Päättävissä pöydissä P Ä Ä T T Ä V I S S Ä P Ö Y D I S S Ä M A R R A S K U U 2 2 1 Sijoittamisen erikoislehti marraskuu 2021 15,90 €. Lounaalla Taru Lindeman: Omistajan on nähtävä kauas Anoralle vastuullisuus on uhka ja mahdollisuus Onnistuuko Remedyn muodonmuutos. Nyt hän nauttii vaikuttamisesta hallituksissa ja omistajana. Yksityissijoittajat ovat riskinnälkäisiä Johan Hammarén häpesi ensimmäistä ”perintönä” tullutta hallituspaikkaansa
extend your international limited warranty from up to 8 years on panerai.com 000000-Arvopaperi_Piccolo Due Madre Perla_205x275.indd 1 25/10/21 17:28
Sisältö 3 M A R R A S K U U 2 2 1 MARRASKUU 2021 Marraskuussa tutustumme Tanskan kuumaan asuntomarkkinaan, pohdimme kasvuvaiheen yhtiöiden listautumisintoa ja tapaamme Johan Hammerénin. TIINA SOMERPURO. 16 Remedyn tavoite on saada pelejä ulos tasaiseen tahtiin ja sitä kautta parantaa kannattavuutta merkittävästi, sanoo toimitusjohtaja Tero Virtala
Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. Henkilörekisterit www.almatalent.fi/yritystiedot/asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %) 6 Pääkirjoitus Pulaa tarjottiin, hyvää saatiin Sijoittaja 10 Puheenaihe First Northista on syytä myös poistua 12 Sijoitin viimeksi Terhi J. Pandemia-ajan oppi. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. 010 665 8130 (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Vastuu virheistä ja huomautukset Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. 4 Sisältö M A R R A S K U U 2 2 1 Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016), Aikakausmedia ry:n jäsen, 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 www.arvopaperi.fi TOIMITUS Puh. Sivu 60. Vapola 14 Osakepoiminnat Ei lähde kulumallakaan 15 Kolumni Seija&Pekka -indeksi 16 Kuukauden osake Remedy 22 Kuukauden henkilö Johan Hammarén 28 Asuminen Nopean nousun asuntomarkkinat 34 Markkinailmiö Riskille riittää kysyntää Salkku 38 Kotimainen Anora 40 Ulkomainen Serviceware 42 Rahastoilmiö Sulauttaminen on toisinaan siistimistä 43 Pelin paikka Pohjakosketus saattaa olla takana 44 Sanna Hughes Hoidettu yhtiö on kaikkien etu Numerot 46 Kotimaiset ennusteet Kuuma sykli toi haasteita 48 Maailman osakkeet Pulataloudessakin vahvoja tuloksia 50 Eurooppalaiset ennusteet Pankit vauhdissa 52 Yhdysvaltalaiset ennusteet Nousuajureita jäljellä loppuvuodelle 54 Suositelluimmat Ostopapereita Euroopasta Sisäpiiri 56 Sisäpiirin kaupat Yksittäisiä kauppoja 57 Suursijoittajat UPM ostoslistoilla 58 Johtaja-analyysi Markus Myllymäki 60 Lounaalla Taru Lindeman 62 Kirja-arvio Kohtelias yksinpuhelu 63 Arvoesine ”Kiinan Matisse” nousi kuolleista 64 Pörssiristikko 66 Velvoitetyöllistetty Kenen loukoissa seisot. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. Oikaisukäytäntö Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. Sähköiset tietokannat Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. 03051 4100 (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. Tilaushinnat Digitilaus 115 € (12 kk), printtitilaus 170 € (12 kk), yhdistelmätilaus (digi & printti) 187 € (12 kk). Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. Boardmanin Taru Lindeman kehottaa yrityksiä ennakoimaan. 010 665 101 arvopaperi@almamedia.fi Käyntiosoite: Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö Ninni Myllyoja Uutispäälliköt Lauri Sihvonen, Maija Vehviläinen Ulkoasupäällikkö Lars Holm Ulkoasu Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus Punamusta Oy Painopaikka Punamusta Oy, Joensuu TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh. ANT TI MANNERMAA
Lähde: Taloustutkimus Oy 2020 Helsinki – Uusimaa – Turku – Tampere – Oulu Untitled-9 1 22.10.2021 14.05.33. Myös etänä! Voit vuokrata itsellesi asunnon ilman ruuhkaisia esittelyjä. 010 2327 300 Vuokraturva on luotettavin, tunnetuin ja maineeltaan paras vuokravälittäjä. www.asuntohakemus.fi Jos tarvitset sijoitusasuntoosi uuden vuokralaisen, anna meidän hoitaa asia kuntoon puolestasi. Vuokraus onnistuu meillä kätevästi. www.vuokraturva.fi p
Valtaosa listautujista on tullut kasvuyhtiöiden markkinapaikalle First Northiin. Kuten Boardmanin toimitusjohtaja Taru Lindeman Lounaallahaastattelussamme kiteyttää (s. Marraskuuhun mennessä tämän vuoden aikana Helsingin pörssiin on listautunut jo 19 uutta yhtiötä, ja viisi on kertonut kolkuttelevansa ovea. Pitkäjäntei sen sijoittajan katse on loppuvuodessa ja yhtiöiden koko vuoden tuloksissa sekä seuraavissa vuosissa. Riskit kuuluvat sijoittamiseen, joten sijoit tajan tehtävä on arvioida koko ajan edessä olevia mahdollisia ja mahdottomiakin uhkia. Siinä on hyvä ohjenuora listautumisbuumista innostuneille yksityissijoittajille. Mark kinoiden, liiketoimintamallien ja teknologioiden lisäksi yhtiöt koostuvat ihmisistä ja kulttuureista. Vastaa vasti yli kymmenen prosentin kurssipudotukset nähtiin Solteqilla, Uponorilla ja Sotkamo Silverillä. Korkeimmat, yli kymmenen prosentin kurssi reaktiot tulosjulkistuspäivänä saivat esimerkiksi Rovio, Incap, Wärtsilä, Dovre Group ja YIT. Ne pystyttiin nyt pääsääntöisesti torjumaan: tulosluvut ovat olleet vähintään mukiinmeneviä, sekä suhteessa vertailukauteen että odotuksiin. Moni niistä on vasta kehittämässä tai kaupallistamassa tuotettaan ja tekee hyvin pientä liikevaihtoa, jopa tappiota. Johdon pöydällä on miet tiä strategiaa ja liikkeitä 1–3 vuoden aikajänteellä, ja hallitus taas pyrkii katsomaan 3–5 vuoden pää hän. Useimmille meistä pörssisijoittaminen ei kuiten kaan ole peliä, johon nopeilla kurssiliikkeillä olisi vai kutusta. Tämä startupsijoittamisen näkökulma pätee myös pörssiyhtiöihin”, Helen Venturesin sijoitusjohtaja Terhi J. Osavuosikat sauksista on voinut poimia monia yhdistäviä tekijöitä: raakaaineiden hinnat ovat nousussa, toimitusket juissa ja logistiikassa on ongelmia, komponentti pula vaivaa ja inflaatio vaanii lähitulevaisuudessa. ”Hyväksyn sen, että kaikki sijoitukset eivät voi onnistua, vaikka kuinka huolella analysoisi. Helpotuksen huokauksiksi tul kittavat kesän roimat ja nopeat ylöspäin osoittavat markkinareaktiot jäivät puuttumaan, hyviä osavuosi katsauksia palkittiin lähinnä hyväksyvin aplodein. Siksi sijoittajan on vaikea arvioida yhtiöitä lukujen perusteella, ja hän joutuu perustamaan sijoi tuspäätöksensä johdon ja tarinan uskottavuuteen sekä suuntaamaan katseensa kauas horisonttiin. 12). Omistajilla pitäisi olla tätäkin pidempi visio. Pulaa tarjottiin, hyvää saatiin. Määrä kasvaa varmasti jouluun mennessä. Vapola kuvailee omaa tyyliään (s. Tämä tarkoittaa, että yhtiöt ovat alkuvaiheessa elinkaartaan. PÖRSSIN vetovoima ei näytä loppuvuotta kohden himmentyvän. Pörssiyhtiöt suoriutuivat tuloskaudesta hyvin, mutta pulaa tuskailtiin yllättävän monessa katsauksessa. 6 Pääkirjoitus M A R R A S K U U 2 2 1 N I N N I M Y L L Y O J A M arraskuun pimentyessä vuoden kol mannen neljänneksen tuloskausi alkaa olla takana. 60), yrityksen henkilöstön tehtävä on tietää, missä yritys menee päiväkohtaisesti. Varoituksen sanoja pystyi lukemaan jo yhtiöiden puolivuotiskatsauksissa, ja kolmosneljänneksen tuloksiin liittyi ennakkoon pelkoa ikävistä yllätyk sistä. Julkistuspäivän jälkeisinä päivinä yli kymmenen prosentin pudotukset osakkeiden hintoihin tulivat Verkkokauppa.comilla ja Savosolarilla. Tulospäivien markkinareaktioissa varovaisuus näkyi maltillisuutena
energiankulutus 23,0-19,8 kWh/100 km, CO2-päästöt g/km. toimituskulut. EU-yhd. Kulutukset ja päästöt määritelty WLTP-testimenetelmän mukaisesti. 88.200 €, sis. BMW iX xDrive50 alk. Täyssähköautoja koskeva autovero on poistumassa. #bornelectric iX T H E. energiankulutus 23,0-19,8 kWh/100 km, CO2-päästöt g/km. The Ultimate Electric Driving Machine BMW iX on uuden aikakauden pioneeri. Lue lisää osoitteesta BMW.fi/iX. BMW iX xDrive40 alk. Lisätietoja jälleenmyyjältäsi. EU-yhd. Koskee kaikkia täyssähköautoja, jotka on ensirekisteröity 1.10.-31.12.2021 välisenä aikana. 90.490,19 €, autoveroton hinta alk. Kuvan auto erikoisvarustein. Sähköisesti auton alle taittuva vetokoukku tarjoaa vahvan 2500 kg vetokyvyn. Täyssähköinen malli tuo yhteen sähköisen voimalinjan, teknologiset innovaatiot ja vastuullisen arvoketjun ja se on osoitus kestävän kehityksen ja sähköisen ajonautinnon täydellisestä yhdistämisestä. Auton kulutukseen ja toimintamatkaan vaikuttavat muun muassa kuljettajan ajotapa, ajonopeus, lämpötila, kelija ajo-olosuhteet sekä auton kuormaus. Älykäs xDrive -neliveto tekee ajamisesta vaivatonta myös vaativissa sääolosuhteissa. Uudessa BMW iX -mallissa esitellään ensimmäistä kertaa uusi iDrive -käyttöjärjestelmä, joka on suunniteltu käytettäväksi puheohjauksella ja uuden sukupolven BMW Curved Display -kosketusnäytöllä. Mikäli valmisteilla oleva lakimuutos hyväksytään ja autovero poistuu 1.1.2022 alkaen, palautetaan peritty autoveron takautuvasti. 105.720 €, sis.toimituskulut. Sähköinen toimintamatka jopa 425 km. 108.469,61 €, autoveroton hinta alk. Sähköinen toimintamatka jopa 630 km
Lue lisää osoitteessa alandsbanken.fi. Rahastosijoittamiseen liittyy riskejä. Sijoittamalla tuulivoimaan voit edesauttaa Suomen siirtymistä hiilineutraaliksi yhteiskunnaksi. Suomen ensimmäinen tuulivoimaan sijoittava erikoissijoitusrahasto, sijoituskohteina tuulivoimapuistot Suomessa ja muissa Pohjoismaissa. Sijoitukset rakennusvalmiisiin tai jo toiminnassa oleviin tuulipuistoihin Lunastus ja merkintä kaksi kertaa vuodessa Rahaston rakenne mahdollistaa tehokkaan toiminnan ja sijoitukset pitkällä tähtäimellä. Rahastoesite ja avaintietoesite ovat saatavilla suomeksi ja ruotsiksi osoitteessa alandsbanken.fi sekä Ålandsbankenin konttoreissa. Kuljemme omaa tietämme * Rahastoa hallinnoi Ålandsbanken Rahastoyhtiö Oy. Rahaston arvo ja tuotto voivat sekä nousta että laskea ja sijoittaja voi menettää sijoittamansa pääoman kokonaan tai osittain. Ålandsbanken Tuulivoima – Tuottoa tuulesta Koncern_Fond_Vindkraft fond_lansering_annons_205x275_5mm_bleed_Talouselämä_#3149.indd 1 30-11-2020 12:30:20
Mobiilipeleissä kilpailu on myös kovinta. Muut 33,9 G LO B A A L I T P E L I M A R K K I N AT Liikevaihto, mrd. J y r i Tu o m i n e n Lue laaja juttu peliyhtiö Remedystä alkaen sivulta 16. Eurooppa 15,1 4. Konsoli 28,0 3. PC 20,4 4. Älypuhelin 45,0 2. Tabletti 6,6 Alue ja osuus, % 1. Kiina 31,6 2. Pelaaminen valtaa jatkuvasti lisää tilaa ihmisten ajankäytöstä, ja kovin kasvuvauhti on mobiili peleissä. euroa PUHEENAIHE 10 / WALLSTREETILLÄ 11 / SIJOITIN VIIMEKSI 12 / OSAKEPOIMINNAT 14 / LAURI SIHVONEN 15 / KUUKAUDEN OSAKE 16 / KUUKAUDEN HENKILÖ 22 / ASUMINEN 28 / MARKKINAILMIÖ 34. 9 M A R R A S K U U 2 2 1 Lähteet: Statista Digital Market Outlook 2021, PocketGamer 2,2 74,7 84,2 95,4 117,7 134,0 150,3 165,8 179,6 191,6 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E Peliala paisuu pandemian jälkeenkin PANDEMIAN aiheuttama kotoilu antoi pelialalle lisänostetta, mutta myös alan pitkän alan kasvunäkymät ovat komeat. USA 19,5 3. P E L I M A R K K I N A N A RV I O I T U K E S K I M Ä Ä RÄ I N E N V U O S I K ASV U 12,4 prosenttia 2017–2025 Sijoittaja 2 2 3 3 4 4 1 1 2 2 3 3 4 4 1 1 P E L I MY Y N N I N JA K AU T U M I N E N V U O N N A 2 2 1 Alusta ja osuus, % 1. Älypuhelinten suorituskyky ja kasvaneet näytöt ovat saaneet monet peliyhtiöt tuomaan klassikkopelejään myös kännyköihin
Vielä vuodenvaihteessa kasvulistalla oli 29 yhtiötä, kun nyt yhtiöitä on jo 42, ja viisi muuta on ilmoittautunut jonoon. Vanhimmassa päässä ovat myös terveys teknologiayhtiö Nexstim, sijoitusyhtiö Loudspring, lääkekehittäjä Herantis Pharma, köysiyhtiö Piippo, teknologiayhtiö DeeTee sekä aurinkokeräinyhtiö Savo Solar. P ÖRS SIN kevytmarkkinapaikka First North ottaa tänä vuonna ison kasvuharppauksen. Herantis Pharma, Loudspring ja Nextstim listautuivat First Northiin vuonna 2014 sekä Piippo, Detection Technology ja Savo Solar seuraavan vuoden aikana. Tänä vuonna listautuneet kuitukangasyhtiö Spinnova ja laseryhtiö Modulight ponkaisivat nopeasti listan suurimmiksi. Listalla on toisaalta myös ehkä liian hyvin viihtyviä yhtiöitä. Kärkikymmenikköön mahtuu tämän vuoden listautujista myös terveyssovellusyhtiö Nightingale. A l e x a n d r a H u h t a First Northista on syytä myös poistua Kevytlistalle nousevia yhtiöitä juhlitaan, mutta siellä jumittaminen ei ole onnistuminen.. Vanhemmista listautujista painetta kohdistuu anturivalmistaja DeeTeehen ja ohjelmistoyhtiö Admicomiin. Parhaimmillaan First North on välivaiheena matkalla päälistalle. Tuoreet tulokkaat saavat ansaitusti huomiota, mutta listan vetaraanipääty jää helposti vähäiselle tarkastelulle. Moni listalla pitkään ollut yhtiö on tästä askeleesta kaukana, ja niin voi käydä osalle tämänkin vuoden listautujista. Loikka parantaa pääsyä rahoituksen äärelle ja kansainvälisten sijoittajien salkkuihin. Varaosayhtiö Relais on ilmoittanut siirtymisaikeistaan. Sijoittajat puhuvat kuitenkin yleisesti kasvulistasta, eikä pieniin yhtiöihin vailla kasvua ole mielekästä sijoittaa. Nasdaq perusti First Northin Helsinkiin vuonna 2007. Nykyisin listalla olevista ensimmäiseksi tulokkaaksi voidaan laskea mainostoimisto Avidly, joka päätyi listoille yhdistymällä Eirikuva Digital Imagen kanssa. First North on kasvanut merkittävästi paitsi yhtiöiden määrällä, myös markkina-arvolla mitattuna. 10 Sijoittaja M A R R A S K U U 2 2 1 P U H E E N A I H E Kevytmarkkinapaikan konkarit. FIRST NORTH erottuu päälistasta kevyemmällä sääntelyllä
Yhtiöitä vaivaavat ongelmat ovat jatkuneet myös kuluvalla kvartaalilla, joten vuoden neljännen neljänneksen tulokset ovat luultavasti heikkoja. Usko teknojätteihin ei horju Sijoittajat uskovat suurimpiin teknologiajätteihin heikoista tuloksista huolimatta. ”Jos haittana olisi Applen kysynnän heikkeneminen, keskustelu olisi hyvin erityyppistä. Analyytikot uskovatkin, että palveluiden myynnin osuus yhtiöiden myynnistä tulee kasvamaan huimasti jatkossa, ja tämäkin lisää yhtiöiden kannattavuutta. Yhtiön toimitusjohtajan Tim Cookin mukaan komponenttipula maksoi yhtiölle kuusi miljardia dollaria. CNBC:n markkinakommentaattori Jim Cramer ei usko, että Applen ja Amazonin nykyiset ongelmat vaikuttavat siihen, kannattaako niiden osakkeisiin sijoittaa. Cramer muistuttaa, että Amazonin huimasti kasvaneiden verkkopalveluiden liiketoiminta on suorastaan liekeissä. Vaikka Applen ja Amazonin tulokset olivat heikkoja, niiden palveluiden myynti kasvoi komeasti. Amazonin toimitusjohtaja Andy Jassyn mukaan työvoimapula ja toimitushäiriöt verottavat yhtiön tulosta. Sijoittaja 11 M A R R A S K U U 2 2 1 W A L L S T R E E T I L L Ä USEIMMAT amerikkalaiset teknologiajätit raportoivat vahvoista kolmannen neljänneksen tuloksista, mutta ehkä merkittävimpien teknologiajättien, Amazonin ja Applen, tulokset pettivät pahasti. ”Sijoittajat uskovat Applen dominoivan jatkossakin kannattavimpana älypuhelinyhtiönä ja Amazonin dominoivan maailman suurimpana verkkokauppana”, Amerikan markkinoista vastaava markkina-analyytikko Edward Moya sijoitusyhtiö Oandalta kirjoittaa. Cramerin mukaan Applen komponenttipula helpottaa, ”emme vain tiedä milloin.” ”Applen ongelmat ovat selvästikin tilapäisiä”, hän sanoo. Osakeanalyytikko Dan Romanoff finanssiyhtiö Morningstarilta sanoo Fortunelle, että Amazon on edelleen hyvissä asemissa, kun ihmiset shoppailevat kasvavissa määrin verkossa kivijalkakaupan sijaan. TEKNOLOGIAJÄTTIEN synkistyneet näkymät olivat laajalti sijoittajien tiedossa ennen tulosjulkistuksia, joten tulospettymykset otettiin markkinoilla rauhallisesti. Vaikka niiden osakkeet halventuivat tulosjulkistuksia seuranneena päivänä, Yhdysvaltain osakemarkkinan pääindeksit sulkeutuivat nousuun. Hän kehottaa sijoittajia pitämään Applen osakkeet salkussa. Applea rasitti etenkin laaja sirupula. Myös Amazonin verkkokaupassa on monia vaikeuksia. Amazonin toimitusjohtaja Andy Jassy kommentoi tulosjulkistuksessa, että yhtiö odottaa ”useiden miljardien dollarien” lisäkuluja vuoden viimeiselle neljännekselle työvoimapulan, kohonneiden työvoimakustannusten, maailmanlaajuisten toimitushäiriöiden sekä kallistuneiden rahtija kuljetuskustannusten takia. Analyytikot uskovat, että pitkällä tähtäimellä yhtiöihin kannattaa edelleen sijoittaa ja haasteet ovat väliaikaisia. Verkkokauppa Amazonin heikon tuloksen ja liikevaihdon lisäksi myös sen kuluvan neljänneksen ennuste jäi pahasti odotuksista. Synkkenevää. H e l l e v i M a u n o PATRICK FALLON. Amazon AWS-palveluiden liikevaihto nousi vertailukauden 11,6 miljardista dollarista 39 prosenttia 16,1 miljardiin dollariin. Applen palveluiden myynti nousi vertailukauden 14,5 miljardista dollarista 26 prosenttia ennätykselliseen 18,3 miljardiin dollariin
”Olen kasvuorientoitunut sijoittaja. Olin kärsimätön ja lunastin rahani ulos tappiolla.” Hajautusta ympäri maailman Kasvuyhtiöihin työksensä sijoittavan Terhi J. ”2000-luvun vaihteessa sijoitin osakerahastoon, jossa oli hyvä tuottohistoria. En kuitenkaan seuraa päivittäin pörssikursseja, koska se ei ole minun sijoitusstrategiassani olennaista. ”Aloitin asuntosäästämisellä ja osakerahastoilla. On ymmärrettävä, mitä markkinoiden ja teknologian kehitykseen liittyviä oletuksia tekee ja mitä on tapahduttava, jotta kohdeyhtiö onnistuisi. Sijoittaminen pelkästään Suomeen olisi mielestäni riski, koska Suomi on pieni markkina ja talouden liikkeet korostuvat reuna-alueilla.” Miten seuraat markkinoita. Markkinoiden, liiketoimintamallien ja teknologioiden lisäksi yhtiöt koostuvat ihmisistä ja kulttuureista. Miten aloitit sijoittamisen. Vapolan mukaan startup-näkökulma soveltuu myös pörssiyhtiöihin. Keskityn omissa valinnoissani kauempana näkyviin mahdollisuuksiin ja uhkiin.” Miten työhistoriasi vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. Ensimmäinen osakesijoitus oli Nokia. ”Sijoitus Mobidiagiin, joka myytiin tämän vuoden alkupuoliskolla Yhdysvaltoihin. Hajautan maantieteellisesti, toimialallisesti, ajallisesti ja listautumattomien osalta kehitysvaiheellisesti.” Miten sijoituksesi jakautuvat omaisuuslajien välillä. Vapola sijoittaa työkseen aikaisen vaiheen yhtiöihin. Toki pyrin hyödyntämään markkinan muutokset, kuten esimerkiksi koronan aiheuttaman kurssilaskun. Aikahorisonttini on pitkä kaikissa sijoituksissa. Tämä startup-sijoittamisen näkökulma pätee myös pörssiyhtiöihin.” Mihin sijoitit viimeksi. Vapola Työ: Helen Venturesin vetäjä ja sijoitusjohtaja vuodesta 2019, vuosina 2017–2019 Springvestin toimitusjohtaja Asuu: Espoossa miehen, lapsen ja koiran kanssa Tärkeintä elämässä: Mahdollisuus käyttää osaamisensa isojen ja merkityksellisten asioiden tekemiseen tuloksekkaasti Mitä mielessä: Pääomasijoittaminen ja startup-skene käy kuumana, ja vihreään siirtymään virtaa kohta yhä enemmän rahaa Vapaalla: ”Sulkapalloilen, joogaan ja purjehdin hyvässä seurassa. Rahasta riittäisi myös pieneen listaamattomaan sijoitukseen.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. ” Miten sijoituksesi jakautuvat maantieteellisesti. ”Painotus listatuissa ja listaamattomissa osakkeissa, etf:issä osakkeiden ja korkojen suhde on noin 70–30. Sijoitan myös omia varojani listaamattomiin teknologiayhtiöihin ja etf:iin. ”Pyrin analysoimaan sijoituskohteeni huolellisesti. Jo silloin olin kiinnostunut myös listaamattomista kasvuyhtiöistä.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Kehitys heikkeni, ja rahaston kulut söivät tuottoni. ”Olen aina toiminut teknologiateollisuudessa, joten uskon teknologian tarjoamiin mahdollisuuksiin luoda lisäarvoa ja taloudellista kasvua. Matkailu, arkkitehtuuri ja musiikki ovat lähellä sydäntä.”. Hyväksyn sen, että kaikki sijoitukset eivät voi onnistua, vaikka kuinka huolella analysoisi. Vihreän teknologian mahdollisuudet ovat huimat ja tarve uusille ratkaisuille on ilmeinen.” Mitä sääntöjä tai periaatteita noudatat sijoittaessasi. ”Etf:ssä ja suorissa sijoituksissa haen laajaa maantieteellistä hajautusta ja sijoitan toimialoihin ja yhtiöihin, jotka pystyn hyvin analysoimaan. M i k k o L a i t i l a K u v a P e t t e r i P a a l a s m a a Terhi J. ”Pörsseihin latautunut kurssien nousu on huolestuttavaa, mutta koska sijoitan pitkällä aikavälillä, sijoittaisin rahan osake-ja korko-etf:iin. ”Globaaliin etf-korkorahastoon, kun tein salkun rebalansointia allokaatiosuhteen ylläpitämiseksi.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. Saaristo käkkärämäntyineen, kallioineen ja aaltoineen on sielunmaisemani. Iso kiitos Tuomas Tenkanen ja huipputiimi!” Entä suurin virheesi. ”Seuraan ensisijassa trendejä ja toimialojen sekä teknologioiden kehitystä. Sijoittamisen hän aloitti jo parikymppisenä hyötyäkseen korkoa korolle-ilmiöstä. 12 Sijoittaja M A R R A S K U U 2 2 1 S I J O I T I N V I I M E K S I H elen Venturesin sijoitusjohtaja Terhi J
