Arvopaperi 12/2012 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

vuosikerta TIK JOULUKUU 2012 9,50? A RIL U K joulukuu 12/2012 Minne rahat 2013? Minne rahat 2013? SUUROMISTAJAT Näitä osakkeita Herlinit ostavat JOHTORY HM Ä Finnair kaipaa Aasian-kokemusta TALLIMESTARI Missä ovat Erkon rahat?. Reportaasi: Japanin pörssikurimus 12 Sijoittamisen erikoislehti 32
Jos esimerkiksi markkinaus- kei-indeksi. NDX pörssiä valvoo Ruotsin finanssivalvonta, Finansinspektionen. NDX on Pohjoismaiden johtava markkinapaikka pörssilistatuille sijoitustuotteille, ja pyrkimyksemme on olla edelläkävijä uusien tuotteiden sopeuttamisessa yhteistyökumppaneidemme kanssa. ja joissakin tapauksissa tai rahoitusinstituutti ja jonka arvonkehitys pe- jopa liikkumattomilla rustuu kohde-etuuteen. Esimerkkejä pörssinoteeratuista Viime vuosien aikana kiinnostus pörssinoteer- esimerkiksi öljyn tai kullan hintaan, tai Ja- sijoitustuotteista ovat Bull & Bear sertifikaatit, attuja sijoitustuotteita kohtaan on kasvanut. panin tai Saksan osakemarkkinoille. Voit milloin tahansa normaaleiden kosi on optimaalinen, voit alentaa riskitasoasi markkinaolosuhteiden vallitessa, pörssin ol- NDX on pörssilistattujen johdannaisten listau- tai sijoittaa aiemmin vaikeasti saatavilla ollei- lessa auki, ostaa tai myydä pörssinoteerattua spaikka ja osa NGM-pörssiä. Voit investoida esimerkiksi Nokian osakekurssiin viidellä ?Pörssinoteeratut sijoitus- eri tavalla. tuotteet antavat sinulle Pankit tarjoavat pörssin kautta niin sanot- mahdollisuuden ansaita tuja pörssinoteerattuja sijoitustuotteita, joilla rahaa sekä markkinan luodaan noustessa että laskiessa laaja lisuuksia. valikoima Pörssinoteerattu investointimahdolsijoitustuote on arvopaperi, jonka liikkeellelaskija on pankki . Kohde-etuus voi olla markkinoilla.? esimerkiksi Fortum, öljy tai japanilainen Nik- Norjan ja Ruotsin pörsseissä. Yksi syy tähän kehitykseen on vahvasti kasvava tuotevalikoima, joka on mahdollistanut kaupankäynnin esimerkiksi raaka-aineilla ja osakeindekseillä. Kasvava kilpailu tuotteiden liikkeellelaskijoiden ja pörssien välillä on parantanut pohjoismaiden sijoittajien edellytyksiä. Laaja valikoima investointituotteita hyödyttää sinua investoijana ja voit löytää investointikohteen, joka vastaa markkinauskoasi ja haluamaasi riskitasoa. Marraskuusta 2008 lähtien Nordic Growth Market on osa Boerse Stuttgart Groupia. ILMOITUS Arvopaperi_20.12.2012.indd 1-2 YHTEYSTIEDOT www.ndxporssi.com www.ndxporssi.com/education S-posti: ndx@ndxporssi.com Puhelin: +800 566 390 00. Tänään NDX siin markkinoihin tai kohde-etuuksiin. sijoitustuotetta pankin tai välittäjän kautta. listalta löytyy yli 5500 pörssinoteerattua sijoitu- Sijoitustuotteen tyypistä riippuu, miten pörssi- stuotetta, joten NDX on johtava markkinapai- PÖRSSINOTEERATUILLA SIJOITUSTUOTTEILLA VOIT... ?sijoittaa raaka-aineisiin, indekseihin, valuuttoihin, korkoihin ja osakkeisiin ?sijoittaa markkinan noustessa että laskiessa Esimerkkejä kohde-etuuksista: NOUSU: RAAKA-AINEET: Hopea, Kahvli, Kulta, Kupari, Sokeri, Vehnä, Öljy ?sijoittaa vipuvaikutuksella ESIMERKKI: VIPUKERROIN 3 BULL CALL LONG OSTO +3 % LASKU: Arvo nousee kun kohdeetuuden hinta nousee BEAR PUT SHORT MYYNTI Arvo nousee kun kohdeetuuden hinta laskee +1 % INDEKSIT: DAX30, S&P 500, Nasdaq 100, OMXS30, RDX, VIX, Dow JonesIndustrial Avarage OSAKKEET: Apple, Fortum, Facebook, Kone, Metso, Neste Oil, Nokia, Sampo, VALUUTAT: EUR/USD -1 % -3 % Pörrssinoteerattu sijoitustuote jonka arvokehitys perustuu kohde-etuuteen Kohde-etuus Mikä on NDX? NDX, eli Nordic Derivatives Exchange, on osa ruotsalaista Nordic Growth Market (NGM) pörssiä. Voit voit ansaita rahaa sekä markkinan noustessa Suomessa, Norjassa ja Ruotsissa. osake- ja rahastosalkun kautta investoida että laskiessa. NDX tarjoaa kaupankäyntiä investoijille aineilla, valuutoilla ja indekseillä. Pörssi minifutuurit, warrantit, tracker-sertifikaatit ja Vuonna 2011 tehtiin yli 1,7 miljoonaa kauppaa tarjoaa monta eri vaihtoehtoa näihin kohde- knock-out warrantit. pörssinoteeratuilla sijoitustuotteilla Suomen, etuuksiin investoimiseen. ILMOITUS Sijoituskoulu Kultaa pörssissä Sijoituskoulu: Osa 10/10 NDX:n koulutussarjassa voit oppia miten sijoittaa osakkeisiin, raakaaineisiin, valuuttoihin ja korkoihin pörsslistatuilla sijoitustuotteilla. Kultaa pörssissä Tänään sinulla on mahdollisuus käydä noteerattu sijoitustuote seuraa kohde-etuutta. kka pohjoismaissa noteeratuille sijoitustuot- kauppaa osakkeiden lisäksi myös raaka- Voit esimerkiksi investoida vivulla tai ilman ja teille
Voit tehdä tämän Bull & Bear sertifikaateilla, Mini-Futuureilla tai Knockout warranteilla. kategorioista. Tänään voit käydä kauppaa näillä tuotteilla FIM tai Nordnetin kautta. ILMOITUS Sijoita Kultaan seuraavilla arvopapereilla: Arvopaperi Suunta* Liikkeeseenlask. tai ?sertifikaatit. Sijoitustuotteet löytyvät tosin eri ?listoilta. Vipu** Voimassaoloaika Bull & Bear sertifikaatit BULL KULTA X4 C BEAR KULTA X4 C Commerzbank Commerzbank 4 4 Loputon Loputon Citi RBS 23,0 22,4 Loputon Loputon RBS Citi RBS Citi RBS Citi 12,6 11,7 Loputon Loputon 6,71 6,22 28,8 18,0 Loputon Loputon Loputon Loputon RBS Citi RBS Citi 10,8 10,8 Loputon Loputon 5,36 3,76 Loputon Loputon Commerzbank Commerzbank 33,1 10,2 Loputon Loputon Commerzbank Commerzbank 16,8 5,02 Loputon Loputon Mini Futuurit LONGKULTA A7 CG LONGKULTA J3 RBS LONGKULTA T2 RBS LONGKULTA A4 CG LONGKULTA F RBS LONGKULTA AB CG SHRTKULTA Y1 RBS SHORTKULTA A8 CG SHORTKULTA H RBS SHORTKULTA AG CG SHORTKULTA D RBS SHORTKULTA AJ CG Uskotko kullan hinnan nousevan vai laskevan? Haluatko ottaa osaa kullan hinnan kehitykseen. Industrial Avarage +0,00 % +0,00 % S&P 500 - USA +4,00 % Saksa Saksa Saksa Saksa +145 % LONG FACE N RBS Facebook LONGNOK1V AU CG Nokia LONGDAX Q2 RBS DAX30 - Saksa DAX30 - Saksa LONGDAX BY CG Metso LONGMEO F RBS S&P 500 - USA LONGSPX AJ CG +258 % TDAX2L TDAX2L TDAX2L TDAX2L 13 6950CG 6900CZB 6900RB51 6850CG DAX30 DAX30 DAX30 DAX30 - +121 % +120 % +101 % Mini Futuurit 30 8 60 63 86 18 41 14 36 20 14 6 2 2 5 4 2 Bond Future - Euro Goverment Bond Future - Saksa T-Note Future - USA 3 3 5 12 14 4 8 4 48 4 16 9 9 10 4 13 21 14 43 4 13 8 11 9 10 6 6 14 Sijoitustuotteiden määrä 7.12.2012 | Katso ajankohtainen lista arvopapereista: www.ndxporssi.com/fi/tuotteet 2 2 2 2 2 2 2 4 2 2 2 2 12 43 7 +163 % +88 % +78 % +53 % +32 % Facebook B LONGFACE Q CZB Metso B LONGMEO BC CZB Nokia T LONGNOK AC CG T LONGDAX AV CG DAX30 - Saksa +358 % +259 % +216 % +118 % Bull & Bear sertifikaatit Osakkeet 8 1 1 1 1 Knock out-warrantit 8 Korot Amazon.com Apple Commerzbank Daimler Deutsche Bank E.ON. Elisa Facebook Fortum Google Kemira Kone McDonalds Metso Metsä Board Neste Oil Nokian Renkaat Nordea Nokia Outokumpu Pohjola Bank Rautaruukki Sampo Stora Enso Talvivaara Mining ThyssenKrupp Telia Sonera UPM-Kymmene Wärtsilä YIT Kehitys Turbowarrantit Indeksit DAX30 - Saksa DJ - EURO STOXX 50 Index DJ - Industrial Avarage - USA S&P 500 - USA Nasdaq 100 - USA OMXS30 - Ruotsi Hang Seng China Enterprises Index RDX - Venäjä VIX - VIX CBOE Volatility Index Kohde-etuus Tracker-sertifikaatit DAX30 CZB ESTOXX50 CZB DJIA CZB SP500 CZB 2 2 2 Valuutat US - Dollarit Nuolet kuvaavat markkinausko sijoitustuotteita kohtaan NDX:llä joiden kohde-etuutena toimii kultaa. Kuukauden voittajat Bull & Bear- TrackerMini Futuurit sertifikaatit sertifikaatit 13 Hopea Kahvi Kulta Kupari Sokeri Vehnä Öljy Aikajakso: 7.11.2012 - 7.12.2012 Liikevaihto: 588 423 euroa 2 2 2 2 3 2 2 3 2 3 2 2 11 BEAR E.ON X3 C BULL RTRK X3 C 2 BULL KEMIRA X3 C BULL POHJO X3 C E.ON Rautaruukki Kemira Pohjola Bank +53 % +50 % +30 % +23 % (7.11.2012 - 7.12.2012 ) Katso ajankohtainen lista osoitteessa: www.ndxporssi.com Miten ostetaan? Pörssilistatuilla sijoitustuotteilla voit käydä kauppaa pankin tai osakevälittäjän kautta samalla tavalla kuin ostaisit tavallisia osakkeita. Ota yhteyttä omaan pankkiin tai välittäjään jos olet epävarma miten löydät NDX:n sijoitusvaihtoehdot. www.citifirst.fi www.rbs.fi/markets 2 2 www10.warrants.commerzbank.com ILMOITUS 2012-12-10 11:21:20. Vasemmanpuolisen listan arvopapereiden kehitykset ovat kytketty kullan hintakehitykseen ja ne antavat sinulle vipuvaikutuksen kautta mahdollisuuden spekuloida sekä markkinoiden noustessa että laskiessa. Knock out-warrantit B B B B LONGKUL R CZB LONGKUL A CZB SHRTKUL M CZB SHRTKUL H CZB KULTA 69 % ** 10.12.2012 Sivulla www.ndxporssi.com/fi/kulta näet ajankohtaisen listan. * = jos uskot kohde-etuuden hinnan nousevan. 31 % = jos uskot kohde-etuuden hinnan Voit sijoittaa seuraaviin kohde-etuuksiin NDX:n kautta: Warrantit Turbowarrantit Raaka-aineet Knock outwarrantit 12 12 37 15 7 43 9 7 25 2 2 2 2 2 2 2 DAX30 - Tyskland D.J.Euro Stoxx 50 +5,00 % D.J. kuin osakkeet, tavallisimmin ?warrantit
Japanin osakemarkkinoilla on odotettu auringonnousua jo pitkään. ALEKSI POUTANEN osakeriskiä haluaisi ottaa, sijoittaja on ongelmissa: minne rahat? Arvopaperin sijoituspanelisteista vain konkarisijoittaja Jarl Waltonen uumoilee Helsingin pörssiin ensi vuodelle kaksinumeroista indeksinousua. Sanna Kaje muistuttaa sivulta 22 alkavassa perinteisessä joulupaneelissa, että hyväkuntoiset yhtiöt saavat tällä hetkellä lainarahaa hyvin edullisesti, joten niillä voi olla haluja maksaa vähän parempia osinkoja. Helsingin pörssin ennustetut osinkotuotot ovatkin Euroopan parhaita. Yllättääkö lisäosinkonsa perumaan joutunut Metso. Tikkurila on Helsingin pörssin Venäjän-kortti. 5. Katsaus Helsingin pörssin osinkokevääseen on sivuilla 58-59. Japanissa osakesijoittajilla on takanaan vuosikymmenten kuiva kausi. Kuinka sijoittaja on pysynyt hengissä laskevien kurssien ympäristössä. Muhiiko pörssissä jo osinkokupla. Reportaasi nousevan auringon maasta alkaa sivulta 32. PETRI ARTTURI ASIKAINEN KUN KORKOMARKKINAT ovat rikki eikä PURKKIIN. Kävimme tapaamassa japanilaissijoittajia ja kuulemassa heidän näkemyksiään ja strategioitaan. SISÄLTÖ JOULUKUU 2012 AJ SAVOLAINEN UUSI LEHTI Vaihtoehdot vähissä 32 44 HEIKKO VALO
58 OSAKKEET R AH ASTOT ILMIÖT PELURIT 58 YLEISKATSAUS Edessä tuottoisa osinkokevät 60 KUUKAUDEN PIENI Finnairissa ainekset käänneyhtiöksi 62 MAAILMAN OSAKKEET Politiikka liikuttaa kursseja 63 KUUKAUDEN ULKOMAINEN Michelinin kiviriippana Eurooppa TIMO PYLVÄNÄINEN UUTISET IHMISET TAULUKOT GRAAFIT 66 Tulosennusteet 68 Pohjoismaiset tulosennusteet 69 Eurooppalaiset 78 SIJOITUSMAAILMAN ILMIÖT 79 MARKUS SALIN 70 Yhdysvaltalaiset 80 KIRJAT tulosennusteet tulosennusteet 71 Parhaat rahastot 72 Suomi-salkut 73 Gurusalkut 74 Korot ja lainat 75 Raaka-aineet ja maailmantalous 76 Ulkomaalaisomistus 77 Suomalaisosakkeiden suositukset Lamasijoittajan joulupaketit Taloutta ja utopiaa 82 PÖRSSIRISTIKKO 85 KUMPPANIBLOGI 86 VERMON TALLIMESTARI Muistakaamme Aatosta jaloa KOLUMNIT 17 PENTTI FORSMAN KAROLIINA PAAVILAINEN Ostovoimaa syntyy vain viennistä 19 KIM LINDSTRÖM Onko sijoittaminen Suomeen tyhmää? 64 YRJÖ KOPRA HANNU KONTTINEN Evankeliumi 6 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012. s. SISÄLTÖ JOULUKUU 2012 8 PÄÄKIRJOITUS Eljas Repo muistuttaa toimialariskeistä REPORTA ASIT K ATSAUKSET 20 SIJOITTAJAKYSELY 4/2012 Osinkokupla ei pelota 22 SIJOITUSPANEELI 2013 Panelisteilla pessimistiset näkemykset 10 NOTEERATUT Osinkotuotoilla ankkuriomistajiksi 12 UUTISKUUKAUSI 14 SIJOITIN VIIMEKSI Jorma Kielenniva: Treidauksesta jää palkaksi vain työn ilo 16 IHMISET 32 JAPANI Pitkä aika auringonnousuun 44 KUUKAUDEN OSAKE Taantuma ei hyydytä Tikkurilan kasvuhaluja 52 HENKILÖ Andrew Milligan katsoo jo vuoteen 2015 Daniel Pasternack Eliteen 56 ANALYYSI Finnairin johdosta puuttuu Aasian-kokemusta METSO
Vain eQ Mapaa myös Wall Streeterials rahasto löytyy HUPENEVAT tillä. Enää tointeihin ja valtaapitävien tasei huvita. Viime vuodelta iso taakka tappiolliselle firmalle. tuli 33 miljardia taalaa voittoa. Eläkesäästöjen nostoiäksi suunnitellaan 68 vuoden ikää. Pienen kikan voi tehdä vielä ennen VALTIOVALTA ON 8 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012 vuoden vaihdetta. Jos avaa PS-tilin tämän vuoden puolella, säästöjä voi nostaa täytettyään yleisen vanhuuseläkeiän, joka on tällä hetkellä 63 vuotta. Tilin avaukseen ei tarvita isoa summaa. TalviNiiden tuotteille riittää aina kysyntää. vaaran markkina-arvo on 320 miljoonaa, Aivan erinomaiset tunnusluvut tarjoja sillä on velkaa yli 500 miljoonaa. Silloin huvitti. PunaMusta Oy, Joensuu Paperi MyBrite Silk 80g/m2, kansi Galerie Art Gloss 200g/m2 ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Levikki 24 944 (LT 2011) Lukijamäärä 90 000 (KMT s11/k12) TILAUKSET? puh. On vaikea olla samaa mieltä. Perä vitsaili, että jos jättivoitosta huolimatta Gazpromin itäraja siirtyisi ja Talvivaara jäisi Vekassavirta oli nollan tuntumassa. näjän puolelle, tuloksenteko olisi Yhtiön voitot hupenevat inveshelpompaa. PÄÄKIRJOITUS Mihin ei kannattanut sijoittaa? M illainen olisi sopiva sikenut asiansa ja samalla ympäristönkin. joituskohde vuosikymKurssikin on laskenut kovalla kyydillä. meniksi. Riittää, että PS-tili on avattu vuoden 2012 puolella. SIJOITTAMISEN ERIKOISLEHTI 32. Talvivaaran suomalaikuihin. Maailman Syksyn aikana suomalaiset piensijoittajat suurimman rahastoyhovat ostaneet Talvivaaraa innokkaasti. tiön mukaan kannattaa Miksi. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. Ilmeisesti he pitävät osaketta halomistaa energia- ja raaka-aineyhtiöitä. pana. Sen jälkeen mista. osakekurssi on puolittuOsake on tullut nut. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi, internet: www.arvopaperi.fi TILAUSHINNAT ? Vuosikerta 12 numeroa Arvopaperia ja 4 numeroa Arvoasuntoa 125 euroa (sis. Isot pörssit ovat 30. INVESTOINTEIHIN sijalla antaneet kovat velPekka Perä kertoi voitteet noudattaa syksyllä 2011, että TalJA hyvää hallintotapaa vivaara kilpailee veja kirjapitoa. Silti VALTA APITÄVIEN näläisten kaivosten epäilijöitä riittää. kanssa. mediamyynti@talentum.fi Christina Niskanen 020 442 4633 AINEISTOT arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Vedos faksilla: 020 442 4152 PAINO. Syistä, joita on vaikea ymmärtää, valtio aikoo heikentää pitkäaikaissäästäjien etuja. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta.. 10%). Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. Dmitri Medväänä ostamaan saksalaisen vedev muuten siirtyi Inoxuminin, ja rahaa tarvuonna 2008 Kremvittiin osakkeenomistajilliin juuri Gazprotakin miljardi. Inoxumia ei olisi alas kolmasosaan pitänyt ostaa ainakaan huipustaan, mutta tuolla hinnalla. silti sitä on vaikea Energian ja raaka-aisuositella. neiden tuottajien riskit Talvivaara on sotovat korkealla. TOIMITUKSELTA PS-tili kannattaa avata vielä tänä vuonna tekemässä ikävän päätöksen. P/e-luku Talvivaaran 50 suurimman osakkeenon vain kolme. omistajan luettelo GAZPROMIN Gazprom on nokertoo, että rahastoja teerattu Lontoossa, osake ei enää kiinVOITOT ja sillä käydään kaupnosta. Naapurissa TASKUIHIN. Ruotsalaisprofesmääräykset eivät ole sori ja Venäjän-tuntija Anders Åslund niin tiukkoja kuin Suomessa ja palkathuomautti Financial Timesissä, että kin ovat alempia. Se on aisi venäläinen Gazprom. Vladimir Putinilla on set valvojat ovat olleet häpeällivahva ote, kun Venäjän valtio sen huonoja. omistaa yhtiöstä 50,1 proOutokumpu innostui viime kesenttia. alv. VUOSIKERTA PÄÄTOIMITTAJA ? Eljas Repo ?040 342 4661 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Karo Hämäläinen ?040 342 4676 AD Sasu Haanpää ?040 342 4678 TOIMITUSSIHTEERI Anne Leino 040 342 4671 TOIMITTAJAT Tommi Melender ?040 342 4665 Katja Rapeli ?040 342 4668 Mikael Sjöström 040 342 4349 YHTEYSTIEDOT Käyntiosoite: Annankatu 34?36 B, 00100 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40, faksi 020 442 4677 etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA Petri Artturi Asikainen, Pentti Forsman, Hans Eiskonen, Päivi Joensuu, Yrjö Kopra, Vesa Laitinen, Linda Lappalainen, Kim Lindström, Tanja Maijala, Antti Mannermaa, Petre Pomell, Markus Salin, AJ Savolainen, Pekka Virolainen MEDIAMYYNTI Pia Strömdahl-Koskinen 040 342 4333 TRAFIIKKI
ajasta ja paikasta riippumatta. Lyhyesti sanottuna muutamme pääkadulta takataskuusi. Onkin tullut aika sanoa hyvästi pankeille sellaisina, kuin tunnemme ne. Tämän vuoksi olemme asettaneet uuden vaatimus tason sille, miten palvelemme ja annamme asiantuntemuksemme käyttöösi myös tulevaisuudessa . Hieman pidemmän version löydät osoitteesta newstandards.?. Danske Bank Oyj, www.danskebank.? Hän ei tule tietämään, mitä jono tarkoittaa Ei ole epäilystäkään, etteikö seuraava sukupolvi olisi digitaa linen. Verkko-, mobiili- ja tablet-sovelluksemme ovat jo nyt vieneet asiakkaat konttoreistamme
Cargotecissa valtaa pitävien Ilkan, Niklaksen ja Ilonan sijoitusyhtiöiden osingot Koneesta ja Cargotecista liikkuvat yli 30 miljoonassa eurossa. Yli kymmenen prosenttia pörssiyhtiöstä omistavan sijoitusyhtiön ei tarvitse maksaa veroa siltä saamistaan osingoista.. Tämän vuosituhannen aikana monet suomalaiset osakepohatat ovat vähentäneet 10 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012 omistuksiaan kotimaisissa pörssiyhtiöissä. Yritysmyynneistä ja sijoituksista saataville tuotoille löytyy houkuttelevampiakin osoitteita kuin Helsingin pörssi. Poikkeuksiakin toki on. Viime kevään pörssirikaslistan (Arvopaperi 6?7/2012) sijat yhdestä neljään vieneet Herlinin sisarukset ovat ostaneet kesän ja syksyn aikana rutkasti lisää osakkeita Helsingin pörssistä. Heillä on millä mällätä, sillä tänä vuonna Antti Herlinin hallitsemille sijoitusyhtiöille on kilahtanut Koneen osinkoja yli 150 miljoonalla eurolla, kun mukaan lasketaan lokakuiset lisäosingot. Eivätkä ne ole tuulesta temmattuja, kuten Arvopaperin jokakesäiset pörssirikaslistaukset osoittavat. NOTEERATUT Osinkotuotoilla ankkuriomistajia Herlinin sisarukset ovat laittaneet puolessa vuodessa ison läjän miljoonia suomalaisiin pörsssiyhtöihin. Teksti Tommi Melender Kuvitus Hans Eiskonen H elsingin pörssi näivettyy. Työeläkeyhtiöiden rinnalle kaivataan lisää kotimaisia ankkuriomistajia. Nämä ovat tuttuja huolen ja valituksen aiheita
