Arvopaperi 12/2008 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

MARKUS SALIN: "PANKKIIRIEN MYYRÄNTYÖLLÄ TJ GROUPISTAKIN TULI MILJARDI-YHTIÖ." 71 WWW.ARVOPAPERI.FI JOULUKUU 12 / 2008 7,95 ARVOPAPERI 12 / 2008 Janne Kujala, vasemmalla, Albert Hæggström, Petri Ukkola ja Elina Lampinen-Kinnari Sijoituspaneeli 2009: OSTOKSILLE NYT EI VIELÄ 16 GURUJEN SUOSIKIT: UOSIKIT: Kesko, Nokian Renkaat ja Outotec 1-3 ASUNTOSIJOITTAJA: Jyväskylä houkuttaa, Tampere ei 38 11 SUURI : S IJ O IT TA JA K YS E LY 8 Ei velkarahalla! Ei
Loogisesti 75 prosenttia vastaajista myös uskoo, että vuoden kuluttua OMXH-yleisindeksi on korkeammalla kuin nyt. Tämän vahvistaa Arvopaperin marrasjoulukuussa tekemä Suuri sijoittajakysely, johon vastasi runsaat 1400 arvopaperi.fi -sivuston rekisteröitynyttä käyttäjää. Vastaajien määrä on suuri ja se antaa luotettavan kuvan aktiivisten yksityissijoittajien salkun liikkeistä. Seuraavan kerran Arvopaperi tutkii yksityissijoittajien salkun liikkeitä ensi keväänä. Esimerkiksi 90 prosenttia vastaajista ilmoitti sijoitustensa arvon kehittyneen viimeksi kuluneen vuoden aikana heikosti tai enintään välttävästi. Tänä syksynä tyypillisen suomalaisen yksityissijoittajan salkun arvo sijoittuu ilman sijoitusasuntoja kymmenen ja 50 000 euron väliin. Uskossaan lujat SUOMALAISET yksityissijoittajat uskovat osakkeisiin. Suomen Pankin siirtymätalouksien tutkimuslaitoksen ekonomisti Seija Lainelan mukaan öljyn hintakehitys ratkaisee monta kysymystä. 34 6 PÄÄKIRJOITUS Eljas Repo hämmästelee, kuinka pahasti ammattilaiset ennustivat pieleen 11 GURUT Vuoden suosikit: Kesko, Nokian Renkaat ja Outotec 8 UUTISKÄRKI Kolme neljästä kärkkyy osakeostoja, Arvopaperin sijoittajakysely 12 SALKUT KIERTOON: Kaupthinglaiset siirtyvät sulavasti uusiin töihin, Rosendahl sammuttaa valot 10 SIJOITIN VIIMEKSI... Petre Pomell: Varmaa on vain verot, kulut ja kuolema 14 SEURAT JA PIIRIT: Seppo Määttänen uskoo, että Hartwallit palaavat Helsingin pörssiin TOMMI ANT TONEN KUUKAUDEN KÄMPÄT. Arvopaperin toimitus toivottaa lukijoille rauhallista joulua ja hyvää uutta vuotta. SEPPO MÄÄTTÄNEN JARMO TEINIL Ä HEIKOILLA. Runsas kolmannes vastaajista aikoo lisäksi sijoittaa erilaisille määräaikaistileille ja viidennes harkitsee myös osakerahastoja. Asuntosalkku Jyväskylässä tuottaa nyt selvästi paremmin kuin Tampereella. 38 luvut ja numerot 55 luvut ja numerot / 57 Osakkeiden tuotto / 59 Tulosennusteet/ 61 Pohjoismaat / 62 Eurooppa & USA / 63 Ulkomaalaisomistus/ 63 Gurujen salkut / 64 Suomi-salkut / 65 Rahastovertailu. Kyselyn mukaan kolme sijoittajaa neljästä harkitsee kuitenkin jo osakkeiden ostamista seuraavien kolmen kuukauden aikana. Yli sadan tonnin salkkuja on viidenneksellä vastaajista, ja puolen miljoonan euron tai sitä arvokkaampi salkku on kahdeksalla prosentilla. Venäjä vannoi vahvuutta, mutta hoipertelee nyt kuilun partaalla. Suuret kiitokset kaikille sijoittajakyselyyn vastanneille ja tutkimuksen suunnittelijalle ja toteuttajalle toimittaja Sofia Williamsille. Mielenkiintoinen on myös tieto, että vain 14 prosenttia vastaajista käyttää sijoittamiseen myös velkarahaa. Vain runsaalla prosentilla salkku oli kehittynyt hyvin
KYSYIN, MITÄ TAPAHTUU JOS HUOMENNA JOKU TEKEE NOKIASTA OSTOTARJOUKSEN 25 EUROLLA OSAKKEELTA. TÄMÄ KUVASTAA MARKKINOITA HYVIN." Varainhallinta Tresorin sijoitusjohtaja Petri Ukkola arvioi markkinoiden tilannetta Arvopaperin sijoituspaneelissa. AINEISTOT arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Vedos faksilla: 020 442 4152 PAINO Scanweb Oy, Kouvola PAPERI Kansi: Lumiart SC 200 g/m2, Sisus: Star M H 80 g/m2 ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Levikki 23 361 (LT 2007) Lukijamäärä 74 000 TILAUKSET puh. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. 020 442 4100, 34 Venäjä vaappuu kuilun partaalla lisäksi KATSAUS faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi, internet: www.arvopaperi.fi TILAUSHINNAT Vuosikerta 12 numeroa 92 euroa Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. VUOSIKERTA SUOMEN VANHIN SIJOITUSALAN ERIKOISLEHTI PÄÄTOIMITTAJA Eljas Repo 040 342 4661 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Seppo Määttänen 040 342 4455 TOIMITTAJAT Maria Korteila 040 342 4672 Tommi Melender 040 342 4665 Katja Rapeli 040 342 4668 ULKOASU Iina Lievonen 040 342 4669 YHTEYSTIEDOT Käyntiosoite: Annankatu 3436 B, 00100 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40, faksi 020 442 4677 etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi MARIMEKKO KUUKAUDEN KOTIMAISET. Pahin tulostaantuma 40 vuoteen 50 Maailman osake: Pepsico, 36 vuotta nousevia osinkoja 52 Rahastot: Kiinalle kelpaa vain turbokasvu 41 54 68 70 71 72 73 74 Kim Lindströmin kolumni Pentti Forsmanin kolumni Osakesäästäjät: Timo Rothoviuksen kolumni Sijoitusmaailman ilmiöitä Markus Salinin kolumni Pörssiristikko Palvelusivu Tallimestari 4 A RVO PA PERI J O ULUKUU 2 0 0 8. HÄNEN MIELESTÄÄN SE OLISI EHDOTTOMASTI LIIAN VÄHÄN. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. Suosikkeja: Nokia, Nokian Renkaat, UPM ja Tietoenator 28 Viime vuoden panelistien salkkukisan tulokset: Vain yksi osake nousi OSAKKEET 30 Taantuman voittajateknot, Helsingin pörssin parhaat teknoyhtiöt 42 Kuukauden osake: Rautaruukki Velattomana taantumaan 46 Marimekko Uusin eväin maailmalle 47 Huokea liikevaihtoonsa nähden Outotec 53 Vanhan osakekirjan tarina: Kalossit vaihtuivat matkapuhelimiin Suomen Gummitehtaan osake RAPORTTI Tommi Anttonen, Petri Artturi Asikainen, Pentti Forsman, Karo Hämäläinen, Tuomas Kyrö, Kim Lindström, Markus Salin, Timo Rothovius, Jarmo Teinilä, Kari Tyllilä, Pekka Virolainen MEDIAMYYNTI Sanna Myller 040 342 4331 Pirkko Virtanen 040 342 4662 TRAFIIKKI www.talentum.fi/media Kirsi Vuohtoniemi 020 442 4390 "TUNNETTU ANALYYTIKKO SUOSITTELI VÄHENTÄMÄÄN NOKIAA, KUN SE OLI 12 EUROSSA. 28. Teemana suomalaiset osakkeet Arvopaperin sijoittajapaneelissa Alfred Bergin Albert Hæggström, Carnegien Janne Kujala, Nordean Elina Lampinen-Kinnari ja Tresorin Petri Ukkola 26 Panelistien kisasalkut. Marimekko, vauhtia maailmanvalloitukseen, Rautaruukki 42,46 velattomana taantumaan. RAUTARUUKKI KANNEN KUVA: Jarmo Teinilä AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA XX TEEMA, SIJOITUSVUOSI 2009 16 Osakkeet halpoja, pelot sitkeässä. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta. 38 Kuukauden kämpät: Vertailussa kaksi salkkua, Jyväskylä parempi kuin Tampere MAAILMAN OSAKKEET 48 Maailman pörssit
Salkun muu- SUUREMPI OSA VASTAAJISTA KERTOO LISÄNNEENSÄ OSAKESIJOITUKSIA KUIN VÄHENTÄNEENSÄ NIITÄ. Eniten lisäsijoituksia on tehty sijoitustileille, joiksi luetaan niin korkeakorkoiset avistatilit kuin määräaikaistalletuksetkin. Sen sijaan osakerahastoja on ennemmin myyty kuin ostettu, korkorahastoja taas myyty tyystin pois huomattavan paljon: joka neljännes korkorahastoja ylipäätään omistanut on lyönyt korkorahastosijoituksensa lihoiksi. Reilu kolmannes sijoittajista aikoo tehdä pankkitalletuksia ja joka viides laittaa rahaa osakerahastoon. Osakeostoja suunnittelevien suu- sä seitsemän prosenttia sijoittajista, kun taas korkorahastolunastuksia aikoo tehdä suurempi joukko, reilut yksitoista prosenttia. n v eer ä n s io tup ä a t u t n i s t e K YS E LY: S U U R I S IJ O IT TA JA Kolme neljästä kärkkyy OSAKEOSTOJA Vaikka suomalaissijoittajien salkut ovat kehittyneet tänä vuonna surkeasti, selvästi useampi suunnittelee ostavansa kuin myyvänsä pörssiosakkeita. KARO HÄMÄLÄINEN / KUVA GETTY IMAGES ri ylivoima myyntejä fundeeraaviin verrattuna kertoo suomalaisen yksityissijoittajan uskosta pörssiosakkeisiin sijoituskohteena siitä huolimatta, että takana on järkyttävän huono sijoitusvuosi. Suurempi osa vastaajista kertoo lisänneensä osakesijoituksia kuin vähentäneensä niitä. Suomalaissijoittajien osakeoptimismista tai tyytymättömyydestä huonosti tuottaneiden korkorahastojen salkunhoitoon kertoo sekin, että korkorahastosijoituksia suunnittelee tekevän- K olme neljästä aktiivisesta suomalaissijoittajasta aikoo ostaa pörssiosakkeita seuraavan kolmen kuukauden aikana, kun taas vajaa puolet suunnittelee myyvänsä osakkeitaan. Tiedot käyvät ilmi Arvopaperin tuoreesta Sijoittajakyselystä. Samaan suuntaan sijoittajat ovat käyttäytyneet jo kuluneen vuoden aikana. Pankkitalletuksien painoa on nostanut noin kuusi sijoittajaa kymmenestä. SEN SIJAAN OSAKERAHASTOJA ON ENNEMMIN MYYTY KUIN OSTETTU. toksia koskevissa kysymyksissä voi olla jonkin verran heiluntaa sen suhteen, ovatko vastaajat tarkoittaneet salkussaan osakkeiden kurssilaskun myötä tapahtuneita muutoksia vai nimenomaan aktiivisten päätösten perusteella tehtyjä uusia painotuksia. Ulkomaat kiinnostavat Nyt ensi kertaa toteutetun Arvopaperin Sijoittajakyselyn yllättävin tulos on ulkomais- 8 A RVO PA PERI J O ULUKUU 2 0 0 8
Kyselyyn osallistuneet ovat leimallisesti osakemiehiä ja -naisia, sillä suoria pörssiomistuksia on 89 prosentilla vastaajista, kun koko Suomen kansan sijoitustuntoja mittaavan OPPohjolan Sijoittajabarometrin tuoreimmassa kyselyssä osakeomistuksensa tunnusti vain 18 prosenttia. Jokin muu, mikä lukumäärä 1195 260 90 14 77 180 415 72 79 53 65 prosentti 85,36 18,57 6,43 1,00 5,50 12,86 29,64 5,14 5,64 3,79 4,64 20% 40% 60% 80% 100% NÄITÄ AIOTAAN MYYDÄ, Nokia Metso Teliasonera Nokian Renkaat Rautaruukki Fortum Elisa UPM-Kymmene YIT Nordea Sampo A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8 9. Yhdistelmärahastoihin 6. Vastaajista kuudennes oli naisia ja yli kuusikymmentä prosenttia yli 50-vuotiaita. Arvopaperin kyselyn vastaajat ovat selvästi optimistisempia kuin OPPohjolan kyselyn vastaajat. Esimerkiksi osakekurssien nousuun uskovien indeksiluku (nousuun uskovien määrä miinus laskuun uskovien määrä) on Arvopaperin kyselyssä 65 plussalla ja OP-Pohjolan kyselyssä yli kolmekymmentä prosenttia miinuksella. Hedgerahastoihin 5. Samaan aikaan Helsingin pörssi on kuihtunut, kun yritysostojen myötä pörssistä on poistunut enemmän yhtiöitä kuin uusia on listautunut. Laskuun uskoo tai ehkä pikemminkin laskua pelkää vain joka kahdeskymmenes. Kehittyville markkinoille sijoittaviin rahastoihin 7. On mahdollista, että osa vastaajista on Nordean tai Teliasoneran omistajia, mutta siitä huolimatta kiinnostus ulkomaisia osakkeita kohtaan on silmiinpistävää ja poikkeuksellisen suurta yleiseen käsitykseen verrattuna. Korkorahastoihin 4. Sijoituksiin ei tässä lueta kiinteistösijoituksia eli esimerkiksi metsää tai maatiloja, eikä liioin omistusasuntoa ja sijoitusasuntoja. Suoraan osakkeisiin 2. Suurempi merkitys lienee kuitenkin sillä, että monet suuret pankkisidonnaiset välittäjät ovat avanneet ulkomaisen online-osakekaupan mahdollisuutta vasta viime vuosina. Rahastot ovat kuitenkin toki yleisempi keino sijoittaa ulkomaille. Tyypillinen sijoitussalkku on kymppitonnin ja sadantuhannen euron välillä; yli puolen miljoonan euron salkku on vain reilulla kahdeksalla prosentilla vastaajista. Kysely tehtiin marraskuun 26. Etf-sijoituksia kyselyssä ei tiedusteltu. Joukkovelkakirjoihin 9. Lähes puolentoistatuhannen vastaajan joukko on varsin suuri suhteessa aktiivisten sijoittajien osuuteen kaikista suomalaisista. Esimerkiksi toimialasijoittamisen hankaluus on luultavasti toiminut työntävänä voimana. Jopa 29 prosenttia vastaajista kertoi omistavansa suoraan ulkomaisia osakkeita. Kaupankäynnin avautumisen lisäksi myös ulkomaisten osakkeiden välityspalk- kiot ovat laskeneet. Koska Arvopaperin kyselyyn vastanneet ovat lähtökohtaisesti sijoittajia, heidän näkemyksensä poikkeavat selvästi koko OP-Pohjolan Sijoittajabarometrin tuloksista. Neljä viidestä vastaajasta uskoo, että vuoden kuluttua hänen sijoitussalkkunsa arvo on suurempi kuin nyt. Aktiivisten sijoittajien näkemykset TÄMÄN JUTUN tiedot käyvät ilmi Arvopaperin toteuttamasta kyselystä, johon vastasi 1442 arvopaperi.fi:n rekisteröitynyttä käyttäjää. Indeksilainoihin 10. Pankkitalletuksiin (muu kuin käyttelytili) 8. ja joulukuun kolmannen päivän välillä. Esimerkiksi kehittyvien markkinoiden rahastoja on 31 prosentilla vastaajista. Viime vuosina varsinkin pohjoismaiset osakkeet ovat tulleet suomalaissijoittajille läheisemmiksi yhteispohjoismaisen pörssilistan myötä. Tulosten luotettavuuteen vaikuttaa kuitenkin se, että kyselyssä ei ole käytetty otantamenetelmää eikä tuloksia ole suhteutettu mikä olisikin mahdoton tehtävä. Johdannaisiin 11. SUOMALAISSIJOITTAJAN PERUSOSAKKEET NÄITÄ OMISTETAAN, Nokia Teliasonera Nordea Sampo Neste Oil Rautaruukki UPM-Kymmene Metso Fortum YIT % vastaajista 38 30 27 25 24 22 21 21 20 20 % vastaajista 22 20 19 18 16 17 17 17 13 13 % vastaajista 13 8 7 7 7 7 6 6 6 5 5 LÄHDE: YHTIÖ NÄITÄ AIOTAAN OSTAA, Nokia YIT Rautaruukki Wärtsilä Fortum Metso Neste Oil Nokian Renkaat Kesko Outotec NYT KANNATTAA MIELESTÄNI SIJOITTAA vastaus 1. Mielipidekyselyissä, joissa mitataan koko kansan näkemyksiä, vastaajaluvut tapaavat olla samaa luokkaa. Kaksi kolmesta tekee sijoituspäätöksiä vähintään useita kertoja vuodessa. ten osakeomistusten suosio. Osakerahastoihin 3. Sijoitusasunto on useammalla kuin joka kolmannella vastaajalla. Arvopaperi.fi:n käyttäjät ovat aktiivisia sijoittajia ja joka tapauksessa aktiivisia talouden seuraajia. Näin on poistunut kaksi merkittävää estettä
Älä sijoita euroakaan ennenkuin olet tehnyt kirjallisen sijoitussuunnitelman. Sekä että, kotimarkkinat Suomi ja Ruotsi suoraan, vieraille maille edullisilla indeksituotteilla. Toivon lisäksi, että lukija havahtuu huomaamaan kuinka kertoimet sijoitusmaailmassa ovat pääsääntöisesti aktiivista ja omaa näkemystä salkunhoidossa harrastavaa piensijoittajaa vastaan. Petre Pomell, 33, on syntyperäinen helsinkiläinen ja puoliammattilainen sijoittaja joka vannoo pitkäaikaisen sijoitussäästämisen nimiin. Korkopuolella kilpailutan pankkeja, reaalisijoituksia eli asuntoa, metsää ynnä muuta on kiikarissa, mutta vielä ei ostella. Sivun idea sai alkunsa, kun olin yli vuosikymmenen lukenut, tutkinut ja omilla rahoillani kokeillut käytännössä millaiset sijoitusmenetelmät toimivat maailman sijoitusmarkkinoilla suomalainen verotus huomioiden. Intohimona taas on antiikki ja vanhat kirjat, mutta ne eivät ole mielestäni fiksuja sijoituksia tuottomielessä, mutta eihän aina tarvitse ajatella vain rahaa, vai mitä. Sijoittajan ei kannata maksaa perusrahastosta juuri indeksirahastoja enempää. Pitkäjänteinen, rauhallinen ja riskiä sietävä holdari Suoria vai rahastoja. Toisaalta taas kilpailu on painanut välittäjien hinnat jo mukavan edullisiksi. Päivävaihtelut ovat paikkapaikoin valtavia, houkutteleeko se tekemään lyhyttä kauppaa. Koulutukseltaan Pomell on sairaanhoitaja. Asuntomarkkinoiden suunta tänä ja ensi vuonna. Pitkällä aikavälillä sijoitan rationaalisesti halpoihin indeksirahastoihin ja etf:iin noin 8090 prosenttia sijoittamiseen käytettävissä olevasta varallisuudesta. n v eer ä n s io tup ä a t u t n i s t e sijoitin viimeksi... PEKK A MUSTONEN MIESTYÖNTEKIJÄ. Alaspäin tullaan niin, että tukka heiluu on arvaukseni. Talouden nousu- ja laskusuhdanteet kuuluvat kuvioon mukaan, ei niitä kannata pelätä. Uskon, että pohjat ovat lähellä ja laajasti hajautetulla salkulla varustettu indeksisijoittaja hymyilee kymmenen vuoden päästä makeasti. Tuorein sijoituksesi. Itse omaan koulutukseni pohjalta ehkä keskimääräistä paremman kyvyn näin siis uskottelen tarkastella 10 A RVO PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8. Tuorein on ruotsalainen Seco Tools. Toivon, että sivuston lukija ymmärtää hitaasti, mutta varmasti sijoitusmarkkinoiden pelin hengen. Ostajia ei riitä nykyhinnoilla markkinoilla, ja silloin myyjien täytyy tulla vastaan Neuvosi aloittelevalle sijoittajalle. Onko sinulla missio. Sijoittamisesta ei kannata hakea jännitystä, vaan sen on oltava tuottoisaa. Houkuttaa, mutta järki ja korkealaatuinen ja puolueeton tutkimustieto panee onneksi jäitä hattuun tehokkaasti. Mistä tunnusluvuista Sinä päättelet, että pohjat lähestyvät. Sanalla "sijoittaja" tarkoitan itse yli 15 vuoden aikaperspektiivillä toimivaa henkilöä osakemarkkinoista puhuttaessa. Tämä tarkoittaa, että esimerkiksi osakerahastoissa kokonaiskulut, kaupankäyntikulut huomioiden on oltava reilusti alle yhden prosentin. Kuten vanha pokeriviisaus tietää jos et tiedä kuka pöydässä on lypsettävä hölmö, se olet todennäköisesti sinä. SEPPO MÄÄTTÄNEN Varmaa vain verot, kulut ja kuolema Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Koska elämässä ja sijoittamisessa varmaa ovat vain verot, kulut ja kuolema, näitä kaikkia kannattaa välttää viimeiseen asti. Yhteismetsät ovat myös suosikkejani. Entä muita sijoitustuotteita. Yksityissijoittajien piireissä Pomell on tullut tunnetuksi omalla nettisivustollaan. Allokoi varasi rauhassa ja konservatiivisesti. Yleisesti ottaen eivät ole, muun muassa piiloindeksointia käytetään laajasti rahastoissa. Tuotat valistunutsijoittaja.com-sivustoa. Sen kun luotettavasti tietäisi. Kolme ikisuosikkiasi. Ovatko rahastoihin ja muihin sijoitustuotteisiin liittyvät kulut kohdallaan. Isävalmentajanakin työskennellyt Pomell tuli isäksi marraskuun lopulla. markkinapsykologiaa ja yleisiä fiiliksiä. Ja sitten hajauta, hajauta ja hajauta
Hankkeesta tiedotettiin alun perin syyskuussa 2007, ja sen oli määrä toteutua kun Sri Lankan valtion SIJOITTAJAGURUT Suurimmat ostot ja myynnit 18.11.-4.12.2008 s. Outotecille ei prosenttimuu- Analyytikot: Metson kurssilasku ylireagointia Metsoa seuraavat analyytikot pitävät Metson rajua kurssilaskua ylireagointina. päivän päätöskursseilla 2,8 miljoonaa euroa, mikä vastaa vaajata neljää prosenttia sijoittajakuusikon omistusten kokonaisarvosta. Salkunhallintapalveluun sisältyy sähkö- tai päästöoikeuskauppojen toteutus ja näitä koskeva neuvonta, sähkö- tai päästöoikeusmarkkinaan liittyvä markkinainformaation hankinta ja analysointi, riskikonsultointi ja koulutus sekä salkkuraportointi. sijoittajat ovat kuitenkin vuoden mittaan lisänneet omistuksiaan vaihdetuimmissa suomalaisosakkeissa. Netto-ostojen arvoksi tulee joulukuun 5. Outotecin mukaan osapuolet sopivat yhteisesti, ettei 75 miljoonan euron hanketta toteuteta. Analyytikoiden mielestä kenellekään ei olisi pitänyt olla yllätys, ettei yhtiötä pilkotakaan. En usko, että kukaan odotti, että se oikeasti tapahtuisi", sanoo nimettömänä kommentoiva analyytikko. tosta voi laskea, koska sitä ei ollut alkuvuonna gurusalkuissa lainkaan, mutta joulukuun alussa 180 000 osakkeen verran. Tänä aikana eniten tapahtui Rautaruukissa, jota sijoittajakuusikko kevensi yli miljoonalla eurolla. Outotecin 75 miljoonan euron hanke jää toteutumatta Outotecin juomavesilaitoshanke Sri Lankaan on peruuntunut asiakkaan rahoituksen edelleen viivästyttyä. Kajeen mukaan Metso ei ole kuitenkaan ollut verrokkeihinsa nähden korkeammin hinnoiteltu spekulaation vuoksi. Surkea pörssivuosi ei hyydyttänyt gurujen ostoja V uosi 2008 jäänee Helsingin pörssissä aikakirjoihin ennätyksellisen surkeana. Kun vähittäiskauppajätin osake karahti heinäkuussa alle 18 euroon, gurujen ostohalut heräsivät. 63 rahoitus hankkeelle varmistuu. Joulukuun alussa gurusalkuissa oli kappalemääräisesti 22 prosenttia enemmän OMX Helsinki 25 -indeksin osakkeita kuin vuoden alussa. Koska toimitussopimus kuitenkin oli ehdollinen ja riippuvainen asiakkaan rahoituksesta, ei projekti ole koskaan sisältynyt Outotecin tilauskertymään eikä tilauskantaan. On tietysti myös niin, että sijoittajat eivät pidä sellaisesta, että jo kertaalleen suunnitelmissa ollut järjestely perutaan jo toista kertaa", Kaje sanoo. Venäjän ongelmien rassaamaa Nokian Renkaita ovat lappaneet salkkuihinsa Toivaset. Keskoa oli alkuvuonna sijoittajakuusikoista vain Jouhkeilla, ja heilläkin mitätön 1 400 osakkeen siivu. Yhtenä syynä huonontuneeseen tilanteeseen on muun muassa Volvon pahentunut kunto. Prosentuaalisesti eniten gurut ovat lisänneet vuoden aikana omistuksiaan Keskossa ja Nokian Renkaissa. mutta en ole varma onko se tarpeeksi, se voi olla 50 prosenttia", yhtiön toimitusjohtaja Harri Suutari sanoo. Ostetuimmat YIT Fortum Neste Oil Tietoenator Nokian Renkaat ostot, eur 541 250 267 400 206 400 190 750 172 000 myynnit, eur -1 030 440 -182 250 -96 000 Myydyimmät Rautaruukki Outokumpu M-real B TOMMI MELENDER W W W.ARVOPAPERI.FI A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8 11. Metson osake laski rajusti välittömästi sen jälkeen, kun yhtiö tiedotti, ettei tutkinnan alla ollut pilkkomissuunnitelma toteudukaan. Yhtiön nykyinen ohjeistus pysyy kuitenkin entisellään. "Samaahan yritettiin kolme vuotta sitten joidenkin osakkeenomistajien vaatimuksesta. gurujen salkut L AURI KONT TORI .fi :sta PKC joutunee jopa puolittamaan tuotantonsa PKC Group joutunee puolittamaan tuotantonsa heikentyneestä kysynnästä johtuen, kertoo Reuters. Sillä, että kauppa ei toteudu, ei ole vaikutusta Outotecin vuoden 2008 näkymiin. Huomionarvoisia ovat Mikko Laakkosen liikkeet. Keskoa ovat ostaneet Ingmanit, Mikko Laakkonen, Toivaset ja Erkki Etola. Prosentuaalisesti vuoden suurin myyntipaperi on Amer Sports, jonka gurut putsasivat salkuistaan viimeistä osaketta myöten. Pidän koko rakennejärjestelyjen tutkimista nyt uudelleen lähinnä kädenojennuksena omistajille. Myöskään FIMin analyytikko Sanna Kaje ei yllättynyt Metson tiedotteesta ja pitää kurssilaskua ylireagointina. Outotecista ovat vuoden mittaan innostuneet Toivaset ja Mikko Laakkonen. "Meillä ei ole (johdinsarjojen) tilauskirjoja ollenkaan, vain kolmen päivän toimituksia asiakkaillemme." Suutarin mukaan johdinsarjojen valmistus muodostaa noin 80 prosenttia PKC:n koko liiketoiminnasta. Sampo oli pitkään hänen salkkunsa peruspapereita, mutta joulukuun alussa hän omisti sitä yli 400 000 osaketta vähemmän kuin alkuvuonna. Arvopaperin joulukuun numeron ilmestymisaikataulun vuoksi marrasjoulukuun omistusmuutosten tarkkailujakso jäi poikkeuksellisen lyhyeksi, marraskuun puolivälistä joulukuun alkupäiviin. Yhtiön palvelukokonaisuus muodostuu salkunhallintapalveluista ja kauppojen välityspalveluista. Omistuksistaan yli puolet sijoittajakuusikko myi Sammosta ja Stora Ensosta, kolmanneksen he kevensivät pottejaan Nokiassa ja Tietoenatorissa. Fortum Portfolio Services tarjoaa sijoituspalveluja yritysasiakkaille. "En sitten tiedä, onko Metsossa ollut mukana sijoittajia pelkästään pilkkomisspekulaatioiden vuoksi. Arvopaperin seuraamat suuret yksityis- Fortumin tytäryhtiöstä virallisesti sijoituspalveluyhtiö Rahoitustarkastus on myöntänyt Fortum Portfolio Services Oy:lle toimiluvan, joka oikeuttaa yhtiön antamaan sijoitusneuvontaa, vastaanottamaan, välittämään ja toteuttamaan toimeksiantoja sekä hoitamaan asiakkaan omaisuutta. "Joudumme leikkaamaan noin 40 prosenttia (johdinsarjojen) tuotannosta tulevina viikkoina ..
