M A R R A S K U U 2 1 9 Sijoittamisen erikoislehti marraskuu 2019 14,50 € T U O T T O A Y M P Ä R I S U O M E A Digikäänne nostaa Alma Mediaa Metsäosakkeita pitkään salkkuun Itsepäinen arvosijoittaja Mika Heikkilä Nesteen tuotteet revitään käsistä TUOTTOA YMPÄRI SUOMEA Suomessa on paljon kaupunkeja, joista kannattaa ostaa sijoitusasuntoja.
Sijoitettu pääoma voi laskea tai nousta sijoitusaikana ja koko sijoitetun rahamäärän takaisinmaksua ei voida taata. Kuljemme omaa tietämme Ålandsbanken Green Bond ESG sijoittaa vihreisiin obligaatioihin ja yrityslainoihin, joiden liikkeeseenlaskijoina ovat parhaan vastuullisuusarvosanan saaneet yritykset. Valitse Suomen ensimmäinen Joutsenmerkitty korkorahasto ja liity sijoitusmaailman edelläkävijöiden joukkoon! Lue lisää osoitteessa alandsbanken.fi *Historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta tuotosta. Y M PÄ RISTÖMER KK I Sijoitusrahasto 3101 0027 Ensimmäinen Joutsenmerkitty suomalainen korkorahasto Sovi kanssamme tapaaminen 0204 29 011* tai osoitteessa www.alandsbanken.fi * Puhelut: 8,35 snt/puhelu + 16,69 snt/minuutti (alv 24%). Rahasto tarjoaa kilpailukykyistä korkotuottoa* kestävän kehityksen periaatteiden mukaisesti ja rahastoa hallinnoi Ålandsbankenin menestyksekäs korkotiimi. Asiakaspuhelut nauhoitetaan.
3 M A R R A S K U U 2 1 9 Sisältö MARRASKUU 2019 K a n s i: A rm i N ie m e lä , tä m ä n s iv u n k u v a : O u ti J ä rv in e n Marraskuussa selvitimme, mistä asuntosijoittaja saa parhaan tuoton. Omistaja-arvo Hallitusammattilainen Kirsi Komi sanoo, että omistaja-arvon kasvattaminen ei tarkoita vastuullisuudesta tinkimistä. Perehdyimme myös metsäyhtiöiden näkymiin ja kysyimme, mihin Kimmo Matikainen sijoitti viimeksi. 66
Henkilörekisterit: www.almatalent.fi/yritystiedot/ asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat * Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %). 050 438 2865 Uutispäällikkö: Lauri Sihvonen puh. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. 050 413 4474 Ulkoasupäällikkö: Lars Holm Ulkoasu: Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja: Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus: Faktor Oy Painopaikka: Punamusta Oy, Joensuu Vastuu virheistä ja huomautukset: Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. 010 665 101* arvopaperi@almamedia.fi Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja: Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö: Petri Koskinen puh. Digitaaliset sisällöt parantavat Kai Telanteen johtaman Alma Median tuloskuntoa.. 010 665 8130* (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016) Aikakauslehtien Liiton jäsenlehti 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 arvopaperi.fi K u v a : P e tt e ri P a a la s m a a Oikaisu Toisin kun osakevertailussa (AP 10/2019) kolme huokeinta -taulukossa kerrottiin, pörssin toiseksi halvin osake oli Titanium ja kolmanneksi halvin SSAB. Tilaushinta Kestotilaus, 12 kk:n printti ja digi 172 € Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. 03051 4100** (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. 4 M A R R A S K U U 2 1 9 Sisältö TOIMITUS Puh. 6 Pääkirjoitus Nokia kaipaa puolustajia Sijoittaja 10 Sijoitin viimeksi Kimmo Matikainen 12 Puheenaihe Katse horisontin taakse 15 Lauri Sihvonen Luvut ja luottamus 16 Asuntosijoittaminen 8 kysymystä asuntosijoittamisesta 24 Kuukauden osake Digikäänne etenee vahvasti 30 Kuukauden henkilö Mika Heikkilä 38 Suomen talouskehitys Omistajapulan kirous 40 Metsäyhtiöt Yhtiöt pyrkivät ylös tuloskuopasta Salkku 44 Näkemys Osakesäästötili jakaa sijoitustaloja 46 Kotimainen 2010-luvun hienoin kasvutarina 48 Ulkomainen Tukholman pörssin ytimessä 50 Rahasto Liiketiloja salkkuun 51 Allokaatio Pörssin pienet koukuttavat 52 Kalle Soikkanen Tanssii tähtien kanssa Numerot 54 Kotimaiset tulosennusteet 56 Pohjoismaiset tulosennusteet 58 Eurooppalaiset tulosennusteet 60 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 62 Suositelluimmat Sisäpiiri 64 Sisäpiirin kaupat 66 Lounaalla Kirsi Komi 68 Johtaja Suurimman pitäisi kaunistua 70 Kirja-arvio 72 Yrjö Kopra Alexander-palkinto 2019 74 Velvoitetyöllistetty Osingonleikkaajien saari Jatkuva muutos. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. ** Kotimaasta soitettaessa 8,84 snt/min (alv 24 %), ei aloitusmaksua. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. Sähköiset tietokannat: Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. Oikaisukäytäntö: Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön
HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI Tarvitsetko vuokralaisen asuntoosi. Me takaamme vuokranmaksun ja turvaamme vuokratulosi. Soita meille, niin asiat hoituvat helposti ja nopeasti! Vuokraturva on tutkitusti* tunnetuin ja kokonaisuudessaan paras vuokravälittäjä. p. 010 2327 300, www.vuokraturva.. kuvallisia lehti-ilmoituksia sekä virtuaaliesittelyjä. Vuokraamme asuntosi markkinajohtajan ammattitaidolla. Myyntiturva myy asunnot edullisilla kiinteillä välityspalkkioilla ja markkinoi asuntoja erityisen monipuolisesti. 010 2327 400, www.myyntiturva.. Soita meille – palvelemme viikon jokaisena päivänä klo 8–20! p. Voit turvallisin mielin liittyä tyytyväisten asiakkaidemme joukkoon. Käytämme mm. Haluatko myydä asuntosi kätevästi. 010 2327 300, www.vuokraturva.. Kuningaskuluttajan mukaan Myyntiturvan asiakkaat ovatkin saaneet asunnoistaan parhaat kauppahinnat. p. *Pääk aupun kiseud un vuokra välittä jät 2017 -tutkim us
Herlinejä lukuun ottamatta Suomesta puuttuvat ruotsalaisten suurkapitalistien kaltaiset toimijat, joiden sijoitushorisontti on ikuisuus ja teollisten järjestelyjen taito periytyy sukupolvelta toiselle. 12). Nyt suunta on ollut melko yksipuolisesti ulos. Jos Posti ei kanna tätä numeroa ajoissa lakon takia, avaamme digitaalisen näköislehtemme luettavaksenne ilmaiseksi. Sitä pitää verrata osakkeen hintaan usean vuoden ajalta – syklisissä mieluiten edelliseen syklihuippuun. Suomalaiset kuitenkin rikastuvat näissä kaupoissa, ja toivottavasti sijoittavat saamansa varat suomalaisiin yrityksiin. Valtion Solidiumilla on siitä vain 3,6 prosenttia. Ainakin kahdeksan yhdestätoista ostetaan tai ostettiin jo ulkomaille. Sen kourissa mediakin on kitunut vuosia. PÖRS SIN DYNAMIIKKAAN kuuluu, että sinne tulee ja sieltä poistuu yhtiöitä. Suomessa valtio toimii yhtiöiden takapiruna, koska maastamme puuttuu merkittäviä omistajia. Taalerin salkunhoitaja Mika Heikkilä totesi äskettäin osuvasti Kauppalehdessä, ettei Instrumentariumin tai Soneran myyntiä olisi pitänyt koskaan suositella eikä osakkeenomistajien olisi niihin pitänyt tarttua. Heidän on teetettävä riittävät selvitykset ulkopuolisilla neuvonantajilla ja käytettävä arvon määrityksessä paras osaaminen. Wallenbergien sijoitusyhtiö Investor on nyt Tukholman arvokkain yhtiö (s.48). Vuonna 1964 S&P 500 -yhtiön elinikä oli 33 vuotta ja vuonna 2016 enää 24 vuotta. S&P 500 -indeksin yhtiöiden keskimääräinen ikä on vain 18 vuotta. Tutkimusyhtiö Innosightin mukaan pörssiyhtiön keskimääräinen elinikä lyhenee Wall Streetillä edelleen 12 vuoteen 2027 mennessä. Nokia kaipaa puolustajia. Mehiläisen Pihlajalinnasta tarjoama 46 prosentin preemio vastaa kahden vuoden takaista kurssitasoa (s. Arvopaperia kustantava Alma Media on kuitenkin pannut digimurroksessa Facebookille ja Googlelle menestyksekkäästi kampoihin (s. 24). Pihlajalinnan ja Silmäaseman omistus jää sentään Suomeen. Osa ongelmaa on myös suomalaisten osinkokeskeisyys. Ostotarjoukseen tarttumisen ei missään nimessä pidä olla itsestään selvää. Björn Wahlroos kirjoitti tästä taas kirjan (s. Ongelma on suomalaisten kapitalistien vähyys. 6 Pääkirjoitus M A R R A S K U U 2 1 9 PETRI KOSKINEN A mer Sports, Basware, Cramo, DNA, Hoivatilat, Kotipizza, Pihlajalinna, Pöyry, Ramirent, Silmäasema, Technopolis ja Yleiselektroniikka ovat poistuneet tai poistumassa pörssistä 12 kuukauden aikana. Nokiakin on laiminlyönyt tuotekehitystään ja käyttänyt varojaan sen sijaan osingonmaksuun kriittisen kasvuvaiheen alla. Ostettavan yhtiön hallituksella pitää olla oikea näkemys yhtiön arvosta. Nokian omistus on hajallaan. Kehitystä nopeuttaa digitaalinen mullistus ja sen aiheuttama ”voittaja vie kaiken” -ilmiö. Tämä nostaa taas pintaan pelot tytäryhtiötaloudesta ja pörssin kuivumisesta. Tällainen lähestyminen on myös kannattavaa. Pörssin dynamiikkaan kuuluu, että ovi käy molempiin suuntiin. Toivottavasti 5g-teknologian kanssa vaikeuksiin ajautuneen Nokian kohdalla emme joudu pohtimaan samaa. Sillä ei vielä estetä yhtiön myyntiä ulkomaille. Lunastuspreemion ei pidä antaa sokaista. 38)
toimituskulut 600 €). Vapaa autoetu 910 €/kk, käyttöetu 745 €/kk.. Nelivetoisessa uutuusmallissa on kaksi tehokasta sähkömoottoria, 59 kilometrin toimintasäde sähköllä sekä voimakas bensiiniturbomoottori. 010 525 2210 HÄMEENLINNA Uhrikivenkatu 18 Puh. Vakiovarusteina mm. 010 525 2310 Uusi Opel 300 hv ja neliveto: alkaen 49 885 € GRANDLAND PHEV EXECUTIVE 300 4x4 Täydellisesti varusteltu lataushybridi. 010 525 2100 HYVINKÄÄ Helletorpankatu 1 Puh. nahkaverhoilu, latauksen ja lämmityksen etäohjaus, AFL LED-ajovalot, kattavat kuljettajan avustinjärjestelmät sekä sähkötoiminen Handsfree-takaluukku, jotka täyttävät vaativammankin kuljettajan toiveet. 010 525 2410 HELSINKI Laivalahdenkatu 8 B Puh. Lue lisää: Opel.fi Opel Grandland X PHEV Executive yhdistetty polttoaineen kulutus 1,3 l / 100 km, CO 2 -päästöt 29 g / km. 010 525 2821 ESPOO Marsbyntie 3 Puh. 010 525 2373 VANTAA Pakkalantie 15 Puh. 010 525 2110 LAHTI Patometsänkatu 1 Puh. Vapaa autoetu 910 €/kk Käyttöetu 745 €/kk TURKU Raisiontie 93 Puh. Kokonaishinta alkaen 49 884,99 € (sis. 300-hevosvoimainen lataushybridi Opel Grandland X PHEV Executive on luokkansa parhaiten varusteltu uutuus, joka vakuuttaa tehokkuudellaan ja täydellisellä varustelullaan
TUOHEN muusta käytöstä maksat korot ja kulut sopimusehtojen mukaisesti. Hästens Maranga Limited Edition -parivuode, 180 x 200 cm, BJ-jouhisijauspatjalla, 7.990 €. Tätä kutsutaan Nousukausirahoitukseksi. Hästens Maranga Limited Edition -vuoteisiin voit tutustua Vepsäläisellä ja Hästens Storessa. Limited Edition -vuoteesta tekee erityisen modernin taupen värinen ruutukuosi, huolitellut kulmasuojat ja Hästensin kaiverrettu nimilaatta. 020 780 1370, hastens.com * Hankintoja helpottaa TUOHI MasterCard -luotto, jolla maksat ostoksesi tasaerissä jopa 60 kuukauden aikana ilman korkoja ja kuluja. Jokainen vuode valmistetaan käsin puhtaista luonnonmateriaaleista. Todellinen vuosikorko 1500 euron käytössä olevalle luotolle on 27,8 % ja luottohinta 1709 euroa, kun nimelliskorko on 3 kuukauden euribor (10/2019) + 14 % ja laskennassa on huomioitu kuukausittainen 5 euron tilinhoitomaksu ja 3 euron veloitus paperilaskusta. Maksaessasi ostokset TUOHELLA 1.10.–31.12.2019 välisenä aikana saat ostolle jopa 60 kk korotonta ja kulutonta maksuaikaa tasaerissä. Luoton myöntää Nordea Rahoitus Suomi Oy, Aleksis Kiven katu 9, Helsinki.. HÄSTENS STORE HELSINKI, Mannerheimintie 8, 00100 Helsinki, puh. TUOHI on toistaiseksi voimassa oleva jatkuva luotto, luottoraja 2000 – 10000 euroa. Tämä vuode tuo ajatonta eleganssia jokaiseen makuuhuoneeseen. 60 erässä: 133,16/kk* Kuvan pääty ja erikoisjalat ovat lisävarusteita. LIMITED EDITION 2019 MARANGA Hästens Maranga Limited Edition -parivuode avaa silmäsi täydelliselle unelle. TUOHI Mastercard on kansainvälinen maksuaikaja luottokortti
9 M A R R A S K U U 2 1 9 M e rj a S a a ri n e n , L ä h d e : A s u n to je n v u o k ra t, T il a s to k e s k u s 2015 Q3/2019 80 90 100 110 120 Vanhojen osakeasuntojen hintaindeksit, 2015=100 Asuntojen hintakehitys yllättää Vanhat totuudet saavat nyt huutia asuntomarkkinoilla, kun asuntojen hintakehitys ei ole enää yhtä suora viivaista kuin aiemmin. Pääkaupunkiseudulla hinto jen nousu hidastui heinäsyyskuussa 1,5 prosenttiin, ja Espoossa ja Vantaalla hinnat jo laskivat. Muualla Suomessa tilanne sen sijaan parani laskun loiven nuttua. T U R K U + 3,0 % Asuntojen hintojen vuosimuutos heinä–syyskuussa 2019 K E S K I N E L I Ö V U O K R AT Q / , E U R O A G Vuokra/m 2 G Muutos Q2/2018–Q2/2019, % 5 10 15 Pääkaupunkiseutu (PKS) Kajaani Jyväskylä Turku Tampere E S P O O -0,8 % Asuntojen hintojen vuosimuutos heinä–syyskuussa 2019 Pääkaupunkiseutu Muu Suomi S IJO ITIN VIIME KS I 10 / PU HE E NAIHE 12 / WALL STRE E TILL Ä 13 / L AU RI S IHVO NE N 15 / AS U NTO S IJO IT TAMINE N 16 / KU U K AU D E N O SAKE 2 4 / KU U K AU D E N HE NKILÖ 30 / S U O ME N TALO U S KE HIT YS 38 / ME T SÄYHTI ÖT 40. Asuntosijoittaja voikin nyt löytää hyvää tuottoa ympäri Suomea
”Huonosti. ”Saattaisin odottaa sen kanssa hieman. ”Olen nopeatempoinen ja aggressiivinen sijoittaja. Riskienhallinnan lisäksi toinen syy vaisuun vuoteeni on se, että olin markkinan kehityksen suhteen liian negatiivinen. En ole vuoteeni tyytyväinen, kun tuotto on yli 40 prosenttia heikompi kuin vuonna 2018 – kuitenkin hieman positiivinen. Tänä vuonna on tullut pahoja iskuja tässä asiassa isoissa positioissa. Työskennellyt eQ Pankissa, Nordnetissa ja United Bankersilla. Olen käyttänyt myös velkaa ja saanut usein vahvassa trendissä hyviä tuottoja.” Miksi sijoitat tuolla tyylillä. Koulutukseltaan ylioppilasmerkonomi, meklarivaltakirja. Suurin heikkouteni on liiallinen riskinotto, joka on joinain vuosina tuonut hyvin suuria tuottoja. Caverioniin suoritus oli kolmosneljännekseltä rohkaiseva ja YIT kiinnosti koska muun muassa Triplan valmistuminen on luonut positiivisen fiiliksen yhtiön suhteen. ”Pyrin myymään osakkeet suhteellisen herkästi pois, jos osake kääntyy laskuun. Olen ollut pitkällä aikavälillä hyvä osakearvaaja.” Miten seuraat markkinoita. Käytän lähinnä välittäjäni tarjoamaa informaatiota sekä yritysten sijoittajaviestinnän tarjoamaa tietoa muun muassa Twitterin kautta. Nyt ostokorissa on Caverion ja YIT. ”Tänä vuonna Sampo ja Neste, joissa olen ajoittanut isoja positiota huonosti ja hieman epäonnekkaastikin.” Treidaaja iski kiinni YIT:hen Kimmo Matikainen on aggressiivinen ammattisijoittaja. Mahdollisuuksia olisi ollut hyvään tuottoon. ”Ehkä Marimekko. Markkina on noussut mielestäni reaalitalouden kehitykseen nähden aika paljon.” Mikä on suurin onnistumisesi sijoittajana. Bloombergin ja Reutersin kautta saa paljon hyvää informaatiota vaikkei reaaliaikaista uutisointia ostaisikaan.” Mitä periaatteita noudatat sijoittaessasi. Siinä on tullut parin vuoden aikana hyvin tuottoa. Tyypillisesti salkussa 2–5 osaketta, nyt myös käteistä ja kultaa. Twitter on muutenkin mielenkiintoinen väline seurata finanssimarkkinaa. Aina tulee yllättäviä uusia uutisia, ja markkinatilanne voi kääntyä heikoksi.” Vaikuttaako työhistoriasi meklarina jotenkin sijoittamiseesi. Salkku Noin 800 000 euron osakesalkku, kun huvilan osto nakersi varoja. ”Seuraan markkinaa hyvin paljon. Tyypillisesti salkussani on ollut 2–5 riviä.” Mihin sijoitit viimeksi. Nousua voi jatkua viikkojen ajan positiivisten tietojen julkaisusta. Finanssikriisin pohjilta arvonnousua on enemmän kuin 1,3 miljoonaa, prosentteina kohtuuttomasti.” Entä suurin virheesi. Pienempiä onnistumisia on paljon. Sijoitusstrategiana käydä lyhyttä kauppaa tutuilla osakkeilla. ”Riskiä ymmärrän ja ruutua osaan lukea monia paremmin. ”Kasvustaan, kannattavuudestaan tai toimialan kehityksestä vahvaa viestiä kertovan yhtiön osake reagoi usein hitaasti. Molempien osakkeita ostin tuloksen jälkeiseen nousuun. Nollakorkoympäristö ei taida myöskään kääntää rakentamista kovin nopeasti alas. ”Tuoreimmat ovat Caverion ja YIT. Kymmenen vuoden nousukauden aikana olen sijoittanut usein vahvoja uutisia julkaisseisiin yhtiöihin. T e k s t i O l l i H a r m a K u v a K i m m o H a a p a l a Kimmo Matikainen, 52 Helsinkiläinen yksityissijoittaja ja entinen meklari. Venäjän liiketoiminnan tilauskirjatkin ovat olleet YIT:llä hyvässä kasvussa.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. En ole pelännyt ostaa nouseviin kursseihin. Olen työasemalla, tabletilla tai kännykällä jatkuvasti. Kestosuosikkeja Marimekko ja Neste. 10 Sijoittaja M A R R A S K U U 2 1 9 SIJOITIN VIIMEKSI Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Olen pitänyt käteistä ja kultaa suuren osan vuotta.” Miten hajautat. Liikkeet ja vaihdot kertovat minulle eri tilanteissa enemmän kuin keskimääräiselle sijoittajalle. Nousua on usein kannattanut 'ratsastaa' tekemällä lisää ostoja nousutrendiin.” ”Tällä taktiikalla suurimmat tuotot ovat olleet kovia, mutta kääntöpuolena ovat suuret riskit, koska hajautus on heikko. Tärkeintä elämässä Elämästä nauttiminen, perhe, ystävät, suomalainen luonto. Vapaalla Viettää runsasta vapaa-aikaansa ulkoillen korien kanssa, hiihtäen talvella Vuosaaren Mustavuoressa ja käyden sijoittajille tarkoitetuissa tilaisuuksissa.. Hän ottaa velkaa rajusti ja iskee kiinni hyviin uutisiin
Ylänavi 11 M A R R A S K U U 2 1 9 Vaihtelua työlle. Kimmo Matikainen viihtyy luonnossa koiriensa kanssa.