Joulukuun alkupuoliskolla Niklas Herlinin sijoitusyhtiön Mariatorpin salkussa oli 7,6 miljoonaa osaketta. NOTEERATUT Suuret satsaukset mediaan Herlinien järeimmät satsaukset kohdistuvat mediatoimialalle. Puolessa vuodessa Ilkka on haalinut näiden kolmen yhtiön osakkeita yhteensä neljäntoista miljoonan euron edestä. Samat yhtiöt viehättävät myös Niklas Herliniä. Rahassa se merkitsee yhdeksäntoista miljoonan euron satsauksia. Viimeksi kuluneen puolen vuoden aikana Antti on lisäksi hankkinut YIT:n ja UPM:n osakkeita reilulla kolmella miljoonalla eurolla. Sisarussarjan neljäs Ilona Herlin ei ole tehnyt suuria yksittäisiä satsauksia, mutta on lisännyt omistuksiaan yli kymmenessä Helsingin pörssin yhtiössä. UPM kelpaa Kuninkaalle, Finnair Etolalle Muista suomalaisista eturivin pörssirikkaista Henrik Kuningas on innostunut ostamaan ennen muuta UPM:ää. Mariatorpilla on runsaat kolme ja SIJOITUSYHTIÖ Wipusella vajaat kolme prosenttia Cramon osakekannasta. Oriola-KD:ssa Mariatorp yltää kahden prosentin omistuksellaan kolmanneksi suurimmaksi omistajaksi. Toukokuussa hänellä oli Neste Oilia 160 000 ja Cramoa 850 osakkeen verran, mutta Oriola-KD:ta ei lainkaan. Epävarmuus leimaa toimintaympäristöä jatkossakin?, Soikkeli sanoo. THOMINVESTILLÄ ON ELJAS REPO 11. Vaikka Etola ilmoitti Arvopaperille pari vuotta sitten keskittyvänsä pääasiassa omaan yritystoimintaansa, ei hän ole unohtanut Helsingin pörssiä. Vain Ilkka-Yhtymä omistaa Alma Media enemmän, lähes 30 prosenttia osakekannasta. Ilkan ja Niklaksen kolme suosikkia Herlinien mediaomistukset ovat olleet näyttävästi esillä tiedotusvälineissä. Kesäkuussa 2012 päättynyt tilikausi toi konsernille 15 miljoonan euron tappion. ?Tämä on rämpimistä. Vain neljäsosa on vierasta pääomaa. Sijoitussalkusta puolet on noteeratuissa osakkeissa ja puolet muissa sijoitusluokissa. Thominvestilla ei ole enää omistuksia Suomen finanssialalla. Olosuhteiden armoilla mennään?, kommentoi toimitusjohtaja Pekka Soikkeli. Soikkelin mukaan reilu puolet tappiosta tuli emoyhtiössä ja puolet konsernikirjauksista. Thominvest raportoi omistajien nettovarallisuuden, joka oli kesäkuun lopussa 90 miljoonaa euroa. Hän on ostanut niiden osakkeita toukokuun jälkeen liki yhdeksällä miljoonalla eurolla. Veljekset lukeutuvatkin yhtiökolmikon suurimpiin kasvollisiin omistajiin. Hänen edelleen menevät vain Erkon sukua edustavat Jane ja Aatos Erkon säätiö sekä Robin Langenskiöld ja Rafaela Seppälä. Antin nuoremman veljen Niklaksen kiinnostus Alma Mediaan on uudempaa perua. Hän hankki tamperelaisyhtiöstä kesäkuun lopussa runsaan kymmenen prosentin nurkan. päivän päätöskursseilla. Antti Herlin ryhtyi haalimaan Sanomaa jo vuoden 2009 alussa, ja hänen valtapiiriinsä kuuluvat sijoitusyhtiöt Holding Manutas ja Security Trading omistavat nykyisin runsaat yhdeksän miljoonaa Sanoman osaketta, mikä vastaa vajaata kuutta prosenttia yhtiön osakekannasta. Viimeksi kuluneen puolen vuoden aikana he ovat kuitenkin ehtineet ostaa suuria määriä muitakin Helsingin pörssin firmoja. Ilkka Herlinin sijoitusyhtiö Wipunen Varainhallinta omistaa nyt 950 000 Neste Oilin, 1,67 miljoonaa Oriola-KD:n ja 1,2 miljoonaa Cramon osaketta. Toukokuussa hänellä ei ollut lainkaan metsäjätin osakkeita, mutta nyt hän omistaa niitä neljän miljoonan euron edestä. UPM:n lisäksi kasinovuosien meklarisuuruus luottaa kovia kokeneeseen Nokiaan. Cramossa Niklaksen Mariatorp on kolmanneksi ja Ilkan Wipunen neljänneksi suurin omistaja. Soikkelin mukaan koko sijoitussalkusta viidennes on Itä-Euroopassa ja entisen Neuvostoliiton alueella. Thominvestillä on sijoituksia kiinteistöissä, kansainvälisissä pääomarahastoissa sekä muutamissa listaamattomissa yhtiöissä. Miltä sijoittamisen tulevaisuus näyttää? ?Yritetään enemmän hajauttaa sijoituksia ja jalostaa salkkua. Se on vajaa prosentti Finnairin osakekannasta, ja sillä Etola nousee kolmanneksitoista suurimmaksi omistajaksi. Thominvestille 15 miljoonan tappio pitkä ja vaiherikas historia. Antti Herlin on mieltynyt Sanomaan, Niklas Herlin taas Alma Mediaan. Viimeksi kuluneen puolen vuoden aikana molemmat ovat ostaneet suosikkimediayhtiötään runsaalla 35 miljoonalla eurolla. Hänen yhtiönsä omistavat yli 300 000 osaketta enemmän kuin toukokuussa. Ostojen arvo on laskettu joulukuun 10. Wipunen sijoittuu yhden prosentin omistuksellaan kolmanneksitoista. Alkuvuodesta se luopui osuudestaan hyödykesijoitusrahastoyhtiö Contangossa, joka myytiin Taaleritehtaalle. Syksyllä Bon Life meni Elite-ryhmään. Neste Oilissa Wipunen on yhdenneksitoista ja Mariatorp kahdenneksikymmenenneksi suurin omistaja. Kummallakin yhtiöllä siivut öljynjalostajan osakekannasta jäävät prosentin kymmenyksiin. Antti Herlin on Sanoman lisäksi käyttänyt jättiosinkojaan omistuksensa lisäämiseen Koneessa. Thominvest on mukana Trigon Capitalissa, joka pitää päämajaansa Virossa. Vielä ennen finanssikriisiä nettovarallisuus oli 160 miljoonaa euroa. Yli satavuotias Jouhkin perheen yhtiö jätti teollisen toiminnan ja on viime vuodet keskittynyt sijoittamiseen. Etola sijoitusyhtiöineen omistaa lukuisia kotimaisia pörssiyhtiöitä. Viimeksi kuluneen puolen vuoden aikana Etola on löytänyt aivan uudenkin sijoituskohteen Suomi-salkkuunsa: käänneyhtiöksi mielivän Finnairin. Thominvest käyttää velkavipua, mutta varovaisesti. Toukokuussa omistus liikkui 4,3 miljoonassa osakkeessa. Sanoman omistajalistalla Antti Herlin pitää neljättä sijaa. Kuningas kuuluu matkapuhelinyhtiön suurimpiin suomalaisiin henkilöomistajiin. Kun hänen sijoitusyhtiöidensä salkussa oli toukokuussa 3,2 miljoonaa Nokian osaketta, joulukuun alkupuoliskolla niitä oli runsaat 3,6 miljoonaa. Kuninkaan veroisena legendana suomalaisissa sijoittajapiireissä voi pitää Erkki Etolaa. Joulukuun alkupuoliskolla Etola omisti miljoona lentoyhtiön osaketta
Kuvassa Pekingissä mediaa tervehtivät politbyroon pysyväiskomitean jäsenet Zhang Gaoli, Liu Yunshan, Zhang Dejiang, Xi Jinping, Li Keqiang, Yu Zhengsheng ja Wang Qishan. Larma haukkasi Icecapitalin Icecapitalin varainhoitoliiketoiminnan ilman kiinteistöpääomarahastoja. ja ?kannustavaa?. Ostettujen yhtiöiden liikevaihto vuonna 2011 oli noin 7,3 miljoonaa euroa ja liikevoitto noin 1,3 miljoonaa euroa. Kauppa kasvattaa eQ:n hallinnoitavat varat 3,4 miljardista eurosta kuuteen miljardiin euroon, ja sen odotetaan parantavan eQ Varainhoidon kannattavuutta selvästi. Larma ennusti loppukesällä, että finanssialalla tulee tapahtumaan yhdistymisiä ja että eQ:lla on niissä aktiivinen rooli. 17.11. EQ OSTAA 18.11. 20.11. 21.11. 22.11. 23.11. 24.11. 25.11. 12 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012 LAURI ROTKO 19.11. Ilmattaren anti epäonnistui listautumisanti epäonnistui. Yhtiö peruu annin ja listautumisensa pörssin First North -listalle. Ilmattaren osakkeelle ei riittänyt kysyntää ammattisijoittajien keskuudessa, vaikka yksityishenkilöiden keskuudessa vastaanotto oli yhtiön mukaan ?myönteistä. Kiinan kommunistisen puolueen viiden vuoden välein järjestettävä puoluekokous valitsi uuden keskuskomitean. Kiinan presi- dentti Hu Jintao luopui vallastaan, ja uudeksi puolueen puheenjohtajaksi valittiin Xi Jinping, joka astuu presidentin virkaan ensi vuoden maaliskuussa. Tiedotteessaan yhtiö syyttää epäonnistumisesta markkinatilannetta. ?Markkinatilanne ei ollut vielä tarpeeksi suotuisa suurten institutionaalisten sijoittajien keskuudessa uuden kasvutoimialan yhtiön listautumiselle?, yhtiö kertoo. ILMATAR WINDPOWERIN. NOTEERATUT LINTAO ZHANG UUTISKUUKAUSI UUSI JOHTO. Velaton kauppahinta on 11 miljoonaa euroa. Ostettava liiketoiminta koostuu sijoitusrahastoista ja täyden valtakirjan varainhoidosta sekä strukturoiduista tuotteista ja pääomasijoitusrahastojen varainkeruusta
Yhdysvallat kituuttaa aneemisessa 1,5?2 prosentin kasvussa. Nykyennusteen mukaan velka nousee 190 prosenttiin vuonna 2014. 30.11. 1.12. 2.12. 3.12. 4.12. prosenttia turkulaisesta Aurator Varainhoidosta. NOTEERATUT 26.11. 27.11. 29.11. S&P laski Fortumin luokitusta LUOTTOLUOKITTAJA STANDARD & POOR?S on laskenut Fortumin luottoluokituksen tasolle A- aiemmalta tasolta A. Kehittyvien maiden BRIC-nelikko taas on menettänyt puhtiaan. Rahapoliittinen elvytys ei jaksa kannatella pörssikursseja loputtomiin, koska maailmantalouden ongelmat ovat suurelta osin ratkaisematta. ?Nykyiset p/e-luvut ovat korkeita, ja vastaavasti osakekohtaisten tulosten kasvunäkymät heikentymässä. Nordea on ensimmäinen pohjoismainen pankki, joka on saanut palkinnon. Pankin ansioksi luetaan, että se ryhtyi ajoissa toimiin mukautuakseen vaikeaan taloustilanteeseen ja pankkialan uusiin säännöksiin. 5.12. 6.12. 7.12. 8.12. KIMMO MÄNTYLÄ ARTO WIIKARI 28.11. Evli nappasi Aurator Varainhoidon 9.12. 10.12. COLOURBOX 11.12. 12.12. Ahlstromin ja Munksjön järjestely EU-syyniin -liiketoiminnan ja Munksjön yhdistymisen ensimmäinen vaihe saattaa valmistua vasta ensi vuoden toisella neljänneksellä ensimmäisen neljänneksen sijaan. Syy on se, että EU-komission kilpailuviranomaisen Munksjö-järjestelyn kilpailuvaikutuksia koskeva selvitys laajenee toiseen vaiheeseen. Yhtiön luokitusnäkymät ovat negatiiviset. S&P:n mukaan teollisuuden heikot näkymät ovat heikentäneet Fortumin kannattavuutta ja kassavirrantuottokykyä, mitkä yhdessä suurten investointien kanssa johtavat heikompaan luottoluokitukseen. S&P näkee laatimassaan stressitestissä kohtalaisen todennäköisyyden sille, että Fortum joutuu vastaanottamaan tukea suurimmalta omistajaltaan, valtiolta. Kreikkaa ostaa velkojaan alehinnalla KREIKAN valtio yrittää pienentää velkataakkaansa ostamalla kymmenellä miljardilla eurolla takaisin vuosina 2023?2042 erääntyviä joukkovelkakirjojaan. Jos ostot onnistuvat, Kreikan valtionvelka pienenee, koska maa maksaa velkakirjoistaan vain 32?40 prosenttia niiden nimellisarvosta. Kreikka yrittää painaa velkansa 124 prosenttiin bkt:stä vuoteen 2020 mennessä. Valinnan teki Financial Timesin omistama The Banker -lehti. Länsi-Euroopan parhaiksi pankeiksi on kolmena viime vuotena valittu Santander (2011), BNP Paribas (2010) ja HSBC (2009). Komissio päättää ensi vuoden huhtikuun loppuun mennessä, haittaako yhdistyminen merkittävästi kilpailua. AHLSTROMIN LABEL AND PROCESSING 13.12. 14.12. 15.12. 16.12. 17.12. Roubini povaa kurssisyöksyä ristitty ekonomisti Nouriel Roubini ennustaa huonoja aikoja osakesijoittajille. Hänen mukaansa maailman pörsseissä on edessä tuntuva korjausliike alaspäin. Shanghai Dailyyn kirjoittamassaan artikkelissa Roubini perustelee osakepessimismiään ennen muuta maailmantalouden surkeilla näkymillä. Euroalue kärvistelee taantumassa, ja taantumaan on matkalla myös Japani. Sen toimitusjohtajana jatkaa Kaj Autio. Kaupan kohteena eivät olleet Auratum Kiinteistöt, Aura Capital eikä Eufex Pankki, vaan ne jatkavat nykyvoimin. EVLI PANKKI ostaa 90 Nordea vuoden pankki Länsi-Euroopassa NORDEA ON valittu vuoden 2012 pankiksi. Sijoittajille on luvassa negatiivisia tulosyllätyksiä, kun sekä talouskasvu että inflaatio pysyttelevät vaimeina?, Roubini kirjoittaa. TOHTORI TUHOKSI 13. Loput jää henkilöstölle. Sijoittaja Rauno Puolimatka omisti Aurator Varainhoidosta 34 prosenttia ja Ari Salmivuoren Ajanta 24 prosenttia. Aurator Varainhoito on pienehkö, 15 hengen yritys
SIJOITIN VIIMEKSI IT-MIES. Jorma Kielenniva onnistui Koneella. Treidauksesta jää palkaksi vain työn ilo Liki koko työuransa tietotekniikkayrityksiä vetänyt Jorma Kielenniva vaatii pörssiyritykseltä kasvua. Ilman sitä yritys näivettyy ja muuttuu tehottomaksi. Teksti Mikael Sjöström Kuva Linda Lappalainen Miten sijoittaminen alkoi, mistä saitte siihen varat? Vastasin arvopaperiosastosta Postipankissa, kun se vuonna 1976 meni pörssiin. Oppiakseni meklasin itsekin vähän aikaa ja kiinnostuin sijoittamisesta. Kokeilin, ja niin siinä kävi. En ota euromääräisesti suuria riskejä, ja hajauttaminen on tärkeää. Salkussani on parinkymmenen yhtiön osakkeita sekä lisäksi kiinteistöjä, osakehuoneistoja ja korkopapereita. Suomessa ja miten suuri osa ulkomailla? Kaikki osakesijoitukset ovat Suomessa, mutta rahastot ulkomailla. Hän sanoi, että lyhytaikaisesta sijoittamisesta jää palkaksi vain työn ilo, kun hyvät ja huonot valinnat kumoavat toisensa. Loppu 10 prosenttia on korkosijoituksia. Olette työhistorialtanne liikkeenjohtaja ja sittemmin hallitusammattilainen. Sijoitin sen, mitä palkasta jäi yli, pääasiassa osakkeisiin, mutta tein myös korkosijoituksia. Braden kanssa. Keskustelin aikanaan paljon sijoittajalegenda Jouko Miten suuri osa sijoituksistanne on Kokemus liikkeenjohdosta auttaa arvioimaan yhtiöitä kokonaisuuksina. Kone ei ollut tuolloin nykyisen veroinen yhtiö, mutta olin ollut Koneella kesätöissä ja tuolloin minulle syntyi tunne, että tästä voi tulla vielä jotakin suurta. 14 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012. Miten se vaikuttaa sijoituspäätöksiinne? Teen pitkäaikaisia sijoituksia. Rahaston kautta on helppo hajauttaa. Pörssiyh- Mikä oli ensimmäinen sijoituksenne? Ostin Konetta, Ensoa ja Kymiä eli nykyistä UPM:ää. Olisi työlästä pitää itsensä ajan tasalla suorista ulkomaisista osakesijoituksista. Miten seuraatte markkinoita? Miten sijoituksenne jakautuvat osakkeiden, rahastojen ja kiinteistöjen välillä? Seuraan aktiivisesti yrityksiä ja talouselämää verkossa ja lehdistä jo senkin takia, että olen tehnyt pieniä sijoituksia eri toimialojen start up -yrityksiin. Luonnehtikaa itseänne sijoittajana Salkun arvosta 60 prosenttia on osakkeissa, 15 prosenttia on rahastoissa, 15 prosenttia osakehuoneistoissa ja kiinteistöissä
Omistuksiaan Fortumissa lisäsivät Hautaset, Hartwallit ja Laineet. Kaiken kaikkiaan gurut ostivat nettomääräisesti Helsingin pörssin vaihdetuimpia osakkeita 3,7 miljoonalla eurolla. SIJOITIN VIIMEKSI JORMA KIELENNIVA, 67 PROFIILI TÄHÄN ON TULTU Eläkkeellä, seitsemän yh- tiön hallituksessa AIEMMIN Postipankista vetämään Kunnallistietoa, joka kasvoi ja päätyi Novo Groupina pörssiin ja edelleen osaksi WM-Dataa, jonka Logica osti HYVÄN ELÄMÄN SIJOITUS Elää tasapainossa itsensä, läheistensä ja ympäristön kanssa VAPAALLA Hiihtää, laskettelee, pelaa golfia ja kerää rentoutumalla voimia jaksamiseen tiöissä annan eniten painoa ylimmälle johdolle, erityisesti toimitusjohtajalle. Mitä sääntöjä tai periaatteita noudatatte sijoittaessanne? Lähden siitä, että sijoituskohteen maineen pitää olla hyvä. Sen pitää tavoitella hyvää kannattavuutta ja kasvua sekä toimia eettisesti hyväksyttävällä tavalla. Ne ovat menestyneet kansainvälisesti ja jakaneet runsaasti osinkoja. Koneen menestys ja kurssinousu on tapahtunut sen jälkeen. Sijoitin aikanaan paljon PMJ automeciin ja siitä syntyneeseen Cencorpiin, ja huonosti kävi. Istuin hallituksessa ja uskoin yhtiön hahmottelemaan piikiekkojen laserleikkuutekniikkaan, mutta sen kehittäminen vei niin pitkään, että sijoittajat eivät jaksaneet enää odottaa ja lopulta luottamus petti. KARMO RUUSMAA Entä suurin virheenne? 15. Rengasvalmistajaa ostivat Hautaset ja Hartwallit. Myyntipuolella liikkeet jäivät vähäisiksi. Kasvun puuttuminen näivettää ja heikentää tuottavuutta, jolloin myös kannattavuus heikkenee. Mitkä ovat 1-3 suosikkiyhtiötänne Helsingin pörssissä? Suosikkiyhtiöni ovat Metso, Kone ja Wärtsilä. Lisäksi merkittävä osa niiden liikevaihdosta tulee huollosta, joka on vakaata. GURUJEN SALKUT Fortum kelpaa guruille SEITSEMÄN PROSENTIN osinkotuottoa on vaikea vastustaa nykyisessä markkinatilanteessa. Ei siis ihme, että Arvopaperin seuraamat suuret yksityissijoittajat ostivat Fortumia marras?joulukuussa nettomääräisesti puolellatoista miljoonalla eurolla. Riski oli järkyttävä, mutta osto onnistui. Täydellinen gurutaulukko sivulla 73. Mihin sijoittaisitte nyt 50 000 euroa? Osakehuoneistoihin, mutta en Helsinkiin, sillä kysyntäpaine nostaa täällä hintoja. Pysyttelen yliopistopaikkakunnilla, mutta asunto voi sijaita lähiössä, kunhan liikenneyhteydet ovat hyvät. Mikä on ollut suurin onnistumisenne sijoittajana? Kone, jota olen tankannut vuodesta 1976 alkaen. Vuoden loppua kohti vahvasti kirineessä Nokiassa näkemukset menivät ristiin, sillä Hautaset ostivat osakkeita lisää mutta Hartwallit myivät. Koska Hartwallit liikuttivat rahaa enemmän, saldo jäi miinukselle. Päättyvän vuoden yhteenveto kertoo gurujen kuvitteellisen kollektiivisalkun arvon nousseen vuoden aikana 107 miljoonalla eurolla 381 miljoonaan euroon. Outotecissa gurut vähensivät nettomääräisesti omistuksiaan run- saalla 460 000 ja Nokiassa runsaalla 230 000 eurolla. Vuoden aikana heidän omistuksensa lisääntyivät osakemäärissä tarkasteltuna yksitoista prosenttia. Vain seitsemää OMXH25-indeksin yhtiötä sijoittajakuusikko omistaa nyt vähemmän kuin vuoden alussa. Suhteellisesti eniten omistukset kasvoivat vuoden aikana Stora Ensossa ja Keskossa. TOMMI MELENDER M Y Y DY IMM ÄT OSTET UIMM AT Yhtiö Ostot, euroa Fortum Nokian Renkaat Metso Elisa Neste Oil 1 507 650 969 990 511 360 460 724 262 68 Yhtiö Myynnit, euroa Outotec Nokia Rautaruukki Cargotec -460 136 -230 420 -176 400 -99 100 Suurimmat ostot ja myynnit 9.11.?7.12.2012. Fortumin lisäksi myös Nokian Renkaita tuli huomattava määrä lisää sijoittajakuusikon salkkuihin. Yhtiön ensimmäinen iso kasvuhyppy oli Westinghousen osto vuonna 1974
Paras suomalainen löytyy sijalta 54: Jonny Sundströmin menestys tuli Ålandsbankenin lyhyisiin eurokorkoihin sijoittavan rahaston hoidosta. Listan muita suomalaisnimiä ovat muiden muassa Fonditan osakerahastojen hoitajat Kenneth Blomqvist (130.) ja Markus Larsson (154.), Evlin Eurooppa- ja Maailma -rahastojen Hans Kristian Sjöholm (161.), pienen JOM Silkkitien salkunpyörittäjä Juuso Mykkänen (187.), Seligsonin Anders Oldenburg (218.), FIMin korkomies Jouni Salmenkivi (241.) Thaimaa-ekspertti Petri Deryng (258.), Dansken Venäjä-osaaja Kristiina Vares-Wartiovaara (383.), Evlin yrityslainaspesialisti Mikael Lundström (506.) ja eQ:n valtiolaina-asiantuntija Tommy Petersen (541.) Citywiren rankingissa oli mukana 7500 eurooppalaista salkunhoitajaa. Daniel Pasternack nousi valtakunnan julkisuuteen, kun hän keräsi sijoittajaryhmän ja osti Espoon Bluesin. ELJAS REPO KAISA KAATRA Jonny Sundström Suomen paras Brittikustantaja Citywire on pannut salkunhoitajat järjestykseen kolmen vuoden suoritusten perusteella. Pasternack ei ollut enää suurin omistaja, vaan pääomistaja oli turkulainen Aurator Varainhoito. Elite kuuluu jälkimmäisiin. Elite palkkasi kapteenikseen Daniel Pasternackin, 39, joka on valmistunut sekä ravintolakokiksi että rahoituksen tohtoriksi. Miksi Eliteen? ?Se on kovaa vauhtia eteenpäin menevä yritys?, Pasternack sanoo. Pasternackin edellinen työnantaja oli hänen perustamansa Eufex, jonka toimitusjohtajuuden hän jätti jo keväällä. Suomalaisrahastojen hoitajia 1000 parhaan joukkoon mahtui vain 18. ELJAS REPO 16 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012 RAHA KASVAA PUISSA METSÄSIJOITUKSELLA KASSAVIRTAA JA ARVONNOUSUA www.bonvesta.? Suomen parhaat metsätilat. UPM BONVESTA. Tämä puolestaan myytiin Evlille. Elite-ryhmä koostuu entisestä Bon Pankkiiriliike Oy:sta ja Elite Pankkiiriliike Oy:sta. IHMISET Varainhoitajat järjestelevät toimintojaan. Toiset luopuvat ja toiset kasvavat yrityskaupoin. Ryhmä työllistää 60 henkeä kahdeksassa konttorissa eri puolella Suomea. KAROLIINA PAAVILAINEN Kokki ja rahoitustohtori Pasternack Eliteen LÄTKÄFANI
Useimmille yrityksille halvin tapa hoitaa koulutus olisi laittaa työntekijät vuoron perään kolmeksi päiväksi palkalliselle lomalle. Kovin isku Suomen viennille on vasta tulossa. Valtion ja palkansaajien olisi vain sovitettava suu säkkiä myöten. Suomalaisen yhteiskunnan perusrakenteet ovat kuitenkin kunnossa. Saksojen yhdistymisen riemu vaihtui lähes kymmenen vuotta kestäneeksi kärvistelyksi 1990-luvun lopulta lähtien. Saksan palkansaajien reaalinen ostovoima heikkeni vuosina 2000?2007 lähes joka vuosi ja nimellisansiot jopa laskivat ajoittain. Ajatus palkankorotusten ostovoimaa ja sitä kautta niiden työllisyyttä lisäävästä vaikutuksesta tuntuu kiehtovalta. Teollisuuden palkansaajakorvaukset olivat vuonna 2011 noin 17 miljardia euroa, joten kuljetuskustannusten nousu olisi 3,5 prosenttia palkoista. Teollisuuden palkkojen pitäisi siten alentua tuolla 3,5 prosentilla, jotta kannattavuus säilyisi keskimäärin samana. 43 sekä Lauri Kajanoja 28.11.2012 Ylen 20.30 uutiset. 17. Palkat pääsivät Nokian aikaansaamassa sumussa livahtamaan turhan ylös. Vasta jälkeenpäin huomattiin, että lupaus merkitsee 1?2 prosentin lisää työkustannuksiin. Vain kannattavaa tuotantoa voidaan ylläpitää, mikä on pidettävä mielessä. Työllisyystalkoiden vaikeusastetta lisää pankkien luottoehtojen kiristyminen pääomavaatimusten kasvun vuoksi. Toisin sanoen rikkidirektiivin täytäntöönpano alentaa koko kansantalouden palkanmaksuvaraa saman 3,5 prosenttia. Toki tarve jäänee hieman pienemmäksi, kun yritykset alkavat toimittaa vientitilauksia maanteitse ja laivojen tekniikkaa parannetaan. Nokia, Suomen Sampo, ei enää jauha myötäviä. Kun tähän lisää rikkidirektiivin aikaansaaman reaalipalkkojen alentamistarpeen, huonot ajat voivat jatkua vuosikymmenen lopulle. Vastaava esimerkki on lähellä. Viennin nykyiset ongelmat eivät ole tilapäisiä vaan pysyviä markkinaosuuksien menetyksiä. KOLUMNI PENTTI FORSMAN KUVA KIMMO LEHTONEN Ostovoimaa syntyy vain viennistä T alouspoliittiseen keskusteluun on tullut viimeinkin vauhtia. Kustannusten nousu koskee lähinnä vain pussin perällä olevaa Suomea. Kuljetuskustannusten nousu on rinnastettavissa vastaavan suuruiseen työn tuottavuuden laskuun. Myös painopaperin tuomat suuret tulot ovat historiaa. Toisaalta palkansaajien edustajista Akavan Sture Fjäder totesi, että vientiteollisuuden kuuluu määrätä koko kansantalouden palkkojen nousuvauhti. Muissa Pohjoismaissa on jo pitkään vallinnut tämä käytäntö. 1980-luku opetti ruotsalaisille, että myös julkisen sektorin palkankorotuksiin varat tulevat viennistä. Ajattelemattomuus tulee kalliiksi. Suomen Pankissa on kokonaistaloudellisen mallin avulla arvioitu, että yhden prosenttiyksikön verran pienemmät palkankorotukset kahtena vuonna peräkkäin tuovat yhteensä noin 30?000?40?000 työpaikkaa lisää.¹ Erikoistuneessa pienessä avotaloudessa ostovoima syntyy käytännössä vain viennistä. Käytännössä juuri palkansaajat joutuvat maksamaan pankkienkin vakavaraisuuden parantamisen. Palkansaajien reaalinen ostovoima heikkenee lähivuosina, jos työpaikoista halutaan pitää kiinni. Näissä oloissa nollakorotuksia tuskin voi odottaa, puhumattakaan palkka-alesta. Rikkidirektiivi astuu voimaan vuonna 2015, mutta sen vaikutukset alkavat tuntua investoinneissa jo nyt. Rikkidirektiivi nostaa viennin kuljetuskustannuksia varovaisesti arvioiden 600 miljoonalla eurolla. Useissa yrityksissä, kuten paperin valmistuksessa, palkkojen laskukaan tuskin riittää, sillä tuotantoa tullaan siirtämään muualle. Myös julkisen sektorin palkkoja pitäisi alentaa vastaavasti ulkoisen tasapainon vuoksi. Raamisopimuksen yhteydessä työnantajat antoivat epähuomiossa lupauksen kolmen päivän koulutuksesta. Kilpailukykyä pitäisi jo tästä syystä vahvistaa, jotta vientiteollisuuteen syntyisi uusia työpaikkoja korvaa- Kirjoittaja on eläköitynyt ekonomisti. maan viime vuosien menetykset. Palkansaajista osan on tosin edelleen vaikea hyväksyä Suomen tulotason putoamista selvästi alemmalle tasolle. Sen sijaan niiden aikaansaamat työpaikkojen menetykset kustannusten nousun vuoksi tuntuvat monesta kaukaisilta, eikä näiden kahden vaikutuksen HUONOT AJAT VOIVAT JATKUA V UOSIK Y MMENEN LOPULLE. yhteen laskeminen onnistu taskulaskimella. Sen sijaan prosentin tuntumassa olevat korotukset lienevät saavutettavissa. Nyt vain pitäisi löytyä sisua, joka kantaisi talouden 2020-luvulle. ¹ Euro&talous, 3/2011 s. Syrjäistä sijaintia on kompensoitu osaamisella ja vikkelyydellä. Ehkä osa yrityksistä kykenee myös nostamaan hintojaan. Ennusteiden mukaan Euroopassa kasvu jatkuu vuosia hitaana, eikä Suomi ole tästä poikkeus
