Silti yhtiöllä on poikkeuksellisen paljon ongelmia selätettävänä. TAIKA KATOSI T A I K A K A T O S I L O K A K U U 2 2 3 Sijoittamisen erikoislehti lokakuu 2023 16,50 €. Hans Sohlström on mahtisukujen suosikki Arm Holdings ratsastaa tekoälybuumilla Perhe on monen menestysyhtiön taustalla Obligaatiot ovat osa kansakunnan historiaa Viihdejätti Disneyn omistamat brändit ovat mittaamattoman arvokkaita
Tutustu ajatuksiimme ja palveluihimme: s-pankki.fi/private. Teemme valintoja, joissa huomioidaan niin ympäristökuin sosiaalinenkin vastuu. Me kannamme sitä kanssasi. Olemme vastuullisen sijoittamisen edelläkävijä Suomessa. KOTIMAINEN, HENKILÖKOHTAINEN JA ASIANTUNTEVA YKSITYISPANKKI PALVELUKSESSASI Suunnittelemme ja toteutamme sinulle, perheellesi ja yrityksillesi räätä löi dyn ratkaisun, kun sijoitusvarallisuuden määrä on yli 300 000 euroa. Lippo Suominen päästrategi Sara Laahanen ESG-analyytikko Mika Leskinen sijoitusjohtaja Vastuun ei tarvitse painaa. Kun haluat sijoittaa, meidän kanssamme voit tehdä sen rauhallisin mielin
JOEL MAISALMI. 22 Aalto-yliopistossa vieraillut Morten Bennedsen on tutkinut perheyhtiöitä kymmeniä vuosia. Sisältö 3 L O K A K U U 2 2 3 LOKAKUU 2023 Lokakuussa listaamme maailman suurimmat perheyhtiöt, perehdymme Disneyn näkymiin ja kysymme, mihin Julianna Borsos sijoitti viimeksi. ”Parhaat perheyhtiöt ovat kenties maailman kiehtovimpia ja hienoimpia yhtiöitä koko maailmassa.” Bennedsenin oma suosikki on suklaayhtiö Cadbury
lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. 010 665 8130 (arkisin klo 8.30–16.30) mediamainonta@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Vastuu virheistä ja huomautukset Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. Sivu 12. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. Julianna Borsos perusti Bocapin vuonna 2012 ja alkoi päätoimiseksi sijoittajaksi. 010 665 101 arvopaperi@almamedia.fi Käyntiosoite: Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Päätoimittaja Ninni Myllyoja Uutispäälliköt Lauri Sihvonen, Maija Vehviläinen Ulkoasupäällikkö Lars Holm Ulkoasu Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus Punamusta Oy Painopaikka Punamusta Oy, Joensuu TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almamedia.fi/yhteystiedot/asiakaspalvelu Puhelin: 010 665 8110 (arkisin klo 8.30-16.30) Sähköposti: tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. 4 Sisältö L O K A K U U 2 2 3 Lukijamäärä 70 000, kokonaistavoittavuus 118 000 (KMT 2022), Aikakausmedia ry:n jäsen, 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 www.arvopaperi.fi TOIMITUS Puh. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan.Julkaistujen tietojen käyttöehdot: almatalent.fi/kayttoehdot Sähköiset tietokannat Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. Hinnat sisältävät arvonlisäveron 10 %. Oikaisukäytäntö Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. JOEL MAISALMI. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. Tilaushinnat Kestotilaus 12 kk: yhdistelmätilaus (printti+digi) 229 €, printtitilaus 208 €, digitilaus 130 €. Henkilörekisterit www.almatalent.fi/yritystiedot/asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %) KANNEN KUVITUS: ARMI NIEMELÄ 6 Pääkirjoitus Lohtupapereita laskupörssistä Sijoittaja 10 Puheenaihe Senttianti voi vaatia sirkustemppuja 11 Wall Streetillä Birkenstockin pörssistartti säikäytti markkinoilla 12 Sijoitin viimeksi Julianna Borsos 14 Osakepoiminnat Etsitään hyvää toimitusjohtajaa 15 Maija Vehviläinen Älä jää häviäjien leiriin 16 Kuukauden osake Mikki Hiiri hädässä 19 Kuukauden henkilö Pekka Kantanen 22 Kuukauden ilmiö Perhe on paras Salkku 36 Kotimainen Terveystalo 38 Ulkomainen Arm Holdings 40 Rahastoilmiö Näin syntyi vivutettu rahasto 41 Pelin paikka Kiinni korkokäänteeseen Numerot 44 Kotimaiset ennusteet 46 Pohjoismaiset ennusteet 48 Eurooppalaiset ennusteet 50 Yhdysvaltalaiset ennusteet 52 Kehittyvät markkinat ja Aasia 54 Suositelluimmat Sisäpiiri 56 Sisäpiirin kaupat Mandatumin sisäpiiri tankkasi 57 Suursijoittajat Lindström hyödynsi Mandatum-alen 58 Johtaja-analyysi Hans Sohlström: Omistajaperheiden suosikki 60 Lounaalla Henrik Calton 62 Elokuva-arvio Joukolla Wall Streetin kimppuun 63 Taidesijoitus Ajan muovaamat luontotunnelit 64 25 vuotta sitten Selitykset osuivat vihdoin kohdalleen 66 Pörssiristikko Sijoittaja
The Pilot’s Watch Chronograph, now also available in a compact case diameter of 41 millimeters, is one of our most established designs. When it comes to chronographs, we have been setting ourselves the highest standards for more than four decades. PILOT’S WATCH CHRONOGR APH 41 IW3881 THE REFERENCE. 3713_F1EL2_205x275_ARVOPARERI_EN_V3.indd 1 04.09.23 18:29 Aleksanterinkatu 46, Helsinki Airport Helsinki: Schengen & Non-Schengen. The robust and reliable IWC-manufactured 69385 calibre, the dial with its typical cockpit instrument look, and the versatile stainless-steel bracelet make it the perfect all-purpose watch
Lisää buustia se voi saada helmikuussa, jolloin yhtiö todennäköisesti nousee pörssin isoimpien yhtiöiden indeksiin OMXH 25:n päivityksen yhteydessä. Vaikeat ajat ovat näkyneet analyytikoiden ennusteissa jo pitkään. KOKO P ÖRS SIN tasolla varsinkin liiketulosten ennustetaan olevan vertailukauttaan huonompia. Tilauskirjat taas kannattelevat erityisesti investointitavaroiden tuottajia ja konepajoja. Tämän lehden ilmestyessä tiedämme jo, miten Kempower, Nokia ja Nordea onnistuivat, mutta vasta loppuviikolla saamme valoa muun muassa Terveystalon (s. Sijoitusyhtiö Mandatumin irtoaminen Sampo-konsernista lokakuun alussa toi vihdoin pientä pörssisäpinää (s.56). Siten useimpiin yhtiöihin ei ole hinnoiteltu minkäänlaista kasvua. Yhtiön osakkeiden päivävaihto pyöri ensimmäisinä kaupankäyntipäivinä sadoissa miljoonissa euroissa, ja teki Mandatumista ylivoimaisesti pörssin vaihdetuimman osakkeen. Jos laskupörssistä ehtii lohtupapereita, niitä voi analyytikoiden arvion perusteella löytää varsinkin finanssisektorilta, jonka yhtiöillä on edelleen mahdollisuuksia korkotuottojen ja korkean työllisyyden imussa parantaa liikevoittoaan. Lohtupapereita laskupörssistä. Tämä kysymys lienee monen sijoittajan mielissä vuoden kolmannen tuloskauden kynnyksellä. Kausi jatkuu pitkälle marraskuuhun, mutta ehdottomasti vilkkainta on lokakuun päätteeksi, jolloin tuloksensa julkistaa 70 yhtiötä. Pohjakosketuksesta tilaisuuksia etsiville hyvä uutinen voikin olla se, että Helsingin pörssin tulosperusteiset arvostusluvut ovat pitkän ajan arvostuksen alapuolella. Osakevaihto ei ole syyskuussa ollut yhtä matalalla tasolla kymmeneen vuoteen. Varsinkin metsäja metalliteollisuuden tuloskuntoa painavat heikentyneen markkinan lisäksi laskeneet myyntimäärät ja -hinnat. Täysin oma musta pisteensä on rakennussektori, jonka tilanne ei näytä helpottavan. Osakkeen painuminen 3,28 euroon saattaa jäädä historiaan pohjakosketuksena. Mandatum piristi syyspörssiä. 44). 6 Pääkirjoitus L O K A K U U 2 2 3 N I N N I M Y L L Y O J A J oko kaikki paha on puskettu Helsingin pörssin osakkeisiin. Suurimpien pudottajien ennustetaan löytyvän metsäteollisuudesta, metallinjalostuksesta sekä terveydenhuollosta. Pörssin keskimääräinen osakkeiden päivävaihto romahti syyskuussa 351 miljoonaan euroon. Matalan arvostustason lisäksi Helsingin pörssi on tänä vuonna kärsinyt sijoittajien mielenkiinnon puutteesta (s. Myös it-palvelusektorin muutosneuvottelu-uutiset kielivät laskeneesta kysynnästä. Suureen vaihtomäärään vaikutti se, että Sammon omistajakunnassa olleet isot rahastot joutuivat myymään Mandatumia, koska se ei ole niiden edellyttämissä indekseissä, kuten Euro Stoxx 600:ssa. Helsingin pörssiyhtiöiden tulosraportointi heinä–syyskuulta käynnistyi lokakuun puolivälin jälkeen. Lokakuun puoliväliin mennessä hinta hätyytteli jo neljää euroa. Näin pääteltynä huonotkaan tulosuutiset eivät välttämättä hetkauta niiden kurssia. Kolmannen kvartaalin tuloskaudelta ei odoteta ihmeitä. 36), Qt Groupin, Nesteen ja Keskon alkusyksyyn. Se on lähes puolet vähemmän kuin vuotta aiemmin
Parasta, mitä ei pelkällä rahalla saa.. M A N D A T U M H E N K IV A K U U T U S O S A K E Y H T IÖ RAHAT JA HENKI Yhdistämme rahan ja hengen erikoisosaamisen. Luomme asiakkaillemme ja sidosryhmillemme lisäarvoa, tuotamme arvonlisäeroa
Toimituskulut 600 €). Toimintamatkan lukemat on laskettu sarjatuotantoisella ajoneuvolla ja standardisoitua reittiä käyttäen. 020 770 4301 | JLR.SALES@INCHCAPE.FI | WWW.INCHCAPE.FI. TANINKATU 12, 33400 TAMPERE | AVOINNA: MA-PE 10-18, LA 10-15 PUH. Todelliset lukemat voivat poiketa lasketuista. Sähköinen toimintamatka 123 km (WLTP). Tämä yhdistyy hienostuneeseen muotoiluun ja dramaattisiin mittasuhteisiin, jotka korostavat Range Rover Sportin erottuvaa ja itsevarmaa luonnetta. ELÄMÄSI YLELLISIN AJOKOKEMUS Uusi Range Rover Sport -lataushybridi on kaikkien aikojen tehokkain versio Land Roverin ylellisestä katumaasturista, joka tarjoaa erinomaisen ajettavuuden myös kaupungin ulkopuolella. Annetut arvot on laskettu valmistajan ilmoittamista testituloksista täyteen ladatulla akulla EU-lainsäädännön mukaisesti. Sähköisen hybridin toimintamatka on jopa 123 km, ja yhdessä väkivahvan voimanlähteen kanssa se suoriutuu vaativimmistakin olosuhteista. Lue lisää osoitteesta www.landrover.fi Range Rover Sport P460e Plug-In Hybrid SE hinta 116 902 € (sis. CO2-päästöt päästöt 16 g/km, EU-kulutus (WLTP) 0,6-0,8 l/100 km. CO2-päästöjen, polttoainetaloudellisuuden, energiankulutuksen ja toimintamatkan lukemat voivat vaihdella ajotyylin, ympäristön olosuhteiden, kuorman, rengasvalinnan, lisävarusteiden, todellisen reitin ja akun tilan kaltaisien tekijöiden mukaan. 020 757 1112 | AUTOCENTER@AUTOCENTER.FI | WWW.AUTOCENTER.FI LAIVALAHDENKATU 8, 00880 HELSINKI | AVOINNA: MA-PE 9-18, LA 10-15 PUH
Hissiyhtiö Kone on sijalla 140. ja pohjois mainen energia konserni ST1 sijalla 248. Ne ovat valinneet tyystin erilaiset kasvu polut. euroa Yhdysvallat Saksa Ranska 31 118 78 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 . St1 Nordic 6,9 1,7 7,3 2,7 10,5 10,9 10,5 6,4 4,9 9,9 10,0 6,6 6,9 9,1 5,1 4,4 3,6 8,6 8,8 8,8 Minun yhtiöni JOILLEKIN perheyrityksille listautumi nen pörssiin on ylevä määränpää, kun taas toiset eivät halua mennä sinne mistään hinnasta. Julkiset ja yksityiset perheyhtiöt 500 suurimman joukossa Yksityinen 240 Julkinen 260 PUHEENAIHE 10 / WALL STREETILLÄ 11 / SIJOITIN VIIMEKSI 12 / OSAKEPOIMINNAT 14 / MAIJA VEHVILÄINEN 15 / KUUKAUDEN OSAKE 16 / KUUKAUDEN ILMIÖ 22 / KUUKAUDEN HENKILÖ 28 Lähde: EY:n 500 suurinta perheyhtiötä -lista 2023. U SA : S SA E N I T E N Maat, jossa eniten suuria perheyhtiöitä L I I K E VA I H TO, M R D U S D 573 Walmart on suurin perheyhtiö P Ö R S S I S SÄ VA I E I . Kone listautui pörssiin jo vuonna 1967, kun taas ST1:n pääomistaja Mika Anttonen ei aio viedä yritystään pörs siin. Hän ei halua joutua perustelemaan kenellekään, mitä yhtiö tekee ja miksi tekee, Anttonen kertoi Talouselämän haastattelussa pari vuotta sitten. EY:n kokoama lista maailman 500 suurimmasta perhe yhtiöstä sisältää kaksi yhtiötä Suomesta. Kone . S a v a n n a S a a r i k k o Lue lisää perheyhtiöistä sivuilta 22–27. Sijoittaja 9 L O K A K U U 2 2 3 Lähde: Factset KO N E JA ST 1 OVAT S U O M E N S U U R I M M AT P E R H E Y H T I ÖT Koneen ja St1:n liikevaihto 2013–2022, mrd
Senttiosake voi vaikeuttaa annin toteutusta. Markkinoilla osinkohaaveita on pidetty jopa ylioptimistisina. Vuonna 2020 Finnairin osakkeen hinta liikkui vajaassa neljässä eurossa, ja yhtä osaketta kohti omistaja sai merkitä 10 uutta osaketta 0,40 euron kappalehintaan. Osakeannit tuovat yhtiöiden rahareiät näkyviksi. Osa sijoittajista voi pitää sitä virheellisesti edullisena ostotilaisuutena. Finnairin osalta anti tuo muistuman traumaattisesta koronakevään 2020 osakeannista. Finnair uskoo maksavansa osinkoja vuodesta 2025 lähtien. 10 Sijoittaja L O K A K U U 2 2 3 P U H E E N A I H E Osinkohaaveet. Monien sijoittajien hintamielikuva yhtiöstä hämärtyi. Nyt rahantarve on 600 miljoonaa euroa, mikä on jopa yhtiön nykyistä markkina-arvoa suurempi. FINNAIR JA DUELL aikovat hakea merkintäoikeusanneilla suunnilleen markkina-arvonsa verran uutta rahaa. Se alentaa korkokuluja, normalisoi tasetta ja antaa tilaa investoinneille. ANU KIVISTÖ. Lisäksi hilkkuhinnat olisivat isolle yhtiölle noloja. Vuonna 2020 yhtiö haki 500 miljoonan euron rahoitusta, mikä vastasi yhtiön markkina-arvoa. Sijoittajat ovat viime kuukausina purnanneet usein omistusta liudentavista suunnatuista osakeanneista. On mahdollista, että Finnairin on toteutettava ensin käänteinen split, jossa kymmenen tai 20 osaketta yhdistettäisiin yhdeksi, ja markkinahinta nousisi eurosarjaan. Edellinen anti yksitoistakertaisti osakkeiden määrän, ja määrän moninkertaistumista sekä hinnan rajua laskua voi odottaa nytkin. Duellin osakkeen hinta liikkuu noin 0,40 eurossa ja pulmat ovat vastaavat. Noloa sekin olisi, mutta saisi osakkeen näyttämään paremmalta. Toisaalta massiivinen merkintäoikeusanti kertoo yhtiön epäonnistumisesta. Kun merkintäoikeus irtoaa osakkeesta, sen markkinahinta laskee. Osakkeen markkinahinta liikkuu nyt noin 0,35 eurossa, joten senttitason murto-osissa hinnanmuodostukseen voi liittyä jo käytännön pulmia. A h t i Te r h e m a a Senttianti voi vaatia sirkustemppuja Finnairin ja Duellin antiaikeet rojauttivat osakkeita. Osa päätyi ostamaan osakkeita roimasti ylihintaan ja koki isot tappiot. Finnairin annista osa käytetään valtion pääomalainan kuittaamiseen
Kun listautuneen Birkenstockin osakkeen vaihto käynnistyi 11. Listatutumisen hinnoittelussa tapahtui selvästi virhearvio. Sijoittaja 11 L O K A K U U 2 2 3 W A L L S T R E E T I L L Ä PITKÄLLE on tultu vuodesta 1774, kun Johann Adam Birkenstockin tiedetään ensi kerran aloittaneen suutarin ammatissa saksalaisessa Langen-Bergheimin kaupungissa lähellä Frankfurtia. Birkenstockin kengät kelpaavat meklareille, mutta osake hinnoiteltiin väärin listautumisessa. J a n n e S o i s a l o n S o i n i n e n SOEREN STACHE. päivänä niin ikään komealla 12 prosentin nousulla, mutta painui ensimmäisen kuukautensa aikana yli 15 prosenttia alle listautumisannin 31 dollarin hinnan. Myös monilla muilla viime viikkojen huomionarvoisilla listautujilla alkutaival ei ole yltänyt toivottuun. Merkittävin näistä on brittiläinen sirusuunnittelija Arm Holdings, joka on iskenyt pörssiin tekoälyhuuman keskellä. Esimerkit kertovat hankalasti ennakoitavasta näkymästä taloudessa ja osakemarkkinoilla. Kuukauden kaupankäynnin jälkeen sitä vaihdettiin hieman alle 51 dollarin listautumishinnan, vaikka se kipusi ensimmäisenä päivänään 25 prosenttia yli 63 dollariin. Ruokalähetyspalvelu Instacartin osakkeen kauppa alkoi syyskuun 19. Siitäkin huolimatta, että kulutus on jatkunut pirteänä, kuluttajien luottamusluvuissa on nähty heikkenemistä. Virhearvio. Listautumista Wall Streetilla valmistelevat yhtiöt saattavat haluta miettiä aikataulujaan vielä kertaalleen uudelleen. Vaikka Yhdysvaltain talous on kasvanut kuluvana vuonna odotettua enemmän ja työmarkkinatilanne pysynyt suotuisana, moni sijoittaja kantaa huolta taantumasta ensi vuonna. Yhtiön markkina-arvo on pudonnut tammikuusta 2021 yli 70 prosenttia, noin 1,2 miljardiin dollariin. Osake listattiin New Yorkissa syyskuun puolivälissä. Osakkeen kysyntä oletettiin voimakkaammaksi ehkä siksi, että kengät käyvät hyvin kaupaksi. Listautumisannissa 46 dollariin osakkeelta asettunut 8,6 miljardin arvoinen Birkenstock painui ensimmäisenä päivänään 12,6 prosenttia miinukselle, mikä on Bloombergin mukaan yksi heikoimmista pörssistarteista koskaan miljardiluokan yhtiöllä. Väkeä on riittänyt hiljattain hyvin New Yorkin kivijaloissa, lippulaivamyymälässä muotibrändien suosimassa Manhattanin Sohossa sekä vuonna 2021 avatussa liikkeessä trendikkäällä Williamsburgin alueella Brooklynissa. Sijoittajat saattoivat myös muistella jalkinevalmistaja Dr. Ensimmäisten kolmen päivän jälkeen osake oli painunut 36,4 dollariin, eli miinuksen kokoluokka oli debyyttiviikolta noin 20 prosenttia. Sandaaleja näkyi meklareilla ja muulla paikalla olleella henkilöstöllä. Varsin innokas tunnelma alkoi kuitenkin happanemaan vauhdilla päivän edetessä. BIRKENSTOCKIN vaatimaton pörssiavaus osoittaa, ettei markkinatilanne näytä olevan listautujille aivan yhtä suotuisa, kuin vielä loppukesästä uumoiltiin. Markkina-arvo oli verrattain korkea suhteessa asustealaan laajemmin. Lähes 250 vuotta ja seitsemän omistajasukupolvea myöhemmin toimitusjohtaja Oliver Reichert heilutti klassikkosandaaleja New Yorkin pörssitalon kelloparvekkeella Wall Streetilla. lokakuuta, mediahuomio oli taattu. Birkenstockin listautumishinta oli noin kuusi kertaa viime vuoden 1,3 miljardin dollarin liikevaihto. Martensia, jonka osake romahti vuoden 2021 listautumisen jälkeen. Birkenstockin pörssistartti säikäytti markkinoilla Moni Wall Streetin viime kuukausien listautujista on menestynyt toivottua kehnommin