Lunastustarjouksissa ostaja näkee yrityksissä piilevän lähivuosien potentiaalin kirkkaasti. Hoivatilojen osakkeista tarjotaan 14,75 euroa, preemiota 16 prosenttia. Osakekurssit ennakoivat yhtiöiden odotettua tuloskehitystä ennusteisiin nojaten, mutta nykyisessä korkomaailmassa kenties sittenkin liian hitaasti. Ulosliputuksia on nähty tänä vuonna jo useita. Osakemarkkinoiden huiput lienevät vielä edessä, satunnaisista korjausliikkeistä huolimatta, samoin kiinteistöjen arvot. Ostotarjoukseen törmäsivät Hoivatilojen, Pihlajalinnan ja Cramon omistajat. Kun korkotuotto alkaa kadota, kaikki muut omaisuusluokat kallistuvat. Helsingissä vaihtohehdot vähenevät. Yritykset hakevat kasvuvauhtia yritysostoilla, pääomasijoittajat haistavat kasvun ja rakentavat myyntikohteita. Yhtiöstä vuosi sitten luopuneelle Oulun kaupungin Partneralle riitti 7,58 euroa. M i k k o L a i t i l a Katse horisontin taakse Ostotarjousten preemio kutistuu, kun katseen kääntää kauas tulevaisuuteen.. Helsingin pörssi tyhjenee huolestuttavaa vauhtia. 12 Sijoittaja M A R R A S K U U 2 1 9 PUHEENAIHE Rahat taskuun. Lunastettujen yhtiöiden analyytikkoseuranta on usein suppeaa. Samalla pörssin kiinteistö-, terveysja rakennusvuokraamosektorit kutistuvat liki olemattomiin. Yhtiöön tuolloin sijoittanut Hartwallien ja Konstsamfundetin 2care Capital käärii 27 miljoonan euron pikavoiton. Kasvava kiinnostus muuhunkin kuin asuntosijoittamiseen antaa luvan olettaa, että Hoivatilojen kurssinousu olisi vain jatkunut. Osakemarkkinat – tai keskuspankit – eivät osaa ennakoida hamaan tulevaisuuteen jatkuvaa nollakorkojen maailmaa. Tuloskäännettä tekevästä Pihlajalinnasta tarjottu 46 prosentin preemio vastaa kahden vuoden takaista kurssitasoa, ja toimialan tulevaisuus on suuri kasvulupaus. Jos Cramon omistajat tarttuvat ostotarjoukseen, uusi sijoituskohde olisi keksittävä. Sekä Pihlajalinnan että Hoivatilojen kasvumoottorina toimii julkistalouden säästötarve
IMF :N MAD ONLUVUT eivät heinä–syyskuun tuloksissa näy. Yritykset eivät halua investoida, sillä kauppaan ja geopolitiikkaan liittyvät jännitteet ovat vähentäneet yhtiöiden luottamusta tulevaisuuden näkymiinsä. Applen toimitusjohtaja Tim Cook kiitteli ohjeistuksessa uusien AirPods Pro -kuulokkeiden ja Applen oman suoratoistopalvelun innostunutta vastaanottoa. Jo raportoineista amerikkalaisyhtiöistä selvästi suurin osa on peitonnut analyytikoiden ennusteet. Tärkeimpiä tulosyllättäjiä ovat olleet Apple ja Facebook. Teollisuuden toimeliaisuus on IMF:n mukaan tällä hetkellä niin matalalla tasolla, ettei vastaavaa ole nähty sitten maailmanlaajuisen finanssikriisin. Viennin osuus USA:n taloudesta on vain 12 prosenttia, eikä Kiina ole tärkein vientimarkkina, mutta monille pörssiyhtiöille se on ollut kasvun lähde. Kiina yrittää hillitä velkaantumistaan ja kauppasota verottaa sen vientiä Yhdysvaltoihin. Etenkin kestokulutustuotteita valmistavat yhtiöt, energiayhtiöt ja teollisuusyritykset ovat jatkaneet viimeisen vuosineljänneksen ja ensi vuoden tulosennusteidensa madaltamista. Amerikkalaisten pörssiyhtiöiden tulosnäkymiä heikentää kuitenkin tärkeän vientimarkkinan eli Kiinan kasvun heikkeneminen. Kurssinousua. Kauppasodasta kärsineen Fordin myynti laski Kiinassa 27 prosenttia vertailukaudesta. S&P 500 -indeksi on vahvistunut lokakuun alusta viisi ja vuoden alusta yli 20 prosenttia lehden painoon mennessä. Lisäksi tulosrykelmään on mahtunut vähemmän mairittelevia tuloksia. Sijoittaja 13 M A R R A S K U U 2 1 9 WALL STREETILLÄ K u v a : B ry a n S m it h KANSAINVÄLISEN VALUUTTARAHASTON IMF:n mukaan taloudellinen toimeliaisuus on edelleen heikkoa ympäri maailmaa. Yhdysvaltain keskuspankki on laskenut kolme kertaa ohjauskorkoa tämän vuoden aikana, ja pankin pääjohtaja Jerome Powell vihjasi vastikään tiedotustilaisuudessaan, ettei keskuspankki ole laskemassa vähään aikaan ohjauskorkoa, ellei uutta ilmene mutta ei nostamassakaan. Yritykset ovat tarjoilleet kuitenkin ristiriitaisia näkemyksiä siitä, mitä voi odottaa koko vuoden tuloksilta. Käyttäjien yksityisyyden suojan rikkomuksista syytetyn yhtiön toimitusjohtaja Mark Zuckerberg vakuutti nyt ”yhtiön keskittyvän korjaamaan suuria sosiaalisia ongelmia”. Huonot uutiset eivät huoleta vielä sijoittajia, sillä Yhdysvaltain keskuspankin elvyttävä rahapolitiikka valaa uskoa tuloskasvun jatkumiseen ja markkinoiden nousuun. Jos keskuspankin elvyttävän rahapolitiikan pääasiallinen motiivi on kuitenkin pitää tuloskasvua ja osakemarkkinoiden kallistumista yllä, taktiikka ei ehkä pure pitkään. VAHVASTA TULOKSESTA raportoineen JPMorgan Chase -pankin toimitusjohtaja Jamie Dimon sanoi amerikkalaisten kuluttavan edelleen avokätisesti, mutta USA:n ja Kiinan välinen kauppasota painaa hänen mukaansa yritysten tunnelmia. Tulosnäkymät synkkenivät H e l l e v i M a u n o Apple tarjoili vahvan joulunalusmyynnin ennusteen, Facebook vastuullisuutta.. ”Olemme hyvin optimistisia, mitä joulunalusmyynnit tuovat tullessaan.” Myös Facebook peittosi tuloksensa ja liikevaihtonsa ennusteet. Inflaatio laahaa USA:ssa matalalla. Älylaitevalmistaja tarjoili vahvan joulunalusmyynnin ennusteen. Se voi nostaa myös kiinalaisten tuotteiden hintoja Walmartissa ja muissa kaupoissa. Autovalmistajan kilpailijan General Motorsin tulos ylitti analyytikoiden ennusteet, mutta tulos laski vuoden takaisesta seitsemän prosenttia ja yhtiö madalsi koko vuoden tulosennustettaan
67 € Ari Heiskanen TIETOISESTI TAITAVA MYYNNIN JOHTAJA – T8-MALLI Joulukuu 2019, sh. 59 € Misme Halonen VAIKUTTAJAMARKKINOINTI Joulukuu 2019, sh. KIRJAT Hanki omasi kirjakaupoista verkosta ja myymälöistä Tilaa osoitteesta SHOP.ALMATALENT.FI Kun haluat kehittyä ja kehittää osaamistasi. Heidi Kananen, Harri Puolitaival TEKOÄLY – BISNEKSEN UUDET TYÖKALUT Lokakuu 2019, sh. 59 € Antti Liimatainen, Lauri Lähteenmaa KASVUUN YRITYSOSTOLLA – ONNISTU YRITYSKAUPASSA Joulukuu 2019, sh. 85 € Mikko Mattinen MISTÄ KASVUA – OPAS DIGIAJAN JOHTAJALLE Joulukuu 2019, sh. 67 € 205x275_loppusyksyn-kirjat.indd 1 4.11.2019 8.24.14. 55 € Hanna Maula, Jesse Maula DESIGN JA JOHTAMINEN Elokuu 2019, sh
Sijoittajille jäi vain tukku kysymyksiä. Se on oikeastaan myös Sammon tarina. Luottamus syntyy siitä, että puheet ja luvut kertovat samaa tarinaa. Edellisen neljänneksen tulos jäi odotuksista, ja moni epäili yhtiötä rankasti. Kaikki kiteytyy jälleen luottamukseen. Entä jos vallihauta onkin bluffia. Rajeev Surin puheet ja tulosraportin faktat eivät kohdanneet millään tasolla. Torstaina 24. Entä jos uusiutuvat ovat pelkkää hypeä. Voidaanko luottaa, että johto tekee ylipäänsä oikeita asioita. Ennen kaikkea tuloskausi tarjosi kolme suurta tarinaa luottamuksesta. Niin voidaan rakentaa uutta luottamusta. Teräsyhtiöt ottivat odotetusti osumaa. Kesko ja Tokmanni juhlivat ennätystasoilla, Kemira ja Huhtamäki tarjoilivat loistavia lukuja. ENSIMMÄINEN TARINA on Nordean tarina. Nokia voisi alkaa rakentaa sitä lopettamalla liian pitkään jatkuneen kikkailun hämärillä ei-ifrs-luvuilla. Sampo laski Nordean perässä osinkoaan ja luopui osinkoaristokraatin asemasta. TOINEN TARINA on Nokian tarina. Nokian tulosvaroitus ja osingonmaksun keskeytys tulivat kuitenkin järkytyksenä tulosjulkistuksen yhteydessä. 15 M A R R A S K U U 2 1 9 Kolumni LAURI SIHVONEN Kirjoittaja on Arvopaperin uutispäällikkö K olmannen neljänneksen tuloskausi sujui kaksijakoisesti. Se on niin suuri, että se melkein jyräsi samana päivänä tuloksensa julkaisseen Nordean alleen. Uusiutuvien polttoaineiden avulla yhtiö teki heinä–syyskuussa kaikkien aikojen muhkeimman liikevoiton, 435 miljoonaa euroa. Se on tarina siitä, kun isot asiat osuvat kohdalleen. Ei siltä näytä. Ylpeys kuitenkin kulkee lankeemuksen edellä. Tulospäivänä osake halpeni 23 prosenttia ja seuraavina päivinä vielä roimasti lisää. Nokian sijoittajatarina perustui pitkään siihen, että 5g:ssä piilevä potentiaali yhdistyi vahvaan kassaan ja hyvään osinkotuottoon. Sellainen sopii varovaisemmallekin sijoittajalle. Lisäksi osingon leikkaaminen antaa mahdollisuuden aloittaa kasvavan osingon tarina alusta. KOLMAS TARINA on Nesteen tarina. Wärtsilä ja Nokian Renkaat lusivat tulosvaroitustensa jäljiltä. ”Kauniista osinkokäyrästä” oli puhunut myös Sammon konsernijohtaja Kari Stadigh. Tuloksen jälkeen sijoittajat vetivät kurssin jälleen lähelle ennätystä. Stadigh oli viimeksi elokuussa luvannut, että Sampo nostaa osinkoaan riippumatta siitä, mitä Nordea tekee. Uutena toimitusjohtajana aloittanut Frank Vang-Jensen päätti siivota pöydän ja dumpata it-järjestelmän kulut kerralla pois. lokakuuta Nordea julkisti kehnon tuloksen ja uuden osinkopolitiikan. Voidaanko luottaa, että tämä tulosvaroitus on edes viimeinen laatuaan. Koko sijoittajatarina mureni silmissä. Tilanne on vähän sama kuin uskottelisi osingonkasvun olevan ikuisesti turvattua, vaikka keskeinen tekijä olisi lähdössä alta. Luvut ja luottamus Nordea, Nokia ja Neste tarjosivat tuloskaudella kolme hyvin erilaista tarinaa luottamuksesta.. Sinänsä sääli, että Stadighin komea kausi Sammossa päättyy näin
Se tarkoittaa, että tuottoa on saatavissa ympäri Suomea. Haimme vastaukset asuntosijoittajan suurimpiin huoliin. T e k s t i M e r j a S a a r i n e n K u v a t P e k k a K a r h u n e n , A n t t i M a n n e r m a a , A n t t i N i k k a n e n KYSYMYSTÄ SIJOITTAMISESTA ASUNTO8. 16 Asuntosijoittaminen M A R R A S K U U 2 1 9 Asuntosijoittamisen markkina on muuttunut entistä sirpaleisemmaksi
Ylänavi 17 M A R R A S K U U 2 1 9 Tuottoa. Kuvassa oikealla ovat Triplan uudet asuintalot Helsingin Pasilassa, jossa asuntojen hinnat ovat nousussa.. Monesta maakuntakaupungista saa parempaa vuokratuottoa kuin Helsingistä
”Mitä pienempään kaupunkiin ja pienemmälle markkinalle mennään, sitä tarkemmin on syytä katsoa kysynnän ja tarjonnan tasapainoa”, Kaleva sanoo. Jos tärkeintä on korkean vuokratuoton sijasta pääoman turvaaminen ja edes jonkinlainen arvonnousu, voi Helsingin keskustakin sopia vielä sijoituskohteeksi. Väestöennusteita on kuitenkin hänenkin mukaansa syytä tutkia tarkkaan. Tämän tapaiset väliaikaiset notkahdukset tuovat sijoittajalle riskiä kasvukolmion ulkopuolella, mutta se ei tarkoita, että tilanne olisi pysyvä. Yllättäen parhaita vuokratuottoja on viime aikoina saanut Helsingin, Tampereen ja Turun muodostaman kasvukolmion ulkopuolelta – esimerkiksi Kajaanista. KTI Kiinteistötiedon toimitusjohtaja Hanna Kaleva huomauttaa, että on eri asia, mitkä seudut kasvavat ja mistä voi saada vuokratuottoja. 1 Tästä uhkakuvasta on puhuttu ahkerasti, mutta se ei ole koko totuus. Myös Suomen Vuokranantajien yhteiskuntasuhdejohtaja Tuomas Viljamaa torjuu liian jyrkkinä puheet siitä, että sijoittajan pitäisi jatkossa keskittyä vain kasvukolmion kaupunkeihin. ”Maakuntakeskuksissakin tapahtuu kaupungistumista, mitä ei ehkä osata huomioida riittävästi.” Viljamaa korostaa paikallistuntemuksen tärkeyttä asuntomarkkinoiden sirpaloituessa lisää. Pelkkä tilastojen tuijottaminen ei riitä, kun kuntaliitokset voivat paikoin hämätä tilastoja. ”Esimerkiksi Kouvolassa suurimmat muuttotappiot tapahtuvat Valkealan, Myllykosken, AnjalanP A R A S A R V O N N O U S U I S O I S TA K A U P U N G E I S TA Ennuste yksiön arvonnoususta %, 2019–2023 -4 -3 -2 -1 1 2 3 4 5 6 Kouvola Kokkola Joensuu Seinäjoki Kotka Kajaani Lappeenranta Hämeenlinna Pori Rauma Lahti Vaasa Rovaniemi Kuopio Mikkeli Vantaa Keskiarvo Espoo Jyväskylä Oulu Tampere Helsinki Turku Porvoo L äh d e : S u o m e n V u o kr an an ta ja t, Tu o tt o tu tk im u s 2 19 6,2 % H E L S I N K I E I P Ä R J Ä Ä V U O K R AT U O T O S S A Ennuste yksiön keskimääräisestä bruttovuokratuotosta %, 2019–2023 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Helsinki Espoo Turku Porvoo Tampere Joensuu Oulu Seinäjoki Lahti Vantaa Keskiarvo Kokkola Jyväskylä Lappeenranta Kuopio Vaasa Rovaniemi Mikkeli Pori Kouvola Rauma Kotka Hämeenlinna Kajaani 4,7 % 1,5 %. 18 Asuntosijoittaminen M A R R A S K U U 2 1 9 H Y VÄ Ä K O K O N A I S T U O T T O A L Ö Y T Y Y Y M P Ä R I S U O M E A Ennuste yksiön keskimääräisestä kokonaistuotosta %, 2019–2023 2 4 6 8 10 Kouvola Kokkola Joensuu Seinäjoki Lahti Kotka Lappeenranta Pori Espoo Vaasa Rauma Vantaa Rovaniemi Keskiarvo Kuopio Oulu Kajaani Jyväskylä Mikkeli Hämeenlinna Tampere Helsinki Turku Porvoo 1 3 5 7 9 ONKO ASUNTOSIJOIT TAMINEN KANNAT TAVA A ENÄ Ä KOLMES SA KAUPUNGIS SA. Aluetta tunteva voi löytää kukoistavia mikromarkkinoita myös muuttotappioalueilla. Asuntomarkkina on muuttunut entistä sirpaloituneemmaksi, ja muuttotappion alueillakin voi olla hyvin tuottavia osamarkkinoita. Hänen mukaansa Lahti ja Jyväskylä ovat paikkoja, joissa on rakennettu paljon, ja väliaikaisesti tarjonnan kasvu on ollut kysynnän kasvua suurempaa. Näin on esimerkiksi Hämeenlinnassa ja Kouvolassa. Rakentaminen keskittyy toki entistä enemmän kolmeen suureen kaupunkiin, mutta elämää on niiden ulkopuolellakin. Sijoitusasuntoa ei kannata ostaa alueelta, jonka erityispiirteitä ei tunne. Korkeaan tuottoon kuuluu korkea riski, ja taantuvilla alueilla se tarkoittaa suurempaa riskiä tyhjistä kuukausista ja asunnon arvon laskusta kuin kasvukeskuksissa. Kaikki riippuu siitä, mitä sijoittaja hakee. Kasvukeskuksissa puolestaan vuokratuotto voi jäädä vähäisemmäksi, mutta arvonnousu on yleensä parempaa
Uusien asuntojen hinnat nousivat pääkaupunkiseudulla 4,6 prosenttia ja muualla 3,9 prosenttia. Pääkaupunkiseudulla vanhojen asuntojen hinnat nousivat heinä–syyskuussa 1,5 prosenttia ja muulla laskivat 0,8 prosenttia vuodentakaisesta. Niiden ulkopuolella vuokrat ovat nousseet selvästi hitaammin ja asuntohinnat laskeneet. Molemmista voisi olla lähivuosina luvassa yli kuuden prosentin vuokratuottoa yksiöistä. Helsinki yltää vertailussa sijalle 10. Kun katsotaan kokonaistuottoa, eli arvonnousua ja vuokratuottoa yhdessä, parhaat yksiöt sijoittajalle ovat Porvoossa ja Turussa. Kasvukeskuksissa sekä asuntojen hinnat että vuokrat ovat jatkaneet nousua. Sama tilanne on Hämeenlinnassa”, Viljamaa sanoo. Kun ennusteeseen otetaan vuokratuoton ja arvonnousun lisäksi mukaan myös Suomen Vuokranantajien listaamat kahdeksan muuta muuttujaa kuten esimerkiksi väestönkasvu, opiskelijoiden osuus väestöstä, kotitalouksien tulot ja hintataso suhteessa Helsinkiin, nousevat parhaimpien kärkeen Rovaniemi, Kuopio, Oulu, Turku ja Jyväskylä. Paikkakuntakohtaiset erot ovat kuitenkin suuret, ja kaikkialla piristymistä ei näy. Pienoista nousua on nähty vielä Seinäjoellakin, kun taas naapurissa Vaasassa vuokrat laskivat jo selvästi. Viljamaa muistuttaa, että heikommilla alueilla sijoittajan on muistettava varautua asunnon hinnan laskun lisäksi myös siihen, että iso korjausvelka voi johtaa talon purkamiseen. Pääkaupunkiseudulla yksiöiden ja kaksioiden mediaanineliövuokrat nousivat ensimmäisen vuosipuoliskon aikana kolmisen prosenttia, kertoo Suomen Vuokranantajien markkinakatsaus. Kasvukolmion ulkopuolella vuokrien kehitys on ollut vaihtelevampaa. Asuntosijoittaminen 19 M A R R A S K U U 2 1 9 kosken ja Kuusankosken kaltaisilla liitosalueilla, mikä painaa koko Kouvolan lukuja. Entä jatko. Hämeenlinnassa kaksioiden vuokrat ovat kivunneet jopa lähes 10 prosenttia. Ydin-Kouvolassa tilanne on kuitenkin parempi. Kovaa arvonnousua etsivälle sijoittajalle parhaita paikkakuntia voivat ennusteen mukaan olla Porvoo, Turku ja Helsinki, kun kyse on yksiöistä. Syyskuussa hinnat kääntyivät pääkaupunkiseudulla elokuun yli kahden prosentin noususta 0,3 prosentin laskuun. Siitä koituu kustannuksia. Sen edelle kiilaavat Vantaa, Kajaani ja Tampere. Vanhojen kerrostaloasuntojen nimellishinnat kasvavat keskimäärin 1,5 prosenttia vuosina 2019–2023, arvioi PTT:n Suomen Vuokranantajille laatima ennuste. Helsingissä tarvittava aika nousee yli 20 vuoteen, mutta pienemmällä paikkakunnalla se voi tarkoittaa alle 10 vuotta.” MIS SÄ PÄIN SUOMEA VUOKRAT JA HINNAT NOUSEVAT. Kotkasta ja Kouvolastakin odotetaan yli viittä prosenttia. ”Osakkeiden p/e-luvun tavoin myös asuntosijoitukselle voi laskea, miten kauan kestää maksaa vuokratuotolla asunnon koko hankintahinta. Sama ennuste arvioi, että kovinta vuokratuottoa jahtaavan sijoittajan parhaat apajat voivat olla Kajaanissa ja Hämeenlinnassa. Kun katsotaan kokonaistuottoa, parhaat yksiöt sijoittajalle ovat Porvoossa ja Turussa.. 2 Tilanne asuntomarkkinoilla ei ole niin synkkä kuin talouskasvun hiipumisesta kertovista uutisista voisi päätellä. Myös Rovaniemellä nousu on hiipunut, ja opiskelijakaupungeista Jyväskylässä ja Joensuussa vuokrat laskivat. Seuraavaksi parhaita kokonaistuottoja ennuste odottaa löytyvän Tampereelta, Helsingistä, Oulusta, Kajaanista, Jyväskylästä, Mikkelistä ja Hämeenlinnasta. Hiljaisen alkuvuoden jälkeen asuntokauppa on loppukesästä ja alkusyksystä vilkastunut selvästi, kertovat Suomen Kiinteistönvälittäjien liiton tiedot. Hyvää kasvua on pääkaupunkiseudun ulkopuolella nähty myös esimerkiksi Kuopiossa ja Joensuussa. Kaikkiaan vanhojen asuntojen kauppoja on tehty tammi-syyskuussa reilut kolme prosenttia enemmän kuin vuosi sitten vastaavaan aikaan. Molemmissa kasvua on tullut syksyllä toistakymmentä prosenttia. Muualla Suomessa lasku sen sijaan loiveni 1,1 prosenttiin aiemmasta 1,7 prosentista. Vuokrat nousivat muun muassa Oulussa, Lahdessa ja Kuopiossa. Asuntojen hinnoissa jako on vuokria selvempi. Tampereella nousu oli hieman kovempaa, mutta Turussa tapahtui käänne alaspäin pitkän nousun jälkeen. Vuokrien se arvioi nousevan 2,0 prosentin vuosivauhdilla. Eniten kauppamäärät ovat sekä tämän vuoden että syyskuun aikana kasvaneet Porvoossa
Ulkomaiset sijoittajat ovat vaihteleva joukko, joka ostaa erityyppisiä asuntoja. Ulkomaisia asuntosijoittajia houkuttaa vuokratuotto, joka on parempi kuin monissa muissa maissa. ”Ainoa ulkomaisiin asuntosijoittajiin liittyvä huoli on, että entä jos he lähtevät pois yhtä nopeasti kuin tulivatkin. Matala korkotaso ja miinuskorot ruokkivat kehitystä”, sanoo toimitusjohtaja Hanna Kaleva KTI Kiinteistötiedosta. Määrän ennustetaan laskevan alle 2000-luvun keskitason vuonna 2020. Jälkimmäisten ruokahalu on moninaisempi. Ulkomaiset sijoittajat ovat osaltaan pitäneet yllä rakentamisen kysyntää suomalaissijoittajien rinnalla”, sanoo Suomen Vuokranantajien yhteiskuntasuhdejohtaja Tuomas Viljamaa. Yhtiö Asuntoja Suomessa, kpl Round Hill Capital 3 500 Bayerische Versorgungskammer (BVK) 2 100 Morgan Stanley Real Estate Investingin rahasto 1 600 NREP 1 400 AXA IM:n rahastot 1 200 Aberdeen Standard Pan-European Residential Property 800 Barings Real Estate Advisersin rahasto 300 Lähde: KTI Kiinteistötieto Suurimmat ulkomaiset sijoittajat Suomen asuntomarkkinoilla Aloitukset. Kaleva uskoo ilmiön vahvistuvan lisää, jos markkinatilanne säilyy nykyisen kaltaisena. Bayerische Versorgungskammerilla on 2 100 asuntoa, ja Morgan Stanleyn rahastot puolestaan tulivat Suomeen ostamalla viime vuonna Kojamolta 1 600 asuntoa. Eniten eli 3 500 asuntoa omistaa Suomeen viime vuonna rantautunut Round Hill Capital. U L K O M A I S I L L A S I J O I T TA J I L L A 1 3 A S U N T O A. Vuonna 2018 asuntoaloituksissa tuli ennätys. Ensiksi mainitut hakevat uusia asuntoja isoista kaupungeista, ja heidän tuottovaateensa voi olla hyvinkin matala. ”Kiinnostus asuntosijoittamiseen on ylipäätään kasvanut viime vuosina kaikkialla, ei pelkästään Suomessa. Jo vuosia sitten ulkomaiset sijoittajat rynnivät Suomen muille kiinteistömarkkinoille. 20 Ylänavi M A R R A S K U U 2 1 9 VIEVÄTKÖ ULKOMAISET SIJOIT TAJAT PARHA AT PÄ ÄLTÄ. Osa on konservatiivisia instituutioita ja osa opportunistisia riskinottajia. 3 Uusi ilmiö asuntomarkkinoilla on ulkomaisten sijoittajien tulo Suomeen. Toistaiseksi kansainväliset sijoittajat ovat ostaneet 13 000 asuntoa, eli vain pienen siivun Suomen kaikkiaan noin 200 000:sta yksityisten omistamista sijoitusasunnoista
Nyt asuntorahastoja on vajaa puoli tusinaa: OP Vuokratuotto, Ålandsbanken Asuntorahasto, Evli Vuokratuotto ja S-Asuntorahasto, jota myydään myös FIM Asuntotuoton nimellä. KORVA AVATKO ASUNTORAHASTOT TULEVAISUUDES SA SIJOITUSASUNNON. Tänä vuonna sijoittajakysyntä alkoi RT:n mukaan vahvistua uudestaan, ja lokakuun kyselyn mukaan se on pysynyt vahvana. Kaikkien myynnissä olevien uusien asuntojen määrä on sen sijaan laskenut hieman vuoden edetessä ja oli syyskuun alussa noin 6 700. Uusia asuntoja on kuitenkin valmistunut edelleen paljon, mikä on herättänyt huolen niiden jäämisestä käsiin. Se on 13 000 aloitusta enemmän kuin keskimäärin. Lähde: Rakennusteollisuus RT, Asuntotuottokysely U U S I E N M Y Y M ÄT T Ö M I E N A S U N T O J E N M Ä Ä R Ä N O R M I TA S O L L A Valmiiden myynnissä olevien uusien asuntojen määrä kpl 2019 2006 2 500 2 000 1 500 2019 syksy 1 101 2009 syksy maksimi 2 650 M in im i 41 8 Yhteensä 37 200 44 500 45 600 38 000 32 000 Keskiarvo 2006–2019 1 195. 5 Asuntosijoittamisen arvopaperistuminen on kasvava megatrendi kaikkialla maailmassa. Juuri pääkaupunkiseudun vilkas rakentaminen jarruttaakin koko Suomen rakentamisen hidastumista. Viime vuonna asuntoaloitusten määrä nousi Suomessa ennätystasolle lähes 46 000:een. Nopeimmin kasvanut ja ensimmäinen arvopaperistettu asuntosijoittamisen muoto Suomessa ovat asuntorahastot. Asuinneliöistä tinkivä vuokralainen haluaa nimittäin palveluita ja kaupunkimaista elämää, koska ympäristö on hänelle kodin jatke. 4 Rakentamisen tahti on hidastunut viime vuoden ennätystasolta kohti normaalimpia lukemia. Isossa kuvassa yksiöiden tarjonta on KTI:n toimitusjohtajan Hanna Kalevan mukaan vastannut kysyntää. Asuntosijoittaminen 21 M A R R A S K U U 2 1 9 Asuntojen aloitukset kpl, 2016–2020E G Vapaarahoitteiset asunnot G ARA-asunnot A S U N T O A L O I T U K S E T VÄ H E N E VÄT TA S A I S E S T I 10 000 20 000 30 000 40 000 2016 2017 2018 2019E 2020E JÄ ÄVÄT KÖ U U D E T Y KS I ÖT K Ä S I I N JA M I S SÄ VA ARA TÄHÄN ON SUURIN. Jatkossa uusia asuntoja valmistuu vähemmän. Erityisesti huolta on herättänyt yksiöiden tilanne. Esimerkiksi yksiöiden rakentaminen kauas keskustasta alueelle, jossa ei ole palveluja, voi Kalevan mukaan olla ongelma. ”Yksiöiden iso osuus joillain alueilla voi muodostaa sijoittajalle taloudellisen riskin yksipuolistaessaan kysyntää”, Kaleva huomauttaa. Toistaiseksi valmiiden myynnissä olevien asuntojen määrä on noussut hieman vuodentakaisesta, mutta pysyttelee yhä reilun kymmenen vuoden keskiarvossa 1 100:ssa. ”Suomi tulee tässä vielä jälkijunassa, koska meillä julkisella sektorilla on ollut iso rooli vuokra-asuntomarkkinoilla, ja yksityishenkilöiden asuntosijoittamisella pitkä perinne”, arvioi Investors Housen toimitusjohtaja Petri Roininen. Se tarkoittaa sijoittamista asuntoihin ilman suoraa asunnon omistamista. Myös rakennusluvat ovat lähteneet tänä vuonna selvään laskuun pääkaupunkiseutua lukuun ottamatta. Yksityishenkilöiden saataville ensimmäiset, eli Taalerin ja Investors Housen asuntorahastot, tulivat kymmenen vuotta sitten. Pieniä paikallisia vinoumia on hänen mukaansa saattanut silti syntyä. Rakentaminen on ollut viime vuodet pitkälti sijoittajakysynnän varassa, joka alkoi hiipua toissakeväänä. Tällaisiin yksiöihin voi olla vaikea löytää vuokralaista. Tänä vuonna Rakennusteollisuus RT ennakoi aloitusten putoavan 38 000:een ja ensi vuonna 32 000:een, eli hieman alle 2000-luvun keskitason. Niitä on sijoittajakysynnän vuoksi rakennettu paljon, ja paikoitellen on merkkejä niiden jäämisestä tyhjilleen
YIT omistaa osan sijoittajien kanssa perustetusta asuntorahastosta ja suunnittelee laajempaakin asuntojen vuokraustoimintaa jatkossa. Taloyhtiölainojen suosiota ovat ruokkineet niiden asuntosijoittajille tarjoamat veroedut. Kovimmat tuotot alkavat monilla niistä olla ohi, ja syynä siihen on rahastojen elinkaaren myötä muuttuva tuottorakenne. Alkuvaiheessa asuntojen arvonnousun osuus on suuri, kun rahastoihin virtaa uutta pääomaa, ja ne ostavat asuntoja tukkualennuksin. Moni aloittaa asuntosijoittamisen laittamalla ensiasuntonsa vuokralle siirtyessään itse isompaan”, sanoo Suomen Vuokranantajien yhteiskuntasuhdejohtaja Tuomas Viljamaa. 7 Myös taloyhtiölainojen käyttöön voi tulla rajoituksia, jotka vaikuttavat asuntosijoittajaan. Mukaan laskettaisiin myös taloyhtiölainat. VM:n ehdotuksen mukaan kotitalouden luottojen määrä saisi olla enintään 4,5 kertaa kotitalouden vuotuisten bruttotulojen verran. ”Se ensimmäinenkin sijoitusasunto voisi rajoituksen takia jäädä hankkimatta. Taloyhtiölainat ovat osaltaan vauhdittaneet uudisasuntotuotantoa, kun uuteen asuntoon on päässyt kiinni myyntihinnalla, joka on ollut murto-osa asunnon velattomasta hinnasta. Kansainvälisten sijoittajien tulo Suomen markkinoille vauhdittaa kehitystä. Ne luokitellaan erikoissijoitusrahastojen luokkaan. Yksi keinoista voisi olla tulosidonnainen velkakatto ja 25 vuoden enimmäispituus asuntolainoille. Pörssiin asuntoja vietiin Suomessa ensimmäisen kerran vuonna 2013, kun Orava Asuntorahasto listautui. Rahastojen vuosituotot liikkuvat noin 3–7 prosentin tienoilla kulujen jälkeen. Roininen arvioi arvopaperistumisen tekevän asuntojen omistamisesta ammattimaisempaa ja lisäävän asuntokaupan likviditeettiä, kun osapuolia on enemmän. Taloyhtiölainojen lisähoukuttimena ovat olleet Kotimaisten asuntosijoittajien tilanteen kiristyminen antaisi pelitilaa kansainvälisille sijoittajille.. Kotimaisten asuntosijoittajien tilanteen kiristäminen antaisi pelitilaa kansainvälisille sijoittajille. 22 Asuntosijoittaminen M A R R A S K U U 2 1 9 Asuntorahastot ostavat ja rakennuttavat asuntoja sijoittajilta keräämillään varoilla. UHKA AKO VELKAKAT TO ASUNTOSIJOIT TAJA A. Kuluttajien velkaantumista pohtinut valtiovarainministeriön työryhmä ehdotti hiljattain lukuisia keinoja kuluttajien ylivelkaantumisen rajoittamiseksi. Ehdotus on lausuntokierroksella, joka päättyy marraskuun lopussa. Se on todella vähän”, Roininen sanoo. Hän uskoo, että kehitys etenee. Asuntosijoittaja on voinut vähentää verotuksessa koko rahoitusvastikkeen eikä pelkkiä korkoja kuten tavallinen asunnonomistaja. 6 Uusi huoli asuntosijoittajille on kiristyvä säätely, joka voi iskeä velkavivun käyttöön ja sen myötä tuottoihin. Oston jälkeen rahastot kirjaavat markkinahintaa halvemmalla ostetuista asunnoista laskennallista arvonnousua. Samalla kuitenkin kauppaprosessit voivat pidentyä, kun osallisten tahojen määrä kasvaa ja mukana on ulkomaisia toimijoita. Vero tulee maksettavaksi, kun asunto myydään”, sanoo Suomen Vuokranantajien Viljamaa. Jatkotoimista päätetään sen jälkeen. Näin ovat arvioineet sekä Suomen Vuokranantajat että Finanssiala. TULEEKO TALOYHTIÖL AINOJEN VEROEDULLE LOPPU. Isoimmin velkakatto vaikuttaisi ensiasunnon ostajien lisäksi aloitteleviin asuntosijoittajiin. Samaa on ehdottanut aiemmin Suomen Pankki. Nyt pörssissä on kolme asuntoja omistavaa yhtiötä eli Kojamo, Ovaro Kiinteistösijoitukseksi nimensä muuttanut Orava sekä Investors House. Mutkan kautta vuokra-asuntoihin voi pörssissä sijoittaa myös YIT:n osakkeilla. Myöhemmin arvonousu perustuu vain asuntojen hintojen nousuun, ja tuotot painottuvat vuokratuottojen tuomaan kassavirtaan. Aloittaessaan moni asuntorahasto on tarjonnut 8–9 prosentin vuosituottoja eli suoria asuntosijoituksia parempaa tuottoa. ”Yhdessä ne omistavat vasta viisi prosenttia Suomen vuokra-asunnoista. ”Täytyy muistaa, että veroedussa on käytännössä kyse siirretystä verotuksesta. Tukholman pörssiin listatun Fastighets Ab Balderin kautta pääsee myös osalliseksi suomalaisista vuokra-asunnoista sen omistaessa puolet Satosta. Suomen Vuokranantajien selvityksen mukaan sen jäsenten velkasuhde on ollut noin 40 prosenttia asuntoa kohden
Asuntosijoittaminen 23 M A R R A S K U U 2 1 9 kahden ensimmäisen vuoden lyhennysvapaat. Suhteellisesti eniten kasvaa vapaarahoitteisissa vuokra-asunnoissa asuminen. Tuore hallitus esitti hallitusohjelmassaan pohtivansa rajoituksia yhtiölainan lyhennysten verovähennyksiin. Lisäksi työryhmä kieltäisi myös lyhennysvapaat ensimmäisten viiden vuoden aikana. Viljamaan mukaan taloyhtiölainoista on maalailtu perusteetta valtaisia uhkakuvia. Valtiovarainministeriön työryhmä ehdottaa nyt rajoituksia taloyhtiölainoihin. Taloyhtiölainan takaisinmaksuajan työryhmä rajoittaisi 25 vuoteen. Väestöennusteiden mukaan vuonna 2040 lähes 70 prosenttia suomalaisista asuu kuuden suurimman maakunnan alueella, ennakoi konsulttitoimisto MDI:n ennuste. ”Jos asuntojen sijoittajakysyntä lainaehtojen kiristämisen vuoksi vähenee, se tarkoittaa myös, että aika paljon perheasuntoja jää rakentamatta pienten sijoittaja-asuntojen lisäksi.” JATKUUKO VUOKRA-ASUMISEN SUOSION KASVU. Vuokra-asuminen on yleistynyt erityisesti alle 40-vuotiaiden keskuudessa. Kaiken tämän voi uskoa tarkoittavan, että vuokra-asunnoille ja asuntosijoittajille riittää kysyntää.. Tämä voi tarkoittaa muiden asukkaiden joutumista maksumiehiksi. 8 Kaupungistuminen on supertrendi, jolle ei toistaiseksi näy loppua. L äh d e : T ila st o ke sk u s. Sen ehdotuksen mukaan taloyhtiö voisi saada lainaa enintään 60 prosenttia myytävien asuntojen velattomasta hinnasta, kun osuudet ovat nyt nousseet jopa 80 prosenttiin. Pelkkä tieto, että hallitus voisi tehdä näin, sai osan asuntosijoittajista vetäytymään markkinoilta. Kaupungistuminen ruokkii myös toista tärkeää trendiä eli vuokra-asumisen lisääntymistä. Nyt edut saattavat heiketä. Viime vuoden lopussa 30–34-vuotiaiden asuntokunnista enää alle puolet asui omistusasunnossa, kun kymmenen vuotta sitten luku oli 58 prosenttia. Kymmenen vuotta sitten luku oli 66 prosenttia. Tämä on herättänyt huolta, että lyhennysvapaiden loppuessa osa asuntosijoittajista voi joutua vaikeuksiin ja vastikkeet jäädä maksamatta. Nyt omistusasuminen vähenee erityisesti nuorissa ikäluokissa. M U U T T O L I I K E M U L L I S TA A S U O M E N A S U N T O M A R K K I N O I TA Ennuste väkiluvun muutoksesta %, 2019–2040 -20 -15 -10 -5 5 10 15 20 25 Kouvola Kotka Mikkeli Pori Hämeenlinna Lappeenranta Kokkola Lahti Vaasa Kuopio Joensuu Rovaniemi Jyväskylä Seinäjoki Oulu Turku Tampere Helsinki Espoo Vantaa Vuokralle. Osin kyse on tietoisesta päätöksestä, osin vuokra-asumisen lisääntyminen on pakon sanelemaa, kun asuntojen hintojen nousu kasvukeskuksissa vaikeuttaa ensiasunnon ostamista. Väestö pakkautuu entistä vahvemmin kasvukeskuksiin. Sillä olisi isot vaikutukset. Kaikista asuntokunnista omistusasunnossa asuu 63 prosenttia. Kaupungistuminen lisää vuokra-asumista, ja omistusasuminen on jo vähentynyt nuorten joukossa
Alma Media koostuu Marketsin lisäksi talouslehtiä ja yrityspalveluita tuottavasta Alma Talentista ja kuluttajamediayksikkö Alma Consumerista. Tunnetuimpia medioita ovat Iltalehti, Aamulehti ja Kauppalehti. Sijoittajat seuraavat silmä kovana Alman digitaaliset markkinapaikat ja rekrytointiliiketoiminnan sisältävän Markets-liiketoimintayksikön kehitystä. DIGIKÄÄNNE Kai Telanteen johtamasta Alma Mediasta sukeutui osinkoyhtiö, jonka kannattavuus on vahva mutta kasvu kysymysmerkki. Vuosi sitten rekryliiketoiminta kasvoi 11,6 prosentin vauhdilla. Tämän Alman kannattavimman yksikön menestys ja näkymät ohjaavat kurssireaktioita ja tulevaisuuden odotuksia. Tätä ennen vieläkin nopeammin. Yksikön kasvu tammi–syyskuussa on vielä yli viisi prosenttia, mutta suunta huolestuttaa. Hän on juuri palannut Alma Median sijoittajatapaamisesta Genevestä, jossa sijoittajien tiukimmat kysymykset kohdistuivat totuttuun tapaan Markets-yksikön tilanteeseen ja sen markkinoiden näkymiin. Liiketoiminta-alue kasvoi kolmannella neljänneksellä 3,8 prosenttia, mutta sen sisällä oleva rekrytointiliiketoiminta enää 1,6 prosenttia. Yksikön liikevoittomarginaali kipusi heinä–syyskuussa ennätykseen 42,7 prosenttiin, mutta liikevaihdon kasvu on nyt hidastunut. Koko konsernin heinä–syyskuun tulos ylitti markkinoiden odotukset, mutta liikevaihto on jäänyt alkuvuonna 2018 tasosta, osin myytyjen ja lopetettujen liiketoimintojen vuoksi. Markets-liiketoimintayksikkö on ollut viime vuodet mediatalon kasvukärki. ” 24 Kuukauden osake M A R R A S K U U 2 1 9 T ärkein kysymys oli, että pystymmekö sopeuttamaan toimintaamme vielä lisää, jos markkinatilanne heikkenee. Ja vastaus oli, että kyllä me pystymme tiettyyn rajaan saakka”, Alma Median toimitusjohtaja Kai Telanne sanoo. Arvopaperi on osa Alma Talentia. T e k s t i M i k k o L a i t i l a K u v a t P e t t e r i P a a l a s m a a ETENEE VAHVASTI. Markkinoilla on totuttu parempaan
Ylänavi 25 M A R R A S K U U 2 1 9 Markkinapaikat loistavat. Ne tuovat yli 40 prosenttia Alma Median liikevoitosta. ”Yksinomaan kotimaan liiketoiminnoilla emme olisi missään tapauksessa päässeet nykyiseen tuloskuntoon”, Kai Telanne sanoo.
