Arvopaperi 12/2010 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

vuosikerta joulukuu 2010 7,95 12 Joulukuu 12/2010 Juha Kasanen Jarl Nordin Katja Keitaanniemi Risto Päivänsalo Katse koroissa Sijoittajapaneeli 2011 kuukauden osake kauppaneuvos Katse koroissa elintarvikeyhtiöistä ei saa pikavoittoja Satu tiivola symppaa UpM:ää. Yrjö Kopran jouluevankeliumi Sijoittamisen erikoislehti 30
Millä tavalla he voivat sitä käyttää ja siitä määrätä eläessään ja kuolemansa varalta, sen määrittää perhevarallisuusoikeus. Ilm. Lisäksi kirjassa on paljon havainnollistavia kuvioita perimysjärjestyksestä, testamentin vaikutuksesta ja puolisoiden omaisuussuhteista. Ilm. p., 160 s., 38 Selkeä ja helppolukuinen käytännön käsikirja opastaa perintöön ja testamenttiin liittyvien lakiasioiden suunnittelemisessa ja hoitamisessa sekä auttaa välttämään pulmia ja riitoja. Kirjat nopeasti verkosta www.talentumshop.fi Perheet ja varallisuus Aulis Aarnio, Urpo Kangas Perhevarallisuus oikeus Suomalaisten kotitalouksien rahat, arvo-osuudet ja kiinteistöt ovat perheenjäsenten omaisuutta. Ulkomailta ao. 520 s., 69 Tilaa osoitteesta www.talentumshop.fi tai soita 020 442 4100 *). p., n. Kirja tarjoaa tärkeää ja monin paikoin rahanarvoistakin tietoa kaikille perunkirjoitukseen osallistuville. 2008, 4., uud. joulukuu 2010, 6., uud. Myös kirjakaupoista. alv 23 %): Lankapuhelimesta 8,28 snt/puh + 7 snt/min. Matkapuhelimesta 8,28 snt/puh + 17 snt/min. maan ulkomaanpuhelumaksu.. 650 s., 93 Pertti Puronen Näin onnistut perintövero suunnittelussa Varallisuudensiirto sukupolvelta toiselle onnistuu parhaiten silloin, kun siihen valmistaudutaan huolella ja yhdessä saajatahon kanssa. p., n. Talentum Shop, Annankatu 3436, Helsinki · avoinna mape klo 9.0017.00 *) Puhelun hinta (sis. joulukuu 2010, 2., uud. Tämä kirja opastaa onnistuneeseen perintöverosuunnitteluun. 2009, 287 s., 49 Matti Norri Perintö ja testamentti Pertti Puronen Näin teen perukirjan itse Helppotajuinen ja luotettava opas, jonka avulla laadit perukirjan ilman ulkopuolista apua. Teos sisältää tarpeelliset säännökset ja soveltamisohjeet sekä runsaasti asiakirjamalleja, joista keskeisimmät nyt myös ruotsiksi
Seuraava arjeksi osuva vapaapäivä ensi vuoden puolella on loppiainen 6.1.2011. Hänen mukaan nykytilanne vahingoittaa Nordean osakekurssia. American Express 2. Ruotsin valtio on Nordean toiseksi suurin omistaja 19,8 prosentin osuudella. Gannett 5. ja uudenvuodenaattona 31.12. Nyt markkinoilla on epävarmuus siitä, milloin hallitus myy ja se painaa Nordean osaketta", Clausen sanoi toimittajatapaamisessa Tukholmassa. Bank of New York Mellon 4. "Salkussamme on nyt 10 yhtiötä. Myös Arvopaperi.fi lomailee kotipörssin ollessa suljettuna. Arvopaperi toivottaa lukijoilleen hyvää joulua ja onnellista vuotta 2011! joulukuu 2010 Shutterstock Nordean Clausen hoputtaa Ruotsia myymään 11. Samaan aikaan joitakin sijoituksia salkusta aiotaan myydä. Bank of America 3. Joulukuun alun tilanteen mukaan eniten nousuvaraa näyttäisi olevan näissä yhtiöissä: 1. Linjamme on, että jos ostamme uuden sijoituksen salkkuun, myymme yhden vanhan pois", Nordstjernanin toimitusjohtaja Tomas Billing sanoo Dagens Industrin haastattelussa. arvopaperi.fi Westend ICT:n kurssi tuplaantui Westend ICT:n osakkeen arvo on aamulla kaksinkertaistunut Helsingin pörssissä sen jälkeen, kun yhtiö ennen pörssin aukeamista tiedotti yhdistyvänsä Innofactorin kanssa. Buffettin salkun kovimmat nousijasuosikit Talouslehti The Street on listannut sijoittajalegenda Warren Buffettin salkusta ne osakkeet, joilla näyttäisi analyytikoiden tavoitehintakonsensuksen valossa olevan eniten nousupotentiaalia. "Kun on sanottu, että osakkeet myydään, ne pitää myydä mahdollisimman pian. General Electricin Nordean toimitusjohtaja Christian Clausen toivoo Ruotsin valtion myyvän Nordea-osakkeensa mahdollisimman pian. joulukuu Nordstjernan sekä osto- että myyntilaidalla Ramirentin, Salcompin ja Exel Compositesin suurin omistaja, ruotsalaisen Ax:son Johnsonin suvun sijoitusyhtiö Nordstjernan kertoo etsivänsä markkinoilta nyt uutta ostettavaa. Fredrik Reinfeldtin hallitus on avoimesti kertonut, että Nordean osakkeiden myyminen on sen agendalla. Pörssi kiinni aattoina Helsingin pörssi on suljettuna jouluaattona 24.12
Kommentit julkaistaan alkuperäisessä muodossaan, käsittelemättä. Koonnut Henna Savolainen SiiPi mAASSA. Portugal on hyvä stoori ja strategia. Arvopaperin toimitus kokoaa mielenkiintoisimmat kommentit kuukausittain tälle palstalle. Espanjassa matalapalkMetsosta tulee kohta suurin sijoitukseni. Merkkari 12 joulukuu 2010. Tai seuraavia olisi kait oikea termi. Jos Finnairilla ei havahduta tunnustamaan muuttunutta kilpailutilannetta, voi jatkuvan lakkoilun jälkeen käydä, kuten paperimiehille: yhtäkkiä ei enää ole duunia, johon lähteä. Ei kai kuEspanja kaatuu heti Portugalin kaan usko suomalaisen lentoyhperään... go!!! Parasta tukea Espanjalle olisi nyt suunTosin oon miettinyt, josko vähän raanata talviloman ulkomaanmatkat esim. En sitten tiedä, kun ongelmamaissa joudutaan alkaa leikkaamaan oikein urakalla, että mitenkä se vaikuttaa kyseisten maiden talouskehitykseen. myys ja asuntojen raju arvonalennus. Jack Beanstalk Laimea Silli Irlannin kohdalla epävarmuus poistui, nyt aletaan veikata seuraavaa ruumista. Yhtiö tulisi kuuluu marginaalivaltioihin, eikä se ole yksityistää ensimmäisenä toimenpiteeiso ongelma. Espanja sitä tietysti olisi. nomark Vehviläinen ajanee halpalentoyhtiötä rinnalle. Finnairin alituiset lakot tuskastuttavat keskustelijoita. Arvopaperin toimitus ei käsittele AP Areenan keskustelutekstejä. Finnair ei voi tuottaa 130 miljoonan tappiota vuoden toisensa jälkeen. Vertauskohtana on Swissair joka meni konkurssiin 2002 ja heti perustetiin Se on noin kuusi kertaa Irlannin "apu". kun ovat kaksi peräkkäitiön kestävän jatkuvasti 20 % suusä dominopalikkaa. arvopaperi.fi www.arvopaperi.fi/areena/ areena Miten käy Finnairin? Finnairilla on jo kauan ollut sellainen tilanne, että aina, kun tilanne näyttää hieman valoisammalta, joku porukka menee lakkoon ja tuhoaa tuloksen. YrjöR Maan talous on kuitenkin lähtemässä nousuun, ja Espanja voi selvitä omin voimin, kun siihen yhdistetään tiukka Metsosta budjettikuri. Matteus Irlannin kriisi Karmo Ruusmaa AP Areena on Suomen vanhin sijoitusaiheinen keskustelupalsta netissä. Minkä kaikkien tahojen kanssa Finnairilla on yhteistyötä, mikä voisi olla se tapa millä tuo yhtiö syntyy. rempia kustannuksia kuin kilpailijansa. Firman rahoitus loppuu väkisin, ja sitten haetaan ratkaisu, jossa Finnair pannaan konkurssiin ja perustetaan uusi kansallinen lentoyhtiö. PBD-ETF:n veks. Jonnekin Baltiaan, veikkaan. Nyt alkaa näyttää siltä, että Finnairin väki on samalla tiellä, joka vei aikanaan laivat suomalaisilta merimiehiltä. Go Metso piristämään maan taloutta. Metso kjke ja Irlan Vain ajan kysymys, milloin ti Finnair myydään. nä ja myydä kotimaan verkosto uudelle Espanjassa ongelmana on suurtyöttövaltionyhtiölle. Se onkin oikeastaan ainoa tapa, millä Finnair voi jatkaa, jos nämä lakkoilut jatkuvat. Paavi XXX Netfellow Portugal joutuu ehkä hoitoon, mutta Ei riitä osaaminen! Mutta Finnairilla Espanja ei ainakaan lähiaikoina. kondikseen niin tulle jo kässistä Finnair klma , puute meilläkin. Raven1 Ihmetellen olen seurannut (nyt jo jonkin aikaa ei-osakkeenomistajana) Metson lentoa, ja en voi muuta kuin hattua nostaa niille osakkkenomistajille, jotka uskaltavat vielä olla menossa mukana. Swiss International Air Lines hoitaKun vielä Porto ja Lisboa pannaan maan Swissairin reittejä. kaisetkin työt kelpaavat ja ne (palvelut) Kovasti se on tullut Nokian takaa jo ihan yhdistettynä matkailuun voivat alkaa iskuetäisyydelle ja menee ohi. Netfellow Gardell ja Minä rakastamme Metsoa! :) "Me (Cevianissa) rakastamme Metsoa! Minä uskon, että Metson mahdollisuudet ovat vasta aluillaan ja yhtiössä on suuri potentiaali", Gardell sanoi Arvopaperin haastattelussa Tukholmassa." Samaa mieltä! Halvimmat ostettu hintaan 8,66 :) Levoton Kannattaa ostaa Metsoa nyt kun saa vielä alle 50 euron. paisisi Nokiaa lisää myymällä vaikkapa Kanasaarille Thaimaan sijaan
tämisestä. Holtitnuhruiset setelit poltettiin. Vaikka tämä ei Aika kultaa muistot. Eikö niitä olisi voinut toman talouspolitiikan seurauksena Iso-Britannia ajautui antaa köyhille. Nykyisin pienipalkkaisista palon vaikea ymmärtää. Sijoittajalle talous alNORMAlISOITuVAT. louksien ongelmien ratkominen VARAuTuA KORKEISIIN Nuorten toisinajattelijoiden inflaatiolla siirtäisi vain vaikeuohella myös monet vakavamdet kahta kauheampina muualKORKOIhIN, KuN AjAT min otettavat henkilöt ovat alle talouteen, erityisesti köyhien kaneet pohtia, eikö Euroopan riesaksi. Ylivelkaantuneiden pankkivaltuutetun ehdotuksessa: usko kykyyn luoda ostovoivaltioiden, pankkien ja kotitaSIjOITTAjAN KANNATTAA maa tyhjästä. Niinpä inflaation haitat helposti tunnu kovin todennäköiseltä, kasvu jatkunee vaivalloisena unohtuvat (ks. Matalista vuokrista ja kannattaakin varautua korkeisiin korkoihin, kun ajat norhinnoista hyötyvät erityisesti köyhät. eli käytännössä seteleillä. tumiseen liittyvät inflaatiopaineet hoidetaan 1970-luvun taToisinajattelijat syyttivät 19701980-luvuilla Saksan Bun- pahtumista viisastuneena, aivan kuten vuoden 2008 pankdesbankia liian kireästä rahapolitiikasta ja köyhien kyykyt- kikriisi hoidettiin 1930-luvun opetuksin. velkaantumisongelmaa voisi kaisi kasvaneiden riskien vuoksi ratkaista inflaatiolla. malisoituvat. joulukuu 2010 13 Satu Vuori PENTTI FORSMAN. naan tylysti, että devalvaatio on kuin jos lämmitelläkseen Ennemmin tai myöhemmin uhkana on taas inflaatio, eripissaisi pakkasella housuihinsa. Vientiyritykset eivät päässeet turvaan deval- mään reaalikorkoa pitkään korkealla saadakseen inflaatiovaatioiden taakse, vaan niiden oli pakko panostaa laatuun odotukset uudelleen ankkuroitumaan lähelle tavoitetta. velan voisi reaalisesti puolittaa EKP on kovan haasteen edesmuutamassa vuodessa 1015 prosentin inflaatiolla. Korkopolitiikalla ratkotmassa kuluneiden setelien hävitykseen. Jatkossa on odottavissa, että hintavakauden takaava reSaksan läntisissä osissa teollisuuden työntekijöillä on ny- aalikorko vaihtelee tuntuvasti, kuten 1980-luvun alussa. kyisin maailman korkein elintaso, suurelta osin Bundesban- Bundesbankin esimerkkiä noudattaen EKP voi joutua pitäkin ansiosta. Markkinat odottavatkin korkojen pysykeskustelualoite, 1997). kolumni Hintavakaus köyhän ja sijoittajan turva Kirjoittaja on eläköitynyt ekonomisti. E duskunnan pankkivaltuusto vieraili markkaEnglannin keskuspankki sen sijaan oli täysin valtiovaaikaan Suomen Pankin setelipainossa tutustu- rainministerin talutusnuorassa. PohKarvaasti opittiin, että vakaujimmiltaan näissä vaatimuksisteen tarvitaan muutakin kuin sa on kyse samasta asiasta kuin inflaation kurissa pitävä rahaVElKAVIPuA KäyTTäNEEN politiikka. Valuuttarahaston holhoukseen vuonna 1977, mitä englanTämä tarina voisi olla tosi, sillä rahan syvintä olemusta tilaiset häpeävät edelleen. ja tuottavuuteen. Myös kotimarkkinoilla matala inflaatio Asuntovelkaa ottaneen ja velkavipua käyttäneen sijoittajan pakotti kauppiaat aitoon kilpailuun. Tarinan tiin pääasiassa poliittisia ongelmia, eikä ennen Rautarouva mukaan eräs valtuutettu oli ihmetellyt, miksi Thatcheria inflaatiosta juuri murhetta kannettu. Saksalaiset ovat kantapään kaut- täävät yhtä aikaa laajentamaan toimintaansa. Saksan 1920-luvun hyperinflaatio prosentin tuntumassa, mikä ei ole helppoa ristiriitaisten ei nujertanut ainoastaan köyhiä, se ajoi myös keskiluokan vaatimusten paineessa. Kansleri Klaus Waris totesi aikoi- vän matalina pitkälle vuoteen 2012. Luotan siihen, että kasvun vauhditkurjuuteen. Liiallisen muistuttaa lottoarvontaa. Samoin Helsingin Sanomien vieraskynässä ehdotettiin julEuroopan taloustilanne on vaikea. Forsman, Inflaation haitat, Suomen Pankin vielä ensi vuonna. Alkuun on mukavaa, mutta tyisesti jos investointejaan vuosia pantanneet yritykset rynpian entistä kylmempää. uralle. Mikään muu väite ei voisi olla virheellisempi. vaikeuksia. Useissa maissa joudukisten menojen rahoittamista suoraan keskuspankkirahalla taan raskaalla kädellä tasapainottamaan julkista taloutta. Näissä oloissa ta oppineet kunnioittamaan rahaa eli ymmärtäneet sen EKP:n olisi saatava inflaatio-odotukset pysymään kahden syvimmän olemuksen. Näinhän sä. Eurotalouden dynamiikka voi hiipua hitaan kasvun Suomessa tehtiin asuntoveloille 1970-luvulla. Viime aikoina samanlaisia vaatimuk- veluista palkkansa saavalla perusbritillä on toimeentulosia on esitetty Uuden Suomen ja Aamulehden nettisivuilla. Näinhän kävi Japanille 1990-luvulla
Aikoinaan kun aloitin sijoittamisen, naisia ei juuri seminaareissa ja sijoitustapahtumissa näkynyt ja sain istua niissä yksinäni miesten keskellä. Ostan yhtiöitä, joissa on johto, jonka olen hyväksi havainnut. Miten nainen eroaa miehestä sijoittajana. Minkälaista roolia yrityksen johto näyttelee sijoituspäätöksissäsi. Lisäksi joskus on myös raaskittava myydä. Allokaatiosi. sijoitin viimeksi... vesa moilanen lehtikuva Puoli vuosisataa. Ostin sen tuolloin 500 markalla. Elämäsi ensimmäinen sijoitus. Lisäksi nuuskin markkinoiden tilaa netistä. Olen yli 50 vuotta osakemarkkinoilla toiminut yhtiöille uskollinen pitkäaikaissijoittaja. Seuraan markkinoita joka ikinen päivä. Minulle tärkeää ovat olleet turva ja osingot. UPM, Sampo, Nordea ja Fortum muodostavat puolet salkustani. Taiteesta on myöhemmin tullut osa kodin lämpöä enemmän kuin sijoitus, sillä taiteeseen rakastun, enkä tohdi myydä teoksia pois. Olen joskus hairahtunut rahastoihin ja hävinnyt niissä joka kerta. Millä tavoin seuraat markkinoita. Aktiivinen salkunhoito vai indeksisijoittaminen. Sen hinta on moninkertaistunut. Mitä vaaditaan sijoittajalta, joka on toiminut markkinoilla puoli vuosisataa. satu tiivola aloitti sijoittajauransa 1950-luvulla taiteella, mutta sittemmin osakkeet ovat vallanneet salkun. Kauppaneuvos ei hylkää metsää satu tiivola osti viimeksi lisää Nordeaa, mutta hänen ikisuosikkinsa on uPM. Nyt naisia on tullut merkittävästi lisää, mutta samaa asiaa he sijoittamisella tavoittelevat kuin miehetkin. 14 joulukuu 2010. Silloin vastaan tuli Wiktor Westerholmin vuonna 1916 maalaama teos. Se on edelleen rakkain tauluni. Olen päättänyt, etten enää koske niihin. Kaikki osakkeissa. Tvuutisten talousosuus ja talouslehdet ovat tärkeimpiä tietolähteitäni. Ei sitten niin mitenkään. Ehdottomasti osakkeita. Minulla on salkussa aina noin kymmenen isoa ja varmaa yhtiötä. Kiertelin kerran 1950-luvun puolivälin jälkeen Turun antiikki- ja taidekauppoja. Ennemmin aktiivinen, mutta se tuntuu minun kohdallani liioittelulta, sillä ostan harvoin. Tarkkuutta valita itselle sopivat yhtiöt ja uskollisuutta niille. Ensimmäinen sijoitukseni liittyy taiteeseen. Ensimmäisen Edelfeltini ostin 1967. Seuraan tiivisti toimitus- ja talousjohtajia. Osakkeita vai rahastoja. Rahastoihin Haikon kartanon emäntä ei enää koske. Teksti Sara Anttila Luonnehdi itseäsi sijoittajana
Arvostuskertoimien valossa huokeasti hinnoiteltuja matkapuhelinjätin osakkeita hankkivat Aatos Erkko ja Laakkonen. Olen alkanut ostaa Nordeaa viime vuonna. päivän päätöskursseilla laskettuna sijoittajakuusikko osti vuodenvaihteesta joulukuun alkuun osakkeita nettomääräisesti liki 130 miljoonalla eurolla. Joulukuun 4. Valtaosa tästä summasta selittyy Hartwallien järeillä Konecranes-ostoilla. tommi melendeR Lue lisää gurujen salkunliikkeistä sivulta 63. OSTETUIMMAT ostot, euroa Sampo Nokia Stora Enso R Fortum Sanoma Suurimmat ostot ja myynnit 12.11.2010-3.12.2010 MYYDYIMMÄT myynnit, euroa Outotec -411,700 674,072 474,705 285,200 208,900 161,200 joulukuu 2010 Karmo Ruusmaa 15. Minulla oli pitkään puolet salkusta kiinni UPM:ssä ennen kuin minua kehotettiin edes hieman hajauttamaan. Jos sijoitusasunnon hankinta olisi ajankohtaista, mistä ja minkälaisen ostaisit. nautintoja Jumalainen nautinto on katsella ikkunasta auringossa kylpeviä valkoisia lumihankia, jotka nyt ympäröivät kartanoa. Minulla on kolme sijoitusasuntoa, joita säästän lapsenlapsilleni. Joulukuun alussa heillä oli salkussaan osakkeita kappalemäärissä laskettuna 11 prosenttia enemmän kuin vuoden alussa. Mihin nyt sijoittaisit 50 000 euroa. UPM on myös ollut kriisivuosia lukuun ottamatta luotettava osingonmaksaja. Arvopaperin seuraamat suuret yksityissijoittajat eivät kuitenkaan hätiköineet, vaan tyytyivät korkeintaan hienosäätämään salkkujaan. Outotec oli ainoa OMX Helsinki 25 -indeksin osake, jota sijoittajakuusikko myi marrasjoulukuun vaihteessa. Runsaan 400 000 nettomyynnit menivät Laakkosen piikkiin. Ne kaikki sijaitsevat ihan Helsingin ydinkeskustassa, josta ostaisin nytkin yksiön tai kaksion, jos ostamassa olisin. Siirtyi myöhemmin ravintola-alalle ja on muun muassa kehittänyt Haikon kartanosta kylpylä- ja kongressikeskuksen. Ikisuosikkisi Helsingin pörssissä. Toiminut 60 vuotta yhtäjaksoisesti yrittäjänä ilman yhtään konkurssia. Myös Nokia herätti guruissa ostohaluja. sijoitin viimeksi... PROfIILI KuKa Satu Tiivola, 86 tähän on tultu Kauppa- GURUJEN SALKUT neuvos, Haikon kartanon emäntä aiKaisemmin Yrittäjänä vuodesta 1950 lähtien, jolloin perusti Helsinkiläinen Muotihuone Oy:n. Aktiivisimmin sijoittajakuusikko hääri Sammon ympärillä. Hän on pienentänyt omistustaan Outotecissa tasaisesti läpi vuoden. Ostaisin lisää Sampoa ja Fortumia, mutta en antaisi niiden osuuksien ylittää UPM:ää salkussani. Viimeisimpiin ostoihini lukeutuvat myös Sampo ja Fortum. Vuoden 2010 aikana gurut ostivat vaihdetuimpia suomalaisosakkeita selvästi aktiivisemmin kuin myivät. Hyväntekeväisyys, jota teen lääketieteen tutkimuksen parissa. Tammikuussa Laakkonen omisti 412 542 yhtiön osaketta, joulukuun alussa enää 15 140. Harmittaa, että en ostanut sitä enempää silloin, kun sen hinta pyöri 24 eurossa. Ostaisin myös Konetta vaikka se on kallis. Ehdottomasti UPM, joka omistaa turvallista metsää paljon. Nettomääräisesti gurujen yhteenlaskettu Nokia-potti kasvoi vajaalla puolella miljoonalla eurolla. Koko perhe tulee luokseni ennen joulua, ja joulun vietän tyttäreni kanssa Sveitsissä. Sampo ja Nokia kelpasivat guruille E Mihin sijoitit viimeksi. Uskon, että siitä tulee hyvä, kun Nalle Wahlroos on siellä. Se on aivan upea yhtiö, jota johtaa taitava Matti Alahuhta. uromaiden velkakriisi aiheutti värinää osakemarkkinoilla marrasjoulukuun vaihteessa. hyvän elämän sijoitus Perhe ja lapsenlapset. Monet pitävät metsää kankeana sijoituksena, mutta se on puppua. mielessä nyt Joulun odotus. Finanssikonsernin osakkeita ostivat Mikko Laakkonen ja Ingmanit yhteensä runsaalla 670 000 eurolla. Hinnat ovat siellä korkeammat, mutta toisaalta sieltä asunnon saa helposti myytyä ja vuokra voi olla korkeampi
Varapuheenjohtajana on entinen pörssijohtaja, nykyinen pääomasijoittaja Jukka Ruuska ja jäseninä Cargotecin hallitusen puheenjohtaja Ilkka Herlin, Rautaruukin vuorineuvos Sakari Tamminen ja Pohjola Pankin toimitusjohtaja Mikael Silvennoinen. Hallituspaikat hänellä on Pauligissa sekä Realia Groupissa. Talon omisTajaT. Pörssisäätiön hallituksessa tehtiin tehtävien vaihto, kun Eero Heliövaara otti puheenjohtajan nuijan Alexander Groupin partnerilta Erkki Helaniemeltä. Vuonna 1985 perustetun Pörssisäätiön tehtäväksi on määritelty arvopaperisäästämisen edistäminen ja arvopaperimarkkinoiden kehittäminen. Helaniemi ehti johtaa säätiötä kahdeksan vuotta. Pörssisäätiö omistaa komean lars sonckin piirtämän talon. "Koska istun Metson hallituksessa, en voi kommentoida sitä asiaa", Gardell kuittaa. Katja Rapeli joulukuu 2010. Nyt Gardell naureskelee maineelleen Metson pilkkojana. Pörssisäätiön tuore hallituksen puheenjohtaja tulee vaikuttamaan siihen, että pienille osingoille tulisi verovapaus. Säätiön toiminnan turvana on vuokratulot komeasta Pörssitalosta. Pörssisäätiön uusi pomo Eero Heliövaara: P Teksti Eljas Repo Kuva Juho Kuva Nimimiesten seura Pörssisäätiön hallituksessa istuu nimekäs kaarti pörssimiehiä. Hallituksen puheenjohtajaksi valittu Eero Heliövaara jätti SRV:n toimitusjohtajan paikan kesällä 2008, minkä jälkeen hän ei ole ottanut vastaan suuria tehtäviä. Gardell ja Cevian ostivat Metsoa vuonna 2005. "Me Cevianissa rakastamme Metsoa! Uskon, että Metson mahdollisuudet ovat vasta aluillaan ja yhtiössä on suuri potentiaali", Gardell sanoi Arvopaperille Tukholmassa. Pörssisäätiön toimitusjohtaja on Sari Lounasmeri. Uusi puheenjohtaja Eero Heliövaara ja vanha Erkki Helaniemi. R 16 Christer Gardell: "Rakastamme Metsoa!" uotsalainen suursijoittaja Christer Gardell uskoo edelleen Metsoon. Vaikka Helaniemi jätti puheenjohtajan nuijan ja professori Jarmo Leppiniemi varapuheenjohtajan tehtävät, herrat istuvat edelleen säätiön hallituksessa. Olisiko Metson jakaminen kahdeksi pörssiyhtiöksi edelleen hyvä idea. Se edistäisi Heliövaaran mukaan oikealla tavalla osakesäästämistä. "Jo tuhannen euron osinkojen verovapaudella olisi stimuloiva vaikutus", hän uskoo. Cevianilla on 4,9 prosenttia Metson osakkeista ja äänistä. Jos pääomaveroa kiristetään, niin Suomi vähitellen köyhtyy", sanoo Eero Heliövaara. Ostaessaan Metsoa Gardell liputti voimakkaasti sen puolesta, että Metso Minerals olisi eriytetty omaksi pörssiyhtiökseen. Eikö olisi jo aika irtautua. ihmiset "Pienille osingoille verovapaus" " ääomaveron kiristäminen on väärä suunta. Gardellin sijoitusyhtiö Cevian Capital on Metson toiseksi suurin omistaja Suomen valtion jälkeen
"Oliko hallituksen naisjäsenistä mitään hyötyä Olli-Pekka Kallasvuolle. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahaston 2 %:n hallinnointipalkkiosta. Ota yhteyttä puh. Etteivät olisi vihollisen vakoojia?" Tikkurilassa Sinkko peesaa Paasikiviä, ja sattuipa osakeostokin somasti samaan aikaan, kun Oras Invest osti lisää maaliyhtiön osakkeita Solidiumilta. Erkki Sinkko 20 vuotta menestyksekästä osakepoimintaa ODIN Finland ODIN RAHASTOT Helsingin pörssi Mikäli olisit sijoittanut 10 000 euroa ODIN Finland osakerahastoon vuonna 1991 olisi arvo tänään yli 534 800 euroa. "Ei pörssissä ole enää montaa halpaa osaketta. Nokian hallitukseen sijoittajalegenda on silti tyytymätön ja odottaa kevään yhtiökokoukselta henkilövaihdoksia. ODINin osakerahastot ovat tuottaneet historiallisesti tarkastellen erittäin hyvin. Sinkon kanssa keskustelu kulkeutuu helposti myös pörssin pienimpiin yhtiöihin, joita hän seuraa aktiivisesti. "Pörssin kannalta on tärkeää, että Nokia ei petä, eikä Kone eikä UPM, mutta pienyhtiöitä on mukava seurata ja keskustella niistä tuttujen kanssa." Sinkko arvelee, että peloista huolimatta pörssiosakkeiden verotukseen tulee vain kosmeettinen muutos. ihmiset E Tikkurila, Lassila & Tikanoja ja Nokia Erkki Sinkko pitää Lassila & Tikanojan perusliiketoiminnasta. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. 09 4735 5100 niin kerromme rahastoistamme enemmän tai lue lisää osoitteessa www.odin.fi. Historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. ODINilla me uskomme, että juuri nyt on sellainen ajanjakso, sillä rahastoissamme on edelleen paljon halpoja yrityksiä. Vastaava sijoitus Helsingin pörssi-indeksiin olisi tänään arvoltaan noin 82 900 euroa. Aina silloin tällöin elämme aikoja jolloin voi olla kannattavaa sijoittaa hiukan ekstraa osakerahastoihin. "Ei pieni Suomi voi kovin erilaista linjaa vetää, vaikka lähestyvät vaalit houkuttavat poliitikot puheissaan ylilyönteihin", hän uskoo. Karo Hämäläinen Erkki Sinkon jouluostokset rkki Sinkon kaksijäseninen perheneuvosto teki jo keväällä ostostopin Nokiaan, mutta marraskuun lopulla Sinkon salkkuun on taas ostettu lisää matkapuhelinjätin osakkeita. Tuotto perustamisesta 27.12.1990: ODIN Finland 5248,03 % (22,20 % p.a.), OMX Helsinki Cap GI (indeksi on osinkokorjattu) 719,46 % (11,18 % p.a.) per 31.10.2010. 09 4735 5100 | info@odinfond.no | www.odin.fi joulukuu 2010 jarmo teinilä 17. Hän katsoo Keravan kierrätyslaitoksen odotettua suurempien kustannusten ja Biowatti-ongelmien läpi. Tämä johtuu mielestämme johdonmukaisesta varainhoitotyylistä, pitkäjänteisyydestä ja osakemarkkinoiden tuntemuksesta. Enhän minä enää Konetta ostaisi nykyisellä hinnalla!" Sinkko sanoo joulukahveilla Aschan Cafén jugendsalissa entisessä Privatbankenin pankkisalissa, kuten historiantietoinen sijoittaja mainitsee
Osakkeita kannattaa kuitenkin edelleen omistaa ja ostaa, uskovat Arvopaperin sijoituspanelistit. Ainakin osinkokevät palkitsee sijoittajan. Teksti Maria Korteila Kuvat Juho Kuva 18 joulukuu 2010. juttu Arvopaperin Sijoittajapaneeli 2011 Velkakriisi Varjostaa Uusi vuosi 2011 lähtee liikkeelle epävarmoissa tunnelmissa, kun monenlaiset kriisit uhkaavat höykyttää markkinoita
juttu joulukuu 2010 19
UUTTA! Huolenpitosopimus 3 vuodeksi kiinteällä kk-maksulla alk. Kuvan auto erikoisvarustein. kaksoisksenonvalot ja LED-huomiovalot) · Pysäköintitutka edessä ja takana · Kevytmetallivanteet · Etuistuinten osittainen sähkösäätö · Automaatti-ilmastointi · Bluetooth-HF-järjestelmä · 7 turvatyynyä · Sadetunnistin Vapaa autoetu 770 /kk, käyttöetu 605 /kk. C 200 CDI BE, autoveroton hinta 31 900 + arvioitu autovero 7 898,93 = 39 798,93 + toimituskulut 600 . Uusi Premium Business. C 200 CDI BE 39 799 . Vakiona mm: · Urheilullinen Avantgarde-varustetaso · Älykäs valojärjestelmä (sis. Mercedes-Benz-malliston EU-keskikulutus 4,4-16,5 l/100 km, CO2-päästöt 116-392 g/km.. 26,10 /kk. EU-keskikulutus 5,0 l/100 km, CO2-päästöt 131 g/km
