Arvopaperi 12/2009 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

TALLIMESTARI: MITÄ SYVEMPI LAMA, SEN KOSTEAMPIA OVAT PANKKIIRILIIKKEIDEN JOULULOUNAAT. 74 WWW.ARVOPAPERI.FI JOULUKUU 12 / 2009 7,95 ARVOPAPERI 12 / 2009 ELÄMÄÄ ELVYTYKSEN JÄLKEEN Kolme neljästä uskoo rallin jatkuvan Sijoituspaneeli 2010: Matti Ahokas, vasemmalla, Heikki Koskenkylä, Johannes Gullichsen, Pekka Spolander 22 Kuukauden osake Osakkeet pohjilla 42 Sijoittajakyselyn tähdet 10 KESKON TIE VIE VENÄJÄLLE RAHASTOPOMOT KUUTAMOLLA! SAMPO, YIT JA FORTUM 18
Keskikulutus 7,1 l/100 km. Tutustu osoitteessa www.audi.fi/a4. Audi A4 -mallisto alk. Uudet paketit, joissa ajo-ominaisuudet ja huippuluokan viimeistely todella loksahtavat kohdalleen. (1.8 TFSI 88 kW): Autoveroton hinta 25.470 , arvioitu autovero 7897,37 *, kokonaishinta: 33.367,37 . Kattavasti varustellun Business -malliston lisäksi voimme nyt tarjota sinulle parhaat innovaatiomme kilpailukykyisissä paketeissa: Sport ja Kommunikaatio. Tämä kokemus on opettanut meille tehokkuuden ja taloudellisuuden merkityksen. *CO2-päästöt 164 g/km.. Tehokkuutemme ulottuu Audi A4 -mallisto alkaen Kaikki palaset kohdallaan. Kaikissa malleissamme yhdistyy sadan vuoden kokemus
33.367,37 . Audi Teknistä etumatkaa. nyt myös hinnoitteluun
Mercedes-Benz-malliston EU-keskikulutus 4,4-16,5 l/100 km,. Kuvan auto erikoisvarustein. m e r c e Alk. 32 650 + arvioitu autovero 8 332,38 = 40 982,38 + toim.kulut EU-keskikulutus 4,8 l/100 km, CO2-päästöt 127 g/km. w w w . 699 /kk C-sedan, Veho Leasing 36 kk/60 000 km Mercedes-Benz C 220 CDI BlueEfficiency sedan, autoveroton hinta alk
805 /kk, käyttöetu alk. www.grey-hen.com, 08/2009. 600 . d e s - b e n z . 625 /kk. CO2-päästöt 116-392 g/km.. f i Automerkin vaikutus jälleenmyyntiarvoon: 102 Mercedes-Benz 100 vertailuindeksi Audi 98 BMW 96 Volvo 94 92 1/2005 1/2006 1/2007 1/2008 1/2009 1/2010 Grey-Hen Oy - Autovista information solutions. Vapaa autoetu alk
Edellä olevat ovat virkkeistään mutta ei asiayhteydestään irrotettuja katkelmia Arvopaperin tämänvuotisesta sijoittajapaneelista. Kuplaa seuraa uusi kupla. Keskustelijoista kolme on sitä mieltä, että kurssiralli jatkuu pitkälle ensi vuoteen, vaikka matkan varrelle mahtuu myös notkahduksia. Kukaan ei kiirehdi investointien perään vielä aikoihin. Heikki Koskenkylän mielestä ylisuuret kannustimet ovat markkinatalouden valuvikoja. Neljä viisasta miestä muilla ihmeinnovaatioilla. Teollisuus polkee vielä pohjalla, ja vapaata kapasiteettia on isojen investointien jälkeen paljon. BKT ei kerro mitään. Pankkianalyytikko Matti Ahokas, hedgerahastonhoitaja Johannes Gullichsen, valtiotieteen tohtori Heikki Koskenkylä ja seniorianalyytikko Pekka Spolander kävivät vivahteikkaan keskustelun finanssikriisin opetuksista ja sijoittajan ensi vuoden näkymistä. Yhden mielestä Helsingin pörssi ottaa ensi vuonna takapakkia useita prosentteja. Arvopaperin tämän vuoden neljäs Sijoittajakysely on pitkälti neljän viisaan miehen linjoilla. Sen voisi korvata tiedolla, tarvitseeko Lontoossa tänä vuonna illalliselle pöytävarauksen Vuosi sitten ei tarvinnut, nyt taas tarvitsee. Tanu-Matti Tuominen, mieluummin yrittäjä kuin sijoittaja SI JOITUSPANEEL I 2 010 22 Kolme panelistia neljästä uskoo Helsingin pörssin nousuun Ralli jatkuu 29 Salkkukisa 2009:n tulokset Kisa osui oivaan ikkunaan 14 SALKUT KIERTOON Valvottavat vaihtoivat valvojiksi Nordea nappasi Antti Mäkisen 15 Perheyritykset pestasivat Petra Thorénin Antti Urvas Dansken instituutiomieheksi K AT S AU S 32 Vaurautta viljavasta maasta 40 Metsäsijoittaminen Joulukuusia ja elämysbisnestä 16 SEURAT JA PIIRIT Seppo Määttänen pohtii miten ekonomistit pärjäisivät BB-talossa Puheenvuoro: Lesken perintöoikeus avioehtosopimuksessa 17 KUUKAUDEN KÄMPÄT 36 Viron asuntomarkkinat: Pohja näkyy jo 40 luvut ja numerot 55 luvut ja numerot / 57 Tulosennusteet / 59 Osingot ja tuotot / 61 Pohjoismaiset tulosennusteet / 62 Eurooppalaiset tulosennusteet / 63 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet / 64 Ulkomaalaisomistus / 64 Gurujen salkut / 65 Suomi-salkut / 66 Rahastovertailu. Pankit rahastivat CDO:illa ja P.S. Markkinatalouden vakavat valuviat. Arvopaperi.fi on markkinoilla jokaisena pörssipäivänä. ELÄMYSKAUPPAA. 22 VUODEN 2009 NELJÄS SIJOITTAJAKYSELY 8 PÄÄKIRJOITUS Eljas Repo näkee markkinoilla positiivisia merkkejä 18 Nokia putosi kiinnostavimpien osakkeiden mitalikolmikosta Tervetuloa Tikkurila 10 12 UUTISKÄRKI Harvan osakeusko osui nappiin SIJOITIN VIIMEKSI... SIJOITUSPANEELI. Vaikka finanssikriisi näyttääkin olevan voitettu rasti, keskustelijat eivät varauksetta usko, että taantuma olisi voitettu. Osakeostoksilla kannattaa käydä ainakin ensi vuoden alkukuukausina. Nurmijärvellä joulukuusia viljelevä Teemu Saarinen nostaa jalostusarvoa myymällä perheille kuusenhakuretkiä. Ahneus. Arvopaperin toimitus toivottaa lukijoille riemullista joulua ja tuottoisaa uutta vuotta! SEPPO MÄÄTTÄNEN K apitalismin kriisi. Toimeliaisuutta on vaikka kuinka, mutta BKT supistuu tänä vuonna
29. Kenraali ja puolustusministeri Rudolf Walden hankkiutui Simpeleen tehtaan suurimmaksi omistajaksi ja perusti Yhtyneet Paperitehtaat. Maria Korteila 040 342 4672 Tommi Melender 040 342 4665 Katja Rapeli 040 342 4668 ULKOASU Teemu Lehtosalo 040 342 4669 52 YHTEYSTIEDOT KUUK AUDEN KOTIMAISET 42 Kesko Suuria suunnitelmia Venäjällä 46 Orion Patentit ja pipeline Orion-sijoittajan päänsärkynä 52 Vanhat osakekirjat Rudolf Walden nosti Simpeleen "EI KANNATA OSTAA ITSELLEEN VAIKEUKSIA, NIITÄ TULEE JOKA TAPAUKSESSA" Kyösti Kuure, Maakure Kinnisvara OÜ 36 Käyntiosoite: Annankatu 3436 B, 00100 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40, faksi 020 442 4677 etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi KANNEN KUVA: Pasi Murto AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA MAAILMAN OSAKKEET 48 Epävarmuus varjostaa hyvää pörssivuotta 50 Husqvarna taistelee taantumaa vastaan Sara Anttila, Pentti Forsman, Karo Hämäläinen, Jack Ilmonen, Pekka Kantanen, Hannu Konttinen, Kim Lindström, Robert Lindström, Pekka Mustonen, Kalervo Peltonen, Markus Salin, Tomi Salo, Kalle Soikkanen, Jarmo Teinilä, Andres Teiss, Kari Tyllilä MEDIAMYYNTI KOLUMNIT 21 Pentti Forsman: Valtioiden velkaantuminen on ilmaston suurin uhka 31 Kim Lindström: Hämäräpeliä osakesarjoilla. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. VUOSIKERTA SUOMEN VANHIN SIJOITUSALAN ERIKOISLEHTI PÄÄTOIMITTAJA Eljas Repo 040 342 4661 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Seppo Määttänen 040 342 4455 TOIMITUSSIHTEERI Anne Leino, 040 342 4671 TOIMITTAJAT ENSIMMÄINEN PATRUUNA. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi, internet: www.arvopaperi.fi TILAUSHINNAT Vuosikerta 12 numeroa 94 euroa Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. 54 Kalle Soikkanen: Omistajuudella on tunteet 69 71 74 Tomi Salo: Hyödynnä korrelaatio Markus Salin: Todellinen sijoittaja Tallimestari: Lama-joulun lahjat Markus Gotthardt 040 342 4333 lisäksi 35 Asiantuntija Jack Ilmonen: Kiina-sijoittaja, hyppää kiinalaisen kenkiin 70 Sijoitusmaailman ilmiöitä 72 Pörssiristikko 73 Palvelusivu PAINO Scanweb Oy, Kouvola ISSN 0782-6060 TRAFIIKKI www.talentum.fi/media Kirsi Vuohtoniemi 020 442 4390 AINEISTOT arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Vedos faksilla: 020 442 4152 Aikakauslehtien liiton jäsen Levikki 26 750 (LT 2008) Lukijamäärä 83 000 (KMT S08/K09) TILAUKSET puh. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta.
Muut 19 yhdistelmärahastoa ottivat aktiivisesti kantaa siihen, että kurssilasku jatkuu. Erilaiset luottamusindikaattorit kertovat, että Yhdysvalloissakin eletään jo taantuman jälkeistä aikaa. Vuosi sitten analyytikot eivät oivaltaneet, kuinka nopeasti tulokset heikkenivät. Tulosten tai edes tulosennusteiden perusteella osakkeet eivät ole halpoja. Tietysti äänessä ovat myös tuomiopäivän julistajat, mutta he ovat vähemmistössä. JÄLKIVIISAAT SANOVAT nyt, että maaliskuun pohja oli helposti nähtävissä. Hyvin veikattu, oikea aika osakeostoihin olisi ollut maaliskuussa. KANSANTALOUKSIEN POHJAKOSKETUKSET on nähty tai ainakin BKT:n laskut ovat pysähtyneet. Tämä näkyy, kun katsoo Arvopaperin tulosennustetaulukoita. Ehkä, mutta erityisesti ammattilaisten mieliä painoivat uhkakuvat ja riskit. Tuottoluvut olivat isoja. Enää viisastellaan taantuman pituudesta. Katsotaan ensin taaksepäin. Koskenkylä on nyt eläkkeellä oleva vapaa-ajattelija ja sijoittaja. Siinä se. Rohkea arvio. Samanlaisen optimistisen kuvan saa, kun lukee kansainvälisten sijoitustalojen raportteja. Ensi vuonna pitäisi käänteen yllättää positiivisesti. Harvoin yhteen vuoteen on mahtunut niin paljon epätoivoa, kun pörsseissä oli helmikuun lopussa ja niin paljon uskoa kuin sitä seurannut kurssinousu toi. Osakepaino on hyvä mittari kertomaan, mikä on kunkin rahastoyhtiön ottama kanta korkojen ja osakkeiden välillä. Saman kertoo myös Arvopaperin Sijoittajakysely, kun ennustetaan ensi vuoden pörssikehitystä. soo eteenpäin. Useimmat tiesivät, että osakepainoa pitää nostaa, mutta eivät toimineet sen mukaan. Selvitimme suomalaisten rahastoyhtiöiden yhdistelmärahastojen osakepainoja. TÄMÄN VUODEN sijoituspaneeliin pyysimme tietäjiä eripuolilta. Miksi näin. Reaalitaloudessa ei kuitenkaan vielä mene hyvin. Optimismi oli paneelissa korkealla. Niin, ja mihin nyt pitäisi panna rahat. P/E-luvut ovat isoja. Sijoitustalo JP Morgan ilmoittaa, että osakkeet ovat halpoja. Suhteessa valtionkorkoihin osakkeet ovat nyt hyvä sijoituskohde. Pahin on takana. p ä ä t o i m i t t a j a l t a EL JA S REP O Hyviä ja huonoja merkkejä PETRI ART TURI ASIK AINEN M RAHASTOJOHTAJAT SORTUIVAT SIJOITTAMISEN PERISYNTIIN: TUNNE OHJASI JÄRKEÄ. aailmantaloudessa voi havaita hyviä ja huonoja merkkejä. Optimisteja on juuri suhteessa 31. Helmikuun lopussa 21 yhdistelmärahastossa vain kahdella oli oikea strategia eli osakkeet olivat edes lievässä ylipainossa. Osakeoptimistit uskovat, että analyytikot erehtyvät ennustuksissaan jälleen. Joka tapauksessa hyviä merkkejä on näkyvillä. Kiinnostava kysymys on se, onko kriisi takana ja nousu edessä. Varsinkin jos kat- sa 39 vuotta seurannut Heikki Koskenkylä uskoo, että Nokia on eriomainen sijoituskohde, mutta toimitusjohtaja pitäisi vaihtaa. Sijoitusmaailmassa hyviä merkkejä on enemmän. JP Morganin mittarina ovat isojen yhtiöiden osingot, joista saa nyt enemmän tuottoa kuin pitkistä valtionlainoista. Orastavat merkit on havaittu Australiassa, Kiinassa ja Koreassa. Siinä pohditaan mennyttä, katsotaan tulevaan ja otetaan näkemystä sijoituskorilla. Ammattilaiset sortuivat sijoittamisen perisyntiin: tunne ohjasi järkeä. Vuosi sitten joulukuussa panelistimme kehottivat vielä odottamaan parempaa aikaa osakeostoille äänin 3-1. Jos näin oli, niin ainakaan sen mukaan ei toimittu. Viime vuoden panelistien osakeveikkaukset osuivat hyvin. Tämä antaisi voimaa kurssinousulle. Pelko kulki ahneuden edellä. Finansseja aitopaikalla Suomen Pankis- 8 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9. Takana on eriskummallinen pörssivuosi. Joku veikkaa nopeaa käännettä Eurooppaan, jonkun mukaan taantumasta nousu vie pari vuotta. Ovatko ammattilaiset tyhmiä. Vastavirtaan kulkijat olivat Seligson & Co:n Petri Rutanen ja FIM:n Carolus Reincke. PARISTA VIIME vuodesta on opittu, että ennustuksiin ei pidä hirveästi luottaa. Vain hedgerahaston johtaja Johannes Gullichsen veikkaa miinusmerkkistä tuottoa ensi vuonna osakkeille, muut odottavat reipasta kurssinousua. Arvopaperi järjestää kerran vuodessa sijoituspaneelin. Osakepainoja ei rohjettu nostaa
Kun haluat saada parasta vastinetta rahoillesi, luota varallisuudenhoitosi Suomen parhaiden käsiin. Kuinka sinä voisit hyödyntää vahvan ammattitaitomme. Tukenaan hänellä on laaja ja monipuolinen asiantuntijaverkosto. Käytössäsi on oman varallisuudenhoitajasi ammattitaito hän tuntee tarpeesi ja tavoitteesi. Nordea Pankki Suomi Oyj Suomen parasta varallisuudenhoitoa jo viitenä vuonna peräkkäin* Tarjoamme sinulle ensiluokkaista palvelua ja otamme tarkasti huomioon yksilöllisen tilanteesi. Varaa aika tapaamiseen numerosta 020 72 48056 tai tutustu palveluihimme osoitteessa nordea.fi/privatebanking. *Lähde: Euromoney-lehden "Annual Private Banking and Wealth Management" -tutkimukset vuosina 2005, 2006, 2007, 2008 ja 2009. Merja Nurmi, sijoitusjohtaja, Nordea Private Banking
Helpommin sanottu kuin tehty. Mukaan otettiin myös muutama Eurooppaan sijoittava yhdistelmärahasto.Osa rahastoyhtiöistä ei pystynyt toimittamaan sen paremmin katsaustekstiä kuin tietoa helmikuun lopun osake-korko-jakautumastakaan. 10 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9. Viime helmikuun lopussa, kun osakkeet olivat pohjilla, 21:stä suomalaisesta yhdistelmärahastosta vain kahdessa osakepaino oli korkeammalla kuin normaalitilassa. FIM Varainhoito 70 yhdistelmärahaston salkunhoitaja Carolus Reincke nosti osakepainoa, koska osakkeet olivat edullisia. non huippuunsa kurssipohjilla ja siirtyy sääntöjen sallimaan vähimmäisosakepainoon silloin, kun markkinat ovat lakipisteessä. Toinen selvän alipainon yhdistelmärahastoihinsa valinneista, Tapiola, ilmoitti Maailma-rahastojensa allokaatiossa osakkeiden pysyvän alipainossa. Täydellinen salkunhoitaja hilaa osakepai- kepaino tapaa olla kroonisesti suurempi kuin neutraaliallokaatiossa. Muut yhdeksäntoista rahastoa olivat alipainossa, ja niistä puolet vielä yli kymmenen prosentin alipainossa neutraaliallokaatioonsa nähden. Varsin harvat salkunhoitajat tai niin kuin nykyään yhä useammin salkunhoitotiimit kommentoivat näkemystään markkinasta katsauksen tekstiosassa. Osa taas pitää osakkeiden ja korkopapereiden välisen suhteen suunnilleen sovitulla tasolla kaiken aikaa. Helmikuun lopulla pahimmat pessimistit työskentelivät Ålandsbankenissa. Myös muiden rahastoyhtiöiden rahastoissa osakepainoa nostettiin paitsi kurssinousun myötä myös aktiivisesti kevään kuluessa. Tällä tavoin rahaa pyrkivät tekemään erityisesti taktista allokaatiota korostavat rahastot, jotka vaihtelevat osake-korko-painoaan merkittävästi. Maaliskuun alusta osakekurssit ovat nousseet tuntuvasti ja lähes yhtäjaksoisesti, ja parhaat voitot ovat tehneet ne yhdistelmärahastot, joiden osakepaino on ollut mahdollisimman korkea. Jos osakepaino on alhaalla silloin, kun kurssit ovat pohjilla ja korkealla kurssihuipulla, tuhlataan asiakkaiden rahaa molemmissa suunnissa. Kumpikin rahasto tosin reagoi kurssinousuun, ja kesäkuun lopussa osakkeet olivat jo ylipainossa. Ålandsbanken Multi Manager 50 -rahaston (nykyisin Ålandsbanken Tasapainoinen Varainhoito) osakepaino oli alle puolet neutraalitilasta, Ålandsbanken Europe Activen senkin kolmekymmentä prosenttia normaaliallokaatiota pienempi. uu is ä t un s i vtupk ä r k i n i s t e Harvan osakeusko osui nappiin Salkunhoitajat pitivät osakkeita alipainossa kurssipohjilla. Tarkkaan ottaen kurssilasku jatkuikin viikon verran. Helmikuun lopussa Arvopaperin tarkastelemien suomalaisrahastojen osakepaino oli keskimäärin kymmenen prosenttia neutraalitason väärällä puolella. Rohkeimmin ja kaiken lisäksi oikein markkinaa arvioi Alfred Berg : "Osakkeet ovat mielestämme halpoja, kun monen osakkeen osinkotuotto ylittää kymmenen prosenttia." Siitä huolimatta Alfred Berg Optimalin osakepaino oli hieman neutraalitilan alapuolella Ålandsbanken vankassa alipainossa Arvopaperi tutki suomalaisten rahastoyhtiöiden koko maailmaan sijoittavien osakepainotteisten yhdistelmärahastojen helmikuun lopun kuukausiraportit. Voitokkaasti vastavirtaan uivat FIM ja Seligson. TEKSTI KARO HÄMÄLÄINEN / KUVA ROBERT LINDSTRÖM RAKETTITIEDETTÄ. Se oli jo vedonlyöntiä kurssilaskun jatkumisen puolesta. Arvopaperin tekemän pienimuotoisen selvityksen lopputuloksen tekee entistä dramaattisemmaksi se, että yhdistelmärahastojen osa- Y hdistelmärahaston salkunhoitajan tärkein tehtävä on osakepainon sääteleminen. Niin ikään pitää muistaa se, että osa rahastoista säätelee osakepainoa aktiivisesti eli pyrkii ajoittamaan markkinoita. Ålandsbankenin varainhoito sanoi olevansa varovainen osakemarkkinoiden suhteen. On toki syytä muistaa, että alkuvuonna rahastoihin kohdistui voimakkaita lunastuksia, joiden takia monet salkunhoitajat pitivät rahastossaan korkeaa käteispainoa
Koetan nähdä trendejä ja muutoksia ihmisten ja yritysten toiminnassa ja kurssimittarit eivät kerro niistä. Sijoitat siis yrittämiseen ja yrityksiin. Sijoitusfilosofiasi. v up ä ä u i n s t e KUVA PEKK A MUSTONEN IT-YRITTÄJÄ JANOAA KASVUA Miten seuraat markkinoita. En seuraa pörssikursseja juuri ollenkaan, indeksejä kylläkin. Entä muut kohteet osakkeet, rahastot, sijoitusasunnot ja niin edelleen. No mitkä ovat yrittäjätoimintasi keskeisiä motiiveja. Kotiin ja uuteen yritystoimintaan. Sijoitusasuntoja olisi mukava omistaa... Rahastoja on mukana myös vaimoni ja lasteni eläke- ja henkivakuutuksiin liitettynä. Tällä vuosikymmenellä olemme yhtiökumppanini Jari Tuovisen kanssa sijoittaneet noin pariinkymmeneen media- ja it-yhtiöön. Pääomien keruu on edennyt ilahduttavan hyvin ja pyrimme olemaan toiminnassa jo tänä talvena. s i j o i t i n tv in mie k s i . Valinnanvapaus, luovuuden toteuttaminen ja vaurauden rakentaminen. En. Markkinointikonsernimme Zeeland Society Oyj:n vaihtovelkakirjalainaan ja Teemu Saukkosen maalaukseen Grafiikkapaja Himmelblaussa avatussa upeassa näyttelyssä. Amerilaisen Suunnon D-165-kompassi on veneeni tärkein varuste. Vaikeassa tilanteessa olevan yhtiön lisärahoittaminen on aika riskaabelia, koska ongelmat eivät johdu aina rahan puutteesta. Stockmann, Amer ja Olvi. Parasta mitä firma voi tehdä, on saada asiakkaat tyytyväisiksi. Ne ovat alojensa taantuman yli ja laatu taas myy. . Rakennamme uudenlaista pääomarahastoa, joka sijoittaa peleihin ja mediabrändeihin. Millä tavoin sijoitit Tietovallasta saamasi varallisuuden. Seuraan markkinoita uutisten, ilmiöiden ja uusien bisnesten kannalta. Kiilto Oy:n vastuullista yrittämistä ja vaurauden luomista itselle ja muille monen sukupolven ajan. Olvin olut on tärkeämpää maailmalle kuin sen osake, joka sekin on pärjännyt tänä vuonna hyvin. ehkä pääsen sellaiseen matalariskiseen sijoittamiseen sitten kun eläkepäivät lähestyvät. Sitä ennen sijoitus meni oikeastaan omaisuudenhoidon puolelle eli tein remonttia veneelle. Rahastoihin suhtaudun myönteisesti, koska se on käytännöllinen tapa pysyä mukana indekseissä ja trendissä. Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Tämä on minulle se seuraava Iso Juttu. PÄÄOSA SIJOITUKSISTANI ON LISTAAMATTOMISSA JA KASVUYHTIÖISSÄ. 12 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9. Stockmannin ydin on loistava palvelu ja henkilöstön asenne. Taiteen ostaminen taas menee enempi sielun kuin omaisuuden hoitamisen puolelle. Tämän yrityksen olisin halunnut perustaa. En esimerkiksi pidä siitä, että taidetta markkinoidaan ikään kuin arvopapereina mutta ilman arvopaperimarkkinalain säätelyä. Ja puhun yhtiöistä, en niiden osakkeista. Mihin sijoitit viimeksi. Mainitsen yhden joka ei ole minun yksin vaan yhteinen: Ideakone Oy, joka tekee Kotisivukone- ja Moogo-nimisiä itsepalvelu-webbisivuja. Sijoittajan ansainta tulee rojaltina tuotteen tulovirrasta. Yhtiössä olen hallituksen puheenjohtaja ja vastaan A&R-asioista eli kohdeyrityksistä sekä tuotteiden kehittämisestä ja niiden laajentamisesta. Onneksi laatujohtajia ja tekevät tai myyvät asiakkaiden arvostamia merkkituotteita. Sijoitus tehdään tuotteisiin ja tuoteoikeuksiin, ei yrityksiin tai niiden taseeseen. En koe olevani sijoittaja vaan olen yrittäjä. Mitkä ovat tärkeimmät sijoituskriteerisi. Se ei ole aina ollut hyväkään juttu, sijoittajan logiikkaan kun pitää kuulua tappioiden ja epäonnistumisten rohkea hyväksyminen. Pääosa sijoituksistani on listaamattomissa ja kasvuyhtiöissä. Nerokas itsepalvelukonsepti ja oikein hyvä bisnes. . Siitä syntyy myös todellinen omistaja-arvo. Olet mukana Mediatonic Management -yhtiössä, mitä yhtiö tekee, ja mikä on sinun roolisi yhtiössä. Tärkein tällä hetkellä on Zeeland Society Oyj, joka on yksi maamme suurimmista markkinointiviestinnän konserneista. Muutaman kerran riskit ovat realisoituneet. Oletko sijoittanut ulkomaisin kohteisiin. Niistä on syntynyt muutama hyvä irtautuminen ja pari huonoa. Jos aikoinaan myymääsi Tietovalta-yhtiötä ei oteta huomioon, mikä on paras sijoituksesi. Toivottavasti yhtiö pärjää tämän USA:n onnistumisia on enemmän. Yritys on moraalisesti hakoteillä, jos se yrittää tehdä ainoastaan omistajansa tyytyväiseksi ja asiakkaat ovat heittopusseja. Helsingin pörssin kolme ikisuosikkiasi
Toimivissa ja tuottavissa yrityksissä tehdään varat eläkkeisiin ja muihin julkisiin menoihin. Stora Enso joutuu maksamaan sakkoa 30 miljoonaa euroa ja Metsäliitto 21 miljoonaa euroa. Lehden tietojen mukaan brittipankit ovat luotottaneet sitä yhteensä viidellä miljardilla dollarilla. Uutistoimisto AFP:n mukaan joukossa on ainakin Deutsche Bank. .fi :sta SARJAYRITTÄJÄ. Harrastat siis purjehdusta, vieläkö purjeveneestä saa myydessä omansa pois. Vapaaaikoinaan kakkostenori Tuominen viihtyy muun muassa Mieskuoro Laulajissa ja kitaroimassa progebändi Symposiumissa. Me koetamme muuttaa tämän epäreilun kaavan. Rahastohankkeemme pyrkii siihen, että suomalaiset yritykset maksaisivat yhteisöveroja ja työllistäisivät. Esimerkiksi suomalaiset pelialan yritykset ovat useimmiten joutuneet luovuttamaan palkkakulujen rahoittamista vastaan kaikki tuotteen oikeudet ulkomaisille kustantajille ja pelialustojen valmistajille. Dubai World kertoi marraskuun lopussa hakevansa lisää maksuaikaa lainoilleen. Markkinaoikeus ratkaisi nyt toista kertaa tapauksen, jossa määrättiin kartellisakkoja leniency- eli sakkovapautusjärjestelmän avulla selville saadun kartellin perusteella. Markkinaoikeus totesi myös UPM:n rikkoneen lakia. Tuomisen koti on Tampereella, mutta työt tuovat miehen Helsinkiin joka viikko. Pääministeri Matti Vanhanen on ehdottanut määräaikaista verojen korottamista hyvätuloisille ja varakkaille lama-ajan sotakorvauksena. He ovat olleet omien ideoidensa alihankkijoina. Sama koskee muitakin luovan teollisuuden aloja. Uudet kilpaveneitä jäljittelevät pystykeulaiset ja tasapohjaiset perheveneet ovat tietysti tilavia ja mukavia satamissa, mutta jos aikoo myös purjehtia, pitää panostaa kestävyyteen ja turvallisuuteen. Ilman veroja ei järjestelmämme toimi ja tottakai olen muiden mukana talkoissa. Fiskarsin Outdoor-liiketoiminta-alueeseen kuuluvat kaupan jälkeen ulkoilun erikoisbrändit Gerber, Silva ja Buster. Mieluiten käytetty pohjoismainen käsintehty laatuvene kuin saman hintainen uusi halvalla, heppoisista komponenteista ja minimimitoituksilla tehty ranskalainen tai saksalainen. Yhtiö kertoi myöhemmin aloittaneensa pankkien kanssa keskustelut 26 miljardin taalan lainojen uudelleenjärjestelyistä. Pankin luotottajat hyppäävät puikkoihin 87 prosentin omistuksella, kun valtiolle jää edelleen 13 prosentin osuus osakekannasta. Edellinen, helmikuussa 2009 annettu ratkaisu koski autovaraosamarkkinoiden tukkuportaalla toiminutta kartellia. Alueen päätuotteita ovat monitoimityökalut ja veitset, kompassit, otsalamput ja askelmittarit sekä alumiiniveneet. Syyllinen mihin mistä rangaistaan. Myös Metsäliitto avusti virastoa asian selvittämisessä, minkä johdosta sen seuraamusmaksua alennettiin 30 Kaupthing syntyi uudelleen Arion Bankina Talouskriisin myllerryksessä kansallistettu islantilaispankki Kaupthing on jälleen yksityistetty. Ehkä Vanhasen lause kertoo enemmänkin siitä, että retoriikka ja viestintä ovat vaikeita lajeja. Hyvä vene. Tanu-Matti Tuominen, 41, on tehnyt yhden tuhdin tilin myytyään yhtiökumppaninsa Jari Tuovisen kanssa Tietovalta Oy:n. Se sai kuitenkin vapautuksen seuraamusmaksusta, koska se kertoi vuonna 2004 Kilpailuvirastolle lainvastaisesta menettelystä ja toimitti virastolle kartellia koskevia tietoja. FT:n mukaan brittipankit ovat kieltäytyneet kommentoimasta asiaa. Fiskars keskittyy jatkossa Yhdysvaltojen Outdoor-liiketoiminnassaan Gerber-tavaramerkkiin. Aiemmin Glitnirinä tunnettu Islandsbanki oli ensimmäinen islannin kolmesta suuresta pankista, joka yksityistettiin uudelleen kriisin jälkeen lokakuussa. Markkinaoikeuden mukaan yhtiöt syyllistyivät vuosina 19972004 valtakunnalliseen kiellettyyn hintayhteistyöhön ja tietojenvaihtoon raakapuun hankinnassa. Toisinaan merellä on huono keli, myös lähivesillämme. Yhtiö sanoo, että Bruntonin pääosin retkeily- ja camping-tuotteisiin keskittynyt valikoima ei ole kuulunut Fiskarsin ydinliiketoimintaan. Näihin kuuluu ulkomaisia pankkeja ja sijoitusrahastoja. Menestystä Näsijärven Purjehdusseuran mies on niittänyt myös avomeripurjehduksessa. Stora Ensolle 30 miljoonan kartellisakko Markkinaoikeus on määrännyt Stora Ensolle ja Metsäliitolle sakkoja kilpailunrajoituslain rikkomisesta. Hyvän veneen kohdalla käyttökuluja ovat inflaatio ja suorat ylläpitokustannukset. Kansainvälinen valuuttarahasto IMF ilmoitti joulukuun alussa, että sen mielestä Dubai ei tarvitse finanssitukea. ar vopaperi.fi A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9 13. Kuulutko sotasyyllisiin. Stora Enso kertoo kirjaavansa 30 miljoonan euron kertaluonteisen erän vuoden 2009 viimeisen neljänneksen tulokseensa. Fiskars myy Bruntonin Fiskars myy retkeilyvarusteisiin erikoistuneen Bruntonin liiketoiminnan ruotsalaiselle Fenix Outdoorille. Pankki sai uuden nimen Arion Bank. Ne varat pitää poliitikkojen sitten käyttää mahdollisimman oikeamielisesti. SEPPO MÄÄTTÄNEN prosenttia. Toivottavasti ei työllistämisestä. Kauppasummaa ei julkisteta, mutta Fiskarsin mukaan kaupalla ei ole olennaista vaikutusta vuoden 2009 liikevaihtoon tai liiketulokseen. Pankin luotottajat suostuivat hankkimaan 95 prosenttia pankin osakkeista lopun viiden prosentin jäädessä valtiolle. Puuhaatte rahastoa, mistä on kysymys. Saa. Uudet omistajat maksavat osuudestaan 360 miljoonaa euroa. Brittipankeista suurin riski on Royal Bank of Scotlandilla, joka on luotottanut Dubai Worldia lähes kahdella miljardilla taalalla. Alan liikevaihto viime vuonna oli 90 miljoonaa euroa, mutta summa olisi ollut esimerkiksi 350 miljoonaa, jos tuotteet olisi rahoitettu oikeudenmukaisesti. Vuonna 2008 liiketoimintaalueen liikevaihto oli 145 miljoonaa euroa Brunton mukaanlukien. Brittipankeilla eniten menetettävää Dubaissa Brittipankeilla on Financial Timesin mukaan suurimmat saatavat Dubain valtionyhtiöltä Dubai Worldilta. Nykyään Tuominen vauhdittaa kasvua useissa yrityksissä, joihin hän on sijoittanut pääomaa ja omaa osaamistaan
