Arvopaperi 11/2017 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

M A R R A S K U U 2 1 7 Sijoittamisen erikoislehti marraskuu 2017 13,90 € P Ö R S S I N A A T E L I N E N Sijoita varastoihin, saat osinkovirtaa Markkinoilla on pelottavan tyyntä Cramo kulkee kohti käännettä L&T toivoo sotesta rajua kasvua PÖRSSIN AATELINEN Tomas von Rettig haluaa nostaa Rettig Groupin suursijoittajien kärkikaartiin
Etu 52 % (norm. https://tilaa.tekniikanhistoria.fi/joulu Tilaus päättyy automaattisesti. 52 €) Tilaa lahjaksi tai itsellesi Tekniikan Historia 6 kk 25 € Tekniikan Historia -lehti kertoo keksintöjen kiehtovat, jopa ällistyttävät syntytarinat Suomesta ja maailmalta sekä siitä, miten koneet ja laitteet ovat muokanneet ihmisten elämää.
3 MARRASKUU 2017 Sijoittamisen erikoislehti – 37. vuosikerta – marraskuu 2017 49 FANG-ilmiö Teknotähdet loistavat pörssissä 30 Varastot Säilytystilalle on kysyntää 45 Johtaja Jukka Moisio toi hurjan tuoton 34 Applen arvo lähenee tuhatta miljardia Historian valossa tähtien kunnia on katoavaista
4 MARRASKUU 2017 Sijoittamisen erikoislehti – 37. vuosikerta – marraskuu 2017 6 | Pääkirjoitus Iloitkaamme kasvusta Noteeratut 8 | Mihin katosi kurssiheilunta 10 | Uutiskuukausi Nokia pelästytti sijoittajat 12 | Sijoitin viimeksi Kimmo Matikainen on pelimies 14 | Lounaalla Tine Choi Reportaasit 16 | Suursijoittaja Rettig Group haluaa Pohjolan ykköseksi 24 | Kuukauden osake Sairaaloista lääkettä Lassila&Tikanojalle 30 | Kiinteistösijoittaminen Varastossa vara parempi 36 | Pörssitähdet Pörssitähtien katoava kunnia 39 | Kalle Soikkanen Hyvä veli -verkosto ei arvosta johtajaa 40 | William Tilles USA:n bondien tarjonta kasvaa Sijoitukset 41 | Kotimainen Cramo on halpa 43 | Ulkomainen Ranskalaisjätti löysi kasvun 45 | Johtaja Huhtamäen Jukka Moisio 47 | Rahasto Osinkotuotot perustuvat fundamentteihin 49 | Iso kuva Hurja joukko Taulukot 51 | Kotimainen yleiskatsaus 52 | Kotimaiset tulosennusteet 54 | Pohjoismaiset tulosennusteet 56 | Eurooppalaiset tulosennusteet 58 | Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 60 | Suositelluimmat osakkeet Ilmiöt 63 | Sijoitusmaailman ilmiöt Jätit haistoivat kannabiksessa rahan 65 | Toimitukselta 66 | Kirjat 68 | Pörssiristikko 70 | AP Areena 72 | Samu Kurri Uusvanha vakauspolitiikka 74 | Velvoitetyöllistetty Kaikki tai ei mitään Uutta kasvua. OUTI JÄRVINEN. ”Sote-uudistus tarjoaa Lassila&Tikanojalle mahdollisuuden lisämyyntiin”, sanoo Pekka Ojanpää
kuvallisia lehti-ilmoituksia sekä virtuaaliesittelyjä. Soita meille – palvelemme viikon jokaisena päivänä klo 8–20! p. 010 2327 400, www.myyntiturva.. Käytämme mm. Voit turvallisin mielin liittyä tyytyväisten asiakkaidemme joukkoon. p. Vuokrat urva on tunnetu in vuokrav älittäjä. Me takaamme vuokranmaksun ja turvaamme vuokratulosi. Vuokraamme asuntosi markkinajohtajan ammattitaidolla. *Pääk aupun kiseud un vuokra välittä jät 2017 -tutkim us. Se saa tutkitus ti toimiala n parhaat arvosan at niin luotetta vuudes ta, henkilö kunnan asiantu ntemukses ta, ilmoitte lun näkyvyy destä kuin asiakas palvelu stakin. Haluatko myydä asuntosi kätevästi. Kuningaskuluttajan mukaan Myyntiturvan asiakkaat ovatkin saaneet asunnoistaan parhaat kauppahinnat. p. 010 2327 300, www.vuokraturva.. HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI Tarvitsetko vuokralaisen asuntoosi. 010 2327 300, www.vuokraturva.. Myyntiturva myy asunnot edullisilla kiinteillä välityspalkkioilla ja markkinoi asuntoja erityisen monipuolisesti. Soita meille, niin asiat hoituvat helposti ja nopeasti! Taloustutkimuksen mukaan Vuokraturva saa palvelustaan toimialan parhaat arvosanat
Mediaaniyhtiö kasvoi 4,8 prosenttia. Mediaaniyhtiö paransi liiketulostaan tammi-syyskuussa liki kymmenen prosenttia. Monen mielestä heilunnan puute kertoo markkinoilla vallitsevasta vaarallisesta euforiasta. Pörssiyhtiöiden yhteenlaskettu liikevaihdon kasvu oli tammi-syyskuussa 6,1 prosenttia. Raportoineista sadasta yhtiöstä 55:n liikevoitto on ylittänyt ennusteet. Suurin omistaja on Suomen kulttuurirahasto 11 prosentin osuudella. Facebook, Amazon, Netflix ja Google, eli niin sanotut FANG-yhtiöt (sivu 49) ovat juuri nyt hypen huipulla. 6 MARRASKUU 2017. Liiketulostaan paransi 64 yhtiötä. Odotuksien ylittyminen antaa tukea osakemarkkinoille, joiden arvostus on Helsingissä jonkin verran pitkän ajan keskiarvon yläpuolella. Liikevaihdon kasvu jäi vain puoli prosenttia ennustetusta. Moisio osaa tehdä pahvimukeilla rahaa. Analyytikot ennustivat tällä kertaa poikkeuksellisen hyvin. Petri Koskinen Rettig Group pysyy omistajana tarvittaessa sata vuotta. Huhtamäen omistus on kuitenkin perin sirpaleinen. Huhtamäen kokonaistuotto on Moision vuonna 2008 alkaneella kaudella ollut 672 prosenttia. Pörssin mediaaniyhtiön tuloskasvua on alkuvuonna mitattu pitkästä aikaa melkein kaksinumeroisin prosenttiluvuin. Suomalaisissa pörssiyhtiöissä on tänä vuonna eletty pitkästä aikaa vahvaa nousukautta. PÄÄKIRJOITUS Iloitkaamme kasvusta P örssiyhtiöiden tulosparannukset syntyivät heinä-syyskuussa jälleen kasvun ansiota – eivät säästämällä. Heidän odotuksensa tammi-maaliskuulle jäivät reilusti alle toteutuneen, huhti-kesäkuussa odotukset ampuivat yli, mutta heinä-syyskuussa yhtiöt ylittivät analyytikoiden ennusteet maltillisesti. Balance Consultingin mukaan näistä peräti 68 kasvatti liikevaihtoaan. Toisaalta tätä nousumarkkinaa on kutsuttu myös kaikkien aikojen vihatuimmaksi, koska romahduksen ennustajia on yhä niin paljon. Keskimääräinen tulosparannus oli yhdeksän prosenttia. Markkinoilla on poikkeuksellisen tyyntä (sivu 8). Pääomistajan puuttuminen on usein yhtiölle riski. Yhdeksän kuukauden ajalta kasvuluvut ovat vielä paremmat. von Rettig toteaa, että yhtiö voi pysyä omistajana tarvittaessa vaikkapa sata vuotta. Facebookin kokonaistuotto on ollut listautumisen jälkeen hurjat 777 prosenttia ja Netflixin 1663 prosenttia. Omistamisen mallia näyttää Rettig Group, jonka toimitusjohtaja Tomas von Rettig ilmoittaa haastattelussamme, että Rettig pyrkii suursijoittajien kärkikaartiin Pohjoismaissa. Tätä kirjoittaessa heinä-syyskuun tuloksensa on julkistanut sata yhtiötä. Yhtiöllä ei ole selvää ankkuriomistajaa. Pankkien analyytikotkin pääsivät kolmannella vuosineljänneksellä kartalle. Yhteenlaskettu liikevoitto oli 1,6 prosenttia ennakoitua suurempi. Tuloskausi on Alma Talentin analyytikko Ari Rajalan mukaan mennyt odotuksiin nähden kohtuullisesti. Hyvän kokonaistuoton on tehnyt myös toimitusjohtaja Jukka Moisio Huhtamäessä (sivu 45). Nousua optimistit selittävät mielellään niin sanotulla kultakutri-suhdanteella. Tällaisia omistajia Suomi tarvitsee lisää. Erityisen positiivista on, että kasvu on perustunut kustannussäästöjen sijasta myynnin kasvuun
Fennia Varainhoito Oy RYHDY KIINTEISTÖSIJOITTAJAKSI Erikoissijoitusrahasto Fennica Toimitilat I alkaen 10.000 euroa Lisätietoja: www.fenniavarainhoito.fi Seuraava merkintäpäivä on 29.12.2017
Optioiden perusteella laskettava VIX mittaa sitä, kuinka paljon sijoittajat odottavat S&P 500 -indeksin hintojen vaihtelevan seuraavan 30 päivän aikana. Osakemarkkinoiden odotettua kurssiheiluntaa kuvaava VIX-indeksi laski marraskuussa historiansa alimpaan lukemaan, 9,1 pisteeseen. Myös tuolloin pörssikurssit nousivat jyrkästi, ja kurssiheilunta oli miltei olematonta. Kansantaloudet ja yhtiöiden tulokset kasvavat vakaasti Yhdysvalloissa, Aasiassa ja Euroopassa. S&P 500 -indeksissä noteerattiin viimeksi yli prosentin päiväheilahdus syyskuun alussa, yli kaksi kuukautta sitten. ”Esimerkiksi S&P 500 -indeksissä yhtiöiden ja toimialojen välinen korrelaatio on laskenut huomattavasti enemmän kuin koko indeksin volatiSAMI KAARAKAINEN 8 MARRASKUU 2017. ”Yhdysvalloissa talouskasvu ja inflaatiovauhti ovat pysyneet ällistyttävän vakaina finanssikriisin jälkeen.” Kun reaalitalouden kehitys on aiempaa vakaampaa, myös osakemarkkinoiden tuotot ovat helpommin ennustettavissa. Odotetun heilunnan lisäksi myös toteutunut kurssiheilunta on laantunut. Indeksi kävi viimeksi pitkän ajan keskiarvossaan eli 20 pisteessä yli vuosi sitten. Noteeratut Mihin katosi kurssiheilunta. Indeksit takovat siis ennätyksiä viikko toisensa perään peilityynessä säässä. Teorian mukaan osakemarkkinoiden liikkeet pienenevät, kun yhä suurempi osa markkinoiden kaupankäynnistä tapahtuu indeksirahastojen toimesta. Osakemarkkinat nakuttavat uusia ennätyksiä, ja Wall Streetin pelkokerroin VIX on ennätyksellisen matalalla. Taalerin sijoitusjohtaja Samu Lang ei usko indeksiselitykseen. Alex af Heurlin Volatiliteetti eli kurssiheilunta on kaikonnut markkinoilta. ”Nousukausina kurssiliikkeet jäävät pienemmiksi kuin laskukausina, mutta tämän huomioidenkin heilunta on historiallisen pientä”, Evlin pääekonomisti Valtteri Ahti sanoo. Reaalitalouden lisäksi moni asia on muuttunut myös markkinoilla. Ahti huomauttaa, että reaalitaloudesta saadut tilastot näyttävät vakautuneen myös pidemmällä aikavälillä. Osa markkinakommentaattoreista on syyttänyt indeksisijoittamista markkinoiden vakaasta kehityksestä. Maailmantaloudessa ja pörsseissä tunnelmat ovat nyt katossa. Tilanne muistuttaa edellisen pörssisyklin loppuhetkiä vuonna 2006. Vakaudella on kuitenkin taipumus luoda epävakautta. Näin ollen kurssiheilunnan katoaminen voi olla seurausta reaalitalouden vakaasta vireestä
Markkinat ovat kymmenen viime vuoden aikana oppineet luottamaan keskuspankkeihin. Kun markkinoiden suunta kääntyy, voivat ovet käydä ahtaiksi sekä volatiliteettiettä osakemarkkinoilla. Viime kuukausina pidettiin jopa mahdollisena, että Yellen saisi toisen kauden, mutta niin paljon Trump ei sentään pehmennyt. Kyseessä on yksi USA:n ja koko maailman tärkeimmistä vakansseista. USA:n myönteinen talouskehitys Yellenin kaudella ei ole jäänyt uudelta presidentiltä huomaamatta. Ei siis ole aivan yhdentekevää, kuka hoitaa Yhdysvaltain keskuspankin pääjohtajan tehtäviä. Powellia pidetään yleisesti pätevänä ja ammattitaitoisena sekä maltillisena ja ennustettavana, mikä on markkinoille ja USA:n taloudelle tärkeää. Kun volatiliteetti nousee, kasvavat heiluntaa shortanneiden tappiot nopeasti. IMF:n mukaan riskit kasvavat, kun sijoittajat kasaavat varojaan monimutkaisiin kurssiheiluntaa hyödyntäviin tuotteisiin. Muun muassa kansainvälinen valuuttarahasto IMF on huolissaan volatiliteettituotteiden kasvavasta suosiosta. Yksi suosituimmista volatiliteettikaupoista on myydä lyhyeksi oletettua kurssiheiluntaa, eli käytännössä lyödä vetoa markkinoiden vakauden puolesta. ”Tilanne muistuttaa edellisen pörssisyklin loppuhetkiä vuonna 2006.” Keskuspankki Powellin uskotaan pitävän Fedin kurssin ennallaan Yhdysvaltain vaikutusvaltainen keskuspankki Federal Reserve saa ensi helmikuussa uuden pääjohtajan, kun presidentti Donald Trumpin nimittämä Jerome ”Jay” Powell , 64, aloittaa nelivuotisen toimikautensa. Erilaisten volatiliteettiin perustuvien tuotteiden suosio on kasvanut huomattavasti viime vuosien aikana. Trump haukkui ankarasti Yelleniä ja tämän maltillista rahapolitiikkaa vaalikampanjansa aikana, mutta presidentiksi päästyään Trumpin äänensävy on muuttunut. Fed voi ohjauskorkonsa avulla kiihdyttää tai jarruttaa talouskasvua, ja se voi pumpata tarpeen tulleen rahaa talouteen. Volatiliteetti palaa markkinoille useimmiten osakekurssien kääntyessä laskuun. Myös tästä voidaan syyttää keskuspankkeja. Powellin odotetaan pysyvän Yellenin viitoittamalla tiellä: fed funds -ohjauskoron verkkainen hivuttaminen kohti ”normaaleja” lukemia jatkunee, kuten myös hiljattain käynnistynyt taseen keventäminen. Tähän ei pysty Valkoinen talo eikä kongressi. Nimitys edellyttää vielä senaatin hyväksyntää. Powell on istunut Fedin johtokunnassa vuodesta 2012 lähtien, ja hän on tukenut nykyisen pääjohtajan Janet Yellenin linjaa. Kurssipomput jäävät pieniksi, koska sijoittajat odottavat keskuspankkien tulevan apuun pahan paikan tullen. Se vaikeuttaa volatiliteettisijoittajien riskinhallintaa, sillä instituutioisijoittajlla on tyypillisesti merkittävä määrä osakesijoituksia. Jeremy Powell saa hoitaakseen yhden maailman tärkeimmistä tehtävistä, kun hän aloittaa helmikuussa Federal Reserven pääjohtajana. Fed, EKP ja Japanin keskuspankki ovat painaneet elvytyksellään kaikkien omaisuusluokkien tuotto-odotukset mataliksi. Vakuuttaja saa paljon pieniä tuottoja ja kärsii ajoittain harvinaisen suuren tappion”, Valtteri Ahti sanoo. Toisin sanoen yksittäisten osakkeiden hinnat liikkuvat yhä enemmän eri suuntiin”, Lang sanoo. Paul Öhrnberg Vaikutusvaltaa. Varsinkin instituutiosijoittajat etsivät korkosijoituksilleen korvaavia sijoituskohteita. Useat Trumpin henkilövalinnat ovat nostaneet kylmiä väreitä, mutta Jay Powellin nimityksen jälkeen kuultiin helpotuksen huokauksia. Se on tuottoisaa kauppaa niin kauan kun markkinat pysyvät vakaina. ”Volatiliteetin myynti muistuttaa vakuutusten myyntiä. MICHAEL REYNOLDS ”Nimityksen jälkeen kuultiin helpotuksen huokauksia.” 9 MARRASKUU 2017. liteetti on laskenut. Sääntelyn suhteen Powell saattaa kuitenkin ottaa hieman edeltäjäänsä löysemmän linjan
Nokia arvioi kohdemarkkinansa supistuvan ensi vuonna 2–5 prosenttia, mikä oli odotuksiin nähden selvä pettymys. Patenteille kiitos. Suomalaiset piensijoittajat ryntäsivät tuttuun tapaan ostolaidalle. Markkinoille tulosraportin sisältö oli järkytys. Osake romahti yli 17 prosenttia, mikä oli pahin kertarysäys yli viiteen vuoteen. 2 6.1 0. Noteeratut UUTISKUUKAUSI Nokia pelästytti sijoittajat Verkkoyhtiö Nokian heinä-syyskuun tulos ylitti analyytikoiden odotukset, mutta väärällä tavalla. Nokian toimitusjohtaja Rajeev Suri kiitteli Nokian patenttilisensointiliiketoiminnan tuottoja, jotka ovat kaksinkertaisuneet vuodesta 2014. Määrä vastaa lähes viidennestä Nordean henkilöstöstä. NORDEALTA SYKSYN YT-POMMI Pääkonttorinsa Suomeen siirtävä Nordea vähentää tulevina vuosina vähintään 6 000 työpaikkaa, joista 2 000 olisi konsultteja. Huolenaiheeksi nousi myös Nokian kassa, joka hupeni kolmessa kuukaudessa yli miljardilla eurolla. Pankki perustelee vähennyksiä massiivisilla it-investoinneillaan, jotka vähentävät ihmistyön tarvetta. Mirko Hurmerinta 10 MARRASKUU 2017. Yhtiön toimitusjohtaja Rajeev Suri lupasi ottaa kassatilanteen erityistarkkailuun. Tulos kertyi patenteista, kun taas yhtiön pääbisnes eli verkkoliiketoiminta sakkasi. Vaisu kehitys vain jatkuu
Suomalaisista kovapalkkaisin oli Sammon Kari Stadigh 5,4 miljoonan euron ansiotuloillaan. 27.11. 8.1 1. 23.11. Suunnitellun tehtaan vuosituotantokapasiteetti olisi kaksi miljoonaa tonnia markkinaeukalyptussellua. Kroatialaisen nimi komeilee tutkivien journalistien käsiinsä saamissa, niin sanotuissa paratiisipapereissa. Katzman on tulosjulkistuksen jälkeen ostanut yhtiönsä Gazit Globen kautta Cityconin osakkeita yli yhdeksällä miljoonalla eurolla. Danko Koncarin lähtölaskenta käynnissä Kaivosyhtiö Afarakin pääomistaja Danko Koncar on tukalassa asemassa. Hintaa investoinnille kertyisi arviolta kaksi miljardia. TOIMITUSJOHTAJILLA LIHAVA VUOSI Viime vuoden verotiedot muistuttivat, että pörssiyhtiöiden toimitusjohtajat ovat Suomen palkkaeliittiä. Pörssin kovapalkkaisin oli Nokian Rajeev Suri liki kymmenellä miljoonalla eurolla. Aiemmin kyseiset sijoittajat ovat vaatineet Koncaria tekemään Afarakista pakollisen ostotarjouksen 2,50 euron hintaan per osake. Toimitusjohtaja Pekka Perä perustelee aivoriihen tuloksena syntynyttä nimeä yhtiön uusilla liiketoimilla, jotka eivät enää liity vanhaan kaivosliiketoimintaan. Marraskuun alussa yhtiö osti avoimelle kirjeelleen koko sivun mainospaikan muun muassa Helsingin Sanomista ja Aamulehdestä. Talvivaaralle ja Cleantech Investille uudet nimet Kaivosliiketoimintansa valtion haltuun menettänyt Talvivaara aikoo vaihtaa nimensä Ahtiumiksi. Poliisi epäilee Koncaria useista sisäpiirikaupoista, ja nyt Afarakista yhteensä 11 prosenttia omistavat sijoittajat vaativat ylimääräisen yhtiökokouksen järjestämistä ja hallituksen pikaista erottamista. 7.1 1. First Northissa listattu sijoitusyhtiö Cleantech Invest puolestaan tunnetaan jatkossa nimellä Loudspring. UPM SUUNNITTELEE MILJARDI-INVESTOINTIA Metsäyhtiö UPM solmi Uruguayn hallituksen kanssa investointisopimuksen, jonka on tarkoitus luoda paikalliset edellytykset uuden sellutehtaan rakentamiselle. Seuraavaksi eniten tienasivat Koneen Henrik Ehrnrooth ja UPM:n Jussi Pesonen. 1.1 1. Yhtiö kertonee lisää myös Orava-suunnitelmistaan. Yhtiö ei halua enää painottaa cleantech-termiä, sillä sen mukaan kaikkien uusien teknologioiden on lähtökohtaisesti oltava puhtaita. 11 MARRASKUU 2017. Toimitusjohtaja Klaus Schäferin toiminta on jo suututtanut nykyisen pääomistaja E.ONin hallituksen puheenjohtajan Karl-Ludwig Kleyn. 9.11. Niistä käy ilmi, että Koncarilla on todellisuudessa selvä määräysvalta yhtiössä. CITYCONIN PÄÄOMISTAJA OSTOKSILLA Kiinteistösijiotusyhtiö Cityconin pääomistajalla Chaim Katzmanilla riittää uskoa, vaikka verkkokauppa haukkaa yhä suuremman palan kivijalkakauppojen bisneksestä. UNIPER JATKAA LOKAKAMPANJAANSA Fortumin havittelema saksalaisyhtiö Uniper ei malta lopettaa tulevan pääomistajansa tölvimistä. Myös toimitusjohtaja Marcel Kokkeel ja hallituksen jäsen Arnold de Haan ovat ostaneet lisää. Peliyhtiö Rovio raportoi osavuosituloksestaan ensimmäistä kertaa pörssiyhtiönä. Lopullista päätöstä investoinnista odotetaan vuoden 2019 aikana. TULEVAT TÄRPIT 7.11. Investors House kertoo keskipitkän aikavälin tavoitteistaan. 1.1 1
Jäin pois UB:lta meklarin töistä kesällä, kun täytin 50 vuotta. Noteeratut SIJOITIN VIIMEKSI Kimmo Matikainen on pelimies Työsuhteen rajoituksista vapautunut meklari seuraa markkinoita jatkuvasti ja käy paljon kauppaa. Peter Seligson sanoi minulle, että peluri ei rikastu, mutta katsotaan, miten käy.” PETTERI PAALASMAA Kimmo Matikainen, 50 Tähän on tultu. Mitä mielessä. Osallistuin KOP:n juhla-antiin pankin myöntämällä lainalla ja kotiutettuani pienen voiton sijoitin kaiken suhdanteen huipulla Outokumpuun. Pelaan pokeria, liikun koirien kanssa esimerkiksi Uutelassa, käyn e x-kollegoiden kanssa välillä oluella. Tärkeintä elämässä. Siinä paloivat omat ja muiden rahat.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Terveys, perhe, ystävät. Matka turkulaisesta pikkupojasta vuosaarelaiseksi perheenisäksi on ollut mielenkiintoinen ja tarjonnut paljon niin työelämässä kuin perheen parissa. Nyt hoidan vain omaa salkkua ja mietin mitä seuraavaksi teen. ”Olin ennen 1990-luvun lamaa kesätöissä KOP:ssa ja seurasin kiinnostuneena osakemarkkinoita. Mikael Sjöström Miten sijoittaminen alkoi. Vapaalla. ”Työskentelin välitysliikkeissä 20 vuotta ja olin yleensä sidottu kuukauden tai kolmen kuukauden kaupankäyntisääntöihin. 12 MARRASKUU 2017. Seuraavaksi pitäisi junailla pokeri turnausmatka ystävien kanssa Tallinnaan. Nyt vapaalla olen usein liiankin aktiivinen
Osinkoaatelia.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. En uskonut, että yhtiön tuloskasvu ja varsinkin markkinoiden hinnoittelu nostaisi kurssia näin paljon.” RYMINÄLLÄ ALAS Syksyn pimeys ulottui myös mallisalk kuumme. Kiinteistöt ovat omassa käytössä.” Missä päin sijoituksesi ovat. Uskon yhtiön johtoon ja yritysjärjestelytkin ovat mahdollisia. 13 MARRASKUU 2017. ”Lähemmäs 24/7. Nousutrendissä pyrin kasvattamaan osakepainoa ja alamäessä pienentämään sitä.” Kenen kanssa puhut sijoittamisesta. Suuri käteispaino sekä Revenion kurssinousu maltillistivat onneksi pudotusta. Uudet tilaukset kasvattavat liikevaihtoa ja jos tulos kehittyy pankin ennustamalla tavalla, p/e on ensi vuoden ennusteella poskettoman matala 4,4. Emme tee salkkuumme muutoksia vaan odottelemme edelleen parempia ostopaikkoja. Sen kaikki osat ovat vahvassa tuloskunnossa. Myös heinäsyyskuun tulos oli vahva, mutta samalla sijoittajien odotukset nousivat auttamatta liian koviksi. NESTE Neste on viime vuosina parantanut kuin sika juoksuaan. ”Myin kesällä ison Finnair-position reiluun kuuteen euroon ja olin tyytyväinen vuoden suurimpaan euromääräiseen voittoon. ”Juuri nyt osakkeissa on valtaosa, vähän velaksikin. Nesteen p/e, ev/ebitda ja p/bluvut ovat ennätyskorkealla, vaikka Yhdysvalloissa biopolttoaineiden verotuet ovat katkolla. Kokemus on opettanut velkavivun vaarat ja pörssin arvaamattomuuden.” Mitä sääntöjä noudatat sijoittaessasi. Toimituksen salkku Tuotto, % Arvo 9.11.2017 Revenio 166,8 53 369 Nordea 24,3 36 632 Caverion -5,4 26 006 Nokia -16,3 24 482 Käteinen 0,0 53 027 Yhteensä 93,5 193 516 OMXH Cap -tuottoindeksi 55,7 Osakkeiden ostopäivät: Revenio 16.5.2014 Nordea 12.12.2014 ja 22.9.2016 Nokia 4.4.2016 Caverion 9.3.2017 Honkarakenne on käänneyhtiö HONKARAKENNE Hirsitalovalmistaja on pörssin halvin osake, jos FIMin analyysiin on luottaminen. ”Olen ollut finanssialalla 1980-luvulta alkaen, nähnyt huikeita nousuja ja karuja laskuja. CITYCON Kauppakeskusyhtiö Cityconin osakekurssi on ostohinnoissa, minkä näkee jo sisäpiirin käytöksestä. ”Vanhojen kollegoiden kanssa tulee keskusteltua ja paljon myös Twitterissä. Salkun arvo laski edelliskuusta neljä prosenttia, kun Nokian kurssi rysähti tulospäivänä yli 17 prosenttia. ”Tällä hetkellä kaikki on Suomessa.” Miten seuraat markkinoita. ”Tuloskauden vahvimpiin yllättäjiin.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi. Myös Nordea ja Caverion tulivat alas. ”Wärtsilään, Sampoon ja Nokiaan.” Mitkä ovat suosikkiyhtiösi Helsingissä. Riskiä sietävälle. Citycon tarjoaa vakaata, reilun kuuden prosentin osinkotuottoa nykykurssilla laskettuna. ”Minulla on kai herkkä rahanenä, vaikka en FIMiläinen olekaan.” Entä suurin virheesi. Jos kasvu valuu ennus tetusti alariville, osakkeessa on nousuvaraa rutkasti. Viime vuosina osake ei ole enää noussut markkinoiden vauhtia. Arvopaperin toimituksen aktiivinen 100 000 euron mallisalkku koostuu osakkeista, joissa toimitus näkee selvää nousupotentiaalia vuoden aika jänteellä. ”Ostan usein hyvien uutisten nostaessa kurssia ja myyn laskuun erityisesti, jos tilanteeseen liittyy yhtiökohtaisia huonoja uutisia. Käytän Infrontin terminaalia, Twitteriä, Bloombergia ja muita tietolähteitä aktiivisesti.” Miten työhistoriasi vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. Wärtsilä on menestynyt hyvin vahvan tuotekehityksensä ansiosta ja hyötyy energiamarkkinoiden muutoksesta kohti ympäristön kannalta kestäviä ratkaisuja.” ”Sampo. Pyrin käymään sijoittajatapahtumissa.” Mihin sijoitit viimeksi. Muun muassa hallituksen puheenjohtaja Chaim Katzman on ostellut viime viikko jen aikana reippaasti lisää Cityconia. Voimalapuoli kasvaa hyvää vauhtia ja laivamoottoritkin elpyvät. Pörssipuntari ARVOPAPERIN MALLISALKKU Miten sijoituksesi jakautuvat. ”Wärtsilä
Yllättävää on se, kuinka kauan talouskasvun kunnollinen käynnistyminen on kestänyt keskuspankkien poikkeustoimista huolimatta. Hän siirtyi tehtävään Nordeasta. ANTTI MANNERMAA 14 MARRASKUU 2017. Eläkesäästäminen. Maailmantalous on päässyt vaiheeseen, jossa kasvu ruokkii itseään. Kiinnostavimat sektorit ovat finanssiala ja terveydenhuolto. Toivon kuitenkin, että voin jäädä eläkkeelle aikaisemmin, mutta tiedän, että joudun maksamaan siitä itse. Nordean päätös siirtää pääkonttori Helsinkiin oli järkevä päätös etenkin pankkiunionin ja yhtenäisen sääntelyn takia. Nyt sektori on alihinnoiteltu. Uskon kuitenkin, että Kim Jong Un on rationaalinen toimija talousteorian tarkoittamassa mielessä. Uutta tilaisuutta ei ehkä tule. Voisin itse eläköityä varmaankin noin 69-vuotiaana, jos en säästäisi itse eläkettä varten. Noteeratut LOUNAALLA Tine Choi Tine Choi siirtyi Nordeasta Danske Bankin päästrategiksi. En usko, että päätös oli edes vaikea. Mitä ajattelet Nordean muutosta Suomeen. Maija Vehviläinen Menu Ravintola Lasipalatsi, Helsinki Alkuruoka Sienikaalipiirakkaa ja salaattia Pääruoka Paahdettua kanaa ja hunajajuureksia Jälkiruoka Ahvenanmaan pannukakkua ja kuningatarhilloa Tine Choi, 44, aloitti Danske Bankin päästrategina vuoden 2016 lopussa. Pohjoismaissa eläkesäästämisen osuus on huolestuttavan pieni. Korkotason nousu ja kasvava luotonanto hyödyttävät pankkeja. Osakemarkkinat. Nuorena mielessä on paljon muita asioita kuin eläke, mutta ihmisten pitäisi olla tietoisia siitä, että moni elää entistä vanhemmaksi ja pohtia, millaisen elämän haluaa iäkkäämpänä. Niin kauan, kun keskuspankit kertovat mitä ja miten aikovat tehdä, sijoittajat pysyvät rauhallisina. Lääkeyhtiöiden tuotekehitysputket ovat vahvat, mikä yleensä nostaa arvostuksia. Nordean ei olisi ollut järkeä muuttaa Tanskaan. Viestintä. Oikea aika. Globaalin talouden elpyminen on nyt finanssikriisin jälkeisen ajan vahvinta. Tällä hetkellä suurin geopoliittinen riski. Mitä enemmän hän saa meidät huolestumaan, sitä enemmän hän hyötyy siitä, jos hän lopulta suostuu diplomaattiseen ratkaisuun. Fed ja pääjohtaja Janet Yellen ovat olleet hyvin taitavia kommunikoimaan aikeistaan. Kasvun kierre. Sen sijaan päätös lähteä Ruotsista saattoi olla vaikea, sillä Nordealla on Ruotsissa erityinen rooli. Viime vuosi oli vaikea, eivätkä sijoittajat ole vielä palanneet. Keskuspankkien on käytettävä tilaisuus hyväkseen ja normalisoitava rahapolitiikkaansa. Pohjois-Korea
