Arvopaperi 12/2011 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

vuosikerta joulukuu 2011 9,50 12 joulukuu 12/2011 Sijoituspanelistit epävarmuuden sumussa epävarmuuden sumussa 12 osaketta sijoitusteemoihin osakevalinta toimitusjohtajakaruselli Sijoituspanelistit 28 uutta pörssipomoa nokiaa ja metsoa kisasalkkuihin. Tallimestarin velkakriisiaakkoset Sijoittamisen erikoislehti 31
Vasemmanpuolisen listan arvopapereiden kehitykset ovat kytketty kullan hintakehitykseen ja ne antavat sinulle vipuvaikutuksen kautta mahdollisuuden spekuloida sekä markkinoiden noustessa että laskiessa. Turbowarrantit TKULTA2C 1600CIT TKULTA2C 1650CIT TKULTA2O 1800CIT TKULTA2O 1850CIT Citi Citi Citi Citi 11,6 17,5 35,0 17,5 07.03.2012 07.03.2012 07.03.2012 07.03.2012 Sivulla www.ndxporssi.com/fi/kulta näet ajankohtaisen listan. Esimerkkejä pörsslitatuista sijoitustuotteista ovat warrantit, turbowarrantit, knock-out warrantit, Mini-futuurit ja Bull & Bear sertifikaatit. 2 2 8 6 Katso ajankohtainen lista arvopapereista: www.ndxporssi.com/fi/tuotteet Lue lisää osoitteessa: www.ndxporssi.com/education Miten sijoittaa? Pörssilistatuilla sijoitustuotteilla voit käydä kauppaa pankin tai osakevälittäjän kautta samalla tavalla kuin ostaisit tavallisia osakkeita. Vipu** Commerzbank Commerzbank 4 4 Voimassaoloaika Bull & Bear sertifikaatit BULL KULTA X4 C BEAR KULTA X4 C Loputon Loputon Mini Futuurit LONGKULTA X RBS LONGKULTA C RBS SHORTKULTA R RBS SHORTKULTA F RBS RBS RBS RBS RBS 12,9 3,55 20,4 4,31 Loputon Loputon Loputon Loputon Knock-out warrantit B B B B LONGKUL H CZB LONGKUL D CZB SHRTKUL G CZB SHRTKUL H CZB Commerzbank Commerzbank Commerzbank Commerzbank 10,3 5,30 7,20 5,10 Loputon Loputon Loputon Loputon Uskotko kullan hinnan nousevan vai laskevan? Haluatko ottaa osaa kullan hinnan kehitykseen. Sijoituksen kohde-etuus voi olla esim. Ota yhteyttä omaan pankkiin tai välittäjään jos olet epävarma miten löydät NDX:n sijoitusvaihtoehdot. www.citifirst.se www10.warrants.commerzbank.com www.rbs.fi/markets ILMOITUS. Appstore tai Android Market. Lue koodi ja lataa reaaliaikaiset kurssit puhelimeesi! Voit sijoittaa seuraaviin kohde-etuuksiin NDX:n kautta: Warrantit Raaka-aineet Hopea Kahvi Kulta Kupari Sokeri Vehnä Öljy 17 Kuukauden voittajat Bull & Bear sertifikaatit 2 2 2 2 2 2 2 Turbowarrantit Knock-out warrantit 6 5 Minifutuurit 15 19 9 7 17 Warrantit NOK1X 5CZB NOK1X 6CZB Liikkeeseenlask. osake, indeksi, raaka-aine tai valuutta. Voit tehdä tämän Bull & Bear sertifikaateilla, Mini-Futuureilla, Knockout warranteilla tai Turbowarranteilla. * = jos uskot kohde-etuuden hinnan nousevan. Voit ladata sen puhelinvalmistajan sovelluskaupasta, esim. Pystyäksesi lukemaan koodin tarvitset viivakoodinlukijan. = jos uskot kohde-etuuden hinnan laskevan ** 02.12.2011 OMISTATKO ÄLYPUHELIMEN. ILMOITUS Sijoita Kultaan seuraavilla arvopapereilla: Arvopaperi Suunta* Liikkeeseenlask. Sijoitustuotteet löytyvät tosin eri "listoilta" kuin osakkeet, tavallisimmin "warrantit" tai "sertifikaatit" kategorioista. Kehitys Commerzbank Commerzbank +36 % +29 % Turbowarrantit TDAX2B 5300CZB TDAX1L 5200CZB1 TDAX2C 5600 CIT TDAX2C 5500 CIT Commerzbank Commerzbank Citi Citi +280 % +23 % +21 % +18 % 7 7 Valuutat US - Dollarit Mini-futuurit LONGSTERV I RBS LONGOUT1V I RBS LONGSTERV J RBS LONGOUT1V H RBS RBS RBS RBS RBS +83 % +77 % +53 % +47 % Indeksit DAX - Saksa DJ - EURO STOXX 50 Index S&P 500 - USA Nasdaq 100 - USA Hang Seng China Enterprises Index RDX - Venäjä VIX - VIX CBOE Volatility Index 31 50 21 19 10 9 10 5 7 4 Knock-out warrantit B B B B LONGDAX AF CZB LONGDAX AE CZB SHRTNOK F CZB SHRTNOK G CZB Commerzbank Commerzbank Commerzbank Commerzbank +151 % +83 % +70 % +54 % Korot Goverment Bond Future - Saksa T-Note Future - USA 2 3 Bull & Bear sertifikaatit BEAR SOKERI X4 C BULL WRT X3 C BEAR BUNDF X15 C BEAR NOKIA X3 C Commerzbank Commerzbank Commerzbank Commerzbank +33 % +25 % +24 % +20 % Osakkeet Fortum Kone Metso M-real Neste Oil Nokian Renkaat Nokia Nordea Bank Rautaruukki Outokumpu Sampo Stora Enso Talvivaara Mining Telia Sonera UPM-Kymmene Wärtsilä YIT 10 8 8 8 44 3 5 10 6 10 4 8 4 8 7 2 2 2 2 2 5 5 7 7 7 2 2 Sijoitustuotteiden määrä 02.12.2011 6 4 2 (02.11.2011 - 02.12.2011 ) Katso ajankohtainen lista osoitteessa: www.ndxporssi.com 11 15 Mitä ovat pörssilistatu sijoitustuotteet? Pörssilitatut sijoitustuotteet on yleisnimi eri arvopapereille joilla käydään kauppaa pörssin kautta ja joiden kehitys seuraa tiettyä kohde-etuutta
Myös muista hyvinvarustetuista kirjakaupoista. Nämä kaikki kirjat saat myös e-kirjana. Nyt hänen kanssaan sijoittamisavaruutta puntaroi hänen poikansa Tom Lindström. Nouda Talentum Shop -kirjakaupasta, Annankatu 3436, Helsinki. Kirjat nopeasti verkosta www.talentumshop.fi Miten ja mihin sijoittaa? Jussi Hyöty Sijoittaja yritysstrategioiden pauloissa Intohimona Nokia Sijoittajan on katsottava yritystä hyvin laajasti saadakseen siitä kokonaisvaltaisen kuvan. maan ulkomaanpuhelumaksu.. Se tarkastelee markkinoiden kehitystä, esittelee uudenlaisen sijoitustyylin sekä antaa tuotteiden analysointiin tarvittavat tiedot. 2011, 216 s., 67 Kim Lindström, Tom Lindström Onnistu osakemarkkinoilla Teos kertoo, miten sijoittaja voi menestyä osakemarkkinoilla keskimääräistä paremmin käyttämällä hyväkseen päättelykykyä ja markkinapsykologian lainalaisuuksia. alv 23 %): Lankapuhelimesta 8,28 snt/puh + 7 snt/min. Kirjan pääpaino on arvosijoittamisessa, joka on lukuisten tieteellisten tutkimusten perusteella erittäin tuottoisa sijoitusstrategia. 2011, 420 s., 45 Marko Erola Paras sijoitus Itsepuolustusopas sijoittajille Tätä sijoituskirjaa salkunhoitajat, meklarit ja sijoitusneuvojat eivät halua sinun lukevan! Kirja kertoo, miten voitat ammattilaiset osakemarkkinoilla ilman mitään erikoisosaamista, erityistietoa tai edes vaivannäköä. 2009, kirja 214 s., 39 , äänikirja 39 Tilaa osoitteesta www.talentumshop.fi tai soita 020 442 4100 *). Kim Lindströmin perusteellinen ja persoonallinen tapa pohdiskella sijoitusasioita on tullut tutuksi jo hänen aiemmissa teoksissaan Menesty osakesijoittajana ja Vaurastu arvoosakkeilla. Onnistu osakemarkkinoilla jatkaa samoista teemoista. Oivaltava analyysi auttaa näkemään tilinpäätöksen lukujen taakse todelliseen liiketoiminnan kehitykseen. Analyysin kaavaa voi soveltaa mihin tahansa yritykseen. 2011, 330 s., 49 Sami Järvinen, Antti Parviainen Pääomaturvattu sijoittaminen Sijoitusammattilaisille kirjoitettu mutta erinomaisesti myös piensijoittajille soveltuva teos keskittyy strukturoituihin tuotteisiin. Ulkomailta ao. Lisätiedot www.talentumshop.fi *) Puhelun hinta (sis. Matkapuhelimesta 8,28 snt/min puh + 17 snt/min
Vuoden ensimmäisen yhdentoista kuukauden aikana peräti 28 suomalaisen pörssiyhtiön toimitusjohtaja on vaihtunut tai hänen vaihtumisestaan on ilmoitettu. Marimekko on joulukuun kuukauden osake (ss. Toimitusjohtajakarusellin pyörinnästä suuri osa selittyy eläköitymisillä ja toimitusjohtajalähtöisistä siirtymisistä toisiin tehtäviin, mutta potkujakin on jaeltu. Potkutahdin kiivaus voi kertoa esimerkiksi pääoman kärsimättömyydestä tai heikosta taloustilanteesta. Toimitusjohtajan pesti on muuttunut tuuliseksi kuin jääkiekkovalmentajan: kun omistajien varoja vartioiva hallitus ei keksi muuta, se vaihtaa toimitusjohtajaa. Mika Ihamuotila vie Marimekkoa maailmalle. LIEKEISSÄ. 3845). xx OUTI TÖRMÄLÄ 38 30 MR MARIMEKKO. Marimekon suurimmalla omistajalla ja toimitusjohtajalla Mika Ihamuotilalla tuskin on aikeita luopua tehtävästään, sillä suuret suunnitelmat ovat vielä pahasti kesken. Aasian kasvumahdollisuudet hurmaavat. joulukuu 2011 KUVAAJA 5. Pörssipomojen liikkeitä on jäljitetty sivuilla 1011 olevassa artikkelissa. sisällys joulukuu 2011 UUSI LEHTI KANNEN KUVA JUHO KUVA Joka viides vaihtoon Pörssiyhtiöiden yläkerrosten SHUTTERSTOCK huoneiden ovien saranat ovat käyneet tänä vuonna poikkeuksellisen tiuhaan
sisällys uutiset & ihmiset reportaasit & katsaukset osakkeet & rahastot ilmiöitä & pelureita 74 SiJoituSMaaiLMan iLMiÖt 75 MaRKuS SaLin Hopihopi, poliitikot! 76 KiRJat Matka velkakriisin ytimeen 78 PÖRSSiRiStiKKo 81 LuKiJaLta Euro alas talous ylös 82 taLLiMeStaRi Velkakriisin aakkoset ERiC fEfERbERG HANNU VALLAS Kemijärvi 18 SiJoittaJaKYSeLY Enemmistö suomalaissijoittajista uskoo Nokian vahvaan kurssikehitykseen 20 SiJoittaJaPaneeLi Epävarmoissa tunnelmissa vuoteen 2012 30 SiJoittaMiSen aJanKoHtaiSet teeMat 38 KuuKauDen oSaKe Marimekko on kärsivällisen sijoittajan osake 46 aSuntoSiJoittaMinen Hyvä tuottoa kuihtuvista teollisuuskaupungeista Componenta 50 Inflaatiopeikkojakuinka se kesytetään 52 Petollisen houkuttelevia tunnuslukuja 54 Cramo vetää henkeä 56 MaaiLMan oSaKKeet Velkakriisi heiluttaa pörssejä 57 Teleoperaattori AT&T pyrkii paalupaikalle 58 inDeKSiSiJoittaMinen Etf:ien vaaralliset veljet 8 PÄÄKiRJoituS Eljas Repo summaa pörssivuoden 2011 10 noteeRatut Joka viides pörssipomo meni vaihtoon 12 uutiSKuuKauSi 14 SiJoitin ViiMeKSi Veikko Vuoristo odottelee vielä pohjia 17 iHMiSet Nina Kopola Suomisen toimitusjohtajaksi ko lu m N i t 16 KiM LinDStRÖM Surkea pörssivuosi päättymässä 37 JouKo MaRttiLa Sosialistista kapitalismia 60 Pentti FoRSMan EKP:n itsenäisyys ja suomalaisen kukkaro vaarassa 80 Diletanttix suosittelee Elecsteriä Hannu Konttinen 61 Luvut ja numerot 62 Tulosennusteet 64 Pohjoismaiset tulosennusteet 65 Eurooppalaiset tulosennusteet 66 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 67 Parhaat rahastot 68 Suomi-salkut 69 Gurusalkut 70 Korot ja lainat 71 Raaka-aineet ja maailmantalous 72 Pörssien nousijat ja laskijat 6 joulukuu 2011
Varaa aika oman Capital-sijoitussopimuksen tekoon osoitteessa nordea.fi/capital tai soittamalla numeroon 0200 3000 (pvm/mpm) ma-pe 8-20. Nordean Capital -sijoitussopimus on kapitalisaatiosopimus. Vaihda sijoituskohteita ja hyödy. Nordean Capital -sijoitus on monipuolinen sijoitusratkaisu sinulle, joka haluat yhdistellä ja vaihtaa sijoituskohteita ilman kuluja. Sen myöntää Nordea Henkivakuutus Suomi Oy, joka myy Capitalia asiamiehenään toimivan Nordea Pankki Suomi Oyj:n konttoreiden ja oman myyntiorganisaationsa kautta.
Nokian perusteluna ei ollut erinomainen strategia tai lupaavat uutuusmallit, vaan osakkeen halpa hinta. Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. Yhtään uutta listayhtiötä tyivät synkiksi. sulla. Isoissa yhtiöistä pahin kärsi. Markja vielä tappiota tekevä kinat tykkäävät tylsästä lääkefirma Biotie. Huonot ja epävarmat ajat jatkuvat, joten kiirettä osakesijoittamiseen ei ole. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. Nokian osake maksaa neljä euroa ja markkinaarvoa yhtiöllä on 15 miljardia euroa. Talvivaarassa niin kuin enää 13,60 euroa. Ametiin ahkerasti yhtiöiden halrikkalainen Trimble lituksien kokouksissa. Veli-matti mutta sammon kurssiraketit: voitollimattilan luotsaama Eliseksi kääntynyt Revenio, PörssiarVo sa menestyy Suomessa ja yhden voitollisen kvarsaa asiakkaansa maksataalin tehnyt Stonesoft ei kärsi. aalia yli 50 prosenttia eljAs rePo t o i m i t u k s e lta Eljas Repo 040 342 4661 Karo Hämäläinen 040 342 4676 Anne Leino 040 342 4671 Tommi Melender 040 342 4665 Katja Rapeli 040 342 4668 Tiina Tervonen 040 342 4335 ad toimittajat toimitussihteeri toimitusPäällikkö YhteYstiedot Käyntiosoite: Annankatu 3436 B, 00100 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40, faksi 020 442 4677 etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi AvustAjAt tässä numerossA Sara Anttila, Pentti Forsman, Mirko Hurmerinta, Juho Kuva, Kim Lindström, Tanja Maijanen, Jouko Marttila, Petre Pomell, Markus Salin, Henna Savolainen, Matti Sulanto, Hannele Tilén, Olli Turunen, Kari Tyllilä, Outi Törmälä, Pekka Virolainen mediAmYYnti Pia Strömdahl-Koskinen 040 342 4333 trAfiikki mediamyynti@talentum.fi Christina Niskanen 020 442 4633 Aineistot arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Vedos faksilla: 020 442 4152 PAino PunaMusta Oy, Joensuu PAPeri MyBrite Silk 80g/m2, kansi Galerie Art Gloss 200g/m2 ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Levikki 24 264 (LT 2010) Lukijamäärä 93 000 (KMT S10K11) tilAukset puh. Panelistit eivät ole talouden menon suhteen optimisteja. Outokummussa Koneen lailla Sampo pystyy mika seitovirran nimitys oli hyödyntämään kilpailiyllätys, samoin Perän ilmoijoiden surkeutta. Maailmaa uhkaa uusi Missä suomalaisissa yhtiöissä lupaukset finanssikriisi, mutta Sammon pörssiarvo ei pettivät eniten. vuotena. Marktuloksentekijästä ja reilusta osingonmak- kina kiitti kutakin yli 50 prosentin nousajasta. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. Vielä vuoden alussa Nokiasta maksettiin kahdeksan euroa. Outokummussakin toimitusjohtaja Ilmeisesti markkina uskoo, että meni vaihtoon. Sports. Onnittelut niiden omistajille, sillä Parivaljakon Björn Wahlrooskari yksinään niistä ei ole ollut analyytikkojen stadigh suoritus tai Sammon kurssikehitys suosikkilistoilla. Useimmilla osakkeet ovat vielä alipainossa. 8 joulukuu 2011. Amerin pidon semaailmalla matti alahuhdan littää myös viime vuoden Pyörii johtama Kone tekee pitkä ja luminen talvi. Sammon substanssi oli onnistui houkuttelemaan kymmevuoden alussa 17,80 euroa osaketta niätuhansia piensijoittajia ja Solikohden, mutta syyskuun lopussa diuminkin. ennätystulosta, kasvaa Pörssin pienten yhfinanssikriisi, tiöiden luokassa olivat Aasiassa ja "hyödyntään taantumaa". P Surkea vuosi, muutama plussalla Sijoittamisen erikoislehti 3 1 . v u o s i k e rta Päätoimittaja örssivuosi 2011 jää surkeaksi. Yli Navigation näki softa25 pörssifirman keulakuva talo Teklassa potentivaihtui. Valtioiden velkakriisistä seuraPörssissä oli toinenkin lähtijä, kun konsi sotkua, ja Eurooppa ajautui kurssi vei antti Piipon luomuksen Elcotaantumaan. Näkymät kään- teqin hautaan. enemmän kuin pörssiarvoa. Metsoa perusteltiin vahvalla taseella, kovalla markkina-asemalla sekä Aasian vedolla. on hämmästyttävä. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta. Ammattilaisilla uskoa Nokiaan ja Metsoon Arvopaperin vuotuisen sijoituspaneelin nelikosta kolme valitsi salkkuunsa Nokian ja Metson. maan viihteestä. Ennätys sekin. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi, internet: www.arvopaperi.fi tilAushinnAt Vuosikerta 12 numeroa Arvopaperia ja 4 numeroa Arvoasuntoa 109 euroa. Helsingin pörssin suurista yhtiöistä kolKeskisuurista plussakerholaisia olivat me on viimeksi kuluneiden 12 kuukauden tietoturvaaja F-Secure sekä uuden toiaikavälillä nipinnapin mitusjohtajan, heikki plussalla: Kone, Elisa ja takalan vetämä Amer Sampo. tus luopua toimitusjohtajan Keskisuurista yhtipaikasta. Pörssikurssit ei tullut, kuten ei kahtena edellisenäkään laskivat, mutta eivät aivan kaikkien. Samaa ei voi sanoa substansoli Talvivaara, johon Pekka Perä siarvosta. öistä paras oli kohoSurkeaa pörssivuotta puisen suvun Tekla
Suomen suurin taloutta uutisoiva viikkolehti Suomalainen ei koskaan voi tietää liiaksi taloudesta. 46 numeroa vuonna 2012, perjantaisin + 4 kertaa vuodessa samassa paketissa samaan hintaan lifestyle-lehti Talouselämä Platinum Tilaa osoitteesta talouselama.fi/tilaa/lehti. Talouselämä-lehdessä tehdään töitä täysillä sen eteen, että ajankohtaisen lisätiedon saaminen talouden käänteistä ja taustoista olisi kaikille suomalaisille mahdollisimman ymmärrettävää, miellyttävää ja jopa viihdyttävää
"Yhteinen sopimus" on usein kiertoilmaisu potkuille. Ja mitä byrokraattisempi yhtiö, sitä todennäköisemmin johtajat palkataan ulkoa. Muiden muassa Metsossa, Atriassa ja Baswaressa uusi toimitusjohtaja on löydetty yhtiön sisältä. Ylintä operatiivista johtajaa on vaihtanut 28 firmaa. li viidesosa kotimaisista pörssiyhtiöistä on kuluvana vuonna vaihtanut tai ilmoittanut vaihtavansa toimitusjohtajaa. Vuoden aikana toimitusjohtajan huoneita on tuulettanut muun muassa Tiedon toiseksi suurimmaksi omistajaksi noussut suursijoittaja Christer Gardell sekä Aldatan lähes kokonaan omistukseensa hankkinut Symphony. noteeratut Joka viides pörssipomo meni vaihtoon Kotimaisissa pörssiyhtiöissä on tänä vuonna ollut käynnissä toimitusjohtajanvaihtobuumi. Sieltä löytyi kuluvana vuonna peräti kaksi uutta toimitusjohtajaa suoma- Nokian viitoittamalla tiellä vain muutamat Merta, eli omaa henkilökuntaa tai hallitusta, edemmäs kalaan ei ole kuluvan vuoden aikana tarvinnut lähteä yhdessätoista yhtiössä. Syrjälä lähti Tiedosta "yhteisellä sopimuksella", kuten kahdeksan muutakin toimitusjohta- Y Teksti Henna Savolainen jaa vuoden aikana. Toimitusjohtajaruletti on pyörinyt peräti 28 yhtiössä. Seligsonin salkunhoitaja Anders Oldenburg laskeskelee, että toimitusjohtajan normaali kiertoaika on 1015 vuotta, jolloin joka vuosi kuuluukin vaihtua vajaa tusina johtajaa. Kansainväliset tuulet puhaltavat jatkossa Cityconissa, Wärtsilässä, Kemirassa, GeoSentricissä ja Aldatassa. "Byrokraattisuus on usein oire pääomistajan puutteesta tai hallituksen virkamiesasenteesta." Vain viisi yhtiötä seurasi Nokian viime vuonna viitoittamaa tietä eli haki toimitusjohtajansa ulkomailta. "Kansainvälisesti toimiva yhtiö voi toki palkata johtajansa muistakin maista, mutta toivottavaa olisi henkilön löytyminen yhtiön sisältä", Oldenburg kommentoi. Talvivaaran Pekka Perä myönsikin julkisesti omat virheensä toimitusjohtajana. Seligsonin Oldenburgin mukaan on luontevaa, että yhtiö kasvattaa tulevat johtajansa talon sisällä. 10 joulukuu 2011. Hän mainitsi samalla, että Talvivaaran johtoon löytyy hyviä ehdokkaita niin yhtiön sisältä kuin ulkopuoleltakin. Yksi normaalista poikkeava syy toimitusjohtajavaihtojen taustalla ovat omistajajärjestelyt. Tänä vuonna vaihtoja on tehty kuitenkin reilusti yli kaksinkertainen määrä. Tiedon hallitus ilmaisi Hannu Syrjälän lähtöilmoituksen yhteydessä suoraan tyytymättömyytensä yhtiön taloudelliseen ja operatiiviseen kehitykseen. "Johtoon löytyy parempi ja lahjakkaampi henkilö", kommentoi Perä kertoessaan väistymisestään. Nokia Siemens Networks on osoittautunut tänä vuonna toimitusjohtajahautomoksi. "Se kertoo taustalla olevasta pitkäjänteisestä pääomistajasta, vahvasta yrityskulttuurista sekä pysyviin kilpailuetuihin perustuvasta selkeästä strategiasta." Ulkopuolisiin ehdokkaisiin yhtiö turvautuu suuren muutoksen kaipuussa, jolloin Oldenburgin mukaan strategiassa on jo ongelmia. Hallituksen tyytymättömyys painoi todennäköisesti myös tulosvaroituksen yhteydessä toimitusjohtajan vaihtamisesta kertoneissa Cityconissa ja Talvivaarassa
Italian tilanne on Feldsteinin mukaan paljon parempi kuin Kreikan. Mielenkiintoista on nähdä, mitä isot pelurit Celesio ja Boots tekevät", Hämäläinen kertoi Arvopaperille Sjoitusmessuilla. "Kreikan vaihtotaseen alijäämä voidaan ratkaista vain sillä, että maa eroaa eurosta ja pystyy devalvoimaan", hän sanoo ja arvioi Kreikan jättävän euron ensi vuoden loppuun mennessä. Uskon, että he pystyvät siihen." vapautuneen apteekkimarkkinan konsolidoituvan voimakkaasti lähitulevaisuudessa. "Italiassa ymmärretään, että on luotava talouskasvua. Se kertoo karua kieltään Etelä-Euroopan talouksien vaikeuksista", analyytikko Jaakko Tyrväinen FIMistä sanoo.. Kun toimijoita apteekkimarkkinoilla on nyt reilu lähemmäs parikymmentä, määrä saattaa Oriola-KD:n viestintäja sijoittajasuhdejohtajan Pellervo Hämäläisen mukaan pudota noin viiteen. Italian noustua ongelmien keskiöön voimapari on täydentynyt aika ajoin Merkonti-trioksi Italian pääministerillä Mario Montilla. Martin Feldstein: Kreikka jättää euron, Italia pärjää Oriola-KD ostolaidalla Ruotsissa 14.11 15.11 16.11 17.11 18.11 19.11 20.11 Oriola-KD ennakoi Ruotsin pari vuotta sitten Eurokriitikkona tunnettu Harvardin yliopiston professori Martin Feldstein uskoo euron säilyvän Euroopan yhteisvaluuttana mutta Kreikan eroavan rahaliitosta. Oriola-KD on Hämäläisen mukaan ostolaidalla, jos sopivia ostokohteita tulee tarjolle. "Tilaa ei yksinkertaisesti ole useammalle. Superduo Saksan liittokansleri Angela Merkel ja ranskan presidentti Nicolas Sarkozy on koko syksyn etsinyt ratkaisua euron kriisiin. Samalla hän vakuuttaa, että kovakaan tarjous esimerkiksi Celesiolta ei saa Oriola-KD:tä myymään. Kemiran tulosvaroitus yllätti 21.11 Kemira laski koko vuoden ohjeistustaan heikon 12 joulukuu 2011 Robert Lindström loppuvuoden kysynnän vuoksi. "Yllättävintä oli se, että osatekijänä tulosvaroitukseen oli kunnallinen vedenkäsittely. uutiskuukausi 2011 noteeratut Eric Feferberg Lehtikuva Merkozy
Näiden salkunhoitajien kanssa käyn säännöllistä keskustelua. Veikko Vuoriston ikisuosikkeja ovat osinkoyhtiöt Fortum ja Sampo. Haikon isäntä luottaa osinkoyhtiöihin Haikon kartanoa pyörittävä Veikko Vuoristo luottaa Fortumiin ja Sampoon. Mielipiteistä yritän saada vahvistusta omille ajatuksilleni, ja suurimmat sijoitukset hoidan itse. Allokaatiosi. On totta, että istumme vaimoni kanssa aika paljon huutokaupoissa. Onko tällaista huhua liikkeellä. Osakkeita vai rahastoja. Saan myös useiden pankkien ja pankkiiriliikkeiden sähköiset markkinakatsaukset. Keväällä sijoitussalkkuun ilmestyi vuoden 1963 Rolls Royce. Teksti Karo Hämäläinen Kuva Matti Sulanto Luonnehdi itseäsi sijoittajana! Kohtuullisesti riskiä sietävä osinkopapereiden ystävä. Suomalaiset talouslehdet, Kauppalehden pörssisivusto netissä auki koko päivän. Lisäksi minulla on joitakin sijoittajatuttuja. Niinpä en nytkään panikoi vaan uskon hyvien yhtiöiden osakekurssien toipuvan huonompia nopeammin. Kun tunnetun taiteilijan työ, josta molemmat pidämme, lähtee mielestämme halvalla, usein se on lähtenyt mukaamme. "Normaaliaikoina" pari kertaa kuukaudessa. 1963). Kaksi on täydellä valtakirjalla ja kahden kanssa sovitaan jokaisesta toimenpiteestä erikseen. Olen jo pitkään arvostanut Seppo Saarion ja Hannu Angervuon sijoitusoppeja. Minulla on salkkuja hoidossa neljällä salkunhoitajalla. sijoitin viimeksi VaRoVainen. Keitä tai mitä peesaat. Nykytilanteessa en osta enkä myy. Kuinka aktiivisesti käyt kauppaa. Pääsääntöisesti hyviksi osingonmaksajiksi uskottuja suomalaisten yhtiöiden osakkeita suoraan, mutta rahastotkin ovat käytössä, joskin niistä on tullut eniten pettymyksiä. Millä tavoin seuraat markkinoita. Pidämme sitä kesällä parkissa Haikon kartanon edessä, jossa se muistuttaa paikan sopivuudesta hääjuhliin. Sen hinta ei varmasti laske. Ostin keväällä suomalaisesta huutokaupasta valkoisen Rolls Royce Siver Cloud III -auton (vm. Laskennallisesti osinkotuotot ovat varmaan keväällä pääosin komeita. Tällä hetkellä osakkeet alipainossa, noin 14 joulukuu 2011. Keiden kanssa keskustelet sijoitusasioista. Millaista roolia taide ja autot näyttelevät sijoitussalkussasi
Tähtihetkesi sijoittajana. Se suli käytännössä lähes kokonaan. 15. Millainen on sijoitusfilosofiasi. Epävarmoista talousnäkymistä huolimatta sijoittajakuusikko näyttää siis suosivan syklisiä yhtiötä. Pari viikkoa sitten. Prosentuaalisesti omistukset ovat laskeneet eniten Orionissa, täydet sata prosenttia. Urakalla he ovat siivonneet salkuista myös Tietoa ja Nokian Renkaita, joissa molemmissa omistukset ovat laskeneet osakemäärissä runsaat 40 prosenttia. sijoitin viimeksi PRofiiLi KuKa Veikko Vuoristo, 59 tähän on tultu Vuoristoyhtiöt Oy:n toimitusjohtaja vuodesta 1983. Laskua vuoden alusta kertyy peräti 455 miljoonaa euroa. Fortumia ostivat Aatos Erkko ja ingmanit, UPM:ää Mikko Laakkonen, Hartwallit ja Ingmanit. Tuonut myös Holiday Inn -hotelliketjun Suomeen vuonna 1991. hyvän elämän sijoitus Lasten ohjaaminen hyviin kouluihin ja omaksumaan oikeat arvot. vapaalla Aina mökille Asikkalaan, kun vain mahdollista. 60 prosenttia korkotileillä ja yrityslainoissa, 30 prosenttia osakkeissa ja loput BRIC-rahastoissa. Mitkä ovat sijoitussalkkusi suurimmat omistukset. Arvopaperin seuraamat suuret yksityissijoittajat kulkivat myötävirtaan, sillä he ostivat marrasjoulukuun vaiheilla nettomääräisesti liki puolellatoista miljoonalla eurolla Helsingin pörssin vaihdetuimpia yhtiötä. Ryhtyy kokopäiväiseksi hallituksen puheenjohtajaksi 1.3.2012. GURUJEN SALKUT Guruilla laiha osakevuosi osakemarkkinat piristyivät marrasjoulukuun taitteessa, kun sijoittajien aiKaisemmin Valmistuttuaan Cornell Universitystä vuonna 1976 toiminut Helsingissä olleiden ravintoloiden aluejohtajana. Gurut eivät ole omistaneet hyvänä osingonmaksajana tunnetun lääkefirman B-osakkeita lainkaan sitten kesäkuun. Milloin teit viimeisimmän sijoituksesi. Gurut ovat lisänneet omistuksiaan vuoden alusta yhdeksässä ja vähentäneet kahdessatoista OMXH25-indeksin yhtiössä. Yhtäkään OMXH25-indeksin yhtiötä sijoittajakuusikko ei myynyt yli miljoonan euron edestä. Osakkeiden kappalemäärissä laskettuna omistuksen kasvu on ollut suurinta Metsossa (95 %), Stora Ensossa (52 %) ja YIT:ssä (44 %). Vältän suuria riskejä. Eniten gurujen omistukset kasvoivat Fortumissa ja UPM:ssä, edellisessä runsaalla puolellatoista miljoonalla ja jälkimmäisessä runsaalla miljoonalla eurolla. Takapakki selittyy suurimmaksi osaksi osakkeiden arvonlaskulla. tommi melendeR oSTETUiMMAT ostot, euroa Fortum UPM YIT Sanoma Nokia 1 576 880 1 038 960 674 850 273 000 122 100 MYYDYiMMÄT myynnit, euroa Konecranes Kemira Sampo Tieto Neste Oil -847 440 -474 240 -468 720 -392 350 -209 040 Suurimmat ostot ja myynnit 11.11.20112.12.2011 Täydellinen gurutaulukko sivulla 69. joulukuu 2011 Karmo Ruusmaa Entä mojovin mokasi. Konecranesia lähti gurusalkuista vajaalla 900 000 eurolla. Sijoitin likvidejä kassavaroja Mandatumin vakuutuskoriin. Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. Fortum ja Sampo ovat ikisuosikkejani, varmoja, hyvin johdettuja osinkoyhtiöitä. Kun en ymmärtänyt luopua edellä mainitusta rahastosta ajoissa. Kuten tunnettua, perheyrityksen kvartaali on 25 vuotta, joten meillä on aikaa odottaa. Yritän olla hötkyilemättä. Juuri tällä hetkellä pitäisin käteisenä, koska en usko, että pohjia on vielä nähty. Nousu tosin jatkui vielä senkin jälkeen. keskuudessa heräsivät taas kerran toiveet euroalueen velkakriisin ratkaisusta. Kun uskon, jakaisin noiden äsken mainittujen yhtiöiden kesken. Kuvitteellisen kollektiivisen gurusalkun arvo oli joulukuun alussa 608 miljoonaa euroa. Myin it-buumin aikana Conventum Focus -rahasto-osuuksistani puolet, kun arvo oli nopeasti noussut lähes 60 prosenttia. Sampo, Fortum, Wärtsilä ja YIT