Virossa Kumpulainen vietti viisi vuotta, jolloin aikaa riitti hevosharrastukseenkin ja muistona siitä on muutama kouluratsastuksen palkintosija. Uuden työnantajansa kanssa Kontkanen on sopinut, että hän voi hoitaa Helsingin yliopistossa vero-oikeuden dosentuuria. Kontkanen tunteen lakien laatimisen käytännön, mutta oikeustieteen tohtorin varsinainen tutkimuskohde on veroteoria. Ennen eQ:ta Mäkinen veti Enskilda Securitiesin Suomen-toimintoja. oikaisu Ahlstromin hybridin korko Arvopaperin edellisessä numerossa (11/2009) olleessa Timo Rothoviuksen kolumnissa, sivulla 65, Ahlstrom Oyj:n hybridilainan korko oli pielessä. Erikoisalaansa Kontkanen sai harrastaa, kun hän oli Reijo A ntti Mäkinen, 47, osaa rahanteon. s av k u ä ä tiu n no o t e i l up t k e r t i s n IDÄN OPPEJA. Tuotantotalouden diplomi-insinööri Auli Kumpulainen, 47, puolestaan on jo aloittanut Fivassa toimistopäällikkönä. Tämän hän näytti eQ Pankissa. Kumpulaisen edellinen työpaikka oli Handelsbank, jossa hän analysoi Baltian ja Venäjän riskejä. Henkilömäärällä mitattuna Mäkinen saa arvionsa mukaan Suomen suurimman joukon tämän alan ammattilaisia. Kumpulainen on istunut Itä-Euroopan suurimman rahastoyhtiön, East Capitalin neuvonantajistossa. Siinä kaupassa rikastuivat Ehrnroothit, mutta myös isona osakkaana ollut Mäkinen. Oikea korko on 9,50 prosenttia. 14 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9. Hänen vastuullaan on markkinoiden valvonta, joka sisältää esimerkiksi sisäpiirin kauppojen ja kurssimanipulaatioiden seurannan. Hän on palvellut Finanssialan Keskusliittoa ja sen edeltäjiä vuodesta 1986. Tämä toteuttaa myös nimittäjän toiveen. Mäkisen alaisuuteen tulee noin 40 hengen tiimi, josta puolet on osakevälityksessä ja puolet corporate finance -toiminnossa. Vuodenvaihteessa hän aloittaa Nordean Corporate Finance & Equities Finland -yksikön johtajana. Kumpulainen kiskaistiin 1990-luvun suomalaisesta pankkimaailmasta Viroon ja Hansa Investmentsin toimitusjohtajaksi ja investointipankkiiriksi. Kolmena vuosikymmenenä Kontkanen on istunut komiteoissa, jotka ovat kirjoittaneet lakeja niin pankeille kuin arvopaperimarkkinoille. Työuransa oikeustieteen kandidaatti Mäkinen aloitti Asianajotoimisto Hannes Snellmanilla, jossa hän eteni partneriksi. Kumpulaisella on vankka kokemus pörssikaupasta ja pääomasijoittamisesta, mutta myös Baltiasta. Mäkinen valittiin pörssiyhtiö eQ Pankin toimitusjohtajaksi 2005 ja kolme vuotta myöhemmin islantilaiset halusivat ostaa koko paketin. "Vaihtelu virkistää ja on hyvä vaihtaa paikkaa 23 vuoden välein", Kontkanen naurahtaa. Kontkasen työantajana vuoden loppuun asti on Finanssialan Keskusliitto, FK. Auli Kumpulainen tuntee Baltian ja Venäjän riskit, joita on aikaisemmin analysoinut. ROBERT LINDSTRÖM Nordea nappasi Antti Mäkisen Valvottavat vaihtoivat valvojiksi ja Auli Kumpulaisen. "Nyt saa katsoa markkinoita toiselta puolelta", Kumpulainen kommentoi nimitystään. F inanssivalvonta, Fiva onnistui rekrytoimaan markkinoilta eli talon ulkopuolelta kaksi nimekästä tekijää: Erkki Kontkasen Knuutisen 600-sivuisen veroteoreettisen väitöksen vastaväittäjänä. Finanssivalvonnan palvelukseen haluttiin henkilö, joka tuntee pankkimaailman sisältäpäin. Hän on edustanut valvottavien ääntä, mutta nyt hän siirtyy itse valvojaksi. Oikeustieteen tohtori Erkki Kontkaselle, 57, on Fivan organisaatiossa oikein oma lokero: johdon sihteeristö ja titteli kuuluu johtava neuvonantaja. eQ Pankin Mäkinen jätti viime keväänä. "Nordea on kuitenkin Pohjoismaiden vahvin pankki", Mäkinen kommentoi, miksi hän valitsi juurin Nordean. Hevosten lisäksi Kumpulainen harrastaa Venäjää, jopa niin paljon, että aikoo ensi keväänä osallistua pitkän venäjän ylioppilaskirjoituksiin
JenkkiPankkiiri landin maajohtajana aloitti joulukuun alus- ar vopaperi.fi Arvopaperin toimitus ei käsittele AP Areenan keskustelutekstejä. Hanuri Soolo Petra Thorénin siirtyy Perheyritysten liiton toimitusjohtajaksi. DCF on olemassa instituutioasiakkaita ja äveriäimpien yksityishenkilöiden valtakirjasalkkuja varten. Konitohtori Muumimukit & KONE Eihän sitä muuta ees tarvitte keräillä, OK ! JenkkiPankkiiri menisi uskottavuus heh heh heh...!! ta-mestari Alkaa olla palstan neropattisentimentti Nokian kanssa nyt samaa luokkaa kuin vuosi sitten Metson kanssa: "aijaijai kaikki menee, konkassa kolmessa kuukaudessa, ei enää koskaan yli kympin". Urvaksen komennossa sijoitusvaroja siirtelee noin 50 omaisuudenhoitajaa. Ainoa mahdollisuus pärjätä jenkkimarkkinoilla on operaattoreiden kautta, haluttiinpa tämä hyväksyä tai ei. Pitkän rupeaman muun muassa rahastobisneksessä tehnyt Mantila jäi ainakin toistaiseksi vapaaherraksi. Tehtäviin on kuulunut salkunhoitoa, tradingia ja johdannaisia. Viimeinen Q yli 20 senttiä. Muodollisesti Urvas seuraa maajohtajana tanskalaista Henrik Bakia, mutta käytännössä hommaa pitkään hoitanutta Antti Mantilaa, 46, joka oli silloisen Danske Capital Finlandin toimitusjohtaja jo ennen kuin Danske osti Sampo Pankin. Puhuinkin itsestäni Jokainen valitsee mieli-instrumenttinsa. Nämä mallit mahdollisimman pitkälle keskusteltu ja räätälöity operaattorin toiveiden mukaan. Muun muassa jääkiekkoa harrastavan Urvaksen Venäjä-tuntemus on edellisiä kolmea vuotta syvällisempää, sillä mies on asunut kouluvuosinaan Moskovassa vanhempiensa töiden matkassa. Anaalien huutama Symbianista luopuminen olisi todennäköisesti osoittautunut virheratkaisuksi. "Tavoitteena on entisestään vahvistaa perheyritysten ja vastuullisten omistajien ääntä yhteiskunnassa. Taitaa kohta olla Nokian aika. littua kunhan ei jää boseen JIHAAA!! Ps. D anske Capital Fin- Muumi-mukit sijoituskohteena: Tilasin laatikollisen Uusia sesonki Muumi-mukeja Ja sitten taasen säilöön nämä Arabian ihanat keräilykohteet..myydään sitten joskus (ehkä) tai jätetään perinnöksi. Nokian alkuperäinen menestys jenkeissä perustui Radio Shack-myyntiin (taisipa puuttua Nokian maininta laitteistakin). Selkeästi erilaiset mallit per operaattori. A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9 15. Nokian osake pitäisi jakaa bisnesalueiden mukaisiin osiin, listata se osa joka vastaa s30 ja s40 luureista intiassa, s60 osa kiinassa, mobiilitietokoneet suomessa, palvelut jenkeissä ja verkot ruotsissa. Täytyy löytä selkeä "differentiator". Palkintokaapissa kiiltelevät muun muassa seitsemästä Suomen mestaruudesta muistuttavat mitalit. Jossakin vaiheessa myöskin anaalit tämän mieltävät ja hype on taas valmis. Helsinkiin ja Sampo Pankin Ruoholahden pääkonttoriin Urvas muuttaa Pietarista ZAO Dansken yrityspankkitoimintojen ja treasuryn johtajan tehtävistä. Tehtävä on minulle iso ja kiinnostava haaste", sanoo helmikuussa aloittava uusi toimitusjohtaja. Nokian linjaus valmistaa kehittyvää maailmaa varten työkaluja joita tällä hekellä ei ole, tarjoaa semmoset mukavan kolmen- neljän miljardin käyttäjän markkinan. Itse laittaisin kaksi erilaista mallia per operaattori. Tuntuu siltä, että monillakaan analyytikoilla ei ole kovinkaan hyvää kuvaa Symbianin hyvistä puolista ja potentiaalista, ainoastaan vahva näkemys, että Symbian on se ongelma, miksei puhelimet myy jenkeissä ja älypuhelimissa markkinaosuus on pudonnut. Tässä ei kilpailijoilla juurikaan ole asemia. Y IT:n sijoitussuhdejohtaja ja palkittu ir-ammattilainen Petra Thorén, 40, Antti Urvas Dansken instituutiomieheksi sa kauppatieteiden maisteri Antti Urvas, 42. Perheyritysten liiton toimitusjohtajan paikka tuli täytettäväksi, kun Anders Blom siirtyi muihin hommiin. Isot analyysitalot ovat näin menetellessään aina "oikeassa" muuten 8876256 64 dollarin kysymys. Ennen YIT-uraansa Thorén ehti työskennellä analyytikkona Alfred Bergillä ja Mandatumissa. Mudas Kuinka saadaan Nokia-holdari myymään...?. Yksikkö vastaa myös Sampo Rahastoyhtiön rahastojen noin yhdeksän miljardin euron sijoittamisesta. Tämä malli ei nykytilanteessa enää toimi. Konitohtori Cold Cash Muumimukit on nyt varmasti aivan viimeinen asia mitä minä ostaisin sijoitusmielessä. Mudas Voi jessus kun perikunta on sitten tyytyväinen "Naapurin konitohtorilta jäi lapsille muhkea osakesalkku, mutta mepä saatiinkin sata laatikollista mukeja!" Konitohtori Jenkkianalyytikot ei ikimaailmassa miellä tuota. nohnoh Tämän päivän turhin esine voi makKannattaa muistaa - Nokia Eps 2010 yli 1 Eikä tämäkään vuosi huono ole operatiivisen tuloksen perusteella. Areenalta Perheyritykset pestasivat Nokiasta: Nokian strategia todennäköisesti osoittautuu pitkässä juoksussa oikeaksi vedoksi. Tankkailin silloin pää märkänä. JMHO. kurssimanipulaatio on salNyt kun Symbian osoittautunut oikeaksi valinnaksi, niin miten jenkkimarkkinat saadaan toimimaan. Ensi laitetaan ostolaidalle miljuuna ostotarjousta ;) - Ja sitten paukutellaan siihen oman talon salkkua ja poks tasot on "myyty" puhki keu keu keuuu...!! STRONG BUY! - homma toimii kuin junan vessa ja holdarin selkäranka murtuu kuin hammastikku - STRONG BUY! RÖYH... Guildford4 saa muutaman hetken päästä mitä vain. Antti Urvaksen esimies, Danske Capital Asset Managementin johtaja Lars Eigen Möller pitää majaa Kööpenhaminassa. Thorén ehti ennen sijoittajasuhteiden maailmaan loikkaamista pelata tennistä tosissaan. Motto: Ei silloin kannata ostaa, kun hyvällä firmalla hyvin menee. Sampo Pankin leivissä Urvas on ollut kymmenisen vuotta
Voi sitä helpotuksen tunnetta, kun meidän Lauri selostaa tv-uutisissa pahimman olevan takana. Koneen vallanperijä omistaa omissa nimissään sekä Holding Manutasin ja Security Myydyimmät Rautaruukki Fortum Elisa Tradingin kautta nyt runsaat 5,4 miljoonaa Sanoman osaketta. Samoin tekevät hänen kollegansa. Sen verran ahkerasti ekonomistit mediassa ääntä käyttävät. Ja setti on periaatteessa aina sama: Nordean suhdanne-ennuste. Sulava Nyberg osaa juttunsa ja taitaa koreografian. Joulukuussa Nokiaa oli gurusalkuissa osakemäärissä laskettuna 12 prosenttia vähemmän ussa. että syysneljänneksen tuloskauden jälkeen he ehtivät ostella osakkeita poikkeuksellisen ahkerasti. Gurut pienensivät osakepottiaan myös Fortumissa ja Elisassa. Nokian Renkaita ja Ramiakuusikko rentia sijoittajakuusikko vähensi vuoden aikana uopui a tuntuvasti ja luopui kokonaan Konecranesista ja Outotecista. TOMMI MELENDER R keilla. Nettomääräisesti sijoittajakuusikko myi marrasjoulukuussa OMX Helsinki 25 -indeksin osakkeita 3,7 miljoonalla eurolla. Tapiolan pääekonomisti Jari Järvinen povaa työttömyyden nousevan vuoden kuluttua järkyttäviin lukemiin, 400 000:een, siis 1314 prosenttiin. Euroissa satsaukset yltävät runsaaseen 46 miljoonaan. Yleiset markkinatunnelmatkin olivat joulukuun taitteessa alavireiset, kun muun muassa Dubain velanmaksuongelmat aiheuttivat maailman pörsseihin epävarmaa värinää. Yksi jopa muistuttaa erehdyttävästi Taljanka-yhtyeestä tuttua artisti Timo Tyrväistä. Rantalalle puolestaan riittää 10,5 prosentin työttömyysaste. Kansalaiset janoavat toivoa ja Nyberg ennustaa parempia aikoja. BKT kasvaisi ensi vuonna sentään 1,0 prosenttia. Heidän pitää olla, koska hehän ovat maailmaa tanssittavan talouden eläviä tulkitsijoita. Siksi häntä ei äänestettäisi ensimmäisten joukossa ulos BB-talosta. PÄÄEKONOMISTIT OVAT KANSANTALOUDEN JUKKAKUOPPAMÄKIÄ JA KATRIHELENOITA. ENTÄPÄ NE synkistelijäpääekonomistit. Helsingin pörssin johtotähti Nokia ei sitä vastoin ole ollut sijoittajakuusikon suosiossa. Miinusmerkkinen saldo johtuu Rautaruukista, jossa Ponssen vahva mies Einari Vidgrén vähensi 18.11.20099.12.2009 UPM:ssa gurut lisäsivät omis- Ostetuimmat UPM Sanoma Sampo Pohjola Nokian Renkaat ostot, eur 340,000 288,000 161,600 145,800 83,650 myynnit, eur -2,992,430 -862,000 -860,793 tuksiaan 340 000 eurolla ja Sanomassa 288 000 eurolla. 16 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9. Pessimisti vai talousoptimisti. Uotila on ehdottomasti parhaimmillaan näköradiossa. Se lisää uskottavuutta. Pitkän uran tehnyt Uotila ja Sampo Pankki palkittiin viime kesänä vuoden 2008 talousennustajana. Niitä kumpaakin myivät Toivaset. Se Tyrväisen näköinen taas ilmehtii ja hurmaantuu omista puheistaan niin, että varsinainen asia saattaa mennä kuulijalta ohi. Samaan sakkiin saattaa mahtua myös Palkansaajien tutkimuslaitoksen Jaakko Kiander, koska hän ei hymyile. OP-Pohjola-ryhmän pääekonomisti Anssi Rantala ennustaa, että BKT supistuu ensi vuonna edelleen prosentin. Vaikka en tarkkaan tiedäkään, kuinka monta puhekeikkaa Nordean maajohtaja Carl-Johan Granvik vuoden mittaan heittää, uskallan veikata, että Nordean nykyinen pääekonomisti Martti Vielä voimassa olevien ennusteiden perusteella talousoptimistien joukkoon voi lukea myös Suomen leppoisimman pääekonomistin, Sampo Pankin Lauri Uotilan. UPM:ää ostivat Toivaset, Sanomaa Antti Herlin. Ostoille sijoittajakuusikko gurujen salkut roon. Pääekonomistit ovat kansantalouden jukkakuoppamäkiä ja katrihelenoita, turvallisia ja jotkut jopa taitavia lohduttajia. Päättyvän vuoden aikana sijoittajakuusikko lisäsi omistuksiaan Helsingin pörssin vaihdetuimmissa yhtiöissä 15 prosenttia osakemäärissä laskettuna. Potin arvo nousee joulukuun 10. Vertaus big brother -sekoiluun on kevytmielinen, mutta perusteltu. päivän päätöskursseilla 78 miljoonaan eu- seurat ja piir it Talouspapisto BB-talossa SEP P O M Ä ÄT TÄ NEN Lauri Uotila kuuluu siihen joukkoon joka on viimeisten joukossa sammuttamassa valoja BBtalosta. Luultavasti kansa lähettäisi Järvisen ja Rantalan ulos BB-talosta, ihan vaan siitä syystä etteivät bileet loppuisi ennen alkamistaan. Jos laskuista jättää pois virkansa puolesta pessimistit ja ne, joilla on aina toinen jalka jarrulla, synkkien vesien melojiksi voi lukea pellervolaista perintöä edustavat Tapiolan ja OP-Pohjola-ryhmän. Suhteellisesti eniten gurusalkkuihin tuli vuoden aikana Sanomaa, kiitos Antti Herlinin ostojen. Herlin näyttää saavan alkuvuonna aloittamansa Sanomaostot vähitellen valmiiksi, sillä marrasjoulukuussa hän lisäsi omistuksiaan enää 20 000 osakkeella. Pääekonomistit ovat järjestään loistavia esiintyjiä. a kuin tammikuussa. Niin muuten osasi hänen edeltäjänsäkin Leena Mörttinen, kansantalouden loistava rap-artisti, jonka tykitys saa Antero Mertaran- Jotta maaperä kyynisyydelle olisi täydelli- nen, Tilastokeskus ryhtyy keskellä kansakunnan suurta hämmennystä kausitasoittamaan lukuja jotenkin eri tavalla kuin ennen. JOS SUOMALAINEN talouspapisto yliopistojen, pankkien, ennustelaitosten, etujärjestöjen ja Suomen pankin ekonomistit laitettaisiin BB-taloon, kukahan porukasta äänestettäisiin ensimmäiseksi ulos. Omistukset kasvoivat myös Pohjolassa, Fortumissa, Outokummussa, Sammossa ja Metsossa. Vähäistä aktiviteettia SIJOITTAJAGURUT s.64 lähti viidessä yhtiössä, mutta saattaa osaltaan selittää se, Suurimmat ostot ja myynnit summat jäivät vaatimattomiksi. n v eer ä n s io tup ä a t u t n i s t e Gurujen ostointo tyssäsi sin vaihdetuimmilla osak- A rvopaperin seuraamat suuret yksityissijoittajat kävivät marrasjoulukuussa todella hiljakseen kauppaa Helsingin pörs- reippaasti omistustaan. nan kuulostamaan kömpelöltä änkyttäjältä. Vaikea sanoa positiivinen ja maailman talouden logiikan osaava pääekonomisti, jonka BB-menestys on arvoitus. N yt sitten kinataan siitä, nouseeko Suomen talous viimeisten joukossa, vai sittenkin ihan ensimmäisessä aallossa. Nyberg nousee katederille useammin pitkälti toista sataa kertaa vuodessa
Kauppaneuvoksen palveluksessa oleva konttoripäällikkö laatii täydellisen avioehtosopimuksen ja keskinäisen omistusoikeustestamentin. Toisaalta avioehtosopimus voi synnyttää melko epätyydyttäviä tilanteita. Mitalin toinen puoli olisi toki ollut, että avioeron sattuessa B veisi huomattavan osan A:n omaisuudesta, (esimerkeissä olen havainnollisuuden lisää- JAN-ANDERS ENEGREN Varatuomari ENTÄPÄ MILLAISEKSI muuttuu tilanne, jos vainajalla oli lapsi. miseksi olettanut, että toisella aviopuolisolla ei ole omaisuutta). NYT SOPII kysyä, mitä omaisuutensa jo luonut konkari tai omaisuutta parasta aikaa luomassa olevan nuorehkon sijoittajan pitäisi tehdä omaisuuden turvaamiseksi. Ellei kauppaneuvos A olisi kritiikittömästi luottanut konttoripäällikköönsä, olisi kauppaneuvos edelleen voinut elää turvassa mahdolliselta onnenonkijalta ja hänen leskeltään olisi vieläpä säästynyt huomattavia perintöveroja. B ei peri tätä jättiomaisuutta, vaan saa sen testamentin nojalla, jolloin hän myös maksaa perintöveroa koko 10 miljoonan potista. toissijaisille perillisille. A siirtyy ikuisille sijoitusmarkkinoille jättäen jälkeensä 10 000 000 euroa. Näin ei suinkaan ole asianlaita. Ja sama esimerkki uudestaan, mutta nyt höystettynä avioehtosopimuksella, jolla B:n avio-oikeus on suljettu pois. A kuolee ja häneltä jää oikeudenomistajina leski B ja poika C. Mahdollinen avioehtosopimus ei vaikuta perintöoikeuteen, mutta sen sijaan perintöverotukseen kuten jäljempänä osoitan. Perintökaaren 3 luvun 1 §:ssä päinvastoin määrätään yksiselitteisesti, että "jos perittävä oli naimisissa eikä häneltä ole jäänyt rintaperillistä (lapsi, lapsenlapsi jne.), menee jäämistö elonjääneelle puolisolle" siis leskelle. Lopputulos on vallan toinen! C perii koko miljoonan. vartijoita ja vieläkin enemmän lukijoita, jotka toivovat jonakin kauniina päivänä olevansa sellaisen omaisuuden haltijoita. Yritän esimerkin avulla osoittaa, mitä tarkoitan: Lapseton kauppaneuvos A solmii vanhuuden päivillään avioliiton lempeän sijoitusneuvoja B:n kanssa. myymällä omaisuutta ilmeiseen alihintaan), aiheuttaa perintöomaisuuden olennaista vähentymistä. Perhe- ja perintöjuridiikka on joskus ihmeellistä. YLEISESTI SUOSITELLAAN, että puolisot tekevät avioehtosopimuksen ja niin sanotun keskinäisen testamentin. Entäs millaiseksi muodostuisi tilanne, jollei mainittuja asiakirjoja olisi lainkaan tehty. Lehden lukijakunnasta löytyy varmasti useita "jättiomaisuuden" A:n salkun arvo on 1 000 000 euroa, josta puolet eli 500 000 euroa menee leskelle tasinkona tämän avio-oikeuden nojalla ja toinen puoli siirtyy pojalle C perintönä. Jos vainajalta ei jää lasta eikä vainaja ole testamentilla toisin määrännyt, perii aviopuoliso kaiken omaisuuden. Selkeältä ja yksinkertaiselta kuulostava malli. Puolisoilla ei ole avioehtoa. jäl kikir joitus Siltä varalta, että joku lukijoista innostuu solmimaan avioehtosopimuksen huomautettakoon, että sopimuksen tulee vastata molempien aviopuolisoiden tahtoa. Ehdottomasti avioehtosopimus! Mutta ei standardityyppistä, asiakirjakaavoista kopioitua sopimusta, vaan sellainen sopimus, jossa otetaan huomioon eri tilanteet. Avioehtosopimuksella säädellään puolisoiden keskinäisiä varallisuusoikeuksia ja sopimuksen ensisijaisena tarkoituksena on määritellä, miten puolisoiden omaisuuden osalta menetellään mikäli avioliitto päättyy eroon (näinhän käy melkein joka toisessa avioliitossa). Otetaanpa muutama pelkistetty esimerkki. Leskihän ei, kuten rintaperillinen, voi vedota mihinkään lakiosaoikeuteen. AVIOEHTOSOPIMUS ON asiakirja, josta voi olla huomattavaa hyötyä, jopa suoranaista iloakin. Leski ei kuitenkaan voi omalla testamentillaan määrätä perintöomaisuudestaan, koska se mitä siitä on jäljellä lesken kuollessa menee ensiksi kuolleen puolison ns. Lopussa siis kiitos seisoisi. Leski saa periaatteessa hallita perimäänsä omaisuutta kuten kuka tahansa muu omistaja. Puolisot voivat nimittäin sopia, että avioliiton päättyessä eroon avio-oikeus on poissuljettu, mutta voimassa silloin, kun puoliso kuolee. Toistettakoon vielä, että lapsettoman vainajan perii leski, ellei vainaja ole tehnyt testamenttia jonkun toisen hyväksi, mihin aina on oikeus. Heidän kannattaa noteerata seuraava: Usein törmää käsitykseen, että puolisoiden solmima avioehtosopimus sulkisi pois eloon jääneen perintöoikeuden. Leski saa myydä omaisuuden, ostaa uutta tilalle tai kuluttaa omaisuutta, matkustaa ja huvitella. Käytäntö osoittaa, että sopimuksen tekeminen kesken avioliiton on usein vaikeaa, etenkin jos sijoitustai muuta omaisuutta on kertynyt vain toiselle aviopuolisolle. A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9 17. Leski ei myöskään saa, antamalla lahjan tai muulla siihen rinnastettavalla tavalla (esim. B olisi silloin saanut 5 miljoonaa verovapaasti avio-oikeutensa nojalla ja perinyt toiset 5 miljoonaa maksaen perintöveroa puolta vähemmän. Mutta kuten edellä näimme, voi avioehto-sopimuksella myös olla laajakantoisia vaikutuksia kuolemanjälkeisissä tilanteissa. A on vuosien saatossa luonut huomattavan omaisuuden, joka koostuu yksinomaan arvopapereista, sillä intohimoisena pörssipelurina A ei ole hankkinut omistusasuntoa, vaan puolisot ovat asuneet vuokralla. Ja yksinkertainen se totisesti onkin. Se on paras tehdä avioliittoa solmiessa. p u h e e n v u or o LESKEN PERINTÖOIKEUS AVIOEHTOSOPIMUKSEN VALOSSA V iime Arvopaperin pääkirjoitus Paavo Haavikon perintö herättää mietteitä
Arvonnan tulos julkistetan Arvopaperin nettisivuilla, lisäksi voittajalle ilmoitetaan henkilökohtaisesti. Nokia putosi kärjestä Osakeostoja suunnittelevat sijoittajat pitävät kiinnostavimpina kohteina Sampoa, Fortumia ja YIT:tä. "Tuleva talvi on vielä hyvää aikaa osakemarkkinoilla, mutta riskin lisääntyessä on osakepainoa vuoden loppua kohti vähennettävä. Ainoastaan kuusi prosenttia suunnittelee keventävänsä 2300 vastaajaa sitä. Nokia sen sijaan on menettänyt paalupaikkansa Suomen kiinnostavimpana osakkeena, paljastaa Arvopaperin tämän vuoden neljäs Sijoittajakysely. Vuoden 2010 loppupuolella on suuri riski siitä, että osakekurssit menevät alaspäin", tuumi eräs vastanneista. A kana. rvopaperin Sijoittajakysely luotaa neljä kertaa vuodessa sijoittajien salkuissa tapahtuneita muutoksia, tule- vaisuuden aikeita ja tunnelmia. Sijoittajien mielestä kiinnostavin osake on nyt Sampo. MARIA KORTEILA / KUVITUS TEEMU LEHTOSALO K irjainkeskustelu on jatkunut kiivaana koko syksyn. Vastaajien kesken arvotaan Nokian N900 -multimediapuhelin 15. Kyselyjen tutkimusaineistot esitellään laajemmin Arvopaperin nettisivuilla (www. Arvopaperin tämän vuoden viimeisen Sijoittajakyselyn perusteella edelleen lähes 69 prosenttia aikoo ostaa osakkeita myös lähikuukausina. Tämä kysely (Sijoittajakysely 4/2009) toteutettiin 24.11.-29.11.2009 välisenä aiKysely lähetettiin Arvopaperin sähköisen aamukirjeen tilaajille, ja siihen vastasi 2307 sijoittajaa. Osa on siirtynyt vaakatasokehityksen kannalle. S j up t ä t u n n s t e s i vo i t ä a j a k y sie ly 4/20 0 9 TERVETULOA TIKKURILA Sijoittajien ostointo ja usko kurssinousuun on jatkunut vahvana myös loppuvuoden. Joka viikko joku ennustaa uutta romahdusta. Lisäksi rahastoihin aikoo sijoittaa 30 prosenttia vastaajista. Kolmessa edellisessä Sijoittajakyselyssä Nokia on ollut selvä ykkönen. Kaikilla tuntuu olevan mielipide siitä, minkä muotoinen on talouden toipumiskäyrä. arvopaperi.fi). Helsingin pörssin nousuun ensi vuonna luottaa hieman harvempi kuin syyskuussa, mutta määrä on selkeästi suurempi kuin vuoden alussa, 83 prosenttia kaikista vastaajista. Ensimmäistä kertaa Nokia ei ole ykkönen. joulukuuta. Se ei ole ihme, sillä Nokian osakkeen ympärillä on ehdot- 18 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9. Edelleen yli puolet aikoo kasvattaa salkkunsa osakepainoa. Syyskuussa ostoaikeita oli 71 prosentilla. Suomalaiset yksityissijoittajat eivät pienistä hötkyile
Sijoittajakysely 4/2009 Sijoittajakysely 3/2009 tomasti eniten massaa ja liikettä. Kyselyn kiinnostavimpien lista korreloi vahvasti toteutuneiden ostosten kanssa. "Salkkussani on hyvä hajautus. Marraskuussa enää joka viidettä joka toki on paljon sekin. "Osakesäästäjät eivät odota kovaa kurssirallia vaan uskovat nousuun, joka on hidasta ja sahaavaa. Se on poikkeavaa edellisiin laskukausiin verrattuna. Syklien merkitystä toivoisin osakesäästäjien pohtivan enemmänkin. hohdokkain. "Ihmiset makuuttavat rahaa pankkitileillä, mikä on joskus tyhmää. "Isot osinkoyhtiöt ovat nykyisessä markkinatilanteessa varmempia kuin pienet yhtiöt. Edelleen korkorahastoilla voi päästä 56 prosentin tuottoihin", Tiainen toteaa. Tiainen penää sijoittajilta rohkeutta. Korkorahastoihin hajauttamalla olisi tänä vuonnakin yltänyt kymmenien prosenttien tuottoihin. Arvopaperin Sijoittajakyselyssä edelleen valtaosa uskoo Helsingin pörssin kehittyvän positiivisesti vuoden tähtäimellä. Pankki- ja sijoitusmaailmaa Tiainen on palvellut kolme vuosikymmentä, joihin mahtuu paljon. Osta ja pidä -strategia ei enää toimi. SANT TU KORPEL A T amperelainen SEURAAVIEN 3 KUUKAUDEN AIKANA AION TOIMIA NIIN, ETTÄ OSAKEPAINO SALKUSSANI 50 40 30 20 10 0 Nousee selvästi Nousee hieman Pysyy ennallaan Laskee hieman Laskee merkittävästi Ja Tiaisen vinkeillä lienee Pirkanmaalla painoarvoa hän on Pirkanmaan Osakesäästäjien puheenjohtaja sekä eQ:n Tampereen konttorin johtaja. Volyymi on kylläkin pienempi: kiinnostavimpien yhtiöiden kohdalla ostoaikeista toteutuu suunnilleen puolet. Tikkurilaa odotellaan innolla Kemira nousi kiinnostavampien yhtiöiden listalla nyt yhdeksänneksi. Mutta paluuta entiseen ei ole, tuleva maailma on erilainen", Tiainen sanoo. Osakekauppaa on ollut pakkokin käydä, sillä osta ja pidä -strategia ei tässä tilanteessa toimi. Kahden prosentin talletuskorolle on vaihtoehtoja. Ritva Tiaisen mukaan ihmiset ovat havahtuneet siihen, että passiivisuus saatta johtaa suuriin menetyksiin osakemarkkinoilla. Ihmiset janoavat tietoa. Myös nopeasti suosikkiosakkeeksi nousseen Talvivaaran kuherruskuukausi alkaa olla ohi. Tampereella tunnelmat ovat samanmoiset. Se on kärkikymmenikön ainoa uusi tuttavuus, aiemmin A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9 19. Syyskuun neljänneksi kiinnostavimpana debytoinut kaivosfirma oli marraskuussa enää 12. HOHDOKKAIN. Sitten valitetaan, kun ei saa korkoa. kyselyssä 3 5 2 1 12 9 15 10 21 16 6 4 23 17 11 7 27 8 13 19 SYYSKUUN NELJÄNNEKSI KIINNOSTAVIMPANA DEBYTOINUT TALVIVAARA OLI MARRASKUUSSA ENÄÄ 12. Nimeltä hän ei halua sijoituskohteitaan paljastaa, koska "se mikä sopii minulle, ei välttämättä sovi kaikille". AJAT muuttuvat. Pirkanmaan Osakesäästäjillä on noin 900 jäsentä. Marraskuussa Sampoa katseli sillä silmällä kolmannes sijoittajista, Fortumia ja YIT:tä joka neljäs. "Ihmiset eivät ole erityisen huolestuneita, vaan todella aktiivisia. Tiaisen mukaan talouden nykytilanne on vain aktivoinut pirkanmaalaissijoittajia. 20 KIINNOSTAVINTA OSAKETTA Vastaus sijaluku ed. Eri sektorit ovat voimissaan lasku- ja nousukausilla. Osakkeet, joita syyskuussa pidettiin kiinnostavimpana, olivat syksyn mittaan myös eniten ostettuja. Aikaisemmin jäsenmäärämme myös laski rajusti, nyt siinä ei ole muutosta. Tapahtumia on paljon, ja ne ovat vetäneet hyvin väkeä", Tiainen kertoo. Syyskuussa Nokia kiinnosti ostokohteena lähes joka kolmatta. Kansainvälinen hajauttaminen itsessään on hieman vanhanaikaista", Tiainen sanoo. KAIVOSYHTIÖN KUHERRUSKUUKAUSI ALKAA OLLA OHI. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 Sampo Fortum YIT Nokia Kone Nordea Oriola-KD UPM-Kymmene Kemira Teliasonera Wärtsilä Talvivaara Orion Metso Neste Oil Nokian Renkaat Elisa Outokumpu Outotec Konecranes Nyt on osinkoyhtiöiden aika yksityissijoittaja Ritva Tiainen on viime aikoina hankkinut salkkuunsa isoja yhtiöitä, joilta voi odottaa hyvää osinkoa. Yritysvierailuja, koulutustilaisuuksia ja muita tapahtumia tuppaa olemaan useammin kuin kerran kuussa. Tänä talvena yhdistys on aloittanut yhteistyön myös Tampereen yliopiston taloustieteen opiskelijoiden ainejärjestön Buumi ry:n kanssa. Sillä käydään eniten kauppaa. Sijoittajakyselyn vastaajista yli puolella on salkussaan Nokiaa. Pienten vuoro on seuraavassa syklissä", Tiainen perustelee. Sääntömuutoksen jälkeen yhdistykseen voi liittyä opiskelijajäseneksi