Isoin uhka on jokin ulkoinen shokki, joka liittyy vaikkapa korkotasoon. Nyt on tultu siihen tilanteeseen, että rakenteelliset ongelmat ovat niin isoja, että niiden kiertäminen on vaikeaa. Risto Päivänsalo: Kyllähän se näyttää hyvältä. Mielestäni nyt on todella vaikea sanoa, miten tässä tulee käymään, vaikka ennusteet ovatkin hyvällä tasolla. Paine sopeutua on niin kova, että se tapahtuu. Miltä taloustilanne vaikuttaa pörssiyhtiöiden osalta. Iso kuva on kaikesta huolimatta aika lailla hämärän peitossa. Osakesijoittajalle tämä on tosin näkynyt positiivisemmin kuin voisi olettaa: rahaa on painettu, ja se on löytänyt tiensä bondeihin ja osakkeisiin. Risto Päivänsalo: Positiivinen yllätys on ollut se, miten nopeasti yritykset reagoivat muuttuneisiin tilanteisiin. Metsäteollisuudessa koneet käyvät aivan täysillä. Epävarmuus kalvaa ennusteita Eljas Repo: Tulosennusteet odottavat ensi vuodelle keskimäärin kahdenkymmenen prosentin parannusta. Se on riski osakemarkkinoille. Kannattaako osakesijoittaminen vuonna 2011. Tulot ja menot eivät täsmää, ja sitä paikataan joko velanotolla tai veronkorotuksilla. On tehostettu toimintaa ja ajettu varastoja alas. Siellä on kasvua eikä eletä velaksi. Siten yritykset ovat hyvin varautuneita tulevaan. Katja Keitaanniemi: Liikevaihdot ovat edelleen vähän laahanneet, mutta merkkejä paremmasta on jo. sijoittajapaneeli S otkeeko Euroopan velkakriisi osakemarkkinat. Yleiset arvostustasotkaan eivät ole piikissä vaan edelleen maltillisella tasolla. Kiinnostaako Nokia enää ketään. Tänä vuonna sellaisia ovat olleet esimerkiksi Kreikan ja Irlannin kriisit. Katja Keitaanniemi: Korkotaso on hyvin alhaalla, mikä pitää osakkeet kiinnostavina. Suhteellisesti samalla Euroopassa ja Yhdysvalloissa kärsitään. Yritykset hyvässä kunnossa Eljas Repo: Ongelmia on siis julkisessa taloudessa. Vientiteollisuudessa on jo kysyntäkin palautunut, mutta niilläkin alueilla joissa niin ei vielä ole, tehdään silti jo hyvää tulosta. Esimerkiksi Wärtsilä on itse asiassa rohkeasti vielä jatkanutkin sitä kysynnän Tänä vuonna paneelikeskusteluun osallistuivat osinkosijoittamiseen erikoistuneen rahastoyhtiö Dividend Housen toimitusjohtaja Risto Päivänsalo, vasemmalla, Helsingin osakesäästäjät ry:n toiminnanjohtaja, tekniseen analyysiin perehtynyt Jarl nordin, Swedbankin pääanalyytikko Katja Keitaanniemi sekä sijoitusyhtiö norvestian toimitusjohtaja Juha Kasanen. 20 joulukuu 2010. Uskon, että se voimistuu, mikä näkyy jo nyt: sijoitukset suuntautuvat entistä enemmän BRIC-alueelle. Risto Päiväsalo: Kyllähän ne ovat todellisia ongelmia. Keskustelun puheenjohtajana toimi Arvopaperin päätoimittaja Eljas Repo. palautumisen jälkeen. Siinä ovat onnistuneet teollisuusyritykset kautta linjan. Minä ainakin olen yllättynyt siitä, että puhutaan jopa euron ja rahaliiton purkamisesta. Mutta jos sellaisia ei tapahdu, ympäristö on hyvä. Myös alla oleva kysyntä on parantunut, mikä näkyi jo selvästi kolmannella kvartaalilla. Ovatko ne todellisia ongelmia ja mitä ne merkitsevät sijoittajan kannalta. Arvopaperin perinteinen sijoituspaneeli kokosi jälleen yhteen sijoittamisen asiantuntijoita pohtimaan markkinoiden tilannetta ja tulevaa vuotta. Korkotaso on ollut hyvin keskeisessä roolissa makromuuttujana. Millaisiin osakkeisiin voi luottaa nykyisessä markkinatilanteessa. Suuri osa pystyy parantamaankin. Yrityksillä on kaikki edellytykset tehdä hyvää tulosta ja voittoa omistajilleen. Taseetkin ovat aika hyvässä kunnossa ja kassat isoja. Julkiset taloudet länsimaissa ovat eläneet yli varojensa jo pitkään. Mutta miltä vaikuttaa tilanne yritysmaailmassa. Katja Keitaanniemi: Euroalueella kasvu hidastuu tästä vuodesta, se on fakta. Juha Kasanen: Edustan kyllä vähän varovaisempaa koulukuntaa. Jos velkakriisi leviää Espanjaan, puheet rahaliiton purkamisesta tulevat varmasti vielä voimakkaammin esiin. Juha Kasanen: Mutta ovatko liikevaihdot alkaneet kasvaa myös vai tuleeko tulos vain kuluja karsimalla. Jos katsoo yhtiöiden omia ohjeistuksia, Euron kriisi heiluttaa kursseja Eljas Repo: Markkinoita rassaa usein jokin globaali ongelma, joka jollain tavalla vyöryy kaiken ylitse. Miltä vaikuttaa tuleva osinkokevät. Mutta epävarmuus heijastuu osakekursseihin etenkin nyt, kun pohditaan lähteekö kriisi leviämään suurempiin eurotalouksiin. Ero on siinä, että kun kysyntä ja markkinatilanne muuttuvat, yksityisellä puolella siihen etsitään keinot. Kustannuspuolta on onnistuttu säätämään. Korot ovat olleet jo nyt liian kauan liian alhaalla, mikä näkyy erilaisina kuplina ja ongelmina. Tänä vuonna paneelikeskusteluun osallistuivat Swedbankin pääanalyytikko Katja Keitaanniemi, sijoitusyhtiö Norvestian toimitusjohtaja Juha Kasanen, Helsingin Osakesäästäjät ry:n toiminnanjohtaja, tekniseen analyysiin perehtynyt Jarl Nordin sekä osinkosijoittamiseen erikoistuneen rahastoyhtiö Dividend Housen toimitusjohtaja Risto Päivänsalo. Toimitusmäärät ovat nousseet. Katja Keitaanniemi: Voi sanoa, että perusteollisuus, erityisesti metsäyhtiöt ja konepajat, ovat tehneet todella isoja toimenpiteitä
Mutta nousu on jo hidastunut. Risto Päivänsalo: Korkotaso on sijoittajan kannalta suurempi asia kuin yritysten talouden ja tulosten kannalta. Monet haluavat vältellä riskejä, ja he valitsisivat korkotuotteet. On kuitenkin aika paljon riskielementtejä, esimerkiksi korkotason suhteen. Toisaalta vaikkapa Venäjä voi hyvinkin yllättää. Monia asioita on hiuskarvan varassa. Jos korot nousisivat 3-4 prosenttiin, uskon että se ohjaisi näihin sijoituksiin aika paljon varallisuutta. Ovatko huiput jo käsillä? Jarl Nordin: Pörssi diskonttaa yritysten tulokset noin puolen vuoden ennakolla. Uskon, että suhdannekäänne tapahtuu suunnilleen vuoden joulukuu 2010 21. Analyysi siitä, että nyt ollaan menossa vielä ylöspäin, on ihan oikea. Katja Keitaanniemi: No ei, mutta kyllähän pankkisektoria vaivaa pelko siitä, että luottotappioita jossain vaiheessa tippuu joidenkin syliin. Öljyn hinta voi nousta, jolloin Venäjästä riippuvaiset yhtiöt voivat olla kovassakin vedossa. sijoittajapaneeli "Nyt saadaaN hyvä osiNKoKevät, mutta PaNKKiseKtoRiN Kohdalla olemme vaRovaisemPia." Risto PäiväNsalo näkymät ovat varovaisen positiiviset. Myös uudet vakavaraisuussäädökset painavat sektoria pidemmällä aikavälillä. Juha Kasanen: Jos korkotaso olisi jotain järkevää, vaikka samalla tasolla kuin pari vuotta sitten, voisi se kääntää rahavirrat toisin päin. Pohjoismaat ja Saksa vetävät kyllä aika hyvin paljon riippuu siitä, millä alueella yhtiö toimii ja minne se vie. Nyt velkaongelma on lähinnä yksityisillä asuntovelallisilla ja julkisella puolella, ei yrityksillä. Joku sektori voi kärsiäkin, mutta suurin osa ei ole herkkiä
Mitä arvelet, Katja, jos hinta vielä nykyisestä laskee, eikö joku teollinen ostaja tehdä koko yhtiöstä ostotarjouksen. Jälkisykliset ja defensiiviset yhtiöt ovat myös hyvä valinta, kuten Tieto ja teleoperaattorit. Se tarkoittaa, että pörssi alkaa kääntyä joskus kesäkuussa. Näen Helsingin pörssissä kaksi hyvää take over -casea, jotka ovat UPM ja Nokia. Ja ihan mukavia yieldejä. Syklejä on toki vaikea ennustaa. Toki korkotason muutokset voivat sekoittaa pakkaa, ja korjausliikkeitä varmaankin nähdään, mutta en näkisi perussyklin olevan sellainen. Jarl Nordin: Nokian kasvuvauhti on laskelmieni mukaan kuutta, seitsemää prosenttia. Risto Päivänsalo: Olen samaa mieltä, hyvä osinkokevät on tulossa. Nokialla se on suuri ongelma. Jarl Nordin: Sitä me emme tiedä... En oikein usko, että niin käy näin epävarmassa tilanteessa. Pelkään, että jos tässä tulee jokin iso markkinahäiriö, osakkeet, jotka ovat nousseet sata prosenttia, voivat tulla alas hyvin nopeassa aikataulussa 30 tai jopa 50 prosenttia. Nokia, osinkopaperi ja valtauskohde Eljas Repo: Edellisvuoden Sijoituspaneelissa Heikki Koskenkylä sanoi, että Nokian johto pitää vaihtaa. Ovatko muut samaa mieltä. Mutta joka tapauksessa useita hyviä, laadukkaita yhtiöitä, jotka eivät ole niin syklisiä, saa sellaisella hinnalla, että oikeita osakkeita kannattaa edelleen ostaa. Katja Keitaanniemi: Osinkokevät on hyvä, näemme nousevia osinkoja kautta linjan keskimäärin. Juha Kasanen: Vaikka Nokialla on mennyt huonosti, ei sitä kriisiyhtiöksi ole voinut sanoa. Juha Kasanen: Mutta siinä käy todennäköisesti niin, että osinkosumma nousee mutta osinkotuotot eivät. Defensiivisistä, vakaista ja ennustettavista firmoista 22 joulukuu 2010. Myös arvostusmielessä olemme maltillisella tasolla emmekä piikkihinnoittelussa. sijoittajapaneeli kuluttua, ensi vuoden marraskuussa. Nyt ei vielä ole kiire tehdä lopullista tyhjennystä. Toinen asia on se, lähtevätkö yhtiöt, joilla on ylivahva tase, purkamaan sitä ja jakamaan lisäosinkoja. Jarl Nordin: Syklit ovat olleet ennen pitempiä, mutta nykyään nekin ovat nopeampia. Löytyy paljon yhtiöitä, joista saa viiden prosentin osinkotuottoa, mikä on todella paljon korkotasoon verrattuna. Suomalaiset yhtiöt ovat ylipäätään oikein hyvässä kunnossa ja listalla. Unohtaisin konepajat ja pankit, sen sijaan esimerkiksi mediapuolelta ja vähittäiskaupasta löytyy paljon firmoja, jotka tekevät stabiilisti tulosta ulkoisista tekijöistä riippumatta. Osakkeiden hinnat ovat kuitenkin nousseet jo niin paljon. Juha Kasanen: Nyt saamme eriäviä mielipiteitä! Minun mielestäni Nokia on tällä hetkellä melkein aliarvostetuin osake Helsingin pörssissä. En pelkää, että kaikki tulisi laajamittaisesti alas. Nyt toimitusjohtaja on vaihdettu. Yhtiöt tekevät hyvää tulosta, taseet on vahvoja ja arvostukset vielä kohtuullisia. Korkotason epävarmuuden vuoksi painottaisin vähävelkaisia yhtiöitä. Niillä on isot markkinaosuudet, ne ovat vahvoja omilla alueillaan ja niillä on hajallaan oleva omistajakunta. Risto Päivänsalo: Olen arvostuksesta samaa mieltä, eihän se kalliilta näytä. Risto Päivänsalo: Nousu tuloksissa ja kursseissa ei niinkään ole ollut sitä, että oltaisiin menossa kohti syklin huippua. Katja Keitaanniemi: Itse pidän tärkeänä, että yhtiöllä on kirkas ja selkeä strategia, miten se etenee ja millä aikavälillä. Katja Keitaanniemi: Painottaisin vahvan taseen ja hyvän kassavirran yhtiöitä. Halvalla lähtisi. Eljas Repo: Suhdannehuippu olisi siis jo käsillä. Saamieni ennusteiden mukaan sen p/e-luku on 18. Nokia pystyy maksamaan kovaa osinkoa, ja sieltä on tulossa vielä todella hyviä tuotteita. Risto Päivänsalo: On vaikea sanoa, mihin sykli on menossa, mutta kun katsoo yksittäisiä yhtiöitä, peli on helpompi. Nyt tulee myöhästymisiä tuotelanseerauksissakin. Myös yhtiön ennustettavuus on yksi hankalimmista Helsingin pörssissä. Juha Kasanen: Osakkeet, joiden hinnat ovat arvostuksellisesti perusteltuja, ovat hyviä valintoja, jos ne lisäksi maksavat hyvää osinkoa. Sen kurvin kääntäminen tulee olemaan tuollaisessa tuotekehitysyrityksessä todella haastavaa. Ei tarvitse kuin katsoa yritysten tuloksia, niin näkee sen. Nyt saadaan normaali hyvä osinkokevät, mutta pankkisektorin kohdalla olemme varovaisempia. Kun mietti kuinka paljon kiinalaisilla on rahaa, tuollaiset yhtiöthän olisivat vain pikku suupaloja! Osingoilla hyvät tuotot Eljas Repo: Millainen on osinkokevät. Voimme rauhallisesti nostaa osingot ja sitten pikku hiljaa voimme alkaa luopua osakkeista, sanotaan alkukesästä ja kesällä. Katja Keitaanniemi: Aika lyhyeksi jäisi noususykli siinä tapauksessa. Onko luokittelulta merkitystä. Hetemäen (osinkoverotuksen kiristämisen) tilanne luultavasti näkyy vasta sitä seuraavana keväänä. Kyllä osakkeen hinta on nyt sillä tasolla, missä sen pitäisi olla tai jos olen ilkeä, pitäisi olla vielä alhaisemmalla tasolla. Vakavaraisuussäännösten vuoksi niiden hallituksissa on vaikea tehdä päätöksiä korkeista osingoista. Marrasjoulukuussa tulokset kääntyvät alas, ja sitten menee taas pari vuotta huonommin. Onko Nokian osakken hinnan alhaisuus yllättänyt ja onko Nokia tällä hetkellä kiinnostava sijoituskohde. Ennen Nokiassa oli tekemisen meininki ja haastavat tavoitteet saavutettiin. Kun katsoo perinteisesti vahvoja syklisiä aloja, ne ovat vasta päässeet nousuun. Onko näkemyksiä siitä, pitäisikö painottaa velkaisia vai velattomia, syklisiä vai defensiivisiä, kotimarkkina- vai vientiyhtiöitä, suuria vai pieniä. Iso kysymys on se, että siellä on niin pitkään oltu jäljessä ja miten siellä on onnistuttu hukkaamaan se kulttuuri, joka siellä oli joskus kymmenen vuotta sitten. Katja Keitaanniemi: Kyllä, ehdottomasti. Enemmänkin se on sitä, että on palauduttu pohjilta. Katseet kiinnittyvät nyt helmikuun pääomamarkkinapäivään ja siihen, mitä Elop tekee. Kun katsoo arvostusmultippeleita ja osinkotuottoa, ja kun p/e on tämän päivän kurssilla 12:n luokkaa, eihän sen tarvitse kasvaa yhtään nykyisellä arvostuksella. Varmemmassa tilanteessa voisi ottaa enemmän velkavipua. Trendianalyysin mukaan olemme nyt nousevalla trendillä, ja huippu tulee ensi vuoden puolessa välissä tai vähän aikaisemmin. Se, missä kuitenkin haluan olla varovainen, ovat selvästi sykliset vientiteollisuuden sektorit ja pankkisektori. saa laadukkaita tosi edullisesti. Olen samaa mieltä siinä, että laittaisin pankit aikalailla alipainoon. Muissa varmaan nähdään jopa ennusteita kovempia osinkoja. Pankit alipainoon Eljas Repo: Millaiset osakkeet ovat hyviä ensi vuodelle. Kyllä se vaikuttaa vielä liian kalliilta. Katja Keitaanniemi: Keskimäärin odotan sellaista 3-4 prosentin osinkotuottoa, eli eivät ne keskimäärin mitään järjettömiä ole. Yield-mielessäkin tulossa on ihan hyvä kevät. Yhtiötä leimaa jatkuva pieni pettymys. Osake on siis liian kallis tai kasvu liian heikkoa. Strategiasta puuttuu selkeys
juttu erilaisina Kuplina ja ongelmina". juha Kasanen "Korot ovat olleet jo nyt liian Kauan liian alhaalla, miKä näKyy joulukuu 2010 23
Myös Amer Sportsin arvostus on alhainen ja lumitilannekin näyttää varsin hyvältä tällä hetkellä. Ruostumattoman teräksen markkinan uskotaan kasvavan noin viisi prosenttia ensi vuonna, mikä puolestaan tietää kohoavaa kapasiteetin käyttöastetta sekä paranevaa kannattavuutta Outokummulle." O " ortum on hyvin vahva, eikä energian hinta tule ainakaan laskemaan. Sijoitus käy kätevimmin rahastojen kautta. Suurin luotto kohdistui kotimaisiin osakkeisiin, mutta mausteita salkkukissaan antavat myös pohjoismaiset osakkeet, raaka-aineet sekä kehittyvien maiden rahasto. Juha Kasanen Nokia Sampo TeliaSoNera HoNkarakeNNe Maakaasu-etf (NGas LN equity) Katja Keitaanniemi OriOLa-kD aMer spOrts M-reaL Neste OiL ouTokumpu Jarl Nordin fOrtuM poHjola VacoN fiM BriC -OsakerahastO haNDeLsBaNkeN BuLL ÖLjy -sertifikaatti Risto Päivänsalo aTea sChiBsteD kNOw it Mq hOLDiNG rapala " oska ensi vuosi näyttää epävarmalta, olen valinnut yhtiöitä jotka kestävät epävarmuutta ja ovat järkevästi hinnoiteltuja. Yhtiöstä tulee puhdas pakkaustafirma lähivuosina, ja ensi vuodellekin jo lähes puolet pakkaustoimituksista on lyöty lukkoon. Kehittyville markkinoillekin haluan sijoittaa, koska maailman tasapaino on siirtymässä sinne ja itäänpäin. sijoittajapaneeli Maakaasusta mediaan, muotitalosta M-realiin Perinteiseen tapaan Arvopaperin Sijoituspaneelin jäsenet pääsivät kokoamaan itselleen virtuaalisen, 100 000 euron arvoisen sijoitussalkun, jonka tuottokehitystä seuraamme vuoden ajan. Oriola-KD:n arvostus on maltillinen ja sillä voi olla vahva kasvustoori Venäjällä. MQ Holding on niin ikään ruotsalainen, vaatekauppaketju, joka Capman listasi Tukholmaan keväällä. Sammon vakuutustoiminta on kiinnostava, yritysjohto vakuuttava ja osinkotuottokin varmaan yli viisi prosenttia. Lisäksi valitsen raakaaineet, jotka kallistuvat koko ajan. Maakaasu on viiden vuoden pohjissa, ja dollarinkin pitäisi vahvistua euroa vasten." K " len valinnut osakkeita, joiden arvostus on kohdallaan mutta joissa on myös vähän riskiä. Niistä pidän parhaana öljyä, johon sijoitan Handelsbankenin Bull-sertifikaatin avulla." F " alitsin yhtiöitä, joilla on kestäviä kilpailuetuja, jotka toimivat kasvavilla toimialoilla ja joilla on vahva tase. Know IT on ruotsalainen konsulttiyhtiö. Schibsted on norjalainen mediayhtiö, jolla on vahva markkina-asema. Lisäksi sijoitan dollarimääräiseen maakaasu-etf:ään. Pankeista sekä Nordea että Pohjola ovat hyviä, mutta valitsen niistä Pohjolan ovathan osuuspankit lähellä sydäntä, koska olen jyväjemmari. Salkkuihin tuli valita viisi osaketta, rahasto-osuutta tai etf:ää. Yhtiö tekee stabiilisti tulosta, ja odotan siltä kasvavia osinkoja lähivuosina." V 24 joulukuu 2010. Tulos ja kannattavuus ovat kääntyneet oikeaan suuntaan tänä vuonna. Mausteeksi salkkuun valitsen vaasalainen Vaconin, vaikka en hyvin ymmärräkään patentteja ja teknologiaa. Neste Oil on kiinnostava, koska uskomme dieselin marginaalien paranevan ensi vuonna. Siitä voi tulla vipua tulokseen. Tärppini on Honkarakenne, joka on jäänyt unohduksiin ja on hyvin matalasti arvostettu. Operaattoreita kuten Teliasoneraa tarvitaan aina, ja yhtiön Venäjän-toiminnat ovat hyvin kiinnostavia. Yrityksessä on lisäksi vaihtunut johto. Nokian arvostus on hyvin alhainen, osinkotuotto on hyvä, ja uudet mallit ovat todennäköisesti myyneet hyvin. Ainoana suomalaisena nostin salkkuuni Rapalan, joka on globaali markkinajohtaja uistimissa. M-realilla on hyvä strategia. Lisäksi arvostuksen pitää olla edullinen ja osinkotuoton hyvä. Atea on norjalainen it-alan infratoimittaja
Nokian valtava tutkimuspanostus on ollut viime vuosina ilmeisesti aika tehotonta." V salkkukisa 1.12.09-30.11.10 Sijoitus Kurssi- Osinko- Sijoituksen Tuotto, arvo % 1.12.2009, muutos, tuotto, 30.11.2010, eur % % eur Heikki Koskenkylä Nokia Nordea Wärtsilä Teliasonera Alma Media 20 000 30 000 20 000 20 000 10 000 -20,1 8,1 108,4 22,7 0,4 4,5 3,5 6,8 4,8 5,4 Johannes Gullichsen Brewan Howard Macro 20 000 Brummer Partners Multi-Strategy Euro 20 000 Ebay 20 000 Vacon 20 000 Ahlström 20 000 Matti Ahokas Golden Ocean Autoliv Danske Bank Fortum REC Pekka Spolander Eurostoxx 50 ETF Nokia Nokian Renkaat Outokumpu Teliasonera 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 16 880 33 479 43 058 25 496 10 583 129 497 20 705 19 873 27 444 28 291 31 809 128 122 18 141 39 238 25 772 24 831 10 936 118 918 19 119 16 880 29 445 22 092 25 455 112 991 pasi murto Viime vuoden panelistien kuvauksissa kultainen salkku osui oikeaan käteen. "Johdon uudistuminen ei kuitenkaan takaa menestystä. Salkkuni volatiliteetti oli vain puolet siitä, mitä kisan voittajan salkussa oli. Nokian osakkeen heikko kehitys oli odotettua, vaikka toivoinkin yllätyksellistä nousua!" kommentoi Koskenkylä salkkunsa kehitystä. Virtuaalisen sijoituskisan voiton vie Heikki Koskenkylä. Handelsbankenin Matti Ahokkaan salkku tuotti vuodessa 18 prosenttia ja Pohjolan Pekka Spolanderin 13 prosenttia. Koskenkylä laukaisi sen olevan niin selvä asia, ettei sitä tarvitse edes perustella. Kisan kakkonen, Johannes Gullichsen, hävisi voittajalle vain karvan verran. "Nokian toimitusjohtajan vaihdos ei tosiaan ollut yllätys. Mielestäni se on tärkeää, etenkin näin lyhyellä aikaperiodilla", Gullichsen toteaa. Uuden johdon tulisi nyt pystyä tekemään Nokiasta aiempaa selvästi innovatiivisempi ja uudistuskykyinen yritys. Nokian johtoon tullee myös useita muita muutoksia ensi vuonna ja samalla suomalaisten osuus vähenee", Koskenkylä arvelee nyt. Osakkeen hintakehitys on ollut huono jo pitkään ja erityisesti verrattuna tärkeimpien kilpailijoiden erittäin hyvään hintakehitykseen. Hänkin pääsi yli 28 prosentin tuottoon. Kaikki salkut päihittävät selvästi esimerkiksi Eurostoxx 50-indeksin, jonka arvo laski kisa-aikana. Maria Korteila 13,0 arvopaperi paneeli 2010 140 n Matti Ahokas n Johannes Gullichsen n Heikki Koskenkylä n Pekka Spolander n EuroStoxx 50 120 100 2010 joulukuu 2010 läHde: RAM PARtneRs 25. Kelpo suorituksia nekin. Koskenkylä kohautti viime vuoden paneelissa ääneen sen, mitä moni muu ehkä hiljaa ajatteli: Nokian johto pitää vaihtaa. Hän oli ainoa, joka sijoitti ainoastaan suomalaisiin osakkeisiin. Kotimaisilla kulta kotiin 29,5 3,5 -0,6 21,3 38,9 53,2 -20,0 78,6 29,0 18,3 -50,1 -4,4 -20,1 44,9 7,5 22,7 0,0 0,0 0,0 2,5 5,9 5,9 1,6 0,0 5,8 0,0 0,0 4,5 2,3 3,0 4,5 28,1 18,9 Kaikki ylittivät indeksin Leikkimielisen kisan kolme muuta osallistujaa olivat pankkianalyytikko Matti Ahokas Handelsbankenista, sijoittaja ja hedgerahastonhoitaja Johannes Gullichsen RAM Partnersista sekä konepaja-analyytikko Pekka Spolander Pohjola Pankista. "Wärtsilän osake nousi enemmän kuin odotin, vaikka pidinkin nousua lähes varmana. "Omasta tuottosarjastani näkee myös että hedgerahastoista oli hajautushyötyä, vaikka tuotot jäivät vaatimattomiksi. Gullichsen seurasi salkkukisan etenemistä säännöllisesti ja piirsi salkkujen koko elinkaaresta Arvopaperille käyrät ja analyysin. Nokian menestyksen syynä on ollut pääosin sen kilpailijoita huomattavasti parempi kustannustehokkuus. sijoittajapaneeli iime vuoden Sijoituspaneelin salkkukilpailun voiton vie Suomen Pankissa liki 40 vuoden uran tehnyt valtiotieteen tohtori Heikki Koskenkylä. Hänen salkkunsa ehdoton tähti oli Wärtsilä, jonka arvo tuplaantui vuodessa
Kaivosyhtiötä ilmoitti kyselyn aikana omistavansa miltei joka viides. van jouluhelmikuussa. Sampo sai äänen joka neljänneltä, Fortum joka viidenneltä vastaajalta. Se kiinnostaa lähes joka kolmatta sijoittajakyselyn vastaajaa. Euroalueen hajoamista alle viisi prosenttia. Kyselyyn vastanneiden kesken on arvottu Sijoitusristeily 2011 -matka kahdelle hengelle. Syksyn aikana ostoslistalla ovat olleet myös Sampo, jota ilmoittaa hankkineensa yli seitsemän prosenttia vastaajista, sekä Outokumpu, UPM ja Fortum. 26 joulukuu 2010. Toisaalta hyvin huonousuun luotti 81 prosenttia vastaajista ja laskua povasi vain lissaan oli yli 22 prosenttia vastaajista. Viimeksi kuluneen kolmen kuukauden aikana Nokiaa kertoo ostaneensa joka neljäs vastaaja. Nokiaa myös omistetaan. Kyselyn toteutusaikana OMXH-indeksi liikkui Vastaajista 41 prosenttia arvioi salkkunsa osakepainon nouse71007300 pisteen haarukassa. määrä on laskenut jyrkästi edellisestä, kolme Useimmat ilmoittivat olevansa hieman kuukautta sitten toteutetusta kyselystä. Kolme Peräti kaksi taas joka kuudes arvioi, että tulevan kahdenkuukautta sitten osakepainonsa arveli kaskolmesta toista kuukauden jakson jälkeen Helsingin vavan 42 prosenttia osallistuneista. pörssissä kauppaa käytäisiin keskimäärin Kysely toteutettiin marraskuun lopulla Irkyselyyn nykyisillä hinnoilla. Silloin yleisindeksin huolissaan euroalueen tulevaisuudesta. pelkäävien tai hajoamisesta varmojen määrä oli yhteensä reilut seitsemän prosenttia. Vuosi sitten samaan Indeksin laskuun vuoden aikajänteellä aikaan toteutetussa kyselyssä osakepainon uskoo yhdeksän prosenttia vastaajista, kun nousu siinteli 53 prosentin mielessä. Laajalti omistetut ja seuratut osakkeet saavat luonnollisesti eniten mainintoja tällaisissa kyselyissä. Arvopaperi kiittää osallistuneita ja onnittelee voittajia! Nokia himottaa, Talvivaaraa tankattu Helsingin pörssin kiinnostavin osake tällä hetkellä on Nokia. Kysely lähetetään Arvopaperin sähköisen aamukirjeen tilaajille. Peräti kaksi kolmesta kyselyyn osallistuneesta ilmoitti matkapuhelinvalmistajan osaketta löytyvän salkustaan. Se ei ole niin yllättävää kuin toteutettujen ostojen listan kakkonen: lähes kymmenen prosenttia vastaajista kertoi hankkineensa salkkuunsa syksyn aikana Talvivaaraa. joukko 6,5 prosenttia vastaajista ei halunnut muodostaa kantaa. Osakepainoon vaikuttavat sekä osakemarkkinoiden on vuoden kuluttua nykyistä korkeammalla tasolkehitys että omat, aktiiviset valinnat. Risteilemään pääsee Kalle Miller. Vuosi sitten kapulayhtiö kuului joka toisen vastaajan osakesalkkuun. 1 3 2 4 va s t a s i Arvopaperin Sijoittajakysely selvittää yksityissijoittajien näkemyksiä, sijoitusaikeita ja salkuissa tapahtuneita muutoksia neljä kertaa vuodessa. Poikkeuksellisen suuri lannin pankkikriisin koetellessa markkinoita osallistuneesta ja juuri ennen pelastuspaketin solmimista. sijoittaja kysely kysely joulukuu 4/10 kreikan ja irlannin vaikeudet ja euroalueen tulevaisuus % En ole huolissani lainkaan En ole huolissani enää 20 40 60 Sijoittajat uskovat kurssinousun jatkuvan ensi vuonna, mutta nousuun uskovien määrä on laskenut syksyn aikana selvästi. Olen hieman huolissani Olen hyvin huolissani Pelkään, että koko euroalue hajoaa Olen varma, että euroalue hajoaa Jokin muu K Teksti karo Hämäläinen Kuvitus teemu lehtosalo aksi kolmesta Arvopaperin Sijoittajakyselyyn vastanSama näkyy myös kysymyksessä, jossa pyydettiin arvioimaan neesta yli 1300 osakesijoittajasta uskoo, että Helsingin oman salkun osakepainon kehittymistä seuraavan kolmen kuukaupörssin kehitystä kuvaava OMX Helsinki -indeksi den aikana. la. Sijoittajakysely 4/2010 toteutettiin 22.26.11.2010., ja siihen vastasi 1324 lukijaa. Sijoittajakyselyn 3/2010 vastaajien sekä Rahapäivässä ja Sijoitus Invest -messuilla arvontaan osallistuneiden kesken arvotun Nokian N8 -matkapuhelimen saa Erkki Ylitalo. omistaa nokiaa Vaikka Irlannin kehno tilanne hallitsi uutisia, Vaikka kurssinousun varaan laskevat ovat suurin osa kyselyyn vastaajista suhtautui yhä selvänä enemmistönä, pörssioptimistien kriisiin kohtuullisen rauhallisesti
Eikä suinkaan ainut. Kreikan valtion huono taloudenpito räjähti silmille ja Kreikan valtionlainojen jälkimarkkinahinnat nousivat jyrkästi keväällä 2010. Avoimella kysymyksellä tiedusteltiin sijoittajien mielestä vuoden 2010 aikana eniten hätkähdyttänyttä uutista. Euron ja Nokian kriisien lisäksi mainintoja kuluvan vuoden tärkeimmäksi uutiseksi saavat esimerkiksi alivaltiosihteeri Martti Hetemäen johtaman verotyöryhmän väliraportissaan esittämä osinkoverotuksen tuntuva korottaminen, Yhdysvaltain dollarin käyttäytyminen ja Kiina. Kreikan kriisi laski osakekursseja ja painoi euron arvoa ja näkyi siten käytännössä jokaisen sijoittajan salkussa. Nokia-vuoden erottuvimmaksi tapahtumaksi nousee kuitenkin toimitusjohtaja Olli-Pekka Kallasvuon korvaaminen kanadalaisella Stephen Elopilla. Toinen sijoitusvuodesta 2010 esiin nouseva teema on Nokia. Sen osakekurssi on rämpinyt koko vuoden muun markkinan noustessa, ja yhtiö on joutunut alentamaan tulevaisuudenarvioitaan. sijoittaja kysely IKÄ 50 40 30 20 10 alle 18 18-34 35-49 50-64 yli 65 vuosi 2010 % NAIset Kreikka ja Nokia hätkähdyttivät "Kyllä se Kreikan yli varojen eläminen oli aika pettymys", kirjoittaa eräs Sijoittajakyselyn vastaajista. Yleisemmistä uutisaiheista listalle nousivat Meksikonlahden öljyvuoto ja tuhkapilven aiheuttama lentoliikenteen pysähtyminen. 15% mIehet KOULUtUs Peruskoulu tai kansakoulu Ylioppilas Ammattikoulu Opistotason tutkinto Ammattikorkeakoulututkinto Korkeakoulututkinto 85% % 10 20 30 40 50 vuoden kuluttua omx helsinki -indeksi on % Korkeammalla tasolla kuin nyt Alemmalla tasolla kuin nyt Samalla tasolla kuin nyt En ota kantaa 4/2010 3/2010 20 40 60 80 analyytikoiden ennustukset ensi vuoden tuloksille % Ennusteet ovat kohdallaan Ennusteet vaikuttavat liian optimistisilta Ennusteet vaikuttavat liian pessimistisiltä En seuraa analyytikkoennusteita 20 40 60 joulukuu 2010 27. EU ja Kansainvälinen valuuttarahasto järjestivät apupaketin, jolla uhannut euroalueen repeytyminen estettiin tai sitä ainakin lykättiin. Muutama nosti esiin General Motorsin palaamisen pörssiin. Kreikka tulee esiin karkeasti joka kolmannessa vastauksessa. Marraskuussa samankaltainen kriisi kohtasi Irlantia, jota niin ikään tuettiin ylikansallisesti
Huoli on suurin niissä firmoissa, joilla ei ole riittävää jalansijaa kehittyvien maiden markkinoilla. Teksti Tommi Melender Kuvitus Tiina Tervonen Pörssiyhtiöillä kovat koitokset edessä 30% Outotec Liikevaihdon muutos 2011e, % 21% SRV 23% Glaston kuvat shutterstock Nokian Renkaat 20% 28 joulukuu 2010. Tyssääkö meno vaisuun talouskasvuun. liikevaihto Säästetty on, nyt pitää kasvaa Suomalaisyhtiöt tekevät hyvää tulosta, mutta taustalla jäytää epävarmuus
Vahvalla Talvivaara pohjalla tuloskasvu on vain silloin, kun sitä siivittää vilkastuva kysyntä. liikevaihto ritys voi parantaa tulostaan kuluja karsimalla tai myyntiä kasvattamalla. Havaittuaan näkymiensä synkkenevän suomalaiset pörssiyhtiöt ryhtyivät viipymättä säästämään, sopeuttamaan ja tehostamaan. Vaisu kysyntä myös vääjäämättä nakertaa firmojen hinnoitteluvoimaa ja sitä kautta kannattavuutta. Uhkaako voittojen kasvu nuupahtaa vaisuun kysyntään. Siihen nähden viiden prosentin nousu ei ole suuren suuri hyppäys. Ei sinänsä surkea lukema, liikevaihdothan tunnetusti heiluvat vähemmän kuin tulokset. Toissa vuoden syksyllä alkanut tulostaantuma on siis nujerrettu. Jos kysyntä pysyy vaisuna, ei kauppa käy eikä tilauksia kuulu. Lisäksi pörssiyhtiöiden antamat ohjeistukset myynnin kehityksestä ovat olleet kautta linjan varovaisia. Y 146% 2010 19% YIT 17% Ponsse 17% Raisio Kasvufirmoja salkkuun Onko pörssiyhtiöillä kasvuongelma. Tulostaantuman lyhyys selittyykin firmojen nopealla reagoinnilla. Liikevaihtoaan pörssiyhtiöt eivät kuitenkaan pysty omilla toimillaan juuri avittamaan nousuun. Syysneljänneksen osavuosiraporttien jälkeen päivitetty Factsetin konsensusennuste odottaa Helsingin pörssiin kuluvalle vuodelle yli 30 prosentin voittojen kasvua. Jos vielä raaka-aineet kallistuvat, kuten viime aikoina on käynyt, tilanne on erityisen hankala. Huomionarvoista on, että tulosluvut ovat yllättäneet tänä vuonna myönteisesti mutta liikevaihtoluvut eivät. Vahva voittojen kasvu nimittäin selittyy suurimmaksi osaksi kulujen karsimisella. Suomalaisten pörssiyhtiöiden tulokset ovat tällä hetkellä kovassa kasvussa. Osakesäästäjän on kuitenkin syytä pitää päänsä kylmänä firmojen tuloslukuja tiiraillessaan. Factsetin konsensusennuste arvioi suomalaisten pörssiyhtiöiden liikevaihdon kasvavan tänä vuonna viisi prosenttia. Vyön kiristäminen auttaa kyllä suhdannekuoppien yli mutta ei paljon pitemmälle, ellei liikevaihto nytkähdä nousuun. Helsingin pörssistä löytyy firmoja, joilla pyyhkii hyvin yleisestä epävarmuudesta huolimatta. Täytyy kuitenkin muistaa, että vuoden 2009 vertailuluvut edustivat taantuman pohjaa. "Tehostamistoimien vaikutukset eivät vastedes vaikuta yhtiöiden tuloskehitykseen niin voimakkaasti kuin tähän saakka. joulukuu 2010 29. Nordean osakemarkkinakatsauksen mukaan vain alle puolet Helsingin pörssin suurista yhtiöistä on yltänyt liikevaihdollaan konsensusennusteisiin. Finlandia Varainhoidon päästrategi Tero Wesanko pitää kysymyksiä aiheellisina, vaikka ei näekään syytä vajota synkkyyteen
www.mercedes-benz.fi