Kun epälikvidejä osakkeita ei oteta lukuun, ykkösenä on Konecranes, josta maksettiin vain runsaat 14 euroa viime vuoden lopussa. Metsä Board ja Marimekko ovat yltäneet lähes yhtä kovaan laukkaan. Vielä paremmin on menestytty Helsingissä välttämällä muutamia karikoita. Nokian kurssikehitys oli pitkään masentava, kunnes käänne parempaan ajoittui loppuvuoteen. Usein heidän sijoituskenttänsä on epäinhimillisen laaja. Kalsea totuus ULKOMAILLE SIJOITETTAESSA REALISTINEN TAVOITE ON INDEKSITUOTTO ELI HALPA INDEKSIR AHASTO. on, että ulkomaille sijoitettaessa realistinen tavoite on indeksituotto eli halpa indeksirahasto. Kestävään indeksiylitykseen voi päästä lähinnä vain kotimarkkinaedun turvin. Venäjän markkinat ovat vain hieman plussalla. Sijoitusneuvojilta taisi unohtua, että kaikkien tuntema asia on sijoittajalle arvoton. Ulkomaille sijoitettaessa tarjolla ovat suorat osakesijoitukset ja rahastot. Ruotsalaisiinkin yhtiöihin on tutustuttava paikan päällä, jotta kyse olisi sijoittamisesta eikä vain kalliista harrastuksesta. 19. Vuoden surkimus on Outokumpu, jonka antioikaistusta markkinaarvosta on menetetty lähes puolet kuluvana vuonna. Tosin Talvivaara ja Pöyry ovat olleet yhtä kurjia. Moni muu pörssi on kymmenen prosentin rajan paremmalla puolella kuten Tukholma, Oslo ja sekä NYSE että Nasdaq New Yorkissa. Helsingin pörssi näytti kauan jäävän muista jälkeen, mutta tahti on parantunut loppuvuonna. Haittanamme on suppea yritysvalikoima. Aina hinnakkaalta tuntuva Kone on vahvistunut noin puolella. Vähintään neljänneksen kohonneita on lähes 30 osaketta, niistä ehkä yllättävin yli 40 prosentin nousija Orion, jonka kurssikehitys on yleensä vakaa, koska tapana on jakaa koko voitto osinkoina. Usein sanotaan, että on tyhmää sijoittaa suomalaisiin osakkeisiin. He ovat myös vähemmistönä, sillä kulujen vuoksi valtaosa rahastoista on tuomittu häviämään indekseille pitkällä aikavälillä. Sen täydentäminen ruotsalaisilla yhtiöillä olisi ehkä mielekästä, mikäli on valmis ylittämään usein Pohjanlahden. Näitä ovat mm. Kööpenhamina, Frankfurt, Varsova, Wien, Hongkong, Mumbai (Intia) ja jopa Ateena. Pankkien sijoitusneuvojien suosima vaihtoehto on kehittyvien markkinoiden rahasto. Kymmenen prosentin ylitys Cap-indeksillä mitattuna on todennäköinen. Ne muodostavat suuren osan markkinoista, joten keskimääräinen tuotto ennen kuluja vastaa indeksiä. Niissä ollaan vahvasti pakkasella. Euroopan velkakriisin varjossa kilpailtiin siitä, kuka pystyy esittämään synkimmät skenaariot. m KOLUMNI KIM LINDSTRÖM KUVA KIMMO LEHTONEN Onko sijoittaminen Suomeen tyhmää? P örssiodotukset vuodelle 2012 eivät olleet mairittelevia. Ulkomaisista yhtiöistä poiketen suomalaisten yritysten seuranta ei ole taloudellisesti tai ajankäytön kannalta ylivoimaista. Entä ulkomaille sijoittavat rahastot. Jotta olisi toiveita kestävästä indeksiylityksestä, yhtiöitä pitää tuntea erittäin hyvin. Kirjoittaja on osakesijoittaja ja sijoituskirjailija. Pitää seurata yhtiöitä koskevaa uutisvirtaa ja tulosraportointia, lukea paikallisia lehtiä, ymmärtää vierasta ajatusmaailmaa, seurata reaaliaikaisesti ulkomaisia pörssejä sekä tutustua yhtiöihin ja niiden johtoon yhtiökäynneillä, sijoittajatapaamisissa ja yhtiökokouksissa. Kun jopa neljännes niiden tuotosta peritään rahastoyhtiölle, salkunhoitajalle asetettu tuottovaatimus on kova. Taitavia salkunhoitajia löytyy, mutta emme tunnista heitä etukäteen. Suurista yhtiöistä olisi kannattanut välttää myös Fortumin ja Sanoman osakkeita. Kurssinousijoita on huomattavasti enemmän kuin laskijoita. Ihmettelin, kuinka vähäisillä tiedoilla oltiin valmiit tekemään jättisijoituksia Suomeen. Helsingin pörssissä on joukko hyviä yrityksiä, joiden tuotot hankitaan muualta, muun muassa Aasian kasvumarkkinoilta. Aikoinaan pankin pääanalyytikkona keskustelin päivittäin ulkomaisten sijoittajien kanssa. Vuoden nousija on takavuosien tappiopesäke SSH. Kehittyvien maiden taloudet kasvavat tunnetusti kohisten. Siitä huolimatta niin sanotuista BRIC-maista Brasilian ja Kiinan osakemarkkinat edustavat kuluvana vuonna maailman pohjasakkaa. Pörssivuodesta on tulossa varsin kelvollinen. Vuoden 2012 keskimääräinen euromääräinen kurssinousu ylittää joulukuun alkuviikon jälkeen 20 prosentin rajan useissa maailman pörsseissä. Markkinoilla on kuitenkin mainio kyky yllättää. Kotikentän vastapelureina on muiden muassa ulkomaisia sijoittajia, joilla on täällä sama ongelma kuin suomalaisilla muualla
Näistä kahdesta pitkään vaikeuksissa olleesta sijoituskohteesta nousevan auringon maa kiinnostaa useampaa, 28,7 prosenttia vastaajista. Arvonta suoritetaan tammikuun alussa. VASTA AJIEN TAUSTATIEDOT Sukupuoli Nainen Koulutus 15,8 % 4,4 %. Finnairia löytyy 89 Sijoittajakyselyyn vastanneen salkusta. Sijoittajakysely 4/2012 toteutettiin 22.11.2012?4.12.2012. Kuten arvata saattaa, pikkulistalaiset ARVOPAPERIN SIJOITTAJAKYSELY selvittää suomalaisten yksityissi- joittajien näkemyksiä, sijoitusaikeita ja salkuissa tapahtuneita muutoksia neljä kertaa vuodessa. Peruskoulu tai kansakoulu Mies 84,2 % 3,6 %. Sykliset yhtiöt tapaavat menestyä silloin, kun taloudessa on vauhti päällä, kun taas defensiiviset eli syklistä riippumattomat yhtiöt jauhavat rahaa tasaisesti. Defensiiviset yhtiöt ovat yleensä myös vakaita ja hyviä osingonmaksajia. Opistotason tutkinto 11,2 %. Toki lähes kaksi kolmesta vähät välittää Japanista. ?Ei kiinnosta. Niiden kursseissa saattaa näkyä keväällä osingon irtoamisen tienoilla osingonjahtausilmiötä: kurssi nousee ennen osingon irtoamista ja laskee osingon irrottua osingon määrää enemmän. On alettu spekuloida, vallitseeko markkinoilla osinkokupla, osinkoyhtiöiden katteeton arvonnousu. Sitä mieltä on 36,7 prosenttia Arvopaperin Sijoittajakyselyn vastaajista. Syklisiä yhtiöitä kuten konepajoja ja metsäyhtiöitä kannattaa 28,8 prosenttia. Syklinen vastaan defensiivinen on yksi tapa jakaa sijoitusuniversumia. -tuomion Finnairille antaa 72,1 prosenttia ja kiinnostusta osoittaa 23,3 prosenttia vastaajista. vuosi. Kiitämme vastaajia arvokkaista näkemyksistä! Vastaajien kesken arvotaan iPad Mini. Sijoittajakyselyn reilun 1400 vastaajan joukosta heitä löytyy vain seitsemäntoista. Siihen vastasi 1405 lukijaa. SIJOITTAJAKYSELY kysely kesäkuu 2/10 Osinkokupla ei pelota Yksityissijoittajat uskovat ensi vuonna enemmän defensiivisiin kuin syklisiin yhtiöihin. Finnair kiinnostaa sijoituskohteena jopa vähemmän kuin Japani. Teksti Karo Hämäläinen V uosi 2013 on defensiivisten osakkeiden . Useampi kuin joka neljäs kuitenkin kertoo, että First North -yhtiöt kyllä kiinnostavat sijoituskohteena. Vastaava kysymys esitettiin myös tässä lehdessä käsiteltävien Japanin ja Finnairin osalta. Kysely lähetetään Arvopaperin sähköpostiuutiskirjeen tilaajille. eivät ole vielä löytäneet tietään järin monen sijoittajan salkkuihin. Ammattikoulu Ikä alle 18 vuotta 0,0 % 5,1 % 18 - 34 vuotta 43,0 % 50 - 64 vuotta 65 - 29,4 % 35 - 49 vuotta 22,5 % 20 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012 2 3,8 %. Ylioppilas 8,0 %. Suomalaissijoittajat eivät sitä pelkää, eikä se tuntuisi näkyvän kursseissakaan: suomalaisyhtiöistä irronnee nykykurssille hyvät osinkotuotot. Vain prosentilla First Northia Marraskuun Arvopaperissa käsittelimme Helsingin pörssin First North -listan yhtiöitä. Vastaus on samalla kannanotto yleiseen talouskehitykseen. kuten elintarviketeollisuuden ja teleoperaattoreiden . Ammattikorkeakoulututkinto 49,0 % Korkeakoulututkinto
Indeksi voi saada arvoja -100:sta 100:aan. Yksityissijoittajien uskoa Helsingin pörssin kurssikehitykseen mittaava AP-luottamusindeksi sai marras? joulukuun taitteessa arvon 56,0. Vaikka nousua edellisestä, syyskuun alussa suoritetusta kyselystä kertyi 8,1 indeksipistettä, lukema on indeksihistorian kolmanneksi matalin. Vuosi sitten vastaavaan aikaan indeksin arvo oli 62,4 pistettä. Ei kiinnosta 21,7% Ei kiinnosta En osaa sanoa Kiinnostavatko First North -listan yhtiöt sinua sijoituskohteena? Kyllä, salkussani on jonkin First North -yhtiön osakkeita 1,2% 45,6% Ei kiinnosta En osaa sanoa AP-luottamusindeksi perustuu Arvopaperin neljännesvuosittain toteutettavaan Sijoittajakyselyyn. SIJOITTAJAKYSELY Onko vuosi 2013 defensiivisten vai syklisten yhtiöiden vuosi Helsingin pörssissä? Uskon, että sykliset yhtiöt ovat vuonna 2013 parempia sijoituskohteita Uskon, että defensiiviset yhtiöt ovat vuonna 2013 parempia sijoituskohteita Kiinnostaako Japani sinua sijoituskohteena? Kyllä, mutta en omista japanilaisia osakkeita 9,0% En osaa sanoa 36,7% 62,5% En arvioi sijoituskohteita toimialojen perusteella Kiinnostaako Finnair sinua sijoituskohteena? Kyllä, salkussani on Finnairia 6,3% Kyllä, mutta en vielä omista Finnairia 17,0% 72,1% 4,6% Ei kiinnosta En osaa sanoa pörssikehitykseen palasi loppusyksyn aikana kesän tasoille. Kun indeksin arvo on positiivinen, enemmistö vastaajista uskoo, että Helsingin pörssin yleistä kehitystä mittaava OMX Helsinki -indeksi on 12 kuukauden kuluttua kyselyajankohtaa korkeammalla tasolla. AP-luottamusindeksin aineistoa on kerätty loppuvuodesta 2008 alkaen. Kyllä, mutta en vielä omista yhdenkään First North -yhtiön osakkeita 26,9% 26,2% Sijoittajaluottamus palasi kesän tasoille SIJOITTAJIEN LUOTTAMUS 7,0 % 8,8% 25,6% 28,8% Kyllä, salkussani on japanilaisia osakkeita (suoraan tai välillisesti) AP-LUOTTAMUSINDEKSI 100 80 60 40 12/2008 12/2012 21
REPORTAASI ?Nokia on noussut screenauksesessamme pohjoismaiseksi erikoistilanneyhtiöksi.? . Sanna Kaje 22 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012. Ei pitäisi olla suuri yllätys, että ongelmia syntyy.? . Jarl Waltonen ?Turvallisiksi katsottujen sijoitusten ennätysmatalat korot eivät ole kestävällä pohjalla.? . Marko Kyyrönen ?Talvivaara ja Outokumpu ovat huonosti johdettuja yhtiöitä
REPORTAASI ?Korkomarkkinat ovat täysin rikki. Vaihtoehdot käyvät vähiin.? . Anders Ekholm Panelistit pessimistisinä Osakkeille ei ole oikein vaihtoehtoa, mutta pörssikehityksen näkymätkään eivät ole Arvopaperin sijoituspanelistien mielestä häävit. Vain konkarisijoittaja Jarl Waltonen uumoilee Helsingin pörssin nousevan kaksinumeroisesti ensi vuonna. Teksti Mirko Hurmerinta Kuvat AJ Savolainen 23
PROFIILI Kuka: Anders Ekholm, 36 Mitä: sijoitusjohtaja, Eufex Pankki Koulutus: kauppatieteiden tohtori (rahoitus) Harrastukset: kestävyysurheilu, keksinnöt ja kirpputorit
Mutta johtuuko se siitä, että heidän ennusteensa ovat olleet oikeassa, vai kenties siitä, että vaihtoehtoiset sijoitusvaihtoehdot ovat tällä hetkellä huonot? ANDERS EKHOLM: Aivan! Korkomarkkinat ovat tällä hetkellä täysin rikki. Makrohuolista riippumatta esimerkiksi konepajat ovat kuitenkin raportoineet vielä hyviä tuloksia. Nyt buranan vaikutus on loppunut. Mitä oikein tapahtui ja mihin suuntaan mennään ensi vuonna? JARL WALTONEN: Ei yksinkertaisesti uskottu, että vaikeudet eskaloituvat näin paljon. Oma näkemykseni on, että jossain vaiheessa euromaiden lainat tullaan laittamaan yhteen nippuun. Euroopassa sitä vastoin kilpailukyky on menetetty eikä alueen talous kasva. ANDERS EKHOLM: Olen samoilla linjoilla Jarlin kanssa. Eurooppa voisi ottaa mallia Yhdysvalloista, jossa Joseph Schumpeterin luova tuho teki tehtävänsä ja talous on sittemmin kääntynyt jälleen kasvu-uralle. MARKO KYYRÖNEN: Pysy erossa korkosijoituksista! Vuosi sitten tuskin kukaan osasi odottaa, että korot painuvat näin alas. Kontraavaa roolia ei ole ollut, vaan suurimmassa osassa Eurooppaa talouden heikkoa sykliä on vain vahvistettu. Nyt on selvää, että kuljemme kohti vaikeampia aikoja, uskovat Arvopaperin sijoituspanelistit. Kurssikehityksen suhteen he ovat kuitenkin erimielisiä. Syveneekö euroalueen taantuma vielä lamaksi. Kärjistyykö eurokriisimaiden ahdinko sosiaaliseksi kriisiksi. Voivatko korot laskea edelleen. Keskuspankit ovat ilmoittaneet pumppaavansa rahaa miinuskorolla seuraavat pari vuotta. Sata vuotta tänä vuonna täyttäneen Pörssitalon historian havinaa huokuvalla Pörssiklubilla järjestettyyn paneelikeskusteluun osallistuivat FIMin pääanalyytikko Sanna Kaje, Eufex Pankin sijoitusjohtaja Anders Ekholm, salkunhoitaja Marko Kyyrönen Quorum Rahastoyhtiöstä ja konkarisijoittaja Jarl Waltonen. PROFIILI Euroopassa hoidettu vain kipua, ei itse tautia Tällä hetkellä taloudessa menee huonommin kuin vuosi sitten osattiin kuvitella. Heikko kilpailukyky on se alla oleva perustekijä, joka synnyttää muita ongelmia. Tällä hetkellä tämä ero on itse asiassa harvinaisen suuri. Uskon, että korot tulevat pysymään ensi vuonna suurin piirtein nykytasolla, kun vahvojen ja heikkojen valtioiden korkoerot tasoittuvat velkojen sosialisoinnin myötä. ANDERS EKHOLM: Joko sijoittajien riskinpelko on noussut ennätystasoille tai sitten koroissa on puhtaasti spekulatiivinen kupla. ELJAS REPO: 25. Tyydyttiin vain lievittämään kipua buranalla, mutta ei otettu penisilliiniä, jolla se varsinainen tauti olisi saatu parannettua. Nyt on kuitenkin tullut selvää viestiä siitä, että asiakkaat ovat odotuskannalla ja päätöksiä uusista investoinneista lykätään. MARKO KYYRÖNEN: Täytyy muistaa, että yleensä makrotaloutta seuraavilla asiantuntijoilla on yleensä hieman pessimistisempi näkemys kuin puhtaasti sektorianalyytikoilla. Myös Yhdysvallat on päässyt hyvään vireeseen, ja siellä asuntomarkkinatkin ovat alkaneet elpyä. SIJOITUSPANEELI V uosi sitten talouden näkymät olivat etenkin Euroopassa epävarmuuden peitossa. Valitettavasti ainoa vaihtoehto kilpailukyvyn elvyttämiseksi on sisäinen devalvaatio. SANNA KAJE: Suurin negatiivinen yllätys on ollut tänä vuonna Kiinan kehitys, mutta viime aikoina maasta on saatu jo hieman parempia lukuja. Entä koittaako kevät viimein myös Nokialle? Arvopaperin perinteinen sijoituspaneeli kokosi yhteen sijoittamisen asiantuntijoita pohtimaan tämänhetkistä markkinatilannetta ja ennustamaan ensi vuoden tapahtumia. Rajut säästötoimet ovat vain ajaneet tiettyjä valtioita lähemmäs väistämätöntä perikatoa. ANDERS EKHOLM: Ongelman juuret juontavat vuosiin 2008?2009, jolloin taloutta elvytettiin rajusti, mutta ei tehty välttämättömiä rakenteellisia muutoksia. Maailma näyttää tällä hetkellä pellolta, joka on vähän epätasaisesti kylvetty, ja Euroopassa tämä epätasaisuus on kaikkein suurinta. Mitä tänä vuonna on oikein tapahtunut ja missä nyt mennään? JARL WALTONEN: Perusasetelma on tällä hetkellä se, että kehittyvillä markkinoilla, etenkin Kiinassa, kehitys on ollut hyvää, ja siellä on tehty viisaita päätöksiä. Osakeindeksien valossa vuosi on ollut yllättävän hyvä. JARL WALTONEN: On totta, että pörssikurssit ovat noudattaneet enemmän analyytikoiden näkemystä. Osakemarkkinoilla näkymät ovat suhteellisesti paremmat kuin korkomarkkinoilla. Tässä tilanteessa vaihtoehdot käyvät vähiin. ELJAS REPO: Kuka: Marko Kyyrönen, 35 Mitä: salkunhoitaja, Quorum Rahastoyhtiö Koulutus: kauppatieteet, Vaasan yliopisto ja Harvard Perhe: avoliitossa, yksi lapsi Erityisen mielenkiintoista Euroopan tilanteessa on ollut julkisen talouden rooli
Itse en tällaiseen lottokuponkiin sijoita. MARKO KYYRÖNEN: Meillä taas Nokia on pitkästä aikaa noussut screenauksesessamme pohjoismaiseksi erikoistilanneyhtiöksi kuluneen syksyn aikana. Uskon, että kupla alkaa puhjeta ja korot kääntyvät ensi vuonna nousuun. ELJAS REPO: Nyt ei siis kannata sijoittaa pitkän koron rahastoihin? SANNA KAJE: Olemme varmaan kaikki samaa mieltä siitä, että turvallisiksi katsottujen sijoitusten ennätysmatalat korot eivät ole kestävällä pohjalla. Nyt tämä kaikki on pyyhkiytynyt pois. Olemmeko menossa kohti syvempää taantumaa tai kenties lamaa? JARL WALTONEN: Tilanne vaatii radikaaleja toimia, mieluiten sisäistä devalvaatiota. Eurooppalaisten osakkeiden arvostukset ovat myös houkuttelevia suhteessa Yhdysvaltoihin. ANDERS EKHOLM: Yhdysvallat tulee tarjoamaan hyviä tuottoja. Jos teemme parinkymmenen prosentin sisäisen devalvaation, niin kyllä se lama silloin on. ELJAS REPO: Sanna, miltä tämä taantuma näyttää pörssiyhtiöiden näkökulmasta? ELJAS REPO:. Kehittyviltä markkinoilta nostaisin esiin Pakistanin, josta löytyy runsaasti kasvupotentiaalia. JARL WALTONEN: Kannattaa sijoittaa yhtiöihin, joilla on vahva brändi ja jotka toimivat vahvoilla markkinoilla, joista löytyy vahvat asiakkaat. Tämän heijastuminen osakekurssiin vaatisi kuitenkin joko ostotarjouksen tai konkreettista positiivista kehitystä älypuhelinpuolelta. Meillä etenkin suuryhtiöt ja kiinteistösijoitusyhtiöt ovat tällä hetkellä ylipainossa. Vielä 1980-luvulla näitä kutsuttiin roskalainoiksi, sillä ne ovat vaikeuksissa olevien ongelmayhtiöiden velkapapereita. Uskon, että Euroopan säästötalkoot tulevat iskemään erityisesti näihin yhtiöihin. MARKO KYYRÖNEN: Pitää paikkansa, mutta siksi painotankin erityisesti pohjoiseurooppalaisia yhtiöitä, jotka ovat paremmissa kantimissa kuin esimerkiksi verrokit Keski- ja Etelä-Euroopassa. Nokialla ei paluuta suuruuteen Taantuma syvenee ELJAS REPO: PROFIILI Kuka: Sanna Kaje, 37 Mitä: pääanalyytikko, FIM Koulutus: tuotantotalous, TKK Perhe: mies ja pari pikkuriiviötä Enpä sitten kansanosakkeemme. Ainekset ja resurssit uuden luomiseen ovat olemassa, ja yhtiö onkin tehnyt paljon muutoksia, mutta ei vielä riittävästi. Mistä saa parhaimmat tuotot? SANNA KAJE: Kehittyvät markkinat ovat viime aikoina alisuoriutuneet, mutta sieltä on saatu nyt parempia lukuja, joten sentimentti voisi olla kääntymässä. Allokaatiotasolla voimme tällaisia erikoistilannesijoituksia tehdä, mutta emme yhtiötasolla. SANNA KAJE: Nokian arvostus on osien summa -laskelman perusteella varsin houkutteleva, noin 3,5 euroa per osake. SIJOITUSPANEELI rit, eikä Nokia tällä hetkellä niitä täytä. se tarkoittaa lamaa. Joko kevät on koittanut Nokialle? JARL WALTONEN: Nokia on ollut hyvä yhtiö: kasvua on ollut, brändi ollut vahva sekä tulos ja osingot kasvaneet. Tämän käänteen hinnoittelu voi tapahtua jo vuoden 2013 aikana. ANDERS EKHOLM: Pakko jälleen olla samaa mieltä Jarlin kanssa. Yhtiöiden, joihin me sijoitamme, pitää täyttää tietyt laatukriteeELJAS REPO: 26 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012 Tuoreimmat ennusteet näyttävät euroalueen talouden supistuvan ensi vuonna. Tämä tarkoittaa sitä, että yhtiön on oltava suuntautunut kehittyville markkinoille tai Yhdysvaltoihin. MARKO KYYRÖNEN: Pohjoiseurooppalaiset high yield -yrityslainat tarjoavat edelleen hyviä tuottoja, sillä uskon, vettä pohjoismainen high yield -buumi on vasta alkumatkallaan. ANDERS EKHOLM: Minua taas vähän huolestuttaa tämä high yield -trendi. Koska korjausliike sitten tapahtuu, sitä onkin vaikeampi arvioida. Nokiasta onkin hyvä jatkaa ensi vuoden sijoitustärppeihin. Sekään ei ehkä riitä, joten lama saattaa iskeä. Kun muulla maailmalla menee kohtalaisen hyvin, osakepoiminnan merkitys korostuu. Huonojen yhtiöiden joukosta on osattava poimia helmet. Indeksiin sijoittamalla tämä ei onnistu. MARKO KYYRÖNEN: Täytyy ikävä kyllä myöntää, että Euroopassa on tehty hyvin paljon toimia, jotka johtavat taantumaan ja vahvistavat sitä. ANDERS EKHOLM: Sisäinen devalvaatio . Uskomme, että käänne tapahtuu vuosien kuluttua jossain vaiheessa. Nokiasta on tullut renki, eikä se tule koskaan palaamaan entiseen loistoonsa. Tällä hetkellä valloillaan olevaan Lumia-hypeen kannattaa suhtautua vielä varauksella, sillä samaa nähtiin myös aiempien mallien kohdalla. Katseet kehittyville markkinoille Sijoittajat uskovat, että heidän jälkeensä jostain löytyy aina vähintään yksi suurempi hölmö
