta markkina-asemiltaan vahva yhtiö teki kaksi suurta yrityskauppaa, jotka nostivat liikevaihdon noin 80 miljoonaan. Harkitsemme muutoksia salkkuumme seuraavassa tarkastelussa. Se oli ensimmäinen kone pajayritys, jota ostin. Osakesääs täminen on yritysten omistamista, ei osakekurssin mukaan elämistä.” Mihin sijoitit viimeksi. Se triplasi, minkä jälkeen myin sen ja ostin tilalle kolmea eri yhtiötä.” Entä se karvain pettymys. FORTUM Sähkön hinta on ollut nousussa, mutta korkean suojausasteen takia Fortumin hyöty on lyhyellä tähtäyksellä rajallinen. Yhtiön tavoittelema 13 prosentin marginaali toisi yli 10 miljoonan tuloksen. Outokummun hetki koittaa Lemminkäisen lisäys mallisalkkuun syyskuussa näyttää ainakin toistaiseksi osuneen nappiin. Autan naisia ymmärtämään isoa kuvaa, koko mark kinaa, yrityksiä, toimialoja
Menu Ravintola Nokka, Helsinki Alkuruoka Nokan pientilalautanen Pääruoka Paahdettua sorsaa, kurpitsaa ja musta herukkakastiketta Startupit, cleantech ja energiatehokkuus eivät yksin pelasta Suomen taloutta. Uuteen asentoon. Moni ulkoinen tekijä on heikentänyt kau pan toimintaedellytyksiä. Stockmannilla on nyt vel kaa noin 850 miljoonaa euroa ja se on yhtiön ongelmista suurin. Ei riitä. Regulaation purkaminen on välttämätön tie. Erityisen paljon pur kamista olisi rakentamiseen liittyvässä sääntelyssä. sekä enkelisijoittaja. on Stockmannin, Parocin, Hartelan ja Juuri Partnersin hallitusten puheen johtaja, Saton halli tuksen varapj. Kymmenen vuotta sitten ei olisi voinut uskoa, että hyvä yhtiö päätyy tällaiseen tilaan. Nuoren polven par haimmisto lähtee mieluummin startup yrityksiin kuin suurten työnantajien palvelukseen. Stockmann. Pääomasijoittajien hallitustyöstä voi oppia. Olemassaoleva yrityskanta on saatava nousuun. Oma aika. Yritykset ja työntekijät on vapau tettava sopimaan asioista paikallisesti. Käännämme kaikki kivet, myös rakenteelliset uudistukset ovat pöydällä. Lindexin oston yhtey dessä Stockmann velkaantui rajusti ja samalla yhtiön maantieteellinen riski tasapainottui. Ei tätä voi ohjata Etelärannasta tai Hakaniemestä. Kulujen alentaminen ei vie maalin asti. Uusi hallitus uskalsi vapauttaa kauppojen aukiolon, mutta sen jälkeen ei ole paljoa tapahtunut. Kun aikanaan onnistuimme Finnairissa sopimaan eräistä työehtoasi oista oman väen kesken, keskusjärjestö kaatoi sovun. Noteeratut LOUNAALLA Teksti Mikko Laitila 14 Jukka Hienonen, 56. Nosteessa. Hyvä hallitus. Nykyisellä kassavirralla velka ei lyhene. Kilpailukykysopimus jäi vähän laimeaksi. Irtautuessani minulla ei ollut vielä yhtään hallituspaikkaa. Hallitustyö on parantunut myös pörssiyhtiöissä, mutta ote ei ole yhtä rakentava kuin pääomasijoittajilla. Otin riskin ja jäin pois SRV:n toimitusjohtajan paikalta kaksi vuotta sitten. K u v a : A r t t u L a i t a l a. He ovat omistamiensa yhtiöiden halli tuksessa erittäin hereillä, jos tulos nuukahtaa kuu kaudeksikin, yritysjohtoa sparrataan uusilla ideoilla hyvässä hengessä. Nämä ovat olleet työelämäni parhaat kaksi vuotta. Kyllästyin minuuttiaikatauluun. Kas vuyhtiöissä on niin paljon hen kistä pääomaa, että on ihme jos niistä ei sikiä menestystarinoita. Jukka Hienonen Miten Suomen talous saadaan kasvuun, Stockmannin hallituksen puheenjohtaja Jukka Hienonen
Forte on Harvian luoma innovatiivinen versio varaavasta sähkökiukaasta, jossa yhdistyy huippuluokan kiuasteknologia sekä virtaviivainen design. Keväästä 2014 alkaen Harvian pääomistajana on ollut pääomasijoitusyhtiön CapManin rahastot. MARKKINATURBULENSSISSA SIJOITA KUIN WARREN BUFFET: VAIN SELLAISEEN, JONKA VOISIT KUVITELLA OMISTAVASI KOKO ELÄMÄSI. www.harvia.fi Uniikki Ventura-saunasisustus ja aina valmis Forte muodostavat yhdessä täydellisen rentoutumishetken keskellä elämän kiireitä. TUTUSTU UUTEEN FORTEEN: WWW.HARVIA.FI/FORTE. Harvia on markkinajohtaja Suomessa ja sillä on vientiä 67 maahan. Yksi liike ja olet stressivapaalla vyöhykkeellä. HARVIA FORTE. Tänä päivänä saunayhtiö Harvia on maailman johtava kiuasja saunatuotevalmistaja, joka tarjoaa kokonaisvaltaisia elämyksiä kaikille aisteille: luonnollista hyvinvointia ja rentouttavia hetkiä – kaikkien aistien saunaja spa-kokemuksia. Tapani Harvian vuonna 1950 perustamalla Harvialla on pitkät perheyrityksen perinteet Suomessa, saunomisen syntysijoilla. Harvia työllistää 370 henkilöä ja sillä on tuotantoa Suomessa, Kiinassa, Venäjällä ja Virossa
Hän haluaa luoda Suomeen työpaikkoja. Henkilö 16 Teksti SAARA KOHO Kuvat MEERI UTTI Eläkejohtaja Eeva Grannenfelt kyllästyi nollakorkoihin ja alkoi etsiä kasvuyrityksille rahoitusta. ”Kaikkien suursijoittajien pitäisi sijoittaa listaamattomiin yrityksiin.” KASVU TARVITSEE RAHAA
17 Trump ei pysäytä. Teknologia menee eteenpäin presidentistä huolimatta”, Eeva Grannenfelt kommentoi Donald Trumpin valintaa.. ”Muutokset maailman talouskasvussa ovat aina teknologian ja regulaation siivittämiä
”Rahoitus on kuin polttoaine autoille, se on yrityksen elinehto. ”Näitä rahastoja kannattaisi myös yksityisen sijoittajan katsoa”, Grannenfelt neuvoo. ”Sijoitus voi liittyä vaikka sukuyhtiön omaan toimialaan. Haluan perustaa yrityksen. Henkilö T oimiston käytävällä on pieniä tauluja. Mielestäni Pauligilta oli aivan loistava veto sijoittaa nyhtökaurayritys Gold&Green Foodsiin.” Kasvuyrityksiä voi omistaa myös sijoittamalla siemenrahastoihin. ”Pankit vaativat yrityksiltä positiivista kassavirtaa ja vakuuksia. Kun korot ovat alhaiset, raha hakeutuu automaattisesti tuottavampiin kohteisiin. Täytyy saada rahoitusta, jotta voi painaa kaasua.” Samaan aikaan joukkorahoituksen digitaaliset alustat laajentavat yritysten rahoitusmahdollisuuksia. ”Meillä on monta murrosta menossa maailmantaloudessa, ja muutos koskettaa kaikkia toimialoja. ”En sijoittaisi nyt esimerkiksi Britanniaan. Yksityisillä sijoittajilla on mahdollisuus saada suhteellista osuuttaan suurempi osuus rahaston tuotoista. Poikkeukselliset ajat Entisen eläkejohtajan näkökulmasta maailmassa eletään nyt eriskummallisia aikoja. Bisnes toimii niin, että ensin on kuluja, vasta sitten tuottoja”, Grannenfelt sanoo. Myös keskuspankit ostavat luottoriskillisiä instrumentteja, joten niiden marginaalit ovat tulleet voimakkaasti alaspäin. Tämä on nyt tärkein sijoitukseni”, Grannenfelt sanoo. Ne tulevat yllätyksenä, ja niitä vastaan on hankala suojautua. Kasvuyritykset eivät ole edes tietoisia kaikista rahoituskanavista. Myös Suomen valtio ja Euroopan investointipankki haluavat erilaisten sijoitusyhtiöiden ja ohjelmien kautta tukea yritysten kasvua. Tekesin pääomasijoitusyhtiö on mukana rahastoissa, joissa on vino voitonjakomalli. Sijoittajat hamuavat osakkeita, kiinteistöjä ja luottoriskejä. Markkinoiden suurimpana riskinä Grannenfelt pitää nollokorkotasoa. Ne syntyvät yrityksissä. ”Sanoin miehelleni, että lapsemme ovat jo aikuisia enkä enää tämän ikäisenä halua turkista tai timanttikorvakoruja. Grannenfelt suosittelee siksi Barbell-strategiaa. Ne ottavat rahaa sisään myös pienemmissä, esimerkiksi 50 000 euron erissä. Siihen eivät sijoittajat ole tottuneet. ”Itse suosin mieluummin osakkeita kuin luottoriskejä. Mutta pienikin nousu voi näkyä osakemarkkinoilla jonkinlaisena tasoittumisena ja miinusmerkkinä korkosijoituksissa.” Grannenfelt arvioi, että erittäin alhaisten korkojen ympäristö kestää Euroopassa vielä viisi vuotta. Pankeissa ja eläkeyhtiöissä 36 vuotta työskennellyt Grannenfelt haluaa luoda Suomeen kasvua ja nuorille työpaikkoja. Tässä mukaan astuu Grannenfeltin tuore yritys: se auttaa yrityksiä saamaan lainaa ja oman pääoman ehtoista rahoitusta, julkisilta ja yksityisiltä tahoilta. Mutta nykyaikana yritys voi olla yrittäjä ja läppäri, mikä ei riitä vakuudeksi. Tämä on Eeva Grannenfeltin, 58, uusi elämäntehtävä. Niihin on kehystetty Frosmon, Bonuswayn, NewIconin ja TalentAdoren logot. Siksi pitäisi olla kassassa rahaa ja jonkin verran listattuja osakkeita.” Pääomasijoitusrahastojen hyvä puoli taas on se, että niiden salkuissa on yrityksiä, jotka ovat hyvissä asemissa pärjäämään digitalisaation luomassa uudessa toimintaympäristössä. Hän huomasi, että rahoitusmarkkinoilla on meneillään valtava murros. Ne ovat kaikki suomalaisia kasvuyrityksiä, joita Grannenfelt Finance on auttanut löytämään rahoitusta. Rahoitusmahdollisuudet lisääntyvät, mutta pirstaloituvat. ”En usko, että korot lähtevät Euroopassa nopeaan nousuun. Pankkien kiristynyt sääntely on rajoittanut niiden mahdollisuuksia rahoittaa kasvuyrityksiä. Silloin pitää vain hajauttaa. Niissä nämä rahastot ovat parhaimmillaan.” Grannenfeltin mielestä sijoittajan näkövinkkelistä ikävimpiä riskejä ovat poliittiset riskit. Siihen kuuluu yhdistelmä mahdollisimman varmoja kohteita ja korkeamman riskin siemen-, ventureja buyout-rahastoja. Kasvuyrityksiin Grannenfelt perehtyi työskennellessään työeläkeyhtiö Elon yritysrahoituksesta ja vaihtoehtoisista sijoituksista vastaavana johtajana. En näe osakemarkkinoilla kuplaa. ”Keskuspankkien rahapoliittinen elvytys on niin voimakasta, ettemme voi tarkkaan tietää, mitä tapahtuu. 18 EEVA GRANNENFELT, 58 Koulutus KTM Työ Grannenfelt Financen toimitus johtaja, hallitus paikat Solteqissa, Aina Groupissa, Fountainparkissa ja SEB Rahasto yhtiössä Ura Elo, EläkeFennia, EläkeSampo, Aktia, Interbank, Postipankki Perhe Mies ja kolme aikuista lasta Harrastukset Liikunta ja sienestys. Yritysten tulokset ovat jopa menossa loppuvuonna parempaan suuntaan.” Tilanne on kuitenkin kaksijakoinen. Hänen mielestään institutionaalisilla sijoittajilla, säätiöillä, kassoilla ja sukujen rahastoilla pitäisi ehdottomasti olla sijoituksia myös listaamattomissa yrityksissä, koska niissä on uutta intohimoa, joka voi tuottaa merkittävästi nollakorkojen maailmassa
Se mahdollistaa sen, että voi ensin kuluttaa, ostaa asunnon ja sijoittaa.” Grannenfelt pitää haastattelussa vartin tauon ja käy puhumassa puhelun. Hänen mielestään jokaisen nuoren pitää varautua siihen, että työeläkejärjestelmän säännöt muuttuvat vielä nykyisestä. Päätös ei ole Grannenfeltin mielestä yllättävä, koska korkotaso on alhainen ja muiden omaisuuserien hinnat ovat melko korkealla, joten niistä saatavat arvonnousut jäävät alhaisiksi. Ne ovat koko ajan muuttuneet. Siten saa vuosien varrella tuottoa tuotolle.” Grannenfelt näkee hyviä mahdollisuuksia Yhdysvaltain ja tiettyjen Aasian maiden, kuten Intian ja Indonesian, osakemarkkinoilla. Se on hyvä puoli yrittäjyydessä. Työpaikat syntyvät yrityksissä. ”Punta on heikentynyt tänä vuonna voimakkaasti. Hän ei usko myöskään Kiinan talouden hard landingiin, kovaan rysähdykseen. Hän ei usko Aasian talouskasvun hidastuvan. Hän palaa ja tuulettaa hillitysti. Lisäksi on tärkeää, että maahanmuuttajat saadaan integroitua Suomeen niin, että he ovat osa työvoimaa. Moni Espanjassa lomaileva britti on saanut huomata sen ostovoimassaan.” Eläkkeellä on aikaa tuhlata Jos nollakorkotaso jatkuu, tuottojen löytäminen on yhä vaikeampaa. Näiden maiden valuutatkin ovat stabiloituneet jonkin verran, mikä on hyvä merkki.” Grannenfelt toimi uransa alussa valuuttameklarina. ”On aivan oikein, että osa-aikaeläke jää pois ja että me kaikki teemme vähän pidempään töitä. ”Kyse on enemmän siitä, millaisen elintason nykypäivän kolmekymppinen haluaa eläkkeellä. Riippumaton elinkaarirahoitusratkaisuihin keskittyvä perheyritys. ”Olen suosinut pörssiosakkeita ja suosittelen sitä kaikille nuorille. Hänen mielestään vakaa valuutta on hyvin hoidetun talouden peruspilari. Mutta brexit on yhä iso kysymysmerkki.” Grannenfelt sanoo, että hänellä itsellään on hyvin hajautettu perussalkku. Oman kokemukseni mukaan lomalla on aikaa tuhlata rahaa. Intiassa kasvu on jo yhdeksän prosentin luokkaa. Suunnannäyttäjiä salkkuun. 19 Toiset sanovat, että punta on nyt historiallisen halpa. Ne on kehittyvässä Aasiassa vielä aika paljon halvempia. Eeva Grannenfelt suosii omassa salkussaan yhdysvaltalaisia ja aasialaisia osakkeita.. Grannenfelt sanoo, että työeläkejärjestelmän kestävyyden kannalta kaikkein tärkeintä on se, että suomalaisilla olisi töitä ja sitä kautta palkkaa ja palkkasummaa, josta työeläkemaksut maksetaan. ”Korot ovat alhaalla ja osakkeet yleisesti ottaen aika kalliita. Hankkinut yrityksille yli 20 miljoonaa euroa rahoitusta. Sen takia eläkkeeseen kannattaa varautua säästämällä pitkäaikaisesti.” Hänen mielestään velan ottamista ei pidä missään nimessä pelätä. Totta kai, Grannenfelt sanoo. o GRANNENFELT FINANCE Perustettu vuonna 2015. Kaikki syntymäpäiväja joululahjat kannattaa toivoa osakkeina tai etf:inä. ”Jes, taas saatiin varmistettua yhdelle kasvuyritykselle rahoitus”, Grannenfelt sanoo. ”Velka kuuluu niin yksityishenkilölle kuin yrityksellekin. Siinä korostuu – kuten lähes kaikilla suomalaisilla – asuntovarallisuus. Jos luottaa suomalaiseen yhteiskuntarakenteeseen, ilmaiseen peruskouluun ja terveydenhuoltoon, voi luottaa myös työeläkejärjestelmään. Työllistää neljä työntekijää. Niissä on heikennetty nyt eläkkeelle jäävien etuja ja pyritty huolehtimaan siitä, että nuoretkin saavat eläkkeensä.” Voivatko työelämään juuri astuneet luottaa Suomen eläkejärjestelmään. Nollakorkojen aikana tuppaa vain käymään niin, että kaikki markkinoiden epävarmuus heijastuu valuuttoihin. Jos terveyttä riittää, ei tarvitse jäädä eläkkeelle”, Grannenfelt sanoo. Hänen kasvonsa puhkeavat leveään hymyyn. ”Muutokset ovat olleet yhdensuuntaisia. Eläketurvakeskus on laskenut eläkesijoitusten reaalituotto-odotusta 3,5 prosentista kolmeen prosenttiin seuraavan kymmenen vuoden ajanjaksolla
Verotus 20 Teksti MIRKO HURMERINTA PIEN SIJOITTAJA MAKSAA Suomi on osinkoverorälssin luvattu maa. Vain tavallinen yksityissijoittaja maksaa.. Eläkeyhtiöt, ay-liike ja suursijoittajat nostavat osingot verotta
mrd€ 8 mrd€ suursijoittajille 6 2 mrd€ piensijoittajille 21 OSINKOVERO Piensijoittaja maksaa täyden veron > 25,5 % Yritykset 20 % Ulkomaiset sijoittajat ¯15 % Ay-liikkeet, säätiöt, rahastot, eläkevakuuttajat, vakuutuskuoret % OSINGOT
Se on noin kaksi kolmasosaa valtion koko osinkoverokertymästä. Kotimaisten pörssiyhtiöiden osinkoverosta ovat vapautettuja muun muassa sijoitusrahastot, julkisyhteisöt, eläkevakuuttajat, ammattiyhdistysliikkeet, yleishyödylliset säätiöt sekä sijoittajat, joiden sijoitukset ovat vakuutuskuoren eli kapitalisaatiosopimuksen sisällä. Yritykset 20 % 4. Suursijoittajat eivät maksa, vain piensijoittajat maksavat. Voittoa tavoittelemattomat 2 % 2 3 4 1 5 6 Meur. Suomalaiset kotitaloudet omistavat Helsingin pörssin suomalaisyhtiöistä vain neljänneksen, mutta vastaavat lähes yksin koko verokertymästä ja vieläpä raskaimman kautta. Pörssisäätiön toimitusjohtaja Sari Lounasmeri on samoilla linjoilla. Hän laski, että kaikille osingonsaajille yhteinen kolmen prosentin osinkovero takaisi valtiolle nykyisen tai jopa suuremman verokertymän. Näin tulee varmuudella tapahtumaan myös ensi keväänä, sillä Helsingin pörssin osinkosumman odotetaan jälleen nousevan. Siihen kuuluvat Suomen rikkaimmat henkilöt. Pörssin kotimaisten yhtiöiden odotetaan maksavan ensi keväänä osinkoja noin kahdeksan miljardia euroa. Argumentti on täysin pielessä, sillä osinkoverotuksen kiristäminen satuttaa eniten pörssiyhtiöiden pienimpiä omistajia. Hän huomauttaa, että viime vuonna noin 660 000 suomalaista sai pörssiosinkoja. Verotus 22 P örssiosinkojen verotus on aihe, joka nousee tapetille joka kevät. ”Jos verokanta olisi alhainen, muutaman prosentin luokkaa, sillä tuskin olisi suurta vaikutusta omistajiin, jotka eivät tällä hetkellä maksa osingoistaan lainkaan veroa”, Rothovius perustelee. Ulkomaat 41 % 2. Kymmenen prosentin kerho maksaa veroa vasta, kun sijoitusyhtiö jakaa osinkoa omille henkilöomistajilleen. Kaikki samalle viivalle Osakesäästäjien keskusliiton puheenjohtaja, Vaasan yliopiston professori Timo Rothovius pitää Suomen osinkoverojärjestelmää täysin epäoikeudenmukaisena piensijoittajia kohtaan. Rothoviuksen mallissa yhtiö tilittäisi veron suoraan valtiolle jo osingonmaksuhetkellä. Nykyinen verojärjestelmä ei kuitenkaan kannusta siihen”, Lounasmeri toteaa. Kotitaloudet 23 % 3. Perustelu on populistinen ja äänestäjiin vetoava: osinkomiljonäärien on osallistuttava kustannuksiin. Se on herkullinen aihe erityisesti päättäjille, siitäkin huolimatta, että harvan kansanedustajan salkusta löytyy muita kuin vanhoja puhelinosakkeita. Veroa he joutuivat luonnollisesti maksamaan jo ensimmäisestä eurosta alkaen. Verot voivat kuitenkin jäädä kokonaan saamatta, jos sijoittaja on esimerkiksi rekisteröitynyt johonkin veroparatiisiin. ”Eihän siinä ole mitään järkeä, että osa ei maksa lainkaan veroa ja osan verotusta kiristetään koko ajan”, Rothovius tuhahtaa. Rahasukujen juhlaa Suurimman kolauksen piensijoittajien oikeudentajuun tekee niin sanottu kymmenen prosentin kerho. Piensijoittajat maksavat tästä veroa lähemmäs 400 miljoonaa euroa. Ulkomaisten sijoittajien osingoista peritään verosopimuksen mukainen lähdevero, joka on tyypillisesti 15 prosenttia. Muussa tapauksessa sen saamia osinkoja verotettaisiin 20 prosentin yhteisöveron mukaisesti. Kun listaamaton yritys omistaa pörssiyhtiöstä vähintään kymmenyksen, osingot ropisevat tilille ilman veroa. Sen sijaan esimerkiksi ulkomaiset sijoittajat eivät maksa suomalaista osinkoveroa, vaikka he omistavat yli 40 prosenttia pörssiyhtiöistä. Niitä pienija keskituloisia, jotka säästävät osakkeisiin palkkatuloistaan. Heistä noin 440 000 sai osinkoja alle 500 euroa vuodessa. Kaikki puolueet ovat viime vuosina vuorollaan osallistuneet osinkoverotuksen kiristämiseen, mutta erityisesti Arkadianmäen vasen laita on tasaisin väliajoin vaatimassa veronkorotuksia. Rothovius esitti muutama vuosi sitten radikaalin ehdotuksen. Julkisyhteisöt 8 % 5. Silloinkin verokohtelu on kevyempi kuin 10%-kerhon verovapaat osingot 2016e Yhteensä Herlinit Ehrnroothit Paasikivet Hartwallit Ahlströmit 100 200 300 Helsingin pörssin omistajajakauma 1. ”Suomalaisten pankkitileillä makaa 80 miljardia euroa, mikä pitäisi saada tukemaan kasvua. Rahoitussektori 6 % 6
Keskuskauppakamarin verotuksesta vastaava johtaja Ann-Mari Kemell myöntää, että EU-sääntely ja kansainväliset sopimukset rajoittavat mahdollisuuksia muuttaa verojärjestelmää. Porsaanreikä vaikeasti tukittavissa Suurimpia omistajia suosiva kymmenen prosentin raja kirjattiin lakiin 2000-luvun alussa, kun Suomi luopui avoir fiscal -yritysverojärjestelmästä. Suuromistajien armoilla Kommentti Herlinin henkilökohtaiset verotettavat pääomatulot olivat viime vuonna vain 1,7 miljoonaa euroa.. Hänen määräysvallassaan oleva sijoitusyhtiö Holding Manutas omistaa 17 prosenttia Koneen osakkeista. Piensijoittajat sen sijaan joutuvat maksamaan välistä yli neljänneksen veroa ennen osinkojen mahdollista sijoittamista annin kautta takaisin yhtiöön. Aleksanterinkadun pankkiirit tietävät, kuinka minimoida verot. Eikä heitä voi siitä moittia, sillä jokainen järkevä sijoittaja tietää, että verot ovat suurin sijoitusten tuottoa nakertava tekijä. Erilainen verokohtelu on keskeinen syy siihen, miksi viime vuosina pörssiin listautuneet yhtiöt ovat olleet enimmäkseen pieniä ohjelmistokioskeja, joiden pääoma on työntekijöiden korvien välissä. Malliesimerkkejä tästä ovat pörssin kiinteistösijoitusyhtiöt Technopolis, Sponda ja Citycon. Helsingin pörssiyhtiöissä on laskutavasta riippuen noin 70 sellaista yritysomistajaa, joiden omistusosuus ylittää kymmenen prosenttia. Ne ovat samaan aikaan keränneet osakeanneilla rahaa kasvuinvestointeihin ja jakaneet osinkoa. Jako on täysin keinotekoinen ja kaipaisi Kemellin mukaan pikaista uudistamista. He omistavat yhtiön osakkeista 64 prosenttia. ”Vakavaraisten ja pääomavaltaisten perheyritysten ei kannata listautua pörssiin, sillä se tarkoittaisi osinkoverotuksen selvää kiristymistä. Sen sijaan esimerkiksi Sammon suurin henkilöomistaja, puheenjohtaja Björn Wahlroos, maksoi lähes 20 miljoonan euron osingoistaan veroa yli viisi miljoonaa euroa. Eniten verorälssiin yltäviä omistajia on varainhoitotalo eQ:lla, peräti viisi. Heitä kaikkia yhdistää verovapaat osingot. Antti Herlinin henkilökohtaiset verotettavat pääomatulot olivat viime vuonna vain 1,7 miljoonaa euroa. ”Laaja veropohja ja matalat verokannat on sinänsä hyvän verojärjestelmän perusperiaate, kunhan se ei ole ristiriidassa EU-sääntelyn kanssa. Kotimaiset verovapaudet, kuten ayliikkeiden osinkojen verovapaus, taas ovat poliittisesti vaikeita kysymyksiä”, Kemell toteaa. Suomen päättäjiä ei kuitenkaan voi tästä syyttää, sillä laki perustuu suoraan EU:n emoja tytäryhtiöiden verotusta käsittelevään direktiiviin. Toiminnassa ei ole päätä eikä häntää. Kaiken kaikkiaan kymmenen prosentin kerho kuittaa ennusteiden mukaan ensi keväänä yli 300 miljoonan euron osingot. Suurimman siivun saa Koneen pääomistaja ja hallituksen puheenjohtaja Antti Herlin. Sen mukaan jo kymmenen prosentin omistusosuus muodostaa emo-tytäryhtiö -suhteen ja näin ollen edellyttää kaksinkertaisen verotuksen täydellistä poistamista. Sillä Suomen rikkain mies ei yllä edes sadan eniten tienanneen listalle. Se myös poissulkee Rothoviuksen esittämän kolmen prosentin mallin, joka tarkoittaisi käytännössä lisäystä yhteisöveroon. Koneen Lisäksi Holding Manutasin omistus ylittää verovapauden rajan Caverionissa ja Sanomassa. Niistä osinkoja ropisee verotta noin seitsemän miljoonaa euroa. Yksi osinkoverojärjestelmän suurimpia ongelmia on listaamattomien ja listattujen yhtiöiden osinkojen erilainen kohtelu. Osinkoja sijoitusyhtiö kuittaa verovapaasti noin 136 miljoonaa. Tähän täytyy tulla muutos, miSen lisäksi, että osinkojen eriarvoinen verokohtelu nakertaa piensijoittajien oikeudentajua, se voi vaikuttaa myös yhtiön toimintaan. Jako ei mene tasan, sillä viiden suuren rahasuvun, Herlinien, Ehrnroothien, Paasikivien, Hartwallien ja Ahlströmien, osuus verovapaasta osinkopotista on noin 250 miljoonaa euroa. Technopoliksen suurimpia omistajia ovat Varma ja Ilmarinen, Spondan suomenruotsalaiset säätiöt sekä Hartwallit ja Cityconin upporikas juutalaisliikemies Chaim Katzman. 23 piensijoittajilla ja suosii erityisesti suurten ja vakavaraisten yhtiöiden omistajia