Terhi J. Vapola pyrkii vaikuttamaan ilmastonmuutokseen sijoittamalla climatetechja energytechstartupeihin. Kuvassa Vapola ja Kamu ulkoilevat Espoon Nuottalahden maisemissa.. Sijoittaja 13 M A R R A S K U U 2 2 1 Ilmaston puolesta
Jukka Rinnevaara tuli Telestelle vuonna 2002 ABB:lta jäädäkseen. Harva toimitusjohtaja on saanut seurata 2000luvun digitalisaatio ja teknologiamur roksen kaaren samalta paikalta. Teleste valmistaa tilaajaverkkolait teita ja tuottaa palveluja tietoliiken neoperaattoreille. Kokonaistuotto on ollut Mattilan kaudella yli 2 600 prosent tia, eikä painetta muutokseen tunnu olevan. P U N A M U S TA Kurssikehitys, euroa 6 12 18 24 T E L E S T E Kurssikehitys, euroa 4 8 12 16 28.10.2021 2.1.2002 E L I S A Kurssikehitys, euroa 15 30 45 60 28.10.2021 27.12.2002 28.10.2021 3.1.2000 P U N A M U S TA Kurssikehitys, euroa 6 12 18 24 T E L E S T E Kurssikehitys, euroa 4 8 12 16 28.10.2021 2.1.2002 E L I S A Kurssikehitys, euroa 15 30 45 60 28.10.2021 27.12.2002 28.10.2021 3.1.2000 P U N A M U S TA Kurssikehitys, euroa 6 12 18 24 T E L E S T E Kurssikehitys, euroa 4 8 12 16 28.10.2021 2.1.2002 E L I S A Kurssikehitys, euroa 15 30 45 60 28.10.2021 27.12.2002 28.10.2021 3.1.2000 Elisa. A N T T I N IK K A N E N M IK K O M A K K O N E N. 14 Sijoittaja M A R R A S K U U 2 2 1 O S A K E P O I M I N N A T Ei lähde kulumallakaan Pörssiyhtiön toimitusjohtajan kausi kestää keskimäärin noin viisi vuotta. Helsingin pörssissä on kuitenkin joukko yhtiöitä, joissa toimitusjohtajan kauden kesto lähentelee 20 vuotta. Perinteinen painotoi minta ei ole enää lupa painaa rahaa, ja korona piiskasi uudistumaan entistä nopeammin digitaaliseksi. Teleste. Raimo Puustinen aloitti vuonna 2000, kun yhtiö tunnettiin vielä PohjoisKarjalan Kirjapainona. Pörssin toimitusjohtajat ovat kovapalkkaisia, mutta toisaalta hallitus voi käytännössä päättää potkuista hyvin nopeasti. Hallituksen puheenjoh tajan Anssi Vanjoen perustelu oli molemminpuolinen tyytyväisyys. Joensuulaisen paino talo PunaMusta Median toimitus johtajan huoneessa on istunut sama mies jo 20 vuotta. Kokonaistuotto Puustisen kaudella on ollut reilut 200 prosenttia. Kokonaistuotto Rinnevaaran kaudella on noin 190 prosenttia. M a i j a V e h v i l ä i n e n PunaMusta. Mattila olisi voinut jäädä eläkkeelle viime kesänä, mutta pesti jatkuu. Itkuplan huipun jälkeen kurssikehitys on ollut mal tillista. Elisan toimitusjohtajana vuonna 2003 aloittaneesta VeliMatti Mattilasta on tullut itsessään instituutio liki 20vuotisen kauden aikana
Euroopassa ne jättävät muun muassa autoteolli suutta ja energiayhtiöitä pois passiivisten sijoitta jien salkuista. Uusin villitys ovat olleet Pariisin ilmastosopimuk sen tavoitteisiin kytketyt Paris Aligned indeksit. Indeksisijoittajat eivät enää pysy kärryillä siitä, mitä omistavat, kun muutoksista pitäisi ottaa itse selvää. S&P 500 indeksiin sijoittavan kannattaakin vilkaista, vieläkö Berkshire Hathaway ja Facebook ovat mukana omassa rahastossa. SUOMESSA HERÄT TI lokakuussa paljon huomiota Aaltoyliopiston julkaisusarjassa ilmestynyt Vesa Puttosen ja Tatu Puttosen raportti Vastuullinen sijoittaminen teoriassa ja käytännössä. Silloin tällaisia kovia väitteitäkään ei tulisi yllättäen julki. Indeksiyhtiöt lanseeraavat jatkuvasti yhä uusia vastuullisuusindeksejä, ja niiden kyljessä on esg konsulttiyhtiöiden armeija tätä dataa tuottamassa. National Bureau of Economic Researchin tutkimus paperi kysyi provokatiivisesti, onko pääsy osakeindeksiin myynnissä. Huomiota aiheesta se ei kuitenkaan voinut enää vetää pois. S&P:n luokituspal velu on omassa yhtiössään ja indeksiä hoitava S&P Dow Jones Indeces omassaan, mutta yhteys tulee tut kimuksessa selvästi esiin. Toisaalta jos indeksiyhtiöi den toiminnan vastuullisuus rapistuu silmissä, on kohta aivan sama, vaikka perustaisi oman indeksin ja seuraisi sitä. Kolmen akateemisen tutkijan selvityksen mukaan yhtiöillä, jotka ostavat Standard & Poor'silta luotto luokituksia, on suurempi todennäköisyys päästä mukaan S&P 500 indeksiin kuin sellaisilla yhtiöillä, jotka eivät näitä palveluita osta. Rahoituksen professorin ja hänen luonnontietei lijäpoikansa pamfletti hyökkäsi vastuullisen sijoit tamisen epäuskottavia tuottolupauksia vastaan ja arvioi, että esgpistelukuihin ei kannata sellaise naan luottaa. Tavalliselle rahastosijoittajalle vastuullisuus indeksit tarkoittavat, että tutusta indeksirahastosta ei saakaan enää koko markkinaa vaan indeksiyhtiön tulkinnan siitä, mikä on nyt vastuullista. Sitä seuraavia pääomia oli viime vuo den lopussa S&P:n itsensä mukaan 5 400 miljardia dollaria. Jo senkin takia indeksin uskottavuus on niin tärkeää. Tietenkin S&P kiirehti vakuuttamaan, että tutkimus on virheellinen, koska heidän yhtiönsä toimivat täysin erillään. Tällaisesta Seija & Pekka indeksistä ainakin tietäisi, mitä se on syönyt. Indeksiyhtiöiden valta tiivistyy siihen, että pas siivinen raha seuraa niiden päätöksiä sokeasti, eikä indeksimuutoksia kyseenalaista kukaan – korkein taan muutamat tutkijat. Sijoittaja 15 M A R R A S K U U 2 2 1 L A U R I S I H V O N E N Kirjoittaja on Alma Talentin pörssitoimituksen uutispäällikkö L okakuussa Yhdysvalloissa julkaistiin indeksiliiketoimintaan liittynyt tutkimus, joka herätti paljon huomiota. S&P 500 on yksi maailman tärkeimmistä osake indekseistä. Tuskin nimittäin ovat. Seija & Pekka -indeksi Indeksiyhtiöt myyvät pää märkänä uusia esg-sijoitustuotteita, vaikka niiden oma vastuullisuus näyttää kyseenalaiselta.. Financial Timesin haastattelema konsultti Laurence Black sanoo, että nyt olisi oikea hetki kirkas taa S&P 500:n sääntöjä ja tuoda läpinäkyvyyttä
Kasvustrategiassa on kuitenkin otettu vasta ensiaskeleet. R o n o N i h t i n e n K u v a t T i i n a S o m e r p u r o 2021E 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 3,8 4,7 15,5 10,5 11,9 13,7 Alan Wake julkaistiin vuoden 2010 aikana Quantum Break julkaistiin keväällä 2016 Control julkaistiin syksyllä 2019 16,4 17,2 20,1 31,6 41,1 46,3 9,8 % 1,7 % 4,7 % 18,9 % 6,1 % 24,1 % 11,7 % 3,0 % 20,6 % 32,2 % 33,8 % 2,4 % K O H T I K A N N AT TAVA M P A A K A S V U A Liikevaihto, miljoonaa euroa Liikevoitto % Pelien julkaisuajankohdat Alan Wake Remastered syksyllä 2021 julkaistiin HIOMATON HITTI TEHDAS. 16 Kuukauden osake M A R R A S K U U 2 2 1 Remedyllä on potentiaalia puskea laadukkaita konsolipelejä markkinoille kuin liukuhihnalta
2021E 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 3,8 4,7 15,5 10,5 11,9 13,7 Alan Wake julkaistiin vuoden 2010 aikana Quantum Break julkaistiin keväällä 2016 Control julkaistiin syksyllä 2019 16,4 17,2 20,1 31,6 41,1 46,3 9,8 % 1,7 % 4,7 % 18,9 % 6,1 % 24,1 % 11,7 % 3,0 % 20,6 % 32,2 % 33,8 % 2,4 % K O H T I K A N N AT TAVA M P A A K A S V U A Liikevaihto, miljoonaa euroa Liikevoitto % Pelien julkaisuajankohdat Alan Wake Remastered syksyllä 2021 julkaistiin. Aluksi hammaslääkäri mallintaa näiden purukaluston kipsiin, jotta hahmojen kasvonilmeet saataisiin ohjelmoitua mahdollisimman aidoiksi. Pörssin mobiilipeliyhtiöt Rovio ja Next Games kuuluvatkin Remedyn toimialaan vain nimellisesti. Voittajia ja häviäjiä on mahdoton ennustaa, sillä uusia pelejä putkahtelee sovelluskauppoihin kuin sieniä sateella, eikä suurimmasta osasta tule koskaan mitään. Lopputuotteena syntyy suuren budjetin konsolija tietokonepelejä, joiden vetovoima piilee syvällisissä pelimaailmoissa ja monisyisessä tarinankerronnassa. Eksotiikka alkaa kellarista, joka on kuin elokuvastudio pienoiskoossa. Valtaosa pelimarkkinan kasvusta on tullut viime vuosina mobiilipeleistä, joita kuitenkin leimaa jatkuva epävarmuus. Myös Remedy kokeili mobiilipelejä 2010-luvulla, mutta hylkäsi hankkeen pian kannattamattomana. Vertailu yksinkertaisuudella ja koukuttavuudella ratsastaviin mobiilipeleihin on kuin vertaisi Aku Ankan taskukirjoja Leo Tolstoin Sotaan ja rauhaan. Pelien näyttelijät puetaan anturien peittämiin haalareihin ja laitetaan heilumaan noin sadalla pienellä kameralla verhottuun huoneeseen. Kuukauden osake 17 M A R R A S K U U 2 2 1 R emedyn toimisto Espoossa näyttää liian tavalliselta ollakseen peliyhtiön koti: ei säkkituoleja eikä pöydillä lojuvia energiajuomatölkkejä, aulassakin flipperien ja ilmakiekon sijasta vain yksinäinen biljardipöytä
Viime vuosina samanaikaisten projektien määrää onkin nostettu yhdestä viiteen, ja julkaisutahti on kiihtymään päin. Pelien vastapainoksi Remedyllä on kirjojen täyttämä nurkkaus, jossa Tero Virtalankin kelpaa nauttia kahviaan. Remedy edustaakin uhanalaista lajia, sillä maailmalla enää harvat itsenäiset pelistudiot pystyvät kilpailemaan kuluttajien huomiosta Sonyn ja Microsoftin kaltaisten jättien kanssa. Kuluttajat myös vaativat niiltä eri asioita kuin mobiilipeleiltä. Konsolija tietokonepeleille oli markkinat jo kauan ennen älypuhelimia, ja niiden kysyntä on mobiilipelejä vakiintuneempi. Sen hyödyt alkavat realisoitua vasta nyt, kun Remedy kasvattaa markkinoilla olevien peliensä arsenaalia. Vielä listautuessaan vuonna 2017 yhtiö pystyi tekemään vain yhtä peliä kerrallaan, ja pelijulkaisujen väliin jäi useita vuosia. 18 Kuukauden osake M A R R A S K U U 2 2 1 Toimitusjohtaja. Sellaisia asioita kuten aitoutta, yksityiskohtaisuutta, persoonallisuutta ja pitkää kestoa. Muutamassa vuodessa se on tehnyt perusteellisen muodonmuutoksen, joka on kuin käsityötä tekevän leluverstaan siirtyminen liukuhihnalla tapahtuvaan sarjatuotantoon. Rakettimainen nousu voi hyvinkin jatkua, jos. Harppaus niin kutsuttuun moniprojektimalliin palkittiin pörssissä yli 500 prosentin kurssinousulla alle kolmessa vuodessa. Halpaa tai helppoa näiden vaatimusten täyttäminen ei ole, sillä tuotantobudjetit liikkuvat kymmenissä miljoonissa euroissa ja projekteihin uppoaa useita vuosia. SIJOITTAJALLE REMEDY on mielenkiintoinen osake ennen kaikkea siksi, että jo vuonna 1995 perustettu yhtiö on nyt historiansa käännekohdassa. Kasvumahdollisuudet oli pian syöty loppuun, ja jonkin täytyi muuttua
Näitä ovat olleet vuonna 2001 ilmestynyt Max Payne, vuoden 2010 Alan Wake ja vuonna 2019 julkaistu Control. Vuosien kehitystyön jälkeen Remedylle jäi myyntivoitoista käteen hiluja. Tässä meidän on pyrittävä parantamaan, ja toimintatapojen kehittäminen tuskin koskaan pysähtyy”, toimitusjohtaja Tero Virtala kertoo. Poistot 3% 6. Remedy sai tärkeän opetuksen brändien omistuksesta vuosina 2011–2016, kun se kehitti Quantum Break -peliä alihankintana Microsoftille. Hänen aikakaudellaan Remedy onkin tarrannut jälkimmäiseen rooliin yhä tiukemmin. Moniprojektimallin myötä Remedyn ei tarvitse valita tuoton ja riskittömyyden välillä, sillä se voi. veroja, meur 4,7 14,4 14,6 Nettovelat, meur -20 -64,8 -68,3 Opon tuotto, % 20,2 14,4 12,2 Tulos/osake, euroa 0,52 0,95 0,89 Osinko/osake, euroa 0,15 0,2 0,25 Tu nn us lu vu t oi ka is tu ke rta lu on te is is ta er is tä , tie do t 22 .1 02 02 1. Pahimmassa tapauksessa yhden hankkeen viivästys voi johtaa tuhoisaan dominoon. Uutta Remedyssä on vain projektien määrä, sillä menestyviä pelejä se on osannut tehdä pitkään. Se on tehnyt niitä jo, ja meriitit ulottuvat neljälle vuosikymmenelle. Remedy ei ole mikä tahansa pelialan startup, joka uhoaa tekevänsä seuraavan hitin. Muut kulut 14% 4. Materiaalit ja palvelut 15% 3. Tämä tuo tasaisen varmaa kassavirtaa, sillä kehitysmaksut ovat tyypillisesti kiinteitä ja ennalta sovittuja. 66,1 0,0 A RVO ST U S V S. Microsoft rahoitti projektin, ja kahmi valtaosan rojalteista. Rojalteissa sekä tuotto että riski ovat suurempia, ne riippuvat täysin myyntimenestyksestä. Rojalteja saadakseen pitää omistaa pelibrändin oikeudet, jolloin suuri osa projektista on usein rahoitettava itse. Kuukauden osake 19 M A R R A S K U U 2 2 1 KU R S S I K E H I T YS, E U ROA G Remedy G Helsingin pörssi 2/2017–10/2021 10 20 30 40 50 10/2021 2/2017 530,0 L I I K E TO I M I N TA P/E EV/EBITDA OS. Mitä paremmin Remedy onnistuu projektien hallinnassa, sitä enemmän se saa kilpailuetua ja tehokkuutta. Toistaiseksi hankkeet eivät näytä menneen pahasti solmuun. Verot 2% Liiketoiminnan kulut yhteensä 19,9 meur M A R K K I N A-A RVO, M E U R S U O S I T U KS E T Hinta 40,55 eur Tavoitehinta 50,00 eur Osta 1 Lisää Remedy Pidä Vähennä Myy 19 M A R R A S K U U 2 2 1 myynti kasvaa samaa tahtia julkaisujen kanssa. Toinen on omistaa ne brändit, joita asiakkaat haluavat kuluttaa”, Virtala summaa. Rahoituskulut 5% 5. Yhtäältä asiakkaita ovat muut peliyhtiöt, joiden pelejä se kehittää alihankintana kehitysmaksuja vastaan. Henkilöstökulut 60% 2. Viime vuosina yhtiön tulos on ollut pari vuotta vanhan Controlin varassa, mutta tulitukea peliportfolioon tuo tänä syksynä julkaistu Alan Wake Remastered, joka on paranneltu versio takavuosien klassikosta. ”Viihdeteollisuudessa on kaksi roolia, joissa pystyy luomaan suurta arvoa pitkällä aikavälillä. Meneillään olevien pelihankkeiden määrä tuo myös haasteita. TUOT,% Remedy Entertainment 44,1 29,4 0,5 Playtika Holding 33,9 12,2 0,0 Zynga 22,4 11,9 0,0 Rovio Entertainment 18,6 8,8 1,9 G5 Entertainment 17,9 9,7 1,4 Next Games neg. ”Jos jokin projekti ei etenisi suunnitellusti, työntekijät eivät vapautuisi siitä ajoissa, ja seuraava projekti joutuisi odottamaan. Toisaalta asiakkaita ovat pelejä ostavat kuluttajat: GameStopin ja Steamin kaltaiset jakelijat tilittävät sille osan myyntivoitoista rojalteina. Lä hd e: Fa ct se t, Al m a Ta le nt Ti et op al ve lu t A RVO ST U KS E N K E H I T YS P/ E 20 40 60 80 100 120 2/2017–10/2021 K U L U J A K A U M A / 2 3 1 4 5 6 1. Yksi on omistaa asiakassuhteet ja pystyä päättämään, mitä miljoonille asiakkaille tarjotaan. V E R RO K I T 2 2 1 E 2020 2021E 2022E Liikevaihto, meur 41,1 46,3 49,1 Liiketulos, meur 8,1 15,6 14,7 Tulos e. TAVALLAAN REMEDYLLÄ on kaksi päällekkäistä liiketoimintaa
”Kun ympäröivä maailma muuttuu kaikkein eniten, on yritettävä löytää ne alueet, jotka pysyvät muuttumattomina”, hän filosofoi. Tällaisiin peleihin liittyy usein myös sosiaalinen aspekti – peleistä on tullut paikkoja, joissa pelaajat voivat tavata toisiaan ja viettää aikaa yhdessä. Tärkeämpää on pysyvän kilpailuedun löytäminen ja säilyttäminen. Sitten meillä on kehitysmaksujen lisäksi myös kasvava portfolio pelejä tekemässä korkean marginaalin kuluttajamyyntiä.” PAINOPISTEEN SIIRT YMINEN alihankkijan roolista kohti omia brändejä tuo Remedylle enemmän liikkumatilaa, mutta ei ole poistanut sen riippuvuutta yhteistyökumppaneista. Toistaiseksi sillä ei ole riittävää organisaatiota julkaista pelejään itse, joten se tarvitsee Epicin ja 505 Gamesin kaltaisia kansainvälisiä julkaisukumppaneita huolehtimaan pelien kaupallistamisesta ja markkinoinnista. Jonain päivänä Remedy haluaa laajentua julkaisupuolelle, mutta täydelliseen omavaraisuuteen se ei ole pyrkimässä. Remedyn kaltaiset pelien kehittäjät ovat tämän trendin voittajia, sillä ne hyötyvät jakelijoiden ja julkaisijoiden voimistuvasta kilpailusta. MIELENKIINTOINEN PELI tulee olemaan myös kehitteillä oleva Vanguard, sillä mitään sen kaltaista Remedy ei ole aiemmin yrittänyt. Remedyn peleissä on kieltämättä tiettyä ajatonta omaperäisyyttä, jonka hukkaaminen olisi vaarallista. Virtalan mukaan hyvissä yhteistyösopimuksissa kumpikin osapuoli saa enemmän, vaikka kakun joutuisi jakamaan. ”Tähän asti suuri osa liikevaihdostamme on tullut kehitysmaksuista. Tero Virtala poseeraa huoneessa, jossa kuvataan tavallisesti pelien toimintakohtaukset. Remedyllä lause voitaisiin kehystää ja laittaa konttorin seinälle roikkumaan ikonista Max Payne -pelihahmoa esittävän taulun viereen. Tyyppiesimerkki palvelumallisesta pelistä on puolestaan massiivista menestystä niittänyt Fortnite, jonka pelaaminen on ilmaista, mutta jonka sisällä tehdään erilaisia ostoksia. Kannattavuutemme voi parantua merkittävästi, kun alamme saamaan pelejä ulos tasaiseen tahtiin. Uusiin avauksiin liittyy aina riskiä, mutta omalle mukavuusalueelle jämähtäminen olisi vähintään yhtä vaarallista. Pelialan vaikeus ja viehätys piilekin siinä, että markkinoille voi koska tahansa ilmaantua täysin uudenlainen peli, joka laittaa alan voimasuhteet uusiksi. Tämä ei ole pikamatka vaan maraton, monien mielestä jopa ultrajuoksu.” Vireillä olevista suurista pelihankkeista yhtä toteutetaan Controlin julkaisseen 505 Gamesin kanssa ja toista viimeisimmän Alan Waken julkaisValot, kamera, käy. Kun toimintaa lähdetään skaalaamaan vauhdilla ja panoksena on suuria rahasummia, luovuus ja persoonallisuus katoavat herkästi tehokkuuden ja kaupallisuuden tieltä. ?. Vain yksi on varmaa: se ei pelaa joka pelkää. Tällöin kuluttajille ei myydä enää yksittäistä peliä, vaan kuukausimaksullista palvelua, jolla saa suuren valikoiman pelejä pelattavakseen. Yksi pelialaa ravistelevista muutoksista on pelien muuttuminen yhä enemmän tuotteista palveluiksi. VIRTALA SANO O , ettei kaikkien muotivirtausten matkaan kannata lähteä hötkyilemään. Ahneus ei saisi estää tekemästä hyviä pelejä. seen Epicin kanssa. Jos tulevat pelit menestyvät kuten aiemmat, seurauksena on kannattavuuden kasvu. ”Tavoitteemme on pystyä tarvittaessa julkaisemaan itse mikä tahansa pelimme, mutta myös kyetä valitsemaan siihen kovat kansainväliset kumppanit. 20 Kuukauden osake M A R R A S K U U 2 2 1 tehdä yhtä aikaa sekä matalan riskin alihankintaprojekteja että paremmin tuottavia omia pelejä. Periaatteessa kummasta tahansa voi tulla sen haikailema suuren luokan kassamagneetti, mutta sitä on vielä liian aikaista sanoa. Aiemmat Remedyn pelit ovat olleet tyypillisiä tuotteita, joiden koko sisältö avautuu pelaajalle tämän ostettua pelin. Toinen seuraavan vuosikymmenen aikana voimistuva trendi voi olla Netflixin kaltaisten suoratoistoalustojen levittäytyminen myös pelien jakeluun. Pelimaailmassa kaikki on kuitenkin mahdollista, joka pätee sekä Remedyn luomuksiin että sen liiketoimintaan. Palvelumalliset pelit tuottavat myyntituloja tasaisemmin, ja tähän kultasuoneen myös Vanguardilla halutaan iskeä