INVESTOINTI ITÄ-EURO OPAN rekrytointimarkkinoille on ollut Alma Medialle menestystarina. Painettujen sisältöjen lasku ja tuottojen menetykset on kompensoitu digitaalisella kanavalla etenkin talousmediaa kustantavan Alma Talentin puolella jo useiden kvartaalien ajan. ”Keskeisin rooli onnistumisen taustalla on medioiden kilpailukykyisellä sisällöllä ja kyvyllä muodostaa sen pohjalta relevantteja kohderyhmiä mainostajien tarpeisiin.” Telanteen mukaan Alman tuloskehitys osoittaa, että transformaatio, siirtymä painetuista lehdistä digitaaliseen muotoon – hyvin tehtynä – voi parantaa tulosta. Henkilöstö eri maissa A L M A M E D I A T O I M I I M A A S S A Suomi Viro Latvia Liettua Puola Tšhekki Unkari Slovakia Kroatia Ruotsi Suomi 66 % Muut 34 % Lähde: Alma Media. ”Näiden tekemisessä ja oikeassa ajoituksessa liikkeenjohdollista nenää on oltava organisaatiossa eri tasoilla.” Merkittävä hahmo Marketsin menestyksen taustalla on yksikköä johtanut ja viime kesänä eläkkeelle jäänyt Raimo Mäkilä. Strategiapolku on valittu jo vuosia sitten, ja tiedämme mitä on odotettavissa. Tuolloin yhtiö myi omistuksensa MTV:stä Bonnierille keskittyen sanomalehtija internet-liiketoimintaan. Samalla digitaalisista markkinapaikoista tuli entistä selvemmin tukijalka lehtiliiketoiminnalle. Meitä on auttanut se, että ostimme kasvavia oman alueensa markkinajohtajia, ja että alla olevat markkinat ovat kasvaneet odotusten mukaisesti tai jopa ylikin.” Nykyisen kannattavuuden taustalla on pitkä muutosprosessi. Kaupoissa Almaan tulivat Tšekin, Slovakian, Kroatian ja Baltian maiden suurimmat digitaaliset rekrytointipalvelut sekä vähemmistöosuudet Serbian ja Bosnian markkinoiden johtavista työpaikkaportaaleista. Telanteen mukaan ”kaasua alettiin painamaan kunnolla” vuonna 2005. ”Ulkomaisten investointiemme arvo on lähes kymmenkertaistettu kuudessa vuodessa. Alman kolmoskvartaalin vahvan tulosparannuksen taustalla ovat kustannussäästöt, joita yhtiö pystyi tekemään myös lehtiliiketoiminnoissa. ”Päätimme lähteä silloin markkinoille, joissa talouden kasvuvauhti oli Suomea nopeampaa. Yhtiö kevensi voimakkaan kasvun aikaisia tuotekehityspanostuksia ja markkinointikuluja. Finanssikriisi kuitenkin laski yritysten hintoja, ja Alma investoi vuonna 2012 liki puolet liikevaihdostaan, 70 miljoonaa euroa ulkomaisiin rekrytointipalveluihin ja saman verran uuteen painokoneeseen Tampereelle. 26 Kuukauden osake M A R R A S K U U 2 1 9 L I I K E T U L O K S E N J A K A U M A M A A N T I E T E E L L I S E S T I 2 1 8 1. Vauhti on parantunut etenkin tämän vuoden aikana.” Alman painoja jakelukulut ovat 40–50 prosenttia kaikista lehden tekemisen kuluista. KUSTANNUSTOIMINNAN PUOLELTA Telanne nostaa esimerkeiksi tärkeistä siirroista mediamainonnan ohjelmallisen ostamisen sekä mobiilija sisältömarkkinoinnin kehitysinvestoinnit. Jos markkina yhtään tukee, tulos paranee entisestään”, Telanne linjaa. ”Olemme kolminkertaistaneet liikevoittomme vuodesta 2014. Suomi 59 % 2. Liikevaihto voi tulla vähän alas, mutta tulokset paranevat, kuten Alma Talentin ja nyt myös Consumer-liiketoimintayksikön luvut osoittavat. Painetun median transformaatio digitaalisen monimedian suuntaan vauhdittui, ja matkan varrella lehtiperhe on kaventunut. Viimeistään finanssikriisi paljasti painetun median alttiuden voimakkaille suhdannemuutoksille. Jo tuolloin näkyi selvästi, että Suomen kansantalouden kasvu on parhaimmillaankin vaatimatonta.” Digitaalisia markkinapaikkoja yhtiö on vahvistanut useilla pienemmillä yrityskaupoilla ja alueellisia lehtiä ja vähemmistöosuuksia mediatuotteista on myyty. Alma Medialta lähti lähes 40 miljoonaa euroa mainosmyyntiä vuoden 2009 aikana. Muut maat 41 % Oikaistu liiketulos 57 meur 2 1 ”Hidastuneesta kasvusta huolimatta teemme paranevaa tulosta myös Marketsissa
Tuiki tärkeitä rekrytointipalveluja Alma laajentaa esimerkiksi henkilöstöhallinnon palveluihin. Helsingin pörssi p/e ev/ebitda osinkotuotto,% Schibsted 41,3 15,5 0,9 Ilkka-Yhtymä 25,2 -4,0 5,3 Axel Springer 23,9 11,3 3,3 PunaMusta Media 21,6 9,1 4,0 Alma Media 13,6 7,3 5,5 Sanoma 12,1 6,5 5,3 A R V O S T U S V S . Jossain vaiheessa tulevaisuudessa painetun lehden kysyntä on niin pientä, että tällainen päätös (painamisen lopettaminen) tulee pohdittavaksi.” Esimakua saatiin, kun Alma Media myi Alma Consumer -liiketoimintayksikköön kuuluvan varhaisjakeluliiketoiminnan Postille, ja teki samalla jakelusopimuksen. Digitaalisen mainonnan markkinoilla vain suurimmat ja ajoissa liikkeelle lähteneet toimijat pystyvät vastamaan Googlen ja Facebookin haasteeseen. veroja, milj. Mutta ei meidän väkisin tarvitse tehdä mitään. Niiden päälle tulee 8 miljoonan euron myyntivoitto, jonka yhtiö kirjaa vuoden 2020 ensimmäisen neljänneksen tulokseen. V E R R O K I T 2 1 9 E 2018 2019E 2020E Liikevaihto, milj. euroa 60 60 68 Nettovelat, milj. Kauppa varmistelee konsernin ensi vuoden tuloskuntoa tehokkaasti. Journalismin diversiteetin kannalta tämä ei ole hyvä juttu. Suomessa parhaissa asemissa ovat Alma ja Sanoma. L I I K E V O I T O N J A K A U M A 1 – 9 / 2 1 9. Kuukauden osake 27 M A R R A S K U U 2 1 9 A R V O S T U K S E N K E H I T Y S , P/ E L I I K E T O I M I N TA K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A . Häntä vastaan nostettiin lokakuussa syyte työsyrjinnästä koskien vuonna 2017 tehtyä Aamulehden päätoimittajan valintaa. ”En voi sanoa keskeneräisestä asiasta mitään. Alma Consumer 10,7 3. Alma Talent 10,0 Oikaistu liikevoitto 49,8 meur 2 3 1 2 3 1 ”Luonnollisesti meillä on motivaatio viedä digitaalista transformaatiota eteenpäin, sillä digimediassa jakelun marginaalikustannus lähenee nollaa.” Samaan hengenvetoon Telanne lupaa, että Alma painaa lehtiä niin kauan, kun kuluttajat niitä haluavat käyttää ja mainostajat haluavat niiden kautta kuluttajaa tavoitella. euroa 355 345 341 Liiketulos, milj. KAI TEL ANNE ON ollut Alman johtopaikalla läpi muutosprosessin vuodesta 2005 saakka ja on yksi Helsingin pörssin pitkäaikaisimmista toimitusjohtajista. Alma Consumer 41,3 % 2. Alma Markets 29,4 % 3. euroa 2 43 16 Opon tuotto, % 22,3 24,4 23,4 Tulos/osake, euroa 0,46 0,51 0,55 Osinko/osake, euroa 0,35 0,38 0,42 K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A G Yhtiö G Helsingin pörssi 4 5 6 7 8 11/2019 11/2018 Tu n n u sl u vu t o ik ai st u ke rt al u o n te is is ta e ri st ä , ti e d o t 2 8 .1 .2 19 L äh d e : F ac ts e t, A lm a Ta le n t T ie to p al ve lu t Pidä S U O S I T U K S E T Vähennä Osta Ylipainota Myy 1 2 1. Siksi omia toimintoja, digitaalisten palveluiden arvoketjuja, on vahvistettava jatkuvasti. Työntekijämäärä putoaa peräti 850:llä ja kauppa tuo Almalle 5–6 miljoonan euron vuotuiset säästöt. ”Painetun median lukijamäärä ja mainosvolyymi ovat edelleen niin korkealla, että ei ole kahta sanaa siitä, etteikö se vielä kannattaisi. ”Mainoskenttä polarisoituu ja tämä tulee vielä tästä pahenemaan. Alma Talent 29,2 % L I I K E VA I H D O N J A K A U M A 1 – 9 / 2 1 9 M A R K K I N A A R V O , M E U R 570 A R V O S T U K S E N K E H I T Y S P/ E 5 10 15 20 25 10/2019 10/2014 1. Alma Media . Monilla maakuntalehdillä on todella vaikeaa.” Vaikka sisällöt olisivat kunnossa, paikalliset digitaaliset markkinat ovat pieniä, ja valtakunnallisella tasolla niillä ei ole mainostajille tarpeeksi myytävää. Alma Markets 29,1 2. euroa 57 62 67 Tulos e
Entuudestaan yhtiöstä oli vähemmistöosuus. Saksan talouskehitys on Alman näkökulmasta tärkeä, etenkin Tšekin rekrymarkkinoiden kautta. ”Autoteollisuus on Tšekissä selkeästi suurin asiakassegmentti. ”Tulemme maksamaan tältäkin vuodelta hyvän osingon, samalla investointikyvystä on pidettävä huolta.” Mistä Alma etsii ostettavaa. Alma on tarjonnut viime vuodet kasvavaa osinkoa, osakekurssi puolestaan reagoi suhdannenäkymiin herkästi, kuten vuoden 2018 jälkimmäinen puolisko osoitti. 28 Kuukauden osake M A R R A S K U U 2 1 9 Se on prosessissa, ja aikanaan katsotaan mitä siitä tulee. Sijoittajat odottavat yhtiöltä uutta kasvuloikkaa. ”Meidän pitää hakea seuraava kasvuaskel. ”Suomalaisina toimijoina meidän on pidettävä yhtä ja oltava relevantteja vaihtoehtoja mainostajiin päin. Edellisten isojen investointien vuoksi otettu 120 miljoonan nettovelka maksettiin pois kuudessa vuodessa. Tase on erinomaisessa kunnossa ja investointikykyä on 200 miljoonaa tai enemmänkin”, Telanne linjaa. Koko Itä-Euroopan talouskasvu on edelleen selvästi muuta Eurooppaa nopeampaa. Maassa on paljon saksalaista autoteollisuutta ja alihankintaa, johon Saksan vientinäkymien heikkeneminen iskee välittömästi. Pyrimme jatkamaan maantieteellistä laajentumista Balkanilla”, Telanne sanoo ja näyttää kartalta Serbiaa ja Bosniaa ja Makedoniaa, joissa Almalla on jo liiketoimintaa. Paikoillaan polkeva tai kutistuva liikevaihto ei vakuuta, sillä iso trendi taustalla on se, että painettu media kutistuu ja digitaalinen kasvaa. Pian haastattelun jälkeen Alma lunastikin Bosnia-Hertsegovinan suurimman online-rekrypalvelun Kolektivin kokonaan omakseen. ”Enemmän meillä on potentiaalia ulkomailla kuin kotimaassa. Tulevaisuus on vähän nihkeämpi kuin viime vuosina, mutta ei mikään katastrofiskenaario.”. Keskeiset ennustelaitokset arvioivat Suomen talouskasvuksi tänä vuonna 1,2 prosenttia, mitä Telanne pitää liian optimistisena. Konsolidaatio etenee. Haaste on, että noususuhdanteen aikana potentiaalisten kohteiden hinnat ovat nousseet. Tämän segmentin pehmeyttä olemme nyt lähteneet kompensoimaan pienemmillä asiakkuuksilla.” Vaikka asiakkuudet ovat merkittäviä, ne eivät Telanteen mukaan ole fataaleja, maakohtaiset kansantalouksien kasvuluvut ovat paljon merkittävämpi asia. ”Rekrymarkkinat paljastavat markkinatilanteen kehityksen kuukausia etuajassa, jopa pörssiä nopeammin. Onhan tämä aika erikoinen tapaus.” Yhtiön johdolla on Jorma Ollilan johtaman hallituksen luottamus ja arkinen tekeminen jatkuu normaalisti. Ennustelaitosten arviot laahaavat jäljessä.” ”Näköpiirissä on hidastuvaa kasvua, joka toki vaikuttaa mainosmarkkinaan negatiivisesti. Tätä on mietittävä yhdessä muiden paikallisten toimijoiden kanssa.”. Tšekin bkt:n kasvun ennustetaan kutistuvan ensi vuonna 0,1 prosenttiyksikköä 2,5:een. Telanteen mukaan matalat korot pitävät joissakin tapauksissa hintaa jopa keinotekoisen korkeana
Googlen voimistuva asema digimainosmarkkinoilla pakottaa Otavan johdon miettimään asiaa laajemmin. Yhtiön kolmoskvartaalin tulosparannus tuli säästämällä, mutta myös alla oleva kannattavuus on parantunut viime vuodet selvästi. Otavan Reenpäät ovat konservatiivinen kustantajasuku, joka pitää perinteistä painettua mediaa korkeassa arvossa. Otavan johto on kuvaillut Almaa strategiseksi sijoitukseksi toimialalle, jota he ymmärtävät. Suurimman kiinteän kustannuksen muodostaa henkilöstö. Kaksi suurinta omistajaa pitänee osinkoyhtiöstä kiinni. Kuukauden osake 29 M A R R A S K U U 2 1 9 Omistus Omistus Tilanne 30.9.2019. Digikonversiossa liikevaihto painuu jonkin verran, mutta vastaavasti kannattavuus paranee. Sanoma on lähiajan näkymissään pykälän verran Almaa pessimistisempi, ja lähihistoria näyttää, miten voimakkaasti mainosmarkkina voi romahtaa. Verrokkiensa rinnalla Alman osake on edullinen, vaikka yhtiö on menestynyt niiden rinnalla hyvin. Itä-Euroopan maiden kasvuvauhti väistämättä hidastuu. Osinkotuotto ja tehostaminen eivät riitä, myös kasvua pitäisi pystyä näyttämään. Kai Telanne ei ole ainoa mediapomo, joka miettii keinoja yhteistyön lisäämiseksi kamppailussa Googlen mainosmahtia vastaan. Monet Alman lehdistä, yhtenä niistä Arvopaperi, pystyvät digikanavillaan jo kattamaan painettujen lehtien tuoman miinuksen. Tämän vuoden osinkoennuste on 0,38 euroa, mikä tarkoittaisi tämän hetkisellä kurssitasolla 5,6 prosentin osinkotuottoa. Osakkeen tavoitehinnat nousivat syysneljänneksen jälkeen. Varhaisjakelun myynti Postille tuo merkittävän tuloslisän lähivuosille, ja se on myös askel kohti digitalisoituvaa mediakenttää. Tämä on talouslehtiyksikkö Alma Talentin ja Iltalehteä sekä maakuntalehtiä kustantavan Consumer-yksikön lähivuosien näkymä. Hallintarekisteröity omistus on jo ylittänyt viisi prosenttia, ja Saksasta Alman osakkeessa on kiinni kaksi instituutiosijoittajaa. Myyjänä oli Ilkka-Yhtymä, joka näytti hellittävän otettaan yhtiöstä. Hallituksen johtoon nousi Otavan hallitusta aiemmin johtanut Jorma Ollila ja jäsenenä on myös Otavan toimitusjohtaja Alexander Lindholm. Mariatorpin edesmennyt Niklas Herlin halusi niin ikään olla suomalaisen median ja kielen lipunkantaja. Yhtiön ylläpitoinvestoinnit ovat lähinnä digikehitystä, joka nielee vain muutamia miljoonia vuositasolla. Alma on näyttänyt kykynsä niistää kustannuksia, ja yhtiöllä on melko hyvät mahdollisuudet pitää kannattavuus nykyisellä korkealla tasolla. Lähivuosien ennusteet povaavat osingon kasvua ja liki 20 prosentin marginaalia. Osake on arvostusmittareilla edullinen, mitä selittävät sijoittajien suhdannepelot ja liikevaihdon kasvun hyytyminen. Tämä edellyttää yrityskauppaa, johon Almalla on hyvin varaa. Alman tavoite on jakaa kasvavaa osinkoa, joka on yli puolet osakekohtaisesta tuloksesta. Hallintarekisterissä 5,74 prosenttia osakkeista Lähde: Alma Media Omistaja Osakkeet, % Otava 29,0 Mariatorp 19,0 Ilkka-Yhtymä 10,9 Varma 6,5 Ilmarinen 2,6 Elo 2,6 Sr Nordea Nordic Small Cap 2,3 C.V.Åkerlundin Mediasäätiö 1,4 Veljesten Viestintä 1,0 Keskisuomalainen 1,0 Perheomisteinen pörssitalo Otavamedian omistus Almasta kasvoi vuosi sitten yli 29 prosenttiin. Yksi askel on tuore yrityskauppa Bosniassa. M i k k o L a i t i l a. Kassavirtakonversio eli yhtiön kyky kerryttää rahaa on huippuluokkaa, Helsingin pörssissä vastaavaan 95 prosentin lukemaan pääsee esimerkiksi osinkokone Elisa. Osinkovirtaa kasvuhyppyä odotellessa ALMA MEDIAN TIL ANNE on sijoittajan silmissä kaksijakoinen. Alma Marketsiin vaikuttavat Itä-Euroopan ja Saksan heikentyneet näkymät
30 Ylänavi M A R R A S K U U 2 1 9
Arvo-osakkeiden heikko vuosikymmen ei lannista paatunutta optimistia. Mika Heikkilä ei mieti osakkeita kalastaessaan. Nautin siitä rauhoittumisesta.” Arvosijoittajan usko ei horju Mika Heikkilän 30 vuoden urasta 20 vuotta on mennyt arvorahastojen hoitajana. ”On viehe, vene ja järvi. T e k s t i J y r i T u o m i n e n K u v a t A n t t i N i k k a n e n. Ylänavi 31 M A R R A S K U U 2 1 9 Vastapainoa informaatiotulvalle
RAHASTOJA 24 VUOT TA hoitaneelle Heikkilälle pörssiyhtiöiden analysointi on intohimotyötä. Heikkilä osti mökkitontin 1990-luvun lopulla. Tuotot hän päätti sijoittaa päämökin rakentamiseen. Se on varmaan elämäni paras sijoitus. Heikkilän sijoitus kriisin partaalta nousseen yhtiön osakkeisiin yli kuusinkertaistui. Viimeiset pistokerasiat mökkiin asennettiin viime keväänä. Joskus mietin poikieni kohdalla, että kesä shampootehtaalla tekisi hyvää. 32 Kuukauden henkilö M A R R A S K U U 2 1 9 V anajaveden rannalla Lempäälässä mökin pihassa olevaan kiveen on taiteiltu teksti Villa Stone. Kesä shampootehtaan liukuhihnalla lukioikäisenä oli silmiä avaava. Arvosanat paranivatkin merkittävästi seuraavana vuonna. Hän kummeksuu Jussi Halla-Ahon Kauppalehdelle tammikuussa antamaa kommenttia, jossa Halla-Aho kuvaa pörssiosakkeisiin sijoittamista abstraktioksi. Ensikosketus pörssiin olivat sanomalehdestä löytyneet osakekäyrät. Näin pienestä asiasta se monta kertaa lähtee.” Heikkilä jatkoi osakesijoituksia seuraavina vuosina kesätyörahoilla. ”Tajusin, että tätä en ainakaan halua tehdä. Ostin SYP:n osakeannista kymmenen osaketta 140 markalla. Työ oli yksitoikkoista tekemistä ja paikallaan istumista ilman vaikuttamismahdollisuuksia. Matematiikasta ja yhteiskuntaopista kiinnostunut koululainen marssi 14-vuotiaana pankkiin ostamaan osakkeita kesätyörahoilla. Se on Mika Heikkilälle muistutus, että osakemarkkinat eivät ole vain bittejä virtuaalitaloudessa, vaan ne voivat reaalisesti parantaa ihmisen elämänlaatua. Osakemarkkinathan ovat vapaata vaihdantaa parhaimmillaan. ”Koulussa sain esimakua markkinoista, kun lätkäkorteilla vaihdettiin ja käytiin kauppaa. Pieni saunarakennus toimi pitkään perheen mökkinä, kunnes yhdysvaltalainen tietoturvajätti McAfee osti vuonna 2013 suomalaisen Stonesoftin. Siinä oppii nöyryyttä.” Rahastonhoidossa Heikkilää kiehtoo palape
Akateemisen tutkimuksen mukaan arvosijoittaminen tuottaa pitkällä aikavälillä indeksiä paremmin. Stonesoft-sijoituksesta saadut rahat menivät uuden mökin rakentamiseen. Informaatiota tulee ähkyksi asti, ja olennaista on löytää tietotulvasta kiinnostavat asiat ja tehdä omia päätelmiä niiden perusteella. Hämäläinen luonne. Perhe ehti mökkeillä 17 vuotta Mika Heikkilän isän rakentamassa pienessä saunamökissä. Heikkilä sai kesäkuussa Tornionjoella 8,2kiloisen lohen, joka toi voiton kalastuskilpailussa. Arvosijoittajana kylvän siemeniä sinne tänne ja heti ei tule mitään, mutta parin kolmen vuoden päästä voi olla niittämässä, kun joku puhkeaa kukkaan.” Kokonaisuuden hahmottamisessa auttaa irtautuminen ruudun ääreltä. Heikkilä ajaa tyypilliseen suomalaiseen tapaan mökille perjantaina, saunoo ja ottaa pari olutta. Conventum Rahastoyhtiön toimitusjohtajaksi vuonna 1999 tullut Vesa Puttonen halusi kokeilla jotain uutta. Kalakisa. Lauantaiaamuna hän kattaa aamiaisen terassille järvinäköalan ääreen. Arvosijoittaja tutkii markkinan hylkimiä yhtiöitä. ”Luen raportteja ja mietin salkkua tuorein aivoin. Matalan arvostuksen yhtiöiden joukosta arvosijoittaja pyrkii etsimään niitä, joiden hinnoittelu on syystä tai toisesta pielessä. Myös hinnan ja tuloksen suhdetta kuvaava p/e-luku on arvo-osakkeissa yleensä keskimääräistä matalampi. Jos Buffettin oma analyysi antoi yhtiölle selvästi markkina-arvoa korkeamman arvon, hän luotti siihen, että aliarvostus purkautuu aikanaan. ”Salkunhoitoa voi verrata puutarhanhoitoon. Heikkilän mielestä arvosijoittajan täytyy ”tonkia roskiksia ja olla vastarannan kiiski”, eli haastaa markkinan näkemyksiä.. Teen muutoksia printatulle salkkuexcelille ja maanantaina konttorilla laitan idean toteutukseen.” H E I K K I L Ä STÄ O N T U L L U T hoitamiensa rahastojen kautta Suomen tunnetuin arvosijoittaja. Kuukauden henkilö 33 M A R R A S K U U 2 1 9 lin rakentaminen. Mutta toisinkin olisi voinut käydä. Mökki on tähän erinomainen paikka. Yksittäisten yhtiöiden analyysin ohella rahastonhoitaja joutuu miettimään kokonaisuutta. Maailman tunnetuin arvosijoittaja Warren Buffett loi maineensa ostamalla halvalla hyviä yhtiöitä. Mahdollisten sijoitusten joukko löytyy tyypillisesti p/b-luvun rajauksella. Uran varrella rahastonhoitajan arki on muuttunut radikaalisti
Arvo-osakkeet jatkoivat nousua, kun teknoyhtiöiden kurssit sukelsivat. Rakennusalan Polar-Yhtymä myi rakennustoiminnat vuonna 1998 Skanskalle, ja yhtiö jatkoi pörssissä Polar Kiinteistöt -nimellä. Uudeksi osoitteeksi. Polarin omavaraisuusaste oli 40 prosenttia.”, Heikkilä latelee lähes 20 vuotta myöhemmin. ”Tasainen tuotto ei riittänyt markkinoille teknokuplassa. Conventum Finlandista tuli Conventum Finland Value lokakuussa 1999. Teknoyhtiöistä pois jääminen näytti aluksi karmealta virheeltä. Silloin 2000-luvun alussa olin pomminvarma sijoituksesta. Heikkilä otti rahaston suurimpiin omistajiin yhteyttä. Heikkilä oli vastahakoinen. Arvosijoittamisesta alettiin puhua laajemminkin, ja Heikkilä tuli tunnetuksi arvosijoittamisen airuena. En tee tätä työtä vain ruudun ääressä.” Yhdysvalloissa arvoperusteisesti sijoittavia rahastoja riitti, ja Puttonen arvioi sellaiselle olevan kysyntää myös Suomessa. Luku kiinnitti Heikkilän huomion. Kiinteistöbisnes oli kaikkea muuta kuin houkuttelevaa teknokuplan paisuessa seuraavana vuonna, ja osakkeen hinnan ja tasearvon suhdetta kuvaava p/b-arvostus matoi vuosituhannen vaihteessa 0,3:ssa. En tiennyt kuinka paljon voittoa tulee ja millä aikataululla, mutta olin varma, että tässä ei voi hävitä.” Pohjolan ostettua Conventumin vuonna 2001 Heikkilä jatkoi arvorahaston hoitamista vuoteen 2005 saakka. ”Monet ideat syntyvät, kun piirtelee mielessä ja katsoo kauempaa. Danske osti Sammon vuonna 2007. 34 Kuukauden henkilö M A R R A S K U U 2 1 9 Aikaa ajatella. Minä sanoin, että olen vain salkunhoitaja ja teen niin kuin käsketään.” Teknokuplan puhjetessa tuuli kääntyi. ”Ajattelin silloin, että Mikalle voisi sopia arvosijoittaminen. Hänen Suomi-rahastonsa oli pärjännyt mukavasti, ja tekno-osakkeiden salkusta siivoaminen voisi karkottaa suuria osuudenomistajia. Rahaston pääoma oli noin 30 miljoonaa markkaa eli noin viisi miljoonaa euroa. Löimme joskus vetoa, kauanko kestää ennen kuin Mika ostaa auton hänen alettuaan puhumaan siitä. Rahaston ensimmäisen viiden kuukauden tuotto oli 20 prosenttia, mutta se ei herättänyt hurraa-huutoja indeksin porskuttaessa samaan aikaan ylös 60 prosenttia. ”Kurssi oli noin 20 senttiä, ja nettovuokratuotto 72 sentin substanssille oli kahdeksan prosenttia. Selvisi, että yhtiö omistaa Jumbon tyhjän tontin, Tampereen Koskikeskuksen, Turun Kivikukkaron ja logistiikkatiloja Kehä III:n varrella. No, siinä meni vuosia. Mutta se on salkunhoitajalle hyvä ominaisuus. Heikkilä ja Puttonen päätyivätkin myymään osuutensa ja lähtemään yhtiöstä. Nämä kertoivat Heikkilän yllätykseksi, että he eivät vedä rahojaan pois vaikka sijoituspolitiikkaa muutetaan. Nokiaa ja Soneraa oli kuulemma jo aivan tarpeeksi salkuissa muutenkin. ”Vesa sanoi että ´Mika, hallinto menee niin, että mä toimitusjohtajana päätän, mitä tehdään ja sä salkunhoitajana teet´”, Heikkilä nauraa. Heikkilän hoitama arvo-osakkeisiin sijoittava Conventum Finland Value -rahasto oli nelinkertaistanut sijoituksen tylsällä kiinteistöyhtiöllä, kun saksalainen kiinteistösijoitusyhtiö IVG osti Polar Kiinteistöt pois pörssistä vuonna 2004. Silloin Heikkilä ja Puttonen hyppäsivät Sammon kelkkaan uuden Arvo Omaisuudenhoidon osakkaina. Arvosalkunhoitajalta vaaditaan erityistä kanttia”, Puttonen taustoittaa. Heikkilä lukee yritysten raportteja tehokkaimmin mökillä. Puttosen mukaan indeksin voittamisella ei ollut merkitystä, jos rahasto ei kiinnosta ketään. ”Silloin minusta tuli arvosijoittaja, eikä sitä enää saa pois”, Heikkilä kertoo yhdestä uransa avainhetkistä. ”Vesa sai johtoryhmässä palautetta, että ei enää yhtään tätä akateemista herkkua. Hän ei ole hötkyilijä. Uudessa organisaatiossa homma ei lähtenyt Heikkilän mukaan ”wörkkimään”, eivätkä tanskalaiset olleet erityisen innoissaan arvosijoittamisesta