REPORTAASI PROFIILI Kuka: Jarl Waltonen, 65 Mitä: Sijoittaja, Oy Bonus Invest Ab Koulutus: Kauppatieteiden maisteri Perhe: Vaimo, kaksi tytärtä ja kaksi bonuslasta sekä viisi lastenlasta 27
Voi olla, että kaikki menee hyvin, mutta kovin pitkään puolta maan nuorisosta ei ELJAS REPO: voi pitää työttömänä ilman, että siitä kehkeytyy sosiaalinen ja poliittinen ongelma. SANNA KAJE: Positiivisena yllätyksenä haluan mainita osingot. Vanhat tutut osinkokoneet Fortum, Elisa ja Sanoma maksavat hyvin myös ensi vuonna MARKO KYYRÖNEN: Minä taas uskon, että Sanoma tulee ennemminkin olemaan osinkopettymys. Aika harvassa ovat yhtiöt, jotka eivät olisi ilmoittaneet jonkinlaisista säästötoimista viime aikoina. SANNA KAJE: Tuleeko osinkoyllätyksiä? Tänä vuonna nähtiin paljon yllättäviä käänteitä, joihin lukeutuivat muun muassa Talvivaaran ympäristöongelmat, korkojen jyrkkä lasku ja mikseivät myös Outokummun sähläilyt. Millaisia yllätyksiä ensi vuonna voisi tapahtua? JARL WALTONEN: Edellä mainitut yhtiöt ovat huonosti johdettuja, ja silloin ongelmia syntyy. Säästötoimet tukevat tuloskehitystä, minkä lisäksi osalla yrityksistä on paksut tilauskirjat parempien aikojen peruina. Hyvässä kunnossa olevat yhtiöt saavat tällä hetkellä lainarahaa hyvin edullisesti, mikä osaltaan kannustaa maksamaan vähän parempaa osinkoa. Niin voisi käydä, jos esimerkiksi jokin euromaa päättäisi yllättäen erota rahaliitosta. ANDERS EKHOLM: Itse lähtisin hakemaan shokkia ennemmin sosiaaliselta puolelta. Kanta vana teemana ovat sijoitustoiminnan näkyvät tulokset ja niiden toistettavuus. Osinkoyllättäjiä voisivat olla esimerkiksi Tieto, Metso, Raisio ja Rautaruukki. Toinen yhtiö, jonka osinko saattaa pettää odotukset, on Rautaruukki. JARL WALTONEN: Osingoista puheen ollen täytyy muistuttaa, että sijoittajan ei kannata kiinnittää liikaa huomiota siihen, maksaako yhtiö tänä vuonna hieman enemmän tai vähemmän kuin vuosi sitten. SIJOITUSPANEELI Euroopan taantuma aiheuttaa tietysti jatkuvaa epävarmuutta, mutta ensi vuoden tuloskehitys näyttää olosuhteisiin nähden yllättävän positiiviselta. Kirja haastaa pohtimaan omaa rahaidentiteettiä, kehittämään taloudellisia taitoja ja asettamaan taloudellisen päämäärän . Tämän ei pitäisi olla suuri yllätys. Jos rahaa kilisee yhtiön kassaan vuosi vuodelta enemmän, ei yhden vuoden osingolla pitäisi olla pitkän aikavälin sijoittajalle mitään merkitystä. ELJAS REPO: Sitten vielä sokerina pohjalla: mihin suuntaan Helsingin pörssi menee ensi vuonna? JARL WALTONEN: Yleisindeksi nousee kaksitoista prosenttia. MARKO KYYRÖNEN: OMXH25-indeksi laskee viisi prosenttia. SANNA KAJE: Suunta maltillisesti ylöspäin. ANDERS EKHOLM: Tuotot jäävät ensi vuonna nollaan, mutta kurssiheilunta tulee olemaan merkittävää. Ohjaa taloutesi oikealle tielle Terhi Majasalmi Totuus taloudestasi Totuus taloudestasi saa sinut pohtimaan suhdettasi rahaan ja auttaa sinua ohjaamaan taloutesi toivomallesi tielle. Suurimpana riskinä pitäisin kuitenkin jonkinlaista hallitsematonta shokkia, joka sekoittaisi markkinat pahanpäiväisesti. turvan, riippumattomuuden tai rikkauden. 2012, 238 sivua, suositushinta 39 ? Tilaa osoitteesta www.talentumshop.fi tai soita 020 442 4100. Nouda Talentum Shop -kirjakaupasta, Annankatu 34?36, Helsinki. Myös muista hyvin varustetuista kirjakaupoista. 180x129_totuus_taloudestasi.indd 1 28 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012 10.12.2012 14:07:18. Etelä-Euroopassa puolet nuorista on tällä hetkellä työttömänä. Lähtötilanne on samanlainen kuin se, mistä niin kutsuttu arabikevät lähti liikkeelle
Pakistanin KSE100indeksin yhtiöiden matala arvostustaso kielii ulkomaisten sijoittajien vähäisestä huomiosta. 29. Kun ongelmat saadaan ratkaistua, Cargotechin osakekurssi voi nousta huomattavasti. PKC on erittäin hyvin johdettu yhtiö, joka on kasvanut viime vuosina rajusti. Bonuksena hyvä osinkotuotto. Tiedon tase on vahvan ja tasaisen kassavirran myötä vahvistunut merkittävästi, mikä mahdollistaa merkittävän osinkokorotuksen ilman, että yhtiön tarvitsee joustaa taloudellisista tavoitteistaan. Shanghain A-osakkeista koostuva indeksi on jälleen alittanut ?kriittisen? 2000-pisteen rajan, jota Kiinan viranomaisten huhutaan puolustavan. Vontobel sijoittaa suuriin jenkkiyrityksiin ja Morgan Stanleyn kiinteistörahasto puolestaan hyötyy maan elpyvistä asuntomarkkinoista. Pakistan puolestaan on maailman kuudenneksi väkirikkain valtio ja kehittyvä parlamentaarinen demokratia. Yhtiön strategiset toimet tukevat kasvua ja raaka-ainehintapaineen hellittäminen kannattavuutta. Se onnistuu, kun sijoittaa ruotsalaiseen Autoliviin. mielestäni liian alhaalla. Myös yhtiön arvostus on selvästi alle pitkän aikavälin keskiarvon. Tikkurila on sopivan defensiivinen valinta epävarmassa markkinassa. Se on ehdottomasti yksi parhaimmista yhtiöistä Helsingin pörssissä. TGS-NOPEC puolestaan on norjalainen öljypalveluyhtiö, joka on erittäin kannattava ja pystyy laajenemaan ilman suuria investointeja ja velanottoa. Ruotsalainen peliyhtiö Betsson on myös erittäin kannattava eikä ole kovin suhdanneherkkä. Lisäksi halusin päästä käsiksi Kiinan kasvaville kulutusmarkkinoille. Uskon, että yhtiön ongelmat ovat tilapäisiä. Salkkuihin tuli valita enintään viisi sijoituskohdetta. Yksikään yhtiö ei päätynyt kahden panelistin suosikkien joukkoon. Sanna Kaje Jarl Waltonen Marko Kyyrönen Anders Ekholm METSO 20 000 TIKKURILA 20 000 TIETO 20 000 SHANGHAI/SHENZHEN A-OSAKE (ETF) 20 000 DB X-TRACKERS VIETNAM (ETF) 20 000 CARGOTEC 20 000 PKC 20 000 TGS-NOPEC 20 000 BETSSON 20 000 AUTOLIV 20 000 NOKIA 20 000 ORIOLA-KD 20 000 PÖYRY 20 000 OUTOKUMPU 20 000 ASPOCOMP 20 000 SAMPO 15 000 HUHTAMÄKI 15 000 VONTOBEL US VALUE EQUITY 25 000 MORGAN STANLEY U.S. PROPERTY FUND 30 000 TUNDRA PAKISTANFOND 15 000 METSON KONSENSUSODO- CARGOTEC TOIMII vahvoilla TUKSET ensi vuodelle ovat Aasian markkinoilla. A-osakkeissa ulkomaalaisten omistus on rajoitettua. Vietnamissa taas uskon indeksin saavuttaneen pohjansa ja lisääntyvän lainanannon tukevan kehitystä ensi vuonna. mukana Nokiassa muutaman viikon tai vuosineljänneksen uutisvirran takia vaan potentiaalisen pitkän aikavälin käänteen vuoksi. Jos oikein jaksaa uskoa nykyiseen Lumiastrategiaan, yhtiön arvon voi helposti nähdä korkeampanakin, noin 6?8 eurossa. Oriola-KD:llä on tasainen liiketoimintamalli, johon voi helposti faktoroida pitkäaikaista kasvua ja miksei kasvavaa kannattavuuttakin. Pöyryn käänne näyttää kimurantilta, mutta tilanne ei ole toivoton. Yhtiö on potentiaalinen double- tai jopa triple bagger. Outokummun voin kuvitella olevan lähivuosina siellä, missä se oli heti annin jälkeen, eli noin 1,40?1,50 eurossa. Aspocompin puolestaan uskon pystyvän vuonna 2015 helposti jakamaan jopa euron osingon. EMME OLE SAMPO ON sellainen toimija, joka tulee hyötymään siitä luovasta tuhosta, jonka Euroopan rahoitussektori tulee kohtaamaan. Yhtiöllä on myös erittäin kyvykäs johto sekä vahva tase. Huhtamäki on pitkien ongelmien jälkeen saanut vihdoin liiketoimintansa kannattavaksi ja se on kilpailukykyinen, globaali yhtiö. Hieman yli puolet sijoituksista kohdistan Yhdysvaltain markkinoille. SALKKUKISA Panelistien valinnat kotimarkkinoilta Pakistaniin Arvopaperin panelistit kokosivat virtuaalisen 100 000 euron sijoitussalkut, joiden kehitystä seuraamme vuoden ajan
iPad-lehti nyt maksutta tilaajille Tilaa Talouselämä-lehti ja lue lehteä toistaiseksi samaan hintaan iPadilla. Toimi näin: mene osoitteeseen talouselama.fi/ipad ja valitse tilaa Talouselämä. talouselama.fi/ipad 30 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012 210x297_ipad versio 3.indd 1 7.12.2012 9:13:35
Wesangon salkussa painoi Nokian lisäksi 20 000 euron jättäminen käteiseksi, jota hän perusteli aiheelliseksi epävarmassa taloustilanteessa. Koskimiehen mukaan Nokian osakkeella oli vuosi sitten huomattavasti enemmän tilaa ylöspäin kuin alaspäin. Valitettavasti arvio osoittautui täysin vääräksi. Outokummun hän valitsi salkkuunsa pelipaperiksi . sijoittanut Nokiaan. E dellisen sijoituspaneelin salkkukilpailussa voittoa juhli Visio Varainhoidon toimitusjohtaja Petri Tuutti, jonka valinnat tuottivat yli 31 prosentin arvonnousun. Saavutus on kova, sillä vertailuindeksinä käytetty OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi vahvistui vastaavalla ajanjaksolla 11,5 prosenttia. Tuutin lähtökohta kilpailussa oli se, että eurokriisi saataisiin ratkaistua, mikä näkyisi etenkin pankkiosakkeiden kursseissa. Cargotec-valintaansa Brusila perusteli kisaan lähdettäessä muun muassa yhtiön korkealla beta-kertoimella. Tällä kertaa yhtiö ei kuitenkaan ratsastanut kurssinousun aallonharjalla, vaan laskua kertyi reilut 15 prosenttia. Huhtamäki yllätti Vain niukin naukin Brusilalle hävinnyt Evli Pankin osakesijoitusjohtaja Eija Koskimies kompastui kahteen yhtiöön: Nokiaan ja Outokumpuun. Voitto heltisi sillä, ettei tehnyt kuten muut panelistit . Syksyllä Wesanko vaihtoi osakkeet rakennuksiin ja toimii nykyisin NCC:n senioriekonomistina. SALKKUKISA 30.11.2011?30.11.2012 Sijoitus Kurssi- Osinko- Sijoitus Tuotto 28.11.2011 muutos, % tuotto, % 27.11.2012 Sijoitus Kurssi- Osinko- Sijoitus Tuotto 28.11.2011 muutos, % tuotto, % 27.11.2012 PETRI TUUTTI Nordea 20 000 27,3 % 4,7 % 26 400,0 Pohjola 20 000 49,3 % 5,8 % 31 017,0 Metso 20 000 -0,2 % 6,0 % 21 159,0 Nokian Renkaat 20 000 36,8 % 5,2 % 28 417,8 Stora Enso 20 000 14,3 % 7,0 % 24 262,3 131 256,0 31,3 % ANNE BRUSILA Nokia 20 000 -39,5 % 4,7 % Cargotec 20 000 -15,2 % 4,5 % Outotec 20 000 24,5 % 2,7 % Citycon 20 000 15,7 % 6,9 % Orion 20 000 34,2 % 9,5 % 9,6 % Sijoitus Kurssi- Osinko- Sijoitus Tuotto 28.11.2011 muutos, % tuotto, % 27.11.2012 EIJA KOSKIMIES Nokia 20 000 -39,5 % 4,7 % Metso 20 000 -0,2 % 6,0 % Outokumpu* 20 000 -52,6 % 0,0 % Huhtamäki 20 000 44,5 % 5,4 % Nordea 20 000 27,3 % 4,7 % 13 035,2 17 856,6 25 433,0 24 537,0 28 742,4 109 604,1 13 035,9 21 159,4 18 830,0 29 976,6 26 399,5 109 400,6 9,4 % Sijoitus Kurssi- Osinko- Sijoitus Tuotto 28.11.2011 muutos, % tuotto, % 27.11.2012 TERO WESANKO Nokia 20 000 -39,5 % 4,7 % Metso 20 000 -0,2 % 6,0 % Amer Sports 20 000 23,4 % 3,6 % Elisa 20 000 2,7 % 8,3 % Käteinen 20 000 0,0 % 0,0 % 13 035,3 21 159,0 25 406,6 22 191,8 20 000,0 101 791,9 1,8 % *) Outokummusta irronneet merkintäoikeudet katsottiin myydyiksi 21.3.2012 Vertailuindeksi OMX Helsinki Cap GI +11,5% 31. Nimittäin Huhtamäki, jonka hän otti mukaan defensiiviseksi osakkeeksi, mutta niin vain Teksti Mirko Hurmerinta yhtiö tuotti osingot mukaan lukien lähes 50 prosentin arvonnousun. Salkkukisan jumboksi jäi viime vuonna vielä silloin Finlandia Varainhoidon päästrategina toiminut Tero Wesanko, jonka sijoitukset eivät tuottaneet edes inflaation verran. Brusilan salkun rahasampo oli Orion, joka reippaan kurssinousunsa lisäksi antoi lähes kymmenen prosentin osinkotuoton. 9:13:35 SALKKUKISA TULOKSET Nokiasta erossa pysyminen toi voiton Viime vuoden salkkukisan voiton vei ylivoimaisesti Petri Tuutti. ja sellainen se on ollutkin. Vielä keväällä kaikki näytti yhtiön kannalta hyvältä, mutta sitten sijoittajille alkoi valjeta, ettei yhtiön Inoxum-kauppa olekaan aivan läpihuutojuttu. Nappiin osuneiden valintojen ohella hänen asemaansa vahvisti se, ettei hän erehtynyt sijoittamaan Nokiaan toisin kuin muut panelistit. Toiselle sijalle salkkukilpailussa, vain 0,2 prosenttiyksikön erolla seuraavaan, ylsi Icecapital Varainhoidon salkunhoitaja Anne Brusila, jonka valinnat toivat 9,6 prosentin arvonnousun. Mutta löytyipä Koskimiehen salkusta yksi tähdenlentokin. Lopullista ratkaisua kriisiin ei vielä ole saatu, mutta Tuutin valinnat Pohjola ja Nordea tuottivat oikein mukavasti
REPORTAASI
Kävimme selvittämässä, kuinka sijoittaja voi tehdä rahaa laskuvoittoisessa markkinassa. Tai edes pysyä hengissä. Teksti Karo Hämäläinen Kuvat Petri Artturi Asikainen 33. Japanilaiset sijoittajat tietävät, millaista on elää vuosikymmenet alaspäin suuntaavien kurssikäyrien kanssa
Kaiuttimia on pultattu ympäri kattoa optimaalisen äänentoiston aikaansaamiseksi (ja ääni onkin täyteläinen ja tasapainoinen, kun isäntä esittelee sitä). Minä ostan niitä osakkeita, jotka ovat nousutrendissä?, Sawada sanoo. Japanilainen kulttuuri on visuaalista jo kirjoitusmerkeistä alkaen. Kirjassaan professori Siegel osoittaa, että osakkeet ovat pitkällä aikavälillä tuottoisin sijoitusluokka. Muina aikoina ostetut osakkeet ovat miinuksella. Jos Nikkei 225 -indeksiä erehtyi ostamaan 1980-luvun nousubuumin huipulla joulukuussa 1989, rahoista on yhä hukassa kolme neljäsosaa, eivätkä parin prosentin vuotuiset osinkotuotot paljon lämmitä. paitsi pörssissä myös makrotaloudessa. Suomalaissijoittajien usko buy and holdiin on alkanut horjua, kun kurssikäyrä tuntuu jumittuneen putkeen, jonka sisällä noustaan ja lasketaan. Sawada rakennutti talon vuonna 2007 myytyään ison joukon osakkeita hyvällä hinnalla ennen subprimeongelmia ja niistä seurannutta finanssikriisiä. Aiemmin muun muassa Daiwa Securitiessa työskennellyt Sawada on käyntikorttinsa mukaan SFM-sijoitusyhtiön pääjohtaja. Käyntikortissa esitellään myös yhtiön motto: ?Kuri ja skeptisyys kehittävät intuitiomme säilymään hengissä.? Asiakkaita SFM:llä on yksi, Sawada itse. Kerrostalokolmion laajuinen yhtenäinen kellaritila muistuttaa enemmän diskoa kuin työhuonetta. K inokuniya-kirjakaupan seitsemännessä kerroksessa Tokion Shinjukussa on hyvä valikoima yhdysvaltalaista sijoituskirjallisuutta: O?Shaughnessyä, Shilleriä sekä erityisen runsaasti Warren Buffettia ja hänen oppiisäänsä Benjamin Grahamia. Vaan yksi on joukosta poissa. Vierekkäin on neljä monitoria, joissa pyörivät markkinatiedot ja teknisen analyysin ohjelmisto. Entä Japanissa, jossa kolmisenkymmentä vuotta sitten tehty indeksisijoitus on tappiolla? Osakkeita yhtiöiden sijaan Yksi vastaus löytyy Tokiosta Omorin asemalta nousevan mäen laella sijaitsevan päiväkodin kellarista, jossa Yushiro Sawada pitää konttoriaan. Nikkei-indeksi on käynyt nykytasoja alempana sitten vuoden 1984 vain kahtena lyhyenä jaksona: vuosituhannen vaihteen pörssihuumaa seuranneessa taantumajaksossa vuodenvaihteen 2002?2003 ympärillä ja finanssikriisisyöksyn jälkeen lokakuusta 2008 maaliskuuhun 2009. Japanilainen kynttilä esittää päivän avaus- ja päätöskurssin, korkeimman ja matalimman noteerauksen ja sen, nousiko vai laskiko. Ympäri huonetta on japanilaista ja 34 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012 MARKKINOIDEN MUSIIKKI. Pitkä aika tasaa riskit. Japanissa pitkän aikavälin osakesijoittajana oleminen on ollut köyhtymisen historiaa. Lattialla lojuu pari kitarakoteloa ja vinyylilevyjä, lähinnä länsimaista poppia. Oven vieressä seisoo baaritiski, jonka perusteella erityisesti ruskeat väkevät maistuvat. Jeremy Siegelin sijoituskirjaklassikkoa Stocks for the Long Runia siellä ei näy. Valot ovat himmeät, takaseinän täyttää helsinkiläisyksiön hintainen stereo- ja kotiteatterilaitteisto. Vaikka it-kupla oli meilläkin kova, Helsingin OMXH25-indeksi on vain reilun kolmanneksen alkuvuoden 2000 huippujen alapuolella. Kun 1980-luvulla niin Suomessa kuin Japanissa meni kovaa, ylpeilimme olevamme Euroopan Japani. Helsingin pörssin taaperrus näyttää Japanin rinnalta pieniltä vastoinkäymisiltä. Yksityissijoittaja Yushiro Sawada pitää sijoituksiaan vain viikosta kuukauteen ja ajoittaa kauppansa liukuvien keskiarvojen avulla. eurooppalaista nykytaidetta. Vasta huoneen toinen pääty näyttää siltä kuin ammattisijoittajan työpöydän voisi kuvitella näyttävän. Se on Sawadan työkaluista tärkein. ?En sijoita yhtiöiden tuleviin kassavirtoihin. Kuvioihin perustuvan teknisen analyysin runsas käyttö on yksi japanilaisen sijoitusmaailman erikoispiirteistä. Jo 1600-luvulla japanilaiset kehittivät markkinainformaation esittämiseen tavan, jota kutsutaan japanilaisiksi kynttilöiksi. Tällä hetkellä kukaan ei halua toistaa vertausta, vaikka ehkä pitäisi
Ne olivat minun salkkuvakuutukseni.? 35. REPORTAASI TAK ASEINÄN TÄY TTÄ Ä HELSINKIL ÄISYKSIÖN HINTAINEN STEREOL AITTEISTO arvopaperin arvo . Pitkää salkkua hänellä ei ole enää lainkaan. ?Japanissa long-sijoittajan pitää varautua maanjäristyksiin?, hän sanoo ja kertoo esimerkiksi vakuutusyhtiöiden tekevän niin: osa salkusta on sijoitettu putteihin, joiden arvo nousee, jos markkinat romahtavat. Kun puolitoista vuotta sitten keväällä maa järisi Sendaissa, tsunami nousi ja Fukushiman ydinreaktoreiden tilaa tarkkailtiin henkeä pidätellen, Sawadalla oli auki pitkiä positioita, joita hän ei ollut suojannut puteilla. Järistyksen tapahtuessa varttia vaille kolme iltapäivällä Sawada istui työpöytänsä ääressä. ?Ostin heti rakennusyhtiöitä. ja kaiken tämän tehokkaasti yhteen pakattuna. Yushiro Sawada katselee osakkeita liukuvien keskiarvojen avulla. Ajanjaksot ovat lyhyitä, sillä niin on hänen sijoitusjaksonsakin: hän pitää positioitaan viikosta kuukauteen. Osakkeissa (?pidän erityisesti japanilaisista suurpankeista, joiden osakkeet ovat vo- latiileja?) hän ottaa vain pitkiä positioita, Nikkei-indeksifutuureja hän myös shorttaa