Kaupthing sai Suomen valtion takaaman 200 miljoonan euron rahoituksen, joka Rosendahlin mukaan maksetaan tammikuuhun mennessä takaisin."Taseen alasajo on mennyt hyvin. Vuosi sitten arvonimen sai tilintarkastajaviisas Yrjö Tuokko. Vuorineuvoksen arvonimestä valtio kuittaa verotuloa 48 400 euroa. Kanslianeuvoksen arvonimestä peritään veroa 12 000 euroa. Rahastospesialistit Kuldar Rahuorg ja Kim Nummelin siirtyivät Aktiaan, kun Aktia osti Kaupthing-instituutiovarainhoidon 17 hengen tiimeineen. Kaupthingin taseen alasajo on Rosendahlin mukaan sujunut vaikeasta markkinatilanteesta huolimatta jopa yllättävän hyvin. Varsinaisesti vimpeliläisen Rannilan sijoittajanura sai puhtia, kun hän sisaruksineen myi Rannila-yhtiöt Rautaruukille. Toteutuessaan tämä tarkoittaa, ettei Helsingin konttorista kirjautuisi tappiota suomalaisille veronmaksajille. Analyytikko Ronny Viljanen siirtyi Veritakseen. Ehkä eniten mainetta Saario on kuitenkin niittänyt sijoittajana ja kymmenillä sijoittamista käsittelevillä kirjoillaan. UUSI VÄLITTÄJÄ. Kaupthingin yksityispankin vetäjä Ari Koskela siirtyi aloittelevaan Sofia Capitaliin. Sekä Evli ja Sampo Pankki saivat riveihinsä myyntiväkeä Kaupthingilta. Tasavallan presidentti myönsi Itsenäisyyspäivän aattona vuorineuvoksen arvonimen Keskon pääjohtajalle Matti Halmesmäelle sekä Neste Oilin syyskuussa eläkkeelle jääneelle toimitusjohtajalle Risto Rinteelle. Sen jälkeen on Ari Kiuru ennen kuin välitystyöt loppuivat. Ei ihme, että hänellä on ollut myös kysyntää useiden sijoitusyhtiöiden neuvonantajana. Kanslianeuvos on vanha Ruotsi-Suomen ajan arvonimi, joka muinoin myönnettiin muun muassa Elias Lönnrotille sekä hänen jälkeensä useille oppineille. Siihen mennessä tase on myyty ja toiminta lopetettu. Teollisuusneuvoksen arvonimestä pitää maksaa 33 000 euroa. Entäpä Lauri Rosendahlin oma tulevaisuus. Kaupthingin välityksen entinen vetäjä Stefan Haglund lähti perustamaan Ålandsbanken Equities Oy:tä ja otti mukaansa partnereiksi analyytikko Johan Lindhin sekä Kari Lappalaisen, joilla on molemmilla pitkä kokemus alalta. Joulukuun alussa Espan konttorissa oli enää 26 henkeä. salkut kiertoon s i v up ä ä t u n n i s t e Lauri Rosendahl sammuttaa valot tarjottu irtisanoutumispaketteja, mutta ketään ei ole vielä irtisanottu. Kaupthingin ex-varatoimitusjohtaja Pia Michelsson siirtyi puolestaan aivan toisiin hommiin ja perusti Kluuvikadulle Piucca-vaateliikkeen, josta löytyy muun muassa islantilaisia vaatekoruja. "Tammikuun viimeisenä (2009) toiminta loppuu", sanoo maajohtaja Lauri Rosendahl, jonka tehtävänä on sammuttaa valot. Kaupthingilla vain pari kuukautta ehti olla L okakuussa emo-Kaupthingin päätyessä Islannin valtion syliin, pankki työllisti Suomessa vielä 105 ihmistä. Ålandsbanken Equitiesin perustajat Kari Lappalainen, Stefan Haglund ja Johan Lindh. PEKK A MUSTONEN. Seppo Saario seuraa Elias Lönnrotia S EN TIM O PYLVÄN ÄIN ijoittamisen moniottelija Seppo Saario, 70, sai Itsenäisyyspäivän alla kanslianeuvoksen arvonimen. Saarion pitkälle ja komealle uralle mah- tuu tehtäviä muun muassa Huhtamäen ja Amerin ylimmässä johdossa. "Ei ole suunnitelmia. Ryhdyn pohtimaan sitä ensi vuoden alussa", Rosendahl kuittaa. Sen jälkeen Kiuru palkattiin vetämään Pohjola Pankin osakevälitystä. Myös Kaupthingin nimekkäimmät rahatyöläiset ovat löytäneet hyvin uusia haasteita. Näyttää siltä, että emopankkiin (Islantiin) jää palautettavaa", Rosendahl sanoo. Sittemmin Rannila on näkynyt useissa erilaisissa sijoitushankkeissa. Toinen aktiivisijoittajapersoona Esa Rannila sai teollisuusneuvoksen arvonimen
Jos tilanne on näin epäselvä, niin miksi moinen optimismi. TUOMAS K YRÖ A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8 13. Jengi ei nyt osta, vaan maksaa velkojaan tai säästää. Aveni- kyrö rin verkkosivujen mukaan Wahlroosin tehtäviin kuuluvat osakeanalyysi ja riskienhallinta. Nokian rahoitusjohtaja sanoi Kauppalehden mukaan seuraavaa: "En ole aiemmin kokenut näin dramaattista käännettä huonompaan. Nokian johdon mukaan tilanne on nyt pahempi, mitä 2001, joka varmasti on oikean suuntainen arvio. Areenalta Onko Nokian johto todellakin näin pihalla? Peruutuspeilistäkö tätä firmaa johdetaan. Yritys ei näe tilannetta edessään, antaa jatkuvasti liian optimistisia ennusteita ja kertoo myöhemmin, että tilanne on pahempi mitä Arvopaperin toimitus julkaisee AP Areenan viestit sellaisinaan, käsittelemättä. Keskusteluun voit osallistua osoitteessa http://apareena.arvopaperi.fi Pokerimies Wahlroos hedgetaloon W W W.ARVOPAPERI.FI K orttia leipätöikseen pelannut Thomas Wahlroos, 29, on aloittanut tänä syksynä Avenir Rahastoyhtiö Oy:n leivissä. Halpaa kuin saippua ja lainaa saa tottakai · Q1/2009:llä tulee lisäksi kaksi uutta Embrearer konetta. Johdon mukaan heidän 5%:n tai huonommat toimitukset matkaviestimiin (siis kaikkien merkkien) on paras arvaus. Eikö tuo hemmetin johto tajua, että nyt käsissä on globaali talouslama ja kaikki optimismi on liioittelua. on Sammon konsernijohtajan Björn Wahlroosin poika, joka on haastattelussa ilmoittanut ihailevansa marsalkka Carl Gustaf Emil Mannerheimia. Ennen pokeriuraansa hän työskenteli investointipankkiirina. Sitä voi sitten korjata tarpeen mukaan suuntaan tai toiseen, mutta liika optimismi on pahasta. Se on myrkkyä kulutukselle. Tämä on ollut tiedossa jo useamman kuukauden ja valkeni viimeistään syyskuussa kaikille taloudesta kiinnostuneille. Kansanmeno Vuosi 2009 Finnairin osakkeenomistajille raskas · Thaimaan episodi pilaa Q4:n lopullisesti · Uusia A-340 laajarunkokoneita tulee viisi kappaletta. Thomas Wahlroos teki läpimurtonsa livepokeriturnauksissa vuonna 2006. Miinusmerkkisenä 1520% voisi tässä tilanteessa olla parempi arvaus. Halpaa kuin saippua ja lainaa saa · MD-11 koneet vielä laivastossa, koulutus ja vaihto uuteen maksaa (viimeiset kolme poistuvat Q1/20010) · Polttoaine halventunut, joten uudet koneet eivät tuo käytännössä mitään säästöä => päin vastoin, kilpailua saattaa tulla lisää kun halvoilla vanhoillakin koneilla voi taas lentää kustannustehokkaasti · Kaiken tämän päälle vuonna 2010 tulee lisää koneita: uusia A-340 koneita taas kolme · Jotta kaikille koneille olisi käyttö on tarjontaa pakko kasvattaa kun samalla lama painaa päälle bookmark Eli nyt vasta alkaa kaveri olla jyvällä siitä, mitä tapahtuu. Kertoisivat, kuka nuo puhelimet ostaa ja millä rahoilla, niin sitten saataisiin oikeampia lukuja. Thomas W. Kaikki tapahtuu globaalisti ja kuin synkronoituna, Nokian rahoitusjohtaja Rick Simonson ihmetteli kysyntänäkymiä." JOE GIRON / CORBIS edellisen tulosvaroituksen jälkeen, eli heihin ei voi luottaa edes kolmen viikon tähtäimellä. Wahlroos itse ei halua kommentoida pelipaikkaansa Avenirissa millään tavoin. Avenir on Suomessa rekisteröity pääasiassa pohjoismaisille osakemarkkinoille sijoittava erikoissijoitusrahasto ja hedgerahasto, jonka Petri Tuutti ja Peter Ramsay perustivat yhdessä ruotsalaisen Brummer & Partnersin kanssa
Austenin mukaan Teheranin pörssin lisäksi vain Ghanassa on takana plusmerkkinen vuosi. Pörssiyhtiöitä on yli 300, pääosa valtion enemmistöomistamia. Teheranin pörssi ei ole Austenin mukaan pudonnut kuten koko muu maailma; ulkomainen raha ei ole voinut lähteä pois, kun sitä ei ole ollutkaan. NYKYISILLÄ HINNOILLA SILLÄ TEKISI PAASIKIVET MONESSA YHTIÖSSÄ. pörssiin. Oma lukunsa ovat eläkeyhtiöt, joiden pitäisi päästä ostamaan, mutta pelivaraa ei juuri ole, kun omistukset pörssiyhtiöissä kasvoivat tappiin silloin kun kurssit olivat korkealla. K un kurssit ovat alhaalla omaisuuksia jaetaan uudelleen. 14 A RVO PA PERI J O ULUKUU 2 0 0 8. Tähän mennessä ostajina ovat olleet näyttävimmin pyritään sijoittamaan normaaleihin suomalaisiin teollisuusyrityksiin". Tämä valtion omistajaohjauksen vikkelämpi osto- ja myyntiliike ehti pyöriä useammankin hallituksen ohjelmaluonnoksissa, mutta aina se jäi käynnistämättä, koska pörssissä valtio on lähtökohtaisesti epäilyttävä. Jäähdyttelyhomminaan Hartwall Capitalia johtaneella ja Wärtsilässä arvoonsa nousseella Klaus Grönbärjillä vierähti sijoitusyhtiössä viisi vuotta. Tulevia silmälläpitäen Hartwallit nimittivät Capitalinsa johtoon Thomas von Hertzenin,56, jonka isä, vuorineuvos Gustav von Hertzen oli pörssiyhtiö Hartwallin hallituksen puheenjohtaja. Sen seurauksena rahavirrat niin Yhdysvalloista kuin Saudi-Arabiastakin tulevat mahdollisiksi. Valtion uusi Solidium on nyt lähtökuopissa. Kesän jälkeen kurssit ovat tulleet alas kymmeniä prosentteja, mikä tarkoittaa, että Hartwallien miljardin ostovoima pörssissä on vain vahvistunut. Juuri näistähän kaikki halusivat lukea. Vielä Hartwallien rahoja ei ole suomalaisiin pörssiyhtiöihin herunut juuri yhtään. Teheranin pörssi on edelleen halpa, Austen kehuu. Jotkut se suututtikin, mikä ei liioin ole yllätys. n v eer ä n s io tup ä a t u t n i s t e Tämä rahasto on plussalla! M aailmassa ei ole montaa tyytyväistä rahastojohtajaa. Sillä tekisi paasikivet monessa yhtiössä. Valtion valppaus Elisakaupoissa sen sijaan yllätti monet. Viime kevään Scottish Newcastle -potin myynnistä yhtiöllä on alun toista miljardia euroa pätäkkää etsimässä yhtä tai useampaa pitkäaikaista sijoituskohdetta. Huihai. VIIME KEVÄÄNÄ Hartwalleille kaupiteltiin julkisuudessa Oy Hartwall Ab:tä, jonka nykyinen omistaja on Heineken. Häviäjiä ovat ne, joiden on pakko myydä ja suurimpina voittajina seuraavan nousun kuittaavat ne, joilla on nyt vahva kassa. Hartwall Capitalin sijoituskriteerien mukaan se haluaa sijoituskohteessa niin sanotusti kuskin paikalle, kuten Karelia Floor -parkettiyhtiössä. Austen uskoo, että Yhdysvaltain tuleva presidentti Barack Obama muuttaa maansa lähi-idän Stephen Austen seurat ja piir it Hartwallit ja miljardi kapitaalia SEP P O M Ä ÄT TÄ NEN liikkeellä Ehrnroothit, mikä ei ole yllätys. Stephen Austen on. Seurojen ja piirien tietojen mukaan Hartwallit eivät hiero kauppoja Hartwallista. Taannoisessa Kauppalehti Option haastattelussa Hartwall Capitalin hallitukseen kuuluva Mattias Therman kertoi laveasti Lapin mökkikaupoistaan ja orastavista ravintolabisneksistään. Tilanne tuskin muuttuisi, vaikka Heineken päättäisi esimerkiksi listata Suomen-yhtiönsä. Kukaan ei vain tainnut kysyä, onko Heineken myymässä Hartwallia, jonka taival ulkomaisessa omistuksessa on totisesti ollut kaikkea muuta kuin menestystarina. Miljardi euroa riittää näillä arvostustasoilla vaikka mihin. P/E-luvut ovat neljän tasoa, osinkotuotto on yli 15 prosenttia, eikä taantumaa ole näköpiirissä, vaan tulokset kasvavat edelleen. Tavalla tai toisella Hartwallit ensi vuonna palaavat Helsingin YLIVOIMAISESTI MIELENKIINTOISIN ja markkinoiden kiivaasti odottama suursijoittaja on kuitenkin Hartwallien sijoitusyhtiö Hartwall Capital, jolla on 33 osakasta. Nykymuodossaan juomayhtiö Hartwall sammuttaa vain suomalaisten janoa. Kahden ja puolen aukeaman jutussa suvun miljardi tuli kuitattua yhdellä lauseella: "yksissä tuumin TAVALLA TAI TOISELLA HARTWALLIEN MILJARDI PALAA HELSINGIN PÖRSSIIN. Hänen First Persia Equity -rahastonsa politiikkaa. Toiseksi, yhtiöllä pitäisi olla jalansijaa myös ulkomailla. First Persia Equity -rahasto on nimensä mukaisesti ensimmäinen ulkomainen rahasto Iranissa. Ulkomaista rahaa ei ole aikaisemmin päästetty maahan, eivätkä amerikkalaiset tai PEKK A MUSTONEN arabit ole edes maahan pyrkineet. Niin tai näin, aina väärin päin. Helsinkiläisen jälleenmyyjän Confido Capitalin myyntiponnistuksilla rahastoon on sijoitettu 30 miljoonaa euroa suomalaisrahaa. ELJAS REPO on 20 prosenttia plussalla. First Persia Equity -rahasto perustettiin reilu vuosi sitten
"Se, että ei tee tässä markkinatilanteessa mitään saattaa olla monelle sijoittajalle työn ja tuskan takana", von Weissenbergin sanoo. Kun laumakäyttäytyminen on vallalla, markkinoiden hinnankorjausmekanismit ovat tehottomia. Nordea 1 -. "Alkuvaiheessa noin puolet rahaston varoista sijoitetaan kehittyneille ja likvideille Etelä-Afrikan markkinoille. Jotta rahoitusmarkkinoiden tiedostamatonta voisi ymmärtää, pitää von Weissenbergin mukaan kääntyä ryhmäpsykologian puoleen, joka tutkii realiteettikäsitystä ja fantasiamuodostusta. Tämä tarkoittaa, että käsitys toimivista markkinoista on pelkkä uskomus. Silloin kun sentimentti jyrää, myös sijoittaSi jien laumakäyttäytyminen on voimakkaimmillaan. Aineistosta ei ole le pulaa. Sivusta katsominen toimettomana tuntuu ylivoimaisen piinaavalta, kun omat rahat ovat pelissä ja kurssit ovat vapaassa pudotuksessa. Lisäksi Aktia markkinoi Suomessa ruotsalaista HQ Afrikafond rahastoa, joka on vuodessa puolittanut arvonsa. Siinä voimakkaimmin on painotettu Nigeriaa, Egyptiä ja Keniaa. Nämä ovat hyvin tutkittuja ilmiöitä ja esiintyvät samantyyppisinä kaikissa ihmisissä. Alkuvuonna lanseerattu Icecapital Africa on erikoissijoitusrahasto, jonka kaikki varat on tällä hetkellä sijoitettu Standard Africa Equity -sijoitusrahastoon. MARIA KORTEILA N ordea on perustanut kansainvälisen osakerahaston, joka sijoittaa pääasiassa afrikkalaisiin osakkeisiin. Myös FIMillä on Afrikkaan sijoittava osakerahasto, FIM Sahara. p Rahoitusmarkkinoiden kriisikäyttäytymistä voi vo Weissenbergin mukaan verrata psyykkivon seen sairauteen, sillä molemmissa häiriötiloissa ihmisen tiedostamaton näyttelee merkittävää Jo eissenberg achim von W Nordea perusti Afrikka-rahaston Afrikka (SICAV) on Luxemburgiin rekisteröity ja se aloitti toimintansa 17. Psykologit markkinakommentaattoreina K uten tunnettua osakemarkkinoiden hinnanmuodostus jakautuu rationaaliseen fundamenttiosaan ja tiedostamattomaan roolia. Rahasto sijoittaa vähintään kaksi kolmasosaa varoistaan Afrikkaan rekisteröityjen tai siellä liiketoimintaansa pääasiassa harjoittavien yhtiöiden osakkeisiin ja osakesidonnaisiin arvopapereihin. Turkin koskaan, minkään hinsenti tavääristymän yhteydessä sentimentti on ollut tavää näin täydellisesti niskan päällä kuin nyt. Hyvien uusee tisten suhde huonoihin on ehkä 1: 50, mikä tist vain vahvistaa negatiivista tunnelmaa. marraskuuta. Tutkimusten mukaan analyytikoiden ennusteet nuste vaikuttavat merkittävästi sentimenttiin, jota medialla on taipumus vain vahvistaa. Toisaalta tarjolla on myös runsaasti halvalta tuntuvia ostokohteita. SEPPO MÄÄTTÄNEN sentimenttiosaan. vai Suomessa arvopaperimarkkinoiden sentiIN IL Ä JA RM O TE menttiä on tutkinut muun muassa psykolom gi Joachim von Weissenberg, joka valmistelee aiheesta väitöskirjaa. Esimerkiksi koronlaskujen vaikutukset pörssikursseihin ovat kuluneena syksynä osoittautuneet erittäin lyhytaikaisiksi. Rahaston sijoitusten painopistettä aiotaan siirtää Etelä-Afrikasta muualle Afrikkaan osakemarkkinoiden kehittyessä ja vakautuessa", Nordea kertoo nettisivuillaan. Joachim von Weissenberg painottaa, että nykyisessä markkinatilanteessa sijoittajan kannattaa lähinnä odottaa, että sentimentin vipuvaikutus hinnanmuodostukseen lakkaa. Juuri m nyt useimmat analyysit ja markkinakommentit u päätyvät varmuuden vuoksi huomautukpäät seen, että pahin on vielä edessä
s i j o i t u ä pu n n es i e20 0 9 v up ä s t a e i l t Teemana suomalaiset osakkeet: Osakkeet halpoja, PELOT SITKEITÄ 16 A RVO PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8 RV O
YKSI PANELISTEISTA KUVAA MARKKINOIDEN TUNNELMAA OSUVASTI: KUN STOCKMANNILLA ON HULLUT PÄIVÄT, IHMISET RYNTÄÄVÄT SINNE TARJOUSTEN PERÄSSÄ, MUTTA PÖRSSISSÄ TULEE OSTORYNTÄYS VASTA SITTEN KUN HINTOJA NOSTETAAN 50 PROSENTTIA. SIJOITUSPANEELI 2009:N TEEMANA SUOMALAISET OSAKKEET. Janne Kujala, Carnegielta, vasemmalla, Albert Hæggström Alfred Bergiltä, Petri Ukkola Varainhallinta Tresorilta ja Elina LampinenKinnari Nordean Tampereen Private Bankingista. A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8 17. PANELISTIT OVAT YKSIMIELISIÄ SIITÄ, ETTÄ SUOMALAISET OSAKKEET OVAT POIKKEUKSELLISEN HALPOJA
Joskus ollaan sellaisessa tilanteessa, että viisitoista on hyvä. Keskustelua johdatteli Arvopaperin päätoimittaja Eljas Repo. Paneeliin osallistuivat Suomi-rahastojen salkunhoitajat Albert Hæggström Alfred Bergiltä ja Janne Kujala Carnegielta sekä Varainhallinta Tresorin sijoitusjohtaja Petri Ukkola ja Nordea Private Bankingin johtaja Elina Lampinen-Kinnari Tampereelta. Kun Stockmannilla on Hullut päivät, ihmiset ryntäävät sinne tarjousten perässä, mutta pörssissä tulee ostoryntäys vasta sitten kun hintoja nostetaan 50 prosenttia. Teema koskettaa Arvopaperin lukijoita, sillä vaikka sijoittaminen on kansainvälistynyt viimeksi kuluneiden kymmenen vuoden aikana, ani harva suomalainen omistaa vielä suorina sijoituksina muita kuin kotimaisia osakkeita. Kurssilaskun jyrkkyys on varmastikin ollut yllätys. HÆGGSTRÖM: Se on vähän sama kuin asuntojen hinnat. Optimistisinta linjaa edustava Albert Hæggström uskoo, että nyt jos koskaan on oikea hetki lähteä ostoksille. Panelistit ovat yksimielisiä siitä, että osakkeet ovat poikkeuksellisen halpoja niin Suomessa kuin maailmalla. Aktiiviselle sijoittajalle tällainen tilanne avaa mahdollisuuksia. Aktiivisena sijoittajana pidän nykyistä markkinatilannetta todella houkuttelevana. Joidenkin mielestä pitää ostaa vasta sitten kun saa tontin ilmaiseksi ja talon 60 prosentilla rakennuskustannuksista. Tällä kertaa valitsimme erityisteemaksi suomalaiset teen tapahtuvan ensin rahoitusmarkkinoilla ja vasta sitten pörssikursseissa. Toisaalta huonot uutiset eivät välttämättä ole vielä kokonaan osakkeiden hinnoissa. TOMMI MELENDER / KUVAT JARMO TEINILÄ osakkeet. Käsillä saattaa olla huikea ostotilaisuus. Puolitoista vuotta sitten mahdollisuuksia ei paljon ollut. PETRI UKKOLA: Minut laskun rajuus yllätti sen vuoksi, että jos katsotaan osakkeiden arvostusmittareita, niin nousuahan ei ole ollut koko 2000-luvulla. Emme ole vielä KUJALA: Salkunhoitajana on kyllä kivempaa nousumarkkinassa, koska silloin ei tarvitse miettiä, mitkä osakkeet laskevat vähiten. Osakesalkun hoitajalla on A RVO PA PERI J O ULUKUU 2 0 0 8. s i j o i t u s p a n e e l i 20 0 9 Osakkeet ovat halpoja tai järkyttävän halpoja, mutta Arvopaperin sijoituspanelistit kiistelevät siitä, kannattaako nyt satsata suomalaisiin osakkeisiin vai ei. Sykliset osakkeet näyttävät nyt järkyttävän halvoilta, mutta jos katsotaan suomalaisia enemmän tai vähemmän defensiivisiä laatufirmoja, kuten esimerkiksi Lassila & Tikanojaa, niin eivät niiden arvostukset ole poskettoman alhaalla. Laskun rajuus yllätti ELJAS REPO: Olisitteko osanneet odottaa niin rajua kurssilaskua kuin mitä olemme tänä vuonna kokeneet? JANNE KUJALA: Parinkymmenen vuoden datojen perusteella ei pitäisi päätellä osakkeiden olevan halpoja. Suhteessa joukkolainojen korkoihin osakkeiden arvostukset ovat painuneet koko 2000-luvun. HÆGGSTRÖM: Mutta arvostukset vaihtelevat historian saatossa. Petri Ukkolan mielestä osakkeiden hinnoissa on sisällä tolkuttoman paljon pessimismiä, mutta koska markkinoiden pohjia on mahdoton ennakoida, hän suosittaa lisäämään paukkuja osakkeisiin vähän kerrallaan. sellaisessa tilanteessa, että parhaat firmat, joiden tuloksentekokykyyn voi varmuudella luottaa, treidaavat 35 P/E-luvuilla. Se on aina vakavampi juttu kuin tavanomainen taantuma. Sijoittajan pitää kuitenkin aina varautua myös huonoimpiin vaihtoehtoihin. Helsingin pörssissä oli keväästä 2003 syksyyn 2007 näennäisesti 170 prosentin kurssinousu, mutta osakkeiden arvostukset eivät kiristyneet missään vaiheessa. 1970-luvulla P/E:t kulkivat pitkät ajat kymmenen alapuolella, jopa viidessä. Elina Lampinen-Kinnari pitää osakkeita lievässä alipainossa, koska odottaa kään- A 18 rvopaperi kutsui perinteiseen tapaan pörssimaailman ammattilaisia aamiaispöydän ääreen arvioimaan päättyvää pörssivuotta ja luomaan katseita tulevaan. Parin viime vuosikymmenen aikana ehti tulla sellainen yleinen tuntemus, että 1617 P/E-luvut osakkeille ovat oikeita. Osakekurssit ovat puolittuneet, mutta kellään ei ole kiire ostamaan. Eräiden yhtiöiden P/E-luvut ovat nyt kolmessa ja silti moni sanoo, että niiden pitää vielä tulla alas. ELINA LAMPINEN-KINNARI: Nykytilanteessa yhdistyvät taantuma ja rahoitusmarkkinakriisi. Suuri trendi puhuu hänen mielestään edelleen laskumarkkinan puolesta. Eri linjoilla he ovat siinä, kannattaako nykyisessä markkinatilanteessa satsata osakkeisiin. Historiassa on ollut tällaisia tilanteita. Kesällä 2007, kun optimismi vielä vallitsi, järkevät sijoittajat eivät diskontanneet pelkästään ruusuisinta tulevaisuutta. UKKOLA: P/E-luvuista puhuttaessa ongelmana on epäilemättä se, että koskaan ei voida pitää kiveen hakattuna, mikä on niiden oikea taso. Hänen kollegansa Janne Kujala pitää mahdollisena, että pörssissä koetaan reipas nousupyrähdys, mutta uskoo sen jäävän väliaikaiseksi. Se on liian lyhyt tarkasteluajanjakso. ALBERT HÆGGSTRÖM: Se ei tietenkään ollut vaihtoehto, jolla oli korkein odotusarvo
s i j o i t u s p a n e e l i 20 0 9 EI VIELÄ. Elina Lampinen-Kinnari uumoillee, että "nousuyrityksiä nähtäneen, koska sijoittajilla on nyt paljon käteistä". "En usko, että pysyvää nousua nähdään vielä vuonna 2009." 20 A RVO PA PERI J O ULUKUU 2 0 0 8. Tulosennusteet ovat hänen mielestään kuitenkin liian positiivisia
Janne Kujala ei usko vielä kestävään nousuun. SAMALLA ON PAKKO MYÖNTÄÄ, ETTÄ PITKÄN AJAN TARKASTELUSSA OSAKKEET OVAT HALPOJA JA NIITÄ OLISI HÖLMÖÄ LÄHTEÄ MYYMÄÄNKÄÄN. EDELLEEN LASKUMARKKINASSA. Hänen mielestään on kuitenkin mahdollista, että lähiaikoina pörssikurssit voivat väliaikaisesti nousta useita kymmeniäkin prosentteja. A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8 19. JANNE KUJALA: USKON, ETTÄ OLEMME LASKUMARKKINASSA JA LÄHTÖKOHTAISESTI EN LÄHDE YLIPAINOTTAMAAN OSAKKEITA
Esimerkiksi Nokiaan sijoittaneen täytyy pitää mielessä ne sadat miljoonat kiinalaiset ja intialaiset, jotka ovat vastikään saaneet ensimmäisen puhelimensa. Hän sanoi, että se painuu takuulla kahdeksaan euroon. Rahoitusmarkkinoiden on selkiinnyttävä ennen kuin voimme odottaa osakemarkkinoilla käännettä parempaan. Pörssi ei välttämättä ennakoi REPO: Kuinka pitkään rauhattomuus rahoitusmarkkinoilla vielä jatkuu? UKKOLA: En minäkään usko mihinkään V:n muotoiseen nousuun. Suuret kehitystrendit jatkuvat kuitenkin Kiinan, Intian ja Venäjän kaltaisissa kehittyvissä maissa. Ominaista niille oli, että silloin pörssikurssit eivät ennakoineet talouden käännettä vaan lähtivät nousuun suunnilleen samoihin aikoihin kuin talouskin. neen tuoton metsästystä. Pörssikurssit ovat tulleet alaspäin puolitoista vuotta ilman että reaalitaloudessa on tapahtunut mitään dramaattista. Hän vastasi, että sehän olisi ehdottomasti liian vähän. Onhan tässä ehditty jaaritella synkkeneviä näkymiä jo pitkään. Keskustelin hiljattain erään välittäjän kanssa siitä, kannattaako Nokiaa ostaa. Jos joku on välttämättä halunnut myydä osakkeensa, hänellä on ollut siihen yllin kyllin tilaisuuksia. UKKOLA: Minä tapasin hiljattain erään arvostetun analyytikon, joka suositti vähentämään Nokiaa. Historialliset rinnastukset ovat aina kyseenalaisia. Uskoisin, että lunastusten suuri aalto loppuu siihen. Seuraava kriittinen ajanjakso niille koittaa ensi vuoden maaliskuussa. Nyt markkinoilla on paljon sellaista kyttäilyä, että mietitään milloin pohjat ovat käsillä. Tänä päivänä tiedonvälitys on reaaliaikaista ja se heijastuu myös markkinaliikkeisiin. KUJALA: Ensin tuli finanssikriisi ja sen päälle tulee vielä reaalitalouden taantuma. Vuonna 1982 luimme suunnilleen kolme viikkoa myöhässä siitä, mitä maailmalla on tapahtunut. Niiden keskiluokat vaurastuvat seuraavat 20 vuotta, ellei tule sotia tai suuria poliittisia mullistuksia. Tämä kuvastaa hyvin sitä tilannetta, mikä markkinoilla nyt vallitsee. UKKOLA: Finanssikriisin kestoa ei kukaan voi tietää. EN USKO PYSYVÄMPÄÄN KURSSINOUSUUN VIELÄ PITKÄÄN AIKAAN, KOSKA REAALITALOUS HEIKKENEE MERKITTÄVÄSTI JA RAHOITUSMARKKINAT OVAT VIELÄ AIKA LAILLA SEKAISIN. pakko olla tietty määrä osakkeita, hän ei voi olla kokonaan ulkona markkinoilta. laisuuksia, esimerkiksi vuosina 1932 ja 1982. Finanssikriisi tarkoittaa käytännössä sitä, että rikkaat ihmiset länsimaissa ovat menettäneet rahaa. Näemme varmaan pörssikursseissa sivuttaisliikettä. Osakemarkkinoiden pohjat voivat tulla 46 kuukauden horisontilla. KUJALA: Minä en usko kestävään nou- Pohjia turha kytätä REPO: Milloin osakemarkkinoilla tapahtuu nousukäänne? suun enkä rupea veikkaamaan, koska sellainen tulee. Kysyin häneltä, mitä tapahtuu, jos huomenna joku tekee Nokiasta ostotarjouksen 25 eurolla osakkeelta. Lähivuosina näemme ehkä taas tällaisen tilanteen ja se on kyllä vuosikymmenten ostotilaisuus. Todennäköisesti pörssikurssit muistuttavat silloin kuolleen miehen aivokäyrää, vaikka taloudesta jo tihkuu hyviä uutisia. HÆGGSTRÖM: Osaltaan kursseja painavat hedgerahastojen myynnit. Se ei kuitenkaan muuta sitä, KUJALA: Välttämättä näin ei käy. On mahdoton sanoa, kuinka kauan saamme synkkiä uutisia. HÆGGSTRÖM: Mikseivät osakkeet voisi nousta ensi vuonna 50 prosenttia. En usko pysyvämpään kurssinousuun vielä pitkään aikaan, koska reaalitalous heikkenee merkittävästi ja rahoitusmarkkinat ovat vielä aika lailla sekaisin. Ei nousukäänne tapahdu sormia napsauttamalla. Minä sanoin, että ajattelen mieluummin sitä, että se voi mennä 20 tai 30 euroon seuraavan kolmen tai viiden vuoden aikana. Voisin heittää vähemmän villin arvauksen, että pörssikurssit lähtevät nousuun ennen kuin reaalitaloudessa alkaa kirkastua. Ne joutuvat myymään paljon, koska joulukuun loppuun mennessä tulee paljon lunastuksia. Pidän kuitenkin mahdollisena, että lähiaikoina pörssikurssit voivat väliaikaisesti nousta useita kymmeniäkin prosentteja. Saattaa käydä niin, että vuoden päivät ihmetellään, miksi pörssikurssit nousevat, vaikka talouskehitys on niin synkkää. KUJALA: Viimeisen sadan vuoden aikana on käynyt usein niin, että pohjat on siinä vaiheessa, kun sijoittajien valtaisa enemmistö on hylännyt osakkeet ja pistänyt rahansa joukkolainoihin. Viimeisen sadan vuoden aikana on koettu eräitä poikkeuksellisen hyviä ostoti- LAMPINEN-KINNARI: Ensi vuosi taitaa korkojenkin laskiessa olla kadon- A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8 21. Heidän elintasonsa paranee merkittävästi seuraavina vuosikymmeninä. HÆGGSTRÖM: USA:ssa asuntorakentajien osakkeet lähtivät laskuun vuonna 2005, mutta asuntomarkkinat vasta vuonna 2006. Reaalitalous on ajanut karille vasta tämän syksyn aikana Lehman Brothersin konkurssin jälkeen, sattumaa tai ei. Se on merkittävämpi todennäköisyys kuin että kurssi käväisee kahdeksassa eurossa. HÆGGSTRÖM: Mielestäni finanssikriisin merkitystä ei pidä ylikorostaa. ELINA LAMPINEN-KINNARI: ENSI VUOSI TAITAA KORKOJENKIN LASKIESSA OLLA KADONNEEN TUOTON METSÄSTYSTÄ. Osake oli silloin 12 eurossa