R o n o N i h t i n e n MONI SIJOIT TAJA kavahtaa peliyhtiöitä, joiden arvostus on korkea ja tulos yksittäisten pelien varassa. Parhaiten yhtiö sopii pitkään salkkuun, sillä nykyisellä arvostuksella kannattaa odotella seuraavien Epic ja 505 Games -projektien valmistumista. Remedyn kannattavuus on ollut vaihtelevaa, mutta sen voi odottaa tasaantuvan yhtiön saadessa pelejään entistä säännöllisemmin ulos. Lähde: Remedy 21 M A R R A S K U U 2 2 1 Käykö Remedylle Supercellit. Kiinalaisyhtiön rahakas Supercell-osto on vielä tuoreessa muistissa, ja pelialaa on muutenkin leimannut voimakas konsolidoituminen. Viime vuonna Remedyn henkilöstökulut ylsivät puoleen liikevaihdosta. Kuukauden osake 21 M A R R A S K U U 2 2 1 O S A K E A N A L Y Y S I Omistus KYMMENEN SUURINTA OMISTAJAA OMISTAJA OSAKKEET, % Markus Mäki 24,5 Sami Järvi 4,3 Tero Virtala 2,3 Taaleritehdas Mikro Markka 1,9 Saku Lehtinen 1,9 Tero Tolsa 1,3 Varma 1,1 Johannes Paloheimo 0,8 Janne Pulkkinen 0,8 Anssi Hyytiäinen 0,8 Tilanne 30.9.2021. Pelit syntyvät ihmisistä Hyvien pelien tekeminen vaatii luovuutta, kärsivällisyyttä ja taitoa. Remedyn mukaan sen työntekijät omistavat liki 45 prosenttia osakkeista. Päälle tulee joukko etuja, jotka toimitusjohtaja Tero Virtalan mukaan ulottuvat jopa työntekijöiden puolisoihin. AL AN MUUT TUVAT trendit tuovat omat riskinsä, ja epävarmuutta on myös osaavan henkilöstön saatavuudessa. Seuraavilla neljänneksillä kassavirtaa tuovat pari vuotta vanha Control sekä lokakuussa ilmestynyt Alan Wake Remastered, ja Remedy on kehittänyt osia Smilegate-pelistudion Crossfire-peliin, joita odotetaan julkaistaviksi lähikuukausina. Ilman huippuosaajia ei tehdä hyviä tai edes keskinkertaisia pelejä ja kilpailu heistä kiihtyy pelimarkkinan kasvaessa. Joustavuutta on saatu ulkoisesta työvoimasta, ja viime vuoden aikana Remedyn projekteissa työskenteli enemmän muiden yhtiöiden työntekijöitä kuin omia. Vaikka suuren hitin kehittäminen veisi aikaa, liikevaihtoa voidaan paikata alihankintaprojekteilla. Taloudellisen puolen lisäksi yhtiö yrittää tarjota työntekijöilleen vaihtelua ja uramahdollisuuksia erilaisista projekteista. Näitä ominaisuuksia saadakseen Remedyn on houkuteltava alan huippuosaajia. Remedy on kasvanut nopeammin kuin mihin henkilöstö riittää. Omaperäisyys tulisi säilyttää, vaikka osa pelistä tehdään muualla.. Julkaisuosaamisen rakentaminen on kesken, mutta sitä tukee 505 Gamesin kanssa tehtävä Condor-peli, jonka osapuolet julkaisevat yhdessä. KEVÄÄLLÄ spekulaatiot heräsivät, kun teknojätti Tencent osti neljä prosenttia Remedystä. Remedyn omistaja voi ottaa rauhassa, sillä moniprojektimalli hajauttaa riskiä. Neljännes kuuluu yhtiötä perustamassa olleelle Markus Mäelle, joka on yhtiön hallituksen puheenjohtaja. Toisaalta Remedyllä on vahva kotimainen omistus, eivätkä nykyiset omistajat ole ilmaisseet haluaan irtautua yhtiöstä. Tänä vuonna liikevaihdon odotetaan kasvavan viime vuoden 41,1 miljoonasta ja tuloksen paranevan 13,2 miljoonasta eurosta. Suurimpien omistajien listalla korkealla ovat luova johtaja Sami Järvi ja toimitusjohtaja Tero Virtala. Tuloskasvun puolesta puhuu paitsi Remedyn neuvotteluaseman parantuminen suhteessa kumppaneihin, myös mahdollinen laajentuminen pelien julkaisijaksi. Remedyn kaltainen kasvava peliyhtiö olisi herkullinen ostos monelle alan suurista. Hinta heijastaa hyviä kasvumahdollisuuksia. Hallintarekisteröidyiltä omistajilta saatujen ilmoitusten perusteella 14 prosenttia yhtiöstä omistaa sijoitusrahasto Accendo Capital
22 Aihepiirixxx M A R R A S K U U 2 2 1 Perinteikkään teollisuussuvun vesa Johan Hammarén ei nuorena tiennyt suvun historiasta käytännössä mitään. Oman yrittäjyytensä jälkeen hän hyppäsi perheen sijoitusyhtiön puikkoihin. J y r i Tu o m i n e n K u v a t T i i n a S o m e r p u r o Vaikuttaminen verissä
Aihepiirixxx 23 M A R R A S K U U 2 2 1 Monessa mukana. Johan Hammarén istuu kolmen pörssiyhtiön ja 12 listaamattoman yhtiön hallituksessa sekä vaikuttaa joidenkin muiden yhtiöiden "varjohallituksissa" omistajana. Vaikuttaminen verissä
J. . Metsäteollisuusyhtiö Kyron menestyminen ja Lars Hammarénin omalta isältään perimät Kyron osakkeet auttoivat. Hän talletti rahat Bensowin varainhoitoyhtiöön, joka meni pian konkurssiin. Nykyään yhtiön nimi on Glaston ja pääomistaja Ahlstrom Capital. . ?. 1941: L. . 1997: Kyro listautuu pörssiin. Seuraavien vuosikymmenten aikana Lars teki aktiivisesti sijoituksia ja oli monessa hankkeessa mukana kädet savessa, muun muassa perustamassa Cafe Caruselia Helsingin Eiranrantaan. Oma sukuhistoria ei kiinnostanut häntä suuremmin. Minulle on sanottu monta kertaa, että pessimisti ei pety. Hammarén istuu nykyään Aktian, Capmanin ja Fondian hallituksissa ja tusinassa listaamattoman salkkuyhtiön hallituksessa. Lars myi viiden prosentin omistuksensa Kyrosta vuonna 2005 osakkeen kurssihuipussa noin 20 miljoonalla eurolla. Seuraavina vuosikymmeninä lasiteollisuuden yritysostoja tehdään lisääkin. Hammarén hallinnoi perheyhtiö Hammarén & Co:n eli Hamcon sijoituksia. 2007: Kyron nimeksi muuttuu . Hammarén & Co:n nimeksi tulee Kyro. 1995: Kyron metsäbisnekset myydään Metsä Serlalle eli nykyiselle Metsä Boardille. Se voi sopia, jos on analyyttinen. J. Vaikka sukuhistoria ei Hammarénia kiinnosta, historia on läsnä hänen Hamcon toimiston ohan Hammarén käyttää kulisseissa merkittävää valtaa useassa Helsingin pörssiyhtiössä, mutta julkisuudessa hän on harvoin esillä. Kauppa maksettiin Wärtsilän osakkeilla ja Hammaréneille tulee merkittävä omistus Wärtsilässä. Myöhemmin mukaan tulee puuhiomo ja paperikone. 1985: Kyro ostaa Tecnomenin. . Tämän exitin jälkeen Hammarén siirtyi Hamcon johtoon. ”Se oli kovaa aikaa. . Omistuksen arvo on kasvanut huimasti 16 vuodessa, ja osinkojakin on tullut jo yli kauppahinnan verran. Kyro-myynnistä saaduilla rahoilla Lars hankki Hamcolle viiden prosentin omistuksen Aktiasta. 1896: Hammarénit ja Sumeliukset perustivat kartonkitehtaan Äänekosken rannalle. 2005: Lars Hammarén myy viiden prosentin omistuksensa Kyrosta sekä ostaa Hamcolle viiden prosentin osuuden Aktiasta. Hammarén & Co. Kyrosta vuonna 2001 irrotettu Tecnomen on edelleen Tecnotreen muodossa Hamcon salkussa. Olen keskittynyt omaan uraani ja perheeseeni.” Vuonna 2006 Hammarén kuitenkin jätti työnsä Nokian Ventures-liiketoimintojen lakijohtajana ja hyppäsi kolmen muun juristin kelkkaan perustamaan lakitoimisto Fondiaa. . . Samana vuonna hän päätyi myös ensimmäisiin hallitustehtäviin Hammarén & Co:n mandaatilla. Nuorena hän oli autuaan tietämätön suvun vauraudesta, eikä oman perheen taloudellinen tilanne ollut aina helppo – 1980-luvulla se oli vähintäänkin haastava. . 1981: Kyro ostaa karkaisukonevalmistaja Tamglassin. ”Kotona ei puhuttu taustoista tai varallisuudesta, vaan lähinnä haasteista. . Teollisuussuku siirtyi 2000-luvulla uusien bisnesten pariin . 1870: Tamperelainen kauppias Lars Johan Hammarén ostaa yhdessä kahden tamperelaiskauppiaan kanssa Hämeenkyrön Kyröskoskelta puuvillatehtaan, nimeksi tulee L. Vuoden kuluessa Äänekosken tehtaat siirtyivät Wärtsilälle. Minun mielestäni mikään ei kuulosta niin tylsältä”, Hammarén sanoo. Hänelle on hieman epäselvää, miten tilanne lopulta ratkesi. Passiivinen omistaminen ei kiinnosta: Hammarén haluaa yrittäjähenkisesti olla mukana kehittämässä yhtiöitä, hallitusten ja johdon sparraamisen kautta sekä tiimityönä muiden omistajien kanssa. . Perheessä raha-asioista tai suvun historiasta ei puhuttu. JOHAN HAMMARÉN LUKI 1990-luvun alussa lakimieheksi ja teki uraa lakitoimistossa ja vuosituhannen vaihteesta lähtien Nokiassa. Muistan, kun isä istui sohvalla ja mietti, miten näitä laskuja nyt hoidetaan”, Johan Hammarén kertoo lapsuusajoistaan. 1984: Sijoitusyhtiö Hammarén & Co (Hamco) perustetaan. ”Monet kaltaisemme toimijat pyörittävät aktiivisesti passiivista salkkua, josta käytännössä vain heitetään rahaa yhtiöihin. . Isä Lars Hammarén oli myynyt rakennusyhtiönsä. Vuonna 2012 Hammarén houkuteltiin Fondiasta mukaan perustamaan varainhoitoyhtiö JAM Advisorsia, josta Capman osti enemmistön vuonna 2019. 2001: Kyro jakautuu Kyroksi ja Tecnomeniksi, kummatkin yhtiöt ovat pörssissä. 2006: Johan Hammarén mukana perustamassa Fondiaa. Merkittävin liike oli sukuperinnön myyminen. J 24 Kuukauden henkilö M A R R A S K U U 2 2 1 . Kyro oli myynyt metsäteollisuusbisneksensä vuonna 1995 ja listautunut pörssiin pari vuotta myöhemmin lasiteollisuuteen keskittyvänä yhtiönä
Capman. Hän vastasi varainhoitoyhtiö JAM Advisorsissa compliancesta eli siitä, että yhtiö noudattaa lakeja, sääntöjä ja määräyksiä. . Omistus on tarkoitus siirtää Johanille ja hänen siskolleen Anna Hammarénille. Glastonin pääomistaja on nykyään Ahlstrom Capital. Tunsin itseni tosi noloksi.” Sittemmin Hammarénille on kertynyt runsaasti kokemusta hallitustöistä. Sitten joku sanoi, että tuolla on isäsi tuoli. 2019: Capman ostaa . Lapset kysyivät aina, että taasko Harri Koponen soittaa.” Hammarén joutui vastentahtoisesti jättäytymään Tecnotreen hallituksesta pois vuonna 2017, kun yhtiö hakeutui saneeraukseen. KUVAT: FOTO ROOS, JANNE RUOTSALAINEN, NINA DAHL , KAROLIINA VUORENMÄKI. Kyröskosken rannalla. Hänellä on yrittäjätaustaa kahdelta eri toimialalta sekä kokemusta johtotehtävistä Nokialla muiden hallitustehtävien lisäksi. ”Meillä perheessä oli varmaan vielä pari vuotta sitten hauska juttu, kun puhelin soi illalla. 80-vuotias Lars Hammarén on jättäytynyt jo pois päätöksenteosta. Joakim Frimodig on johtanut pääomasijoitusyhtiötä vuodesta 2017. Hammarén & Co on mukana Silvertärnanissa, joka ostaa Mandatumilta Capmanin osakkeita. Silvertärnanista tulee Capmanin suurin omistaja. Glaston. Kyro laajentui lasiteollisuuteen 1980-luvulla. Nykyisten hallituspaikkojen ohella Hammarén on toiminut aiemmin myös Tecnotreen ja Aspocompin hallituksissa. Paperitehdas. Kun tulin hallitushuoneeseen ja istuin tuolille, kaikki jämähtivät ja katsoivat minua. 2019: Johan Hammarén Hamcon johtoon ja Aktian hallitukseen. Hammarén ei enää häpeile hallituksessa istumista missään yhtiössä. 2022: Suunnitteilla sukupolvenvaihdos Hammarén & Co:ssa, omistuksen siirto Johan ja Anna Hammarénille. Tecnomen ostaa intialaisen Lifetreen ja yhtiöstä tulee Tecnotree. Pitää olla oikeanlaista kokemusta ja oikeanlainen profiili.” Hammarénin kanssa tekemisissä olleilta henkilöiltä kuulee suitsutusta ennakkoluulottomuudesta ja uteliaisuudesta, mikä on eduksi hallitustyössä. Fondia. enemmistön JAM Advisorsista. Kuukauden henkilö 25 M A R R A S K U U 2 2 1 työhuoneessaan Lars Johan Hammarénin muotokuvan kautta. Tamglass. 2009: Aktia listautuu pörssiin. Hamco on edelleen iso omistaja Tecnotreessä. . . . 2012: Johan Hammarén mukana perustamassa JAM Advisorsia. . Työntekijä tarkastaa Kyron sanomalehtipaperirullaa vuonna 1952. . Alussa tähän liittyi myös häpeää. . 2017: Fondia listautuu pörssin First North -listalle. Hammarénilla on tällä hetkellä 15 hallituspaikkaa, joista kolme pörssiyhtiöissä. Johan Hammarénin hallituspaikka Tecnotreessä tulevaisuudessa ei olekaan kovin kaukaa haettua. Tecnomen osti vuonna 2009 intialaisen Lifetreen, ja yhtiöstä tuli Tecnotree. Teollisuussuku siirtyi 2000-luvulla uusien bisnesten pariin . En ole koskaan elämässäni ollut yhtä stressaantunut. ”Koin silloin, että en voi istua saneerauksessa olevan yhtiön hallituksessa.” Tecnotreen suunta on sittemmin kääntynyt komeasti, ja saneerausohjelma päättyi syyskuun lopussa, vuosia etuajassa. Kokemustensa kautta Hammarén uskoo, että nykyään hänen mielipiteillään on jo arvoa hallituksissa. . . Omistuksen osalta Hammarén & Co:n sukupolvenvaihdos on toteutumassa näillä näkymin ensi vuonna. Hamco oli Kyösti Kakkosen ohella toinen merkitsijä Tecnotreen kesäisessä 22 miljoonan euron suunnatussa annissa, ja on Tecnotreen suurimpien omistajien joukossa. Tehtaita perustanut L.J. ”Mikään hallituspaikoistani ei ole sellainen, että pystyisin itse valitsemaan itseäni hallitukseen. 2020: Johan Hammarénista tulee Capmanin hallituksen jäsen. Silvertärnanin muut omistajat ovat Föreningen Konstsamfundet ja Capmanin toimitusjohtajan Joakim Frimodigin sijoitusyhtiö Boldhold. Riitelyä ja oikeustaistoja jatkui vuosia, mikä johti myös yhtiön liiketoiminnan menemiseen retuperälle. Aspocomp oli kriisiyhtiö, jonka tilanne saatiin vaikeuksien jälkeen vakautettua. Tunsin vastuuta ihmisistä, omasta omistuksesta ja vastuuta perheelle ja isälle.” Hammarén puhui silloin jatkuvasti puhelimitse Tecnotreen hallituksen puheenjohtajan Harri Koposen kanssa. Hammarén loi 1870-luvulta lähtien perustan Hammarénien suvun tuleville liikkeille. Kuvassa vuodelta 1970 näkyvät Kyron paperija kartonkitehtaat. Intian-toimintojen johtoon jäänyt Lifetreen entinen toimitusjohtaja aloitti valtataistelun yhtiön sisällä. ”Pahimpina aikoina en tehnyt muuta kuin Tecnotreen hallitustyötä. Pelkällä omistusprosentilla ei pääse vaikuttamaan aktiivisesti. Lakipalveluyrityksen perustajaosakas Johan Hammaren vuonna 2007. . . ”Tecnomenin hallituspaikka periytyi minulle isältä.
Capman on pörssiyhtiöiden hallituspaikoista ehkä suoraviivaisin.” PERHEYHTIÖ Hammarén & Co:n (Hamco) strategisia sijoituksia ovat pörssiyhtiöt Aktia, Tecnotree ja Capman. ”Alexander Ehrnrooth on hyvä ystävä ja Johannes Schulman hyvä kaveri Aktian hallituksesta. ”Meillä on muiden omistajien kanssa hallituksen kokouksen tyyppisiä palavereja, joissa kehitetään liiketoimintaa.” Hammarén on myös pörssiyhtiöissä aktiivinen hallitusten kokousten ulkopuolella. Viralan annissa Hamco oli ankkurisijoittajana, joten vastaavaa ongelmaa ei ollut. Omistus velvoittaa pohtimaan yhtiöiden tulevaisuutta pidemmällä aikajänteellä muiden omistajien kanssa. Spac on kuoriyhtiö, jonka tehtävä on löytää parin vuoden aikana houkutteleva kohde sijoittajilta kerätyille rahoille. 26 Kuukauden henkilö M A R R A S K U U 2 2 1 Toisaalta Fondiassa Hammarénin sanotaan välttäneen konflikteja. Lifeline Venturesin näytöt ovat Hammarénin mielestä vakuuttavia arvonluojana startup-kentässä. Alexanderilla on tuhat rautaa tulessa ja hän tekee duracell-pupumaisesti töitä kaikilla rintamilla. Hamco lähti mukaan kumpaankin spaciin. Fondian sisäiset riidat häiritsivät yhtiön liiketoimintaa etenkin ensimmäisten pörssivuosien aikana. Listautumisbuumissa anneista on saanut kitsaasti osakkeita rajujen ylimerkintöjen vuoksi. ”Alexander on kokenut paljon haasteita omissa sijoituksissaan, ja pidin siitä, että spacissa on nyt sopiva paine onnistua. Sanoinkin hänelle, että nyt ei ole oikea paikka epäonnistua, kun vastaat niin monien muiden rahoista spacissa.” Virala spac kertoi yllättävän nopeasti sijoittavansa Rettigien Purmoon. Toisin kävi. ”Olisin toivonut vähän aggressiivisempaa sijoitusta, riskinsietokykymme olisi kestänyt riskisemmänkin yhtiön. Hammarén itse sanoo saavansa työssään suurimman mielihyvän haasteiden ratkaisemisesta hyvässä tiimissä. Kasvunäkymät ovat toki hyvät, mutta on se vähän liian turvallinen.” Lifeline spacilta Hammarén odottaa nuorempaa ja riskisempää yhtiötä fuusiopartneriksi. Haluan, että voin kertoa olleeni luomassa jotain uutta ja pysyvää”, Hammarén kertoo. NYKYISIN HAMMARÉNIN aika jakautuu pörssiyhtiöiden hallitustehtävien, pörssin ulkopuolisten start upien hallitustehtävien ja muun kehittämisen parissa sekä perheyhtiön uusien potentiaalisten sijoituskohteiden läpikäynnin välillä. Purmo on vakaa ja kannattava, johtaja alallaan Euroopassa. Uusia strategisia sijoituksia ei ole Johan Hammarénin mukaan agendalla, mutta Hamco osallistui Helsingin pörssin ensimmäisten spac-yhtiöiden listautumisanteihin. ”Sanoin aina itselleni, etten halua istua vanhana keinutuolissa ja kertoa lapsenlapsille, että olen solminut Nokialle 1 500 sopimusta, jotka ovat jossain pimeissä arkistoissa. Spaceissa Hammarén arvioi, ettei tämä nousisi ongelmaksi. Hamco sai Lifelinen instituutioannista osakkeita viidesosan merkintämäärästä, kun Hammarén oli toivonut, että saisi puolet. Fondiaan ja Aktiaan menee paljon aikaa myös hallitustyöskentelyn ulkopuolella. He ovat erinomainen kombinaatio”, Hammarén sanoo. Lukuisten hallituspaikkojen ohella Hammarén toteaa vaikuttavansa ”varjohallituksessa” monessa muussa Hammarén & Co:n omistamassa yhtiössä. Varainhoidon tapaan spac on alkuvaiheessaan henkilöihin perustuvaa luottamusbisnestä. ”Juttelen muiden omistajien kanssa ja sparrailen hallituksen jäsenten kanssa. Hän haluaa nimenomaan olla itse mukana vaikuttamassa. Schulman taas on rauhallinen ja analyytikkomainen
Hyvä tiimi on Hammarénin mielestä jopa tärkeämpi kuin liikeidea. ”Puolessa minuutissa syntyvä mielikuva ihmisestä on tärkeä. Hammarénin mielestä hyvän hallintotavan ytimessä on yhtiön etujen nostaminen omien edelle, sekä omistajana, hallituksessa että johtoryhmässä. . Helsinkiläisen Café Caruselin taustayhtiö Ar-Na-La on yksi Hamcon sijoituksista. Pöydällä on myös kolme uutta startupia, joista Hammarén arvioi Hamcon lähtevän mukaan kahteen. Startupeissa alkuvaiheen vetäjäksi erinomaisesti sopiva yrittäjä ei välttämättä ole paras henkilö viemään yritystä eteenpäin isommassa mittaluokassa hallintotyön lisääntyessä. Koen, että omien kokemusteni kautta minulla on paljon annettavaa etenkin pienemmissä yhtiöissä.” Johan Hammarén, 52 Ammatti: Hammarén & Co:n toimitusjohtaja Hallituspaikkoja: muun muassa Aktia, Capman, Fondia, Elinkorkolaitos Hereditas, Naava Group, Pieni Kirahvi (Kanniston leipomo) Koulutus: Oikeustieteen kandidaatti Helsingin yliopisto, kauppatieteen maisteri Swedish School of Economics Perhe: Vaimo Catharina StackelbergHammarén ja kolme lasta Harrastaa: Yleinen kuntoilu, mökkeily, veneily ja padel Salkussa. Kohdeyhtiön pitää olla sellainen, jonka tuotteita tai palveluita Hammarén ymmärtää hyvin ja joita hän voisi itse käyttää. Muita ovat muun muassa Aktia, Tecnotree, Capman, Virala spac, Lifeline spac, Elinkorkolaitos Hereditas, Naava Group, Heltti, Oceanvolt, Pieni Kirahvi, Gripmarine, Pesmel ja Bitwards. Toinen vaatimus on usko ydintiimiin. Hamcon sijoitussalkun listaamattomat osakkeet on valittu neljällä perusperiaatteella. Stackelberg-Hammarén istuu tällä hetkellä muun muassa Kojamon, Marimekon ja Arvopaperiakin julkaisevan Alma Median hallituksissa. Jos työntekijät tulevat asioidensa kanssa suuromistajan pakeille, toimitusjohtajan tehtävä vaikeutuu. ”Jos näitä rooleja käytetään väärin organisaation sisällä, se aiheuttaa suuria ongelmia. Myös pitkäjänteisyys ja vaikutusmahdollisuudet yhtiössä ovat Hamcon sijoitusfilosofian tukipilareita. Olemme olleet Aktiassa pitkään vaikuttamassa, sekä isäni, vaimoni että minä itse.” Hammarénin vaimo Catharina Stackelberg-Hammarén istui aiemmin Aktian hallituksessa. ”Siellä tuli kaikenlaisia ongelmia, kun ihmiset olivat erilaisissa elämäntilanteissa ja oli erilaisia odotuksia yhtiöstä ja vaikka osinkopolitiikasta tai siitä, mihin investoidaan tai miten palkkoja nostetaan. Ovatko he valmiita ottamaan vastaan apua. Ylimielisyys ja liian kova itseusko ovat toistuvia ongelmia startup-yrittäjissä.” Hamcon salkkuyhtiöistä Hammarén vilauttaa aikoinaan haasteita kokeneen viherkasviseiniä kehittävän Naava Groupin olevan mahdollinen pörssilistautuja vuonna 2023. ”Halusimme mukaan muita tavanomaisia omistajia. RG Partnersin omistajia ovat säätiön itsensä ohella Rettig Group, eQ:n Janne Larma sekä Casimir Ehrn roothin pojat Georg, Carl-Gustaf ja Henrik. Tällöin on tärkeää, ettei yrittäjä tarraa valtaan vaan antaa tilaa uudelle toimitusjohtajalle. JOHAN HAMMARÉN on nähnyt pörssiyhtiöissä monenlaisia vaiheita, ja listaamattomissa yhtiöissä toistuvanlaisia ongelmia. Samoihin aikoihin Aktian toinen suuri säätiöomistaja, Stiftelsen Tre Smeder, myi runsaasti osakkeita, muun muassa Erkki Etolan määräysvaltayhtiöille. Kuukauden henkilö 27 M A R R A S K U U 2 2 1 Hammarén kertoo olleensa aloitteellinen Aktian viimeisimmässä merkittävässä omistusjärjestelyssä, jossa Svenska Litteratursällskapet i Finland -säätiö myi osakepottinsa RG Partnersille. Säätiöt eivät oikein pystyneet omistamaan aktiivisesti omien rajoitustensa vuoksi. Painotan tätä kaikissa hallituksissa, välillä jopa isommissakin yrityksissä.” Fondian kokemukset antavat Hammarénille perspektiiviä tähän. PETE ANIKARI. Ihmisten visiot sekä suhtautuminen yrittämiseen ja toisaalta muiden kuuntelemiseen vaikuttavat. Kokemustensa perusteella hän korostaa corporate governancea eli hyvää hallintotapaa
28 M A R R A S K U U 2 2 1 Asuminen Hyggeilyä rakastavien tanskalaisten asuntokauppa on sihissyt tulikuumana koronan ja nollakorkojen vauhdittamana. Vuonna 1696 rakennetulla tekosaarella on vuosisatojen varrella ehtinyt toimia telakka, sotasairaala, ruutija kanuunavarasto, hiilivarasto, sanomalehtipaperivarasto sekä katuruokaja taidekeskus. 78 neliön asunto irtoaa yhdeksällä miljoonalla kruunulla (1,2 miljoonaa euroa). A n n u k k a O k s a n e n K u v a t N i k o l a i L i n a r e s S einäelementti vaappuu ilmassa ja lipuu hitaasti kohti määränpäätään. Alueeseen tiivistyy Kööpenhaminan 2000-luvun asuntopolitiikka: sataman rannoille on syntynyt yksi toisensa jälkeen asuinalueita, joiden asuntojen hinnoista saa meheviä otsikoita. Vuosina 2023 valmistuvasta Papirøenin kruununjalokivestä saa pulittaa 40 miljoonaa kruunua eli noin 5,4 miljoonaa euroa. Sillä saa kattoterassin lisäksi 224 asuinneliötä. Tanskalaisasunnot ovat sisäasuinneliöiltään hieman suomalaisasuntoja pienempiä, sillä niihin lasketaan mukaan myös yhteisiä tiloja ja esimerkiksi parvekkeita. Nopean nousun asuntomarkkinat. Kohta siellä asutaan. Kööpenhaminan paraatipaikalle, veden äärelle Nyhavnia vastapäätä nousee Papirøenin loistokas asuinalue
Se valmistuu vuonna 2023.. Aihepiirixxx 29 M A R R A S K U U 2 2 1 Tekosaari. Nyhavnia vastapäätä nouseva Papirøen on Kööpen haminan uusin luksus asuntoalue