First North -yhtiöille huojennuksia Jonkinlaisia parannuksia asiaan saattaa olla luvassa jo lähiaikoina. Se olisi myös kansantalouden etu. Kevennyksissä painopiste on ansiotuloverotuksen puolella”, Lintilä sanoo. Sekä istuva pääministeri Juha Sipilä että edellinen keskustalainen pääministeri Mari Kiviniemi kosiskelivat äänestäjiä tonnin verovapailla osingoilla. Osakesäästäjien keskusliiton Rothovius ei väitettä niele. ”Suomen verojärjestelmässä on vaikka mitä vähennyksiä, niin miksei tällaista voisi sitten toteuttaa. Yksityishenkilöiden sijoitussidonnaisissa kapitalisaatiosopimuksissa oli syyskuun lopussa sijoitettuna yli seitsemän miljardia euroa. Mitä enemmän pääomatulojen verotus kiristyy, sitä useampi sijoittaja siirtää sijoituksensa sen ulottumattomiin. Jossain vaiheessa pää tulee väistämättä vetävään käteen, mutta se tuntuu olevan aina sen seuraavan hallituksen murhe. Verot sijoittajat joutuvat maksamaan normaaliin tapaan, mutta uudet osakkeet he saavat usein 1–10 prosentin alennuksella. Käteisosingoista vero menisi nykyiseen tapaan, kun taas osakeosingoista veroa maksettaisiin vasta osakkeiden myyntihetkellä. Se voi hyvin toteutua, sillä verohuojennus houkuttelisi uusia listautujia ja olisi näin ollen linjassa hallituksen kasvutavoitteiden kanssa. Valtionvarainministeriön yritysverotuksen asiantuntijaryhmä ryhtyi syyskuussa hallitusohjelman mukaisesti selvittämään, voisiko First North -yhtiöiden osinkoverotuksen pitää listaamattomien yhtiöiden tasolla. Myös valtionvarainvaliokunnan verojaoston puheenjohtaja, keskustan Mika Lintilä antaa rivien välistä ymmärtää, että verohuojennusta tuskin tulee. o ”Kevennyksissä painopiste on ansiotulo verotuksen puolella.”. Kapitalisaatiosopimuksella ei voi välttyä verojen maksamiselta, mutta niitä voi lykätä hamaan tulevaisuuteen. Yhdysvalloissa useat yhtiöt ovat jo pitkään tarjonneet mahdollisuutta sijoittaa osingot uudestaan yhtiön osakkeisiin. Eihän se ole ulkomaisilta sijoittajilta pois, jos suomalaiset sijoittajat saavat tehdä verotuksessaan jonkun vähennyksen. Osakkeita osinkojen sijaan Pienten osinkojen verovapaus jäänee siis haaveeksi tälläkin kertaa, minkä ei pitäisi sinänsä yllättää ketään. Verotus 24 käli haluamme saada lisää yhtiöitä pörssiin”, Pörssisäätiön Lounasmeri perustelee. Hän kuitenkin toivoo päättäjiltä edes kunnon perusteluja, mikäli ehdotus päätetään jälleen kerran hylätä. Lisäksi asiantuntijaryhmä selvittää pienten osinkojen verovapautta, joka on ollut useiden poliitikoiden kestovaalilupaus jo vuosikausia. ”Sijoittajan ottaessa osingot käteisen sijaan osakkeina, voitonjako jäisi kasvamaan korkoa korolle, mikä kannustaisi pitkäjänteiseen kotimaiseen omistajuuteen. Pörssisäätiö on laskenut, että osinkojen verovapaus 500 euroon asti maksaisi valtiolle noin 40 miljoonaa euroa. Verosuunnittelu yleistyy Osinkoverojärjestelmän suurta remonttia odotellessa yhä useampi sijoittaja on ottanut veropäätökset omiin käsiinsä ja siirtänyt sijoituksensa vakuutuskuoren sisälle. Sijoittajat ilmoittaisivat välittäjänsä kautta suoraan yhtiölle, minkälaisessa muodossa haluavat osinkonsa. Verotettavien osinkojen osuus on vielä huomattavasti pienempi, sillä joukossa on runsaasti kymmenen prosentin kerholaisia sekä muita veroista vapautettuja. Asiantuntijaryhmä on kuullut muun muassa Pörssisäätiön kantaa asiaan. Ei se ole kuin tahdosta kiinni. Nordnetin osakestrategi Jukka Oksaharju haluaa kuitenkin katsoa kehityskaaressa pidemmälle. Sitä on kuitenkin pidetty teknisesti vaikeana toteuttaa, sillä siinä pitäisi huomioida myös ulkomaisten sijoittajien saamat osingot. Se taas pienentää veronmaksajien määrää ja lisää painetta nostaa veroa edelleen. ”Suurta liikkumavaraa osinkoverotuksen puolella ei ole, varsinkaan siten, että verotulot laskisivat. On myös pöyristyttävää perustella asiaa sillä, että ulkomaiset sijoittajat joutuisivat kärsimään. Herää kysymys, halutaanko tässä ajaa suomalaisten vai ulkomaisten sijoittajien etua”, Rothovius kysyy. Se ei myöskään tekisi suurta lovea valtion verotuloihin, sillä First North -yhtiöiden jakamat osingot ovat vain reilut 20 miljoonaa euroa. Oksaharju toivoo, että sijoittajalla olisi tulevaisuudessa mahdollisuus valita, ottaako hän osingot rahana vai uusina osakkeina. Lyhyellä aikavälillä valtion verotulot laskisivat, mutta pitkällä aikavälillä kasvaisivat selvästi”, Oksaharju perustelee. Nyt hallitusohjelmaan on kirjattu selvitys verovapaudesta 500 euroon asti. Oksaharjun mukaan tällainen järjestelmä ei näin sähköisen asioinnin aikakautena olisi mitenkään mahdoton toteuttaa. Lounasmeri on toiveikas, mutta ei vielä laittaisi rahojaan likoon sen puolesta, että pienten osinkojen verovapaus toteutuisi. Pienten osinkojen vapauttaminen verosta lisäisi varmasti kiinnostusta sijoittamista kohtaan. Jos kaikki sijoitukset olisivat osakkeissa, joiden keskimääräinen osinkotuotto olisi kolme prosenttia, tarkoittaisi se noin 80 miljoonan euron verokertymää
”Koneen kokonaismaine on niin korkea, että se ei voi paljon noustakaan”, Heinonen arvioi. Arvopaperin ja Pohjoisrannan jo 16 vuoden ajan tehdyssä Mainetutkimuksessa terävin kärki on vahvistunut vuosi vuodelta. Huipulta pääsee vain yhteen suuntaan, mutta hissiyhtiön mainepisteet ovat olleet jo vuosia omassa luokassaan. Pörssimenestys nostaa maineen Maine 2016 25. Listan ykkösenä on jo kahdeksan vuotta komeillut Kone. Kolmikko on ottanut kaulaa takana tuleviin. Jos Henrik Ehrnroothin joukot pystyvät pitämään tulostason, eivätkä Aasian hissimarkkinat sula odotettua pahemTeksti MIKKO LAITILA Vanhat mestarit ja pörssitulokkaat loistavat Arvopaperin ja Pohjoisrannan perinteisessä Mainetutkimuksessa. K aikkien kahdenkymmenen parhaan yrityksen maineluvut ovat korkeita, tulokkaat menestyvät odotuksia paremmin”, sanoo Pohjoisrannan hallituksen puheenjohtaja Jouni Heinonen. Kakkoseksi nousi viime vuoden kolmonen Vaisala, joka vei paikan Ponsselta
Yrityksen keulakuvalla on Heinosen mukaan suuri merkitys, vaikka sitä ei tässä tutkimuksessa erikseen selvitetty. Huhtamäki näyttää karistaneen ikuisen lupauksen maineensa, osakkeen arvostuskin ennätti jo kipurajalle. Toisaalta ronski ylimerkintä ja harmittavan pieneksi jäävä osakepotti ei mainetta heikennä, kuten Lehdon osake osoittaa. Näistä kaksi ensin mainittua ovat pörssitulokkaina listalla ensimmäistä kertaa, ja myös kaksikon kokonaismenestys on erinomainen. NÄIN MAINETTA MITATAAN 26. Toimiala ei ole tunnettu mainevahvuudestaan, esimerkiksi YIT ja Lemminkäinen ovat listan häntäpäässä. Tutkimukseen kutsuttujen yhteystiedot on poimittu Talentumin asiakasrekisteristä. Toimialan pitkä heikko kausi ja vaatimattomat kasvunäkymät eivät unohdu sijoittajilta nopeasti. Ristiriitaisia tunteita herättänyt Terex-kauppa ei kolhaissut mainetta, vaan meni maaliin selvästi sijoittajia tyydyttävällä tavalla. ”Maine seuraa melko tarkasti osakkeen kurssikäyrää”, Heinonen linjaa. Aktiivisia osakesijoittajia tai ammattisijoittajia on 33 prosenttia. Vastaajista 86 prosenttia oli yksityissijoittajia. ”Kuka se Constin toimitusjohtaja nyt olikaan?” Heinonen kysyy pilke silmäkulmassaan. Vastaajista 58 prosenttia on osakesäästäjiä. Pääomasijoittajan omistaman Constin toimitusjohtaja Marko Holopainen on jäänyt näkymättömäksi hahmoksi verrattuna Lehdon perustaja-omistaja Hannu Lehtoon. Maine antaa suojaa Kaikki tulokkaat eivät menestyneet. Consti jäi viimeiseen kolmannekseen, vaikka se on rakennusalan imussa Lehdon tapaan. Yksittäisten yritysten saamien arvioiden määrän vaihtelun vuoksi tutkimuksella ei ole yhtä virhemarginaalia, kuten esimerkiksi gallup-tutkimuksissa. Mainetutkimukseen vastasi 1 226 henkilöä, yritysarvioita tuli yhteensä 5 866 kappaletta. Pohjoisranta Burson-Marsteller ja Arvopaperi ovat toteuttaneet Mainetutkimusta yhteistyössä vuodesta 2001 lähtien. taulukko). 20 maineelta heikoimman yrityksen joukosta löytyy eniten mainettaan parantanut yhtiö, Outokumpu, jonka alle 60 jäävä pistelukema on yhä vaatimaton. ”Lehdon ja Pihlajalinnan aloitus oli erittäin vahva”, Heinonen sanoo. Vahvaa nousua esittivät myös Uponor, Comptel, Sanoma ja Huhtamäki. Alma Media on petrannut Sanoman tapaan, mutta maineen nousu jäi vielä vaatimattomaksi. Alan suurimpana Sanoma kohoaa mainealhosta todennäköisesti tuloskäänteensä ansiosta. Lehto aloitti vahvasti Mitä sijoittaja voi Mainetuloksista päätellä. Kyselyyn vastanneet saavat arvioida kutakin yritystä yrityskulttuurin ja johtamisen, menestyksen, julkisen kuvan, tuotteiden ja palveluiden, yhteiskuntavastuun sekä muutosvalmiuden kautta. Maine 2016 min, Kone voi pitää piikkipaikan jatkossakin. Toisaalta Tokmanni sijoittui odotusteni mukaisesti.” Pörssissä ennakko-odotuksia paremmin menestyneen Kotipizzan mainetta saattaa edelleen painaa pihtisynnytyksen kaltainen listautuminen, jossa pääjärjestäjä OP joutui korjaamaan antihintaa kesken kaiken. Heistä 83 prosenttia miehiä, joista enemmistö hoitaa salkkunsa itse. Se mittaa nimensä mukaisesti sijoittajien näkemystä siitä, miten hyvin yritys pystyy vastaamaan nykyisiin ja tuleviin markkinatilanteisiin. Kärkikolmikon niskaan hengittää Konecranes, joka nousi suorastaan yllättävän komeasti neljänneksi. Comptel on malliesimerkki yhtiöstä, jonka parantuneelle maineelle ei osakekurssia kummempaa syytä näyttäisi olevankaan – kurssinousu on kirittänyt pitkään pohjakastiin kuuluneen pikkuteknon hyville sijaluvuille. ”Muista tulokkaista odotin keskikastiin jääneen Kotipizzan sijoittuvan korkeammalle. Takarivistä nousua tekevät myös mediatalot Sanoman johdolla. ”Maine seuraa melko tarkasti osakkeen kurssikäyrää.” . Vaisala nousi edelleen, vaikka yhtiön viimeisin tulosraportti ei ollut pelkkää juhlaa. Outokummun maine seurailee odotettua elpymistä rosterimarkkinoilla ja Uponor palasi entiselle mainetasolleen. Kokonaismaineeseensa suhteutettuna korkeita pisteitä kehityskyvystä saavat Lehto Group, Pihlajalinna ja Nokia (kts. Lehto pusersi ensi yrittämällä sijalle 12 ohittaen kirkkaasti kaikki muut rakennusalaan kytköksissä olevat yhtiöt. Tikkurilan nousu edustaa Heinosen mukaan paluuta entiselle tasolle, Venäjän talouspakotteet eivät kolahtaneet sijoittajien mielestä sittenkään kovin pahasti, vaikka tuoreen osavuosikatsauksen perusteella ne näyttäisivät tulevan läpi. Pohjoisrannan Heinosen mukaan yritysten tulevaa mainemenestystä ja todennäköistä kurssinostetta ennakoi parhaiten yksi kokonaismaineen osa-alueista: muutosja kehityskyky
Muutos mainepisteissä Kone 88,94 Vaisala 83,65 Ponsse 83,20 Konecranes 83,01 Lehto Group 83,01 UPM-Kymmene 82,66 Neste Oil 82,36 Amer Sports 81,50 Huhtamäki 80,45 Pihlajalinna 79,40 Paras muutosja kehityskyky Lehto vauhdissa. Outokumpu 11,26 Uponor 9,62 Comptel 8,07 Sanoma 7,71 Huhtamäki 6,54 Neste Oil 4,93 Konecranes 4,91 UPM-Kymmene 4,47 Tikkurila 4,37 SSAB 4,19 Caverion -11,58 Rapala VMC -10,11 Nordea -9,54 Basware -7,84 Digia -5,81 Technopolis -4,82 Suominen -4,23 Bittium -3,94 Nokian Renkaat -3,93 HKScan -3,81 Nousijat ja laskijat Yritys . K u v a : P e k k a K a r h u n e n Yritys . Pörssitulokas on menestynyt markkinoilla kilpailijoitaan paremmin. Muutos mainepisteissä Yritys Muutos mainepisteissä 27
Kun yritys on saavuttanut hyvän maineen, se ylläpitää luottamusta ja kannattelee, vaikka bisnes välillä kärsisikin”, Heinonen pohtii. Maine nosteessa. Outokumpu kasvatti mainepisteitään enemmän kuin muut. Sijoitus 2016 Muutos Yritys Kokonaismaine Sijoitus 2016 Muutos Yritys Kokonaismaine K u v a : T i m o P y l v ä n ä i n e n 28. 70,81 24 (–) Pihlajalinna 69,51 25 -5 Olvi 69,42 26 -1 Raisio 68,83 27 2 Cramo 68,72 28 -13 Bittium . Maine 2016 1 Kone 86,78 2 1 Vaisala . 64,67 42 5 SRV Yhtiöt 64,45 43 -19 SSH 64,40 44 (–) Kotipizza Group 64,35 45 (–) Tokmanni Group 63,81 46 -16 Suominen . 78,19 6 -2 Wärtsilä 77,70 7 5 Neste . 55,87 67 Tieto 55,78 68 3 Finnair 55,72 69 -11 Pöyry 54,63 70 -4 Keskisuomalainen 54,60 71 2 Lemminkäinen 54,20 72 -9 Telia Company . 57,79 62 12 Sanoma . 62,00 51 2 Atria 60,89 52 9 Aktia 60,88 53 -5 Viking Line 60,36 54 3 Apetit 60,18 55 7 Sponda 59,85 56 19 Outokumpu . 49,12 Sijoitus 2016 Muutos Yritys Kokonaismaine Pörssiyhtiöiden Maine 2016 Muutos on merkitty (–), jos yhtiö ei ollut mukana viime vuonna. Vuosien ajan korkeista mainepisteistä nauttinut, mutta osakkeena kurjasti menestynyt Rapala painui raskaasti pinnan alle. 76,48 9 -3 Amer Sports 76,27 10 -5 F-Secure 75,80 11 3 Fiskars 73,96 12 (–) Lehto Group 73,72 13 3 Cargotec 73,30 14 5 Orion 73,07 15 -5 Metsä Board 72,98 16 -8 Valmet 72,60 17 15 Tikkurila . 83,33 3 -1 Ponsse 82,47 4 7 Konecranes . 71,72 18 3 Metso 71,45 19 9 Sampo 71,24 20 6 Kemira 71,17 21 24 Comptel . 57,32 63 6 Alma Media 57,23 64 -28 Nordea . 67,56 32 1 Lassila&Tikanoja 66,98 33 6 Munksjö 66,42 34 -16 Technopolis . Tilastollisesti merkitsevä nousu mainepisteissä on merkitty nuolella . 71,10 22 30 Uponor . 56,49 65 -34 Caverion . Mainemittareista etenkin yrityskulttuuria ja johtamista mittaava osa retkahti rengasfirmalla selvästi, mutta ei sittenkään dramaattisesti: Nokian Renkaiden menestyvät tuotteet ja palvelut paikkaavat mainekolhua aika paljon. 77,56 8 14 Huhtamäki . ”Tähän liittyy kiinnostava ilmiö. Rajuimman syöksyn koki sekasortoiseen tilaan ajautunut Caverion, jonka tulosvaroituskierre näyttäisi alkutalven aikana hellittäneen. ja pudotus . Uutta virtaa osakkeeseen tuovat presidentti Trumpin elvytyspuheet. 59,84 57 (–) Consti Yhtiöt 59,82 58 2 CapMan 59,47 59 -15 Affecto 58,42 60 -1 YIT 57,81 61 9 SSAB . 66,24 35 8 Stora Enso 65,83 36 2 Fortum 65,22 37 5 Elisa 64,97 38 8 Ramirent 64,80 39 -4 Aspo 64,74 40 -27 Basware . Tuntuvan mainepudotuksen koki myös Nokian Renkaat, joka valahti keskikastiin 20 parhaan joukosta. 64,67 41 -34 Rapala VMC . 68,05 29 -6 PKC Group 67,75 30 7 Marimekko 67,67 31 -14 Nokian Renkaat . 63,75 47 2 Oriola-KD 63,26 48 -7 Ålandsbanken 62,89 49 6 Kesko 62,33 50 -10 Outotec . Maine ja näkyvyys kiertyvät väistämättä yhteen. Heinonen muistuttaa, että F-Secure oli Mainetutkimuksen alkuvuosina tappiollinen yritys, mutta siitä huolimatta Risto Siilasmaan johtama tietoturvatalo on pitänyt vahvan sijoituksen läpi vuosien. 52,78 73 -8 HKScan . 56,16 66 -15 Digia . 51,94 74 -6 Ilkka-Yhtymä 51,08 75 -3 Stockmann . 71,08 23 4 Nokia . 78,40 5 4 UPM-Kymmene
Mainesijoitustaan parempia sijoituksia ovat olleet myös esimerkiksi Elisa ja surkeat pisteet jälleen saanut Nordea. Alisuoriutujia vuodesta toiseen Ammattisijoittajat saattaisivat antaa korkeampia pisteitä useammalle listan krooniselle alisuoriutujalle. UPM:n käänne ja rooli metsäteollisuuden suunnannäyttäjänä ovat sen vahvuus. malminkatu30.fi Vapaat tilat 309 m 2 , 483 m 2 Edustava toimistokohde Malminkatu 30, Helsinki Helsingin ytimessä todellisella prime-paikalla on vuokrattavana sekä avotilaa että toimistohuoneita. Kamuxin epäonnistunut listausyritys kolhaisi nimenomaan julkikuvaa, vaikka yritys voisi tuloskuntonsa puolesta yrittää piankin uudelleen. ”Yritys tarvitsee muutakin kiinnostavaa kuin pelkkää pörssimenestystä”, Heinonen sanoo. o Kaikki tulokkaat eivät menestyneet. 279 m 2 Yhdistä laadukkaat tilat ja sijainti Aleksanterinkatu 48, Helsinki. Kone on globaali menestyjä, Ponsse maakunnasta nouseva konepaja, Vaisalan tuotteet maailmankuuluja ja tuotanto pääosin Suomessa. Lujasti tuli alas myös kalliin oloinen ja ikuisen lupauksen viittaa sovitteleva Basware. Keskustan palvelut ja parkkihallit kivenheiton päässä. Toimitila sijaitsee rauhallisella paikalla, vain n. 040 684 8318, risto.autio@ovenia.fi Tänne henkilökunnan ja asiakkaittesi on takuulla helppo tulla. Mitä yritykset ovat tehneet tai jättäneet tekemättä. Metsäyhtiöistä Stora Enso on aina sijoittunut selvästi heikommin kuin UPM, mutta tyhjentävää selitystä sille on vaikea antaa. Talossa on oma pysäköintihalli ja vieraspaikkoja löytyy sekä talon pihalta että kadun varresta. Yksi selitys voisi olla näiden kahden yhtiön vahva Ruotsi-kytkös: kummankaan toimitusjohtaja ei puhu suomea ja jää ehkä siksi etäisemmäksi. aleksi48.fi Vapaat tilat esim. 167 m 2 , 5 krs. Pitkän uran maineasioiden parissa tehneen Heinosen mukaan yhteydenpito sijoittajiin nostaa mainetta. 300 metrin päässä Kampin keskuksen metroja bussiasemilta. Tieto on hyvä esimerkki yrityksestä, joka pysyy sitkeästi mainelistan alimmassa kolmanneksessa, vaikka yrityksen tuloskunto on kohentunut. ”Jos tekisimme saman kyselyn instituutiosijoittajille, tulos olisi eri näköinen.” Pääomasijoittajat ovat nykyään erittäin kiinnostuneita yrityksen maineen rakentamisesta ennen listausta. 29 Lopulta hyvä nimi ei enää riitä, kuten Rapala osoittaa. Hän muistuttaa, että Mainetutkimus on yhden sidosryhmän, yksityissijoittajien, näkemys pörssiyhtiöistä. 270 m 2 , 4 krs. Kiinteistössä on mm. 3 krs. Myös Telia on menestynyt vuosi toisensa jälkeen heikosti. Kysy lisää: Risto Autio, puh. 446 m 2 , 8 krs. jäähdyttävä ilmastointi, varastotilaa ja edustava sisäänkäynti
UUSI KASVULOIKKA HIMOTTAA. Kuukauden osake 30 Teksti TOMMI MELENDER Kuvat PETTERI PAALASMAA Olvi kohentaa kannattavuuttaan ja vahvistaa tasettaan. Osinkojen lisäksi yhtiö voi käyttää rahkeitaan kasvuun yritysotoilla
31 Iisalmi voimavarana. Toimitusjohtaja Lasse Aho pitää Olvin savolais juuria valttina panimokilpailussa.
”Ostettavalla yksiköllä pitäisi olla riittävän vahvat asemat. Haluamme jatkaa Olvin kasvattamista raikkaalla ilmeellä, mutta samalla täytyy pitää rima korkealla ja miettiä tarkkaan, millainen uusi yksikkö voisi perheeseemme tulla”, Aho sanoo. Iisalmelaisista juuristaan ylpeä yhtiö hallitsee kolmasosaa suomalaisista olutmarkkinoista, mikä tarkoittaa markkinaosuuden kolminkertaistumista kymmenessä vuodessa. Niissä ei kuitenkaan ole suuren kehityshyppäyksen mahdollisuutta”, Aho myöntää. ”Olemme monipuolisia kaikissa maissa, mutta Virossa monipuolisin, koska meillä on siellä myös mehutehdas ja olemme tuoremehuissa markkinajohtaja. Omavaraisuusaste yltää 60 prosenttiin ja velkaantumisaste jää kymmeneen prosenttiin. Osinkovirtoja riittää varmasti tulevaisuudessakin, mutta onko Olvilla haluja käyttää tukevaa rahoitusasemaansa myös liiketoiminnan kasvattamiseen. Mitä teette Virossa paremmin kuin muualla. Olvin virolainen pääbrändi A. Yhtiön hallitus on työskennellyt kasvustrategian parissa puoli vuotta. Meitä ei kiinnosta lähteä rakentamaan liiketoimintaa vaatimattomista lähtökohdista. Aho ei halua paljastaa tarkemmin, mihin suuntaan Olvi tähyää, mutta myöntää, että uudet markkinat kiinnostavat. Valko-Venäjä 21 % 4. Nyt tilanne ei ole yhtä otollinen, koska lähialueilla kaikissa maissa heikommat pelurit ovat pudonneet pois ja markkinat ovat aika valmiit.” Ruplan nousu auttaisi Ulkomaille havittelu ei ole ollut Olvin tapauksessa pilvilinnojen rakentelua, sillä yhtiö on kansainvälistynyt voimakkaasti kahdenkymmenen vuoden aikana. ”Se tarkoittaa toivottavasti ja todennäköisesti yritysostoja. Ainoa murheenkryyni on Venäjän kriisin ja valuutan devalvaation riepottelema Valko-Venäjä, mutta sielläkin Olvi pystyy tekemään hyvää tulosta olosuhteiden parantuessa. Perinteisesti Olvi on jakanut avokätisesti voittoa, minkä ansiosta osakkeen kymmenen vuoden kokonaistuotto nousee 249 prosenttiin. ”Liiketoiminta on mennyt Latviassa ja Liettuassa suotuisasti ja olemme molemmissa lähellä kannattavuustavoitteitamme. Latvia ja Liettua ovat täydentäviä markkinoita, joiden merkitys tuloksen tai osakekurssin kannalta jää vähäiseksi. Factsetin konsensusennuste odottaa Olvin yltävän tänä vuonna 42 miljoonan euron liikevoittoon, mikä vastaisi kolmen vuoden takaista tuloshuippua. Vuolaampien rahavirtojen ansiosta yhtiölle kertyy sotakassaa, jota se voi käyttää osinkojen maksuun, yritysostoihin tai molempiin. Auringonpaisteen aistii Olvin tuloslaskelman riveiltä. Kauniit ilmat edistävät juomien myyntiä, mutta kurjat ilmat haittaavat sitä. Kun menimme Baltiaan ja Valko-Venäjälle, markkinat olivat siellä avautumassa ja kehittyivät kovaa vauhtia. Se antaa tuoteporto5 p/e. Hortlingien hallitsemalle perinteikkäälle sukuyhtiölle sopii harkitseva linja. Viro on Olville ylivoimaisesti kannattavin. Se tarkoittanee mahdollisen yritysoston rahoittamista velalla, mikä puolestaan estänee suurten ostokohteiden metsästämisen. Helteinen kesä antaa vain loppusilauksen. Olennaista on virittää tuotanto, myynti ja markkinointi iskukykyiseksi. Viro 24 % 3. Kaksi muuta tuloksen kannalta ratkaisevaa maata ovat Viro ja Valko-Venäjä, joista Viro loistaa kannattavuudellaan. Nykyisin Olvi kerää 60 prosenttia liikevaihdostaan ulkomailta ja on pääbrändeillään markkinoiden ykkönen tai kakkonen kaikissa toimintamaissaan. Latvia 10 % 5. ”Toukokuu oli poikkeuksellisen lämmin ja liiketoimintamme kannalta historian paras. Yhdeksän kuukauden liikevoitto kasvoi kymmenen prosenttia ja käyttökate yksitoista prosenttia. Siinä Olvi on onnistunut. Kuukauden osake Markkina-arvo Arvostuksen kehitys Kurssikehitys Liikevoitto miljoonaa euroa 1. Panimoyhtiön pomon kanssa keskustelun sävy on hieman vakavampi. Suomi 35 % 2. Viron osuus ylimmästä rivistä oli tammi-syyskuussa 25 ja Valko-Venäjän 21 prosenttia. Sijoittajaa viehättää Olvissa kannattavuuden kohenemisen lisäksi taseen vahvistuminen. Liettua 10 % 30 25 20 15 10 40 30 20 10 573 2 3 4 1 1997 2016 2012 2016 Olvi Helsingin pörssi 32 S äästä puhuminen on vaivaton rupattelun aihe. Se takoi yhdeksän kuukauden aikana 22 prosentin liikevoiton, kun konsernitasolla voittomarginaali ylsi 14 ja Suomessa 11 prosenttiin. Suunnitelmat alkavat valmistua. Aho korostaa, että tulosta ei voi rakentaa säänhaltijan oikkujen varaan. Le Coq on maan arvostetuimpia tuotemerkkejä, mutta yksin se ei selitä ylivertaista kannattavuutta. Olvin toimitusjohtaja Lasse Aho on tyytyväinen menneeseen kesään. Jos sesonki lähtee vauhdilla liikkeelle, se tietää yleensä hyvää kesää. Helsingin pörssistä edelle menevät vain Revenio, Kone, Biohit, Bittium ja Okmetic. Eniten säät vaikuttavat kivennäisvesiin, joiden myynti saattaa pitkinä hellejaksoina nousta 50–70 prosenttia”, Aho kertoo
veroja, meur 27 41 45 Nettovelat, meur 34 17 -1 Opon tuotto, % 11,9 16,4 16,2 Tulos/osake, euroa 1,08 1,61 1,75 Osinko/osake, euroa 0,70 0,79 0,85 2015 2016E 2017E p/e p/b ev / ebitda 33 LASSE AHO, XX sdkfj asdkfja sdfkj sö dfj ”Pystymme tekemään Valko-Venäjällä erinomaista liiketoimintaa, mutta se vaatii kärsivällisyyttä.” Keltaista Jaffaa. Nouseva tuote ovat vitamiinivedet. K u v a : T i m o P y l v ä n ä i n e n Lähde: Factset. Olvi on valmistanut virvoitusjuomia Iisalmessa jo vuodesta 1906. Liiketoiminta Arvostus vs. verrokit 8 6 4 2 OSTA PIDÄ ALIPAINOTA MYY YLIPAINOTA analyytikot 4 kpl Suositukset Olvi 15,8 2,5 9,0 Royal Unibrew 20,0 5,8 13,5 Carlsberg 18,3 1,9 9,0 Heineken 18,2 2,7 10,2 AB Inbev 22,9 3,5 12,8 Liikevaihto, meur 311 322 333 Liikevoitto, meur 37 42 45 Voitto e