Aiempi menestys ja selkeä strategia ovat antaneet Heikkilälle tilaisuuden jatkaa arvo-osakkeiden parissa tilanteessa, jossa moni yhtiö vaihtaisi rahastonhoitajaa tai rahaston sijoitusstrategiaa. Salkunhoitajan pitää olla itsepäinen ja uskossaan vahva. ”Eniten harmittaa, jos on miettinyt jotain eikä toimi heti sen pohjalta ja kuvio menee juuri niin kuin ajatteli.”. Koukussa WhatsAppin käyttöön, keskustelee eri ryhmissä osakkeista, kalastuksesta ja jääkiekosta. Onnistuminen: Mikro Markan suurin omistus Comptel ostettiin pois pörssistä 29 prosentin preemiolla. Kasvuosakkeissa hintaan on jo leivottu kovia odotuksia. Heikkilä on hoitanut arvorahastoja 20 viime vuotta, ja tämä vuosikymmen on ollut haastava. Kaksi vuotta myöhemmin hän tuli sanomaan olleensa täysin väärässä”, Heikkilä kertoo. Perhe: Vaimo ja kaksi aikuista poikaa. Heikkilä näkee arvosijoittajan salkun lähtökohtaisesti turvallisempana kuin kasvuosakkeista koostuvan salkun. ”Rahastonhoitaja menee vaihtoon ennen kuin Arvo Markan strategia muuttuu. Arvo Markka on jäänyt tällä vuosikymmenellä pääosin indeksistä, mutta Heikkilän eri arvorahastojen ”träkki” syksystä 1999 lähtien näyttää 530 prosentin tuottoa. Teknokuplan aikana toisen liikkeen edustaja sanoi minulle, että tuo teidän pöhkö strategia ei tule ikinä toimimaan. MUODIT TULEVAT JA MENEVÄT myös sijoitusmaailmassa, ja 2010-luvulla teknoalan kasvuyhtiöt Yhdysvalloissa ovat vetäneet maailman osakemarkkinoita pitkään nousuun. Vastuulle kuuluvat Olli Viitikon kanssa hoidetut Taaleri Arvo Markkaja Mikro Markka -rahastot. 35 M A R R A S K U U 2 1 9 Heikkilällä osui vuonna 2010 Taaleri, jonka osakesijoitusjohtajana hän nykyään toimii. Vapaalla: Kuntoja penkkiurheilua, kalastusta ja mökkeilyä. Samalta ajalta OMXH Cap GI -indeksi on tuottanut 284 prosenttia. Moka: Toteuttamattomat ideat. Kun jollain yrityksellä menee yllättäen hyvin, tuottopotentiaali on suuri. ”Jos kasvuyhtiön osakkeeseen on hinnoiteltu 20 prosentin vuosikasvua ja se kasvu pettääkin pahasti, osake ei tule alas 10 pinnaa vaan pahimmillaan yli 90 prosenttia niin kuin teknokuplassa kävi monelle. Arvosalkun osakkeet on hinnoiteltu niin, että yhtiöillä menee huonosti. Heikkilän hoitamissa rahastoissa ei ole ollut vielä kertaakaan konkurssiin menneiden yhtiöiden osakkeita. Muiden osakkeiden pitää tuottaa sitten hemmetin Mika Heikkilä, 55 Osakesijoitusjohtaja, Taaleri Ura: 30 vuoden ura pääomamarkkinoilla, 24 vuotta rahastonhoitajana
Heikkilä on ajanut syyskuisena torstaina mökille Lempäälään, ja perjantai menee etätöinä raportteja lukiessa järvimaiseman äärellä. Ei ole varmaan koskaan poissa muodista ostaa osakkeita halvalla ja myydä kalliilla.” Puttonen näkee yhtäläisyyksiä Heikkilän sijoitusfilosofiassa ja jääkiekkofanituksessa. Todennäköisyys geenivirheelle on yksi 2,5 miljoonasta. Hän ei ymmärrä esimerkiksi, että Ässät on Ilvestä parempi joukkue”, Satakunnasta kotoisin oleva Puttonen sanoo. ARVOSIJOIT TAMISEN OHELLA Mika Heikkilä tunnetaan sijoittajapiireissä positiivisuudesta: mies vaikuttaa olevan aina hyvällä tuulella. Taalerin hallituksessa nykyään vaikuttava Puttonen ei myöskään näe syytä vaihtaa Arvo Markan strategiaa. ”Auringonpaisteessa ja sateessa mennään sillä sijoitustyylillä. Opiskeluaikoina hän teki dj-keikkoja monta vuotta. klo 9–19 ja ke 27.11. Citycon 6,2 % . 36 Kuukauden henkilö M A R R A S K U U 2 1 9 Arvo Markan suurimmat omistukset Paino rahastossa . ”Mika jaksaa aina olla fanaattinen siitä, että tämä on Ilveksen kausi. ”Prosessoin töissä paljon tietoa, mutta parhaat ideat tulevat paikassa, missä mieli lepää.” ”Rahastonhoitaja menee vaihtoon ennen kuin strategia muuttuu. Tervetuloa kuuntelemaan alan uusimmat uutiset ja tuottavimmat vinkit! Avoinna: ti 26.11. Stora Enso 8,6 % . Salkunhoitajan pitää olla itsepäinen ja uskossaan vahva.” Mukana kiinnostavimmat sijoituskohteet, houkuttelevimmat uutuudet ja mielenkiintoisimmat puhujat. Heikkilä odottaa tällä kaudella Ilvekseltä mestaruutta tai ainakin neljän parhaan joukkoon sijoittumista. Tykkään ihmisten kanssa olemisesta, ja minusta on hauska luoda hyvää fiilistä. ”Tulen saamaan taiteilijaeläkettä 3,5 euroa kuukaudessa”, Heikkilä sanoo pilke silmäkulmassa. Mutta kyllähän Ässät ja Ilves painivat ihan eri sarjoissa historian ja menestyksen perusteella”, Heikkilä kuittaa. Mutta luulen, että optimismissa on kyse enemmän synnynnäisestä mielenlaadusta.” Heikkilä on harrastanut urheilua monipuolisesti pienestä asti, ja vain kitaransoitto on jäänyt opettelematta geenivirheen takia. ”Voi se olla sekin, että kun en pysty tekemään jotain asiaa tietyllä tavalla, pitää keksiä toinen tapa tehdä asia. YIT 7,3 % . Mieluummin nauretaan asioille kuin ollaan haudanvakavia.” Joku on kysynyt Heikkilältä, johtuuko hänen optimisminsa synnynnäisestä geenivirheestä, jonka takia hänellä on käsissä vain pikkusormet ja jaloissa vain pikkuvarpaat. ”Oli hienoa, kun Ässät voitti mestaruuden vuonna 2013. Hänen mukaansa positiivisuus tulee luultavasti äidiltä. klo 9–17 Katso koko ohjelma ja rekisteröidy maksutta kävijäksi: sijoitus-invest.fi Päämediakumppani: TERVETULOA SIJOITTAMISEN AITIOPAIKALLE! SIJOITUS INVEST 26.–27.11.2019 Messukeskus Helsinki. Fortum 4,7 % 700 800 600 500 400 300 200 100 30.9.1999 31.8.2019 Conventum/Pohjola Finland Value Sampo/Arvo Finland Value Taaleri Arvo Markka H E I K K I L Ä N A RVO ST RAT E G I A K E H I T YS Mika Heikkilä OMXH CAP GI hyvin, että saa salkussa sellaisen tappion korvattua”, Heikkilä avaa filosofiaansa. Joka kausi tulee epäonnistuminen, mutta hän jaksaa uskoa siihen ja pystyy elämään sen kanssa, että oma joukkue ei ole muodissa jatkuvasti. Nordea 7,5 % . ”Äiti on aina ollut positiivinen ja hyvään pyrkivä, joka näkee tulevaisuuden lähtökohtaisesti parempana
Rahaston koko on 40 miljoonaa euroa, ja viiden prosentin merkintäpalkkiolla toteutettu soft closing pitää rahaston sopivan kokoisena. Se löytyikin juuri ennen kortistoon päätymistä. ”Rahaston koko kasvoi kymmenestä miljoonasta sataan miljoonaan markkaan ja tuotot laskivat selvästi. ”Olin käynyt Comptelilla, ja he olivat niin innoissaan digitaalisesta fwd-ohjelmistosta. Mukana kiinnostavimmat sijoituskohteet, houkuttelevimmat uutuudet ja mielenkiintoisimmat puhujat. Heikkilä selvisi viisistä yt-neuvotteluista, kunnes joutui lopulta etsimään uutta työpaikkaa vuonna 1995. Se onnistumisen fiilis on sanoinkuvaamattoman hyvä.” ”Oli hienoa nähdä, että rahaston arvo nousi ja kuinka paljon tuli rahaa, mutta kaikkein makeinta on se Tetris tai palapeli: olet kuunnellut oikeat asiat ja iskenyt. Osakkeen kurssi kohosi messevästi salkussa, ja keväällä 2017 Comptelin paino oli paisunut Mikro Markassa 15 prosentin tuntumaan, mikä koputteli erikoissijoitusrahastonkin ylärajaa. Vuonna 1997 Arctos mainosti Futuraa Heikkilän kuvalla. Sellaisia firmakäyntejä tulee kerran vuodessa. Opin kunnioittamaan isoja fundeja. En meinaa toimistolla pysyä paikallani, kun olen niin innoissani, että nyt se löytyi.” Helmikuussa 2017 Nokia teki ostotarjouksen Comptelista 29 prosentin preemiolla. Heikkilä opiskelutovereineen oli tehnyt edellisinä vuosina pikavoittoja osakeanneissa. Kysyntä oli niin kovaa, että hankittuja osakkeita pidettiin harvoin edes päivää vaan ne myytiin heti jopa 20 prosentin pikatuotolla. Arvosijoittaja Heikkilän tuleminen yritysvierailulle on ollut yhtiöissä usein seurausta heikosta menestyksestä, ja hän odottaa usein selkeitä saneeraussuunnitelmia mahdollisilta sijoituskohteilta. Mikro Markkaan hankittiin ohjelmistoyhtiö Comptelia pian rahaston perustamisen jälkeen. Tuli sellainen urheilusuoritukseen verrattava olo kun olet lätkän game sevenissä kolmannella jatkoajalla lämännyt siniviivalta ja näet, että kiekko menee verkkoon. Mikro Markan manageeraus on tuonut Heikkilälle yhden uran ehdottomista tähtihetkistä. ”Olin Porissa hotellissa aamiaisbuffassa, kun Olli soitti ja kertoi että Comptelista on tullut bidi. Tervetuloa kuuntelemaan alan uusimmat uutiset ja tuottavimmat vinkit! Avoinna: ti 26.11. Skop osti ja myi 1980-luvun lopulla useita yhtiöitä, ja pankin strategia muuttui riskisempään suuntaan myös luotonannossa. klo 9–17 Katso koko ohjelma ja rekisteröidy maksutta kävijäksi: sijoitus-invest.fi Päämediakumppani: TERVETULOA SIJOITTAMISEN AITIOPAIKALLE! SIJOITUS INVEST 26.–27.11.2019 Messukeskus Helsinki. Vipurahasto Arctos Futura teki Heikkilän ensimmäisenä rahastonhoitajavuonna 72 prosentin tuoton vilkkaalla kaupankäynnillä ja tasaisesti onnistuneilla kaupoilla. . Se on euforiaa”, Heikkilä hehkuttaa. Kuukauden henkilö 37 M A R R A S K U U 2 1 9 Onnistumisen euforia motivoi konkarisalkunhoitajaa Taalerin osakesijoitusjohtaja Mika Heikkilän pitkä ura pääomien äärellä alkoi 1980-luvun lopun hurjina kasinovuosina Skopissa. Ohessa oli isolla 72 prosentin vuosituotto ja alla maininta ”historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta”. Riskit purkautuivat, ja valtio otti pankin haltuun. Uusi työpaikka rahastonhoitajana Arctos Varainhoidossa lähti räjähtävästi käyntiin. klo 9–19 ja ke 27.11. Rahaston pieni kymmenen miljoonan markan koko edesauttoi kovan tuoton tekemistä, ja nuori rahastonhoitaja sai itsevarmuutta. Yhtiöillä riittää tilaa kasvaa, ja ovet tuppaavat käymään eri suuntaan kuin arvoyhtiöissä. Pienillä summilla prosentit ovat vähän helpompia.” Pienempiä summia Heikkilä pääsee nykyään pyörittämään Olli Viitikon kanssa Mikro Markka -rahastossa, joka keskittyy suomalaisiin pienyhtiöihin. Nykyään Heikkilä ei suostuisi vastaavaan mainokseen. Pienissä yhtiöissä tarina on positiivisempi. Pienten kasvuyhtiöiden tutkiminen on tuonut tervetullutta tasapainoa salkunhoitajan arkeen
T e k s t i To m m i M e l e n d e r H elsingin pörssin suuryritysten listan silmäily masentaa Björn Wahlroosia. ”Edes Ranskassa tai Italiassa, joissa valtio mielellään sekaantuu yksityistenkin yritysten päätöksentekoon, se ei ole ottanut – tai joutunut ottamaan – vastaavaa asemaa omistajana”, Wahlroos kirjoittaa tuoreessa kirjassaan Kuinkas tässä näin kävi. Ilman markkinaehtoisia uudistuksia Suomea odottaa Björn Wahlroosin mielestä näivettymisen tie.. Yli puolessa niistä on valtion omistusta tai historiaa sellaisesta. 38 Suomen talouskehitys M A R R A S K U U 2 1 9 Omistajapulan kirous Suomi ei ole ollut hyvä maa kapitalisteille. Björn Wahlroosin mielestä se nakertaa talouttamme ja hyvinvointiamme. Suomessa valtio joutuu huseeraamaan yhtiöiden takapiruna, koska maastamme puuttuu merkittäviä Synkät näkymät
K u v a : K im m o H a a p a la. Tällaisessa maailmassa luova tuho ei päässyt uudistamaan yritysmaailman rakenteita. Kummallakaan ei ole aikoihin mennyt erityisen hyvin”, Wahlroos kirjoittaa. Hyvillä omistajilla on oikeat kannustimet ja yritysjohtamisen osaamista. Norjassakin on syntynyt vaikutusvaltaisia omistajatahoja laivanvarustajien, kauppiaiden ja öljymiljardöörien ympärille. YKSIPUOLISEN ELINKEINORAKENTEEN lisäksi Suomen rasitteena ovat olleet jähmeät rahoitusmarkkinat. Wahlroos muistuttaa, että kapitalismin mekassa Yhdysvalloissa 1990-luvun alun myllerrys lopulta virkisti taloutta ja tehosti pääomien kohdentumista. Nuivaa asennetta osakesäästämistä kohtaan kuvastaa Sipilän hallituksen esittelemän sijoitussäästötilin vastaanotto. TUKHOLMAN P ÖRS SIS SÄ vaikuttaa suuria sukutaustaisia omistusyhtiöitä eli sfäärejä, joista merkittävimpiä ovat Investor, Industrivärden, Ratos, Lundbergsföretagen, Nordstjernan, Ramsbury, Latour ja Melker Schörling. Osakekauppa oli 1980-luvun puoliväliin saakka vaatimatonta, kallista ja harrastelijamaista. Toivoa vai ei. Naapurimaissamme hallitukset, Ruotsissa pääosin sosiaalidemokraattien johdolla, ovat säätäneet verotusta yrittäjiä ja omistajia suosivaan suuntaan. omistajia. Alan merkittävistä yhtiöistä vain Koneella, Konecranesilla ja Ponssella ei ole takanaan idänkaupan ja valtiollisen omistuksen historiaa. ”Oppositio ja osa hallitusrintamasta keskittyi tilille sijoitettavien varojen enimmäismäärän rajaamiseen mahdollisimman alhaiseksi.” VALTIOKESKEISEN OMISTAJUUDEN taustalla vaikuttaa Suomen taloushistoria, jonka erikoisuuksia ovat sotakorvaukset ja idänkauppa. ”Suomessa mitään vastaavaa ei tapahtunut. Omistusrakenteet ovat muuttuneet tuskallisen hitaasti. Historian perintö näkyy yhä Helsingin pörssin ykköstoimialalla, investointitavarateollisuudessa. Pörssistä ei ollut teollisuuden investointien rahoittajaksi. Wahlroosin mielestä nämä ominaisuudet puuttuvat valtion edustajilta. . Varma, Ilmarinen ja Keva pyörittävät kymmenien miljardien eurojen sijoitussalkkuja, mutta Wahlroosin mielestä työeläkeyhtiöt eivät pysty paikkamaan suomalaista omistajavajetta. ”Suomeen on viidenkymmenen viime vuoden aikana syntynyt oikeastaan vain kaksi laajaa teknologiateollisuuden klusteria: toinen Nokian ja toinen telakkateollisuuden ympärille. Sama argumentti toistuu edelleen, mutta Wahlroos pitää sitä huonona selityksenä. Suomessa Wahlroos näkee valtion lisäksi vain neljä muuta merkittävää ankkuriomistajaa: Herlinit Koneessa, Cargotecissa ja Sanomassa, Sammon Nordeassa ja Asiakastiedossa, Paasikivet Kemirassa, Uponorissa ja Tikkurilassa sekä Metsäliiton Metsä Boardissa. Suomeen ei takavuosina haluttu omistajia eli kapitalisteja. Ratkaisut ovat sellaisia, joita häneltä olemme ennenkin kuulleet: pois valtiojohtoisuudesta, säätelystä ja korkeista veroista kohti vapaita markkinoita ja talouskasvua. Nokian satumainen menestys peitti alleen kansantalouden syvät ongelmat. Ne välttelevät suuria riskikeskittymiä ja aktiivista omistajaroolia. Näiden sfäärien lisäksi merkittäviä yksityisiä omistuskeskittymiä muodostavat EQT:n, IK:n ja Nordic Capitalin kaltaiset pääomasijoitusyhtiöt. Metsäja konepajayhtiöiden maailmanmenestys ei puolestaan siivitä Suomen kansantaloutta, koska ne luovat työpaikkoja ja tekevät investointeja maamme rajojen ulkopuolella. Kun joukkolainamarkkinatkin olivat lapsenkengissä, yritykset joutuivat hankkimaan rahoituksensa pankeista. Suuri teollistaja. Wahlroosin kirja lukee Suomelle madonluvut, mutta ehdottaa myös parannuskeinoja. Kansankapitalismikaan ei ole meillä hyvissä kantimissa. Ruotsalaisiin pääomasijoitusyhtiöihin verrattavia rahastoja ei ole muita kuin Capman. Lisäksi jokunen ittai finanssialalla menestynyt on päässyt pysyvästi Arvopaperi-lehden pörssivarakkaiden listan kärkisijoille”, Wahlroos kirjoittaa. Wahlroos muistelee, kuinka omistajaperheillä oli tapana sopia osakemyynneistä aina joulukuun lopulla, jotta pörssikurssi saatiin alas vuoden viimeisenä päivänä. Urho Kekkonen harmitteli lähes 70 vuoden takaisessa pamfletissaan Onko maallamme malttia vaurastua pääomien puutetta. ”Suomenruotsalaisten metsäparonien tilalle on tullut konepajateollisuudessa vaurastuneita suomenkielisiä sukuja. Teollisuutemme kehittyi pääomavaltaiseksi ja sitä hallitsivat paperitehtaat ja konepajat. Tuon päivän noteeraukset olivat varallisuusverotuksen pohjana. Suomen talouskehitys 39 M A R R A S K U U 2 1 9 Siunauksesta kiroukseksi. Presidentti Urho Kekkosen johdolla luodut jätti-investoinnit siivittivät Suomea sotien jälkeen. Ongelmat ovat itse aiheutettuja. Heitä torjuttiin ankaralla verotuksella. Nokian satumainen menestys vuosituhannen alussa muuttui Wahlroosin mielestä kiroukseksi, koska se peitti alleen talouden ja työmarkkinoiden rakenteelliset ongelmat. Suomalaispankeilla ei ollut asiakkaita, jotka olisivat ryhtyneet hyödyntämään alikehittyneitä osakemarkkinoita ostamalla ja tervehdyttämällä noteerattuja yrityksiä.” Kirjansa lopussa Wahlroos hahmottelee Suomelle parempaa tulevaisuutta. Pankkileirien valta mureni, kun rahoitusmarkkinat vapautettiin keskellä kasinotalouden huumaa. Omistajapula johtaa pulaan pääomista, riskinotosta, työpaikoista ja talouskasvusta. Toisin on Ruotsissa, Norjassa ja Virossa
Metsäyhtiöiden perinteinen selviytymiskeino huonoina aikoina on ollut vyön kiristäminen. METSÄYHTIÖIDEN heinä–syyskuun tulokset eivät aiheuttaneet riemun kiljahduksia, mutta eivät myöskään suistaneet epätoivon syövereihin. Metsä Boardin 2019 liikevoitto-odotus on 31 prosenttia matalammalla kuin vuodenvaihteessa. UPM-Kymmenen viiden vuoden kokonaistuotto nousee 192 prosenttiin, Stora Ensolla se yltää 116 ja Metsä Boardilla 107 prosenttiin. Stora Enso nosti tulosjulkistuksensa yhteydessä säästöohjelmansa tavoitteita ja pidensi sen kestoa. Pakkausmateriaalit, hygieniatuotteet ja biopohjaiset materiaalit tekevät kauppansa niin tänään kuin huomenna. ”Suurta ennusteiden laskua selittää ennen muuta sellu, jonka halpeneminen on ollut voimakkaampaa kuin sijoittajat ja analyytikot osasivat tämän vuoden alussa kuvitella”, OP:n seniorianalyytikko Henri Parkkinen sanoo. Kokonaistuotot koostuvat arvonnoususta ja osingoista. Euroopassa ja Kiinassa pitkäkuituisen sellun hinnat liikkuivat syysneljänneksellä kolmisenkymmentä prosenttia viime vuoden huippujen alapuolella. T e k s t i To m m i M e l e n d e r M etsäyhtiötä on ollut viime vuosina mukava omistaa. Vanhasta helmasynnistään, suhdanneherkkyydestä, metsäyhtiöt eivät kuitenkaan ole vapautuneet. Pitkään salkkuun niiden osakkeet sopivat mainiosti. On kuitenkin selvää, että 2020 ennusteet sisältävät kosolti epävarmuutta. Sellun hinnan lasku kurittaa myös Metsä Boardia, mutta yhtiötä auttoi hyvin sujunut kartonkien myynti ja tiukka hinnoittelu lainereissa. Metsä Board onnistui nostamaan vertailukelpoista liikevoittoaan hitusen vuodentakaisesta. ”Talouden hidastuminen näkyy selvästi syysneljänneksen tulosraporteissa. Metsäyhtiöt ovat onnistuneet luomaan nahkansa uudelleen perinteisen paperinvalmistuksen muututtua auringonlaskun alaksi. ”Sellua käyttävien liiketoimintojen kulujen lasku ja koko liiketoimintaportfolion tehokkuus kompensoivat selluliiketoiminnan tulospudotusta”, Inderesin analyytikko Antti Viljakainen kuvailee UPM:ää. Jos globaalit suhdanteet viilenevät entisestään, analyytikot joutuvat veivaamaan arvioitaan ehkä tuntuvastikin alaspäin. Hyvän tuottokehityksen taustalla vaikuttavat tulosparannukset. Tämän vuoden aikana tapahtuneet Factsetin konsensusennusteiden muutokset kuvastavat karulla tavalla näkymien heikentymistä. Tämän vuoden alusta 2020 ennusteet ovat laskeneet jopa enemmän kuin 2019 odotukset. Positiivista on, että metsäyhtiöt ovat onnistuneet pitämään huolta rahavirroistaan ja taseistaan”, Parkkinen sanoo. Ensi vuonna analyytikot uskovat UPM:n ja Stora Enson liikevoittojen hieman heikkenevän ja Metsä Boardin lukujen asettuvan tämän vuoden tasolle. Kun maailmantalouden veto heikkenee, vaikutukset näkyvät UPM:n, Stora Enson ja Metsä Boardin voittoriveillä. Stora Enson liikevoitto heikkeni 35 prosenttia, mutta voittojen supistumista enemmän sijoittajia hiersi vaisu ohjeistus jouluneljännekselle. Myös dollarin vahvistuminen euroa vastaan auttaa niitä puolustamaan kannattavuuttaan. Heikentyneessä markkinatilanteessa yhtiöitä helpottavat puun hintojen ja muiden kustannusten halpeneminen. Myös UPM ja Metsä Board vahtivat kustannuksiaan tarkkaan. Se kuuluu kuvaan nytkin. Selluriskiltään pienimmällä UPM:llä liikevoitto laski vuodentakaisesta viidenneksen, mutta sijoittajat tulkitsivat sen torjuntavoitoksi. K u v a : M a tt i Im m o n e n. Viljakaisen mielestä Stora Enson tulos on vajoamassa loppuvuonna absoluuttisesti heikolle tasolle. Stora Enson ennusteet ovat laskeneet 28 ja UPM:n 11 prosenttia. 40 M A R R A S K U U 2 1 9 Metsäyhtiöt Metsäyhtiöt pyrkivät ylös tuloskuopasta Metsäyhtiöiden lähiajan kurssinousutoiveet vaikuttavat laihoilta
UPM:n Tervasaaren tehtaalla toimii kaksi paperikonetta. K u v a : M a tt i Im m o n e n. Ylänavi 41 M A R R A S K U U 2 1 9 Paperia
Kiinan suunnalla näkyy orastavia elpymisen merkkejä, mutta samaan aikaan selluvarastot pysyttelevät korkealla. UPM:n toimitusjohtaja Jussi Pesonen luonnehti syysneljännestä merkkipaaluksi yhtiön historiassa. Uusiutuvat, kierrätettävät ja ekologiset raakaai neet luovat metsäyhtiöille pitkän ajan tulospoten tiaalia, jota ne vahvistavat investoinneillaan. Metsäyhtiöiden näkymät Liikevoitto, meur P/e p/b Osinkotuotto, % 2019e 2020e 2019e 2020e 2019e 2019e UPM-Kymmene 1 365 1 281 14,7 16,0 1,6 4,6 Stora Enso 1 000 995 15,0 14,1 1,4 4,1 Metsä Board 186 191 14,6 14,7 1,6 4,8 Lähde: Factset E N N U S T E E T K O VA S S A L A S K U S S A G Liikevoitto 2019e, 1.11.2019, meur G Liikevoitto 2019e, 31.12.2018, meur 1 365 1 538 UPM-Kymmene 1 000 1 390 Stora Enso 186 267 Metsä Board Lähde: Factset. Pesonen lupaili, että tehdas nostaa tule vina vuosina UPM:n selluliiketoiminnan ja tuloksen uudelle tasolle. Takavuosien peukalosäännön mukaan metsäyh tiöt olivat täyteen hinnoiteltuja 1,2 tasekertoimilla. ”Yhtiöt keskittyvät siihen, mihin voivat itse vai kuttaa eli omiin kuluihinsa ja omaan tekemiseensä. Konsensusennusteilla metsäyhtiöiden tämän vuo den osinkotuotot asettuvat 4–5 prosenttiin. ”Kauppasodan, brexitin ja maailmanpolitiikan seuraavia käänteitä on vaikea ennakoida ja näillä tekijöillä voi olla suuri vaikutus metsäsektorin toi mintaympäristöön”, Viljakainen sanoo. Vanhan mantereen talous näkymät ovat ankeat, mikä ennakoi heikkoa kysyn tää, kireää kilpailua ja kovia hintapaineita. Tämän vuoden konsensusennusteilla Stora Enson p/eluku asettuu viiteentoista, UPM:n ja Metsä Boardin hieman sen alapuolelle. 42 M A R R A S K U U 2 1 9 Metsäyhtiöt TULEVAISUUT TAAN metsäyhtiöt uskaltavat arvioi da vain loppuvuoden osalta. Sijoittajat vain sallivat niiden osak keille korkeammat arvostuskertoimet kuin kesällä. Vaisuista suhdanteista ja poliittisista uhista huo limatta metsäyhtiöt eivät ole vetäytymässä täydelli seen siilipuolustukseen. Pitkäjänteisesti metsäyhtiöihin sijoittavan ei kannata säikähtää suhdannevaihteluista johtuvia tuloskuoppia. Syynä oli päätös investoida Uruguayssa uuteen sellu tehtaaseen. Sittemmin heidän uskonsa on vahvistunut aina kin pörssikurssien perusteella. Nykyisin ne ovat taseeltaan ja rakenteiltaan vahvem pia, joten vanhoja hinnoitteluperiaatteita ei kannata noudattaa orjallisesti. ”Koko kolmikon arvostukset tuntuvat lyhyellä tähtäimellä haastavilta eivätkä pääosin osinkojen varassa olevat seuraavien 12 kuukauden tuottoodo tukset kannusta riskinottoon”, Viljakainen kuvailee metsäyhtiöiden arvostuksia. SIJOIT TAJIEN pessimismi metsäyhtiöitä kohtaan oli viime kesänä suorastaan käsin kosketeltava. Ne vas taavat suomalaisyhtiöiden keskimääräisiä osinko tuottoja. Ahdinko tuntuu etenkin metsäyhtiöiden pää markkinalla Euroopassa. Hän voi jopa hyödyntää heikot jaksot ostotilaisuuksina. Metsä Boardin osake liikkuu 50 prosenttia korkeammalla kuin heinä–elo kuun vaiheessa, UPM ja Stora Enso ovat kivunneet 25 prosenttia. Nykyasetelmista on vaikea nähdä kysynnän virkoa mista ensi vuonna”, Parkkinen sanoo. ”Jos ajatellaan suomalaisia metsäyhtiöitä 3–5 vuo den tähtäyksellä, niiden tilanne näyttää hyvältä”, Parkkinen sanoo. Taseperusteiset p/bluvut ovat Metsä Boardilla ja UPM:llä 1,6:ssa ja Stora Ensolla 1,4:ssä. Ensi vuosi vetää ne tup pisuisiksi. Parkkinen pitää tätä ymmärrettävänä, koska tule vaisuus on täynnä kysymysmerkkejä. Lukemat ovat lähellä pitkän ajan keskiarvoja, mutta nykyiset tuloskertoimet tuskin kestävät voit tonäkymien heikentymistä. ”Vaikuttaa siltä, että nykykursseilla ensi vuoden tulokset on ostettu täysimääräisesti sisään”, Park kinen sanoo. Positiiviselle kurssikäänteelle ei löydy varsinaisia järkisyitä, sillä metsäyhtiöiden voittoodotukset eivät ole kohentuneet. Etenkin sellun liikkeiden ennakoiminen tuottaa vaikeuksia.