Ennätysvuonna 1993 osa- Talvivaara, Rautaruukki, Outokumpu, Cramo, Stockmann kekurssit kohosivat peräti 87 prosenttia. OsinkOtuOtOn ja jattiin finanssikriisin takia vuonVuoden 2010 osinkojen mukOrkOpapereiden na 2008. Sijoittajien hermoiit-kuplan poksahduksen merkeissä lu näkyy siis osakkeiden rajuna 2000 ja 2001. tyksen eriytyminen vahvistaa käsitystä, että paniikkiin Kuluvan vuoden ankea pörssitunnelma johtuu velkakrii- joutuessaan ulkomaiset sijoittajat luopuvat sumeilematta sistä. Tuolloin meillä kurssit kaan suomalaisten osakkeiden puolittuivat. Luvut pe- konäkymät. Kärjessä on maltillisella kurssilaskulla. Ero osinkotuoton hyväksi yhtä suuri kuin nyt. Sama syy selittänee eri pörssien kehitystä. Metso ei vastannut alkuunkaan odotuksia. Yleisindek- lukuja, osakkeita ei tietenkään pidä hinnoitella yhden tai siähän ei voinut käyttää vuosituhannen vaihteessa Nokian kahden epänormaalin tulosvuoden mukaan. Mukana suuryhtiöistä ovat myös Toki pörssi voi myös nousta. Näpäytyksenä erityisesti rahoitusalan osakkeita. Teknojahti nosti ja Konecranes. Pörssiosakkeiden arvosta lähti yli ylittää pitkien korkopapereiden Ole kOskaan Ollut kolmasosa. Ilmeisesti esiintyy jopa tietoista selvisivät myös Lontoo, Zürich ja Oslo. Meitä selvästi huonompia länsimaisia kursseja painettiin alas myymällä aggressiivisesti lyhyeksi pörssejä ovat vain Wien ja tietysti Ateena. Edessä marraskuun lukujen perusteella umpeutumassa lienee normaali osinkokevät, joka saa lentävän lähdön saattaa olla pörssihistoriamme kolmanneksi Saga Fursin ansiosta. Ulkomainen omistus näyttää selittävän pörssiä 66 prosenttia vuonna 1999. Muita hymyttömiä vuotuottoa. Suuryhtiöistä epävarmin on Nokian huonoin vuosi. lähes 20 nousijaa, jotka ovat lähinnä pieniä ja epälikvidejä Osingot loiventavat laskuvuosien tappioita ja kasvattavat osakkeita, joilla ei ole ulkomaisia omistajia. Öljykriisin aiheuttama Erityisen ankea vuosi on ollut vähintään puolet markromahdus käynnistyi vuonna 1974 edellisiin verrattuna kina-arvostaan menettäneille noin 15 yhtiölle. Keskimääräistä vähemmillä kolhuilla ovat kasvaneet rajusti. kolumni kim lindström Surkea pörssivuosi päättymässä Kirjoittaja on pitkäaikainen osakesijoittaja ja sijoituskirjailija, jonka Tom Lindströmin kanssa tekemä kirja Onnistu osakemarkkinoilla ilmestyi marraskuussa. P örssivuodesta 2011 on vielä vähän jäljellä. Kurssikehinousuvuosien tuottoa. Vaikka YhKurssivaihtelut ovat jatkuvasti suurentuneet, kun yhä dysvallatkin kärsii ylivelkaantumisesta, New York on maasuurempi osa pörssikaupasta on lyhytjänteisten kurssi- ilman ykköspörssejä tänä vuonna. ylisuuren indeksipainon vuoksi. Näiden kolmen vuoden laskut olivat 2227 aliarvostuksena. Ongelma on vanha, mutta uutta on sen aiheuttama ja harkitsemattomasti suomalaisista osakkeista. Euromääräisesti Dow keinottelijoiden varassa. Synkkyydestä huolimatta pörssilistalta löytyy rustuvat hintaindekseihin, jotka aliarvioivat osaketuottoa. Marraskuun loppuun mennessä osinkoehdotus, johon vaikuttavat muutkin tekijät kuin painorajoitettu indeksi oli laskenut 25 prosenttia. Finanssikriisin aikana nyt pohjasakkaan. kehittyvistä markkinoista innostuneille Intia ja Brasilia Hämmentävästi velkakriisi on toistaiseksi vaikuttanut ovat romahduspörssien joukossa. 16 joulukuu 2011 jarmo teinilä. Vaikka velkakriisi rumentaisi reaalitalouden prosenttia painorajoitetun indeksin mukaan. konkurssiyhtiö Elcoteq. Lukua välivuoden tulos. ei sitä paitsi ole koskaan ollut yhtä sia olivat 1929, kun Wall Streetin Great Crash lainehti tänne, sekä suuri kuin nyt. Erityisesti heinäkuusta pörssin Jonesin indeksi oli suorastaan nelisen prosenttia plussalla kuumemittarina toimineiden päiväindeksien muutokset tammimarraskuussa. Maailman kautta sekä se, millainen viesti halutaan aikojen surkein pörssivuosi kirantaa tulevaisuudesta. Harvoin osinkotuotto laman kynnyksellä vuonna 1990. Yleensä Helsinki paniikin lietsontaa, koska esimerkiksi luottoriskijohdan- loistaa nousuvuosina. Ehdotukseen heijastunee yhtiön näkemys kaunisti hieman marraskuun lopuuden strategian toimivuudesta pupäivien kiri. Tammi ennusti jopa paranevaa kannattavuutta ensi vuonna. hermoilu tai suorastaan paniikki sijoittajien keskuudessa. keskimääräinen osinkotuotto oli tuOtOn erO Suomalaisia koeteltiin myös lokamarraskuussa korkein 30 OsinkOjen hyväksi ei vuoteen. Vuosi hyvin vähän reaalitalouteen tai yritysten arkeen. Mitalin kääntöpuolena kuulumme naisilla on mahdollista keinotella. Pörssi vahvistui 6070 kurssikehitystä luotettavammin kuin tuloskunto tai osinprosenttia myös vuosina 1927, 1972, 1983 ja 1986
Suomisen ja Ahlstromin kuitukankaiden fuusio toteutettiin marraskuussa. Suomisen bisneksen koko on puolen miljardin luokkaa. Myydään teollisuudelle erikoistuotteita", Kopola sanoo. Eljas REpo KATTAVAT ARVOPAPERIVÄLITYSPALVELUT auttavat luovimaan jokaisessa sijoitussäässä Tapiola Pankin kustannustehokasta ja luotettavaa osakepalvelua voit hyödyntää verkossa tai valita henkilökohtaisen Private Desk -meklaripalvelun, jossa saat yhdellä puhelulla suorat sijoitukset kaikkiin pääomaluokkiin. ihmiset Nina Kopola uuteen kuvioon P örssiyhtiö Suominen teki kesällä melkoisen tempauksen, kun se osti itseään suuremman Ahlstromin kuitukankaat. Pääomasijoittaja IK Invest osti Neste Chemicalsin ja vaihtoi nimen Dyneaksi. "Suomisen tuotteet eivät ole tuttuja, mutta bisnes on samankaltainen kuin Dynealla. Vuoden vaihteen jälkeen voit hyödyntää kaikki sijoitussuosituksemme listattujen ETF-rahastojen avulla myös suoraan verkkovälityksen kautta. Kopola eteni Dyneassa merkittävimmän divisioonan vetäjäksi ja koko firman kakkoseksi, mutta aivan Dynean ykköseksi asti Kopola ei edennyt, vaikka hoitikin toimitusjohtajan pestiä viransijaisena viime keväänä muutaman kuukauden. Kopola aloitti uransa Neste Chemicalsin tutkimusinsinöörinä. Ruoriin tarttuu tekniikan lisensiaatti Nina Kopola, joka kantaa titteliä pörssin ainoa naispuolinen toimitusjohtaja. Oma sijoitustutkimuksemme seuraa markkinaa sijoittajan silmin ja antaa sijoitussuositukset kaikkiin markkinatilanteisiin. Omistusrakenne muuttui, hallituksen puheenjohtaja vaihtui vuorineuvos Jorma Elorantaan, ja joulukuussa toimitusjohtajakin vaihtui. Tutustu: tapiola.fi/arvopaperivalitys ETF:T VERKO SS 2/201 A 2! TERVETULOA TÄYDEN PALVELUN SIJOITUSTALOON PANKKI · ARVOPAPERIVÄLITYS · VARAINHOITO JA RAHASTOT · VAKUUTUSSIJOITTAMINEN · YKSITYISPANKKI 180x129_Kattavat arvopaperiväl.indd 1 30.11.2011 13.04 joulukuu 2011 17. Samankokoinen oli Kopolan tontti hänen edellisessäkin pestissään, Dynealla. "Nyt täytyy saada ihmiset marssimaan samassa tahdissa samaan suuntaan", Kopola sanoi ensimmäisenä työpäivänään. Ensi töikseen hän saa fuusion läpiviennin
Kaksinumeroisen kannatuksen saa myös reilu vuosi sitten Nokian toimitusjohtajavalinnassa kakkossijalle jäänyt Anssi vanjoki. Kyllä, aion myydä voitolla olevia osakkeita. Björn Wahlroosin asema puheenjohtajagallupissa on romahtanut. li kuusikymmentä prosenttia suomalaissijoittajista uskoo, että Nokia lyö ensi vuonna OMXH25-indeksin kehityksen. PerähAllituksen ti seitsemänkymmentä prosenttia Sijoittajakyselyn vastaajista kerjohtoon. Joka kymmenes puolestaan aikoo myydä voitolla olevia osakkeita, jotta pääsee hyödyntämään vanhoja tappioita. Matti Alahuhta Risto Siilasmaa Anssi Vanjoki Jorma Ollila Björn Wahlroos Sari Baldauf Jouko Karvinen Stephen Elop Kari Stadigh ei kukaan yllämainituista 12/2011 9/2011 Y Teksti karo hämäläinen Aiotko huoltAA sAlkkuAsi verosuunnittelumielessä loppuvuonnA. sijoittaja kysely kysely kesäkuu 2/10 nokiAn puheenjohtAjA -gallup % 10 20 30 40 50 Enemmistö suomalaissijoittajista uskoo Nokian vahvaan kurssikehitykseen. Noin joka kuudes suunnittelee myyvänsä tappiolla olevia osakkeita ja siten pienentää pääomatulojen määrää. Alahuhdalla ei liene tämänsuuntaisia suunnitelmia. Marraskuun lopun mittauksessa Wahlroosin suosio on pudonnut alle kymmeneen prosenttiin ja samalla sijoitus listavitoseksi. Tiedot käyvät ilmi Arvopaperin Sijoittajakyselystä. Joulukuun alussa Kone tiedotti, että Alahuhta jatkaa yhtiön johdossa ensi kesäkuus- sa koittavan 60 vuoden eläköitymisiän jälkeenkin. Kärkipaikkaa pitää ylivoimaisesti Koneen toimitusjohtaja matti Alahuhta, jonka suosio lukijoiden keskuudessa on noussut jo yli 30 prosenttiin. toi, ettei aio tehdä loppuvuonna verosuunnittelukauppoja. Lähes joka kymmenes vastaaja toivoo, että Nokian hallituksen nykyinen puheenjohtaja jorma ollila pyörtäisi päätöksensä ja jatkaisi hallitusruorissa vielä ensi kevään yhtiökokouksen jälkeen. 18 joulukuu 2011. Kun Arvopaperi kolme kuukautta sitten kysyi lukijoiden suosikkeja Nokian hallituksen uudeksi puheenjohtajaksi, Wahlroos oli gallupin selvä kakkonen lähes 18 prosentin kannatuksellaan. Kysymys jakaa mievAstAAjAt lipiteet: 46 prosenttia vastaajisjAnoAvAt ta on sitä mieltä, että keskuspankin on hyvä jatkaa tukiostojaan, mAtti kun taas 38 prosenttia ei kannaAlAhuhtAA ta ajatusta. Toiselle sijalle on kivunnut Nokian hallitukseen kuuluva, Elisan ja F-Securen hallitusten puheenjohtaja risto siilasmaa. Kysyimme yksityissijoittajien mielipidettä myös Euroopan keskuspankin toimintaan. EKP ostaa eteläeurooppalaisten ongelmamaiden valtionlainoja markkinoilta. Nokian heikkouteen indeksiä vastaan uskoo joka neljäs vastaaja. Vuodenvaihteeseen kuuluu venokiAn rosuunnittelu tai sitten ei. Hänen kannatuksensa on noussut tuntuvasti kolmessa kuukaudessa. En. % Kyllä, aion myydä tappiolla olevia osakkeita. Jokin muu 40 80 Wahlroosin kannatus romahti Björn Wahlroosin suosio Nokian puheenjohtajaksi on romahtanut
Yksityissijoittajien uskoa Helsingin pörssin kurssikehitykseen mittaava AP-luottamusindeksi sai elosyyskuun taitteessa arvon 59,7. Loppukesän aikana Euroopan ja Yhdysvaltain velkahuolet ovat nousseet uutisotsikoihin ja taantumapelot heränneet henkiin. Kysely 4/2011 toteutettiin 21.11.- 28.11.2011. AP-luottamusindeksin aineistoa on kerätty loppuvuodesta 2008 alkaen. ArvOpAperIN LUOTTAmUSINdeKSI 100 80 60 40 4/2008 4/2011 joulukuu 2011 19. sijoittaja kysely IKÄ 50 40 30 20 10 alle 18 18-34 35-49 50-64 yli 65 % 1153 OSALLISTUI Arvopaperin Sijoittajakysely luotaa neljä kertaa vuodessa yksityissijoittajien sijoitusaikeita ja näkemyksiä ajankohtaisista kysymyksistä. Indeksi voi saada arvoja -100:sta 100:aan. Kysely lähetetään Arvopaperin sähköisen aamukirjeen tilaajille. Kohenemisesta huolimatta AP-luottamusindeksi on mittaushistoriansa toiseksi matalimmalla tasolla. Kyselyyn vastasi 1153 sijoittajaa NAISeT 12% mIeheT KOULUTUS Peruskoulu tai kansakoulu Ylioppilas Ammattikoulu Opistotason tutkinto Ammattikorkeakoulututkinto Korkeakoulututkinto 88% % 10 20 30 40 50 Alkusyksy nosti sijoittajaluottamusta Sijoittajien luottamus pörssikehitykseen on parantunut kesän ja alkusyksyn aikana. Nousu edelliseen, kesäkuun alussa suoritettuun kyselyyn on selvä: indeksin arvo nousi kesäkuun ennätysmatalista lukemista viidellätoista pisteellä. AP-luottamusindeksi perustuu Arvopaperin neljännesvuosittain toteutettavaan Sijoittajakyselyyn. Samalla osakekurssit ovat laskeneet jyrkästi ja saaneet arvostustasot tuntumaan houkuttelevilta. Kun indeksin arvo on positiivinen, enemmistö vastaajista uskoo Helsingin pörssin yleistä kehitystä mittaavan OMX Helsinki -indeksin olevan 12 kuukauden kuluttua kyselyajankohtaa korkeammalla tasolla
sijoituspaneeli Arvopaperin sijoituspaneeli 2012 EpävarmuudEn sumussa Vuosi 2012 alkaa, kuten kulunutkin vuosi, suuren epävarmuuden saattelemana. Toivoa paremmasta kuitenkin on, eivätkä osakkeetkaan ole huono sijoitus, Arvopaperin sijoituspanelistit uskovat. Myös luotto Nokiaan on kova. Teksti Mirko Hurmerinta Kuvat Juho Kuva 20 joulukuu 2011
sijoituspaneeli joulukuu 2011 21
Onko hyvistä pörssiyhtiöistä turvasatamiksi. Ja kesällä Euroopan tilanteen pahentuessa nähtiin PROfiili KuKa Petri Tuutti, 43 työ toimitusjohtaja, Visio Varainhoito perhe vaimo, kolme lasta (4, 9 ja 12 v.) harrastuKset juoksu, kuntosali 22 joulukuu 2011. Mitä oikein tapahtui ja mitä jäi päällimmäisenä mieleen. Tero Wesanko: Päällimmäisenä jäi itselle mieleen se, kuinka nopeasti tilanne heikkeni. Keskustelun puheenjohtajana toimi Arvopaperin päätoimittaja Eljas Repo. M sijoituspaneeli "OngElmA TulEE PAhEnTumAAn, KunnEs sAAdAAn isO RATKAisu." Petri tuutti Iloinen meininki muuttui synkäksi Eljas Repo: Vielä vuoden alussa kaikki näytti hyvältä, mutta sitten velkakriisi tuli ja kurssit ropisivat alas. Entä mikä on Nokian tilanne. Arvopaperin perinteinen sijoituspaneeli kokosi yhteen sijoittamisen asiantuntijoita pohtimaan markkinoiden tilannetta ja tulevaa vuotta. itä kuluneesta pörssivuodesta on jäänyt mieleen. Paneelikeskusteluun osallistuivat Finlandia Varainhoidon päästrategi Tero Wesanko, Evli Pankin osakesijoitusjohtaja Eija Koskimies, Petri Tuutti Visio Varainhoidosta ja Icecapital Varainhoidon salkunhoitaja Anne Brusila. Alkuvuonna oli vielä yhteinen kerettiläinen uskomus, että kriisi olisi kapseloitu PIG-maihin. Eija Koskimies: Täytyy myös muistaa, että alkuvuonna oli muutakin kuin Euroopan velkakriisiä. Menemmekö kohti taantumaa ja jos menemme, milloin se loppuu. Iloinen meininki muuttui synkäksi. Helmikuussa oli Japanin luonnonkatastrofi ja samaan aikaan alkoivat arabimaiden levottomuudet
Millainen vuosi oli Nokialle. tero Wesanko: Iso rooli oli myös yhtiön kommunikoinnilla, joka petti sijoitta- profiiLi KuKa Eija Koskimies MItä osakesijoitusjohtaja, Evli Pankki perhe kaksi aikuista lasta harrastuKset kaikenlainen liikunta, juoksulenkit ympäri vuoden joulukuu 2011 23. Tällöin yksi suuri hyötyy, ja se on kuluttaja. sijoituspaneeli "Leikkaisin osinko-odotuksista 30 prosenttia pois." eija koskimies Yhdysvaltain oma velkakattokriisi, jossa ratkaisut venytettiin aivan viimeiseen asti. Anne Brusila: Uskoisin, että yksi syy sijoittajien voimakkaaseen reagointiin oli vuoden 2008 kriisin läheisyys. Eija Koskimies: Tätä vuotta leimasi vahvasti sijoittajien risk onrisk off -mentaliteetti, mikä huipentui elokuun alussa siihen, että kaikki lähtivät yhtä aikaa vähentämään riskejään. Palava öljylautta hiillosti Nokian vuotta eljas repo: Vuosi sitten uskottiin, että Nokia nousee. petri tuutti: Nokia joutui teknologiasektorilla tyypilliseen tilanteeseen: yhtiö kasvaa ensin voimakkaasti, mutta sitten ala laajenee ja mukaan hyppää uusia, isoja pelureita, jotka haluavat omansa markkinaosuudesta. Toisin kävi
Eija Koskimies: Olen samaa mieltä, että oli heikko esitys sijoittajaviestinnän osalta. Analyytikoiden tulosennusteet ovat toistaiseksi olleet huomattavasti optimistisempia kuin ekonomistien, jotka povaavat Eurooppaan jo taantumaa. Tero Wesanko: Ekonomistit maalaavat talouden suurta kuvaa ja näkevät reaalitalouden riskit ja niiden vaikutukset kokonaiskysyntään nopeammin kuin yhtiöana- PRofiili KuKa Anne Brusila, 29 työ salkunhoitaja, Icecapital Varainhoito perhe harrastuKset liikunta, matkustelu, italian opiskelu 24 joulukuu 2011. Mistä tämä johtuu. Tosin niiden myynti on edelleen vielä kysymysmerkki. Kun aletaan puhua palavista porauslautoista, niin kyllähän se kertoo yhtiön olevan aikamoisessa kriisissä. Anne Brusila: Jos jotain positiivista halutaan etsiä, hyvää oli se, että Nokia kuitenkin sai ensimmäiset Windows-puhelimensa markkinoille näinkin nopeasti. Asian olisi voinut hoitaa huomattavasti fiksummin. Tästä aiheutui paljon negatiivista sentimenttiä. Ei riitä, että puhelimia testaavat bloggaajat kehuvat niitä, vaan asiakkaat on saatava myös ostamaan. Ekonomistit pessimistejä, analyytikot optimisteja Eljas Repo: Puhutaanpa sitten enemmän ensi vuodesta. Eija Koskimies: Nimenomaan. sijoituspaneeli "YKsi sYY sijoiTTAjiEn voimAKKAAsEEn reagointiin oli vuoden 2008 kriisin läheisyys." anne Brusila jien luottamuksen. Microsoft-sopimusta julkistettaessa jätettiin paljon asioita kertomatta ja jätettiin numeerinen ohjeistus täysin pois. Lumiapuhelimien myynnillinen menestys on vielä täysin auki
anne Brusila: Ennusteiden tekeminen on tällä hetkellä hyvin vaikeaa, sillä kriisi ei ole vielä toden teolla heijastunut reaalitalouden puolelle. Eija koskimies: Konsensus odottaa keskimäärin noin 5,5 prosentin osinkotuottoja Helsingin pörssin yhtiöiltä, mutta itse en usko niin suuriin osinkoihin. Analyytikoiden on hyvin vaikea muuttaa ennusteitaan ennen kuin jotain kriisin vaikutuksia alkaa näkyä. Paljastuuko hankien alta vihertävä osinkokevät? Eljas repo: Yhtiöiden tulokset ovat vielä toistaiseksi olleet kriisistä huolimatta ihan hyviä ja osinkoennusteet ovat varsin korkealla. Tuo Eijan Profiili KuKa Tero Wesanko, 33 työ päästrategi & salkunhoitaja, Finlandia Varainhoito perhe vaimo ja poika harrastuKset moottoripyöräily, juoksu, jääkiekko, kalastus, lukeminen joulukuu 2011 25. Yritykset ovat kyllä kertoneet kulkevansa sumussa ja epävarmuuden olevan suurta. sijoituspaneeli "Ei voi ajatElla, Että valtionlainat ovat riskittömiä. Tero Wesanko: Tämä rahoitusaseman turvaaminen on mielestäni ainoa motiivi, joka kevään osinkopotin voisi romahduttaa. nE Eivät olE EdEs vähäriskisiä." Tero Wesanko lyytikot, jotka päivittävät ennusteitaan aina pienellä viiveellä. Miltä osinkokevät näyttää. Osinkotuotot ovat nykykursseilla silti hyvät, vaikka leikkauksia tulisikin. Leikkaisin näistä luvuista 30 prosenttia pois. anne Brusila: Hyvin pitkälti tulee vaikuttamaan, mikä Euroopan velkakriisin tilanne on tammikuussa, jolloin osingoista päätetään
Eljas Repo: Nokia tietysti ratkaisee paljon, kuinka suuri osinkojen kokonaispotti tulee olemaan. Tämä edellyttää toki myös valtioilta tarpeeksi uskottavaa sitoutumista säästöohjelmiin. Siitä ei tarvitse enää edes keskustella. Eija Koskimies: Eurooppahan on jo taantumassa. Paljonko veikkaatte Nokian maksavan osinkoa. Ne eivät ole edes vähäriskisiä. Ainoa iso ratkaisu olisi, että EKP tai joku muu vastaava instanssi alkaisi massiivisesti ostaa kriisimaiden velkapapereita. Voisivatko myös hyväkuntoiset pörssiyhtiöt toimia turvasataman roolissa. Jos näitä velkaongelmia ei saada ratkaistua, totaalisen luottamuksen menetyksen riski kasvaa edelleen, ja tämä olisi erittäin negatiivinen skenaario. Petri Tuutti: Minun mielestäni tässä on nyt hyvin kaksijakoinen tilanne. Petri Tuutti: Alhaiset korot ja sitä myötä alhaiset rahoituskustannukset tulevat olemaan pieni kilpailuetu niille vähävelkaisille yrityksille, jotka saavat vielä hyvin rahoitusta. Anne Brusila: Suuret, globaalisti toimivat yhtiöt, jotka hyötyvät kehittyvien markkinoiden kasvusta. Petri Tuutti: Suuret laatuyhtiöt, joilta löytyy hinnoitteluvoimaa. Tässä kriisissä on tällä hetkellä jo enemmän kyse psykologiasta kuin matematiikasta. Mutta arvoa niissä on tarjolla ja osinkotuotot ovat poikkeuksellisen houkuttelevia. Tero Wesanko: 25 senttiä. Eija Koskimies: Uskon, että ensi vuoden toisella vuosipuoliskolla näkymät voisivat jo kirkastua sillä oletuksella, että jotain ratkaisuja tässä nyt saadaan. Kunhan tämä epävarmuus tästä hälvenee, yritykset uskaltavat jälleen investoida ja kuluttajat kuluttaa, ja sitä kautta saadaan talous jälleen kasvun tielle. Eija Koskimies: Vähävelkaiset yhtiöt, joilla on taseet hyvässä kunnossa ja jotka pystyvät kasvussaan hyödyntämään velkavipua. Elvytys on ollut myöhässä ja liian pientä. Suomalaiset pörssiyhtiöt keskimäärin noudattavat kuitenkin varsin vakaata osingonjakolinjaa. Haluaisin uskoa siihen, sillä en näe siitä olevan kenellekään mitään hyötyä, että koko järjestelmän annettaisiin vain romahtaa. Eija Koskimies: Myös high yield -yrityslainat ovat tällä hetkellä nousseet hyvin potentiaaliseksi vaihtoehdoksi osakkeille. Tero Wesanko: Mikäli jokin ratkaisu saadaan, on sen joka tapauksessa oltava suuruudeltaan historiallisesti merkittävä, jotta se riittää palauttamaan markkinoiden luottamuksen. Eljas Repo: Tänä vuonna raha on hakenut turvasatamaa muun muassa kullasta. Petri Tuutti: Ongelma tulee pahentumaan, kunnes saa- 26 joulukuu 2011. Eija Koskimies: Matala korkotaso tulee johtamaan siihen, että tietyt institutionaaliset sijoittajat, esimerkiksi eläkevakuuttajat, joutuvat alentamaan tuottovaateitaan, sillä sijoitustuotot tulevat pysymään alhaisina pidemmän aikaa. Mielellään vielä yhtiöt, jotka toimivat rakenteellisen kasvun aloilla, kuten raaka-aineiden ja energian parissa toimivat yhtiöt. Eija Koskimies: Parikymmentä senttiä. Kysymysmerkki kuitenkin on, pystyvätkö ne operoimaan niin suuressa mittakaavassa, että se riittää markkinoille. Anne Brusila: 30 senttiä. Ja on epäselvää, miten paljon kiristykset budjeteissa vaikuttavat bkt-kehitykseen. Tero Wesanko: Yhtiöt, joilla on vahva tase, syklivaihtelut kestävä kassavirta ja jotka maksavat tasaista osinkoa. Enää ei voi ajatella, että valtionlainat ovat riskittömiä. Petri Tuutti: Ongelmana kuitenkin on, että tähän mennessä ne eivät ole saaneet ongelmia ratkaistua. Itse valitsisin salkkuun sekä defensiivisiä että syklisiä yhtiöitä, mikäli ensi vuoden loppupuolisko tuleekin olemaan jo elpymisen aikaa. Eurooppa tarvitsee ison ratkaisun Eljas Repo: Onko nyt pelko, että ajaudumme kohti taantumaa tai jopa lamaa. Eljas Repo: Millaiset osakkeet sitten ovat hyviä ensi vuonna. Tällä tavalla koroille saataisiin jonkinlainen katto ja markkinat tietäisivät, että kriisimaat saavat tarvitsemansa rahoituksen. Kun tämä kaikki tehdään tarvittavan massiivisesti ja uskottavasti, markkinoiden luottamus palautuu, eikä velkapapereita tarvitse loppujen lopuksi ostaa niin paljoa. Pörssiosakkeista turvasatama Eljas Repo: Miten matala korkotaso tulee näkymään sijoitusmarkkinoilla ensi vuonna. Viime keväänä tuli 40 senttiä. Tero Wesanko: Itse taas olen hieman optimistisempi markkinoiden vastavoima-akselin eli keskuspankkien, IMF:n, EU:n ja G20:n suhteen. Tähän mennessä ne ovat onnistuneet torppaamaan pahimmat romahduspelot. sijoituspaneeli "Tässä KRiisissä on Tällä hETKEllä jo EnEmmän KysE PsyKologiAsTA Kuin mATEmATiiKAsTA." Tero wesanko 30 prosenttia on kuitenkin aivan liikaa, kun tuloskertymä heikkenee alle kymmenen prosenttia. Esimerkiksi Yhdysvalloissa pörssiyhtiöiden osinkotuotot ovat jo korkeammalla kuin 10-vuotisesta valtionlainasta saatava tuotto, mikä on hyvin harvinaista, sillä siellä osakkeiden takaisinostot ovat yleensä osinkoja merkittävämmässä roolissa. Tero Wesanko: Osakkeet ovat joutuneet jossain määrin sijaiskärsijöiksi valtionlainakriisissä. Anne Brusila: Olen samaa mieltä. Tero Wesanko: Se, minkä tämä kriisi on opettanut, on turvasatamien puute. Petri Tuutti: Minulla ei ole näkemystä tähän. daan iso ratkaisu. Eljas Repo: No koska tämä taantuma tai lama sitten loppuu. Anne Brusila: Täytyy tosin muistaa, että vaikka tähän nyt saataisiinkin jokin ratkaisu, on valtioiden budjettien korjaaminen sekä Euroopassa että Yhdysvalloissa hyvin pitkä prosessi
sijoituspaneeli joulukuu 2011 27