Varain- Mika Pesonen STRATEGI, EQ Miksi nyt kannattaa sijoittaa Japaniin? Maa on maailman kolmanneksi suurin talous. Tokion pörssi sulkeutuu jo kolmelta iltapäivällä. Rouva Watanabe treidaa valuutoilla Sijoitettavaa japanilaisilla olisi, sillä ne sukupolvet, jotka pääsivät osalliseksi Japanin suuresta buumista, ovat eläneet säästeliäästi, ovat nyt vauraita . IMF:n lokakuisen ennusteen mukaan tänä vuonna Japanin kuluttajahinnat pysyvät viime vuoden tasolla, ensi vuonna laskevat hieman. Sen sijaan Japanin bruttokansantuote kohoaa ennusteen mukaan kehittyneeksi maaksi poikkeuksellisen hyvin, peräti 2,2 prosenttia, mutta siitä käy kiittäminen kevään 2011 kolmoistuhon aikaansaamaa investointisysäystä ja tuhojen vuoksi painunutta lähtötasoa. Olen käynyt tutustumassa japanilaisiin yhtiöihin paikan päällä usean otteeseen kuluneen 15 vuoden aikana, ja aina on puhuttu yrityskulttuurin muutoksesta. Seuraa toinen paperi: graafi, jonka muoto vastaa. Japanilaiset pörssiyhtiöt omistavat edelleen toisiaan ristiin, eikä yrityskulttuuri ota riittävästi huomioon osakkeenomistajan oikeuksia. Japanilaisten olisi kannattanut opetella nöyryyttä toisen maailmansodan jälkeen. Viestintämiehen mielestä sodan syttyminen on vain ajan kysymys, sillä Kiina haluaa kostaa japanilaisille miekkamiehille. He kohtelivat muiden muassa kiinalaisia todella julmasti, eivätkä haavat ole umpeutuneet vieläkään. Sen enempää ne eivät pörssin sääntöjen takia voineet nousta. ja päässeet kuluttamisen makuun. Osakesijoittaminen ei näy Tokion katukuvassa, eivätkä Naritan lentokentällä tulvi vastaan pankkien mainokset niin kuin Länsi-Euroopassa. Kaupungissa tuntuu olevan poikkeuksellisen paljon entisiä finanssiammattilaisia, jotka nykyisin keskittyvät golfiin tai Sawadan tapaan omien sijoitustensa harrastusluonteiseen hoitoon. Salkun menestyksellä tuskin on kummoista vaikutusta Sawadan elämään. Paitsi: ?Kun teen voittoa, tunnen itseni vahvaksi ja soitan vahvaa musiikkia. ?First we beat them, then they obey us?, hän sanoi kiinalaisittain englantia murtaen. Vaikka jätämme tolkuttoman uhon oman arvoonsa, politiikalla on merkitystä myös yritysten toimintaan. Forbes-lehti valitsi vuonna 2001 tuolloin Merrill Lynchillä työskennelleen Tatedan yhdeksi maailman kahdestakymmenestä parhaasta rahastosalkunhoitajasta. tarkoitetaan perheensä talouskassalla treidaavaa kotiäitiä. Käsitteessä tuoksahtaa vahvasti bullerous. ?Nykyisin rouva Watanabet spekuloivat valuuttamarkkinoilla?, analyytikosta yrityksiä rahoitusasioissa neuvovaksi konsultiksi ryhtynyt Naohiro Muta sanoo. Valuuttatreidaus on väistämättä spekulaatiota, sillä valuutta ei tuota mitään. Kun teen tappiota, kuuntelen surullista musiikkia.? Finanssitoimiala näivettyi Sawada on selvinnyt osakemarkkinoista hyvin, koska hän ennätti tehdä rahaa nousuvaiheissa ja poistua markkinoilta ennen finanssikriisiä. Samaa ei voi sanoa japanilaisesta finanssitoimialasta. Koin tämän itse syyskuun lopulla, kun kävin Hongkongissa kiinalaisen teleoperaattorin vieraana. Siinä on kaksi japanilaissijoittajille valitettavan tuttua käyrää: Nikkei- ja Topix-indeksien kurssigraafit. Nimityksellä ?rouva Watanabe. Japanilaisten yksityishenkilöiden rahoitusvarallisuudesta vain yhdeksän prosenttia on sijoitettu osakkeisiin, kun Suomessa vastaava luku on neljätoista prosenttia. Japanilaisessa kulttuurissa perheenäidit vastaavat perheen raha-asioista, myös sijoittamisesta. Sen sijainti on erittäin hyvä, kun ottaa huomioon talouskasvun Kiinassa ja muualla Aasiassa. Erikoiseksi hänet tekee se, että hän on hankkinut tuottoja sijoittamalla japanilaisiin osakkeisiin. Merrill Lynchiltä (eli nykyisin BlackRockilta) omaan varainhoitoyhtiöönsä Portforiaan siirtyneen Tatedan salaisuus on keskittyminen pieniin ja keskisuuriin yhtiöihin. Huolitellusti englantia ääntävä Tateda vetää paperinipustaan A4-arkin ja ojentaa sen pöydän yli. Valuuttaa ostetaan vain siinä toivossa, että sen voi muuttaa takaisiin omaksi valuutaksi edullisemmalla kurssilla. Sijoittamisen sijaan japanilaiset kuluttavat. Se ei ole toteutunut. JAPANI Hän ennätti ostaa osakkeita muutamaa minuuttia ennen pörssin sulkeutumista. Löytyisikö niitä tuolta, kerrostalon alakerrassa sijaitsevan aloittelevan rahastoyhtiön neuvotteluhuoneesta, jonka pöydällä höyryävät perinteisesti kuvioidut teekupit ja jonne Muta meitä johdattaa? Pienillä yhtiöillä suuria voittoja Hiroshi Tatedalla on pitkä ja menestyksellinen salkunhoitohistoria. Sawada myi osakkeet pois saman tien pois. Viime vuosina hän on suuntautunut pois osakemarkkinoilta ja ryhtynyt sijoittamaan taiteeseen. ?Valitettavasti?, hän sanoo. Sawada kertoo salkkunsa arvon olevan vain noin 800 000 euroa. Syyskuussa puhjenneen Senkaku/Diaouy-saarikiistan juuret ovat syvällä. Suuret japanilaiset vientiyhtiöt ovat globaaleja jättiläisiä, joiden merkkituotteet tunnetaan kaikkialla maailmassa. Mieluummin sijoitan Aasian kasvavien markkinoiden osakkeisiin, esimerkiksi Kiinaan ja Indonesiaan. 36 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012 hoitoyhtiöitä on pantu yhteen ja yritetty etsiä kannattavuutta. Sama kehitys on käynnistynyt Suomessa vauhdilla tänä syksynä. Japani on kamppaillut pitkään deflaatiota vastaan, mutta talous ei ole alkanut pyöriä keskuspankin nollakorkopolitiikasta huolimatta. Sen ovat japanilaiset yhtiöt saaneet syksyn mittaan havaita, kun niiden tuotteiden vienti Kiinaan on tyrehtynyt. En näe syitä sijoittaa Japaniin juuri nyt. Ensi vuonna talouskasvu hiipuu taas. Kun osakemarkkinatuotot ovat olleet huonoja, sijoitusrahastojen myyminen tavalliselle kansalle on vaikeaa. Kun pörssikauppa käynnistyi seuraavana aamuna, rakennusyhtiöiden osakkeet kirmasivat parinkymmenen prosentin nousuun. Eikä pörssikauppa käy kuumana ammattilaistenkaan keskuudessa. Luksusbrändien suurmyymälät kohoavat vierekkäin kaupungin tärkeimmillä ostoskaduilla, matkoja ostellaan ja Eurooppaan lennetään lomallekin mielellään bisnesluokassa. Kuluttamiseen kannustaa myös maan ankara perintöverotus, joka leikkaa suuria perintöjä terävällä viikatteella valtion kassaan. Sen sijaan pääomatuloista valtio nappaa verona vain kymmenen prosenttia. Mutta ensin pitäisi saada voittoja. Auto- ja elektroniikkateollisuus on ollut erittäin menestyksekäs, joskin kilpailu on kovaa. Kiinan talouden elpyminen tukee myös japanilaisia yhtiöitä. Miksi nyt ei kannata sijoittaa Japaniin? Japanilaiset osakkeet ovat kalliita ja niiden osinkotuotto on matala
Japanin sijoitusala on kärsinyt kurssikurimuksesta. 37. REPORTAASI KONSULTTI. Naohiro Muta työskenteli aiemmin analyytikkona mutta on siirtynyt rahoituskonsultiksi
?Japanilaiset hedget ovat kuolemassa?, hän sanoo nyt. 38 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012. REPORTAASI MR. Tetsuya Tachibana toi hedgerahastot Japaniin. HEDGE
Vielä kaksi graafia, jotka esittävät ?Japanin H&M:n. Euroalueen kaksi suurinta taloutta Saksa ja Ranska ovat yhdessä Japanin kokoinen kansantalous. Kun sijoitustuottojen saaminen saarivaltiosta on ollut hankalaa, Japanin osuutta globaaliallokaatiosalkuissa on pienennetty. Japani-sijoitusrahastot ovat kärsineet pääomapaosta. Kun kansainväliset sijoittajat eivät ole kiinnostuneet japanilaisista yhtiöistä, analyysivoimaa on karsittu. Samalla Japani on menettänyt maailman talouskakkosen aseman: sen naapuri ja poliittinen kiistakumppani Kiina meni ohi vuonna 2010. Indeksikehitystä vas- POIMIJA. Nitorin osakekursseja. Maailman toiseksi suurimman kansantalouden asema oikeutti tukevaan siivuun malliportfolioissa. Viimeksi kuluneen kymmenen vuoden aikana osakesijoittajan maailmankartta on muuttunut kehittyvien markkinoiden nousun myötä. Hiroshi Tateda on menestynyt täyttämällä rahasto- salkkunsa pienten ja keskisuurten yhtiöiden osakkeilla. taan voi taistella koostamalla salkkunsa itsepäisesti pienistä ja keskisuurista yhtiöistä, joilla on paljon voitettavaa. Kolmas maailma ajoi kolmanneksi markkinaksi Japani oli pitkään osakemaailman ?kolmas osakemarkkina. Hän nostaa esiin vaatevähittäiskauppayhtiö Uniqlon, jonka perustaja ja toimitusjohtaja Tadashi Yanai on Forbesin arvion mukaan Japanin rikkain ihminen. Yhdysvaltojen ja Euroopan rinnalla. 1984?2012 40?000 30?000 20?000 2010 2005 2000 1995 1990 1985 10?000 0 39. Mielellään kotimaahan käpertyneet japanilaisyhtiöt eivät ole kunnostautuneet yritysostoissa, mutta aktiviteetin ennustetaan lisääntyvän, sillä jeni on useiden arvioiden mukaan poikkeuksellisen vahva. ?Uniqlon toimitusjohtaja ja SoftBankin toimitusjohtaja ovat ystäviä. Vaikka Yanai onkin yli 60-vuotias, hän on Tatedan mukaan uuden ajan johtaja ja Uniqlo uuden ajan yritys, joka ei pelkää virheitä vaan pyrkii oppimaan niistä. Luonnollisesti pörssissä on huomattavasti enemmän pieniä kuin suuria yhtiöitä, joten ne hallitsevat lukumäärällisesti myös nousijoiden listaa, mutta jos on tarkoitus argumentoida, että nousijoita kannattaa etsiä pienyhtiöiden joukosta, kyllähän taulukko siitä todistaa. ?Elämme rakennemuutoksen aikaa. Komatsun kurssi on laskenut 65 prosenttia lokakuusta 2007.? Ne kaikki ovat suuria yhtiötä, joiden paino indeksissä on merkittävä. Toisesta maailmansodasta vuoteen 1990 Japanissa vallitsi pitkä talouden nousukausi. JAPANI edellisiä: se esittää megapankki Nomuran osakekehitystä. Lisää papereita liukuu pöytälevyä pitkin. ?Sonyn kurssihuippu oli vuonna 2000, minkä jälkeen osake on menettänyt arvostaan 95 prosenttia. Kummankin arvo on monikymmenkertaistunut 1990-luvun lopulta. Tatedan paperistetussa kalvoshow?ssa on värisuoran täydentävän kortin vuoro. Toyotan huippu oli helmikuussa 2007, josta se on tullut alas yli 70 prosenttia. Japanilaisessa yritysmaailmassa on tavattu vältellä riskinottoa. ?Katson johtoa ja liiketoimintamallia, ja sijoitukset teen vähintään 3?5 vuodeksi.? Uuden ajan yhtiö on myös teleoperaattori SoftBank, joka hiljattain osti Yhdysvalloista Spintin. Datat ovat yli vuoden vanhoja, mutta kokonaiskuva ei siitä muutu: reilusta 2600 yhtiöstä 57 prosenttia nousi syksyllä 2000 alkaneella kymmenen vuoden jaksolla, 43 prosenttia laski. 1500 nousseesta yhtiöstä kolme neljästä oli markkina-arvoltaan alle 30 miljardia jeniä eli nykykurssilla 300 miljoonaa euroa, siis enintään Oriola-KD:n tai Lemminkäisen arvoisia. Se aika on ohi ja se täytyy hyväksyä?, Tateda sanoo. ?Sony oli hyvä analogisissa laitteissa mutta ei ole pärjännyt digitaalisissa, Toyota on ollut hyvä polttomoottoriautoissa...? Tulevia menestyjiä kartoittaessaan Tateda kiinnittää erityisesti huomiota yhtiön johtoon. Uniqlon ja ?Japanin IKEA:n. Uniqlon toimitusjohtaja kuuluu SoftBankin hallitukseen?, Tateda taustoittaa. SoftBankin dynamo Masayoshi Son on Forbesin Japanin rikkaiden listan kolmonen. Toinen vastaus kysymykseeen hengissäselviämisestä kuuluu siis: ?Tämä on osakepoimijan markkina.. Se on jo taulukko Topix-indeksin nousijoista ja laskijoista. Kun yhtiöt putoavat NIKKEI-INDEKSI
Mitään Islannin tyyppistä kriisiä ei kuitenkaan ole odotettavissa, koska velka on valtaosin kotimaisissa käsissä ja jenimääräistä. 40 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012 analyytikkoseurannasta, meklarit eivät myy niitä sijoittajille ja samalla ne putoavat monen salkunhoitajan sijoitusuniversumista. Kysyy melkein keneltä tahansa, vastaus kuuluu hieman varioituna: Japaniin ei kannata sijoittaa. Tätä taustaa vasten pidemmän aikavälin sijoittajalle voi olla hyvä hetki aloittaa Japani-salkun rakentaminen asteittain siten, että pienten yhtiöiden osuus on merkittävä. Miksi nyt ei kannata sijoittaa Japaniin? Japani kärsii edelleen tasetaantumasta, yliarvostetusta valuutasta, hitaasta kasvusta ja jaksoittaisista deflaatioperiodeista. Osakemarkkinoiden arvostuskertoimet ovat edelleen korkealla kansainvälisessä vertailussa. Vaikka valtio on velkaantunut, yksityisellä sektorilla menee kohtalaisen hyvin. Morgan Stanleyltä lähdettyään hän on myynyt vaihtoehtoisia sijoitustuotteita instituutiosijoittajille.. Löytyisikö järkiargumentteja sille, että ostaisi japanilaisia osakkeita nyt? Halpaa . Lähes kaikki ovat alipainossa Japanin osalta. Ne lähtevät yrityskulttuurista ja kielitaidosta ja päätyvät historialliseen ylpeyteen: Japani ja Kiina eivät ole vieläkään saaneet haudattua sotakirveitään. Tuntuu olevan monia hyviä syitä unohtaa japanilaiset osakkeet. Vastavirtasijoittaja näkee yleisen hyljeksinnän mahdollisuutena, mutta hän on saanut olla uskossaan pitkään yksin. Lisäksi massiivinen valtionvelka voi kanavoitua jenin heikkenemisenä euroa ja dollaria vastaan. etenkin japanilaisille Tetsuya Tachibanalta löytyy argumentteja. Tachibana kuuluu täydessä työiässä oleviin entisiin sijoitusammattilaisiin. REPORTAASI Yataka Homma manaa hyperinflaatiota ja uskoo osakkeiden kurssiralliin. KURSSIT NOUSKOOT! Jari Järvinen PÄÄEKONOMISTI, TAPIOLA Miksi nyt kannattaa sijoittaa Japaniin? Japanin osakemarkkina on jo pitkään ollut aliedustettuna kansainvälisten sijoittajien salkuissa. Lisäksi nuorten on helpompi päästä työmarkkinoille, kun samaan aikaan työvoiman tarjonta supistuu. Sijoituskohteena Japanin vientivetoiset toimialat eivät välttämättä ole hyvä idea, mutta esimerkiksi kotimarkkinasidonnaiset palvelualat ja high end -tuotanto voivat hyvin menestyä. Jo tämä seikka tekee Japanista mielenkiintoisen sijoituskohteen. Hän on tehnyt näyttävän uran muun muassa Morgan Stanleyllä, jossa hän oli viimeksi Japanin-yhtiön hallintojohtaja. Tachibana on myös Japanin Mr. Makrotalous ei suosi kotimarkkinayhtiöitä, elektroniikkajätit kärsivät tuoteongelmista, hallintotavat ovat erikoisia, jenin vahvuus rassaa vientiteollisuutta... Siihen nähden, että Japanin vieressä kihisee maailmantalouden kasvumoottori Kiina, Korea on lähialuetta, eikä matka Intiaankaan kestä kauan, Japani on hyötynyt kehittyvien markkinoiden buumista huomattavan heikosti. Vanhenevan väestön varallisuus kasvaa ja mahdollistaa kulutuksen ja toisaalta perintöjen siirtämisen nuoremmille sukupolville. Hedge, mies, joka toi hedgerahastot maahan. Syitä on monia
Eurooppalaisen silmin arvostukset eivät näytä erityisen matalilta . Arvosijoittamisen periaatteisiin nojaavassa Investing in Japan -teoksessaan hän suosittelee poimimaan japanilaisia yhtiöitä, ei sijoittamaan indeksiin. Käytännössä se on suomalaiselle yksityissijoittajalle vaikeaa ja kallista. Sitä on selitetty esimerkiksi yhtiöiden ristiinomistuksilla, joita tosin on purettu viime aikoina . paitsi p/b:llä mitattuna. REPORTAASI Silti hän ei ole innostunut hedgeistä. ?Japanilaiset hedget ovat kuolemassa?, Tachibana huokaa, kun harpomme kohti juna-asemaa. ?Long/short-osakehedget eivät toimi laskumarkkinassa?, hän sanoo ja kertoo, että vaihtoehtoisten sijoitusten puolella japanilaissijoittajat siirtyvät globaalirahastoihin. Kun pääsemme lounasravintolan pöytään ja saamme lihapullaannokset eteemme, Tachibana pääsee perustelemaan, miksi kannattaa sijoittaa japanilaisiin osakkeisiin. Yrityksissä saattaa olla piilevää arvoa, joka odottaa purkautumistaan, kun järjestelmä hitaasti länsimaistuu. Syy löytyy vaatimattomasta oman pääoman tuotosta: japanilaisfirmat ovat ylikapitalisoituneita. Factsetin keräämien analyytikkoennusteiden mukaan Japanin markkinan ensi vuoden p/e-luku on 12 ja p/b 0,9. Suhteessa tasearvoonsa japanilaisyhtiöt ovat vaikuttaneet edullisilta jo kauan. Osa ADRistä ei vastaa suoraan japanilaista osaketta vaan on esimerkiksi puolet tai viidesosan siitä. Kalenteri kertoo: nyt noustaan! Joka vuodenvaihteeseen tuntuu löytyvän sijoitusguru, joka uskoo juuri japanilaisten osakkeiden nousevan seuraavana vuonna ja suosittelee niiden hamstraamista kaksin käsin. hitaasti mutta kuitenkin. Japani voi olla hyvä kohde arvosijoittajalle. Argumentti on yksinkertainen mutta tehokas. ?Ne ovat halpoja?, hän sanoo. Halpuutta osoittavat niin p/b- ja p/e-tunnusluvut kuin osinkotuottoprosentitkin. ?Japanista löytyy paljon yhtiöitä, joista saa kolmen prosentin osinkotuoton?, hän hehkuttaa ja yrittää mahtua istumaan pariskunta-asiakkaisiin erikoistuneen ravintolan kopperoon, jonka selkänojalliset istumapaikat hän on luovuttanut suomalaisvieraille ja istuutunut itse tilapäispallille. Kolmen prosentin osinkotuotto eli japanilaisen pääomatuloveron jälkeen 2,7 prosentin käteen jäävä tuotto kuulostaa varmasti houkuttelevalta Japanissa, jossa korot ovat nollassa. Tällaiset gurut ovat useimmiten saaneet olla väärässä, vaikka heiltä löytyisikin uskottavan kuuloisia perusteluja. 41. Tokion pörssi ei löydy nettivälittäjien listoilta, joten kaupat on tehtävä puhelimitse, mikä tietää korkeita palkkioita. Yhdysvalloissa noteerataan ADR-todistuksina suurimpien ja eniten vaihdettujen japanilaisyhtiöiden osakkeita, mutta ne ovat juuri niitä, jotka painavat indeksissäkin eniten. New Yorkista voi ostaa ADR:nä esimerkiksi Canonia (CAJ), Hondaa (HMC), teleoperaattori NTT:tä (NTT), mobiilioperaattori NTT Docomoa (DCM), Panasonicia (PC), Sonya (SNE) ja Toyoytaa (TM). Yhdysvaltalainen Steven Towns on kirjoittanut aiheesta kirjankin
Aasian ja Tyynenmeren osuus Marimekon liikevaihdosta oli alkuvuonna viitisentoista prosenttia. Marimekon tapaan premiumiin asettuu myös Honkarakenne, joka on ollut Japanissa jo 1970-luvun alusta asti. Televisiossa pyörii paikallisen ?Revontulimatkojen myynti nousi vaatemerkin Aki Kaurismäki -henkiviime vuonna 68 prosenttia ja tänäkin nen mainossarja, Muumit ovat hyvin vuonna kaksinumeroisesti?, Finnairin esillä kirjakaupoissa. Japanin myyntijohtaja Sakari Romu Myös Marimekko on maassa tunJAPANI ON 42 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012 nettu, ja sen tuotteita näkyy Tokion katukuvassa siitä huolimatta, että hinnat ovat suomalaisittain kovia: Jokapoikapaita maksaa 180 euroa, kun Suomessa sen saa satasta halvemmalla. Marimekolla on Japanissa tällä hetkellä 23 myymälää, joista seitsemän Tokiossa. Sulkeutuneessa kulttuuPullonkaulaksi tulee jo majoitusrissa oman maan yhtiöt ovat vahvoilla ja kapasiteetti: japanilainen on tottunut pitkät yhteistyösuhteet arvossaan. Vain joka kymmenes Japanin-kokanssa samaan Oneworld-allianssiin. neesta tuleva jää Suomeen. Paitsi revontulimatkailu myös skanTosin vapaa-ajanmatkailussa Finnair dinaavisuus yleisesti on Japanissa nyt on löytänyt hyvän tuotteen Lapista. buumi. Marimekko avasi tänä syksynä myymälän Tokion rahoitusalueelle Marunouchiin. ulkomaisille yrityksille vaihehkuttaa. kea paikka. Ne ovat kaikki yhteistyökumppanin hoidossa. JAPANI SUOMALAISYHTIÖT Skandinavia on Japanissa buumi UUSIN. Marimekolla ei ole edes konttoria Japanin kamaralla. ?Paikallinen yhteistyökumppanimme etsii parhaillaan lisää sopivia myymälätiloja ja tulee avaamaan uusia Marimekkomyymälöitä muun muassa Suur-Tokion alueella?, Marimekon myyntijohtaja Päivi Lonka kertoo. Marimekon myynti Aasian ja Tyynenmeren alueella kasvoi vuoden ensimmäisenä yhdeksänä kuukautena hurjat 39 prosenttia. ja maksaJapani on muutamalle suomalaiselle maan siitä. pörssiyhtiölle merkittävä markkina. Ensi vuonna Finnairin kullanvuoleYksi niistä on Finnair, joka myy Suominen Japanin-reiteillä vaikeutuu, kun men jälkeen eniten lentoja juuri Japapitkään vaikeuksissa ollut Japan Airlines nissa. Silti vaatimaan korkeaa laatua . Vaikka yhtiöllä onkin pari myymälää myös muualla Aasiassa, käytännössä luvut tarkoittavat Japania. Maailmalla Honkarakenne tunnetaan markkinointinimellään Honka, joten on sopivaa, että yhtiön toimitilat ja näyttelytila MARKO SAARELAINEN. Romu näkee JAPANI ON västi suurempaa siinä kiristyvän FINNAIRILLE kuin viime vuokilpailun lisäksi sina paljon esillä puolen. TOISEKSI TÄRKEIN hyvän olleessa Kiinassa. ?Kun japanilaiMARKKINA. Finnair lentää päinen yhtiö kertoo, vittäin Tokioon, että Eurooppaan Osakaan ja Toyota-kaupunki Nagoyaan; kannattaa lentää Helsingin kautta, jajoka päivä tarjolla on 750 paikkaa Japapanilaiset uskovat?, hän sanoo. niin ja takaisin. Eikä Finnair jää reitistä osattomaksi, Eivätkä istuimia täytä suomalaiset sillä jatkolennot Eurooppaan myy vaan Eurooppaan matkaavat japanilaiFinnair, joka kuuluu Japan Airlinesin set. Japanin myynti on lähes puolet avaa pitkästä aikaa uuden vuoron, juuri Suomen myynTokiosta Helsinnistä ja merkittäkiin
Osakkeet rallailevat vuoteen 2019, jollei vuonna 2017 tapahdu jotain pahaa . Toisesta maailmansodasta. Milloin Saksan hyperinflaatio alkoi. hän kysyy ja vastaa: ?Kultaa.? Kultakannasta luopumisen myötä raha menetti Homman mielestä kosketuskohdan todellisuuteen. Ostakaa japanilaisia osakeita. Lähdettyään vuonna 2000 suurpankin palveluksesta Homma on muun muassa selvittänyt, mitä raha on ja tarkastellut maailman kansojen asemaa vuosisataissykleissä Oswald Spenglerin Länsimaiden perikadon hengessä. Japanin osuus Honkarakenteen myynnistä on noin kolmetoista prosenttia, kun se parhaimmillaan on ollut kahdeksantoista . Näyttelytilassa näkyy suomalainen design ja tuoksuu puu. Honkarakenteen Japanin-yhtiön toimitusjohtaja Marko Saarelainen kertoo yhtiön myyvän Japaniin vuosittain satakunta rakennusta, erityisesti omakotitaloja. ?Säännönmukaisuuden. 1980-luvun lopulla oli osakekupla, joka puhkesi. Japanin hirsirakennusmarkkina on puolittunut kymmenessä vuodessa. ?Täällä samoin kuin Venäjällä kauppa on kannattavaa. seiskaan päättyvillä vuosilla kun on kuulemma sellaisia taipumuksia. Väitettään hän perustelee graafilla, jossa rinnakkain kulkevat Nikkei-indeksi, kullan hinta ja korkotaso. Viisi vuotta myöhemmin. Lehman Brothers kaatui vuonna 2008?, Homma sanoo ja jättää laskutehtävän suorittamisen kuulijoille. Homma ei vain pidä kalenterista. Yhdestä kohtaa puuttuu kuukauden numero. Kun olen jo lisäämässä tyhjään kohtaan siihen kuuluvaa yhtätoista, Homma hymyilee anteeksipyytävästi: ?Se oli syyskuuta.? Mustekynällä piirtämäni yhdeksikkö rikkoo sarjan mutta ei Homman uskoa. Ne ovat hänen kirjoittamiaan. Yhdessä esityskalvossa maailmantapahtumien päivämäärät muodostavat pareja. Siinä ennustettava tulevaisuus on vain kahden vuoden mittainen, mutta jo sinä aikana Nikkei-indeksi ennättää näköjään nousta reippaat viisikymmentä prosenttia 15 000 pisteeseen. ?1970-luvun lopulla oli kultakupla, joka puhkesi. JAPANI SAKARI ROMU sijaitsevat aivan Hondan pääkonttoria vastapäätä. 2000-luvun ensimmäisellä vuosikymmenellä kulta nousi?, hän osoittaa paperilta. Totta, sopivasti skaalattuna käppyrät muodostavat keskenään melko yhteneväisen kuvion, ja jos osakekurssit seuraisivat kullan hintaa kymmenen vuoden viiveellä, niiden pitäisi lähteä nousuun. Ikävä kyllä graafin todistusvoima tuntuu hupenevan, koska kullan hinta ei ole laskenut vuosikymmenen vaihteessa, vaikka niin olisi mallin mukaan pitänyt tapahtua. Homma näkee toisin. Hän on Yutaka Homma, Tenderness Asset Managementin toimitusjohtaja ja salkunhoitaja. Kun Homma alkaa puhua, selviää pian, ettei yhteneväisyys kauhukirjailijaan ja populistipoliitikkoon ole vain habituksellista: Homma povaa rahamaailmaan raamatullista viimeistä taistelua. Pitkän uran meklarina ja varainhoitajana tehnyt mies ottaa vastaan toimistotalossa sijaitsevassa huoneessaan, jonka hyllyssä on useita samoja kirjoja. Nyt. Tai ainakin hänen rahastoaan. Valokuvaaja Petri Artturi Asikaiselta on juuri ilmestynyt valokuvateos 100 years in Tokyo, jonka aiheena ovat hänen kotikaupunkinsa Tokio ja ihmisen elinkaari. 43. Hän etsii historiasta säännönmukaisuuksia ja käyttää niitä sijoituspäätöstensä tekemiseen. ?Pidän kalenterista hyvin paljon?, hän tunnustaa ja tarjoaa mustaa kahvia muovikupeista. Homman mukaan juuri nyt on oikea aika ostaa japanilaisia osakkeita, koska 2010-luku on Japanissa osakkeiden vuosikymmen. Kilpailussa vastaan tulevat ennen muuta toiset suomalaiset valmistajat: Honkarakenteen osuus Suomesta Japaniin myytävistä hirsitaloista on vajaat 40 prosenttia. Myös piikiekkovalmistaja Okmeticille Japanin teollisuus on tärkeä asiakas. Ero Suomeen ja eurooppalaisiin vientimaihin on merkittävä?, Saarelainen kertoo. Honkarakenteen tyypillisiä asiakkaita ovat esimerkiksi varakkaat perheet, jotka haluavat rakentaa terveellisen talon, kun lapset menevät kouluun. rikkoutuminen onkin merkki paljon, paljon pahemmasta. ?Mitä raha on?. Pylväät kertovat johdannaisten valtavasta arvosta kultaan verrattuna. Hän ennustaa, että maailmassa nähdään samanlainen hyperinflaatio kuin Saksassa 1920-luvulla. ?Mistä Saksan inflaatio johtui. Okmeticin segmenttiluokittelussa Japani on osa Aasiaa, jonka osuus yhtiön myynnistä on noin kolmannes. KARO HÄMÄLÄINEN Toisinaan selitykset voivat olla kummallisiakin niin kuin tällä miehellä, joka näyttää Stephen Kingin ja Timo Soinin risteytykseltä. Hän tuntuu rakastavan almanakkaa ja uskovan historian numeromagiaan