Mikko Laitila Kuvat Pekka Karhunen YKKÖSEKSI. P OHJOLAN Tomas von Rettig haluaa nostaa Rettig Groupin Pohjoismaiden johtavaksi sijoitusyhtiöksi
Tomas von Rettigin vanhemmat muuttivat suvun vanhasta kotikaupungista Turusta Espooseen jo 1970-luvulla. ”Kun haemme rahoitusta markkinoilta, kilpailemme sijoittajien rahoista pörssiyhtiöiden kanssa. Monelle etäiseksi jääneet Rettigit tekivät paluun Helsingin pörssin parrasvaloihin noustuaan merkittäväksi Terveystalon omistajaksi osakeannissa. Sijoitusyhtiönä Rettig on asettanut riman korkealle. Emme sijoita muutaman vuoden syklillä kuten pääomasijoittaja”, von Rettig linjaa. Koska emme olleet ennestään kertoneet itsestämme mitään julkisuuteen, ei meistä myöskään tiedetty mitään. Emme hae julkisuutta julkisuuden vuoksi”, von Rettig sanoo. Viime vuosien aikana asetelma on muuttunut. Nyt olemme jo aika hyvin kaikissa tilanteissa mukana.” Von Rettigin mukaan sekin on tärkeää, että markkinoilla tiedetään, minkälainen sijoittaja Rettig on. Jokaisessa sijoituksessamme lähtökohtana on arvonluonti. ”Viiden viime vuoden aikana olemme muuntuneet yhä selvemmin monialayhtiöstä dynaamiseksi sijoitusyhtiöksi. ”Perhe on historiallisesti pitänyt hyvin matalaa profiilia. Kohdeyritysten liiketoiminta voi ja sen pitääkin olla kansainvälistä, mutta pääkonttorin tulee olla Suomessa tai Ruotsissa. Pääkonttori siirtyi Helsinkiin yli 30 vuotta sitten. Yhtiön sijoitusfilosofian johtoajatuksina on kasvattaa omistaja-arvoa, hajauttaa riskiä ja pitää tase vahvana. Rettig oli aikoinaan tupakkabrändi, mutta markkinointimielessä nimen ei ole tarvinnut olla julkisuudessa vuosikymmeniin. ”Olemme aika kriittinen sijoittaja. ”Varmasti jäimme. Pidättyväisestä perinteestä kertoo vuosikertomuksessa näkyvä maininta vaatimattomuudesta yhtenä yrityksen perusarvoista. Suursijoittaja un annin järjestäjä hakee sopivia suursijoittajia, me haluamme olla ensimmäisten joukossa”, sanoo Tomas von Rettig painokkaasti. Puhelin ei soinut, eikä sitä voi jäädä odottamaan. Haluamme sijoittaa hyvin laadukkaisiin yrityksiin. ”Haluamme olla johtava pohjoismainen sijoitusyhtiö. Avoimemmasta julkisuuskuvasta huolimatta Rettigien profiili pysyy matalana. Tupakasta yhtiö luopui vuonna 1995. Sulkeutuneisuudesta ennätti tulla rasite. Enää ei saa toistua kysymys, että vieläkö olette tupakkateollisuudessa ja vieläkö pääkonttori on Turussa”, von Rettig sanoo. V Von Rettigien julkisuusstrategia menee toimitusjohtaja Tomas von Rettigin johdolla uusiksi. Tulosraportointia piti avata selvästi aiempaa enemmän.” ”Avoimempi julkisuuskuva on myös nykypäivää. ”Sen huomasi jo tavatessamme muiden yritysten johtoa ja liike-elämän edustajia. Hyvä sijoitus saa olla Rettigin salkussa sata vuotta. Täysin piilossa pysyminen ei enää toimi”, hän jatkaa. Ei tarvitse mennä Tukholmaa kauemmas, kun kilpailu on jo kovaa.” TOMAS VON RETTIG 37 Koulutus BBA, CEFA Rettig Groupin palveluksessa vuodesta 2008, toimitusjohtaja vuodesta 2015 Perhe Vaimo ja kaksi lasta Vapaalla Crossfit ja kuntosali ” K ”Haluamme olla johtava pohjoismainen sijoitusyhtiö.” 18 MARRASKUU 2017. Jäittekö joistakin tilaisuuksista paitsi. Alkusyy profiilin nostoon ovat joukkolainat. Ensimmäisen Rettig Group laski liikkeelle seitsemän vuotta sitten, nyt kaikkiaan kolmesta lainasta markkinoilla on edelleen yksi. Voimme ostaa yhtiön kokonaan tai osan siitä, kuten teimme eQ:n ja Terveystalon kohdalla”, von Rettig linjaa. ”Tämä on yksi minun missioistani”, hän sanoo. Se ratkaisee, onko yritys hyvä ja sellaisella toimialalla, että voimme olla siinä mukana 15 vuotta. Von Rettigit ovat vauras, mutta hyvin matalaa profiilia pitänyt omistajasuku. Pääomasijoittajan kaltaista lyhyttä aikahorisonttia sillä ei ole lainkaan. Yksikään markkinatoimija ei enää saa olla tietämätön siitä, mikä Rettig Group on
1907-1994 Partek Nimensä Partekiksi muuttaneesta yhtiöstä tuli monialayhtiö, joka valmisti kalkkia, kuormankäsittelylaitteita, kuljetusjärjestelmiä, metsäja maatalouskoneita. 1970Purmo / Rettig ICC Euroopan johtava lämpöpattereiden ja sisäilman säätöjärjestelmien valmistaja. Suuri muutos Rettigissä tapahtui viime vuonna, kun Rettig myi liki 120 vuotta yhtiöön kuuluneen laivanvarustamo Boren. Suursijoittaja Miksi valitsitte pörssistä juuri eQ:n ja Terveystalon. Valinnat heijastelevat hyvin vuosikymmenten päähän katsovan perheyhtiön lähestymistapaa sijoittamiseen. Bore Fredric von Rettig oli perustamassa laivanvarustamo Borea, joka kasvoi vuosikymmenten saatossa yhdeksi Suomen johtavista henkilöja linjaliikenneyhtiöistä. Olemme tehneet eQ:n Janne Larman kanssa yhteistyötä jo vuosien ajan ja siksi päätös sijoittaa eQ:hun oli helppo.” ”Pörssiyhtiöön sijoittaminen ei toisaalta ole meille itsessään draiveri. Rettig luopui tupakkaliiketoiminnastaan vuonna 1995 ja myi sen R.J. Laivanvarustajana Rettig toimi Boren kautta 120 vuotta. Rettig Groupin hallituksen puheenjohtaja Cyril von Rettig kuvaa vuosikertomuksessa Boren myyntiä tärkeäksi päätökseksi. Sinebrychoff rakensi Rettigien aikana Koffin suurpanimon Keravalle. 20 MARRASKUU 2017. Isäni aloitti uransa Boressa ja teki siellä vuosia töitä operatiivisessa johdossa ennen siirtymistään konsernin hallitukseen.” 170 VUODEN MUODONMUUTOS 1845-1995 1897-2016 Rettig tupakka Von Rettigit saapuivat Turkuun tupakkatehtailijoiksi ja yhtiöstä tuli merkittävä alallaan. Jos Terveystalo ei olisi mennyt pörssiin ja meillä olisi ollut mahdollisuus sijoittaa yhtiöön, sekin olisi sopinut oikein hyvin.” Konsernin salkku jakaantuu kahteen osaan. Toki Rettig on ollut tuttu nimi suomalaisesta elinkeinoelämästä jo vuosikymmenten – jopa vuosisatojen – ajan. Rettig oli Partekin luoja ja Silja Linen sekä Sinebrychoffin suuromistaja. Päätös oli myös raskas. Reynolds Tobacco Internationalille. Tomaksen isoisä Gilbert von Rettig oli 1980-luvulla vuosien ajan Suomen rikkain henkilö. Vuonna 1993 Koff avasi uuden panimon Keravalle ja ajoi alas tuotannon Tampereella ja Helsingissä. ”Haluamme omistaa ja kehittää omalla toimialallaan parhaiksi katsomiamme yrityksiä. ”Totta kai se oli vaikea päätös. Suku aateloitiin 1800-luvun loppupuolella. Tomas Rettigin isä Cyril von Rettig on hallituksen puheenjohtaja ja ollut mukana kaikissa isoissa siirroissa 1970-luvulta saakka. Rettig ICC, Nordkalk, Alandia, eQ ja Terveystalo ovat Rettigin ydinsijoituksia ilman sijoituksen aikarajaa. Sillä ei ole merkitystä, omistammeko yrityksestä 10 vai 100 prosenttia.” Sijoitusyhtiö Anchorissa on laaja kirjo sijoituksia, kuten listattuja osakkeita, bondeja ja pääomasijoituksia. 1984-2000 Sinebrychoff Rettig osti 90 prosentin osuuden Skandinavian vanhimmasta panimosta. Koneen ostettua Partekin vuonna 2001 yhtiö pilkottiin ja myytiin. Tomas von Rettig on vielä nuori, mutta hän katsoo Suomen taloutta ja yhtiön tilannetta sukuyhtiöön vuosikymmenten saatossa kerrostuneen osaamisen tukemana. Liiketoiminta myytiin vähitellen Carlsbergille vuosien 1998 ja 2000 välillä. Saksasta Tanskan kautta Ruotsiin ja Suomeen tullut teollisuussuku aloitti tupakanvalmistajana, kun Pehr Cerelius Rettig perusti tupakkatehtaan Turkuun vuonna 1845. Yhtiö on ollut merkittävä pörssiomistaja jo vuosikymmeniä sitten. ”Tämän lisäksi olemme aktiivisia omistajia ja toteutamme tätä hallitustyöskentelyn kautta. Anchorin kaksi suurinta osakesijoitusta ovat Berkshire Hathaway ja Investor, Warren Buffettin ja Ruotsin mahtisuku Wallenbergien sijoitusyhtiöt
2017Terveystalo Pörssiin palanneen yhtiön anti ylimerkittiin, Rettig hyppäsi mukaan nousevaan megatrendiin ja osti reilut 10 prosenttia yhtiöstä. Von Rettig uskoo, että uskallus uudistua on yksi syy siihen, että Rettig Group on olemassa vielä yli 200 vuotta perustamisensa jälkeen. Tämä on toimintamme lähtökohta”, Tomas von Rettig linjaa. Mehutuotanto meni Eckes-Graninille ja alkoholibisnes Ruotsiin. ”Johto ja hallitus ratkaisevat. Ei meidän ole tarvetta istua siellä.” Von Rettig korostaa toistuvasti ihmisten merkitystä. Rettig nousi Nordkalkin ainoaksi omistajaksi vuonna 2010. 2016eQ Rettig osti verottomaan osinkoon oikeuttavan yli 10 prosentin siivun varainhoitajasta, jonka tytäryhtiö Advium Corporate Finance on auttanut Rettigiä monissa viime vuosien järjestelyissä. ”Rettig on ollut 1970-luvulta saakka monialayhtiö ja myös sijoitusyhtiö. 2015Alandia Merivakuutuksiin erikoistunut vakuutusyhtiö. Hallitus osaa tehtävänsä. Työntekijöiden valinta on yksi 1992-2000 Marli Rettig osti juomavalmistajan Huhtamäeltä. ”Käymme jatkuvasti keskustelua siitä, olemmeko me paras omistaja kehittämään yhtiötä eteenpäin vai olisiko joku toinen parempi. Rettigistä tuli osakas osakassuhteensa kautta kun Alandia muuttui keskinäisestä yhtiöstä osakeyhtiöksi. Rettig kasvatti Marlia ostamalla kylkeen Chymos Juomat ja jakoi yhtiön kahtia. Seuraavaksi mietitään hallitusta. Minkälainen hallitus sopii juuri tälle yhtiölle, minkä tyyppistä osaamista siellä tarvitaan.” On selvää, että talon sisältä ei löydy parasta osaamista kaikille toimialoille. Boren osalta paremmaksi omistajaksi osoittautui hollantilainen Spliethoff, jolle yhtiö siirtyi. Nyt olisi hankalaa olla edelleen mukana esimerkiksi tupakkateollisuudessa.” Yksi syy von Rettigien menestykseen on se, että hajauttaminen alkoi varhain. ”Suvun perinteenä oli, että perheen vanhin poika perii kaiken ja ottaa myös vastuun liiketoiminnan jatkamisesta.” 21 MARRASKUU 2017. ”Esimerkiksi eQ:n johto on yksi maan parhaita omalla toimialallaan. ”Koko ajan olemme rekrytoimassa ihmistä johonkin tehtävään. 2003Nordkalk Kalkkikivipohjaisia tuotteita teollisuudelle, maataloudelle ja ympäristönhoidolle. Yrityskehittämistä olemme tehneet jo vuosikymmeniä.” Esimerkki tästä on Purmo, pieni pietarsaarelainen lämpöpattereiden valmistaja, jonka Rettig osti vuonna 1970. Purmosta on kasvanut vajaassa 50 vuodessa Rettigin suurin liiketoiminta, tänä vuonna 700 miljoonan liikevaihtoa tekevä ja yli 3000 ihmistä työllistävä Rettig ICC, joka on nyt maailman johtava teräspaneelipattereiden ja lämpöjärjestelmien valmistaja. ”Kaikissa sijoituskohteissa on tärkeä pitää huolta siitä, että yrityksessä on hyvä operatiivinen johto. Meillä on oltava hyviä ihmisiä töissä.” Von Rettigin omasta ajankäytöstä valtaosa menee hr-asioihin. Näen hyvin suurena riskinä sen, että toimisimme tunnepohjalta. ”Emme ole jääneet tunnesyistä kiinni vanhaan struktuuriin vain siksi, että se tuntuu hyvältä. Sama pätee konserniin. Nordkalk syntyi Partekin kalkkiliiketoiminnasta
Olin 18-vuotias ja jouduin hoitamaan asiani itsenäisesti. Miksi lopetit niin nuorena. Siinä piti kasvaa aikuiseksi aika nopeasti.” Von Rettig pääsi mestarioppiin, saksalainen opettaja Ludger Beerbaum on esteratsastuksen suuria nimiä. Perinnönjaossa kiinteistöbisnes, siirRettig Capital Ltd Cyril von Rettig perheineen 61 % Tom von Rettig perheineen 39% Rettig ICC Omistus 100% Liikevaihto 645 meur Ebita 77 meur Nordkalk Omistus 100 % Liikevaihto 298 meur Ebita 52 meur Alandia Omistus 25 % nettotulos 15 meur NAV 163 meur Anchor Omistus 100 % NAV 57 meur Terveystalo Omistus 10 % SUKUKONSERNI eQ Omistus 10 % Rettig Group Ltd Liikevaihto 944 meur Liiketoiminnan kassavirta 107 meur Sijoitustuotot 6 meur ”Ruotsalaiset suuromistajat muuttivat takaisin Ruotsiin ja toivat myös pääomat takaisin.” 22 MARRASKUU 2017. Jo vuonna 2010 hänen vastuulleen tuli konsernin kehitys ja myöhemmin myös rahoitus. Tomas von Rettigin omasta sitoutumisesta kertoo hänen roolinsa suhteessa konsernin tärkeimpiin toimialoihin. Tämä tulee elämään ajan myötä, Rettig Group ei ole staattinen konglomeraatti. ”Olen henkilökohtaisesti Rettig ICC:n ja Nordkalkin hallitusten puheenjohtaja. Suursijoittaja omistajajohtajan tärkeimpiä tehtäviä.” Tässä on lisäsyy Tomas von Rettigin ajamalle profiilin nostolle. Nuori suomalainen oli maajoukkuetason esteratsastaja ja kävi useita maailmancup -kisoja, kunnes lopetti vain 25-vuotiaana. Tunnen toimialan aika hyvin.” Ennen perheyhtiöön siirtymistään Tomas von Rettig oli rupeaman SEB:n palveluksessa. Vuonna 2015 hän siirtyi Rettig Groupin hallitukseen ja Rettig Capitalin varatoimitusjohtajaksi, vastuualueeksi strategiset sijoitukset. Pienten lasten isä aloittaa kuntosalilla kuudelta aamulla, seitsemältä hän aloittaa valmistautumisen työpäivään. ”Ja minulle itse kilpaileminen oli se juttu. ”En tiedä, miltä kokonaisuus näyttää viiden vuoden kuluttua. Samana päivänä, kun sain ylioppilaspaperit, hyppäsin lauttaan ja muutin Saksaan. Huippu-urheilussa on annettava kaikkensa tai homman voi saman tien lopettaa. Koullias) on seurapiiritoimittajille tuttu nimi. Yksityiselämänsä von Rettig pitää pois julkisuudesta, mutta täysin se ei ole onnistunut. Oli kuitenkin aina selvää, että jossain vaiheessa olisi siirryttävä oikeisiin töihin.” Koulun penkillä istuminen ei koskaan antanut von Rettigille kylliksi haastetta, hän aloitti työnteon opiskelun ohessa. Cyril von Rettigin sukuhaara omistaa 61 prosenttia, ja hänen veljensä Tomin 39 prosenttia. Kunnianhimoisesti tulevaan katsovan sijoitusyhtiön on kyettävä houkuttelemaan parhaita työntekijöitä. Edustan itse yhdeksättä sukupolvea omistajia tässä yrityksessä. ”Ratsastin täyspainoisesti melkein kymmenen vuotta. Perheyhtiössä hän aloitti salkunhoitajana Asset Management -yhtiössä vuonna 2008. ”Suoraan sanottuna laji menetti merkityksensä. Ei niinkään ratsastaminen.” Nyt von Rettigin liikunnallisena intohimona on crossfit. Juuri nyt Rettig Group on lähes velaton, ja Rettigillä on liikkumavaraa tehdä Terveystaloakin suurempia siirtoja, jos tilaisuus koittaa. Bachelor-tutkinto liikkeenjohdosta ja Hankenilla tehty analyytikon tutkinto tulivat työn ohessa. Tarkoitus olisi, että sukupolvia olisi monta myös tästä eteenpäin.” Rettig Groupin omistaa perhe holdingyhtiö Rettig Capitalin kautta. Mallina tunnettu vaimo Mirella von Rettig (os. Rettig ICC:n kanssa olen ollut tekemisissä 12 vuotta, joista kymmenen ajalta ennen hallituksen puheenjohtajuutta. Asuin siellä viisi vuotta enkä tehnyt mitään muuta kuin harjoittelin esteratsastusta. Moni muistaa myös nuoren kilparatsastaja von Rettigin
Siellä tilanne on ymmärretty Suomea paremmin. Sukupolvenvaihdos Cyril von Rettigin ja lasten Tomaksen ja Maria Savolan kanssa on meneillään, on ollut jo vuosien ajan. Tätä varten on rakennettu sijoitusyhtiö Solidium. Uudet ja konkarisijoittajat, tervetuloa kuuntelemaan uusimmat uutiset ja tuottavimmat vinkit rahasta ja sen tekemisestä! Avoinna: ke klo 9–19.30 ja to klo 9–18 Rekisteröidy maksutta mukaan! sijoitus-invest.fi tyi kolmannelle veljekselle Hans von Rettigille. ”Isäni sukupolvi oli ensimmäinen, jossa oli enemmän kuin yksi omistaja. Perheyhtiön valintoihin valtion toimilla ei von Rettigin mukaan ole ollut vaikutusta. ”Jatkuvasti käydään keskustelua suomalaisesta omistajuudesta, mutta sitä ei tueta. Siihen saakka suvun perinteenä oli, että perheen vanhin poika perii kaiken ja ottaa myös vastuun liiketoiminnan jatkamisesta.” Perinteinen vallanjaon malli piti pintansa 150 vuoden ajan. Yhtiön historian aikana hallitukset ovat vaihtuneet ja verotus muuttunut monta kertaa.. Kuka tietää, mikä sijoitustemme tilanne on viiden vuoden kuluttua?” ”Pitäisi miettiä, miten saamme verotuksen kilpailukykyiseksi, jotta suuria omaisuusmassoja omistavilla henkilöillä ei olisi tarvetta muuttaa ulkomaille verosyistä”, hän jatkaa. Takavarmistusta sille, että pääkonttoripako Suomesta ei yltyisi, että teollisuuden tärkeät sektorit pysyisivät Suomessa. Se on pitänyt yhtiön omistajien lukumäärän hyvin pienenä tähän saakka ja pakottanut vastuun kantamiseen. ”Omistajien määrän kasvaessa omistajuus muuttaa myös muotoaan. Verotuksen kokonaisuuden perusteella näyttää olevan niin, että valtio on sittenkin parempi omistaja kuin yksityinen taho”, von Rettig sanoo. #sijoitus2017 Lataa Messukeskuksen mobiiliappi iOStai Android-laitteellesi ja tutustu messuihin! Päämediakumppaneina: Messukeskus Helsinki 29.–30.11.2017 SIJOITUS INVEST on vuoden tärkein sijoitusalan tapahtuma. ”Omistusta toivotaan, mutta myös riskit unohdetaan. ”Minun sukupolvestani omistajia on vain neljä, edellisessä kaksi”, von Rettig sanoo. ”Monet Sveitsiin tai muualle muuttaneet ruotsalaiset suuromistajat muuttivat takaisin Ruotsiin ja toivat myös pääomat takaisin.” Tämä on osasyy muun muassa Ruotsin vahvan pääomasijoittajamarkkinan syntymisessä. Cyrillilla ja Tomilla on molemmilla kaksi lasta. Von Rettigin mukaan ero Ruotsiin on valtava. Jonkun täytyy kuitenkin aina ottaa vastuu.” Suomessa on jo vuosien ajan peräänkuulutettu kotimaista ankkuri-omistajuutta
Kuukauden osake 24 MARRASKUU 2017
Tommi Melender Kuvat Outi Järvinen Sote voi olla onnenpotku E nnen puhuttiin kierrätysyhteiskunnasta, nyt elämme kiertotaloudessa. Teollisuuspalveluissa se yltää kolmen kärkeen ja uusiutuvissa energialähteissä sijoille 3–4. 25 MARRASKUU 2017. Lassila & Tikanoja on kestävän kehityksen ytimessä. Jätteitä käsittelevä ja kiinteistöjä huoltava L&T on sijoittajien silmissä kiintoisiin megatrendeihin kytkeytyvä yhtiö, jonka osake on verrokkeihinsa nähden edullisesti hinnoiteltu. Viiden viime vuoden aikana L&T:n liikevaihto on polkenut käytännössä paikoillaan. Yhtä asiaa he kuitenkin kaipaavat. Myös suuri Ruotsin yritysosto siivittää eteenpäin. L&T:n liikevaihto liikkuu 700 miljoonassa, joten sillä on vielä varaa vahvistaa asemiaan. Neljän toimialan yhteenlasketut markkinat ovat Suomessa 5,4 miljardin euron suuruiset. Se ei vastaa sijoittajien odotuksia, eikä yhtiön tavoitteekseen asettamaa viiden prosentin vuotuista kasvua. Nimittäin kasvua. ”Kiertotalous on materiaalien, energian ja kiinteistöjen fiksua ja tehokasta käyttöä. L&T on kahdella suurimmalla toimialallaan, kiinteistöja ympäristöpalveluissa, Suomen markkinoiden suurin tai toiseksi suurin. Kasvun kadottanut Lassila & Tikanoja toivoo sotesta useiden kymmenien miljoonien liikevaihdon lisäystä. Haluamme olla siinä käytännön tekijä”, toimitusjohtaja Pekka Ojanpää sanoo
Suomi-keskeinen L&T saa länsinaapurista vahvistusta kasvuunsa ja kaupan päälle osaamista, josta on hyötyä kotimaassa sote-uudistuksen jälkeen. ”Pystymme siirtämään sairaalatekniikan osaamista Ruotsista Suomeen, koska suuret sairaalat ovat siellä hyvin samanlaisia kuin täällä.” Sairaaloiden lisäksi Ruotsin ostos on vahva kuntien ja yritysten kiinteistöteknisissä palveluissa. Ostos maksoi 70 miljoonaa euroa ja tuplasi yhtiön nettovelkaantumisasteen 63 prosenttiin. Esimerkiksi sairaaloiden kiinteistötekniikan avaaminen yksityisille palveluntarjoajille olisi L&T:lle onnenpotku. Taloustieteellinen tutkimus osoittaa, että valtaosa yrityskaupoista ei saavuta tavoitteitaan. Ennen Veolia FM:n hankintaa L&T ehti toimia länsinaapurissa kymmenisen vuotta siivousliiketoiminnassa. ”Viiden prosentin kasvutavoitteemme sisältää orgaanisen kasvun lisäksi myös yritysostot”, Ojanpää kertoo. Siinä oli yksi syy, miksi L&T osti viime kesänä Veolian kiinteistötekniset liiketoiminnat länsinaapurissa. ”Onneksi meillä on yrityskaupoista paljon kokemusta. ”Näemme siinä mahdollisuuden useiden kymmenien miljoonien eurojen lisämyyntiin. Tase ja rahoitus eivät estä uusia liikkeitä. Se toimii fokusoidummin kuin kilpailijansa ja on myös kannattavampi. Ojanpää ei halua ennakoida, ovatko tulevat yritysostot luonteeltaan täydentäviä vai onko odotettavissa isoja panostuksia. Myös tukitoimintoja yhdistetään. Olemme luoneet Ruotsin ostoksen integrointiin oman projektin, jossa seuraamme asioiden etenemistä jatkuvasti. Kiinteistöpalvelut 43 % 2. Kaivattua terästystä ylimmälle riville voisi antaa sote-uudistus. Ympäristöpalvelut 39 % 3. Markkinat kasvavat Ruotsissa 3–4 prosentin vauhdilla. Teollisuuspalvelut 12 % 4. Liikevoitto liikkuu 6–7 prosentissa, mikä edustaa niukkakatteisella toimialalla hyvää tasoa. Suomesta L&T on hankkinut viiden viime vuoden aikana viisitoista pääasiassa pientä yhtiötä. Vaikka nettovelkaantumisaste on noussut, se pysyttelee 0–70 prosentin tavoitehaarukan sisällä. Biowatti 6 % 1 3 2 4 707 miljoonaa euroa 5 10 15 20 25 10 15 20 25 11/2011 12/2016 11/2011 12/2016 G Lassila & Tikanoja G Helsingin pörssi Viiden prosentin kasvutavoitteeseen pääseminen edellyttääkin lisää jalansijaa, sillä markkinat kasvavat suunnilleen bruttokansantuotteen tahdissa eli 2–3 prosentin verran. Menee kuitenkin muutama vuosi ennen kuin sote aukeaa.” Ruotsissa sairaalamarkkinat ovat jo avoinna. Pekka Ojanpää hankki kannuksensa Nokiassa vuosina 1994-2004. ”Molemmat Ruotsin liiketoimintamme jatkavat vastedes itsenäisinä, mutta muuttavat samoihin tiloihin. Kuukauden osake Markkina-arvo Kurssikehitys Arvostuksen kehitys Liikevaihto 1. p/e-luku 26 MARRASKUU 2017. Myös monet sijoittajat ja analyytikot pitävät ostosta järkevänä. Luonnollisia synergioita saamme asiakkaidemme kautta.” L&T kaavailee Ruotsissa vielä lisää yritysostoja. Ojanpää on tyytyväinen sadan miljoonan euron liikevaihtoa tekevän Veolia FM:n hankintaan. Ostajilla on taipumusta yliarvioida säästöt ja synergiat sekä aliarvioida haltuunoton työläys. Ennen L&T:tä hän työskenteli Kemirassa. Tähän mennessä haltuunotto on edennyt suunnitelmien mukaisesti.” Nokian kasvatti
Analyytikot ovat nostaneet ennusteitaan viimeksi kuluneen puolen vuoden aikana. Ne jäävät kymmenen prosenttiyksikköä Helsingin pörssin keskimääräisistä lukemista. Mistä se johtuu. Virinnyt talouskasvu ja tasaantuva kustannusinflaatio antavat yhtiölle mahdollisuuden positiiviseen käänteeseen. Parhaimmillaan monialayhtiöiden liiketoiminnat tukevat ja tasapainottavat toisiaan. Kokonaistuotot muodostuvat arvonnoususta ja osingoista. Ojanpää myöntää, että sijoittajille olisi mukavampi esitellä nousevia tuloslukuja. veroja, meur 50,1 45,4 60,2 Nettovelat, meur 39,4 114,4 100,1 Opon tuotto, % 18,3 16,1 20,3 Tulos/osake, euroa 1,06 0,93 1,23 Osinko/osake, euroa 0,92 0,94 0,98 Arvostus vs verrokit 2017e p/e p/b ev/ebitda Lassila & Tikanoja 19,7 3,2 9,6 Casella 30,5 na 10,0 Renewi 23,7 2,0 8,1 Cleanaway 31,3 1,3 9,2 Multiplus 12,4 25,6 7,6 27 MARRASKUU 2017. Miten saatte positiivisen käänteen aikaiseksi. Suurimmat vaihtelut ovat kiinteistöja ympäristöpalveluiden välillä. Tärkeää on myös, että pystyimme vahvistamaan markkina-asemaamme.” Tuloskuoppaa selittävät polttoaineiden kallistumisen lisäksi jätehuollon kunnallistamiset ja kaatopaikkojen sulkemiskulut. Factsetin konsensusennuste odottaa L&T:n kasvattavan ensi vuonna osakekohtaista tulostaan kolmanneksen. Teollisuus investoi taas, ja se heijastuu liiketoimintaamme. Riippuvaisuus syntyy 50 000 yritysasiakkaasta ja 90 000 Liiketoiminta 2016 2017e 2018e Liikevaihto, meur 661,8 700,5 779,9 Liikevoitto, meur 51,0 46,8 61,6 Voitto e. ”Olemme vahvistaneet markkina-asemamme erityisesti kaupassa ja teollisuudessa. Ruot sissa toimii myös paljon kunnallisia jätehuoltoyhtiöitä yksityisillä markkinoilla. Analyytikot selittävät L&T:n kurssikehityksen viimeaikaista nihkeyttä vaisulla tuloskehityksellä. ”Toinen niistä voi nousullaan paikata toisen laskua”, Ojanpää sanoo. Suositukset 1 2 3 4 5 Osta Ylipainota Pidä Alipainota Myy L&T toimialojen kannattavuusvertailu paljastaa, että kiinteistöpalvelut jää selvästi jälkeen ympäristöja teollisuuspalveluista. Se oli markkinakasvua nopeampaa.” Perinteisesti sijoittajat suosivat yhden toimialan yhtiöitä. Sellaisten analysointi ja arvonmääritys on yksinkertaisempaa kuin siellä täällä häärivien moniottelijoiden. Eikö Ruotsissa kannattaisi laajentua kiinteistöpalveluiden asemesta parempikatteisiin ympäristöpalveluihin. Osakekohtainen tulos heikentyi 0,65 euroon 0,91 eurosta. Olemme tehneet rakennemuutoksia ja karsineet kustannuksia mutta panostaneet samalla palveluiden kehittämiseen, koska ne tuovat uutta liikevaihtoa. Tammi-syyskuun liikevoitto laski 32,8 miljoonaan euroon vuodentakaisesta 39,9 miljoonasta. Nämä uudet asiakkuudet ovat ympäristöpalveluille tärkeitä.” Teollisuuspalvelut pärjäsivät tammi-syyskuussa L&T:n toimialaoista parhaiten. Edellinen teki tammi-syyskuussa kahdentoista ja jälkimmäinen yhdeksän prosentin liikevoiton, mutta kiinteistöpalvelut jäi alle kolmeen. Suuressa kokonaisuudessa yhdet liiketoiminnot voivat kalvaa elinvoimaa toisilta, jotka menestyisivät itsenäisinä paremmin. ”Suurin potentiaali parantamiseen on kiinteistöpalveluissa. ”Ruotsissa ympäristöpalveluiden kannattavuus on heikompaa kuin Suomessa. ”Kannattavuutemme oli matalampi kuin vuosi sitten, mutta liikevoittomarginaali ihan kohtuullinen. Kaikilla L&T:n toimialoilla on kohtalonyhteys Suomen yleiseen talouskehitykseen. Pitkällä tähtäyksellä kiinteistöpalveluiden kannattavuutta nostaa uusi toimintamalli ja sitä tukeva toiminnanohjausjärjestelmä.” Ympäristöpalvelut tuo suurimman osan L&T:n tuloksesta. Tutkimme tilannetta ja totesimme, ettei meidän kannata mennä kypsälle markkinalle, jonka kannattavuus ei ole Suomen luokkaa.” L&T:n osakkeesta on Factsetin tietokannan mukaan irronnut viidessä vuodessa 104 prosentin kokonaistuotot. Miten kompensoitte jätehuollon kunnallistamisten aiheuttamat takaiskut. Teollisuuspalveluiden liikevaihto kasvoi tammi-syyskuussa kymmenen prosenttia. ”Tärkein asia on Suomen talouskasvun vauhdittuminen. Ojanpään mukaan L&T:n toimialat liikkuvat hieman eri sykleissä. Markkina ei ole konsolidoitunut samalla tavalla kuin täällä. Hän ei kuitenkaan pidä kuluvan vuoden yhdeksää ensimmäistä kuukautta huonoina