Niissä on hyvät katteet, mutta vastaavasti rajalliset tuotantosarjat. Nythän IPA-oluet ovat suuressa suosiossa, kun ruokahifistelyn rinnalle on tullut myös juomahifistelyä. On mielenkiintoista huomata, että Suomessa oli 78 panimoa, kun Olvi perustettiin vuonna 1878, ja nyt niitä on taas suunnilleen saman verran.” Löytyisikö pienpanimoista yritysostokohteita. Samalla haluamme saada oman puumerkkimme näkyviin. ”Se vaikuttaa paitsi euromääräiseen tulokseemme myös tärkeimpien materiaalien hintoihin, koska raaka-aineiden ja pakkaustarvikkeiden ostohinnat on sidottu dollarin tai euron kurssiin. Vanha vodkakulttuuri vallitsee etenkin maaseudulla, Minskissä juomatavat ovat monipuolisempia.” Maku ratkaisee Suomessa Olvi on mainostanut itseään kotimaisuudellaan, koska sen pahimmat kilpailijat Hartwall ja Sinebrychoff ovat nykyisin ulkomaisessa omistuksessa. Jos katsotaan kaikkia panimotuotteita, Baltian maat ovat selvästi Suomea jäljessä kivennäisvesissä. Kun menimme Valko-Venäjälle 2009, lähtötilanne oli parempi kuin aikanaan Baltian maissa. Viime vuonnakin sikäläinen rupla devalvoitui 50 prosenttia Venäjän tilanteen takia. Valko-Venäjän rupla seurailee Venäjän ruplaa, joten sen pitäisi nousta ensin.” Onko vaikeuksien keskellä käynyt mielessä vetäytyminen maasta. ”Uskon, että Suomessa suurimpia menettäjiä ovat tuontioluet. Markkinat ovat epävakaat ja kuluttajien ostovoima heikentynyt, mutta samalla tapahtuu myös positiivista kehitystä. Näkyykö käänteen merkkejä. Samalla täytyy muistaa, että kaupalle muutkin suuret tuoteryhmämme ovat tärkeitä päivittäistavaroita, jolloin olutsalkkujen lisäksi myös virvoitusjuomien ja kivennäisvesien monipakkaukset myydään pysyvillä tarjoushinnoilla. Varsinkin Minskin alue kasvaa voimakkaasti. Le Coqin suosion kasvua. Ahon mukaan tilanne on monivivahteisempi. Karl Fazer sanoi aikoinaan: ’Tiedän, että jokainen leivos tuottaa minulle tappiota, mutta suuret volyymit takaavat liikevoiton’. Meidän IPAmme on Iisalmi Pale Ale, eikä Indian Pale Ale”, Aho sanoo. Uskon, että pystymme tekemään Valko-Venäjällä erinomaista liiketoimintaa, mutta se vaatii kärsivällisyyttä ja pitkäjänteisyyttä.” Oluen kulutus on ollut Itä-Euroopassa perinteisesti selvästi pienempää kuin länsimaissa. Pienpanimot rikastuttavat olutkulttuuria, mutta ovat ennen muuta paikallinen ilmiö. Valmistamme Virossa myös paljon erikoistuotteita vientiin, esimerkiksi cocktaileja. Positiivisesti ajateltuna vipuvartta on toiseenkin suuntaan. ”Se on hankalaa, koska Suomessa lainsäädäntö on sen verran armoton, että jos suuri omistaa vähänkin pienpanimoa, pienpanimo menettää veroetunsa.” o ”Suurin tekijä on hyvä maku.”. Tuoko juomatapojen länsimaistuminen kasvua. Niitä on meillä varsin runsaasti, mutta niiden kierto on vähäistä. Pitää olla isot volyymit, mutta ei sentään niin että tuotteista 95 prosenttia on volyymia ja vain viisi prosenttia uutuuksia.” Pienpanimoiden nousu puhuttaa kaikkialla länsimaissa. Lidskoe Pivon panimo kannatti hyvin ja sillä oli suuret markkinaosuudet. ”Baltian maat alkavat olla kulutuksessa lähellä länsimaista tasoa, Viro menee jopa ylikin, mutta lukuja vääristää se, että Virosta viedään niin paljon olutta Suomeen. ”Olemme olleet siellä seitsemän vuotta ja valuuttakurssi on ollut kaiken aikaa suuri haaste. ”Oluet tuovat 65 prosenttia volyymeistamme, joten ne ovat siinä mielessä tärkein tuoteryhmämme. Siinä vaiheessa, kun valuutta alkaa vahvistua selvemmin, tulemme hissillä lujaa ylös. Suurimmat kasvumahdollisuudet avautuvat Valko-Venäjällä, jossa oluen kulutus on 55 litraa henkilöä kohti, kun länsimaissa liikutaan 90 litrassa. Kuukauden osake 34 lioon ylimääräisen tukijalan. Meidän on pidettävä prosessit tehokkaina ja saatava tuotantoon korkeat hyötysuhteet. Olvi satsaa uusien tuotteiden lanseeraamiseen, brändi-ilmeen kirkastamiseen ja kilpailukykyiseen hinnoitteluun. Ei mitään elintarviketta osteta kasvavia määriä, ellei se maistu hyvältä. Kaikissa toimintamaissamme markkinat ovat sen verran pienet ja tuotantolaitoksemme sen verran suuret, että emme voi valita pelkkää erikoistumisstrategiaa. ”Pyrimme reagoimaan ajassa liikkuviin ilmiöihin ja hyödyntämään niitä tuotevalikoimissamme. ”Toki meidän pitää lanseerata koko ajan uutuustuotteita. Taantuma on hillinnyt siellä oluen kulutuksen kasvua, mutta pitkällä tähtäyksellä ero länsimaihin pienenee. Olemme jonkin verran pystyneet paikkaamaan paikallisen markkinan heikkoutta lisäämällä vientiä Venäjälle.” Kuinka paljon menestyksenne Valko-Venäjällä riippuu valuuttakurssista. Ne ovat erittäin kannattavia.” Valko-Venäjän tulos on laskenut tänä vuonna. Hän ei kuitenkaan usko, että pelkät markkinointiponnistelut selittävät Sandelsin, Olvin ja A. Minkälainen haaste ne ovat Olville. ”Suurin tekijä on hyvä maku. ”Ei missään nimessä. Sama pätee panimoteollisuuteen.” Sellaista vaihtoehtoa ei siis ole, että erikoistuisitte katteiltaan parhaisiin tuotteisiin. Yhdeksän viime kuukauden aikana ValkoVenäjän rupla on hieman vahvistunut, vaikka on edelleen vuodentakaista heikompi. Olemme hieman hienosäätäneet oluidemme makua vuosien varrella, mutta emme mitenkään merkittävästi.” Panimoyhtiön pyörittäminen on tasapainottelua volyymien ja katteiden välillä. Aho kuitenkin korostaa, että pelkkä sinivalkoisuus ei selitä roimaa markkinaosuuden kasvua. Usein sanotaan, että olut tuo suuret volyymit, mutta siiderit ja lonkerot hyvät katteet
Sukutaustainen omistus tuo pörssiyhtiöihin vakautta ja joskus jähmeyttä, mutta Olvia ei jähmeys ole vaivannut, mitä kuvastaa onnistunut kansainvälistyminen ja omistaja-arvon kasvu. Osakkeita, kpl Omistus, % Olvi-säätiö 3 254 517 15,7 Heikki Hortlingin kuolinpesä 1 003 248 4,8 Ilmarinen 849 218 4,1 Varma 828 075 4,0 AC Invest 460 000 2,2 Fondita Nordic Micro Cap 320 000 1,5 Hannu Laakkonen 216 072 1,0 Kalle Hortlingin kuolinpesä 212 352 1,0 Timo Hortling 202 132 1,0 Ari Lahti 180 000 0,9. Analyytikot odottavat Valko-Venäjän liikevaihdon nousevan ensi vuonna 66 miljoonasta eurosta 73 miljoonaan euroon. Se kuitenkin edellyttää, että yhtiön kolmesta päämarkkinasta myös Valko-Venäjä pystyy parantamaan. Siihen nähden kurssissa on vain rajallisesti nousuvaraa, mutta myönteiset uutiset Valko-Venäjältä nostaisivat kurssia selvemmin. Alkuvuoden suotuisa volyymien ja kannattavuuden kehitys valaa uskoa positiiviseen käänteeseen. Tulos on heikentynyt vuoden 2013 huipuistaan ja osake liikkui tätä kirjoitettaessa kolmen vuoden takaisissa hinnoissaan. Venäjän vientimarkkina vetää kohtuullisen hyvin. Olvi tarvitsee suuria tuontosarjoja tehdäkseen tulosta. Hänen jälkeensä hallitusta johtaa Outokummussa kannuksensa hankkinut Esa Lager. Sijoittaja toki katsoo aina tulevaisuuteen, ja se näyttää Olville valoisammalta kuin lähimenneisyys. Kaksi muuta päämarkkinaa Suomi ja Viro etenevät hyvässä myötäisessä. Muuhun panimoteollisuuteen nähden osakkeen hinnoittelu näyttää edelleen huokealta, sillä Olvin tämän vuoden p/e-luku on kaksikymmentä prosenttia matalampi kuin verrokeilla. Olvin johtoa syyhyttävät nykyisiä markkinoita täydentävät tai uusia markkinoita avaavat yritysostot, mutta kovin riskipitoiseen kasvuloikkaan sukuyhtiöllä tuskin on halua. Hallintarekisterissä 21,9 prosenttia osakkeista. Suvun keulahahmo ja Olvin hallituksen puheenjohtaja Heikki Hortling menehtyi viime keväänä. Kymmenen suurimman omistajan listalla ovat Laakkosten kauppiassuvun Hannu Laakkonen ja Guggenheim-lobbarina tunnettu sijoittaja Ari Lahti. Hänellä on kasvollisena vain 0,8 prosentin osuus Olvista, mutta hallintarekisterissä Family Kamprad Foundationin nimissä 13 prosenttia A-osakkeista. Omistajasuvun äänenä toimii Heikki Hortligin tytär Nora Hortling. Yhtiölle on Factsetin tietokannassa suosituksia neljältä analyytikolta, ja heidän konsensustavoitehintansa osakkeelle on 28,63 euroa. Olvin osake on vahvistunut vuoden alusta neljänneksen, joten kurssi hinnoittelee tulosparannusta. 35 Osakeanalyysi Omistus Ikea-pohatta omistajasuvun rinnalla Omistus Suurimmat omistajat Tilanne 31.10.2016. Volyymeja. Myös velkaisuuden huomioiva ev/ebitda alittaa vertailuryhmän mediaanin selvästi. Sen pitkä laskukierre on hellittänyt ja kurssin vahvistuminen pönkittäisi Olvin tulosrivejä. Lähialueilla olutmarkkinat ovat järjestään muutaman vahvan pelurin hallussa, mikä rajoittaa valinnanvaraa. Vaisut suhdanteet vaikuttavat edelleen valkovenäläisten oluenjuontihalukkuuteen, mutta aallonpohja lienee takana. Avainasemassa on sikäläisen ruplan kurssikehitys. Olvi lukeutuu Helsingin pörssissä harvinaisiksi käyneisiin kahden osakesarjan yhtiöihin. Listaamattomat järeän äänivallan K-osakkeet takaavat Olvisäätiölle yli viidenkymmenen prosentin äänivallan. Factsetin konsensusennuste odottaa panimoyhtiön osakekohtaisen tuloksen kasvavan tänä vuonna 1,61 ja ensi Osakkeessa hyvää värinää vuonna 1,75 euroon tämän vuoden 1,05 eurosta. Vahvistunut tase ja vuolaammat rahavirrat antavat Olville puskuria ja pelivaraa. Suomi tuo Olville volyymeja, Viro tulosta erinomaisen kannattavuutensa ansiosta. Toiseksi suurin omistaja on Ikeapohatta Ingvar Kamprad. Säätiön taustalla vaikuttaa panimoyhtiön omistajasuku Hortlingit. 35 Olvi on ollut kymmenen vuoden periodilla Helsingin pörssin parhaita sijoituksia, mutta viime vuosina osake ei ole näyttänyt erityisen houkuttelevalta.
Pohjoismaat 36 Teksti TOMMI MELENDER Globaalin osakesalkun rakentajan ei tarvitse mennä Pohjoismaita kauemmas. Suurimmat voitot muhivat pikkufirmoissa. Tukholman, Oslon ja Kööpenhaminan pörssit tarjoavat monipuolisen valikoiman maailmalla menestyviä yhtiöitä. MAAILMA PIENOIS KOOSSA
37 Lähi-itään. Arabimaiden öljyja kaasuvaroihin pääsee Oslon pörssin kautta DNO:n osakkeilla.
Koko Euroopan osalta vastaava lukema on kuusi ja koko maailman osalta viisi prosenttia. Tarkastelussa on runsaat kaksikymmentä tärkeintä osakemarkkinaa. Stat oilin ympärille on rakentunut kirjava joukko erilaisia öljyja kaasualan toimijoita. Toinen omaleimainen toimiala Tanskassa on kuljetus merenkulkufirmojen ansiosta. ”Pohjoismaat ovat kooltaan aika pieniä, mikä on saanut yhtiöt hakemaan kasvua globaaleilta markkinoilta. Osakkeiden hinnoittelussa on skandinaavisten pörssien välillä jonkin verran eroa. Pohjoismaisista osakkeista on mahdollista rakentaa maantieteellisesti ja toimialakohtaisesti riittävän lavea salkku. Tanskalaisilla osakkeilla viidenkymmenen vuoden vuotuinen reaalituotto asettuu 7,5 ja norjalaisilla 6,3 prosenttiin. Ensi vuoden tulosennusteilla Norjan p/e-luku asettuu viidentoista ja Ruotsin kuudentoista pintaan, Tanska ja Suomi kurkottavat kohti seitsemäätoista. Suomalaisten osakkeiden vuotuinen reaalituotto yltää 8,6 prosenttiin ja ruotsalaisten 8,7 prosenttiin. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta, joten olennaista on pohtia, kannattaako skandinaavisiin yhtiöihin sijoittaa niiden nykyisten tulosnäkymien perusteella. Pohjoismaiset osakkeet ovat menestyneet samasta syystä kuin pohjoismaiset yhteiskunnat eli hyvän koulutuksen, teknologisen edistyksellisyyden ja vakaiden olojen ansiosta. Tukholmasta jokaiselle jotakin Periaatteessa kansainvälinen hajauttaminen onnistuu suomalaisillakin osakkeilla, mutta selvästi heikommin kuin skandinaavisella linjalla. Ruotsissa on listattuja yhtiöitä yli seitsemänsataa eli enemmän kuin Kööpenhaminan, Oslon ja Helsingin pörsseissä yhteensä. Osinkosijoittamiseen erikoistuneen Dividend Housen salkunhoitaja Risto Päivänsalo nostaa näiden tekijöiden rinnalle kansainvälisyyden. Aivan kokonaan ei menneisyyttä silti pidä sivuuttaa. Oslon pörssiä leimaa norjalaisten kansallisaarre öljy. Ainakin jos tarkastellaan niiden menestystä viidenkymmenen vuoden ajalta. Kööpenhamina niukin Kööpenhaminan pörssin mainetta kalleimpana skandimarkkinana selittävät lääkeja terveydenhuoltoyhtiöiden arvostustasot, mutta toisinaan ”Tanska-lisä” näkyy hinnoittelussa konkreettisestikin. Osinkotuotoissa skandinaavisen vertailun kärkeen nouTukholma erottuu puhtaasti kokonsa puolesta.. Helsingin pörssin toimialajakauma painottuu yksipuolisesti teollisuuteen ryyditettynä Nordean, Nokian, Sammon ja Telian kaltaisilla yksittäisillä suuryhtiöillä. ”Yhtiö ei eroa paljoakaan Tiedosta, mutta meni selvästi kovemmilla arvostuskertoimilla. Credit Suissen kokoaman datan perusteella Suomi ja Ruotsi ovat tarjonneet parhaat tuotot vuodesta 1966. NNIT on Novo Nordiskin entinen IT-osasto ja edelleen vahvasti kytköksissä siihen”, Lähdesmäki sanoo. Teollisuus on vahvasti edustettuna myös Tukholman pörssissä, mutta sen lisäksi länsinaapurissa riittää esimerkiksi terveydenhuoltoon ja kuluttajatuotteisiin erikoistuneita yhtiöitä, jotka ovat aliedustettuina Suomessa. Skeptikko voi huomauttaa, että pohjoismaisia osakkeita ei ole enää myynnissä vuoden 1966 hinnoilla. Sijoitusoppaat korostavat kansainvälistä hajautusta, mutta se ei välttämättä vaadi pelimerkkien ripottelua kaikille mantereille rahastojen tai etf:ien avulla. Skandinaavisia pörssejä vertailtaessa Tukholma erottuu puhtaasti kokonsa puolesta. Aktian salkunhoitaja Janne Lähdesmäki muistelee IT-firma NNIT:n viime vuotista listausta. Monet sellaiset asiat, jotka vaikuttavat erinomaisen tuottohistorian taustalla, vaikuttavat edelleen. ”Suomalaisen sijoittajan on helpompi tuntea hyvin pohjoismaiset yhtiöt kuin kaukaisempien markkinoiden firmat. ”Ruotsalaiset ovat perinteisesti olleet hyviä kaupan alan konseptien kehittämisessä. Kiinnostavana trendinä nousevat erilaiset halpaketjut, joita verkkokauppa ei uhkaa samalla tavalla kuin muuta kaupan alaa. Myös Tanska ja Norja pärjäävät vertailussa mainiosti. Maakohtaisten voittokertoimien vertailu on lähinnä finanssiviihdettä, koska toimialajakaumat poikkeavat toisistaan. Pohjoismaat 38 P ohjoismaiset osakkeet ovat sijoituskohteina vailla vertaa. Länsinaapurin osakemarkkina on myös monipuolisin, ja siellä piisaa kansainvälisesti menestyvien suuryhtiöiden lisäksi omalla erikoisalallaan loistavia pieniä kasvuyhtiöitä. Lisäksi hän voi luottaa, että Pohjoismaissa yhtiöiden hallintotavat ovat yleisesti hyvällä mallilla”, OP-Pohjoismaat Plus -rahastoa hoitava Antti Karessuo huomauttaa. Kööpenhaminan pörssi painottuu terveydenhuoltoon, jonka lippulaivana toimii lääkejätti Novo Nordisk. Rakennustarvikkeita myyvä Byggmax on esimerkki sellaisesta”, Päivänsalo sanoo. Ne ovat siinä myös onnistuneet”, Päivänsalo tuumii. Esimerkiksi Unibetin ja Betssonin kaltaiset nettipelifirmat ja niitä palvelevat ohjelmistopajat ovat olleet tuottoisia sijoituksia
Kööpenhaminan pörssistä liki 40 prosenttia on tervey denhuoltoa. 39 500 400 300 200 100 SUURET JA KESKISUURET YHTIÖT Yhtiöitä, kpl Mikroyhtiöitä on lukumääräisesti eniten PIENET YHTIÖT MIKRO YHTIÖT 141 117 462 1 500 000 1 000 000 500 000 SUURET JA KESKISUURET YHTIÖT Markkina-arvo, miljoonaa euroa Markkina-arvo painottuu suuryhtiöihin PIENET YHTIÖT MIKRO YHTIÖT 1 260 186 103 982 58 834 Suurten ja keskisuurten yhtiöiden markkina-arvo on yli 1,5 miljardia euroa, pienten yhtiöiden 500–1 500 miljoonaa euroa ja mikroyhtiöiden alle 500 miljoonaa euroa. Mukana pohjoismaisten pörssien päälistan yhtiöt. K u v a : C a r s t e n A n d e r s e n. L ä h d e : A k t i a POHJOISMAINEN OSAKEMARKKINA 100 80 60 40 20 kpl Yhtiöt, joiden osinkotuotto on yli 3 % 2016e SUOMI RUOTSI NORJA TANSKA Yhtiöt, joiden osinkotuotto on yli 4 % 2016e 100 80 60 40 20 kpl L ä h d e : F a c t s e t / D i v i d e n d H o u s e SUOMI RUOTSI NORJA TANSKA Lääkepörssi. Lääkekehittäjä Bavarian Nordicissa on nousuvaraa
Muut 9,3 Suurimmat toimialat % 1. Lundbeck 250,60 17 Yhtiö Tavoitehinta NousuDKK vara, % Tarkastelussa yhtiöt, joille on tavoitehinta vähintään neljältä analyytikolta. Prosessiteollisuus 9,5 5. Perusteollisuus 4,0 8. Päivittäistavarat 8,1 6. Teollisuuden palvelut 6,9 7. Telekommunikaatio 11,0 4. Kuljetus 14,7 4. Rahoitus 22,2 3. Päivittäistavarat 5,4 6. Rahoitus 28,4 2, Investointitavarat 22,8 3. Rahoitus 14,8 3. Päivittäistavarat 8,1 6. Elektroniikka 5,4 6. Terveydenhuolto 38,3 2. Wilhelmsen 28,71 32 Yhtiö Tavoitehinta NousuNOK vara, % Analyytikoiden suosikit Evolution Gaming 364,66 42 Sobi 124,90 37 AcadeMedia 75,25 34 Millicom 521,24 33 NetEnt 91,54 30 Klövern 11,74 27 Mekonomen 198,00 27 Kungsleden 68,70 24 Eltel 68,88 24 Balder 241,63 23 Yhtiö Tavoitehinta NousuSEK vara, % Suurimmat toimialat % 1. Pohjoismaat 40 KÖÖPENHAMINAN PÖRSSI OSLON PÖRSSI TUKHOLMAN PÖRSSI P/e 2016e: 18,7 Osinkotuotto 2016e 2,4 Tuloskasvu 2016e, %: 1,5 Tuloskasvu 2017e, % 13,1 P/e 2016e 19,3 Osinkotuotto 2016e 4,0 Tuloskasvu 2016e, % -5,8 Tuloskasvu 2017e, % 25,8 P/e 2016e 17,8 Osinkotuotto 2016e 3,5 Tuloskasvu 2016e, % 2,7 Tuloskasvu 2017e, % 11,2 Analyytikoiden suosikit Zealand Pharma 163,33 79 Bavarian Nordic 353,99 62 Pandora 1 113,57 34 Torm 73,94 29 Genmab 1 336,26 26 Solar 437,27 21 Rockwool 1 310,96 19 Novo Nordisk 285,58 18 DFDS 379,00 17 H. Analyytikoiden suosikit Odfjell 4,95 58 DNO 1,30 49 Hoegh LNG 15,16 44 BW Offshore 0,06 42 Tanker Investments 7,65 38 Norwegian Finans 13,04 38 Scatec Solar 5,75 38 Avance Gas 3,39 35 Schibsted 31,69 33 Wilh. Energia 25,8 2. Kuljetus 3,4 9. Muut 23,0 Suurimmat toimialat % 1. Muut 11,8 1 2 3 4 5 8 7 6 1 2 3 4 5 6 7. Investointitavarat 5,6 5. Energia 25,8 2, Rahoitus 22,2 3. Vähittäiskauppa 9,4 4. Päivittäistavarat 5,7 5. Telekommunikaatio 11,0 4. Telekommunikaatio 4,8 7. Prosessiteollisuus 9,5 5. Teollisuuden palvelut 6,9 7. Yhdyskuntapalvelut 4,8 7. Muut 16,7 1 2 3 4 5 6 7 1. Kestokulutustavarat 4,6 8
”Ruotsissa on tehty kipeät talouspoliittiset uudistukset ja se näkyy kasvuluvuissa”, Fonditan salkunhoitaja Markus Larsson tuumii. Siellä bruttokansantuote kasvaa yli kolmen prosentin vauhtia, kun muut Pohjoismaat pääsevät hädin tuskin yhteen prosenttiin. Valtaosa yhtiön liiketoiminnasta on kunnossa ja yhtiöllä on hyvät näytöt vakaasta tuloskehityksestä. Tehokas logistiikka takaa hyvän kannattavuuden halvoista hinnoista huolimatta. Osake on houkuttelevasti arvostettu. ”Pohjoismaiden välillä on jonkin verran eroja sijoituskulttuurissa. Silloin puheita täytyy suodattaa kriittisemmin”, Päivänsalo sanoo. Osinkotuotoissa skandinaavisen vertailun kärkeen nousevat Suomi ja Norja. Ruotsi on myös parhaassa kunnossa talouden tunnuslukujen perusteella. Tiukka tarjontatilanne yhdistettynä vakaasti kasvavaan kysyntään tukee näiden lohentuottajien tuloskasvua. Pohjoismaisten salkunhoitajien kesken vallitsee yksimielisyys siitä, että houkuttelevimmat ostokohteet tarjoaa Tukholman pörssi. SALKUNHOITAJIEN SUOSIKIT. Ruotsi liikkuu kolmessa ja puolessa, mutta Tanska jää 2,4 prosenttiin. ”Tanskassa yritysjohdossa voi toisinaan aistia keskieurooppalaista itsevarmuutta. Vakaasti hyvää tulosta tekevät yhtiöt, joita suomalaiset sijoittajat arvostavat, tuntuvat norjalaisista tylsiltä”, Aktian salkunhoitaja Jan Brännback sanoo. Bufabin toimiala on pirstaloitunut, ja yhtiöllä on hyvät kasvumahdollisuudet markkinan konsolidoituessa. Marine Harvest ja Bakkafrost Norjasta ostin loppukesällä Marine Harvestin ja Bakkafrostin osakkeita. Pystyy kasvamaan sekä orgaanisesti että yritysostoin, huoltotoiminnan laajentuminen parantaa kannattavuutta. Pankkisektori on hyvässä kunnossa ja vahvasti pääomitettu, toisin kuin Keski-Euroopassa. Epävarmuudesta huolimatta olen lisännyt osaketta, sillä pidän kurssilaskua liioiteltuna. Dometic Tarjoaa kylmäja ilmastointituotteita kuluttajalle. Osakepoimijalle vaikeimpana markkinana salkunhoitajat pitävät Tanskaa. XXL Urheilukauppaketjulla on laajat valikoimat, isot liikkeet ja edulliset tuotteet. Kulttuurierot näkyvät myös yritysjohdon ulostuloissa. Vaikka hintapaine Yhdysvalloissa rajaakin tuloskasvua aiempaa hitaammaksi, diabeteslääkkeiden kysyntä kasvaa ja arvostus on siihen nähden houkutteleva. 41 sevat Suomi ja Norja, joilla tämän vuoden ennustettu tuotto yltää neljään prosenttiin. Osake on houkuttelevasti arvostettu. On laajentunut voimakkaasti ja kannattavasti Norjasta muihin Pohjoismaihin, suunnitteilla uusia liikkeitä Itävaltaan. Antti Karessuo, OP Novo Nordisk Lisäsin salkkuun hiljattain tanskalaisen Novo Nordiskin osaketta, jonka 40 prosentin lasku tänä vuonna tuntuu ylilyönniltä. Populistipuolueet ovat nostaneet kannatustaan myös Ruotsissa, Tanskassa ja Norjassa, mutta vakaat monipuoluejärjestelmät suojaavat äkkinäisiltä keikauksilta. Eltel Tukholmaan listatun infrapalveluyhtiö Eltelin osake laski lokakuussa kolmanneksen, kun yhtiö varoitti muutaman projektin rasittavan kuluvan vuoden tulosta. Houkuttelevat ostokohteet ovat siellä kiven alla, parhaat yhtiöt näyttävät täyteen hinnoitelluilta. Markus Larsson, Fondita Bufab Kiinnitysja pientarvikkeiden toimittaja ja logistiikkapalvelujen tarjoaja hyötyy, kun asiakkaat vaativat suurempaa toimitusvastuuta toimittajilta. Norjassa esimerkiksi tykätään volatiileista ja riskipitoisista yhtiöistä, joissa on mahdollisuus suureen kurssinousuun. Tanskalaisfirmat jakavat voittoa omien osakkeiden ostolla enemmän kuin pohjoismaiset verrokkinsa. Päivänsalon mukaan Suomessa ja Norjassa toimitusjohtajat ottavat usein keulakuvan roolin, kun taas Ruotsissa he esiintyvät pikemminkin osana joukkuetta. Makeimmat palat suurten katveesta Taloudellisten ja poliittisten riskien leimaamassa sijoitusympäristössä Pohjoismaat näyttävät vakauden saarekkeilta
o Janne Lähdesmäki ja Jan Brännback, Aktia DataRespons Norjalainen IT-konsultti, jolla on sekä softwareettä hardwareosaamista. Sen sijaan investointitavarayhtiöiden kursseissa hän näkee liikaa etunojaa. Dustin Pohjoismaisilla markkinoilla toimiva IT-palveluyritys myy laitteita ja palveluita, fokus lähinnä p&k-yrityksissä. Vahvat trendit tekevät yhtiöstä kiinnostavan rakennusalan syklisyydestä huolimatta. Know IT Ruotsalainen IT-konsulttiyhtiö, jolla on toimintaa myös Norjassa ja Suomessa. Valtaosa kurssinoususta tapahtui ennen kuin analyytikot ja instituutiot havahtuivat. Yhtiö on lähtöisin Norjasta mutta Ruotsi on nyt suurin markkina. Perinteisesti verianalyysi on tehty manuaalisesti mikroskoopilla, mutta automatisoidun analyysin osuus kasvaa, ja Cellavision on hallitseva analyysiohjelmistojen kehittäjä ja myyjä. Ruotsalainen polymeerivalmistaja Hexpol on malliesimerkki lentoon päässeestä mikroyhtiöstä. Parhaat osakepoiminnat löytyvät salkunhoitajien mukaan suuryhtiöiden alapuolelta. Mikroyhtiöt, jotka ovat useimpien sijoittajien ja analyytikoiden tutkan alla, tarjoavat parhaimmillaan jättipotteja. Se kansainvälistyi pääomistaja Melker Schörlingin suojissa kymmenessä vuodessa ja kohensi tasaisen varmasti kannattavuuttaan. Byggmax Ruotsalainen rakennustarvikeketju voittaa markkinaosuutta erikoistumalla halpakauppaan sekä verkkokauppaan. Useimmat suomalaiset tuntevat Pohjoismaista parhaiten Hennes & Mauritzin, Statoilin tai Novo Nordiskin kaltaiset jätit. Karessuo luottaa skandinaavisilla osakemarkkinoilla etenkin kuluttajayhtiöihin ja rakennussektoriin, jotka hyötyvät suotuisasta kysynnästä. Larsson on hoitanut Fonditan mikroyhtiörahastoa pitemmän aikaa, Lähdesmäki ja Brännback luotsaavat Aktian vasta perustettua saman kategorian rahastoa. Europris on selvä markkinajohtaja ja kasvaa kannattavasti. Pieni vahvistuminen maailmantaloudessa ei riitä kattamaan kohonneita odotuksia. Pieni, ”unohdettu” ja edullinen pörssiyhtiöksi, vaikka on omalla toimialallaan merkittävä ja vakaa. Kasvuprofiili on hyvä ja kannattavuus kasvussa. Matalan kasvun ympäristössä ne ovat myös potentiaalisia yritysostokohteita isommille pelureille”, Lähdesmäki sanoo. ”Novo Nordisk on hyvä esimerkki siitä, että ikävät uutiset johtavat kärjekkäisiin kurssireaktioihin, kun osakkeen arvostus on koholla”, Larsson kertoo. Cellavision Erikoistunut verianalytiikkaan. ”Etenkin Ruotsissa riittää vähän seurattuja mutta lupaavia mikroyhtiöitä. Seurauksena oli osakkeen arvon liki 20-kertaistuminen seitsemässä vuodessa. Risto Päivänsalo, Dividend House Europris Norjalainen halpakauppaketju, ”Norjan Tokmanni”. Pohjoismaat 42 ”Muiden Pohjoismaiden, etenkin Ruotsin, talouskasvu pysyy lähivuosinakin Suomea pirteämpänä, mikä tukee kotimarkkinayhtiöitä”, Karessuo tuumii. Haluttu työnantaja ja vahva osaavan työvoiman rekrytoinnissa, digitalisaatio luo kasvupohjaa. Teleoperaattoreiden ja kiinteistösijoitusyhtiöiden houkuttelevuutta nakertavat koronnousu-odotukset. Halpakaupan osuus on Norjassa Euroopan pienimpiä ja kasvupotentiaali hyvä. Keskuspankkielvytyksen myötä niihin on kanavoitunut runsaasti indeksitasoista rahaa korkomarkkinoilta. Osakkeen hinnoittelu suhteessa yhtiön kasvupotentiaaliin on houkutteleva. Ne ovat sijoittajien suurimman huomion kohteena, mikä ei ole läheskään aina etu. Kasvu sitoo hyvin vähän pääomaa, joten yhtiö voi jakaa pääosan voitosta kasvavina osinkoina. Kasvupotentiaalia globaalisti monen vuoden horisontilla. Ei ole kasvuprofiililtaan ja -potentiaaliltaan niin vahva kuin kaksi yllä mainittua, mutta hyvin johdettu yhtiö tekee tasaisen hyvää kassavirtaa. Yhtiön osake sukelsi lokakuun lopussa kaksikymmentä prosenttia tulosvaroituksen jälkeen. Laajentunut äskettäin Saksaan järkevän tuntuisella yritysostolla. SALKUNHOITAJIEN SUOSIKIT Parhaat osake poiminnat löytyvät salkunhoitajien mukaan suuryhtiöiden alapuolelta.