Osakkeella on huomattavasti enemmän tilaa ylöspäin kuin alaspäin. Cargotec puolestaan kasvaa globaalin kaupankäynnin imussa. Salkkuihin tuli valita enintään viisi Helsingin pörssin yhtiötä. Käteispuskuri on aiheellinen epävarmassa markkinatilanteessa. N okialla on nyt tai ei koskaan -tilanne. Näin pessimistinen en ole. Vahva asema Pohjoismaissa sekä Sammon omistusosuus luo houkuttelevan strategisen aspektin osakkeeseen. 28 joulukuu 2011. Vahva tase ja kassavirta antavat mahdollisuuden yritysostoihin. Toinen teema on kasvu kehittyvillä markkinoilla ja kaivos- ja energiasektorilla, mitä Metso edustaa. Metsolla puolestaan on valmius kestää pitkääkin taantumaa, mistä ainakaan yhtiön asiakkaat eivät ole toistaiseksi näyttäneet merkkejä. Pienikin positiivinen uutinen voi tuoda merkittävää virettä kurssiin. Amerin tase on vahva ja yhtiö on kansainvälisiin verrokkeihinsa verrattuna alihinnoiteltu. Nordean vakavaraisuus on vahva, eikä sillä ole keskittymiä Euroopan ongelmamaiden velkapapereissa. Niihin suurimmat argumentit ovat matala arvostustaso sekä hyvät osinkotuotot. Huhtamäki hyötyy kehittyvien maiden kuluttajien siirtyessä pakattuun ruokaan. Outotec hyötyy kaivosbuumista. Kiinteistörahaston salkunhoitajana oli luonnollisesti pakko valita myös yksi kiinteistöyhtiö eli Citycon, jolla on uusi dynaaminen johto ja on Euroopan mittakaavassa varsin edullisesti arvostettu. Yhtiön arvostus on hyvin matala ja osinkotuotto tulee olemaan hyvä, vaikka osinko vähän laskisikin. Metson kaivoslaitteiden kysyntä on vahva ja yhtiön asema kehittyvillä markkinoilla kasvaa. Tähän liittyen salkusta löytyy myös Nokian Renkaat, joka hyötyy Venäjän kasvusta. Nokian nykyinen hintataso heijastelee mielestäni sijoittajien epäilystä yhtiön täydellisestä epäonnistumisesta tulevien matkapuhelimien osalta. Salkkuni defensiivistä puolta edustaa Orion, jonka menestykseen uskon patenttien vanhentumisesta huolimatta. L ähtökohtani on se, että kriisi saadaan ratkaistua ensi vuoden aikana, joten olen valinnut salkkuuni rahoitussektorilta Nordean ja Pohjolan. Venäjän tulevasta WTOjäsenyydestä höytyy myös Stora Enso, jonka kurssiin taantuma on jo hyvin vahvasti hinnoiteltu. N okian arvostuksessa on tällä hetkellä hinnoiteltu merkittävä epäonnistuminen laite- ja palveluliiketoiminnossa. Eniten luottoa panelistien keskuudessa keräsivät Nokia ja Metso. Tero Wesanko Nokia 20 000 Metso 20 000 aMer sports 20 000 elisa 20 000 käteiNeN 20 000 Anne Brusila Nokia 20 000 CargoteC 20 000 outoteC 20 000 CityCoN 20 000 orioN 20 000 Petri Tuutti Nordea 20 000 poHjola 20 000 Metso 20 000 NokiaN reNkaat 20 000 stora eNso 20 000 Eija Koskimies Nokia 20 000 Metso 20 000 outokuMpu 20 000 HuHtaMäki 20 000 Nordea 20 000 P ainotin valinnoissani tunnettuja, taloudellisesti vakaita ja likvidejä large cap -yhtiöitä, joiden salkunhoitomme uskoo volatiilissa markkinatunnelmassa performoivan pienempiä yhtiöitä paremmin. Defensiivinen osake, jonka arvostus on matala Outokummun markkinatilanne jatkuu vaikeana, mutta osake hinnoittelee merkittävää negatiivista uutisvirtaa ja pidemmän aikavälin heikkoa tuloskehitystä. Elisa on salkun kovin osinkokone kymmenen prosentin osinkotuotollaan ja takoo tasaista tulosta. Yhtiön korkea betakerroin on hyvä, mikäli markkina lähtee ensi vuonna nousuun. Lisäksi Nokia hyötyy vahvasti Aasian markkinoiden kasvusta. sijoituspaneeli Usko Nokiaan on ei horju Arvopaperin panelistit kokosivat virtuaalisen 100 000 euron sijoitussalkun, jonka tuottokehitystä seuraamme vuoden ajan. Outotecilla on hyvä kasvutarina, tilauskanta hyvällä tasolla ja se takoo tasaista tulosta
Heikoimmin Nordinin salkussa menestyi FIM BRIC+ -rahasto, joka menetti arvostaan 26,6 prosenttia. Jokeriksi Nordinin salkussa muodostui Handelsbankenin Bull öljy 2x -sertifikaatti, jonka arvo liikkuu kaksinkertaisesti mutta käänteisesti öljyn hinnan liikkeelle. Pientä piristystä Kasasen salkkuun tarjosi ainoana plussalle yltänyt Sampo. Mirko HurMerinta salkkukisa 1.12.2010-30.11.2011 Sijoitus Kurssi1.12.2010,eur muutos, % Osinkotuotto, % Sijoitus 30.11.2011,eur Tuotto Jarl NordiN Fortum Pohjola Vacon FIM BRIC-osakerahasto Handelsbanken Bull öljy 2X -serfifikaatti 20 000,00 20 000,00 20 000,00 20 000,00 20 000,00 -14,1 -18,5 -3,2 -26,6 52,4 4,9 4,4 2,6 0,0 0,0 18 146,34 17 183,72 19 894,60 14 689,27 30 472,10 100 386,03 Sijoitus 30.11.2011,eur 0,4 % Tuotto Sijoitus Kurssi1.12.2010,eur muutos, % Osinkotuotto, % risto PäiväNsalo Atea Schibsted Know IT MQ Holding Rapala 20 000,00 20 000,00 20 000,00 20 000,00 20 000,00 16,4 -4,6 -29,0 -30,0 -13,0 4,1 2,0 4,3 4,1 3,7 24 093,90 19 478,82 15 060,15 14 817,02 18 146,34 91 596,23 Sijoitus 30.11.2011,eur -8,4 % Tuotto Kotimaiset pettivät Kotimaisilla pörssiyhtiöillä ei viime vuoden salkkukisassa juuri juhlittu. sijoituspaneeli s i j o i t u s pa n e e l i 2010 Öljy piti pinnalla Viime vuoden salkkukisassa ei juhlittu muhkeilla tuotoilla. Unelmat Keitaanniemen salkkukisan voitosta murskaantuivat Oriola-KD:n, M-realin ja Outokummun kurssisyöksyn myötä. Kovin mairittelevasti ei pärjän- Sijoitus 1.12.2010,eur Kurssimuutos, % Osinkotuotto, % Juha KasaNeN Nokia Sampo Teliasonera Honkarakenne Maakaasu-etf (NGAS LN EQUITY) 20 000,00 20 000,00 20 000,00 20 000,00 20 000,00 -41,9 0,2 -14,8 -11,1 -35,2 5,4 6,0 5,2 2,7 0,0 12 707,48 21 221,53 18 084,03 18 328,84 12 950,56 83 292,45 Sijoitus 30.11.2011,eur -16,7 % Tuotto Sijoitus 1.12.2010,eur Kurssimuutos, % Osinkotuotto, % KatJa KeitaaNNiemi Oriola-KD Amer Sports M-real Neste Oil Outokumpu 20 000,00 20 000,00 20 000,00 20 000,00 20 000,00 -46,9 -0,1 -44,0 -16,7 -54,2 4,5 3,3 0,0 3,2 1,9 11 536,52 20 630,43 11 190,48 17 297,30 9 544,40 70 199,13 -29,8 % Vertailuindeksi EuroStoxx 50 -14,4 % joulukuu 2011 29. Konkarisijoittajan salkku oli ainoa, joka pysyi niukin naukin plussan puolella samalla, kun vertailuindeksi Eurostoxx 50 laski 14,4 prosenttia. Voiton vei Jarl Nordin, jonka salkku pysyi ainoana plussan puolella. Salkun toinen voitonavain oli Vacon, jonka arvo pysytteli lähes ostohetken tasolla. Myös dollarimääräisen maa- kaasu-etf:n kurssikehitys oli kaikkea muuta kuin toivottavaa. Sertifikaatin arvo nousi vuodessa peräti 52,4 prosenttia. Salkun valttikortiksi osoittautui raaka-ainevipu. Viimevuotisen sijoituspaneelin salk- kukilpailun voiton vei Helsingin osakesäästäjät ry:n toiminnanjohtaja Jarl Nordin. Etf:n arvo laski yli 35 prosenttia. Kasasen, kuten monen muunkin suomalaissijoittajan, murheenkryyniksi osoittautui Nokia, jonka arvo laski lähes 42 prosenttia. Helsingin pörssin kehitys on pyörinyt Euroopan häntäpäässä, ja tämän sai kokea etenkin Swedbankin pääanalyytikko Katja Keitaanniemi, jonka Suomi-salkun arvosta haihtui lähes 30 prosenttia. Keitaanniemen salkku oli ainoa, josta ei löytynyt yhtään kurssinousijaa. Outokummun arvosta haihtui yli puolet. Parhaiten Päivänsalon pohjoismaisessa salkussa pärjäsi norjalainen it-alan infratoimittaja Atea, jonka arvo nousi yli 16 prosenttia. nyt myöskään Norvestian toimitusjohtaja Juha Kasasen maakaasu-etf:llä höystetty osakesalkku. Hänen salkkunsa arvo laski ostohetkestä 8,4 prosenttia. Toiselle sijalle salkkukilpailussa, vaikkakin kauas Nordinista jääneenä, ylsi rahastoyhtiö Dividend Housen toimitusjohtaja Risto Päivänsalo
sijoitusteemat Kestävä kehitys Aasia Kuvankäsittely Tiina Tervonen, kuvat Shutterstock Neljä ajankohtaista sijoitusteemaa Osakepoimintaa voi tehdä muutenkin kuin yhtiökohtaisten tunnuslukujen pohjalta. Teemalähtöinen sijoittaminen auttaa löytämään firmoja, jotka hyötyvät ajassamme vaikuttavista kehityslinjoista. joulukuu 2011 Helsingin pörssi astinlauta kansainväliseen kasvuun 30
Toki on toisenkinlaisia tarinoita. Menestystarinoita metsästävät sijoittajat tuijottavat kasvuennusteita, hylkiötarinoista innostuvat puolestaan substanssipohjaisia arvostuksia. Kun tunnistaa ajan tärkeät trendit, osakepoiminta on helpompaa. joulukuu 2011 31. Tällaiset kultakimpaleet poikivat rutkasti osinkotuloja ja arvonnousua. Ketäpä ei elähdyttäisi tarina yhtiöstä, jolla on loistava bisnes, mahtavat tuotteet ja jonka voitot kasvavat vuosi vuodelta. Sijoittaja voi kuitenkin nostaa katseensa yhtiötasolta laajempiin näköaloihin ja yrittää arvioida minkälaiset kehityskulut muuttavat maailmaa ja maailmantaloutta. Useimmiten tarinan. Yhteistä näille tarkastelutavoille on, että ne lähtevät yhtiöstä itsestään. Sijoituskirjaklassikon The Intelligent Investor kirjoittaja Benjamin Graham vertasi tällaisia yhtiöitä kadulla lojuviin savukkeenpätkiin, joista saa imettyä vielä mukavat henkoset. Ne kertovat sijoittajien hyljeksimistä, alle todellisen arvonsa hinnoitelluista yhtiöistä. sijoitusteemat Kansainvälistyjät Venäjä ja Baltia M Teksti Tommi Melender itä ostamme, kun ostamme osakkeita
Turhaan ei Venäjä muodosta yhtä kirjainta kehittyvien maiden johtonelikkoa tarkoittavassa akronyymissä BRIC. Kahden brittiyhtiön, Glistenin ja Big Bear Groupin, osto avasi tien uusille markkinoille. Sijoittajan kannattaa siis pysytellä Kiinan, Intian ja pienempien Kaukoidän maiden kelkassa, ja se onnistuu kotimaisten yhtiöiden avulla. Tikkurilan maalit, Nokian Renkaiden nastakumit, Rautakeskon porakoneet ja Stockmannin tavaratalojen muotitavarat tulevat tutuiksi yhä useammille venäläisille. Enää Venäjällä ei tavoitella kommunismia, mutta infrastruktuuria uusitaan ja yksityistetään kovaa kyytiä. Maailmassa selvittäisiin vähemmillä voimalaitoksilla, jos Vaconin energiasäästöä tuovat taajuusmuuttajat olisivat laajemmassa käytössä. Vielä Metsoakin selvimmin kaivosalan kysyntä on siivittänyt Outotecia. Maailmanvalloittajien kyytiin Vaikka teemalähtöinen sijoittaminen yleensä kurkottaa yhtiötason yläpuolelle, on sitä mahdollista tehdä myös tiukemmin firmakohtaisesta näkökulmasta. Cargotecin liikevaihdosta Aasia ja Tyynimeri toi viime vuonna 40 ja Wärtsilän liikevaihdosta 39 prosenttia. Fortumille tämä on jo avannut uuden markkinan sähköbisneksessä. Suuret suomalaisfirmat ovat liikevaihdon jakaumalla tarkasteltuna Euroopan kansainvälisimpiä pörssiyhtiöitä. Vaconin rinnalle voi nostaa vedenpuhdistuksen pioneerin Kemiran ja kierrätyksestä liiketoimintansa ytimen tehneen Lassila & Tikanojan. Baltian jälkeen Olvi on valloittamassa Valko-Venäjää, eivätkä sikäläisen valuutan jättidevalvaation aiheuttamat murheet näitä suunnitelmia estä. Energiansäästökin on kestävää kehitystä Teemalähtöinen sijoittaminen ei typisty maantieteeseen. Hakematta tulevat mieleen ekologisuus ja kestävä kehitys. Itänaapuriin on syntymässä keskiluokka, jonka kulutustottumukset länsimaistuvat. V. Helsingin pörssin parhaita Aasia-kortteja ovat konepajafirmat, joiden tilauskirjat pullistelevat Kaukoidän investointibuumin ja urbanisoitumisen ansiosta. Neste Oil on saanut runsaasti kritiikkiä palmuöljyä vastaan kampanjoivalta ympäristöväeltä. Aasia ruokkii konepajafirmoja Tulevina vuosina Yhdysvaltoihin ja Eurooppaan ennustetaan valjua talouskehitystä, mutta Aasian taloudet pitävät pintansa, vaikka länsimaiden aneemisuus haittaakin niiden kasvua jonkin verran. Juuri Kiinaa ja Intiaa on kiittäminen siitä, että kehittyvät maat ovat luoneet kymmenessä vuodessa maailmantalouteen kasvua liki viiden Britannian kokoisen kansantalouden verran. Venäjänmaan sähköistämistä. Maailmaa riittää valloitettavaksi vielä kauan senkin jälkeen kun kasvun rajat tulevat kotimaassa vastaan. Yksittäisistä maantieteellisistä alueista Aasia muodostaa suurimman siivun niiden ylimmästä rivistä. Suomessa ei ole samanlaisia vihreän sijoittamisen johtotähtiä kuin Vestas Kööpenhaminan tai Renewable Energy Oslon pörssissä, mutta tyystin eivät kestävän kehityksen firmat meiltäkään puutu. Yhtiö on terästänyt uutta ilmettään luopumalla rasva- ja mallasbisneksestä, ja seuraavaksi saattaa olla edessä irtautuminen rehubisneksestä. Metson lukujen takaa kajastaa toinenkin vahva trendi, kaivosteollisuuden nousu, joka on paljolti seurausta Aasian talouskasvusta. Toisenlaista kansainvälistymisreseptiä yrittää Marimekko. Venäläisillä liikenee entistä enemmän rahaa asumiseen, pukeutumiseen, syömiseen, juomiseen ja elämän nautintoihin, mikä avaa mahdollisuuksia suomalaisfirmoille. Metsolla ja Koneellakin Kaukoidän kasvumarkkinoiden osuus nousi yli viidennekseen. Raisio on malliesimerkki kansainvälistymisen alussa olevasta firmasta. sijoitusteemat MaaILMaa Muokkaa uusIksI MonI MuukIn asIa kuIn uusIen taLousMahtIen nousu. Maantiede oiva lähtökohta Helsingin pörssin yhtiöavaruus tarjoaa teemalähtöiselle sijoittajalle useammanlaisia näkökulmia. Öljy, kaasu ja metallit ovat Venäjän vaurauden perusta, mutta tulevaisuudessa raaka-aineiden merkitys talouskehityksessä vähenee. Lähialueiden kasvumarkkinoista kiinnostunut voi Venäjänkortin lisäksi tarttua myös Baltian-korttiin. Seuraavilla sivuilla poimimme esimerkkejä edellä hahmoteltuihin neljään sijoitusteemaan soveltuvista yhtiöistä Helsingin pörssin listoilta. Venäjä on muutakin kuin öljyä Maantieteellisen kasvuteeman perässä sijoittajan ei välttämättä tarvitse mennä Aasiaan saakka, löytyyhän heti itärajan takaa suuren potentiaalin markkina. YYA-sopimuksen vuosikymmeninä lentävä lause oli, että maantieteelle emme voi mitään. Se pätee edelleen, mutta enää siinä ei ole fatalistista, henkistä ja fyysistä liikkumavaraa rajoittavaa sävyä, päin vastoin. Marimekon tarinasta tulee tuottoisa, jos yhtiö onnistuu olemaan maailmankuulu muuallakin kuin Suomessa. Se ei etene yritysostoin vaan orgaanisesti, mikä vaatii taitoa brändinrakentamisessa ja markkinoinnissa. Suomessa kotimarkkinat ovat pienet, joten Helsingin pörssiin sijoittavan on luontevaa suunnata katseensa yhtiöihin, jotka ovat kansainvälistymässä. Vihreäksi sijoituskohteeksi on hinkunut myös Neste Oil, mutta yhtiön uusiutuvien polttoaineiden taivalta ei ainakaan vielä voi voittokuluksi hehkuttaa. Maailmanmenestyksensä Raisio aikoo rakentaa elintarvikebrändeillä. Aasia nimittäin sattuu olemaan globaalin kasvun ytimessä. Lenin sanoi aikoinaan, että kommunismi tarkoittaa 32 joulukuu 2011. Vaasalaisyhtiö onkin Helsingin pörssin hohdokkain kestävän kehityksen menestystarina. Ja se on siunaus. Luontevinta on ottaa lähtökohdaksi karttapallo. I. Maailmaa muokkaa uusiksi moni muukin asia kuin uusien talousmahtien nousu. Toisin sanoen Helsingin pörssin tuloskertymään vaikuttaa enemmän Kaukoitä kuin kotimantereemme Eurooppa. Olvin kohdalla on niin kannattanut tehdäkin, sillä panimofirma on kasvanut voimatekijäksi Suomenlahden eteläpuolella
Aasian talouskasvun siivittämä kaivosbuumi tekee hyvää Metson kivenmurskaimille ja muille kaivosalan vempaimille. Osakkeen arvostuskertoimet ovat kasvumahdollisuuksiin nähden maltilliset. Varsinkin Ship Power -tilauksissa Kaukoidän merkitys korostui tammisyyskuussa. Vahvinta on kysyntä Aasiassa, jossa Metson vanhalle ydinbisnekselle paperikoneillekin riittää menekkiä. Maan hallitus on inflaatiota vastaan taistellessaan kiristänyt rahapolitiikkaa, mikä vastaavasti leikkaa talouskasvua. Jos on tilausten kasvu Aasiassa länsimarkkinoita ripeämpää, samaa voi sanoa myös huoltobisneksestä, jonka laajeneminen Kaukoidän maissa antaa Wärtsilälle entistä vahvemmat suhdannepuskurit. Ennusteiden mukaan kaupungeissa asuvien määrä nousee runsaasta kolmesta miljardista viiteen miljardiin parissakymmenessä vuodessa. Kun Eurooppaan ja Yhdysvaltoihin odotetaan kituliasta kasvua, karttuu bkt samaan aikaan Kaukoidän jäteillä yli kahdeksan prosentin vauhtia. Toisaalta kansainvälisten suhdanteiden heikkeneminen vähentää hintapaineita, joten Kiinassa saatetaan vähitellen taas höllentää luotonantoa. sijoitusteemat Aasia Jos ennusteet toteutuvat, kehittyvissä maissa syntyy parin vuoden sisällä yli puolet maailman kokonaistuotannosta. Toki Kiinan tahti jää viime vuosia vaisummaksi. Urbanisoituminen keskittyy Kaukoidän kasvaviin metropoleihin. P/e 2012e: ta kymmenen vuotta sitten 15 prosenttia, nykyisin jo suunnilleen puolet. P/e 2012e: 15,5 Ev/ebitda 2012e: P/e 2012e: 12,5 Ev/ebitda 2012e: 9,6 5,1 9,7 6,7 Ev/ebitda 2012e: Liikevaihdon kasvu 2011e2012e: 7,2 % Liikevaihdon kasvu 2011e2012e: 0,3 % Liikevaihdon kasvu 2011e2012e: 8,0 % SuoSitukSet 10 10 SuoSitukSet 10 SuoSitukSet 5 5 5 Luvut: Factset osta ylipainota pidä vähennä myy osta ylipainota pidä vähennä myy osta ylipainota pidä vähennä myy joulukuu 2011 33. Se on merkittä- Wärtsilä Cargotecin jälkeen suomalaisista kone- Metso Kehittyvät maat toivat Metson tilauksis- vin Koneen liiketoimintaa siivittävä tekijä. Esimerkiksi Kone, jonka osake piti hienosti pintansa edellisessä laskumarkkinnassa, saattaa kärsiä rakentamisaktiviteetin väliaikaisesta heikkenemisestä. Kone Maapallo kaupungistuu. Tämä historiallinen taloudellisen mahdin siirtymä on pitkälti Kiinan ja Intian ansiota. Aasiasta riippuvaisille suomalaisille konepajafirmoille pitkän ajan mahdollisuudet ovat edelleen hyvät, vaikka lyhyen ajan riskit ovatkin kasvaneet. Niissä riittää vastakin kysyntää Koneen hisseille ja liukuportaille. pajafirmoista liikevaihtomielessä toiseksi riippuvaisin Aasiasta
Lippulaivana tavaratalo Pietarin parhaalla paikalla. jo enemmän Baltiasta kuin Suomesta. Se pesee Euroopan ja Yhdysvallat mennen tullen. Venäjän-markkinoiden pioneeri Stockmann on tainnut parissakymmenessä vuodessa laittaa enemmän rahaa itänaapuriin kuin on saanut sieltä ulos. Suomalaisilla on tapana sanoa, että Venäjä on Venäjä. Maalien kulutus ei ole Venäjällä länsimaiden tasolla, mikä takaa pitkän ajan kasvumahdollisuudet. ka on onnistunut etabloitumaan Venäjälle. Vaurastuva venäläinen keskiluokka takaa sen, että Stockmannin määrätietoiset investoinnit alkavat kantaa hedelmää. Öljyvetoisen maan talous ei ole edennyt vailla yskähtelyjä, mutta kansainvälisen taantuman uhasta huolimatta Venäjälle ennustetaan neljän prosentin talouskasvua. Pienemmät muuta yhtä kaikki houkuttelevat itäiset kasvumarkkinat aukeavat Suomenlahden eteläpuolella. P/e 2012e: 13,7 Ev/ebitda 2012e: P/e 2012e: 16,4 Ev/ebitda 2012e: P/e 2012e: 11,1 5,7 7,7 9,8 Ev/ebitda 2012e: Liikevaihdon kasvu 2011e2012e: 2,8 % Liikevaihdon kasvu 2011e2012e: 4,0 % Liikevaihdon kasvu 2011e2012e: 2,3 % SuoSitukSet 10 10 SuoSitukSet 10 SuoSitukSet 5 5 5 Luvut: Factset osta ylipainota pidä vähennä myy osta ylipainota pidä vähennä myy osta ylipainota pidä vähennä myy 34 joulukuu 2011. Tämän on saanut moni itämarkkinoille laajentunut pörssiyhtiökin karvaasti kokea. Siinä Tikkurilan valtit Venäjällä, joka muodosti tammisyyskuussa liki 40 prosenttia yhtiön liikevaihdosta. Valko-Venäjän ruplan jättidevalvaatio ei aiheuta töyssyä kummempaa hidastetta. Maalivalmistaja Tikkurila on esimerkki tällaisesta. sijoitusteemat Venäjä ja Baltia Salkunhoitajaässä Markku Kaloniemi arvioi joitakin vuosia sitten Arvopaperin haastattelussa, että Venäjä voi olla Suomen uusi Nokia. Panimoyhtiö Olvin viime vuosien menestys olisi jäänyt huomattavasti valjummaksi ilman Baltian valloitusta. Tikkurila Suuri markkinaosuus, laaja näkyvyys ja Stockmann Ainoa ulkomainen tavarataloketju, jo- Olvi Iisalmen ylpeydelle kilahtaa liikevaihtoa niiden myötä hyvä hinnoitteluvoima. Viron-tytäryhtiö on kaikkien aikojen parhaassa tuloskunnossa ja konsernin kannattavin. Osakesijoittajan kannattaa suosia Venäjällä yhtiöitä, joilla on vahva markkina-asema ja riittävästi hinnoitteluvoimaa. Uutta kasvua Olvi hakee ValkoVenäjältä, jossa kuluttajia on yhtä paljon kuin Suomessa ja Baltiassa yhteensä. Esimerkiksi Oriola-KD:n ja Atrian kokemat takaiskut osoittavat toimintaolosuhteiden oikukkuuden
Yhtiössä on enemmän potentiaalia kuin viime vuosien näytöt antavat ymmärtää. Pettymykset laukaisevat roiman kurssilaskun. Paras tapa hyötyä kestävästä kehityksestä saattaakin olla sijoittaminen firmaan, josta ei sijoittajapiireissä leivota tulevaisuuden tähteä vaan joka tekee tylsää mutta tasaisen varmaa bisnestä ympäristöasioihin kytkeytyvällä toimialalla. Tällöin osakkeen hintaan livahtaa helposti turhan ruusuisia tulevaisuudenodotuksia. Selvää kuitenkin on, että tulevaisuudessa uudet energiamuodot sekä ekologisuutta ja kestävää kehitystä edistävät tuotteet ja palvelut vahvistavat asemiaan. Uusi johto terävöittänee sinne tänne rönsyilleen yhtiön strategiaa. 18,5 Ev/ebitda 2012e: P/e 2012e: 8,3 5,7 12,0 Ev/ebitda 2012e: P/e 2012e: 9,7 Ev/ebitda 2012e: 5,5 Liikevaihdon kasvu 2011e2012e: 8,2 % Liikevaihdon kasvu 2011e2012e: 6,6 % Liikevaihdon kasvu 2011e2012e: 4,4 % SuoSitukSet 10 10 SuoSitukSet 10 SuoSitukSet 5 5 5 Luvut: Factset osta ylipainota pidä vähennä myy osta ylipainota pidä vähennä myy osta ylipainota pidä vähennä myy joulukuu 2011 35. Vaaran paikka sen vuoksi, että useimmat vihreää vallankumousta edustavat firmat hinnoitellaan kasvuosakkeiden arvostuskertoimilla. sijoitusteemat Kestävä kehitys Ilmastonmuutos ei ole kiistaton tosiseikka ihan kaikkien mielestä. P/e 2012e: sitellä ja kierrätetä. Neste Oil taas edustaa perinteistä teollisuusfirmaa, joka laajentaa tuotepalettiaan ekologiseen suuntaan. Palmuöljyn nostattama vastustus osoittaa, millaisia sudenkuoppia vihreään linjanmuutokseen voi sisältyä. Vacon Vuosituhannen vaihteen pörssilistautujis- Neste Oil Halvasta heikkolaatuisesta itäöljystä Lassila & Tikanoja Maailma hukkuu jätteeseen, ellei sitä kä- sa oli kaksi pitkän ajan menestyjää, F-Secure ja Vacon. Ympäristöväen käymä kampanja palmuöljyä vastaan aiheutti ikävän tahran Neste Oilin kilpeen. Vihreää vallankumousta yhtiö hakee uusiutuvista polttoaineista, joiden menestys ei ainakaan vielä ole sijoittajia hurmannut. Kurssinousu edellyttää tällöin paitsi pelkästään odotusten täyttymistä myös odotusten jatkuvaa ylittymistä. Lassila & Tikanoja hoitaa homman kotimaassa vahvana markkinajohtajana. Esimerkki tällaisesta firmasta on kierrätysekspertti Lassila & Tikanoja. Siinä on ollut Neste Oilin tuloskehityksen salaisuus. Harvalla suomalaisfirmalla on niin vahvat näytöt kannattavasta kasvusta kuin Vaconilla. Sijoittajalle tämä on sekä mahdollisuus että vaaran paikka. Osakkeen arvostus ei ole halpa, mutta toisaalta yhtiöltä on lupa odottaa paljon myös tulevaisuudessa. korkealuokkaisia polttoaineita läntisille markkinoille. Taajuusmuuttajillaan vaasalaisyhtiö tuo tuntuvaa energiansäästöä ja palvelee siten kestävän kehityksen asiaa
Edulliset arvostuskertoimet kasvumahdollisuuksiin nähden. uksessa pitkä marssi, koska se ei perustu yritysostoilla tehtäviin kasvuloikkiin vaan orgaaniseen laajentumiseen. Ponnistelu ulkomaille vaatii kärsivällisyyttä ja lyhyen ajan kannattavuudesta tinkimistä. Edellytykset tulla varteenotettavaksi eurooppalaiseksi peluriksi alallaan. kuorma-autojen johdinsarjavalmistajaksi ostaessaan Yhdysvalloista AEES:n. Mitä nopeammin kaupat syntyvät, sitä varmemmin ostaja tulee maksaneeksi liikaa. Nokian menestyksen vuodet osoittivat, että kansainvälinen voittokulku voi olla mahdollista myös kuluttajatuotteissa. sijoitusteemat Kansainvälistyjät Kun on kasvanut Suomessa isoksi, kannattaa pyrkiä maailmalle. Perinteisesti suomalaisfirmat ovat menestyneet maailmalla valmistamalla hevosta suurempia koneita, laitteita ja laitoksia. Orgaaninen kasvu vaatii kaksin verroin kärsivällisyyttä. Siellä riittää markkinoita valloitettavaksi. Tasaisen varma eteneminen lupaa parempaa lopputulosta. Samalla aukesi tie tärkeille Pohjois-Amerikan markkinoille, mikä tuo paitsi kasvua myös hajauttaa riskejä. Vahva omavaraisuus ja nettovelattomuus antaa rahkeita hakea lisää kasvua yritysostoin. Lyhyen ajan kannattavuudesta on tingittävä pitkän ajan päämäärien hyväksi. Yrityksen myyjä tuntee tavaran aina paremmin kuin ostaja. Kysykää vaikka islantilaisilta. Ensiarvoisen tärkeää on, että tällaisella yhtiöllä on taitava johto ja harkitseva pääomistaja. Raisio Korkkasi Britannian markkinat ostamal- PKC Group Nousi maailman johtavaksi raskaiden Marimekko Maailmanvalloitus on Marimekon tapa- la Glistenin ja Big Bear Groupin huokeilla arvostuskertoimilla. Kansainväliseen laajentumiseen on kaksi tietä: yritysostot ja orgaaninen kasvu. Yritysostoilla on mahdollisuus ottaa nopeita loikkia, mutta niihin liittyy myös riskejä. Toisaalta Nokian viime vuosien vaikeudet todistavat kilpailun armottomuudesta. Syysneljänneksen odotuksia parempi tulosraportti valaa uskoa. Se on mahdollista, koska pääomistajana on Mika Ihamuotilan kaltainen sinnikäs yrittäjähenkinen johtohahmo. 13,4 Ev/ebitda 2012e: P/e 2012e: P/e 2012e: 6,5 17,5 Ev/ebitda 2012e: P/e 2012e: 6,5 Ev/ebitda 2012e: 4,4 9,5 Liikevaihdon kasvu 2011e2012e: 5,3 % Liikevaihdon kasvu 2011e2012e: 67,3 % Liikevaihdon kasvu 2011e2012e: 6,2 % SuoSitukSet 10 10 SuoSitukSet 10 SuoSitukSet 5 5 5 Luvut: Factset osta ylipainota pidä vähennä myy osta ylipainota pidä vähennä myy osta ylipainota pidä vähennä myy 36 joulukuu 2011. Osakesijoittajan kannattaakin varoa sellaista firmaa, joka näyttää porhaltavan maailmalla kovalla kiireellä