Nokian Renkaat on siellä melkein virallinen talvirengasvalmistaja. Ruplan devalvoitumisen seurauksena suomalaistenkin yritysten ruplasaatavien arvot laskevat. On aina vaarallista sanoa pörssikurssien olevan väärässä, mutta monessa tapauksessa ne diskonttaavat tilannetta, jossa viiden vuoden kuluttua kaikki on nurin. KUJALA: Minä katson mieluummin P/B:tä kuin P/E:tä. Lindex oli mielestäni huono ostos. Siihen saakka saa ainakin nostaa isoja osinkoja. Sitten venäläiset yllättyivät aika tavalla, kun pääomat alkoivat paeta. Valtion lainoihin rinnastaminen alkaa tosin olla vähän kyseenalaista, koska se näyttää osakkeissa sadan prosentin nousupotentiaaleja. Viime aikoina sieltä onkin sitten kuulunut rauhoittelevia kommentteja, HÆGGSTRÖM: Jos joskus pitää olla ylipainossa osakkeissa, niin nyt on se hetki. SE ON MERKITTÄVÄMPI TODENNÄKÖISYYS KUIN, ETTÄ KURSSI KÄVÄISEE KAHDEKSASSA EUROSSA. että olemme edelleen laskumarkkinassa. että kyllä me nojaudumme niihin tärkeisiin länsimaisiin arvoihin ja haluamme turvata ulkomaisten yritysten toiminnan. marginaali yli syklin on 57 prosenttia, sijoitus houkuttelee. Venäjä yhä valttia REPO: Monelle suomalaiselle pörssiyhtiölle Venäjä on tärkeä markkina. Itse olen eri mieltä. Miten tämä vaikuttaa Helsingin pörssiin? UKKOLA: Minä suhteutan osakkeiden arvostuskertoimet aina vaihtoehtoiseen tuottoon. Niiden, jotka sijoittivat Venäjälle puolitoista vuotta sitten, kannattaa nyt sijoittaa sinne lisää, koska osakemarkkina on tullut 80 prosenttia alaspäin. HÆGGSTRÖM: Stockmannin kurssilaskua on selitetty Venäjä-riskillä. Myynti voi tippua 2030 prosenttia, mutta se ei tipu 80 prosenttia ellei firma ole menossa konkurssiin. Viime aikoina sieltä on saatu huolestuttavia uutisia. Kun EV/sales menee 0,20,3 haarukkaan, mutta firman voitto- UKKOLA: Venäjällä oli suurvaltauhoa Georgian sotaan saakka. Onko muka niin, että Venäjällä ei enää kolmen vuoden kuluttua käytetä talvirenkaita? UKKOLA: Pian tämän jälkeen osakekurssit lähtivätkin nousuun, kun sijoittajat huomasivat tilanteen ja tajusivat, ettei siinä ole mitään järkeä. Poikkeuksellisia tunnuslukuja REPO: Suomalaisten osakkeiden arvostuskertoimet ovat poikkeuksellisen matalia. Mihin tunnuslukuihin te kiinnitätte erityistä huomiota? Ostoksille vai ei? REPO: Eikö suomalaisten osakkeiden halpuus houkuta jo ostamaan? UKKOLA: Sanomme asiakkaillemme, että arvostuskertoimien valossa osakkeet ovat poikkeuksellisen halpoja, mutta emme voi tietää, missä pohjat ovat. Osakkeet ovat järkyttävän halpoja ja sijoittajien valtaisa enemmistö pitää nii- 22 A RVO PA PERI J O ULUKUU 2 0 0 8. Ei Stockmannia paina Venäjä, vaan strategian muutos ja huono tase. Muut länsimaiset rengasvalmistajat miettivät, että Venäjälle ei mennä ainakaan pariinkolmeen vuoteen. s i j o i t u ä pu n n es i e20 0 9 v up ä s t a e i l t ALBERT HÆGGSTRÖM: AJATTELEN MIELUUMMIN, ETTÄ NOKIA VOI MENNÄ 20 TAI 30 EUROON SEURAAVAN KOLMEN TAI VIIDEN VUODEN AIKANA. Lisäksi korkea inflaatio hillitsee yksityistä kulutusta. KUJALA: Arvostukset, tuotot ja erilaiset muut mittarit ovat nyt monella tavalla poikkeuksellisia. Syklisesti korjatut arvostuskertoimet näyttävät, että osakkeiden arvostustasot ovat pitkän ajan keskiarvojen alapuolella. LAMPINEN-KINNARI: Venäjää pidettiin aikaisemmin suomalaisfi rmoille mahdollisuutena, nyt se nähdään riskinä, sillä Venäjän taloudessa on selkeitä ongelmia. Julkista taloutta rasittavat alle budjettitason painunut öljyn hinta ja sosiaalisektorin ongelmat. Seuraavat viisitoista vuotta ovat todennäköisesti parempia kuin viimeiset kymmenen. Katsoin juuri, että S&P 500 on kauempana 200 päivän liukuvasta keskiarvostaan kuin kertaakaan sitten vuoden 1932. Osakkeiden määrää voi nyt lisätä ja katsoa viiden vuoden päästä tilannetta tarkemmin. Vähän aikaa sitten S&P 500:n ennustettu osinkotuotto ylitti valtion lainojen tuoton ensimmäistä kertaa sitten 1950-luvun. HÆGGSTRÖM: Aika moni Venäjälle sijoittanut on myynyt huonon markkinatunnelman vuoksi, ei siksi että olisi ollut pakko myydä. Uskon, että Stockmann on tullut alas siksi, että se otti hillittömän velkavivun ostaessaan Lindexin. Tämä koskee tietysti osakkeita yleisemminkin. Jos fi rmalla on edes äärimmäisen pieni todennäköisyys mennä nurin seuraavan vuoden aikana, jätän sen väliin ja otan mieluummin sellaista firmaa, josta tiedän, että se ei ainakaan mene nurin. HÆGGSTRÖM: EV/sales (yritysarvo/ liikevaihto) on minulle tärkeä mittari. Fantastista nykytilanteessa on se, että Nokian Renkaita voi ostaa kahdeksalla eurolla Venäjän kriisin vuoksi. Pitäisi varmaan enemmän suhteuttaa yrityslainoihin. REPO: Onko nyt hyvä aika sijoittaa Venäjällä toimiviin suomalaisfirmoihin tai Venäjä-rahastoihin? KUJALA: Miksipä ei, mutta horisontin täytyy olla riittävän pitkä. Mielestäni nyt on hyvä ostotilaisuus. Jokainen, joka on ajanut venäläisillä teillä, tietää että talvirenkaat eivät siellä kauan kestä
HALPAA. Albert Hæggströmin mielestä finanssikriisi tarkoittaa käytännössä sitä, että rikkaat ihmiset länsimaissa ovat menettäneet rahaa. Suuret kehitystrendit jatkuvat kuitenkin Kiinan, Intian ja Venäjän kaltaisissa kehittyvissä maissa. Niiden keskiluokat vaurastuvat seuraavat 20 vuotta. A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8 23
Petri Ukkolan mielestä osakkeiden hinnoissa on sisällä tolkuttoman paljon pessimismiä, mutta koska markkinoiden pohjia on mahdoton ennakoida, hän suosittaa lisäämään paukkuja osakkeisiin vähän kerrallaan. 24 A RVO PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8. s i j o i t u ä pu n n es i e20 0 9 v up ä s t a e i l t KOHTUUTTOMAN SYNKKÄÄ
UKKOLA: Ensi kevään osingot ovat varmasti kovia, mutta pörssikurssien kannalta olennaista on se, mitä tapahtuu siitä eteenpäin. Näkyykö niissä merkkejä paremmasta? KUJALA: Se on toki mahdollista, vaikka osinkoennusteissa lienee vielä liiallista optimismia. Ensi vuonna yhtiöillä on todennäköisesti vahvasti mielessä likviditeetin turvaaminen. HÆGGSTRÖM: Jos YIT selviää taantumasta ilman kassakriisiä ja massiivista osakeantia, se on nyt sikahalpa. Koko 2000-luvun KUJALA: Minulla on Teliasoneraa. Kaikki huonot uutiset ovat tuskin sisällä pörssikursseissa. HÆGGSTRÖM: On järkyttävää, kuinka paljon viime vuosina on osinkoja maksettu. Pitää kuitenkin muistaa, että alle kymmenen vuoden tarkastelussa osake ja yritys ovat kaksi eri asiaa. Uskotteko tähän? HÆGGSTRÖM: Minulla oli aika paljon teleoperaattoreita salkussa vuosi sitten, mutta nyt pidän niitä selvässä alipainossa. Miltä teleoperaattorit vaikuttavat nykyisessä markkinatilanteessa? UKKOLA: Ensi vuoden tulosennusteet ovat liian optimistisia, sen tietävät kaikki. Osinkorahat on oltava kassassa, velalla niitä ei nyt makseta. REPO: Entäs finanssisektorin osakkeet. Monen firman taseet on tuhottu. KUJALA: Nordea treidaa nyt viidessä eurossa ja monet kauhistelevat sitä. Siksi voisi olla paikallaan hieman pihistellä osingonjaossa. Mutta yhtiöthän eivät päätä osingoista, vaan omistajat. SIKSI VOISI OLLA PAIKALLAAN HIEMAN PIHISTELLÄ OSINGONJAOSSA. Ei ole epäilystäkään siitä, etteikö rakentaminen taas lähtisi jossain vaiheessa kunnolla vauhtiin. Olennaista on se, miten pörssikurssit diskonttaavat yhtiöiden tuloskehitystä. Luulen, että on. Teleoperaattoreista vakautta REPO: Monella suomalaisella yksityissijoittajalla on salkussa Teliasoneraa ja Elisaa. Samalla on tietysti pakko myöntää, että pitkän ajan tarkastelussa osakkeet ovat halpoja ja niitä olisi vähän hölmöä lähteä myymäänkään. LAMPINEN-KINNARI: Ne yhtiöt, jotka ovat julkaisseet osinkopolitiikkansa, jäänevät haarukkansa alalaidalle. Marraskuussa, joka oli pörsseissä huono, telekom-palvelut olivat Euroopassa ja Amerikassa paras toimiala. Niiden bisnes kokee melkoisia muutoksia. Tosin toimialan sisäinen kilpailu on taas kovenemassa, varsinkin DNA on aggressiivinen. UKKOLA: Markkinat ovat finanssisektorin huhuja täynnä. Sen sijaan pidämme yrityslainoja ylipainossa, koska uskomme käänteen tapahtuvan ensin rahoitusmarkkinoilla. Teleoperaattorit nostettiin esiin yhtenä esimerkkinä. Yhtiöillä olisi varmasti ollut halua pistää enemmän paukkuja liiketoiminnan kehittämiseen. mitkä toimialat pysyvät pinnalla, kun ihmiset sulkeutuvat koteihinsa. Mutta osakehan oli vuosina 20022003 alle neljässä eurossa ja sopii kysyä, onko nykytilanne pankeille pahempi kuin silloinen. Olen skeptinen, koska minulla ei ole hajuakaan siitä, mikä on teleoperaattoreiden ansaintalogiikka viiden vuoden kuluttua. Nordeasta puhutaan, että tulossa on massiivinen osakeanti ja se varmaankin painaa osaketta. REPO: Konsensusennusteet kertovat useiden suomalaisosakkeiden antavan tältä vuodelta kaksinumeroiset osinkotuotot. MUTTA YHTIÖTHÄN EIVÄT PÄÄTÄ OSINGOISTA, VAAN OMISTAJAT. tä alipainossa. Kokonaan toinen juttu on, miltä tilanne näyttää viiden vuoden päästä. UKKOLA: Silloin kun maailmalla pelättiin sarsia ja lintuinfluenssaa, isot investointipankit tekivät analyyseja siitä, A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8 25. En ole ihan vakuuttunut kassavirtojen pysyvyydestä. REPO: Rakennusalan osakkeet on lyöty alas. Tällä hetkellä ne diskonttaavat Suomeen 58 prosentin tuloslaskua. HÆGGSTRÖM: Minulla on Nordeassa nollarivi ja Sammossa iso alipaino, en koskisi finanssiosakkeisiin vielä. LAMPINEN-KINNARI: Niillä on tasaista kassavirtaa, joten siinä mielessä ne ovat hyviä sijoituskohteita. Kun osakkeet lähtevät nousuun, tuska kasvaa niillä, jotka ovat alipainossa. nousukauden ajan omistajat asettivat osingonmaksun etusijalle investointien kustannuksella. Tämä kuvastaa alan defensiivistä luonnetta. KUJALA: Uskon, että olemme laskumarkkinassa ja lähtökohtaisesti en lähde laskumarkkinassa ylipainottamaan osakkeita. Jos tältä vuodelta maksetaan isot osingot, sijoittajat alkavat laskeskella, että pajatso on tyhjennetty ja että vuonna 2010 osinkoja kertyy tuskin lainkaan. Ne sopivat lamatilanteisiin. PETRI UKKOLA: JOS TÄLTÄ VUODELTA MAKSETAAN ISOT OSINGOT, SIJOITTAJAT ALKAVAT LASKESKELLA, ETTÄ PAJATSO ON TYHJENNETTY JA ETTÄ VUONNA 2010 OSINKOJA KERTYY TUSKIN LAINKAAN. Se sopii mielestäni hyvin nykyiseen markkinatilanteeseen. Ovatko Nordea ja Sampo ensimmäisiä nousijoita, kun käänne parempaan tapahtuu? LAMPINEN-KINNARI: Meidän näkemyksemme on lievä alipaino osakkeissa
Palkintona on mainetta ja kunniaa. Panelistien yleinen markkinanäkemys heijastuu luonnollisesti heidän kilpailusalkkuihinsa. Salkkuni kostuu kahdesta erinomaisesta osakkeesta, kuudesta järjettömän halvasta syklisestä osakkeesta sekä kuudesta pikkuteknosta, joissa näen kasvupotentiaalia ja joista useilla on vahva tase ja alhainen arvostus." NOKIA 20% NOKIAN RENKAAT 20% KONECRANES 7,5% OUTOKUMPU 7,5% RAUTARUUKKI 7,5% TIETOENATOR 7,5% UPONOR 7,5% YIT 7,5% AFFECTO 2,5% ALDATA 2,5% COMPTEL 2,5% ELCOTEQ 2,5% IXONOS 2,5% TELESTE 2,5% 26 A RVO PA PERI J O ULUKUU 2 0 0 8. Sijoitushori- Kisan voittaja ratkeaa ensi vuoden joulukuussa. ALBERT HÆGGSTRÖM, Alfred Berg " Olen osakemarkkinan suhteen optimistinen. Esimerkiksi viime vuoden sijoituspanelistien salkkukisa osoitti, kuinka pieleen sijoituspäätökset voivat mennä. s ij o i t u s p a n e l i s t i e n s a l k k u k i s a 20 0 9 SUOSIKIT: Nokia, Nokian Renkaat, UPM ja Tietoenator ELJAS REPO / KUVAT JARMO TEINILÄ sontiksi yksi vuosi on keinotekoinen, minkä takia kisa on osittain sijoitusviihdettä. 2. 1. Varovaisesti pörssin lähiaikojen kehitykseen suhtautuvat Janne Kujala ja Elina Lampinen-Kinnari painottavat defensiivisiä ja taseeltaan vahvoja yhtiöitä. Osakevalinnoissa on runsaahkosti hajontaa, sillä vain viittä yhtiötä Neste Oilia, Nokiaa, Nokian Renkaita, UPM:ää ja Tietoenatoria löytyy kahden panelistin salkusta. Onneksi salkut olivat kuvitteellisia. Arvopaperin toimitus seuraa salkkujen kehitystä vuoden 2009 aikana ja raportoi siitä. Kurssinousuun uskova Albert Hæggström satsaa halpoina pitämiinsä syklisiin yhtiöihin ja maustaa hajautustaan pienillä teknofirmoilla. Petri Ukkolakin myöntää, että valitsisi räväkämmän salkun, jos olisi varma kurssinoususta ensi vuonna. Toisaalta ammattilaisten valinnat ja varsinkin niiden perustelut ovat tärkeitä yksityissijoittajien omien pohdintojen tueksi. A 1. rvopaperin sijoituspanelistit valitsivat suomalaiset osakesuosikkinsa kuvitteelliseen 100 000 euron kilpailusalkkuun. Viime vuoden salkkukisan tulokset löytyvät sivulta 28
Osake jäi paitsi PÖYRY 20% Eri puolilla maailmaa elvytetään infrastruktuuriin investoimalla. Pöyry edellisestä bull-markkinasta." WÄRTSILÄ 20% Entinen työnantajani, jolla upea strategia, vahvat tilauskirjat ja kovia osin- NESTE OIL 20% Hieno, uusi jalostamo. ELINA LAMPINEN-KINNARI, Nordea Private Bank, Tampere 3. Venäjän devalvaatio ei ole mielestäni suu- minkertaistua." NESTE OIL 20% UPM 20% On toimialansa voittaja." Defensiivinen käänneyhtiö, joka on useampana kvartaalina parantanut ri uhka." RAISIO 20% LASSILA & TIKANOJA 20% Defensiivinen. 4 4. 3. 2. Osake- " " " " " " Jos olisin varma, että ensi vuosi on plussalla, osakevalintani olisivat toi- UPM 20% valinnoissani korostuvat hyvä kassavirta ja vahva tase." senlaisia. Suuri osa liiketoiminnoista on vähemmän suhdanneherk- TELIASONERA 20% tulostaan." kää." VACON 20% NOKIA 20% Sen osakkeista voi jokin yritysostaja hyvinkin tehdä ensi vuonna 25 tai 30 TIETOENATOR 20% Ei ole defensiivinen, mutta hyvää kassavirtaa tekevä palveluyhtiö. Dieselistä on rakenteellista pulaa." KONE 20% Palveluiden osuus liikevaihdosta on suuri, ja se vakauttaa kassavirtaa." Dieselin kysyntä kasvaa ja se tuo Neste Oilille hyvin marginaalia." Siinä on defensiivisyyttä sekä varma kassavirta." Pitkäaikainen suosikkini. Nyt niissä on varovaisuutta." " " " " " Substanssiosake. PETRI UKKOLA, Tresor 4. Osake on euron tarjouksen." edullinen." A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8 27. JANNE KUJALA, Carnegie " " " " " " Valintani ovat varovaisia, koska pidän osakkeita lievässä alipainossa. Omistaa paljon metsää ja sähkövoimaloita. Ei ole suoranaisesti riippuvainen öljyn hinnan kehi- hyötyy siitä." ko-odotuksia." CARGOTEC 20% Jos ensi vuodesta tulee kunnon nousuvuosi pörssiin, Cargotec voi kol- tyksestä. On hyvillä tuotteilla kiintoisalla toimialalla." NOKIAN RENKAAT 20% Hyvä ostos alle 10 euron hinnalla
Lisäksi kurs- VUODEN 2008 PANELISTIEN KILPAILUSALKUT Sijoitus, eur Arvonmuutos, % 3.12.200728.11.2008 Osinko tai tuottoosuus, % Sijoituksen arvo lopussa, eur Tuotto, % JUKKA RANNILA Kazkommertsbank Razguliay Bank St. Petersburg Mostotrest EOS Russia Yhteensä 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 100 000 25 000 20 000 15 000 15 000 25 000 100 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 100 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 100 000 40,6 83,5 78,4 41,6 82,8 13 755 3 812 5 025 32 771 3 112 58 474 9 330 9 959 8 238 3 497 14 309 45 333 863 10 421 12 974 3 737 17 238 45 232 863 12 806 6 141 12 768 3 690 36 268 0,1 41,5 SAMU LANG Lyxor ETF Russia Db X-trackers MSCI Korea Lyxor ETF India Db X-trackers Brazil Ishares DJ Stoxx EU Enlarged Yhteensä 63,1 50,2 45,1 76,7 46,4 0,4 3,6 54,7 RAOUL KONNOS Immoeast Elstar Oils CEZ Landkom International FIM BRIC+* Yhteensä 95,7 47,9 40,0 77,0 53,4 3,0 54,8 KRISTEL KIVINURM-PRIISALM Immoeast Eesti Telekom Rokiskio Suris Farmacol Duda Yhteensä 95,7 44,3 76,8 36,2 81,5 8,3 6,0 63,7 Laskelmassa on otettu huomioon valuuttamuutokset sekä FIM Bric -rahaston merkintä- ja lunastuspalkkiot. 28 A RVO PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8. s a l k k u k i s a 20 0 8 Raoul Konnos Kristel KivinurmPriisalm Jukka Rannila Samu Lang VAIN YKSI OSAKE NOUSI Viime vuoden sijoituspanelistien kisasalkut painuivat pahasti pakkaselle. Toisin kuitenkin kävi. Sijoituspaneelin teemana oli viime joulukuussa kehittyvät markkinat. sia on nostanut strateginen ostaja, Venäjän rautatiet. Suurin osa poimi salkkuunsa itäeurooppalaisia osakkeita, Lang sen sijaan kehittyvien markkinoiden indeksiosuuksia. Nyt, vuotta myöhemmin, panelistien salkuista löytyy vain yksi kohde, jonka kurssi on vuoden aikana noussut. Immoeastiin uskoivat sekä KivinurmPriisalm että Konnos. Arvot ovat laskeneet 3696 prosentin välillä. Onneksi vain leikisti. Kehittyvistä markkinoista ei ole ollut sijoittajan turvasatamaksi ja fi nanssikriisin negatiiviset vaikutukset ujuttautuvat myös niiden Pitää kuitenkin muistaa, että vuosi on sijoitushorisonttina melkoisen lyhyt ja tässä tapauksessa myös keinotekoinen ja finanssikriisin seurannaisvaikutukset ovat yllättäneet lähes kaikki. Vaikka panelistit eivät odottaneet hulp- peita tuottoja pörssivuodelta 2008, kehittyvien markkinoiden kasvutarinaan he uskoivat edelleen. Historiallinen heikkona pörssivuonna voittajat ovat harvassa. Mostotrestin ansiosta Rannila on menettänyt virtuaalisijoituksestaan vähiten "vain" reilut 40 prosenttia. Jukka Rannilan poimiman Mostotrestin osake on vahvistunut peräti 40 prosenttia. Viime vuoden paneeliin osallistuivat varainhoitoyhtiö Avaronin osakas ja salkunhoitaja Kristel Kivinurm-Priisalm, FIMin kehittyvien markkinoiden tiimin vetäjä ja salkunhoitaja Raoul Konnos, varainhoitotalo Taaleritehtaan salkunhoitaja Samu Lang sekä Itä-Eurooppaan sijoittavan hedgerahasto Ilmattaren salkunhoitaja Jukka Rannila. Dramaattisimmat laskuprosentit teki Itä-Eurooppaan keskittyvä kiinteistösijoitusyhtiö Immoeast, jonka osa- ke halpeni vuodessa 7,42 eurosta 0,32 euroon. Yhtiö on venäläinen tie- ja sillanrakennusyhtiö, joka kasvattaa tulostaan kovaa tahtia. Syksyn paniikki söi rajusti panelistien salkkujen arvoa, vielä kesäkuussa niistä vain yksi oli miinuksella. Muut sijoituskohteet ovatkin ankeampaa seurattavaa. Loppujen lopuksi kolme neljästä menetti yli puolet sijoituksensa arvosta. 20 sijoituskohteen joukosta vain yksi ylsi plussatuottoon. MARIA KORTEILA / KUVA JARNO RIIPINEN A talouksiin. rvopaperin viime vuoden sijoituspanelistit rakensivat jokainen oman 100 000 euron arvoisen virtuaalisen sijoitussalkun
Jos tuotantomäärät laskevat, päämies käyttää omaa tuotantokoneistoaan niin kuin ennenkin ja A RVO PA PERI J O ULUKUU 2 0 0 8. Nokiaa auttavat paksu kassa ja kehittyvien markkinoiden kasvu. KARO HÄMÄLÄINEN / KUVA NOKIA nossa toisin kuin vuosituhannenvaihteessa: nyt ei ole ostettu kallista ilmaa eikä tehty suuria yrityskauppoja vaan toimintoja on laajennettu maltillisesti", hän perustelee. J 30 os Pohjola Tutkimuksen seniorianalyytikon Hannu Rauhalan pitäisi sijoittaa rahansa teknologiasektorille, hän suosisi teleoperaattoreita. "Teollisuuden tilauskannat ovat ainakin tällä hetkellä suhteellisen paksut, mutta jos markkina menee huonommaksi ja teollisuuden tilaukset laskevat, myös teollisuuden alihankkijat kärsivät. katsaus TAANTUMAN voittajateknot Teknologiasijoittaja etsii taantumasuojaa teleoperaattoreista. "Operaattoreiden kassavirrat ovat stabiileja, sillä ihmiset puhuvat ja lähettävät tekstiviestejä oli lama tai ei. Esimerkiksi alihankkijoista Rauhala valitsisi mieluummin teollisuuden sopimusvalmistajia kuin nopealiikkeisen elektroniikkateollisuuden renkejä. Pari kuukautta sitten aasialaiset elektroniikan komponenttivalmistajat kertoivat 7080 prosentin käyttöasteista, kun nyt on tullut tietoja käyttöasteiden putoamisesta kuuteenkymmeneen prosenttiin ja alle", hän kertoo. Kulutustuotteen alihankkija kärsii ensin Alihankkijat ovat yhtiöille joustopuskuria, ja juuri joustavuuteen niiden käyttäminen päämiehen kannalta perustuu. Elektroniikkaalihankkijoiden muutokset voivat olla hy- vin rajuja. Yhtiöiden taseet ovat hyvässä kun- Muista teknologiatoimialan alasektoreista suosikkeja on vaikeampi löytää, mutta toiset alatoimialoista ovat vähemmän riippuvaisia talouden sykleistä kuin toiset
"Palvelupuolella pitkät ulkoistussopimukset ovat vakaampia, mutta projektitöissä stoppi voi tulla nopeasti", hän lisää. "Jos asiakaskunnalla menee huonosti, sillä ei luultavasti ole suurta hinkua tehdä investointeja. Matkapuhelinmarkkinoilla kasvua tulee juuri kehittyviltä markkinoilta, joilla Nokia on vahva. Vahva kassa auttaa Nokiaa selviämään hankalien aikojen yli", Rauhala pyörittelee. A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8 31. KILPAILIJOILLA TARVITTAVAT SÄÄSTÖT PUHELINTA KOHDEN OVAT PALJON SUUREMPIA. KEIKALLA. JOS NOKIAN PITÄÄ VÄHENTÄÄ KULUJAAN, SEN EI TARVITSE VIILATA KUIN PARI EUROA PER PUHELIN, JA SUMMAT OVAT SUURIA. Omia tuotteita valmistaviin ohjelmistoyhtiöihin sijoittavia Rauhala neuvoo katsomaan asiakaskunnan toimialajakaumaa. Euroopassahan aasialaisia palvelualihankkijoita ei käytetä läheskään siinä määrin kuin Yhdysvalloissa, ja suhdanteen heikennyttyä esimerkiksi intialaiset ovat kiinnostuneet aiempaa enemmän myös Euroopasta ja myös pienemmistä sopimuksista", Rauhala muistuttaa. Siksi kulutustuotteiden alihankkijat huomaavat joustot ensimmäisenä ja kokevat ne kapasiteetissaan, liikevaihdossaan ja kaikkein pahiten tuloksessaan. Pitkäkestoisessa palvelubisneksessä taas tilanne on parempi kuin valmistavassa tai projektikohtaisessa alihankinnassa. "Nokian kehittyvien markkinoiden kasvutarina kantaa kuitenkin hyvin. "Pitkäkestoisia ulkoistussopimuksia ei pureta hevillä, mutta hintapaineita on odotettavissa. Olen skeptinen myös operaattoreiden investointien suhteen, vaikka ope- raattorit pärjäävätkin taantumassa keskimääräistä paremmin." Volyymit Nokian etuna Teleoperaattoreiden ohella Pohjola Tutkimuksen Hannu Rauhala nostaa esiin Nokian, mutta muistuttaa, että ensi vuosi on vaikea kännykkäjätillekin. Nokian toimitusjohtaja Olli-Pekka Kallasvuo on esiintynyt joulukuussa muun muassa Barcelonassa ja New Yorkissa. vähentää renkien käyttöä. Hintakilpailua tulee myös kaukomaista kuten Intiasta
k a t s a u s SI J OIT TA MINEN V EN Ä JÄ L L E SEIJA LAINELA, SUOMEN PANKKI: JOS ÖLJYN HINTA JÄÄ 50 DOLLARIN TASOLLE KOKO ENSI VUODEKSI, VENÄJÄN TALOUSKASVU JUUTTUNEE 12 PROSENTTIIN. Venäjä vaappuu KUILUN PARTAALLA Globaali talouskriisi ei jättänyt rauhaan Venäjääkään. Vuosien kasvujuhlat voivat kääntyä ensi vuonna jopa taantumaksi. Kohtalon kysymys on öljyn hinta. 34 A RVO PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8