Mikä on sen rooli kokonaisuudessa. Kuukauden osake yksityisasiakkaasta. Ympäristöpalveluihin vaikuttaa kotitalouksien ostovoima, koska se heijastuu kierrätysmateriaalien määriin. Nyt alamme nähdä kiinteistöpalveluissakin kohentuvaa kysyntää. Tämä on käytännön kiertotaloutta ja säästöt ovat merkittäviä.”. Miten nykyinen suhdannetilanne näkyy toimialoillanne. Pitää olla uskallusta kokeilla ja välillä myös epäonnistua.” Miten onnistuneet innovaatiot syntyvät. Uuden kehittäminen lähtee käytännön havainnoista.” ”Huomasimme esimerkiksi, että Suomessa käytetään vuosittain miljoonia kuormalavoja. Sen kautta kulkevia kuormalavoja käytetään seitsemästä kahdeksaan kertaan ennen kuin ne haketetaan energiaksi. Ennen niitä käytettiin kerran tai kahdesti, mutta nyt meillä on niitä varten Järvenpäässä kierrätysyksikkö, joka korjaa lavat uudelleen käyttöön. ”Teollisuuspalvelut on saanut jo tukea talouskasvusta. Näemme Biowatissa kehityspotentiaalia, koska metsäenergian käyttö kasvaa teollisuudessa. ”Biowatti pystyy tekemään kannattavaa liiketoimintaa kaikissa olosuhteissa. Ostovoima ei ole kasvanut merkittävästi, joten se ei tue ympäristöpalveluita.” Uusiutuvat energialähteet eli L&T Biowatti on selvästi L&T:n pienin toimiala. Haluamme kehittää Biowattia, mutta kannattavuudesta tinkimättä.” Megatrendeihin kytkeytyvänä yhtiönä L&T:n on samalla yritettävä vahvistaa niitä. ”Sillä on neljästä toimialastamme vähiten synergioita muiden kanssa. Niitä vaaditaan toki paljon, että vaikutukset näkyvät kokonaiskuvassa. Positiivista on, että olemme saaneet isoja raamisopimuksia lähivuosina käynnistyviin energialaitoksiin.” Jos tulisi tarve karsia liiketoimintoja, olisiko Biowatti helpoimmin irrotettava palanen. Mikä merkitys innovaatioilla on liiketoimintaanne. ”Pitää tuntea asiakkaiden tarpeet ja kehittää niihin parempia ratkaisuja. ”Uuden kehittäminen on käytännön kiertotaloutta. Yksittäiset innovaatiot voivat tuoda vuositasolla useiden miljoonien eurojen lisämyynnin. Nykyinen markkinatilanne on haastava epäsuotuisan kysynnän takia
Ulkomaalaisomistus on vakiintunut runsaan viidentoista prosentin tasolle. Se vastaa yhtiön arvostushistorian keskiarvoa. Tommi Melender Huokea osake ei lupaa pikavoittoja Viime vuosikymmenen alkupuoliskolla Lassila & Tikanoja nakutti parhaimmillaan kaksinumeroista liikevoittomarginaalia. Kymmenen kärkeen mahtuu myös Heikki Bergholm. Ruotsin bisnekset lisäksi kannattavat hyvin. Monien sukuyhtiöiden varjopuolia ovat jähmeys ja varovaisuus. Tommi Melender Omistus Omistus Takaiskuja. L&T:llä on kaikki edellytykset vahvistaa tulevina vuosina kasvuaan ja kannattavuuttaan, mutta pikavoittoja osake ei tarjoa. Omistus Omistus Osakeanalyysi SUURIMMAT OMISTAJAT Hallintarekisterissä 16,5 prosenttia osakkeista. L&T:llä ei ole ollut riittävästi sisäistä voimaa paikkaamaan ulkoisia takaiskuja. Sen liikevoittoprosentti on laskenut parissa vuodessa kaksi prosenttiyksikköä. Parhaassa tapauksessa sote avaa kiinteistöpalveluille tuottoisat saumat myös Suomessa. Ne ovat usein anteliaita osingonmaksajia. L&T:n osake näyttää huokealta, jos kuluva vuosi jää tuloskehityksen aallonpohjaksi. Josef Lassila ja Frithiof Tikanoja perustivat yhtiön alun perin tukkukaupaksi Vaasassa vuonna 1905. Parempia aikoja odotellessa sijoittajaa lämmittävät viiden prosentin osinkotuotot. Finanssikriisin jälkeisinä vuosina liikevoitot ovat painuneet seitsemään prosenttiin. Omistuspohjaltaan L&T:n voi luokitella sukuyhtiöksi. Perinteisiä omistajasukuja edustavat Maijalat ja Lassilat hallitsevat L&T:n omistajalistan kärkeä. 29. Uusi toiminnanohjausjärjestelmä lupaa kiinteistöpalveluihin parempaa tehokkuutta, mutta vaikutukset näkyvät vasta parin seuraavan vuoden aikana. Tilanne 31.10.2017 OMISTAJA OMISTUS OSUUS, % Evald ja Hilda Nissin säätiö 6,2 Mandatum Life 6,0 Nordean rahastot 5,4 Juhani Maijala 3,9 Elo 3,2 Ilmarinen 2,4 Heikki Bergholm 2,1 Mikko Maijala 1,9 Åbo Akademin säätiö 1,8 Konstsamfundet 1,8 VANHAT OMISTAJAT PITÄVÄT OTTEENSA Suomi-keskeinen Lassila & Tikanoja ei kuulu kansainvälisten sijoittajien pelipapereihin. L&T on tarjonnut viime vuodet takuuvarmaa viiden prosentin osinkotuottoa. Vastedes on luvassa parempaa, sillä analyytikot uskovat liikevoiton lähentelevän ensi vuonna kahdeksaa prosenttia. Uskoa ei vahvistanut kolmannen vuosineljänneksen tulosraportti. Ympäristö-, kiinteistöja turvallisuuspalveluyhtiöistä muodostuvaan laajaan vertailuryhmäänsä nähden L&T on edullinen. Veolia FM:n osto Ruotsista vahvistaa merkittävästi kiinteistöpalveluiden kasvunäkymiä. Kasvun puute kielii siitä, että ne ovat riskinä L&T:ssäkin. Factsetin konsensusennusteet odottavat L&T:ltä tänä vuonna 6,7 prosentin liikevoittoa. Yhtiön tavoitteena on saavuttaa yhdeksän prosentin taso. Kannattavuutta ovat nakertaneet yhtiöstä riippumattomat tekijät, kuten polttoainekustannusten nousu. Nykyisin Bergholm johtaa L&T:n hallitusta. Se vaatii paitsi tehostamista myös kasvua. Hän on toiminut L&T:n ja siitä itsenäiseksi pörssiyhtiöksi lohkaistun Suomisen toimitusjohtajana. Jätehuollon kunnallistamiset rokottavat L&T:n tulosta. Hinnoittelu kertoo siitä, että sijoittajat eivät ole vakuuttuneet L&T:n positiivisesta käänteestä. Ennen sitä koituu kuluja. Huolestuttavaa on yhtiön parhaan tuloksentekijän ympäristöpalveluiden kannattavuuden heikentyminen. Vuoden 2017 ennusteilla p/e-luku yltää kahteenkymmeneen, mutta painuu vuoden 2018 ennusteilla viiteentoista. Toinen kivijalka kiinteistöpalvelut on liiketoimintana matalakatteista eikä L&T ole saanut viritettyä sitä riittävään iskuun. He vaikuttavat myös suurimman yksittäisen omistajan Evald ja Hilda Nissin -säätiön taustalla. Myös taseeseen ja käyttökatteeseen perustuvilla arvostuskertoimilla L&T on verrokkiensa rinnalla ale-osake. Verrokkien ensi vuoden p/e-luvut liikkuvat kahdenkymmenen yläpuolella
Se pitää hyvin paikkansa, jos jälkimmäisellä tarkoitetaan romua säilyttävän varaston omistajaa. Eroja tosin on sitäkin enemmän. Lyhyet rakennusajat 30 MARRASKUU 2017. Kaikenlaisen tavaran, tarpeellisen ja tarpeettoman, määrä kasvaa koko ajan, mikä luo kysyntää varastoihin ja logistiikkakeskuksiin erikoistuneille kiinteistösijoitusyhtiöille. Isonkin varastohallin rakentaminen onnistuu parhaimmillaan puolessa vuodessa, minkä vuoksi sektorille ei synny helposti ylitarjontaa ja kysyntäpiikkeihin on helppo vastata. Varastoja logistiikkakiinteistöjen kysyntä korreloi talouskasvun ja kulutuskysynnän kanssa, mutta ne eivät kärsi verkkokaupan yleistymisestä toisin kuin kivijalkamyymälät ja ostoskeskukset. Tärkeintä ovat hyvä sijainti ja tunnollinen vuokralainen. Varastokiinteistöihin pätevät samat keskeiset lainalaisuudet kuin liikeja toimistokiinteistöihin, joita on suomalaisten piensijoittajien salkuissa tavallisesti rahasto-osuuksien tai kiinteistösijoitusyhtiöiden osakkeiden muodossa. Talouden suhdannevaihtelut ovat varastokiinteistöille usein hellempiä kuin liikeja toimistokiinteistöille, sillä varastojen rakennusajat ovat varsin lyhyitä. Kiinteistösijoittaminen Varastossa Kiinteistöihin hajauttavan sijoittajan ei ole syytä unohtaa varastoja. Jokaisella Kiinasta lähtevällä paketilla on useita välipysähdyksiä logistiikkakeskuksissa. Sen sijaan massiivisia kauppakeskuksia ja asuinkompleksia rakennettaessa täytyy osata arvioida, minkälainen markkinatilanne vallitsee vuosia harjakaisten jälkeen. Mirko Hurmerinta vara parempi T oisen romu on sanonnan mukaan toisen aarre. Päinvastoin, verkkokaupan huima kasvu 2000-luvulla on kilissyt suoraan varastoja logistiikkayhtiöiden kassaan. Kaupungistumisen ja nettikaupan yleistymisen myötä niille on runsaasti kysyntää
Suuret varastohallit nousevat nopeasti ja tarjoavat omistajilleen korkeaa tuottoa. FRIEDEMANN VOGEL 31 MARRASKUU 2017. Salkkuun
Markkinajohtajan roolinsa vuoksi Prologis on hyvin edustettuna reit-rahastoissa. Nimensä mukaisesti Iron Mountainin ensimmäinen asiakirjojen varastointipaikka sijaitsi vanhassa rautamalmikaivoksessa. 4. Muutaman neliömetrin kokoisille itsepalveluvarastoille on kysyntää erityisesti muuton tai remontin sattuessa, mutta yhä useampi kokee tarvitsevansa oman lisävaraston käyttämättömille laskettelusuksille ja anopilta saaduille häälahjoille. 3. Paperi on alati digitalisoituvassa maailmassa katoava luonnonvara, mutta erityisesti julkisella sektorilla asiakirjoja on lain mukaan säilytettävä jopa useita kymmeniä vuosia. Espanja 11 % 4. Se yhdistettynä hyviin kasvuodotuksiin näkyy osakkeen arvostuksessa. Mielenkiintoisia ja monesti suuryhtiöitä huokeammin arvostettuja toimijoita on myös pienempien toimijoiden joukossa. 7. Yli 1 600 työntekijää 19 eri maassa työllistävä jättiläinen otti rajusti siipeensä finanssikriisissä, mutta sittemmin suunta on ollut ylöspäin. Iron Mountainin liiketoiminta on varsin defensiivistä, sillä tärkeät asiakirjat on pidettävä tallessa suhdanteesta riippumatta. Ranska 12 % 3. Pieneen liiketilaan tai toimistoon voi löytyä uusi vuokralainen nopeastikin, mutta useiden hehtaarien halliin on jo huomattavasti vaikeampi saada täytettä. Voimakkaasti kasvava yhtiö on Prologisin rinnalla kääpiö ja Wall Streetin liituraitapankkiireille selvästi tuntemattomampi. Itsepalveluvarastot m2/asukas 2017 0,878 0,060 0,057 0,051 0,041 0,031 0,026 0,018 Markkinaarvo, mUSD Liikevaihto 2017e, mUSD Ffo 2017e, USD P/ffo 2017e Osinkotuotto 2017e, % ja toisaalta alhaiset rakennuskustannukset tarkoittavat myös sitä, että varastokiinteistöt eivät ole järin arvokkaita. Yhtiö pitää maailmanlaajuisesti huolta yli 140 000 eri organisaation tiedoista. Erikoisempaa sarjaa edustaa paperisten asiakirjojen säilytykseen ja sähköiseen dokumentointiin erikoistunut Iron Mountain. Hollanti 10 % 5. P/ffo on alle 17, joskin korkeamman riskinsä vuoksi matalampi arvostus on perusteltu. Osakkeen p/e-kerrointa vastaava p/ ffo-kerroin (price / funds from operations) on kuluvan vuoden ennusteilla korkea 23 ja osinkotuottokin jää alle kolmen prosentin. Siinä missä vuokralaisen löytäminen suuriin halleihin voi pahimmillaan kestää useita kuukausia, ei pienvarastoissa ole samaa ongelmaa. Teollisuustarkoituksessa käytettäviin varastoja logistiikkakiinteistöihin sijoittavista yhtiöistä suurin on New Yorkin pörssissä listattu reit-yhtiö Prologis. 0,166 LÄHDE: FEDESSA LÄHDE: FACTSET 32 MARRASKUU 2017. Siksi niiden arvonvaihtelut ovat usein maltillisia ja tuotto koostuu pääasiassa vuokratuloista. Sen asiakkaita ovat muun muassa UPS, DHL ja Amazon. Vuokralaisriski sen sijaan on varastokiinteistöissä tavallisesti suurempi kuin esimerkiksi liikeja toimistokiinteistöissä. 2. Osake on varsin kohtuullisesti hinnoiteltu. Iso-Britannia 39 % 2. Ruotsi 5 % 7. 6. Sijoittajan on hyvä huomioida, että yhden vuokralaisen kiinteistöissä vuokrausaste on aina nolla tai sata. Siksi niistä saa usein parempaa tuottoa kuin liikekiinteistöistä. 5. Kiinteistösijoittaminen Kurssinousua ja hyviä osinkoja Public Storage USA Itsepalveluvarastot -1 36 560 2 697 10,19 20,6 4,0 Prologis USA Logistiikka, varastot 21 34 061 2 264 2,80 22,8 2,9 Iron Mountain USA Varastot/asiakirjojen säilytys 17 10 549 3 793 2,14 18,6 5,6 Extra Space Storage USA Itsepalveluvarastot 7 10 125 1 089 4,28 18,8 4,2 Segro Iso-Britannia Logistiikka, varastot 39 7 177 403 0,27 26,0 3,3 Gramercy USA Logistiikka, varastot 7 4 894 530 2,08 14,6 5,2 CubeSmart USA Itsepalveluvarastot 4 653 554 1,54 16,7 4,5 Life Storage USA Itsepalveluvarastot -4 3 759 524 5,25 15,4 5,1 Stag Industrial USA Logistiikka, varastot 17 2 537 252 1,68 16,3 5,2 Big Yellow Iso-Britannia Itsepalveluvarastot 21 1 622 151 0,47 21,6 4,2 Pure Industrial Kanada Logistiikka, varastot 29 1 620 180 0,32 16,6 4,6 Safestore Iso-Britannia Itsepalveluvarastot 29 1 236 166 0,46 12,9 3,4 Dream Industrial Kanada Logistiikka, varastot 24 441 136 0,72 10,1 7,6 Yritys Maa Sektori Kurssimuutos 1v, % Yhdysvallat Australia Iso-Britannia Islanti Hollanti Ruotsi Tanska Suomi Eurooppa Osuus Euroopan itsepalveluvarastoista, % 1. Stagin erikoispiirre on kuukausittain maksettava osinko, joka tarjosi tätä kirjoittaessa noin viiden prosentin tuoton. Yksi niistä on yhden vuokralaisen kiinteistöihin erikoistunut Stag Industrial. Muut 16 % 1. Saksa 6 % 6
Virallista ilmoitusta listautumisesta yhtiö ei ole vielä antanut, mutta syksyllä yhtiö muutti yhtiömuotonsa julkiseksi osakeyhtiöksi, mikä kertoo suunnitelmien etenemisestä. Tasaisen vahva tuloskehitys tosin näkyy myös Public Storagen arvostuskertoimissa. Hollanti 10 % 5. Ranska 12 % 3. Kasvuvaraa on, sillä esimerkiksi suurella brittitoimijalla Big Yellow'lla keskimääräinen vuokra-aika on 22 kuukautta. LAURI OLANDER 33 MARRASKUU 2017. Eniten itsepalveluvarastoja on Yhdysvalloissa, vuokrattavalla pinta-alalla mitattuna 285 miljoonaa neliömetriä. Espanja 11 % 4. Cityvaraston toimitusjohtaja Ville Stenroos kertoo, että perustamisvuodesta 1999 lähtien yhtiön liikevaihto on kasvanut ja kannattavuus parantunut joka vuosi. Kuluneen 20 vuoden aikana osake on tarjonnut osingot mukaan lukien 15 prosentin keskimääräisen vuosituoton. Tätä vasten ei ole yllättävää, että tosi-tv-ohjelmia varastohuutokaupoista syntyy solkenaan. Se on tuplasti verrattuna S&P 500 -indeksin kokonaistuottoon. Sillä on Yhdysvalloissa ja Euroopassa yli 13 miljoonaa neliömetriä vuokrattavaa varastotilaa. Sijoituksena Public Storage on ollut erinomainen. Ennen mahdollista listautumista yhtiöllä on suunnitteilla private placement -tyyppinen kierros. Saksa 6 % 6. Isossa-Britanniassa määrä on kaksinja Yhdysvalloissa peräti 34-kertainen. Tällä hetkellä Cityvaraston tilojen keskimääräinen vuokra-aika on Stenroosin mukaan 10–11 kuukautta. Helsingin pörssikin voi pian saada oman varastoihin erikoistuneen kiinteistöyhtiönsä. Euroopan itsepalveluvarastojen järjestö Fedessan mukaan Suomessa on vuokrattavaa itsepalveluvarastotilaa 0,026 neliömetriä asukasta kohden. ”Kaupungistuminen kiihtyy ja asuntojen keskikoko on pienentynyt koko ajan. Ruotsi 5 % 7. Maailman suurin itsepalveluvarastoja tarjoava yhtiö on amerikkalainen Public Storage. Cityvaraston toimitusjohtaja Ville Stenroos valmistelee voimakkaasti kasvavaa yhtiötä pörssikuntoon. Vuokralaisten määrällä mitattuna yhtiö onkin yksi maailman suurimmista vuokranantajista. Kaksi vuotta sitten joukkorahoituksella pääomaa kerännyt Cityvarasto nimittäin tähyää pörssin First North -listalle. ”Kaupungistuminen kiihtyy ja asuntojen keskikoko on pienentynyt koko ajan.” 1. P/ffo on pysytellyt jo useita vuosia päälle 20:ssä. Se luo tarvetta pysyville lisävarastoille”, Stenroos toteaa. Kasvua kuitenkin riittää ilman sapeleiden kalisteluakin. Cityvarasto taistelee Suomen markkinajohtajuudesta Pelican Self Storagen kanssa. Muut 16 % Pörssiin. Iso-Britannia 39 % 2. Cityvaraston listautumista odotellessa osakkeella voi käydä kauppaa Privanetin kauppapaikalla. Vielä toistaiseksi Cityvaraston suurin asiakasryhmä ovat asunnonvaihtajat, mutta Stenroos uskoo trendin kehittyvän samaan suuntaan kuin Isossa-Britanniassa ja Yhdysvalloissa. Se toimii myös Ruotsissa ja Tanskassa
Ovatko sijoittajat oikeassa. Osakemarkkinat tunnetusti hinnoittelevat tulevaisuutta. 34 MARRASKUU 2017. Ne ovat viisi maailman arvokkainta yhtiötä eli sijoittajien mielestä ylivertaisia menestystarinoita. Sattumaa tai ei, ne edustavat teknologiasektoria ja kytkeytyvät digitaaliseen vallankumoukseen. Apple on pörssissä 812 miljardin dollarin arvoinen, Googlen emoyhtiö Alphabet yltää 680 miljardiin, Microsoft 610 miljardiin, Facebook 490 miljardiin ja Amazon 470 miljardiin. Pörssitähdet Pörssitähtien katoava kunnia Amerikkalaiset teknojätit ovat maailman arvokkaimpia pörssiyhtiöitä. Eivät välttämättä. Kaikkein parhaimmilla markkina-arvot nousevat tähtitieteellisiksi. Tommi Melender P ääomat ohjautuvat markkinataloudessa parhaisiin yhtiöihin. Niinpä teknotähtien huimat markkina-arvot kertovat siitä, että sijoittajat uskovat niiden hallitsevan paitsi huomista myös ylihuomista. Siihen kytkeytyvät myös kiinalaiset Tencent ja Ali Baba, jotka kuuluvat myös maailman kymmenen arvokkaimman pörssiyhtiön joukkoon. Historian valossa se on vaaran merkki. Osakemarkkinoiden valtiaat säilyttävät harvoin asemaansa pitkään
Huomista ja ylihuomista ovat hallinneet eri yhtiöt ja toimialat kuin sijoittajat ovat kulloinkin kuvitelleet. Yhdysvalloissa liike-elämän gurut pelottelivat, että nousevan auringon maa hautaa amerikkalaisen teollisuuden. Vuoteen 2010 mennessä öljy-yhtiöt olivat tehneet näyttävän paluun osakemarkkinoiden kuninTeknoriemua. 35 MARRASKUU 2017. Vuosituhannen vaihteessa kukaan ei enää pelännyt tai ihaillut Japania, maa oli vajonnut syvään lamaan. Silmäys kymmenen arvokkaimman pörssiyhtiön listaan neljän vuosikymmenen ajalta todistaa maailmanvaltiuden katoavaisuudesta. Samalla japanilaiset yhtiöt olivat vaihtuneet arvokkaimpien listalla Microsoftin johdolla amerikkalaisiin jätteihin. 1980-luvun alussa osakemarkkinoiden kuninkaita olivat suuret jenkkifirmat ja etenkin öljy-yhtiöt. Sijoittajat luottivat amerikkalaiseen bisnesosaamiseen kuin vuoreen. Kymmenen vuotta myöhemmin kaikki oli toisin. Teknokuplan myötä kymmenen kärkeen nousivat myös Cisco, Intel, Deutsche Telekom ja Lucent. Applen uuden iPhonen lanseeraus synnytti Australiassa fanien hurmoksen. Kymmenestä maailman arvokkaimmasta pörssiyhtiöstä kahdeksan tuli Japanista
Pörssitähdet Osakemarkkinoiden maailmanvaltiaat Markkina-arvoltaan suurimmat yhtiöt vuosikymmenittäin 1980 IBM Yhdysvallat AT&T Yhdysvallat Exxon Yhdysvallat Standard Oil Yhdysvallat Shlumberger Yhdysvallat Shell Hollanti Mobil Yhdysvallat Atlantic Richfield Yhdysvallat General Electric Yhdysvallat Eastman Kodak Yhdysvallat 1990 NTT Japani Bank of Tokyo-Mitsubishi Japani Industrial Bank of Japan Japani Sumitomo Mitsui Banking Japani Toyota Motors Japani Fuji Bank Japani Dai Ilschi Kangyo Bank Japani IBM Yhdysvallat UFJ Bank Japani Exxon Yhdysvallat 2000 Microsoft Yhdysvallat General Electric Yhdysvallat NTT DoCoMo Japani Cisco Yhdysvallat Wal-Mart Yhdysvallat Intel Yhdysvallat NTT Japani Exxon Mobil Yhdysvallat Lucent Yhdysvallat Deutsche Telekom Saksa Vallitsevat uskomukset: Öljyssä on tulevaisuus, amerikkalaiset yhtiöt ovat ylivertaisia Johtopäätökset: Alipainota Yhdysvaltoja ja öljyosakkeita Vallitsevat uskomukset: Japani laittaa länsimaat polvilleen Johtopäätökset: Alipainota Japania ja pankkiosakkeita Vallitsevat uskomukset Uusi talous muuttaa maailman, informaatioteknologia jyrää Johtopäätökset: Alipainota Yhdysvaltoja ja tekno-osakkeita Kestomenestyjä. JU S T IN L A N E 36 MARRASKUU 2017. Öljyjätti Exxon Mobil pitää vuosikymmenestä toiseen paikkansa pörssin arvokkaimpien aatelissa
Ilmiselvä ylilyönti sekin. Se viittasi kuplaan. Takavuosikymmeninä on usein kannattanut pikemminkin myydä kuin ostaa niitä yhtiöitä, toimialoja tai maita, jotka hallitsevat arvokkaimpien yhtiöiden listaa. Kuluttajien mieltymykset muuttuvat nopeasti, eikä mikään takaa, että ihmiset viettävät tulevaisuudessakin aikaansa Facebookissa tai tekevät ostoksensa Amazonissa. Softaa. Uusi öljybuumi johtui Kiinan raaka-ainevetoisesta talouskasvusta. Niiden arvostukset hipovat taivaita, ne ovat yliedustettuina tärkeimmissä pörssi-indekseissä ja ne ovat houkutelleet myös hitaimmat ostajat eli piensijoittajat liikkeelle. Teknotähtien osakkeissa näkyvät klassiset kuplan merkit. Toisaalta fundamentit näkyvät siten, että tekninen kehitys ja muuttuvat bisneslogiikat tekevät listasta tuulisen paikan”, Kaustia sanoo. ”Välillä on maatai sektorikohtaisia kuplia, kuten Japanissa 1980-luvun lopussa ja tekno-osakkeissa 1990-luvun lopussa. Seligson & Co:n salkunhoitaja Anders Oldenburg muistuttaa, että vuonna 2000 teknologiafirmojen osuus maailmanindeksistä oli lähes 40 prosenttia. Microsoft jyrää alansa valtiaana. Suominen varoittaa kuvittelemasta teknotähtien johtoasemaa horjumattomaksi. ”Tämän hetken viiden kärjestä listalla on kymmenen vuoden kuluttua korkeintaan yksi. Exxon Mobil piti ykköspaikkaa Petro Chinan haastamana. Kymmenen kärkeen mahtuivat myös Petrobras ja Royal Dutch Shell. ”Perinteisten toimialojen kilpailu on vuosituhannen alun investointien seurauksena painanut tuotteiden ja palvelujen hintoja. Vastaavasti vuonna 1990 Japanin paino maailmanindeksissä oli reippaasti yli 30 prosenttia. 2010 Exxon Mobil Yhdysvallat Petro China Kiina Apple Yhdysvallat BHP Billiton Australia Microsoft "Yhdysvallat" ICBC Kiina Petrobras Brasilia China Construction Bank Kiina Royal Dutch Shell Hollanti Nestlé Sveitsi 2017 Apple Yhdysvallat Alphabet (Google) Yhdysvallat Microsoft Yhdysvallat Amazon Yhdysvallat Facebook Yhdysvallat Exxon Mobil Yhdysvallat Tencent Holdings Kiina Johnson & Johnson Yhdysvallat JP Morgan Chase Yhdysvallat Ali Baba Holding Kiina kaiden joukkoon. EPA 37 MARRASKUU 2017. Arvokkaimpien listalle kiilasi myös kaksi kiinalaispankkia, ICBC ja China Construction Bank. Niinpä voittomarginaalit ovat pysyneet perinteisillä toimialoilla maltillisina, kun taas markkinajohtajuus ja globaalit brändit ovat siivittäneet teknoja huippukasvuun ja -kannattavuuteen”, Suominen sanoo. Aalto-yliopiston rahoituksen professori Markku Kaustia selittää sijoittajien suosikkien suurta vaihtuvuutta toisaalta markkinapsykologialla ja toisaalta fundamenteilla. Lähde: Gavekal Research Teknotähtien osakkeissa näkyvät klassiset kuplan merkit. Kymmenen arvokkaimman yhtiön tuijottaminen antaa rajatun kuvan osakemarkkinoista. Vai pitäisikö alipainottaa Googlea ja Facebookia. Nordean päästrategi Lippo Suominen näkee teknologiayhtiöiden nykyisen valta-aseman tyypillisenä esimerkkinä siitä, kuinka osakemarkkinat keskittyvät kerrallaan yhteen tai muutamaan teemaan. Oma veikkaukseni on Google, koska sen liiketoiminta on kestävimmällä pohjalla ja asema vahvin suhteessa muihin teknoyhtiöihin”, Front Capitalin päästrategi Ari Aaltonen arvelee. Samanlaiset trendit piirtyvät kuitenkin esiin myös laajemmassa tarkastelussa. Jos vanhat kaavat toistuvat, tulevaisuudessa arvokkaimmat pörssiyhtiöt ovat todennäköisesti muita kuin Apple, Amazon ja Facebook eikä informaatioteknologia näyttäydy enää voittajatoimialana. Vallitsevat uskomukset: Öljy elää uutta kukoistuskautta, Kiina nousee maailmanmahdiksi Johtopäätökset: Alipainota Kiinaa ja raakaaineosakkeita Vallitsevat uskomukset: Amerikkalaiset teknologiayhtiöt ovat globalisaation voittajia Johtopäätökset: Onko nyt kaikki toisin