Yritysostojen todennäköisyyttä kasvattaa toisaalta se, että firmojen taseet ovat hyvässä kunnossa ja rahoitusta saatavilla, toisaalta se, että potentiaalisten ostokohteiden hinnat ovat maltillisemmalla tasolla kuin taannoisen nousukauden aikana. liikevaihdon kasvattajat Yhtiö Talvivaara Outotec Glaston SRV Nokian Renkaat YIT Ponsse Raisio Efore Rautaruukki Vacon Raute Componenta Outokumpu Oral Salcomp Neste Oil Technopolis Basware PKC Group HKScan Honkarakenne Tekla Metso Ramirent Konecranes Cargotec Oriola-KD Lähde: Factset Liikevaihto Liikevaihdon 2009, muutos 2010e, % MEUR 7,6 877,7 151,8 385,0 798,5 3 452,4 146,7 375,9 64,1 1 950,0 272,0 36,6 300,9 2 611,0 32,3 239,5 9 636,0 76,4 92,7 201,8 2 124,7 52,3 50,1 5 016,0 502,5 1 671,3 2 580,9 1 713,1 2288,0 13,9 1,0 18,3 26,8 6,9 72,1 17,5 10,8 25,5 19,0 67,6 46,1 58,5 22,0 25,5 18,5 3,4 11,2 54,1 -2,3 3,3 15,3 9,7 3,4 -7,6 0,0 16,3 Liikevaihdon muutos 2011e, % 148,5 30,4 22,9 20,8 20,5 18,6 17,1 17,0 16,9 16,2 16,0 15,6 15,2 14,5 14,5 13,5 13,4 12,9 12,3 11,7 11,6 11,1 11,1 11,0 10,9 10,9 10,5 10,1 30 joulukuu 2010. Factsetin konsensusennusteen perusteella liki 30 suomalaista pörssiyhtiötä yltää ensi vuonna kaksinumeroisiin liikevaihdon kasvulukuihin. Mieluummin sitä joudutaan tarkistamaan hiukan alaspäin", Wesanko tuumii. Tämä viisikko kuvastaa hyvin sitä, millaiset firmat erottuvat edukseen vaisussa suhdanneympäristössä: Nokian Renkaita tukee iso kasvumarkkina eli Venäjä, Outotecia, Rautaruukkia ja Outokumpua syklin käänne, YIT:tä nämä molemmat. Moni Helsingin pörssin firma kerää tuhdin siivun liikevaihdostaan kasvuhirmut Kaksinumeroisia kasvajia piisaa Viime vuonna liikevaihtoa vajaat kahdeksan miljoonaa euroa. Factsetin konsensusennuste uskoo suomalaisten pörssiyhtiöiden kuitenkin kasvattavan ensi vuonna liikevaihtoaan seitsemän prosenttia ja tuloksiaan reilun viidenneksen. Tuotantoaan ylösajava kaivosfirma ei voi kuitenkaan loputtomiin pitää yllä nykyisen kaltaista tahtia. "Seitsemän prosentin liikevaihdon kasvu on kyllä saavutettavissa ensi vuonna, mutta nousuvaraa ennusteessa tuskin sanottavasti on. Jos kaikki menee niin kuin pitää, Talvivaara saavuttaa vuonna 2012 täyden tuotantotavoitteensa, 50 000 tonnia nikkeliä vuodessa. Talvivaara on Helsingin pörssin kasvuhirmu. Eurooppalaisessa vertailussa suomalaiset pörssiyhtiöt ovat sekä liikevaihto- että tulosnäkymiltään vanhan mantereen eliittiä. Sellaiset firmat ja toimialat, jotka pystyvät kasvattamaan liikevaihtoaan erottuvat jatkossa entistä selvemmin edukseen", Wesanko sanoo. liikevaihto 17% Raisio 17% Efore Rautaruukki 16% 16% Vacon 16% Raute Sijoittajan kannattaakin osakevalintoja tehdessään miettiä tarkasti myynnin kasvunäkymiä. Suurista firmoista Outotecille ja Nokian Renkaille on luvassa reilun kahdenkymmenen ja YIT:lle, Rautaruukille ja Outokummulle 1520 prosentin hyppäykset. Siitä eteenpäin liikevaihdon kasvukin tasaantuu. Tästä on kiittäminen kehittyvien maiden imua. Wesanko pitää konsensusennustetta aavistuksen optimistisena. Tänä vuonna 181 miljoonaa, ensi vuonna 449 miljoonaa euroa. Pörssiyhtiöiden kasvuhuolia syventää se, että suhdannekehitys näyttää heikolta läntisissä teollisuusmaissa. Orgaanisen kasvun lisäksi firmat voivat leventää rahkeitaan yritysostoilla, ja moni suomalainen pörssiyhtiö sellaisia suunnitteleekin. Talouskasvu pysyttelee niin Yhdysvalloissa kuin Euroopassa pitkän ajan trendien alapuolella matalasta korkotasosta ja julkisista elvytystoimista huolimatta
Muurien taakse linnoittautuminen synkentäisi entisestään läntisten talouksien tulevien vuosien suhdannekuvaa. joulukuu 2010 31. "Osakemarkkinoiden huomio on keskittynyt loppusyksyn aikana euromaiden velkakriisiin, mutta on mahdollista, että kurssikehitystä alkaa varjostaa myös kasvunäkymiin liittyvä epävarmuus. Yritysarvo eli ev saadaan laskemalla yhteen firman pörssiarvo ja korolliset nettovelat. Lähtökohtaisesti arvostuskertoimia tulee käyttää laajemman yhtiökohtaisen analyysin tukena, eikä sijoituspäätöstä kannata koskaan tehdä vain yhden mittarin perusteella. Jos ei muuten niin siksi, että kurssinotkahdukset avaavat yleensä tilaisuuksia ostaa laatuyhtiöitä edulliseen hintaan. Halpasarjalaisten joukosta löytyvät myös tukku- ja vähittäiskaupassa toimivat Oriola-KD ja Kesko sekä lihanjalostajat HKScan ja Atria. Vielä viime vuonna yhtiö kuitenkin pääsi vaikeuksien keskellä yhdeksän prosentin liikevoittoon. Suhdannekuopan jälkeinen pomppu sekä varastokorjaukset ovat takanapäin ja julkisia elvytystoimia on ryhdyttävä purkamaan. Finlandia Varainhoidon päästrategi tero Wesanko nostaa liikevaihtoperusteisten arvostuskertoimien pohjalta kiinnostaviksi osakkeiksi Huhtamäen, Amer Sportsin, Oriola-KD:n, Tiedon, Nokian, Keskon ja HKScanin. Konepajayhtiöt ovat saaneet mukavasti uusia tilauksia, mikä tukee niiden tuloskehitystä ensi vuonna, kun tilaukset siirtyvät liikevaihtoon", Wesanko sanoo. Odotettavissa vellontaa Voivatko kasvuhuolet suistaa pörssikurssit laskuun. Nokian ev/s-lukua pienentää osaltaan yhtiön tuhti nettokassa. Edullisilta liikevaihtoihinsa suhteutettuna vaikuttavat myös Nokia, Tieto ja Kesko", Wesanko sanoo. liikevaihdolla huokeat Yhtiö Salcomp Oriola-KD Lännen Tehtaat Tecnomen HKScan Kesko Lemminkäinen Finnair Neste Oil Atria Nokia Ahlstrom Scanfil Teleste M-Real Etteplan Tieto YIT Huhtamäki Componenta Affecto Lähde: Factset Osakekurssi 1,93 4,00 17,50 0,62 7,23 37,07 23,09 5,10 10,99 9,90 7,20 14,20 2,94 4,59 2,38 2,70 14,17 16,80 9,10 5,59 2,47 ev/s 2010e 0,2 0,3 0,3 0,6 0,4 0,4 0,4 0,5 0,4 0,5 0,5 0,5 0,5 0,6 0,6 0,6 0,6 0,7 0,7 0,7 0,7 ev/s 2011e 0,2 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,4 0,4 0,4 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 Aasian tai Venäjän nopeasti kasvavilta markkinoilta. Samalla hän muistuttaa, että syksyn aikana esillä olleet valtioiden velkaongelmat kytkeytyvät läheisesti pörssiyhtiöiden kasvuhuoliin. Tämä heikentää talouskasvua ja heijastuu etenkin kotimarkkinavetoisten yhtiöiden tuotteiden ja palveluiden kysyntään. Jos sijoittajat ikään kuin uudestaan havahtuvat näihin ilmiöihin, se voi hyvinkin aiheuttaa lisää heiluntaa osakemarkkinoilla", Wesanko sanoo. Oriola-KD on kohdannut vaikeuksia Venäjällä, mutta pitemmällä tähtäimellä Venäjä on kiinnostava markkina. Tarkasteltaessa ev/s-luvun perusteella Helsingin pörssin halpasarjalaisia ei lista tarjoa suuria yllätyksiä. Tämä ei silti tarkoita, että kasvuhuolet olisi hinnoiteltu täysimääräisesti pörssikursseihin. Esimerkkeinä voi mainita Koneen, Metson, Cargotecin, Nokian ja Nokian Renkaat. Liikevaihtoperusteisia arvostuskertoimia ovat p/s ja ev/s. Oma lukunsa liikevaihtoonsa nähden halpojen osakkeiden listalla on Nokia. Edellinen kuvaa pörssiarvon ja jälkimmäinen yritysarvon suhdetta liikevaihtoon. P/s- ja ev/s-lukujen käytössä pitää kuitenkin olla tarkkana. Tämä kytkös vain voimistuu, jos yleinen talousahdinko alkaa ruokkia protektionismia ja johtaa valuuttasodista kauppasotiin. Liikevaihtoonsa nähden Helsingin pörssin halvin yhtiö Factsetin ensi vuoden konsensusennusteilla on matkapuhelinten latureita valmistava Salcomp. liikevaihto h a l pa l i s ta Nokia löytyy halpasarjasta Osakesäästäjä voi tarkastella pörssiyhtiöiden hinnoittelua paitsi tuloksen ja taseen myös liikevaihdon perusteella. Huomionarvoista on että HKScanille ennustetaan ensi vuodeksi selvästi parempaa kasvua kuin Atrialle, mutta sen osake hinnoitellaan huokeammilla kertoimilla. Paremman kuvan osakkeen hinnoittelusta antaa ev/s, koska se huomioi myös yhtiön velkaisuuden. Tämän tyyppisiä firmoja Wesanko kehottaa suosimaan osakevalinnoissa. Sijoittajat ovat toki lukeneet yritysjohtajien varovaiset ohjeistukset myynnin kehityksestä ja tietävät, millaisia liikevaihdon kasvulukuja konsensusennusteet lupaavat. "Viimeaikaiset osavuosiraportit osoittavat selvästi sen, että suomalainen konepajateollisuus hyötyy läsnäolostaan Aasiassa. Perinteisesti sopimusvalmistajat sekä tukku- ja vähittäiskaupassa toimivat firmat on hinnoiteltu matalilla p/s ja ev/s-kertoimilla, koska niiden liikevoittoprosentit ovat yleensä niukat. Suurin virhe olisi verrata eri toimialoilla olevien firmojen kertoimia keskenään, koska mitä matalammat liikevoittoprosentit yhtiöllä on, sitä pienemmät ovat myös sen osakkeen liikevaihtopohjaiset kertoimet. "Huhtamäelle ja Amerille yhteistä on, että niiden Yhdysvaltain-liiketoiminnat näyttäisivät kulkevan parempaan suuntaan. Tämä kysymys askarruttaa varmasti sellaisiakin osakesäästäjiä, jotka eivät lyhyttä kauppaa harrasta. Takavuosina Nokia nyhti kännyköistä huimia marginaaleja, mutta enää niihin ei ole paluuta. Ev/s:llä Nokian osake jää 0,5:aan, kun Helsingin pörssi kokonaisuudessaan yltää ev/s:llä ykkösen tuntumaan. HKScanin tuloskunnossa on vielä kysymysmerkkejä, mutta osakkeen hinnoittelu on huokea
juttu Maineikas oppilaitos. antti petäjistö työskentelee apulaisprofessorina nYU stern school of Businessissa, josta on lähtöisin myös muun muassa kolme talouden nobelistia. 32 joulukuu 2010
Mutta vain osa oikeasti tekee näin. antti petäjistö Rahastosijoittaja, pysy valppaana Volatiliteetti tekee salkunhoitajista Vellihousuja Yhä useampi osakerahasto nojaa indeksiin, vaikka väittääkin harjoittavansa aktiivista salkunhoitoa ja perii ihan pokkana sen mukaiset palkkiot. Toki osa osakerahastoista ilmoittaa avoimesti olevansa indeksirahastoja, siis nojaavansa passiiviseen salkunhoitoon. Tämän todistaa New Yorkin yliopiston Stern School of Businessin apulaisprofessori Antti Petäjistön tuore tutkimus. Teksti Maria Korteila Kuvat Rick Maiman, New York i ndeksiä vaivihkaa seuraavien osakerahastojen määrä on kasvanut selvästi finanssikriisin jälkeen. Aktiivisuus näkyy markkinointipuheissa, mutta ei salkun sisällössä. Ne siis poimivat osakeportfolionsa itse ja pyrkivät näin tuottamaan rahastosijoittajalle lisäarvoa. Valtaosa osakerahastoista sanoo uskovansa aktiiviseen salkunhoitoon. sen hyviä puolia ovat alhaiset kulut ja huonoja se, että tuotot eivät ylitä indeksiä. Vaikka suuri osa joulukuu 2010 33. Iso osa osakerahastoista on niin sanottuja kaappi-indeksoijia
Petäjistön tutkimus kattaa tuhansia amerikkalaisia rahastoja vuodesta 1980 vuoteen 2009. Kun Petäjistö julkisti tutkimuksensa ensimmäisen version, Wall Street Journal teki aiheesta taloussivujensa ykkösjutun. Kun markkinoilla menee heikommin, idea aktiivisuudesta ja omasta näkemyksestä hautautuu helposti. Laskumarkkina selvästi hillitsee salkunhoitajien halua ottaa riskiä suhteessa vertailuindeksiin", Petäjistö kertoo. "Markkinoiden volatiliteetilla näyttää olevan selvä yhteys kaappi-indeksoinnin suosioon. antti petäjistö ja pysytellä mahdollisimman lähellä vertailuindeKsiä." profiili KuKa Antti Petäjistö, 36 MIKÄ Rahoituksen apulaissalkusta seuraa indeksiä, rahasto perii aktiivisen salkunhoidon palkkioita. Ensimmäisen tutkimuksen data loppui vuoteen 2003, mutta valtavan kysynnän vuoksi Petäjistö päivitti tutkimuksensa tänä vuonna. Nyt hän tietää myös, mitä finanssikriisi teki rahastobisneksessä. Yhdysvalloissa uransa luonut Petäjistö toimii tällä hetkellä New Yorkin yliopiston Stern School of Businessissä apulaisprofessorina. Tutkimus on herättänyt valtavasti mielenkiintoa niin mediassa kuin yrityspuolellakin. "Hypoteesini on, että kun markkinat ovat kuralla, salkunhoitajalle on turvallisempaa mennä alas kaikkien muiden mukana. Alle 20 prosentin Active Share rahastot ovat käytännössä indeksirahastoja. "Rahastosijoittajan kannalta se on tosi huono diili, koska hän saa vertailuindeksin mukaiset tuotot, mutta maksaa aktiivisen salkunhoidon kulut. Niissä prosentin murto-osien sijaan kuvaan astuvat prosentit. Jos rahastolla on isot aktiiviset positiot, jotka sattuvat pärjäämään juuri silloin vielä huonommin kuin vertailuindeksi, se saattaa 40 20 0% 1980 2009 PASSIIvISeMMIN. Hänen mukaansa kolmannes USA:n aktiivisesti hoidetuista rahastovaroista seuraa todellisuudessa indeksiä. "Kun varoja on riittävästi, salKunhoitajan etu on olla moKaamatta professori, New Yorkin yliopiston Stern School of Business 2009sItÄ ennen Rahoituksen apulaisprofessori, Yale School of Management 2003-2009 Koulutus Taloustieteen tohtori, MIT Sloan School of Management 2003, Teknillisen fysiikan DI, Teknillinen korkeakoulu 1998 PeRHe vaimo ja kaksi lasta, 2-vuotias poika ja vastasyntynyt tyttövauva HaRRastuKset Taekwondo Aktiivisuus esiin Petäjistö kehitti osakerahastojen todellista aktiivisuutta mittaavan Active Share -menetelmän jo muutama vuosi sitten kollegansa martjin Cremersin kanssa. Sama tapahtui jälleen vuodesta 2007 lähtien, kun finanssikriisi lisäsi volatiliteettia. Kaappi-indeksoijia ovat rahastot, joiden Active Share on 20-60 prosenttia (punaisella). 34 joulukuu 2010. Sekin on Petäjistön mukaan saattanut vaikuttaa ilmiön kehittymiseen ja salkunhoitajien paineeseen. Matalan Active Sharen rahastot alkoivat yleistyä esimerkiksi 1990-luvun lopulla, kun volatiliteetti markkinoilla kasvoi. Se on takuuresepti pitkän aikavälin huonoihin tuottoihin", sanoo asiaa tutkinut rahoituksen professori antti petäjistö. Yhdysvaltalaisissa sijoitusrahastoissa olevat varat Active Sharen mukaan lajiteltuna. Yhdysvalloissa markkinavalvoja SEC määräsi jo vuonna 1998, että jokaisen osakerahaston on rahastoesitteessään määriteltävä itselleen vertailuindeksi. Suuri osa Yhdysvaltain rahastovarallisuudesta on kaappi-indeksoijien käsissä. 100 kaappi-indeksointi räjähti Kasvuun 80-100% 60-80% 40-60% 80 20-40% 0-20% 60 Laskumarkkina on urariski Hyvinä aikoina salkunhoitajat näyttävät pysyvän reippaampina ja aktiivisempina. Yksinkertaistettuna se tarkoittaa, kuinka suuri osa kunkin rahaston sisällöstä vastaa indeksiä. Jos rahaston Active Share on esimerkiksi 30 prosenttia, 70 prosenttia rahastosalkusta nojaa indeksiin
Taustalla piirtyy Manhattanin profiili. juttu joulukuu 2010 35. antti Petäjistön koti on rannikolla New Yorkin Queensissa. TuTTu maisema
Se oli tärkeä vuosi", Petäjistö kertoo. Petäjistöä kiinnostaisi toistaa sama eurooppalaisilla rahastoilla, mutta dataa ei ole yhtä helposti saatavilla. Petäjistön tutkimuksen mukaan erityisesti yksittäisten osakkeiden poiminta kannattaa parhaiten. Oikeastaan ihmettelin, ettei kukaan ollut asiaa ennen tutkinut. antti petäjistö rahastojEn activE sharEn ja pErformanssin välillä." olla hyvinkin kivuliasta salkunhoitajan kannalta. Suunnitelmat urasta kristallisoituivat ensimmäisenä opiskeluvuotena Teknillisessä korkeakoulussa. Osakepoimijat voittivat myös finanssikriisin aikana. Joko sijoittaa indeksirahastoihin, jotka puhtaasti ja rehellisesti seuraavat indeksiä ja jotka ovat todella edullisia. Vuosissa oli toki eroja: vuonna 2008, markkinoiden romahtaessa, osakepoimijat hävisivät enemmän. Active Sharehan on kuitenkin hyvin yksinkertainen metodi", Petäjistö toteaa. "Mielestäni oikea asenne on iso asia. Näiden ääripäiden välillä olevat rahastot ne jotka ovat vain hiukan aktiivisia mutta perivät aktiivisen salkunhoidon palkkiot, näyttävät systemaattisesti häviävän vertailuindeksilleen. Tai sitten pitää valita toisesta ääripäästä, rahastoista, jotka ovat todella aktiivisia osakepoimijoita", Petäjistö neuvoo. Niistä on yllättäen löytynyt arbitraasitilanteita, eli etf:ää ostamalla on voinut saada alla olevan portfolion markkinahintaa halvemmalla. "En yllättyisi, jos Euroopassa paljastuisi viElä vahvEmpi suhdE Osakepoimija korjaa tuotot Mitä tavallisen rahastosijoittajan pitäisi tästä kaikesta ajatella. Mutta vuonna 2009, markkinoiden vahvassa nousussa, ne nettosivat vielä enemmän. Pitää miettiä, mikä oikeasti kiinnostaa, ja lähteä tavoittelemaan sitä ennakkoluulottomasti lähteä siitä, mitä ideaalisesti haluaisi tehdä, jos kaikki olisi mahdollista. Sektorirahastot tai esimerkiksi käteisen ja osakkeiden painoa säätelevät rahastot eivät tuoneet lisäarvoa sijoittajalle. Varhainen kipinä Antti Petäjistö on asunut Yhdysvalloissa jo kaksitoista vuotta. Sellaisissa markkinaolosuhteissa salkunhoitajalla on selvästi enemmän urariskiä", Petäjistö sanoo. Hintamuutosten johdosta Petäjistöä kiinnosti selvittää, mikä oikeastaan on jonkin rahaston aktiivinen positio. Kyllä. Tätä perinteiset mallit eivät olleet selittäneet. Petäjistö kävi lukiossa kansainvälistä IB-linjaa ja kiinnostui jo silloin rahoituksesta. "Mutta on myös filosofisempi syy. Kun varoja on riittävästi, salkunhoitajan etu on olla tekemättä mitään, mikä vaarantaisi kootut varat ja säännölliset palkkiot. "Tulihan siitä aika monen gigatavun tiedosto, kun kaiken datan kokosi yhteen", hän naurahtaa. Keskimäärin aktiivinen osakepoimija sen sijaan voittaa indeksin kulujensa jälkeenkin. Lisäksi hän tutkii etf:ien hinnoittelua. Jos ajattelee vain nykyhetkeä ja seuraavaa hetkeä, perspektiivi helposti katoaa." Petäjistöltä ei kadonnut. Petäjistön tutkimus koskee yhdysvaltalaisia rahastoja. "Kaappi-indeksoinnista oli puhuttu paljon mediassa, mutta aiheesta ei ollut kunnon tutkimusta. "Monen salkunhoitajan etu on kerätä mahdollisimman paljon varoja, joista voidaan veloittaa kiinteä palkkio. Petäjistö käytti 19 eri vertailuindeksiä, ja mukana oli tuhansia rahastoja ja tuhansia osakkeita. Työhön ryhdyttyään hän kuitenkin pian oivalsi, miksi ei. Seuraavaksi Petäjistö aikoo laajentaa tutkimustaan muiden institutionaalisten sijoittajien salkkuihin, kuten eläkeyhtiöiden, vakuutuslaitoksen ja pankkien omiin portfolioihin. Siitä lähti ajatus 36 joulukuu 2010. Yli ajan jopa vuosikymmenten - ja markkinamyllerrysten, pari seikkaa nousi selvästi esiin: keskimäärin kaappi-indeksoija aina häviää, koska kulut syövät tuotot. Kaappi-indeksointi voi olla harhaanjohtavaa markkinointia, mutta onko siitä muutakin haittaa. Lopputulos oli, että hintamuutos on usein jopa kymmenen prosenttia, ilman mitään uutisia tai muutoksia yhtiön fundamenteissa. Petäjistön tutkimuksen mukaan osakepoimijat menestyivät parhaiten myös, kun lasketaan yhteen koko kriisikausi, vuodet 2008 ja 2009. USA:ssa oletettavasti on maailman tehokkaimmat markkinat, ja jos täälläkin aktiivinen osakepoimija pystyy luomaan lisäarvoa, varmasti niin on muuallakin. "Juttelin silloin monen professorin kanssa koulutusohjelmista jenkeissä, ja silloin muodostui ajatus opintosuunnitelmasta. Paitsi kaappi-indeksoinnin laajuutta, Petäjistö tutki myös erityyppisten rahastojen tuottoja. Ja mikäpä sijoittajaa enemmän kiinnostaisi. Siis olla mokaamatta ja pysytellä mahdollisimman lähellä vertailuindeksiä." Active Share -tutkimukselle. Hän valmistui diplomi-insinööriksi kolmessa vuodessa, pääsi opiskelemaan USA:an arvostettuun MIT Sloan School of Managementiin ja väitteli tohtoriksi viidessä vuodessa. "Tieteellistä, kattavaa tutkimusta ei ole, mutta olen kuullut muutamalta taholta yrityspuolelta, että he ovat tehneet Euroopassa samanlaisia havaintoja", Petäjistö sanoo. Koto-Suomeen ei ainakaan toistaiseksi ole paluusuunnitelmia, sillä hän ja hänen perheensä ovat löytäneet kotinsa New Yorkista. "Rahastosijoittajalla on kaksi järkevää strategiaa. En yllättyisi, jos Euroopassa paljastuisi vielä vahvempi suhde rahastojen Active Sharen ja performanssin välillä", Petäjistö sanoo. Syy oli siinä, että ne eivät ottaneet huomioon instituutiosijoittajia, kuten rahastoja. Kaappi-indeksoijien alituotot ovat varma asia, oli markkina mikä tahansa. Ja sai saman tien ensimmäisen professuurinsa, Yalessa. Simppeliä mutta vaikeaa Petäjistön tutkimus sai alkunsa siitä, että hän halusi selvittää, mitä osakkeen hinnalle tapahtuu, kun se lisätään johonkin indeksiin. Jos katsotaan tuottoja. Hän ei kuitenkaan epäile lainkaan, etteivätkö samat lainalaisuudet pätisi myös vanhalla mantereella
Pörssiyhtiöiden den suosiminen verotuksessa on omiaan näivettämään koosinkoverotus ei kuitenkaan koske vain muutamia henki- timaisia pääomamarkkinoita. liset huomautukset osakesäästämisestä. Verottateydessä luovuttiin verottajankin jalle ei kuulu yleisön sijoituskannalta erinomaisesti toimineespäätöksiin vaikuttaminen. män. Shokkikorotus aiheuttaisi pysyvää vahinkoa kotimaiPääomatulojen verotuksessa ennustettavuutta ei ole. ryhmän ehdotuksia. Kotitalouksien maksavat veroa samasta tulosta. eroon, mutta tilalle tuli osinkojen Työryhmä ei kaiketikaan tiekaksinkertainen verotus, kun sekä osingon jakaja että saaja dosta rahastojen suosimisen seurausta. Niikun osinkojen tuplaverotus "unohdetaan". Kun pörstyöryhmää, sillä myös rahas"ON TaRpeeTONTa, eTTä tojen saamat osingot olisivat siyhtiöltä saadun osingon verotus muuttui paljon kireämmäksi kuin edelleen verovapaita. täisi kuulemma olla progressiivinen. On ta osinkojen veronhyvitysjärjesmyös tarpeetonta, että verottaja telmästä. Ilmeisesti veROTTaja KaNTaa muilta yrityksiltä saatu, oli selvää, halutaan ohjata yleisöä suorista ettei pörssiin enää listauduta eikä osakesijoituksista rahastoihin. Tämä ei näytä pahalta, kun yritysveroa kosmeettinen helpotus. tysten välille vuoden 2005 osinJohdonmukaisuus ei vaivaa koverouudistuksessa. Osakesäästämistä syrkantaa huolta rahastoyhtiöiden jivästä varallisuusverosta päästiin tuloista. haeta kasvurahoitusta osakemarkNeutraliteetin olisi kyllä edelkinoilta. Hän tyrmää yhtiöveron alentamisen Martti Hetemäen johtama verotyöryhmä suunnittelee neljällä prosenttiyksiköllä. keensa jo kertaalleen verotetuilla ansio- tai muilla tuloilla. Tuskinpa osakesäästäjä koki vaurastuneensa tai saaneensa Keskustapuolueen Mika Lintilä on kommentoinut työtodellista lisätuloa. He ovat hankkineet osakTyöryhmän heikkoutena näyttää olevan sen kokoonpano. Pääomamarkkinoiden syvällinen vertailukelpoisia. Uskottavuutta eivät myöskään lituloista poiketen jo ensimmäisestä eurosta alkaen. van takaa tulee radikaaleja verouudistuksia. Siitä huolimatta Hetemäen esitseuraavaa verouudistusta. Pörssiosingoista maksetaan veroa ansio- asiantuntemus puuttuu. Osinei riitä. yli kymmenen prosenttia yhtiöstä omistavat suuromistajat Virheliikkeeksi osoittautui keinotekoisen kynnyksen saavat jatkossakin osinkonsa verotta. Siihen nähden sinänTyöryhmä haluaa nostaa pääomatulojen veroa 28 prosen- sä myönteinen pienten osinkojen verovapaus olisi lähinnä tista 30 prosenttiin. Ta- selle osakeomistukselle. suorista pörssisijoituksista lähes 90 prosenttia kohdistuu Nyt verokeskustelu perustuu valtion rahantarpeen ohel- kotimaisiin osakkeisiin. Salakavalasti ehdotetaan kuitenkin, että meillä vielä on kotimaiset markkinat. HuOLTa rahastoyHTIÖIDeN TuLOISTa." joulukuu 2010 37 Satu Vuori. Niissä näyteVeronkiristys kohdistuisi pahiten keskiluokkaan, sillä tään usein sovellettavan yritys ja erehdys -menetelmää. kolumni K I M L I N D S T RÖ M Osinkoverokeskustelu harhateillä Kirjoittaja on pitkäaikainen osakesijoittaja ja sijoituskirjailija. O ikeusvaltiossa verotukselta edellytetään en- pörssiosinkojen kaksinkertaisen veron lieventämiseksi tarnustettavuutta. Verotuksen päälinjat viiden tai kym- gonsaajan vero nousisi näin 19,6 prosentista 30 prosenttiin, menen vuoden kuluttua tulisi myös olla tie- eli veroa maksettaisiin peräti 53 prosenttia aiempaa enemdossa. Jäsenet ovat lähinnä ekonomisteja tai verokysymyksiin eriAnsio- ja osinkotulojen veroprosentit eivät ole lainkaan koistuneita virkamiehiä. Niin sää erään työryhmän jäsenen julkisuudessa esittämät ivalmyös pari vuotta sitten, vaikka puolet salkun arvosta katosi. Muilla suuria osinkopystyttäminen noteerattujen ja noteeraamattomien yri- ja saavilla on varaa turvautua verokonsulttien apuun. Olisi syytä miettiä verouudistusehdotetaan optimistisesti alennettavaksi 26 prosentista ta myös pääomamarkkinoiden kannalta niin kauan kuin 22 prosenttiin. leen syytä olla veropolitiikan Vuoden 2005 uudistuksen yhkeskeisenä kriteerinä. Sen ehdotus pääomatulojen ve- tämä osinkoveron kiristys ei riitä Lintilälle, vaan veron pirotuksesta löytyy kesäkuussa julkistetusta väliraportista. Tieto ensi vuoden veroista koitettu 30 prosentin verovapaa osuus poistettaisiin. löitä vaan 800 000 suomalaista. Rahastoissa suhde on lähes päinla siitä, että suurituloisimpien verotaakka näyttää kevyeltä, vastainen, koska ne sijoittavat pääasiassa ulkomaille
Näkymien heikentyminen johtui ennen muuta Venäjän-bisnesten takeltelusta, mutta on selvää, että raaka-aineiden kallistuminen aiheuttaa päänvaivaa niin Atrialle kuin HKSca- 38 joulukuu 2010. Osittain tämä johtuu siitä, että vallitseva sijoitusympäristö on suosinut syklisiä osakkeita eisyklisten kustannuksella. Panimoyhtiö Olvikin kärsii jonkin verran, vaikka mallas ei suurta siivua sen kustannuksista haukkaakaan. Helsingin pörssin elintarvikefirmoista pienin, viljakauppaa pyörittävä Lännen Tehtaat saattaa jopa hyötyä viljan kallistumisesta. Se kouraisee tuntuvimmin lihanjalostajia, Atriaa ja HKScania. Lihanjalostajat Atria ja HKScan kärsivät kannattavuusongelmista ja kohonneista viljan hinnoista. Kun tulostaan- V shutter st ock Teksti Tommi Melender tuma väistyy ja firmojen voitot nytkähtävät nousuun, sijoittajat yleensä täyttävät salkkunsa suhdanneherkkien toimialojen osakkeilla, koska niissä on eniten vipua ylöspäin. Tänä vuonna elintarvikealan yhtiöitä ei ole ollut mukava omistaa, sillä niiden kurssikehitys on jäänyt selvästi jälkeen Helsingin pörssin yleisestä menosta. Onhan ihmisten syötävä ja juotava siitä riippumatta, nousevatko vai laskevatko talouden suhdanteet. Pelkät sijoitusympäristöön liittyvät syyt eivät kuitenkaan selitä elintarvikealan firmojen vaisua kurssikehitystä. Niiden liiketoimintaa varjostaa raaka-aineiden, ennen muuta viljan, selvä kallistuminen. Olvi ja Raisio ovat paremmassa tikissä, mutta niilläkin riittää tekemistä sijoittajien odotusten täyttämisessä. akaus, ennustettavuus, defensiivisyys. osakkeet Vakaus ei riitä, kasvaakin täytyy Elintarvikesektori ei ole hyvässä huudossa sijoittajien keskuudessa. Ne ovat perinteisesti olleet tunnusmerkkejä elintarvikealan yhtiöille. Atria tarjoili syysneljänneksen tulosraporttinsa alla osakkeenomistajilleen ikävän yllätyksen alentaessaan tämän vuoden liikevoittoennustettaan. Raisiota tilanne ei hetkauta, koska se saa suojaa joustavasta viljan hinnoittelumallistaan