Henkilökohtaisia sijoituksia tein ennen kesälomia. Ostin Nordeaa ja Qt:ta, kun ne hieman notkahtivat. Tuotot ovat erinomaisia. Esimerkiksi kohteiden valuaatioiden ollessa ylikorkeat, ei raha saa polttaa taskuja. ”Vältän syklisiä ja epäeettisiä aloja. Pääomasijoittajana pidän itseäni erittäin kurinalaisena. En sijoita myöskään tappiotai käänneyhtiöihin. Vanhastaan on jonkin verran suoria enkelisijoituksia suomalaisissa startupeissa, mutta niitä en enää tee lainkaan. ”Yleensä kollegoiden kanssa ja erityisesti jo 18 vuotta kanssani työskennelleen Bocapin sijoitusjohtajan Vilma Torstilan kanssa. Maailman geopoliit tinen tilanne mieti tyttää. Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Koin laman vaikutukset ja heikon taloussuhdanteen. Siten perinteisestä rahoitusteoreettisesta hajautuspolitiikasta poiketen salkkuni on vinoutunut. Rahastosijoituksissa arvostan yrittäjävetoisuutta.” Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta. ”Rahaston irtaantumiset eli DT, MediVida, Specim, Administer, Bolt, Netox ja Eficode. Tämä vaatii kylmähermoisuutta. ”Eräs startup 10 vuotta sitten. Startup-sijoituksia en enkelisijoittajana enää tee juuri siksi, etten välitä tappioista. Ostin myös Incapia ennen kuin liityin hallitukseen yhtiökokouksen kutsusta.” Suosikit Helsingin pörssissä. ”Sijoitan suurimman osan varallisuudestani omiin, eli Bocapin rahastoihin. Työllistyin keskellä lamaa taloustutkijaksi ja ekonomistiksi Etlaan. Ja parhaitenhan on tuottanut tämä oma luomus, eli Bocap itse.” Suurin virheesi. Täysipäiväinen sijoittaja hänestä tuli perustettuaan yrittäjäriskillä pääomasijoitusrahaston saatuaan muutaman instituutiosijoittajan mukaan vuonna 2012. Henkilökohtaisista sijoituksista on kivaa vapaa-ajallakin jutella aviomieheni Kyösti Kakkosen kanssa. En edes kehtaa kertoa siitä sen enempää, ellen joskus sitten muistelmissani. Vauhtiin hän pääsi vuosituhannen vaihteessa Mandatum Pankkiiriliikkeen kansainvälisten toimintojen johtajana ja partnerina. Sain valitettavasti elämäni ensimmäisen enkelisijoittajan kunnon opetuksen.” ”Raha ei saa polttaa taskuja” Pääomasijoitusalan konkari Julianna Borsos aloitti sijoittamisen ensimmäisen investointipankkityönsä siivittämänä. Pidän myös Olvista, vaikka Venäjän sota toi vastatuulta. ”Tuorein on tehty rahastostamme Younite AI -yhtiöön, joka toimii AIja XR -ratkaisujen polttopisteessä. Suurin osa sijoituksista on tehty Suomeen.” Miten taustasi vaikuttaa päätöksiin. Lisäksi olen tutkinut määräaikaistalletuksia, jotka ovat houkuttelevia tällä hetkellä. Olen jalat maassa -tyyppiä.” Miten sijoituksesi jakautuvat. Minussa asuu aina pieni ex-ekonomisti.” Mitä periaatteita noudatat. Onhan meidän kotitaloudessa sentään kaksi sijoituskonkaria. ”Oli ammatillisesti tärkeätä kokea sekä 1990luvun nousuhuuma että dotcom-kuplan puhkeaminen. Olen todella kiitollinen ukraina laisille, jotka taiste levat koko Euroopan vapauden hyväksi. ”Nordea, Qt ja Evli. 12 Sijoittaja L O K A K U U 2 2 3 S I J O I T I N V I I M E K S I B ocapin perustaja Julianna Borsos oli 1990-luvulla Itä-Euroopan markkinoiden pääekonomisti ja pääanalyytikko Meritassa. ”Untuvikkona” hän oppi sijoittamaan Nokian nousun nostattamassa listautumisbuumissa. ”Pidän kiinni varovaisuusperiaatteista. Lisäksi olen tehnyt omia suoria pörssiyhtiösijoituksia, mistä pidän, koska pörssiosakkeet ovat likvidejä. Työasioiden käsittelyä kotona rajaa salassapito.” Mihin sijoitit viimeksi. ”Mietin paria kansainvälistä kohdetta. Minulla on jo ennestään euribor-sidonnainen kasvutuottotili OP:ssa, sillä saa kivasti korjausta inflaatioloveen.” Suurin onnistumisesi. A n t t i M u s t o n e n K u v a J o e l M a i s a l m i Julianna Borsos Syntynyt: 1971 Työ: Pääoma sijoittaja, Bocap pääomasijoitus rahastoyhtiön perustaja Asuu: Helsingissä Tärkeintä elämässä: Oma aviomies, rakkaus, Pikikoira, muu perhe, terveys, ystävät Mitä mielessä: Yritän saada itseni taas huippukun toon, kun aina välillä urheilu jää vähälle. Vapaalla: Ulkoilua, urheilua, matkus telua, herkuttelua, lukemista, vapaa ajan talon rakenta mista. Incap on tietysti lempilapsi, jota haluan tukea vahvasti, kun olen kerran hypännyt kyytiin.” Mihin sijoittaisit 50 000 euroa
Pääomasijoitusyhtiö Bocapin hallituksen puheenjohtaja Julianna Borsos on kerryttänyt kokemusta niin pörssihuumista kuin lamastakin.. Sijoittaja 13 L O K A K U U 2 2 3 Ex-ekonomisti
S a m i K o n t o l a Finnair. Metsäyhtiö UPM:n ruorissa lähes 20 vuotta työskennellyt toimitusjohtaja Jussi Pesonen eläköityy. Lähde: Factset S A N O M A N J A K O N E E N O S A K K E I D E N K E H I T Y S O N O L L U T H E I K K O A Indeksoidut osakekurssit 9.10.2020–6.10.2023 50 100 150 200 250 2023 2022 2021 2020 . Vaikeissa oloissa Finnairia luotsannut Manner aloittaa vakaan Elisan johdossa viimeistään ensi maaliskuussa. Finnair . Kone. Onko siis edes tarvetta hissipuheelle. Sanoma . Tuntemusta metsäalasta löytyy. Kone K U V A T : P O N T U S H Ö Ö K , K A R O L II N A V U O R E N M Ä K I, J O E L M A IS A L M I, A N T T I M A N N E R M A A. Marimekko . Hän on istunut hallituksessa vuodesta 2015 asti, joista kuluva vuosi on mennyt puheenjohtajan tehtävässä. Useamman pörssiyhtiön toimitusjohtaja on ilmoittanut eroavansa entisestä tehtävästään uusien, parempien tai kenties kevyempien haasteiden pariin. UPM. Duinhoven on työskennellyt jo kahdeksan vuotta mediayhtiön toimitusjohtajana. Arvopaperi antaa muutaman vinkin isojen saappaiden täyttäjiksi. 14 Sijoittaja L O K A K U U 2 2 3 O S A K E P O I M I N N A T Etsitään hyvää toimitusjohtajaa Ansioluetteloita rukkaillaan nyt korkealla tasolla ja johdon suorahakukonsulteilla riittää laskutettavaa. Elisa . Koneen toimitusjohtajan tehtävästä väistyvä Henrik Ehrnrooth voisi olla hänen seuraajansa. Ehrnroothin luonteva seuraaja voisi olla Sanoman toimitusjohtaja Susan Duinhoven. Lentoyhtiö Finnairin entinen toimitusjohtaja Topi Manner lähtee teleoperaattori Elisan ruoriin. Duinhoven on siis saanut Sanoman merkittäviltä omistajilta Herlineiltä luottamuslauseen, ja on istunut Koneen hallituksessa vuodesta 2020 alkaen. UPM . Mahdollinen seuraaja voisi olla muodin maailmassa touhunnut Marimekon pitkäaikainen toimitusjohtaja Tiina Alahuhta-Kasko. Hän ainakin tuntisi yhtiön, koska on istunut sen hallituksessa vuodesta 2019. Hän on itse vedonnut jääviyteen, mutta eroamallahan sekin on korjattu
Yksityissijoittajan voi olla viisaampaa korostaa salkussa vakautta ja jatkuvuutta. Suurimmista murroksista kannattaa kuitenkin olla tietoinen, ettei päädy itse häviäjin leiriin. Hänen mukaansa kasvusijoittaminen ei vaadi niinkään talouskasvua vaan talouden murroksia. Muitakin murroksia voi olla luvassa. Niitä kovaa kasvua kovalla riskillä hakeville sijoittajille on tällä hetkellä tarjolla harvinaisen paljon ja useilla eri toimialoilla. Yksityissijoittajan kannattaa olla murroksista tietoinen.. Lääkeyhtiöiden kehittelemillä lihavuuslääkkeillä saattaa olla yllättäviä vaikutuksia esimerkiksi elintarvikeja kaupan alan sektoreilla: Walmartin datan perusteella lääkettä käyttävien asiakkaiden käyttäytyminen poikkeaa jo nyt muista asiakkaista. Niillä voi saada altistusta murroksiin ja megatrendeihin, jos luottaa salkun hoitajaan ja on valmis maksamaan osakepoiminnan ulkoistamisesta. Finanssiteollisuus, joka kyllä haistaa paikat periä sijoittajilta kuluja, on kehitellyt toinen toistaan seksikkäämpiä teemarahastoja. Älä sijoita tuuliturbiiniyhtiöön vaan yhtiöön, joka tekee vedenalaisia kaapeleita, joilla energiaa siirretään merellä sijaitsevista voimaloista mantereelle, opasti Dunbar Edinburghissa. Sijoittaja 15 L O K A K U U 2 2 3 M A I J A V E H V I L Ä I N E N Kirjoittaja on Alma Talentin pörssitoimituksen uutispäällikkö K asvua arvostavalle sijoittajalle ajat ovat hankalat. Dunbar nosti esiin kaksi alaa, jotka käyvät lähivuosina läpi liki totaalisen muutoksen: energian ja terveydenhuollon. Jopa muotiyhtiöt voivat hyötyä, kun laihtuva väestö tarvitsee uutta päälle pantavaa. Älä sijoita aurinkopaneeliyhtiöön vaan ohjelmistoyhtiöön, jonka ohjelmistot tehostavat aurinkoenergian tuotantoa. Äärilaidan kasvusijoittajien luulisi kaivautuneen poteroihinsa. Terveydenhuolto taas ei voi jatkaa nykyisellä kustannustasolla väestön vanhetessa. Älä jää häviäjien leiriin Voittajia löytyy talouden murroksissa. Yksityissijoittajalla on rajalliset mahdollisuudet löytää murrosten voittajia ennen muita. Kasvuyhtiöille ja siten kasvusijoittajillekaan ei ole tarjolla koronapandemian aikaisia iloja, kuten halpaa rahoitusta, talouden ja kysynnän kasvua tai riskiä kaihtamatonta löysää rahaa. Skotlantilaisen varainhoitajan Baillie Giffordin partneri Stuart Dunbar ravisteli käsitystä kasvusijoittamisen huonoista ajoista yhtiön eurooppalaisille toimittajille tarkoitetussa foorumissa Edinburghissa tänä syksynä. Tekoälyn aiheuttamat murrokset voivat näkyä yllättävissä paikoissa, vaikka tällä hetkellä sijoittajat ovat veikanneet tekoälyn hyötyjiksi ilmeisimpiä kohteita, kuten suuria teknologiayhtiöitä. Kasvusijoittajan on jo virkansa puolesta viestittävä, että strategia toimii tilanteessa kuin tilanteessa, mutta Dunbarin perustelut olivat joka tapauksessa kiinnostavia. Energia-alan on muuttuva ilmastonmuutoksen takia. Yksi vaihtoehto on etsiä murroksessa olevat toimialat ja poimia niiltä sijoituskohteita hakku ja lapio -strategialla
Disneyn ongelmia ymmärtääkseen täytyy ensin ymmärtää yhtiön mittakaavaa. Yhtiöllä on isoja ongelmia kutakuinkin saman verran kuin Mikki Hiirellä on kädessä sormia (neljä, sillä perustaja Walt Disneyn mukaan viiden paksun sormen animointi olisi ollut taiteellisesti turhan haastavaa). KUVA : PAUL HILTON. Sitä kuvastaa yhtiön osakekurssi, josta kevään 2021 jälkeen on sulanut yli puolet. Brändistä ja yhtiön tuotteisiin liittyvästä nostalgiasta olisi puristettavissa arvoa, mutta suoriutuminen suoratoistopalveluiden välisessä sodassa ei vakuuta. Niihin kuuluvat yksi suurimmista Hollywoodin tuotantoyhtiöistä, liuta perinteisiä tv-kanavia sekä suoratoistopalvelu. Silti mielikuvat H e n r i K o p o n e n Mediajätti Disney hakee suuntaansa. Disney Parks, Experiences and Products (DPEP) sisältää teemapuistot, risteilyaluksia, matkailukohteita ja kaikki kuluttajatuotteet kuten lelut, pelit ja kirjat. DPEP on silti huomattavasti kannattavampi ja tuo yli 60 prosenttia yhtiön operatiivisesta tuloksesta. Viime vuosina sijoittajia ovat huolestuttaneet ainakin yhtiön suoratoistopalvelun odotettua vaisumpi menestys, heikot uudet sisällöt, teemapuistojen ongelmat sekä yleinen suunnan ja johtajuuden puute. Sen liiketoiminta-alueista Disney Media and Entertainment kattaa maailmanlaajuiset mediaja sisältöliiketoiminnot. 16 Kuukauden osake L O K A K U U 2 2 3 Mikki Hiiri hädässä V iihdeja mediakonglomeraatti Disneyllä on meneillään tahmea kausi. YHTIÖN TALOUS ei siis suoraan ole sen tunnetuimman tuotteen, elokuvien varassa. Mediaja sisältöliiketoiminnot tuovat leijonanosan, yli kaksi kolmannesta, Disneyn liikevaihdosta. Mistä kiikastaa. Kolmas alue, ESPN, on kokoelma urheiluun liittyviä tv-kanavia ja tuotteita
Se ei ole ihme, sillä viime vuosina Disneyn sisältöstrategia on nojannut määrään, ei laatuun. Yhtiö tunnistaa tämän itsekin: Vuonna 2006 se hankki animaatiostudio Pixarin, vuonna 2009 supersankareistaan tunnetun Marvelin ja vuonna 2021 Star Warsista sekä Indiana Jonesista tunnetun Lucasfilmin tavoitellessaan uusia yleisöjä. Disneyllä on maailmalla yhteensä 12 teemapuistoa. Tuorein trilogia menestyi teattereissa vielä odotetusti, mutta nyt fanit pitäisi saada innostumaan vuosittain suoratoistopalveluun tungettavista uusista Star Wars -sarjoista. Kuluttajien osalta on havaittavissa jo eräänlaista uupumusta. Jotain voi silti päätellä sisältöjen katsojamääristä ja elokuvien lipputuloista. Nyt teatterikävijät ovat pitkälti palanneet, mutta Marvel-tuotannot eivät enää ole katsotuimpien joukossa. Yhdessä Disney+ -suoratoistopalvelun kanssa alkanut Marvel-universumin ”neljäs vaihe” osui yhteen koronapandemian kanssa. Pixarin tuorein elokuva, Elemental (2023), todettiin suorastaan katastrofaaliseksi epäonnistumiseksi sen kerättyä vain 30 miljoonan dollarin lipputulot avausviikonloppunaan.. Se, ovatko yhtiön viihdetuotteet hyviä vai eivät, on makuasia. Kuukauden osake 17 L O K A K U U 2 2 3 Elämykset kantavat. Kuvassa Mikki Hiiri -hahmo surffaa suihkulähteessä Hongkongin Disneylandissa. Yhä useamman superhitiksi tähtäävän elokuvan ja tv-sarjan takana on viimeisen vuosikymmenen ajan ollut Disney, tiedostivat kuluttajat sitä tai eivät. Vuosikymmenen loppuun mennessä on määrä julkaista vielä kolme kaukaiseen galaksiin sijoittuvaa elokuvaa. yhtiöstä kytkeytyvät vahvasti juuri viihdetuotteisiin, ja lopulta niiden suosio vaikuttaa myös kuluttajien kiinnostukseen puistoja, leluja ja yhtiön suoratoistopalvelua kohtaan. Saturaatiota on ollut havaittavissa myös Star Warsissa
Koronapandemia sulki ne kuukausiksi, mutta jo viime vuonna päättyneellä tilikaudella segmentti toi yhtiön kassaan ennätykselliset lähes kahdeksan miljardia dollaria: tuplasti sen mitä kaikki median ja sisältöjen liiketoiminnot. Työvoimapula on johtanut ongelmiin puistoissa, ja myös työntekijöiden kurjat olot ovat nostattaneet kritiikkiä. Taktiikka toimi vielä muutama vuosi sitten hyvin, mutta viimeisimmät elokuvat ovat yltäneet hädin tuskin voitolle. Teemapuistojen hinnat ovat nousseet niin jyrkästi, että perhevisiitti Disneylandiin voi helposti maksaa tuhansia dollareita. ”Olisi ollut vaikea kuvitella Royn ottavan itselleen 66 miljoonan vuosipalkkaa, kun muilla yhtiön työntekijöillä ei ole varaa ruokaan,” Disney pohdiskeli. Pandemian alussa puistoista irtisanottiin yli 30 000 työntekijää, eivätkä läheskään kaikki palanneet. Disney omistaa myös Star Warsin, ja suosittua brändiä on markkinoitu ahkerasti uusille sukupolville.. Tuotannot ovat lähinnä raikastettuja uusintaversioita studion vuosikymmenien takaisista hittianimaatioista. Se ei ole yllätys, sillä suoratoistopalveluiden joukossa Netflix on ainoa, joka on onnistunut ponnistamaan selvästi voitolliseksi. Monen kilpailijan tavoin Disney on joutunut nostamaan palvelunsa hintaa tänä vuonna, mutta kaikkiaan sen suoratoistopalvelut tekevät vielä tappiota, satoja miljoonia dollareita jokaisella vuosineljänneksellä. Mainehaitta tuskin vaikutti puistokävijöiden määriin, mutta Chapekin ja työntekijöiden välisellä skismalla oli muita mielenkiintoisia seurauksia. Rahaa tuotantoihin palaa paljon, mutta kuluttajalle on tarjolla liikaakin vaihtoehtoja. Disneyn toimitusjohtaja Bob Iger myönsi kesällä, että Disney+:n strategia oli osin vastuussa Pixar-elokuvien heikosta menestyksestä. Muutkin tuotantoyhtiöt ovat joutuneet huomaamaan, että jättihitit ovat kiven alla. Myös suoratoistopalveluissa kuluttajalla on paljon valinnanvaraa – ja näinä aikoina yhä rajallisemmin ylimääräistä rahaa. Suoratoistopalvelulle halutaan ymmärrettävästi käyttäjiä, sillä osin muutos katsojakäyttäytymisessä nähdään pysyvänä. Yleisesti suoratoistopalveluiden kasvu näyttää tyssänneen seinään. 18 Kuukauden osake L O K A K U U 2 2 3 NÄY TELT YJEN ELOKUVIENSA kanssa Disney vaikuttaa olevan eräänlaisessa luovassa suvannossa. Walt Disneyn veljen, Roy Disneyn perillinen Abigail Disney julkaisi yhtiön käytännöistä viime vuonna jopa dokumenttielokuvan. Pandemia muutti katsojien tottumuksia siten, että yhä useampi tyytyy odottamaan elokuvien julkaisua suoratoistopalveluissa, ja Disney+ tarjoaa ne yleisölle lähes välittömästi ensi-illan jälkeen. Nyt sijoittajat syyttävät yhtiön johtoa ylioptimistisista ennusteista palvelun kasvun suhteen. Tämän vuoden kesäkuussa päättyneen kvartaalin lopulla palvelulla oli noin 146 miljoonaa maksavaa käyttäjää. Viime vuonna Floridan osavaltion kuvernööri, Tähtien sota. Vuonna 2019 käynnistetyn Disney+:n käyttäjämäärän kasvu alkoi pian jäädä korkeista odotuksista. TEEMAPUISTOT OVAT olleet yhtiön valopilkku, ainakin taloudellisesti. Voitot eivät tulleet helpolla. Siitä saa sulan hattuunsa yhtiön silloinen toimitusjohtaja Bob Chapek. Viime vuoden kesänä analyytikot ennustivat, että käyttäjissä olisi rikottu jo 200 miljoonan rajapyykki. Disney ei ole ongelman kanssa yksin. Kilpailu muiden yhtiöiden, kuten Netflixin, kanssa on veristä. Edellisellä vuosineljänneksellä palvelu menetti hinnannoston yhteydessä jopa 300 000 käyttäjää Pohjois-Amerikassa. Moitteita on tullut myös työntekijöiden oloista
Disney-fanien, työntekijöiden ja sijoittajien kaihtamalla Chapekilla ei lopulta enää ollut tarjota edes vakuuttavia talouslukuja vastapainoksi. Kuukauden osake 19 L O K A K U U 2 2 3 KU R S S I K E H I T YS, E U ROA G Walt Disney G Nyse Composite 10/2018–10/2023 40 75 110 145 180 145,95 L I I K E TO I M I N TA P/E EV/EBITDA OS. 20 23 . Nyt lakia on pyritty laajentamaan kaikille kouluasteille. Yhtiö käy DeSantisia vastaan taistelua oikeudessa teemapuiston alueen erikoisasemasta. Pitkän hiljaisuuden jälkeen Chapek suostui vihdoin puhumaan lakia vastaan, ja sota Disneyn ja republikaanien välillä oli syttynyt. Konservatiivien silmätikuksi ovat sen jälkeen nousseet myös Disney-elokuvien kuvitteelliset hahmot pienestä merenneidosta Lumikkiin, sillä uusintaversioiden progressiivinen tyyli ei miellytä. D I S N E Y N Ä H T I I N Y L I O P T I M I ST I S E ST I 50 100 150 200 250 6/2023 3/2023 12/2022 9/2022 6/2022 3/2022 Ennuste suoratoistopalvelun käyttäjämäärästä, miljoonaa Toteutuneet käyttäjämäärät, miljoonaa Lähde: Factset. Puistoilla menee hyvin, mutta esimerkiksi risteilybisnes tekee yhä valtavia tappioita. Poliitikkojen mielestä ei lainkaan, mutta esimerkiksi Disneyn työntekijöiden mielestä DeSantisin kaltaisten poliitikkojen vähättely johtaa lopulta sensuuriin yhtiön tuotannoissa ja rajoituksiin työntekijöiden, saati yleisemmin vähemmistöjen, ihmisoikeuksissa. V E R RO K I T 2 2 3 E 2022 2023E 2024E Liikevaihto, meur 82 487 83 826 88 187 Liiketulos, meur 12 087 11 955 14 766 Nettotulos, meur 6 816 6 400 8 465 Nettovelat, meur 36 650 31 446 32 604 Opon tuotto, % 6,8 6,8 8,2 Tulos/osake, euroa 3,52 3,47 4,49 Osinko/osake, euroa 0,00 0,00 0,38 Tu nn us lu vu t EI GA AP , til ik au si pä ät ty y sy ys ku us sa , tie do t 11 .1 0. Se, miten suuri vaikutus absurdilla näytelmällä ja konservatiivien Disney-boikoteilla todella on yhtiöön, jää nähtäväksi. Walt Disney World Floridan Orlandossa on yksi osavaltion suurimmista työnantajista, ja etenkin sinne muista osavaltioista muuttavat työntekijät vaativat Chapekilta tiukempaa protestilinjaa. TUOT,% Netflix 30,8 22,9 0,0 Walt Disney 23,0 12,4 0,0 Comcast 11,6 7,3 2,6 Fox Corporation 9,2 5,6 1,6 AMC Networks 1,8 4,0 0,0 Warner Bros Discovery neg. Viime vuoden marraskuussa Chapek sai kenkää. Lä hd e: Fa ct se t, Al m a Ta le nt Ti et op al ve lu t A RVO ST U KS E N K E H I T YS P/ E 20 40 60 80 10/2018–10/2023 L I I K E VA I H TO TO I M I N N O I T TA I N 1. Jatkosuunnitelmaa ei selvästi ollut valmiina, sillä yli 70-vuotias Bob Iger jouduttiin maanittelemaan takaisin eläkkeeltä. Laajemmin kalabaliikissa kyse on siitä, kuinka paljon suuryhtiöiden tulisi ottaa kantaa politiikkaan. Huvipuistot ja tuotteet 37 % 2 1 M A R K K I N A-A RVO, M R D E U R S U O S I T U KS E T Hinta 79,87 eur Tavoitehinta 102,51 eur Osta 21 Ylipainota 3 Walt Disney Pidä 7 Myy 2 19 L O K A K U U 2 2 3 republikaanipuolueen presidenttiehdokkaaksi pyrkivä Ron DeSantis allekirjoitti lain, jossa kiellettiin seksuaalisuuteen ja sukupuoleen liittyvä opetus nuorilta peruskoulun oppilailta. 6,2 0,0 A RVO ST U S V S. Media, suoratoistoja viihdepalvelut 63 % 2. Ainakaan Bob Chapekin mainetta näytelmä ei kiillottanut