Hän uskoo, että indeksituotteet vauhdittavat seuraavan kymmenen vuoden aikana kiinalaisten yhtiöiden nousua maailman arvokkaimpien listalla. Hän pitää haihatteluna ajatuksia tietyn maan tai toimialan yritysten ja yrityskulttuurien ylivoimaisuudesta. Sijoittajat kiittivät. Moni taivastelee nyt: ”Ettekö nähneet Japanin lamaa. Teknotähtien huimat markkina-arvot eivät johdu indeksituotteiden voittokulusta. Tervettä järkeä varmempi konsti on huolehtia hajautuksesta. Voimme jälkikäteen vähätellä sijoittajien ymmärtämättömyyttä, mutta emme todennäköisesti ole tällä hetkellä yhtään fiksumpia”, Aaltonen sanoo. Aktiiviset sijoittajat muodostavat selvän enemmistön osakemarkkinoilla. ”Kiinan paino tulee kasvamaan merkittävästi passiivisten strategioiden keskuudessa pelkästään siksi, että Manner-Kiinan pörssejä aletaan vasta nyt liittää globaaleihin indekseihin”, Aaltonen sanoo. Kuinka välttää sijoittajaharhoille altistuminen. Suurista tulee markkina-arvoltaan yhä suurempia eivätkä pääindeksiin kuulumattomat yritykset saa samoja sijoitusvirtoja”, Suominen tuumii. Yksi konsti olisi luottaa terveeseen järkeen. Ettekö nähneet teknojen romahdusta?” ”Omana aikanaan nämä teemat olivat täysin ylivoimaisia sijoittajien maailmankuvassa. ”Korkealla oleva pankki tai rahoituslaitos ei ole kertaakaan jatkanut listalla, eli kuplat koskevat varsinkin ”ylivertaista” pankkiosaamista”, Aaltonen tuumii. Lisäksi hedgerahastojen kaltaiset toimijat etsivät työkseen hinnoitteluvirheitä ja niitä hyödyntäessään ohjaavat hintoja oikeaan suuntaan. ”Kiinan paino tulee kasvamaan merkittävästi passiivisten strategioiden keskuudessa” Uusi valtias. Toisinaan se kertoo yhtiön poikkeuksellisesta laadukkuudesta. Talouslehdistössä vilisee varoituksia siitä, kuinka indeksituotteet ohjaavat pääomia suurimpiin yhtiöihin ja saattavat vääristää osakkeiden hinnoittelua. Amazon mullisti verkkokaupan. Jos väite siitä, että Apple, Google tai Amazon eivät kuulu kymmenen vuoden kuluttua arvokkaimpien yhtiöiden joukkoon, tuntuu oudolta, olet todennäköisesti markkinapsykologian tartuttama. JUSTIN LANE 38 MARRASKUU 2017. Se on kuitenkin vaikeaa, koska markkinapsykologia vaikuttaa tavalla tai toisella jokaiseen. Oldenburg suhtautuu Suomistakin epäilevämmin passiivisen sijoittamisen hinnoittelua vääristäviin vaikutuksiin. Arvokkaimpien yhtiöiden vaihtelu paljastaa Aaltosen mielestä raadollisesti sen, kuinka lyhytaikaisia ”dominoivat totuudet” ovat. Pörssikuplat tunnistetaan vasta jälkikäteen. Passiivinen sijoittaminen on helpoin ja huokein tapa hoitaa kansainvälinen hajautus. Jos vääristymistä on ollut, se tuskin on nostanut suurimpien yhtiöiden osakkeita, koska pienyhtiöt ovat tuottaneet paremmin Yhdysvalloissa ja Euroopassa. ”Exxon Mobilin pysyminen kärkikymmenikössä 37 vuotta kertoo ainakin sen, että suurimmilla yhtiöillä on usein pitkään kestäviä kilpailuetuja”, Oldenburg tuumii. Hän pitää uhkakuvia kuitenkin liioiteltuina. ”Jos sijoittaja pyrki fiksuun toimialahajautukseen esimerkiksi vuonna 2000, hän olisi ottanut maailmanindeksin lisäksi salkkuunsa muita kuin teknologiatoimialarahastoja, koska teknologiatoimialan paino maailmanindeksissä oli luonnottoman suuri”, Oldenburg sanoo. Yhden teeman tai toimialan ei pidä antaa kasvaa salkussa liian suureksi. ”Periaatteessa passiiviset sijoittajat voimistavat markkina-arvojen eroja, kun sijoittajat ostavat aina vain lisää suurimpia yrityksiä. Toisaalta osakemarkkinoiden ”indeksoituminen” sisältää myös riskejä. Samanlainen sijoittajaharha vaikuttanee amerikkalaisten tähtiteknojen osakkeiden hinnoittelun taustalla. Pörssitähdet Nousu arvokkaimpien listalle ei ole välttämättä merkki ylihinnoittelusta. Aaltosen mukaan passiivinen sijoittaminen ohjaa pääomia voittajiin ja rankaisee automaattisesti häviäjiä
Kyvykkäimpiähän olisi kuitenkin vastuuja johtotehtäviin saatava. Yksi kiinnekohta kuitenkin löytyy. Vuonna 2015 valittiin näppärä iltapäivälehden rivitoimittaja Tuomas Manninen. 39 KUUKAUSI 2017. Elinkeinoelämän edustajia ei vuoden norssiksi ole juurikaan valittu, saati yritysjohtajia. Näyttäisi jopa siltä, että yritysjohtajat voisivat ottaa yhteyttä koulukuraattoriin ja herättää kysymyksen, syyllistyvätkö toimittajat ja viestijät koulukiusaamisesta rankimpaan – ulkopuolelle sulkemiseen. Erityisesti poikakoulujen. Sitä ovat ylpeydellä kantaneet Rolf Nevanlinna, Max Jakobsson, Lasse Pöysti ja niin edelleen. KALLE SOIKKANEN Kirjoittaja on suorahakuyhtiö Stanton Chasen partneri Vieraskolumni Viime kesänä yritysjohtajien palkoista ovat kolumnoineet ainakin Heikki Pursiainen, Hjallis Harkimo ja Lasse Lehtinen. Sitä vastoin toimittajia näyttäisi tulleen valituiksi säännöllisin väliajoin ja varsin runsaasti. Haluttaessa olisi voitu valita myös silloinen Solidiumin hallituksen puheenjohtaja, 30 vuotta pitkän ja ansiokkaan pörssiyhtiöuran tehnyt Heikki Bergholm. Vasta vapautuminen tulosvastuuympäristöstä Sitran yläilmojen visionääriksi rehabilitoi yliasiamiehen Mikko Kososen valituksi. Lähimmäksi ovat päässeet Kansallis-Osake-Pankin pääjohtaja Matti Virkkunen, jonka ansioissa taisi vuonna 1975 erityisesti painaa presidenttiehdokkuus ja Olli Laiho, joka tuli valituksi vuonna 1968 olympiahopeansa perusteella, ei tulevana yritysjohtajana. Monessa asiassa dokumentaatio puuttuu, joten yksiselitteinen analyysi on vaikeaa. Markkina-arvokin on kasvanut parissa vuodessa useamman miljardin. Vielä yksi esimerkki historiasta: Vuoden 2007 norssiksi valittiin MTV:n karismaattinen toimittaja Lauri Karhuvaara, mutta tuolloin hyvää tulosta tehnyttä velipoikaa, MTV:n toimitusjohtajaa Pekkaa ei valittu koskaan. Toki Hyvönen on tehnyt useita julkaisuja, mutta hänellä on varsin vähän näyttöä johtamisesta tai esimiestyöstä. Kaikissa yhteiskunnissa hyvä veli -järjestöjen syntysijoina ja elinalueina on pidetty eliittikoulujen suljettuja piirejä. Normaalilyseo valitsee vuosittain vuoden norssin entisten oppilaidensa joukosta. Ehkäpä Diacorin myynti Terveystalolle 114 miljoonalla tuo armon. Tarkastellaanpa mennyttä hieman tarkemmin. Palkat ja palkkiot näyttävät nousevan jatkossakin! Hyvä veli -verkosto ei arvosta johtajaa Taloudellisen vastuun kantaminen ei ole ainakaan Norssin verkoston arvostama asia. Jopa hyvä veli -yhteisöt vieroksuvat. ”Kirkon vuorineuvokseen”, Helsingin diakonissalaitoksen säätiön toimitusjohtajaankaan ei valinta ole osunut. Yritän lähestyä asiaa case studyn kautta. Lähimmäksi Suomessa päässee tarkastelemalla tänä vuonna 150-vuotisjuhlaansa viettävän Helsingin normaalilyseon tarinaa ja toimijoita. Tuolloin Bergholmin vastuulla oli valtion melkein kymmenen miljardin salkku ja välillisesti vastuuta tuhansista työpaikoista. Toista mieltä ovat olleet valtamedia ja kansa, jotka ovat toistuvasti väittäneet hyvä veli -järjestelmän jakelevan isoja palkkoja toisillleen. Vuonna 2010 valittiin silloinen tv-toimittaja Katri Makkonen. Jos epävirallisetkin järjestelmät ja henkilöiden omat viiteryhmät arvostavat vain arvostelijoita, eivätkä juurikaan vastuunkantajia, on tilanne haastava. Onhan se hyvä summa pääomasijoittajilta vanhuksille ja syrjäytyneille. Vaihtoehtona olisi voinut ajatella ainakin Wärtsilän toimitusjohtajaa Jaakko Eskolaa. He ovat pääosin puolustaneet korkeita palkkoja. Nokian kultavuosien strategiajohtajuus ei myöskään ollut riittävä peruste valinnalle. Kuten kaikissa kunnon hyvä veli -hommissa, perusteluja ei julkaista, mutta huomionosoitus on arvostettu ja haluttu. Tänä vuonna oli vuorossa viestintätekniikan professori Eero Hyvönen. Tarjolla olisi ollut muun muassa suurimman rakennusyhtiön YIT:n toimitusjohtaja Juhani Pitkäkoski, jonka vastuulla oli tuhansien ihmisten johtaminen finanssikriisin jälkimainingeissa suhdanteiden kurittamalla toimialalla. Hänellä on vastuu kuuden miljardin globaalista liiketoiminnasta ja noin 20 000 ihmisen johtamisesta. Herkästi ajattelee, että taloudellisen vastuun kantaminen, esimiestyö ja johtaminen eivät ole ainakaan tämän hyvä veli -verkoston arvostamia asioita. Lupaava ja lahjakas, toki
Huolimatta siitä kuka on Fedin uusi pomo, sekä Powell että Taylor molemmat toivovat, että Yhdysvaltain talous on nyt kyllin vahva kestämään keskuspankin hätätoimien lopettamisen. USA:n bondien tarjonta kasvaa Seuraavassa taantumassa USA:n kymmenvuotisen bondin tuotto voi hyvin painua nollaan. 40 MARRASKUU 2017. Taustaoletuksena on, että keskuspankit käynnistävät jälleen talouden tasatapainottamiseksi aggressiiviset yhteensä 4000 miljardin dollarin suuruiset joukkovelkakirjojen osto-ohjelmat. Lähellä nollaa olevat korot jättävät rahapolitiikalle vain vähän mahdollisuuksia talouden tasapainottamiseen, kun seuraava taantuma iskee. Vieraskolumni WILLIAM TILLES Yhdysvaltain keskuspankki Federal Reserven uutena puheenjohtajana aloittanee helmikuussa republikaani ja Fedin johtokunnan jäsen Jerome Powell, joka on kuulunut Fedin johtajistoon vuodesta 2012 lähtien. Yhdysvaltain joukkovelkakirjojen tuotto on nyt melko korkea verrattuna esimerkiksi Saksan tai Japanin bondeihin. Hän edusti Fedin johtajakandidaattien joukossa Fedin politiikan jyrkkää muutosta.Taylorin mukaan Fedin alhaisten korkojen ja määrällisen elvytyksen keskuspankkipolitiikka on saanut aikaan enemmän vahinkoa kuin hyvää. Varmaa on, että valtionvelkakirjojen tarjonta ainakin täällä Yhdysvalloissa kasvaa, kun korkonäkymät pysyvät sumuisina. Fed on tähän mennessä nostanut korkoja vain neljä kertaa sitten vuoden 2008 talouskriisin, mikä on pitänyt korkotason nollan tuntumassa. Meneillään oleva elpyminen on lisäksi jo kypsässä vaiheessa. Fed etenee suunnitelmien mukaisesti, ja seuraavaa koronnostoa odotetaan joulukuulle. Tärkeätä on myös se, ketä ei valittu Fedin johtoon. Toisin sanoen jo tiedossa oleviin Fedin koronnostosuunnitelmiin tai rahapolitiikkaan ei ole odotettavissa minkäänlaisia isoja muutoksia. Taylor. Rahapolitiikan jatkuvuus merkitsee myös sitä, että Fed alkaa pienentää tasettaan. Tuntuu siltä, että keskuspankkiirien kädet ovat sidotut. Uskon, että Fedin uudella puheenjohtajalla on edellä mainituista syistä mahdollisuus kiinalaisen sananlaskun mukaisesti elää kiinnostavia aikoja, ja me joukkovelkakirjoihin sijoittavat kiinnitämme erityistä huomiota salkkujemme duraatioon. Hänen tavoitteensa on muuttaa rahapolitiikka nykyistä ennustettavammaksi markkinatoimijoille. Korkea tuotto voikin houkutella lisää pääomaa ja painaa korkoja nykyistä alemmas. Voimme hyvin nähdä seuraavassa taantumassa Yhdysvaltain kymmenvuotisen valtionvelkakirjan tuoton painuvan nollaan. Powell on enemmin kuin Janet Yellen vanhanaikaisessa harmaassa puvussa kuin Janet Yellen sinisessä vanhanaikaisessa puvussa. Arviolta 10 000 miljardin dollarin velat ovat parhaillaan negatiivisella korolla. Se sisältääkin tällä hetkellä 4200 miljardin dollarin arvosta Yhdysvaltain valtionvelkakirjoja sekä arvopaperistettuja asuntoluottoja. Bondisijoittajat kysyvätkin nyt oikeutetusti, ovatko isot nousumarkkinat jo ohi. Taseen pienentäminen merkitsee yrityksille pykälää korkeampia korkoja. Powell on juristi, ja hän edustaa Fedin nykyisen rahapolitiikan jatkuvuutta. Onko Powellin valinta hyvä vai huono uutinen riippuu siitä, mitä mieltä nykyisestä status quosta on. Taylor tunnetaan hänen kehittämästään akateemisesta laskukaavasta, niin sanotusta Taylorin säännöstä, jolla voi määrittää oikean ohjauskoron tason. Kirjoittaja on brooklyniläinen yksityissijoittaja. Hän vaatii Fedin nykyisen epätavallisiin keinoihin nojaavan politiikan pikaista lopettamista. Riippumatta siitä, mikä näkemys keskuspankkiireilla on talouskasvun vahvuudesta – joka minusta näyttää vielä heikolta – heidän on nostettava ohjauskorkoja sekä kuivattava tasetta. Sama koskee keskuspankkiireja Euroopassa. Mikäli keskuspankit ympäri maailmaa jatkavat omien korkojensa painamista elvyttääkseen paikallisia talouksia, ei ole mahdoton ajatus, että Yhdysvaltain pitkien valtionlainojen tuotto painuu nollaan. Rahapolitiikkaa kiristyy näin joka tapauksessa. Rannalle jäi Stanfordin yliopiston uuskeynesiläinen ekonomisti John B. Me amerikkalaiset sijoittajat odotamme, että verojen leikkaukset, liittovaltion menojen lisäys, kasvava budjettivaje sekä odotuksia heikommaksi jäävä talouskasvu ruokkivat USA:n valtionvelkakirjojen tarjonnan kasvua
Cramon osake nousi heinäkuussa uusiin finanssikriisin jälkeisiin huippulukemiin 27,50 euroon. Osaketta saa nyt reilun 19 euron kappalehintaan. Vertailukelpoinen osakekohtainen tulos parani 15 prosenttia. Sen jälkeen kyyti on ollut kylmää, sillä noin kolmessa kuukaudessa huippukurssista on sulanut kolmisenkymmentä prosenttia. Sijoittajat eivät riittävästi arvosta Cramon tuloskuntoa. Viime syväsukellus nähtiin, kun yhtiö julkisti vähintäänkin kelvollisen yhdeksän kuukauden katsauksen. KOTIMAINEN KOTIMAINE N 41 / U LKO MAINE N 4 3 / PIE NI U LKO MAINE N 4 4 / JO HTAJAT 4 5 / GU RUJE N SALKUT 4 6 R AHASTOT 47 / R AHASTO ILMI Ö 48 / i S O KU VA 4 9 / KO LU MNI : MIK AE L S JÖ STRÖ M 50 Cramo on halpa Kohti reipasta tulosparannusta kulkevan Cramon osake on halventunut lyhyessä ajassa 30 prosenttia. Taseen tunnusluvut kertovat kohtuullisesta omavaraisuudesta ja hallinnassa olevasta velkaantuneisuudesta. Cramon yhdeksän kuukauden liikevaihto kasvoi vajaat kolme prosenttia. Markus Salin Alennusmyynnissä. 15 prosentin MATS JARMER 41 MARRASKUU 2017
Hermoilu on johonkin rajaan saakka ymmärrettävää, sillä Ruotsi on Cramon ylivoimaisesti tärkein markkina-alue. Molempien yhtiöiden markkina-arvot ovat 860–870 miljoonaa euroa. Asian voi kääntää myös toisin päin. Tulos paranee ja halventuneelle osakkeelle lasketut multippelit näyttävät houkuttelevilta. Sijoittajat maksavat Ramirentista yli kolme kertaa oman pääoman verran. Myös Cramon kannattavuus on selvästi parempi kuin kilpailijan. Cramon p/b-luku on vain 1,6, millä se kelpaa nykyisessä markkinatilanteessa kenen tahansa arvosijoittajan salkkuun. Sen sijaan suurten asuntovetoisten kiinteistösijoittajien kuten Hemfosan, Klövernin ja Wihlborgsin osakkeet ovat tänä vuonna nousseet viidenneksen. Suurten ruotsalaisrakentajien kurssit ovat tänä vuonna laskeneet parikymmentä prosenttia. Ruotsi on tärkein markkina myös Ramirentille, sillä Ruotsin osuus yhtiön liikevaihdosta oli tammi-kesäkuussa yli 36 prosenttia. Cramon velkaantumisaste on 74 prosenttia, mutta Ramirentilla se oli kesäkuun lopussa huolestuttavat 138 prosenttia. Halvalta Cramo näyttää myös, jos sitä vertaa kilpailijaan Ramirentiin. Molempien yhtiöiden korolliset nettovelat ovat 400 miljoonan euron liepeillä, mutta Cramon oma pääoma on kaksinkertainen Ramirentiin verrattuna. Viimeisen neljänneksen senteillä lisättynä yhtiön osakekohtainen tulos tältä vuodelta näyttää noin kahden euron lukemia. Ruotsin rakentamisella menee nyt lujaa. Yhtiön tuloskunnossa ei ole juuri mitään vikaa. Sijoitukset tuntumassa oleva oman pääoman tuottoprosentti on hyvä, kun tiedostaa, että yhtiön liiketoiminta on huomattavan pääomavaltaista. Kotimaisista omistajista Ilmarinen kevensi pottiaan jonkin verran lokakuussa. Länsinaapuri tuo yhtiön liikevaihdosta noin puolet ja se on yhtiön tärkein maa niin koneja laitevuokrauksessa kuin siirtokelpoisissa tiloissa. Jos sijoittajat ovat valmiita maksamaan Ramirentistä kahdeksan euroa osakkeelta, Cramon kurssin pitäisi olla reilusti yli kolmekymppiä. Capman-historiaa omaava Zeres on instituutioiden rahoilla operoiva aktiivisen omistamisen nimeen vannova pitkämielinen omistaja, jolta liputusilmoituksia ei oston jälkeen ole tullut. Kuudesosan Cramon liikevaihdosta tuovien Siirtokelpoisten tilojen marginaali oli liki 24 prosenttia. Esimerkiksi Nordea antoi lokakuussa myyntisuositukset Hemfosalle ja Klövernille ja pudotti Wihlborgsin suosituksen ostosta pitoon. Ehkä liiankin lujaa, sillä maan rakennusteollisuus povaa rakentamiseen tälle vuodelle kahdeksan prosentin ja ensi vuodelle neljän prosentin kasvua. verrokit p/e 2017e p/b 2017e ev/ebitda 2017e Cramo 9,9 1,5 5,2 Ramirent 13,5 2,7 5,9 Speedy Hire 18,0 1,5 5,3 Ashtead 16,8 4,2 7,3 YIT 11,3 1,1 12,1 Lehto 14,9 4,6 10,5 SRV 26,3 0,9 19,4 LÄHDE: FACTSET 42 MARRASKUU 2017. Miksi siis maksaa saman verran pienemmästä, heikommin kannattavasta ja velkaisemmasta Ramirentista. veroja, meur 87 105 110 Nettovelat, meur 387 366 346 Opon tuotto, % 13,6 14,9 14,2 Tulos/osake, euroa 1,70 1,90 1,97 Osinko/osake, euroa 0,75 0,84 0,90 Arvostus vs. Cramon liikevaihto oli viime vuonna seitsemän prosenttia suurempi kuin Ramirentin. Tulosrivillä Ruotsin merkitys on vielä suurempi, sillä Tanskan yksikön myynnin jälkeen Ruotsista ja Norjasta muodostuva yhtiön Skandinavian koneja laitevuokraus teki tämän vuoden yhdeksältä ensimmäiseltä kuukaudelta yli 18 prosentin liikevoiton. Suomi on Cramon kakkosmarkkina alle viidenneksen osuudella. Suomen ja Itä-Euroopan liikevoittomarginaali hävisi prosenttiyksikön ja Keski-Euroopassa tuloskonetta vasta viritellään. Myyjätahoiksi on veikkailtu ruotsalaisia rahastoyhtiöitä, jotka myyvät kaikkea rakentamiseen liittyvää Ruotsin kiinteistöja asuntokuplan puhkeamisen pelossa. Mahdollinen kuplan poksahdus Ruotsissa on velkaiselle Ramirentille isompi riski kuin kohtuullisen vakavaraiselle Cramolle. Kurssi on painunut samalle tasolle, jolla Hartwallit myivät reilun kymmenen prosentin siivun yhtiöstä ruotsalaiselle Zeres Capitalille keväällä 2015. Norjan ja Saksan osuudet jäävät alle kymmenekseen. Cramo raapi yhdeksältä kuukaudelta kasaan 1,38 euron osakekohtaisen tuloksen. Isoin ero löytyy taseista. Puheet kuplasta tuskin hiljenevät lähitulevaisuudessa. Yhtiön ulkomainen omistus on tänä vuonna laskenut toistaiseksi kahdeksan prosenttiyksikköä reiluun 56 prosenttiin. Samoin on käynyt esimerkiksi keittiöjätti Nobian osakkeelle. Reilun 19 euron kurssilla osake tuntuu huomattavan halvalta, sillä p/e-luku pyörii kymmenen korvilla. Suurten ruotsalaisrakentajien kurssit ovat tänä vuonna laskeneet parikymmentä prosenttia. Cramon parempikuntoinen tase on loppusummaltaan puolitoistakertainen Ramirentiin verrattuna. Analyytikoiden konsensusennuste povaa yhtiölle tulosparannusta myös ensi vuodelle. Suositukset 1 2 3 analyytikot 7 kpl Osta Ylipainota Pidä Alipainota Myy Liiketoiminta 2016 2017e 2018e Liikevaihto, meur 712 728 739 Ebita-tulos, meur 111 122 127 Voitto e. Ruotsi tuo yksikön liikevaihdosta liki puolet ja Suomi yli neljänneksen. Kurssilaskun taustalla on ulkomaisten omistajien äänestäminen jaloillaan
”Olemme kasvattaneet niin tuotteidemme, palveluidemme kuin ohjelmistojemme myyntiä. Tommi Melender Globaali kasvaja. Schneider Electric on toimialoillaan maailman ykkönen. Low Voltagen osuus liikevaihdosta on 44 prosenttia. ULKOMAINEN Ranskalaisjätti löysi kasvun Sijoittajaa kiinnostaa Schneider Electricissä hyvä tuloskentekokyky ja turvallinen osinkovirta. Syysneljänneksen osavuosiraportissaan energianhallintaan ja teollisuusautomaatioon erikoistunut Schneider Electric ohjeisti vuodelle 2017 neljän prosentin orgaanista kasvua. Kasvuennusteessa ei ole mukana infraliiketoimintaa, joka muodostaa 17 prosenttia liikevaihdosta. 43 MARRASKUU 2017. Markkinat vetävät hyvin”, Schneider Electricin toimitusjohtaja Jean-Pascal Tricoire kertoo osavuosikatsauksessa. CREATIVE COMMONS Schneider Electricilla menee hyvin. Schneider Electric omistaa yli kolmen miljardin euron fuusion tuloksena syntyneestä yhtiöstä 60 prosenttia. Medium Voltage -nimisen infraliiketoiminnan ylin rivi pieneni syysneljänneksellä neljä prosenttia. Pienin toimiala, it-järjestelmiin keskittyvä Secure Power tarpoo nollakasvussa. Aasian ja Tyynenmeren alueella vauhtia antaa Kiina. Aiempi odotus oli 1–3 prosenttia. Toimiala hyötyy rakentamisen vahvoista suhdanteista Yhdysvalloissa ja Euroopassa. Vastaavasti suurin toimiala, rakentamiseen erikoistunut Low Voltage kasvoi heinä-syyskuussa saman prosenttiluvun verran. Toiseksi suurin toimiala, ylimmästä rivistä neljänneksen muodostava Industrial Automation eteni syysneljänneksellä parhaassa eli seitsemän prosentin kasvuvauhdissa. Pörssiarvoltaan yli 40 miljardin euron suuruinen ranskalaisyhtiö on nostanut tänä vuonna kasvuennustettaan kaksi kertaa. Vastedes tukea kasvuun antaa ohjelmistoliiketoimintojen yhdistäminen brittiläisen Avevan kanssa. Infraliiketoimintaa painaa kaivosteollisuuden investointitaantuma
Viime vuoden alussa osake kuopi pohjansa 45 euron alapuolella. Sijoitukset Ulkomainen Kappahl on nyt loistokunnossa Viisi vuotta sitten ruotsalainen muotiketju Kappahl tarvitsi lisähappea, sillä tulos kynti tappiolla, korolliset nettovelat olivat 1,7 miljardia kruunua ja omavaraisuusaste oli painunut 26 prosenttiin. Tilinpäätösjulkistuksen myötä yhtiön osake harppasi yli 60 kruunuun, jossa se on viimeksi ollut kesällä 2011. Heistä kolme neljästä antaa osakkeelle positiivisen suosituksen eli osta tai ylipainota. Voittokerroin eli p/e asettuu ensi vuoden ennusteilla 17:ään. Uusi lastenvaatteisiin keskittyvä Newbie-myymäläketju on tänä syksynä laajentumassa Britanniaan. Prosessiautomaatiossa se yltää neljän suurimman joukkoon. Viime vuonna liikevaihto kasvoi neljä prosenttia 4,9 miljardiin kruunuun ja liikevoittoprosentti kohosi liki kaksi prosenttiyksikköä 9,1 prosenttiin. Factsetin konsensusennuste odottaa vuodelta 2018 kolmen prosentin liikevaihdon ja yhdeksän prosentin liikevoiton kasvua. Syysneljänneksellä Pohjois-Amerikka muodosti ylimmästä rivistä 29 prosenttia, kun taas Länsi-Eurooppa sekä Aasia ja Tyynimeri kummatkin 27 prosenttia. Suomessa yhtiöllä on 59 myymälää, jotka tuovat 14 prosenttia myynnistä. Kurssikehitys 20 30 40 50 60 70 80 7/2012 11/2017 G KappAhl AB G Tukholman pörssi SEK 44 MARRASKUU 2017. Yhtiön omavaraisuusaste oli kauden lopussa liki 68 prosenttia, joten yhtiö hellii omistajiaan nostamalla osinkonsa 1,25 kruunusta kahteen kruunuun ja jakaa osingon päälle vielä muhkean 6,50 kruunun pääomanpalautuksen. Kovimmat kilpailijat ovat ABB, Siemens, Eaton ja Emerson. Ehkä Lindex päätyykin vakavaraiselle Kappahlille. Jos nykyiset valuuttatrendit jatkuvat ensi vuonna, ne haittaavat yhtiötä. Tulokseen ja käyttökatteeseen perustuvilla arvostuskertoimilla Schneider Electric on verrokkejaan edullisempi. Isoa liikevaihdon kasvua ei ole vielä ole nähty, mutta kannattavuus alkaa olla kohdallaan. Neljästä toimialastaan Schneider Electric on maailmanmarkkinoiden ykkönen rakentamisessa, infrassa ja informaatioteknologiassa. Syysneljänneksen 5,9 miljardin liikevaihtoa supisti dollarin heikentyminen parin sadan miljoonan euron verran. P/e-luku jää 12 pintaan ja p/b-luku hieman yli kahteen. Yhtiön virallinen tavoite neljän prosentin vuotuisesta kasvusta ja kymmenen prosentin marginaalista toteutui jo melkein. Schneider Electric on sijoittajan kannalta kiintoisa vahvan globaalin läsnäolonsa, hyvän kannattavuutensa ja vakaan osinkotuottonsa ansiosta. Lindexin myyntikin on nyt Stockmannille helpompaa, kun Lindexin liikearvoon tehtiin 150 miljoonan euron alaskirjaus. Loput 17 prosenttia tulivat Itä-Euroopasta, Lähi-idästä ja Afrikasta. Ainakin Lindexin talousjohtaja vaihtoi jo Kappahliin. Nyt se treidaa 75 euron tuntumassa. Kuudenkympin kurssillakin Kappahl näyttää houkuttelevan hintaiselta, sillä osinko ja pääomanpalautus tarjoavat 14 prosentin tuoton. Viime elokuussa päättynyt tilivuosi oli uuden alun jälkeen ylivoimaisesti paras. Kappahl on saanut tuloskoneensa hyvään rasvaan tiukalla kustannusten hallinnalla ja onnistuneilla uusilla konsepteilla. Tase ja kassavirta mahdollistavat turvallisen osinkovirran. Kappahlin 480 miljoonan euron markkina-arvo on myös hyvä viitehinta Lindexille. Se on pari pykälää parempi kuin kilpailijoilla keskimäärin. Markus Salin Vastatuulta Schneider Electricille aiheuttavat lähinnä valuuttakurssit. Kappahlin osake on kiinnostava, mutta toimii myös hyvänä verrokkina Stockmannin omistamalle Lindexille, jolle spekuloidaan omistajanvaihdosta. Viime vuodet Schneider Electric on nakuttanut tasaisen varmaa 13 prosentin liikevoittomarginaalia. Kaupparatsu Per-Olof Ahlin 1950-luvulla perustama yhtiö pääomitettiin kuiville. Myös juan on painunut euroa vastaan. Osinkotuotot ovat liikkuneet kolmessa prosentissa. Taalan lisäksi Kiinan juan on Schneider Electricille tärkeä valuutta, sillä Kaukoidän jätti on Yhdysvaltain jälkeen yhtiön toiseksi suurin yksittäinen markkina. Kappahl on liikevaihdolla mitattuna viidenneksen Lindexiä pienempi, mutta pesee tuloksessa kannattavuusongelmien kanssa painiskelevan Lindexin. Analyytikot suhtautuvat Schneider Electriciin positiivisimmin kuuteen vuoteen. Isolla kädellä yhtiö on saneerannut toimintaansa Puolassa. Ruotsin osuus Kappahlin myynnistä on reilusti yli puolet ja Norjan osuus yli neljännes