Malja Louekoskelle! Kun eduskunta äänesti laista, Louekosken demaripuoluetoverit äänestivät lakia vastaan, koska se heidän mielestään suosii hyvätuloisia. Siitä minkälaisia pankkien ja muiden sijoituspalveluita tarjoavien ps-tuotteet ovat, on toistaiseksi olemattoman vähän tietoa. 0 10 20 30 40 50 60 70 80 Sijoittajakysely 4/2009 Sijoittajakysely 3/2009 Sijoittajakysely 2/2009 Sijoittajakysely 1/2009 sitä ei ole näkynyt edes 20 kiinnostavimman joukossa. Vajaat 30 prosenttia sanoo, ettei tunne lain sisältöä lainkaan ja runsaat seitsemän prosenttia ei ole kuullutkaan ps-laista. Varat on tarkoitus käyttää muun muassa Tikkurilan spinnaukseen ja listaamiseen. Ikäryhmään 1834 vuotta kuuluvat tuntevat ps-lakia hiukan koko vastaajajoukkoa huonommin. Moni vastaajista arvelee, että edulliseen hintaan Tikkurilan osakkeeseen ei kuitenkaan pääse kiinni. Aivan selvää on, että isot pankit eivät aio jäädä katsomaan sivusta, kun ps-tileille alkaa virrata talletuksia. Kyselyyn vastanneista 2 300:sta lähes 64 prosenttia ilmoittaa tuntevansa ps-lain sisältöä ainakin jonkin verran. Aavistuksen muita paremmilla ps-tiedoilla varustettuja ovat 50-64 vuotiaat. TÄSSÄ VAIHEESSA Arvopaperin kyselyyn vastanneista vasta vähän yli kaksi prosenttia ilmoittaa varmasti ja lähes 14 prosenttia ilmoittaa luultavasti avaavansa ps-tilin. OP-Pohjolan mukaan peräti 43 prosenttia kaikista noin tuhannesta vastaajasta ilmoittaa, ettei ole kuullutkaan laista, tai eivät tunne sen sisältöä riittävästi. Syksyn 2008 hullunmylly sekoitti kuitenkin suunnitelmat ja listautuminen lykkääntyi. Nyt 15 prosenttia sijoittajista piti Kemiraa "kiinnostavana osakkeena juuri nyt". Tikkurilan tekee kiinnostavaksi erityisesti sen vahva asema Venäjällä ja Itä-Euroopassa. Vaikka Sampo Pankin, OP-Pohjolan ja Arvopaperin selvityksissä on eroja, räikeitä ristiriitaisuuksia tuloksissa ei ole. Varat ps-tileille tulevat pieninä puroina, mutta puroja on paljon. Ja mihin hintaan. sidotusta eläkesäästämisestä, joka voi sisältää tilejä, rahastoja ja suoria osakesijoituksia. S j up t ä t u n n s t e s i vo i t ä a j a k y sie ly 4/20 0 9 SEURAAVIEN 3 KUUKAUDEN AIKANA AION SIJOITTAA SEURAAVIIN KOHTEISIIN Osakkeisiin Tutkittu, tuntematon ps-laki P itkään säädetty pitkäaikaissäästämistä koskeva laki tulee voimaan vuodenvaihteessa. Edelleen tänä syksynä, kolmannen kvartaalin tulosjulkistuksen yhteydessä, Kemira uudisti Tikkurilan listautumisaikeet "heti, kun markkinatilanne sallii". Siinä missä pankit tutkivat eläkesäästämistä koko kansan keskuudessa, Arvopaperin Sijoittajakyselyn vastaajista 97 prosentilla on kokemusta sijoittamisesta. Kyse on verotuetusta ja jola-ryhmän Taloustutkimuksella teettämästä sijoittajabarometristä, jossa vastaajat edustavat koko kansaa. Arvopaperin kyselyyn vastanneista yksityissijoittajista 54 prosenttia ilmoitti pitävänsä Tikkurilaa kiinnostavana sijoituskohteena. Kemira kertoi listaavansa Tikkurilan jo puolitoista vuotta sitten. Kaikkein heikointa tietämys on nuorten keskuudessa. Vajaata viidennestä Tikkurila ei kiinnosta, ja 28 prosenttia vastanneista ei osannut sanoa. Kysymys esitettiin niille, jotka aikovat ostaa osakkeita seuraavan kolmen kuukauden aikana. Myös TNS Gallup tutki taannoin Sampo Pankin toimeksiannosta millä tavoin suomalaiset varautuvat eläkeaikaan, ja mitä mieltä he ovat eläkesäästämisestä. Lain alkutahdit asetteli jo toistakymmentä vuotta sitten selvitysmiehenä toiminut Suomen Pankin silloinen johtokunnan jäsen Matti Louekoski. Sen jälkeen tutkimukset ja vertailut pääsevät kiinni itse asiaan, minkälaisia eläkesäästämisen välineitä suomalaisille tarjotaan. Arvopaperin uunituoreen, tämän vuoden neljännen Sijoittajakyselyn perusteella aktiiviset yksityissijoittajat ovat jopa yllättävän hyvin tietoisia uudesta eläkesäästämisen vaihtoehdosta. Listautumista odotellaan malttamattomana. Kolmannes vastaajista ilmoittaa olevansa kiinnostunut uusista eläkesäästämisen tuotteista, mutta "hyvin moni heistä kaipaa lisätietoja asiasta". Lokakuun lopussa Kemira kertoi merkintäoikeusannista, jolla se tavoittelee keräävänsä 200 miljoonaa euroa. Mutta ei hätää, ensi kesään mennessä tieto on lisääntynyt ratkaisevasti, kun uudenlaiset eläketilit ovat olleet vähän aikaa markkinoilla. Siihen mennessä Finanssivalvonta on saanut käsiteltyä lain edellyttämät palveluntarjoajien markkinointi- ja myyntiluvat. Ps-lakia vastaan äänestäneiden mielestä nykyinen, veroporkkanoin tu- Rahastoihin Pankkitalletuksiin ETF:iin eli indeksiosuusrahastoihin ettu vapaaehtoisten eläkevakuutusten kallis, jäykkä, holhoava ja läpinäkymätön monopoli olisi ollut parempi vaihtoehto. En mihinkään SUOMALAISET PÄÄSEVÄT avaamaan ps-tilejä ensi huhtikuussa. Tutkimuksen keskeisin tulos on, että yli puolet suomalaisista arvioi, ettei lakisääteinen eläketurva tarjoa heille riittävää elintasoa. Kaikista kolmesta tutkimuksesta voi tehdä ainakin sen johtopäätöksen, että ihmiset janoavat nyt selkokielistä tietoa tarjolle tulevista säästämisvaihtoehdoista. Peräti 43 prosentilla on jo vapaaehtoinen eläkevakuutus. SEPPO MÄÄTTÄNEN ARVOPAPERIN SIJOITTAJAKYSELYN tulokset poikkeavat jonkin verran OP-Poh- 20 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9
Muun muassa Englannissa julkisen talouden alijäämä on tänä ja ensi vuonna peräti 13 prosenttia bruttokansantuotteesta. Nostamalla kuljetusten ja liikkumisen veroja valtio saa toki rahaa, mutta tuottavuuden ja tuotannon kustannuksella. Kotitalouksien ja yritysten suuremmat sähkölaskut ovat poissa muista valtiolle verotulo- tuminen. Pe n t t i F o r s m a n SATU VUORI Valtioiden velkaantuminen on ilmaston suurin uhka Kirjoittaja työskentelee ekonomistina Suomen Pankissa. M aailmantalouden käännyttyä edes jonkinlaiseen kasvuun ykköshuolenaiheeksi on noussut Kööpenhaminan ilmastokokouksen onnistuminen. Erittäin suuret ongelmat, kasvihuonekaasujen päästöjen lisäksi kasvava nälkä köyhissä maissa tulevat heijastumaan politiikkaan. Henkilöauton mahdollistama asumisen ja työpaikan eriytyminen sekä laajensi että tehosti sekin työpanoksen käyttöä, kun työntekijät pystyivät auton avulla kilpailuttamaan työnantajia. Komissaari Olli Rehnillä on käytössään Maastrichtin kasvu- ja vakaussopimus. Tuulivoima ei ole sekään ilmaista. Kansainvälisen Valuuttarahasto IMF:n mukaan teollisuusmaiden julkisen velan BKT-suhde ylittää sata prosenttia vuonna 2014 ja nousee siitä edelleen. Kasvihuonekaasujen emissiot toki alenevat, mutta verotulot samalla romahtavat. Toki tietotekniikan mahdollisuuksia käyttämällä erityisesti julkinen sektori saisi toimintaansa tuntuvasti lisää vauhtia. ARVOPAPERIN VIIME numerossa (11/2009) oli juttu, miksi vanha "osta ja pidä" -strategia ei välttämättä ole enää järkevä. Globalisaatioprosessi on jo sinällään palkinnut sijoittajia arvaamattomasti, ja prosessiin olennaisena osana kuulunut finanssikriisi sekoitti lopullisesti sijoittajien ympyrät. Jotkut huolettomat ovat väittäneet, että valtava valtion velka ei ollut kasvun este sotien jälkeenkään, miksi nyt. Tuulivoimalat ja monet muut ilmaston lämpenemisen estämiseksi aiotut temput eivät toimi ilman julkista tukea. Eikä jatkossa juuri parempaa ole luvassa, kun teollisuusmaissa valtiot imevät säästöpääomia. Julkiselle taloudelle käy vielä huonommin, jos tuotanto alkaa alentua, kuten jotkut toivovat. Teknologiaoptimistit puolestaan uskovat, että halvan energian ja/tai muutoin tuottavuutta kasvattavan uuden teknologian läpimurto on aivan nurkan takana. Kaikesta tästä hyvästä valtio kävi A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9 21. Toivotaan, ettei Rehnin painava salkku muutu raskaaksi taakaksi. Tuotantovälineiden käyttö ja innovaatioiden läpimeno tehostui kuljetusten siirryttyä kankeasti toimivilta rautateiltä kumipyörille. Ilman sopimusosapuolien tukea ei tästäkään asiakirjasta ole paljon iloa. Ilmastoakin suurempi huoli on valtioiden budjettialijäämien kasvu ja erittäin nopea velkaan- nappaamassa oman siivunsa, olihan myös verokarhu trimmattu uuteen uskoon. NÄILLÄ NÄKYMIN ilmastotalkoot edellyttävät taka-askelien ottamista liikenteessä. Samoista verotuloista kilpailevat työttömien kasvava joukko ja JOS TEOLLISUUSMAAT EIVÄT SAA JULKISTA SEKTORIA TAKAISIN RAITEILLEEN, ON TURHA TOIVOA JULKISTA RAHAA ILMASTOMUUTOKSEN TORJUNTAAN. ja tuovista kohteista. Niin koti- kuin globaaleilla markkinoilla toimivien yritysten menestyminen on ensi vuosikymmenellä yhtä vaikeasti ennakoitavissa kuin menneelläkin. Kova kansainvälinen kilpailu voi pakottaa yritykset pohtimaan uudelleen sijoittumista. FINANSSIKRIISIN VUOKSI budjettialijäämät ovat nousseet valtaviksi. Vaikka näin olisikin, uuden tekniikan käyttöönotto vie oman aikansa. Tuolloin valtion velka suli nopean tuottavuuden ja työpanoksen kasvun ansiosta, nyt vastaavaa ei ole näköpiirissä, päinvastoin. SOTIEN JÄLKEINEN nopea kasvu oli osin autojen ansiota. Varsinainen veropohja on tuotannon arvonlisäys, ei kasvihuonepäästöt. Viimeksi kuluneiden kymmenen vuoden aikana osakesijoituksista ei keskimäärin ole jäänyt paljon käteen. Muissa maissa valtion rahatilanne ei ole paljon parempi, harvoja poikkeuksia lukuun ottamatta. Jos teollisuusmaat eivät saa julkista sektoria takaisin raiteilleen, on turhaa toivoa julkista rahaa ilmaston lämpenemisen torjuntaan. Autot ja siihen liittyvä kuljetustekniikka kehitettiin jo 1920-luvulla, mutta vasta kun kumipyörät nivoutuivat yhteiskunnan muihin rakenteisiin 1950-luvulla, tulosta alkoi syntyä. ikääntymisen tuomat ongelmat. Työssäkäynnin hankaloittaminen puolestaan vähentää verotuloja ja lisää toimeentulotukia. Kumpaankaan ongelmaan tuskin riittää julkisia varoja ennen kuin valtioiden velkaantuminen on saatu taittumaan. Poliittisen tahdon saaminen kestävän julkisen talouden tueksi suurtyöttömyyden oloissa on EU-maissa haastava tehtävä
Se kuvaa mielenkiintoisella tavalla, mikä on sijoitusmaailman ydin. On kirjoitettukin, että kriisin ykkössyynä oli ah- mattilaisia pohtimaan markkinoiden tilannetta ja tulevaa vuotta. Osakemarkkinoiden nousu ei ole pysyvää. Keskustelua johti Arvopaperin päätoimittaja Eljas Repo. aika hyvin: kuplissa ja kriiseissä on se ongelma, että kaikki tietävät niiden olevan tulossa, mutta kukaan ei tiedä koska. Se kuuluu tähän bisnekseen. Ja onko se edes ohi. Handelsbanken edustaa sellaista näkemystä, että finanssikriisejä tulee 15 vuoden välein, eikä se sinänsä ole tavatonta. Arvopaperin perinteinen sijoituspaneeli kokosi yhteen sijoittamisen am- kenkylä sekä konepaja-analyytikko Pekka Spolander Pohjola Pankista. Ajoittaminen on vaikeaa, ja siksi niistä on mahdotonta hyötyä rahallisesti. Hän kiteytti asian A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9. Mikä siinä oli kaikkein odottamattominta ja mikä on suurin oppi, jonka olette siitä itse saaneet. Halpa raha ja alhainen korkotaso uhkaavat luoda useita uusia kuplia. Monet alat ovat kuralla. s i j o i t u s p a n e e l i 2010 Panelistit: Ostakaa Nokiaa! RALLI JATKUU Kapitalismi on kriisissä. Matti Ahokas: Meillä oli Alan Greenspan puhumassa eräässä tilaisuudessa puolitoista vuotta sitten. Vaikka Arvopaperin vuoden 2010 sijoituspaneeli näkee ensi vuodessa runsaasti riskejä ja kovaa kurssiheiluntaa, kolme neljästä uskoo Helsingin pörssin yleisindeksin nousevan seuraavan 12 kuukauden aikana jopa 25 prosenttia. MARIA KORTEILA / KUVAT PASI MURTO M 22 illaiset ovat sijoittajan näkymät finanssikriisin jälkeen. Paneeliin osallistuivat pankkianalyytikko Matti Ahokas Handelsbankenista, sijoittaja ja hedgerahastonhoitaja Johannes Gullichsen RAM Partnersista, yrittäjäeläkeläinen, Suomen Pankissa liki 40 vuoden uran tehnyt valtiotieteen tohtori Heikki Kos- Kriisistä oppia Eljas Repo: Finanssikriisi näyttää olevan takana. Heikki Koskenkylä: Mielestäni opetus on, että tämä on kapitalismin kriisi
Hinnanmuodostus toimii vaikeassakin tilanteessa. Edes suuret gurut kuten Alan nokuplan hyvin, mutta loivat samalla kaksi uutta vaarallisempaa kuplaa, asuntokuplan ja luottokuplan. Bernanke ja Greenspan hoitivat tekneus. Eu- roopan bondimarkkinat olivat viikkotolkulla kiinni, pörssit eivät. Johannes Gullichsen: Tässä kriisissä petti corporate governance jos jokin, eli sisäinen valvonta yhtiöissä. Rahapolitiikka on ollut epäsymmetristä, eli nousukaudella ei hillitä ja laskukaudella lasketaan korot alas, liian pitkäksi aikaa. Ahokas: Positiivisena opetuksena voi pitää sitä, miten osakemarkkinat toimivat. Siinä mielessä osakemarkkina on turvallinen. SALKUT PULLISTUMAAN. Valistuneen omistajan pitäisi johtaa yhtiötä sillä tavalla, että asiat eivät riistäydy käsistä. Kriisi osoitti lopullisesti, että kapitalismi on ehdottomasti tehokkain järjestelmä, mutta siinä on ylisuuret kannustimet. Regulaatioon ei voi luottaa. Vielä ehtii mukaan osakeralliin, arvelevat panelistit Matti Ahokas, vasemmalla, Heikki Koskenkylä, Johannes Gullichsen ja Pekka Spolander. Greenspan eivät nähneet mitä on tulossa. Siellä voi hävitä rahaa mutta se ei kuole. Valtavat elvytyspaketit ja etenkin setelirahoitus Yhdysvalloissa ja Englannissa osoittavat, että markkinataloudessa on vakavia valuvirheitä. Lisäksi tämä on taloustieteen kriisi: makrotalouden malleissa ei oteta huomioon pankkien likviditeettiä, konkursseja tai luotontarjontaa. Pankeissa tehtiin 90-luvulla suuria innovaatiota, kuten cdo-tuotteita (collateralized dept obligation), koska A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9 23. Siinä mielessä maailma ei näytä hyvältä
Jos et saa, et voi antaa. Jälkeenpäin teollisuutta Luottolamaa ei ole Repo: Korot ovat nyt alhaalla ainakin asuntovelallisille. Oli uskomatonta, miten ylihinnoiteltuja lainainstrumentit olivat. ei voi toimia, koska raha ei liiku. Silloin ei ainakaan aluksi arvattu, että se iskee myös teollisuusyrityksiin. Asuntoluottokantaa lukuun ottamatta luottokannat ovat laskussa. 24 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9. Ajateltiin, että tämä on puhdas finanssikriisi, joka koskee vain pientä osaa taloutta eikä reaalitaloutta ja moitittiin siitä, etteivät he nähneet mitä on tulossa. Kansainvälistä väriä niihin tuovat muutama pohjoismainen ja yksi amerikkalainen osake, kaksi hedgerahastoa sekä yksi indeksiosuusrahasto. Pankeille tuli alaskirjauksia heti, mutta teollisuudella oli vielä tilauksia sisällä. s i j o i t u s p a n e e l i 2010 Sijoituspanelistien salkkukisa 2010 "Nokian johto pitää vaihtaa" Perinteiseen tapaan Arvopaperin sijoituspanelistit kokosivat itselleen salkut viidestä osakkeesta tai rahastoosuudesta. Kyse on siitä, että nyt ei haluta ottaa riskiä. Toissa vuonna panelistien teemana oli kehittyvien markkinoiden osakkeet, viime vuonna kotimaiset osakkeet. Jos ihmiset menettävät luottamuksensa, yksikään pankki teollisuutta. Spolander: En usko, että rahoituskustannukset ovat este investoinneille, koska useat yhtiöt tekevät todella kovaa kassavirtaa. Millainen on korkotaso teollisuusyrityksille ja vaikeuttaako lainansaanti niiden toimintaa. Jälkiviisaasti ajateltuna sen ei olisi pitänyt olla yllätys. Pekka Spolander: Sijoittajat ja markkinat olivat väärässä. "Sehän on ihan selvä juttu, ei sitä tarvitse edes perustella", Koskenkylä paukauttaa. niitä oli kannattava rakentaa. Mutta tilauskannat olivat pitkiä ja asiakkaat maksoivat toimitukset, tilanne jatkui vielä normaalisti. KAIKKEIN VÄHITEN OLEN HUOLESTUNUT UUDESTA KUPLASTA TÄSSÄ TILANTEESSA. Heikki Koskenkylä uskoo Nokian menestykseen sillä edellytyksellä, että toimitusjohtaja Olli-Pekka Kallasvuo vaihdetaan. Sitten pysähdys oli totaalinen. Repo: Kriisi alkoi pankeista. Siinä mielessä kriisin syynä on ahneus: pankit saivat suuria voittoja ja valtavia bonuksia. Mutta kriisi levisikin todella voimakkaasti. Näiden virtuaalisten 100 000 euron salkkujen kehitystä seurataan pitkin ensi vuotta, ja leikkimielisen kisan voittaja selviää vuoden 2010 joulukuun alussa. Sattumalla on sijansa. Matti Ahokas Ahokas: Yksi suurimmista opetuksista oli sekin, miten vääriä mittareita valvojat käyttivät pankkien suhteen. Kriisi alkoi syksyllä 2007, mutta vuoden 2008 toiselle puoliskolle saakka teollisuus kävi täysillä. Ei ole ollut järkeviä likviditeettimittareita, ei oikeastaan ole ymmärretty pankkien liiketoiminnan ydintä: ne hakevat rahaa lainatakseen rahaa. Suosikkiosakkeiksi voi nimetä Nokian ja Teliasoneran, jotka rikastuttavat kahta kisasalkkua. JENKEISSÄ ELVYTYS TULEE OLEMAAN ENSI VUONNA VIELÄ SUUREMPAA KUIN TÄNÄ VUONNA, EIKÄ OLE MITÄÄN MAHDOLLISUUTTA, ETTÄ FED NOSTAISI ENSI VUONNA KORKOA. Koskenkylä: Niin meillä ei oikeastaan ole luottolamaa vaan luoton kysynnän puutetta. Tänä vuonna maantieteellistä teemaa ei ollut ja sijoituskohteet sen suhteen vapaavalintaisia rajoituksena vain, että kohde on noteerattu ja sille löytyy hinta. S ijoitushorisonttina vuosi on keinotekoinen ja lyhyt aika, joka osaltaan korostaa salkkukilpailun rentoa luonnetta. Tänäkin vuonna suurin osa salkkujen sijoituskohteista löytyy Helsingin pörssilistalta. Itselleni suurin silmiä avaava asia tapahtui Helsingissä kesällä 2006, kun John Paulson tuli esittelemään subprime short -ideaa. Vaikka yhden vuoden näkemyksen voisi kuvitella vaikeuttavan osakepoimintaa, panelistien salkut syntyivät varsin nopeaan ja määrätietoiseen tahtiin
Erinomainen lontoolainen hedgerahasto, joka on tehnyt yksityissijoittajajakeluun version cloced ended -rahastostaan. VACON. Johannes Gullichsen Johannes Gullichsen "Ed "Edustan vaihtoehtoisia sijoituskohteita, ja valitsin salkkuuni myös niitä." BREWAN HOWARD MACRO. Kansainvälinen yhtiö, laaja tuotevalikoima, asiakkaita monella eri sektorilla. Repo: Teollisuustuotanto on pudonnut edelleen, mutta kuluttajien luottamus on kasvussa. Aineksia pysyvään nousuun ei ole, vaan edessä on pitkä vaikea periodi. Ei BKT kerro mitään. Jos he vertaavat nykyhetkeä vuoden alkuun, jolloin puhuttiin 1930-luvun lamasta, onhan tilanne vakiintunut. Vahvasti salkussani aina. Vuosi voi tosin olla liian lyhyt aika. SIINÄ MIELESSÄ KRIISIN SYYNÄ ON AHNEUS: PANKIT SAIVAT SUURIA VOITTOJA JA VALTAVIA BONUKSIA. Sentimenttimittareissa kannattaa ottaa huomioon, mihin ihmiset vastaavat. PANKEISSA TEHTIIN 90-LUVULLA SUURIA INNOVAATIOTA, KUTEN CDO-TUOTTEITA, KOSKA NIITÄ OLI KANNATTAVA RAKENTAA. Hinnoittelu markkinoilla on vahvasti etukenossa. Mistä tämä epäsuhta. Gullichsen: Monessa paikassa ympäri maailmaa on vahvoja kasvulukujakin, mutta nousu on väliaikaista. Maailman suurin kirpputori. Kirpputorit toimivat hyvin edellisessäkin lamassa. Paniikki on ohi, mutta epäilen, että ihmiset olisivat absoluuttisesti toiveikkaampia. Lontoossa puoli vuotta sitten ei tarvinnut illalliselle pöytävarausta. AHLSTROM. Työllisten määrä ei ole vähentynyt kuin kolme prosenttia, ja työttömyysaste on noussut 8,8 prosenttiin, kun se edellisen laman aikana oli virallisesti 19, todellisuudessa 25. Suomen parhaita cleantech-tarinoita energian säästämisen puolelta. Ahokas: Bruttokansantuote on väärä mittari. Ahokas ja Gullichsen sanovat yhtä aikaa "kyllä" ja "ei". Hyvä ruotsalainen hedgetalo, jolla paljon asiakkaina ruotsalaisia yksityissijoittajia. Mutta asuntojen hintojen romahtamisesta kuultiin äänekkäitä kommentteja. EBAY. Katsokaa Ruotsiakin: siellä on kymmenen prosentin työttömyys ja BKT supistuu seitsemän prosenttia tänä vuonna, mutta pankeilla ei käytännössä ole juuri luottotappiota. Se on pudonnut yhtä paljon kuin lamavuonna 1991, mutta juuri mitään ei ole tapahtunut. Spolander: Pudotus on ehkä pysähtynyt teollisuudessa, mutta nousua ei ole havaittavissa. Koskenkylä: Meillä ei ole asuntokuplaa, kuten monissa maissa. Onhan nyt aivan eri tilanne. Rallille jatkoa Repo: Voidaanko tästä tehdä se johtopäätös, että taantumakin alkaa olla takana. Spolander: Olen ehkä konsensusta varovaisempi, mutta ei teollisuudessakaan ole A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9 25. Siinä on parempi indikaattori. Uskon vahvasti cleantech-asiaan. Nyt kaikki paikat ovat täynnä. Hajautettu hedgerahastoportfolio. BRUMMER PARTNERS MULTI-STRATEGY EURO
ALMA MEDIA 10%. Valtavan elvytyksen vuoksi takapakki voi olla nyt vakava. Ahokas: Kaikkein vähiten olen huolestunut uudesta kuplasta tässä tilanteessa. Handelsbankenin Matti Ahokas uskoo taantuman olevan ohi. Nordea ei ole tehoton, mutta paljon tehostamispotentiaalia edelleen. Johannes Gullichsen laittaisi jo vähän jarruja osakesijoituksiin. 26 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9. TELIASONERA 20%. Ei ole mitään tekijää, miksi kurssit eivät jatkaisi nousuaan. Osakemarkkinoille meno on ensi vuonna erityisen riskaabelia ja hyvin volatiilia. NORDEA 30%. Tällä on tietynlaista pienuuden etua, ei ole lähtenyt koheltamaan kansainvälisille vesille. Alhainen korkotaso ja halpa raha luovat uusia kuplia: niitä on osakemarkkinoilla, öljyssä, kullassa, kehittyvien maiden obligaatioissa, kaikkialla. Menestys edellyttää johdon vaihtamista. SIINÄ MIELESSÄ MAAILMA EI NÄYTÄ HYVÄLTÄ. Meillä on vielä erittäin suuria piileviä ongelmia. Samanlaisia piirteitä kuin Nordealla: koko riittävän suuri menestyäkseen, edelleen tehostamispotentiaalia. Venäjän ja Turkin ongelmat saatiin ratkaistua marraskuun lopulla. Vankka kassavirta. WÄRTSILÄ 20%. Elvytys ja USA:n VALOA NÄKYVISSÄ. Kurssikehitys tänä vuonna yllättävän vaisua. Asiakkaiden käyttöasteet ovat alhaalla, ja kapasiteettia on paljon, koska takana on isoja investointeja. Pohjoismaiden suurin pankki, joka on onnistunut fuusioissaan. Tietyt alat vientiteollisuudessa ovat kuralla. Ja siksi Euroopan keskuspankkikaan ei nosta. Nousut ja laskut voivat toki olla sijoittajalle hyväkin asia. Koskenkylä: Aikaisemminkin lamojen jälkeen on nähty tilapäistä nousua, sitten on tullut takapakkia. Yhtiö voi kokea uuden nousun, mutta se ei ole varmaa. Jos ongelmia tulee, ne tulevat aikaisintaan vuoden 2010 loppupuolella. Paikalliset lehdet pärjäävät hyvin. selkeää nousua odotettavissa, pikemminkin pohjalla ollaan edelleen. s i j o i t u s p a n e e l i 2010 KRIISI OSOITTI LOPULLISESTI, ETTÄ KAPITALISMI ON EHDOTTOMASTI TEHOKKAIN JÄRJESTELMÄ, MUTTA SIINÄ ON YLISUURET KANNUSTIMET. Jenkeissä elvytys tulee olemaan ensi vuonna vielä suurempaa kuin tänä vuonna, eikä ole mitään mahdollisuutta, että Fed nostaisi ensi vuonna korkoa. Heikki Koskenkylä Heikki Koskenkylä "Olin näköjään ainoa, joka ei jakanut pottia tasan viiden osakkeen kesken." NOKIA 20%. Todella jälkisyklinen yhtiö, jolla erinomaiset tuotteet. Pekka Spolander on varovaisempi ja muistuttaa, että teollisuuden kysyntä ei ole elpynyt. Olen Matin kanssa samaa mieltä siitä, että BKT kokonaisuudessaan ei ole kiinnostava
Norjalainen kuivarahtifirma ja maailman toiseksi suurin operaattori. Mielenkiintoinen ruotsalainen autoteollisuuden alihankkija, tekee muun muassa turvavöitä ja turvatyynyjä. Sähkön AUTOLIV. Myös tältä kilpailijoita konkurssiin, ja edessä suuria rakennemuutoksia. Sen kilpailijoita on ajautunut konkurssiin. Erittäin edullinen hinnoittelu. A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9 27. Norjalainen uusiutuvan energia yritys. Turvallinen osinko-osake. Matti Ahokas Matti Ahokas "Olen osakemies, ja pidän osakkeita tällä hetkellä järkevimpänä sijoituskohteena." GOLDEN OCEAN. JOS ET SAA, ET VOI ANTAA. Pointtina on kova kasvu Aasiassa. Tämä on enemmän riskisijoitus, mutta aurinkoenergia on tulevaisuuden juttu. DANSKE BANK. Tämä siksi, että kuivarahti-indeksiä ei voi ostaa, ja siinä jos missä ei ole kuplaa. REC. JOS IHMISET MENETTÄVÄT LUOTTAMUKSENSA, YKSIKÄÄN PANKKI EI VOI TOIMIA, KOSKA RAHA EI LIIKU. Paras pankkiosake. FORTUM. hinta nousee ja kysyntä kasvaa. EI OLE OLLUT JÄRKEVIÄ LIKVIDITEETTIMITTAREITA, EI OIKEASTAAN OLE YMMÄRRETTY PANKKIEN LIIKETOIMINNAN YDINTÄ: NE HAKEVAT RAHAA LAINATAKSEEN RAHAA
OUTOKUMPU. Mutta nousua ei voi perustella tuloskehityksellä, vaan sillä, että likviditeetti vetää sinne. NOKIAN RENKAAT. Seuraamaan markkinaa. Osakkeiden hinnoittelulla ei ole niin suurta merkitystä, koska ei hinnoittelu heiluta kursseja. TELIASONERA. Ahokas: Nousua 25 prosenttia. Antakaapa veikkauksenne, missä Helsingin pörssi on 12 kuukauden kuluttua, eli millainen on kehitys joulukuun alusta ensi vuoden marraskuun loppuun. Spolander: Nousua kymmenen prosenttia. Defensiivinen osake ja hyvä osinkoyhtiö. Samalla ruokahalu on kasvanut. KRIISI ALKOI SYKSYLLÄ 2007, MUTTA VUODEN 2008 TOISELLE PUOLISKOLLE SAAKKA TEOLLISUUS KÄVI TÄYSILLÄ. Venäjän vaurastuminen jatkuu, vaikka välillä takkuillen. Spolander: Toistaiseksi osakemarkkinoilla mennään ylöspäin, koska tuottoa ei saa muualtakaan. P/E-luvut ovat korkeita, mutta se ei tällä hetkellä huolestuta sijoittajia. P Pekka Spolander "Koska ajat ovat epävarmat, sijoitan sellaisiin, jotka itse tunnen hyvin." EUROSTOXX 50 ETF. Alkuvuonna nousu voi jatkua, mutta sitten tulee pettymyksiä. Alkaisin kyllä laittaa jo jarruja päälle osakemarkkinoilla. Loppuvuonna on testin paikka. Toki sieltä löytyy monia yhtiöitä, joihin nytkin kannattaa sijoittaa. Jos nousu lähtee käyntiin, on Outokumpu materiaalivalmistajana ensimmäisenä jonossa. Mukana on myös spekulatiivinen elementti: yhtiö on jo kerran yritetty ostaa. Pekka Spolander 28 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9. Koskenkylä: Nousua 20 prosenttia ja kovaa volatiliteettia. s i j o i t u s p a n e e l i 2010 asuntojen hintojen kääntyminen nousuun takaavat sen. SITTEN PYSÄHDYS OLI TOTAALINEN. NOKIA. Gullichsen: Miinus kuusi prosenttia Helsingissä. Riskisijoitus, betaa ihan kunnolla. Minne menee OMXH? Repo: Uskotteko siis markkinoiden nousuun. En usko, että Nokian tarina olisi ohi. PANKEILLE TULI ALASKIRJAUKSIA HETI, MUTTA TEOLLISUUDELLA OLI VIELÄ TILAUKSIA SISÄLLÄ. Gullichsen: Onhan meillä takana fantastinen osakeralli, mikä on odotettavaakin suuren paniikin jälkeen. Venäjä-riskiä ja -mahdollisuutta. Nokiaa lyödään nyt lujaa, se tuntuu olevan jonkinlainen muoti-ilmiö. Kehittyvillä markkinoilla nousu voi tyssätä. Jos korkotaso pysyy alhaalla, nousu voi jatkua ehkä syksyyn
Tuottoisimpien osakkeiden kurssit kolminkertaistuivat. MARIA KORTEILA / KUVA JARMO TEINILÄ jolloin pohjat olivat vielä edessä. Hæggströmin salkussa oli myös panelistien vallinnoista kaikkein kovimmin noussut osake: YIT kolminkertaisti kurssinsa 12 kuukaudessa. Nokia ja UPM pettivät Elina Lampinen-Kinnari piti viime vuoden lo- Aina silloin tällöin elämme aikoja jolloin voi olla kannattavaa sijoittaa hiukan ekstraa osakerahastoihin. Hæggströmin salkkuun niitä ilmaantui 14. Koska yhteenlaskutaidon luulisi kuuluvan salkunhoitajien perusominaisuuksiin, kyseessä lienee niin kutsuttu informaatiokatkos, joita on sittemmin sattunut paremmissakin piireissä. Hæggström vie salkkukisan voiton huikealla 58,5 prosentin tuotolla. Vaikka Hæggströmin poimimista osakkeista osa laski vuoden aikana, 7080 prosenttia tuottaneita kohteita on useita. Tämä johtuu mielestämme johdonmukaisesta varainhoitotyylistä, pitkäjänteisyydestä ja osakemarkkinoiden tuntemuksesta. ODINin osakerahastot ovat tuottaneet historiallisesti tarkastellen erittäin hyvin. Muutamasta hän onnistui napsimaan lisäksi kaksinumeroiset osinkotuotot. 09 473 55 100 niin kerromme rahastoistamme enemmän tai lue lisää osoitteessa www.odin.fi. A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9 29. Optimistisimmalla mielellä ollut Albert Hæggström uskoi rajuun kurssinousuun ja liputti estoitta osakeostojen puolesta. Sen sijaan eri linjoilla he ovat siinä, kannattiko vielä silti satsata osakkeisiin. Kisa tosin ei ollut aivan reilu: panelisteja pyydettiin valitsemaan salkkuunsa viisi suomalaista osaketta. Panelistit olivat yksimielisiä siitä, että osakkeet ovat poikkeuksellisen halpoja. Salkkukisa 2009:n tulokset KISA OSUI OIVAAN IKKUNAAN Viime vuoden sijoituspanelistien kilpailusalkut tuottivat 12 kuukaudessa hulppeasti: 4060 prosenttia. Hän poimi kilpailusalkkuunsa syklisiä osakkeita sekä hieman pieniä teknoyhtiöitä. Tuo usko kannatti. ODINilla me uskomme, että juuri nyt on sellainen ajanjakso. Ota yhteyttä puh. Paneeliin osallistuivat Suomi-rahastojen salkunhoitajat Albert Hæggström Alfred Bergiltä ja Janne Kujala Carnegielta sekä Varainhallinta Tresorin sijoitusjohtaja Petri Ukkola ja Nordea Private Bankingin johtaja Elina Lampinen-Kinnari V iime vuoden joulukuussa Arvopaperin sijoituspanelistit tutkailivat osakemarkkinoita romahduksen jälkeen, ajankohtana Tampereelta
Nämä suositut suomalaisosakkeet kehittyivät kyseisenä ajanjaksona kuitenkin kaikista huonoimmin: Nokian kurssi lasketteli 21 ja UPM:n 18 prosenttia. Aiheina muun muassa uusi pitkäaikaissäästämislaki, sijoittajan veroniksit sekä ajankohtaiset rahastovinkit. Lisätiedot Susan Mero p. Ukkola spekuloi Nokiasta yritysostokohdettakin. Kruunumääräistä Teliasonera-sijoitusta nostatti myös valuuttakurssien muutos. Vuoden 2009 panelistit pääsivät nauttimaan kunnon noususta. Mainittakoon että edellis- vuonna voittajasalkun prosentit olivat samaa luokkaa, mutta silloin koko porukalla etumerkki oli miinus. JANNE KUJALA, CARNEGIE UPM 20% Neste Oil 20% Nokian Renkaat 20% Lassila & Tikanoja 20% Tieto 20% 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 10,32 10,85 8,98 12,68 8,14 0,4 0,8 0,4 0,55 0,5 8,47 11,6 16,84 15,9 14,22 -17,9 6,9 87,5 25,4 74,7 3,9 7,4 4,5 4,3 6,1 90 17 190 22 857 38 396 25 946 36 167 57 140 557 4. PETRI UKKOLA, TRESOR Pöyry 20% Cargotec 20% UPM 20% Raisio 20 % Nokia 20% 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 8,55 8,07 10,32 1,5 11,15 0,65 0,6 0,4 0,07 0,4 10,70 17,47 8,47 2,46 8,77 25,1 116,5 -17,9 64,0 -21,3 7,6 7,4 3,9 4,7 3,6 50 26 550 44 783 17 190 33 733 16 448 138 705 pussa osakkeita lievässä alipainossa ja painotti valinnoissaan defensiiviä yhtiöitä. www.sijoitusristeily.fi 30 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9. ALBERT HÆGGSTRÖM, ALFRED BERG Nokia 20% Nokian Renkaat 20% Konecranes 7,5% Outokumpu 7,5% Rautaruukki 7,5% Tieto 7,5% Uponor 7,5% YIT 7,5% Affecto 2,5% Aldata 2,5% Comptel 2,5% Elcoteq 2,5% Ixonos 2,5% Teleste 2,5% 20 000 20 000 7 500 7 500 7 500 7 500 7 500 7 500 2 500 2 500 2 500 2 500 2 500 2 500 11,15 8,98 11,47 7,65 11,95 8,14 7,46 4,27 2,39 0,47 0,81 1,34 2,44 2,20 0,40 0,40 0,90 0,50 1,35 0,50 0,85 0,50 0,14 0,00 0,04 0,00 0,05 0,12 8,77 16,84 19,23 11,50 13,86 14,22 13,22 13,73 2,20 0,47 0,75 1,13 2,44 3,77 -21,3 87,5 67,7 50,3 16,0 74,7 77,2 221,5 -7,9 0,0 -7,4 -15,7 0,0 71,4 3,6 4,5 7,8 6,5 11,3 6,1 11,4 11,7 5,9 0,0 4,9 0,0 2,0 5,5 16 448 48 38 396 13 163 11 765 9 546 13 563 14 145 24 994 2 448 2 500 2 438 2 108 2 551 4 420 158 486 Arvopaperi täyttää vuonna 2010 komeat 30 vuotta Lähde kumppaniksi Paikalle tulee 2000 ihmistä kuuntelemaan, mitä Sinulla on kerrottavaa. HUIMIA TUOTTOJA. ELINA LAMPINEN-KINNARI, NORDEA PRIVATE BANK Wärtsilä 20% 20 000 Kone 20% 20 000 Neste Oil 20% 20 000 Teliasonera 20% SEK 20 000 Vacon 20% 20 000 *) sisältää kruunun kurssin muutoksen 17,90 14,60 10,85 36,40 20,95 1,50 0,65 0,80 1,80 0,65 24,85 26,95 11,60 49,50 27,50 38,8 84,6 6,9 36,0 31,3 8,4 4,5 7,4 4,9 3,1 41 29 441 37 808 22 857 28860* 26 874 145 841 3. kerran! Risteilemme Tallinnaan M/S Baltic Princess -laivalla. SALKKUKISA 2009:N TULOKSET Alkupääoma, eur 8.12.2008 kurssi osinko vuodelta 2008 30.11.2009 kurssi kurssimuutos % osinkotuotto, % Sij.arvo lopussa, eur 1. Nokiaa ja UPM:ää löytyi kahdesta salkusta. 040 342 4664 2. Janne Kujala, vasemmalla, Albert Hæggström, Petri Ukkola ja Elina Lampinen-Kinnari. Sijoitusristeily 23.24.4.2010, Baltic Princess Sijoittajien jokavuotinen suurtapahtuma nyt 11. Niistä kaikki kehittyivät positiivisesti, ja koko salkku tuotti komeat 45,8 prosenttia. Carnegien Janne Kujala ottaa kolmannen sijan 40,6 prosentin tuotolla, ja Tresorin Petri Ukkola jää neljänneksi 38,7 prosentin tuotolla
