H Ä I R I K K Ö Mikael Rautasen opiskeluaikojen sivuprojektista kasvoi yhtiöanalyysin kapinallinen. Suuntaa katse itään Pörssiraketti Admicomin kasvu on vahvaa Ruotsalainen Cibus on osinkokone Kai Öistämö hallitsee verkostoitumisen Sijoittamisen erikoislehti marraskuu 2020 15,50 €. i i ö H ä r k k Häirikkö Häirikkö M A R R A S K U U 2 2 Sijoitusasunto Euroopasta. Hänestä itsestään on samalla tullut näkyvä pörssivaikuttaja
Se, jota seurataan. Sen avulla 5-sarja on huomattavasti vähäpäästöisempi kuin ennen – sekä kuljettaja, että auto tulevat johtamaan esimerkillään. Se, johon verrataan. kulutus 1,5 l/100 km, CO2-päästöt 35 g/km (530e A Touring Charged Edition). BMW 530e A Sedan Plug-in Hybrid, alk. autoveron ja toimituskulut. Aivan kuten hyvän johtajan pitääkin. Näin syntyy 5-sarja, joka viimeisen kymmenen vuoden aikana on ollut segmenttinsä suunnannäyttäjä. Muut mallit ovat varustettuja kevythybriditekniikalla. kulutus 1,4 l/100 km, CO2-päästöt 31 g/km (530e A Sedan Charged Edition). *EU-yhd. autoveron ja toimituskulut. *EU-yhd. Siihen kaivataan hybridiajattelua: kykyä yhdistää tunnetta taitoon ongelmia ratkaistaessa. UUSI BMW 5-SARJA. kulutus 5,1 l/100 km, CO2-päästöt 132 g/km (520d A Sedan xDrive MHEV-kevythybriditekniikalla). Sähköinen toimintamatka 61 km. *EU-yhd. BMW 530e A Touring Plug-in Hybrid, alk. UUDET SEDAN JA TOURING HYBRIDIT. 59.766,04 €, sis. Auton kulutukseen ja toimintamatkaan sähköllä vaikuttavat muun muassa sähköajon osuus, kuljettajan ajotapa, ajonopeus, lämpötila, kelija ajo-olosuhteet sekä auton kuormaus. Kuvien autot erikoisvarustein.. BMW 520d A Sedan xDrive MHEV, alk. 57.643,87 €, sis. Johtajalta vaaditaan juuri oikeanlainen sekoitus ideoita, joiden juuret lepäävät vahvasti osaamisessa, visiossa ja kunnianhimossa. Lue lisää BMW.fi. Ajamisen iloa #joyelectrified by HYBRID THINKING TAKES YOU FURTHER. autoveron ja toimituskulut. Sähköinen toimintamatka 56 km. *Kulutukset ja päästöt määritelty WLTP-testimenetelmän mukaisesti. Uudet BMW 5-sarjan Sedan ja Touring ovat valittavissa nyt ladattavina hybrideinä sekä xDrive -nelivedolla. 50.122,95 €, sis. Se, josta puhutaan
Puolan asuntomarkkinat houkuttelevat sijoittajia. Poimimme Euroopan asuntomarkkinoilta parhaat kohteet asuntosijoittajalle. 3 M A R R A S K U U 2 2 Sisältö MARRASKUU 2020 T ä m ä n s iv u n k u v a : J a a p A rr ie n s , k a n n e n k u v a : T ii n a S o m e rp u ro Marraskuussa tutustumme Admicomin kasvutarinaan ja ruotsalaiseen kiinteistösijoitusyhtiöön Cibukseen. 24. Asuntotarve Puolassa on kova, ja uuden asunnon keskimääräinen neliöhinta Varsovassa on 2 115 euroa
TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh. 050 413 4474 Ulkoasupäällikkö: Lars Holm Ulkoasu: Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja: Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus: Punamusta Oy Painopaikka: Punamusta Oy, Joensuu Vastuu virheistä ja huomautukset: Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. 010 665 101* arvopaperi@almamedia.fi Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja: Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö: Ninni Myllyoja puh. Victor Snellman toivoo suomalaisten puhuvan sijoittamisesta ja omistamisesta. Tilaushinta Kestotilaus, 12 kk:n printti ja digi 182 € Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. Sivu 12.. Sähköiset tietokannat: Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. 4 M A R R A S K U U 2 2 Sisältö TOIMITUS Puh. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. 010 665 8130* (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016) Aikakauslehtien Liiton jäsenlehti 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 arvopaperi.fi K u v a : K a ro li in a V u o re n m ä k i 6 Pääkirjoitus Kiina vetää muuta maailmaa Sijoittaja 10 Puheenaihe Lundmark siivoaa Siilasmaan jäljet 12 Sijoitin viimeksi Victor Snellman 14 Osakepoiminnat Riskinnälkäiset siirtyivät ostolaidalle 15 Kolumni Haaveita ja vahinkoja 18 Kuukauden osake Admicomin kasvutarina jatkuu 24 Asuntosijoittaminen Asuntosijoittaja katsoo nyt itään 32 Kuukauden henkilö Analyytikosta kasvoi mediapomo Salkku 40 Kotimainen Relais kulkee tutkan alla 42 Ulkomainen Tuhtia osinkoa salkkuun 44 Rahasto Tuottoisimmat USA-rahastot luottavat teknoihin 45 Allokaatio Kierrä kriisiyhtiöt kaukaa 46 Matti Inha Omistamisen fiilistä Numerot 48 Kotimaiset ennusteet 50 Pohjoismaiset ennusteet 52 Eurooppalaiset ennusteet 54 Yhdysvaltalaiset ennusteet 56 Suositelluimmat Sisäpiiri 58 Sisäpiirin kaupat Privanet-osakepotti vaihtoi omistajaa 60 Johtaja Kai Öistämö on älykäs pohdiskelija 62 Kirja-arvio Luokkasota konfliktien takana 63 Arvoesine Kertakäytön vastustaja 65 Ristikko 66 Velvoitetyöllistetty Suomen kallein siivooja Keskustelua. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. Oikaisukäytäntö: Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. Henkilörekisterit: www.almatalent.fi/yritystiedot/ asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat * Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %). 040 342 4286 Uutispäällikkö: Lauri Sihvonen puh. ** Kotimaasta soitettaessa 8,84 snt/min (alv 24 %), ei aloitusmaksua. 03051 4100** (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan
www.asuntohakemus.fi Jos tarvitset sijoitusasuntoosi uuden vuokralaisen, anna meidän hoitaa asia kuntoon puolestasi. Myös etänä! Voit vuokrata itsellesi asunnon ilman ruuhkaisia esittelyjä. Lähde: Taloustutkimus Oy 2020. 010 2327 300 Vuokraturva on luotettavin, tunnetuin ja maineeltaan paras vuokravälittäjä. Vuokraus onnistuu meillä kätevästi. www.vuokraturva.fi p
Kiinassa toimii noin 400 suomalaisyritystä. SUOMEN KANNALTA hyvä uutinen toistaiseksi on, että Kiina tuntuu selvinneen pandemiasta pienin vaurioin. Myös sijoittajien suosikki Kone kasvatti huhti– syyskuussa liikevaihtoaan ja liikevoittoaan vuoden takaisesta. Koronan toinen aalto ja Yhdysvaltain presidentinvaalit hermostuttavat. IMF ennustaa maailmantalouden supistuvan tänä vuonna 4,4 prosenttia, kun alkuvuodesta järjestö ennusti maailmantalouteen yli kolmen prosentin kasvua. Saadut tilaukset laskivat vain neljä prosenttia vuoden takaisesta. Suomalaissijoittajan ei kannata ummistaa silmiään Kiinalta. Kiina on onnistunut nujertamaan viruksen, ja mediatietojen mukaan maan talous pyörii pitkälti normaalisti. Se tulee vaikuttamaan myös länsimaisiin yrityksiin. 50). Samaan aikaan Kiinan kasvuennusteita on rukattu ylemmäs. Tuloskauden yllättävien kurssireaktioiden taustalla ovat muun muassa pandemian kiihtyminen ja osakkeiden kohonneet arvostustasot. Kulukuri ei kuitenkaan auta kasvattamaan tilauskertymää. Vähemmälle huomiolle osakemarkkinoilla on jäänyt Kiinan tekeillä oleva viisivuotissuunnitelma. Kiina vetää muuta maailmaa. Osa yrityksistä hyötyy Kiinan panostuksista ja markkinan kasvusta, osa joutuu ahdinkoon kovan kilpailun vuoksi”, Nordean pääekonomisti Tuuli Koivu varoitteli Kauppalehdessä 4.11. Oman mausteensa marraskuun alun hermoiluun toivat Yhdysvaltain presidentinvaalit. Suomalaisen yksityissijoittajan ei kannata unohtaa Kiinaa. ”Kiina pysyy maailman kasvuveturina. IMF uskoo Kiinan talouden kasvavan tänä vuonna 1,9 prosenttia ja olevan ainut suuri talousalue maailmassa, joka kirjaa kasvuluvut. 6 M A R R A S K U U 2 2 NINNI MYLLYOJA Pääkirjoitus 6 M A R R A S K U U 2 2 J uuri päättynyt tuloskausi on ollut analyytikko-odotuksia parempi sekä Yhdysvalloissa että Helsingin pörssissä. Se, mihin Kiina päättää keskittää tulevaisuudessa valtavat voimavaransa, vaikuttaa siis suoraan maassa toimiviin suomalaisyhtiöihin, vientiyhtiöihin ja yrityksiin, jotka hankkivat komponentteja ja tavaroita Kiinasta. Ponssea lukuun ottamatta konevalmistajien tilauskannat laskivat kolmosneljänneksellä vuoden takaisesta. 48). (s. Monilla yhtiöillä liikevaihto laski, mutta kulukuri piti kannattavuuden hyvällä tasolla (s. Ensi vuoden kasvuksi ennustetaan kahdeksaa prosenttia ja sen jälkeisiksi vuosiksi 4–6 prosenttia. Yhtiölle elintärkeä Kiinan markkina näyttää edelleen vetävän vahvasti. Suomalaiset konepajat ottivat kolmosneljänneksellä torjuntavoiton. Kiinan puoluejohto linjasi lokakuussa alustavasti suunnitelmaansa, joka julkistetaan maaliskuussa. Kierroksia Kiina-ulottuvuus saa Yhdysvaltain ja Kiinan välisestä kauppasodasta, johon Yhdysvallat voi uuden hallinnon myötä vetää myös EU:n. Toinen asia, joka sijoittajan tulee huomioida, ovat yhtiöiden tilauskirjat. Suomessa jalostetut vientituotteet ja palvelut päätyvät yhä useammin suoraan tai epäsuorasti Kiinan markkinoille. Tätä ei olisi pystynyt arvaamaan tulospäivien pääosin negatiivisista kurssireaktioista
Tämä kirja antaa siihen erinomaiset eväät." Helena Åhman KESKUSTELUÄLYKKYYS PAINETILANTEISSA Etuhinta 49 € (sh. 67 €) LOHKOKET ULOH OKETJULO KOKE OKETJULOH OKET LOHKOKE JULO HKOKETJU OHKO LOH KO KET JU Patrik Elias Johansson Mikko Eerola Antti Innanen Juha Viitala TIEKARTTA PÄÄTTÄJILLE "Työelämässä on tärkeää, että henkilö voisi kokea työnsä merkitykselliseksi. Jokaisen pitäisi lukea tämä kirja!" Panu Luukka YRITYSKULTTUURI ON KUNINGAS Etuhinta 44 € (sh. 55 €) "Keskusteluälykkyys on aina ajankohtainen teema, josta jokainen meistä voi oppia lisää. SUOMALAISTEN YRITYSKIRJOJEN FINALISTIT ON VALITTU Osta palkintoehdokkaita etuhintaan SHOP.ALMATALENT.FI KIRJAT Ehdokkaat etuhintaan shop.almatalent.fi "Aihetta käsitellään syvällisesti, kirja on lisäksi käytännönläheinen ja ratkaisukeskeinen." Mikko Koivisto, Johanna Säynäjäkangas, Sofia Forsberg PALVELUMUOTOILUN BISNESKIRJA Etuhinta 55 € (sh. 67 €). Jokainen esimies ja työntekijä voi siihen vaikuttaa ja kannattaa ehdottomasti vaikuttaa." Tapio Aaltonen, Pirjo Ahonen, Jaakko Sahimaa JOHDA MERKITYSTÄ Etuhinta 49 € (sh. 62 €) "Kirjan luettuani tiedän, millaisilla teoilla ja asioilla meistä jokainen voi vaikuttaa siihen, että oma arki sekä kollegoiden arki työpaikoilla sujuu paremmissa merkeissä. 67 €) "Tuo merkittävää arvoa kokoamalla yhteen teorian sekä toimialaspesifit johtopäätökset lohkoketjujen hyödynnettävyydestä." Antti Innanen, Mikko Eerola, Juha Viitala, Patrik Elias Johansson LOHKOKETJU – TIEKARTTA PÄÄTTÄJILLE Etuhinta 53 € (sh
Olem me vastuullinen ja täysin kotimainen toimija. Esimerkiksi teknologiaosakkeiden voimakas nou su suhteessa syklisiin osakkeisiin on merkki tästä. ”Kuluva vuosi on osoittanut, että krii seissä toimialakohtaiset erot tuotoissa voivat kasvaa merkittävästi. Yritys ten tapaaminen ja huolellinen taustatyö ovat avain sekä riskien että vastuulli suuskysymysten kartoittamiseen. Markkinatuottojen metsästäminen on haastavampaa, analyysi auttaa ”Korot pysyvät ensi vuonna alhaisella ta solla, joten positiivista tuottoa haluavat sijoittajat joutuvat ottamaan suhteessa enemmän riskiä kuin aiemmin”, Vaarna nen toteaa. Toimintaperiaatteemme on pitkä jänteinen ja läheinen kumppa nuus asiakkaidemme kanssa. Markkinat voivat elpyä, mutta koronalla on silti pitkäkestoisia vaikutuksia kansantalouksille ja eri toi mialoille. Talous asioiden ottaminen mukaan kou lujen opetusohjelmiin on hyvä tapa edis tää tätä kehitystä.” Sijoittajan 2021: ”Teknologiasektorin ylituotto suhteessa syklisiin yrityksiin tulee taittumaan ensi vuonna. Koronan positiivinen puoli: sijoittaminen kiinnostaa Vaarnasen mukaan suomalaisten kyky tehdä johtopäätöksiä taloudesta on kas vanut huimasti viime vuosina. Teknologiasektorin osuus ETF:issä on noussut historiallisen kor keaksi. Sijoittamisen ammattilaiset apunasi Kaikkea ei kannata tehdä itse. Hinnoitteluerojen vuoksi sekä yh tiö että sektorivalintojen merkitys koros tuu ensi vuonna”, Vaarnanen kommentoi. Mutta koronakriisin pitkittyessä on selvää, että vuonna 2021 niin sijoitta jat kuin varainhoitajatkin voivat olla valp paina yhä uusiin muutoksiin.. Toinen trendi on talouskasvun hidastu misen myötä laskevat markkinatuotto odotukset. Korkosijoitusten osalta murheena on alhainen korkojen taso, emmekä usko, että tähän tulee muutoksia lähitulevaisuu dessa”, Vaarnanen summaa ja jatkaa: ”Yrityslainasijoitukset tarjoavat kui tenkin sijoittajille mielenkiintoisia vaihto ehtoja.” Positiivisia pilkahduksia on siis näkö piirissä. Vastuullisuus on pysyvä trendi ja kun sijoitusneuvontaa koskevan sääntely muuttuu, niin vastuullisuus on yhä enem män agendalla asiakaskohtaamisissa. Kun markkinoiden tuottoodo tukset ovat alhaiset, vaatii tuottojen metsästäminen huolellista analyysia. Säästöpankkien Varainhoidon yti messä on panostaminen yritysanalyysiin muutosvoimien kartoittamiseksi. ”Koronan aikana Suomeen on tullut satatuhatta uutta osakesäästäjää. MAINOS MAINOS Sijoittaja, näin varaudut vuoteen 2021 Säästöpankkiryhmän varainhoidon johtaja Petteri Vaarnanen povaa ensi vuodelle vastuullisuuden läpilyöntiä sijoitusneuvonnassa ja markkinoiden tuotto-odotusten madaltumista. ”Vuonna 2021 eletään pandemian jälki mainingeissa. ”Riskien tunnistaminen ja mahdol lisuuksien löytäminen tässä ympäris tössä tulee erottamaan hyvät rahastot huonoista”, Vaarnanen lisää. Varaa aika tapaamiseen – puhelimessa, konttorilla tai ver kossa tai ole meihin yhteydessä: www.saastopankki.fi Säästöpankkien Varainhoito tarjoaa aktiivista ja yksilölliset tarpeet huo mioivaa varainhoitoa yksityishenki löille, yrityksille ja instituutioille. Epävakaassa markkinaympäristössä auttaa huolellinen perehtyminen sijoituskohteisiin. Samalla kun poliittinen ympä ristö on muutoksessa, kasvaa kritiikki keskuspankkeja ja rahapolitiikkaa vas taan edelleen”, ennustaa Säästöpankki ryhmän varainhoidon johtaja Petteri Vaarnanen ensi vuodesta. Kun valitset varainhoidon palve lumme, saat omaan tai yrityk sesi käyttöön koko varainhoito tiimimme asiantuntemuksen. Hyvä talouden lukutaito on edellytys sille, että olemme yhteiskuntana vahvempi
Helsingin pörssissä teknologiayhtiöiden lisäksi myös varainhoitajat eQ ja Capman voivat ylpeillä korkeilla p/s-luvuilla. Yli 2,5: 27 % Luvut perustuvat Factsetin kokoamiin ennusteisiin Lähde: Factset. Monien yhtiöiden kurssit ovat nousseet tulosennusteita nopeammin ja teknologiatähtien arvostuskertoimet ovat nousseet poikkeuksellisen korkeiksi. Alle 1: 44 % 2. 9 M A R R A S K U U 2 2 A le x a f H e u rl in LeadDesk Talenom Admicom Revenio Qt eQ Remedy Capman 7,5 6,4 22,6 16,0 13,6 9,5 10,5 7,6 Kasvusta maksetaan mitä vain Viime vuodet ja erityisesti koronakeväästä käynnistynyt nousumarkkina ovat olleet nopeasti kasvaville teknologiayhtiöille yhtä juhlaa. 1–2,5: 29 % 3. S T O C K M A N N I N P/ S 0,1 matalin p/s-luku Helsingin pörssissä H E L S I N G I N P Ö R S S I N P/ S 2,6 pörssiyhtiöiden keskiar vo Helsingin pörssin korkeimmat p/s-luvut (markkina-ar von suhde liikevaihtoon), 11/2020 PU HE E NAIHE 10 / WALL STRE E TILL A 11 / S IJO ITIN VIIME KS I 12 / O SAKE P O IMINNAT 14 / L AU RI S IHVO NE N 15 / KU U K AU D E N O SAKE 18 / AS U NTO S IJO IT TAMINE N 2 4 / KU U K AU D E N HE NKILÖ 32 P/ S L U K U J E N J A K A U M A 2 3 1 1
Uusi toimitusjohtaja Pekka Lundmark nosti ansiokkaasti kaikki luurangot kerralla pöydälle. Riskiä sietävälle sijoittajalle Nokia on nyt kuitenkin kiinnostava kohde. M i k k o L a i t i l a Lundmark siivoaa Siilasmaan jäljet Rajeev Surin ja Risto Siilasmaan aikana Nokia menetti kilpailukykyään ja korjattavaa on paljon.. Nokia voi myös epäonnistua, sillä se on jäänyt kilpailijoistaan jälkeen 5gkehityksessä, kalliit vuodet menivät yhtiön kurkotellessa liian moneen suuntaan. 10 Sijoittaja M A R R A S K U U 2 2 PUHEENAIHE K u v a : S a tu m a a ri V e n te lä Saneeraaja. Osake romahti, sillä Nokia muuttui sijoittajien silmissä hetkessä tuloskasvattajasta käänneyhtiöksi, joka joutuu tekemään raskaita siirtoja kilpailukykynsä palauttamiseksi ja fokuksensa uudelleen määrittelemiseksi. Vahva tase ja johdon energia haihtuivat Alcatel-Lucentin hankintaan ja turhiin bisnesalueisiin. Samaan aikaan Ericsson saneerasi itsestään virtaviivaisen ja kilpailukykyisen 5g-verkkoyhtiön. Matala arvostus ja ydinosaaminen antavat lupauksen paremmasta, eikä nykyinen johto sorru edellisen tapaan turhiin lupauksiin. Osakkeessa on tällä hetkellä rutkasti nousuvaraa tavoitehintaan, joka tuskin kestää nykyisellä tasollaan. Joulukuussa Nokia ilmoittaa saneerausohjelman, ja edessä lienee raskaan sarjan yt-ilmoitus. Vuosi sitten väistymisestään ilmoittaneen Risto Siilasmaan suuri onnistuminen oli matkapuhelinbisneksen myyminen Microsoftille. Sen jälkeen voitonmerkkejä ei ole paljon näkynyt. Nokian lähelle ennusteita osunut tulos ei peittänyt massiivisiksi kasvaneita ongelmia. Tuoreessa muistissa on vuoden takainen tulospettymys, jossa Nokia antoi markkinoiden luulla liikoja. Pekka Lundmarkin on palautettava Nokian kilpailukyky ja sijoittajien luottamus. Siihen Nokiallakin oli hyvät mahdollisuudet ennen Alcatel-Lucent -kauppaa. Tilinpäätöksen aikaan sijoittajille alkaa valjeta, mitä saneeraus maksaa ja kauanko se kestää
Senaatilla on keskeinen rooli esimerkiksi verotusta ja kulutusta koskevista laeista päätettäessä. Vaalien voittajasta kiistellään todennäköisesti pitkään, mikä saattaa johtaa eripuraan ja jopa mellakoihin Yhdysvalloissa. Sillä oli kuitenkin merkitystä, vaihtuiko valta Valkoisessa talossa. Donald Trumpin kampanjaorganisaatio aikoo haastaa oikeusteitse ääntenlaskennan tuloksen ainakin kahdessa vaa’ankieliosavaltiossa, ja hänen joukkonsa keräävät rahoitusta oikeustoimia varten. Sijoittaja 11 M A R R A S K U U 2 2 WALL STREETILLÄ K u v a : P ro b a l R a s h id Yhdysvaltain presidentinvaali ei määrittele ainoastaan Amerikan talouden ja osakemarkkinoiden suuntaa. Joe Biden on aloittanut oman rahankeruukampanjansa mahdollista oikeudenkäyntiä varten. Analyytikoiden mukaan vaaleja seuraavan vuoden markkinamenestykseen ei juuri vaikuttanut, kuka voitti vaalit. Vaalituloksesta kiistellään todennäköisesti pitkään, mikä hermostuttanee markkinoita. Kun valta pysyi saman puolueen käsissä, tuotto oli hieman korkeampi, keskimäärin 6,5 prosenttia. Presidenttikisan lisäksi silläkin on vaikutusta, kumpi puolue saa enemmistön senaatissa. Politiikassa neljä tai kahdeksan vuotta vallan kahvassa tuntuu pitkältä ajalta, mutta Wall Streetilla pitkällä tähtäimellä tämä on suhteellisen lyhyt aika. Asiantuntijat eivät kuitenkaan usko, että oikeustoimet muuttaisivat vaalitulosta. Epävarmuus. ”Presidentti Trumpin kampanjajoukko ei ole useissa paikoissa päässyt seuraamaan kunnolla äänestyslippujen avaamista ja ääntenlaskentaa Michiganin lain takaamalla tavalla”, Trumpin kampanjapäällikkö Bill Stepien perusteli Michiganin kannetta Business Insiderin mukaan. SIJOIT TAJIA HUOLET TA A vaalien jälkeisen levottomuuden ohella se, jäätyykö maan päätöksenteko kanteiden ja mahdollisten oikeudenkäyntien takia. Yhdysvaltain osakemarkkinan kehitys näyttää noudattavan tiettyä kaavaa, oli presidentti sitten kuka tahansa. Kun demokraatti korvasi republikaanin tai toisin päin, osakemarkkina nousi keskimäärin viisi prosenttia. Vaalien jälkipuinti aiheuttaa lähes varmuudella hermostuneisuutta Yhdysvaltain ja koko maailman osakemarkkinoilla. VAIKKA OIKEUSTOIMET hermostuttavat maailman osakemarkkinoita, pitkällä tähtäimellä Yhdysvaltojenkin presidentin vaikutusmahdollisuudet markkinoihin ovat kuitenkin rajalliset. Koko maailman vaalit H e l l e v i M a u n o USA:n presidentinvaaleista tuli globaali poliittinen riski.. Trumpin kampanjaorganisaatio on jättänyt kanteen presidentinvaalin ääntenlaskennan tuloksesta ainakin Michiganissa, Georgiassa ja Pennsylvaniassa. U.S.Bank -pankin analyytikot tarkastelivat laajaa S&P 500 -indeksiä 90 viime vuodelta. He huomasivat, että osakemarkkinat toistivat samaa kaavaa kunkin vaalisyklin aikana. Senaattikisan tulos heiluttaa osakkeita lyhyellä aikavälillä sen perusteella, miten sijoittajat uskovat voittajan politiikan vaikuttavan osakemarkkinaan. Tutkimuksen mukaan osakeja velkakirjamarkkinat tuottivat tavallista heikommin presidentinvaaleja edeltävänä vuonna. Arvopaperin mennessä painoon vaalitulos ei ollut vielä täysin selvillä. Hyvä esimerkki siitä, miten presidentti voi vaikuttaa maailmantalouteen ja sitä kautta markkinoihin, ovat Trumpin kauden kauppasotatoimet. ”Pelkäämme, että Yhdysvaltain presidentinvaali on suurin poliittinen riski, mitä olemme nähneet vuosikymmeniin”, Saxo Bankin pääekonomisti Steen Jakobsen sanoo CNBC:lle
