Etsintätulokset ja kuuma kultamarkkina lupaavat hyvää. Kraken hyötyy, kun maailma kuohuu Matti Hällin tilinpäätös Satumaista tuottoa sarjayhdistelyllä Carl Haglund on kärsimätön eläkepomo Endominesin suunnitelmat Karjalan kultalinjalla ovat kunnianhimoiset. KULTAA! K U LT A A ! M A R R A S K U U 2 2 4 Sijoittamisen erikoislehti marraskuu 2024 16,50 €
Varallisuusja perintösuunnittelussa on ennen kaikkea kysymys ihmisistä. Veera Kosonen johtaja, Family Office & Wealth Planning Oskari Lepistö juristi, Senior Wealth Planner Emil Ikäheimonen juristi, Wealth Planner Minkä taaksesi jätät, sen joku edestään löytää. Wealth Planning -tiimimme tehtävänä on varmistaa, että sinun ja perheesi varallisuus kasvaa ja kehittyy turvallisesti yli sukupolvien, juuri sinun tahtosi mukaan. Tutustu ajatuksiimme ja palveluihimme: s-pankki.fi/private KOTIMAINEN, HENKILÖKOHTAINEN JA ASIANTUNTEVA YKSITYISPANKKI PALVELUKSESSASI Suunnittelemme ja toteutamme sinulle, perheellesi ja yrityksillesi räätä löi dyn ratkaisun, kun sijoitusvarallisuuden määrä on yli 300 000 euroa.
26 Bisnesmaailma sopii Carl Haglundille paremmin kuin rooli oppositiojohtajana. PET TERI PAALASMAA. Lisäksi Matti Häll kertoo, mitä mieltä hän on Helsingin pörssistä, yrittäjyydestä ja Petteri Orpon hallituksesta. Pari viime vuotta hän on luotsannut Veritasta, jolla on sijoituksia 4,6 miljardin euron edestä. Sisältö 3 M A R R A S K U U 2 2 4 MARRASKUU 2024 Marraskuussa selvitämme, mikä on ruotsalaisten sarjayhdistelijöiden menestyskaava ja millainen johtaja on Faronin Juho Jalkanen
Oikaisukäytäntö Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. Yksityisyydensuoja https://www.almamedia.fi/tietosuoja Puheluiden hinnat 010-yritysnumeroon soitettaessa puheluhinta on pelkästään matkapuhelu(mpm) tai paikallisverkkomaksu (pvm). Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. Sähköiset tietokannat Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. 010 665 101 arvopaperi@almamedia.fi Käyntiosoite: Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Päätoimittaja Ninni Myllyoja Uutispäälliköt Lauri Sihvonen, Maija Vehviläinen Ulkoasupäällikkö Lars Holm Ulkoasu Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja Alma Media Finland Oy, Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus PunaMusta Oy Painopaikka PunaMusta Oy, Joensuu TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almamedia.fi/yhteystiedot/asiakaspalvelu Puhelin: 010 665 8110 (arkisin klo 8.30-16.30) Sähköposti: asiakaspalvelu@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. KANNEN KUVA : HARRI MÄENPÄÄ Lyhyesti 8 Sijoitin viimeksi Jani Rita: Sijoittajan kaksi peliä 10 Lyhyesti Varsovan pörssistä kasvun kyytiin 11 Lyhyesti Uusi isäntä, uusi ääni 14 Mallisalkku Kolme omistusta pulkkamäessä 16 Kolumni Lauri Sihvonen: Digitalisaatiomasennus Reportaasi 18 Kuukauden osake Endomines: Karjalan kullan kimallus 26 Henkilö Carl Haglund: Viiden miljardin vartija 32 Sarjayhdistelijät Taikakaava löytyi Ruotsissa 36 Henkilö Matti Häll: It-miljonäärin tilinpäätös 40 Kotimainen osake Solwers on halpa, jos tase saadaan käyttöön 42 Ulkomainen Kanadan kasvuraketilla Kraken Roboticsilla on kova kilpailuetu Numerot 45 Suositelluimmat Japanista hajautukseen syvyyttä 46 Kotimaiset Huomio osinkotuottoihin 48 Pohjoismaat Tanskan pörssi ei ole pelkkää Novoa 50 Eurooppa Korkki irti koronlaskuista 52 Yhdysvallat Toiveita laajemmasta tuloskasvusta 54 Kehittyvät markkinat ja Aasia Kiinan elvytys tarvitsee aikaa ja luottoa Sisäpiiri 56 Johtaja-analyysi Juho Jalkanen: Kirurgi, kauppatieteilijä ja vuorikiipeilijä 58 Sisäpiirin kaupat Honkarakennetta alennuksesta 59 Suursijoittajat Outokummun ostoaika 60 25 vuotta sitten 7 346 mijonääriä supistui yhdeksään 61 Taidesijoitus Konstruktivismi nousee esiin 62 Pörssiristikko Marraskuun sanapähkinä Sijoitin viimeksi. Jani Rita sanoo, ettei stressaa epäonnistuneista sijoituksista. ”Pääasia, että suurin osa kaupoista on hyviä”, hän toteaa. 010 665 2990 (arkisin klo 8.30–16.30) mediamainonta@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Vastuu virheistä ja huomautukset Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. Sivu 8. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. 4 Sisältö M A R R A S K U U 2 2 4 Lukijamäärä 70 000, kokonaistavoittavuus 118 000 (KMT 2022), Aikakausmedia ry:n jäsen, 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 www.arvopaperi.fi TOIMITUS Puh. KIMMO HAAPALA. Hinnat sisältävät arvonlisäveron 10 %. Tilaushinnat Kestotilaus 12 kk: yhdistelmätilaus (printti+digi) 239 €, digitilaus 135 €. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta
nro 61 12 62 28 Etsitkö uutta pankkikumppania, joka neuvoo ja palvelee sinua kaikissa pankkiasioissa ja ennen kaikkea on jatkossakin Suomessa. Hyödynnä erikoistarjous! Osakkeiden siirto Danske Bankiin nyt euroa. Danske Premium -palvelussa henkilökohtainen varallisuusasiantuntija tekee kanssasi suunnitelman, joka auttaa sinua hyödyntämään taloutesi kaikki mahdollisuudet nyt ja tulevaisuudessa. Rek. Tutustu tarjoukseen sekä Danske Premium -palvelun etuihin ja ehtoihin danskebank.fi/premium. Kun yksi pitkä suhde päättyy, me tarjoamme uuden alun.. Y-tunnus 1078693-2. Rekisteröity toimipaikka ja osoite Helsinki, Televisiokatu 1, 00075 DANSKE BANK. Danske Bank A/S, Kööpenhamina. Danske Bank A/S, Suomen sivuliike. Kun siirrät arvo-osuustilisi ja osakkeesi Suomessa toimivalta palveluntarjoajalta Danske Bankiin 31.12.2024 mennessä, korvaamme sinulle myös ulkomaisiin arvopapereihin liittyvät siirtomaksut. Tanskan kauppaja yhtiörekisteri
Muihin metalleihin, kuten vaikka hopeaan, verrattuna kullan omistaminen on vaivatonta sen pienen tilavuuden vuoksi. Kullan louhinta on kuitenkin kallista ja epävarmaa ja sen hinta harmittavan paljon maailmanpolitiikasta riippuvaista. 6 Pääkirjoitus M A R R A S K U U 2 2 4 N I N N I M Y L L Y O J A M ikä on 22 metriä pitkä että leveä ja painaa runsaat 200 000 tonnia. Kultaa voi myös omistaa monissa eri muodoissa, kuten kolikkoina, koruina tai harkkoina. VOIKO KULTA A kuitenkaan mieltää sijoituskohteeksi. Kassakaappiin sijoitettu kilon harkko ei pikkuhiljaa kasva puoleksitoista kiloksi, eikä harkosta irtoa sen vahingoittumatta pikkuhippusia kuten pörssiyhtiöistä osinkoja. Pörssin kautta kullan hinnanmuutoksesta voi hyötyä omistamalla etf:ää tai kultaa kaivavia kultayhtiöitä – kuten llomantsissa, Pampalon kultakaivoksella kairauksia tekevää Endominesia (s. Taskuun mahtuva turvasatama. Yhtiö on kertonut, että sen varannot ovat jo 300 000 unssia ja louhittavissa olevat varannot voivat nosta yli miljoonaan unssiin. Jos tuo kilon mötikkä olisi puhdasta 24 karaatin kultaa, sen nykyarvo olisi reilusti yli 80 000 euroa. Jos kultaa osti 1970luvun alussa ja myi kymmenen vuotta myöhemmin, onnistui käärimään 20-kertaiset tuotot. Kullan hinta on ennätyskorkealla, ja se on Suomessa kultaa etsiville yhtiöille onnenpotku. Yksi kilo kultaa vastaa runsasta 50 senttineliötä, eli pientä kuutiota, jonka sivun pituus on noin alle neljä senttiä. Mutta jos kultaa osti vasta 2000-luvun alussa, kukaan ei suostunut ostamaan sitä kalliimmalla pariinkymmeneen vuoteen. Buffett on oikeassa. ”Ei voi”, sanoo sijoitusguru Warren Buffett. Tällainen taloudellinen turvasatama mahtuu todellisina kriisiaikoina hyvin taskuun, toisin kuin yhtiöiden osuudet arvo-osuustilillä. Buffettin mielestä sijoittaja hyötyy paremmin osakemarkkinoista, jossa kaupankäynti perustuu resursseihin ja yritystoimintaan, jotka tuottavat jotain konkreettista, hyödyllistä tai yhteiskunnalle arvoa lisäävää. Kullan nykykurssilla se tarkoittaisi useamman miljardin euron tuottoja, ja tämän sijoittajatkin ovat huomanneet. Yhteiskuntajärjestelmien pettäessä pieni kultaharkko eittämättä voisi tuoda omistajalleen taloudellista turvaa, kunhan sen osaa pitää tallessa ja kätkeä varkaiden varalta. 18). Kultaa on olemassa vain rajallinen määrä, ja juuri se tekee siitä niin tavoitellun jalometallin. Kriisit kirittävät kullan hintaa. Hänen perustelunsa on yksinkertainen: kulta ei tuota mitään. Suunnilleen kaikki maanpäällinen kulta on löydetty, ja sen määrä maailmanlaajuisesti kasvaa enää vain noin 1–2 prosenttia vuodessa. PITKÄLL Ä AIKAVÄLILL Ä Endominesin kurssi on hävinnyt indekseille, mutta viimeisen vuoden aikana se on onnistunut kaksinkertaistumaan ja kampeamaan itsensä kullan kehityssuuntaan. Kullan omistajana tuotot ovat olleet kiinni ajoituksessa. Kyseessä ei ole maailman suurin Rubikin kuutio, vaan maailmassa oleva kaikki kulta puristettuna yhteen neliöön
IW501701 Conceived 85 years ago as an instrument watch with marine chronometer precision, the Portugieser has evolved into a timeless yet dynamic paragon of understated elegance. A slimmer case now makes the Portugieser Automatic 42 even more refined, while double-box glass sapphire crystals showcase the IWC-manufactured 52011 caliber with a power reserve of 7 days and the elaborately crafted dial in a new colour called Silver Moon. IWC PORTUGIESER AUTOMATIC. 4637_P4EL2_205x275mm_Almamedia_UK_EN_V3.indd 1 4637_P4EL2_205x275mm_Almamedia_UK_EN_V3.indd 1 28.05.24 14:32 28.05.24 14:32. ENGINEERING BEYOND TIME. Portugieser Automatic 42, Ref. IWC
Käyn aktiivisesti kauppaa ja minulle kyse on pelistä. 8 Sijoitin viimeksi M A R R A S K U U 2 2 4 H andelsbankenin salkunhoitaja Jani Rita hoitaa asiakassalkkuja pitkäjänteisesti, mutta irrottelee omissa sijoituksissaan. Yritän pienentää osakepainoa ennen indeksien laskua. Keskityn Pohjoismaiden ja Pohjois-Amerikan markkinoihin. Työkavereiden kanssa juttelemme markkinasta ja sen tapahtumista päivittäin.” Mihin sijoitit viimeksi. Tykkään pelata talvella ulkojäillä ja vanhojen jokeri pelaajien kanssa pelaamme sunnun taisin. Uudet tuulet puhaltaa ja Handels bankenin varain hoito siirtyy loppu vuodesta osaksi Spankkia. Hyvää materiaalia erityisesti teknisen analyysin näkökulmasta.” Mitä periaatteita noudatat sijoittaessasi. ”Töissä monitorit on auki kaiken aikaa ja saan runsaasti analyysejä. Tärkeintä elämässä: Pysyä terveenä. Työhön liittyvien sääntöjen takia ostettua osaketta ei voi myydä ennen kuin kuukausi tulee täyteen, sama toisinpäin. Suomalaisista sivustoista nostan esiin Pörssihaukka.fi:n. Hyvä esimerkki on ruotsalainen Nibe. ”Tällä hetkellä (lokakuussa) mahdollisuuksia löytyy pohjoismaisesta teollisuudessa, esimerkiksi alihankinnasta tai kulutustuotteiden valmistajista. ”Aloitin vuonna 1998, kun aloin tienata jääkiekossa. Pitkän odotuksen jälkeen markkina myös toipui.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana ”Omissa sijoituksissa toimin päinvastoin kuin salkunhoidossa. Ajatuksena on, että USA ei vieläkään peloista huolimatta ajaudu taantumaan. Kurssiheilunta on tarjonnut mahdollisuuksia.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. Fundamenttien lisäksi hyödynnän teknistä analyysiä.” Miten olet hajauttanut sijoituksesi. ”En stressaa epäonnistumisia. Odotan, että koronlaskujen myötä rakentaminen ja kotien remontointi lähtee vähitellen liikkeelle.” Mitkä ovat suosikkiyhtiösi Suomen pörssissä. Markkinoilla teemat vaihtuvat, ja eteen tulee aina jotain mielenkiintoista. ”Päivätyö antaa ideoita myös omiin sijoituksiin. ”Hajautan eri osakkeisiin, ja osakepaino on keskimäärin 100 prosenttia. Allokaatio voi vaihdella hurjastikin markkinatilanteen mukaan.” Miten seuraat markkinoita. ”Viime aikoina olen käynyt eniten kauppaa Nesteellä, Valmetilla, Nordealla, United Bankersilla, Scanfililla Huhtamäellä, UPM:llä ja Fiskarsilla. Vapaa-ajalla käytän kännykän sovelluksia kuten seurantalistoja, joista saan kurssihälytyksiä. Aina voi tulla koronan kaltainen tilanne, jossa kursseista häviää 50 prosenttia, ja silloinkin päätökset on voitava pitää omissa käsissä.” Miten taustasi vaikuttaa sijoituksiin. ”Handelsbankenin Pohjoismaiden ja Amerikan pienyhtiörahastoihin. Pienyhtiöiden kurssikehitys on ollut vaisumpaa kuin suuryhtiöiden, mutta nyt korkojen lasku tukee.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Pääasia, että suurin osa kaupoista on hyviä. Asuin vielä kotona, joten lähes kaiken saattoi säästää. Te k s t i A h t i Te r h e m a a K u v a K i m m o H a a p a l a Jani Rita Syntynyt: 1981 Helsingissä Asuu: Espoossa Työ: Salkunhoitaja Handelsbankenin varainhoidossa, aiemmin jääkiekko ammattilainen Suomessa ja PohjoisAmerikassa. Vapaalla: ”Jääkiek koa. Markkinan ajoittaminen on vaikeaa, ellei mahdotonta, mutta nautin haasteesta. Urheilen muutenkin moni puolisesti ja seuraan markkinoita.”. ”Suurin onnistumiseni on, että löysin itselleni tämän intohimoisen harrastuksen.” Entä suurin epäonnistumisesi. IT-kuplan romahduksesta opin, että sijoittaminen ei ole pelkkää juhlaa. Olisi pitänyt tajuta myydä kaikki pois.” Sijoittajan kaksi peliä Entinen jääkiekkoammattilainen, salkunhoitaja Jani Rita tekee omat sijoituksensa pelihengessä. Neste-kaupat olisivat kyllä voineet mennä paremmin. Mitä mielessä. Isäni vinkkasi sijoittamisesta ja löysin kuukausisäästämisen rahastoihin. Miten aloitit sijoittamisen. On tärkeää pitää riskit sellaisella tasolla, että ei ikinä putoa pelistä pois silloin, kun pelko on valloillaan. ”Käytössäni on velkavipu. Ja vastaavasti ostaa velalla, kun markkinoilla myrskyää
Handelsbankenin salkunhoitaja Jani Rita nostaa sykettä monipuolisesti liikkumalla.. Sijoitin viimeksi 9 M A R R A S K U U 2 2 4 Hiki pintaan
Tuomas Asunmaalla on parinkymmenen vuoden kokemus maasta. Poliittiselta suhmuroinnilta ei ole valtionyhtiöissä vältytty. Puolassa kohistiin tänä syksynä 7 Eleven -tyyppisen kioskiketju Zabkan suuresta listautumisannista, jossa yhtiö keräsi 1,6 miljardia dollaria. Puolan pörssissä pitää muistaa myös, että kauppaa käydään zlotyissa. Asunmaa pitää Puolan pörssin pelisektoria kiinnostavana. Lisäksi First Northia vastaavalla New Connect -listalla on lähes sama määrä yhtiöitä. L a u r a L ä h d e v u o r i OUTI JÄRVINEN. Indeksin yhtiöjoukosta löytyy suuria valtionyhtiöitä kuten öljy-yhtiö Orlen, energiayhtiö PGE ja vakuutuskonserni PZU. Ketju aikoo laajentaa Puolasta Romaniaan. Jos Suomessa lähes jokainen osaa nimetä pörssiyhtiöistä Nokian ja Nesteen, mitä ovat vastaavat Puolassa. Asunmaa seuraa aktiivisesti Puolan taloutta ja myös liikehdintää osakemarkkinoilla. Kahden vuoden ajalta tuotot ovat olleet Puolassa parempia kuin Yhdysvalloissa. Logistiikkayhtiö InPost on laajentunut kansainvälisesti pakettiautomaateillaan, ja Allegro on kaikille yhtä tuttu markkinapaikka kuin Suomessa Tori.fi. 10 Lyhyesti M A R R A S K U U 2 2 4 SUOMALAISEN sijoittajan silmään Puola saattaa olla niche-markkina, mutta markkina-arvolla mitattuna Varsovan pörssi on karkeasti melko samaa kokoluokkaa Helsingin pörssin kanssa. ”Allegro on yksi ja InPost toinen, yhtiöllä on suuri markkinaosuus logistiikassa ja verkkokaupan jakelussa.” Kaikki tuntevat öljy-yhtiö Orlenin, jolla on myös huoltoasemaketju ja ruokakauppa Dinon. Tuotto vuoden alusta on viitisen prosenttia ja 12 kuukauden tuotto yli 30 prosenttia. Puolassa osakekauppaa käydään Varsovan pörssissä, jonka päälistalla on yli 400 yhtiötä. Lisäksi löytyy WIG 20 -indeksiä eli kahtakymmentä Puolan pörssin suurinta yhtiötä seuraava etf. ”Vastikään oli uutisissa, että Orlenissa väärinkäyttöepäilykset ovat miljardin euron luokkaa.” Osakepoimijan haasteena voi olla myös tiedonsaanti. Lokakuun lopussa sen markkina-arvo oli Varsovan pörssissä 5,4 miljardia dollaria. Varsovan pörssistä kasvun kyytiin Puolan osakemarkkinat ovat olleet kovassa vedossa. Osa on hyvin pieniä. ”Peliyhtiöitä on pörssissä useita, ja valuaatiot ovat tippuneet melko lailla. Nykyinen hallitus on yrittänyt siivota jälkiä. Isot pankitkin ovat tunnettuja, kuten esimerkiksi PKO Bank. Se seuraa MSCI:n Puola-indeksiä, jossa suurimmat painot ovat finanssija öljyteollisuuskonserneissa. Hän tietää, että sijoittajalle omistajapohja voi tuoda riskiä yhtiöihin, jos päätöksentekijöitä onkin oikeasti vain yksi. Alan yhtiöistä kiinnostavia ovat CD Projectin lisäksi Ten Squares ja Huuge, jolla on suomalaistaustaa yhtiön perustajissa. Zabkoja löytyy Puolassa joka kulmasta. Lisäksi Nordnetissa pääsee käsiksi Puolaetf:ään. Puolan suuryhtiöiden WIG 20 -indeksissä näkyy kotimarkkinafokus. Puolalaisyhtiöiden tiedottaminen tai vuosikertomukset eivät lähtökohtaisesti ole englanninkielisiä. Itäisen Keski-Euroopan pörsseistä se on merkittävin. Poznanissa asuva Tuomas Asunmaa tuntee Puolan talouden ja osakemarkkinat. Puolassa asuvalla Tuomas Asunmaalla on lähes 20 vuoden kokemus Puolan markkinoista, ja hänen luotsaamansa konsulttiyhtiö Spondeo täytti tänä vuonna 10 vuotta. Myös valtausyrityksiä voi olla tulossa.” JOS PUOLAAN MIELII sijoittaa, Suomessa myytäviä sijoitustuotteita ole jonoksi asti, mutta joitakin rahastovaihtoehtoja on. Puolan markkinoilla
ODIN Sustainable Corporate Bond ODIN Sustainable Corporate Bond sijoittaa kestäviin eurooppalaisiin joukkovelkakirjalainoihin, joilla on korkea luottoluokitus (IG), ja edistää siirtymistä kohti kestävämpiä sijoituksia. Kestävyys on enemmän kuin vain vihreitä obligaatioita. Korkorahastomme ODIN Sustainable Corporate Bond on aktiivisesti hoidettu tummanvihreä artikla 9 -rahasto, jonka tarkoituksena on edistää kestävämpää kehitystä. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta. Lue lisää! ODIN.fi. Tuotto ilmoitetaan aina kulujen vähentämisen jälkeen. Korkosijoitusstrategiamme perustuu aktiiviseen ”bond-picking” -strategiaan. Sijoitetut varat rahastoissa voivat sekä kasvaa että laskea arvossaan, eikä ole varmaa, että saat takaisin koko sijoittamasi pääoman. Tulevaisuudessa toivomme, ettei nimeen tarvitsisi lisätä sanaa ”Sustainable”, sillä kaikki rahastot olisivat kestäviä. Lisätietoja rahastosta ja sen riskeistä löydät rahastoesitteestä ja avaintietoesitteestä verkkosivulta www.odin.fi tai voit tilata ne ilmaiseksi osoitteesta info@odin.fi tai soittamalla meille numeroon 09-4735 5100. Emme vain sulje pois ei-toivottuja yrityksiä, vaan valitsemme aktiivisesti joukkovelkakirjalainoja määriteltyjen kestävyystavoitteiden mukaan, kuten alhainen hiilijalanjälki, ekologisen monimuotoisuuden suojelu, uusiutuva energia, terveys ja sosiaalinen integraatio. Yhä useampi on matkalla tähän suuntaan