Merkintähinta asettui annetun hintahaarukan keskivaiheille 5,70 euroon. Sijoitukset KOTIMAINEN KOTIMAINE N 4 3 / U LKO MAINE N 4 5 / PIE NI U LKO MAINE N 4 6 / IN STITU UTI O 47 / GU RUJE N SALKUT 48 / R AHASTOT 4 9 / R AHASTO ILMI Ö 50 / I S O KU VA 51 / KO LU MNI : O s m o S o in inva a r a 52 43 Kallioja maaporien kulutusosia valmistava Robit listautui pörssin First North -listalle puolitoista vuotta sitten. K u v a : A i n o V u o k o l a Globaalituote. Robitin porauskruunuja viedään yli 100 maahan.. Listautuminen koostui suurelta osin kasvun rahoittamiseen tarkoitetusta annista, vaikka vanhat omistajat rahastivat osakemyynnillä samalla osan vuosikymmenten työpanoksestaan. Pikavoittoja Robitin osake ei ole tarjonnut, mutta kurssi on pysytellyt pääosin niukasti listautumishinnan yläpuolella. Pääomistajan ja hallituksen puheenjohtajan Harri Sjöholmin omisRobit osti kasvua Teksti Markus Salin Porien kulutusosia valmistava Robit on First Northin mielenkiintoisimpia yhtiöitä. Kesän yrityskaupat nostavat yhtiön uuteen kokoluokkaan
Tuloslukujaan Robit kertoo vain puolivuosittain, muttä tämän vuoden alkupuoliskon liikevoitto laski vajaat 12 prosenttia ja marginaali ylsi runsaaseen seitsemään prosenttiin. Yrityskauppojen jälkeen Robitin vuotuisen liikevaihdon ponnistusalusta asettuu 80 miljoonan euron tietämille, josta tavoitteen mukainen 13 prosentin marginaali nostaisi liikevoiton yli kymmeneen miljoonaan euroon. Jakelukumppaneita sillä on 160 ja asiakkaita yli 500. Hintaa ostokselle tuli 42 miljoonaa euroa, josta viimeinen 30 prosenttia kauppahinnasta on tarkoitus pulittaa vuodenvaihteessa. Jo nyt First North-lista alkaa näyttää ahtaalta paikalta Robitille. Erityisen lupaavat näkymät ovat maalämmössä, jossa lähivuosien keskimääräinen vuotuinen markkinakasvu yltää kaksinumeroiseen prosenttilukemaan. Yhtiö on avainpelureita kahdessa kolmesta kallioja maaporauksen päämenetelmässä: Top Hammer -iskuporien ja DTHpaineilmaporien kulutusosissa. Kauppa tiesi myös isoa 2,5-vuotista sopimusta suuren kaivosurakoitsijan Ausdrillin kanssa. Heinäkuussa Robit kertoi ostaneensa brittiläisen Bulrocin. Laajasta asiakakunnasta huolimatta suurimpien asikkaiden osuus on varsin iso, sillä listalleottoesitteen mukaan viisi suurinta asiakasta tuovat liki neljänneksen liikevaihdosta ja suurimman asiakkaan osuus on kahdeksan prosenttia. Muutenkin Robitin kohdalla voidaan puhua uuden ajanlaskun alkamisesta. Robitin markkina-alue kattaa koko maailman. Takana on hyvä 30-vuotinen kasvutarina ja yhtiön liiketoimintaa on kohtuullisen helppo ymmärtää. Tänä vuonna yhtiö jää kauas 15 prosentin liikevaihdon orgaanisesta kasvutavoitteestaan ja 13 prosentin ebita-marginaalitavoitteestaan. Yhdeksän kuukauden liikevaihdon kasvu ilman kesän yrityskauppoja jäi reiluun neljään prosenttiin. Kesäkuun lopussa Robit vei maaliin Drilling Tools Australian oston. Runsaan 8 miljoonan euron liikevaihdon ja 16 prosentin käyttökatteen hintalappu oli reilut 13 miljoonaa euroa. Kaksi yrityskauppaa ovat siis nielaisseet noin 55 miljoonaa euroa, joihin listautumisannilla kerätyt reilut 30 miljoonaa euroa eivät lähimainkaan riitä. Suurimpien omistajien listaa miehittävät Sjöholmin rinnalla useat kotimaiset sijoitusrahastot. Yhtiön myynnistä 60 prosenttia tapahtuu oman myyntiverkoston kautta. Jos ostettujen yritysten haltuunotto onnistuu ja kannattavuus asettuu lähelle tavoitetta, osakkeessa on rutkasti nousupotentiaalia. Antirahat on käytetty lupaavantuntuisiin yrityskauppoihin eikä kauppoja ole rahoitettu suunnatuilla vanhoja omistuksia laimentavilla anneilla. Suurimmat omistajat. Yhtiö teki kesän aikana kaksi yrityskauppaa, joilla on keskeinen merkitys Robitin tulevassa kehityksessä. Hallittuun velanottoon Robitilla on varaa. Yhtiön liikevaihto on vuositasolla 23 miljoonaa euroa ja käyttökate yli 20 prosenttia. Kovin montaa vuotta tuskin menee, kun yhtiö siirtyy kulisseista parrasvaloihin pörssin päälistalle. Tuloskasvumielessä luvassa näyttää olevan välivuosi. Sen tuotteita on toimitettu yli sataan maahan ja yhtiöllä on omat myyntikonttorit kaikilla mantereilla. Yhtiö kehuskelee viimeisten kymmenen vuoden yli viidenneksen vuotuisella orgaanisella liikevaihdon kasvulla. Ostetut yritykset tuovat noin 40 prosenttia uuden Robitin myynnistä. Robit on First North -listan mielenkiintoisimpia yhtiöitä. Robitin tuotteita käytetään neljällä toimialalla: tunneliporauksessa, maalämmössä ja -jäähdytyksessä, rakentamisessa ja kaivosteollisuudessa. Robitin markkina-arvo kuuden euron osakekurssilla on 95 miljoonaa euroa. o Takanaan Robitilla on loistava historia ja edessään näytön paikka. Takanaan Robitilla on loistava historia ja edessään näytön paikka. Osakkeenomistajien näkökulmasta Robit ansaitsee kiitosta. Loppusumma hoitunee huomattavalta osin velanotolla, mikä heilauttaa Robitin nettovelattoman taseen lähemmäs tavanomaisen teollisuusyrityksen lukemia. Myös muilla toimialoilla kasvu on selvästi yleistä talouskasvua ripeämpää. Kovimmiksi kilpailijoikseen se nimeää molemmilla osa-alueilla ruotsalaiset Atlas Copcon ja Sandvikin, joille kulutusosat ovat vain pieni sivujuonne yhtiöiden rakentamiseen ja kaivosteollisuuteen keskittyvässä raskaassa kalustossa. Sijoitukset Kurssikehitys Robit Helsingin pörssi 6/2015 9/2016 8 7 6 5 Omistusosuus, % Five Alliance (Harri Sjöholm) 40,3 Fondita Micro Cap 6,3 Aktia Capital 5,7 Varma 4,8 OP-Delta 3,6 OP-Focus 3,6 Jussi-Pekka Rautiainen 2,5 Liiketoiminta 2015 2016e 2017e Liikevaihto, meur 46,0 61,0 81,4 Liikevoitto, meur 4,5 5,7 8,1 Voitto ennen veroja, meur 5,0 5,2 7,4 Nettovelat, meur -26 28 21 Opon tuotto, % 4,7 9,1 12,5 Tulos/osake, euroa 0,25 0,30 0,44 Osinko/osake, euroa 0,04 0,05 0,06 44 tusosuus laski annin, osakemyynnin ja lisämyyntioption myötä reiluun 40 prosenttiin
Maailmanvalloitushaluja yhtiöllä ei ole vaan se keskittyy vahvistamaan asemaansa päämarkkina-alueillaan. Foods puolestaan jauhoi 12,8 ja Confectionery & Snacks 14,5 prosentin liikevoittoa. Eniten petrattavaa on levitteistä ja leivontatuotteista koostuvassa Food Ingredients -yksikössä. Kuluttajaliiketoiminnan lisäksi tulosta Orklalle jauhaa erilaisista sijoituksista koostuva Investments-segmentti. Lastuiksi. Tehtaanjohtaja Christer Söderström nappaa näyteperunan Orkla Confictionery & Snacks Finlandin tehtaalla Ahvenanmaalla. Runsaasta tuotetarjonnasta huolimatta Care-segmentti on Orklan kannattavin. Sen liikevoittomarginaali oli viime Orkla on Norjan Unilever Teksti Mirko Hurmerinta Suomalaistenkin ruokapöydässä vahvasti vaikuttava Orkla houkuttelee defensiivisyydellään. Muun Euroopan osuus oli 16 ja muun maailman neljä prosenttia. Osakkeen arvostus on kuitenkin tiukka. Niistä suurin on Foods, joka toi viime vuonna yli 40 prosenttia liikevaihdosta ja liki puolet liikevoitosta. Sen liikevoittomarginaali oli viime vuonna 15,9 prosenttia. Pohjoismaiden ja Baltian osuus kuluttajaliiketoiminnasta oli viime vuonna 80 prosenttia. Orklan kuluttajaliiketoiminta jakautuu neljään segmenttiin: Foods, Confectionery & Snacks, Care ja Food Ingredients. K u v a : O u t i J ä r v i n e n. Erityisesti Care-segmentin valikoimaan sisältyy sitä sun tätä, kuten Möllerin kalaöljykapselit, Jordanin hammasharjat, Maximin proteiinipatukat ja Nanso-kaupan myötä myös Black Horsen kalsarit. Vaikka Orklan sijoitusten tuloskehitys on ollut viime vuosina noususuunnassa, olisi yhtiön suotavaa keskittyä vain varsinaisiin liiketoimintoihin, jotka nekin ovat varsin sekalainen seurakunta. ULKOMAINEN 45 Norjalainen Orkla on yksi Pohjoismaiden johtavista kuluttajatuoteyhtiöistä. Se on tuttu myös suomalaisille, joskin enemmän bränditasolla. Taffel-perunalastujen ohella Orklan laajaan brändivalikoimaan lukeutuvat muun muassa Abba, Felix, Grandiosa ja Panda. Kiinteistöja arvopaperiomaisuudestaan yhtiö on pääosin jo luopunut. Ahvenanmaalaiset saivat keväällä huokaista helpotuksesta, kun yhtiö päätti säilyttää Chipsin perunalastutehtaan saarella. Lisäksi salkusta löytyy 2,4 terawatin edestä vesivoimaa. Orkla omistaa 50 prosenttia alumiiniprofiilivalmistaja Sapasta ja 43 prosenttia maalivalmistaja Jotunista
Toimitusjohtaja Lars Rebien Sorensen sanoi konferenssipuhelussa, että Yhdysvaltain hintapaineet rassaavat ensi ja sitä seuraavana vuonna, mahdollisesti myös 2019. Uuden arvion mukaan tanskalaisyhtiö kasvattaa liikevoittoaan pitkällä tähtäyksellä viisi prosenttia vuodessa. Tilannetta pahensi se, että edellisestä kasvutavoitteen laskusta oli kulunut vain kahdeksan kuukautta. Niukempien kasvunäkymien taustalla vaikuttaa Yhdysvaltain kiristynyt hintakilpailu ja lisääntynyt lääkealan sääntely. o Eniten petrattavaa on Food Ingredients -yksikössä. Liikevoiton odotetaan kasvavan tänä vuonna 28 ja ensi vuonna 12 prosenttia. Sijoitukset Kurssikehitys Ulkomainen Orkla Oslon pörssi 2013 2016 100 80 60 40 46 vuonna vain 5,4 prosenttia. Liikevoiton suhteen kasvutavoite on 6–9 prosenttia vuodessa poislukien valuuttavaikutukset ja suuret yritysjärjestelyt. Diabeteslääkkeiden kysyntä ei kuitenkaan ole hiipumassa, sillä sairaudesta kärsivien määrä kasvaa maailmanlaajuisesti 400 miljoonasta 600 miljoonaan parinkymmenen vuoden kuluessa. Aiempi arvioi puolittui, joten yli ajan kertautuessaan muutos on merkittävä. Koko konsernin liikevoittomarginaali on heilunut kymmenen viime vuoden aikana 3,7 ja 10,9 prosentin välillä. Hyvä yhtiö, huono osake. Analyytikot odottavat Orklan liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 14 prosenttia, minkä jälkeen kasvun odotetaan asettuvan kolmen prosentin tuntumaan. Osinkotuotto on kurssinousun myötä painunut viime vuosien noin viidestä prosentista kolmen prosentin tuntumaan. – Tommi Melender Novo on taas hyvä osake. Jenkkimarkkina on Novolle selvästi tärkein, sillä se tuo liki puolet liikevaihdosta. Pohjoismaiden arvokkain listattu firma hallitsee diabeteksen hoidon globaaleja markkinoita. Osake menetti hujauksessa viidenneksen arvostaan. Moni sijoittaja tuumi näin Novo Nordiskista. Lukuisat yritysjärjestelyt ovat vaikuttaneet suuresti heiluntaan. Yhtiö on houkutteleva, mutta arvostus ei niinkään. Roiman kurssilaskun jälkeen Novon osake näyttää pitkästä aikaa houkuttelevalta. Pörssi on palkinnut menestyksen ruhtinaallisesti, sillä Novon kymmenen vuoden kokonaistuotot hipovat 500 prosenttia. P/e-luku jää ensi vuoden ennusteilla viiteentoista, kun pitkän ajan keskiarvo on kahdenkymmenen yläpuolella. Arvonnousun myötä osakkeen arvostus pääsi kohoamaan sen verran korkeaksi, että yhtiöstä tuli altis huonoille uutisille. Verrokkeihinsa nähden Novo on muuttunut kalliista osakkeesta edulliseksi, mitä voi pitää poikkeuksellisena. Mahdollisesti, mutta hintavan osakkeen kohdalla tuppaa käymään niin. Orklan p/e-kerroin on kuluvan vuoden ennusteilla 18,9 ja ensi vuoden ennusteilla 18,6, mikä on linjassa viiden viime vuoden keskiarvon kanssa. Tätä kirjoitettaessa se treidasi 40 prosenttia vuodenvaihteen lukemiensa alapuolella. Sijoittajan näkökulmasta olennaista on se, että viime vuosina kannattavuus on asettunut vaihteluvälin ylälaitaan. Ylireagoivatko sijoittajat. Lähivuosien kasvuodotukset ovat tosin suurelta osin leivottu jo osakkeen hintaan. Silloin se vedettiin viidestätoista prosentista kymmeneen prosenttiin. Niitä saatiin lokakuun lopussa, kun Novo laski perushyvän osavuosituloksen yhteydessä kasvutavoitettaan. Sen sijaan velkaantuneisuuden huomioiva ev/ebitda-kerroin on tälle vuodelle 17,4 ja ensi vuodelle 16,1 ylittäen reilusti pitkän aikavälin keskiarvon sekä kansainvälisten verrokkiyhtiöiden keskiarvon. Orklan tavoitteena on vuosina 20162018 kasvattaa liikevaihtoaan vähintään samassa tahdissa markkinan kanssa
Osakesalkku on hajautettu Eurooppaan, Yhdysvaltoihin ja kehittyville markkinoille, ja osakesiSandvik Eläkesäätiö laski osakepainoa Teksti Maija Vehviläinen Eläkevakuutusyhtiöitä tehokkaampi eläkesäätiö tuo Sandvikille miljoonien eurojen säästöä vuodessa. Teijo Heikkilän Sandvik Eläke säätiön salkussa on kiinteistö jä myös Tampel lan historialliselta teollisuusalueelta.. Vaikeassa tilanteessa myös Sandvik Eläkesäätiö on kasvattanut kiinteistösijoitusten ja pääomarahastojen osuutta salkusta. Silloin kun tehdään, tehdään suurempia muutoksia”, 12 vuotta säätiön sijoitustoiminnasta vastannut Heikkilä sanoo. Viime vuonna salkku tuotti 4,4 prosenttia, mikä on hieman alle eläkevakuutusyhtiöiden keskimääräisen vuosituoton. ”Minusta näyttää, että lähivuosina tuottotavoitteeseen ei päästä”, Heikkilä sanoo. K u v a : S a t u m a a r i V e n t e l ä Kiinteistöihin. Kymmenen vuoden aikavälillä säätiön sijoitusten vuosituotto on ollut keskimäärin yli prosenttiyksikön parempi kuin eläkevakuutusyhtiöillä. Osakepainon laskemisella säätiö varautui siihen, että osakemarkkinan tuotto ei ole tulevina vuosina entisensä. ”Näkemykseni on, että osakemarkkinoiden tuotto jää seuraavina vuosina totuttua alhaisemmaksi. Allokaatioon tehdään harvoin muutoksia, eikä kaikkeen markkinahälyyn pyritäkään reagoimaan. ”Varmaan suunta on sama ensi vuonna.” Tampellan Eläkesäätiönä ja Tamrock Oy:n Eläkesäätiönä aiemmin tunnetun säätiön toimisto on Tampereella Tampellan historiallisessa tehdasmiljöössä. ”Olemme noudattaneet johdonmukaista pitkän tähtäimen sijoituspolitiikkaa. Suomalainen teollisuushistoria ei Heikkilän mukaan näy säätiön sijoitustoiminnassa. Se oli harvinainen tapaus, sillä hallituksen puheenjohtajan Teijo Heikkilän mukaan säätiö on sijoittajana jopa poikkeuksellisen konservatiivinen ja pitkäjänteinen. INSTITUUTIO 47 Viime kesänä Sandvik Eläkesäätiön hallitus laski osakepainoa noin 340 miljoonan euron salkussaan kuudella prosentilla. Osakkeiden tuotto on viime vuosina perustunut enemmän keskuspankkien elvytykseen kuin talouskasvuun tai yritysten tuloskehitykseen.” Eläkevaroista vastaavat instituutiot ovat hankalassa tilanteessa, kun korot ovat nollassa ja toisaalta osakkeiden arvostus alkaa olla arveluttavan korkealla
– Mikael Sjöström Guruille aikainen joulusiivous. meur Kemira -1,09 Fortum -0,84 Cargotec B -0,84 UPM -0,67 Metso -0,50 meur Amer Sports A 0,50 Nokia 0,40 Valmet 0,38 Outotec 0,31 Orion B 0,27 Osake Omistusten arvo, meur Muutos 1 kk, kpl Muutos 1 kk, meur Muutos vuoden alusta,kpl Arvonmuutos vuoden alusta, meur Amer Sports A 3,3 21 191 0,06 32 988 0,43 Cargotec 4,7 -23 250 -1,43 -11 510 -0,12 Elisa 3,2 -150 -0,23 -3 500 -0,58 Fortum 14,9 -57 000 0,54 -122 500 -0,46 Huhtamäki 7,4 4 278 -1,25 122 547 4,30 Kemira 7,8 -102 600 -25,73 -121 200 -1,86 Kesko B 0,5 -0,01 0,14 Kone 18,3 4 914 5,23 -210 519 -7,93 Konecranes 4,8 -9 000 0,71 69 000 2,71 Metso 11,8 -21 500 9,00 -61 000 -0,30 Neste 16,5 -6 500 0,19 11 440 5,22 Nokia 9,4 103 990 -2,05 139 544 -5,36 Nokian Renkaat 4,6 -1 300 0,09 -81 696 -3,27 Orion B 26,8 6 904 2,40 -6 353 4,8 Outokumpu 7,3 -48 000 0,53 237 000 4,66 Outotec 1,1 81 200 0,26 9 200 0,04 Sampo A 26,3 -200 0,15 -26 248 -5,19 Stora Enso R 1,2 25 000 0,25 -208 000 -1,87 Tieto 4,5 -7 000 -0,84 -64 942 -1,3 UPM 20,5 -32 500 1,65 -257 778 -0,98 Valmet 7,8 27 000 0,73 25 586 2,91 Wärtsilä 32,1 -1 200 0,76 -93 134 -7,28 YIT 6,5 -4 000 0,51 -8 000 1,54 Yhteensä 241 -39 723 -8,5 -629 075 -9,8 48 Sandvik Eläkesäätiön sijoitussalkku 1. OMXH25-salkku keveni nettona 2,6 miljoonaa euroa. Arvopaperin seuraamat kuusi suomalaista suurta yksityissijoittajaa myivät syys-lokakuussa osakkeita 8,5 miljoonalla eurolla. Myyntilaidalla viihtyivät Ingmanit. päivän päätöskursseilla. Ostetuimmista osakkeista Amer laski lähes 14 prosenttia ja Nokia yli 21 prosenttia. Sijoitukset Gurujen salkut Ostetuimmat Gurujen salkut Myydyimmät Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordea ja Teliasoneraa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. Se tarkoittaa miljoonien kustannussäästöjä vuodessa.” Heikkilän mukaan myös työkyvyttömyysluvut ovat pienemmät kuin alalla keskimäärin. Fortum-omistuksesta lähti lähes kolmannes, liki 400 000 osaketta. Vaihtoehtoisissa sijoituksissa, lähinnä pääomarahastoissa 10 % Arvo noin 340 miljoonaa joitukset Suomeen ovat huomattavasti pienemmät kuin eläkevakuutusyhtiöillä. Heikkilän mukaan metallija kaivosalan laitteita toimittavassa Sandvikissa työnantajan eläkemaksut ovat oman eläkesäätiön ansiosta olleet viimeisen kahdeksan vuoden aikana keskimäärin kolme prosenttiyksikköä alhaisemmat kuin eläkevakuutusyhtiöillä. ”Tällä hetkellä kiinteistöt on täyteen vuokrattu, ja tilanne on ihan hyvä.” Eläketurvakeskuksen mukaan eläkesäätiöiden lukumäärä on 2000-luvulla vähentynyt 37:stä 13 säätiöön. Työterveys ja eläkesäätiö toimivat yhdessä, jotta vältyttäisiin mahdollisimman paljon työkyvyttömyystapauksilta.” o 1 2 3 4 Allokaatioon tehdään harvoin muutoksia. Osakkeissa 30 % 2. Outotec-omistus lähes kaksinkertaistui, Stora Enso pottiin tuli reilu kolmannes lisää ja kesäkuussa alkaneet Konecranes-ostot jatkuivat. Salkussa on kuitenkin kolme kiinteistöä osittain suojellulta Tampellan alueelta. Myydyimmistä osakkeista UPM:n ja Fortumin arvo nousi tarkastelujaksolla, muiden laski. Kiinteistöissä 20 % 4. ”Työkyvyttömyyden uhatessa pystymme helpommin ohjaamaan toimenpiteisiin ja antamaan esimerkiksi kuntoutustukea. Tarkastelujaksolla OMXH25-indeksi laski 1,7 prosenttia ja laajempi OMXH 3,7 prosenttia. Silti Nokiaa hamstrasi vain Veikko Laineen sijoitusyhtiö Argonius, 100 000 osakkeen verran. Salkusta lähti runsaimmin Kemiraa, Outokumpua ja UPM:ää. Koroissa 40 % 3. Hautasten Suomen Kauppayhtiöt myi kymmentä ja osti yhdeksää osaketta. Heikkilän mukaan suorien kiinteistösijoitusten myyntiä ja siirtoa kiinteistörahastoihin voidaan harkita, jos ostaja löytyy ja hinta on hyvä. ”Isoimman niistä myimme, ja siihen tuli Pohjolan Omasairaala”, Heikkilä sanoo. Netto-ostoja kertyi 0,72 miljoonalla euroa. Yhteenlasketusta OMXH25-kollektiivisalkusta lähti lähes 40 000 osaketta. Seurattavat salkut: Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Ingmanit (Ingman Finance), Pertti Laine (Veikko Laine Oy, Argonius), Mikko Laakkonen, Jorma Nieminen (4Capes), Kari Niemistö (Selective Investor). Euromääräiset arvot on laskettu marraskuun 4. ”Kun maksu on vakuutusyhtiöllä vaihdellut 22–24 prosentissa suhteessa palkkoihin, meillä se on ollut 17–22 prosenttia
Pienyhtiöissä on riskiä, mutta parhaimmillaan se palkitaan. Rahaston vähimmäismerkintä on 500 euroa ja kulut osuustyypistä riippuen 0,9–1,7 prosenttia vuodessa. eQ:n rahasto on tuottanut perustamisestaan lähtien keskimäärin 15 prosenttia vuodessa. Alalla on patoutunutta kysyntää. Pari prosenttiyksikköä on tullut peliteollisuuteen liittyvien yhtiöiden laskusta”, Lund sanoo. Dick Lund vastaa eQ:n malliallokaatiosta.. 16 vuotta alalla. ”Myimme energia-alan osakkeet keväällä pois. Meillä on rakennustarvikeyhtiö Byggmaxin osakOsakepoimintaa pohjolan markkinoilla Teksti Alexandra Räikkönen eQ:n Dick Lund uskoo rakennusalaan viimeaikaisista pettymyksistä huolimatta. Ensimmäisessä päälle tulee tuottosidonnainen palkkio. Tutkassa ovat markkina-arvoltaan alle miljardin euron yhtiöt, joita on alueella tuhatkunta. Keväällä salkku kärsi epäonnistumisista energia-alalla, mikä painoi kuluvan vuoden luvut miinukselle. RAHASTOT 49 K u v a : T i i n a S o m e r p u r o Salkunhoitaja Dick Lundin luotsaama eQ:n Pohjoismaat Pienyhtiö -rahasto poimii osakkeita Helsingin, Tukholman, Oslon ja Kööpenhaminan pörsseistä. Miksi rahaston suurimmat sijoitukset ovat rakentamisessa. Sijoitamme rakentamisen oheispalveluihin. ”Suomessa ja varsinkin Ruotsissa on pitkään alirakennettu. Esimerkiksi kaasunkuljetuksella oli loistavat kasvumahdollisuudet, mutta kapasiteetti kasvoi selvästi nopeammin kuin markkina ja hinnat laskivat. Energia-alan epäonnistumisista tuli kolmen prosenttiyksikköä alituottoa. Rakennussektorin viime neljännes osoittautui pettymykseksi. Salkusta 20– 30 prosenttia kiertää vuodessa