Sino Agro Food osoittautui myös harharetkeksi.” Holdaus pienillä swingeillä Suomen Osakesäästäjien toimitusjohtaja Victor Snellman pyrkii välttämään osakkeiden myymistä. Edellisessä työssäni olin tekemisissä muun muassa 5g-teknologioiden ja autotutkien kanssa. Viikkoja kuukausitasolla kuuntelen podcasteja sekä luen keskeiset talouslehdet. Miten saisimme suomalaiset puhumaan sijoittamisesta ja omistamisesta arkipäiväisesti ja positiiviseen sävyyn. ”Päivätasolla seuraan pankistani, Twitteristä ja uutissovelluksista markkinoiden tapahtumia. Asuu Helsingissä vaimon ja rescuekoiran kanssa. ”Neste ja Revenio. Jos veri virtaa kaduilla, yritän uskaltaa ostaa. ”Sijoituksista yli 90 prosenttia on osakkeissa ja loput indeksirahastoissa. Olen jopa tohtinut ostaa nousuun niin osakkeita kuin optioita.” Entä suurin virheesi. ”Luin keväällä 2011 kauppatieteellisen pääsykokeisiin ja kiinnostuin tässä yhteydessä sijoittamisesta. ”Olen osaamistaustaltani enemmän generalisti kuin spesialisti. ”Virhe oli aloittaa sijoittaminen niin myöhään elämässä. Yhtiöllä on tärkeä rooli maailman pelastamisessa ilmastonmuutokselta. ”Automaattisten indeksirahasto-ostojen lisäksi olen ostanut SmartEyeta, Tikkurilaa ja Fellow Financea.” Mitkä ovat 1–3 suosikkiyhtiötäsi Helsingin pörssissä. Mitä mielessä. Mikäli aikaa jää, silmäilen analyytikkoraportteja sekä katson sijoittamisen YouTube -videoita.” Miten oma taustasi vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. ”Kavereiden kanssa on melko aktiivista viestittelyä sekä keskusteluhetkiä sijoituskohteista ja markkinoista. ”Sijoituskohteen toimintalogiikka tulee ymmärtää, ja jos jokin tuntuu liian hyvältä ollakseen totta, niin kannattaa kiertää se kaukaa. Salkun tulisi olla myös hyvin hajautettu, ja hajautus tulisi hoitaa ennemmin ostamalla uusia kohteita kuin myymällä vanhoja.” Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta ja sijoituskohteista. Omistan myös hieman listaamattomia osakkeita.” Miten seuraat markkinoita. Silloinen kollega suositteli ostamaan metsäosuuksia Etelä-Amerikasta, mutta koin sen hankalaksi ja epävarmaksi.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Reveniolla on teknologinen kilpailuetu silmänpainemittauksessa, ja CenterVuen osto alkaa vasta näkyä. Aikaisemmin keskustelin Twitterissä ja foorumeilla aktiivisesti eri yhtiöistä, mutta olen liukunut lukijaksi informaation tuottajan sijasta.” Mihin sijoitit viimeksi. T e k s t i S a m i K o n t o l a K u v a K a r o l i i n a V u o r e n m ä k i Victor Snellman, 35 Työ Suomen Osakesäästäjien toimitusjohtaja. Tärkeintä elämässä Tasapaino perheen, työn, harrastusten ja ystävien välillä. ”Olen verotuksen vuoksi aika pitkälti holdaaja, mutta teen pieniä swingejä silloin tällöin. Tämän lisäksi on ollut erehdys myydä puolet Neste-omistuksista noin viiden euron kappalehintaan, kun painoarvo kävi liian suureksi. Vapaalla Urheilu ja lukeminen sekä musiikin ja podcastien kuuntelu.. Kemian tekniikan diplomiinsinöörinä ymmärrän prosessiteollisuutta, jolloin minulla saattaa olla näistä informaatioetua tai vastaavasti ennakko-odotusten taakkaa.” Mitä sääntöjä tai periaatteita noudatat sijoittaessasi. Lisäksi William Demant Invest A/S on nurkkaamassa yhtiötä.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Joskus kopioin muiden sijoittajien johdannaisostoja ja -myyntejä hyvin pienellä summalla.” Miten sijoituksesi jakautuvat omaisuuslajien välillä. ”Yksittäisistä osakkeista suurin onnistuminen on Revenio, jonka kyydissä olen pysynyt keventämättä. 12 Sijoittaja M A R R A S K U U 2 2 SIJOITIN VIIMEKSI Miten ja milloin aloitit sijoittamisen. Nesteellä on teknologista etumatkaa uusiutuvissa, uusia tuotesegmenttejä, uutta kapasiteettia ja uusi johto
Victor Snellmanin vapaa-aika kuluu urheillen.. Sijoittaja 13 M A R R A S K U U 2 2 Harrastus
Keväällä yhtiö neuvotteli rahoittajiensa kanssa 34 miljoonan euron paketin, mikä auttanee pahimmasta yli. Koronavuoden aikana ne ovat maistuneet etenkin riskinnälkäisille sijoittajille. Omistajamäärä on kuitenkin kasvanut vuodessa 162 prosenttia lähes 68 000:een. 14 Sijoittaja M A R R A S K U U 2 2 OSAKEPOIMINNAT K u v a t: C o lo u rb o x , M ik k o P y lk k ö , P a s i L ie s im a a Riskinnälkäiset siirtyivät ostolaidalle Helsingin pörssin suhteellisesti eniten omistajamääräänsä vuodessa kasvattaneet yhtiöt ovat BBS-Bioactive Bone Solutions, Finnair ja Noho Partners. Lentoyhtiö järjesti kesällä suuren merkintäannin, jossa yhtiön osakemäärä moninkertaistui. Lähteet: Nasdaq. Liikevaihtoa ei vielä ole. Ravintolayhtiö sai koronasta kovan kolhun, kun rajoitukset iskivät toimialaan ja liikevaihto sukelsi lujaa. Vuoden aikana osake halpeni antikorjattuna 68 prosenttia, eikä syöksylle näy vielä päätepistettä. Finnair. Samalla aikavälillä osakekurssi nousi 119 prosenttia. Luuimplanttivalmistaja kasvatti omistajamääräänsä vuoden aikana 173 prosenttia, hieman yli tuhannesta lähes kolmeen tuhanteen. Syyskuun lopusta 2019 tämän vuoden syyskuun loppuun ne ovat yli 2,5-kertaistaneet omistajamääränsä, paljastavat Euroclearin tilastot. Omistajamäärä kasvoi viime vuoden syyskuusta tämän vuoden syyskuuhun kuitenkin 155 prosenttia, vaikka kurssi laski 47 prosenttia. Yhtiö keräsi kesällä merkintäannilla 5,5 miljoonaa euroa muun muassa tuotekehitykseen ja tuotteiden kaupallistamiseen. L a u r i S i h v o n e n BBS-Bioactive Bone Solutions. Moni innostui nimellishinnaltaan ”halval ta” näyttäneestä osakkeesta, ja kurssi tempoili rajusti. 3 6 9 12 9/2020 9/2019 3 6 9 12 9/2020 9/2019 B B S Kurssikehitys, euroa F I N N A I R Kurssikehitys, euroa N O H O P A R T N E R S Kurssikehitys, euroa 0,4 0,8 1,2 1,6 9/2020 9/2019 Noho Partners
Usein orgaaninen kasvu on pysähtynyt, ja yhtiön on pakko alkaa rakentaa uutta liiketoimintaa ostamalla sitä. Päällekkäisyydet taas mahdollistavat ennennäkemättömät synergiat. Jokainen Nokian ei-IFRS-osavuositulos edelleen omalla tavallaan muistuttaa siitä. Jos epäorgaaninen kasvu suuntautuu alalle, jolla yritys ei ole aiemmin toiminut, vaaran merkit ovat heti ilmassa. Silloin piilossa ollut arvo voi alkaa purkautua tavalla, jota ei ole aiemmin voitu kuvitellakaan. TietoEvry raportoi tuloksessaan jälleen 62 miljoonaa euroa näitä synergioihin, integraatioon ja yrityskaupan jälkipuintiin liittyviä kertaeriä. Onnittelut sijoittajille. 15 M A R R A S K U U 2 2 Kolumni LAURI SIHVONEN Kirjoittaja on Arvopaperin uutispäällikkö. Yrityskaupoissa on tekohetkellä pelkkiä voittajia. Yhdistyminen itsessään ei saa näitä pulmia katoamaan. Todellisuus on kuitenkin rujompi. Jättiyhtiön kurssi junnaa, kun pienet it-yhtiöt Goforen ja Vincitin johdolla ovat lentäneet pörssissä koko koronavuoden. Sama huoli on tällä hetkellä myös it-talo Tiedon ja norjalaisen Evryn yhdistymisessä. Neljä vuotta myöhemmin Digia listasi Qt:n pörssiin noin 90 miljoonan euron arvoisena yhtiönä. Nokian Alcatel-Lucent-kauppa jää historiaan esimerkkinä. YRIT YSKAUPPOJA TEHDÄÄN muutamasta syystä. Aavistuksen suurempi Altia saa pääkonttorin Suomeen, mutta sisäistä painia on taatusti edessä, jos tulevan Anoran sisällä kaikkea mitataan jatkossa viivoittimella. JOSKUS YRIT YSKAUPPA kuitenkin myös onnistuu. Nokia myi älyvaa'at takaisin perustajilleen pari vuotta oston jälkeen. Vaikea on myös uskoa, että tasaveroisiksi arvioitujen Cargotecin ja Konecranesin fuusio menisi tosielämässä niin täydellisesti kuin millaiseksi sitä on kaavailtu. Jos vanhaa maksiimia hiukan mukailee, yrityskauppa epäonnistuu paitsi vahingossa. Jos yritysostolla haetaan markkinaosuutta samalla alalla, huomio voi jämähtää sisäisiin ongelmiin, kun samaan aikaan ketterät kilpailijat menevät menojaan. Jos ostettu yritys täydentää ostajan omaa liiketoimintaa, palapelin palaset loksahtavat yhteen. Elokuussa 2012 it-yhtiö Digia osti Nokialta kosketusnäyttöjen ohjelmistoihin erikoistuneen Qt:n neljän miljoonan euron käteiskaupalla. Samassa ajassa myös Digian arvo pörssissä on yli kaksinkertaistunut. Riskejä ei kuitenkaan pitäisi väheksyä.. Näin kävi Nokialle terveysteknologiayhtiö Withingsin kanssa. Juomatalo Altian tuleva kimppa norjalaisen Arcuksen kanssa ei sekään näytä lainkaan ongelmattomalta. Tämän vuoden lokakuussa Qt:n markkina-arvo ylitti miljardin euron rajan. Haaveita ja vahinkoja Yrityskauppojen yhteydessä sijoittajia ruokitaan unelmilla ja haavekuvilla. Kummallakin yhtiöllä on valmiiksi jo omat ongelmansa eri liiketoiminta-alueiden kanssa. Y rityskaupoista on tapana puhua ylevin sanankääntein, aivan kuin juhlallisesti esitetyt tavoitteet olisi jo sopimuksen allekirjoitushetkellä saavutettu
Mitattu energiankulutus ja mitattu toimintasäde on määritetty WLTP-testimenetelmän mukaisesti (asetuksen (EU) N:o 2017/1153 ja asetuksen (EU) N:o 2017/1151 mukaan). Päivittäisessä käytössä toimintasäde poikkeaa tästä. Tervetuloa koeajamaan uusi lataushybridi Opel-liikkeisiin. Yhdistetyt CO 2 -päästöt alk. Rahoitusyhtiö: Nordea Rahoitus Suomi Oy, Aleksis Kiven katu 9, 00020 NORDEA. Tule ja vaikutu: opel.fi. Akuston takuu 8 vuotta / 160 000 km (70% varaustasoon). 30 g/km (WLTP). Ensiesittelyssä odotettu Insignia: koe edistyksellinen neliveto. Aina automaattivaihteinen Insigniamallisto alkaen 32 990 euroa. Takuu viisi (5) vuotta / 100 000 km (Opel FlexCare -jatkoturva), joista kaksi (2) ensimmäistä vuotta ilman kilometrirajaa. 132 g/km (uusi WLTP-mittaus). Kaikki ilmoitetut arvot koskevat perusmallia vakiovarustein. * Rahoitusesimerkki: Opel Grandland X Innovation Plus Business PHEV kokonaishinta toimituskuluineen alk. Luokkansa ensimmäiset IntelliLux LED Pixel -ajovalot, uskomattomat sisätilat, 230-hevosvoimainen moottori, 9-vaihteinen automaatti ja edistyksellinen nelivetojärjestelmä ovat Suomen olosuhteisiin täydellisesti sopiva yhdistelmä, jonka saat vain valitsemalla uudistuneen Insignian. 49 885 €. toimituskulut 600 €). ** Teoreettinen arvo, laskettu 59 km:n WLTP:n mukaisella toimintasäteellä. 39 990,33 € (sis. ESPOO LänsiAuto · FORSSA Delta Auto · HELSINKI LänsiAuto · HYVINKÄÄ LänsiAuto · HÄMEENLINNA LänsiAuto · JOENSUU Veljekset Laakkonen · JYVÄSKYLÄ Veljekset Laakkonen · JÄRVENPÄÄ Delta Auto · KAJAANI Wetteri · KEMI Wetteri · KOKKOLA Käyttöauto KOTKA Delta Auto · KOUVOLA Veljekset Laakkonen · KUOPIO Veljekset Laakkonen · LAHTI LänsiAuto · LAPPEENRANTA Veljekset Laakkonen · LOHJA PP-auto · MAARIANHAMINA Mariehamns Bilhall · MIKKELI Savon Autokeskus · OULU Delta Auto · Wetteri · PORI Delta Auto · PORVOO Veljekset Laakkonen · ROVANIEMI Wetteri · SALO PP-auto · SAVONLINNA Savon Autokeskus · TAMPERE Delta Auto · LänsiAuto · TURKU LänsiAuto · VAASA Autoliike Lähdemäki · VANTAA LänsiAuto · VARKAUS Veljekset Laakkonen · Opel.fi. Rahoitustarjous koskee vain yksityisasiakkaiden uusia tilausja kauppasopimuksia ja on voimassa 30.11.2020 saakka. Saatavilla viisiovinen Grand Sport sekä huomattavan tilava Sports Tourer -farmari. Opel Grandland X PHEV kokonaishinta alk. 5 vuoden takuu tai 100 000 km GRANDLAND PHEV ALKAEN 39 990 € TAI 329 €/KK * Grandland X -mallisto alkaen 27 990 € | Takuu 5 vuotta UUSI OPEL-LATAUSHYBRIDI % * Opel-rahoitus Grandland X lataushybridin tehokas hybridijärjestelmä ja jopa 59 km ** sähköinen toimintamatka tarjoavat ympäristöystävällisen mutta samalla jännittävän ajokokemuksen. Takuu viisi (5) vuotta / 100 000 km Opel FlexCare -jatkoturvalla, joista kaksi (2) ensimmäistä vuotta ilman kilometrirajaa. Uusi Opel Insignia -malliston kokonaishinta alkaen 32 989,93 € (sis. toimituskulut 600 €). Kuvan auto erikoisvarustein. Kuvien autot erikoisvarustein. 39 990,33 €, korko %, perustamiskulu 249 €, käsittelymaksu 12 €/kk, luottoaika 72 kk, käsiraha 8 900 €, luoton määrä 31 339,33 €, kk-erä 328,72 €, suurempi viimeinen erä 8 000 €, luotto + luottokustannukset yhteensä 32 452,33 €, KSL:n mukainen todellinen vuosikorko 0,95 %. 30 g/km; toimintasäde 57-59 km. Grandland X PHEV saatavana myös nelivetoisena 300 hv versiona täydellisellä Executive-varustelulla alk. 5 vuoden takuu tai 100 000 km 39 990 € Nelivetoinen auto maatti alkaen ELÄ ENEMMÄN UUSI OPEL INSIGNIA Opel Insignia GSi AWD on täydellinen valinta aktiiviseen elämäntapaan. Energiankulutus 15,3-16,1 kWh/100 km; CO 2 -päästöt alk. Yhdistetyt CO 2 -päästöt alk. Edellyttää luottopäätöksen ja kaskovakuutuksen
Kuvien autot erikoisvarustein. 30 g/km (WLTP). Opel Grandland X PHEV kokonaishinta alk. Saatavilla viisiovinen Grand Sport sekä huomattavan tilava Sports Tourer -farmari. * Rahoitusesimerkki: Opel Grandland X Innovation Plus Business PHEV kokonaishinta toimituskuluineen alk. Uusi Opel Insignia -malliston kokonaishinta alkaen 32 989,93 € (sis. 5 vuoden takuu tai 100 000 km 39 990 € Nelivetoinen auto maatti alkaen ELÄ ENEMMÄN UUSI OPEL INSIGNIA Opel Insignia GSi AWD on täydellinen valinta aktiiviseen elämäntapaan. Tule ja vaikutu: opel.fi. Yhdistetyt CO 2 -päästöt alk. Ensiesittelyssä odotettu Insignia: koe edistyksellinen neliveto. Energiankulutus 15,3-16,1 kWh/100 km; CO 2 -päästöt alk. Tervetuloa koeajamaan uusi lataushybridi Opel-liikkeisiin. 49 885 €. Aina automaattivaihteinen Insigniamallisto alkaen 32 990 euroa. 39 990,33 € (sis. Yhdistetyt CO 2 -päästöt alk. Päivittäisessä käytössä toimintasäde poikkeaa tästä. toimituskulut 600 €). 5 vuoden takuu tai 100 000 km GRANDLAND PHEV ALKAEN 39 990 € TAI 329 €/KK * Grandland X -mallisto alkaen 27 990 € | Takuu 5 vuotta UUSI OPEL-LATAUSHYBRIDI % * Opel-rahoitus Grandland X lataushybridin tehokas hybridijärjestelmä ja jopa 59 km ** sähköinen toimintamatka tarjoavat ympäristöystävällisen mutta samalla jännittävän ajokokemuksen. Mitattu energiankulutus ja mitattu toimintasäde on määritetty WLTP-testimenetelmän mukaisesti (asetuksen (EU) N:o 2017/1153 ja asetuksen (EU) N:o 2017/1151 mukaan). 132 g/km (uusi WLTP-mittaus). Edellyttää luottopäätöksen ja kaskovakuutuksen. Grandland X PHEV saatavana myös nelivetoisena 300 hv versiona täydellisellä Executive-varustelulla alk. Takuu viisi (5) vuotta / 100 000 km (Opel FlexCare -jatkoturva), joista kaksi (2) ensimmäistä vuotta ilman kilometrirajaa. toimituskulut 600 €). Takuu viisi (5) vuotta / 100 000 km Opel FlexCare -jatkoturvalla, joista kaksi (2) ensimmäistä vuotta ilman kilometrirajaa. 30 g/km; toimintasäde 57-59 km. ** Teoreettinen arvo, laskettu 59 km:n WLTP:n mukaisella toimintasäteellä. 39 990,33 €, korko %, perustamiskulu 249 €, käsittelymaksu 12 €/kk, luottoaika 72 kk, käsiraha 8 900 €, luoton määrä 31 339,33 €, kk-erä 328,72 €, suurempi viimeinen erä 8 000 €, luotto + luottokustannukset yhteensä 32 452,33 €, KSL:n mukainen todellinen vuosikorko 0,95 %. Kuvan auto erikoisvarustein. Rahoitustarjous koskee vain yksityisasiakkaiden uusia tilausja kauppasopimuksia ja on voimassa 30.11.2020 saakka. Rahoitusyhtiö: Nordea Rahoitus Suomi Oy, Aleksis Kiven katu 9, 00020 NORDEA. Luokkansa ensimmäiset IntelliLux LED Pixel -ajovalot, uskomattomat sisätilat, 230-hevosvoimainen moottori, 9-vaihteinen automaatti ja edistyksellinen nelivetojärjestelmä ovat Suomen olosuhteisiin täydellisesti sopiva yhdistelmä, jonka saat vain valitsemalla uudistuneen Insignian. Kaikki ilmoitetut arvot koskevat perusmallia vakiovarustein. ESPOO LänsiAuto · FORSSA Delta Auto · HELSINKI LänsiAuto · HYVINKÄÄ LänsiAuto · HÄMEENLINNA LänsiAuto · JOENSUU Veljekset Laakkonen · JYVÄSKYLÄ Veljekset Laakkonen · JÄRVENPÄÄ Delta Auto · KAJAANI Wetteri · KEMI Wetteri · KOKKOLA Käyttöauto KOTKA Delta Auto · KOUVOLA Veljekset Laakkonen · KUOPIO Veljekset Laakkonen · LAHTI LänsiAuto · LAPPEENRANTA Veljekset Laakkonen · LOHJA PP-auto · MAARIANHAMINA Mariehamns Bilhall · MIKKELI Savon Autokeskus · OULU Delta Auto · Wetteri · PORI Delta Auto · PORVOO Veljekset Laakkonen · ROVANIEMI Wetteri · SALO PP-auto · SAVONLINNA Savon Autokeskus · TAMPERE Delta Auto · LänsiAuto · TURKU LänsiAuto · VAASA Autoliike Lähdemäki · VANTAA LänsiAuto · VARKAUS Veljekset Laakkonen · Opel.fi. Akuston takuu 8 vuotta / 160 000 km (70% varaustasoon)
T e k s t i To m m i M e l e n d e r K u v a P e t t e r i K i v i m ä k i KASVUTARINA JATKUU 100= 30.10.2018. Pörssimenestystä selittää vauhdikas kasvu. 18 Kuukauden osake M A R R A S K U U 2 2 100 200 300 400 500 600 100 200 300 400 500 100 200 300 400 500 600 Helmikuussa 2018 listautunut Admicom on ollut varsinainen tähtiosake
Jos Admicom olisi Nasdaq Composite -indeksissä, se olisi sen tähtiä.. Kuukauden osake 19 M A R R A S K U U 2 2 100 200 300 400 500 600 100 200 300 400 500 100 200 300 400 500 600 KASVUTARINA Huippu 562,87 14.10.2020 . Admicom . Nasdaq Composite, indeksoitu A D M I C O M P E I T T O A A K U R S S I K E H I T Y K S E L L Ä Ä N J E N K K I T E K N O T 505,08 30.10. 2020 Amerikkalaiset IT-tähdet ovat olleet viime vuosien kuumimpia osakkeita. 2020 156,19 30.10
20 Kuukauden osake M A R R A S K U U 2 2 O hjelmistoyhtiö Admicomin kurssi liikkuu sadan euron tuntumassa, kun merkintähinta oli 9,80 euroa. Suotuisia tulevaisuudenodotuksia tukevat edistyksellinen tuote, skaalautuva liiketoimintamalli ja kasvupotentiaalia sisältävä kohdemarkkina. Viiden viime vuoden aikana liikevaihto on tukevoitunut keskimäärin 35 prosenttia vuodessa. Tilitoimistotyö auttaa ohjelmistokehityksessä, koska siitä voi päätellä, mitä pk-yrityksen työprosesseja kannattaa seuraavaksi automatisoida. Tammi–syyskuussa liikevaihto nousi 41 prosenttia. Teollisuuden osuus jää neljään prosenttiin, koska yhtiö aloitti toimintansa teollisuudessa vasta kolme vuotta sitten. ”Toiminnanohjausjärjestelmä on investointi, joka tehdään yli viideksi vuodeksi. Kilpailijoihin kuuluu Visman, TietoEVRYN ja CGI:n kaltaisia suuria it-palvelyhtiöitä sekä pieniä ohjelmistotaloja. Näin poistuu tarve liittää yhteen useita erillisjärjestelmiä. Pahimmillaan toiminnanohjausjärjestelmän asentaminen aiheuttaa yhtiölle kosolti riesaa, kuten Tikkurilan ja Vaisalan osakkeenomistajat voivat menneiden vuosien kokemusten perusteella todistaa. Adminetin valtteihin kuuluu, että se taipuu ripeästi käyttöön, eikä myyntiprosessiinkaan tuhraannu kohtuuttomasti aikaa. Parhaat ajat ovat jääneet rakentamisessa taakse, eikä edessä olevan laskukauden kestoa ja syvyyttä tiedä kukaan. ”Tähän mennessä vaikutukset ovat jääneet pelättyä pienemmiksi”, sanoo toimitusjohtaja Antti Seppä. Tähän mennessä rakentamisen vilkas aktiviteetti on tukenut yhtiön kasvua, mutta syklin kääntyessä tilanne muuttuu. Vismalla on historiallinen kytkös Admicomiin, sillä se osti aikanaan Liinoksen, jonka perustaja Matti Häll on Admicomin nykyinen ykkösomistaja. Asiakaspitoamme vahvistaa vielä se, että ymmärrämme pk-yrittäjiä ja heidän tarpeitaan”, Seppä sanoo. Kasvuvaraa riittää, sillä yhtiöllä on hallussaan vasta kymmenen prosentin siivu. Yhtiö myy toiminnanohjausjärjestelmiä rakentamiseen, talotekniikkaan ja teollisuuteen. ”Pystymme ottamaan uusia asiakkaita nopeammin kuin kilpailijamme.” Adminetin rinnalla Admicom myy tilitoimistopalvelua, joka tuo runsaan viidenneksen liikevaihdosta. Adminetin kysyntää ruokkii asiakasyritysten tarve keventää hallintoaan ja siirtyä vanhoista lisenssipohjaisista ohjelmistoista joustavampiin SaaS-tyyppisiin palveluihin. Monet kilpailijoista eivät lukeudu uuteen SaaS-sukupolveen, vaan edustavat Windows-pohjaisia paikallisia ohjelmia, etäyhteyksillä toimivia ratkaisuja tai osittaisia pilvipalvelutoimintoja. Admicom palvelee keskimäärin 10–250 henkilön pk-yrityksiä, mediaanin ollessa haarukan alalaidassa. Tuote toimii SaaS-mallilla, eli palveluna toteutettavana ohjelmistoratkaisuna. Antti Seppä myöntää pohtineensa tällaista mahdollisuutta,. Pörssimenestystä selittää vauhdikas kasvu. Eräs mahdollinen uhkakuva yhtiölle voisi olla suuren jätin yritys rynnistää kohdemarkkinalle. Admicom tarkistaa asiakkaidensa laskutuksen käyttäjämääriin kuukausittain ja liikevaihtoon vuosittain. Talotekniikka muodostaa Admicomin nykyisestä liikevaihdosta 48 ja rakentaminen 43 prosenttia. Omat koukeronsa tuovat myös asiakastoimialojen suhdannevaihtelut. Rakentamisessa yhtiöllä on hyppysissään kymmenisen prosenttia, mutta teollisuudessa vasta pieniä murusia. Vahvin jalansija Admicomilla on talotekniikassa, jossa se hallitsee viidennestä markkinoista. Koronan aiheuttamia iskuja vaimentaa se, että jokaisesta sadasta liikevaihtoeurostaan Admicom kerää 90 jatkuvasta laskutuksesta. Koronan aikana niiden järjestäminen ei ole helppoa, etenkään jos yritys on päättänyt keskittyä muuttuneisiin olosuhteisiin sopeutumiseen. Varovaisia sijoittajia askarruttaa, miten korona vaikuttaa Admicomin voittokulkuun. Orgaanista kasvua kertyi 24 prosenttia, loput tuli Tocomanin yritysoston seurauksena. Osake hinnoittelee kovia kasvulukuja myös tuleville vuosille. ”Uusmyyntiä korona on jonkin verran hidastanut, koska yritykset ovat vetäytyneet kuoreensa pandemian vuoksi.” Toiminnanohjausjärjestelmien myynti vaatii kasvokkain tapahtuvia keskusteluja asiakkaiden kanssa. Pilvipalveluna toimiva, asiakaskuntaa varten kehitetty Adminet-toiminnanohjausjärjestelmä kattaa tärkeimmät liiketoiminnan sovellukset. SUOMEEN KESKIT T YVÄ Admicom laskee kohdemarkkinansa kooksi 185 miljoonaa euroa. ”Samalla täytyy kuitenkin muistaa, että toiminnanohjausjärjestelmämme tuo asiakkaillemme tehokkuutta ja säästöjä, mikä auttaa heitä laskukausien yli”, Seppä sanoo. VA I K K A KO RO NA ja suhdannevaihtelut tuovat Admicomin kasvutarinaan säröjä, ne eivät murenna sen perustaa
L äh d e : F ac ts e t, A lm a Ta le n t T ie to p al ve lu t, e n n u st e In d e re s. ”Isoimmilla firmoilla ei näyttäisi olevan hinkua valita yksittäisiä toimialoja, vaan ne toimivat mieluummin laajapohjaisesti.” Ulkomaisille yrityksille kynnystä nostaa lisäksi se, että toiminnanohjausjärjestelmien markkina vaatii kilpailukykyisen tuotteen lisäksi lokalisoinnin. Käyttöönotto ja konsultointi 18 % 4. 40,3 0,0 A R V O S T U S V S . Usein listautujat ovat huonoja sijoituksia, mutta Antti Seppä on luotsannut Admicomin viime vuosien pörssitähdeksi. V E R R O K I T 2 2 E 1. 10 . SaaS-palvelut 66 % 2. A N T T I S E P PÄ E I pihistele sanoja kuvaillessaan yhtiön kunnianhimoa markkinoiden valtaamisessa. Suomen markkinan pienuus ei houkuttele tuntuviin panostuksiin. Tavoitteena on liiketaloustieteen gurun Michael Porterin hahmottelema ihannetilanne, jossa pääsee markkinajohtajana hallitsemaan suurempaa siiHuipputulokas. L I I K E VA I H T O P A LV E L U T Y Y P E I T TÄ I N L I I K E T O I M I N TA p/e ev/ebitda osinkotuotto,% Easy Software 615,0 10,4 0,0 LeadDesk 154,6 47,5 0,0 Fortnox 90,4 55,9 0,3 Heeros 76,6 13,8 0,0 Admicom 66,9 49,6 1,0 Fabasoft 55,6 22,6 1,4 Basware neg. Kuukauden osake 21 M A R R A S K U U 2 2 Tu n n u sl u vu t o ik ai st u ke rt al u o n te is is ta e ri st ä , ti e d o t 2 7. veroja, meur 7 9 12 Nettovelat, meur -16 -14 -20 Opon tuotto, % 38,2 33,8 38,8 Tulos/osake, euroa 1,10 1,54 2,12 Osinko/osake, euroa 0,72 1,00 1,40 A R V O S T U K S E N K E H I T Y S P/ E 10 23 36 49 62 10/2020 2/2018 K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A G Admicom G Helsingin pörssi 10 35 60 85 110 10/2020 2/2018 2 3 1 4 S U O S I T U K S E T Pidä Vähennä Lisää Myy Osta 1 Hinta 103 eur Tavoitehinta 100 eur mutta ei pidä sitä todennäköisenä. Jos yhtiön kasvutavoitteet toteutuvat, tuottoja ropisee tulevinakin vuosina. Muut 4 % M A R K K I N A A R V O , M E U R 508 2019 2020E 2021E Liikevaihto, meur 16 22 27 Liiketulos, meur 7 9 12 Tulos e. K u v a : O u ti -K a is a O ll ik a in e n. Tilitoimistopalvelu 27 % 3