Luopumatta vallastaan kantaosakkeen omistaja "ulkoistaa" osan taloudellisesta riskistään. Tänä vuonna se saatiin syyskuussa tapahtuneeseen yhdistämiseen Osakeyhtiössä vaikutusvallan tulee olla suorassa suhtees- sa pääomapanokseen. Miksi osakelajien yhdistämistä ei tehty kevään yhtiökokouksessa tai odotettu ensi kevääseen. Mikäli kantaosakkeen pörssikurssi on selvästi toista sarjaa korkeampi, tämän voi ymmärtää. Vähän ääniä antavia rahoitusosakkeita kutsutaan etuoikeutetuiksi tai B-osakkeiksi, joskus jopa A-osakkeiksi. TÄNÄ VUONNA ahneus näyttää iskeneen. SATU VUORI Kirjoittaja on pitkäaikainen osakesijoittaja ja sijoituskirjailija. Hämäräpeliä osakesarjoilla? M onella yhtiöllä on eri osakesarjoja, joilla on yleensä erilainen äänioikeus. Vuonna 1989 kohuyhtiö Manconin konkurssissa kantaosakkeiden omistajille tuli vain viisi prosenttia pääomatappiosta, vaikka heillä oli ehdoton äänienemmistö. KANSAINVÄLISET SUURSIJOITTAJAT vierastavat sarjajärjestelmää. Siksi monet yritykset ovatkin yhdistäneet osakesarjansa. Ilman ilmoitusvelvollisten tekemiä kauppoja K-osakkeiden vaihto on viime aikoina ollut erittäin pientä. Vuonna 2008 K-osakkeiden kurssiero moninkertaistui 21 prosenttiin ja kuluvana vuonna heinäkuun yhdistämiseen asti peräti 30 prosenttiin. Vaihtovolyymillä painotettu kantaosakkeiden kurssiero etuoikeutettuihin osakkeisiin verrattuna oli keskimäärin vain 2,2 prosenttia vuosina 19952007. Viime vuonna keskimääräinen preemio moninkertaistui 20 prosenttiin. Samalla rahallahan saa tällöin enemmän osinkotuloja ja suuremman omistusosuuden yhtiöstä. Miksi kurssiero kantaosakkeiden hyväksi kasvoi kasvamistaan sopivasti ennen yhdistämistä. Käytännössä kantaosakkeille on suunnattu rahastoanti ennen osakelajien yhdistämistä. MIKSI OSAKELAJIEN YHDISTÄMISTÄ EI TEHTY KEVÄÄN YHTIÖKOKOUKSESSA TAI ODOTETTU ENSI KEVÄÄSEEN? hoitusosakkeiden kustannuksella. Äänioikeuden jyvitys ei ole markkinataloutta, mutta lain sallima. Mistä syystä suuromistajat ymmärsivät olla myymättä kantaosakkeita. Siitä, miten yhdistäminen pitäisi tehdä, ei ole kuitenkaan selkeitä ohjeita. Sanoman ratkaisu oli kuitenkin tyylikäs: kantaosakkeille suunnattu anti oli maksullinen. A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9 31. Tamfeltin osakelajien yhdistäminen on vieläkin oudompi. Ehkäpä juuri siksi on keksitty mahdollisuus rahastaa ra- TAMFELTIN OSAKELAJIEN YHDISTÄMINEN ON VIELÄ OUDOMPI KUIN FISKARSIN. Oliko kiireeseen syynä Metson ostotarjous. Äänioikeudesta riippumatta kaikilla osakkeilla on sama oikeus yhtiön omistamaan nettovarallisuuteen. Vähäinen vaihto olisi mahdollistanut kantaosakkeen kurssin manipuloinnin pikkurahalla. Wärtsilässä, Sanomassa ja Panostajassa preemio oli kymmenen prosentin luokkaa. ERÄÄT YHTIÖT ovat antaneet noin kymmenen prosentin preemion hyvitykseksi kantaosakkeiden äänivallan menetyksestä. Tämän perusteella kantaosakkeiden omistajien ei tulisi saada hyvitystä osakesarjoja yhdistettäessä. Kurssikehitys, jolla suurta preemiota perusteltiin, on siten ollut epäluotettava. Käytännössä aitoa kurssieroa ei juuri ole, koska sijoittajat suosivat likvidejä rahoitusosakkeita kantaosakkeiden asemesta. Fiskars antoi 20 prosentin preemion kantaosakkeiden omistajille, vaikka vaihtovolyymillä painotettu K-osakkeiden lisähinta A-osakkeisiin verrattuna oli keskimäärin vain 0,9 prosenttia vuosina 19952007. Näin ei käynyt Fiskarsissa eikä Tamfeltissä. Normaalissa osakekaupassa tämä poistaa kurssierot. Tamfeltin hallitus perusteli rajun 25 prosentin preemion sillä, että "preemio on kohtuullinen ja vastaa kantaosakkeiden ja etuoikeutettujen osakkeiden markkinahintojen suurta eroa pitkällä aikavälillä". Lisäksi sekä Fiskarsin että Tamfeltin kantaosakkeet pääsivät hyötymään rahoitusosakkeiden paremmasta osinko-oikeudesta. MIKÄLI KURSSIERO pörssissä lähtee kasvamaan jyrkästi, rationaalinen sijoittaja vaihtaa kantaosakkeista rahoitusosakkeisiin. Hallituksen mielestä pitkä aikaväli on nähtävästi kuukausia, ei vuosia. Äänivaltaisia ovat esimerkiksi kanta-, K- tai A-osakkeet. Miksi Tamfeltin kantaosakkeiden pörssivaihto pieneni murto-osaan entisestään eli alle miljoonaan euroon vuosina 2008 09. Juuri ennen yhdistymistä K-osakkeet alkoivat kallistua Aosakkeisiin nähden. Näin asian ovat myös tulkinneet sellaiset suuryhtiöt kuin Nokia, Nordea, Huhtamäki, Tieto, Vakuutus-Pohjola ja Instrumentarium. mennessä hinattua 41 prosenttiin
Taustalla oli usko siihen, että kehittyvien maiden vahva "Maataloushyödykkeisiin muodostui kupla vuosina 20072008. Vaughan-Smith on hedgerahastoalan veteraaneja, joka hankki kannuksensa ABN Amron vaihtoehtoisista sijoitustuotteista vastaavana johtajana. Mikä on tilanne nyt. Maataloushyödykkeiden hinnat nousevatkin vielä pitkään. Raaka-aineiden hinnat romahtivat yhtä näyttävästi kuin olivat edellisinä vuosina nousseet. Hinnat laskivat huipuistaan yli 50 prosenttia ja ovat nyt sellaisella tasolla, joka tukee pitkän ajan nousuodotuksia", varainhoitoyhtiö Silver Street Capitalin partneri Gary Vaughan-Smith sanoo. Jos laittaa tänään rahansa vehnään, maissiin tai soijaan, luvassa on mukavat voitot tulevina vuosina. 4 2007 6 5 9 8 7 Dow Jonesin maatalousraaka-aineindeksi USD 10 2008 2009 tyy Itä-Eurooppaan ja Latinalaiseen Amerikkaan. Valtaosa niistä keskitasioihin. Hän perusti Silver Street Capitalin pari vuotta sitten aisaparinsa Alex Da Costan kanssa. Mutta sitten iski finanssikriisi ja hyydytti maailmantalouden. Samaan aikaan kaupungistuminen ja keskiluokkaistuminen muuttavat väestön ruokailutottumuksia Kiinan ja Intian kaltaisissa nousevissa talousmahdeissa. Se pistää maapallon rajalliset resurssit koetukselle. Firma on lanseeraamassa Silverlands-rahastoa, joka hankkii viljelysmaata Saharan eteläpuolisesta Afrikasta. Vieläkö riittää joita. Ainakin maataloushyödykkeisiin sijoittavat uskovat, että viime vuoden hintaromahdus on vain väliaikainen notkahdus suuressa nousutrendissä. Väestön kasvu laittaa maapallon rajalliset resurssit koetukselle. Kun kes- kasvu ja vuosikymmenten ali-investoinnit tuotantokoneistoon ovat sysänneet raakaaineiden hinnat pitkäkestoiseen nousuun. Esimerkiksi supersyklistä intoili- LÄHDE: FACTSET monen suomalaissijoittajan tuntema Black Earth Farming toimii Venäjällä. Resurssit hupenevat Maataloushyödykkeisiin uskovat vetoavat vastaansanomattomilta kuulostaviin tosi- 32 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9. Väestöennusteet odottavat maailman väkiluvun kasvavan yli yhdeksään miljardiin vuoteen 2050 mennessä. Ei siis ihme, että viljelysmaat kiinnostavat sijoittajia. TOMMI MELENDER / KUVAT SANTTU KORPELA JA LEHTIKUVA E lämme supersykliä." Tätä hokemaa sijoittajat toistelivat kyllästymiseen saakka parikolme vuotta sitten. Talousuutiset rummuttivat yhtenään öljyn ja metallien ennätyksellisiä noteerauksia. Vastaavantyyppisiä rahastoja ja sijoitusyhtiöitä toimii Euroopassa ja Yhdysvalloissa jo useampia. Ei ole helppo ruokkia näin monta suuta, kun köyhimmissä maailmankolkissa vallitsee jo nyt nälänhätä. Ruuan hinnan nousun kehitysmaissa taannoin laukaisemat levottomuudet ovat vain esimakua tulevien vuosikymmenten ongelmista. Piensijoittajat tavasivat Jim Rogersin menestyskirjaa Hot Commodities setelinkuvat silmissään. Vuodet 20032008 olivatkin varsinaista raaka-ainebuumia. katsaus VAURAUTTA VILJAVASTA MAASTA Vuonna 2050 maailmassa elää yhdeksän miljardia ihmistä
Maailman ruokaongelmat nostavat afrikkalaisen viljelysmaan tulevina vuosikymmeninä arvoon arvaamattomaan. Omat uhkakuvansa tuo ilmastonmuutos. Viljelypinta-ala kasvoi maailmassa vain kymmenen prosenttia vuosina 1965 2005. Vaaditaanhan yhden lihatonnin tuottamiseen seitsemän tonnia rehuviljaa ja 7 000 tonnia vettä. Maailmanpankin mukaan esimerkiksi maissin tuotannon kasvu vuosina 20042007 meni lähes kokonaan biopolttoaineiden piikkiin.Viljavarastot eivät biopolttoaineiden tuotannon vuoksi enää kartu, eikä ylituotantoa synny. Etf:ien (exchange-traded fund) tulo on avannut viime vuosina piensijoittajillekin mahdollisuudet lähteä mukaan raaka-ainemarkki- A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9 33. Se ei voi olla näkymättä viljan hinnoissa. Maan arvokin kasvaa Perinteisesti sijoittajat ovat pyrkineet napsimaan voittoja maataloushyödykkeiden hintojen noususta futuurien avulla. Äärimmäiset sääilmiöt tuhoavat satoja ja levittävät tauteja. Ilmastonmuutos myös pakottaa hakemaan vaihtoehtoja fossiilisille polttoaineille. Hirmumyrskyistä, tulvista ja kuivuudesta on tullut uutiskatsausten vakioaineistoa. YK:n maatalousjärjestö FAO arvioi, että tulevaisuudessa maatalouskäyttöön tulee lisää maata ainoastaan 12 prosenttia. Ympäristötuhot ja aavikoituminen ovat pilanneet monia potentiaalisia viljelysseutuja. Kasvava lihan kulutus kuormittaa maatalouden tuotantokoneistoa ja hupenevia vesivarantoja. Vaikka biopolttoaineissa on ympäristömielessä paljon hyvää, ne vievät niukkoja re- sursseja pois ruuan tuotannosta. MAA ON VOIMAA. Tuotantoa tehostamalla hehtaarikohtaisia satomääriä voidaan parantaa tuntuvasti, arvioivat maataloushyödykkeisiin erikoistuneet sijoittajat. kivertokiinalainen söi 20 kiloa lihaa vuonna 1985, niin nyt hän syö 50 kiloa. On mahdollista, että länsimaiden maataloustuotanto laskee ilmastonmuutoksen riesojen vuoksi jopa viidenneksen vuoteen 2020 mennessä. Mark Twainin toteamus siitä, että "maata ei valmisteta lisää" saa maailman ruokapulmista puhuttaessa konkreettista merkitystä
katsaus hehtaarikohtaisia satomääriä on enää vaikea kasvattaa. VETURI 1,5 hehtaarin tontti erinomaisen näkyvällä paikalla. Ostaessaan viljelysmaata Afrikasta Silverlands-rahasto pyrkii yhteistyöhön lähistöllä toimivien pienviljelijöiden kanssa. Silver Street Capitalin lanseeraaman Silverlands-rahaston tärkein tavoite on luonnollisesti tehdä tuottoa osuudenomistajilleen, jotka enimmäkseen ovat eurooppalaisia eläkeyhtiöitä. Kaava valmisteilla, joten siihen voi vielä vaikuttaa. 34 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9 Valitse sopivin ja ota yhteyttä Mäntsälän Yrityskehitykseen. Sen sijaan esimerkiksi Venäjällä ja Ukrainassa sadot voidaan jopa tuplata. "Maan arvonnousu tuo huomattavan lisän niihin tuottoihin, joita itse viljelystoiminta antaa." noille. Kerromme mielellämme lisää ja tulemme halutessasi käymään luonasi. Kaikki Tokmannin naapurissa ja Kehä V:n varrella! Moottoritielle on 90 sekunnin matka ja oikorata on vieressä. Tontti Tokmannin naapurista KAPULI KAKKONEN Lähes 6 hehtaarin valmiiksi tasatulle alueelle pääsee rakentamaan vaikka heti. Jos viljelysmaa esimerkiksi sijaitsee liian etäällä vesivaroista, energialähteistä tai Bisnestä ja yhteiskuntavastuuta O nko moraalisesti oikein tehdä rahaa maailman ruokaongelmalla. Se järjestää mikrorahoitusta, opastaa parempia satoja antavien tuotantomenetelmien pariin ja auttaa MAAN ARVONNOUSU TUO HUOMATTAVAN LISÄN NIIHIN TUOTTOIHIN, JOITA ITSE VILJELYSTOIMINTA ANTAA. markkinoista, tuottoja tärvääntyy rutkasti. HEDGEMIES. Pekka Tikka toimitusjohtaja 050 381 9213 Jyrki Teeriaho markkinointipäällikkö 050 381 9204 Teuvo Mäkelä projektipäällikkö 044 521 1675 Sepäntie 3, 04600 Mäntsälä info@mantsalanyrityskehitys.fi www.mantsalanyrityskehitys.fi. Suhteita pienviljelijöihin Silverlands-rahasto solmii kansalaisjärjestöjen ja hyväntekeväisyysorganisaatioiden välityksellä. Afrikassa Vaughan-Smith näkee vieläkin huimempaa potentiaalia. Pohjois-Amerikassa ja Länsi-Euroopassa maatalous toimii jo niin tehokkaasti, että MÄNTSÄLÄN ISOT Mäntsälässä on erinomaisia tontteja yrityksille. KAPULI KOLMONEN Tulevaisuuden alue, noin 50 hehtaaria. Vaughan-Smith uskookin maan arvon nousevan tuntuvasti tulevina vuosina ruokaongelmien ajaessa maataloushyödykkeiden hintoja ylöspäin. Meillä on Afrikassa vahvaa osaamista, ihmisiä, jotka ovat tehneet siellä pitkän uran maataloudessa", Vaughan-Smith korostaa. Silver Street Capitalin Gary Vaughan-Smith vierailee neljästi vuodessa Suomessa kertomassa eläkeyhtiöiden sijoitusvastaaville uusista tuottoisista ideoista. viljelystuotteiden jakelussa. Tämä kysymys saattaa kaihertaa sijoittajien omaa- tuntoa. Silverlands-rahasto hyötyy tästä toki itsekin, koska se saa oman osansa pienviljelijöiden tuotannon kasvusta. "Avainasia on tietysti tuntea paikalliset olot. Tähän kysyntään vastaavat viljelysmaata kehittyvistä maista hankkivat rahastot ja sijoitusyhtiöt. Vaughan-Smith korostaa, että monet instituutiot eivät enää tyydy futuurikauppaan, vaan haluavat lähteä maatalousbisnekseen pääomasijoittajina. Afrikkalaisten viljelysmaiden hinnat ovat hänen mielestään houkuttelevia, eikä kilpailevia länsimaisia ostajia ole ruuhkaksi asti. Miljoonan dollarin panostus yhteistyöhön voi poikia takaisin kolme miljoonaa dollaria. "Meidän avullamme pienviljelijät voivat nostaa hehtaarikohtaisen satomääränsä tonnin kolmanneksesta kolmeen tonniin", Silver Street Capitalin partneri Gary Vaughan-Smith sanoo. Mutta sen toimintaperiaatteet ilmentävät eräänlaista ihmiskasvoista kapitalismia
Pääpörssin, Shenzhenin ja Shanghain, listattujen yritysten läpinäkyvyys on kehno. Heillä on tarkat Kiina-tiedot ja verkostot oman teollisuudenalan tai sijoitusstrategian menestymisen varmistamiseksi. Kysyntää löytyy perusinfrastruktuurin tuotteille ja palveluille (vesi, sähkö, rakennus, lämmitys, liikenne), jokapäiväiseen teknologiaan (terveydenhoito, kommunikaatio) ja kuluttajatuotteisiin (elintarvikkeet, taloustarvikkeet ja -koneet). Kiinassa korkeampi riski ei välttämättä tuo suurempia tuottoja. Kiinan sijoitusohjeet voi kiteyttää seuraavasti: tutki sijoituskohteita täysin kiinalaisesta kuluttajaperspektiivistä, valitse kokenut välittäjä ja neuvonantaja harkitusti ja tiedosta että Kiinassa moni asia toimii täysin eri tavalla kuin koti-Suomessa. JACK ILMONEN SIJOITUKSET VOI porrastaa ainakin kolmeen eri ryhmään: A) turvalliset, B) kohtalaisen turvalliset ja C) riskisijoitukset. Valtion ja yrityksen tehtävät ja vastuut ovat monesti yksi ja sama asia. Valitse siis välittäjäsi sillä perusteella, minkälaiseen kohteeseen Kiinassa sijoitat. Näillä rahastoilla on omat analyytikkonsa ja asiantuntijansa, jotka ovat viettäneet vuosia Kiinassa. Monet kiinalaisista valtionyhtiöistä käyttävät suuria osia varoistaan työntekijöiden sosiaalisiin kuluihin, esimerkiksi asumistukeen. B-luokan sijoitukset koostuvat kiinalaisista tehokkaasti kansainvälisin ehdoin johdetuista, kannattavista yrityksistä, joita ei ole vielä pörssilistattu ulkomaille, esimerkiksi Huawei, GOME, Panda Electronics tai suorista kiinteistösijoituksista Kiinaan. Tämä ei vastaa ulkomaisten sijoittajien odotuksia sijoitustensa tuottojen käytöstä. Siksi sijoittajan kannattaa allokoida Kiina-salkustaan suurin osa perusteollisuuteen ja -palveluihin. KEHITTYVILLE MARKKINOILLE. Brands Inc, Samsung, Procter& Gamble, Carrefour ja myös suomalaiset Metso ja Nokia. Riskisijoitukset koostuvat lähinnä suorista sijoituksista täysin kiinalaisiin yrityksiin, joint venture -yrityksiin tai teknologian (IPR) tai muun osaamisen luovuttamiseen kiinalaisille apporttina yhteistyöprojekteissa kiinalaisten palveluita ja kontakteja vastaan. a s i a t u n t i j a JACK IL M O NEN KIINA-SIJOITTAJA, HYPPÄÄ KIINALAISEN KENKIIN K PEKK A MUSTONEN un mietit kiinalaisten taloudellista perspektiiviä, vaihda kalliit merkkikenkäsi halpoihin kopioihin. Tehokasta johtamistaitoa löytyy harvakseltaan, valtion suuret omistukset ja sekaantuminen liiketoimintaan vääristävät ajoittain toimintaa ja "rahasta heti, huomisesta ei ole tietoa"- mentaliteetti aiheuttavat arvaamattomia tilanteita. PÄÄOMASIJOITUSRAHASTOJEN TUOTOT ovatkin keskimäärin parhaimmat Kiinassa, mutta myös laskennallinen volatiliteetti on suurinta. Pörssilistattujen yhtiöiden kohdalla tällaisen luotettavan kokonaisanalyysin voi tehdä vain suurimmat kansainväliset pankit ja sijoitustalot. palveluita, ei kalliita laatutuotteita. Kiina-salkku kannattaa siten rakentaa omalle riskiprofiilille sopivaksi, A-, B-, ja mahdollisesti C-sijoitustenkin yhdistelmäksi. Ilmonen kolumnoi muun muassa eva.fi-sivuilla. KIINASSA TOIMII kymmeniä pääomasijoitusrahastoja maailman huipulta. Näissä tapauksissa due diligence -selvitysten arvoa ei voi liiaksi painottaa. KIINAN SIJOITUSMARKKINAT ovat kypsymättömät. Tällaisia ovat YUM ULKOMAISILLE SIJOITUSTALOILLE myönnettyjen Qualified Foreign Institutional Investor -lisenssien myötä osa Kiinan äänivallattomista osakkeista on ulkomaisten sijoittajien ostettavissa. Tällä peukalosäännöllä voi yksityissijoittaja aloittaa Kiina-analyysinsä. Näihin tarpeisiin pitää vastata ensin ja vasta vuosien kuluttua syntyy edellytyksiä luksustuotteiden kysynnälle. Jack Ilmonen johtaa Hongkongissa ja Shanghaissa toimivaa Fidens Private Equity Co .konsulttitoimistoa. "Tarpeeksi hyvä" -markkinat kasvavat 1030 prosenttia vuodessa, kun luksus- ja laatutuotteiden markkinat kasvavat vain viitisen prosenttia. Kiina-salkun tuottojen maksimoimiseksi pääomasijoitusrahastoihin kannattaa siksi allokoida 515 prosenttia. Tässä vaiheessa vain kosmetiikka muodostaa poikkeuksen. Paikallisten täysin kiinalaisten pankkiiriliikkeiden, sijoitusyhtiöiden tai pääomasijoitusrahastojen asiakkaaksi ei kannata vielä ryhtyä. Valtio-omistus on kuitenkin yksi suurimmista syistä, miksi innostus omistaa laajapohjaisesti kiinalaisia pörssi- A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9 35. Poikkeuksiakin tietysti löytyy, esimerkiksi ulkomaalaistaustaiset kiinalaiset investointipankit, CICC, ja valtion kansainväliset pääomasijoitusrahastot, esimerkiksi CITIC Capital ja Bank of China Private Equity Ltd. Kiinalaiset haluavat ja he tarvitsevat "tarpeeksi hyviä" tuotteita ja listattuja yrityksiä on vielä melko laimeaa. Perusanalyysin lisäksi on ensiarvoisen tärkeää käydä läpi yritysten viranomaisluokittelut, omistussuhteet, asiakassuhteet, sosiaaliset vastuut ja listautumissuunnitelmat. A-luokan sijoitukset koostuvat ulkomaille listattujen kiinalaisyhtiöiden osakkeista ja joukkovelkakirjalainoista kuten China Mobile, BOC, CNOOC, Lonking, länsimaalaisten yritysten suorista pääomasijoituksista Kiinaan sekä sijoituksista länsimaisiin yrityksiin, joiden liikevaihdosta ja voitoista suuri osa tulee Kiinasta. Niiden läpinäkyvyydessä on parantamisen varaa ja niihin kohdistuva epäily on usein perusteltua
Samoin piristymistä enteilee se, että suomalaiset asuntosijoittajat ovat jälleen aktivoituneet. Viimeksi kuluneen vuoden aikana hinnoista karisi kolmannes. Kauppoja on kuitenkin tehty nihkeästi kaikissa kolmessa kaupungissa, jopa kolmasosaa vähemmän kuin vuosi sitten. Uudempi on varmempi Kyösti Kuure tähdentää asuntojen kunnon ja ylläpitokulujen merkitystä. Hinnat saattavat laskea vielä hiukan, mutta sillä ei ole enää suurtakaan merkitystä. Näin voi päätellä esimerkiksi kv.ee-nettipalvelun ylläpitämästä indeksistä, ja kiinteistövälittäjät vahvistavat arvion. Yksi merkki piristymisestä on Kuuren mukaan se, että rakentajat ovat ryhtyneet aloittelemaan uusia kerrostalokohteita. Suomalaiseen vaatimustasoon pääsy voi joskus merkitä täysremonttia, vaikka asunnon ilmoitettaisiin olevan juuri remontoitu. Markkinat lähtivät kiihkeään laukkaan vuonna 2004, jolloin maa liittyi Euroopan unioniin. Tartossa hän arvioi ensi kevään ja kesän olevan vielä hiljaista aikaa ja nousun ajoittuvan vasta syksyyn. Silti, tahdin sanelevat edelleen ostajat. KARI TYLLILÄ / KUVAT ANDRES TEISS S iitä, kun asuntojen hinnat Virossa olivat historiallisessa huipussaan, on vain vajaat kaksi vuotta. Tallinna kulkee kehityksen etunenässä, muut kaupungit seuraavat perässä viipeellä. Ja jos remontti on tehtykin huolella, voi sen kattamiseksi mitoitettu vastike olla niin korkea, että ylläTYÖMAA. Nyt romahdus näyttää talttuneen, ja ainakin asuntovälittäjien mielestä käänne nousuun saattaa alkaa Tallinnassa jo vuodenvaihteen jälkeen. Nettipalvelut kv.ee ja City24.ee listaavat tuhansia myynnissä olevia asuntoja, esimerkiksi koon rajaus 15100 neliöön tuo yli 5 000 asuntoa. Hänen mukaansa muut kaupungit seuraavat perässä viipeellä. Kuure toivottaa heidät tervetulleiksi. Sitten kun markkinat vilkastuvat, ei enää ole niin paljoa mistä valita." taan huippuaikoihin verrattuna. Kuure suositteleekin, että asunto kannattaisi hankkia mieluummin vuoden 2000 jälkeen rakennetusta talosta. Halutessaan Tallinnasta saa asunnon halvalla. pito käy kalliiksi. Hänen mukaansa Tallinnan uusien asuntojen hinta on nyt pohjalukemissa, mutta samaa ei varmuudella voi sanoa vanhemmista asunnoista. "Usein mainitaan että vanhat Stalinin aikaiset talot ovat vankkoja, mutta niissä jo pelkät lämmityskulut voivat olla kaksinkertaiset uusiin nähden." kohteita ovat 34 huoneen asunnot, kun taas yksiöistä ja kaksioista yliopistokaupungissa riittää kysyntää. Kiinteistönvälittäjä Kyösti Kuure Maakure OÜ välittää kiinteistöjä Tallinnan ohel- Nousun enteitä "Tallinnassa hinnat ovat jo kääntyneet nou- 36 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9. Hinnat nousivat varsinkin 2005 2006 kääntyäkseen rajuun laskuun alkukeväästä 2007. Nyt asunnon saa vaikkapa Tallinnasta keskimäärin puoleen hin- suun", arvioi Ober-Haus Real Estaten Tarton konttorin päällikkö Aime Tahvonen. "Sijoittajien pitäisi olla liikkeellä juuri nyt, kun valinnanvaraa on. Tahvosen mukaan erityisen hankalia la muun muassa Tartossa ja Pärnussa. Tarjonta on 400 000 asukkaan Tallinnassa huikea. Myös Tartossa ja Pärnussa tarjontaa on runsaasti ja hinnat ovat romahtaneet. kuukauden kämpät Viron asuntomarkkinat heräilevät POHJA NÄKYY JO Viron asuntomarkkinoilla hinnat ovat pohjalukemissa, mikä tarkoittaa että nousukäänne lähestyy. Todellinen lukumäärä lienee kolmanneksen pienempi, koska samaa asuntoa voi myydä useampikin välittäjä
Pitkälti vanhassa asussaan säilyneen Tallinnan boheemin Kalamajan kaupunginosan arvostus nousee nopeasti. Remontoijan unelma? A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9 37. NOUSUSSA
Pärnussa taas kiinteistönvälittäjät pitävät ympärivuotisen vuokralaisen saamista epätodennäköisenä, joten sijoituslaskelmat pitää tehdä lähinnä oman käytön perusteella. Monissa tapauksissa asuntoa ei ole nuorten opintojen jälkeen myyty, vaan asunto on jäänyt vuokralle. Keskikesällä väkimäärä tuplaantuu. MAJA KALA Tallinnan kaupunginosat Helsinki 84 km 0 1 2km Satama Vanha kaupunki Stockmann Eläintarha Rautatieasema Kesklinn (Keskusta) Kristiine Mustamä (Mustamäki) Nömme Pirita Kalamaja Kopli Lasnamäe (Lasnamäki) Kadriorg UUTEEN USKOON. Pärnu on Viron kesäpääkaupunki ja lomaparatiisi, jossa majaa pitää vakituisesti 44 000 asukasta. Kalamajan alue kohenee talo talolta. ASUNTOJEN HINNAT TALLINNASSA HINTAPYYNNÖT kr/m2 Tallinna Kaupunginosittain Kesklinn Kristiine Mustamäe Nömme Pirita Põhja-Tallinn* 18 000 25 000 8 000 17 000 17 000 27 000 15 000 /m2 1150 1600 1150 1090 1090 1730 10 000 TOTEUTUNEET KAUPAT kr/m2 12 0000 18 000 13 000 12 000 13 000 18 000 960 /m2 770 1150 830 770 830 1150 640 Tallinnassa hyvällä paikalla olevasta asunnosta voi myös saada vuokratuottoa, joskin tällä hetkellä vuokra-asunnoista on selvää ylitarjontaa, ja vuokrataso on romahtanut vuodessa vielä enemmän kuin asuntojen kauppahinnat. Kun suomalaisten Pärnu-innostus kymmenisen vuotta sitten todenteolla alkoi, monet suomalaiset hankkivat kaupungista kahden, jopa useammankin perheen lomailutarpeisiin kimppakämppiä. "Ei kannata ostaa itselleen vaikeuksia, niitä tulee joka tapauksessa", Kuure sanoo. Tallinna, Tartto vai Pärnu? Virossa suomalaisten kiinnostus on perinteisesti kohdistunut kolmeen kaupunkiin: Tallinna on kätevän lähellä, ja asunnon arvonnousu on todennäköinen. Noin 100 000 asukkaan Tartto on kahden yliopiston kaupunki, josta suomalaisopiskelijoiden vanhemmat ovat hankkineet omistusasuntoja. Kasvun rajat tulevat ensimmäisen kerran vastaan siinä vaiheessa, kun kauppojen ja ravintoloiden hintataso nousee lähelle Suomen hintoja. Muun muassa suomalainen YIT on poistanut rannalta uusia lomaasuntoja kauppaavan jättitaulunsa. 38 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9. Yhtenä loma-asumisen suhdannemitta- rina Pärnussa kesäisin vierailevat tuhannet suomalaiset ovat pitäneet upean hiekkarannan tuntumaan rakennettujen lomalukaalien lisääntymistä. kuukauden kämpät Kuure myös jaksaa muistuttaa asiantuntevan yhteistyökumppanin merkityksestä Viron markkinoilla toimittaessa. Pärnun kesä, kaupun- *ei eroteltu Koplia ja Kalamajaa. LÄHDE: KV.EE, ADAUR GRUPP ki ja runsas kulttuuritarjonta houkuttelevat kaupunkiin vuosi vuodelta yhä suurempia matkailijavirtoja
Kerrostalohuoneistosta välityspalkkiot ovat 34 prosenttia kauppahinnasta. "Esimerkiksi pääväylien varrella olevat uudet talot voivat tulla kyseeseen. Odottaminen on siis kannattanut, eikä eläkeikää lähestyvällä pariskunnalla ole ollut kiirettä. Virossa huoneisto on kiinteistö KAKKOSKÄMPPÄ TALLINNASTA. A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9 39. · kiinteistöinvestoinnit 40 prosenttia. Kannattaa tinkiä! hinta oli 1,5 miljoonaa kroonia (vajaat sata tuhatta euroa), nyt saman saa miljoonalla kroonilla (64 000 eurolla)". "Kun vuosi sitten kohtuuhyvän asunnon sä vuodessa Tallinnan arvokkaimpien alueiden joukkoon. Asunto täysin kunnostetusta talosta Kadriorgissa on takuuvarma sijoitus. Asuntokaupan vilkastuminen voi viedä aikaa, koska · työttömyys on kolminkertaistunut vuodessa. Kuure suhtautuu epäillen Tallinnan pohjoisosassa sijaitsevan Koplin alueen vetovoimaan. Parin vuoden ajan kakkosasuntoa Tallinnasta katsastanut helsinkiläinen Jouko Sarlin on pannut merkille, että kauppa on pitkän hiljaiselon jälkeen alkanut käydä keskikaupungin alueella. Maakure OÜ:n Kyösti Kuure pitää edelleen keskikaupunkia varmimpana, mutta hyviä kohteita voi löytää myös muista kaupunginosista. Välittäjien tämänhetkiset arviot ovat konservatiivisempia. Kiinteistövälittäjien mielestä ulkomaalaisen kannattaa ostaa asunto 2000-luvulla rakennetusta talosta. · asuntokauppojen määrä pudonnut kolmanneksella vuodessa. Kiinteistönvälitystä säätelevää lakia ei ole, eikä välittäjältä vaadita mitään osoitettua pätevyyttä Suomessa lkv eli laillistettu kiinteistönvälittäjä vaan välittäjäksi voi ryhtyä käytännössä kuka hyvänsä. Myös asunnonvälityksessä käytännöt eroavat. Virossa ei ole asunto-osakeyhtiöitä käytän- nössä lainkaan. Lisäksi tulee mahdollinen tulkin palkkio. Hinnakkaita ja turvallisia alueita ovat perinteisesti olleet keskikaupunki ja siitä itään päin sijaitseva diplomaattikaupunginosa Kadriorg ja Pirita. Julkisia näyttöjä ei ole, vaan välittäjä järjestää käynnin kunkin ostajaehdokkaan kanssa erikseen. Niissä ei ole näköpiirissä samanlaista arvonnousua kuin keskustassa, mutta niitä on helppo vuokrata ja saada sitä kautta tuottoa", Kuure arvioi. KAD RIOR G TALLINNAN KAIVOPUISTO. Hyväkuntoisesta uudehkosta yksiöstä tai kaksiosta Tallinnan keskustassa saa varautua maksamaan 10002000 euroa neliöltä. Taloja hallinnoi asukkaiden muodostama taloyhtymä, ja yhteisiä remontteja varten kerätään varoja rahastoihin. Uudet asunnot myydään ilman kaapistoja ja kodinkoneita, joten niiden hankinta pitää myös muistaa kustannuksia laskiessa. Kadriorg tunnetaan Viron presidentin linnasta ja upeista puistoistaan. Notaarin palkkio on miljoonakaupasta 4 000 kroonia, ja sen tyypillisesti sen maksavat kaupan osapuolet puoliksi, joskin myös toisin voi sopia. LINN KESK S d ll t il Sadalla tonnilla saa paljon Tallinnan keskimääräinen hintataso on vain hiukan korkeampi kuin Tarttossa, ja keskihinnat neliöltä liikkuvat 770830 euron tuntumassa (12 00013 000 kroonia). Heitä löytyy noin tusinasta tallinnalaisesta toimistosta, joukossa on myös jokunen syntyperäinen suomalainen. Vuonna 2007 avautuneessa Rottermannin kauppakeskuksessa on myös asuntoja. Tulevaisuuden lupauksia Asunnon arvonnousun kannalta olennaista on tietysti sijainti. Hiukan pitemmälle katsovat näkevät mahdollisuuksia myös eksoottisissa pohjoisosissa. Maatilojen kohdalla välittäjä voi veloittaa jopa viidenneksen kauppahinnasta. "Kalamajan alueen kaupunginpuoleiset osat saattavat kyllä jo tulla kyseeseen", hän rajaa. Kaupankäyntiä helpottaa suomenkielentaitoinen välittäjä. · ansiotaso pudonnut vuodessa 4,5 prosenttia. · rakentamisen volyymi kolmasosan pienempi kuin vuosi sitten. Venäjän öljybisneksessä uransa ja varallisuutensa luonut tallinnalainen liikemies Endel Siff arvioi Financial Times -lehdessä vuosi sitten, että Kopli nousee kymmenes- A suntokauppa Virossa poikkeaa meikäläisestä monella tavoin. Joukkoon on noussut myös eteläinen Kristiine. Vuokratuotto ei tosin Tallinnassakaan ole huima: jo neljän prosentin tuottoa ennen veroja voi pitää erinomaisena. Halvemmallakin voi saada kelpo asunnon, mutta toisaalta yksiöiden hintapyynnöt ydinkeskustassa saattavat kivuta yli 3 000 euroon neliöltä. Huonomaineinen, aiemmin venäläisten asuttama ja neuvostoaikana suljettu Kopli saattaa nousta vielä uuteen kukoistukseen eksoottisena puutaloalueena. Jokainen asunto kerrostalossakin on muodollisesti kiinteistö, joka on myös merkitty maan kiinteistörekisteriin tai ainakin pitäisi olla. Omistusoikeus siirtyy vasta, kun omistajavaihdos on merkitty rekisteriin, mikä kestää tyypillisesti noin kuukauden. Ellei näin ole, ei kaupantekoa kannata jatkaa. Kaupanteossa notaari kirjaa virkatyönä kiinteistörekisteriin omistusoikeuden siirtymisen, mistä maksetaan leimavero. Se riippuu kauppasummasta, ja on esimerkiksi miljoonan kruunun kaupassa tuhat kruunua. Samaa asuntoa voi välittää yhtaikaa useampikin taho