Pörssissä: Listautumisanti New Yorkin pörssissä järjestettiin vuonna 1957. Disney haluaa olla kuluttajien, ja siten myös sijoittajien, mielissä jotain muutakin kuin rahantekoväline. Kun kuluttaja antaa rahaa yhtiölle, se vastavuoroisesti antaa kuluttajalle iloa. Igerin mukaan televisioliiketoiminta ei ole enää yhtiön ydintä, ja myös sijoittajien mielestä on selvää, ettei perinteinen tv ole tekemässä paluuta. Historia: Veljekset Walt ja Roy Disney perustivat yhtiön vuonna 1923. JUSTIN LANE MARK ASHMAN. Monen sijoittajan pelko on, että yhtiö joutuu jälleen sulattelemaan ateriaa useiden vuosien ajan. Vuonna 2017 Disney iski mediamoguli Rupert Murdochin myyjäisiin ja osti valtavassa kaupassa 21st Century Foxin elokuvaja tv-studiot, kaapelikanavia ja ison palan Intian Star-mediaryhmästä. Monelle teemapuistokävijälle ja elokuvien ystävälle Disney on elämäntapa. Jossain raakojen talouslukujen ja taianomaisen nostalgian välimaastossa piilee yhtiön uniikki vahvuus, jota sillä ei ole varaa menettää. 2000-luvun alussa alkoi taas ahne laajentuminen. 1950-luvulla yhtiö alkoi tuottaa näyteltyjä elokuvia ja pystytti ensimmäiset teemapuistonsa. Kuluja on karsittu tuhansilla irtisanomisilla, tehostamisella ja liiketoimintojen uudelleenjärjestämisellä. Paisumista seurasi kannattavuuden sulaminen Walt Disneyn kuoltua vuonna 1966. Michael Eisner (vas.) ruoski Disneyn tuloskasvuun 1980-luvulla. Tuolloin se päätti laajentua perinteisempiin elokuviin, televisioon ja teemapuistoihin. 1980-luvulla osakkeenomistajat saivat tarpomisesta tarpeekseen, ja johtoon nostettiin Michael Eisner. Nettovelkaa yhtiölle on kertynyt lähes 35 miljardia dollaria. Tuttuun tapaan yhtiön tuloskunto ja arvostus olivat pitkään paineessa. Chapekin kaudella pystytetty, metaversumistrategiaa kehittänyt yksikkö meni leikkuriin. Se ei ole vielä katastrofaalista, mutta Iger alkoi keväällä vihjailla huonommin kannattavien toimintojen myynnillä. 20 Kuukauden osake L O K A K U U 2 2 3 ITSENSÄ UUDELLEEN hakeminen ei ole yhtiölle uutta. DISNEY EROAA muista mediaja viihdealan yhtiöistä siinä, että sen brändivoima on omassa sarjassaan, eikä kyse ole vain sen kahmimista lukuisista immateriaalioikeuksista. Mahdollisia järjestelyjä etsitään myös ESPN:lle, jossa urheiluoikeuksien nousseet hinnat ovat tehneet loven voittoihin. Myös Igerin tehtävä on kuitenkin lopulta puristaa Mikki Hiirestä irti rahaa, ja sen hän onkin aloittanut. Igeriä pidetään Chapekiin verrattuna mukavana tyyppinä, joka kovien bisnesarvojen sijaan edustaa ainakin jotain Disneyn ytimessä vielä piilevästä magiasta. Finanssikriisin jälkeen Bob Iger sai käännettyä suunnan, ja yli vuosikymmenen ajan Disney oli jälleen loistava sijoitus. Yhtiön ensimmäinen kultakausi alkoi 1940-luvulla sen animaatioelokuvien saavuttaessa menestystä. Nyt pystyssä on talousmedia Bloombergin sanoin ”Disneyn pihakirppis”, sillä myynnissä on noin kolmannes yhtiön liiketoiminnoista: ostajaa etsivät ainakin televisiokanavat ABC, FX ja Freeform. Kaukaisten haaveiden sijaan yhtiö keskittyy nyt laittamaan rahaa tuottavat yksikkönsä kuntoon. Laajentuminen ei kuitenkaan pysähtynyt. Pian siitä tuli johtava toimija animaatioelokuvien markkinalla, lähinnä suositun Mikki Hiiri -hahmon vetämänä. Edellisen toimitusjohtajan kohtaloksi koitui monen mielestä se, ettei Chapek sopinut tähän, todelliseen tai kuviteltuun, imagoon. Nopeasti muuttuvassa mediamaailmassa se on mahdollista, sillä suuri laiva ei käänny nopeasti. The Walt Disney Company Yhtiö: Disney on maailman kenties tunnetuin viihdeyhtiö, johon kuuluu elokuvastudioita, televisiokanavia, suoratoistoeli streaming-palveluita, kuluttajatuotteita ja teemapuistoja. Pomot. Bob Iger on johtajan paikalla jo toista kertaa. Brändin painolasti voi joskus olla heikkous, mutta viisaasti käytettynä se on myös ehdottomasti vahvuus. Osakkeenomistajat tekivät parin vuosikymmenen aikana hurjat tuotot. Disneyn kohtalon käänteet ovat aiemmin henkilöityneet vahvasti sen johtajiin, ja niin on ehkä tälläkin kertaa. Se on historian saatossa joutunut luomaan nahkansa useita kertoja. Hän piiskasi yhtiön sellaiseen kuntoon, että aikakautta alettiin kutsua Disneyn renessanssiksi. Jos yhtälö kärsii, kärsii myös bisnes
Myös suomalaisen osakevälittäjä Nordnetin tilastoissa se yltää 12 omistetuimman amerikkalaisosakkeen joukkoon. Analyytikoiden mukaan segmentti tekee vielä ensi vuonna tappiota. Kuukauden osake 21 L O K A K U U 2 2 3 O S A K E A N A L Y Y S I Omistus KYMMENEN SUURINTA OMISTAJAA OMISTAJA OSAKKEET, % Vanguard 7,74 BlackRock 5,69 State Street Global Advisors (SSGA) 4,00 State Farm 1,85 Geode Capital Management 1,82 Morgan Stanley 1,44 Northern Trust Investments 1,12 Norges Bank 0,90 T. Mikäli Disneyn kaavailemat myynnit toteutuvat, analyytikkolaskelmia joudutaan rukkaamaan rankasti uusiksi. Mikään ei viittaa siihen, että aiemmin varsin varovaisia ja pienikokoisia yritysostoja tehnyt Apple haluaisi paisuttaa portfoliotaan Disneyn kaltaisella yhtiöllä. Sillä epäilemättä olisi siihen varaa, mutta kyseessä on kuitenkin vain villi spekulaatio. Suoraan yksityissijoittajien omistuksessa on noin 36 prosenttia. Sisäpiiri omistaa vain hienoisen siivun: toimitusjohtaja Bob Iger ja talousjohtaja Christine McCarthy omistivat molemmat lokakuussa osakkeita noin 190 miljoonalla dollarilla. Vuosien varrella ostajaksi on veikkailtu esimerkiksi Applea. Osingonmaksajaksi Disneyn ennustetaan palaavan säästövuosien jälkeen mahdollisesti jo ensi vuonna.. Lähde: Factset 21 L O K A K U U 2 2 3 Amerikkalainen kansanosake VIIMEAIKAISISTA vaikeuksista huolimatta Disney on säilyttänyt asemansa eräänlaisena kansanosakkeena. Syyskuussa päättyneellä tilikaudella yhtiön tulospohjainen arvostuskerroin p/e on laskemassa noin 22:een, eli samalle tasolle kuin se oli ennen koronakriisiä. Seuraaville vuosille on ennusteissa reipastakin tuloskasvua. H e n r i K o p o n e n DISNEYN markkina-arvo on sulanut viidessä vuodessa neljänneksellä. Tapetilla on se, milloin Disney+ vihdoin onnistuu kääntymään voitolliseksi. Oletuksena on, että Disney laittaa itsensä tuloskuntoon itsenäisesti. Kyseessä on S&P 500 -indeksin yhtiö, joten kärjessä ovat tuttuun tapaan asiakkaidensa puolesta osakkeita pitävät varainhoitajat Vanguard ja BlackRock. Potentiaalia arvoyhtiöksi Disneystä on povattu jopa ostokohdetta, mutta todennäköisesti yhtiö joutuu luovimaan tuloskuopastaan yksin. Rowe Price 0,87 Newport Trust 0,70 Tilanne 10.10.2023. Toisaalta analyytikoiden voi viime vuosina todeta olleen ylioptimistisia. Osakekohtaisen tuloksen ennustetta syksyllä päättyneelle tilikaudelle on parin vuoden sisällä leikattu lähes puolella. Edes uutiset toimintojen myynnistä eivät ole saaneet osakekurssia nousuun, sillä hiipumisestaan huolimatta pölkylle menevät tv-kanavat ovat yhtiölle voitollista liiketoimintaa, toisin kuin suoratoisto, jonka varaan Disney laskee sen vaikean alun jälkeen yhä enemmän. Myös useimmat muut instituutio-omistajat ovat passiivisia, joten osakkeenomistajien osalta vahvoja kannanottoja ei ole odotettavissa. Analyytikoiden näkemykset yhtiön lähivuosien tuloskunnosta eivät ole varsinaisesti synkkiä. Puistojen ja elämysten odotetaan jatkavan yhtiön vakaana syömähampaana, mutta pääasiallisen tuloskasvun ennustetaan tulevan mediasta ja viihteestä. Yli 63 prosenttia yhtiön osakekannasta omistavat instituutiot. Se kertoo sijoittajien valtavasta epäluottamuksesta yhtiön liiketoimintaan. Osien summalla on yhtiössä selvää arvoa, joka luo osakekurssille lopulta pohjan. Tasepohjaisella arvostuskertoimella Disney on nyt halvimmillaan sitten vuoden 2011. Toimintojen karsiminen on taas herättänyt joidenkin analyytikoiden veikkaukset siitä, että koko yhtiö voisi päätyä ostokohteeksi
Yhtiö on yksi Yhdyvsvaltojen suurimmista työllistäjistä. on paras Perhe KUVAT: ADAM DAVIS, LARRY W. Perheen yhteenlaskettu omaisuus on 250 miljardia dollaria. Yksityinen jätti. Cargill on yksi maailman suurimmista ruuan tuottajista. Varallisuus koostuu Walmart-omistuksista ja sitä on kertynyt myös perheen sijoitusyhtiön ja säätiön muista omistuksista. Yhtiön taustalla on Cargill-MacMillan-perhe, joka on Yhdysvaltain rikkaimpia sukuja. Walmart on tehnyt Waltonien suvusta USA:n rikkaimman. Markettisuku. Sen tytäryhtiöissä on yhteensä yli 370 000 työntekijää. Warren Buffett on Berkshire Hathawayn kasvot. 22 Kuukauden ilmiö L O K A K U U 2 2 3 Sijoitusguru. SMITH, KURT DESPLENTER, YOAN VALAT, JOEL MAISALMI
Julkisuutta kaihtavalla saksalaisella on tiettävästi kaksi tytärtä. Ranskan muotisuku. Parhaat perheyhtiöt ovat usein maailman parhaita yrityksiä. Kuukauden ilmiö 23 L O K A K U U 2 2 3 Tanskalainen Morten Bennedsen on tutkinut perheyhtiöitä jo vuosikymmeniä. Bernard Arnaultin, 74, odotetaan päättävän pian, kuka tulee johtoon hänen jälkeensä. Perheyhtiöistä Bennedsenin kaikkien aikojen suosikki on brittiläinen suklaayhtiö Cadbury. Arnaultin perhe hallitsee LVMHyhtiötä. Schwartz Groupia johtaa Dieter Schwarz, 83. Lidlin emo. S a v a n n a S a a r i k k o P erheyhtiöitä tutkiva tanskalainen professori Morten Bennedsen suhtautuu intohimoisesti tutkimuskohteeseensa. Hän näkee, että parhaissa perheyhtiöissä omistajia ajavat vahvat arvot ja ylevä tavoite, jotka auttavat parantamaan maailmaa. Parhaimmillaan perheyhtiö löytää voittoa tuottavia ratkaisuja maailman ongelmiin. Cadbury kasvoi perheyhtiönä ja kuuluu nykyisin Mondelez Internationaliin, jonka brändejä ovat myös Oreo, Toblerone ja Milka. Kööpenhaminan yliopiston taloustieteiden laitoksella työskentelevä Bennedsen on tutkinut perheyhtiöitä kymmeniä vuosia. Arvopaperi haastatteli häntä hänen vieraillessaan Aalto-yliopiston kauppakorkeakoulun rahoituksen laitoksella. Tytär Delphine on Diorin toimitusjohtaja, poika Antoine on LVMH:n viestintäjohtaja.. Pahimmillaan ne saavat voitontavoittelussaan aikaan tuhoa. Professorin lemppari. Mutta jos asiat niissä menevät huonosti, ne voivat mennä todella huonosti
Arviolta 40 000–60 000 ihmistä joutui lähtemään kodeistaan. Konkurssi on edelleen Euroopan suurin. ”Tutkimustulokset osoittavat, että yritysjohtajat, joilla on vahvat moraaliset arvot, kuten kveekari-yhtiöillä monesti on, tekevät myös parempaa liiketoimintaa.” BENNEDSENIN kiinnostus perheyhtiöitä kohtaan johtuu lähinnä kolmesta syystä. Monet upeat saksalaiset ja sveitsiläiset perheyhtiöt ovat alansa ehdotonta kärkeä, ja ihmiset työskentelevät niissä mielellään.” Etelä-Saksassa ja Sveitsissä konservatiiviset perhearvot ovat luoneet hyvän pohjan perheyhtiöille, ja maissa muutenkin on pyrkimyksenä tehdä asiat ”oikealla tavalla”. Cadburyn suku kuului kveekareiden uskonnolliseen liikkeeseen. Bennedsen näkee perheyhtiöt jonkinlaisina yhteiskuntien tukipilareina ja hyvää tekevinä arjen sankareina. Ei-listatuista yhtiöistä määrä on jopa sitäkin suurempi. Luennollaan Aalto-yliopiston rahoituksen laitoksella Bennedsen kertoo tästä mielenkiintoisen yksityiskohdan: hänen tutkimuksensa osoittavat, että ulkopuolelta palkattujen työntekijöiden älykkyysosamäärä on perheyhtiössä alhaisempi kuin yhtiöissä keskimäärin. ”Moni perheyhtiön johtaja on sanonut, että he pystyvät arvioimaan ihmistä tuijottamatta liiaksi ansioluetteloa. Noin 45 prosenttia eurooppalaisista julkisista yhtiöistä on enemmän tai vähemmän yhden omistajaperheen ohjaimissa. ”Mutta jokaista hyvää perheyhtiötä kohti on myös olemassa yhtä monta huonoa.” Bennedsen muistuttaa, että Yhdysvaltoja riivaavan opioidikriisin suurin syypää oli Sackler-perheen omistama ja johtama Purdue Pharma -lääkeyhtiö. Tehtaan yhteyteen nousi Bournevillen mallikylä työläisille. Italialaisessa meijeriyhtiö Parmalatissa Tanzin perhe ohjasi satoja miljoonia euroja ohi kirjanpidon perheen omistamalle alihankkijalle. Mutta jotkin perheet onnistuvat yhdistämään nämä kaksi ja kukoistamaan vuosisatoja. Cadbury ei enää ole perheyhtiö, sillä monikansallinen elintarvikejätti Mondelez International osti sen yli kymmenen vuotta sitten. Hän on huomannut, että työnantajina perheyhtiöt eroavat monelta osin ei-perheyhtiöistä. ”On selvää, että perheenjäsenenä oleminen on joskus vaikeaa ja bisneksessä menestyminen vaatii myös ponnistuksia. Se pimitti tutkimustietoa siitä, että sen valmistamien vahvojen kipulääkkeiden käyttö voi johtaa riippuvuuteen. Siellä ei esimerkiksi saanut myydä alkoholia, mutta tarjolla oli koulutusta lapsille ja liikuntamahdollisuuksia koko yhteisölle. Perhe muun muassa siirsi tehtaansa kaupungin keskustan ahtaudesta ja savusta Birminghamin ulkopuolelle raikkaamman ilman ja terveellisemmän ympäristön vuoksi. Erityisesti pienet perheyritykset tekevät usein palkkauspäätöksensä vapaamuotoisemmin. 24 Kuukauden ilmiö L O K A K U U 2 2 3 Perustelut valinnalle ovat selvät: yhtiö halusi liiketoiminnallaan luoda hyvää ja pitää työntekijöidensä olot hyvinä. Esimerkiksi hyvä hallintotapa, corporate governance, on saanut vaikutteita Sir Adrian Cadburyn työstä, joka painotti hallinnon rehellisyyden ja luottamuksen tärkeyttä. Mutta parhaat perheyhtiöt ovat kenties maailman kiehtovimpia ja hienoimpia yhtiöitä koko maailmassa.” Kolmanneksi kiinnostuksensa syyksi Bennedsen nimeää perheyhtiöiden vaikutuksen työelämään. Tiedän kyllä isompienkin perheyhtiöiden johtohahmoja, jotka ovat sanoneet, että he eivät ole ikinä vilkaisseetkaan hakijan cv:tä.” Bennedsenin mukaan tämä vapaamuotoinen asenne näkyy, sillä perheyhtiöissä työskentelee enemmän ihmisiä, jotka eivät ole muodollisesti päteviä. John Cadbury perusti yrityksen vuonna 1824 Birminghamissa Englannissa, ja johti sitä veljensä Benjaminin ja myöhemmin poikiensa Richardin ja Georgen kanssa. Pikemminkin se kuvaa yhtiön mahdollisuutta palkata henkilö, joka soveltuu yhtiöön ja sen arvoihin paremmin kuin se, joka on muodollisesti Kummatkin. Morten Bennedsen tutkii, miten perheyhtiöt eroavat muista yhtiöistä. Älykkyysosamäärä valikoitui tutkimuskohteeksi, koska sitä voi mitata numerolla. Vanhempi tapaus on Bakrien perheen Bakrie Groupin aiheuttama ehkä kaikkien aikojen suurin yksittäinen ympäristökatastrofi Indonesiassa. Adrian Cadbury oli suvun viimeinen edustaja suklaayhtiön hallituksen puheenjohtajana 1965–1989. Kaikki perheyhtiöt eivät suinkaan ole hyviä, mutta se juuri tekee niistä Bennedsenin mukaan niin kiehtovia: perheen suuren vallan vuoksi niiden luotsaamissa yhtiöissä pääsee kiteytymään perheen hyvyys, ahneus tai ajattelemattomuus. Ensinnäkin perheyhtiöiden merkitys koko liikemaailmaan ja yhteiskuntaan on valtava. Bennedsenin mukaan yhtiön perintö elää silti edelleen. Parhaimmat keksivät keinot yhdistää maailman parantamisen ja liikevoiton tekemisen.. Bennedsenin mukaan työntekijöiden alhaisempi älykkyysosamäärä ei välttämättä ole huono asia. ”Kun perheyhtiöissä asiat alkavat mennä huonosti, ne voivat mennä todella huonosti.” ”Eli en väitä, että perheyhtiöt olisivat lähtökohtaisesti hyviä. Toinen syy on hänen mukaansa edellistä nörtimpi, jopa romanttinen. Yhtiö meni konkurssiin vuonna 2003 taseessaan 14 miljardin euron velat. Huolimattoman kaasuporauksen seurauksena laajoja alueita joutui mudan alle. Cadburyt olivat myös ensimmäisinä maailmassa myöntämässä työntekijöilleen sairauslomaa
Bennedsenin mielestä perheen omistusosuus ei ole ratkaisevaa, vaan yhtiöstä tekee perheyhtiön perheen vaikutusvalta yhtiön sisällä. Kuukauden ilmiö 25 L O K A K U U 2 2 3 Morten Bennedsen, 57 Työ: Taloustieteen professori, talous tieteen laitos, Kööpenhaminan yliopisto vuodesta 2022 Ura: Vieraileva professori, INSEAD EPS, Niels Bohr professori, talous tieteen laitos, Kööpenhaminan yliopisto Koulutus: Harvardin yliopisto 1994–1998 (väitteli taloustieteen tohtoriksi 1998), London School of Economics 1992–1993, maiste rintutkinto aiheena taloustieteen matematiikka ja ekonometria pätevin. Bestseller ei ole listattu yhtiö, joten se pystyy tekemään päätöksiä pörssiyhtiöitä notkeammin. Silti hän mieltää JOEL MAISALMI. Hän on tutkinut japanilaisia Toyota Motorsia, Casiota ja Suzukia, joissa perheomistus jää hyvin pieneksi. Kun Venäjän hyökkäyssota Ukrainaan alkoi, Anders Holch Povlsenin omistama tanskalainen vaateyhtiö Bestseller oli ensimmäisten joukossa vetäytymässä Venäjältä. Tälle EY:n julkistamalle liikevaihdoltaan 500 suurimman perheyhtiön listalle yltää Suomesta vain kaksi yhtiötä. PERHEYHTIÖTÄ on vaikea määritellä yksiselitteisesti. Lisäksi yhtiö ilmoitti työntekijöilleen, että he saavat ottaa palkallista vapaata auttaakseen ukrainalaisia. Maailman perheyhtiöitä listaava konsulttitalo EY valikoi perheyhtiöiksi vain sellaiset, joissa yhtiö on perheen hallussa vähintään toisessa sukupolvessa, tai vähintään kaksi perheenjäsentä on yhtiön hallituksessa tai johtoryhmässä. Pörssiyhtiöihin verrattuna ei-listatuilla perheyhtiöillä valta on enemmän yhden tahon käsissä, mikä mahdollistaa omavaltaisten päätösten tekemisen. Sijalla 248 on yksityinen huoltoasemaketju ja öljy-yhtiö ST1, jonka omistaa pääasiassa ilmastokeskusteluun aktiivisesti osallistuva Mika Anttonen. Palkkausten lisäksi perheen vahva määräysvalta antaa suurellekin yhtiölle vapauden tehdä päätöksiä nopeasti ja olla vapaamielisempi siinä, mihin yhtiön varoja käytetään. Sijalla 140 on listattu hissiyhtiö Kone, joka on pitkälti Antti Herlinin määräysvallassa. Lisäksi perheellä pitää olla vähintään 32 prosenttia julkisen yhtiön äänimääräisistä osakkeista