Tikkurila on noussut päämarkkinoillaan Venäjällä laadukkaan maalin symboliksi ja koko itänaapurin arvostetuimpien tuotemerkkien joukkoon 44 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012. VAHVA BRÄNDI
Yrityskauppariskit kee 70?80 dollariin tynnyriltä.? Syysneljänneksen tulosraportissa Tikkurila arvioi markkinatilanteen muuttuneen vaikeammaksi. Tavoitetta voi pitää nykyisessä markkinaympäristössä haastavana. Talousepävarmuus . Niin kauan kuin öljyn tynnyrihinta liikkuu kolminumeroisissa lukemissa, Venäjän markkina pysyy hyvässä vauhdissa. Vaikeaa tulee sitten, jos öljy las- PLUSSAT & MIINUKSET + Idän kasvunäkymät + Vahvat markkina-asemat + Osinkotuotto . Nyt kun taantuma painaa päälle, meillä on helpommin ohjattava paatti?, Järvinen tähdentää. Tavoitteet korkealla Luottamuksesta tulevaan kielii se, että Tikkurila nosti taloudellisia tavoitteitaan syysneljänneksen tulosraportin yhteydessä. Tavoitteena on yli miljardin liikevaihto vuonna 2018 ja kahdentoista prosentin liikevoittomarginaali. Hyvät kasvujaksot ovat jääneet vähiin?, Järvinen myöntää. Erityisen suhdanneherkäksi yhtiöksi Tikkurilaa ei tosin voi luonnehtia, mutta Venäjän nousu yhtiön suurimmaksi markkinaksi on lisännyt heilahteluherkkyyttä. Kun öljyn hinta romahti Lehman Brothersin kaaduttua alle viiteenkymmeneen dollariin tynnyriltä, venäläiset maalimarkkinat supistuivat kolmanneksen. ?Liikevaihdostamme puolet tulee kypsiltä ja puolet kehittyviltä markkinoilta. Suomessa ja Ruotsissa kasvunäkymät ovat vaatimattomat, mutta Venäjällä ja itäisessä Keski-Euroopassa saadaan selvästi suurempia kasvulukemia. Katseet kohdistuvat itäiseen Keski-Eurooppaan. Teksti Tommi Melender Kuvat Aleksi Poutanen T ullessaan Tikkurilan toimitusjohtajaksi neljä vuotta sitten Erkki Järvinen odotti saavansa luotsattavakseen liiketoiminnaltaan varsin vakaan yhtiön. Sijoitetun pääoman tuotto pyritään saamaan yli kahdenkymmenen prosentin ja nettovelkaantumisaste pitämään alle 70 prosentissa. Viime vuonna Tikkurila pääsi 644 miljoonan euron liikevaihdolla liki kymmenen prosentin liikevoittomarginaaliin. Tänä vuonna Tikkurila on tehostanut toimintaansa karsimalla rönsyjä ja keventämällä rakenteita. Saneeraus näkyy myönteisesti tunnusluvuissa. ?On hyvä, että ehdimme tehdä tehostamiset ajoissa. TIKKURILA Taantuma ei hyydytä Tikkurilan laajentumishalua Ei vain Venäjä, Venäjä ja Venäjä Venäjä on ja pysyy Tikkurilan tärkeänä kasvumarkkinana. Silloin eivät finanssikriisi ja taantuma olleet tapetilla. ?Kyllähän nämä neljä vuotta ovat olleet heittoisaa aikaa. Sijoitetun pääoman tuotto oli 20 prosenttia ja nettovelkaantumisaste 52 prosenttia. Jotta Tikkurila pääsisi yli miljardin euron liikevaihtoon viiden vuoden sihdillä, ylimmän rivin pitäisi kasvaa seitsemän ja puoli prosenttia vuodessa. Venäjän öljyriippuvuus . Samanlaisia viestejä kertoi moni muukin pörssiyhtiö, mikä ei ole yllättävää, koska Suomi ja euroalue ovat ajautuneet taantumaan. Järvinen arvioi, että ensi vuodesta saattaa tulla nykyisen suhdannekierron vaikein, ellei talouskehitystä tueta elvytyksellä. Tikkurilan kohdalla hän ei kuitenkaan ole hirmuisen huolissaan, koska yhtiö on pystynyt pitämään kannattavuutensa kunnossa vaikeinakin aikoina. Itänaapurin rinnalle perinteikäs maaliyhtiö havittelee kuitenkin toista kasvukorttia. Järvinen myöntääkin, että kas45
Itänaapuri tuo yhtiön liikevaihdosta tätä nykyä noin kolmanneksen. Meidän alallamme liiketoiminnan kääntäminen voitolliseksi vaatii yleensä aikaa?, Järvinen sanoo. Nykyiset asemansa Tikkurila hankki kahdella suurella yritysostolla. Se ei luonnollisesti ilahduta Järvistä, mutta hän varoittaa tekemästä hätiköityjä johtopäätöksiä yhden vuosineljänneksen perusteella. ?Lyhyen ajan heilahtelut voivat olla Venäjällä suuria. Pitkällä tähtäimellä laadukkaiden maalien osuus jatkaa kasvuaan, mikä hyödyttää meitä, koska panostamme niihin?, Järvinen sanoo. Tikkurilalla on pitkät perinteet Venäjällä, sillä se korkkasi vientimarkkinat jo seitsemänkymmentäluvulla ja perusti myyntiyhtiön 1990-luvun puolivälissä. Orgaanista kasvua on realistista odottaa viitisen prosenttia vuodessa. ?Emme kuitenkaan välttämättä tarvitse suurta määrää yritysostoja, yksi tai kaksi hyvin kohdennettua kauppaa voi riittää. Olennaista on löytää sopivat kohteet, eikä sellaisia ole hirveästi tarjolla, ainakaan järkevään hintaan. Kannattavuudessa Itä-Eurooppa ei pärjää Pohjoismaille ja Venäjälle, koska asemat eivät ole siellä niin vahvat. Järvinen kiittelee viimevuotista serbialaisen Zorka Colorin ostoa. Tikkurila onkin Helsingin pörssin Venäjä-riippuvaisimpia yhtiöitä Nokian Renkaiden ja Oriola-KD:n ohella. Itänaapuriin kohdistetut odotukset vaikuttavat voimakkaasti Tikkurilan osakkeen hinnoitteluun. Syysneljänneksen tulosraportissa huomio kiinnittyi Venäjän yllättävänkin heikkoon kehitykseen. Kasvuvaraa siis riittää. Viisi vuotta myöhemmin hankittu OOO Kraski Teks tuplasi markkinaosuuden Venäjällä ja merkitsi lopullista läpimurtoa itänaapurissa. Huonokuntoisia yrityksiä ei kannata katsella, koska emme halua tavoitella kasvua kannattavuuden kustannuksella. Akzo 46 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012 1862 Tikkurila perustetaan Keravanjoen varteen. 1867 Tikkurila ryhtyy keittämään vernissaa. 1919 Maalien ja lakkojen teollinen valmistus alkaa. 1920-LUVULTA ETEENPÄIN Toiminta laajenee, markkinointi ja asiakaskoulutus nousevat tärkeälle sijalle. 1953 Ensimmäinen sisälateksi, vesiohenteinen Joker tulee markkinoille. 1960-LUKU Maalien valmistuksen rinnalle sävytysteknologiaa. 1967 Ensimmäinen ulkomainen tytäryhtiö perustetaan Ruotsiin. 1970-LUKU Vientimarkkinat Venäjälle avataan. 1975 Monicolor-tehdas keskusvarastoineen valmistuu Tikkurilaan. 1984 Britannian neljänneksi suurimman maalifirman Donald Macphersonin osto. 2000 Sävytysteknologiaan erikoistunut Tikkurila CPS myydään. Volyymit laskivat kymmenisen prosenttia vuodentakaisesta. Tikkurila palaa juurilleen, kehittämään, valmistamaan ja markkinoimaan maalia. 2001 Laajentuminen Ruotsissa ja Itä-Euroopassa Alcro-Beckersin ostolla. 2006 Venäjän markkinajohtajaksi OOO Kraski Teksin ostolla. 2010 Listautuminen Helsingin pörssiin itsenäisenä yhtiönä. Nobelin, PPG:n tai Sherwin-Williamsin kaltaisia globaaleja jättejä pienehköt ItäEuroopan markkinat eivät kiinnosta samalla tavalla kuin Aasian tai Latinalaisen Amerikan maat, joten ahtaus ei heti uhkaa. Venäjän kasvutarina pitää Vaikka Tikkurila havittelee lisää jalansijaa Itä-Euroopasta, säilyy Venäjä tärkeimpänä kasvumarkkinana vastedeskin. Venäjällä taas ei ole erityisiä tarpeita leventää harteita, koska Tikkurilalla on siellä riittävän vahva läsnäolo. Katseet kohdistuvatkin Itä-Eurooppaan, josta yhtiö haluaa toisen kasvuveturin Venäjän rinnalle. Tämän vuoden yhdeksän ensimmäisen kuukauden aikana itäinen Keski-Eurooppa toi parikymmentä prosenttia Tikkurilan liikevaihdosta. Nykyisin vajaa puolet yhtiön tuotantokapasiteetista sijaitsee itänaapurissa, ja myyntiverkosto kattaa koko maan. Eväitä kasvulle antaa se, että maalin kulutus Venäjällä jää selvästi jälkeen länsimaista. TIKKURILA TIKKURIL A-BR ÄNDISTÄ ON TULLUT VENÄJÄLL Ä L A ADUKK A AN MA ALIN SY MBOLI. vutavoitetta tuskin saavutetaan ilman yritysostoja. Volyymeihin vaikuttaa toisaalta kaupan sisäänottorytmi, toisaalta kuluttajien siirtyminen kalleimmista tuotesegmenteistä halvempiin. Molemmat olivat laadukkaita kohteita, mikä näkyi myös hintalapussa. Alcro-Beckersin osto vuonna 2001 toi paitsi Ruotsin markkinajohtajuuden myös sillanpääaseman Itä-Eurooppaan. Venäjällä kuluu maalia vuodessa viitisen litraa henkeä kohti, kun Pohjoismaissa liikutaan viidessätoista litrassa. Elintason nousu ja vaurastuminen ajavat venäläistä maalinkulutusta lähemmäs poh-. Toisaalta niiden haltuunottokin sujui ilman suuria harmeja. Suomessa ja Ruotsissa Tikkurilalla ei ole enää mahdollisuuksia kasvaa yritysostoilla ainakaan ydinliiketoiminnassa, koska yhtiöllä on Suomessa yli 50 prosentin ja Ruotsissa liki 40 prosentin siivu maalimarkkinoista. Serbiassa on runsaasti huonokuntoista remonttia vaativaa rakennuskantaa ja maalin kulutus henkeä kohti on siellä vielä matalammalla tasolla kuin Venäjällä
Juttu luistaa työntekijöiden kanssa, kun hän esittelee Tikkurilan uutta myymäläkonseptia pääkonttorin tiloissa. Mutkattomuuden rinnalla Järvisessä on myös jämäkkyyttä, mistä kertovat Tikkurilassa tehdyt tehostamiset. Talon ulkopuolelta tuleva toimitusjohtaja onnistuu parhaimmillaan tekemään saneeraukset avoimin mielin, ilman vahvoja ennakkokäsityksiä. Onhan helpompi myllätä uusiksi sellaista, mitä ei itse ole ollut rakentamassa. 47. Tikkurilan taival itsenäisenä noteerattuna yhtiönä alkoi, kun pääomistajat Paasikivet lohkaisivat sen irti Kemirasta. Järvinen on rehdin ja mutkattoman oloinen johtaja. Kun Järviselle tarjottiin nelisen vuotta sitten toimitusjohtajan paikkaa Tikkurilassa, eräs innostavimmista haasteista oli yhtiön tuominen pörssiin. Erkki Järvinen on vienyt yhden yhtiön pörssistä pois ja yhden yhtiön pörssiin. Sanomassa ollessaan hän luotsasi Rautakirjaa, joka poistui osakemarkkinoilta. REPORTAASI TOIMITUSJOHTAJA Pörssiin viejä Peli on tasan 1?1
Verrokkeihinsa nähden yhtiö hinnoitellaan selvästi alle keskiarvon niin p/eluvulla kuin velkaisuuden huomioivalla ev/ebitdalla. tus, % 22,6 7,1 3,0 1,1 1,1 1,0 1,0 0,9 0,9 0,8 TIKKURILA ARVOSTUKSEN KEHIT YS P/e 20 15 10 5 2010 2013 0 OSAKE Verrokkejaan halvempi ANALYYTIKOT EIVÄT suuremmin lämpene Tikkurilalle. Läntisessä Euroopassahan niin on jo käynyt.? Ei pelkästään maalia Kypsät mutta vakaat Suomen ja Ruotsin markkinat muodostavat Tikkurilan liiketoiminnan kivijalan. Kuutta prosenttia lähentelevä osinkotuotto hakkaa kilpailijat mennen tullen. Maalibisnestä ei yleisesti mielletä kasvualaksi, mutta Tikkurilalla on uskottava tarina niin Venäjällä kuin Itä-Euroopassa. Kemikaalilainsäädäntö kiristää vaatimuksia myös Venäjällä. Samalla Venäjä toimii Tikkurilalle ponnahduslautana lähialueen markkinoille, kuten Ukrainaan ja Kazakstaniin. Vuosien saatossa Tikkurila on osoittanut Venäjällä tuloksentekokykynsä, sillä se on takonut siellä kaksinumeroisia liikevoittoprosentteja. Asemien vahvuudesta kielii se, että Tikkurila on kahdeksantoista prosentin markkinaosuudellaan Venäjän ykkönen kauppa- ja rakennusmaaleissa. Lähimmät haastajat liikkuvat 5?6 prosentin tuntumassa. Tikkurilabrändistä on tullut itänaapurissa eräänlainen laadun tae maaleissa. ?Maalimarkkinat ovat Venäjällä pirstaleiset, sillä pieniä toimijoita on paljon. Uskon kuitenkin, että kilpailutilanne muuttuu, kun pienempiä ja heikompia tippuu kyydistä. Me haluamme paitsi myydä maaleja myös varmistaa sen, että niillä. Pohjoismaissa korostuu palvelukonseptien merkitys, ja niiden avulla Tikkurila havittelee itselleen kilpailuetua. Brändiuskollisuus ei ole vain sitä, että asiakas tunnistaa logon purkin kyljessä. Asiakkaat tarvitsevat myös asiantuntevaa neuvoa ja opastusta, koska maalit eivät kuulu päivittäisiin käyttötavaroihin. ?Ulkomaalaus tehdään 12?15 vuoden välein, ja siinä ajassa ehtivät tuotteetkin muuttua. Laskuun kääntynyt titaanidioksidin hintakin lupaa hyvää. Varsinkin pitkäaikaiselle sijoittajalle Tikkurila on varsin turvallinen osake, jossa muhii myös arvonnousutoiveita. 48 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012 8 6 4 2 0 joismaista tasoa. Yhdeksästä yhtiötä seuraavasta pankista tai analyysitalosta yksi suosittaa ostamaan ja kolme ylipainottamaan osaketta. Konsensussuositukseksi tulee ?pidä?. Tikkurilan osakkeessa on kuitenkin paljon sellaista, minkä luulisi herättävän kiinnostusta. Molemmissa pitkän ajan näkymät ovat suotuisat, ja mikä parasta, Tikkurila on jo näyttänyt Venäjällä kyntensä tuloksentekijänä. Globaalisti Tikkurila ei ole suuren suuri peluri, sillä keskimäärin joka sadas maailmassa valmistettava maalipurkki on Tikkurilan tekemä. Omilla markkinoillaan Tikkurila on kuitenkin Puolaa lukuunottamatta kaikkialla vahvempi kuin alan globaali ykkönen Akzo Nobel. Heikko suhdannetilanne luo tulosepävarmuutta Tikkurilaankin, mutta toisaalta yhtiö ehti tehostaa toimintaansa hyvissä ajoin ennen taantumaa
Se on myös yksi tapa saada lisää kasvua. ?Olemme valmiit katsomaan sisustuskenttää laajemminkin sillä periaatteella, että voisimme monipuolistaa liiketoimintaamme. Ne ovat suhdanneherkempiä kuin kauppa- ja rakennusmaalit.? Suhdannepuskuria Tikkurilalle antaa myös se, että korjausrakentaminen pitää laskukausina pintansa selvästi paremmin kuin uudisrakentaminen. Erilaisia mahdollisuuksia on olemassa, mutta en nyt halua niitä sen tarkemmin ääneen julistaa.? 9 49. Yhtiön liike- LIIKETOIMINTA 2011 2012e 2013e Liikevaihto, meur 644 672 690 Liikevoitto, meur 63 69 74 Voitto ennen veroja, meur 52 63 65 Nettovelat, meur 99 81 71 Oman pääoman tuotto, % 18,4 23,0 22,4 ARVOSTUSVS.V ERROKIT p/e 2012e Tikkurila Akzo Nobel Sherwin-Williams PPG Industries RPM International Valspar p/b ev/ebitda 2012e 2012e 13,7 7,7 5,6 13,4 6,7 3,3 23,5 13,8 1,0 15,6 8,6 1,9 15,7 9,2 3,1 17,1 9,9 1,4 LÄHDE: FACTSET saadaan hyvä lopputulos?, Järvinen sanoo. Virallisella yritysslangilla ilmaistuna Tikkurila pyrkii olemaan asiakkailleen partneri pelkän tavarantoimittajan sijasta. Titaanidioksidin hinnannousun hellittäminen vähentää Tikkurilan paineita nostaa maalipurkkiensa hintoja. SUOSITUKSET Pankkiiriliikkeet kappaletta osta ylipainota pidä vähennä myy Konsensussuositus PIDÄ KURSSIKEHIT YS Tikkurila Suomalaiset osakkeet keskimäärin euroa 17 15 13 11 2012 2010 Laivamaalit . TIKKURILA M ARKKINA-ARVO 630 meur KULUPAINEET HELPOTTAVAT. Järvisen mukaan tavoitteena on tarjota yhä enemmän valmiita ratkaisuja eikä vain yksittäisiä tuotteita. Nykyisessä suhdannetilanteessa meille on etua siitä, että emme ole teollisuusmaaleissa suuri toimija. ei kiitos Kuluttajien ja rakennusalan ammattilaisten lisäksi Tikkurila valmistaa maaleja myös teollisuudelle. Kasvun hakeminen teollisuusmaaleissa edellyttäisi asiakkaiden palvelemista maailmanlaajuisesti, eivätkä Tikkurilan rahkeet riitä moiseen. Yhtiö on tietoisesti jäänyt syrjään esimerkiksi laiva- ja automaaleista. ?Suurin osa kilpailijoistamme on painottunut eri tavalla kuin me, sillä globaalista maalimarkkinasta teollisuusmaalit muodostavat hieman yli puolet. Nykyisin teolli- suusmaalien osuus liikkuu viidessätoista prosentissa liikevaihdosta, eikä Järvinen odota sen kasvavan
Titaanidioksidin kallistuminen viimeksi kuluneen puolentoista vuoden aikana on herättänyt huomiota Tikkurilaa seuraavien analyytikoiden keskuudessa. TIKKURILA SUURIMM AT OMISTAJAT Oras Invest (Paasikivet) Ilmarinen Varma Mandatum Tapiola Kaleva Valtion eläkerahasto Fondita Nordic Micro Cap Mariatorp (Niklas Herlin) Wipunen Varainhallinta (Ilkka Herlin) Osakkeita, kpl Omistus, % 7 969 552 4 619 940 3 796 459 2 100 000 1 798 906 700 000 557 000 525 000 400 000 360 000 18,1 10,5 8,6 4,8 4,1 1,6 1,3 1,2 0,9 0,8 Ulkomaalaisomistus 21 prosenttia. Kaiken kaikkiaan raaka-aine ja pakkauskustannusten osuus liikkuu vaajassa 50 prosentissa liikevaihdosta. Vahvojen markkina-asemiensa vuoksi Tikkurilalla riittää hinnoitteluvoimaa, ja se on onnistunut siirtämään kohonneita raaka-ainekustannuksia lopputuotteiden hintoihin. Maaliteollisuuden yritysjärjestelyissä Tikkurilan voi odottaa olevan pikemminkin ostajan kuin ostettavan roolissa. Paasikivien lisäksi tuhdit omistukset Tikkurilassa on myös Ilmarisella ja Varmalla. Vapaasti vaihdettavien osakkeiden määrä ei olekaan suuren suuri, mikä saattaa karkottaa joitakin kansainvälisiä sijoittajia. Tikkurilan ulkomaalaisomistus liikkuu parissakymmenessä prosentissa. Kymmenen suurimman omistajan listalle nousevat myös Niklas ja Ilkka Herlin sijoitusyhtiöidensä kautta. TIKKURILA KUULUU vaihdosta 70 prosenttia tulee korjausrakentamisesta. Tikkurilaan sijoittavan on syytä pitää silmällä raaka-aineiden hinnanvaihteluita. Erityisen tärkeään rooliin nousee titaanidioksidi, jota tarvitaan valkoisen värin aikaansaamiseksi maaleissa. Finanssikriisin jälkeen kapasiteettia leikattiin, mikä näkyi sittemmin hintakehityksessä.? Maalibisneksen jättiläinen Akzo Nobel rakentaa parhaillaan Kiinassa yhteisyritystä titaanidioksidin tuotantoon. Tulevaisuudessa se toimittanee valtaosan Akzo Nobelin tarvitsemista määristä. Monia muita raaka-aineita voidaan korvata toisilla, mutta titaanidioksidia vain erittäin hankalasti. ?Titaanin merkittäviä tuottajia on maailmassa kymmenkunta, ja olemme luon50 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012 VESLIUKOISUUS VALTTIA. Tilanne 30.11.2012 OMISTUS Paasikivien valtakuntaa Uponorin ja Kemiran ohella Oraksen omistajien Paasikivien läänityksiin Helsingin pörssissä. Se tarkoittaa, että Tikkurilan taustalla vaikuttaa vahvatahtoinen, lujasti sitoutunut kasvollinen omistaja, joka haluaa ottaa omansa osinkojen muodossa. Näin yksi suuri ostaja poistuisi titaanidioksidin markkinoilta, mikä saattaa hillitä hintakehitystä. Tikkurila ei paljasta, kuinka paljon siltä kuluu rahaa titaanidioksidiin. Ei ole hyvä juttu, jos hinnat nousevat samaa tahtia kuin viimeksi kuluneen puolentoista vuoden aikana. Se voisi vaikuttaa volyymeihin tai siirtää myyntiä halvemman hintaluokan maaleihin?, Järvinen tuumii.. Ympäristöystävällisten maalien valmistaminen on yksi Tikkurilan johtotähdistä. nollisesti hajauttaneet hankintoja. Järvisen mielestä hinnankorotuksissa täytyy nyt kuitenkin olla tarkkana. ?Olemme huolissamme ostovoimasta etenkin Venäjän ja Itä-Euroopan markkinoilla
info@fondita.? Fondita Equity Spice Fondita Nordic Micro Cap Fondita European Small Cap Fondita Nordic Small Cap Fondita 2000+ Fondita European Top Picks. F O ND B O LA G Suomen paras rahastoyhtiö Arvopaperilehti Sijoitusrahasto-opas 2012 Fondita Rahastoyhtiö Oy Aleksanterinkatu 48 A . 00100 Helsinki Puh: (09) 66 89 890 . R AH A STO YH TI Ö
REPORTAASI 52 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012