Vaikka Admicomilla riittää orgaanisen kasvun sarkaa, uudet yrityskaupat siintävät tavoitteissa. 22 Kuukauden osake M A R R A S K U U 2 2 vua kuin toiseksi ja kolmanneksi suurimmat pelurit yhteensä. Olemme kartoittaneet myös sitä, miten voisimme mennä maailmalle. Todennäköisesti se edellyttäisi yrityskauppaa, koska tyhjästä on vaikea aloittaa.” MONI KASVUYHTIÖ joutuu tinkimään tuloksenteosta vallatessaan markkinoita. ”Emme tällä hetkellä optimoi kannattavuuttamme, vaan fokus pysyy kasvun ylläpitämisessä ja markkinaosuuksien lisäämisessä. Kiikarissa on ostokohteita, jotka voisivat laventaa tuotetarjoamaa. Tammikuussa Tocoman lanseeraa uuden pilvipohjaisen ohjelmiston kustannuslaskentaan. Admicomilla ei ole tällaisia rajoitteita liiketoiminnan tuntuvien skaalaetujen vuoksi. Seppä huomauttaa, että kannattavuus näyttäisi vieläkin paremmalta, jos yhtiö aktivoisi tuotekehityskulut taseeseensa. IFRS-tilinpäätösstandardi periaatteessa velvoittaisi aktivointiin, mutta koska Admicom majailee Helsingin pörssin First North -listalla, se voi poiketa tästä käytännöstä. ”Tavoitteena on ottaa markkinoista ainakin 50 prosenttia. SaaS-pohjaisessa liiketoiminnassa yksittäisiä markkinoita hallitsee tyypillisesti yksi muita selvästi vahvempi toimija. Mittakaavaedut ovat tuntuvia. Vahva tase antaa selkänojaa. Antti Seppä omistaa Admicomin osakkeita yli 18 miljoonalla eurolla. Tocomanin asiakaskunnassa on runsaasti keskisuuria ja suuria rakennusyhtiöitä. Viime vuonna käyttökatemarginaali nousi 46 prosenttiin 42 prosentista ja liikevoittomarginaali 37 prosentista 42 prosenttiin. ”Meillä on parhaillaan menossa tulevien vuosien strategiset pohdinnat. ”Markkinat ovat varsin pirstaleiset, mutta emme pyri konsolidoimaan niitä ostamalla asiakkaita. Omistajan intressi. Myös Tocomanin tuotoista valtaosa on luonteeltaan jatkuvia. Seppä kertoo koronan vaikeuttaneen yritysoston integrointia. Se ei kuitenkaan ole tehnyt niin vuoden 2011 jälkeen. . Siihen kuluu toki vuosia, vaikka kasvuvauhtimme onkin kovaa.” Suunnitelmat ovat kunnianhimoisia, mutta eivät poskettomia. Kun onnistumme näissä, kannattavuuskin kehittyy suotuisasti”, Seppä sanoo. Ne perustuvat ohjelmistojen ylläpitoja SaaS-laskutukseen. ”Nyt tilanne näyttää paljon paremmalta. Toimitusjohtajalla on vahva kannustin toimia osakkeenomistajien hyväksi.. Uusimaa eristettiin muusta Suomesta vain joitain päiviä kauppasopimusten allekirjoitusten jälkeen. Syysneljänneksen osavuosikatsauksessaan Admicom nosti ohjeistustaan tämän vuoden käyttökatemarginaalista 40–47 prosenttiin aiemmasta 35–45 prosentista. Viime keväänä kymmenellä miljoonalla eurolla hankittu kustannuslaskentaan erikoistunut Tocoman leventää Admicomin hartioita rakentamisessa. Sen jälkeen laitamme paukkuja tuotteiden ristiinmyyntiin”, Seppä sanoo. Talotekniikan, rakentamisen ja teollisuuden lisäksi yhtiötä kiinnostavat myös näihin liittyvät reunatoimialat, kuten konevuokraamot, lukitustekniikka ja maansiirto. Liiketoimintojen yhteen nivominen pääsi toden teolla vauhtiin vasta kesän jälkeen. Yrityskauppojen pitää perustua teknologisiin näkökohtiin.” Suomen rajojen ulkopuolellekin laajentumista Seppä pitää mahdollisena, mutta hän ei näe sille kiirettä, koska kotimaassa riittää edelleen markkinoita vallattavaksi
Se riippuu pitkälti siitä, kuinka hyvin yhtiö onnistuu valloittamaan markkinaosuuksia. Jos yhtiö yltää tänä vuonna runsaan 1,50 euron osakekohtaiseen tulokseen, p/e-luku kipuaa tukevasti päälle 60:een. Viime vuosien hurja liikevaihdon ja voittojen kasvu ei ole jäänyt sijoittajilta huomaamatta. Hallintarekisterissä on noin 20 prosenttia osakkeista. Tällaisiin liikkeisiin sisältyy aina myös riskinsä. Jos Antti Sepän väläyttämä tavoite 50 prosentin siivusta nykyisellä kohdemarkkinalla toteutuu, Admicom ansaitsee olla paljon arvokkaampi yhtiö kuin nykyisin. Lokakuun lopussa hänen omistustensa arvo oli 150 miljoonaa euroa. Orgaanista kasvua voi terästää tarkasti kohdennetuilla yrityskaupoilla tai uusille toimialoille laajentumisella. Seppä kertoo, että ulkomaisia sijoittajia tavatessaan hän joutuu useimmin vastaamaan kysymyksiin markkinoiden koosta ja liiketoiminnan skaalautuvuudesta. Emme käy Admicomissa vain töissä vaan haluamme olla siitä ylpeitä”, Seppä sanoo. Vanhan sanonnan mukaan paras hetki ostaa osakkeita oli eilen. Liinos poistui pörssistä 2001, kun norjalainen Visma osti sen. Vaikka koronan toinen aalto ja rakennusalan laskusuhdanne aiheuttavat Admicomille päänvaivaa, suuri kuva yhtiön ympärillä pysyy ennallaan. Admicomin vahvuudet ovat suomalaisen pk-yrityskentän tarpeiden tunnistamisessa. Admicomin kohdalla se pitää paikkansa. Admicomin mittapuulla realistinen 35 prosentin tuloskasvu ensi vuonna nostaisi tuloksen kahden euron paremmalle puolelle ja painaisi p/e-luvun alle 50:een. Voisiko hyvä hetki olla vielä tänään ja huomenna. Tehokkaan liiketoimintamallin ansiosta tulevinakin vuosina on lupa odottaa 30 prosentin seutuville asettuvaa tuloskasvua. Matti Häll hallitsee yli 30 prosenttia osakkeista. ”En usko, että osakeomistus vaikuttaa päivittäiseen tekemiseemme, mutta kyllä se sitouttaa yhtiöön. Tulosperusteiset arvostuskertoimet eivät ole ihanteelliset Admicomin tapauksessa, mutta eipä se halvaksi muutu, vaikka mittatikuiksi ottaisi liikevaihtokertoimet. Perinteisillä arvostuskertoimilla Admicom on tyyris. Tulosraportti toisensa jälkeen on nostanut tulevaisuudenodotuksia, ja nykyisessä sadan euron kurssissa niitä piisaa. Hallintarekisterissä on runsaat 20 prosenttia Admicomin osakkeista. Varttuneemmat sijoittajat muistavat Hällin entisenä Liinoksen pääomistajana. Lähde: Admicom Omistaja Osakkeet, % Häll Matti 30,1 SAB 21,3 Nordea 17,8 Antti Seppä 3,7 Jarmo Räihä 2,9 Ismo Parviainen 1,7 Mia Häll 1,6 SEB Finland 1,3 Evli 1,1 Danske Bank 1,1 Talossa on isäntä Admicom kuuluu niihin pörssiyhtiöihin, joilla on selvä kasvollinen omistaja. Odotusten raskas taakka Admicom on loistava kasvuyhtiö, mutta onko sen osake hyvä sijoitus. SaaS-liiketoiminnassa menestymiseen ei riitä, että hallitsee markkinan lähes yhtä hyvin kuin vahvin kilpailija. To m m i M e l e n d e r. Admicomin toiseksi suurin kasvollinen omistaja on toimitusjohtaja Antti Seppä. Sekin hirvittäisi nuukaa sijoittajaa. Kuukauden osake 23 M A R R A S K U U 2 2 Omistus Omistus Tilanne 30.9. Toisaalta Admicomin on vaikea lyödä jo valmiiksi korkealle hilattuja ennusteita, mikä olisi edellytys tuntuvalle kurssinousulle. Ne asettuvat tämän vuoden odotuksilla hieman 20:n yläpuolelle ja ensi vuoden odotuksilla hieman 20:n alapuolelle. Ulkomaiden valloituksesta tuskin kannattaa elätellä suuria toiveita. Yhtiön työntekijät ovat muutenkin laajalti edustettuna omistajakunnassa. Tätä sietää pohtia tarkkaan ennen kuin painaa ostonappulaa. Yrityskaupoista yli puolet tuppaa menemään pieleen. Osakkeen hinnoittelu ei anna suojaa pettymyksiltä, vaan mahdolliset huonot uutiset näkyvät kärjekkäästi kurssissa
24 M A R R A S K U U 2 2 ITÄÄN ASUNTOSIJOITTAJA KATSOO NYT
Asuntojen hinnat nousivat siellä viime vuonna 13 prosenttia. Parhaat tuotot asuntosijoittaja voi löytää itäisestä Keski-Euroopasta. Koronakriisi ei tuonut isoa alennusmyyntiä Euroopan asuntomarkkinoille. Kansainväliset sijoittajat ovat iskeneet silmänsä Slovakian pääkaupunki Bratislavaan. 25 M A R R A S K U U 2 2 Bratislava. T e k s t i M e r j a S a a r i n e n ITÄÄN
S 26 Asuntosijoittaminen M A R R A S K U U 2 2 ijoitusasunnon hankintaan ulkomailta on tarjolla entistä enemmän välityspalveluita, jotka auttavat sijoittajaa taklaamaan paikallisen asuntomarkkinan ja lainsäädännön sudenkuoppia. Yli puolet näistä meni sijoittajille. Yksi uusi tulokas alalla on rakennusyhtiö YIT, joka aloitti tänä vuonna vuokrauspalvelun asuntomyynnin rinnalla Tšhekissä ja Slovakiassa ja laajentaa sitä seuraavaksi Puolaan ja Baltiaan. Niitä vierailla markkinoilla riittää kotimaata enemmän.Tyypillisesti palveluntarjoajat välittävät ostettavia asuntoja ja hankkivat niihin sijoittajan puolesta vuokralaiset hoitaen samalla paperisodan. Myös talouden ja työllisyyden kasvun ennakoidaan olevan läntisempiä naapureita kovempaa, mikä kasvattaa asuntojen kysyntää kaupungeissa. Myös viime aikojen suosikkikohteessa Portugalissa ja varsinkin Lissabonissa hinnat ovat nousseet nopeasti, kun Portugalin aggressiivinen veropolitiikka kultaisine viisumeineen on houkutellut maahan paljon ulkomaista rahaa. toimitusjohtaja. Keskisen Itä-Euroopan pääkaupungeissa neliöhinnat liikkuvat Inkilän mukaan nyt 2 000 eurosta 3 500 euroon. ”Esimerkiksi Puolassa on valtava asuntotarve, ja siksi kansainväliset sijoittajat ovat iskeneet silmänsä erityisesti Puolan asuntomarkkinoille”, Inkilä sanoo. Kovasta noususta huolimatta Lissabonin hinnat ovat kuitenkin vielä kohtuullisen edulliset keskimääräisten neliöhintojen liikkuessa 3 000 eurossa. YIT:n asuntorakentaminen CEE-maissa on kasvanut viime vuodet 20 prosentin vuositahtia. Miksi sijoittajan kannattaa kiinnostua juuri näistä kaupungeista. INKILÄN MUKAAN itäisen Keski-Euroopan parempi tuottopotentiaali johtuu isolta osin siitä, että siellä vuokramarkkina on vasta syntymässä, ja mahdollisuudet vuokra-asuntojen kysynnän kasvulle siksi suuret. Tämän vuoksi näissä maissa on Inkilän mukaan rakenteellinen vajaus asunnoista pitkälle tulevaisuuteen. Kaikki tämä tarkoittaa kovaa kysyntää asunnoista ja arvonnousupotentiaalia myös jatkossa. Viime vuonna se myi siellä 1 284 asuntoa. Helsingissä vuokratuotto jää reiluun kolmeen prosenttiin. ”Enemmänkin asuntoja menisi kaupaksi, jos olisi tarjontaa. Vielä vajaat kymmenen vuotta sitten Berliini houkutti myös lukuisia suomalaissijoittajia. Esimerkiksi Saksassa vuokra-asuntojen osuus on 40 prosenttia ja Berliinissä yli 80 prosenttia. Vuokratuotto yltää kyseisissä kaupungeissa Inkilän mukaan karkeasti ottaen viiden prosentin paremmalle puolelle. Vuokratuoton taso on jonkin verran Suomea korkeampi ja arvonnousupotentiaali selkeästi korkeampi”, perustelee Antti Inkilä, joka on YIT:n Asuminen Suomi ja CEE-maat -segmentin johtaja ja vt. ”Itäisessä Keski-Euroopassa on nyt paljon potentiaalia. Työttömyys on vähäistä, ja kaupungit saavat buustia autoteollisuudesta. Kasvukeskusten ulkopuolella hinnat ovat selvästi alemmat. Keväällä kysyntä hiljeni kuten Suomessakin, mutta on sittemmin palannut normaalitasolle. Suomessa se toi markkinoille vastaavanlaisen palvelun viime vuonna. Itä-Eurooppa siirtyi kommunismin romahduksen jälkeen omistusasumiseen, ja nyt vuokra-asumisen osuus on monissa maissa vain muutaman prosentin luokkaa. Myös kansainväliset sijoittajat ovat iskeneet silmänsä itäiseen Keski-Eurooppaan, koska tarjolla oleva kasvuja arvonnousupotentiaali lyö nyt laudalta aiemmat läntisen Euroopan suosikkikohteet. Esimerkiksi aiemmin hot spot -kohteena tunnetussa Berliinissä asuntohinnat ovat nousseet jo aikaa sitten niin koviksi, että vuokratuotot jäävät heikoiksi. CEE-maissa asutaan eurooppalaisittain ahtaasti, ja nuoret asuvat pitkään vanhempiensa luona. Tyhjillään ei ole kuin yksittäisiä asuntoja”, Inkilä sanoo.. Lisäksi se rakentaa Baltian maiden pääkaupungeissa, Tallinnassa, Riikassa ja Vilnassa. Uudet asuntoaloitukset ovat jääneet viime vuotta vähemmiksi. Koronakriisi ei ole Inkilän mukaan laskenut asuntojen eikä vuokrien hintoja. Asuntorakentajana YIT on toiminut itäisessä Keski-Euroopassa jo vuosikausia keskittyen alueen pääkaupunkeihin, eli Varsovaan Puolassa, Prahaan Tšhekissä ja Bratislavaan Slovakiassa. Vuokra-asunnoille on kova tarve myös, koska kaikki nuoret eivät halua tai pysty sitoutumaan oman asunnon hankintaan. Tänä vuonna YIT oli syyskuun loppuun mennessä myynyt siellä 1 166 asuntoa, joista 634 heinä–syyskuussa. Praha ja Bratislava puolestaan kuuluvat nopeasti kasvaviin kaupunkeihin
”Suomalaiset eivät ole hirveästi vielä näistä maista asuntoja ostaneet. Sijoituskohteena Saksan suurin kaupunki on liian kallis. Q2 verrattuna vuodentakaiseen, % . Espanjan suosiota suomalaisten ja kansainvälisten sijoittajien joukossa ei tunnu mikään kaatavan. Portugalin pääkaupunki on ollut jo jonkin aikaa asuntosijoittajien hotspot. YIT tavoittelee palvelullaan ennen kaikkea paikallisia ostajia ja kansainvälisiä sijoittajia, joista monet saattavat ostaa kokonaisia kerrostaloja kerrallaan. L äh d e : E ur o st at A S U N T O J E N H I N TA M U U T O K S E T H E I N Ä S Y Y S K U U S S A Q2 verrattuna vuodentakaiseen Unkari* Kypros Irlanti Suomi Britannia Tanska Latvia Espanja Bulgaria Norja Ruotsi Malta Italia Viro Belgia Slovenia Ranska Islanti Romania Saksa Itävalta Liettua Hollanti Tshekki Portugali Krotia Slovakia Puola Luxemburg , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , – , , , , , , , , , , – , , , , – , , , , – , , , , – , – , , – , – , Q2 verrattuna edelliseen neljännekseen % 13,3 4,4 10,9 2,0 9,7 0,5 8,3 1,8 7,8 0,8 7,7 1,6 7,1 2,4 7,0 2,2 6,9 2,5 6,6 2,0 6,6 0,1 6,2 2,1 5,5 1,7 5,2 1,9 4,5 1,4 4,0 3,4 3,1 3,4 1,5 3,3 0,1 3,0 2,5 2,9 2,2 0,0 1,6 1,4 1,7 1,2 0,5 0,6 0,4 0,3 -5,6 -7,4 Luxemburg Puola Slovakia Krotia Portugali Tshekki Hollanti Liettua Itävalta Saksa Romania Islanti Ranska Slovenia Belgia Viro Italia Malta Ruotsi Norja Bulgaria Espanja Latvia Tanska Britannia Suomi Irlanti Kypros Unkari* -5,8 -1,1 -2,3 -0,5 -0,1 -2,9 Lissabon. YIT:n alkuvuonna käyttöön tuoman vuokranvälityspalvelun kautta on toistaiseksi vuokrattu vasta muutamia kymmeniä asuntoja. Vastaavaa toimintaa sillä on myös esimerkiksi Kreikassa, Kyproksella ja Portugalissa, yhteensä 26 maassa. Asuntosijoittaminen 27 M A R R A S K U U 2 2 A S U N T O J E N H I N TA M U U T O K S E T H E I N Ä – S Y Y S K U U S S A . Berliini. Habita on yksi monista välittäjistä, jotka myyvät asuntoja ja hoitavat myös niiden vuokrauksen sijoittajan puolesta. Kansainvälinen raha sen sijaan etsii sieltä mahdollisuuksia”, Inkilä sanoo. Vuokrapalvelusta YIT perii noin kuukauden vuokran suuruisen välityspalkkion. Kolmannella vuosineljänneksellä asuntohinnat putosivat koko Espanjassa 1,5 prosenttia pitkän nousun jälkeen. ”Ei ole näköpiirissä mitään sen kaltaista romahdusta kuin finanssikriisissä, jolloin asuntoja sai hinK u v a t: J o rg e M a n ti la , P e te r D iv is e k. Habita aloitti toimintansa Espanjassa viisi vuotta sitten Torreviejasta, ja Fuengirolassa se on toiminut kolme vuotta. ”Aurinkoa, edullinen hintataso, turvallinen ja vakaa maa”, luettelee kiinteistönvälittäjä Habitan Fuengirolan toimipisteessä työskentelevä myyntijohtaja Sami Salmi syitä Espanjan ja erityisesti Aurinkorannikon suosioon. Tänä vuonna toiminta laajeni Mallorcalle ja Teneriffalle. Q2 verrattuna edellisneljännekseen, % *K re ik as ta e i lu ku ja sa at av ill a , U n ka ri n ti e d o t al u st av ia . Vaikka koronakriisi onkin nyt hiljentänyt loma-asuntojen markkinaa, mitään romahdusta ei hinnoissa ole tapahtunut. Toki kuluttajillekin myydään yksittäisiä asuntoja. NOUSUSSA OLEVAN itäisen Keski-Euroopan lisäksi sijoittajia kiinnostavat vuodesta toiseen Etelä-Euroopan lomakohteet
Koronakriisin pysäytettyä matkailun Airbnb-vuokrauksessa olleet asunnot ovat tulleet pidempiaikaiselle vuokramarkkinalle kasvattaen tarjontaa. Tunnelma asuntomarkkinoilla on hänen mukaansa odottava. Myös vuokrat ovat pitäneet, vaikka asunnoista onkin Salmen mukaan tyhjillään noin 10–15 prosenttia. Eli huipputasoille on vielä matkaa. ”Jos tilanne olisi normaali, näistä asunnoista taisteltaisiin”, Salmi sanoo. ”On ollut yllättävää, että hinnat eivät ole hyvillä paikoilla pudonneet juuri yhtään”, Salmi pohtii. Samankokoinen asunto samassa talossa voi maksaa myös 160 000 euroa. Suosittu kaupunkilomakohde houkuttelee erityisesti kansainvälisiä sijoittajia. USEIMMAT AURINKORANNIKOLTA ja muualta etelästä asuntoja ostavat sijoittajat hankkivat asunnon Praha. ”Moni odottaa tämän jäävän yhdeksi välivuodeksi, ja että ensi kesänä päästään jo normaalimpaan tilanteeseen koronarokotteen myötä”, Salmi arvioi. K u v a : M a rt in D iv is e k. Esimerkiksi pankit eivät ole nyt lähteneet pakkolunastamaan asuntoja, kuten silloin”, Salmi sanoo. Maahan voi matkustaa vain välttämättömistä syistä. Finanssikriisin aikaan uutiskuvat tyhjistä ja keskeneräisistä loma-asunnoista olivat tuttuja. Koronakriisissä asuntojen hinnat ovat Salmen mukaan pysyneet Aurinkorannikon parhaissa kohteissa ennallaan. Silloin hinnat olivat Aurinkorannikollakin ennen kuplan puhkeamista nousseet rajusti neliöhintojen liikkuessa 4 500 eurossa, kun ne nyt ovat noin 2 500– 3 000 euroa. 28 Asuntosijoittaminen M A R R A S K U U 2 2 takuplan puhjettua isolla alennuksella. Hieman huonomman sijainnin omaavien sisämaan asuntojen hinnat ovat laskeneet noin kymmenisen prosenttia. Asuntojen hintaerot ovat kuitenkin isoja samassakin talossa remonteista ja varustelusta riippuen. Tyypillinen neljän huoneen asunto maksaa Fuengirolassa noin 240 000 euroa. Tällä hetkellä Tshekissä on voimassa vapaata liikkumista koskevat rajoitukset
Lontoo 7699 -0,2 4. Kyse voi kuitenkin olla tilastollisesta harhasta. Monet sijoittajat vuokraavat asuntojaan molemmilla tavoilla. Helsinki (pk-seutu) 5527 7,2 7. Varsova 2115 8,4 18. Sarajevo 1093 13,7 24. Aggressiivisemmalla otteella, eli pelkästään lyhytaikaisella vuokrauksella Airbnb:n kautta vuokratuotto voi nousta jopa 8–10 prosenttiin, jos asunto sijaitsee paraatipaikalla. Oslo 6304 -9,0 5. ”Kesäkaudella tehdään lyhytaikaisempaa lomavuokrausta, joka hoidetaan pääosin Airbnb:n kautta, ja muu osa vuodesta on pitkäaikaisempaa vuokrausta”, Salmi sanoo. Amsterdam 5315 3,5 9. Sofia 1088 -0,2 Keskiarvo 4 296 3,9 Uusien asuntojen keskimääräiset neliöhinnat vuonna 2019 Euroopan maissa (kartta) ja pääkaupungeissa (taulukko) Lähde: Deloitte, Suomen tiedot Tilastokeskus TÄ M Ä N V E R R A N U U D E T A S U N N O T M A K S AVAT Maiden keskiarvo 2 724 e/m 2 5,8%. Viime aikoina Tallinnan hintojen on arvioitu nousseen niin paljon, ettei sieltä ole enää saatavissa hyvää vuokratuottoa, eikä arvonnousua. Lissabon 3908 8,4 12. Dublin 2381 -1,8 17. Riika 1690 -3,1 22. ”Uskon, että Espanjan suosio säilyy, sillä tulijoita riittää kaikkialta maailmasta”, Salmi toteaa. Belgrad 1648 2,4 23. ”Vaikka moni ostaakin yhä eläkeläisasunnon, se ostetaan nykyään aiemmin, jo 5–10 vuotta ennen eläkkeelle jäämistä”, Salmi kertoo. Asuntosijoittaminen 29 M A R R A S K U U 2 2 osin omaksi lomakohteeksi ja vuokraavat sitä vain osan ajasta. Bryssel 3350 0,0 14. Myös lisääntynyt etätyö tarkoittaa, että entistä useampi muuttaa etelään pysyvästi jo työvuosinaan. Wien 4868 3,4 10. Bratislava 2805 13,0 16. Luxemburg (kaupunki) 9565 8,1 3. Praha 3395 10,2 13. Pariisi 12 863 -0,4 2. Kööpenhamina 6235 2,5 6. Habitalla vuokratulosta vähennetään sen perimä 15–25 prosentin palkkio.Asuntoja ostavien suomalaisten joukko on Salmen mukaan viime vuosina nuorentunut. Lyhytaikaista lomakysyntää asunnoille riittää hänen mukaansa ympäri vuoden eri maiden lomasesonkien limittyessä. Berliini 5478 10,0 8. VIRO JA ERIT YISESTI Tallinna ovat pitkään olleet suomalaisten asuntosijoittajien suosima kohde. Rooma 3259 -1,8 15. Budapest 2107 13,7 19. Tätä mieltä on ainakin Vuokraturva-ryhmään kuuNorja: 4 120 e/m 2 1,9% Suomi: 4 491 e/m 2 5,7% Latvia: 1 646 e/m 2 5,4% Tanska: 3 124e/m 2 3,0% Britannia: 3 861 e/m 2 2,3% Irlanti: 1 600 e/m 2 1,2% Portugali: 1 162 e/m 2 6,3% Espanja: 2 398 e/m 2 12,4% Bulgaria: 550e/m 2 1,9% Italia: 2 314 e/m 2 0,1% Ranska: 4 523e/m 2 12,6% Hollanti: 2 632 e/m 2 4,4% Belgia: 2 583e/m 2 4,1% Luxemburg: 7 145 e/m 2 12,9% Saksa: 3 727e/m 2 9,5% Puola: 1 520 e/m 2 9,7% Tsekki: 2 602e/m 2 8,6% Slovakia: 1 770 e/m 2 11,0% Itävalta: 4 176e/m 2 3,9% BiH.: 849e/m 2 3,7% Kroatia: 1 664e/m 2 7,6% Unkari: 1 475 e/m 2 11,5% Kaupunki euroa/neliö vuosimuutos % 1. Zagreb 1731 0,7 20. Salmen mukaan pitkäaikaisesta vuokrauksesta saatava turvallinen tuotto on yleensä noin viisi prosenttia. Madrid 4394 1,1 11