Tasaosuusindeksejä väitetäänkin tehokkaiksi ja hyvin hajautetuiksi. Olemme vähentäneet molempia. Rahastossa on sijoituksia yli 195 miljardilla dollarilla. Sijoitukset Rahastoilmiö 50 Sijoitukset maittain 1. Guggenheim S&P 500 Equal Weight -etf:n kulut ovat 0,40 prosenttia vuositasolla, kun SPDR S&P 500 -etf:n kulut ovat 0,09 prosenttia. Tanska 13 % 4. Katsomme myös käänneyhtiöitä, joihin tulee uusi toimitusjohtaja tai joissa tehdään rakennejärjestely. – Alexandra Räikkönen Tasasiivuista indeksiä palikkasijoittajalle Tasaosuusindeksejä väitetään tehokkaiksi ja hyvin hajautetuiksi.. Markkina-arvopainotettujen indeksien kilpailijoiksi ovat nousseet tasaosuusindeksit. ”Olimme tänä vuonna mukana kolmessa annissa. Samalla on viilattu täyteen hinnoiteltujen osakkeiden osuutta. Haluamme, että yhtiömme kasvavat markkinoita nopeammin tai haastavat vanhoja toimijoita. Ratkaisu on toimiva esimerkiksi amerikkalaisella terveydenhuoltoalalla: tasaosuusindeksi pärjää selvästi markkina-arvopainotettua kilpailijaansa paremmin, kun lääkejättien rooli on pieni ja kasvavien bioteknologiayhtiöiden rooli suuri. Suomi 41 % 2. Vähensimme ennen tulosjulkistusta hyvällä hinnalla.” ”Ostimme Reveniota halvalla. Niissä kaikki indeksin yhtiöt ovat mukana samalla painolla markkina-arvosta riippumatta. Lehdon ja Vincitin annit olivat hyviä, vaikka Vincitiä sai vähän. Ruotsi 40 % 3. Tasaosuusindeksien paremmuus on myös kyseenalaistettu. Yhtiö on kasvanut ja myynyt muun kuin terveydenhuoltoalan liiketoiminnan. Ostimme Ponssea alle 10 eurolla ja nyt se on yli 20 eurossa. Markkina-arvopainotettu etf-jätti SPDR S&P 500 on tuottanut samaan aikaan 7,8 prosenttia. Tasaosuusmallissa Applella on 0,2 prosentin paino. Arvonkehitys on ollut huikeaa ja arvostuskertoimet alkoivat olla kovia. Näen kurssilaskut ostomahdollisuutena.” Miten valitset sijoituskohteet. Osa pitää markkina-arvopainotettuja indeksejä vääränä vertailukohtana tasaosuusindekseille. Meillä on ollut myös tuuria, kun neljästä omistamastamme yhtiöstä on tehty tänä vuonna ostotarjous, viimeisimpänä Nordnet.” o 1 2 3 4 Sijoittajat ovat pitkään tienneet, että vain harvat aktiivisesti hoidetut rahastot tuottavat markkinaa paremmin. Olimme mukana myös Catena Mediassa, joka hankkii peliyhtiöille asiakkaita: hyvin edullisesti hinnoiteltu, voimakkaat kasvuluvut, hyvä kannattavuus.” Energia-alalla tuli pettymyksiä, mitkä sijoitukset ovat onnistuneet. Lupaprosessi silmäpainemittarille USA:ssa kaatui, mutta se johtui menettelyvirheistä. Pienempien yhtiöiden korostuminen tasaosuusindekseissä saa ne muistuttamaan keskisuuret ja pienet yhtiöt kattavia markkina-arvopainotettuja indeksejä. Tasaosuudet toimivat toisilla aloilla paremmin kuin toisilla. Ero havainnollistuu, kun tarkastelee amerikkalaista S&P 500 -indeksiä. ”Olemme mukana kasvualoissa ja murroksessa olevissa aloissa. Norja 6 % Tilanne 3.10.2016 keita, keittiövalmistaja Nobiaa, ikkunavalmistaja Inwidoa ja konevuokraaja Cramoa. Tasaosuusindeksit ovat pärjänneet usein perinteisiä paremmin, kun hyvin tuottaneita pienyhtiötä on myyty pois ja tilalle ostettu uutta kasvupotentiaalia. Markkina-arvopainotettuja indeksejä seuraavia salkkuja on toisaalta kritisoitu, muun muassa siitä, että ne ylipainottavat ylihinnoiteltuja osakkeita ja alipainottavat alihinnoiteltuja yhtiöitä. Tasaosuusindeksirahastot joutuvat käymään kauppaa tasapainottaakseen salkkua. Se on kallis, eikä yhtiöistä saa aina selvää. Sijoittaja joutuu luottamaan siihen, että taseet ovat riittävän hyviä ja yhtiöt tekevät hyvää työtä.” Osallistutteko listausanteihin. Jättimäinen tasaosuusindeksiä seuraava Guggenheim S&P 500 Equal Weight -etf on tuottanut tänä vuonna 9,6 prosenttia. Perinteisten indeksirahastojen etuna ovat pienet kulut. Markkinat vetävät liian pitkälle meneviä johtopäätöksiä yhdestä heikosta kvartaalista. Molemmat jäävät kuitenkin kauas aktiivisen salkunhoidon kustannuksista. Indeksisijoittaminen on osoittautunut tuottoisaksi, ja se on halvempaa kuin aktiivinen salkunhoito. Teknologiajätti Applen markkina-arvon mukainen paino 500 yhtiön indeksissä on 3,2 prosenttia. Nyt niitä on vaikeaa löytää ja satsaamme laatuun.” ”Rahoitusala on rahastossa aliomistettu. Rahastossa on yli kymmenen miljardin dollarin varat. ”Tanskalaisen koruyhtiö Pandoran markkina-arvo kasvoi yli viiteen miljardiin, joka on rahaston myyntiraja
Brexitistä alkanut EU:ta hajottava kehitys voimistuisi. Synkkyyttä on syventänyt kriisin partaalla hoippuva pankkisektori, joka vastaa neljännestä Milanon pörssin markkina-arvosta. Se tekee Italiasta Euroopan osakemarkkinoiden tämän vuoden surkimuksen. Milanon pörssin vuotuinen reaalituotto jää vaivaiseen 1,4 prosenttiin vuodesta 1966. 6,2 Enel 38 389 46 11,8 4,8 Intesa Sanpaolo 35 799 118 13,3 8,1 Luxottica 23 381 155 27,5 1,8 Assicurazioni Generali 18 344 14 8,4 6,3 Atlantia 17 267 154 16,8 4,7 Tenaris 16 221 21 291,3 2,4 Telecom Italia 13 799 -2 11,9 0,2 Italian arvokkaimmat pörssiyhtiöt. MIB-indeksi oli tätä kirjoitettaessa 20 prosenttia matalammalla kuin vuodenvaihteessa. Maan arvokkaimman pankin ja kolmanneksi arvokkaimman pörssiyhtiön Intesa Sanpaolon kurssista on lohjennut tänä vuonna 30 prosenttia. K u v a : M a t t e o G u i d e l l i L ä h d e : F a c t s e t ISO KUVA Teksti Tommi Melender 51 Tietokilpailukysymys: ”Minkä läntisen Euroopan maan osakkeet ovat tuottaneet heikoiten 50 vuoden aikana?” Vastaus ei ehkä yllätä. Jos pitkät tuottovertailut eivät mairittele italialaisia osakkeita, sama pätee myös lyhyen ajan tarkasteluun. Yritys Markkinaarvo, meur Kokonaistuotto 5v, % p/e 2016e osinkotuotto 2016e Eni 46 518 14 neg. Poliittista riskiä Italiaan tuo joulukuun alun perustuslakikansanäänestys. Ei-äänten voitto tietäisi lähtöä pääministeri Matteo Renzille ja järisyttäisi eurooppalaisia osakemarkkinoita laajemminkin. Italian talous 0,8 kasvussa 2016 Saapasmaassa pahaa värinää Sijoittajia pelottaa uhkakuva pankkikriisin ja poliittisen kriisin yhteiskurimuksesta
On sanottu, ettei pidä kaavoittaa ratikkakaupunkia, koska vain 11 prosenttia suomalaista haluaa sellaisessa asua. Ne muutetaan Mäkelänkadun kaltaisiksi kaduiksi, joita pitkin kulkee pikaratikka. Nyt varaudutaan rakentamaan kodit 260 000 lisäasukkaalle. Tosin yleiskaavaa laadittaessa väkiluku ehti nousta 35 000 asukkaalla, joten enää 225 000 asukkaalle. Jos olisi kirjoittanut, tuskin se olisi taannut sadan kilometrin tuntinopeutta. Tarkoitus on, että huonoa. Toteutunut kehitys on kuitenkin siitäkin reilusti edellä. Mitä tämä tarkoittaa asuntosijoittajan näkökulmasta. K u v i t u s : D a n i l o A g u t o l i Asuntomarkkinapuntari 2500 2250 2000 3 Uusien asuntolainojen korko (%) Kerrostaloasuntojen hinnan muutos (€/m²) 2011 2016 Uusien asuntojen markkinointiajat (pv) 2011 2016 (+3,6 %/12 kk) 120 52 rustuslaissa taatun liikkumisen vapauden vastaista. Näin voi todella käydä, mutta se tarkoittaisi, että lisärakentaminen tekee kantakaupungista vain entistä halutumman paikan asua. Moottoritie muodostaa kaupunkirakenteeseen lähes kilometrin levyisen aukon. Tästä voi tulla peräti ongelma, jos asuntopula joskus helpottaa. Ainakin vähäksi aikaa pitäisi kaavojen riittää. Ihan heti se ei kuitenkaan tapahdu. Asuntojen hintojen perusteella sitä myös halutaan. Nyt rakennetaan tiivistä ratikkakaupunkia. Ståhlberg ei vuonna 1918 kirjoittanut perustuslakiin mitään liikkumisen nopeudesta. Kirkkonummen kunta ilmoitti, että moottoriteiden muuttaminen bulevardeiksi on peHelsinki haluaa taittaa asuntojen hintojen nousun. Keskusta-asumisen suosio on kasvanut kaikissa teollisuusmaissa, jopa Yhdysvalloissa. Rakentaminen keskeisille paikoille alentaa asuntojen hintoja kaikkialla. Sijoitukset OSMO SOININVAARA Kirjoittaja on vapaa kirjoittaja ja Helsingin kaupunkisuunnittelu lautakunnan varapuheenjohtaja. Matka-aika Kirkkonummelta tai Nurmijärveltä keskustaan kasvaa joitakin minuutteja, mutta lyhenee paljon enemmän niiltä, jotka pääsevät asumaan bulevardien varrelle sen sijaan, että joutuisivat jonnekin kauas. Helsingin yleiskaava on noin 70 miljardin euron investointiohjelma. Asunnot noin 80 000 asukkaalle tulevat moottoriteiltä vapautuville alueille. Yhtä nopea muutos toiseen suuntaan on mahdollinen, joskaan ei todennäköinen. 70 miljardin investointiohjelma. o Helsingin kaupunginvaltuusto teki uskomattoman päätöksen yleiskaavasta – ainakaan minä en neljä vuotta sitten uskonut, että mikään tällainen olisi mahdollista. Kriitikot ovat sanoneet, että valittu nopean kasvun ura on epärealistinen. Joku on väittänyt, että asuntojen rakentaminen ratikkakaupunkiin vain lisää asuntojen hintaa siellä. Keskimääräiset matka-ajat lyhenevät. Preferenssit muuttuivat nopeasti noin kymmenen vuotta sitten, jolloin lapsiperheet alkoivat suosia kantakaupunkia kehyskuntien sijaan. Kehyskunnissa vanhojen kerrostalojen hinnat ovat viime vuosina laskeneet jopa absoluuttisesti. Merkittävää on myös, että yleiskaavassa pyritään lopettamaan yhdyskuntarakenteen hajautuminen. Kaupunki ainakin pyrkii tekemään asumisesta halvempaa, eli taittamaan asuntojen hintojen nousun ja alentamaan vuokria. Se on kuitenkin 600 000 ihmistä. Maataloutta tutkivia professoreja on paljon. Nyt ratikkakaupunkiin mahtuu 150 000 asukasta. Sijoittajalta vaatii huolellista harkintaa, mistä sijoitusasunnon ostaa. Tätä vasten tuntuu erikoiselta, että Helsingin yliopisto lakkautti ainoan kaupunkitaloustieteen professuurin. Vuoden 1960 jälkeen Helsingin seudun asukasluku on kaksinkertaistunut, mutta asutukselle varattu maa-ala kymmenkertaistunut
Yhtiöillä on takana kolme neljäsosaa vuodesta, joten voitonjakoennusteet alkavat Teksti Tommi Melender Tuloskausi enteilee aurinkoista osinkokevättä Osinko-odotukset ovat vahvistuneet tänä vuonna etenkin Sanomassa ja Nesteessä. Sanoman osinkoennuste on noussut vuodenvaihteesta. Avokätinen voitonjako enteilee investointien pysyvän maltillisina. Taulukot TULOSENNUSTEET: KOTIMAISET 54 / POHJOISMAISET 56 / EURO OPPALAISET 58 / YHDYSVALTALAISET 60 SUOSITELLUIMMAT OSAKKEET 62 Syysneljänneksen tuloskausi jäi vaisuksi Helsingin pörssissä. K u v a : T i m o P y l v ä n ä i n e n 53 53. Nyt voidaan pitää melkoisen varmana, että ensi keväänä ropisee taas mukavasti osinkoja. Vastaavasti ennakkoarvioita selvästi parempaan liikevoittoon ylsivät Stockmann, Marimekko, Detection Technology ja Pöyry. Suomalaisen osakesijoittajan ei kannata vaipua tuloskauden takia suruun. Yhteenlaskettu liikevoittokertymä laski kaksi prosenttia, vaikka konsensusennusteet odottivat voittojen kasvua. Yksittäisistä yhtiöistä suurimpia tulospettäjiä olivat Glaston, Outotec, Affecto, PKC ja Comptel. Kohti koillista
Ahlstromissa se tietäisi 0,49 euroa osakkeelta. Taulukot Kotimaiset tulosennusteet ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2015 YHTIÖ OSAKEKURSSI 9.11. Nesteeltä analyytikot odottavat 1,17 euron osinkoa, mikä tarkoittaa että vuoden alusta ennuste on noussut 0,32 euroa. Nähtäväksi jää, vaikuttaako uhkakuva Nesteen voitonjakoon. Munksjön kanssa yhteen menevältä Ahlstromilta analyytikot odottivat tähän vuoteen lähdettäessä 0,27 euron osinkoa, mutta nyt ynnäilevät, että sitä on tulossa 0,45 prosenttia. Yhtiön viiden vuoden keskimääräinen osinkotuotto lähentelee kuutta prosenttia. Sijoittajat myivät Nestettä Donald Trumpin vaalivoiton jälkeen, koska pelkäävät uuden hallinnon leikkaavan uusiutuvien polttoaineiden tukia. 2016 VOITTO ENNEN VEROJA MEUR TULOS/ OSAKE EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA s Ahlstrom 13,84 22,4 0,06 66,1 63,9 70,0 0,87 0,45 16,7 2,0 6,6 71,2 60,0 81,0 1,03 0,49 14,2 2,0 6,5 Aktia 8,98 63,6 0,78 66,6 65,0 68,8 0,80 0,64 11,3 1,0 67,5 61,0 73,2 0,81 0,64 11,2 0,9 Alma Media 5,14 15,2 0,13 33,0 28,6 36,0 0,27 0,17 18,6 3,3 9,1 42,9 41,6 44,0 0,36 0,21 14,1 2,9 7,7 t Amer Sports 24,44 168,0 1,03 189,8 174,4 203,7 1,22 0,61 20,2 2,9 12,5 235,3 218,3 255,4 1,47 0,71 16,7 2,6 10,7 t Asiakastieto 19,49 14,4 0,76 19,3 18,8 20,0 0,98 0,92 19,8 3,8 15,1 20,8 20,0 21,3 1,09 0,97 17,8 3,6 13,9 s Aspo 7,07 21,3 0,61 18,1 16,0 20,2 0,49 0,42 14,6 2,0 10,2 22,3 20,0 24,2 0,60 0,42 11,7 1,9 9,1 s Atria 10,24 19,7 0,49 30,4 29,9 31,0 0,80 0,42 12,5 0,7 6,0 35,2 31,0 42,4 0,92 0,47 11,0 0,7 5,4 t Basware 34,51 5,2 0,22 -14,3 -15,0 -13,7 -0,68 0,00 3,8 -2,0 -4,5 -0,1 -0,12 0,00 3,9 66,5 s Bittium 5,88 2,1 0,06 2,9 2,3 3,3 0,11 0,13 51,9 1,5 19,5 5,4 4,7 6,5 0,17 0,15 33,8 1,5 14,9 t Capman 1,25 6,4 0,06 9,2 8,1 10,4 0,08 0,08 14,9 1,6 11,3 13,0 9,1 17,0 0,08 0,09 16,2 1,6 10,3 t Cargotec 36,80 183,4 2,21 219,8 190,0 247,5 2,71 0,92 14,0 1,7 9,4 239,6 207,0 291,1 2,83 1,00 13,4 1,6 8,5 t Caverion 6,08 61,3 0,37 1,3 -12,0 37,0 0,13 0,24 48,2 3,6 22,3 68,7 55,0 91,2 0,42 0,28 14,7 3,2 8,4 Citycon 2,13 96,6 0,14 151,4 141,5 183,6 0,16 0,15 13,0 0,8 19,6 159,0 149,5 176,6 0,17 0,16 12,5 0,8 19,4 t Comptel 2,11 7,3 0,04 11,1 10,0 11,6 0,07 0,04 29,2 5,5 12,5 14,2 12,6 16,8 0,09 0,06 22,4 4,8 10,3 t Consti 14,79 4,1 0,61 10,4 9,8 11,0 1,06 0,62 13,8 3,8 10,1 12,5 12,0 13,0 1,27 0,76 11,5 3,3 8,0 s Cramo 23,29 63,4 1,12 94,4 93,0 97,3 1,72 0,76 13,4 1,9 6,5 104,2 97,3 114,0 1,87 0,84 12,2 1,7 6,1 s Detection Technology 13,33 1,1 0,07 12,0 11,6 12,4 0,72 0,31 18,1 5,9 10,8 11,4 10,0 12,9 0,66 0,31 19,7 5,2 11,0 s Elisa 30,02 288,3 1,52 317,7 284,0 330,0 1,62 1,47 18,7 5,1 10,7 340,9 256,0 361,0 1,73 1,54 17,5 4,9 10,1 eQ 6,90 13,2 0,28 16,9 16,4 17,4 0,37 0,50 18,8 3,9 13,4 19,6 18,6 20,6 0,42 0,50 16,4 4,1 12,1 F-Secure 3,31 20,7 0,07 18,8 18,3 19,1 0,09 0,09 35,9 6,5 17,3 23,8 22,8 25,0 0,11 0,09 29,6 5,6 13,9 t Finnair 3,95 113,2 0,57 80,8 48,1 100,0 0,27 0,08 14,7 0,7 2,0 126,0 80,2 201,0 0,52 0,09 7,6 0,6 1,6 s Fiskars 16,51 125,5 1,04 85,0 85,0 85,0 0,59 0,72 27,6 1,2 12,7 91,5 84,0 101,0 0,77 0,74 21,4 1,1 11,9 t Fortum 14,97 -325,0 -0,16 669,1 401,0 768,2 0,64 0,72 23,5 1,0 12,2 749,0 568,0 941,0 0,70 0,66 21,5 1,0 11,7 t Glaston 0,35 0,9 -0,02 1,6 1,2 2,0 0,01 0,01 68,8 1,9 14,5 6,3 6,0 6,5 0,03 0,01 13,8 1,8 7,2 t HKScan 3,08 0,5 0,01 10,0 8,4 12,0 0,10 0,14 30,1 0,4 4,5 19,0 13,9 26,0 0,27 0,15 11,5 0,4 4,1 t Huhtamäki 34,30 178,6 1,43 242,5 240,6 243,8 1,86 0,76 18,5 3,2 11,5 268,7 252,9 279,8 2,06 0,86 16,7 2,8 10,4 t Kemira 10,75 101,8 0,47 137,5 123,0 149,8 0,72 0,54 14,9 1,4 7,7 165,9 148,4 187,8 0,80 0,54 13,3 1,3 7,2 s Kesko 44,37 187,4 1,03 247,4 177,2 285,3 2,08 2,02 21,9 2,2 11,1 329,5 319,0 343,2 2,47 2,08 18,4 2,1 9,5 Kone 41,11 1 364 2,00 1 323 1 240 1 355 1,96 1,54 21,2 7,7 14,5 1 343 1 177 1 454 1,97 1,59 21,1 7,1 14,2 t Konecranes 31,08 50,6 0,53 95,3 73,0 166,0 1,43 0,99 22,1 4,0 12,1 133,2 116,0 143,7 1,50 0,96 21,0 3,6 10,3 Lassila & Tikanoja 18,69 47,7 0,98 50,9 50,0 52,0 1,08 0,91 17,0 3,2 8,2 54,4 53,5 56,5 1,14 0,96 16,1 3,1 7,8 t Lehto Group 8,76 26,8 1,03 32,2 31,3 33,0 0,43 0,17 19,7 4,6 12,9 37,8 36,9 38,7 0,51 0,20 16,6 3,9 10,8 s Lemminkäinen 17,60 15,3 -0,15 49,2 45,5 53,0 1,41 0,32 12,7 1,3 4,9 44,8 36,5 53,0 1,32 0,46 13,6 1,2 5,3 olla luotettavia. Pörssiyhtiöiden voitonjakosuhde nousee 70 prosentin yläpuolelle. Vastaavasti Ahlstromin, Sanoman, Nesteen, Finnairin, YIT:n, UPM:n, Orionin, Keskon, Ponssen ja Raision osinkoennusteet liikkuvat korkeammalla kuin vuodenvaihteessa. Fuusiosuunnitelmien mukaan Ahlstrom ja Munksjö maksaisivat tavallisen voitonjaon asemesta noin 23 miljoonaa euroa osakkeenomistajille. Sanoman osinkotuotto jää 2,4 prosenttiin, mikä herättää epäilyksen osakkeen kalleudesta. Liki 30 osakkeesta on luvassa nykykursseilla vähintään neljän prosentin osinkotuotto. Sanomassa osinkoennuste yltää nyt 0,18 euroon, kun se oli vuodenvaihteessa 0,13 eurossa. Voitonjako-odotukset ovat laskeneet vuoden alusta kaksinumeroisin prosenttiluvuin Outotecissa, Caverionissa, Fortumissa, Lemminkäisessä ja Ramirentissa. Osinkoennusteet ovat pitäneet pintansa etenkin merkittävimmissä pörssiyhtiöissä varsin hyvin. Negatiivisesti tulkittuna se kertoo, että markkinaympäristö ei houkuta niitä investoimaan. Positiivisesti tulkittuna avokätisyys kertoo, että yhtiöt luottavat tulevaisuuteensa. Cityconilta ja eQ:lta konsensusennuste odottaa yli seitsemän ja Aktialta ja Capmanilta yli kuuden prosentin osinkotuottoa. o Sanoman osinkoennuste +38 % vuodenvaihteessa 54 54. Mediakonsernille koitti ankaran kulukuurin jälkeen positiivinen käänne mainosmarkkinoiden piristyessä
• P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Ensi vuonna ennusteissa on 19 prosentin tuloskasvua. 1 2 3 s Marimekko 8,80 1,3 0,10 4,7 4,0 6,0 0,46 0,36 18,4 2,5 7,8 5,4 4,5 6,2 0,50 0,40 17,2 2,4 7,4 t Metsä Board 5,31 105,7 0,39 104,3 95,0 112,3 0,27 0,19 19,6 1,8 9,9 184,2 158,1 205,6 0,41 0,21 12,8 1,7 7,2 t Metso 23,86 517,0 2,95 226,7 197,0 262,4 1,15 1,04 21,6 2,6 11,4 261,9 230,0 315,0 1,25 1,07 19,8 2,6 10,6 Munksjö 14,22 28,0 0,44 65,0 63,0 68,0 0,94 0,44 15,9 1,7 7,0 80,4 69,0 90,0 1,22 0,49 12,2 1,5 6,2 s Neste 39,03 607,0 2,18 933,7 841,5 1 036 2,93 1,17 12,5 2,6 7,5 882,7 705,0 1 061 2,72 1,19 13,5 2,3 7,8 t Nokia 3,97 1 511 0,33 1 775 1 583 2 161 0,18 0,19 21,5 1,3 6,3 2 384 2 033 3 477 0,28 0,18 14,3 1,3 6,1 Nokian Renkaat 32,26 274,2 1,80 293,6 278,6 307,3 1,81 1,54 18,1 3,4 10,9 328,6 294,8 364,1 2,00 1,61 16,4 3,3 10,0 s Olvi 27,50 26,8 1,08 41,0 40,0 42,7 1,61 0,79 17,0 2,8 9,6 44,8 43,8 46,4 1,75 0,85 15,7 2,5 9,0 Oriola-KD 4,21 56,0 0,25 56,1 55,8 57,0 0,25 0,15 17,0 3,7 9,1 61,6 59,0 63,4 0,27 0,17 15,7 3,4 8,6 s Orion 38,61 261,9 1,48 304,5 276,5 314,4 1,68 1,45 23,6 8,5 16,1 285,0 271,1 311,7 1,60 1,40 24,7 8,2 16,8 s Outokumpu 6,60 78,0 0,23 -45,5 -109,0 -8,0 -0,12 0,00 1,3 14,8 203,3 -3,8 422,0 0,41 0,04 16,7 1,2 7,6 t Outotec 3,74 -22,5 -0,10 -2,1 -17,9 12,8 0,03 0,01 150,2 1,6 13,1 39,7 16,0 58,0 0,14 0,04 28,7 1,5 8,5 Pihlajalinna 15,80 1,3 0,03 15,4 12,8 17,8 0,45 0,16 34,9 3,2 11,8 22,5 18,3 26,0 0,72 0,29 21,9 2,9 8,9 t PKC 15,03 18,3 0,29 23,4 18,5 34,0 0,70 0,71 21,1 2,4 5,7 36,5 27,3 52,5 1,00 0,74 14,7 2,3 4,6 t Ponsse 22,03 50,4 1,48 58,2 55,6 61,0 1,64 0,65 13,4 4,2 9,3 58,8 52,0 65,0 1,63 0,69 13,5 3,5 8,5 s Pöyry 3,03 5,5 0,09 0,2 -4,0 2,1 -0,04 0,00 1,7 29,1 9,8 7,0 13,4 0,09 0,02 33,1 1,6 13,3 s Raisio 3,74 39,9 0,22 40,2 28,0 52,0 0,24 0,18 15,1 1,7 11,0 48,6 32,4 55,0 0,24 0,19 15,5 1,6 9,9 t Ramirent 6,45 46,3 0,36 22,2 17,0 27,0 0,37 0,35 17,6 2,4 6,4 56,2 47,0 66,0 0,44 0,37 14,7 2,3 5,6 t Rapala 4,12 13,8 0,17 13,9 12,6 16,0 0,25 0,15 16,7 1,2 10,5 17,5 16,3 19,0 0,28 0,18 14,9 1,2 8,9 t Restamax 5,94 6,1 0,31 8,9 8,8 9,0 0,38 0,29 16,2 2,4 6,3 10,0 9,0 11,0 0,44 0,30 14,0 2,3 5,8 s Revenio 25,73 5,9 0,85 7,2 7,0 7,3 0,75 0,74 33,6 12,8 24,3 10,0 9,9 10,0 1,03 0,90 24,6 11,4 18,8 s Sampo 40,93 1 095 2,96 1 765 1 689 1 889 2,76 2,25 15,0 2,0 13,4 1 761 1 521 1 951 2,72 2,36 15,2 1,9 13,7 s Sanoma 7,75 -116,8 -0,91 153,0 129,0 195,3 0,53 0,18 14,3 1,5 4,3 140,0 119,5 150,5 0,64 0,24 11,9 1,4 4,3 Sponda 4,17 119,0 0,78 120,4 112,5 130,5 0,33 0,19 12,6 0,8 19,2 127,1 115,8 153,0 0,34 0,20 12,3 0,8 19,2 s SRV 4,66 17,7 0,25 20,3 18,6 22,5 0,31 0,12 14,8 0,9 14,2 32,6 24,9 37,5 0,45 0,16 10,1 0,8 11,4 t Stockmann 6,69 -73,7 -1,36 -3,9 -22,3 3,5 -0,29 0,00 0,5 17,0 25,5 7,0 43,7 0,20 0,03 33,8 0,5 11,8 s Stora Enso 8,51 295,0 1,02 800,0 774,0 851,0 0,68 0,34 12,8 1,2 7,4 776,6 624,7 902,1 0,79 0,37 11,0 1,1 6,8 s Technopolis 3,09 55,2 0,33 66,2 62,6 68,7 0,41 0,13 7,5 0,7 14,7 75,9 70,8 89,6 0,37 0,14 8,2 0,7 13,5 t Teleste 8,86 13,9 0,61 14,9 13,5 15,7 0,61 0,25 15,0 2,0 9,3 17,3 17,0 17,8 0,72 0,30 12,6 1,8 7,2 t Tieto 23,65 115,1 1,23 140,5 129,6 149,8 1,58 1,29 15,3 3,6 9,1 145,9 140,4 158,9 1,68 1,35 14,4 3,6 8,7 t Tikkurila 16,90 52,4 0,94 56,3 54,2 58,0 1,03 0,81 16,4 3,7 10,8 61,1 57,3 65,0 1,09 0,85 15,6 3,5 9,7 Tokmanni 8,47 18,2 0,33 34,0 31,7 37,2 0,49 0,40 17,7 3,1 10,0 47,7 45,4 49,5 0,65 0,45 13,4 2,9 8,8 s UPM-Kymmene 20,83 1 072 1,72 1 081 1 035 1 126 1,60 0,92 13,3 1,4 7,9 1 050 877,0 1 325 1,57 0,93 13,5 1,3 7,8 s Uponor 14,52 62,5 0,51 74,3 64,5 87,0 0,79 0,48 18,4 4,0 9,4 104,1 99,5 110,0 0,93 0,55 15,6 3,6 7,7 s Vaisala 31,8 33,1 1,51 24,6 23,6 25,4 1,46 0,98 21,3 3,1 18,3 45,8 40,5 49,0 1,87 1,07 16,5 2,8 14,6 t Valmet 14,14 108,0 0,51 160,0 145,0 187,4 0,82 0,41 17,4 2,4 8,9 190,8 171,0 216,8 0,94 0,47 15,1 2,2 7,7 s Verkkokauppa,com 7,00 6,7 0,12 12,7 12,4 13,1 0,23 0,19 29,0 7,8 19,5 17,8 15,7 21,5 0,31 0,24 21,6 6,9 14,5 t Wärtsilä 38,91 536,0 2,13 516,8 440,0 643,5 2,11 1,23 18,8 3,4 11,8 588,7 528,0 750,1 2,35 1,28 16,9 3,1 10,8 t YIT 7,29 61,3 0,37 18,7 9,9 42,0 0,20 0,24 36,9 1,7 22,1 84,2 72,0 106,7 0,52 0,26 14,3 1,6 12,0 21 2 2 3 3 Raisio Pörssin brexit-herkin yhtiö kärsii heikentyneestä punnasta. • ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. • Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. 55 55. SRV teki vahvan tuloksen Suomen vilkkaan rakentamisen siivittämänä. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Analyytikoiden konsensus osakkeelle on ”ylipainota” ja keskitavoitehinta 5,25 euroa. 2016 VOITTO ENNEN VEROJA MEUR TULOS/ OSAKE EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Tärkeimmän eli brändit-yksikön voitto heikkeni 30 prosenttia, mutta Raisioagro piti pintansa. Syysneljänneksen tulos oli pettymys ja samalla yhtiö heikensi loppuvuoden näkymiään. Tuoteliiketoiminnan tilaukset jäivät laihoiksi, palveluliiketoiminnan kannattavuus heikoksi. ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2015 YHTIÖ OSAKEKURSSI 9.11. SRV Inderes nosti rakennusyhtiön suosituksen tasolta ”vähennä” tasolle ”osta”. Teleste Videoja laajakaistateknologiaan erikoistunut turkulaisyhtiö kompasteli syysneljänneksellä