ANDREW MILLIGAN Andrew Milligan katsoo jo vuoteen 2015 Korkoralli, volatiliteetti, yritysten tulokset. Siinä päästrategi Andrew Milliganin teemat lähivuosille. Teksti Katja Rapeli Kuvat Vesa Laitinen V arainhoitotalo Standard Life Investmentsin päästrategi Andrew Milligan on väsynyt. Ne ovat korkoralli, finanssimarkkinoiden volatiliteetti ja yritysten tuloskehitys. ?En näe mitään syytä sille, miksei ralli korkomarkkinoilla jatkuisi. Voi olla, että olemme rallin viimeisen neljänneksen alussa, mutta emme missään nimessä vielä finaalissa. Erityisesti Britanniassa, mutta myös muualla Euroopassa gurun maineeseen noussut brittiherra hörppää kahvia ja on valmis puhumaan siitä, mihin rahat kannattaa sijoittaa ensi vuonna. Lontoossa syntynyt, nykyisin Edinburghissa asuva Milligan on tunnettu siitä, että hän on sijoitusstrategioissaan vähintään askeleen verran kilpailijoitaan edellä. Näin myös puhuttaessa ensi vuoden sijoi- tusteemoista: Milliganin ajatukset ovat jo vuosissa 2014 ja 2015. Ensi vuodelle hän listaa kolme pääteemaa. Silti nyt on aika ruveta suhtautumaan korkomarkkinaan varovaisesti?, Milligan pohtii. Seuraavassa lauseessa tulee kaikille Milliganin tunteville äärimmäisen tuttu neuvo, joka pätee kaikkeen sijoittamiseen: Jos olet varma siitä, mitä olet tekemässä, anna palaa. Uskon, että ralli jatkuu vielä seuraavanakin vuonna. Jos et, ole varovainen. ?Jotkin valtionobligaatiot alkavat olla kalliita. Hän pitää mahdollisena, että varsinkin Italian parlamenttivaalit ensi huhtikuussa ja Saksan liittopäivävaalit ensi vuoden syksyllä voivat aiheuttaa sijoittajille päänsärkyä. ?Italian osalta lähes kaikki hyvät uutiset 53. Korkomarkkinoilla, kuten muuallakin, on tunnettava riskit ja päätettävä, onko valmis ottamaan ne.? Poliittista päänsärkyä Volatiliteetti liittyy Milliganin mukaan erityisesti euroalueeseen. Takana on pitkä lento Edinburghista Helsinkiin ja vain muutaman tunnin yöunet
Juuri nyt euroalueella on hiljaista myrskyn edellä, ja tuleva myrsky on poliittinen.? Milligan uskoo euroalueen olemassaoloon, mutta ei siihen, että mitään suuria uudistuksia pankkiunionista nyt puhumattakaan nähtäisiin ennen Saksan ensi syksyn vaaleja. ?Jos Angela Merkel voittaa vaalit, kuten nyt näyttää todennäköiseltä, hän tulee linjaamaan, mitä euroalueella tehdään. Yhä edelleen eurooppalaisten osakkeiden arvostustasot ovat matalat, mutta on olemassa myös riski, että nykytasoilta tullaan alas 10?15 prosenttia. Politiikka on myös sijoittamisessa nyt ennennäkemättömän suuressa roolissa. Jos ehdottaisin strategiatiimilleni, että meidän pitäisi alkaa rajusti kasvattaa painoa eurooppalaisissa osakkeissa, joutuisin perustelemaan näkemystäni pitkään ja hartaasti.? Eurooppalaiseen markkinaan on kuluneen vuoden ajan voimakkaasti vaikuttanut yksi taho ja erityisesti yksi henkilö: Euroopan keskuspankki ja sen pääjohtaja Mario Draghi. ?OMT-bondiohjelma on mahtava. Kehittyneillä markkinoilla yritysten on erittäin vaikea luoda liikevaihdon kasvua.? Neutraali paino Euroopassa Standard Life Investments nosti eurooppalaisten osakkeiden painoa ensimmäisenä suurena varainhoitajana viime kesänä. Ylipainossa ovat investment grade -valtionobligaatiot ja amerikkalaiset kiinteistöt. Kiinteistömarkkinan suhteen ollaan vielä hyvin aikaisessa vaiheessa, mutta jos se lähtee nousuun, noste voi kestää vuosia.? Standard Life Investmentsin sijoitusstrategiassa voimakkaassa ylipainossa ovat tällä hetkellä vain high yield -yrityslainat ja Yhdysvaltain dollari. Erityisesti, jos korkomarkkinan tuotto laskee nykyisestä. Itse uskon, että euroalueella ollaan nyt stagnaatiossa.? Entä missä Milligan näkee juuri nyt mahdollisuuksia Euroopassa? ?Turvallisuushakuiselle sijoittajalle kiinteistöt voisivat olla vaihtoehto korkomarkkinoille. Lisäksi kannattaisi vakavasti harkita ei pelkästään pankkiunionia vaan koko finanssisektorin käsittävää yhteissääntelyä.? Milliganin kolmas sijoitusteema ensi vuodelle on yritysten tuloskehitys. Voimakkaassa alipainossa puolestaan ovat kaikki muut valtionlainat ja japanilaiset osakkeet.. Paino nousi vahvasta alipainosta neutraaliksi. ?Tiesimme, mitä teimme, ja olimme oikeassa. Jos Silvio Berlusconi tai Beppe Grillo nousee pääministerin paikalle, markkinoilla tullaan näkemään myyntipaniikki. Markkinat haluavat Italiaan virkamieshallituksen?, Milligan analysoi. Samalla hän muistuttaa, että italialaiset itse haluavat juuri päinvastaista kuin markkinat. ?Itse asiassa tilanne on samankaltainen hyvin monessa euroalueen valtiossa. ANDREW MILLIGAN ?EUROALUEELL A ON HILJAISTA MYRSK Y N EDELL Ä, JA TULEVA MYRSK Y ON POLIITTINEN.? on jo hinnoiteltu markkinoille. Muut jäsenvaltiot saavat valita, ovatko mukana vai eivät. En usko, että sitä joudutaan tosiasiassa edes käyttämään, ja itse asiassa on paljon parempi, jos ei jouduta?, Milligan kommentoi. Hän ei odota EKP:lta suuria liikkeitä ensi vuonna. Toki Draghin on pakko tehdä jotain, jos euroalueen talous tulee rajusti alas. Hän ei ole kovin optimistinen. 54 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012 PROFIILI KUKA Andrew Milligan Standard Life Investmentsin päästrategi ASUU Edinburghissa PERHE Vaimo sekä 19- ja 13-vuotiaat pojat HARRASTAA Puutarhanhoitoa, rugbya, krikettiä ja vaeltamista ?Saattaa olla, yritysten osalta paras vaihe nähtiin tämän vuoden alussa ja juuri nyt on alkamassa erittäin merkittävä tulosten heikentyminen. Vuosina 2014 ja 2015 nähdään varmasti valtioita, jotka haluavat pois euroalueesta ja jopa koko unionista. Neutraali on vielä aika varovainen kanta ylipainoon verrattuna?, Milligan toteaa. Hän neuvoo sijoittajia varovaisuuteen eurooppalaisten osakkeiden kanssa, ainakin niin kauan ennen kuin nähdään, miten Yhdysvallat selvittää fiscal cliff -ongelmansa. ?Euroopasta on kovaa vauhtia tulossa samanlainen osakemarkkina kuin Japani on ollut pitkään. Nousupotentiaalia on, mutta kaikki on kovin monimutkaista ja sekavaa. Oikea keskustelu euroalueen tulevaisuudesta ei ole vielä alkanut.? Milligan ei usko aikatauluun, jonka mukaan euroalueen tai EU:n laajuinen pankkiunioni toteutuu ensi vuonna. ?Emmehän me ole päässeet yksimielisyyteen edes Basel-sääntelystä. Eikä pieniäkään. ?Uskon, että Mario Draghi yrittää parhaansa mukaan olla tekemättä mitään. Pallo on nyt euroalueen hallituksilla
?Jos olet varma siitä, mitä olet tekemässä, anna palaa. REPORTAASI PERUSNEUVO. Jos et, ole varovainen?, suosittelee Andrew Milligan. 55
Perho jättää yhtiön joulukuun lopussa. Toinen rekrytointiyhtiö Stanton Chasen havaitsema puute Finnairin johtoryhmässä 56 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012 Teksti Eljas Repo on kokemattomuus kustannuskilpailusta. Suurin osa johtajista on hankkinut kokemuksensa monopoli- tai brändiyhtiöistä. ?Johtoryhmän koostumuksen on pystyttävä tukemaan yhtiön strategiaa ja toisaalta vastattava yhtiön erityispiirteisiin?, Stanton Chasen partneri Kalle Soikkanen muistuttaa. Finnairin johtoryhmässä istuu kymmenen henkilöä, joiden tehtävien jakoa ulkopuolisen on vaikea hahmottaa. Laskettu osakekurssilla 2,35 euroa. Finnairin johdolta puuttuu kokemusta Aasiasta Finnairin johtoryhmällä on vähän Aasian-kokemusta ja johtoryhmän työnjako on epäselvä, osoittaa Stanton Chasen laatima analyysi. F innairilla on selvä strategia: kasvaa Aasian markkinoilla, tarjota parhaat lentoyhteydet ja olla kustannuksiltaan kilpailukykyinen. Miten hyvin yhtiön johtoryhmä vastaa tähän. Hänellä on kokemusta Aasian lentoliikenteestä. Pörssiraportissa näitä on kuitenkin vaikea erotella selkeiksi tulosyksikköiksi. Hildénillä ei ole urallaan erityistä rahoituskokemusta, ja talousjohdostakin on takana vain muutaman vuoden pituinen pesti. Nokialaisia houkuteltu johtoryhmäpaikalla Finnair on organisoinut yhtiönsä kolmeksi liiketoiminta-alueeksi. Vain henkilöstöjohtaja toimitusjohtajan lisäksi on asunut Aasiassa. Ne ovat lentolii- kenne, lentotoimintapalvelut ja matkapalvelut. Heidän lisäksi johtoryhmään kuuluvat operatiivinen johtaja Ville Iho, 43, viestintäjohtaja Arja Suominen, 54, lakiasiainjohtaja Sami Sarelius, 41, ja henkilöstöjohtaja Manne Tiensuu, 42. Mitä kovempi muutostarve, sitä keskitetympi päätöksenteon olisi oltava. ?Finnairin johtoryhmä on suuri, ja sen jäsenistä puolet on tukitoiminnoista. Hän on amerikkalainen ja tuli taloon kaksi vuotta sitten United Airlinesilta. Tammikuussa johtoryhmä vahvistuu kanadalaisella Allister Patersonilla, 52, joka on toiminut Seaway Marine Transportin toimitusjohtajana ja Pacific Western Airlinessa. Se on helppo ymmärtää. Erityisesti entisiä nokialaisia (henkilöstö- ja viestintäjohtaja) näyttää houkutellun yritykseen johtoryhmäjäsenyydellä?, Soik-. JOHTORYHMÄ Mika Vehviläinen 181 580 ? Anssi Komulainen Arja Suominen 96 380 ? 89 065 ? OMISTAJAT. Finnairin johtoryhmä ja heidän omistuksensa yhtiössä. Vain Erno Hildénillä, 41, on selkeä tontti: hän on talousjohtaja. Finnair on rahoituksellisesti erittäin haastava yhtiö, jonka toimintaympäristö on poikkeuksellisen tiukkaan säädelty. Patersonista tulee yhtiön kaupallinen johtaja ja hän korvaa Mika Perhon, 53, jonka irtisanoutumisesta kerrottiin joulukuun puolivälissä yhtä aikaa Patersonin nimityksen kanssa. Lentoliikenne ja siihen liittyvät palvelut ovat yksi kokonaisuus. Kun Finnairilla ei ole selviä tulosyksiköitä, johtoryhmän jäsentenkin tehtävänjako vaikuttaa hämärältä. Bisnesvastuita on jaettu seuraavasti: resurssien hallinnasta vastaa Kaldahl, 55, asiakaspalvelutoiminnasta Anssi Komulainen, 48, ja matkapalveluiden johtaja Kaisa Vikkula, 52. Finnairin johtoryhmän ainut ulkomaalaisjäsen on resurssien hallinnasta vastaava Gregory Kaldahl
JOHTORYHMÄ Mika Perho (irtisanoutunut, jättää yhtiön joulukuun lopussa) Erno Hildén Ville Iho 70 366 ? 55 225 ? 43 785 ? Kaisa Vikkula Sami Sarelius Gregory Kaldahl Manne Tiensuu 46 040 ? 33 280 ? 23 500 ? 12 925 ? kanen sanoo. Onko tämä se joukko, joka pystyy kilpailemaan niin Norwegianin kuin Singapore Airlinesin kanssa. He ovat sopivasti nelikymppisiä ja tuovat Finnairille nuorempaa voimaa. Stanton Chase on kansainvälinen rekrytointikonsultti, joka on erikoistunut pörssi- ja kasvuyrityksiin. ?Erilaisiin olosuhteisiin vaaditaan erilaisia osaamista?, sanoo Stanton Chasen partneri Kalle Soikkanen. ?On tärkeää, että johtoryhmässä on monipuolista osaamista ja etenkin taitoja ydinstrategian toteuttamiseen?, hän lisää. 57. Finnairilla on osakekannustejärjestelmä, joka edyllyttää johtajilta myös omia osakeostoja. Toimitusjohtaja Mika Vehviläinen osti 30 000 osaketta lisää elokuussa. Aikaisemmin hän oli Nokiassa ja viimeksi Nokia Siemens Networksin operatiivisena johtajana ennen kuin vuonna 2010 hyppäsi Finnairin ykkösmieheksi. Vehviläisen heikkous on vähäinen kokemus kuluttajamarkkinasta. Iho on virallisesti toimitusjohtajan varamies. Soikkasen mukaan Finnairin johdon kompensaatiotaso on alhainen, vaikka uutisoinnin pohjalta on voinut jäädä toisenlainen mielikuva. ?Esimerkiksi Fortumilla maksetaan paljon enemmän, vaikka yhtiö ei toimi yhtä haasteellisessa ja kansainvälisessä ympäristössä?, Soikkanen huomauttaa. Johtajat osakeostoksilla Johdon omistus ilahduttaa osakkeenomistajaa. Finnairin ulkopuolelta Vehviläinen on rekrytoinut Kaldahlin, Suomisen ja Tiensuun. ?Toteutetut vaihdokset johtoryhmässä ikää ja akateemisia tutkintoja lukuun ottamatta ovat kuitenkin olleet varsin varovaisia?, Soikkanen kommentoi. Operatiivisen johtajan Ville Ihon vas- tuu on selkeästi laajempi kuin paperilla näyttää. Hänen on huolehdittava siitä, että Finnair pärjää kustannuskilpailussa. Toisin sanoen että prosessit ovat selvät ja lentäjien palkat alhaiset. Finnairilla ei ole varatoimitusjohtajaa, mutta Iho ja Hildén kisaavat kakkosmiehen paikasta. Toivottavasti on. Ei varatoimitusjohtajaa Ainakin Mika Vehviläisen vahvuuksia ovat kansainvälisyys ja kyky tehdä muutoksia johtoryhmässä. Kaikki Finnairin johtoryhmän jäsenet ovat osakkeenomistajia, joskin palkkaansa nähden verrattain pieniä. Myös muut johtoryhmäläiset ovat syksyn aikana ostaneet pieniä määriä osakkeita. NÄIN SELVITETTIIN STANTON CHASE analysoi Arvopaperin pyynnöstä suomalaisia pörssiyhtiöiden johtoryhmiä. Hänen edellinen työantajansa asioi lähinnä verkko-operaattoreiden kanssa
Lisäosinkonsa perunut Metso saattaa antaa keväällä tuhdin tuoton. Edessä tuottoisa osinkokevät Helsingin pörssistä saa Euroopan parhaita osinkotuottoja. Lainamarginaalit ovat nousseet tasaisesti, eikä lainaa enää saa yhtä paljon suhteessa tulokseen tai omaan pääomaan. Se rajoittaa yhtiöiden kykyä palkita sijoittajia osinkoyllätyksillä?, Päivänsalo tuumii. Metsolla varaa maksaa Mutta vaikka iloisia osinkoyllätyksiä ei nähtäisi ensi keväänä yhtä paljon kuin aiemmin, niitä kuitenkin nähdään. Koko Helsingin pörssin tuottoodotus liikkuu viiden prosentin tietämillä. ?Suomalaisyhtiöiden tuloskunto on pysynyt tänä vuonna pääosin hyvällä tasolla, mikä mahdollistaa omistajaystävälliset osingot myös ensi keväänä . Odotammekin yhtiöltä 1,80 euron osinkoa ensi keväänä?, Färkkilä sanoo. Sijoitusasiantuntijat liputtavat myös Neste Oilin, Nokian Renkaiden, Ramirentin ja Teliasoneran puolesta. ?Suuret investoinnit uusiutuviin bio-. KAROLIINA PAAVILAINEN OSAKKEET YLLÄTYS MUNII. Potentiaalisin odotusten ylittäjä lienee Metso, joka syksyllä perui lisäosinkonsa kovan julkisen paineen alaisena. ?Metson tuloskunto on ollut tänä vuonna ASI A NTUNTIJOIDEN Y LL ÄT TÄJÄK A NDIDA ATIT EERO FÄRKKILÄ, Nordea Sanoma Metso Teliasonera Ramirent KIM GORSCHELNIK, Tapiola Metso Teliasonera Nokian Renkaat Metsä Board MIKA HEIKKILÄ, Taaleritehdas Nokian Renkaat Huhtamäki Neste Oil RISTO PÄIVÄNSALO, Dividend House Metso Ramirent Neste Oil hyvä, ja yhtiöllä on edellytyksiä kasvattaa osinkoaan viime kevään 1,70 eurosta. Tuottokuplasta ei ole merkkejä näkyvissä. E lämä hymyilee osinkosijoittajalle. Nykyisten konsensusennusteiden perusteella yli kahdeltakymmeneltä Helsingin pörssin yhtiöltä odotetaan ensi keväänä vähintään viiden prosentin osinkotuottoa. etenkin kun samaan aikaan investointitarpeet ovat melko maltillisella tasolla?, Nordean osakestrategi Eero Färkkilä arvioi. Samoilla linjoilla ovat Taaleritehtaan salkunhoitaja Mika Heikkilä ja Tapiolan pääanalyytikko Kim Gorschelnik. Hekin odottavat levollisin mielin osinkokevättä eivätkä pidä konsensusennusteita liian kovina. Osinkosijoittamiseen erikoistuneen Dividend Housen salkunhoitajan Risto 58 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012 Teksti Tommi Melender Päivänsalon mukaan osinko-odotukset ovat olleet useana kevään liian varovaisia, mikä on antanyt tilaa iloisille yllätyksille. Ensi keväänä iloiset yllätykset saattavat olla niukassa. ?Pankit ovat ilonpilaajina osinkojuhlien osalta. Tuottolaskelma perustuu joulukuun alun kurssitasoon. Vaikka pörssiyhtiöiden taseet ovat vahvempia kuin aikaisemmin, pankit ovat samalla entistä haluttomampia lainoittamaan yrityksiä
Kimmo Alkion komennossa on tähän mennessä menty yllättävänkin hyvin. Ramirentin osalta tämä on johtanut osinkosijoittajan kannalta houkuttelevaan yhdistelmään: liiketoiminta kasvaa rauhallisesti ja kannattaa erittäin hyvin. Tämän vuoden liikevoittotavoitetta täsmennettiin selvästi, ja se on verrattain hyvällä tasolla jo tässä vaiheessa strategian Mikko Ervasti 59. Sijoitusasiantuntijat eivät siihen usko. ?Suurin riski osinkoyhtiöihin sijoittamisessa liittyy sijoituskohteiden tuloskunnon säilymiseen ja korkotasoon. OSAKKEET polttoaineisiin on tehty ja kassavirran pitäisi olla ensi vuonna varsin vahva, mikä mahdollistaa jo osingon noston heijastaen paranevia tulosnäkymiä uusiutuvissa biopolttoaineissa?, Heikkilä perustelee Neste Oilin yllätyspotentiaalia. Nokian Renkaissa voitonjako-odotuksia pönkittävät Gorschelnikin mielestä investointitahdin hidastuminen, hyvä tuloskunto, vuolas kassavirta ja vahva tase. ?Ramirentin osinkoennusteet näyttävät varovaisilta. Teknologia-, media- ja telekommunikaatioseurannassani olen eniten huolissani Sanomasta ja Elisasta, joihin makro-ongelmat voivat vaikuttaa eniten. TOMMI MELENDER Mikä seuraamistasi teknologiasektorin yhtiöistä yllätti myönteisimmin syysneljänneksen raportillaan? Tieto. Päätelaitemarkkinat kasvavat edelleen voimakkaasti, eli Nokian menestys on tällä hetkellä sen omissa ja kilpailijoiden käsissä. Helsingin pörssin tuottonäkymät ovat selvästi valoisammat kuin Euroopan pörsseissä keskimäärin. Varovainen sijoittaja saattaa miettiä, muhiiko suomalaisosakkeissa osinkokuplan aineksia. Velkaisuus on painunut toimiala huomioiden jo hyvin alas?, Päivänsalo sanoo. Teliasonerassa itäoperaattoreiden Megafonin ja Kcellin listaamiset kasvattavat tulevien vuosien osingonjakopotentiaalia. Färkkilän mielestä osinko saattaa kuitenkin yllättää myönteisesti jo ensi keväänä. Ei pelkoa kuplasta Hyvien osingonmaksajien kurssikehitys perinteisesti saa lisävauhtia kevättä kohti, ja niin saattaa käydä tälläkin kertaa. Toimialan kasvu on rauhoittunut huippuvuosista ja fokus kääntynyt entistä enemmän kannattavuuteen. Kasvuinvestoinnit eivät enää syö koko tulosta, vaan kassavirta on todella vahva. Kuinka vahvalla pohjalla kurssinousu mielestäsi on, Evlin analyytikko Mikko Ervasti? Täytyy muistaa, minkälaisen laskun Nokian osake on kokenut sen jälkeen, kun äly- ja matkapuhelinliiketoimintojen strategiat kyseenalaistettiin. Tällaiset nousulukemat ovat siis perusteltuja, jos älypuhelinyksiköllä on kestävät edellytykset palata kannattavaksi. Esimerkiksi perinteisesti osinkotuottolistojen kärkipäässä keikkuneen Elisan osake on useana vuonna kehittynyt vahvasti yhtiökokouksen alla ja ollut myyntipaineessa osingon irtoamisen jälkeen?, Färkkilä sanoo. PÖRSSIVIISAS Nokian roimalle nousulle on perusteet Nokia nousi marraskuun alkupuolelta joulukuun alkupuolelle yli neljäkymmentä prosenttia. Alle 2?3 euron tasoilla sijoittajat eivät implisiittisesti anna mitään arvoa puhelinyksiköille. Mitkä asiat jännittävät sinua eniten Nokian tulevassa tulosraportissa? Toteutuneet volyymit ja kannattavuusohjeistus seuraavalle neljännekselle ovat ne tärkeimmät. Osakekurssi on kuitenkin noussut lyhyessä ajassa paljon, joten tässä vaiheessa on syytä noudattaa tiettyä varovaisuutta. Miten yleisesti luonnehtisit seuraamiesi yhtiöiden ensi vuoden näkymiä, eli kuinka paljon talousepävarmuus painaa ja mitkä yhtiöt kärsivät siitä eniten? Yleinen talousepävarmuus painaa kaikkia seuraamiani yrityksiä, paitsi Nokiaa. Matalat korkotuotot tekevät osinkopapereiden metsästyksestä erityisen houkuttelevaa. Matalat korot ovat aiheuttaneet kuplan vähäriskisissä korkotuotteissa ja koron aikanaan noustessa ja tämän kuplan puhjetessa myös osinkotuottojen suhteellinen edullisuus vähenee. Osinkojen tuoma kassavirta tasaa kuitenkin riskiä mukavasti?, Päivänsalo arvioi. Yksittäisissä yhtiöissä riski siitä, että osake laskee yhtiökokouksen jälkeen osinkoa enemmän, on kuitenkin olemassa. ?Tyypillisesti osingon irtoaminen on liikuttanut niin sanotusti osinkovetoisia osakkeita. Kuinka pitkä matka vielä on kannattavaan ydinliiketoimintaan? toteutusta
Yhtiön lentävä henkilöstö on suostunut palkkojen alennuksiin ja työehtojen heikennyksiin. Embraer-liikenne on kolmannes Finnairin liikenteestä. Finnair on jo pitkään hankkinut Adeccolta matkustamohenkilökuntaa ja kau-. Finnair tekee tuloksensa Aasian-reiteillään. Aasian-liikenne tarjoaa kasvumahdollisuuksia Kulut . Toimitusjohtaja Mika Vehviläisen mukaan yhdeksän kymmenestä aasialaismatkustajasta jatkaa Helsingistä eteenpäin. Finnairissa on ainekset käänneyhtiöksi Finnairin syömähammas, Aasian ja Keski-Euroopan välinen liikenne, tarjoaa kasvumahdollisuuksia. Tulosnostetta on näkyvissä, mutta lentoonlähtö ei onnistu ennen kuin yhtiö saa Euroopan jakeluverkostonsa kannattavaksi. F Teksti Mikael Sjöström Kuva Antti Mannermaa innairiin sijoittaneelle viime vuodet ovat olleet huonoja. Yhtiön osake maksoi 2008 helmikuun lopussa 8,29 euroa. KUUKAUDEN PIENI AASIAAN. Toimintoja on ulkoistettu ja lisätty itsepalvelua. Lokakuun lopusta alkaen Flybe Finland on operoinut Embraer-koneilla lennettävän lähiliikenteen. Finnair omistaa emoyhtiöstä Flybe Nordicista vain 40 prosenttia, joten se noudattaa Finnairin työehtosopimusten sijaan väljempää yleissitovaa suomalaista työehtosopimusta. Hiukan ennen juhannusta 2012 osakkeen hinnasta oli jäljellä enää reilu viidennes siitä. Ne ovat painaneet lippujen hinnat alas, mikä on heikentänyt Finnairin kaltaisten perinteisten verkosto- 60 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012 PLUSSAT&MIINUKSET Säästöohjelmat ovat laskeneet kustannuksia Jakeluliikenne Euroopassa palvelee hyvin Aasian kaukolentoja . nousevat Halpalentoyhtiöt laskevat lippuhintoja Euroopassa Taantuma voi vähentää liikematkustamista ? ? ? ? ? yhtiöiden kannattavuutta. Viime vuodet Finnair on leikannut kustannuksiaan kovakätisesti. Viime vuonna Finnairin toiminnallinen tulos painui tappiolliseksi jo neljättä vuotta peräkkäin. Tärkein syy kurjuuteen on halpalentoyhtiöiden menestys. lähinnä polttoaineet ja palkat