Raaka-ainekustannukset ovat nousseet samalla, kun tuotteiden markkinahinnat ovat laskeneet. Uuden isännän ääni alkoi kuulua heti. Uuteen johtoryhmään rekrytoitiin Metsolta talousja rahoitusjohtajaksi Eeva Sipilä. Neste on ollut ylpeä kilpailueduistaan, kuten raaka-ainehankinnan joustavuudesta, usealle mantereelle hajautetusta tuotannosta sekä tuotannon optimoitavuudesta. Outokummun toimitusjohtajana aiemmin toiminut Heikki Malinen aloitti Nesteen toimitusjohtajana 15. Tuleva kasvu on pitkälti uusiutuvan lentopolttoaineen varassa. Se on näkynyt suoraan uusiutuvien tuotteiden vertailukelpoisen myyntimarginaalin laskuna. M a i j a V e h v i l ä i n e n Uusi isäntä, uusi ääni Nesteen sijoittajatarinaa ei väritä enää esg-pörrö vaan prosessiteollisuuden lainalaisuudet.. Nyt johdon viesti on perusteollisuuteen kuuluva tehostaminen ja virtaviivaistaminen. Jo 28. Lentoyhtiöillä on aito halu vähentää päästöjään, mutta uusiutuvan polttoaineen hinta ja saatavuus eivät ole houkutelleet. lokakuuta Malinen oli putsannut Nesteen kahdeksanhenkisen johtoryhmän nelijäseniseksi. Malinen ottaa itse johtaakseen uusiutuvat tuotteet eli Nesteen tärkeimmän liiketoiminnan. Ne eivät ole pitäneet kilpailijoita poissa jaloista, mutta toisaalta ne ovat taanneet Nesteelle vahvan markkina-aseman ja kilpailukykyisen marginaalin. Neste on kärsinyt kilpailun kiristymisestä ja ylitarjonnasta uusiutuvien markkinoilla. Ensi vuonna kysynnän odotetaan kasvavan muun muassa jakeluvelvoitetta muistuttavan sääntelyn astuessa voimaan EU:ssa. NESTEEN toimitusjohtajana 15. Muut jäsenet Malisen ja Sipilän lisäksi ovat Markku Korvenranta ja Hannele Jakosuo-Jansson. ”Tämähän on skaalabisnestä ihan kuin metsäteollisuus ja terästeollisuus”, Malinen totesi haastattelussa tulospäivänä. Siinä on kuitenkin eri sävy kuin aiemmin. 12 Lyhyesti M A R R A S K U U 2 2 4 PET TERI PAALASMAA Uusi isäntä. lokakuuta aloittanut Heikki Malinen on tarttunut toimeen tomerasti. Pitkällä aikavälillä Nesteen tarina voi edelleen olla vahva. lokakuuta. Vielä joitain vuosia sitten Nestettä vertailtiin tuuliturbiiniyhtiö Vestasin ja Teslan kaltaisiin esg-edelläkävijöhin ja arvostettiin markkinoilla teknologiayhtiön kertoimilla
79 990 € (sis. Porsche Macan -malliston yhdistetty EU-kulutus 17,9 – 21,1 kWh/100 km, CO?-päästöt g/km. toimituskulut), CO?-päästöllä g/km. Hinta sisältää toimituskulut 600 €. Kuvan auto erikoisvarustein. Porsche Macan hinta alk. Suositusvähittäishinnasto 1.9.2024 (WLTP). Taas yksi unelma, jota et voi muka saavuttaa. Porschen Suomen maahantuoja on K Auto AC Oy. Koeaja Porsche Centereissä: Helsinki | Espoo | Turku | Tampere Porsche Macan alkaen 79 990 €
Konepaja Valmetin osakekurssi romahti tarkastelujaksolla 14 prosenttia tulosvaroituksen myötä. Mallisalkku otti ikävästi takkiin myös polttoaineyhtiö Nesteen kymmenen prosentin ja terveysteknologiayhtiö Revenion yhdeksän prosentin kurssimäjähdyksistä. Mallisalkku, indeksoitu . . Lokakuussa Nesteen toimitus johtajana aloittanut Heikki Malinen kääri heti hihansa kutistamalla johtoryhmää ja otti myös uusiutuvien bisneksen omaan hoitoonsa. . Pörssin edetessä kohti sesonkiluonteisesti vahvaa loppuvuotta myös mallisalkussa on helppo nähdä potentiaalia vauhdin paranemiseen. Myös rahastoyhtiö Titaniumin kahdeksan prosentin kurssilasku tuntui salkussa. HANKINTAPÄIVÄ EUROA ASTI, % Admicom 12.1.2024 27 922 11,3 Canatu 2.6.2022 22 036 9,6 Kalmar 3.7.2024 20 083 2,5 Mandatum 2.10.2023 3 334 18,3 Neste 27.2.2019 21 046 -48,7 Nightingale Health 1.2.2023 17 725 168,0 Qt Group 27.2.2020 24 796 312,9 Revenio 16.5.2014 23 917 545,8 Sampo 24.3.2021 31 196 21,6 Stora Enso R 1.8.2023 19 035 -4,5 Tecnotree 23.4.2021 7 622 -74,1 Tietoevry 30.10.2020 16 520 -16,6 Titanium 1.3.2023 13 276 -47,3 Valmet 10.11.2023 21 368 5,9 Käteinen 78 743 Yhteensä 348 619 248,6 OMXH Cap -tuottoindeksi 135,9 Kolme omistusta pulkkamäessä Valmet, Neste ja Revenio painoivat mallisalkun tuottoja isoilla kurssipudotuksillaan. Talousnäkymien piristyessä monessa nyt matavassa osakkeessa on tupla vivun potentiaali tuloskasvun ja arvostus kerrointen elpymisen myötä. Peräti kolmessa osakkeessa nähtiin kuukauden aikana rajua kurssilaskua. . Meno tuntuu sekavalta, kun kyseessä on vakaasta tekemisestä tunnettu yhtiö. M A L L I SA L KU N K E H I T YS . OMXH Cap -tuottoindeksi 96 97 98 99 100 101 102 25.10.2024 25.09.2024 ARVOPAPERIN mallisalkulle lokakuu oli vaikea. Salkkuyhtiöistä Neste, Valmet, Tietoevry, Stora Enso ja Kalmar ovat kaikki suuryhtiöitä, jotka kärsivät heikosta markkinatilanteesta omalla alallaan, ja arvostukset heijastelevat tätä. Salkkutarkastelun aikaan pörssin tuloskausi oli vielä vaiheessa. Valmetin kohdalla markkinoiden kurssireaktiota tulosvaroitukseen korosti, että yhtiö laski ohjeistustaan nyt sille tasolle, miltä se oli nostanut tulosohjeistusta kesäkuussa. 14 Mallisalkku M A R R A S K U U 2 2 4 TOIMITUKSEN MALLISALKKU TILANNE 25.10.2024 OSAKKEEN ARVO 25.10., TUOTTO AL. J y r i Tu o m i n e n Ohjaksiin. Tecnotreen kurssi otti selvää etunojaa tulosjulkistukseen, mutta tuloksen jälkeen kurssi palautui taas alaspäin. . Salkun mediaaniosake laski neljä prosenttia, mikä on poikkeuksellisen iso luku yhdeltä kuukaudelta. 3,7 % PET TERI PAALASMAA. OSAKE 1. Salkun ainoa nousija kuukauden aikana oli ohjelmistoyhtiö Tecnotree, jossa tuppaa sattumaan ja tapahtumaan
Nyt bisnes ei vedä, ja se on kuulemma asiakkaiden syytä.. Nyt sovelluskehitys on hiipunut, koska ostajat ovat tajunneet, mitä sovellusten ylläpito maksaa. Jos asiakas tajuaa kesken kaiken vilkaista, mihin hintaan vastaavan it-projektin saisi ostettua vaikkapa Puolasta, investointipäätöksen luonne muuttuu. Karua on, että digitalisaation kasvuhypyn piti vauhdittaa roimasti koko toimialaa, mutta se ei näy. Alkoi sisäinen transformaatio, jolle ei loppua näy. Ennen tuloskauden alkua suurin piirtein puolet Helsingin pörssin it-yhtiöistä oli jo antanut tulosvaroituksen. Jos fokus on puhtaasti palveluissa, kysymys kuuluu, miten nämä yhtiöt eroavat henkilöstövuokraajista ja mikä on niiden pysyvä kilpailuetu. Siilin seikkailut Siili Auton kanssa ovat yksi esimerkki jälkimmäisestä. It-palveluyhtiöiden oli tarkoitus muuttaa maailma digitalisaation avulla. 16 Kolumni M A R R A S K U U 2 2 4 L A U R I S I H V O N E N Kirjoittaja on Arvopaperin uutispäällikkö P örssin it-palveluyhtiöiden taapertaminen on ollut surullista katseltavaa. Samalla myynti ei vedä, joten tulosvaroitusta pukkaa. Muutama vuosi sitten kasvun ajureina olivat erilaiset big data -hankkeet ja ennakoivat analytiikat, mutta enää niistä ei kukaan puhu mitään. Myös tulosraportit vetivät keskimäärin mielen matalaksi. Vincitin piti nousta kokonaan uudelle tasolle, kun se osti pörssistä itseään pykälää pienemmän Bilotin kesällä 2022. Siili Solutions antoi sekin tulosvaroituksen, joka ei ehkä ole edes tämän tilikauden viimeinen. It-ala on toisaalta eräänlaista henkilöbisnestä ja toisaalta tuotebisnestä. Digitalisaatiomasennus Digitalisaation piti olla it-palveluyhtiöille kultakaivos. Kasvuala ei tuota kasvuyhtiöitä, vaikka joukossa muutamalla menee sentään vähän paremmin. OIREELLISTA on, että huono kehitys nyt lyödään surutta apean markkinan ja vaisun kysynnän syyksi. Sijoittajien luottamuspula Tietoevryyn on aivan oma tarinansa, mutta jos katsotaan liiketoiminnan suoritusta, siinäkään ei ole hurraamista. Oman tuotteen avulla kilpailuetu on helpompi löytää, mutta siinä palvelupuolen synergiat putoavat herkästi kyydistä. Jos yhtiöillä menisi hyvin, ne paukuttaisivat kaikkialla mahtavan tarjoomansa, ylivertaisen kyvykkyytensä, timanttisen johtonsa ja loistavan myyntiorganisaationsa erinomaisuutta. Suomeksi: firmojen huono kehitys on asiakkaiden vika. Niin kiistatta tapahtuu, mutta muutoksen aikajänne yksittäisen sijoituskohteen näkökulmasta saattaa olla tavalliselle sijoittajalle sittenkin liian pitkä. Miten kävi. Muutama vuosi sitten kaikilla yhtiöillä piti olla myös oma sovellus jokaiseen mobiilialustaan. Tulosvaroituksen antanut Solteq ajautui melkoisiin hankaluuksiin ja pyristelee rahoitusongelmistaan eroon. Asiakkaiden investoinnit tökkivät, vaikka tekoälyhöpinää riittää joka puolella. Henkilöstöpuolella pitkään kestänyt osaajakilpailu on lyönyt sekin alaa vastapalloon, kun palkkainflaatio on syönyt kannattavuutta. Suuret kasvulupaukset ovat valuneet vähitellen hiekkaan, ja yhtiön todellista tuloksentekokykyä on ylipäänsä vaikea hahmottaa epämääräisten oikaisuerien keskeltä
Parasta, mitä ei pelkällä rahalla saa.. Luomme asiakkaillemme ja sidosryhmillemme lisäarvoa, tuotamme arvonlisäeroa. MANDATUM HENKIVAKUUTUSOSAKEYHTIÖ RAHAT JA HENKI Yhdistämme rahan ja hengen erikoisosaamisen
Myös Pampalon avolouhoksen pyörittämisestä on kullan hinnan noustua tullut kannattavaa. Te k s t i H e n r i K o p o n e n K u v a t H a r r i M ä e n p ä ä. Jalometallin kallistuminen on ollut Endominesille onnenpotku, eivätkä kaivosyhtiön suuret haaveet enää vaikuta lainkaan mahdottomilta. 18 Kuukauden osake M A R R A S K U U 2 2 4 Louhos. K A R J A L A N K U L L A N K I M A L L U S Kultaa etsitään Karjalan kultalinjalla nyt ahkerammin kuin koskaan ennen
Kuukauden osake 19 M A R R A S K U U 2 2 4 K A R J A L A N K U L L A N K I M A L L U S
Vastaavanlaisia vyöhykkeitä on ympäri maailmaa kourallinen: esimerkiksi Lapissa, Länsi-Australiassa Kalgoorlien alueella, Kanadan Abitibissä tai Afrikan Witwatersrandissa. Parinkymmenen metrin päässä näkyy mättäässä törröttävä maaputken pää. Ne ovat peräisin timanttikairauslaitteesta. Joissain kivipötkylöissä pehmeästi hohtavat kultahiput voi nähdä paljain silmin. Kivenheiton päässä Hoskon hiljattain avatusta kultakaivoksesta syysruskassa hohtavaan metsään johtavat telaketjujen painaumat. Toimitusjohtaja Kari Vyhtinen esittelee kalliosta nostettua kairausnäytettä. Niiden perusteella arvioidaan, millaiset määrät kultavarantoja maan alla piilee. Kairaamassa. Etsinnät käyvät alueella vilkkaampina kuin koskaan ennen, sillä juuri niihin perustuu kaivosyhtiö Endominesin tulevaisuuden lupaus. Kyseessä on niin sanottu kultaprospektiivinen osa Ilomantsin vihreäkivivyöhykettä. Matalan päärakennuksen ovella seisoo vastassa kolme puusta veistettyä karhua. Täällä yhtiön päägeologi Jani Rautio ottaa näytölle esiin joukon karttoja, jotka kuvaavat noin 40 metriä pitkää Karjalan kultalinjaa. Noin kymmenen kilometrin päässä on Suomen itäraja ja Euroopan Unionin itäisin piste. Työntekijät häärivät kairauslaitteen ympärillä vuorokauden ympäri 12 tunnin vuoroissa. Erittäin lupaavia ne ovat viime aikoina olleetkin. Toinen kaira on parhaillaan töissä kymmenien kilometrien päässä etelän suunnassa Kuittilassa. Sitä voidaan jatkaa vielä syvemmälle, jos kalliosta nostetut lieriön muotoiset kairasydämet todetaan tutkimuksissa lupaaviksi. Reikään asetellaan kolmemetrisiä putkia yksi toisensa perään. Taustalla on telaketjuilla kulkeva kairauslaite.. Joskus niistä löytyy myös esimerkiksi volframia tai molybdeeniä, joita Ilomantsiin tultiin etsimään jo 1980-luvulla. Yhdellä on käpälissään kullanvärinen kimpale. Kesällä vastassa olisi hyttyslauma ja talvella jopa 40 asteen pakkaset. KAIRAUSPAIKKOJEN välissä sijaitsevat Endominesin lähes kilometrin syvyyteen ulottuva Pampalon kultakaivos ja sen vieressä oleva avolouhos. Laatikkomaisen koneen alapuolella villisti pyörivä putki katoaa maan alle. Kimallus. Se tukkii toisen kairausreiän. Aurinkoisena syyspäivänä homma vaikuttaa leppoisalta koleasta tuulesta huolimatta. 20 Kuukauden osake M A R R A S K U U 2 2 4 T ie jatkuu hiekkaisena puolentoista tunnin ajomatkan päässä koilliseen Joensuusta. Kuvan näyte on ollut tallessa yhtiön varastossa. Ja todennäköisesti paljon kultaa. Kiven ikä on yli 2,7 miljardia vuotta – jalkojen alla on kirjaimellisesti maapallon vanhinta maata. Joissain kairausnäytteissä kullan voi nähdä paljain silmin. 24 tunnissa laitteella päästään etenemään jopa 100 metriä maan alle
Kuukauden osake 21 M A R R A S K U U 2 2 4
Viimeksi Endomines kertoi löytäneensä kaksi uutta korkeapitoista aluetta juuri Hoskon kaivoksen läheisyydestä. Osake listattu Helsingin pörssin päälistalle. Hallussa on vielä seitsemän esiintymää Yhdysvalloissa. Johto: Toimitusjohtaja Kari Vyhtinen, hallituksen puheenjohtaja Jukka-Pekka Joensuu. 22 Kuukauden osake M A R R A S K U U 2 2 4 ”Tällaisilla alueilla tehdään maailmalla helposti kymmeniä tai satojakin vuosia etsintää. Vuoteen 2030 mennessä Vyhtinen arvioi yhtiön olevan aivan eri kokoluokassa tuotannon moninkertaistuessa. Nyt varannot ovat jo yli 300 000 unssia. Kerran häntä pyydettiin jäämään illaksi saunaankin. Pampalon kaivosta pyöritti alkujaan 1990-luvun lopulla Outokumpu, mutta lopulta se ei ollut kiinnostunut kultamalmista. Kairausnäytteitä nostavat Vitaliy Korenovskiy (edessä) ja Loic Salesses.. Telaketjuilla kulkeva kairauslaite otti näytteitä lokakuun alussa Ilomantsissa lähellä Hoskon kaivosta. Kaivosyhtiöitä on ollut sen kimpussa kymmeniä jo 1800-luvulta. Vyhtinen kertoo käyneensä kahvittelemassa maanomistajien kanssa jopa henkilökohtaisesti. Ilomantsissa on päästy vauhtiin vasta viime vuosikymmeninä, eli alueella on oikeastaan vasta raapaistu pintaa. Suurimmassa tunnetussa esiintymässä Pampalossa kultaa on tuotettu yli 200 000 unssia. Tämä on verrattain siis hyvin nuori alue,” Rautio kuvailee. Kairausnäytteiden toinen puolisko analysoidaan laboratoriossa, ja toinen jää varastoon. Liikevaihto: Vuonna 2023 oli 19,7 miljoonaa euroa ja liiketappio 3,0 miljoonaa euroa. Endominesin löytämien kultavarantojen määrä on etsintöjen kiihtyessä kasvanut nopeasti. Toimii: Pampalon kaivosalueella Ilomantsissa ja malminetsinnässä lähialueilla Karjalan kultalinjalla. Vertailun vuoksi Euroopan suurimmassa kultakaivoksessa Kittilässä kultaa on tuotettu yli kaksi miljoonaa unssia. Etsinnät. Esimerkiksi Länsi-Australiassa on tuotettu vastaavan kokoiselta alueelta jopa kymmenen miljoonaa unssia kultaa. Kaivostoiminta laajeni Hoskoon tänä vuonna. ”Uskomme siihen, että tällä alueella on valtavasti kultaa. Kun Pampalon kullantuotanto alkaa tulla tiensä päähän, todennäköisesti vuosikymmenen lopulla, tuotantoa kasvatetaan samaan aikaan muualla. ”Endominesissa on harvinainen potentiaali, sillä tässä pienestä voi tehdä suurta kohtuullisessa ajassa.” Uusissa esiintymissä kullan matka maaperästä sen pinnalle vaatii toki vielä vuosien verran etsintää, ympäristöselvityksiä, luvituksia, suunnittelua ja investointeja. Malminetsintää tehdään Ilomantsin metsissä suurelta osin Metsähallituksen mailla, mutta joskus luvan saamiseksi on puhuttava yksityisten maanomistajien kanssa. Australialaisen yhtiön kautta kaivos kulki Ilomantsissa perustetulle Endominesille, joka nyt tutkiskelee ympäröiviä, yli 280 neliökilometrin malminetsintäalueita poikkeuksellisessa rauhassa. Yhtiö on viestinyt, että alueen louhittavissa olevien kultavarantojen määrä voisi nousta yli miljoonaan unssiin. Teemme jatkuvasti malminetsintää ja nostamme tuotantoamme,” Endominesin toimitusjohtaja Kari Vyhtinen sanoo. Paikallisten maanomistajien ja asukkaiden hyväksyntä on tärkeää, sillä vastuullisuusasioissa kaivosyhtiö ei voi kompuroida. Endominesin kaivostoiminnassa ympäristöhaitat jäävät verrattain Endomines Tausta: Kultaan keskittyvä kaivosja malmin etsintäyhtiö, perustettu 1995. Varastointi
Kaivosalan konkari Vyhtinen tuli Endominesin johtoon vuonna 2022 kalkkikaivosyhtiö Nordkalkilta. Kultaa on ehkä mukava katsella korujen muodossa, mutta pääosin sitä vain hamstrataan talteen. Hänen mukaansa ainoa tapa nostaa Endomines alhosta pois oli kasvaa aggressiivisesti, eikä sitä voinut tehdä yhtiön omilla tuloilla. On vaikea arvioida, kuinka vahvasti lukuisat ennusteet pohjaavat todellisuuteen. ”Mitä nopeammin alkuvaiheen tekee, sitä suurempi hyöty siitä tulee.” Hän kiittelee yhtiön omistajien tukea strategian toteuttamiseen. Suurimpia ovat kauppaneuvos Kyösti Kakkonen sekä Heikki Herlinin ja Ilkka Herlinin sijoitusyhtiöt. Sijoittaminen ohjaa yhä enemmän sen hintakehitystä, ja se luo mahdollisuuksia kultayhtiölle.” Esimerkiksi Wall Streetin jättipankit arvioivat kullan hinnan nousevan 3 000 dollariin unssilta jo ensi vuonna. Pampalon kullantuotanto oli tammi–syyskuun aikana 348,7 kiloa eli 11 211 unssia. Jalometallien punnitsemiseen käytettävinä unsseina se on noin 6,5 unssia, joka olisi reilun 15 000 euron arvosta kultaa. Hinnannousu on yhtiölle onnenpotku. Kulta on turvasatama ja hajautuskeino näinä aikoina. 23 M A R R A S K U U 2 2 4 23 M A R R A S K U U 2 2 4 Kuukauden osake 23 M A R R A S K U U 2 2 4 pieniksi, sillä esimerkiksi syanidin tapaisia myrkyllisiä kemikaaleja ei sen prosesseissa tarvitse käyttää. Miljoona unssia olisi siis noin 31 000 kiloa kultaa, nykyarvoltaan yli kaksi miljardia euroa. KULLANKAIVAJAYHTIÖN – etenkään pienen sellaisen – käsissä kullan hintakehitys ei tietenkään ole. Lähiaikoina on määrä päästä 20 000 unssin vuosituotantoon. Moneen muuhun metalliin verrattuna se on täysin poikkeuksellinen aine. Vyhtinen myöntää, että kullan hinnassa on paljon mystiikkaa. Rikasteena kullasta saa lähes 90 prosenttia kullan maailmanmarkkinahinnasta. Harvalla toimialalla on tarjolla yhtä helposti seurattavia tulosajureita. Kullan unssihinnan voi kuka tahansa sijoittaja tarkistaa reaaliajassa. MONI USKO O , että jalometallin hinnalla on vahva yhteys rahaja finanssipolitiikan muutoksiin – esimerkiksi siten, että laskevien korkojen pitäisi nostaa kullan hintaa. ”Valitettavasti maailma on vain sellainen, että epävarmuus ja jännitteet ovat lisääntyneet. Se tuntuu kädessä yllättävän painavalta kokoonsa nähden. Suuri osa siitä suuntaa nyt maailman keskuspankkien holveihin ja sijoitustuotteita rakentavien kultarahastojen haltuun. Kun halukkaita ostajia on paljon, hinta nousee. 20 viime vuoden aikana se on rökittänyt jopa Yhdysvaltain osakemarkkinan. Suunnittelun pitääkin jo nyt olla poikkeuksellista. Pitkällä aikavälillä kulta on pitänyt hyvin arvonsa esimerkiksi valuuttojen inflaatiota vastaan. Se mahdollisti kolme vuotta tauolla olleen Pampalon kaivoksen uudelleenkäynnistämisen vuonna 2021. Kun kullan hinnasta vähennetään sen kaivamisen vaatimat kulut – Endominesin kohdalla noin 1500 1800 2100 2400 2700 3000 10/2024 1/2024 1/2023 1/2022 10/2021 KU L L A N H I N TA O N N O U S S U T VO I M A K K AST I TÄ N Ä V U O N N A Kulta, dollaria unssilta ?. Kultaa pidetään myös houkuttelevana sijoituskohteena epävarmuuksien keskellä. Syksyllä Bank of American ekonomistit arvioivat, että tänä vuonna kulta on ohittanut euron ja noussut maailman toiseksi merkittävimmäksi varantovaraksi dollarin jälkeen. Tänä syksynä se nousi jo 2 600 dollariin unssilta. Kun ohjukset lentävät Lähi-idässä tai Yhdysvallat ja Kiina ajautuvat törmäyskurssille, sijoittajat suuntaavat kultaan. Parhaimmillaan se on kultasijoittamista eräänlaisella vivulla. Tavoitteena on tehdä toiminnasta kestävää ja täysin läpinäkyvää.” VYHTISEN PUHUESSA hypisteltäväksi tuodaan pieni kultapala, ikään kuin minikokoinen kultaharkko. Endomines kuljettaa kullan rikasteena Bolidenin sulattoon. Jotain varmaakin kullasta sentään voi sanoa. Painoa on noin 200 grammaa. Noihin aikoihin yhtiö teki merkittäviä tappioita, ja omistajien kukkarolla jouduttiin käymään moneen kertaan osakeantien muodossa. ”Meillä on hyvät ankkuriomistajat, jotka eivät ole etsimässä mitään pikavoittoja.” Kultayhtiöön sijoittaminen ei ole aivan sama asia kuin kultaharkon ostaminen. ”Suomen luonto on meille rakas asia, emmekä halua sitä vahingoittaa