45 MARRASKUU 2017. Keskimääräinen vuosituotto on 23,7 prosenttia. Moision aikana ostettujen yritysten integrointi on sen sijaan sujunut mallikkaasti. Tuolloin Huhtamäki tunnettiin läheltä piti -onnistujana, jonka tulosta pilasivat vuosineljännes toisensa jälkeen jonkun kaukaisen yksikön rökäletappiot. Moision sitoutumiskyvystä kertoo se, että hän oli Ahlströmin palveluksessa 17 vuotta. Sijoittajat arvostavat pörssiyhtiön toimitusjohtajaa erityisesti tämän arvonluontikyvyn perusteella, joten Huhtamäen Jukka Moisio on onnistunut kohta kymmenen vuotta jatkuneen johtajapestinsä aikana loistavasti. Omistajaluettelo on sirpaloitunut ja instituutiosijoittajien täyttämä. Taaksepäin katsovan on helppo sanoa, että Huhtamäki on ollut viime vuosina yksi Helsingin pörssin parhaita papereita. päivään 2017 Huhtamäen osakkeen kokonaistuotto on huikaisevat 672 prosenttia. Itse hän on kiitellyt Huhtamäen aiempien johtajien päätöstä laajentua Kiinan, Intian ja Venäjän markkinoille jo 1990-luvulla. Mikko Laitila Palkkansa ansainnut. Samana aikana OMXH on tuottanut vain 48 prosenttia, 4,2 prosenttia vuodessa. Moisio lupasi keskittyä Huhtamäessä yhtiön vahvuuksiin ja tämä näyttää onnistuneen. Huhtamäen menestys antaa oikeaan osuneelle osakepoimijalle toivoa, vaikka moni saattoi myöhästyä vuosia kestäneen nousuputken aloituksesta. Johdon ja hallituksen operatiivinen sekä strateginen kyvykkyys on näkynyt viime vuosina selvästi, vaikka yrityksellä ei ole selvää ankkuriomistajaa. Entinen Huhtamäki teki johdon kykyihin nähden liikaa yrityskauppoja. LAURI OLANDER Vuoden 2008 huhtikuusta marraskuun 9. Toisaalta Moision aloittaessa luottamus yritystä kohtaan ei ollut kovin korkealla. Jukka Moisio on vajaan kymmenen vuoden aikana näyttänyt, miten pahvikuppikauppaa tehdään kannattavasti. JOHTAJAT Moisio kohosi mestaruussarjaan Jukka Moisio on osoittautunut haastavan kertakäyttöbisneksen osaajaksi. Jukka Moisio, 56, tuli Huhtamäen toimitusjohtajaksi Ahlströmin toimitusjohtajan paikalta. Jukka Moision rekrytoi Huhtamäkeen tuolloin hallitusta johtanut Mikael Lilius. Käytännössä hän tuli entisen asiakasyrityksen johtoon. Hallitusta johtavan Pekka Ala-Pietilän rooli ei ole näkyvä, eikä siihen ole ollut tarvettakaan
Sijoitukset OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS ARVO, 1 KK, 1 KK, VUODEN VUODEN OSAKE MEUR KPL MEUR ALUSTA, KPL ALUSTA, MEUR Gurujen salkut MEUR MEUR Ostetuimmat Myydyimmät Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordeaa ja Teliaa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. Kone 1,32 Amer Sports 0,25 Outotec 0,23 Huhtamäki 0,16 Neste 0,11 Nokian Renkaat 1,72 Outokumpu 0,44 Valmet 0,37 Nokia 0,36 Elisa 0,05 Amer Sports A 4,9 -12 000 -0,4 89 500 1,34 Cargotec 4,5 800 -0,3 -7 200 0,33 Elisa 4,8 1 500 -0,2 9 000 0,84 Fortum 23,1 1,3 -157 800 2,48 Huhtamäki 20,3 -4 400 0,1 34 400 2,36 Kemira 0,9 -0,1 -0,08 Kesko B 16,3 -28 800 -1,1 -78 506 -1,93 Kone 5,1 -0,1 -17 700 0,12 Konecranes 14,1 -1 500 0,2 25 000 2,80 Metso 1,2 0,1 83 000 0,58 Neste 22,8 -2 300 4,5 24 300 6,61 Nokia 11,2 83 000 -1,3 139 000 -0,19 Nokian Renkaat 8,6 45 114 1,7 85 800 3,69 Orion B 21,1 -2,2 -18 325 -5,2 Outokumpu 3,6 55 000 0,2 -202 299 -1,77 Outotec 1,6 -32 400 -0,1 -224 981 -0,49 Sampo A 41,9 -0,9 26 370 2,88 Stora Enso R 8,5 -4 000 0,6 -77 000 1,49 Tieto 4,9 -0,1 -1 700 0,1 UPM 47,0 -4 000 3,9 -34 000 5,39 Valmet 9,1 22 500 0,4 62 032 2,12 Wärtsilä 41,0 -1,8 52 800 12,72 YIT 4,4 4 500 -0,5 -400 700 -3,97 Yhteensä 321,0 123 014 4,1 -589 009 32,2 Suurin omistaja on 11 prosentin osuudella Suomen Kulttuurirahasto, jonka osakkeet ovat vuosikymmenten takainen testamentti yhtiön perustajalta Heikki Huhtamäeltä. Nieminen osti 50 000 Nokiaa ja saman verran Outokumpua yhteensä 0,6 miljoonan euron kaupoissa. Ingmanit myivät Amerit. Yhteenlasketun OMXH25-salkun arvo kasvoi tarkastelujaksolla 1,3 prosenttia. Jorma J. Pohjois-Amerikassa yhtiö on suomalaisittain suuri tehden maanosassa yli miljardin euron liikevaihdon. Salkkuun tuli Nokian Renkaita ja Nokiaa, lähti Huhtamäkeä, Nestettä ja UPM:ää. Yhtiön on seurattava kuin hai laivaa suuria ja varmasti vaativia päämiehiään, jotka ovat amerikkalaisia brändiyhtiöitä. Tilalle tuli 75 000 Outoteciä ja 20 000 Valmetia. Eero Alhopuro myi runsaan 0,5 miljoonan euron kaupoissa kaikki Outotecit ja YIT:t. Seurattavat salkut: Eero Alhopuro, Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Ingmanit (Ingman Finance), Pertti Laine (Veikko Laine Oy, Argonius), Mikko Laakkonen, Jorma Nieminen (4Capes), Kari Niemistö (Selective Investor). päivän päätöskursseilla. Veikko Laine hankkiutui eroon 30 000 Koneen osakkeesta. Moision välittömän tyylin taustalla on perusteellinen perehtyneisyys Huhtamäen kokonaisuuteen. Moisio ansaitsi viime vuonna liki 2,3 miljoonaa euroa, josta peruspalkan osuus on noin 700 000 euroa. Huhtamäen bisnes pakottaa paikallisuuteen: pahvipakkauksia ei kannata kuljettaa kovin pitkiä matkoja, joten tärkeä kasvukeino ovat olleet yrityskaupat, joita Huhtamäki on tehnyt etenkin Aasiassa. Analyytikoiden ja toimittajien ammattikunnissa Moisiosta on syystäkin positiivinen näkemys. Hänelle ei ole kehittynyt arroganssia mediaa ja sijoitusanalyytikoita kohtaan. Gurusalkut Guruilla tyhjennysharjoitus Arvopaperin seuraamat suursijoittajat hankkiutuivat marraskuussa eroon muutamista osakkeista. Moisio esittää asiansa selkeästi ja jaksaa avata yhtiön strategisia siirtoja. Huhtamäki on yksi Helsingin pörssin kansainvälisimmistä yhtiöistä. Valtaosa palkasta on kannustinja osakepalkkiota. Vaikealta vaikuttava 17 000 työntekijän paletti on hyvin kasassa. Hautaset kasvattivat salkkuaan 1,6 miljoonan euron netto-ostoilla. Hyvä tulos oikeuttaa hyvät ansiot. Menestys on toimitusjohtajan lisäksi hyvän johtoryhmän ansiota. Samaan aikaan OMXH25-indeksi pysyi ennallaan ja laajempi OMXH-indeksi laski 0,3 prosenttia. Yhtiön suurimpia asiakkaita ovat muiden muassa Mars, McDonald's ja Unilever. Osa rahoista meni 75 000 YIT:n osakkeeseen. Vuotta aiemmin kokonaispalkka oli 1,76 miljoonaa, kaksi vuotta aiemmin 850 000 euroa. Tärkeimmät liiketoimintojen johtajat ovat olleet talossa Moisiota pidempään. Mikael Sjöström 46 MARRASKUU 2017. Euromääräiset arvot on laskettu marraskuun 7. Osake liikkuu analyytikoiden konsensustavoitteen 38,50 euron alapuolella reilussa 37 eurossa. Huhtamäen osakkeen kokonaistuotto vuodesta 2008 on 672 prosenttia. Se on yli kolmannes koko konsernin liikevaihdosta
Ahti Terhemaa Läksyt tehtynä. ”Parhaat ideat tulevat, kun porukalla mietitään”, Kanerva sanoo. Ryhmähenki näkyy muutenkin. RAHASTOT Osinkotuotot perustuvat fundamentteihin Dansken Patrik Kanerva pitää todennäköisenä, että talous ja yhtiöiden tulokset jatkavat kasvuaan. Kanervan hoitaman rahaston vuotuinen tuotto kymmenen vuoden ajalta oli lokakuun lopussa 8,15 prosenttia. Hän puhuu mieluummin yritysten tuloksista, kansantalouden kasvusta, investoinneista, viennistä, keskuspankkielvytyksestä ja yritysten tehostamistoimista – talouden rattaista. Kymmenen vuoden tuottokärjessä olevan Suomi Osinko Plus -rahaston salkunhoitaja Patrik Kanerva vastaa markkinoita koskevaan kysymykseen puhumalla tiimityön eduista ja onnistumisista. Danske Capitalin omaisuudenhoitotiimissä on nyt hyvä vire. ”Tapamme sijoittaa on hyvin fundamenttilähtöistä. Patrik Kanervan mukaan yhtiön kilpailuedut löytyvät muutoshaasteita analysoimalla. Suomeen sijoittavista osakerahastoista kärkiryhmässä on jopa kaksi erilaista strategiaa noudattavaa rahastoa: Danske Invest Suomen Pienyhtiöt ja Danske Invest Suomi Osinko Plus. Osinkoja arvosijoittamisessa läksyt on syytä tehdä”. Ryhmä on saanut rahastoja tuottojen kärkisijoille useissa eri kategorioissa. Vuoden tuotto oli 18,4 prosenttia. Rahaston salkkuun valitaan hyvien osingon maksajien lisäksi osakkeita, jotka ovat edullisia suhteessa osakekohtaiseen tasearvoon. Kanervalta ei juuri heru markkinakommenttia. Kaksi näkökulmaa sijoituskohteiden valinnassa mahdollistaa sijoitusavaruuden pitämisen kohtuullisena pienessä HelsinOUTI JÄRVINEN 47 MARRASKUU 2017
Monien yritysten kannattavuuteen vaikuttavia muutoksia ovat esimerkiksi energian hinnan vaihtelut, globalisaatio, digitalisaatio ja ilmastonmuutos. ”Näiden analyysien pohjalta saamme hyvän arvion siitä, mitkä ovat kunkin yhtiön kilpailuedut”, Kanerva sanoo. 48 MARRASKUU 2017. Rahaston sijoituskohteiden valinta perustuu Kanervan mukaan arvostukseen, yhtiön laatuun sekä muutostekijöihin. Kanerva ei arvioi, onko Kesko hyvä sijoitus myös tulevaisuudessa, mutta syyskuun lopussa osakkeen paino salkussa oli 3,3 prosenttia. Rahastobisnestä tuntevat eivät usko, että uusia enää syntyy. Ostettavaa ei tahdo löytyä järkevään hintaan. Rahastossa on myös pienempien yhtiöiden osakkeita, mutta salkun ero pidetään tarkoituksella selvänä pienyhtiörahastoon verrattuna. Yrityskaupat ja järjestelyt todistavat, että johto työskentelee aktiivisesti strategian toteuttamiseksi. Sijoitukset gin pörssissä. Tuotot ovat surkeita verrattuna osakerahastojen tuottoihin, mutta metsäsijoittaminen sopii pitkäjänteiselle sijoittajalle. Laadullisista tekijöistä tiimi on kiinnittänyt huomiota Keskon selkeään liiketoimintamalliin sekä yhtiön asemaan Suomen elintarvikkeiden myynnissä. Kanervan mukaan talouskasvu ja yhtiöiden tuloskasvu jatkuvat kuitenkin todennäköisesti, joten fundamentit ovat kohdallaan osakkeille myös tulevaisuudessa. Osakkeen hinta suhteessa tasearvoon on korkeahko, mutta osinkotuoton puolesta osake sopii salkkuun. Makoisaa 10 prosentin vuotuista tuottoa kahmaisivat Taalerin toiseen metsärahastoon sijoittaneet. Osakkeiden arvostustasot ovat nousseet. Kymmenessä vuodessa yli 10 hehtaarin metsäpalstan keskihinta on noussut Maanmittauslaitoksen tilastojen mukaan koko maan alueella 35 prosenttia. Esimerkiksi Keskosta salkunhoitotiimi on analysoinut sen arvostuksen suhteessa toimialaan. OP Metsänomistajan salkunhoitaja Tapio Tilli kertoo joka neljännen ostotarjouksen tärppäävän. Yritysjärjestelyt kertovat Keskon kyvystä muutoksiin. Metsäpalstamarkkinoiden nettomyyjä on ollut vuosien ajan UPM, joka on ollut myös hinnoittelun suunnan näyttäjä pyytämällä palstoistaan alueen kovimpia hintoja eikä hinnasta voi neuvotella. Muita ulkoa tulevia muutostekijöitä ovat ulkomaisten kilpailijoiden lisääntyminen, verkkokauppa ja aukioloaikojen vapauttaminen. Ilmiö johtuu juuri kauppojen painottumisesta Pohjois-Suomeen, missä hehtaarihinta on matalampi. Keskihinta koko maassa parin viime vuoden aikana toteutuneissa kaupoissa oli 2860 euroa hehtaarilta. Kilpailijoiden halpuutus on selvästi kiristänyt kilpailua. OP Metsänomistajan, eQ:n, UB:n ja FIM:in metsärahastojen 12 kuukauden tuotot vaihtelevat 2,5–4,3 prosentin välillä juoksevien kulujen kurkottaessa lähelle kahta prosenttia. Taaleri myi viisi vuotiaan ky-muotoisen rahaston AXA:lle etuajassa, koska puunmyyntitulot eivät enää tarjonneet riittävää tuottoa suhteessa salkun nousevaan arvoon. Tuolloin elettiin pinta-alaverotuksen viimeisiä hetkiä, ja myytävistä palstoista oli yleensä hakattu uudistamiskypsät puustot pois. Rahastoilmiö Metsän hinta kipurajalla Erikoissijoitusrahastoiksi luokitellut metsärahastot ovat nuori ilmiö, yhdelläkään ei ole kolmen vuoden tuottohistoriaa. Reaaliomaisuudessa on aina oma viehätyksensä. Samaan aikaan puun myyntihinta on polkenut vuosien ajan paikoillaan. Metsä houkuttelee, koska korkosijoitukset ovat nollatuottoisia ja osakemarkkinoiden hinnoittelu arveluttaa sitä enemmän, mitä kauemmin nousu jatkuu. Mikko Laitila Rahasto ei osta metsää enää lainkaan Keski-Suomen eteläpuolelta. Etelä-Suomessa keskihinta oli 4510, jossa 10 vuoden nousu peräti 49 prosenttia. Nyt vero kannetaan puun myyntitulosta, mikä näyttää kasvattavan puuvarantoa. Hinnat eivät siis ole laskeneet missään. Toteutuneiden kauppojen perusteella hinnan nousu onkin kolmen viime vuoden aikana pysähtynyt. Yhtiöiden johdon ja muun laadun arvioinnissa rahasto hyödyntää tapaamisia sekä eri toimialoja seuraavien analyytikoiden arvioita. Rahasto ei osta metsää enää lainkaan Keski-Suomen eteläpuolelta. Yhtälö on heikentänyt metsästä saatavaa tuottoa vuosi vuodelta. Lisäksi Kanerva uskoo, että muutosvoimien systemaattinen analysointi on yksi tekijä rahaston hyvän menestyksen takana. Moni hankkii palstan päästäkseen kansallislajin, vesakon raivauksen pariin. Suurimmat sijoitukset Nordea, Sampo ja Nokia ovat selvästi osinkoyhtiötä, mutta myös pörssin suurimpia yhtiöitä. Yksi syy hintojen kipuamiselle on sekin, että nyt myytävissä metsäpalstoissa on enemmän puuta kuin 10 vuotta sitten
Samalla ajanjaksolla S&P 500:n kokonaistuotto on ”jäänyt” 106 prosenttiin. Tarkkaan ottaen kirjainlyhenne on epätäsmällinen, sillä Googlea edustaa pörssissä sen emoyhtiö Alphabet. ISO KUVA Pörssimaailman muotiteemoilla on taipumus kiteytyä iskeviksi kirjainlyhenteiksi. Nyt uuden teknologiavallankumouksen aikana FANG-ilmiö on villinnyt sijoittajat. Takana ovat suuret tuotot, edessä vaativat kasvuodotukset. ISO KUVA Hurja joukko Yhdysvaltain teknotähdet tunnetaan FANG:eina. Niillä voi siis voittaa – tai hävitä – todella paljon. Kurssinousu näkyy voittokertoimissa: Amazonilla ja Netflixillä ne ovat kolminumeroiset, Alphabetilla ja Facebookilla yli 30:ssa. Vastedes sijoittajat voivat pelata FANG:eilla myös johdannaisilla. EPA Tommi Melender Suuria odotuksia, kovia kertoimia Liikevaihto Liikevoitto 5 v liikevaihdon 5 v liikevoiton P/e Ev/ebitda 2017e, MUSD 2017e, MUSD kasvu, % (CAGR) kasvu, % (CAGR) 2017e 2017e Facebook 40 092 17 216 49,4 48,1 30,8 18,3 Amazon 176 498 2 108 23,1 33,8 262,5 28,0 Netflix 11 677 565 22,5 -0,3 154,9 80,4 Alphabet (Google) 88 754 22 848 18,8 13,7 32,7 14,7 LÄHDE: FACTSET 500 1 000 1 500 2 000 FANGien viiden vuoden kurssikehitys 2012 2013 2014 2015 2016 2017 G Netflix G Facebook G Amazon G Alphabet Indeksoitu, 11.2.2012= 100 1 728 mrd euroa FANGien yhteenlaskettu markkina-arvo lähentelee kahta biljoonaa dollaria. Vuosituhannen alussa Kiina-vetoinen kasvubuumi synnytti BRIC-ilmiön. Vedonlyönti onnistuu nyt johdannaismarkkinoillakin. FANG koostuu USA:n suurimmista teknotähdistä: Facebookista, Amazonista, Netflixistä ja Googlesta. Kurssinousun jatkuminen edellyttää, että nelikko pystyy toistuvasti lyömään varsin kovat kasvuennusteet. Nelikon viiden vuoden kokonaistuotot häikäisevät: Facebook 777 prosenttia, Amazon 384 prosenttia, Netflix 1 663 prosenttia ja Alphabet 215 prosenttia. 49 MARRASKUU 2017. Johdannaiset sitovat vähemmän pääomaa kuin osakkeet tai etf:t
Matkan varrelle Itäkeskuksesta Keilaniemeen nousee asuntoja kymmenille tuhansille asukkaille. Asuntojen hintojen nousu alkanee, kun rakentaminen käynnistyy 2019. Jokainen arkipäivä 60 000 ihmistä astuu metrojunaan Espoon puolella. 2 000 2 150 2 300 2 450 Asuntomarkkinapuntari Kerrostaloasuntojen hinnan muutos (€/m ) 1 2 3 Uusien asuntolainojen keskikorko (%) Uusien asuntojen markkinointiajat (pv) 106 (+12 päivää / 12 kk) LÄHDE: TILASTOKESKUS, SUOMEN PANKKI JA ETUOVI.COM 1/2010 9/2017 1/2011 9/2017 Kirjoittaja on Länsimetroon perehtynyt taloustoimittaja. Sijoitukset Espoon, Helsingin ja Vantaankin asuntomarkkinoilla pyörähtää näinä päivinä iso pyörä, kun liikennöinti Länsimetron alkuosalla käynnistyy. Siksi on tärkeää olla ajoissa liikkeellä ja etsiä valmiista rakennuskannasta hyviä kohteita hyvissä yhtiöissä. Sen tulo ei näy vielä mitenkään asemia ympäröivien alueiden hinnoissa ehkä Keilaniemeä lukuun ottamatta. Länsimetron alkuosan varrella metroasemien vieruskortteleissa hinnat ovat nousseet samaa tahtia muun Itä-Helsingin kanssa. Tämä näkyy myös metroasemilla. Länsimetrolisää ei vielä näy. Yksittäinen asuntosijoittaja on pitkälti pelattu ulos rakennusliikkeiden ja institutionaalisten sijoittajien yhteispelistä. Esimerkiksi Soukasta voi tehdä löytöjä. Se synnyttää vaikutelman, että tärkeintä on päästä nopeasti Helsingin keskustaan. Myös Raide-Jokeri tarjoaa mahdollisuuksia piensijoittajalle. Asemien rakentaminen alkaa ensi keväänä ja liikennöinti ehkä alkuvuonna 2021. Todennäköisesti tärkeämpää on, että metrolla pääsee töihin Espooseen ja että metro lähtee liikkeelle itä-Helsingistä Vuosaaresta ja Mellunmäestä. MIKAEL SJÖSTRÖM 50 MARRASKUU 2017. Raide-Jokerin vaikutuksia miettivät vasta ammattimaiset sijoittajat. Rakentamispäätös syntyi vasta viime vuonna ja nyt on meneillään suunnittelu. Kuitenkin jo 15 minuutin kävelyetäisyydellä asemalta löytyy miellyttäviä ympäristöjä. Raide-Jokeri on pikaraitiolinja, joka 2021 korvaa seudun suosituimman bussilinjan 550. Länsimetro on jo nostanut asuntojen hintoja Ruoholahdesta Matinkylään. Tämä herättää vähitellen myös sijoittajat. Yksityiselle asuntosijoittajalle Länsimetro on optinen harha. On kuitenkin enemmän kuin todennäköistä, että sitä tulee, kun Vuosaaresta pääsee puolessa tunnissa Keilaniemeen ja Aalto-yliopistolle. Pian taivastelu toinen toistaan seuranneista ongelmista vaihtuu ihastukseen metromatkustamisen ylellisyydestä. Mahdollisuus syntyy osin siitä, että Helsingissä – kuten monessa muussakin paikassa – itäpuolen status on heikko. Asunnot ovat Itä-Helsingissä halvempia ja vuokrat matalampia kuin kantakaupungissa tai Espoossa. Asuntosijoittaja: lähde nuhruiseen itään Länsimetrolisää ei vielä näy Itä-Helsingissä. Ravintolaan ja iltamenoihin on tietysti mukava tulla metrolla, mutta työpaikkojen määrä Helsingin keskustassa ei ole kasvanut vuosikymmeniin. Täälläkin piensijoittajalle jää uudistuotannosta muruja. Vuokrakysyntä alkaa kasvaa ja vuokrat nousta pian Länsimetron liikennöinnin käynnistyttyä eli näinä päivinä. Tämä on mahdollisuus asuntoihin sijoittavalle yksityishenkilölle. Siinä käydään kauppaa kokonaisista taloista tai ainakin rappukäytävällisestä asuntoja. Itään ajettaessa metroasemat muuttuvat Kulosaaren jälkeen melko ankeiksi paikoiksi. Jatko-osa Matinkylästä Kivenlahteen tarjoaa vielä mahdollisuuksia. Länsimetron alkuosan varrella piensijoittaja joutuu tyytymään kohteisiin kaukana asemalta
Sijoittajat ovat tottuneet siihen, että Nokian osake heiluu tulospäivinä rajusti, mutta nyt koettu kurssilasku oli historiallisen raju. Osake kuitenkin romahti 18 prosenttia. Voimakasta kurssireaktiota selittää ydinliiketoiminnan takkuilu. Analyytikot ottivat pettymyksen rauhalTUOMAS HARJUMAASKOLA Dieselistä voimaa. Neste palkittiin kovalla nousulla uusiutuvien polttoaineiden riskeistä huolimatta. Tulos ylitti konsensusennusteet patenttisalkun tuottojen ansiosta. Nesteen uusiutuva diesel tahkoaa yhtiölle voittoja. Myös kassan hupeneminen herättää huolta. TU LO S E NN U STE E T: KOTIMAI S E T 52 / P O HJO I S MAI S E T 5 4 / E U RO O PPAL AI S E T 56 YHDYSVALTAL AI S E T 58 / O S IN GOT JA TU OTOT 60 / S U O S ITE LLU IMMAT O SAKKE E T 62 Nokia rysähti, Neste pomppasi Sijoittajat kohtelivat Nokiaa tulosraportin jälkeen poikkeuksellisen tylysti. Sijoittajat säikähtivät Nokian arvioita verkkomarkkinoiden 2–5 prosentin laskusta ensi vuonna. Tommi Melender Nokia aiheutti syysneljänneksen tuloskauden suurimmat jytinät Helsingin pörssissä. 51 MARRASKUU 2017
VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2017 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA t Ahlstrom-Munksjö 19,22 59,0 0,85 107,1 96,0 123,0 1,09 0,56 17,6 1,8 7,9 160,8 156,0 166,0 1,32 0,62 14,6 1,7 6,8 s Alma Media 6,97 24,5 0,21 51,5 51,0 51,8 0,44 0,25 15,7 3,9 8,8 54,2 50,6 57,0 0,47 0,28 14,8 3,5 8,1 s Amer Sports 21,31 173,0 1,08 146,0 120,1 170,9 1,19 0,62 17,9 2,4 11,5 206,2 191,0 236,0 1,33 0,71 16,0 2,3 9,9 s Asiakastieto 23,60 18,9 1,01 19,6 17,1 21,2 1,05 0,95 22,6 4,4 16,8 21,7 18,5 24,0 1,12 1,00 21,1 4,2 15,7 s Aspo 9,24 17,3 0,49 22,4 21,0 24,2 0,62 0,43 14,9 2,4 10,7 26,1 25,0 28,0 0,71 0,44 13,0 2,2 9,8 s Atria 12,21 25,4 0,65 37,0 36,5 37,4 0,98 0,55 12,4 0,8 6,2 41,8 40,6 43,1 1,13 0,63 10,8 0,8 5,7 s Basware 43,80 -14,1 -1,00 -11,7 -14,0 -9,0 -0,68 0,00 5,1 323,8 0,0 -2,9 5,3 0,00 0,01 34591,6 5,2 55,3 Capman 1,74 15,5 0,16 24,3 22,7 25,1 0,15 0,11 11,6 1,9 8,2 22,3 19,0 25,1 0,12 0,11 14,6 1,8 9,4 t Cargotec 48,69 166,6 1,95 211,1 196,0 226,9 2,71 1,06 17,9 2,2 11,1 271,3 244,0 306,9 3,13 1,22 15,6 2,0 9,5 t Caverion 6,93 -43,4 -0,25 -13,3 -20,8 -6,7 0,00 0,04 3,8 35,6 65,6 38,7 84,1 0,39 0,22 17,9 3,2 9,5 t Citycon 2,13 166,7 0,18 140,5 115,7 155,5 0,16 0,13 13,4 0,8 19,9 156,7 145,0 163,4 0,16 0,13 13,0 0,8 19,7 t Consti 11,72 10,1 1,05 8,1 5,0 10,0 0,83 0,52 14,2 2,8 9,6 11,6 9,0 14,0 1,19 0,68 9,9 2,4 6,9 t Cramo 19,08 85,5 1,54 105,4 102,0 108,0 1,90 0,84 10,0 1,5 5,2 109,9 105,6 118,0 1,97 0,90 9,7 1,4 5,0 s Detection Tech. 52 MARRASKUU 2017. Taulukot TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 Kotimaiset tulosennusteet Lähde: Factset OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 7.11. Verkkomarkkinat kuopivat suhdanteen pohjaa. Loppuvuosi lupaa teräsyhtiölle parempaa Yhdysvaltain ja Euroopan suotuisan kysyn nän ansiosta. Yhtiö sai oh jattua ostonsa halvimpiin raakaaineisiin ja pääsi ajamaan koneistoaan täysillä käyttö asteilla. Teleope raattorit joutuvat aloittamaan investointinsa ennen sitä. Nokia on kovaa kilpailijaansa Ericssonia edulli sempi ja paremmassa kunnossa. Ennen tulosraporttia konsensus ennusteet arvioivat Nokian ensi vuoden osakekohtaiseksi tulokseksi 0,32 euroa. Öljynjalostaja julkaisi 37 prosenttia ana lyytikoiden arviota paremman osakekohtai sen tuloksen. Cargotecin vuoden 2018 tulosodo tus laski osavuosikatsauksen jälkeen kuusi ja Orionin neljä prosenttia. Tu losraportin jälkeen odotus laski neljä senttiä eli 12 prosenttia. Outokumpu notkahti kymmenen pro senttia, vaikka tulospettymykseen vaikutti vat väliaikaiset takaiskut tuotantoketjussa. Nokia ei ollut Helsingin pörssin vaihde tuimmista yhtiöistä ainoa, joka sai sijoitta jilta kyytiä osavuosikatsauksensa jälkeen. Yli viiden prosentin tulospäivän kurssi laskun kokivat OMXH25indeksin yhtiöistä Elisa, YIT, Nordea, Cargotec ja Orion. Sijoittajien rankaisemista yhtiöistä ensi vuoden konsensusennusteet ovat heikenty neet selvimmin YIT:ssä, yli kymmenen pro senttia. Nesteen tulosyllätys johtui uusiutuvien polttoaineiden menestyksestä. Yhdysvaltain nihkeä linja uusiutuviin polt toaineisiin on Nesteelle edelleen suuri riski. Uusi 5Garkkitehtuuri kaupalliste taan vuoden 2019 jälkipuoliskolla. Kaikki meni siis nappiin. 19,60 14,1 0,81 17,0 17,0 17,1 0,97 0,39 20,2 6,7 11,9 17,5 16,0 18,6 1,00 0,45 19,7 5,6 11,6 t Digia 2,48 5,1 3,69 3,6 2,1 5,1 0,09 0,05 26,8 1,5 1,9 6,1 6,0 6,3 0,17 0,06 14,3 1,4 1,7 s DNA 14,85 81,7 0,51 113,9 111,0 117,7 0,70 0,65 21,2 3,2 8,5 130,1 116,1 140,6 0,79 0,71 18,7 3,1 8,1 s Elisa 34,57 321,4 1,61 399,0 359,0 408,9 1,84 1,61 18,8 5,2 11,2 380,8 348,0 401,7 1,94 1,68 17,9 5,0 10,7 t Etteplan 7,97 9,4 0,33 15,1 15,0 15,2 0,48 0,23 16,5 3,3 10,3 18,2 17,0 19,0 0,58 0,27 13,8 2,9 8,8 s Exel Composites 6,97 0,7 0,02 5,7 5,3 6,1 0,34 0,16 20,3 2,9 9,8 7,7 7,0 8,3 0,46 0,20 15,2 2,5 8,2 F-Secure 4,27 20,8 0,10 12,6 12,0 13,2 0,08 0,07 55,1 8,5 33,3 22,9 18,5 28,0 0,11 0,11 38,1 7,4 19,9 s Finnair 11,18 105,8 0,55 173,9 141,0 211,6 0,85 0,25 13,1 1,5 4,8 150,2 134,5 157,6 0,88 0,24 12,7 1,4 5,0 s Fiskars 21,80 92,8 0,78 300,9 298,5 303,3 1,89 0,76 11,5 1,3 13,4 114,3 109,7 118,8 0,99 0,81 22,1 1,3 13,4 s Fortum 18,69 463,0 0,56 1 080 922,0 1 228 0,72 1,00 25,8 1,3 14,0 968,8 643,0 1 669 0,80 0,94 23,4 1,3 14,3 t HKScan 3,18 1,0 -0,10 -23,6 -27,7 -19,5 -0,35 0,09 0,5 8,6 4,2 0,5 7,9 0,03 0,11 97,3 0,5 5,2 t Huhtamäki 37,22 237,3 1,81 248,5 244,0 253,6 1,85 0,78 20,1 3,2 11,9 275,0 266,1 285,7 2,06 0,89 18,0 2,8 10,8 s Kemira 12,44 127,9 0,60 124,4 110,6 142,8 0,70 0,53 17,7 1,6 8,7 173,4 150,5 199,0 0,84 0,54 14,8 1,5 7,8 t Kesko 43,26 145,8 0,99 339,5 292,0 367,0 2,23 2,15 19,4 2,1 10,0 336,6 310,3 372,0 2,54 2,34 17,0 2,0 9,0 Kone 45,59 1 329 2,00 1 273 1 224 1 333 1,90 1,62 24,0 8,1 16,6 1 296 1 190 1 464 1,94 1,70 23,5 7,7 16,1 t Konecranes 38,99 56,1 0,64 279,7 263,9 297,0 1,38 1,05 28,2 2,4 12,3 188,4 122,0 263,4 2,11 1,08 18,5 2,3 10,1 t Lassila & Tikanoja 18,51 50,1 1,13 45,4 44,0 49,0 0,93 0,94 20,0 3,2 9,7 60,2 58,0 63,0 1,23 0,98 15,0 3,1 7,9 Lehto 12,23 40,1 0,59 57,6 56,0 58,8 0,78 0,30 15,6 4,8 11,0 67,4 62,2 69,8 0,92 0,35 13,3 3,9 9,3 Lemminkäinen 22,62 47,7 1,27 29,7 23,2 34,0 0,94 0,64 24,1 1,7 8,6 51,9 48,7 56,0 1,68 0,81 13,4 1,6 7,1 lisemmin. Sijoittajan kannattaa varautua pettymyksiin. Päivitetyillä konsensusennusteilla No kian ensi vuoden p/eluku asettuu viiteen toista. Se ei ole vaativa lukema yhtiön arvos tushistoriaan tai verrokkeihin nähden. Vaihdetuimmista suomalaisosakkeista selvään tulospäivän kurssinousuun ylsi ainoastaan Neste. Osake nousi yhdeksän pro senttia, ja samalla katkesi neljä perättäistä vuosineljännestä jatkunut negatiivisten kurssireaktioiden kierre