Tätä asunnon arvon ja asuntolainan välistä erotusta kutsutaan friværdi-nimellä. Mallin siirtäminen Suomeen ei siis ehkä onnistuisi kulttuurisyistä, muttei myöskään siksi, etteivät suomalaiset asuntolainamarkkinat ole yhtä läpinäkyvät kuin Tanskassa. TÄHÄN ” VAPAASEEN arvoon” tiivistyy tanskalainen käsitys siitä, että asuntolaina on aktiivisesti hoidettavaa varallisuutta, eikä suomalaistyylisesti pois maksettava ongelma. Kodin arvoa ei voi lainaa otettaessa määritellä itse, vaan sen tekee puolueeton arvioija. Tanskalaiset hahmottavat taloudellisen tilanteensa kokonaisvarallisuutensa näkökulmasta. Sitä saa edullisesti, koska vakuutena on asunto. He esimerkiksi laskevat tulevat eläkkeet mukaan varallisuuttaan arvioidessaan suomalaisia aktiivisemmin. Katsantokantojen ero säteilee asuntomarkkinoille asti. Tanskassa erilaisten lainavaihtoehtojen kustannukset ovat julkista tietoa maan asuntolainajärjestelmän takia. Tanskassa mielletään järkeväksi, joskin joskus hieman riskialttiiksi taloudenpidoksi se, ettei lainaa lyhennä niin nopeasti kuin pystyy. Nils ja Inge Nielsen asuvat 80 kilo metrin päässä Kööpen haminasta. Lisäksi heidän kotiensa arvo on noussut ostohetkestä. Se saattaa johtua maiden erilaisesta historiasta: Tanska on ollut pitkään vauras, tasaisen kehityksen maa, kun Suomi taas Äiti ja poika. Heidän kotinsa ovat maksa neet murto osan pääkaupunkiseudun hinnoista. Hinta on vain noin neljänneksen Kööpenhaminan tasosta. ”Minäkin olen matkustanut, ja sitten olen ostaAsuminen. Suomessa asuntolainan hinta määrittyy pankissa asiakkaan ja pankin välillä. 30 M A R R A S K U U 2 2 1 Uutta asuinaluetta vapaapäivänään katsomaan tulleet Nils ja Inge Jensen kauhistelevat pääkaupungin asuntojen hintoja. Asenne-ero Suomeen on suuri. Pikemminkin on fiksua ottaa niin paljon lainaa kuin sitä saa. ”Siellä 80 neliömetrin asunnon saa 1,1 miljoonalla kruunulla (noin 149 000 euroa)”, polkupyöräseppä Nils huomauttaa. Tanskalaisten tulevaisuudenodotus on, että kaikki sujuu hyvin, kun suomalaiset taas suhtautuvat tulevaisuuteensa epävarmemmin. Sekä Nils että hänen eläkkeellä oleva äitinsä ovat jo lyhentäneet omia asuntolainojaan. on vaurastunut äkisti vasta viime vuosikymmeninä. ”Olen matkustellut lainan turvin”, Inge Jensen kertoo. He asuvat noin 80 kilometrin päässä Næstvedissä. SEKÄ NILS että hänen äitinsä ovat ottaneet friværdiä vastaan lainaa
Sijoittajat eivät siis voi ostaa. Sen kokoiselle asunnolle tulee hintaa neljä miljoonaa kruunua (noin 540 000 euroa).” YKSITYISSIJOITTAJIEN pienen mittakaavan asuntosijoittaminen ei ole Tanskassa kovin suosittua. ”Rahaa tuntuu olevan myös nuorilla”, hän sanoo. Asukas voi tepastella hakemaan syötävää Broens Gadekøkken -katuruokamarkkinoilta, Noman Popl Burger -hampurilaisravintolasta tai Hart-leipomosta, joka on yksi kaupungin suosituimmista. Ammattisijoittajat voivat ostaa jopa koko rapun, sitten on heitä, jotka ostavat kaksi asuntoa. Saarelle tulee myös asumisyhteisö ja vesiurheilukeskus. Tänä vuonna maassa on markkinoitu 20 vuoden kiinteäkorkoista lainaa nollakorolla. Rikkaiden ghetto. nut osakkeita”, Nils Jensen sanoo. Ei ihme, että kauppa käy. Yksityissijoittajien intoa hillitsee vuokralaislaki, jonka mukaan vuokralaisen saaminen lähtemään asunnosta voi olla hyvinkin pitkällinen prosessi. Asuntosijoittajat ovat tyypillisesti kymmeniä ja satoja asuntoja omistavia yrityksiä. ”On aivan varmaa, että niiden hinta nousee.” Autotallien hintaa nostaa Kööpenhaminan kevyttä ja julkista liikennettä voimakkaasti suosiva politiikka: autopaikkoja vähennetään koko ajan. Asunnoista valtaosa onkin jo varattu tai myyty. Vajaasta 200 asunnosta 85 on kaupungin perheille ja nuorille tarkoitettuja vuokra-asuntoja. Musiikin ystävälle ooppera on parin minuutin kävelyn päässä. Papirøenin autotallit maksavat 100 000 euroa, eivätkä ne ole edes kaupungin kalleimpia. Alue on uskomaton jopa Kööpenhaminan mittakaavassa ja asuntojen markkinoinnissakin käytetään hyväksi niiden ulkopuolista elämää. ASUNTOP OLITIIKKA A on sekin, että Papirøenin asuntoja on tarjolla myös muille kuin kruunumiljonääreille. Työmatkapyöräilijät polkevat Inderhavnsbroen-sillan yli ja pysähtyvät kanavarannassa odottamaan nostosillan laskeutumista. Asuntojen kallistuminen näkyy myös kulutuksen kasvussa. Satama-altaassa voi polskia, purjehtia ja meloa. Puhtaasti sijoitusmielessä tehtäväksi kiinteistöhankinnaksi Stausholm suosittelee asuntojen lisäksi autotalleja. Projektiasuntoja välittävä Michael Stausholm sanoo, että keväällä laarit myytiin melkein tyhjiksi. Asuntoilmoituksia julkaisevan, asuntomarkkinoita seuraavan Boligsidenin asiantuntija ja viestintäjohtaja Birgit Daetz sanoo, että projektialueille muutetaan aika paljon Kööpenhaminan ulkopuolelta. Kun asunnon arvo Tanskassa nousee, lainaa voi ottaa aina lisää. Lainannostaja voi halutessaan saada kymmenen ensimmäistä vuotta lyhennysvapaata. Papirøenin asukkaille on tulossa myös newyorkilaispilvenpiirtäjistä tuttu concierge-palvelu, tietysti kanavassa kelluvaan veneeseen. Toiseksi Kööpenhaminassa ja muissakin isoissa kaupungeissa on vain vähän asuntoja, joissa ei ole asumisvelvollisuutta. Nautiskeleva kööpenhaminalaiselämänapa on Papirønillä läsnä intensiivisesti. Välittäjä Michael Stausholm Home-ketjusta sanoo, että liikkeellä on myös sijoittajia. 31 M A R R A S K U U 2 2 1 Asuminen Ennätysvilkasta. Siksi kulutukseen on jäänyt varsinkin viime vuosien nollakorkomarkkinoilla mukavasti rahaa, vaikka laina olisi iso. ”Lasten muutettua kotoa, vanhemmat myyvät talon ja ostavat kaupunkiasunnon. Itse saarella on ravintoloita, oleskelutilaa ja puutarhamainen piha. Koska kotitalon velkaa on lyhennetty jo pitkään, heillä on mahdollisuus ottaa paljon uutta lainaa.” Daetzin mukaan ei ole ihan tuulesta temmattua, että Kööpenhaminasta on tulossa rikkaiden ghetto. Papirøeniin rakennetaan 200 asuntoa. ”Kyllä pitää olla jonkinlaiset tulot, jotta voi ostaa 80 neliömetrin asunnon, jos neliöhinta on 50 000 kruunua (noin 6 700 euroa)
Suomessa asunnot kallistuivat 3,6 prosenttia tammikuusta 2020 tammikuuhun 2021. Kun lapsi asuu ostamassaan asunnossa itse ja myy sen myöhemmin eteenpäin, hänen pääsynsä omistusasuntomarkkinoille on helpottunut paljon. Tuolloin 52 neliön asunto maksoi 2,4 miljoonaa kruunua eli noin 325 000 euroa. Asunnot, joissa ei ole asumisvelvollisuutta, myydään usein ulkomailla asuville tanskalaisille. Sen arvo on noussut jo 45 prosenttia. Sitä enemmän hinnat nousivat vain Luxemburgissa. Tanskan sosiaalidemokraattinen vähemmistöhallitus ei ole suostunut vaatimuksiin. Suhdeluku on EU:n suurin. Nyt perhe tienaa tyttären asunnolla. 32 M A R R A S K U U 2 2 1 mitä vain asuntoja ja pitää niitä tyhjillään pelkän arvonnousun toivossa. Jälkikasvun pitää maksaa markkinavuokraa, mutta he voivat ostaa myöhemmin asunnon vanhemmiltaan vähimmillään 85 prosentilla asunnon senhetkisestä markkina-arvosta. Myös Suomessa on Tanskan tavoin otettu korona-aikana asuntolainoja tavallista innokkaammin. SUOMESSAKIN vanhemmat ostavat asuntoja lapsilleen, mutta Tanskassa se on huomattavan suosittu keino sijoittaa kiinteistömarkkinoille. Ulkomaantanskalaiset ovat maan asuntomarkkinoilla paljon näkyvämpi ryhmä kuin ulkosuomalaiset Suomessa. Elokuussa asuntolainoja nostettiin Suomessa 1,8 miljardin euron arvosta. Useissa projektiasunnoissa asumisvelvollisuus astuu voimaan vasta, kun asuntoon muuttaa kokoaikaisia asukkaita. Tytär ei saanut opiskelija-asuntoa, koska perhe asui niin lähellä Kööpenhaminaa. Moni kipuaa asuntorappusia ylemmäksi ostamalla kodiksi huonokuntoisen asunnon, kunnostamalla ja myymällä sen eteenpäin. Myös Airbnb-vuokraus oli suosittua ennen koronaa. TANSKAN ASUNTOMARKKINAT sihisivät tulikuumina loppukesään asti. Jos taas vanhemmat myyvät asunnon, he hyötyvät itse arvonnoususta. Heinä–syyskuussa tanskalaiset ottivat myös ennätysmäärän asuntolainaa, 43,5 miljardia kruunua eli vajaat kuusi miljardia euroa. Tanskalaiskotitalouksilla on velkaa 214 prosenttia suhteessa käytettävissä oleviin tuloihinsa. Kolmanneksi asuntojen ostaminen muuhun kuin omaksi asunnoksi tulkitaan herkästi ammattimaiseksi liiketoiminnaksi. Kööpenhaminan pohjoispuolella Hillerødissä asuva myyntijohtaja Peter Arke osti it-yliopistossa opiskelevalle tyttärelleen pari vuotta sitten asunnon Christianshavnista, joka on kaupungin kalleimpia alueita ja aivan Papirøenin vieressä. ”Nyt sen arvo on 3,5 miljoonaa”, Arke sanoo tyytyväisenä. ”Pitkällä aikavälillä asuntohintojen pitäisi kehittyä samassa suhteessa kuin käytettävissä olevien Asuminen. Kööpenhaminan keskustassa on asunnonvälittäjiä, joiden myymistä asunnoista jopa kolmannes saattaa olla forældrekøb-asuntoja. Ilmiö on yleinen myös yliopistokaupungeissa, kuten Odensessa, Aarhusissa ja Aalborgissa. Meno on ollut niin hurjaa, että Tanskan keskuspankki ja talouden riskejä tarkkaileva riskineuvosto Det Systemiske Risikoråd ovat vaatineet asuntomarkkinoihin puuttumista. Siksi projektiasunnot kiinnostavat sijoittajia. Voimakas nousu. Tammikuusta 2020 tammikuuhun 2021 asunnot kallistuivat Tanskassa toiseksi eniten EU:ssa, 15,3 prosenttia. Esimerkiksi Michael Stausholm on välittänyt vuodessa 151 asuntokauppaa. Asuntomarkkinoiden kuumentuessa Kööpenhaminassa vitsailtiin, että kämpät kallistuvat, koska rikkaat jyllantilaisvanhemmat haalivat asuntoja lapsilleen. Kaikkia uusia projekteja ei markkinoida asumisvelvollisuuden puuttumisella, koska suuri osa asunnoista myydään tavallisiksi kodeiksi. Se taas vaikuttaa verotukseen, joka Tanskassa voi olla hyvinkin monimutkaista. Helsingissä nousua on tullut vuodessa 6,3 prosenttia. Peter Arke teki pari vuotta sitten hyvän sijoituksen, kun osti tyttärelleen asunnon Kööpenhaminasta. Koronasulut yhdistettynä halpaan rahaan ovat saaneet tanskalaiset riehaantumaan asunto-ostoksille ja velanottoon. Suomessa vastaava suhdeluku on 119 prosenttia. Sen jälkeen hinnat ovat nousseet 10–12 prosenttia. Kööpenhaminan seudulla asunnot ovat kallistuneet vuodessa 20 prosenttia. Varakkaiden perheiden nuoret voivat rahoittaa opintojaan ja elämäänsä vuokraamalla asunnoistaan yhden tai useampia huoneita kavereilleen. Strategia on toiminut hyvin takavuosina, mutta nyt sitä hillitsee rakennusalan työvoimaja materiaalipula. Välittäjät puhuvat ”hirviökaudesta”, joka huipentui viime keväänä
Lisäksi täytyy siis ottaa muuta lainaa, jos hän haluaa lainata maksimin eli 95 prosenttia asunnon hinnasta. Samankaltaista poreilua nähtiin ennen finanssi kriisiä. Vietämme paljon aikaa kodeissamme, ja rakastamme lukea sisustuslehtiä ja kotiemme remontointia.” A S U N N O T K A L L I S T U I VAT TA N S K A S S A T O I S E K S I E N I T E N E U R O O P A S S A Asuntojen hintakehitys, 2020 Q1 vs. Jos lainanhakija haluaa lai naa enemmän kuin viisi kertaa bruttotulonsa, lainapäätöksessä otetaan huomioon, että hakijan talouden pitää kestää 25 pro sentin pudotus asunnon hin nassa. Tanskalaista asuntolainajärjestelmää pide täänkin yhtenä maailman par haista läpinäkyvyyden ja mark kinoihin perustuvan hinnoittelun takia. Asun toluottopankki ei harjoita muuta pankkitoimintaa. Asuntovelkainen laskee, olisiko uusi laina edul lisempi hänelle kuin aiempi tai sopisiko uudenlainen laina paremmin hänen nykyiseen elä mäntilanteeseensa. Niin sanotun vastaavuuspe riaatteen mukaan joukkolainan ehtojen pitää vastata annettu jen asuntolainojen ehtoja. Korkosijoittaminen on tietysti luonteeltaan erilaista kuin suoraan asuntoihin sijoitta minen. Asuntoluottopankki on vain välittäjä asuntolainan ottajan ja antajan välissä, eli pankilla itsel lään ei ole lainasta riskiä. Muuten tulee ongelmia”, Nordean asuntoeko nomisti Lise Nytoft Bergmann sanoo. Lä hd e: Eu ro st at , Da nm ar ks St at is tik. Meno on siis rauhoittunut, ja alku syksyn kauppojen määrä on vähentynyt viime vuo teen verrattuna. Vaikka meno on rauhoittunut, tästä vuodesta on tulossa ennätysmäinen kauppojen määrässä. Lainanottajat tietävät, mitkä velkakirjat rahoittavat heidän velkaansa. Se teki lainaehdoista järkevät sekä lainanantajille että rahaa tarvitseville. ”Jos aiemmin ajettiin 150 kilometriä tunnissa, nyt mennään sataakolmeakymppiä”, Nytoft Ber gmann arvioi. Rahan lainoi hin yhdistykset hakivat laskemal la liikkeelle joukkovelkakirjoja. Lainanantajat muodostivat yhteisöjä, joissa he ottivat yhtei sen vastuun lainoista eli hajautti vat riskin. Bondit ovat listattuja, joten niiden hintoja voi seurata reaaliajassa. Asuntokauppa käy siksikin.” Nytoft Bergmannin mukaan asunnolla on tans kalaisille myös suuri statusarvo. Lainoja myöntävät erilliset asun toluottopankit, ja ne keräävät lainarahat markkinoilta laske malla liikkeelle joukkolainoja. Ainutlaatuinen mekanismi syntyi Kööpenhaminassa, kun kaupunkia alettiin rakentaa vuo den 1795 tuhoisan tulipalon jäljil tä. Mallin ydin on yhä sama. Asuntolainaa hän voi saada 80 prosenttiin asunnon hinnasta. Nämä tanskalaiset katetut joukkovelkakirjalainat ovat suo sittuja ja vakaita korkosijoitus tuotteita asuntolainajärjestel män kestävyyden takia. Tanskalaiset vaihtavat asuntolainojaan aktiivisesti juuri markkinaseurannan perusteella. . Jos suomalaista sijoittajaa ei houkuta konkreettisen asun non ostaminen Tanskasta, hän voi osallistua maan asunto markkinoihin bondimarkkinoi den kautta. Kööpenhaminan seudun muutamissa kunnissa lainaeh dot ovat tiukemmat. Lähivuosien asuntokauppaa hillitsee todennäköisesti myös vuonna 2024 voimaan tuleva asuntoverouudistus, koska sen vaikutukset hintoihin ja verotukseen eivät ole vielä täysin selvillä. Se tarkoittaa, että korkomarkkina kehitys näkyy lähes reaaliajassa asuntolainoissa. Se saa tulonsa toimimisesta välittäjänä lainan osapuolten välillä. Se on 12 100 enemmän kuin viime vuonna, joka oli edellinen ennätysvuosi. 200 vuodessa järjestelmä on kes tänyt niin Tanskan valtionkon kurssin, 1930luvun laman kuin finanssikriisinkin. Rahoitus markkinavalvoja on määritellyt näihin kasvukunniksi luokittele miinsa alueisiin muuta Tanskaa tiukemmat lainaehdot. 2021 Q1, prosenttia 17,0 15,3 12,0 11,9 11,3 9,7 9,4 8,6 8,3 7,5 7,3 -5,8 0,9 1,4 1,7 2,0 2,8 3,1 3,6 3,9 4,6 4,6 4,7 5,2 5,5 6,6 6,7 7,2 7,2 Luxemburg Tanska Liettua Tshekki Alankomaat Norja Saksa Islanti Itävalta Bulgaria Slovenia Puola Ruotsi Belgia Viro Ranska Portugali Malta Kroatia Unkari Sveitsi Suomi Irlanti Latvia Slovakia Italia Romania Espanja Kypros TANSKAN asuntolainajärjestel mä on erilainen kuin Suomessa. Asunnon ostajalla pitää olla säästettynä vähintään viisi prosenttia asunnon hinnasta. 33 M A R R A S K U U 2 2 1 Asuminen Läpinäkyvä lainamarkkina tulojen. Kaikilla isoilla pankkiryhmitty millä on omat asuntolainapank kinsa. ”Tanskalaisilla on muhkeat eläkesäästöt, heidän ei tarvitse monien muiden tavoin pelätä köyhiä elä kepäiviä. ”Tanska on Suomen tavoin pimeä, kylmä maa. Tämän vuoden tammi–syyskuussa on tehty jo 90 200 asunto kauppaa. Asuntoluottopankit laskevat liik keelle kiinteä ja vaihtuvakor koisia lainoja
34 Markkinailmiö M A R R A S K U U 2 2 1 IPO kysyntää Riskille riittää ARMI NIEMELÄ / COLOURBOX
Listautuneista Inderes selvisi kuuden miljoonan keräämisessä ilman instituutiosijoittajia, mutta isoissa anneissa tämä on vielä testaamatta. ”Pörssi on ihan aito kilpailija tänä päivänä. Mandatum tekee suoria sijoituksia listaamattomiin yhtiöihin ja on käynyt tänä vuonna läpi satakunta potentiaalista kohdeyhtiötä. Pankkilainoja vieroksuvat yhtiöt selvittävät markkina-arvoaan usein erilaisten pääomasijoittajien kanssa. OP:N SALKUNHOITAJA Antti Karessuon mukaan yrittäjän itse listaama yhtiö saa miettimään, miksi yhtiö on valinnut pörssin esimerkiksi pääomasijoittajien rahoituksen sijaan varsinkin silloin, jos kyseessä on osakemyynti. ”Kyllä mekin näemme myyjäosapuolella epärealistisia arvostusnäkemyksiä. Olemme tänä vuonna jättäneet väliin monta tapausta, joissa on ollut liian korkea arvostus suhteessa kasvuprofiiliin ja markkinapotentiaaliin.” Mandatum hakee aktiivisen vähemmistöomistajan paikkaa. Markkinailmiö 35 M A R R A S K U U 2 2 1 Varhaisen vaiheen yhtiöt marssivat pörssiin. VARHAISEN VAIHEEN yhtiöiden hakeutumisessa rahoituksen äärelle on kyse siitä, mistä rahaa saa, millä ehdoin ja missä määrin siihen liittyy vallasta luopumista. Antasin mukaan suurimmassa osassa hänen kohtaamiaan yhtiöitä omistajat eivät ole valmiita luopumaan enemmistöosuudestaan. Mandatumin strategiassa pääomistaja saa pitää suurimman omistajan asemansa, jonka perinteisen pääomasijoittajan sylissä yleensä menettää. Toistaiseksi sijoittajia on riittänyt ylimerkinnöiksi asti huolimatta siitä, että tulokkaiden arvostuskertoimet ovat olleet paikoin hyvinkin korkeita. Sinne menee yhtiöitä arvostuksilla, jotka ovat korkeampia kuin mitä me olisimme valmiita maksamaan tietyistä yhtiöistä tässä vaiheessa kasvutarinaa”, sanoo Mandatumin pääomasijoituksista vastaava johtaja Alexander Antas. Kasvuyhtiöiden listautumisinnon syistä, ilmiön pysyvyydestä ja siitä, kuinka yksityissijoittajan tulisi suhtautua tällaisiin yhtiöihin, voi tehdä perusteltuja arvioita jo nyt. Suurin osa toki saa isoja sijoittajia omistajikseen viimeistään listautumisessa. Tätä pidetään talossa kilpailuetuna. Bioretecin ensimmäinen listautumisyritys kesällä oli nykymarkkinassa harvinainen epäonnistuminen – kysyntä jäi vähäiseksi. Marraskuun aluksi listautumisaikeistaan ilmoitti myös finanssiyhtiö Springvest, joka järjestää rahoituskierroksia listaamattomille yhtiöille. Salkussa on muun muassa terveyspalveluyhtiö Coronaria ja bisnesteknologiayhtiö Sofigate, kaikkiaan yhdeksää listaamatonta yhtiötä. Sijoittaja joutuu siten perustamaan sijoituspäätöksensä johdon ja tarinan uskottavuuteen. Pörssissä kehitys kohti kovaa riskinottoa kiteytyy spac-yhtiöihin, joissa sijoittajat antavat tietylle tiimille valtakirjan etsiä ja ostaa yhtiö listaamattomien joukosta ja tuoda se pörssiin. Kohteena ovat 5-200 miljoonan liikevaihtoa tekevät suomalaisyhtiöt, joiden liiketoiminta on skaalautuvaa. Skeptikot ovat leimanneet ilmiön lopun ajan merkiksi vertailukohtanaan etenkin vuosituhannen vaihteen teknokupla. Valtaosa listautujista on tullut kasvuyhtiöiden markkinapaikalle First Northiin. Riskille on riittänyt toistaiseksi kysyntää laadusta ja arvostuksesta riippumatta. Vasta jälkeenpäin voi arvioida, mikä näkökulma on lähinnä totuutta. Tavoite on olla yhtiöissä ensimmäinen ulkopuolinen ammattisijoittaja ja kehittää yhtiötä suurimmaksi jäävän omistajan ja johdon kanssa. Pörssisijoittajille yhtiö on tuttu siitä, että sen kautta pörssiin kulki syksyllä lääkintälaiteyhtiö Bioretec. A l e x a n d r a H u h t a H elsingin pörssiin on listautunut tänä vuonna 19 uutta yhtiötä, ja viisi on kertonut olevansa ovella. Hän neuvoo sijoittajia katsastamaan tulevan omistajarakenteen, hallinnon sekä johdon uskottavuuden sellaisissa tilanteissa erityisen tarkkaan.. Hinta ei ole ratkaiseva tekijä, jos edellytykset sijoittaa ovat muuten vahvat, mutta Antas tunnistaa myyjien korkeat odotukset. Riskinnälkää on selitetty pitkällä matalien korkojen ja osakkeiden nousun jaksolla, ylilikviditeetillä sekä kansankapitalismin vahvistumisella Suomessa. Salkkuun päätyi vain kahta yhtiötä. Osa tänä vuonna pörssiin listautuneista on tullut listoille kulkematta ammattisijoittajien käsien kautta. Kuten listautumisantien suosio osoittaa, on pörssilistautuminen ollut tänä vuonna aiempaa useammalle houkuttelevin vaihtoehto. Sieltä voi saada nyt paremman hinnan kuin pääomasijoittajilta. Riskinnälkä on kasvanut, ja listautumisten ohella tämä on näkynyt rahastoyhtiöille, jotka ovat saaneet aiempaa enemmän kyselyjä jopa listaamattomiin yhtiöihin sijoittavista tuotteista. Moni yhtiöistä on vasta kehittämässä tai kaupallistamassa tuotettaan, tekee tappiota ja osa hyvin pientä liikevaihtoa. Rahoituksen lähteenä pörssi on vaihtoehto monien joukossa