Joulukuusiin aitoihin, tuotuihin ja muovisiin yhteensä käytettiin noin 20 miljoonaa. "Nautin tästä, vaikka loppuvuodesta ei 40 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9. Ympärivuotiseksi kuusenkasvatuksen tekee tuuhettumista edistävä vuosittainen leikkaaminen ja harvemmin tehty kevyt täsmälannoitus. Saariset pääsivät kuusikaupalla viime vuonna noin 100 000 euron liikevaihtoon. Kokeiluja on tehty jo 60- ja 70-luvuilla. Nurmijärveltä on lyhyt matka päämarkkinoille pääkaupunkiseudulle. KALERVO PELTONEN / KUVAT TIMO PORTHAN E lämyskauppa on tärkeää myös joulukuusimarkkinoilla. Monille niin tärkeä tuoksu tulee Saaristen mukaan parhaiten viljellystä metsäkuusesta. Lyhyen myyntiajan vuoksi työaika sesonkina venyy lähes ympärivuorokautiseksi. osallistua kuusen kaatamiseen ja kantamiseen. Puussa on pitkät, pehmeät ja kestävät neu- KUUSEN KIERTOAIKA PITÄÄ SAADA ALLE 15 VUODEN. Saaristen bisnes on kokonaisuudessaan joulukuusien kasvatusta ja kauppaa, metsäkiinteistöjen välitystä, normaalia metsätaloutta, metsäaiheisia somistuksia ja polttopuukauppaa. Tänä vuonna tullee toivottavasti hieman kasvua elämyskuusikaupan ja luomu-joulukuusten johdosta. Ja vielä mielellään kotimaassa kasvaneesta kuusesta. Kaukaasian pihtaa tuodaan lähinnä Tanskasta edelleen paljon ja sitä Kuusisaarisetkin jonkin verran tuovat myyntiin. "Riskiin, työmäärään ja käsityöhön nähden joulukuusi ei ole kallis. Kun kuusia istutetaan metsään tuplatiheydellä normaaliin metsätalouteen verrattuna, teoriassa voi laskea, että metsässä harvennus- ja päätehakkuiden lisäksi tulee yksi ylimääräinen tilipäivä jo kymmenen vuoden kuluttua. "Joulukuusien viljely Suomessa on aika uutta, suurin osa viljelmistä on perustettu viimeksi kuluneiden kymmenen vuoden aikana. Joulukukkiin suomalaiset käyttivät viime vuonna noin 60 miljoonaa euroa. metsäsijoit taminen Kuusikauppaa vuodesta kuusikymmentä kuusi JOULUKUUSIA JA ELÄMYSBISNESTÄ Kolme polvea Saarisia elää metsätaloudella ja siihen läheisesti niveltyvällä joulukuusikaupalla. Itse kaadetun joulukuusen suosio on vahvassa kasvussa", Teemu Saarinen kertoo. "Meillä on glögitarjoilu viikonloppuisin ja nuotiopaikalla voi paistella vaikka makkaraa. Myyntipaikkoja Suur-Helsingin alueella on kahdeksan. Yhtiö myy muun muassa joulukuusia Kuusisaariset-tuotemerkillä. Metsämaita on satoja, mutta alle 500 hehtaaria. Ympärivuotista kuusenkasvatusta Kuusen kiertoaika pitää saada alle 15 vuoden. Saarisilla on joulukuusen kasvatuksesta vuosikymmenien kokemus ja viljelmiä on useissa Suomen kunnissa, muun muassa Pertti-isän kotipitäjässä Tuuloksessa. Kolmas polvi on peruskouluiässä ja nuorimmat, noin vuoden vanhat Helmi ja Toivo kävelevät hapuilevin askein pirtissä. Vuonna 1966 kuusikaupat aloittanut veljesten isä Pertti Saarinenkin on edelleen mukana logistiikasta huolehtimassa. Yrityskaupan hoitavat pääosin ammattilaiset. IHANNEOLOSUHTEISSA SEN VOI KAATAA KAHDEKSAN VUODEN IÄSSÄ, MUTTA 10 VUOTTA ON YLEISIN KORJUUIKÄ. kymmenen vuotta on yleisin korjuuikä. Kustannukset nousevat kuusen kasvaessa, ensin poistetaan ruohikkoa, ettei taimi tukehdu ja viimeisinä vuosina leikattavaa on enemmän kuin alkuvuosina. Tämän vuoden hitti on joulukuusenhaku perheen voimin malliin "Taatto lähti, lähti innoissaan..." Lapset saavat laset, mutta kuusi ei tuoksu millekään. Joulukuusiviljelmiä löytyy myös Virosta. Jos mietimme, mitä esimerkiksi kukkakaupasta saa neljälläviidellä kympillä, niin joulun sankarin ja katseenvangitsijan hinta siihen nähden ei ole kova", Teemu Saarinen huomauttaa. PJT-Forest Oy:ssä ovat mukana metsätalousneuvos Pertti Saarinen sekä pojat Teemu ja Janne. "Toimme ja pystytimme esimerkiksi Helsingin Metsämessuille liki 500 puuta", kertoo monia seminaareja somistanut Teemu Saarinen. olekaan yhtään vapaapäivää", Teemu Saarinen naureskelee ja lisää, että harrastuksesta on tullut ammatti. Ihanneolosuhteissa joulukuusen voi kaataa kahdeksan vuoden iässä, mutta Kuusi ei ole kallis Kuusisaariset viljelee joulukuusia sekä pelloilla että metsässä. Suurin osa näistä on vielä pieniä ja tulevat myyntikokoon vasta vuosien päästä. Mutta viljely ja oman jakelun käsissä pitäminen edellyttävät investointeja; tiheää tieverkostoa, metsänhoitokalustoa, pick up -autoja, traktoreita ja peräkärryjä ja lukuisan määrän pienempiä koneita ja laitteita. "Potentiaali joulukuusikaupassa ei valitettavasti ole sama kuin talouksien määrä, ihmiset kokoontuvat yhteen, eivätkä kaikki Tuoksulla tuontikuusia vastaan Suomessa on Teemu Saarisen mukaan valitettavan vähän ammattimaisia, koko alaa kehittäviä joulukuusikauppiaita. Suurin osa torilla ja kauppojen pihoilla kuusia myyvistä on harrastelijoita, jotka tekevät joulunalusviikoilla pientä bisnestä. Viime vuosina Saariset ovat istuttaneet paljon, joten he käyvät joka vuosi noin 100 000 kuusen juurella. Hinta on tosin sama kuin valmiiksi kaadetuilla
Edellä olevaan tuntipalkkaan voisi teoriassa päästä, jos kaikki menee täydellisesti. Arvojen muuttuessa luomukuusen kysynnän lisääntyminen on selvä trendi ja siihen Saariset ovat varautuneet. · Hehtaarille istutetaan 2 000 kuusentaimen sijasta 4 000 tainta ja oletetaan että 2 000 "ylimääräisestä" pääsee myymään 1500 kappaletta 10 vuoden päästä. NOPEA KIERTO. · Työtä hehtaarin hoitamiseen 40 tuntia joka vuosi, eli yhteensä 400 tuntia. "Kuusisaaristen ja Metsälehden syksyn Metsämessuilla tekemän tutkimusten mukaan yli puolet suomalasista on viljellyn metsäkuusen puoltajia, osa metsänomistajista taas hakee joulukuusen omasta metsästä ja neljällä prosentilla on muovikuusi. Teemu Saarinen istuttaa hehtaarille 2 000 kuusentaimen sijasta 4 000 tainta. · 18 700/400 tuntia = 46,75/tunti. Positiivista on se, että kun joulukuuset on myyty, niin jäljelle jäänyt taimikko on huippukunnossa ilman yhteiskunnan tukia. A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9 41. Sato korjataan 10 vuoden päästä. siis osta omaa kuusta. · Muut kulut yhteensä 10 vuodessa 3 000. · Myyntitulo siis 1500 x 15 (Hyvän kuusen tukkuhinta) = 22 500 · Taimi istutettuna onin 0,4 /kpl, lisäkustannus ylimääräisistä taimista on siis 2000 x 0,4 = 800. · Todellinen tuntipalkka jää pienemmäksi, sillä tässä laskelmassa ei ole mukana tukkumyynnin kuluja, eikä sitä että kuluja syntyy ensimmäisestä vuodesta lähtien mutta tulot vasta 10 vuoden kuluttua. Allergiat ovat myös hieman karsineet asiakaskuntaa", Teemu Saarinen juttelee. Julkisissa tiloissa joulumarkkinointi aloitetaan kaksi kuukautta ennen joulua, joten vain muovikuusi kestää vaihtamatta juhlaan asti. Allergisillekin yleensä sopii miedosti tuoksuva pihta tai sitten mänty. Tämä on teoreettinen laskelma optimiolosuhteissa. · Tulot 22 500 menot 3 800 = 18 700. Oheisissa euroluvuissa ei ole arvonlisäveroa. Saaristen kuusitalous · Tila viljelee joulukuusia normaalin metsätalouden ohessa. Paljon ihmisiä myös matkustaa jouluksi ulkomaille
"Pidän positiivisena sitä, että meillä ei ole vaikeista ajoista huolimatta raskaasti tappiollisia toimialoja. Mutta osakkeenomistajat eivät voi liioin odottaa Keskon yltävän kovin pian parin T 42 ässäkin lehdessä on julkaistu mainos, jossa Kesko kertoo tehneensä tappiota vain kerran historiassaan eli vuonna 1967. Olemme supistaneet saataviamme ja varastojamme myynnin laskua enemmän. Etenkin kun potentiaalisten yritysostokohteiden hinnat ovat laskeneet. TOMMI MELENDER / KUVAT JARMO TEINILÄ JA KESKO fensiivisen yhtiön tunnusmerkit. Yhtiö reagoi taantumaan sopeuttamalla varastojaan ja toimintojaan. Ihmiset käyvät ruokakaupassa niin nousukaudella kuin taantumassa. Tammisyyskuussa rautakaupan liikevaihto laski 24 prosenttia. Rakennusalan rysähdys Itämeren alueen maissa on romahduttanut volyymit ja niukentanut katteita. Vuosikymmenten saatossa Kesko onkin täyttänyt de- kolmen vuoden kaltaisiin 300 miljoonan euron tasoisiin liikevoittoihin. Syysneljänneksen tulosraportin valopilkkuihin kuului käyttötavarakaupan Anttilan, K-citymarketin käyttötavaroiden, A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9. Vaikka muiden toimialojen painoarvo on kasvanut, ruokakaupasta kertyy edelleen nelisenkymmentä prosenttia Keskon liikevaihdosta ja runsaat puolet tuloksesta. Pääjohtaja Matti Halmesmäki näkee Venäjällä houkuttelevia kasvumahdollisuuksia. k u u k a u d e n k o t i m a i s e t KESKO KUUKAUDEN OSAKE SUURIA SUUNNITELMIA VENÄJÄLLÄ Rautakaupan roolin kasvu on tehnyt Keskosta entistä suhdanneherkemmän. Synkästä taloustilanteesta huolimatta ei ole vaaraa, että yhtiö valahtaisi tappiolle toisen kerran historiassaan. Siinä missä Keskon ruokakauppa keskittyy kotimaahan, rautakaupan liikevaihdosta 60 prosenttia tulee ulkomailta eli Pohjoismaista, Baltiasta, Venäjältä ja Valko-Venäjältä. Nykyinen taloustilanne ei suosi Rautakeskoa. Pomppuja tuloskehitykseen aiheuttaa suhdanteille altis rautakauppa, jossa Kesko on viime vuosina vahvistanut asemiaan. Siinä mielessä toimialamme ovat terveellä pohjalla", pääjohtaja Matti Halmesmäki sanoo. Rautakesko tuo konsernin liikevaihdosta vajaan kolmanneksen ja kisaa Euroopan viidenneksi suurimman pelurin tittelistä saksalaisen Hornbachin kanssa. Factsetin konsensusennuste odottaa liikevoiton painuvan tänä vuonna 150 miljoonan euron tuntumaan ja jäävän ensi vuonnakin 170 miljoonan euron tasolle. Liikevoitto ilman kertaluonteisia eriä pysyi kuitenkin voitollisena
57.2% Suosituksia 13 pankkiiriliikkeeltä (0 osta, 4 ylipainota, 2 pidä, 3 alipainota, 4 myy) liiketoiminta Liikevaihto, Meur Liikevoitto, Meur Voitto ennen veroja, Meur Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa Nettovelat, Meur Oman pääoman tuotto, % 2008 9 600 286 289 1,81 1,00 45 9,0 2009E 8 484 148 131 0,73 0,55 34 3,7 2010E 8 620 174 170 1,12 0,70 58 5,5 vertailuryhmän arvostusluvut P/E 2009E 31,9 25,3 14,0 20,8 21,9 18,5 14,3 12,7 16,6 10,7 14,9 17,0 P/B 2009E 1,2 1,6 4,3 5,5 8,6 2,4 1,4 1,0 4,4 1,2 2,4 2,2 osinkotuotto 2009E, % 2,4 2,9 4,7 2,2 3,9 2,7 4,4 4,5 2,6 2,9 3,0 3,0 LÄHDE: FACTSET · Ruokakauppa kestää taantumaa · Vahva tase · Kasvumahdollisuudet Venäjällä · Rautakauppa taantuman kourissa · Osake kallis · Ei luvassa nopeaa tuloskasvua Kesko Stockmann Axfood Clas Ohlson Hennes & Mauritz Metro Sainsbury Casino Guichard Perrachon Colruyt Delhaize Group Tesco Carrefour Intersport Finlandin, Indoor Groupin, Mustan Pörssin ja Kenkäkeskon odotuksia parempi kehitys. Olemme reagoineet taantumaan vetämällä varastot kysyntää vastaaviksi ja sopeuttamalla toimintaamme. Käyttötavarakaupan tulos pysyi säästötoimien ja kohentuneen bruttokatteen ansiosta vuodentakaisella tasolla, vaikka liikevaihto laski. "Autokaupassa (VV-auto) myynti on ottanut tuntuvasti takapakkia, mutta bisneksenä se kannattaa hyvin. Kvartaalitason tulosparannuksesta huolimatta Halmesmäki ei halua suuremmin hehkuttaa. "En mielelläni spekuloi tulevaisuudella, koska sellainen jättää helposti toiveikkuuden vangiksi. Jos pankkiiriliikkeiden konsensusennusteet toteutuisivat, Kesko yltäisi ensi vuonna reilun kymmenen prosentin tulosparannukseen. Vaikka laskukierre tuntuu hellittäneen, näkymät muilla toimialoilla kuin ruokakaupassa ovat edelleen usvaiset. MEILLÄ ON PARHAILLAAN MENOSSA HYPERMARKETTEJA KOSKEVA SELVITYS. -31.8% 5 v. Halmesmäki ei tällaista lupausta anna. Pääjohtaja Matti Halmesmäki 50 45 40 35 30 25 20 15 Markkina-arvo: Tuotot: Analyytikot: 2007 2008 2009 Suomalaiset osakkeet keskimäärin Kesko 2 289 Meur 3 v. Kesko ohjeistaa syysneljänneksen tulosraportissa seuraavien kahdentoista kuukauden liikevaihdon pysyvän edeltävien kahdentoista kuukauden tasolla. Analyytikot luonnehtivat Keskon johdon ohjeistuksia varovaisiksi. Audin ja Volkswagenin markkinaosuudet ovat suuremmat kuin koskaan." lä huhtikesäkuu on perinteisesti ollut Keskolle vahva kvartaali. Toivon tietysti, että pahin on ohi, mutta olisi vaarallista ennakoida aikojen paranemista ennen kuin siitä on vahvoja merkkejä", Halmesmäki sanoo. Orastavasta tulosparannuksesta ei hiiskuta sanallakaan. Hän myöntää suhtautuvansa taloustilanteeseen pessimistisemmin kuin monet sitä työkseen kommentoivat. Väitetty elpyminen on suureksi osaksi keinotekoista, matalan korkotason ja julkisten tukipakettien Ei aihetta hehkutukseen Huomionarvoista on, että Keskon kolmannen vuosineljänneksen tulos nousi toisen vuosineljänneksen tulosta paremmaksi. Normaalisti tilanne on päinvastainen, sil- A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9 43. KESKO LUKUINA kurssikehitys OIKEA TAPA LAAJENTUA VENÄJÄLLE ON TEHDÄ YRITYSOSTOJA JA TÄYDENTÄÄ NIITÄ UUSIA HYPERMARKETTEJA AVAAMALLA. Liikevoittonsa Kesko ei enää usko heikkenevän
Nykyisiä P/E-lukuja toki nostaa se, että tulos on aallonpohjassa. Kesko on nettovelaton ja sen kassassa muhii 600 miljoonaa euroa käteistä. k u u k a u d e n k o t i m a i s e t KESKO PITKÄN LINJAN MIES. Taantumahinnoittelusta ei ole merkkiäkään, sillä alimmillaan Keskon P/B-luvut ovat koukanneet selvästi ykkösen alapuolelle. Taseperusteiselta arvostukseltaan Kesko on suurin piirtein linjassa vertailukelpoisten yhtiöiden kanssa. Lähivuosina se avaa 23 myymälää Pietarissa ja 68 myymälää Moskovan ympäristössä. Factsetin tietokannassa yhtiölle on suosituksia 13 pankkiiriliikkeeltä. alas herkemmin kuin takavuosina. Yhtiöllä on rahoitusasemansa puolesta pelivaraa pönkittää tuloskasvuaan yritysostoilla. Matti Halmesmäki on työskennellyt vähittäiskaupassa vuodesta 1980 ja tuntee alan läpikotaisin. KUUKAUDEN OSAKE ruokkimaa. Valtio ei voi loputtomiin lainata 15 miljardia vuodessa. "Venäjä on meille suuri mahdollisuus. Vuoden 2009 ennusteilla P/B-luku asettuu 1,2:een. Virallisissa linjauksissaan yhtiö ilmoittaa "toteuttavansa selektiivistä kansainvälistymisen strategiaa". Rautakeskolla oli lokakuun lopussa Venäjällä kymmenen myymälää. Nyt ei sellaista mahdollisuutta ole eikä sisäinen devalvaatio kustannuksia laskemalla tunnu mahdolliselta." Kommenteista kuvastuu, että Halmesmäki on paitsi Keskon pääjohtaja myös Elinkeinoelämän keskusliiton varapuheenjohtaja. Historiallinen tilaisuus Venäjällä Vaikeasta taloustilanteesta huolimatta Kesko ei ole työntänyt sivuun kasvutavoitteitaan. Valmisteilla on myös laajentuminen uusille alueille. Osinkopaperina Kesko ei ole kuumimpia, vaikka yhtiö on opittu tuntemaan avokätisenä voitonjakajana. "Julkisen sektorin rahoitus on pettämässä, eikä ole selviä suunnitelmia ongelman ratkaisemiseksi. Vuoden 2009 ennusteilla osinkotuotto yltää vain hieman yli kahteen prosenttiin. Ennen vanhaan devalvaatio pelasti suomalaiset yritykset huonoina aikoina. Syy analyytikoiden penseyteen selviää Keskon arvostusluvuista (taulukko edellisellä sivulla). Mahdolliset yritysostot saattavat vielä heikentää Keskon osingonmaksuhalukkuutta. Mutta suhdannevaihtelut huomioidenkin osake tuntuu täyteen hinnoitellulta. Osake on kallis pohjoismaisten ja eurooppalaisten verrokkien rinnalla. Kallis se on myös Keskon omaan arvostushistoriaan nähden. Harvoin tulee historiassa vastaan tilanteita, jolloin näin suuri ja hyvin koulutettu kansakunta siirtyy markkinatalouteen. Analyytikot kyselevät Halmesmäel- OSAKE Osakkeessa odotuksia tai ilmaa P örssiammattilaiset eivät lämpene Keskolle. Osakkeen tukevahkoa arvostusta selittävät osaltaan odotukset itäbisnesten lähivuosien kasvusta. Varsinkin, kun vajeet ovat jo paisuneet suuriksi ja yli kymmenen prosentin työttömyys kasvattaa sosiaalimenoja entisestään. Tällaisia odotuksia sijoittajat osakkeeseen varmaan myös hinnoittelevat. Keskon näkymiä arvioitaessa täytyy muistaa jokerikorttina Venäjä. Pelivaraa laajentumiseen antaa vahva rahoitusasema. Pörssissä sijoittajat asettavat suuria odotuksia yhtiöiden tuloksille, koska monet osakkeet näyttävät nykyisillä tulostasoilla kalliilta. Viime vuoden myynti itänaapurissa oli 240 miljoonaa euroa eli vaivaiset pari prosenttia konsernin liikevaihdosta. Asukkaat hoitavat loppusilauksen itse ja tarvitsevat jos jonkinlaisia työkaluja ja tarveaineita. Perinteisesti Keskon tulosennusteista lasketut P/E-luvut ovat liikkuneet kolmentoista tuntumassa. Vuoden 2009 ennusteilla ne kurkottavat kolmenkymmenen ja vuoden 2010 ennusteilla kahdenkymmenen yläpuolelle. Tulevaisuudessa Keskon nykyisen johdon onnistumisia arvioidaan varmaankin hyvin pitkälle sen perusteella, kuinka hyvin onnistuimme Venäjälle laajentumisessa", Halmesmäki sanoo. Halmesmäki korostaa, että Venäjä on otollinen markkina rautakaupalle, koska asunnot on tapana myydä siellä runkovalmiina. Sijoittajat odottavat Keskolta näyttäviä liikkeitä etenkin Venäjän suunnalla. Konsensussuositukseksi tulee alipainota. Nykytilanteessa Venäjästä ei ole Keskolle rahasammoksi. Yksikään niistä ei kehota ostamaan osaketta, mutta neljä kehottaa myymään ja kolme alipainottamaan. Rautakaupan roolin kasvu on tehnyt Keskosta suhdanneherkemmän yhtiön, joten voitot pomppivat ylös ja 44 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9
Xxxxx A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9 45. Omat vaikeutensa aiheuttaa syvä taantuma, joka on heikentänyt tuntuvasti kuluttajien ostovoimaa ja luottamusta. Ruokakeskon kotimaan asemien vahvistaminen on sikäli järkevä tavoite, että Kesko on menettänyt asemiaan S-ryhmälle. Pankkien rooli on kasvanut Venäjällä ja niistä on tullut merkittävien vähittäiskauppaketjujen omistajia yhtiöiden rahoitusvaikeuksien vuoksi." tä yhtenään, aikooko Kesko lähteä Venäjän markkinoille myös ruokakaupassa. He omistivat enimmillään puolet SANOO X B-osakkeista, mutta enää vajaat 30 prosenttia. Halmesmäki ei usko ranskalaisten vetäytymisen johtuneen pelkästään markkinatilanteen analyysistä. Huomionarvoista Keskon omistajakunnassa on ulkomaistenXxxxx sijoittajien joukkopako. osuus äänistä, % 9,2 8,8 6,9 1,0 3,5 0,3 0,3 0,3 2,0 0,2 Isäntävalta K-kauppiailla K eskon juuret juontavat 1940-luvulle, jolloin alueelliset kauppaliikkeet perustivat sen. Yhtiön äänivalta keskittyy edelleen kauppiaille ja keskolaisille järjestöille. Monet suomalaiset pörssiyhtiöt ovat viime vuosina yhdisSANOO X täneet osakesarjansa, mutta Kesko kulkee edelleen A- ja Bosakkeilla. "Ruokakaupassa on tärkeää saada riittävän suuret volyymit. Samanlaisesta ulkomaalaisten myyntirynnäköstä on kärsinyt moni muukin suomalainen pörssiyhtiö. Satsaukset kotimaan ruokakauppaan eivät kuitenkaan sulje pois laajentumista Venäjälle. "Taustalla lienee Carrefourin kokonaistilanteeseen ja osingonmaksukykyyn liittyviä asioita. Talouskriisin hyvä puoli on se, että OSAKKAAT KOOLLA. Halmesmäen mukaan yhtiö pyrkii kaikin konstein repimään lisää markkinaosuutta nyt ja tulevaisuudessa. Ranskalainen Carrefour päätti taannoin vetäytyä Venäjältä tykkänään, koska ei pitänyt kasvunäkymiä riittävän hyvinä. Pari vuotta sitten FIM Maltti -rahasto ajoi yhtiöjärjestykseen muutosta, joka olisi mahdollistanut A-osakkeiden muuttamisen B-osakkeiksi. Carrefour on globaali yritys, joka on vahvasti esimerkiksi Kiinan markkinoilla. Virallisen linjauksensa mukaan Kesko satsaa ruokakaupassa kotimaan kauppapaikkaverkoston laajentamiseen ja uudistamiseen sekä tutkii liiketoiminnan laajentamista Venäjälle ja Baltiaan. Halmesmäki on pannut merkille, että fi rmoja, joista maksettiin kovia hintoja ennen fi nanssikriisiä, lähtee nyt huomattavasti halvemmalla. Hallintarekisterissä 19,5 prosenttia osakkeista. Hän kiittelee Keskon "perinteistä varovaisuutta" siitä, että yhtiö ei lähtenyt taantuman edellä velkaantumaan ja maksamaan suuria goodwillarvoja. K-Kauppiaiden sana painaa Keskon yhtiökokouksessa. Keskolla on enemmän valinnanvaraa viritellä itänaapurissa ostosuunnitelmia. Yhtiökokous hylkäsi esityksen. S-ryhmän markkinaosuus liikkuu 40 prosentin paremmalla puolella eli samoissa lukemissa kuin Keskolla parhaimmillaan 1980-luvun puolivälissä. Meillä on parhaillaan menossa hypermarketteja koskeva selvitys." OMISTUS Keskon suurimmat omistajat omistaja osakkeita, osuus % kpl osakkeista,% Keskon eläkekassa 4 379 060 4,5 K-kauppiasliitto 3 400 724 3,5 Vähittäiskaupan Takaus (Kesko-ryhmä) 2 991 771 3,1 Ilmarinen 1 938 980 2,0 Valluga-sijoitus (Kesko-ryhmä) 1 340 439 1,4 Varma 1 210 986 1,2 Tapiola 1 019 858 1,0 English Tearoom (Paulig) 1 008 400 1,0 Vähittäiskaupan Ammattikasvatussäätiö 936 085 1,0 Valtion eläkerahasto 850 000 0,9 Tilanne 30.11.2009. Suuret eurooppalaiset ketjut ovat jo lähteneet Venäjän vähittäiskauppaan ja paikalliset ketjut panevat hanakasti kampoihin. Keskolla on seurannassa kolmisenkymmentä itänaapurin ruokakauppaketjua. Kesko hallitsee kolmasosaa Suomen ruokakaupasta. "Arvostustasojen lasku Venäjällä houkuttanee monia vähittäiskaupan yhtiöitä hyödyntämään ostotilaisuuksia. Sen vuoksi oikea tapa laajentua Venäjälle on tehdä yritysostoja ja täydentää niitä uusia hypermarketteja avaamalla. Niistä saattaa hyvinkin löytyä sopivia ostokohteita. Paikallisten firmojen mahdollisuuksia heikentää korkea korkotaso. Ostokohteiden hinnat laskussa Markkinat Venäjällä ovat houkuttelevat, mutta niillä menestyminen ei ole välttämättä helppoa. Heille oli varmaan helpompi päätös sulkea kolme myymälää Venäjällä kuin päättää kolmen sadan uuden myymälän avaamisesta", Halmesmäki tuumii
Tästä kertoo muun muassa Astrazenecan joulukuun alussa julkistama kauppa, jossa se hankki Orionin lippulaivatuotteiden Parkin- son-lääkkeiden patentit umpeutuvat vuosina 2012 ja 2013. Siksi riskien ja kustannusten jakaminen partnerin kanssa ei vaikuta huonolta ajatukselta. k u u k a u d e n k o t i m a i s e t O RIO N KELLO KÄY. Myöhemmässä vaiheessa haemme kumppa- niksi tyypillisesti Orionia suurempia yhtiöitä, joilla on resursseja", Orionin tutkimuksen ja tuotekehityksen johtaja Reijo Salonen kuvailee. Kumppaneihin on ilmoittanut satsaavansa myös Orionin iso kilpailija länsinaapurista, ruotsalaisbrittiläinen Astrazeneca. "Alkuvaiheen kumppani voi olla esimerkiksi bioteknologiafirma, jolla ei ole asiantuntemusta viedä keksintöään eteenpäin. Alustavista tuloksista on kuitenkin vielä pitkä matka myyntilupaprosessiin. Toistaiseksi tältä rintamalta on ollut vähän uutisia, mutta strategia kuulostaa silti järkevältä. Tilanne saattaa näiden kaikkien osalta muuttua, jos yhtiöllä ei pian ole positiivisia uutisia kerrottavanaan pipelinesta eli tuotekehitysputkesta. Orionin tuotekehitysputki on ohentunut ohentumistaan. Pienempi, mutta silti tuntuva takaisku tuli vähän myöhemmin sydänlääke Simdaxin tablettiversion kanssa. Orion on viime aikoina vahvistanut rooliaan rinnakkaislääkemarkkinoilla, mutta isot rahat tulevat omista alkuperälääkkeistä. 46 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9. Näin siitäkin huolimatta, että tutkimusuutisilla olisi jo kiire. Kovia odotuksia kohdistuukin ensi kesään, jolloin luvassa on alustavia tuloksia tehohoitorauhoite deksmedetomidiinin tutkimusohjelmasta. Tässä yhteydessä on hyvä muistaa, että Parkinson-lääkkeet tuovat Orionille nyt reilun 200 miljoonan euron vuosiliikevaihdon. Uuden lääkkeen kehittäminen molekyylistä apteekin hyllylle on tunnetusti äärimmäisen kallista ja siihen liittyy paljon riskejä. Se on pelurina kuitenkin täysin toista luokkaa suomalaisyhtiön rinnalla. Orion pyrkii ratkomaan puuttuvien lääkemolekyylien ongelmaa hakemalla kumppaneita. Yhtiö satsasi rajusti ahdistuslääke deramsiklaaniin 2000-luvun alussa, mutta lopetti sen tutkimuksen faasi kolmosessa. Deramsiklaani oli yhtiön suurin tutkimusohjelma 20 vuoteen. Orionilla on lääkekehityksen riskeistä karuja kokemuksia takavuosilta. Sijoittajapiireissä Orion on tunnettu vahvata taseesta, hyvästä kannattavuudesta ja avokätisistä osingoista. Tämä jäi päällimmäiseksi Orionin joulukuun alun pääomamarkkinapäivästä. Toimitusjohtaja Timo Lappalainen ohjeistaa tälle vuodelle hiukan kohenevaa tulosta. PATENTIT JA PIPELINE ORION-SIJOITTAJAN PÄÄNSÄRKYNÄ Orion on tunnettu vahvasta taseesta, hyvästä kannattavuudesta ja avokätisistä osingoista. Tilanne saattaa näiden kaikkien osalta muuttua, jos yhtiöllä ei pian ole positiivisia uutisia kerrottavanaan pipelinesta eli tuotekehitysputkesta. KATJA RAPELI / KUVAT ORION T utkimusrintamalta ei mitään uutta
Parhaita ennustettuja liikevaihdon kasvattajia ovat bisnekseltään sykliset Outokumpu ja Rautaruukki sekä yritysostoilla kasvanut Oriola-KD. Orionin toimitusjohtaja Timo Lappalainen oli pääomamarkkinapäivässä vaitonainen tulosohjeistuksesta ja tyytyi toistamaan lokakuisen viestin: liikevaihdon ja liikevoiton ilman kertaluonteisia eriä arvioidaan kasvavan hieman vuodesta 2008. Ennuste voi kuulostaa optimistiselta, mutta on muistettava, että päättyvä vuosi edustanee tulossyklin aallonpohjaa. Nykyisessä taloustilanteessa liikevaihdon kasvut merkitsevät vähintään yhtä paljon kuin tulosparannukset. Parhaisiin ennustettuihin tuloskasvajiin kuuluvat Nokian Renkaat, Amer Sports, Vaisala ja Pöyry ovat konsensusennusteiden perusteella kaksinkertaistamassa tuloksensa. Osinkotuottoja suomalaisista pörssiyhtiöistä näyttäisi ropisevan vuodelta 2010 varsin mukavasti. P Ö RS SIK AT S AUS ORION LUKUINA kurssikehitys 20 18 16 14 12 10 8 6 Orion Suomalaiset osakkeet keskimäärin 2007 2008 2009 liiketoiminta 2008 2009E 2010E 2011E Liikevaihto, Meur 711 766 800 841 Liiketulos, Meur 185 207 225 235 Eps, eur 0,97 1,08 1,15 1,21 Osinko, eur 0,95 0,97 0,99 1,08 P/E 13,1 12,3 11,7 P/B 4,6 4,4 4,1 LÄHDE: FACTSET KOHTI LIHAVAMPIA VOITTOJA V siin. uosi 2010 tuo tuntuvat parannukset suomalaisten pörssiyhtiöiden tuloksiin. Ainakin jos on uskominen singin pörssin tulostaso jäisi edelleenkin nelisenkymmentä prosenttia heikommaksi kuin ennätysvuotena 2007. Tuottohirmuiksi ovat nousemassa Orion, Elisa, Sampo ja Sanoma. TOMMI MELENDER Factsetin kokoamiin konsensusennusteiKonsensusennusteet odottavat Hel- Hyvä osingonmaksaja Vahva asema Parkinson-lääkkeissä toistaiseksi singin pörssin tulostason nousevan ensi vuonna peräti 36 prosenttia. Firmojen ylimmät rivit kehittyvät tasaisemmin kuin voittorivit, mutta on selvää, että elleivät liikevaihdot kohennu selvästi ensi vuonna, eivät tuloskasvuodotuksetkaan toteudu. Vaikka voitot kehittyisivät ensi vuonna analyytikoiden odottamalla tavalla, Hel- PARHAAT ENNUSTETUT TULOSPARANTAJAT Yhtiö Tuloskasvu 2010E, %* PARHAAT ENNUSTETUT LIIKEVAIHDON KASVATTAJAT Yhtiö Liikevaihdon kasvu 2010E, % 38 25 19 16 12 11 PARHAAT ENNUSTETUT OSINGONMAKSAJAT Yhtiö Osinkotuotto 2010E, % 7,2 6,8 6,1 5,9 5,1 5,1 LÄHDE: FACTSET Comptel 1 781 Nokian Renkaat 114 Amer Sports 103 Vaisala 93 Pöyry 93 Uponor 74 * Tulos ennen veroja Outokumpu Oriola-KD Rautaruukki Glaston Neste Oil Finnlines Orion Elisa Sampo Sanoma Fortum Ilkka Mukana Helsingin pörssin suuret ja keskisuuret yhtiöt. A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9 47. Lisäksi Pfizer maksaa Orionille neljä miljoonaa euroa siitä hyvästä, että eläinrauhoitteiden jakeluoikeudet Euroopassa palautuvat Orionille. Firmat ovat trimmanneet itsensä vahvaan iskuun säästöillä ja saneerauksilla, joten kysynnän kohentuessa niillä riittää tulosvipua ylös- Ohut tuotekehitysputki Parkinson-lääkkeiden patentit umpeutuvat lähivuosina 200 miljoonalla dollarilla oikeudet kehitteillä olevaan mielialalääkkeeseen. Konsensusennusteen perusteella Helsingin pörssin osinkotuotto yltää päälle neljään prosenttiin. Tosin tässä yhteydessä Orion laskee uudeksi tuotteeksi saman tuotteen eri maissa sekä erilaiset pakkauskoot. Parkinson-lääkkeiden tulevaa myynnin pudotusta Orion pyrkii korvaamaan satsaamalla myös rinnakkaisvalmisteisiin ja itsehoitotuotteisiin. Tältä rintamalta se lupaa komeasti 150 tuotelanseerausta yksinomaan tänä vuonna. päin