Vyh tisen mukaan yhtiön tavoittelema tulorahoitus on kuitenkin jo pian mahdollista. ”Ei voi saavuttaa mitään suurta, jos tavoitteet ovat liian varman päälle tehtyjä.” M A R K K I N A-A RVO, M E U R. Tavoite on se, ettei niistä tulisi alaskirjausta.” Sijoittajat ovat kullan hinnannousun myötä alka neet heräillä Endominesin osakkeeseen, vaikka vaihtomäärät ovatkin vielä pieniä. eur -5,3 1,0 6,0 Nettovelat, milj. euroa -3,0 3,0 9,0 Tulos ennen veroja, milj. Esimerkiksi yhtiön säännöllisesti raportoimat luvut kairauksissa löydetyistä kultapi toisuuksista eivät aivan jokaiselle valkene. ”Pärjäämme jo omillamme, mutta meillä ei ole vielä kunnollista puskuria. Päälistauspaikka siirtyi Tukholmasta Helsingin pörssiin vuonna 2022 eli juuri silloin, kun yhtiön suunta alkoi kääntyä. Vyhtisen mukaan tavoitteiden toteutuminen alkaa näyttää koko ajan selkeämmältä ja kirkkaam malta. Vyhtisen mukaan tunnettuudessa on vielä lisä työtä tehtävänä. . eur 14,9 5,0 1,0 Oman pääoman tuotto, % -15,5 3,1 15,4 Tulos/osake, eur -0,55 0,11 0,62 Osinko/osake, eur 0,00 0,00 0,00 Tu nn us lu vu t oi ka is tu ke rta lu on te is is ta er is tä , tie do t 21 .1 0. 24 M A R R A S K U U 2 2 4 Kuukauden osake KU R S S I K E H I T YS, E U ROA Endomines Helsingin pörssi 10/2019–10/2024 10 20 30 40 . 78,4 L I I K E TO I M I N TA P/E EV/EBITDA OS. 20 24 . V E R RO K I T 2 24 E 2023 2024E 2025E Liikevaihto, milj. Lisäksi on kasvava tuotanto ja malminetsintäpo tentiaali. Sen eteen tehdään paljon työtä. Timanttikaira puo lestaan polttaa rahaa noin sata euroa metriltä. Nykytuotannosta saatavat varat eivät vielä riitä yhtiön kiivaan malminetsinnän rahoittamiseen. TUOT,% Endomines 76,2 14,6 0,0 Coeur Mining 65,5 12,2 0,0 Bellevue Gold 14,6 7,0 0,0 Serabi Gold 3,2 2,2 0,0 Wesdome Gold Mines 15,4 7,2 0,0 Centerra Gold 9,4 2,7 2,7 A RVO ST U S V S. ”Sanotaan, että jos kullan hinta nousee sadalla eurolla, meille se on sellainen 1,5 miljoonaa euroa. Viestintä alkaa tulevaisuu dessa keskittymään yhtiön pitkän tähtäimen visi oon, ja sitä pyritään kuvaamaan enemmän euro määräisesti.” Vielä pari vuotta sitten yhtiön suuret haaveet vaikuttivat jopa utopistisilta, mutta sen jälkeen on tapahtunut paljon. ”Haasteena on malminetsintätulosten kerto minen niin, että ne ovat ymmärrettäviä. ”Ehdotuksia tulee paljon. Vaikutus kasvaa joka vuosi, kun tuotan tovolyymit kasvavat,” Vyhtinen kuvailee. Se on kallista puuhaa, sillä ensinnäkin isoista maaalu eista täytyy maksaa korvauksia. Vyhtinen sanoo, että kiinnostusta esiintymiin on, mutta esimerkiksi rahoitusmarkkinan tilanne on hidastanut pienten ja keskisuurten kultayhtiöi den suunnitelmia. Lä hd e: Al m a Bu si ne ss In si gh ts , Fa ct se t P R I C E / SA L E S LU V U N K E H I T YS 3 6 9 12 15 10/2019–10/2024 S U O S I T U KS E T Hinta 8,00 eur Tavoitehinta 7,80 eur Endomines Pidä 1 Vähennä 1 1 300 dollaria unssilta – pienikin liike kullan unssi hinnassa voi kasvattaa yhtiön katetta mukavasti. Se luo toiminnalle turvaa, jos tulee heittelyä kullan hinnassa tai muita haasteita.” YHTIÖN kannalta olisi hyvä, jos se pystyisi vapaut tamaan pääomia Yhdysvaltojen toiminnoistaan. Endomines omistaa siellä hallintaoikeudet seit semään kultaesiintymään: viiteen Idahossa ja kah teen Montanassa. Tuotanto on siellä seisahduksissa yhtiön siirrettyä kaikki panostuksensa kotimaahan, ja nyt selvitellään Yhdysvaltain toimintojen myy mistä tai mahdollisia kumppanimalleja. Sen luominen on tavoite ensi vuonna. euroa 19,7 31,0 39,0 Liiketulos, milj
H e n r i K o p o n e n KULLAN ennätyskorkeuksiin kohon nut hinta on mainio uutinen Endominesin kunnianhimoisille kasvu tavoitteille. On myös hyvä huomata, että ainakin meidän osien summa laskelmassa merkit tävä osa arvosta muodostuu Yhdys valtain omaisuuseristä, joten USA:n kumppanuusneuvottelujen lopputu los voi heilauttaa tilannetta jonkin verran,” Pursimo sanoo.. Geopoliittiset jännitteet ovat omiaan kasvattamaan turvasatamiksi koet tujen omaisuusluokkien kysyntää. Inderesin analyytikko Aapeli Pursimo arvioi, että edellytykset tulorahoitukselle ovat olemassa, jos oletetaan, että nykyinen kullan hinta ja tuotannon taso pysyvät, eikä kulu rakenteessa tule isompia yllätyksiä. Vaikka Endominesilla on pelimer kit kasvuun, osa haaveista näkyy jo osakkeen hinnassa. Ilkka Herlinin Wipunen ja Heikki Herlinin Mariatorp omistavat yhteensä lähes saman verran. Omistajan täytyy Endominesin kohdalla huolehtia monesta muus takin asiasta kuin tuotteen hinnasta. Omistajien tiedossa oli, että kasvuponnistuksiin tarvitaan rahoitusta. Lähde: Holdings Pitkäjänteiset ankkuriomistajat tukena END OMINESIN suurin yksittäinen omistaja on liikemies Kyösti Kakkonen sijoitusyhtiöidensä Joensuun Kauppa ja Koneen sekä K22 Financen kautta. Yhtiön tulokseen korkea jalometallin hinta tuo vipua, ja vai keiden vuosien jälkeen voitolliseksi ponnistava tulos olisi ilouutinen kär sivällisille sijoittajille. Yhtiön markkina-arvo ja osakkeen likviditeetti ovat vielä turhan vaatimattomia suurempien instituutiosijoittajien makuun. Korkeariskinen alkuvaiheen kaivosyhtiö ei herätä luottamusta kaikissa sijoittajissa. Tappiolli sena yhtiö joutui vuosien varrella nojaamaan omistuksia liudentaviin osakeanteihin ja vaihtovelkakirjalai noihin. Nyt riskinotolle alkaa vihdoin tulla vastinetta. Kärsivälliset ja syvätaskuiset omistajat ovat olleet yhtiölle onneksi. Kasvaessaan Endomines voisi sopia hyvin esimerkiksi jalometalliyhtiöihin keskittyviin rahastoihin. Kotitaloudet omistivat lokakuun lopulla alle 23 prosenttia yhtiöstä. Tämän korrelaation varaan ei välttämättä kannata raho jaan satsata, mutta kullankaivaja yhtiön näkökulmasta jalometallin hin nassa on jo mukava turvamarginaali. Jälkimmäiset aiheuttavat yhä hienoista liudentumisriskiä nykyi sille omistajille, riippuen yksittäis ten lainojen ehdoista. Moni ajattelee myös keskuspankkien koronlaskusyklin olevan kytköksissä kullan hintaan. Kuukauden osake 25 M A R R A S K U U 2 2 4 Omistus KYMMENEN SUURINTA OMISTAJAA OMISTAJA OSAKKEET, % Kyösti Kakkonen 26,94 Wipunen varainhallinta 9,70 Mariatorp 9,39 TVL Gold 1 (USA) 5,89 Tomi Hyttinen 4,01 Kari Kakkonen 3,12 Fennia Group 2,45 Eyemaker’s Finland 1,81 Hietamoor 1,76 Helene Ehrnrooth 1,53 Tilanne 30.9.2024. Kyseessä on niin sanottu juniori kaivosyhtiö: alan senioreihin ver rattuna tuotanto on alkuvaiheessa, ja iso osa rahoista uppoaa malmin etsintään ja kaivoshankkeiden ylös ajamiseen. Ihanteellista olisi, jos yhtiö pystyisi rahoittamaan malminetsin nät omasta kassastaan. Vuosikymmenen lop puun mennessä tiedossa on lisää kairauksia, lupaprosesseja ja kaiva mista uusissa kohteissa. ”Siihen on hinnoiteltu jo mukaan se, että malminetsinnässä onnistu taan kohtuullisen hyvin. Riskiä sietävälle tarjolla on vielä pitkä kasvutarina. Kärsivälliset omistajat ja suuret haaveet Endominesin osakkeeseen on hinnoiteltu jo paljon onnistumisia. Kullan hinnalle vaikuttaa ole van paljonkin positiivisia ajureita. Toiminnan laajentaminen vaatii rahaa. Keskuspankit ovat tankanneet kul taa holveihinsa kiihtyvällä tahdilla
26 Henkilö M A R R A S K U U 2 2 4 Viiden miljardin vartija
Olimme aika nuoria, joten valitsimme itselle tuttuja b-to-c-yhtiöitä. Nyt hän luotsaa työeläkevakuuttaja Veritasta, jolla on sijoituksia 4,6 miljardin euron edestä. ”Sijoitimme fiktiivistä rahaa Dow Jonesin osakkeisiin ja vertailimme salkkujemme kehitystä jokaisella tunnilla. ”Menestyin kohtuullisen hyvin. Espoon Olarissa kasvanut Haglund oli päässyt vaihto-oppilaaksi Atlantin toiselle puolelle Marylandiin, Beltsvillessä sijaitsevaan High Point High Schooliin, jossa hän suoritti vuoden mittaisen sijoittamiskurssin 1990-luvulla. Joudun – tai joudun ja joudun – sijoittamaan tällä hetkellä vain indeksiin ja muihin rahastoihin.” Haglund omistaa edelleen esimerkiksi Aktian osakkeita, koska hän istuu pankin hallituksessa ja Viiden miljardin. ”Yritysmaailmassa tempo on kova, joten kärsimättömyys sopii sinne paremmin kuin politiikkaan.” Te k s t i J u u s o P a r v i a i n e n K u v a t P e t t e r i P a a l a s m a a C aterpillaria, Coca-Colaa, Exxonia vai IBM:ää salkkuun. ”Johtuen Veritaksen sijoitustoiminnasta on parempi, etten tee uusia sijoituksia suoraan osakkeisiin. Tätä Carl Haglund muistelee miettineensä lukion kakkosluokalla, kun hän innostui sijoittamisesta. Henkilö 27 M A R R A S K U U 2 2 4 Carl Haglundista ei ollut oppositiojohtajaksi, mutta bisnesmaailmassa hän on kotonaan. Hän aloitti aktiivisesti hoidetuilla osakerahastoilla, mutta kustannusten tajuaminen johti indeksirahastojen pariin. Analysoimme, miksi kurssit ovat laskeneet tai nousseet”, Haglund kertoo. Haglund sijoitti suoraan pörssiyhtiöihinkin, ja myöhemmin kuvioihin tulivat listaamattomat osakkeet. B-to-b jäi vähemmälle, vaikka opettaja yritti coachata, että ei pidä ostaa vain viittä eri vaatebrändiä.” Ensimmäiset oikeat sijoitukset Haglund kertoo tehneensä aloittaessaan kauppatieteiden opinnot Hankenissa. Jälkimmäisistä löytyy parhaimmat ja huonoimmat sijoitukset
Iso saavutus oli rkp:n kannatuksen nosto 4,9 prosenttiin vuoden 2015 eduskuntavaaleissa, mikä on puolueen paras suoritus 2000-luvulla. Alijäämän, talouskasvun ja eläkejärjestelmän takia julkista sektoria tulisi pienentää, Haglund ajattelee. Suomessa yhteisövero on nyt matalampi kuin esimerkiksi Ruotsissa tai Tanskassa. Politiikan lopettaminen oppositioon joutumisen takia. En olisi pystynyt katsomaan peiliin, jos olisin jatkanut. Hänen uransa jatkui ensin kiinalaisen energiayhtiö Kaidin ja sitten konsulttiyhtiö Accenturen palveluksessa. Iän myötä osaan ehkä arvioida paremmin, milloin kannattaa olla kärsimätön. Veritaksen hallitus päätyi Haglundiin. Vihreät ja rkp olisivat olleet vaihtoehtoina. ”Jos hänestä riippumattoman tekijän takia asiat eivät onnistu, hän saattaa menettää mielenkiintonsa. Kyllä. Määrätietoinen, aikaansaava ja kunnianhimoinen – haluaa saada omalla työllään aikaiseksi konkreettisia asioita. ”Rkp joutui ensimmäistä kertaa oppositioon 36 vuoteen tilanteessa, jossa puolue oli pärjännyt hyvin. Väärä tulkinta. Hahmottaa suuren kuvan todella nopeasti eikä ole niin kiinnostunut lillukanvarsista”, Elinkeinoelämän valtuuskunnan toimitusjohtaja Emilia Kullas sanoo Haglundista, joka toimii Evan hallituksen puheenjohtajana. Nopea, älykäs ja vie asioita määrätietoisesti eteenpäin. Jälkimmäisessä Haglund oli juuri nimitetty uuteen kansainväliseen rooliin, kun headhunter soitti. Toinen politiikan lähde mainitsee Kullaksen tavoin kärsimättömyyden yhdeksi Haglundin luonteenpiirteeksi. Veritas tarvitsi uuden toimitusjohtajan, kun Carl Pettersson päätti lähteä isomman vakuuttajan Elon toimitusjohtajaksi vuonna 2021. Haglund muistetaan kehuja keränneenä ja näkyvänä puolustusministerinä sekä myönteisistä Nato-kannoistaan. Kaksi vuotta myöhemmin lopetin, kun siihen avautui hyvä sauma.” Enää politiikka ei houkuta. Haglund kertoo olleensa aktiivinen arkkitehti yhteisöveron laskemisessa 24,5 prosentista nykyiseen 20 prosenttiin vuonna 2014, minkä hän näkee parantaneen yritysilmapiiriä. Yritysmaailmassa tempo on kova, joten kärsimättömyys sopii sinne paremmin kuin politiikkaan.”. Sotilaita ei juuri irtisanottu, vaan leikkausten kohteena olivat hallinto ja siviilihenkilöstö. Hän nousi rkp:n puheenjohtajaksi 33-vuotiaana europarlamentaarikkona vuonna 2012. Hänestä asiat ratkaisevat. On selvää, että teimme puheenjohtaja-aikanani hyvät eduskuntavaalit, mutta ovatko vaalitulokset keskeisimpiä saavutuksia”, Haglund pohtii. ”Olen saanut paljon aikaan, kun en katso sivusta, jos asiat eivät etene. Iän myötä osaan ehkä arvioida paremmin, milloin kannattaa olla kärsimätön. Pääministeri Jyrki Kataisen (kok) hallitus oli aloittanut vuotta aiemmin, ja Haglund sai väistyvältä puheenjohtaja Stefan Wallinilta puolustusministerin salkun kesken kauden. ”NOPEA , ÄLYKÄS, hauska, kärsimätön. Kaksi politiikasta tuttua henkilöä maalaa Haglundista samanlaista kuvaa. ”Olen saanut paljon aikaan, kun en katso sivusta, jos asiat eivät etene. ”Hyvin ystävällisiä kommentteja. En lähde arvioimaan itse itseäni, muut saavat tehdä tämän. Haglund koki tilanteen epämukavaksi ja kyllästyi nopeasti oppositiopoliitikon rooliin ja jätti tehtävän oltuaan vuoden kansanedustaja.” Kärsimätön. Veritas on pankin kolmanneksi suurin omistaja ja saa nimetä edustajansa hallitukseen. Yritysmaailmassa tempo on kova, joten kärsimättömyys sopii sinne paremmin kuin politiikkaan.” Haglund kertoo päättäneensä jättää politiikan jo silloin, kun Katainen lähti kesken hallituskauden komissaariksi Euroopan komissioon vuonna 2014. 28 Henkilö M A R R A S K U U 2 2 4 saa palkkionsa osakkeina. Olen pyrkinyt olemaan ahkera ja nöyrä, siten minut on kasvatettu”, Haglund kommentoi kuvauksia. Haglundista jokaisen on järkevä tehdä töitä, joissa viihtyy oikeasti ja pääsee kokemaan onnistumisen tunteita. Lisäksi hän tehosti puolustushallintoa mittavasti. Tilalle nousi Alexander Stubb (kok), joka kävi hallituspuolueiden kanssa ”minihallitusneuvottelut.” ”Neuvottelut olivat vaikeat ja minulla oli eri näkemys siitä, miten julkista sektoria pitäisi kehittää. Politiikassa on alaja ylämäkiä, jolloin puolueen nimissä pitäisi myös kestää vaikeampia aikoja.” KUN HAGLUND oli vienyt rkp:n historialliseen vaalitulokseen vuonna 2015, vaalien voittaja Juha Sipilä (kesk) päätti muodostaa hallituksen kokoomuksen ja perussuomalaisten kanssa. ”Puhun harvoin politiikasta enkä yleensä enää kommentoi politiikkaa mitenkään
Se totesi, että puutteita voidaan korjata koulutusohjelmalla. Olemme tosin saaneet asiakkaiksi viime vuosina pörssiyhtiöitä, jotka ovat vaihtaneet Veritakseen.” Carl Haglund, 45 Ura: Veritaksen toimitusjohtaja (2022 alkaen). Hyvää pataa. Koulutus: Kauppatieteiden maisteri, Hanken (2007). Esimerkiksi työeläkejärjestelmästä osaamista nähtiin tulleen politiikasta, ja Haglundin kerrottiin päivättäneen osaamista lukemalla kirjoja kuten Eläketurvakeskuksen toimitusjohtaja Mikko Kauton toimittaman ”Työeläkevarat ja eläkkeiden rahoitus”. Yksi osa kasvutarinaa on se, että Veritas keskittyy tiettyyn asiakassegmenttiin. Kun koulutusohjelma päättyi, Haglund piti Fivalle esitelmän ja vastasi valvojan kysymyksiin. Neuvottelut. Harrastukset: Tammisaaressa sijaitsevan ja 1700-luvulla rakennetun hirsitalon remppaaminen ja ylläpitäminen. Veritaksen markkinaosuus työeläkemaksuista on pieni, mutta se on noussut hieman viime vuosien aikana ja on Haglundin mukaan kasvamassa reippaasti. Ilmarisen Jouko Pölönen ja Pettersonkin hankkivat lisäkoulutusta. K U V A T: M A T T I M A T IK A IN E N , M IN N A J A L O V A A R A , K A R O L II N A V U O R E N M Ä K I. Björn Wahlroos, Carl Haglund ja Petteri Orpo tänä syksynä Evan 50-vuotisjuhlaseminaarissa. Laki vaatii toimitusjohtajalta hyvää tuntemusta liikkeenjohdosta, työeläkevakuutusja sijoitustoiminnasta. Politiikka: Rkp:n puheenjohtaja (2012–2016) ja kansanedustaja (2015–2016). Puolustusministeri (2012–2015) ja europarlamentaarikko (2009–2012). Lempilaulu rapujuhlissa: ”En ole lahjakas laulaja, mutta hyvän muistini ansiosta osaan lauluja laajasti ulkoa. Veritaksen hallituksen puheenjohtaja Kaj-Gustaf Bergh puolusti Haglundia ja kirjoitti Fivalle, että Haglundilla on parempi tietämys työeläkevakuutusja sijoitustoiminnasta sekä liikkeenjohdosta kuin hänen edeltäjillään heidän aloittaessaan. Urheiluharrastuksia kuten tennistä, golfia, padelia ja metsästystä. ”Koska perehdyttämisohjelma on laajempi kuin Pettersonin ja kun teiltä ei ole tullut punaista lippua, aion huomenna ehdottaa Veritaksen hallitukselle, että Carl Haglund valitaan Veritaksen seuraavaksi toimitusjohtajaksi.” Haglund aloitti lokakuussa 2021, mutta virallinen aloitus venyi kesäkuulle 2022 koulutusohjelman takia. Fiva tekee tehtävänsä kuten kuuluukin. Selvitys ei vakuuttanut Fivaa, joka näki Haglundilla olevan puutteita työeläkevakuutusja sijoitustoiminnassa. On kuitenkin tärkeää, ettei tämä mene överiksi. Hän kuvaa koulutusohjelmaa normaaliksi perehdyttämiseksi lakisääteisten toimintojen ja tehtävien läpikäymiseksi. ”Teimme juuri historiamme parhaan myyntituloksen vakuutusmaksutulolla mitattuna. Kaikki alat tarvitsevat uutta ajattelua, eikä pidä luoda liian suuria kynnyksiä”, Haglund toteaa. Edellisenä vuonna teimme edeltävän ennätyksen”, Haglund toteaa. Fiva oli tyytyväinen. Toimi nuorempana media-alan yrittäjänä, radiossa ja opiskelijalehdessä. Veritas lähetti Fivalle selvityksen Haglundin urasta ja hänen kerryttämästään osaamisesta näihin alueisiin liittyen. Nyt hän on työskennellyt Veritaksessa yli kolme vuotta. Aiheesta uutisointiin useissa medioissa. Henkilö 29 M A R R A S K U U 2 2 4 Finanssivalvonnan (Fiva) ja lain takia nimitys ei ollut mutkaton. Veritas tarkastelee vakuutusvuotta aina syyskuusta syyskuuhun. ”Olemme voittaneet markkinaa segmentissä, jossa yhtiöitä johtavat niiden kasvolliset omistajat. Työskenteli aiemmin konsulttiyhtiö Accenturessa (2018–2021) ja kiinalaisella bioenergiayhtiö Kaidissa (2016–2018). Carl Haglund vierailulla varuskunnassa Niinisalossa vuonna 2012. Hallituspaikat: Pörssiyhtiöistä Aktia ja Enersense, pörssin ulkopuolelta esimerkiksi Pohjantähti Keskinäinen Vakuutusyhtiö. Carl Haglund median edessä kevään 2015 hallitusneuvotteluiden aikaan. Vastataan hieman itseironisesti Hurrin kanssa.” Puolustusministeri. Hallituksen puheenjohtajana Evan hallituksessa, joka toimii myös Etlan hallituksena. ”Uutisointi oli huvittavaa, koska perehdytysjaksoja on ollut muillakin. Opetusministeriössä valtiosihteerinä ja neuvonantajana (2007–2009)