paasti, vaan pankit siirtyivät virkamiesten käsiohjaukseen. sanoi, että Fannie ja Freddy otettaisiin todennäköisesti Finanssikriisi on paljastanut amerikkalaisen talousjär- kokonaan valtion haltuun. Salaisen joille sai helposti parhaan mahdollisen riskiluokituksen. Pohjoismaista Fedin sisäpiirintiedon hyväksikäyttäminen kassalla kävivät ainakin Danske Bank, Svenska Handels- hyötymistarkoituksessa. Fannie ja Freddie ovat puolestaan yksi syy taudin Fedin lapioidessa rahaa takaovesta hallitukset eri puo- syntyyn. Amerikkalaisten tasa-arvoisia, mutta toiset pankit olivat tasa-arvoisempia viranomaisten ja pankkiirien symbioosi on oire sairaasta kuin toiset. nen hinnalla millä hyvänsä rajoittaa vapaata kilpailua Sisäpiirintieto koski amerikkalaisia puolijulkisia asun- ja vahvistaa vain vahvoja. Kuulostaa aivan Tilintarkastuksen piti tuottaa markkinoita vahvistavaa sosialistiselta suunnitelmataloudelta tietoa. Saman pailu on estetty, valtio takaa yritysten päivän aamuna Paulson antoi New York Timesille lautappiot ja tekee salaisia sopimuksia sunnon, jonka mukaan huonoja uutisia ei ollut tulossa. Ne osakkeen arvon neljässä päivässä. Käytännössä se merkitsisi jestelmän ruman puolen. uskoo päinvastoin, että sääntely kiihdytti kriisiä, koska Fedin ja ministeriön virkamiesten läheiset suhteet pankkien vakavaraisuussäännöt sallivat asuntolainojen Wall Streetin pankkeihin panevat muutenkin epäilemään muuttamisen jälkimarkkinakelpoisiksi arvopapereiksi, amerikkalaisen markkinatalouden aitoutta. Nyt Fed kanavoi salaista tukea maailman tutkitaan, käyttikö joku Paulsonin PAULsOn eri pankeille yhteensä 1 200 miljardia kavereista tietoa hyväkseen myymällä dollaria. Monet heistä olivat tilaa luovalle tuholle. dollarista alle yhteen dollariin. Salainen keskuspankkituki pönkitti erityisesti kapitalismista, joka ei toimi avointen ja ennakoitavien kuuden suurimman amerikkalaispankin asemia ja auttoi pelisääntöjen mukaan. mustaavan niiden maineen. Ne ovat valtion takuulla toimivia asuntoralilla maailmaa rakentelivat erilaisia paketteja samojen hoittajia, joita presidentti Bill Clinton käytti hyväkseen pankkien pelastamiseksi. suuryritysten kanssa. Bush jatkoi samaa linjaa. kaan Paulson ei ilmeisesti rikkonut halvemmalla korolla. Finanssikriisin tarkkaan avun saajat. Pankkijärjestelmän pönkittämientisiä Goldman Sachsin johtajia. niitä kilpailussa heikompiaan vastaan. pankkituen lisäksi on paljastunut, että valtiovarainmi- Pankeille jäi näin enemmän rahaa entistä suurempaan nisteri Paulson tarjosi heinäkuussa 2008 rahanarvoista riskinottoon. Kun säännöt vielä muuttuvat torahoittajia Fannie Maeta ja Freddy Macia, joiden pe- jokaisessa suhdannekäänteessä, edessä on entistä jyrlättiin ajautuvan vaikeuksiin asuntomarkkinoiden ja kempiä mutkia. joulukuu 2011 37. Uutistoimisto Bloomberg on niiden osakkeiden arvon mitätöintiä. ilmaisukielto, jonka perusteella jo pelkästä sisäpiirintiePeliä käytiin orwellilaisilla säännöillä: pankit olivat don levittämisestä voidaan rangaista. Varallisuuteen pankit kehuivat tuossa vaiheessa olevansa elämänsä tai ihonväriin katsomatta koko kansa piti saada omaan kunnossa, koska hätäapuun turvautumisen pelättiin kotiin. Markkinat eivät saaneet toimia va- alkusiemen oli näin kylvetty. Lainat annettiin vakuutta vasosakkeita lyhyeksi. Kavereilleen Paulson kertoi aivan jotain muuta. Asiakkailleen ja omistajilleen amerikkalaisen unelman toteuttamisessa. sisäpiirintietoa yhteiseen seminaariin osallistuneille Olisiko valtion takuun ja tuen sijaan annettava hieman suurten riskirahastojen johtajille. Paulsonin optitutustunut Yhdysvaltain keskuspankin Federal Reserven mistinen lehtilausunto kaksinkertaisti Fannie Maen salassa pitämiin asiakirjoihin vuosilta 20072009. Osake putosi 14 KAveReILLeen taloutta pilkkanaan. Vajaat kaksi kuukautta paljastavat, kuinka keskuspankki ja myöhemmin Fannie ja Freddy otetvaltion virkamiehet pitivät markkinatiin valtion haltuun. Liian kevyttä sääntelyä ja tehotonta valvonta on pidetty Kapitalistisen järjestelmän sosialistisia säätösauvoja kään- finanssikriisin keskeisinä syinä. Valtion tuella markkinoille tuupattiin keinotekoisen Fed ja Yhdysvaltain valtiovarainministeriö valikoivat halpaa asuntorahaa riskeistä piittaamatta. Presidentti George W. Presidentti Ronald teli maan menestyneimmän investointipankin Goldman Reaganin neuvonantajana toiminut Peter Wallison Sachsin entinen pääjohtaja Henry Paulson. Suomessa lakiin on kirjattu banken ja SEB. mutta on täyttä arkea maassa, jota monet pitävät yhä Erään paikalla olleen rahastojohtajan mukaan Paulson kapitalismin esikuvana. KeRTOI AIvAn taan, mutta selvästi markkinahintaa Amerikkalaisen lainsäädännön muJOTAIn MUUTA. Pankit tekivät "ilmaisella" rahalla arviolta 13 miljardia lakia, koska rikokseksi katsotaan vain dollaria voittoa. kolumni J O U KO M A RT T I L A M Sosialistista kapitalismia Kirjoittaja on taloustoimittajana ja markkinavalvojana työskennellyt viestintäalan yrittäjä. issä talousjärjestelmässä vapaa kil- subprime-lainojen romahduksen seurauksena
kuukauden osake 38 joulukuu 2011
kuukauden osake Marimekko kuuluu pitkään salkkuun Kasvuyhtiö ja osinkopaperi Teksti Tommi Melender Kuvat Outi Törmälä Marimekon maailmanvalloitus etenee suunnitellusti, mutta marssi on pitkä. Arvonnousua odotellessa osakkeenomistajille on tarjolla osinkotuottoja. joulukuu 2011 39
Tavoitteeni on nostaa Marimekon osakkeen arvoa merkittävästi. Jalka kuitenkin pysyy kaasulla, koska kasvustrategia sitä vaatii. Olennaista on se, että Marimekon kansainvälinen myynti karttui vuoden yhdeksän ensimmäisen kuukauden aikana 22 prosenttia. Viiden vuoden kuluttua voittojen pitäisi olla aivan toisella tasolla kuin nyt. Ihamuotila tiimeineen haluaa tehdä Marimekosta firman, joka tunnetaan kansainvälisenä menestystarinana muuallakin kuin Suomessa. Samana vuonna syntyy Marimekon ikisuosikki Jokapoika-paita. ykköSleidi. Se, että tähtäin on asetettu vuosien eikä kvartaalien päähän, ei Marimekon vuodet 1951 Koonnut: Sara Anttila 1956 1960 Alku. Samaa hän on sanonut myös yhtiöön tutustuneille ulkomaisille salkunhoitajille. Jacqueline Kennedy saattaa Marimekon koko maailman tietoon esiintymällä Marimekossaan muun muassa Sports illustrated -lehden kannessa. Factsetin konsensusennuste odottaa koko vuoden osakekohtaisen tuloksen painuvan 36 senttiin viime vuoden 76 sentistä. Marimekkoa tiirailevan sijoittajan kannattaakin kalkyloida pikemminkin vuoden 2016 kuin tämän tai ensin vuoden tulosta. Se vaatii sitoutumista ja pitkää pinnaa niin työntekijöiltä kuin omistajilta. Marimekko aloittaa vientimyynnin. "Voisimme kaunistella tuloslukujamme lyhyessä ajassa merkittävästi, jos ottaisimme jalan pois kaasulta", Ihamuotila sanoo. Tätä viestiä yhtiön pääomistaja ja toimitusjohtaja Mika Ihamuotila tähdentää haastattelun aikana moneen kertaan. näkyvyys Brysselin maailmannäyttelyssä ja yhtiön omassa näyttelyssä Tukholmassa nostavat liikevaihdon yli 100 miljoonaan markkaan. TunneTuin. Armi Ratia ja Riitta Immonen perustavat Marimekon vaha- ja painokankaita valmistaneen Printex Oy:n perustoille. SuOSikki. Maija Isola luo Marimekon kaikkien aikojen tunnetuimman kuosin, unikon. 40 joulukuu 2011. Pelipaperit pikavoittojen metsästykseen kannattaa hakea muualta. Vuoden yhdeksän ensimmäisen kuukauden aikana Marimekon liikevoitto supistui 1,9 miljoonaan euroon vuodentakaisesta kuudesta miljoonasta eurosta. Viisi vuotta sitten Marimekon osakekohtainen tulos liikkui euron tuntumassa. "Vaikka korostan kärsivällisyyttä, en ole mikään filantrooppi. Samana vuonna Vuokko Eskolin-Nurmesniemi suunnittelee ikisuosikin iloinen takki. 1952 1958 1964 MyyMälä. Tämän kasvun rakentamisesta koituneet kustannukset ovat suurin syy tuntuvalle liikevoiton laskulle. kuukauden osake H ätähousut älkööt vaivautuko. Marimekko avaa ensimmäisen myymälänsä Tunturikadulla Helsingissä. kAnSAinväliSyyS. Marimekko on kärsivällisen sijoittajan osake. Tämä ei kuitenkaan ole olennaista
Annika Rimala suunnittelee Tasaraita-malliston. Décembren ensimmäinen tuote on nykyinen Mariskooli. Pörssiin. "Nykypäivän kuluttajat suhtautuvat ylikorostuneeseen kaupallisuuteen torjuvasti. Marimekon näkyvyys rakentuu ansaitun julkisuuden, ei ostetun julkisuuden varaan", Ihmuotila tähdentää. Marimekon tapauksessa kasvun kustannukset kertyvät myymäläverkon luomisesta, sillä toisin kuin useimmat kuluttajatuoteyhtiöt, se ei juuri laita rahaa mainostamiseen. armi ratia eroaa toimitusjohtajan paikalta vuoden alussa, mutta palaa heti syksyllä, kun seuraajaksi valitulla Asko Kousilla on erimielisyyksiä yhtiön omistajien ja johtoryhmän kanssa. MeneTys. Enää ei voi ratsastaa tekaistuilla brändeillä mainosbudjetin voimalla, kuten kahdeksankymmentä- ja yhdeksänkymmentäluvuilla. Tasaraidat ovat Marimekon ensimmäiset trikoovaatteet. PerKaus. Ansaittu julkisuus tarkoittaa sitä, että toimittajat ja muo- 1968 1971 1977 1979 KlassiKKo. Työntekijöitä vähennettiin yli neljänneksellä, tuotteita karsittiin ja johtoa ammattimaistettiin. ToiMiTusjoHTaja. Kasvun hedelmien kypsymistä ja arvonnousun realisoitumista odotellessaan sijoittaja voi siis ajatella Marimekon osaketta bondina, joka tarjoaa parempaa tuottoa kuin riskitön korko. Se maksaa osinkoa, vieläpä hyvää osinkoa. kuukauden osake tarkoita, ettemmekö pyrkisi siihen äärimmäisen kunnianhimoisesti." Mainosbudjetti jaetaan osinkoina Marimekkoa ei voi pitää tyypillisenä kasvuyhtiönä. Kasvustrategian toteuttaminen ei estä voittojen jakamista osakkeenomistajille." Voisi kuvitella maailmanvalloituksen nielevän rutkasti resursseja Marimekon kokoiselta vajaan 80 miljoonan euron liikevaihdon firmalta, onhan muodin ja designin saralla näkyvyys kaikki kaikessa. amer suunnittelee Marimekosta kansainvälistä merkkituotetta, mutta ajoitus osoittautuu heikoksi. Marimekko myydään amer oy:lle. "Se, että olemme hyvä osingonmaksaja, on meille ylpeyden aihe. Marimekko listautuu Helsingin pörssiin. Kymmenen euron osakekurssilla se tarkoittaa neljän prosentin osinkotuottoa. Marimekossa saadaan päätökseen vuonna 1968 aloitetut isot taloudelliset muutokset. armi ratia kuolee 3.10.1979. 1983 1970 1974 PienTavaraT. Décembre siirtyy Marimekon omistukseen. 1985 MyynTi. He arvostavat aitoutta, rehtiyttä, vastuullisuutta. Lisäksi uusista myymälöistä suuri osa toimii franchising-pohjalta, mikä nielee huomattavasti vähemmän omia pääomia. Myös kotimaassa on vaikeaa, kun kansainväliset merkit tulvivat suomeen. joulukuu 2011 41. Konsensusennusteet odottavat yhtiön jakavan ensi keväänä hyvää omistajilleen 40 senttiä osaketta kohti. samana vuonna Ristomatti Ratia tulee Marimekon varatoimitusjohtajaksi. yHTeen. armi ratia perustaa Décembren sisustustavaroiden ja Marimekon markiisilaukkujen suunnittelua varten
marimekko avasi lokakuussa 2011 lippulaivamyymälänsä New Yorkiin Fifth Avenuen ja Broadwayn risteykseen. Marimekon vuodet 1988 1991 1994 HUkAssA. Amer-vuodet hämärtävät marimekon brändiä ja suomalaiset menettävät kiinnostuksensa yhtiötä kohtaan. UUdistUminen. marimekon käyttökate nousee 1,5 miljoonaa markkaa voitolliseksi, kun se edellisvuonna oli yli 15 miljoonaa markkaa tappiolla. AjAssA. Hänen tehtäväkseen tulee suunnitella vaatemallistoa 1990-luvun bisnesnaisille. 42 joulukuu 2011. Mika Piirainen liittyy marimekon suunnittelijakaartiin, jota Paakkanen on uudistanut rankalla kädellä. 1999 PAlUU. Ritva Falla aloittaa Marimekon suunnittelijana. laman syvimmässä alhossa Amer pohtii jopa Marimekon lakkauttamista. noUsU. Paakkanen panee tuulemaan. marimekko saa uutta nostetta, kun Kirsti Paakkasen Workidea ostaa yhtiön Amerilta. tUoreUttA. marimekko palaa Helsingin pörssiin. 2001 retroHUUmA. Amerin omistuksessa marimekko ei tuottanut kertaakaan voittoa. suomessa eletään retrobuumia ja Marimekon klassikkokuoseja monistetaan mitä moninaisempiin tuotteisiin. 1990 1992 1997 tAPPiollA. kuukauden osake mArimekko mAAilmAnvAlloitUs
Se avaa mahdollisuudet rakentaa omalla sarallaan maailman kiehtovin kuluttajabrändi. Oman selkänojansa Marimekon kasvusuunnitelmille antaa vahva tase. Helsingin designpääkaupunkivuoden kunniaksi yhtiö ottaa uustuotantoon Per Olof Nyströmin vuoden 1952 olympialaisiin suunnitteleman HelsinkiHelsingforskuosin. Liiketoiminta 2010 2011e 2012e Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Voitto ennen veroja, meur Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa Nettovelat, meur Oman pääoman tuotto, % 73,3 8,2 8,2 0,76 0,55 -9,7 17,7 77,0 4,0 3,9 0,36 0,40 -3,0 8,8 81,6 6,0 6,2 0,57 0,50 -3,0 13,7 2003 2008 nuorET. Paakkanen valitsee seuraajakseen pankkiiri Mika Ihamuotilan, josta tulee myös yhtiön suurin omistaja. Se on tarkoittanut 5 osta ylipainota pidä vähennä myy aLiPainota kurSSikehityS marimekko Suomalaiset osakkeet keskimäärin konsensussuositus 16,0 14,0 12,0 10,0 8,0 12/2008 12/2011 2007 EnnäTyS. Tämä voimavara on ollut Marimekossa alihyödynnetty", Ihamuotila tuumii. Hinnoitteluvoima edellyttää brändituotteita, koska hyvä brändi tarkoittaa yksinkertaisimmillaan sitä, että kuluttajat ovat valmiit maksamaan tuotteesta ekstraa. Jos pysyvät kilpailuedut puuttuvat, ainoa menestysresepti on maksimoida volyymit ja minimoida kustannukset. Marimekon osake käy kaikkien aikojen kurssihuipussaan marraskuussa, jolloin sen hinta on 19,20 euroa. 2012 DESign. "Ei nettovelattomuus mikään itsetarkoitus ole. Esimerkiksi lokakuun alussa Marimekko oli hyvin esillä amerikkalaisissa tiedotusvälineissä, kun lippulaivamyymälä Manhattanilla avattiin. kuukauden osake tibloggarit kertovat yhtiön tuotteista eivätkä mainosmaakarit. Nyt se ei ole ajankohtaista." markkina-arvo 85,9 meur SuoSitukSet 10 pankkiiriliikkeet Synonyymi väreille ja kuvioille Moni sijoittaja arvioi yhtiöitä sen perusteella valmistavatko ne bulkkitavaraa vai brändituotteita. Ihamuotilan johdolla Marimekko on tähän mennessä keskittynyt brändin vahvistamiseen ja kirkastamiseen. Olisi todella kallista rakentaa jotain tällaista maksetulla mainonnalla. Hän vie Marimekkoa jälleen voimakkaasti kansainvälisille markkinoille. arvoStuS vs. verrokit p/e ev/ebitda p/b 2012e 2012e 2012e Marimekko BasicNet Calida New Wave Wolford IC Companys Odd Molly International WeSC 18,6 10,8 10,5 7,6 12,2 11,5 12,8 5,3 10,2 7,5 5,7 7,5 5,9 6,0 4,1 3,3 2,5 1,3 1,7 0,9 1,2 2,3 1,4 1,7 Lähde FACTSET joulukuu 2011 43. Nettovelattomuus on nykymaailmassa selvä etu. Mitä bulkkisempi yhtiö, sitä vähemmän sillä on pysyviä kilpailuetuja. "Vuosikymmenten saatossa Marimekosta on tullut synonyymi väreille ja kuvioille. Marimekon kuviot tuntevat kaikki muodin ja designin parissa toimivat ihmiset. Olemme tulevaisuudessa valmiit myös velkaantumaan, jos se tuntuu kasvusuunnitelmien kannalta järkevältä. Se luotsaa Marimekkoa kohti uusien, nuorten suunnittelijoiden aikaa. SEurAAjA. Ostaessaan Marimekon kirsti Paakkaselta vajaat neljä vuotta sitten Ihamuotilaa kiinnostivat nimenomaan pysyvät kilpailuedut. Maija Louekari voittaa Marimekon Taideteollisen korkeakoulun opiskelijoille järjestämän suunnittelukilpailun Hetkiä Moments-kuosillaan
Kasvutarinaan uskovaa sijoittajaa tämä tuskin kovin paljon huolestuttaa. kuukauden osake MariMekko catwalk. Vain yksi kehottaa ostamaan Marimekkoa, konsensussuositukseksi tulee alipainota. Kuluvan vuoden tulos jää laihaksi pääosin kasvusatsausten mutta myös kustannusinflaation vuoksi. Näin voi päätellä Marimekkoa seuraavien analyytikkojen arvioiden perusteella. Varauksellisuutta analyytikoissa herättää ennen muuta osakkeen hinnoittelu. Ensi vuonna on luvassa jo parempaa. Factsetin tietokannassa on yhtiölle sijoitussuosituksia seitsemältä pankkiiriliikkeeltä tai sijoitustutkimusyhtiöltä. Tuloksentekomielessä Marimekko näyttää kyntensä vasta vuodesta 2012 eteenpäin. Ulkomaisten verrokkien voittokertoimet liikkuvat kymmenen hujakoilla. Tulevien vuosien potentiaaliseen tulokseen nähden joulukuun alkupuoliskon vajaan 11 euron osakekurssi ei tunnu lainkaan yliampuvalta. 44 joulukuu 2011. Marimekon johto taas luotsaa yhtiötä pitkäjän- ArvOStuKSEn KEhityS p/e-luku Tuloskasvu 100 60 20 -20 7/1999 12/2011 teisesti eikä ole valmis vaarantamaan tulevien vuosien kasvua kaunistellakseen tämän tai ensi vuoden tunnuslukuja. Konsensusennusteet odottavat osakekohtaisten tuloksen kasvavan liki 60 prosenttia. Se ei kuitenkaan vielä riitä siivittämään Marimekkoa vuoden 2010 tasolle. Japani on aasian muodin suunnannäyttäjä ja yksi Marimekon avainmarkkinoista. OSAKE Osaketta ei hehkuteta Maailmanvalloitus etenee, mutta hype antaa odottaa itseään. Analyytikot edustavat sijoitussuosituksissaan tunnetusti kvartaaliajattelua, heidän tarkasteluhorisonttinsa typistyy puoleen vuoteen. Marimekon p/e-luku nousee ensi vuoden tulosennusteilla yhdeksäntoista tuntumaan
Toki meidän täytyy pitää huoli siitä, että näin on vastedeskin. Pieneksi alle sadan miljoonan arvoiseksi suomalaisfirmaksi Mari- mekko herättää tavallista enemmän kiinnostusta myös ulkomaisissa sijoittajissa. Omistajaluettelon kakkospaikkaa pitävän Semerca Investmentin taustalla vaikuttavat Casimir Ehrnroothin pojat Henrik, Georg SUUrIMMaT OMISTajaT Omistaja Osakkeita, kpl Omistusosuus, % Muotitila Oy (Mika Ihamuotila) Semerca Investment (Ehrnroothit) Odin Finland Varma Kuntien eläkevakuutus Ilmarinen Veritas Tapiola Suomi SEB Gyllenberg Small Firm Liikesivistysrahaston kannatusyhdistys Tilanne 31.10.2011. Marimekon mammana tunnettu Kirsti Paakkanen tarttui tarjoukseen. Tavaratalojen monenkirjavien asemasta kulttibrändinä nousevan auringon maassa. Viiden vuoden kuluttua se voi olla paljon suurempi, jos Ihamuotilan kunnianhimoiset suunnitelmat toteutuvat. Japanin-matkallaan. Nousukaudella vuokrat muita länsimaisia muoti- ja designfirmoja: aasialaiset kuluttajat. Menestys valikoimien keskellä yhtiön tuotteet eivät erottuisi riittävästi. Hallintarekisterissä 49 prosenttia osakkeista. 1 127 700 850 377 404 513 385 920 311 259 265 419 218 163 66 395 50 000 50 000 14,0 10,6 5,0 4,8 3,9 3,3 2,7 0,8 0,6 0,6 ja Carl-Gustaf. "On tärkeää olla näkyvällä paikalla. meren alueella kasvoi 54 prosenttia. kustannuksia, mikä taas rumentaa tulosta lyIhamuotila esittelee tohkeissaan ulkopuohyellä aikavälillä. jäisivät oman onnensa nojaan", Ihamuotila sanoo. Pelkillä finanssiaivoilla ei Marimekon kaltaista yhtiötä voisi johtaa, varsinkaan nykyisessä kehitysvaiheessa. Jos kuiskaa, ei kukaan Ei kansainvälistyminen tarkoita sitä, että kotimaan markkinat kuule", Ihamuotila sanoo. Varsinkin näin velkakriisin keskellä on pelkästään hyvä "Yleisesti ottaen voi sanoa, että jos tällä alalla myymälä ei juttu, että emme ole avanneet myymälöitä Rooman tai Barcelonan pääse omilleen kolmessa vuodessa, on syytä tarkastella konseptia kaltaisiin Etelä-Euroopan kaupunkeihin vaan Kaukoitään. Ihamuotila saksi, mutta sinne on muodostumassa maailman suurin kuluttajaei halua antaa täsmällisiä lupauksia tai arvioita. Lokakuun lopussa yhtiön osakkeista oli hallintarekisterissä liki 30 prosenttia. joulukuu 2011 45. markkina. kuukauden osake & nuorekkaampaa suunnittelua ja tuoteryhmäTammisyyskuussa myynti AasianTyynenMIInUKSET valikoiman laajentamista. Koko Kasvustrategia etenee Nyt kun pohjatyö on valmis, seuraavat nelMarimekon liikevaihdosta AasiaTyynimeri Vahva tase, kelpo osingot jäviisi vuotta kuluvat suunnitelmien toteutmuodosti runsaat kaksitoista prosenttia ja Arvostus ei halpa tamisessa. Siellä kriittisesti." se houkuttelevin kasvu on, kun taas Etelä-Euroopan tulevaisuus näyttää aika lohduttomalta." Velkakriisi koettelee vanhan mantereen lisäksi myös YhdysAasia hurjassa vedossa valtoja, mutta Amerikan-markkinoilla Marimekko haluaa olla Vaikka Ihamuotilan ajatukset siintävät maailmalla, ei kotimaatavahvasti esillä. Ihamuotilan yhtiö Muotitila Oy omistaa Marimekosta 14 prosenttia. Omistuksen arvo on nyt toistakymmentä miljoonaa euroa. Vuoden yhdeksän ensimmäisen kuukauden New Yorkiin lokakuun alussa. Marimekon pysyvien kilpailuetujen hyödyntäminen edellyttää Yhtiön värejä ja kuvioita juhlistava kuvateos kielii Marimekon omien myymälöiden perustamista. Myymälä sijaitsee yhdessä Manaikana Suomi toi edelleen 63 prosenttia liikevaihdosta. Oikotietä onneen ei kuitenkaan ole. Manhattanilla olivat aivan toista luokkaa. PlUSSaT OMISTUS Varmoissa käsissä "Minä ostaisin sinulta Marimekon." Näin ehdotti Mika Ihamuotila nelisen vuotta sitten. Pitkä marssi maailmanvalloitukseen edellyttää yrittäjähenkeä, ja sitä Ihamuotilalla riittää. Jakelukanavien vahvistaminen ja nousi Skandinavian edelle yhtiön toiseksi Tuloskäänne ottaa aikansa myymäläverkoston laajentaminen paisuttavat suurimmaksi markkinaksi. Tästä kertoo lippulaivamyymälän avaaminen kaan sovi unohtaa. risteyksessä. Japanissa auttaa menestymään myös muualla Kaukoidässä, koska Erottautuminen on tärkeää yhtiölle, joka vasta rakentaa kanaasialaiset turistit innostuvat sellaisista tuotteista, joita näkevät sainvälistä tunnettuutta ja tuotemielikuvaa. lisen kustantajan Japanissa julkaisemaa Marimekko-kirjaa. Sijoittajaa luonnollisesti kiinnostaa, kuinka nopeasti Marimek"Suomessa Aasia mielletään edelleen halpatuotannon maanoko onnistuu kääntämään uudet myymälät voitollisiksi. Ehrnroothit tulivat Marimekon suuromistajaksi Ihamuotilan vanavedessä. hattanin vilkkaimmista kortteleista, Fifth Avenuen ja Broadwayn "Suomalaisilla on vahva tunneside Marimekon tuotteisiin. Saattaa hyvinkin olla, että ilman velkakriisiä Marimekko ei Maailmalla Marimekkoa siivittää sama voima kuin monia olisi päässyt niin hienoon ympäristöön
asuntosijoittaminen Kuihtuvat teollisuuskaupungit Kuihtuvalla teollisuuspaikkakunnalla asuntosijoituksen tuotto voi nousta erinomaiseksi, mutta riskit on syytä kartoittaa poikkeuksellisen tarkasti. Teksti Kari Tyllilä Kuva Hannu Vallas 46 joulukuu 2011 Tehtaat alas, vuokratuotot ylös
Tunturit, kaivosteollisuus ja Kuolan alue valaisevat Salcompin ja Stora enson kurittamaa kaupunkia. joulukuu 2011 47. Monella paikkakunnalla ison teollisuusjätin lähtö on tuonut tilalle monta pienempää teollisuusyrittäjää tai suunnannut elinkeinoelämää uusille urille. Kuihtuvaksi leimattu seutu voi myös yllättäen kääntyä kasvuun. Kemijärvi. Kuihtuva teollisuuskaupunki ja väestökato ei asuntosijoittamisen kannalta kuulosta houkuttavalta, mutta suurten uutisotsikkojen ei pidä antaa hämätä. 1970-luvulta työpaikkojen määrä on siellä puolittunut. Suomen ennätystä tässä kehityksessä pitää Lieksa, jossa aikavälillä 20002009 väestö väheni 15 prosenttia. Työmahdollisuuksien kaventuminen näkyy myös asukaspakona. asuntosijoittaminen R akennemuutos jäytää Suomea, ja perinteisen teollisuuden lähtö monelta paikkakunnalta on kääntänyt suunnan kukoistuksesta kuihtumiseen. Paperimiehistä on koulutettu lähihoitajia, kun ison teollisuuslaitoksen alasajo on vienyt vakityön
Hoitovastike on kohtuullinen 156,80 euroa kuussa. Jos tuotto pysyisi tällä tasolla kymmenen vuotta eikä taloyhtiössä sinä aikana tehtäisi hoitovastiketta selvästi nostavia isoja remontteja, asunto maksaisi itsensä takaisin kymmenessä vuodessa. Korjauksiin on tällöin laskettu yhden kuukauden vuokrasumma vuodessa. "Kysymys on ajattelutavan muuttamisesta. Huoneisto ei ole hinnalla pilattu: velaton hinta on 24 500 euroa. Hän listaa muutostekijöiksi listan matkailulle otollisia tuntureita puolen tunnin matkan säteellä, kaivosteollisuuden mahdollisuudet sekä Venäjän Kuolan alueen tuoman piristysruiskeen. Pari vuotta kaupunginjohtajana uudistuksia huhkinut entinen EK:n johtaja Arto Ojala on vakuuttunut, että Kemijärvellä on valoisa tulevaisuus edessään. Paikkakunnan tulevaa kehitystä Saarijärvi arvioi myönteiseen sävyyn. Näissä oloissa yleensä vuokra-asumisen suosio kasvaa. Tietysti riskinä on, että alueelliset kehityshankkeet kariutuvat, usko tulevaan hiipuu ja pääoma eli asunto menettää arvoaan ja jää riippakiveksi. Tuottolaskelmassa vähennetty asunnon ylläpitokuluina yhden kuukauden vuokra vuodessa Niin on käynyt Itä-Lapissa, jossa työpaikkojen lisääntyminen on Tilastokeskuksen kehittämispäällikön Pekka Myrskylän mukaan nyt nopeinta Suomessa pääkaupunkiseudun se hakkaa mennen tullen. Kun Salcomp siirsi sieltä kännykkälaturituotantonsa Kiinaan vuonna 2003, jäi rannalle yli 200 työtöntä. Opkk kauppaa sitä ensiluokkaisena sijoituskohteena. Optimismia silti on. Vuokrat eivät välttämättä putoa asuntojen hintojen tahtia, jolloin sijoitusasunnon välitön tuotto voi olla hyvä, pääkaupunkiseutuun verrattuna jopa erinomainen. com-palvelusta niitä löytyi peräti kaksi, molemmat Opkk:n myynnissä. Kemijärvellä on täysin mahdollista päästä yli 8 prosentin tuottoon, kun Rovaniemellä 45 prosenttia on todella hyvä luku", Saarijärvi arvioi. Kahdeksan euron neliövuokraa voi pyöristää hiukan alaspäin 390 euroon, ja tuotoksi tulee silti huikeat 9,7 prosenttia ennen veroja. Myös Stora Enson vuonna 2008 tyhjilleen jättämä sellutehdaskiinteistö on saanut käyttöä, kun matkan varrella pahasti takellellut Arktos Groupin liimapuutehdas saataneen vihdoin täysimittaiseen tuotantovaiheeseen lähikuukausina. Ostajan markkinat Väen vähetessä asuntoja tulee tarjolle edullisesti, ja ostajan markkinoilla on tyypillisesti vielä tinkimisvaraa. Arvonmenetyksestä ei näillä ehdoin juuri tarvitsisi kantaa huolta. 48 joulukuu 2011. Asuntosijoittajan kannalta hän ei kuitenkaan pidä tilannetta huonona. asuntosijoittaminen nOPEAMMin kuin PääkAuPunkiSEudullA. Tällä heTkellä TyöpaikaT lisäänTyväT iTä-lapissa kEMijärvi särkikangas 49 m 2h,kk 2 kuuSAnkOSki kolarinmäki 51 m2 2h,k+ las.parv. Velaton hinta Varainsiirtovero Kauppahinta veroineen Hoitovastike /kk Vuokra /kk Vuokratuotto /kk Nettotuotto /v Tuotto ennen veroja (%) 46000 736 46736 122,40 430 307,60 3261,20 7,0 vuokrattu 24500 392 24892 156,80 390 233,20 2408,40 9,7 Velaton hinta Varainsiirtovero Kauppahinta veroineen Hoitovastike /kk Vuokra /kk Vuokratuotto /kk Nettotuotto /v Tuotto ennen veroja (%) Huom. "Vuokrataso keskikokoisessa kaksiossa on 89 euroa neliöltä, eivätkä hinnat ole nousseet samalla tavalla kuin Sodankylässä tai Rovaniemellä. Kun aiemmin varmoina pidetyt työpaikat vaihtuvat yrityksiin, jotka ovat vasta perusteilla, epävarmuus tulevasta jää vallitsemaan. Pienteollisuutta on syntynyt kiitettävästi, ja kaupungin yrityksille tarjoamilla vuokratiloilla on ollut hyvä menekki. Tätä ei olisi uskonut vielä muutama vuosi sitten. Stora Enson sellutehtaan sulkeminen viisi vuotta myöhemmin nipisti saman verran lisää ja nosti työttömyysasteen yli 20 prosenttiin. Täällä on totuttu olemaan teollisuuspaikkakunta, mutta euro on euro, tulee se sitten matkailusta tai teollisuudesta", Ojala summaa. Kymmenen prosentin vuokratuotto Esimerkkikohteemme on parvekkeella varustettu 49 neliön kaksio kerrostalon kolmoskerroksessa lähellä Kemijärven keskustaa puolen kilometrin päässä rautatieasemalta. Ansio kuuluu matkailulle, mutta myös kaivostoiminnalle ja virinneelle pienteollisuudelle. Hinnat vielä alhaalla Sijoitusasunnoksi soveltuvissa kaksioissa ei Kemijärvellä ollut marraskuun viimeisellä viikolla huikeaa tarjontaa: Etuovi. Toisaalta samalla hinnalla, jolla esimerkiksi Kemijärveltä saa kaksion, Helsingistä irtoaa vain autotalli. Kemijärvellä uskoa tulevaan 8600 asukkaan Kemijärvi on esimerkki teollisen globalisaation kurimukseen joutumisesta. "Asuntokauppa siellä on kyllä hiljaista", myöntää Rovaniemellä toimivan Pohjolan OP-Kiinteistökeskuksen toimitusjohtaja Eero Saarijärvi