Moskovan pörssissä kurssit puolestaan lähtivät nousuun heti vaalipäivän jälkeisessä avauksessa. Trumpin ilmeisen arvostava suhde Vladimir Putiniin saattaa auttaa Yhdysvaltoja ja Venäjää liennyttämään kireää suhdettaan. Useat muut Venäjän osakemarkkinoiden asiantuntijat ovat samoilla linjoilla. Kulunut vuosi on ollut venäläisosakkeille hyvä ilman Trumpin vaalivoittoakin. ”Voidaan sanoa, että venäläiset sijoituskohteet saivat huiman voiton Yhdysvaltain presidentinvaaleissa”, arvioi Otkritiepankin analyytikko Andrei Kotshetkov Prime-uutistoimistolle. Se voisi johtaa Venäjän vastaisten talouspakotteiden höllentämiseen, mikä olisi myönteistä maan yrityselämälle. Italia 1,3 -23,2 Argentiina 1,2 -16,1 USA (Dow Jones) 0,5 2,4 Japani 0,2 4,8 Eurostoxx -0,4 -10,3 Norja -0,5 10,4 Ranska -0,6 -7,6 USA (S&P 500) -0,7 1,9 Muutos 1kk Muutos 1v. Esimerkiksi suomalainen Front Capital liputtaa niiden puolesta ja osti niitä ennen Yhdysvaltain vaaleja Trumpin voiton varalta. Tätä kirjoitettaessa Moskovan pörssin RTS-indeksi liikkui 31 prosenttia vuodenvaihteen yläpuolella. 2016 MARKKINAARVO MK TULOS/ OSAKE KR TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 RUOTSI Hennes & Mauritz 258,10 427 173 12,63 11,11 23 977 22,6 13,0 3,9 12,82 27 588 19,6 11,3 4,0 Nordea 94,60 381 384 8,51 8,23 43 500 11,5 6,7 8,38 43 982 11,3 6,9 Atlas Copco 264,10 321 610 9,58 11,20 18 514 23,7 14,0 2,5 12,60 20 872 21,1 12,5 2,6 Handelsbanken 122,60 238 221 8,39 8,20 20 467 15,1 4,3 7,92 19 837 15,6 4,6 Swedbank 210,70 232 909 14,13 16,42 23 342 12,9 6,1 15,97 22 556 13,2 5,6 SEB 91,15 199 831 7,53 7,18 14 367 12,6 5,8 7,35 20 520 12,4 6,0 Volvo 94,25 191 395 7,41 6,38 18 398 14,8 6,1 3,3 6,90 19 425 13,7 5,7 3,5 Assa Abloy 167,20 185 721 6,93 7,27 10 144 23,4 16,6 1,6 7,95 11 927 21,4 14,4 1,8 SCA 253,90 178 324 9,97 13,11 11 921 18,8 10,6 2,5 14,26 13 947 17,3 9,7 2,7 Telia 35,18 152 332 1,97 2,95 15 081 11,8 8,1 6,1 2,96 16 091 11,7 8,2 6,0 Ericsson 45,03 147 916 4,13 2,80 10 171 15,9 6,8 5,4 2,98 12 358 14,9 5,9 5,9 K u v i t u s : J a n n e I i v o n e n Muutos 1kk Muutos 1v. RTSindeksin eteenpäin katsova p/e-luku jää kuuteen samalla kun osinkotuotto yltää viiteen prosenttiin. Pörssikurssit ottavat kuitenkin etunojaa parempaan tulevaisuuteen. Taulukot Maailman osakkeet Pohjoismaiset tulosennusteet YHTIÖ OSAKEKURSSI 9.11. Pelkästään nämä oletukset eivät selitä Moskovan pörssin innostunutta reaktiota vaalitulokseen. Puola -1,6 -1,9 USA (Nasdaq) -1,9 0,9 Intia -2,0 7,5 Venäjä -2,9 13,8 Suomi -3,0 2,8 Britannia -3,3 -11,4 Hongkong -3,9 0,1 Etelä-Korea -4,1 -1,2 Sveitsi -4,2 -11,0 Turkki -5,8 -14,0 21 Venäjän duuma puhkesi suosionosoituksiin, kun uutinen Donald Trumpin vaalivoitosta julkistettiin. Moskovan pörssin suotuisa vire on saanut eräät aikaisemmin venäläisosakkeisiin kielteisesti suhtautuneet sijoittajat muuttamaan kantaansa. – Tommi Melender Trump miellyttää Moskovan pörssiä Venäläisosakkeet 5 % osinkotuotolla Vahvaa kurssinousua Vakaata kehitystä Heikkenevää kehitystä 56 56. Trump on vihjannut vaihtoehtoisten energiamuotojen tukemisen vähentämisestä ja öljyn, hiilen ja kaasun suosimisesta. Sijoittajat uumoilevat Trumpin hallinnon linjanvetojen nostavan tärkeimpien raaka-aineiden hintoja. Meksiko 5,7 -2,7 Kiina 3,1 -17,8 Muutos 1kk Muutos 1v. Kurssinousu ei ole merkittävästi kiristänyt arvostustasoja, vaan itänaapurin osakkeet ovat edelleen lähestulkoon halvimpia maailmassa. Venäjän taloudessa näkyvät vielä öljyn hintaromahduksen ja talouspakotteiden vaikutukset, sillä konsensusennusteet odottavat tämän vuoden bkt:n kasvun jäävän 0,7 prosenttia pakkaselle. Raakaaineista riippuvaiselle Venäjälle tällaiset ratkaisut olisivat tervetulleita
Vestas Jos Suomessa Neste on Trump-herkkä osake, sama pätee Tanskassa Vestakseen. Sandvik Odotuksia parempi tulosraportti nosti osakkeen puolentoista vuoden huippuihin. Taustalla oli Kiinan odotuksia heikompi myynti, johon ei näy piristymistä. 1 2 3 YHTIÖ OSAKEKURSSI 9.11. Tuulivoimafirman osake notkahti USA:n vaalituloksen jälkeen yli 7 prosenttia. 57 57. Sandvikin syysneljännes kertoi samaa kuin Atlas Copcon: kaivoslaitteiden tilauksissa pohjat ovat takana. Analyytikoista kuusi kymmenestä antaa osakkeelle yhä positiivisen suosituksen. Osakekurssi ylittää analyytikoiden tavoitehinnan. Samalla paljastui, että paikallinen johto oli peukaloinut Kiinan 2015 liikevaihtoa ylöspäin. 2016 MARKKINAARVO MK TULOS/ OSAKE KR TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 Sandvik 102,10 128 073 1,79 5,04 8 697 20,3 10,5 2,5 5,68 9 754 18,1 9,7 2,8 Kinnevik 221,90 122 090 4,35 -3,66 4 260 3,6 10,25 5 272 21,3 3,7 Hexagon 304,00 109 574 13,00 15,92 7 147 19,4 13,2 1,5 17,25 7 846 17,9 12,0 1,7 Skanska 194,90 79 788 11,53 11,72 6 362 17,3 10,1 3,9 12,97 6 897 15,6 9,1 4,0 SKF 149,80 68 212 8,52 9,68 6 700 15,4 9,2 3,7 11,07 7 135 13,5 8,6 3,9 Electrolux 222,10 63 831 5,42 15,67 6 046 13,8 6,8 3,2 17,12 6 609 12,7 6,2 3,5 Boliden 209,80 57 383 9,65 12,24 4 389 17,6 7,8 1,8 16,47 5 868 13,1 6,3 2,5 ICA 276,90 55 698 18,25 17,00 4 232 16,9 11,1 3,6 17,00 4 339 16,9 10,7 3,8 Alfa Laval 129,50 54 320 9,15 8,10 3 615 15,9 11,1 3,3 7,52 3 836 17,2 11,2 3,3 Swedish Match 299,70 54 081 14,48 15,71 3 965 18,9 13,9 5,5 16,77 3 955 17,8 13,6 3,1 Lundin Petroleum 159,80 54 074 -23,54 5,83 2 584 27,1 11,8 0,0 6,57 6 069 24,1 6,2 0,0 Securitas 130,80 47 750 6,67 8,10 4 009 16,6 10,7 2,8 8,93 4 478 15,1 9,5 3,1 Trelleborg 158,10 42 856 9,60 9,47 3 096 16,8 12,1 2,9 11,26 3 913 14,2 9,8 2,9 Husqvarna 67,40 38 552 3,28 3,67 2 811 18,3 10,2 2,7 4,52 3 469 14,9 8,6 2,8 Millicom 374,40 37 499 -47,16 11,83 4 655 30,8 3,6 6,2 15,95 5 381 22,8 3,4 6,3 Getinge 146,90 35 010 5,83 9,68 1 881 15,2 10,7 2,0 11,75 3 151 12,5 8,7 2,6 Balder 196,50 34 466 28,98 10,02 3 778 19,4 25,2 0,0 11,34 2 938 17,1 22,7 0,0 Saab 311,50 32 932 12,79 13,10 1 844 24,5 12,7 1,8 16,53 2 326 19,4 10,9 2,0 Tele2 70,80 32 908 2,65 2,42 -480 29,1 9,6 7,7 3,48 1 976 20,3 8,3 8,1 NORJA Statoil 137,00 440 579 -11,79 1,75 39 491 78,0 23,8 5,2 8,42 82 215 16,2 3,4 5,2 Telenor 128,40 192 787 2,27 10,12 18 358 12,6 9,5 6,1 10,68 25 848 12,0 5,3 6,3 DNB 117,90 192 035 14,98 10,35 22 655 11,4 4,4 10,81 23 732 11,0 5,4 Orkla 78,90 80 345 3,25 4,18 5 188 18,6 21,1 3,3 4,23 5 502 18,4 15,9 3,3 Yara 288,10 78 371 29,38 21,42 9 241 14,1 11,1 4,2 20,09 6 846 15,0 7,1 3,6 Norsk Hydro 38,07 77 739 0,99 1,68 8 660 23,4 12,1 2,6 1,95 6 496 20,1 6,5 2,7 Gjensidige Försikring 141,70 70 841 7,58 9,07 6 181 15,7 7,0 8,45 5 568 16,8 5,7 Marine Harvest 148,20 66 697 2,96 9,16 6 436 15,9 11,2 6,0 13,62 8 206 10,7 7,8 6,9 Schibsted 194,00 43 800 5,78 2,82 1 355 66,3 24,4 1,0 5,16 1 977 36,2 15,1 1,0 Aker BP 127,60 43 095 -12,43 3,91 1 361 32,3 25,3 1,3 6,32 5 944 19,9 3,8 4,2 SalMar 270,00 30 240 9,83 19,05 2 851 14,1 11,9 4,6 22,32 3 419 12,0 8,8 5,5 Subsea 7 89,60 28 902 -0,40 9,03 4 405 9,9 6,1 0,1 2,51 1 268 35,5 5,5 0,6 TANSKA Novo Nordisk 225,30 562 760 13,52 15,04 48 243 15,5 11,1 3,1 15,84 50 039 14,8 10,8 3,3 Maersk 9 535,00 197 676 37,02 326,88 15 490 27,8 5,2 3,1 553,66 20 960 16,4 4,6 3,2 Danske Bank 203,60 193 648 12,70 18,39 23 695 11,1 4,5 18,75 22 676 10,9 4,7 DONG Energy 256,00 107 617 19,51 13 461 12,7 5,4 2,4 20,60 12 476 12,1 5,4 2,6 Vestas 471,10 101 933 22,90 30,85 9 024 13,9 6,1 2,1 29,81 8 535 14,4 6,3 2,0 Coloplast 446,80 94 505 4,00 17,13 4 432 26,8 18,4 2,9 18,90 5 151 24,3 17,1 3,2 Carlsberg 612,50 93 430 -19,20 28,29 7 033 21,2 9,6 1,6 33,48 7 621 17,9 8,8 2,2 Pandora 812,50 90 182 30,70 51,03 7 418 15,6 12,1 2,3 59,41 8 340 13,4 10,5 2,7 Novozymes 245,00 73 593 9,12 10,00 3 886 24,2 15,4 1,6 10,51 4 041 23,1 14,7 1,7 Genmab 1 174,00 70 732 12,56 6,93 431 176,2 165,6 0,0 22,42 1 530 54,4 46,8 0,0 2 2 3 3 Assa Abloy Lukkovalmistajan osake sukelsi syysneljänneksen pettymyksen takia
– Tommi Melender Brexit kummittelee Euroopassa BMW M2 Coupé ja M1 Coupé 58 58. Britannia on tärkeä markkina Volkswagenin, BMW:n ja Daimlerin kaltaisille autovalmistajille. Uhkakuvana on ”hard brexit”, jossa EU-maat kurittaisivat brittejä olan takaa irtautumisneuvotteluissa. 2016 MARKKINAARVO MEUR TULOS/ OSAKE EUROA TULOS/ OSAKE, EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 Eurooppa AB Inbev 103,50 166 396 4,47 3,33 7 492 30,1 13,8 3,5 4,50 13 566 22,3 12,5 3,6 Unilever 38,17 108 551 1,72 1,86 7 614 20,0 13,1 3,4 2,00 8 287 18,7 12,0 3,6 Total 43,21 104 318 1,99 3,02 8 813 14,1 7,2 5,7 3,76 13 136 11,3 5,5 5,6 Inditex 31,18 97 053 0,92 1,03 4 182 29,7 17,2 2,2 1,18 4 755 26,1 15,1 2,5 SAP 78,51 96 450 2,56 3,79 6 316 20,3 13,6 1,6 4,23 6 988 18,2 12,3 1,7 Sanofi 72,89 93 957 3,25 5,56 9 235 13,6 9,0 4,0 5,48 9 035 13,8 8,8 4,0 L'Oreal 166,70 92 816 5,84 6,43 4 729 25,2 16,4 2,0 6,87 5 182 23,6 15,0 2,2 LVMH 166,15 83 509 7,08 7,91 6 514 20,6 9,9 2,4 8,61 7 096 18,9 9,1 2,6 Siemens 102,75 82 739 6,46 6,99 7 737 14,7 10,4 3,6 7,62 8 599 13,4 9,5 3,7 Bayer 88,89 73 507 4,97 7,35 6 327 12,3 8,2 3,0 7,95 7 191 11,4 7,5 3,2 BASF 79,25 72 789 4,33 4,72 5 565 16,6 8,5 3,8 5,19 6 189 15,1 7,9 3,9 Daimler 63,74 68 189 7,87 8,17 12 700 7,6 3,0 5,3 8,49 13 541 7,3 2,6 5,5 Deutsche Telekom 14,56 67 807 0,71 0,89 6 698 15,9 5,6 4,1 0,95 7 216 15,0 5,3 4,6 BNP Paribas 53,12 66 106 5,13 5,96 11 260 8,9 5,1 5,85 11 273 9,1 5,2 Allianz 141,20 64 528 14,55 14,35 9 810 9,9 8,0 5,2 15,14 10 287 9,4 8,0 5,4 Banco Santander 4,41 63 699 0,42 0,42 11 145 10,2 4,6 0,44 11 568 9,7 4,6 Volkswagen 118,85 59 579 -3,16 18,45 11 869 6,3 1,3 1,9 22,31 15 789 5,2 1,2 2,9 BMW 77,31 50 778 9,70 10,16 9 814 7,4 2,7 4,5 10,04 9 739 7,5 2,6 4,6 Henkel 113,50 49 708 4,42 5,25 3 003 21,3 12,3 1,4 5,74 3 320 19,5 11,6 1,6 AXA 20,35 49 164 2,18 2,33 7 940 8,8 3,9 5,6 2,39 8 184 8,6 3,9 5,9 ING 12,35 47 865 1,27 1,12 6 309 11,3 5,3 1,15 6 225 11,0 5,6 Eni 12,85 46 275 -2,44 -0,01 1 962 5,7 6,4 0,63 6 166 20,0 3,9 6,4 Telefonica 8,97 43 958 0,56 0,61 4 230 14,4 5,8 8,7 0,74 5 171 11,7 5,5 8,4 BBVA 6,49 42 617 0,39 0,56 6 550 10,7 4,8 0,63 7 268 9,5 4,9 Heineken 73,68 42 153 3,31 3,71 2 977 19,0 10,5 1,9 4,03 3 324 17,6 9,9 2,1 Airbus 52,82 40 800 3,42 3,14 3 269 16,8 5,5 2,5 3,66 3 879 14,4 4,7 2,9 Merck 92,97 40 421 2,56 6,08 2 274 15,7 12,0 1,3 6,40 2 461 14,9 11,2 1,4 ASML 94,39 40 187 3,74 3,23 1 566 28,8 19,8 1,2 4,14 1 938 22,5 16,4 1,3 Heineken Holding 68,97 39 458 3,31 3,54 2 613 18,8 2,0 3,87 3 224 17,2 2,2 Enel 3,87 39 325 0,23 0,31 6 692 12,0 5,2 4,7 0,33 6 912 11,3 5,1 5,3 Hermes 376,50 39 304 9,26 10,60 1 662 35,0 19,6 1,0 11,52 1 799 32,2 17,7 1,2 Iberdrola 6,05 38 459 0,38 0,41 3 612 14,2 8,5 5,1 0,43 3 728 13,8 8,4 5,3 Danone 61,26 37 746 2,10 3,08 2 740 19,6 12,2 2,8 3,40 3 021 17,7 11,1 3,0 Orange 13,97 37 161 0,83 1,01 4 278 13,7 4,8 4,4 1,07 4 771 12,9 4,6 4,7 Fresenius 66,05 36 126 2,48 2,93 3 752 23,5 9,3 0,9 3,38 4 271 20,4 8,5 1,0 Air Liquide 92,82 35 974 4,97 5,20 2 740 17,6 10,8 2,9 5,59 3 159 16,4 9,4 3,1 Intesa Sanpaolo 2,14 35 916 0,16 0,17 4 653 12,6 8,7 0,22 5 489 9,6 9,9 Vinci 63,58 35 461 3,67 4,12 3 465 15,3 8,5 3,2 4,46 3 746 14,1 7,9 3,5 Deutsche Post 28,71 34 818 1,22 2,10 3 161 13,6 7,5 3,4 2,19 3 447 13,0 7,0 3,7 21 Britannian EU-kansanäänestys notkautti kesällä kursseja vain hetkellisesti. Vastaavasti Iberdrolan, RWE:n, EONin ja EDF:n kaltaisilla sähköyhtiöillä on siellä merkittäviä omistuksia. Eurooppalaiset osakkeet hinnoitellaan brittiläisiä edullisemmin, mikä kuvastaa, että sijoittajien silmissä brexitin suurin häviäjä on EU. Tiukat eroehdot olisivat myrkkyä etenkin irlantilaisille osakkeille, autoteollisuudelle ja yhdyskuntapalveluille. Taulukot Eurooppalaiset tulosennusteet L ä h d e : F a c t s e t YHTIÖ OSAKEKURSSI 9.11. Se ei tarkoita, että brexitin varjo olisi väistynyt eurooppalaisten osakkeiden yltä
2016 MARKKINAARVO MCHF TULOS/ OSAKE CHF TULOS/ OSAKE, CHF VOITTO ENNEN VEROJA, MCHF P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, CHF VOITTO ENNEN VEROJA, MCHF P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 Nestle S,A, 71,20 214 188 2,89 3,38 13 488 20,9 13,5 3,3 3,61 14 444 19,5 12,7 3,5 Novartis 69,40 161 286 7,02 4,61 12 898 15,7 14,8 3,8 4,81 13 301 15,0 14,5 4,0 Roche 224,90 155 465 10,28 14,70 16 476 16,1 10,4 3,6 15,78 17 954 15,0 9,6 3,8 UBS 13,82 53 213 1,64 1,13 4 430 12,2 4,4 1,19 5 223 11,6 4,7 ABB 20,33 41 964 0,84 1,09 3 051 18,9 10,5 3,6 1,22 3 488 17,0 9,6 3,7 Zürich Insurance 256,60 38 317 11,87 21,40 4 755 12,0 8,0 6,4 23,35 5 009 11,0 8,2 6,4 Richemont 67,05 37 836 3,01 2,30 1 564 29,0 14,9 2,6 2,76 1 859 24,1 12,9 2,8 Syngenta 391,80 35 817 13,98 16,15 1 593 23,8 14,7 3,0 18,20 1 892 21,1 13,2 3,3 LafargeHolcim 54,15 32 864 -3,11 2,35 2 565 23,7 8,4 2,8 3,03 2 944 18,4 7,8 3,1 Swiss Re 90,90 29 734 11,82 10,15 4 392 9,0 7,7 5,3 8,84 3 676 10,3 9,4 5,7 BMW Syysneljänneksen liikevaihto ja tulos nousivat ennätyksellisiksi ja ylittivät ennusteet. 59 59. Alkuvuonna se odotti 2,3–2,8 miljardin euron nettotulosta, mutta laski arvion keväällä haarukan alalaitaan. 1 2 3 YHTIÖ OSAKEKURSSI 9.11. Royal Dutch Shell Öljyjätti kasvatti voittoaan syysneljänneksellä kahdeksan prosenttia ja löi markkinoiden odotukset. Silti BMW:n osake otti takapakkia. 2016 MARKKINAARVO MEUR TULOS/ OSAKE EUROA TULOS/ OSAKE, EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 Schneider Electric 60,66 34 482 2,46 3,59 2 625 17,0 10,4 3,4 3,93 2 884 15,5 9,6 3,6 Continental 169,10 33 821 13,64 14,54 4 048 11,4 5,9 2,5 16,29 4 610 10,2 5,1 2,8 Engie 13,01 31 671 -1,99 1,04 4 574 12,2 5,3 7,9 1,04 4 636 12,2 5,3 5,7 Christian Dior 176,00 31 483 13,18 9,92 7 237 17,4 4,2 2,1 10,59 7 075 16,3 3,8 2,3 Relx 14,90 30 839 0,65 0,85 1 921 17,3 12,9 2,9 0,92 2 072 16,0 12,2 3,1 Societe Generale 37,39 29 842 4,49 4,39 6 046 8,5 5,8 4,36 5 869 8,6 5,5 Adidas 136,60 28 579 3,30 4,88 1 418 28,0 15,7 1,4 5,59 1 637 24,5 13,8 1,7 Pernod Ricard 106,10 28 040 3,23 5,21 1 781 20,0 14,6 1,8 5,52 1 981 18,9 13,7 1,9 Linde 150,05 27 869 6,18 7,15 1 782 20,8 8,7 2,4 7,71 1 903 19,3 8,2 2,6 Credit Agricole 10,28 27 834 1,21 1,03 4 155 10,0 5,8 1,03 5 008 10,0 5,6 Münich Re 174,80 27 442 18,73 16,15 3 387 10,6 8,2 4,9 15,72 3 056 10,9 9,9 5,1 Brittiläiset tulosennusteet YHTIÖ OSAKEKURSSI 9.11. Münich Re Jälleenvakuutusyhtiö nosti loppuvuoden ohjeistustaan vahvan osavuosituloksen myötä. Sijoittajat ennakoivat jo tuloshuippuja automyynnin kääntyessä vähitellen laskuun. Ensi vuonna tulos voi painua. Seitsemän kymmenestä analyytikosta sanoo osakkeelle ”osta” tai ”ylipainota”. Ensi vuonna ennusteissa on 85 prosentin tulosparannus. Nyt odotus on selvästi yli 2,3 miljardia. 2016 MARKKINAARVO MGBP TULOS/ OSAKE GBP TULOS/ OSAKE, GBP VOITTO ENNEN VEROJA, MGBP P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, GBP VOITTO ENNEN VEROJA, MGBP P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 Royal Dutch Shell 21,65 175 699 0,30 79,07 8 378 27,1 9,1 7,0 146,1 18813,4 14,6 6,2 7,0 HSBC 6,20 123 087 0,42 0,43 13 308 14,5 6,5 0,5 14669,6 13,0 6,2 Unilever 33,82 96 193 1,25 1,60 6 537 20,6 13,6 3,2 1,8 7190,7 18,8 12,4 3,5 BP 4,57 86 369 -0,23 0,15 3 831 31,0 7,1 7,1 0,3 8430,3 13,6 5,0 7,1 British American Tobacco 45,76 85 314 2,30 2,47 6 404 18,2 16,9 3,7 2,8 7182,6 15,9 14,9 4,0 GlaxoSmithKline 15,57 75 922 1,72 0,99 6 841 16,1 10,0 5,2 1,1 7512,2 14,6 9,1 5,0 SABMiller 44,95 73 013 1,10 1,85 4 189 24,3 14,4 2,3 2,0 4668,6 22,0 13,1 2,3 BHP Billiton 12,79 68 091 0,34 -0,97 1 956 9,9 2,0 0,6 5555,5 20,9 7,2 2,8 Vodafone 2,16 57 556 -0,15 0,07 2 581 32,6 6,7 6,1 0,1 3382,4 27,3 6,4 6,0 AstraZeneca 44,51 56 301 1,46 3,31 1 998 13,7 10,9 5,0 3,3 2300,2 13,8 11,3 4,9 2 2 3 3 Sveitsiläiset tulosennusteet YHTIÖ OSAKEKURSSI 9.11
Osakkeiden odotettua volatiliteettia mittaava VIX-indeksi liikkui muutamaa päivää ennen vaaleja 23 pisteen tuntumassa, kun sijoittajat olivat tottuneet heinäkuun jälkeen 11–14 vaihteluväliin. 2016 MARKKINAARVO, MUSD TULOS/ OSAKE USD TULOS/ OSAKE, USD VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, USD VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 Apple 111,06 592 206 9,22 8,31 61 574 13,4 6,2 2,0 9,01 64 084 12,3 5,8 2,1 Alphabet 811,98 558 401 22,84 34,55 23 856 23,5 13,6 0,0 41,07 28 472 19,8 11,2 0,0 Microsoft 60,47 470 175 1,48 2,79 27 527 21,7 12,0 2,3 2,96 28 472 20,4 11,3 2,4 Amazon,com 787,75 374 312 1,25 4,87 3 806 161,8 23,8 0,0 9,04 6 745 87,1 17,3 0,0 Berkshire Hathaway 147,79 364 532 9,77 7,23 17 634 20,4 0,0 8,02 19 283 18,4 0,0 Facebook 124,22 356 382 1,29 4,12 16 078 30,1 18,7 0,0 5,21 20 929 23,8 13,8 0,0 Exxon Mobil 85,31 353 754 3,85 2,19 13 287 39,0 12,1 3,5 4,29 26 363 19,9 8,0 3,6 Johnson & Johnson 117,05 318 438 5,48 6,71 22 309 17,4 11,7 2,7 7,14 23 684 16,4 10,7 2,9 General Electric 29,42 260 260 0,15 1,49 13 599 19,7 13,9 3,2 1,67 14 912 17,6 12,8 3,3 JPMorgan Chase 70,03 250 585 6,00 5,86 35 180 11,9 2,7 6,24 35 967 11,2 2,9 Procter & Gamble 87,46 234 042 2,42 3,67 13 966 23,8 15,0 3,0 3,89 14 142 22,5 14,6 3,1 Wells Fargo 45,54 228 715 4,12 4,04 32 649 11,3 3,3 4,07 32 586 11,2 3,4 AT&T 36,99 227 155 2,37 2,84 22 077 13,0 6,5 5,2 2,98 24 605 12,4 6,2 5,3 Wal-Mart 69,79 215 878 4,57 4,34 20 716 16,1 7,9 2,9 4,35 20 117 16,0 8,0 3,0 Chevron 107,29 202 538 2,45 1,39 -1 734 77,2 11,0 4,0 4,72 11 537 22,7 7,1 4,1 Verizon 47,65 194 251 4,37 3,90 21 062 12,2 6,6 4,8 4,02 25 813 11,9 6,3 4,9 Visa 82,88 194 174 2,57 2,84 9 698 29,2 19,0 0,7 3,28 11 250 25,3 16,4 0,8 Coca-Cola 42,88 184 939 1,67 1,91 10 826 22,4 18,0 3,2 1,99 11 116 21,5 18,2 3,5 Pfizer 30,00 181 969 1,11 2,42 19 586 12,4 9,7 4,0 2,61 20 727 11,5 8,4 4,2 Bank of America 17,00 172 104 1,31 1,44 25 327 11,8 1,5 1,57 26 864 10,8 2,2 Merck 60,51 166 834 1,56 3,77 13 525 16,1 10,6 3,0 3,88 13 595 15,6 10,5 3,1 Intel 34,74 164 632 2,33 2,66 16 379 13,1 7,9 3,0 2,80 16 864 12,4 7,1 3,1 Oracle 39,13 160 654 2,07 2,63 14 647 14,9 8,8 1,5 2,88 15 406 13,6 8,1 1,6 PepsiCo 108,72 155 924 3,67 4,80 9 283 22,6 14,1 2,7 5,20 9 946 20,9 13,4 2,9 Cisco 31,00 155 814 1,75 2,36 15 367 13,1 7,0 3,0 2,43 15 613 12,8 6,6 3,5 Home Depot 124,25 153 519 5,46 6,33 12 396 19,6 11,4 2,2 7,16 13 502 17,3 10,6 2,5 Philip Morris 97,86 151 815 4,42 4,55 10 116 21,5 15,0 4,2 4,98 11 075 19,7 13,7 4,3 Disney 94,38 151 678 4,90 5,77 15 023 16,4 9,7 1,5 6,05 15 303 15,6 9,4 1,7 Comcast 62,52 149 600 3,24 3,48 14 113 17,9 7,8 1,8 3,77 14 732 16,6 7,4 1,9 IBM 155,17 147 544 13,54 13,50 14 127 11,5 9,8 3,4 13,97 15 813 11,1 9,0 3,6 Citigroup 49,91 142 230 5,40 4,73 21 326 10,6 0,8 5,15 22 364 9,7 1,5 UnitedHealth 142,90 136 096 6,01 8,01 12 097 17,8 10,2 1,3 9,15 13 371 15,6 9,2 1,3 Altria 65,84 128 405 2,67 3,03 9 013 21,7 14,4 3,6 3,34 9 860 19,7 13,8 4,0 Medtronic 84,34 117 530 2,48 4,65 7 249 18,1 13,8 2,0 5,18 8 022 16,3 12,5 2,2 Mastercard 105,70 115 159 3,35 3,75 5 710 28,2 18,0 0,7 4,28 6 442 24,7 16,0 0,8 Schlumberger 79,84 111 082 1,63 1,15 1 940 69,2 19,1 2,5 1,92 3 439 41,6 15,7 2,5 21 Moni sijoitustietäjä varoitti Yhdysvaltain vaalien alla, että Donald Trumpin voitto aiheuttaa samanlaisen kärjekkään markkinareaktion kuin brexit juhannuksena. Hermostunutta väreilyä kuvasti Wall Streetin pelkokertoimen hyppäys. Yhdysvaltalaiset tulosennusteet L ä h d e : F a c t s e t Yhdysvallat Taulukot YHTIÖ OSAKEKURSSI 9.11. Tätä kirjoitettaessa VIX oli 14:sta eli pari pykälää alle viiden vuoden keskiarvon. Trumpin yllätysvoitosta seurasi lopulta aivan toisenlainen kehityskulku kuin brexitistä. – Tommi Melender Pelko hälveni nopeasti 60 60. New Yorkin pörssin pääindeksit vahvistuivat seuraavana päivänä reilun yhden prosentin. Samalla pelkokerroin palasi rauhoittaviin lukemiin
Analyytikkosuosituksista 38 prosenttia on positiivisia, kun keväällä lukema oli 25 prosenttia. 1 2 3 YHTIÖ OSAKEKURSSI 9.11. 2016 MARKKINAARVO, MUSD TULOS/ OSAKE, USD TULOS/ OSAKE, USD VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, USD VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 Kraft Heinz 88,34 107 533 -0,34 3,28 6 089 26,9 17,5 2,6 3,92 6 893 22,5 15,8 2,7 Amgen 138,45 102 996 9,06 11,54 10 777 12,0 7,9 2,8 12,56 11 718 11,0 6,9 3,2 3M 171,03 102 868 7,58 8,17 7 103 20,9 12,8 2,6 8,67 7 327 19,7 12,6 2,7 Qualcomm 68,27 100 827 3,22 4,44 8 078 15,4 9,9 2,9 4,74 8 585 14,4 9,7 3,0 UPS 112,03 97 955 5,35 5,82 7 946 19,1 10,3 2,8 6,16 8 199 18,1 9,9 3,0 Gilead Sciences 74,04 97 881 11,91 11,45 18 598 6,5 4,9 2,5 10,81 16 908 6,8 4,9 2,8 AbbVie 58,81 95 572 3,13 4,82 9 888 12,2 10,8 3,9 5,48 11 226 10,7 9,5 4,4 McDonald's 114,11 94 762 4,79 5,65 7 074 20,2 13,0 3,2 6,19 7 390 18,4 12,5 3,4 Bristol-Myers Squibb 53,16 88 843 0,93 2,83 6 225 18,8 15,3 2,9 2,98 6 337 17,8 14,3 3,1 Boeing 142,20 87 761 7,44 6,98 5 463 20,4 11,6 3,0 9,35 8 293 15,2 8,4 3,4 Walgreens 80,09 86 760 4,00 4,59 6 597 17,4 11,2 1,8 5,02 7 304 15,9 9,8 1,9 United Technologies 103,37 85 115 1,77 6,61 7 825 15,6 9,5 2,5 6,60 7 745 15,7 9,6 2,6 Nike 51,08 85 057 2,16 2,37 4 815 21,5 15,0 1,3 2,69 5 535 19,0 12,9 1,5 Honeywell 110,62 84 306 6,04 6,60 6 855 16,7 11,4 2,2 7,10 7 367 15,6 10,0 2,4 Celgene 108,45 84 061 1,94 5,91 5 635 18,3 23,5 0,0 7,08 6 876 15,3 14,5 0,0 Eli Lilly 74,02 81 714 2,26 3,55 4 762 20,9 14,9 2,8 3,98 5 334 18,6 12,9 2,9 Starbucks 54,62 79 773 1,82 1,85 4 242 29,5 15,4 1,5 2,14 4 732 25,5 13,9 1,8 Reynolds 55,41 79 003 2,57 2,30 5 177 24,1 15,1 3,2 2,55 5 711 21,8 14,1 3,6 CVS Health 73,53 78 415 4,62 5,82 9 639 12,6 7,9 2,2 6,12 9 915 12,0 7,8 2,6 Priceline 1 578,13 78 002 49,45 67,83 3 184 23,3 18,8 0,0 78,40 4 461 20,1 15,3 0,0 U,S, Bancorp 44,98 76 452 3,16 3,24 8 103 13,9 2,4 3,39 8 270 13,3 2,6 Union Pacific 90,60 74 665 5,49 5,00 6 657 18,1 9,5 2,4 5,56 7 153 16,3 9,0 2,5 Accenture 119,81 74 319 4,76 5,34 4 768 22,4 12,6 1,8 5,93 5 196 20,2 11,7 2,0 Allergan 195,80 73 441 10,01 13,46 6 008 14,5 13,3 0,3 16,26 6 836 12,0 11,7 1,2 Goldman Sachs 181,92 72 340 12,14 15,39 9 785 11,8 1,4 17,32 11 230 10,5 1,6 Broadcom 177,00 71 211 4,90 11,30 4 853 15,7 11,1 1,1 13,50 6 284 13,1 8,8 1,2 Mondelez 46,01 71 058 4,44 1,94 3 406 23,7 17,7 1,5 2,13 3 829 21,6 16,4 1,7 Charter 262,26 70 985 -2,68 3,53 1 794 74,2 9,3 0,0 5,31 2 734 49,4 8,5 0,0 Lockheed Martin 239,19 70 077 11,46 12,18 4 943 19,6 12,1 2,8 12,60 5 052 19,0 11,8 3,1 Texas Instruments 69,83 69 794 2,82 3,15 4 686 22,1 12,3 2,3 3,40 4 995 20,5 11,7 2,8 Time Warner 87,87 67 759 4,61 5,64 6 166 15,6 10,8 1,8 5,94 6 819 14,8 9,8 1,9 Biogen 295,60 64 315 15,34 20,21 5 708 14,6 10,3 0,0 20,82 5 794 14,2 10,1 0,0 Morgan Stanley 34,10 63 863 2,90 2,69 8 456 12,7 2,1 3,05 9 137 11,2 2,6 Costco Wholesale 146,09 63 860 5,37 5,33 3 619 27,4 13,3 1,1 5,93 4 025 24,6 12,0 1,2 Colgate-Palmolive 71,59 63 632 1,52 2,82 3 901 25,4 15,5 2,2 3,09 4 221 23,1 14,4 2,3 American Express 67,07 61 386 5,05 5,77 8 289 11,6 1,8 5,59 7 693 12,0 2,0 AIG 59,50 61 114 1,65 3,82 5 950 15,6 15,5 2,1 5,44 7 507 10,9 11,5 2,3 Thermo Fisher 152,56 60 265 4,92 8,25 3 815 18,5 16,5 0,4 9,28 4 279 16,4 14,4 0,4 Du Pont 69,26 60 211 2,16 3,25 3 707 21,3 11,8 2,2 3,75 4 343 18,5 10,3 2,4 Dow Chemical 53,43 59 915 6,15 3,64 5 971 14,7 7,7 3,5 4,02 6 439 13,3 7,0 3,6 Abbott Laboratories 39,83 58 642 1,76 2,21 4 014 18,1 11,9 2,6 2,44 4 389 16,3 11,1 2,8 NextEra 125,17 58 488 6,06 6,21 3 985 20,1 11,3 2,8 6,58 4 342 19,0 10,9 3,1 Lowe's 66,81 58 436 2,73 4,01 5 734 16,7 9,0 1,8 4,65 6 318 14,4 8,4 2,1 2 2 3 3 Facebook Sosiaalisen median jätti on ylittänyt tulosennusteet 14 peräkkäisellä vuosineljänneksellä, heinä-syyskuussa voitto kolminkertaistui. Lockheed Martin Trumpin vaalivoitto nosti tuoreeltaan puolustusteollisuuden osakkeita. 61 61. Lockheed Martinin ensi vuoden ennusteissa on painetta ylöspäin. Morgan Stanley Syysneljänneksen tulos kasvoi 62 prosenttia ja oman pääoman tuotto ylsi 8,7 prosenttiin. Pankin voittoja pönkittivät varainhoitoliiketoiminta ja bonditreidaus. Nyt voittokulku on uhattuna, kun yhtiö arvioi uutisvirran mainostilan täyttyvän ensi vuoden aikana. Tuottotavoite 9–11 prosenttia alkaa olla iskuetäisyydellä