Carl Haglund innostui sijoittamisesta lukiossa sijoittamiseen keskittyvällä kurssilla, jollaisia voitaisiin tarjota enemmän Suomessakin.. Julkisuudessa on pyöritelty useita muita uudistus ideoita, kuten työeläkevakuuttajien yhdistäminen. Meillä on monia aloja, joissa kilpailu on heikkoa Opiskelu innosti. Pääministeri Petteri Orpon (kok) hallitus on asettanut kaksi työ ryhmää pohtimaan konkreettisia keinoja, joilla eläkejärjes telmää voisi uudistaa. SUOMEN ELÄKEJÄRJESTELMÄN tulevaisuus herät tää huolta, vaikka akuuttia hätää ei ole. Kuka maksaa eläkkeet, jos maksajien määrä vähentyy. Silloin maksettaisiin vain yhden hallituksen, yhden toimitusjohtajan, yhden lakiosaston ja yhden sijoi tustiimin palkat neljän sijaan. ”Saamme paljon hyvää palautetta asiakashoito mallistamme: miten hoidamme, kohtelemme ja palvelemme yhtiöitä. Osaketuotot ovat olleet viime vuosina todella hyviä, mitä selittää osaltaan pitkä nollakorkoaika. ”Joku voi väittää, että tämä olisi tehokkaampaa. Enemmän lapsia, eläkeiän pidentäminen, maa hanmuuton lisääminen, pienemmät eläkkeet tai eläkemaksujen korotukset ovat vaihtoehtoja. Tulevaisuudessa osakkeet eivät välttämättä tuota yhtä hyvin.” Jos osakkeisiin saa alkaa sijoittaa lisää, Haglund uskoo osakesijoitusten suuntautuvan enemmän ulkomaille kuin Helsingin pörssiin, joka on viime vuosina tuottanut kehnosti. 30 Henkilö M A R R A S K U U 2 2 4 Miksi Veritas on pärjännyt kasvollisten omista jien parissa. Tilastokes kuksen mukaan vuonna 2000 maassa syntyi elä vänä 56 742 lasta, kun vuonna 2023 lukema oli 43 383. ”Se on yksi ratkaisu, mutta olisi toiveajattelua lait taa kaikki tuottojen varaan. Yksi keino olisi sallia eläkevakuuttajien sijoittaa enemmän osakkeisiin. Voi olla, että isot yhtiöt eivät halua samanlaista kohtaamista kuin pienemmät yhtiöt”, Haglund pohtii. Näistä pitäisi kuulua tam mikuussa. Hel pointa olisi, jos työeläkevakuuttajien sijoitukset takoisivat järisyttäviä tuloksia
Eläketurvakeskus valvoo, että työnantajat vakuuttavat työntekijät ja yrittäjät itsensä. Varman sijoitusten arvo oli kesäkuun lopussa noin 62 miljardia euroa. ”Tunnen Nallen hyvin. Vuonna 2024 alle 53-vuotiaiden työntekijöiden maksuprosentti oli 7,15 prosenttia palkasta. Kyllä, jos kansa sijoittaisi paremmin kuin eläkeyhtiöiden sijoitusor. Mutta voisi tätä harkita, jos eläkejärjestelmää uudistetaan laajemmin”, Haglund toteaa. Me tarvitsemme yritysjohtajia, jotka keskustelevat talouskasvun puutteesta ja miten Suomesta saadaan houkutteleva maa. Tiedän politiikasta sen verran, että yksi valtiollinen möykky nähtäisiin helposti houkuttelevana kohteena alijäämän paikkaamiseksi.” Entäpä ajatus Ruotsin ja Viron malleista, joissa ihmiset saavat sijoittaa pienen osan eläkkeistään itse. Se on esimerkiksi ehdottanut osakesäästötilin 100 000 euron rajan poistamista, ja selvittänyt monen suomalaisen olevan ydinvoiman puolella ja karsastavan perintöveroa. Olen pelolla ajatellut sitä. Orpon hallitus on tilannut selvityksen aiheesta Valtion taloudelliselta tutkimuskeskukselta. T YÖELÄKEVAKUUT TAJISTA etenkin suurimmilla Ilmarisella ja Varmalla on vaikutusvaltaa. Muut: Keva vastaa julkisesta sektorista. Hän vastustaa ajatusta. Hän on tehnyt yhteiskunnalle palveluksen, kun on jaksanut virittää keskustelua. Mutta toisiko se lisätuloja. Kysytään vielä lopuksi tästäkin, vaikka politiikasta puhuminen ei kiinnosta: Olisiko perintöveron lasku hyvä idea. Hänellä on oma tyylinsä, josta toiset tykkäävät ja toiset eivät.” Haglund ja Wahlroos jakavat samoja ajatuksia esimerkiksi verotuksen laskemisesta. Lähteet: Työeläkevakuutusyhtiöt, Keva, Eläketurvakeskus ja STTK. Murto esiintyy usein medioissa jakamassa näkemyksiä Suomen taloudesta. Mutta ei kukaan meistä ole yhtä näkyvä kuin Risto – joku voisi olla sitä mieltä, että hänellä olisi tätä kautta eniten vaikutusvaltaa.” Ajatushautomo Eva tekee politiikkaehdotuksia ja kyselytutkimuksia päättäjien tueksi. Onko Haglundilla valtaa politiikassa. Henkilö 31 M A R R A S K U U 2 2 4 ganisaatiot. kuten päivittäistavarakauppa, enkä ole varma, ovatko asiakkaat ja yritykset hyötyneet tästä”, Haglund aloittaa. ”Pieni verotuksen muutos ei muuta isoa kuvaa. Taustahaastateltavat sanovat, että Haglund arvostaa etenkin Wahlroosin ajattelua. Ilmarisen lukema oli 61, Elon 31 ja Veritaksen 5 miljardia euroa. ”Keväällä valtiovarainministeriö oli jo eläkekirstulla kattamassa valtiontalouden alijäämiä. Käytäntö: Työnantajat perivät työntekijän osuudet suoraan palkasta ja tilittävät maksun valitsemalleen työeläkevakuuttajalle. Hallitus nimittää Evan toimitusjohtajan ja pohtii mihin asioihin Eva voisi keskittyä isossa kuvassa. Yksi huolenaihe on, että työntekijöiden ja työnantajien maksamat ja omistamat rahat saattaisivat ajautua helposti poliitikkojen hankkeisiin. Laki: Työeläkevakuuttajia säännellään tarkasti. Esimerkiksi Fortumin hallitusta jumpattiin reippaasti Varman Risto Murron, Ilmarisen Pölösen ja valtion edustaja Maija Strandbergin toimesta Uniper-seikkailun takia. Esimerkiksi sijoituksista 65 prosenttia saa olla osakkeissa, mutta yhdelläkään tämä raja ei ole lähellä rikkoutumista. Osakepainoa rajoittaa myös eläkeyhtiöihin sovellettava vakavaraisuussääntely. ”Hyvä kysymys. Hallituksessa istuu esimerkiksi Nokian toimitusjohtaja Pekka Lundmark, Elisan toimitusjohtaja VeliMatti Mattila ja talousvaikuttaja Björn Wahlroos. Finanssivalvonta valvoo yksityisen puolen työeläkelaitoksia. Työeläkevakuuttajat: Huolehtivat yksityisen sektorin eläkkeistä. Näitä selvitellään aika määrätietoisesti ja toivottavasti jotain tapahtuisi.” Varma ja Ilmarinen ovat suurimmat Eläkkeet: Rahoitetaan vuosittain työntekijöiltä, työnantajilta ja yrittäjiltä kerättävillä eläkemaksuilla. Lisäksi Suomessa on muita eläkkeiden hoitajia kuten eläkekassat ja alakohtaiset eläkelaitokset. Sen sijoitusten arvo oli 69 miljardia euroa. Ne toimivat kymmenissä nimitystoimikunnissa, jotka päättävät pörssiyhtiöiden hallituksista. Haglundin mukaan hänellä on monia ihmisiä, joiden ajattelua arvostaa. Orpo nimesi hänet juuri vetämään työryhmääkin, joka pohtii keinoja talouskasvun vauhdittamiseksi. Suomi tarvitsee merkittäviä uudistuksia, jotta saamme työvoimaa ja pääomaa. Minulla on varmasti mahdollisuus vaikuttaa epäsuorasti Evan kautta ja puhun itsekin julkisuudessa jonkin verran. Perintöverouudistus voisi olla osa isompaa kokonaisuutta. Poliitikkona Haglund ehdotti, että Suomessa perintöverotus pitäisi muuttaa Ruotsin malliin: veroa maksettaisiin vasta perintöä myytäessä. ”Se kannustaisi ihmisiä kiinnostumaan sijoittamisesta. Haglund sympatisoi ajatusta tähän siirtymisestä Suomessakin, vaikka se ei liitykään eläkejärjestelmän rakenteellisten ongelmien ratkaisuun. Noin viidesosa vuosittaisista eläkkeistä rahoitetaan sijoitustuotoilla, joita on saatu sijoittamalla osa eläkemaksuista
Samalla lähti vyörymään lumipallo, joka vielä tänä päivänä vaikuttaa pysäyttämättömältä. Yhtiötyypille lanseerattu englanninkielinen termi serial compounder viittaa juuri tähän korkoa korolle -periaatteeseen. Kyse on ruotsalaisista sarjayhdistelijöistä. 32 Sarjayhdistelijät V uonna 2001 lähes sadan vuoden ikään ehtinyt ruotsalainen teollisuusyhtiö Bergman & Beving päätti spinnata omille liiketoiminta-alueilleen kasvaneet yhtiöt Lagercrantzin ja Addtechin pörssiin. Sarjayhdistely eroaa perinteisemmistä yritysjärjestelyistä ainakin siinä, ettei uusia yrityksiä pyritä integroimaan yhteen. Yhtiöjoukon eräänlaisia senioreita ovat Lagercrantzin ja Addtechin lisäksi ainakin vuonna 2005 listautunut Indutrade ja vuonna 2014 listautunut Lifco, joiden juuret myös ulottuvat Ruotsin 1900-luvun teollisuushistoriaan. Osinkoakin maksavalla Indutradella sijoittaja olisi yli kymmenkertaistanut rahansa vain 10 vuodessa – samoin Lifcolla. Strategiana on kasvaa sijoittamalla liiketoiminnan kassavirtaa uusiin yhtiöihin. Mielellään sellaisiin, jotka nekin tekevät vahvaa kassavirtaa, koska sitä sitten taas voi sijoittaa uudelleen. Esimerkiksi Addtech on reilussa parissa vuosikymmenessä yli satakertaistanut markkina-arvonsa. Kunhan kassavirtaa tulee ja tulos kasvaa, yhdistelijä on tyytyväinen. Sijoitusyhtiön toiminnasta sarjayhdistely eroaa siten, ettei sarjayhdistelijän tavoitteena ole irtautua sijoituksista myyntien tai pörssilistausten kautta. Kunnianhimoisilla yrityskaupoilla on tunnetusti mahdollista tuhota isojakin pääomia ja turhauttaa osakkeenomistajia, mutta ruotsalaiset näyttävät löytäneen jonkinlaisen taikakaavan. Yhtiöjoukko on tuottanut sellaista lisäarvoa, että. Useimmiten hankitut yritykset saavat jatkaa omaa liiketoimintaansa itsenäisesti, omilla toimipaikoillaan. Synergiaetujen tavoittelu ei ole ensisijalla, vaikka konsernin tasolla voidaankin järjestellä esimerkiksi rahoitusta ja päällekkäistä hallintoa tai jakaa parhaita käytäntöjä. SARJAYHDISTELIJÄ on yhtiö, joka on tehnyt yrityskaupoista ydinbisnestä
Sarjayhdistelijät 33 M A R R A S K U U 2 2 4 Sarjayhdistelyn taikakaava löytyi Ruotsissa Kiivasta yritysostostrategiaa toteuttavat yhtiöt ovat Ruotsissa tuoneet sijoittajille satumaisia tuottoja. Otimme selvää, mihin niiden menestys perustuu ja kuinka pitkään eksponentiaalinen kasvu voi jatkua. Te k s t i H e n r i K o p o n e n K u v i t u s A r m i N i e m e l ä
Lagercrantz hallitsee itja viestintäteknologian, Addtech on pitkälti keskittynyt automaatioon, sähköistämiseen ja energiaan. Evlin salkunhoitaja ja pohjoismaisten osakesijoitusten johtaja Janne Kujala arvioi, että sarjayhdistelijöillä menee luotettavan track recordin ja luottamuksen rakentamisessa aikansa. . Addtechista myöhemmin itsenäiseksi spinnattu Addlife hankkii yhtiöitä terveysteknologian ja diagnostiikan alalta. Pienillä yhtiöillä on myös vähemmän kilpakosijoita, jolloin tietylle toimialalle keskittynyt sarjayhdistelijä voi napata ne matalammalla arvostuksella. Johto saattaa pitää osan yhtiöstä, ja kannustimena voi saada palkkaa vaikka uuden emoyhtiön osakkeina. ”Kun yritysostostrategiaa alettiin toden teolla toteuttaa, velkaantuneisuus on tulosajurien heikennyttyä noussut”, Gostowski sanoo. Piirteitä löytyy myös Relais Groupista, Solwersista ja vaikkapa Duellista. Itsenäisesti yhtiöt pysyvät ketterinä, mutta samalla yhtiöjoukon taustalla on isommat hartiat, joista voi saada tukea vaikeassa suhdanteessa. Kun niiden annetaan jatkaa omaa toimintaansa itsenäisesti, yhdistymiseen liittyvistä riskeistä tai mahdollisista synergioista ei tarvitse huolehtia. Sektorin todelliset ahmatit ovat Indutrade ja Lifco, joilla molemmilla on pakassaan yli 200 yhtiötä. Myös Venäjän yleiselektroniikan liiketoiminnasta jouduttiin sodan seurauksena luopumaan. Lähimpänä ruotsalaista sarjayhdistelymallia on Boreo. Joskus ostokohteita on 10 tai vaikka 20 kappaletta vuodessa. Lähde: Factset. Bergman & Bevingiin sukujuurensa ulottavat yhtiöt ovat hieman keskittyneempiä omiin markkinarakoihinsa. . Siten arvostustenkin kirjo on laaja. Usein diili on houkutteleva myös ostokohteelle. Markkina-arvo on murto-osan suuremmista ruotsalaisverrokeista. 34 Sarjayhdistelijät M A R R A S K U U 2 2 4 liiketoimintamallia on kopioitu Suomeenkin – toistaiseksi naapuria heikommalla menestyksellä. Esimerkiksi Boreo aloitti puhtaana sarjayhdistelijänä vasta vuonna 2020. . Halukkuudestaan tulla compounder-yhtiöksi on ilmoittanut myös monialayhtiö Aspo. Inderesin analyytikko Petri Gostowski arvioi, että Boreon kohdalla kysyntä on ollut odotettua syklisempää. Vaikka etenkin suuremmissa yrityskaupoissa on riskinsä, sarjayhdistelijät näyttävät välttäneen ne ostamalla nimenomaan pieniä yhtiöitä, ja paljon. Sarjayhdistelijät ovat alkaneet muistuttaa toisiaan strategioiltaan ja ambitioiltaan. Esimerkiksi rakentamisen ala on tuonut voimakasta vastatuulta. ”Sarjayhdistelijän luominen ei ole mikään ilmoitusasia. Täysin samankaltaisia sarjayhdistelijät eivät ole. Indutradella liiketoiminta-alueita löytyy peräti viisi: yhtiöt tuottavat kaikkea mittauslaitteista sensoreihin, venttiileistä hydrauliikkaan ja filttereistä vesiputkiin. Lifcon alta löytyy monenlaista laitevalmistajaa hammasimplanteista purkurobotteihin ja metsäkoneisiin. Suomalaisia ja ruotsalaisia yhtiöitä ei kannata verrata suoraan, sillä aikajänteessä ja näytöissä on iso ero”, Kujala sanoo. Ålandsbankenin rahastoyhtiön osakejohtaja Lars Söderfjell arvioi, että ruotsalaisyhtiöiden nousuKO R K E U KS I I N KO RO I STA VÄ L I T TÄ M ÄT TÄ Ruotsalaisten sarjayhdistelijöiden osakkeiden kokonaistuotot 5 v, indeksoitu=100 Indutrade Lifco Addtech Lagercrantz 100 200 300 400 500 600 9/2024 1/2024 1/2023 1/2022 1/2021 1/2020 10/2019 . MIKSI MALLI on Ruotsissa sitten ollut niin onnistunut. Ostokohteet ovat usein laadukkaita, pääomakevyitä ja hyvin kannattavia yhtiötä. GOSTOWSKIN MUKAAN ruotsalaisten sarjayhdistelijöiden valikoima on varsin laaja: osa yhtiöistä on alan huippua, osa tasaisen laadukkaita, ja osa myös matalamman pääoman tuoton yhtiöitä
”Tulee riski tilanteesta, jossa johtamiskapasiteetti käy vähiin. Sitä yhtiöt mittaavat liiketuloksen suhteella yhtiön käyttöpääomaan. Se tarkoittaa tuloksen kaksinkertaistumista viiden vuoden välein. Siinä pitäisi olettaa, että ne voivat jatkaa yhtiöiden ostamista alhaisilla kertoimilla ikuisesti. Välillä Ruotsissakin on menty metsään, kun uudet tulokkaat ovat alkaneet kopioida sarjayhdistelijämallia. Jos myyjäpuoli on rationaalinen, sen ei pitäisi olla mahdollista.” Toiseksi sarjayhdistelijöiden pitäisi nykyisen kasvutahdin ylläpitämiseksi ostaa entistä suurempia, tai entistä enemmän, yhtiöitä. ”Niin kauan kuin ostokelpoisia kohteita löytyy ja niiden hinnat pysyvät kohtuullisina, sarjayhdistelyn malli toimii upeasti. Esimerkiksi Indutrade ja Lifco toimivat molemmat jo yli 30 maassa. Sarjayhdistelijät 35 M A R R A S K U U 2 2 4 kiidon takana on ainakin osin vuoteen 2022 saakka jatkunut halvan rahan kausi. Söderfjell sanoo katsovansa alan yhtiöissä myös orgaanista kasvua. Se kertoo, että varat on allokoitu viisaasti. . KAIKKI HYVÄ LOPPUU aikanaan. Esimerkiksi vuonna 2021 listautunut Storskogen osti markkinoilta käytännössä kaiken, kunhan se oli halpaa. Kujalan mukaan pitkällä aikavälillä katse on osakekohtaisen tuloksen kasvussa. Mutta kestääkö se loputtomiin, kolme vuotta vai kuusi kuukautta”, Söderfjell pohtii. Yksi sijoittajien suosima, ja myös yhtiöiden itsensä tiuhaan käyttämä mittari, on sijoitetun pääoman tuotto. Ruotsikaan ei ole loputtoman suuri markkina. ”Oikeastaan jokainen ostettu yhtiö – kunhan se vain teki liikevoittoa – kasvatti suoraan osakekohtaista tulosta”, Söderfjell sanoo. Vaikka Söderfjell on pitänyt yhtiöitä silmällä, hänen hallinnoimistaan salkuista niitä ei löydy. Jos hankitut yhtiöt kehittyvät suotuisasti ja kassavirtaa riittää, ongelmia taseen kanssa ei tule. ”Menestyneimmät yhtiöt ovat melko keskittyneitä tietyille teollisuudenaloille. Kun lopulta tulee vaikkapa huono suhdanne, kaikki portfolioyhtiöt tulevat pyytämään apua.” Kenties yhtiöt toteavat jossain vaiheessa ahmineensa tarpeeksi ja muuttavat jälleen liiketoimintastrategiaansa. Vaarana on lipeäminen useammalle eri toimialalle. . 100 200 300 400 500 2019 2020 2021 2022 2023 Lähde: Factset. Niin ehkä myös sarjayhdistelijöiden hurja kasvu. Osa yhtiöstä on ratkaissut ongelmat levittämällä lonkeronsa muualle Eurooppaan ja valtamerten taa. Osakekohtaisen tuloksen kasvu on tunnusmerkki siitä, että malli toimii. . ”Se päättyi pienoiseen katastrofiin, kun korot lähtivät seuraavana vuonna nousuun”, Söderfjell sanoo. ”Nämä yhtiöt ovat tehneet mahtavaa työtä ja osaavat hommansa hyvin. Kannattavuuden pitäisi samalla yltää 45 prosenttiin. Mutta luulen osakemarkkinan aliarvioineen tämän strategian kestävyyteen liittyviä riskejä.” TAVO I T T E E N A T U P L AU S V I I D E S SÄ V U O D E S S A Yhtiöiden EBITA-tuloksen kehitys, miljoonaa euroa Indutrade Lifco Addtech Lagercrantz . Kenties parhaita ovat Bergmanin & Bevingin sukupuusta ponnistavat yhtiöt.” Lagercrantzilla, Addtechilla ja Addlifella – kuten myös Bergman & Bevingillä – on kaikilla sama 15 prosentin vuotuinen kasvutavoite liikevoitolle. Söderfjellin mukaan sarjayhdistelijät ovat suosittuja ruotsalaisissa ja pohjoismaisissa small cap -rahastoissa, vaikka oikeastaan monista sarjayhdistelijöistä onkin jo tullut large capeja. Söderfjellin mukaan etenkin teollisuuden alalla Ruotsi oli pullollaan pieniä, perheomisteisia yhtiöitä, joille sarjayhdistelijät tarjosivat hyvän tilaisuuden ottaa voitot kotiin elämänmittaisesta työstä. Pääasiallinen kasvu tapahtuu yritysostoilla omasta kassasta, eli yhtiöiden osakemäärä ei lisäänny. ”En oikein pysty perustelemaan arvostuksia
36 Aihepiirixxx M A R R A S K U U 2 2 4 IT-MILJONÄÄRIN TILINPÄÄTÖS Sarjayrittäjä ja it-miljonääri. Matti Häll perusti kaksi ohjelmistoalan yritystä, jotka päätyivät pörssilistoille asti. Siinä sivussa hän on sijoittanut rahojaan myös pörssin ulkopuolella ja toimii yhä useiden yritysten luottamustehtävissä, vaikka yrittääkin pikkuhiljaa vetäytyä oikeasti eläkkeelle.