Tulemme edelleen Ruotsin perässä, mutta menemme oikeaan suuntaan”, Lang arvioi. Ne pysyvät sijoittajina, jotka ovat oppineet ja ymmärtäneet sijoittamisen tärkeyden ja vastuunoton omasta taloudenpidosta. Tämä on Karessuon mukaan hyvä muistutus siitä, etteivät varhaisen vaiheen yhtiöt aina onnistu. Sijoituksia listaamattomiin yhtiöihin on tehty rahastossa toistaiseksi vain kaksi. Lang näkee uuden ilmiön olevan osa pidempiaikaista luonnollista kehitystä, jossa Suomen markkina on jalostunut, ja kasvuyhtiöiden ympärille on tullut aiempaa enemmän palveluliiketoimintaa, enimmäkseen erilaista konsultointia. Läpi menee yhtiöitä, joiden olisi hyvä olla niillä hinnoilla menemättä läpi.” Suomalaisten aktivoitumista pörssin puolella ei voi sivuuttaa. ”Suora listautuminen on uusi vaihtoehto kasvuyrityksille ja selvästi uudempi ilmiö Suomessa. ”Kasvuyhtiöiden arvostus on nyt korkea ja mukana on opportunismia. Toinen on vaihtovelkakirjasijoitus tänä vuonna konkurssiin hakeutuneeseen analytiikkayhtiö Verto Analyticsiin. ”Tässä on tapahtunut selvä evoluutio, markkina monipuolistuu. Se jää nähtäväksi”, Karessuo sanoo. Moni yrittäjä saattaa kokeilla listautua ja saada korkeamman arvostuksen sen sijaan, että hakisi osaamista ja apua kasvuun pääomasijoittajan kautta alhaisemmalla arvostuksella.” Karessuo näkee, että yhtiöillä olisi hyvä olla joku, joka sparraa johtoa samalla kun tarjoaa muskeleita kasvuun. Rahaja pääomamarkkinoiden kuumaa vaihetta on seurannut aina pienempi tai isompi romahdus, jossa sijoittajat ovat saaneet näpeilleen. Siinä on mukana myös Lifeline Ventures, joka toimii sponsorina tänä vuonna listautuneessa spac-yhtiö Lifeline Spacissa. Sijoittajan pitää olla tarkkana, että laatu ja hinta pysyvät hyvinä. Kasvuyhtiöiden pörssikurssit ovat reagoineet näihin viesteihin erityisen herkästi. Yhtiöiden arvostukset ovat nousseet kansainväliselle tasolle, mutta samalla markkinasta on tullut myös läpinäkyvämpi. Teknokuplan puhkeamisen jälkeen 2000-luvun alussa yksityissijoittajat lamaantuivat, ja osakkeita omistavien kotitalouksien määrä laski. ”Haluaisin uskoa, että varhaisemman vaiheen yhtiöiden listautumisessa on myös pysyvää tekemistä. Optimistiset kasvutarinat myyvät pessimistisessä pörssissä huonosti. ”Varmasti uusia sijoittajia on tullut jäädäkseen. 36 Markkinailmiö M A R R A S K U U 2 2 1 ”Moni yrittäjä saattaa kokeilla listautua ja saada korkeamman arvostuksen sen sijaan, että hakisi osaamista ja apua kasvuun pääomasijoittajan kautta alhaisemmalla arvostuksella.” Listautuneet vuonna 2021 Maaliskuu: Nightingale First North, Sitowise päälista, Orthex päälista Huhtikuu: Kreate Group päälista Toukokuu: Alexandria First North Kesäkuu: Netum First North, Merus Power First North, Toivo Group First North, Solwers First North, Spinnova First North, Puuilo päälista, Virala Acquisition Company päälista Syyskuu: Bioretec First North, EcoUp First North Lokakuu: Modulight First North, Loihde First North, Inderes First North, Fifax First North, Lifeline SPAC I päälista Pörssin ovella: Analyse2 First North, Lemonsoft First North, Norrhydro First North, Springvest First North, Duell First North Karessuo hoitaa OP-Suomi Mikroyhtiöt rahastoa, joka sijoittaa pörssin pienimpiin yhtiöihin, mutta saa sijoittaa korkeintaan viidesosan varoista myös listaamattomiin yhtiöihin. Suoraan osakkeisiin sijoittavien yksityishenkilöiden määrä Suomessa on ollut vuoden 2018 jälkeen jatkuvassa kasvussa. Rytinä voisi kääntää asetelman taas pääomasijoittajien eduksi. Mutta miten he käyttäytyvät osakemarkkinoiden rytinässä. PÄ ÄOMASIJOIT TAJA Intera Partnersin perustaja Tuomas Lang näkee pörssin ja pääomasijoittajien kilpailevan nyt keskenään ainakin osittain. Syykuun lopulla 929 445 suomalaista kotitaloutta omisti Euroclearin arvo-osuusjärjestelmässä olevia osakkeita, mikä oli 16 prosenttia enemmän kuin vuonna 2018. Osakesijoittaminen elpyi kuitenkin lopulta kasvuun. ”Tilanne ei ole hyvä, jos startup-vaiheessa oleva perustaja hakee pörssistä kymmeniä miljoonia pääomia ja raha tulee vain rahastoilta ja yksityissijoittajilta ilman, että kukaan ottaa omistajavaltaa.” Mikroyhtiörahasto pyrkii itse listaamattomissa yhtiöissä vähemmistösijoittajaksi niin, että mukana on myös aktiivinen pääomasijoittaja. ”Nyt listautumisvillityksessäkin voi tulla hutejakin, mutta kaipa se kuuluu markkinatalouteen.” Antti Karessuo uskoo vallitsevan listautumisinnon olevan vahvasti syklivetoista. Tällä hetkellä pörssin ovet ovat auki aika matalla kynnyksellä. Toinen on salkussa yhä oleva teknologiayhtiö Varjo Technologies. Tänä vuonna pörssiin Interan salkun kautta ovat tulleet rakennuskonsultti Sitowise ja infrarakentaja Kreate, molemmat päälistalle. ?. Tutkia yhtiöt kunnolla ja sijoittaa vain sellaisiin tarinoihin, joissa on oikeasti kasvun mahdollisuudet. Langin mukaan yksityissijoittajan kannattaa olla nyt varovainen ja valikoiva. Yhtiöiden omistajat ovat huomanneet, että kasvu on tärkeää ja sitä voi aikaansaada aktiivisilla toimenpiteillä.” Langin mukaan pintapuolisesti tarkasteltuna osa nyt listautuneista olisi voinut sopia Interan salkkuun. OSAKEMARKKINOILLA on kuunneltu syksyn ajan tarkkaan rahapolitiikan kiristämistä viitoittavia viestejä
Kojamo myytiin pois, kun sijoitettu pääoma saatiin 2,5 vuodessa kaksinkertaistettua. 37 M A R R A S K U U 2 2 1 Salkku KOTIMAINEN OSAKE : ANORA 38 / ULKOMAINEN OSAKE : SERVICEWARE 40 / RAHASTOILMIÖ 42 / PELIN PAIKKA 43 / KOLUMNI: SANNA HUGHES 44 400 000 440 000 480 000 520 000 560 000 Lokakuun mylläyksessä Nokia sisään, Kojamo ulos KAKSI VUOT TA SIT TEN Arvopaperin toimituksen mallisalkusta ulos heitetty Nokia otettiin lokakuun lopussa takaisin, kun luottamus yhtiöön palasi. Taivaisiin noussut Qt rysähti lokakuun lopuksi 20 prosenttia ja syyskuun pahin laskija Tecnotree kimposi lokakuun aikana yli 40 prosenttia. L a u r i S i h v o n e n SA L KU N K E H I T YS 1 K K +8,0 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi +3,1 % KU R S S I RA K E T T I +41,0 % Tecnotree A L I S U O R I T TA JA –9,6 % Verkkokauppa.com T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U TUOTTO ALUSTA ARVO 29.10.2021 ASTI, % EUROA Qt Group 564,8 133 039 Revenio 1058,5 85 765 Tecnotree 130,7 45 600 Wärtsilä 78,5 35 709 Sampo 17,0 35 328 Neste 66,6 33 251 Verkkokauppa.com 25,3 25 056 Nokia -3,8 24 850 TietoEvry 22,7 24 539 Käteinen 0,0 56 222 Yhteensä 399,4 499 359 OMXH Cap -tuottoindeksi 151,0 Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Neste 27.2.2019, Qt Group 27.2.2020, Wärtsilä 25.3.2020, Verkkokauppa.com 24.7.2020, TietoEvry 30.10.2020, Sampo 24.3.2021, Tecnotree 23.4.2021, Nokia 28.10.2021 A RVO PA P E R I N M A L L I SA L KU N K E H I T YS 29.9.–29.10.2021, euroa. Kaikkineen salkun volatiliteetti on ollut tapissa. Samalla kevennettiin Reveniota ja tankattiin Sampoa
Omien brändien osuus liikevaihdosta on 45 prosenttia. Tavoitellut säästöt vastaavat 8–10 prosenttia yhtiöiden viime vuoden yhteenlasketuista vertailukelpoisista käyttökatteista. Säästöjä saadaan yhtiön mukaan hankinnassa, logistiikassa, varastoinnissa, tuotannossa, pullottamisessa ja pakkaamisessa. Molempien yhtiöiden keskeinen taustavoima on ollut valtioiden monopoli, joten yritysten integrointi voi jopa toimia. Yhtiön liikevaihdosta 47 prosenttia tulee viineistä ja 32 prosenttia väkevistä tuotteista. Useiden tutkimusten mukaan suurin osa fuusioista epäonnistuu. Anora Group on Pohjoismaissa markkinajohtaja. Tilastotietokanta Statistan mukaan puhtaan alkoholin vuosikulutus on laskenut Suomessa tasaisesti 9,6 litrasta 7,8 litraan henkilöä kohden vuosina 2010–2020. P. O. 38 Salkku M A R R A S K U U 2 2 1 K O T I M A I N E N O S A K E K I L PA I L U JA K U L U T TA JAV I R A STO hyväksyi Altian ja norjalaisen Arcusin sulautumisen keväällä, ja yhdistyminen saatiin päätökseen syyskuussa. JOEL MAISALMI. Altian toimitusjohtajana vuodesta 2014 toiminut Pekka Tennilä johtaa nyt Anoraa. Toisaalta yhtiön Vastuullista viinaa Vastuulliseksi itseään markkinoivan alkoholiyhtiö Anoran osake ei ole kohtuuttoman hintainen, mutta jää esg-sijoitusten ulkopuolelle. Anora on altis juomakulttuurin muutokselle, joka myös Suomessa vaikuttaa olevan käynnissä. Altian ja Arcusin onnistumista tukee kuitenkin toisiaan lähellä olevat pohjoismaiset yrityskulttuurit. Andersonin akvaviitti on yksi yhtiön tuotemerkeistä. Yhtiön viinit ja väkevät alkoholituotteet ovat myydyimpien brändien joukossa Suomessa, Ruotsissa ja Norjassa. S a m i K o n t o l a Jatkuvuus. Harvard Business Review -lehti arvioi vuonna 2011, että 70–90 prosenttia yrityskaupoista ei johda toivottuun lopputulokseen. Loput 55 prosenttia muodostuu sen markkinaalueillaan jakelemista päämiesten avainbrändeistä. Yhtiön mukaan fuusiosta tulee nettosynergiaetuja käyttökatteeseen 8–10 miljoonan euron edestä, ja siitä 80 prosenttia realisoituu kahden vuoden kuluessa. Yhtiön omien brändien osuus liikevaihdosta on 45 prosenttia
Arvopaperin sisäpiiritietokannan mukaan sisäpiiri on tehnyt netto-osakeostoja syyskuussa yli 400 000 eurolla. ANORA MARKKINOI itseään vastuullisena yhtiönä. Tietokanta Factsetin mukaan Anoraa seuraa kolme analyytikkoa, joista kaikki suosittavat ostamaan yhtiötä. Näin on analyytikoiden mukaan myös Anoran tapauksessa. Saturoituvalle pohjoismaiselle viinija viinamarkkinalle odotetaan lähivuosille muutaman prosentin vuosittaista kasvua. Tuntuvimman position on ottanut hallituksen jäsen Nils Selte, jonka potin arvo on noin 300 000 euroa. Yhtiön mukaan tuotteita viedään tällä hetkellä yli 30 maahan. Ostolaidalla ovat olleet myös yhtiön sisäpiiriläiset. Salkku 39 M A R R A S K U U 2 2 1 L I I K E TO I M I N TA 2020 2021 2022E Liikevaihto, meur 342 646,3 660,1 Liiketulos, meur 35,0 63,1 72,0 Tulos e. Tämä on viidennes liiketoiminnasta saadusta operatiivisesta kassavirrasta. 21,6 2,5 Viinayhtiö ei ole seksikkäin sijoituskohde vastuullisuuden aikakaudella, mutta hyljeksityissä yhtiöissä voi olla merkittävää tuottopotentiaalia. Tätä rahavirtaa voidaan käyttää velkojen maksuun tai osingonjakoon. Suhdetta ei voi pitää erityisen matalana. Kuluvan vuoden ennusteilla p/e-luku on 13,9. Analyytikot odottavat yhtiön käyttävät investoineihin kuluvana vuonna 12,5 miljoonaa euroa. NYKYISTEN JA ennustettujen lukujen perusteella Anora ei vaikuta kohtuuttoman hintaiselta. Tuotto-odotusta tukee myös kohtuullisen muhkea osinko, joka on ensi vuoden ennusteilla noin 5,4 prosenttia. Lähde: Alma Talent Tietopalvelut, Factset A RVO ST U S V S V E R RO K I T 2021E 2021E 2021E Campari-Milano 45,9 43,7 0,5 Pernod Ricard 32,6 21,5 1,6 Diageo 31,3 23,3 2,0 Constellation Brands 22,0 16,1 1,4 Anora Group 14,0 9,6 4,1 AdVini neg. muilla keskeisillä markkina-alueilla, eli Ruotsissa ja Norjassa kulutus on pysynyt melko vakaana samaisella ajanjaksolla. Keskimääräiseen tavoitehintaan 13,20 euroon nousuvaraa on lähes kolmannes. Jos vapaa kassavirta pysyisi tämän vuoden tasolla, eikä esimerkiksi osinkoja maksettaisi, yhtiö pystyisi kuittaamaan ennustetut nettovelat noin neljässä vuodessa. Kasvuvauhti hidastuu tästä kuitenkin noin kuuteen prosenttiin. Markkina-arvoon suhteutettuna vapaan kassavirran tuotto on 6,8 prosenttia. veroja, meur 33,4 50,6 67,6 Nettovelat, meur -3,9 183,7 151,9 Opon tuotto, % 48,6 24,3 26,6 Tulos/osake, euroa 0,76 0,78 0,80 Osinko/osake, euroa 0,75 0,45 0,55 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 26.10.2021. Anoran markkinointiesitteessä todetaan, että yhtiön investointitarpeet ovat vähäiset. ANORA ON sijoitusprofiililtaan vakaa osinkoyhtiö. Tämä näkyy markkinoiden odotuksissa, sillä osaketta ei hinnoitella korkeilla arvostuskertoimilla. Kuluvan vuoden ennusteilla liiketulos on 61 miljoonaa euroa, josta se kasvaa ensi vuonna 71 miljoonaan euroon. Muovipuollot tehdään pääosin kierrätetystä muovista, ja näiden pakkausten hiilidioksidipäästöt ovat yleisesti käytössä olevia lasipulloja selvästi pienemmät. Toimitusjohtaja Pekka Tennilä kertoi Arvopaperin järjestämässä Pörssisijoittajan viikko -tapahtumassa, että kymmenisen prosenttia yhtiön tuotevalikoimasta on matala-alkoholillisia tuotteita, ja niiden kysyntä on kasvanut odotettua nopeammin. Suurten, markkinahintoja liikuttavien toimijoiden puuttuminen kaupankäynnissä lisää hinnoitteluvirheen todennäköisyyttä. Kun Altian ja Arcusin viime vuoden liikevaihdot lasketaan yhteen, Ruotsi ja Norja muodostivat viime vuonna yhtiön liikevaihdosta 57 prosenttia ja Suomi 19 prosenttia. Kasvumahdollisuuksia nähdään myös matkustajamyynnissä ja viennissä. Anoralla on nettovelkaa tämän vuoden ennusteilla 184 miljoonaa euroa, ja investointien jälkeistä rahavirtaa kuvaavaa vapaata kassavirtaa on tulossa noin 47 miljoonaa euroa. Yhtiön työkalupakissa on kuitenkin myös kasvun hakeminen epäorgaanisesti yritysostoilla. Tämä on sijoittajalle uhka ja toisaalta mahdollisuus. Huokea arvostus korjaantuu todennäköisesti enemmin tai myöhemmin, vaikka arvostuskertoimet tuskin nousevat korkeiksi. Viinayhtiö ei ole seksikkäin sijoituskohde vastuullisuuden aikakaudella, mutta toisaalta hyljeksityissä yhtiöissä voi olla merkittävää tuottopotentiaalia. KU R S S I K E H I T YS G Anora/Altia G Helsingin pörssi eur 4 6 8 10 12 10/2021 3/2018. Näin oman pääoman tuotto asettuu lähivuosina noin 20 prosentin tietämille, kun Helsingin pörssin mediaaniyhtiön oman pääoman tuotto on ollut viime vuosina 8–10 prosenttia. Sitä voidaan pitää kohtuullisena vakaata ja kannattavasti kassavirtaa tuottavalle yhtiölle. Kaikesta huolimatta monet instituutiot jättävät Anoran osakkeet väliin toimialan vuoksi, sillä alkoholiyhtiöt eivät kuulu yleisesti käytettyihin rahoitusyhtiö MSCI:n ylläpitämiin vastuullisten yhtiöiden osakeindekseihin. Itsenäisen Altian liikevaihto ja oikaistu liikevoitto ovat olleet melko vakaita takavuosina, mutta toisaalta kasvua ei ole ollut nimeksikään
Servicewaren tuotteilla yhtiö saa tehokkuutta esimerkiksi henkilöstöhallintoon, it-tukeen ja asiakaspalveluprosesseihin. Tilikausina 2017–2020 se on Tappiolta uusi kurkotus pilveen Saksalaisen ohjelmistoyhtiö Servicewaren tulos on painunut tappiolliseksi SaaS-muutoksen keskellä, mutta analyytikko odottaa tilanteen muuttuvan lähiaikoina. Deutsche Postiin kuuluva DHL on Servicewaren yksi merkittävistä asiakkaista. Yhtiö pystyy räätälöimään palveluita erilaisten organisaatioiden tarpeisiin, joskin sen toiminnan painopiste on muuttumassa skaalautuvaan SaaS-malliin. S a m i K o n t o l a Isoja asiakkaita Euroopassa. Useat eri markkinatutkimusyhtiöt odottavat esimerkiksi pilvipohjaisen it-tukipalvelumarkkinan (ITSM) kasvavan lähivuosina parinkymmenen prosentin vuosivauhtia. SERVICEWAREN P ÖRS SITAIVAL ei ole sujunut ihan niin kuin Strömsössä. Monia prosesseja voidaan automatisoida, jolloin syntyy myös kustannussäästöjä. Liikevaihto on kehittynyt kuitenkin suotuisasti. Yhtiön mukaan sillä on yhteensä yli tuhat asiakasta. Yhtiön keskeisten markkinoiden odotetaan kasvavan lisää lähivuosina, kun yritykset siirtävät toimintojaan pilvipohjaisiin palveluihin. KAROLIINA VUORENMÄKI. Morgan ja DHL käyttävät Servicewaren palveluita. Osakekurssi on laskenut kevään 2018 listautumishinnasta lähes puolet. 40 Salkku M A R R A S K U U 2 2 1 U L K O M A I N E N O S A K E SERVICEWARE tarjoaa yrityksille ohjelmistoja, joilla voi tehostaa liiketoimintaa esimerkiksi talouden-, prosessin ja tiedonhallinnan avulla. Ohjelmistot voidaan integroida ja käyttää yksinään. Yhtiö on tuottanut pörssitaipaleensa aikana voittoa, mutta viimeiset kaksi tilikautta ovat olleet tappiollisia. Voimakas markkinakasvu ja korkea kannattavuus tarkoittavat myös lisää kilpailua, joten markkinaosuuksien kahmiminen ei ole itsestäänselvyys. Joulukuun 2020 ja elokuun 2021 välillä uusia asiakkaita kertyi yli 60. Kansainvälisesti tunnetut isot yhtiöt, kuten BMW, Nokia, MasterCard, J.P
kasvanut keskimäärin 13 prosenttia vuodessa. Servicewaren nykyisessä lisenssimallissa se suunnittelee asiakkaiden tarpeisiin ohjelmiston, josta laskutetaan lisenssi kertaluonteisesti. Servicewaren nettokassan huomioiva ev/s-luku on ensi vuoden ennusteilla 1,2, jota voidaan pitää matalana. Tämän jälkeen asiakas maksaa järjestelmän ylläpitoon liittyviä kuluja. Esimerkiksi Efecten vastaava luku on Inderesin ensi vuoden ennusteilla 4,2, vaikka liikevaihdon kasvuvauhti on ollut viime vuosina samalla tasolla kuin Servicewarella. Yhtiön lokakuussa antaman ohjeistuksen mukaan se odottaa kokonaisliikevaihtoon kymmenen prosentin kasvua sekä paranevaa käyttökatetta ja liikevoittoa. Efecten liikevaihdosta kuitenkin hieman suurempi osa tulee SaaS-palveluista. Kuten digitaalisessa liiketoiminnassa on ollut tapana, Servicewaren markkina on voittaja vie kaiken -tyyppinen. Ohjelmistotarjoajan vaihtamiskustannukset ovat korkeat, joten murroksessa eniten asiakkaita voittaneet yhtiöt hallitsevat markkinoita. Sijoitussuositus on ”osta” ja tavoitehinta 32,50 eurossa, mikä tarkoittaa tämän jutun kirjoitushetken kurssilla 135 prosentin nousuvaraa. Ennen riittävää skaalaa tulokset ovat SaaS-yhtiöillä usein tappiollisia, sillä kehittämisestä syntyvät kulut tulevat kirjanpitoon välittömästi, kun yhtiö laskuttaa asiakkaita palveluistaan vähitellen. Kirjanpidossa sopimuksista vielä syntymätön tulo on kirjattu taseeseen sopimusperusteisiksi vastuiksi. Salkku 41 M A R R A S K U U 2 2 1 L I I K E TO I M I N TA 2020 2021E 2022E Liikevaihto, meur 72,2 80 91 Liiketulos, meur -3,3 1,2 4 Tulos e veroja, meur -4,8 1,1 3,9 Nettovelat, meur -27,2 -34 -41,7 Opon tuotto, % -5,5 -1,3 4,6 Tulos/osake, euroa -0,29 0,07 0,26 Osinko/osake, euroa Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 26.10.2021. KU R S S I K E H I T YS G Serviceware G TECDAX eur 10 20 30 40 10/2021 4/2018. Jos yhtiön tappio pysyisi viime tilikauden tasolla, varat riittäisivät noin kymmeneksi vuodeksi. Tutkimusten mukaan sisäpiirin merkittävät omistukset ovat yhteydessä osaketuottoon. Joulu–elokuussa vuoden sisällä erääntyvien sopimusvastuiden määrä kasvoi 49 prosenttia viime vuoden marraskuun tasoon nähden. Yrityksen ei siis tarvitse palkata aina uusia työntekijöitä, vaan samaa ratkaisua voidaan käyttää muillakin asiakkailla. Tämän vuoksi rahavirroista voidaan tinkiä jokunen vuosi, sillä ne tulevat kahta nopeammin takaisin. Nämä tulot siis vähitellen valuvat liikevaihdoksi yhtiön laskuttaessa asiakkaitaan sopimuksista. Heikon kannattavuuskehityksen taustalla on se, että yhtiön liiketoimintamalli on vasta muuttumassa SaaS-malliin ja siinä yhtiö laskuttaa asiakkaitaan säännöllisesti palveluistaan. Tämä luo ennustettavuutta liikevaihtoon. 0,7 Joulu–elokuussa vuoden sisällä erääntyvien sopimusvastuiden määrä kasvoi 49 prosenttia viime vuoden marraskuun tasoon nähden. SaaS-liiketoimintamalli skaalautuu yksilöllisesti räätälöityjä ratkaisuja paremmin, sillä lähtökohtaisesti asiakkaat käyttävät samaa ohjelmistoa. Arvion mukaan yhtiö ponnistaa kuluvalla tilikaudella voitolliseksi, minkä jälkeen tulos alkaa kasvaa voimakkaasti. Liikevaihtoa paremmin Servicewaren tilaa voidaan tarkastella taseen puolelta. Servicewarea seuraa analyysitalo Factsetin mukaan vain yksi analyytikko, jonka mukaan yhtiön osakkeessa olisi tuntuvasti nousuvaraa. Liikevaihdon on kuitenkin oltava riittävän korkealla tasolla, jotta viivan alle jää jotain. Näin ohjelmiston kehittämiseen liittyvät kulut eivät nouse yhtiön liikevaihdon kasvun mukana yhtä voimakkaasti. HELSINGIN PÖRSSISSÄ on kotimainen verrokki, Efecte, joka kilpailee samankokoisista asiakkaista. Servicewarella on muhkea nettokassa, jonka yhtiö keräsi listautumisellaan muutama vuosi sitten. Tästä syystä lisenssimallisessa liiketoimintamallissa liikevaihto ei ole niin ennakoitavaa kuin SaaS-pohjaisessa vastaavassa, mutta toisaalta kassavirtaa syntyy myös nopeammin. 0,0 Newgen Software 26,3 .. Servicewaren solmimat, sitovat SaaSsopimukset ovat kolmivuotisia, ja asiakkaista noin 95 prosenttia uusi sopimuksen viime vuonna. Toukokuun lopussa nettokassassa oli 34 miljoonaa euroa. Sisäpiiri ja instituutiot omistavat 88 prosenttia osakekannasta, joten volatiliteetti on mahdollista, joskin viime aikoina kurssivaihtelut ovat olleet maltillisia. Yhtiön sisäpiiri omistaa suurimman osan yhtiöstä, noin 63 prosenttia. SERVICEWAREN SAAS-LIIKEVAIHTO oli joulu–elokuussa 48 prosenttia kokonaisliikevaihdosta, ja Saas-liikevaihto kasvoi 31 prosenttia vuoden takaiseen nähden. Omistajien kukkarolla käyminen vaikuttaa tässä valossa siis epätodennäköiseltä, ja yhtiöllä on mahdollisuutta panostaa kasvuun kannattavuuden kustannuksella. Lähde: Factset A RVO ST U S V S V E R RO K I T 2021E 2021E 2021E Infomart 421,3 147,2 0,1 Serviceware 242,9 25,4 0,0 Fortnox 141,5 88,8 0,2 Ideagen 36,4 23,4 0,2 Ramco Systems 30,9 .