Vuokralle kaksioita oli tarjolla ainoastaan viisi, joista vain kaksi vapaarahoitteista. Hanke vahvistui marraskuun alussa, ja tiloihin etsitään uutta toimijaa. Tällöin muodostui noin 90 000 asukkaan kokonaisuus, Suomen kymmenenneksi suurin kaupunki. Itänaapurin läheisyys tuo asiakkaita Vaalimaan raja-asemalle on vain tunnin matka. Myös Stora Enso on lomauttamassa Anjalankosken paperitehtaan ja Inkeroisten kartonkitehtaan väkeä alkuvuodesta. asuntosijoittaminen Kouvolan kurimus jatkuu Toiseksi esimerkiksi rakennemuutospaikkakunnasta valitsimme Kouvolan. Talo on rakennettu 1987 ja kuntotarkastus tehty 2009. UPM:n entisen lippulaivan Voikkaan tehtaan sulkeminen vuonna 2006 jätti yli 650 ihmistä työttömäksi. "Myös hoitovastikkeet ja kustannustaso muutenkin ovat täällä edulliset", Vauhkonen sanoo. Erinomainen tuotto Etuovi.com-palvelusta löytyi viikolla 48 yhteensä 67 Kouvolan alueella myynnissä olevaa kaksiota, joista kymmenen on uudiskohteita. Nyt asukasluku on noin 87 600. Koulutustarjoajista suurin on Kouvolan seudun ammattiopisto noin 2900 opiskelijallaan. backoffice_180x129AP.indd 2 5.12.2011 12:59:59 joulukuu 2011 49. Käytettyjen kaksioiden hinnat vaihtelivat välillä 31 000107 000 euroa. Parhaimmillaan yli 10 000 paperiteollisuuden työntekijästä on nyky-Kouvolassa jäljellä enää pari kolme tuhatta. "Kouvolassa on Suomen halvin asuntojen hintataso, ja kauppaa on tehty paljon myös sijoittajien kanssa", sanoo Kiinteistömaailma-ketjussa yrittäjänä toimiva kiinteistönvälittäjä Harri Vauhkonen. Pintaremontoitu ja lasitetulla parvekkeella varustettu asunto on kouvolalaisittainkin edullinen, arvioi asuntoa välittävä Harri Vauhkonen. Kaupungin sateenvarjon alle koottiin vuonna 2009 vanha Kouvola, Kuusankoski, Valkeala, Anjalankoski, Elimäki ja Jaala. Viimeisin pommi oli UPM:n elokuinen ilmoitus sulkea 375 henkeä työllistävä Myllykosken paperitehdas vuoden loppuun mennessä. Isompia remontteja ei näillä näkymin ole tulossa. Kun vielä hoitovastike on vain runsaat 122 euroa kuussa, saadaan kaksiolle nykyisellä 430 euron kuukausivuokralla peräti 7 prosentin tuotto ennen veroja luku josta Helsingissä saa vain haaveilla. Sijoittajat asialla Seudulla elää silti optimismi, ja työpaikkoja on syntynyt vilkkaasti ennen kaikkea kaupan alalle. Hänen mukaansa sijoittajat ovat ostaneet myös valmiiksi vuokrattuja asuntoja, ja parhaimmat kohteet sijaitsevat keskustan ohella Kuusankoskella ja Valkealassa. Esimerkkikohteemme on Kuusankoskella sijaitseva tällä hetkellä vuokrattu 51 neliön kaksio, velaton hinta 46 000 euroa. Myös terveydenhoito tarjoaa työtä, suurimpana yksikkönä PohjoisKymen sairaala eli entinen Kuusankosken aluesairaala. Kouvolan seutua on kurittanut puunjalostusteollisuuden alasajo rankasti
Millä omaisuusluokilla inflaatiopeikon saisi taltutettua parhaiten? Inflaatiopeikko Teksti Karo Hämäläinen S ijoittajan kuuluu aina pelätä jotain. Käytännössä eri yhtiöiden inflaationsietokykyjen välillä on eroja. Vastaavan pelkääminen olisi jo tietentahtoista paniikin lietsomista, mutta jo muutaman prosentin inflaatio voi tehdä pahaa jälkeä sijoitussalkun käyttöarvolle. Rahanarvon huiman alenemisen vuoksi palkat maksettiin kolme kertaa päivässä. Kotiutetusta tuotosta suomalaiselta yksityishenkilöltä menee pääomatulovero, joka noussee ensi vuonna 30 prosenttiin. Kun raaka-aineiden hinnat Kulta on suojannut 1200-luvulta Raaka-aineita on tarjottu patenttilääkkeeksi inflaatiotaudille. 50 joulukuu 2011. Kahdeksan prosentin kotiutetusta tuotosta jää veron jälkeen käteen vain 5,6 prosenttia. ja palkkakustannukset nousevat, yritykset nostavat ulosmyyntihintojaan. Inflaatio puolestaan syö velkojen arvoa, joten velkaisten yhtiöiden velkataakka kevenee inflaatioympäristössä. Lyhyellä ja keskipitkällä aikavälillä osakkeiden tuottoa inflaatioympäristössä häiritsee se, että keskuspankit pyrkivät taltuttamaan inflaatiota nostamalla korkoja. Jos Yhdysvallat ja euromaat hoitavat valtioiden velkaongelmia painamalla lisää rahaa, inflaatiokierre on valmis. Jotta inflaation saa taklattua, sijoituksille täytyy saada kovaa nimellistä tuottoa. Omaisuuslajien inflaationsuojavaikutusta eri tutkimusten perusteella koostetusti selvittänyt tutkimus Inflationsgefahr Ursachen und Schutzinstrumente päätyy toteamaan, että lyhyellä aikavälillä osakkeet eivät anna inflaatiosuojaa. Yksi mahdollisista keskipitkän aikavälin uhkakuvista on inflaatio. Jos inflaatio on vaikkapa kuusi prosenttia, suomalaissijoittajan sijoitusten kahdeksan prosentin arvonnousu jättää reaalisen arvonkehityksen verojen jälkeen pakkaselle. Toisaalta yritysten omistaman kiinteän omaisuuden arvon pitäisi nousta inflaatiovauhtia ja tarjota siten inflaatiosuojaa. Hyperinflaatio on lisännyt nollia Zimbabwen seteleihin. Shutterstock ja kuinka se pelotellaan Rahan ostovoiman aleneminen syö sijoitusten käyttöarvoa. Sen sijaan pitkällä aikavälillä osakkeet tuntuisivat olevan kohtuullinen rohto inflaatiopeikkoa vastaan. Osakkeiden inflaatiosuoja kyseenalainen Arkijärjellä tuntuisi, että osakkeet voisivat antaa kohtuullisen hyvän suojan hintojennousua vastaan. Inflaatio TAPETTIPAPERIA. Vaikka osakkeiden inflaatiosuojaluonnetta tuntuisi perustelevan moni seikka, osakkeiden suojavaikutus on hedgeyhtiö Manin tutkijoiden Claus Huberin, Felix Gasserin ja Nicolas Bürklerin mukaan kyseenalainen. Ne yhtiöt, joilla on hinnoitteluvoimaa, saavat siirrettyä omien kustannustensa nousun asiakkaidensa harteille muita helpommin. Ja jos ei pelkää, luultavasti juuri silloin olisi suurin syy olla peloissaan. Saksa on pontevasti vastustanut setelirahoitusta, sillä maassa muistetaan yhä 1920-luvun hyperinflaatio. Vuoden 1923 jälkipuoliskolla Saksassa hinnat kohosivat muutamassa kuukaudessa 850 miljardia prosenttia
Arvopaperistettu kulta voi olla konkreettisimmillaan osuus fyysisestä kullasta ja hämärimmillään monimutkaisten johdannaissopimusten avulla muodostettu sijoitus, jonka arvo seuraa kullan tai kultafutuurien hintoja jollakin tavalla. Tyhjät neliöt eivät tuota vaan aiheuttavat pelkästään kustannuksia. Toisaalta voi argumentoida, että kulta on huono inflaatiosuoja, koska kultasijoitus ei tuota korkoa." Oheinen logaritmiselle asteikolle asetettu graafi osoittaa, että kuluttajahinnat ja kullan hinta ovat kulkeneet Isossa-Britanniassa melkoisen käsi kädessä 1200-luvun lopulta nykyhetkeen. On eri asia sijoittaa muuttovoitto- kuin muuttotappioalueelle. Inflaatio Kullan hinta 1265-2010 n Kullan hinta n Yleinen hintataso 500 Asteikko on logaritminen. 50 5 0,5 1265 1412 1622 1832 2010 Lähde: Lawrence H. Officer: What Were the UK Earnings and Prices Then. Suorat kiinteistösijoitukset ovat tutkijoiden mukaan kelvollinen suojainstrumentti inflaatiota vastaan. Etf-markkinoilta löytyy esimerkiksi kullan hinnanmuutokseen kaksinkertaisesti joko samaan suuntaan tai eri suuntaan sijoittavia tuotteita. Jos vuokran tarkasteluväli on pitkä eikä vuokraa ole sidottu sopivaan indeksiin, vuokranantaja kärsii hintojen noususta. rahoitussäätelyn_uudistukset_180x129AP.indd 1 5.12.2011 13:57:41 joulukuu 2011 51. Manin tutkijat suosittelevatkin pitkäaikaissijoitukseksi fyysistä kultaa sen edullisemman kustannusrakenteen vuosi. Kultaan niin kuin muihinkin raaka-aineisiin sijoittava saa kannettavakseen varastointi- ja säilytyskustannuksia. Useimmat kuitenkin sijoittavat kultaan arvopapereiden avulla. "Onko kulta hyvä suoja yleistä hintojennousua vastaan?" Manin tutkijat kysyvät ja vastaavat: "Toisaalta kulta on hyvä inflaatiosuoja, sillä vuosisataisvertailussa kilolla kultaa on aina voinut ostaa saman määrän leipää tai maata. Tällöin rakenne on toisinaan etf:n sijaan vähemmän säädelty etn. "Kiinteistöjen käyttöön inflaatiosuojana vaikuttaa myös vuokrasopimusten kesto", tutkijat huomauttavat. Kiinteistösijoitukset ovat väistämättä aina paikallisia sijoituksia, ja tällöin paikalliset olot vaikuttavat niihin. Luon- nollisesti moisella aikavälillä hintojen mittaamiseen liittyy monia hankaluuksia. Futuurikultaan liittyvät kustannukset voivat nousta pitkällä aikavälillä huomattaviksi. On eri asia sijoittaa teollisuus- kuin asuinkiinteistöihin. (2010) Perustelu on ilmeinen, onhan raaka-aineiden kallistuminen yksi inflaatiota puhaltavista voimista. Tämä tosin edellyttää, että vuokranantaja pystyy siirtämään kustannusten nousun vuokriin. Erityisesti kultaa on pidetty turvasatamana inflaatioympäristössä
Varovainen sijoittaja toki huudahtaa tässä vaiheessa, että p/e-luku ei huomioi velkaisuutta, ja velkaahan Componentalla piisaa. Kuten yhtiön johto tähdensi syysneljänneksen tulosraportissa: "Viime aikoina voimakkaasti kasvanut rahoitusmarkkinoiden epävarmuus voi vaikuttaa heikentävästi talouden luottamukseen ja sitä kautta Componentan valmistamien komponenttien kysyntään." Jos näin käy, analyytikoiden odottama 50 sentin osakekohtainen tulos on vaakalaudalla. itäisiköhän ostaa Componentaa. osakkeet PARHAAT TULOKSEN KASVATTAJAT Componenta TULOKSEEN NÄHDEN HALVIMMAT yhtiö eps 2012e, euroa p/e 2012e TULOKSEEN NÄHDEN KALLEIMMAT yhtiö eps 2012e, euroa p/e 2012e yhtiö eps 2012e, euroa epsin kasvu 2011e2012e, % Comptel M-real HKScan Oriola-KD Componenta Neste Oil Capman Sievi Capital Olvi Stockmann 0,05 0,15 0,49 0,19 0,50 0,95 0,08 0,19 1,27 0,77 400 328 185 160 150 141 129 107 95 91 Componenta Affecto PKC Group Pohjola Etteplan Aktia Teleste Digia Sampo Technopolis 0,50 0,34 1,63 0,99 0,25 0,58 0,37 0,33 2,22 0,38 7,0 7,0 7,2 7,5 7,9 8,0 8,2 8,6 8,7 8,8 Outokumpu Ahlstrom Viking Line Talvivaara Raute Basware Vacon Uponor Marimekko Nokia 0,01 0,46 0,91 0,12 0,30 0,89 1,91 0,39 0,57 0,23 529,0 26,6 24,1 22,9 22,6 20,9 19,3 19,1 18,6 18,4 Petollisen houkuttelevia tunnuslukuja Ensi vuoden konsensusennusteilla Helsingin pörssistä löytyy paljon tulosparantajia ja halpoja yhtiöitä. Factsetin keräämät konsensusennusteet odottavat Componentalta ensi vuonna 50 sentin osakekohtaista tulosta, mikä tarkoittaisi voiton 2,5-kertaistumista. Tämä luonnollisesti heijastuu osakkeen arvostukseen. Lisäksi Componenta on yksi Helsingin pörssin monista syklisistä yhtiöistä, joiden ensi vuoden tulosnäkymät ovat kovin epävarmat. Vain Affecton voittokerroin on yhtä matala. Valimoyhtiö nousee konsensusennusteiden perusteella sekä ensi vuoden parhaiden tuloksenkasvattajien että halvimpien osakkeiden kymmenen kärkeen. Mikään muu Helsingin pörssin yhtiö ei yllä näille molemmille listoille. Tarkemman syynin jälkeen houkuttelevien lukujen takaa löytyy varsin latteita selityksiä. P 52 Teksti Tommi Melender losennuste antaa Componentan osakkeen p/e-luvuksi tasan seitsemän. Joulukuun alkupuoliskon kurssitasolla ensi vuoden tu- Pieni vertailuluku tuo suuren parannuksen Konsensusennusteet odottavat kaikkiaan joulukuu 2011. Syyskuun lopussa nettovelkaantumisaste huiteli 250 prosentissa
Niille ennustettu tuloksen yli 2,5-kertaistuminen ei siis kieli hurjasta menestyksestä vaan pikemminkin surkean taaperruksen päättymisestä. Jari räisänen "Teräsosakkeissa varovasti ostopuolelle" Miltä terästeollisuuden markkinatilanne vaikuttaa, Pohjola Marketsin seniorianalyytikko Jari Räisänen. Pohjolan, Aktian ja Sammon matalat arvostuskertoimet vastaavat niiden ulkomaisten verrokkien hinnoittelua. joulukuu 2011 53. Vuoden 2012 ennustettujen tulosparantajien listakärkeen nouseva Comptel saa arvioiden mukaan osakekohtaisen tuloksensa tänä vuonna vain yhden sentin verran plussan puolelle. Toisaalta Aasiasta Eurooppaan tuotavan teräksen määrät ovat laskeneet, mutta tuonti muodostunee taas riskitekijäksi markkinatilanteen kohentuessa. Molempien kotimaisten teräsyhtiöiden p/b-luvut ovat laskeneet selvästi alle pitkän ajan keskiarvojen. Tommi melender Outokumpu aallonpohjassa Kun Helsingin pörssin yhtiöt jaetaan ensi vuoden tulosennusteiden perusteella halpoihin ja kalliisiin, huomataan finanssialan osakkeiden keskittyvän edellisiin ja syklisten osakkeiden jälkimmäisiin. Ensi vuodesta tulee todennäköisesti varsin vaisu tulosvuosi teräsyhtiöille. Syklisten firmojen ohella Helsingin pörssin kalleimpien osakkeiden joukkoon mahtuvat myös Basware, Vacon ja Marimekko, jotka treidaavat kroonisesti korkeilla p/eluvuilla. Entä nyt. Euroopan velkaongelmat ovat todennäköisesti merkittävin Rautaruukinkin osaketta ajava tekijä, vaikkakin yhtiön päämarkkinat ovat "ongelmamaiden" ulkopuolella. Euroopan ruostumattoman teräksen varastotasot ovat suhteellisen matalat, joten vuodenvaihteen jälkeen voisi perushinnoissa vihdoin tapahtua varovainen käänne ylöspäin. Nokian p/e-luku oli huomattavasti matalampi kuin nykyinen 18 silloin, kun sillä vielä meni hyvin. osakkeet pörssiviisas kahdeksan Helsingin pörssin yhtiön vähintään kaksinkertaistavan osakekohtaisen tuloksensa ensi vuonna. Euroopassa teräksen loppukysynnän ennustetaan kasvavan ensi vuonna 23 prosenttia, kun vielä kesällä ennusteet olivat 56 prosentin tuntumassa. Outokumpu nimittäin kuuluu niihin yhtiöihin, joita kannattaa ostaa mieluummin korkeilla kuin matalilla p/e-luvuilla, koska korkea p/e-luku kielii tuloksen olevan aallonpohjassa. Haasteelliselta, koska yleiseen talouskehitykseen sisältyy paljon epävarmuutta ja yritysten investointipäätökset ovat alkaneet taas pitkittyä. Euroopan velkaongelmat ovat heijastuneet terästä käyttäviin asiakastoimialoihin, kuten rakentamiseen. Yhtiö on kustannustehokkuudeltaan edellisen finanssikriisin jäljiltä selvästi paremmassa kunnossa, mutta edessä on haasteellinen vuosi ja markkinaennusteet voivat olla vielä liian optimistisia. Teräsyhtiöiden p/e-luvut ovat tosiaan historiallisesti olleet korkeat syklinpohjalla. Yhden analyytikon ennusteesta ei kuitenkaan voi puhua konsensusennusteena. Teräsfirmoja on usein kannattanut ostaa korkeilla p/e-luvuilla. Outokummun kuten muunkin terästeollisuuden osaketta ohjaavat todennäköisesti Euroopan velkaongelmat ja niiden uutisointi. Tulosmielessä Outokummussa on vaikea nähdä merkittävää positiivista liikettä, mutta jos ruostumattoman teräksen ylikapasiteetin purkautumisesta saataisiin joitakin ennusmerkkejä, se voisi nostaa osaketta. Kuten arvata saattaa, useimmissa tapauksissa roimaa tulosparannusta selittää pikemminkin tämän vuoden voittojen pienuus kuin ensi vuoden voittojen suuruus. Kun ensi vuonna Comptelilta odotetaan viiden sentin epsiä, tarkoittaa se tuloksen viisinkertaistumista. Nyt tulokset ovat pudonneet tappiollisiksi tai nollan tuntumaan ja kurssit ovat alle finanssikriisin tasojen, joten mielestäni on aika siirtyä varovasti ostopuolelle. Mitkä seikat ohjaavat seuraavien kuuden kuukauden aikana Outokummun osakkeen kurssikehitystä. Entä Rautaruukin ajurit. Outokumpu erottuu p/e-luvullaan 529 Helsingin pörssin ylivoimaisesti kalliimpana osakkeena. Osakkeiden kurssilaskut ovat olleet jyrkkiä, mutta nousustakin tulee todennäköisesti nopea, kunhan luottamus palautuu markkinoille. Lukumäärä kasvaisi muutamalla, jos tarkasteluun otettaisiin mukaan myös sellaiset firmat, joista on Factsetin tietokannassa ennuste vain yhdeltä pankkiiriliikkeeltä tai sijoitustutkimusyhtiöltä. M-real, HKScan ja Oriola-KD ovat malliesimerkkejä firmoista, jotka kulkevat suurten vaikeuksien jälkeen kohti normaalimpaa tilannetta. Paradoksaalisesti tätä voi kuitenkin pitää pikemminkin osto- kuin myyntisignaalina. Positiivisen tuloskäänteen koittaessa Outokummun osake yleensä vahvistuu tuntuvasti. Terästeollisuuden asiakkaat ovat jatkaneet varastojensa purkamista ja ostavat terästä vain suoraan käyttöön. Halvimpien osakkeiden kymmenikössä kaikilla jäävät p/e-luvut ensi vuoden tulosennusteilla alle yhdeksään
Toisaalta Koneessa piisaa yhä rakentamisaktiviteetin mahdollinen hipitkän ajan kasvupotentiaalia. Konsensusennusteiden perusteella nettovelkaantumisaste liikkuu tänä vuonna runsaassa 80:ssa ja ensi vuonna alle 70:ssä prosentissa. "Tämän hetken yleinen markkinatilanne onkin Cramolle edelleen suotuisa. Nyt Cramon johto tuntuu olevan hyvin kartalla, vaikka tilannekin on toki siinä mielessä helpompi että taantuman uhka on ollut nähtävissä pitkään. Niinpä Cramo intoutui nostamaan ohjeistustaan sekä kuluvan vuoden liikevaihdon että tuloksen osalta. Vuoden yhdeksän ensimmäisen kuukauden aikana konevuokraamon liikevaihto kasvoi 41 prosenttia, josta orgaanisen kasvun osuus ylsi 24 prosenttiin. Notkahdastuminen. Yhtiö on onnistunut nosta- Plussat & miinukset Bisneksissä taantumapuskuria Maltillinen arvostus Alttius rakennusalan taantumalle Velkataakka maan hintojaan ja käyttöasteitaan. Tuoreimpien markkinaennusteiden mukaan rakentaminen säilyy Suomessa ja Ruotsissa ensi vuonna suunnilleen tämän vuoden tasolla, mutta pahemmin- lyhyet Arvopaperi kirjaa tällä palstalla ylös käsityksiään siitä, miten ajankohtaiset uutiset ja hinnoittelumuutokset vaikuttavat suomalaisiin osakkeisiin. Koneen näkymät askarruttavat HaVainto Kiinan talousongelmat vaikuttavat Koneeseen. Samalla Cramo keventää velkataakkaansa, jota on kertynyt muun muassa yritysostojen myötä. Epävarmuudet liittyvät vuoden 2012 kehitykseen", toimitusjohtaja Vesa koivula kuvailee tulosraportissa. Investoinnit tarkkaan syyniin Vuoden 2008 rahoitusmarkkinakaaoksen aiheuttama markkinaromahdus yllätti Cramon pahemmin kuin lähimmän kilpailijan Ramirentin. Ebita-liikevoitto enemmän kuin tuplaantui vuodentakaisesta. Tuhdit tilausvirrat luovat arvon (p/e 15). Hullukaan ei sijoita nyt rakentamiselle alttiisiin firmoihin. Se tarkoittaa investointien karsimista ja kustannussäästöjä. uskoa yhtiön voittokulun jatkumiseen, Nykyhinnoittelu ei jätä sijaa tulospetmutta epävarmuutta aiheuttaa Kiinan tymyksille. dukset voivat avata ostosaumoja kärsiKone treidaa verrokkejaan korkeamvällisille. Cramolta kesti kauemmin laittaa investoinnit säästöliekille, minkä vuoksi se koukkasi syvemmälle. Vahvan kasvujakson jälkeen yhtiö valmistuu huonompiin aikoihin nipistämällä investoinneista. Cramo T Teksti tommi melender aantuma uhkaa. Vahvan kasvujakson jälkeen Cramo on nyt asemoimassa itseään uudelleen. Odotuksia paremmasta kehityksestä on kiittäminen ennen kaikkea Itä-Euroopan maita, joissa rakennusbisnes on vasta elpymässä edellisen taantuman jäljiltä. Velkojien kanssa sovitut kovenantit eivät ole likimainkaan uhattuna. näkemys Kone on ollut Helsingin pörssin parhaita myös yhtiön oman historiallisen keskiosakkeita. Ylimmän rivin paisuttamisen sijasta yhtiön johto keskittyy vastedes vaalimaan kannattavuutta ja rahavirtaa. Cramon suurimmilla markkinoilla Suomessa, Ruotsissa, Norjassa ja Saksassa rakentamisen volyymit ovat pitäneet talousepävarmuudesta huolimatta pintansa, ainakin toistaiseksi. Vai onko asia sittenkään ihan näin yksioikoinen. osakkeet Cramo vetää henkeä Cramolla menee pelättyä paremmin, mutta ensi vuoden näkymät ovat utuiset. milla arvostuskertoimilla, mikä ei ole uusi Tommi melender ilmiö, mutta liki 18 p/e-luku ylittää selvästi 54 joulukuu 2011. Ainakin Cramon syysneljänneksen tulosraportti yllätti vahvuudellaan
Lääke nostaisi Biotien rojaltitulot kymmeniin miljooniin vuodessa. Näyttöjä on vielä vähän, mutta toistaiseksi yhtiö on onnistunut vakuuttamaan omistajat siitä, että tasaiset rahavirrat tosiaan ovat tulossa. Vakaata bisnestä edustavat siirtokelpoiset tilat muodostavat Cramon liikevaihdosta 30 prosenttia. Selvää kuitenkin on, että rakennusinvestointien tuntuva heikkeneminen ensi vuonna iskisi Cramon osakkeen kurssikehitykseen. Liiketoiminta 2010 2011e 2012e Liikevaihto, meur 492 Liikevoitto, meur 28 Voitto ennen veroja, meur 5 Tulos/osake, euroa -0,06 Osinko/osake, euroa 0,10 Nettovelat, meur 382 Opon tuotto, % -0,6 674 63 39 0,64 0,21 400 5,4 683 68 46 0,85 0,33 328 6,8 arvostUs vs. osakkeet a cr mo kUrssikeHitys cramo Suomalaiset osakkeet keskimäärin 20,0 16,0 12,0 8,0 4,0 2007 Cramo 2011 Jossain määrin epävarmUUs saattaa Jopa Hyödyttää konevUokraamoJa. kin voi käydä jos talouskehitys synkkenee tuntuvasti. Ramirentiin nähden Cramon arvostuskertoimet ovat huokeita, varsinkin kun Cramo on vähemmän altis rakentamisen suhdannevaihteluille. Vuoden 2012 tulosennusteilla p/e-luku asettuu kymmeneen ja velkaisuuden huomioiva ev/ebit- Lähde Factset Biotiellä näytön paikka Havainto Namalfeeni voidaan saada markkinoille ensi vuonna näkemys Ensi vuosi voi olla Biotien menestyksen kannalta ratkaiseva. Veromaan omin sanoin Biotiellä on kuitenkin tällä hetkellä tarjota vain lupaus tulevasta. Se tietäisi hyvää osakekurssille. Jossain määrin epävarmuus saattaa jopa hyödyttää konevuokraamoja. da neljään. Lisäksi yhtiöllä on asiakaskunnassaan runsaasti teollisuuden ja julkisen sektorin toimijoita. Kuinka pitkälle se kantaa? Henna SaVolainen joulukuu 2011 55. Kaupallinen läpimurto on mahdollinen, mutta samalla yhtiön kello tikittää. Moni firma suunnittelee nyt järjestelyjä, joissa kone- ja laitekantaa ulkoistetaan vuokrauspalvelusopimuksilla. Osake on noussut kuluvana vuonna 15 prosenttia. Kymmenien miljoonien tappiota tahkoavan Biotien rahat käyvät ovat käymässä ainakin toistaiseksi vähiin. Yhtiön ykköstuote namalfeeni voidaan saada markkinoille jo ensi vuonna, on toimitusjohtaja Timo Veromaa kertonut. verrokit Cramo Ramirent Ponsse Jungheinrich Kamaz Manitou Deutz Faiveley Transport 10,1 13,2 11,6 7,2 6,9 12,1 7,7 8,6 p/e ev/ebitda p/b 2012e 2012e 2011e 4,0 4,5 6,8 1,6 3,7 6,9 3,5 5,5 0,7 1,8 2,4 0,9 0,7 1,1 1,0 1,2 Kilpailijaansa halvempi Näkymien epävarmuus heijastuu Cramon osakkeen hinnoittelussa
Sitten selviää mistä on tosiasiassa kysymys, ja vanhat huolenaiheet nousevat taas pintaan kääntäen pörssikurssit laskuun. Tunnelmat kuitenkin muuttuivat joulukuun kynnyksellä kuin taikaiskusta. Realismi pakottaa kuitenkin varovaisuuteen. maailman osakkeet MAAILMAN PÖRSSIT SuoTuISAA KEhITYSTÄ Muutos Muutos 1 kk 3,7 2,5 1v 2011e 2011e 6,0 15,5 3,2 1,9 p/E osinkotuotto Venäjä Meksiko -10,5 4,0 M Velkakriisi heiluttaa pörssejä arraskuu oli maailman pörsseissä enimmäkseen synkkä. Saattaa olla, että pelko vallitsee pörsseissä taas muutaman kuukauden kuluttua, jos Italian valtionlainojen erääntyminen ja Ranskan mahdollinen AAA-luokituksen lasku kärjistävät tilanteen uudestaan. Tommi melender 6% Dow JoNES Argentiina Suomi Hongkong Turkki Puola -11,2 -25,4 -15,9 -16,5 -17,4 SYNKKENEVÄÄ KEhITYSTÄ Muutos Muutos 1 kk -4,7 -4,9 -5,9 1v 2012e 2012e 9,3 11,4 13,3 3,4 1,8 4,5 p/E osinkotuotto Kiina Intia Taiwan -23,1 -20,2 -18,2 suotuisaa kehitystä vakaata kehitystä heikkenevää kehitystä synkkenevää kehitystä rajua kurssilaskua Luvut on laskettu 1.12.2011 päätöskursseilla. 56 joulukuu 2011. Voimakasta kurssiheiluntaa selittävät euroalueen velkakriisin nopeat käänteet. Ensin uutistiedot ennakoivat poliitikkojen edistyneen ongelmien ratkaisussa ja pörssikurssit kipuavat ylöspäin. Marraskuun synkkinä viikkoina yksi jos toinen sijoittaja varautui velkakriisin leviämiseen Italiaan ja Espanjaan, mikä ajoi näiden maiden valtionlainojen korot kestämättömän korkealle. VAKAATA KEhITYSTÄ Muutos Muutos 1 kk 1,5 1,5 1,4 1,3 1,3 1,0 0,7 0,7 0,5 0,5 0,0 -0,2 -0,5 1v 2012e 2012e 10,5 9,4 9,4 11,5 9,5 9,2 9,2 11,4 11,7 11,6 9,5 8,6 13,6 3,1 4,8 4,2 4,0 3,9 1,6 4,0 4,7 2,3 2,6 4,8 5,4 1,5 p/E osinkotuotto USA (Dow Jones) Norja Brasilia Sveitsi Saksa Etelä-Korea Britannia Ruotsi USA (S&P 500) Japani Ranska Italia USA (Nasdaq) 5,8 -8,3 -12,7 -12,9 -14,1 -1,5 -7,0 -16,5 1,9 -13,1 -16,2 -20,2 1,8 hEIKKENEVÄÄ KEhITYSTÄ Muutos Muutos 1 kk -0,7 -1,6 -2,2 -2,6 -3,6 1v 2012e 2012e 8,0 12,2 11,4 8,5 9,7 6,5 5,2 3,3 3,7 5,1 p/E osinkotuotto EKP setelipainoineen apuun? Joulukuun kynnyksellä virisi uusi toivo, kun Saksan liittokansleri Angela Merkel ja Ranskan presidentti Nicolas SarVuoSITuoToSSA kozy näyttivät taas kerran löytävän tehokkaat konstit ongelmien ratkaisuun. Osakkeiden arvostustasot liikkuvat maailman pörsseissä selvästi pitkän ajan keskiarvojen alapuolella. Monet asiantuntijathan ovat tähdentäneet, että tiukan paikan tullen vain EKP:n toteuttama kvantitatiivinen elvytys voi pelastaa euroalueen täyskaaokselta. Niinpä edistysaskeleet velkakriisin hoidossa voisivat hyvinkin laukaista kurssirallin. Myös Euroopassa osakkeet nytkähtivät tuntuvasti ylöspäin. Kaava on käynyt jo tutuksi. Esillä oli EU-maiden valtiontalouksien tasapainottamista ja tiiviimpää talouspoliittista yhteistyötä. Myös Euroopan keskuspankki oli tarkoitus nivoa entistä vahvemmin velkakriisin taltuttamiseen. Tähän mennessä hyviä uutisia ovat seuranneet aina huonot. Yhdysvalloissa S&P 500 -indeksi koki marrasjoulukuun taitteessa vahvimman viikkonousunsa pariin vuoteen. Saksa on tähän asti vastustanut rahan painamista, mitä voi pitää maan 1900-luvun historian valossa ymmärrettävänä. Vaisuinta meno oli Kaukoidässä, jonka jättiläistalouksien Kiinan ja Intian pörssit olivat joulukuun alkupäivinä viitisen prosenttia matalammilla tasoilla kuin marraskuun alkupuoliskolla