”Lopulta opin, että kannattaa lopettaa homma ensimmäiseen puheluun. Arvopaperin haastattelussa Häll kertoo, mitä 76-vuotiaana ajattelee Helsingin pörssistä, Petteri Orpon hallituksesta, yrittämisestä ja johtamisesta. Seuraavana vuonna hallitukseen ei enää kelvannut Hällin poikakaan. Nyt hän on myynyt viimeiset omistuksensa Admicomissa yli 50 miljoonalla eurolla ja yrittää oppia eläkeläiseksi. Lokakuussa Häll myi 53 miljoonalla eurolla 21 prosentin osuutensa kaksikymmentä vuotta sitten perustamastaan ohjelmistoyhtiö Admicomista. Te k s t i S i l v a R e h n M atti Hällista tuli sarjayrittäjä, koska hän ei osannut sanoa ei. Miten tähän pisteeseen päädyttiin. Pörssin ulkopuolella Häll toimii yhä liki kahdenkymmenen yhtiön hallituksessa, valtaosassa puheenjohtajana, sekä viiden yhtiön toimitusjohtajana. Häll luotsasi Admicomia toimitusjohtajana aina vuoteen 2016 saakka. Admicomin nykytilaa Häll ei lähde kommentoimaan. Espanjassa eläkepäiviä viettävä Häll keskittyy nyt ennemmin ravistelemaan vanhoja taakkoja harteiltaan. ”Omalta osalta hommat on tehty, tai ainakin niin toivon. Osuus on niin pieni, ettei sillä ole niin paljon merkitystä. K U V A : T IM O M U S T A L A M P I / K E S K IS U O M A L A IN. Näihin lukeutuu oma sijoitusyhtiö Alquila, jonka kautta Häll omistaa 2,9 prosentin siivun puuelementtitoimittaja Lapwallista. Yhtiö listautui pörssiin kaksi vuotta myöhemmin, ja Häll johti sen hallitusta vuoteen 2021. Mielellään hän näkisi kolmen poikansa ottavan ohjat. Henkilö 37 M A R R A S K U U 2 2 4 Matti Häll luotsasi Helsingin pörssiin kaksi ohjelmistotaloa. Kuten sanoin, olen huono sanomaan ei.” Sanomalla kyllä Häll päätyi rakentamaan kaksi pörssiyhtiötä, rahoittamaan suomalaista yrityskenttää aina sähköurakoitsijoista ravintoloihin, ja kerryttämään itselleen mittavan omaisuuden, takaiskuista huolimatta. Jos alan vähääkään perehtyä johonkin firmaan, olen siinä kohta kurkkua myöten sisällä”, Häll naurahtaa. Admicomissa potti oli iso, eikä tässä iässä enää mitään riskisijoituksia kaipaa.” Vaikka sijoituksia ja luottamustehtäviä riittää yhä, ei Häll enää haluaisi aktiivisesti yritystoimintaan mukaan. ”Se on ihan hyvä firma. Joku voisi erehtyä luulemaan, että hän tietää, mitä siellä tapahtuu
Häll oli ostanut yhtiön osakkeita 100 000 eurolla marraskuussa 2001. Etumatkaa saatiin, koska liinoslaisilla oli ohjelmistoalalta kahdenkymmenen vuoden edestä kokemusta. Myöhemmin tuhansien eurojen sakkoja tuli myös autolla kaahailusta. ”Luin yökaudet Michael Porteria ja Philip Kotleria, ja sieltä tuli monia ahaa-elämyksiä. Vaimon tilille oli ilmestynyt Liinoksen osakkeita 90 000 eurolla. He osaavat kyllä sen oman hommansa pirun hyvin, mutta bisnesmieli puuttuu.” Mitä tulee Helsingin pörssiin, Häll pitää hyvänä asiana sitä, että pankkirahoituksen aika on väistymässä ja listautumishalu yleistymässä. ”Se on vain rahaa. Loppuvuodesta 2001 Häll väistyi toimitusjohtajan paikalta ja pian sen jälkeen pääomistajat, Häll niistä suurimpana, hyväksyivät norjalaisen ohjelmistotalo Visman ostotarjouksen. Lisäksi reaaliaikaisen kirjanpidon tärkeyttä ei voi ylikorostaa, hän sanoo. Kauppahinta oli noin 34 miljoonaa euroa. Homma alkoi heti rullaamaan, kun sai vähän bisnesosaamista. VIIME VUOSINA Häll on ollut neuvomassa ja sparraamassa monia pienempiä yhtiöitä niin ohjelmistoalalla kuin muutoinkin. Kovin tuomio tuli vuonna 2008, kun Häll tuomittiin seitsemäksi kuukaudeksi ehdolliseen vankeuteen törkeästä sisäpiiritiedon väärinkäytöstä Liinoksen myyntiin liittyen. 38 Henkilö M A R R A S K U U 2 2 4 Matti Häll Syntynyt: 1948 Haukivuorella Ura: Sähköurakointija ohjelmistoalan yrittäjänä vuodesta 1979, perusti myöhemmin pörssiin listatun Liinos Oy:n vuonna 1988 ja Admicomin vuonna 2004 Tunnustukset: Jyväskylän kaupungin ja Jyväskylän Nuorkauppakamarin Alvari-palkinto vuonna 2016 Asuu: Espanjassa, sitä ennen pitkään Jyväskylässä Perhe: Vaimo, kolme poikaa ja kaksi tytärtä, lapsenlapset MAT TI HÄLL SYNT YI Haukivuorella Etelä-Savossa sähköurakoitsijan ja kirjanpitäjän pojaksi. Admicom lähti kehittämään pilvipalveluna toimivaa, talotekniikkaan, rakentamiseen ja teollisuuteen suunnattua toiminnanohjausjärjestelmää, joka tuli markkinoille vuonna 2011. Yleisimpiä kompastuskiviä on hänen mukaansa se, etteivät yrittäjät tee riittävästi töitä perehtyäkseen oman alansa markkinaan ja kilpailijoihin. Järjestelmät kehittyivät vauhdilla, ja yhtiö ehti rakentaa omat ohjelmistonsa uusiksi ainakin seitsemän kertaa. Osakkeiden arvo nousi joulukuussa 24 prosenttia, kun Visma julkaisi ostoaikeensa. Ei siinä tarvinnut sen fiksumpi olla, kun oli kokemusta”, Häll sanoo. Vastaavanlaista kokonaisjärjestelmää ei muilla vielä ollut. Visma maksoi Liinoksesta 2,50 euroa osakkeelta, kun vielä kaksi vuotta aiemmin kurssi oli ollut 26 eurossa. Toki pörssin mainetta pilaa sekin, että jotkut käyvät siellä. Maaliskuussa 2006 Jyväskylän käräjäoikeus määräsi Hällille 18 900 euron sakot liittyen edeltävänä kesänä tapahtuneeseen veneonnettomuuteen, jossa hän ajoi luksusveneen rantametsikköön Päijänteellä. ”Ei se arvostus ole niin olennaista. Helsingin käräjäoikeus katsoi, että keskustelut tai neuvottelut fuusiosta olivat jo käynnissä, kun sisäpiirin osakeostot tehtiin. Harmittaako jälkikäteen, että firma myytiin niin halvalla. Myöhemmin marraskuussa Liinoksen tuotekehitysjohtajan ja vasta nimitetyn toimitusjohtajan arvo-osuustileille ostettiin molemmille osakkeita 335 000 euron edestä. Pari vuotta myöhemmin rinnalle syntyi Mikro-Valinta, joka palveli LVIS-alaa tietotekniikan puolelta. ”Monilta pk-yrittäjiltä puuttuu liiketoimintaosaaminen ihan kokonaan. Konttorilla sai tytöt tehdä yötä myöten töitä, että saatiin laskutettua kaikki, mitä myytiin.” Sähköurakointi jäi sivuun ja liiketoiminnoista syntyi ohjelmistotalo Liinos. Tosin kevääseen 2001 mennessä muillakin ohjelmistotaloilla oli alkanut mennä huonosti. YRITTÄJÄNURANSA rinnalla Häll nousi 2000-luvulla useamman kerran otsikoihin oikeustapausten takia. Menestyksen kannalta kun on tärkeää tietää, ketä vastaan peliä pelataan. Isältä oli sotien takia jäänyt koulut käymättä, joten koulutuksen merkitys korostui, ja Häll suuntasi Tampereelle opiskelemaan sähköinsinööriksi. Vuoden 2000 tulos ylsi lopulta juuri ja juuri voiton puolelle, mutta kurssi oli sukeltanut. Yritysten hakeutuminen esimerkiksi First North -listalle avaa Hällin mukaan paljon enemmän mahdollisuuksia kuin pankkirahoitus. Omistajista tuli yön yli markka-ajan miljonäärejä. Ohjelmistomarkkinan ylitarjonta hidasti kuitenkin kysyntää, ja Liinoksen kansainvälistymissuunnitelmat etenivät takkuisesti. Pian piti osata soveltaa internettiä. Häll kiisti oikeudessa syyllistyneensä minkäänlaisiin rikoksiin tai väärinkäytöksiin. Meidän olisi pitänyt aloittaa kaikki alusta”, Häll sanoo. ”Oltiin harjoiteltu sitä hommaa 1980-luvulta lähtien ja tehty järjestelmät uusiksi miljoona kertaa, kun moni firma rakensi vasta ensimmäistä tai toista. Seuraavan vuosikymmenen aikana kasvutahti kiihtyi, ja Liinos listautui pörssiin lokakuussa 1999. Jos yrittäjälle on joka kvartaalin tai pahimmillaan kokonaisen tilikauden lopulla yllätys, mitä yrityksen taseelle kuuluu, ei sillä pitkälle pääse. Vuonna 2004 perustettuun Admicomiin lähti mukaan useita Liinoksen ydinosaajia. Ja sitten sorruin yrittäjäksi.” Aikansa isän yrityksessä työskennellyt Häll lähti luotsaamaan omaa sähköurakoitsija Sähkö-Valintaa vuonna 1979. Tekninen ongelma oli se, että siihen mennessä kaikki ohjelmat olisi pitänyt tehdä nettiin. ”Kun isän toiveet oli täytetty, lähdin Jyväskylään opiskelemaan, mitä itse halusin, eli matikkaa ja fysiikkaa. ”Oli tullut varomattomasti hankittua parille työntekijälle osakkeita markkinoilta”, Häll luonnehtii. Koodareita Häll haravoi mukaan Jyväskylän opiskelukavereista ja palasi itse yliopistolle vuonna 1988 MBA-kurssien perässä
”Jossain vaiheessa oli niin, että kun annoin alaisille palautetta, he alkoivat aina itkeä. Jyväskylän yliopisto vastaanotti maaliskuussa 2021 historiansa suurimman yksityislahjoituksen, kun Matti Häll lahjoitti neljä miljoonaa euroa alkavaan insinöörikoulutusohjelmaan. vain tekemässä huijauksen. Minkähän sävyisiä pomon sanavalinnat mahtoivat siinä tapauksessa olla. Onhan se aika helvetin vaikea tilanne yrittää siinä sitten saada sanottavansa sanottua”, Häll nauraa, joskin hieman vaivaantuneesti. ”Nikkasen Juha totesi, että olen joustava kuin metrin pätkä ratakiskoa. ”Itse palkkasin ihmisiä aikanaan matalammalla palkalla, mutta palkitsin heitä ottamalla heidät osakkaiksi. Sitten tuli luettua kirjoja, joissa neuvottiin, että palautetta ei saisi antaa tunne päällä. Henkilö 39 M A R R A S K U U 2 2 4 Oikeusjutut. ”Ei kukaan pätevä kaveri ala vittuilua kuuntelemaan.” PET TERI KIVIMÄKI. Osakkaana porukka tekee hyvän tilin ja se sitouttaa yhtiöön. ”Kun palkkaat firmaan osaajia, viisi tonnia on halvin hinta, millä pätevän ihmisen saa. ”Ei tällä saada Suomea siihen kuntoon, että kuntien ja valtion velat saataisiin maksettua. Pk-yrityksille pitää antaa elinmahdollisuus.” Kun ansiotulovero on liian korkealla, yhä useampi kääntyy kiertämään sitä laskuttamalla yhtiötä sen sijaan, että ottaisi rahat palkkana, Häll sanoo. Silloin ihmiset vaativat lisää palkkaa, eikä kasvuhakuisilla yrityksillä välttämättä ole sitä antaa. ”No, tapani antaa palautetta ei silloin ehkä ollut parhaasta päästä. Osalle yrityksistä listautumisen vaatimukset ja hinta voivat olla hidasteita, mutta laajempiakin ongelmia on, hän sanoo. Myöhemmin hänet tuomittiin seitsemäksi kuukaudeksi ehdolliseen vankeuteen sisäpiiritiedon väärinkäytöstä. Ei Admicomia olisi ikinä saatu listoille, jos kaikki tulokset olisi mennyt palkkoihin.” HÄLL LÄHTI yrittäjäksi 1970-luvun lopulla ja on toiminut toimitusjohtajana perustamissaan yrityksissä lähemmäs neljän vuosikymmenen ajan. Miehetkin. Lääkekehityksen puolella Häll näkee vastaavan tilanteen osin perusteltuna, mutta muiden alojen kohdalla vastaava tyhjäkäynti epäilyttää. Kun aloin odottaa, että se tunne menee ohi, huomasin, ettei välttämättä ollut edes tarvetta antaa palautetta.” Lähipiiriin on onneksi myös mahtunut ihmisiä, jotka ovat vuorostaan antaneet Hällille palautetta. Arkistokuva on vuodelta 2006. Häll ei nimeä yhtiöitä, mutta viittaa sellaisiin yrityksiin, joiden liikevaihto on nollassa ja lupaukset tähtitieteellisiä. ”On ikävää, että Orpon hallitus meni nostamaan veroja entisestään, kun lupaus oli, ettei niin tehtäisi”, Häll sanoo. Oli ehkä oikeassa.” Häll lisää, että avainhenkilöiden kanssa kannattaa tulla toimeen ja ainakin yrittää olla käyttäytymättä niin, että väki lähtee muualle. Hällin vuoden 2005 veneonnettomuutta käsiteltiin Jyväskylän käräjäoikeudessa. Kun pääomaa kerätään pörssistä eikä lainarahalla, porukalla on intressi tehdä kannattavaa liiketoimintaa.” KASVUYHTIÖIDEN HOUKUT TELUS SA Helsingin pörssi on selvästi jäljessä verrattuna esimerkiksi Tukholmaan. Kun marginaalivero on kuudenkymmenen prosentin luokkaa, siitä ei jää nettopalkkana paljoa käteen.” Ja kun näiden ihmisten pitäisi päästä kuluttamaan, arvonlisävero onkin noussut 25,5 prosenttiin, Häll lisää. Kiitosta vanhalle opinahjolle. Siellä on joitain sellaisia putiikkeja, joilla ei ole ollut aikomustakaan kuin tehdä listautumisella rahat ja homma on siinä”, Häll sanoo. Ennen mba-kursseja ja johtajakoulutusta yksi keskeinen ongelma oli palautteenanto, Häll myöntää. Hän nostaa esiin Liinoksen kehitysjohtajan toteamuksen eräässä hallituksen kokouksessa 2000luvun alussa. Syyttävä sormi kääntyy Petteri Orpon (kok) hallituksen veropolitiikkaan. Sinä aikana hän sai oppia kantapään kautta jotain myös johtamisesta – ja itsestään. ”Mutta jos tarkoitus on rehellisesti kehittää yhtiötä ja saada se kasvuun, kyllä siitä pörssissä yleensä palkitaan
Konsernin palveluihin kuuluvat arkkitehtuuri, tekni nen konsultointi, ympäristö vaikutusten valvonta, projektijohtaminen ja valvonta, kiertotalouden ratkaisut ja digitaaliset palvelut. Iso osa yhtiön omistuksesta on keskit tynyt Solwersin perustajan ja hallituksen Solwers on halpa, jos tase saadaan käyttöön Rakennusalan konsulttiyhtiö Solwersilta odotetaan uutisia uusista yritysostoista ja yhtiön siirtymisestä Helsingin pörssin päälistalle. 40 Kotimainen osake M A R R A S K U U 2 2 4 MONI YRIT YSOSTOILL A vahvasti kas vanut Helsingin pörssin yhtiö on joutu nut ongelmiin taseen ja velkaisuuden kanssa, mutta Solwersilla tilanne näyt tää erilaiselta. Ruotsissa yhtiöitä on tällä hetkellä 13 ja Suomessa 16. Liikevaihdon keskimääräinen vuosi kasvu on ollut yli 27 prosenttia vuodesta 2021 lähtien. Käyttökateprosentti on pysy nyt yli 10 prosentissa, liikevoittoprosentti 78 prosentin tienoilla. Suomessa ja Ruotsissa toimivaan yhtiöön kuuluu 29 tytäryhtiötä. Listasiirtoon liittyen yhtiö on siirtynyt kvartaaliraportointiin. Se voisi vauhdittaa myös osakkeen vaisua vaihtoa. Vuoden alkupuoliskoa ovat värittäneet yritysostot ja mahdolliseen päälistalle siirtymiseen liittyvät alustavat valmis telut. Yhtiön liiketoimintamallina on etsiä jatkuvasti uusia ostokohteita. Velkaisuuden sijaan sijoit tajien suurin huolenaihe on se, miten yhtiö saisi taseen tehokkaammin käyt töön, sillä liikkumavaraa uusia yritys ostoja ajatellen olisi. Solwers on sanonut haluavansa haastaa rakennetun ympäristön konsultointialan perinteiset käytännöt. Helsinkiin Kalasataman ja Mustikkamaan välille rakennetun Isoisän sillan on suunnitellut Solwersin tytäryhtiö. L a u r a L ä h d e v u o r i Isoisänsilta. Vuonna 2017 perustettu Solwers listau tui Helsingin pörssin First Northmark kinapaikalle kesäkuussa 2021. Tasepohjaisesti Solwersin arvostus on jäänyt alhaiseksi, kun tasetta ei ole saatu töihin. TIINA SOMERPURO. Sarjayhdistelijämäiseksi toimin tamallin tekee esimerkiksi se, että yritys ostoilla hankitut tytäryhtiöt jatkavat aina toimintaansa omilla brändeillään
Lähde: Alma Business Insights, Factset L I I K E TO I M I N TA 2023 2024E 2025E Liikevaihto, milj. Solwersin nettovelka kasvoi yritysosto jen takia 23,6 miljoonaan euroon. ”Vuoden loppuun mennessä saatamme hyvinkin nähdä ennätyksellisen määrän yritysostoja konsernin historiassa”, toi mitusjohtaja Stefan Nyström totesi elo kuussa tulosraportin yhteydessä. TÄ N Ä V U O N N A Solwers on tehnyt yhteensä kuusi yritysostoa, ja yhtiö on kertonut tutkassa olevan useita poten tiaalisia ostokohteita. Yritysostoissa fokuksessa ovat erityi sesti alueet, joissa on imua investointien ja tuotannon näkökulmasta, kuten ener gia, automaatio ja sähkönsiirto. Markkinanäkymissä yhtiö odottaa lyhyellä aikavälillä korkean inflaation ja korkeiden korkotasojen ja rakennuskus tannusten johtavan ostovoiman heikke nemiseen, heikkoon investointihalukkuu teen ja mahdollisesti joidenkin projektien lykkäämiseen. Tämä toisaalta edellyttää, että viime vuosina heikentynyt pääoman kierto ja sitä kautta pääoman tuotto saa daan nostettua korkeammalle tasolle onnistuneen pääoman allokoinnin avulla.” Osakkeen kurssikehitys ei ole ollut mairittelevaa, kolmessa vuodessa mii nusta on kertynyt yli 50 prosenttia ja vuo den alusta yli 27 prosenttia. puheenjohtaja Leif Sebbasin käsiin, joka omistaa itse ja yhtiöidensä kautta yhteensä yli 47 prosenttia yhtiöistä. KU R S S I K E H I T YS . Yhtiö hankki kolme operatiivista yritystä Ruotsista ja kaksi Suomesta, joista yksi on Suomen van hin arkkitehtitoimisto Siren Arkkitehdit. ”Rahoitusaseman puolesta heillä olisi viime vuosina ollut liikkumavaraa tehdä enemmän järjestelyjä, ja ripeämpi tahti olisi ollut toivottavaa, koska sitä kautta pääoman käytön tehokkuus olisi ollut korkeampi”, sanoo yhtiötä seuraava ana lyytikko Petri Gostowski. Inderes odottaa markkinoiden pohjakosketuksen osuvan tähän vuoteen, mutta asuntorakentami nen pysynee vielä vaisuna. Listautumis annin 7,50 euron osakehinta on tällä hetkellä muisto vain, kun kurssi pyörii noin 3,50 eurossa. Insinööri toimisto Pontek on suunnitellut noin 170 metriä pitkän kevyen liikenteen sillan. Valtaosa Solwersin projekteista on yllättävän pieniä alle 10 000 euron pro jekteja. Tätä selitettiin osittain mahdol liseen listasiirtymään liittyvillä kuluilla. Solwersin yhtiöitä on mukana monissa rakennushankkeissa niiden eri vaiheissa. Inderesin näkemyksen mukaan osak keessa on selkeää nousuvaraa, kunhan yhtiö onnistuu parantamaan taseen käy tön tehokkuutta ja toteuttaa onnistuneita strategian mukaisia yritysostoja. Esimerkiksi vuonna 2023 Solwers teki neljä yritys ostoa, vuonna 2022 vain kaksi ja listau tumisvuonnaan viisi. Kotimainen osake 41 M A R R A S K U U 2 2 4 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 21.10.2024. Solwersin keskipitkän aikavälin talou delliset tavoitteet ovat 20 prosentin vuo sittainen liikevaihdon kasvu, yli 12 pro sentin ebitaprosentti ja yli 40 prosentin omavaraisuusaste. RAKENNUSALA on ollut matalasuhdan teessa jo pitkään, mutta tunnelin päässä tuntuu kajastavan valoa. TASEEN KÄY TÖN tehokkuudessa olisi parantamisen varaa. Taseen käyttö nykytahdilla ei ole ollut optimaalista, mikä taas painaa pääoman tuottoa. Yhtiön osingonjako politiikkana on jakaa 20–40 prosenttia tilikauden voitosta osinkoina. Asuntoraken tamisella on Solwersiin kuitenkin vain epäsuoria vaikutuksia. OMX Helsinki, euroa 3 5 7 9 10/2024 6/2021 A RVO ST U S V S V E R RO K I T 2 24 E P/E EV/EBITDA OSINKO, % Solwers 14,1 2,7 1,9 Sitowise 30,0 9,0 0,0 Etteplan 15,6 9,2 1,9 Sweco 28,6 19,6 1,9 Afry 14,9 9,0 3,5 Rejlers 12,9 7,6 3,5. Solwers . Lisäksi Solwers toteutti strategisen osak kuuskumppanuuden yhdessä yrityksessä Suomessa. Esimerkkinä voi mainita vaikkapa Iso isänsillan Helsingissä, joka yhdistää Mustikkamaan ja Kalasataman. Niitä on jopa 70 prosenttia kai kista hankkeista. euroa 4,8 4,2 5,0 Nettotulos, milj. Oma pääoma oli 40,2 miljoonaa euroa. Yhtiön varat olivat kesäkuun lopussa yhteensä 92,6 miljoonaa euroa, josta kassavarojen osuus oli 13,2 miljoonaa. Kirjoitushetkellä uusista yritysostoista ei ollut kuitenkaan toistaiseksi kuultu, ja vuoden loppu lähenee. euroa 3,2 2,0 3,0 Nettovelat, milj. euroa 9,4 23,7 21,6 Oman pääoman tuotto, % 8,2 6,2 7,4 Tulos/osake, euroa 0,32 0,22 0,30 Osinko/osake, euroa 0,06 0,07 0,08 Vuoden loppua kohti yhtiö on kertonut odottavansa liiketoiminta ympäristön paranevan maltillisesti. Vuoden loppua kohti yhtiö on kerto nut odottavansa liiketoimintaympäris tön paranevan maltillisesti. euroa 66,0 80,7 84,2 Liiketulos, milj. ”Keskeinen arvonnousun ajuri on taseen pääomien tehokkaampi käyttö, sillä tasepohjaisesti osake arvostetaan maltillisesti. Yhtiön tilauskanta ja laskutusaste pysyivät edellisen tulosraportin valossa vakaina, mutta Solwersin kannattavuu den tunnusluvut laskivat vertailukau desta