Muuten riskit ovat liian isot. Hänen mukaansa sama vääristymä oli finanssikriisin romahduksessa, jolloin tilastot kertoivat Tallinnan hintojen pudonneen 40 prosenttia. ”Kannattaa ostaa asunto alueelta, jonka tuntee. Todellisuudessa pudotus jäi Sinnemaan mukaan ehkä puoleen siitä. Tallinnasta saatava vuokratuotto liikkuu Sinnemaan mukaan viiden prosentin tuntumassa. Puolassa on YIT:n mukaan valtava asuntotarve. Näiden tuplasti korBratislava. Q2 2020 Kypros – 4,8 % Kreikka – 25,2 % Lähde: Eurostat + 136 % Viro + 105 % Liettua. Suurimmat muutokset vuokrissa 10 vuodessa Q2 2010 vs. Myös vuokramarkkina on kehitysvaiheessa, mikä tuo kasvupotentiaalia. Sinnemaa muistuttaa, että pelkän paremman vuokratuoton perässä Tallinnaan ei kannata lähteä, ei ainakaan jos käyttää asunnon ostoon virolaisen pankin myöntämää lainaa. Sinnemaan mukaan todellisuudessa asuntohinnat ovat nousseet vain noin pari prosenttia vuodessa. Virossa uusien ja vanhojen asuntojen hintakehitystä ei tilastoida erikseen, kuten Suomessa. Se on Tallinnan suurin markkinaehtoinen vuokranantaja. keammat lainamarginaalit syövät tuottoa. ”Nyt koronakriisi ei ole vaikuttanut merkittävästi asuntojen hintoihin Tallinnassa, eikä myöskään perusasuntojen vuokriin.” Pudotusta on näkynyt kaikkein korkeimmissa vuokrissa, kuten on käynyt maailmallakin. YIT on rakentanut pitkään Slovakiassa. 30 Asuntosijoittaminen M A R R A S K U U 2 2 luvan Asuntosalkku-rahastoyhtiön toimitusjohtaja Jaakko Sinnemaa. Kuvan kohde on nimeltään Aroma Park. Sinnemaa uskoo arvonnousun Tallinnassa jatkuvan tulevaisuudessa, koska pitkällä aikavälillä hinnat ovat kasvukeskuksissa historiallisesti nousseet. Vuokrat ovat joustaneet, ja asunnot eivät ole jääneet tyhjilleen. Varsova. Noin viitisen vuotta Virossa toimineella Asuntosalkku-rahastolla on Tallinnassa useita satoja asuntoja, ja se ostaa niitä koko ajan lisää. Suuret, jopa 10 prosentin tilastolliset vuotuiset hinnannousut johtuvat siitä, että myydyistä asunnoista aiempaa isompi osa on ollut uusia asuntoja, jotka ovat aina vanhoja kalliimpia”, Sinnemaa sanoo. Myös markkinan hyvä tuntemus on ehdoton edellytys sijoitusasunnon hankinnalle Virosta tai muualta ulkomailta. Tällöin kalliimpien uusien asuntojen suhteellisen osuuden muutokset vaikuttavat lukemaan. Vuokraturvan Koduingel puolestaan toimii Virossa asuntovälittäjänä, joka myös hankkii tarvittaessa vuokralaisen sijoittajan ostamaan asuntoon. ”Tilastot vääristävät kuvaa hintojen noususta. Mitään suomalaissijoittajien ryntäystä ei Viroon Sinnemaan mukaan ole ollut. Tilanne on pysynyt tasaisena; jotkut myyvät pois ja toiset ostavat. Useimmilla sijoitusasunnon Virosta ostaneilla on jokin side maahan työn, perheen tai oman asumisen kautta”, Sinnemaa sanoo. Asuntojen keskimääräinen myyntihinta Tallinnassa on reilut 2 000 euroa neliöltä. Kuvan kohde on Swirnin kaupunginosassa. Lasnamäen ja Mustamäen kaltaisista lähiöistä asunnon voi saada alle 1 000 euron neliöhinnalla
Ääritapauksissa, kuten Venäjällä, kukaan ei vastaa yhteisistä tiloista, ja putkiremontitkin hoitaa jokainen itse. ”Perehtyminen kannattaa aloittaa kyseisen maan vuokrauslainsäädännöstä, ettei tule yllätyksiä vastaan”, Karu sanoo. Muissa maissa asuntokaupat ovat kiinteistökauppoja, sillä asunto-osakeyhtiömalli on vain suomalainen keksintö. Esimerkiksi Espanjassa se vie yleensä noin kuukauden, kun lakimiehet selvittävät mahdolliset kaupan esteet ja muut sudenkuopat. Tähtäimessä on Bulgaria, ja Espanjaakin hän on välillä tutkaillut. Espanja. ”Ei pidä rynnätä ostamaan, vaikka halvallakin saisi. Usein myös lainan korkomarginaali on muualla suomalaispankkeja korkeampi. Ainakin pankkisuhteen luominen ja oman luottokelpoisuuden todistaminen omalla toiminnalla vaatii aikaa, jopa vuosia. Suomalaismallissa sijoittaja omistaa vain taloyhtiön osakkeita, jotka oikeuttavat tietyn asunnon hallintaoikeuteen. Yksi mahdollisuus on ottaa sijoitusluottoa pankista Suomessa käyttäen kotimaassa olevia vapaita vakuuksia, esimerkiksi asuntoa. Pitkä vuokrasopimus voidaan tehdä minkä pituiseksi tahansa, mutta usein se on loma-asunnoissa 11 kuukautta. Asuntosijoittaminen 31 M A R R A S K U U 2 2 Suomesta kymmeniä sijoitusasuntoja omistava Heikki Karu on etsinyt sijoitusasuntoa ulkomailta jo useita vuosia. Kaikkiaan asunnon osto on monessa maassa Suomea hitaampi prosessi. Myös varainsiirtovero voi yllättää. Esimerkiksi suomalaiset vuokralaiset lähtevät usein kesäksi Suomeen, jolloin ongelmaa ei synny. Hän itse on kiinnostunut Bulgariasta vaimonsa sukujuurien vuoksi ja on viettänyt maassa paljon aikaa. Esimerkiksi Berliinissä on tiukenVaro näitä sudenkuoppia nettu vuokrakattoja vuokrien nousun rajoittamiseksi. Muualla ostaja hankkii konkreettisesti tietynsuuruisen siivun kiinteistöstä ja tontista. Sijoitusluotto on verovähennyskelpoista. Aurinkorannalle, kuten suomalaisten suosimaan Fuengirolaan, riittää sijoittajia ympäri maailmaa. . Kiinteistösijoittaminen vaatii hänen mukaansa aina vankkaa paikallistuntemusta. Sitä ei voi estää. ”Ulkomaisen sijoitusasunnon ostamisessa juuri nyt, on kyse samasta asiasta kuin siinä, uskaltaisiko ostaa nyt Finnairin osakkeita. Paikallisista ulkomaisista pankeista lainansaanti voi olla työn ja tuskan takana. Karun mukaan kiirettä ei kannata pitää, sillä asuntosijoitus ulkomailla vaatii vielä normaaliakin enemmän taustatyötä ja perehtymistä markkinaan. Vuokrasopimuksen pituudesta riippumatta Espanjan laki antaa vuokralaiselle kuitenkin oikeuden asua asunnossa viisi vuotta. Itse en usko, että kaikki tulee palaamaan aivan ennalleen”, Karu sanoo. Esimerkiksi Virossa sijoitusasunnon lainasta joutuu pulittamaan 4–5 prosentin marginaalin, kun Suomessa vastaava marginaali on yleensä 0,5–2 prosenttia. Espanjassa lyhytaikaiseksi lomavuokraukseksi luetaan alle kahden kuukauden pituinen vuokraus. Kiinteistön yhteisistä asioista ja tiloista päätetään ja huolehditaan asukasyhdistyksen kaltaisissa elimissä. Myös vuokrasopimusten pituudet voivat aiheuttaa yllätyksiä. Joissain maissa asetetut rajoitukset voivat puolestaan vaikuttaa vuokratuottoon. Kotiläksyt pitää tehdä kunnolla”, Karu sanoo. Asuntokaupan ja vuokramarkkinan lakipykälien ja sääntelyn lisäksi sijoittajan on syytä perehtyä kyseisen maan talouskehitykseen ja hankkia kaupunginosakohtaista paikallistuntemusta. K u v a t: K e n W e ls h , Y IT. Asuntolainaa suomalaispankit eivät yleensä myönnä ulkomaisten asuntojen ostoon. Eli uskooko matkailun toipumiseen ja palautumiseen normaaliksi koronan jälkeen, ja miten pitkään toipumisessa menee. Esimerkiksi Bulgariassa lainsäädäntö on mahdollistanut asunnon aiemmille omistajille ja heidän jälkeläisilleen pitkän, jopa 30 vuoden pituisen saanto-oikeuden, eli oikeuden vaatia asuntoa itselleen. ”Ilman velkavipua, käteisellä, sijoitusasuntoa ei kuitenkaan kannata ostaa”, Karu muistuttaa velan pääoman tuottoa kasvattavasta ominaisuudesta. Loma-asunnon ostoon puolestaan tarvitaan kulutusluottoa. Ainoa keino välttää tästä johtuvat ikävät yllätykset on valita vuokralainen erittäin tarkkaan
32 Kuukauden henkilö M A R R A S K U U 2 2 Analyytikosta kasvoi mediapomo Korkoa korolle. Jos kuitenkin pystymme kasvamaan tätä vauhtia viisi tai 10 vuotta eteenpäin, siitä voi tulla aika isoa,” Mikael Rautanen sanoo.. ”Fintech-sijoittajat saattavat pitää nykyistä 20–30 prosentin kasvuvauhtiamme hitaana
T e k s t i A l e x a f H e u r l i n K u v a t T i i n a S o m e r p u r o ello lähestyy viittä, mutta Helsingin Ruoholahdessa tornitalon kahdeksannen kerroksen toimistolla käy edelleen vilske. Kuvaajat säätävät kameroitaan ja harppovat huoneesta toiseen, graafikko istuu sohvannurkassa ja ahertaa iPadilla. Kuukauden henkilö 33 M A R R A S K U U 2 2 Mikael Rautanen on joutunut muuttumaan Inderesin mukana. K K K. Tornitalon kahdeksas ja yhdeksäs kerros kuuluvat nykyisin analyysiyhtiö Inderesille. Nyt hän luo omaa johtamistyyliään voimakkaasti kasvavassa yhtiössä, joka rönsyilee ulos perinteisistä toimialarajoista. Valoja, lavasteita ja muuta kuvausrekvisiittaa lojuu pöydillä. Täällä näyttää ennemmin nopeatahtiselta mediayhtiöltä kuin analyytikoiden kammiolta. Ensin hänestä tuli analyytikko, sitten toimitusjohtaja
Mikael Rautanen tekee edelleen analyytikon töitä toimitusjohtajan tehtävien ohessa. ”Monet luulevat, että analyytikko on numeronmurskaaja, mutta se on loppujen lopuksi vain osa analyytikon duunia.” Rautanen päätyi lopulta Helsingin kauppakorkeakouluun ja luki siellä rahoitusta. ”Otimme yhdessä yössä katsauksen haltuumme. euroa (ennuste) Työntekijät: 60 marraskuussa 2020 Inderesin omistus 15 % Mikael Rautanen 13 % Juha Kinnunen 10 % Sauli Vilén 10 % Taaleri 52% Muut työntekijät ”Pörssiyhtiö Innofactorin toimitusjohtaja Sami Ensio otti yhteyttä ja kysyi, miten he pääsisivät meidän seurantaamme. Pöydällä on kaksi robottikameraa, mikseri ja läjä piuhoja. Tuo analyysi on tallessa, vaikka ei osunut aivan nappiin. Kuvassa ovat myös analyytikot Atte Riikola ja Joni Grönqvist. ”Haluatko nähdä yläkerran huoneen”, Inderesin toimitusjohtaja Mikael Rautanen kysyy. Toiset pitivät parikymppisiä analyytikkoja nousukkaina. Koulussa Rautanen piti historiasta ja ”kaikesta talouteen liittyvästä”. Se avasi Inderesille markkinaraon. Lähes kaikki raha tuli osakeja rahastovälittäjä Nordnetilta, joten uusia asiakkaita oli pakko löytää. Se oli joidenkin mielestä. euroa (ennuste) Liikevoitto: 1,5 milj. Urakka oli iso. ”Pystyimme käsittelemään vinoilun oikein. Niiden edessä on kaksi mikkiä ja monimetriset taustanäytöt. Perinteinen rahoitusalan urapolku konsulttitaloihin tai investointipankkeihin ei houkuttanut. Pankit ja varainhoitajat olivat tiukoilla ja analyysitiimejä karsittiin. Kun Rautanen ja toinen perustaja Juha Kinnunen perustivat Inderesin vuonna 2009, yhtiön piti olla vain sivuprojekti koulunkäynnin ohessa. Muutama kuukausi Inderesin perustamisen jälkeen osakevälittäjä Nordnet osti eQ Pankin ja tarvitsi tuottajan aamukatsaukselleen. INDERES ON noussut viime vuosina suomalaisen sijoittajaviestinnän suunnannäyttäjäksi. Siinä vaiheessa työ muuttui täysipäiväiseksi ja vähän enemmäksikin.” Inderes otti eQ Pankin analyytikkotiimille aiemmin kuuluneen yhtiöseurannan itselleen. Rautanen ja Kinnunen värväsivät apuun freelancereita. He halusivat tarjota yrityksille tietokantaa Helsingin pörssiyhtiöiden talousluvuista. ”Rapalan osakkeet ovat olleet hieman laskussa viime aikoina, mutta nyt on odotettavissa kasvua. ”Investointipankeissa työskennelleet kaverit kertoivat käsitteestä all-nighter. Samoihin aikoihin hän teki myös ensimmäisen osakeanalyysinsa 14-vuotiaana. Osakkeet ovat sijoituskohteina melko luotettavia, eli ne ovat melko tasaisia”, analyysi päättyy. Tajusimme pian sen jälkeen, että huolella tehtynä yhtiön maksama analyysi palvelee hyvin sekä sijoittajia että yhtiötä itseään.” Näin Inderes alkoi saada rahaa Nordnetin lisäksi myös suoraan analysoitavilta yhtiöiltä. Hissi vie 15. kerrokseen. Tuolloin elettiin finanssikriisin jälkeisiä vuosia. Sijoittajien ja pörssiyhtiöiden välinen kuilu kasvoi. Rapalan osakekurssi on painunut tasaisesti alaspäin analyysin jälkeisinä 20 vuotena. Aikoinaan Sitran johtaja Esko Aho työskenteli tässä huoneessa, ja se kelpaisi edelleen kenelle tahansa finanssijohtajalle. Hän kävi taloustiedon kurssia yläasteella ja teki siellä osakeanalyysin viehevalmistaja Rapalasta. Matematiikkakin sujui, mutta se ei ole pääsyy hänen ammatinvalintaansa. Analyysitalon vuosi 2020 Liikevaihto: 7,5 milj. Panettelu ja vähättely antoi meille hirveästi energiaa.” RAUTASEN ENSIMMÄISET muistikuvat pörssistä ovat it-kuplan ajoilta. Ikkunoista olisi upeat näkymät Länsi-Helsingin ylle, mutta ne on teipattu umpeen. 34 Kuukauden henkilö M A R R A S K U U 2 2 Talo kuului aiemmin Sitralle. Inderes herätti alkuvuosina paljon tunteita. Monet pitivät analyyseja laadukkaina, varsinkin kun otti huomioon että ne olivat lukijoille ilmaisia. Analyysiä. Rautaselle se ei ole työhuone vaan studio. Päätyhuone on iso ja seinästä seinään ulottuva pöytä suorastaan massiivinen
Yhä useammat asiat kulkivat hänen kauttaan, päätöksenteko hidastui, ja se kuormitti myös Rautasta. Olen kuitenkin oppinut ja kasvanut niihin.” Rautanen on joutunut muokkaamaan omaa johtamistyyliään vuosien varrella. Kuukauden henkilö 35 M A R R A S K U U 2 2 Studio. Mikael Rautanen ja Esko Alasuutari 15. ”Voi olla, että tämä firma on minun graduni. ”Se tuntui jännittävältä, ehkä pelottavaltakin. ”Se tuo valtavan määrän tehokkuutta ja nopeutta,. Olen kuitenkin tosi kiitollinen kauppikselle. Investoinneissa riittää, että työntekijä konsultoi niitä työkavereita, joilla on asiantuntemusta kyseiseen asiaan, ja joita se koskee. ”Esimerkiksi päätös tästä tehtiin ilman, että minulta kysyttiin oikeastaan mitään”, Rautanen sanoo ja osoittaa 15. Inderesin työntekijät ja tiimit saavat päättää nyt työstään itsenäisesti. Kasvua piti saada entistä enemmän, että yhtiö kattaisi kiinteät kulunsa. Hän päätti muokata Inderesin organisaation itseohjautuvaksi. Ilman niitä oppeja en olisi varmasti päässyt tähän, eikä myöskään Inderes.” KOLME VUOT TA perustamisen jälkeen Inderes oli kasvanut noin kahdeksan työntekijän yhtiöksi ja oli kriittisessä vaiheessa. Huoneessa työskenteli aikoinaan Esko Aho. kerroksen studiolla. ”Minulla ei ole tämänhetkisestä kasvusta itse asiassa kovin hyvä fiilis.” siistiä, että ollaan työpaikalla vuorokauden ympäri, mutta minulle sellainen kulttuuri tuntui vieraalta.” Yrityksen perustaminen ”harjoittelumielessä” oli siksi luonnollinen valinta opiskelujen ohessa. En nähnyt itseäni johtajana tai esimiehenä, eikä minulla ollut rooleista siinä vaiheessa päivääkään kokemusta. Se oli aiemmin analyytikkona toimineelle Rautaselle harppaus. Muutama vuosi sitten hän havahtui siihen, että oli pullonkaula yhtiön päätöksenteossa. Rautasen opinnot ovat edelleen kesken, eivätkä ole päällimmäisenä tekolistalla. kerroksen studiota. Niinpä Rautanen otti toimitusjohtajan tehtävät Kinnuselta
36 Kuukauden henkilö M A R R A S K U U 2 2
Ainakin hänessä itsessään selkeä viestintä ja analyyttisyys yhdistyvät luontevasti. Mitä suuremmaksi yhtiö kasvaa, sitä selvempi on jännite kovan analyysin ja laajat yleisöt tavoittavan viestinnän välillä. ”Haluan visioida suuria, mutta en halua ottaa hallitsemattomia riskejä. Nixu Salkun 10 suurinta Mikael Rautanen, 35 Koulutus: Kauppatieteiden kandidaatti Perhe: Vaimo ja yksi lapsi Vapaalla: Kalastaa tai leipoo pitsaa kakkosasunnolla maaseudulla Esikuva: Patagonian perustaja Yvon Chouinard. Rautanen myöntää, että on jättänyt itselleen ”lempilapsensa”, joiden tarinaa on ollut analyytikkona erityisen mielenkiintoista seurata. Haluamme luoda itsellemme ihan oman kategorian, jossa palvelemme sekä sijoittajia että pörssiyhtiöitä”, Rautanen sanoo. Revenio 4. Samalla jokainen työntekijä on sensori ulkomaailmaan ja reagoimme yhtiönä sen mukaan jatkuvasti.” Eikö ollut vaikeaa luopua vallasta. Toisaalta hän osaa tiivistää viestinsä ytimekkäästi. KYMMENIEN T YÖNTEKIJÖIDEN johtaminen on kokopäivätyötä ja Rautanen on joutunut karsimaan analyytikon tehtäviään. Remedy 2. Nyt Flikin kanssa Inderes voi tarjota tilaisuuksien videoinnin ja lähetystekniikan. Rautasen mukaan yli puolet Inderesin liikevaihdosta tulee tänä vuonna muualta kuin perinteisestä analyysityöstä. Gofore 5. Kuukauden henkilö 37 M A R R A S K U U 2 2 kun päätösten ei tarvitse kiertää jatkuvasti johtoportaan kautta. ”Analyysi on aina vain yksi mielipide. Inderesin sivut toimivat sijoittajien ja pörssiyhtiöiden kohtaamispaikkana, mutta vain harva sijoittaja käy säännöllisesti pörssiyhtiöiden omilla sijoittajasivuilla. Meidän tehtävä on palvella sijoittajia hyvin argumentoiduilla ja ”Nautin suunnattomasti, kun asioita tapahtuu ilman, että minua vaivataan.”. Rautanen kertoo, että on käynyt kohdeyhtiöiden kanssa joskus tiukkojakin keskusteluita yhtiön todellisesta arvosta. Johtaja-titteli taitaa olla ironinen. Se on tuonut ongelmia, ja niitä pitää ratkoa ensimmäisenä.” Rautanen on nähnyt analyytikkona lukuisia yhtiöitä, jotka ovat hakeneet väkisin liian nopeaa kasvua, joko sijoittajien tai itselleen asettamiensa epärealististen tavoitteiden seurauksena. Niinpä monet yhtiöt hakevat näkyvyyttä Inderesin kautta. Talenom 9. Niin kuin Dalai-lama…”, Inderesin studiokonsepteja kehittävä Tero Jokinen tarkentaa. ”Olen pakottanut itseni rakastamaan ongelmia. En ole ajatellut itseäni missään vaiheessa ihan perinteisenä johtajana.” Pian tämän kommentin jälkeen Inderesin työntekijä huikkaa Rautaselle: ”Johtaja, ehditkö käymään tässä?” Rautanen nauraa vaivaantuneena. INDERESIN analyysipuoli ei voi kasvaa Suomessa loputtomiin. “Toi Mikael on johtajana enemmän sellainen hengellinen johtaja. ”Nautin suunnattomasti, kun asioita tapahtuu ilman, että minua vaivataan. Rautanen on hengeltään analyytikko ja katsoo jopa omaa yhtiötään kuin ulkopuolinen sijoittaja. ”Näen, että organisaatiomme on revetä liitoksis1. Siili 7. Se ei ole analyytikoille aivan tyypillistä. Analyysiyhtiö tai mediayhtiö asettavat meidät käsitteinä liian tiukkaan muottiin. Yhtiö päätti hakea viime vuonna kasvua historiansa ensimmäisellä yrityskaupalla, kun se osti yrityksille videopalveluita tarjoavan Flikin. Vielä viisi vuotta sitten hän seurasi yhtätoista yhtiötä, nyt enää Nokiaa, Qt:ta, Reveniota ja Siiliä. Kasvamme ihan liian nopeasti”, Rautanen sanoo. Flik-kauppa on ollut kaupallisesti menestys, eikä vähiten koronakriisin ansiosta. Hän myöntää myös sen, että toivoo menestystä seuraamilleen yhtiöilleen. Taaleri 10. Se herättää kysymyksen, mikä Inderes oikeastaan on. ”Tietysti analyytikkona pitää olla silti brutaalin riippumaton.” Brutaali riippumattomuus ei poista sitä tosiasiaa, että Inderes saa rahaa seuraamiltaan yhtiöiltä. ”Roolini tässä firmassa on pitää kurinalaisuus. Efecte 6. Uusia ideoita tulee paljon, mutta emme voi tukehduttaa itseämme liian moniin lähtöihin.” Fuusion myötä Inderesin työntekijämäärä lähes kaksinkertaistui 45 henkeen. Mitä enemmän ratkaisemme ongelmia, sitä parempi firma meistä kasvaa.” taan, eikä porukka voi tarpeeksi hyvin. Yhtiö pitää usein omaa arvoaan korkeampana kuin analyytikko. Qt Group 3. ”Yrittäjä, joka aloitti pelkästä intohimosta ja on rakentanut erinomaisen yrityksen samalla ymmärtäen, että vastuullisen yhtiön pitää tehdä myös tulosta.” Vastoinkäymiset voittoina. Juuri sen takiahan halusimme tähän epähierarkkiseen malliin. Kesän jälkeen etätilaisuuksien kysyntä lähti niin kovaan kasvuun, että Inderesillä on ollut täysi työ pysyä perässä. Helsingin pörssissä on listattuna vain reilut 150 yhtiötä, ja Inderes seuraa niistä jo suurinta osaa. ”Minulla ei ole tämänhetkisestä kasvusta itse asiassa kovin hyvä fiilis. Olimme tehneet Flikin kanssa jo aiemmin yhteistyötä, joten tiesimme mitä saamme.” Flik-kaupassa oli selvä idea. Digia 8. Pandemian seurauksena käytännössä kaikki pörssiyhtiöt siirsivät yhtiökokouksensa ja muut tapahtumansa etätilaisuuksiksi. ”En halua määritellä tarkasti, mitä olemme
”Haluaisimme listautumisella osoittaa, että pörssilistautumisen ei tarvitse olla niin mystistä, kuin mitä siitä on tehty.” Rautanen ihmettelee listautumisten kuluja. Minkä arvoiseksi Rautanen laskee Inderesin. Joidenkin yhtiöiden listautumisissa jopa kymmenen prosenttia listautumisannissa kerätyistä varoista on mennyt listautumisen kuluihin. Exit ja tästä pois jääminen ei kuitenkaan kiinnosta. On nimittäin aivan mahdollista, että Inderes listautuu itse pörssiin. Jos listautuminen tapahtuu, Rautanen haluaa tehdä sen esimerkkinä muille kasvuyhtiöille. Inderesillä on ollut syksyllä niin kiire, että pelihetket ovat vähissä. Onneksi se löydettiin ajoissa, eikä ollut ehtinyt levitä imusolmukkeisiin. Jäisin ilman Inderesiä ihan tyhjän päälle.” . 38 Kuukauden henkilö M A R R A S K U U 2 2 Pöytäfutis. Rautasen mukaan yhtiö on teknisesti pörssivalmiudessa jo lähiaikoina, mutta organisaation henkinen valmius on sitäkin tärkeämpää. Pitkien työpäivien vastapainoksi hän menee kalaan tai leipoo pitsaa. Osoittautui, että siinä oli melanooma, ja se leikattiin. ”Haluan henkilöstön ja firman tavoitteiden kannalta parhaan mahdollisen omistajapohjan yhtiölle. Hänellä todettiin viime vuonna ihosyöpä. Nyt olen täysin terve.” ”Sen jälkeen olen huomannut, etten viitsi stressata enää kaikesta. ”Jätän sen muiden arvioitavaksi.” Voi olla, että muiden arvio Inderesin arvosta saadaan jo lähivuosien aikana. Tietysti pitääkin olla stressiä silloin, kun on siihen aihetta, esimerkiksi jos ihmiset eivät voi työpaikalla hyvin. ”Lentokentälläkin vaihtaa halvemmalla rahaa”, Rautanen sanoo. osuvilla näkemyksillä, ja sen yleensä myös seurattavat yhtiöt ymmärtävät.” Rautanen sanoo, että on oppinut viime vuosina myös antamaan itselleen aikaa. ”Vaimo sai minut potkittua viimein lääkäriin yhden epäilyttävän luomen takia. Listautuminen ei tarkoittaisi Rautaselle rahastusta tai eläkepäiviä. Jatkossa yhtiö haluaa tarjota uusia sijoittajaviestinnän teknologiaratkaisuja. Rautanen haluaa viedä Inderesin pörssiin Mikael Rautanen on tehnyt työkseen yritysten arvonmäärityksiä yli kymmenen vuotta. Nyt hänellä on käsissään yhtiö, jolla on erinomainen tarina, joka kasvaa Rautasen sanojen mukaan ”liian nopeasti”, ja jonka laskutuksesta suuri osa on toistuvaa. Omistajan näkökulmasta ehkä arvokkainta Inderesissä on se, mitä ei voi suoraan rahalla ostaa: ympärille on muodostunut sijoittajien ja pörssiyhtiöiden yhteisö, joka kohtaa Inderesin palveluissa. Niitäkin enemmän yksi tapahtuma auttoi Rautasta laittamaan asiat oikeaan mittakaavaan. Mitä mä sitten tekisin, mullahan on jo elämässä kaikki mitä tarvitsen. Antti Luiro ja Mikael Rautanen testasivat taitojaan kuvaa varten. Mutta jos tulee joku yksittäinen taloudellinen takaisku, niin eipä siitä minulla enää kauheasti stressi nouse.”