Luottamus meni. Seuraavalla viikolla Nokian tulosvaroituksen ja osinkopäätöksen jälkeen koko Nokia-rivi pistettiin lihoiksi. Ensin salkkuun ostettiin 20 000 eurolla NoHo Partnersin osakkeita, koska juurilleen palanneen ravintolayhtiön potentiaali alkoi näyttää houkuttelevalta Smile-fuusion jälkeen. 200 000 205 000 210 000 215 000 220 000 225 000 230 000 235 000 43 M A R R A S K U U 2 1 9 L a u ri S ih v o n e n Ar vopaperin mallisalkun markkinahinta yhteensä, euroa 4.10.– 4.11.2019 Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Nordea 12.12.2014 ja 22.9.2016, Aspo 18.1.2018, Tokmanni 20.1.2019, Neste 27.2.2019, Rovio 4.4.2019, Kojamo 3.5.2019, Lehto Group 1.8.2019, NoHo Partners 23.10.2019 T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U Tuotto alusta Arvo 4.11.2019 asti, % euroa Revenio 523,5 51 100 Kojamo 52,1 30 432 Tokmanni 42,8 28 558 Neste 14,1 22 763 Nordea -28,4 22 099 NoHo Partners 1,9 20 393 Rovio -33,4 13 317 Aspo -16,9 8 306 Lehto Group -35,6 6 445 Käteinen 0,0 29 093 Yhteensä 132,5 232 506 OMXH Cap -tuottoindeksi 70,4 Mallisalkussa NoHo sisään, Nokia ulos Arvopaperin mallisalkussa tehtiin tuloskaudella kaksi peliliikettä. S A L K U N K E H I T Y S +5,9 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi +5,3 % K U R S S I R A K E T T I + 23,4 % Revenio A L I S U O R I U T U J A -25,2 % Lehto Group NÄKE M YS 4 4 / KOTIMAINE N O SAKE 4 6 / U LKO MAINE N O SAKE 48 / R AHASTO ILMI Ö 50 / ALLO K A ATI O 51 / KO LU MNI : K ALLE S O IKK ANE N 52
”Yksi piensijoittajien tyypillisimmistä ongelmista liittyy sijoitusten liian vähäiseen hajautukseen. Heitä pystymme palvelemaan parhaiten kustannustehokkailla yhdistelmärahastoilla.” Millainen rooli suorilla osakesijoituksilla on koti talouksien säästämisessä. ”Tarkkailemme tilannetta, emmekä ole toistaiseksi tuomassa osakesäästötiliä markkinoille. Jos tarkoitus olisi aloittaa säästäminen ja sijoittaminen esimerkiksi suorilla osakesijoituksilla, riittävä hajautus vaatisi enemmän alkupääomaa kun rahastosijoittaminen, johon riittää jo muutama euro. Kilpailu ja sääntely ovat laskeneet monien rahastojen hinnoittelun nykyisin houkuttelevaksi myös piensijoittajalle.” Osakesäästötili jakaa sijoitustaloja Vain muutama pankki ja sijoituspalveluyritys on lähtenyt voimakkaasti edistämään osakesäästötilin käyttöönottoa. 44 Salkku M A R R A S K U U 2 1 9 NÄKEMYS S -Pankin varallisuudenhoidon johtaja Hanna Porkka korostaa sijoituspalveluiden helppoutta. Suurin ongelma on kuitenkin se, että moni suomalainen ei aloita säästämistä ja sijoittamista lainkaan.” Mikä on paras tapa parantaa sijoitusten hajautusta. Noin 24 prosenttia suomalaisista säästää sijoitusrahastoihin ja osakesäästäjiä on 16 prosenttia.” Mitä ovat piensijoittajan tyypilliset ongelmat. ”Hajautusta voi parantaa ajallisella hajautuksella kuten säästämällä kuukausittain rahastoihin. Kaikki sitä edistävät toimet ovat hyviä. Miten yhtiönne suhtautuu osakesääs tötiliin. Rahastot tarjoavat usein tehokkaan tavan hajauttaa sijoituksia ja riskejä eri omaisuusluokkiin ja useille markkinoille. T e k s t i A h t i Te r h e m a a K u v a t K i m m o H a a p a l a. ”Haluamme tehdä säästämisestä ja sijoittamisesta uuden kansallisharrastuksen. Keskitymme nyt asiakkaisiin, jotka hakevat avaimet käteen -ratkaisuja. Siihen eivät suorat osakesijoitukset välttämättä kuulu. Ainakin tällä hetkellä suorat sijoitukset pörssiosakkeisiin ovat rahastosijoituksia harvinaisempia
Osakesijoittajia on 800 000, mutta moni omistaa vain muutaman osak keen. Pika hajautuksen saa myös osakerahastoilla ja etf:illä.” KOT I TA LO U KS I E N S U O S I M I E N O S A K E VÄ L I T TÄ J I E N K AU P P O J E N M Ä Ä R Ä 1 9/2 1 9 Määrä Osuus pörssin kaupoista, % Nordnet 2 260 889 6,65 Nordea 2 045 230 6,02 OP 938 403 2,76 Danske Bank 694 710 2,04 Lähde: Tilastokeskus, rahoitustilinpito, Nasdaq, Arvopaperi. Suorilla osakesijoituksilla on vielä melko pieni osuus kotitalouksien säästämisessä. Miten yhtiönne suhtautuu osake säästötiliin. Pelkkä tili ei vielä tee suomalaisista aktiivisempia sijoitta jia, mutta toimii kuitenkin hyvänä kimmokkeena.” Millainen rooli suorilla osakesijoituksilla on koti talouksien säästämisessä. Esimerkiksi USA:ssa on jo yleistä, että yritykset maksavat osinkoja neljä kertaa vuodessa. Lisäksi harva sijoittaja nou dattaa selkeää sijoitussuunnitelmaa, mikä rauhoit taisi etenkin vilkasliikkeisinä päivinä.” Mikä on paras tapa parantaa sijoitusten hajautusta. Salkku Lähde:Tilastokeskus, rahoitustilinpito K O T I TA L O U K S I E N R A H O I T U S VA R O J E N TÄ R K E I M M ÄT E R ÄT 100 000 200 000 300 000 2019/Q2 2018/Q4 2017/Q4 2016/Q4 2015/Q4 G Käteisraha ja talletukset G Lainat ja velkapaperit G Noteeratut osakkeet G Noteeraamattomat osakkeet ja muut osuudet G Sijoitusrahasto-osuudet G Vakuutussaamiset N ordnetin maajohtaja Suvi Tuppurainen korostaa, että suurimman yksityis sijoittajien osakevälittäjän on oltava täysillä mukana osakesäästötilissä. ”Yli 99 prosenttia sijoitusmahdollisuuksista odottaa kotipörssimme ulkopuolella. ”Olemme ensimmäisten joukossa tarjoamassa sitä sijoittajille. Sijoittamalla myös ulkomaille saa tasaisemman pitkän aikavä lin tuoton. Suuri osa osakesijoittajista omistaa vain muutamaa osaketta ja nekin Helsingin pörs sistä. ”Kotitalouksien rahoitusvaroista vajaat 18 pro senttia on pörssiosakkeissa. Osakesäästäminen tulee verotuksellisesti samalla viivalle rahastosijoittamisen kanssa. Osakesijoitta miseen liittyvät ennakkoluulot ovat onneksi pikku hiljaa romuttumassa.” Mitä ovat piensijoittajan tyypilliset ongelmat. Osakesijoittaja saa mahdollisuu den tehdä osakekauppoja tilin sisällä ilman veroseu raamuksia. ”Hajautus. Vaikka tietoa ja uutisia on saatavilla kaikkialta hyvinkin helposti, suomalaiset sijoittavat pääasiassa kotimaisiin yhtiöihin
46 Salkku M A R R A S K U U 2 1 9 KOTIMAINEN OSAKE NESTEEN O SAKEKURS SI on viidessä vuodessa melkein kuusinkertaistunut. Myös Porvoon jalostamon suurseisokki ensi vuonna aiheuttaa 40 miljoonan euron loven uusiutuvien tuotteiden liikevoittoon. Nesteen uusiutuvien tuotteiden kapasiteetti on täyskäytössä.. Katalyyttien vaihtoja on luvassa sekä Singaporeen että Rotterdamiin myös ensi vuonna. Uutta katalyyttia nousun tuntuvalle jatkumiselle ei tällä hetkellä ole, sillä yhtiön uusiutuvien tuotteiden kapasiteetti on tällä hetkellä täyskäytössä ja vehkeistä puristetaan irti kaikki, mikä niistä irtoaa. Resursseihin tulee helpotusta vasta 2022. Laajennus tulee tarpeeseen, mutta sen valmistuminen on tuskastuttavan kaukana vuoden 2022 alkupuolella. Jo tämän vuoden loppupuolelle ajoittuva katalyytin vaihto Rotterdamin tehtaalla niistää loka–joulukuun liikevoitosta 50 miljoonaa euroa. TUOREIMMASSA vuosikertomuksessaan Neste arvioi uusiutuvien tuotteiden markkinaosuudekseen 60 prosenttia. Kahdeksan vuoden takaisiin pohjalukemiin verrattuna kurssi on enemmän kuin kymmenkertaistunut. Suurimmista 2010-luvun hienoin kasvutarina Nesteen uusiutuvat tuotteet viedään käsistä. M a r k u s S a l i n Käyttöaste. Siihen asti yhtiö joutuu keplottelemaan nykyisillä resursseilla ja rahantekoa katkovat huoltoseisokit. Kolmannen neljänneksen tulosjulkistus palautti kurssin 30 euron paremmalle puolelle, mutta alkuvuonna kirjattu yli 33 euron huippukurssi on yhä lyömättä. Singaporen tuotantolaitoksen laajennuksen peruskivi muurattiin heinäkuun lopussa. Kapasiteetin käyttöaste on yli sata prosenttia. Investoinnin hintalapussa lukee 1,4 miljardia euroa, ja sen tuoma 1,3 miljoonan tonnin kapasiteettilisä käytännössä lähes puolitoistakertaistaa Nesteen kapasiteetin 4,5 miljoonan tonnin kieppeille. Hurjin nousuralli on kuitenkin rauhoittunut, sillä yhdeksän viime kuukautta yhtiön osake on heilahdellut 29–33 euron välimaastossa. Muhkeat tuotot houkuttelevat kuitenkin markkinoille uusia pelureita
Osakkeenkin kohdalla on kuitenkin menossa katalyytin vaihto eli Singaporen laajennuksen odottelu, sillä nykyresursseilla on enää vaikea näyttää kovin paljon parempia lukuja. Herkemmin liikkuva potti voisi olla Valtion kehitysyhtiön Vake Oy:n omistama kahdeksan prosentin siivu, josta saisi nykykurssilla pari miljardia euroa budjetin tilkettä. Nesteen perinteisistä toimialoista Öljytuotteet kasvatti tammi–syyskuussa liikevaihtoaan vajaalla parilla sadalla miljoonalla eurolla reiluun 7,8 miljardiin euroon. Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 23.10.2019 Lähde: Factset. Tänä vuonna toimialan liikevaihto lähenee neljää miljardia euroa ja liikevoittoriville jää useampi kuin joka neljäs euro loppuvuoden huoltoseisokista huolimatta. Vaikka Uusiutuvat tuotteet -yksikkö tuo Nesteen liikevaihdosta vasta neljänneksen, sen saavutukset dominoivat jo tulosrivejä. Tänä vuonna tuo raja poksahtaa komeasti jopa ilman monia tuloksia kaunistanutta Yhdysvalloista tullutta BCS-verohelpotusta. Liikevoitto parani 58 miljoonasta 66 miljoonaan euroon. Myynninkasvu oli pitkälti Pohjois-Amerikka -vetoista. Vuonna 2007 uusiutuva diesel toi Nesteelle 40 miljoonan euron liikevaihdon ja 13 miljoonan euron liiketappion. Liikevaihto Yhdysvalloista kasvoi 16 prosenttia, ja tämän vuoden merkittävin kasvualue oli muu Eurooppa, jonka liikevaihto kasvoi hurjat 143 prosenttia reiluun 600 miljoonaan euroon. Vähittäismyyntiä pyörittävän Marketing & Services -toimialan liikevaihto polki edellisvuotisissa 3,2 miljardin euron lukemissa. Tämänhetkisellä noin 32 euron kurssilla Nesteen osakkeen p/e-luku suhteessa kuluvan vuoden ennusteeseen jää niukasti 20 alapuolelle, mikä ei ole kohtuuttoman korkea suhteessa tulevien vuosien lupaaviin kasvunäkymiin. Isot kasvuharppaukset ajoittuivat tämän vuosikymmenen alkuvuosille, jolloin liikevaihto nousi parissa vuodessa reilusta 300 miljoonasta eurosta liki 2,2 miljardiin euroon. Pohjoismaiden liikevaihto jäi kuitenkin tammi–syyskuussa hieman edellisvuodesta. Menestystarina on ollut huikea. Muiden liiketoimintojen vertailukelpoinen yhdeksän kuukauden liikevoitto painui 84 miljoonaa euroa tappiolle. Kilpailu on kiristymässä, mutta kasvavan kysynnän ympäristössä sille on tilaa. Tulosparannusta on siivittänyt etunenässä myyntimäärien kasvu, mistä kertoo kapasiteetin käyttöasteen nousu 85 prosentista 102 prosenttiin. Yhdeksän kuukauden vajaan 1,2 miljardin euron vertailukelpoisesta liikevoitosta Uusiutuvat tuotteet toivat kolme neljäsosaa. Lisää vetoapua tulos sai myös parantuneista marginaaleista ja valuuttakursseista. SUOMEN VALTIO on luopunut enemmistöosuudestaan Nesteessä, mutta poliittinen tahto tuskin riittää yhtiön myymiseen eniten tarjoavalle, vaikka kurssi on ennätystasolla. Yhdysvaltojen osuus myynnistä on noin 30 prosenttia ja muun Euroopan osuus neljänneksen luokkaa. Salkku 47 M A R R A S K U U 2 1 9 L I I K E T O I M I N TA 2018 2019E 2020E Liikevaihto, meur 14 918 15 518 14 626 Liiketulos, meur 1 420 1 590 1 740 Tulos e. Vertailukelpoinen liikevoitto laski 337 miljoonasta eurosta 269 miljoonaan euroon. Neste alaskirjasi lopun vajaan puolikkaan omistuksestaan yhteisyritys Nynas AB:ssa, joka riutuu Yhdysvaltojen Venezuelan vastaisista pakotteista. Se tuo peräti 45 prosenttia toimialan ulkoisesta liikevaihdosta, ja vankkaa kysyntää pitävät yllä Ruotsin valtion tiukat päästövähennystavoitteet ja niistä johtuvat tukitoimenpiteet. Tulos kääntyi voitolle vuonna 2013, ja viime vuonna liikevoitto hätyytteli jo miljardirajaa. MONILLE ON YLL ÄT YS, että Nesteen uusiutuvan dieselin tärkein markkina-alue on muut Pohjoismaat-kategoria, mikä tarkoittanee käytännössä Ruotsia. K U R S S I K E H I T Y S G Neste G Helsingin pörssi eur 10 20 30 40 10/2019 10/2014 Suomen valtio on luopunut enemmistöosuudestaan Nesteessä, mutta poliittinen tahto tuskin riittää yhtiön myymiseen eniten tarjoavalle. Nykyinen valtion suora omistus on runsaat 35 prosenttia. veroja, meur 1 334 1 447 1 674 Nettovelat, meur -70 -135 -454 Opon tuotto, % 24,9 23,5 24,1 Tulos/osake, eur 1,50 1,59 1,85 Osinko/osake, eur 0,76 0,85 0,96 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2019E 2019E 2019E,% Exxon Mobil 26,1 8,6 4,9 Neste 19,9 11,6 2,7 Eni 14,5 3,9 6,1 BP 13,9 4,9 6,3 Total 11,7 5,1 5,7 Sinopec Shanghai 8,7 7,6 6,0 öljy-yhtiöistä ovat havahtuneet italialainen ENI ja ranskalainen Total. Nesteen nykyisestä 24 miljardin euron markkina-arvosta leijonanosa on uusiutuvaan dieseliin tehtyjen panostusten ansiota. Yhdeksän kuukauden tuotanto oli lähes 2,4 miljoonaa tonnia eli yli 0,4 miljoonaa tonnia viimevuotista enemmän
Yhtiön pörssiosakesalkun arvo on noussut tänä vuonna 45 miljardia kruunua 316 miljardiin kruunuun. Pitkäaikaisia sijoituksia tekevän yhtiön osakekurssi on ennätystasolla ja tämänhetkinen vajaan 490 kruunun kurssi tarkoittaa noin 370 miljardin kruunun markkina-arvoa. Kymmenessä vuodessa kurssi on karkeasti nelinkertaistunut ja viiden viime vuoden aikana kaksinkertaistunut. Äänivaltaisen osakesarjan turvin Wallenbergien äänivalta yltää reiluun 50 prosenttiin. Kolme Wallenbergien kontrolloimaa säätiötä omistaa 23,3 prosenttia Investorista. Kehitys on kuluvalla vuosikymmenellä ollut tasaisen nouseva. Potin markkina-arvo lähentelee 90 miljardia kruunua. Investor on tällä hetkellä arvokkain ruotsalaisyhtiö. Yhtiöllä oli syyskuun lopussa lähes 240 000 omistajaa. Investor on omistustaustaltaan yhtä kansainvälinen kuin sen omistamat yrityksetkin. Hänen serkkunsa Marcus Wallenberg on Investorin toimitusjohtaja. Yhtiön markkinahinnoilla laskettu nettovarallisuus paisui tammi–syyskuun aikana 456 miljardiin kruunuun, mikä tarkoittaa peräti 84 miljardin kruunun lisäystä vuodenvaihteen lukemiin. Pörssiosakesalkun yhtiöistä ovat alkuvuonna menettäneet arvoaan vain Sobi, Wärtsilä ja Saab. 48 Salkku M A R R A S K U U 2 1 9 ULKOMAINEN OSAKE K u v a : E rj a L e m p in e n WALLENBERGIN MAHTISUKU kontrolloi Ruotsin teollisuutta sijoitusyhtiö Investorin kautta. Investor omistaa myös 18 prosenttia Wärtsilästä.. Suurimmat hyvät ovat kerryttäneet 19 miljardia kruunua tuottanut konepajasuuruus Atlas Copco ja kymmenellä miljardilla paisunut brittiläis-ruotsalainen lääkeyhtiö AstraZeneca. Sen osakkeista on Ruotsin rajojen ulkopuolella yli 30 prosenttia. Tukholman pörssin ytimessä Investorin kurssi hätyyttelee 500 kruunua. Valta pysyy tukevasti suvun käsissä, mutta menestys on houkutellut hunajapurkille myös muita. Yhtiö on Tukholman arvokkain. Viiden miljardin arvonnousut ovat tuoneet pörssiyhtiö Nasdaq ja Atlas Copcosta irrotettu Epiroc. INVESTORIN KURS SIENNÄT YKSELLE on tukevat perustelut, sillä kuluva vuosi on tuonut menestystä kaikilla rintamilla. M a r k u s S a l i n Industrialisti. Jacob Wallenberg, 63, johtaa puhetta Investorin hallituksessa
Pörssisalkun pienin sijoitus on reilun seitsemän miljardin kruunun arvoinen osuus Husqvarnasta. Listaamattomiin yhtiöihin sijoittavan Patricia Industriesin osuus Investorin salkusta on 24 prosenttia. Investorin omistusosuudet salkkuyhtiöistä vaihtelevat Astran neljästä prosentista Sobin 36 prosenttiin. Listauksen myötä koko EQT-potin arvo nousi liki 16 miljardia kruunua 36,5 miljardiin kruunuun. Mölnlycke on nyt arvokkaampi kuin yksikään Investorin pörssiomistuksista ja riittävän suuri vaikka pörssiin vietäväksi. Salkku ei ole sadoista yhtiöistä koostuva sillisalaatti. K U R S S I K E H I T Y S G Investor G Tukholman pörssi 10 20 30 40 50 10/2019 10/2014 Investorin tyyli omistaa on pitkäjänteinen ja aktiivinen. Sokerina pohjalla on Investorin pääomasijotustoiminta, jonka se on keskittänyt EQT:n rahastoihin. KU L U VA L L E V U O D E L L E ei ole osunut viime vuonna tapahtunutta Epirocjakautumisen kaltaista isoa järjestelyä, jos EQT:n listaaminen pidetään pääomasijoitustoiminnan puolella. 40–50 miljardin kruunun arvoiset siivut yhtiöllä on ABB:ssä, AstraZenecassa ja SEB-pankissa. Nykyinen 250 miljoonan osakkeen potti tarkoittaa 11,5 prosentin osuutta monialayhtiöstä. Täysin staattisena salkku ei silti ole pysynyt, sillä yhdeksän kuukauden aikana Investor on ostanut 18 miljoonaa ABB:n osaketta lisää. On toteutettu isoja yritysjärjestelyjä, mutta niitä on tehty vain järkiperustein. P ÖRS SIOMISTUKSET muodostavat 67 prosenttia Investorin nettovarallisuudesta. Patrician pienin sijoitus on Tukholman hienoin hotelli Grand Hotel. 370 miljardin kruunun markkina-arvo on 81 prosenttia yhtiön omistusten 456 miljardin kruunun nettovarallisuudesta. Isoimman plussan on tuonut 14 miljardia vuodenvaihteen tasoa arvokkaampi leikkaussalien henkilökuntaa pukeva ja haavasidoksia tekevä Mölnlycke, joka on nyt koko Investorin arvokkain sijoitus. Salkussa näkyvät myös omien yhtiöiden pilkkomiset järkevämmiksi kokonaisuuksiksi. Salkku 49 M A R R A S K U U 2 1 9 L I I K E T O I M I N TA 2018 2019E 2020E Liikevaihto, meur 5 380 3 920 3 785 Liiketulos, meur 13 506 524 Tulos e. Omistusten arvo on kasvanut runsaat 23 miljardia kruunua noin 126 miljardiin kruunuun. Husqvarna irrotettiin Electroluxista ja tuoreimpana Epiroc Atlas Copcosta. Seuraava salkkutulokas lienee Electrolux Professional, sillä kodinkonejätti on ensi vuonna jakautumassa ammattilaisille ja kuluttajille suuntautuviksi yhtiöiksi. Investorin salkussa on yhtiöitä vain täysi tusina. Salkkua dominoi SCA:lta viime vuosikymmenellä hankittu Mölnlycke, jonka arvoksi Investor laski syyskuun lopussa liki 70 miljardia kruunua. Patrician kakkosyhtiön Permobilin arvo nousi alkuvuonna reilut kolme miljardia kruunua. Investorin osakesalkun painavin osake on Atlas Copco, jonka 62 miljardin kruunun potti muodostaa 13 prosenttia koko Investorin salkusta. Astran ja Zenecan yhdistymisen jälkeen omistajat eivät ole lämmenneet amerikkalaisen Pfizerin kosinnoille. Salkkuyhtiöissä on toteutettu isoja yritysjärjestelyjä, mutta niitä on tehty vain järkiperustein. Viime vuosikymmenten suurimpia järjestelyjä oli myös ABB:n synnyttäminen Asea Skandiasta ja sveitsiläisestä Brown Bowerista. Investorin nykykurssi vastaa hyvin nyrkkisääntöä, jonka mukaan sijoitusyhtiön kurssin pitäisi olla karkeasti 80 prosenttia omistusten arvosta. Investorin tyyli omistaa on pitkäjänteinen ja aktiivinen. eur. Merkittävimmin äänivaltainen osakesarja kasvattaa muskeleita Ericssonissa, sillä vain seitsemän prosentin omistusosuus tuo yli 22 prosentin ääniosuuden. veroja, meur -219 7 064 5 481 Nettovelat, meur 5 308 1 534 3 032 Opon tuotto, % -0,7 2,6 2,8 Tulos/osake, eur -0,24 1,26 1,29 Osinko/osake, eur 1,27 1,31 1,40 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2019E 2019E 2019E,% Investor 36,2 59,6 2,9 Blackstone 21,9 16,4 3,8 Berkshire Hathaway 20,8 11,7 0,0 Apollo Global 16,9 10,2 5,3 Carlyle Group 16,6 12,6 4,6 Capman 15,5 12,0 6,7 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 22.10.2019 Lähde: Factset Myös Investorin listaamattomista yhtiöistä koostuva konglomeraatti Patricia Industries on kirinyt tänä vuonna. Loisteliasta alkuvuotta selittää suurelta osin se, että rahastosijoitusten lisäksi Investor omistaa myös EQT:stä 18,5 prosenttia ja että EQT listattiin kesällä Tukholman pörssiin. EQT:n osakkeet ja rahastosijotukset muodostavat nyt kahdeksan prosenttia Investorin salkusta. Äänivallalla mitattuna suurin liki 40 prosentin osuus on Saabissa. EQT-omistus kuuluu ainakin toistaiseksi samaan kategoriaan rahastosijoitusten kanssa, vaikka sen voisi periaatteessa siirtää pörssiomistusten puolelle. Puolella salkun yhtiöistä Investorin vaikutusvaltaa kasvattaa äänivaltainen osakesarja