Ylitarjonnan riski näyttää ilmeiseltä, koska viljan kallistuminen puskee rehun hintaa ylöspäin, mikä taas lisää teurastusten määrää. Elintarvikealalla tärkeä kysymys on se, mistä yhtiöt repivät vastedes kasvunsa. Atria saisi uutta potkua onnistuessaan kääntämään Venäjän-bisneksensä nousuun ensi vuoden aikana. Baltiassa suureksi peluriksi kasvanut Olvi taas työntyi pari vuotta sitten syvemmälle itään lähtiessään valloittamaan ValkoVenäjän markkinoita. On siis suunnattava katse avarammille aloille, ja niin suomalaiset elintarvikeyhtiöt ovat tehneetkin laajentumalla viime vuosina yritysostoilla Pohjoismaissa ja Itämeren alueella. Kummallakin lihanjalostajalla on edellytykset parantaa kannattavuuttaan saneerauksilla. HKScanin vaikeudet Ruotsissa lienevät sitkeämpää sorttia, onhan yhtiön johto ilmoittanut uudelleenjärjestelyjen jatkuvan länsinaapurissa vuoteen 2013 saakka. olvi Liikevaihto, MEUR Liikevoitto, MEUR Tulos/osake, EUR Osinko/osake, EUR Nettovelat, MEUR p/e ev/ebitda p/b osinkotuotto, % Arvostustasot maltilliset Jos elintarvikesektorin kurssikehitys on ollut kuluvana vuonna vaisua, eivät alan yhtiöitä työkseen seuraavat analyytikot odota järin suuria tulevana vuonnakaan. Raisio otti tänä vuonna kasvuloikan Britannian markkinoille ostamalla välipalayhtiö Glistenin. On kuitenkin syytä muistaa, että analyytikoiden perspektiivi on 612 kuukautta. Tuoreessa muistissa on, kuinka viljan hinnan nousupyrähdys syksyllä 2007 syöksi Atrian ja HKScanin tulokset laskuun seuraavan vuoden alussa. Nehän heiluvat aina, eikä niiden liikkeitä osaa ennustaa kukaan. Pitkää salkkua rakentavan lienee hyvä silmäillä Olvin ja Raision ohella myös Atriaa ja HKScania. Eli on hyvinkin mahdollista, että he korostavat elintarvikeyhtiöiden lähiajan vaikeuksia pitemmän ajan potentiaalin kustannuksella. Sama on edessä nytkin, jos yhtiöt eivät saa siirrettyä kohonneita raaka-ainekustannuksia lopputuotteiden hintoihin ja jos lihasta syntyy ylitarjontaa. Sijoittajalta vaaditaankin uskallusta ostaa Atrian tai HKScanin osakkeita näin epävarmoissa oloissa. Kotimarkkinoillaan ne voivat tehostaa toimintaansa mutta kasvumahdollisuudet ovat vähissä. Atrian osakkeen nykykurssi ei hinnoittele Venäjän-bisneksiä juuri tyhjää kummemmiksi. 2009 2010E 2011E 244 28 2,15 0,80 54 13,1 6,8 2,5 2,8 260 30 2,28 0,83 40 13,3 7,3 2,5 2,7 283 32 2,41 1,00 24 12,6 6,7 2,2 3,3 raisio Liikevaihto, MEUR Liikevoitto, MEUR Tulos/osake, EUR Osinko/osake, EUR Nettovelat, MEUR p/e ev/ebitda p/b osinkotuotto, % Lähde: Factset 2009 2010E 2011E 376 20 0,09 0,09 -161 29,6 8,0 1,3 2,6 443 39 0,09 0,10 -86 29,8 9,1 1,3 3,7 524 50 0,15 0,10 -96 17,9 6,9 1,3 3,7 joulukuu 2010 39. osakkeet elintarvikesektori lukuina & atria 2009 2010E 2011E 1 296 22 0,30 0,25 402 32,9 8,8 0,6 2,5 sijoittajalta vaaditaankin uskallusta ostaa atrian tai Hkscanin osakkeita näin Liikevaihto, MEUR 1 316 Liikevoitto, MEUR 34 Tulos/osake, EUR 0,25 Osinko/osake, EUR 0,25 Nettovelat, MEUR 390 p/e 16,8 ev/ebitda 7,8 p/b 0,7 osinkotuotto, % 2,5 1 342 46 0,92 0,40 386 10,7 6,7 0,6 4,1 epävarmoissa oloissa. Hkscan Liikevaihto, MEUR 2 125 Liikevoitto, MEUR 55 Tulos/osake, EUR 0,64 Osinko/osake, EUR 0,22 Nettovelat, MEUR 342 p/e 14,5 ev/ebitda 7,3 p/b 1,1 osinkotuotto, % 3,1 2009 2010E 2011E 2 077 54 0,59 0,25 375 12,5 6,6 1,0 3,4 2 323 79 0,87 0,33 362 8,5 5,3 0,9 4,5 lännen teHtaat Liikevaihto, MEUR Liikevoitto, MEUR Tulos/osake, EUR Osinko/osake, EUR Nettovelat, MEUR p/e ev/ebitda p/b osinkotuotto, % 266 7 0,94 0,76 -22 24,1 7,8 0,7 3,7 2009 2010E 2011E 290 9 1,09 0,76 -15 15,9 6,7 0,8 4,4 311 10 1,12 0,65 -17 15,5 6,2 0,8 3,7 nille. Sijoittajat pelkäävät lihanjalostajien ajautuvan samanlaiseen kurimukseen kuin kolme vuotta sitten. Tosin niistä ei liene pikavoittoja luvassa sen paremmin kuin lihanjalostajistakaan. Kun tuonti samalla kasvaa, lihasta on vaikea nyhtää kunnon hintoja. Vakauden ja kasvun yhdistelmää elin- tarvikesektorilta havittelevalle sijoittajalle Olvi ja Raisio ovatkin kiinnostavia kohteita. Niinpä pitkäjänteinen sijoittaja, joka uskoo vaikkapa Atrian kykyyn nyhtää tulevaisuudessa kunnon tulosta ja kassavirtaa Venäjältä, voi päästä hyödyntämään yhtiöön kohdistuvan pessimismin avaamat ostopaikat. Olennaista on tutkia liiketoiminnan perustekijöitä ja pyrkiä arvioimaan, kuinka hyvät edellytykset firmoilla on tulevina vuosina parantaa tulostaan ja kasvattaa osinkojaan. Niin Atria ja HKScan kuin Olvi ja Raisio saavat konsensussuosituksekseen pidä, kun Factsetin tietokannassa olevat pankkiiriliikkeiden suositukset vedetään yhteen. Raision tulosta rassaavat kasvusatsaukset, ja lisäksi kiviriippana ovat Business to Business -yksikön vaikeudet, joihin tosin on luvassa helpotusta. Pessimismi heijastuu niiden kurssikehityksessä. Olvilla on takanaan suosiollisten säiden pönkittämä vahva tulosvuosi, mikä tarkoittaa että sen on vaikea yllättää vahvoilla luvuilla ensi vuonna, vaikka volyymit Valko-Venäjällä harppaavatkin ylöspäin. Etenkin, kun yhtiöt joutuvat kustannuspaineiden keskellä hoitamaan myös muita kannattavuusongelmiaan. Olvi ja Raisio kasvukortteja Elintarvikeyhtiöitä arvioidessaan pitkäjänteisen sijoittajan ei pidä tuijottaa liikaa raaka-aineiden hintoihin
newyorkilaistunut apulaisprofessori Antti Petäjistö paljastaa, tekeekö salkunhoitaja työtä palkkansa eteen. 28 itujA sALkkuun. Juha Kasanen edustaa hänkin varovaista kantaa. Tuloskasvu on tehty paljolti kuluja karsimalla. Entä Nokia. Yhden mielestä kallis, toisen mielestä halpa. sisällys joulukuu UUSI LEHTI Kurssihuiput jo ensi vuonna? Arvopaperi kokoaa perinteisesti vuoden viimeiseen lehteen neljä sijoitusmaailman asiantuntijaa keskustelemaan ajankohtaisista markkinateemoista ja tulevan vuoden näkymistä. Kasanen muistuttaa, että matala korkotaso on pakottanut sijoittajat laittamaan rahansa osakemarkkinoille, kun koroista ei saa järkevää tuottoa. Nyt täytyy kasvaa. Selvitimme, minkä yhtiöiden ennustetaan parantavan eniten liikevaihtoaan ensi ja sitä seuraavana vuonna. Sivulta 28 alkavasta kokonaisuudesta käyvät ilmi myös liikevaihtoon suhteutettuna kotipörssin edullisimmat yhtiöt. kannen kuva juho kuva 32 Luonne esiin. säästöt on säästetty, nyt täytyy myydä. Tänä vuonna paneelikeskusteluun osallistuivat Swedbankin pääanalyytikko Katja Keitaanniemi, sijoitusyhtiö Norvestian toimitusjohtaja Juha Kasanen, Helsingin Osakesäästäjät ry:n toiminnanjohtaja Jarl Nordin ja Dividend Housen toimitusjohtaja Risto Päivänsalo. Tietäjien värikäs sananvaihto sivuilla 18-24. Mitkä yhtiöt ovat Helsingin pörssin ensi vuoden kovimmat kasvajat? 4 joulukuu 2010 rick maiman. Jarl Nordin epäilee, että osakemarkkinoiden kurssihuiput nähtäisiin jo ensi vuoden aikana
Kevättä kohti mentäessä moni Helsingin pörssin yhtiö saanee kurssinostetta hyvien osinkotuottojen ansiosta. Vain Lännen Tehtailta konsensusennuste odottaa tältä vuodelta yli neljän prosentin osinkotuottoa. Tavoite jää haaveeksi, sillä kuluvan vuoden yhdeksän ensimmäisen kuukauden aikana itänaapurista kertyi liikevaihtoa vajaat sata miljoonaa. Vaikka Atria on kansainvälistynyt voimakkaasti, kotimaa tuo sen liikevaihdosta edelleen 60 prosenttia. Suomessa alkuvuoden tuloskehitystä rasittivat työtaistelut ja tulevaisuudennäkymiä synkentää raaka-ainekustannusten nousu. Toki Atriakin on joutunut tehostamaan Ruotsissa, mutta tulokset näkyvät jo vahvistuneena kannattavuutena. Eivätkä sijoittajat sellaista odotakaan, sillä Atrian osake ei hinnoittele itänaapurin bisneksille juuri mitään arvoa. Elintarvikesektorilta osinkohirmuja ei kuitenkaan löydy. Sijoittajien tulevaisuudenodotukset ovat siis maltilliset, mutta eivät sentään niin maltilliset, etteivätkö tulospettymykset voisi laukaista tuntuvia kurssilaskuja. Atrialle oli onni, että se hävisi aikanaan länsinaapurissa Scanista käymänsä tarjouskilpailun HK:lle ja säästyi saneerausurakalta. Itänaapurin vaikeudet himmentävät iloa viime aikojen myönteisestä kehityksestä Ruotsissa. Nopeaa käännettä Venäjällä tuskin on luvassa. Raisiosta ja HKScanista on luvassa runsaan kolmen ja Olvista ja Atriasta alle kolmen prosentin tuotot. Plussat & miinukset Vahva päämarkkinoillaan Ruotsissa suunta ylöspäin Raaka-aineiden kallistuminen Venäjän vaikeudet 5 suOsitukset pankkiiriliikkeet osta ylipainota pidä vähennä myy vähennä konsensussuositus 40 joulukuu 2010. Kun lihasta on ylitarjontaa ja hinnoitteluvoima rajallinen, edessä eivät ole helpot ajat. 12,0 15 8,0 10 4,0 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010 kurssikehitys Olvi Suomalaiset osakkeet keskimäärin kurssikehitys raisiO Suomalaiset osakkeet keskimäärin 30 3,0 20 2,0 1,0 10 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010 Arvostus kurssikehitys lännen tehtaat 20 Suomalaiset osakkeet keskimäärin 15 10 Lähde FACTSET 2007 2008 2009 2010 Ensi vuoden tulosennusteilla elintarvikeyhtiöiden ev/ebitda-kertoimet asettuvat viidenseitsemän haarukkaan, mikä tarkoittaa, että arvostustasot ovat pitkän ajan keskiarvojen alapuolella. osakkeet kurssikehitys atria 20 Suomalaiset osakkeet keskimäärin kurssikehitys hkscan Suomalaiset osakkeet keskimäärin Osake Atria toivoo käännettä Venäjällä "Meillä pitäisi olla vuonna 2010 Venäjällä 200 miljoonan euron bisnes." Näin sanoi Atrian toimitusjohtaja Matti Tikkakoski Arvopaperin haastattelussa syksyllä 2007. Mikä pahinta, kasvukortiksi toivotut Venäjän-bisnekset kyntävät tappiolla vaisun kysynnän ja heikentyneiden katteiden sekä kohonneiden markkinointi- ja raaka-ainekustannusten vuoksi. Jos Venäjältä kuuluisi ensi vuonna jotain hyvää, se todennäköisesti siivittäisi osaketta nousuun
Hartwallin ja Sinebrychoffin siirryttyä ulkomaiseen omistukseen Olvi on tehnyt itselleen valttia kotimaisuudestaan. Nyt se joutuu myymään kasviöljynsä vientimarkkinoille ja kärsii rahtikustannuksista. Plussat & miinukset Puolassa menee lujaa Matalat arvostuskertoimet Raaka-ainekustannusten nousu Ruotsin vaikeudet Plussat & miinukset Valko-Venäjän kasvu Vahva Baltian markkinoilla Baltian kasvunäkymät epävarmat Raaka-aineiden kallistuminen Plussat & miinukset Brändit-yksikön kasvumahdollisuudet Vahva tase B-to-B rassaa tulosta Osake ei halpa 5 suOsitukset pankkiiriliikkeet 5 suOsitukset pankkiiriliikkeet 5 suOsitukset pankkiiriliikkeet LäHdE FACTSET osta ylipainota pidä vähennä myy osta ylipainota pidä vähennä myy osta ylipainota pidä vähennä myy yliPainOta konsensussuositus yliPainOta konsensussuositus konsensussuositus Pidä joulukuu 2010 41. Viidentoista prosentin liikevoittomarginaaleilla ja reippaalla volyymikasvulla Valko-Venäjä on nousemassa Olville kolmanneksi tuloksentekokoneeksi Suomen ja Baltian rinnalle. Raisiolla kovat kasvuhalut Business to Business -yksikkö aiheuttaa Raisiolle harmia. Syyskuussa HKScan ilmoitti joutuvansa laajentamaan ja pidentämään uudelleenjärjestelyohjelmaansa. Lisäksi Ruotsin lihateollisuus kokonaisuudessaan oli jähmeämpi ja tehottomampi kuin Suomen. Glistenin kannattavuus oli heikompi kuin Raision muun Brändit-yksikön, mutta integrointi näyttää edenneen mallikkaasti. osakkeet Osake Osake Osake HKScanilla ankara savotta Ruotsissa FIM laittoi HKScanin osakkeen joulukuun alussa top 3 -myyntilistalleen. Tulospettymysten vaara on suuri, kun raakaaineet ovat kallistuneet ja lihasta on ylitarjontaa. Tärkeimpien tuotteiden myynnin kasvu on jatkunut ja Brändit-yksikön liikevoittomarginaali pysynyt kymmenessä prosentissa. Kypsillä kotimaan markkinoilla Olvi on nyhtänyt koneistostaan irti lisää tehoja ja on myös pärjännyt markkinaosuustaistelussa. Tilanne olisi paljon huonompi, jos ikävyydet olisivat peräisin Brändityksiköstä, jonka varaan yhtiö rakentaa tulevien vuosien menestystään. Ostaessaan Scanin silloisen HK Ruokatalon johto tiesi firman tehneen vuosikaudet surkeaa tulosta. Mikä parasta, Valko-Venäjän bisnekset myös kannattavat mainiosti. Suurempiinkin loikkiin on mahdollisuuksia, sillä tuhtia nettokassaa pyörittävällä Raisiolla on paitsi halua myös rahkeita uusiin yritysostoihin. Atriaan verrattuna HKScanin tulospohjaiset arvostuskertoimet näyttävät ensi vuoden tulosennusteilla huomattavan matalilta, mikä kielii siitä että sijoittajien odotukset eivät ole häävit. Se aiheuttaa myös eniten harmia, mitä ei voi pitää yllätyksenä. Valko-Venäjä toi tammisyyskuussa 15 prosenttia Olvin liikevaihdosta, mutta suunta on ylöspäin. Tämän vuoden tulos asettaa sen verran kovan vertailupohjan, että Olvilla on kova työ pistää paremmaksi. Ei siis valittamista. Peukalon alaskääntämistään pankkiiriliike perusteli HKScanin korkeilla lihavarastoilla Suomessa ja heikolla kannattavuudella Ruotsissa. HKScanin osakkeenomistajat saavat odotella kunnon tuloskehitystä Ruotsista vielä pitkään. Tosin Baltiassa talouskriisi ja kireä kilpailu ovat aiheuttaneet viime aikoina päänvaivaa, mutta Puolassa HKScan etenee vahvasti. Olvi etenee Valko-Venäjällä Olvin alkusyksyllä antama positiivinen tulosvaroitus ei tullut suurena yllätyksenä. Parasta tulosta HKScan on tehnyt Baltiassa ja Puolassa. Factsetin konsensusennuste odottaakin liikevaihdon karttuvan tänä ja ensi vuonna 1718 prosenttia. Helteinen kesä tarjosi parhaat mahdolliset olosuhteet panimotuotteiden menekille. Factsetin konsensusennuste odottaa liikevoiton kasvavan ensi vuonna 30 miljoonasta 32 miljoonaan euroon. Brittiläisen välipalayhtiö Glistenin osto viime keväänä on toistaiseksi merkittävin uusi avaus. Suomessakin HKScan on joutunut tehostamiskuurille, mutta kannattavuusongelmat eivät ole niin pahoja kuin länsinaapurissa. Nurkkakuntaisuudesta ei kuitenkaan ole kyse, sillä Suomi toi Olvin liikevaihdosta tammisyyskuussa 41 prosenttia. Iisalmelaisyhtiön menestys perustuu siihen, että se onnistui luomaan itselleen kasvumarkkinan Baltiasta ja on nyt tekemässä samaa ValkoVenäjällä. Pelimerkkejä tavoitteensa saavuttamiseksi Raisio hankki myymällä margariiniliiketoimintansa. Tavoitteeksi asetetut 30 miljoonan euron säästöt toteutuvat vasta 2013 eivätkä 2012, kuten alun perin oli tarkoitus. Vuosia 20102011 Raisio luonnehtii kasvujaksoksi. Saneerauksesta odotettiin hikistä urakkaa, ja sellainen siitä tulikin. "Tavoitteenamme on kasvaa Euroopan johtavaksi ekologisten ja terveellisten välipalojen tarjoajaksi", toimitusjohtaja Matti Rihko muistuttaa syysneljänneksen osavuosiraportissa. Parin vuoden takainen läpimurto Valko-Venäjälle tuli sikäli otolliseen saumaan, että talouskriisi on heikentänyt Baltian markkinoita, eikä siellä ole luvassa lähivuosina vahvaa kasvua. Syysneljänneksen 3,8 prosentin liikevoittomarginaali ei anna vielä aihetta tyytyväisyyteen. Onneksi se. Harmia aiheuttanut Business to Business -yksikkökin saanee ensi vuonna helpotusta aloittaessaan kasviöljyn toimitukset Neste Oilille. Lähes puolet liikevaihdosta tuova Ruotsi on HKScanin suurin markkina. Olvin investoinnit ja yleiset markkinanäkymät mahdollistavat 40 prosentin volyymien kasvun parina tulevana vuonna
Teliasonera ei halua olla markkinoiden halvin. Valtioidenyhtiö Ruotsin valtio (37,3 prosenttia osakkeista) ja Suomen valtio (Solidium, 13,7 prosenttia) hallitsevat yhdessä Teliasoneraa. Kun koko konsernin liikevaihto paikallisissa valuutoissa kasvoi kolmoskvartaalilla noin neljä prosenttia ja käyttökatemarginaali oli vajaat 37 prosenttia, yhdellä markkina-alueella kasvu oli 18 prosenttia reilun 51 prosentin käyttökatemarginaalilla. Siirtyminen "valtioidenyhtiöstä" "aidoksi pörssiyhtiöksi" saattaa houkutella joitakin sijoittajia. "Pidän Euraasiasta. Sijoittajan kannalta erityisen mieluista on Outotecin aikomus nostaa vakaan ja kannattavan palveluliiketoiminnan liikevaihto 500 miljoonaan euroon vuoteen 2015 mennessä. Viime vuonna palveluista kertyi ylimmälle riville 148 miljoonaa euroa. ToMMi Melender 42 joulukuu 2010. Kovan kasvun markkina-alue on Euraasia, eli Kazakstan, Azerbaidzan, Uzbekistan, Tadzikistan, Georgia, Moldova ja Nepal, sekä Teliasoneran omistukset venäläisessä Megafonissa ja turkkilaisessa Turkcellissa. Nybergin mukaan näin aiotaan toimia jatkossakin, koska nollasta aloittaminen uudella markkinalla on kallista ja vie aikaa. Siis siitä huolimatta, että esimerkiksi Nepalissa ei ole edes hallitusta sisällissodan jäljiltä. Teliasonera nosti lokakuussa koko vuoden ohjeistustaan nimenomaan Euraasian hyvän kehityksen takia. Nyberg korostaa, että kasvua ei haeta hintoja polkemalla. Nyt Teliasoneralla on alueella noin 30 miljoonaa liittymäasiakasta, ja määrä kasvaa Nybergin mukaan noin 30 prosenttia vuosittain. Aiemmat tavoitteet olivat yli kymmenen prosentin kasvu ja yli viiden prosentin marginaali. Mielestäni minun tehtäväni on hoitaa tämä asia", Nyberg kommentoi. Olen joskus joutunut puhumaan kovin sanoin, jotta paikalliset ovat tajunneet tämän", Nyberg kertoo. Nepalin puoluejohtajien pöydissä Paljon puhutaan myös poliittisesta riskistä Nepalin tai Georgian kaltaisissa maissa, jotka länsimaisen sijoittajan korvissa kuulostavat lievästi sanottuna eksoottisilta. "Mielestäni olemme pärjänneet poliitti- sen riskin kanssa aika hyvin. Yhtiö on ollut mukana Euraasian markkinoilla vuodesta 1993, jolloin se osti osuuden Turkcellista. Teliasonera on laajentunut Euraasiassa paikallisia operaattoreita ostamalla. Se on ollut kasvumoottorimme ja tulee olemaan sitä myös jatkossa", toimitusjohtaja lars nyberg sanoo. Toimitusjohtaja Lars Nyberg lupaa kuitenkin lisäarvoa osakkeenomistajille ja ennen kaikkea Euraasiasta. te li as e on ra K Teksti katja rapeli aikki puhuvat 4g:stä ja operaattorien kilpailusta kotimarkkinoilla. Mitäpä muuta kuin nostaa omia tavoitteita. Joka kerta siellä käydessäni tapaan kaikki puoluejohtajat, jotta meillä on oikeat kontaktit, kuka sitten nouseekin valtaan. Näin teki Outotec marraskuun lopussa. Vastedes yhtiö pyrkii vuosittain 1020 prosentin liikevaihdon kasvuun sekä kymmenen prosentin liikevoittoon. Ostettavaa silmäillään Euraasiasta edelleen koko ajan, mutta pääpaino on nyt nykyi- lyhyet Arvopaperi kirjaa tällä palstalla ylös käsityksiään siitä, miten ajankohtaiset uutiset ja hinnoittelumuutokset vaikuttavat suomalaisiin osakkeisiin. Outotec hilasi riman korkeammalle Havainto Outotec nosti taloudellisia tavoitteitaan. Valtioiden yhteiseen enemmistöön voi tulla muutos jo ensi vuoden aikana, sillä Teliasonera on Ruotsin uuden hallituksen yksityistämislistan kärkipäässä. Uudelle markkinalle mentäessä liittymäkasvu voi olla niin suurta, että verkon kapasiteetti ei kestäkään. Teliasoneran kasvu on kuitenkin tänä vuonna tullut kaukaa, ja kaukaa se tulee todennäköisesti jatkossakin. osakkeet Teliasoneran kasvumoottori on kaukana Teliasoneran investoinnit Euraasiaan kuulostavat sijoittajien korvissa usein suurilta ja epävarmoilta. näkemys Mitä tehdä, kun sijoittajien odotukset ovat korkealla. Toisaalta osakemyynnit ja niiden ounastelu tapaavat laskea kurssia lyhyellä aikavälillä. Plussat & miinukset Selvä strategia kehittyvillä markkinoilla Pitkän aikavälin osinkoodotukset Poliittiset riskit kehittyvillä markkinoilla Turkcellin omistusriidat "Verkon toiminta on kaiken A ja O
osakkeet ETEEnpäin. Esimerkiksi Elisaan verrattaessa muistetaan aina mainita, että Elisa tarjoaa Teliasoneraa parempaa osinkotuottoa. VERROKIT Teliasonera Deutsche Telekom Elisa France Telecom Telenor 11,8 12,7 14,1 8,6 13,9 1,7 1,1 2,9 1,5 6,1 p/e p/b ev/ebitda 2010e 2010E 2010e 7,6 4,4 6,8 4,7 1,8 Lähde FACTSET hAVAINTO Talvi on alkanut lumisesti. Yksi epävarmuustekijä ovat pitkään jatkuneet riidat Turkcellin omistuksessa. Nybergin mukaan tilanteen on selkiydyttävä vuoden sisällä. ARVOSTUS vs. Ostettavaahan löytyy aina, jos vain haluaa maksaa, mutta kaupat pitää pystyä perustelemaan osakkeenomistajille. Nyberg uskoo, että menestys Euraasiassa tuo lisäarvoa myös osakkeenomistajille, vaikka investoinnit tuntuvat sijoitta- jista joskus suurilta ja epävarmoilta. Tänä vuonna säät ovat suosineet talviulkoilijoita muuallakin kuin Suomessa. Etsimme koko ajan myös uutta ostettavaa, mutta hinnan on oltava oikea. Teliasonera samoilee kasvun perässä myös nepalissa. KURSSIKEhITyS TELIASONERA Suomalaiset osakkeet keskimäärin 6,0 4,5 3,0 2007 2008 2009 2010 sutterstock LIIKETOIMINTA 2009 2010e 2011e Liikevaihto, MSEK 109 161 Käyttökate, MSEK 36 611 Liiketulos, MSEK 22 309 Eps, kruunua 4,33 Osinko/osake, kruunua 2,25 Nettovelat, MSEK 46 175 Oman pääoman tuotto, % 14,3 106 734 37 127 23 925 4,65 2,50 44 006 14,3 107 545 38 080 25 441 4,91 2,74 40 062 14,1 sissä liiketoiminnoissa. Viime aikoina analyytikot ovat kuitenkin kallistuneet sille kannalle, että pitkällä aikavälillä Teliasonera saattaa olla parempi sijoitus nimenomaan Euraasian investointiensa takia. Toisaalta jo viime talven säät olivat talviurheiluvälinekaupan kannalta hyvät, joten tänä vuonna tarjolla ei liene ole vähälumisilta edellistalvilta lykkääntynyttä suurta patoutunutta kysyntää. Amerin myynnissä loppukäyttäjäkysyntä näkyy välillisesti jakeluportaan varastotilanne ja tulevaisuudenusko vaikuttavat selvimmin sesongin lukuihin. "Haluamme omistaa paikalliskumppaneistamme 8590 prosenttia, loput omistuksesta on paikallisella yhtiöllä. NäKEMyS Runsasluminen ja ennen kaikkea varhain alkava talvi merkitsee paljon Amer Sportsille Winter & Outdoor vastaa yli puolta yhtiön liikevaihdosta. Koska urheiluvälinekauppiaat tekevät ostonsa hyvissä ajoin, nyt satava lumi näkyy yhtiön myynnissä vasta myöhemmin. Rahaa kuluu uudella markkinalla helposti 1015 miljardia kruunua ennen kuin uusi bisnes alkaa tuottaa voittoa, jos alkaa", Nyberg linjaa. Amer Sportsin osakekurssi hinnoittelee paitsi tulosyllätyksen myös tulosta parantavia rakenteellisia järjestelyjä. Karo Hämäläinen joulukuu 2010 amer Lumi sataa Amerin laariin 43
osakkeet Jos käänneyhtiöt kiinnostavat, vilkaise Etteplania. Kurssinsa tuplannut Wärtsilä on yksi kuluneen vuoden parhaiten menestyneistä osakkeista Helsingin pörssissä, mutta osake vaikuttaa hintavalta. Teollisuudelle suunnittelupalveluja myyvä Etteplan näyttäisi kolmikosta täyttävän parhaiten käänneyhtiön tunnusmerkit. Pankkiiriliikkeet uskovat Etteplanin tekevän tänä vuonna 6,3 miljoonan ja ensi vuonna 7,3 miljoonan euron liikevoiton. Etteplanilla ja Okmeticilla tämän vuoden konsensusennusteet ovat nousseet Factsetin tietokannan mukaan runsaan kolmanneksen, Marimekolla lähes neljänneksen. Hintavan arvostuksensa vastapainoksi Wärtsilällä on historia omistajaystävällisenä yhtiönä. Karo Hämäläinen wärtsilä Wärtsilän nousut noustu? 44 joulukuu 2010 marimekko. Viime vuosi oli hollolalaisfirmalle melkoista tervanjuontia, sillä sen bisnes on suhdanneherkkää. Ainakin se, että pankkiiriliikkeet ovat nostaneet tuntuvasti niiden tulosarvioita syysneljänneksen osavuosiraporttien jälkeen. Se on hyvä muistaa myös näin loppuvuonna, kun tiedotusvälineet ränkkäävät kuluneen sesongin parhaita ja huonoimpia sijoituksia. Kun teollisuudessa koittavat huonot ajat, ei Etteplanillakaan mene hyvin. "Markkinatilanteen paraneminen jatkui kolmannella vuosineljänneksellä suunnittelupalveluiden kysyntätilanteen parantuessa lähes kaikilla asiakastoimialoillamme", Etteplanin toimitusjohtaja matti Hyytiäinen arvioi syysneljänneksen osavuosiraportissa. suurimmat parantajat Yhtiö tulostulosliikevaihto- liikevaihtoennusteen ennusteen ennusteen ennusteen nousu nousu nousu nousu 2010, % 2011, % 2010, % 2011, % 37.0 34.2 24.0 15.0 14.4 14.3 12.3 11.3 10.6 10.4 19.7 14.2 5.3 17.6 -11.8 1.9 3.9 2.2 3.2 12.0 0.7 5.0 -0.3 3.3 -13.1 1.5 2.1 1.3 4.0 0.9 -1.2 5.4 1.2 4.6 4.0 3.1 3.0 -1.2 6.0 1.7 Etteplan Okmetic Marimekko Cramo Talvivaara Ramirent Exel Composites Ilkka SRV PKC Group Lähde: Factset Ensi vuoden ennustenostot maltillisempia Jos pankkiiriliikkeiden näkemys Etteplanista on kirkastunut tämän vuoden osal- ta, sama pätee myös ensi vuoteen. näkemys Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Ensi vuoden tulosennusteella p/e-luku on 18, p/b päälle kolmen ja ev/ebitda 10. Konsensusennuste vuoden 2011 liikevoitosta on noussut liki viidenneksen. Sen tämän vuoden tulosodotus on noussut reilulla kolmanneksella. Teksti tommi melender Yksi pallo kaupan päälle M itä yhteistä on Etteplanilla, Okmeticilla ja Marimekolla. Viime vuonna yhtiö säästi ja saneerasi, ja vyönkiristys näkyy kohentuneena kannattavuutena. Liikevaihdon ei kuitenkaan juuri odoteta kasvavan. Okmeticin ja Marimekon tulosennusteiden nousua selittävät niiden odotuk- lyhyet Havainto Wärtsilä on tuplannut kurssinsa vuodessa
Pankkiiriliikkeiden vuoden 2011 ennusteissa on vielä kosolti epävarmuutta, etenkin kun yhtiöt itse eivät vielä rohkene näkymiään niin pitkälle arvioida. Millaisia toimialapainotuksia suosittelet kotimaiseen osakesalkkuun. Piikiekkovalmistaja Outotecin bisnes on suhdanneherkkää aivan kuten Etteplanin. Tämä ei ole yllättävää, koska liikevaihtorivit heiluvat yleensäkin selvästi vähemmän kuin liikevoittorivit. Teollisuustuotteet ja -palvelut ovat konepajojen vetämänä selvästi koko markkinaa kalliimpia, tilanteessa, jossa talouskasvun odotetaan ensi vuonnakin kehittyvän vaatimattomasti. Tilanne ei ole muuttumassa. Tällaisessa taloudellisessa ympäristössä painotus on vahvan taseen ja kassavirran omaavissa yhtiöissä, jotka maksavat hyvää osinkoa. Valtioiden velkahuolet eivät häivy pelkästään apupaketeilla, ja talouskasvu tulee olemaan hyvin maltillista koko ensi vuoden. Ensi vuoden tuloskehityksen kannalta liikevaihtojen kehitys on avainasemassa, kuten tämän lehden sivuilla 28-31 olevasta artikkelista käy ilmi. Uskomme sen sijaan, että suomalaiset osakkeet jatkavat sivuttaisliikkeessä kurssivaihtelujen ollessa suuria. vuonna 2010 makroteemat ovat hallinneet osakemarkkinoilla. Vaikka arvostustaso Helsingin pörssissä näyttää edulliselta varsinkin ensi vuoden ennusteiden valossa, tietyt toimialat ovat jo kalliita. onko tilanne muuttumassa. viisi suomalaista osakesuosikkia vuodelle 2011. Yrityksillä ei ole hinnoitteluvoimaa nykyisen kaltaisessa deflatorisessa ympäristössä, joten tänä vuonna nähty kulujen karsimisella aikaansaatu hyvä kannattavuuskehitys on jatkossa kiinni yksinomaan myynnin piristymisestä. Tuntuvia tulosparannuksia ja tulosennusteiden nostoja selittää suhdannekuopasta nousulle tyypillinen ilmiö, jossa saneerauksilla hankittu tuloskunto saa vipua nousuun nytkähtävästä liikevaihdosta. Vuoden 2011 tulosennusteita analyytikot ovat nostaneet Marimekon osalta selvästi maltillisemmin kuin Etteplanin ja Okmeticin. Yksittäisten osakevalintojen merkitys korostuu siksi entisestään ensi vuoden aikana. osakkeet MariMekko on terhakoittanut tuloskuntoaan tekeMällä sitä Mitä kaikki Muutkin pörssiyhtiöt: tehostaMalla ja säästäMällä. sia paremmat syysneljänneksen osavuosiraportit. Globaalissa taloudessa ei ole tällä hetkellä mitään merkkejä sellaisesta ylimääräisestä talouden piristymisestä, jota ei olisi jo hinnoiteltu osakemarkkinoilla. Syysneljänneksen osavuosiraporttien jälkeen ensi vuoden liikevaihtoennusteita on nostettu eniten Salcompin (16,3%), Lännen Tehtaiden (10,8%) ja Vaconin (8,8%) kohdalla. jukka hemmi joulukuu 2010 45. Suomalaisten pörssiyhtiöiden vuosien 20102011 tulosennusteet löytyvät kokonaisuudessaan tämän lehden luvut & numerot osiosta sivuilta 56-57. rahastovieras M "Konepajojen arvostus korjautuu" illaisin odotuksin suomalainen osakesijoittaja voi lähteä vuoteen 2011, nordean suomen osakeneuvonnan johtaja jukka hemmi. Tällaisia yhtiöitä ovat muiden muassa Elisa, Fortum, Sanoma, Sampo ja Nokia. Tommi melender Liikevaihtorivit heiluvat vähemmän Pankkiiriliikkeet ovat nostaneet suomalaisfirmojen liikevaihtoennusteita huomattavasti vähemmän kuin tulosennusteita. On odotettavissa, että sijoittajat hakeutuvat alkuvuoden aikana hyvää osinkoa maksaviin yhtiöihin. Onkin todennäköistä, että konepajojen arvostus korjautuu lähemmäs markkinan keskitasoa ensi vuoden aikana. Firman johto on ehtinyt jo puhua puolijohdemarkkinan ajoittaisesta ylikuumenemisesta. Vuonna 2011 yritysten myynnin kasvu on keskeisin osakekurssien suunnan näyttävä tekijä. Marimekko taas on terhakoittanut tuloskuntoaan tekemällä sitä mitä lähes kaikki muutkin pörssiyhtiöt: tehostamalla ja säästämällä. On huomionarvoista, että toisin kuin kaikilla merkittävillä markkinoilla, useampi kuin puolet Helsingin pörssin yhtiöistä ei ole koko vuonna yltänyt myynnin kasvuodotuksiin. Osakekurssien merkittävä nousupotentiaali on siten ensi vuonna rajallinen. Nämä yhtiöt jakautuvat yli toimialojen, eikä ole nähtävissä, että suunta olisi erityisesti defensiivisiin osakkeisiin. Syysneljänneksen osavuosiraporttien jälkeen kuluvan vuoden liikevaihtoennuste on noussut yli viisi prosenttia vain Salcompilla, Scanfililla, Vaconilla ja Okmeticilla