Pariisin pörssin listaus rajattu yhtiöihin, joita seuraa vähintään kymmenen analyytikkoa. Elokuussa Teleperformance päätti ostaa LanguakeLine Solutionsin reilulla 1,3 miljardilla eurolla. Taulukot ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET L ä h d e : F a c t s e t YHTIÖ TAVOITE HINTA, EUR NOUSU POTEN TIAALI, % P/E 2016E P/B 2016E OSINKO TUOTTO 2016E, % Teleperformance 106,82 23,3 19,4 2,6 1,6 Orpea 87,37 15,4 26,0 2,4 1,4 Europcar Groupe 11,21 33,3 10,5 1,9 4,3 Rubis & Cie 89,90 17,3 16,6 1,9 3,7 DBV Technologies 47,51 29,7 5,7 0,0 Vinci 74,70 16,4 15,5 2,3 3,1 Elior Group 22,97 18,9 20,1 2,1 1,9 Engie 16,41 36,7 11,7 0,7 8,3 Icade 75,21 18,1 14,9 1,0 6,0 AXA 23,27 4,3 9,6 0,8 5,1 Cap Gemini 93,83 26,4 14,3 1,8 1,9 Euronext 42,91 24,1 13,3 4,7 3,7 Veolia Environnement 23,31 36,3 17,3 1,2 4,7 Orange 17,25 24,0 13,8 1,2 4,4 Elis 18,73 27,6 15,0 1,5 2,6 Suez 16,95 29,4 17,1 1,3 5,0 Eiffage 76,82 19,9 15,5 1,8 2,4 Ubisoft Entertainment 36,51 13,8 24,2 3,3 0,0 Publicis Groupe 72,92 21,4 13,5 1,9 3,0 SEB 138,54 2,3 25,3 3,6 1,3 Essilor International 122,06 18,9 26,7 3,5 1,2 LVMH 177,37 6,9 21,0 3,2 2,3 Carrefour 27,55 20,0 14,3 1,6 3,2 Peugeot 16,58 20,0 6,9 0,9 3,2 Renault 92,42 25,6 6,0 0,7 3,9 Lagardere 25,75 11,5 12,6 1,5 5,7 Danone 71,56 20,6 19,3 2,7 2,8 Schneider Electric 63,86 -1,3 18,0 1,8 3,2 Amundi 49,41 6,1 14,3 1,2 4,6 Dassault Aviation 1117,27 7,3 21,1 2,2 1,2 OSTA / YLIPAINOTA PIDÄ MYY / ALIPAINOTA 20 40 60 80 100 Ranska Sivulla esitellään parhaat analyytikkosuositukset saaneet yhtiöt vaihtuvasti maailman eri pörsseistä. Ranskan osakemarkkinoilla analyytikoiden suosikit edustavat vaihtelevia toimialoja. Suositelluimmat osakkeet Pariisin pörssissä Ranskan osakemarkkinoita kuvavaava Cac 40 -indeksi on tänä vuonna seurannut varsin tarkasti Euroopan yleisindeksejä ja osakkeiden hinnat ovat sahanneet selvästi viime vuotta alemmalla tasolla. Lisäksi Brexit-neuvottelut korostavat huhtikuussa järjestettävien Ranskan presidentinvaalien merkitystä. Pariisin pörssilistalla monia ulkomaisia sijoittajia kiinnostaa Louis Vuittonista, Hennessystä ja muista luksustuotteista tunnettu LVMH, koska vastaavia yhtiöitä ei löydy läheskään kaikista pörsseistä. Kauppa tarjosi yhtiölle vahvemman jalansijan Yhdysvaltojen markkinoilla, ja osake nousi voimakkaasti. -Ahti Terhemaa Luksusta Ranskasta K u v a : S i r a A n a m w o n g / C o l o u r b o x Louis Vuitton liike, Champs Elyses, Pariisi 62. Markkinoiden suuntaan vaikuttavat yleiseurooppalaiset riskit Britannian EU-erosta Italian perustuslaki-kansanäänestykseen. Suurin suosikki Teleperformance tarjoaa ulkoistaville yrityksille asiakkaiden telepalveluja ympäri maailman. Yhtiö on pystynyt laajentumaan yhä uusille toimialoille. Kakkossuosikki Orpea toimii terveydenhoitoja hoiva-alalla. Analyytikot ovat innoissaan myös autonvuokraaja Europcarista. Analyytikot odottavat yhtiön hyötyvän hoivapalvelujen kysynnän kasvusta
ABB on edelleen Suomen suurimpia yhteisöveron maksajia.. Monia suomalaisia sapetti, kun ruotsalainen Wallenbergien yhtiö Asea osti suomalaisen Strömbergin vuonna 1987. Koonnut Pekka Virolainen K u v a : A r t t u L a i t a l a Veronmaksaja. Tosin johtoryhmästä palasi kesällä Suomeen divisioonatason johtaja Pekka Tiitinen johtamaan ABB:n Suomen yhtiöitä. Heti perään Asea fuusioitui sveitsiläisen Brown Boveri & Cie:n kanssa, ja maineikas Strömberg jäi entistä pienemmäksi osaksi uutta kanABB suomalaistuu On aivan oikein, että suomalaisia istuu Zürichissä, sillä ruotsalaiset ja sveitsiläiset ovat jo sata vuotta kuolanneet suomalaisen sähköosaamisen perään. Ilmiöt ILMI ÖT 63 / TO IMITU KS E LTA 65 / KIRJAT 65 / ARVO E S INE 66 / RI STIKKO 68 / ARVO PAPE RI ARE E NA 70 KO LU MNI : F O RS MAN 7 2 / KO LU MNI : VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 74 63 Sveitsiläis-ruotsalainen maineikas pörssiyhtiö ABB on mukavaa vauhtia suomalaistumassa, kun Timo Ihamuotila siirtyy suuryhtiön talousja rahoitusjohtajaksi Sveitsiin. Vuodesta 2014 asti ABB:n hallituksessa istunut Matti Alahuhta junaili ruotsalaisen paikalle ja johtoryhmän jäseneksi suomalaisen
Niinpä yhtiöstä erotettiin pankin painostuksesta kaapelitehdas, joka tuli osaksi Nokiaa, sekä hissibisnes, jonka Kansallispankin asettama saneeraaja Harald Herlin osti itselleen. Kiitospäivän jälkeinen perjantai on kansallinen vapaapäivä, joten ihmisillä on aikaa jonottaa alennusmyyneissä. Gottfrid Strömberg kuoli vuonna 1938, mutta jo vuonna 1930 pääosa hänen perustamansa yhtiön osakkeista oli siirtynyt tuolloin vielä kilpailijoina toimineiden Asean ja Brown, Boveri & Cie:n omistukseen. Uusimman näkemyksen mukaan kauppiaat pilasivat parhaimman myyntipäivänsä itse aloittamalla kovat alennusmyynnit jo päivää aikaisemmin, kiitospäivänä. Sillä on siis sama isäntä kuin Leafilla ja Tokmannilla. Wallenbergit ovat Investorin kautta edelleen ABB:n suurimpia omistajia 10 prosentin osakepotilla. Yhtä vanha Lindorff siirtyi kaksi vuotta sitten ruotsalaisen, Jerseyn saarille rekisteröidyn Nordic Capitalin omistukseen. K u v a : M a r k R . Mustan perjantain nimen väitetään tulevan siitä, että siitä päivästä lähtien kauppiaan viivan alle pitäisi jäädä mustalla merkattavaa voittoa eikä enää punaista. Entisaikaan kaupat menivät kiitospäivänä tavallista aikaisemmin kiinni, jotta myyjät ja muu henkilökunta pääsisivät hekin viettämään iltaa perheen, suvun ja kalkkuna-aterian pariin. Ruotsalainen Asea katseli osaavaa ja menestyvää suomalaisyritystä ostomielessä jo sata vuotta sitten, mutta Gottfrid Strömberg ei suostunut myymään. Bilettämiseen otettu kännykkävippi kääntyy käräjillä usein pikavippiyhtiön tai perintätoimiston voitoksi. Musta perjantai meni jo Mustaa perjantaita ollaan vasta laseeraamassa Suomeen, mutta Yhdysvalloissa sen merkitys vuoden vilkkaimpana ostospäivänä jo hiipuu. Sen p/e-luku on 26 ja osinkotuotto nykyisiä omistajia tyydyttävällä yli kolmen prosentin tasolla. Myöhemmin suomalaiset oppivat tuntemaan sen sähköhellojen tekijänä. Kaukaan johtaja Casimir Ehrnrooth nousi koko firman johtoon ja myi Strömbergin Wallenbergien Asealle. Strömbergin sähköliikkeen vuonna 1889 ja alkoi vauhdilla sähköistää Suomea ja osin tuolloista emämaata, Venäjää. Perintäbisneksen markkinajohtajia Suomessa ovat ruotsalaiset Intrum Justitia ja Lindorff. Yritys kasvoi 1930-luvulla, mutta Gottfridin ohjakset menestyvästä firmasta heikkenivät muun muassa valuuttakeinottelujen takia. Yhtiöllä olikin sitten merkittävä rooli sotakorvaustuotteiden valmistajana. C r i s t i n o. Siten ne pääsevät vielä parempaan tuottoon. Kiinnostusta tuli muualtakin, sillä kun Gottfrid erosi puolisostaan vuonna 1919, myi ex-vaimo avioeron jälkeen Strömbergin osakkeensa sekä Siemensille että sveitsiläiselle Brown Boverille. Taka-askel. Sillä on yli 5000 työntekijää ja se tekee lähes 2,5 miljardin euron liikevaihtoa. Vaikka omistus on muuten hajallaan, suomalaiset tuskin pääsevät ABB:tä nurkkaamaan, sillä ABB:n osake on korkealle arvostettu. Toisen maailmasodan jälkeen suomalaiset junailivat Strömbergin omistuksen takaisin itselleen osakeantien kautta. Berliinin kuninkaallisessa teknisessä korkeakoulussa opiskellut Gottfrid Strömberg perusti Gottfr. Intrum Justitia on liki satavuotias Tukholmassa noteerattu yhtiö, joka tekee hyvää tulosta, käyttökate tänäkin vuonna 35 prosenttia ja p/e-luku 16. Mall of America ja muutama muu suuri kauppakeskus aikoo tänä vuonna ottaa askeleen takaisin ja pitää ovensa kiinni kiitospäivänä. Strömbergin peruja Suomen ABB on edelleen merkittävä yhtiö niin Helsingin Pitäjänmäellä kuin Vaasassa ja 18 muulla paikkakunnalla Suomessa. o PERINTÄ ON HYVÄ BISNES Kun valtiovalta alkoi suitsia pikavippifirmojen korkokuluja, ovat alan yhtiöt panostaneet ansaintaketjun toiseen vaiheeseen, lainojen perintään. Mall of America aikoo pitää ovet kiinni kiitospäivänä. 1980-luvulla Strömberg fuusioitiin Kymi-Kymmeneen ja siihen yhdistettiin vielä metsäteollisuusyritys Kaukas. Yhteiskunnan kannalta kalliiksi tulee sekin, että moni vippi ajautuu käräjille. Ilmiöt 64 sainvälistä megayhtiötä ABB:tä
Oma lukunsa ovat kapeakatseiset edunvalvojahallitukset. Olvissa tämä toteutuu hienosti. Harri Suutarin johtama hallitus riitautui toimitusjohtaja Heikki Vauhkosen kanssa, koska hallituksen luottamus operatiivisen johdon kykyyn hahmottaa markkinatilanne petti. Eräs hallitusammattilainen sanoi, että on parempi osata lähteä kun vielä pyydetään jäämään. Perinteisesti pannassa ovat olleet tupakka, aseteollisuus, uhkapeli, aikuisviihde ja alkoholi, mutta nyt kiellettyjen aiheiden listalle on nousemassa myös sokeri. Esimerkistä käy Tulikivi, joka ajautui johtamiskriisiin viime vuonna. Joskus olisi parempi jäädä vaikka pyydetään lähtemään. Sitä ei ole löytynyt ja omistajilta on palanut satoja miljoonia. Fortum myi ennätystuottoa tahkoavat sähköverkot ostaakseen tilalle vielä paremmin kannattavaa energiantuotantoa. Fortumin miljardit odottavat käyttöä nollakorolla ja huonojen investointien riski kasvaa. Vahva hallitus ei itsessään pelasta, jos kasvunäkemystä ei ole. Investoida kuitenkin pitäisi. Saman teki jo aikaisemmin Harri Suutari Componentassa. Mikko Laitila LAITILA Pörssiyhtiöiden nimitysvaliokunnat ovat työn touhussa. Sama jähmeys näkyy ostotarjouksen kohteeksi joutuneessa Honkarakenteessa. Osakkeenomistajan etua ajava johtaja saa potkut. Sokeria käyttävien yritysten osakkeita ei vielä siivota pois salkuista kategorisesti, mutta niiden riskeistä varoitetaan. Fortumin lailla muidenkin yhtiöiden kasvu on pysähtynyt. Katse pysyy numeroissa ja kasvussa, tietenkin. Uutta verta hallituksiin. Joskus olisi parempi jäädä vaikka pyydetään lähtemään. Jokaisen omistajan etua ajavan hallitusammattilaisen pitäisi olla kiinnostunut yrityksen kasvusta. Caverionin hallitus töppäili, mutta puheenjohtaja Ari Lehtoranta lähti rohkeasti siivoamaan omia jälkiään. Kun kasvu kerran pettää, takaisin nousuun pääseminen on hankalaa. Hallituksia voi ja pitää arvioida yritysten menestyksen perusteella. Suuromistaja Vauhkonen kuitenkin jäi ja hallitus vaihtui. Perheyrityksillä ja pääomasijoittajilla on paljon yhteistä. Hallituksen selkänoja on tukeva, jos päätös voidaan ankkuroida selvään kasvolliseen omistajaan. Vastuullinen sijoittaja katsoo aina ensimmäiseksi, mille toimialoille hän ei halua sijoittaa. New Yorkin entinen pormestari Michael Bloomberg on puolestaan sijoittanut jo 18 miljoonaa dollaria kampanjaan, jossa vaaditaan Kaliforniaan sokeriveroa. Rakentaminen kasvaa, mutta Tulikiven tulos on edelleen pakkasella ja liikevaihto laskee. Credit Suisse arvioi raportissaan, että muun muassa virvoitusjuomien valmistajat saattaisivat joutua esimerkiksi ylipaino-ongelmista isosti kärsivässä Australiassa samanlaisiin vahingonkorvausvastuisiin, kuin mihin tupakkayhtiöt ovat muualla joutuneet. Hallitusherraksi päässyt Jukka Hienonen kehuu lounashaastattelussa pääomasijoittajien hallitustyötä, se on sparraavaa, asiantuntevaa, välittömästi reagoivaa. Pahimmillaan hallitusjäsenten ainoa työkokemus on peräisin omasta sukuyhtiöstä, ja aika ajaa hetkessä osaamisen ohi. Saga Fursissa ja pörssin lihataloissa hallitukset varmistavat tuottajahinnan. Tuoreutuksen voi aloittaa Fortumista, jonka hallitus kantaa vastuun karkeasta virhearviosta. 65 Sokerin riskikerroin nousee Vastuullisuus on sijoitusbisneksen nousevia trendejä. Uusien hallitushahmojen haku on käynnissä, uutta verta tarvitaan. Suomessa on verotettu sokeria vuosina 1939–1949 ja 1975–1994 ja nykyisin esimerkiksi virvoitusjuomista maksetaan makeisveroa. Hallitustyön näkökulmasta yhtiön omistajarakenteella on suurempi merkitys kuin yrityksen toimialalla. Sokeria sisältäviä tuotteita voidaan tulevaisuudessa boikotoida tai verottaa
Stephanie Krewson-Kellyn ja Brad Thomasin kirjoittama The Intelligent REIT Investor on erinomainen opas reit-yhtiöiden saloihin ja se tulisi löytyä jokaisen sijoittajan hyllystä. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä niihin on tosin syytä perehtyä huolella. Teemu Muhonen ja Jari Hanska ovat tehneet viiltävän terävän ja poikkeuksellisen syvällisen analyysin suomalaisesta eläkejärjestelmästä ja sen sisään rakennetun sukupolvisopimuksen ajautumisesta umpikujaan. He kysyvät, onko tuloerojen kasvu hyväksyttävä, jotta eläkelupaus voidaan pitää. Ilmiöt 66 Suomen eläkejärjestelmä on rakennettu talouskasvun varaan. Kirjoittajat uskovat aivan oikein, että enemmistö eläkeläisistä luulee maksaneensa työurallaan omat eläkkeensä. Kirja muun muassa avaa, miten eri reit-tyypit eroavat toisistaan, miten niiden taseita tulisi analysoida ja mihin tunnuslukuihin on syytä kiinnittää huomiota. Riskin kantaa nuori sukupolvi. Kirjoittajista Thomas on tunnettu markkinakommentaattori ja aktiivinen kirjoittaja suositussa Seeking Alphassa, jossa hän on noussut todellisen reit-gurun maineeseen. Nuoremmat sukupolvet maksavat kasvavista tuloistaan suurimman osan jo eläkkeellä olevien eläkkeistä. Brad Thomas The Intelligent REIT Investor 240 s. Keskimääräinen 65-vuotias on maksanut omasta Alin eläkeikä 70 vuotta. Se on karkea erehdys. Vastapaino 2016 Stephanie Krewson-Kelly, R. 151 s. Krewson-Kelly puolestaan vastaa suuren reit-yhtiön sijoittajaviestinnästä ja on toiminut useita vuosina reit-analyytikkona Wall Streetillä. Kirjassa myös annetaan vinkkejä, mitä osakkeita kannattaa painottaa missäkin markkinatilanteessa. Defensiivisyytensä ja tasaisen osingonjakonsa ansiosta reit-yhtiöt sopivat erinomaisesti pitkäjänteisen osinkosijoittajan salkkuun. Tämä rakennelma on sortunut. Wiley 2016 Helsingin pörssin ainoasta reityhtiöstä Oravasta on tullut sijoittajien hyljeksimä. Länsimaiden talouskasvu pysähtyi, maksajien määrä vähenee, mutta eläkekulujen kasvu jatkuu. Eläkeyhtiöiden kautta sijoitettava osuus eläkevaroista kasvaa markkinoilla mukavasti korkoa ja osaltaan tukee eläkejärjestelmää. Se ei kuitenkaan tarkoita, että koko sektoria pitäisi välttää. Miksi Suomeen tarvitaan uusi sukupolvisopimus. 1970-luvulla syntyneet ovat toivottoman tehtävän edessä. Runsaasta datamäärästä huolimatta kirja on helppolukuinen ja olennaiset asiat on tiivistetty hyvin. Eläkepommi räjähti sittenkin Teemu Muhonen, Jari Hanska Eläketurma. Kaikkien tulevien sukupolvien eläkkeitä leikattiin ensi vuonna voimaan astuvassa uudistuksessa, vaikka se myytiin parannuksena nuorille. – Mirko Hurmerinta Reit-sijoittajan aapinen K u v a : J e n n i G ä s t t g i v a r
Useimmille retropelien keräily lähtee nostalgiasta. Eläkemenot jatkavat kasvuaan, mutta kadonneeseen kasvuun perustuneiden lupausten lunastaminen jää yhä pienemmän joukon harteille. Vanhan pelin tai pelikoneen arvon määrittely on kaikkea muuta kuin simppeli temppu. Yksikään uudistukseen julkisuudessa liitetty väittämä ei pidä paikkaansa. Arvokkaimpia kohteita ovat nyt noin 25–30 vuotta vanhan, mutta aikoinaan valtavan suositun pelikoneen harvinaisimmat pelit. Pelin haluttavuudella on elinkaari, joka on suurin piirtein saman mittainen kuin aika teinivuosista tasapaksuun keski-ikään ja perhe-elämään. Yhä vaikeammassa sijoitusympäristössä toimivat työeläkeyhtiöt kilpailevat vain näennäisesti, käytännössä ne ovat vain osa suomalaista sosiaaliturvaa ja niiden yhdistäminen toisi satojen miljoonien eurojen kulusäästöt. Retropelien renessanssi ARVOESINE. Kestävyysvajeeksi nimetty julkisen talouden krooninen alijäämä johtuu suurelta osin kasvaneista eläkeja hoivamenoista. Moni toki pelaa vielä aikuisenakin, mutta vanhat pelit ja pelikoneet ovat saattaneet jäädä kaappiin keräämään pölyä. Työntekijän eläkemaksu on 24 prosenttia palkasta. Kirja avaa suljettuna linnakkeena pysynyttä eläkejärjestelmää ansiokkaasti. Mitä pidemmälle digitalisointi etenee, sitä korkeammalle retroherkkujen hinnat kiipeävät. Esimerkiksi Ruotsissa on eläkkeitä hillitsevä indeksijarru. 67 eläkkeestään alle kolmanneksen. Kaappiin kannattaa kurkistaa, sillä vanhoilla peleillä on nykyään vilkkaat markkinat. Tuliko nuoruusvuosina harrastettua videopelejä. Nuorten tulot ovat 2010-luvulla laskeneet selvästi, mutta eläkeläisten tulotaso on noussut. Ensinnäkin eri pelikoneita ja kotitietokoneita oli 80ja 90-luvuilla valtavasti ja sitä myötä sama peli on voinut ilmestyä lukuisina eri versioina. Virtaviivaistamisen suurimpana esteenä kirjoittajat pitävät sitä, että yhtiöt tarjoavat makoisia hallitusja johtoehtäviä niin monelle. Pelien keräily saattaa olla katoavaa kansanperinnettä. Julkistalouden leikkaukset kohdistuvat kaikkeen muuhun paitsi eläkkeisiin, joilla on omaisuudensuoja. Eläkepommi-käsitteelle on naureskeltu jo vuosia, vaikka se on totisinta totta. 70-luvun loppupuolen Atari 2600 -pelikonsolin pelien huippuhinnat ovat jo hiipuneet, kun niitä pelanneet ovat kohta jo eläkeiässä. Makoisin paljastus on ensi vuonna voimaan astuva eläkeuudistus, jonka piti taata sukupolvien välinen oikeudenmukaisuus. Edellytyksenä tosin on joko se, että peli on avaamaton, hyväkuntoinen tai edes sellainen, jossa on peli, ohjekirja ja oheiskrääsä laatikossa mukana. Peli toimii siihen asti kunnes julkaisija vetää piuhan seinästä. Nuoret toimittajat eivät halua maalata kuvaa pyramidihuijauksesta, vaikka sellaiselta nykyinen järjestelmä voi jonkun silmissä näyttää. Kotitietokoneiden pioneerin Vic-20:n moduulipelit ovat arvossaan, koska niitä ei alunperinkään tehty kovin suuria määriä. Myös vanhan Nintendo NES –konsolin pelien hintaindeksi on lähes kolminkertaistunut vuodesta 2009. Digitaalisen jakelun myötä pelien fyysisten kappaleiden päivät ovat luetut. – Kaj Laaksonen Nintendo NES – konsolin pelien hintaindeksi on lähes kolminkertaistunut. Niissä yksittäisen pelin arvo saattaa nousta kolminumeroisiin lukuihin. – Mikko Laitila Eläkkeistä ei leikata. Pelien ja pelikoneiden arvoa voi käydä tutkimassa osoitteessa pricecharting.com, missä näkee kätevästi myös yksittäisten pelien arvon kehittymisen ajan mittaan. Siinä vaiheessa useimmilla on aikaa ja rahaa sekä kasvava kaiho teinivuosien intohimoihin. Kirjoittajat olisivat valmiita pohtimaan maksussa olevien eläkkeiden omaisuudensuojaa uudelleen, sillä kaikkien pitäisi osallistua talkoisiin. Sitä hämärtää se, että suurimman osan eläkemaksusta maksaa työnantaja työn sivukuluina. Kaiken lisäksi pelit ovat nopeasti muuttumassa nettipalveluiksi. ETK:n laskelma paljastaa, että suuriin ikäluokkiin kuuluva saa jokaista maksamaansa eläkemaksueuroa kohti 1,45 euroa, nuoriin ikäluokkiin kuuluva vain 0,67 euroa. Lopun pulittavat työssäkäyvät. Ostetaan uudestaan jo kerran hukatut pelikoneet ja ne muistojen kultaamat pelit
Ilmiöt Pörssiristikko Laatinut Ristikkosampo 68