26 Kuukauden ilmiö L O K A K U U 2 2 3 1 Wal-Mart Inc 1962 572,8 2 300 000 Yhdysvallat Kulutus Walton 48,9 3 Ei 2 Berkshire Hathaway 1955 276,1 372 000 Yhdysvallat Finanssipalvelut Buffett 37,2 3 Kyllä 3 Cargill 1865 165,0 155 000 Yhdysvallat Kulutus Cargill-MacMillan 85,0 Ei 4 Schwarz Group 1930 151,5 550 000 Saksa Kulutus Schwarz 100,0 Ei 5 Ford Motor Company 1919 136,3 183 000 Yhdysvallat Autoteollisuus Ford 40,0 3 Ei 6 BMW 1916 131,6 118 909 Saksa Autoteollisuus Quandt 46,8 1 Ei 7 Koch Industries 1940 125,0 120 000 Yhdysvallat Monialayhtiö Koch 84,0 2 Kyllä 8 Comcast 1936 116,4 189 000 Yhdysvallat Teknologia, media, viestintä Roberts 33,8 1 Kyllä 9 Dell Technologies 1984 101,2 133 000 Yhdysvallat Teknologia, media, viestintä Dell 75,0 1 Kyllä 10 Reliance Industries 1973 94,0 342 982 Intia Energia Ambani 44,3 2 Kyllä 11 Robert Bosch 1886 93,1 402 600 Saksa Monialayhtiö Bosch 100,0 1 Ei 12 SK Corp 1953 85,9 114 842 Etelä-Korea Monialayhtiö Chey 32,7 1 Ei 13 Country Garden 1992 81,1 100 705 Kiina Hallinto ja infrastruktuuri Yang Guoqiang 59,3 3 Ei 14 Arcelor Mittal 1976 76,6 157 909 Luxemburg Energia Mittal 35,6 3 Kyllä 15 LVMH Moët Hennessy 1987 76,0 175 647 Ranska Kulutus Arnault 47,5 Kyllä 16 Roche Group 1896 68,7 100 920 Sveitsi Terveysteknologia Hoffman and Oeri 50,1 2 Ei 17 JBS 1953 65,0 250 000 Brasilia Kulutus Batista 35,8 1 Ei 18 LG Corporation 1947 63,0 75 000 Etelä-Korea Teknologia, media, viestintä Koo (In-Hwoi) 33,7 1 Kyllä 19 Mærsk Group 1904 61,8 100 000 Tanska Monialayhtiö Mærsk Mc-Kinney Uggla 70,6 1 Ei 20 Aditya Birla Group 1857 60,0 140 000 Intia Monialayhtiö Birla 100,0 2 Kyllä 21 INA-Holding Schaeffler 1946 58,4 309 721 Saksa Monialayhtiö Schaeffler 100,0 2 Ei 22 CK Hutchison 1828 57,3 285 000 Hong Kong Teknologia, media, viestintä Li 56,2 1 Kyllä 23 CMA CGM 1978 56,0 150 000 Ranska Monialayhtiö Saadé 74,1 4 Kyllä 24 Power Corp of Kanada 1925 55,5 28 000 Kanada Finanssipalvelut Desmarais 50,6 2 Ei 25 Idemitsu Kosan 1911 54,6 14 044 Japani Energia Idemitsu 37,6 1 Kyllä 26 Anheuser-Busch 2008 54,3 169 339 Belgia Kulutus Sicupira / Telles / Lemann 33,6 2 Ei 27 Midea Group 1968 53,2 165 799 Kiina Kulutus He 32,0 1 Ei 28 Hinduja Group 1919 50,0 200 000 Intia Monialayhtiö Hinduja 100,0 4 Kyllä 29 Louis Dreyfus 1851 49,6 17 000 Alankomaat Kulutus Louis Dreyfus 96,0 1 Ei 30 Tyson Foods 1935 47,0 137 000 Yhdysvallat Kulutus Tyson 70,6 2 Ei 31 Nike 1964 46,7 79 100 Yhdysvallat Kulutus Knight 84,2 1 Ei 32 Hanwha Corporation 1952 46,2 4 751 000 Etelä-Korea Monialayhtiö Kim 38,1 3 Ei 33 Mars 1911 45,0 140 000 Yhdysvallat Kulutus Mars 100,0 3 Ei 34 George Weston 1882 42,9 215 298 Kanada Kulutus Weston 53,2 1 Kyllä 35 America Movil 2000 41,6 181 205 Meksiko Teknologia, media, viestintä Slim 52,9 3 Ei 36 Enterprise Products 1968 40,8 6 911 Yhdysvallat Energia Duncan 32,1 Ei 37 Meritz Financial 2007 40,3 20 Etelä-Korea Finanssipalvelut Cho 69,1 Ei 38 Exor 1927 39,8 373 126 Italia Finanssipalvelut Agnelli 53,0 1 Ei 39 Koç Holding 1926 39,1 105 908 Turkki Monialayhtiö Koc 64,3 4 Ei 40 L’Oréal 1909 38,2 85 400 Ranska Kulutus Bettencourt-Meyers 33,2 3 Ei 41 Phoenix Pharmahandel 1994 37,4 39 773 Saksa Terveysteknologia Merckle 100,0 1 Ei 42 Tata Motors 1945 37,1 73 608 Intia Monialayhtiö Tata 46,4 Ei 43 Groupe Casino 1898 36,7 208 000 Ranska Kulutus Naouri 56,5 1 Kyllä 44 Porsche Automobil 1931 36,4 36 996 Saksa Monialayhtiö Porsche-Piëch 53,3 5 Ei 45 Kuehne + Nagel 1890 35,9 78 087 Sveitsi Monialayhtiö Kuehne 58,0 Ei 46 Jardine Matheson 1832 35,9 400 000 Hong Kong Monialayhtiö Keswick 50,1 2 Ei 47 Groupe Auchan 1961 34,5 163 098 Ranska Kulutus Mulliez 95,0 1 Ei 48 Heraeus Holding 1851 33,3 16 200 Saksa Teknologia, media, viestintä Heraeus 94,6 Ei 49 HEB Grocery 1905 32,8 145 000 Yhdysvallat Kulutus Butt 100,0 1 Kyllä 50 Rajesh Exports 1988 32,6 135 Intia Kulutus Mehta 55,6 3 Kyllä SIJA YHTIÖ PERUSTETTU LIIKEVAIHTO, MRD USD TYÖNTEKIJÖITÄ KOTIPAIKKA TOIMIALA PERHE PERHEEN ÄÄNIVALTA % PERHEEN HALLITUSPAIKAT TOIMITUSJ. PERHEENJÄSEN JULKINEN YKSITYINEN 50 MAAILMAN SUURINTA PERHEYHTIÖTÄ Lähde: EY:n 500 suurinta perheyhtiötä -lista 2023
Todennäköisesti liiketoiminta Skandinaviassa kannattaa. Akio Toyoda nosti Jari-Matti Latvalan Toyotan WRC-päälliköksi täysin puskista pari vuotta sitten. ”En ole kuitenkaan naiivi paikallisten omistajasukujen suhteen, sillä ymmärrän, että kyseessä on jonkinlainen yhteiskuntasopimus. Valinnalla yhtiö halusi ottaa perheen arvot ja perinteisen johtamisen takaisin keskiöön. Vaikka paljon puhutaan siitä, että yritykset eivät maksa tarpeeksi veroja, Bennedsen huomauttaa, että suurin osa yritysverosta tulee nimenomaan kansallisilta yhtiöiltä, joista monet ovat perheyhtiöitä. KUVAT: KAROLIINA VUORENMÄKI, JOEL MAISALMI, KIMIMASA MAYAMA , GIAN EHRENZELLER. Wallenbergien valtapiiriin kuuluu SEB, jonka hallitusta johtaa Marcus Wallenberg. Energiakriisi on lihottanut polttoaineyhtiötä. Syynä on muuttunut yhteiskunta ja sosioekonomiset tekijät. Bennedsen arvostaa näiden sukujen uskollisuutta omaa maataan kohtaan. ”Se on vain hyvä asia, että kukaan ei ala johtamaan perheyhtiötä vain velvollisuudentunteesta. Mika Anttosen ST1 on tuonut hänelle miljardiomaisuuden. Epäilemättä poliitikot ovat suhtautuneet hyvin ymmärtäväisesti heidän toiveisiinsa.” BENNEDSENIN määritelmä perheyhtiöstä ei perustu omistajuuteen vaan perhen vaikutusvaltaan yhtiön sisällä. Toyota ehti kääntää selkänsä perustajasuvulle, kun se nimitti 1950ja 1990-luvulla toimitusjohtajia ulkopuolelta. Toyoda lupasikin tuolloin herättää henkiin perustajien hengen, johon kuuluu asiakkaiden palveleminen ja keskittyminen tehtaan toimintaan lean-ajattelun avulla. Bennedsen tietää, että moni yksityinen sijoitusyhtiö haluaisi päästä käsiksi kiinalaisiin perheyhtiöihin, mutta Kiinan asettamien rajoitusten vuoksi ne eivät voi vain lampsia pikkukyliin ostamaan niitä. Vauras suku. Ongelma ei ole niin kärjistynyt Pohjoismaissa, mutta Kiinassa ongelma on valtava. Kuukauden ilmiö 27 L O K A K U U 2 2 3 ne perheyhtiöiksi, sillä perheen edustaja on hallituksen puheenjohtajana tai toimitusjohtajana, ja antaa yhtiölle perheen arvojen mukaisen suunnan. Pörssin ulkopuolella. OMA LUKUNSA ovat skandinaaviset omistajasuvut, joista Bennedsen ihailee erityisesti Wallenbergejä Ruotsissa ja Legoja Tanskassa. Huhtikuussa pesti siirtyi taas perheen ulkopuolelle Koju Saton aloittaessa autokonsernin toimitusjohtajana, mutta Akio Toyoda siirtyi samalla hallituksen puheenjohtajaksi. Antti Herlinin pörssisalkussa painavat eniten Kone, Caverion ja UPM. Herlinit vaikuttavat varallisuudellaan useissa kotimaisissa yhtiöissä. Ruotsissa. Wallenbergien omistuksiin lukeutuvat esimerkiksi ABB, Astra Zeneca, Electrolux, Epiroc, Ericsson, Husqvarna, SAS, SEB, Stora Enso ja Wärtsilä. Toyotan puikoissa. Esimerkiksi ydinperhe ei ole ainoa perhemuoto. Ne jotka jatkavat perheyhtiöissä, ovat todennäköisesti parempia johtajiakin.” . Pankki on listattu Tukholman pörssiin. Ennen perheyhtiö siirtyi isältä pojalle, ja etenkin voimakkaasti patriarkaalisissa maissa Saksassa ja Sveitsissä velvollisuudentunne ajoi jälkikasvua jatkamaan perheyrityksessä. Mutta aina uudelleen yhtiön johto on palannut perustajasuvun puoleen ja viimeksi vuonna 2009 nimitti tehtävään Akio Toyodan. Kansainväliset jätit kuten Google ja Meta eivät maksa veroja ollenkaan. Tälläkin määritelmällä tulevaisuudessa perheyhtiöiden määrä laskee tulevaisuudessa. Lisäksi nuoret lähtevät opiskelemaan suuriin kaupunkeihin Shanghaihin ja Pekingiin, eivätkä halua palata synnyinsijoilleen jatkamaan perheyhtiön perintöä. Yhden lapsen politiikka on yksi suuri syypää. Oikea kysymys onkin, että miksi näillä perheillä on edelleen suuria omistuksia korkean veron maissa. Lisäksi usein kaukaisissa maaseutukylissä ei ollut muuta vaihtoehtoa. Perheyhtiö instituutiona ei ole kuitenkaan katoamassa mihinkään, vaikka niiden määrä tulevaisuudessa vähenisikin
Ja kun KuPS pelaa, hän katsoo. obligaatioilla. 28 Kuukauden henkilö L O K A K U U 2 2 3 Uudistuksia Nykyisin. Pekka Kantanen tutkii historiaa ja kirjoittaa nettiin tarinoita esimerkiksi vanhoista obligaatioista
Innovaatio ei ole kuitenkaan lainkaan uusi, päinvastoin. ”Jo näiden kuvien takia olisi kannattanut panna 200 markkaa likoon”, Kantanen sanoo.. Te k s t i K a r o H ä m ä l ä i n e n K u v a t A k s e l i M u r a j a E ntä jos lainalle ei maksettaisikaan korkoa, vaan lainan omistaja osallistuisi vuosittain arvontaan, jonka päävoitto olisi monta kertaa suurempi kuin yhden lainapaperin nimellishinta. ”Suomen Pankin setelipainon uusilla rotaatiokoneilla painetut Olympia-obligaatiot olivat poikkeuksellisen koristeellisia. Yksi arpajaisvelkakirjan rahoituskohde oli Helsingin vuoden 1940 olympialaiset, joita ei lopulta kuunaan järjestetty. Kun Suomen suuriruhtinaskunta laski 1860-luvulla obligaatiolainan Riihimäeltä Pietarin suuntaan rakennettavan raideyhteyden rakentamiseksi, laina oli osin tällainen palkinto-obligaatio. Obligaation vasemmassa yläkulmassa näkyy keihäänheittäjä, ehkä Los Angelesin olympialaisissa vuonna 1932 olympiakultaa keihästänyt Matti Järvinen. Oikeassa yläkulmassa puolestaan etenee kaksi kestävyysjuoksijaa, jotka ainakin hiusmalleista päätellen ovat 1920-luvulla olympiakullat ja -hopeat keskenään jakaneet Paavo Nurmi ja Ville Ritola. Ulkoasuun oli selvästi panostettu, ja urheiluhullut haluttiin vetoavilla kansallissankareiden kuvilla saada mukaan sijoittamaan obligaatioihin”, kertoo suomalaisia obligaatioita tutkinut Pekka Kantanen. Myös itsenäinen Suomi on kerännyt useasti rahaa palkinto-obligaatioilla 1950-luvulle asti. Esimerkiksi kesällä 1938 käyttöön vihityn Olympiastadionin rakennuskustannuksista yli kolmannes oli kerätty kansalta Stadion-merkeillä. Lainan erääntyessä lainanantaja maksaisi pääoman takaisin. Tuote kuulostaa sellaiselta villiltä finanssi-innovaatiolta, joita ulkomaiset suurpankit kehittelevät tuottojensa maksimoimiseksi ja joilla ne pyrkivät keritsemään rahat uhkapeleihin viehtyneeltä kansalta. Kuukauden henkilö 29 L O K A K U U 2 2 3 Uudistuksia Vanhat valtionlainat kertovat Pekka Kantaselle tarinoita Suomen historiasta ja antavat oppia nykypäivään. Olympialaisia varten muutenkin obligaatioilla kerättiin rahaa mitä erilaisimmilla keinoilla. Koska rahantarve oli loputon, vuoden 1938 lopulla ryhdyttiin myymään olympia-aiheisia palkintoobligaatioita
”Valtion obligaatiot ovat osa kansakunnan historiaa, sen kehittymistä ja nyttemmin myös osa. Sittemmin työura jatkui Kuopiossa, jossa Kantanen on ollut merkittävä poliittinen vaikuttaja. Hän alkoi pelastaa mitätöityjä arvopapereita tuhoamiselta. Jos et muista eilistä, olet tänään eksyksissä etkä osaa ennakoida huomista”, nykyisin eläkkeellä oleva Kantanen sanoo. Kirjoitusten pohjalta on julkaistu myös kirja Aikamatka pörssiin (Talentum 2013). 30 Kuukauden henkilö L O K A K U U 2 2 3 PITKÄAIKAISILLE Arvopaperin lukijoille Pekka Kantanen on tuttu osakekirjakeräilijänä. Entinen historian opiskelija ymmärsi, että hänen käsiensä kautta kulki kauniita historiallisia dokumentteja. Hän kirjoitti reilut kymmenen vuotta sitten Arvopaperiin laajan juttusarjan vanhoista osakekirjoista ja yhtiöistä osakekirjojen takana. Kaupunginvaltuustoon hän kuului seitsemän vaalikauden ajan ja hallitukseen toistakymmentä vuotta, joista kahdeksan puheenjohtajana. Sivustonsa hän on rajannut kattamaan valtion liikkeellelaskemia lainoja, vaikka hänen kokoelmiinsa kuuluu kosolti myös yritysten joukkolainoja. Osastolla myös vaihdettiin vanhoja osakekirjoja uusiin. Niistä hän on kirjoittanut tarinoita Obligaatio.fi-sivustolleen, josta on kehittymässä suomalaisten valtionobligaatioiden aarreaitta. Kantasen innostus vanhoja arvopapereita kohtaan syttyi Nordean edeltäjässä Suomen Yhdyspankissa, jossa hän työskenteli Helsingissä osakeanteja ja velkakirjojen liikkeellelaskua järjestäneellä osastolla. ”Avain nykyisyyden ymmärtämiselle löytyy menneisyydestä. Kantanen ei lähtenyt mukaan enää vuoden 2021 kuntavaaleihin, joten aikaa on vapautunut vanhojen obligaatioiden tutkimiselle
Pekka Kantanen huomauttaa, että obligaatio on osoittautunut joustavaksi välineeksi. ”Vastaavasti tavattoman mielenkiintoisia olivat vuokra-alueiden lunastamisen obligaatiot ja torpparilainat. Esimerkiksi vuonna 1950 lunastettiin kuponki nro 6, eli meneillään oli lainan kuudes vuosi. Paperi kertoo alttiille kuulijalle myös siirtoväen ahdingosta ja uuden elämän aloittamisen rahoittamisesta – sekä koijareista ja tietämättömistä uhreista. Hänen suosikkeihinsa kuuluu myös Juho Kusti Paasikiven allekirjoittaman vuoden 1909 Railway Loan bondin tarina. lunastettavaksi, palkinto-obligaatioissa puolestaan arvottiin korot jättipottina joillekin onnekkaille. Niiden avulle kerätty rahoitus mahdollisti köyhälle Suomelle edistyksellisten yhteiskunnallisten uudistusten tekemisen.” VUODEN 1944 II korvauslain mukaan annettu obligaatiolaina on kuivakkaa nimeään kiinnostavampi tapaus. Se suututti viinin ja konjakin myyjät, eikä rahaa. Kun ottaa vanhan valtion obligaation käteensä ja malttaa vähän kuunnella, saa kuullakseen hienoja ja mielenkiintoisia tarinoita vaikka Saimaan kanavan rakentamisesta, 1800-luvun rautateiden rakentamisesta ja sisällissodan vahinkojen korvaamisesta.” Kantasen kokoelmaan kuuluu lähes kolmesataa Suomen valtion yleisöobligaatiota eri emissioista, ja kun huomioon ottaa eri litterat eli eri nimellisarvoiset lainapaperit, kokoelmissa on yli 600 erilaista arvopaperia. ”Paremmin asioista perillä olevat rahamiehet ostelivat halvalla näitä kultareunaisia ahdingossa olevilta siirtokarjalaisilta. SUOMEN VALTION obligaatioiden historia on pian 200 vuoden ikäinen. Ihan tulee mieleen meillä kaikilla vielä muistissa olevat Sammon osakkeiden hamstraamiset tai sähköja puhelinosakkeiden ostomiehet ja lipevät puheet”, Kantanen vertaa. Korko oli kiinteä, mutta kuudessa vuodessa 100 markan lyhennykseen oli tullut lisää ’indeksikorotusta’ 280 markkaa”, Kantanen kertoo. ”Aluksi obligaatiolainoja lyhennettiin vuosittain arpomalla osa yksittäisiä obligaatioista Kotiranta. Siksi toinen laina suojattiin koukeroisesti ilmaistulla inflaatioehdolla. ”Vallitsevista oloista ja talouden tilasta saa kalpean aavistuksen indeksiehdon kymmenen prosentin trikkeristä. Pesulakuittia muistuttavan ”kultareunaisen” obligaation ehdoissa lukee: ”Maksulipuissa mainittu kuoletus korotetaan tai alennetaan kulloinkin yhtä monella kymmenellä prosentilla kuin kotimaisten tavarain tukkuhintaindeksin eräpäivän lähinnä edellisessä maaliskuussa on ollut täysiä kymmeniä prosentteja korkeampi tai alempi kuin joulukuussa 1944.” Ensimmäinen talvisodan korvauslaina oli epäonnistunut, sillä inflaatio oli syönyt neljän prosentin koron ja haukannut sen päälle osan pääomasta. Valtion oli tarkoitus kerätä rahaa Ranskasta, mutta Suomessa puuhattiin samaan aikaan kieltolakia. Pekka Kantanen asuu Kuopion keskustan lähellä Maljalahdessa. Korko tai pääoma on voitu sitoa indeksiin, on ollut bulleteja ja tasalyhenteisiä, ihan kaikkea mahdollista. Obligaatio on ollut kuin muovailuvahaa, josta on aina löytynyt sopiva juridinen sisältö ja markkinaan juuri sillä hetkellä sopiva muoto.” Kantanen sanoo, että oikeastaan kaikki ennen 1950-lukua liikkeeseen lasketut obligaatiolainat kertovat jonkin tarinan, sillä ne käytännössä kaikki oli korvamerkitty johonkin valtion investointikohteeseen. Kuukauden henkilö 31 L O K A K U U 2 2 3 hyvinvointiamme ja kansallista velkakriisiämme
”1800-luvulla valtionlainat olivat korvamerkittyjä. Kauppalehti oli linjannut tammikuussa 1909: ”Nähtävästi juutalaiset eivät välitä varsinaisesta työnteosta ja tuppautuvat sen tähden kernaammin sellaisiin paikkakuntiin, joissa he voivat jättää karkeammat ammatit muihin kansalaisuuksiin kuuluvain suoritettavaksi ja itse ryhtyvät tuottoisempiin toimiin. VANHOJA OSAKEKIRJOJA keräillessään Kantanen oppi, että yritysjohtajien kannattaisi lukea yritysten historiateoksia. ENTÄ SIT TEN obligaatiot ja muut joukkolainat sijoituskohteena. Rahat järjestyivät. Erityisen mielellään hän merkitsisi valtion kolmen vuoden tuotto-obligaatiolainaa – joskin vuodelta 1990, joten sijoituksen tekeminen vaatisi myös aikakoneen. Tuntuu, kun ei ymmärrettäisi sitä, että velka pitää maksaa aina takaisin. ”Keräilyyn liittyy olennaisena osana kiinnostuneisuus taloushistoriasta. Historiaa. Rahan saaminen Lontoosta osoittautui sekin vaikeaksi, sillä britit huolestuivat juutalaisten asemasta Suomessa. Pitkän nollakorkoajan jälkeen myös korkopaperit ovat nousseet relevantiksi sijoitusluokaksi. Hän on huomannut, että suhtautuminen velkaan on muuttunut. Eivätkä ehkä aivan aiheetta. Ajatellaan, tai ainakin on ajateltu, että velka on kätevä tapa rahoittaa jokin uusi palvelu tai elämisen laatua kohottava mukava uudistus. Niukkuus nostaa hyödykkeen arvoa: autonomian ajan obligaatioista joutunee maksamaan kolmenumeroisen summan euroja. ”Tässä ajassa on jotain perustavanlaatuista vialla. Ja juutalaiset sijoittuvat mieluummin muiden kansain keskeen niinikään sen tähden, että he kaikesta päättäen eivät niin helposti eläisi toinen toisistaan, vaan heidän ympärillään täytyy olla muunuskoisia, joiden kanssa asioidessaan he parhaiten hyötyvät. Osakekirjat ja obligaatiot ovat hienoja historiallisia lähteitä, jotka kertovat mielenkiintoisia tarinoita ja kenties antavat vähän ymmärrystä tämänkin päivän ilmiöille”, hän sanoo. Sen sijaan voisin tässä markkinassa kyllä harkita, jos vain ehdot olisivat kohdillaan”, Kantanen kertoo. 32 Kuukauden henkilö L O K A K U U 2 2 3 herunut. Kantanen arvioi, että harrastajia on joitakin kymmeniä. Sijoitustyyli: On iän myötä muuttunut ”Istu, pidä ja nauti osingoista” -tyypiksi, sillä eläkeläinen karttaa riskiä.. Sen sijaan nyt menestyvät yritykset ovat olleet aikoinaan rohkeita, luopuneet turhasta ja uudistuneet.” Obligaatioiden osalta oppi on yhtä selvä. Lainan maksuvelvoitetta ei siirretty tuntemattomaan tulevaisuuteen lasten maksettavaksi.” VANHOJEN, ARVONSA menettäneiden arvopapereiden keräily eli scripofilia on Suomessa pienen piirin harrastus. Ne olivat investointeja, jotka loivat valtiolle tuloa, joilla velka maksettaisiin pois. Toisaalta eipä ole paljon kerättävääkään, sillä yleensä obligaation pääoma maksettiin kantalippua eli obligaation suurinta paperialaa vastaan. – Näistäkin syistä olisi mielestämme kerrassaan kevytmielistä avata ovemme juutalaisille.” Lopulta Paasikivi onnistui vakuuttamaan englantilaiset rahamiehet, joista osa oli juutalaisia, ettei juutalaisia kohdella Suomessa huonosti. ”Epävarmassa markkinassa kannattaa olla varovainen ja ostaa vain yli 50 vuotta vanhoja valtion obligaatioita. Lähes kaikki jäljellä olevat vanhat obligaatiot ovat niitä papereita, joiden omistaja ei ole syystä tai toisesta lunastanut pääomaansa. Ne kestävät hyvin aikaa eivätkä menetä arvoaan korkojen noustessa.” . ”Laina on kaikkien aikojen korkeakorkoisin Suomen valtion obligaatio koskaan – 13 prosenttia.” Entä millä mielin kokenut ja historian tunteva pankkimies katsoo sijoitusmarkkinoita syksyllä 2023. AP KERÄNEN Pekka Kantanen, 70 Nykystatus: Eläkeläinen Ura: Työura pankissa sijoitusja pankinjohtajana sekä toimitusjohtajana pienessä työeläkekassassa Koulutus: Poliittisen historian maisteri Perhe: Vaimo matkustelee vielä mukana, kaksi poikaa ovat maailmalla Harrastukset: Työelämä ja yhteiskunnallinen vaikuttaminen sekä hallitustyöskentely olivat eilen. ”En ole itse henkilönä harrastanut koskaan valtion obligaatioita enkä muitakaan joukkolainoja. Pekka Kantanen esitteli keräilykohteitaan eli vanhoja osakekirjoja Kauppalehden juttua varten parikymmentä vuotta sitten. Kun kroonisessa alijäämässä elävän maan poliitikot vaalikeskusteluissa sanovat, että kyllä rahaa on, niin pitäisi ymmärtää, että velaksi voi kyllä ehkä rakentaa, mutta ei syödä”, Kantanen sanoo. ”Ennen 1970-lukua olevat lainat maksavat kymppejä ja uudemmat euroja per kappale”, Kantanen kertoo. ”Jos pörssiyhtiö ei uudistunut ja ollut rohkea, se myös jäi vanhaksi ja entiseksi pörssiyhtiöksi, jonka osakekirjoja nyt kerätään. Tänään tutkin historiaa ja kirjoitan tarinoita nettiin. Valtiokonttorin pääjohtajana työskennellyt Paasikivi joutui kääntymään Englannin puoleen. Osakekirjat ovat suositumpia keräilyn kohteita kuin obligaatiot