Pitkään jatkuneen Ukrainan sodan päättyminen ei muuttaisi tilannetta, sillä Venäjän ja lännen välinen luottamus on rikkoutunut perusteellisesti. KRAKEN ROBOTICS. Pandoran lipasta ei voi enää sulkea. Kraken Roboticsin veneen perässä vedettävä Katfish pystyy prosessoimaan merenpohjasta otettuja kuvia reaaliajassa kilpailijoista poiketen. Tämä on merenalaisten antureiden ja robottien sekä niiden suunnitteluun ja valmistukseen erikoistunut noin 400 miljoonan Kanadan dollarin arvoinen Kraken Robotics. Analyytikot pitävät sen kaikuluotainta ylivertaisena. Kraken Robotics syntyi nykyisessä muodossaan vuonna 2012, kun se irtosi Marport Deep Sea Technologies -yhtiöstä. Luotaimet voidaan ostaa erikseen tai valmiina pakettina. Tilanne on luonnollisesti ollut puolustusteollisuuden yhtiöiden mieleen, kun tilauskirjat ovat paisuneet kilpavarustelun kiihtyessä. Ne on asennettuna Kanadan kasvuraketilla on kova kilpailuetu Kraken Roboticsin tilauskirjat paisuvat, kun geopolitiikan jännitteet kiristyvät. Monien puolustusteollisuuden yhtiöiden kurssit kuitenkin jo hinnoittelevat tätä täysmittaisesti, ja arvostuskertoimet ovat tyyriin puoleisia. S a m i K o n t o l a Saman tien. Yhtiön liiketoiminta perustuu synteettiseen apertuuriluotaimeen eli vedenalaiseen kaikuluotaimeen, SAS-luotaimeen. Yksi keskeinen etu on myös se, että luotaimella näkee heikon näkyvyyden olosuhteissa. Toronton pörssistä Kanadasta löytyy kuitenkin osake, joka ei ole kasvunäyttöjen perusteella vieläkään kallis. Tuote on siis kaikuluotain, jolla saa otettua tarkkoja kuvia merenpohjasta. Teknologian etuna pidetään korkean tarkkuuden kuvausta suurelta etäisyydeltä. 42 Ulkomainen osake M A R R A S K U U 2 2 4 VENÄJÄN hyökkäyssota Ukrainaan on muuttanut kansainvälisen järjestelmän peruspilareita peruuttamattomasti. Tukholman kansainvälinen rauhantutkimusinstituutti arvioi, että puolustusmenot kasvoivat vuonna 2023 vuodesta 2022 reaalisesti 6,8 prosenttia. Ennen sotaa vallinnut puolustusvoimien kollektiivisen alasajon ilmapiiristä ei ole enää tietoa
Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, Tiedot 21.10.2024. 4,3 Fugro 10,2 6,0 3,0 Exail Technologies 200,9 9,9 0,0 L I I K E TO I M I N TA 2023 2024E 2025E Liikevaihto, milj. Echelonin mukaan yhtiön kilpailijat laskuttavat tuotteistaan peräti 40–50 prosenttia enemmän kuin Kraken, vaikka ne ovat teknisesti ylivertaisia. CAD 5,5 10,3 12,6 Vapaa kassavirta, milj. Echelon Wealth Partnersin analyysiraportin mukaan Katfishillä pystyy prosessoimaan kuvia reaaliajassa, kun taas kilpailijoilla kuvien prosessointi tapahtuu kuvaamisen jälkeen, mikä on myös keskeinen kilpailuetu. Yhtiö käyttää akkuja pääosin sen tarjoamissa autonomisissa sukellusroboteissa eli ThunderFish XL:ssä. Lähde: Factset A RVO ST U S V S V E R RO K I T 2 24 E P/E EV/EBITDA OSINKO, % Kraken Robotics 29,6 15,7 0,0 Northrop Grumman 21,0 16,5 1,5 Thales 18,0 11,9 2,2 Thyssenkrupp 40,9 neg. Yhtiön mukaan akut kestävät jopa kuuden kilometrin syvyyden tuoman paineen. Ulkomainen osake 43 M A R R A S K U U 2 2 4 ”Kraken Roboticsilla on vahvat näytöt kasvusta, ja sen tuotteet ovat globaalisti kilpailukykyisiä.” esimerkiksi Krakenin tarjoamaan Katfish-laitteeseen, jota hinataan veneen perässä. Kraken palvelee puolustusteollisuuden lisäksi siviiliteollisuutta, mutta kasvu painottuu yhtiön tiedotteiden perusteella puolustusteollisuuden kasvaneeseen kysyntään. Yhtiön tase on vahva ja arvostus näkymiin nähden kohtuullinen. Nettovelkaa oli kesäkuun lopussa vain 0,7 miljoonaa Kanadan dollaria. CAD 0,9 3,5 12,9 Tulos/osake, CAD 0,03 0,06 0,08 Osinko/osake, CAD KU R S S I K E H I T YS . Kevyemmät akut parantavat käyttöaikaa, joka voi olla operatiivisissa tehtävissä kriittisen tärkeää. Yhtiö tekee yhteistyötä suurten puolustusyhtiöiden, kuten Lockheed Martinin ja Raytheonin kanssa, mikä kertoo yhtiön teknologian arvokkuudesta. Analyysiyhtiö Echelon arvioi kuitenkin, että yhtiön kokema kilpailu on suuryhtiöiden muskeleista huolimatta rajallista. Se tulee SaaS-yhtiöiden tapaan jatkuvalaskutteisena palveluna. Annit kasvattavat osakkeiden lukumäärää noin neljänneksellä antiin edeltävään aikaan nähden. Kraken Roboticsilla on vahvat näytöt kasvusta, ja sen myymät tuotteet ovat yhtiön pienestä koosta huolimatta globaalisti kilpailukykyisiä. Yhtiöllä on palveluliiketoimintaakin, johon lukeutuu kuvien prosessointijärjestelmä. CAD 14,1 22,0 26,8 Liiketulos, milj. S&P TSX, CAD 0,5 1,0 1,5 10/2024 10/2019. Analyytikot odottavat, että yhtiön osakekohtainen tulos kasvaa tänä vuonna 83 prosenttia ja ensi vuonna 36 prosenttia. Vuonna 2016 yhtiön liikevaihto oli vain 2,3 miljoonaa Kanadan dollaria, mutta viime vuonna yhtiö kertoi 70 miljoonan dollarin liikevaihdosta. Echelonin arvion mukaan noin 80 prosenttia liikevaihdosta tulee puolustusteollisuuden toimijoilta. Korkeakatteinen ohjelmistoliiketoiminta toi 16 miljoonaa dollaria liikevaihtoa, ja sen osuus kokonaisliikevaihdosta oli viime vuonna noin neljännes. Yhtiön tase on vahvassa kunnossa. CAD 4,9 15,3 19,5 Nettotulos, milj. K RA K E N RO B OT I C S IA hinnoitellaan kasvuyhtiön arvostuskertoimilla, mutta yhtiön näyttöihin ja näkymiin nähden tuotto-odotus on vähintäänkin kohtuullinen. Näitä ovat esimerkiksi yhdysvaltalainen Northrop Grumman, ranskalainen Thales sekä Thyssenkruppin tytäryhtiö Atlas Elektronik. Keskimääräiseen 1,92 Kanadan dollarin tavoitehintaan nähden nousuvaraa olisi kymmenen prosenttia. Yhtiön bruttomarginaali eli kannattavuusmarginaali suoraan valmistukseen liittyvien kulujen jälkeen oli viime vuonna 42 prosenttia. Sijoittajat ovat ottaneet annin kuitenkin avosylin vastaan liudentumisesta huolimatta, sillä kurssi oli lokakuun alkupuolella lähes kolminkertaistunut vuoden alusta. Kraken Roboticsin kasvuvauhti on ollut vahvaa jo ennen Venäjän hyökkäystä Ukrainaan. Yhden luotaimen hinta on noin 500 000 dollaria. P/e-luku on toteutuneiden tulosten perusteella 39,2, mutta kasvuennusteiden valossa osake ei ole tyyris. Kraken Robotics onkin kiinnostava osake, kun otetaan vielä huomioon kireänä pysyvät geopoliittiset jännitteet. Hinattavan Katfishin hinta vaihtelee puolestaan kahden ja kymmenen miljoonan dollarin välissä. KRAKEN ROBOTICSIN tarjontaan kuuluvat nykyään myös korkeaa painetta kestävät akut. CAD 69,6 96,0 120,1 Käyttökate, milj. Tämä pienentää akkujen painoja ja laskee niiden hintoja kilpailijoiden vastaaviin nähden. KRAKENIN KESKEISET asiakkaat ovat Nato-maita, mutta yhtiö kertoi hiljattain uudesta sopimuksesta Singaporen kanssa. Yhtiö on järjestänyt tänä vuonna kaksi osakeantia rahoittaakseen kasvuaan. Keskeinen kilpailuetu on teknologia, jonka avulla akut voidaan laittaa silikonipohjaiseen kapselointiin perinteisen titaanipohjaisen kapseloinnin sijaan. Tietopalvelu Factsetin kolme analyytikkoa antavat kaikki osakkeelle osta-suosituksen. Kasvurahaa on kerätty yhteensä 65 miljoonaa dollaria. Kraken Robotics . Yhtiön kilpailijat ovat pääosin suuryhtiöitä
Onni ja taakka. 44 Numerot M A R R A S K U U 2 2 4 Numerot Euroopassa inflaatiopiikin jälkeen jääneitä vanhoja ongelmia hoidetaan korkojen laskulla. IPhone-puhelimien valmistus nostaa osaltaan Foxconnin maailman suurimmaksi sopimusvalmistajaksi. To i m i t t a n u t A h t i Te r h e m a a ZUMA PRESS. Foxconn haluaa tehdä muutakin kuin iPhone-puhelimia. Riippuvuus on kuitenkin riski
Muuten pörssissä korostuu autoteollisuus ja muu harkinnanvaraista kulutusta palveleva teollisuus. Helsingin tavoin Tokiossa konepajojen osuus pörssin arvosta on iso. Tokion pörssissä ostosuosikkien kärkijoukkoon nousevan kuluttajatuoteja lääke yhtiö Rohto Pharmaceuticalsin nimi viittaa kuitenkin tiettävästi saksalaislääkäri August von Rothmundiin. A h t i Te r h e m a a Suositelluimmat Japanista hajautukseen syvyyttä OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2024E, YHTIÖ JPY % 2024E 2024E %. 3 956 25,2 11,0 0,8 3,5 Mitsubishi UFJ 1 876 17,9 11,4 0,9 3,2 Mitsubishi Heavy 2 181 1,0 27,3 3,0 1,1 Nippon Steel 3 855 26,9 8,1 0,6 5,3 Shin-Etsu Chemical 7 225 23,1 20,2 2,5 1,9 Otsuka 3 858 14,1 25,5 3,5 2,1 Sony 3 162 17,5 15,9 2,0 0,7 Asahi Intecc 3 256 30,6 42,8 4,5 0,8 Fujufilm 4 675 27,7 17,5 1,3 1,6 Murata Manufacturing 3 718 32,1 20,2 2,0 1,9 TDK Corporation 2 289 27,1 19,8 1,9 1,5 Olympus 3 058 8,6 27,9 4,1 0,7 Isetan Mitsukoshi 3 014 36,2 14,0 1,3 2,2 Keyence 78 914 20,5 39,9 5,1 0,5 Fujitsu 3 230 6,8 20,9 3,0 0,9 KONAMI 14 429 3,1 26,4 3,9 1,1 Renesas Electronics 3 241 62,2 10,9 1,5 1,5 Tokyo Electron 34 933 52,0 21,8 5,4 2,3 Unicharm 5 954 22,0 30,5 3,9 0,9 Mukana yhtiöt, joilla on vähintään 10 analyytikkosuositusta. Numerot 45 M A R R A S K U U 2 2 4 ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA Lähde: Factset Suositelluimmat osakkeet Tokion pörssissä Daiichi Sankyo 6 573 34,2 44,1 5,5 1,2 Ebara Corporation 3 038 33,6 16,8 2,3 2,1 Rohto Pharmaceutical 4 167 23,3 22,7 2,9 1,0 Capcom 3 636 12,2 27,4 6,0 1,2 Daifuku 3 663 35,8 21,9 2,6 1,6 Denso 2 919 40,6 12,0 1,1 3,1 Asahi 2 359 35,2 13,4 1,0 2,6 Tokyo Ohka Kogyo 4 559 28,7 21,3 2,2 1,7 Hitachi 4 229 8,5 27,1 3,0 1,0 Advantest 8 100 1,8 51,3 11,7 0,7 Fujikura 5 085 0,5 19,9 3,6 1,4 Sumitomo Mitsui Financ. Pelkkiä ostotai lisää-suosituksia saavat myös lääkeyhtiö Daiichi Sankyo, joka tunnetaan syöpälääkkeiden kehittäjänä sekä monialainen konepajayhtiö Ebara, jonka markkina-arvo asettuu Metson ja Kone cranesin väliin. Lokakuun lopun parlamenttivaalit ja niiden odotus ovat siksi aiheuttaneet kurssiheilahteluja. Japanin markkinoiden pitkä taaperrus päättyi symbolisesti helmikuussa, kun Nikkei 225 -indeksi rikkoi vuodelta 1989 olleen aiemman ennätyksen. JA PA N I L A I S E T leikkivät yritysnimissä ja tuotemerkeissä usein eri kielillä, myös suomella. Neljäs pelkkiä positiivisia suosituksia saava yhtiö on peliyhtiö Capcom. Hajautushyötyjä korostaa Japanin keskeinen asema Aasian markkinoilla, merkittävä valuutta jeni sekä jonkin verran euroalueesta tai Yhdysvalloista poikkeava talousja rahapolitiikka. Tokion pörssi on yksi maailman suurimmista ja likvideimmistä. Korkojen nosto on parantanut erityisesti finanssiyhtiöiden ansaintamahdollisuuksia, mikä on näkynyt kurssien nousuna
17,10 7,3 0,38 14,4 13,8 15,3 0,80 0,39 21,6 3,2 12,7 18,4 17,5 19,2 1,00 0,49 17,2 2,9 10,5 t Elisa 46,16 458,5 2,34 466,3 444,9 490,0 2,37 2,32 18,8 5,7 10,8 495,8 478,0 525,2 2,51 2,42 17,8 5,6 10,4 t Enento 19,06 23,0 0,74 22 18,8 24,3 0,84 1,00 22,7 1,6 11,3 30 27,5 32,2 1,07 1,04 17,8 1,6 10,2 t Etteplan 10,95 20,8 0,66 14,2 13,6 15,0 0,61 0,21 17,8 2,4 9,3 22,0 19,0 24,9 0,81 0,34 13,5 2,1 7,7 t Finnair 2,44 119,1 2,64 68,0 58,0 89,8 0,28 0,05 9,1 0,8 2,8 101,0 91,0 129,1 0,38 0,08 6,6 0,7 2,6 t Fiskars 15,26 79,7 0,87 33,4 19,6 43,0 0,69 0,84 21,9 1,6 10,1 112,7 102,0 126,0 1,09 0,88 13,9 1,5 7,9 t Fortum 14,51 1525 -2,31 1309 1160 1516 1,14 1,08 12,5 1,5 8,7 1085 998 1202 0,98 0,88 14,5 1,5 9,7 F-Secure 2,03 27,7 0,13 28,4 27,0 29,5 0,14 0,08 14,4 8,2 9,8 35,1 31,9 40,1 0,17 0,10 11,9 6,0 9,0 t Harvia 46,30 29,8 1,25 34,9 34,0 36,0 1,45 0,74 31,5 7,1 19,7 42,0 40,2 44,0 1,75 0,83 26,1 6,1 16,9 t Huhtamäki 34,66 312,0 1,97 320,6 304,0 344,0 2,40 1,11 14,3 1,8 8,0 367,2 341,9 384,0 2,66 1,19 12,9 1,7 7,5 s Kalmar 27,50 232,5 3,01 187,8 165,0 216,0 2,42 1,06 11,3 2,6 203,7 188,0 217,0 2,45 1,18 11,2 2,3 t Kamux 3,62 13,9 0,24 13,2 12,4 15,2 0,24 0,17 14,8 1,3 7,4 22,1 20,3 24,6 0,40 0,20 8,9 1,2 5,8 t Kemira 21,66 291,9 1,30 364,4 347,0 382,1 1,80 0,72 11,9 1,8 6,4 356,1 328,0 389,1 1,72 0,74 12,5 1,7 6,5 Kempower 10,50 43,0 0,61 -29,1 -36,3 -24,2 -0,42 5,4 6,8 -11,3 31,0 0,10 0,01 104,6 5,4 t Kesko 18,47 592,5 1,25 522,5 486,4 569,3 1,07 0,91 16,7 2,6 8,2 582,8 522,0 608,0 1,17 0,98 15,2 2,5 7,8 Kojamo 9,22 -112,4 -0,36 118,2 17,8 167,0 0,15 0,07 61,7 0,6 22,0 185,4 142,0 347,0 0,52 0,32 17,6 0,6 21,4 t KONE 52,62 1206 1,79 1343 1255 1479 1,99 1,84 26,3 9,5 16,5 1467 1316 1623 2,18 1,91 24,0 8,9 15,3 s Konecranes 65,45 367 3,48 471,7 447,0 489,0 4,59 1,58 14,3 2,8 9,0 498,3 444,0 514,0 4,71 1,74 13,9 2,5 8,8 t Lassila & Tikanoja 8,78 32 0,79 31,3 28,0 35,0 0,76 0,48 11,6 1,4 5,7 41,4 37,2 44,0 0,87 0,51 10,1 1,3 5,2 Lindex 2,89 47 0,33 38,8 33,5 49,0 0,18 0,04 15,5 1,1 6,1 47,4 45,7 49,5 0,23 0,10 12,4 1,0 5,5 Mandatum 4,41 212,2 0,32 219,0 199,0 238,0 0,35 0,34 12,8 1,4 8,6 201,9 173,0 218,0 0,32 0,34 13,8 1,4 9,9 Marimekko 13,12 30 0,58 31,5 30,9 32,5 0,62 0,44 20,9 6,9 12,7 35,5 33,8 36,3 0,70 0,50 18,6 6,1 11,5 t Metso 9,39 724 0,66 686,3 613,0 757,0 0,64 0,36 14,8 3,0 9,6 766,2 656,0 827,0 0,71 0,40 13,3 2,7 8,9 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 21.10. 46 Numerot M A R R A S K U U 2 2 4 Kotimaiset tulosennusteet TULOS 2023 ENNUSTEET 2024 ENNUSTEET 2025 s Admicom 52,30 8,6 1,27 8,6 8,4 8,7 1,78 0,77 29,2 8,0 19,9 10,3 9,5 11,6 2,07 0,85 25,1 7,2 17,8 Aktia 9,35 106,1 1,16 116,7 115,3 118,2 1,32 0,77 7,1 1,0 114,5 111,8 117,2 1,25 0,82 7,5 1,0 s Alma Media 11,45 67,6 0,69 67,0 65,0 69,9 0,66 0,47 17,2 4,0 12,3 75,4 71,0 78,9 0,73 0,49 15,7 3,7 11,4 t Anora 3,52 -54,1 -0,59 23,9 20,3 27,1 0,34 0,23 10,5 0,6 6,3 38,1 32,5 44,0 0,48 0,29 7,3 0,6 5,6 t Aspo 5,92 15,3 -0,01 16,8 13,8 23,0 0,47 0,30 12,4 1,2 5,8 33,6 30,7 39,8 0,77 0,40 7,6 1,1 4,7 s Atria 10,35 -13,3 -0,70 45,3 44,0 46,0 1,15 0,67 9,0 0,7 5,0 51,3 49,9 54,0 1,30 0,71 8,0 0,7 4,8 s CapMan 1,88 4,0 0,01 63,4 25,2 82,9 0,30 0,13 6,2 1,6 5,4 32,9 27,1 36,7 0,15 0,14 12,8 1,6 9,5 s Cargotec 49,97 441,9 5,38 249 207,0 324,0 3,23 1,36 15,4 2,3 9,7 280 265,0 311,0 3,29 1,56 15,1 2,2 9,2 Citycon 3,70 -85,6 -0,70 131,6 97,0 167,0 0,55 0,30 6,7 0,5 17,1 124,8 101,0 176,0 0,55 0,22 6,7 0,5 16,8 t Detection Technol. Osingot takaisin sijoittava tuotto indeksi osoittaa kuitenkin noin 4,5 prosentin tuottoa. Mielenkiintoista on, että pelkästään parin syksyn kuukauden aikana osingot mukaan laskeva tuotto on noin prosenttiyksikön parempi kuin OMX Helsinki hintaindeksin seuraama arvonnousu. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2024 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA LOKAKUUN loppupuolella Helsingin pörssin yleisindeksi oli suunnilleen samalla tasolla kuin vuoden vaihteessa, eli hintaindeksin perusteella arvonnousua ei ole saatu lainkaan. Syysosingot ovat yleistyneet. Isot yhtiöt ovat jakaneet osinkoja tänä vuonna runsaasti ja lisäksi osinkokertymää kasvattivat syksylläkin Nesteen ja Fortumin isot osingot. KIMMO HAAPALA. Elo–joulukuussa yhteensä 50 pörssin yhtiön on ollut määrä maksaa osinkoja A h t i Te r h e m a a Kotimaiset Huomio osinkotuottoihin Lohtua. Nesteen syysosinko on tuonut helpotusta ankaraan arvonlaskuun