• P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Brändit-liiketoiminta kartutti syysneljänneksellä liikevaihtoaan kaksi prosenttia. Odotuksia parempi syysneljännes sai analyytikot nostamaan Stora Enson ensi vuoden tulosennusteita. 1 2 3 3 2 1 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 7.11. Syysneljänneksellä Ramirentin tulos oli 28 prosenttia konsensusennustetta parempi. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2017 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA s Marimekko 10,50 5,2 0,50 6,4 5,5 7,0 0,60 0,45 17,5 2,8 7,9 6,9 6,8 7,0 0,66 0,50 15,9 2,7 7,8 t Metsä Board 6,73 58,4 0,25 160,3 149,0 173,0 0,36 0,21 18,7 2,1 10,0 208,6 194,0 225,0 0,48 0,24 14,1 2,0 8,5 t Metso 31,42 188,0 0,87 214,9 176,0 256,1 1,11 1,07 28,4 3,3 15,1 315,0 255,0 407,0 1,50 1,12 21,0 3,2 11,6 s Neste 48,78 1 061 3,67 1 001 837,4 1 138 3,10 1,53 15,7 2,9 8,9 968,0 778,1 1 127 3,11 1,58 15,7 2,7 9,2 s Nokia 4,35 -1 387 -0,14 2 135 1 899 2 333 0,29 0,19 14,9 1,4 7,5 2 140 1 482 2 519 0,28 0,20 15,5 1,4 7,8 s Nokian Renkaat 37,82 298,7 1,87 337,1 320,0 352,0 2,07 1,60 18,3 3,4 10,9 386,5 354,0 413,3 2,31 1,67 16,4 3,2 10,0 t Olvi 28,75 39,8 1,57 45,0 44,0 45,6 1,75 0,83 16,5 2,7 9,1 45,4 42,8 46,7 1,78 0,88 16,1 2,5 8,9 t Oriola 3,09 54,1 0,24 41,4 40,0 42,6 0,18 0,14 16,8 2,6 9,3 50,0 49,0 53,7 0,22 0,16 14,3 2,5 8,1 t Orion 34,48 310,5 1,77 278,1 265,2 300,4 1,59 1,43 21,7 7,5 15,0 294,2 277,1 306,4 1,69 1,47 20,4 7,1 14,3 t Outokumpu 8,14 -18,0 0,35 379,5 289,4 440,0 0,72 0,21 11,3 1,3 6,4 404,9 243,0 560,7 0,79 0,26 10,4 1,1 6,0 t Outotec 7,14 -77,7 -0,42 24,4 17,0 35,0 0,08 0,04 92,5 3,0 18,4 60,3 46,2 88,0 0,22 0,09 32,1 2,9 12,0 Pihlajalinna 16,02 13,5 0,39 18,9 18,0 20,0 0,64 0,20 25,0 3,1 10,4 22,5 20,0 24,8 0,79 0,26 20,4 2,8 9,1 s Ponsse 26,56 58,2 1,63 57,3 54,0 61,0 1,53 0,70 17,4 4,3 9,8 63,4 60,2 69,0 1,71 0,77 15,5 3,7 9,4 Pöyry 4,79 -11,1 -0,24 15,8 11,0 20,0 0,20 0,02 24,4 2,6 13,7 22,1 20,2 24,0 0,24 0,05 19,8 2,4 11,6 Raisio 3,65 26,8 0,12 43,1 41,5 44,0 0,19 0,18 18,7 1,8 9,1 46,9 46,3 47,4 0,24 0,19 15,5 1,8 10,0 s Ramirent 8,19 26,8 0,20 77,5 70,9 84,0 0,58 0,42 14,2 2,8 6,1 87,1 75,4 95,0 0,64 0,44 12,7 2,6 5,7 s Revenio 35,23 7,1 0,73 8,9 8,9 8,9 0,91 0,92 38,7 16,4 11,9 11,9 11,9 1,18 1,15 29,9 14,6 t Sampo 45,19 1 034 2,95 2 148 1 722 2 608 2,79 2,44 16,2 2,0 13,4 1 940 1 758 2 255 2,95 2,55 15,3 1,9 14,0 s Sanoma 10,31 159,5 0,65 -269,0 -274,0 -266,0 0,74 0,31 14,0 3,4 6,3 163,3 154,4 174,0 0,80 0,40 12,9 3,0 6,7 s Sponda 5,05 155,5 0,41 117,9 112,3 123,4 0,34 0,20 15,0 0,9 20,6 134,7 132,7 136,8 0,36 0,21 13,9 0,9 19,5 t SRV 4,12 8,9 0,15 10,8 8,9 12,0 0,16 0,08 26,4 0,9 19,5 28,3 25,8 32,0 0,34 0,14 12,1 0,8 12,3 t Stockmann 5,40 -5,5 -0,32 -4,0 -4,0 -4,0 -0,56 0,00 0,4 13,8 33,9 27,0 40,4 0,29 0,06 18,4 0,4 10,0 s Stora Enso 13,59 401,0 0,59 766,0 736,8 821,0 0,84 0,40 16,2 1,8 8,9 922,3 705,0 1 063 0,93 0,44 14,6 1,6 8,1 s Suomen Hoivatilat 8,40 18,4 0,75 35,3 33,8 36,8 0,66 0,13 12,7 1,5 14,8 48,2 47,6 48,8 0,93 0,18 9,0 1,2 12,2 t Talenom 11,79 1,1 0,10 4,9 4,7 5,0 0,59 0,28 20,0 5,9 10,2 6,0 6,0 6,1 0,68 0,35 17,3 4,9 9,1 Technopolis 4,00 64,2 0,33 79,7 72,0 89,3 0,37 0,17 10,9 0,9 15,3 76,7 73,0 86,3 0,39 0,18 10,4 0,9 14,8 t Teleste 8,18 14,8 0,65 -1,4 -2,6 -0,3 0,16 0,23 50,2 2,0 13,8 15,8 15,2 16,7 0,65 0,29 12,6 1,8 7,2 Tieto 26,52 133,6 1,46 132,4 125,7 136,9 1,67 1,34 15,9 4,0 10,2 146,2 141,7 152,0 1,74 1,42 15,3 3,9 9,6 t Tikkurila 16,78 57,0 1,01 34,3 26,7 44,7 0,62 0,70 27,1 3,7 14,8 55,2 49,0 69,5 0,99 0,78 16,9 3,6 10,8 t Tokmanni 7,20 34,0 0,50 33,0 30,9 38,0 0,45 0,36 16,0 2,6 10,5 45,6 41,3 51,0 0,62 0,45 11,6 2,4 8,1 s UPM-Kymmene 26,35 1 075 1,65 1 191 1 134 1 328 1,76 1,01 15,0 1,6 8,9 1 184 1 080 1 331 1,76 1,05 15,0 1,5 8,6 s Uponor 16,98 61,0 0,58 93,9 88,9 98,3 0,82 0,51 20,7 4,3 9,8 109,4 102,4 117,0 0,96 0,58 17,6 3,8 8,6 s Vaisala 44,70 22,0 1,05 39,4 38,1 40,7 1,75 1,08 25,6 4,2 14,5 46,1 45,8 46,3 2,03 1,15 22,0 3,8 13,2 t Valmet 16,67 135,0 0,55 178,4 163,0 204,3 0,90 0,50 18,4 2,7 9,2 219,0 188,0 252,0 1,07 0,58 15,6 2,5 7,9 Verkkokauppa.com 7,99 12,2 0,22 11,3 10,4 12,1 0,20 0,19 39,5 8,9 26,2 15,6 14,8 16,2 0,28 0,22 28,3 8,3 19,5 t Wärtsilä 56,05 465,0 1,78 547,4 500,0 605,4 2,25 1,39 24,9 4,5 15,6 687,6 589,0 759,0 2,73 1,49 20,5 4,1 13,1 s YIT 6,37 -1,9 -0,06 80,1 67,0 89,1 0,55 0,25 11,6 1,1 12,3 124,9 118,7 132,4 0,62 0,30 10,2 1,1 6,7 Raisio Brexitille altista elintarvikeyhtiötä vaivaa kasvun puute. Analyytikoiden keskitavoitehinta jättää kurssiin vielä 15 prosentin nousuvaran. Analyytikot odottavat Raision liikevaihdon laskevan vuonna 2018 mutta tuloksen kasvavan. Osake nyki ylöspäin. TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. 53 MARRASKUU 2017. Ramirent Konevuokraajan positiivinen tuloskäänne etenee. Stora Enso Metsäyhtiö toisti pääomamarkkinapäivässä kovat tavoitteensa. • Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Varsinkin 13 prosentin sijoitetun pääoman tuotto tekee tiukkaa. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. • ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot
Velkaantunut Kiina on paitsi maailmantalouden kasvun moottori myös suurin yksittäinen vaaratekijä. Kiinan keskuspankki varoitti hiljattain latenttien riskien noususta. Kurssinousun ylenpalttisuutta korostaa myös osakkeiden hintojen vertaaminen liu kuviin keskiarvoihin. ”Aina kun markkina on ylittänyt 70 pro sentin rajapyykin, 80 prosentista puhumat takaan, siitä on seurannut huonoja aikoja sijoittajille”, Roberts kirjoittaa katsaukses saan. Pinnalta katsoen sellaisesta ei ole merkkejä, sillä sijoittajien luottamus indikaattorit eivät vilku hälyttävissä luke missa. Pitkän uran Wall Streetilla tehnyt, tek niseen analyysiin erikoistunut Lance Roberts pitää sijoittajien vankkumatonta uskoa osakkeisiin huolestuttavana. Osakkeisiin on ollut pakko uskoa, koska vaihtoehtoiset sijoitukset eivät ole tarjon neet tuottoa nykyisessä korkoympäristössä. Moni sijoittaja on piinattu optimisti. Huonot uutiset vaikut tavat pörsseihin aiempaa vähemmän, kun talouskasvu ja yritysten voittojen kasvu ovat kohentuneet. Taulukot Maailman osakkeet OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 7.11. S&P 500 ylittää 72 kuukauden eli kuu den vuoden liukuvan keskiarvonsa 26 pro sentilla. Tuomiopäivän profeetat ovat varoitelleet useamman vuoden ajan korkeista arvostustasoista ja keskuspank kien keinotekoisesti ylläpitämästä kurssi noususta. ”Sijoittajat ovat tietoisen sokeita lähes tyvän korjausliikkeen riskille”, Roberts va roittaa. Viimeaikaisten tapahtumien perus teella sijoittajat kenties ovat väitettyä suu rempia optimisteja. Uutiset Kaukoidästä eivät notkauttaneet pörssikursseja, kuten olisivat joskus aikai semmin tehneet. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2017 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 RUOTSI Atlas Copco 369,50 441 898 9,81 14,36 23 504 25,7 15,3 1,9 15,80 26 167 23,4 14,0 2,1 Nordea 100,10 409 855 8,81 7,87 41 661 12,7 6,5 8,63 45 506 11,6 6,9 Volvo 166,30 352 940 6,47 10,04 28 215 16,6 8,1 2,3 10,86 30 934 15,3 7,4 2,6 Investor 409,90 313 282 44,09 18,68 11 258 21,9 29,5 2,8 15,31 11 603 26,8 29,0 3,0 Hennes & Mauritz 204,80 298 999 11,26 10,75 23 076 19,1 10,7 4,8 11,97 25 657 17,1 9,7 4,8 Handelsbanken 120,90 235 047 8,43 8,29 21 080 14,6 5,4 8,58 21 657 14,1 5,0 Swedbank 207,20 233 759 17,60 16,88 24 133 12,3 6,2 17,22 24 576 12,0 6,3 SEB 104,00 228 401 4,88 8,03 22 460 12,9 5,6 8,23 23 119 12,6 5,8 Sandvik 150,80 190 666 4,39 7,24 12 540 20,8 11,3 2,1 8,15 13 946 18,5 10,4 2,4 Assa Abloy 172,30 183 473 5,98 7,75 11 600 22,2 15,1 1,9 8,30 12 423 20,8 14,0 2,0 Ericsson 52,75 181 995 0,53 0,74 3 167 71,8 10,0 1,7 1,75 6 419 30,2 10,3 2,3 Pohjoismaiset tulosennusteet L Ä H D E : FA C T S E T Huonot uutiset eivät pure Vakiintuneen hokeman mukaan nykyinen osakkeiden nousumarkkina on yksi histo rian vihatuimmista. Perinteisesti 20 prosentin ylitys on enteillyt tuntuvaa kurssipudotusta. Tommi Melender Maailman osakkeet 1 LÄHDE: FACTSET Suotuisaa kurssinousua Muutos 1kk, % Muutos 1v, % Etelä-Korea 9,9 35,4 Japani 6,4 26,9 Turkki 6,2 20,4 Intia 4,9 30,4 Vahvistuvaa Muutos 1kk, % Muutos 1v, % Taiwan 3,3 26,8 USA (Dow Jones) 3,1 26,2 USA (Nasdaq) 2,6 28,5 Norja 2,3 27,7 Hongkong 2,1 27,1 Venäjä 2,1 16,6 Saksa 1,6 30,0 USA (S&P 500) 1,6 19,5 Vakaata Muutos 1kk, % Muutos 1v, % Ranska 0,7 33,1 Eurostoxx 0,5 19,9 Puola 0,3 41,8 Kiina 0,1 1,8 Britannia 0,0 17,0 Italia -0,4 40,2 Heikkenevää Muutos 1kk, % Muutos 1v, % Sveitsi -1,6 22,7 Suomi -1,7 23,3 Ruotsi -2,5 29,7 Meksiko -3,5 10,2 54 MARRASKUU 2017. Yleensä laskumarkkinaa edeltää eufori nen tunnelma. Ne voivat le vitä hallitsemattomasti ja suistaa talouden kurimukseen. Jenkki osakkeet ovat historiallisesti kalliita ja tek nisesti yliostettuja, S&P 500:n suhteellista vahvuutta ku vaava RSImittari on noussut 81,7 prosent tiin
ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2017 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % Essity 246,70 172 355 5,40 11,89 10 983 20,7 12,3 2,3 13,34 12 823 18,5 11,0 2,5 Telia 37,92 165 409 1,08 2,56 10 293 14,8 8,6 5,4 2,93 14 410 12,9 8,3 5,5 Hexagon 415,90 146 184 15,06 17,02 7 436 24,4 16,6 1,2 19,20 8 736 21,7 14,3 1,4 Industrivärden 226,60 97 106 38,05 36,55 9 638 6,2 10,9 2,4 13,17 9 672 17,2 10,9 2,6 Electrolux 297,00 91 957 15,64 18,12 6 902 16,4 8,0 2,7 19,54 7 476 15,2 7,4 2,9 Alfa Laval 209,10 89 596 5,46 7,87 4 283 26,6 15,5 2,1 9,45 4 959 22,1 13,8 2,2 SKF 187,30 84 885 8,75 11,39 7 588 16,4 9,7 3,1 12,68 8 339 14,8 9,0 3,3 Boliden 299,50 81 342 15,49 23,47 8 041 12,8 6,8 2,6 23,63 8 277 12,7 6,5 2,5 Kinnevik 271,90 76 199 -12,55 8,06 5 869 33,7 102,7 3,0 8,12 6 201 33,5 92,1 3,2 Skanska 185,20 74 467 13,96 13,00 6 418 14,3 8,9 4,6 11,72 6 360 15,8 8,7 4,7 Lundin Petroleum 212,80 72 332 -9,33 13,05 7 838 16,3 8,8 0,4 5,67 5 736 37,6 8,6 0,5 ICA 311,90 62 356 16,86 18,11 4 720 17,2 11,0 3,5 17,64 4 356 17,7 11,2 3,6 Swedish Match 320,00 57 267 27,38 16,46 3 987 19,4 14,5 2,8 17,66 4 056 18,1 14,1 3,0 SCA 79,35 56 059 7,93 2,57 2 340 30,9 17,1 1,5 2,59 2 378 30,6 16,6 1,8 Millicom 539,00 55 804 -3,85 7,09 3 473 76,0 4,8 4,2 14,93 4 609 36,1 4,6 4,4 Tele2 106,10 53 413 -4,12 3,73 2 178 28,5 9,8 4,0 4,81 3 013 22,1 9,0 4,3 Securitas 144,80 50 448 7,24 7,92 4 173 18,3 10,9 2,8 8,51 4 441 17,0 10,2 2,9 Trelleborg 204,70 50 382 9,28 11,35 3 904 18,0 12,3 2,2 12,55 4 309 16,3 10,8 2,4 Husqvarna 81,20 46 805 3,67 4,42 3 358 18,4 10,4 2,5 4,94 3 769 16,4 9,4 2,8 Saab 429,30 46 490 10,67 15,75 2 302 27,3 14,7 1,4 19,77 2 823 21,7 12,4 1,6 Getinge 160,50 41 579 4,91 8,66 2 052 18,5 11,2 1,4 10,16 3 257 15,8 9,2 1,9 Intrum Justitia 289,30 39 068 20,15 17,53 1 818 16,5 17,9 3,1 21,70 3 260 13,3 3,4 NORJA Statoil 170,80 562 953 -7,64 10,13 93 897 16,9 3,9 4,2 9,12 94 245 18,7 3,8 4,2 DNB 159,30 260 607 11,46 12,12 26 580 13,1 4,2 13,41 28 655 11,9 5,0 Telenor 174,30 259 451 1,89 11,18 23 142 15,6 6,4 4,6 10,90 26 782 16,0 6,4 4,8 Norsk Hydro 63,50 132 105 3,13 3,66 10 794 17,3 8,0 2,2 4,52 13 894 14,0 6,3 2,5 Yara 381,00 104 779 23,25 15,65 5 732 24,3 10,6 2,3 23,95 8 600 15,9 8,0 2,9 Orkla 80,50 81 311 4,22 3,61 4 668 22,3 14,8 9,1 3,67 5 022 21,9 14,0 3,2 Gjensidige Försikring 150,50 75 450 9,34 8,79 5 873 17,1 12,4 5,9 8,62 5 736 17,5 13,4 5,9 Marine Harvest 155,60 75 094 11,15 12,69 7 033 12,3 9,0 8,0 12,99 8 546 12,0 8,3 7,6 Aker BP 203,70 67 885 1,26 7,66 6 694 26,6 6,6 3,1 10,11 9 908 20,1 4,8 3,8 Schibsted 257,00 54 326 2,06 3,97 3 195 64,8 23,3 0,8 7,20 2 599 35,7 17,5 0,9 Subsea 7 139,50 46 159 11,25 11,22 5 590 12,4 4,1 2,5 5,15 2 591 27,1 5,8 1,7 Storebrand 68,10 31 021 4,73 5,30 2 698 12,9 3,7 4,94 2 636 13,8 4,4 TANSKA Novo Nordisk 319,90 623 702 14,99 15,53 49 055 20,6 14,9 2,4 16,52 50 790 19,4 14,5 2,6 Danske Bank 248,40 233 551 20,10 21,28 25 875 11,7 4,0 21,93 25 597 11,3 4,3 Maersk 11 480 229 585 -625,93 299,45 6 742 38,3 9,2 1,8 607,30 16 536 18,9 7,4 2,2 Orsted 347,70 143 097 17,40 26,85 14 038 12,9 7,7 1,8 24,84 13 615 14,0 7,8 2,0 Carlsberg 749,00 112 355 29,40 32,40 7 804 23,1 10,2 1,7 34,99 8 393 21,4 9,6 2,0 Vestas 527,50 109 687 32,91 34,74 9 985 15,2 6,8 1,9 37,99 10 639 13,9 6,5 2,1 Coloplast 516,00 102 663 15,00 17,87 4 967 28,9 19,9 2,8 19,17 5 250 26,9 19,1 3,0 DSV 495,50 93 670 9,02 17,77 3 861 27,9 18,1 0,5 20,80 4 970 23,8 16,6 0,5 Novozymes 353,70 88 694 10,15 10,69 4 022 33,1 21,3 1,2 11,35 4 236 31,2 20,4 1,3 DNB Wells Fargon salkunhoitaja Dale Winner nosti norjalaispankin rahastonsa suurimmaksi omistukseksi. Luvassa on hyviä osinkoja. Maersk Merenkulkuyhtiö laski kuluvan vuoden ohjeistustaan. 2 3 55 MARRASKUU 2017. 1 2 3 TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 7.11. Sekin ylitti sijoittajien odotukset. Odotuksissa on nyt voitollinen tulos summa täsmentämättä. Heikennys johtuu paitsi öljyn kallistumisesta myös yhtiön kokemasta kyberhyökkäyksestä Volvo Kuorma-autovalmistajan osake nousi tulospäivänä 7 prosenttia. Hän uskoo DNB:n pystyvän parantamaan merkittävästi oman pääoman tuottoaan. Syynä oli konsensusennusteet 25 prosentilla ylittänyt tulos. Aiempi ohjeistus oli 711 miljoonaa dollaria. Häntä houkuttaa myös vahva pääomarakenne. Samalla Volvo asetti pitkän ajan tavoitteekseen yli 10 prosentin voittomarginaalin
Suuryhtiöt eivät ole nykytilanteessa parhaita osakevalintoja, koska ne toimivat globaalisti. ”Euroopan p/e-luvut eivät ole juuri liikahtaneet parin viime vuoden aikana, vaikka uutisvirta taloudesta ja yrityksistä on kohentunut radikaalisti”, sanoo Gavekalin strategi Cedric Gemehl katsauksessaan. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2017 MEUR EUROA EUROA MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % EUROA MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % L Ä H D E : FA C T S E T AB Inbev 101,95 174 319 0,65 3,70 10 912 27,6 13,7 3,3 4,42 13 311 23,1 12,3 3,4 LVMH 254,65 130 093 7,92 9,75 7 956 26,1 13,4 1,8 10,78 8 731 23,6 12,1 2,0 Total 48,93 123 512 2,35 3,54 11 472 13,8 6,5 4,9 3,67 13 316 13,3 5,7 5,1 SAP 98,50 120 995 3,04 4,12 6 823 23,9 16,5 1,3 4,42 7 341 22,3 14,8 1,5 L’Oreal 189,70 106 125 5,55 6,69 4 992 28,4 18,0 1,9 7,06 5 267 26,9 16,9 2,0 Siemens 123,30 104 762 6,61 7,76 8 695 15,9 11,6 3,1 8,09 9 008 15,2 10,3 3,2 Sanofi 78,86 99 343 3,66 5,66 9 437 13,9 9,0 3,8 5,81 9 533 13,6 8,8 3,9 Bayer 114,05 94 355 5,44 6,98 5 550 16,3 10,2 2,4 7,58 6 662 15,0 9,1 2,6 Inditex 30,10 93 375 1,01 1,11 4 428 27,1 15,7 2,5 1,24 4 925 24,3 14,0 2,8 Banco Santander 5,60 90 148 0,40 0,46 13 519 12,2 3,7 0,52 14 967 10,8 4,0 Allianz 201,90 89 912 15,14 16,09 10 765 12,6 9,4 4,0 17,02 11 274 11,9 9,6 4,2 BASF 96,67 88 725 4,42 6,04 7 186 16,0 8,4 3,3 6,17 7 277 15,7 8,4 3,4 Unilever 49,40 83 970 1,83 2,22 8 783 22,3 15,0 2,9 2,42 9 180 20,4 14,4 3,1 Volkswagen 158,30 81 794 10,26 23,43 15 692 6,8 1,9 2,2 25,63 17 580 6,2 1,7 3,0 BNP Paribas 64,82 80 836 6,00 6,26 11 755 10,3 4,7 6,35 11 680 10,2 4,7 Daimler 71,62 77 264 7,97 9,13 14 541 7,8 3,2 4,9 8,99 14 318 8,0 3,1 5,0 Deutsche Telekom 15,05 72 112 0,58 0,87 5 946 17,4 5,7 4,4 0,99 7 225 15,2 5,4 4,7 ASML Holding 156,35 68 366 3,66 4,47 2 225 35,0 25,0 0,8 5,51 2 677 28,4 21,3 1,0 Airbus 85,46 66 914 1,29 3,29 3 774 26,0 8,5 1,7 4,39 4 648 19,4 7,3 2,1 AXA 25,39 61 439 2,30 2,47 8 219 10,3 7,5 4,9 2,57 8 645 9,9 7,5 5,1 ING 15,75 61 102 1,09 1,32 7 323 11,9 4,4 1,34 7 322 11,7 4,6 BMW 87,24 56 740 10,45 11,03 10 380 7,9 2,8 4,3 10,93 10 332 8,0 2,7 4,4 Enel 5,36 54 849 0,26 0,36 6 991 15,1 6,1 4,2 0,40 7 896 13,3 5,8 5,1 Christian Dior 301,00 54 513 11,80 11,47 7 548 26,2 1,3 12,74 8 158 23,6 1,3 Eni 14,62 53 495 -0,41 0,55 5 294 26,5 5,0 5,5 0,70 6 926 21,0 4,4 5,6 Vinci 85,51 50 807 4,52 4,76 3 991 18,0 9,9 2,7 5,14 4 285 16,6 9,2 3,0 Kering 400,95 50 764 6,55 15,35 2 571 26,1 16,4 1,5 17,78 3 010 22,5 14,4 1,8 Henkel 122,10 49 806 4,73 5,76 3 261 21,2 13,0 1,4 6,17 3 505 19,8 12,1 1,5 Deutsche Post 39,85 48 485 2,19 2,26 3 447 17,6 9,7 2,8 2,43 3 783 16,4 8,9 3,0 Heineken 84,88 48 315 2,70 3,90 3 231 21,8 11,7 1,7 4,26 3 540 19,9 10,8 1,8 BBVA 7,22 48 082 0,50 0,64 7 706 11,3 3,5 0,67 7 978 10,7 3,7 Intesa Sanpaolo 2,86 47 714 0,13 0,19 9 184 15,1 7,1 0,23 6 093 12,3 6,8 Air Liquide 109,05 47 086 4,65 4,75 2 955 22,9 11,8 2,3 5,22 3 257 20,9 10,9 2,5 Danone 69,44 46 695 2,79 3,43 3 070 20,2 14,5 2,6 3,80 3 452 18,3 13,0 2,8 Hermes 445,25 46 683 10,53 11,44 1 792 38,9 21,3 0,9 12,11 1 912 36,8 19,7 1,0 Telefonica 8,72 45 582 0,42 0,72 4 862 12,1 5,7 4,6 0,81 5 549 10,8 5,5 4,7 Schneider Electric 73,76 44 153 3,12 3,91 2 944 18,9 12,0 2,9 4,34 3 280 17,0 11,0 3,1 Continental 216,60 43 881 14,01 15,95 4 457 13,6 6,6 2,2 17,69 4 983 12,2 5,9 2,4 Euroopan käänne siivittää pienyhtiöitä Sijoittajat ovat havahtuneet Euroopan näkymien kirkastumiseen. Taulukot TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 Eurooppalaiset tulosennusteet Eurooppa OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 7.11. Yhdysvaltoihin nähden vanhan mantereen osakkeet ovat edullisia, sillä niissä on yli 20 prosentin alihinnoittelu. Niidenkin arvostukset ovat kansainvälisesti vertailtuna houkuttelevia. BMW:n osake jäi ennusteista. Se tarkoittaa, että euroalueella kursseja pönkittää talouskasvu eikä riskialtis arvostuskertoimien nousu. 56 MARRASKUU 2017. Selvimmin Euroopan nousukäänne tuntuu pienissä ja keskisuurissa yhtiöissä. 3 1 2 Notkahdus
ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2017 MGBP GBP GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 7.11. Samalla pyyhkiytyivät koko vuoden kurssivoitot. BMW on kasvuun suhteutettuna verrokkeja kalliimpi. Konsensusennuste odottaa silti yhtiön kasvun jäävän ensi vuonna 6 prosenttiin. Analyytikot näkevät Intesan osakkeessa 11 prosentin nousuvaran. 1 2 3 TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 Sveitsiläiset tulosennusteet Brittiläiset tulosennusteet OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 7.11. 57 MARRASKUU 2017. Yli puolet siitä kertyi Banca Popolare di Vicenzan ja Veneto Bancan hyvien osien haltuunotosta. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2017 MCHF CHF CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % Nestle 84,25 259 865 2,76 3,55 13 406 23,7 16,0 2,8 3,85 14 649 21,9 15,0 3,0 Novartis 82,65 215 366 2,78 4,80 13 211 17,2 16,5 3,4 5,25 13 992 15,7 15,2 3,6 Roche 230,90 199 463 11,24 15,46 16 776 14,9 9,7 3,7 16,33 17 993 14,1 9,1 3,9 UBS 16,95 65 262 0,86 1,31 5 665 13,0 3,8 1,49 6 818 11,4 4,4 ABB 26,13 56 675 0,87 1,21 3 507 21,6 11,8 3,0 1,40 4 037 18,7 10,7 3,1 Richemont 91,15 47 372 2,32 3,53 2 467 25,8 14,6 2,3 3,97 2 776 23,0 12,9 2,5 Zûrich Insurance 303,60 45 583 21,19 19,29 4 564 15,7 11,2 5,9 24,53 5 292 12,4 10,0 6,1 Credit Suisse 16,17 41 305 -1,27 0,78 2 050 20,6 2,3 1,21 4 137 13,4 3,2 LafargeHolcim 57,00 33 926 2,96 3,16 3 043 18,0 8,3 3,6 3,71 3 496 15,4 7,5 3,7 Swiss Re 93,85 32 586 10,56 0,90 504 104,7 43,8 5,2 8,38 3 414 11,2 9,8 5,6 Iberdrola 6,75 42 738 0,42 0,42 3 913 15,9 9,6 4,8 0,46 4 184 14,6 8,6 5,0 Credit Agricole 14,26 41 909 1,12 1,28 5 754 11,1 4,6 1,34 6 314 10,6 4,7 Fresenius 69,70 38 589 2,86 3,35 4 255 20,8 9,0 1,0 3,64 4 597 19,1 8,2 1,1 Adidas 184,10 38 370 5,08 6,69 1 942 27,5 15,7 1,3 7,99 2 301 23,1 13,3 1,7 Orange 14,34 37 906 0,19 0,99 4 216 14,4 5,1 4,6 1,11 4 780 12,9 4,9 4,9 Safran 88,56 37 533 4,58 3,99 2 276 22,2 10,8 1,7 4,47 2 706 19,8 10,2 2,0 UniCredit 16,35 36 145 -9,93 1,15 3 886 14,2 1,9 1,52 5 067 10,8 2,4 Engie 14,79 35 860 -0,23 1,01 4 208 14,6 6,4 4,7 1,02 4 516 14,5 6,0 4,8 Societe Generale 44,15 35 737 4,26 4,37 5 817 10,1 4,9 4,91 6 775 9,0 5,4 Linde 191,90 35 215 6,22 7,52 1 837 25,5 10,1 2,0 8,34 2 150 23,0 9,4 2,2 EdF 12,31 34 879 1,07 0,54 2 157 22,9 5,4 2,7 0,71 3 228 17,2 5,0 2,8 Pernod Ricard 129,10 34 054 4,68 5,58 1 961 23,1 16,0 1,6 5,73 2 080 22,5 15,6 1,6 BMW Autovalmistajan osake notkahti, kun syysneljänneksen tulos jäi viisi prosenttia ennusteista. Intesa Sanpaolo Italian suurin pankki teki syysneljänneksellä 6 miljardia euroa tulosta. Hermes Kiinan heikkous on rassannut luksustavarayhtiöitä. Tulosta painoivat investoinnit. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2017 MEUR EUROA EUROA MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % EUROA MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % Royal Dutch Shell 24,90 204 465 0,43 1,38 15 079 18,0 7,0 5,7 1,53 19 282 16,3 6,3 5,8 HSBC 7,38 146 559 0,05 0,53 14 704 14,0 5,3 0,55 16 263 13,4 5,4 British American Tobacco 49,56 113 120 2,50 2,81 8 171 17,6 16,3 3,7 3,10 10 244 16,0 13,2 4,1 BP 5,24 103 931 0,00 0,22 7 141 23,8 6,5 5,8 0,30 9 471 17,7 5,8 5,8 GlaxoSmithKline 13,63 66 058 0,19 1,10 7 891 12,4 7,9 5,9 1,09 7 801 12,5 8,0 5,9 Diageo 25,71 64 067 0,90 1,08 3 501 23,8 18,2 2,4 1,17 3 813 22,0 17,0 2,6 AstraZeneca 49,94 63 601 2,05 2,88 4 356 17,4 12,4 4,3 2,89 4 290 17,3 12,4 4,3 Vodafone 2,16 57 985 -0,19 0,07 3 296 29,0 6,9 6,1 0,09 3 764 24,0 6,6 6,2 Glencore 3,71 53 037 -0,02 0,28 5 075 13,3 6,7 2,4 0,28 5 058 13,5 6,1 3,7 Rio Tinto 37,73 50 437 1,90 3,59 9 353 10,5 5,2 5,5 3,05 7 365 12,4 5,9 4,8 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 7.11. Kiina siivitti yhtiötä syysneljänneksellä 11 prosentin liikevaihdon kasvuun. Hermes näkee käänteen merkkejä
Suhdanne tukee jenkkifirmoja. Kasvussa. Niistä kolme neljästä ylitti konsensusennusteet. 1 2 3 58 MARRASKUU 2017. Vuodentakaisesta yhteenlasketut tulokset olivat nousseet 8,1 prosenttia. Keskimääräinen ylitys oli 5,6 prosenttia. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2017 MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % Apple 176,24 897 529 8,31 9,21 64 090 19,1 10,4 1,4 11,39 75 889 15,5 8,5 1,5 Alphabet 1058,29 672 191 27,88 32,16 27 875 32,9 14,8 0,0 41,31 36 401 25,6 11,9 0,0 Microsoft 84,56 650 108 2,10 3,31 29 497 25,5 16,4 1,8 3,38 33 418 25,0 14,1 2,0 Amazon.com 1132,88 541 224 4,90 4,28 3 325 264,6 28,2 0,0 7,95 5 787 142,5 20,2 0,0 Berkshire Hathaway 184,60 459 701 9,76 6,38 22 972 28,9 0,0 8,08 28 751 22,8 0,0 Facebook 179,56 429 859 3,49 5,84 19 526 30,7 18,3 0,0 6,57 23 242 27,3 14,6 0,0 Johnson & Johnson 141,32 375 494 5,93 7,28 24 743 19,4 14,1 2,4 7,87 26 269 18,0 13,0 2,5 Exxon Mobil 83,47 354 137 1,88 3,53 21 228 23,6 9,3 3,7 3,99 23 996 20,9 8,7 3,8 JPMorgan Chase 97,64 342 635 6,19 6,90 38 160 14,2 2,2 7,62 40 588 12,8 2,4 Bank of America 26,79 283 504 1,50 1,82 30 887 14,7 1,5 2,16 34 540 12,4 2,1 Wells Fargo 54,26 271 080 3,99 3,96 31 417 13,7 2,8 4,33 33 118 12,5 3,0 Wal-Mart 90,26 265 711 4,38 4,37 20 243 20,7 9,4 2,3 4,63 20 889 19,5 9,2 2,4 Visa 112,47 250 250 2,46 3,48 11 899 32,3 20,4 0,6 4,06 13 245 27,7 18,2 0,7 Chevron 116,67 222 682 -0,27 4,05 12 078 28,8 8,5 3,7 4,99 15 893 23,4 7,1 3,8 Procter & Gamble 87,58 221 634 3,55 3,92 14 282 22,3 14,3 3,1 4,15 14 672 21,1 14,0 3,2 Intel 46,70 218 930 2,12 3,24 20 151 14,4 8,8 2,5 3,25 19 865 14,4 8,3 2,6 Oracle 50,54 210 719 2,21 2,93 16 580 17,2 10,6 1,4 3,17 17 665 16,0 9,6 1,4 Pfizer 35,34 210 298 1,17 2,59 20 328 13,6 10,3 3,6 2,76 21 238 12,8 9,8 3,8 UnitedHealth 210,77 205 651 7,25 9,97 14 113 21,1 12,6 1,2 10,86 17 114 19,4 10,2 1,3 AT&T 33,44 203 049 2,10 2,92 21 481 11,5 6,1 5,9 2,95 23 156 11,4 6,0 6,0 Coca-Cola 46,18 195 735 1,49 1,91 10 852 24,2 20,7 3,1 1,98 11 445 23,3 19,7 3,4 Home Depot 164,05 192 925 6,45 7,33 13 639 22,4 13,0 2,2 8,31 14 912 19,7 12,1 2,4 Citigroup 72,34 192 245 4,72 5,29 22 880 13,7 1,3 5,91 23 634 12,2 2,0 Verizon 45,46 185 900 3,21 3,76 23 247 12,1 6,6 5,1 3,86 24 615 11,8 6,3 5,2 General Electric 20,12 175 262 1,03 1,10 9 136 18,3 12,5 4,7 1,16 10 812 17,4 11,6 4,0 Cisco 34,50 170 341 2,11 2,39 15 477 14,4 7,9 3,2 2,43 15 567 14,2 8,0 3,5 Comcast 36,21 169 734 1,79 2,07 15 453 17,5 8,1 1,7 2,24 16 382 16,2 7,6 1,9 DowDuPont 70,81 166 466 3,52 3,40 10 409 20,8 11,5 2,2 4,15 12 835 17,1 9,8 2,3 Philip Morris 103,09 160 010 4,48 4,75 10 534 21,7 15,1 4,1 5,32 11 790 19,4 13,6 4,2 Boeing 265,57 158 501 7,61 10,12 9 666 26,2 13,5 2,1 11,03 10 273 24,1 12,8 2,4 PepsiCo 112,00 157 104 4,36 5,22 9 844 21,4 13,9 2,8 5,60 10 460 20,0 13,2 3,0 Disney 101,18 156 833 5,73 5,78 14 047 17,5 10,6 1,5 6,38 15 044 15,9 10,1 1,7 Mastercard 149,97 156 509 3,69 4,55 6 692 33,0 21,6 0,6 5,35 7 700 28,1 18,7 0,6 Merck 56,58 152 047 1,41 3,93 13 676 14,4 10,1 3,3 4,09 13 982 13,8 9,8 3,4 AbbVie 95,71 149 781 3,63 5,54 10 976 17,3 14,4 2,7 6,50 12 836 14,7 12,1 2,9 IBM 151,57 140 118 12,38 13,80 14 402 11,0 9,3 3,9 13,92 14 949 10,9 9,1 4,1 3M 229,83 137 286 8,16 9,04 7 499 25,4 15,8 2,0 9,57 7 894 24,0 15,3 2,2 McDonald’s 170,10 136 135 5,44 6,53 8 112 26,1 15,6 2,2 7,00 8 085 24,3 15,7 2,4 Suhdanne tukee USA:n teollisuutta Yhdysvaltain bkt kasvoi syysneljänneksellä 3,0 prosenttia. Amazonin osake nousi 12 prosenttia. Tätä kirjoitettaessa 85 prosenttia S&P 500:n yhtiöistä oli julkistanut syysneljänneksen tuloksensa. Voittojen kasvu oli neljä prosenttiyksikköä heikompaa kuin edellisellä tuloskaudella. Wall Streetin nousu ei lepää enää teknologiasektorin varassa. Historiallisesti se ei ole kova lukema, mutta viime vuosien mataliin odotuksiin nähden sitä voi pitää vahvana. Pörssi on ennakoinut Yhdysvaltain suotuisaa kehitystä, sillä syklisten yhtiöiden kurssit ovat vahvistuneet kesästä lähtien. Taulukot TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet Yhdysvallat L Ä H D E : FA C T S E T OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 7.11