Samalla uuden sijoituskohteen kyttäys päättyi TietoEvry-ostoon. S A L K U N K E H I T Y S 1 K K –2,4 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi – 4,0 % K U R S S I R A K E T T I +13,4 % Qt Group A L I S U O R I U T U J A –11,8 % Revenio Group Mallisalkun ar von kehitys, 2 .10.–2 .11.2020, euroa. Perusteena oli houkuttelevaksi muuttunut arvostus toimialalla, joka vetää nyt vahvasti. Qt Groupin hurjaa tulosta seurannut kurssiralli toi säpinää salkkuun. 200000 225000 250000 275000 300000 39 M A R R A S K U U 2 2 L a u ri S ih v o n e n Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Nordea 12.12.2014 ja 22.9.2016, Neste 27.2.2019, Kojamo 3.5.2019, NoHo Partners 23.10.2019, Qt Group 27.2.2020, Wärtsilä 25.3.2020, Verkkokauppa.com 24.7.2020, TietoEvry 30.10.2020 T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U Tuotto alusta Arvo 3.11.2020, asti, % euroa Revenio 761,4 70 600 Qt Group 98,1 39 645 Kojamo 70,2 34 046 Neste 56,3 31 181 Nordea -29,1 21 878 Wärtsilä 1,9 20 392 TietoEvry -0,1 19 983 Verkkokauppa.com -10,3 17 953 NoHo Partners -53,9 9 220 Käteinen 0,0 19 486 Yhteensä 184,4 284 385 OMXH Cap -tuottoindeksi 81,7 KOTIMAINE N O SAKE : RE L AI S 40 / U LKO MAINE N O SAKE : CIB U S 4 2 / R AHASTO ILMI Ö 4 4 / ALLO K A ATI O 4 5 / KO LU MNI : MAT TI INHA 4 6 TietoEvry uutena salkkuun, Qt raketoi Lokakuussa Arvopaperin mallisalkku päihitti pitkästä aikaa vertailuindeksinsä – joskin vain hieman pienemmällä miinuksella
Relais ei ole kuitenkaan suora verrokki amerikkalaisille menestysyhtiöille. Relais on näkyvä brändi ainoastaan sijoittajille. Esimerkiksi Autozone ja O'Reillys ovat tarjonneet komeita tuottoja pitkäjänteisille sijoittajille. Se kuvaa myös laajemmin Relaisin toimintamallia. Relais Relais kulkee tutkan alla Relais kasvaa vahvasti yrityskaupoilla, mutta heikko viestintä herättää kysymyksiä. Yhtiön ensimmäinen pörssivuosi on sujunut varsin hyvin ja kurssi liikkuu 30 prosenttia listautumishintaa korkeammalla. Autojen varaosamarkkina on ollut sijoittajille erinomainen toimiala varsinkin Yhdysvalloissa. A l e x a f H e u r l i n Valoa pimeyteen. Relais haluaa vahvan markkina-aseman Pohjoismaiden ja Baltian varaosien tukkumarkkinoilla ja hakee kasvua aggressiivisesti yrityskaupoilla. 40 Salkku M A R R A S K U U 2 2 KOTIMAINEN OSAKE K u v a : C o lo u rb o x Autojen varaosatukkuri Relais listautui Helsingin pörssin First North -listalle vuosi sitten. ”Haluamme olla teollinen kasvualusta ajoneuvojen huoltoon ja varusteluun liittyvällä jälkimarkkinalla”, Ekholm kertoo. Se ei kuitenkaan halua nuijia tytäryhtiöitä väkisin yhteen muottiin, vaan ne saavat jatkaa itsenäisinä siltä osin kuin se on järkevää. Rapakon takana varaosaliikkeet palvelevat tukkutoiminnan lisäksi suoraan kuluttajia, kun taas Relais keskittyy yritysasiakkaisiin. Tytäryhtiöt toimivat omina brändeinään asiakkaille. Relaisin toimitusjohtaja Arni Ekholm hakee verrokkeja teollisista omistajayhtiöistä, esimerkiksi ruotsalaisesta Lagercrantzista, joka omistaa lukuisia teollisuutta palvelevia tukkuyhtiöitä. Relais toimittaa varaosia ja varusteita sekä henkilöautoihin että erikoisajoneuvoihin.. Relaisin osakkeet toimivat yrityskaupoissa käypänä valuuttana. Lagercrantz toimii useilla eri toimialoilla, ja sillä on kovat näytöt omistajaarvon luonnista pitkällä aikavälillä. Ruotsalaisverrokki Mekonomen on rämpinyt vaikeuksissa, mutta senkin tarjoama on Relaista laajempi, kattaen myös vähittäiskaupan ja asennuspalvelut. Yhtiö hakee tytäryhtiöiden välillä syngergioita esimerkiksi ostoista ja ristiinmyynnistä
Varsinkin valaistustuotteet ovat yhtiölle tärkeitä, sillä yhtiön omien valaisinmerkkien myynti on todennäköisesti varsin kannattavaa. Lukua voi pitää epäluottamuslauseena, ainakin jos sitä vertaa Lagercrantzin vastaavaan. REL AISIN tuotetarjoama jakautuu autojen varaosiin ja varusteisiin. Relais julkaisee tuloslukujaan vain puolivuosittain ja veti koko vuoden ohjeistuksen pois maaliskuussa. Kasvuluvut näyttävät ensivilkaisulla komeilta. Asiakaskunta on hajautunut tuhansiin eri asiakkaisiin. Sähköautoissa on vähemmän liikkuvia osia kuin polttomoottoreilla käyvissä. Kolikolla on tietysti kääntöpuolensa. K U R S S I K E H I T Y S G Relais G Helsingin pörssi eur 4 6 8 10 12 10/2020 10/2019 ”Ohjeistuksen antamisen ei pitäisi olla näin vaikeaa, kun kerran Relais kuvailee toimialaansa vakaaksi.” Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 19.10.2020 Lähde: Alma Talent Tietopalvelut, Factset. veroja, meur 7 8 12 Nettovelat, meur 35 39 30 Opon tuotto, % 9,4 18,5 21,4 Tulos/osake, euroa 0,31 0,73 0,87 Osinko/osake, euroa 0,10 0,20 0,25 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2020E 2020E 2020E,% Bilia 13,1 6,3 2,5 Inter Cars 15,2 11,6 Lagercrantz 34,6 19,2 1,5 Mekonomen 10,5 6,6 1,2 O’Reilly Automotive 21,8 15,7 Relais 13 10,3 2,1 sen sijaan keskittyy yhteen toimialaan ja pitkän aikavälin arvonluonti on toistaiseksi vasta puheiden tasolla. Jos Relais parantaa viestintäänsä ja orgaanisen kasvun luvut eivät ole täysi pettymys, voi tieto toimia katalyyttina kohti parempia arvostuskertoimia. Sijoittajan kannalta hyvä uutinen on, että kannattavuus parani tammi–kesäkuussa vuoden takaisesta, koronasta huolimatta. Ainakin koronaa edeltävässä maailmassa käytännössä kaikki yhtiöt pyrkivät minimoimaan omat varastokokonsa ja nostamaan siten pääomien kiertonopeutta. Sijoittajien epätietoisuus näkyy Relaisin kurssissa. Relais ei kerro orgaanisen kasvun lukujaan, vaikka väittääkin ”kasvavansa markkinoita nopeammin”. Yhtiölle tärkeämpää on se, miten paljon ihmiset ylipäätään liikkuvat autoilla tulevaisuudessa. Relaisin omistus on varsin keskittynyt. Yhtiöllä on yhteensä 150 000 tuotenimikettä hyllyssään. Kasvutavoitteeseen on toki helpompaa yltää, jos kannattavuudesta ei tarvitse huolehtia. Relais myy tuotteitaan esimerkiksi jälleenmyyjille ja korjaamoille, ammattiajoneuvoja varusteleville yhtiöille sekä viranomaisille. Salamyhkäisyys orgaanisissa kasvuluvuissa herättää kysymyksen, miten hyvin aiemmat yritysostot ovat onnistuneet. Relaisin tavoitteena on kasvattaa liikevaihto noin 200 miljoonaan euroon vuoteen 2024 mennessä. SIJOIT TAJAVIESTINNÄS SÄ olisi muutenkin ryhtiliikkeen paikka. Relaisin kannalta muutos ei vaikuta kuitenkaan kovin dramaattiselta. Hallituksen puheenjohtaja Kari Stadigh omistaa vajaat kaksi prosenttia yhtiöstä. Suurin omistaja Ari Salmivuori sekä hänen Ajanta-sijoitusyhtiönsä omistavat yhteensä noin 40 prosenttia osakekannasta, toisiksi suurin omistaja on yrityskaupan mukana omistajaksi tullut Nordic Industry Development -sijoitusyhtiö neljänneksen omistusosuudella. Relaisilla oli syksyllä vain reilut 2 000 osakkeenomistajaa. Yhtiöllä ei ole lainkaan virallista kannattavuustavoitetta. Analyytikot ennustavat tälle vuodelle noin 130 miljoonan euron liikevaihtoa. Markkina kasvaa 1–3 prosentin vuosivauhtia, joten lähes kaikki kasvu pitäisi tulla yrityskauppojen avulla. VARSIN UNELIA ALTA kuulostava tukkuribisnes sekä yritysostoihin perustuva kasvustrategia eivät ole innostaneet suuria sijoittajajoukkoja. Autokannan uusiutuminen vie vuosikymmeniä ja yhtiön kannalta tärkeille valaisimille riittää kysyntää auton moottorista riippumatta. Nordean analyytikko arvioi, että Relaisin omat tuotemerkit vastaavat noin viidesosaa sen koko myynnistä. Liikevaihto kasvoi tammi–kesäkuussa 56 prosenttia vuoden takaisesta. Uutta ohjeistusta ei annettu vielä marraskuun alkuun mennessä. REL AIS PERUSTA A toimintansa tukkumyyntiin, mutta se tuo jälleenmyyntiasiakkailleen arvoa myös toisella tavalla, nimittäin toimimalla epäsuorasti niiden varastotilana. Vastaus tähän määrittää hyvin pitkälti sen, miten mielekäs sijoituskohde Relais on. Ohjeistuksen antamisen ei pitäisi olla näin vaikeaa, kun kerran Relais kuvailee toimialaansa vakaaksi. Osakkeen p/e-luku on ensi vuoden ennusteilla kymmenen kieppeillä. Yksi autojen varaosamarkkinaa muuttava trendi on sähköautojen suosio. Korkeampi osakekurssi petaisi samalla hyvää neuvotteluasemaa yrityskauppatilanteissa. Salkku 41 M A R R A S K U U 2 2 L I I K E T O I M I N TA 2019 2020E 2021E Liikevaihto, meur 99 127 137 Liiketulos, meur 8 14 16 Tulos e. Ikävä kyllä käytännössä kaikki kasvu on tullut yrityskaupoista
Tänä syksynä Cibuksesta tuli Tukholman pörssin ensimmäinen kuukausiosinkoa jakava yhtiö, kun se aiemmin jakoi kvartaaliosinkoa. Tuhti, vakaa ja jatkuvasti kasvava osinko onkin avain Cibuksen kiinnostavuuteen. VAKA ASTI JYSKY T TÄVÄN bisneksen ja osinkotuoton takana on suhdanteiden heittelyä kestävä kiinteistösalkku. Muista kiinteistösijoittajista poiketen se on pystynyt tarjoamaan tänäkin vuonna hyvää kuuden prosentin osinkotuottoa edellisvuosien tapaan. Kaikkiaan 36 prosenttia vuokrapintaalasta on vuokrattu Keskolle.. Tämä on käynyt hyvinkin selväksi myös koronakriisin aikana, kun esimerkiksi Kesko on tehtaillut ennätysTuhtia osinkoa salkkuun Ruotsalainen Cibus jauhaa joka kuukausi osinkovirtaa Suomen ruokakaupoista. Kesko ja muun muassa sen K-Marketit ovat Cibuksen suurin yksittäinen vuokralainen. Tämä on sen ansiota, että Cibus sijoittaa vain päivittäistavarakaupan ja halpakaupan kiinteistöihin. Olisiko tämä hyvä tapa aloittaa sijoittaminen ulkomaisiin osakkeisiin. Yhtiön ”suomalaisuus” tulee sen kiinteistösalkusta, josta yli puolet sijaitsee Suomessa – viime kevääseen asti pelkästään Suomessa. Merkkinä siitä voisi pitää Cibuksen analyysitalo Inderesiltä ostamaa osakeanalyysia. Ei siis ihme, että moni suomalainen yksityissijoittajakin, kuten Aki Pyysing, on siihen näppinsä iskenyt. Sijoittajan ei siten tarvitse pelätä vuokralaisten lähtöä ja tyhjiä liikkeitä, sillä ruoka käy aina kaupaksi, lamassa ja kriisissäkin. Markkinoilla huhutaan myös sen rinnakkaislistautumisesta Helsinkiin. M e r j a S a a r i n e n Tuottoa Suomesta. Cibus listautui Tukholman First Northiin maaliskuussa 2018, ja viime kesänä se kertoi aloittavansa valmistelut Tukholman pörssin päälistalle siirtymiseksi. Tällainen osake on vakaana osinkokoneena tunnettu ruotsalainen kiinteistösijoitusyhtiö Cibus. Sen tavoitteena on kasvattaa osinkoa viisi prosenttia vuodessa. 42 Salkku M A R R A S K U U 2 2 ULKOMAINEN OSAKE K u v a : T ii n a S o m e rp u ro Ruotsalainen osake, jonka tuotoista valtaosa tulee Suomesta ja bisnes on suomalaisille tuttuakin tutumpaa
Viime keväänä Cibus laajentui Ruotsiin ostamalla 111 Coop-ruokakaupan kiinteistöä. Cibusta hinnoitellaan tasepohjaisesti selvällä preemiolla sekä yhtiön omaan historialliseen tasoon että verrokkiryhmään nähden. Lokakuun lopussa osake liikkui hivenen vuodenvaihteen tasoa ylempänä eli vajaassa 150 kruunussa. Näin taklataan tyhjilleen jäämisen riskiä. CIBUKSEN MUITA parempi taantumankestävyys näkyy myös osakkeen hinnassa. Jatkossa niitä ei enää pitäisi syntyä. Valtaosa Cibuksen Suomen liiketiloista sijaitsee kasvukeskuksissa Etelä-Suomessa, samoin kuin Coopin liikkeet Eteläja Keski-Ruotsissa. P/epra nav -luku tämän vuoden ennusteilla on 1,3. Jonkinlaisena riskinä voisi pitää yksittäisen vuokralaisen eli Keskon tai Tokmannin suurta osuutta, joka tuo vuokralaiselle vahvan neuvotteluaseman. Cibuksen salkun 275 kauppakiinteistöistä 164 myymälää, eli 60 prosenttia kaikista, sijaitsee Suomessa. Yllätyksiä voi tulla myös kiinteistöjen ylläpidosta. Pörsseistä ei verrokkeja löydy. Salkku 43 M A R R A S K U U 2 2 L I I K E T O I M I N TA 2019 2020E 2021E Liikevaihto, meur 60 73 79 Liiketulos, meur 43 56 62 Tulos e. Päivittäistavarakauppoihin keskittyvänä kiinteistösijoittajana Cibus on harvinaisuus. Pörssialoituksesta osakekurssi on kivunnut noin 46 prosenttia. Näihin uusien vuokralaisten löytäminen voi olla haastavaa edellisen vuokrasopimuksen päätyttyä. Kasvua Cibus hakee ostamalla salkkuunsa uusia kauppakiinteistöjä. Kaikkiaan salkun arvon on 1,1 miljardia euroa. Kiinteistöhankintoihin yhtiö on varautunut käyttämään 50 miljoonaa euroa vuosittain, mutta onko sillä siihen varaa. Vuokrausaste oli ensimmäisen vuosipuoliskon jälkeen 95,2 prosenttia ja vuokrasopimusten painotettu keskimääräinen vuokra-aika 5,5 vuotta. Ennusteet odottavat Cibukselle nousevaa tulosuraa tälle ja ensi vuodelle. veroja, meur 35 42 46 Nettovelat, meur 510 681 679 Opon tuotto, % 8,2 8,0 8,8 Tulos/osake, euroa 0,88 0,90 1,00 Osinko/osake, euroa 0,89 0,93 0,98 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2020E 2020E 2020E,% Pandox 27,4 28,0 0,0 Fabege 26,1 32,5 2,8 Fastighets AB Balder 20,9 30,5 0,0 Castellum 17,3 23,2 3,3 Cibus Nordic Real Estate 16,7 22,3 6,2 Citycon 10,6 18,0 7,2 tuloksia ruokakaupan avulla, ja Tokmanni kasvattanut myyntiään kuluttajien kotoilubuumin ja säästäväisyyden ansiosta. Coop-ostoksen Cibus rahoitti järjestämällä osakeannin, ja sama voi olla edessä, jos laajeneminen muualle Pohjolaan toteutuu. Cibus on rakentanut puolentoista vuoden ajan omaa organisaatiota kiinteistöjen hallinnointiin, joka oli aiemmin valtaosin ulkoistettu. K U R S S I K E H I T Y S G Cibus G Tukholma pörssi eur 4 8 12 16 20 10/2020 9/2018 ”Markkinoilla huhutaan myös Cibuksen rinnakkaislistautumisesta Helsinkiin.” Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 23.10. Cibuksen takana on kaksi suomalaisen Sirius Capital Partnersin hallinnoimaa rahastoa, joiden salkut myytiin Cibukselle niiden toimikauden lähetessä loppua. Salkun kauppakiinteistöt ovat enimmäkseen keskikokoisia marketteja, ja vuokrapinta-alasta 36 prosenttia on vuokrattu Keskolle, 29 prosenttia Tokmannille, 18 prosenttia Coopille ja 6 prosenttia S-ryhmälle. Sekä liikevaihdon että liiketuloksen ennustetaan kasvavan tasaisesti. Lisäksi 11 prosenttia on vuokrattu muille päivittäistavarakaupan toimijoille, kuten Lidlille. Tämä uhka koskee kuitenkin vain noin paria prosenttia salkun kiinteistöistä. Listautumisen jälkeen Siriuksen rahastot ovat irrottautuneet Cibuksesta vaiheittain ja lopullisesti viime keväänä. Cibuksella on myös jonkin verran kiinteistöjä muuttotappioalueilla. Tällöin myös vuokrausasteet pysyvät korkeina toisin kuin kituuttavan muotikaupan ja muun erikoiskaupan kiinteistöissä. Esimerkiksi Inderes arvioi, että kauppakiinteistöjen ylläpitoinvestointeihin on varattu liian pieni summa, vaikka osassa vuokrasopimuksista ylläpito on sälytetty vuokralaiselle. AIVAN RISKIT TÖMIÄ ruokakauppakiinteistökään eivät toki ole. Syyskuussa se kävi kaikkien aikojen huipussaan 169 kruunussa. Koronakuopasta Cibuksen osakekurssi on toipunut hyvin kivuten lähes 40 prosenttia 101 kruunun pohjilta. Toisaalta riskejä minimoi se, että yksikään kiinteistö ei muodosta yli 2,5 prosentin osuutta salkusta. 2020 Lähde: Factset. Taustalla on yhtiön syntyhistoria. Markkinoilla spekuloidaan, että seuraavaksi se voisi laajentua Tanskaan tai Norjaan. P/e-luvulla (16,7) mitattuna se on yhä edullinen. Rakennusaikana tuplaorganisaatio on tarkoittanut tuplakuluja. Plussaa on myös se, että ruokakauppa ei kärsi yhtä paljon Amazonin uhasta ja verkkokaupan kasvusta kuin erikoiskauppa
Amerikkalaiset osakemarkkinat ovat maailman kilpailluimmat ja tehokkaimmat. Lyhyemmät tuottovertailut ovat aktiivisille Pohjois-Amerikan rahastoille armollisempia. Vertailu perustuu syyskuun Rahastoraporttiin. Huomionarvoista on, että pienyhtiöihin keskittyvät Pohjois-Amerikan rahastot jäävät eri pituisissa tuottovertailuissa häntäpäähän. Globaalisti salkkuaan hajauttava ei kuitenkaan voi ohittaa Yhdysvaltoja. Rahasto perii vuodessa 1,2 prosentin hallinnointipalkkiot. Luokkansa priimukseksi nousee OP-Amerikka Kasvu, joka valtaa Aja B-sarjoillaan ykkösja kakkossijat niin yhden, kolmen kuin viidenkin vuoden tarkastelujaksoilla. Niistä viisi parhaiten menestynyttä ovat indeksirahastoja. Rahaston B-sarja maksaa vuotuista kassavirtaa tuotto-osuuksina. Seuraaviksi suurimpien, Japanin, Britannian ja Kiinan, osuudet jäävät 5–10 prosentin väliin. Tuottoisimmat USA-rahastot luottavat teknoihin Ulkomaiselle yhtiölle menestys Yhdysvaltain markkinoilla on vahvuuden merkki. Pohjois-Amerikka Osinko on päässyt kymmenessä vuodessa keskimäärin 12 prosentin vuosituottoihin, kun vertailuindeksin vuosituotot ylittävät 14 prosenttia. Loogisimmalta tuntuu laittaa rahat Yhdysvaltoihin indeksipohjalta. Helsingin pörssin raskassarjalaisten liikevaihto painottuu Eurooppaan ja Aasiaan. Niiden vastineeksi sen on yltänyt kolmessa vuodessa keskimäärin 18,1:n ja viidessä vuodessa 13,3 prosentin vuosituottoihin, kun vertailuindeksin vastaavat lukemat ovat 12,3 ja 11,4 prosenttia. Kymmenen vuoden verran tuottohistoriaa kertyy 16 rahastolle. OP Amerikka-Kasvu perii 1,8 prosentin hallinnointipalkkioita. Syyskuun lopussa OP Amerikka-Kasvun suurimmat yhtiöpainot olivat Amazonissa (9,2 prosenttia), Microsoftissa (7,8 prosenttia) ja Alphabetissa eli Googlessa (4,7 prosenttia). Viimeksi kuluneen vuoden aikana ero vertailuindeksiin on revennyt 22,5 prosentin tuotolla peräti 15 prosenttiyksikköön. INFORMAATIOTEKNOLO GIAA SUOSIVA toimialapainotus on ollut viime vuosien pörssiympäristössä oikea valinta. Jos yhtiöiden on vaikea pärjätä Yhdysvalloissa, sama pätee myös sijoittajiin. 44 Salkku M A R R A S K U U 2 2 RAHASTOILMIÖ Nokia ei onnistunut suuruuden päivinään valloittamaan Amerikan markkinoita täydellisesti, eikä siinä ole onnistunut moni muukaan maailmalla menestynyt suomalaisyhtiö. Informaatioedun hankkiminen Wall Streetilla on vaikeaa yhdysvaltalaisellekin, saati suomalaiselle. Salkun jenkkiavaruutta ei voi rakentaa Teslan tai Nvidian kaltaisten onnenpotkujen varaan. Lähde: Rahastot. Aktiivisista rahastoista myös Aktia America ja Nordean Pohjoisamerikkalaiset Tähdet eri sarjoineen ovat pystyneet perustelemaan aktiivisen salkunhoidon palkkioitaan. S I L M ÄY S P O H J O I S -A M E R I K K A A N sijoittavien suomalaisten rahastojen pitkään tuottohistoriaan vahvistaa indeksilähtöisyyden järkevyyden. Ne suomalaiset osakepoimijat, jotka ovat onnistuneet hankkimaan otollisella hetkellä Teslan tai Nvidian kaltaisia kurssiraketteja, voivat olla tyytyväisiä, mutta yksittäisiä voittajia naaratessa tarttuu aina mukaan myös sellaisia osakkeita, jotka eivät häikäise. Se on 50 prosentin osuudellaan maailman ylivoimaisesti tärkein osakemarkkina. Periaatteessa aktiivisella salkunhoidolla pitäisi olla suuremmat mahdollisuudet toimia pienyhtiöissä, koska niissä informaatioedun saavuttaminen on todennäköisempää. Nekin luottavat osakevalinnoissaan informaatioteknologian tähtiosakkeisiin. Aktiivisista tuottoisin on Nordea Pohjois-Amerikka Osinko, mutta vuosikymmenen mittainen taival osoittaa karulla tavalla, että se ei ole kyennyt antamaan aktiivisuutensa vastineeksi ylituottoa. To m m i M e l e n d e r T E K N O TÄ H D E T T U K E N A Kolmen aktiivisen USA-rahaston suurimmat sijoitukset OP Amerikka-Kasvu Osuus, % Amazon 9,2 Microsoft 7,8 Alphabet 4,7 Mastercard 3,9 Facebook 3,7 Aktia America Osuus, % Apple 5,8 Microsoft 5,8 Adobe 4,6 Alphabet 3,7 Salesforce 3,1 Nordea Pohjoisamerikkalaiset Tähdet Osuus, % Microsoft 6,3 Alphabet 5,6 Amazon 5,5 Apple 4,9 Visa 3,3 Tilanteet 30.9. OP Amerikka-Kasvu haravoi Yhdysvalloista yli kahden miljardin dollarin arvoisia yhtiöitä, joilta se odottaa kovaa liikevaihdon ja tuloksen kehitystä sekä markkinoita vahvempaa kurssinousua. Kun suomalainen ostaa tai myy jenkkiosaketta, vastapuoli todennäköisesti tietää yhtiöstä enemmän. Silloin saa keskimääräisen tuoton ennen kuluja, ja kulut pysyvät huokeina, kun ei tarvitse maksaa salkunhoitajalle näkemyksenotosta. Osinkoja arvoyhtiöihin uskovan kannattaa kanavoida jenkkisijoituksensa muuta kautta