Nyt myös Venäjällä yhtiöt antavat tulosvaroituksia ja irtisanovat, kulutuk- teja onkin jo toiminnassa", Lainela kertoo. "Jos nykyinen trendi jatkuu ja hallitus jatkaa ruplan tukemista, ensi vuoden ensimmäisestä kvartaalista tulee äärimmäisen vaikea. Silloin edessämme on vakava kriisi", sanoo Uralsibin päästrategi Chris Weafer. Reaalitalouden ja pankkisektorin tukipaket- Rupla pehmenee Valuuttakoriin sidotun ruplan heikkenemisestä puhutaan Venäjällä paljon. Öljyn hintaa on kuitenkin vaikea ennustaa. "Heikko jama jatkuu ensi vuoden. Myös Goldman Sachs arvioi joulukuussa, että ruplan annetaan heikentyä ensi vuonna 25 prosenttia. Niitä on jo otettu haltuun ja yhdistetty, mutta tietääkseni tallettajat eivät ole kärsineet", Suomen Pankin Lainela sanoo. Historiallinen ostotilaisuus Myös FIM Russia -rahaston salkunhoitaja Antti Pohjola arvioi, että ensi vuodesta on tulossa Venäjälle vaikea. Joulukuun alussa investointipankki Merrill Lynch arvioi, että öljytynnyrillisen hinta voi laskea jopa 25 dollariin, jos kriisi ottaa lujan otteen myös Kiinasta. Kansainvälinen raha on paennut markkinoilta. Pitemmän aikavälin ennusteita on täysin mahdotonta antaa, koska kaikki riippuu siitä, maksaako öljy 20, 50 vain 100 dollaria", Lainela sanoo. Uskon, että ensi vuonna edessä on historiallinen ostomahdollisuus. Valuutta vahvistui koko 2000-luvun, mutta on nyt alkanut reaalisesti heikentyä vientitulojen tiputtua ja kansainvälisten sijoittajien kaikottua. "Työttömyyden kasvusta on selviä merkkejä, samoin asuntohintojen kääntymisestä laskuun." Moskovalainen pankkiiriliike Uralsib ennustaa markkinakatsauksessaan, että ensi vuoden kaksi ensimmäistä kvartaalila ovat Moskovan pörssissä hyvin levottomia. "Arvelisin, että ruplaa devalvoidaan muutamalla prosentilla kerrallaan asteittain. Pankkikriisiä Venäjällä ei vielä ole, eikä ehkä tulekaan. Koko vuosikymmenen yli kymmenen prosentin tahtia kasvanut kulutus on kuitenkin alkanut hyytyä. Toinen vuosipuolisko voi näyttää paremmalta. Jos öljyn keskihinta jää 4550 dollarin haarukkaan, Venäjän bruttokansantuote supistuu", Pohjola sanoo. "Keskuspankki on ohjannut valuuttaa tiukasti. Moskovan pörssi on ollut pitkin syksyä useaan otteeseen suljettuna rajujen liikkeiden vuoksi. Valtiolla ei myöskään ole juuri velkaa. A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8 35. vauhtia. MARIA KORTEILA / KUVA JARMO TEINILÄ V kuin koskaan. Valuutan merkittävä heikentäminen johtaisi kuitenkin todennäköisesti päättäjien epäsuosioon. Pohjolan mukaan Venäjän pörssissä on jo nyt runsaasti yhtiöitä, joiden osakkeiden hinta on yhtä suuri kuin niiden yhden vuoden tulos. "Mutta kun yksityinen kulutus laskee merkittävästi, monet ovat vaikeuksissa vähittäiskauppa etunenässä. Pohjola ei näe merkkejä paremmasta. rahastot. enäjä on vakuutellut pitkään, että talouden globaali kriisi ei sitä hetkauta. Kaikki riippuu kuitenkin öljyn hinnasta, joka on Venäjän kasvun kannalta merkittävin tekijä", toteaa ekonomisti Seija Lainela Suomen Pankin Siirtymätalouksien tutkimuslaitoksesta Bofitista. Vuodesta tulee vaikea myös Venäjällä toimiville suomalaisille yhtiöille", Pohjola sanoo. sen kasvu hidastuu selvästi ja kotitalouksien lainansaanti on hankalaa. "Ensi vuosi on Venäjälle selkeästi välivuosi. Todennäköisimpänä Merrill piti sitä, että öljyn hinta pysyy alle 50 dollarin koko ensi vuoden. Se merkitsisi siis taantumaa Venäjälle. Kestävälle nousulle ei vielä ole edellytyksiä", Pohjola sanoo. Venäjä ei joudu välittömään ahdinkoon, sillä koko 2000-luvun maa on saanut kerättyä raskaasti verotetusta öljystä tuhdit vara"Budjettivajeita voidaan rahoittaa 23 vuotta vararahastojen avulla. Venäjä tarvitsisi 6070 dollarin hinnan öljylle. "Tänä vuonna öljyn keskihinta on sadan dollarin paikkeilla. Venäjän osakemarkkinat ovat painuneet tänä vuonna 70 prosenttia. Jos hinta jää 50 dollarin tasolle koko ensi vuodeksi, Venäjän talouskasvu jäänee 12 prosenttiin. Muun muassa venäläinen investointipankki Troika Dialog on vaatinut näyttävästi, että ruplan on annettava heikentyä jopa 30 prosenttia, jotta talous elpyisi. Se ei kuitenkaan usko, että ostajat palaavat sankoin joukoin ennen kolmatta kvartaalia, jolloin globaali sentimentti saattaa muuttua positiivisemmaksi. Vielä tämän vuoden ensimmäisellä puoliskolla Venäjä kasvoi tuttua kahdeksan prosentin "Voi olla, että Venäjän johto oli ihan vilpittömästi sitä mieltä, että maa on riippumaton maailmantaloudesta. Rahoitussektorilla luottotappiot todennäköisesti lisääntyvät. Pelivaraa eli elvytysvaraa on keskimääräistä enemmän. Venäjän pelastus voi olla öljynviejämaiden järjestö Opec, jonka tuotannonleikkaukset voivat saada hinnan jälleen ylemmäs. Toisaalta on paljon pieniä, jotka ovat saaneet lainaa vain ulkomailta. Vääjäämättä tarve olisi ainakin 15 prosentin alennukselle", Pohjola sanoo. Marraskuussa Venäjän palvelusektori supistui enemmän Kansainväliset investointipankit, Maail- manpankki ja Kansainvälinen valuuttarahasto IMF ovat kilvan alentaneet ennusteitaan Venäjän talouden ensi vuoden kehityksestä. Joulukuun alussa arviot liikkuivat enimmäkseen 15 prosentin haarukassa, mutta taantumakin on täysin mahdollista. Uskon, että se voi sallia ruplan hallitusti ja hitaasti heiketä", uskoo myös Lainela. Järjestelmä on kaksijakoinen: toisaalta on isot johtavat valtionpankit, joiden pääomitus on vahva. "Venäjällä on melko kehittymätön rahoitussektori. Öljyn hinnan raju halpeneminen on kuitenkin pannut asetelman uusiksi. Mutta eihän mikään nykyään ole
a s u n t o s i j o i t t a m i n e n KUUK AUD EN K Ä MPÄT Vertailussa kaksi salkkua JYVÄSKYLÄ PAREMPI KUIN TAMPERE Asuntosijoitussalkku hajauttaa tehokkaasti riskiä. Jos asunto kaipaa pintaremonttia, sekin voi tuottaa yllätyksiä. Vajaan 600 000 euron suuruiseen salkkuun mahtuu Tampereella neljä kaksiota ja kaksi yksiötä. Hänen mukaansa kaksioiden hintataso on asettunut Tampereella 1 900 euron paikkeille neliöltä, ja ostajan markkinat vallitsevat. Niinpä salkkuihimme valittiin vain kunnoltaan muuttovalmiita huoneistoja. Todellisen markkinan makua salkkuihin tulee siitä, että osa huoneistoista on jo valmiiksi vuokrattu, ja niitä käsitellään tämänhetkisin vuokratuotoin. Hinnat laskevat, vuokrat nousevat Oma kysymyksensä on asuntojen hintakehitys. Esimerkiksi pääkaupunkiseudun tonttivuokrat vaihtelevat paljon, ja kaupunkisuunnitteluvirasto on ottanut kaukotavoitteekseen tasata vaihtelua. Jos salkun antaa varainhoitajan hoteisiin, juoksevien asioiden hoito syö tuottoa alle puoli prosenttia. KARI TYLLILÄ / TOMMI ANTTONEN K okosimme kaksi asuntosijoitussalkkua yksiöistä ja kaksioista, toinen Tampereelta ja toinen Jyväskylästä. Hänen mukaansa Jyväskylässä hintojen lasku on ollut muuta maata maltillisempaa, vain runsas prosentti vuodessa, mutta myyntiajat Paljon tarkistettavaa Asuntosijoittajan salkun kokoaminen ei ole aivan suoraviivaista. Jos asukas joutuu muuttamaan remontin ajaksi kokonaan pois, ei vuokraa juokse lainkaan. Tämän vuoksi myös tontin vuokrasopimuksen voimassaoloaika ja sisältö kannattaa tarkistaa. on tuntuvasti Tamperetta suurempi. Siksi kannattaa tarkistaa kaikki mikä liikkuu. Korkotason laskun vaikutukset alkanevat hiljalleen näkyä ostajien määrän lisääntymisenä. Vastikkeet vaihtelevat melkoisesti päältä katsoen samanlaisissa yhtiöissä. Uusi mahdollinen pommi piilee vuokratonteissa. Tämä on raju pudotus, mutta laskua povataan välittäjien arvioissa yhä ainakin vuodenvaihteen yli. Samansuuntaisesti arvioi Jyväskylän tilannetta myyntipäällikkö Jorma Numminen OP Kiinteistökeskus OPKK:sta. Ei heti arvaisi, että Suomen Ateenassa, Jyväskylässä asuntosijoituksen tuotto vuokriin. Eikä sekään vielä riitä, vaan on otettava hiukan selvää missä kaupunginosissa asunnon arvo nousee, säilyy tai ei ainakaan putoa muuhun tasoon nähden. Pääkaupunkiseudulla vastaavaan asuntomäärään saisi käyttää rahaa melkein tuplasti ja tuotto jäisi selvästi pienemmäksi. Kun sijoitusasunnon arvon kehittymisestä ei ainakaan lyhyellä tähtäyksellä ole takuita, kassavirran varmistaminen on entistäkin tärkeämpää. Keskimääräishinnat ovat vanhoissa kerrostaloasunnoissa laskeneet Kiinteistönvälitysalan keskusliiton lokakuisen selvityksen mukaan kahdeksan prosenttia puolen vuoden sisällä, pääkaupunkiseudulla enemmänkin. Pitää pystyä ennakoimaan yleisen hinta- ja vuokrakehityksen lisäksi sijaintikaupungin kehitysnäkymiä. Kaupungeissa on eroja. Nyrkkisääntönä pidetään, että jos asukas joutuu evakkoon omasta kylpyhuoneestaan ja vessastaan taloyhtiön muihin tiloihin, vuokrasta vähennetään neljännes. Esimerkiksi katto- ja julkisivuremonteissa voi syklinä pitää 15 vuotta, joten sen verran remonttihistoriaa pitäisi olla tiedossa. Kustannukset toteutuvat silti, ja rahoitus tuo niihin vielä oman lisänsä. Tuolloin Tampereella oli myytävänä kaikkiaan 458 kerrostalokaksiota ja 103 yksiötä. Muut isot remontit eivät ole yhtä kohtalokkaita kassavirralle, mutta kustannukset voivat silti aiheuttaa yllätyksiä niihin varautumattomalle. "Vielä on pudotusta muutama prosentti, mutta suunta taittuu vuodenvaihteen jälkeen", arvioi Tampereen kehitystä myyntijohtaja Antti Toivanen Huoneistokeskuksesta. Jokainen osakas kavahtaa tulevaa putkiremonttia, mutta sijoittajalle se merkitsee joksikin aikaa kassavirran kääntymistä väärään suuntaan. Kokosimme salkut Oikotie-nettipalve- lussa marraskuun viimeisellä viikolla kaupatuista asunto-osakkeista. Sama pätee 38 A RVO PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8. Tämä puolestaan johtaa vielä edullisten vuokrien nousuun pitemmällä aikavälillä, joka taas tämä heijastuu vastikkeisiin. Myös kiinteistön kunnosta ja taloyhtiön hoidosta kuuluu ottaa selvää. Hoitovastikkeen suuruuteen kannattaa kiinnittää huomiota niin ikään. Jyväskylässä kumpaakin laatua saa samalla rahalla yhden enemmän. Vuokrasta joutuu hyvittämään asukkaalle osan remontin ajalta, jos työt vähänkin haittaavat asumista. Jyväskylässä vastaavasti kaksioita oli kaupan 75 ja yksiöitä vain parikymmentä
Lähietäisyydeltä löytyvät kauppa ja kirkko. Jyväskylä Tampere A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8 39. Jyväskylän Aittorinteen kaupunginosassa sijaitseva vuokrattu kaksio on tyydyttävässä kunnossa. NORMIKÄMPPÄ. Kiinteistömaailman tarjouskaupassa olevan asunnon lähtöhinta on 70 000 euroa
ovat pidentyneet. Palvelu on kytketty Private Banking -salkunhoitosopimukseen. Suurten osalta on julkisuuteen tihkunut tietoja jopa laskusta. Kovin kysyntä kohdistuu kuitenkin yksiöihin ja kaksioihin. vero 1472 1536 1568 1760 1568 1264 9168 1120 1248 1248 1376 1280 864 1040 1088 9264 hinta +vero 93472 97536 99568 111760 99568 80264 582168 71120 79248 79248 87376 81280 54864 66040 69088 588264 hoitovastike /kk 111,3 132 105 96,25 95 67,2 606,75 150,8 123,75 78 114,46 92,4 70,8 82,64 58,44 771,29 vuokra/kk vuokratuotto /kk 478,7 453 475 443,75 425 382,8 2658,25 389,2 386,25 422 485,54 382,6 309,2 347,36 391,56 , 3113,71 tuotto/v tuotto ennen veroja (%) 6,15 5,57 5,72 4,76 5,12 5,72 5,48 6,57 5,85 6,39 6,67 5,65 6,76 6,31 6,80 , 6,35 53 44 590 585 580 540 520 450 3265 540 510 500 600 475 380 430 450 3885 5744,4 5436 5700 5325 5100 4593,6 31899 4670,4 4635 5064 5826,48 4591,2 3710,4 4168,32 4698,72 , 37364,52 2h,k Hyvä pohja, sopii 2:lle TAMPERE 2h,kk 2h,pk,p 2h,kk,kph 1h,k,kph Vuokrattu Hyvä pohja, sopii 2:lle 42 Vuokrattu 52,5 40,5 Vuokrattu 1h,k,kph 32 tit tehty Talossa isot remon Salkku 1 (* 2h,k 58 70000 78000 78000 86000 80000 54000 65000 68000 579000 2h,k,kh "Sopii myös 2:lle opisk." 45 JYVÄSKYLÄ 2h,kk,vh "Hyvä sijoituskohde" 39 2h,pk,p "Hyvä sijoituskohde" 48,5 2h,k,kh,p Vuokrattu 42 30 29 1h,kk,kph "Yliopisto lähellä" 1h,k "Hyvä sijoituskohde" 1h,kk,kph,vh 31 raväl. Myös valtiovallan toimissa tämä näkyy, tosin aika vähän konkreettista on saatu aikaan. Esimerkeissämme Nordean peruspalvelu vähentäisi tuottoa Tampereen salkussa 0,22 prosenttiyksiköllä, Jyväskylässä 0,35:llä. · Asunnot ovat kunnoltaan muuttovalmiita (ei tyyliin "remontoi tästä..."). Tällä hetkellä kaksi kolmasosaa Suomen vapaiden markkinoiden vuokra-asunnoista on yksityishenkilöiden omistuksessa. Toinen esitys on laki valtiontakauksesta vuokra-asuntojen rakentamislainoille, jota on esitetty kuluvan vuoden kolmanteen lisätalousarvioon. Työtä voi ulkoistaa Asuntosalkun kokoamisessa on paljon työtä, mutta työtä on myös sen hoidossa. a s u n t o s i j o i t t a m i n e n KUUK AUD EN K Ä MPÄT Asuntosalkut laji koko m² velaton hinta 92000 96000 98000 110000 98000 79000 573000 Vuokrattu TUOTTO 5,48 % varains. Ehkä tämän verran kannattaa tuotosta tinkiä oman vaivan ja huolien säästämiseksi. · Hyvä pohjaratkaisu (esimerkiksi kaksio mahdollistaa kimppa-asumisen, jos oppilaitoksia lähellä). · Kohtuullinen hoitovastike. Yhtiöverosta vapautuminen saattaisi kasvattaa säätiöiden kiinnostusta vuokra-asuntoihin. Suurten asuntojen vuokrakehitykseen saattaa olla vaikutusta myös sillä, että rakennusliikkeet ovat vuoden mittaan alkaneet tarjota kovan rahan kohteitaan vuokra-asunnoiksi, joten tarjonta on kasvanut. arvio SKV:n vuok Salkku 2 (** (* Salkku 1 salkunhoitopalvelu vuodessa tuotto/v tuotto ennen veroja (%) 1295 30604 5,26 (** Salkku 2 salkunhoitopalvelu vuodessa tuotto/v tuotto ennen veroja (%) 2072 35292,52 6,00 TUOTTO 6,35 % vähän. Lisämaksusta saa lisäpalvelua. Isännöitsijätoimistot, kiinteistönvälittäjät ja myös pankit tarjoavat vuokranvalvontaja vastikkeen hoitoa. · Sijainti keskustassa, lähellä sitä tai muuten kiinnostava (oppilaitoksia lähellä, hyvät liikenneyhteydet). Tämä ei kuitenkaan ole välttämätöntä. Asuntomarkkinoilla huomio kiinnittyy yhä enemmän vuokramarkkinoihin. · Talo sijaitsee omalla tontilla, tai ainakin pitkäaikainen vuokrasopimus kaupungin kanssa. 40 A RVO PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8. Yksi liikahdus on vuokra-asuntoihin sijoittavien kiinteistösäätiöiden vapautuminen tietyin edellytyksin yhtiöverosta. Vuokratasot sen sijaan ovat nousseet isoissa kaupungeissa, pääkaupunkiseudun parhailla paikoilla jopa kymmenkunta prosenttia vuodessa, kun puhutaan pienistä asunnoista. Osuuspankeilla vastaava palvelua tarjoaa OPKK. Esimerkiksi Nordealla asuntosijoitussalkun peruspalvelut saa 259 euron vuosihinnalla huoneistoa kohti. Kustannuksia siis kertyy jonkin verran, mutta prosentuaalisesti kuitenkin melko Näin salkut rakennettiin · Taloyhtiöissä isot remontit on tehty tai isoja remontteja ei ole odotettavissa lähimpien 10 vuoden aikana. "Palvelu liittyy private banking -varainhoitoon ja räätälöidään aina erikseen tapauskohtaisesti", kertoo Samppa Oksanen Osuuspankkikeskuksen varainhoitopalvelusta. Hallituksen esitys on tätä kirjoitettaessa vielä eduskunnan käsittelyssä. Jos on yhtä aktiivinen kuin Helsingin Sanomien taannoin haastattelema asuntosijoitusveteraani Paavo Marttila, voi sulostuttaa arkiiltojaan ympäri vuoden yhtiökokouksissa tai taloyhtiöiden luottamustoimissa
K im Lindström SATU VUORI Surkein pörssivuosi kautta aikojen Kirjoittaja on pitkäaikainen osakesijoittaja ja sijoituskirjailija. V uoden alusta Helsingin pörssin painorajoitettu indeksi oli joulukuun alkuun (3.12.2008) mennessä romahtanut 50 prosenttia ja yleisindeksi 54 prosenttia. Pörssi on huolehtinut indeksilaskennasta pari vuosikymmentä. Sitä ennen oli Yhdyspankin laskema Unitaksen osakeindeksi. Lukuisat maat kielsivät sittemmin shorttaamisen, mutta liian myöhään. Rahastojen luotottajat hermostuivat ja rahastoihin sijoittaneet huomasivat, että vain harva rahasto pystyi lunastamaan lupauksensa absoluuttisesta tuotosta kaikissa markkinatilanteissa. A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8 41. Koreabuumin jälkeen vuonna 1954 tultiin alas 29 prosenttia. Lähtiessäni pankista vuonna 1995 indeksiarkistossa oli yrityskohtaisista kursseja, osakeantilaskelmia ja osinkoja aina 1920-luvulta lähtien. Tosin myös vuosien 1929, -30 ja -32 indeksimuutokset olivat miinusmerkkisiä New Yorkissa. HELSINGIN MENNEIDEN vuosikymmenten kurssikehityksen selvittäminen ei ole yksinkertaista. Kun Lehman Brothers vastoin odotuksia päästettiin konkurssiin, pankkien välinen luottamus katosi kokonaan ja yrityslainojen riskilisät nousivat pilviin. UNITAKSEN INDEKSIARKISTOSSA OLI YRITYSKOHTAISISTA KURSSEJA, OSAKEANTILASKELMIA JA OSINKOJA 1920-LUVULTA LÄHTIEN. Veroparatiisien osuus hedgerahastojen yhteistyökumppaneina on myös esityslistalla. Osakekurssit vahvistuivat vähintään 50 prosenttia vuosina 1927, 1935, 1950, 1972, 1973, 1983, 1986 ja 1999. Mikään ei siis enää pelasta pörssivuotta 2008. Toiseksi suurin eli 35 prosentin lasku kirjattiin lamavuonna 1990, jonka jälkeenkin pörssikurimus jatkui vielä pari vuotta. Siitä tulee vuonna 1912 perustetun pörs- tää painorajoitettua indeksiä. Kymmenvuotiskausi 19781988 oli erinomainen, sillä passiivisen indeksisalkun markkina-arvo lähes kymmenkertaistui. Kun luottamus pankkeihin alkoi murentua, nopeasti kasvaneet vipurahastot tulivat saaliinjaolle fi nanssialan simme ylivoimaisesti surkein vuosi. Kuuluisa 1930-luvun lama oli meillä melko lievä. Nokian voittokulku vääristi yleisindeksiä. JOKAISELLA PÖRSSIROMAHDUKSELLA on erityispiirteensä. Tällä kerralla pääosan esittäjänä ovat päivittäistä pörssikauppaa hallitsevat kansainväliset hedge- eli vipurahastot siitä huolimatta, että finanssikriisin laukaisijana olivat kelvottomat amerikkalaiset asuntoluotot ja näiden arvopaperistaminen. Se julkaistiin vuodesta 1929 taloudellisessa neljännesvuosijulkaisussa Unitaksessa, joka perustettiin Yhdyspankin ja Suomen Pankin pääjohtajana ja myös pääministerinä toimineen Rainer von Fieandtin aloitteesta. Soros arvioi tuolloin, että vipurahastot tulevat kriisin seurauksena menettämään peräti 5075 prosenttia pääomistaan. PÖRSSITRENDI ON aina ollut pitkällä aikavälillä nouseva, joten hyviä pörssivuosia löytyy kosolti. Rahastolunastusten ja velkavivun tuhoisa yhteisvaikutus on aiheuttanut valtavia pakkomyyntejä kaikkialla. Pahimpana vuotena 1929 laskuksi mitattiin 27 prosenttia. Vuosi 2008 kilpailee tasaväkisesti jopa Wall Streetin pahamaineisen 1930-luvun pörssilaman kanssa. Sen pahimpana vuonna 1931 amerikkalaiset osakkeet menettivät 53 prosenttia arvostaan Dow Jonesin indeksin mukaan. Indeksiä laskettiin taaksepäin vuoteen 1923. Kahtena vuotena pörssiosakkeiden hintataso on kaksinkertaistunut, vuonna 1945 hyperinflaation vuoksi ja vuonna 1993 ulkomaalaisrajoitusten poistuttua. Kun it-kupla poksahti vuonna 2000, pörssin markkina-arvoista menetettiin "vain" 25 prosenttia. FINANSSIKRIISIN ESKALOITUESSA vipurahastojen vahvasti vivutettujen salkkujen riskienhallinta petti. osakkeiden häikäilemättömillä lyhyeksimyynneillä. Kun tarkastellaan 1990-luvun kehitystä on syytä käyt- KUN FINANSSIKRIISISTÄ selvitään, vauhdittunee keskustelu hedgerahastojen läpinäkymättömyydestä ja olemattomasta valvonnasta. PAHOIN PELKÄÄN, ETTÄ AINUTLAATUINEN AINEISTO ON NYT TUHOUTUNUT. PÖRSSIVUOSI 2008 on ennennäkemättömän huono. Pahoin pelkään, että tämä ainutlaatuinen aineisto tuhoutui myöhemmin. Vastasin pitkään Unitaksen osakeindeksistä 1970- ja 1980-luvuilla. Tosin on muistettava, että 50 prosentin laskun jälkeen paluu lähtötilanteeseen vaatii 100 prosentin nousun. Kun lumipallo lähti vyörymään, sen vauhti kiihtyi uskomattomalla tavalla. Marraskuun puolivälissä viisi nimekästä hedgerahastojohtajaa kutsuttiin George Soroksen johdolla USA:n kongressiin kertomaan hedgerahastojen osuudesta finanssimarkkinoiden kaaokseen
Vuonna 2004 teräsbisnes toi Rautaruukin liikevaihdosta kolme neljäsosaa, nyt se tuo enää hiukan yli puolet. Kannattavuus 42 A RVO PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8. Sen sijaan olemme hoitaneet hommamme hyvin, jos meitä pidetään ratkaisuja tuoteyhtiönä, jonka yhtenä elementtinä on oma terästeollisuus", Tamminen lausui neljä ja puoli vuotta sitten. Perinteisessä leipälajissaankin Rautaruukki on muuttanut ilmettään. Pitkistä terästuotteista se on luopunut ja siirtänyt painopisteen erikoisteräksiin. k u u k a u d e n k o t i m a i s e t R AU TA RUUKKI KUUKAUDEN OSAKE VELATTOMANA TAANTUMAAN Taantuma ja rahoituskriisi panevat ainakin hetkellisesti stopin Rautaruukin voittokululle. Tammisen Arvopaperin haastattelussa asettama tavoite siitä, että vuosikymmenen lopussa ratkaisuliiketoiminnat muodostavat valtaosan ylimmän rivin luvuista, ei ollut tuulesta temmattu. "Jos meidät mielletään tämän vuosikym- R autaruukki oli edellisen kerran Arvopaperin kuukauden osakkeena toukokuussa 2004. Osakkeen lamahinnoittelu ei tee oikeutta yhtiön pitkän ajan kasvumahdollisuuksille. TOMMI MELENDER / KUVAT JARNO RIIPINEN JA RAUTARUUKKI johtajana ja lupasi muokata bulkkisesta teräksentuottajasta osaamiseen ja tietotaitoon nojautuvan metalliratkaisujen toimittajan. Sakari Tamminen oli tuolloin pääsemässä vauhtiin uutena toimitus- menen lopulla ensisijassa teräksentuottajaksi, visiomme ei ole toteutunut niin kuin pitäisi
Vuonna 2003 Rautaruukki oli kuitenkin teräksen bulkkituottaja. Osakkeen arvostuksen luulisi huomioivan liiketoiminnoissa tapahtuneet muutokset ja jalostusarvon kasvun. 94,3 %, 5 v. liiketoiminta Liikevaihto, Meur Liikevoitto, Meur Voitto ennen veroja, Meur Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa Nettovelat, Meur Oman pääoman tuotto, % 2007 3 876 637 621 3,31 1,50 28 23,2 2008E 4 056 661 655 3,47 1,80 19 22,1 2009E 4 044 401 428 2,15 1,70 118 13,2 arvostus vs. verrokit P/E 2008E 3,4 12,3 2,8 2,5 5,0 4,7 3,7 3,1 4,5 4,4 4,5 3,4 P/E 2009E 5,4 7,5 5,2 4,4 4,5 4,4 4,1 4,0 7,2 5,3 5,3 4,4 P/B 2008E 0,7 0,5 0,6 0,5 0,9 1,4 0,6 0,8 0,7 1,2 0,6 0,8 P/B 2009E 0,7 0,4 0,5 0,5 0,6 1,2 0,6 0,8 0,7 1,1 0,5 0,7 Rautaruukki Outokumpu SSAB Arcelor Mittal Thyssen Krupp Wärtsilä Cargotec Metso Kingspan Lindab Lafarge Wienerberger Rautaruukin bruttovuokratuoton jakauma 2007 LAUSUNNOT Xxxxx Ruukki Metals 54 % SANOO X Ruukki Engineering 19 % Ruukki Construction 27 % Xxxxx SANOO X LÄHDE: FACTSET, RAUTARUUKKI A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8 43. Ensi vuonna on odotettavissa takapakkia, mutta vaikka osakekohtainen tulos puolittuisi, P/E-luku ei nousisi joulukuun alun vajaan 11 euron osakekurssilla kuutta korkeammalle. OSAKE kurssikehitys RAUTARUUKKI LUKUINA Kivipohjat kahdeksassa eurossa Rautaruukki 45 35 25 15 Suomalaiset osakkeet keskimäärin T ulospohjaisten arvostuskertoimien ja osinkotuottojen valossa Rautaruukki ei näytä halvalta se näyttää pilkkahintaiselta. 2006 5 2007 2008 Viime vuoden 3,31 euron osakekohtaisella arvostuksen kehitys Osakekohtaisen tuloksen kasvu, % (ennustettu) tuloksella P/E-luku yltää hädin tuskin kolmeen. Parempi mittari Rautaruukin hinnoittelun arvioimiseen on taseperusteinen P/B-luku, joka suhteuttaa osakekurssin osakekohtaiseen omaan pääomaan. Syklisten yhtiöiden jollainen Rautaruukki edelleen on liiketoimintarakenteen muutoksista huolimatta arvioiminen P/E-kertoimilla sisältää vaaransa. 80 40 0 40 P/E-luku (ennusteista laskettu) 80 1996 Pörssiarvo: Kokonaistuotto: 2000 2004 2008 1645 Meur 32,3 %, 3 v. Paluu näille pohjatasoille merkitsisi osakekurssin painumista kahdeksan euron seutuville. Konsensusennuste odottaa Rautaruukin oman pääoman olevan ensi vuonna kuutisentoista euroa osaketta kohti, mikä painaa P/B-luvun 0,7:aan. Matalat arvostukset kun usein kertovat ennen kaikkea siitä, että suhdannehuippu on käsillä ja edessä on hiipuvaa tuloskehitystä. Tämän vuoden tulos asettunee viime vuoden tasolle. Onko osakkeen hinnoittelussa järkeä. Viimeksi kuluneen kymmenen vuoden aikana Rautaruukin P/B-luku on liikkunut keskimäärin 0,9:ssä. Sijoittajat tuntuvat uskovan Rautaruukin olevan niin pahasti kanveesissa, ettei se nouse sieltä pitkiin aikoihin. Osinkotuottoja Rautaruukista on luvassa tämän vuoden konsensusennusteella hurjat 17 prosenttia. Joulukuun alun kurssitasot painuvat alle tämän. Nykyinen taseperusteinen arvostus ei ole poskettoman matala, sillä yhtiön kymmenen vuoden arvostuspohjat kirjattiin vuoden 2003 alussa, jolloin P/B-luku liikkui 0,5:ssa
Vaikka Rautaruukki sietää suhdannevaihteluita paremmin kuin takavuosina, se ei ole niiltä suojassa. "Ennen oli linjana se, että aina kannattaa tuottaa yksi tonni lisää. Ruukki Construction räätälöi metalliratkaisuja lähinnä kaupan, logistiikan ja teollisuuden rakennuksiin. Hän näkee tärkeimmissä liiketoiminnoissa edelleen vahvaa kasvupotentiaalia. Ruukki Constructionin vahvaa kasvua selittää ennen muuta Venäjän ja Itä-Euroopan bisnesten vetovoima. Molemmat divisioonat syntyivät vuonna 2004, ja ne ovat lyhyen historiansa aikana yli kaksinkertaistaneet liikevaihtonsa. Laajimmillaan toi- TAVOITTEET KYMMENEN VUODEN LIIKEVAIHDON KASVUSTA JA 15 PROSENTIN LIIKEVOITTOMARGINAALISTA OVAT TIUKASSA LÄHIVUOSINA. ratkaisee, eivät volyymit. Raahen-tehtaan toinen masuuni pääsee väliaikaisesti jäähylle. Analyytikoiden mukaan terästeollisuuden asiakkaat keskittyvät likviditeettinsä turvaamiseen, eivätkä kasvata varastojaan. Tulosvaroitusta ryydittivät ilmoitukset tuntuvista henkilöstövähennyksistä ja terästuotannon sopeutuksista. Sakari Tamminen selittää tulosvaroitusta, saneerauksia ja tuotantosupistuksia heikentyneellä kysynnällä. Osakemarkkinat eivät siis varsinaisesti yllättyneet huonoista uutisista. Lamahinnoittelu peittää kasvupotentiaalin Vaikka taloudessa synkkenee, Sakari Tamminen uskoo Rautaruukin iskukykyyn. 44 A RVO PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8. Takavuosina sijoittajat karsastivat valtio-omisteisuutta, mutta nykyisin sitä pidetään harvemmin osakkeen arvostukseen vaikuttavana rasitteena. Tilanne 31.10.2008. Vuodesta 2003 Rautaruukki on liki nelinkertaistanut liikevoittonsa ja nostanut liikevoittoprosenttinsa kuutosen alapuolelta kuudentoista yläpuolelle. k u u k a u d e n k o t i m a i s e t R AU TA RUUKKI SAKARI TAMMINEN osti 5000 Rautaruukin osaketta kolmoskvartaalin tulosraportin jälkeen. on saanut uudistaa ja kehittää Rautaruukkia onnellisten tähtien alla. marraskuuta kirjattujen tämän vuoden pohjien, yhdeksän ja puolen euron tasolle. Suurin henkilöomistaja on pohjalainen yrittäjä Esa Rannila. Tulosvaroituspäivänä Rautaruukin osa- ke notkahti Helsingin pörssissä kymmenen prosenttia 10,75 euroon, mutta ei painunut 21. Hänen omistuksensa on perua siitä, kun Rannilat myivät vaurautensa alkulähteen Rannila-rakennustuotteet Rautaruukille. Rautaruukin metalliratkaisut keskittyvät kahteen divisioonaan Ruukki Constructioniin ja Ruukki Engineeringiin. Kun Tamminen astui yhtiön johtoon, Rautaruukki oli globaalisti pienehkö teräksentuottaja, jolla ei olisi ollut rahkeita määrätä tahtia alan yhdentymiskehityksessä. Jälkimmäinen palvelee konepajateollisuutta, ennen kaikkea nosto- ja kuljetusvälinevalmistajia. Valtio on edelleen yhtiön ylivoimaisesti suurin omistaja vajaan 40 prosentin osakepotillaan. Varsinkin suhdanneherkät yhtiöt ovat huonossa huudossa. Metalliratkaisuihin satsaaminen lupasi parempaa jalostusarvoa ja kannattavuutta sekä pitempiä tilauskantoja ja vähäisempää suhdanneherkkyyttä. Liiketoiminnalle täytyi hakea uudenlaiset perustat. Vanhan mantereen itäisissä osissa riittää runsaasti rakentamistarvetta vuosikausiksi, mutta taantuma ja rahoituskriisi väistämättä hidastavat tahtia lähitulevaisuudessa. Valtion jälkeen Rautaruukin suurimpien omistajien lista koostuu etupäässä instituutiosijoittajista. Viime vuosien huippusuhdanne ja teräksen hintojen reipas nousu ovat siivittäneet sekä uusia ratkaisuliiketoimintoja että vanhaa perusbisnestä. Edellisen asiakaskunta koostuu yksityisen ja julkisen sektorin rakennuttajista, rakennusliikkeistä ja rakennustuotteiden jälleenmyyjistä. Nyt toimimme kysyntälähtöisesti ja sopeutamme tuotantoa markkinatilanteiden mukaan, kuten terästeollisuus laajemminkin", Tamminen sanoo. Nousukaudesta taantumaan Rautaruukin muodonmuutokset on ollut helppo myydä sijoittajille. Taantuma on iskenyt nopeasti ja lujaa useille teollisuuden aloille. Epävarmassa taloustilanteessa valtion rooli saattaa jopa näyttäytyä vakautta luovana tekijänä. Nousukaudet eivät kuitenkaan kestä ikuisesti. Joulukuun alussa Rautaruukki varoittikin, että tämän vuoden liikevoitto jää vastoin odotuksia viime vuoden tasolle. Konepajateollisuuden tilausvirtojen hiipuminen ja teräksen hinnan lasku eivät luvanneet hyvää. Toisaalta kurssiliikkeitä ohjaa nykyisessä markkinatilanteessa pikemminkin sentimentti kuin fundamentit. Osakkeen lamahinnoittelua kuvastavien arvostuskertoimien perusteella sijoittajat ovat huomattavasti skeptisempiä. Omistaja Osakkeita, kpl Suomen valtio 55 656 699 1 813 417 Ilmarinen Varma 1 716 040 Rautaruukin eläkesäätiö 1 585 455 Rautaruukki Oyj 1 466 937 Esa Rannila 1 457 800 Odin Norden 1 179 495 OP-Delta 955 061 Valtion eläkerahasto 920 000 Kuntien eläkevakuutus 702 129 Vakaata valtion omistusta Omistusosuus, % 39,69 1,29 1,22 1,13 1,05 1,04 0,84 0,68 0,66 0,50 LÄHDE: APK S uomen valtio perusti Rautaruukin vuonna 1960. Sijoittajat ja analyytikot uumoilivat jo tuolloin, että lisää huonoja uutisia saattaa tulla ennen vuodenvaihdetta. Kolmoskvartaalin raportissa yhtiö joutui tinkimään tälle vuodelle ohjeistamastaan kymmenen prosentin liikevaihdon kasvusta, mutta uskoi liikevoiton yltävän viime vuotta paremmaksi. Kansainvälisiltä rahoitusmarkkinoilta alkunsa saanut myllerrys on suistanut Rautaruukin kotimantereen Euroopan taantumaan, joka pahimmassa tapauksessa sitkistyy pitkäksi alakuloksi. Tähän saakka Tamminen joukkoineen OMISTUS Rautaruukin suurimmat omistajat Hallintarekisterissä 29,07 prosenttia osakkeista