Sijoittajan näkökulmasta AT&T saisikin hakea kasvua myös Yhdysvaltojen ulkopuolelta, sillä ilmiselvästi ra- J Teksti Olli Turunen jat tulevat Yhdysvalloissa vastaan. Velkaisuuden huomioon ottava ev/ebit-luku 9,5 on sekin toistakymmentä prosenttia verrokkiryhmää matalampi. 37 analyytikosta yhdeltäkään ei heru myy- tai edes vähennä-suositusta. Perinteisistä arvostusmittareista p/e on tämän vuoden tuloksella 12, joka on kilpailijoita pykälän alhaisempi. AT&T on tasaisen tylsä, mutta hyvä tuloksentekokyky näkyy analyytikoiden mielipiteessä. VERROKIT AT&T NTT Telefónica Verizon 12,5 8,9 8,6 17,2 Alati kasvavia osinkoja Vuosituhannen vaihteessa it-huuma tarttui myös teleoperaattoreihin. TylSähkö. AT&T ilmoitti maaliskuussa ostavansa Deutsche Telekomin yhdysvaltalaisen tytäryhtiön TMobilen 39 miljardilla dollarilla. AT&T oli kuuma osake ja sen arvo tuplaantui parissa vuodessa. Palkkalistoilla on 259 000 henkilöä. Jenkkiyhtiön osinkotuotto on mukavat 6,1 prosenttia. Hyvän osinkotuoton lisäksi AT&T on yksi niistä harvoista yhtiöistä, joka on kasvattanut osinkoaan tasaisesti p/e ev/ebitda p/b 2011e 2011e 2011e 1,5 0,6 2,7 2,7 5,5 2,6 5,8 4,2 Lähde FACTSET vuosi toisensa jälkeen. Yhdysvaltain toiseksi suurin teleoperaattori AT&T etsii kasvua ja jakaa kiitettävästi osinkoja. Jos kauppa menee menestyksekkäästi päätyyn asti, langattomia palveluita käyttävien asiakkaiden määrä lisääntyy 34 miljoonalla 130 miljoonaan asiakkaaseen. Mammuttimaisen yhtiön liikevaihto on tänä vuonna 126 miljardin dollarin tasolla. Dallasissa Texasin osavaltiossa päämajaa pitävän AT&T:n hurjaa kokoa kuvaa myös sen työntekijämäärä. Osake romahti nousuakin nopeammin, ja sittemin AT&T on ollut tylsä ja defensiviinen osinkopaperi. AT&T on jättiläinen omalla maallaan mutta Yhdysvaltain ulkopuolella lähes olematon peluri. Sijoittajan mieliksi amerikkalaisyhtiö on jakanut joka vuosi entistä suurempaa osinkoa. os etsii tasaista osinkopaperia, AT&T on vahva ehdokas salkkuun. Dallasissa kotipaikkaansa pitävä AT&T on yhdysvaltain toiseksi suurin teleoperaattori. joulukuu 2011 57. veroja, MUSD 18 703 Tulos/osake, USD 2,29 Osinko/osake, USD 1,69 Nettovelat, MUSD 64 730 Opon tuotto, % 12,1 2010 2011e 126 162 23 738 21 131 2,31 1,73 60 603 12,0 2012e 127 915 25 500 22 869 2,49 1,77 58 312 12,4 ARVOSTUS vs. AT&T:n ja T-Mobilen liitto johtaisi Yhdysvaltain ylivoimaisesti suurimman teleoperaattorin syntyyn ja antaisi yhtiölle lähes monopoliaseman langattomissa palveluissa. Pullataikina voi paisua lisää, mikäli uusin ostos lopulta toteutuu. Markkinoilla on liikkunut huhuja Nokian olevan riidoissa AT&T:n kanssa sopimusasioista. Liikevoittoa yhtiö takoo ennusteiden mukaan 24 miljardia, eli liikevoittoprosentti on mukavat 19. Viranomaisten vastustuksen vuoksi kaupan toteutuminen on epävarma. Menestys kotimarkkinalla, vahva kassavirta sekä hyvä velanottokyky mahdollistaisivat laajentumisen vihreämmille verannoille. AT&T on luonnollisesti tärkeä linkki Nokialle, jotta suomalaisyhtiö voi kasvaa tärkeällä jenkkimarkkinalla. LIIKETOIMINTA Liikevaihto, MUSD 124 280 Liikevoitto, MUSD 22 987 Voitto e. Amerikkalaisoperaattoriin liittyy myös sivujuonne, joka johtaa Keilaniemeen asti. Yhtiö on korottanut voitonjaon määrää joka vuosi sitten vuoden 1984. Tosin skeptisyyttä analyytikoiden keskuudessa on lisännyt mahdollisesti lässähtävä yritysosto. Johdon sijoittajille kertomassa strategiakartassa kansainvälistä kasvua ei kuitenkaan mainita. Diilin läpimenoon ei usko täysin itse ostajakaan, sillä AT&T teki marraskuun lopussa neljän miljardin dollarin kuluvarauksen mahdollisen peruuntumisen varalta. Kuluvan vuoden turbulenssissa yhtiön osake on pitänyt pintansa hyvin ja sahannut 27 ja 32 dollarin välillä. maailman osakkeet AT&T:n ostoaikeet vastatuulessa Teleoperaattori AT&T pyrkii kotimarkkinoillaan paalupaikalle
Sijoittajalle rakenteelliset sumuverhot tietävät suoran ja epäsuoran riskin kasvua. Villiä ja vapaata Rahastojen raja-aidan toisella puolella sijoittajaa odottaa villi länsi. Amerikkaan listatut etf:t eivät tietenkään noudata EU-direktiivejä, mutta paikallinen Kohti monimutkaista Etf:ien evoluutiohistoria kertoo hyvin, kuinka yksinkertaisesta ja läpinäkyvästä ideaalimaailmasta on ensin siirrytty kohti monimutkaisuutta. Kun sääntely vähene, sijoittajan riskit kasvavat. indeksi sijoittaminen Etf ja sen petolliset veljet shutterstock kuvankäsittely tiina tervonen ETF Etf-metsikön varjossa kasvaa indeksiosuustuotteita, joiden kanssa täytyy olla tarkkana. Ensimmäiset etf:t olivat fyysisiä tuotteita, jotka omistavat seuratun indeksin kohde-etuudet täysin. Halutun tuotteen rakenne on perattava perusteellisesti. Kun etf:ien pyörittäjät Revi riskit auki Etf-vesistä sameampaan suuntaan uiva si- 58 joulukuu 2011. Vasta viime vuosina on herätty ongelmiin, jotka pakottavat teollisuudenhaaran taka-askeliin kohti maalaisjärkisempiä rakennelmia. Käsitesekamelskan kasvaessa on myös tuotteiden monimutkaisuus ja läpinäkymättömyys astuneet uudelle tasolle. Niitä kutsutaan yksinkertaisesti pörssinoteeratuiksi instrumenteiksi eli eti:ksi (exchange traded instruments). Vuonna 2001 syntyivät johdannaispohjaiset etf:t. lainsäädäntö asettaa tiukat rajat sikäläisille rahastoille. örssinoteeratut indeksirahastot eli etf:t ovat tulleet tunnetuksi kustannustehokkuudestaan. Se on kuitenkin tarkistettava aina, sillä poikkeuksiakin löytyy. Sääntelijöiden painostuksesta sekä alan sisäisen kilpailun pakottamina suuret etf-talot, iShares etunenässä, ovat korjanneet johdannaispohjaisten etf:ien puutteita. Ne tuotteet, jotka eivät mahdu muihin kategorioihin, muodostavat luonnollisesti oman kategoriansa. Niiden riskit ja sääntelyn väljyys aiheuttavat sijoittajille päänvaivaa. P Teksti Petre Pomell halusivat tinkiä kustannuksista, he keksivät optimoidut fyysiset etf:t. Tämä ei automaattisesti tarkoita epäkelpoja sijoituskohteita, mutta sijoittajan vastuu kasvaa. Niistä on jätetty pois kaikkein vähäpätöisimmillä painoilla indeksiin vaikuttavat osakkeet. Euroopassa listatut fyysiset ja synteettiset etf:t kuuluvat perinteisesti UCITS:in piiriin. Etp-markkinoiden suurin kasvu ei tapahdu etf:issä, vaan vapaammin säännellyillä etn-, etc- ja etimarkkinoilla. Kyseisten tuotteiden tehtailijoiden ei tarvitse noudattaa sijoitusrahastojen vakuus- ja hajautussäännöksiä. Niiden läpinäkyvyys on heikko, verrannaiskorin suojaus olematonta ja vastapuoliriskit jakamattomat. Sijoittajan tulee tietää, kuuluuko tuote UCITS-direktiivin (Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities) piiriin vai ei. Etf:t ovat kuitenkin vain osa suurempaa indeksiosuustuotteiden kokonaisuutta, joita kutsutaan nimellä etp:t (exchange traded products). Warren Buffettin hokema "älä koskaan sijoita sellaiseen mitä et ymmärrä", voi osoittautua yllättävän suureksi viisaudeksi. Rahastomuotoinen vai ei? Kun sukeltaa etp-maailmaan, on helppoa tarttua lillukanvarsiin ja eksyä. Aina syvällinen läpikäynti ei ole mahdollista, sillä julkaisijatahot tapaavat olla haluttomia avaamaan tuotteidensa monimutkaisia rakenteita. Se lisää sijoittajan turvallisuutta. Direktiivi lisää sijoittajansuojaa ja yksinkertaistaa sijoitussääntöjä. Etn-, etc- ja eti-tuotteet eivät ole rakenteeltaan rahastoja vaan erilaisia sertifikaatteja eli liikkeeseenlaskijan velkakirjasitoumuksia tai niiden johdannaisia, joiden arvot voivat seurata esimerkiksi valittua korko- tai raaka-aineindeksiä. UCITS määrittää myös, kuinka riskit on hajautettava rahaston sisällä. Tuotekategoria kattaa etf:ien lisäksi myös pörssinoteeratut velkakirjat eli etn:t (exchange traded notes) ja pörssinoteeratut raaka-aineet eli etc:t (exchange traded commodities). UCITS määrittelee ehdot, joilla yhdessä EU-maassa kotipaikkaa pitävää rahastoa voidaan markkinoida kaikkiin EU-maihin
Täytyy toki muistaa, että tällöin ei sijoita kultaan vaan kultasidonnaisiin yhtiöihin. Esimerkiksi kaikkiin euron ulkopuolisiin G10-maiden valuuttoihin on saatavilla long- ja short-tuotteet. Yrityksellä on kattavaa tuotetarjontaa erilaisiin valuuttastrategioihin. Raaka-aine- ja valuuttasijoittamiseen tulee paneutua huolella, sillä raaka-aineet tai valuutat eivät itsessään tuota mitään eivätkä maksa osinkoja. Se kulkee usein käsi kädessä liikkeeseenlaskija- ja vastapuoliriskin kanssa. Ilmoitettu vuotuiskulu riipaisee 0,49 prosenttia tuotoista. Suurin tuottaja kasvualalla on Etf Securities, joka panostaa erityisesti valuutta- ja hyödyketuotteisiin. 0,75 prosentin vuotuiskulun lisäksi peritään 0,10 prosentin futuurisopimuksista koituva kulu. Välittäjä onkin pelipöydän varmin voittaja. Petre Pomell Kirjoittaja ei omista mitään mainituista tuotteista. Petre Pomell joulukuu 2011 59. Sijoittajaa ilahduttavat myös läpinäkyvät 0,55 prosentin vuotuiskulut. Rajoitetumpaa raaka-aine altistusta kaipaavalle löytyy Barclaysin iPath-tuotesarjasta etn-vaihtoehtoja. Joulun alla mielenkiintoa voi herättää kaakaon futuurihintoja seuraileva iPath Pure Beta Cocoa ETN (CHOC). Jos esimerkiksi etn- tai etc-tuotteen liikkeeseenlaskija todetaan maksukyvyttömäksi, on sijoittajan asema velkakirjan haltijana huomattavasti perinteistä etf-sijoittajaa heikompi. Läpivalaisussa kyseisen etc:n painoarvot jakautuvat melko tasaisesti kolmeen osaan energian, maataloushyödykkeiden sekä jalo- ja teollisuusmetallien kesken. Esimerkiksi kullasta kiinnostuneelle löytyy iShares S&P Commodity Producers Gold -etf (SPGP). Se toimii esimerkkinä tuotteesta, jossa sijoittajan on kaivamalla kaivettava todellisia tietoja esille. Sijoittajat vain vaihtavat mielipiteitään välittäjän avustuksella. Tilanteen hahmottamista vaikeuttaa myös yksittäisten riskitekijöiden painoarvojen muutos, joka johtuu usein markkinatilanteiden muuttumisesta. Kasvaviin riskeihin on luettava myös markkinahäiriöiden lisääntynyt riski. Sen ideana on jäljitellä samannimistä indeksiä, johon on leivottu maailman suurimmat kullan etsintään ja tuotantoon erikoistuneet, julkisesti noteeratut yritykset. Etf-rahastojen rakenteellista turvaa hamuavalle on tarjolla mielenkiintoisia vaihtoehtoja perinteisiltä hyödykemarkkinoilta, joilla etc-ja etn-tuotteet jyräävät. indeksi sijoittaminen e t p - va l i n n a t joittaja altistuu koko ajan enemmän rakenteellisille riskeille, jotka voivat johtaa sijoitusten epäonnistumiseen. Etf Securitiesilta löytyy myös helpotusta euron arvoa pohtivalle. Rakenteellisia riskejä ovat esimerkiksi luotto-, osakekurssi-, korko- ja raakaaineriskit, joiden vaikutus kokonaisriskiin jää monelta selvittämättä. Vaikkapa Norjan kruunuja hamuavalle löytyy ETFS Long NOK Short EUR (LNOE), jonka menestys perustuu valuuttakurssien väliseen kehitykseen sekä korkotasojen vaihteluun. Selvästi suurin osa näistä on etf:iä, mutta etn:ien ja etc:eiden määrä kasvaa nopeimmin. Yhtiön ETFS All Commodities DJUBSCI -tuotteella (tikkeri: AIGCP) pääsee käsiksi hyvin hajautettuun hyödykekoriin. Euroopassakin perheenjäsenten lukumäärä ylittänee lähiaikoina 2000 kappaleen rajapyykin. Etp-valintojen valtamerestä löytyy valtavasti vähävaihtoisia pikkusinttejä, joihin ei ole järkevää laittaa näppejään. Sijoittajalle tämä näkyy siten, ettei vaikkapa raaka-öljyyn sijoittavan etc:n arvo olekaan noussut 50 prosenttia, vaikka seurattavan hyödykkeen hinta olisi moisen hinnannousun kokenutkin. Vaikka etf-bisneksessä ollaan kurssia jo muuttamassa kohti ymmärrettäviä tuoterakenteita, muut etp-perheen sisarukset eivät ole maalaisjärkistyneet. Valintojen valtameressä Etp-perheen tuotteita on maail- manlaajuisesti yli 4 000
kaan ei ole kiinnostanut sopeutukalu äänestäjien ostamiseksi. Suomessakin jotkut, 1 Toki keskuspankit voivat ostaa valtionpapereita muiden muassa Osmo Soininvaara, ovat pohtineet markkinoilta likviditeetin turvaamiseksi. A 60 joulukuu 2011 Satu Vuori PENTTI FORSMAN. Onneksi Saksa on jaksanut harata vastaan. Loppupelissähän EKP joutuisi Saksan, lisävelkaantumisella ja kriisimaiden tuella. Lupaukset eivät maksa työttömyys edelleen alhaisella tasolla. Ne toisivat vain lisää onkasva. malaisten paras turva on itsenäinen ja hintavakaudesta Niinpä EKP jää näiden elvyttäjien ainoaksi rahoitus- kiinni pitävä EKP. Kriisi minen euroalueen markkinakuriin on tarjonnut Ranskalle tilaisuuden ja vielä vähemmän globalisaatioon. Ehdotetut eurobondit ovat tästä ilmiöstä yksi ollut vaikutusta kasvuun. Miksi Italiaan pitäisi ollut EU:n eliitin halu puskea euromaita kohti liittopumpata lisää rahaa, kun maan omilla euroilla ei ole valtiota. Hänen mukaansa Eu- lainanannon valtiolle1. velkaantumisvauhtia entisestään. kauhukokemukset poliittisine seuraja hintaStiglitzin ehdotus velan lisäämisekuksineen. si tarkoittaisi samaa kuin jos alkohoRanska ei ole oikeasti koskaan hyvAkAudESTA listille tarjottaisiin hoidoksi katkolla väksynyt itsenäistä EKP:ta, onhan kIINNI PITävä pelkkä viinaryyppy. Sen sijaan yritys- odotetaan kiihtyvän, jolloin rajusti heikentyvästä eusektorin investoinnit ovat olleet jäissä, minkä vuoksi rostakaan ei juuri ole hyötyä. Toi- lunastamaan koko Italian velan, 1 900 miljardia euroa. roopan velkaongelmat voidaan ratkaista EKP:n setelirahoitus Italian velkakriisin hoitamiseksi vakavaraisten maiden, kuten Suomen ja ei ole tästä maailmasta. tään keinoa pakottaa Italiaa oikeasti panemaan toimeen Italian vaikeudet johtuvat talouden vääristyneistä julkisten menojen leikkauksia ja rakenneuudistuksia rakenteista, eivät heikosta kysynnästä. Etelä-Euroopan mailla on kova halu päästä Mistä lisävelka. mitään. Työttömyyskorvauksiahan sen ininältä. Italian vientiteollisuus on tästä syystä menettänyt Velkakriisin hoidossa ehkä ikävin sivujuonne on rajusti markkinaosuuksiaan. Suoon edelleen hyvä. Sen sijaan EKP:n setelirahoiMaan rakenneongelmia, kuten erittus toisi aivan ennenkokemattomia SuOMAlAISTEN riskejä, joiden rinnalla suurtyöttötäin vahvaa irtisanomissuojaa ja kilpailun esteitä, ei voi korjata kysyntää myyden uhkakin kuulostaa hyttyPARAS TuRvA lisäämällä. Pääoma liikkuu vapaasti maasta Italiassa on toki yritetty elvyttää, viimeiset kymmenen toiseen; jo pelkistä epäilyistä rankaisu tulee välittömästi. Jos Italian ukseen. Eurostakin voidaan edelleen pitää kiinni. Sijoittajien luottamus Nouriel Roubini ehdotti (FT 30.11.) Italialle velkajäron kuin syksyinen jää, kun se pettää, niin paluuta ei jestelyä, jonka ei tarvitsisi ajaa koko rahoitusjärjestelmää enää ole. vuotta. taivuttaa EKP:ta poliitikkojen ohjaMaan kilpailukyky on pahasti rapautunut. gelmia Eurooppaan. peuduttava vuosia kestävään hitaan kasvun kauteen. esimerkki. kolumni Suomalaisen kukkaro vaarassa Kirjoittaja on eläköitynyt ekonomisti. merikkalainen professori Joseph Stiglitz EKP:n setelirahoituksen käyttöä, vaikka vakaus- ja vaati Suomen vierailullaan lisää elvytystä kasvusopimus selvästi kieltää keskuspankin suoran julkisin varoin. sinajattelevan nobelistin puheenvuoro näyttää saaneen EKP:lla, sen enempää kuin komissiollakaan, ei ole mimyös Suomessa kannatusta. Saksalla oli jo nyt vaikeuksia laina- saksalaisten kukkarolle. Saksalaisilla on hyvässä ei Italiassa juuri ole, eikä paljon soON ITSENäINEN muistissa 1920-luvun hyperinflaation siaaliturvaakaan. lähteeksi, koska sillä on "rajattomat" mahdollisuudet luoda rahaa eli painaa seteleitä. Onhan Italian vastoin italialaisten tahtoa. Valtio on velkaantunut ja julkiset investoinnit Korot nousevat, jopa enemmän kuin mitä inflaation ovat nekin kasvaneet reippaasti. en kaatuvan saksalaisten niskaan. Sitä paitsi kummankin maan työllisyystilanne kriisiin. Italian poliittisia maassa koko sodanjälkeisen ajan päättäjiä sen enempää kuin kansaarahapolitiikka ollut presidentin työEkP. Tuntuu tosi hurjalta Eiköhän riitä, että näiden maiden turistit kuluttavat riskinotolta, jos Suomen ja Saksan valtiot lisäisivät euronsa etelän lämmössä. Saksalaiset ja suomalaiset ovat markkinoilla sijoittajien pelätessä kriisimaiden ongelmi- käyneet kovan koulun sopeutuessaan globalisaatioon. kansa haluaa elää kilpailulta suojassa Impivaarassaan, Setelirahoituksesta ja inflaatiosta ei ole velkakriisin valtion ei pitäisi ottaa velkaakaan, koska talous ei ratkaisuissa mitään hyötyä. Euromaiden on vain sotuottavuuden kasvu on jäänyt muita hitaammaksi
Kuten oheisesta taulukosta ilmenee, ensi vuoden tulosennusteilla p/e-luvut painuvat monissa pörsseissä Lontoo, Frankfurt ja Pariisi mukaan lukien kymmenen alapuolelle. Eikö reippaan tuloskasvun pitäisi näkyä arvostuskertoimissa. Tulosennusteet ovat analyytikoiden käsialaa, kun taas arvostuskertoimet määräytyvät sen perusteella, mitä sijoittajat ovat osakkeista valmiit maksamaan. Osakkeiden p/e-lukujen pitkän ajan keskiarvot liikkuvat viidentoista paikkeilla molemmin puolin Atlanttia. Moiset arvostuskertoimet enteilevät pikemminkin tulostaantumaa kuin kaksinumeroista tuloskasvua. Suomen kohdalla huomio kiinnittyy erityisesti osakkeiden arvostukseen. Voittoennusteiden toteutuminen edellyttäisi euroalueen velkakriisin ratkeamista sekä taantumapelkojen hälvenemistä länsimaissa ja vahvan kasvun jatkumista kehittyvissä maissa. Ristiriidasta ei ole kysymys, pikemminkin näkökulmaerosta. Ovatko osakkeet pilkkahintaisia. Helsingin pörssi on oheisen taulukon kallein p/e-luvulla 12,2, vaikka suomalaisyhtiöiden tuloskasvuodotukset ovat keskimääräistä vaisummat. Tuntuuko ristiriitaiselta. Joku saattaa pitää surkuhupaisana sitä, että vahvinta tuloskasvua analyytikot ennustavat Italiaan, vaikka maan julkinen talous on katastrofaalisessa tilassa ja velkakirjasijoittajat hankkiutuvat kiireellä eroon maan valtionlainoista. Asetelmaa selittää Helsingin pörssin syklinen toimialarakenne. Halvalta näyttää Yhtiöiden tuloskasvuprosentit suuria, osakkeiden arvostuskertoimet pieniä. luvut numerot luvut numerot 62 tulosennusteet Syksy painoi tulosodotuksia. joulukuu 12/11 rän positiivisia olettamuksia. Näissä oloissa 24 prosentin tuloskasvuodotus ei voi perustua mihinkään muuhun kuin arvioon siitä, että pahin on takana, pohjat nähty. Samanlainen positiivisen käänteen odottelu leimaa monen muunkin maan konsensusennusteita. Yhtiöiden nykyiset voittoennusteet näyttävätkin sisältävän melkoisen mää- 64 pohjoismaiset tulosennusteet Investor ja Industrivärden painuvat miinukselle. 65 eurooppalaiset Deutsche Bank enää pari miljardia Nordeaa kalliimpi. tulosennusteet 66 yhdysvaltalaiset tulosennusteet 67 parhaat rahastot Lääkerahastojen defensiivisyys tepsi. 68 SUOMI-SALKUT Arvorahastot luottavat Ameriin, Fortumiin ja Nokiaan. Tommi melender 69 gurusalkut 70 korot ja lainat Saksaakin uhkaa kolmannen A:n menetys. maailman tuloskasvunäkymät 2012 Maa Italia Japani Norja Kiina Intia Ruotsi Etelä-Korea Turkki Britannia Saksa Suomi USA (S&P 500) Brasilia Ranska Venäjä tuloskasvu p/e (eps) 2012e, 2012e % 24,0 22,2 21,6 18,6 18,1 17,9 17,0 15,6 12,7 11,1 10,5 10,4 6,9 6,5 -2,2 8,6 71 rAAKA-AIneeT jA maailmantalous ja laskijat 11,6 9,4 9,3 11,4 11,4 9,2 8,5 9,2 9,5 12,2 9,4 9,5 6,0 Lähde: Factset 66 pörssien nousijat Japanilainen mobiilipeliyhtiö Gree toi alkuvuonna 140 prosentin kurssinousun. 11,7 joulukuu 2011 61. Tässä lähtökohdat vuodelle 2012 Factsetin kokoamien konsensusennusteiden mukaan. Jos sijoittajat odottavat voittojen kehittyvän heikommin kuin tulosennusteet antavat olettaa, se näkyy matalina arvostuskertoimina
13,5 11,2 18,5 NEG. Pörssikurssit hinnoittelevat heikompia näkymiä kuin tulosennusteet. luvut numerot Arvopaperi kokoaa tulosennustesivuille sijoittajan kannalta keskeiset datat kotimaisista ja suurimmista kansainvälisistä pörssiyhtiöistä. Vuoden 2012 ennusteet luisuvat Jäytää, jäytää, epävarmuus jäytää. 33,4 13,4 10,1 10,2 10,5 13,5 18,2 13,2 13,6 13,7 16,1 29,4 12,3 40,6 21,9 15,5 10,3 11,0 9,0 22,5 29,0 10,4 p/b 0,9 0,9 4,9 1,3 2,3 0,4 2,4 1,2 1,3 0,7 1,5 1,7 0,7 1,5 0,9 3,0 1,4 2,7 0,4 2,2 1,6 5,4 1,2 0,7 0,9 1,1 1,6 1,0 1,2 5,5 2,1 0,7 1,8 1,1 2,6 2,0 0,6 0,9 1,2 2,6 2,2 1,4 2,3 1,1 4,2 ev/ ebitda 6,4 7,1 8,7 7,8 9,5 9,8 11,2 9,6 6,7 17,8 6,5 2,8 4,5 6,6 13,3 6,8 5,8 6,2 13,1 16,5 8,5 10,4 14,6 7,0 4,2 6,3 19,2 7,2 5,8 12,2 7,6 5,6 6,2 8,2 15,1 6,4 6,6 8,5 4,5 6,7 5,4 3,5 6,7 10,1 6,4 voitto tulos/ osinko/ ennen alin ylin veroja, ennuste ennuste osake, osake, euroa euroa meur 9,2 5,9 10,8 0,34 0,12 31,0 6,6 48,9 0,46 0,80 44,2 37,0 47,8 0,43 0,45 134,1 123,1 147,5 0,87 0,40 19,0 14,8 24,0 0,54 0,42 19,0 15,2 32,1 0,48 0,20 15,7 12,5 18,0 0,89 0,50 8,9 2,0 15,7 0,08 0,11 180,5 162,5 213,0 2,16 0,90 65,0 57,0 117,3 0,21 0,14 12,0 -5,0 19,0 0,48 0,00 7,6 3,8 9,1 0,05 0,04 45,8 29,5 70,0 0,85 0,33 9,3 7,3 13,0 0,33 0,12 6,3 4,7 8,0 0,04 0,02 265,1 254,7 273,8 1,27 1,30 7,0 6,0 7,0 0,24 0,10 11,3 10,6 13,0 0,70 0,35 -23,3 -119,7 17,7 -0,13 0,00 101,8 82,2 113,0 1,06 0,63 1 841 1 567 2 092 1,60 1,00 30,1 25,2 36,5 0,14 0,08 -1,5 -2,6 9,4 -0,01 0,00 35,7 27,1 47,8 0,49 0,23 1,8 1,8 1,9 0,26 0,13 124,4 98,0 137,5 0,95 0,46 15,7 11,9 17,0 0,52 0,45 159,4 285,4 830,2 107,5 11,4 49,0 46,0 6,2 573,7 48,1 322,7 1 038 366,2 14,3 11,0 31,0 37,4 247,4 150,7 250,3 735,9 92,0 9,7 38,8 34,4 4,1 477,6 -22,3 181,0 -506 312,0 13,4 10,8 27,2 25,0 214,1 188,0 303,0 888,6 130,5 12,0 52,0 53,3 7,6 726,1 141,0 817,0 3 816 437,4 15,3 11,1 35,7 44,5 287,0 0,80 1,91 2,42 1,28 1,28 0,92 1,47 0,57 2,66 0,15 0,95 0,23 2,27 2,16 0,43 1,27 0,19 1,29 0,49 1,30 1,10 0,80 1,00 0,55 0,60 0,50 1,50 0,03 0,40 0,20 0,94 1,95 0,27 0,60 0,12 1,20 p/e 7,0 26,9 14,6 10,1 12,7 13,9 21,5 13,0 11,3 11,1 7,2 13,0 10,0 8,5 11,9 12,3 8,5 11,3 NEG. Oireellista on, että puolen vuoden takaisesta tilanteesta nekin ovat ottaneet tuntuvasti takapakkia. 13,6 10,5 14,6 NEG. veroja, euroa veroja, ennuste ennuste osake, osake, euroa euroa 2011 meur meur 2,36 1,5 0,05 6,7 6,0 7,7 0,25 0,10 12,48 25,6 0,26 -1,0 -21,0 28,0 0,29 0,85 6,28 45,0 0,44 49,5 45,2 50,7 0,49 0,50 8,77 83,0 0,52 121,2 118,7 129,0 0,76 0,35 6,86 14,0 0,39 16,8 16,0 17,4 0,43 0,42 6,69 11,0 -0,18 0,0 -4,4 3,2 -0,08 0,13 19,00 13,3 0,89 13,4 13,0 14,3 0,80 0,44 1,04 23,8 0,18 13,8 9,6 18,0 0,04 0,09 24,47 102,2 1,21 202,9 189,8 216,0 2,45 0,90 2,33 49,3 0,21 56,4 36,9 60,1 0,20 0,14 3,44 -10,0 -0,43 4,0 2,0 11,0 0,20 0,00 0,60 8,5 0,03 10,6 4,0 14,0 0,01 0,04 8,49 4,8 -0,06 38,5 31,8 52,0 0,64 0,21 2,76 15,7 0,56 -21,0 -25,1 8,0 0,30 0,10 0,43 -18,6 -0,12 -5,1 -6,1 -4,0 -0,04 0,02 15,61 197,1 1,15 256,4 247,8 261,0 1,23 1,30 2,04 5,9 0,19 7,0 6,6 7,0 0,24 0,12 7,95 8,9 0,57 11,6 11,4 12,0 0,72 0,30 2,61 -33,0 -0,24 -86,0 -110,5 -81,8 -0,47 0,00 14,34 108,0 1,08 130,5 95,0 173,0 1,06 0,63 16,73 1 615 1,46 2 183 1 513 2 377 1,49 1,00 2,04 19,9 0,10 24,2 23,0 25,0 0,11 0,07 0,49 -31,9 -0,41 -11,6 -12,0 -7,9 -0,11 0,00 5,68 36,0 0,52 12,0 8,6 15,1 0,17 0,20 3,35 0,4 0,23 1,4 1,2 2,0 0,25 0,10 8,72 120,7 0,92 111,5 92,0 117,9 0,86 0,44 6,66 14,7 0,50 18,0 14,6 18,5 0,65 0,45 8,85 25,68 41,32 15,65 14,69 10,94 19,70 10,60 29,20 1,42 8,65 4,18 23,74 25,17 4,61 14,60 2,13 14,92 144,0 311,7 714,4 111,9 8,3 36,0 6,8 8,2 370,1 49,0 249,0 2 916 208,8 16,1 9,8 29,2 20,8 252,7 0,73 1,78 2,09 1,34 1,04 0,68 0,02 0,76 1,71 0,23 0,89 0,61 1,32 2,46 0,53 1,21 0,02 1,31 168,8 288,7 763,8 99,6 9,4 39,6 36,5 3,9 503,0 -34,5 276,4 1 263 365,9 14,9 10,5 17,0 -14,0 274,2 165,3 281,0 730,7 94,0 8,0 38,0 27,0 3,0 486,0 -226,5 79,0 -951 332,1 14,2 9,0 15,9 -26,8 268,0 178,1 297,0 826,0 108,8 10,0 40,6 53,2 4,2 554,6 58,0 383,4 1 683 392,2 15,6 11,0 28,4 15,1 289,6 0,84 1,91 2,27 1,18 1,08 0,80 1,22 0,36 2,38 0,04 0,39 0,27 2,31 2,29 0,51 0,65 0,07 1,43 0,49 1,30 1,00 0,80 0,90 0,55 0,50 0,40 1,49 0,00 0,30 0,20 0,93 2,05 0,27 0,50 0,10 1,30 p/e 9,5 43,6 12,8 11,6 16,0 NEG. Peräti 80 prosentilla suomalaisista pörssiyhtiöistä ensi vuoden tulosennuste on laskenut viimeksi kuluneiden kolmen kuukauden aikana. Harvalukuisten ennustenousijoiden joukossa erottuu kaksi yhtiötä, Atria ja Oriola-KD. Ne ovat ainoat, joiden ensi vuoden tulosennuste on vahvistunut kolmen kuukauden aikana kaksinumeroisin luvuin. Eivätkä vuoden 2012 estimaatit välttämättä vielä edes huomioi taloustilanteen heikkenemistä koko mitassaan. Kuusi kuukautta sitten Atrialle uumoiltiin 41 ja Oriola-KD:lle 21 prosenttia parempaa vuoden 2012 tulosta kuin nyt. Tommi melender kotimaiset tulosennusteet TulokseT 2010 ennusTeeT 2011 ennusTeeT 2012 Yhtiö Affecto Ahlstrom Alma Media Amer Sports Aspo Atria Basware Capman Cargotec Citycon Componenta Comptel Cramo Digia Elektrobit Elisa Etteplan Exel Composites Finnair Fiskars Fortum F-Secure Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamäki Ilkka Kemira Kesko Kone Konecranes Lännen Tehtaat Lassila & Tikanoja Lemminkäinen Marimekko Metso M-Real Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Nordic Aluminium Okmetic Olvi Oriola-KD Orion osake- voitto tulos/ voitto tulos/ osinko/ kurssi ennen osake, ennen alin ylin 2.12. Atrialle on kertynyt ennustenousua 22 ja Oriola-KD:lle 18 prosenttia. 23,8 29,7 10,0 11,6 17,2 64,8 13,3 9,1 NEG. 12,7 8,5 11,0 NEG. 11,7 12,9 9,2 12,8 11,1 13,5 17,1 12,2 11,5 11,9 13,4 18,5 11,0 9,5 9,1 17,9 10,4 11,7 10,7 11,5 11,2 11,6 ev/ p/b ebitda 0,8 0,9 5,1 1,3 2,3 0,4 2,3 1,1 1,2 0,7 1,3 1,9 0,7 1,3 0,8 3,0 1,2 2,4 0,4 2,0 1,5 4,7 1,2 0,7 0,9 1,1 1,6 0,9 1,1 4,7 2,0 0,7 1,7 1,0 2,5 1,9 0,6 0,8 1,3 2,3 2,2 1,3 2,0 1,0 4,2 5,0 6,1 9,1 7,2 8,3 7,1 9,9 9,6 6,8 16,9 5,8 4,3 4,0 4,5 NA 6,6 5,6 6,0 5,1 15,5 8,4 8,1 12,5 5,6 3,9 5,6 20,7 7,2 6,0 10,8 7,2 4,8 5,4 6,9 10,1 5,9 5,2 5,9 4,6 6,8 5,4 4,2 5,9 6,4 7,1 62 joulukuu 2011