Aloitimme eri Pohjoismaihin sijoittavilla rahastoilla ja tänä päivänä ODIN on yksi Norjan johtavista osakerahastoja hallinnoivista rahastoyhtiöistä. Lämpimästi tervetuloa sijoittamaan kanssamme Kaikkia rahastojamme hallinnoidaan ODIN-mallin mukaisesti, jossa painopisteinä ovat kestävät laatuyritykset, keskitetyt salkut ja pitkän aikavälin arvonluonti. Kurssilaskut voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Tarjoamme sekä korkorahastoja että laajat eurooppalaiset, amerikkalaiset ja maailmanlaajuiset osakerahastot. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä hallinnointikuluista. Yli 12 kk:n tuotot ovat keskimääräisiä vuosituottoja. Luvut ovat EUR. Meillä on tällä hetkellä toimipisteitä Suomessa, Ruotsissa ja Norjassa. Lue lisää osoitteesta ODIN.fi ODIN Rahastot Luo arvoa tulevaisuuteen – ODIN.fi Since 1990. Vuotuinen hallinnointipalkkio on huomioitu tuottoluvuissa. ODIN on aktiivinen, vastuullinen ja pitkäaikainen rahastonhoitaja, joka perustettiin jo vuonna 1990 – tänä vuonna täytämme 33 vuotta. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta
Strateginen kumppani Yhteistyössä Rohkeus investoida kasvuun 9.11.2023 | KLO 8.30 – 15.00 | SCANDIC GRAND CENTRAL | HELSINKI Maailman talouden tilanne jatkaa myllertämistä. Tapahtuma kokoaa vuosittain Suomen talouspäättäjät yhteen keskustelemaan, verkostoitumaan ja kuulemaan yritysesimerkkejä. Kustannusten nousu, kysynnän hiipuminen ja maailman taloudellinen turbulenssi saa yritystoiminnan epävarmaksi. Tervetuloa!. Petteri Orpo, Sanna Suvanto-Harsaae, Jussi Kärki Tapahtumassa julkistetaan myös Vuoden 2023 Talousjohtaja. Puhumassa mm. Tänä vuonna Talouselämän Talousjohtaja -tapahtumassa keskustelemme siitä, mistä rohkeutta investoida kasvuun, miten pystyä nopeasti reagoimaan muuttuvaan talouden tilanteeseen ja miten menestyä epävarmassa ja muuttuvassa markkinaympäristössä
Salkku 35 L O K A K U U 2 2 3 KOTIMAINEN: TERVEYSTALO 36 / ULKOMAINEN: ARM HOLDINGS 38 / RAHASTOILMIÖ 40 / PELIN PAIKKA 41 260 000 270 000 280 000 290 000 Indeksin matkassa ARVOPAPERIN mallisalkku kulki syys– lokakuussa tuottoindeksin suuntaisesti. Toista kuukautta peräkkäin kuukauden vahvin nousija oli terveysteknologiayhtiö Nightingale Health. 11 prosentin käteispositio on tarkoitus panna töihin, sillä Helsingin pörssin arvostus on nyt hyvin houkutteleva. Uutena tulokkaana salkkuun saatiin pieni siivu finanssiyhtiö Mandatumia Sampoomistusten kautta. S a m i K o n t o l a SA L KU N K E H I T YS 1 K K –3,5 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi –3,4 % N O U S I JA +9,3 % Nightingale Health L AS K I JA –15,1 % Neste Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Neste 27.2.2019, Qt Group 27.2.2020, Tietoevry 30.10.2020, Sampo 24.3.2021 ja 28.10.2021, Tecnotree 23.4.2021 ja 22.5.2023, Lifeline Spac I 2.6.2022, Puuilo 1.2.2023, Nightingale Health 1.2.2023, Titanium 1.3.2023, Stora Enso 1.8.2023, Mandatum 2.10.2023 A RVO PA P E R I N M A L L I SA L KU N K E H I T YS 15.9.2023–16.10.2023 T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U TUOTTO ALUSTA ASTI, ARVO 17.10.2023, % EUROA Qt Group 132,5 46 535 Puuilo 23,5 30 877 Sampo -4,2 28 931 Neste 6,5 21 245 Titanium -13,1 21 724 Stora Enso R 8,4 21 686 TietoEVRY -1,2 19 761 Lifeline SPAC I -8,2 18 364 Tecnotree -34,5 16 226 Revenio 317,2 15 449 Nightingale Health 2,7 273 Mandatum 6,29 2 996 Käteinen 28 721 Yhteensä 173 272 786 OMXH Cap -tuottoindeksi 111,8. Lunta tuli rumasti tupaan Nesteellä, joka on laskenut kuukaudessa 15 prosenttia
DIGITRENDI muuttaa koko toimialaa vauhdilla. Inflaatio ja koronatestien myötätuulen hiipuminen luovat epävarmuutta, jota yhtiö yrittää hälventää myyntija hinnoittelupanostuksilla. Terveystalon strategia tiivistyy sen omin sanoin osaavaan ja tyytyväiseen henkilöstöön, vaikuttavaan lääketieteeseen sekä digitalisaatioon. Toisen neljänneksen loppuun mennessä tehdyt toimenpiteet parantavat vuositason kannattavuutta yli 40 miljoonalla eurolla. Tulosvaikutus kuluneelle vuodelle on noin 30 miljoonaa euroa. Myös ikääntyvä väestö on Hallituksen hellimä ostopaperi Digitaalisuuteen panostava Terveystalo asemoituu terveydenhuollon murrokseen. Se on erityisen tärkeää huippukysynnän kvartaaleilla, eli vuodenvaihteen molemmilla puolilla.” Ihon mukaan tarjonta on koko markkinalla pandemian jälkiaaltoon verrattuna paremmin tasapainossa. ”Olemme kyenneet edelleen vahvistamaan tarjontaamme erityisesti kivijalassa. Toimitusjohtaja Ville Iho vakuuttaa, että tulosohjelma etenee suunnitellusti. Tulosmarginaalin 12 prosentin tavoite on vuodessa 2025. 36 Salkku L O K A K U U 2 2 3 K O T I M A I N E N O S A K E SIJOITTAJAN kannalta Terveystalon kannattavuusponnistelut ja Ruotsin valloitus ovat tärkeitä. Megatrendien noste näkyy pidemmällä aikavälillä. Terveysyhtiöt altistuvat poliittisille riskeille, mutta ne voivat olla alalle myös mahdollisuus. Terveystalo pönkittää kannattavuuttaan ensi vuoden loppuun ulottuvalla 50 miljoonan euron tehostusohjelmalla. TIINA SOMERPURO. A n t t i M u s t o n e n Uhka. Terveydenhuollon palveluissa yritys-, vakuutus ja kuluttaja-asiakaskysyntä on jatkunut Ihon mukaan vahvana talouden negatiivisista uutisista huolimatta. Tämä näkyy normaalina varausasteiden vaihteluna lomaja infektiokausien mukaisesti. Kuluttajaluottamus ei ainakaan alkusyksyyn mennessä ollut nakertanut asiakaskäyntejä, sillä terveys on korkealla kulutuksen priorisoinnissa
Rakenteellisiin ongelmiin ei ole yksinkertaisia ratkaisuja. Salkku 37 L O K A K U U 2 2 3 Terveystalolle ikääntyvä väestö on keskeinen trendi, sillä Suomi vanhenee vauhdikkaimmin OECD-maista. Ostovoiman heikentyminen luetaan myös riskeiksi, mutta tätä rajaa Kela-korvausten kasvu. Riskiprofiilia nostaa hieman alan krooninen osaajapula, mikä voi kiihdyttää palkkainflaatiota. Palveluiden sujuvuus, saatavuuden parantaminen ja datan hyödyntäminen vaatii yhtiöltä vielä töitä. Hallitusohjelman kirjaukset pyrkivät lisäämään yksityisen ja julkisen puolen yhteistyötä. Kassavirran pitäisi mahdollistaa sekä investoinnit kasvuun että osingonmaksun. keskeinen trendi, sillä Suomi vanhenee vauhdikkaimmin OECD-maista. V E R RO K I T 2 2 3 E P/E EV/EBITDA OSINKOT. Tase on kunnossa. Tämän pitäisi auttaa ihmisiä hakeutumaan hoitoon myös yksityiselle ja parantaa julkisen puolen jonotilannetta. Länsinaapurin isoilla markkinoilla yhtiö haluaa kasvaa ja parantaa sen avulla kannattavuutta. Nykyinen markkinamyönteinen hallituspohja ja -ohjelma tukevat yksityisen terveydenhuoltosektorin laajenemista julkiselle kentälle. Yhtiön vahva hinnoitteluvoima rajaa kuitenkin riskiä. ”Sijoittajan saama tuotto on isossa kuvassa riippuvaista yhtiön tuloskasvusta, jossa etenkin lähivuosina kriittistä on yhtiön kannattavuuden koheneminen yhtiön tavoitetasolle. ”Terveystaloon sijoittavan pitääkin hyväksyä poliittisiin päätöksiin liittyvät riskit. Pääoman allokoin nin kannalta yritysostot etenkin Ruotsissa ovat merkittävässä roolissa.” Terveystalo kasvaa markkinaa nopeammin, ja on alansa kannattavuusparhaimmistoa. Ihon mukaan hallitusohjelmassa on paljon positiivisia elementtejä. Poliittisesti terveydenhuollon kriisi on kiperä ja monisyinen. Hyvää kassavirtaa tekevän liiketoiminnan myötä yhtiö jakaa myös suhteellisen hyvää osinkoa.” Terveystalon arvostus on maltillinen. Tavoite on, että teknologian avulla vapautettaisiin kallispalkkaisten ammattilaisten aikaa. ”Kannattavuustoimien realisoituminen on kriittinen tekijä. Julkisen puolella on tunnetusti haasteita palvelutuotannossa ja kustannuspaine edellyttää rakenteellisia uudistuksia. L I I K E TO I M I N TA 2022 2023E 2024E Liikevaihto, meur 1 259 1 299 1 367 Liiketulos, meur 73 97 119 Nettotulos, meur 56 59 78 Nettovelat, meur 567 563 522 Oman pääoman tuotto, % 9 10 12 Tulos/osake, euroa 0,44 0,47 0,61 Osinko/osake, euroa 0,28 0,28 0,31 KU R S S I K E H I T YS . Tämä takaa, että palveluille on kysyntää jatkossa. Terveystalo näkee nykylainsäädännön mahdollisuutena, sillä yksityisen palvelu tuotannon kysyntä kasvaa julkisesti rahoitetussa markkinassa. Helsingin pörssi, suhteutettu, euroa 5 7 9 11 13 10/2023 10/2018 A RVO ST U S V S. Peuranheimo näkee Terveystalon osakkeen sopivan sijoittajalle, joka etsii defensiivistä, kannattavan kasvun yhtiötä. Ruotsi on kuitenkin yhtiölle kasvuaihio, jota sijoittajan pitää seurata. Terveystalo . Hallituksen myönteinen asenne näkyy tavoitteena parantaa tervey denhuollon tilannetta, hoitoon pääsyä sekä sen jatkuvuutta. ”Konkreettinen ensimmäinen toimi hallitukselta on Kela-korvausten nosto. Myös osaajapula ja julkisen terveydenhuollon haasteet vaikuttavat. Inderesin analyytikko Roni Peuranheimo muistuttaa, että sote-toimiala on varsin voimakkaasti reguloitu ja päätökset voivat olla arvaamattomia. Yritysostoja tullaan näkemään. Liiketoimintamme näkökulmasta toimenpide tukee kuluttajakysyntää.” Hallitusohjelman mukaisesti oikeistohallitus päätti kasvattaa yksityisen hoidon Kela-korvauspottia ensi vuodesta alkaen. Lisäksi yhtiö on kyennyt olemaan vakaa ja hyvä osingonmaksaja. Nykyisen hallitusohjelman myötä nämä riskit vaikuttavat kallistuvan yh tiölle positiiviselle puolelle.” ANALYYTIKOT näkevät Terveystalon osakkeen arvostuksen houkuttelevana, sillä kuusi analyytikkoa suosittelee ostamaan osaketta, ja kaksi pitämään. Kannattavuustoimien ohella Terveystalo pyrkii tehostamaan toimintamalliaan digitalisaatiolla integroidussa hoitopolussa. Poliittiset päätökset ovat myös riski yksityisten terveyspalveluyritysten toimintaympäristölle. Maineriski on myös huomioitava. Terveystalo keskustelee ratkaisumalleista hyvinvointialueiden kanssa. ”Yhteistyön esteiden poistuessa, pystymme olemaan osa ratkaisua ja nostamaan nopealla aikataululla omaa hoitokapasiteettia esimerkiksi tekonivelleikkaukseen.” Vaikutukset Terveystalolle näkyvät Ihon mukaan hallitusohjelman toteuttamisen tahdissa. Terveystalon bisnes keskittyy 90-prosenttisesti Suomen jo kypsään markkinaan. % Terveystalo 16,0 7,8 3,7 Pihlajalinna 17,5 7,0 1,3 Medicover 56,8 10,9 1,1 Ambea 7,3 6,7 3,3 Attendo 10,7 6,9 2,9 Spire Healthcare Group 35,8 8,6 0,7 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 11.10.2023 Lähde: Alma Talent Tietopalvelut, Factset. Markkina kasvaa noin 5 prosenttia vuodessa, ja voi kiihtyä. Analyytikko kehottaa sijoittajaa seuraamaan erityisesti Terveystalon omaa tekemistä
Sitä käyttäviä suorittimia ovat esimerkiksi Applen kaikkien tuotteiden Apple Silicon -suorittimet sekä Qualcommin valmistamat Snapdragonit, jollainen löytyy lähes jokaisesta modernista Android-laitteesta. Sen jälkeen jokaisessa valmistetussa Iphonessa on käytet ty Armin siruja. Tosin vuonna 2020 Apple päätti korvata omissa tietokoneissaan Intelin sirut Armin vastaavilla. Japanilaisen sijoitusjätti Softbankin omistama Arm myy lisenssejä arm-arkkitehtuurin käyttämistä varten. Armin ja Applen yhteistyön juuret ulottuvat jo 1990-luvulle, jolloin yhtiöt loivat yhdessä Newton MessagePadin, Applen ensimmäisen arm-pohjaisen laitteen. Intel kieltäytyi ja Apple kääntyi Armin puoleen. JUSTIN LANE. 38 Salkku L O K A K U U 2 2 3 U L K O M A I N E N O S A K E YHDYSVALTAIN PÖRSSIIN saatiin syyskuun puolivälissä yksi teknologiayhtiö lisää, kun brittiläinen siruyhtiö Arm Holdings listautui New Yorkin Nasdaq-listalle. 2000-luvun puolivälissä Apple tiedusteli Inteliltä, josko se tuottaisi sirut silloin kehitteillä olevaan ensimmäiseen Iphoneen. Tietokonemarkkinoilla Arm ei ole saanut yhtä vahvasti jalkaa oven väliin, sillä Intel on vakiinnuttanut asemansa Microsoftin, IBM:n sekä koko olennaisen arvoketjun kanssa. Läppärit ja pöytäkoneet eivät ole Applelle yhtä suuri markkina älypuhelimien kanssa, mutta päätös viestitti luottamuksesta Armia kohtaan heille uudella markkinalla. Arm Holdings saapui suurten odotusten kanssa New Yorkin pörssiin. Arm Holdings saapui pörssiin ryminällä Yhdysvaltain pörssin uusvanha tulokas ratsastaa tekoälybuumilla. Tämä saattoi lopulta pelastaa Applen konkurssilta yhtiön myydessä vuonna 1999 kyseiset osakkeet yli miljardilla dollarilla. Rene Haas on johtanut yhtiötä helmikuusta 2022. Analyysitalo New Street Researchin mukaan Armin osuus älypuhelinten siruista on markkinoilla peräti 99 prosenttia. To m m y H e l l s t r ö m Tekoälybuumi. Samaan aikaan Apple osti yhtiöstä noin 40 prosentin osuuden kolmen miljoonan dollarin kauppahintaan
Aikaisem min tänä vuonna Armin toimitusjoh tajan paikalta väistynyt Simon Segars kuvaili yhtiötä usein neutraaliksi ”tek nologiaalan Sveitsiksi”. Kiinan ja Yhdysvaltain välinen kauppasota on tii vistynyt siruihin ja suurmaiden välit kiris tyvät entisestään. Hiljattain yhtiön seurannan aloittanut yhdysvaltalainen sijoitusyhtiö Susquehanna asetti Armin tavoitehinnan 48 dollariin. Salkku 39 L O K A K U U 2 2 3 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 11.10.2023 Lähde: Factset A RVO ST U S V S V E R RO K I T 2 24 E P/E P/B OSINKOT.% ARM Holdings 52,6 11,2 0,0 QUALCOMM 12,1 4,8 2,9 AMD 26,7 3,1 0,0 Silicon Laboratories 29,4 3,6 0,0 Intel 21,2 1,5 1,4 MediaTek 15,8 3,4 6,0 L I I K E TO I M I N TA 2023 2024E 2025E Liikevaihto, meur 2 576 2 788 3 486 Liiketulos, meur 652 1 128 1 512 Nettotulos, meur 504 1 034 1 352 Nettovelat, meur -1 837 -2 182 -2 836 Opon tuotto, % 14 21 23 Tulos/osake, euroa 0,49 0,98 1,29 Osinko/osake, euroa 0,00 0,00 0,00 Puolijohdealalla tyypillisesti on aina olemassa riski, että keksitään esimerkiksi uusi tapa suunnitella siruja. ARMIN P/E -LUKU vuoden 2024 ennus teella on 52,6 ja p/bluku 11,2. Nyt yhtiön markkinaarvo on noin 55 mil jardia dollaria, eli se on seitsemän vuo den aikana lähes tuplaantunut, WALL STREET JOURNALIN tietojen mu kaan Arm kertoi sijoittajatilaisuutensa yhteydessä odottavansa yhtiön liikevaih don kasvavan ensi maaliskuussa päätty vällä tilikaudella noin 11 prosenttia. Tämä on kaupankäynnin 56,10 dollarin aloi tushinnan alapuolella. Arm oli aikaisemmin listattuna Lon toon pörssissä sekä Nasdaqissa vuodesta 1998 vuoteen 2016, kunnes Softbank osti yhtiön noin 32 miljardin dollarin arvoi sessa kaupassa ja vei sen pois pörssistä. Esimerk kinä tästä on Intel, jonka kurssi romahti 2000luvun alussa, kun yhtiö ei kyennyt muuttumaan alan murrosten mukana. Nasdaq Composite, suhteutettu, USD 50 55 60 65 70 14.9.2023 11.10.2023. Oman mausteensa tilanteeseen tuo Kiina, joka kattaa noin 25 prosenttia Armin myymistä tekijänoikeuslisens seistä sekä liikevaihdosta. Näh täväksi jää, kuinka kauan Yhdysvaltoihin listatun brittiyhtiön siruja kaupataan Kiinassa. Mitä käy tännössä pitää tapahtua, että yhtiön tulevaisuuden kassavirrat perustelisi vat nykyhetken kurssin ja toisivat siihen vielä päälle nousupotentiaalia. Siten yhtiön liikevaihto kasvaisi noin 3,7 miljar diin dollariin vuoden 2025 aikana. Kolme yhtiötä seuraavaa analyy tikkoa ovat neutraaleja. Hal vemmissa tuotteissa osuus on vieläkin pienempi. Alphabet, Samsung, Apple, Microsoft, TSMC, Intel ja Nvidia ovat kin kaikki eri lähteiden mukaan Arm Holding sin ankkurisijoittajia. Myös Applen tapauksessa yhtiö ostaa Armilta siruihin tarvittavan lisenssin ja rakentaa sekä asentaa sen itse älypuhe limeen. Tällä hetkellä Armin liikevaih dosta noin kaksi kolmasosaa tulee teki jänoikeusmaksuista. KU R S S I K E H I T YS . Esimerkiksi TSMC ja Intel sekä suunnittelevat että valmistavat omat sirunsa. TUOREEN LISTAUTUMISEN yhteydessä useat Yhdysvaltain pörssin teknologia jätit halusivat myös oman osuutensa yh tiöstä. Se on helpommin sanottu kuin tehty. Siruista on tullut geopoliittinen peli nappula ja Kiina panostaakin voimak kaasti myös omaan sirutuotantoon. Analyytikoista yksi antaa Armin osak keille ostasuosituksen ja yksi myysuosi tuksen. Keskeisin ero Armissa muihin alan toi mijoihin on siis se, että yhtiö ei itse val mista tuotteitaan, vaan myy omia suun nittelulisenssejään asiakkaille, jotka valmistavat sirunsa sen pohjalta. Sen jälkeisellä 12 kuukauden tilikaudella yhtiö odottaa noin 25 prosentin kasvua. Armin kannalta on siis selvää, että nykyisestä markkinaasemasta tulee pitää kynsin ja hampain kiinni ja mukau tua markkinan tulevaisuuden murros ten mukana. ARMIA SEURAA tällä hetkellä tietopal veluyhtiö Factsetin mukaan viisi analyy tikkoa, joiden asettama keskimääräinen tavoitehinta on noin 51 dollaria. Puolijohdealalla tyypillisesti on aina olemassa riski, että keksitään esimerkiksi uusi tapa suunnitella siruja. Arm Holdings . Erityisesti analyytikot ovat olleet huo lissaan siitä, että Arm keskittyisi liikaa tekijänoikeusmaksujen korottamiseen asiakkaiden menettämisenkin uhalla. Tällä var mistetaan myös se, että Arm pystyy jat kossakin toimimaan puolijohdealalla laa jasti ilman, että yksi taho omistaisi sen ja määrittelisi sen tekemisiä. Toisaalta New Street Research väittää tällä hetkellä, että esimerkiksi noin tuhannen dollarin älypuhelimeen asen nettavasta sirusta Arm velottaisi tekijän oikeusmaksuja noin 1,50 dollaria. Tämä hei lauttaa markkinan päälaelleen. Nvidia yritti ostaa Armin vuonna 2020, mutta kauppa kaatui lopulta kilpailu viranomaisten vastustukseen. Jo heinäkuussa Kiina rajoitti siruteollisuudelle merkittävien mineraa lien vientiä maasta, ja Yhdysvallat vas tasi tähän elokuussa kieltämällä tietyt amerikkalaisinvestoinnit huipputekno logiaan Kiinassa