Jenkkitalouteen syntyi vain 39 000 uutta työpaikkaa odotetun 140 000 asemesta ja työttömyysaste kipusi 9,8 prosenttiin. maailman osakkeet MAAILMAN PÖRSSIT SuoTuISAA KEhITYSTÄ Muutos Muutos 1 kk 5,5 1,6 1,9 4,6 9,1 4,4 1,8 6,5 2,3 4,4 3,0 1v 2010E 2010E 16,1 11,3 13,1 11,8 13,6 16,6 15,6 7,8 12,9 13,8 13,0 3,00 2,81 4,20 3,16 2,18 2,27 1,16 2,46 1,97 3,41 4,07 p/E osinkotuotto Ikävyyksiä Atlantin molemmin puolin ahva syysneljänneksen tuloskausi väistyi marraskuun lopulla sijoittajien mielistä, kun esiin nousivat taas kerran euromaiden velkaongelmat. Toisaalta espanjalaiset pankit ovat huomattavasti paremmassa kunnossa kuin irlantilaiset ja maan hallitus on onnistuNouSu nut supistamaan budjettivajetta jopa KuuKAudESSA lupauksiaan rivakammin. Osakkeiden arvostustasot maailman pörsseissä ovat alle pitkän ajan keskiarvojen. Yhdysvaltain marraskuun työllisyystilastot olivat selvästi konsensusennustetta synkemmät. Sijoittajat kuitenkin tietävät, että joukkolainamarkkinat voivat hyökätä Espanjaa vastaan, vaikka se ei olisikaan Irlannin, Portugalin ja Kreikan kaltaisessa jamassa. Vaaravyöhykkeelle ajautuneen Espanjan IBEX 35 -indeksi menetti lokakuun puolivälistä marJAPANI raskuun loppuun viitisentoista proVALoPILKKu senttia arvostaan. Pelot Irlannin kriisin leviämisestä ensin Portugaliin ja mahdollisesti myös Espanjaan aiheuttivat myyntipaineita kansainvälisillä osakemarkkinoilla. Niiden merkitys kalpenee työllisyystilastojen rinnalla, koska on selvää, ettei jenkkitalous elvy kunnolla ennen kuin työmarkkinoilla tapahtuu selvä käänne parempaan. Ikävät uutiset sattuivat kahta enemmän, koska sijoittajien piirissä oli ehtinyt jo viritä optimismi ennakoitua parempien kuluttajaluottamus- ja vähittäiskauppalukujen perusteella. Espanjan ahdinkoa kuvastavat halvaustilaan joutunut talouskasvu sekä 20 prosentin työttömyys. Niiden puolesta luvassa voisi olla hyvää kehitystä, mutta niin kauan kuin makrotalouden ongelmat hallitsevat ajatuksia, sijoittajat suhtautuvat osakkeisiin varovaisesti. Tommi melender Brasilia Ranska Intia Italia Turkki 2,7 3,1 13,9 -9,1 43,2 SYNKKENEVÄÄ KEhITYSTÄ Muutos Muutos 1 kk -3,7 1v 2010E 2010E 13,2 2,67 p/E osinkotuotto Kiina -0,2 suotuisaa kehitystä vakaata kehitystä heikkenevää kehitystä synkkenevää kehitystä rajua kurssilaskua Luvut on laskettu 2.12.2010 päätöskursseilla. 46 joulukuu 2010. Tuntuvimmat kurssilaskut koettiin ongelmaisten euromaiden pörsseissä. Jos maaperä alkaa pettää Espanjassa, seuraukset ovat selvästi vakavammat kuin Irlannin kriisissä. V Argentiina USA (Dow Jones) Suomi Saksa Japani Meksiko USA (Nasdaq) Venäjä USA (S&P 500) Ruotsi Taiwan 45,9 8,7 19,2 19,7 2,1 18,5 18,0 21,2 10,1 19,2 11,3 VAKAATA KEhITYSTÄ Muutos Muutos 1 kk 0,8 0,6 0,4 -0,5 1,4 -0,3 1v 2010E 2010E 10,5 14,3 10,5 12,1 9,7 12,3 3,42 2,67 4,10 3,51 1,51 3,37 p/E osinkotuotto 9% Britannia Hongkong Norja Puola Etelä-Korea Sveitsi 11,2 18,6 5,2 11,2 21,0 3,4 hEIKKENEVÄÄ KEhITYSTÄ Muutos Muutos 1 kk -1,4 -2,1 -3,9 -5,6 -2,4 1v 2010E 2010E 11,1 10,9 14,6 9,9 10,8 3,48 4,12 1,36 4,62 2,92 p/E osinkotuotto Jenkkityöttömyys huolena Nykyisen markkinaympäristön epävarmuutta kuvastaa se, että kun joulukuun alussa Euroopassa tuli pieni suvantohetki, sijoittajat saivat heti jobinpostia Atlantin takaa
Myös NSN tekee parhaansa horjuttaakseen Ericssonin asemia. Verkkolaitebisnes ei ole ollut viime aikoina herkkua sen paremmin Ericssonille kuin sen kipailijoillekaan. "Hyvä kysymys", Vestbergiltä irtosi. Yksi asia on helppo ennustaa: asuntomarkkinatilastot heilauttelevat pörssikursseja myös ensi vuonna. joulukuu 2010 47. Lisäksi Goldman Sachs uskoo komponenttipulan helpottavan ensi vuonna ja teleoperaattoreiden investointien vahvistuvan etenkin kehittyvissä maissa. lyhyet Tällä palstalla Arvopaperi rekisteröi maailmantalouden ja finanssimarkkinoiden sydänääniä. USA:n asuntomarkkinat toipuvat mutta koska? Freddie Macin pääekonomisti Frank Nothaft ennusti joulukuun alussa, että USA:n asuntomarkkinat piristyvät ensi vuonna. Ericssonin julkistettua syysneljänneksen tulosraporttinsa New York Timesin toimittaja kysyi toimitusjohtaja Hans Vestbergiltä suoraan, olisiko yhtiöllä haluja NSN:n ostoon. Eikä vaikeaa markkinatilannetta helpota kireä kilpailu. Etumatkaa pahimpiin kilpailijoin riittää edelleen, sillä Huawein, NSN:n ja Alcatel-Lucentin siivut olivat 20,6, 19,8 ja 16,2 prosenttia. Kuten Vestberg sanoi New York Timesille: vielä ollaan tunnelissa, mutta tunnelin päässä sentään pilkottaa jo valoa. Syysneljänneksellä Ericsson onnistui nostamaan markkinaosuuttaan kahdella prosenttiyksiköllä 33,7 prosenttiin. Osavuosiraportin mukaan teleoperaattoreiden investoinneissa, jotka jatkoivat alkuvuonna supistumistaan, on vihdoin näkyvissä orastavia piristymisen merkkejä. Tukalat ajat voivat johtaa yritysjärjestelyihin, ja Ericssonilla on niissä sanansa sanottavana. Teksti Tommi Melender M LIIKETOIMINTA 2009 2010e 2011e Liikevaihto, MSEK 206 477 Liikevoitto, MSEK 17 649 Voitto ennen veroja, MSEK 17 226 Tulos/osake, SEK 1,14 Osinko/osake, SEK 2,00 Nettovelat, MSEK -40 150 Oman pääoman tuotto, % 2,6 200 388 23 359 22 714 5,05 2,09 -45 584 11,3 209 884 26 039 25 829 5,63 2,25 -56 830 11,7 itä jos Nokia ei listaisikaan verkkoyhtiö Nokia Siemens Networksia vaan myisi sen. Kansan riveissä näkemys on synkempi. Kiinalainen Huawei on napsinut tilauksia Ericssonin nenän edestä. Vaikkapa vanhalle veriviholliselleen Ericssonille. Teleoperaattorit panttaavat investointejaan, ja komponenttipula vaivaa mobiilin laajakaistaverkon laitteiden valmistusta. Wall Street Journalin mukaan hän perustelee näkemystään talouden elpymisen kiihtymisellä ja sillä, että edullisista asunnoista on nyt runsaasti tarjontaa. "Takanamme on neljä vuosineljännestä negatiivista kasvua. Selvää käännettä parempaan ei kuitenkaan ole vielä näkyvissä, etenkään kun komponenttipula rassaa verkkolaitevalmistajia edelleen. Ei välttämättä pähkähullu ajatus. maailman osakkeet Ericsson haluaa verisen verkkokisan voittajaksi Verkkolaitebisnes on kulkenut murheen alhossa. Suurin osa yhdysvaltalaisista uskoo, että maan asuntomarkkinoiden elpymiseen menee vielä useita vuosia. VERROKIT Ericsson 13,1 Nokia 11,1 Alcatel-Lucent 14,6 Qualcomm 17,4 Research In Motion 9,7 Corning 9,2 5,4 4,7 3,5 12,4 4,9 10,0 p/e p/b ev/ebitda 2010e 2010E 2010e 1,5 1,9 1,6 3,2 2,8 1,3 Lähde FACTSET Ostosuosituksen Ericssonille antavan Goldman Sachsin mukaan yhtiön osake ei hinnoittele riittävästi palveluliiketoiminnan kasvupotentiaalia. Osavuosiraportin jälkeisessä analyytikkotilaisuudessa Vestberg myönsi kil- pailun olevan veristä, mutta uumoili pelikentän voivan muuttua. Toisin sanoen yritysjärjestelyt ovat mahdollisia ja jopa todennäköisiä. Valoa pilkottaa Ericssonin liikevaihto jäi syysneljänneksellä konsensusennusteesta, mutta bruttomarginaali oli odotuksia parempi. Trulian ja RealtyTracin tekemän kyselytutkimuksen mukaan 60 prosenttia amerikkalaisista aikuisista uskoo, että toipuminen tapahtuu aikaisintaan kahden vuoden kuluttua. Sijoittajalle Ericsson on verkkolaitevalmistajista varmin valinta. Nyt pääsimme vihdoin positiiviseen, kahden prosentin kasvuun", Vestberg kommentoi syysneljänneksen kehitystä. Syksyn mittaan USA:n asuntomarkkinadata on yllättänyt vuoroin positiivisesti, vuoroin negatiivisesti. Se hyötyy ison kokonsa tuomista skaalaeduista ja markkinajohtajan asemastaan. ARVOSTUS vs. Kolmannes vastaajista uskoo, ettei toipumista nähdä ainakaan neljään vuoteen
Thomson Reutersin tietokanta kertoo, että niillä on maailmanlaajuisesti 4 300 miljardin Yhdysvaltain dollarin suuruiset rahavarat. Ei, vaikka kasvuvauhti nyt on noin kymmenen prosenttia. Standard Charteredin marraskuun lopulla julkistaman ennusteen mukaan inflaatio kiihtyy ensi vuonna 5,5 prosenttiin. Hän perustelee näkemystään muun muassa euroalueen vaikeuksilla ja huomauttaa, että länsimaissa sekä valtiot että kuluttajat ovat pahoin velkaantuneita. Esimerkiksi jos talouskasvu tasaantuu lähivuosina ennustetulle noin kahdeksan prosentin tasolle, kyseessä ei ole taantuma. Onko tämä hyvä merkki. Siis neljä kertaa nopeammin kuin USA:n ja kuusi kertaa nopeammin kuin euroalueen talouden. "Historiallisten kokemusten valossa kehitystä voi pitää huolestuttavana. Tarkastelussa ei ole huomioitu pankki- ja rahoitusalaa. Kuluttajahinnat nousivat Kiinassa lokakuussa lähes 4,5 prosenttia vuoden takaisesta, ja inflaatiovauhti oli kovin 25 kuukauteen. Suhteellisesti ottaen ne ovat äveriäimmässä kunnossa yli 20 vuoteen. Markkinoiden huoli siitä, että pankkien vakavaisuusvaatimusten kiristäminen tai kuluttajahintojen sääntely jarruttaa Kiinan talouskasvua, on Patelin mukaan turha. Kyselyyn vastanneiden yli kahdensadan salkunhoitajan hoidettavana on yhteensä 634 miljardin dollarin varat. 48 joulukuu 2010. Koska Kiinas- 8 prosentin kasvu ei ole taantuma Patel muistuttaa sijoittajia siitä, että skaala lyhyet Pörssiyhtiöt kylpevät rahassa Sijoittajilla käteinen vähissä Pörssiyhtiöillä riittää puskuria huonojen aikojen varalle. Näin neuvoo JP Morganin Far East Equities -rahaston salkunhoitaja Pinakin Patel. BofA Merrill Lynchin kansainvälisen salkunhoitajakyselyn mukaan sijoittajien käteispainot ovat matalimmalla tasollaan seitsemään vuoteen. Ei välttämättä. Ongelmaksi Patel näkee sen, että kiinalaiset eivät kuluta riittävästi. Sijoittajan kannattaa muistaa, että skaala on Kiinassa toinen kuin länsimaissa. Teksti Katja Rapeli sa ei ole terveydenhuolto- tai eläkejärjestelmiä, kuluttajien on pakko säästää. "Volvo on nykyisin kiinalaisomistuksessa, eikä se ole vaikuttanut Volvon brändiin mitenkään. Amerikkalaisten yritysten käteisvarat yltävät 1 300 miljardiin ja eurooppalaisten yli 1 100 miljardiin dollariin. Patel pitää tätä Kiinan uuden hallituksen suurimpana haasteena, kun valta maassa vaihtuu ensi vuonna. Hän muistuttaa, että Kiina nousee arvoketjussa koko ajan eikä ole enää halpatuotantomaa. Se on maailman toiseksi suurin talous, kiistämättä suurvalta, ja järjestänyt myös olympialaiset. Käteisen osuus sijoittajien salkuissa on vaarallisen matalalla, keskimäärin 3,5 prosentissa", BofA Merrill Lynchin päästrategi Gary Baker kommentoi kyselyn tuloksia. Haasteista huolimatta Patel kehottaa sijoittajia suhtautumaan Kiinaan avoimin mielin. Nopean inflaation syy on ruuan hinta, johon viranomaisten toivotaan puuttuvan sääntelyllä. Hallituksen tavoitteena on kolmen prosentin inflaatio. Lisäksi säästämisaste on Aasiassa tyypillisesti korkea ja velkaantumisaste matala", Patel huomauttaa. QE2 eli kvantitatiivisen elvytyksen toinen kierros on saanut sijoittajat syksyn aikana siirtämään joukolla varojaan osakkeisiin ja muihin riskikohteisiin. Jättimäisiä rahavarojaan pörssiyhtiöt käyttävät ainakin osinkojen maksuun ja yritysostoihin. Kiinalaiset omistavat myös Jaguarin, joka valittiin vuoden eurooppalaiseksi autoksi. Tuoreiden ennusteiden mukaan vihannesten hintojen arvioidaan nousseen suurimmissa kaupungeissa marraskuussa peräti 60 prosenttia vuoden takaisesta. Hän nostaa esimerkiksi autoteollisuuden. Sijoittajan silmin katsottuna Kiina-tarina on kaikkea muuta kuin ohi." shutterstock S ijoittaja, unohda kehittyneet maat ja katso itään, erityisesti Kiinaan. Epävarmaa sen sijaan on, lisäävätkö ne merkittävästi investointejaan. Kansainvälinen valuuttarahasto IMF ennustaa Kiinan talouden kasvavan ensi vuonna 9,6 prosenttia. Ja kiinalaiset ovat kapitalisteja, uhkapelureita ja spekulantteja", Patel sanoo. "Kiinalaiset ovat KaPitalisteja, uhKaPelureita ja sPeKulantteja." on Kiinassa toinen kuin länsimaissa. Silti Kiinan päätökset ohjauskorosta tai pankkien vakavaraisuusvaatimuksista heiluttavat osakekursseja ympäri maailman. "Aasiassa taloudet jatkavat hyvässä kasvussa, mikä johtuu pitkälti maiden sisäisistä tekijöistä. Länsimaisten sijoittajien on usein vaikea ymmärtää Kiinaa, joka tasapainoilee kommunistisen suunnitelmatalouden ja kapitalismin välillä. "Kiinan ei enää tarvitse todistaa kenellekään mitään. Toisin kuin yleensä luullaan, Aasian maat ovat hyvin kotimarkkinavetoisia. indeksi sijoittaminen "Kiina-tarina on kaikkea muuta kuin ohi" Kiinan ei tarvitse enää todistaa kenellekään mitään. Kasvun hidastumiseen on siis varaa. Eniten rahaa on aasialaisilla yrityksillä, liki 1 900 miljardia dollaria. Toinen haaste on inflaatio
Pankkipaino on kehittyville maille tyypillinen indeksivinouma. Kiinan pörssikauppa on lisäksi kiinalainen juttu, sillä manner-Kiinan pörssit ovat lähinnä paikallisten sijoittajien temmellyskenttä. Se on kappalemääräisesti Yhdysvaltain vaihdetuin Aasiaan (pois lukien Japani) kohdistuva pörssilistattu rahasto. SPDR S&P China -etf (GXC, vuotuiskulu 0,59 %) seuraa nimensä mukaisesti S&P:n laskemaa S&P China BMI -indeksiä. FTSE Xinhua China 25:ssä yhdyskuntapalvelut ovat kurssikehitys ftse xinhua china 25 ($) 30000 20000 10000 2007 2010 edustettuina alle prosentin osuudella, kuluttajapalvelun muutamalla prosentilla ja teollisuuskin vain vajaalla kymmenellä prosentilla. Tuotteita Euroopasta tai jenkeistä Saksassa noteerattu iShares FTSE/Xinhua China 25 -etf seuraa kohdeindeksiään aidosti omistamiensa osakkeiden avulla. Tätä asetelmaa kuvaava Pimcon salkunhoitajien iskulause uusi normaalitila alkaa jo vakiintua sijoitusslangiin. Toimialajakauma voi olla painottunut hyvin voimakkaasti, indeksejä saattaa olla tarjolla vähänlaisesti, eikä etf-valikoimakaan välttämättä ole järin laaja tai likvidi. Barish ennustaakin, että S&P 500 -indeksi vahvistuu ensi vuonna reilut 15 prosenttia. joulukuu 2010 shutterstock Unohtakaa Pimcon horinat! 49. Kaikki rahamaailman ammattilaiset eivät puheita uudesta normaalitilasta niele. Länsimaiset sijoittajat käyttävät pääosin Hongkongin pörssiä. Yhdysvalloissa iSharesilla on samaan indeksiin kohdistuva, dollareissa kaupattava etf, jonka kaupankäyntitunnus on FXI. Kiinan rakennuspankki ja Kiinan teollisuus- ja kauppapankki ovat seuraavaksi suurimmat indeksiyhtiöt. Indeksin painavin yhtiö on operaattorijätti, Kiinan valtavaa markkinaa muhkealla markkinaosuudella hallitseva China Telecom. Yhdysvaltain pörsseistä löytyy runsaasti myös muihin Kiina-indekseihin kohdistuvia tuotteita. Eroa voi tulla kaupankäynti-, säilytys- ja valuutanvaihtokuluissa sekä markkinan likvidiydessä: jenkeissä etf-kauppaa käydään yleensä tiiviimmin kuin vanhalla mantereella. Cambir Investorsin Brian Barishin mukaan Pimcon esiin nostamat ongelmat ovat velkakirjasijoittajien, eivät osakesijoittajien päänsärky. Etf jakaa osinkoa, ja sen vuotuiskulu on 0,74 prosenttia pääomasta. Sijoittajan kannalta ei ole juuri väliä, ostaako etf:nsä euromääräisenä Saksasta tai Ranskasta vai Yhdysvalloista, sillä etf:n arvo muuttuu viime kädessä yhtiöiden paikallisvaluuttaisten kurssimuutosten perusteella. Pörssisotkuun nähden Kiina on indeksisijoittajalle yllättävän helppo kohde, jos kohteeksi riittää Hongkongissa listattujen 25 suuren kiinalaisyhtiön avaruus. Se on painotettu markkina-arvon ja kaupankäynnin kohteena olevien osakkeiden perusteella. Korkorahastomaailman jätti Pimco on varoitellut heikon talouskasvun ja matalien sijoitustuottojen ajasta. FTSE Xinhua China 25 -indeksi muodostuu 25 suurimmasta ja eniten vaihdetusta kiinalaisyhtiöstä, joiden osakkeet ovat pörssikaupan kohteena Hongkongissa. Länsimaiset pörssiyhtiöt kuitenkin toimivat globaalisti ja keräävät yhä suuremman osan liikevaihdostaan ripeästi kasvista kehittyvistä maista. indeksi sijoittaminen k i i n a- i n d e k s i etf Etf-sijoittaja katsoo Hongkongiin Indeksisijoittajan vinkkelistä Kiina on yhtä kuin Hongkongissa listatut 25 suuryhtiötä. I Teksti Karo Hämäläinen ndeksisijoittajalle kehittyvät markkinat ovat usein hankalia. Finanssisektorin paino on indeksissä liki puolet. Indeksi kuvaa ulkomaisille sijoittajille sijoitettavissa olevaa kiinalaisyhtiöiden universumia. Väitettään Barish perustelee sillä, että talouden rakenneongelmat koskevat Yhdysvaltoja ja Eurooppaa
sisällys uutiset & ihmiset raportit, katsaukset reportaasit, osakkeet & rahastot ilmiöitä & pelureita 68 Sijoitusmaailman ilmiöt 69 Markus Salin: Osakkeissa oston paikka 70 Kirjat John C. Bogle päivitti klassikkonsa 72 Pörssiristikko 73 Palvelukortti 74 Vermon Tallimestari: Hevosmiesten pikkujoulut vesa moilanen lehtikuva juho kuva 6 Pääkirjoitus Eljas Repo pohtii, kannattaako Nokiaan sijoittaa 8 Pinnalla Solidium laittoi Spondan ja Tikkurilan myyntiin 14 Sijoitin viimeksi Satu Tiivola poimii 50 sijoitusvuoden kokemuksella suosikkiosakkeeksi UPM:n 16 Ihmiset Eero Heliövaara kannattaa pienten osinkojen verovapautta 18 Arvopaperin Sijoittajapaneeli 2011 Epävarmoista tunnelmista huolimatta panelistit uskovat hyvään osinkokevääseen 25 Wärtsilä vei Koskenkylän voittoon 26 Sijoittajakysely 4/2010 Nokia ja Talvivaara sijoittajien suosikkeja 28 Pörssiyhtiöiltä vaaditaan nyt liikevaihdon kasvua 32 Antti Petäjistö Kaappi-indeksointi on yleistä 38 Kuukauden osake Elintarvikeyhtiöt: Vakaus ei riitä, kasvaakin täytyy 42 Teliasoneran kasvumoottori on kaukana 44 Tulosennustepetraajat 46 Maailman osakkeet l Ikävyyksiä Atlantin molemmin puolin l Ericsson haluaa verisen verkkokisan voittajaksi 48 Indeksisijoittaminen l Kiina-tarina on kaikkea muuta kuin ohi l Etf-sijoittaja katsoo Hongkongiin 50 Rahastosijoittaminen Euroopan osakkeet epäsuosiossa 52 Vanhat osakekirjat Pohjola suomalaisuuden linnake ko lu m N i t 13 Pentti Forsman: Hintavakaus köyhän ja sijoittajan turva 37 Kim Lindström: Osinkoverokeskustelu harhateillä 54 Yrjö Kopra: Ja tapahtui niinä päivinä Brysselissä 11 Kuukauden kuumimmat 12 AP Areenalla pohditaan Finnairin tulevaisuutta ja rakastetaan Metsoa 55 Luvut & numerot 56 Tulosennusteet 58 Osingot ja tuotot 60 Pohjoismaiset tulosennusteet 61 Eurooppalaiset tulosennusteet 62 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 63 Ulkomaalaisomistus 63 Gurujen salkut 64 Suomi-salkut 65 Rahastovertailu Hannu Konttinen joulukuu 2010 5
Molempia leimaavat alhaiset vuosikustannukset. Rahastotutkimusta harjoittavan Lipperin mukaan tyypillisen eurooppalaisen rahastosäästäjän maksama keskimääräinen vuosikulu on kymmenessä vuodessa noussut 1,38 prosentista 1,58 prosenttiin. Yleisimmin ne ovat toistaiseksi olleet käytössä hedgerahastoissa. Myös hedgeteollisuudesta palkkioissa on tapahtunut käänne alaspäin. Marraskuun alkuun mennessä suomalaisista Eurooppaan sijoittavista rahastoista oli vedetty ulos varoja noin 440 miljoonan euron edestä, mikä vastaa reilua kymmenesosaa koko rahastoluokan yhteenlasketusta pääomasta. Kehittyvien markkinoiden lisäksi suomalaiset rahastosäästäjät ovat panneet tänä vuonna likoon pari sataa miljoonaa lisää kotimaisiin osakkeisiin. Samassa ajassa kehittyvien osakemarkkinoiden rahastot saivat yli 600 miljoonan euron edestä uutta pääomaa. Sama ilmiö toistuu muualla: rahastotutkimusta tekevän Lipper FMI:n tilastojen mukaan Eurooppaan sijoittavista osakerahastoista on lunastettu ulos kaikkiaan 12 miljardia euroa tämän vuoden aikana. Tämä aiheuttaa paineita perinteiselle rahastobisnekselle. Niin myös passiiviseen salkunhoitoon perustuvat indeksirahastot. Rahastosijoittajat ovat alkaneet hyljeksiä Eurooppaan sijoittavia osakerahastoja eurooppalaisen velkakriisin seurauksena. Syytä olisikin. Skandian kyselystä selvisi lisäksi, että tuottosidonnaisten palkkioiden käytön odotetaan yleistyvän osakerahastoissa. Niissä lyhyet Rahastopalkkiot laskuun Indeksiosuusrahastot eli etf:t ovat kasvattaneet räjähdysmäisesti suosiotaan muutaman vuoden aikana. Finanssikriisin ja taantuman myötä sijoittajat ovat tulleet entistä kustannustietoisemmiksi. Suomalaiset pörssiyhtiöt saavat olla tyytyväisiä. Tutkimuksesta raportoi Financial Times. Paikalliset toimijat kärsivät, kansainväliset jätit voittavat. O Teksti Maria Korteila Shutterstock ma maa mansikka, oma maanosa ei. Myös joukkovelkakirjasijoittajat pakenevat Euroopasta. rahasto sijoittaminen Euroopan osakkeet epäsuosiossa Euroopan velkakriisi vaikuttaa myös koko maanosan varainhoitobisnekseen. Yhteensä Suomeen sijoittavissa rahastoissa on noin 4,4 miljardia euroa, Eurooppaan sijoittavissa rahastoissa enää 3,7 miljardia. Kansainväliset jätit hyötyvät Ongelmamaissa rahastosijoittajien lunastukset ovat olleet voimakkaimpia. Myös muihin Pohjoismaihin sijoittavat Rahastosijoittajat hylKäsivät KotiManteReensa rahastot ovat saaneet runsaasti merkintöjä tänä vuonna. Euroalueen talouden näkymät ovat melkoisen latteat, eivätkä velkaongelmien mahdollisesti aiheuttamat shokit osakemarkkinoilla lisää niiden houkuttelevuutta. Yleisimmin käytössä olleen 20 prosentin tuottosidonnaisen palkkion sijaan yleistymässä on nyt pienempi, 15 prosentin palkkio. 50 joulukuu 2010. Vakuutusjätti Skandian teettämän kyselytutkimuksen mukaan 58 prosenttia Euroopan suurimmista varainhoitajista uskoo, että aktiivista salkunhoitoa harjoittavien osakerahastojen palkkiot kääntyvät kilpailun kiristyessä ensi vuonna laskuun. Vaikka rahastosijoitusten kokonaismerkinnät ovat kasvaneet voimakkaasti läpi vuoden, yhä pienempi osa niistä suuntautuu kotimantereelle. Se ei yllätä, sillä Pohjoismaissa osakemarkkinoiden kehitys on ollut erittäin positiivista muuhun Eurooppaan verrattuna
Kyllä, uskomme niin. Viimeisen parin vuoden aikana sijoittajien mielenkiinto taas on suuntautunut enemmänkin korkosijoitustuotteisiin. epätavallinen toipuminen. Niissä rahastovarallisuus on alkanut valua yhä enemmän isojen kansainvälisten toimijoiden käsiin. Myös eräät kehittyvien maiden valuutat ovat mielenkiintoisia. Lipper FMI:n toimitusjohtaja Mauro Baratta uskoo, että Euroopan velkakriisi vain vauhdittaa sitä kehitystä, jonka varainhoitoalalla on ollut pitkään. valuutat ovat olleet tänä vuonna kovassa liikkeessä. "Viime vuoden voittajia olivat rahastotalot, jotka tarjosivat yrityslainoihin sijoittavia rahastoja. Lipperin mukaan Espanjan varainhoitajat menettivät kolmannella kvartaalilla kolme prosenttia hallinnoitavista varoista, Portugal ja Kreikka reilut kaksi prosenttia. Päätalouksien keskuspankit pitävät rahapolitiikkansa löysänä, sillä inflaatiopaineet pysyvät matalina kapasiteetin vajaakäytön ja korkean työttömyyden myötä. Karo Hämäläinen Richard Batty työskentelee Standard Life Investmentsin sijoitusjohtajana ja kansainvälisenä sijoitusstrategina. Toinen suosikkimme ovat eurooppalaiset kiinteistöt. Yrityslainat ovat osakkeiden kaltaisia mutta vähäisemmän riskin sijoituksia. Finanssikriisin aiheuttamassa paniikissa eurooppalaisista osakerahastoista vedetyt varat eivät ole palanneet samaan paikkaan takaisin. Tänä vuonna fokus on ollut kehittyvien markkinoiden joukkolainoissa. Baratta uskoo, että seuraavan kymmenen vuoden aikana luku nousee 70 prosenttiin. Eurooppalaisille ja japanilaisille osakkeille suosittelemme kevyttä painoa. Mitä suosittelette välttämään. Yksi ulottuvuus on inflaatio, joka on monissa länsimaissa liian matala. Kvantitatiivisen elvytyskierroksen osa kolme. Käteistä. "Kreikassa ja Espanjassa paikalliset pystyvät houkuttelemaan sijoittajia enää vain uusilla tuotelanseerauksilla, joita massamarkkinoidaan voimakkaasti", Baratta sanoi Reutersin haastattelussa. Baratta uskoo, että yksi syy paikallisten markkinaosuuden pienenemiseen on siinä, että Euroopassa on perinteisesti oltu osakeorientoitujia. Jos inflaatiotavoitteet halutaan saavuttaa, rahapolitiikkaa on löystytettävä merkittävästi. Toinen syy on sijoittajien kriittisyyden lisääntyminen: vaihtoehtoja halutaan ja osataan etsiä myös oman pankin ulkopuolelta. Suosituksemme yhdysvaltalaisille, brittiläisille, kehittyneen Aasian ja kehittyvien markkinoiden osakkeille on neutraali. Mitä tarkoitatte. Jos keskuspankit haluavat korkeampaa inflaatiota, siihen pitää varautua. Tällä vuosikymmenellä kansainväliset varainhoitojätit ovat tuplanneet markkinaosuutensa jo 40 prosenttiin Euroopan varainhoitomarkkinasta. Yritysten hyvän kannattavuuden ja vahvojen kassavirtojen vuoksi pidämme tätä hinnoittelua liian pessimistisenä. Hän vaikuttaa Standard Lifen yhdistelmärahastojen allokaatiopäätöksiin ja absoluuttisen tuottotavoitteen rahastojen hoitoon. richard Batty joulukuu 2010 51. rahasto sijoittaminen rahastovieras "Yrityslainamarkkinat hinnoittelevat liikaa mörköjä" koko varainhoitoala on kärsinyt pakenevista pääomista. Yrityslainojen ja valtionlainojen tuottoeron perusteella markkinat hinnoittelevat maksuhäiriöiden tuntuvaa kasvua. Suosittelemme painottamaan Yhdysvaltain dollaria ja Ison-Britannian puntaa euroa ja jeniä vastaan. Käteiseen verrattuna kiinteistöistä saa hyvää suhteellista tuottoa. Uskomme, että yritykset ovat yleisemminkin käynnissä olevan epätavallisen toipumisen voittajia. Yrityslainoille niin investment grade -luokitelluille kuin high yield -lainoillekin annamme hyvin painava -suosituksen. Markkinajohtajaksi Euroopassa on noussut amerikkalaisjätti Blackrock. Mitkä maantieteelliset alueet ovat osakesijoittajan kannalta houkuttelevimmat tällä hetkellä. Jatkuuko heilunta myös ensi vuonna. Tällaisessa tilanteessa erikoistuneet rahastoyhtiöt pärjäävät parhaiten." Missä omaisuuslajeissa sijoittajan kannattaa olla mukana vuonna 2011, standard Life investmentsin sijoitusjohtaja ja globaali sijoitusstrategi richard Batty
vanhat osakekirjat Pohjola suomalaisuuden linnake Fennomaaninen liike synnytti sinivalkoiset finanssiyhtiöt. Seurauksena oli, että Pohjola-leiri perusti uuden henkivakuutusyhtiön, Salaman. Pohjolan ensimmäisen kassanhoitajan kuukausipalkka oli 120 markkaa. -luvun alussa maassamme toimi yksi kotimainen palovakuutusyhtiö sekä useita venäläisiä ja ulkomaisia yhtiöitä. Lopuista 350 markasta piti tehdä maksusitoumus. Kokouksissa oltiin myös sitä mieltä, että ensin pitäisi perustaa oma vakuutusyhtiö. Kaleva oli perustettu vuonna 1874, ja sillä oli Suomessa hupeneva vajaan 50 prosentin markkinaosuus. Palovakuutusyhtiö Pohjolan lähes satavuotinen pörssitaival päätyi osaksi osuuspankkiryhmää. 1890 Teksti Pekka Kantanen ei tuolloin kaikille riittänyt. Pohjolan perustaminen oli kiinteässä kohtalonyhteydessä Henkivakuutusyhtiö Suomen ja KansallisOsake-Pankin perustamisen kanssa. VanhasuoMalaisEt PitiVÄt Pohjolaa hallussaan, Suomi-yhtiö meni nuorsuoMalaisillE. Merkintälistoja lähetettiin KOP:n konttoreihin sekä luotettaville suomalaisen puolueen jäsenille, joista monet toimivat myös Suomi-yhtiön asiamiehinä. Politiikasta oli myös kyse, kun suomalainen puolue jakaantui vanhasuomalaisiin ja nuorsuomalaisiin. Merkittäessä osakkeesta piti maksaa 150 markkaa. Maassa oli suuret tuloerot, köyhiä oli paljon ja työn tuottavuus oli alhainen. Pohjola oli syntyessään osa suomalaiskansallista taloudellista, kultturellista ja poliittista heräämistä. Suomi kävi 1800-luvun lopulla läpi suurta murroskautta. Osakeyhtiövaihe kesti ainoastaan kymmenen vuotta, ja sen jälkeen Suomi on ollut keskinäinen. Ainoa "oikea" kotimainen vaihtoehto eli Fennia oli perustettu vuonna 1881, ja sillä oli lähes 25 prosentin markkinaosuus. Ainoastaan vuoden 1963 rahauudistus tiputti siitä pari nollaa pois. Fennomaanien hanke Fennomaanien terävin kärki piti vuonna 1889 kokouksen Helsingin Suomalaisella Klubilla. Tuon ajan Suomea on monesti verrattu nykyajan kolmannen maailman kehitysmaihin. Kasvava vakuuttamisen tarve johti pian myös uusien suomalaisten yhtiöiden perustamiseen. Onneksi käytännössä kuitenkin asiat ratkaisivat, ei kieli. Kyse oli siis osittain poliittisesta operaatiosta ja innostuksesta. Yhtiön osakkeen nimellisarvoksi päätettiin 500 markkaa. Palovakuutusyhtiö Pohjolan perustamista ei voi tarkastella irrallisena sen ajan taloudellisesta ja kansallisesta viitekehyksestä. Ajan saatossa kielipolitiikka oli jalostunut valtapolitiikaksi. Tapa oli tuohon aikaan varsin tavallinen. Osakkeen todellinen merkintähinta 150 markkaa oli jo sinällään kova, jos sitä vertaa tavallisten ihmisten palkkoihin. Muutenkin tämän päivän osakesäästäjälle 1890-luvun kielitaistelut, fennomaanit ja svekomaanit tuntuvat vähän vierailta. Nämä esimerkit rohkaisivat perustamaan myös "oman" palovakuutusyhtiön, Pohjolan. Ajatuksena oli perustaa puhtaasti suomenkielinen ja -mielinen pankki. Maa oli pitkään elänyt omavaraistaloudessa, ja suurin osa väestöstä työskenteli maatalouden piirissä. Pankin perustajat voittivat, ja pian herrojen toimesta syntyikin Kansallis-Pankki Suomessa, joka tosin osasi sekin tarvittaessa olla kaksikielinen. Suomella ei vielä 1800-luvulla ollut moniakaan kehittyneen talouden tunnusmerkkejä. Puuttuva osa merkintämaksusta siirrettiin yhtiön voitoista osakepääomaksi. Näihin rahoihin iski kiinni Henkivakuutusyhtiö Kalevassa oppinsa saanut Edwin Kasslin. Venäläiset yhtiöt laskettiin vielä tuolloin "kotimaisiksi". Osakkeen nimellisarvo pysyi samana koko ajan. Yleistä oli myös se, että loppusummaa ei tarvinnut maksaa rahana. Keräilijöiden harmiksi Suomi Osakeyhtiön osakkeita näkee vain historiankirjojen sivuilla. Näin syntyi Henkivakuutusyhtiö Suomi. Myöhemmin, paljon myöhemmin kiistat oli unohdettu, ja Suomi ja Pohjola löysivät uudelleen toisensa. Itse asiassa osakkeen todellinen merkintähinta oli 150 markkaa, ja sitä seurasi tulevina vuosina yhteensä 350 markan rahastoannit. Vuosisadan loppua kohden monet tekniset edistysaskeleet mahdollistivat talouselämän monipuolistumisen. Kaksikielinen Yhdys-Pankki Suomessa 52 joulukuu 2010. Suomi oli valmis vähitellen siirtymään kohti nykyaikaa. Kansallispankin perustava anti ylimerkittiin 1,5 miljoonalla markalla. Käytännössä suomalainen talouselämä Sinivalkoista rahaa liikkeellä KOP:n osakkeet ylimerkittiin, ja samoin kävi Suomi-yhtiölle. Kielitaistelu kävi aikoinaan niinkin kovana, että Suomen hammaslääketieteen uranuurtaja ja Duodecim-seuran perustajiin kuulunut Matti Äyräpää (Matias Europaeus) uhkasi irtaantua koko yhtiöstä, kun Suomi-yhtiö palkkasi itselleen ruotsinkielisen ylilääkärin. Kasslin halusi entisen työnantajansa rinnalle uuden yhtiön. Vanhat pitivät Pohjolaa hallussaan, ja Suomi-yhtiö meni nuorsuomalaisille