Yhtiö itse muotoilee tavoitteekseen kasvaa ensisijaisesti orgaanisesti, mikä tarkoittaa, että cat walkista tulee pitkä. Pienen yhtiön paukut eivät riitä massiivisiin mainoskampanjoihin, niinpä jokaisella iskulla on lyötävä mahdollisimman monta härkästä. Seuraava kysymys kuuluu, mihin suuntaan ja minkälaisella markkinointi- ja jakelutiestrategialla. Tuore näyttö Marimekon kansainvälisestä markkinoinnista oli taannoinen Etyj-huippukokous Helsingissä, joka oli huolellisesti Marimekolla tapetoitu. 46 A RVO PA PERI J O ULUKUU 2 0 0 8 AINO HUOVIO / MARIMEKKO MAAILMALLE UUSIN EVÄIN. Jättäytyminen kotoisille tantereille ja kysyntävetoisen viennin varaan eivät olisi vieneet Marimekkoa pitkälle. Samaan aikaan Marimekko on kuitenkin suo- mekkoon olisi koskaan edes tarttunut. Ja tuskinpa yhtiön nykyinen toimitusjohtaja ja pääomistaja Mika Ihamuotilakaan sellaiseen Mari- N ykyisen kokoinen Marimekko on pörssiyhtiöksi lilliputti. Osakevaihto on vähäistä, ja pahimmillaan pienetkin kaupat keikuttelevat kurssia. Sijoittajat odottavat nyt toimitusjohtaja Mika Ihamuotilalta tehoreseptiä, jolla toiveet vihdoinkin muuttuvat todeksi. SEPPO MÄÄTTÄNEN / KUVA MARIMEKKO · Nettovelaton · Vakaa osingonmaksaja · Huolella uudistettu hallitus ja johtoryhmä · Kotimaa hallussa, rakastettu brändi · Kansainvälistymisstrategia kaipaa lisää sisältöä · Kansainvälisillä pelikentillä pieni · Taantuma vähentää shoppailua malainen brändiyhtiö, jonka kansainvälisen menestyspotentiaalin puolesta löytyy enemmän analyyseja ja mediahehkutusta kuin monen kymmenen kertaa isomman listayhtiön puolesta. verrokit P/E 2008E Marimekko 8,4 Hennes & Mauritz 16,2 Inditex 11,9 Hemtex 16,5 Burberry 7,0 Escada NEG EV/EBITDA P/B 2008E 2008E 5,0 2,2 10,1 7,0 6,2 3,3 8,5 1,7 4,3 1,6 10,4 0,7 LÄHDE: FACTSET Uutiset Marimekon kansainvälistymisestä ovat olleet ennenaikaisia ja liioiteltuja. k u u k a u d e n k o t i m a i s e t M A RIMEKKO MARIMEKKO LUKUINA kurssikehitys Suomalaiset osakkeet keskimäärin 24 20 16 Marimekko 12 8 2006 2007 2008 liiketoiminta Liikevaihto, Meur Liikevoitto, Meur Voitto ennen veroja, Meur Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa Nettovelat, Meur Oman pääoman tuotto, % 2007 2008E 2009E 77,3 83,1 84,2 10,5 11,5 10,6 10,4 11,5 10,6 0,96 1,06 0,97 0,65 0,65 0,68 5,4 6,8 9,1 26,3 26,0 21,9 arvostus vs. Siispä pienen design-yhtiön kasvufokus on maailmalla. Myös Marimekon kelkkaan lähtevän sijoittajan on parasta olla pitkämielinen
· Vahva tase · Tuhdit osinkotuotot · Itä-Euroopassa pitkän ajan kasvupotentiaalia sa. Suuria odotuksia Ruukki Engineering elättelee myös tuulivoimaloiden komponenttien toimittajana. Muilla teräksentuottajilla hintaheilahteluille alttiit tukkurimarkkinat saattavat muodostaa yli puolet liikevaihdosta. teidensa mukaiseen kymmenen prosentin vuotuiseen liikevaihdon kasvuun. Talouskehitys näyttää sen verran huolestuttavalta. "Olemme vähän kuin hauki kaislikossa eli kyttäämme otollista hetkeä. Piti melkein vakuutella, että kyllä tässä vielä velkaannutaankin", Tamminen naurahtaa. Itä-Eurooppa tuo Ruukki Constructionin liikevaihdosta runsaat 40 prosenttia, ja tulevaisuudessa sen merkitys kasvanee entisestään. Osittain hinnoissa näkyy vielä varjostumaa aikaisemmista arvostustasoista, mutta varmasti tässä avautuu tilaisuuksia hyviin hankintoihin", Tamminen sanoo. Rautaruukin terästuotannosta yli 80 prosenttia menee suoraan loppuasiakkaille. Erikoisterästen parhaat kasvuapajat ovat Itä-Euroopassa, mutta taantuma luonnollisesti nipistää odotuksia. Kasvunäkymiä on piisannut myös Ruukki Engineeringillä. Vanhaa perusbisnestä pyörittävä Ruukki Metals satsaa erikoisteräksiin, joissa kilpailu ja hintaheilahtelut eivät ole niin kärjekkäitä kuin terästeollisuudessa yleisesti. Konsensusennusteesta laskettu tämän vuoden osinkotuotto on huimat 17 prosenttia! Osinkojen maksun lisäksi Rautaruukilla on rahkeita yritysostoihin. Tämän vuoden liikevoitto yltänee ohjeistuksen mukaisesti viimevuotiseen 637 miljoonaan euroon, · Konepajateollisuus hyytyy · Itä-Euroopan talousnäkymät synkkenevät · Sykliset osakkeet huonossa huudossa mutta ensi vuodeksi Factsetin konsensusennuste odottaa notkahdusta 400 miljoonan euron tasolle. Taseen vahvuus merkitsee, että Rautaruukilla on varaa maksaa omistajilleen tuhteja osinkoja bisnesten heikkenemisestä huolimatta. Tamminen luonnehtii bisnestä projektiliiketoiminnaksi. Sakari Tamminen sanoo, että normaalisti näin vahva tase ei olisi tehokas, mutta rahoituskriisin sävyttämissä olosuhteissa siitä on etua. Factsetin konsensusennuste odottaa ensi Velattomuudesta voimaa Analyytikot kehuvat Rautaruukin strategiaa ja liiketoimintarakennetta, mutta odottavat A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8 45. Metalsin bisnekset painottuvat pohjoismaisille markkinoille, joilla sillä on tuhdit markkinaosuudet. voittojen supistumista lähitulevaisuudes- vuodeksi 118 miljoonan euron nettokassaa. Rautaruukin paras ase taantumaa vastaan on timanttisen vahva tase. Samaan pakettiin kuuluvat vielä asennus ja suunnittelu. Tarjolla on esimerkiksi valmiita telarunkoja ja puomeja kaivinkoneisiin, materiaalinkäsittelylaitteisiin ja nostureihin. Standard & Poor´sin yhtiöraportti ei usko Rautaruukin kykenevän lähivuosina tavoit- mitukset käsittävät rakennuksen perustukset, rungon sekä julkisivu- ja kattorakenteet. Vuonna 2003 yhtiön nettovelkaantumisaste huiteli sadan prosentin yläpuolella, mutta viime vuodet yhtiö on ollut käytännössä velaton. Nosto- ja kuljetusvälineteollisuus pyrkii järkeistämään pirstaleista toimitusketjuaan. "Oli jo vähän anteeksipyytelevä asenne, kun esittelin vuosien 2006 ja 2007 tilinpäätökset sijoittajille lähes nettovelattomina. Ensi vuoden loppuun ulottuva kolmivuotinen 110 miljoonan euron investointiohjelma lisää valmistuskapasiteettia Venäjällä, Ukrainassa ja itäisessä Keski-Euroopassa. Engineering tarjoaa tähän apua komponentit ja järjestelmät yhteen paketoivilla kokonaistoimituksilla. Markkinamyllerryksen jäljiltä löytyy Tammisen mukaan potentiaalisia ostokohteita järkevämpiin hintoihin kuin pitkiin aikoihin. Eikä mikään takaa vuoden 2009 ennusteen pitävyyttä. Investointitalo ei myöskään pidä todennäköisenä 15 prosentin liikevoittomarginaalien saavuttamista, vaikka konserninlaajuinen Boost-ohjelma parantaisi tehokkuutta suunnitellusti. Vuosi 2008 lienee suhdannehuippu, sillä teollisuus ja rakentaminen hiipuvat yhtiön tärkeimmillä markkina-alueilla Pohjoismaissa ja Itä-Euroopassa. Viime vuonna erikoisteräkset toivat Ruukki Metalsin liikevaihdosta vajaan neljänneksen, mutta yhtiö pyrkii nostamaan niiden osuuden 40 prosenttiin vuoteen 2010 mennessä
Syklin positiivisen käänteen mahdollisuutta ei osake hinnoittele. Normaalioloissa Marimekon kassakoneet laulavat komeimmin juuri vuoden jälkipuoliskolla. laukuista tai sisustuskankaista ostetaan aitoon tarpeeseen. TOMMI MELENDER Vihdoinkin istumajärjestys Ihamuotila vääntää design-yhtiötä nyt oman näköisekseen, mikä tarkoittaa muun muassa aikaisempaa selkeämmin vastuutettua johtoryhmää. EV/Sales saadaan, kun yhtiön yritysarvo eli markkina-arvo plus korolliset nettovelat jaetaan liikevaihdolla. Marimekolla piti olla marraskuussa pääomamarkkinapäivä, mutta viime tipassa se peruuntui. Ihamuotila on koonnut ympärilleen uuden johtoryhmän, jonka strategisesti keskeisimmillä paikoille nousi uusia nimiä. Mutta velkaisuuden huomiotta jättävä P/S-lukukin (markkina-arvo/liikevaihto) jää 0,4:aan. Sen sijaan Cargotec ja YIT saattavat suhdannekierron kuluessa yltää sen verran hyviin liikevoittoihin, että 0,3:n EV/ Salesit ovat niille turhan matalia. Ja kyllä nämä lippulaivamyymälät myös myyvät, kunhan pääsevät kiistattomille paraatipaikoille. Sijoittajat ilmeisesti odottavat Outotecin tärkeimmän asiakasalan, kaivosteollisuuden taantuvan rajusti ja yhtiön tuloksentekokyvyn rapautuvan perusteellisesti. Myymäläkonseptin kehittymistä kannattaa siis seurata. Outotecin tapauksessa arvostusta painaa tuhti nettokassa. Keskon, Oriola-KD:n ja Elcoteqin Odin liputti, milloin Ihamuotila Marimekon kolme suurinta omistajaa ovat Mika Ihamuotilan Muotitila, Ehrnroothien Fautor ja Kirsti Paakkasen Workidea, jonka äänivaltaa Ihamuotila käyttää. Muutos Kirsti Paakkasen intuitiojohtamiseen on tuntuva, mitä ei pidä tulkita niin että Paakkanen olisi epäonnis- kin raja, jonka jälkeen seuraavat myymälät pitää saada yrittäjävetoisiksi. Upeat myymälät ovat itsessään medioita, siis vaihtoehtoisinvestointeja mediamainonnalle. SUOMALAISOSAKKEIDEN ARVOSTUKSET LIIKEVAIHTOON NÄHDEN HALVIMMAT EV/S 2008E Liikevoittomarginaali 2008E, % 10,1 0,1 24,1 7,1 2,0 2,6 0,5 1,7 4,1 1,5 6,3 2,7 4,8 6,9 1,6 Outotec Oyj Elcoteq SE Elektrobit Oyj Raute Oyj Oriola-KD Corp. Yhä isompi osa ostamisesta on herätteisiin perustuvaa shoppailua. Luovaa näkemystä design-yhtiön hallitukseen tuo Ami Hasanin lisäksi myös Nokian muotoilujohtaja Joakim Karske. Neljänneksi suurimmaksi itsensä liputti lokakuussa norjalaisen Truls Haugenin peräänkatsoma Odin Finland -sijoitusrahasto. Myymälät eivät kuitenkaan voi olla yhtä kuin koko Marimekon kansainvälistymisstrategia. Yhtiö on avannut konseptimyymälöitä ja shop in shop -pilttuita tavarataloihin, viimeksi Japanissa. Marimekon hallitusta johtaa Konecranesin nykyinen ja Iittala Groupin entinen toimitusjohtaja Pekka Lundmark. Tänä vuonna tavoite ei toteudu. Tämän vuoden tammisyyskuussa ulkomaan bisnekset kasvoivat vielä reippaat 15 prosenttia, mutta kolmannella neljänneksellä lento jo sakkasi. Myös johtoryhmän ulkopuolella luoviksi johtajiksi viime kesänä nimitettyjen SamuJussi Kosken, 32, ja Minna Kemell-Kutvosen, 39, harteille lankeaa isoja odotuksia. Liikevaihtoperusteisten arvostuskertoimien kanssa on oltava tarkkana. Kesko Oyj Finnair Oyj Lannen Tehtaat Neste Oil Oyj Honkarakenne Oyj Cargotec Oyj Efore Oyj Lemminkäinen YIT Oyj HKScan Oyj 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 LÄHDE: FACTSET A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8 47. Haugen kiteytti marraskuun Arvopaperissa sijoitusstrategiaansa tavalla, joka pätee aivan erityisesti Marimekkoon: "Sijoitan yhtiöihin, en osakkeisiin." On mahdollista, että tämän lehden ilmestyessä Mika Ihamuotila on ostanut Workidean kymmenen prosentin Marimekkoosuuden. Keskustelut esimerkiksi analyytikoiden kanssa paljastavat, että markkinat kaipaavat Ihamuotilalta tarkempia strategialinjauksia. Marimekon määrätietoinen kansainvälistäminen vain edellyttää tekemiseen toisenlaista otetta. Sitoutuneiden yrittäjien rekrytointi maailmalla voi kuitenkin osoittautua vaikeaksi. Vaikka osakkeen hinta on tullut selvästi alas vuodentakaisesta, option kummankin osapuolen etujen mukaista on löytää toisensa, jotta vuosi sitten aloitettu jär- Konseptimyymälä edellä Marimekko valloittaa maailmaa nyt myymälä kerrallaan. Mitä pienemmät marginaalit, sitä pienempi kuuluu liikevaihtoperusteisen arvostuksen olla. Korkeaa laatumielikuvaa ylläpitävä Marimekko joutuu luovimaan maailmalla nopeasti vaihtuvien muotioikkujen ristituulissa. Viime vuonna Marimekon 77 miljoonan euron liikevaihdosta "viennin ja ulkomaantoimintojen" osuus oli 26,5 prosenttia, mikä on miljooniksi muutettuna ja Pohjoismaihin, USA:han ja Japaniin levitettynä sangen vähän. Voiko muodin nopeasta virrasta jättäytyä sivuun, sillä yhä pienempi osa vaatteista, tunut, päinvastoin. Jossakin kohtaa kulkee kuiten- IHAMUOTILA VÄÄNTÄÄ DESIGN-YHTIÖTÄ NYT OMAN NÄKÖISEKSEEN, MIKÄ TARKOITTAA MUUN MUASSA AIKAISEMPAA SELKEÄMMIN VASTUUTETTUA JOHTORYHMÄÄ. jestely päätyy kunnialla satamaan. kaltaiset niukkojen marginaalien yhtiöt ansaitsevat matalat EV/Salesit. Julkilausutun strategian mukaan yhtiö tavoittelee vuosittain yli viidenneksen kasvua ulkomaantoimintoihin. P Ö RS SIK AT S AUS Luultavasti yhtiön hallituksen jäsen, markkinointiviestinnän kotoinen guru, Ami Hasan osaa laskea hallitukselle kokouspromoilla hankitun kansainvälisen medianäkyvyyden arvon. Esimerkiksi Helsingissä sijaintivaatimuksen täyttää lähinnä Pohjoisesplanadi, jonne viimeksi on asettunut Marimekon, Iittalan ja monen muun seuraksi Louis Vuitton. Muutamalla konseptimyymälällä pääsee toki alkuun. Vuoden 2008 ennusteista laskettu EV/Sales -tunnusluku painuu 0,1:aan, vaikka yhtiö nakuttaa kymmenen prosentin liikevoittomarginaalia. Eri toimialoilla olevia yhtiöitä ei pidä verrata niiden perusteella, koska liikevoittotasot voivat merkittävästi poiketa toisistaan. Virallisen selityksen mukaan tilaisuus jäi pitämättä kansainvälisen taloustilanteen takia, toisen selityksen mukaan siksi, että muutamissa kansainvälisissä analyysitaloissa on päällä matkustuskielto. Outotec huokea liikevaihtoonsa nähden O utotec vaikuttaa halvalta suhteessa liikevaihtoonsa. Niitä hänellä on ollut aikaa viilata nykyisen hallituksen ja uudistuneen johtoryhmänsä tuella jo runsaat puoli vuotta
Pessimismille on perusteensa, osoittaahan historia, että talouden laskukaudet ovat finanssikriisien yhteydessä tavallista syvempiä ja sitkeämpiä. Osakkeet näyttävät poikkeuksellisen halvoilta lähestulkoon kaikkialla maailmassa, tarkas- P äättyvä vuosi on ollut poikkeuksellisen synkkä maailman osakemarkkinoilla. Niin kauan kuin epävarmuus vallitsee, pörsseissä on odotettavissa pomppuisaa menoa. TOMMI MELENDER USA DJ Industrial Average 1 KK % 1V% P/E 08E OS. MSCI World -indeksi liikkui joulukuun teleepa niiden hinnoittelua perinteisillä arvostusmittareilla tai suhteessa korkotuottoihin. Osakkeiden matala arvostus kielii sijoittajien pelokkuudesta. 08E % 2,6 33,6 12,0 3,91 USA Nasdaq Composite 1 KK % 1V% P/E 08E OS. MSCI World ei ole 40-vuotisen historiansa aikana kokenut koskaan näin rajua pudotusta. 08E % 17,6 17,5 7,6 4,98 Argentiina 1 KK % 1V% P/E 08E OS. Kolmoskvartaalin tulosraporttien jälkeen takana oli vasta kymmenen prosentin notkahdus, joten pahin tulosropina on vasta edessäpäin. Useissa Euroopan pörsseissä voittokertoimet painuvat tuntuvasti kymmenen alapuolelle. Vastaavaa rytinää jenkkimarkkinoilla on koettu vain 1930-luvun laman tuiskeessa. Venäjän ja Kiinan kaltaisissa kehittyvissä maissa osakkeiden arvosta on sulanut vuodessa pahimmillaan lähemmäs 70 prosenttia. päätöskursseilla. LÄHDE: FACTSET 48 A RVO PA PERI J O ULUKUU 2 0 0 8. Sijoittajat näkevät yhtiöiden tulevaisuuden paljon synkempänä kuin nykyiset talous- tai tulosennusteet. 08E % 7,7 29,2 11,1 2,68 Brasilia 1 KK % 1V% P/E 08E OS. Citigroupin markkinakatsaus ennakoi pahinta tulostaantumaa 40 vuoteen. Viime vuonna kirjatuista huippulukemistaan indeksi oli heikentynyt 51 prosenttia. Citigroupin strategit uskovat osakemarkkinoiden tasapainottuvan ensi vuonna, mutta näkevät edellytyksiä pysyvämmälle kurssinousulle vasta kun finanssikriisin ja taantuman mittasuhteet ja vakavuus alkavat täsmentyä. m a a i l m a n p ör s s i t PAHIN TULOSTAANTUMA 40 VUOTEEN alussa 48 prosenttia alempana kuin vuodenvaihteessa. Yhdysvalloissa S&P 500 -indeksi treidasi runsaat 50 prosenttia viimevuotisten huippujensa alapuolella. Suhteessa korkotuottoihin globaali osakemarkkina on halvimmillaan neljään vuosikymmeneen. Koko globaalin osakemarkkinan P/E-luku on kymmenen pinnassa, mikä merkitsee halvinta arvostusta sitten 1980-luvun alun. Toisaalta osakkeiden hintoihin on jo lyöty aika lailla huonoja uutisia. 08E % 6,9 42,3 14,9 1,42 USA S&P 500 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 4,7 39,0 11,9 3,11 KOLMOSKVARTAALIN TULOSRAPORTTIEN JÄLKEEN TAKANA OLI VASTA KYMMENEN PROSENTIN NOTKAHDUS, JOTEN PAHIN TULOSROPINA ON VASTA EDESSÄPÄIN. Meksiko 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 7,1 23,5 7,4 NA Luvut on laskettu 28.11. Pörssikurimuksen taustalla vaikuttavat tutut syyt: finanssikriisi, taantuma ja velkapelureiden pakkomyynnit. Odotettavissa on yhtiöiden voittojen supistuminen 4050 prosentilla maailmanlaajuisesti. 40 prosentin voittojen supistuminen nostaisi globaalin osakemarkkinan P/E:n seitsemääntoista, mikä olisi edelleen alle aikaisempien laskusyklien arvostustasojen
08E % Kiina 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 12,5 40,5 11,1 4,36 Turkki 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % Hongkong 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 1,2 57,3 9,0 2,28 18,1 67,6 9,7 4,18 10,3 60,1 9,5 4,86 0,6 47,8 10,7 7,25 muutos 1 kk, % muutos 1 v, % P/E 2008E osinkotuotto % 2008E suotuisaa kehitystä vakaata kehitystä heikkenevää kehitystä synkkenevää kehitystä rajua kurssilaskua A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8 49. 08E % 1,3 52,0 8,8 6,53 Venäjä 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 8,3 35,2 7,7 5,29 1,5 54,0 6,5 6,81 7,9 44,8 14,4 6,23 Suomi 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % Norja 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 8,0 42,8 9,7 2,67 Intia 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 4,1 41,3 9,5 4,98 4,0 32,6 16,6 3,17 6,0 46,8 7,8 5,46 Japani 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % Italia 1 KK % 1V% P/E 08E OS. Britannia 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 11,8 69,3 2,7 5,98 Puola 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % Ruotsi 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % Sveitsi 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 7,1 42,4 12,5 2,80 Etelä-Korea 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 3,1 49,8 5,3 6,27 Ranska 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % Taiwan 1 KK % 1V% P/E 08E OS. 08E % 4,9 50,7 7,6 5,53 Saksa 1 KK % 1V% P/E 08E OS
Pepsicon bisnekset eivät kuitenkaan lepää vain juomien varassa. Pahiten kärsivät pullotetut vedet, joiden volyymit laskivat kolmoskvartaalilla kaksinumeroisin prosenttiluvuin. Niistä kahdeksan kehottaa ostamaan ja neljä ylipainottamaan osaketta, mutta yksikään ei kehota vähentämään tai myymään. Molemmat treidaavat 14 P/E-luvuilla ja molempien ennustetut osinkotuotot yltävät kolmen prosentin paremmalle puolelle. Lisäksi sen osakkeesta on saanut paremmat tuotot viimeksi kuluneiden viiden, kymmenen ja kahdenkymmenen vuoden aikana. Napostelutuotevalmistaja Frito-Lay ja murovalmistaja Qaker Foods toivat viime vuonna 34 prosenttia liikevaihdosta ja 43 prosenttia liikevoitosta. Juomavalmistajia on totuttu pitämään defensiivisinä, mutta Citigroupin päästrategi Tobias Levkovich arveli hiljattain markkinakatsauksessaan, että tämä leima ei päde niin hyvin kuin ennen. Syksyn aikana Pepsicon osake on menettänyt liki S ijoittaisitko yhtiöön, jolla on maailmanlaajuisesti tunnettu brändi, joka puskee tuhteja liikevoittomarginaaleja ja joka on nostanut osinkoaan jo 36 vuotena pe- maisia vastineita kuten pullotetulle vedelle. Kurssilasku avasi ostosaumat Useimmilla ihmisillä on mielipiteensä siitä, kumpi maistuu paremmalta Pepsi vai CocaCola. Factsetin tietokannassa Pepsicolle on sijoitussuosituksia 17 pankkiiriliikkeeltä. Osakkeiden arvostukset eivät paljon poikkea toisistaan. Pepsicon toimitusjohtaja Indra Nooyi kuvaili tulosjulkistuksessa juomamarkkinoiden heikentymistä poikkeuksellisen nopeaksi ja rajuksi. Sijoitusmielessäkin yhtiöt ovat toistensa vaihtoehtoja, vaikka niiden liiketoimintarakenteissa on eroja. Neutraali suositus on viidellä. Saksalaispankin mukaan Pepsicon vahvat kassavirrat, vakaat osinkotuotot ja tukeva tase ovat ominaisuuksia, jotka nousevat arvoonsa etenkin epävarmoina aikoina. Peruna-, maissi- ja tortillalastuille ei löydy il- LÄHDE: FACTSET PEPSICO LUKUINA liiketoiminta 2007 2008E 2009E Liikevaihto, MUSD Liikevoitto, MUSD Voitto ennen veroja, MUSD Tulos/osake, USD Osinko/osake, USD Nettovelat, MUSD Oman pääoman tuotto, % 39 474 7 272 7 732 3,38 1,42 3 293 33,6 43 636 7 800 8 055 3,67 1,65 5 368 35,4 46 083 8 447 8 353 3,96 1,83 6 774 34,7 arvostus vs. m a a i l m a n o s a k k e e t PEP SIC O Kasvavia osinkoja 36 VUOTTA TOMMI MELENDER kurssikehitys 75 Pepsico räkkäin? 65 Virvoitusjuomia ja napostelutuotteita valmistava Pepsico on tällainen firma. Coca-Cola on virvoitusjuomien markkinaosuuksilla mitattuna niskan päällä. Osaltaan kurssilaskuun on vaikuttanut odotuksia heikompi kolmannen vuosineljänneksen tulos. Vaikka taantuma nävertää kulutuskysyntää ja dollarin vahvistuminen kiusaa Pepsicon liikevaihdosta 40 prosenttia muodostavia ulkomaan bisneksiä, yhtiön lippulaivatuotteiden, kuten Pepsin, Mountain Dew´n ja Gatoraden, pitkän ajan menestys ei ole uhattuna. Pepsico alitti Wall Streetin konsensusennusteen ensi kertaa sitten vuoden 1999. 45 35 2006 2007 2008 Sijoittajat pelkäävät juomavalmistajille koittavan kovat ajat, kun taantuman kurittamat kuluttajat litkivät rahaa säästääkseen hanavettä ja vähentävät ravintolakäyntejä. Deutsche Bank nosti hiljattain Pepsicon suosituksen tasolle "osta", koska pitää viime kuukausien kurssilaskua ylilyöntinä. "Frito-Lay on vahva kuin kallio", Nooyi julisti Morgan Stanleyn järjestämässä sijoittajakonferenssissa marraskuun lopussa. Osakkeen heikkous avaa pitkäjänteiselle sijoittajalle mahdollisuuksia. Coca-Cola on puhtaammin virvoitusjuomayhtiö kuin Pepsico. Se tekee myös parempaa voittomarginaalia. Syynä on suhdanteille herkkien pullotettujen vesien liikevaihto-osuuden kasvu. 55 S&P 500 -indeksi (USA:n pörssi) kolmanneksen arvostaan. Pepsico taas vetää pitemmän korren, kun tarkastellaan operatiivisia kassavirtoja. verrokit P/E 2008E P/B EV/EBITDA 2008E 2008E Pepsico Coca-Cola Dr Pepper Snapple Procter & Gamble Kraft Foods Colgate Palmolive Altria Kellogg LÄHDE: FACTSET 14,3 14,3 7,5 17,4 13,7 16,0 9,0 13,6 5,0 4,5 1,0 2,9 1,5 13,2 7,9 6,2 9,3 10,8 6,1 10,9 13,9 9,6 6,1 8,7 50 A RVO PA PERI J O ULUKUU 2 0 0 8