J.P. Berkshire Hathaway Hurrikaanit aiheuttivat sijoittajalegenda Warren Buffettin yhtiölle 3 miljardin dol larin iskun. Toiveikkaita houkuttaa 5 prosentin osinkotuotto. General Electric Monialajätin syysneljänneksen tulos jäi selvästi ennusteista. Berkshiren vakuutusbisneksen syysneljännes painui 1,4 miljardin tappiolle. Bancorp 52,68 88 700 3,24 3,43 8 378 15,4 2,2 3,73 8 856 14,1 2,4 Accenture 144,89 88 681 6,45 5,91 5 135 24,5 14,6 1,7 6,55 5 676 22,1 13,2 1,9 Charter 337,90 85 276 15,95 2,81 1 098 120,4 9,8 0,0 5,62 2 256 60,1 9,3 0,0 Netflix 196,44 84 768 0,43 1,26 542 155,6 80,7 0,0 2,29 1 367 85,8 47,6 0,0 American Express 95,13 82 781 5,65 5,84 7 593 16,3 1,4 6,49 8 160 14,7 1,5 Caterpillar 137,29 82 583 -0,11 6,35 4 361 21,6 10,9 2,3 7,75 5 871 17,7 9,3 2,4 Starbucks 57,91 81 916 1,90 2,06 4 515 28,1 15,5 1,8 2,33 4 922 24,9 14,1 2,1 Celgene 101,65 80 566 2,49 7,33 7 142 13,9 10,4 0,0 8,72 8 342 11,7 8,9 0,0 Priceline 1661,11 80 262 42,65 74,34 4 275 22,3 17,7 0,0 82,90 4 841 20,0 15,1 0,0 UPS 113,13 78 290 3,87 6,01 7 974 18,8 10,3 2,9 6,50 8 559 17,4 9,7 3,1 Thermo Fisher 193,86 77 476 5,09 9,36 4 282 20,7 18,7 0,3 10,61 4 905 18,3 16,1 0,3 BlackRock 472,20 76 496 19,04 22,34 5 173 21,1 13,7 2,1 25,43 5 843 18,6 11,7 2,3 Salesforce 105,03 73 825 0,26 1,32 1 470 79,7 31,7 0,0 1,70 1 973 61,6 24,5 0,0 Time Warner 88,50 73 702 4,94 6,21 6 958 14,2 10,1 1,9 6,56 7 536 13,5 9,3 2,0 NextEra Energy 154,92 73 142 6,25 6,76 5 016 22,9 11,5 2,5 7,26 5 032 21,3 11,3 2,9 Costco Wholesale 169,05 72 663 5,33 5,89 4 010 28,7 13,9 5,2 6,42 4 374 26,3 12,9 1,2 Nike 55,76 72 464 2,51 2,32 4 563 24,0 16,6 1,4 2,66 5 164 21,0 14,9 1,5 CVS Health 68,99 69 846 4,90 5,89 9 224 11,7 7,6 2,9 6,35 9 739 10,9 7,3 3,3 Chubb Limited 150,10 69 540 8,87 7,43 4 022 20,2 13,6 1,9 10,74 5 870 14,0 10,1 2,0 Walgreens 68,90 68 569 3,82 5,10 6 946 13,5 9,0 2,2 5,54 7 381 12,4 2,4 Biogen 312,58 66 299 16,92 22,08 6 111 14,2 9,8 0,0 23,76 6 578 13,2 9,0 0,0 Danaher 93,24 64 830 3,65 3,99 2 854 23,4 17,4 0,6 4,34 3 215 21,5 15,4 0,6 Lowe’s 78,09 64 651 3,48 4,50 5 968 17,4 9,8 1,9 5,16 6 598 15,1 9,2 2,1 American Tower 152,72 64 611 1,98 2,92 1 515 52,3 20,6 1,7 3,61 1 785 42,3 19,1 2,1 Amazon Verkkokauppajätin osake rallasi tulospäi vänä 12 prosenttia. 1 2 3 TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 7.11. 59 MARRASKUU 2017. Sitä uhkaa ensimmäinen tappiollinen vuosi tulos 15 vuoteen. Osake on laskenut vuoden alusta 35 prosenttia. Voittoa osaketta kohti kertyi 0,52 dollaria, konsensusennuste oli 0,07 dollaria. Kurssinousua ei hillinnyt ohjeistus odotuksia heikommasta joulu neljänneksen kasvusta. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2017 MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % Nvidia 209,16 127 218 2,57 3,64 3 078 57,4 39,4 0,3 4,08 3 435 51,3 33,4 0,3 Amgen 173,58 125 931 10,24 12,68 11 479 13,7 9,1 2,6 12,74 11 615 13,6 8,7 2,8 Altria 64,59 122 715 7,28 3,27 9 711 19,7 13,5 4,0 3,56 10 358 18,1 13,0 4,3 Honeywell 146,86 111 965 6,20 7,09 7 133 20,7 14,0 1,9 7,79 8 014 18,8 12,6 2,1 Broadcom 272,40 110 316 -4,87 15,92 7 547 17,1 10,7 1,5 17,89 8 527 15,2 9,8 2,0 Medtronic 77,81 105 671 2,89 4,66 7 491 16,7 13,2 2,4 5,15 8 280 15,1 11,9 2,6 Bristol-Myers Squibb 62,58 101 328 2,65 3,00 6 367 20,9 17,4 2,5 3,25 6 646 19,3 16,1 2,7 Texas Instruments 98,44 96 979 3,48 4,35 6 127 22,6 14,0 2,1 4,55 6 514 21,7 13,2 2,4 United Technologies 120,28 96 427 6,10 6,61 7 804 18,2 10,6 2,3 6,84 8 058 17,6 10,2 2,5 Abbott Laboratories 55,25 96 012 0,93 2,49 5 261 22,1 15,2 1,9 2,82 6 002 19,6 13,3 2,0 Gilead Sciences 73,10 95 632 9,94 8,71 14 882 8,4 6,0 2,9 6,85 11 380 10,7 7,7 3,1 Kraft Heinz 79,58 95 260 2,82 3,60 6 177 22,1 15,5 3,1 3,89 6 685 20,5 14,4 3,2 Qualcomm 65,49 94 494 3,81 4,28 7 469 15,3 10,2 3,4 3,52 5 623 18,6 11,4 3,6 Union Pacific 117,80 92 130 5,07 5,80 7 471 20,3 10,8 2,1 6,51 8 008 18,1 10,1 2,2 Schlumberger 67,06 92 023 -1,24 1,48 2 546 45,5 15,6 2,9 2,21 4 022 30,4 12,9 3,0 Eli Lilly 84,01 91 699 2,58 4,21 5 618 19,9 14,8 2,5 4,67 6 271 18,0 13,3 2,6 Goldman Sachs 241,25 90 457 16,29 19,09 11 122 12,6 1,2 20,33 11 591 11,9 1,3 Lockheed Martin 315,64 89 831 13,39 13,05 5 213 24,2 14,5 2,3 13,46 5 340 23,5 14,0 2,6 PayPal 74,77 89 434 1,15 1,87 1 886 39,9 25,0 0,0 2,27 2 410 33,0 20,3 0,0 Morgan Stanley 49,04 89 292 2,92 3,57 10 347 13,7 1,9 4,03 11 224 12,2 2,2 Adobe 184,06 89 164 2,32 4,21 2 663 43,7 29,4 0,0 5,48 3 439 33,6 22,2 0,0 U.S. Morgan on kuitenkin analyysissään tyly: GE joutuu laskemaan osinkoaan
TUOTTO 5 V. MUUTOS OSINKO OSAKE, JAKO, TUOTTO, OSAKE, JAKO, TUOTTO, MUUTOS, TUOTTO, MUUTOS, TUOTTO, MUUTOS, TUOTTO, YHTIÖ 2017 1KK, % 2016 EUROA % % EUROA % % % % % % % % Afarak 0,85 -5,1 0,03 0,02 55 2,4 0,02 66 2,4 92,0 96,6 101,2 122,6 -70,1 -61,3 Affecto 4,53 -0,2 0,16 70,3 76,3 69,7 99,6 7,3 38,9 Ahlstrom-Munksjö 18,74 7,3 0,00 0,56 51 3,0 0,62 47 3,3 26,4 31,0 Aktia 9,03 -2,9 0,52 0,52 79 5,8 0,61 76 6,8 -0,8 5,8 56,2 101,9 Alma Media 7,14 9,8 0,16 0,25 57 3,6 0,28 60 4,0 42,5 45,7 44,2 56,4 -40,2 -12,6 Amer Sports 21,00 -4,9 0,62 0,62 53 3,0 0,71 53 3,4 -15,6 -13,1 91,8 113,4 38,1 62,3 Apetit 13,98 3,2 0,70 0,70 153 5,0 0,80 79 5,7 7,0 12,3 -3,6 24,0 -23,6 21,2 Asiakastieto 23,80 1,3 0,90 0,95 91 4,0 1,01 91 4,2 22,7 27,4 Aspo 9,19 1,8 0,42 0,43 69 4,7 0,44 62 4,8 30,0 35,9 56,3 87,9 43,2 96,9 Atria 12,26 4,8 0,46 0,55 56 4,5 0,63 55 5,1 21,6 26,2 85,8 111,5 -36,8 -19,8 Basware 44,00 10,0 0,00 0,00 0,0 0,01 790 0,0 25,7 25,7 100,0 102,5 264,5 282,0 Bittium 6,16 -17,3 0,05 0,30 4,9 0,30 126 4,9 8,1 13,3 854,7 958,6 324,7 372,3 Capman 1,72 1,8 0,09 0,11 71 6,2 0,11 89 6,2 38,7 46,0 104,8 135,7 -50,0 -31,1 Cargotec 47,91 -10,5 0,95 1,06 39 2,2 1,22 39 2,5 24,8 27,2 163,4 182,3 20,1 37,9 Caverion 6,72 -13,0 0,00 0,04 0,6 0,22 58 3,3 7,7 7,7 Citycon 2,13 -3,9 0,01 0,13 82 6,1 0,13 79 6,1 1,8 8,3 6,2 32,3 -28,1 6,6 Consti 11,30 -13,1 0,54 0,43 85 3,8 0,55 56 4,9 -25,3 -21,7 Cramo 18,62 -18,0 0,75 0,84 44 4,5 0,90 46 4,8 -20,0 -16,8 142,4 181,1 -6,0 14,7 Detection Tech. TUOTTO 1 V. ENNUSTEET 2018 ENNUSTEET 2017 OSINGOT 2016 L Ä H D E : FA C T S E T OSAKEKURSSI KURSSIOSINKO/ VOITONOSINKOOSINKO/ VOITONOSINKOKURSSIKOKONAISKURSSIKOKONAISKURSSIKOKONAIS9.11. 19,05 -11,2 0,00 0,39 40 2,0 0,45 45 2,3 44,9 46,8 Digia 2,45 0,0 0,08 0,05 54 2,0 0,06 35 2,4 -19,4 -16,9 108,2 141,4 69,0 139,2 DNA 14,75 2,1 0,55 0,65 92 4,4 0,71 89 4,8 Elisa 34,11 -6,4 1,50 1,61 87 4,7 1,68 87 4,9 11,8 16,7 107,4 148,8 93,2 155,0 eQ 8,00 -1,2 0,35 0,50 127 6,3 0,50 104 6,3 16,1 23,4 334,8 431,0 116,2 177,3 Etteplan 7,86 -6,4 0,16 0,23 47 2,9 0,27 47 3,4 36,5 39,2 218,2 246,2 59,1 83,3 Evli 9,36 20,0 0,40 0,50 78 5,3 0,55 82 5,9 40,5 46,5 Exel Composites 7,04 2,6 0,10 0,16 45 2,2 0,20 42 2,8 46,7 48,7 27,0 41,8 -40,7 -21,6 F-Secure 4,11 -6,4 0,06 0,07 95 1,8 0,11 104 2,8 27,2 31,0 161,8 194,9 73,1 108,5 Finnair 10,67 -3,3 0,10 0,25 29 2,3 0,24 27 2,3 170,8 173,4 385,0 394,1 5,9 10,4 Fiskars 21,63 6,3 1,06 0,76 40 3,5 0,81 82 3,7 32,3 38,8 50,9 77,1 93,0 153,6 Fortum 18,40 6,2 1,10 1,00 138 5,4 0,94 118 5,1 22,3 29,7 31,8 71,9 -39,9 -4,1 Glaston 0,46 -5,8 0,00 0,01 33 1,1 0,01 50 2,2 32,2 32,2 68,9 83,7 -87,2 -81,8 HKScan 3,10 -6,9 0,16 0,09 2,9 0,11 303 3,5 1,6 6,9 -14,0 2,7 -76,0 -63,2 Huhtamäki 37,27 4,8 0,73 0,78 42 2,1 0,89 43 2,4 8,3 10,4 188,7 212,9 321,1 379,4 Ilkka 3,45 8,5 0,12 27,3 31,7 -29,4 -17,8 -58,6 -25,1 Kemira 12,15 8,2 0,53 0,53 76 4,4 0,54 64 4,4 12,0 16,9 13,0 37,7 30,6 80,2 Kesko 42,68 -7,3 2,00 2,15 96 5,0 2,34 92 5,5 -6,9 -2,5 73,6 108,5 10,9 48,8 Kone 44,95 -1,1 1,55 1,62 86 3,6 1,70 88 3,8 7,0 10,7 60,0 83,7 234,0 306,2 Konecranes 38,42 -4,6 1,05 1,05 76 2,7 1,08 51 2,8 22,4 25,8 56,7 78,1 25,4 57,5 Kotipizza 13,81 -2,7 0,50 0,60 77 4,3 0,65 73 4,7 54,3 59,9 Lassila & Tikanoja 18,34 2,0 0,92 0,94 102 5,1 0,98 79 5,3 -0,2 4,8 57,2 92,5 -20,4 9,5 Lehto 11,60 -12,1 0,22 0,30 39 2,6 0,35 39 3,0 34,1 36,6 Lemminkäinen 21,71 -13,5 0,66 0,64 68 2,9 0,81 48 3,7 20,7 24,4 58,4 68,2 -47,4 -35,7 Marimekko 10,00 1,5 0,40 0,45 75 4,5 0,50 76 5,0 16,8 21,5 -35,1 -24,7 -44,4 -20,3 Metsä Board 6,61 7,8 0,19 0,21 59 3,2 0,24 50 3,6 22,0 25,5 237,0 268,9 95,6 115,8 Metso 30,92 0,2 1,05 1,07 97 3,5 1,12 75 3,6 21,5 25,6 49,9 80,9 0,7 46,4 Neste 48,51 24,4 1,30 1,53 49 3,2 1,60 51 3,3 33,7 37,3 416,6 459,0 91,7 118,3 60 MARRASKUU 2017. Taulukot Osingot ja tuotot TUOTTO 10 V
ENNUSTEET 2018 ENNUSTEET 2017 OSINGOT 2016 OSAKEKURSSI KURSSIOSINKO/ VOITONOSINKOOSINKO/ VOITONOSINKOKURSSIKOKONAISKURSSIKOKONAISKURSSIKOKONAIS9.11. TUOTTO 1 V. TUOTTO 5 V. Osingot ja tuotot TUOTTO 10 V. MUUTOS OSINKO OSAKE, JAKO, TUOTTO, OSAKE, JAKO, TUOTTO, MUUTOS, TUOTTO, MUUTOS, TUOTTO, MUUTOS, TUOTTO, YHTIÖ 2017 1KK, % 2016 EUROA % % EUROA % % % % % % % % Nixu 13,00 -0,4 0,09 0,00 0,0 0,15 33 1,2 137,2 137,2 Nokia 4,27 -16,1 0,17 0,19 64 4,4 0,20 70 4,6 6,4 10,6 104,2 149,2 -83,7 -72,8 Nokian Renkaat 37,45 -1,9 1,53 1,60 77 4,3 1,67 73 4,5 13,5 18,1 20,3 44,0 29,9 66,4 Olvi 28,92 2,9 0,75 0,83 47 2,9 0,88 49 3,0 6,1 8,9 46,1 62,5 117,0 156,8 Oriola 3,03 -10,9 0,14 0,14 76 4,6 0,16 74 5,3 -28,2 -24,9 53,0 70,9 1,7 30,6 Orion 33,65 -13,9 1,35 1,43 90 4,2 1,49 87 4,4 -15,1 -11,2 70,6 104,5 96,6 169,2 Outokumpu 7,80 -11,8 0,10 0,21 30 2,7 0,26 34 3,4 10,9 12,3 21,3 22,9 -86,2 -76,6 Outotec 6,90 3,8 0,00 0,04 51 0,6 0,09 43 1,4 66,8 66,8 -24,0 -17,4 -43,5 -29,9 Pihlajalinna 15,62 -0,4 0,15 0,19 32 1,2 0,25 34 1,6 -2,9 -1,9 Ponsse 25,98 -0,4 0,60 0,70 46 2,7 0,77 45 3,0 15,6 18,3 325,9 361,1 53,7 75,0 Pöyry 4,63 -9,0 0,00 0,02 8 0,4 0,05 21 1,1 55,0 55,0 53,4 53,4 -74,4 -65,0 Qt 5,62 -15,5 0,00 0,00 0,0 0,00 0,0 17,4 17,4 Raisio 3,64 -2,9 0,17 0,18 91 4,9 0,19 81 5,2 -1,1 3,5 21,3 45,3 97,8 159,2 Ramirent 7,89 -5,1 0,40 0,42 71 5,3 0,44 67 5,6 20,5 26,6 36,3 69,3 -40,6 -17,4 Rapala 3,90 -1,8 0,10 0,10 56 2,6 0,15 75 3,8 -4,9 -2,4 -20,4 -1,6 -33,9 -1,0 Raute 25,10 9,2 1,00 1,20 55 4,8 1,25 61 5,0 47,0 52,8 221,8 265,4 77,4 117,7 Restamax 8,04 -7,4 0,30 0,34 85 4,2 0,38 64 4,7 32,7 37,6 Revenio 34,77 -0,9 0,74 0,92 101 2,6 1,15 97 3,3 36,8 39,7 815,0 888,9 334,6 383,5 Robit 8,71 -14,9 0,10 0,10 105 1,1 0,14 37 1,6 42,6 44,2 Rovio Entertainment 11,34 -3,1 0,00 0,10 28 0,8 0,13 31 1,1 Sampo 45,16 -2,2 2,30 2,44 87 5,4 2,55 86 5,6 6,4 11,8 89,4 128,8 123,8 196,9 Sanoma 10,41 10,5 0,20 0,31 43 3,0 0,40 51 3,9 36,3 38,9 42,6 59,0 -47,9 -19,9 Scanfil 4,20 -3,9 0,09 0,12 35 2,7 0,14 35 3,2 25,0 27,7 412,2 452,4 Siili Solutions 11,15 -10,1 0,30 0,36 55 3,2 0,43 52 3,9 40,8 44,6 362,7 401,5 Silmäasema 8,28 4,2 0,00 0,20 45 2,4 0,30 56 3,6 Sponda 5,01 -1,1 0,20 0,20 60 4,1 0,21 58 4,2 21,0 27,2 49,9 81,3 -8,7 23,9 SRV 4,08 -9,3 0,10 0,08 53 2,0 0,14 41 3,4 -11,5 -9,3 53,5 70,4 -32,2 -16,5 Stockmann 5,35 -10,3 0,00 0,00 0,0 0,06 21 1,2 -19,9 -19,9 -62,2 -55,1 -83,5 -68,2 Stora Enso 13,28 6,5 0,37 0,40 48 3,0 0,44 48 3,3 51,5 55,7 171,8 204,5 21,9 47,7 Suomen Hoivatilat 8,13 3,6 0,10 0,13 20 1,6 0,18 55 2,2 33,5 35,1 Suominen 4,73 5,6 0,11 0,12 72 2,5 0,13 50 2,7 30,3 33,3 136,5 149,5 -52,1 -48,8 Taaleri 10,23 -1,2 0,22 0,25 29 2,4 0,30 39 2,9 24,8 27,4 Talenom 11,65 -4,9 0,00 0,28 47 2,4 0,35 51 3,0 87,9 91,1 Technopolis 3,94 0,5 0,12 0,17 46 4,2 0,18 46 4,5 29,2 33,1 44,8 68,4 -8,0 20,7 Teleste 7,80 -2,5 0,25 0,23 143 3,0 0,29 44 3,7 -12,0 -9,1 96,5 122,7 -10,0 10,0 Tieto 26,11 -2,1 1,37 1,34 81 5,1 1,42 82 5,4 6,1 11,7 74,1 112,4 61,7 115,5 Tikkurila 16,59 3,8 0,80 0,70 113 4,2 0,78 78 4,7 -2,4 2,3 12,5 39,3 Tokmanni 7,08 -6,0 0,41 0,36 79 5,0 0,45 73 6,4 -18,6 -12,8 UPM-Kymmene 25,66 7,6 0,95 1,01 57 3,9 1,05 60 4,1 18,4 22,7 209,3 252,7 77,1 120,9 Uponor 16,87 14,1 0,46 0,51 63 3,0 0,58 60 3,4 14,8 17,9 91,7 115,3 0,4 34,5 Vaisala 43,38 -2,5 1,00 1,08 61 2,5 1,15 57 2,7 39,6 42,8 196,3 228,0 29,3 54,2 Valmet 16,37 0,4 0,42 0,50 55 3,0 0,58 55 3,6 13,2 16,1 Verkkokauppa.com 8,00 -0,7 0,17 0,19 93 2,3 0,22 79 2,8 18,5 21,3 Wärtsilä 55,25 -6,8 1,30 1,39 62 2,5 1,50 55 2,7 36,8 40,0 76,1 94,2 112,4 157,5 YIT 6,16 -14,0 0,22 0,25 45 4,0 0,30 48 4,9 -17,8 -14,8 -46,8 -31,7 -57,7 -24,8 61 MARRASKUU 2017 61 MARRASKUU 2017
Äänivallan käyttö ja osingot ovat olleet ulkomaisille finanssisijoittajille harvinaista herkkua. Taulukot ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET CJ CheilJedang 470 130 18 14,6 1,4 0,6 Samsung Life Insurance 149 333 13 16,7 0,8 1,4 Hanwha Techwin 48 778 22 32,3 0,9 0,2 CJ CGV 89 750 33 83,5 3,5 0,5 SK Materials 230 000 28 17,0 4,2 2,0 SK Holdings 360 533 26 11,0 1,1 1,4 KB Financial 72 658 26 7,0 0,7 3,4 Daelim Industrial 110 700 24 5,4 0,7 0,4 Korea Zinc 611 666 18 14,1 1,6 1,8 Naver 1 037 941 26 32,2 5,3 0,2 Innocean Worldwide 90 118 19 20,3 2,1 1,5 SK Innovation 254 393 17 8,6 1,1 3,5 Korean Air Lines 43 235 42 3,8 1,0 0,0 Doosan Bobcat 45 293 25 17,0 1,0 2,1 Medy-Tox 621 566 41 31,1 10,9 0,5 E-Mart 279 192 20 15,5 0,8 0,7 Shinhan Financial 63 430 31 6,9 0,7 3,6 CJ E & M 101 217 16 6,9 1,6 0,3 Samsung Electronics 3 369 473 20 9,5 1,8 1,2 Hyundai Glovis 197 210 32 9,5 1,4 2,3 Nongshim 410 277 18 20,4 1,1 1,2 Samsung SDI 247 185 12 22,5 1,4 0,5 NCsoft 550 200 31 18,6 3,7 1,2 Hana Financial 59 992 30 7,1 0,6 3,4 Shinsegae 278 708 10 12,9 0,7 0,5 Samsung C&T 181 437 24 42,3 1,5 0,5 LG Chem 457 166 10 14,4 2,0 1,4 Hyundai Development 51 000 29 7,0 1,0 1,9 Yuhan 272 857 29 19,2 1,5 0,9 Samsung Fire & Marine Insurance 343 700 27 11,1 1,0 2,8 Sivulla esitellään parhaat analyytikkosuositukset saaneet yhtiöt vaihtuvasti maailman eri pörsseistä. Soulin pörssi on kivunnut vuoden alusta jo 25 prosenttia. Kurssinousua ovat tukeneet paitsi maailmantalouden piristyminen myös odotukset korealaisen yrityskulttuurin paranemisesta keväällä presidentiksi valitun Moon Jae-inin valtakaudella. Kuusi yhtiötä on saanut yli 15 analyytikolta pelkkiä ostosuosituksia. Se ei tosin ole arvostuskertoimien valossa yhtä houkutteleva kuin Samsung Fire & Marine Insurance, jolla on myös parempi osinkohistoria. Yksi niistä on suurimpiin chaeboleihin lukeutuva SK Holdings. Yritysjätillä on yhteensä lähes sata tytäryhtiötä muun muassa energiaja telealalla. Etelä-Korea EPA 62 MARRASKUU 2017. Listalla on myös useita Samsungin nimeä kantavia yhtiöitä. OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2017E, YHTIÖ KRW % 2017E 2017E % 20 40 60 80 100 Suositelluimmat osakkeet Soulin pörssissä OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA L Ä H D E : FA C T S E T Aurinko nousee Etelä-Koreassa Etelä-Koreassa on usean vuoden vaakalennon jälkeen päästy vihdoin nauttimaan nousevista kursseista. Soulin listaus rajattu yhtiöihin, joita seuraa vähintään 15 analyytikkoa. Jos analyytikoilta kysyy, löytyy Soulin pörssistä runsaasti ostettavaa. Maan yrityskulttuuri on iät ja ajat suosinut maan suuria yritysryppäitä eli chaeboleja ja niiden suuromistajia. Korealaisosakkeet ovat pitkään olleet houkuttelevasti arvostettuja, mutta sijoittajien mielenkiintoa ovat heikentäneet sekavat yritysrakenteet ja huonot hallintotavat. Korkeimmat suositukset on saanut vakuutusjätti Samsung Life Insurance. Mirko Hurmerinta Nousussa. aasian teollisuusmahti houkuttelee sijoittajia
Isot lääketupakkaja alkoholiyhtiöt ovat tähän asti pysyneet poissa kannabisbisneksestä, vaikka sen käyttö niin lääkekuin viihdekäyttöön on yleistymässä. Lokakuussa juomajätti Constellation Brands osti kymmenes osan Kanadan suurimmasta kanna biksen valmistajasta, Canopy Growth 63 MARRASKUU 2017. EPA/BENJAMIN HERNANDEZ Kannabisalan yritykset ovat Yhdysval loissa ja Kanadassa jo keskisuuria pörs siyhtiöitä, mutta viime aikoihin asti suuret lääke, tupakka tai alkoho lijätit ovat pitäneet etäisyyttä alaan, vaikka sen kasvunäkymät ovat ilmei set. ILMI ÖT 63 / TO IMITU KS E LTA 65 / KIRJAT 66 / ARVO E S INE 67 / RI STIKKO 68 / ARVO PAPE RI ARE E NA 70 KO LU MNI : KU RRI 7 2 / KO LU MNI : VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 74 Jätit haistoivat kannabiksessa rahan Kannabiksen laillinen käyttö lääkkeenä ja nautintoaineena etenee uudella mantereella kovaa vauhtia. Pekka Virolainen Laillista lääkettä. Vuosi sitten japanilainen, aikanaan efedriinin kehittäjänä tunnettu, Sumi tomo Dainippon Pharma, osti kanada laisen alan edelläkävijän, Toronton pörssiin listatun Cynapsus Therapeu tics yhtiön
Se kasvattaa Ontariossa vanhassa Hersheyn suklaatehtaassa marihuanaa ja myy sitä Yhdysvaltoihin sekä myös valmistaa siitä itse lääkekannabista. JULIE VRABELOVA LITIUM LUPAA PALJON Litiumkaivosta Kongoon rakentava AVZ Minerals on kovassa nosteessa, kun maailmalla spekuloidaan kuinka sähköautobuumi lisää akuissa käytetyn harvinaisen metallin kysyntää. Litiumkaivokselle olisi kysyntää, jos Vaasa saa Teslan akkutehtaan ja suuri sähköautoakkujen valmistaja CATL aloittaa sähköautojen valmistuksen Uudenkaupungin tehtaalla. Kalsarit valkokankaalla. Ensi vuonna Yhdysvalloissa julkaistava elokuva pohjustaa sitä sopivasti. Ilmiöt Corporationista 190 miljoonalla dollarilla. Constellation tunnetaan etenkin meksikolaisesta olutmerkistä Coronasta että Kalifornian kuuluisimmasta Robert Mondavi -viinimerkistä. Naiset taas ostavat niitä tasaiseen tahtiin. Nordic Mining on Keski-Pohjanmaan litiumja beryllium-kaivoshankkeen suurin omistaja. McEnroe. 22 Yhdysvaltain osavaltioita on hyväksynyt kannabiksen käytön lääkkeenä ja kahdeksan osavaltiota myös sen käytön pelkkänä nautintoaineena. Constellation aikoo olla alalla eturintamassa heti, kun laki sallii kannabiksen nykyistä laajemman käytön. Hyvää kysyntää lupaa myös miesten alusvaateindeksi MUI, jonka sanotaan olevan nousussa. Ruotsin tennisikoni ei enää itse ei rikastu nimikkokalsareiden myynnillä, sillä hän sai yhtiöstä royalteja vain tähän vuoteen asti. Björn Borgin oma vaate merkki Björn Borg Design Group meni konkurssiin jo vuonna 1989. Kanadassa tämän odotetaan tapahtuvan ensi heinäkuussa. Björnin kalsareissa Jos Suomessa kohistaan Tuntematon-elokuvasta, Ruotsissa puhuttaa vuoden 1980 heinäkuun 5. Hän myös korosti sitä, että kivun lievittämiseen käytettynä laillinen lääke maksaa potilaalle vain kolmanneksen kadulta ostettuun kannabikseen verrattuna. 64 MARRASKUU 2017. Canopyn viime tilivuoden myynti kaksinkertaistui 26 miljoonaan euroon. Seuraavana vuonna olisi tarkoitus laillistaa myös juotavat kannabistuotteet. Elokuva tennislegendoista on lyönyt ennätyksiä Ruotsissa, ja se nostaa myös Bjorn Borg -alusvaateyhtiön arvoa. Muun muassa Alan Greenspanin mukaan taantuman aikana miehet lykkäävät alusvaateostoksiaan. päivän tapahtumiin perustuva elokuva, Borg vs. Vetäytyessään eläkkeelle tv-bisneksestä 63-vuotiaana Znaimer perusti Canopyn muun muassa siksi, että hän halusi poistaa kannabislääkkeiden käyttöön liittyvän sosiaalisen stigman. Sen perustajiin kuuluu Suomessakin tunnettu tv-moguli Moses Znaimer, paikallis-tvtoimin nan pioneeri, joka opeilla syntyi muun muassa tv-formaatti Jyrki, josta sit temmin kehittyi nykyinen SUBkanava. Japanilaisomistukseen siirtynyt Cynapsus Therapeutics on myös torontolainen yhtiö. Borg vs McEnroe -elokuva vauhdittaa kalsarifirman maailmanvalloitusta. Yhtiön markkinaarvo on jo 1,5 miljardia euroa. Canopy Growth -yhtiön markkina-arvo on 1,5 miljardia euroa. Canopy on maailman suurin laillisen kannabiksen tuottaja. Marimekkoa hieman pienempi yhtiö on vasta aloittamassa maailman suurimpien markkinoiden valloitusta. Yhtiön pääjohtaja kertoi oston yhteydessä, ettei Constellation aio markkinoille ennen kun kannabis on laillista sekä osavaltioettä liittovaltiotasolla. Hieman varo vaisemmin nousee norjalaisen Nordic Mining -yhtiön kurssi Oslon pörssissä, sitä mukaa kun Kaustisten Keliberin kaivoksen käyttöönotto etenee. Monet suuryritykset ovat katsoneet sivusta kannabistuotteita kehittävien yhtiöiden menestystä peläten huumausaineisiin liittyvää maineriskiä
Kun sekä maailman että Suomen talouden kasvu on laaja-alaista ja suhteellisen tukevalla pohjalla, etenkin kielteisiin tulosyllätyksiin syyt ovat usein olleet yhtiökohtaisia: ongelmia on ollut milloin tietojärjestelmissä, raaka-aineiden saatavuudessa tai tuotannossa. Finanssialalla Sampo porskutti tasaisen varmasti, mutta Nordealla oli vaikeaa. Sen sijaan Lemminkäisen kanssa yhdistyvä YIT onnistui jäämään ennusteista, ja liikevaihto laski yllättäen. Samaan aikaan kilpailija Under Armourin tulos oli suorastaan järkyttävän huono. Kolmas on näyttänyt siltä, kuin kaksi ensimmäistä olisivat löytäneet toisensa ja lisääntyneet keskenään: siitähän tuli melko normaali. Caspare Campari kehitti vuonna 1860 katkeroreseptin, ja jälkipolvi on pitänyt kiinni yrityksestä. Näyttää kuitenkin siltä, että toimiala ei enää yhdistä yhtiöitä. Campari hallitsee 50 brändiä ja toimii 190 maassa. CaixaBank ja Banco Sabadell eivät fundeeranneet asiaa pitkään kuten Nordea, vaan tekivät päätöksen alle viikossa. Italiassa saman kokemuksen tuottaa liki 160-vuotias Campari. Myös toimialahajautusta miettiessä on syytä pohtia, päätyykö salkkuun lupaavan toimialan varoittava vai paras esimerkki. Ensimmäinen neljännes oli yllättävän hyvä, toinen oli yllättävän huono. SSAB:n tulosjulkistus oli lähes päinvastainen: se ylitti odotukset, ja tuotantomäärätkin kasvoivat. Maija Vehviläinen Etenkin kielteisiin tulosyllätyksiin syyt ovat usein olleet yhtiökohtaisia 65 MARRASKUU 2017. Rakennusala on porskuttanut etenkin Suomessa, mikä näkyi muun muassa SRV:n tuloksessa. Sen pörssilistautuminen vuonna 2001 on vauhdittanut yritys ostoja. Tänä vuonna Campari osti ranskalaisen Grand Marnierin ja on ehkä sen takia pannut huvilansa Rivieralla myyntiin 350 miljoonalla eurolla. Tuloskaudella kiinnostava piirre on ollut se, että samalla toimialalla toimiminen tuntuu määrittelevän yhä vähemmän yhtiöiden kehitystä. Ison osan liikevaihdostaan Pohjois-Amerikassa tekevä Amer Sports julkaisi kelpo tuloksen. Samaan aikaan HKScan on vaikeuksissa ja jatkuvien tulosvaroitusten kierteessä. Analyysi yhtiön liiketoiminnasta, johdon laadusta, kilpailuedusta ja markkina-asemasta korostuu. Pankit halusivat varmistaa pysymisen EU-alueella ja poliittisen pelin ulkopuolella. Esimerkiksi Outokummun syysneljännes jäi heikoksi. Indeksiin sijoittamalla salkkuunsa saa takuulla myös yhtiöitä, joita ei sinne haluaisi. Suosikkijuoman osake voi olla jollekin syy nauttia Olvin, tai pian Altian tuotteista. Kausivaihtelun lisäksi yhtiön kannattavuutta painoivat ferrokromin tuotantomäärien lasku sekä varastoihin liittyvät ajoitukset ja suojaukset. Pankit jättivät Barcelonan Katalonian pankit eivät jääneet itsenäisyysmielisten panttivangeiksi vaan päättivät siirtää pääkonttorinsa lokakuun kansanäänestyksen jälkeen pois Barcelonasta. Kun maailman pörssien kehitys niin Euroopassa, Yhdysvalloissa kuin Aasiassa on yhdentynyt, toimialahajautus on noussut yhä tärkeämpään rooliin. Suurin osa pankkien asiakkaista on espanjalaisia, joista osa olisi voinut vaihtaa asiointinsa pankkiin, jonka pääkonttorin salossa liehuu Espanjan lippu. Syynä olivat muun muassa toiminnanohjausjärjestelmästä johtuvat ongelmat, joista tuntuu muodostuvan Helsingin ja maailman pörsseissä varsinainen epidemia. VEHVILÄINEN COLOURBOX Campari porskuttaa Jätit omistavat pääosan maailman suosituimmista alkoholimerkeistä. Yhtiöiden oma toiminta korostuu ja vaikuttaa myös pörssimenestykseen. Lajinsa pahimmat Tänä vuonna kvartaalit eivät ole olleet veljiä keskenään. Elintarvikealalla Atrialle neljännes oli vahva ja etenkin Venäjä ja Baltia tekivät hyvää tulosta