Pääsyy raaka-aineralliin on Kiinan kova elvytys. Kaivosyhtiöt ovatkin ennusteiden valossa hyvin edullisia. Tiettävästi Kiinassa rakennetaan jälleen täyttä päätä. Ehkä kaikkein pahinta jälkeä on nähty suuria investointeja vaativilla aloilla, jotka elävät ihmisten liikkumisesta: hotelleissa sekä lentoja risteilyyhtiöissä. Lisäksi kaivosyhtiöt tuovat turvaa inflaatioriskien varalta. Monet näistä yhtiöistä olivat jo valmiiksi hyvin velkaisia, ja ne ovat joutuneet turvautumaan hyviin kalliisiin rahoitusratkaisuihin pysyäkseen pystyssä. Myy. A l e x a f H e u r l i n 500 1 000 1 500 2 000 250 500 750 1 000 Osta. Niihin kannattaa suhtautua ennemmin spekulaatiokuin sijoituskohteina. Salkku 45 M A R R A S K U U 2 2 ALLOKAATIO Vähennä Lisää Kierrä kriisiyhtiöt kaukaa Korona on sekoittanut niin turismin kuin raaka-ainemarkkinatkin. Vaikka inflaatio on ollut alamaissa jo yli vuosikymmenen, on inflaation mahdollisuus hyvä pitää mielessä, kun setelikoneet sauhuavat, ja poliitikot kilpailevat elvytyspakettien koolla. Pandemia on ajanut useat eri sektorit ennennäkemättömään kriisiin. Tällä hetkellä koronan kriisiyttämät yhtiöt nitkuttavat eteenpäin kuukausi kerrallaan. Jos jätetään öljy laskuista, raaka-aineiden hinnat ovat kehittyneet kevään jälkeen erinomaisesti. S&P Metals and Mining Select Industr y -indeksi 3.11.2017–3.11.2020 500 1 000 1 500 2 000 250 500 750 1 000 S&P Composite / Hotels, Resorts & Cruiselines -indeksi 3.11.207–3.11.2020. Sijoittajan kannattaa harkita kriisiyhtiöitä vasta, kun virustilanne selkiytyy esimerkiksi toimivan rokotteen myötä. Esimerkiksi kuparin hinta on korkeimmillaan kahteen vuoteen, ja kullan hinta kävi syksyllä ennätyslukemissa
Suorassa asuntosijoituksessa on kuitenkin oma viehätyksensä. Myönnän, uudiskohteissa on vähemmän remonttihuolia ja rahoitusvastikevähennystä voi verotuksessa hyödyntää, ainakin toistaiseksi. Onko tontti oma vai vuokra, jos jälkimmäinen, tutki vuokrasopimus. Olen aina pitänyt asuntosijoittamisessa sloganista: ”Sijoita sellaiseen asuntoon, jossa itse mielelläsi asuisit.” Silloin siihen löytää aina vuokralaisenkin. Muuttaisinko itse ilomielin tähän sijoituskaksioon. Miinuspuolelle menee myös tilanne, jossa tukkuostaja tai ostajat omistavat asunto-osakeyhtiön asunnoista ison osan. Kannattaako sijoittaa pieneen yksiöön, jotka nyt ovat sijoittajien suosiossa ja siksi kalliita, vai mieluummin vaikka kaksioon. Tällä hetkellä ensinmainitut sijoittavat mielellään uudiskohteisiin ja hyödyntävät isojen taloyhtiölainojen verovähennysmahdollisuudet verotuksessa, eivätkä sijoita niinkään vanhojen yhtiöiden yksittäisiin asuntoihin. Muutenkin uudiskohteiden hintataso on selkeästi karannut varsin ylös verrattuna saman alueen vanhojen asuntojen hintoihin. Yleisesti ottaen ohjeet ovat asiallisia ja hyvin perusteltuja. Jos tällä pohjalla lähtee liikkeelle, voi helpointa olla, että sijoittaa ammattilaisten hoitamiin asuntoja kiinteistörahastoihin. Erilaiset sijoitusoppaat ja tietysti netti tarjoavat paljon tietoa asuntosijoittajan avuksi. Mieti kohteen hinnannousupotentiaali: onko juuri tämä kaupunginosa nousussa ja miksi. Painopiste on vahvasti tuottohakuinen. Onko se asiallisesti hoidettu. Vanhoissa kohteissa on paljon enemmän valinnanvaraa ja siten kaikki asunnot ovat potentiaalisia kohteita. Suosio näkyy hinnoissa, eikä talojen kunto usein vastaa pyydettyä hintatasoa, sanoo Vaasankadulta kotoisin oleva kirjoittaja. 46 Kolumni M A R R A S K U U 2 2 MATTI INHA Kirjoittaja on rahoitusneuvos. No en sijoittaisi. Myös vieläkin kuluneempi kiinteistömarkkinoiden hokema sijainti, sijainti, sijainti on sekin hyvä huomioida. Kaksiossa on usein kaksi vuokranmaksajaa yksiön yhden sijaan. TÄS SÄ PERUSNEUVOT asuntoa hankkivalle: Tutki yhtiö. Sijoitusta joskus realisoitaessa asialla voi olla negatiivista hintavaikutusta omistusasuntoa itselleen ostavissa asiakkaissa. Se on selkeä tuoton alentumisriski. Liikkeellelähtökynnyskin on suoria sijoituksia pienempi. Miten liikenne kehittyy. AMMAT TIL AISTEN sijoitusrahastoissa tai muiden isojen asuntosijoittajien kohteissa voi olla suuria eroja verrattuna yksittäiseen asuntosijoittajaan. Hallitusohjelmassa on kuitenkin maininta sen mahdollisesta rajoittamisesta. Sijoittaisinko Helsingin Kallion kaupunginosaan, kun kaikki muutkin tekevät niin. Ja sitten vielä uudelleen se lopullinen tsekkaus. Tuottolaskelmien kotiläksyt on tehtävä ja riskit kartoitettava. Omistamisen fiilistä Asuntoja hankkiessa halpaa ja huonoa ei kannata ostaa, vaikka laskelmat näyttäisivät minkälaisia huipputuottoja.. Ajatus tutussa kaupungissa, kaupunginosassa ja joskus jopa tutussa talossa sijaitsevasta sijoitusasunnosta voi tuntua hyvältä. Suorassa asuntosijoittamisessa myös yksi hauska totuus on, että silloin ”osingot” saa tililleen kerran kuukaudessa, osakemarkkinoilla yleensä kerran vuodessa. Eli halpaa ja huonoa ei kannata ostaa, vaikka tuottolaskelmat näyttäisivät minkälaisia huipputuottoja. Tutkaile hallituksen viiden vuoden remonttisuunnitelmat ja katso tehdyt remontit. Siinä on konkreettista omistamisen fiilistä. Se ei ole huono ajatus. Tuottohakuisuutta ei pidä kuitenkaan panna sivuun, päinvastoin. Katso tuloslaskelma ja lue erityisesti toimintakertomus. K orona-aikanakin on asuttava jossain, eli olisiko nyt sopiva hetki aloittaa asuntosijoittaminen
Laatu on näkynyt myös koronakriisin aikana. 47 M A R R A S K U U 2 2 A le x a f H e u rl in Markkinaosuus 1. E U R O S T O X X B A N K S I N D E K S I N K O K O N A I S T U O T T O -60 % vuosina 2010–2020 S & P B A N K S I N D E K S I N K O K O N A I S T U O T T O +120 % vuosina 2010–2020 2 3 4 5 1 L äh d e : F ac ts e t 2 9 .1 .2 2 TU LO S E NN U STE E T: KOTIMAI S E T 48 / P O HJO I S MAI S E T 50 / E U RO O PPAL AI S E T 52 / YHDYSVALTAL AI S E T 5 4 / S U O S ITE LLU IMMAT 56 47 M A R R A S K U U 2 2. Sen sijaan pohjoismaisten pankkien tuloskunto on säilynyt koronakriisissä kohtuullisen hyvänä ja alaskirjaukset verrattain pieninä. OP Ryhmä 35 % 2. Muut 18 % Lähde: Suomen Pankki L A I N A M A R K K I N A S U O M E S S A Amerikkalaisten, eurooppalaisten ja pohjoismaisten pankkien p/b-lukuja JPMorgan SEB Bank of America Nordea Wells Fargo Danske HSBC Deutsche Bank Santander 234 1,20 1,10 0,80 0,80 0,50 0,50 0,30 0,30 0,60 Pohjoismaiset pankit vetävät vertoja amerikkalaisille Sijoittajat ovat pitäneet pohjoismaisia pankkeja jo pitkään eteläisiä verrokkejaan laadukkaampina. Nordea 25 % 3. Danske Bank 10 % 4. Sijoittajien luotto keskija eteläeurooppalaisiin pankkeihin on entistäkin heikompaa ja markkinoilla hinnoitellaan jopa pankkikonkursseja. Kuntarahoitus 10 % 5
Konecranesille povataan 20 prosentin laskua tilauksiin suhteessa edellisvuoteen. Kone puolestaan osoitti, miksi se on sijoittajien suosikki. Numerot 1 TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 Kotimaiset tulosennusteet OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 2.11. Yhteen laskettuna pörssilistattujen konepajojen tilauskirjat pienenivät noin 11 prosenttia. Ponssea lukuun ottamatta kaikkien konevalmistajien tilauskannat laskivat kolmosneljänneksellä vuoden takaisesta. Yhtiö kasvatti huhti-syyskuussa liikevaihtoaan ja liikevoittoaan vuoden takaisesta. Yhtiölle elintärkeä Kiinan markkina näyttää vetävän vahvasti. Viime vuonna uudet tilaukset vähenivät 15 prosenttia. Varsinkin fuusiokumppaneilla Cargo tecilla ja Konecranesilla kysyntätilanne näyttää vaisulta. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2020 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA s Ahlstrom-Munksjö 17,84 50,0 0,28 118,3 107,0 130,5 0,71 0,50 25,1 1,6 9,1 178,8 155,0 204,1 1,21 0,56 14,7 1,5 7,7 s Aktia 8,97 73,1 0,90 54,4 53,9 55,4 0,62 0,46 14,4 1,0 73,3 72,3 74,0 0,84 0,63 10,7 0,9 s Alma Media 7,66 48,6 0,51 43,1 41,0 44,6 0,39 0,38 19,6 2,8 10,5 46,8 42,0 50,0 0,39 0,39 19,8 2,8 10,0 Altia 9,49 23,0 0,51 29,9 29,2 30,6 0,74 0,43 12,8 2,1 7,7 39,7 27,6 51,8 0,72 0,47 13,2 2,4 5,3 s Aspo 6,34 18,2 0,47 12,0 11,6 13,0 0,29 0,37 21,7 1,6 8,8 21,8 18,8 25,0 0,56 0,43 11,3 1,5 7,1 s Atria 9,40 25,6 0,54 35,6 35,0 36,1 0,92 0,45 10,3 5,5 39,4 37,0 41,7 1,02 0,48 9,2 5,1 s Basware 37,15 -23,7 -1,63 -6,8 -7,0 -6,4 -0,49 6,2 29,2 -2,7 -5,0 -0,4 -0,18 6,4 24,5 t CapMan 2,00 17,6 0,09 4,9 2,9 6,1 0,02 0,14 112,7 2,9 39,8 30,1 25,0 37,1 0,17 0,15 11,9 2,8 11,2 s Cargotec 29,32 145,3 1,39 85,3 52,0 177,1 1,99 1,08 14,7 1,4 9,0 209,1 187,0 237,1 2,37 1,14 12,4 1,3 8,0 s Caverion 5,75 27,0 0,14 42,2 31,0 50,0 0,22 0,11 25,7 4,0 7,8 62,6 49,0 77,6 0,35 0,16 16,6 3,4 6,8 s Citycon 6,69 18,8 0,04 126,2 120,0 139,0 0,66 0,49 10,2 0,6 20,1 132,1 107,0 152,1 0,65 0,41 10,3 0,6 19,5 t Detection Technology 19,60 16,9 0,87 9,9 8,5 12,0 0,53 0,28 37,0 4,9 19,8 15,9 13,9 17,6 0,82 0,37 24,0 4,3 14,3 s Digia 6,38 9,1 0,27 12 10,6 14,7 0,39 0,12 16,4 2,8 9,7 13 11,1 15,8 0,40 0,15 15,8 2,5 9,4 t Elisa 43,06 372,1 1,90 393,5 362,8 402,0 2,01 1,92 21,4 6,0 11,9 409,5 362,0 434,3 2,09 1,99 20,6 5,9 11,7 s Etteplan 9,60 21,9 0,70 19 19,0 19,5 0,59 0,32 16,3 2,9 7,6 21 20,3 21,4 0,66 0,34 14,5 2,6 7,3 t Finnair 0,37 93,9 0,09 -767,8 -832,0 -723,0 -0,58 0,7 -318,9 -437,0 -223,3 -0,19 1,0 13,3 s Fiskars 13,58 63,2 0,63 67,4 48,0 87,0 0,92 0,60 14,7 1,4 8,7 66,0 58,2 74,0 0,90 0,62 15,0 1,4 9,1 t Fortum 16,44 984,0 1,67 2 355 1 829 2 641 1,46 1,09 11,3 1,1 10,3 1 820 1 445 2 353 1,43 1,10 11,5 1,1 8,1 s F-Secure 3,44 4,2 0,02 18 15,1 19,7 0,09 0,02 36,8 6,1 15,0 18 16,1 21,2 0,10 0,04 33,2 5,4 15,1 Harvia 17,70 12,1 0,51 17,4 16,3 19,0 0,80 0,41 22,1 4,5 16,1 19,2 17,8 20,1 0,81 0,44 21,8 4,1 15,0 s Huhtamäki 42,62 254,7 1,82 266,3 255,0 282,0 1,96 0,93 21,8 3,1 11,3 308,2 298,0 322,0 2,21 0,99 19,3 2,9 10,5 s Kamux 9,72 24,3 0,48 25,4 23,2 28,4 0,49 0,24 19,8 4,2 12,0 32,7 30,3 35,3 0,64 0,29 15,3 3,6 9,8 s Kemira 10,58 154,7 0,72 182,0 161,0 195,0 0,90 0,56 11,7 1,3 5,8 170,8 146,0 186,0 0,84 0,57 12,7 1,2 6,0 s Kesko 22,36 356,5 0,83 477,5 437,0 521,0 0,93 0,71 24,1 4,1 10,8 450,7 422,0 486,0 0,91 0,73 24,7 3,9 11,1 s Kojamo 17,90 1 031 3,34 272,5 166,3 435,1 1,18 0,36 15,1 1,1 31,6 298,5 172,9 597,0 1,27 0,39 14,1 1,1 29,6 s KONE 69,38 1 218 1,80 1 239 1 097 1 324 1,86 1,70 37,3 11,1 24,6 1 390 1 304 1 536 2,05 1,81 33,8 10,5 22,5 s Konecranes 26,52 114,0 1,03 171,2 139,0 231,5 1,84 1,12 14,4 1,7 8,2 221,2 166,0 286,4 2,06 1,19 12,9 1,6 7,5 t Lassila & Tikanoja 13,18 42,0 0,90 27,5 23,5 35,0 0,73 0,92 18,1 2,7 6,9 42,2 38,7 46,0 0,87 0,92 15,1 2,8 6,8 Lehto Group 1,37 -45,5 -0,61 1,6 -1,0 3,4 0,02 58,7 0,7 15,9 14,8 11,8 17,0 0,20 0,08 6,9 0,6 8,1 Marimekko 35,00 16,2 1,61 15,1 14,9 15,3 1,48 0,95 23,7 6,2 10,3 17,3 16,9 17,7 1,70 1,08 20,6 5,4 9,6 t Metso Outotec 6,11 92,6 0,10 311,3 213,0 436,6 0,33 0,16 18,6 452,5 333,0 530,4 0,43 0,22 14,3 s Metsä Board 6,94 122,4 0,41 201,2 179,0 211,0 0,45 0,25 15,3 1,8 8,8 204,0 158,0 229,0 0,48 0,27 14,5 1,7 8,7 Suomalaiset konepajat ottivat kolmosneljänneksellä torjuntavoiton. Analyytikot ennustavat Cargotecin uusien tilausten laskevan tänä vuonna 19 prosenttia. Kulukuri ei kuitenkaan auta kasvattamaan tilauskertymää. Wärtsilä oli vaikeuksissa jo ennen pandemian puhkeamista ja analyytikot ennusKonepajoilla vaikea vuosi tavat yhtiön tilausten laskevan tänä vuonna 18 prosenttia. Saadut tilaukset laskivat vain neljä prosenttia vuoden takaisesta. OP:n mukaan Kotimaiset saadut tilaukset laskivat yhteensä lähes 15 prosenttia ja jäivät keskimäärin neljä prosenttia analyytikkojen ennusteista. Monilla yhtiöillä liikevaihto laski, mutta kulukuri piti kannattavuuden hyvällä tasolla. A l e x a f H e u r l i n 48 M A R R A S K U U 2 2
• ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. 2 3 49 M A R R A S K U U 2 2. • P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Kisa piikkipaikasta on tiukka: sekä Koneen että Nesteen markkina-arvot olivat marraskuun alussa noin 35 miljardia euroa. Yhtiö uskoo broilerinkysynnän jatkavan kasvussa, sillä yhtiön siipikarjakapasiteetti nousee 40 prosenttia nykyisestä. Pihlajalinna Viranomaiset ovat iskeneet Pihlajalinnan kanveesiin. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2020 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA Musti 20,60 14,8 11,8 18,6 0,48 0,30 42,6 4,6 27,5 25,9 29,3 0,68 0,47 30,3 4,2 s Neles 10,65 91,0 1,99 71,9 65,9 80,5 0,39 0,19 27,4 85,8 80,0 92,5 0,44 0,22 24,0 s Neste 45,19 2 119 2,33 1 252 975 1 438 1,53 0,95 29,5 5,6 19,0 1 564 1 146 1 869 1,73 1,01 26,1 5,2 16,7 t Nokia 2,82 144,0 0,00 1 764 1 593 2 130 0,23 0,03 12,0 1,0 5,8 1 747 1 334 2 405 0,23 0,09 12,1 1,0 5,6 s Nokian Renkaat 25,98 336,7 2,89 118,7 92,0 154,5 0,81 1,13 32,0 2,1 13,2 242,9 185,4 292,0 1,42 1,31 18,3 2,1 9,5 s Nordea 6,64 2 063 0,38 2 792 2 117 3 067 0,54 0,29 12,3 0,8 3 523 2 695 4 379 0,67 0,43 9,9 0,8 s Olvi 45,50 53,5 2,02 55,4 55,0 56,0 2,12 1,10 21,5 3,3 11,1 60,2 58,0 62,0 2,31 1,17 19,7 3,1 10,8 t Oriola 1,79 10,1 0,04 15,0 13,8 16,6 0,07 0,08 27,3 2,1 7,8 27,0 21,2 32,3 0,12 0,09 15,4 2,0 6,5 s Orion 37,26 250,8 1,43 291,3 261,0 303,5 1,66 1,49 22,4 6,6 14,7 260,3 242,3 283,0 1,48 1,51 25,2 6,6 16,5 t Outokumpu 2,17 -48,0 -0,18 -96,7 -151,0 -20,0 -0,18 0,05 0,4 9,5 63,5 13,0 116,0 0,13 0,08 17,1 0,4 5,5 t Pihlajalinna 8,96 6,3 0,15 10,5 8,9 14,9 0,44 0,08 20,3 1,9 8,2 20,0 17,3 24,5 0,61 0,14 14,7 1,7 6,9 s Ponsse 27,55 66,3 1,86 37,3 30,6 40,0 1,13 0,46 24,5 3,1 9,4 62,8 59,0 69,0 1,74 0,71 15,8 2,7 9,3 Raisio 3,12 28,5 0,16 28,6 27,5 30,0 0,14 0,14 21,8 1,8 11,9 30,9 29,6 32,1 0,16 0,15 20,0 1,8 10,7 t Revenio Group 35,30 12,3 0,36 15,1 14,4 15,6 0,49 0,34 72,5 13,7 47,4 21,7 18,4 23,9 0,66 0,43 53,5 12,5 38,2 s Rovio 5,19 17,7 0,17 47,4 42,0 50,0 0,48 0,11 10,9 2,4 4,8 37,2 31,7 43,0 0,39 0,11 13,3 2,0 6,1 s Sampo 32,88 1 220 2,03 1 517 1 402 1 610 2,14 1,73 15,3 1,6 1 925 1 806 2 188 2,65 2,06 12,4 1,5 s Sanoma 12,14 79,8 0,07 207,1 95,0 275,0 0,57 0,53 21,5 n.a. Numerot TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Kolmosneljänneksen tulos yllätti kuitenkin positiivisesti. 6,8 t SRV Yhtiöt 0,53 -125,1 -1,36 -11,2 -13,0 -10,0 -0,05 0,5 17,0 10,1 3,8 15,0 0,03 19,9 0,7 12,3 t Stockmann 0,87 -39,3 -0,84 -45,9 -46,0 -45,8 -0,79 0,1 6,9 -16,6 -30,2 -3,0 -0,34 0,1 5,9 s Stora Enso 12,55 908,0 1,12 607,3 566,0 640,0 0,51 0,39 24,4 1,3 10,2 785,9 662,0 902 0,80 0,46 15,8 1,2 8,5 s Talenom 9,70 9,6 0,18 12,2 12,1 12,4 0,23 0,14 43,0 13,9 14,8 14,2 15,3 0,28 0,16 35,2 11,7 s Teleste 3,98 0,4 -0,07 4,4 4,1 4,6 0,17 0,03 24,1 1,1 7,6 8,6 7,8 9,3 0,25 0,08 15,9 1,0 5,6 s Terveystalo 9,69 67,0 0,43 53,9 38,2 63,4 0,38 0,15 25,5 2,2 11,2 84,0 69,0 94,3 0,54 0,26 17,8 2,0 9,7 s TietoEVRY 21,58 95,5 1,02 116,6 96,2 129,0 2,14 1,15 10,1 1,6 7,3 269,7 195,0 323,5 2,23 1,37 9,7 1,5 6,6 t Tikkurila 14,00 43,9 0,75 56,9 54,7 58,8 1,04 0,70 13,4 3,2 8,2 58,0 53,0 60,7 1,03 0,74 13,6 2,9 8,4 t Tokmanni 13,78 58,9 0,80 80,5 78,2 83,8 1,10 0,71 12,5 3,8 79,4 75,0 82,2 1,08 0,77 12,8 3,4 s UPM-Kymmene 24,33 1 304 1,99 802 653 925 1,31 1,27 18,6 1,3 9,9 1 025 797 1 286 1,55 1,28 15,7 1,3 8,7 s Uponor 15,88 79,6 0,72 122,9 114,5 133,0 1,23 0,59 12,9 3,3 6,7 110,1 105,0 116,0 1,03 0,67 15,4 3,1 7,4 s Vaisala 35,95 40,1 0,93 43,4 41,5 45,9 1,00 0,63 36,1 6,1 19,7 47,1 43,8 49,0 1,08 0,66 33,2 5,8 18,8 s Valmet 20,53 270,0 1,34 285,6 272,0 311,8 1,48 0,81 13,9 2,7 8,1 325,8 302,6 357,4 1,64 0,92 12,5 2,4 7,4 s Verkkokauppa.com 5,08 9,8 0,17 18,1 16,8 19,3 0,33 0,23 15,3 5,5 8,7 17,2 15,6 18,8 0,31 0,25 16,5 5,0 8,9 t Wärtsilä 6,85 324,0 0,37 225,7 123,0 313,6 0,34 0,32 20,2 1,8 10,6 314,8 208,5 389,4 0,43 0,38 15,9 1,7 9,3 t YIT 4,57 39,1 0,07 18,8 2,5 67,0 0,24 0,27 18,9 1,0 13,4 113,8 108,9 121,0 0,43 0,30 10,6 1,0 9,0 1 2 3 L ä h d e : F a c t s e t Atria Lihatalo investoi 155 miljoonaa euroa siipikarjatehtaaseen Nurmossa. 6,7 134,7 121,2 147,0 0,68 0,55 17,9 n.a. • Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 2.11. Neste Neste nousi lokakuun lopulla Helsingin pörssin arvokkaimmaksi yhtiöksi. KKV esti Mehiläisen Pihlajalinnaoston ja hallituksen sote-esitys näyttää Pihlajalinnan kannalta myrkylliseltä
Pandemia on levinnyt syksyn aikana erityisesti Euroopassa ja Yhdysvalloissa. BlackRock odottaa loppuvuonna syklisten osakkeiden nousua, kun taas vakaat laatuosakkeet näyttävät varainhoitajan mielestä täyteen hinnoitelluilta. IMF uskoo Kiinan talouden kasvavan tänä vuonna 1,9 prosenttia ja olevan siten ainut suuri talousalue maailmassa, joka kirjaa kasvuluvut. 62). Niinpä suurin osa kasvuennusteiden laskusta on osunut syksyn aikana juuri länsimaihin. Siitä huolimatta, ei ole pelkkää sattumaa, että juuri Kiinan pörssit ovat alkuvuoden kovimpia nousijoita. Vanhan mantereen tartuntaluvut ovat murheellisia ja uusia liikkumiskieltoja julistettiin marraskuun alussa. BlackRock perusteli siirtoa muun muassa Kiinan ja monien muiden Aasian maiden rohkaisevalla tartuntatrendillä. Samankaltainen syklisten osakkeiden voittokulku käynnistyi myös neljä vuotta sitten, kun Donald Trump valittiin presidentiksi. Ero pandemiaa edeltäneeseen tilanteeseen on karu, sillä vielä alkuvuodesta järjestö ennusti maailmantalouteen yli kolmen prosentin kasvua. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 Pohjoismaiset tulosennusteet Vahvaa nousua Muutos 1kk, % Muutos vuoden alusta, % Argentiina 6,45 -14,88 Hongkong 6,32 3,79 Kiina 4,97 28,02 Meksiko 4,14 -20,92 Etelä-Korea 3,05 12,23 Vailla selvää suuntaa Muutos 1kk, % Muutos vuoden alusta, % USA (Nasdaq) 0,77 24,38 Alankomaat 0,66 4,10 USA (S&P 500) 0,62 4,28 Japani 0,48 -1,61 Thaimaa 0,36 -26,01 Ranska 0,22 -11,60 Iso-Britannia -0,27 -23,21 Espanja -0,57 -22,48 Heikkoa kehitystä Muutos 1kk, % Muutos vuoden alusta, % Iso-Britannia -1,52 -15,90 Sveitsi -1,78 0,29 Ruotsi -2,03 11,98 Suomi -2,19 9,28 Venäjä -2,67 -33,58 Puola -2,97 -19,86 Norja -3,43 -13,43 Saksa -4,49 -4,63 Turkki -6,82 -9,13 Maailman osakkeet RUOTSI Atlas Copco 401,50 473 086 13,60 12,61 19 034 31,8 20,9 1,7 14,13 22 090 28,4 18,7 1,9 Investor 541,60 414 847 132,29 78,92 75 211 6,9 6,1 2,5 36,55 46 826 14,8 9,8 2,7 Volvo 179,45 365 332 17,64 8,18 21 186 21,9 10,9 2,3 12,68 34 291 14,1 8,5 3,3 Ericsson 100,45 336 996 0,67 4,72 24 339 21,3 9,7 1,6 5,81 28 140 17,3 8,7 2,1 Hexagon 656,40 230 922 20,38 21,26 8 976 30,9 19,1 0,9 24,76 11 128 26,5 16,9 1,1 H&M 143,60 209 753 8,12 1,14 2 329 126,3 10,5 1,8 6,91 15 089 20,8 7,5 5,1 Sandvik 164,80 206 723 6,81 7,28 12 621 22,6 11,1 2,4 10,06 16 567 16,4 9,4 2,8 ASSA ABLOY 191,95 202 517 9,00 7,63 11 923 25,2 15,7 1,9 9,22 13 804 20,8 13,6 2,1 Essity 263,50 185 685 13,12 15,58 16 040 16,9 9,6 2,6 16,72 16 890 15,8 9,4 2,8 SEB 78,44 172 211 9,33 7,01 19 631 11,2 7,4 8,74 24 066 9,0 7,7 Swedbank 143,60 162 556 17,62 13,14 16 006 10,9 4,5 15,79 22 603 9,1 5,7 Epiroc 135,45 161 749 4,89 4,47 6 988 30,3 17,7 1,8 5,13 8 048 26,4 15,8 2,0 EQT 168,85 160 911 1,99 2,37 2 551 71,1 52,3 1,4 5,70 5 968 29,6 23,6 2,1 Handelsbanken 74,18 147 369 8,65 7,83 19 171 9,5 5,9 8,19 20 761 9,1 7,0 Numerot IMF ennustaa maailmantalouden supistuvan tänä vuonna 4,4 prosenttia. Myös monet muut Aasian ja Tyynenmeren alueen maat, muun muassa Etelä-Korea ja Uusi-Seelanti, ovat onnistuneet tukahduttamaan viruksen leviämisen länsimaita paremmin. Kiina on onnistunut nujertamaan viruksen ja mediatietojen mukaan Kiinan talous pyörii pitkälti normaalisti, lukuun ottamatta ulkomaan lentoja. Sen sijaan BlackRock laski eurooppalaisosakkeiden painoa. Maailman suurin varainhoitaja BlackRock nosti vastikään kehittyvien markkinoiden ja Aasian osakkeet ylipainoon. 1 2 50 M A R R A S K U U 2 2. OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 3.11. Maailman osakkeet Pandemiatilanne ja pörssien suunta eivät kulje käsi kädessä, sillä virusvaikutukset vaihtelevat yhtiökohtaisesti. Kiinan kasvulukuja tulkittaessa tulee toki muistaa maan omalaatuiset piirteet tilastoinnissa, mistä esimerkiksi Michael Pettis aiheellisesti muistuttaa (s. Se ei tiedä hyvää euroalueen jo valmiiksi hauraalle taloustilanteelle. A l e x a f H e u r l i n Ensi vuonna taas parempaa. Samaan aikaan Kiinan kasvuennusteita on rukattu ylemmäs. Kaukoidän markkinoilta voi löytyä edelleen nousuvaraa