09E 0,3 23,3 17,9 2,00 Meksiko 1 KK 1V P/E 09E OS. 09E 1,1 18,9 16,0 2,63 USA Nasdaq Composite 1 KK 1V P/E 09E OS. Vahvistuva talouskehitys ja yhtiöiden positiivinen tuloskäänne painavat hänen mielestään kuitenkin enemmän kuin Dubain tapauksen pinnalle nostamat pelot. USA DJ Industrial Average 1 KK 1V P/E 09E OS. MSCI World -indeksi liikkuu edelleen kolmisenkymmentä prosenttia toissavuotisten kurssihuippujen alapuolella. Tärkeimmät läntiset osakemarkkinat olivat vahvistuneet vuodenvaihteesta 1520 prosenttia. 09E 3,8 47,6 17,3 1,48 Brasilia 1 KK 1V P/E 09E OS. Edellisen kerran tällainen ero vuoden pituisten ja 30 päivän pituisten sopimusten välillä vallitsi kymmenisen vuotta sitten eli it-kuplan puhkeamisen edellä. Seurauksena oli hermostunutta värinää ja kurssilaskua maailman pörsseissä. Maailman pörssien arvostustasot kertovat, että osakkeisiin lyödään jo sisään tuntuvia kasvuodotuksia. Komeita olivat nousut myös Intian (+84%), Kiinan (+73%) ja Brasilian (+68%) pörsseissä. Hallitusten ja keskuspankkien mammuttimaiset elvytystoimet pelastivat maailman niiltä katastrofeilta, joita osakemarkkinat hinnoittelivat vielä maaliskuun alussa pörssikurssien kyntäessä pohjissaan. Sijoittajien kasvaneesta epävarmuudesta kertoo S&P 500 -indeksin laskulta suojaavien optioiden hinnoittelu. Sijoittajan kannalta kuluneen vuoden ehdottomasti positiivisimmat asiat ovat finanssikriisin helpottaminen ja taantuman väistyminen pikkuhiljaa. Vaikka pahimmat pelot ovat osoittautuneet turhiksi, sijoittajat reagoivat edelleen herkästi ikäviin uutisiin. 09E 1,0 26,9 14,2 NA Luvut on laskettu 9.12.2009 päätöskursseilla. LÄHDE: FACTSET 48 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9. Marraskuun lopussa saatiin tästä osoitus, kun Dubain emiraatin sijoitusyhtiö Dubai World ajautui maksuvaikeuksiin ja ilmoitti joutuvansa järjestelemään uudelleen noin puolet 60 miljardin dollarin veloistaan. Suojautuminen S&P 500:n notkahdukselta yhden vuoden tähtäimellä maksoi joulukuun alussa 22 prosenttia enemmän kuin suojautuminen yhden kuukauden tähtäimellä. Elleivät valoisat tulosodotukset saa ensi vuoden alussa tuekseen todistusaineistoa vahvistuvasta kysynnästä, osakemarkkinoilla väijyy korjausliikkeen uhka. 09E 2,9 64,9 4,2 7,17 Argentiina 1 KK 1V P/E 09E OS. Optioiden hinnoittelu kertoo sijoittajien epäilevän sitä, toteutuvatko konsensusennusteiden lupaamat tuloskasvuodotukset. 09E 1,4 41,1 25,1 0,99 USA S&P 500 1 KK 1V P/E 09E OS. Poikkeuksellisen suuria tuottoja selittää se, että vuonna 2008 maailman pörssit kokivat erään historiansa pahimmista romahduksista. "Ainakin väliaikaisesti Dubain tapahtumat johtavat osake- ja lainamarkkinoilla riskin välttämisen kasvuun", Engdahl kirjoittaa FIM Länsimarkkinat -sijoittajakirjeessä. Myös Euroopassa analyytikot uskovat voittojen kasvavan selvin kaksinumeroisin luvuin. TOMMI MELENDER Tuloskasvun toteuduttava FIMin yksilöllisen varainhoidon johtaja Vesa Engdahl pitää Dubain tapausta muistutuksena siitä, että rahamaailma ei ole finanssikriisin jäljiltä vielä täysin selvillä vesillä. päivään mennessä. Kansainvälinen rahoitusjärjestelmä ei luhistunut, eikä maailmantalous V uosi 2009 jää aikakirjoihin poikkeuksellisen hyvänä pörssivuotena etenkin kehittyvillä markkinoilla. Venäläiset osakkeet suistunut deflatoriseen laskukurimukseen. Pankkiiriliikkeet uskovat S&P 500:n yhtiöiden kasvattavan voittojaan runsaat 20 prosenttia sekä vuonna 2010 että 2011. m v up m t u p ör e s i a a i lä äa n n n i ssts i t Epävarmuus varjostaa hyvää pörssivuotta olivat tuplanneet arvonsa vuoden alusta joulukuun 9
09E Norja 1 KK 1V P/E 09E OS. Britannia 1 KK 1V P/E 09E OS. 09E 2,0 95,4 10,4 2,67 Ranska 1 KK 1V P/E 09E OS. 09E 1,2 10,7 19,9 3,76 Venäjä 1 KK 1V P/E 09E OS. 09E 1,0 21,5 15,5 3,40 2,2 45,2 15,4 2,32 0,6 43,2 18,2 2,60 Suomi 1 KK 1V P/E 09E OS. 09E Italia 1 KK 1V P/E 09E OS. 09E Sveitsi 1 KK 1V P/E 09E OS. 09E 1,2 8,2 46,7 1,95 EteläKorea 1 KK 1V P/E 09E OS. 09E Hongkong 1 KK 1V P/E 09E OS. 09E 4,9 102,6 18,6 1,16 0,6 65,2 17,9 2,21 3,4 86,4 19,0 2,33 3,9 75,1 26,8 2,83 muutos 1 kk, muutos 1 v, P/E 2009E osinko tuotto 2009E suotuisaa kehitystä vakaata kehitystä heikkenevää kehitystä synkkenevää kehitystä rajua kurssilaskua A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9 49. 09E Kiina 1 KK 1V P/E 09E OS. 09E Ruotsi 1 KK 1V P/E 09E OS. 09E 3,4 49,3 13,8 1,28 Intia 1 KK 1V P/E 09E OS. 09E 0,3 6,8 21,1 2,95 Turkki 1 KK 1V P/E 09E OS. 09E Taiwan 1 KK 1V P/E 09E OS. 09E 1,1 26,2 17,4 2,72 Saksa 1 KK 1V P/E 09E OS. 09E 1,2 101,4 11,9 1,29 Puola 1 KK 1V P/E 09E OS. 09E 1,3 16,4 17,0 3,45 0,2 15,6 16,5 2,59 3,5 12,4 15,2 3,47 Japani 1 KK 1V P/E 09E OS
Myynnistä 50 prosenttia suuntautuu Eurooppaan, 40 prosenttia Pohjois-Amerikkaan ja loput muille mantereille. Markkinoidensa koon Husqvarna arvioi 150 miljardin kruunun suuruiseksi. LÄHDE: FACTSET HUSQVARNA LUKUINA liiketoiminta Liikevaihto, MSEK Liikevoitto, MSEK Voitto ennen veroja, MSEK Tulos/osake, SEK Osinko/osake, SEK Nettovelat, MSEK Oman pääoman tuotto, % 2008 2009E 2010E 32 342 34 169 33 131 2 361 1 912 2 705 1 767 1 389 2 378 2,82 2,35 3,28 0,00 1,00 1,50 13 552 7 590 5 737 14,6 10,5 13,3 arvostus vs. "Kysyntä heikkeni merkittävästi kaikissa tuoteryhmissä", kiteytti toimitusjohtaja Magnus Yngen syysneljänneksen annin osavuosiraportissa. Pankkiiriliike arvioi kulutuskysynnän vilkastuvan ensi vuoden aikana, Husqvarna Alfa Laval Assa Abloy Atlas Copco Electrolux Hexagon Sandvik SKF Black & Decker Makita LÄHDE: FACTSET 50 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9. Valtaosa Husqvarnan liikevaihdosta tulee kuluttajatuotteista, mutta valtaosa liikevoitosta ammattilaistuotteista. Saneerausohjelmallaan yhtiö laskee saavuttavansa 400 miljoonan kruunun vuosittaiset säästöt vuodesta 2012 lähtien. Liiketoimintansa Husqvarna jakaa kahteen divisioonaan: Consumer Products toimittaa kuluttajille ruohonleikkureita, trimmereitä, puhaltimia ja puutarhakoneita, Professional Products taas ammattilaisille sahoja, koneita ja timanttityökaluja. Tavoitteen kannalta on hyvä, että Husqvarna on vahvistunut Pohjois-Amerikassa, joka muodostaa 60 prosenttia kokonaismarkkinasta. Huonot ajat vaativat ikäviä päätöksiä, niinpä Husqvarna ilmoitti osavuosiraportin yhteydessä saneerauksista ja uudelleenjärjestelyistä. Esimerkiksi Deutsche Bank kirjoitti yhtiöraportissaan, että Husqvarnan olisi pitänyt tehdä huomattavasti suurempia uudelleenjärjestelyjä. verrokit P/E 2009E 21,7 14,0 15,7 19,2 13,6 21,0 NEG. Mutta ei niin pahaa ettei jotain hyvääkin. Yhtiön tunnetuimpia brändejä ovat Husqvarna, Jonsered, Bluebird, Flymo ja Gardena. Cheuvreux ei ole ainoa Husqvarnaan luottavaisesti suhtautuva pankkiiriliike. Osake reagoi tällaisiin takaiskuihin joskus kärjekkäästi. Professional Products joka koostuu lähinnä metsä- ja rakennusteollisuudelle myytävistä koneista nyhti syysneljänneksellä yli 14 prosentin liikevoiton. Normaalin suhdannekierron lisäksi liiketoimintaan vaikuttavat kausivaihtelut ja sääolosuhteet. Toimitusjohtaja Yngen on väläytellyt, että tulevaisuudessa yhtiö supistaa tuotemerkkiensä määrää ja satsaa niihin, jotka vetävät parhaiten. Niistä seitsemän kehottaa ostamaan ja kolme ylipainottamaan osaketta, mutta vain yksi myymään. Voimakkaat kysynnän muutokset voivat paisuttaa varastoja ja nakertaa kannattavuutta. m a a i l m a n o s a k e HUS QVARN A HUSQVARNA TAISTELEE TAANTUMAA VASTAAN TOMMI MELENDER / KUVA HUSQVARNA tietää tämän. "Tuotantomme on sirpaloitunut liian moniin pieniin tehtaisiin, minkä vuoksi pääoman käyttö on tehotonta", Yngen kuvaili Husqvarnan ongelmia uutistoimistoille. K un taantuma painaa päälle, uuden ruohonleikkurin tai moottorisahan hankinta ei ole ihmisillä päällimmäisenä mielessä. Tuotantoa siirtyy Ruotsista Puolaan ja Kiinaan. 26,4 24,8 23,6 EV/EBITDA P/B 2009E 2009E 11,6 2,3 9,0 3,4 10,1 2,6 11,7 4,7 6,0 2,6 14,4 2,1 37,7 3,4 10,9 2,7 11,2 3,0 10,1 1,5 Valoakin pilkottaa Osakemarkkinat ottivat Husqvarnan syysneljänneksen luvut pettyneinä vastaan. Husqvarnan johto mikä tarkoittaa että nyt olisi hyvä aika ostaa Husqvarnaa. Cheuvreux kiittelee yhtiöraportissaan Husqvarnaa markkinaosuuksiensa kasvattamisesta heikompien kilpailijoidensa kustannuksella sekä ammattilaisille suunnattujen tuotteiden vahvoista katteista. Vastedes halpamaiden osuus kasvaa, mutta Yngen ei ole suostunut arvioimaan kuinka paljon. Liikevaihto ja tulos jäivät alle odotusten, eikä saneerausohjelman mittakaavakaan kaikkia tyydyttänyt. Markkinat kasvavat suurin piirtein länsimaiden bruttokansantuotteen tahdissa, mutta Husqvarna tavoittelee ripeämpää viiden prosentin vuosittaista kasvua suhdannevaihteluista puhdistettuna. "Uudelleenjärjestelyt tuovat Husqvarnalle huomattavia säästöjä ja auttavat sitä saamaan lisää hyväkatteisia tuotteita jälleenmyyjien kanaviin", Cheuvreuxin yhtiöraportti sanoo. Tulevaisuudesta hän uskalsi sanoa, että markkinatilanne tuskin enää heikkenee. Konsensussuositukseksi tulee ylipainota. 70 60 50 40 30 20 2007 2008 2009 80 Husqvarna Ruotsi (SE) kurssikehitys (SEK) Altis heilahteluille Sijoittajalle Husqvarna ei ole heilahteluherkkyytensä vuoksi helpoimpia yhtiöitä. Factsetin tietokannassa on yhtiölle suosituksia 16 pankkiiriliikkeeltä. Nykyisin Husqvarna valmistaa kymmenisen prosenttia tuotteistaan halvan kustannustason maissa. Ruohonleikkurit eivät käy kaupaksi talvella eivätkä lumilingot kesällä. Voimakkaasta elpymisestä on hänen mielestään vielä liian aikaista puhua
Vuosipalkkio ei sisällä kaupankäyntikustannuksia. Suosituksen mukaan luku lasketaan siten, että rahaston raportointijakson päättymistä edeltävän 12 kuukauden jakson todelliset kaupankäyntikulut jaetaan rahaston kyseisen 12 kuukauden jakson korkeimmalla pääomalla. Silti sekin raportoi TKA-luvun asiakkailleen Ruotsiin. "Halusimme lisätä osakerahastojemme kulurakenteen läpinäkyvyyttä", perustelee palvelujohtaja Outi Vänni Tapiola Varainhoidosta. Tämä total expence ratio tarkoittaa kulujen kokonaissuhdetta. Vuosikertomuksista irtoaa muutakin hyödyllistä tietoa. Seligson ja Handelsbanken laskevat myös korkorahastojen TKA-lukuja. FIMin rahastojen materiaaleista ei kaupankäyntikustannuksia löydy. Sal- kun kiertonopeus kertoo, kuinka suuri vaihtuvuus rahaston arvopapereilla on tietyllä ajanjaksolla. Mutta jos rahastoyhtiö ei sitä itse tee, sijoittaja ottakoon laskimen käteen. Niitä ei voi tietää etukäteen, mutta nekin syövät rahastosijoittajan tuottoja. TKA:n voi laskea lisäämällä TER-lukuun raportoidut kaupankäyntikustannukset. Se laskee lisäksi luvun, jossa kulut on jaettu tarkastelujakson keskimääräiselle rahastopääomalle. VUOSIPALKKIOISSAKIN ON EROJA OSAKERAHASTOT Keskimääräinen hallinta- ja säilytyspalkkio, % 0,63 Fourton 0,64 Seligson & Co Rahastoyhtiö 0,74 Aventum Rahastoyhtiö 0,76 ICECAPITAL Rahastoyhtiö 1,00 PYN Rahastoyhtiö 1,14 SEB Gyllenberg 1,25 UB Rahastoyhtiö 1,35 Tapiola Rahastoyhtiö 1,44 Nordea Rahastoyhtiö Suomi 1,52 eQ Rahastoyhtiö 1,53 Carnegie Rahastoyhtiö 1,58 Evli Rahastoyhtiö 1,60 Ålandsbanken Rahastoyhtiö 1,64 Handelsbanken Rahastoyhtiö 1,67 Sp-Rahastoyhtiö 1,76 Aktia Rahastoyhtiö 1,78 OP-Rahastoyhtiö 1,87 Sampo Rahastoyhtiö 1,92 Alfred Berg Rahastoyhtiö 2,00 Taaleritehtaan Rahastoyhtiö 2,05 Fondita Rahastoyhtiö 2,46 FIM Rahastoyhtiö Rahastojen rahastot eivät ole mukana vertailussa. Sijoitusrahastoyhdistys suosittaa osakerahastojen kaupankäyntikustannusten julkistamista ainakin rahaston vuosikertomuksissa. Seuraan ovat liittyneet myös ainakin Handelsbanken ja Tapiola. Joskus tietoa on etsittävä yksinkertaisesta rahastoesitteestä. FIM ei julkaise niitä missään. Kuukausikatsaukses- rahastoyhtiöistä raportoi kattavia katsauksia vain kerran vuodessa, jotkut joka kvartaali. Rahastoyhtiön lähipiiriin kuuluvalle sijoituspalveluyritykselle maksetut välityspalkkiot ilmoitetaan prosenttiosuutena rahaston maksamista välityspalkkioista laskettuna. A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9 51. Suomessa TER-lukuun eivät sisälly kaupankäyntikustannukset. Se kertoo rahaston toteutuneet ko- nukset. Tapiola laskee TKA-luvun omassa hoidossa oleville osakerahastoilleen. Yleensä kaupankäyntikustannukset löytyvät rahastojen osavuosi- tai vuosikatsauksista. Vaikka kaupankäyntikustannukset voi tietää tarkasti vasta jälkikäteen, antavat historiallisetkin tiedot osviittaa rahaston tyylistä ja kustannusrakenteesta. SIJOITUSTUTKIMUKSEN RAHASTORAPORTTIIN TER-LUKU TULEE HELMIKUUSSA. "Jos kaupankäyntikuluja verrataan rahastopääoman korkeimpaan arvoon, se antaa aivan liian alhaisen kuvan kustannuksista", Seligson Rahastoyhtiön toimitusjohtaja Ari Kaaro sanoo. Seligson suhtautuu tähänkin kriittisesti ja on omaksunut erilaisen käytännön. Sijoitustutkimuksen Rahastoraporttiin TER-lukukin tulee mukaan ensi helmikuussa. Lähde: Sijoitustutkimus, Rahastoraportti 10/2009 konaiskulut prosentteina vuositasolla. Palkkioiden vertailu on rahastosijoittajalle olennainen, mutta myös kaupankäyntikustannukset voivat olla merkittäviä. Tämä totalkostnadsandel sisältää myös rahaston kaupankäyntikustan- Lukeminen kannattaa aina sa kerrotaan yleensä myös palkkioista, mutta monet julkistavat TER-luvut ja kaupankäyntikustannukset vain vuosikatsauksissa. Mallia Ruotsista Ruotsissa rahastoja vertaillaan TKA-luvun perusteella. Suositusten mukaisesti rahastot kertovat myös esimerkiksi salkkunsa kiertonopeuden ja lähipiirin palkkio-osuuden. Kokonaiskulusuhde kasvaa vain, jos rahastossa on myös tuottosidonnainen palkkio. Siksi suurimmalla osalla suomalaisista rahastoista TER-luku on käytännössä yhtä suuri kuin hallinnointi- ja säilytyspalkkio. Kokonaissuhde ei kuitenkaan sisällä kaikkea. Nordean rahastoillekin TKA-lukuja löytyy mutta vain sen ruotsalaisilta nettisivuilta. Esimerkki: Nordean Eurooppa Plus -rahaston TER-luku oli viime puolivuotiskatsauksessa 1,61 prosenttia ja kaupankäyntikulut 0,41 prosenttia siis yhteensä päälle kaksi prosenttia. Hedgerahastojen kohdalla TKA voi olla yli kaksinkertainen TER-lukuun verrattuna. Suomessa Seligson Rahastoyhtiö on raportoinut rahastojensa TKA-luvut jo pitkään. TER on palkkioiden mittari. rahastot KOKONAAN, MUTTA EI KAIKKI Rahastojen kokonaiskulujen mittarina mainostettu tunnusluku ei Suomessa sisällä rahastojen kaupankäyntikustannuksia. MARIA KORTEILA R ahastojen kuluja on tapana vertailla TER-luvun perusteella. Osa R ahaston tiivis kuukausikatsaus antaa nopeasti kuvan rahaston sisällöstä ja tuottohistoriasta
Hän osti kosket itselleen ja ryhtyi rakentamaan paperitehdasta. Samassa paikassa toimi kirjanpitäjänä armeijasta sortokauden tapahtumiin liittyvän niskuroinnin takia erotettu aliluutnantti Rudolf Walden (18781946). Tästä sai alkunsa Yhtyneet Paperitehtaat, joka sittemmin sulautui osaksi UPM-Kymmeneä. PEKKA KANTANEN / KUVA LEHTIKUVA N ykyisen Rautjärven kunnan alueelle sijoittuva Simpeleenjärvi laskee muutaman mutkan kautta Laatokkaan. Itäinen naapuri oli tärkeä Simpeleelle ja sillä oli myös käyttöä Venäjän markkinat tunteville miehille. Tästä Walden nousi nopeasti yhtiön hallitukseen sekä suurimmaksi omistajaksi 391 osakkeellaan. Näilläkään rahoilla ei vielä syntynyt uutta paperitehdasta. Agenttisopimukseen liittyi ehto, jonka mukaan vapaana pauhannut seitsemän metrin suora putous, Juvankoski. Vuonna 1911 Rudolf Walden perusti oman agentuuriliikkeen Pietariin. Lähin rata oli 17 kilometrin päässä Syvänorossa ja vesitse päästiin 27 kilometrin päässä olevalle Särkisalmen asemalle. Simpeleellä teollisen toiminnan aloitti alueella vaikuttava ja monilla eri liiketoimilla vaurastunut kauppias Matti Roiha. Vuonna 1906 herrat perustivat vanhoille raunioille uuden yhtiön Aktiebolaget Simpeleen. Roihalta loppuivat kuitenkin rahat varsin pian. Tuon ajan metsänjalostuksessa tuntui olevan enemmän intoa kuin teollisuusosaamista. Aika monen yrityksen täytyi käydä läpi ainakin yksi konkurssi ennen kuin toiminta alkoi kannattaa. Valkoinen ja värillinen paperi meni sen sijaan lähes kokonaisuudessaan Venäjälle. Nyt osakepääoma oli vain 700 000 markkaa. Silloin ei ollut rajaa vaivana ja matka kävi yhtä hyvin itään kuin länteenkin. Alun perin tarkoitus oli hyödyntää Pietarin hyvät raaka-ainevarat ja markkinat sekä valmistaa hienoimpia lumppupaperilaatuja. Lumppupaperista oli luovuttu jo kauan sitten ja tehtaan ruskea paperi myytiin Paperiyhdistyksen kautta. Vuonna 1899 perustettiin 1,5 miljoonan markan osakepääomalla Paperitehdas Oy Atlas. Lisäksi yhtiötä rahoit- idemmäksi ja sijoitti rahojaan Moskovan lähellä olleeseen Tatarowin paperitehtaaseen. Simpeleen tuotanto pääsi alkuun oikeastaan vasta vuonna 1907. Hän siirtyi vähän Visiitti pörssiin Simpeleen osakkeet noteerattiin pörssissä vuosina 191620. Hän oli aloittanut toiminnan omissa nimissään ja saadakseen mukaan muita rahoittajia, oli pakko panna pystyyn bolaget. vanhat osakekir jat Kenraalimajuri, puolustusministeri, ensimmäinen metsäpatruuna RUDOLF WALDEN NOSTI SIMPELEEN Tuittupäisyyden takia armeijasta potkut saanut Rudolf Walden nousi Simpeleen tehtaan suurimmaksi omistajaksi. Nykyisen valtakunnan rajan pinnassa on aikoinaan vostettuja viipurilaisia rahamiehiä, kuten vuorineuvos Seth Sohlberg ja tilanomistaja Albin Ramstén. Roihan rinnalle omistajiksi tuli ar- tanut Suomen Maanviljelys- ja Teollisuuspankki meni konkurssiin vieden Oy Atlaksen mukanaan. Waldenin oli ostettava 13 kappaletta Ab Simpeleen osakkeita. Tehdasta rakennettiin kuin Iisakin kirkkoa. Matti Roiha luopui Simpeleestä uutta yhtiötä perustettaessa. Seuraavana vuonna hän sai vastuulleen Simpeleen koko Venäjän-myynnin. Tuleva kenraali ja suomalaisen metsäteollisuuden suurmies oli löytänyt Simpeleen ja ottanut siitä kovan kiinnityksen. Waldenin agentuuri Syksyllä 1902 Atlaksen pesä myytiin ja ostajat olivat tuttuja Sohlberg ja Ramstén. Waldenin kiinnostuttua yhtiös- 52 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9. Paikka vaikutti 1800-luvun lopulla lupaavalta teollisuutta silmälläpitäen. Alussa kauppa oli verkkaista ja osakkeen hinta oli 1 500 markan paikkeilla
A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9 53. Walden oli mukana rauhaa tekemässä myös toisen maailmansodan jälkeen. Uusi raja oli Simpeleelle armollinen, mutta Enson tehtaille vähemmän suosiollinen. Tehdas höyrysi Simpeleellä, mutta yhtiön kotipaikka oli Viipuri. Samaan aikaan, talvisodan jälkeen Neuvostoliitto painosti Suomea muun muassa uuden valtakunnan rajan lopullisessa vetämisessä. Myöhemmin Walden sai myös haltuunsa merkittävän osuuden Myllykoski Träslipperin osakkeista. Rudolf Walden oli paljon vartija. Uskokoon ken haluaa. Osakkeenomistajana on tässä tapauksessa ollut pietarilainen herra Victor Balabanow. Kuvassa myös tuolloin pääministerinä toiminut Risto Ryti puolisoineen. tä kauppa vilkastui. Osakekirjan ovat allekirjoittaneet yhtiön perustaja ja viipurilainen monitoimiliikemies Seth Kirjoittaja on kerännyt vanhoja osakekirjoja yli 25 vuotta ja toimii Osakekirjakeräilijät ry:n puheenjohtajana www.osakekirjakerailijat.fi Sohlberg, tilanomistaja Albin Ramstén sekä kauppias Evert Viktor Sellgren. Omistajat olivat ruotsinkielisiä kauppiaita ja yrittäjiä siksi osakekirja on kirjoitettu pelkästään ruotsiksi. Vuonna 1997 UPM-Kymmene myi Simpeleen tehtaat M-realille. Karjalan ruotsalainen A ktiebolaget Simpeleen osakekirjaa kiertävässä kehyksessä on hyvin tunnistettavissa olevia käpyjä sekä vähän pelkis- tetyn tuntuisia kuusenoksia. Mahtoikohan toimitusjohtaja Juha Niemelä kuulla, kuinka Rudolf Walden kääntyi haudassaan. Osakekirja on erittäin harvinainen. Vuonna 1920 näistä yhtiöstä syntyi Yhtyneet Paperitehtaat, josta myöhemmin lisää. Sisällissodan ja itsenäistymisen melskeissä Walden oli edennyt sekä armeijassa että politiikassa. Jos ei tietäisi, niin niitä voisi erehdyksessä luulla kalanruodoiksi. Alalla elää sitkeä huhu, että Walden olisi rauhanneuvottelujen aikana vetänyt viivoittimella Suomen uutta rajaa. Simpele säästyi ja kilpailijan tehtaat jäivät toiselle puolelle rajaa. Vuonna 1919 Walden käynnisti haaveensa ja yhdisti Simpeleen, Myllykosken sekä näiden yhdessä ostaman Jämsänkosken tehtaat. Kuvassa Walden esittää valtioneuvoston kiitokset LottaSvärdin puheenjohtajalle Fanni Luukkoselle. Vajaassa kolmessa vuodessa aiemmin potkut saanut aliluutnantti ja pienen metsäyhtiön Venäjän agentti oli noussut kenraalimajuriksi, rauhanneuvottelijaksi sekä suuren metsäyhtiön pääomistajaksi ja hallituksen puheenjohtajaksi. Juuri Enson kohdalla peukalon kynsi ihan vahingossa aiheutti sen, että raja teki Suomen puolelle pikku mutkan. VALLAN YTIMESSÄ. Walden toimi Suomen puolustusministerinä välirauhan ja jatkosodan aikana. Viimeisenä noteerausvuonna kurssi nousi yli 2 000 markkaan. Osakekirja henkii synkkien salojen voimaa ja kansallisromanttista paatosta. Sen lisäksi, että hän oli luomassa metsäteollisuudesta suurteollisuutta, hän toimi sotavuosina puolustusministerinä. Osakekirja on yhtiön perustamisvuodelta 1906 ja järjestyksessä numero 18. Huonomminkin olisi sota miestä voinut kohdella
Iskun taloudellinen merkitys oli loppujen lopuksi pieni, mutta henkinen ilmeisen suuri ja pitkävaikutteinen. Myös suuressa yhtiössä. Sitä vastoin omistajuuden ja johtajuuden elinkaarta ei juuri ole huomioitu. keää sijoittajan kannalta on analysoida omistajuuden psykologiaa kuin yhtiön tilaa. Elinkaaret näyttävät olevan syklisiä, kuten niin monet muutkin asiat taloudessa. Kirja osoittaa, että 32-vuotiaalle johtajalle isot riskit ja rohkeat päätökset ovat helppoja. Lainaakaan ei uskalla myöntää koko maassa muut kuin Suomen Pankki ja sielläkin vain sodan kovettama asevelidemari Aarne Simonen. Pelinappulasta tai kaupittelun kohteesta, Koneesta vuonna 1994, tulikin jälleen aloitteellinen, aggressiivinen toimija. OMISTAJUUDEN ELINKAARESSA tärkeintä on, että elämän lanka ei katkea. Haavoittuvimmallaan omistajuus taas on jatkuvuuden hämärtyessä. Tuska on suuri ja päätöksenteko vaatii paljon alkoholia, kun hävittävää on paljon, kuten 1980- ja 90-luvun Koneessa. Henkilöstä lähtevän tulkinnan perusteella asia näyttää kirkkaalta lisäksi ikä ja väsymys syiltä tähän kehitykseen. VALMETIN HISSITEOLLISUUDEN MYYNTI OTIKSELLE, KONEEN PAHIMMALLE KILPAILIJALLE, OLI OMIEN JA LÄHEISIMPIEN SIDOSRYHMIEN PAHA ISKU SELKÄÄN MYÖS OMISTAJUUDELLE. luonteen. Koneen kirja osoittaa, että yhtä tär- 54 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9. Ei ole sattumaa, että loistavasti menestynyt johtajuus ja omistajuus perustuivat henkilöön, joka oli samassa yhtiössä töissä noin 50 vuotta, oli saman naisen kanssa avioliitossa koko elämänsä ja asui samassa, varsin vaatimattomassa talossa melkein 50 vuotta. ENTÄPÄ, JOS käyttäytymistä tarkasteleekin yhtiöstä käsin. Tuotteiden elinkaarta on analysoitu ja niistä on kirjoitettukin paljon. Sitoutuneisuus ja sitkeys ovat keskeisiä myös sijoittajan näkökulmasta. Omistajuudella on myös vahvat tunteet. OMISTAJUUDEN ELINKAARI on kukkeimmillaan, kun sen jatkuvuus on selvä. Johtajan on helppo tehdä rohkeita, riskialttiita päätöksiä velkaisessa ja huonosti kannattavassa yrityksessä, kuten 1960-luvun Kone Oy:ssä. Riski kerran saavutettujen voittojen menettämisestä on päätöksenteon tuskan liukassorminen kätilö niin johtajuudessa kuin omistajuudessakin. Näyttääkin siltä, että 32-vuotiaan johtama yritys on samalla toimialalla kasvuyritys ja 5060-vuotiaan johtama yritys arvoyhtiö. Sijoittajan näkökulmasta toivotun ja oikeaksi arvioidun omistajaehdokastahon mielenmuutos muuttaa koko yhtiön Koneen Ruhtinas ( Otava, 2009 ) tarjoaa lukijalle paljon käy- tännönläheistä, omakohtaista kokemusta siitä, miten omistajuuden ja vahvan johtajan elinkaari muodostuvat. Toiminta on päämäärätietoista ja ennakkoluulotonta, vaikka riskit ovat valtavat. Toisaalta samalle miehelle 60-vuotiaana suhteellisesti paljon pienemmät päätökset ovat mahdollisia vain juopuneena. Kalle Soikkanen SATU VUORI Kirjoittaja on 20 vuotta pörssiyhtiöissä työskennellyt periaatteellinen piensijoittaja ja nykyisin suorahakuyritys Stanton Chasen osakas. Omistajuudella on tunteet K aikilla tuotteilla on elinkaarensa. Historia osoittaa, että omistajuus on motivaatioherkkä. Isku jätti sekä johtajuuden että omistajuuden dynamiikkaan yksinäisyyden ja katkeruuden painolastin. Suomen kansakin tietää kokemuksesta, että epäonnistuminen hyökkäyssodassa on paljon vaarattomampaa kuin tappio puolustussodassa. JOS JOHTAJA on maanis-depressiivinen, voi sitä olla myös omistajuus. Olennaista on sijoittajan kannalta tunnistaa laskujen ja nousujen syyt. JOHTAJUUDEN ELINKAAREN voi jakaa ainakin aggressiivisen ja passiivisen toisaalta helpon/nopean ja vaikean/hitaan päätöksenteon aikaan. Ainakin, jos se on kasvollista. Yhden henkilön Antti Herlinin sitoutuminen muutti yhtiön tulevaisuutta radikaalisti sekä pelasti enemmän pääkonttorityöpaikkoja Suomeen kuin poliittinen päätöksenteko olisi pystynyt millään toimella. Myös omistajuudella ja johtajalla. Valmetin hissiteollisuuden myynti Otikselle, Koneen pahimmalle kilpailijalle, oli omien ja läheisimpien sidosryhmien paha isku selkään myös omistajuudelle. Hävittävää on vähän, mutta voitettavaa maailman valloitukseen asti
s. 5568 luvut ja numerot 12/09 Helsingin pörssin hinnoittelu kuvastaa sijoittajien odotuksia kohenevista tuloksista. Ensi vuoden tulosennusteilla P/E-luku putoaa viiteentoista eli pitkän ajan keskiarvon tuntumaan. Vuoden 2009 tulosennusteilla suomalaisosakkeiden P/E-luku kurkottaa kahdenkymmenen tuntumaan, mitä voi pitää järeänä arvostustasona. Osakkeiden nykyhinnoittelu ei jätä tulospettymyksille sijaa ensi vuonna. TULOSENNUSTEET Comptelin, Vaisalan ja SRV:n estimaatit selvässä laskussa. 57 59 OSINGOT JA TUOTOT Toistakymmentä yhtiötä pääsemässä yli neljän prosentin osinkotuottoihin vuodelta 2009. POHJOISMAISET TULOSENNUSTEET EUROOPPALAISET TULOSENNUSTEET YHDYSVALTALAISET TULOSENNUSTEET Öljyjäteiltä odotetaan roimia tulosparannuksia ensi vuonna. 61 62 63 64 64 65 ULKOMAALAISOMISTUS GURUJEN SALKUT KUVA JARMO TEINILÄ SUOMI-SALKUT Nordea 130/30 -rahasto nosti Sammon osakepainon yli 14 prosenttiin. RAHASTOVERTAILU 66 Evlin uusi allokaatiorahasto kaksinkertaisti kokonsa marraskuussa. A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9 55