Rahastoraportin mukaan luokan pääomat ovat kasvaneet liki 15 prosenttia. MENEST YS HOUKUT TELEE muitakin. Uusi rahasto vastaa Dividend Housen tarpeeseen laajentaa rahastovalikoimaa. Asuntojakaan ei poissuljeta, mutta Ovaron asuntokantaa Dividend Housen rahastoon ei Lahtisen mukaan siirretä. Maantieteellinen hajautus kuuluu asiaan, vaikka painotuseroja löytyy. Tammikuussa 2019 aloitetussa UB Suomi kiinteistöt -rahastossa toimistokohteet muodostavat 55 prosenttia salkusta, asunnot 26 prosenttia. Liiketilojen osuus salkusta on laskenut 74 prosenttiin ja rahaston tuottotavoite 6–9 prosenttia. Mitään ei ole vielä rajattu ulos, joten joukossa voi olla myös asuntoja.” Kiinteistörahastojen aaltoa ruokkii sijoittajien kasvava hajautustarve. Aloittavan Dividend Housen rahaston lisäksi parin viime vuoden aikana ovat aloittaneet UB Pohjoismaiset liikekiinteistöt, UB Suomi kiinteistöt, Erikoissijoitusrahasto Aktia toimitilakiinteistöt ja Evli Vuokratuotto. Antti Lahtinen katsoo, että muiden kotimaisten rahastojen ja etenkin ulkomaisten suurten toimijoiden katse on keskittynyt suurimpiin kaupunkeihin ja varsinkin Helsinkiin, jossa tuotot ovat jo tulleet alas. eQ:n rahaston rahastopääoma oli syyskuun lopussa jo 675 miljoonaa euroa, ja nettomerkinnät kuluvan vuoden alusta liki 68 miljoonaa euroa. Asuntorahastoihin verrattuna Tuottokiinteistön riskiprofiili nousee korkeammaksi, mutta tuottotavoitekin on vähintään kahdeksan prosenttia kulujen jälkeen velkavipu huomioiden. 2,65 20 000 Aktia toimitilakiinteistöt 6,8 2,55 5 000 Tuotto 1 vuotta Juoksevat kulut Minimimerkintä, eur Lähde: Rahastoraportti, rahastoyhtiöt. Toimitiloihin sijoittaminen oli pitkään mahdollista vain ky-muotoisten suursijoittajille tarkoitettujen rahastojen kautta. 50 Salkku M A R R A S K U U 2 1 9 RAHASTOILMIÖ ” TÄMÄ ON kiinteistörahastojen toinen aalto, joka ponnistaa ruohonjuuritasolta”, kuvailee Dividend Housen Tuottokiinteistöt-rahaston tuleva salkunhoitaja Antti Lahtinen. Aktian rahaston jakauma oli logistiikka-painotteinen ennen syksyllä tehtyä suurta toimistotilakauppaa Pasilassa, joka nosti toimistojen painon rahaston sijoituksista 39 prosentista 66 prosenttiin. Ovaron suuromistaja IH on jakanut yhtiön osakkeita osinkona omistajilleen, ja näyttää pyrkivän Ovarosta eroon. Rahastot sijoittavat laajasti kiinteistökenttään, liiketiloihin, asuntoihin, tontteihin, toimistoihin ja logistiikkakiinteistöihin. ”Meidän on mietittävä sijoituskenttää kokonaisuutena, ja Investors Housen paikallistuntemus on ostokohteiden hakemisessa tärkeää.” Liiketiloja salkkuun Sijoittajien kiinnostus vaihtoehtoisiin sijoituskohteisiin kasvaa. Metsä-, hoivaja kiinteistörahastot ovat keränneet vuoden alusta jo liki 900 miljoonaa uusia sijoituksia. IH tulee rahastoon mukaan alkuvaiheessa ”miljoonien eurojen” pääomalla. Lahtisen mukaan pääomistajan portfolion kautta tulee suodattumaan rahaston sijoituskohteita. M i k k o L a i t i l a H A J A U T TA J A N VA I H T O E H D O T eQ Liikekiinteistöt 6,5 1,98 500 Fennica Toimitilat I 7,2 2,2 2 000 UB PM 4,6 2,16 5 000 Evli Vuokratuotto 5,1 1,9 10 000 UB Suomi K .. DIVIDEND HOUSEN Tuottokiinteistöt ja aiemmin perustettu IVH Kampus Ky ovat rahastoyhtiön pääomistajan Investors Housen (IH) käsialaa. Osinko-osakkeisiin keskittyneen rahastoyhtiön asiakkaiden on aiemmin ollut pakko suunnata muualle parantaakseen salkkunsa hajautusta muilla omaisuusluokilla. Kiinteistösijoittamiseen, -kehittämiseen ja kiinteistöpalveluihin keskittynyt IH on molemmissa rahastoissa ankkurisijoittaja. Oma lukunsa vaihtoehtoiset sijoitukset-luokassa ovat Tuottokiinteistöt-rahaston kaltaiset uudet kiinteistörahastot, jotka eivät keskity asuntoihin tai hoivakiinteistöihin. IH:n suuromistajat Tapani Rautiainen ja Timo Valjakka siirsivät aikoinaan sijoitusyhtiöidensä kiinteistöjä apporttina Orava Asuntorahastoon, josta sittemmin tuli Ovaro. IH tulee myös huolehtimaan Tuottokiinteistöjen kiinteistöpalveluista. Evlin viime vuonna perustama Vuokratuotto aloitti sijoittamalla liiketiloihin, nyt se painottaa varastoja ja hotelleja. Tietä raivasivat muutama vuosi sitten Fennica Toimitilat ja eQ Liikekiinteistöt, joihin pääsi mukaan pikkurahalla. ”Rahaston pääkohteita ovat esimerkiksi pienempien kaupunkiseutujen toimistoja liiketilat sekä hotellit. Suuri vuokralainen on Yle. Loppuvuoden aikana toimintansa aloittava Tuottokiinteistöt on osinko-osakkeisiin keskittyneen varainhoitotalon toinen kiinteistörahasto
Niistä muun muassa Revenio Group ja Talenom löivät syksyn tuloskaudella pöytään taas kerran silmiä hivelevät tulokset. A n t t i J ä r v e n p ä ä 300 320 340 360 380 400 420 3 500 3 750 4 000 4 250 4 500 Ylipainota. Vakaata tulosta ja osinkoa tuottavista suuryhtiöistä on vaikea löytää ostettavaa. Helsingin pörssin suuryritysten luettelo täyttyy teollisuusja finanssiyhtiöillä. Koneen, Elisan ja Keskon arvostukset taipuvat enää vain osakemarkkinoille pakotetusti tulleille bondisijoittajille. Pienet yhtiöt. Helsingin pörssissä pieni on ollut tuottavaa. Osakkeiden hinnannousua perustelee pienyhtiöiden hyvä tuloskehitys. Monet pienyhtiöistä pystyvät kokonsa ja kilpailuetunsa vuoksi kasvamaan myös vaikeassa suhdanteessa. Niitä kannattaa nyt välttää, vaikka arvostukset näyttäisivätkin houkuttelevilta. 300 320 340 360 380 400 420 3 500 3 750 4 000 4 250 4 500 Helsingin pörssin OMXHSmallCap -hintaindeksi,2 .11.2018–31.10.2019 Helsingin pörssin OMXH25 -hintaindeksi, 2 .11.2018–31.10.2019. Yhtiöistä vain harvan kilpailukyky on sillä tasolla, että lähestyvät talouden tyrskyt eivät näkyisi tuloslaskelmassa. Alipainota. Salkku 51 M A R R A S K U U 2 1 9 ALLOKAATIO Alipainota Ylipainota Pienet koukuttavat Helsingin pörssissä Sijoittajien katseet suuntautuvat nyt pörssin pienempiin yhtiöihin, jotka pystyvät kasvamaan bruttokansantuotetta nopeammin. OMX Helsinki Small Cap -indeksi oli loka-marraskuun vaihteessa yli 20 prosenttia vuodentakaista korkeammalla, kun yleisindeksissä kurssinousu ylsi seitsemään prosenttiin. Suuret yhtiöt. Varoittavat esimerkit löytyvät laatuyhtiöiksi vielä tovi sitten muitta mutkitta listatuista Wärtsilästä ja Nokian Renkaista
52 Kolumni M A R R A S K U U 2 1 9 KALLE SOIKKANEN Kirjoittaja on Stanton Chasen partneri. Aamulla sattuu lihaksiin, illalla kolottaa niveliä ja päivällä on nälkä ja jano. Vaikkei yhtiöissä näin vahvaan diversiteettiin päästäkään, pitää osien täydentää toisiaan. Keskiössä ovat katsekontaktin säilyttäminen ja ”viekoittelevat” liikeradat. Siinä kemian on toimittava, muuten se näkyy asiakkaille ja sijoittajille, eikä yhteistyössä ole säihkettä. Tanssikoulun rehtori Taina Schorin sanoo, että baletissa, jota voinee verrata äärimmilleen trimmattuun prosessiteollisuuteen, parin valinta lähtee miehen sylivälistä ja askeleen pituudesta. Jos näin ei ole, jää tulos vaisuksi. Vahvaa logiikkaa ja analyysiä huokuu erittäin kansainvälisestä parista. Lisäksi valintoja hallituksen puheenjohtajiksi erityisesti isoissa, julkisesti noteeratuissa yhtiöissä analysoidaan julkisesti. Kummallekaan tämä tanssi ei ole uusi. Äskettäin Jorma Eloranta, 68, valitsi Stora Ensoon parikseen Annica Breskyn, 44. Lajina heillä on valssi, tuo liukuva ja ylevä tanssi. Terveystalossa on muodostumassa uusi pari Kari Kauniskangas–Ville Iho. Yritystoiminta sujuu kuin tanssi. Tunteen pitää olla lähellä ihastumista, tanssi kehollista ja kehon on reagoitava. Konecranesissa brändimies Cristoph Vitzthum ja monimutkaisten organisaatioiden epäsuoran johtamisen ekspertti Panu Routila päätyivät eroon. Marimekossa tanssina on näyttävä jive. Onhan kyseessä tärkeä yhteiskunnan ydintoiminto – terveyden edistäminen. Arvioimalla huolellisesti pareja ja niiden yhteensopivuutta sijoittajan taputukset lisääntyvät ja buuaukset vähenevät. Osapuolet eivät saa olla samankaltaisia. KANSANTANS SIPERINTEEN omaava Heikki Bergholm valitsi Lassila&Tikanojaan hyvin tuntemansa ja yhtiön hallituksessa pitkään olleen Eero Hautaniemen. Yhtiöissä parin valinta tai vaihto on hallituksen puheenjohtajan. Metso-Outotecissä parilla Mikael Lilius–Pekka Vauramo on lajina kosiotanssi rumba. Mistä saataisiin siis johtoa tähän arviointiin. Ehkäpä monisatavuotisesta kilpaja taidemuodosta – tanssista, jonka keskiössä parin muodostaminen ja valinta ovat olleet aina. Olisikohan aika siirtyä kehityskaaressa eteenpäin arvioimaan pareja hallituksen puheenjohtaja–toimitusjohtaja. Kokemus tuo varmuutta. Suosikkipari Mika Ihamuotila–Tiina Alahuhta-Kasko täydentävät toisiaan ihanteellisesti. Toimivan parin muodostaminen on vaikeaa. Y hdysvalloissa sijoituksia tehdään toimitusjohtajien perusteella. Ehkäpä silloin tällöin kuulemme myös spontaanin huudahduksen:”BRAVO!” Tanssii tähtien kanssa Hallituksen puheenjohtajan ja toimitusjohtajan paritanssi voi vaikuttaa kurssikehityksen rytmiin.. Tanssissa pohjana on tietysti vahva diversiteetti, koska parin muodostavat nainen ja mies. Heillä on vahva diversiteetti sukupuolesta ja iästä, sama askelpituus prosessiteollisuustaustasta, ja lajina lähinnä huippuunsa hiottujen yksityiskohtien baletti. Molemmilla on yhtiön kannalta tärkeitä tehtäviä, ja yhteistyön pitäisi luistaa kaavalla 1+1=3. Suomessa tullaan jälkijunassa, mutta erityisesti toimitusjohtajavalintoja jo arvioidaan julkisesti. Epäsopivan parin kanssa tanssin pyörteissä ensin pelkää, että pääsee hengestään ja lopulta pelkää, ettei kuolekaan vaan tuska jatkuu, jatkuu. Siis yhtä tuskaa, mutta osavuosikatsauspäivänä sijoittajat mahdollisesti taputtavat. Pitkältä ajalta tunteva pari osaa lukea toisen ilmeistä, mihin askeleensa suuntaa ja kuinka pitkinä ne pidetään. Christoph vaihtoikin paria terävästi. Miehet tuntevat pitkältä ajalta myös yhtiön arkisen, kansantanssin omaisen liiketoiminnan. Kun henkinen yhteys puuttuu, ei tulosta synny vaikka tahtoa olisi. Vasta vuoden kuluttua tanssiparista huomaa, sopivatko he toisilleen. Toivotaan, että uusi yhteys Bobin kanssa syntyy. Johtoparin on näytettävä esimerkkiä organisaatiolle. Parin kanssa täytyy haluta viettää aikaa, koska ilman aikaa ei synny tulosta. Tämä on pirteään, luotettavaan, arkiseen aherrukseen hyvä pari
Ensi vuonna osinkopotti on pienempi. 53 M A R R A S K U U 2 1 9 T e k s ti : A n tt i J ä rv e n p ä ä L ä h d e : F a c ts e t H E L S I N G I N P Ö R S S I N O S I N K O T U O T T O 2 La s s i l a & T i k a n o j a C a p M a n Verkkokauppa.com S a m p o A k t i a C i t y c o n O s a k k e e n e n n u s t e t t u o s i n k o t u o t t o 2 1 9 . Osinkoja leikkaavat Nordea, Sampo ja Nokia. FIMin päästrategin Lippo Suomisen mukaan syksy palautti suomalaiset osinkosijoittajat maan pinnalle: ”Osinkotuotto normalisoituu ennen pitkää joko osakekurssin nousuna tai osingon laskuna.” 3,9 % -42 % Osinkotavoite 0,40 euroa vuodelta 2019 N O R D E A L E I K K A A O S I N K O A Osinko nousee Osinko ennallan Osinko laskee O M X H 2 5 I N D E K S I N Y H T I Ö I D E N E N S I V U O D E N O S I N K O O D O T U K S E T L u v u t p e r u s t u v a t F a c t s e t i n k o k o a m i i n e n n u s t e i s i i n As p o N o r d e a N o k i a n Re n k a a t A l t i a 7, 1 % 6 , 9 % 6 , 7 % 6 , 6 % 6 , 5 % 6 , 3 % 6 , 2 % 6 , 1 % 5 , 8 % 5 , 7 % 1 3 2 1 53 M A R R A S K U U 2 1 9. TU LO S E NN U STE E T: KOTIMAI S E T 5 4 / P O HJO I S MAI S E T 56 / E U RO O PPAL AI S E T 58 / YHDYSVALTAL AI S E T 60 / S U O S ITE LLU IMMAT 62 Osinkosijoittajan paluu maanpinnalle Helsingin pörssiin listatut yhtiöt maksoivat tänä vuonna ennätysosingot. Tu o t o t s u h t e e s s a l o k a m a r r a s k u u n v a i h t e e n o s a k e k u r s s i i n . H e l s i n g i n p ö r s s i n y h t i ö i d e n k o r k e i m m a t e n n u s t e t u t o s i n k o t u o t u o t o t v u o d e n 2 1 9 t u l o k s i s t a
Factsetin kokoamien ennusteiden perus teella OMX Helsinki 25 indeksin 25 yhtiös tä kymmeneltä irtoaa ensi vuonna kitsaampi osinko. Numerot 1 TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Kotimaiset tulosennusteet OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 1.11. Suomalaisyhtiöt olivat maksamassa toista vuotta peräkkäin ennätyssuuret osingot. Suomalaisten pörssiyhtiöiden osinkopoli tiikkaan on tullut viime vuosina uusia piir tei tä. Myös Nokian Renkaiden osinko saattaa tulla alas. Suurten yhtiöiden osinko suhteessa tulokseen oli mediaanilla mitat tuna tänä vuonna yli 80 prosenttia. Valtaosalla pörssiyhtiöistä on tase kun Osinkopörssi oireilee nossa. 26,40 18,4 1,03 18,2 17,9 18,7 1,00 0,39 26,4 6,3 16,6 21,9 21,0 22,8 1,19 0,45 22,2 5,2 13,9 Digia 3,79 6,0 0,18 9,3 9,1 9,6 0,29 0,10 13,2 1,9 8,3 11,3 10,8 11,9 0,34 0,13 11,1 1,7 6,9 DNA 20,90 127,7 0,77 132,4 128,3 135,0 0,81 0,86 25,9 4,9 10,6 145,6 140,8 151,0 0,89 0,94 23,5 5,2 10,1 Elisa 48,59 381,4 1,98 376,2 360,4 399,1 1,94 1,82 25,1 6,7 13,9 399,5 362,8 429,1 2,04 2,00 23,8 6,6 13,4 t Etteplan 9,22 19,4 0,62 22,7 22,3 23,0 0,71 0,35 12,9 3,0 7,4 24,5 23,5 26,2 0,77 0,38 12,0 2,6 6,7 F-Secure 2,86 1,7 0,01 5,0 4,2 6,0 0,03 0,01 95,3 6,4 16,3 12,8 9,1 16,7 0,07 0,03 40,9 5,6 14,5 t Finnair 5,83 188,6 1,08 49,8 46,0 53,0 0,25 0,17 23,2 0,8 3,7 70,5 62,3 77,0 0,35 0,20 16,6 0,8 3,7 Fiskars 11,88 102,9 1,00 70,9 65,7 74,0 0,80 0,56 14,8 1,3 8,9 78,8 74,4 82,0 0,84 0,59 14,1 1,2 7,9 s Fortum 21,62 1002 0,95 1418 978 1747 1,44 1,10 15,1 1,6 14,5 1495 1073 1635 1,53 1,11 14,2 1,5 13,7 s HKScan 1,81 -59,4 -1,00 -27,0 -27,0 -27,0 -0,21 0,00 7,8 0,0 0,0 0,0 -0,01 0,00 6,0 t Huhtamäki 42,02 194,2 1,50 260,2 253,0 265,0 1,92 0,89 21,9 3,3 12,0 302,9 281,0 316,0 2,22 0,99 18,9 3,0 10,7 s Kemira 14,52 123,3 0,58 189,7 173,0 200,0 0,97 0,54 14,9 1,8 7,4 201,7 175,0 226,0 1,02 0,55 14,3 1,7 7,1 s Kesko 60,20 306,8 2,16 393,7 366,0 415,0 2,98 2,48 20,2 3,0 9,3 392,7 387,0 404,0 3,02 2,62 19,9 3,0 8,9 Kojamo 15,90 277,1 0,93 408,4 156,8 760,0 0,81 0,34 19,5 1,2 30,7 261,8 166,6 427,0 0,67 0,37 23,6 1,1 29,6 s Kone 57,30 1090 1,63 1239 1176 1301 1,86 1,72 30,7 9,4 20,0 1386 1302 1480 2,05 1,81 27,9 8,9 18,3 Konecranes 28,45 134,6 1,29 159,7 107,0 265,5 2,21 1,22 12,9 1,8 7,4 255,9 219,0 323,0 2,44 1,31 11,7 1,7 6,6 s Lassila & Tikanoja 14,72 43,1 0,89 44,5 40,6 47,0 0,86 0,92 17,2 2,6 7,1 46,5 45,0 48,4 0,97 0,94 15,2 2,6 6,8 Lehto 2,02 36,2 0,49 -14,3 -23,4 -9,6 -0,20 0,00 0,9 17,3 14,4 20,2 0,24 0,09 8,4 0,8 9,8 s Marimekko 32,60 17,6 1,70 15,9 15,4 16,2 1,55 0,86 21,0 7,0 9,7 17,9 17,0 19,3 1,75 0,99 18,6 5,9 8,7 s Metsä Board B 6,11 99,6 0,57 170,8 153,9 185,0 0,41 0,27 14,9 1,6 8,7 169,6 154,0 181,2 0,41 0,27 15,1 1,6 8,8 L ä h d e : F a c ts e t Helsingin pörssiä ylistettiin viime keväänä Euroopan parhaimmaksi osinkopörssiksi. Moni yritys maksaa osingon nyt useas sa osassa. Kun tulos ei kasva samaa tahtia kuin osinko, osinko suhde kaventuu. Nokiassa osingon Kotimaiset maksu keskeytettiin täysin. Finanssiyhtiöt maksoivat viime keväänä kaik kein suurimmat osingot. A n t t i J ä r v e n p ä ä 54 M A R R A S K U U 2 1 9. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2019 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA t Ahlstrom-Munksjö 13,38 63,3 0,43 92,1 68,0 139,3 0,75 0,53 17,8 1,3 8,0 181,4 145,0 239,1 1,24 0,56 10,8 1,2 6,2 s Alma Media 7,10 60,7 0,51 59,7 59,4 60,0 0,51 0,40 13,9 3,4 7,5 68,4 64,4 72,8 0,55 0,44 12,8 3,0 6,6 Altia 8,00 17,4 0,42 24,7 23,7 26,4 0,60 0,46 13,4 1,8 7,9 27,7 25,6 31,0 0,67 0,52 12,0 1,8 7,1 Asiakastieto 28,20 14,5 0,56 25,0 24,5 25,5 0,90 0,97 31,2 2,1 16,5 32,6 31,9 33,3 1,09 1,05 26,0 2,1 14,8 t Aspo 8,10 16,5 0,42 20,4 20,0 21,2 0,53 0,47 15,4 2,3 9,1 26,1 22,5 33,1 0,70 0,51 11,6 2,1 7,5 s Atria 8,49 22,0 0,58 26,0 26,0 26,0 0,68 0,45 12,5 5,6 34,5 34,0 35,0 0,88 0,49 9,7 4,8 s Basware 20,20 -3,4 -0,49 -23,2 -24,8 -21,7 -1,49 0,00 3,3 67,8 -8,6 -10,3 -7,0 -0,54 0,00 3,6 20,2 t CapMan 2,00 9,3 0,06 19,7 18,5 21,0 0,12 0,13 17,0 2,5 13,0 28,7 24,4 37,2 0,16 0,14 12,3 2,4 9,9 t Cargotec 31,36 158,8 1,66 183,7 163,6 240,1 2,79 1,18 11,2 1,4 7,9 256,4 197,2 323,0 3,02 1,23 10,4 1,3 6,9 t Caverion 6,82 -43,9 -0,40 39,6 35,0 44,4 0,22 0,13 30,8 5,3 9,5 79,3 65,0 90,0 0,44 0,23 15,6 4,3 7,1 t Citycon 9,25 34,2 0,09 132,1 72,4 145,0 0,77 0,65 12,0 0,8 18,2 143,6 127,0 155,8 0,77 0,63 12,0 0,8 18,2 s Cramo 9,95 104,8 1,90 55,1 52,0 59,2 1,01 0,54 9,9 1,1 4,1 59,9 52,9 64,0 1,06 0,57 9,4 1,0 4,0 t Detection Tech. Yrityksillä on politiikalle toisaalta hyviä perusteita. Osakkeenomistajan kannalta lykätty osinko on yritykselle annettua korotonta lai naa. Näihin lukeutuvat esimerkiksi Tieto, Outokumpu, Orion, Wärtsilä ja Metsä Board. Nordea ja Sampo kertoivat osinkojensa leikkaamisesta. Syksyllä tunnelma on muuttunut. Analyytikoiden mukaan seuraavat osingot verkkolaittei den valmistajalta saattaisi irrota vasta ensi vuoden lopulla. Kvartaaliosinko voi tuoda kaivattua pelivaraa talouden notkahdukseissa. Ongelmana on tuloskasvu
Yli puolet analyytikoista suosittaa myymään. Yksi plus yksi ei ole enää Nallen talossa suurempi kuin kaksi. 2 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 1.11. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. UPM Sellun hinnanlasku sai UPM:n 25 neljännestä kestäneen tuloskasvuputken katkeamaan. Citycon Kauppakeskuskeisari Chaim Katzman odottanee Cityconin halventumista ennen lisäostoja. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Vahva taloudellinen asema mahdollistaa osingon kasvattamisen, vaikka tulos ei hetkeen kasvaisikaan. • Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. ENNUSTEET 2020 TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 3 55 M A R R A S K U U 2 1 9. Numerot Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Osakkeella onkin enemmän myyntisuosituksia kuin vuosiin. • P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. • ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2019 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA s Metso 34,62 321,0 1,53 422,6 386,0 455,0 2,11 1,29 16,4 3,4 10,7 471,7 367,0 518,3 2,32 1,36 14,9 3,2 9,3 t Neste 32,54 960,0 1,02 1461 1393 1554 1,59 0,84 20,4 5,0 12,0 1690 1291 2109 1,83 0,95 17,7 4,4 11,3 t Nokia 3,28 -372,0 -0,06 1618 1395 1915 0,21 0,09 16,0 1,3 7,0 2029 1296 2707 0,26 0,14 12,4 1,2 5,7 t Nokian Renkaat 25,79 361,7 2,15 327,4 298,0 361,0 1,94 1,57 13,3 2,1 8,0 317,3 291,0 340,0 1,87 1,60 13,8 2,1 7,7 t Nordea 6,60 3829 0,76 2542 1738 3423 0,58 0,41 11,4 0,9 3577 3227 3839 0,68 0,45 9,7 0,8 t Olvi 38,10 49,2 1,97 52,9 52,6 53,0 1,98 0,93 19,2 3,1 10,3 55,9 55,0 56,7 2,18 0,98 17,5 2,8 9,5 t Oriola 2,06 23,6 0,07 20,5 19,1 21,7 0,11 0,09 19,2 2,1 8,2 39,6 37,8 42,0 0,17 0,11 12,1 1,9 6,5 s Orion 40,10 248,4 1,44 247,4 223,0 255,9 1,42 1,43 28,2 7,4 18,6 249,7 230,0 273,0 1,42 1,43 28,3 7,3 18,3 t Outokumpu 2,63 172,0 0,32 -28,0 -79,0 11,2 -0,11 0,06 0,4 9,6 78,5 -24,0 248,4 0,16 0,08 16,5 0,4 6,3 t Outotec 6,02 -75,8 -0,42 78,2 68,4 85,0 0,29 0,06 20,9 3,5 9,0 118,3 108,0 130,3 0,44 0,11 13,8 3,0 6,7 t Pihlajalinna 11,04 9,9 0,17 9,2 5,0 16,5 0,41 0,13 26,8 2,0 8,1 24,8 17,7 29,7 0,75 0,23 14,7 1,8 6,6 t Ponsse 28,00 56,4 1,56 71,5 69,0 74,0 1,96 0,96 14,3 3,3 8,3 74,3 63,7 78,6 2,04 1,01 13,7 3,0 7,8 Raisio 3,16 15,7 0,18 28,6 28,1 29,0 0,15 0,15 21,0 1,9 11,1 30,8 30,6 31,0 0,16 0,16 20,4 1,9 10,9 s Revenio 26,40 10,2 0,34 11,8 11,6 12,0 0,51 0,32 52,0 11,2 46,9 20,0 18,8 21,2 0,65 0,46 40,9 10,0 30,4 s Rovio 3,81 32,2 0,31 19,2 16,2 22,0 0,18 0,07 21,2 1,8 4,8 30,9 27,0 33,8 0,30 0,09 12,7 1,7 3,7 t Sampo 36,65 1447 3,04 1681 1519 1913 2,46 2,39 14,9 1,7 14,5 1920 1800 2105 2,73 2,47 13,4 1,6 12,0 t Sanoma 9,31 146,3 0,76 160,2 154,4 167,0 0,77 0,50 12,1 2,3 6,5 173,0 164,8 182,0 0,84 0,53 11,1 2,2 5,6 t SRV 1,32 -24,2 -0,51 -31,2 -32,1 -30,7 -0,42 0,00 0,4 79,1 -9,7 -17,2 4,5 -0,10 0,00 0,4 20,4 t Stockmann 2,13 -39,6 -0,63 -47,7 -48,1 -47,0 -0,76 0,00 0,2 7,7 -19,8 -25,5 -14,0 -0,36 0,00 0,2 10,1 t Stora Enso 12,06 1029 1,28 655,9 575,0 886,0 0,81 0,49 14,9 1,4 8,4 799,5 699,1 907,0 0,84 0,52 14,4 1,3 8,4 t Talenom 35,30 8,0 0,93 10,6 10,5 10,8 1,20 0,72 29,3 10,0 14,1 13,6 13,5 13,8 1,56 0,93 22,7 8,1 11,6 Teleste 5,80 9,1 0,38 4,6 2,0 9,1 0,36 0,23 16,3 1,4 10,7 14,1 12,5 17,3 0,59 0,31 9,8 1,3 4,9 s Terveystalo 10,10 66,3 0,54 69,9 65,0 76,4 0,44 0,22 22,8 2,4 11,0 83,6 78,5 88,4 0,51 0,26 19,7 2,2 10,0 t Tieto 25,72 147,0 1,67 125,9 99,3 160,8 1,77 1,31 14,5 4,1 8,6 161,6 141,4 188,0 1,92 1,37 13,4 4,0 8,1 s Tikkurila 14,36 20,8 0,33 43,4 42,0 44,0 0,78 0,52 18,4 3,7 9,6 50,3 48,4 53,0 0,89 0,60 16,2 3,4 8,4 s Tokmanni 11,70 44,7 0,61 58,8 56,6 61,7 0,80 0,60 14,6 3,7 8,2 67,4 61,4 71,3 0,92 0,69 12,8 3,4 7,5 s UPM-Kymmene 29,74 1833 2,80 1299 1196 1400 2,04 1,37 14,6 1,6 8,6 1230 1095 1341 1,88 1,43 15,9 1,5 9,3 s Uponor 11,78 98,2 0,72 79,6 74,8 85,0 0,75 0,56 15,7 2,7 7,2 77,2 66,9 88,4 0,83 0,58 14,2 2,7 6,8 s Vaisala 26,60 37,4 0,82 36,8 35,9 38,0 0,88 0,60 30,1 5,1 16,0 44,7 42,5 46,0 1,01 0,64 26,3 4,7 14,1 Valmet 20,40 204,0 1,01 269,5 228,0 289,2 1,35 0,75 15,1 2,9 8,0 304,4 221,0 330,5 1,52 0,84 13,5 2,7 7,0 s Verkkokauppa.com 3,18 11,7 0,21 10,7 10,0 11,3 0,19 0,21 16,7 3,9 6,8 12,1 11,0 12,8 0,22 0,22 14,8 3,8 6,3 t Wärtsilä 9,58 489,0 0,65 367,0 261,9 454,9 0,61 0,44 15,6 2,3 9,9 496,0 372,8 596,4 0,66 0,48 14,6 2,2 8,6 t YIT 5,55 48,3 0,19 75,2 64,4 95,5 0,49 0,29 11,2 1,1 10,2 140,2 56,0 167,0 0,51 0,31 10,9 1,1 8,4 1 2 3 Sampo Sampo leikkaa osinkoaan ensi kertaa kymmeneen vuoteen ensi vuonna. Sijoittajat hinnoittelevat vakuutuskonsernia nyt osien summalla