Myös sijoittajien rahavirrat vaikuttavat. Numerot OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 2.11. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MEUR EUR EUR MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 LVMH 408,50 206 193 14,25 8,36 6 517 48,9 21,0 1,1 13,84 10 245 29,5 15,7 1,6 L’Oreal 285,80 159 842 6,70 7,12 5 291 40,1 24,4 1,4 8,01 5 944 35,7 22,3 1,6 Prosus 87,52 142 190 2,11 2,49 3 897 35,1 0,1 3,39 5 351 25,9 0,1 ASML 313,60 133 487 6,16 7,70 3 690 40,8 31,5 0,8 9,86 4 630 31,8 25,4 1,0 SAP 91,27 112 126 2,78 5,27 8 722 17,3 12,8 1,8 5,10 8 244 17,9 12,6 1,9 Linde 198,35 103 198 3,74 6,60 4 643 30,0 16,7 1,6 7,51 5 188 26,4 15,3 1,8 Sanofi 79,94 100 642 2,33 5,83 9 157 13,7 9,7 4,0 6,32 9 385 12,6 9,0 4,2 Siemens 105,26 89 471 6,41 5,38 5 683 19,6 15,5 3,5 6,34 7 114 16,6 13,2 3,6 Hermes 805,40 85 026 14,66 10,70 1 641 75,3 38,6 0,5 14,87 2 311 54,2 29,3 0,6 AB InBev 46,27 78 346 4,13 1,69 4 189 27,3 12,4 1,3 2,67 8 435 17,3 11,2 2,2 Total 27,68 73 425 3,87 1,18 4 092 23,5 6,8 9,5 2,41 8 439 11,5 5,3 9,7 Unilever 49,40 72 159 2,15 2,50 9 055 19,8 13,6 3,3 2,55 9 321 19,3 13,3 3,5 Enel 7,07 71 889 0,21 0,50 8 641 14,1 8,0 5,0 0,54 9 701 13,1 7,7 5,3 Volkswagen 130,52 68 522 26,62 9,25 6 039 14,1 8,4 2,0 21,84 15 129 6,0 6,4 4,4 Inditex 21,63 67 413 1,17 0,48 1 917 45,0 13,8 2,7 1,03 4 271 21,1 9,9 4,2 Kering 533,80 67 408 16,97 15,78 2 671 33,8 17,6 1,3 23,09 4 028 23,1 13,6 1,7 Iberdrola 10,51 66 739 0,52 0,56 5 218 18,6 10,7 4,0 0,60 5 412 17,6 9,9 4,2 Allianz 157,28 65 613 18,90 15,94 8 842 9,9 6,2 19,77 11 251 8,0 6,5 Deutsche Telekom 13,44 63 994 0,82 1,05 8 695 12,8 6,5 4,5 1,07 8 683 12,6 6,1 4,6 Schneider Electric 109,35 62 009 4,38 4,19 2 965 26,1 15,8 2,3 5,09 3 632 21,5 13,7 2,5 Air Liquide 130,60 61 851 4,76 4,91 3 250 26,6 13,9 2,1 5,39 3 591 24,2 13,0 2,3 Adidas 265,70 53 251 10,00 2,33 606 114,0 30,7 0,6 8,67 2 273 30,6 16,7 1,3 Airbus 65,02 50 980 -1,75 0,27 -361 241,9 16,1 0,2 2,84 3 178 22,9 9,3 1,3 Daimler 47,07 50 352 2,22 2,15 4 003 21,9 14,2 1,6 5,57 9 013 8,5 10,2 4,1 Deutsche Post 39,37 48 782 2,13 2,24 3 723 17,6 7,8 3,1 2,61 4 594 15,1 7,1 3,4 EssilorLuxottica 106,00 46 490 2,48 1,85 1 117 57,4 21,1 1,0 4,02 2 328 26,4 13,4 2,0 BASF 49,29 45 267 2,98 2,48 -1 058 19,9 9,1 5,9 3,36 3 678 14,7 7,6 6,1 Heineken 77,76 44 790 3,78 2,05 1 761 37,9 15,6 1,2 3,46 2 896 22,5 12,6 1,9 Adyen 1 466,50 44 446 6,86 8,22 317 178,3 122,1 13,05 511 112,3 82,4 VINCI 71,46 43 842 5,88 2,36 1 697 30,3 11,7 2,1 4,89 4 051 14,6 8,6 3,7 BNP Paribas 33,08 41 343 6,21 4,62 8 746 7,2 5,3 4,55 8 985 7,3 6,7 Bayer 41,20 40 471 4,17 6,23 -12 208 6,6 6,7 5,8 6,48 4 829 6,4 6,7 5,6 Siemens Healthineers 37,17 39 958 1,57 1,55 2 101 24,0 15,5 2,1 1,76 2 490 21,2 13,3 2,4 BMW 60,97 39 280 7,47 4,73 4 497 12,9 13,8 2,3 7,49 6 953 8,1 11,2 3,7 Dasult Systemes 146,40 38 687 2,37 3,75 1 293 39,1 26,3 0,5 4,21 1 477 34,8 23,6 0,5 Eurooppalaiset tulosennusteet 1 2 3 Maailmanmarkkinat ovat toipuneet koronakeväästä, mutta nousu on ollut hyvin epätasaista eri sektorien välillä. Euroopan johtajat valmistelevat suuria investointeja vihreään energiaan ja esimerkiksi vetyteknologiaan. 52 M A R R A S K U U 2 2. Vastuulliset rahastot ovat keränneet ennätysmäärät uusia varoja ja monet niistä karttavat sijoituksia fossiiliyhtiöihin. A l e x a f H e u r l i n Öljy valuu kohti pohjaa Vastuulliset rahastot karttavat fossiilisijoituksia. Eurooppa Öljyn hinta on merkittävin, mutta ei ainut syy öljyjättien luisuun. Esimerkiksi öljyn hinta painui lokakuun lopussa alle 40 dollariin tynnyriltä ja öljy-yhtiöiden osakekurssit seurasivat perässä. Esimerkiksi BP:n ja Shellin osakekurssit laskivat lokakuussa uusiin pohjalukemiin
Yhtiö laski ohjeistustaan tälle vuodelle ja varoitti myös lähivuosien kasvun olevan odotettua hitaampaa. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MGBP GBP GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2020 TULOS 2019 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 3.11. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MEUR EUROA EUROA MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % EUROA MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 Sveitsiläiset tulosennusteet Brittiläiset tulosennusteet ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2020 TULOS 2019 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 3.11. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MCHF CHF CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % AstraZeneca 82,07 107 701 0,80 3,12 5 101 26,3 18,7 2,6 3,87 6 338 21,2 15,3 2,6 Shell 10,23 78 416 1,54 0,50 5 674 20,5 4,5 5,3 0,94 9 703 10,9 4,3 5,0 GlaxoSmithKline 13,82 69 341 0,94 1,16 8 247 11,9 9,4 5,8 1,16 8 483 11,9 9,3 5,8 HSBC 3,31 67 437 0,23 0,20 7 362 16,5 1,7 0,34 10 547 9,8 7,0 Diageo 25,71 60 117 1,31 1,09 3 423 23,5 17,7 2,7 1,09 3 320 23,6 19,4 2,7 BAT 25,77 59 111 2,50 3,30 10 012 7,8 8,7 8,2 3,49 10 721 7,4 8,3 8,7 Rio Tinto 44,37 55 314 3,85 5,05 11 989 8,8 5,0 7,5 4,86 12 288 9,1 5,1 7,3 Unilever 45,58 53 262 1,89 2,20 7 984 20,8 13,9 3,2 2,30 8 390 19,9 13,6 3,4 Reckitt Benckiser 69,70 49 603 -5,20 3,26 3 016 21,4 16,0 2,5 3,20 2 968 21,8 16,3 2,5 BP 2,07 41 984 0,16 -0,15 -3 445 6,8 10,8 0,19 6 252 10,8 4,5 8,5 Nestle 106,86 307 864 4,30 4,23 14 415 25,3 18,4 2,6 4,48 14 680 23,8 17,9 2,7 Roche 316,55 272 988 15,77 19,57 21 001 16,2 11,5 2,9 21,13 23 009 15,0 10,7 3,0 Novartis 76,00 187 497 3,05 5,31 12 654 14,3 12,7 3,8 5,86 14 271 13,0 11,6 4,0 ABB 23,08 50 041 0,67 0,74 1 093 31,1 17,3 3,3 1,12 2 828 20,5 13,0 3,4 Zurich Insurance 314,60 47 335 27,84 19,97 4 143 15,8 13,4 6,3 27,75 5 678 11,3 8,3 6,7 UBS 11,38 43 897 1,17 1,33 6 582 8,6 3,3 1,21 5 653 9,4 3,4 Lonza 581,80 43 326 10,20 13,47 1 166 43,2 27,4 0,5 15,21 1 348 38,3 24,5 0,5 Givaudan 3 833,00 35 392 76,17 93,02 916 41,2 28,5 1,7 100,13 1 006 38,3 27,2 1,8 Sika 232,90 33 021 5,31 5,08 973 45,8 1,0 6,31 1 208 36,9 1,2 Richemont 59,90 31 268 1,81 1,16 748 51,6 14,7 1,9 2,20 1 556 27,3 11,1 2,7 Safran 94,70 37 932 5,69 2,47 1 476 38,3 16,8 0,8 3,75 2 225 25,2 13,2 1,6 Philips 40,67 37 053 1,27 1,90 1 751 21,4 12,4 2,1 2,10 2 162 19,4 11,5 2,3 Pernod Ricard 141,00 36 925 5,51 5,45 1 406 25,9 17,7 1,9 5,46 1 942 25,8 17,9 2,0 Henkel 85,12 35 845 4,80 4,18 2 354 20,3 2,1 4,74 2 679 17,9 2,1 AXA 14,62 35 348 1,51 1,89 6 051 7,7 12,0 9,4 2,69 8 064 5,4 8,8 10,2 Danone 48,16 33 068 2,95 3,28 2 947 14,7 10,3 4,2 3,50 3 189 13,8 9,8 4,5 Infineon Technologies 25,08 32 753 0,75 0,58 588 43,3 17,1 1,0 0,93 1 186 27,0 13,3 1,2 K u v a : J i n L i a n g k u a i L ä h d e : F a c t s e t SAP Ohjelmistoyhtiö SAP järkytti sijoittajia tulosvaroituksella, ja yhtiön kurssi laski yli 20 prosenttia. Järjestely on osoittautunut menestykseksi ja Prosusin kurssi on nousutrendissä. Numerot 1 2 3 TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 2.11. Volkswagen Eurooppalaiset autoyhtiöt ovat nousseet jaloilleen vaikean kevään jälkeen. 53 M A R R A S K U U 2 2. Prosus Eteläafrikkalainen Naspers listasi muun muassa Tencent-omistuksia hallinnoivan Prosusin Amsterdamiin vuosi sitten. Volkswagenin heinä-syyskuun tulos nousi plussalle ja myynti oli vain kolme prosenttia vuoden takaista alempana
Analyytikot uskovat yhtiön tekevän kuitenkin ennätystuloksen jo vuonna 2022. Numerot OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 2.11. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 Apple 108,77 1 849 286 2,97 3,28 67 087 33,2 26,5 0,7 3,95 79 935 27,6 21,1 0,8 Microsoft 202,33 1 529 715 5,06 5,76 53 039 35,1 23,0 1,0 6,76 61 262 30,0 20,2 1,1 Amazon 3 004,48 1 507 501 22,99 34,00 20 793 88,4 29,2 44,98 28 477 66,8 22,9 Alphabet 1 626,03 1 024 716 49,16 50,71 40 912 32,1 16,6 61,04 49 865 26,6 13,7 Facebook 261,36 628 301 6,43 9,03 30 310 28,9 16,3 10,39 36 516 25,2 14,2 Berkshire Hathaway B 204,31 487 877 33,22 8,42 24 045 24,3 12,1 10,77 32 076 19,0 10,4 Walmart 140,40 397 859 5,19 5,34 21 259 26,3 13,5 1,4 5,61 21 419 25,0 13,2 1,5 Johnson & Johnson 138,69 365 107 5,63 8,00 25 730 17,3 13,2 2,8 8,94 28 631 15,5 12,1 3,0 Procter & Gamble 138,50 343 425 1,43 5,12 16 233 27,1 17,4 2,2 5,55 17 826 24,9 18,3 2,3 Visa 184,74 311 473 5,13 5,04 13 786 36,7 30,5 0,6 5,49 14 756 33,6 26,1 0,7 NVIDIA 503,23 310 852 4,52 9,12 6 155 55,2 44,1 0,1 11,07 7 483 45,4 36,0 0,1 JPMorgan Chase 100,25 305 522 10,72 7,43 32 398 13,5 3,6 8,99 37 313 11,2 3,7 UnitedHealth 312,10 296 600 14,33 16,71 20 683 18,7 11,4 1,5 18,41 21 759 17,0 11,1 1,6 Home Depot 270,74 291 440 10,25 11,43 16 190 23,7 16,1 2,1 12,01 16 729 22,5 15,6 2,2 Mastercard 289,97 286 627 7,94 6,37 7 724 45,5 33,7 0,5 8,28 9 978 35,0 26,9 0,5 Verizon 57,70 238 768 4,65 4,76 24 391 12,1 7,9 4,3 4,92 27 607 11,7 7,6 4,4 PayPal Holdings 187,76 220 299 2,07 3,75 3 860 50,0 35,3 4,57 4 355 41,1 29,9 Walt Disney 120,13 217 083 6,64 1,52 -3 191 79,1 31,9 0,7 2,57 5 261 46,7 24,9 0,9 Netflix 484,12 213 882 4,13 6,27 3 423 77,2 46,3 9,05 4 977 53,5 36,9 Adobe 444,94 213 446 6,00 9,94 5 269 44,8 35,1 11,17 6 344 39,8 29,9 salesforce 232,45 211 530 0,15 3,75 4 340 62,0 33,2 3,77 4 521 61,6 28,0 Coca-Cola Company 48,62 208 941 2,07 1,89 10 191 25,7 21,8 3,4 2,11 11 333 23,0 19,6 3,5 Bank of America Corp 24,08 208 311 2,75 1,75 18 077 13,8 3,0 2,09 23 096 11,5 3,1 Pfizer 36,23 201 326 2,87 2,90 17 876 12,5 13,3 4,2 2,80 17 409 12,9 13,6 4,3 AT&T 27,34 194 798 1,89 3,16 17 927 8,6 7,1 7,6 3,20 22 423 8,5 6,9 7,8 Merck & Co., 76,71 194 018 3,82 5,91 17 819 13,0 10,8 3,2 6,27 19 119 12,2 9,8 3,4 Thermo Fisher Scientific 480,55 190 459 9,17 17,90 8 324 26,9 21,6 0,2 19,68 8 952 24,4 20,1 0,2 Abbott Laboratories 107,48 190 297 2,06 3,54 7 501 30,3 23,3 1,4 4,41 9 250 24,4 19,0 1,5 Comcast Corporation 41,40 189 027 2,83 2,50 12 335 16,6 9,5 2,2 2,87 15 861 14,4 8,7 2,4 PepsiCo 135,15 186 771 5,20 5,51 9 708 24,5 17,1 3,0 6,04 10 634 22,4 15,6 3,1 Intel 44,46 182 197 4,71 4,89 23 891 9,1 6,2 3,0 4,56 21 378 9,8 6,6 3,1 Oracle 56,45 169 965 3,08 4,21 15 951 13,4 10,7 1,7 4,57 16 576 12,4 10,5 1,7 Danaher 232,44 165 120 3,43 5,97 4 975 38,9 30,4 0,3 7,08 6 017 32,8 24,9 0,3 Costco Wholesale 364,39 160 779 8,26 9,23 5 349 39,5 21,5 0,7 9,62 5 858 37,9 20,9 0,8 McDonald’s 212,56 158 166 7,88 5,97 5 899 35,6 23,8 2,4 8,33 8 184 25,5 18,7 2,6 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 1 2 Analyytikot ennustavat monien koronakärsijöiden ponnahtavan nopeasti entiseen loistoonsa, kunhan pandemia väistyy. Tapahtumajärjestäjä Live Nationin ennusteet kertovat samaa tarinaa. Bookingin osakekurssi on Yhdysvallat laskenut tammikuusta vain 20 prosenttia. Esimerkiksi matkavarauspalvelu Bookingin liikevaihto pudonnee tänä vuonna 50 prosenttia edellisvuodesta. Osakekurssi on nyt 25 prosenttia tammikuuta alempana. A l e x a f H e u r l i n Analyytikot uskovat ihmeparannukseen Snoop Dogg on toistaiseksi keikkatauolla. 54 M A R R A S K U U 2 2. Yhtiön liikevaihto on laskenut yli 80 prosenttia, mutta analyytikot uskovat liiketoiminnan palautuvan ennalleen ensi vuoden loppuun mennessä
Osakekurssi on kaksinkertaistunut kolmessa vuodessa ja enemmistö analyytikoista antaa osakkeelle ostosuosituksen. Costco Kauppaketju on yksi viime vuosien menestystarinoista. NextEra Floridan Fortum Nextera on panostanut ajoissa uusiutuvaan energiaan. Costco on tehnyt kymmenessä vuodessa yli 600 prosentin kokonaistuotot. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 AbbVie, 88,25 155 747 5,28 10,46 19 884 8,4 9,4 5,4 12,23 24 664 7,2 7,8 5,8 NIKE 122,39 153 576 1,60 2,91 5 225 42,1 31,2 0,8 3,72 6 604 32,9 25,6 0,9 Cisco Systems, 35,90 151 535 2,61 3,21 16 901 11,2 10,3 3,9 3,08 16 066 11,7 8,1 4,1 NextEra Energy 75,13 147 185 1,94 2,29 4 252 32,8 18,7 1,9 2,50 5 529 30,0 17,0 2,1 Exxon Mobil 33,99 143 718 3,36 -0,32 -2 066 10,9 10,3 1,39 7 708 24,5 7,3 10,3 Broadcom 351,25 142 081 6,43 22,06 11 296 15,9 13,5 3,7 25,45 12 939 13,8 12,2 4,0 Qualcomm 123,97 139 871 3,60 3,92 5 175 31,6 21,0 2,0 6,53 8 515 19,0 14,9 2,1 Accenture Plc 220,19 139 505 7,36 7,46 6 679 29,5 18,3 1,5 8,05 6 888 27,4 16,3 1,6 Chevron 72,15 138 893 1,54 -0,47 -4 204 9,1 7,1 2,56 6 960 28,2 6,0 7,3 Medtronic 102,43 137 708 3,54 4,02 6 326 25,5 19,8 2,2 5,77 9 136 17,7 14,6 2,3 T-Mobile 110,39 136 642 4,02 1,77 2 557 62,3 8,2 1,68 1 688 65,5 7,6 Bristol-Myers Squibb 59,49 134 087 2,01 6,28 17 341 9,5 6,4 3,0 7,42 20 449 8,0 6,1 3,2 Texas Instruments 145,60 133 652 5,24 5,48 5 559 26,6 21,4 2,5 5,80 6 246 25,1 19,5 2,7 Amgen 220,21 128 199 12,88 16,16 11 052 13,6 10,0 2,9 17,02 11 506 12,9 10,0 3,1 Eli Lilly 131,63 125 915 4,96 7,25 7 544 18,2 16,5 2,3 7,92 8 393 16,6 13,7 2,5 Honeywell 173,61 121 820 8,41 6,98 6 300 24,9 17,2 2,0 7,84 7 057 22,1 16,1 2,1 Lowe’s 160,23 121 092 5,49 8,60 8 561 18,6 12,4 1,3 8,55 8 194 18,7 12,9 1,4 Union Pacific 179,24 120 784 8,38 7,93 7 051 22,6 14,7 2,2 9,34 8 017 19,2 13,3 2,3 Linde 228,58 120 087 4,19 7,78 5 478 29,4 16,3 1,7 8,84 6 115 25,8 14,9 1,8 Charter Communications 588,43 117 613 7,45 14,00 4 114 42,0 11,5 0,0 20,68 5 805 28,5 10,7 0,0 United Parcel Service 159,55 112 815 5,11 7,67 8 725 20,8 14,7 2,5 8,47 9 480 18,8 13,3 2,6 Philip Morris 71,63 111 551 4,61 5,12 10 894 14,0 11,1 6,6 5,70 12 196 12,6 10,0 6,8 American Tower 233,49 103 719 4,24 4,27 2 037 54,7 26,7 1,9 5,45 2 627 42,9 24,6 2,3 IBM 112,91 100 609 10,56 8,45 7 686 13,4 10,8 5,5 11,45 11 946 9,9 8,5 5,7 Starbucks 85,97 100 499 2,92 1,17 1 730 73,5 36,5 1,8 2,80 4 256 30,7 20,2 2,1 Lockheed Martin 352,42 98 601 21,95 24,55 8 199 14,4 10,9 2,8 26,21 8 847 13,4 10,2 3,0 3M 162,94 93 987 7,81 8,55 6 392 19,1 13,0 3,6 9,43 6 926 17,3 12,2 3,7 BlackRock 614,87 93 758 28,43 31,90 6 259 19,3 15,7 2,4 34,64 6 906 17,8 13,9 2,5 ServiceNow 476,00 92 868 3,18 4,52 1 116 105,2 66,1 5,58 1 412 85,3 54,4 Wells Fargo 21,90 90 502 4,05 0,32 1 141 67,4 5,4 1,98 11 925 11,1 2,3 Advanced Micro Devices 74,70 89 843 0,30 1,22 1 516 61,3 50,4 1,81 2 308 41,3 34,8 Morgan Stanley 49,38 89 250 5,19 5,71 12 661 8,6 2,8 5,17 12 212 9,5 3,0 Caterpillar 163,27 88 412 10,74 5,41 4 039 30,2 18,8 2,5 7,48 5 253 21,8 15,6 2,7 Citigroup 42,21 87 881 8,02 4,09 11 863 10,3 4,8 6,05 17 069 7,0 5,0 Raytheon 55,75 84 668 6,41 2,99 5 110 18,7 10,0 3,3 3,58 6 102 15,6 8,8 3,5 Boeing Company 148,60 83 889 -1,12 -8,96 -6 423 0,7 1,90 2 404 78,4 17,6 0,0 Intuit 316,42 82 841 5,90 7,86 2 687 40,3 27,0 0,7 8,45 2 910 37,5 25,4 0,7 Intuitive Surgical 675,98 79 465 11,54 9,69 1 542 69,8 47,1 13,35 2 006 50,6 38,6 S&P Global 327,92 78 898 8,60 11,44 3 656 28,7 20,9 0,8 11,80 3 799 27,8 20,6 0,9 Mondelez International 54,34 77 616 2,65 2,59 4 153 21,0 17,9 2,2 2,80 4 468 19,4 16,7 2,4 Zoetis 162,89 77 396 3,11 3,64 2 177 44,7 30,3 0,5 4,17 2 475 39,1 27,2 0,6 3 1 2 3 K u v a : E t i e n n e L a u r e n t L ä h d e : F a c t s e t Intel Intel kertoi heikosta osavuosituloksesta: yhtiön liikevaihto laski viisi prosenttia ja tuotekehityksessä on pahoja viivästyksiä. Analyytikot uskovat kasvun jatkuvan myös seuraavan vuosikymmenen. 55 M A R R A S K U U 2 2. Puolijohdejätin osakekurssi painui alimmilleen puoleentoista vuoteen. Numerot OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 2.11
Sitä pyydetään ja etenkin viljellään vietäväksi ympäri maailmaa. Maan talouden tukijalka, öljyteollisuus, on kärsinyt öljynhinnan laskusta. Kun öljy ja suolavesi virtaavat lattialla, on analyytikkojen mielestä ostonpaikka. Numerot ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2020E, YHTIÖ NOK % 2020E 2020E % Suositelluimmat osakkeet Norjan pörssissä OHT 32,02 84,55 6,64 0,66 0,00 FLEX LNG 110,49 68,94 16,07 0,46 1,15 Odfjell SE 34,88 55,72 5,87 0,34 0,00 Ocean Yield 33,83 55,56 5,20 0,60 8,50 2020 Bulkers 91,02 54,28 9,68 1,00 7,06 Leroy Seafood 70,22 51,41 18,22 1,61 4,53 Stolt-Nielsen 129,44 41,62 10,08 0,42 2,02 Nordic Semiconductor 136,79 38,52 49,95 4,99 0,00 B2Holding 8,20 19,01 9,26 0,58 2,03 Helgeland Sparebank 92,00 12,88 10,08 0,64 4,23 Aker BP 231,59 55,80 66,95 2,82 6,84 Entra 141,44 11,81 18,38 0,99 3,85 Norwegian Finan 86,00 24,64 6,69 1,22 3,71 Kongsberg Gruppe 181,43 22,42 22,72 1,93 2,60 Norske Skog 36,67 41,03 0,46 13,15 Subsea 7 S.A. Yhtiön liikevaihdosta iso osa tulee viljellystä lohesta. 17,33 66,67 4,39 0,25 0,00 Sparebanken Vest 73,17 15,77 10,69 1,02 3,60 Grieg Seafood 111,40 63,82 47,10 1,80 2,21 SATS 24,50 38,89 2,74 2,47 Sbanken 74,33 16,51 9,83 1,00 3,40 Elkem 23,57 6,75 32,59 1,00 1,08 Yara 410,42 22,08 11,67 1,17 10,52 Storebrand 63,84 18,61 11,05 0,72 5,57 Schibsted 414,22 2,58 87,06 8,17 0,40 Aker Solutions 12,36 37,01 0,41 0,00 K u v a : C o l o u r b o x L ä h d e : F a c t s e t Norjassa koronaviruspandemian aika ei ole ollut helppoa. 56 M A R R A S K U U 2 2. Oslon pörssin OSEBX-indeksi on reilusti yli kymmenen prosenttia miinuksella vuoden alusta. Öljyn lisäksi Norjan talous elää merenelävillä, sillä maa on maailman suurin Atlantin lohen tuottaja. Suosituksia saavat useat paikalliset pankit, eli Sparebankit. Norjan kruunu romahti keväällä, ja sen toipuminen on jäänyt puolitiehen. Analyytikkojen suosikki on kalavalmisteita tekevä Lerøy Seafood. Nousupotentiaalia on merellisen öljynSuositelluimmat Vuonotalous elää merestä porauksen edellyttämää raskasta kuljetusta tekevällä OHT:lla ja tankkereita vuokraavalla Ocean Yieldillä, jonka sijoittajamyönteinen motto on ”The Dividend Yield Company”, eli osaketuottoyhtiö. Norjalainen kotiseutu-uskollisuus näkyy myös osakelistalla. Oslon pörssistä löytyy kymmenen yritystä, joilla on pelkästään ostosuosituksia vähintään neljältä analyytikolta. 87,78 30,35 0,48 0,03 Borregaard 152,50 19,89 28,56 3,87 1,89 SpareBank 1 SMN 96,00 16,93 11,20 0,86 4,54 SpareBank 1 Nord-Norge 72,57 14,11 9,87 0,97 5,39 SpareBank 1 SR-Bank ASA 87,25 11,64 16,45 0,81 3,75 Odfjell Drilling Ltd. J u k k a L e h t i n e n Öljyn lisäksi Norja toinen pääelinkeino on kala
Tulosdipistä osaketta osti ainakin toimitusjohtaja Pekka Vauramo. 57 M A R R A S K U U 2 2 M a ij a V e h v il ä in e n S I SÄPIIRIN K AU PAT 58 / S U U RS IJO IT TAJAT 59 / JO HTAJA-ANALY YS I 60 / KIRJA-ARVI O 62 / ARVO E S INE 63 / RI STIKKO 65 / VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 66 Vauramo osti tulosdipistä Korona painoi pahasti Metso Outotecin liiketoimintaa, ja konepajayhtiön kolmannen vuosineljänneksen tulos ja tilauskertymä jäivät odotuksista. Vauramo totesi tuoreeltaan tulosjulkistuksen jälkeen, että lukuihin ei voi olla täysin tyytyväinen, mutta fuusiossa syntyneen yhtiön suunta on hyvä. Viestinsä vakuudeksi Vauramo osti heti tulosjulkistusta seuraavana päivänä yhtiönsä osakkeita reilulla 86 000 eurolla. O S T O T Y H T E E N S Ä 86 341 euroa O S A K K E I TA Y H T E E N S Ä 15 000 kappaletta H I N TA O S A K K E E LTA 5,76 euroa 2 4 6 8 Metso Outotecin kurssikehitys 2 .1.–30.10.2020. Luvut olivat sijoittajille karvas pettymys, ja kurssi päätyi rajuun laskuun