Uskomme myös, että velka saadaan järjesteltyä uudestaan suurimman riskin ollessa se, että prosessi voi kestää odotettua kauemmin." Kehittyvien markkinoiden konkarisijoittaja, Templeton Asset Managementin Mark Mobius arvioi marraskuussa, että Dubain yhtiöiden maksuvaikeudet voivat laukaista korjausliikkeen kehittyvillä markkinoilla. MARIA KORTEILA D ubain kriisi heilutti maailman pörssejä marraskuun lopulla. "Kesti muutaman päivän ennen kuin Dubai pystyi täsmentämään, että kyse on 26 miljardin dollarin eikä 59 miljardin dollarin lainoista ja ettei näitäkään lainoja ole tarkoitus jättää maksamatta. Paperiteollisuuden tulevaisuutta DnB NOR ei näe hohdokkaana. 66 TULOSENNUSTEET S. Pankin mielestä näillä kolmella on parhaat edellytykset pärjätä vaikeissa olosuhteissa, joita leimaavat ylikapasiteetti, paperin hintojen lasku ja raaka-aineiden kallistuminen. DnB NOR nostaa suosikeikseen SCA:n ja UPM:n, mutta myös Holmen saa kehuja. UPM:n valteiksi DnB NOR nostaa arvokkaat energiaja metsäomistukset. Maan hallitus kertoi hakevan- sessaan. Sitä vastoin Stora Ensossa pankki näki kahdeksan prosenttia ylihintaa. SCA:ta avittaa hygieniatuotteiden hyvä menekki ja Holmenia pohjoismaisista metsäfirmoista lavein liiketoimintarakenne. Kriisi ehti laimentaa myös alueelle sijoittavien osakerahastojen tuottoja. Rahaston sijoituksista noin viidennes on Yhdistyneissä Arabiemiraateissa. SCA:n osakkeella oli marraskuun lopun kurssitasoilla varaa vahvistua 20 ja UPM:n osakkeella 14 prosenttia. Pankki arvioi bisnesnäkymien ohella myös metsäfirmojen osakkeiden nousupotentiaalia. Näin neuvoo norjalaispankki DnB NOR pohjoismaisen paperiteollisuuden toimialakatsauk- 56 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9. Tieto synnytti pelkoja siitä, pystyykö Dubai huolehtimaan jättimäisestä velkataakastaan ylipäätään. luvut ja numerot RAHASTOVERTAILU S. Työpaikka- ja rivi-ilmoituksia pankki pitää reliikkeinä, jotka vähitellen katoavat painetusta mediasta. TOMMI MELENDER J os sijoitat metsäfirmoihin, suosi alan monipuolisimpia pelureita. 57 TALVI SAAPUI SAHARAAN sa tärkeimmän sijoitusyhtiönsä Dubai Worldin velkojilta vapautusta lyhennyksistä ja koroista. Globaalit markkinat toipuvat paniikista nopeasti, ja odotamme myös paikallisten markkinoiden toipuvan ainakin osittain", UPM JA SCA ALANSA PARHAITA kommentoi kuukausikatsauksessa FIM Saharan salkunhoitajat Hertta Alava ja Linda Blom. Muun muassa FIM Saharan kuukausituotto painui kuusi prosenttia pakkaselle. Erityisen tukalaa on sanomalehtipapereissa, koska päivälehdet menettävät tasaisen tappavalla vauhdilla niin tilaajia kuin ilmoittajia. Sijoituksista noin kymmenen prosenttia on Dubain pörssissä listatuissa yrityksissä, mutta näillä yhtiöillä ei ole mitään erityisiä velkaongelmia. "Emme aio tehdä salkkuun erityisiä muutoksia tapahtuneen seurauksena
22,9 12,1 16,1 15,7 18,8 NEG. 12,6 NEG. 20,5 NEG. 14,7 20,5 16,6 12,2 18,7 21,1 12,8 20,3 12,9 12,3 17,9 24,6 17,7 12,2 10,6 0,9 0,7 1,7 5,6 1,0 2,3 0,8 2,6 1,5 1,4 0,8 1,4 1,7 1,1 0,9 1,4 1,1 1,0 2,5 2,3 3,1 7,1 0,7 0,7 1,7 1,8 1,0 1,0 0,8 1,2 4,0 1,0 1,3 3,0 1,1 4,6 2,8 0,7 2,8 2,7 1,3 0,4 2,3 2,1 1,3 2,2 2,5 0,9 2,1 NA 2,2 4,4 0,9 4,0 1,8 1,4 1,0 6,1 6,2 7,4 10,4 9,8 8,5 6,6 8,6 13,0 10,1 16,5 10,1 6,7 6,0 5,2 4,7 5,0 3,8 6,3 10,5 6,2 11,8 8,7 11,1 13,9 9,7 9,9 6,6 4,9 6,0 NA 5,6 8,1 7,4 8,0 9,7 8,3 6,9 18,1 7,5 7,1 10,9 8,0 9,0 9,5 6,3 9,6 3,6 6,2 8,2 8,8 7,7 8,0 10,9 9,8 5,9 NA 57 Affecto Ahlstrom Aldata Solution Alma Media Amer Sports Aspo Atria Basware CapMan Cargotec Citycon Componenta Comptel Cramo DIGIA Efore Elcoteq SE Elektrobit Elisa Etteplan Exel Composites F Secure Finnair Finnlines Fiskars Fortum Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamaki Ilkka Ixonos Kemira Kesko Kone Konecranes Lannen Tehtaat Larox Lemminkaeinen M Real Marimekko Metso Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Okmetic Olvi OriolaKD Orion Outokumpu Outotec Panostaja PKC Group Pohjola Bank 11,3 49,0 0,07 134,3 1,8 557,2 40,0 53,0 36,4 40,0 5,2 11,2 8,0 1 781 95,5 102,7 238,3 232,2 7,9 14,5 6,9 25,9 6,7 25,3 39,1 46,3 250,7 206,3 0,33 124,0 200,4 42,1 42,1 86,0 85,8 0,7 211,6 47,0 63,5 1 850,0 8,1 9,0 1,5 119,7 15,6 4,7 1,8 21,1 289,0 563,8 236,2 2,5 14,0 50,7 91,0 204,0 10,0 548,0 129,0 4 970,0 173,8 5,6 14,3 0,7 34,6 184,2 134,0 136,3 4,4 15,2 119,0 1,74 1 664,61 560,5 1 836,3 32,9 42,5 34,5 1,8 9,1 1,6 15,6 31,1 3,2 8,0 1,6 15,0 1 560,4 1 379,7 110,4 108,6 113,1 101,7 131,0 109,6 594,3 569,0 97,8 5,9 0,6 46,0 85,0 4,8 1,9 40,4 134,6 6 183 137,6 114,0 169,5 124,0 578,1 488,0 104,5 6,7 0,1 50,2 42,0 7,5 81,6 5,0 2,0 45,0 14,8 6,0 Keskisuomalainen 15,29 Lassila And Tikanoja16,00 42,0 21,7 6,2 155,5 68,6 0,5 26,0 0,3 54,0 4,4 84,9 52,5 0,7 22,0 0,3 47,3 1,58 308,6 342,8 226,0 248,0 215,6 0,4 185,5 120,2 218,8 219,0 172,0 252,0 135,8 3 394,4 2 353,9 146,5 132,0 2,5 24,9 0,9 65,2 163,4 61,1 5,5 12,6 2,4 23,4 0,9 52,4 47,1 36,3 4,1 8,9 1,05 2 472,1 365,1 3 273,0 Oral Hammaslaakarit3,05 203,3 194,9 69,5 1,4 0,1 60,3 0,1 0,8 217,8 204,5 0,61 444,7 484,5 348,0 0,01 127,3 17,1 8 911 266,2 247,3 297,2 228,2 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9. NEG. 16,7 15,4 NEG. NEG. 44,1 12,7 NEG. 12,4 85,2 14,5 13,1 NEG. NEG. 13,7 NEG. 46,6 13,2 13,2 57,0 9,7 10,4 10,6 11,6 11,6 15,2 11,7 20,8 16,5 16,3 20,1 NEG. TULOSENNUSTEET TULOKSET 2008 osakekurssi 4.12.2009 2,20 9,40 0,47 7,42 6,00 6,00 12,55 13,75 1,27 18,47 2,94 4,41 0,77 12,56 3,85 0,85 1,14 0,84 14,58 2,80 5,25 2,72 3,78 6,70 10,57 17,33 1,14 7,46 2,86 8,70 5,97 2,85 10,56 23,27 28,03 19,82 15,39 9,55 24,00 1,24 10,07 23,00 11,77 8,53 17,08 2,85 24,65 4,20 14,13 11,60 22,99 1,38 6,58 7,32 porssi.arvopaperi.fi ENNUSTEET 2009 ENNUSTEET 2010 voitto ennen alin veroja, enMeur nuste 5,5 30,5 2,5 44,3 58,3 11,4 40,6 12,5 11,3 80,5 66,7 2,0 5,7 15,0 12,4 3,5 6,6 4,7 6,3 30,9 6,0 76,0 2,7 51,3 1,4 115,1 8,4 3,1 19,0 4,2 21,0 2,2 35,6 43,6 10,1 24,0 11,0 10,4 25,0 46,7 7,0 3,4 2,7 10,0 2,6 0,8 3,6 6,0 25,5 6,0 64,7 1,0 28,0 0,7 99,0 5,7 3,1 19,0 LÄHDE: FACTSET yhtiö voitto ennen veroja Meur 10,5 20,6 2,7 52,4 45,6 9,5 16,7 8,4 10,7 145,2 53,8 18,5 10,6 63,7 10,4 1,7 52,9 47,4 227,6 11,3 3,7 26,4 56,4 3,2 62,7 voitto muutos ennustetulos/ ennen alin ylin ed. 20,8 30,6 8,8 11,9 NEG. 9,6 1,0 0,7 2,1 5,9 1,0 2,6 0,8 2,9 1,4 0,8 1,2 1,8 1,1 1,0 1,7 0,6 1,0 2,5 3,0 3,2 8,7 0,7 1,8 1,8 1,1 1,0 0,7 1,2 2,9 1,0 1,3 3,5 1,2 5,5 2,9 0,7 2,8 2,9 1,5 2,5 2,1 1,4 2,5 2,8 1,0 2,3 2,5 2,7 4,6 0,9 4,2 1,8 1,5 1,0 10,4 9,0 NA 11,5 13,3 10,6 8,3 10,1 23,4 17,6 NA 12,3 7,0 5,5 7,6 28,6 6,8 6,5 NA 6,7 14,8 20,0 16,0 9,1 NA 7,6 10,2 6,1 18,9 6,7 8,6 9,2 8,8 10,0 8,5 7,7 20,3 8,1 9,1 9,6 8,7 11,5 8,5 13,8 5,5 6,4 11,4 10,8 8,1 NA 8,9 16,2 14,5 NA muutos ylin ed. 19,5 33,3 25,4 19,0 21,2 NEG. 10,6 11,8 NEG. 13,2 22,7 NEG. 18,4 12,9 NEG. tulos/ en- vuot., osake, nuste % euroa 7,0 40,9 2,5 47,0 72,9 15,0 58,0 14,6 12,1 111,1 73,0 2,7 25,3 14,4 4,4 18,2 9,1 277,0 5,8 6,6 36,3 49,8 6,0 81,7 1 717,0 5,2 54,7 2,0 123,8 11,0 3,1 153,0 19,0 220,0 655,0 146,7 7,7 1,8 53,6 79,3 26,0 9,2 292,0 348,0 4 366,0 166,6 2,6 26,0 0,9 79,8 230,9 298,0 72,1 6,8 313,4 NA NA NA 14 102 36 63 13 NA NA 9 NA NA 1 NA NA NA 5 NA 8 19 NA NA 12 6 NA 49 NA 4 8 93 22 22 29 3 7 14 118 9 0 NA 20 12 62 37 114 NA 4 223 21 7 NA 12 303 12 0,23 0,47 0,02 0,43 0,33 0,34 1,01 0,79 0,10 0,88 0,24 0,09 0,04 0,41 0,44 0,07 0,75 0,04 1,20 0,17 0,33 0,15 0,31 0,14 0,80 1,31 0,02 0,77 0,28 0,82 0,52 0,24 0,70 1,31 1,12 1,70 1,22 0,77 0,01 0,96 1,56 0,27 0,69 1,12 0,71 0,70 0,91 0,14 1,93 0,15 0,33 1,15 0,65 0,93 0,08 0,54 0,69 EV/ P/E P/B EBITDA 9,6 20,1 22,4 17,1 18,2 17,9 12,4 17,4 13,4 20,9 12,3 NEG. NEG. 8,2 NEG. 17,7 15,8 31,4 14,5 38,7 NEG. NEG. 10,8 14,6 21,9 17,9 15,0 31,9 15,2 15,2 23,7 NEG. muutos tulos/ osake veroja, enen- vuot., 1kk, osake, EV/ euroa Meur nuste nuste % % euroa P/E P/B EBITDA 0,40 0,38 0,03 0,51 0,37 0,56 0,42 0,56 0,10 1,91 0,52 1,07 0,06 1,59 0,36 0,03 2,02 0,38 1,12 0,41 0,25 0,12 0,01 0,64 0,12 0,11 0,31 0,36 0,92 0,39 0,26 1,58 1,81 1,65 2,82 1,60 1,07 1,03 3,28 0,92 2,75 0,38 1,10 0,34 1,22 0,09 0,19 0,97 2,25 0,05 0,31 0,36 2,2 6,5 39,0 28,9 8,4 24,9 11,0 2,1 61,4 0,3 12,5 0,4 0,6 6,8 6,7 33,0 22,9 5,0 20,4 9,9 2,5 46,0 2,1 12,0 0,5 1,2 3,0 8,0 6,1 40,8 33,2 10,9 29,0 12,3 1,8 28,0 64,0 33,5 2,6 5,0 13,7 0,3 75,0 0,5 244,0 1,4 7,0 27,0 97,7 42,1 96,2 24,0 45,2 0,3 116,0 10,1 1,6 16,0 155,9 627,0 114,5 6,0 3,0 55,4 54,3 7,0 320,9 373,2 77,6 0,3 27,0 0,3 65,0 218,3 82,0 2,8 4,3 277,8 NA NA NA 26 37 12 49 31 NA NA 14 NA 97 NA 20 NA NA NA 5 NA NA 2 NA NA 37 10 NA 283 NA NA 42 66 26 55 5 59 134 96 9 54 NA 38 55 21 50 61 NA 82 NA 56 10 NA 49 69 99 124 0,0 0,0 R 0,0 0,0 7,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 R 41,1 R+ 2,0 0,0 R 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 R 0,0 0,0 0,0 R 0,0 R 0,8 2,2 0,0 0,0 2,5 0,0 0,0 0,0 17,0 R+ 0,0 R+ 0,0 24,4 0,0 2,7 8,6 1,1 R 0,0 0,0 1,4 0,0 0,0 0,0 0,0 R+ 4,4 0,08 0,10 0,38 0,18 0,24 0,66 0,65 0,03 0,42 0,23 1,65 0,00 0,32 0,47 0,02 2,49 0,02 1,16 0,13 0,40 0,12 0,87 0,75 1,00 1,47 0,38 0,55 0,35 0,80 0,41 0,13 0,59 1,02 0,73 1,85 1,30 0,65 0,00 0,87 1,86 0,73 0,57 1,46 0,38 0,59 0,44 0,01 1,98 0,04 0,29 1,08 1,82 1,12 0,01 0,76 27,5 NEG
TUOTOT 3 V. kurssi- kokonais- kurssi- kokonais- kurssi- kokonaismuutos, tuotto, muutos, tuotto, muutos, tuotto, % % % % % % 10,2 19,3 6,0 48,4 15,2 42,9 44,6 133,3 16,2 100,7 22,3 85,7 0,8 127,5 68,1 96,9 14,9 8,3 163,9 95,4 21,4 44,1 17,4 1,2 133,3 31,9 12,0 30,0 32,7 15,1 7,0 36,7 25,1 25,0 3,6 77,2 16,7 68,3 4,5 7,7 2,4 16,8 87,6 93,9 4,7 30,8 5,7 90,7 71,8 9,9 70,5 24,8 71,4 25,3 17,8 24,6 155,6 7,4 8,4 22,6 90,0 9,1 41,4 0,0 21,3 70,0 25,5 5,7 25,3 6,0 55,4 15,2 46,2 54,3 133,3 18,1 105,2 22,3 85,7 0,8 142,3 68,1 101,2 11,2 4,3 171,2 98,8 26,9 49,8 17,4 1,3 133,3 41,4 14,2 30,0 35,9 15,1 7,0 43,9 31,9 25,0 7,4 84,1 16,7 75,3 7,6 7,7 0,6 16,8 100,7 100,9 7,1 36,8 9,5 96,2 80,9 15,5 76,5 29,7 78,5 25,3 23,0 33,5 171,5 4,8 14,7 20,5 95,2 12,0 45,5 1,4 23,4 73,9 25,5 26,7 54,8 71,0 12,2 44,7 52,8 7,7 90,5 31,4 11,3 22,4 65,3 53,0 49,6 64,4 29,1 43,6 55,0 19,2 13,6 21,4 30,8 89,4 20,2 60,2 14,2 13,8 59,9 42,0 65,6 57,4 12,2 23,3 79,2 72,8 39,6 48,9 38,3 23,2 71,0 19,3 34,3 4,4 26,7 14,1 38,8 43,6 47,7 4,4 26,7 20,1 16,2 31,4 71,8 30,1 6,0 33,4 22,2 51,0 43,1 10,0 28,2 16,3 2,8 19,7 27,1 6,2 19,0 49,0 71,0 3,6 36,9 49,3 7,5 90,5 26,6 16,3 22,4 65,3 49,6 44,2 64,4 23,1 37,8 50,5 13,3 20,4 35,5 25,4 89,2 14,6 58,1 2,4 7,1 58,8 49,9 64,6 56,7 1,7 12,5 79,2 70,7 35,0 46,7 31,1 10,9 71,0 10,9 29,9 16,1 19,3 6,1 31,8 37,4 56,1 14,1 17,6 32,6 9,7 24,0 70,8 22,6 21,0 22,4 14,8 44,9 39,4 15,9 21,8 4,8 2,5 15,8 35,8 6,2 60,2 11,0 43,7 13,6 96,3 9,1 60,8 23,6 23,0 47,1 73,6 39,2 19,8 59,7 82,0 16,7 325,0 74,7 93,6 18,5 70,5 36,8 54,9 51,6 61,8 22,9 47,7 13,0 75,4 68,8 71,1 18,1 48,7 21,5 11,3 63,8 40,0 29,6 95,5 13,7 15,1 32,1 71,6 209,1 131,0 27,2 94,9 23,5 40,4 74,1 34,4 5,2 89,9 18,5 30,6 49,8 47,5 4,2 90,2 10,5 276,3 58,9 60,2 8,8 36,5 43,0 96,2 22,8 70,7 23,6 23,0 41,3 73,6 61,6 7,1 53,7 112,9 29,4 374,3 71,3 93,1 11,6 67,8 68,7 74,9 48,3 73,7 18,5 43,9 38,2 111,8 68,8 67,7 32,6 44,7 8,8 40,0 63,8 72,3 20,0 125,2 30,1 3,6 57,2 104,0 245,4 170,1 51,6 125,5 37,1 62,4 72,3 21,2 23,8 134,4 5,7 23,4 61,6 70,0 28,7 108,4 15,8 322,6 58,9 59 0,00 0,20 0,14 0,00 0,02 0,00 0,07 0,02 0,00 0,01 1,00 0,00 0,18 0,08 0,00 0,00 0,50 0,92 0,00 0,24 0,00 0,37 0,20 47,72 60,28 0,00 1,08 4,76 0,00 2,60 0,00 1,82 1,76 0,00 0,60 6,86 0,00 3,42 2,94 0,00 0,00 4,73 5,31 0,00 3,19 0,00 4,20 3,35 0,08 0,30 0,14 0,00 0,03 0,10 0,07 0,04 0,00 0,02 1,00 0,09 0,20 0,08 0,00 0,04 0,46 0,88 0,02 0,27 0,09 0,39 0,31 78,95 34,24 58,33 80,86 24,39 14,77 48,98 5,91 1,64 4,76 0,00 3,90 0,80 1,69 4,12 0,00 2,38 6,86 3,04 3,81 2,95 0,00 0,64 4,30 5,08 1,75 3,57 2,97 4,48 5,11 14,89 86,30 45,07 66,67 54,57 83,09 48,95 59,85 55,32 30,00 56,88 67,22 100,00 34,57 30,91 47,56 59,22 50,00 62,43 43,55 45,36 48,78 0,00 0,23 0,55 0,55 0,67 0,63 0,58 0,05 0,55 0,00 0,00 0,35 0,54 0,20 0,35 0,16 0,00 38,46 53,92 75,34 36,22 48,41 88,46 63,22 0,00 61,40 37,09 53,33 59,78 37,29 0,00 2,15 3,60 2,36 2,39 3,18 3,74 0,47 3,44 0,00 0,00 3,48 2,35 1,70 4,11 0,96 0,12 0,31 0,75 0,70 0,70 0,60 0,63 0,00 0,60 0,53 0,00 0,45 0,54 0,33 0,40 0,32 50,00 44,44 57,25 62,45 41,14 49,38 81,63 62,66 33,65 65,54 47,95 46,67 57,17 34,80 4,30 2,93 4,91 3,01 2,50 3,03 4,06 0,00 3,75 2,19 0,00 4,47 2,34 2,80 4,69 1,86 0,03 0,70 0,00 35,35 0,00 1,05 2,84 0,00 0,05 0,75 0,00 37,04 38,86 0,00 1,75 3,04 0,00 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9. OSINGOT JA TUOTOT osake- kurssi- osinko/ kurssi muutos osake 4.12.2009 1kk, % 2008 2,20 9,40 7,95 0,47 7,42 1,78 6,00 6,00 0,14 12,55 13,75 1,59 0,52 1,27 18,47 0,17 2,94 4,41 0,77 12,56 3,85 0,34 0,85 1,14 4,15 0,84 14,58 2,80 5,25 2,72 3,78 6,70 10,57 17,33 0,05 1,14 7,46 2,86 8,70 5,97 0,72 4,49 2,85 3,17 10,56 15,29 23,27 4,65 28,03 19,82 15,39 9,55 16,00 24,00 1,24 10,07 7,10 23,00 6,01 11,77 8,53 17,08 15,05 7,28 3,50 2,85 24,65 3,05 0,0 1,7 0,6 4,1 9,1 2,3 1,2 2,2 7,7 2,7 5,8 1,2 3,7 1,6 28,5 6,3 0,7 8,1 4,1 9,5 21,1 6,3 1,2 4,6 12,2 21,7 7,1 3,4 2,4 9,7 0,5 4,3 6,8 7,0 25,0 0,9 4,0 13,6 5,4 1,3 7,7 22,5 5,6 2,3 5,4 0,1 3,6 12,9 8,4 5,8 2,6 0,1 3,7 1,2 22,8 1,9 4,7 17,0 13,4 3,5 3,6 4,1 2,4 0,3 5,1 8,4 3,9 0,0 0,14 0,45 0,00 0,30 0,00 0,16 0,42 0,00 0,20 0,23 0,00 0,00 0,00 0,60 0,00 0,14 0,30 0,04 0,20 0,05 0,02 0,04 0,00 0,10 0,00 0,60 0,08 0,00 0,07 0,00 0,00 0,49 1,00 0,00 0,05 0,24 0,00 0,34 0,30 0,00 0,15 0,05 0,10 0,25 0,50 1,00 0,18 0,65 0,90 0,85 0,55 0,55 0,90 0,00 0,55 0,60 0,70 0,25 0,80 0,40 0,40 0,40 0,25 0,06 0,05 0,50 0,00 porssi.arvopaperi.fi LÄHDE: FACTSET yhtiö Affecto Ahlstrom Aktia Aldata Solution Alma Media Amanda Capital Amer Sports Aspo Aspocomp Atria Basware Biohit Biotie Therapies CapMan Cargotec Cencorp Citycon Componenta Comptel Cramo Digia Revenio Group Efore Elcoteq Elecster Elektrobit Elisa Etteplan Exel Composites F Secure Finnair Finnlines Fiskars Fortum GeoSentric Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamäki Ilkka Incap Interavanti Ixonos Julius Tallberg Kiinteistöt Kemira Keskisuomalainen Kesko Kesla Kone Konecranes Lännen Tehtaat Larox Lassila & Tikanoja Lemminkäinen M Real Marimekko Martela Metso Neomarkka Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Nordic Aluminium Norvestia Nurminen Logistics Okmetic Olvi Oral Hammaslääkärit ENNUSTEET 2009 osinko/ voiton- osinkoosake, jako, tuotto, euroa % % 0,05 62,50 0,10 142,86 0,25 41,67 0,00 0,30 78,95 0,10 0,20 0,25 0,25 55,56 85,70 37,84 38,46 2,27 1,06 3,14 0,00 4,04 1,67 3,37 1,99 1,82 ENNUSTEET 2010 osinko/ voiton- osinkoosake, jako, tuotto, euroa % % 0,10 0,20 0,30 0,00 0,35 0,18 0,22 0,50 0,30 43,48 42,83 55,56 0,00 80,54 54,55 64,93 49,56 37,97 4,55 2,13 3,77 0,00 4,72 3,00 3,63 3,98 2,18 TUOTOT 1 V. TUOTOT 5 V
POHJOISMAISET TULOSENNUSTEET osake- markkinakurssi arvo, 4.12.2009 MK 41 529 50 277 121 508 24 379 25 423 53 453 220 054 33 142 338 462 26 750 15 584 28 434 100 624 18 804 21 588 305 632 23 486 29 457 107 336 101 902 68 007 81 680 24 897 52 292 52 935 36 810 130 098 84 590 39 106 49 212 232 381 144 732 17 388 19 947 104 976 13 919 13 251 53 660 54 791 24 124 56 717 457 252 18 264 136 195 75 810 158 900 60 054 19 786 15 214 82 983 18 698 19 926 18 043 190 969 27 451 21 801 72 009 22 168 porssi.arvopaperi.fi ENNUSTEET 2009 voitto tulos/ ennen osake veroja, MK 6,91 8,81 5,25 3,34 7,90 12,31 3,94 8,89 18,86 4,81 12,02 2,35 18,57 1,59 21,91 6,10 18,59 4,22 1,23 1,70 8,00 1,05 5,64 8,30 4,40 4,38 16,08 8,38 9,86 9,26 4,28 6,57 0,98 7,95 5,73 40,58 2,37 1,86 1,80 0,75 15,50 10,95 6,41 7,05 7,32 1 203,30 26,60 21,32 16,12 5,37 3,97 31,09 10,96 17,95 18,66 30,53 20,25 13,89 3 855 3 889 8 153 146 2 941 3 962 16 599 2 617 21 599 1 417 1 334 1 389 14 168 1 470 1 581 32 069 1 210 914 3 073 2 933 6 131 1 144 2 961 4 963 2 547 2 603 13 670 9 098 2 972 5 078 27 384 18 410 306 3 217 9 833 2 778 820 1 842 1 762 819 7 766 121 793 974 15 459 3 727 16 191 6 128 1 211 1 205 4 290 828 2 009 2 829 14 160 1 575 2 571 5 574 1 085 yhtiö tulos/ osake 2008 8,83 9,21 8,18 18,03 3,42 1,29 3,52 7,37 18,48 7,27 7,60 2,82 47,99 1,77 43,04 8,83 25,94 32,62 7,56 6,30 7,94 11,11 5,18 7,43 10,13 19,90 19,02 18,16 8,96 3,82 4,23 4,90 12,95 5,34 6,79 29,51 81,54 2,71 2,80 5,41 6,89 13,58 8,68 7,97 36,12 4 122,00 22,20 16,00 18,07 1,50 6,10 32,50 7,67 15,54 17,17 12,80 20,54 11,60 P/E 14,2 15,6 19,5 85,9 11,8 14,1 17,1 15,8 21,7 21,8 15,1 21,3 7,1 37,3 15,0 12,4 23,1 43,1 39,8 NEG. 12,0 96,8 12,1 14,7 26,4 NEG. 15,8 12,1 12,1 NEG. 14,4 12,7 11,5 53,6 45,3 12,4 13,0 4,8 23,0 31,7 11,4 19,6 8,6 10,0 19,8 12,7 16,1 25,1 12,7 18,5 16,5 19,2 15,2 14,2 7,3 16,2 24,5 11,4 17,0 x 22,8 x EV/ osinkoEBITDA tuotto, % 10,2 9,5 10,8 6,2 4,7 5,8 5,6 9,8 11,4 11,8 8,8 8,6 161,5 4,2 11,5 NA 11,2 12,7 NA 12,1 6,4 16,3 7,4 8,5 7,5 8,7 NA NA 11,8 5,7 7,6 9,3 13,9 6,8 NA 4,2 8,7 8,6 11,4 9,1 8,0 2,5 10,3 5,9 11,1 3,9 7,0 10,4 8,3 NA 9,0 9,1 4,4 10,0 11,7 8,7 9,2 14,9 2,54 2,76 2,93 1,44 2,86 2,60 2,97 2,09 4,52 1,90 4,95 3,00 3,34 0,00 1,60 2,67 3,56 4,65 0,00 1,75 3,74 2,45 4,53 4,31 3,01 2,32 3,35 0,00 3,27 4,38 4,25 1,47 3,98 2,75 2,13 11,98 3,47 0,27 4,58 0,00 7,97 4,59 0,80 3,71 1,92 1,77 0,96 1,79 2,51 0,00 0,28 2,07 4,11 2,37 1,26 4,22 0,00 0,00 RUOTSI Alfa Laval 98,40 Assa Abloy 137,40 Atlas Copco 102,50 Autoliv 286,50 Boliden 92,95 Electrolux 173,00 Ericsson 67,25 Getinge 140,50 Hennes & Mauritz 409,00 Hexagon 105,00 Holmen 182,00 Husqvarna 50,00 Investor 132,30 Lundin Petroleum 59,15 Modern Times Group 327,80 Nordea 75,70 Oriflame Cosmetics 430,00 Ratos 182,00 S E Banken 48,91 Sandvik 85,90 SCA 96,30 Scania 102,00 Securitas 68,20 Skanska 121,70 SKF 116,20 SSAB 116,20 Svenska Handelsbanken 208,70 Swedbank 73,10 Swedish Match 155,80 Tele2 111,80 Teliasonera 51,75 Volvo 68,00 NORJA Aker 151,50 Aker Solutions 72,80 DnB NOR 64,45 Fred Olsen Energy 208,70 Hafslund 68,50 Norsk Hydro 43,27 Orkla 53,25 Renewle Energy Corp. 36,29 Seadrill 142,10 Statoil 143,40 Tandberg 163,10 Telenor 82,15 Yara International 260,00 TANSKA A P Moller Maersk 36 800,00 Carlsberg 391,00 Coloplast 458,00 Danisco 319,00 Danske Bank 118,75 DSV 89,40 FLSmidth & Co 338,00 Lundbeck 92,00 Novo Nordisk 337,25 Novozymes 506,00 Trygvesta 341,00 Vestas Wind Systems 353,50 William Demant Holding 376,00 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9 61. 9,2 13,1 25,4 11,7 35,5 NEG. NEG. 29,6 NEG. 13,0 NEG. 9,2 11,2 5,1 29,0 NEG. 14,7 21,5 19,8 22,1 22,5 10,9 8,4 18,8 27,1 11,2 17,5 27,1 x EV/ osinkoEBITDA tuotto, % 9,1 10,0 12,0 10,1 7,0 6,2 7,3 11,4 13,3 14,8 7,5 11,4 7,2 6,5 13,9 NA 14,4 13,9 NA 37,8 6,8 18,6 7,4 6,6 10,9 96,6 NA NA 11,9 5,7 7,9 NA 47,7 5,8 NA 4,9 10,1 23,7 17,0 18,5 9,5 2,9 12,2 5,5 17,6 5,1 7,6 11,4 9,0 NA 11,3 7,9 5,4 10,5 12,8 8,1 9,6 17,4 2,34 2,62 2,93 0,00 2,10 1,96 2,75 1,86 3,96 0,95 4,95 1,99 2,93 0,00 1,53 2,73 2,67 4,95 0,00 0,58 3,63 1,69 4,40 4,31 2,80 0,00 3,35 0,00 3,08 4,47 3,86 0,00 3,30 3,26 0,00 11,98 3,10 0,00 4,23 0,00 1,99 4,18 0,71 0,00 1,73 1,72 0,90 1,53 2,35 0,00 0,00 1,98 3,52 2,05 1,13 4,40 0,00 0,00 ENNUSTEET 2010 voitto tulos/ ennen osake veroja, MK 5,63 9,12 5,67 15,95 12,04 13,69 5,19 9,40 21,40 6,62 8,74 3,28 1,17 4,92 21,34 4,64 25,50 5,64 1,37 3,27 8,86 3,68 5,67 6,58 7,64 6,14 14,65 0,22 10,84 8,83 4,49 1,27 3,35 5,87 4,95 43,80 2,98 1,36 4,69 1,85 16,49 14,37 8,26 6,47 16,17 1 467,91 30,78 24,78 19,30 6,20 5,88 23,85 12,64 20,86 20,67 29,85 20,77 16,49 3 288 4 767 9 529 2 207 4 646 4 873 23 417 2 997 24 804 2 033 960 2 378 861 3 932 1 910 22 355 1 723 1 404 3 932 5 356 8 586 4 225 2 938 4 064 5 057 2 945 12 348 419 3 134 5 124 28 743 3 781 269 2 248 8 295 3 127 974 2 963 6 589 1 689 8 245 156 264 1 272 15 685 6 125 32 992 7 287 1 431 1 394 3 453 1 772 1 739 3 251 16 025 1 724 2 492 5 859 1 278 LÄHDE: FACTSET P/E 17,5 15,1 18,1 18,0 7,7 12,6 13,0 14,9 19,1 15,9 20,8 15,2 113,1 12,0 15,4 16,3 16,9 32,3 35,6 26,3 10,9 27,7 12,0 18,5 15,2 18,9 14,2 NEG
Lindén ja L. SUOMALAISTEN OSAKERAHASTOJEN SUURIMMAT SIJOITUKSET lokakuu, marraskuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. Aktia Capital Salkunhoitaja Aktia Asset Management Rahaston koko Meur 178,7 Kone 9,73 9,77 Fortum 8,73 9,30 Pöyry 7,62 7,83 Nokia 7,67 7,41 Nokian Renkaat 4,66 4,91 Alfred Berg Finland Salkunhoitaja Jari Vainio Rahaston koko Meur 175,4 Nokia 9,50 9,44 Fortum 8,50 8,45 Sampo 7,10 6,72 Stora Enso 7,70 6,32 Neste Oil 6,30 5,88 Alfred Berg Small Cap Salkunhoitaja Jari Vainio Rahaston koko Meur 47,8 Neste Oil 5,50 5,14 Talvivaara 4,20 5,06 Cargotec 4,55 Amer Sports 5,00 4,49 Atria 4,50 4,29 Arvo Finland Value Salkunhoitaja Mika Heikkilä Rahaston koko Meur 54,8 UPM 6,04 6,30 Raisio 6,18 6,00 Nordea 6,08 5,77 Outokumpu 5,30 5,28 Stora Enso 5,23 Aventum HR Suomi Salkunhoitaja Aventum Rahastoyhtiö Rahaston koko Meur 5,6 Fortum 8,50 9,20 Nokia 7,80 8,00 UPM 8,10 7,80 Sampo 8,50 7,60 Kone 3,90 Carnegie Suomi Osake Salkunhoitaja Janne Kujala Rahaston koko Meur 68,3 Fortum 9,57 9,47 Nokia 9,19 9,36 Sampo 8,90 7,97 Kone 5,19 5,94 UPM 5,14 5,75 Danske Suomi Kasvuosake Salkunhoitaja Danske Capital / J. Heikkinen Rahaston koko Meur 85,9 UPM 8,10 9,10 Stora Enso 9,00 8,60 Fortum 6,50 6,60 OriolaKD 4,50 Amer Spotrs 4,70 4,40 Fondita Equity Spice Salkunhoitaja M. Svartbäck Rahaston koko Meur 23,6 YIT 10,20 9,10 Sampo 7,00 9,10 Kone 9,20 8,60 Nokia 6,70 7,10 Cargotec 5,60 Handelsbanken Suomi Salkunhoitaja Kenneth Blomqvist Rahaston koko Meur 41,8 Fortum 9,45 9,55 Nokia 8,21 8,72 Sampo 9,17 8,30 Kone 5,96 6,20 UPM 4,56 Nordea Suomi Salkunhoitaja Hans Parhiala Rahaston koko Meur 219,8 Fortum 9,13 9,80 Sampo 9,83 9,80 Nokia 8,96 9,00 UPM 5,27 5,70 Nokian Renkaat 4,30 Nordea Pro Suomi Salkunhoitaja Jorma Eräkare Rahaston koko Meur 86,5 Fortum 9,71 9,90 Sampo 9,08 8,90 Outokumpu 4,50 4,40 Teliasonera 4,10 Nordea 3,60 Nordea 130/30 Salkunhoitaja Hans Parhiala Rahaston koko Meur 19,2 Sampo 9,41 14,30 Fortum 12,98 12,80 Nokia 11,76 10,30 UPM 8,61 8,00 Nokian Renkaat 7,00 5,30 Odin Finland Salkunhoitaja Truls Haugen Rahaston koko Meur 186,0 Sampo 7,53 7,12 Fortum 5,53 5,69 Ramirent 5,62 5,59 Nokia 4,86 4,91 Huhtamäki 5,18 4,89 0,04 0,57 0,21 0,26 0,25 0,28 0,31 0,17 1,02 0,06 0,05 0,38 1,38 0,42 0,01 0,89 0,37 0,36 0,86 0,51 0,21 1,00 0,40 0,10 0,30 0,26 0,18 0,31 0,02 1,10 2,10 0,60 0,40 0,70 0,20 0,30 0,90 0,10 0,51 0,87 0,24 0,10 0,17 0,93 0,75 0,61 0,67 0,03 0,04 0,43 0,10 0,18 0,19 0,24 0,19 0,18 0,10 0,75 0,68 0,22 0,33 0,18 4,89 0,18 1,46 0,61 1,70 0,56 0,10 0,29 0,37 0,29 0,41 0,16 0,03 0,05 0,29 65. Varis Rahaston koko Meur 187,21 Fortum 7,97 8,72 Sampo 7,82 7,14 Nokia 7,35 7,13 Metso 5,85 6,18 Teliasonera 5,57 5,39 Danske Suomi Yhteisöosake Salkunhoitaja Danske Capital / J. Varis Rahaston koko Meur 31,9 Amer Spotrs 5,52 5,42 Outotec 4,96 5,14 Konecranes 4,97 Exel 5,02 4,83 Huhtamäki 5,01 4,77 Danske Suomi Osake Salkunhoitaja Danske Capital / J. Högström Rahaston koko Meur 38,4 YITYhtymä Oyj 6,50 6,27 0,23 OriolaKD 5,45 5,77 0,32 Huhtamäki 5,61 5,08 0,53 Konecranes 4,86 4,69 0,17 Kemira 4,79 4,47 0,32 Säästöpankki Kotimaa Salkunhoitaja Jukka Lindén Rahaston koko Meur 114,4 Sampo 9,00 8,89 0,11 Fortum 8,50 8,54 0,04 UPM 8,20 8,14 0,06 Nokia 7,70 7,82 0,12 Stora Enso 6,10 5,78 0,32 Tapiola Suomi Salkunhoitaja: Tapiola Varainhoito Rahaston koko Meur 27,3 Nokia 4,90 5,90 1,00 OriolaKD 4,40 5,60 1,20 Fortum 4,70 Amer Sports 4,90 4,20 0,70 Kone 4,10 Ålandsbanken Finland Value Salkunhoitaja: Ålandsbanken Asset Management Rahaston koko Meur 12,4 Nokia 7,31 7,06 -0,25 Fortum 6,83 6,80 -0,03 Sampo 6,91 6,36 -0,55 Nordea 5,56 5,00 -0,56 Kesko 5,09 4,83 -0,26 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9 lokakuu, marraskuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. eQ Suomiliiga Salkunhoitaja eQ Pankki Rahaston koko Meur 14,1 Sampo 8,68 8,40 Teliasonera 7,34 7,03 OriolaKD 6,32 Yit 6,12 6,29 Raisio 7,09 6,07 Evli Select Salkunhoitaja Jacob Nyman Rahaston koko Meur 116,5 Fortum 9,92 9,91 Nokia 8,62 7,73 Sampo 5,88 5,51 Tieto 5,48 Nokian Renkaat 5,24 FIM Fenno Salkunhoitaja M. Varis Rahaston koko Meur 128,30 Fortum 8,18 8,74 Sampo 7,92 8,02 Nokia 7,34 7,63 Metso 5,60 5,97 Teliasonera 5,78 5,49 porssi.arvopaperi.fi lokakuu, marraskuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. OPDelta Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen, Erkka Kohonen Rahaston koko Meur 622,4 Stora Enso 9,73 9,70 0,03 Fortum 9,30 9,70 0,40 Nokia 9,50 9,70 0,20 Sampo 9,14 9,30 0,16 Elisa 4,90 OPFocus Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen, Erkka Kohonen Rahaston koko Meur 176,2 Fortum 11,21 11,20 0,01 Sampo 9,44 9,90 0,46 Nokia 9,82 9,80 0,02 UPM 6,46 8,20 1,74 Stora Enso 7,10 5,20 1,90 OPSuomi Arvo Salkunhoitaja Pertti Kilpeläinen Rahaston koko Meur 141,9 Sampo 9,66 9,10 0,56 UPM 5,90 6,10 0,20 Outokumpu 5,70 Stora Enso 5,46 5,30 0,16 Kemira 5,27 5,10 0,17 OPSuomi Pienyhtiöt Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen, Erkka Kohonen Rahaston koko Meur 89,3 OriolaKD 4,96 5,50 0,54 YIT 4,68 5,00 0,32 Huhtamäki 5,28 5,00 0,28 Raisio 4,81 4,60 0,21 FSecure 3,20 SEB Gyllenberg Finlandia Salkunhoitaja Jukka Lindén Rahaston koko Meur 172,9 Nokia 9,29 9,69 0,40 Sampo 9,33 9,23 0,10 Fortum 9,49 8,78 0,71 UPM 6,33 6,44 0,11 Kone 4,69 SEB Gyllenberg Small Firm Salkunhoitaja J. Kaloniemi, M. Larsson ja A
Blomqvist A. Bergman A. Viherto NP. Hollekim K. Oldenburg S. Hämäläinen Holmberg, Timonen 10,9 7,2 5,3 1,8 6,9 7,0 9,5 9,2 9,1 8,1 9,2 87,7 87,1 79,9 70,2 61,8 40,1 39,7 39,5 38,8 35,0 38,5 31,7 29,7 17,9 25,5 18,6 17,4 17,4 18,9 16,1 6,5 3,6 2,3 0,5 3,2 5,3 0,9 0,9 1,9 1,1 28,3 25,5 27,8 31,3 34,0 26,0 28,0 27,8 30,8 27,3 3,0 3,3 2,8 2,2 1,8 1,5 1,3 1,3 1,2 1,2 0,51 1,0 0,51 enint. 1 0,5 1,0 1,0 1,0 1,0 1/0,5 2,05 0,90 1,00 1,80 2,00 1,87 1,86 1,80 1,60 1,85 121,5 39,8 29,8 5,4 292,9 81,8 22,9 7,0 195,6 27,7 Larsson, Svartbäck WIP Asset Management H. Morris K. Lindén Aventum Rahastoyhtiö Oy A. Lempinen M. Haugen A. Haugen Lindén, Högström J. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk Suomeen rekisteröidyt + ODIN riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Rönnholm 5,2 5,5 5,9 2,7 0,7 5,8 2,4 5,8 0,7 1,0 9,5 14,2 16,4 15,7 2,9 13,6 16,7 11,1 15,4 45,0 41,7 40,7 34,6 34,5 15,7 15,0 14,7 9,6 5,9 18,0 18,7 20,8 17,0 21,9 13,5 13,1 15,0 13,0 12,3 1,3 0,4 3,1 0,7 1,7 1,2 0,2 0,9 0,3 1,9 24,2 26,3 27,6 32,1 21,3 27,9 21,6 24,7 23,7 21,3 1,8 1,5 1,4 1,0 1,5 0,5 0,6 0,5 0,3 0,2 1,0 31 31 1/8 0,0 1,0 1/8 1,00 0,51 13 1,0 0,5 0,5 1/8 20 1,0 1/8 1/20 1/20 1/20 1,85 2,00 2,00 1,80 0,63 1,30 1,80 0,50 1,60 1,70 64,6 215,7 128,6 218,9 163,2 156,7 43,7 108,0 22,3 2,1 Uurasmaa, Holtari T. Management ICECAPITAL / Vanguard Evli/AXA Rosenberg 66 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9. eur min. Lakkala JPM Asset Management Holmberg, Timonen 5,0 3,7 4,5 16,5 14,0 14,3 15,0 13,9 14,4 4,2 1,4 2,2 2,3 3,6 7,9 4,9 3,4 2,2 0,4 2,0 3,7 3,6 2,2 1,6 0,8 2,5 2,9 22,3 19,1 26,2 20,7 28,1 25,7 0,1 0,0 0,2 0,2 0,2 0,4 0,0 0,8 1/8 1,0 0,25 1,00 00,3 1,0 1/8 1,0 0,0 1/20 1,04 1,20 1,50 1,60 0,50 0,65 25,0 21,2 114,8 46,4 7,2 36,1 Pohjola Varainhoito Oy Tapiola Varainhoito Oy Daiwa SB Investments Nordea Inv. Mgmt. eur (%/v.) OSAKERAHASTOT SUOMI Parhaat Alfred Berg Small Cap Finland Fondita Equity Spice Danske Invest Suomi Kasvuosake ODIN Finland SEB Gyllenberg Small Firm Huonoimmat SEB Gyllenberg Finlandia Aventum HR Suomi Seligson & Co Phoebus * b OPFocus * b Seligson & Co OMX Helsinki 25 indeksiosuusrahasto OSAKERAHASTOT POHJOISMAAT Parhaat Fondita Nordic Small Cap eQ Pikkujättiläiset * b Evli Swedish Small Cap Selection b Öhman GARP ODIN Sverige Huonoimmat Handelsbanken Pohjoismaat Selective Aktia Nordic POP Pohjoismaat Nordea Pohjoismaat Säästöpankki Itämeri OSAKERAHASTOT EUROOPPA Parhaat FIM Visio ODIN Europa SMB ODIN Europa OPEurooppa Arvo Fourton Odysseus Huonoimmat SEB Gyllenberg European Equity Value OPEurooppa Kasvu Evli Europe Quant Index * Evli Europe eQ Eurooppa Osinko OSAKERAHASTOT POHJOISAMERIKKA Parhaat Aventum Amerikka Osake OPAmerikka Danske Invest US Small Cap Value Tapiola USA * Seligson & Co PohjoisAmerikka indeksirahasto Huonoimmat SEB Gyllenberg North America Index ICECAPITAL US Stock Index * Evli USA Quant Index * Nordea PohjoisAmerikka Danske Invest PohjoisAmerikka Osake OSAKERAHASTOT TYYNEN MEREN ALUE Kaikki Tapiola AasiaTyynimeri * f OPAasia Tiikerit OPAasia * Seligson & Co Aasia indeksirahasto OSAKERAHASTOT JAPANI Kaikki OPJapani Indeksi Tapiola Japani * f Danske Invest Japani Osake Nordea Japani ICECAPITAL Japan Stock Index * Evli Japan Quant Index * 12,2 9,3 6,5 8,1 8,1 6,8 7,9 4,2 5,2 4,3 6,4 3,4 3,0 7,3 2,2 4,2 6,1 5,8 5,5 8,1 66,2 63,9 51,7 50,7 50,5 27,9 27,8 27,1 25,7 24,5 24,3 22,2 19,8 19,1 23,1 15,3 15,9 14,4 11,5 15,3 4,1 3,0 1,4 1,6 2,8 1,5 1,5 2,9 0,9 3,0 27,0 30,0 24,2 26,3 20,5 26,5 27,6 22,6 28,4 32,7 2,4 2,1 2,0 1,8 2,4 1,0 0,9 1,1 0,8 0,7 1,0 0,51 1/8 31 1,0 1,0 1,0 2,0 1/8 0,0 1,0 1,0 1/8 0,5 1,0 1,0 0,0 01 1/8 0,0 2,10 2,05 1,30 2,00 2,50 1,30 0,78 0,75 1,80 0,17 47,8 23,6 31,9 186,5 38,5 173,0 5,6 14,1 176,2 124,2 Alfred Berg Omaisuudenhoito Larsson, Svartbäck Danske Capital / J.Varis T. kuukaudessa menettäneet (suhteessa koko pääomaan) nettomerkinnät alkupääoma %-osuus Meur Meur BOTTOM 10 Front Capital Parkki Evli Global Asset Allocation FIM BRIC+ Evli Ruble Debt ICECAPITAL Eurozone Inflation-Linked Bond Index ICECAPITAL Global Tactical Asset Allocation Handelsbanken Eurokorko Handelsbanken Vakaa 25 Evli New Republics ICECAPITAL European Property * erikoissijoitusrahastot 2,8 15,4 37,3 7,9 1,8 10,2 9,1 17,5 4,6 3,1 1,6 14,1 56,5 12,4 4,2 24,1 21,8 43,6 11,5 12,3 177,6 109,2 66,0 63,5 42,8 42,4 41,8 40,1 39,5 25,5 Danske Invest Mustameri Evli Smart Beta Danske Invest Global Performers eQ Eurooppa Osinko eQ Turun yliopiston juhlavuoden rahasto * Tapiola Tulevaisuus FIM India Contango Hyödyke * Sampo Valtiokorko ICECAPITAL High Yield Beta * erikoissijoitusrahastot 2,2 3,9 10,7 0,5 0,8 9,9 27,0 4,1 19,6 5,7 14,4 19,8 51,3 2,6 3,1 39,3 103,5 13,2 62,3 12,4 15,1 20,0 20,9 21,2 24,3 25,1 26,1 31,0 31,5 45,5 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAIN Rahasto tuotto tuotto 5 v. kuukaudessa saaneet (suhteessa koko pääomaan) nettomerkinnät alkupääoma %-osuus Meur Meur TOP 10 Eniten pääomaa ed. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. Söderberg T. Bergman Nordea Inv. p.a 3 v. Wahlström AllianceBernstein M. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. RAHASTOVERTAILU Vertailusta puuttuvat rahastoyhtiöt, jotka eivät ole yhteistyössä Sijoitustutkimuksen kanssa. LÄHDE: SIJOITUSTUTKIMUS luvut ja numerot Eniten uutta pääomaa ed. Lakkala Sterling Capital Management Tapiola Varainhoito Oy Holmberg, Timonen SEB Gyllenberg & Barclays Global Investors ICECAPITAL / Vanguard Evli/AXA Rosenberg Nordea Inv. 1 31 1,0 1,0 1,0 1,0 1/0,5 1,0 1/20 1/20 enint. Management BlackRock 1,8 2,2 3,2 6,1 9,8 11,1 9,9 11,0 13,3 7,7 1,4 2,9 1,4 6,8 12,7 52,4 41,2 20,4 7,2 16,0 10,5 8,4 7,1 0,0 0,5 1,3 1,0 28,5 27,8 21,8 21,9 1,8 1,4 0,8 0,2 0,8 1/8 1/8 0,1 1,0 1/8 1/8 0,10,5 1,00 2,00 0,20 0,45 43,0 83,6 23,4 13,5 Tapiola Varainhoito Oy T. Salovaara Evli/AXA Rosenberg EvliRahastoyhtiö Oy eQ Asset Management Oy 1,1 1,8 0,0 7,0 8,7 11,1 8,3 38,3 19,3 16,9 11,7 11,0 6,9 6,5 3,5 3,4 1,9 18,8 18,3 15,3 9,6 13,7 12,4 12,6 11,4 12,8 7,4 1,0 2,6 3,2 3,3 1,6 4,2 4,3 4,3 1,4 3,4 32,7 27,8 43,1 23,7 28,8 30,0 29,8 28,8 22,2 29,4 1,1 0,6 0,3 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0 0,1 0,0 0,0 1/8 1/8 0,8 0,1 0,0 0,0 1,00 1,0 1/8 0,0 1/8 1/8 1,0 0,10,5 0,5 0,0 1/20 1,0 1/8 0,40 1,60 1,90 1,60 0,43 0,40 0,38 0,50 1,60 1,50 2,3 145,4 86,2 40,8 14,2 53,1 22,1 43,9 148,3 151,6 Aventum Rahastoyhtiö Oy T. T