Uskon, että liki 590 miljardin dollarin suuruinen apupaketti saattaa nostaa Kiinan talouden ensi vuonna jopa kymmenen prosentin kasvuun", kommentoi Aasiaan erikoistuneen rahastoyhtiö Asia Growth Investorsin salkunhoitaja Gustav Rhenman. Myös kiinalaisten luottamus talouteen on vahva. Osakekohtaiset tulokset kasvavat parhaimmillaan kymmenien prosenttien vuositahtia. USA:ssa samoin ajatteli vain 20 prosenttia. Arvostukset matalalla Kurssilasku on tänä vuonna ollut niin Kiinassa kuin muuallakin Aasiassa kovaa. "Olin todella yllättynyt sekä tukipaketin suuruudesta että sen nopeasta läpimenos- K ehittyneiden talouksien ajautuminen taantumaan heijastuu myös kehittyville markkinoille. Rhenman naureskelee: "Kun kiinalaispankit kolmisen vuotta sitten listautuivat, amerikkalaiset analyytikot olivat todella pessimistisiä ja arvelivat taseiden sisältävän kaikenlaista roskaa. Kiinalle kelpaa vain turbokasvu MARIA KORTEILA / KUVA TIMO TOLSA ovat kääntyneet alaspäin. Uskon kuitenkin, että kiinalaiset osakkeet alkavat nousta aikaisemmin ja selvästi nopeammin kuin osakkeet kehittyneillä markkinoilla. "Mielestäni niissä Kiinan viennin merkitystä korostetaan liikaa. Noin 20 miljoonaa kiinalaista muuttaa maalta kaupunkiin joka vuoetsiikin juuri vahvan kasvun yhtiöitä, joiden arvostustasot ovat houkuttelevia. Investointien mittavuudesta hyvä esimerkki on se, että pelkästään viime vuonna Kiinassa rakennettiin 423 000 kilometriä teitä. Maailmantalouden jäähtyminen syö vientiä ja sen osuus Kiinan bruttokansantuotteesta on hyvin suuri, mutta osuus BKT:n kasvusta ei ole suuri. Vaikka kasvu useimmista maissa jatkuu, monen kohdalla kasvuennusteet A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8 51. Lisäksi uskon juanin vahvistuvan edelleen, mikä tuo eurosijoittajalle lisätuottoa", Rhenman sanoo. Äskettäin tehdyn amerikkalaisen Pew-tutkimuslaitoksen selvityksen mukaan yli 80 prosenttia kiinalaisista pitää taloustilannetta hyvänä. Salkun sisältäminen yhtiöiden tuloskasvu on lähes päätähuimaavaa. Hän on nähnyt myös kuuden prosentin rajan alittavia ennusteita. Ennen kuin tukipaketti tuli julki, viisi vuotta Kiinaa seurannut Rhenman arvioi maan ensi vuoden kasvuksi kahdeksan prosenttia. Kiinalaisyhtiön arvostus voi olla eurooppalaisverrokkia matalammalla, vaikka tuloskasvu olisi kolminkertainen. Ne riittäisivät kymmenen kertaa maapallon ympäri. Lyhyellä aikavälillä riski voi olla suuri, mutta pitkällä tähtäimellä nyt on hyvä tilaisuus ostaa. Myös yksityinen kulutus kasvaa yli 20 prosentin tahtia vuosittain. Yksi merkittävä tekijä Kiinassa on kaupungistuminen. Mukaan mahtuu myös viiden prosentin siivu Etelä-Koreaa siis Samsungia. Roskat löytyivät muualta." "Vielä ei voi sanoa, onko pohja saavutettu. Rahkeitakin Kiinalla riittää, sillä maan valuuttavaranto ylitti 2 000 miljardin dollarin rajan marraskuun lopussa ja lisäksi sillä on valtava vaihtotaseen ylijäämä. rahastot si, ja sen arvioidaan jatkuvan vielä seuraavat 20 vuotta. Rhenman ta. Tukipaketin lisäksi Kiina alensi ohjauskorkoa ja kevensi muutenkin rahapolitiikkaansa marraskuussa. Samsungin lisäksi salkusta löytyy muun muassa kiinalaisia pankkeja, teräsyhtiötä ja sianlihan tuottajia. Mainittakoon, että USA:ssa vastaava apupaketti yltää 12 prosenttiin BKT:sta. Rakennemuutos vaatii paljon investointeja. Maailmanpankki alensi esimerkiksi Kiinan talouden kasvuennustetta 9,4 prosentista 7,5 prosenttiin ensi vuodelle. Myös Rhenmanin luotsaama AGI China East Asia -rahasto on vuoden alusta menettänyt puolet arvostaan. Kolmen vuoden tuottohistorialla rahasto oli kuitenkin marraskuun lopussa koko luokkansa (Aasia Japania lukuunottamatta) paras. Näin kertoo Morningstar, joka listaa ryhmään kuuluvan yli 200 rahastoa. Tukipaketin nopeus kertoo hallituksen päättäväisyydestä pitää maa vankalla kasvu-uralla. AGI China East Asia sijoittaa pääasiassa Hongkongissa listattuihin H-osakkeisiin, sillä Rhenman pitää siellä olevia yhtiöitä laadukkaina ja läpinäkyvyyttä parempana kuin Manner-Kiinassa. Sen jälkeen Kiina on kuitenkin julkistanut talouden tukipaketin, jonka koko on noin 14 prosenttia bruttokansantuotteessa. Investoinnit ja kulutuksen kasvu jatkuvat Kiinassa vahvoina", Rhenman sanoo
Syykin oli hyvin yksinkertainen. Kas, tässä noustaan pois ja mennään katsomaan, tuumasivat herrat. Yhden epäonnistuneen yrityksen jälkeen vihdoin vuonna 1966 rakennetta päätettiin yksinkertaistaa ja panna firmat yhteen. Ja onneksi menivät. Walden jäi hopealle Gummitehdas sai nurkattua naapurinsa vuonna 1918, kun toimitusjohtaja ja suuromistaja Gustaf Fogelholm halusi vetäytyä syrjään. Ehkä rakennetta haluttiin vihdoin keventää ja kai vähän veroissakin säästää. Firmassa oli monipuolista kumiosaamista, paperitehdas ja kaapeleita. Gummitehtaan johto toimi ripeästi ja osti osakkeet Yhtyneiden Paperitehtaiden luojan Rudolf Waldenin nenän edestä. Pelkkien kaapeleiden teko ei ollut tuolloin kovin kannattavaa ja siksi kaapelimiehet ryhtyivät kilpailemaan Gummitehtaan kanssa tietyillä kumipuolen tuotteilla. Tuskin Suomen Gummitehtaan gummikännykät ainakaan maailmaa olisivat yhtä helpolla valloittaneet. Hassu laki pakotti kumiyhtiön muuttumaan Nokiaksi ja voi vain miettiä, olisiko loppu ollut jollain muulla nimellä helpompaa vai vaikeampaa. Tehtaan sijainti oli kaikin puolin sopimaton. Ja näin kävi vuonna 1922. Laki oli hassu Nyt Gummitehtaan konserni oli valmis. Toimitusjohtaja Eduard Polón lähetti pari tehtaan johtajaa Poriin katsastamaan tyhjäksi jäänyttä teollisuuskiinteistöä. Nokian enemmistö maksoi tuolloin 1,3 miljoonaa tämän päivän euroa. Gummitehtaan oli suorastaan pakko turvata sähkönsaantinsa ja ryhtyä ostamaan Nokian osakkeita. Fuusiossa uuden yhtymän nimeksi tuli konsernin pienimmän osan, paperitehdas Nokia Oy:n nimi. vanhat osakekir jat Kalossit vaihtuivat matkapuhelimiin Kännykkäjätti Nokian juuret ovat Gummitehtaassa, mutta Gummitehtaan juuret eivät ole Nokialla. Sähkön lisäksi kumilla ja paperilla ei juuri muuta yhteistä ollutkaan, paitsi ehkä myöhemmin suhdanteiden tasaajana. kumipuolella oli turhaa kilpailua karsittava. Seutu sopi hyvin teollisuuden tarpeisiin ja esimerkiksi sähkön hankinnassa oli viisasta toimia yhdessä paperitehtaan kanssa. Vanhoja osakekirjoja käsittelevän sarjan edellinen osa käsitteli Nokian Paperitehtaan osaketta (Arvopaperi 11/2008). Synergia oli ilmeinen. Ei Polónia kaapelit kiinnostaneet, mutta Gummitehtaasta syntyi Nokia Päätös Gummitehtaan siirrosta syntyi miltei saman tien. Monialakonsernin toimintaa ei ollut helppo hallita eikä johtaa. Kustannukset olivat monin verroin suuremmat kuin maalla. Lisäksi Helsingissä ei ollut mitenkään edullista harjoittaa tämän kaltaista teollista toimintaa. Sattuma vei Gummitehtaan Nokialle. Kun Kaapelitehdas ja osa sen omistajista joutui vaikeuksiin, osti vikkeläliikkeinen Polón osakkeet pois isompien kilpailijoiden jäädessä nuolemaan näppejään. Tarjolla ollut paikka ei kelvannut, mutta onneksi herrat sattuivat paluumatkalla istumaan oikealla puolella junaa. Lastenkodinkatu 5:ssä oli jo muutaman vuoden toiminut kovasti kasvava, kalosseja ja muita kumituotteita val- Tätä kahden Gummitehtaan herran junamatkaa ei ole tarvinnut katua ei Nokian, Gummitehtaan eikä vähiten Suomen kansantalouden. mistava Suomen Gummitehdas Oy. Tehdas melusi, savusi ja käry kävi yhä hanakammin naapureiden nenään. Seuraavana ostovuorossa oli vuonna 1917 perustettu Suomen Kaapelitehdas. Synergiaa on vaikea nähdä eikä sitä oikeasti kai ollutkaan. Nokian asemalle tultaessa he huomasivat Nokian kosken ja kuohujen partaalla olevan paperitehtaan. Mitään varsinaista syytä fuusiolle ei oikeastaan ollut. Että voikin sattuma joskus osua somasti. Näin torppari oli ostanut isäntänsä. Artikkelin kirjoittaja on kerännyt vanhoja osakekirjoja yli 25 vuotta ja toimii Osakekeräilijöiden yhdistyksen puheenjohtajana (www.osakekerailijat.fi). A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8 53 PL UG I. Tästä junan ikkunasta nähdystä visiosta kehittyi Gummitehtaan johdolla konserni, joka Nokiana on maailmanlaajuisesti tunnettu. Tuolloin laki esti puunjalostusyritysten fuusioimisen toisen toimialan yrityksiin. Paperitehtaan vierellä oli tilaa ja tehtaalta sai juuri valmistuneen voimalan myötä arvokasta sähköä. Haiseva tehdas muutti Nokian kosken partaalle Helsingistä. PEKKA KANTANEN H elsingin Ruoholahdessa haisi 1900-luvun alkuvuosina aika ajoin pahalta
Suomalainen hitsari ja brasilialainen kahvinviljelijä, puhumattakaan sijoittajista, kiittäisivät häntä elämänsä loppuun saakka. Käyttöpääoman puute on jo ympäri maailman johtanut tuotannon leikkauksiin. Vuoden 1907 New Yorkin finanssikrii- 54 A RVO PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8. Morgan, joka käänsi markkinat pelkillä puheillaan. Kuten Roosevelt osoitti, pelkkä vakuuttava puhe voi palauttaa luottamuksen. Pahin voi olla vasta edessä. Roosevelt sai vähin eväin paljon aikaan. Ja vain sen vuoksi, että Yhdysvalloissa joku on jättänyt asuntolainansa maksamatta. LUOTTAMUKSEN PALAUTTAMISEKSI ei välttämättä tarvitse tehdä paljon. Teollisuustuotanto palasikin jo 1937 lamaa edeltävälle tasolle. Pelin henki on se, että kaikki varautuvat (muiden yritysten) tulosten jyrkkään heikkenemiseen ja kasvaviin luottotappioihin, jolloin pankit joutuvat sulkemaan rahahanansa. Obama joutunee lisäämään valtion velkaa aivan eri tavoin kuin Roosevelt, mikä on myös iso riski. Niinpä tällä hetkellä täysin velaton yritys voi mennä konkurssiin tilausten supistuessa, sillä yt-neuvottelut voivat kestää viikkoja, jona aikana kassavirtaa ei ehkä tule lainkaan. Jotkut ovat joutuneet hakemaan rahansa jopa perintätoimiston avulla. MARKKINATALOUDESSA KAIKKIEN tulot perustuvat muiden haluun ostaa. Yhdysvaltoihin sijoittaneiden täytyy luottaa saavansa omansa takaisin. Myös Yhdysvaltain presidentiksi 1932 noussut Franklin D. Luottamuspula on levinnyt ensimmäistä kertaa sitten 1930-luvun maailman joka kolkkaan, jopa Intian ja Brasilian maaseudulle. Obama tietää hyvin, että vain kerran vuosisadassa voi presidentille tarjoutua näin hyvä tilaisuus päästä maailman historiaan. Valtion velka suhteessa BKT:hen ei kasvanut ollenkaan, sillä tuotannon kasvu loi lisää verotuloja. Jos kukaan ei osta, ei synny tulojakaan. Pe n t t i F o r s m a n SATU VUORI Barack Obaman momentum Kirjoittaja työskentelee ekonomistina Suomen Pankissa. Y ritykset ovat viime viikkoina tehneet kaikkensa kassojensa kohentamiseksi. Vakavaraiset yritykset nostavat pankeista lainaa reippaasti yli oman tar- sin sankariksi nousi pankkiiri J.P. Brasilialainen kahvinviljelijä on joutunut leikkaamaan tuotantoaan kolmanneksella, kun ei saanut lannoitteisiin käyttöpääomaa. Roosevelt loi uskoa tulevaisuuteen ja se riitti. peen tallettaakseen ne takaisin likvideille tileille. Ensi talvena työntekijöitä lomautettaneen luottokriisin vuoksi jopa enemmän kuin normaalioloissa olisi tarpeellista. OBAMA TIETÄÄ HYVIN, ETTÄ VAIN KERRAN VUOSISADASSA VOI PRESIDENTILLE TARJOUTUA NÄIN HYVÄ TILAISUUS PÄÄSTÄ MAAILMAN HISTORIAAN. PRESIDENTTI BARACK Obamasta voisi Yhdysvaltain lisäksi tulla koko maailman "pelastaja", onhan hänen suosionsa Euroopassa vähintään yhtä suuri kuin USA:ssa. Antamalla eri kansalaisryhmille hiukan tukea ja rakentamalla muutaman padon, Rooseveltin New Deal -ohjelma käänsi talouden suunnan. Monet yritykset ovat tästä syystä aloittaneet yt-neuvottelut jo hyvissä ajoin. Suuret yritykset ovat ottaneet tavakseen viivästää laskujensa maksua niin pitkään kuin mahdollista. Rooseveltin tapaan Obama on yhdistämässä kansakuntaa saadakseen myös vastustajat puolelleen. Useat pankit eivät enää myönnä luottoja uusille asiakkaille. Lehmanin konkurssi toi pelon, joka uhkaa nyt muuttua paniikiksi. Jos Obama onnistuu kääntämään Yhdysvaltain talouden nousuun jo ensi syksynä ja pitämään julkisen talouden vakaana, hän voi nousta vielä suurempaan maineeseen kuin esikuvansa. Maailma kaipaa nyt kipeästi johtajuutta luomaan uutta toivoa kuluttajille ja yrityksille. PANIIKKI JOHTAA julmaan peliin, jossa menestyksekkäällekin pk-yritykselle voi jäädä Musta Pekka käteen. Tilauksia on peruttu ja varastoja puretaan niin nopeasti kuin mahdollista. Pitkälle erikoistuneessa Suomessa tulot perustuvat ulkomaalaisten haluun ostaa meidän tuotteitamme, emmehän itse tarvitse sellua tai paperikoneita. Hallituksella on huomattavasti enemmän pelivaraa kuin 1930-luvulla, sillä Obamalla on käytössään Kiinan ja usean muun maan säästövarat
Melkoisen varmaa myös on, että pörssikurssit ehtivät kääntyä nousuun ennen kuin ennusteita aletaan taas nostaa. OSAKKEIDEN TUOTTO TULOSENNUSTEET 57 59 Konepajayhtiöiden vuoden 2009 tuloskasvuennusteissa hajontaa: Wärtsilä +5 ja Kone +2, Metso -22 ja Konecranes -20. POHJOISMAISET Porauslauttayhtiö Seadrillin hurjat osinkotuotot 61 62 63 63 64 EUROOPPA & USA ULKOMAALAISOMISTUS GURUJEN SALKUT SUOMI-SALKUT Maailman arvokkaimman firman Exxon Mobilin tulosodotukset laskussa. Ulkkarit myyneet Spondaa, Nokian Renkaita, Tietoenatoria ja YIT:tä. Kaikkien rahastojen tietoja ei saatu lehden painoon mennessä. 5567 luvut ja numerot 12 / 0 8 FUTUREIMAGEBANK Pörssikurssit ovat analyytikkoja paremmin ajan tasalla, sillä ne ovat hinnoitelleet jo tuntuvan tulosnotkahduksen. Pahoittelemme. RAHASTOVERTAILUT 65 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8 55. Varmalta näyttää, että ennusteita lasketaan kiivaasti ensi vuoden aikana. s
Rahaston varoista 99,7 prosenttia onkin sijoitettu Carnegie Euro Likvidi -rahamarkkinarahastoon, kertovat saatavilla olevat katsaukset syysmarraskuulta. Euroalueen osakkeista koostuvan DJ Euro Stoxx -indeksin lukemakin kipuaa viiden prosentin päälle. Todennäköisesti yrityskohtaiset uutiset tulevat olemaan tulosvaroituksia, joten sieltä ei ole odotettavissa nostetta osakekursseille. Ilmeisesti siksi rahaston tuottokäyrä näyttää kummalta viime vuoden heilahte- lujen jälkeen tuottokäyrä on vuoden 2008 alusta asti ollut tasaisessa loivassa nousussa. 59 OSINKOTUOTTOJA YLI OBLIGAATIOKORON K un hinta laskee, tuotto nousee. Viiden suurimman sijoituksen joukossa silmiinpistävin muutos tapahtui Evli Select -rahastossa, jossa Nokian paino keveni 8,4:stä 4,5 prosenttiin. Tiedotteessaan Carnegie perustelee sulauttamispäätöstä sillä, että osuudenomistajien määrä on laskenut alle sijoitusrahastolain vaatiman 50:n. MARIA KORTEILA raskuun lopussa luokkansa paras rahasto sekä 12:n että kuuden kuukauden tuotolla mitattuna. Isolla osalla rahastoista painotukset pysyivät lokakuuhun nähden ennallaan. 65 K ehittyville markkinoille sijoittava osakerahasto Carnegie Safety 90 Bric oli mar- senttia. Tuottoluvut nousivat kansainvälisessä talouslehdistössä kuumaksi puheenaiheeksi, kun Yhdysvaltain lavean S&P 500 -indeksin ennustettu osinkotuotto ylitti marraskuun lopussa valtionobligaatioiden korot ensi kertaa sitten vuoden 1958. Keskimäärin kehittyvien markkinoiden rahastot olivat vuodessa painuneet 60 pro- 56 A RVO PA PERI J O ULUKUU 2 0 0 8. Kaikkien Suomi-rahastojen tietoja ei ehditty saada lehden painoon mennessä. MARIA KORTEILA CARNEGIEN KUMMALLINEN LAKKASI RAHASTOVERTAILU S. Joulukuussa asiaa on myöhäistä pohtia, sillä Carnegie Safety 90 Bric -rahastoa ei enää ole olemassakaan. Toisaalta sijoittajien ryntäys valtion lainapapereihin on painanut niiden korkoja. "Joulukuussa eteen voi tulla mielenkiintoisia tilanteita ja kurssiliikkeitä pienissä yhtiöissä, kun sijoittajat putsaavat salkkujaan vuoden vaihdetta varten", Varis kirjoittaa. 64 JARMO TEINIL Ä SUOMI-SALKUNHOITAJAT ODOTTAVALLA KANNALLA S uomalaisiin osakkeisiin sijoittavien rahastojen suurimmissa sijoituksissa tapahtui kuin edelliskuukausina. "Joulukuussa osakekaupan aktiviteetti laskee huomattavasti, joten liikkeet yksittäisissä osakkeissa voivat olla suuriakin loppuvuoden aikana, ilman mitään merkittäviä yrityskohtaisia uutisia. S&P 500 tuottoprosentti 3,27 jää kuitenkin selvästi jälkeen pohjoismaisista ja eurooppalaisista osakkeista. Näinhän se menee. Rahasto jatkaa suurten, hyvää osinkoa maksavien yhtiöiden i i i i ylipainottamista", Varis kirjoittaa Danske Suomi Osake -rahaston katsauksessa. Joulukuun alussa se sulautui Carnegie Monirahastoon, joka sijoittaa pääasiassa toisiin Carnegien kansainvälisiin ja kotimaisiin osakerahastoihin. Ei kuitenkaan ole todennäköistä, että näin lähellä vuoden loppua laaditut estimaatit menisivät dramaattisesti metsään. TOMMI MELENDER ENNUSTETUT OSINKOTUOTOT 2008 Maa/indeksi Osinkotuotto 2008E, % vuotta jatkunut kurimus paisuttaa osinkotuotot poikkeuksellisen suuriksi niin Euroopassa kuin Amerikassa. Danske Suomi Kasvuosake -rahaston salkunhoitaja Juha Varis toteaa kuukausikatsauksessaan, että rahaston sisältöä ei muokattu marraskuussa enää yhtä aktiivisesti lisäksi Varis hoitaa myös Danske i i i i Suomi Yhteisöosake -rahastoa. Sijoittajien tuottovaatimusten kasvu heijastaa osakemarkkinoilla vallitsevaa pelkoa. Kahden mainitun Suomi-salkun Juha varis marraskuun aikana vähän. Rahaston vuoden tuotto oli 2,5 prosenttia miinuksella, kun toiseksi paras, Aventum EM Infra oli yli 28 prosenttia pakkasella. Erityisen tuottoisia ovat pohjoismaiset osakkeet, sillä tämän vuoden ennustetut osinkotuotot liikkuvat Suomessa, Ruotsissa ja Norjassa 67 prosentin haarukassa. Nykyiset osinkoennusteet saattavat toki osoittautua liian optimistisiksi, kun yhtiöiden tuloskehitys heikkenee ja ne kiinnittävät entistä suurempaa huomiota likviditeettinsä turvaamiseen. Ei. Val- Suomi Ruotsi Norja S&P 500 (USA) DJ Euro Stoxx (Euroalue) 6,78 6,12 7,09 3,27 5,31 LÄHDE: FACTSET SUOMI-SALKUT S. Carnegie tiedotti siitä asiakkailleen kuukautta aiemmin. Carnegien sivuilta ei löydy asialle selitystä. Vai sijoittaako. luvut ja numerot TULOSENNUSTEET S. Osakkeiden puolitoista tionobligaatioiden korot jäävät selvästi heikommiksi. Nimensä perusteella Carnegie Safety 90 Bric sijoittaa varansa Brasilian, Venäjän, Intian ja Kiinan osakemarkkinoille
kurssiosinkomuutos, % tuotto, % 36,7 51,4 56,1 54,0 33,9 69,7 36,8 62,5 35,1 35,9 6,8 63,9 64,0 76,0 44,0 59,8 40,8 32,9 73,2 38,0 57,6 36,5 62,8 30,1 76,8 43,1 46,0 64,9 65,1 6,9 45,8 54,3 6,5 46,8 57,1 62,1 65,7 57,3 37,1 26,1 52,3 18,6 61,3 48,9 52,9 19,2 51,4 61,1 39,4 55,4 15,3 51,0 38,4 60,3 71,4 51,4 30,5 74,2 28,3 54,8 58,6 64,9 51,8 38,3 31,0 21,9 43,3 11,5 53,2 2,7 2,8 0,0 4,7 6,9 1,2 4,2 0,0 3,2 1,2 0,0 0,0 2,3 0,8 0,0 1,5 3,4 3,0 1,1 2,2 2,5 3,0 0,0 2,2 0,3 0,0 2,3 0,0 0,8 2,6 1,8 0,0 4,9 2,8 0,0 1,2 1,1 2,6 4,0 4,4 0,0 2,9 1,6 1,9 2,7 4,4 2,5 1,7 0,8 1,5 5,1 2,8 1,8 2,2 1,0 2,0 4,2 2,5 3,8 2,2 1,2 0,5 2,1 4,4 1,5 3,3 1,8 0,0 1,3 kokonaistuotto, % 34,0 48,5 56,1 49,2 27,1 68,6 32,6 62,5 31,9 34,7 6,8 63,9 61,7 75,2 44,0 58,2 37,4 29,9 72,0 35,8 55,0 33,4 62,8 27,9 76,5 43,1 43,7 64,9 64,2 4,3 44,0 54,3 1,6 43,9 57,1 60,9 64,6 54,6 33,0 21,8 52,3 15,7 59,7 47,0 50,2 14,9 48,9 59,4 38,6 53,9 10,1 48,2 36,6 58,1 70,4 49,4 26,3 71,7 24,5 52,5 57,4 64,4 49,6 34,0 29,5 18,6 41,5 11,5 51,9 TUOTTO 3 V. OSAKKEIDEN TUOTTO osakekurssi 28.11.2008 Affecto 2,50 Ahlstrom 8,05 Aldata Solution 0,54 Alma Media 5,30 Amanda Capital 2,24 Amer Sports 5,50 Aspo 4,14 Aspocomp 0,06 Atria 11,70 Basware 6,60 Biohit 1,51 Biotie Therapies 0,30 CapMan 1,21 Cargotec 8,49 Cencorp 0,14 Citycon 1,52 Componenta 5,12 Comptel 0,98 Cramo 4,96 Digia 2,04 Done Solutions 0,28 Efore 0,63 Elcoteq 1,35 Elecster 4,09 Elektrobit 0,39 Elisa 11,29 Etteplan 2,70 Evia 0,34 Exel 4,11 F-Secure 2,06 Finnair 4,60 6,76 Finnlines 13,30 Fiskars 15,73 Fortum GeoSentric 0,03 Glaston 1,22 HKScan 4,92 Honkarakenne 2,50 Huhtamäki 5,31 9,01 Ilkka* 0,74 Incap Interavanti 4,60 Ixonos 2,30 Julius Tallberg Kiinteistöt 1,62 Kemira 6,40 Keskisuomalainen 14,70 Kesko 19,24 4,75 Kesla Kone 15,53 11,60 Konecranes Lännen Tehtaat 14,20 Larox 6,10 Lassila & Tikanoja 12,93 Lemminkäinen 13,90 M Real 0,99 Marimekko 9,00 Martela 5,87 9,44 Metso Neomarkka 6,50 11,00 Neste Oil Nokia 11,09 Nokian Renkaat 9,18 Nordic Aluminium 14,00 Norvestia 5,29 Nurminen Logistics (ent. kurssiosinkomuutos, % tuotto, % kokonaistuotto, % 72,2 24,4 52,7 5,2 98,4 25,1 20,0 47,2 46,8 33,5 80,8 8,7 76,6 57,9 14,0 52,0 55,6 68,3 91,9 46,2 85,8 8,9 84,9 78,6 30,1 61,3 5,6 52,9 76,9 157,6 92,7 69,5 17,1 58,3 42,4 35,9 57,5 96,6 0,9 27,9 20,8 8,9 40,4 93,9 115,0 72,9 21,3 79,4 3,0 22,5 83,3 2,1 14,6 3,3 0,0 26,2 40,6 73,9 10,9 130,0 28,6 88,3 74,2 0,0 39,6 8,7 27,7 0,1 25,8 8,6 0,0 0,0 12,3 0,0 27,6 27,5 7,1 18,3 7,8 14,8 4,1 1,4 6,4 2,1 23,5 47,4 0,0 11,1 9,7 9,4 10,3 37,8 56,9 0,0 3,4 13,4 7,9 11,9 55,2 0,0 60,7 25,0 18,6 14,4 36,8 50,9 63,4 26,6 25,4 31,3 34,8 15,2 20,6 2,4 21,4 13,5 20,6 19,0 9,2 12,2 43,3 39,4 33,0 3,0 37,2 0,0 72,2 64,1 44,0 22,5 98,2 50,9 28,6 47,2 46,8 21,2 80,8 36,3 104,0 50,8 4,3 44,2 70,3 64,2 90,5 39,8 83,7 32,4 132,3 78,6 19,0 71,1 3,8 42,6 114,7 214,4 92,7 66,1 3,7 50,5 30,6 91,2 57,5 157,3 25,9 46,5 6,4 45,7 91,3 157,3 141,5 98,3 52,6 114,2 18,2 2,0 80,9 19,4 1,1 17,3 19,0 17,0 52,8 117,2 28,5 163,0 25,6 125,6 74,2 * Luvut laskettu Ilkan I-sarjaan osakkeen mukaan. A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8 57. Kasola)3,45 Okmetic 2,50 Olvi 13,55 Oral Hammaslääkärit 2,70 Oriola-KD 1,39 porssi.arvopaperi.fi LÄHDE: FACTSET TUOTTO 1 KK kurssimuutos, % 15,5 0,1 25,0 26,1 13,5 7,4 1,0 0,0 2,5 0,3 48,0 14,3 6,9 8,3 40,0 9,0 0,6 12,5 3,3 17,7 12,5 18,2 46,0 8,9 9,3 14,0 31,6 21,4 25,3 0,5 22,3 39,1 5,0 8,5 0,0 27,4 17,7 25,6 8,6 18,8 10,4 11,5 21,2 18,2 8,5 2,0 21,4 3,1 1,0 6,6 1,5 9,0 9,9 11,0 9,2 2,3 4,1 9,3 3,8 0,1 3,9 0,5 3,4 10,2 4,2 5,5 20,8 1,9 7,8 TUOTTO 1 V. kurssiosinkomuutos, % tuotto, % 20,1 69,0 22,1 11,1 64,0 35,3 97,7 32,8 41,1 31,4 26,1 56,9 69,4 89,1 48,2 15,7 38,4 53,6 54,0 64,7 64,1 92,8 36,2 83,6 21,1 12,5 74,8 67,8 23,2 52,0 49,0 36,0 4,7 90,6 70,3 46,5 46,7 59,5 15,5 59,6 8,4 36,5 26,4 48,0 28,3 14,1 26,7 6,1 23,4 14,2 16,4 12,6 50,0 75,4 44,0 16,7 57,3 16,1 55,8 24,6 19,0 1,8 30,8 38,0 31,6 41,1 83,7 8,7 0,0 15,3 23,0 3,7 12,0 0,0 7,2 2,3 0,0 0,0 5,4 2,3 0,0 5,4 6,8 6,1 3,8 3,3 15,7 1,7 0,5 5,1 1,7 14,0 13,1 0,0 2,2 7,4 3,0 2,3 19,5 12,4 0,0 2,2 4,2 3,3 5,1 15,7 0,0 18,9 8,8 5,7 5,9 9,2 11,8 10,8 7,2 9,3 11,5 14,5 6,8 6,0 1,7 6,9 9,5 6,9 10,8 5,3 5,6 3,7 12,2 15,6 12,4 5,6 13,0 0,0 kokonaistuotto, % 11,5 69,0 6,9 11,9 60,3 23,4 97,7 25,6 38,8 31,4 26,1 51,5 67,1 89,1 42,8 8,9 32,2 49,9 50,7 80,4 62,4 92,4 31,1 81,9 7,1 25,6 74,8 65,7 30,6 49,0 46,7 55,5 17,1 90,6 68,2 42,3 43,4 54,3 0,1 59,6 27,3 27,6 20,7 42,1 19,1 2,3 15,9 13,2 32,7 2,7 30,9 5,8 44,0 73,7 37,1 7,3 50,4 5,3 50,6 18,9 15,3 10,3 15,3 50,4 37,1 54,2 83,7 TUOTTO 5 V
ennuste- tulos/ veroja vuot. muutos osake Meur % 1kk, % euroa 11,2 34,0 3,3 0,68 0,70 0,56 1,19 0,36 0,24 2,16 0,19 1,00 0,10 1,87 0,29 54,0 66,0 21,6 1,2 34,0 8,1 5,5 191,7 45,0 40,2 12,1 72,2 11,3 2,3 32,0 41,6 229,9 10,8 4,0 26,2 5,9 19,4 95,2 11,4 11,0 0,4 56,8 12,8 4,3 90,9 20,7 256,5 555,7 223,0 5,0 15,3 48,9 89,1 77,8 11,5 584,6 632,0 269,8 14,9 8,8 17,5 30,5 194,2 106,7 133,3 2,9 26,5 19 19 NA 21 2 1 NA 58 5 83 4 13 77 26 5 44 NA NA NA 19 5 NA 22 96 52 22 6 5 70 85 NA 27 1 3 8 30 77 38 17 30 10 20 NA 10 7 17 25 26 26 77 18 2 0 87 27 50 3 9,8 0,1 33,7 1,6 3,2 5,6 R+ 3,6 0,0 0,0 0,0 1,0 0,0 14,7 5,7 2,0 0,0 0,0 R 0,1 18,6 R 0,5 68,4 25,3 4,1 0,1 14,3 23,6 94,2 4,5 10,2 0,5 15,6 4,2 0,5 0,0 2,4 51,2 3,7 2,1 9,7 R+ 1,6 0,6 1,2 4,1 3,8 0,0 23,8 0,6 0,8 0,5 6,6 1,6 0,0 8,1 0,40 0,49 0,04 0,51 0,59 0,52 0,04 0,85 0,50 0,05 2,33 0,17 2,52 0,07 1,62 0,39 0,03 1,21 0,30 1,16 0,39 0,24 0,11 0,06 0,41 1,12 1,56 0,08 0,10 0,09 0,45 0,73 0,34 0,48 1,57 1,71 1,59 2,66 0,58 1,13 0,87 3,53 0,44 1,06 2,97 1,77 1,41 1,66 2,26 0,53 1,51 0,17 1,03 0,64 2,24 0,02 0,98 ENNUSTEET 2009 voitto muutos osinko/ osinko- ennen ed. TULOSENNUSTEET TULOKSET 2007 osakekurssi 28.11.2008 2,50 8,05 0,54 5,30 5,50 4,14 0,06 11,70 6,60 1,21 8,49 1,52 5,12 0,98 4,96 2,04 0,63 1,35 0,39 11,29 2,70 4,11 2,06 4,60 6,76 13,30 15,73 1,22 4,92 2,50 5,31 9,01 2,30 6,40 19,24 15,53 11,60 14,20 6,10 13,90 0,99 9,00 9,44 11,00 11,09 9,18 2,50 13,55 1,39 11,48 7,87 11,02 1,07 3,65 porssi.arvopaperi.fi ENNUSTEET 2008 voitto muutos ennen ed. osake P/B EBITDA euroa % Meur % euroa 0,8 0,5 1,7 4,4 0,8 1,5 0,7 1,5 1,5 0,6 0,5 2,0 0,4 0,6 1,1 0,3 0,4 2,0 1,7 4,4 5,7 6,6 6,8 7,6 5,6 7,8 6,8 NA 3,4 3,5 5,6 3,4 4,3 3,8 3,8 NA 5,6 4,9 0,18 0,01 0,50 0,40 0,40 0,00 0,50 0,20 0,05 0,14 0,38 0,04 0,13 0,04 0,00 0,02 0,88 0,21 0,00 0,06 0,01 0,25 0,59 0,92 0,06 0,13 0,02 0,35 0,60 0,14 0,46 1,00 1,60 0,80 1,00 0,61 0,60 0,55 0,03 0,65 1,00 0,54 0,61 1,15 0,18 0,73 0,08 1,00 1,00 7,20 1,85 9,43 7,27 9,66 0,00 4,27 3,03 4,13 9,21 7,32 4,08 6,13 6,26 0,00 5,13 7,83 7,78 0,00 3,06 0,22 3,70 4,44 5,07 2,64 0,82 6,59 6,66 6,09 7,15 6,80 8,32 5,15 8,62 4,26 9,84 4,25 3,03 7,22 9,09 6,64 8,21 7,20 5,39 5,76 8,67 9,07 10,6 29,7 2,0 47,8 69,7 13,0 1,0 38,0 12,1 13,9 181,1 46,0 11,6 11,6 51,7 8,4 1,7 10,6 5,1 257,5 10,9 5,0 31,9 33,6 34,0 92,6 9,2 28,7 0,3 79,4 10,7 3,7 127,5 18,0 218,7 565,6 178,0 9,1 12,2 50,3 65,1 13,3 10,6 456,0 584,1 265,4 8,9 8,7 21,7 36,4 219,9 305,3 133,8 5,0 20,0 6 13 40 12 6 40 NA 12 48 153 5 2 71 4 28 26 25 NA NA 12 1 NA 22 466 75 3 15 19 161 NA 40 16 16 40 13 15 2 20 82 21 3 27 NA 8 22 8 10 2 40 2 25 19 13 186 0 72 24 0,39 0,43 0,02 0,46 0,71 0,35 0,02 0,97 0,72 0,13 2,11 0,16 0,68 0,08 1,24 0,29 0,03 0,34 0,05 1,26 0,40 0,33 0,13 0,19 0,68 1,02 1,81 0,09 0,50 0,05 0,58 0,59 0,28 0,61 1,24 1,58 1,62 2,14 1,08 0,91 0,96 2,36 0,01 0,97 2,30 1,75 1,12 1,57 1,35 0,46 1,78 0,19 1,15 1,05 2,19 0,07 0,83 LÄHDE: FACTSET yhtiö voitto ennen tulos/ veroja osake Meur euroa 9,5 42,1 11,7 68,0 67,3 21,4 80,6 7,7 32,7 184,4 40,0 22,7 16,4 75,8 7,9 0,38 0,94 P/E 6,3 16,3 13,5 10,3 9,3 8,0 NEG 13,8 13,2 24,2 3,6 9,0 2,0 14,0 3,1 5,2 23,1 NEG NEG 9,8 6,9 NEG 18,8 76,7 16,6 11,9 10,1 15,5 49,2 27,8 11,8 12,4 6,9 13,3 9,4 11,3 9,8 4,4 24,5 5,4 14,9 3,9 NEG 8,5 3,2 6,2 7,9 5,5 6,2 4,8 9,0 8,4 11,1 12,4 4,9 53,5 3,7 P/E 6,4 18,7 27,0 11,4 7,7 11,8 NEG 12,1 9,2 9,3 4,0 9,5 7,5 12,3 4,0 7,0 23,7 NEG NEG 9,0 6,8 12,5 15,8 24,2 9,9 13,0 8,7 14,1 9,8 NEG 9,2 15,3 8,2 10,5 11,9 12,2 9,6 5,4 13,2 6,7 13,5 5,9 86,8 9,3 4,1 6,3 9,9 5,9 10,4 5,4 7,6 7,2 10,0 7,5 5,0 15,3 4,4 osinko/ osinkoEV/ osake, tuotto, P/B EBITDA euroa % 0,7 0,6 1,6 4,8 0,7 1,5 0,7 1,3 1,3 0,5 0,5 1,9 0,4 0,5 1,1 0,3 0,5 1,9 1,5 2,2 6,5 0,6 0,6 2,1 1,5 0,7 0,6 0,5 0,7 0,8 0,7 3,1 0,9 1,5 0,6 1,3 2,1 0,7 0,2 2,0 0,8 1,0 2,5 1,2 NA NA 1,4 0,9 3,5 0,4 1,5 1,3 0,7 4,3 5,7 8,5 7,9 6,8 6,4 6,7 4,4 NA 3,4 4,2 5,5 3,4 4,7 3,3 2,6 2,9 5,3 4,5 6,3 7,6 4,1 8,4 6,5 7,2 5,2 6,3 3,4 5,8 4,2 5,7 NA 5,9 3,0 5,4 4,3 6,3 4,3 4,5 5,3 3,2 4,5 5,3 3,7 NA 2,1 4,2 3,8 6,1 5,5 1,1 NA 3,4 0,19 1,00 0,01 0,45 0,50 0,28 0,00 0,55 0,25 0,13 1,05 0,14 0,23 0,05 0,45 0,10 0,04 0,00 0,02 0,90 0,20 0,20 0,07 0,10 0,00 0,44 1,08 0,06 0,26 0,03 0,41 0,37 0,14 0,50 1,00 1,56 0,80 0,93 0,74 0,58 0,60 1,25 0,03 0,68 1,27 1,00 0,53 0,65 1,15 0,17 0,80 0,10 1,02 0,80 1,23 0,70 0,42 7,40 12,42 1,85 8,49 9,09 6,86 0,00 4,70 3,79 10,74 12,31 9,21 4,41 5,10 9,07 4,90 6,31 0,00 5,13 7,97 7,41 4,87 3,49 2,17 0,05 3,31 6,84 4,77 5,22 1,00 7,80 4,11 6,09 7,81 6,80 8,13 5,15 8,03 5,18 9,51 4,64 8,96 3,03 7,50 13,41 9,09 4,82 7,08 8,21 6,80 5,90 7,19 8,88 10,17 11,12 65,42 11,42 59 Affecto Ahlstrom Aldata Solution Alma Media Amer Sports Aspo Aspocomp Atria Basware CapMan Cargotec Citycon Componenta Comptel Cramo Digia Efore Elcoteq Elektrobit Elisa Etteplan Exel F-Secure Finnair Finnlines Fiskars Fortum Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamäki Ilkka Ixonos Kemira Kesko Kone Konecranes Lännen Tehtaat Larox Lemminkäinen M Real Marimekko Metso Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Okmetic Olvi Oriola-KD Orion Outokumpu Outotec Panostaja PKC Group 1,00 12,42 21,0 0,54 0,6 15,7 0,7 44,8 1,10 12,96 0,4 14,5 0,4 14,7 0,58 11,72 2,9 0,08 122,8 1,71 21,5 0,16 285,2 11,4 7,4 21,4 138,9 40,1 122,5 1 934,0 12,0 36,3 2,7 17,4 4,4 93,3 22,5 369,0 314,0 161,2 6,0 11,8 44,5 111,2 10,4 547,0 763,0 8 268,0 213,8 20,1 5,0 21,3 31,0 194,0 798,0 104,8 5,8 25,6 1,31 0,40 0,49 0,09 0,79 0,83 1,42 0,09 0,72 0,51 0,93 0,42 0,87 1,51 2,61 1,34 1,92 0,88 1,01 0,83 4,29 0,96 2,69 2,25 1,31 3,06 0,31 1,83 0,16 1,03 2,25 1,85 0,11 0,98 2,6 20,2 7,7 10,0 0,6 2,1 1,7 0,9 0,6 0,5 0,7 0,9 0,7 3,2 0,9 1,8 0,6 1,5 2,2 0,7 0,2 2,2 0,8 1,1 2,8 1,3 NA 0,8 1,5 1,0 3,6 0,5 1,8 1,4 0,7 3,9 6,7 8,0 5,4 7,6 3,6 6,5 4,4 6,2 NA 4,7 2,8 7,3 3,6 6,1 4,6 7,2 5,1 2,8 4,4 5,0 3,7 NA 2,3 5,3 5,1 6,9 6,8 0,7 NA 2,8 0,6 10,1 1,74 1 810,5 5,84 2 089,1 14,0 0,22 2,4 11,6 2,5 11,6 Keskisuomalainen 14,70 4,0 11,2 3,3 10,8 Lassila & Tikanoja 12,93 1,50 10,79 273,0 0,32 1,50 15,89 1,83 6 207,2 4,82 5 578,4 Nordic Aluminium 14,00 0,80 10,17 0,15 14,02 0,45 12,33 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8. tulos/ EV/ osake, tuotto, veroja vuot