Malli ennakoi 35 prosentin riskiä taantumalle seuraavaan Maailman osakkeet syksyyn mennessä. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2019 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Pohjoismaiset tulosennusteet Erittäin vahvaa Muutos 1kk, % Muutos 1 v, Ruotsi 11,70 10,58 Venäjä (RTS) 10,96 28,26 Kreikka 10,34 38,57 Saksa 10,00 5,16 Etelä-Korea 9,32 -1,57 Italia 9,11 14,08 Britannia 8,52 2,35 Vahvaa Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Ranska 7,74 10,66 Suomi 7,36 4,38 Hongkong 6,43 1,49 Eurostoxx 6,23 11,29 USA (Nasdaq) 5,65 14,63 Sveitsi (SMI) 5,18 14,95 USA (S&P 500) 4,28 13,04 Suotuisaa Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Japani 4,13 5,74 Kiina 3,90 15,45 SA (Dow Jones) 3,34 8,67 Kanada 2,46 7,40 Elpyvää Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Norja 3,78 -10,84 Maailman osakkeet RUOTSI Atlas Copco 344,60 407 257 15,80 13,96 22 061 24,7 15,6 2,0 14,69 23 373 23,5 14,7 2,1 Investor 496,30 377 912 -2,94 13,56 75 721 36,6 55,1 2,8 13,79 58 751 36,0 54,1 3,0 Volvo 144,50 307 604 12,25 16,73 45 739 8,6 4,3 7,2 12,51 33 778 11,6 5,2 4,1 Hennes & Mauritz 201,50 294 325 7,64 7,91 16 863 25,5 12,3 4,8 8,56 18 229 23,5 11,5 4,8 Ericsson 84,38 281 236 -1,98 3,94 9 173 21,4 9,4 1,4 5,27 24 789 16,0 7,8 1,9 Assa Abloy 230,90 243 611 2,48 9,40 14 346 24,6 15,6 1,7 10,25 15 586 22,5 14,6 1,8 Sandvik 171,65 215 315 10,14 10,10 17 292 17,0 9,3 2,6 11,28 18 838 15,2 8,8 2,9 Essity 303,70 213 288 11,23 14,70 13 445 20,7 11,9 2,2 16,66 16 089 18,2 10,3 2,5 SEB 92,20 202 321 10,69 8,75 23 939 10,5 7,1 9,08 24 945 10,2 7,4 Handelsbanken 95,90 189 632 8,93 8,49 21 535 11,3 5,9 8,66 21 830 11,1 6,3 Telia 42,28 177 979 2,44 2,23 10 788 18,9 8,5 5,7 2,51 12 318 16,8 8,3 5,9 Hexagon 501,00 175 401 20,76 22,28 9 864 22,5 14,8 1,3 24,44 11 025 20,5 13,2 1,4 Swedbank 133,25 150 839 18,96 17,33 24 608 7,7 6,5 17,39 24 541 7,7 6,5 Epiroc 109,10 130 917 4,50 5,29 8 409 20,6 12,8 2,3 5,63 9 025 19,4 11,7 2,5 Numerot L ä h d e : F a c t s e t , i n d e k s i t 4 .1 1 . Sijoittajan on syytä pohtia, kummalla markkinalla korjausliike on todennäköisempi. Yhdysvaltojen korkokäyrän muoto on ollut luotettava indikaattori oven takana koputtavasta taantumasta. New Yorkin alueen keskuspankin ennustemalli perustuu korkokäyrän muodossa tapahtuviin muutoksiin. OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 1.11. Keskuspankkien ammusvarastoista suuri osa on käytetty. Maailman pörsseissä on noustu uusille ennätystasoille euroissa mitattuna. Osakemarkkinoilla on ollut havaittavissa selviä stressioireita talouskuvasta sijoittajien hakiessa turvaa defensiivisiltä toimialoilta. Samaan aikaan talouskasvu on hidastunut heikoimmilleen sitten finanssikriisin. A n t t i J ä r v e n p ä ä Osakesijoittaja ei pelkää taantumaa 1 56 M A R R A S K U U 2 1 9. Toiveita on viritetty sen varaan, että heikkenevään suhdanteeseen saataisiin pelastusrengas viriteltävästä kauppasovusta Yhdysvaltain ja Kiinan välillä. Vuosia kestänyt löysä rahapolitiikka pakottaa pohtimaan, pitäisikö sijoittajien suhtautua uusiin elvytystoimiin skeptisemmin kuin menneisiin. Isossa osassa S&P 500 -indeksin yhtiöistä kuluneen 12 kuukauden tuotto on ollut negatiivinen, kun samaan aikaan indeksi on rikkonut ennätyksiä. 2 1 9 Osakemarkkinoilla syksy on ollut yhtä nousua. Toistaiseksi kaikki pörssiä uhkaavat vaarat ja riskit on pystytty sivuuttamaan keskuspankkien kevyellä rahapolitiikalla. Osakeja korkomarkkinoiden välinen hinnoitteluero tulevaisuuden suhteen ei voi kestää ikuisesti. ”Kolmen prosentin talouskasvussa ei ole tilaa talouspoliittisille virheille”, IMF:n pääekonomisti Gita Gopinath varoitti syksyllä. Indikoitu taantumariski on ollut viimeksi yhtä korkealla tasolla ennen finanssikriisiä. Osakemarkkinoiden silmin suhdannekuva on näyttänyt tovin aikaa toisenlaiselta kuin korkomarkkinoiden. Kansainvälinen valuuttarahasto IMF ennustaa talouskasvun hidastuvan tänä vuonna kolmeen prosenttiin. Ensimmäiset selvät signaalit siitä saatiin keväällä, kun lyhyet korot nousivat pitkiä korkoja tuottoisimmiksi. Kauppaneuvottelut voivat onnistuessaan kohentaa talousnäkymiä, mutta merkittävää käännettä suhdanteeseen niistä voi olla vaikea saada
Tunnetuista brändeistä ostosuosituksia keräävät muun muassa Nintendo ja elektroniikkavalmistaja Sony. Analyytikot luottavat yritysostoilla kasvaneen Sumitomon menestykseen vaikealla sektorilla ja ovat osakkeen suhteen yksimielisesti ostoSuositelluimmat Tekno ylipainossa Japanissa kannalla. Pankkisektori on ollut tänä syksynä taas paineessa rahapolitiikan löysäämisen myötä. Numerot ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2019E, YHTIÖ EUROA % 2019E 2019E % Suositelluimmat osakkeet Japanin pörssissä Sumitomo Mitsui 42,23 32,1 7,4 0,5 4,8 Murata Manufacturing 51,21 2,2 21,8 2,3 1,6 SoftBank 55,63 60,3 6,9 1,0 1,0 Hitachi 42,55 25,2 9,2 1,1 2,5 Nidec 143,99 8,1 41,9 4,4 0,7 PERSOL 24,61 43,4 21,2 2,8 1,4 INPEX 11,25 38,2 15,5 0,5 2,4 Fuji Electric 36,26 29,6 12,5 1,3 2,4 SMC 385,77 -3,6 28,2 2,5 0,9 Nintendo 396,09 15,3 22,5 3,3 2,2 Takeda Pharmaceutical 43,36 30,9 1,3 4,5 Mitsubishi UFJ Financial Group 5,70 21,6 7,9 0,4 4,4 Taiyo Yuden 25,92 9,4 14,3 1,6 0,8 Z Holdings 3,52 28,8 18,8 2,0 2,7 Shin-Etsu Chemical 107,90 8,3 15,8 1,9 1,9 FUJIFILM 46,86 19,3 13,2 0,9 2,0 Sony 64,71 18,1 15,1 2,0 0,6 TIS 58,11 6,0 19,0 2,2 1,3 Asahi Group 50,08 11,5 16,5 2,0 1,9 JGC 17,38 33,8 32,3 1,0 0,9 Shimadzu 28,68 21,5 25,2 2,7 1,1 Yokogawa Electric 19,66 21,0 18,1 1,7 1,7 Keyence 597,42 -3,1 42,2 5,1 0,3 Rohm 77,09 10,9 29,2 1,1 1,8 Olympus 12,80 7,6 29,4 4,3 0,7 Itochu Techno-Solutions 27,10 11,3 23,6 2,9 1,9 Terumo 31,02 5,7 31,0 3,5 0,8 DENSO 45,20 11,2 13,2 1,0 2,9 MS&AD Insurance Group 34,99 20,8 10,1 0,7 4,3 Park24 24,58 16,9 30,8 3,8 2,8 K u v a : J u s t i n L a n e L ä h d e : F a c t s e t Japanin pörssi on toipunut vahvasti syksyllä, mutta on edelleen jäljessä viime vuoden syksyn huipuista. J y r i T u o m i n e n Yhdysvaltalaisen WeWorkin epäonnistunut listautuminen heikensi sijoittajien uskoa suur omistaja Softbankin sijoituspolitiikkaan. Japanin talouskasvu on tunnetusti matanut 1990-luvulta asti, ja pankit ovat joutuneet sopeutumaan mataliin korkoihin. Softbank päätyi hankkimaan sijoituksestaan enemmistöomistuksen ja lainaamaan sille miljoonia euroja, ja Softbankin kurssi on ollut kovassa laskussa syksyllä. Suomalaisen Supercellin kolme vuotta sitten mojovalla voitolla myynyt teknologiasijoittaja Softbank on ollut tänä syksynä paineessa WeWorkin ongelmien takia. Japanin pörssin suositelluimpien osakkeiden kärjessä on kuitenkin Sumitomo Mitsui -finanssikonglomeraatti. Analyytikot näkevät osakkeessa 60 prosentin nousuvaran. 62 M A R R A S K U U 2 1 9
O S T O T Y H T E E N S Ä 1,3 miljoonaa euroa O S A K K E I TA Y H T E E N S Ä 144 303 kappaletta H I N TA O S A K K E E LTA 8,90 euroa 7 8 9 United Bankersin kurssikehitys 1.1.–31.10.2019, euroa S I SÄPIIRIN K AU PAT 6 4 / S U U RS IJO IT TAJAT 65 / LO U NA ALL A 66 / JO HTAJA-ANALY YS I 68 / KIRJA-ARVI O 70 / ARVO E S INE 7 1 / YRJÖ KO PR A 7 2 / RI STIKKO 7 3 / VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 74. Lokakuussa Asunmaa osti Amos Partnersin nimissä UB:n osakkeita yli miljoonalla eurolla. Jo syyskuussa hänen ostonsa olivat kolme miljoonaa euroa. 63 M A R R A S K U U 2 1 9 te k s ti : L a u ri S ih v o n e n K u v a : K a tj a L e h to UB:n Antti Asunmaa tankkasi edelleen United Bankersin hallituksessa istuvan Antti Asunmaan nimi on näkynyt tiheään tahtiin sisäpiiri-ilmoituksissa. Asunmaa, Carl-Gustaf von Troil ja Rasmus Finnilä ovat UB:n kolme suurinta omistajaa
Silmäasemassa lääketieteellinen johtaja Roope Sihvola myi osakkeitaan liki 1,3 miljoonalla eurolla Coronarian tarjoamaan 6,00 euron kappalehintaan. Lokakuussa Koponen myi kahdessa erässä osakkeita 538 000 eurolla, ja keskihinta oli jo 40,33 euroa. Keskihinta oli 48,77 euroa. myynti 0,78 938 400 Jukka Leinonen DNA Toimitusjohtaja 2.10. osto 5,00 350 000 Roope Sihvola Silmäasema Johtoryhmän jäsen 7.–23.10. Oras Investin Jari Paasikivi johtaa Kemiran hallitusta.. myynti 40,33 538 338 Mikael Thunved Evli Pankki Johtoryhmän jäsen 23.10. Tuolloin keskihinta oli 36,51 euroa. Oras Investin Kemira-omistus nousi 20,1 prosenttiin, kun se oli aiemmin 18,2 prosenttia. 25.10. Solidium pysyy mukana toiseksi suurimpana omistajana, vaikka sen osuus laski 14,0 prosentista 10,1 prosenttiin. Tilitoimisto Aallon Groupissa uusi toimitusjohtaja Ari Kelloniemi osti taas osakkeita peräti 933 000 eurolla. Oras Investin hallituksen puheenjohtaja Jari Paasikivi on myös Kemiran hallituksen puheenjohtaja. Myös Ilmarinen teki huippuhinnassa liikkuneella Keskolla miljoonamyynnit. DNA:ssa johtoryhmä myi omistuksensa Telenorille. Myyntejä kurssihuipulla Kemiran tavoin Huhtamäen kurssi on kehittynyt tänä vuonna hulppeasti. Oras Invest vahvisti kaupalla asemaansa Kemiran suurimpana omistajana. Elisan johtoryhmästä Yritysasiakkaat-yksikön johtaja Pasi Mäenpää myi lokakuussa osakkeitaan 146 000 eurolla. Koponen myi jo syyskuussa osakkeitaan pois 365 000 eurolla. Koko Solidiumin myymä potti oli siis arvoltaan 84 miljoonaa euroa. Kolmanneksi suurin omistaja oli syyskuun lopussa työeläkeyhtiö Varma, jolla oli 3,4 prosentin siivu Kemirasta. osto 0,86 2 997 064 Paul Savolainen VMP Hallituksen jäsen 8.10. Paasikivien Oras Invest liputti. L a u r i S i h v o n e n Paasikivet ostivat Kemiraa Solidium myi ison potin Kemiraa. Lokakuun lopussa suuret omistajat myivät isolla kädellä myös Keskoa, joka liikkui historiallisessa kurssihuipussaan. Pauligien sijoitusyhtiö The English Tearoom myi osakkeita 14,6 miljoonalla eurolla. Kemiran kurssi on noussut tänä vuonna lähes 50 prosenttia. Nyt osakkuusyhtiö. myynti 8,73 148 410 Pasi Mäenpää Elisa Johtoryhmän jäsen 18.10. Myyjänä oli valtion sijoitusyhtiö Solidium, joka työnsi markkinoille yhteensä kuusi miljoonaa Kemiran osaketta edellä mainittuun kappalehintaan. osto 14,00 42 000 000 Olli Koponen Huhtamäki Johtoryhmän jäsen 24.10. Lokakuun alussa huomiota herätti myös Panostajan toimitusjohtajan liki miljoonan euron osakemyynti. osto 9,33 933 200 Jari Paasikivi Kemira Hallituksen pj. 64 Sisäpiiri M A R R A S K U U 2 1 9 SISÄPIIRIN KAUPAT K u v a : V e e ra K o rh o n e n S I S Ä P I I R I N K A U P P O J A SISÄPIIRILÄINEN YHTIÖ ROOLI PÄIVÄMÄÄRÄ LIIKETOIMI KESKIHINTA EUR KOKONAISHINTA EUR Ari Kelloniemi Aallon Group Toimitusjohtaja 31.10. myynti 20,90 1 100 949 Paasikivien sijoitusyhtiö Oras Invest kasvatti omistustaan Kemirassa lokakuun lopussa, kun se osti kolme miljoonaa osaketta 14,00 euron kappalehintaan. myynti 6,00 1 274 744 Mikko Koskenkorva Panostaja Toimitusjohtaja 4.10. Peliyhtiö Next Gamesin merkintäannissa suurin omistaja Jari Ovaskainen merkitsi osakkeita kolmella miljoonalla eurolla. Ostotarjous kelpasi Lokakuun sisäpiiri-ilmoituksia värittivät myös suuret myynnit, joissa yritysostokohteiden omistajat luopuivat omistuksistaan. myynti 48,77 146 323 Jari Ovaskainen Next Games Hallituksen jäsen 16.–22.10. Telenorissa johtotehtävissä jatkava toimitusjohtaja Jukka Leinonen nettosi 1,1 miljoonaa euroa. Huonosti ei ole mennyt Elisallakaan pörssissä, kun osake on kivunnut vuoden alusta yli 30 prosenttia ylöspäin. Yli 50 prosenttia vuoden alusta noussut kurssi on saanut syksyllä Flexible Packaging -yksikön johtajan Olli Koposen myyntilaidalle
Seurattavat salkut Sakari Alhopuro, Mikael von Frenckell (Renkkeli Oy), Fromondit (Elsa Fromond, Anna Fromond, Lilli Fromond, Holdix Oy), Mikko Laakkonen, ja Jorma J. Nieminen (4capes). Euromääräiset arvot on laskettu xx.xx. Fromondit myivät UPM:ää ja nostivat Valmetin uutena salkkuun 5 900 osakkeen potilla. J y r i T u o m i n e n Syklisiä kiertoon. Nieminen 40 000:lla osakkeella. Nieminen puolestaan kasvatti Outokumpu-pottiaan 190 000 osakkeella 660 000 osakkeeseen. Fromondit tankkasivat salkkuun halventunutta Sampoa noin puolella miljoonalla eurolla. Nieminen (4capes). Seurattavat salkut Sakari Alhopuro, Mikael von Frenckell (Renkkeli Oy), Fromondit (Elsa Fromond, Anna Fromond, Lilli Fromond, Holdix Oy), Mikko Laakkonen ja Jorma J. Sisäpiiri 65 M A R R A S K U U 2 1 9 OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS ARVO, 1 KK, 1 KK, VUODEN VUODEN OSAKE MEUR KPL MEUR ALUSTA, KPL ALUSTA, MEUR Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa, jonka omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. Euromääräiset arvot on laskettu 1.11. päätöskursseilla. Kuvassa Elsa Fromond.. O S T E T U I M M AT, M E U R Sampo 0,5 Outokumpu 0,5 Nokia 0,3 Valmet 0,1 Nokian Renkaat 0,1 M Y Y D Y I M M ÄT, M E U R Metsä Board B -0,5 UPM -0,2 Orion B -0,1 Nordea -0,1 SUURSIJOITTAJAT Cargotec 1,4 -1000 0,1 -21 800 -0,6 DNA 0,0 0,0 -10 000 -0,2 Elisa 3,4 0,1 -3 260 0,5 Fortum 24,2 1000 0,4 94 000 3,9 Huhtamäki 18,8 2,7 -8 949 5,6 Kemira 11,5 1,3 Kesko B 0,7 0,0 0,1 Kone 53,1 5,7 -15 000 12,6 Konecranes 3,4 -0,1 -28 000 -1,1 Metso 5,9 0,1 -65 000 -0,2 Metsä Board B 2,7 -85 000 0,0 222 500 1,3 Neste 42,2 4,2 48 000 8,6 Nokia 9,1 101 000 -3,2 -241 000 -8,2 Nokian Renkaat 0,6 3 000 0,1 -46 548 -1,5 Nordea 16,8 -10 000 0,3 122 970 -2,8 Orion B 7,8 -2 000 1,2 -9 200 1,4 Outokumpu 3,9 190 000 0,6 -11 000 -2,1 Outotec 3,6 0,4 -10 200 1,4 Sampo 29,2 14 300 0,6 26 500 -2,0 Stora Enso R 9,0 1,0 -275 0,1 Tieto 4,0 0,4 UPM 45,7 -8 000 5,7 38 700 6,8 Valmet 4,2 5 900 0,8 5 900 0,3 Wärtsilä 57,3 -2,3 4 481 216 35,5 K u v a : P e k k a K a rh u n e n Kartonkiosake meni myyntiin Metsä Boardin positiivinen tulosvaroitus piristi osakkeen kurssia lokakuussa, ja suursijoittajista Fromondien perhe kevensi omistusta 45 000:lla ja Jorma J. päätöskursseilla. O S T E T U I M M AT xxxxx xx xxxxx xx xxxxx xx xxxxx xx xxxxx xx M Y Y D Y I M M ÄT xxxxx xx xxxxx xx xxxxx xx xxxxx xx xxxxx xx SUURSIJOITTAJAT xxx 2,3 0,0 0,0 xxx 10,1 -0,7 -0,7 xx 8,3 -2 000 0,6 -2 000 0,6 xxxx 14,9 33 000 0,3 33 000 0,3 xxxx 18,9 -0,7 -0,7 xxx 9,4 0,3 0,3 xxx 2,3 0,0 0,0 xxx 10,1 -0,7 -0,7 xx 8,3 -2 000 0,6 -2 000 0,6 xxxx 14,9 33 000 0,3 33 000 0,3 xxxx 18,9 -0,7 -0,7 xxx 9,4 0,3 0,3 xxx 2,3 0,0 0,0 xxx 10,1 -0,7 -0,7 xx 8,3 -2 000 0,6 -2 000 0,6 xxxx 14,9 33 000 0,3 33 000 0,3 xxxx 18,9 -0,7 -0,7 xxx 9,4 0,3 0,3 xxx 2,3 0,0 0,0 xxx 10,1 -0,7 -0,7 xx 8,3 -2 000 0,6 -2 000 0,6 xxxx 14,9 33 000 0,3 33 000 0,3 xxxx 18,9 -0,7 -0,7 xxx 9,4 0,3 0,3 Sisäpiiri 65 M A R R A S K U U 2 1 9 OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS ARVO, 1 KK, 1 KK, VUODEN VUODEN OSAKE MEUR KPL MEUR ALUSTA, KPL ALUSTA, MEUR Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa, jonka omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa
Sitä ennen hän teki pitkän uran Nokialla. Usein samassa paketissa. Hänen tehtävänsä on paitsi valmistella kokoukset myös huolehtia siitä, että ne rullaavat tehokkaasti. Onko potkujen antaminen vaikeaa. Me hallituksen jäsenet pysymme kartalla, vaikka operatiivinen johtaminen ei meille kuulukaan.” USA:ssa kahdensadan suuryrityksen johtajista koostuva Business Roundtable linjasi, että omistaja-arvon kasvattamisen rinnalla yritysten on huolehdittava yhteisestä hyvästä. ”Minä koen, että hallituksen ja toimivan johdon tehtävä on omistaja-arvon kasvattaminen. Puheenjohtajat käyttävät 40–50 prosenttia enemmän aikaa kokouksiin valmistautumiseen kuin muut hallituksen jäsenet. Osaavatko toimitusjohtajat ottaa kritiikkiä vastaan. ”Hallituksen pitää osata sparrata toimitusjohtajaa tärkeissä kysymyksissä. Se ei tarkoita vastuullisuudesta tinkimistä. ”Ei se mukavalta tunnu, mutta toisinaan yrityksen etu vaatii toimitusjohtajan vaihtamista. ”Jos puheenjohtaja ei ole tehtäviensä tasalla, se voi johtaa suuriin ongelmiin. Heillä on paksu nahka, ja niin pitää ollakin. Aina on kuitenkin mahdollista parantaa. Vapaalla Liikunta, taide ja ystävät. Menu Ravintola Emo, Helsinki Alkuruoka Keltajuurta, burrataa ja pinjansiemeniä Pääruoka Färsaarten lohta, misolientä, sieniä ja maa-artisokkaa Jälkiruoka Mustikkaa ja hasselpähkinätattari-parfait. Pidän myös tärkeänä, että hallituksessa on laaja-alaista asiantuntemusta ja valmiutta haastaa vakiintuneet ajattelutavat. Olisi pelottavaa, jos hallituksessa kaikki ajattelisivat samalla tavalla.” Komi on toiminut hallitusammattilaisena yhdeksän vuotta. Nykyisin Komi vaikuttaa Metsä Boardin ja ruotsalaisen Humanan hallituksissa. Toimiva johto antaa tilannepäivityksiä ja esittelee skenaariota. Hallitus haluaa antaa toimitusjohtajalle mahdollisuuden näyttää, että saa muutettua suunnan paremmaksi.” DIF:n teettämä tutkimus korostaa puheenjohtajan roolia. Miten luonnehdit puheenjohtajan roolia. Hyvä puheenjohtaja luo sellaisen työskentelyilmapiirin, jossa ei synny kuppikuntia, vaan kaikki toimivat yhteisten päämäärien eteen.” Hallitukset käyttävät tavallisissa kokouksissakin eniten aikaa strategiasta keskustelemiseen. Ihannetilanne on sellainen, että toimitusjohtaja poistuu hallituksen kokouksesta innostuneena. Työhön kuuluu kestää haastamista.” ”Itse olen ollut hallituksen jäsenenä pääsääntöisesti sellaisissa yrityksissä, joissa on vallinnut rakentava ilmapiiri. 66 Sisäpiiri M A R R A S K U U 2 1 9 LOUNAALLA H allitusten ja toimivan johdon välinen yhteistyö sujuu hyvin suomalaisissa yrityksissä. Peruutuspeiliin tuijottelu ei ole kovinkaan hyödyllistä.” ”Nykyisessä epävarmassa taloustilanteessa hallituksetkin seuraavat tarkkaan, miten yrityksellä menee juuri nyt. Jos toimitusjohtaja on vaihdettava, päätöstä ei pidä viivytellä. Eikö omistaja-arvo ole enää johtotähti. Tutkimuksessa toimitusjohtajat toivovat hallituksilta lisää kyseenalaistamista strategiaan liittyvissä kysymyksissä. Vastuullisesti toimivat yritykset menestyvät yleensä kilpailijoitaan paremmin.” Paksu nahka auttaa johtoa Kirsi Komi arvostaa hallitustyössä avointa vuoropuhelua. Hallituksen pitää auttaa toimitusjohtajaa menestymään työssään.” Björn Wahlroos on tiivistänyt hallituksen tehtäviksi toimitusjohtajan palkkaamisen, palkitsemisen ja erottamisen. ”Ne, jotka etenevät urallaan huipulle ja pääsevät toimitusjohtajaksi, ovat kokeneet matkan varrella kaikenlaista. Se on inhimillistä. Oma käsitykseni on, että usein potkut tulevat liian myöhään. Kun keskustellaan strategiasta, keskustellaan yrityksen tulevaisuuteen vaikuttavista asioista. Onko tämä oikein. Miltä toive haastamisesta kuulostaa, DIF:n hallituksen puheenjohtaja Kirsi Komi. Näin kertoo Directors’ Institute Finlandin teettämä laajoihin kyselyihin pohjautuva tutkimus. T e k s t i To m m i M e l e n d e r K u v a O u t i J ä r v i n e n Kirsi Komi, 55 Hallitusammattilainen ja juristi Työ Hallituspaikat pörssiyhtiöissä: Metsä Board ja Humana AB. Lisäksi Docrates Syöpäsairaalan, Lindström Investin ja Directors’ Institute Finlandin hallituksen puheenjohtaja sekä SPR:n Veripalvelun johtokunnan puheenjohtaja. ”Mielestäni niin kuuluu tehdä
Kirsi Komi kannustaa hallituksia keskustelemaan strategiasta.. Sisäpiiri 67 M A R R A S K U U 2 1 9 Puheenaihe
Vain pari vuotta sitten Nordean osakkeesta maksettiin vielä 12 euroa. Nordea nilkuttaa pohjoismaisista suurpankeista ainoana Danske Bankin kanssa alle kymmenen prosentin oman pääoman tuotolla ja yli 50 prosentin kulu-tuottosuhteella. Kun tuottojen kasvattaminen negatiivisten korkojen ympäristössä on vaikeaa, kuluja pitää karsia. Kun Nordean kurssi luisui kesällä uhkaavasti lähelle viittä euroa, jotain oli pakko tehdä. Nordea on Danske Bankin lisäksi ainoa suurpankeista, jonka markkina-arvo jää oman pääoman alapuolelle. Tanskalainen Frank Vang-Jensen oli luonteva valinta Nordean johtoon, sillä hän oli jo ehtinyt opetella sisäsiisteyttä yhtiössä pari vuotta. Kulu-tuottosuhteen Nordea on onnistunut painamaan alle 50 prosenttiin tällä vuosikymmenellä vain vuosina 2014 ja 2015. Osingonleikkauksesta huolimatta Nordea tarjoaa nykykurssilla kuuden prosentin tuoton ensi keväänä. Ennen Nordeaa hän ehti tehdä 15-vuotisen uran Handelsbankenissa, jonka tosin katkaisi parivuotinen syrjähyppy ruotsalaisen Stadshypotek Ab:n johdossa. Niillä oman pääoman tuottoprosentit asettuvat 12–15 prosenttiin ja kulu-tuottosuhteet 41–49 prosenttiin. Viime vuoden lopulla reilut pari prosenttia Nordeasta nurkannut aktivistisijoittaja Christer Gardellin Cevian Capital on ruotsalaisten huhujen mukaan kasvattamassa pottiaan. Gardell ehätti kehumaan Vang-Jensenin valintaa tuoreeltaan. Työsuhde jatkuu ensi vuoden puolelle, jonka jälkeen hän vetäytyy eläkkeelle alun perin sovitun mukaisesti. Ruotsalaiskilpailijat ja norjalainen DnB ovat erinomaisen tehokkaita. 68 Sisäpiiri M A R R A S K U U 2 1 9 JOHTAJA-ANALYYSI K u v a : A n tt i N ik k a n e n Casper von Koskullin lähtöä Nordeasta voisi nimittää kunniallisiksi potkuiksi. Hän nousi Nordean vähittäispankkitoiminnan johtoon ja samalla myös johtoryhmän jäseneksi viime vuonna. Vang-Jensen aloitti Nordeassa Tanskan maajohtajana pari vuotta sitten. Saneeraajan maine ja Nordean kilpailijoita huonommat luvut kertovat, mihin suuntaan pankki on menossa. Nordea on reilun 26 miljardin euron markkina-arvollaan menettämässä Pohjoismaiden arvokkaimman pankin aseman DnB:lle, jonka taseen loppusumma on vain puolet Nordean taseesta ja oma pääoma jää liki kolmanneksen alhaisemmaksi kuin Nordealla. Nordean oman pääoman tuotto jää tänä vuonna alle 10 prosentin jo kolmannen kerran peräkkäin. Nämä tavoitteet Vang-Jensen on asettanut Nordealle vasta vuodelle 2022. Pehmoinen kolmannen kvartaalin tulos ei romauttanut kurssia. Luottoa Vang-Jenseniin tuntuu markkinoilla olevan. Kun Vang-Jensen kertoi Nordean tavoitteita tulosjulkistuksen yhteydessä, Gardell totesi niiden olevan liian vaatimattomia ja sellaisia, jotka on tehty helpoksi ylittää. Johtajana von Koskull saa kiitosta muun muassa isoista it-uudistuksista ja partiopoikamaisesta asenteesta jatkuvasti tiukentuvan regulaation viemisessä käytännön tasolle eturintamassa. Vang-Jensen sai potkut Handelsbankenista vuonna 2016, ja yleisimmät arviot potkujen syistä olivat omistajien mielestä liian rajut saneeraustoimet konttoriverkostossa. Gardellin mukaan Nordean kustannukset pitäisi pystyä painamaan kohtuuajassa neljään miljardiin euroon nykyisestä ja myös ensi vuodelle kaavaillusta 4,7 miljardista eurosta. Lyhytkestoista toimitusjohtajuutta Handelsbankenissa edelsivät Tanskan ja Ruotsin maajohtajuudet. Cevian näkee pankissa nousupotentiaalia. M a r k u s S a l i n Suurimman pitäisi kaunistua Frank Vang-Jensenin tehtävä on tehostaa Nordea kilpailijoiden tasolle.