M a i j a V e h v i l ä i n e n Privanet-osakepotti vaihtoi omistajaa Privanetin entisen johtajan osakkeet jakaantuivat nykyjohdolle ja henkilöstölle. Osakkeet jakaantuivat kaupassa Privanetin johtoryhmän nykyisille jäsenille ja henkilöstölle. Osto 9,82 98 200 Helsingin pörssin vilkkaimmillaan käyvä tuloskausi vähensi sisäpiiriläisten mahdollisuuksia käydä kauppaa lokakuussa. Myynti 9,94 181 123 Nicolas Berner eQ Hallituksen jäsen 28.10. Osto 0,5 50 000 Jaakko Soini Privanet Muu ylin johto 23.10. Myyntilaidalla lokakuussa olivat myös Evlin Ruotsin Corporate Finance -toimintojen johtaja Mikael Thunved sekä Nesteen talousjohtaja Jyrki MäkiKala. Huvilan lähipiirillä osakkeita on yli 17 000. Osto 0,5 20 000 Mikael Westerlund Privanet Talousjohtaja 23.10. Admicomin Seppä myi Ohjelmistotalo Admicomissa sisäpiiri oli myyntilaidalla lokakuussa. Sijoittajat ovat lähteneet innolla mukaan, ja yhtiön osakekurssi on liki kaksinkertaistunut vuodessa. ja 20.10. Myynti 49,73 228 026 Kenneth Koivula Privanet Myyntijohtaja 23.10. Vuonna 2016 Admicomin toimitusjohtajana aloittaneella Sepällä on osakkeita 181 309 kappaletta, joten salkkuun jäi reilusti Admicomia. Osto 0,5 27 500 Mikael Thunved Evli Pankki Tj. Osto 5,76 86 341 Teuvo Salminen Evli Pankki Hallituksen jäsen 29.10. Muutamat sisäpiiriläiset ovat kuitenkin ehtineet osakekaupoille tulosjulkistusten välissä. Osakepottiaan kevensivät melko reippaalla kädellä toimitusjohtaja Antti Seppä ja yhtiön hallituksessa istuva Simo Huvila. Toimitusjohtaja Seppä kommentoi aiemmin lokakuussa Kauppalehdelle, että osakkeiden myynnin taustalla oli henkilökohtainen syy. Evli Ruotsi 27.–29.10. Osto 0,5 25 000 Riku Lindström Privanet Toimitusjohtaja 23.10. 58 Sisäpiiri M A R R A S K U U 2 2 SISÄPIIRIN KAUPAT K u v a : P e tt e ri K iv im ä k i S I S Ä P I I R I N K A U P P O J A SISÄPIIRILÄINEN YHTIÖ ROOLI PÄIVÄMÄÄRÄ LIIKETOIMI KESKIHINTA EUR KOKONAISHINTA EUR Simo Huvila Admicom Hallituksen jäsen 8.10. Admicomin tuotekehitysjohtajalla ja hallitusjäsenellä Simo Huvilalla on yhtiön osakkeita yli 22 000 kappaletta. Privanetin osakkeilla iso kauppa Useiden Privanetin johtoryhmän jäsenten osakeomistus yhtiössä kasvoi lokakuun loppupuolella. Lönnmarkin myynti ei nouse sisäpiiri-ilmoituksiin, sillä hän ei ole enää Privanetin sisäpiiriläinen. ”Admicomin kasvutarina on vielä kesken ja itselleni on tärkeää omistaa edustamaani yhtiötä”, Seppä sanoi Kauppalehdelle. Lokakuun lopussa päivitetystä Privanetin omistajalistasta käy ilmi, että Lönnmark on myynyt PA Holdings -yhtiönsä nimissä olleen reilun 350 000 Privanetin osakkeen potin kokonaan. Myynti 108,65 391 150 Jyrki Mäki-Kala Neste Talousjohtaja 23.10. Rakentamisen järjestelmiin erikoistunut Admicom on ollut kurssiraketti, ja kolmas neljännes osoitti viimeistään turhiksi huolet siitä, että korona olisi katkaissut kasvu-uran. Myynti 99,25 1 191000 Jari Ovaskainen Next Games Hallituksen jäsen 8.–12.10. Myös Nesteessä omistajat ovat päässeet nauttimaan vahvasta kurssinoususta, kun uusiutuvat polttoaineet ovat siivittäneet yhtiön tulosta ja osakekurssia, joka on noussut noin 40 prosenttia vuoden aikana. Taustalla on kesällä 2019 Privanet Securitiesin toimitusjohtajan tehtävistä vapautetun Kimmo Lönnmarkin iso osakemyynti. Huvila kevensi omistustaan lokakuussa yli miljoonalla eurolla.. Huvilan ja Sepän myyntien ajoittuminen lähekkäin johtunee siitä, että sisäpiiriläisillä on ollut vähän mahdollisuuksia kaupankäyntiin. Osto 10,3 206 000 Pekka Vauramo Metso Outotec Toimitusjohtaja 29.10. Osto 1,61 501 212 Antti Seppä Admicom Toimitusjohtaja 8. Kevennys. Sisäpiiri-ilmoitusten perusteella myydyistä osakkeista isot potit ovat päätyneet ainakin toimitusjohtaja Riku Lindströmille, myyntijohtaja Kenneth Koivulalle, varainhoitoliiketoiminnan käynnistämisestä johtoryhmässä vastaavalle Jaakko Soinille ja talousjohtaja Mikael Westerlundille
Sisäpiiri 59 M A R R A S K U U 2 2 OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS ARVO, 1 KK, 1 KK, VUODEN VUODEN OSAKE MEUR KPL MEUR ALUSTA, KPL ALUSTA, MEUR O S T E T U I M M AT, M E U R Neste 1,4 Fortum 0,5 Nokia 0,3 UPM 0,1 M Y Y D Y I M M ÄT, M E U R Nokian Renkaat -0,5 Kemira -0,2 Neles -0,2 Metso Outotec -0,1 Nordea -0,1 SUURSIJOITTAJAT Cargotec 1,5 0,1 8 000 0,1 Elisa 1,8 -0,3 -0,2 Fortum 21,8 27 800 0,4 385 700 2,7 Huhtamäki 14,7 0,0 -102 900 -4,0 Kemira 11,2 -16 000 0,4 160 000 0,6 Kesko B 1,0 0,0 33 000 0,3 Kojamo 0,0 0,0 0,0 Kone 60,0 -3,9 -45 570 7,3 Konecranes 2,0 0,1 -40 000 -1,2 Metso Outotec* 6,3 -10 000 0,6 Metsä Board B 2,9 -0,1 -20 000 0,4 Neles* 2,0 -16 800 -0,2 Neste 39,2 30 000 2,3 30 000 13,9 Nokia 7,4 70 776 0,8 -666 625 -2,6 Nokian Renkaat 0,4 -19 000 -0,4 -6 401 -0,2 Nordea 17,6 -12 446 0,6 86 046 -0,8 Orion B 4,1 -0,1 10 300 0,0 Outokumpu 5,3 0,3 900 000 1,5 Sampo 25,1 0,1 20 000 -3,0 Stora Enso R 9,4 -1,0 0,2 TietoEvry 2,7 0,1 -0,5 UPM 37,8 3 800 -1,4 -14 713 -6,7 Valmet 4,2 -2 200 -0,5 50 000 0,8 Wärtsilä 35,6 -9 000 2,3 -825 901 -22,1 K u v a : K im m o H a a p a la Nesteen paino nousussa Sakari Alhopuro myi lokakuussa Nordean ja Nokian osakkeensa ja osti tilalle Nestettä noin miljoonalla eurolla. Nieminen sen sijaan ostivat Nokiaa lisää. *Metso ja Outotec fuusioituivat heinäkuun alussa ja Metsosta irrotettu Neles aloitti omana pörssiyhtiönään. Lääkintöneuvos Sakari Alhopuro kertoi elokuussa Arvopaperilehdessä pettyneensä Nokiaan. Lokakuussa hän myi pois kaikki hieman yli 80 000 Nokian osakettaan.. Nieminen (4capes). Euromääräiset arvot on laskettu 26.10. Nieminen myi pois yli puolet kesällä hankitusta Neles-omistuksestaan ja jatkoi säännöllisiä Fortumin ostojaan. Irti pettymyksestä. Seurattavat salkut Sakari Alhopuro, Mikael von Frenckell (Renkkeli Oy), Fromondit (Elsa Fromond, Anna Fromond, Lilli Fromond, Holdix Oy), Mikko Laakkonen, ja Jorma J. Fromonditkin myivät Nokiaa ja lisäsivät omistustaan Nesteestä. Mikko Laakkonen ja Jorma J. päätöskursseilla. J u k k a L e h t i n e n Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa, jonka omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa
Syvällistä ymmärrystä löytyy sekä liiketoiminnan että teknologian puolelta. Öistämö on istunut muun muassa QT Groupin, Tampereen yliopiston ja Tekesin hallituksissa, jälkimmäisissä hallituksen puheenjohtajan roolissa. Hän oli yhtiön palveluksessa 1990-luvun alkupuolelta aina vuoteen 2014 asti. 60 Sisäpiiri M A R R A S K U U 2 2 JOHTAJA-ANALYYSI K u v a :J o e l M a is a lm i Loppuvuonna eläkkeelle siirtyvä Kjell Forsén on johtanut ympäristön ja teollisuuden mittausratkaisuja tarjoavaa Vaisalaa menestyksekkäästi 14 vuoden ajan. Häntä luonnehditaan visionääriseksi, inspiroivaksi ja huumorintajuiseksi. S a m i K o n t o l a Älykäs pohdiskelija Vaisalan uusi toimitusjohtaja Kai Öistämö osaa tarvittaessa vaihtaa johtamistyyliään.. Yhtiön omistamat rahastot hallinnoivat maaliskuussa yli kuuden miljardin dollarin varallisuutta. Hän väitteli tietojenkäsittelytieteistä vuonna 1992. LOKAKUUS SA toimitusjohtajan tehtävässä aloittanut Kai Öistämö työskenteli pitkään Nokiassa, jossa hän ehti nähdä yhtiön nousun ja tuhon. Öistämöllä on kokemusta yritysjärjestelyistä myös pääomasijoittajan roolissa, kun hän työskenteli Siris Capital Groupissa vuosina 2016–2018. Vaisalan liikevaihto oli viime vuonna 266 miljoonaa euroa, kun viime vuonna yhtiön kokonaiskohdemarkkinan koko oli analyytikoiden mukaan 2,3–2,8 miljardia euron välimaastossa. Analyytikot arvioivat ostojen jatkuvan myös tulevaisuudessa. Hänen arvioidaan olevan yksi laajimmin Suomen ulkopuolella verkottuneista suomalaisista johtajista. Hänen sanotaan olevaan joustava siinä mielessä, että hän pystyy vaihtamaan johtamistyyliään tarpeiden mukaan. Pirstaloituneella markkinalla on tilaa kasvaa. Ö I STÄ M Ö S E U R A A asioita vahvalla fokuksella, mutta antaa tästä huolimatta vastuuta alaisilleen. Hänen kerrotaan olevan akateemisesti orientointunut, mutta toisaalta myös käytännöllinen. Muutosjohtajuus ei ole ainakaan pahitteeksi, sillä Vaisala on ollut aikaisemmin aktiivinen yritysostojen osalta. Älykkyyden sanotaan olevan joskus jopa hieman haitaksi, kun isossa organisaatiossa asiat käydään nopeasti läpi. Öistämön aikakaudella InterDigitalin osakekurssi laski 22 prosenttia. Perinteisen stereotypian mukaan suomalaisia johtajia pidetään asiakeskeisinä. Hänen kerrotaan olevan pohdiskeleva ajattelija. Inspiroivuudestaan huolimatta Öistämö ei kuitenkaan suomalaiseen tapaan ole superkarismaattinen tai tuo itseään esille millään tavalla. InterDigital on tietoliikenneyhteyksiin ja niiden tutkimukseen keskittyvä yhdysvaltalainen pörssiyhtiö. Ennen Vaisalan pestiä hän työskenteli 300 miljoonan dollarin eli noin 255 miljoonan euron liikevaihtoa tehneessä InterDigitalissa operatiivisena johtajana hieman alle kaksi vuotta. Kokemusta löytyy myös hallitustehtävistä. Forsénin aikakaudella Vaisalan kokonaistuotto on Alma Talentin analyytikon Ari Rajalan mukaan 215 prosenttia, eli selvästi enemmän kuin mitä Helsingin pörssin osingot mukaan lukeva tuottoindeksi OMX Helsinki GI on tuottanut vastaavalla ajanjaksolla. Visionäärisyys sopinee hyvin yhteen Vaisalan pitkäjänteisen yrityskulttuurin kanssa, jossa toimitusjohtajat vaihtuvat harvoin. Ö I STÄ M Ö N K A N S SA työskennelleet luonnehtivat häntä erittäin älykkääksi. Öistämön sanotaan tuntevan teknologiateollisuuden vaikuttajia globaalisti. Kai Öistämön kanssa työskennellet pitävät häntä muutosjohtajana, joka ei unohda ihmisiä. Koulutukseltaan Öistämö on tekniikan tohtori
Vaisala tavoittelee pitkällä aikavälillä yli 5 prosentin kasvua liike vaihdossa sekä yli 12 prosentin liike voittomarginaalia. Kai Öistämö työskenteli vuosina 2016–2018 pääomasijoitusyhtiö Siris Capital Groupissa. Jatkajat. Vaisalan johtoryh mässä on seitsemän jäsentä, joista kolme on naisia. Kompakti koko. Hallituksessa istuu myös Voipion poika Ville. Ryhmä on pienempi kuin muissa vastaavan markkinaarvon pörssiyhtiössä. Sisäpiiri 61 M A R R A S K U U 2 2 K u v a t: J o e l M a is a lm i, T ii n a S o m e rp u ro , T o m i P a rk k o n e n 15,6 10,2 Jatkuvuus. Pääomasijoittamista. Viime vuonna liikevaihto kasvoi prosenttia edellis vuodesta. Pitkä prosessi. Yhtiöllä on ollut perusta misensa jälkeen vain neljä toimitusjohtajaa. Liikevoitto marginaali laski 0,9 prosenttiyksiköllä prosenttiin. Vaisalan toimitus johtaja on vaihtunut harvoin. Kjell Forsénin seuraajan valintaprosessi aloitet tiin jo keväällä 2019. Vaisalan perustaja professori Vilho Väisälä oli halli tuksen puheenjohtaja Raimo Voipion isoisä. Strategia. Vilho Väisälä Raimo Voipio
Kirjan ydinväittämän mukaan kauppasodat eivät aiheudu valtioiden intressikonfliktista. Tämä ristiriita kanavoituu poliittiseen päätöksentekoon, mikä muodostaa konfliktit kansainvälisessä järjestelmässä. Järjestelmän romahduksesta lienee kuitenkin turhan aikaista puhua, sillä Kiinan kommunistisen puolueen uuden viisivuotissuunnitelman agendalla on juurikin kasvattaa kansalaisten ostovoimaa. Argumentointi osuu kuitenkin yhteen matalan inflaation ja olemattomien investointien kanssa. 62 Sisäpiiri M A R R A S K U U 2 2 KIRJA-ARVIO K u v a : Z u m a P re s s Talouslehti Financial Timesin vuoden bisneskirjaehdokkuuden saanut Trade wars are class wars on ideologisesta tuulahduksesta huolimatta faktapohjaisesti argumentoitu kirja maailmantaloudesta. Matthew Kleinin ja Michael Pettisin mukaan saksalaisten ja kiinalaisten matala ostovoima on kauppasotien juurisyy. Ongelmallista on, että Aasian maiden talouksien kasvaessa Yhdysvaltojen kysynnän suhteellinen osuus globaalista tuotannosta pienenee, minkä arvellaan ravistelevan järjestelmän rakenteita. Ajatuksia herättävää kirjaa voi kaikesta huolimatta suositella lämpimästi, sillä sen käsittelytapa on muusta talouskirjallisuudesta poikkeava.. Kauppataseen ylijäämää ei pidetä tavoiteltavana, sillä se kuvastaa vain kotimaan kysynnän heikkoutta eli tuloeroja. Esimerkkimaaksi nostetaan Australia, jossa on rajoitettu ulkomaalaisten oikeutta ostaa asuntoja. On tietysti hyvä kysyä, miten moni maa olisi jäänyt köyhäksi, mikäli pääoman liikkuvuutta olisi rajoitettu kirjoittajien toiveiden mukaisesti. Molemmissa maissa kysyntää voitaisiin luoda, mutta voimakkaiden tuloerojen vuoksi se pysyy rajattuna: köyhempi kuluttaa lähes kaiken saamansa lisätulon, kun taas rikas sijoittaa ylijäämän. Matthew C. Keskuspankkien massiivisista elvytystoimista huolimatta inflaatio on edelleen maltillista, Luokkasota konfliktien takana Kirja tarjoaa ratkaisuksi kansalaisten ostovoiman kasvattamista. Konfliktien taustalla. K I R JA N M U K A A N laahaava globaali kysyntä johtuu Saksan ja Kiinan kansalaisten heikosta ostovoimasta. Globaalissa mittakaavassa maksutaseen tulee täsmätä, joten kirjoittajien mukaan Yhdysvaltojen talous kerää Saksan ja Kiinan talouksien tuotantoja rahoitusylijäämän. Kirjan tarjoama selitysmalli perustuu taloustieteen maksutaseyhtälöön ja sen komponentteihin. Klein & Michael Pettis: Trade Wars Are Class Wars How Rising Inequality Distorts the Global Economy and Threatens Internatonal Peace 288 sivua, Yale University Press S a m i K o n t o l a ja yritysten investoinnit ovat kohdentuneet lähinnä omiin osakkeisiin. Taustalla on finanssieliitin ja ”tavallisen kansan” välinen ristiriita. Olisiko syy siis tosiaan kysynnässä. Globalisoituneessa maailmassa omistajien ei tarvitse suostua työntekijöiden vaatimuksiin, sillä tehtaat voidaan siirtää maahan, jossa palkat joustavat entistä paremmin. Kirjoittajat eivät pidä tuontitulleja ratkaisuna ongelmaan vaan pääoman liikkuvuuden rajoittamista
Hänen nimeään kantavaa muotoilupalkintoa on jaettu ansioituneille muotoilijoille vuodesta 1992 alkaen. Kremlin kellot oli käyttölasia, jota harva kuitenkaan raaski käyttää.. Kuvan Kremlin kellot oli alun perin käyttölasia, jota harva raaski käyttää. Kilta-sarjan idea oli esineiden pinottavuus, mikä vähensi tilantarvetta. Franck on suunnitellut kaikkea huonekaluista, kankaista, käyttökeramiikasta ja Kertakäytön vastustaja Ilma on muotoilijan paras materiaali, oli Kaj Franckin töiden tärkein tausta-ajatus. Valmistusteknisistä syistä rubiininpunaista lasia sisältävät olivat kalliimpia ostettaessa. Kalleimmat yksittäiset Kremlin kellot ovat maksaneet lähemmäs 4 000 euroa. Franck on saanut muotoilustaan lukuisia kunniamitalleja ja arvonimiä. ”Suomalaisen muotoilun omaksitunnoksi” kutsuttu Kaj Franck (1911–1989) kuuluu 1950-luvulla maailmanmaineeseen nousseiden suomalaisten muotoilijoiden joukkoon. Määrä korvattiin kekseliäisyydellä. Vateja voitiin käyttää kansina, ja yhden pienikokoisen kermakkomallin hän suunnitteli mahtumaan ikkunoiden väliin aikana ennen jääkaappia. Kilta-sarja palkittiin vuoden 1951 Milanon triennaalissa kultamitalilla. Kaj Franck puhui materiaalien kierrätyksestä ja vastusti kertakäyttöisyyttä. Arabialle, Artekille, Iittalalle ja Nuutajärvelle suunnitellut Franck tunnetaan klassikoiksi muodostuneista käytännöllisistä esineistä, joiden muotoilussa on riisuttu kaikki epäolennainen. Monivärinen esine siirtyi vaivihkaa käyttämättömänä vitriineihin ja kaapistojen päälle katseltavaksi, ja lopulta siitä muodostui haluttu keräilyesine. Suunnittelu oli Franckilla verissä, olihan hänen äitinsä isä Arabian tehtaan ensimmäisiä suunnittelijoita, arkkitehtinä, taiteilijana ja kirjailijana kunnostautunut Johan Jakob ”Jac” Ahrenberg. Harjoitustehtäviä tehtiin rakentamalla hiekkalinnoja ja lumiveistoksia, eli materiaaleista, joiden käyttö ei jättänyt pysyviä jälkiä. Hän otti tehtäväkseen uudistaa taideteollisuusopetusta ajatuksella, että ”ilma on muotoilijan paras materiaali”. Vuoden 1954 triennaalissa hän sai kunniadiplomin käyttölaseistaan ja vuoden 1957 tapahtumassa hän voitti Grand Prixpalkinnon värikkäillä emalikulhoillaan. Tätä nykyä keräilijät arvostavat kokoSuoraan vitriiniin. Sisäpiiri 63 M A R R A S K U U 2 2 Sisäpiiri 63 M A R R A S K U U 2 2 ARVOESINE K u v a : B u k o w s k i naisuuksia, joissa värit ovat harmoniset ja joku osista on tehty punaisesta rubiinilasista. M a r i a E k m a n K o l a r i lasistoista taidelasiesineisiin
Miten työ muuttuu ja mitä siitä seuraa meille kaikille. kl.fi/tyo. Tärkeintä on olla oleellisen tiedon äärellä, jotta voi tehdä hyviä päätöksiä. Pysy mukana muutoksissa ja tutustu Kauppalehden luotettavaan ja ajankohtaiseen työelämäsisältöön
Sisäpiiri 65 M A R R A S K U U 2 2 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin. Viime kuukauden voittaja: Matti Niskanen, Kuopio. Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 27.11.2020 mennessä osoitteeseen apristikko@almatalent.fi tai lähetä ristikko osoitteeseen Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki
Lundmark potkaisi kainalosauvat yhtiön alta ja totesi, että nyt opetellaan juoksemaan. Jaardiluokan miehiä on tämä Pekka-poika. Tuoreimmat kauppakeskukset ovat nyt sijoittajille myytyä ilmatilaa. TRIPLAN AUTIUS tuottaa yksilöllisen kokemuksen, kun juuri muita ei näy. Lundmark myönsi, että monen ulottuvuuden matriisihimmelistä ei ole tuloksentekijäksi. Fivassa tiedettiin maaliskuussa heti koronan alettua käydyn alle vakavaraisuusrajan. Suomen kallein siivooja Paranoidista pannukakusta on leivottava optimistisesti oikea kakku.. Redissä puolestaan yksinäisyys johtuu siitä, että samaan sokkelon perällä olevaan kolkkaan päätyy harvoin kahta ihmistä samaan aikaan. Siivouspäivän hinta omistajille maksoi liki 4,5 miljardia euroa. Elon vakavaraisuus vaikutti kuitenkin syyskuun lopussa palautuneen reilusti pinnan yläpuolelle, vaikka osakepuoli tekikin turskaa. Kumpikin kauppakeskus on tipauttanut toimitusjohtajansa muurinharjalta, kun kauppakeskusten kustannukset kauas karkasivat. Edellisellä johtopariskunnalla Risto Siilasmaalla ja Rajiv Surilla oli hetkensä. Mikä lie hikka ollut. Erona Soneran aikoinaan Saksasta hankkimaan ilmatilaan on, että tämä on lämmitettyä tilaa. Aika pitkään hän kyllä istui Fortumin neljän jaardin kassan päällä, ennen kuin hanki Uniperin saksalaisten vikistessä. Maaliskuussa 2015 Nokian osake kävi huipussaan yli seitsemässä eurossa, mutta Siilasmaan poistuessa näyttämöltä osakekurssi oli siinä, mistä se oli kahdeksan vuotta aiemmin aloittanut tuskaisen taipaleensa, hieman alle kolmessa eurossa. Hän ehti katsoa Nokian vyyhteä kolme kuukautta ennen kuin päätti, että kiska on siivottava. Maskia ei tarvitse. Hesarin uupumaton vallan vahtikoira Tuomo Pietiläinen oli tietysti riemuissaan, kun pääsi kertomaan eläkeyhtiön ehkä, kenties saattavan olla kusessa. SRV:n Juha Pekka Ojala sai lähteä viime vuonna. Rakentajat onnistuvat rakentamisen kiimassaan aina tekemään muutaman jykärin, ennen kuin sijoittajat oppivat, että kaunis betonipinta on kuitenkin kylmä. Fivan verikoirat olivat jo tulossa läähättämään yhtiön hallituksen istuntoihin tunnelmaa piristämään. Lundmarkilla riittää töitä, ennen kuin lihava lady laulaa jälleen. Verkkokaupan aikakaudella betonibunkkerit eivät ole enää se paras tapa järjestää tavaroiden jakelua kuluttajille. Kiinteistöjen arvostukset eivät mahda olla aivan ajan tasalla. Kolmoskvartaalilta odotettiin hyvää tulosta, vaan priimaa pukkasi. Voisi rakennusteollisuuskin siirtyä 2020-luvulle ajattelussaan ja teknologiassaan. Anneli ”Tiukka” Tuomisen johtama Finanssivalvonta kurmootti sen sijaan toista eläkeyhtiötä Eloa. Paranoidista pannukakusta on leivottava optimistisesti oikea kakku. 66 Sisäpiiri M A R R A S K U U 2 2 VELVOITETYÖLLISTETTY Vety@almamedia.fi S uomen kallein siivooja ei olekaan kriisiviestintätaiteilija Katleena Kortesuo. Siinä on Lundmarkilla ja hallituksen puheenjohtajalla Sari Baldaufilla tekemistä. Piensijoittajaa ilahduttaa aina toisten pienten menestys. Ohjelmistoyhtiö Qt Groupin markkina-arvo puhkaisi miljardin euron maagisen katon. Fuusion lämpöjä tosin vielä odotellaan. EL ÄKEVAKUUTUSYHTIÖ Ilmarinen on omistajana mukana molemmissa kauppakeskuksissa. Onhan hänellä Fortumista ja Konecranesista näyttöjä siitä, miten energisoidaan ja nostetaan yritys. Hintavin siivooja on Nokian tuore toimitusjohtaja Pekka Lundmark. YIT:n Kari Kauniskankaalla tuntuu kengänjälki vieläkin takamuksessa. Nokia on kuin vanha ja veltto diiva, joka ei enää yllä nuoruuden sävelkorkeuksiin. Marmoripalatsien geelitukat ovat kertoneet Vetylle, että kusiraja Elossa alitettiin sen vuoksi, että omaisuuslajeja oli arvostettu ostolaidan, eikä myyntilaidan mukaan
Rahastosijoittamiseen liittyy riskejä. Meidän kanssamme voit tehdä vastuullisia valintoja helposti myös sijoittaessasi. Rahaston arvo ja tuotto voivat sekä nousta että laskea ja sijoittaja voi menettää sijoittamansa pääoman kokonaan tai osittain. Kuljemme omaa tietämme Valitse Joutsenmerkityt rahastomme ja liity sijoitusmaailman edelläkävijöiden joukkoon! Lue lisää osoitteessa alandsbanken.fi. Y M PÄ RISTÖMER KK I Sijoitusrahasto 3101 0027 Y M PÄ RISTÖMER KK I Sijoitusrahasto 3101 0045 Osakerahasto Ålandsbanken Maailma osake Joutsenmerkitty syksyllä 2020. Sijoita kestävämpään tulevaisuuteen Finland_Fond_global_aktie_annons_205x275_AP_#3237.indd 1 26-10-2020 08:48:31. Korkorahasto Ålandsbanken Green Bond ESG Joutsenmerkitty syksyllä 2019. Rahastoesite ja avaintietoesite ovat saatavilla suomeksi ja ruotsiksi osoitteessa www.alandsbanken.fi sekä Ålandsbankenin konttoreissa. * Rahastoja hallinnoi Ålandsbanken Rahastoyhtiö Oy. Joutsenmerkityllä rahastolla voit seurata sydäntäsi ja osallistua kestävämmän tulevaisuuden luomiseen
VKO 2020-50 177535-2011 FORD HYBRID FORD TAKUU VUOTTA tai 100 000 km Erinomaisesti varusteltu ja ylellisen tilava, 7-paikkainen älykäs neliveto. 1.215 €. Turboahdettu 3-litrainen V6 EcoBoost-bensiinimoottori tuo suorituskykyä ja myös lataa sähkömoottorin akkua ajon aikana. 1.380 €. Ford Explorer -malliston CO2-päästöt 71 g/km ja EU-keskikulutus 3,1 l/km. Toimintasäde pelkällä sähköllä jopa 44 km. TÄYSIN UUSI FORD EXPLORER LADATTAVA HYBRIDI AWD 457 hv, 825 Nm, vetopaino 2500 kg. ford.fi. PAL. Vapaa autoetu alk. Käyttöetu alk. Hybridiakuston takuu 8 vuotta/160 000 km. Ford Explorer PHEV AWD -malliston hinnat alk. 83.561,04 €