Seligson J. Management Nordea Inv. Welin Nordea Inv. Deryng P. Management K. Schenling K. Liikanen ING Investment Management AS Evli Securities 12,4 17,0 16,9 16,8 11,2 8,2 3,0 0,1 2,0 2,1 3,6 2,0 2,0 2,0 1,2 2,3 0,4 0,1 0,7 0,0 26,1 22,8 22,8 22,8 15,9 18,1 12,3 0,3 12,3 6,9 1,7 1,3 1,3 1,3 1,7 0,1 0,1 1,3 0,3 0,7 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 0,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 2,10 1,27 1,27 1,27 0,20 1,52 1,85 1,15 1,87 1,34 161,6 19,9 71,3 63,3 3,9 44,9 22,6 85,2 105,8 4,6 Kaloniemi, Holtari P. Salonen ICECAPITAL / Stanlib R. Sandström Danske Capital / R.Louhento Danske Capital / A.Kilpi Ålandsbanken Asset Mgmt. Nihtilä C. Tornberg Danske Capital / T. Reincke T. Welin 25,2 8,7 13,8 0,7 27,8 9,6 1,8 3,0 1/8 1,0 1/8 1,0 1,90 1,00 9,0 19,1 Danske Capital / K. Konnos 33,9 27,2 20,5 13,7 14,9 15,9 7,3 11,3 9,3 9,7 2,0 0,3 1,1 1,8 1,1 1,5 3,2 0,4 2,2 1,2 27,2 33,0 25,8 24,3 19,6 20,7 16,7 23,1 21,4 19,5 3,5 2,6 1,8 1,5 1,9 0,4 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0 0,0 2,0 31 0,8 0,0 0,51 1/8 1,0 1/1 0,0 0,0 0 0,5 1,0 00,5 1/20 1/8 1,0 1/1 1,00 1,00 1,10 2,00 1,40 0,60 0,60 1,60 1,80 1,92 44,5 33,1 8,8 43,8 30,0 42,2 9,1 74,6 26,9 6,7 P. Nihtilä J. Management T. Louhento ICECAPITAL Varainhoito Oy 5,3 4,7 4,3 6,0 6,5 3,0 7,3 2,1 7,0 3,1 0,1 0,0 0,4 0,1 0,5 0,7 0,2 0,7 0,1 0,1 1,8 2,3 0,8 1,4 1,0 12,5 1,8 12,4 1,9 4,9 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,5 0,0 0,0 0,0 0,0 40 0,0 0,0 0,0 0,0 0,5 0,0 0,0 0,0 0,0 0,45 0,49 0,43 0,60 0,45 0,25 0,15 0,40 0,52 0,51 67,9 59,3 258,5 787,6 89,5 1 465,2 865,2 847,0 1 390,1 30,9 P. Management M. Saloranta 0,6 1,0 0,7 0,6 0,5 0,4 0,0 0,1 0,1 0,1 0,0 0,0 0,2 0,2 0,5 0,1 0,2 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,25 0,0 0,5 0,0 0,0 0,0 0,25 20 0,40 0,30 0,25 0,18 0,33 0,15 281,0 145,2 28,3 207,4 37,7 69,5 Alfred Berg Omaisuudenhoito M. Hollekim Aventum Rahastoyhtiö Oy Aventum Rahastoyhtiö Oy Koskenkari, Alava Nordea Inv. Rutanen HSBC Investments Danske Capital Ripatti Danske Capital H. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. Mgmt. p.a 3 v. Lindahl T. Bolte C. Ainala M. Kuisma eQ Pankki Oy Holmberg, Timonen Danske Capital / R. Gylfe T. Sillén 36,0 29,1 22,4 22,6 20,5 8,5 4,8 3,2 1,7 11,6 1,0 0,5 1,5 0,1 0,9 0,6 0,2 1,3 0,5 0,3 8,6 6,0 5,6 8,0 7,4 11,9 11,5 8,0 16,6 15,4 7,7 10,5 9,7 6,7 6,3 0,0 0,0 0,0 0,1 0,6 0,5 1/1 0,5/8 00,5 0,5 0,5 0,5 0,0 0,5 12 0,5 1/1 0,5/8 1/20 0,5 0,5 0,5 0,0 0,5 0,0 1,00 1,00 0,75 0,75 1,00 0,75 0,32 0,25 0,70 1,60 264,1 32,1 135,5 251,7 59,3 272,1 147,1 3,4 184,0 19,9 Nordea Inv. porssi.arvopaperi.fi Rahasto tuotto tuotto 5 v. eur (%/v.) 24,1 0,6 1/8 1/8 0,20 8,5 JPM Asset Management OPJapani * 8,6 20,2 12,1 OSAKERAHASTOT KEHITTYVÄT MARKKINAT Parhaat OPVenäjä 10,2 11,5 132,6 15,0 11,8 114,6 Seligson & Co Russian Prosperity Fund Euro b Danske Invest India 1,7 111,7 Danske Invest Arvo Venäjä 9,2 104,2 FIM Brazil 19,4 12,0 100,3 Huonoimmat Danske Invest ItäEurooppa 2,1 13,2 23,2 FIM Sahara 4,7 14,0 Danske Invest Baltic 7,9 26,4 11,2 ICECAPITAL Africa 22,1 FIM Ukraine 39,6 44,3 OSAKERAHASTOT MAAILMA Parhaat 4,1 3,6 98,4 PYN Elite * b 10,3 88,4 PYN Populus * b b 2,8 6,5 49,9 Seligson & Co Phoenix ODIN Global SMB 2,6 13,9 39,4 Tapiola Tulevaisuus 2,6 5,6 39,2 Huonoimmat Seligson & Co Global Top 25 Brands 5,3 0,4 11,5 Evli Global b 1,1 11,8 9,2 OPMaailma 0,1 8,5 8,4 Alfred Berg Global 1,5 8,9 7,3 Ålandsbanken Global Value 2,8 11,2 4,0 TOIMIALARAHASTOT Parhaat 59,8 Aventum Aasia REIT Plus b eQ Materials 8,4 3,6 55,7 ODIN Kiinteistö 8,2 5,9 53,7 Aventum Eurooppa REIT 4,3 9,5 49,8 Aventum Global REIT 13,1 47,7 Huonoimmat FIM Rohto 0,4 5,2 5,5 Nordea Medica 1,5 6,0 5,2 Danske Invest MediLife 1,8 8,2 4,5 Seligson & Co Global Top 25 Pharmaceuticals 2,9 3,6 3,1 ICECAPITAL Global Utilities & Energy 5,9 6,6 0,1 LYHYEN KORON RAHASTOT RAHAMARKKINARAHASTOT Kaikki Alfred Berg Korko 3,1 3,6 2,5 FIM Likvidi 2,8 3,3 2,5 eQ Rahamarkkina 3,0 3,5 2,5 Seligson & Co Rahamarkkinarahasto AAA 3,1 3,6 2,3 Danske Invest Euro Korko 2,6 3,2 1,9 ICECAPITAL Qualifying Money Market 1,6 LYHYEN KORON RAHASTOT MUUT Parhaat SEB Gyllenberg Money Manager Plus 7,3 Säästöpankki Lyhytkorko 2,0 1,8 7,2 Sampo Yhteisökorko Plus 4,5 6,8 Sampo Korko 3,0 3,5 6,7 Ålandsbanken Cash Manager 3,4 6,5 Huonoimmat Nordea SVE Instituutio Korko 1,3 1,2 OPCash Manager 1,4 0,7 0,8 SEB Likviditetsfond 1,0 2,2 0,7 OPEuro 0,5 0,7 1,5 Handelsbanken Eurokorko 1,3 3,4 2,0 PITKÄN KORON RAHASTOT KAIKKI Parhaat Nordea Euro Yrityslaina Plus 2,2 68,2 Ålandsbanken Euro High Yield 7,1 65,4 Danske Invest Em Markets Debt * 6,3 2,8 56,5 b 4,2 2,5 55,6 Evli European High Yield Nordea Yrityslaina Plus * 4,2 4,7 49,2 Huonoimmat Nordea SVE Reaalikorko 0,5 1,7 2,7 Handelsbanken Mega Korkomix 0,6 0,4 2,7 Danske Invest US Bond * 4,3 5,9 2,5 OPLocal Emerging Market Debt * 0,3 Evli Ruble Debt 9,3 6,5 YHDISTELMÄRAHASTOT KAIKKI Parhaat FIM Forte 4,6 6,4 45,9 Handelsbanken Sukupolvirahasto, rahastojen rahasto 80luku 8,5 32,2 Handelsbanken Sukupolvirahasto, rahastojen rahasto 70luku 8,5 31,9 Handelsbanken Sukupolvirahasto, rahastojen rahasto 60luku 8,5 31,8 FIM Varainhoito 70 2,1 29,4 Huonoimmat Handelsbanken Click Ruotsi 90 * 7,0 3,7 Nordea SWE Takuuturva * 3,3 Nordea Takuuturva 100 * 0,2 2,7 Handelsbanken Takuu Plus * 7,6 0,9 Handelsbanken Click Eurooppa 90 * 3,0 2,7 MUUT RAHASTOT KAIKKI Parhaat Danske Invest Kulta * 17,8 19,1 53,3 ICECAPITAL Alternative Beta * 31,3 0,0 2,5 31,3 51,1 26,3 51,8 39,9 27,8 4,9 31,8 2,3 15,0 2,0 4,2 7,1 2,6 8,3 1,1 5,8 3,4 4,8 3,9 41,2 26,1 41,6 31,3 39,4 35,9 29,2 20,5 20,0 47,9 3,2 4,3 2,6 3,3 2,5 0,6 0,4 0,4 1,2 1,0 1/8 02,5 1/8 1/8 2,0 1/8 2,0 5,0 1,0 2,0 1/8 00,5 2/8 2/8 2,0 1/8 2,0 1,0 1,0 2,0 2,50 1,40 2,80 2,80 3,30 2,40 3,30 2,45 2,50 3,30 250,2 87,2 62,8 40,2 164,9 49,0 14,8 6,2 7,9 21,8 J. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Franklin Templeton Holmberg, Timonen E. eur min. Deryng P. Simonsen A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9 67. Management Ålandsbanken Asset Mgmt. Alava K. Nurminen P. Sandström P. Management Nordea Inv. Bolte P. Bolte P. Nordea Inv. Leskinen Alfred Berg Omaisuudenhoito Ålandsbanken Asset Mgmt. 9,7 17,2 31,4 25,4 24,6 10,1 11,2 13,6 10,0 4,8 2,9 6,7 2,0 2,0 2,2 3,4 2,4 4,9 3,4 1,3 26,0 35,4 21,9 26,8 40,1 17,0 17,0 17,2 17,2 24,9 2,2 1,5 2,3 1,8 1,1 0,2 0,2 0,1 0,0 0,1 0,0 1,0 2,0 0,0 0,0 1,0 1,0 1/8 0,0 1,0 0,0 1/20 0,50 0,0 0,0 1,0 1,0 1/8 00,5 1,0 0,90 1,49 1,00 0,70 0,80 1,80 1,60 1,95 0,60 0,95 20,0 5,7 15,6 17,7 18,8 22,7 119,5 8,6 21,3 10,0 Aventum Rahastoyhtiö Oy eQ Asset Management Oy NP. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. Ulvin Tapiola Varainhoito Oy Holmberg, Timonen P. Lundström Nordea Inv. Danske Capital / ING M
Focus T.Rowe Price Asian exJapan Equity Nordea 1 USDollar Reserve Aventum Global REIT eQ Emerging Markets Corporate Bond Tapiola Hyvinvointi JPM US 130/30 HSBC GIF Indian Equity Danske Invest Emerging Markets Debt Franklin European Growth JPM Global Natural Resources Templeton Asian Growth SWIP PanEuropean SRI Equity SGAM Equities Japan Corealpha ING (L) Renta Fund Emerging Market Debt Hard Currency PF (LUX) Digital Communication CAAM Oblig Etat Euro HSBC GIF Brazil Equity Morgan Stanley US Dollar Liquidity Skandia US Large Cap Value Nordea 1 Global Value T.Rowe Price Global Equity tyyppi alue Eufextuotto tuotto tehokkuus 1 kk, % 1 v., % 4,15 3,87 3,69 3,68 3,57 3,53 3,48 3,31 3,16 3,13 3,04 2,85 2,81 2,73 2,62 2,61 2,48 2,47 2,45 2,42 2,40 2,38 2,37 2,37 2,34 2,34 2,31 2,28 2,28 2,24 2,23 2,22 1,4 4,2 5,7 0,1 0,7 0,6 4,1 4,1 2,1 0,7 1,3 5,7 0,9 2,2 0,7 4,0 1,8 6,1 1,5 0,0 8,1 4,9 2,5 3,0 1,0 1,9 0,4 3,6 1,5 1,2 2,0 1,1 51,5 124,2 100,4 46,4 21,7 26,0 36,3 23,7 43,5 44,2 26,4 83,7 6,7 47,7 44,2 28,6 18,6 116,5 56,5 35,8 96,9 82,6 28,0 13,0 55,4 29,4 8,0 108,3 8,8 6,2 26,3 28,5 tuotto 3 v., p.a riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa luokka teetti, indeksi beta beta % beta 8 8 6 4 6 3 3 8 2 7 7 7 3 9 2 3 6 10 2 4 10 8 6 7 2 4 1 9 4 6 4 5 25,8 27,7 23,2 18,1 22,0 14,3 15,0 25,7 11,0 24,2 23,6 25,0 15,3 30,8 5,6 15,2 22,2 37,8 7,8 18,8 35,9 26,0 22,0 24,6 8,0 17,3 4,1 32,2 15,7 21,3 17,4 20,5 1,1 0,5 0,3 0,6 1,0 0,9 0,6 1,1 0,4 1,0 1,1 0,8 1,0 1,0 0,1 0,7 1,0 1,0 0,4 0,8 1,3 0,9 0,8 1,1 0,3 0,9 1,0 0,8 0,9 0,8 0,7 0,9 0,8 0,5 0,2 0,6 0,6 0,1 0,2 0,6 0,1 0,7 0,5 0,5 0,4 1,0 0,2 0,2 0,5 1,0 0,2 0,3 0,9 0,7 0,7 0,5 0,2 0,4 0,0 0,8 0,4 0,5 0,5 0,5 0,9 0,4 0,5 0,6 0,2 0,5 0,1 0,8 0,7 0,6 0,2 0,9 0,0 0,4 0,7 0,9 0,1 0,5 1,0 0,7 0,5 0,4 0,2 0,4 0,0 0,8 0,1 0,5 0,5 0,7 USA beta 0,8 0,3 0,6 0,6 0,2 0,4 0,1 0,7 0,8 0,5 0,3 0,9 0,1 0,4 0,6 0,9 0,1 0,4 0,9 0,6 0,6 0,2 0,2 0,4 0,0 0,7 0,2 0,5 0,4 0,6 Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Eurooppa Venäjä Kiina sis Hong Kong ja Taiwan IsoBritannia PohjoisAmerikka USDmääräinen Maailma Japani USDmääräinen Eurooppa PohjoisAmerikka Aasia ei Japani USDmääräinen Maailma Maailma Maailma PohjoisAmerikka Intia Maailma Eurooppa Maailma Aasia ei Japani Eurooppa Japani Maailma Maailma EURmääräinen Brasilia USDmääräinen PohjoisAmerikka Maailma Maailma 11,4 0,9 10,3 0,1 2,4 6,9 1,7 4,0 13,1 5,6 2,3 2,8 3,4 3,0 4,5 13,0 7,1 2,5 2,6 5,2 4,9 0,5 9,9 12,0 LÄHDE: EUFEX TEHOTTOMIMMAT RAHASTOT 30.11.2009 INVESCO Global Structured Equity Fidelity Emerging Markets Fidelity Latin America Nordea Takuuturva 100 JPM Emerging Markets Alpha Plus Fidelity European High Yield FandC Euro Inflation Linked Bond Parvest (Euro) Premium Fidelity India Focus Fidelity European Larger Companies WestLB Mellon European ConvertA Franklin Templeton Global Fundamental Strategies Fidelity Nordic Schroder ISF Asian Local Currency Bond Fidelity Global Technology Parvest Credit Strategies JPM Euro Liquid Market Artemis International SICAV Pan European Equity JPM Euro Liquid Reserve Fidelity ASEAN Dexia Bonds Euro Government Plus Fidelity Asian Special Situations JF Japan Small Cap JPM Global Capital Preservation (USD) Fidelity South East Asia FandC European Corporate Bond Fidelity Emerging Asia Dexia Equities L Sustainable Green Planet INVESCO Global Absolute Return tyyppi alue Eufextuotto tuotto tehokkuus 1 kk, % 1 v., % 4,01 3,72 3,36 3,29 3,17 3,07 3,02 2,92 2,86 2,80 2,60 2,51 2,45 2,44 2,43 2,42 2,31 2,29 2,29 2,27 2,26 2,26 2,23 2,22 2,21 2,19 2,17 2,14 2,05 1,2 4,6 8,6 0,1 0,2 1,2 1,1 0,5 9,2 0,3 0,7 0,2 1,4 0,3 0,2 3,0 0,0 1,7 0,0 2,7 0,5 3,0 7,4 1,4 2,5 0,4 6,0 1,7 1,3 11,3 50,5 80,6 2,7 21,8 59,7 8,6 2,8 76,5 9,3 11,3 2,5 30,6 10,4 31,7 42,6 0,7 7,8 0,7 47,9 3,9 48,7 10,7 7,8 54,8 8,6 70,4 0,9 12,1 tuotto 3 v., p.a riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa luokka teetti, indeksi beta beta % beta 3 10 10 1 8 10 2 2 10 10 2 3 10 2 10 4 1 6 1 10 1 10 6 3 10 2 10 5 2 15,3 97,0 124,3 0,6 25,8 66,9 9,8 4,9 136,0 33,2 7,3 13,1 50,3 10,5 45,2 17,1 0,1 21,4 0,1 88,8 4,1 86,3 21,8 12,6 92,4 10,4 115,9 20,8 7,0 0,5 1,6 1,7 0,0 0,9 1,8 1,5 0,7 1,7 1,0 0,7 0,5 1,3 0,7 1,2 1,5 0,1 0,9 0,1 1,3 1,0 1,3 1,0 0,9 1,4 1,6 1,5 0,9 0,3 0,1 1,1 1,0 0,6 0,4 0,1 1,2 0,7 0,1 0,9 0,2 0,5 0,0 0,6 0,9 0,0 0,9 0,2 0,3 1,0 0,1 1,0 0,5 0,1 0,2 1,2 1,4 0,0 0,7 0,3 0,0 1,3 0,9 0,2 0,2 1,2 0,1 0,9 0,1 0,0 0,7 0,0 1,0 0,0 1,0 0,1 0,1 1,1 1,1 0,7 0,0 USA beta 0,1 1,1 1,3 0,0 0,6 0,4 0,0 1,3 0,8 0,1 0,1 1,1 0,2 0,7 0,2 0,0 0,7 0,0 0,9 0,0 1,0 0,2 1,0 1,1 0,6 0,0 Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Korkorahasto Korkorahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Hedgerahasto Maailma Maailma Latinalainen Amerikka Maailma Maailma EURmääräinen EURmääräinen EURmääräinen Intia Eurooppa EURmääräinen Maailma Pohjoismaat Maailma Maailma EURmääräinen EURmääräinen Eurooppa EURmääräinen Aasia ei Japani EURmääräinen Aasia ei Japani Japani Maailma Aasia ei Japani EURmääräinen Aasia ei Japani Maailma Maailma 4,3 7,9 0,2 2,6 3,2 0,5 5,0 10,3 8,0 10,7 6,1 28,6 2,6 1,8 3,9 2,8 23,0 5,0 6,5 Tehokkaimmat/tehottomimmat rahastot lasketaan: 1) laskemalla tehokkuus jokaiselle rahastolle, 2) suhteuttamalla jokaisen rahaston tehokkuus saman vertailuryhmän rahastojen tehokkuuksiin, 3) tutkimalla poikkeaako rahaston tehokkuus tilastollisesti merkittävästi vertailuryhmän keskimääräisestä tehokkuudesta. Sarwe Pohjola Varainhoito Oy Eufex Oy / Ekholm Danske Capital UBView * b UBWave * b SEB Gyllenberg Momentum Huonoimmat Contango Hyödyke * SEB Räntehedge Alpha OPRaakaaine * Eufex Hedge * b Danske Invest Kontra 5,3 6,6 30,5 24,4 23,3 0,2 1,1 2,6 7,0 16,7 10,6 10,8 12,6 2,2 0,2 12,9 3,2 9,3 1,1 1,5 1,3 1,2 1,1 1,6 0,4 0,4 5,2 3,1 1,5 13,2 3,1 a) Lunastuspalkkio riippuu sijoituksen pituudesta b) Lisäksi tuottosidonnainen palkkio c) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 80 d) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 100 e) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 20 f) Sijoituskohteiden palkkioiden lisäksi g) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 35 h) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 50 TEHOKKAIMMAT RAHASTOT 30.11.2009 ING (L) Invest Europe Opportunities Seligson Co Russian Prosperity Fund Euro NATIXIS Absolute Asia AM Golden Dragon Renaissance SWIP UK Opportunities JPM Highbridge US STEEP NATIXIS Loomis Sayles Multisector Income PF (LUX) Generics INVESCO Japanese Equity Core Danske Invest High Yield JPM Highbridge Europe STEEP Franklin U.S. RAHASTOVERTAILU Rahasto luvut ja numerot tuotto tuotto 5 v. Sandström Lehtinen, Toivonen M. eur min. Eufex-tehokkuus on laskettu yhden vuoden tuottohistorian perusteella. Beta-luku kuvaa rahaston arvon herkkyyttä vertailuindeksin ja raportoitujen markkinoiden muutoksille. Aarnio M. kaksi ja vertailukohta nousee prosentin, nousee rahaston arvo kaksi prosenttia. 68 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. Backholm, P. Jos beta-luku on esim. Laine C. Sivulla on listattu kuukauden lopun tilanteen perusteella tehokkaimmat ja tehottomimmat rahastot Eufex-tehokkuusluvun perusteella. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Jotta rahasto päätyy suositeltujen/ei-suositeltujen joukkoon tilastollisen todennäköisyyden täytyy olla yli 95 % sille, että rahaston tehokkuus/tehottomuus ei ole sattumaa. Tämä vastaa Eufex-tehokkuutta (normalisoitua Sharpen-lukua) joka ylittää 1,96 tai alittaa 1,96. Eufex Oy laittaa joka kuukausi Suomessa markkinointiluvan saaneet sijoitusrahastot paremmuusjärjestykseen rahastojen tehokkuuksien perusteella. Rahaston Eufex-tehokkuus perustuu rahaston riskikorjattuun tuottoon suhteessa vertailuryhmän keskimääräiseen riskikorjattuun tuottoon. p.a 3 v. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. eur (%/v.) 10,8 12,7 26,3 7,3 12,6 24,4 9,9 21,0 2,6 1,7 0,8 0,3 0,3 0,2 0,9 0,9 3,0 3,0 1,0 1,0 0,0 1/8 1,0 0,0 3,0 3,0 1,0 1,0 0,0 1/8 1,0 1/8 1,00 1,00 2,50 1,50 1,10 1,87 1,00 2,10 61,5 28,3 37,2 9,3 368,9 42,9 16,6 7,1 J
Puhelin (09) 4540 445, fax (09) 4540 0455, sähköposti: toimisto@osakeliitto.fi Puheenjohtaja: Timo Rothovius. Toisaalta sijoittaja voi hakea osakkeita joiden riippuvuus tietyn markkinan, indeksin tai raaka-aineen kurssimuutoksista on vähäinen. Edelleen sijoittaja voi pienentää sijoitussalkkunsa riskiä sijoittamalla toimialoihin joiden korrelaatio on alhainen. Kirjoittaja on Osakesäästäjien keskusliiton toiminnanjohtaja. SUHDANTEIDEN MUKAAN sijoittaja voi pyrkiä hakemaan osakkeita, jotka esimerkiksi hyötyvät tietyistä kysyntä- tai hintailmiöistä; tällaisia voivat olla Kiinan kysynnästä hyötyvät konepaja- ja metalliyhtiöt, näkemystä kohonneen öljyn hinnan vaikutuksesta Venäjän kasvuun ottavat yhtiöt tai yhtiöt, joiden riippuvuus dollarin kurssivaihteluista on vähäinen HELSINGIN PÖRSSIN JA ESIMERKIKSI EUROALUEEN STOXX50-INDEKSIN VÄLINEN KORRELAATIO ON SUURI. Osakemarkkinoiden korrelaation tarkastelu ei siis ole aivan yksiselitteistä juuri markkinoiden sisällä tapahtuvien muutosten takia. AKATEEMISET TUTKIMUKSET osoittavat että kehittyneiden maiden pörssit korreloivat varsin voimakkaasti USA:n pörssien kanssa. Tällöin saattaa herätä kysymys, saavutetaanko hajauttamisella muihin markkinoihin, Suomen ulkopuolelle enää ratkaisevaa etua. Markkinoiden korrelaatio saattaa olla erilainen lasku- ja nousutrendissä. Yritykset ovat laajentuneet kansallisten rajojensa ulkopuolelle ja suuri osa tuotoista tulee pääosin muualta kuin alkuperäisiltä markkina-alueilta. Toiminnanjohtaja: Tomi Salo. Suuret yhtiöt ovat listautuneet useammalle kuin yhdelle markkinalle. www.osakeliitto.fi Osakesäästäjien valtakunnallinen sitoutumaton etujärjestö. Edelleen akateemiset tutkimukset ovat todenneet yhteisen valuutan lisäävän markkinoiden korrelaatiota kun valuuttariski pienenee, näin esimerkiksi euroalueen eri pörssien korrelaatio on suuri. kurssiliikkeitä. Tällöin paikallisten pörssien kurssiliikkeisiin vaikuttavat enemmänkin globaalit kuin pelkästään paikalliset tekijät. 3. Sääntelyn väheneminen on lisännyt pääomien liikkuvuutta. asianajajapalvelu) · Sijoituskirjoja jäsenetuhintaan · eQ Pankin tarjoamat jäsenetupalvelut · Nordnet AB:n jäsenedun JARMO TEINIL Ä A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9 69. Freesenkatu 3 A 2, 00100 Helsinki. Epäilyt ovat perusteltuja, toisaalta pörssimme toimialat ovat suppeat, jolloin pyrittäessä hakemaan kuhunkin suhdannevaiheeseen sopivimpia toimialoja, näitä ei meiltä löydy riittävässä laajuudessa. 4. Tällöin hajauttaminen jopa OMXH:n kanssa voimakkaasti korreloivalle markkinalle on perusteltua silloin, kun sijoituskohteeksi valitaan toimialat joiden korrelaatio omiin toimialoihimme on vähäinen. Hän voi esimerkiksi etsiä osakkeita, joiden öljysidonnaisuus on pieni tai herkkyys dollarin kurssimuutoksiin vähäinen. Symmetrisessä korrelaatiossa markkinat korreloivat niin lasku- kuin nousutrendissäkin. TÄSTÄ HERÄÄ KYSYMYS, SAAVUTETAANKO HAJAUTTAMISELLA SUOMEN ULKOPUOLELLE ENÄÄ RATKAISEVAA ETUA. TARKASTELTAESSA KORRELAATIOTA Helsingin pörssin ja esimerkiksi euroalueen STOXX50-indeksin välillä, näiden keskinäinen korrelaatio on korkea, markkinat liikkuvat siis samaan tahtiin samojen tapahtumien ja uutisvirran vaikuttaessa samansuuntaisesti. Sijoittajien saatavilla oleva nopeutunut informaatio mahdollistaa samalla sektorilla toimivien yritysten ver- Osakesäästäjien jäsenenä saat: · Edunvalvonnan · Tärkeää tietoa osakesäästämisestä ja siihen liittyvistä asioista · Apua ongelmatilanteissa (mm. Havaintoni tukevat tätä olettamaa. Riskihän on tällöin jo siirtynyt yhtiökohtaisesta riskistä markkinariskiksi miksi siis markkinariskiä yritettäisiin edelleen pienentää hajauttamalla keskenään korreloiviin markkinoihin. Markkinoiden korrelaatiota ovat lisänneet ainakin seuraavat tekijät: 1. Markkinat korreloivat esimerkiksi laskutrendissä mutta nousutrendissä korrelaatio heikkenee. Tällöin puhutaan epäsymmetrisestä korrelaatiosta. 2. Sijoittaja voi valita tiettyä indeksiä tai markkinaa seurailevat osakkeet, jos esimerkiksi kyseiselle markkinalle on hankala tai kustannusten takia vähemmän houkuttelevaa sijoittaa. Hallitus: Peter Immonen, Antti Jylhä, Jorma Kokko, Sari Lounasmeri, Ari Neuvonen, Kaarlo Rautajoki, Raimo Repo ja Jari Waltonen. T OMI SAL O Hyödynnä korrelaatio S ijoittaja voi tutkia yksittäisten osakkeiden, toimialojen tai osakemarkkinoiden korrelaatiota ja hyödyntää yhteneviä, toisistaan riippumattomia tai vastakkaisia tailun jopa eri maissa. JOSKUS KYSYTÄÄN, voiko eri markkinoiden korrelaatio vaihdella eri aikoina
Maailmalla muhii siis iso joukko paiseita, jotka odottavat puhkeamista. "Kyllä Suomessakin osataan", Bachmann vakuuttaa kaikkia kassakaapin tarpeessa olevia lukijoita. Kirjoittaja on entinen Arvopaperi-lehden analyytikko ja Talouselämä-lehden toimittaja. Toiseksi pahin virhe on olla niin säikky, että vetäytyy markkinoilta vuosikausiksi ja antaa muiden rahastaa rytinöitä seuraavat supernousut. Andersenin satuhahmolta, mutta sopii hyvin esikuvaksi meille kaikille. Sijoittaminen on taapertamista kriisistä toiseen ja rahat tehdään jossain siinä välimaastossa. Vaiko sittenkin KOTIMAINEN? E dellisessä Arvopaperin numerossa kerroimme saksalaisen kassakaappivalmistaja Stockingerin luksus- ja design-kassakaapeista. Ollaan siis markkinoilla ensi vuonnakin. Ave Maria -rahastot ovat nyt kuuden rahaston perhe, ja hallinnoitavaa pääomaa noin 500 miljoonaa dollaria. Heidän salkkuunsa eivät sovi kondomivalmistajat, pornografia, abortit sallivista lääkäriketjuista puhumattakaan. Kaso kuvailee omaa murto- ja palostandardeja noudattavaa luksuskaappisarjaansa Keepsiä linjakkaaksi ja moderneihin tiloihin sopivaksi, jota ei tarvitse sisustussyistä piilotella. NÄINHÄN ASIA ON OIKEASTAAN AINA OLLUT. Todellinen sijoittaja osaa elää kriisien kanssa ja oppii niistä. Mutta TODELLISEN SIJOITTAJAN päätöksenteko perustuu riskien kokonaisvaltaiseen hallitsemiseen, koska tulevaisuuden luotettava ennustaminen on mahdotonta. Kiihdytys jäi kuitenkin näkemättä, kun Dubain velkaongelmat tulivat julkisuuteen. Eikä erilaisten rahastojen. VARMA. KOTIMAINEN. Näinhän asia on oikeastaan aina ollut. Niin Euroopasta kuin Yhdysvalloistakin löytyy myös monia uskonnollisia rahastoja. Todellinen sijoittaja kuulostaa H.C. Tahvokin tiesi, että Dubain yltiöpäinen investointibuumi valuisi reisille ennemmin tai myöhemmin. Jutun kirvoittamana suomalaisen kassakaappivalmis- taja Kason toimitusjohtaja Jari Bachmann valistaa, ettei välttämättä tarvitse tässäkään asiassa lähteä merta edemmäs kalaan. Heikon lokakuun jälkeen markkinoille oli pedattu otolliset olosuhteet kunnon likviditeettivetoiselle nousurallille loppuvuodeksi. Valtioiden SE. Nykyään hän työskentelee salkunhoitajana Elina Pankkiiriliikkeessä. A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9 71. Esimerkiksi Helsingin pörssin KEHITTYVIEN MAIDEN kasvu ei tapahdu ilman kasvukipuja. Sijoittajille Dubai on kuitenkin terve muistutus siitä, että moni nousukaudella kieroon kasvanut asia alkaa hakea tasapainoa finanssikriisin ja taantuman vauhdittamana. P örssivuosi 2009 alkoi surkeasti. Loppuvuosi sujui lässähtäneissä tunnelmissa. Kaso muistuttaa olevansa mukana desig-kassakaappien kisassa. velkakuormat pelottavat, jossain vaiheessa inflaatio alkaa huhuilla ja keskuspankkien paineet koronnostoihin kasvavat. Todellinen sijoittaja osuu ostoissaan ainakin osittain pohjan tuntumaan, sillä hän hajauttaa sijoituksensa ajallisesti. M eikäläisittäin tuttuun tapaan eettisten rahastojen kirjoon kuuluu kaikenlaista sosiaalisesta vastuusta kestävään kehitykseen, eri tavoin ja vakavuusastein painotettuina. Valikoimasta löytyy niin korko- kuin osakerahastojakin. Markus Sal in Todellinen sijoittaja yleisindeksi liikkui joulukuun alkupuolella lukemissa, joita nähtiin jo heinäkuussa. Rahastoyhtiön osinkoyhtiöihin keskittyvä rahasto on nimeltään tietenkin Ave Maria Rising Dividend. Länsimaiset kuluttajat ovat korviaan myöten veloissa, talouskasvu jää kituliaaksi ja julkisen tekohengityksen aika on pian ohi. SIJOITTAMINEN ON TAAPERTAMISTA KRIISISTÄ TOISEEN JA RAHAT TEHDÄÄN JOSSAIN SIINÄ VÄLIMAASTOSSA. PAHIN VIRHE on pistää pää pensaaseen ja antaa karhun puraista ahterista. Dubain ongelmien mahdollinen kärjistyminen täysimittaiseksi kriisiksi tuskin pystyy suistamaan koko maailmantaloutta uuteen syöksykierteeseen. dellinen sijoittaja on aina markkinoilla ja säätää salkkuaan niin, että kriiseissä vain osa paskasta tulee housuun. Keväällä ja loppukesästä nähtiin pari kunnon Pamplonan härkäjuoksua. To- Ave Maria, anna osinkoa! ei erilaisten etiikoiden määrä siihen lopu. Uhkakuvista huolimatta edellytyksiä uudelle nousuvuodelle on runsaasti. USA:ssa toimiva katolilainen Ave Maria Funds -rahastoyhtiö boikotoi kaikkia sijoituskohteita, jotka jotenkin liittyvät perhesuunnitteluun tai jotka eivät arvosta avioliiton pyhyyttä. Todennäköisesti osa niistä purskahtelee jo ensi vuonna. Kukaan vaan ei tiedä, mitkä ja koska
p ör s s i r i s t i k k o L A ATINU T SU O MEN RISTIKKO S A MP O 72 A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9
Arvopaperin toimitus toivottaa lukijoille riemullista joulua ja tuottoisaa uutta vuotta! A RV O PA P ERI J O ULUKUU 2 0 0 9 73. Arvopaperi ilmestyy kuukausittain ja tarjontaa täydentävät keväällä ja syksyllä ilmestyvä sisarlehti Arvoasunto sekä Sijoitusrahasto- opas. asuntosijoittajat kokoontuvat Arvoasuntopäivään. Nämä tuotteet tulevat tällä tietoa markkinoille huhtikuun alussa. Syyskauden ja koko vuoden suurin tapahtuma on Finlandia-talolla 14.9. ENSI VUONNA mar raskuun r ist ikon rat ka isu A rvopaperi täyttää ensi vuonna 30 vuotta. Ensi vuoden ensimmäinen Arvopaperi ilmestyy 21. Suurista tapahtumista ensimmäisenä tulee huhtikuun 23.24. Samana päivänä ilmestyy myös seuraava Arvoasunto-lehti. Ensi vuonna myös Arvopaperin suositut tapahtumat juhlistavat merkkivuotta. Merkkipaalu näkyy lehdessä, verkossa ja Arvopaperin lukuisissa tapahtumissa pitkin vuotta. pidettävä Sijoitusristeily, yksityissijoittajien jokavuotinen tapaaminen. Toukokuun 11. Laita tärkeät päivämäärät agendallesi jo nyt. jälleen järjestettävä Rahapäivä. Uutuutena Arvopaperin tilaajat saavat ensi vuonna myös kattavan Eläketilioppaan, joka esittelee kattavasti uusia pitkäaikaissäästämisen mahdollisuuksia. tammikuuta
Tehdessäsi yli 1000 euron lahjoituksen varmistat näkyvyytesi suorassa televisiolähetyksessä Joulu Mielelle -hyväntekeväisyyskonsertissa MTV3-kanavalla maanantaina 21.12.2009 klo 20 21! Voit halutessasi suunnata lahjoituksesi Lastenklinikoiden hoitolaitehankintoihin, viihtyvyyteen, lastentautien tutkimukseen tai lastenpsykiatriseen hoitotyöhön. Välitämme lahjoituksesi lyhentämättömänä perille. Ennakkolahjoitukset: kikka.claverth@kummit.com. Osallistumalla autat! www.kummit.com Yhteistyössä:
1,4 kg Haluatko tietää lisää tuotteista tai Sinua lähellä olevista jälleenmyyjistä?