Talousjohtaja. Sammon osinko laskee Nordean osingonlaskun perässä. Christer Gardell. Kakkosmiehen paikka on Nordeassa yhä auki, sillä Christoffer Rees lopettaa työt Nordeassa ensi vuoden aikana ja muuttaa Britanniaan, kunhan seuraaja on löytynyt. Siitä on jäljellä vain runsas puolikas. Huhujen mukaan Cevian olisi kasvattamassa omistustaan ja Gardell saattaa vaikuttaa Nordean hallituksessa ensi keväästä lähtien. Gardell kuuluu jo Nordean nimitystoimikuntaan. Björn Wahlroos. Nordea pysyy Sammon osakkuusyhtiönä, vaikka lain sanelema minimiraja alittui. Sisäpiiri 69 M A R R A S K U U 2 1 9 K u v a t: A n tt i N ik k a n e n , E rj a L e m p in e n , N ic k la s T h e g e rs tr ö m , T ii n a S o m e rp u ro Edeltäjä. Aktivistisijoittajan Cevian Capital osti viime vuoden lopulla runsaat kaksi prosenttia Nordeasta. Sammon johtoon Kari Stadighin saappaisiin vuodenvaihteessa hyppäävä If-vakuutusmies peri Björn Wahlroosin paikan Nordean hallituksen nokkamiehenä jo keväällä. Casper von Koskull vei läpi isoja muutoksia Nordeassa, mutta tehokkuutta mittaavilla tunnusluvuilla Nordea laahustaa kaukana SEB:n, Handelsbankenin, Swedbankin ja DnB:n perässä. Torbjörn Magnusson. Nordea. Wahlroosin vetäytyminen Nordean hallituksen puheenjohtajuudesta tasoitti tietä Casper von Koskullin siirtämiselle vilttiket juun, kun Nordean tunnusluvut olivat valahtaneet kilpailijoita heikommiksi. Ilmoitus erosta tuli pian VangJensenin nimitysuutisen jälkeen. Taseella, markkina-arvol la ja omalla pääomalla mitattuna Pohjoismaiden suurimman pankin markkina-arvo käväisi parhaimmillaan 50 miljardissa eurossa. Kehui Vang-Jensenin valintaa, mutta sanoi myöhemmin asetettuja tavoitteita lepsuiksi.. Sampo omistaa Nordeasta tällä hetkellä vajaan viidenneksen jaettuaan verotussyistä osan Nordeasta omistajilleen
Staffan Bruun: Muurarin pojasta miljonääriksi, Anders Wiklöfin tarina. Wiklöf vertaa taidetta osakkeisiin ja kiinteistöihin, koska taideteostenkin arvot heiluvat ylös ja alas. Heti kun pystyi, Wiklöf alkoi ostaa Ålandsbankenin osakkeita ja on nykyisin pankin suuromistaja. Ei tarvitse olla pahantahtoinen lukija aistiakseen ristiriitaa Wiklöfin tuottoisien taxfree-bisnesten ja hänen mainostamansa korkean veromoraalin välillä. Taiteeseen tekemiään investointeja hän luonnehtii uransa parhaimmiksi. Toisin kuin monia muita 1960-luvun nuoria Wiklöfiä eivät kiinnostaneet popmusiikki tai maailmanparantaminen. Toukokuussa 1986 hän ihasteli Birka Linen uuden aluksen Birka Princessin lipumista satamaan ja ynnäili, että yhtiön markkina-arvo alittaa aluksen arvon. Se tekee 350 miljoonan Ahvenanmaan pohatan omakuva Näyttämisen halu ja kosto olivat Anders Wiklöfin käyttövoima hänen luodessaan vaurautensa. ”Myöhemmät saavutukseni ovat olleet kuittailua tästä tapahtumasta. Rahan ansaitseminen oli hänen juttunsa, ja siihen hän laittoi kaiken tarmonsa, kun koulunkäyntikään ei maittanut. Wiklöf liittyy tähän joukkoon ja tähdentää, että miljonäärien on maksettava osansa veroista. Oma lukunsa on Wiklöfin taidekokoelma, jonka helmenä on Ellen Thesleffin Kaiku-maalaus. Hän alkoi ostaa osakkeita. Saarimaakunnan pohatta myöntää, että halu kostaa pankissa koettu nöyryytys on ajanut häntä eteenpäin. Teoksena Muurarin pojasta miljonääriksi on kohdehenkilönsä ajoittain hieman rehenteleväkin omakuva.. Olisin voinut investoida rahani mihin vain, mutta sijoitin ne Ålandsbankeniin”, Wiklöf kertoo. Pankinjohtaja torjuu pyynnön, eihän Ahvenanmaalla kukaan Mersuja osta. 70 Sisäpiiri M A R R A S K U U 2 1 9 KIRJA-ARVIO Tarina on kuultu ennenkin. Suomentanut Meri Kuula-Bruun 282 sivua, S&S 2019 To m m i M e l e n d e r euron liikevaihtoa tukkuja vähittäiskaupalla, tax-freekaupalla, hotellija ravintolabisneksellä, teollisuushalleilla, kiinteistöillä ja pelastushelikoptereilla. Tämä Anders Wiklöfin yrittäjän uran alkumyytti hallitsee Staffan Bruunin kirjoittamaa elämäkertaa. ”Toimin tunteella, en koskaan lukenut tilinpäätöstä. Monet raharikkaat korostavat sosiaalista omaatuntoaan ja kantavat huolta eriarvoistumisesta. Pitkävihaisuutta kuvastaa se, että hän jatkoi Ålandsbankenin tankkaamista, vaikka tiesi, että saisi suurempia tuottoja hankkimalla muitakin osakkeita. Nuori autokauppias menee Maarianhaminassa Ålandsbankenin konttoriin saadakseen lainaa varaosien hankkimiseen. Staffan Bruunin rooliksi on jäänyt Anders Wiklöfin kertomusten ylöskirjaaminen ilman kriittistä etäisyyttä. Muurarin pojasta miljonääriksi piirtää kuvaa synnynnäisestä liikemiehestä. Varsinaista sijoittajakaan Wiklöfistä ei tullut, vaikka pörssituottojen hakeminen ei hänelle aivan vierasta olekaan. Kritiikitön. En edes osannut lukea sellaista noihin aikoihin, nykyisin osaan.” Wiklöf on keikkunut Arvopaperin pörssirikkaiden top 50:ssä Ålandsbanken-omistuksillaan, mutta hänen varallisuutensa ytimen muodostaa listaamaton Wiklöf Holding
Uran ensimmäinen suuri taitekohta oli voitto senaatin järjestämässä kilpailussa vuonna 1880. Onnettomuus ohjasi ammatinvalintaa, koska hän keskitti toipilasaikana kaiken energiansa piirtämiseen. Vuonna 2008 Tanssikengät-maalaus myytiin 3,5 miljoonalla eurolla. Mukana on teoksia, jotka eivät ole aiemmin olleet esillä Suomessa.. Vastoinkäymisistä huolimatta Schjerfbeck toteutti taiteellisuuttaan ja antoi kutsumukselle sen vaatiman tilan. Suuri käännekohta Schjerfbeckin uralla oli Gösta Stenman -niminen taidekauppias ja toimittaja, joka osti hänen töitään vuonna 1913. Vaikka Schjerfbeck ei saanut elämänsä aikana osakseen arvostusta eikä ymmärrystä, hän jalosti tyyliänsä elämänsä loppuun saakka. Schjerfbeck mursi lonkkansa nelivuotiaana. Lontoossa pidetyissä huutokaupoissa on myyty viisi hänen kalleinta teostaan. Apurahojen loputtua hän palasi Helsinkiin, muutti äitinsä luo ja alkoi opettaa entiArvokas. Vuonna 1902 hän erosi tehtävistään terveydellisistä syistä ja muutti äitinsä kanssa Hyvinkäälle. Onneton rakastuminen nuorempaan metsänhoitajaan Einar ReuSuomen taiteen johtotähden loisto jatkuu Kesän näyttely Lontoossa ja tekeillä oleva elokuva pitävät ylläs Schjerfbeckin taiteellista perintöä. Vain 11-vuotiaana hän lunasti paikan Suomen Taideyhdistyksen piirustuskoulussa vapaaoppilaana. Sisäpiiri 71 M A R R A S K U U 2 1 9 ARVOESINE K u v a : B u k o w s k i sessä opinahjossaan. avautuvassa näyttelyssä Helsingin Ateneumissa. Työ rajoitti maalaamista mutta toi tasaisen tulon. Helene Schjerfbeck (1862–1946) on vuosikymmeniä ollut niiden harvalukuisten suomalaisten taiteilijoiden joukossa, joista ollaan kansainvälisesti kiinnostuneita. M a r i a E k m a n K o l a r i teriin sairastutti taiteilijan järkytyksestä, kun mies kihlasi toisen. Schjerfbeckin töihin voi tutustua 15.11. Helene Schjerfbeckin Hymyilevä tyttö -maalaus myytiin 366 000 eurolla huutokaupassa vuonna 2011. Taiteilijana Schjerfbeck kulki omia polkujaan, ja hänen kiinnostavuuttaan lisää koskettava elämäntarina. Voiton ansiosta Schjerfbeck pystyi jatkamaan opintojaan Pariisissa. Siitä alkoi lopun elämää jatkunut hedelmällinen yhteistyö
Tonnien mittaamisen ja palkitsemisen tilalle hallitus otti vapaan kassavirran. Pitkäjänteisessä kannustimessa toisena kriteerinä ollut osakkeen suhteellinen tuotto sai pitää huolen siitä, että myyntivolyymia ei tuijoteta yksisilmäisesti. Vastauksiin ei kolumniin käytettävissä oleva sivupinta-ala anna mahdollisuutta. Valittu strategia vietiin avainhenkilöstön kannustimiin poikkeuksellisen kirkkaana. Alexander-palkinto 2019 Voittajayhtiön kannustimet tuottivat yli 20 miljardia euroa – omistajalle.. Se ei tyytynyt edes palkitsemaan kasvusta ja kannattavuudesta vaan meni vielä syvemmälle ja kertoi mistä kasvua ja kannattavuutta tuli hakea. Vuositulospalkkiossa muistutettiin edelleen tuloksen, pääoman tuoton ja työturvallisuuden merkityksestä. Osakekannustimessa ollut volyymimittari oli tehnyt tehtävänsä. Nesteen hallitus otti strategiansa perustaksi keskittymisen uusiutuviin dieselpolttoaineisiin. Jos niitä ei tule, näkyy se palkassa, kaikkein voimakkaimmin ylimmän johdon palkoissa. Voittajan markkina-arvo oli tammikuun alussa 2010 kolme miljardia euroa. Yhtäkään tuloslaskelmaan tai taseeseen perustuvaa kriteeriä ei pitkäjänteisessä kannustimessa ollut. Samana vuonna se aloitti omaan teknologiaan perustuvan biodiesellaitoksen rakentamisen Porvoossa. Nesteen ja Fortumin tarinat herättävätkin muutamia kysymyksiä: Onko Suomen Valtion omistajaohjaus Suomen osaavin omistaja. Nesteen hallitus sai mitä oli tilannut: omistaja lähes kymmenkertaisti sijoituksensa kymmenessä vuodessa. Viisi vuotta myöhemmin vuonna 2015 kaikki kolme suurta laitosta olivat tuotannossa, ja Neste oli uusiutuvissa polttoaineissa maailman suurin. Vuositulospalkkioon niitä kyllä sisältyi. Yhtiön markkina-arvo on tätä kirjoitettaessa 25 miljardia euroa. Kohderyhmässä uusi kannustin herätti enemmän ihmetystä kuin ihastusta, mutta viesti meni perille: Avainasemissa työskentelevät nesteläiset ymmärsivät palkkansa olevan merkittävästi kiinni uusiutuvien polttoaineiden volyymikasvusta. Sen jälkeen yhtiö on jakanut osinkoina melkein saman verran, 2,4 miljardia euroa. Nyt sen teki Neste. Seuraavat viisi vuotta (2010–2014) osakekannustimien mittarina oli uusiutuvien polttoaineiden myyntivolyymi tonneissa. 72 Kolumni M A R R A S K U U 2 1 9 YRJÖ KOPRA Kirjoittaja on Alexander Group Oy:n toimitusjohtaja. Onko poliittinen ministerivetoinen ohjaus paras hallintomalli. Juuri näissä kahdessa pörssin suuryhtiössä hallituspalkkiot ovat poikkeuksellisen alhaiset muihin suuryhtiöihin verrattuna. Neste ryhtyi rakentamaan Rotterdamiin ja Singaporeen maailman suurimpia biodiesel-jalostamoja. Miksi pienimmillä palkkioilla toimivat hallitukset yltävät parhaimpiin suorituksiin. Hallitus tilasi operatiiviselta johdolta uusiutuvien polttoaineiden myytyjä tonneja. K ansallinen Alexander-palkinto jaetaan pörssiyhtiölle, joka päättyvän vuosikymmenen aikana on menestynyt loistavasti ja käyttänyt menestystekijänä kannustimia erityisen taitavalla tavalla. Pitkäjänteisen kannustimen kohderyhmä käsitti konsernin johdon ja keskeiset avainhenkilöt, yhteensä 70 henkilöä. Hallitus halusi kertoa tarkemmin käsityksensä siitä, millä omistaja-arvoa maksimoidaan. Tuomariston tehtävä oli helppo. VOIT TAJA ON Neste, joka eriytyi Fortumista vuonna 2005. EDELLISELLÄ VUOSIKYMMENELLÄ Fortum onnistui moninkertaistamaan omistaja-arvonsa paremmin kuin mikään muu pörssin suuryhtiö. Pitkäjänteisen kannustimen kriteerejä pohtiessaan hallitus ei halunnut tyytyä osakkeen kokonaistuottoon, vaikka se toki on yhtiön perimmäinen tarkoitus. Neste ja Fortum ovat selvästi suurimmat valtion omistajaohjauksen eli suoran poliittisen ohjauksen piirissä olevat yhtiöt
Sisäpiiri 73 M A R R A S K U U 2 1 9 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Pro -kirjakauppaan. Viime kuukauden voittaja: Marjut Tuominen, Mäntsälä. Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 2.12.2019 mennessä osoitteeseen apristikko@almatalent.fi Voit myös lähettää ristikon Alma Talent, Arvopapeperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki
Coronaria on haukkinut Silmäasemaa, vasten johdon tahtoa. 74 Sisäpiiri M A R R A S K U U 2 1 9 VELVOITETYÖLLISTETTY Vety@almamedia.fi S isä-Suomen syyslomaviikolla sai ensi-illan pääomamarkkinoiden trilleri, Osingonleikkaajien saari. Nallen uusajattelu tesseistä ja yleissitovuudesta sekä ankarasta verotuksesta muistuttaa talvista versiota suvivirrestä. Nokia on tohissut g-voimistaan. Rahoitusproffa Puttonen ei ole nähnyt osingon maksulle suurta mieltä kasvuyhtiöissä. Osinkopolitiikkaa linjattiin kasvavan tuloksen tuomalla turvallisuuden tunteella. Tuo on kiertotaloutta, jota osakesijoittajat kaipaavat. Saapa nähdä, lähteekö Nokiasta vaihtoon toimitusjohtajan kera matkapuhelinten kauppamies surinan saattelemana. SAMMOS SA ON STADIGH näyttänyt, kuka Kukin on. Silloinkin oltiin kasvuja tuottostoorin sekakäyttäjiä. Vetykin sen ymmärtää – tosin pienemmällä tuella kuin Nallen maanviljelyharrastukset. Kanyyli Nordean osinkosuonessa hyytyi, kun pankki tarjoili plasmaa vähemmillä sattumilla. Myös Nokian, Nordean ja Sammon tähdittämässä performanssissa taloudellinen menestys ja osingonmaksu jäivät lupausten jalkoihin. Nokian hallituksen puheenjohtaja Risto Siilasmaa teki temput jo F-Securessa. KAHTA MUUTA PÄÄOSAN esittäjää osingonleikkaajissa pitää käsitellä yhdessä. Stadigh uhosi, että osinkovirta pysyy, vaikka Nordea osinkojaan leikkaisikin. Vaikuttaisi äkkiseltään, että fuusiojazz ranskalaisten kanssa on kulkenut enempi synkooppien merkeissä, kun ei teknologiseen kehitykseen ole riittänyt kaistanleveyttä. Kuten esikuvansa, tämäkään episodi ei ole lasten katseltavaa viihdykettä. Haukkuja on otettu pörssistä pitkin syksyä. Toisin kävi. Tämä vain olisi pitänyt kyetä linjaamaan aikaisemmin. Ramirent meni ranskalaisleukojen loksautuksella kesällä. Nordeassa ja Sammossa valtaa käyttävät finanssialan ikuiset lapsinerot ovat opettaneet osakkeenomistajat ajattelemaan osingot eräänlaisena korkona. Yleensä veri pakenee hävittäjälentäjän päästä vasta kahdeksassa geessä, Nokialta se onnistui viidessä geessä. Cramo on lankulla seuraavana. Huawei, ja Nokia vikisi. Jopa ontuva Ericsson on linkannut kasvavilla seuraavan sukupolven verkkomarkkinoilla Noksua notkeammin. Vety saattaa joutua oikeisiin töihin. Eps-ennustetta ensi vuodelle julistettiin ponduksella jo pari vuotta sitten senttien tarkkuudella. Osingonleikkaajien saari Finanssialan ikuiset lapsinerot ovat opettaneet osakkeenomistajat ajattelemaan osingot eräänlaisena korkona.. Elokuussa Sammossa koirain haukku vain kaikui, kun karavaani kulki. Renny Harlinin ja pääosaa esittäneen Geena-vaimon lähes hauskimmalla kotivideolla onnistuttiin laivojen lisäksi upottamaan myös tuotantoyhtiö. Ei Nalle väärässä ole, mutta kyllä kaipaisi omaperäisempiä viisauksia painettaviksi. Hän kiittelee tviitissään, että Nalle on tänäkin vuonna vaivautunut Nizzan-mökiltään pihan perälle pohjolaan muistuttamaan, ettei täällä Suomessa kukaan osaa mitään. Näinhän se on, jos ei ole näkemystä liiketoiminnan kasvattamisesta. Parempi on antaa omistajille muihin tarpeisiin tai muualle sijoitettavaksi. Nalle Wahlroos ja Kuki Stadigh ovat vannoneet markkinatalouden voimaan tuottaa pääomia suomalaisille. Suurempi huolenaihe on se, onko Nokia osinkovai kasvuyhtiö. Jos markkina on kuuma, silloin pitää panostaa kasvuun, ei osingonmaksuun. Nordealla ja Sammolla tuntuu olevan siinä määrin symbioottinen suhde jo henkilötasolla. Vaan kuinkas sitten kävikään. Nokian pulmat ovat viesti syvemmistä ongelmista, joista osingonmaksun leikkaaminen oli markkinoille vain yksi, joskin raju pettymys. Tuoreita hankkeita ovat Mehiläisen pistos Pihlajalinnaan ja belgien tarjous Hoivatiloista. Voi olla ehkä vain optimistinen paranoia. Koirat ottivatkin haukun karavaanarin pakarasta. Telenor ryysti DNA:n. Tai nokialaiset betonisaappaat ovat olleet liian raskaat
Räätälöity uutisvirta Kauppalehden lista Kattavat analyysityökalut Enemmän dataa Reaaliaikaiset kurssit Sijoittajan paras kaveri Kauppalehden uusi Sijoittajapaketti – ainutlaatuista tehokkuutta sijoitustesi seurantaan ja kartuttamiseen. Tutustu ja ihastu kl.fi/sijoittajapaketti 2006_Alma_Talent_Sijoittajapaketti_Arvopaperi_205x275_6_2019.indd 1 05/06/2019 11.15. Yhtä kattavaa, räätälöityä ja puolueetonta palvelua et saa keneltäkään muulta
Kysely toteutettiin 12.-22.9.2019 ja siihen vastasi yhteensä 3 620 Arvopaperin, Kauppalehden ja Talouselämän tilaajaa.. Arvopaperin varainhoitokyselyn voittaja: Taalerilla tyytyväisimmät asiakkaat. Hyvän taloudellisen tuoton lisäksi olemme tähän mennessä vähentäneet 1,2 miljoonaa tonnia CO2-päästöjä. VKO 2019-50 177535-1911 TA A LE RI ON SUOME N PA R A S VA R A INHOITA JA Toimintaamme ohjaa rohkea oman tien kulkeminen sekä ennakkoluuloton uusien sijoitusmahdollisuuksien luominen asiakkaillemme. 0800 552 135 arkisin klo 9-16) tai lähetä sähköposti (asiakaspalvelu@taaleri.com) ja varaa tapaamisaika. Haluamme parantaa asiakkaidemme taloudellista hyvinvointia näkemyksellisen sijoitustoiminnan ja vaikuttavien tekojen kautta. Jos haluat testata meitä, soita asiakaspalve-luumme (puh. Uskomme, että taloudellinen kannattavuus suuntaa pääomia ympäristön ja yhteiskunnan kannalta parhaisiin ratkaisuihin. Yhdistämme pääomat, ideat ja yrittäjyyden. Yhdessä asiakkaidemme kanssa olemme sijoittaneet jo lähes miljardi euroa impakti-sijoituksiin. PAL. Teemme joka päivä parhaamme, jotta ylittäisimme asiakkaidemme odotukset