Nordnet ei vivuta itse, vaan hoitaa sen swap-johdannaissopimuksella. Nordnetin rahastossa vipu on sama 25 prosenttia kuin Ruotsin PPM-eläkejärjestelmä AP7 Aktie -rahastossa, mikä ei ole sattumaa. Nordnetin vivutetussa rahastossa sijoittajan kannattaa kiinnittää turvavyönsä, sillä vauhti tulee olemaan perusindeksiä hurjempaa. 40 Salkku L O K A K U U 2 2 3 R A H A S T O I L M I Ö NORDNET tuo valikoimaansa kansainvälisen vivutetun sijoitusrahaston, jossa vivun suuruus on 25 prosenttia. ANU KIVISTÖ. Sijoitushorisontin tulee kuitenkin olla erittäin pitkä, jotta rahaston vivusta pääsee hyötymään. Mutta piensijoittaja pärjää hyvin ilman vipuakin”, Möttölä sanoo. Jos indeksi laskee 10 prosenttia, 25-prosentilla vivutettu rahasto ei tule alas pelkästään 12,5 prosenttia, vaan 1,7 prosentin kulut painavat tappion 14,2 prosenttiin. Sijoittamalla esimerkiksi 100 euroa rahastoon saa 125 euron edestä altistusta indeksille. Morgan, sijoittaa yllä mainittuun indeksiin samalla summalla kuin Nordnetin rahasto osakkeisiin ja vielä 25 prosenttia lisää. Osapuolet vaihtavat sijoitustensa tuoton tai tappion keskenään: Nordnetin rahaston osakesalkun tuotto vaihtuu vivutettuun MSCI World Leaders ESG -indeksin tuottoon. Jos sijoitushorisontti on yli 10 vuotta, tällainen rahasto voi olla hyvä idea. Rahasto pyrkii seuraamaan MSCI World Leaders ESG Leveraged 1.25 Select Index -indeksiä, joka hajauttaa maantieteellisesti laajalle alueelle. Sen vastapuoli, finanssiyhtiö J.P. Koska lainaa tarvitaan vain 25 prosenttia rahastoon sijoitetusta summasta, on korkokustannuskin vain 25 prosenttia lainasta, eli noin 1,25 prosenttia. Rahaston rakenteen ja lisäriskin vuoksi se sopii vain pitkäaikaiseen sijoittamiseen. Tästä ylimääräisestä 25 prosentista syntyy vipu, ja sitä vastaan J.P. ”Jos jokin laskee kaksi prosenttia, sen pitää nousta enemmän saavuttaakseen saman tason. Morganin Näin syntyi vivutettu rahasto Nordnetin uusi vivutettu rahasto tuo lisätuottoa tai -tappiota indeksiin nähden. Ensin rahasto ostaa pääomillaan eurooppalaisia ja pohjoisamerikkalaisia osakkeita. Vivutetussa rahastossa tuottoeroa jää ison laskun jäljiltä kurottavaksi vielä enemmän.” Myös kulut syövät rahaston tuottoa. Swap-sopimukset ovat hankalia ymmärtää, mutta helppoja käyttää.” Swap-sopimuksia käyttävät pääasiassa instituutiot ja ammattisijoittajat, ja heille se on kätevä työkalu, jolla pystyy vaihtamaan yhden sijoituksen tuoton toiseen. Se on Euroopan suurin rahasto. J.P. Vaikka sijoittaja kuinka luulisi olevansa valmis laskumarkkinan tappioihin, näissä rahastoissa tappioiden suuruus tulee kuitenkin monille yllätyksenä. Jyrkempää. ”Jos oletetaan että markkinat menevät useammin ylös kuin alas, tällainen pieni vipu on kuin pieni sijoituslaina, joka voimistamalla pörssin nousukausia tuottaa markkinoita paremmin. Morgan ottaa lainaa. S a v a n n a S a a r i k k o ottaman lainan korkokustannukset taas lasketaan niin kutsutun Sofr-indeksin mukaan, joka on tällä hetkellä viisi prosenttia. Ilmaiseksi kuvio ei synny: hallinnointija korkokulut ovat noin 1,7 prosentin verran: Ensinnäkin, rahaston hallinnointipalkkio on 0,49 prosenttia. NORDNETIN talousasiantuntijan Martin Paasin mukaan rahasto sopii sijoittajalle, joka haluaa sijoittaa pitkäjänteisesti osake markkinoihin ja tehdä sen suhteellisen kustannustehokkaasti. Yleensä lisävipua hakeva joutuu ottamaan lainaa, mutta rahaston kautta altistuksen saa ilman sitä. Morningstarin tutkimusjohtaja Matias Möttölä muistuttaa, että erityisesti voimakkaasti sahaavassa markkinassa vivutetut rahastot häviävät tavallisille. ”On tärkeää, että sijoittaja ymmärtää rahaston rakenteen. Laskukausissa rahasto häviää indeksiä enemmän, mutta ei niin paljon, että kaikki saavutettu ylituotto olisi syöty
Yhdysvaltoihin sijoittaessa on tosin hyvä huomioida valuuttakurssien mah dollinen vaikutus tuottoon. Paljon riippuu tietysti siitä, mitä Euroopan keskuspankki EKP tekisi. Korkohuippu on todennäköisesti lähellä. Jos sijoittaja joutuu myymään etfra hastonsa ennen kuin korkoodotukset myös euroalueel la laskevat, valuutta kurssitappiot ovat todennäköisiä. Yhdysvallat . Inflaatio on ollut pitkään sekä Euroopassa että Yhdysvalloissa lasku suunnassa. Lähde: Factset -2 2 4 6 8 K O R K O J E N N O U S U O N O L L U T H I S T O R I A L L I S E N N O P E A A Yhdysvaltojen ja Saksan 10 vuoden valtionlainan korko, % . Selvimmin tämä on näkynyt Yhdysvalloissa, joissa kymme nen vuoden maturiteetin omaavan jouk kovelkakirjalainan korko on kipuillut jo viiden prosentin tietämille. Valuut takurssin voi tietysti välttää ostamalla euroalueen valtioiden joukkovelkakir jalainoja. Saksa 1/2018 8/2023. Keskuspankki Fedin koron laskeminen todennäköisesti heikentäisi dollaria suhteessa euroon. S a m i K o n t o l a Korkopaperien arvonnousupotentiaali voi olla suurempi kuin pitkään aikaan. Yhdysvalloissa ruuan ja energianhinnan vaihteluista puhdiste tut pohjahinnat nousivat syyskuussa neljä prosenttia vuoden takaisesta, mikä on matalin taso kahteen vuoteen. Ohjauskoron hitaampi laskeminen tai sen ennallaan pitäminen vahvistaisi euron dollarikurs sia. Salkku 41 L O K A K U U 2 2 3 P E L I N P A I K K A Kiinni korkokäänteeseen KOROT ja erityisesti pitkät sellaiset ovat jatkaneet nousuaan. Korkojen laskupainetta nostaa lisäksi heikentyvä talouskuva. Helpoiten näihin pääsee käsiksi ostamalla etfrahastoja. Tällöin koronmuutoksen vaikutus on suurin mahdollinen joukkovelkakirjalainan arvoon. Saksa 10/2020 10/2023 -2 2 4 6 8 I N F L A AT I O O N O S O I T TA N U T E R I T Y I S E S T I Y H D Y S VA L L O I S S A H I D A S T U M I S E N M E R K K E J Ä Yhdysvaltojen ja Saksan pohjainflaatio, %, YoY . Yhdysvallat . Toisaalta mahdollinen arvon nousu voi olla matalampien korkojen vuoksi maltillisempaa. Euroopan talous veturi Saksan talouden tilaa hyvin enna koivat ostopäällikköindeksit ovat pitkään olleet alle 50:n, mikä tarkoittaa talouden heikkenemistä edelliseen kuukauteen nähden. Korko on ollut viimeksi näin korkealla 16 vuotta sitten juuri ennen finanssikriisin kärjistymistä. Jos sijoittaja uskoo korkokääntee seen, viisainta on ostaa pitkän juoksu ajan omaavia valtionlainoja. Euro alueella pohjainflaatio oli 4,5 prosent tia, mikä on matalin nousu vuoteen. Yhdysvalloissa palvelu alojen indeksi on ollut tosin vielä vahva, jos kin teollisuus on osoittanut heikkou den merkkejä. Niin kauan kuin inflaatio hidastuu, ei keskus pankkiireilla ole tarvetta nostaa enää ohjauskorkoja
/premium tai soita 0100 4101 (pvm/mpm) 205x275+5mm_Premium_print.indd 2 18.08.2023 12.27. nro 61 12 62 28. Danske Bank A/S, Suomen sivuliike. LOMAA vai PÄÄOMAA. DANSKE PREMIUM -palvelussa henkilökohtainen varallisuusasiantuntija tekee kanssasi suunnitelman, joka auttaa sinua hyödyntämään taloutesi kaikki mahdollisuudet nyt ja tulevaisuudessa. Rek. Rekisteröity toimipaikka ja osoite Helsinki, Televisiokatu 1, 00075 DANSKE BANK. Tanskan kauppaja yhtiörekisteri. Tutustu Danske Premium -asiakkuuden etuihin ja ehtoihin: danskebank.. www.danskebank.. Y-tunnus 1078693-2.Danske Bank A/S, Kööpenhamina
Numerot 43 L O K A K U U 2 2 3 H E L S I N G I N P Ö R S S I N A RVO K K A I M M AT –17 % Yhtiöiden markkina-arvon muutos vuoden alusta 10.10.2023 N E W YO R K I N A RVO K K A I M M AT +62 % Yhtiöiden markkina-arvon muutos vuoden alusta 10.10.2023 1 2 3 4 KU R S S I M U U TO KS E T Nousu: 1. yli 5 % 43 kpl Lasku: 3. A h t i Te r h e m a a L AS KU TA RT T U I MYÖ S S U O M E N P I E N I I N JA K E S K I S U U R I I N Y H T I Ö I H I N Markkina-arvon kehittyminen kotivaluutoissa: Helsingin pörssin arvokkaimmat yhtiöt (8 + Mandatum) ja muut sekä Yhdysvaltojen S&P 500 indeksin arvokkaimmat yhtiöt (9) ja muut 30.12.2022=100 Lähde: Factset KOTIMAISET ENNUSTEET 44 / POHJOISMAISET OSAKKEET 46 / EUROOPPALAISET OSAKKEET 48 / YHDYSVALTALAISET OSAKKEET 50 / KEHIT T YVÄT MARKKINAT 52 / SUOSITELLUIMMAT 54. yli 5 % 124 kpl Helsingin pörssin osakkeet vuoden alusta 80 100 120 140 160 180 12/2022 10/2023 U S i s o t U S m u u t S u o m i m u u t S u o m i i s o t Alkusyksy painoi Helsingissä ALKUVUODEN AIKANA sijoittajat ovat taivastelleet sitä, miten Helsingissä isoimmat yritykset painoivat pörssiä laskuun. alle 5 % 17 kpl 4. Ensimmäisen vuosi puolikkaan aikana muiden yhtiöiden markkina arvot kehittyivät sekä New Yorkissa että Helsingissä suunnilleen samaan tahtiin. New Yorkissa taas suuryritykset kampesivat pörssiä nousuun. alle 5 % 11 kpl 2. Sen jälkeen Helsingissä myös pienempien yhtiöiden veto hyytyi. Vertailuun vaikuttaa, että voitonjako yleensä laskee markkinaarvoja
Lokakuun kahdella ensimmäisellä viikolla pörssin kokonaisvaihto oli pitkästä aikaa sel västi viime vuoden vertailujaksoa korkeampi. Keski määräiset päivävaihdot ovat olleet kymme niä prosentteja viime vuoden vastaavaa aikaa pienempiä. 44 Numerot L O K A K U U 2 2 3 Kotimaiset tulosennusteet 2 1 TULOS 2022 ENNUSTEET 2023 ENNUSTEET 2024 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 10.10. Elokuun päivävaihto oli alhai sin kymmeneen vuoteen. Mandatum sähköisti Helsingin pörssin. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2023 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA s Admicom 35,10 10,6 1,60 10,0 10,0 10,2 1,93 1,11 18,2 5,8 13,1 10,4 9,9 10,9 2,00 1,12 17,6 5,3 12,7 t Aktia 8,94 63,7 0,72 102,8 102,8 102,8 1,18 0,70 7,6 1,0 110,2 110,2 110,2 1,26 0,82 7,1 1,0 Alma Media 9,06 85,7 0,87 68,7 66,0 72,7 0,66 0,43 13,7 3,3 10,6 67,8 62,0 74,7 0,66 0,48 13,7 3,1 10,3 s Anora 4,34 22,8 0,26 17,4 14,1 21,0 0,21 0,18 20,2 0,6 8,1 37,0 34,4 42,1 0,44 0,27 9,9 0,6 6,8 Aspo 5,80 27,0 0,61 14,3 9,4 20,7 0,44 0,47 13,3 1,3 6,5 25,9 19,2 30,4 0,69 0,49 8,4 1,3 5,5 s Atria 11,10 -3,3 -0,19 41,0 40,5 41,6 1,05 0,71 10,6 0,7 5,7 45,8 44,6 47,7 1,19 0,74 9,3 0,7 5,4 CapMan 2,38 47,6 0,25 20,0 19,3 21,1 0,13 0,18 19,0 2,9 18,0 38,0 36,2 39,5 0,22 0,19 10,8 2,9 9,9 s Cargotec 40,08 72,0 0,37 473 421,0 512,0 5,70 1,69 7,0 1,6 5,0 378 357,0 407,0 4,32 1,72 9,3 1,4 6,0 Citycon 5,12 39,7 0,03 120,5 85,6 163,0 0,46 0,48 11,3 0,6 19,9 111,1 97,3 124,0 0,49 0,48 10,4 0,6 19,4 t Detection Technology 11,45 5,6 0,35 5,3 3,3 6,6 0,35 0,17 32,9 2,3 13,4 11,3 15,7 0,72 0,35 15,8 2,1 s Digia 5,48 12,1 0,36 13,9 13,4 14,7 0,44 0,18 12,4 1,9 7,5 16,3 13,9 19,3 0,53 0,21 10,4 1,7 6,5 s Elisa 44,61 456,7 2,33 470,2 456,8 486,0 2,40 2,23 18,6 5,7 11,3 488,3 443,6 516,2 2,49 2,33 17,9 5,5 10,9 t Enento 18,22 23,0 0,72 27 25,6 29,6 1,04 1,00 17,5 1,5 10,3 35 31,7 40,1 1,23 1,03 14,8 1,5 9,6 t Etteplan 14,05 22,4 0,72 23,6 23,5 23,8 0,88 0,37 15,9 3,0 9,1 27,3 26,6 28,3 0,98 0,43 14,3 2,8 8,4 t Finnair 0,38 -370,8 -0,34 99,9 80,0 111,0 0,08 4,7 1,8 3,8 84,9 51,0 108,7 0,05 0,01 8,2 1,6 3,8 t Fiskars 17,10 124,1 1,22 91,6 89,0 97,2 0,96 0,81 17,9 1,6 9,8 126,3 113,0 136,0 1,24 0,85 13,8 1,6 7,6 t Fortum 11,35 1084 1,14 1519 1349 1770 1,31 0,96 8,6 1,4 5,9 1269 1019 1511 1,13 0,90 10,1 1,3 6,8 t F-Secure 1,78 38,6 0,17 29,7 25,7 34,9 0,17 0,07 10,7 8,9 36,3 29,6 48,7 0,17 0,09 10,4 6,7 t Harvia 24,12 36,8 1,45 29,4 28,7 30,0 1,22 0,66 19,8 4,2 12,8 34,1 30,9 36,3 1,41 0,71 17,1 3,7 11,5 s Huhtamäki 31,27 352,1 2,65 278,7 255,0 313,0 2,18 1,03 14,4 1,7 8,3 342,5 297,8 367,0 2,42 1,13 12,9 1,6 7,7 s Kamux 5,45 15,3 0,27 16,6 15,1 17,6 0,34 0,16 16,3 1,9 9,3 26,6 21,7 32,1 0,50 0,20 10,9 1,7 7,3 s Kemira 14,81 307,9 1,51 338,7 313,0 354,0 1,72 0,63 8,6 1,2 5,0 248,3 219,0 270,3 1,21 0,64 12,2 1,2 6,0 t Kempower 50,80 4,8 0,06 37,3 30,5 47,7 0,53 96,0 21,2 67,7 61,2 51,0 74,1 0,86 0,05 59,1 15,7 42,0 t Kesko 16,36 737,0 1,53 635,9 609,0 656,2 1,28 1,09 12,7 2,4 7,4 639,1 588,0 676,0 1,28 1,10 12,8 2,3 7,3 Kojamo 8,38 -499,9 -1,62 174,9 166,8 182,0 0,59 14,3 0,5 22,4 184,8 159,0 248,0 0,62 0,17 13,5 0,5 20,7 t Kone 39,99 1029 1,50 1235 1098 1384 1,88 1,81 21,2 7,3 13,4 1386 1278 1551 2,06 1,89 19,4 6,9 12,3 s Konecranes 31,95 190 1,77 340,0 298,0 356,0 3,19 1,36 10,0 1,6 6,2 377,7 345,0 443,2 3,58 1,51 8,9 1,4 5,8 Lassila & Tikanoja 9,48 37 0,83 35,5 34,5 37,1 0,76 0,49 12,4 1,5 43,0 42,0 45,1 0,90 0,51 10,5 1,4 Marimekko 10,50 29 0,56 30,0 28,7 31,4 0,59 0,39 17,8 6,5 10,7 34,7 32,8 36,6 0,68 0,46 15,5 5,5 9,7 t Metso 9,74 442 0,40 802,4 760,0 853,5 0,74 0,36 13,1 3,0 8,7 828,4 711,0 946,8 0,76 0,39 12,8 2,7 8,6 t Metsä Board 7,89 362 1,15 142,7 122,0 164,0 0,31 0,20 25,7 1,4 12,7 245,1 214,8 281,0 0,54 0,29 14,7 1,3 8,7 s Musti 18,70 28 0,67 34,4 33,4 35,5 0,79 0,58 23,7 3,7 10,2 41,4 40,2 43,6 0,98 0,70 19,2 3,4 9,2 HELSINGIN PÖRSSI on tänä vuonna kärsinyt sijoittajien mielenkiinnon puutteesta. Markkina arvioiden mukaan suuret insti tuutiot ja erityisesti indeksirahastot myivät Mandatumia, joka ei noussut Euroopan tär keimpiin osakeindekseihin Sammon seuraksi. Ensimmäisenä kaupan käyntipäivänä pelkästään Mandatumilla vaihto nousi 226 miljoonaan euroon. Esimerkiksi syyskuun 351 miljoo nan euron päivävaihto jäi vuoden takaisesta 48 prosenttia. A h t i Te r h e m a a Kotimaiset Sammon jakautuminen vilkasti kauppaa Vaihtopaperi. Mandatumin irtoaminen Sammosta vilkas ti kaupankäyntiä. KAROLIINA VUORENMÄKI
Toimitusjohtaja Susanne Ehnbåge myönsi, että tavaratalojen myynti on mah dollista. Pääomistajiin kuuluu jo saksalai nen kauppayhtiö Peek & Cloppenburg. Kemira Tuloskauden alla moni yhtiö heikensi tulosohjaustaan, mutta Kemira antoi vuoden toisen positiivisen tulosvaroituk sen. Kone Toimitusjohtaja Henrik Ehnrooth jättää tehtävänsä ensi vuoden alkupuolella. 3 Lähde: Factset OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 10.10. P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Numerot 45 L O K A K U U 2 2 3 1 2 3 ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. 22,45 -1,2 -0,13 -16,1 -17,6 -13,9 -0,93 0,07 4,1 1,2 -5,4 6,0 -0,02 0,08 4,2 38,1 s Revenio Group 21,22 29,1 0,82 24,8 23,4 26,0 0,74 0,38 28,7 5,6 19,1 29,8 28,9 31,0 0,86 0,42 24,6 5,0 16,6 s Sampo 37,72 1869 2,69 1468 1310 1541 2,17 1,82 17,4 2,5 1652 1518 1747 2,34 1,90 16,1 2,4 s Sanoma 7,07 99 0,47 48,0 25,0 89,0 0,42 0,31 17,0 1,6 6,3 109,5 100,4 126,0 0,55 0,37 12,8 1,6 5,6 Scanfil 8,20 42 0,54 65,6 64,8 66,0 0,80 0,23 10,3 2,0 7,3 65,7 64,2 67,0 0,80 0,25 10,3 1,8 7,2 SRV Yhtiöt 3,58 -78 -6,48 -4,5 -8,0 -1,0 -0,30 0,5 8,2 6,1 10,2 0,29 0,11 12,6 0,5 t Stockmann 2,32 129 0,65 49,0 47,0 51,0 0,30 7,8 1,0 4,8 42,5 41,0 44,0 0,20 11,4 0,9 4,8 s Stora Enso 12,11 1637 1,97 13 -268 318 0,29 0,29 42,4 0,8 12,9 667 384 1138 0,70 0,40 17,3 0,8 8,6 Talenom 5,08 15 0,27 11,4 10,1 12,1 0,20 0,19 25,8 4,1 14,7 12,3 15,9 0,25 0,19 20,3 3,9 Terveystalo 7,56 31 0,19 57,5 50,4 76,6 0,45 0,26 16,7 1,6 7,9 94,0 85,9 103,0 0,61 0,32 12,5 1,5 7,1 t TietoEVRY 21,34 242 1,59 240,8 220,3 328,5 2,11 1,48 10,1 1,6 7,2 287,4 236,0 356,3 2,33 1,54 9,1 1,6 6,6 t Tokmanni 12,55 73 1,00 77,9 74,0 81,1 1,08 0,78 11,6 2,8 6,3 92,0 80,2 102,0 1,29 0,84 9,7 2,6 5,2 s UPM-Kymmene 33,24 1940 2,86 792 617 910 1,25 1,41 26,6 1,5 13,8 1542 1197 2415 2,32 1,49 14,3 1,4 9,4 t Vaisala 34,20 59,4 1,24 64,4 62,6 66,0 1,44 0,75 23,8 4,5 13,8 79,7 73,3 85,4 1,79 0,85 19,1 4,0 12,1 t Valmet 21,77 424,0 1,92 513,6 463,0 595,1 2,24 1,38 9,7 1,6 6,3 526,0 431,0 658,7 2,22 1,43 9,8 1,5 6,3 s Verkkokauppa.com 2,61 0,6 0,01 6,0 4,5 6,6 0,12 0,05 21,5 3,8 9,7 13,4 12,2 14,7 0,24 0,14 11,0 3,0 6,5 Withsecure 1,01 -44,2 -0,14 -35 -40,0 -33,0 -0,14 1,6 -13 -24,0 -7,0 -0,04 1,7 s Wärtsilä 10,54 -38,0 -0,11 425,6 355,0 503,8 0,55 0,33 19,3 2,7 9,8 586,2 482,0 665,0 0,72 0,39 14,7 2,5 8,3 t YIT 1,91 63,0 -1,79 -11,2 -37,6 14,4 0,04 0,05 49,9 0,5 16,0 16,2 9,0 33,0 0,09 0,05 20,5 0,5 13,5. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. t Neste 31,31 2277 2,46 2240 1431 2752 2,70 1,37 11,6 2,8 8,3 2650 2076 3149 2,95 1,42 10,6 2,4 7,4 NoHo Partners 7,80 9 0,07 17,2 16,0 18,1 0,59 0,44 13,2 1,9 5,4 28,1 27,1 30,0 0,85 0,48 9,2 1,8 4,9 t Nokia 3,44 2210 0,76 2612 2087 3052 0,36 0,14 9,5 0,9 4,8 2853 2129 3361 0,40 0,16 8,6 0,8 4,5 t Nokian Renkaat 7,74 -146,3 -1,27 53,1 21,5 76,7 0,34 0,41 22,4 0,8 6,1 83,9 54,1 111,0 0,49 0,46 15,7 0,7 5,1 s Nordea 10,57 4776 0,95 6488 6229 6726 1,41 0,95 7,5 1,2 6327 5878 6713 1,41 0,98 7,5 1,2 t Olvi 29,45 18,3 0,39 58 54,4 64,9 2,29 1,21 12,9 2,0 6,5 76 70,0 84,7 2,91 1,38 10,1 1,8 5,8 Oriola 0,94 8,9 0,15 11,5 10,8 13,0 0,05 0,07 18,0 0,8 5,5 18,1 16,0 20,0 0,08 0,07 11,3 0,7 4,9 s Orion 38,79 440,3 2,49 239,2 225,9 249,0 1,38 1,61 28,0 6,2 18,6 296,8 263,5 335,0 1,68 1,70 23,1 6,2 15,8 Orthex 4,44 3,0 0,12 6,4 5,9 7,1 0,27 0,16 16,2 2,4 7,6 8,1 7,3 8,9 0,36 0,21 12,2 2,2 6,9 t Outokumpu 3,91 921,0 2,54 315 221,0 386 0,56 0,27 7,0 0,4 3,1 302 189,0 414,0 0,52 0,30 7,5 0,4 3,2 Pihlajalinna 7,70 1,6 0,42 17,0 15,0 18,4 0,48 0,10 16,2 1,2 7,0 23,9 19,0 27,3 0,75 0,25 10,3 1,1 6,4 t Ponsse 26,15 43,1 1,33 55,4 53,1 59,8 1,52 0,68 17,2 2,1 9,2 59,0 52,8 73,9 1,65 0,78 15,9 1,9 8,6 s Puuilo 8,01 43,9 0,42 50,3 49,6 51,8 0,48 0,39 16,8 7,7 10,7 57,6 56,0 59,0 0,55 0,44 14,6 6,7 9,4 s Qt Group 51,88 37,6 1,36 41 39 48 1,35 38,3 10,9 24,4 63 57 76 2,00 26,0 7,7 17,9 Raisio 2,01 15,0 0,05 23,1 20,7 25,0 0,12 0,14 17,1 1,2 26,3 25,0 27,0 0,13 0,14 15,5 1,2 t Remedy Entertainm. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2023 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA TULOS 2022 ENNUSTEET 2023 ENNUSTEET 2024 Stockmann Kauppayhtiö nosti Lindexin liiketoiminnan keskiöön ja siitä voi tulla yhtiön uusi nimi. Teolli suuden tehtävät kuitenkin kiinnostavat. Ehnrooth on myös UPM:n hallituksen puheenjohtaja, mutta spekuloinnit UPM:n toimitusjohtajuudesta hän tyrmäsi. Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Yhtiö odottaa operatiivisen käyttö katteen selvää nousua viime vuodesta noin 620–680 miljoonaan euroon