Onko käynyt niin, että kansallisromanttiseen tarpeeseen syntynyt Pohjola on sittenkin löytänyt oikean paikkansa. Seuraavan kerran osake vaihtoi omistajaa vasta vuonna 1968. Hanna-Liisa pääsi näin nauttimaan 50 vuotta Pohjolan osingoista, osakeanneista ja arvonnoususta. Keräilijöille Pohjolan osakekirja on yksi halutuimmista pörssipapereista. Vuonna 2004 OKO osti värikkäiden vaiheiden jälkeen koko Pohjolan. vanhat osakekirjat O S A K E K I R J AT Kuvassa on Palovakuutus Osakeyhtiö Pohjolan perustavan annin osakekirja vuodelta 1891. Niistä ei ollut peluriksi silloin, kun kansallisvarallisuutta siirreltiin sinne tai tänne. Pekka Kantanen on kerännyt vanhoja osakekirjoja yli 25 vuotta. Osakekirjan kannessa on yhtiötietojen ja allekirjoittajien lisäksi pari osakeantileimaa sekä merkki vuoden 1946 arvopaperileimauksesta. Soihtu kädessä sitä saattaisi pikemminkin epäillä pyromaaniksi kuin paloja sammuttavaksi Otsoksi. Kansallisromanttinen tyyli ja karhu pysyivät Pohjolan osakekirjoissa niin kauan kuin niitä painettiin. 1990-luvulla Pohjola siirtyi arvo-osuusjärjestelmään ja nämä kaunottaret muuttuivat keräilykohteiksi. Hän toimii Osakekirjakeräilijät ry:n puheenjohtajana. joulukuu 2010 53. KOP, Pohjola ja niiden valtapiiriin kuuluvat yhtiöt omistivat leijonan osan keskeisestä pörssivarallisuudesta. Keräilijät ovat tosin ihmetelleet kannessa soihtu kädessä istuvan karhun symbolista merkitystä palovakuutusyhtiölle. Osakkeen omistajana on ajankohtaan nähden poikkeuksellisesti Rouva (kirjailija) Elise Leontine Melander. Suomi istuu rahojensa päällä eikä myy uusia vakuutuksia. Rouva Melander kuoli vuonna 1918. Pohjola puolestaan on osa Osuuspankki-ryhmää. Enemmänkin niistä tiedetään maksetun. oli jakautunut KOP-leiriin ja SYP-leiriin. Tällainen perustamisannin osakekirja vuodelta 1891 voi huutokaupassa nousta helposti yli 200 euron. Nykyinen OPPohjola edustaa kai lähinnä niitä arvoja ja ajatuksia, jotka olivat 1890-luvulla pinnalla, kun Pohjolaa perustettiin. Nordea on kansainvälinen ja Sampo Pan- kinkin omistus on muualla. Pohjolaa perustettaessa, tai sen mentyä pörssiin vuonna 1912, ei Osuuspankeista juuri puhuttu. Vanha fennomaanien perinteinen pörssiyhtiö oli päätynyt uuteen kotiin. Historia on kai jälleen tehnyt yhden tunnetuista ympyröistään. Tuona aikana muuttui sekä maailma että myös Pohjola yhtiönä. Jos Hanna-Leena olisi osallistunut kaikkiin Pohjolan anteihin omistusaikanaan, olisi yksi osake kasvanut 50 vuodessa 210 osakkeen salkuksi. Siirtosivuilta selviää, että osake siirtyi pesänjaossa vuonna 1919 kirjailijan pojantyttärelle neiti Hanna-Liisa Melanderille. Karhulla on vähän liehu ilme naamallaan. Hän puolestaan osoittautui varsinaiseksi osakesäästäjäksi. Käytännössä sen toisen puolen omistivat SYP ja sen ystävät. Oranssi koti Parin viime vuosikymmenen aikana kaikki muuttui. Yleensä 1800-luvun osakekirjoihin oli omistajan kohdalle titteliksi valmiiksi painettu Herra. Toivottavasti osallistui! Pohjolan osakekirja on kaunis. Pankkien valtarakenteet murtuivat ja SYP:stä ja KOP:sta tuli nykyinen Nordea, jossa suomalaiset omistajat ovat nykyään selkeässä vähemmistössä. Eivätkä Pohjola ja sen hyvä ystävä Suomikaan ole enää entisellään
rauha ihmisten kesken, joita Ja kaikki ministerit kohtaan veronmaksajilla on "KunniA menivät erolle panoon, hyvä tahto!" kukin omasta kaupunJa kun Olli oli mennyt veROnmAKsAJille gistaan. Mutta Olli sanoi heille: "Älkää peljätkö; sillä katso, Ja pankkiirit palasivat kiitminä ilmoitan teille vain pienen riskin, joka on tuleva täen ja ylistäen komissiota kaikille pankeille: kaikesta, minkä olivat kuulteille on tänä päivänä syntynyt mekanismi Brysse- leet ja nähneet, sen mukaan lin kaupungissa. kuin heille oli puhuttu. J Kirjoittaja on corporate finance -toimintaa ja kannustusjärjestelmien suunnittelua harjoittavan Alexander Group Oy:n toimitusjohtaja. 54 joulukuu 2010 Pasi Murto. hYvä tAhtO!" pääministerinsä, kanssa Ja kun he olivat nähneet voimaan mekanismin, kantavansa risjonka kokivat raskaana. puhuivat. vielä ollut sijaa markkinoilla. kiä vasta vuoNiin tapahtui heidän siellä ollessaan, että Euroo- desta 2014, ja silloinkin vain ositpan talouden kriisinhallintamekanismin synnyttä- tain ja tapauskohtaisesti sovittavan misen aika tuli. Niin heidän edessään seisoi Rehnin Olli, ja mekaMutta Mari kätki kaikki nismin kirkkaus loisti heidän ympärillään, ja he pel- nämä sanat ja tutkisteli niitä jästyivät suuresti. määrän, ilmoittivat he sen sanan, Ja EU synnytti järjestelyn, erikoisensa, ja paketoi ja joka oli puhuttu heille tästä mekapani sen sivuun makaamaan, koska mekanismille ei nismista. kolumni Y R J Ö KO P R A Ja tapahtui niinä päivinä Brysselissä a tapahtui niinä päivinä, että kansleri AngelalJa tämä on teille merkkinä: te löydätte nykyiset laita kävi käsky, että kaikkia EU-maiden velkoja nanne turvassa kapaloituna ja taseissa makaamassa." ei ole veronmaksajille pantava. Ja kaikki, jotka sen kuulivat, ihmetJa sillä seudulla oli pankkeja pelolla vartioimassa telivät sitä, mitä pankkimiehet heille yölläkin lainojansa. pankkimiesten luota komisNiin Jyrkikin lähti sioon, niin nämä puhuivat POhJOisessA, JA Helsingin kaupungistoisillensa: "Menkäämme etelässä RAuhA ta, alas Belgiaan, EU:n nyt Brysseliin katsomaan kaupunkiin, jonka nimi sitä, mikä on tapahtunut ja ihmisten KesKen, on Bryssel, hän kun oli minkä EU meille ilmoitti." JOitA KOhtAAn Euromaiden huonetta Ja he menivät kiiruhtaen ja sukua, ja löysivät mekanismin, joka veROnmAKsAJillA On pannakseen Marin, takasi lainat taseissa. Ja yhtäkkiä oli pankkien kanssa suuri joukko tavalTämä velkojen ja verojen erolle pano oli en- lista sijoittajaväkeä, ja he ylistivät EU:ta ja sanoivat: simmäinen ja tapahtui van Rompuyin ollessa "Kunnia veronmaksajille pohjoisessa, ja etelässä EU:n presidenttinä. sydämessänsä
Hän uskoo teollisuusfirmojen jatkavan positiivista tuloskehitystään. Euroclear Finlandin mukaan Talvivaaralla oli marraskuun lopussa 30 565 omistajaa eli enemmän kuin vaikkapa Koneella ja Stora Ensolla. joulukuu 2010 Shutterstock 55. Siinä konsensusennusteet suomalaisille pörssiyhtiöille vuodeksi 2011. luvut numerot luvut numerot 56 tulosennusteet Lemminkäisen, Ilkan ja Vaisalan odotukset laskussa. joulukuu/2010 58 osingot ja tuotot Elisa, Orion, Capman ja Martela kevään osinkopapereiksi. 60 pohjoismaiset tulosennusteet tulosennusteet tulosennusteet 61 eurooppalaiset 62 yhdysvaltalaiset Honeywell, Schlumberger ja Caterpillar vuoden 2011 tulosparantajat. 63 ulkomaalaisomistus 63 gurujen salkut 64 SUOMI-SALKUT 65 rahastovertailu Kaksi parasta kotimaisiin osakkeisiin sijoittavaa rahastoa ovat indeksirahastoja. Liikevaihdon kasvu yhteensä seitsemän prosenttia, liikevoiton 22 prosenttia. Kaiken lisäksi protektionismi voimistuu ja valuuttasodat uhkaavat. "Vuosi 2011 näyttää, kuinka vahvalla pohjalla teollisuuden elpyminen on", Yardeni kirjoittaa. Niiden antamat lukemat ovat olleet yllättävän vahvoja niin Euroopassa, Yhdysvalloissa kuin Kiinassa. Tämän kaiken pitäisi tietää huonoa teollisuudelle. Osakkeita ei siis voi moittia kalliiksi. Nuupahtaako teollisuus? Velkakriisi pakottaa Euroopan maat säästöliekille, Yhdysvalloissa pankit pihistelevät luotonannossa, Kiinassa päättäjät kiristävät talouspolitiikkaa. Yhtä suuria lukua on nähty vain silloin, kun yhtiö listautui Helsingin pörssiin. Pitkän linjan sijoitusstrategi Ed Yardeni ihmetteleekin markkinakatsauksessaan, miksi pessimismi ei näy teollisuuden ostopäällikköindekseistä. Syykin on yksinkertainen: kehittyvissä maissa on valtavat määrät ihmisiä, jotka haluavat parantaa elintasoaan. Talvivaaralla 5000 uutta omistajaa Talvivaaran Kaivososakeyhtiö raportoi marraskuun alkupuolella ensimmäisen positiivisen kvartaalituloksensa tuotantonsa käynnistämisen jälkeen. Helsingin pörssin voittokerroin eli p/e-luku asettuu ensi vuoden estimaateilla kolmeentoista, kun pitkän ajan keskiarvo liikkuu viidessätoista. Osake ampaisi hyvistä uutisista, ja se on saanut liikkeelle myös koko joukon uusia suomalaiseen kaivosteollisuuteen uskojia: Talvivaaran osakkeenomistajien lukumäärä nousi marraskuussa lähes 5 000 omistajalla
0,8 1,05 106,0 1,48 1 840 -11,0 43,8 0,2 6,6 20,0 0,64 -46,8 -0,68 -3,8 -1,06 0,55 1,02 R- -0,11 NEG. 1,0 16,6 1,00 41,3 6,0 19,8 56 joulukuu 2010. muutos tulos/ kurssi veroja osake veroja, enen- vuot., 1kk, osake, EV/ 2.12.2010 MEUR euroa MEUR nuste nuste % % euroa P/E P/B EBITDA Affecto Ahlstrom Aldata Solution Alma Media Amer Sports Aspo Atria Basware CapMan Cargotec Citycon Componenta Comptel Cramo Digia Efore Elcoteq Elektrobit Elisa Etteplan Exel Composites F-Secure Finnair Fiskars Fortum Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamäki Ilkka Kemira Kesko Kone Konecranes 2,34 14,55 0,51 7,55 9,33 8,04 9,85 22,55 1,59 37,73 3,00 5,66 0,69 17,10 5,01 0,70 1,21 0,76 15,33 2,68 5,89 2,03 5,03 15,00 20,87 0,97 7,24 3,81 9,39 7,55 11,24 36,50 42,38 31,23 -6,3 -0,33 -40,2 -0,72 -5,4 -0,06 41,0 25,4 8,9 22,8 11,8 -26,8 60,0 0,39 0,28 0,24 0,25 0,80 1,2 55,8 2,0 46,9 84,0 13,3 13,2 14,1 19,3 53,2 -9,0 7,8 -2,0 15,1 -0,3 39,0 -12,5 6,0 8,8 18,7 -6,5 0,9 36,0 1,8 45,8 79,3 11,0 4,0 13,0 10,4 99,0 50,7 -10,0 6,0 -3,6 14,0 -0,3 31,1 -14,5 179,7 6,0 8,8 18,0 -37,4 83,0 1 476 -15,7 41,0 0,2 109,0 6,6 130,5 20,0 251,9 682,9 91,7 7,7 35,0 13,4 64,1 7,0 288,0 107,0 1 356 182,7 8,6 27,9 1,4 20,0 238,1 -88,8 28,5 2,5 66,9 2,2 48,0 14,0 15,3 131,2 -8,1 8,4 16,5 46,9 -10,4 6,0 8,8 12,7 118,5 1 984 -8,1 47,0 0,2 125,8 686,8 20,0 353,0 731,0 109,0 9,4 36,6 117,3 9,0 487,0 NA NA NA 14,4 49,7 19,7 NA NA NA 5,6 NA NA NA 10,0 NA 16,4 12,5 NA 17,3 NA 7,4 20,8 34,7 44,9 16,7 15,5 10,0 NA NA 21,8 71,1 35,6 0,0 -20,0 0,0 0,0 0,0 -1,5 0,0 95,1 0,0 0,0 0,0 -0,7 0,0 -0,1 9,1 -2,2 0,0 3,9 0,6 -2,5 0,0 0,0 -29,4 2,2 9,3 0,2 0,2 0,7 0,0 0,0 -44,2 -2,0 2,5 -0,6 1,8 0,4 -1,2 0,0 0,3 0,0 -13,7 0,1 38,7 0,06 39,0 1,0 12,2 0,84 17,3 1,0 0,03 19,7 1,7 0,45 16,8 5,7 0,56 16,7 1,4 0,30 32,9 0,6 0,17 5,5 NA 9,7 9,8 8,8 5,5 85,6 1,5 52,3 109,0 18,0 36,2 17,5 12,0 198,7 61,0 9,5 9,5 32,2 16,5 3,2 -14,2 7,9 248,5 6,5 10,3 27,3 48,6 105,0 1 773 0,8 63,0 2,8 128,9 6,5 152,7 20,6 281,0 769,9 153,7 10,1 50,8 54,4 139,0 8,5 517,1 379,9 3 460 254,0 10,2 30,0 2,4 53,7 263,5 255,9 123,0 4,6 64,0 1,5 49,2 91,8 16,0 22,0 16,0 10,2 152,9 55,0 6,0 7,1 11,3 15,0 3,2 -14,2 7,9 204,7 6,0 10,3 22,0 -16,6 98,0 1 575 -1,5 55,0 2,8 114,0 6,5 141,3 20,6 261,0 665,0 140,6 9,8 47,6 49,2 93,6 8,0 456,4 249,0 1 455 230,1 9,9 29,0 2,4 43,3 233,0 98,3 80,3 6,0 346,7 88,0 54,4 128,5 18,2 19,1 254,4 67,0 12,9 10,7 46,0 17,1 3,2 -14,2 7,9 269,0 7,0 10,3 31,6 85,7 107,6 1 981 3,0 76,6 137,0 6,5 175,3 20,6 312,0 859,4 200,0 10,4 60,6 189,0 9,2 663,2 4 426 280,1 10,7 31,5 2,4 74,9 277,3 399,8 162,8 53,3 11,6 29,8 35,8 24,0 80,6 14,7 NA 22,1 NA 9,2 NA NA 27,7 8,3 17,0 46,6 NA -0,9 -3,6 NA 44,0 13,3 -1,5 4,9 3,0 0,5 8,5 49,0 14,8 29,6 45,7 9,9 36,2 22,0 32,6 -3,7 7,1 71,4 85,5 4,0 NA 98,4 1,5 -25,0 0,18 13,0 0,9 6,7 1,00 14,6 1,0 4,7 0,02 22,0 1,7 NA 0,51 14,8 5,4 9,2 0,65 14,4 1,4 8,5 0,48 16,9 3,1 9,3 0,92 10,7 0,6 6,7 1,13 19,9 3,6 11,1 0,11 15,1 1,7 14,6 2,28 16,5 2,3 9,6 0,21 14,2 0,9 17,9 0,42 13,3 1,3 6,7 0,06 11,5 1,4 4,4 0,77 22,4 1,5 5,8 0,57 8,8 1,4 5,1 NA NA NA 0,07 10,7 1,2 0,03 22,9 1,1 t 96,2 230,7 19,4 -42,2 28,2 1 821,4 80,0 -11,4 9,7 2 155,2 0,38 21,2 3,2 10,5 0,92 24,5 4,1 13,2 9,4 1,7 10,1 1,32 28,6 2,5 13,7 0,20 15,0 0,9 19,4 0,04 17,3 1,7 0,54 0,45 9,3 1,6 2,7 0,5 5,1 7,7 5,7 NA NA NA 6,8 7,6 t 41,3 175,3 13,9 -37,7 s 1,0 -0,03 0,23 0,05 110,1 -37,0 -2,06 0,3 -0,02 -34,0 -0,54 14,3 0,53 1,6 -0,07 -117,0 -4,76 -2,0 -0,02 235,0 8,0 25,2 91,1 1 636 37,3 105,9 11,8 120,5 14,9 192,9 607,6 89,3 8,0 45,0 -2,2 -0,17 0,50 0,12 0,0 -0,35 NEG. 1,4 48,1 2,81 300,0 0,63 113,7 0,41 145,6 0,71 279,5 1,83 709,4 1,08 103,2 0,94 0,85 8,8 39,2 17,7 95,4 7,7 0,91 10,3 1,1 5,8 0,61 12,4 1,8 23,4 0,77 14,7 1,3 8,2 1,38 12,6 3,1 NA 1,98 18,5 1,6 7,5 2,22 19,1 5,9 12,5 1,80 17,4 4,0 10,2 1,12 15,6 0,8 6,3 0,97 14,2 2,2 6,5 1,89 12,5 1,3 6,9 0,32 8,0 0,8 4,7 0,78 16,7 2,9 9,1 2,58 16,7 3,0 9,2 1,10 10,3 1,1 7,0 0,66 11,2 1,9 4,8 1,62 16,1 3,3 10,1 0,52 9,4 1,3 3,4 2,41 12,5 2,2 6,7 0,23 19,4 2,8 7,4 0,27 14,0 1,6 8,3 1,36 11,8 4,4 7,4 1,07 12,4 1,0 8,1 1,86 22,2 5,1 12,2 6,6 -43,8 0,49 15,4 1,9 23,6 Keskisuomalainen 17,32 2,07 20,5 7,1 13,7 1,24 25,2 4,4 13,8 1,09 16,1 0,8 0,78 17,7 2,4 0,21 12,2 0,9 0,72 18,2 3,1 6,8 7,4 5,3 9,6 Lännen Tehtaat 17,50 Lassila & Tikanoja 13,79 Lemminkäinen M-Real Marimekko Metso Neste Oil Nokia Okmetic Olvi Oral Oriola-KD Orion Outokumpu Outotec 23,65 2,57 13,01 43,15 11,37 7,38 4,85 30,05 4,45 3,79 16,03 13,31 41,33 42,6 -12,9 -10,0 -1,53 -358,0 -0,66 6,3 222,0 200,8 3 268 73,4 27,0 0,7 62,0 203,6 61,0 0,59 0,51 46,8 1,4 10,8 66,6 207,3 1,06 379,8 0,86 174,8 0,66 2 836 0,49 191,6 10,6 28,0 1,4 28,9 -39,0 62,0 2,15 0,06 0,34 1,89 22,9 3,3 11,4 0,41 28,1 1,3 11,4 0,57 12,9 2,0 0,66 7,3 1,4 6,0 3,9 7,3 1,26 20,7 3,8 12,7 2,28 13,2 2,5 268,5 -12,9 3 253 -13,2 210,0 161,0 12,1 28,8 NA 3,8 464,8 117,4 Nokian Renkaat 26,13 -0,6 -0,03 1,4 100,0 121,2 -53,3 259,2 91,0 94,5 24,4 NA 1,7 0,17 25,6 3,3 10,2 0,17 22,3 1,7 13,6 1,33 12,1 4,8 7,6 1,07 253,3 1,01 -474,0 -1,83 R+ -0,14 NEG. tulosennusteet tulokset 2009 luvut numerot ennusteet 2010 ennusteet 2011 voitto muutos ennen alin ylin ed. 1,4 11,1 R- -0,32 NEG. 1,4 0,0 -0,09 NEG. 0,5 1,07 194,6 241,0 -17,2 1,20 12,8 3,0 6,5 0,21 12,8 1,8 6,6 0,57 10,3 2,2 NA 0,13 15,9 5,1 8,7 0,24 21,0 0,7 4,5 1,06 14,2 2,1 16,4 1,53 13,6 2,0 10,2 0,03 32,3 1,5 10,5 0,87 8,4 0,9 5,3 NA 0,25 15,5 1,2 25,1 -25,8 -158,5 -0,81 R -0,02 NEG. 1,6 0,0 -0,01 NEG. tulos/ veroja, enen- vuot., osake, EV/ MEUR nuste nuste % euroa P/E P/B EBITDA yhtiö s voitto voitto muutos ennusteosake- ennen tulos/ ennen alin ylin ed. 1,1 1,08 14,2 2,9 0,19 14,1 1,9 0,55 10,7 2,6 0,09 21,7 6,1 12,8 6,9 1,12 13,4 2,2 17,0 1,60 13,0 2,2 10,0 0,59 12,3 1,0 0,13 29,1 1,2 0,88 10,7 1,3 0,72 15,6 1,3 1,38 12,5 3,3 1,76 20,7 1,7 6,6 NA 6,2 8,6 NA 7,9 t t t s t s s s t t t s s s s s t t s t s s t s t s s s -0,3 -118,8 NA -0,34 NEG
osingot ja tuotot ennusteet 2010 yhtiö osake- kurssi- osinko/ kurssi muutos osake 2.12.2010 1kk, 2009 osinko/ voiton- osinkoosake, jako, tuotto, euroa % % luvut numerot ennusteet 2011 osinko/ voiton- osinkoosake, jako, tuotto, euroa % % tuotot 1 v. tuotot 3 v. tuotot 5 v. kurssi- kokonais- kurssi- kokonais- kurssi- kokonaismuutos, tuotto, muutos, tuotto muutos, tuotto, % % % % % % Affecto Ahlstrom Aktia Aldata Solution Alma Media Amanda Capital Amer Sports Aspo Aspocomp Atria Basware Biohit BioTie Therapies CapMan Cargotec Cencorp Citycon Componenta Comptel Cramo Digia Efore Elcoteq Elecster Elektrobit Elisa Etteplan Exel Composites F-Secure Finnair Finnlines Fiskars Fortum Geosentric Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamäki Ilkka Incap Ixonos Kemira Keskisuomalainen Kesko Kesla Kone Konecranes Lännen Tehtaat Lassila & Tikanoja Lemminkäinen M-Real Marimekko Martela Metso Neo Industrial Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Nordic Aluminium Norvestia Nurminen Logistics Okmetic 2,34 14,55 7,55 0,51 7,55 1,40 9,33 8,04 0,18 9,85 22,55 2,21 0,36 1,59 37,73 0,14 3,00 5,66 0,69 17,10 5,01 0,70 1,21 4,25 0,76 15,33 2,68 5,89 2,03 5,03 7,41 15,00 20,87 0,02 0,97 7,24 3,81 9,39 7,55 0,51 2,52 11,24 17,32 36,50 7,10 42,38 31,23 17,50 13,79 23,65 2,57 13,01 7,48 43,15 5,60 11,37 7,38 26,13 27,42 8,40 2,95 4,85 -2,1 1,3 -2,5 -13,6 2,2 -4,8 -2,8 -1,7 0,0 -1,0 2,5 -7,5 -7,7 16,1 10,4 -6,7 -7,1 -5,7 -11,5 6,2 -4,4 -1,4 -6,2 2,2 10,1 -0,3 -4,6 -10,8 -4,2 -6,3 -8,4 -0,6 2,0 0,0 -17,8 0,0 -9,3 2,5 9,9 -17,7 -4,9 2,8 5,7 3,6 -5,1 9,3 5,7 -3,0 1,9 -5,2 8,0 2,4 6,9 22,5 -5,4 -4,9 -2,7 5,9 -5,4 0,6 -1,7 -9,9 0,06 0,55 0,24 0,00 0,40 0,00 0,16 0,42 0,00 0,25 0,36 0,00 0,00 0,05 0,40 0,00 0,14 0,00 0,03 0,00 0,14 0,04 0,00 0,14 0,20 0,92 0,04 0,25 0,06 0,00 0,00 0,52 1,00 0,00 0,00 0,22 0,00 0,38 0,35 0,00 0,00 0,27 0,60 0,90 0,00 1,30 0,90 0,76 0,55 0,00 0,00 0,45 0,45 0,70 0,25 0,25 0,40 0,40 1,30 0,50 0,00 0,05 0,06 100,00 0,65 77,38 0,35 41,18 0,01 19,34 0,45 100,00 0,25 44,64 0,42 110,53 0,25 83,43 0,41 44,80 0,00 0,00 0,00 0,11 64,71 0,50 37,88 0,00 0,14 70,00 0,00 0,04 100,00 0,14 0,17 31,48 0,00 0,00 0,00 0,14 39,32 0,04 1,30 120,63 0,10 50,00 0,25 45,33 0,06 64,03 0,00 0,00 0,00 0,60 53,57 1,00 62,50 0,00 0,25 0,01 0,40 0,40 2,56 4,47 4,64 0,98 5,96 2,68 5,22 2,54 1,83 0,00 0,00 6,92 1,33 0,00 4,67 0,00 5,80 0,79 3,39 0,00 0,00 3,29 4,61 8,48 3,54 4,24 2,96 0,00 0,00 4,00 4,79 0,00 3,45 0,26 4,26 5,30 2,38 2,76 4,62 3,22 1,69 1,97 2,88 4,34 4,01 1,69 0,00 3,65 6,02 2,20 2,20 5,42 1,91 5,03 5,95 0,00 4,14 0,10 0,70 0,35 0,02 0,50 0,32 0,42 0,40 0,51 0,00 0,07 0,90 0,14 0,00 0,04 0,30 0,20 0,03 0,00 55,60 70,23 42,17 86,46 98,04 49,33 88,33 43,48 45,09 4,27 4,81 4,64 3,92 6,62 3,43 5,22 4,06 2,26 0,00 4,40 2,38 4,67 0,00 5,80 1,75 3,90 4,29 0,00 3,95 8,68 3,92 5,09 3,94 0,20 4,00 4,79 0,00 4,56 5,25 4,69 5,30 66,67 39,37 66,10 0,00 66,67 39,22 34,27 46,06 0,03 90,48 1,33 111,30 0,11 50,00 0,30 52,38 0,08 62,55 0,01 4,17 0,60 1,00 0,00 0,33 0,20 0,44 0,40 56,60 65,36 0,00 38,15 81,46 48,32 65,57 42,37 7,63 45,71 81,63 0,06 35,29 0,31 43,06 0,80 57,93 1,18 66,66 0,12 35,29 0,84 40,34 0,90 72,58 0,76 69,72 0,55 70,96 0,40 79,21 0,00 0,00 0,48 66,43 0,45 900,00 0,95 50,33 0,25 0,40 0,50 1,38 0,50 0,00 0,20 61,73 70,18 39,68 62,73 73,42 30,42 0,35 1,00 1,30 0,95 1,00 0,65 0,60 0,71 0,00 0,50 1,25 0,45 0,40 0,61 45,75 72,50 65,82 42,89 55,52 58,04 61,86 37,53 0,00 64,13 48,45 40,82 60,54 37,85 3,11 5,77 3,56 2,24 3,19 3,71 4,35 3,00 0,00 3,84 2,90 3,96 5,42 2,35 0,20 38,62 4,12 7,3 54,8 -6,6 8,5 1,6 -22,2 56,0 34,9 28,6 -22,1 61,1 38,1 -29,4 22,3 105,8 -12,5 -0,3 30,4 -12,7 39,4 31,8 -17,6 5,2 2,4 29,8 12,0 -5,0 13,3 -24,8 31,3 10,6 41,6 20,1 -60,0 -15,7 -7,2 29,2 6,1 27,3 -30,1 13,7 62,1 13,3 57,3 52,0 51,5 56,8 16,3 -12,2 -2,3 102,4 28,1 4,6 90,1 -10,4 -4,5 -15,2 53,4 83,4 17,8 -15,7 67,2 9,3 60,3 -4,2 8,5 5,4 -22,2 58,1 40,3 28,6 -21,0 63,5 38,1 -29,4 24,3 108,6 -12,5 4,3 30,4 -10,3 39,4 35,0 -17,6 5,2 4,8 29,8 15,5 -4,0 16,6 -23,5 31,3 10,6 45,7 24,8 -60,0 -15,7 -5,5 29,2 9,6 32,0 -30,1 13,7 66,9 17,3 60,8 52,0 56,2 61,3 20,7 -9,9 -2,3 102,4 31,4 8,8 94,1 -7,9 -3,2 -12,2 55,8 91,4 23,2 -15,7 69,0 -41,5 -13,6 -58,5 -34,9 -58,8 -36,0 23,1 20,0 -48,2 123,3 32,3 -57,6 -53,9 5,0 -41,4 -20,2 -33,4 -56,1 -9,7 53,2 -34,4 -67,9 -25,3 -46,0 -16,0 -46,4 -52,7 -4,3 -40,2 -47,7 13,6 -29,0 -75,0 -68,7 -46,5 -32,6 7,3 -10,3 -66,0 -46,5 36,3 -7,9 -8,8 -41,1 64,8 19,4 3,0 -37,2 -32,8 -28,6 -29,7 -11,2 16,3 -40,0 -52,5 -72,9 0,4 -7,1 -2,2 -41,0 49,7 -35,5 -2,1 -58,5 -24,1 -55,7 -31,7 43,1 20,0 -44,6 134,7 32,3 -57,6 -51,0 16,1 -41,4 -11,5 -27,7 -51,4 -4,4 63,7 -29,3 -67,9 -19,9 -45,4 -6,8 -43,1 -50,5 1,9 -38,7 -47,7 28,7 -19,2 -75,0 -66,9 -42,1 -29,6 20,8 2,1 -66,0 -44,9 57,3 1,3 1,1 -37,1 76,6 32,6 17,2 -31,7 -27,3 -26,9 -22,4 3,4 35,0 -34,1 -47,3 -70,7 6,3 2,8 10,7 -39,2 58,6 -29,9 -19,3 -70,9 9,9 -43,8 -23,3 26,2 -93,5 -43,4 97,8 -5,6 -9,7 -44,0 33,9 -88,3 7,2 -7,8 -56,9 63,8 10,6 -62,9 -93,7 -34,6 -62,5 17,3 11,7 -53,5 20,7 -50,6 -43,5 55,3 43,3 -93,3 -76,3 -11,1 -20,1 -29,5 5,6 -72,1 -13,5 47,0 -19,4 61,0 7,8 189,5 215,6 4,5 -8,1 -14,2 -37,8 -19,7 6,1 88,4 -28,7 -55,5 -50,0 126,2 86,7 5,0 18,0 155,3 -70,9 36,0 -33,5 -14,7 58,4 -93,5 -37,2 110,9 -5,6 -9,7 -38,0 52,5 -88,3 24,8 1,7 -50,5 78,2 21,1 -60,1 -93,4 -27,5 -59,0 47,1 24,6 -49,8 31,8 -48,3 -41,6 90,8 73,2 -93,3 -73,8 -0,7 -16,6 -17,3 31,3 -72,1 -4,9 79,4 -6,9 89,0 23,4 221,9 260,4 24,9 3,5 -3,0 -34,7 -6,4 27,9 133,1 -17,6 -48,2 -44,0 144,8 117,6 31,1 27,4 170,5 58 joulukuu 2010
vostusmalleissa lähinnä Nokian vuosikertomukon melkein sen mukaan yhtiön suurin rasite. Apple julkisti iPhonensa omistaja on Ilmarinen, jolnokian vuonna 2007, mutta Nokia la on 0,8 prosentin siivu. kurssi, jos rahat olisi Kirjoittaja omistaa käytetty toisin tai ne Nokian osakkeita. 3 0 . Se on situkseen on hyvät perusteet: melkein Nokian markkina-arvon 1,2 miljardia ihmistä viestii päiverran. Sillä saisi merkittävän valtapuolet on Nokia Siemens aseman. Pörssikurssithan eivät yleensä nouse, jos todellisuus ei osoittaudu odotuksia paremmaksi. 6 joulukuu 2010. Mikänenevät, kurssin suunta köhän olisi Nokian on alaspäin. euroa an kurssia. Nykyään NSN Muita miljardisijoittajia ei on Nokian omistajille arkäteistä. vittäin Nokian laitteilla, markkiRahaa on kertynyt, kun na-asema Aasiassa ja Intiassa on Apple ei ole maksanut vahva, luvassa on hyvät osinosinkoja eikä ostanut kotuotot ja osake on tunomia osakkeita. ulottuvuus, missä Apple on Nokiaa Itse kysymykseen: kannattaako fiksumpi. "Kun miettii kuinka paljon kiinalaisilla Suomessa on 190 000 No- on rahaa, tuollaiset nokiathan olisivat kian omistajaa. tänyt vastata kielteisesti. Tilastokeskus kertoo, että kuluttajien luottamus ja odotukset tulevasta ovat ennätyskorkealla. ei ole pystynyt tuomaan markkina- Muodollisesti Nokian halkilpailevaa mallia markkilituksen valitsee yhtiökoarvo. On toinenkin strateginen tamaan Nokian hallitukseen. Ilmarisella ja VarNetworksista. Entä jos odotuksiin tulee pettymyksiä. se Suomessa taida olla. Yhteisyritys malla olisi ostokseen ehkä aPPlen saksalaisten kanssa ei ole varaa. Jos joku omistaisi kiistatta parempi markkinoinnissa ja pal- viisi prosenttia, tämä taho pääsisi vaikutveluissa. Myös Solidiumiltakassassa on kin voisi löytyä miljardi, jos ollut menestys, mutta jos NSN listataan erikseen 20 miljardia se saisi ensin vähän myytyä pörssiin, se piristää NokiSampoa ja Teliasoneraa. pääkirjoitus K Sijoittaako Nokiaan? Sijoittamisen erikoislehti annattaako Nokiaan nyt si- olisivat kassassa. Applen kassassa on 20 Nokiaa ostaa. Nonusluvuilla edullinen. kia on ostanut omia Markkina on kuitenkin osakkeita lähes 20 tyly. on keksinyt idean: ostetaan viisi prosentNokialla on työntekijöitä 130 000, joista tia Nokiasta. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. Ainakin ostosuomiljardia euroa käteistä. v u o s i k e rta Päätoimittaja Eljas Repo 040 342 4661 Karo Hämäläinen 040 342 4676 Anne Leino 040 342 4671 Maria Korteila 040 342 4672 Tommi Melender 040 342 4665 Katja Rapeli 040 342 4668 Tiina Tervonen 040 342 4335 Graafikko toimittajat toimitussihteeri toimitusPäällikkö YhteYstiedot Käyntiosoite: Annankatu 3436 B, 00100 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40, faksi 020 442 4677 etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi AvustAjAt tässä numerossA Sara Anttila, Pekka Kantanen, Yrjö Kopra, Juho Kuva, Teemu Lehtosalo, Kim Lindström, Rick Maiman, Petre Pomell, Markus Salin, Henna Savolainen, Jarmo Teinilä mediAmYYnti Pia Strömdahl-Koskinen 040 342 4333 trAfiikki www.talentum.fi/media Kirsi Vuohtoniemi 020 442 4390 Aineistot arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Vedos faksilla: 020 442 4152 PAino PunaMusta Oy, Joensuu PAPeri MyBrite Silk 80g/m2, kansi Galerie Art Gloss 200g/m2 ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Levikki 24 326 (LT 2009) Lukijamäärä 93 000 (KMT S09K10) tilAukset puh. Osalla on voittoja No- vain pikku suupaloja", kuten katja keikiasta, jos osakkeet on hankittu ennen taanniemi sanoo sivulla 22. joittaa. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi, internet: www.arvopaperi.fi tilAushinnAt Vuosikerta 12 numeroa 96 euroa Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. Jos Nokian marginaamiljardilla vuosina lit kutistuvat ja voitot pie20032008. Onko syytä näin hurjaan optimismiin. Enemmistöllä Aivan varmasti useampi osakevälittäjä Nokia-salkku on pakkasen puolella. Apple on ollut ole nimitysvaliokuntaa. vuosituhannenvaihdetta. Se on kysymys, johon Nokian kaikkien osakkeiden arvo eli vuosikymmenen ajan olisi pi- markkina-arvo on 28 miljardia euroa. Älypuhelimet eivät kous, mutta käytännössä Nokian tuloksen kannalta hallituksen kokoonpanosole iso asia, mutta mielikuvan ja tulevai- ta päättää hallitus itse, kun Nokiassa ei suuden kannalta ne ovat. Isoja odotuslukuja, kun vielä tämän vuoden luvut ovat isoja. noille. Miten sitten käy pörssikurssien. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta. t o i m i t u k s e lta Odotukset liian korkealla? Analyytikot ennustavat Suomen pörssiyhtiöiden liikevoittojen kasvavan ensi vuonna 22 prosenttia ja liikevaihtojen seitsemän prosenttia
POHJOISMAISET TULOSENNUSTEET yhtiö RUOTSI luvut numerot ennusteet 2010 P/E EV/ osinkoEBITDA tuotto, % tulos/ osake osake- markkinakurssi arvo, 2.12.2010 MK tulos/ osake 2009 tulos/ osake voitto ennen veroja MK voitto ennen veroja MK ennusteet 2011 P/E EV/ osinkoEBITDA tuotto,% Alfa Laval Assa Abloy Atlas Copco Boliden Electrolux Ericsson Getinge Hennes & Mauritz Hexagon Husqvarna Holmen Investor Lundin Petroleum Modern Times Group Nordea Oriflame Cosmetics Ratos SEB Sandvik SCA Scania Securitas Skanska SKF SSAB Svenska Handelsbanken Swedbank Swedish Match Tele2 TeliaSonera Volvo NORJA 131,40 199,20 163,10 128,10 175,60 73,65 148,50 241,60 135,60 50,30 216,40 141,60 74,45 503,00 72,75 369,70 252,60 53,75 126,00 104,60 152,80 77,15 131,20 195,80 98,60 217,70 93,90 196,90 145,10 54,65 109,50 136,00 133,00 99,50 81,20 247,00 66,75 38,25 54,00 16,07 163,50 128,00 94,35 316,50 55 456 72 891 193 966 35 037 54 322 240 548 35 154 376 381 47 472 28 961 18 297 107 018 23 668 33 406 294 095 21 066 40 869 117 911 149 472 73 858 121 789 28 164 56 141 89 103 30 884 135 689 109 149 45 484 64 408 245 403 230 597 26 514 15 265 27 263 132 258 16 473 12 970 62 010 55 562 16 024 17 659 408 146 154 556 92 284 6,42 9,22 5,14 9,14 9,16 1,14 8,02 9,90 4,65 1,64 12,00 41,08 -6,96 23,86 7,38 18,23 5,32 0,58 -2,24 6,78 1,41 5,80 8,69 3,61 -2,69 16,38 -9,21 9,66 10,24 4,20 -7,26 7,45 -19,49 8,39 6,37 41,50 1,09 0,23 2,50 -3,19 4,42 5,75 5,66 13,08 7,44 10,92 8,20 12,99 16,30 5,05 9,80 11,65 6,26 3,46 8,41 19,02 2,17 26,86 5,76 19,34 9,08 3,33 5,50 8,83 10,99 6,10 8,75 11,68 2,79 17,33 6,03 11,01 12,31 4,65 5,61 6,31 7,72 6,42 7,34 31,76 4,31 1,16 4,13 0,13 9,72 13,51 6,72 21,74 5 774,90 36,62 30,62 27,10 7,30 26,28 12,84 24,99 25,13 9,62 7,45 17,31 4 327 5 417 13 560 4 865 6 099 22 714 3 156 26 064 2 203 2 226 1 078 15 011 2 738 2 477 31 296 1 209 2 317 9 668 9 450 7 705 12 652 2 972 5 177 7 642 1 140 14 721 9 422 3 137 7 007 29 682 16 077 2 124 518 2 721 16 352 2 150 -283 3 185 829 737 3 432 139 389 20 360 11 700 51 989 8 449 1 674 1 810 8 262 1 941 3 316 18 581 2 095 824 2 046 1 344 17,7 18,2 19,9 9,9 10,8 14,6 15,2 20,7 21,6 14,5 25,7 7,4 34,3 18,7 12,6 19,1 27,8 16,1 22,9 11,8 13,9 12,6 15,0 16,8 35,3 12,6 15,6 17,9 11,8 11,8 19,5 21,6 17,2 15,5 11,1 7,8 15,5 33,0 13,1 128,6 16,8 9,5 14,0 14,6 8,4 15,5 25,3 16,8 20,8 19,5 8,1 23,2 30,7 26,2 22,2 24,1 10,6 12,0 12,3 6,0 5,7 6,5 9,5 12,2 20,3 9,0 9,6 6,8 6,9 15,1 13,1 12,8 11,4 7,0 7,7 7,9 7,6 9,2 11,8 13,4 6,5 7,8 8,1 8,4 17,9 8,7 5,8 12,3 9,9 11,7 9,3 8,7 2,6 6,2 9,6 3,3 8,2 14,0 8,7 11,3 4,7 15,6 15,2 23,8 8,1 15,6 2,1 2,2 2,1 3,2 3,1 2,8 2,2 3,9 1,3 2,7 3,2 3,2 0,0 1,3 3,5 3,6 4,0 2,2 2,2 3,8 2,6 4,0 4,6 2,3 1,5 4,0 2,1 2,7 4,3 4,6 1,5 1,0 6,0 2,5 4,3 8,1 3,4 1,3 4,5 0,0 2,1 4,9 3,7 1,7 1,1 0,7 1,3 1,9 0,5 1,4 3,6 1,7 0,9 1,9 0,0 0,0 8,04 12,47 9,70 14,09 17,11 5,63 10,83 12,42 8,15 3,95 14,59 5,66 3,26 33,77 6,61 23,63 14,61 4,69 7,53 10,44 11,78 6,41 8,10 13,93 6,26 18,90 8,36 12,29 12,11 4,91 8,26 6,89 9,30 7,18 8,18 39,07 4,30 2,99 5,45 0,92 11,31 14,97 8,10 26,82 5 079,31 41,92 40,97 29,61 16,23 31,10 13,25 28,43 27,95 23,51 11,70 21,71 4 568 6 158 15 990 5 226 6 305 25 829 3 474 27 757 3 556 2 857 1 715 4 704 3 148 3 060 35 532 1 617 3 403 13 209 13 018 10 209 13 789 3 259 4 671 9 423 2 875 16 133 12 498 3 283 6 921 31 337 24 251 2 216 813 2 901 17 422 2 695 1 430 8 280 7 175 1 124 1 847 161 393 18 883 10 270 49 625 9 559 2 347 2 069 15 032 2 293 3 463 20 889 2 334 1 931 3 345 1 655 16,3 16,0 16,8 9,1 10,3 13,1 13,7 19,5 16,6 12,7 14,8 25,0 22,8 14,9 11,0 15,6 17,3 11,5 16,7 10,0 13,0 12,0 16,2 14,1 15,8 11,5 11,2 16,0 12,0 11,1 13,3 19,7 14,3 13,9 9,9 6,3 15,5 12,8 9,9 17,4 14,5 8,5 11,6 11,8 9,6 13,5 18,9 15,4 9,3 16,4 7,8 20,4 27,6 10,7 14,1 19,2 9,7 10,6 10,4 5,3 5,4 5,3 8,7 11,3 11,6 7,5 7,2 24,0 5,8 11,8 10,9 10,5 9,3 6,0 7,1 7,4 7,8 7,8 8,0 13,3 6,0 7,5 6,3 8,3 12,8 7,9 4,5 7,8 4,7 8,9 5,1 7,3 2,2 5,6 8,0 3,2 7,4 11,5 8,0 9,8 4,1 14,0 13,7 9,0 5,9 12,7 2,4 2,5 2,5 3,7 3,7 3,1 2,4 4,2 1,6 3,5 3,2 3,5 0,0 1,5 3,8 3,9 4,2 3,7 2,9 4,0 3,3 4,3 4,7 2,8 2,5 4,4 3,7 3,0 4,6 5,0 2,7 1,1 6,0 2,6 4,6 10,1 3,6 2,6 4,8 0,0 2,6 5,2 4,5 1,9 1,3 1,0 1,7 2,0 2,6 1,4 3,7 2,0 1,0 4,7 0,0 0,0 Acergy Aker Aker Solutions DnB NOR Fred Olsen Energy Hafslund Norsk Hydro Orkla Renewle Energy Corp. Schibsted Statoil Telenor Yara International TANSKA A.P. 511,50 H. Lundbeck 104,00 Novo Nordisk 579,50 Novozymes 771,50 Tryg 251,80 Vestas Wind Systems 165,40 William Demant Holding 417,00 211 292 -1 674,00 86 399 23,60 34 875 21,00 21 705 26,17 106 008 2,50 29 235 32,60 20 396 10,24 347 700 17,82 41 855 18,93 16 098 31,20 33 693 21,88 24 332 13,60 Lähde factset 60 joulukuu 2010. Moller-Maersk 48 520,00 Carlsberg 566,00 Coloplast 775,00 Danisco 455,10 Danske Bank 151,70 FLSmidth & Co