15,92 -27,5 -1,68 1,8 -2,3 5,9 0,10 156,0 3,0 32,7 4,6 -3,4 12,5 0,26 0,10 60,0 2,8 15,8 t Revenio Group 33,42 25,4 0,72 26,9 25,5 29,5 0,79 0,39 42,1 8,0 27,3 34,8 32,2 36,3 1,01 0,45 33,0 7,0 22,2 s Sampo 41,54 1480 2,61 1653 1516 1745 2,41 1,84 17,1 2,8 1706 1602 1860 2,54 1,93 16,2 2,8 s Sanoma 6,78 21 -0,03 78,7 62,0 110,0 0,44 0,38 15,5 1,6 5,8 115,1 109,0 127,0 0,56 0,40 12,1 1,5 5,3 t Scanfil 7,80 62 0,74 54,2 52,8 55,3 0,65 0,24 12,2 1,8 7,4 59,0 57,8 60,0 0,71 0,25 11,1 1,6 6,8 s SRV Yhtiöt 5,32 -17 -1,02 6,6 5,8 7,5 0,25 0,03 21,3 0,7 11,9 12,8 12,1 13,4 0,54 0,12 9,7 0,7 8,7 t SSAB 4,19 1459 1,10 755 646 865 0,59 0,26 7,2 0,7 2,8 721,9 507,1 1166 0,57 0,23 7,5 0,7 2,8 t Stora Enso 10,64 -631 -0,45 440 318 602 0,49 0,28 21,6 0,8 8,8 755 412 1020 0,75 0,38 14,1 0,7 7,3 t Talenom 4,11 4 0,07 8,5 7,9 9,0 0,14 0,20 28,6 3,5 11,5 9,0 13,0 0,21 0,21 19,8 3,5 s Terveystalo 10,04 -39 -0,33 89,7 86,4 91,3 0,70 0,34 14,4 2,3 7,9 119,6 111,3 125,0 0,78 0,37 12,9 2,1 7,4 s TietoEVRY 17,82 220 1,45 213,0 180,6 307,9 1,92 1,46 9,3 1,4 6,9 258,8 214,0 343,4 2,10 1,51 8,5 1,4 6,6 t Tokmanni 10,49 68 0,92 63,5 59,0 70,8 0,86 0,70 12,1 2,3 6,3 85,6 80,6 89,4 1,16 0,81 9,0 2,1 5,8 t UPM-Kymmene 28,21 465 0,73 1076 900 1363 1,74 1,53 16,2 1,3 9,9 1507 1229 2113 2,33 1,55 12,2 1,3 8,2 s Vaisala 48,45 62,9 1,35 75,4 72,9 77,2 1,67 0,82 28,9 5,8 17,2 88,0 87,1 89,1 1,95 0,91 24,7 5,2 15,5 t Valmet 23,93 470,0 1,94 445,1 415,6 542,8 1,99 1,38 12,0 1,7 7,6 530,4 465,0 660,3 2,27 1,44 10,5 1,6 7,0 t Verkkokauppa.com 1,65 2,8 0,05 -1,9 -4,0 1,0 -0,01 2,7 13,1 5,6 1,8 8,0 0,10 0,06 16,6 2,3 6,5 t Withsecure 0,83 -43,7 -0,23 -11 -12,0 -8,8 -0,04 1,5 70,0 -4 -6,0 -1,9 -0,01 1,6 16,4 t Wärtsilä 19,98 355,0 0,44 648,9 585,9 682,3 0,82 0,42 24,3 4,7 13,6 780,2 650,0 863,0 0,97 0,49 20,6 4,1 11,8 Nordea ostaa taas osakkeitaan Päätös ja lupa omien osakkeiden takaisin ostoista on Nordean omistajille tärkeä uutinen. Aiemmat takaisinostot ovat olleet sijoittajien kannalta mallikkaita. Osakesuositus Lähde: Factset TULOS 2023 ENNUSTEET 2024 ENNUSTEET 2025 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 21.10. Ostoja tehtiin ensimmäisissä ohjelmissa vähän yli 10,00 euron hintaan. Edellisissä ostoissa keskihinta oli 10,26 euroa.. P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Teoriassa osakkeiden takaisinosto on neutraali toimenpide, jos osake on markkinoilla arvostettu oikein. Edelli set ostoohjelmat ovat vivunneet tuottoja siksi, että ostohinnat näyttävät edullisilta. Siten osa kekohtainen tulos paranee ja osinkopotti jaetaan pienemmälle määrälle osakkeita, mikä parantaa osinkotuottoa. Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Numerot 47 M A R R A S K U U 2 2 4 ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Merkkien selitykset s tulosennuste noussut t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2024 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA t Metsä Board 5,63 97 0,27 127,8 100,0 156,0 0,27 0,24 21,1 1,0 9,8 278,9 196,0 378,7 0,61 0,36 9,2 1,0 6,1 t Neste 15,12 1595 1,87 354 571 0,62 0,72 24,5 1,5 10,5 1076 303 1564 1,27 0,88 11,9 1,5 7,2 t NoHo Partners 7,40 13 0,38 19,0 16,5 22,6 0,54 0,47 13,7 1,9 6,0 26,6 25,7 27,7 0,70 0,50 10,4 1,8 5,6 t Nokia 4,36 1538 0,12 2338 1737 2741 0,33 0,14 13,3 1,1 6,3 2168 1296 2766 0,31 0,15 13,8 1,1 6,6 t Nokian Renkaat 8,64 14,2 0,07 24,3 1,6 53,2 0,22 0,54 38,5 0,9 9,0 82,3 49,5 104,7 0,54 0,55 15,8 0,9 6,6 s Nordea 10,94 6341 1,37 6577 6427 6741 1,45 0,97 7,6 1,2 6188 5697 6445 1,38 0,96 8,0 1,2 s Olvi 30,10 54,2 1,85 83 82,0 85,0 3,05 1,31 9,8 1,9 5,4 87 84,0 91,3 3,32 1,40 9,0 1,7 5,0 Oriola 0,94 -12,8 -0,11 5,7 4,0 7,0 0,03 0,07 34,2 1,1 4,9 18,0 15,0 21,0 0,09 0,08 10,7 1,0 4,5 s Orion 47,51 271,9 1,55 371,7 280,0 395,3 2,21 1,68 21,4 6,9 15,7 360,2 243,0 518,0 2,13 1,77 22,2 6,4 16,3 Orthex 6,00 8,5 0,39 9,3 9,0 9,6 0,41 0,24 14,8 2,8 8,2 11,5 11,0 11,9 0,50 0,28 11,9 2,5 7,3 t Outokumpu 3,30 -137,0 -0,24 -17 -42,1 20 -0,03 0,25 0,4 6,2 177 117,5 291,4 0,31 0,26 10,5 0,4 3,4 Pihlajalinna 10,20 8,7 0,19 32,0 30,5 36,0 0,98 0,27 10,2 1,4 6,1 36,8 33,4 41,0 1,17 0,34 8,6 1,3 5,8 t Ponsse 22,30 42,7 0,77 10,8 8,0 13,8 0,24 0,42 100,6 2,1 12,4 49,1 41,0 63,1 1,36 0,68 17,5 1,9 8,2 Puuilo 9,34 48,4 0,46 56,9 56,4 57,0 0,54 0,45 17,2 8,0 10,8 66,9 66,0 67,6 0,63 0,52 14,6 6,8 9,5 t Qt Group 88,10 44,8 1,40 67 64 70 2,20 40,1 12,7 28,4 86 83 94 2,75 32,0 9,2 22,7 Raisio 2,25 22,1 0,11 26,2 24,0 27,7 0,13 0,14 16,5 1,3 8,7 28,9 28,3 29,3 0,14 0,14 15,3 1,3 7,9 Remedy Entertainm. Takaisin ostetut osakkeet on mitätöity eli osake määrä on aidosti pienentynyt
ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ (MAA) 2024, USD MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TPE=Taiwan, KOR=Etelä-Korea, IND=Intia, BRA=Brasilia, RSA=Etelä-Afrikka, INA=Indonesia, MEX=Meksiko, THA=Thaimaa KIINAN syyskuussa julkistetut elvytystoimet ja sen päälle ripotellut tarkennukset nos tivat voimakkaasti osakkeita, mutta kovin into myös laimeni nopeasti, sillä taloustilas tot tarjoavat jatkuvasti tietoa alavireestä. Pääsihteeri Xi Jinping haluaa edistää taloudellista toimeliaisuutta. Hallinto on tarvittaessa yhtä nopea käyttämään piiskaa kuin porkkanaa. Mukana ovat kuitenkin sekä raha että finanssipoliitiikan keinot. KYODONEWS. Aiempi kokemus talouden voimakkaasta poliittisesta ohjauksesta voi lisäksi vähen tää kulutusintoa. Elvytystoimien sisältöön liittyy kuitenkin yhä melko paljon epävarmuutta. Kiinalaisten kuluttajien mieltä painavat esimerkiksi sosiaali ja eläketurvan puutteet. Länsimaisittain erikoisia ovat tuet, joilla halutaan tukea suoraan markkinoita sijoituslainoilla. 54 Numerot M A R R A S K U U 2 2 4 Kehittyvien markkinoiden tulosennusteet TULOS 2023 ENNUSTEET 2024 ENNUSTEET 2025 TSMC (TPE) 33,95 872 323 1,04 1,40 42 932 24,1 13,6 1,4 1,81 55 713 18,6 10,7 1,6 Samsung (KOR) 42,90 279 977 1,63 3,82 31 240 11,0 4,0 2,5 4,78 40 442 8,8 3,3 2,6 Reliance (IND) 32,57 217 706 1,24 1,28 13 158 25,1 12,9 0,4 1,53 15 692 21,1 11,2 0,4 Tata Consultancy (IND) 48,51 174 370 1,52 1,64 7 993 29,4 20,7 2,6 1,83 8 950 26,3 18,6 2,9 HDFC Bank (IND) 20,56 156 384 1,09 1,06 10 677 19,3 1,2 1,22 12 256 16,8 1,4 Bharti Airtel (IND) 20,14 114 965 0,16 0,42 3 623 48,3 13,9 0,7 0,60 5 217 33,5 11,9 1,0 ICICI Bank (IND) 14,98 106 645 0,76 0,76 7 130 19,8 0,9 0,86 8 043 17,6 1,0 SK hynix (KOR) 138,82 99 417 -10,14 17,53 15 515 7,8 4,1 0,8 27,46 24 796 5,0 3,0 0,9 Hon Hai Precision (TPE) 6,57 93 481 0,33 0,36 6 786 18,9 9,9 2,7 0,47 8 924 14,2 8,1 3,7 Infosys (IND) 22,03 91 692 0,77 0,76 4 419 29,1 19,2 2,7 0,85 4 941 25,9 17,2 3,0 Petroleo (BRA) 6,35 87 305 1,92 1,21 22 529 5,2 2,9 16,7 1,51 28 290 4,2 2,8 10,6 State Bank of India (IND) 9,68 84 492 0,91 0,89 10 654 10,6 1,9 0,97 11 555 9,8 2,1 PT Bank Central Asia (INA) 0,69 83 934 0,03 0,03 4 311 24,1 2,7 0,03 4 731 21,9 2,9 Hindustan Unilever (IND) 32,04 74 991 0,53 0,56 1 754 57,1 1,6 0,62 1 949 51,2 1,8 ITC (IND) 5,75 71 989 0,20 0,21 3 424 27,7 3,1 0,23 3 802 25,0 3,4 LIC (IND) 11,02 68 777 0,78 0,78 4 911 13,9 0,5 0,86 5 636 12,6 0,9 MediaTek (TPE) 41,62 65 656 1,56 2,00 3 608 20,5 16,3 4,6 2,26 4 104 18,1 14,5 4,8 LG Energy (KOR) 283,23 64 915 4,05 0,61 864 458,2 25,9 5,61 2 247 49,5 15,4 HCL Technologies (IND) 21,92 59 172 0,70 0,76 2 767 28,7 18,5 3,0 0,83 3 035 26,2 16,6 3,2 Larsen & Toubro (IND) 42,66 57 650 1,34 1,35 2 888 31,1 0,9 1,66 3 529 25,3 1,1 Itau Unibanco (BRA) 6,15 56 155 0,68 0,73 10 739 8,4 7,1 0,81 11 976 7,6 7,3 Samsung Biologics (KOR) 793,34 54 809 9,22 10,69 1 021 72,1 40,9 12,46 1 171 61,8 35,8 0,0 Sun Pharmaceutical (IND) 22,56 53 925 0,48 0,55 1 584 40,8 0,6 0,64 1 855 35,1 0,7 América Móvil (MEX) 0,84 52 542 0,07 0,05 5 396 16,0 5,5 3,6 0,08 7 499 11,0 5,2 4,0 Wal-Mart de Mexico (MEX) 3,00 52 330 0,17 0,16 3 700 18,5 10,5 3,9 0,18 4 110 16,8 9,6 4,3 Bajaj (IND) 80,70 49 688 2,86 3,30 2 721 24,3 0,6 4,17 3 440 19,3 0,8 Delta Electronics (THA) 3,87 48 880 0,04 0,05 678 75,0 60,3 0,5 0,06 807 64,5 50,2 0,5 NTPC (IND) 5,06 48 377 0,26 0,27 3 332 18,5 2,1 0,30 3 701 16,7 2,3 PT Bank Rakyat (INA) 0,32 48 025 0,03 0,03 5 009 12,2 6,6 0,03 5 518 11,0 7,1 Vale (BRA) 10,58 48 005 1,83 1,94 10 151 5,5 3,5 9,4 2,04 10 607 5,2 3,3 9,0 Maruti Suzuki (IND) 144,89 44 875 5,18 5,79 2 329 24,6 1,2 6,47 2 606 22,1 1,4 PT Amman Mineral Intern. (INA) 0,63 44 578 0,00 0,01 1 531 41,7 21,8 0,01 512 122,9 41,1 Grupo Mexico (MEX) 5,61 43 703 0,44 0,49 6 992 11,4 5,5 5,3 0,54 7 333 10,4 5,3 5,8 Axis Bank (IND) 14,16 43 454 1,03 1,02 4 145 13,8 0,2 1,15 4 740 12,2 0,2 Hyundai Motor (KOR) 172,34 43 431 34,95 40,26 14 145 4,2 8,8 5,4 39,73 13 884 4,3 8,7 5,5 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 21.10. A h t i Te r h e m a a Kehittyvät markkinat ja Aasia Kiinan elvytys tarvitsee aikaa ja luottoa Kulutusiloa
Osakekurssi on kevään jälkeen suunnil leen tuplaantunut, ja analyytikot ovat nos taneet odotuksia erityisesti liikevaihdon kasvusta. Se suhteutettuna kasvuodotuksiin eli peglukuun on maltillinen 0,8.. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2024, JPY MJPY JPY JPY MJPY P/E EBITDA TUOTTO, % JPY MJPY P/E EBITDA TUOTTO, % Foxconn haluaa osansa tekoälykakusta Elektroniikan sopimusvalmistaja Foxconn on Taiwanissa listattu nimellä Hon Hai Precision. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2024, HKD MHKD HKD HKD MHKD P/E EBITDA TUOTTO, % HKD MHKD P/E EBITDA TUOTTO, % Toyota 2 542 40 198 366 319 6 091 8,0 10,0 3,4 327 6 199 7,8 9,9 3,8 Mitsubishi UFJ 1 613 19 635 125 140 2 307 11,4 3,2 150 2 480 10,6 3,6 Hitachi 3 955 18 073 127 144 939 27,1 13,8 1,0 173 1 109 22,5 12,2 1,2 Sony 2 710 16 800 158 169 1 354 15,9 8,7 0,7 181 1 448 14,9 8,3 0,8 Fast retailing 53 120 16 366 966 1213 557 42,4 20,1 0,8 1235 574 41,6 20,7 0,8 Keyence 66 890 15 930 1524 1642 560 39,9 26,4 0,5 1871 640 35,0 23,0 0,6 Recruit 9 677 15 914 226 260 521 37,2 22,0 0,3 305 598 31,6 19,8 0,3 SoftBank group 9 135 13 251 -171 160 798 56,4 15,5 0,5 179 904 50,5 14,9 0,5 NTT 146 13 184 15 14 1 756 10,6 7,1 3,6 15 1 859 9,8 6,7 3,8 Sumitomo Mitsui Financ. Tämä on ollut terve tullut muutos yhtiölle, jonka kuluttajatuo teliiketoiminnat, kuten Applen puhelimien valmistus on kärsinyt kovasta kilpailusta. P/eluku 12 kuukauden tulosennusteella on 14,6. Kilpaillulla alalla tuloskasvuodo tukset eivät ole nousseet yhtä paljon. Se on yksi tekoälybuumin voittajista. Yhtiö valmistaa esimerkiksi tekoälyservereitä ja toimii yhteistyössä myös Nvidian kanssa. Numerot 55 M A R R A S K U U 2 2 4 Japanilaiset tulosennusteet TULOS 2023 ENNUSTEET 2024 ENNUSTEET 2025 Lähde: Factset Hongkongilaiset tulosennusteet TULOS 2023 ENNUSTEET 2024 ENNUSTEET 2025 Osakesuositus Tencent 421,00 3 912 13,47 23,77 254 17,7 14,1 1,0 26,70 287 15,8 12,7 1,1 ICBC 4,69 2 217 1,08 1,08 454 4,4 7,0 1,09 459 4,3 7,1 Alibaba 97,80 1 863 4,31 8,17 141 11,9 8,3 0,8 9,17 163 10,6 7,7 0,8 PetroChina 6,00 1 625 0,88 1,00 267 6,1 2,7 7,6 1,01 270 6,0 2,6 7,7 China Mobile 73,25 1 599 6,81 7,09 196 10,3 3,4 7,1 7,48 207 9,7 3,3 7,6 China Construction Bank 6,06 1 549 1,45 1,43 423 4,3 7,1 1,45 431 4,2 7,2 Bank of China 3,77 1 452 0,81 0,82 319 4,6 6,9 0,84 325 4,5 6,9 HSBC 68,50 1 240 9,02 9,76 250 7,0 9,3 9,65 230 7,1 7,2 China Life Insurance 16,48 1 117 1,81 2,06 94 8,0 3,6 2,37 76 6,9 3,9 China Merchants Bank 39,65 1 065 6,22 6,25 194 6,4 5,6 6,50 202 6,1 5,8 Ping An Insurance 49,05 1 030 5,34 7,74 186 6,2 2,6 5,7 8,09 194 6,0 2,6 5,9 Meituan 181,20 1 017 2,46 7,08 38 26,1 0,0 9,24 54 20,0 0,0 CNOOC 18,76 923 2,88 3,36 217 5,6 2,5 7,2 3,48 225 5,4 2,4 7,4 China Shenhua Energy 34,15 863 3,59 3,31 94 10,4 5,1 6,8 3,34 95 10,3 5,0 6,7 Sinopec 4,63 815 0,50 0,61 107 7,6 4,6 8,3 0,64 113 7,2 4,3 8,7 BYD 287,40 700 11,41 13,85 50 20,6 8,0 1,3 17,33 63 16,4 6,5 1,6 AIA 62,00 671 2,56 4,21 56 14,6 12,2 2,6 4,71 62 13,0 10,9 2,9 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 21.10. 3 202 12 402 242 288 1 621 11,0 3,5 313 1 757 10,1 3,9 Itochu 7 572 12 053 553 624 1 197 12,2 12,7 2,6 644 1 220 11,8 12,2 2,8 Mitsubishi 2 840 11 770 230 247 1 384 11,4 16,9 3,6 211 1 168 13,3 15,4 3,6 Shin-Etsu Chemical 5 935 11 746 259 291 863 20,2 9,8 1,9 333 967 17,6 8,7 2,2 Chugai Pharmaceutical 7 003 11 560 198 224 504 30,8 19,9 1,3 233 523 29,6 19,2 1,4 Tokio Marine 5 655 11 021 352 478 1 245 11,7 8,4 2,9 509 1 309 11,0 7,7 3,6 Tokyo Electron 23 720 10 843 784 1053 638 21,8 14,8 2,3 1298 786 17,7 11,9 2,8 Nintendo 8 051 10 403 421 281 455 28,5 18,5 1,8 341 545 23,5 15,4 2,1 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 21.10
JUHO JALKASEN tuntevat henkilöt kuvai levat häntä positiiviseksi visionääriksi, joka on myös realisti. Lukion jälkeen Jalkanen hoiteli samaan aikaan sekä lääketieteellisen että kauppa tieteellisen opinnot Turussa. Perfektionismin sijaan Jalkanen on enemmän ”riittävän hyvä” tyyppi, joka kuitenkin näkee, mihin pitää panostaa. Tenttiin lukeminen ja elokuvan katsominen onnistui samaan aikaan, ja kaikki jäi mieleen. Jalkasen keskittymiskyky on ihmetyt tänyt lähipiirissä. Jalkasen lähipiirissä ei uskota, että hän olisi burn outiin taipuvainen. Jalkasta kehutaa hauskaksi ja huumo rintajuiseksi maailmankansalaiseksi. Faron seisoo siis neljän Jalkasen varassa. Päinvastoin, sanotaan, hän on rempseä ekstro vertti, joka osaa nauraa myös itsel leen ja kovaa nauraakin. Jalkanen näkee metsän puilta ja kyke nee nopeisiin päätöksiin. Myös sääntely rajoittaa toimitusjohtajan vapautta puhua. Jalkanen on asunut nuorempana Kali forniassa perheensä kanssa, ja small talk sekä ”minglaus” luontuvat helposti. Te k s t i L a u r a L ä h d e v u o r i K u v a T i i n a S o m e r p u r o Sivistynyt herra, toteaa tuttu lääketie teellisistä ympyröistä. Nopea päätöksentekokyky on tarpeen myös toimitusjohtajan työssä, samoin tiimityötaidot. Tai jos bisneskumppani on lasku miehiä, palaveerata voi rinteessäkin. Takaiskuja kovin avoimista lausun noista voi kuitenkin tulla, jos suunnitel mat eivät toteudukaan toimitusjohta jan puheiden mukaisesti, mikä tekeekin monista pörssitoimitusjohtajista varo vaisia julkisuuden suhteen. Rentoudestaan tunnettu Jalkanen on oppinut iän myötä käyttämään, joskin hieman vastahakoisesti, myös kaulus paitaa, kravattia ja pukua. Paineensietokykyä on oltava, ja sitä Jalkaselta kuulemma löytyy runsaasti. Kirurgin koulutus on pitkä ja valikoi siilosta selviävät. Jo ylä asteikäisenä Jalkanen oli tavoit teellinen ja haki kavereineen englannin kieliseen IB lukioon, johon vaadittiin korkea keskiarvo. Jalkanen on myös tunnettu seikkailija luonteestaan. Hän voi naputtaa läppäriä kahteen yöllä ja lähteä aamulla ensitöikseen hiihtämään. Jalkanen on henkeen ja vereen turku lainen. Jalkanen ei silti ole stereotyyppi nen viileä ja vähän ylimielinen kirurgi. Kirurgi, kauppatieteilijä ja vuorikiipeilijä Faron Pharmaceuticalsin toimitusjohtaja Juho Jalkanen on akateemisen tuplatutkinnon opiskellut tohtori ja verisuonikirurgi, joka tunnetaan huumorintajustaan. Leikkaus salissa onnistuminen voi olla sekun neista kiinni. Jos Jalkasella on KeskiEuroopassa bisnestapaaminen, yksi päivä kulunee rinteessä. Silti Jalkanen ei vaikuta supersuorittajalta. Jos jollakulla pinna kestää vii kon, niin Jalkasella se voi venyä vuosia, kertoo hänet pitkään tuntenut henkilö. Jalkanen osaa lyödä asiat läskiksi, ja tässä hän on saattanut saada vakavien pukumiesten kanssa näpeilleenkin. Jalkasessa tätä varovaisuutta on jul kisten ulostulojen perusteella keski määräistä vähemmän. Jos Jalkasen saa jollain hermostu maan, niin ainakin sillä, että jättää tär keitä asioita hoitamatta.. Perhekeskeisyys määrittää myös Jalkasta, joka on viisilapsisen suurper heen isä. Harrastuksiin on kuulunut ja kuuluu yhä jossain määrin laskettelu, erityisesti vapaalasku sekä vuorikiipeily. Jalkanen on itsekin kasvanut tiiviissä perheessä, jossa akateemisuus on keskeistä. Jo äidinmaidosta kiinnostuksen lääketieteeseen imenyt Juho Jalkanen leikki lapsena muun muassa koeputkilla. FARONIN toimitusjohtajana Jalkanen on antanut haastatteluja, joissa hän on lin jannut yhtiön tulevaa kehitystä hyvinkin suorasanaisesti, mikä on näkynyt myös yhtiön osakekurssissa. Pikaisia rat kaisuja on vaadittu myös aiemmassa työssä verisuonikirurgina. Faronin kehittämä lääkeaihio bexmarilimab perustuu Juho Jalkasen äidin Sirpa Jalkasen tutkimustyöhön, ja mukana firmassa on myös sisko. Isä jatkaa yhä yhtiön hallituksessa, ja yhteensä Jalkasia on perheyhtiössä neljä. Hän on väitellyt tohtoriksi lääketieteestä, kuten suurin osa muustakin perheestä. Hän poimi hyviä arvosanoja kuin ohimennen. Kätevää toki oli, että opinahjot sijaitsivat toisiaan vas tapäätä, joten ei tarvinnut kuin ravata edestakaisin kadun yli luennoilla. 56 Johtaja-analyysi M A R R A S K U U 2 2 4 J uho Jalkanen nousi touko kuussa verisyöpälääkettä kehittävän Faronin toimitus johtajaksi isänsä Markku Jalkasen seuraajaksi
Häneen voi luottaa tiukoissa paikoissa, ja hän on ”luontainen liideri”, jolla ei mene sormi suuhun. Hän toimi aikoinaan myös jalkapalloseura TPS:n lääkärinä. Metsästäjä: Harrastaa metsästystä, ja perheessä onkin uusi lintukoira. Kirurgi osannee käsitellä myös metsältä saadut saaliit taitavasti. Armeijakaveri kertoo, että jos Jalkanen tiputettaisiin reppu selässä Lappiin, se ei olisi mikään ongelma. Johtaja-analyysi 57 M A R R A S K U U 2 2 4 Tätä et tiennyt Juho Jalkasesta Kentällä ja sen laidalla: Pelasi nuorena aktiivisesti jalkapalloa, ja valmentaa nykyään junnuja. Aktiivireserviläinen: Reserviupseerikoulun ”sissirukin” kasvatti, rannikko jääkäri ja yhä aktiivinen reserviläinen. ”Jalkasen lähipiirissä ei uskota, että hän olisi burn outiin taipuvainen.”