Kun kaksi näinkin suurta pörssiyhtiötä herkeää varoittelemaan, sijoittaja alkaa muistella torakkateoriaa. ·Tulos/osake-lukukertooosakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. 8,8 9,9 9,7 16,3 9,3 19,4 20,9 24,4 P/b 0,5 3,9 1,6 1,0 2,6 2,0 1,1 1,8 1,7 0,7 1,2 1,3 1,1 0,8 0,7 0,9 1,1 0,6 1,0 2,5 2,1 0,7 1,0 1,4 3,2 0,6 2,3 5,4 1,7 Voitto tulos/ osinko/ ev/ ennen alin ylin ebitda veroja, ennuste ennuste osake, osake, P/e euroa euroa meur 29,2 9,4 6,6 NA 6,7 9,9 7,6 4,8 8,1 8,0 10,9 10,3 7,6 5,3 16,4 22,7 12,2 4,7 32,3 8,5 15,5 15,8 5,3 4,5 8,5 5,9 8,5 11,1 8,1 -2,4 152,0 45,5 395,0 25,8 41,0 38,6 65,9 27,5 75,9 1,6 1 480 229,0 14,9 96,0 14,8 74,0 556,0 -4,6 5,2 37,5 36,2 8,8 111,0 58,1 588,0 40,6 41,4 24,0 -130,0 123,7 38,2 267,0 18,0 37,0 34,0 45,2 26,0 -25,0 -0,1 1 360 183,0 12,9 82,5 9,8 41,4 356,6 -4,6 1,2 -2,0 31,9 7,4 75,9 42,0 233,9 34,9 36,0 18,1 242,1 179,0 62,0 424,2 29,9 57,5 46,0 81,0 29,6 142,5 4,0 1 685 261,7 17,0 168,7 19,5 99,3 770,0 -4,6 7,5 169,3 41,0 9,7 128,0 67,0 808,0 47,0 47,9 33,1 0,01 2,33 1,63 0,99 0,64 0,47 0,17 0,44 0,45 0,41 0,30 2,22 0,97 0,19 0,28 0,31 0,77 0,52 -0,02 0,09 0,12 0,38 0,37 1,18 0,97 0,80 0,39 1,91 0,95 0,20 518,8 1,08 0,63 0,50 0,37 0,27 0,12 0,30 0,26 0,50 0,40 1,28 0,80 0,11 0,16 0,15 0,62 0,30 0,00 0,07 0,00 0,20 0,16 0,70 0,70 0,60 0,40 1,20 0,70 14,6 7,0 7,8 11,2 13,9 13,8 12,5 12,1 17,2 22,6 8,7 9,2 11,0 10,8 13,7 17,3 8,9 NEG. luvut numerot Kemira ja Nokian Renkaat aikaisia varoittajia Pörssiyhtiöiden tulosvaroitukset tulevat yleensä vuosineljännesten päättyessä, ennen osavuosikatsausten julkistusta. 10,3 11,3 22,7 11,2 21,3 34,4 7,2 NEG. Kemira kertoi tuloskehityksensä jäävän loppuvuonna odotettua vaisummaksi, suurelta osin sääolojen tuomien yllätysten vuoksi. Marraskuun loppupuolella jälkeen saatiin huonoja uutisia Kemiralta ja Nokian Renkailta. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. 20,0 NEG. "Kasvuprosenttivaikuttaatoiveikkaalta, mutta uskomme, että kaikkia päivityksiä ei vieläensivuodenosaltaoletehty",Nordean strategit kirjoittavat. ·"Alin"ja"ylin"ilmoittavatmukanaolevien ennusteiden ääriarvot. 18,3 7,8 12,6 13,6 17,2 17,1 14,5 14,3 27,8 NEG. Nokian Renkaat taas ilmoitti raskaiden renkaiden kysynnän heikentyneen. Kovat näytöt moisesta kuitenkin puuttuvat. Tommi melender tuloksEt 2010 EnnustEEt 2011 EnnustEEt 2012 Yhtiö t s t s s t t t t t t t s s t s s s t t t s t t Outokumpu Outotec PKC Group Pohjola Ponsse Pöyry Raisio Ramirent Rapala Rautaruukki Raute Sampo Sanoma Sievi Capital Sponda SRV Stockmann Stora Enso Suominen Talentum Talvivaara Technopolis Teleste Tieto Tikkurila UPM-Kymmene Uponor Vacon Vaisala Wärtsilä Viking Line YIT 14,7 27,8 10,3 2,9 1,4 1,6 8,0 8,3 8,6 447,3 13,3 223,0 415,0 13,3 205,8 570,5 13,3 315,0 1,64 0,91 1,28 1,00 0,75 0,70 14,7 24,1 9,4 2,6 1,4 1,5 8,0 NA 7,4 EnnustEidEn pErustEEt Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. ·P/E-,P/B-jaEV/EBITDA-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. s tulosennuste tulosennuste t noussut pysynyt ennallaan tulosennuste laskenut joulukuu 2011 63 Lähde:Factset osake- voitto tulos/ voitto tulos/ osinko/ kurssi ennen osake ennen alin ylin 19.9. Eivät kuitenkaan aina. 15,9 22,5 8,9 8,2 9,4 14,7 10,8 19,1 18,9 17,7 ev/ P/b ebitda 0,5 3,3 1,4 1,0 2,3 1,8 1,1 1,7 1,6 0,7 1,2 1,2 1,1 0,7 0,7 0,9 1,1 0,6 1,0 2,6 1,8 0,6 0,9 1,3 3,0 0,6 2,3 4,8 1,6 10,4 7,1 4,6 NA 6,6 7,8 6,7 4,3 7,8 6,6 6,9 8,8 6,7 5,1 15,1 15,5 9,9 5,0 NA 8,5 10,9 15,2 4,2 4,2 8,2 5,3 8,5 9,9 6,9. Nordean joulukuun sijoitusmarkkinakatsaus epäileekin estimaattien pitävyyttä. Sehän sanoo, että jos näkyy yksi tai kaksi torakkaa, niitä on todennäköisestipiilossaenemmänkin.Putkahtavatko torakat piiloistaan ennen jouluneljänneksen osavuosikatsauksia. Optimistisen tuntuisia odotuksia selittänevät analyytikoiden oletukset siitä, että tuloskehityksen pohjat saavutettiin kuluvana vuonna. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Jos niin käy, ensi vuonna Helsingin pörssiin 17 prosentin tuloskasvua lupaavat konsensusennusteet menevät uusiksi. veroja euroa veroja, ennuste ennuste osake, osake, euroa euroa 2011 meur meur 5,81 -142,0 -0,68 -173,0 -267,6 -3,0 -0,59 0,15 34,11 61,0 0,59 119,0 115,0 127,9 1,86 0,88 11,39 25,1 1,09 35,2 28,2 41,4 1,46 0,60 7,66 308,1 0,72 282,0 186,0 324,2 0,61 0,40 7,15 24,4 0,78 23,9 21,0 29,5 0,53 0,31 6,47 4,3 0,00 31,0 27,3 34,0 0,38 0,18 2,40 17,5 0,08 31,1 28,1 37,3 0,14 0,11 5,48 20,9 0,13 56,3 44,9 61,0 0,38 0,25 5,45 29,5 0,46 25,2 25,0 26,0 0,38 0,23 7,02 -75,0 -0,57 43,8 -8,6 91,2 0,25 0,40 6,68 1,1 0,29 -0,6 -0,6 1,0 -0,19 0,30 19,42 1 320 1,97 1 257 1 112 1 577 1,89 1,20 8,88 278,5 1,85 173,2 117,8 255,0 0,79 0,80 2,05 15,3 0,19 7,7 4,4 11,0 0,09 0,09 3,02 89,3 0,40 91,1 80,9 138,8 0,27 0,16 4,26 7,6 0,19 10,4 8,7 12,2 0,20 0,12 13,32 74,1 1,09 38,1 35,0 42,7 0,39 0,50 4,68 766,0 0,79 557,8 415,2 733,5 0,65 0,25 0,43 -15,7 -0,34 -10,4 -10,4 -10,4 -0,05 0,00 1,40 0,1 0,00 6,9 2,5 11,1 0,07 0,06 2,72 -9,9 -0,06 -3,0 -25,0 12,3 -0,01 0,00 3,34 30,9 0,34 33,2 29,1 57,0 0,38 0,17 3,00 6,7 0,27 7,7 4,0 8,0 0,30 0,13 11,11 103,6 0,69 104,4 86,0 116,7 1,14 0,70 14,35 51,0 0,83 53,0 47,6 65,9 0,88 0,70 8,61 613,5 0,99 460,7 366,1 735,0 0,93 0,55 7,44 41,7 0,37 40,5 37,1 45,0 0,38 0,40 36,03 27,6 1,22 38,1 36,7 59,0 1,72 1,10 16,83 14,0 0,56 18,0 13,2 24,7 0,69 0,61 24,13 516,6 1,96 447,0 414,6 479,4 1,64 0,90 22,00 14,4 0,93 11,1 11,1 11,1 0,79 0,70 11,99 195,0 1,12 203,0 192,0 239,0 1,16 0,65 P/e NEG
Wolfsburgissa majaansa pitävän yhtiön voitto ennen veroja asettunee tänä vuonna 18,9 miljardiin euroon. Volvolle ennustetaan neljän ja Scanialle 18 prosentin tulosheikennystä. Tommi mElEndEr pohjoismaiset tulosennusteet TULOKSET 2010 EnnUSTEET 2011 EnnUSTEET 2012 Yhtiö RUOTSI Hennes & Mauritz Ericsson Nordea TeliaSonera Atlas Copco Volvo Handelsbanken Swedbank Sandvik Investor SEB Scania SCA SKF Assa Abloy Tele2 Lundin Petroleum Alfa Laval Swedish Match Skanska Getinge Kinnevik Electrolux Hexagon Industrivärden NORJA Statoil Telenor DNB Seadrill Yara International Norsk Hydro Orkla Subsea 7 Gjensidige Försikring Golar LNG TANSKA Novo Nordisk A.P. Ennusteiden mukaan vanhan mantereen autonvalmistajien tulokset ottavat nimittäin takapakkia ensi vuonna. Aivan näin pahaa töyssyä ei ole luvassa BMW:lle ja Daimlerille, mutta tulostaantuma uhkaa niitäkin. 7,3 8,6 11,9 10,2 13,0 12,3 38,1 15,7 18,2 12,1 15,8 7,7 12,0 13,1 NEG. Suurimmista firmoista huonoimmat näkymät on Volkswagenilla. Jos konsensusennusteet toteutuvat, lukema putoaa ensi vuonna vajaaseen 12 miljardiin euroon laskua tuimat 36 prosenttia. Tukholman pörssiin listatut Volvo ja Scania kamppailevat niin ikään heikentyvien näkymien kanssa. Autofirmat olivat viime vuonna europörssien kirkkaimpia tähtiä. Moeller-Maersk Danske Bank Carlsberg Novozymes TDC voitto osaekurssi markkina- tulos/ tulos/ ennen 1.12.2011 arvo, MK osake, KR osake, KR veroja, MK 210,60 70,60 52,40 45,19 144,70 76,55 177,40 89,00 84,85 125,10 38,39 103,20 99,10 142,40 163,00 132,80 172,20 129,30 223,80 102,20 172,20 136,00 116,30 102,80 85,35 147,90 98,70 58,30 199,60 231,00 26,86 43,77 112,80 67,20 249,50 612,00 36 920,00 74,35 410,20 174,80 45,88 348 558 230 817 212 077 195 676 171 633 162 832 110 663 103 126 100 656 94 887 84 227 82 079 70 144 64 842 60 025 59 215 54 744 54 236 47 669 43 789 41 039 37 694 36 197 35 950 32 484 471 600 158 728 94 959 93 662 66 449 54 697 45 036 39 682 33 600 19 911 354 960 158 249 69 275 62 579 47 416 37 851 11,29 3,46 5,95 4,73 8,15 5,36 17,37 6,43 5,59 40,31 3,87 11,38 7,90 11,28 10,89 12,62 3,09 7,34 13,09 9,16 9,55 49,05 16,65 6,54 37,11 13,20 6,45 8,66 15,37 20,69 1,18 3,63 6,80 5,90 1,57 24,60 6 066,69 4,90 35,89 5,06 3,03 9,66 5,86 5,92 4,26 10,51 8,75 19,52 12,20 7,10 -23,81 5,25 11,98 8,36 13,90 12,49 10,78 4,52 8,26 12,27 8,44 10,89 17,55 9,73 7,86 -6,11 15,53 7,39 7,60 16,26 35,50 1,99 3,83 6,95 5,90 5,44 28,95 2 825,96 3,20 34,26 5,72 3,98 21 676 25 647 32 149 27 148 17 197 24 877 16 606 17 478 11 467 -18 283 15 716 13 067 7 869 9 201 4 941 6 414 4 983 4 726 3 182 9 193 3 446 5 054 3 687 3 438 -4 715 197 932 19 137 16 802 12 115 14 206 10 238 14 3 952 3 753 438 21 341 49 673 5 040 7 624 2 409 4 043 p/e voitto osinkotulos/ ev/ebitda tuotto, % osake, KR ennen veroja, MK 13,5 5,2 NA 7,0 9,0 4,4 NA NA 7,2 NA NA 5,0 7,0 6,1 10,0 6,5 9,2 9,8 15,2 4,0 10,4 27,2 5,9 10,4 NA 2,1 5,8 NA 10,5 4,3 3,6 9,3 6,7 10,6 22,0 14,1 3,1 NA 6,8 15,7 5,4 4,5 3,4 5,1 6,3 3,3 4,6 5,6 7,0 4,1 4,7 5,2 5,1 4,0 4,2 2,8 10,4 0,0 2,7 2,7 5,9 2,0 3,7 5,6 2,4 5,3 4,4 4,7 6,7 8,8 2,8 3,0 17,1 0,0 7,0 2,6 1,9 2,7 0,9 1,3 1,0 9,5 11,21 6,21 6,92 4,73 10,47 8,20 19,62 10,56 7,20 7,64 4,71 9,74 9,51 12,90 13,58 12,43 4,24 8,90 14,25 7,90 12,68 16,97 12,37 8,53 2,67 17,40 8,69 8,55 18,14 31,94 2,31 4,23 8,10 6,43 12,10 33,39 3 092,00 9,47 38,83 6,22 4,19 25 311 27 980 37 649 29 779 17 128 23 844 16 767 14 825 12 255 5 924 13 881 10 679 8 712 8 768 6 452 7 516 4 917 5 199 3 532 4 678 3 978 4 897 4 555 3 755 2 061 190 948 21 027 18 430 10 675 11 703 7 113 5 838 4 544 4 167 1 133 23 817 44 700 12 545 8 718 2 585 4 550 p/e ev/ebitda osinkotuotto, % 21,8 12,0 8,9 10,6 13,8 8,7 9,1 7,3 12,0 NEG. Konsensusennusteiden perusteella BMW:n voitto ennen veroja heikkenee liki kymmenen ja Daimlerin neljä prosenttia. luvut numerot Autovalmistajilla vaikeat ajat Ensi vuodesta näyttää tulevan vaikea useimmille eurooppalaisille teollisuusfirmoille. 9,5 13,4 7,7 12,3 6,5 13,5 11,4 16,2 11,4 45,9 21,1 13,1 23,2 12,0 30,5 11,5 18,8 11,4 7,6 9,6 13,8 9,3 9,0 8,4 11,8 16,4 8,1 10,6 10,4 11,0 12,0 10,7 40,6 14,5 15,7 12,9 13,6 8,0 9,4 12,0 32,0 8,5 11,4 6,8 11,0 7,2 11,6 10,3 13,9 10,5 20,6 18,3 11,9 7,8 10,6 28,1 11,0 11,4 4,6 NA 6,6 8,6 4,3 NA NA 6,6 NA NA 5,4 6,3 6,3 9,2 6,0 9,8 8,9 14,1 6,4 8,7 22,2 5,0 9,4 NA 2,1 5,3 NA 9,4 4,7 4,2 8,5 5,7 9,5 14,1 12,8 3,1 NA 6,0 14,2 5,3 4,7 3,6 5,8 6,7 3,6 4,8 5,7 6,1 4,5 5,1 5,6 5,1 4,4 4,3 3,2 10,7 0,0 3,1 3,1 6,1 2,4 4,2 5,6 2,7 5,9 4,6 5,6 7,3 8,8 3,0 3,2 6,2 0,9 7,5 2,8 2,2 2,7 1,5 1,2 10,0 Lähde: Factset 4,0 64 joulukuu 2011. Ne, jotka ovat ehtineet ottaa osakkeista voitot kotiin, tuskin katuvat. Velkakriisi hyydyttää kotimantereen talouskasvua, eivätkä vientimarkkinatkaan välttämättä vedä, jos uhkakuvat suhdanteiden viilentymisestä Kiina-vetoisessa Kaukoidässä toteutuvat
euroa Nokia 8,8 9,3 Fortum 7,4 8,1 Sampo 6,2 6,0 Nokian Renkaat 4,4 4,5 Kesko 3,8 Tikkurila 3,7 4,2 Alfred Berg SmAll CAp Salkunhoitaja: T. euroa Fortum 9,5 8,5 Nokia 8,4 8,8 Outotec 7,1 6,1 UPM 7,1 6,0 HKScan 6,5 5,5 Wärtsilä 4,8 4,1 finlAndiA Suomi Salkunhoitaja: Finlandia Asset Management Rahaston koko 15,3 milj. Angervuo Rahaston koko 37,9 milj. euroa Tikkurila 5,1 6,2 Sponda 4,3 4,4 Rautaruukki 4,2 Outokumpu 4,0 Vaisala 4,0 4,0 Aktia 3,8 4,7 Arvo finlAnd vAlue Salkunhoitaja: J. Larsson Rahaston koko 35,2 milj. euroa Fortum 9,3 6,8 Nokia 8,4 9,3 Kone 7,7 7,4 Sampo 7,3 7,1 Metso 5,0 4,8 Stora Enso 4,9 4,6 iCeCApitAl finlAnd eQuitY Salkunhoitaja: H. Parhiala Rahaston koko 22,0 milj. Auvray Rahaston koko 38,0 milj. Parhiala Rahaston koko 299,9 milj. Hämäläinen Rahaston koko 18,9 milj. Perälä Rahaston koko 164,4 milj. Fortum taas on ykkösenä Ålandsbankenin ja kolmosena Arvo Finland Valuen salkussa. luvut numerot Arvopaperi avaa tällä aukeamalla Suomeen sijoittavien osakerahastojen suurimmat sijoitukset ja vertaa muutoksia edelliskuun tilanteeseen. Arvorahastoilla samat suosikit Arvoperusteella suomalaisosakkeisiin sijoittavien rahastojen kärkikuusikoissa toistuvat samat osakkeet. Muita kahden rahaston kärkipanostuksia ovat UPM (TAM: 3., ÅFV: 4.), Huhtamäki (AFV: 2., TAM: 6.), Kemira (AFV: 4., TAM: 5.), Nordea (AFV: 5., TAM: 4.) ja Kesko (AFV: 6., ÅFV: 6.). Eräkare Rahaston koko 1531,2 milj. Blomqvist, M. Vain Ålandsbanken Finland Valuen Metso (2.) ja Sampo (5.) ovat yhtiöitä, joita ei löydy jommankumman toisen rahaston kärkikuusikosta. KAro Hämäläinen suomi-salkut marraskuu, lokakuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. AktiA CApitAl Salkunhoitaja: Aktia Asset Management Rahaston koko 179,0 milj. euroa Raisio 8,3 6,3 Huhtamäki 7,5 6,2 Amer Sports 6,5 7,2 Exel 6,5 5,7 Outotec 5,4 5,0 Cargotec 5,0 4,7 fim fenno Salkunhoitaja: M. euroa Kone 9,1 9,0 Fortum 8,3 8,4 Metso 6,4 6,1 Wärtsilä 5,3 Nokian Renkaat 5,2 5,6 Nokia 5,1 5,3 Alfred Berg finlAnd Salkunhoitaja: T. Varis Rahaston koko 147,7 milj. Kujala Rahaston koko 39,5 milj. euroa Nokia 8,1 9,3 Fortum 8,0 8,1 Sampo 6,3 6,4 Kone 5,7 5,4 Wärtsilä 5,2 4,6 Metso 4,6 fonditA eQuitY SpiCe Salkunhoitaja: K. Haugen Rahaston koko 161,0 milj. Heikkinen Rahaston koko 78,9 milj. Varis Rahaston koko 17,4 milj. Yksikään yhtiö ei tosin yllä kaikkien kolmen arvorahaston top-6:een. euroa Sampo 9,2 8,4 Nokia 7,9 Fortum 7,9 7,4 Metso 6,4 6,8 Teliasonera 6,3 5,8 UPM 4,8 5,5 nordeA Suomi Salkunhoitaja: H. Nokia on Taaleritehtaan rahaston ykkös- ja Ålandsbankenkenin kolmossijoitus. euroa Sampo 9,0 UPM 8,7 YIT 7,5 Nokian Renkaat 6,8 Amer Sports 6,4 Capman 4,6 evli SeleCt Salkunhoitaja: J. Perälä Rahaston koko 37,9 milj. euroa Fortum 7,5 7,4 Sampo 6,5 6,4 Huhtamäki 5,9 5,4 Nokian Renkaat 5,4 5,7 Outotec 5,1 4,8 Ramirent 4,7 5,0 op-deltA Salkunhoitaja: S. euroa Nokia 8,9 7,4 Fortum 7,4 7,4 Nokian Renkaat 6,2 6,6 Nordea 6,1 6,5 UPM 5,8 5,4 Metso 5,5 5,1 nordeA pro Suomi Salkunhoitaja: J. Hämäläinen, E. euroa Nokia 10,4 9,1 Nokian Renkaat 10,3 10,7 YIT 10,1 8,8 Metso 8,1 6,7 Nordea 7,9 8,5 UPM 7,6 7,1 odin finlAnd Salkunhoitaja: T. Arvosalkunhoitajien konsensussuosikiksi nousee niukasti Amer Sports, joka on Arvo Finland Valuen suurin ja Taaleritehdas Arvo Markan toiseksi suurin sijoitus. euroa Fortum 9,4 8,9 Nokia 8,0 8,7 Metso 7,4 7,0 UPM 6,8 7,1 Nokian Renkaat 4,9 6,2 Kesko 4,7 evli Suomi oSAke Salkunhoitaja: J. euroa Fortum 8,4 7,91 Nokia 7,7 8,16 Metso 6,4 6,13 Sampo 6,2 6,26 UPM 4,0 Nordea 3,9 4,37 nordeA 130/30 Salkunhoitaja: H. euroa Amer Sports 8,3 8,5 Huhtamäki 6,2 5,5 Fortum 5,9 Kemira 5,6 6,2 Nordea 5,0 6,1 Kesko 4,4 4,9 Aventum Hr Suomi Salkunhoitaja: Aventum Rahastoyhtiö Rahaston koko 5,8 milj. euroa Fortum 9,3 8,9 Teliasonera 8,6 Nokia 7,7 6,2 Sampo 7,5 7,7 Metso 5,2 7,7 Amer Sports 4,9 5,0 marraskuu, lokakuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. dAnSke Suomi YHteiSöoSAke Salkunhoitaja: S. euroa Fortum 9,0 8,4 Nokia 7,9 9,7 Sampo 7,6 6,3 Nokian Renkaat 5,7 5,0 Teliasonera 5,1 Kone 4,7 4,5 eQ SuomiliigA Salkunhoitaja: eQ Pankki Rahaston koko 12,6 milj. euroa Amer Sports 7,8 8,0 Affecto 6,0 4,9 Huhtamäki 5,5 5,1 Basware 5,4 Lassila & Tikanoja 4,8 4,8 Outokumpu 4,8 5,7 dAnSke Suomi oSAke Salkunhoitaja: J. euroa Fortum 9,5 9,9 Nokia 8,9 9,6 Kone 7,8 7,1 Teliasonera 6,6 6,3 Metso 5,6 5,1 UPM 4,9 4,7 0,1 -0,1 0,4 -0,4 -0,3 0,7 -1,8 1,2 0,7 0,2 2,5 -0,9 0,3 0,1 0,1 0,3 -0,6 -0,7 0,2 -0,1 -0,6 0,8 0,5 -0,4 0,5 -0,7 -1,1 -0,2 0,0 -0,9 0,5 -0,7 0,4 -0,3 -1,3 1,6 -0,1 -0,4 -0,4 0,5 0,3 -0,2 0,7 -0,5 -1,1 -0,5 2,0 1,4 -0,7 0,8 0,4 0,3 0,4 -0,5 0,3 -0,1 -0,5 0,0 -0,2 0,4 0,3 -0,1 -0,6 1,0 -0,4 1,0 1,1 1,0 0,7 1,3 -0,4 1,3 1,4 -0,5 0,5 -0,2 1,1 0,4 0,0 -1,0 -1,2 -0,1 -0,1 0,3 0,6 0,1 0,1 0,5 -0,3 0,2 -0,3 0,4 1,4 -0,3 -2,5 -0,1 -0,3 0,7 0,6 0,4 0,1 -0,4 -0,7 0,7 0,3 0,4 0,2 68 joulukuu 2011. Kohonen Rahaston koko 506,5 milj. euroa Wärtsilä 9,3 9,6 Cargotec 8,6 7,9 YIT 8,3 7,7 Metso 8,2 7,8 Basware 5,0 4,9 Outotec 4,9 marraskuu, lokakuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. HAndelSBAnken Suomi Salkunhoitaja: C. Nyman Rahaston koko 100,1 milj. euroa Sampo 7,5 7,5 Fortum 7,4 7,6 Kone 6,9 6,5 Teliasonera 5,3 5,0 UPM 5,1 5,2 Nokia 4,9 5,5 dAnSke Suomi kASvuoSAke Salkunhoitaja: S. Hämäläinen Rahaston koko 178,6 milj. Kaloniemi, M
Euromääräiset arvot on laskettu joulukuun 2. Tuuri Rahaston koko 7,1 milj. Tuutti Rahaston koko 6,7 milj.euroa Nokian Renkaat 9,2 Nordea 8,2 15,1 Nokia 7,9 11,0 Fortum 7,7 12,0 Sampo 7,1 Huhtamäki 5,8 ÅlAndsBAnken FinlAnd vAlue Salkunhoitaja: N. euroa Metso 9,7 7,8 Nokia 8,7 9,8 Sampo 8,6 8,4 Wärtsilä 5,8 Outotec 5,5 5,1 Cargotec 4,8 marraskuu, lokakuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. seB GyllenBerG smAll Firm Salkunhoitaja: J. Seurattavat salkut: Aatos Erkko (Asipex), Hartwallit (Hartwall Capital, HTT Holding), Ingmanit (Ingman Finance), Mikko Laakkonen, Kari Niemistö (Selective Investor), Göran Sundholm). joulukuu 2011 69. Lindén Rahaston koko 187,4 milj. päivän päätöskursseilla. Lindén ja L. Kilpeläinen Rahaston koko 205,2 milj. luvut numerot suomi-salkut marraskuu, lokakuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. OP-FOcus Salkunhoitaja: S. Högström Rahaston koko 44,9 milj. euroa Fortum 11,9 12,1 Nokia 10,4 10,9 Nokian Renkaat 8,7 8,9 Teliasonera 7,5 6,9 Metso 6,9 6,2 Kone 6,2 5,8 OP-suOmi ArvO Salkunhoitaja: P. euroa Fortum 7,3 7,4 Metso 6,4 5,9 Nokia 5,5 6,2 UPM 5,2 5,0 Sampo 5,0 5,0 Kesko 4,5 -0,2 -0,5 -0,2 0,6 0,7 0,4 9,8 9,3 7,2 5,8 5,0 4,9 -0,1 0,2 0,2 0,1 0,2 -0,2 0,1 0,2 0,5 -0,8 -0,2 -0,4 -0,7 0,8 6,5 -0,5 0,3 9,0 9,8 6,8 5,6 5,7 4,8 0,3 -0,8 -0,6 0,2 -0,4 -0,5 -6,9 -3,1 -4,3 0,4 0,3 -0,4 0,3 0,1 0,0 7,1 6,9 4,6 -0,6 -1,3 0,9 -0,1 0,4 -0,7 0,2 -0,1 1,9 -1,0 0,2 0,4 6,4 7,8 6,4 6,3 5,7 1,0 -0,4 0,3 -0,5 -0,3 sijoittajagurujen salkut Osake Fortum UPM YIT Sanoma Nokia Stora Enso R Pohjola A Cargotec B Elisa Kesko B Kone B Metso Orion B Outokumpu Outotec Rautaruukki Wärtsilä Nokian Renkaat Neste Oil Tieto Sampo Kemira Konecranes Yhteensä osakkeita, kpl 1 163 404 1 960 400 539 300 38 222 619 2 370 000 599 000 330 000 350 258 287 112 30 000 200 000 370 181 0 658 057 170 000 750 000 580 000 117 500 475 940 177 000 723 000 597 247 6 929 868 57 600 886 arvo, euroa 19 940 745 17 408 352 6 617 211 347 825 833 9 645 900 2 869 210 2 636 700 8 833 507 4 453 107 781 500 8 332 000 11 079 517 0 3 770 667 5 989 100 5 655 000 14 140 400 2 966 875 4 145 437 1 984 170 14 120 190 5 446 893 109 769 109 608 411 422 muutos 1kk, kpl 92 000 117 000 55 000 30 000 30 000 20 000 10 000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -2 500 -24 000 -35 000 -24 000 -52 000 -53 500 163 000 muutos 1kk, euroa 1 576 880 1 038 960 674 850 273 000 122 100 95 800 79 900 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -63 125 -209 040 -392 350 -468 720 -474 240 -847 440 1 406 575 muutos vuoden alusta, kpl -47 049 336 000 154 000 100 000 -210 303 204 000 -70 000 -184 743 10 000 30 000 -110 000 30 000 -100 900 -88 000 -55 000 30 000 90 000 -78 636 -82 000 -90 963 -404 001 78 000 251 800 -207 795 muutos vuoden alusta, euroa -8 161 676 -7 947 624 -1 489 269 -271 615 678 -9 877 145 -508 040 -1 339 300 -9 838 028 -163 579 781 500 -4 111 400 3 881 166 -1 658 796 -5 907 673 -2 891 650 -6 855 200 -13 128 100 -3 083 125 -3 947 024 -2 308 403 -7 613 483 -206 617 -97 731 846 -455 720 989 2.12.2011 muutos vuoden alusta (kpl), % -8 14 44 0 -18 52 -18 -35 4 NA -35 95 -100 -9 -24 6 18 -41 -25 -42 -24 15 11 0 Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordeaa ja Teliasoneraa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. Kohonen Rahaston koko 92,5 milj. Kohonen Rahaston koko 168,1 milj. euroa Nokia 7,4 Amer Sports 7,4 UPM 6,7 Nordea 5,8 Kemira 5,4 Huhtamäki 4,8 marraskuu, lokakuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. tAPiOlA suOmi Salkunhoitaja: Tapiola Varainhoito Rahaston koko 19,9 milj. euroa Vacon 8,4 8,0 PKC 7,2 7,0 Amer Sports 6,0 6,3 Basware 5,8 5,5 M-Real 5,0 4,9 Rapala 4,6 4,6 seB GyllenBerG FinlAndiA Salkunhoitaja: J. euroa Cargotec 9,7 Outotec 9,5 Outokumpu 7,4 Pöyry 5,9 Ramirent 5,2 Konecranes 4,7 säästöPAnkki kOtimAA Salkunhoitaja: O. euroa Fortum 9,6 9,9 Nokia 9,0 9,7 Teliasonera 7,9 7,1 Sampo 6,5 UPM 4,9 5,3 Huhtamäki 4,8 4,5 OP-suOmi Pienyhtiöt Salkunhoitaja: S. euroa Nokia 9,2 Fortum 9,0 Sampo 6,2 Metso 5,8 Teliasonera 5,2 Nordea 4,3 säästöPAnkki Pienyhtiöt Salkunhoitaja: O. Hämäläinen, E. Tuuri Rahaston koko 134,2 milj. Lund Rahaston koko 11,6 milj. euroa Outokumpu 7,46 Cramo 6,57 Cargotec 5,6 Amer Sports 5,53 Nokian Renkaat 5,14 Huhtamäki 5,11 tAAleritehdAs ArvO mArkkA Salkunhoitaja: M. Hämäläinen, E. euroa Fortum 5,4 5,3 Nokia 5,3 5,1 Teliasonera 5,1 4,6 Elisa 4,5 Pohjola 4,4 5,2 Vaisala 4,3 4,5 visiO FinlAnd 140/40 Salkunhoitaja: P. Heikkilä Rahaston koko 83,2 milj
Sitä ruokkivat toisaalta Italian uuden hallituksen päätökset budjettivajeen leikkaamisesta, toisaalta uutiset siitä EKP:n ja IMF:n yhteisjärjestelystä, joka toisi 200 miljardin euron edestä uusia pääomia velkakriisin nujertamiseen. Tommi melender 1,45 1,35 1,25 Lähde: Factset 1,15 12/2008 12/2011 Kiina vetää muita perässään Hiipuuko Kiinan talouskasvu. Viime vuoden keväällä euro ehti koukata jopa alle 1,20 dollarin. Kiinan merkitys maailmantaloudelle on suurempi kuin koskaan. "Heikkenevä aktiviteetti Kiinassa ja muissa kehittyvissä maissa laskee raaka-aineiden hintoja ja helpottaa inflaatiopaineita, mikä puolestaan luo pelivaraa rahapoliittiselle elvytykselle", OECD:n ekonomistit tuumivat. Vuonna 2013 Kaukoidän jättiläinen yltää taas 9,5 prosentin talouskasvuun. Joulukuun alussa valuuttamarkkinoilla vallitsi jopa pienimuotoinen euro-optimismi. Kyllä, mutta ei dramaattisesti, arvioi OECD. Synkät uutiset eivät ole näkyneet yhteisvaluutan hinnoittelussa oikeastaan lainkaan. Kuten oheisesta kuviosta ilmenee, globaali talouskasvu lepää suurimmaksi osaksi kehittyvien maiden varassa. talouskasvun moottorit OECD- ja ei-OECD-maiden kontribuutio maailmantalouden kasvuun kvartaaleittain. oecd-maat 6 4 2 0 -2 -4 -6 oecd:n ulkopuoliset maat O m 2007 2008 2009 2010 2011 2012e 2013e Tommi melender raaka-aineet crb-indeksi 380 raaka-aineet Raaka-aine hinta, USD muutos muutos muutos muutos keskihinta keskihinta keskihinta alin hinta 1.12.2011 1kk, % 1v, % 3v, % 5v, % 1v, USD 3v, USD 5v, USD 5v, USD 12/2008 171,4 103,3 125,2 117 24,4 90,4 76 260,2 70,8 257,8 58,4 83,9 -44,8 11/2011 ylin hinta 5v, USD 145 146 1 895 10 148 3 292 3 980 54 200 857 4 600 48,70 33 255 4,11 13,58 290 2,97 3,65 -2,2 -3,5 23,4 -14,5 60,7 -56,7 2,90 4,10 2,20 4,30 2,30 5,80 1,13 2,51 Lähde: Factset 200 12/2008 12/2011 joulukuu 2011 71 Lähde: Factset Öljy, Brent Öljy, WTI Kulta Kupari Alumiini Lyijy Nikkeli Palladium Sinkki Hopea Tina Lämmitysöljy, NYMEX Maakaasu, HH 125,81 100,2 1 752 7 801 2 104 2 062 17 175 627,65 2 033 33,28 20 350 0 43,9 8,7 3,1 1,8 0,5 3,3 -7,7 -1,1 8,7 0,9 -5,5 15,5 26,5 -8,7 -8,1 -9 -26,3 -14,1 -5,1 15,8 -19 93,4 58 170,1 12,2 -23,8 20,9 -50,4 91,5 -55,1 140,3 89,3 118 94 1 550 8 951 2 426 2 432 23 334 742 2 222 35,20 26 623 85 77 1 234 7 049 2 065 2 061 19 551 496 1 981 22,80 19 792 86 81 1 051 7 103 2 302 2 184 23 785 442 2 264 19,40 18 492 34 31 608 2 765 1 254 880 8 810 162 1 042 8,88 9 900. Joulukuun alussa yhden euron ostamiseen vaadittiin 1,35 dollaria. Se on vain 0,02 senttiä vähemmän kuin viimeksi kuluneen kolmen vuoden keskihinta. Suomessakin lehdet kirjoittelevat, mitä tapahtuu jos yhteisvaluutta nykymuodossa hajoaa, tuleeko markka takaisin, muodostetaanko uudenlainen euro vai peräti Pohjoismaiden oma valuutta. luvut numerot taalan arvo euroissa eur/usd 1,55 Euro ei ole kriisihinnoissa Velkakriisi on heittänyt varjon koko euron tulevaisuuden ylle. Teollisuusmaiden järjestön mukaan Kiinan bkt karttuu ensi vuonna 8,5 prosenttia, kun viime vuosien kasvuluvut ovat liikkuneet yhdeksän prosentin tuntumassa