POHJOISMAISET TULOSENNUSTEET osake- markkinakurssi arvo, 28.11.2008 MK 27 159 28 633 67 552 10 756 5 197 21 178 185 608 22 822 246 605 10 980 16 550 17 740 86 133 12 323 9 883 151 066 11 909 20 996 46 630 56 467 45 870 50 500 27 927 25 499 29 341 20 518 83 839 29 763 31 493 29 239 163 003 77 156 16 442 10 974 35 049 31 386 41 312 32 328 22 471 376 579 63 766 33 604 131 868 28 312 47 693 11 892 21 657 174 076 22 270 23 052 48 523 11 143 porssi.arvopaperi.fi ENNUSTEET 2008 voitto tulos/ ennen osake veroja, MK 9,43 9,28 7,87 28,09 3,90 7,36 4,70 7,88 18,35 7,48 9,70 4,24 -46,29 3,92 27,09 10,05 26,08 35,60 12,66 7,05 7,52 11,94 6,67 8,54 10,64 21,39 16,07 20,42 8,17 6,77 3,99 6,69 6,90 9,06 7,19 3,80 3,40 4,14 8,03 18,59 8,48 45,82 4 864,49 25,67 13,37 31,59 9,28 15,23 17,41 14,00 18,45 12,30 5 737 4 024 13 100 2 537 1 117 2 383 17 415 2 124 20 950 2 278 835 2 234 -35 658 2 367 2 606 35 334 1 611 6 409 11 825 11 865 6 498 13 418 3 232 5 265 7 307 9 973 14 251 15 048 2 417 2 637 25 986 19 307 218 3 486 12 474 5 550 3 779 3 518 4 762 201 111 20 580 17 211 61 627 4 721 11 957 2 316 2 560 12 343 1 448 1 331 4 795 962 yhtiö tulos/ osake 2007 7,12 9,02 6,09 23,78 13,37 10,33 6,85 6,03 16,42 6,77 17,80 5,29 -0,48 3,04 20,42 11,34 19,37 16,56 19,88 7,65 10,16 10,07 5,16 9,78 9,64 15,45 24,84 23,28 7,82 -0,45 3,94 7,37 17,11 8,84 11,08 6,10 8,10 3,89 6,41 13,80 9,88 20,60 4 333,00 24,30 21,60 24,60 8,63 13,39 16,47 33,50 11,71 14,80 P/E 6,7 8,4 7,2 5,4 4,9 9,3 12,3 12,3 16,2 5,8 20,1 11,0 NEG 10,0 5,2 5,8 8,5 3,6 5,4 6,8 8,7 5,3 11,5 7,0 6,0 3,0 8,4 2,8 15,1 9,7 9,1 5,4 20,8 4,4 3,7 6,6 11,8 15,8 7,0 6,4 4,5 2,5 6,2 6,9 5,1 5,9 11,9 19,7 23,6 24,2 14,2 15,4 EV/ osinkoEBITDA tuotto, % 4,4 6,4 5,3 3,6 4,2 4,4 6,0 9,5 10,1 6,0 8,3 7,4 NA 3,9 4,8 NA 6,6 8,7 NA 5,0 5,8 5,2 7,0 2,7 3,8 2,7 NA NA 11,7 4,2 6,6 4,9 63,5 3,0 NA 2,9 9,1 10,6 10,9 1,6 3,6 2,4 2,4 6,3 NA 4,1 5,7 11,6 11,5 NA 7,8 10,4 4,35 4,60 6,11 8,01 5,26 6,20 4,34 2,59 5,34 5,78 6,15 4,82 4,39 0,00 6,38 8,57 6,83 8,12 8,93 8,40 6,74 7,87 4,28 8,79 8,17 9,53 6,32 12,12 3,32 5,35 5,51 10,15 6,71 8,66 5,59 4,62 5,67 0,00 20,47 7,21 9,49 6,72 2,25 3,40 0,00 3,74 2,48 1,72 1,28 1,77 0,00 0,00 ENNUSTEET 2009 voitto tulos/ ennen osake veroja, MK 8,01 9,05 6,99 22,04 2,11 7,38 4,90 9,43 19,78 6,95 14,06 4,80 2,28 3,44 26,33 8,72 30,14 9,79 11,63 5,88 6,76 7,60 7,78 6,59 9,23 11,48 15,84 10,29 8,69 7,88 4,21 4,14 16,06 9,72 6,56 2,50 5,71 7,06 18,24 16,39 7,05 29,10 3 986,08 29,34 14,55 40,28 11,79 16,81 19,72 36,60 23,83 13,76 4 920 4 681 11 721 2 327 619 2 363 22 200 2 702 22 530 2 122 1 606 2 312 1 919 2 845 2 514 29 603 2 036 2 409 10 453 9 993 6 247 8 750 3 863 4 136 6 276 5 405 13 665 10 019 2 639 4 538 27 177 11 786 2 010 3 864 12 854 4 847 7 352 5 108 8 505 174 814 16 777 11 198 47 475 6 750 13 576 2 971 3 313 13 385 1 659 3 042 6 222 1 069 LÄHDE: FACTSET P/E 7,9 8,6 8,1 6,9 9,0 9,3 11,8 10,3 15,1 6,2 13,9 9,7 50,0 11,4 5,4 6,7 7,3 13,2 5,8 8,1 9,7 8,4 9,8 9,1 7,0 5,6 8,5 5,6 14,2 8,3 8,6 8,7 8,9 4,1 4,0 10,1 7,0 9,3 3,1 7,2 5,4 4,0 7,5 6,0 4,7 4,6 9,3 17,8 20,8 9,3 11,0 13,7 EV/ osinkoEBITDA tuotto, % 4,7 6,0 5,5 3,7 5,3 4,5 4,9 8,6 9,3 5,8 7,0 6,8 37,6 3,8 5,3 NA 5,3 7,8 NA 5,4 5,9 6,9 6,1 3,5 4,0 3,8 NA NA 10,8 3,9 6,3 7,2 8,4 2,4 NA 3,7 8,0 6,3 5,2 1,8 4,0 3,2 2,6 4,9 NA 3,5 4,6 9,6 10,1 NA 6,1 9,4 4,23 4,73 6,05 8,09 2,51 6,20 4,34 2,99 5,70 5,45 6,15 4,82 5,04 0,00 7,09 7,41 8,20 8,46 8,68 8,40 6,74 7,87 4,97 8,79 8,21 8,17 6,32 6,87 3,72 6,08 5,79 8,36 7,35 9,99 7,60 5,96 5,79 0,00 7,46 7,20 7,91 5,86 2,33 3,40 0,00 3,74 3,23 1,93 1,42 5,31 0,00 0,00 RUOTSI Alfa Laval 63,25 Assa Abloy 78,25 Atlas Copco 57,00 Autoliv 153,00 Boliden 19,00 Electrolux 68,50 Ericsson 57,60 Getinge 96,75 Hennes & Mauritz 298,00 Hexagon 43,10 Holmen 195,00 Husqvarna 46,70 Investor 114,00 Lundin Petroleum 39,20 Modern Times Group 141,00 Nordea 58,10 Oriflame Cosmetics 220,50 128,75 Ratos S E Banken 68,00 Sandvik 47,60 SCA 65,25 Scania 63,50 Securitas 76,50 Skanska 59,75 SKF 64,25 SSAB 64,25 Svenska Handelsbanken 134,50 Swedbank 57,75 Swedish Match 123,50 Tele2 65,75 Teliasonera 36,30 Volvo 35,90 NORJA Aker 143,25 40,05 Aker Solutions DnB NOR 26,30 Norsk Hydro 25,15 Orkla 40,15 Renewable Energy Corp. 65,40 56,30 Seadrill StatoilHydro 118,10 Telenor 37,95 Yara International 115,25 TANSKA A P Moller Maersk 30 000,00 Carlsberg 176,25 Danske Bank 68,25 FLSmidth & Co 187,00 Lundbeck 110,00 Novo Nordisk 300,00 Novozymes 410,50 Trygvesta 339,00 Vestas Wind Systems 262,00 William Demant Holding 189,00 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8 61
SUOMALAISTEN OSAKERAHASTOJEN SUURIMMAT SIJOITUKSET luvut ja numerot lokakuu, marraskuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. Aktia Capital Salkunhoitaja Lars Grandell Rahaston koko Meur 127,1 Kone 9,79 9,68 Nokia 9,13 8,93 Pöyry 8,30 7,29 Fortum 7,63 6,94 UPM 4,97 5,52 Alfred Berg Finland Salkunhoitaja Jari Vainio Rahaston koko Meur 114,7 Nokia 8,61 Fortum 7,18 Neste Oil 5,16 F-Secure 5,09 Outokumpu 4,73 Alfred Berg Small Cap Salkunhoitaja Jari Vainio Rahaston koko Meur 33,6 Teliasonera 7,56 F-Secure 6,27 Nokian Renkaat 4,88 Comptel 4,81 Konecranes 4,38 Arvo Finland Value Salkunhoitaja Mika Heikkilä Rahaston koko Meur 28,0 UPM 8,51 9,39 Sampo 6,24 6,25 Raisio 5,95 6,13 Nordea 5,92 5,96 Kesko 5,23 Aventum HR Suomi Aventum Rahastoyhtiö Rahaston koko Meur 9,3 Nokia 8,90 9,30 UPM 8,60 9,20 Sampo 9,00 9,10 Fortum 9,30 8,80 Teliasonera 4,60 4,80 Carnegie Suomi Osake Salkunhoitaja Janne Kujala Rahaston koko Meur 41,0 Nokia 9,36 9,87 UPM 9,08 9,81 Neste Oil 9,92 8,57 Sampo 9,64 4,85 Stora Enso 4,78 Danske Suomi Kasvuosake Danske Capital / J. Larsson ja A. Kaloniemi, M. Heikkinen Rahaston koko Meur 48,0 Fortum 9,62 UPM 9,29 Neste Oil 7,30 6,93 Outokumpu 5,40 5,97 Nokia 5,21 Fondita Equity Spice Salkunhoitaja M. Varis Rahaston koko Meur 66,4 Sampo 7,95 7,93 Nokia 7,06 7,80 Fortum 8,03 7,11 Teliasonera 6,35 6,36 4,83 Neste Oil 64 A RVO PA PERI J O ULUKUU 2 0 0 8 lokakuu, marraskuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. eQ Suomiliiga Salkunhoitaja eQ Pankki Rahaston koko Meur 13,5 Neste Oil 6,12 Nokian Renkaat 5,92 Pöyry 5,63 Ramirent 4,74 Kesko 4,27 Evli Select Salkunhoitaja Jacob Nyman Rahaston koko Meur 90,5 Fortum 7,58 8,35 Neste Oil 4,64 7,47 Kesko 6,75 6,57 UPM 5,29 5,00 Nokia 8,43 4,52 FIM Fenno Salkunhoitaja M. Varis Rahaston koko Meur 18,0 Talentum 9,06 8,32 Orion 7,79 8,16 Affecto 8,89 7,90 Kesko 5,67 6,49 Lassila & Tikanoja 5,03 Danske Suomi Osake Danske Capital / J. Pahoittelemme.. Svartbäck Rahaston koko Meur 20,8 Nokia 9,10 7,80 Sampo 8,20 7,80 Konecranes 5,90 6,90 YIT 6,20 6,30 Lassila & Tikanoja 6,10 Handelsbanken Suomi Salkunhoitaja Kenneth Blomqvist Rahaston koko Meur 31,0 Sampo 9,84 9,93 Fortum 9,87 9,68 Nokia 8,96 9,48 UPM 7,37 8,41 Stora Enso 4,91 4,92 Nordea Fennia Salkunhoitaja Hans Parhiala Rahaston koko Meur 112,3 Sampo 9,90 9,80 Nokia 8,80 9,70 UPM 7,60 7,80 Fortum 8,10 7,10 Teliasonera 5,50 5,50 Nordea Pro Suomi Salkunhoitaja Jorma Eräkare Rahaston koko Meur 71,4 Nokia 8,20 9,80 Fortum 9,10 8,50 UPM 7,70 8,50 Sampo 6,70 5,40 5,90 5,40 Neste Oil Nordea 130/30 Salkunhoitaja Hans Parhiala Rahaston koko Meur 5,2 Fortum 13,00 13,70 UPM 11,10 11,50 Nokia 9,20 10,80 Nokian Renkaat 9,60 8,80 7,80 Neste Oil Odin Finland Salkunhoitaja Truls Haugen Rahaston koko Meur 124,0 Sampo 6,59 6,77 Atria 5,96 6,33 Fortum 5,51 5,02 Rapala 4,66 4,82 Nordea 5,12 4,70 lokakuu, marraskuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. OP-Delta Salkunhoitaja Mika Leskinen Rahaston koko Meur 495,6 UPM 9,45 Fortum 9,33 Sampo 9,18 Nokia 9,16 StoraEnso 4,67 OP-Focus Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen Rahaston koko Meur 121,1 Nokia 11,44 Fortum 10,33 Sampo 9,38 UPM 7,61 Stora Enso 6,54 OP-Suomi Arvo Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen Rahaston koko Meur 114,3 Sampo 9,56 UPM 8,74 Stora Enso 7,09 Neste Oil 5,73 Teliasonera 4,92 OP-Suomi Pienyhtiöt Salkunhoitaja Erkka Kohonen Rahaston koko Meur 66,0 Comptel 7,96 Vacon 5,28 Pöyry 4,73 Neste Oil 4,69 Talentum 4,65 SEB Gyllenberg Finlandia Salkunhoitaja Jukka Lindén Rahaston koko Meur 120,2 Fortum 9,90 Nokia 9,50 Sampo 9,73 UPM 8,31 Stora Enso 4,95 SEB Gyllenberg Small Firm Salkunhoitaja Olli Tuuri Rahaston koko Meur 21,2 Kesko Orion 7,32 Elisa Huhtamäki 4,21 Talentum Säästöpankki Kotimaa Salkunhoitaja Jukka Lindén Rahaston koko Meur 68,9 UPM 9,10 Sampo 9,90 Elisa 7,80 Teliasonera 6,70 5,90 Stora Enso Tapiola Suomi Salkunhoitaja Tapiola Varainhoito Rahaston koko Meur 13,0 UPM 8,70 Nokia 8,00 Orion 7,20 Kone 7,70 Fortum 7,90 0,11 0,20 1,01 0,69 0,55 0,77 2,83 0,18 0,29 3,91 0,37 0,57 0,88 0,01 0,18 0,04 1,30 0,40 1,00 0,10 0,40 0,60 0,10 0,50 0,20 0,09 0,19 0,52 1,04 0,01 9,88 9,76 9,73 9,27 4,91 0,02 0,26 0,00 0,96 0,04 0,51 0,73 1,35 4,79 0,10 0,90 0,20 1,00 0,00 7,09 7,02 5,38 4,72 4,23 0,30 0,51 0,74 0,37 0,99 0,82 1,60 0,60 0,80 1,30 0,50 9,57 9,10 7,53 6,94 5,85 0,47 0,80 0,27 0,24 0,05 0,39 1,00 1,42 0,20 0,70 0,40 1,60 0,80 8,60 7,10 6,90 6,60 6,20 0,10 0,90 0,30 1,10 1,70 0,02 0,74 0,92 0,01 0,18 0,37 0,49 0,16 0,42 Kaikkien rahastojen tietoja ei saatu lehden painoon mennessä. Varis Rahaston koko Meur 128,8 Sampo 8,28 8,67 Nokia 7,32 8,32 Fortum 8,83 7,41 Teliasonera 6,61 6,81 5,10 Orion Danske Suomi Yhteisöosake Salkunhoitaja Danske Capital / J
Heikkilä A. eur (%/v.) 24,7 25,6 29,0 27,5 31,8 31,1 30,0 30,9 33,5 27,1 1,6 1,7 1,5 1,6 1,5 1,8 1,9 1,9 1,7 2,2 1/8 2,0 1/0,5 1/8 1/8 1 3 3 1 1,0 0,5 1 1/8 1/8 20 1/0,5 1/8 1/8 1/20 0,5 1,0 1,0 1/8 1,20 0,75 1,84 1,60 1,80 1,50 2,00 1,60 2,05 2,00 28,5 12,2 68,9 108,8 101,8 12,3 124,3 48,0 12,8 60,0 Arvo Om.hoito / M. Outinen Pohjola Varainhoito Oy S. Alfred Berg Omaisuudenhoito 2,4 2,3 5,3 8,0 5,6 5,4 10,4 10,7 40,0 45,7 45,8 46,9 47,0 53,2 54,6 57,0 57,2 61,0 38,7 42,6 45,2 44,1 41,8 48,9 51,4 54,2 54,1 58,5 8,4 10,7 9,3 5,8 6,6 8,1 10,2 13,5 12,8 10,3 22,5 26,4 23,1 30,4 32,0 40,6 26,8 33,0 31,0 35,5 2,0 1,9 2,2 1,7 1,6 1,4 2,2 1,9 2,0 1,9 1,0 0,5 1 2,0 1/8 1,0 1/8 1,0 1,0 0,5 1 1/8 1,0 1,0 0,5 0 1/8 1,0 1/8 1/20 1,0 1,0 1/8 1,60 2,05 1,00 1,20 1,87 1,20 0,90 1,60 2,05 1,80 210,4 37,3 10,7 9,4 25,7 13,6 12,2 20,5 50,3 17,7 M. kuukaudessa saaneet (suhteessa koko pääomaan) nettomerkinnät alkupääoma %-osuus Meur Meur 6,94 49,63 4,59 10,56 3,21 9,15 3,94 15,52 19,98 2,67 8,13 110,96 10,42 29,57 9,18 27,51 12,59 51,86 88,63 12,00 85,4 44,7 44,0 35,7 35,0 33,3 31,3 29,9 22,5 22,3 BOTTOM 10 Eniten pääomaa ed. Hamström T. kuukaudessa menettäneet (suhteessa koko pääomaan) nettomerkinnät alkupääoma %-osuus Meur Meur 2,36 2,78 16,21 8,29 41,70 11,29 123,33 20,72 6,85 26,90 2,53 3,35 20,16 14,61 74,55 23,35 261,98 44,60 21,59 85,34 93,2 82,7 80,4 56,7 55,9 48,4 47,1 46,5 31,7 31,5 Danske Vipu Danske Raaka-aine * Evli Emerging Markets Debt Seligson & Co Global Top 25 Brands FIM Rohto Seligson & Co Global Top 25 Pharmaceuticals Evli Smart Beta Alfred Berg Europe Fourton Stamina Danske MediLife * erikoissijoitusrahastot Carnegie Safety 90 BRIC Eur Ålandsbanken Multi Manager Absolute * Danske Capital Europe Small Cap FIM Maltti * Danske US Small Cap Value OKO-Equity Hedge * Nordea Korkosalkku Plus * OP-Japani Indeksi Fondita Equity Spice Carnegie Reaalikorko * erikoissijoitusrahastot 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAIN Rahasto tuotto tuotto 5 v. Hollekim Arvo Om.hoito / R. Deryng 19,1 13,5 3,3 2,8 4,5 3,0 4,2 1,6 6,1 14,3 10,9 13,6 11,5 12,7 10,3 16,2 20,6 26,9 27,2 28,3 29,7 33,3 34,2 37,9 11,1 19,3 20,9 23,3 23,1 29,4 31,2 30,0 5,9 8,1 6,7 5,8 7,4 7,1 8,7 10,2 36,5 42,9 36,4 33,9 38,9 37,6 31,3 37,4 0,7 0,7 0,9 1,0 0,9 1,0 1,3 1,2 1,0 1/8 0,0 1,0 0,0 1,0 0,8 0,0 1/20 1/8 0,0 1,0 0,5 1,0 1,0 0 0,3 1,50 1,90 0,50 1,60 0,40 1,87 0,75 0,63 0,4 27,6 77,2 149,4 44,4 16,8 32,5 73,1 eQ Pankki Oy Sterling Capital Management Evli/AXA Rosenberg Nordea Inv. eur min. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. Bergman Tapiola Varainhoito Oy Pohjola Varainhoito Oy A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8 65. Mohagen P. Johansson Danske Capital / E.Holmqvist WIP Asset Management Evli Rahastoyhtiö Oy Larsson, Svartbäck E. p.a 3 v. Morris Martin Currie IM Ltd Kempen Capital Mgmt N.V. Management Holmberg, Timonen JPM Asset Management Tapiola Varainhoito Oy S. Wahlström M. Hämäläinen eQ Pankki Oy T. Outinen 1,7 1,0 2,8 0,4 3,9 3,2 7,7 8,5 8,4 11,2 19,6 9,0 11,4 12,8 14,1 17,0 17,9 18,3 54,0 54,5 57,1 62,8 63,8 0,7 2,6 1,1 5,5 5,5 52,9 57,3 51,5 59,7 59,5 5,5 5,8 5,4 6,4 9,9 16,2 9,0 0,2 9,0 10,8 24,4 24,2 24,8 23,1 34,5 37,6 42,9 51,4 36,4 35,1 0,7 0,8 0,9 1,0 0,7 1,6 1,4 1,2 1,9 2,0 0,0 1,0 1,0 1,0 1/8 1,0 3 1 1 3 3 1 0,0 0 0,5 1,0 1,0 1,0 1/8 1,0 0,5 1/20 0,5 0,0 0,60 1,80 1,87 1,60 2,35 1,80 2,00 1,90 2,00 1,00 35,1 11,6 14,6 120,0 8,2 2,2 188,6 18,9 80,7 15,9 Holmberg, Timonen Koskenkari, Alava J. Kohonen 1,7 2,5 14,9 14,3 19,6 2,9 2,3 4,5 13,8 12,9 15,4 15,4 15,3 18,8 17,4 21,0 24,4 27,3 27,7 28,6 30,7 33,4 35,0 36,2 37,3 38,5 20,2 21,5 21,8 24,1 26,6 21,3 27,6 25,1 30,1 27,8 0,0 1,0 1,5 4,3 9,3 0,7 3,7 6,0 1,4 7,6 39,6 36,6 39,0 30,9 32,7 32,3 39,8 33,1 37,8 34,0 0,7 0,9 0,8 1,1 1,1 1,2 1,0 1,2 1,1 1,3 0,0 0,25 1/8 1,0 0,1 1/8 0,8 1,0 0,0 1,0 0,5 0,0 1/8 1,0 0,1 0,5 1/8 1,0 1,0 0 0,3 1,0 0,65 0,50 1,50 1,60 0,45 0,20 1,00 2,30 1,04 2,30 43,3 5,7 257,2 71,3 4,8 14,4 17,7 1,7 24,5 1,9 Evli/AXA Rosenberg ICECAPITAL / Vanguard Daiwa SB Investments Nordea Inv. Andersson Larsson, Svartbäck N-P. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. Jaksland RCM J. Virkkunen L. Haugen Kaloniemi, Heikkinen Larsson, Svartbäck E. Kohonen OSAKERAHASTOT SUOMI Parhaat Arvo Finland Value b Seligson & Co Phoebus * b Säästöpankki Kotimaa OP-Suomi Arvo OP-Focus * b Huonoimmat eQ Suomiliiga ODIN Finland FIM Fenno Fondita Equity Spice OP-Suomi Pienyhtiöt OSAKERAHASTOT EUROOPPA Parhaat Handelsbanken Eurooppa Selective Tapiola Eurooppa Aventum Eurooppa Osake Fourton Stamina Fourton Odysseus Huonoimmat ODIN Europa SMB ODIN Europa Danske European Opportunities ICECAPITAL European Property Alfred Berg Small Cap Europe OSAKERAHASTOT POHJOISMAAT Parhaat Nordea Nordic Small Cap Fondita Nordic Micro Cap ODIN Kiinteistö Arvo Nordic Value b Handelsbanken Ruotsi Selective Huonoimmat Danske Pohjoisen Parhaat eQ Pikkujättiläiset * b Evli Nordic Dividend Fondita Nordic Small Cap OP Pohjola Pienyhtiöt OSAKERAHASTOT JAPANI Kaikki Evli Japan Quant Index * ICECAPITAL Japan Stock Index * Danske Japani Osake Nordea Japani Seligson & Co Japani indeksirahasto OP-Japani * Tapiola Japani * f FIM Japan Small Cap OP-Japani Indeksi FIM Japan OSAKERAHASTOT KOKO MAAILMA Parhaat Seligson & Co Global Top 25 Pharmaceuticals FIM Rohto Aktia Medica Nordea Medica Danske BioTech+ Huonoimmat FIM Kiinteistö ODIN Offshore eQ Clean Energy ODIN Maritim PYN Populus * b OSAKERAHASTOT POHJOIS-AMERIKKA Parhaat eQ USA Monityyli b Danske US Small Cap Value Evli USA Quant Index * Nordea Pohjois-Amerikka SEB Gyllenberg North America Index Huonoimmat Aktia America Tapiola USA * OP-Amerikka Indeksi 2,9 5,8 2,4 4,8 7,1 6,6 2,7 8,5 4,9 33,8 37,2 37,6 39,6 42,0 51,0 51,6 52,7 53,1 54,5 28,7 31,1 31,7 33,2 39,2 49,5 48,6 47,9 48,9 51,3 4,0 5,9 5,0 4,9 9,1 8,7 8,4 9,9 9,0 7,9 3,7 1,6 2,9 1,3 10,1 11,5 10,2 15,5 3,1 7,5 4,4 5,7 5,6 5,6 14,1 16,7 21,4 20,0 30,2 34,0 34,7 34,7 36,5 54,6 54,8 55,8 56,2 56,2 25,4 27,3 28,1 31,0 34,2 51,1 50,9 47,1 50,3 49,0 5,8 3,9 2,0 3,8 5,2 7,8 8,5 4,6 16,9 11,0 23,6 27,6 31,4 18,6 24,0 30,9 34,2 34,1 35,2 26,6 1,5 1,4 1,3 2,1 1,7 1,9 1,8 1,8 1,7 2,3 1,0 0,8 0,0 1,0 1,0 3 1 3 1 1/8 1,0 1,0 1 1,0 0,0 20 20 0,5 0,5 1/8 1,0 1,0 1,89 0,60 0,60 0,63 0,63 2,00 2,00 1,90 0,75 2,10 65,0 45,1 3,2 85,0 118,6 148,3 98,0 38,4 7,2 7,5 K. Mohagen eQ Asset Management L. Haugen A. Blomqvist Tapiola Varainhoito Oy Aventum Rahastoyhtiö Oy M. Hakola L. RAHASTOVERTAILU Vertailusta puuttuvat rahastoyhtiöt, jotka eivät ole yhteistyössä Sijoitustutkimuksen kanssa. LÄHDE: SIJOITUSTUTKIMUS porssi.arvopaperi.fi TOP 10 Eniten uutta pääomaa ed. Wahlström T. Lindén S. Oldenburg J. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk Suomeen rekisteröidyt + ODIN riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Management SEB Gyllenberg & Barclays Global Investors A. Hämäläinen S
RAHASTOVERTAILU Rahasto luvut ja numerot tuotto tuotto 5 v. Madsen Aventum Rahastoyhtiö Oy 3,0 3,0 2,9 3,7 3,6 3,6 3,1 4,9 4,5 4,4 4,3 4,0 5,8 8,6 10,3 15,2 60,6 2,7 2,7 2,2 2,2 2,4 6,7 6,0 9,6 15,4 50,4 0,6 0,6 1,4 0,6 0,4 2,2 1,5 2,6 0,7 36,5 0,2 0,3 2,7 0,5 0,5 1,4 1,4 3,4 5,0 19,1 0,0 0,0 0,0 enint. Hemmingsen JPM Asset Management A. Hyllinen J. Heikkilä Danske Capital ICECAPITAL / Vanguard R. Nygren eQ Pankki Oy J. Kazakozova 3,0 25,2 26,8 Huonoimmat OP-Venäjä FIM Russia Small Cap Danske Arvo Venäjä FIM Ukraine Danske Ukraina OSAKERAHASTOT AASIA Kaikki OP-Aasia * Danske Emerging Asia Seligson & Co APS Far East OP-Kehittyvä Aasia * OP-Aasia Tiikerit Nordea Kiina OP-Kiina * Handelsbanken Kiina Tapiola Aasia-Tyynimeri * FIM China Danske China Nordea Kaukoitä Aventum Aasia REIT Plus b LYHYEN KORON RAHASTOT EUROALUE Parhaat Seligson & Co Rahamarkkinarahasto AAA Alfred Berg Korko eQ Rahamarkkina Danske Euro Korko Sampo Valtiokorko 1,0 4,3 8,6 12,3 13,5 18,0 5,4 7,9 0,6 2,2 2,6 0,2 4,9 5,5 10,9 40,7 45,2 45,6 46,5 46,8 47,3 47,5 48,2 49,9 52,1 52,2 52,3 53,7 30,0 40,3 39,3 39,3 43,6 38,7 32,6 38,4 45,8 29,5 34,6 40,2 42,8 2,5 2,8 8,0 3,8 7,3 2,2 1,4 2,1 5,6 1,6 1,3 6,4 4,2 32,0 33,9 30,9 27,1 37,2 39,0 40,0 39,4 37,6 46,4 59,1 37,4 30,2 1,4 1,5 1,6 1,9 1,4 1,3 1,3 1,4 1,5 1,2 1,0 1,5 1,9 1/8 1/8 0 2,5 1,0 1/8 1,0 1/8 1,0 0,8 2,0 1/8 1,0 0,0 1/8 1/8 0 0,5 2,0 1/8 1,0 1/8 1,0 1,0 2,0 1/8 1,0 0,0 0,20 1,90 1,20 2,50 2,00 1,85 0,62 1,91 1,00 3,30 2,80 1,60 0,90 16,7 73,6 5,2 55,0 40,8 68,2 48,0 13,9 14,1 25,3 76,8 62,3 14,7 JPM Asset Management Newton Inv. Management APS Asset Mgmt. Lakkala L. 80-luku rahastojen rahasto FIM Forte 1,7 10,6 YHDISTELMÄRAHASTOT SUOMI Kaikki Evli Finland Mix SEB Gyllenberg Optimum Alfred Berg Optimal 4,4 5,8 5,1 0,1 0,9 0,2 20,3 20,4 21,3 18,6 17,8 19,5 1,9 1,9 2,8 11,8 14,6 15,3 2,2 1,8 1,7 0,5 1 1,0 1,0 1/20 1,0 1,0 1,83 1,30 1,90 23,4 51,3 63,0 Nyman, Raitanen Tuuri, Eriksson Alfred Berg Omaisuudenhoito 66 A RVO PA PERI J O ULUKUU 2 0 0 8. Management P. ICECAPITAL Euro Investment Grade Bond Index Danske Euro Yrityslaina Huonoimmat FIM Euro High Yield * Evli European High Yield b eQ High Yield Bond * OP-Vaihtovelkakirjalaina Nordea Euro Yrityslaina Plus KANSAINVÄLISET KORKORAHASTOT Parhaat Danske US Bond * Handelsbanken Mega Korkomix Aktia Bond Allocation * POP Korkosalkku * Nordea SVE Instituutio Korko 0,9 0,1 0,6 0,1 1,8 2,1 3,6 3,4 2,6 1,5 2,0 1,0 0,3 0,8 5,0 4,1 1,2 0,7 2,8 29,1 30,2 32,1 33,2 36,8 5,4 4,4 0,8 0,4 2,0 27,4 29,9 31,0 28,3 34,9 2,5 1,5 2,2 1,8 1,0 0,6 0,6 3,7 0,1 4,8 4,2 3,5 4,7 3,6 3,4 8,9 10,2 8,5 11,3 11,7 0,0 0,3 0,8 1,6 2,4 3,8 3,5 4,4 3,4 3,6 0,5/8 0,3 0,0 0,3 0,5/8 0,5 0,5 1,0 1,0 0,5 0,5/8 0,3 0 0,2 1,0 0,5/8 0,5 1/20 1/20 1,00 0,5 0,75 0,60 0,33 0,40 0,85 0,20 0,75 0,89 1,06 1,00 36,4 545,0 15,3 9,9 312,6 63,2 147,3 28,4 82,6 113,2 Danske Capital / T.Lundsten H. Eineljung eQ Asset Management Evli Rahastoyhtiö Oy Danske Capital / BlackRock Tapiola Varainhoito Oy Danske Capital / ING Huonoimmat eQ Emerging Markets Corporate Bond Evli Ruble Debt Danske High Yield * Tapiola High Yield * Danske Emerging Markets Debt * PITKÄN KORON RAHASTOT EUROALUE Parhaat Nordea Pro Euro Obligaatio Tapiola Pitkäkorko OP-Pitkä Obligaatioindeksi Seligson & Co Euro Obligaatio Nordea Euro Obligaatio Huonoimmat Carnegie Reaalikorko Sampo Kompassi Korko ICECAPITAL Eurozone Inflation Linked Bond Index Nordea Korkosalkku * Nordea Korkosalkku Plus * 5,8 8,0 8,7 8,6 3,2 1,0 4,5 3,7 4,4 4,1 3,7 3,3 3,6 3,3 0,0 0,3 3,3 6,5 8,9 8,5 8,4 8,4 8,4 1,7 2,3 3,5 14,3 22,6 9,0 8,5 10,6 8,5 8,7 3,2 2,9 5,2 13,4 18,6 3,7 3,3 6,0 3,2 3,5 1,0 0,9 1,2 4,0 6,1 4,8 5,2 10,0 5,5 4,8 7,2 2,4 7,2 2,3 3,5 0,8 0,7 0,3 0,6 0,7 1,0 3,1 1,2 8,3 8,0 0,5 0,0 0,0 0,0 0,5 0,5 0,0 0,1 0,0 0,5 0,0 0,0 0 0,15 0 0,2 0,5 1,00 0,5 1,0 0,0 0,5 0,30 0,50 0,20 0,28 0,60 0,60 0,10 0,30 0,75 1,00 352,0 100,1 134,7 55,1 370,2 59,2 67,6 4,9 839,4 124,2 R. eur min. 0,25 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,5 0,0 enint. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Kojonen Holmberg, Timonen ICECAPITAL / Vanguard Danske Capital / T.Lundsten J. Gøncü Gartmore Investment Ltd J. 60-luku rahastojen rahasto Handelsbanken sukupolvir. Bolte P. Alava N. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. 70-luku rahastojen rahasto SPP Sukupolvir. Nihtilä Nordea Inv. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. Rautala M. Granroth Tapiola Varainhoito Oy Pohjola Varainhoito Oy Holmberg, Timonen R. 80 luku rahastojen rahasto Handelsbanken sukupolvir. Granroth J. 0,25 0,0 0,0 20 0,0 0,0 0,0 0,18 0,40 0,25 0,33 0,60 0,30 0,40 0,51 0,35 0,30 223,4 194,6 26,6 30,5 215,4 1 400,9 228,4 32,3 17,7 64,6 Holmberg, Timonen Alfred Berg Omaisuudenhoito eQ Pankki Oy P. Granroth 1,6 KANSAINVÄLISET YHDISTELMÄRAHASTOT Parhaat Säästöpankki Pääomaturva Nordea II Takuuturva 100 * Aktia Solida POP Vakaa * Nordea Takuuturva 100 * 3,2 2,0 2,0 0,8 1,4 0,5 1,8 1,8 1,9 45,3 45,3 45,3 45,4 51,0 3,0 1,9 1,8 1,8 0,1 41,2 41,2 41,4 41,4 48,1 0,3 1,2 1,1 1,1 1,1 7,3 7,4 7,6 7,3 9,0 5,4 2,3 2,9 2,9 1,6 29,2 29,1 29,1 29,2 31,5 0,7 2,4 2,4 2,4 4,4 1,7 1,7 1,7 1,7 1,8 1/0,5 1,0 0,5 0,5 1,0 1,0 1,0 3,0 1,0 1,0 1/0,5 1,0 0,5 0,5 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,13 1,95 1,07 1,07 1,95 1,27 1,27 0,92 1,27 2,10 37,7 63,1 215,6 16,3 96,2 34,4 38,6 2,0 10,6 108,9 Barclays Capital Nordea Inv. Management Sandström, Bergman Sandström, Bergman Nordea Inv. Bolte P. Bolte P. Management 2,4 2,9 3,4 9,3 10,1 7,8 11,8 4,0 1,6 6,0 0,8 0,5 9,9 1,8 4,0 4,1 4,7 25,6 26,2 28,6 29,2 30,9 8,9 2,9 3,7 3,7 6,9 27,1 28,6 29,5 30,3 31,9 5,0 2,0 0,8 0,8 3,6 3,3 1,0 8,4 6,9 3,8 9,3 6,7 3,9 3,9 6,8 8,3 9,7 10,0 8,3 12,7 0,5 1,0 2,3 2,3 1,4 3,7 3,2 3,4 4,2 2,8 0,0 0,5 0,5 0,5 0,5 1,0 2,0 1/8 0,8 0,5/8 0,0 0,5 0,5 0,5 0,5 1/20 0,0 1/8 1,0 0,5/8 0,25 0,32 1,00 1,00 0,25 0,90 1,60 0,75 0,65 0,75 3,8 139,9 23,5 10,3 610,6 6,5 23,6 205,9 97,4 146,1 Danske Capital / PIMCO A. p.a 3 v. Lundström eQ Asset Management Oy K. Lakkala Aventum Rahastoyhtiö Oy OP-Amerikka 4,3 Aventum Amerikka Osake OSAKERAHASTOT KEHITTYVÄT MARKKINAT 13,1 14,1 39,0 45,1 36,0 42,4 6,8 8,0 Parhaat Carnegie Safety 90 BRIC Eur Aventum EM Infra b FIM Sahara Nordea European New Frontiers Danske Latin America 2,5 28,2 42,9 46,1 47,4 74,4 74,8 76,8 77,5 81,9 1,6 19,8 46,8 41,0 52,6 75,3 76,8 78,2 75,4 80,0 0,1 2,1 11,0 8,4 8,7 23,2 45,9 25,4 44,7 43,0 3,9 22,4 29,4 33,0 51,5 49,5 30,2 33,6 27,9 58,1 1,9 1,5 1,6 1,6 1,0 1,6 2,6 2,4 3,0 1,5 1,0 0,0 2,0 1,0 1/8 1/8 2 1/8 2 1/8 1,0 0,0 2,0 1,0 2/8 1/8 2 2/8 2 2/8 0,30 0,90 3,30 1,85 2,80 2,50 3,30 2,80 3,30 2,80 0,2 3,0 14,5 26,1 62,5 62,8 17,5 15,0 6,5 4,8 Carnegie Varainhoito Suomi Oy Aventum Rahastoyhtiö Oy H. eur (%/v.) 36,6 43,3 1,2 1,2 1/8 0,0 1/8 0,0 1,60 0,40 93,6 4,6 T. Bolte Kaloniemi, Holtari Huonoimmat Handelsbanken sukupolvir. Topp Huonoimmat Nordea Pro Euro Korko ICECAPITAL Euro Floating Rate Handelsbanken Eurokorko eQ Lyhytkorko Nordea CDO Debt YRITYSKORKORAHASTOT EUROALUE Parhaat Danske Kestävä Arvo Korko OP-Yrityslaina Prima Seligson & Co Euro Corporate Bond indeksirah. Lundgren Rantala, Gräsbeck Rantala, Gräsbeck A. Hyttinen Danske Capital / A.Kilpi T. Granroth R. Hansen Tapiola Varainhoito Oy Eräjuuri, Rantanen HSBC Asset Mgmt Hong Kong R. Fidelity T. Tanskanen S. Nurminen Pohjola, Väänänen Danske Capital/Arvo Om.hoito Pohjola, Konnos O