”Populistilla on jokaiseen vaikeaan ongelmaan vastaus, joka on yksinkertainen, houkutteleva ja väärä”, Korkman kirjoittaa. Ninni Myllyoja Antti Parviainen: Startup-sijoittaminen. Olkaa tyytyväisiä. Kirja on hyvä oppitunti hänelle, joka kaipaa sijoittamiseensa uutta jännitystä. Sixten Korkman Globalisaatio koetuksella. Äänestäjät ovat valmiit kestämään hyvinvointitappioita näpäyttääkseen vallanpitäjiä. Nämä epävarmuudet tarjoavat kokeneille sijoittajalle riskiä – ja suurenmoisia mahdollisuuksia. 206 s. Tätä mieltä on taloustieteilijöiden ylivoimainen enemmistö Ifoinstituutin kansainvälisen kyselytutkimuksen mukaan. 66 MARRASKUU 2017. Ilmiöt Kuuma trendi Startup-sijoittaminen on kuuma sijoitustrendi. Joukkorahoitusta se ei kuitenkaan ole, startup-sijoittaja hakee exitiä. Alma Talent 2017. Yhteiskuntatieteilijöille ei ole yllätys se, että ihmiset äänestävät omien intressiensä vastaiset. Suomi kuuluu Sixten Korkmanin mukaan globalisaation suurimpiin voittajiin. Monelle sijoittajalle pelkästään raha ei riitä motivaattoriksi. 227 sivua. Listaamattomista startupeista on yleensä vähän historiadataa, sijoituskohteet ovat keskenään erilaisia ja kohteiden riski/tuotto-jakauma kaukana normaalista. SATUMAARI VENTELÄ Yhdysvaltain presidentti Donald Trump on pahasta maailmantaloudelle. He haluavat toimia dynaamisessa ja yrittäjähenkisessä ympäristössä. Kirjassaan Globalisaatio koetuksella hän nostaa entisen tositelevisiotähden vaalivoiton esimerkiksi siitä, kuinka taloudellinen ahdinko kanavoituu poliittiseksi populismiksi. Salkun olisi hyvä olla miljoonaluokkaa, sijoitusajan pitkä, 5–10 vuotta. Venture-markkinoiden syklit eivät seuraa muun talouden syklejä. Parviainen neuvoo sijoittamaan salkusta 10–20 prosenttia startupeihin. 49 euroa. Ne ovat pirstaloituneita ja epälikvidejä. Pörssissä amatöörikin voi menestyä tuurilla. Otava 2017 Emme menesty yksin Suomi kuuluu globalisaation voittajiin, muistuttaa populismista huolestunut Sixten Korkman. Hajautus tulisi tehdä vähintään kymmeneen eri kohteeseen. Sixten Korkman on samaa mieltä ekonomistien valtavirran kanssa. Miten pärjää Suomi
Korkman käy läpi globalisaation historian ja listaa sen saavutukset. Pelkäksi kansainvälisyyden ylistyspuheeksi kirjaa ei voi leimata. Perinteisen vasemmiston ja oikeiston rajalinjan rinnalle on ilmestynyt globalisaation kannattajien ja vastustajien rajalinja. Ääriliberaali markkinafundamentalismi johtaa umpikujaan, koska yövartijavaltio ei riitä takaamaan taloudelle elintärkeää sosiaalista koheesiota. Populistit lupaavat palauttaa kultaiset ajat ja siinä sivussa padota globalisaation, joka tuottaa työpaikkojen menetyksiä ja pakolaisvirtoja. Viivan alle jää vahvasti positiivinen lopputulos. Vaikka Suomen taloudessa riittää korjattavaa, menestyksemme on lopulta kiinni siitä, onko globalisaatio myötävai vastatuulessa. Mitä tiheämmin matto on solmittu tai kudottu, sitä työläämpää tekeminen on ollut. Suomen kaltainen pieni avotalous ei pärjäisi ilman vapaakauppaa. Kärjistyneessä ilmapiirissä keskustelu vapaakaupasta ja kansainvälisestä yhteistyöstä suistuu hokemiksi, iskulauseiksi ja ”vaihtoehtoisiksi faktoiksi”. Itämainen matto vaatii hyvän hoidon. Kalliilla myyty matto oli peräisin Luoteis-Iranin Tabrizista. Matto on turvallisinta ostaa luotettavalta myyjältä. Bukowskis-huutokauppa on myynyt sellaisen jopa 1,2 miljoonalla Ruotsin kruunulla, noin 123 000 eurolla. Suhdannenousu johtuu pitkälti muun Euroopan elpymisestä. Vieraammissa paikoissa on syytä tarkkailla, että mukaan saa juuri valitsemansa maton. Tulevaisuudestaan huolestuneet äänestäjät pitävät heitä globalisaation voittajina ja itseään häviäjinä. Itämaisissa matoissa on erilaisia kuviointeja, jotka ammentavat usein luonnosta. Iranissa valmistetut Persian aikaiset matot ovat tunnetuimpia. Mattoa ei saa kuivatta roikuttaen – rakenne kärsii venymisestä. Aito itämainen matto on aina käsintehty ja sen hintaa nostaa iän ja harvinaisuuden ohella koko, materiaali jaa silmukan tiheys. Kun maailmantalous vahvistuu, Suomi vahvistuu. Globalisaatio koetuksella on veteraaniekonomistin punnittu ja kiihkoton puheenvuoro. Alexandra Räikkönen Persialainen matto meni Ruotsissa kaupaksi 123 000 eurolla. Korkman tähdentää, että globalisaatio luo myös epä vakautta, voimistaa kriisejä ja kärjistää tuloeroja. ARVOESINE Nykymaailmassa protestin kohtee na ovat eliitit, olipa kyse poliitikoista, virkamiehistä, yritysjohtajista, tutkijoista tai toimittajista. Itämainen matto on klassikko ja trendi Itämainen matto on klassikko, mutta myös sisustamisessa tällä hetkellä pinnalla oleva trendi, mikä näkyy muun muassa jäljitelmien suurena tarjontana. Silkkimattoja ei saa pestä ja villaakin pitää käsitellä varoen. Korkman puhuu Suomen paradoksista: maallamme olisi kaikki edellytykset pärjätä, mutta talous ei ole lähtenyt lentoon finanssikriisin jälkeen. ”Se oli koko Ruotsin, ei vain Bukowskin ennätys”, kertoo mattojen, tekstiilin ja islamilaisen taidekäsityön asiantuntija Annette Granlund Bukowskilta. Vain aidot, laadukkaat ja harvinaiset matot kuitenkin pitävät arvonsa. Aidonkin maton voi saada verrattain edullisesti, mikäli se ei ole erityisen vanha tai harvinainen. Rajojen madaltuminen on tuonut vaurautta ja hyvinvointia kaikkialle maailmaan. Silkki ja villa ovat kalliimpia kuin puuvilla. Tommi Melender 67 MARRASKUU 2017. Asenteissakin on vikaa: ”Talous kaipaa rohkeutta ja itsetuntoa”. Viimeksi kuluneet kymmenen vuotta ovat kuitenkin olleet surkeita. Uudemman, kookkaankin maton saa kuitenkin jo satasilla. Itämaisina mattoina pidetään yleensä Turkkiin ja Iraniin rajautuvalta alueelta peräisin olevia mattoja, mutta niitä valmistetaan myös muun muassa Afganistanissa, Pakistanissa, Intiassa ja Kiinassa. Patenttilääkettä Korkmanilla ei ole tarjota, vaan hän listaa ekonomistien tyypilliset huolenaiheet heikosta demografiasta, jäykistä työmarkkinoista ja tehottomasta julkisesta taloudesta. Kuvioilla ja väreillä on aina jokin symboli, ja asiantuntija voi päätellä kuviointien perusteella maton alkuperän. Myös solmintatekniikka vaihtelee alueittain
Ilmiöt 68 MARRASKUU 2017
Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. 03051 4100** (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. Oikaisukäytäntö: Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. Tilaushinnat Kestotilaus, 12 kk:n printti ja digi 157 € Hinta sisältää arvonlisäveron. 010 665 101* arvopaperi@almamedia.fi Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja: Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö: Petri Koskinen puh. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. ** Kotimaasta soitettaessa 8,80 snt/min (alv 24 %), ei aloitusmaksua. 050 438 2865 Uutispäällikkö: Maija Vehviläinen puh. Ilmoitukset, mediamyynti www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. Viime kuun ratkaisu Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016) Aikakauslehtien Liiton jäsenlehti 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 www.arvopaperi.fi Toimitus Puh. 010 665 8130* (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Vastuu virheistä ja huomautukset: Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. 050 314 6930 Ulkoasupäällikkö Lars Holm Ulkoasu Lotta Koistinen Kustantaja: Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus: Faktor Oy Painopaikka: Punamusta Oy, Joensuu Tilaukset, asiakaspalvelu www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh. 69 MARRASKUU 2017. Henkilörekisterit: www.almatalent.fi/yritystiedot/asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat * Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %). Sähköiset tietokannat: Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu
Moni eli myyttien siivittämänä siinä uskossa, että Trump ”Putinin miehenä” tulee välittömästi purkamaan Venäjän vastaisia pakotteita. Toisaalta, alhainen inflaatio auttaakin varovaista kuluttajaa pitkällä aikavälillä. Yritysten kilpailu hintaja laatutietoisesta kuluttajasta kovenee – pelkkä talouden kasvu ei riitä kaikille. Talous kasvaa jo mukavasti, mutta pitkäaikaisten länsipakotteiden luomassa ympäristössä. Moni eli siinä uskossa, että Trump ”Putinin miehenä” purkaa pakotteet. Samalla finanssipolitiikka on ollut erittäin kireää. Venäläiset osakkeet nousivat huimasti. Vielä vuoden alussa sijoittajat innostuivat sekä maailmalla että erityisesti Venäjällä Donald Trumpin voitosta USA:n presidentinvaaleissa. Raakaöljyn hinnan nousu on toki tukenut kasvua. Kasvu tulee pääosin kiinteistä investoinneista ja teollisuustuotannosta. Nostimme syyskuussa bkt-ennustettamme 1,9 prosenttiin vuodelle 2017 ja 2,0 prosenttiin vuodelle 2018. Yksityinen kulutus ja rakentaminen ovat elpyneet kuitenkin hyvin varovasti. Trumpin liikkeitä on rajoitettu myös Venäjän suhteen. Kutsuin tätä Trump-kuplaksi, koska en uskonut, enkä edelleenkään usko pakotteiden purkautuvan lähivuosina. Uusi normaali Venäjällä tarkoittaa toimintaa pitkäaikaisten länsipakotteiden luomassa ympäristössä. Tällä hetkellä Venäjä on samassa inflaatioluokassa Ison-Britannian kanssa. Suomalaiset laatuun panostavat pörssiyhtiöt, joilla on tuotantoa Venäjällä, ovat raportoineet hyviä tuloksia. Elokuun alussa hän joutui vasten tahtoaan allekirjoittamaan lain uusista Venäjän vastaisista pakotteista, joita kongressi oli kehitellyt jo pitkään. Tämän vuoden ensimmäisellä neljänneksellä bkt kasvoi 0,5 prosenttia vuositasolla. Ne korostavat näkymien varovaista positiivisuutta. Toisella neljänneksellä kasvu kiri jopa 2,5 prosenttiin. Vladimir Miklashevsky Kirjoittaja on Danske Bankin vanhempi ekonomisti ja strategi. Yhdysvaltain kongressi on täynnä republikaaneja, jotka ovat perinteisesti olleet Venäjä-haukkoja. Kuluttajan juhlaa ei ole nähty, eikä tulla näkemäänkään lähiaikoina, sillä reaalikorot pysyvät jopa maailman korkeimmilla tasoillaan vielä pitkään. 70 MARRASKUU 2017. Maataloussektori, kaivannaisja jalostusteollisuus, pankit ja kuljetus ovat kasvun kärkinä. Ilmiöt AP Areena Toimittanut Juha Ruonala juha.ruonala@almamedia.fi Venäjän talous elpyi uuteen normaaliin V enäjä on toipumassa kahden vuoden mittaisesta kriisistä – talouskasvu kiihtyy sekä tänä että ensi vuonna. Osakkeissa on ruvettu katsomaan taas fundamentteja ja yrityskohtaista tarinaa, jolloin hinta-laatusuhde korostuu entisestään. Kansainväliset pankit ja rahoituslaitokset ovat kilpaa nostaneet Venäjän kasvuennusteitaan seuraaville vuosille. Viimeinenkin Trump-huuma lopahti siihen, että ruplan nopea vahvistuminen pysähtyi nousevasta öljynhinnasta huolimatta. Hän toimii Venäjän kaupan killan hallituksen puheenjohtajana. Uusi normaali Venäjällä tarkoittaa myös sitä, että potentiaalinen vuosikasvu tulee olemaan lähellä kahta prosenttia, jos uudistuksia ei nähdä ensi vuoden presidentinvaalienkaan jälkeen. Kasvu vaihtelee sektoreittain. Venäjän keskuspankin linja on selkeä: inflaatio on pidettävä alle neljässä prosentissa hinnalla millä hyvänsä. Talous ja kuluttaja ovat vähitellen sopeutumassa tähän. Vuosi-inflaatio on jo kolmen prosentin tienoilla
Olisi hyvä väitöskirjan aihe tutkia, miksi johtajiksi valikoituvat näyttävät tulevan tyytyväisemmiksi nimenomaan rahalla. Satumainen talous ei ole liian kuuma, ei liian kylmä vaan juuri sopivan lämmin. 71 MARRASKUU 2017. Talous on sopivan lämmin, kun talouskasvu on tarpeeksi ripeää tuloskasvun kirittämiseen, mutta ei niin vauhdikasta, että talous ylikuumenee ja inflaatio kiihtyy. Vaikka tähän liittyy palkkakilpailua, ei palkka ole se ratkaisevin houkutin lahjakkuuksille. Vanhemmissa versioissa karhut syövät hänet. Ehkä vaativissa johtamistehtävissä ei ole tarjolla noita muita motivaatiotekijöitä ja sitä pitää kompensoida rahalla. VÄITTELE AREENALLA AP Areenalla julkaistavien mielipidekirjoitusten enimmäispituus on 2000 merkkiä välilyönteineen. Muutenhan ylenpalttiseen palkitsemiseen ja satojentuhansien tai miljoonien perusvuosipalkkoihin on vaikea löytää perustetta. Satu päättyy karhujen palatessa kotiinsa. Pidemmällä aikavälillä ainoa keino kasvattaa tuloksia on kasvattaa liikevaihtoa, joka edellyttää talouskasvua. Kroonisen matala inflaatio on globaali ilmiö. Yritykset kykenevät parantamaan tulostaan vain karsimalla kuluja. Alkuperäisessä 1800-luvun alun versiossa seikkailee nuoren tytön sijaan vanha nainen. Hän maistaa pienemmän karhun velliä ja polttaa kielensä. Ylikuumentunut talous on haavoittuvainen luottamusta nakertaville tapahtumille, kuten pankkikriiseille. Laita mukaan yhteystietosi. Tuon ansiotason jälkeen raha ei enää ole erityinen huolenaihe, käytettävissä oleva raha riittää kaikkeen tarpeelliseen. Jos ohjelmistokehittäjälle palkkaa tärkeämpiä ovat työn merkitys, hyvä työyhteisö, mielenkiintoiset projektit ja kehittymismahdollisuudet, niin johtajille nämä ilmeisesti ovat palkkaa vähempiarvoisia asioita. Inflaation kiihtyminen pakottaa keskuspankin tiukentamaan rahapolitiikkaansa, koska keskuspankin tehtävä on hintavakauden varmistaminen. Muokataan satua vielä hieman. Sijoittaja hahmottaa talouden samalla tavalla. Viilentääkseen ylikuumentunutta taloutta keskuspankki kiristää rahapolitiikkaa. Vanhan harmaahapsisen naisen nimi voisi olla vaikka Janet. Tänä vuonna olemme päässeet tilanteeseen, jossa valtaosa talouksista kasvaa, mutta inflaatiota ei näy. Maksetaan ikään kuin ikävän työn lisää. Valtteri Ahti Pääekonomisti, Evli Pankki Valtaosa talouksista kasvaa, mutta inflaatiota ei näy. Tietyn rajan jälkeen palkan merkitys jää hyvinkin pieneksi. Vuoden 2007 finanssikriisin jälkeen maailmantaloudessa osa talouksista on vetänyt ja osa ei. Kokonaiskysyntä laskee, mikä sysää talouden lamaan. Raja tulee kuitenkin vastaan. Yrityksen osakkeen arvonnousu ei ole kestävällä pohjalla, jos sen tulos ei kasva. Keittiössä odottaa kolme kulhollista velliä. Liian kylmässä taloudessa yritysten liikevaihdot eivät kasva. Lähetä kirjoituksesi sähköpostiosoitteeseen ap.areena@arvopaperi.fi. On kuitenkin yksi palkansaajaryhmä johon tämä ei näytä pätevän: johtajat. Yritykset tekevät liian suuria investointeja ja palkankorotuksia, jotka ilmentyvät viiveellä hintojen nousuna eli inflaationa. Jarkko Lahtinen Espoo Elämme nyt kultakutri-taloudessa Kultakutri ja Kolme Karhua on ikivanha englantilainen satu, josta kehkeytyi kansainvälinen klassikko. Kultakutri-satu kertoo sijoittajien olevan kiinnostuneita inflaatioluvuista, koska inflaatio kertoo milloin satu päättyy. Laman myötä osakkeet ja yritysten velkakirjojen arvot romahtavat. Princetonin yliopiston tekemän tutkimuksen mukaan noin 5 000 euron kuukausipalkan jälkeen lisäpalkka ei enää tee työntekijää tyytyväisemmäksi. Yksi talossa asustavista kolmesta karhusta on häädetty eläimellisen käytöksen takia ja taloon on hyväksytty hyväkäytöksinen härkä. Ja miten satu päättyikään. Aiemmin työttömyysasteen ollessa näin matala olemme nähneet inflaatiota. Härän velli on juuri sopivan lämmintä. Suuremman karhun velli on taas niin kylmää, että hänen hampaitaan särkee. Heidän ei tarvitse miettiä töiden hakemista vaan pikemminkin sitä, mihin haluavat mennä töihin. Rahalla motivoidaan vain johtajia Ohjelmistokehittäjät ovat nykyisin yritysten kovan kilpailun kohteina. Janet saapuu kutsumatta eläinten taloon. Liian kuumassa taloudessa kasvu on niin nopeaa, että talous ylikuumenee. Kultakutri säikähtää pahasti ja pakenee ikkunasta. Ne saattavat aiheuttaa ketjureaktion, jossa yritykset leikkaavat investointejaan kiihtyvään tahtiin. Esimerkiksi Leo Tolstoi venäläisti ja pelkisti sadun. Sijoittaja polttaa kielensä
Uusvanha vakauspolitiikka Markkinat saattavat myös palkita vakavaraisia pankkeja. Turvallisuudestahan kannattaa maksaa. Kolmas selitys oli raadollisempi: hyvä tuuri. Globaalissa maailmassa, jossa pääoma liikkuu nopeasti, rahoitusjärjestelmän vakauden turvaamiseen ja yksityisen sektorin velkaantumisen hillintään tarvitaan muita työkaluja. Lyhyellä aikavälillä rajoitteet voivat hidastaa talouden kasvua. Kun kriisi osuu yksittäiseen kotitalouteen, varallisuutta voidaan myydä ja maksaa velat pois. Oma pääoma tuo kriisinsietokykyä niin pankeille kuin kotitalouksillekin. Markkinat saattavat myös palkita vakavaraisia pankkeja halvemmalla varainhankinnan hinnalla. Asuntojen tarjonta on jäykkää: uusien asuntojen määrä on pieni suhteessa koko asuntokantaan. Pääomavaatimukset myös kasvavat pankin kasvaessa. Tiukka sääntely oli vastausta 1930-luvun alun lamaan. Pääomavaatimuksia voidaan asettaa myös koko toimialaa koskevien riskien varalle tai suhdanteen niin edellyttäessä. Pankeilla pitää olla aiempaa enemmän ja aiempaa parempilaatuista pääomaa. Kun kriisi kohdistuu koko kansantalouteen, laajamittaiset myynnit johtavat varallisuushintojen laskuun ja nettovarallisuus muuttuu negatiiviseksi. Pidemmällä aikavälillä makrovakauspolitiikka pienentää kriisien todennäköisyyttä ja niiden aiheuttamia vaurioita. Vakaudelle keksittiin monia syitä. Ennen finanssikriisiä Yhdysvalloissa kiinnitettiin huomiota nettovarallisuuden kasvuun. Toisaalta riskejä pyritään ehkäisemään rajaamalla muun muassa kotitalouksien velkaantumista. Kuten talouspolitiikassa yleensä, myös makrovakauspolitiikassa vastakkain ovat lyhyen ja pitkän aikavälin hyödyt ja kustannukset. Luototussuhdetta tai velanhoitomenoja voidaan rajata. Maltillinen inflaatio ei ollut enää riittävä ehto koko rahoitusjärjestelmän säilymiselle vakaana. Yhteys velkaantumisen ja asuntohintojen välillä ei kuitenkaan aina ole suora. Julkisen velkaantumisen ohella yksityisen sektorin velka kasvoi oikeastaan kaikkialla. Suomessakin luoton määrää ja hintaa rajoitettiin yleisesti aina 1980-luvun alkupuolelle. Maailmantalouden näkymät ovat syksyn ennusteiden mukaan säilyneet valoisina. Asuntomarkkinoiden kannalta rajoitteiden toivotaan hillitsevän hintakehitystä. Kun pitkä velkaantumiskehitys katkesi, kriisi oli syvä. Markkinoilla ei kuitenkaan ole ilmaisia lounaita. Velan kasvusta ei oltu huolissaan, koska varallisuus kasvoi vielä enemmän. Jos kysyntä ylittää tarjonnan, suuri osa luotonkasvusta kapitalisoituu hintoihin. Euroaluekin on kasvanut jo keväästä 2013. Akuuteimman kriisin jälkeen katseet kohdistuivat siihen, miten rahoitusjärjestelmästä saataisiin aiempaa vakaampi. Paljon uutta sääntelyä on otettu käyttöön. Makrovakauspolitiikassa on uutta ja vanhaa. Mitä makrovakaustoimet sitten voivat tarkoittaa sijoittajalle. Pääomaköyhässä sodanjälkeisessä Suomessa luotonsäännöstelyllä ohjattiin säästöjä investointeihin ja tuotannolliseen toimintaan kulutuksen sijasta. Taakse jäänyt kriisi oli velkakriisi. Velka on veli otettaessa mutta veljenpoika maksettaessa. Kasvusta huolimatta inflaatio on säilynyt vaisuna, mikä on pitänyt keskuspankkien rahapolitiikan kevyenä. 1980-luvun puolivälistä 2000-luvun puoliväliin talouden kasvu ja inflaatio kehittyivät vakaasti. Yksi oli talouden rakenteiden muutos. Pankkien rakenteellisia pääomavaatimuksia kiristettiin. Asia, josta puhuttiin vähemmän, oli velka. Ylituotto on korvaus ylimääräisestä riskistä. Rinnalle kehitettiin makrovakauspolitiikkaa. Pankkien osalta pääomavaatimusten kasvu laskee lähtökohtaisesti oman pääoman tuottoa. Yhtäältä makrovakauspolitiikka keskittyy rahoitusjärjestelmän riskinsietokyvyn kasvattamiseen. Mahdollista on myös lainan takaisinmaksuajan rajoittaminen tai lyhennysten määrään puuttuminen. Yhdysvalloissa talous on kasvanut vuoden 2009 puolivälistä saakka. 72 MARRASKUU 2017. Toinen selitys koski talouspolitiikkaa: suhdannepolitiikka ja erityisesti rahapolitiikka ottivat harppauksen eteenpäin. Historiassa varallisuuden hintakuplat, joihin liittyy runsas velkaantuminen, ovat johtaneet keskimääräistä syvempiin taantumiin. Moderni makrovakauspolitiikka ottaa vasta ensiaskeleitaan. Luotonottajaan kohdistuvat välineet muodostavat makrovakausvalvonnan toisen kokonaisuuden. Ilmiöt SAMU KURRI Kirjoittaja on Suomen Pankin Kansainvälisen ja rahatalouden toimiston päällikkö sekä EKPJ:n rahapolitiikan komitean jäsen
It’s not desired by the British. Muuan komission puheenjohtaja ennakoi Ison-Britannian kansanäänestyksen tulosta.. VAIN HARVAT ASIAT OVAT TÄYSIN MUSTAVALKOISIA. Kokeile 2 viikkoa €: talouselama.fi/kokeile Brexit is not a question which arises. Kun oikeasti haluat ymmärtää ilmiöitä ja niiden taustoja, tilaa uudistunut Talouselämä
Yli sadan prosentin gearingin omaavia yhtiöitä emme Kartsan kanssa omiin salkkuihimme kelpuuta. Vai onko se Santanderin omaisuutta niin kuin monet luksusautot nykyään”, kysäisin. Nappasin OP:n poikien Parhaat ostoideat -listalta muutaman lapun ja tein päinvastoin kuin ossuuspankin pojat neuvoi. Aika hienon Ferrari Californian olet hankkinut. Next Gamesin katsauksesta löytyivät laskentakaavat osakekohtaiselle tulokselle ja omavaraisuudelle, mutta lukuja katsauksessa ei ollut”, kummastelin. 74 MARRASKUU 2017. Elisa on vähän erikoistapaus. Tuskaa aiheuttaa lähinnä se, että osakkeiden hinnat ovat tuloskuntoon nähden kohtuuttoman korkealla. Kriisiyhtiöt ovat oma lukunsa, mutta seuraavassa ryhmässä on monta yhtiötä, jotka joutuvat elämään velkojensa kanssa kieli keskellä suuta. Väkisinkin muodostuu kuva, etteivät yhtiöt itsekään tiedä, missä ne menevät tai sitten niillä on jotain salattavaa. Tuloskaudesta meille molemmille jäi kohtuullisen hyvä hytinä, sillä olimme pelänneet pahempaa heikon kakkosneljänneksen jälkeen. Pomminvarma bisnes, iso velka ja jättiosingot ovat Elisan tapa toimia. 620 miljoonan euron markkina-arvolla saa 150 miljoonan euron liikevaihtoa tekevän yhtiön, jonka kasvu on tällä hetkellä olematonta ja tulossa on jo toinen tappiovuosi putkeen. Tän pelin kanssa on niin vaikea hillitä kaasujalkaa”, pahoitteli kaverini Pekkasen Kartsa. First Northilla Cleantech Investin katsauksessa ei ollut mitään lukuja. Sovelsin sitä Veikkauksen Kaikki tai ei mitään -pelin henkeä pörssimaailmaan. ”Sitä olen muuten ihmetellyt, että miksi tuosta vuodenvaihteessa voimaantulevasta Mifid-kakkosesta ei ole kirjoitettu enempää. Näihin firmoihin en rahojani pistä”, Kartsa ihmetteli. Minä ilmoitin, että yhteistyömme loppuu tähän”, Kartsa hörähti. ”Pitkälle yli sataan prosenttiin velkaantuneita yhtiötä ovat YIT, Ramirent, SRV, Talenom, Solteq, Aspo, Elisa ja Tulikivi. YIT:n ja SRV:n kohdalla pelkokerrointa kasvattaa toimiminen Venäjällä ja Ramirentin kohdalla riski kiinteistökuplan puhkeamisesta Ruotsissa”, Kartsa hahmotteli. Kovin kaukana rajasta eivät ole myöskään Stockmann, Sanoma ja totaalisen ylihintainen Restamax”, luettelin ulkomuistista. Varainhoitajani sitten jo ilmoittikin, että varainhoitopalkkioni tuplaantuu vuodenvaihteessa. ”Joo. Ilmiöt VELVOITETYÖLLISTETTY ”Sorry Vety, että roiskuttelin kuravedet sun Bossin puvulle. Pörssiyhtiöillä ei tässä nousukaudessa tunnu olevan isompaa hätää ja tulostakin syntyy. ”No ei. ”Kokonaiskuvan muodostamista vaikeuttaa se, että liian monet yhtiöt julkistavat pelkkiä liiketoimintakatsauksia, joista on vaikea saada mitään käsitystä yhtiön tilanteesta. Rapala kertoi pelkän liikevaihdon ja jopa Tikkurilan kokoinen firma ei aukaise tasettaan. Vetyh2@gmail.com Kaikki tai ei mitään Rapala kertoi pelkän liikevaihdon ja jopa Tikkurilan kokoinen firma ei avaa tasettaan. ”Joopajoo. Pörssin kalleimmaksi osakkeeksi äänestimme yksimielisesti Baswaren. Pistä pesulalasku mulle. Ostin Nokian putteja, Fortumin kalleja ja lainasin Cramoni jollekin tampiolle ennen tulosjulkistuksia. Nousukauden keskellä monilta sijoittajilta unohtuu taseiden tarkastelu kokonaan. Pikkuputkat on pikkuputkia, mutta kun päälistallakin henki on, ettei viitsitä tai osata laskea mitään. Se tulee tukkimaan ulkomaisten vakuutusyhtiöiden mahdollisuudet maksaa osa palkkioistaan takaisin vakuutuksen myyjälle. ”Joo ei se mitään. Mun joulu tuli jo lokakuussa”, Kartsa hehkutti. En huomannut sua siinä suojatien reunassa. Ihan omillani ostin. Erityisen vaarallinen yhdistelmä on velkavetoinen toiminta rakennusalalla. Tokmanni ei osannut laskea velkaantumisastettaan edes vuosikertomukseen. Myyntihuhut ovat pitäneet kurssin korkealla jo vuosikausia
Kovasta työstä ja pienistä palasista. Nordea Bank AB (publ), Suomen sivuliike, Nordea Bank AB (publ), Ruotsi. Varallisuus on yksi näistä. Enemmän arvoa elämäntyöstäsi Enemmän arvoa elämääsi nordea.fi/arvo Elämä rakentuu monista vaihtoehdoista. Niin tänään kuin huomenna. Siksi on hyvä muistaa, että ihan kaikista yksityiskohdista ei tarvitse huolehtia yksinään. Mitä jos pistäisimme rahasi vaihteeksi töihin
EU-yhd. (BMW 630d A xDrive). kulutus 5,5 l/100 km, CO 2 -päästöt 144 g/km. PAL.VKO 2017-50 177535-1711 ENSIMMÄINEN BMW 6-SARJAN GRAN TURISMO. BMW 6-sarjan Gran Turismo on täysin uudenlainen yhdistelmä ylellisten sisätilojen loistokkuutta, veistoksellista muotoilua ja pitkien matkojen ajonautintoa. Autoveroton hinta 68.340,00 €, arvioitu autovero 20.988,62 €, toimituskulut 600 €. BMW 6-sarjan Gran Turismo alkaen 89.928,84 €. Tervetuloa meille tutustumaan huippuunsa hiottuun uutuuteen