Osittain syynä oli Kiinan aiempi tiukka koronakuri. DIVYAKANT SOLANKI TPE=Taiwan, KOR=Etelä-korea, IND=Intia, BRA=Brasilia, RSA=Etelä-Afrikka, INA=Indonesia, MEX=Meksiko, THA=Thaimaa. A h t i Te r h e m a a Kehittyvät markkinat ja Aasia Intia houkuttaa sijoittajia Digiaikaan. Intian kasvu on tänä vuonna kehittyvistä markkinoista nopeinta ja länsiyhtiöt etsivät nyt vaihtoehtoja Kiinalle. Intian talous on vahvassa kasvussa ja digipalvelut yleistyvät. Sijoitta jat ovat olleet kiinnostuneita Intian start upeista ja listautujista. Intian markkinat ovat kolme vuotta tuottaneet selvästi Kiinaa parem min. Wall Street Journalin uutisen mukaan ulkomaisten sijoitusten virta on kääntynyt Intialle positiiviseksi tänä vuonna. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ (MAA) 2023, USD MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % 2 1 TSMC (TPE) 16,87 437 401 1,32 0,95 28 799 17,7 9,5 2,2 1,14 34 798 14,8 7,7 2,4 Samsung (KOR) 50,53 335 148 6,24 0,97 8 254 52,2 8,1 2,1 3,41 28 933 14,8 4,9 2,2 Reliance (IND) 27,99 189 349 1,23 1,34 13 069 21,0 0,4 1,54 15 154 18,2 0,4 Tata Consultancy (IND) 43,54 159 323 1,43 1,53 7 554 28,5 20,6 2,5 1,70 8 396 25,6 18,5 2,9 HDFC Bank (IND) 18,41 139 567 1,03 1,03 9 607 17,9 1,2 1,25 11 777 14,7 1,4 Petroleo (BRA) 6,93 94 915 2,80 1,73 34 020 4,0 2,7 18,0 1,57 30 543 4,4 2,8 11,9 LG Energy (KOR) 364,55 85 305 2,56 5,83 1 954 62,6 24,4 9,92 3 509 36,7 14,9 0,0 ICICI Bank (IND) 11,46 80 251 0,61 0,64 5 929 17,9 0,9 0,72 6 627 16,0 1,0 Infosys (IND) 17,92 74 387 0,72 0,73 4 167 24,4 16,3 2,9 0,83 4 643 21,6 14,7 3,3 Hindustan Unilever (IND) 30,73 72 192 0,54 0,57 1 767 54,3 1,7 0,64 2 003 47,8 1,9 PT Bank Central Asia (INA) 0,57 70 314 0,02 0,03 3 846 22,6 2,4 0,03 4 192 20,8 2,8 ITC (IND) 5,38 67 108 0,19 0,20 3 376 26,4 3,4 0,23 3 766 23,6 3,8 Bharti Airtel (IND) 11,46 64 349 0,18 0,27 2 641 42,3 9,9 0,5 0,44 4 104 26,1 8,6 0,7 SK hynix (KOR) 88,32 64 299 2,51 -8,06 -7 218 19,6 1,0 5,68 5 125 15,5 5,0 1,2 State Bank of India (IND) 7,13 63 654 0,78 0,78 9 389 9,1 2,2 0,83 9 973 8,5 2,3 Wal-Mart de Mexico (MEX) 3,48 60 706 0,14 0,17 3 851 21,0 11,7 4,2 0,19 4 296 18,4 10,7 4,0 Vale (BRA) 13,15 59 699 4,00 2,06 12 265 6,4 3,9 7,5 2,31 11 866 5,7 3,9 8,3 Bajaj (IND) 97,89 59 316 2,37 2,86 2 327 34,3 0,4 3,61 2 962 27,1 0,5 América Móvil (MEX) 0,84 52 973 0,06 0,08 7 842 10,1 4,9 4,0 0,08 7 557 10,2 4,7 4,3 Larsen & Toubro (IND) 37,24 52 347 0,93 1,14 2 491 32,7 1,0 1,43 3 063 26,0 1,2 PT Bank Rakyat (INA) 0,33 50 327 0,02 0,03 4 745 13,2 5,7 0,03 5 312 11,8 6,1 Itau Unibanco (BRA) 5,44 49 338 0,59 0,71 10 037 7,7 4,6 0,77 11 373 7,0 6,3 Hon Hai Precision () 3,29 45 562 0,34 0,28 5 436 11,8 5,5 4,9 0,34 6 585 9,7 4,9 5,5 Kotak Mahindra Bank (IND) 21,34 42 421 0,93 0,76 2 021 27,9 0,1 0,86 2 269 24,9 0,1 HCL Technologies (IND) 15,18 41 186 0,68 0,70 2 514 21,8 13,5 3,8 0,79 2 836 19,3 12,1 4,2 Ambev (BRA) 2,61 41 111 0,18 0,18 2 956 14,7 7,8 5,5 0,20 3 570 13,3 6,9 6,4 MediaTek () 25,24 40 370 2,50 1,31 2 361 19,3 14,7 7,4 1,61 2 946 15,7 11,3 5,8 Samsung Biologics (KOR) 537,20 38 234 8,86 8,59 807 62,5 36,3 10,03 934 53,6 31,7 Maruti Suzuki (IND) 125,01 37 762 3,38 4,46 1 741 28,0 1,1 5,23 2 007 23,9 1,3 Axis Bank (IND) 12,21 37 624 0,44 0,93 3 830 13,2 0,6 1,06 4 402 11,5 0,6 Asian Paints (IND) 38,03 36 477 0,53 0,67 866 57,2 1,0 0,73 946 51,8 1,1 PT Bank Mandiri (INA) 0,39 35 821 0,03 0,03 4 283 11,4 4,7 0,04 4 751 10,3 5,4 Titan Company (IND) 39,40 34 977 0,46 0,51 603 77,8 0,4 0,63 748 62,1 0,4 Hyundai Motor (KOR) 140,34 34 491 22,02 35,69 12 822 3,9 7,3 5,7 34,02 12 199 4,1 7,5 5,7 Grupo Mexico (MEX) 4,34 33 800 0,41 0,40 5 621 10,8 5,0 5,0 0,48 6 956 9,0 4,3 6,9 INTIA on Kiinan jälkeen suurin kehittyvä markkina ja osakemarkkinat ovat selvässä kasvussa. Intian lisäksi vaih toehtojen etsinnästä on hyötynyt Meksiko. 52 Numerot L O K A K U U 2 2 3 Kehittyvien markkinoiden tulosennusteet TULOS 2022 ENNUSTEET 2023 ENNUSTEET 2024 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 10.10
Voimakkaimman nousupotkun sai China Construction Bank. LG Energy Solution Akkujätti sopi virtalähteiden tuottamisesta Toytan Yhdysvaltojen tehtaalle vuodesta 2025 alkaen. 7 381 9 872 590 637 1 208 11,6 3,4 676 1 267 10,9 3,7 Tokyo Electron 20 560 9 697 1008 657 406 31,3 20,2 1,6 874 539 23,5 15,9 2,1 SoftBank group 6 456 9 490 -652 21 345 309,2 16,1 0,7 221 621 29,2 13,4 0,7 Honda 1 675 9 102 128 201 1 476 8,3 7,0 3,2 213 1 561 7,9 6,8 3,6 Shin-Etsu Chemical 4 367 8 839 348 280 811 15,6 7,5 2,3 315 901 13,9 6,7 2,5 Oriental Land 4 850 8 819 49 73 168 66,4 36,5 0,2 89 205 54,4 27,6 0,3 Itochu 5 430 8 606 546 538 1 103 10,1 10,8 3,1 553 1 124 9,8 10,9 3,2 Hitachi 8 912 8 362 685 577 758 15,4 8,9 1,7 616 798 14,5 8,5 1,8 Nintendo 6 309 8 193 371 358 596 17,6 10,1 2,9 303 495 20,8 12,2 2,4 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 10.10. China Construction Bank Kiinan valtion omistama rahasto tuki markkinoita kasvattamalla osuuttaan pankeissa. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2023, HKD MHKD HKD HKD MHKD P/E EBITDA TUOTTO, % HKD MHKD P/E EBITDA TUOTTO, % Tencent 311,00 2 963 22,97 16,54 174 18,8 13,1 0,6 19,46 208 16,0 11,6 0,7 Alibaba 84,60 1 721 3,95 8,85 155 9,6 6,9 0,0 9,27 177 9,1 6,3 0,0 ICBC 3,74 1 689 1,13 1,08 464 3,5 8,9 1,12 483 3,3 9,3 PetroChina 5,72 1 451 0,82 0,92 248 6,2 2,8 7,5 0,92 251 6,2 2,7 7,7 China Mobile 64,75 1 422 6,83 6,83 189 9,5 3,0 7,5 7,36 203 8,8 2,9 7,8 HSBC 62,80 1 228 5,85 9,98 265 6,3 7,8 10,05 257 6,3 9,8 China Construction Bank 4,44 1 133 1,49 1,42 423 3,1 9,5 1,49 444 3,0 10,0 Bank of China 2,74 1 081 0,85 0,81 316 3,4 9,4 0,85 330 3,2 9,9 China Life Insurance 12,10 900 1,32 1,60 48 7,5 11,2 5,5 1,96 59 6,2 9,4 6,5 Ping An Insurance 44,00 878 5,58 7,76 200 5,7 10,5 6,2 9,11 238 4,8 9,5 6,8 China Merchants Bank 31,95 864 6,12 6,27 193 5,1 6,4 6,93 214 4,6 7,0 AIA 68,80 790 0,19 4,28 58 16,1 2,1 5,12 67 13,4 2,4 BYD 241,20 729 6,64 9,89 36 24,4 9,8 0,4 13,51 49 17,9 7,6 0,6 Sinopec 4,16 694 0,55 0,68 121 6,1 4,0 10,4 0,74 133 5,6 3,8 10,9 CNOOC 13,66 671 3,55 2,94 191 4,6 2,1 9,9 3,03 197 4,5 2,0 10,2 Meituan 116,50 657 -1,26 2,99 15 38,9 24,5 0,0 4,94 29 23,6 15,6 0,0 China Shenhua Energy 24,70 629 4,27 3,33 96 7,4 3,6 9,2 3,30 95 7,5 3,6 9,0 Toyota 2 651 43 251 179 266 5 149 10,0 10,6 2,8 275 5 302 9,6 10,2 3,0 Sony 12 705 16 022 758 758 1 211 16,8 8,9 0,6 851 1 377 14,9 8,2 0,7 NTT 176 15 964 14 15 1 946 11,5 7,2 2,9 16 1 982 11,2 6,9 3,0 Mitsubishi UFJ 1 254 15 904 91 114 1 925 11,0 3,3 119 1 996 10,5 3,7 Keyence 55 210 13 427 1497 1498 513 36,8 24,4 0,6 1695 578 32,6 21,6 0,6 Fast retailing 33 340 10 609 892 860 404 38,8 17,6 0,8 932 437 35,8 16,1 0,9 KDDI 4 605 10 604 310 327 1 094 14,1 6,6 3,1 351 1 146 13,1 6,4 3,3 Mitsubishi 7 049 10 133 809 700 1 390 10,1 10,6 3,0 665 1 296 10,6 11,0 3,0 Sumitomo Mitsui Financ. Asiakkaita on yhteensä 490 miljoonaa, ja yhtiö on saanut 50 miljoonaa 5g-asiakasta vuosi sitten avatuille palveluille. Valtion omistus ei välttämättä auta talouden ongelmissa, esimerkiksi kiinteistökriisissä.. Sopimuksen johdosta LG Energy investoi noin 3 miljardia dollaria Yhdysvaltojen Michiganin tehtaan uusiin tuotantolinjoihin. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2023, JPY MJPY JPY JPY MJPY P/E EBITDA TUOTTO, % JPY MJPY P/E EBITDA TUOTTO, % 3 Bharti Airtel Intian toiseksi suurin ja kansainvälisesti toimiva teleoperaattori hyötyy palvelujen kehittämisestä kehittyvillä markkinoilla. Numerot 53 L O K A K U U 2 2 3 1 2 3 Japanilaiset tulosennusteet TULOS 2022 ENNUSTEET 2023 ENNUSTEET 2024 Lähde: Factset Hongkongilaiset tulosennusteet TULOS 2022 ENNUSTEET 2023 ENNUSTEET 2024 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 10.10
Toisaalta riskit ovat yhä merkittävät ja pari analyytikkoa kehottaa myös myymään. Yhtiön suurin hanke on Brasiliassa oleva nikkelisulfaattiesiintymä. Kaivosyhtiöistä suosikkilistan kärkiyhtiö Centaurus Metals luonnehtii itseään malminetsijäksi ja hankkeiden kehittäjäksi. Lisäksi rahaa on kerätty osakeanneilla. Centaurus Metals käynnistää nikkelituotantoa Brasiliassa. Opthea on saanut rahoittajakseen pääomasijoittaja Carlylen. Sydneyn pörssin lukuisista bioteknologiayrityksistä analyytikot odottavat keskimäärin kovinta kurssinousua Opthealle, jonka kostean silmänpohjan rappeuman hoitoa testataan nyt faasi III tutkimuksissa. COLOURBOX. A h t i Te r h e m a a Suositelluimmat Metallija lääkeosaamista tarjolla Nikkeli. 54 Numerot L O K A K U U 2 2 3 ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA Lähde: Factset Suositelluimmat osakkeet Sydneyn pörssissä OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2022E, YHTIÖ AUD % 2022E 2022E % Centaurus Metals 1,67 198,2 5,1 Star Entertainment 0,91 53,4 17,9 0,5 Perenti 1,48 47,5 5,4 0,5 Goodman 25,29 17,4 22,9 2,2 1,4 CSL 330,61 30,4 30,4 5,0 1,4 Leo Lithium 1,40 176,7 3,3 Xero 135,97 20,6 117,5 15,0 Telstra 4,69 23,8 22,7 2,8 4,5 Ramelius Resources 1,70 2,8 19,8 1,7 1,2 Opthea 2,03 507,4 Polynovo 2,01 63,3 12,7 Lynas Rare Earths 8,61 34,7 18,8 2,7 Ampol 37,15 15,0 11,2 2,2 6,5 Carnarvon Energy 0,23 56,2 0,9 Treasury Wine Estates 13,45 15,4 22,4 2,2 3,0 Computershare 29,00 13,4 15,3 4,7 2,4 Karoon Energy 2,87 11,3 6,5 2,0 IPH 9,92 35,7 16,8 2,9 4,5 Macquarie Technology 72,06 15,0 76,6 4,5 ANZ Holdings 25,78 1,4 10,4 1,1 6,4 Webjet 7,85 22,5 21,7 2,7 0,7 Lifestyle Communities 19,38 23,1 23,1 3,1 0,7 Brambles 16,34 15,8 19,7 4,4 2,8 Seven Holdings 30,89 8,6 16,0 2,6 1,6 Integral Diagnostics 3,28 17,5 36,7 1,7 2,2 Macquarie 191,94 16,4 15,7 1,8 3,8 Pepper Money 1,57 20,5 5,9 0,7 5,4 Data#3 7,01 0,4 29,2 16,3 3,1 ALS 13,06 17,2 17,2 3,6 3,5 Seek 26,85 22,1 38,7 2,9 2,1 AUSTRALIASSA on noteerattu useita kaivosyhtiöitä, jotka operoivat kotimarkkinoiden lisäksi myös esimerkiksi Etelä-Amerikassa. Perenti tarjoaa kaivostuotantoa palveluna. Analyytikoiden keskimääräinen tavoitehinta osakkeelle tarkoittaisi anneissa liudentuneen osakkeen hinnan kuusinkertaistumista. Osa yhtiöistä tuottaa esimerkiksi tärkeitä akkumetalleja, kuten litiumia ja nikkeliä. Lääkekehitysyhtiöt ovat alkuvaiheessaan todellisia rahasyöppöjä
Keskihintaa nostavat toimitusjohtaja Petri Niemisvirran 3,78 euron hintaan listautumispäivänä 2. Tuolloin osaketta sai halvimmillaan noin 3,30 eurolla, kun sittemmin kurssi karkasi lähelle neljää euroa. Ostojen keskihinta on 3,64 euroa. Alhaisimpaan hintaan Mandatumin johtoryhmästä pääsi Jukka Kurki, joka nappasi osaketta torstaina 5.10. Mandatumin sisäpiiri on ostanut yhtiönsä osakkeita listautumisen jälkeen 1,1 miljoonalla eurolla. Sisäpiiri 55 L O K A K U U 2 2 3 SISÄPIIRIN KAUPAT 56 / SUURSIJOIT TAJAT 57 / JOHTAJA-ANALYYSI 58 / LOUNAALLA 60 / ELOKUVA-ARVIO 62 / TAIDESIJOITUS 63 / 25 VUOT TA SIT TEN 64 / PÖRSSIRISTIKKO 66 3,00 3,25 3,50 3,75 11.10.2023 2.10.2023 Mandatumia alennusmyynnistä MANDATUMIN lyhyen pörssihistorian perusteella osakkeeseen olisi kannattanut käydä kiinni listautumisen jälkeisten päivien alennusmyynnissä. lokakuuta tehdyt kaupat. 3,38 eurolla M a i j a V e h v i l ä i n e n O STOT Y H T E E N SÄ 1,1 miljoonaa euroa K E S K I H I N TA 3,64 euroa osakkeelta O SA K K E I TA Y H T E E N SÄ 303 264 kappaletta Lähde: Factset M A N DAT U M I N KU R S S I K E H I T YS 2.–11.10.2023, euroa
Wetterin osakekurssi liikkui ostohetkellä noin 0,50 eurossa. Tarjousvelvollisuus syntyi, ja tarjous hinta määräytyi Simula Investin omistusosuuden Wetterissä ylitettyä 30 prosentin tarjousvelvollisuusrajan moninaisten käänteiden jälkeen. Markus Aho Hallituksen jäsen Mandatum 3,60 54 046 3.10. Eve Pant 1 Aarne Simula 2 Toimitusjohtaja Wetteri 0,79 698 650 15.9.–9.10. lokakuuta, ja sisäpiirin ostot ajoittuvat kaupan jälkeisiin päiviin. Lapveteläinen osti osakkeita kaupankäynnin alettua yhteensä noin 476 000 eurolla 3,66 euron keskihintaan. Petri Niemisvirta Toimitusjohtaja Mandatum 3,65 299 289 2.10. Toimitusjohtaja Petri Niemisvirta puolestaan osti Mandatumin osakkeita vajaalla 300 000 eurolla. Kerroin tuolloin, että olen sopivassa ajankohdassa valmis ostamaan isomman erän lähelle lunastushintaa”, Simula kertoi Talouselämän haastattelussa. Tämä liittyy osin keväiseen ostotarjousmenettelyyn. Pienemmillä summilla Mandatumia hankkivat johtoryhmän ja hallituksen jäsenistä ensimmäisinä pörssipäivinä myös Jannica Fagerholm, Markus Aho, Tarja Tyni, Sanna Rajaniemi ja Jukka Kurki. Ostoksia. Kaupankäynti Sammosta erkaantuneella Mandatumilla alkoi 2. Sanna Rajaniemi Johtaja, henkilöasiakkaat Mandatum 3,80 37 970 2.10. Suurimmat kaupat teki Mandatumin hallituksen puheenjohtaja Patrick Lapveteläinen Leviathanyhtiönsä kautta. Mandatumin johtoryhmä ja hallituksen jäsenet ovat ostaneet yhtiön osakkeita yhteensä 1,1 miljoonalla eurolla kaupankäynnin alettua. Jukka Kurki Talousjohtaja Mandatum 3,58 71649 2.–5.10. Timo Mänty Hallituksen jäsen KH Group 0,86 47 607 28.9. Tarja Tyni Johtaja, yritysvarainhoito Mandatum 3,60 50 400 3.10. M a i j a V e h v i l ä i n e n , Ky ö s t i J u r v e l i n. 56 Sisäpiiri L O K A K U U 2 2 3 SISÄPIIRIN K AUPPOJA SISÄPIIRILÄINEN ROOLI YHTIÖ KESKIHINTA, EUR KOK. S I S Ä P I I R I N K A U P A T 1 Infortar, 2 Simula Invest, 3 Leviathan, 4 Jarafi, 5 Häggblom & Partners, 6 EGS Sijoitus Lähde: Arvopaperin sisäpiirin kaupat Mandatumin sisäpiiri tankkaa. Mandatumin sisäpiiri tankkasi Yhtiön sisäpiiri on ostanut osakkeita yli miljoonalla eurolla kaupankäynnin alettua. Yhtiön suurimmat omistajat tekivät lunastustarjouksen alla herrasmiessopimuksen, jonka mukaan he eivät myy osakkeitaan lunastusmenettelyssä. Mandatumin hallituksen puheenjohtaja Patrick Lapveteläinen osti Mandatumia liki puolella miljoonalla. Varsinaisten ostojen lisäksi kaikki Sampoa aiemmin omistaneet johtoryhmän ja hallituksen jäsenet saivat muiden omistajien tavoin jakautumisvastikkeena yhden Mandatumin osakkeen jokaista omistamaansa Sammon osaketta kohti. Patrick Lapveteläinen 3 Hallituksen jäsen Mandatum 3,66 475 901 2.–3.10. Jannica Fagerholm Hallituksen jäsen Mandatum 3,60 72 000 2.10. Finanssivalvonta velvoitti aiemmin Simulan tekemään Wetterin osakkeista 0,82 euron osakekohtaisen ostotarjouksen. Rainer Häggblom 5 Hallituksen jäsen United Bankers 13,50 108 000 3.10. ”Kun erä oli nyt tarjolla, päätin ostaa. Simula osti Wetteriä ylihintaan. Autokauppa Wetterin toimitusjohtaja Aarne Simula osti Simula Invest -yhtiönsä kautta 890 000 Wetterin osaketta 0,79 euron keskihintaan. HINTA, EUR PVM Ostot Ain Hanschmidt, Hallituksen jäseniä Tallink 0,70 775 590 21.9.–22.9. Eero Suomela 6 Hallituksen jäsen United Bankers 14,19 49 665 26.–28.9. Wetterin hallitus suositteli tarjouksen hylkäämistä. Alhaisimpaan keskihintaan ostoillaan pääsi Mandatumin talousjohtaja Jukka Kurki, joka pohjaonki 10 000 Mandatumin osaketta 3,38 euron keskihintaan torstaina 5. lokakuuta. Rasmus Finnilä 4 Hallituksen jäsen United Bankers 13,50 297 000 3.10. Simula ei kerro osakepotin myyjää. Simulan osakkeista maksama hinta oli siis yli 50 prosenttia Wetterin nykykurssia korkeampi. Suomela, Eero Hallituksen jäsen United Bankers 14,14 42 427 27.–28.9
Mandatumin irtoaminen Sammosta tarjosi pelinpaikan. Ahkerin kaupankävijä lokakuussa oli Jorma J. Nieminen (4capes) ja Erkki Etola (Etola Oy, Etola Group, Oy Etra Invest, Etra Capital). MY Y DY I M M ÄT OSAKE MEUR Nordea -0,27 Sampo -0,12 Nokian Renkaat -0,09 O ST E T U I M M AT OSAKE MEUR Fortum 0,62 Outokumpu 0,23 Nokia 0,16 Kesko B 0,13 Kojamo 0,08 Qt Group 0,08 SUURSIJOIT TAJAT LOK AKUU OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS OSAKE ARVO, MEUR 1 KK, KPL 1 KK, MEUR 1 V, KPL 1 V, MEUR Cargotec 282,8 -2,08 -12,78 Elisa 1,0 0,00 -0,11 Fortum 10,7 54 150 -0,30 333 000 1,16 Huhtamäki 2,8 700 0,05 700 -0,10 Kesko B 7,1 7750 -0,50 41 100 -1,24 Kojamo 2,9 10 000 0,01 290 000 2,14 Kone 688,2 237 -21,17 1 073 -170,43 Konecranes 2,1 0,07 0,18 Metso 36,7 -2,87 56 000 0,69 Metsä Board B 47,1 2,19 -355 000 -6,95 Neste 10,0 600 -1,58 55 150 -1,80 Nokia 7,8 45 000 -0,36 180 000 -1,42 Nokian Renkaat 2,7 -11 700 -0,13 150 220 0,66 Nordea 83,7 -25 000 4,17 245 600 5,89 Orion A 98,3 6,17 -31,74 Orion B 17,2 1,13 12 242 -4,99 Outokumpu 12,1 60 000 -0,22 100 000 -2,45 Qt Group 9,9 1 500 -0,19 4 400 1,61 Sampo 26,3 -3 250 -3,06 -6 846 -8,42 Stora Enso R 5,7 0,11 100 700 0,91 TietoEvry 4,8 750 -0,19 -66 395 -3,15 UPM 51,2 102 2,32 -49 688 -3,92 Valmet 9,1 2 850 -0,28 87 767 0,74 Wärtsilä 3,5 -0,17 -40 400 0,53 Lindström hyödynsi Mandatum-alen Erkki Etola jatkoi Outokummun tankkausta. A h t i Te r h e m a a Pelinpaikka. Lindström toimi itse neuvonsa mukaisesti ja hankki irtautumisvastikkeena tulleiden osakkeiden lisäksi voimakkaasti heilahdellutta Mandatumin osaketta reilulla 0,1 miljoonalla eurolla. Suursijoittajista siihen tarttui kuitenkin vain Kim Lindström ja kevyellä otteella Jorma J. Suurimmat ostot olivat 0,56 miljoonan euron Fortum-ostos ja 0,16 miljoonan Nokia-ostos.. Suursijoittajien kovan myyntipaineen takia Mandatumin osakkeen hinta oli ensimmäisinä päivinä useimpia arvioita matalampi. Erkki Etola jatkoi reilusti halventuneen Outokummun tankkaamista vajaalla 0,2 miljoonalla eurolla. Etola osti Outokumpua myös edellisellä jaksolla. AKTIIVINEN sijoituskeskustelija Kim Lindström kehotti Kauppalehden kolumnissaan sijoittajia olemaan tarkkana Sammon järjestelyssä. Seurattavat salkut ovat Ilona Herlin (Pivosto, Polttina), Jorma Takanen (Jussi Invest, Jussi Capital), Kim Lindström (Cardia Invest), Jorma J. Nieminen hankki listatulokasta muutamalla tonnilla. Euromääräiset arvot on laskettu 11.10.2023 päätöskursseilla. Nieminen, joka vapautti varoja Nokian Renkaista, Nordeasta ja Sammosta. Hän osti yhteensä 10 tarkastelun kohteena olevaa yhtiötä Mandatumin lisäksi. S U U R S I J O I T T A J A T Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa ja SSAB:ta, joiden omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. Vakuutusyhtiöstä irronnut Mandatum oli hänestä kiinnostavin listatulokas vuosiin. Muista suursijoittajista Jorma J. Nieminen