020 442 4100. **)8,8 snt/min sis. ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Lukijamäärä 92 000 (KMT2015) SEURAAVA ARVOPAPERI ILMESTYY 15.12.2016 69. alv. Tilaushinnat (alv. Jos lehti tulee sinulle liiton jäsenetuna, ilmoita osoitteenmuutos ao. Asiakaspalvelu Alma Talent, PL 189, 00101 Helsinki, puh. 24 % Tilaa Arvopaperi netistä: www.arvopaperi.fi/lehti/tilaa sähköposti: lehtikampanja@almamedia.fi puhelin: 020 442 4100 * Sopimusasiointi: 03051 4100** (kerro, minkä lehden tilaat sekä nimija osoitetietosi, myös laskutusosoite) Arvopaperi-lehti ilmestyy vuonna 2016: 12 numeroa (11 lehteä) + Sijoitusopas + 4 Arvoasunto-lehteä. 010 665 8130 arkisin 8.30-16.30 PAINO PunaMusta Oy, Joensuu TILAUKSET JA MUUTOKSET Puhelin: 020 442 4100* Sopimusasiointi: 03051 4100 ** Sähköposti: tilaajapalvelu@almamedia.fi Arvopaperin lukijaja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. liittoon. Viime kuun ratkaisu *) Puhelun hinta kiinteän verkon ja matkapuhelinverkon liittymistä 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (sis. Kerro, milloin muutos alkaa ja asiakasnumerosi (numerosarja osoitetietojesi yhteydessä) sekä uusi ja vanha osoitteesi. VASTAAVA PÄÄTOIMITTAJA Arno Ahosniemi 040 588 6834 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Petri Koskinen 050 438 2865 UUTISPÄÄLLIKKÖ Mikko Laitila 040 342 4287 ULKOASU Lotta Koistinen (äitiyslomalla) Leila Nurminen 040 342 4358 TOIMITUSSIHTEERI Anne Leino 040 342 4671 TOIMITTAJAT Alex af Heurlin 050 528 5309 Mirko Hurmerinta 040 342 4663 Saara Koho 043 855 4403 Tiia Kyynäräinen 050 387 4119 Hellevi Mauno (New York) + 1 917 215 2792 Tommi Melender 040 342 4665 Antti Mustonen 050 315 5741 Mikael Sjöström 040 342 4349 Alexandra Räikkönen 040 777 5655 Ahti Terhemaa 050 464 3322 Maija Vehviläinen 010 665 2075 KUVAPÄÄLLIKKÖ Timo Pylvänäinen 040 342 4454 VALOKUVAAJAT Kimmo Haapala, Outi Järvinen, Pekka Karhunen, Arttu Laitala, Antti Mannermaa, Lauri Olander, Petteri Paalasmaa, Karoliina Paavilainen, Tiina Somerpuro YHTEYSTIEDOT Käyntiosoite: Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki Puhelin: 020 442 40 (vaihde) Sähköposti: etunimi.sukunimi@almamedia.fi www.arvopaperi.fi AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA Hanna Eskola, Päivi Joensuu, Yrjö Kopra, Jessica Larsen-Hossain, Petteri Paalasmaa, Juha Ruonala, Markus Salin, Osmo Soininvaara, Erik Solin, Meeri Utti, Satumaari Ventelä, Pekka Virolainen MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot ILMOITUSVARAUKSET JA AINEISTOLIIKENNE printtimainonta.almatalent@almamedia.fi puh. Rekisteriseloste on saatavissa tilaajapalvelustamme. sis.): kestotilaus 134 €/12 kk, määräaikaistilaus 149 €/12 kk. alv 24 %) Ulkomailta ao. Osoitteenmuutos Sähköposti tilaajapalvelu@almamedia.fi, puhelin 020 442 4100. maan ulkomaan puhelumaksu
Helsingin pörssistä on tarjolla 4 prosentin osinkotuotto-odotusta. Siinä vaiheessa kun joudut maksamaan osinkoa yritykselle, että saat ostaa sen osakkeita, lopeta niiden ostaminen. Osakkeita kun ostetaan tänäkin päivänä rahalla tai luotolla, ei ostopäällikköindekseillä. Niille, jotka toimivat menolippustrategiaa lyhyemmällä tähtäimellä näen Neljä Hyvää Syytä uskoa osakkeisiin: 1. Tällä hetkellä tulostuottoa saa maailman osakkeille noin 6 prosenttia. Pitkämielisenä riskinottajana kevennän salkkuni osakepainoa rajummin vasta siinä vaiheessa, kun eläkepäivien menolippujen ostamisen aika Algarveen lähestyy – jos silloinkaan. Maailman seuratuimman osakeindeksin S&P 500:n kokonaistuotto on tähänastisen elämäni aikana ollut 6 565 prosenttia eli noin 11,6 prosenttia vuosittain. Tempusta puuttuu vain loppuhuipennus eli illuusio siitä, miten päästä takaisin rantaan korvia kastelematta. Syksyjen 1929, 1987 ja 2008 kauhuista huolimatta tuottoisa aika olla osakemarkkinoilla on ollut halloweenista vappuun. Siinä vaiheessa kun ei vain Saksan valtiolle vaan myös yrityksille maksetaan siitä, että ne jaksaisivat ottaa velkaa, ovat kaikki menneet sekaisin. Vai miltä kuulostaisi toinen 5 000 miljardin dollarin injektointi fiat-systeemiin eli globaaliin rahajärjestelmämme. Siinä vaiheessa kun usko viimeksi mainittuihin katoaa tai pitkät korot ampaisevat rajusti, hinnoitellaan kaikki riskit uusiksi. Strategiassa pääsee toki kätevästi tarttumaan päivänpolttavaan markkinameluun, ja kenties jotain näennäistä allokaatioliikettäkin syntyy. Entä osingot. o Tero Wesanko Kirjoittaja on sijoituspalvelukonserni Alexandrian päästrategi Neljä hyvää syytä uskoa osakkeisiin Sijoitusstrategia, jossa osakkeet ovat kvartaalin verran alipainossa ja seuraavan jälleen ylipainossa, on lähinnä hyvää viihdettä. Osaselitys on alkemistien NIRPtempussa – negatiivisten korkojen politiikassa. Negatiiviset korot: Maailmassa on miltei 15 biljoonan dollarin edestä velkakirjoja negatiivisella korolla. Sijoittajan maailma on tällä hetkellä vaihtoehdoton – kiitos keskuspankkien. Sesonki: Taikauskoa niin kuin moni muukin markkinatotuus, mutta tilastot ja osingot tukevat. Päivän helmasynti on lyhytjänteisyys.. 4. Sijoitusstrategiaa, jossa osakkeet ovat salkussa kvartaalin verran alipainossa ja seuraavan jälleen ylipainossa, voidaan kuitenkin pitää lähinnä hyvänä viihteenä. Jättäisitkö sen hyödyntämättä. Ilmiöt AP Areena Toimittanut Juha Ruonala juha.ruonala@almamedia.fi 70 K eskuspankkiirialkemistien setelielvytys on kantanut sijoittajia jo vuosia kuin vesi. Mitä sitten tulisi pelätä. Likviditeettipumput: Jos uskot yhä keskuspankkien ihmetekoihin, on myös syytä istua osakkeiden päällä. Pysy rohkeana ja osakeuskossasi vahvana. Jos et usko, älä kävele vetten päällä vaan hamstraa purkkiruokaa ja porakaivoja. Tulosja osinkotuotto: Tulostuotto kertoo, kuinka erinomaisen houkuttelevia osakkeet ovat – historiallisen epäterveissä korko-oloissa. Ihmeiden teko jatkuu myös vuonna 2017, kunhan vain uskoa riittää, eikä epäileviä tuomaita kokeen ympärille ilmaannu. Japanin keskuspankin pääjohtajaa Haruhiko Kurodaa lainatakseni: ”Jotkut väittävät, että rahapoliittisella elvytyksellä on rajansa, mutta minä en jaa sellaista näkemystä”. 3. Historiallinen tuotto ei silti ole tae tulevasta, koska päivän helmasynti on lyhytjänteisyys ja tarve olla oikeassa kaikkina mahdollisina ajankohtina. Kiinnostavaa. 2
VÄITTELE AREENALLA 18 prosentin viivästyskorko on täysin käsittämätöntä.. Seuraukset ovat olleet masentavia ja vahingollisia kansantaloudelle. Ja kaiken yllä tinkimätön oikeudenmukaisuus. Relevanttia oikeuskäytäntöä ei ole. Laajempi omistuspohja toisi lisää osaamista hallitusvalintoihin ja veisi samalla pohjan pois ministerien operatiivisilta väliintuloilta. Koska eläkeyhtiöt eivät näin tee, rikkovat ne räikeästi lojaliteettivelvoitettaan kaikkia asiakkaitaan kohtaan. Niiden tulisi maksupohjansa varmistamiseksi myös kaikin tavoin tukea uusien työpaikkojen syntymistä. Yleinen lojaliteettivelvollisuus tarkoittaa juuri nyt sitä, että kaiken toiminnan tärkeysjärjestyksen tulisi olla: Ensiksi isänmaan ja Euroopan etu, sitten oman intressiryhmän ja vasta lopuksi tilan niin salliessa henkilökohtainen etu. Tuollaisen koron periminen laskusuhdanteessa ja muutenkin ketjuuntuneiden ongelmien kanssa kamppailevilta yrityksiltä on nollakorkojen olosuhteissa täysin käsittämätöntä. Lähetä kirjoituksesi sähköpostiosoitteeseen ap.areena@arvopaperi.fi. Tässä on kyse pankkien asiakkaitaan kohtaan rikkomasta lojaliteettivelvoitteesta koronkiskontaa mukailevilla menettelytavoilla. Velvollisuus korostuu heikomman osapuolen aseman huomioimisessa ja turvaamisessa, kun ajaudutaan syystä tai toisesta sopimussuhteessa vaikeuksiin. Lojaliteettivelvoitteen laiminlyöjiin voidaan lukea myös kolmikannan jatkeeksi aikanaan syntynyt tosiasiallinen eläkeyhtiömonopolimme. Kun omistaja valitsee heikkoja hallitusjäseniä, on seurauksena heikkoa hallitustyöskentelyä ja ajan myötä heikkoa operatiivista suoritustasoa – kuten onnetonta johdannaislottoa. Tiettävästi ainakin Suomen Yrittäjistä ja valtiovarainministeriöstä on oltu yhteydessä oikeusministeriöön yleisen korkolain soveltamisalueen laajentamiseksi myös pankkien yritysluotonantoon. Keinotekoiset selitykset kitsaudelle osoittavat ainoastaan henkistä velttoutta ja älyllistä epärehellisyyttä. Voi perustellusti kysyä onko startup-vouhotuksessa mitään kansantaloudellista järkeä, jos startupien pääomahuoltoa ei turvata. Nehän eivät tunnetusti ole kiinnostuneita sijoittamaan riskipääomaa nupuille nousseisiin investointija työllistämiskykyisiin yrityksiin. Se tarkoittaa – kaikkein korostetuimmin pitkävaikutteisissa sopimussuhteissa – toisen sopimusosapuolen intressien huomioonottamista. o Hannu Krogerus laamanni, Counselor Of Law Lojaliteettivelvollisuus on turmeltu AP Areenalla julkaistavien mielipidekirjoitusten enimmäispituus on 2000 merkkiä välilyönteineen. Viime kädessä hallitusjäsenien valinta määrittelee yrityksen tulevan suoritustason. Hallituksiin tulisi valita ihmisiä, jotka tiukassakin tilanteessa kykenevät toimimaan oman harkintansa mukaisesti vain yhtiön etua ajaen. Herää kysymys, onko valtio tempoilevine ministereineen lainkaan optimaalinen enemmistötai yksinomistaja organisaatioille, joilta yleinen etu vaatii vahvaa suoritustasoa. Kun olemme luovuttaneet maailmanmenossa ohjaajan paikan kasvottomille markkinavoimille, on tästä kestävän kehityksen kannalta olennaisesta oikeusperiaatteesta ja ”kultaisesta säännöstä” tullut kuollut kirjain. Riskipääoman puutteessa alkuvaiheen yrityksiä on myyty – paremminkin karkotettu – viime vuosina sadoittain pois Suomesta. Esimerkkinä lojaliteettivelvollisuuden unohtamisesta – suoranaisesta romukoppaan heittämisestä – voidaan mainita pankkien yleisesti näihin päiviin saakka soveltama 18 prosentin viivästyskorko. Finavian hallitus ei kyennyt toimimaan oman harkintansa mukaisesti, vaan suostui ottamaan vastaan operatiivista ohjausta ministeriltä. On toki inhimillistä, että kun tietää oman hallituspaikan olevan ohjausta tyrkyttävän ministerin vaikutuspiirissä, voi heikon henkilön harkinta pettää. Eläkeyhtiöiden tehtävä kun ei ole ainoastaan hallinnassaan olevien varojen vastuullinen hoitaminen. 71 Finavian johdannaissotkujen selvittelyssä päähuomion pitäisi kohdistua liikenneministeri Anne Bernerin (kesk) sijasta yhtiön hallitukseen. Se on ollut myös koko EU-alueella ainutlaatuista oman pesän likaamista. Laita mukaan yhteystietosi. Finavian ongelma oli heikko hallitus Sopimusoikeuden ”perustuslaillisiin” kulmakiviin kuuluu lojaliteettivelvollisuus. o Markku Vettenniemi Espoo Hallitus suostui ottamaan vastaan opperatiivista ohjausta ministeriltä
Pian pankki – The Economistin mukaan maailman suurin hedge fund – koki johdannaistensa kanssa saman kuin hybridejä ostaneet tyhmät asiakkaat olivat kokeneet hetkeä aikaisemmin. Jain sai lähteä ja johtoon astui englantilainen John Cryan, jonka yhdeksi ansioksi mainitaan saksan kielen taito. o Deutsche Bank teki viime vuonna 6 miljardin euron tappion. Seuraavana vuonna Lehmanille kävi kuin WTC:n torneille 2001. Pankin tuli auttaa vientiteollisuutta ja nostaa uuden valtion valuutta punnan ja frangin veroiseksi. Amerikkalaiset ja venäläiset olivat vuoden 1944 viimeisellä kvartaalilla tulleet rajan yli, eivätkä Aachenin ja Itä-Preussin konttorit sen jälkeen raportoineet. Toimintakertomus muistaa myös tilikaudella 1944 rintamilla ja kotiseudulla henkensä menettäneitä 360 pankin työntekijää. Pankin asemaa talouden tukipilarina kuvaa omalla tavallaan sekin, että terroristit murhasivat sen pääjohtajan 1989. Pankin markkina-arvo on romahtanut alle puoleen Nordean markkina-arvosta. Pankki teki vuonna 1944 paremman tuloksen kuin vaikeana vuonna 2015. Deutschesta tuli yksi maailman merkittävimmistä investointipankeista, kun se oli 1999 ostanut johdannaiskaupoissa ryvettyneen suuren amerikkalaisen investointipankin Bankers Trustin. Kuulostihan pankin nimi samalta kuin Bank of England, Banque de France tai Suomen Pankki. Lehman Brothersin vuosikertomuksen 2007 kauniiksi aluksi lukijalle esitellään sivukaupalla kuvia pankin vastuunkannosta Afrikassa. Hyväntekeväisyys oli samaa mittaluokkaa kuin toimitusjohtajan 22 miljoonan dollarin bonus. Mitä Euroopan mahtimaan Saksan johtavalle pankille on tapahtunut. K u v i t u s : D a n i l o A g u t o l i 72 Greg Lippmann, myi asiakkaille muiden pankkien tapaan asuntolainapohjaisia arvopapereita. Henkilöstöpoliittisia haasteitakin oli. Saksassa vallitsevan selityksen mukaan Deutsche Bank astui ensimmäisen askeleensa vaarallisella polulla kesäkuussa 1994, kun pankista päätettiin tehdä globaali investointipankki. Anshu Jainista tuli 2012 pankin toimitusjohtaja yhdessä päällystakkinsa Jürgen Fitschenin kanssa. Osinko jätetään maksamatta ensimmäistä kertaa 60 vuoteen. Pankki oli yksi Saksan talousihmeen kivijalkoja. Autokauppias tuntee auton ja lääkäri ihmisen paremmin kuin asiakas, mutta vain investointipankkiirit pitivät tiedollista ylivoimaansa merkkinä asiakkaittensa tyhmyydestä ja omasta neroudestaan. Hallitus pahoitteli toimintakertomuksessaan vuodelta 1944 tietojen puutteellisuutta eräiden itäisimpien ja läntisimpien konttoreiden osalta. Ilmiöt YRJÖ KOPRA Kirjoittaja on Alexander Group Oy:n toimitusjohtaja. Seuraavana vuonna pankki rekrytoi Merrill Lynchiltä Edson Mitchellin, joka toi mukanaan 50 pankkiirin tiimin. Tällä kertaa terroristit tulivat talon sisältä. Samalla kun toimialan vauhti kiihtyi, vastuullisuus putosi kelkasta. Deutsche Bank ei ole ensimmäistä kertaa eksistentiaalisissa vaikeuksissa. Mitchellin kuoltua lento-onnettomuudessa seuraajaksi nimitettiin hänen oppipoikansa intialaissyntyinen Anshu Jain. Osinko taisi jäädä jakamatta, koska osinkoehdotusta tehtäessä 17.4.1945 puna-armeija oli jo Berliinissä. Tappiot ja erilaiset sakot kohosivat noin 25 miljardiin euroon, joka vastaa investointipankkitoiminnalla tällä vuosisadalla tehtyjä voittoja. Frankfurtissa osa vanhan kaartin saksalaisjohtajista kyseenalaisti USA:n toimintoja, mutta kun ne tuottivat voittoa enemmän kuin pankin muu toiminta, pääjohtaja Ackermann antoi pelin jatkua. Ne eivät johtuneet ylisuurista kannustimista 2000-luvun malliin, vaan siitä, että kasvavia määriä työntekijöitä mobilisoitiin asetai työpalveluun. Pankin uusi strategia 2020 perustuu itseymmärryksen parantamiseen perinteisenä saksalaisena pankkina globaaleilla markkinoilla matalammalla riskillä, vahvemmalla vakavaraisuudella ja tietenkin kovemmalla sisäisellä kurilla. Sairas pankki. Lähes koko 10 miljoonan Reichsmarkan voitto ehdotettiin jaettavaksi osinkona. Deutsche oli ehtinyt ostaa lontoolaisen Morgan Grenfellin vähän aiemmin. The Big Short elokuvan päähenkilö, Deutschen meklari Hyväntekeväisyys oli samaa mittaluokkaa kuin toimitusjohtajan 22 miljoonan dollarin bonus. Pankki perustettiin 1870, vuotta ennen Saksan Keisarikuntaa. Aavistaen paperien vaarallisuuden, hän löi pankin rahoilla viiden miljardin dollarin vedon näitä instrumentteja vastaan. Jotkut erehtyivät jopa pitämään pankkia keskuspankkina
Voit siis sijoittaa... Haluatko mahdollisuuden sijoittaa sekä nousussa että laskussa, ja samalla rajata tappiosi ennalta määritettyyn hintatasoon. Mini futuurit ovat helppo tapa päästä mukaan kohde-etuuden kurssikehitykseen jo pienellä pääomalla. Osakkeisiin Osakeindekseihin Raaka-aineisiin Valuuttoihin Lue lisää osoitteessa www10.warrants.commerzbank.com ...tai soita 999-800 3080 3200 (Palvelemme sinua suomenkielellä) Mini futuureilla voi käydä kauppaa välittäjien FIM:n ja Nordnetin välityksellä.. Voit sijoittaa markkinoihin, joihin et normaalisti pääsisi käsiksi ilman huomattavaa euromääräistä minimisijoitusta. Mini futuurisi arvoa ohjaa jokin kohde-etuus
Veikkaan, etta puolet UPM:n liikevaihdosta tuova Paper ENA irrotetaan omaksi yhtiökseen ja jaetaan suurimmalta osin UPM:n omistajille. Ulkomaanrahaa virtasi osakkeeseen ja nyt Cityssä sormeillaan hermostuneesti myyntinappulaa, kun tulokset ovat liian pitkään jääneet olemattomiksi. Kun kurssit vielä samaan aikaan ovat kohtuuttoman korkealla suhteessa tuloksiin ja kasvunäkymiin, joku on todella pahasti pielessä. Osa yhtiöstä myytäneen kuitenkin markkinoille, jotta Etelä-Amerikkaan suunnitteilla oleva iso vielä julkistamaton sellutehdashanke pystytään rahoittamaan. Norvestia päätyy Capmanin salkkuun, joka taas listattiin vuosituhannen vaihteen buumissa. Helsingin finanssitiikerit kiersivat takavuosina Lontoon Cityssa kertomassa sähköisen laskun ilosanomaa. Pörssiyhtiöiden liikevaihto ei kasva ja tulosparannuksiin ne pystyvät vain säästämällä eli syömällä tulevien vuosien kasvumahdollisuuksiaan. Tai ei edes joku vaan venäläinen Sistema. Mahtaisikohan itärajan taakse kelvata myos vaikka Tulikivi ja muutama it-firma. Honkarakenne lukeutuu niihin Helsingin pörssin 1980-luvun OTC-listattuhin muinaisjäänteisiin, jotka ovat 30-vuotisen pörssitaipaleensa aikana tuottaneet omistajilleen lähinnä ennenaikaista kaljuuntumista ja pahoja potenssiongelmia. Joku haluaa ostaa Honkarakenteen. Kasinovuosina SYP-Investin nimellä tunnettu firma on onnistunut tekemään hyviäkin sijoituksia Honkarakenne-hairahduksen vastapainoksi. Vaikka pitkä osittain kantapään kautta hankittu kokemus on opettanut jättämään Honkarakenteet ja Capmanit muiden salkkuihin, osakesijoittaminen on tällä hetkellä vaikeaa. Lähinnä pettymyksiä tarjonneesta tuloskaudesta positiivisina jäivät mieleen metsäyhtiot, Nordea ja analyytikoiden myyntilistan kärkinimi Orion. Medialla mielenkiintoa on riittänyt. Kun tsunami pyyhki Japania, joku verorahoin ylläpidettavän median valopäätoimittaja teki viiltavää reportaasia Hongan ja hirsirakentamisen loputtomista Japanin markkinoista. Kelvollista osinkoakin se on maksanut. Tämähän tuntuu melkein sotakorvausten palautukselta. Vaaran paikkana tuloskaudesta kannattaa bongata Basware. Onko ihmisistä tullut niin uusavuttomia, ettei jaloilla osata enää äänestää. Keskuspankkien puhaltama markkinoita vääristävä korottomuuskupla on kokeilu, joka päättyy vielä isompaan itkuun kuin viime vuosikymmenen finanssikriisi. Huhu kertoi jopa Warren Buffettin ostaneen osaketta. Nordeaa voi vain ihmetellä. Eikä riittävän humalaista sulhastakaan ole pakko etsiä. Sotakorvausten palautus. Salaliittoteorioiden ystäville tuloskaudesta löytyi selvä tapaus. Tulosmiljardi toisensa perään syntyy jokaisella neljänneksellä, vaikka palvelun taso laskee vuodesta toiseen. Sitähän tässä on poikien kanssa ihmetelty, ettei yhtiö ole koskaan onnistunut tekemaään fyffendaalia, vaikka sitä on yritetty omistajasuvun ja palkkarenkien komennossa. o vetyh2@gmail.com Ihmeiden aika ei ole ohi. Ja naurua piisasi. UPM on meikannut rumemmanpuoleisen paperiyksikkönsä iltapaivätanssikuntoon. Ajankohtaa vain on mahdoton arvata. Ilmiöt VELVOITETYÖLLISTETTY K u v i t u s : J a n n e I i v o n e n 74 tekijöiden tulot ovat komistaneet syksyisin julkaistavia eniten tienanneiden verolistoja, mutta Capmaniin sijoittaneet ovat taapertaneet pettymyksestä seuraavaan kelvottomat äänivallattomat osakkeet taskussaan. Honkarakenteen iso omistaja Norvestia on poistumassa pörssistä. Tosin Saarelaisen omistajasuku torppasi ensimmäisen ostotarjouksen. Ainakin huhut kertovat verojuristien puntaroivan vaihtoehtoja. Vuosien ajan Capmanin partnerien ja työnCapmanin partnerien tulot komistavat eniten tienanneiden verolistoja. Aina on pää kolahtanut honkaan
Kaupankäynnin välityspalkkion hinnasto on porrastettu, joten mitä enemmän palkkioita kertyy, sitä edullisempia välityspalkkiot ovat. Yhden prosentin hintakatolla edullista osakekaupankäyntiä Nordealla on nyt kaikissa pörssitoimeksiantojen palkkioissa yhden prosentin hintakatto. Kun yksittäisiin osakkeisiin sijoitetut summat ovat pieniä, on piensijoittaja tuntenut suhteellisen korkeat palkkiot kukkarossaan. Tietoa markkinoista ja eri yhtiöistä on tarjolla runsaasti ja valinnan vaikeus perustuukin usein tietolähteiden runsauteen – kenen näkemys on omiin tavoitteisiini nähden sopivin. Hajauttamalla sijoitukset myös kansainvälisille markkinoille, osakesalkun riski pienenee. Piensijoittajien kynnys sijoittaa osakemarkkinoille on ollut korkea, sillä välityspalkkiot ovat saattaneet syödä ison osan sijoittajan tuotoista. Esimerkiksi, jos sijoittaja ostaa 100 eurolla Nokian osakkeita, veloittaa Nordea kaupankäyntipalkkiota 1 euron. Nordea ei myöskään peri ulkomaisten osakkeiden säilyttämisestä mitään lisämaksuja. Esimerkiksi jos välityspalkkioita kertyy vuosineljänneksessä yli 150 euroa, seuraavan vuosineljänneksen ajan kauppaa tehdään halvemmalla hintaportaalla. Kirjautumaan Nordea Investoriin pääsee suoraan osoitteessa investor.nordea.fi tai Nordean verkkopankin kautta. Sijoittaja maksaa enintään 1 % välityspalkkion sijoitti hän sitten kotimaisiin tai ulkomaisiin osakkeisiin. Riskin hallintaa hajauttamalla Sijoittajan kannattaa huomioida, että Suomen markkinat kattavat vain 0,3 prosenttia sijoitusmarkkinoista. Miten kaupankäynnin hinnoittelu vaikuttaa sinun aktiivisuuteesi sijoittajana?. Näin os a k e sijo ittamiseen pääsee kiinni jo pienillä summilla. Nordean uuden hinnoittelun myötä hajautetun salkun rakentaminen on edullista, sillä hinnat koskevat kotimaisen pörssin lisäksi myös kansainvälisiä markkinapaikkoja. Mikäli välityspalkkioita ei ole lainkaan vuosineljänneksellä, säilytysmaksu veloitetaan kuten ennenkin. Yhden prosentin hintakatto tarkoittaa sitä, että sijoittajan kaupankäyntipalkkio on enintään 1 % kaupankäyntisummasta. Nyt piensijoittaminen on kuitenkin edullisempaa kuin koskaan. Edullista säilytystä Osakkeiden säilytys on seuraavan vuosineljänneksen ajan maksutonta, kun tekee vaikka vain yhden arvopaperikaupan vuosineljänneksen aikana. Näin osakesijoittamisen kynnys nousee ja lisäksi sijoitusten hajauttamisesta tulee kallista. Oikotie sijoitusmarkkinoille – Nordea Investor Passelit välineet osakekauppaan ja markkinoiden seuraamiseen ovat piensijoittajan arjen pelastus. Ohjeet käyttöönottoon löytyvät sivuiltamme nordea.fi/investor. Nordea Investor tarjoaa piensijoittajalle kattavan paketin tietoa eri sijoitusinstrumenteista sekä markkinoiden seuraamista helpottavia työkaluja. Prosentin hintakattoa tämä ei poista, mutta muutamia satoja euroja suurempia kauppoja tehdessä hinnasto muuttuu entistä edullisemmaksi
Sisäänkäynti Länsituulentieltä AINOA-kauppakeskusta vastapäätä. PAL.VKO 2016-50 177535-1611 Sinut on kutsuttu Uudistuvan puutarhakaupungin ensimmäinen koti avaa ovensa perjantaina 18.11.2016 klo 15.30–17.30 Linnunlaulua, ruohon tuoksua – ja kauppakeskuksen palvelut alakerrassa. Kutsumme sinut nyt esittelyhuoneiston avajaisiin puutarhajuhlan hengessä. Espoon Tapiolaan, puistojen keskelle ja puutarhakannen päälle, valmistuu Kirjokannen kuusi asuintaloa. Tutustu osoitteessa tapiolankirjokansi.fi TAITEILIJAN NÄKEMYS TAITEILIJAN NÄKEMYS