Varis Rahaston koko Meur 197,74 Fortum 8,42 8,70 Sampo 8,73 8,55 Nokia 8,13 7,62 Metso 6,01 7,37 UPM 5,00 dAnSke Suomi YHteiSöoSAke Salkunhoitaja Danske Capital / J. Hämäläinen, E. Kujala Rahaston koko Meur 44,9 Konecranes 9,24 YIT 8,54 Huhtamäki 7,03 Amer Sports 5,35 Kemira 4,80 fim fenno Salkunhoitaja M. Kilpeläinen Rahaston koko Meur 270,3 Fortum 10,08 9,78 Sampo 9,96 9,75 Teliasonera 5,85 6,15 Sanoma 5,00 Nokia 5,00 op-Suomi pienYHtiöt Salkunhoitaja S. suomi-salkut lokakuu, marraskuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. AktiA CApitAl Salkunhoitaja Aktia Asset Management Rahaston koko Meur 227,1 Kone 8,74 9,19 Fortum 8,79 8,81 Metso 5,75 6,8 Nokia 5,72 5,94 Nokian Renkaat 5,52 5,64 Alfred Berg finlAnd Salkunhoitaja T. Kohonen Rahaston koko Meur 689,1 Nokia 9,53 9,60 Fortum 9,68 9,22 Sampo 8,17 8,19 Metso 5,34 Teliasonera 4,87 lokakuu, marraskuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. op-foCuS Salkunhoitaja S. Heikkilä Rahaston koko Meur Meur 57,5 Amer Sports 6,57 6,60 UPM 6,48 6,30 Stora Enso 5,47 5,20 Raisio 4,60 HKScan 4,60 tApiolA Suomi Salkunhoitaja: Tapiola Varainhoito Rahaston koko Meur 39,69 Fortum 4,71 5,10 Nokia 4,73 4,71 Pohjola 4,48 4,67 Oriola 4,40 Outokumpu 3,97 4,22 ÅlAndSBAnken finlAnd vAlue Salkunhoitaja: N. Hämäläinen, E. Lund Rahaston koko Meur 16,2 Fortum 6,49 6,61 Nokia 6,71 6,28 Kesko 5,35 5,42 Rautaruukki 5,19 Sampo 5,04 4,81 0,45 0,02 1,05 0,22 0,12 -2,43 -0,87 -3,77 -0,01 0,98 0,46 -0,45 -0,38 -0,49 -0,50 -0,20 -0,10 0,90 -0,20 -0,30 -0,21 0,30 1,41 -0,69 -0,24 -0,19 -0,10 -0,50 -0,10 -0,30 0,86 -0,67 -1,85 -0,58 -0,29 0,68 -0,47 0,24 -0,30 0,93 -0,20 -0,60 -0,70 0,10 0,10 -1,09 -1,13 0,46 -0,26 0,60 0,30 -1,60 5,00 -0,31 -1,20 0,55 0,21 0,42 1,96 -0,14 0,31 0,18 -0,77 -0,12 -0,03 -0,23 0,15 0,60 -1,00 0,10 0,80 -1,00 -0,31 -0,65 0,01 -0,07 0,03 0,28 -0,18 -0,51 1,36 -0,10 0,10 -0,30 -0,10 -0,20 0,03 -0,18 -0,27 -0,59 -0,13 1,17 -2,25 0,10 -2,20 2,50 -1,30 0,39 -0,02 0,19 0,25 0,15 0,45 -0,95 -0,28 0,42 0,12 -0,43 0,07 5,19 -0,23 0,07 -0,46 0,02 Arvopaperin painoaikataulusta johtuen kahden rahastoyhtiön tiedot puuttuvat. Kohonen Rahaston koko Meur 179,7 Nokia 12,37 9,94 Fortum 10,12 9,25 Sampo 10,46 6,69 Metso 6,38 6,37 UPM 5,31 6,29 op-Suomi Arvo Salkunhoitaja P. Hämäläinen, E. Haugen Rahaston koko Meur 221,0 Fortum 7,39 7,54 Ramirent 5,36 5,81 Nokia 6,62 5,67 Sampo 5,58 5,30 Outotec 4,84 5,26 op-deltA Salkunhoitaja S. Kaloniemi, M. Högström Rahaston koko Meur 58,1 Konecranes 6,44 6,86 Outotec 4,54 6,50 YIT 6,64 6,50 Cargotec 5,57 5,88 Oriola 4,93 5,11 SääStöpAnkki kotimAA Salkunhoitaja J. Blomqvist Rahaston koko Meur 52,0 Sampo 8,72 8,41 Nokia 9,53 8,33 Kone 6,91 7,46 Fortum 7,15 7,36 Metso 5,32 nordeA Suomi Salkunhoitaja H. Larsson ja A. Lindén Rahaston koko Meur 279,3 Nokia 9,62 8,53 Sampo 9,30 8,17 Fortum 7,22 7,68 Stora Enso 6,28 6,02 Metso 5,55 SeB gYllenBerg SmAll firm Salkunhoitaja J. Kohonen Rahaston koko Meur 121,8 PKC 7,57 8,43 YIT 6,49 5,82 Talvivaara 7,41 5,56 Huhtamäki 5,99 5,41 Raisio 5,21 4,92 SeB gYllenBerg finlAndiA Salkunhoitaja J. Heikkinen Rahaston koko Meur 144,7 Nokia 9,60 9,10 Stora Enso 7,80 7,60 UPM 6,60 6,50 Outotec 4,90 5,80 Talvivaara 5,30 5,10 finlAndiA Suomi Salkunhoitaja Rahaston koko Meur Nokia 8,90 8,80 Sampo 7,20 6,70 Metso 6,00 Fortum 6,00 5,90 UPM 5,80 5,50 fonditA eQuitY SpiCe Salkunhoitaja M. Varis Rahaston koko Meur 16,9 Amer Spotrs 7,81 7,04 YIT 6,20 6,08 Technopolis 6,09 6,06 Outotec 5,27 5,04 Affecto 4,40 4,55 dAnSke Suomi oSAke Salkunhoitaja Danske Capital / J. Varis Rahaston koko Meur 142,0 Sampo 8,82 8,23 Fortum 8,34 8,21 Metso 5,98 7,15 Nokia 8,21 5,96 UPM 5,20 eQ SuomiliigA Salkunhoitaja eQ Pankki Rahaston koko Meur 19,3 Sampo 9,52 UPM 9,26 Nokian Renkaat 8,75 Sanoma 6,28 Basware 4,99 evli SeleCt Salkunhoitaja J. Svartbäck Rahaston koko Meur 36,3 Sampo 8,60 8,40 YIT 8,90 8,30 Nokia 7,80 7,10 Cargotec 6,90 7,00 Konecranes 5,80 5,90 HAndelSBAnken Suomi Salkunhoitaja K. Perälä Rahaston koko Meur 64,7 Pöyry 4,37 5,78 Talvivaara 5,97 5,28 Sponda 5,11 Tikkurila 4,51 4,27 Uponor 4,46 4,27 Arvo finlAnd vAlue Salkunhoitaja Danske Capital Rahaston koko Meur 24,8 Neste Oil 7,88 8,56 Sampo 8,82 8,35 Amer Sports 6,83 7,07 Pohjola 6,78 6,48 UPM 5,21 6,14 Aventum Hr Suomi Aventum Rahastoyhtiö Rahaston koko Meur 4,4 Fortum 7,70 7,70 Sampo 7,00 7,60 UPM 5,40 5,70 Nokia 7,10 5,50 Stora Enso 5,00 dAnSke Suomi kASvuoSAke Salkunhoitaja Danske Capital / J. Lindén Rahaston koko Meur 166,1 UPM 8,22 7,91 Nokia 8,27 7,62 Sampo 7,35 7,36 Stora Enso 7,15 7,08 Fortum 6,86 6,89 tAAleriteHdAS Arvo mArkkA Salkunhoitaja M. Lindén ja L. Parhiala Rahaston koko Meur 289,8 Nokia 9,00 9,60 Sampo 9,80 8,80 Fortum 6,70 6,80 Metso 4,90 5,70 UPM 6,50 5,50 nordeA pro Suomi Salkunhoitaja J. Eräkare Rahaston koko Meur 144,2 Sampo 8,00 7,90 Fortum 7,70 7,80 Nokia 8,00 7,70 UPM 5,80 5,70 Metso 4,70 4,50 nordeA 130/30 Salkunhoitaja H. Nyman Rahaston koko Meur 159,6 Sampo 8,34 Fortum 7,38 Nokia 7,33 Outotec 5,84 Nokian Renkaat 5,80 luvut numerot lokakuu, marraskuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. evli Suomi oSAke Salkunhoitaja J. Pahoittelemme. 64 joulukuu 2010. Perälä Rahaston koko Meur 212,9 Nokia 8,78 9,24 UPM 6,86 6,41 Fortum 6,37 5,99 Metso 5,21 Sampo 5,55 5,06 Alfred Berg SmAll CAp Salkunhoitaja T. Parhiala Rahaston koko Meur 37,0 Nokia 13,10 13,20 Sampo 12,40 10,20 YIT 5,70 8,20 UPM 7,10 5,80 Outokumpu 5,50 odin finlAnd Salkunhoitaja T
eur min. Kujala Danske Capital / J.Varis P. Lehto Martin Currie IM Ltd Holtari, Uurasmaa Danske Capital / P. Lankinen S. Hakola C-G. Hollekim N-P. teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio min. Lakkala Lähde sijoitustutkimus OSAKERAHASTOT TYYNEN MEREN ALUE Kaikki Tapiola Aasia-Tyynimeri * OP-Aasia Tiikerit OP-Aasia * Seligson & Co Aasia -indeksirahasto /f 9,4 1,0 -4,5 1,3 -0,5 -2,6 -3,2 36,0 31,3 29,4 22,2 17,0 12,1 9,3 5,2 6,1 5,6 7,1 6,7 20,6 17,1 16,5 14,9 1,7 1,8 1,7 1,4 0,8 1/8 1/8 0,1 1,0 1/8 1/8 0,1-0,5 1,00 2,00 0,20 0,45 1,94 2,64 2,10 0,48 57,2 187,1 33,3 20,3 Tapiola Varainhoito Oy T. p.a tuotto tuotto tuotto 12 kk 6 kk 1 kk riski riski merkintä- lunastus- hallinn. volatili- sharpen palkkio palkkio ja säil. Wahlström J. Hemmingsen T. Lankinen Pohjola Varainhoito Oy K. RahastoveRtailu luvut numerot Vertailusta puuttuvat rahastoyhtiöt, jotka eivät ole yhteistyössä Sijoitustutkimuksen kanssa. EnitEn UUtta PääoMaa Ed. eur (%/v.) tERluku (%) Suomeen rekisteröidyt + ODIN rahasto- salkunhoitaja pääoma MEUR OSAKERAHASTOT SUOMI Parhaat Seligson & Co OMX Helsinki 25 -indeksiosuusrahasto Seligson & Co Suomi -indeksirahasto Fondita Equity Spice Nordea Suomi Indeksirahasto I ICECAPITAL Finland Equity IV-1 Huonoimmat Evli Suomi Osake Danske Invest Suomi Kasvuosake OP-Delta Arvo Finland Value n /b OP-Suomi Pienyhtiöt 6,3 5,8 9,0 -4,1 -3,4 -0,1 -4,3 8,0 5,2 4,4 5,5 -0,5 -2,8 -1,6 -5,9 2,5 -9,7 32,7 30,1 29,7 29,0 28,5 18,6 18,1 17,6 16,9 13,6 15,6 15,0 17,5 14,8 14,0 9,0 9,4 9,8 7,1 4,7 -0,8 -0,9 0,9 -1,3 -1,2 -0,8 -2,0 -2,2 -4,5 -2,2 21,2 20,2 21,5 20,2 21,2 20,1 18,1 19,6 18,2 19,6 1,5 1,5 1,3 1,4 1,3 0,9 1,0 0,9 0,9 0,7 0,0 0,1 0,5-1 1,0 1,0 0,5-1 1/8 1/8 1/8 1/8 0,0 0,1-0,5 1,0 1,0 1,0 1/20 1/8 1/8 1/8 1/8 0,17 0,45 2,00 0,40 0,50 1,25 1,30 2,00 1,20 2,00 0,17 0,46 2,00 0,40 0,50 1,25 1,30 2,00 5,50 2,00 190,0 47,0 36,3 8,5 46,4 16,9 690,8 25,0 122,8 Holmberg, Nilsson Holmberg, Nilsson Larsson, Svartbäck ICECAPITAL Varainhoito Oy J. p.a tuotto 3 v. Blomqvist N-P. Kilpeläinen Danske Capital / P. Lempinen -1,5 -2,0 -4,2 -6,7 -17,1 -12,1 -8,8 -15,4 -15,8 OSAKERAHASTOT POHJOIS-AMERIKKA Parhaat Danske Invest US Small Cap Value -0,4 Aktia America -1,0 OP-Amerikka Indeksi -4,1 Tapiola USA * 0,6 Aventum Amerikka Osake 2,2 Huonoimmat Evli USA Quant Index * -1,8 Seligson & Co Pohjois-Amerikka -indeksirahasto Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake -4,9 Nordea Pohjois-Amerikka -3,9 OP-Amerikka -3,7 4,5 -1,6 -5,0 -2,1 -1,1 -2,0 -1,8 -5,0 -3,0 -8,4 33,4 28,9 28,4 27,6 27,4 24,8 23,8 23,3 23,1 5,7 1,4 3,4 4,3 5,6 11,8 2,5 2,6 0,8 3,2 6,6 8,6 6,7 5,9 7,1 4,9 6,5 6,4 5,5 6,4 -0,5 22,8 20,5 17,2 16,8 18,9 18,5 17,6 18,4 14,9 17,6 1,4 1,4 1,6 1,6 1,4 1,3 1,3 1,2 1,5 0,3 1/8 1,0 0,0 0,8 0,0 1,0 0,1 1/8 1,0 1/8 1/8 1,0 0-0,3 1,0 0,0 1/20 0,1-0,5 1/8 1,0 1/8 1,90 1,85 0,63 1,60 0,40 0,50 0,43 1,50 1,60 1,60 1,90 1,85 0,63 1,60 0,40 0,96 0,44 1,50 1,60 1,60 98,3 46,6 27,8 65,7 2,5 45,5 25,1 75,8 236,4 147,7 Sterling Capital Management A. Lakkala JPM Asset Management Holmberg, Nilsson OSAKERAHASTOT JAPANI Kaikki OP-Japani Indeksi Tapiola Japani * /f -4,9 -4,7 -5,8 32,4 26,7 4,7 1,4 11,1 9,0 18,3 16,4 1,7 1,6 0,0 0,8 0-0,3 1,0 1,04 1,20 1,05 1,95 4,9 20,0 Pohjola Varainhoito Oy Tapiola Varainhoito Oy joulukuu 2010 65. Blomqvist M. Hollekim Danske Capital / R. Johansson P. Karo Danske Capital T. Bergman Pohjola Varainhoito Oy Tapiola Varainhoito Oy Aventum Rahastoyhtiö Oy Evli/AXA Rosenberg Holmberg, Nilsson BlackRock L. Hämäläinen OSAKERAHASTOT POHJOISMAAT Parhaat Handelsbanken Ruotsi Selective Evli Swedish Small Cap Selection /b Fondita Nordic Micro Cap Handelsbanken Pohjoismaat Selective ODIN Sverige Huonoimmat ODIN Norden Arvo Nordic Value /b UB Nordic * /b eQ Pikkujättiläiset * /b FIM Nordic 9,9 6,0 5,9 -0,8 3,9 -5,8 -1,1 -1,0 -1,0 -5,5 42,8 40,2 39,8 35,6 34,0 21,5 16,6 14,7 14,2 14,0 19,7 22,5 18,6 20,0 16,5 8,7 10,8 7,9 9,4 1,4 4,9 2,6 2,2 3,6 2,9 2,6 0,8 -0,8 -1,3 -1,3 22,0 21,3 16,9 19,6 21,7 20,3 20,5 16,1 20,4 22,7 1,9 1,9 2,3 1,8 1,5 1,0 0,8 0,9 0,7 0,6 1,0 0,5-1 0,5-1 1,0 0,0 0,0 1/8 1,0 1,0 1,0 1,0 1/20 1,0 1,0 0,0 0,0 1/8 2,0 1/20 1,0 1,86 1,00 2,00 1,87 2,00 2,00 1,20 1,00 0,90 1,80 1,88 2,05 2,00 1,87 2,00 2,00 6,53 1,00 0,90 1,81 124,3 20,1 196,3 107,3 401,3 1 044,2 23,5 6,1 30,8 33,8 L. Löfqvist Larsson, Svartbäck K. KUUKaUdEssa MEnEttänEEt (suhteessa koko pääomaan) toP 10 Bon 75 A1 Front Moottoritie A1 OP-Likvidi Front Suojatie A1 Tapiola Itä-Eurooppa Nordea Yrityslaina Plus * eQ Telecom Evli New Republics Ålandsbanken Eco Performance OP-Kehittyvät Osakemarkkinat * * erikoissijoitusrahastot nettomerkinnät alkupääoma %-osuus MEUR MEUR Bottom 10 Nordea European Equity Hedge * Evli Smart Beta Ålandsbanken Finland Value Danske Invest Raaka-aine * Evli Swedish Small Cap Selection OP-Eurooppa Teema Evli Reaalikorko OP-Kiinteistö FIM Euro High Yield * Evli Sustainable Climate * * erikoissijoitusrahastot nettomerkinnät MEUR alkupääoma %-osuus MEUR 0,6 2,0 149,4 4,4 15,0 66,5 6,1 5,4 0,9 40,7 0,8 2,7 201,9 6,7 24,8 150,3 17,3 15,5 3,1 144,6 84,9 74,5 74,0 65,3 60,6 44,3 35,5 34,5 30,0 28,2 -13,5 -5,7 -5,5 -6,1 -5,9 -15,4 -2,2 -4,1 -22,0 -5,4 33,9 15,3 22,0 25,0 24,6 74,2 10,7 20,6 111,5 28,6 -39,8 -37,3 -25,1 -24,5 -24,2 -20,8 -20,2 -20,1 -19,7 -19,0 5 par asta ja 5 huonointa 12 kk tuotolla luokittain Rahasto tuotto 5 v. von Troil eQ Varainhoito Oy Heikkinen, Kaloniemi 6,5 8,4 2,0 5,7 2,0 OSAKERAHASTOT EUROOPPA Parhaat Handelsbanken Eurooppa Selective Fourton Odysseus * /b Cumulant Capital Pohjois-Eurooppa Danske Invest European Small Cap Fondita European Small Cap Huonoimmat Danske Invest European Opportunities FIM Unioni Arvo Euro Value /b OP-Euro Indeksi OP-Eurooppa Arvo 6,3 8,6 2,2 6,2 4,5 -2,9 40,9 33,4 33,0 29,9 29,2 3,6 1,2 -0,6 -0,8 -2,9 19,1 20,1 15,3 20,0 19,2 4,3 2,2 3,3 3,3 -1,5 1,1 1,8 0,6 2,4 2,2 -2,4 -4,8 -3,0 -7,6 -4,1 18,4 16,0 15,5 17,6 19,7 19,3 22,8 17,1 21,6 19,3 2,2 2,0 2,1 1,7 1,4 0,1 0,0 -0,1 -0,1 -0,2 1,0 1,0 1,0 1/8 0,5-1 1/8 1,0 1/8 0,0 1/8 1,0 20 2,0 1/8 1,0 1/8 1,0 1/8 0-0,3 1/8 1,87 0,63 1,75 1,50 2,00 1,90 1,80 1,20 0,48 1,80 1,90 0,61 1,75 1,50 2,00 1,90 1,80 3,58 0,48 1,80 136,9 221,3 7,7 120,7 27,4 10,1 26,3 37,6 97,5 174,4 K. KUUKaUdEssa saanEEt (suhteessa koko pääomaan) EnitEn PääoMaa Ed
Chorzewski A. Linnanvuori eQ Varainhoito TOIMIALARAHASTOT Parhaat Danske Invest Global Tech Allianz Global Investors Europe GMBH ODIN Kiinteistö Aventum EM Infra /b eQ Industrial Nordea Teknologia Huonoimmat Evli Global Infrastructure * Aktia Medica eQ Financial ICECAPITAL Global Infrastructure FIM Rohto Kaikki eQ Rahamarkkina Seligson & Co Rahamarkkinarahasto AAA FIM Likvidi Alfred Berg Korko Front Capital Parkki OP-Likvidi II Danske Invest Euro Korko OP-Likvidi ICECAPITAL Qualifying Money Market Nordea Rahamarkkina Parhaat Nordea SVE Instituutio Korko SEB Likviditetsfond Ålandsbanken Cash Manager Sampo Yhteisökorko Plus Evli Tavoitekorko Huonoimmat Handelsbanken Eurokorko SEB Gyllenberg Money Manager Tapiola Kassakorko Nordea Korko Sampo Valtiokorko 6,6 8,6 7,9 2,4 7,2 4,5 9,8 -1,7 1,8 -5,3 -1,0 -12,0 -3,9 -1,3 48,8 37,0 36,3 35,3 34,6 9,3 9,2 9,2 6,4 6,1 17,9 20,0 8,4 13,3 8,7 8,3 -0,7 -2,6 2,1 -1,9 9,6 -3,6 4,8 6,6 7,6 -1,5 1,1 -0,6 -1,5 2,0 22,1 15,6 12,8 18,2 17,1 11,1 13,2 19,9 15,4 12,5 2,2 2,3 2,8 1,9 2,0 0,8 0,6 0,4 0,4 0,4 1/8 0,0 0,0 1,0 1,0 0,5-1 1,0 1,0 1,0 1,0 1/8 0,0 0,0 1/20 1,0 1/20 1,0 1/20 1,0 1,0 1,70 1,00 0,90 1,49 1,60 1,60 1,87 1,49 1,00 1,80 1,70 1,00 0,90 1,49 1,60 1,60 1,87 1,49 1,01 1,81 92,8 21,7 N-P. Lundström J. Leskinen J. Kojonen ICECAPITAL / Vanguard Danske Capital / T.Suonpää Danske Capital / T.Suonpää 1,1 4,7 3,5 3,6 2,5 2,9 2,9 66 joulukuu 2010. Kojonen H. Metso Danske Capital Evli Securities AS J. Kuisma Nordea Inv. Siekkinen M. eur (%/v.) 19,6 14,3 19,8 18,8 19,5 1,3 1,6 1,1 1,0 1,0 0,25 1,0 1/8 1/8 1,0 0,0 1,0 1/8 1/8 1/20 0,50 1,60 1,50 0,20 0,65 rahasto- salkunhoitaja pääoma MEUR 5,2 46,0 97,4 13,8 2,1 ICECAPITAL / Vanguard R. International 9,0 12,1 15,0 47,8 16,0 Lazard Asset Mgmt. Mykkänen O. Søraunet eQ Varainhoito Oy M. eur min. Saloranta Koskenkari, Alava -2,2 -1,5 -2,5 LYHYEN KORON RAHASTOT - RAHAMARKKINARAHASTOT 2,8 2,9 2,6 2,8 2,6 2,7 2,4 2,6 1,0 0,9 0,8 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,4 0,3 0,5 0,5 0,4 0,4 0,4 0,3 0,3 0,2 0,3 0,2 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,0 0,1 0,1 0,0 0,0 0,0 0,1 0,1 0,1 0,2 0,1 0,2 0,1 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,25 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,5 0,0 0,0 0,25 0,0 20 0,0 0,25 0,18 0,30 0,40 0,08 0,20 0,33 0,40 0,15 0,25 0,25 0,18 0,30 0,40 0,08 0,20 0,33 0,40 0,15 0,35 51,1 140,7 124,0 211,1 5,5 54,5 351,5 80,4 150,9 eQ Varainhoito Oy Holmberg, Nilsson M. Mäkilä C. Dybvad, V. Topp Danske Capital 2,1 1,7 PITKÄN KORON RAHASTOT - KAIKKI Parhaat Evli European High Yield SEK B Aktia Emerging Market Local Currency Bond+ FIM Kehittyvä Korko * Nordea SEK Korkosalkku 1,6 Nordea SVE Reaalikorko 4,0 Huonoimmat OP-Reaalikorko OP-Obligaatio 2,5 ICECAPITAL Eurozone Inflation-Linked Bond Index Sampo Obligaatio 1,9 Sampo Yhteisöobligaatio 2,1 29,5 24,3 20,2 20,0 18,2 -0,7 -1,5 -3,4 -3,5 -4,0 13,0 3,2 5,7 7,0 5,2 -2,8 -2,7 -3,0 -2,3 -2,2 -1,8 2,3 1,2 1,1 1,8 -3,8 -3,4 -3,8 -2,8 -2,7 11,3 7,3 5,3 6,9 6,8 4,7 4,4 5,6 5,1 5,9 2,6 3,2 3,7 2,8 2,6 -0,3 -0,5 -0,7 -0,8 -0,8 0-0,5 0,5 0,5 0,0 0,5 0,0 0,0 0,1 0,5 0,0 1,0 0,5 0,5 0,0 0,5 0,25 0,25 1,0 0,5 0,25 0,75 1,20 0,90 0,75 0,75 0,50 0,52 0,30 0,70 0,53 0,75 1,20 0,90 0,75 0,75 0,50 0,52 0,30 0,70 0,53 32,2 289,4 108,0 285,2 300,1 492,5 613,1 4,8 51,2 100,9 M. Louhento Pohjola Varainhoito Oy ICECAPITAL Varainhoito Oy J. Schenling Ålandsbanken Asset Mgmt. Topp 2,4 2,2 LYHYEN KORON RAHASTOT - MUUT 3,4 2,6 3,4 1,6 -1,4 2,8 3,5 2,2 3,6 4,3 0,9 -3,8 2,7 14,9 13,9 3,7 2,8 2,5 1,3 1,1 0,7 0,7 -0,6 5,0 4,9 2,0 1,2 1,3 0,5 1,0 0,2 0,4 -0,4 1,9 2,1 0,0 -0,3 -1,0 0,0 0,0 0,0 0,1 -0,1 7,1 7,1 0,6 0,7 1,4 0,7 0,7 0,2 0,1 0,7 0,5 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,5 0,0 0,0 0,0 20 0,0 40 0,0 0,0 0,0 0,25 0,40 0,45 0,43 0,45 0,51 0,40 0,20 0,40 0,60 0,25 0,40 0,45 0,43 0,45 0,51 0,40 0,20 0,49 0,60 1 562,6 586,3 101,7 146,5 226,1 43,5 405,6 120,9 750,0 11,1 Nordea Inv. Management H. volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. Management Nordea Inv. Aktia Asset Management Oy eQ Varainhoito Oy E. Nissinen Rutanen, Aalto Danske Capital P. Vorm M. Danske Capital / R.Louhento A. Deryng J. Knudsen Daiwa SB Investments JPM Asset Management Evli/AXA Rosenberg ICECAPITAL Japan Stock Index * Nordea Japani Danske Invest Japani Osake OP-Japani * Evli Japan Quant Index * OSAKERAHASTOT KEHITTYVÄT MARKKINAT Parhaat Taaleritehdas Lyydian Leijona Osake /b Danske Invest Mustameri 5,7 Evli Greater Russia 7,1 OP-Venäjä 9,2 Seligson & Co Russian Prosperity Fund Euro /b8,9 Huonoimmat Danske Invest Itä-Eurooppa -1,6 Taaleritehdas Zloty Osake /b UB Russia * Evli New Republics Danske Invest Trans-Balkan * -5,3 0,7 -6,7 -1,7 -1,3 -13,5 72,6 69,3 63,3 59,4 57,9 12,6 12,3 11,7 10,7 3,7 17,6 18,1 18,1 18,7 15,6 4,9 2,3 0,6 -3,4 4,6 -1,9 -4,5 10,2 11,0 9,2 -3,4 -4,6 7,7 8,1 -3,9 28,2 23,5 17,4 21,2 18,0 21,7 22,9 14,3 21,8 18,1 2,6 2,9 3,6 2,8 3,2 0,5 0,5 0,8 0,5 0,2 1,0 1/8 1-2 1/8 0-2,5 1/8 1,0 2,0 1-2 3,0 1,0 2/8 2/20 1/8 0-0,5 1/8 1,0 1,0 2/20 1,0 2,00 2,80 3,00 2,50 1,40 2,40 2,00 2,90 3,00 3,25 4,57 2,80 3,00 2,50 4,22 2,41 2,05 2,96 3,00 3,25 96,5 26,6 183,4 483,3 188,9 54,9 12,4 25,2 22,2 43,7 A. p.a -4,4 -6,0 -6,3 -10,8 -6,7 luvut numerot Suomeen rekisteröidyt + ODIN TERluku (%) 0,50 1,61 1,50 2,11 1,28 5 par asta ja 5 huonointa 12 kk tuotolla luokittain tuotto 3 v. Pohjola Evli Securities AS Danske Capital -17,7 -26,4 OSAKERAHASTOT MAAILMA Parhaat PYN Populus * /b PYN Elite * /b JOM Silkkitie * /b ODIN Global eQ Global Focus Huonoimmat OP-Ilmasto UB Puhdas Ympäristö /b Nordea Pro Stable Return FIM Green Energy eQ Clean Energy 15,9 -0,3 4,2 0,8 1,4 8,3 13,8 -3,0 3,5 -5,5 -2,8 -24,7 86,2 58,6 54,6 31,1 30,2 7,3 6,2 4,9 -3,8 -17,4 37,5 22,5 33,1 6,2 9,5 1,5 7,4 5,4 -6,5 -8,5 6,4 -0,2 2,7 3,9 3,5 1,5 -1,7 -2,1 1,1 -6,5 18,8 17,3 18,6 16,2 18,9 15,6 24,2 10,6 21,8 17,8 4,6 3,3 2,9 1,9 1,6 0,4 0,2 0,4 -0,2 -1,0 0,0 0,0 1,5 0,0 1,0 1/8 1,0 1,0 1,0 1-3 0,0 0,0 1,0 0,0 1/20 1/8 1,0 0,0 1,0 1/20 1,00 1,00 1,20 2,00 0,90 1,80 1,50 0,80 1,80 1,90 1,32 9,44 2,00 0,90 1,80 1,52 0,80 1,85 1,90 78,7 64,3 4,1 110,8 3,0 111,2 4,6 361,6 3,8 14,7 P. Toivonen C. teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio min. Deryng P. Sköld A. Hollekim 5,9 Aventum Rahastoyhtiö Oy 10,0 eQ Varainhoito Oy 54,9 Wellington Mgmt. Management J. RahastoveRtailu Rahasto tuotto 5 v. Björklund Tapiola Varainhoito Oy J. p.a -4,3 -4,7 -4,8 -11,0 -5,8 tuotto tuotto tuotto 12 kk 6 kk 1 kk 25,2 24,2 21,8 20,3 19,9 2,6 2,8 1,0 1,7 -0,2 8,8 8,5 8,7 8,8 7,7 riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Kuisma Alfred Berg Omaisuudenhoito Front Capital Oy Danske Capital / R
Tämä vastaa Eufex-tehokkuutta (normalisoitua Sharpen-lukua) joka ylittää 1,96 tai alittaa 1,96. Rahaston Eufex-tehokkuus perustuu rahaston riskikorjattuun tuottoon suhteessa vertailuryhmän keskimääräiseen riskikorjattuun tuottoon. p.a tuotto 3 v. luvut numerot 5 par asta ja 5 huonointa 12 kk tuotolla luokittain Rahasto tuotto 5 v. Simonsen MUUT RAHASTOT - KAIKKI Parhaat SEB Gyllenberg Momentum Contango Hyödyke Beta * /b Danske Invest Kulta * SEB Räntehedge Alpha * UB View * /b Huonoimmat Nordea Absoluuttisen Tuoton Salkku * OP-Makro * ICECAPITAL Alternative Beta * ICECAPITAL Commodity * 3C Edge * /b 6,0 20,4 -5,4 20,1 3,7 0,2 -4,2 0,6 0,3 5,5 1,5 25,6 19,0 18,3 17,3 16,5 -2,5 -4,9 -7,1 -10,4 -10,7 12,3 31,1 14,1 9,9 9,2 2,0 -1,2 -4,0 -7,7 -3,0 -0,8 2,2 2,1 2,9 0,7 -1,0 -0,8 -4,1 -1,7 1,6 22,5 16,7 18,4 7,8 8,9 5,7 2,3 7,9 16,8 9,7 1,1 1,1 1,0 2,1 1,8 -0,6 -2,4 -1,0 -0,7 -1,2 1,0 1,0 1/8 0,0 3,0 0,5 1,0 1,0 1,0 1/8 1,0 1,0 1/8 0,0 3,0 0,5 1,0 1,0 1,0 1/8 2,50 1,00 1,90 1,10 1,00 1,00 1,50 1,00 1,00 1,60 2,50 3,43 2,20 1,60 1,14 1,00 1,58 1,02 1,11 2,14 44,6 9,5 14,4 236,1 74,6 77,1 13,5 27,0 15,6 6,0 C. Bolte P. Eufex Oy laittaa joka kuukausi Suomessa markkinointiluvan saaneet sijoitusrahastot paremmuusjärjestykseen rahastojen tehokkuuksien perusteella. eur (%/v.) 15,1 15,1 15,1 10,9 12,0 0,1 4,1 5,9 5,6 12,7 1,8 1,8 1,8 2,3 2,1 -4,3 -1,0 -1,4 -1,6 -0,7 1,0 1,0 1,0 0,8 0,8 1,0 1/8 1,0 1,0 0,4 1,0 1,0 1,0 0,5 0,5 1,0 1/8 1,0 1,0 1,0 1,25 1,25 1,25 0,50 0,35 0,95 1,35 1,89 1,13 1,00 Suomeen rekisteröidyt + ODIN TERluku (%) rahasto- salkunhoitaja pääoma MEUR YHDISTELMÄRAHASTOT - KAIKKI Parhaat Handelsbanken Sukupolvirahasto, rahastojen rahasto 60-luku Handelsbanken Sukupolvirahasto, rahastojen rahasto 70-luku Handelsbanken Sukupolvirahasto, rahastojen rahasto 80-luku Tapiola Maailma 80 /f 4,2 Tapiola 2035 /f 3,8 Huonoimmat Nordea II Takuuturva 100 * OP-Solid -1,9 Handelsbanken Europpa Protect * 1,3 Säästöpankki Pääomaturva * ICECAPITAL Global Tactical Asset Allocation -2,6 -2,6 -2,6 0,9 -0,5 1,2 -6,8 -3,9 0,3 0,1 28,1 28,1 28,1 26,1 25,3 0,1 -3,6 -7,2 -8,0 -8,5 11,0 11,0 11,0 6,4 6,2 0,0 -2,3 -1,7 -2,0 -7,7 3,2 3,2 3,2 2,9 4,0 0,0 -2,3 -0,6 -1,3 -5,3 1,27 1,27 1,27 1,09 1,11 0,95 1,35 1,85 2,01 1,71 100,2 110,4 31,2 52,6 22,1 43,2 56,1 7,3 50,9 26,3 P. Aarnio C. Jotta rahasto päätyy suositeltujen/ei-suositeltujen joukkoon tilastollisen todennäköisyyden täytyy olla yli 95 sille, että rahaston tehokkuus/tehottomuus ei ole sattumaa. volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. Jos beta-luku on esim. Vorm Pohjola Varainhoito Oy M. Simonsen ICECAPITAL Varainhoito Oy Danske Capital -1,8 3,9 3,0 a) Lunastuspalkkio riippuu sijoituksen pituudesta b) Lisäksi tuottosidonnainen palkkio c) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 80 d) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 100 e) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 20 f) Sijoituskohteiden palkkioiden lisäksi g) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 35 h) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 50 tehokk aimmat r ahastot 30.11.2010 Handelsbanken Eurooppa Selective Gartmore SICAV Japanese PYN Populus eQ Emerging Top Picks Vontobel - Emerging Markets Equity Pictet - Generics JF ASEAN Equity Morgan Stanley US Advantage Aberdeen Chinese Equity Aktia Inflation Bond+ Aberdeen Japanese Equity Schroder ISF Swiss Equity Opportunities Handelsbanken Latinamerikafond Danske Invest Mustameri Aberdeen Indian Equity Baring Asean Frontiers Evli Greater Russia FIM Euro Fidelity ASEAN Jupiter Global Financials Fidelity Global Focus tyyppi alue Eufex- tuotto tuotto tehokkuus 1 kk, % 1 v., % 5,02 4,42 3,99 3,55 3,42 3,32 3,32 3,22 2,89 2,84 2,75 2,74 2,70 2,69 2,69 2,68 2,62 2,60 2,56 2,55 2,52 3,9 2,9 7,0 16,0 5,0 3,1 7,1 8,3 9,2 -2,9 7,9 5,2 5,9 -1,3 5,3 5,1 10,6 -1,7 6,1 1,3 8,1 41,2 38,2 86,6 78,9 43,9 36,5 62,2 35,0 44,9 3,1 30,9 29,3 37,0 69,6 49,9 57,8 61,5 3,7 55,1 18,3 34,7 tuotto 3 v., p.a 7,4 -2,4 8,7 1,6 3,6 11,1 6,4 6,0 4,4 -1,8 -0,7 10,0 2,1 10,1 7,5 -6,5 5,8 10,4 -2,6 -1,0 riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa USA luokka teetti, indeksi beta beta beta % beta 7 4 9 10 4 5 6 4 5 2 4 4 8 10 6 6 9 1 6 4 5 16,8 12,6 19,8 22,6 12,7 14,2 15,5 13,9 14,4 4,8 13,5 12,2 17,8 22,7 15,7 16,0 18,9 3,3 15,4 13,7 14,5 1,0 0,3 0,8 0,8 0,7 0,9 0,9 0,9 0,8 1,0 1,0 0,7 1,0 0,8 0,8 1,0 0,8 0,8 0,8 0,6 1,0 0,6 0,2 0,9 0,8 0,6 0,7 0,9 0,7 0,8 0,8 0,5 0,6 0,9 0,9 0,9 0,8 0,0 0,8 0,7 0,7 0,9 -0,2 0,4 0,6 0,5 0,3 0,5 0,5 0,3 0,2 0,5 0,8 0,7 0,4 0,5 0,7 -0,1 0,6 0,5 0,7 0,9 0,6 0,7 0,6 0,6 0,7 0,7 0,5 0,5 0,5 0,8 0,6 0,6 0,7 0,8 -0,1 0,7 0,6 0,8 Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Eurooppa Japani Aasia ei Japani Maailma Maailma Maailma Aasia ei Japani Pohjois-Amerikka Kiina sisältäen Hong Kong ja Taiwan EUR-määräinen Japani Sveitsi Latinalainen Amerikka Itä-Eurooppa ei Venäjä Intia Aasia Venäjä EUR-määräinen Aasia ei Japani Maailma Maailma tehottomimmat r ahastot 30.11.2010 Handelsbanken Eurooppa Selective Gartmore SICAV Japanese PYN Populus eQ Emerging Top Picks Vontobel - Emerging Markets Equity Pictet - Generics JF ASEAN Equity Morgan Stanley US Advantage Aberdeen Chinese Equity Aktia Inflation Bond+ Aberdeen Japanese Equity Schroder ISF Swiss Equity Opportunities Handelsbanken Latinamerikafond Danske Invest Mustameri Aberdeen Indian Equity Baring Asean Frontiers Evli Greater Russia FIM Euro Fidelity ASEAN Jupiter Global Financials Fidelity Global Focus tyyppi alue Eufex- tuotto tuotto tehokkuus 1 kk,% 1 v., % 5,02 4,42 3,99 3,55 3,42 3,32 3,32 3,22 2,89 2,84 2,75 2,74 2,70 2,69 2,69 2,68 2,62 2,60 2,56 2,55 2,52 3,9 2,9 7,0 16,0 5,0 3,1 7,1 8,3 9,2 -2,9 7,9 5,2 5,9 -1,3 5,3 5,1 10,6 -1,7 6,1 1,3 8,1 41,2 38,2 86,6 78,9 43,9 36,5 62,2 35,0 44,9 3,1 30,9 29,3 37,0 69,6 49,9 57,8 61,5 3,7 55,1 18,3 34,7 tuotto 3 v., p.a 7,4 -2,4 8,7 1,6 3,6 11,1 6,4 6,0 4,4 -1,8 -0,7 10,0 2,1 10,1 7,5 -6,5 5,8 10,4 -2,6 -1,0 riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa USA luokka teetti, indeksi beta beta beta % beta 7 4 9 10 4 5 6 4 5 2 4 4 8 10 6 6 9 1 6 4 5 16,8 12,6 19,8 22,6 12,7 14,2 15,5 13,9 14,4 4,8 13,5 12,2 17,8 22,7 15,7 16,0 18,9 3,3 15,4 13,7 14,5 1,0 0,3 0,8 0,8 0,7 0,9 0,9 0,9 0,8 1,0 1,0 0,7 1,0 0,8 0,8 1,0 0,8 0,8 0,8 0,6 1,0 0,6 0,2 0,9 0,8 0,6 0,7 0,9 0,7 0,8 0,8 0,5 0,6 0,9 0,9 0,9 0,8 0,0 0,8 0,7 0,7 0,9 -0,2 0,4 0,6 0,5 0,3 0,5 0,5 0,3 0,2 0,5 0,8 0,7 0,4 0,5 0,7 -0,1 0,6 0,5 0,7 0,9 0,6 0,7 0,6 0,6 0,7 0,7 0,5 0,5 0,5 0,8 0,6 0,6 0,7 0,8 -0,1 0,7 0,6 0,8 Lähde eufex Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Eurooppa Japani Aasia ei Japani Maailma Maailma Maailma Aasia ei Japani Pohjois-Amerikka Kiina sisältäen Hong Kong ja Taiwan EUR-määräinen Japani Sveitsi Latinalainen Amerikka Itä-Eurooppa ei Venäjä Intia Aasia Venäjä EUR-määräinen Aasia ei Japani Maailma Maailma Tehokkaimmat/tehottomimmat rahastot lasketaan: 1) laskemalla tehokkuus jokaiselle rahastolle, 2) suhteuttamalla jokaisen rahaston tehokkuus saman vertailuryhmän rahastojen tehokkuuksiin, 3) tutkimalla poikkeaako rahaston tehokkuus tilastollisesti merkittävästi vertailuryhmän keskimääräisestä tehokkuudesta. Bolte Tapiola Varainhoito Oy Tapiola Varainhoito Oy A. Backholm, P. Sivulla on listattu kuukauden lopun tilanteen perusteella tehokkaimmat ja tehottomimmat rahastot Eufex-tehokkuusluvun perusteella. p.a tuotto tuotto tuotto 12 kk 6 kk 1 kk riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Daberius J. Sandström Lehtinen, Toivonen Danske Capital S. kaksi ja vertailukohta nousee prosentin, nousee rahaston arvo kaksi prosenttia. joulukuu 2010 67. teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio min. Beta-luku kuvaa rahaston arvon herkkyyttä vertailuindeksin ja raportoitujen markkinoiden muutoksille. Nykvist Pohjola Varainhoito Oy T.Gylfe Barclays Capital ICECAPITAL / M. Eufex-tehokkuus on laskettu yhden vuoden tuottohistorian perusteella. Bolte P. eur min