AMCS:n kurssi puolittui sen jälkeen kun kiinalaiset eivät suostuneet ottamaan tavaraa vastaan. Anturiosaaja VTI on jo siirtymässä japanilaisomistukseen. Kauppasuhteita lämmittänyt sekään, että AMSC haastoi sen jälkeen Sinovelin oikeuteen tuuliturbiinisoftan varastamisesta Australiassa. Vaconille koko kaupan piti merkitä 1,40 euron lisää osakekohtaiseen tulokseen, sakon kautta hyvitystä jäi vain 14 senttiä. Suomessa esimerkiksi Handelsbanken myy sertifikaatteja kultaan ja hopeaan, vehnään, sähköön tai öljyyn. Juuri sitä Eddie Murphy treidasi menestyksellisesti vuoden 1983 hittielokuvassa Vaihtokaupat (Trading Places). Niistä povataan kovaa kilpailijaa viime aikoina kritisoiduille pörssinoteeratuille etf-rahastoille. Mutta The Switch jatkaa sentään suomalaisessa omistuksessa. 74 shutterstock joulukuu 2011. American Superconductor (AMSC) osti yhtiön keväällä 190 miljoonalla eurolla, mutta menetti sen jälkeen ison kaupan kiinalaiselta tuuliturbiiniyhtiö Sinovelilta. Vaisalasta aikoinaan irronnut VTI Technologies tekee näitä kiihdytysantureita, jotka puolestaan rakentuvat Outokummun ja Nokian vuonna 1985 perustaman Okmeticin piikiekkojen päälle. Lopulta AMSC ei saanut enää rahoitusta The Switchin ostamiseksi. Kovaa kyytiä on tänä vuonna saanut muun muassa Vaconin taustalla syntynyt tuulivoimayhtiö The Switch. Vuoden 2010 sisäpiirilain pykälä 136 tunnetaan nyt nimellä "Eddie Murphy Rule". sessa hirvenväistötestissä 1997, kiihdytysanturit ja muut MEMS:it eli mikrosysteemit tai mikroelektromekaaniset järjestelmät ovat yleistyneet monenlaisissa laitteissa autoista älypuhelimeen, kompasseihin ja sydämentahdistimiin. sijoitusmaailman ilmiöt Koonnut Pekka Virolainen sijoitusmaailman ilmiöt mercedes-Benz ja shutterstock MEMS-osaajien kysyntä kiihtyy Siitä lähtien, kun uuden A-sarjan Mersu kaatui ruotsalai- Vaihtokauppoja mehutiivisteestä Myös Helsingin pörssissä voi sijoittaa raaka-aineisiin Bull- ja Bear -sertifikaateilla. Syksyn pääomamarkkinapäivässä Okmetic arvioi näille kiekoille jopa 50 prosentin kysynnän kasvua. Ruotsissa vaihtoehtoja on useampia, sianlihasta ja soijapavuista kaikkien pörssihyödykkeiden äitiin: pakastettuun appelsiinimehutiivisteeseen. Murphy sai sittemmin nimensä amerikkalaiseen sisäpiirilainsäädäntöön, kun hänen käyttämänsä kepulikonsti kiellettiin 30 vuotta myöhemmin. Lokakuussa, jolloin japanilainen Murata osti VTI:n, myös Okmeticin ulkomaalaisomistus kasvoi peräti kolmanneksella. Switch-kauppa jäi vaihteeseen Uusiutuvan energian tuotanto elää kovia aikoja, kun kysyn- tää heiluu paljolti tukiaisten ja poliittisten päätösten mutta myös joskus arvaamattomien kiinalaisten isojen toimijoiden varassa. Kauppa peruuntui syksyllä, ja laihana lohtuna myyjät saivat pitää 14 miljoonan euron käsirahan
Ensimmäinen tekijä oli Italian tai Es- Italian lainojen suurin ongelma on laipanjan pitkien korkojen nousu yli kah- nakannan huomattava etupainotteideksaan prosenttiin suus. Tuonne oltiin jo hyvää vauhtia tyä selkokielisiä ratkaisuja tempoilevan matkalla, mutta mittarin kelvollisuus munkkilatinan tilalle. Marrasjoulukuun vaihteessa lehdet pursuavat juttuja eurosta eroon pyrkivistä valtioista ja yrityksistä ja niin sanottujen gurujen ennusteita maailmanlopusta. Kolmantena joulupukkiin kuin eurooppalaiseen poliilistalla oli Saksan ja Ranskan korkoeron tikkoon, luulen, että selkä seinää vasten revähtäminen yli kolmeen prosenttiyk- -tilanteessa poliitikoiltakin alkaa löysikköön. Beltaas on poliitikko gialainen Dexia juuri siksi, ettei sillä oli ensimmäinen varoittava esimerkki, ei ole lahjoja. Elämme tilanteessa, jossa lainamarkkinat ovat Euroopan keskuspankin pitkämielisyyden varassa, EFSF-vakausmekanismin uskottavuus on rapautumassa, eurobondit joudutaan hautaamaan poliittisen vastutuksen takia, kansainvälistä valuuttarahastoa manataan apuun ja uusia luottoluokitusten alennuksia ilmoitetaan liki päivittäin. Päärynäsiiderin valmistajana se on jo maailman suurin, vaikka pikkuruinen pörssiyhtiö on kooltaan vain kymmenesosa esimerkiksi Olvin liikevaihdosta. K Hopihopi, poliitikot! MARKUS SALIN Skottilainen joululahja Brittipankeissa pannaan nyt suu säkkiä myöten ennen uusia stressitestejä. tavaksi jo ennen vuodenvaihdetta. Viimeisenä hälytysmerkkinä pidimme kiihtyvää mediapölötystä euron hajoamisesta. Kirjoittaja on entinen arvopaperilehden analyytikko, joka työskentelee nykyisin salkunhoitajana Elina Pankkiiriliikkeessä. kyetään ottamaan KUIN Toinen tekijä oli järki käteen. on muuttunut kyseenalaiseksi, kun Saksankaan lainat eivät enää tahdo mennä kaupaksi ja pitkät korot ovat matkalla ylös myös siellä. Kopparberg vie nyt makeaa siideriään ympäri maailmaa, jopa siiderin emämaana pidettyyn Englantiin. salin@elinapl.fi ShuttErStocK joulukuu 2011 Karmo Ruusmaa 75. Kansantuotme kanssa alas pohtimaan ten supistuminen kaksinumeroisella provelkariisin pahinta katastro- sentilukemalla, konkursseja, työttömyytfivaihtoehtoa, tuskin kukaan tä, pörssiromahdus, pankkikriisi, kaaos osasi odottaa, että hahmotelma pitäisi lainamarkkinoilla ja lopulta anarkia. Suomessa uusi makea ja mieto juomavaihtoehto nousi uuden alkoholilain siivittämänä etenkin naisväen suosioon ja syrjäytti hetkellisesti jopa lonkeron. Tässä ote RBS:n eli Royal Bank of Scotlandin henkilöstön (17 000) joulupähkinästä: ei enää lentoja sisäisiin palavereihin, ei bisnesluokkaa alle neljän tunnin lennoille, ei markkinointimateriaalia sisäisiin tilaisuuksiin, ei taksilla kotiin, ellei työpäivä jatku iltakymmeneen, ei uusia lehtitilauksia, ei uusia älypuhelimia, ei palavereja toimiston ulkopuolella eikä lainkaan joulujuhlia! Kovaa kritiikkiä kohdannut valtion pelastama pankki vuosi varmuuden vuoksi nämä tiedot myös pankin ulkopuolelle. un joskus alkusyksystä isEuron totaalinen hajoaminen ei ole tuimme salkunhoitotiimim- vaihtoehto vaan katastrofi. Siideri kun on ollut perinteisesti kuivaa, jopa hapanta, mutta tekemällä siitä makeaa Bronsmanin veljekset osuivat todelliseen kultasuoneen. sijoitusmaailman ilmiöt Kuplivaa kuparivuorelta Nuoret suomalaisnaiset näyttelivät merkittävää roolia, kun pieni ruotsalaispanimo Kopparberg toipui vuoden 1995 tulipalosta ja aloitti kokonaan uuden elämän makean siiderin valmistajana. Sähköposti: markus. Eurooppalaisten poliitikkojen on nyt Määrittelimme tuolloin tekijät, jotka pystyttävä nuijimaan rankkoja päätöksiä toteutuessaan johtaisivat suurella to- pikavauhdilla, sillä muuten alkuvuoden dennäköisyydellä euron hajoamiseen perinteisesti vilkkailla lainamarkkinoilla ja ennennäkemättömään kaaokseen. odottaa mustahuppuinen viikatemies. ronkkia naftaliinista tarkemmin seurat- Tätäkö joku oikeasti haluaa. Vaikka uskonkin enemmän muttei vielä yksinään riitä. Eipä olla kovin massa ennen kuin kaukana. Euroopassa. pankkien pakkoJoulupukilla on eURooppALAISeeN kansallistaminen lahjoja, poliitikko poLIItIKKooN. Miksi aina ja pysytteleminen USKoN eNeMMäN pitää käydä rotkon noilla tasoilla yli viireunalla kurkistajoULUpUKKIIN kon
Lokakuussa 56-vuotiaana haimasyöpään menehtyneen yritysjohtajan vaikeuksien, voittojen ja sankaruuden elämä tarjoaa ainekset mielenkiintoiseen elämäkertaan. Se on latinaa ja tarkoittaa lepopaikkaa. Pääkallo ja luut hedelmättömässä maaperässä eivät houkuttele jatkamaan matkaa. Sponda Oyj 20 vuotta. Tälle pohjalle taiteilija istutti mielenkiintoisimmat työnsä. Elämäkerta ilmestyi ripeästi suomeksi. Teoksesta piirtyy myös hyvän ja pahan ikuinen taistelu. Perheen keittäjä kertoi talon lapsille myyttisiä satuja ja lauluja kaukaisista maista. 128 s., Sponda Karo Hämäläinen eljas rePo vENÄLÄisEN taitEEN MusEo, PiEtari. pplen sielu Steve Jobs oli talouden rokkitähti, jonka lavaesiintymiset taatusti vaikuttivat Applen osakekurssiin. Solidium oli Spondan tytär, mutta nykyisin valtion itsenäinen osakesijoittaja Solidium on Spondan suurin omistaja. Jobsin Apple sai Nokiankin köntälleen. Adoptiolapsesta hippimiljonääriksi noussut Jobs nosti Applen menestykseen, sai potkut perustamastaan yrityksestä ja nosti sen uudelleen kukoistukseen. Ilmeisesti kiireisen aikataulun myötä suomennos on jäänyt kustantamossa viimeistelemättä. A " kopin haltuunoton ilmoituksen päivämäärä 19.9.1991 on Suomen kaikkien aikojen kallein palindromi", kirjoittaa konkaritoimittaja Markku Hurmeranta Spondan 20-vuotishistoriikissa. Pappisperheen poikana Vasnetsov istui lapsuutensa illat päreen valossa talonpoikien kanssa. Sijoittajanäkökulmasta tällainen henkilö on suuri riski ja suuri mahdollisuus. Nimeksi valittiin Sponda. Jobs osasi paitsi tehdä myös myydä tarinan, johon sijoittajat halusivat osallistua. Sponda listattiin vuonna 1998. Vasnetsovin teoksessa Murometsin hahmosta on luettavissa yleismaailmalliset hyvyyden teemat: rohkeus, jalous ja henkilökohtainen sitoutuminen sekä valmius kärsiä vakaumuksensa puolesta. Ulkomaiset kiinteistöt myytiin ja strategiassa keskityttiin toimistokiinteistöihin. Ajatuksissaan hän lukee riimukiveä, jossa varoitetaan vanhalla sananlaskulla: "Jos ratsastat vasemmalle menetät hevosesi. Jyri Raivio 622 s. Parhaimmillaan osake kävi yli 8 euron, mutta on nykyisin alle listaushinnan. Aina valoa ja varjoa ei voi erottaa. Petre Pomell varoitus. kirjat ta i d e Soturi tienhaarassa Viktor Vasnetsov (18481926) oli venäläinen Applen sielun sankaritarina Walter Isaacson: Steve Jobs Suom. Hyvät osingot Sponda on kuitenkin maksanut. S taiteilija, joka tunnettiin mytologisten ja historiallisten aiheiden kuvaajana. Otava 2011 Sponda tarkoittaa lepopaikkaa Markku Hurmeranta: Pöytälaatikosta pörssiyhtiöksi. Steve Jobs -elämäkerta kertoo itseensä ja ajatuksiinsa uskovasta miehestä, joka rohkenee toteuttaa suunnitelmat, joita useimmat epäröisivät pitkään. Pankkikriisi ja siitä selviytyminen on opettavaista luettavaa siitä, kuinka virkamiehet hoitivat omaisuutta. Sponda on kasvanut jopa eurooppalaisen mittapuun mukaan merkittäväksi kiinteistösijoitusyhtiöksi. Sponda syntyi, kun Suomen Pankki paketoi ja parkkeerasi Skopin omaisuutta. Teos Soturi tienhaarassa vuodelta 1882 kuvaa eeppisen venäläisen taistelijan ilja Murometsin matkaa keskiajalla. Historian valossa näyttää siltä, että Spondassa tehtiin viisaita päätöksiä. riimukivi ohjaa soturia tienhaarassa. joulukuu 2011 77. Sponda oli aluksi myös Skopin pörssiosakkeiden parkkipaikka, mutta niistä luovuttiin. Oikealle kääntyessäsi menetät henkesi." Valkoinen hevonen ja mustat korpit ovat voimakasta symbolista kieltä
pörssiristikko pörssi Laatinut Suomen Ristikkosampo 78 shutterstock joulukuu 2011
Kerro, milloin muutos alkaa ja asiakasnumerosi (numerosarja osoitetietojesi yhteydessä) sekä uusi ja vanha osoitteesi. Arvopaperi toivottaa rauhallista joulua ja menestyksekästä uutta vuotta! Tilaus · netistä: www.arvopaperi.fi/lehti/tilaa · sähköposti: lehtikampanja@talentum.fi · puhelin: 020 442 4100 *) (kerro, minkä lehden tilaat sekä nimi- ja osoitetietosi, myös laskutusosoite) Arvopaperi-lehti ilmestyy vuonna 2011: 12 numeroa (11 lehteä) + Sijoitusrahastoopas + 4 Arvoasunto-lehteä + 4 Talouselämä Platinum -lehteä = 20 lehteä. Arvopaperi-lehti pyrkii puhdistamaan sumuvalot ja antamaan suunnistusohjeita sijoittajille kaksitoista kertaa myös ensi vuoden aikana. Arvopaperi 1/2012 kolahtaa tilaajien postiluukkuihin ja ilmestyy irtonumeromyyntiin 26. Matkapuhelin 8,28 snt/puh + 17,00 snt/min. seuraavassa numerossa m a r r a s K U U N r aT K a I s U Seuraavassa numerossa Vuosi 2012 alkaa epävarmuuden sumussa, kuten tämän lehden panelistit pohtivat. Ensi vuoden ensimmäisessä numerossa kerromme suomalaisen varainhoitotoimialan kuulumiset. tammikuuta 2012. Jos lehti tulee sinulle liiton jäsenetuna, ilmoita osoitteenmuutos ao. Ulkomailta soitettaessa lisäksi ko. liittoon. Asiakaspalvelu Talentum Media Oy, PL 920, 001001 Helsinki, puh. 020 442 4100 (mape 8.1516.30). *) Puhelun hinta (sis. 2011: kestotilaus 109 /12 kk, määräaikaistilaus 116 /12 kk. Osoitteenmuutos Sähköposti tilpal@talentum.fi, puhelin 020 442 4100. Arvopaperi Online päivystää herkeämättä ja raportoi sijoittajan kannalta olennaiset uutiset. alv 23 %): Lankapuhelin 8,28 snt/puh + 7,00 snt/min. Millaista palvelua on tarjolla, ja mitä asiakkaat haluavat juuri nyt. maan ulkomaanpuhelumaksu. 180x129_AP_palvelulaatikko.indd 1 26.4.2011 15:08:46 joulukuu 2011 79. Tilaushinnat v
Elecsterin markkinat ovat pääosin ristä AP Areena on Suomen vanhin sijoitusaiheinen keskustelupalsta netissä. Ne sijoittajat, joilla ei ole mahdollisuutta keskuspankkitalletuksiin, etsivät turvaa Saksan valtion lyhyistä lainapapereista, joiden korot ovat jo negatiiviset. Taidan ostaa muutaman lapun. Diletanttix Karmo Ruusmaa www.arvopaperi.fi/ Arvopaperin kumppaniblogeissa rahoitusalan asiantuntijat kirjoittavat vuoropäivin näkemyksiään ajankohtaisista ja ajattomista sijoitusaiheista. " Kumppaniblogeista poimittua dit- ja Intesa-pankkien lyhyiden, alle vuoden mittaisten lainojen tuottotasot ovat viime päivinä kohonneet kymmenen prosentin tuntumaan, mutta ostajat ovat silti harvassa. Vuosien markkinointityö ei ole mennyt hukkaan ja hyvät asiakasreferenssit kantavat lisähedelmää. Riskeinä tietysti on pankkikriisin äityminen globaaliksi luottolamaksi, joka hyydyttää asiakkaiden meijeriteknologiaan suuntautuvat investoinnit. Samoin öljyn hinnan voimakas kasvu olisi hallaa pakkausteknologian muovipohjaisille raaka-aineille. Sijoittajat ovat siis valmiita maksamaan siitä etuoikeudesta, että saavat lainata rahaa Saksan valtiolle! Italialaiset pankit ovat syvimmällä kriisin pyörteissä juuri nyt. Eps 2011 tulee olemaan 0,600,70 euroa, joten p/e-lukua 7 ei voi pitää muuna kuin naurettavana voittoa tekevälle yhtiölle, joka kasvattaa reilusti liikevaihtoaan. Vuonna 2010 liikevaihto nousi jo reilut 10 prosenttia edellisestä vuodesta, ja kuluvana vuonna kasvu on edelleen kiihtynyt. Osinkoja tulee ensi keväänä noin 0,25 euroa per osake, ja niinpä holdaan tätä epämuodikasta,väritöntä ja matalaa profiilia pitävää yhtiötä tiukasti. Se kertoo, että uutta rahaa ei sijoittajilta heru. Yhtiö tekee tasaisen varmaa jälkeä vuodesta toiseen, ja tappiollista kvartaalia saa hakea aina vuoden 2008 lopusta, jolloin Q4 lipsahti pakkaselle lievästi kauheassa finanssikriiisn turbulenssissa. Kuluttajatuotesegmentin kasvu voimakasta ja segmentin liikevoitto hyvä. Vai joko yleinen pessimismi ja tilauspäätösten lykkääminen näkyy tässäkin yhtiössä . Diletanttix Sait ylipuhuttua. Pidän Elecstesristä kiinni kuin terrieri sukasta, ellei joku teollinen ostaja väen väkisin halua lunastaa yhtiötä, mutta preemion tulee olla silloin ainakin 150 prosenttia. Osakkeen likviditeetti on heikkoa ja omistus keskittynyttä siten, että rahastot ja instituutiot ovat visusti poissa yhtiöstä. Öljyn hinnan riskitekijänä yhtiö muistaa säntillisesti mainita joka ainoassa osavuosikatsauksessaan. Yhtiöitä seuraavia analyytikkoja on vain yksi. Unicre- Karmo Ruusmaa 80 joulukuu 2011 ". Markkinaarvo 16 miljoonaa euroa ja kurssi 4,47 euroa, joka on alle oman pääoman arvon (4,67 euroa). Vuoden 2008 sub prime -kriisin jälkeen iskenyt luottolama, credit crunch, on uusiutumassa. Tämän vuoden liikevaihto on 27 prosenttia korkeammalla tasolla edelliseen verrattuna. Parempi tehdä työtä kuin puhua lämpimikseen. Pankit ovat haluttomia lainaamaan toisilleen interbank-markkinalla, ja ne tallettavat ylimääräisen likviditeetin mieluummin keskuspankkiin. Halpa. arvopaperi.fi www.arvopaperi.fi/areena/ areena Elecste Elecster näyttäisi nyt vihdoinkin oppineen jotain ja alkaneen tekemään asioita paremmin. Lehmanin kaatumisen jälkeen lainahanojen sulkeutuminen johti talouskasvun äkkipysähdykseen. Huikea korkotaso ei kerro siitä, että velkaraha olisi italialaispankeilla kallista. Replicant Ainoa mikä laittaa aprikoimaan, on Q3/2011 lopussa oleva tilauskanta, joka saisi olla korkeampi. Atro Mäkilä, salkunhoitaja, Evli Nyt on kiire. Arvopaperin toimitus kokoaa mielenkiintoisimmat kommentit kuukausittain tälle palstalle. Koonnut Katja Rapeli Euroopan ulkopuolella, joten EU:n kaaos ei välittömästi koske yhtiötä. Jos pankkien likviditeettiä ei saada kuntoon, niiden on pakko vähentää antolainausta. Hienoa työtä yhtiöltä, joka osin toimii investointitavaroiden toimittajana! Elecsterin kurssi on madellut vime vuodet 45 euron välissä. Yhtiö ei juuri muita tiedotteita jakele kuin pakolliset informaatiopläjäykset, mutta itse en koe vaitonaisuuta puutteeksi. Mutta piensijoittajalle osake on oiva valinta nykyisessä maailmanmenossa. Liikevoitto on myöskin kasvussa, vaikka saisi toki olla parempi kuin nykyiset noin 9 prosenttia liikevaihdosta
Se ei koskaan ollut hyvä ratkaisu, mutta hyvin monesti vähiten huono. Julkaistavaksi tarkoitetut mielipidekirjoitukset lähetetään sähköpostitse osoitteeseen toimitus@arvopaperi.fi ja varustetaan "Lukijalta"-tunnisteella. Maailmanlaajuinen itseään ruokkiva taantuman kierre on todellinen uhka, joka on hyvinkin saattanut jo alkaa. Siitä huolimatta, että jouduttiin ottamaan hattua päästä ja myöntämään aiemmin tehdyt virheet. Euroopan keskuspankilla on työkalut, joilla se voi laskea euron ulkoista arvoa. Jos asiat jatkavat nykyisellä tiellään, Ranska ja Saksa voidaan lisätä samaan listaan. EKP saattaisi ryhtyä heikentämään euroa, mikäli Saksa olisi sen kannalla. Ennen Nokian aikoja Suomessa avustettiin useasti metsäteollisuutta devalvomalla markkaa. Vaikka hintavakaus onkin Euroopan keskuspankin tärkein tavoite, euron pelastamisen tulisi mennä sen edelle: jos ei ole euroa, ei ole myöskään hintavakautta, jonka puolesta EKP saisi taistella. Arvopaperin toimitus pahoittelee virhettä. Niinpä käteen saattaa lopulta jäädä vain rahapolitiikan höllentäminen. Itse asiassa jos vahvempienkin euromaiden vientimarkkinat heikkenevät, saattavat nekin pian kaivata kilpailukyvyn kohennusta. Tällä hetkellä raha on riittävän halpaa Saksalle ja sen säästäväisille pohjoisille tovereille, mutta aivan liian kallista Etelä-Euroopalle. Nykyisten valuuttakurssien ja kilpailukykyerojen vallitessa tuo kierre iskee pahiten Eurooppaan. Saksa ei tarvitsisi vielä löysempää rahapolitiikkaa, toisin kuin yli puolet muusta euroalueesta. Euroalueen inflaatioriski näyttää pieneltä, kun velkaongelmien ja säästöohjelmien runtelema talous lipuu kohti taantumaa. Dr. Arvopaperi ei sitoudu julkaisemaan, palauttamaan tai kommentoimaan lähetettyjä kirjoituksia. Oikaisu Arvopaperissa 11/2011 sivuilla 3843 olleen artikkelin Lama hiipinyt jo metsäosakkeisiin lopusta oli jäänyt uupuman reilu virke. Saksalaiset ja monet muutkin, kuten me, ovat sitä mieltä, ettei tuhlaajapoikien rajoittamaton rahoitus ole hyvä idea. Yksikään euromaa ei voi itsekseen tehdä ulkoista devalvaatiota. Tämän lisäksi Stora Ensossa houkuttaa tasapainoinen liiketoimintarakenne ja vahva tase. joulukuu 2011 81. lukijalta l u k i j a lta Euro alas talous ylös Euron pelastamiseksi on jäljellä kaksi tapaa: Joko Euroopan keskuspankki lupaa tavalla tai toisella rajattoman rahoituksen jäsenmaille, tai sitten se höllentää rahapolitiikkaansa niin paljon, että euro heikkee merkittävästi. EKP voisi alkaa tosissaan myydä euroja ja Sveitsin keskuspankin esimerkkiä seuraten ilmoittaa jatkavansa rajatta, kunnes tavoiteltu vaihtokurssin pudotus on saavutettu. Artikkelin loppu kuuluu kokonaisuudessaan: Pohjolan analyytikko Henri Parkkinen sallisi Stora Ensolle 6,5:n ev/ebitda-luvun, kun tämän vuoden konsensusennusteiden perusteella luku liikkuu 4,6:ssa. Hannes Kulvik ja Senior Analyst Antti Tilkanen, Sifter fund nollaan, mutta se ei yksinään auttaisi, vaan lisäksi tulisi käyttää epäsovinnaisempia keinoja. Emme ole kovin innoissamme rahan työntämisestä talouteen väkisin, sillä tällaisten poikkeuksellisten toimien seuraukset ja niiden sivuvaikutukset voivat olla arvaamattomia. Kun talouden näkymät synkkenevät, Saksankin Arvopaperi julkaisee tällä palstalla lukijakirjoituksia harkintansa mukaan. Kuitenkin nykyoloissa se riski on ottamisen arvoinen. Ensimmäinen askel olisi laskea korko 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1 0,9 0,8 Euron arvo Yhdysvaltain dollareissa 1999 2011 inflaatioriski pienenee. Tällöin devalvaatio vaikuttaisi kaikkiin euromaihin samanaikaisesti. Italia, Espanja, Irlanti, Portugali, Belgia ja Kreikka voisivat hyötyä devalvaatiosta, joka palauttaisi menetettyä kilpailukykyä ja piristäisi taloutta. On kaikille parasta, että eteläiset maat saavat rahoitusta halvalla, vaikka se tarkoittaisikin Saksan taloudelle liian väljää rahapolitiikkaa
Åh, herregud, sanovat ruotsalaiset, onneksi emme vaihtaneet kruunua euroon mutta kuninkaan saisitte sentillä. EKP on torjunta-aine, joka inflaation lisäksi tappaa kaiken inhimillisen toiminnan. Chinese Central Bank on kuin mies, joka istuu pokeripöydässä lukitussa huoneessa ainoana, jolla on rahaa. Korot ovat monin paikoin jo niin korkealla, että olisi syytä harkita kotiinpaluuta. Kreikka alle kaksi prosenttia euroalueen bruttokansantuotteesta ja yli 98 prosenttia päänsärystä. Äitejä muistettaneen jouluna ruhtinaallisesti, sillä niin moni on kaivannut äitiään vuoden mittaan. Takuus on Jutta Urpilaisen keksimä silmänkääntävä rahoitustuote, jossa vakuuden saajasta tuleekin takauksen maksaja. Niinistö vei Suomen euroon ja kohta myös Natoon. Papandreou uhkasi kysyä kansalta mitä mieltä he ovat EU:sta, mutta joutui eroamaan. ZEW-indeksi on saksalaisten sijoittajien kulloinenkin arvio siitä, miten todennäköisesti he joutuvat muun Euroopan maksumiehiksi. Merkel onkin malliesimerkki naisesta, joka osallistuu yhä useamman maan taloudenpitoon. Euroalueen valtionvelka on noin 9,4 triljoonaa dollaria saman verran kuin maailman osakemarkkinoiden arvosta on hävinnyt vuonna 2011. Siitä voidaan johtaa, että Niinistö valitaan presidentiksi 53 prosentin kannatuksella. XX-talous tarkoittaa naisten osallistumista globaaliin talouteen. Pankinjohtaja ilahtui siitä niin, että antoi luoton puolella korolla ja tarjosi vielä konjakkiryypytkin. Urpilaisen Jutta on Financial Timesin mukaan Euroopan lupaavin uusi valtiovarainministeri. G20 on matkailukerho, joka kokoontuu mukavissa lomakohteissa toteamaan, miten paljon enemmän persiillään asiat ovat sitten viime näkemän. Ranskalaiset korot ovat presidentti Sarkozyn mielestä liian matalat. Draghi, italialaisen keskuspankkiirin sielu saksalaisessa ruumiissa. Ja syystäkin mitä Ateenassa nyt tiedettäisiin suorasta kansanvallasta! Quantitative Easing on kuin pieru haisee pahalta, mutta jos on varma, ettei tule housuun, voi piereskellä miten paljon kehtaa. kolumni V E R M O N TA L L I M E S TA R I Velkakriisin aakkoset AAA, paras luottoluokitus, on kuin neitsyys. Johtunee japanilaisten terveellisestä ruokavaliosta. Berlusconi, politiikan Jeesus Kristus, jonka ristiinnaulitseminen nosti korot taivaisiin. Lender of Last Resort on Yhdysvalloissa keskuspankki, Euroopassa veronmaksajat. Noin viisitoista senttiä lisää, ja hän voisi seistä samalla portaalla kuin vieraansa. Merkel on saksalainen NEIN-EN, isolla EI:llä. Olli Rehn lähti kasvamaan korkoa Brysseliin. Huoneessa, joka on vuorattu Kreikan, Italian, Espanjan ja Portugalin velkakirjoilla, jotka eivät pala helvetin tulessakaan. Japanin valtionvelka on 200 % bkt:sta. Todellinen velka on siis alle 80 prosenttia bkt:sta. Olisiko tinki jo täys. Seuraavana päivänä juopot menivät yhdessä hakemaan lainaa. FED on painolaitos, jonka tuotteita kysytään erityisesti Kiinassa, Venäjällä, Brasiliassa ja arabimaissa. Yhteisvelka: Kaksi juoppoa haki peräjälkeen lainaa , mutta kumpikin heitettiin pihalle. Ehkä kyse onkin vain myrskystä vesilasissa ja ensi vuonna lasissa kuplii taas samppanja! Kirjoittaja on hevosnäkökulmasta havaintojaan tekevä pörssitietäjä. 82 joulukuu 2011 tuomas ikonen. Teoriassa kaikki on siis kunnossa, mutta muuten päin helvettiä. Wahlroosin Nalle suositteli Kreikan bondeja vielä pari vuotta sitten, mutta nyt hänen mielestään Kreikan tukijat ovat hulluja. Siitä on lähdettävä, että tähän on tultu. Sijoittajavastuu tarkoittaa yksityisen sektorin osallistumista tappioihin. Öljyn hinta on immuuni velkakriisille. Helvetin tulessa palaa kaikki, mutta missä sitä voi polttaa. Euron kaatumiseen ei ole kenelläkään varaa. Kaksi kolmasosaa vastustaa euromaiden tukemista ja 80 prosenttia Natoa. Harvoin enää Nallen asemassa olevat kykenevät tuollaiseen objektiivisuuteen ja itsekriittisyyteen. Väyrynen huudetaan presidentiksi, jos euro kaatuu. Italiassa valtionvelka on 120 % bkt:sta, mutta kolmasosa taloudesta on harmaata. Taloustohtorien mukaan ei kannata hermoilla, sillä kyse on hyvästä, ei pahasta velasta. Teho heikko Alppien eteläpuolella. Arvopaperin status perhelehtenä ei valitettavasti salli asian tarkempaa analysointia. Takuutta ei pidä sekoittaa tikuuteen, jolla tökätään silmään sitä, joka vakuuksia kaivelee
Lue saat rahanarvoista sisäpiiritietoa täysin maksutta.. Arvopaperi-lehden uusi kumppaniblogi-sivusto tarjoaa ainutlaatuisen, eturivin katsomopaikan sijoitusammattilaisten seuraamiseen. Evlin, Nordean, Tapiolan ja Taaleritehtaan ammattilaiset kommentoivat pörssin, maailmanmarkkinoiden ja -talouden liikahduksia. Tom Liljeström, Tapiola Mikko Miettinen, Evli Visa Manninen, Taaleritehdas Staffan Sevón, Veritas Antti Parviainen, Nordea Tuomas Komulainen, Taaleritehdas Atro Mäkilä, Evli Kim Gorschelnik, Tapiola www.arvopaperi.fi/blogit Mitä ja miten sijoitusammattilainen ajattelee
Tutustu FIMin varainhoitorahastoihin valittavanasi 30, 70 tai 100. FIM Asiakaspalvelu puh. Hajauta ja hallitse. (09) 6134 6250 asiakaspalvelu@fim.com www.fim.com FIM Sijoitusrahastoja hallinnoi FIM Varainhoito Oy. Rahastoesitteet saatavilla osoitteessa www.fim.com.. Jossakin pulppuaa, toisaalla ei