Sohlström on kommunikoiva johtaja. ”Hän on vähän erilainen suomalainen. KTM ja DI Sohlström toimi UPM:n johtoryhmässä ja vastasi vuosina 2007–08 muun muassa yhtiön rakenne muutoksen kannalta tärkeistä uusista liiketoiminnoista ja biopolttoaineista. Stora Ensolla sattui olemaan hallitukses saan kokemukseltaan poikkeuksellisen sopiva johtaja, joka oli jättänyt edellisen palkkatyönsä Ahlstromin toimitusjohta jana sopivasti viime joulukuussa. Samaa kykyä on tarvittu asioitaessa yri tysostajien ja pääomasijoittajien kanssa. Sohlström on ollut siten var teenotettava ehdokas myös haettaessa seuraajaa UPM:n toimitusjohtaja Jussi Pesoselle, jonka on määrä jättää tehtä vänsä ensi vuonna. Edeltäjän potkujen jälkeen uusien alaisten joukossa on paljon hämmennystä. Toisaalta kovatkaan päätökset eivät tuota erityistä tuskaa, jos hän kokee teke vänsä oikein. Tuotantoon liit tyvät tarpeelliset muutokset hän löysi yhteistyössä henkilöstön kanssa. Suunnilleen sitä vastaava summa oli jemmassa AhlstromMunks jön osakkeiden myynnistä vuonna 2021. Sijoittajat odottavat nyt strategia uudistusta. Stora Enson kannattaa oppia kahdelta muulta jätiltä ennen kaikkea pitkäjäntei syyttä ja fokusoitumista. Irvileukaisuutta ja monenlaista spe kulointia voi perustella sillä, että yhtiö ei ole antanut selvää syytä edeltäjä Annica Breskyn potkuihin tai tarpeeseen vaih taa johtoa. Stora Enson hallituksesta toimitusjohtajaksi siirtyvän Hans Sohlströmin entisistä kollegoista tuli hänen esimiehiään. Organisaation sisältäpäin katsottuna esiin nousee myös kyky joh taa ihmisiä. 58 Sisäpiiri L O K A K U U 2 2 3 J O H T A J A A N A L Y Y S I AHLSTROM-MUNKSJÖN entisellä toi mitusjohtajalla, Hans Sohlströmillä, on pitkä johtajakokemus UPM-Kymmenestä. Irvileukaisen kom mentin mukaan Stora Enson piti reagoida nopeasti ja karusti, jotta UPM ei saisi Sohlströmiä. Sohlström on ollut omistajaperheiden suosikki. Toisaalta, jos Stora Enson liiketoimin nassa on tehty virheitä, myös hallitus on vastuullinen. Omistaja perheiden suosikki Stora Enson uudella toimitusjohtajalla Hans Sohlströmillä on poikkeuksellisen laaja kokemus toimialasta. Sohlström maalautti yhtiön seinät valkoisiksi, uudisti valaistuksen ja hankki työnteki jöille uudet työvaatteet. Vahvat omis tajat arvostavat selvää ja suoraa puhetta. Hyvä kommunikaatiokyky on tärkeää myös voimakkaisiin kasvolli siin omistajiin päin. Hän kuuntelee ihmisiä ja kertoo visiois taan mukavalla ja sivistyneellä tavalla”, eräs johtaja kertoo. Vaihtotilanne oli mielenkiintoinen. Sohlströmin vahvuutena AhlstromMunksjön toimi tusjohtajana oli selvä tavoitteiden aset taminen sekä niiden seuraaminen ja sel keä kommunikointi. Yhtiön on edelleen syytä pyrkiä vähentämään suhdanneherkkyyt tään. Tähän viittaa myös Sohlströ min oma kommentti nimitystiedot teessa, jonka mukaan yksi tavoitteista on ”uusiutuvien materiaalien yhtiön tar koituksen todentaminen”. Ulospäin Sohlström näyttääkin erityisesti numerotarkalta asiajohtajalta. Uskonsa ja sitoutumisensa yhtiöön uusi toimitusjohtaja osoitti ostamalla saman tien Stora Enson osakkeita mil joonalla eurolla. Sohlströmin paine kattilassa omistajien lisäksi myös uusien alaisten odotukset ovat kovat. ANT TI MANNERMAA. Se olisi luonnollisesti parasta tehdä hyvän sään aikana, ja kehno suhdanne vaikeuttaa toimia. STRATEGIAUUDISTUS ei jää ainakaan toi mialakokemuksesta kiinni. A h t i Te r h e m a a Näkökulmanvaihdos. Yhtiön hal lituksen puheenjohtaja Kari Jordan teki pitkän uran Metsä-Groupin ja Metsäliiton johdossa. Sohlström itse on kertonut tärkeästä kokemuksesta 29vuotiaana Yhtyneiden Paperitehtaiden tuotantoyksikön johta jana Jämsänkoskella. Hän sai kaksi vuotta aikaa nostaa tehtaan voitolle
Sohlström on palvellut Ahlströmin ja Rettigin perheitä omistajayhtiöiden toimitusjoh tajana. Näkökulman vaihto sujuu kumpaankin suun taan, mutta veri vetää selvästi liiketoiminnan johtoon. Vastuullisuus. Veli. Hän ei kaihda pyöräi lyä myöskään talviliukkailla ja joskus voi vähän sattuakin. Pitkäaikainen Metsä Groupin pääjohtaja Kari Jordan tuli Stora Enson hallitukseen 2022 ja nousi hallituksen puheenjohtajaksi keväällä 2023. Isäntä. Liikunta. Veljeksiä on luonnehdittu johta jina samankaltaisiksi, rauhalli siksi ja hyvin kasvatetuiksi. Hallitustyö. Ruotsalais media arvioi Annica Breskyn olleen omistajille liian vihreä. Uponorin hallituksessa tutuksi ovat tulleet myös Paasi kivet. Sohlström on hypännyt hallituksesta toimi tusjohtajaksi myös Ahlstrom Munksjöhön. Aurajoki Oy:n toimitusjoh taja Ralf Sohlström ehti toimia myös pörssiyhtiön toimitus johtajana Neo Industrialissa. Sisäpiiri 59 L O K A K U U 2 2 3 K U V A T : T A P IO A U L U , K A R O L II N A V U O R E N M Ä K I, J O E L M A IS A L M I, A N T T I M A N N E R M A A Perheet. Stora Ensossa Suomen valtion kanssa valtaa käyttävät Wallenbergit. Erityisesti ympäristövastuu on kuitenkin toimitusjohtajan pöy dällä joka päivä, ja Sohlström on muistuttanut maailman pelasta misen olevan hyvää bisnestä.. Jordania pidetään vahvana vallankäyttäjänä. Hans Sohlström harrastaa murtomaahiihtoa ja pyöräilyä
Jälkiruoka FINANSSIKRIISISTÄ poiketen Suomen markkinoilla on nyt miljardien edestä asuntoja kiinteistörahastoja. Sijoittajan kannattaakin miettiä, miksi realisoida kiinteistöomistuksia myllerryksessä. Myös asuntopuolella Calton uskoo tasapainon lopulta löytyvän. Jos tullaan alas, jossain vaiheessa mennään taas ylös.” Vanhat kiinteistösijoittamisen viisaudet ovat nyt Caltonin mukaan arvossaan. Koulutus: KTM (rahoitus), Vaasan yliopisto Ura: Maailman suurin kaupalli sen kiinteistöalan asiantuntijatalo, yhdysvaltalainen CBRE 2012–2022 Harrastukset: Urheilu, ulkoilu, tennis Vakautta. Suomessa todelliset ongelmatilanteet ovat laskettavissa” yhden käden sormin”. ”Kiinteistösijoittamisessa sijainti ja laatu ovat erittäin validit tekijät tänäkin päivänä.” Muista sijainti ja laatu Henrik Calton seuraa pragmaattisella kulmalla kiinteistöalan myllerrystä. Osa yksityissijoittajista huolestui, kun lunastuksia rahastoista rajoitettiin. ”Omaisuuslajit käyttäytyvät eri tavoin ja tahdissa eri ympäristöissä. Markkinat palautuivat nopeasti koronasokista. Advium on toiminut yli 200 trans aktiossa, joiden yhteenlaskettu arvo on yli 20 miljardia euroa. Hän ei vertaisi alan tilannetta aikaisempiin kriiseihin, sillä Suomen kiinteistöbisnes on kehittynyt 2000luvun alusta monipuolisemmaksi, avoimemmaksi ja kansainvälisemmäksi vakaassa ympäristössä. ”Koronasokki lamautti markkinat siten, että markkina-aktiviteetti putosi noin 85 prosenttia, mutta pitkän ajan keskiarvoon palautuminen kesti vain noin puoli vuotta.” Caltonin mukaan edellytykset ketterään palautumiseen korkosokista ovat olemassa. Finanssikriisiin hyytynyttä, islantilaisten sijoittajien ruokkimaa velkavetoista mylläkkää ei ole Suomessa tällä kertaa nähty. ”Olisi naiivia odottaa, että vauhti jatkuisi ikuisesti, mutta muutoksen vauhti on voinut olla yllätys monelle. Oli pandemia ja sota ja sitten nopea, 400 pisteen korkotason nousu noin 12 kuukaudessa.” Pääruoka AIEMMIN markkinamuutokset olivat Caltonin mukaan hitaampia. Caltonin mukaan supistuvassa markkinassa toimijoiden osaaminen ja suhdeverkosto korostuvat. Calton kehottaa katsomaan isoa kuvaa, vaikka toki raju korkopiikki vaikuttaa arvostuksiin sekä rahoituksen saatavuuteen ja hintaan. Rakenteet eivät ole niin epäterveellä ja velkavetoisella pohjalla kuin nyt Ruotsissa. Tilanne on sama muissakin Pohjoismaissa. A n t t i M u s t o n e n K u v a K i m m o H a a p a l a Henrik Calton Työ: Kiinteistö neuvonanto liiketoiminnasta vastaava johtaja, Advium Corporate Finance (eQ Group). Henrik Calton löytää muu toksen keskeltä kes täviä elementtejä; kuten pian sata vuotiaan ravintola Kosmoksen, joka edustaa pysyvyyttä Helsingin ravintola maailmassa.. Alkuruoka KIINTEISTÖTOIMIALAA kurittavat korkeat korot ja inflaatio. Kansainvälisten jättien sijoitushorisontti on kymmeniä vuosia ja tämä mahdollistaa syklien yli katsovan toiminnan, ja viime vuosina näitä on rantautunut myös Suomeen. Kiinteistökaupat romahtivat huippuvuosista, mutta niitä tehdään yhä. Myös hyvät pankkisuhteet ovat kultaakin kalliimpia. 60 Sisäpiiri L O K A K U U 2 2 3 L O U N A A L L A A dviumin kiinteistöneuvonannosta vastaava johtaja Henrik Calton näkee kiinteistöalan kriisin odotettuna kehityskulkuna kymmenen vuoden nollakorkokauden jälkeen. Lisäksi yhteisvaluutta pelaa Suomen eduksi Pohjolassa. Vielä finanssikriisin aikaan Suomen markkinat elpyivät Euroopan hitaimmin. ”Suositukseni on katsoa vähän pidemmällä perspektiivillä asioita tässä omaisuusluokassa. Sama pätee elpymiseen. Muutokset heijastuvat viiveellä kiinteistöihin, mutta itse kiinteistöt eivät katoa.” Kassavirta on useissa kohteissa Caltonin mukaan edelleen terveellä pohjalla ja kiinteistöistä saa aitoa suojaa inflaatiolle. ”Aktiviteetti ammattimaisessa kiinteistökaupassa on laskenut 70 prosenttia viime vuodesta, eli kyse on dramaattisesta muutoksesta”, muistuttaa Calton. Kiinteistösijoittaminen on pitkäjänteistä ja epälikvidimpää kuin esimerkiksi osakkeet. Hän ei ole huolissaan saati yllättynyt alamäestä. Ulkomaiset sijoittajat eivät ole vetäytyneet Suomesta
Sisäpiiri 61 L O K A K U U 2 2 3 L O U N A A L L A
Tämä romahdutti osakekurssin ja puhkaisi kuplan. Ohjaus Craig Gillespie, päärooleissa Paul Dano, Seth Rogan, Shailene Woodley ja America Ferrera. Elokuvassa häntä esittää Paul Dano (oik.) ja Pete Davidson on Keithin veli Kevin. Redditissä Keith Gill tunnettiin nimimerkillä DeepFuckingValue. Oikea Keith Gill vetäytyi julkisuudesta vuonna 2021, eikä osallistunut elokuvan tekemiseen. J u k k a L e h t i n e n COLUMBIA PICTURES. Koronapandemian ja Robinhood-sijoituspalvelun aikaansaama sijoitusinnostus lisäsi keskustelua Redditin Wallstreetbets-palstalla, missä oman elämänsä analyytikot kertovat osakenäkemyksiään. Dumb Money -elokuva palaa parin vuoden takaisiin synkkiin aikoihin. 62 Sisäpiiri L O K A K U U 2 2 3 E L O K U V A VUODEN 2021 alussa osakemarkkinoilla koettiin David ja Goljat -hetki, kun yksityissijoittajat nostivat joukkovoimalla Gamestopin osakekurssia ja saivat menneisyyden jäänteeksi tuomitun kivijalkapelikaupan osakkeen arvon moninkertaistumaan. Joukolla Wall Streetin kimppuun Meemiosakekuplan aikana yksityissijoittajat panivat hetken hanttiin Wall Streetille. Elokuvassa muut yksityissijoittajat ovat enemmän tai vähemmän dramatisoituja. Dumb Money on samaa sijoituselokuvakategoriaa kuin subprime-kriisistä kertova The Big Short (2015). Ensi-ilta Suomessa 13.10.2023. Heistä kuuluisin on elokuvan pääosaan nostettu Gamestopin näkyvin puolestapuhuja eli Roaring Kitty -nimimerkillä Youtube-videoita tekevä Keith Gill. Dumb Moneyssa lyhyeksi myyjät häviävät miljardeja, mutta tavallisten ihmisten tappiot ovat menetettyjä mahdollisuuksia. Dump Moneyssa hyvikset ja pahikset ovat ilmeiset. Se on mustaa huumoria sisältävä veijaritarina siitä, miten markkinoilta heikkouden löytäneet sijoittajat uskovat loppuun asti olevansa oikeassa siitä huolimatta, että muut pitävät heitä hulluina. Tarinana Dumb Money pysyy Big Shortia kevyempänä. Short squeezessa osakkeen arvonnousu pakottaa lyhyeksi myyjän luopumaan positiostaan tappiolla. Häviäjä paljon julkisuutta saaneessa kamppailussa oli Gamestopia lyhyeksi myynyt Melvin Capital -hedgerahasto, joka joutui realisoimaan miljardien tappiot short squeeze -ilmiön vuoksi. Rikkaat ovat paenneet etätöihin huviloihinsa. Epäselvää kuitenkin on, kuinka monelle voitto oli taloudellinen, eikä vain henkinen. Yksityissijoittajat elävät viruksen autioittamaa elämää ja pistävät kaiken likoon somesankariinsa luottaen. Somesankari. Dumb Money. Lopulta pelkkä joukkovoima ei riitä, sillä Wall Street ei suostu häviämään, vaan pakottaa kätyrinsä Robinhoodin pettämään asiakkaansa ja sulkemaan mahdollisuuden ostaa Gamestopia ja muutamaa muuta meemiosaketta. Dumb Moneyssa jääräpäisyyteen yhdistyy tunne siitä, että pystyy pistämään hanttiin niille samoille Wall Streetin pahiksille, jotka saivat aikaan finanssikriisin. Voittajaksi nousivat shorttaajia ja sijoitusmediaa pilkkanaan pitäneet yksityissijoittajat. Finanssikriisistä hyötyneet lyhyeksi myyjät voittivat hurjasti rahaa, koska tavalliset ihmiset menettivät työnsä ja kotinsa
Sen saralla kunnostautunut Alexander Calder teki tunnetuimmat teoksensa metallista. Jenni Ropen Sula-työn hinta on 5 000 euroa. Hauras ja liikkuva ilmaisumuoto oli Suomessa tuolloin harvinainen. Psykedeeliset, toisteiset kuviot tuovat mieleen puunrungon vuosirenkaineen tai ajan muovaaman loppumattoman onkalon. Teos on tältä vuodelta. Hallittu liike oli kiinnostavaa staattiseen veistokseen verrattuna. Vastikään Helsingissä galleria Forsblomissa päättyneessä näytte lyssä Ropen materiaalina on kangas ja kei nona maalaus. Vanhasta muistuttavat ilmavuus ja kolmiulotteisuus. Villi arvaus tulevasta Erottuva profiili ja käsiala Ennuste Aiempi hintakehitys Sisäpiiri 63 L O K A K U U 2 2 3 T A I D E S I J O I T U S IHASTUIN aikanaan mobilen ajatukseen. Hänen teoksiaan on muun muassa Helsingin taidemuseo HAMin, Saastamoisen Säätiön ja Kansallisgallerian kokoelmissa. Sellaista, jossa esimerkiksi toimistotalossa ovien tuottama ilmavirta sai aikaan liikettä. P e k k a M a t t i l a Ajan muovaamat luontotunnelit Marimekollekin tekstiilejä suunnitellut Jenni Rope yhdistelee kangasta ja maalausta. Vuodet kiertyivät. Vuosituhannen vaihteen jakso Lontoossa vahvisti osaamispoh jaa edelleen. Rope opiskeli maisteriksi Taideyliopiston Kuvataideakatemiassa ja kandidaatiksi Taide teollisessa korkeakoulussa. Tämä on monimediaisen taitei lijan hilpeää kapinaa maalaustaiteen kulmi kasta traditiota kohtaan. Tuolloin vielä suurelle yleisölle tun tematon Jenni Rope teki ilmavaa ja kelluvaa mobiletaidetta kevyemmistä materiaaleista. On Palko, Papu ja Sumukoiso. Tempera ja spray. ANGEL GIL J ANGEL GIL LEMA. Teosten nimet kertovat orgaanisesta muodosta. Temperan ja sprayn täyttämät kankaat ovat sommittelultaan tai tavia
Pörssiin oli luvassa lisää likviditeettiä ja ehkä volatiliteettiäkin.. Minä voin suositella. Teknokuplan puhjetessa Amerin osakkeen hinta jatkoi pienen tasaantumisvaiheen jälkeen edelleen sahaamista ylöspäin seuraavaan turbulenssiin eli finanssikriisiin asti. Siitä alkoi yhtiön osakkeen nopea nousu ja keväällä 2000 osakkeen hinta oli jo kolminkertainen. jaksavat vielä uskoa Roger Talermon lupauksiin.” Joulukuussa 1998 lupauksiin kannatti kyllä uskoa. ”Meiltä odotettiin ehkä liian paljon liian nopeasti. Päätoimittaja Eljas Repo viittaa pääkirjoituksessa saman lehden sijoituspaneelin ja kytkee Amerin tähän keskusteluun vähän sarkastisesti. Vaikeuksia olikin riittänyt, ja luvattu kannattavuuskäänne oli jäänyt edelleen toteutumatta. Amerin johdossa hän joutui tutustumaan myös syöksylaskuun. A h t i Te r h e m a a Joulukuu 1998. Roger Talermolla on urheilutausta freestyle-hiidon Suomen mestarina. Myös Seligson uskoi likviditeettiefektiin, mutta arvioi positiivisten vaikutusten keskittyvän isoihin yhtiöihin. Arvopaperin sijoituspaneeli pohti markan vaihtumista euroksi. ”Ameria ei kukaan suositellut. Sittemmin Amer päätyi ostotarjouksen kautta vuonna 2019 osaksi Anta Sportsia noin 4,6 miljardilla eurolla. Kinnalalla Sonera ja Helsingin Puhelin, Timosella Tampereen Puhelin ja Löyttyniemellä sekä Seligsonilla HPY:n osuustodistus. Myös seuraavilla vuosikymmenillä urheilutarvikkeita valmistavalle yhtiölle talvet olivat usein liian lämpimiä. Sanoisin, että Amer on nyt aliarvostettu”, Talermo sanoi lehdessä. Timonen odotti puhelinyhtiöille paljon toimialajärjestelyitä. Selityksiä oli kuultu aiemminkin. Talermo toimii edelleen urheiluvaikuttajana ja hallitusammattilaisena. 64 Sisäpiiri L O K A K U U 2 2 3 2 5 V U O T T A S I T T E N VUODEN 1998 viimeisessä numerossa joulukuussa Amerin toimitusjohtaja Roger Talermo sai kansiotsikon mukaan ”selittää” Amerin osakkeen syöksylaskua. Seuraavan vuoden sijoitusvalinnoissa kaikilla panelisteilla oli mukana teleyhtiöitä. ”Ulkomaisille sijoittajille Suomi tulee houkuttelevammaksi, kun valuuttariski poistuu”, Löyttyniemi arvioi. Eurovuosi. Ainakin niille, jotka Selitykset osuivat vihdoin kohdalleen Amerin arviointi osui 25 vuotta sitten Arvopaperissa mielenkiintoiseen hetkeen. Vuoden 1998 lopulla sijoittajat odottivat euron tuloa tilivaluutaksi. Kun tulos ei parantunut tarpeeksi, se johti kurssin ylikorjaukseen. Nyt Anta pohtii kokonaisuuden listaamista uudelleen New Yorkiin noin 9,5 miljardin euron markkina-arvolla. Arvopaperin Sijoittajapaneelissa Norvestian toimitusjohtaja Timo Löyttyniemi, Op stockin analyytikko Rami Kinnala, Seligson & Co Rahastoyhtiön toimitusjohtaja Peter Seligson ja Merita pankkiiriliikkeen pääanalyytikko Elina Timonen pitivät euron tuloa pörssin kannalta positiivisena asiana. Suomalaiset oppivat uuden sanan, kun markka oli vielä muutaman vuoden ajan käytössä euron denominaationa
strategia ja johtaminen, sijoittaminen, tekoäly, parempi työelämä sekä juridiikka. saakka shop.almatalent.fi. Etu voimassa 30.10. Laadukasta luettavaa kirjamessuhintaan *) Kaikki 2022 ja 2023 ilmestyneet kirjat nyt -20 % – etu vain kirjautuneille asiakkaille. Aiheina mm. Oikea tieto oikeaan aikaan.. Etu koskee ilmestyneitä tuotteita. Rekisteröidy verkkokaupan asiakkaaksi: saat etuhinnat ja tilauksen toimituskuluitta vain tilaamalla kirjautuneena. Tutustu ja tilaa shop.almatalent.fi ') Etuhinnat vain Alma Talent Shopista
Edellisen ristikon voittaja: Antti Marjoranta, Espoo. 66 Sisäpiiri L O K A K U U 2 2 3 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin. Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 4.12.2023 mennessä sähköpostitse osoitteeseen apristikko@almatalent.fi tai postitse Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki
Asiantuntijoina muun muassa: • Asianajaja Antti Ihamuotila, Roschier Asianajotoimisto Oy • Johtava asiantuntija Ville Kajala, Keskuskauppakamari • Vice Chairman, Nordic Investment Banking & European Industrials Ari Mäkelä, BNP Paribas • Partner, Sustainability & ESG Services Leader Mikael Niskala, PricewaterhouseCoopers • Managing Director Antti Niini, Goldman Sachs Bank Europe SE • Talousjohtaja Minna Smedsten, Taaleri Oyj • Asianajaja Petri Avikainen (pj.), Roschier Asianajotoimisto Oy Hinta 895 € + alv 24 % | Oikeudet muutoksiin pidätetään. Hotel Kämp Helsinki | Ilmoittaudu koulutus.almatalent.fi Ajankohtaispäivä kokoaa jälleen alan parhaat asiantuntijat yhteen keskustelemaan toimialaa puhuttavista teemoista. Seminaarin ohjelmassa muun muassa markkinatilannekatsaus, listayhtiöiden sääntelyn muutokset, valmistautuminen listayhtiön kestävyysraportointiin ja kohdeyhtiön hallituksen rooli ja toiminta tämän päivän ostotarjousympäristössä. Arvopaperimarkkinoiden ajankohtaispäivä 16.11. Oikea tieto oikeaan aikaan. Osallistu läsnä tai etänä ARVOPAPERIMARKKINOIDEN AJANKOHTAISPÄIVÄ NYT JO 19. KERRAN.
kl.fi/markkinaraati Rahanarvoista puhetta. Juontajina Ossi Kurki-Suonio, Heidi Huotilainen, Jussi Rosendahl ja Minna Karkkola. VKO 2023-46 177535-2311 Yhteistyössä Katso perjantaisin Kauppalehden verkkosivuilla tai kuuntele podcast-osiossa tilannekatsaus viikon puhutuimpiin talousaiheisiin vaihtuvien asiantuntijavieraiden kanssa. PAL