Muun muassa Mika Heikkilän ja Olli Viitikon aiemmin hoitama Mikro Markka menetti viidenneksen arvostaan lunastuksina. Tuotto jäi heikoksi. Yhtiö perusteli yhdistämisiä sillä, että profiililtaan samankaltaisten rahastojen yhdistäminen on järkevää. Lä hd e: Su om en Pa nk ki . Se lanseerattiin vuonna 2017, ja itseoppivan koneen oli määrä löytää rahastoon aliarvostettuja osakkeita. FIM kertoi sulautumisen taustalla olevan entistä tehokkaamman salkunhoidon. Viitikon ja Jonas Koivulan aiemmin hoitama Arvo Rein menetti noin kolmanneksen. Viime vuoden syyskuun päätteeksi rahaston arvo oli enää kahdeksan miljoonaa euroa, ja lunastuksia oli tehty vuoden alusta seitsemän miljoonan euron edestä. Huonommin menestyi puolestaan viime syksynä sulautettu FIM Tekoäly -rahasto. Rahastojen sulauttaminen sinänsä ei ole tavatonta, alan yrityskaupoissa odotettuakin. Rauhallisemmin sujui jo elokuussa toteutettu neljän muun Taalerilta tulleen rahaston sulauttaminen toisiin rahastoihin. Osa Aktialle Taalerilta siirtyneistä rahastoista kärsi mittavia lunastuksia sen jälkeen, kun julkisuuteen tuli tieto usean salkunhoitajan irtisanoutumisesta. Aktia ilmoitti pian tämän jälkeen sulauttavansa lähteneiden salkunhoitajien hoitamia rahastoja muihin rahastoihinsa. M uk an a ra ha st ot , jo id en ra po rto in tiv el vo lli su us Su om en Pa nk in si jo itu sr ah as to je n ta se tie do nk er uu ss a on pä ät ty ny t 1/ 20 15 -9 /2 02 1. Sen tuottohistoria on kuitenkin erinomainen. Esimerkiksi Danske Bank sulautti noin vuosi sitten kolme osakerahastoaan kahteen toiseen rahastoon, jotka olivat profiililtaan verrattain samanlaisia. Jäljelle jääneiden sijoittajien rahat siirtyivät tyystin erilaisen strategian kohteisiin. Markkinaa seuraava Morningstarin analyytikko Matias Möttölä sanoo, että tavallisesti ylivoimaisesti yleisin syy rahastojen sulautuksiin on pääomien hupeneminen tasolle, jolla rahaston pyörittäminen ei ole enää kannattavaa. Joskus sulauttamiset huokuvat pyrkimystä siistiä epäonnistumisia. Kaikkiaan kahdeksan Taalerin entistä rahastoa on siis joko sulautunut tai sulautumassa Aktian rahastoihin. Sulautuvan rahaston tuottohistoria häviää ja tilalle tulee vastaanottavan rahaston tuottohistoria. Salkunhoitajien irtisanoutumiset ja lunastukset tekevät tapauksesta kuitenkin tavallisesta poikkeavan. Rahastojen sulautumisessa sulautuu myös tuottohistoria. Mikro Markan sulauttamatta jättämistä ei voi perustella suurella koolla. Tehoa haettiin kasvattamalla rahastojen keskimääräistä kokoa ja vähentämällä vähemmän kiinnostavien rahastojen määrää. Viime vuonna rahastoyhtiöt sulauttivat 11 rahastoa. Taustalla onkin toistunut pyrkimys tehokkuuteen. Suurin osa tänä ja viime vuonna sulautetuista rahastoista on ollut varsin tavallisia osake-, korko-, tai yhdistelmärahastoja. 42 Salkku M A R R A S K U U 2 2 1 R A H A S T O I L M I Ö AKTIAN ja Taalerin Varainhoidon kaupan jälkeiset salkunhoitajien irtisanoutumiset ovat herättäneet keskustelua sijoituspiireissä. Morningstarilta ja Suomen Pankilta kerättyjen tietojen mukaan kaikkiaan 14 Suomeen rekisteröityä rahastoa on sulautettu tänä vuonna johonkin toiseen rahastoon. Joukossa oli kolme korkorahastoa ja Sulauttaminen on toisinaan siistimistä Rahastojen yhdistämisiä selitetään tehostamisella. Sulauttamiselta välttyy kuitenkin Mikro Markka, jonka yhtiö avasi äskettäin uusille merkinnöille. Kone oli saksalaisen varainhoitaja Acatiksen. A l e x a n d r a H u h t a R A H A S T O T S U L A U T E TA A N U S E A M M I N K U I N L A K K A U T E TA A N G Sulautettuja rahastoja vuodessa G Lakkautettuja rahastoja vuodessa 9/2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 4 8 9 10 9 11 11 11 28 23 16 23 20 yksi yhdistelmärahasto. Uusi koti on muihin rahastoihin sijoittava yhdistelmärahasto S-Pankki Varainhoito 100. Rahastojen tuotot eivät olleet luokissaan poikkeuksellisen huonoja – sulautettu pienyhtiörahasto tuotti hyvin
Tässä saatetaan nähdä kuitenkin muutos. Kun hallinto antaa luovan tuhon jyllätä kiinteistöalalla, teknoyhtiöille saatetaan antaa jälleen enemmän liikkumavaraa. Alibaban ja Tencentin kaltaiset satojen miljardien dollarien arvoiset teknologiajätit on pantu ahtaalle viime syksystä lähtien. Hallinnon rautaisen puristuksen hellittäminen voi johtaa arvon purkautumiseen. Kiinan kiinteistösektorin luhistuminen pakottaa kuitenkin Kiinan tasapainoilemaan rautanyrkin ja talouskasvun edistämisen välillä. Alibaba ja Tencent ovat myös kertoneet yli 10 miljardin euron panostuksista hallinnon ohjelmiin, joiden tavoitteena on edistää Xi Jinpingin peräänkuuluttamaa ”yhteistä vaurautta”. ALEX PLAVEVSKI P E L I N P A I K K A. Alibaba sai aiemmin tänä vuonna ennätyssuuret, yli kahden miljardin euron sakot verkkokauppa-alustojensa kilpailua haittaavista käytännöistä. Kiinteistösektorin ongelmat eivät myöskään hetkauta verkkokauppojen, pilvipalvelualustojen ja peliteollisuuden tilannetta. Salkku 43 M A R R A S K U U 2 2 1 Pohjakosketus saattaa olla takana KULUVAN VUODEN globaalissa pörssinousussa kiinalaisosakkeiden hinnat kokivat romahduksen . Alibaban nokkamies Jack Ma kritisoi viime vuoden lokakuussa finanssialan sääntelyä ja totesi sen rajoittavan innovaatioita. Ant Group joutunee myös erottamaan luotonantotoiminnot Alipay-sovelluksesta ja jakamaan arvokasta käyttäjädataa osin valtio-omisteiselle uudelle yhtiölle. Pian tämän jälkeen viranomaiset peruivat Alibaban osittain omistaman fintech-yhtiö Ant Groupin listautumisen viime hetkellä. Pelijätti Tencentin omistajat puolestaan saivat kylmää vettä niskaansa, kun hallinto kiinnitti julkisesti huomiota videopelaamisen haittapuoliin ja kertoi muun muassa peliaikarajoituksista. Asuntokaupan ja rakentamisen hiipuessa kiinteistösektori on suurimpana toimialana valtava aukko paikattavaksi talouskasvun kokonaisuudessa. P O L I I T T I S E T P E L O T I S K I VÄT K U R S S E I H I N G Hang Seng G MSCI World Hongkongin pörssin Hang Seng -indeksin ja maailman osakemarkkinoita seuraavan MSCI World -indeksin kehitys 21.10.2020 21.10.2021 20 000 25 000 30 000 35 000 Lähde: Factset Silmätikku. Syy Hongkongin ja Manner-Kiinan pörssien alakulolle ei johdu kiinalaisyhtiöiden liiketoimintojen kärsimisestä, vaan pääosin Kiinan hallinnon halusta kontrolloida talouden eri osia ja datamassoja. Sijoittajien pelot vastaavan uutisvirran jatkumisesta ovat saaneet aikaan joukkopaon kiinalaisosakkeista. Alibaba päätyi viranomaisten hampaisiin. J y r i Tu o m i n e n Kiinalaiset tekno-osakkeet tarjoavat matalia arvostuksia ja hyviä kasvunäkymiä. Poljetuissa osakkeissa riittää nousuvaraa poliittisen riskin hellittäessä edes osittain
Tällai sessa vastakkainasettelussa ei ole järjen hiventäkään. Sijoittajaosakkaalle tärkeintä on tyytyväinen asia kas, eli vuokralainen, ja sitä myöten kohtuullinen tuotto sijoitetulle pääomalle. Kovin keskittynyt omistus nostaa taloyhtiön riskiä pankin silmissä. Samalla hän pääsee vaikuttamaan sijoituksensa arvoon mitä parhaimmalla tavalla. Asuntosijoittaja voi tuoda taloyhtiön hallitukseen arvokasta osaamista ja muista talo yhtiöistä kertynyttä kokemusta esimerkiksi korja ushankkeista tai sopimusten kilpailuttamisesta. Korjaushankkei den ennakoitavuus ja arvoa nostavat remontit ovat myös omistusasukkaan edun mukaisia. Lähes kaikki meistä ovat asuneet vuokralla jossain elämänsä vaiheessa. Jos taloyhtiön talous on kuralla ja korjausvelkaa ehtinyt kertyä, lainahanat pysyvät kiinni, vaikka talo olisi täynnä yhtiössä asuvia osakkaita. Näin ajateltuna asuntoosakeyhtiössä kaikilla osakkailla pitäisi olla yksi yhteinen tavoite: huoleh tia yhtiöstä ja sen kunnossapidosta niin, että se mah dollistaa laadukkaan asumisen ja vähintäänkin säi lyttää arvonsa. Mallikkaasti hoidetussa yhtiössä tehdään korjauksia suunnitelmallisesti oikeaan aikaan ja oikean laajuisena. Mediassa kerrotaan taloyhtiöi den lainojen kallistuvan sijoittajien myötä, jos lainoja ylipäätään myön netään. Kirjoittaja on Suomen Vuokranantajan ry:n toiminnanjohtaja, asuntosijoittaja ja taloyhtiön hallituksen puheenjohtaja. Parhaassa tapauksessa taloyhtiölle on laadittu strategia, jossa ennakoidaan yhtiön tule vaisuutta jopa kymmeniä vuosia eteenpäin. Vähintään yhtä tärkeää on kuitenkin se, miten yhtiötä ja sen taloutta on hoidettu. On totta, että taloyhtiön hakiessa lainaa perus korjauksiin, pankki arvioi lainaa myöntäessään myös yhtiön omistusrakennetta. Yhtiössä asuva osakas taas tuntee parhaiten taloyhtiön päivittäistä arkea ja tehtyjen ratkaisujen käytännön toimivuuden. 44 Salkku M A R R A S K U U 2 2 1 S A N N A H U G H E S A suntosijoittajien ja omistusasukkai den vastakkainasettelu taloyhtiöissä on aihe, joka pulpahtelee pintaan aika ajoin. Hyvin hoidetussa taloyhtiössä on riittävä maksuval mius, sopimukset kilpailutetaan säännöllisesti, ja mahdollinen velka on syntynyt perustellusti. Sijoittajalle tällainen taloyhtiö on kultakimpale, koska rakennusten kunnolla on suora yhteys asun non arvoon ja vuokrattavuuteen. Yksittäiset sijoittajat eivät ole pankille punainen vaate, jos omistus on hajau tunutta. Hyvä vuok ranantaja ymmärtää tämän ja valitsee siksi vuok ralaisensa huolellisesti ja puuttuu mahdollisiin ongelmatilanteisiin ripeästi. Vaikea nähdä, että hyvä taloudenpito olisi muu tenkaan minkään osakasryhmän edun vastaista. TALOYHTIÖS SÄ TÄRKEIMMÄT päätökset liittyvät yleensä yhtiön omistamien rakennusten kunnos sapitoon. Asumisrauha taloyhtiössä on tärkeä, eikä kenen kään pidä joutua sietämään häiriöitä. Toisaalta taloyhtiö on koti kaikille siellä asuville, eikä pelkkä asunnon hallintamuoto tee kenestäkään hyvää tai huonoa asukasta. Vastik keet eivät ole liian pieniä tai liian suuria, vaan yhtiön ikään, palvelurakenteeseen ja elinkaareen nähden oikein mitoitettu. Omistusasukkaalle taas tärkeintä on oman kodin viihtyvyys ja arvon säilymi nen. Puhutaan totena, että sijoittajat vastusta vat korjaushankkeita ja häiriöt lisääntyvät, jos talo yhtiössä on vuokralaisia. Hoidettu yhtiö on kaikkien etu Asuntosijoittajalla on yleensä kokemusta useasta taloyhtiöstä, asuva osakas tuntee päivittäisen arjen. Silloin yhtiötä pystytään kehittämään pitkäjänteisesti sekä nykyiset että tulevat osakkaat huomioiden. Väitän, että useimmiten näin onkin. EHKÄ RESEPTI menestyvään taloyhtiöön onkin sopiva sekoitus sekä sijoittajia että omistus asukkaita. Olen kuullut yhtiöstä, jossa esitettiin yhtiökokouk selle pääomavastikkeiden rahastointia, jotta taloyh tiö olisi sijoittajille vähemmän kiinnostava
H A L PA A RVO ST U S TO I T U OT TOA 1. Alle 15 39 % 2. J y r i Tu o m i n e n O M X H CA P G I -T U OT TO I N D E KS I +23,3% 1.1.–28.10.2021 M E D I A A N I P/ E 21,7 Helsingin pörssissä liukuvilla 12 kk luvuilla KOTIMAISET ENNUSTEET 46 / POHJOISMAISET ENNUSTEET 48 / EUROOPPALAISET ENNUSTEET 50 / YHDYSVALTALAISET ENNUSTEET 52 / SUOSITELLUIMMAT 54 Helsingin pörssin osakkeiden kokonaistuottoja (osingot uudelleensijoitettu) 1.1.–28.10.2021. Pylväissä mediaanituotto kustakin ryhmästä. Yli 25 19 % 4. 15-25 34 % 3. Neg. Osakkeet ryhmitelty sen mukaan, mikä ennustettu 2021 p/e-tuloskerroin oli vuodenvaihteessa. Viime vuodesta poiketen korkean kertoimen kasvuyhtiöillä ja tappiollisilla yhtiöillä kurssikehitys on ollut enimmäkseen vaisua. tulos, ei voi laskea 8 % 1 4 5 P Ö R S S IY H T I Ö N P/ E 2 2 2 E 34 39 8 19. Kun tarkastelee 131 suomalaisen pörssiyhtiön kokonais tuottoja tänä vuonna, analyytikoiden vuodenvaihteessa ennustama alhainen p/e-tuloskerroin on johtanut keski määrin erinomaisiin tuottoihin. tulos, p/e-lukua ei voi laskea ( 12 yhtiötä) 45,3 25,5 11,1 14,4 5,8 4,6 -10,0 p/e yli 50 ( 9 yhtiötä) p/e 30–50 ( 14 yhtiötä) p/e 20–30 ( 23 yhtiötä) p/e 15–20 ( 32 yhtiötä) p/e 10–15 ( 35 yhtiötä) p/e alle 10 ( 6 yhtiötä) Arvo-osakkeiden vuosi TÄNÄ VUONNA osakkeen matala tulospohjainen arvostus on ennustanut poikkeuksellisen hyviä tuottoja. 45 M A R R A S K U U 2 2 1 Numerot Lähde: Factset Neg
Konepajoilla kysyntä veti, mutta komponenttipula ja kustannusinflaatio rajoittavat tuloskehitystä. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2021 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA s Aktia 12,52 54,9 0,61 79,2 74,4 83,9 0,94 0,54 13,3 1,2 105,3 104,6 106,0 1,15 0,69 10,9 1,2 s Alma Media 11,38 42,1 0,41 56,7 54,8 58,9 0,58 0,33 19,6 4,9 15,3 67,5 66,0 68,8 0,65 0,36 17,6 4,4 17,4 Altia 10,80 20,1 0,49 49,7 47,4 51,0 0,72 0,44 15,1 2,9 4,5 66,6 64,0 68,1 0,82 0,54 13,2 2,6 4,0 s Aspo 12,04 15,2 0,39 33,4 32,1 37,0 0,93 0,44 12,9 3,0 8,1 36,9 34,9 38,0 1,00 0,46 12,0 2,6 8,0 s Atria 11,34 36,1 0,81 49,2 48,3 50,0 0,99 0,51 11,5 5,9 41,5 40,0 43,0 1,08 0,52 10,5 4,8 t Basware 32,10 -7,0 -0,51 -13,5 -14,0 -13,0 -0,79 6,7 22,7 4,5 1,1 9,0 0,24 133,2 6,4 18,8 s CapMan 2,97 9,2 3,30 42,0 38,6 45,2 0,23 0,15 12,9 3,6 41,2 34,8 47,9 0,22 0,16 13,5 3,3 t Cargotec 47,12 29,2 0,13 373 238,4 422,0 2,78 1,15 16,9 2,0 8,3 340 308,1 376,0 3,84 1,34 12,3 1,8 7,2 s Caverion 6,98 16,0 0,05 61 55 71 0,35 0,18 20,2 5,0 8,0 79 68 86 0,45 0,22 15,7 4,2 7,1 t Citycon 7,18 -17,7 -0,25 124,3 119,7 127,0 0,58 0,48 12,3 0,7 21,5 131,5 126,0 134,6 0,61 0,48 11,9 0,7 20,7 t Detection Technology 29,60 8,1 0,47 11,6 11,0 11,9 0,65 0,36 45,7 6,7 27,0 18,7 16,0 22,5 1,04 0,48 28,6 5,8 18,1 s Digia 7,00 13,5 0,40 12,6 11,9 13,6 0,40 0,17 17,4 2,9 10,2 14,4 13,7 15,5 0,45 0,20 15,7 2,6 9,4 s Elisa 52,54 396,4 2,05 418,1 362,0 430,0 2,14 2,03 24,5 7,0 13,8 445,8 420,4 471,7 2,27 2,13 23,1 7,0 13,3 t Enento 36,10 25,1 0,81 36 35,0 36,5 1,18 1,00 30,5 2,7 17,0 42 41,0 43,5 1,39 1,09 26,0 2,6 15,2 t Etteplan 16,60 21,1 0,69 25,1 25,0 25,2 0,81 0,40 20,6 4,2 10,6 27,7 27,0 29,0 0,88 0,44 18,8 3,7 9,7 t Finnair 0,68 -654,4 -0,51 -594,1 -612,0 -580,0 -0,35 1,9 -25,8 -73,0 54,0 -0,02 1,8 2,9 s Fiskars 21,50 89,8 0,83 123,1 87,7 139,7 1,19 0,70 18,1 2,2 9,7 132,2 123,0 148,6 1,36 0,78 15,8 2,1 9,6 s Fortum 25,96 1543 2,05 3997 2038 5130 1,79 1,13 14,5 1,5 10,3 1972 1548 2408 1,61 1,15 16,1 1,4 10,9 s F-Secure 4,92 16,5 0,08 20 18,9 20,5 0,12 0,04 41,2 8,5 21,1 28 25,8 31,0 0,15 0,05 33,4 8,9 17,7 Harvia 52,90 20,4 0,83 44,7 43,7 45,7 1,84 0,87 28,7 10,8 20,1 51,3 46,4 56,2 2,11 0,98 25,1 8,6 17,5 t Huhtamäki 37,68 236,7 1,69 271,3 255,0 290,0 2,04 0,95 18,4 2,8 11,2 321,8 305,0 337,0 2,32 1,04 16,2 2,5 10,0 t Kamux 13,45 28,5 0,58 27,6 26,4 29,4 0,58 0,22 23,2 5,1 14,7 35,9 34,1 37,4 0,70 0,24 19,1 4,3 12,5 t Kemira 13,41 181,0 0,86 180,7 167,0 200,0 0,96 0,59 14,0 1,7 6,9 199,5 187,0 210,0 0,96 0,60 14,0 1,6 6,7 s Kesko 28,47 505,8 1,09 700,6 693,0 707,0 1,40 0,88 20,3 4,5 10,8 620,1 565,0 671,5 1,25 0,91 22,8 4,2 11,5 s Kojamo 19,29 391,0 1,27 403,0 164,7 833,3 2,45 0,38 7,9 1,1 33,8 269,7 175,6 429,0 1,35 0,42 14,3 1,0 31,1 t KONE 58,94 1224 1,81 1353 1303 1411 2,02 1,94 29,2 9,8 19,5 1421 1257 1559 2,13 1,97 27,7 9,4 18,6 t Konecranes 37,63 149,2 1,55 215,6 186,0 274,0 2,31 1,00 16,3 2,3 9,2 306,0 261,0 347,8 2,86 1,52 13,2 2,1 8,0 s Lassila & Tikanoja 13,70 23,3 0,50 42,3 41,0 44,0 0,88 0,54 15,6 2,5 47,6 46,0 50,9 0,99 0,60 13,9 2,3 t Lehto Group 1,05 -6,8 -0,12 -2,7 -6,1 3,3 -0,03 0,00 0,8 21,1 9,9 0,4 18,8 0,09 0,05 11,7 0,7 8,2 Marimekko 83,10 17,6 1,70 26,1 23,4 27,6 2,58 1,52 32,3 17,4 16,9 27,5 26,1 30,0 2,68 1,66 31,0 9,2 15,9 t Metso Outotec 8,70 201,0 0,20 439,2 372,0 528,9 0,44 0,24 20,0 3,3 12,5 639,6 579,0 724,8 0,59 0,30 14,8 2,9 9,6 s Metsä Board 8,10 214,8 0,48 364,3 355,0 374,7 0,84 0,38 9,6 1,7 6,4 321,2 274,7 372,0 0,71 0,37 11,3 1,6 7,0 HELSINGIN pörssiyhtiöiden tulokset ovat olleet tuloskaudella jälleen vahvoja suhteessa analyytikkoennusteisiin, mutta kurssireaktiot eivät ole heijastelleet tätä. 46 Numerot M A R R A S K U U 2 2 1 Kotimaiset tulosennusteet TULOS 2020 ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2022 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 29.10. J y r i Tu o m i n e n Kotimaiset Kuuma sykli toi myös haasteita Ei-oota. Yleisindeksin suuntaa määrittävien pörssin jättiyhtiöiden vire on ollut vahva. Nordean, Nokian ja Nesteen tulokset olivat odotuksia parempia. Tuloshuipun jälkeen markkina on yhtiöiden mukaan rauhoittumassa. Edellisten tuloskausien tapaan markkinan odotukset ovat olleet analyytikoita kovempia. Lokakuussa halukkaita uusia listautujia ilmoittautui jälleen runsaasti. Komponenttija logistiikkaongelmat söivät konepajojen liikevaihtoja. Metsäyhtiöt saivat negatiivista julkisuutta EU-komission kartellitutkimuksista, mutta kolme metsäjättiä raportoivat huipputuloksia. ANT TI MANNERMAA
VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2021 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA Musti 34,68 13,5 0,37 28,5 27,3 30,0 0,72 0,52 48,4 7,1 19,8 38,6 34,7 42,0 0,92 0,65 37,6 6,7 18,1 t Neles 12,97 64,0 14,63 76,8 70,2 84,8 0,40 0,20 32,8 6,6 18,8 96,5 85,0 114,0 0,48 0,22 26,9 5,8 16,0 s Neste 47,94 824,0 0,93 1561 1180 1881 1,45 0,81 33,0 5,4 19,2 1666 1099 2084 1,83 0,95 26,2 4,9 16,5 s Nokia 4,92 721,0 -0,45 2429 1765 2919 0,33 0,05 15,0 1,7 7,5 2417 1724 2908 0,34 0,11 14,3 1,6 7,0 t Nokian Renkaat 32,69 106,0 0,62 267,5 241,0 315,0 1,58 1,30 20,7 2,8 11,0 315,2 273,9 356,0 1,85 1,45 17,6 2,7 9,9 s Nordea 10,81 2964 0,55 4828 4427 5119 0,93 0,65 11,6 1,2 4776 4391 5032 0,96 0,66 11,3 1,2 s Olvi 52,10 53,8 1,96 61 61,0 62,0 2,35 1,20 22,2 3,7 11,5 69 67,9 69,0 2,61 1,32 20,0 3,4 10,5 s Oriola 2,01 14,4 0,06 12,4 7,0 15,4 0,08 0,05 25,2 1,9 7,6 26,7 24,6 30,0 0,12 0,07 17,2 1,8 6,2 s Orion 37,47 278,3 1,57 252,9 237,6 267,5 1,43 1,50 26,3 7,3 17,4 267,7 258,6 278,1 1,51 1,52 24,9 7,3 16,5 s Outokumpu 5,55 -153,0 -0,28 592 421,5 688,7 1,07 0,13 5,2 0,8 3,7 517 235,5 837,4 0,89 0,23 6,2 0,7 4,1 s Pihlajalinna 11,94 13,8 0,39 26,6 24,4 29,8 0,90 0,29 13,3 2,1 7,4 29,1 24,0 33,7 0,99 0,35 12,1 1,9 6,9 s Ponsse 45,00 39,5 1,15 79,0 74,0 83,5 2,12 0,86 21,2 4,2 11,7 87,4 77,0 98,7 2,41 1,01 18,7 3,7 11,0 t Qt Group 138,00 16,4 0,53 29 27 30 0,93 0,03 148,4 57,6 105,1 45 39 59 1,45 0,20 95,2 34,9 69,9 Raisio 3,50 29,4 0,15 23,8 22,0 25,8 0,11 0,14 31,1 2,1 16,3 25,8 25,0 27,0 0,13 0,14 26,4 2,1 14,4 s Revenio Group 58,05 16,7 0,50 21,6 20,7 22,2 0,67 0,34 87,2 19,8 62,8 27,3 24,1 30,1 0,82 0,39 70,6 17,2 50,8 s Rovio 6,86 40,7 0,43 37,4 31,5 42,3 0,38 0,12 17,9 2,7 8,0 39,2 32,0 50,6 0,40 0,12 17,0 2,5 7,7 s Sampo 46,13 -71,0 0,07 2527 2195 3292 3,31 2,53 13,9 2,0 1923 1665 2372 2,50 2,20 18,4 2,0 t Sanoma 13,76 260,5 1,51 129,2 124,8 133,0 0,66 0,54 20,9 8,5 156,0 149,2 162,4 0,76 0,57 18,1 3,1 8,0 s SRV Yhtiöt 0,56 -14,4 -0,15 6,5 4,9 8,0 0,02 33,3 0,8 14,9 16,0 15,0 16,9 0,04 13,9 0,7 11,5 Stockmann 1,82 -294,0 -4,05 190,0 26,0 354,0 0,14 13,5 0,6 5,2 30,3 28,0 32,5 0,16 11,7 0,6 5,3 s Stora Enso 14,59 774,0 0,79 929 875 980 1,36 0,46 10,7 1,2 7,1 1115 941 1339 1,12 0,51 13,0 1,1 7,7 Talenom 14,26 12,0 0,22 14,3 14,0 14,7 0,27 0,17 53,8 16,9 18,3 17,7 19,7 0,34 0,19 42,5 14,3 Teleste 5,40 3,7 -0,09 8,2 7,0 9,4 0,26 0,15 21,2 1,5 7,0 9,8 9,6 10,0 0,41 0,18 13,3 1,4 6,3 s Terveystalo 11,34 57,2 0,36 97,6 94,3 102,0 0,65 0,30 17,5 2,3 10,0 101,7 96,0 105,0 0,67 0,35 16,9 2,2 9,7 t TietoEVRY 26,94 120,9 0,80 341,6 324,0 358,0 2,27 1,44 11,9 1,8 7,5 310,8 264,0 375,9 2,42 1,47 11,1 1,8 7,5 t Tokmanni 20,02 88,9 1,21 98,8 97,1 101,0 1,34 0,96 15,0 4,8 8,7 100,6 95,0 104,0 1,37 1,02 14,6 4,4 8,5 s UPM-Kymmene 30,99 734,0 1,05 1407 1237 1560 2,03 1,31 15,3 1,7 9,6 1283 1087 1445 1,89 1,34 16,4 1,6 9,7 t Uponor 20,66 126,0 1,21 138 134 142 1,36 0,77 15,2 3,6 7,5 151 136 163 1,43 0,85 14,5 3,2 7,5 s Vaisala 46,30 41,1 0,91 53,5 51,3 55,1 1,37 0,64 33,8 7,3 22,0 61,7 59,0 64,5 1,46 0,67 31,7 6,5 20,0 s Valmet 35,22 306,0 1,55 403,3 378,0 426,0 2,01 1,02 17,6 4,0 10,0 461,8 392,0 537,0 2,21 1,12 15,9 3,5 8,7 t Verkkokauppa.com 7,08 18,2 0,33 19,7 19,2 20,3 0,37 0,26 19,1 8,3 12,2 23,1 21,4 24,6 0,42 0,28 16,9 7,0 10,7 s Wärtsilä 12,20 188,0 0,23 307,5 246,0 349,8 0,40 0,28 30,2 3,2 15,4 440,0 291,8 536,0 0,57 0,35 21,5 3,0 12,2 s YIT 4,99 -28,0 -0,13 92,7 50,3 123,0 0,40 0,18 12,5 1,1 9,2 129,7 104,0 148,0 0,47 0,24 10,6 1,0 8,1 Sampo Sampo ei malttanut odottaa viimeisimpien Nordea-myyntien kanssa, vaan myi 1,7 miljardilla eurolla Nordean osakkeita jo hieman ennen alkuperäisen lock-upin päättymistä. Stockmann Lindexin ennätystulos, ja tavaratalojen punnertaminen voitolle sävyttivät Stockmannin syksyä. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Vaisala Vaisala nosti ohjeistustaan ja pystyi metsästämään hyvin komponentteja globaaleista saatavuusongelmista huolimatta. Vaikeudet kuitenkin jatkuvat, ja Vaisala arvioi pulan jatkuvan ainakin vuoden 2022 ensimmäiselle puoliskolle.. Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Numerot 47 M A R R A S K U U 2 2 1 1 2 3 ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. Yhtiö sai yrityssaneerauksen valvojalta maaliskuulle asti lisäaikaa kolmen kiinteistön myynnille, jotta kiinteistöistä saadaan kunnon hinta. Luvassa on kahden euron lisäosinko osaketta kohden. Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Lähde: Factset 3 2 1 TULOS 2020 ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2022 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 29.10. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta
48 Numerot M A R R A S K U U 2 2 1 Pohjoismaiset tulosennusteet VAU H D I S SA MUUTOS 1KK, % MUUTOS 1 V, % Argentiina 8,3 40,3 Ruotsi 7,4 48,8 Kanada 7,2 47,5 Nasdaq (USA) 6,8 38,6 Sveitsi 5,6 28,2 S&P 500 (USA) 5,6 39,1 Norja 5,6 60,3 E L P Y V I Ä KU R S S E JA MUUTOS 1KK, % MUUTOS 1 V, % Ranska 4,5 47,2 Dow Jones (USA) 4,2 34,4 Italia 4,0 47,5 Euro Stoxx 3,5 41,8 Venäjä 3,2 68,2 Kiina 2,6 13,0 P I E N TÄ N O U S UA MUUTOS 1KK, % MUUTOS 1 V, % Hongkong 1,8 -4,3 Suomi 1,7 27,7 Itävalta 1,4 74,2 Saksa 1,0 30,2 L AS KU S SA MUUTOS 1KK, % MUUTOS 1 V, % Turkki -0,7 -3,7 Intia -1,4 58,0 Etelä-Korea -1,5 23,1 Japani -3,5 12,7 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 29.10. Yhtiöt ovat laajalla rintamalla siteeranneetkin näitä ongelmia tulosraporteissaan, mutta itse tulosluvut ovat olleet isossa kuvassa jälleen erinomaisia, sekä suhteessa vertailukauteen että odotuksiin. Tuloskaudella on ollut tässä iso merkitys. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2021 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % 1 RUOTSI Atlas Copco 553,80 647 245 12,16 15,64 23 993 35,4 23,4 1,4 18,07 28 401 30,7 20,4 1,6 Investor 199,84 614 633 17,24 28,55 88 247 7,0 14,4 1,8 4,05 12 299 49,3 134,4 2,0 EQT 447,30 441 163 3,12 8,39 8 568 53,3 46,3 0,9 9,32 9 818 48,0 41,1 1,0 Volvo 201,05 410 227 9,50 15,25 42 133 13,2 8,4 9,1 17,14 45 857 11,7 7,6 7,9 Hexagon 137,85 357 752 2,52 3,71 11 170 37,2 23,7 0,8 4,05 13 013 34,0 20,8 0,8 Ericsson 93,35 311 439 5,26 5,87 27 779 15,9 7,7 2,3 6,95 32 932 13,4 6,8 2,7 SEB 136,50 299 618 7,28 11,21 30 227 12,2 6,0 10,79 29 267 12,7 4,7 Evolution 1 379,80 296 810 16,24 28,04 6 542 49,2 38,6 0,9 37,72 8 776 36,6 28,7 1,3 Sandvik 220,00 275 965 6,96 11,27 18 037 19,5 12,3 2,4 12,71 20 929 17,3 10,8 2,7 ASSA ABLOY 254,20 268 194 8,26 9,59 13 582 26,5 17,1 1,6 10,90 16 088 23,3 14,5 1,8 Epiroc 215,00 248 338 4,48 5,84 8 979 36,8 23,9 1,4 6,72 10 568 32,0 20,4 1,6 H&M 164,10 239 696 0,75 6,19 13 304 26,5 8,2 4,5 9,13 19 920 18,0 7,0 4,9 NIBE 127,95 228 127 1,42 1,56 4 472 81,9 43,0 0,4 1,70 4 851 75,1 39,8 0,4 Swedbank 187,38 212 115 11,55 18,10 25 378 10,4 6,6 18,06 25 477 10,4 5,0 TULOS 2020 ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2022 OSAKEMARKKINOILLA nähtiin syyskuun kuopan jälkeen vahvaa elpymistä lokakuussa. J y r i Tu o m i n e n Pulataloudessakin vahvoja tuloksia Pulaa. Sama ilmiö on syynä myös kansainvälisiin logistiikkaongelmiin, kun rahtikapasiteetti ei ole pysynyt kysynnän perässä. Uusia ennätyksiä tehtiin jälleen Yhdysvalloissa, Euroopassa ja koko globaalin osakemarkkinan tasolla. Helsingin pörssissä yleisindeksi oli vielä selvästi jäljessä syyskuun alun huippua. REMKO DE WAAL. Konttien ja muun rahtikapasiteetin tarjonta ei ole pysynyt maailmalla kysynnän perässä. Komponenttien ohella paljon muustakin on ollut pulaa ja pitkittyneet toimitusajat kiusaavat yhtiöitä ja kuluttajia eri aloilla. Syklin huipulla ratsastavat energiayhtiöt ovat vastanneet isosta osasta indeksi tason Maailman osakkeet tulosparannuksia sekä Yhdysvalloissa että Euroopassa. Öljyvetoisen Oslon pörssin veto oli jälleen vahvaa, samoin kuin Tukholman pörssinkin. Inflaation jatkuessa kyky hinnannousujen siirtämiseen eteenpäin on elintärkeää. Odotukset tuloskaudelle olivat säikyt. Kysyntä on elpynyt pandemiapohjista ennätysvauhtia huippukorkeille tasoille, mikä on haastanut tarjontapuolen. Yhtiöt varoittelivat näistä ongelmista puolivuotiskatsauksissaan, ja kolmosneljänneksen tuloksiin liittyi etukäteen pelkoa ikävistä yllätyksistä. Viime vuoden näytöt yrityksiltä ovat vahvat, ja korona-ajan kululeikkauksista osa on jäämässä pysyviksi. Syksyllä pörssiyritykset eri puolilla maailmaa todistivat jälleen kykynsä tehdä tulosta
Yhtiöt, joilla on vähintään 5 suositusta. Stoxx Europe 600 -indeksin suositelluimmat osakkeet OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2021E, YHTIÖ EUROA % 2021E 2021E % IG Group 13,00 35,3 11,4 2,2 5,4 Wendel 147,00 27,7 34,0 1,9 2,6 Future 52,61 26,2 27,7 5,6 0,1 EXOR 99,52 23,6 11,4 1,3 0,6 SPIE 25,91 22,8 15,2 2,0 2,8 Inchcape 11,91 22,7 15,4 2,8 2,3 Eurazeo 96,53 19,0 9,3 1,3 1,9 Soitec 240,00 4,8 54,0 9,3 0,0 Airbus 140,93 25,8 27,7 9,1 0,9 Metso Outotec 11,14 28,6 19,8 3,3 2,7 Teleperformance 425,53 18,0 31,7 7,6 0,9 Prosus 113,21 47,9 22,2 2,9 0,1 ENGIE 16,17 30,5 11,6 1,0 6,0 Taylor Wimpey 2,81 52,8 9,0 1,3 5,4 Eiffage 109,68 23,3 12,4 1,5 3,2 Kerry Group 134,27 14,6 30,9 4,0 0,8 Deutsche Telekom 23,02 43,6 14,0 1,9 3,8 Rheinmetall 114,90 38,4 11,1 1,7 2,9 SEB 171,55 28,7 16,0 2,5 1,7 Schibsted 53,75 16,2 67,0 18,3 0,5 Vodafone 2,00 55,4 11,9 0,7 7,0 AUTO1 Group 52,40 54,0 9,3 0,0 Dassault Aviation 121,94 34,7 12,6 1,5 1,9 Smurfit Kappa Group 55,78 22,3 17,5 2,8 2,7 EDP 5,74 16,1 24,8 1,9 3,9 Flutter Entertainment 211,29 27,6 44,9 2,1 0,3 Poste Italiane 13,66 8,9 10,9 1,4 4,6 Worldline 84,70 62,1 23,8 1,5 0,1 ArcelorMittal 40,86 41,1 2,7 0,7 1,4 British American Tobacco 42,70 39,8 7,9 0,9 8,4 BRIT TILÄINEN IG tarjoaa alustapalveluja kaupankäyntiin erilaisilla arvopapereilla. Johdannaiskaupankäyntiin erikoistunut talo on hyötynyt pandemia-ajan sijoitusbuumista, ja on edelleen analyytikoiden suosiossa. Autoteollisuuden alihankkija Rheinmetallin onnistunut kulukuri sai yhtiön nostamaan tulosohjeistusta lokakuun lopussa, vaikka liikevaihtoohjeistus laski. J y r i Tu o m i n e n Suositelluimmat Ostopapereita Euroopasta Kasvu edellä. 54 Numerot M A R R A S K U U 2 2 1 ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA Lähde: Factset. Autoala on muutenkin edustettuna suositelluimpien Stoxx Europe 600 -osakkeiden listalla. Inchcape on globaalisti toimiva autojen maahantuoja ja jälleenmyyjä, jonka liiketoiminta on lähtenyt elpymään hyvin surkean pandemiavuoden jälkeen. Yksimielisesti positiivisia suosituksia analyytikoilta keräävät myös brittiläinen mediayhtiö Future, Agnellien perheen sijoitusyhtiö EXOR ja ranskalainen pääomasijoittaja Eurazeo. Analyytikot ennustavat vauhdikkaasti kasvavan Auto1:n liiketoiminnan kääntyvän voitolliseksi vuonna 2024. Teleoperaattoreista Deutche Telekom ja muhkean osinkotuoton Vodafone nähdään houkuttelevina. Tappiollisia kasvuyhtiöitä analyytikoiden suosikkilistalla edustaa saksalainen käytettyjen autojen verkkokauppias Auto1. IGOR GOLOVNIOV
55 M A R R A S K U U 2 2 1 Sisäpiiri 25 30 35 40 45 50 Wahlroos osti Sampoa edellisen potin jatkoksi SAMMON JA UPM:N hallituksia johtava Björn Wahlroos oli lokakuussa tiiviisti otsikoissa tuoreen muistelma teoksensa takia. L a u r i S i h v o n e n O STOT Y H T E E N SÄ 10,99 meur O SA K K E I TA Y H T E E N SÄ 252 808 kappaletta H I N TA O SA K K E E LTA 43,47 euroa SAMMON KURSSIKEHITYS 4.1.–28.10.2021, euroa Lähde: Factset K U V A K IM M O H A A P A L A SISÄPIIRIN KAUPAT 56 / SUURSIJOIT TAJAT 57 / JOHTAJA-ANALYYSI 58 / LOUNAALLA 60 / KIRJA-ARVIO 62 / ARVOESINE 63 / RISTIKKO 64 / VELVOITET YÖLLISTET T Y 66. Ennen sen julkaisua hän ehti ostaa 11 miljoonalla eurolla Sammon osakkeita Norjaan rekisteröidyn sijoitus yhtiönsä Becassen salkkuun – aiemmin tekemänsä 50 miljoonan euron oston jatkoksi. Sen jälkeen Sampo myi yllättäen 1,7 miljardilla eurolla Nordean osakkeita, vaikka sen itse itselleen asettamat myyntirajoitukset eivät olisi sitä vielä sallineet
Nurminen Logisticsin toimitusjohtaja Olli Pohjanvirran sijoitusyhtiö ETL Invest myi 18. Kauppasummaksi tuli 203 636 euroa. Elisan osake on kallistunut kolmessa vuodessa runsaat 50 prosenttia, kun vakaata osinkotuottoa tarjoava laatuyhtiö on houkutellut monia epävarmoina aikoina. Logistiikkayhtiö Nurminen Logistics raportoi vain puolivuosittain, ja sen sisäpiirissä tehtiin kauppa, jossa osapuolina olivat yhtiön suurimmille omistajille kuuluvat sijoitusyhtiöt. Kun tuloskausi saatiin lokakuussa vauhtiin, tulosjulkistajien sisäpiiri alkoi vapautua kaupantekoon. Kolmannen neljänneksen tuloskausi aiheutti sisäpiirin kaupankäynnissä äkkijarrutuksen lokakuun alussa. lokakuuta jälleen tappiollisen tuloksen. Yksittäisiä kauppoja Syksyn tuloskausi tukahdutti sisäpiirin kaupankäyntiä lokakuussa. HINTA, EUR PVM Ostot Juha Matti Nurminen ** Hallituksen jäsen Nurminen Logistics 1,12 203 636 18.10.2021 Patrik Hämälä Talousjohtaja Viafin Service 15,21 31 949 4.-5.10.2021 Olavi Köngäs Hallituksen jäsen Netum Group 4,40 27 354 4.10.2021 Henri Österlund ** Hallituksen jäsen SSH Communications 2,39 23 937 21.10.2021 Kai Tavakka *** Hallituksen jäsen SSH Communications 2,35 12 864 21.10.2021 Kari Juutilainen Hallituksen pj. Tietoturvayhtiö SSH Communications Security julkisti 21. Juha Nurminen on omistajalistalla kolmantena, kun hänen henkilökohtainen omistuksensa ja JN Uljaan omistus lasketaan yhteen. Pohjanvirta on kaupan jälkeen yhä kuudenneksi suurin omistaja Nurminen Logisticsissa. Toimitusjohtaja Teemu Tunkelo osti osaketta runsaalla 9 000 eurolla ja talousjohtaja Niklas Nordström hieman alle 3 000 eurolla. Samalla ETL Invest poistui Nurminen Logisticsin omistajaluettelosta. lokakuuta koko 181 818 osakkeen omistuksensa Juha Nurmisen JN Uljas Oy:lle. Nurminen Logisticsin Olli Pohjanvirran sijoitusyhtiö poistui omistajaluettelosta. Olli Pohjanvirran mukaan nyt tehtyyn osakekauppaan liittyi yli kymmenen vuotta sitten tehty kauppa, johon liittyviä velkoja ETL Invest nyt maksoi pois JN Uljaalle. Suuromistaja Accendon kautta SSH:ssa valtaa pitävä Henri Österlund vastasi suurimmasta sisäpiirin kaupasta. Wulff Group 5,20 10 400 25.10.2021 Myynnit Olli Pohjanvirta **** Toimitusjohtaja Nurminen Logistics 1,12 203 636 18.10.2021 Sami Komulainen Johtoryhmän jäsen Elisa 53,50 227 380 26.10.2021 Yrjö Kopra ***** Hallintoneuvoston jäsen Ilkka-Yhtymä 4,48 176 556 1.-5.10.2021 Kari Kivelä Johtoryhmän jäsen Alma Media 11,96 60 661 22.10.2021 S I S Ä P I I R I N K A U P A T * JN Uljas Oyj, ** Ferdinand S.ar.I, *** Final Practice OÜ, **** ETL Invest Oy, ***** Alexander II Oy Lähde: Arvopaperin sisäpiirin kaupat 1.–28.10.2021 Hiljaiset kaudet alkoivat. Pian tilastoissa erottui teleoperaattori Elisan tuotantojohtajan Sami Komulaisen myynti, jossa kaupaksi kävi 4 250 osaketta 53,50 euron keskihintaan. Saman tien sisäpiiri hyppäsi ostolaidalle. VILLE LEHVONEN L a u r i S i h v o n e n. 56 Sisäpiiri M A R R A S K U U 2 2 1 SISÄPIIRIN K AUPPOJA SISÄPIIRILÄINEN ROOLI YHTIÖ KESKIHINTA, EUR KOK. Myynti. Österlund hankki sijoitusyhtiönsä Ferdinandin salkkuun osakkeita 24 000 eurolla. Yhtiön hallituksessa istuva Kai Tavakka teki sijoitusyhtiönsä nimissä runsaan 12 000 euron kaupat. Vasta kuun lopussa alkoivat ensimmäisten tulosjulkistajien sisäpiiriläiset käydä jälleen kauppaa. Laadusta sai hyvän hinnan. Hän on ollut Elisan palveluksessa vuodesta 1999 ja johtoryhmässä vuodesta 2019. Komulainen kuittasi osakkeistaan runsaat 227 000 euroa. Sisäpiiri tarjosi tukea. Suurin osa siitä on Ruscap Oy:n nimissä. Se jatkaa Pohjanvirran mukaan kuitenkin sijoitusyhtiönä olemassa. SSH:n kurssi on vuodessa yli kaksinkertaistunut, mutta tuloskäännettä odotetaan yhä. Yksi poikkeus oli kuitenkin joukossa
Kevennyspuolella olivat Nokian ja Sammon osakkeet. Nieminen (4capes). Seurattavat salkut Sakari Alhopuro, Mikael von Frenckell (Renkkeli Oy), Fromondit (Elsa Fromond, Anna Fromond, Lilli Fromond, Holdix Oy), Mikko Lakkonen ja Jorma J. Sisäpiiri 57 M A R R A S K U U 2 2 1 O ST E T U I M M AT OSAKE MEUR UPM 0,6 TietoEvry 0,4 Outokumpu 0,1 Metso Outotec 0,1 SUURSIJOIT TAJIEN SYKSY OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS OSAKE ARVO, MEUR 1 KK, KPL 1 KK, MEUR V:N AL, KPL V:N AL, MEUR Cargotec 1,8 0,0 -10 000 0,1 Elisa 3,0 0,0 14 800 1,1 Fortum 36,1 1,8 -65 000 8,3 Huhtamäki 11,6 -0,6 -35 600 -2,9 Kemira 11,8 0,2 -100 000 -0,8 Kesko B 1,3 0,0 0,3 Kojamo 0,0 0,0 0,0 Kone 47,4 -1,1 -39 200 -9,6 Konecranes 2,6 0,2 0,6 Metso Outotec 7,4 10 000 0,6 -138 000 -1,1 Metsä Board B 4,4 0,2 110 000 0,8 Neste 44,4 1,9 49 000 -4,8 Nokia 13,7 -15 000 1,0 506 800 6,8 Nokian Renkaat 0,1 0,0 0,0 Nordea 29,6 -700 0,5 -55 700 11,5 Orion B 1,0 0,1 -83 640 -3,2 Outokumpu 5,6 20 784 0,1 55 000 2,2 Qt Group 0,0 0,0 Sampo 40,7 -50 000 1,5 70 600 13,2 Stora Enso R 11,7 0,1 53 400 0,0 TietoEvry 3,0 15 000 0,6 -8 810 -0,1 UPM 45,7 20 000 1,0 23 581 1,5 Valmet 6,9 0,2 2,0 Wärtsilä 50,0 2,7 -391 214 9,3 S U U R S I J O I T T A J A T MY Y DY I M M ÄT OSAKE MEUR Sampo -2,3 Nokia -0,1 Nordea Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa, jonka omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. Mikael von Frenckell kasvatti myös UPM-omistustaan 10 000 osakkeella. Nieminen lisäsi Metso Outotecia, Outokumpua, TietoEvryä ja UPM:ää. Euromääräiset arvot on laskettu 22.10. Nieminen kävi syksyllä vilkkaasti kauppaa muiden tyytyessä pääosin istumaan omistustensa päällä. Jorma J. UPM ostoslistoilla Suursijoittajista Jorma J. J y r i Tu o m i n e n A J SAVOLAINEN Kevennystä. Nieminen myi syksyllä 50 000 Sammon osaketta, noin neljänneksen Sampopotistaan.. OMXH25-indeksi toipui lokakuussa vahvasti. päätöskursseilla
Nuoruuden innolla Pörssin nuorinta toimitusjohtajaa Toivo Groupin Markus Myllymäkeä sanotaan ahkeraksi ja peräänantamattomaksi. Työkokemusta hänellä oli ennen Lehtoa vuoden verran Titanium Rahastoyhtiössä, jossa hän teki asiakashankintaa. Nuoruuden innon rinnalle olisi kaivattu kokemusta, jota tietenkin kertyy ajan myötä. TOIVO GROUP. Flunssaoireet estivät reserviläisen osallistumisen testeistä ja rokotuksista huolimatta. Vaasan yliopistosta kauppatieteiden maisteriksi valmistunut Myllymäki teki lopputyönsä asuntojen hinnoista. Vauhtia nopeutti isän kanssa perustettu yhtiö. Potin arvo on lähes 24 miljoonaa euroa. Myllymäkien osuus Raatihuoneesta on 65 prosenttia. Hän on syntynyt vuonna 1989. Markus Myllymäki on kotoisin Raahesta, ja ylpeä pohjois-pohjalaisuus kuuluu hänen puheessaan. Toivon listautuessa tänä vuonna Lehto-kaupoista tehtiin väärinkäyttöä koskeva kantelu Finanssivalvontaan. Myllymäet ja Koivukoski omistavat Toivo Groupin osakkeita Raatihuone Oy:n kautta, joka omistaa lähes 75 prosenttia Toivo Groupista. Toivo Groupin hän on perustanut yhdessä isänsä Asko Myllymäen ja Tomi Koivukosken kanssa. Nykyään toistuvasti tulosvaroituksia antavan Lehdon osake on reilun euron verran. Eniten osakkeita myi Lehdon perustajiin kuulunut Asko Myllymäki, mutta kaupallisena johtajana toiminut Markus Myllymäki teki myös kaupassa useamman miljoona euroa. Sisäpiiriläiset myllymäet ja Koivukoski myivät nopeutetussa tarjousmenettelyssä Lehdon osakkeita 85 miljoonalla eurolla. Toivo Groupissa työskentelee myös kaksi Asko Myllymäen nuorempaa veljeä rakentamisjohtajana. Hänen sanotaan olevan fokusoitunut rahan tekemiseen ja taitava poimimaan muiden ideoita, mutta alkuperäisen idean lähde unohtuu usein mainita. Markus Myllymäen ja hänen puolisonsa osuus yhtiöstä on yksi viidesosa, mikä tarkoittaa 13,3 prosentin osuutta eli 7,9 miljoonaa Toivo Groupin osaketta. Myyntihinta 12,00 euroa oli osakkeen kaikkien aikojen huippuhintoja. Isänmaan palvelemisen sijaan kiireinen kolmen pienen lapsen isä hyödynsi harvinaisen tilaisuuden retkeilemällä yksin Lapissa. Myllymäen mukaan ilmoitus on aiheeton, Lehdon osakemyynnit oli käyty etukäteen läpi huippujuristien kanssa. Isä Asko ryhtyi hallituksen puheenjohtajaksi ja Markus toimitusjohtajaksi. Sen sanotaan saaneen vauhtia isän ansiosta, joka oli yhtiön toiseksi suurin omistaja. Hänellä sanotaan olevan puutetta esimiestaidoissa, mutta ei kunnianhimossa. Lehdossa urakehitys oli vähäisestä kokemuksesta huolimatta nopea. J u k k a L e h t i n e n Nuori yritysjohtaja. Markus Myllymäki nousi nopeasti pörssiyhtiön johtoon. Toivon verkkosivuilla hänen kerrotaan omistavan itse yli 40 sijoitusasuntoa. Hän sanoo olevansa isänmaallinen, mistä hän kertoo muun muassa sosiaalisen median päivityksessä, jossa hän valittelee kertausharjoitusten jääneen väliin tiukkojen koronasääntöjen vuoksi. 58 Sisäpiiri M A R R A S K U U 2 2 1 J O H T A J A A N A L Y Y S I KIINTEISTÖSIJOITUSYHTIÖ Toivo Groupin Markus Myllymäki on nuorin Helsingin pörssiyhtiöiden toimitusjohtajista. Myllymäet ja Koivukoski jättivät Lehdon osakemyyntien jälkeen ja perustivat Toivo Groupin. Urho Myllymäki työskenteli aiemmin suunnittelupäällikkönä Lehto Groupissa ja Heikki Myllymäki silta-asiantuntijana Väylävirastossa. Myllymäki esiintyy mielellään myös kokeneena asuntorakentajana. Mainetta rasittaa isän perässä tehdyt Lehto Groupin osakemyynnit. Yhtiön taustalla on skandaalinkäryiset rakennusyhtiö Lehto Groupin osakemyynnit alkuvuonna 2018. Lehdon toimitusjohtaja Hannu Lehto piti osakekauppoja osasyynä kurssilaskuun, koska niiden myötä sijoittajien luottamus yhtiöön laski. Markus Myllymäen kanssa työskennelleet sanovat hänen olevan ahkera ja periksiantamaton, mutta myös haastava