Taskinen on ollut johtoryhmässä vuodesta 2022 ja Perttula vuodesta 2021. Arvopaperi ei tavoittanut Nikulaa kommentoimaan osakemyyntiä. Elisa-johtaja myi. Maija Vehviläinen Honkarakennetta alennuksesta Onni Bidco haalii Innofactorin osakkeita markkinoilta tarjouksen jäätyä vajaaksi. Honkaostoja. Aiemmin syksyllä tulosjulkistuksen jälkeen ostoksilla olivat talousjohtaja Maarit Jylhä ja tuotejohtaja Eino Hekali. Konsortiossa ovat mukana CapMan Growth Equity III -rahasto ja Innofactorin perustaja, pääomistaja ja toimitusjohtaja Sami Ensio. Myös Noho Partnersin varatoimitusjohtajaksi tänä vuonna nimitetty Maria Koivula sitoutui ostamalla Nohon osakkeita vajaalla 150 000 eurolla. Edellinen toimitusjohtaja Matias Parviainen kesti pestissä vain seitsemän kuukautta, minkä jälkeen Trög palasi väliaikaisesti toimitusjohtajaksi. Nikula on istunut yhtiön johtoryhmässä vuodesta 2014. 58 Sisäpiirin kaupat M A R R A S K U U 2 2 4 Lähde: Arvopaperin sisäpiirin kaupat 1.–31.10.2024 SISÄPIIRIN K AUPPOJA SISÄPIIRILÄINEN ROOLI YHTIÖ KESKIHINTA, EUR KOK. Trögin vajaan neljän miljoonan osakkeen ja noin 36 prosentin omistuksessa myynti ei kuitenkaan paljoa paina. Kummallakaan ei ollut aiempaa omistusta yhtiössä, joten tilanne tuli korjattua. Lokakuussa laskenutta osaketta ostivat Honkarakenteen vientijohtaja Maarit Taskinen ja liiketoimintajohtaja Petri Perttula noin 10 000 eurolla kumpikin. Konsortio pyrkinee siis haalimaan pörssiin jumiin jääneen yhtiön osakkeita 1,68 euron tarjoushintaan. Ostaja. Norrhydro on etsinyt Trögille jatkajaa. Konsortio ei saanut tavoittelemaansa 90 prosentin osuutta yhtiöstä, joka mahdollistaisi loppujen osakkeiden lunastuksen. Johtoryhmältä ei uskoa tunnu puuttuvan. Kasvua hakevan Nohon johtoryhmä laajeni tänä vuonna kymmenhenkiseksi. Potin hinnaksi tuli 928 791 euroa. Hirsirakentaja Honkarakennetta on tänä vuonna hidastanut sekä rakentamisen heikko suhdanne että viennin heikkous. Ennen sitä korkeampi tarjous koskisi myös jo kaupan hyväksyneitä. 1) Onni Bidco, 2) Vuokraturva-yhtiöt, 3) Economica yrityspalvelut OUTI JÄRVINEN. HINTA, EUR PVM Ostot Sami Ensio 1 Toimitusjohtaja Innofactor 1,68 426 490 11.–25.10.2024 Maria Koivula Varatoimitusjohtaja NoHo Partners 7,25 149 995 4.10.2024 Timo Metsola 2 Hallituksen jäsen Asuntosalkku 79,50 13 038 18.10.2024 Lasse Aho Hallituksen jäsen Puuilo 9,43 10 496 3.10.2024 Maarit Taskinen Vientijohtaja Honkarakenne B 2,85 10 104 18.–23.10.2024 Petri Perttula Liiketoimintajohtaja Honkarakenne B 2,92 10 074 9.–11.10.2024 Myynnit Vesa-Pekka Nikula Johtaja, henkilöasiakkaat Elisa 46,44 928 791 21.10.2024 Sami Ensio Toimitusjohtaja Innofactor 1,68 248 853 14.10.2024 Anna Lindén Hallituksen jäsen Innofactor 1,68 235 477 11.10.2024 Yrjö Trög 3 Toimitusjohtaja Norrhydro Group 1,77 116 977 14.–22.10.2024 Heikki Nikku Hallituksen jäsen Innofactor 1,68 88 864 11.10.2024 Ostokonsortio. Sami Ensio on mukana konsortiossa, joka aikoo ostaa Innofactorin pois pörssistä. Elisan henkilöasiakasyksikön johtaja Vesa-Pekka Nikula myi lokakuussa 20 000 Elisan osaketta 46,44 euron keskihintaan. Onni Bidco voi korottaa tarjousta jäljelle jääneiden osakkeiden osalta yhdeksän kuukauden kuluttua tarjousajan jälkeen. Myös hydraulisylintereiden valmistajan Norrhydron suurin omistaja ja toimitusjohtaja Yrjö Trög myi osakkeitaan reilulla 100 000 eurolla. Onni Bidco -konsortio sai jälkikäteisen tarjousajan päätteeksi noin 85 prosentin osuuden Innofactorista. Yhtiö joutui elokuussa laskemaan reippaasti ohjeistustaan niin liike vaihdon kuin tuloksenkin osalta. Myynti oli merkittävä myös Nikulan aiempaan omistukseen nähden, sillä Elisan sivuston mukaan Nikulalle jäi kaupan jälkeen 15 379 Elisan osaketta
A h t i Te r h e m a a MAT TI KERÄNEN Osuuko suhdannekäänne. Etola on lisännyt Outokumpua vähitellen viime syksystä lähtien, mutta nyt ostot olivat aiempaa suuremmat. Outokummun osake on ollut viime viikkona jopa 25 prosenttia viime vuodenvaihdetta halvempi. Euromääräiset arvot on laskettu 21.10 2024 päätöskursseilla. Outokumpu kuului lisäksi vilkkaasti kauppaa käyneen Jorma J. Teräksen hinta kääntyi syyskuussa nousuun, mutta lokakuussa nousu näytti jälleen taittuneen. Suursijoittajat Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa ja SSAB:ta, joiden omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. Outokumpuun sijoittaminen on erityinen suhdannetietoisten arvosijoittajien taidonnäyte. ARVOPAPERIN seuraamista suursijoittajista harvakseen kauppaa käyvä Erkki Etola osti kuukauden aikana Outokummun osaketta tuhdin siivun. Nieminen oli jälleen ahkerin kaupankävijä. Nieminen (4capes) ja Erkki Etola (Etola Oy, Etola Group, Oy Etra Invest, Etra Capital). MY Y DY I M M ÄT OSAKE MEUR Fortum -0,52 Nokia -0,43 Kesko B -0,27 O ST E T U I M M AT OSAKE MEUR Outokumpu 1,86 Metsä Board B 0,50 Neste 0,25 Kojamo 0,20 Valmet 0,19 SUURSIJOIT TAJIEN LOK AKUU OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS OSAKE ARVO, MEUR 1 KK, KPL 1 KK, MEUR 1 V, KPL 1 V, MEUR Cargotec 377,6 3 173,29 Elisa 0,9 0,03 Fortum 14,3 -37 000 -1 90 600 2,10 Huhtamäki 3,5 -1 785 -0,21 Kemira 29,6 -1 6,75 Kesko B 8,7 -15 000 -1 43 726 0,76 Kojamo 4,0 22 000 122 000 0,35 Kone 901,7 -23 387 115,29 Konecranes 4,1 -3 800 1,51 Mandatum 3,9 81 500 0,57 Metso 37,3 1 73 400 2,93 Metsä Board B 32,1 85 000 -1 -404 000 -10,53 Neste 6,5 16 500 99 500 -3,83 Nokia 8,1 -100 000 -280 000 1,42 Nokian Renkaat 3,2 -20 59 210 0,55 Nordea 86,9 3 95 000 -1,41 Orion A 118,2 -6 17,89 Orion B 19,8 4 000 -1 -19 343 2,28 Outokumpu 17,6 565 000 1 1 510 000 1,48 Qt Group 16,5 7 -1 -1 143 4,52 Sampo 27,2 -1 -24 369 -0,49 Stora Enso R 5,1 9 000 11 000 -0,68 TietoEvry 5,6 10 350 180 540 2,82 UPM 43,0 2 000 -2 -11 672 -8,85 Valmet 9,8 8 000 -2 10 782 -0,24 Wärtsilä 5,3 -62 000 1,17 Outokummun ostoaika Erkki Etola satsasi Outokumpuun 1,6 miljoonaa euroa. Myyntiin meni Fortumia, Nokiaa ja Keskoa. Myös Nieminen lisäsi Outokumpua jo vuosi sitten, mutta erityisesti tänä syksynä. Kuva on Outokummun terästehtaalta Torniosta. Myös Kim Lindström lisäili Nestettä ja hiukan Tietoevryä.. Seurattavat salkut ovat Ilona Herlin (Pivosto, Polttina), Jorma Takanen (Jussi Invest, Jussi Capital), Kim Lindström (Cardia Invest), Jorma J. Niemisen ostoslistalle. Suhdannekäänne on antanut odottaa itseään. Nyt saattoi olla oikea hetki. Sekä teräksen että Outokummun osakkeen hinnat heilahtelevat voimakkaasti suhdanteiden mukaan. Hän netto-osti myös Kojamoa, Metsä Boardia ja Nestettä, Orionia, Stora Ensoa, Tietoevryä, UPM:ää ja Valmetia
Vaikka Nokia ei saa enää Arvopaperissa yhtä paljon huomiota kuin vuosia sitten, lottoamisen suhteen näkemys on pysynyt samana. Arvopaperi muistutti Nokia-selvityksessään 25 vuotta sitten, että sijoittamalla pääsee helpommin miljonääriksi kuin lottoamalla. Arvopaperi oli listannut ainoastaan miljonäärit, joiden Nokia-potti oli yli viiden miljoonan markan arvoinen. Muut miljonäärit ovat Nokia-taustaiset Raghav Sahgal, Sari Baldauf, Marco Wirén ja Tommi Uitto. Hän ei ole esiintynyt paljoa julkisuudessa. Yli viiden miljoonan markan omistus Kärjessä. Diplomi-insinööri Tallberg teki uraa ruotsalaisella teollisuusjätti Atlas Copcolla sekä perheyhtiö Tallbergilla. Laakkosta seuraavat listalla Nokian nykyinen toimitusjohtaja Pekka Lundmark ja älylukkoyhtiö iLoqin pääomasijoittaja Nordic Capitalille myynyt Jorma Takanen. Lähde: Holdings 54,1 46,7 41,3 37,3 28,9 18,9 7,9 6,2 5,0 2,4 1,4 1,3 1,1 35,1 33,2 32,5 32,4 29,2 27,7 löytyi sadoilta henkilöiltä. sijoitti eläessään myös muihin suomalaisiin yhtiöihin kuten Koneeseen. It-kuplan puhkeamisen jälkeen suunta on ollut alaspäin. Vuonna 1999 Nokian osake oli matkalla huippulukemiinsa, jonka se saavutti vuonna 2000. TIINA SOMERPURO, KAROLIINA VUORENMÄKI. **Tiedot 2.10. Toiseksi suurin miljonääri on Stig Lival-Lindström. Tänä päivänä Suomesta löytyy yhdeksän Nokia-miljonääriä, omistajatietopalvelu Holdings kertoo. Koneen suuromistajan Nokia-osakkeiden arvo oli lokakuun alussa 28,9 miljoonaa euroa. Hän 7 346 miljonääriä supistui yhdeksään N O K I A M I L J O N Ä Ä R I T V U OT TA S I T T E N JA TÄ N Ä PÄ I VÄ N Ä Suomalaiset yksityishenkilöt, joilla on Nokian osakkeita yli miljoonalla eurolla** Suomalaiset, joilla oli eniten Nokia-omistuksia marraskuussa vuonna 1999, miljoonaa euroa* Tommi Uitto Marco Wirén Sari Baldauf Raghav Sahgal Jorma Takanen Pekka Lundmark Mikko Laakkonen Stig Lival-Lindström Antti Herlin Inge-Maj Lindeman Juho Antila Leena Markkola Sophie Wrede Max van Gilse van der Pals Stig Brunowin kuolinpesä Karin Åberg Anna-Lena Drejer Timo Lehtonen Carl Johan Tallberg *Arvo muunnettu markoista euroiksi huomioiden elinkustannusindeksin muutos ja inflaatio. Hänen isänsä perusti valaisinliikeyhtiön, joka tunnetaan nykyisin Livalina. J u u s o P a r v i a i n e n Arvopaperi kertoi 25 vuotta sitten, että Suomessa on yli 7 000 Nokia-miljonääriä. YKSIT YISHENKILÖIDEN JOUKOSTA Suomen suurin Nokia-miljonääri on Antti Herlin sijoitusyhtiöidensä Security Tradingin ja Holding Manutaksen kautta. Lähde: Arvopaperi 11/1999. Stig Lival-Lindströmillä ja Antti Herlinillä on muhkeimmat Nokia-omistukset. 60 25 vuotta sitten M A R R A S K U U 2 2 4 7 346 Nokia-miljonääriä. Näin monta yksityishenkilöä omisti Nokian osakkeita yli miljoonan markan edestä, Arvopaperi selvitti 25 vuotta sitten. Nykyisin miljoonaa euroa vastaava raja meni rikki noin 3,8 miljoonalla markalla, joten selvityksestä ei saada tarkkaa euromiljonäärien lukumäärää selville. Kolmas Nokia-miljonääri on Laakkosen autoliikkeen omistajiin kuuluva Mikko Laakkonen. Nordic Aluminiumin omistajat voivat muistaa hänet siitä, että Lival osti yhtiön pois pörssistä vuonna 2012. Kärjessä oli Carl Johan Tallberg 203,5 miljoonalla markalla, mikä vastasi 54,1 miljoonaa euroa vuoden 2023 rahassa. Stig Lival-Lindström alkoi luotsata yhtiötä 1960-luvulla
L a u r a P o h j o l a Konstruktivisti nousee esiin Suomessa Vladimir Kopteff on jäänyt vähälle huomiolle. Villi arvaus tulevasta Erottuva profiili ja käsiala Ennuste Aiempi hintakehitys Taidesijoitus 61 M A R R A S K U U 2 2 4 61 M A R R A S K U U 2 2 4 SAM VANNIN johdolla opiskellut, avantgardeen ja abstraktiin taiteeseen jo virittynyt Vladimir Kopteff (1932–2007) lähti informalismin saavuttamasta Suomesta New Yorkiin vuonna 1966. Kansainvälisten konstruktivistien IAFKG ryhmään osallistuminen 1970luvun jäl kipuoliskolla näkyy käänteenä Kopteffin tuotannossa. Vladimir Kopteffin Neliöt V -teos huudettiin 1 200 eurolla vuonna 2020. Konstruktivismin ystävän kannattaa seurata huutokauppoja huo lella, sillä teoksia on vain harvakseltaan tarjolla. Teoksia on huutokaupattu kuluneen 15 vuo den ajalla vasta kourallinen, ja hintataso on vielä maltillinen ulottuen muutamista sadoista joihinkin tuhansiin euroihin. Teokset kehittyivät pelkistettyyn ja elementeiltään ankaraan suuntaan, vähäelei seen ilmaisuun, systemaattiseen konstruktivis miin. Teos on vuodelta 1974. Maalausten ja serigra?oiden lisäksi ovat veis tokset osa tuotantoa 1980luvulta lähtien. Metropoli tarjosi mainosgraa?kon opin tojen ohella kansainvälisiä vaikutteita. Kotimaisista ryhmittymistä oli Dimen sioryhmä Kopteffille läheinen. Symmetrinen muotokieli. HAGELSTAM. Maalausten värit ovat sinistä, oranssia tai vihreää, muotokieli selkeää ja symmetristä. Suomessa viileästi ja viiveellä ymmär rystä nauttinut konstruktivismi eli vahvana 1970luvulla, ja Kopteffille vuosikymmen oli tuot telias. Kopteffin teoksia löytyy Tangen Collec tionin, Kiasman ja Emman kokoelmista. Debyyt tinäyttely toteutui Helsingissä galleria Strind bergillä 1969
Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 26.11.2024 mennessä sähköpostitse osoitteeseen apristikko@almatalent.fi tai postitse Alma News Media, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki. 62 Pörssiristikko M A R R A S K U U 2 2 4 Laatinut Ristikkosampo Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin. Edellisen ristikon voittaja: Marja-Leena Elovaara, Hamina
Rahastolla ei ole vertailuindeksiä. *R/I-luokka 19.6.2003–24.10.2024. Siksi omistamme yhtiöitämme keskimäärin yli 5 vuotta. Historiallisesti Sifter-rahaston 21 vuoden keskimääräinen vuosituotto on ollut 9,8 % kulujen jälkeen.* Vastuuvapauslauseke – Tämä on Sifter Global -rahaston (”Rahasto”) markkinointiviestintää. Huomaa, että historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta kehityksestä. Tutustuthan ennen sijoituspäätöksen tekemistä Rahaston avaintietoasiakirjaan ja rahastoesitteeseen. Sijoitamme fokusoituneesti Fokus kirkastaa strategian ja ohjaa löytämään oikeat sijoituskohteet. Rahastosijoittamiseen liittyy aina tuoton epävarmuuteen ja arvonvaihteluun liittyvä riski ja sijoittajan on mahdollista menettää rahastoon sijoitettu pääoma osittain tai kokonaan. Sijoitamme laatuyhtiöihin ympäri maailman, mutta meille riittää 30 erittäin laadukkaan yhtiön salkku. Markkinoinnissa annetut tiedot voivat sisältää virheitä tai epätarkkuuksia. Uskomme, että fokusoituneella salkulla voimme tehdä tulosta. Sifter-rahaston sijoitustapa on yrittäjämäinen: Emme näe osakkeita pelipapereina, vaan haluamme olla mukana yhtiöissä pitkän ajan omistajina. Meille on ratkaisevaa omistaa yhtiöitä, joilla on • Kasvava loppumarkkina • Selkeät kilpailuedut • Vahva hinnoitteluvoima • Kasvava rahantekokyky Sijoitamme pitkäjänteisesti Emme osaa ennustaa osakehintojen lyhyen tähtäimen muutoksia. Santeri Korpinen CEO, Sifter Capital Sijoitamme kuin omistaja – Mitä se tarkoittaa. Sijoita maailman laadukkaimpiin yhtiöihin – sifterfund.com. Uskomme kuitenkin, että pitkällä aikavälillä osakehinta seuraa yhtiön kasvavaa rahantekokykyä. Annettuja tietoa ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi kenellekään yksittäiselle sijoittajalle. Sijoitamme liiketoiminnan tuloksiin, emme pörssikurssien muutoksiin
Kuuntele uusimmat talousuutiset vartissa. VKO 2024-50 177535-2411 Lataa Kauppalehden sovellus ja pääuutiset heti aamusta. PAL