Laine C. Opportunities BGF Conservative Allocation (USD) OP Ilmasto Franklin Biotechnology Discovery tyyppi alue Eufextuotto tuotto tehokkuus 1 kk, % 1 v., % 4,22 3,02 3,01 2,79 2,77 2,62 2,60 2,47 2,42 2,36 2,27 2,27 2,25 2,25 2,23 2,11 2,10 2,07 2,06 2,06 1,99 1,97 1,96 1,96 1,0 15,9 4,2 27,6 0,5 2,7 2,1 2,9 12,4 18,6 11,9 3,7 1,2 17,8 18,6 2,9 0,6 0,1 2,8 17,0 17,3 0,2 11,0 10,1 4,5 32,4 12,1 55,0 8,7 6,4 8,9 4,8 24,6 47,4 26,3 15,3 3,9 34,5 44,7 3,2 5,0 3,0 9,2 51,2 37,5 0,7 37,9 6,5 tuotto 3 v., p.a 11,8 riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa luokka teetti, indeksi beta beta % beta 5 8 3 10 2 3 3 1 4 9 8 3 1 8 8 1 1 2 3 10 8 3 9 5 25,8 32,6 14,6 45,5 12,0 12,9 12,7 4,2 22,0 37,4 34,5 17,7 3,0 32,9 34,6 5,5 0,2 8,9 14,7 48,2 32,4 13,4 40,9 24,4 0,8 0,8 0,5 1,3 0,2 1,1 0,8 0,7 0,7 1,1 1,1 1,0 0,2 1,0 1,2 0,3 0,2 0,8 0,5 1,0 1,4 1,2 1,1 1,1 0,4 0,4 0,1 1,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,3 0,9 0,8 0,2 0,4 0,8 0,1 0,0 0,1 0,1 1,0 0,3 0,0 1,0 0,1 0,4 0,7 0,3 1,3 USA beta 0,2 1,0 0,3 0,8 0,1 0,1 0,1 0,0 0,6 0,9 0,3 0,3 0,0 1,1 0,6 0,1 0,0 0,1 0,5 1,1 0,1 0,5 0,3 Osakerahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Korkorahasto Yhdistelmärahasto Yhdistelmärahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Hedgerahasto Osakerahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Korkorahasto Korkorahasto Raaka-ainerahasto Osakerahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Osakerahasto Japani Maailma Maailma Pohjoismaat Maailma Maailma Maailma EUR-määräinen Maailma Suomi Japani Maailma Maailma Maailma Maailma Maailma EUR-määräinen Maailma Maailma Latinalainen Amerikka Pohjois-Amerikka Maailma Maailma Pohjois-Amerikka 17,2 8,4 2,6 14,7 15,9 3,8 5,2 15,0 5,8 9,0 7,7 0,2 0,1 0,5 1,2 0,8 0,4 0,0 0,6 0,8 0,1 0,0 0,1 0,2 1,0 0,6 1,1 0,3 TEHOTTOMIMMAT RAHASTOT 28.11.2008 New Star Euro High Yield FIM BRIC+ JPM US Dollar Enhanced Yield OP Amerikka Indeksi Evli Global Fortis Equity Best Selection Asia ex-Japan Danske High Yield AB India Growth JPM Emerging Markets Alpha Plus Fidelity MM European Property Securities FIM Tiger Seligson & Co Russian Prosperity Fund Euro Sparinvest European Value FIM Kiinteistö JPM Europe Bond PYN Populus ABN AMRO MMF European Equities SEB Choice Latinamerikafond SKAGEN Tellus Nordea 1 - North American Value EUR OP Amerikka JPM Euroland Equity Aventum Aasia REIT Plus Fidelity MM US High Alpha OP Japani Indeksi Baring Pacific Sparinvest Global Small Cap Value Fourton Hannibal JPM Global Bond (USD) Fortis Equity Best Selection Japan Tapiola Hyvinvointi Tapiola Suomi Tapiola USA Ålandsbanken MM Emerging Markets Fidelity PS Moderate Growth JPM America Micro Cap BI SICAV Global Emerging Markets Debt OP Tuotto Fidelity European Smaller Companies Evli Greater Russia tyyppi alue Eufextuotto tuotto tehokkuus 1 kk, % 1 v., % 3,55 3,24 3,20 2,90 2,88 2,86 2,85 2,82 2,82 2,81 2,74 2,72 2,69 2,63 2,61 2,51 2,44 2,41 2,41 2,40 2,33 2,33 2,24 2,23 2,19 2,17 2,15 2,12 2,11 2,09 2,08 2,06 2,05 2,04 2,02 2,01 1,99 1,98 1,98 -1,97 4,7 14,1 1,6 14,3 10,9 4,9 9,0 3,8 11,1 17,3 11,9 19,8 11,8 27,2 3,0 17,6 7,0 14,9 4,0 21,4 9,9 12,7 11,6 13,8 8,7 10,1 11,0 15,4 1,6 6,6 12,8 16,8 11,2 10,7 5,9 17,0 0,8 4,5 16,6 -29,3 29,5 55,6 6,2 38,0 43,0 58,8 29,3 53,0 31,9 51,3 59,3 73,0 50,5 57,4 18,1 64,7 44,6 50,5 3,3 53,0 40,1 50,6 55,8 42,0 38,3 54,4 35,3 51,6 11,1 42,1 35,9 45,4 34,5 53,3 26,7 45,5 30,3 20,6 -54,9 -72,5 tuotto 3 v., p.a 12,2 11,6 10,1 17,0 13,6 8,4 8,3 4,7 riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa luokka teetti, indeksi beta beta % beta 2 7 3 4 4 7 2 8 3 6 7 9 5 7 2 9 4 9 2 9 4 6 8 4 6 7 4 4 3 6 4 5 4 8 2 7 3 2 6 9 8,5 29,8 14,5 23,9 21,5 30,5 12,5 33,4 18,5 27,2 31,0 36,8 25,0 30,9 7,1 36,0 22,3 39,1 11,0 36,6 23,3 28,6 31,7 23,9 26,9 30,7 19,3 24,3 16,0 27,9 21,2 25,5 21,4 31,9 10,6 31,3 15,4 10,6 26,8 40,5 0,6 0,7 1,0 0,8 0,7 0,7 0,2 0,3 0,4 0,8 0,8 0,5 0,8 0,8 1,1 0,6 0,8 0,9 1,3 0,6 1,0 0,8 0,9 0,8 0,9 0,7 0,7 1,1 0,6 0,6 0,8 0,7 0,8 0,7 1,0 0,6 0,7 0,8 0,6 0,1 0,7 0,1 0,4 0,4 0,4 0,2 0,2 0,3 0,5 0,7 0,6 0,5 0,6 0,0 0,6 0,5 0,8 0,1 0,6 0,5 0,6 0,6 0,5 0,5 0,7 0,4 0,5 0,2 0,2 0,4 0,5 0,4 0,8 0,2 0,5 0,2 0,2 0,6 0,8 0,1 0,7 0,1 0,6 0,5 0,6 0,2 0,4 0,4 0,8 0,6 0,7 0,8 0,7 0,0 0,7 0,7 1,0 0,2 0,8 0,6 1,0 0,9 0,6 0,6 0,7 0,5 0,6 0,1 0,4 0,6 0,7 0,5 0,8 0,3 0,6 0,1 0,4 0,7 0,8 USA beta 0,1 0,5 0,1 0,3 0,4 0,8 0,1 0,2 0,3 0,4 0,3 0,3 0,5 0,4 Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Korkorahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Osakerahasto EUR-määräinen Maailma USD-määräinen Pohjois-Amerikka Maailma Aasia ei Japani USD-määräinen Intia Maailma Eurooppa Aasia ei Japani Venäjä Eurooppa Maailma EUR-määräinen Aasia ei Japani Eurooppa Latinalainen Amerikka Maailma Pohjois-Amerikka Pohjois-Amerikka Euroalue Aasia Pohjois-Amerikka Japani Aasia Maailma Eurooppa Maailma USD Japani Maailma Suomi Pohjois-Amerikka Maailma Maailma Pohjois-Amerikka Maailma Eurooppa Eurooppa Venäjä 15,5 25,9 22,0 6,9 12,6 26,8 14,0 14,6 19,0 12,4 9,5 23,4 9,3 11,3 11,3 8,8 26,1 4,1 16,0 -22,3 0,5 0,8 0,2 0,4 0,4 0,6 0,5 0,4 0,4 0,4 0,1 0,3 0,1 0,6 0,4 0,6 0,4 0,5 0,3 0,3 0,2 0,5 0,5 Tehokkaimmat/tehottomimmat rahastot lasketaan: 1) laskemalla tehokkuus jokaiselle rahastolle, 2) suhteuttamalla jokaisen rahaston tehokkuus saman vertailuryhmän rahastojen tehokkuuksiin, 3) tutkimalla poikkeaako rahaston tehokkuus tilastollisesti merkittävästi vertailuryhmän keskimääräisestä tehokkuudesta. Rahaston Eufex-tehokkuus perustuu rahaston riskikorjattuun tuottoon suhteessa vertailuryhmän keskimääräiseen riskikorjattuun tuottoon. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. eur (%/v.) MUUT RAHASTOT (vipu- ja hedgerahastot) Parhaat Danske Kontra 3C Edge * b ICECAPITAL Commodity * Eufex Hedge * b Altos Advantage * 0,4 5,5 8,2 42,6 14,5 8,2 4,4 2,3 43,3 45,4 50,7 51,2 55,0 31,3 8,5 9,6 2,3 1,9 43,6 40,9 41,2 49,4 57,8 1,1 1,9 3,2 1,4 3,7 2,9 7,6 3,1 0,1 21,3 26,5 12,3 16,2 3,6 29,0 19,5 32,1 38,5 23,4 89,2 1,4 0,8 0,2 0,2 0,1 2,5 1,6 1,5 2,4 0,7 0,0 1/8 1,0 1,0 1,0 3,0 1,0 0,0 1,0 1,0 1/8 1/8 1,0 1,0 1,0 3,0 1,0 1/8 1,0 1,0 2,10 1,60 1,00 1,00 1,00 1,00 2,50 2,10 1,00 1,10 18,2 19,0 6,0 36,5 1,0 20,2 30,9 14,6 117,3 3C 3C ICECAPITAL Varainhoito Oy Eufex Oy / Ekholm Alholm, Sorsa M. Management Alholm, Sorsa Huonoimmat UBWave * b SEB Gyllenberg Momentum Danske Vipu Nordea Fixed Income Hedge * b Altos Opportunity * b 4,6 1,5 1,3 4,7 11,4 18,2 14,1 a) Lunastuspalkkio riippuu sijoituksen pituudesta b) Lisäksi tuottosidonnainen palkkio c) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 80 d) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 100 e) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 20 f) Sijoituskohteiden palkkioiden lisäksi g) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 35 h) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 50 LÄHDE: EUFEX TEHOKKAIMMAT RAHASTOT 28.11.2008 SGAM Equities Japan Target eQ Global Focus Franklin Templeton Global Fundamental Strategies FIM Nordic HSBC GIF New World Income JPM Global Capital Preservation (USD) JPM Global Balanced (USD) OP Yrityslaina Prima GS Global Equity Partners Seligson & Co OMX Helsinki 25 Indeksiosuusrahasto SGAM Equities Japan Corealpha Templeton Global Income Eufex Hedge Franklin Technology Carnegie Worldwide Emerging Growth Säästöpankki Pääomaturva Seligson & Co Rahamarkkinarahasto HSBC GIF Global Emerging Markets Local Debt ICECAPITAL Commodity Gartmore SICAV Latin American Franklin U.S. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. Tämä vastaa Eufex-tehokkuutta (normalisoitua Sharpen-lukua) joka ylittää 1,96 tai alittaa 1,96. Jos beta-luku on esim. Sivulla on listattu kuukauden lopun tilanteen perusteella tehokkaimmat ja tehottomimmat rahastot Eufex-tehokkuusluvun perusteella. Beta-luku kuvaa rahaston arvon herkkyyttä vertailuindeksin ja raportoitujen markkinoiden muutoksille. Eufex Oy laittaa joka kuukausi Suomessa markkinointiluvan saaneet sijoitusrahastot paremmuusjärjestykseen rahastojen tehokkuuksien perusteella. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk riski riski merkintä- lunastus- hallinn. p.a 3 v. Jotta rahasto päätyy suositeltujen/ei-suositeltujen joukkoon tilastollisen todennäköisyyden täytyy olla yli 95 % sille, että rahaston tehokkuus/tehottomuus ei ole sattumaa. porssi.arvopaperi.fi Rahasto tuotto tuotto 5 v. eur min. Backholm 3C Nordea Inv. kaksi ja vertailukohta nousee prosentin, nousee rahaston arvo kaksi prosenttia. A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8 67. Eufex-tehokkuus on laskettu yhden vuoden tuottohistorian perusteella
Nii- va. Ilman finanssikriisiä sekin olisi saanut vielä tänä vuonna sen verran rahoitusta, että jonkin aikaa olisi jatkettu. On tietenkin jälkiviisautta sanoa, että tämäkin yritys olisi pitänyt lopettaa jo ajat sitten, mutta toivottavasti opimme tästä ainakin sen, että kaikkia yrityksiä ja kaikkea toimintaa ei ole järkevää ylläpitää työllistävästä vaikutuksesta riippumatta. Yksi mätä omena ei pilaa koko korillista omenoita. Osakesäästäjien jäsenenä saat: · Edunvalvonnan · Tärkeää tietoa osakesäästämisestä ja siihen liittyvistä asioista · Apua ongelmatilanteissa (mm. Jos on ostanut kaikki omenansa erästä joka on pilaantunut, voi kohta omistaa korillisen mätiä omenia. Toiminnanjohtaja: Tomi Salo. Vaikea sanoa. Toimistonhoitaja: Monica Lindquist. Siihen on syötetty jatkuvasti lisää pääomaa, viimeksi vielä viime kesänä. 68 A RVO PA PERI J O ULUKUU 2 0 0 8. Valitettavia konkurssit ovat lähinnä työntekijöiden näkökulmasta, joutuuhan moni etsimään itselleen uuden työpaikan. Tuskin kuitenkaan kovin pitkään, yrityshän on ollut tappiollinen jo vuosia. Esimerkiksi M-realin taru taitaa olla lopussa itsenäisenä pörssiyhtiönä, vaikka se ei pörssin velkaisin olekaan. Pahinta on se että konkurssit lisääntyvät juuri silloin kun uusien työpaikkojen löytäminen on kaikkein vaikeinta. S uomessa on hyvin harvinaista että pörssiyhtiö menisi konkurssiin. Jos taantuma jatkuu, niitä voi tulla lisää jo ensi vuonna. Riskien karttamiseksi se myöntää vakuutuksen tuhannelle kotitaloudelle, jolloin yhden omakotitalon vahingot ovat kokonaisuuden kannalta pikku juttu. Puhumattakaan siitä jos kaikki tuhat taloutta ovat saman tulvivan joen rannalla. MIKKO LEHTIMÄKI ALUSSA MAINITTU pörssiyhtiö on tietenkin Stromsdal. Konkurssi sinänsä on talouden dynamiikkaan kuuluva ilmiö. Puhtaan finanssisijoittajan kannalta tilanne ei ole toivoton, jos salkku on muistettu kaikkien perusoppien mukaisesti riittävästi hajauttaa. Vaikka sanalla onkin hyvin negatiivinen kaiku, ei se ole kansantalouden kannalta pelkästään huono asia. Puhelin (09) 4540 445, fax (09) 4540 0455, sähköposti: osakeliitto@dlc.fi Puheenjohtaja: Jarmo Leppiniemi. Mutta jos noiden kotitalouksien joukossa on 50 sellaista, jotka asuvat samassa tulvan alle jäävässä kerrostalossa, vahinko on jo tuntu- MIKÄHÄN MAHTAA olla seuraava konkurssiin menevä yritys. Toisaalta pörssiyrityksiä ei mielellään päästetä konkurssiin, vaan niille kehitetään joku muu järjestely. Ja valtion näkökulmasta sen, että tuet pitäisi lopettaa silloin kun taloudessa muuten menee hyvin, eikä odottaa taantumaa jolloin ei muita vaihtoehtoja enää ole. Eikä tietenkään omistajakaan voi olla tyytyväinen, erityisesti jos kyseessä on pieni perheyritys ja yrittäjän koko elämäntyö. Voi tietenkin kyynisesti kysyä, opitaanko tästäkään mitään, edellinen pörssiyhtiön konkurssikin oli juuri 1990-luvun laman aikana. Vaikka tietenkin toivottoman toiminnan erottaminen etukäteen voi olla perin vaikeaa. Kirjoittaja on Osakesäästäjien keskusliiton puheenjohtaja. M-REALIN TARU PÖRSSIYHTIÖNÄ TAITAA OLLA LOPUSSA, VAIKKA SE EI PÖRSSIN VELKAISIN OLEKAAN. IKÄVIÄ KONKURSSIT ovat tietenkin niidenkin kannalta, joilla on saatavia yritykseltä, ja jotka näin joutuvat kärsimään luottotappioita. www.osakeliitto.fi T IMO ROT H OVIUS Osakesäästäjien valtakunnallinen sitoutumaton etujärjestö. Rahaa ovat antaneet sekä yksityiset sijoittajat että valtio Teollisuussijoituksen ja Finnveran kautta. asianajajapalvelu) · Sijoituskirjoja jäsenetuhintaan · eQ Pankin tarjoamat jäsenetupalvelut · Nordnet AB:n jäsenedun JOS HAJAUTUS on tehty väärin, voi olla että siitäkään ei ole apua. Hyvää rahaa ei kannata heittää huonon perään. Ajatellaanpa yksinkertaista esimerkkiä vaikkapa vakuutusyhtiöstä, joka myöntää tulvavakuutuksia. Opetus ei ole se, että riskejä ei saisi ottaa, vaan se että toivotonta toimintaa ei pidä jatkaa väkisin. Hallitus: Peter Immonen, Antti Jylhä, Jouni Kinnunen, Jorma Kokko, Ilpo Nykänen, Kaarlo Rautajoki, Raimo Repo. Ensimmäinen ruumis hin vain ei ole totuttu, koska noteerattujen yritysten lukumääräkin on niin pieni, ettei niiden kaatumisia pitäisikään kovin usein tapahtua. Freesenkatu 3 A 2, 00100 Helsinki. Pörssin ulkopuolisten yritysten konkursseja tapahtuu jatkuvasti, joten ei kai konkurssin pitäisi olla niin ihmeellistä pörssissäkään. Valitettavasti näin voi käydä kun kannattamatonta toimintaa yritetään väkisin ylläpitää siinä uskossa että tulevaisuudessa kaikki on paremmin
R uotsalainen Veckans Affärer muis- A rvostettu Wall Street Journal kehottaa lukijoi- taan palaamaan varovaisesti takaisin osakemarkkinoille, ei pää edellä, vaan kastamalla ensin varpaat varovasti veteen. Lehden kolumnistin Gregory Zuckermanin mukaan vakaat hyvän osingon maksajat ovat nyt todella edullisesti hinnoiteltuja, kuten varsin hyvin pitempääkin laskusuhdannetta kestävä Coca-Cola. Sen P/E-luku on painunut 13 tasolle ja osinkotuotto lähenee neljää prosenttia. Tarina on muistutus siitä, kuinka kivinen tie hyvälläkin keksinnöllä on edessään. Amerikkalainen PNC Wealth Management on laskenut joululaulun kustannukset vuodesta 1984 lähtien ja väittää sen korreloivan kutakuinkin hyvin BKT:n kasvun kanssa paitsi joutsenten kohdalla. Vaikeina päivinä koneen ääressä taas joutuu istumaan pitempään. Patentoituja keksintöjä miehellä olisi jo toistasataa, joukossa muun muassa laite, joka tekee mistä tahansa nesteestä juomakelpoista vettä. Zuckerman neuvoo vapauttamaan rahaa osakkeista verotussyistä sellaisissa yhtiöissä, joihin heikkenevä kulutuskysyntä iskee kovemmin ja allokoimaan rahat lamaa paremmin sietäviin yrityksiin. Ensimmäiseen projektiin meni näet lähes 30 vuotta. E squire ei ole talouslehti, mutta siinä George Sorosin ex-partneri Richard Medley 12 päivää jouluun B rittiläinen joululaulu Twelve Days of Christmas tulee tänä vuonna kalliimmaksi kuin koskaan. Ruotsalainen Tobbe Rosen kertoo VA:ssa, että hän tavoittelee 300 kruunun päiväpalkkaa, ja yleensä lopettaa työt siltä päivältä heti kun tavoite on saavutettu. Ilman joutsenia laululla olisi vähintään The Economistin lanseeraaman Big Mac -indeksin tarkkuus. Niiden hinnat heittelevät ja nostavat tänä vuonna pakettia yli kahdeksalla prosentilla viime vuoden 15 000 dollarista. sijoit usmaa il man il miöitä Kiirettä pitää pörssin pikamatkalla Ei vielä ainakaan pää edellä tuttaa reliikistä nimeltä päivätreidaaja. Näin nopea tuotto tuo myös lisää vapaa-aikaa. 70 A RVO PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8. Yritykset, joilla on paljon patentteja, eivät välttämättä ole yrityksiä, joilla on paljon potentiaalia markkinoilla. Keskimääräinen ostohinta jää nykyisillä tasoilla hyvin pieneksi, jolloin näistä ajoista jää pitkällä sijoitushorisontilla lopulta hyvä muisto. Kielto voi osoittautua myös hyväksi sosiaaliturvaksi, sillä arviolta jopa 90 prosenttia päivätreidaajista tekee tappiota. Lehti ei anna sijoitusvinkkiä, mutta kertoo opettavaisen tarinan Segwayn ja monien muiden erikoisten laitteiden keksijästä Dean Kamenista. Todellisuus on jotakin ihan muuta muun muassa siksi, että päivätreidauksen keskeinen työkalu, lyhyeksimyynti on monessa maassa kielletty kokonaan esimerkiksi pankkiosakkeilla. Pelkällä keksinnöllä ei rikastu selittää maanläheisesti, kuinka liian löysä rahapolitiikka on nykyisen kriisin takana. Niille, joiden sijoitushorisontti on yli viisi vuotta, WSJ:n kolumnisti suosittaa jatkamaan sijoittamista siihen tahtiin, kuin varoja normaalistikin jää säästöön. Netistä tilattuna joutsenet nostavat kuljetuskustannusten takia joululahjan hintaa entisestään yli 30 000 dollariin. Kun volatiliteetti on poikkeuksellisen suurta kuten on nähty yhden päivän sisälle voi osua jopa useiden prosenttien muutoksia. Kun Tukholmassakin on nähty jo yksi yli kymmenen prosentin päivänousu, voisi luulla, että päivätreidaus kiinnostaa nyt entistä useampia. Jos haluaa peesa- ta Roope-ankkaa ja antaa lahjaksi 12 rumpalia, 11 säkkipillin soittajaa, 10 hyppivää herraa, 9 tanssivaa rouvaa, 8 lypsävää tyttöä, 7 uivaa joutsenta, 6 hautovaa hanhea, 5 kul- taista sormusta, 4 puhuvaa papukaijaa, 3 ranskalaista kanaa, 2 tunturikyyhkyä ja yhden päärynäpuun oksalla istuvan peltopyyn, lahjoista saa pulittaa tänä vuonna yli 21 000 dollaria. Myytyään ensimmäisen keksintönsä 30 miljoonasta dollarista Kamen totesi, ettei hänellä taida olla enää elinvuosia toisen keksinnön kaupallistamiseen. Pörssipelurista, joka ostaa ja myy osakkeita yhden päivän aikana pyrkien hyödyntämään niin ylä- kuin alamäkiäkin
Lehden haastattelema Charles Schwab -rahastoyhtiön ULKOMAINEN RAHA ei listan perusteella ole tyhmää, vaikka sillä on joissakin tapauksissa taipumusta ylireagointiin. Suomalaiset investointipankkiirit ovat tehneet hyvää myyräntyötä kaupitellessaan kotimaisia nakkikioskeja ulkomaille käsittämättömillä hinnoilla. Valitettavasti päällimmäisenä on jäänyt mieleen Soneran ja Kaj-Erik Relanderin sijoittajahappening Lontoossa, joka oli isompi lähtölaukaus Soneran osakkeen lopulliselle luisulle. Turska on 5,5 kertainen Nick Leesoniin aikaansaannoksiin verrattuna. Ja tilastosulkeiset vahvistavat epäilyn: Eniten ENITEN LASKENEET OSAKKEET OVAT LIKI POIKKEUKSETTA JUURI NIITÄ, JOISSA ULKOMAALAISOMISTUS ON PROSENTTIYKSIKÖILLÄ MITATTUNA LASKENUT ENITEN. Paras nousu ennen kuin lama on ohi laskeneet osakkeet ovat liki poikkeuksetta juuri niitä, joissa ulkomaalaisomistus on prosenttiyksiköillä mitattuna laskenut eniten. SG:n tappiot nousevat 4,9 miljardiin euroon. Raha ei pakene Suomesta ikuisesti. Hän kuitenkin muistuttaa, että laskukaudella kannattaa täydentää salkkuaan ja asemoida sitä tulevaa nousua ajatellen. Nyt Kerviel on palannut työelämään pestauduttuaan tietotekniikan asiantuntijayritys LCA:n palvelukseen. Jeff Mortimer Kirjoittaja on entinen Arvopaperi-lehden analyytikko ja Talouselämälehden toimittaja. Kervielin työllistyminen innosti Société Généralin pääjohtajan Daniel Boutonin ironisiin kommentteihin: "Me, jos ketkä tiedämme, että Kerviel on tietotekniikan asiantuntija", Bouton irvii. Kerviel ei itse tienannut oto-treidauksella mitään. Pienessä pohjoisessa Venäjän naapurissa pörssikurssit ovat heitelleet ylös ja alas vikkeläsormisten lontoolaisten pukupellejen mielenliikkeiden tahdissa. Mortimerkaan ei suosittele, että perustaisi strategiansa siihen, että yrittäisi arvata markkinoiden kääntymisen oikein. Syyttävää sormea on kuitenkin turha kohdistaa vain SUOMALAISET YRITYSJOHTAJAT ovat vuosia tehneet arvokasta jalkatyötä kulkemalla kansainvälisissä sijoittajapiireissä esittelemässä yhtiöitään. Vain ulkomaisin voimin tuskin kukaan olisi päätynyt pitämään TJ Groupia yli miljardin euron arvoisena yhtiönä. U lkomaalaisomistus on ollut suomalaisille osakkeille siunaus ja kauhistus. Yli kymmenen prosenttiyksikön paluumuuttajia ovat Ramirent, Uponor, Kesko ja Aldata. Leeson on tämän alan legendaarinen edelläkävijä, joka vuonna 1995 aiheutti Englannin kuningattaren Baringsin pankin konkurssin. Venäjä-riskejä ulkomaalainen maha kestää huonosti. Monissa yhtiöissä herkkäliikkeisen ulkomaalaisrahan osuus on edelleen pelottavan korkea. Muilta osin kupru meneekin "virkavirheen" piikkiin. Paras nousu on jo takana siinä vaiheessa kun talousuutiset kertovat, että lama alkaa olla ohi. Lähellä kympin rajaa kolistelevat YIT, Metso, Teleste ja Nokian Renkaat. M yös Fortune-lehti herättelee myös lukijoitaan palamaan vähitellen takaisin osakemarkkinoille. Yhtiön toimitusjohtaja Jean-Raymond Lemaire on ennestään Kervielin ystävä. Marraskuussa 2008 Kerviel pitää vielä paalupaikkaa yli yhden miljardin dollarin tappiot yhtiölleen aiheuttaneiden "rogue-treiderien" -maailmanlistalla. JEAN-PIERRE FRIGO T apaus Jérôme Kerviel, paljastui tämän vuoden tammikuussa, kun Ranskan kolmanneksi suurimman pankin So- Suomen rajojen ulkopuolelle. Joukkoon mahtuu aitoja kriisiyhtiöitä, mutta myös monia hyviä yhtiöitä, jotka ovat toimialansa valjujen näkymien vankeja. Ulkomaalaisomistus Suomen arvo-osuusjärjestelmässä laski tämän vuoden tammilokakuussa runsaat neljä prosenttiyksikköä noin 57 prosenttiin. Tämän vuoden alussa hänen sivubisneksensä nousi jo 50 miljardiin euroon, joka vastasi lähes tuplasti SG:n omia pääomia. KOONNUT PEKKA VIROLAINEN Markus Sal in H Huijaritredaaja K Kerviel sai töitä Jérôme Kerviel Vähemmän muukalaisia junassa ciété Généralin (SG) johto ja Kervielin työnantaja tiedotti katastrofaalisesta 4,9 miljardin euron treidaustappioista. Ainoa yhtiö, jonka ulkomaalaisomistus laski kymmenen kuukauden kuluessa yli 20 prosenttiyksikköä on Outotec. Kervielin rikos oli, että hän oli luonut rinnakkaistilin peittäkseen massiiviset osakeostoksensa. Kerviel ehdittiin viime helmikuussa vangita runsaaksi kuukaudeksi, mutta sitten hänet vapautettiin. Nykyään hän työskentelee salkunhoitajana Elina Pankkiiriliikkeessä. A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 8 71. Oikeaan osuvat palkitaan tuhannen prosentin kurssinousulla. johtaja Jeff Mortimer muistuttaa, että suurin osa kurssien noususta ajoittuu ensimmäiseen 12 kuukauteen siitä kun markkinat ovat saavuttaneet pohjalukemansa. Mortimerin mukaan useimmat piensijoittajat kuitenkin mielellään odottaisivat ainakin vuoden ennen kun palaavat markkinoille. Lähelle 20 prosenttiyksikköä yltävät Elcoteq, M-real ja Cramo. Kervielin asianajajat epäilevät, että SG:n johto tiesi kaiken, mutta salasi hänen toimensa niin kauan, kuin ne olivat pankille voitollisia. Ulkomaalaisenemmistö on kuitenkin vain 18 yhtiössä ja yli puolet ulkomaisesta omistuksesta kohdistuu Nokian osakkeeseen. SURKEA PÖRSSIVUOSI on pistänyt ulkomaalaiset tömistelemään Suomen loskia lakerikengistään. Veren virratessa kaduilla alkaa villi spekulointi siitä, mitähän ne ulkomaanelävät tällä kertaa aikovat ostaa. Vuodesta 1920-lähtien laskukauden jälkeinen korjausliike on keskittynyt 12 ensimmäisen kuukauteen
p ör s s i r i s t i k k o L A ATINU T SU O MEN RISTIKKO S A MP O 72 A RVO PA PERI J O ULUKUU 2 0 0 8
Soita tilaajapalveluun, +358 20 442 4100 tai lähetä sähköpostia tilpal@talentum.fi Postitoimipaikka Puhelin Sähköposti VASTAUSLÄHETYS Sopimus 5000078 00003 Helsinki Etunimi UUSI OSOITE TAI TILAUKSEN SAAJA Sukunimi Osoite Postinumero Postitoimipaikka Puhelin Sähköposti Osoitteita voidaan käyttää ja luovuttaa markkinointitarkoituksiin (HRL). 12 NUMEROA VUODESSA Tilaus alkaa aina seuraavasta numerosta, ellei toisin sovita. Osoitteenmuutokset ja peruutukset tulevat voimaa yhden numeron viiveellä. Jos uutta tilausjaksoa ei ole maksettu määränpäivään mennessä, veloitamme toimitettujen lehtien hinnan. luku) 2/2008 # # # *R * > A * > N * Y *P. · Ulkomaan toimituksiin lisäpostimaksu. mar raskuun r ist ikon rat ka isu SEURAAVA ARVOPAPERI ILMESTYY 22.1.2009. Riemullista joulua ja tuloksellista uut ta vuot ta kaikille! PALVELUK ORTTI · Tilaa lehti itsellesi tai lahjaksi · Ilmoita osoitteenmuutos · Osallistu arvontoihin Tilauksesi voit jättää myös puhelimitse tai sähköpostitse: Jos olet jo tilaaja, merkitse tähän asiakasnumerosi: Arvopaperi maksaa itselleni lahjaksi Tilaan Arvopaperin 12 kk:n kestotilaus 92 12 kk:n määräaikaistilaus 99 1 erässä 2 erässä Maksan laskun Muutan tilaukseni kestotilaukseksi Muutan osoitteeni alkaen / tilauksen postimaksun. / 020 442 4100 tilpal@talentum.fi VANHA OSOITE TAI TILAUKSEN MAKSAJA Sukunimi Osoite Postinumero Etunimi TILAUSHINNAT · 12 kk määräaikaistilaus 99 · 12 kk kestotilaus 92 /6 kk jakso 49 Kestotilaus jatkuu sovitusti, ellei tilaaja peruuta/muuta tilaustaan. Tilausjakso voidaan peruuttaa kirjallisesti 7 vrk:n kuluessa ensimmäisen lehden saapumisesta veloituksetta. > A * > N * Y ###*L*P * (Kuluttajansuojalaki, 6. Peruutuksessa tilaus katkaistaan maksetun jakson lopussa