Pohjalainen. Markus Myllymäki tienasi vuonna 2018 alle 30-vuotiaana 3,8 miljoonan euron pääomatulot myytyään kaikki Lehto Groupin osakkeet samaan aikaan isänsä kanssa. Hänen pro gradu -tutkielmansa käsitteli asuntohintojen muodostumista. Myllymäki on ahkerasti mukana Toivo Groupin Facebookja Instagram-sivujen videoilla tehden hiukan kotikutoista, mutta varsin toimivaa someviestin tää. Toivo Groupissa on Asko ja Markus Myllymäen lisäksi töissä kaksi Asko Myllymäen nuorempaa veljeä, Heikki (vasemmalla) ja Urho Myllymäki. Kauppatieteen maisteri. Sisäpiiri 59 M A R R A S K U U 2 2 1 K U V A T : T O IV O G R O U P, M E E R I U T T I, T U O M A S S II T O N E N Someajan johtaja. Myllymäki on valmistunut Vaasan yliopiston laskentatoimen ja rahoituksen linjalta vuonna 2013. Markus on kertonut aloittaneen sa yrittäjyyden yhdessä samanikäisen setänsä Jari Myllymäen kanssa myymällä kahvia ja munkkia suvun rautakaupan pihalla. Osakemyynnin jälkeen Lehto Groupin osakekurssi romahti, ja yhtiön perustaja Hannu Lehto (kuvassa) syytti siitä toisen perustajan Asko Myllymäen osakemyyntejä.. Pohjois-Pohjanmaa on vahvaa lestadiolaisaluetta. Toivo Groupin nimi viitannee Markuksen isoisään, rautakauppias Toivo Myllymäkeen. Markus Myllymäki on kotoisin Raahesta. Henkilökohtaisempia asioita Myllymäki kertoo Linkedtilillään. Nuori miljonääri. Isän poika. Isän ja pojan ikäero on 19 vuotta. Yrittäjäsukua. Myllymäen isä entinen rautakauppias Asko Myllymäki nousi Lehto Groupin osakemyynnin jälkeen Pohjanmaan tulokuninkaaksi
Aiemmin yrittäjä liikkeenjohdon konsultoinnissa, teemoja toimitusketjun hallinta sekä organisaation johtaminen ja siihen liittyvät strategiat. Vapaa-ajasta ison osan haukkaa lasten kanssa touhuaminen ja harrastuksiin kuskaaminen.. Johdon pöydällä on miettiä strategiaa ja liikkeitä 1–3 vuoden aikajänteellä. J y r i Tu o m i n e n K u v a A n t t i M a n n e r m a a Taru Lindeman, 44 Ura: Boardmanin toimitusjohtaja ja osakas vuodesta 2011 lähtien. Harrastaa: ”Näitä perinteisiä”: aerobic, kuntosali, lenkkeily. Pandemiasta ei ollut tässä vaiheessa tietoakaan, mutta opit pääsivät nopeasti hyötykäyttöön liikevaihdon romahtaessa keväällä 2020. ”Skenaariotyöskentely on selvästi noussut jo aika normaaliksi työskentelytavaksi. Se voi olla etu esimerkiksi pienille yhtiöille, joilla ei ole suuryhtiöiden laskentaja analyysiresursseja ennakoinnin tueksi. Päätöksenteon selvä roolitus auttaa ennakoinnin ohella myös tässä. Vastaa erityisesti hallitustyöhön liittyvistä valmennuksista ja arvioinneista. Omistajilla pitäisi olla sitten tätäkin pidempi visio. Boardman teki keväällä yhdessä Aalto-yliopiston kanssa tutkimusta, jossa selvitettiin pandemiaajan aiheuttamia muutoksia ja oppeja. Boardmanin toimitusjohtaja Taru Lindeman saapuu Kampin keskuksen Fisken på Diskeniin lounaalle puhumaan ennakoinnista kokousten välissä ja ennen Jorma Elorannan ja Boardmanin Laura Raition kanssa tehtävän BoardTalks-podcastin nauhoitusta. Hallitus taas pyrkii katsomaan 3–5 vuoden päähän. 60 Sisäpiiri M A R R A S K U U 2 2 1 L O U N A A L L A P andemian äkillisyys löi viime vuonna monet yhtiöt ällikällä. Yrityksen asiakkaiden kanssa tekemisissä oleva henkilöstö tietää päiväkohtaisen tilanteen. ”Ennakointityö tuo mukautumisvalmiutta, auttaa erilaisten varautumissuunnitelmien laadinnassa ja nopeuttaa sitä kautta päätöksentekoa.” Eräs haastatteluissa esiintynyt yhtiö oli tehnyt syksyllä 2019 harjoituksen, jossa pohdittiin toimia tilanteessa, jossa liikevaihto putoaisi yhtäkkiä 50 prosenttia. Paras aika rakentaa valmiuksia on silloin, kun kriisi ei ole päällä. Mitä tästä jäi käteen. Alkuruoka ENNAKOINNIN PITÄÄ olla jatkuvaa toimintaa ja osana strategiaprosessia. Yritykset joutuivat pohtimaan uusiksi päätöksentekoketjuja ja joustavuutta pakon edessä. Tätä kysymystä ruvettiin pohtimaan yritysten omistajien, hallituksen ja johdon yhteistyötä sekä päätöksentekoa kehittävässä Boardmanissa. ”Kilpailijoille oli käynyt samalla lailla, mutta kun harjoitus oli tehty, yhtiö tiesi kriittisimmät prioriteetit: mistä asiakkuussuhteista pidetään kiinni ja mistä vähennetään väkeä tarvittaessa.” Jälkiruoka BOARDMANIN VUODEN toinen oma pääteema on osaava omistajuus. ”Jos kaikki juoksevat tätä päivää tai katsovat vain viiden vuoden päähän, paljon oleellista jää huomaamatta.” Oppeja ennakoinnista Taru Lindemanin johtama Boardman on selvittänyt Aalto-yliopiston kanssa yritysjohdon kokemuksia pandemia-ajan päätöksenteosta. Johdon tulee varmistaa mahdollisimman monipuoliset näkökulmat hyödyntämällä ennakoinnissa myös henkilöstön, asiakkaiden sekä kumppaneiden hiljaista tietoa. Liikevaihdon sukeltaessa näkyvyys heikkeni, ja päätöksenteko oli poikkeuksellisen haastavaa. Lindeman muistuttaa, että ennakointi ei ole vain riskien hallintaa ja kriisitilanteisiin valmistautumista, vaan sen avulla voidaan kartoittaa uusia mahdollisuuksia. Joustavuus ja skenaariotyöskentely olivat valttia. Tuloksista kuullaan tarkemmin marraskuun lopulla. Dataa on kyllä tarjolla, mutta reflektiolle siihen, mitä ne kyseisen yrityksen osalta voivat tarkoittaa, pitää varata riittävästi aikaa.” Pääruoka BOARDMANIN JA Aallon kyselyssä vastaajina oli muun muassa kasvuyhtiöiden johtoa, pk-sektorin omistajia ja johtoa sekä listayhtiöiden hallitusten jäseniä. Päätöksenteon ketteryys oli koronaaikana valttia yrityksissä
Lounaalla ravintola Fisken på Diskenissä tarjoiltiin lohikeitto savukalaliemellä ja tillillä ja jälkiruoaksi tyrniparfait. Taru Lindemanin edessä on alkuruokana toast skagen.. Sisäpiiri 61 M A R R A S K U U 2 2 1 L O U N A A L L A Meren antimia
Ahdinko kulminoitui puheluun, jonka Kallasvuo sai matkapuhelinyksikköä johtaneelta Kai Öistämöltä huhtikuussa 2010. Se oli musertava takaisku. Olli-Pekka Kallasvuon aikaisen puhelin-Nokian kaltaiset vaarat vaanivat nykypäivänkin huippukasvajia. Kallasvuo ei pidä itseään menneiden murehtijana, mutta myöntää jossitelleensa matkapuhelinliiketoiminnan tuhoa. Hän tekee jämäkkää laatutyötä. Kuvassa hän on Mobile World -kongressin lavalla vuonna 2008. Yksityissijoittajan kannalta muistelmateoksen kiintoisinta antia ovat Kallasvuon yleiset huomiot yritysjohtamisesta, hallitustyöskentelystä ja omistajuudesta. Vuosikymmenten aikana Kallasvuo on ehtinyt toimia monissa hallitustehtävissä. Hän on havainnut, että voitonjaosta päätettäessä toimiva johto suosii niukempaa linjaa kuin hallitus. Nokia ei yksinkertaisesti pystynyt vastaamaan Applen ja muiden älypuhelinvalmistajien haasteeseen. Iso ja jähmeä. Nokia herätti yksityissijoittajissa närää painottamalla voitonjaossa yhdysvaltalaiseen tyyliin omien osakkeiden ostoja. Otava, 2021, 355 sivua juurtui liikaa kompleksisuutta.” Suomalainen sijoituskulttuuri tähdentää osinkoja. ”Tappio kirvelee erityisesti siksi, että mitään ilmeisiä esteitä Nokian onnistumiselle ei ollut.” Kallasvuo puhuu kuitenkin ristiin, sillä toisessa kohdassa kirjaa hän myöntää, ettei Nokialla ollut älypuhelintaistossa vaadittavaa osaamista. Kolmikymmenvuotinen ura Nokiassa päättyi potkuihin syksyllä 2010. Puhelin soi öisin on Kallasvuon näköinen: asiallisuudessaan ja kohteliaisuudessaan kuivakka. Kallasvuo ei puhu byrokratisoitumisesta, vaan muotoilee asian kohteliaammin: ”Kasvun seurauksena yhtiöön Kohtelias yksinpuhelu Olli-Pekka Kallasvuota kirvelee Nokian menestystarinan julma loppu. Olli-Pekka Kallasvuo ja Juhana Rossi: Puhelin soi öisin. Puhelin soi öisin -kirja ei anna uutta tietoa menestystarinaan. Vahva kasvollinen omistus tarkoittaakin usein anteliasta osinkopolitiikkaa. Kallasvuo on pikemminkin tekijä kuin ajattelija, mutta pitkä käytännön kokemus antaa havainnoille kantavuutta. Kirjoitustyöstä vastaa Arvopaperiakin kustantavan Alma Talentin Talouselämä-lehdessä työskentelevä Juhana Rossi. To m m i M e l e n d e r NOKIA. Mitä opin globaalina yritysjohtajana. 62 Sisäpiiri M A R R A S K U U 2 2 1 K I R J A NOKIAN NOUSU matkapuhelinten maailmanvaltiaaksi on lyömätön saavutus suomalaisessa yrityshistoriassa. Kallasvuo puolustelee ratkaisua kansainvälisellä omistusrakenteella. Olli-Pekka Kallasvuon kohtaloksi tuli johtaa yhtiötä aikana, jolloin vaikeudet kasaantuivat. Yhtiön vahvuus oli raudassa, ei ohjelmistoissa ja internetissä. Kallasvuolle tuli sokkina Steve Jobsin tokaisu kahdenkeskisessä tapaamisessa, että Nokia ei ole Applen kilpailija, koska Nokialla ei ole omaa ohjelmistoalustaa. Nokia on mallitapaus yhtiöstä, jossa näkyivät nopean kasvun lieveilmiöt ja jähmeys. Öistämö kertoi Symbian-käyttöjärjestelmän uuden version lykkääntymisestä. Väki teki parhaansa päivittääkseen taitonsa, mutta Kallasvuon mukaan ”osaaminen oli näennäistä”
Muista aasialaisista poiketen hän ei opintojen päätyttyä palannut kotimaahansa. Sanyu menehtyi vuonna 1966 epäselvissä olosuhteissa Pariisissa. Sanyu tunnetaan vesivärillä toteutetuista alastonkuvista, jotka on tehty kalligrafiatekniikalla. Sanyu ehdittiin unohtaa, mutta hän nousi taidemaailman tietoisuuteen 2000luvun alussa, kun Pariisissa pidettiin hänen uraansa käsittelevä näyttely. Sisäpiiri 63 M A R R A S K U U 2 2 1 A R V O E S I N E TAITEILIJA nimeltä Sanyu kannattaa painaa mieleen, vaikka hänen töihinsä ei ihan heti maailman museoissa törmää: teosten hinnat ovat parinkymmen vuoden aikana nousseet 2 000-kertaisiksi. M a r i a E k m a n K o l a r i ”Kiinan Matisse” nousi kuolleista Taloudellinen menestys on saanut kiinalaiset arvostamaan Sanyun (1901–1966) taidetta. Kiinan taloudellisen menestyksen myötä hyvinkoulutettu kansa ryhtyi ostamaan kulttuurinsa taiteilijoita vimmaisesti. Hän työskenteli tulkitsemalla uudella tavalla perinteistä kiinalaista taidetta ja yhdisti siihen kulttuurien rajoja ylittäviä elementtejä, kuten alastonmalleja, eläimiä ja kukkasia. Kiinnostus tekniikkaan vei vuonna 1919 jatko-opintojen äärelle Japaniin. Nanchongista Sichuanin maakunnasta kotoisin oleva Sanyu oppi kalligrafian alkeet isältään. Sanyulla oli nimekkäitä tukijoita, kuten kirjailija ja taidekauppias Henri-Pierre Roché sekä säveltäjä Johan Franco. Sanyun Quatre nus -öljytyö huutokaupattiin Hongkongissa 25,5 miljoonalla eurolla. Siellä hän kuuli Eurooppaan ja erityisesti Pariisiin opiskelemaan lähteneistä taiteilijoista. BUKOWSKI. Tästä syystä häntä kutsutaan Kiinan Matisseksi. Yli 70 prosenttia Sanyun teoksista on kaupattu manner-Kiinassa tai Hongkongissa ja vain runsas viidennes muualla, lähinnä Ranskassa. Hän liittyi joukkoon veljensä Junminin tukemana. Aiheet kuvasivat usein yksin vaeltavia ilottomia eläimiä. Köyhyys ja koti-ikävä heijastuivat hänen mielialaansa, ja se näyttäytyi teoksissa voimakkaina ja synkeinä väreinä. Kauppa kävi kuitenkin huonosti ja taiteilijaa ylenkatsottiin Pariisin piireissä. Modernisti. Sanyu rakastui Pariisin boheemiin ilmapiiriin
64 Sisäpiiri M A R R A S K U U 2 2 1 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Pörssiristikko Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin. Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 26.11.2021 mennessä sähköpostitse osoitteeseen Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki. Edellisen ristikon voittaja: Timo Autioniemi, Helsinki
Miikka Huhta, Visa Myllyntaus: TYÖNANTAJABRÄNDI JA TYÖNTEKIJÄKOKEMUS Osaaminen ei synny tyhjästä, sitä pitää ruokkia – tarjota mahdollisuuksia, uusia välineitä, oivaltamisen iloa ja helppoutta. ALMA TALENT KIRJAT -sovelluksella tuet ja motivoit henkilöstön ammatillisen osaamisen kehittämistä. HENKILÖSTÖ ON YRITYKSEN TÄRKEIN VOIMAVARA. Mistä syntyy vetovoima. Räätälöidyt ratkaisut yksittäisistä tiimeistä kokonaisille konserneille: almatalent.fi/kirjat/yrityksille. Jatkuvasti uutuuksilla täydentyvä valikoima äänija e-kirjoja houkuttelee päivittämään osaamista. Askelmerkit työntekijäkokemuksen ja työnantajabrändin strategiseen johtamiseen. Oikea tieto oikeaan aikaan. Palvelussa on silkkaa asiaa helposti sulatettavassa muodossa: parhaat liiketoiminnan kehittämisen sisällöt esimerkiksi johtamisesta, itsensä kehittämisestä, myynnistä ja markkinoinnista Suomen eturivin kustantajilta. Miten teillä tuetaan henkilöstön osaamisen kehitystä
Ilmasto pelastuu tuottamalla ratkaisuja, ei istuttamalla pyhä perse penkkiin tai kadulle ja huutamalla: ”Ilmastokriisi!” Wahlroosin mukaan Suomi on talouden hoidossaan valinnut aivan oman surkean tiensä. Ei osata panostaa kasvuun, mutta ei olla myöskään menty käsi ojossa Brysselin rahanjakoon, kuten Etelä-Euroopan maat. Taisto Sinisalon yhden ilmeen kasvot innoittivat nuorisoa, ja yksilöllisyyden hukuttava valvontakoneisto kopioitiin Neukkulasta osaksi suomalaista nuorisokulttuuria. YKSI AKTIVISTEISTA oli myös Nalle Wahlroos, joka niin ikään on tehnyt tiliä menneisyydestään vasta ilmestyneessä kirjassaan. Historia tuo kasvupohjan, josta tämän päivän käsitykset nousevat. SYP:in lisäksi keskeisenä ponnahduslautana Nallen kapitalismille oli valtion omistama Postipankki, joka monen kaulimisen ja kääntämisen jälkeen muuttui Mandatumin siemenperunaksi. Se luo kuitenkin jonkinlaisen kasvupohjan, josta tämän päivän käsitykset nousevat – joko niitä hyödyntäen tai niitä vastustaen. Kannustinloukot sen sijaan nousevat siitä henkisestä anemiasta, jossa taloudellisen toimijuuden tanssilattialta paetaan työväentalon nurkkaan valittamaan, kun kukaan ei hae tanssiin. KOMMUNISMI ON mitä suurimmassa määrin poliittinen järjestelmä, mutta sen talousajattelun pohjana on Karl Marxin Pääoma-teos. Aikamoinen rekyyli! Nallehan on tehnyt aikamoista tiliä pankkiirina laittaessaan suomalaisia yhtiöitä uuteen järjestykseen. Moni on tänä syksynä palannut miettimään alkujuuriaan.. Kopiotavaraa oli myös ihmisten likvidointi yhteisöistä. 66 Sisäpiiri M A R R A S K U U 2 2 1 V E L V O I T E T Y Ö L L I S T E T T Y Vety@almamedia.fi T änä päivänä pankit ja barrikadit ovat yhtä ajankohtaisia kuin 50 vuotta sitten. Sehän elähdytti maailmain vaurainta proletariaattia Suomessa sata vuotta ilmestymisensä jälkeen. Kenen loukoissa seisot. Pitäisi siis alkaa reilusti ryysyläiseksi tai uudistaa taloutta, sen rakenteita ja verotusta. Kuka mitenkin. He laittavat omat ja toisten pääomat töihin. Hokkastakin epäiltiin omien joukoissa CIA:n agentiksi, ja hänet lempattiin ulos porukasta. Ilmastokriisi sopii hyvin tämän ajan nuorisouskonnon aiheeksi. Historia ei ole taloudessa tai politiikassakaan tae tulevasta. Porukkaa riittää taisteluun kapitalismia vastaan kunkin ajan omana sukupolvikokemuksena. Suomessa toteutus oli kuitenkin vähemmän epäinhimillinen kuin niiden 66 miljoonan ihmisen poispyyhkäisy, joka toteutettiin vankileirien saaristoristeilyllä. Puoli vuosisataa sitten nuorison palvonnan kohde oli Neuvostoliitto – rauha sen muistolle – ja sen johtaja Josif Stalin – hänelle en rauhaa toivota, sellainen saapasjalkainen perkele se oli. Vallankumous söi lassensa. Hänen kannaltaan varmaankin hyvä näin. Kuten Neuvostoliitossa kommunismin jälkeen siirryttiin oligarkiaan ja valtion omaisuus päätyi harvojen käsiin, myös Nalle näytti ampaisevan äärikommunismista äärikapitalismiin. Kannustinloukut ovat sosiaalija tulonsiirtopolitiikan monimutkaista aikaansaannosta. Puoli vuosisataa sitten Suomen teollisuus oli kahden pankkileirin KOP:in ja SYP:in läänitystä. Toinen osa nuoresta sukupolvesta rakentaa startupeja, jotka lanseeraavat mitä mielikuvituksellisimpia teknologioita maailman pelastamiseksi. Milloin Manskulle, milloin Kaisaniemeen. Hän on kokenut sekä barrikadit että pankit. Ja hämmästyttävää kyllä, vielä 150 vuoden jälkeen suomalainen vihervasemmisto hehkuu pääoman vihassaan. Hän ei näytä häpeävän sen enempää menneisyyttään kuin nykyisyyttäänkään. Tuosta ajasta ja stallarihistoriastaan on tehnyt tiliä ja pesäeroa Lauri Hokkanen, jolta on aiemmin tänä vuonna ilmestynyt kirja Kenen joukoissa seisoin. Jos barrikadit puuttuvat, ryhdytään itse sellaisiksi
OSALLISTU LÄSNÄ TAI ETÄNÄ. Asiantuntijoina muun muassa: • Lainsäädäntöneuvos Ilkka Harju, valtiovarainministeriö • Johtava asiantuntija Ville Kajala, Keskuskauppakamari • Managing Director, Head of Corporate Finance Finland Juho Puhakainen, Skandinaviska Enskilda Banken • Toimitusjohtaja Johannes Schulman, Virala Acquisition Company • Partner, asianajaja Sonja Siggberg, Hannes Snellman Asianajotoimisto Oy • Asianajaja Petri Avikainen, Asianajotoimisto White & Case Oy (pj.) Paneelissa muun muassa: • Partner, asianajaja Mikko Hulkko, Asianajotoimisto White & Case Oy • Head of Investment Banking Finland Tommi Kaltio, Carnegie Investment Bank • Partner Maija Luoranen, PricewaterhouseCoopers Hinta: 895 € + alv 24 % (julkinen sektori 671 € + alv 24 %) Oikeudet muutoksiin pidätetään. Markkinatilannekatsauksen lisäksi seminaarissa käydään kattavasti läpi ajankohtaisia aiheita. ARVOPAPERIMARKKINOIDEN AJANKOHTAISPÄIVÄ NYT JO 17. LAKIMIESLIITON KOULUTUS Oikea tieto oikeaan aikaan. KERRAN! Arvopaperimarkkinoiden ajankohtaispäivä 10.12. Hotel Kämp, Helsinki | Ilmoittaudu lakimiesliitonkoulutus.fi Ajankohtaispäivä kokoaa jälleen alan parhaat asiantuntijat yhteen keskustelemaan toimialaa puhuttavista teemoista
Seuraa kl.fi/teknologia. Onko yrityksesi osa tätä joukkoa. PAL. VKO 2021-49 177535-2111 SA KS A 63 % RUOTS I 29 % SU O M I 3 % LÄHDE: CAPGEMINI Suomi ei erotu edukseen. Ymmärrä teknologian vaikutus bisnekseen. Tekoälyn hyödyntämisen matala taso yllätti