sijoitusmaailman ilmiöt sijoitusmaailman Tahdon-piristettä brittitalouteen Kun muuta ei enää ole tehtävissä, mene ilmiöt naimisiin. Palkanmaksu ..... Isännöinti ........... Prinssi William kihlasi mielitiettynsä Katen ja järjesti briteille vapaapäivän ensi kevääksi. palveluhakemisto Varaa nyt arVopaperin palVeluhakemistosta ilmoituspaikka! Soita ja sovi oikea koko ja väri! Suoramarkkinointi Mega Oy 09-584 9100 Asteri Yritysohjelmat Kirjanpito ........... Valittu päivämäärä sattuu pääsiäisviikolle, joten työviikko lyhenee kolmeen päivään. Britanniassa kuninkaalliset häät ovat kansallinen vapaapäivä. Bloombergin tilastojen mukaan näin on käynyt myös historiassa kuninkaalliset häät vuonna 1981 ja kruunajaiset vuonna 1953 pönkittivät molemmat maan taloutta. päivänä. ohje tuskin on tärkein selitys sen paremmin brittikuningashuoneen rakastavaisten kuin maan taloudenkaan kannalta sille, että prinssi William vie Catherine Middletonin vihille ensi vuoden huhtikuun 29. 500 500 500 500 500 - moniyrityskäyttö sis.hintaan - lataa kokeiluversio netistä ____Atsoft Oy Mäkinen____ (09)350 7530 www.atsoft.fi 68 joulukuu 2010 John Stillwell Lehtikuva. yksityisyrittäjien lobbausjärjestö CBi arvioi, että kustannukset ylimääräisistä vapaista saattavat nousta miljardeihin puntiin. tapahtuman ei odoteta vain nostavan ison-Britannian kuningashuoneen suosiota ja maan yleisilmapiiriä vaan myös antavan reippaan piristysruiskeen maan taloudelle. Ostoreskontra.... tämä on saanut maan yritysomistajat hermostumaan, koska brittien pelätään jäävän koko viikoksi kotiin joko vuosilomalle tai sairasloman varjolla. tahdon pitää vapaata. Kihlatut. Laskutus ........... Datamonitorin vähittäismyyntiyksikkö Verdict research laskee, että häiden vaikutus talouteen on peräti 620 miljoonaa puntaa eli noin 730 miljoonaa euroa
Nähdään taas ensi vuonna, jos uudenvuodenraketit eivät satu sokeiksi tekemään. Kirjoittaja on entinen arvopaperilehden analyytikko, joka työskentelee nykyisin salkunhoitajana Elina Pankkiiriliikkeessä. Pelaajan on tarkoitus hankkia pelihahmolleen suosittelijoita tutkimukselle tai opinnäytetyölle hahmosta riippuen. Sitä paitsi tänä vuonna oli helpompi kasvaa, sillä vertailukohtana oli läpimätä vuosi 2009. Ensi vuotta silmällä pitäen Euroopan velkahuolet ovat hyvä asia, sillä markkinoiden hermostuneisuus on pitänyt osakkeiden hinnat siedettävällä tasolla. www.euro.fi/finanzity un vuodenvaihde lähestyy, finanssialalla on tapana valaa uudenvuodentinoja ja koettaa katsoa, mitä uusi vuosi tuo tullessaan. Typerä tapa, sillä todennäköisyyslaskennan näkökulmasta keskimäärin puolet ennusteista menee keturalleen. Sitten tarvitaan enää luvut, joilla arvostus saadaan sopivalle tasolle. sijoitusmaailman ilmiöt Nokia 16 euroo? Paljonko haluat Nokian osakekurssiksi? MARKUS SALIN Osakkeissa oston paikka Hyvä. Lisäksi he vaativat avustaan korvausta, joten omaan lompakkoon on välillä hankittava täydennystä. Mihinkäs muuallekaan se menisi, kun alhaisesta korkotasosta näyttää tulleen melkein pysyvä olotila. Sähköposti: markus.salin@elinapl.fi joulukuu 2010 Karmo Ruusmaa 69. www.trefis.com K Sijoittajaksi Finanzityssa Suomen Pankki havittelee verkkosivuil- leen nuorta käyttäjäkuntaa Finanzityverkkopelillä, joka tutustuttaa pelaajan muun muassa keskuspankin toimintaan, oman talouden hallintaan ja jopa väärennettyjen seteleiden tunnistamiseen. Ennusteiden perusteella lasketusta arvosta yli puolet makaa kehittyvien markkinoiden puhelinten varassa. Nokian tapauksessa käyttäjä voi vaikuttaa kehittyvien markkinoiden puhelinten, kehittyneiden markkinoiden puhelinten, Navteqin ja Nokia Siemens Networksin ennusteisiin, yhteensä viiteentoista muuttujaan. Suosittelijat eivät tietenkään suostu noin vain, vaan pelaajan on esimerkiksi voitettava heidät sijoituspelissä tai hankittava heille lainatarjouksia. Markkinoiden noususessio noudattelee usein anatomiaa, jossa ensin noustaan hirveää vauhtia ensimmäinen vuosi, otetaan lisähappea toinen vuosi ja noustaan sen jälkeen pari kolme vuotta hieman maltillisemmin. Ja löytyy pörssinousulle historiallinenkin perustelu. Uutena vuotena kannattaa siis olla tinassa ja jättää ennustaminen astrologeille ja muille huuhaahiippareille. Osakemarkkinoiden vaikeimmat hetket koettiin tänä vuonna keväällä, kun Kreikan velkakurimus räjähti käsiin. Koska joku ennustelija osuu kuitenkin todennäköisyyslaskennan perusteella oikeaan ja saa palkinnoksi gurun viitan siihen asti kunnes ennustaa väärin, en malta olla kantamatta korttani kekoon. Loppuvuonna oli Irlannin vuoro, mutta markkinareaktiot jäivät lähinnä haukotteluksi. Odotan pörsseihin reipasta nousuvuotta, jota ei pysty pilaamaan edes persussuomalaisten vaalivoitto. Tässä kohdassa on hyvä kiittää kuluneesta vuodesta ja toivottaa rauhallista joulua ja sijoitusmenestystä ensi vuodelle. Kun jotain ennustetta muuttaa, palvelu laskee ennusteiden mukaiset kassavirrat ja diskonttaa ne nykyarvoon. Finanzity on suunnattu pääasiassa peruskoulun viimeisillä luokilla oleville, lukiolaisille ja ammattiopistolaisille, mutta vaikeusasteidensa ansiosta se tappaa tehokkaasti myös talousasioita jo paremmin tuntevien työtehoa. Vaikka maailmantalouden kasvuvauhti jäisi ensi vuonna hieman tätä vuotta hitaammaksi, noin neljän prosentin kasvulukemat antavat pörssiyhtiöille juuri sopivan myötätuulen ilman ylikuumenemispelkoja. Nyt on siis hyvä aika ostaa osakkeita, kunhan muistaa tehdä sen huolellisesti valikoiden. Trefisin analyytikkoennusteet antavat Nokian arvoksi miltei 12,50 Yhdysvaltain dollaria, kun yhtiön osakekurssi pyörii kymmenen taalan tienoilla. Ja kun niskalaukaus lopulta tulee, syyllisten sieraimista puskee jo horsmaa. Nousu tyssäsi hetkeksi, mutta alkoi uudelleen taas joulukuun alussa. Ne voi käydä säätämässä kohdalleen Trefisin verkkopalvelussa. Maksuttoman (itse-)analyysipalvelun käyttäjä voi asettaa omia ennusteitaan yhtiön, vaikkapa Nokian, eri liiketoimintayksiköiden kehityksestä. Talouskasvu tarkoittaa tuloskasvua ja tuloskasvu tarkoittaa pörssinousua. Velkahössötyksen takia markkinoilla on myös paljon tupakkitauolla olevaa irtainta rahaa, joka palailee vähitellen pörsseihin. Markkinat olivat jo oppineet, että poliitikot pystyvät veronmaksajien rahoilla siirtämään ongelmia aina vain kauemmas tulevaisuuteen. Jos Nokia saisi pidettyä markkinaosuutensa ja liikevoittotasonsa... Tämän vuoden loppupuolelle ennakoidut koronnostot näyttävät osuvan jonkin muun vuoden loppuvuodelle
Sijoittajien jokavuotinen suurtapahtuma nyt 12. kerran! Risteilemme Tallinnaan M/S Baltic Princess -laivalla 8.-9.4.2011. Sijoitusristeilyn puhujina mm. Katre Kõvask, Marketing Director, Premia Foods Enn Parel, Marketing Director, Tallinna Kaubamaja Pasi Näkki, Varatoimitusjohtaja, Tallink-Silja Endel Palla, Chairman of the Supervisory Board, Harju Elekter Petri Roininen, Hallituksen puheenjohtaja, Investors House Oy Lähtö Helsingistä kohti Tallinnaa perjantaina 8.4.2011 klo 18.30 Paluu Helsinkiin lauantaina 9.4.2011 klo 16.30 Hinnat alkaen 49 /hlö Ota kurssi Tallinnaan ja lähde laineille mukaan! Lisätiedot ja varaukset: www.sijoitusristeily.fi Kumppanit
kirjat Legenda palaa kehiin Indeksisijoitusguru John C. Boglen mukaan indeksisijoittamisen täytyy olla oikea tapa edetä, jos kyseessä on pitkäjänteinen sijoitustoiminta. ogle perustelee tiukkaa näkemystään historiallisten riskikorjattujen tuottojen valossa. ktiivisia rahastoja tarjoavia rahastoyhtiöitä Bogle kohtelee kovalla kädellä. Morgan ja John C. Bogle: Common Sense on Mutual Funds. ain aikakautemme terävimmät mielet kykenevät kirjoittamaan maalaisjärkisesti ja iskevän ymmärrettävästi monimutkaisista rahoitusinstrumenteista. Lopputulos on pelottava sijoittajan näkövinkkelistä. Tekijän kirjaan raahaamalla todistusaineistolla täyttäisi puolet Olympiastadionistamme. Fully Updated 10th Anniversary Edition. John Wiley & Sons. H K L ukijalle Boglen pitkä ura tiivistyy ja syvenee kirjan edetessä. ämmennystä aiheuttaa osakesijoitusten tiukka PohjoisAmerikka-politiikka. Niin Bogle kehottaa tekemään. Lehtikuva K irjan toisen perusteeman muodostaa sijoittamiseen liittyvien kulujen läpivalaisu ja rehellinen aukiluku. Bogle on päivittänyt terveen järjen rahastosijoitusklassikkonsa. H B arva on nähnyt koko rahastobisneksen kehityskaaren alusta tähän päivään asti. ogle käy kirjassaan kriittistä keskustelua itsensä kanssa ja arvioi, kuinka vuosikymmen sitten kirjoitettu pitää paikkansa myös nykyään. Bogle muodostivat kivikovan rahastonyrkin menneinä vuosikymmeninä. ogle on kirjoittanut klassikostaan Common Sense on Mutual Funds kymmenvuotisjuhlapainoksen, johon hän on päivittänyt lukijaystävällisellä tavalla kuviot, kaaviot ja ajatuksensa ajan tasalle. Sijoittamisen ystävien ja leipärahansa alalla ansaitsevien on tunnustettava kollektiivisesti, että Bogle on monissa sijoittamiseen liittyvissä asioissa ollut aikaansa edellä. 1950-luvulta alkanut tutkiminen ja pohdinta yhdistettynä katupoikamaiseen kovuuteen ovat vastustamattoman iskevää luettavaa. Bogle tarkastelee kuluja niin moniulotteisesti, että pitkäänkin sijoittanut saa uusia ideoita. Kirjasta paistaa läpi ajatus: "Jos rahastokeisareilla ei ole vaatteita, on se uskallettava sanoa ääneen." B B ogle suorastaan vyöryttää todistusaineistoa indeksisijoittamisen järkevyydestä. Sir John Templeton, Walter L. Lukijan on vaikea niellä perustelua, koska toisaalla kirjassa kerrotaan, kuinka historiallisiin tuottoihin katsomalla sijoittaja menee varmasti metsään. Petre Pomell John C. Esimerkiksi kehittyviin maihin sijoittaminen ei saa kannatusta koska "amerikkalaiset yhtiöt tuovat kansainvälisen toimintansa kautta tuotot kotimaahansa". Eikö ole fiksuinta ja kustannustehokkainta ottaa markkinoilta saatava tuotto passiivisin menetelmin ja sijoittamalla pääosin indekseihin. irjan keskeisin anti liittyy indeksisijoittamisen fiksuuteen ja ylipäätään passiivisen näkökulman omaksumiseen sijoittamisessa. Alalle tyypillistä kapulakieltä Bogle ei käytä. B V A 70 joulukuu 2010. Heistä miehistövahvuudessa keikkuu enää Vanguard-rahastoyhtiön perustanut Bogle. Välillä on menty metsään, mutta perusteeseistä kirjailija pitää kivenkovaan kiinni. Miksi käydä kauppaa ammattilaisia vastaan, jotka muodostavat näkemyksillään ja varoillaan kohtuullisen tehokkaasti toimivat sijoitusmarkkinat. Bogle ei näe järkeä hajauttaa osakesijoituksia alueen ulkopuolelle, vaikka saarnaakin hajautusten hyödystä. Kulut otetaan tarkan suurennuslasin alle, ja Bogle vertailee muun muassa sitä, kuinka riskikorjattu tuotto toimii suhteessa rahastojen kulurakenteisiin
pörssiristikko pörssi Laatinut Suomen Ristikkosampo 72 joulukuu 2010
*) Puhelun hinta (sis. Vuodessa ilmestyy 12 numeroa + Sijoitusrahasto-opas + 2 Arvoasunto-lehteä. Matkapuhelimesta 8,21 snt/puh + 16,90 snt/min. Gardelliin henkilöityvä, aktiiviseen omistajuuteen nojaava Cevian-sijoitusyhtiö on Helsingin pörssin yhtiöistä merkittävä omistaja Metson lisäksi myös Tiedossa. Näin tilaat! Sähköpostitse lehtikampanja@talentum.fi (lähetä tarvittavat tiedot), netissä www.arvopaperi.fi, soita numeroon 020 442 4100*), tai lähetä tämä kortti täytettynä. Etunimi Yritys Yrityksen jakeluosoite Kotiosoite Sähköposti Puhelin työ Sukunimi Tehtävä yrityksessä Postinumero ja -toimipaikka Kotipostinumero ja -toimipaikka Puhelin matka PA LV E LU K O R T T I Arvopaperi maksaa tilauksen postimaksun Laskutusosoite (mikäli eri kuin lehden jakeluosoite. 020 442 4100 *) (mape 8.1516.30). Asiakasnumero (katso takakannen osoitteesta) Muutan osoitteeni alk. Hinnat koskevat kotimaan tilauksia. Kestotilaus jatkuu, ellei tilaaja irtisano tilaustaan tai muuta sitä määräaikaiseksi. / / Muutan tilauksen kestotilaukseksi Tunnus 5000078 00003 VASTAUSLÄHETYS Vanha jakeluosoite (Mikäli yritysosoite, merkitse myös yrityksen nimi) Vanha postinumero Vanha postitoimipaikka Kiitos tilauksestasi! Kestotilaus laskutetaan kulloinkin voimassa olevaan kestotilaushintaan, joka on edullisempi kuin vastaavan määräaikaisen tilauksen normaalihinta. 12 kk:n kestotilaus 96 12 kk:n määräaikaistilaus 102 . Tietoja käytetään asiakas- ja markkinointirekisterin ylläpitoon. Jos laskutusjakso tai maksuerä on maksettu ennen irtisanomisen voimaantuloa, päättyy tilaus maksetun jakson päättyessä. liittoon. Tilauksen päättyessä veloitetaan ennen irtisanomisen voimaantuloa toimitetut lehdet. Maksan laskun 1 erässä 2 erässä. Omia sijoitusperiaatteitaan avaa myös ruotsalainen suursijoittaja Christer Gardell, joka Suomessa tunnetaan Metson pilkkojana. maan ulkomaanpuhelumaksu. 180x129_palvelukortti.indd 1 joulukuu 2010 8.12.2009 12:42:24 73. Mikäli haluat kieltää tietojesi käytön suoramarkkinointiin, ilmoita siitä asiakaspalveluumme: Talentum Media Oy, PL 920, 001001 Helsinki, puh. Vuoden 2011 ensimmäisessä numerossa käsittelemme omaisuudenhoitoa ja avaamme erityisesti säätiöiden sijoitusfilosofiaa. Tilaan lehden kotiin työpaikalle. seuraavassa numerossa m a r r a s K U U N r aT K a I s U shutterstock Seuraavassa numerossa Suomessa yleishyödyllisiin tarkoituksiin sijoitustuottoa keräävien säätiöiden ja muiden yhteisöjen kirjo ulottuu pienistä, vain yhden tai muutamien osakkeiden osinkoja saavista kannatusyhdistyksistä koko Euroopankin mitassa massiiviseen Suomen Kulttuurirahastoon. Pyrimme palvelemaan asiakkaitamme parhaalla mahdollisella tavalla ja tarvitsemme sen vuoksi ajan tasalla olevat yhteystiedot. Siihen päiväkauppa ei sovi. Kun ne muuttuvat, ilmoitathan asiakaspalveluumme. Mikäli saat lehtesi liiton jäsenetuna, tee osoitteenmuutos ao. Jos yritysosoite, merkitse myös yrityksen nimi.) Kyllä, minulle saa lähettää Talentum Median tai sen yhteistyökumppaneiden tarjouksia, uutisia ja tiedotteita sähköpostitse tekstiviestillä Osoitteenmuutos. alv 22%): Lankapuhelimesta 8,21 snt/puh + 6,90 snt/min. Muut tilaajat: osoitteenmuutokset joko sähköpostilla: tilpal@talentum.fi tai tällä kortilla. Ulkomailta soitettaessa lisäksi ko. Arvopaperi 1/2011 ilmestyy 27.1.2011. Tilaan Arvopaperi-lehden. Ulkomaille postimaksulisä. Nyt Cevian etsii lisää ostettavaa Suomesta
kuivan flopin. siksi saa vielä lähes kahden prosentin osinkotuoton. miesporukan pikkujouluja kasinolla. Esimerkiksi eteläafrikkalaisen Gold Fieldsin (NYSE: kannattaa indeksiaallonharjalla surffailevalle salkunhoitajalle GFI) kautta kultaunssin hinnaksi tulee reilut 150 taalaa maksaa mieluummin kolme prosenttia kiinteää kuin jopa maan alla ja noin 600 taalaa maan päällä. ten uraanikuumeen tekee se, että Kiinassa on vain yksitoista "Kaivosyhtiöt voivat menestyä ydinvoimalaa. Peliteoria neuvoo myyvuosivauhtia." mään silloin, kun havaitsee kuplan, mutta hevosmiesteoria Venäjä-sijoituksena hevosmiehet suosivat hyvin hajau- neuvoo shorttaamaan kultaa ja ostamaan kultakaivososaktettua kiinteäpalkkioista rahastoa. kahdeksankymmentä. Kaupantekijäiviidesosan tuotoista rokottavaa tuottosidonnaista. Kun osaflopissa bluffi mielessä: POkERIPORukkAMME kekohtaisten tulosten ennustetaan "Historiallisesti ainoastaan inflaanousevan 15 prosentin vuosivauhtia tiosuojan tarjonnut kulta on noussut SuOSITuS seuraavat kaksi vuotta, on kyseessä viimeiset kymmenen vuotta 17 prohistoriallinen oston paikka riskiOSAkEMARkkINOIdEN sentin vuosivauhtia. Kolmas pelimiehemme, hedge fundin salkunhoitaja, las- Myymällä nyt lähes 1400 taalaa per unssi keskeli outteja turnissä, merkonoomi kun on. Tällä kertaa pelin puhaltanevat poikki kultakaivosyhtiöt, "Venäjältä voi odottaa ensi vuonna kymmenien prosent- jotka haluavat varmistaa voittonsa myymällä tulevaisuuden tien kurssinousua, sillä bkt:kin kasvaa viiden prosentin tuotantoaan futuurimarkkinoilla. Uraaniin raatimme lähtee longiksi Kirjoittaja on hevosnäkökulGlobal X Uranium -etf:llä (NYSE: URA), joka on pääsylippu masta havaintojaan tekevä pörssitietäjä. Vuoden 1980 piikin jälkeen keskuspankit intouhetkellä maailman halvin", totesi erään pankkiiriliikkeen tuvat tyhjentämään kultavarantojaan, ja vuoden 1492 piikki hallituksen puheenjohtaja samalla, kun check-reissasi päättyi inkojen kulta-aarteiden ryöstöön", muistutin. kolumni V E R M O N TA L L I M E S TA R I Hevosmiesten pikkujoulut M arraskuun viimeisenä keskiviikkona vieTalousasioihin perehtynyt ravimieskansanedustajaystätimme Vermon V5-ravien jälkeen hevos- väni oli vähän samalla ajouralla. täyttäville hakijoille myös Pekkarisen boikotoimalle For"Osakkeet ovat nousseet vähemmän kuin yhtiöiden tu- tumille." lokset: eteenpäin katsovat p/e-luvut ovat palanneet alku"Eikö edes Tallimestarille tule mieleen mitään shorttikesän 2009 tasoille. Vähävelkainen, viiden prosentin osinkotuottonnin maksimi buy in no limit Texasissa toa tarjoava Fortum on erinomaisessa iskussa laajenemaan riitti seurueellemme mainosti. Yhdysvalloissa bondituotot suhteessa ideaa?" kysyivät kaverit. hallituksen elinkeinoministeri Timo Soini pitänee myös Ex-pankkiiri, joka sökötti varhaisesta positiosta, uskoo lupauksensa ja myöntää ydinvoimalaluvan kaikille ehdot osakkeisiin kuin paisti bluffiinsa. Koska "Talous rallaa taas, ja kohta rallaa myös alamaissa ollut emme aikoneet tosissamme pelata, viiden sähkön kysyntä. Kullan hinta on korjatusti huikeasti parempi kuin ollut vain kaksi kertaa korkeammalla suhteen on all-in. Uraanin hinnan on noustava reilusti, sillä ilman Kiinaakin kysyntä kaksinkertaistuu uuden voimalakapasiteetin myötä vuoteen 2025 mennessä ja ylittää tarjonnan jo vuonna 2014. Kiina on virallisesti ilmoittanut nostavansa vaikka kultakuplasta haihtuvatkapasiteettiaan vuoteen 2020 mennessä puolella. Pokeriporukkamme kuin nyt: vuonna 1980, kun Neuvossuositus osakemarkkinoiden suhtoliitto hyökkäsi Afganistaniin, ja teen on all-in." vuonna 1492, kun Kolumbus löysi "Kutosen p/e-luvulla Venäjän osakemarkkina on tällä Amerikan. Hän hehkutti, maksavaa kultaa shortiksi futuurilla tai että uraanin hinta on noussut syksyn aikana noin 50 prosent- bear-etf:n kautta tulee lyöneeksi vetoa tia vuoden 2009 pohjista Kiinan hamstrattua neljänneksen yhtiön jalostusmarginaalin ja tuotannon maailman tämän vuoden tuotannosta. Vaalien jälkeisen kolmen suuren puolueen pohdimme samalla myös vuoden 2011 sijoitusteemoja. hajautettuun uraanikaivosyhtiösalkkuun. 74 joulukuu 2010 tuomas ikonen. keväällä 2009. Peli oli sen verran slouvia, että lähialueilla. kin ilmat pois", sanoin, laitoin Totuus lienee jotain muuta, sillä ydinvoiman osuus Kiinan all-in ja ryöstin perhepotin riverillä sähköntuotannosta on vain pari prosenttia, hiilivoiman noin pelkillä kävelykepeillä. Volatiileilla markkinoilla keita. Erikoiseksi kiinalais- kasvun puolesta. osakkeiden tulostuottoihin hipovat "Tottakai!" sanoin ja löin kovaa kaikkien aikojen pohjia. Jos Kiina ottaisi Kioton sopimuksen vakavasti ja päättäisi tuottaa neljäsosan nykyisestä sähköntarpeestaan ydinvoimalla, se merkitsisi maailman uraaninkysynnän kaksinkertaistumista
*) Tilaus on kestotilaus ja alkaa seuraavasta mahdollisesta numerosta sekä jatkuu 6 kk:n jaksoissa kulloinkin voimassaolevaan hintaan, jollei toisin ilmoiteta ja ellei tilausta peruta. alv 23 %): Lankapuhelimesta 8,28 snt/puh + 7 snt/min. Ulkomailta ao. Halutessasi voit kieltää tietojesi käytön/luovutuksen ilmoittamalla siitä Talentumin Media Oy:n tilaajapalveluun, PL 920, 00101 Helsinki tai puhelimitse 020 442 4100. TILAUS Kyllä kiitos, tilaan MikroPC-lehden 5 numeroa vain 25,90 (norm. Vuodessa ilmestyy 12 nroa. Matkapuhelimesta 8,28 snt/puh + 17 snt/min. MikroPC on porttisi digiaikaan tilaa nyt, etusi -36 % 5 nroa 25,90 Näin tilaat! Mainitse tunnus 602L120B netistä: tilaa.mikropc.fi sähköposti: lehtikampanja@talentum.fi puhelin: 020 442 4100 **) tai lähetä tämä tilauskortti postitse, postimaksu on maksettu. Hinta koskee kotimaan toimituksia (ulkomaille postituslisä). *) TILAAJA Etu- ja sukunimi Kotiosoite Postinumero ja -toimipaikka Yritys / toimipaikka Katuosoite / postilokero Postinumero ja -toimipaikka Puhelin q työ Sähköposti q gsm Tehtävä yrityksessä Tilaan lehden q KOTIIN q TÖIHIN MikroPC maksaa postimaksun Tunnus 5002922 00003 VASTAUSLÄHETYS **) Puhelun hinta (sis. Tilaus on kestotilaus. 40,45 ). Haluan saada tekstiviestinä tiedotteita ja tarjouksia Talentumilta. 602L120B. Nimi- ja yhteystietoja voidaan käyttää ja luovuttaa suoramarkkinointitarkoituksiin. maan ulkomaanpuhelumaksu. Haluan saada sähköpostitse tiedotteita ja tarjouksia Talentumilta
The Intel® CoreTM vProTM processor family makes PC security more intelligent than ever.*
Omistuseuroa) osuus, % 258 291 677 751 828 1 586 152 411 294 3 691 107 10,10 16,67 10,44 30,85 39,68 14,12 15,19 31,38 6,77 13,72 10,30 8 joulukuu 2010. Solidiumin toimitusjohtaja Kari Järvinen ei kerro edes yleisellä tasolla, mitä yhtiö voisi tehdä saamillaan sadoilla miljoonilla euroilla. Solidium intoutui myymään Suomen valtion sijoitusyhtiö luopui omistuksestaan Tikkurilassa ja vähensi tuntuvasti Spondan painoa salkussaan. S Teksti Karo Hämäläinen Kuva Jarmo Teinilä prosentin osuutensa maaliyhtiöstä Kemiran osinkoina, ja Tikkurila oli Solidiumin pienin omistus. Nokian pirstaleisessa omistuksessa muutamallakin prosentilla on kuitenkin suuri painoarvo. uurta osaa valtion pörssiomistuksista hallinnoiva Solidium on ollut toimintansa alkuajat rauhallinen liikkeissään. Tätä taustaa vasten Solidiumin aktivoituminen myymään reilun viikon sisällä kahta yhtiötä tuntuu suorastaan radikaalilta ja voimakkaalta kannanotolta. Jos osakkeista joutuisi maksamaan 7,50 euroa kappaleelta, 300 miljoonalla irtoaisi 40 miljoonaa osaketta eli reilu prosentti matkapuhelinvalmistajan osakekannasta. Lähde: SoLidium Arvo (milj. Solidiumin osakemyyntien jälkeen spekulaatiot ovat saaneet lisää tuulta taakseen. pinnalla VaiTeLiaS mieS. Solidium oli saanut 14,7 Ankkurirahaa liikkeellä? Myynneillä Sponda vapautti käyttöönsä pyöreästi 274 miljoonaa euroa, sillä Spon- solidiumin salKKu Yritys Elisa Kemira Metso Outokumpu Rautaruukki Sampo Sponda Stora Enso A Stora Enso R TeliaSonera Tieto Tilanne 2.12.2010. Seuraavalla viikolla myyntilistalla oli maaliyhtiö Tikkurila, josta Solidium luopui kokonaan. Marraskuun puolivälissä tuli tieto Sponda-painon keventämisestä. Vaikka Solidium säilyy Spondan suurimpana osakkeenomistajana, muutos on merkittävä. da-kaupoista Solidium sai kassaansa 176 miljoonaa euroa ja Tikkurila-myynneistä 98 miljoonaa. Näkyvin aktiivinen liike on ollut it-konsultti Tiedon osakkeiden ostaminen markkinoilta: keväällä tekemiensä ostojen myötä Solidiumista tuli Tiedon suurin osakkeenomistaja. Muutamilla sadoilla miljoonilla Nokiasta ei tietenkään irtoaisi kuin murusia. Se on lähinnä keskittynyt käyttämään merkintäoikeuksia omistamiensa yhtiöiden pääomanvahvistusanneissa. Viimeisimmän tulosraporttinsa perusteella Solidium on käytännössä velaton yhtiö, eikä Solidiumia ole suunniteltu koko kansakunnan yhdistelmärahastoksi vaan osakesalkuksi. Solidiumia on huudettu jo pitkään Nokian ankkuriomistajaksi Nokian merkitys suomalaiselle yhteiskunnalle kun on kiistatta suurempi kuin vaikkapa maalinvalmistajan. Yhtiön voi siis olettaa käyttävän vapautuneet rahat osakeostoihin. Solidium laski omistusosuuttaan kiinteistösijoitusyhtiöstä 34,3 prosentista 15,2 prosenttiin siis alle puoleen entisestä
Suvun omistusjärjestelyjen jälkeen Oras Invest omistaa 18,2 prosenttia Kemirasta. Uponorista Oras Invest omistaa 22,6 prosenttia. Ostajan ja myyjän sopimus CFD eli Contract for Difference on sopimus, jonka arvonmuutos vastaa sen kohdeinstrumentin kurssin kehitystä. Näiden kahden lisäksi jo toistakymmentä vuotta Paasikivien valtapiiriin kuulunut Uponor kuuluu Oras Investin pörssiomistuksiin. CFD:n kohdeinstrumenttina voivat olla esimerkiksi osakkeet, raakaaineet tai indeksit. pinnalla jurismia Oras Invest osti ja järjesteli KHO:lta tyly verotuomio johdannaisille tön, mikä maallikosta tuntuu olevan (KHO) ei riitä ymmärrystä pörssin ristiriidassa CFD-päätöksen kanssa. Se oli jo aiemmin niukasti Kemiran suurin osakkeenomistaja ennen Solidiumia, mutta nyt ero venähti lähes kahteen prosenttiyksikköön. jaimen mukainen, mutta pitää on- Niiden verotus vastaa osakkeiden vegelmana itse larotusta. "Warranttia "Tämä On "Tämä on sikäja CFD -instrulikin kohtuutonmenttia ei voida sikälikin ta, että voittorinnastaa toisiinja ja tappioita ei kOHTuuTOnTa, sa niiden luonteen voida edes netotja kaupankäyntieTTä vOiTTOja ja tapojen ja -paiktaa", Haapaniemi huomauttaa. TaPPiOiTa ei vOi kojen erilaisuuKHO:n päätökden vuoksi. Tikkurila-position vahvistaminen tuntuisi osaltaan kumoavan epäilyjä siitä, että Tikkurilan irrottaminen Kemirasta olisi ollut vain Oras Investin keino synnyttää pilkkomalla lisäarvoa ja rahoittaa taannoiset Kemira-ostot. kitekstiä. Sijoitusyhtiö vankisti asemaansa maaliyhtiön suurimpana osakkeenomistajana hankkimalla 900 000 Tikkurilan osaketta. CFD:n tuottama voitto tai tappio määräytyy samalla tavalla kuin jos sijoittaja omistaisi fyysisen kohdeinstrumentin, mutta se on silti vain sopimus. Oras Invest omistaa myös Oras Oy:n. Waredes neTOTTaa." rantti eri muosen mukaan CFDsopimuksesta koidoissaan on rintuva meno ei ollut nastettavissa jultuloverolain 54 §:ssä tarkoitettu tu- kisen kaupankäynnin kohteena olelon hankkimisesta johtuva meno eikä vaan arvopaperiin toisin kuin CFDmyöskään tuloverolain 50 §:ssä tarkoi- instrumentti", sanoo RBS:n Henrik tettuna luovutustappiona vähennys- Herrmann. Syynä ovat Paasikiven suvun sisäiset järjestelyt. "Suvulla on ollut omistuksia Kemirassa ja Tikkurilassa muiden yhtiöiden kautta. KHO:n päätös oli merkittävä, koska se linjaa pörssin ulkopuolella tehtyjen Warrantti ei ole CFD tuotteiden eli niin sanottujen OTCjohdannaisten verotusta. KHO:n marraskuisen päätöksen rovuonna 2004 tehnyt pankin kansmukaan CFD-sopimuksen hankki- sa korkosuojaussopimukset, joiden misesta koituva meno ei ole vähen- vähennyskelpoisuuteen vaadittiin nyskelpoinen. Suomessa on toimivat warrantti- ja Oikeustieteen tohtori ja veroasian- johdannaismarkkinat. "Se oli määrä, jota tässä yhteydessä tavoittelimme", Oras Investin toimitusjohtaja jari Paasikivi sanoo. Lähtökohtaisesti tämä koskee kaikkia OTC-johdannaisia. Korkeimmalla hallinto-oikeudella K Karo Hämäläinen joulukuu 2010 shutterstock un Solidium luopui Tikkurila-omistuksestaan, Paasikivien Oras Invest oli yksi ostajista. Tikkurilaa Oras Invest hallitsee sekä suoraan että Kemiran kautta. KHO:n päätös. Kemira jätti kevään osingonjaossa itselleen neljätoista prosenttia Tikkurilan osakekannasta, millä se on maaliyhtiön toiseksi suurin osakkeenomistaja. ulkopuolella tehdyille johdannaisilKiinteistöjen vuokrausfirma oli vele. Solidiumin kanssa tehdyillä kaupoilla Oras Investin omistusosuus maaliyhtiöstä nousi 16,7 prosenttiin osakekannasta, mutta jo seuraavalla viikolla omistusosuus kohosi edelleen 18,0 prosenttiin. Nyt omistus on keskitetty Oras Investiin", Jari Paasikivi kertoo. Lokakuussa 2010 KHO hyväksyi vähennyskelpoiseksi korkojohdannaisen käy- 9. "Olemme sanoneet, että tavoitteenamme on nostaa omistuksemme pörssiyhtiöissä kahdenkymmenen prosentin pintaan", Jari Paasikivi vastaa uteluihin lisäostohaluista. Korkojohdannaisia kohtaan KHO:n tulkinnat ovat olleet lievempiä. eljas repo kelpoinen. Helsingin pörstuntija Ossi Haapaniemi ymmärtää sissä käydään kauppaa warranteilla, KHO:n päätöstä, koska se on lain kir- sertifikaateilla ja optiotodistuksilla