Mutta tarinana Finnair on mielenkiintoisempi kuin muut lentoyhtiöt. 61. Ja aasialaiset lentoyhtiöt taas lentävät kukin vain 2?3 suureen kaupunkiin. Aasian ja Euroopan välillä lentää vuo- sittain noin 40 miljoonaa ihmistä. Ja heinä?syyskuu oli yhtiön historian paras, liiketulos nousi 48,9 miljoonaan euroon?, toimitusjohtaja Mika Vehviläinen sanoo. Kolmannen neljänneksen suhteellinen liikevoitto ylsi 7,5 prosenttiin, mutta koko alkuvuodelta se on vielä selvästi alle kuuden prosentin tavoitetason. Finnairin on saatava kannattavuus kuntoon Euroopan reittiliikenteessä, koska ilman sitä yhtiön syömähammas eli Aasian kaukoliikenne kärsii. Strategia maapallon muodosta Finnairin strategia perustuu siihen, että matka Keski-Euroopasta Helsingin kautta Koillis-Aasiaan on 10?30 prosenttia lyhyempi kuin suurten kilpailijoiden Lufthansan, KLM:n tai Air Francen kyydissä. Kaukoliikenteessä Finnairin kustannustaso on varsin kilpailukykyinen, sillä henkilökustannusten osuus on paljon pienempi kuin keskipitkillä ja lyhyillä reiteillä. Heistä puolet lentää suoraan suurista kaupungeista, mutta toinen puolikas joutuu vaihtamaan konetta. Vehviläisen mukaan se on riittävän suuri markkina Finnairille. Finnairin tavoite on vuoteen 2020 mennessä kaksinkertaistaa Aasian-myynti. Matkustajamäärät Aasiasta Eurooppaan kasvavat, kun paikalliset yritykset laajentavat toimintaansa tänne. Factsetin ennusteen mukaan merkittävää osinkoa tuskin irtoaa tältäkään vuodelta, vaikka siitä odotetaan voitollista. Kovalla velkavivulla nopeasti kasvanut Norwegian on ottamassa käyttöön laajarunkoisia pitkän matkan Boeing 787 Dreamliner -koneita. Niillä se alkaa keväällä 2013 lennättää vapaa-ajan matkustajia välilaskutta Oslosta ja Tukholmasta New Yorkiin ja Bangokiin. Voisiko Norwegian alkaa lentää Helsingistä Aasiaan? ?Finnairin nykyisen laajuisen kaukoliikenteen käynnistäminen Aasian kohteisiin olisi liikennesopimuksista johtuen muille lentoyhtiöille erittäin haastava ja pitkä hanke?, Finnairin talousjohtaja Erno Hildén uskoo. Finnairin osake on vahvistunut noin 40 prosenttia kesäkuun pohjakosketuksesta. Käänneyhtiöksi yltäminen vaatii kuitenkin LIIKETOIMINTA 2011 2012e 2013e Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Voitto ennen veroja, meur Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa Nettovelat, meur Oman pääoman tuotto, % 2 258 2 444 2 575 -74 32 57 -102 37 -0,50 0,07 0,21 0,00 0,00 0,03 406 381 373 -8,4 1,3 3,6 ARVOSTUS&V ERROKIT p/e 2012e Finnair Norwegian SAS Lufthansa Air France-KLM Easyjet p/b ev/ebitda 2012e 2012e 29,0 11,2 22,3 12,0 0,4 3,5 2,1 10,3 0,2 4,4 0,8 3,7 0,4 6,6 1,6 6,9 KURSSIKEHIT YS Finnair Suomalaiset osakkeet keskimäärin euroa 10 9 8 7 6 5 4 2 1 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 LÄHDE: FACTSET sityöntekijöitä Aasian kaukoreiteilleen. Nyt yhtiö on laajentamassa käytäntöä Euroopan reittiliikenteeseen. Ensi helmikuusta alkaen Finnair käyttää Barcelonan ja Madridin reittien matkustamopalveluihin Adeccolta hankittua vuokratyövoimaa. Sen kotiasema on Espanjassa, missä koneet yöpyvät. Aasiasta katsottuna Finnair tarjoaa yhdestätoista lähtöpisteestä pääsyn kuuteenkymmeneen kohteeseen Euroopassa?, Vehviläinen sanoo. Noin 70 prosentissa kohteista Finnair tarjoaa muihin eurooppalaisiin lentoyhtiöihin verrattuna nopeimman yhteyden. Nykyisin Helsingistä tuleva matkustamohenkilöstö joudutaan yövyttämään Espanjassa, mikä lisää kuljetus-, hotelli- ja päivärahakuluja. Aasian-liikenteen kasvun lisäksi lisää kustannusjahtia Euroopan reittiliikenteessä. Ratkaisuja on luvassa. ?Jatkamme Euroopan reittiliikennettä omana työnä, jos saamme kustannuksemme kilpailukykyiseksi tai sitten jaamme osan tai kaiken liikenteen kumppaneille?, Vehviläinen sanoo. Osinkoa Finnair maksoi viimeksi vuonna 2007. Viranomaishyväksynnän saatuaan Finnair on ainoa eurooppalainen lentoyhtiö, joka tarjoaa suoran yhteyden 6,5 miljoonan asukkaan kaupunkiin. Kaukoliikenteessä kovimpia kilpailijoita ovat suuret eurooppalaiset reittiyhtiöt, Euroopan reittiliikenteessä taas halpalentoyhtiöt kuten Norwegian ja EasyJet. Konkurssiuhkansa vuoksi julkisuudessa ollut SAS kilpailee lähinnä Pohjoismaidenliikenteestä, mutta sillä on vain kymmenkunta yhteistä kohdetta Finnairin kanssa. Matkustajalentoliikenteen nyrkkisäännön mukaan halpalentokonseptin edut yltävät vain yhtä pitkälle kuin kapearunkoiset koneet eli kuuden tunnin lentomatkan päähän kuten Kanarialle. Rahaa ei ole tullut, ja samalla on uudistettu kaukoliikennelaivastoa. Kiinassa lähtevä turismi kasvaa viidenneksen vuodessa ja ylitti viime vuonna ensi kerran sisään tulevan turismin. Marraskuussa Aasian-liikenne kasvoi myydyillä henkilökilometreillä mitattuna 15,6 prosenttia. ?Tutkimme koko ajan uusia kohteita 24 tunnin kääntömatkan sisällä?, Vehviläinen sanoo. Halpalentoyhtiöt tähyävät kauas Ensi kesäkaudella yhtiö lentää kolme viikkovuoroa Vietnamin pääkaupunkiin Hanoihin. Polttoainekustannuksia leikkaa moderni laivasto ja pääomakustannuksia hyvä käyttöaste. ?Finnairin kuningastuote on lento Aasiasta Eurooppaan. KUUKAUDEN PIENI Miljardikuuri puree Säästökuuri puree Finnairin perusongelmaan eli siihen, että yhtiön kustannukset, erityisesti lentäjien ja matkustamohenkilökunnan palkat, ovat suuret. Finnairin kymmenen viime vuoden säästöohjelmat lähentelevät miljardia euroa. ?Finnair oli tammi?kesäkuussa suhteellisesti kannattavin eurooppalainen reittilentoyhtiö
Osakemarkkinat ovat seuranneet poliittista kaupankäyntiä herkeämättä. ?Markkinat ovat nyt fiscal cliffin armoilla, ja ennen joulua saatamme nähdä suuria kurssiheilahteluja?, Danske Bank arvioi markkinakatsauksessaan joulukuun alussa. Sijoittajien enemmistö uskoo, että jonkinlainen sopu Valkoisen talon ja kongressin välillä syntyy, mutta se saattaa olla myös laiha kompromissi. Amerikkalaisen pitkän linjan sijoitusstrategin Ed Yardenin mukaan talouspoliittiset lehmänkaupat tietäisivät hyvää osakkeille. Ennen pitkää tämä johtaa inflaatioon. Monet taloustieteilijät ovat varoitelleet, että kiristyvä talouspolitiikka ajaisi jenkkitalouden uuteen taantumaan. Osakemarkkinoiden odotettua volatiliteettia mittaava VIX-indeksi laski alle kuudentoista pisteen, mikä kertoo, että kurssiromahduspelot ovat vähissä. p/E 2012e 2012e USA (Dow Jones) USA (S&P 500) USA (Nasdaq) Hongkong Etelä-Korea Brasilia Venäjä Norja 1v p/E Osinkotuotto 2012e 2012e 1,7 7,9 12,4 2,9 1,7 12,5 13,9 2,2 1,4 12,4 17,0 1,4 0,9 15,2 14,4 2,7 0,6 2,3 11,3 1,2 0,1 4,7 14,0 3,8 -0,1 -3,8 6,0 3,8 -0,4 6,3 11,5 4,4 HEIKKENEVÄÄ KEHITYSTÄ Muutos Muutos 1 kk Kiina 1v p/E Osinkotuotto 2012e 2012e -2,8 -7,7 11,3 2,8 Luvut laskettu 7.12.2012 päätöskursseilla. LÄHDE: FACTSET sijoittaja on oppinut kuluvan syksyn aikana englanninkielisen termin fiscal cliff. Sillä tarkoitetaan Yhdysvalloissa automaattisesti laukeavia veronkorotuksia ja menoleikkauksia. MAAILMAN OSAKKEET SHUTTERSTOCK MAAILMAN PÖRSSIT Politiikka liikuttaa kursseja 62 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012 vät omilla toimillaan järjettömyyden jatkumista, koska ne ostavat vastedeskin suuret määrät Yhdysvaltain lainapapereita. Todennäköisesti lopulta lapsemme hautautuvat sen velkavuoren alle, jonka me heille jätämme?, Yardeni kirjoittaa markkinakatsauksessaan. Maailman menestynein sijoittaja Warren Buffett taivasteli marras- VIX-INDEKSI 15,9 LUKEMISSA SUOTUISAA KEHITYSTÄ Muutos Muutos 1 kk Meksiko Turkki Suomi Japani Argentiina Taiwan Ranska Puola Ruotsi Saksa Sveitsi Intia Italia 1v VAKAATA KEHITYSTÄ 1 kk TOMMI MELENDER Osinkotuotto 7,5 16,2 22,3 0,9 6,6 20,8 11,4 2,9 5,9 7,1 18,6 4,3 5,5 6,2 16,1 2,4 5,1 -32,7 6,5 1,6 4,8 8,8 19,8 3,1 4,7 12,8 12,8 3,8 4,7 8,5 11,4 4,1 3,7 13,5 14,9 3,9 3,6 19,3 10,2 3,3 3,0 17,6 14,9 3,3 2,8 14,6 14,5 1,7 2,0 0,6 11,5 4,5 Muutos Muutos kuun lopulla sijoittajien hötkyilyä amerikkalaisesta talouspolitiikasta. Hän piti päivänselvänä, että tiukan paikan tullen demokraatit ja republikaanit löytävät yhteisen sävelen. ?Omiin sijoituksiini fiscal cliff ei vaikuta millään tavalla?, Buffett sanoi CNBC:lle. Joulukuun alkupuoliskolla sijoittajien mielialat näyttivätkin tyyntyneen. Yardeni yhtyy professori Jeremy Siegelin arvioon, jonka mukaan varmuus fiscal cliffin välttämisestä ajaisi Dow Jones -indeksiä oitis 500?1 000 pistettä ylöspäin. Samaan hengenvetoon Yardeni muistuttaa, että fiscal cliffin välttäminen ei auttaisi ratkaisemaan Yhdysvaltain massiivisia vajeongelmia. ?Fed ja muut keskuspankit edistäMONI SUOMALAINENKIN. Presidentti Barack Obaman hallinto on yrittänyt hieroa kongressin republikaanien kanssa sopua fiscal cliffin välttämisestä
Nokian Renkailla vastaavat kertoimet ovat kolmessatoista ja kahdeksassa. Ansaitseeko Nokian Renkaat näin suuren preemion Micheliiniin nähden? Ne, jotka uskovat suomalaisyhtiön huimiin kasvumahdollisuuksiin Venäjällä, vastaavat myöntävästi. Kuluvan vuoden ennusteet lupaavat jo 2,3 miljardin euron ebittiä. 63. Tämän vuoden ennusteilla p/e-luku jää kahdeksaan ja velkaisuuden huomioiva ev/ebitda-luku neljään. Skeptikot taas huomauttavat, että Nokian Renkaiden osakkeeseen on jo leivottu sisään hohdokkaat tulevaisuudenodotukset ja kurssinousu vaatisi iloisia yllätyksiä. Konsensusennusteet odottavat Nokian Renkailta ensi vuonna kahdentoista ja sitä seuraavana vuonna yhdentoista prosentin tulosparannusta. Nokian Renkaiden tasolle ei yllä kannattavuudessa mikään muukaan rengasvalmistaja. Nuukaa sijoittajaa houkuttaa Michelinin matala arvostus. Osaltaan näkymiä on parantanut raaka-aineiden halventuminen. Michelin maksoi kumista ja muista rengasvalmistuksen tykötarpeista syysneljänneksellä parisataa miljoonaa vähemmän kuin vuotta aiemmin. Samaan aikaan Michelin onnistui lisäämään kalliimpien rengasmallien osuutta myynnissään. Niinpä liikevaihto kasvoi rahassa 2,7 prosenttia, vaikka Euroopassa volyymit autonvalmistajille laskivat kuusi prosenttia ja vaihtorengasmyynnissä kah- 8,0 8,9 8,3 7,7 12,8 14,3 7,2 KURSSIKEHIT YS seitsemässä prosentissa. Analyytikoiden suosituksia sokeasti tottelevan sijoittajan valinta osuisi Micheliniin. Euroopan ulkopuolella Micheliniä hyödytti Yhdysvaltain ja kehittyvien maiden hyvä rengaskysyntä. Michelinin kasvutarina ei hirmuisesti poikkea Nokian Renkaista, ainoastaan sen kulmakertoimet ovat vaatimattomammat. Yhtiö suunnittelee laajentavansa tulevina vuosina voimakkaasti kapasiteettiaan kehittyvissä maissa. tavoitteena on virittää tuotantokoneistoa tehokkaammaksi ja hakea kilpailukykyä tuotekehityksellä. Tavoitteekseen Michelin listaa vähintään 25 prosentin myyntivolyymien kasvussa vuosina 2011?2015 ja noin kahden ja puolen miljardin euron liiketuloksen vuoteen 2015 mennessä. Michelinillä vastaavat arviot liikkuvat molempien vuosien osalta Michelin Bridgestone Continental Goodyear Nokian Renkaat Cheng Shin Sumitomo 4,1 1,4 4,4 1,2 4,9 2,0 3,4 2,4 8,6 3,1 9,6 3,4 4,8 1,1 Michelin Ranskalaiset osakkeet keskimäärin euroa 80 60 40 2009 Michelinin osakkeen houkuttelevuutta voi perustella paitsi matalilla arvostuskertoimilla myös liiketoiminnan vahvistumisella. Syysneljänneksen tulosraportin yhteydessä Michelin nosti arviotaan vuoden 2012 vapaasta kassavirrasta 400?500 miljoonaan euroon alkusyksyn 300?400 miljoonasta eurosta. Kahdeksastatoista ranskalaisyhtiötä seuraavasta analyytikosta peräti kolmetoista lätkäisee osakkeelle ostosuosituksen. Nokian Renkaat saa viideltätoista analyytikolta kahdeksan ostosuositusta. Micheliniä ei yksikään sijoitusviisas kehota alipainottamaan tai myymään, mutta Nokian Renkaiden suosituksista yksi sanoo ?alipainota. Siinä missä konsensusennusteet odottavat suomalaisyhtiöltä tänä vuonna 26 prosentin liikevoittoa, ranskalaisyhtiön on tyytyminen yhdentoista prosentin voittomarginaaliin. KUUKAUDEN ULKOMAINEN LIIKETOIMINTA 2011 2012e 2013e Liikevaihto, meur 20 719 21 698 22 560 Liikevoitto, meur 1 945 2 343 2 432 Voitto ennen veroja, meur 1 996 2 343 2 432 Tulos/osake, euroa 7,80 8,72 9,30 Osinko/osake, euroa 2,10 2,35 2,50 Nettovelat, meur 1 814 1 631 1 631 Opon tuotto, % 17,3 16,8 15,9 ARVOSTUS&V ERROKIT Eurooppa kiviriippana Michelin osake on halpasarjalainen, vaikka yhtiö lupaa satsata kasvuun. K Teksti Tommi Melender umpaan sijoittaisit, Micheliniin vai Nokian Renkaisiin? Michelin on selvästi suurempi, tarkasteltiinpa liikevaihtoa tai markkina-arvoa. Kannattavuudellaan Nokian Renkaat taas vie voiton. ja kolme ?myy?. Kasvua kaukomailta p/b ev/ebitda 2012e 2012e LÄHDE: FACTSET LES KOLCZAK p/e 2012e 2012 20 deksan prosenttia. Kypsillä markkinoilla ? eli etenkin Euroopassa
KOLUMNI YRJÖ KOPRA 1 12 Ja tapahtui niinä päivinä, että komissiolta kävi käsky, että kaiken maailman pankit EU:ssa oli verolle pantava. 2 3 4 Tämä verollepano oli ensimmäinen ja tapahtui Kataisen ollessa Suomen maan herrana. Ja kaikki pankit joutuivat verolle pantaviksi, kukin omassa maassansa. Niin Juttakin lähti Ecofin-kokouksesta, Brysselin kaupungista, ylös Suomen pääkaupunkiin, jonka nimi on Helsinki, hän kun oli Kataisen kabinettia, 5 6 7 panemaan Jyrkin, kahlittunsa, kanssa veroa, jonka Jyrki koki raskaana. Niin tapahtui heidän siellä ollessaan, että veron synnyttämisen aika tuli. Ja Jutta synnytti pankkiveron, erikoisensa, ja kapaloi veron tuoton rahastoon, koska Jyrki ei antanut verolle sijaa budjetin yleiskatteessa. 8 9 Ja sillä seudulla oli pankkilaisia pelolla vartioimassa taseitaan ja työpaikkojaan. Niin heidän edessään seisoi ministeri, ja eettisen markkinatalouden kirkkaus loisti heidän ympärillään, ja he peljästyivät suuresti. 10 Mutta Jutta sanoi heille: ?Älkää peljätkö; sillä katso, vaikka minä ilmoitan teille veron, se on tuleva iloksi kaikille veronmaksajille: 11 meille on tänä päivänä syntynyt pankkivero, jolla te sovitatte syntinne omilla varoillanne. 64 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012 Ja tämä on teille merkkinä: te löydätte sijoittajavastuun kapaloituna ja pankkiveron tuoton rahastossa makaamassa.? Kirjoittaja on corporate finance toimintaa ja kannustusjärjestelmien suunnittelua harjoittavan Alexander Group Oy:n toimitusjohtaja. 13 14 Ja yhtäkkiä oli enkelin kanssa suuri joukko tovereita, ja he ylistivät Juttaa ja sanoivat: ?Kunnia Jutalle hallituksessa, ja maassa rauha veronmaksajien kesken, joita kohtaan hänellä on hyvä tahto!? 15 Ja kun he olivat menneet Hakaniemeen, niin pankkilaiset puhuivat toisillensa: ?Menkäämme nyt eduskuntaan katsomaan sitä, mikä on tapahtunut ja minkä Rouva meille ilmoitti. ? 16 Ja he menivät kiiruhtaen ja löysivät Jutan ja Jyrkin ja pankkiveron, joka makasi vuoden 2013 talousarviossa. 17 Ja kun he tämän olivat nähneet, ilmoittivat he sen sanan, joka oli puhuttu heille tästä verosta. 18 Ja kaikki, jotka sen kuulivat, ihmettelivät sitä, mitä pankkilaiset heille puhuivat kustannus- ja työllisyysvaikutuksista. 19 Mutta velalliset kätkivät kaikki nämä sanat ja tutkistelivat nousevia marginaalejaan sydämissänsä. 20 Ja pankkilaiset palasivat kiittäen ja ylistäen Jyrkiä siitä, minkä olivat saaneet, kun transaktiovero oli toistaiseksi torjuttu. KUVA PASI MURTO Evankeliumi
Maurel & Promilla on viisi ostosuositusta ja yksi ?pidä?-suositus. Sadan kärkeen mahtuu Outoecin lisäksi suomalaisyhtiöistä vain YIT. Yhtiö Teleperformance Aalberts Industries Maurel & Prom Prysmian Ferrovial Capgemini Ebro Foods Freenet Michelin Vinci suositusluku (1=paras, 3=huonoin) 1,16 1,17 1,17 1,19 1,20 1,23 1,25 1,25 1,28 1,29 konsensussuositus p/e 2012e osta osta osta osta osta osta ylipainota ylipainota ylipainota ylipainota 11,6 10,3 15,4 11,7 20,4 11,9 14,0 10,3 7,8 9,9 LÄHDE: FACTSET 66 TULOSENNUSTEET joulukuu 2012 Kemiraa ja Outokumpua virtasi ulkomaille. 77 SUOMALAISOSAKKEIDEN SUOSITUKSET 65. TAULUKOT taulukot Kasvuyhtiöitä kaivataan. 68 POHJOISM AISET TULOSENNUSTEET Electrolux tuikkii Tukholman Investor p/e:llä Pohjolan huokein. tähtenä. 69 EUROOPPAL AISET TULOSENNUSTEET 70 Y HDYSVALTAL AISET TULOSENNUSTEET Pohjakosketus jää taakse. 71 PARH A AT R AH ASTOT IndeksirahastoPYN hakkasi aktiiviset. Jättimenestyjä Elite vaihtaa maisemaa. 72 SUOMI-SALKUT Nokia Amer kolmen kelpaa joka rahaston lähtöön. ykkössijoitus. Euro-osakkeiden eliitti Keski-Euroopasta EUROALUEEN EUROSTOXX 300 -indeksin osakkeissa on puoli tusinaa selvää ostopaperia. Suositusluvun perusteella parhaiten pärjää Outotec, mutta sen edelle kiilaa 71 muuta Eurostoxx 300:n yhtiötä. Mitä lähemmäs ykköstä lukema painuu, sitä houkuttelevammasta osakkeesta on kyse. Suositusluvussa Teleperformancesta jäävät vain yhden pisteen hollantilainen teollisuuden kontrollijärjestelmiä valmistava Aalberts Industries ja ranskalainen KUUMIMMAT EURO-OSAKKEET 73 GURUSALKUT 74 KOROT JA L AINAT Raha on halpaa. 75 R A AK A-AINEET JA M A AILM ANTALOUS Inflaatiosuojaa kullasta? 76 ULKOMA AL AISOMISTUS öljy-yhtiö Maurel & Prom. Osakkeen p/e-luku jää alle kahdentoista. ja kaksi ?ylipainota?. Huomionarvoista on, että Maurel & Promin houkuttelevuutta ei analyytikoiden silmissä vähennä se, että konsensusennusteet uskovat sen tuloksen laskevan ensi vuonna 37 prosenttia. Ostopapereita ovat analyytikoiden näkemysten perusteella myös italialainen energia- ja telekaapelifirma Prysmian, espanjalainen liikenne- ja infrarakentamiseen erikoistunut Ferrovial ja ranskalainen it-palveluyhtiö Capgemini. Suomalaiset osakkeet jäävät kauas euroindeksin houkuttelevimmista. Niitä molempia seuraa kuusi analyysitaloa. Aalberts Industriesin suosituksista neljä sanoo ?osta. Näin ainakin, jos on uskominen analyytikoiden näkemyksiä. Kun Factsetin tietokannassa olevat sijoitussuositukset vedetään yhteen ja pisteytetään, kuusi osaketta saa konsensussuosituksekseen ?osta?. Euroindeksin houkuttelevin yhtiö on ranskalainen puhelinpalveluun ja telemarkkinointiin erikoistunut Teleperformance. Teleperformancen suositusluvuksi tulee 1,16. Sitä seuraa kuusitoista analyysitaloa, joista yksitoista neuvoo ostamaan ja viisi ylipainottamaan osaketta. Konsensusennusteet odottavat Teleperformancelta ensi vuonna yhdeksäntoista prosentin tuloskasvua. Outotec saa 1,53 suositusluvulla konsensussuosituksekseen ?ylipainota?
Nordea nosti kännykkäyhtiön painon mallisalkussaan kymmeneen prosenttiin. Vuodentakaisiin kurssitasoihinsa Nokialla toki riittää edelleen kirittävää. veroja osake euroa 2012 meur voitto tulos/ osinko/ ennen alin ylin osake, veroja, ennuste ennuste osake, euroa euroa meur 2,90 13,20 7,1 -5,8 0,25 -0,38 9,5 18,0 8,6 -4,1 10,1 24,0 0,34 0,15 0,14 0,65 Aktia 5,80 36,0 0,53 66,6 65,3 67,9 0,74 Alma Media 4,69 42,0 0,39 30,5 25,6 34,0 0,37 s Amer Sports 11,50 115,0 0,71 112,0 108,0 118,3 s Aspo 6,00 17,7 0,43 9,7 8,0 n Atria 6,38 -4,1 -0,24 20,6 t Basware 21,38 12,3 0,76 9,1 n Capman 0,82 13,7 0,10 2,3 t Cargotec 20,25 192,0 2,42 144,4 n Citycon 2,53 55,0 0,05 67,9 65,4 t Comptel 0,39 10,7 0,07 -11,5 t Cramo 7,90 37,6 0,60 46,8 n Digia 2,67 -23,1 0,32 t Elisa 16,44 265,0 n F-Secure 1,53 n Fiskars t n n Huhtamäki n Ilkka t s ENNUSTEET 2013 p/e p/b Voitto tulos/ osinko/ ev/ ennen alin ylin osake, ebitda veroja, ennuste ennuste osake, euroa euroa meur 1,0 1,1 0,40 7,8 0,6 0,30 12,7 4,3 8,8 0,70 0,35 16,4 1,7 10,0 0,34 0,42 17,9 2,2 18,0 23,0 0,36 0,20 17,5 8,7 10,1 0,51 0,40 41,6 1,9 2,8 0,02 0,07 111,1 162,8 1,74 0,80 104,4 0,21 -12,0 1,0 41,4 48,7 5,2 3,0 1,29 276,0 23,5 0,10 15,96 161,9 Fortum 14,11 HKScan 3,80 ev/ ebitda 7,5 23,6 0,9 1,2 4,7 7,0 9,3 12,2 12,4 61,4 0,39 0,56 0,16 0,60 67,7 67,2 68,2 0,75 0,40 7,7 0,6 36,0 33,1 40,4 0,34 0,30 13,8 4,0 10,2 144,0 131,0 152,0 0,93 0,40 12,4 1,5 8,5 13,5 15,0 13,9 16,5 0,45 0,42 13,5 2,2 10,0 0,4 6,9 29,0 17,0 34,0 0,73 0,32 8,8 0,4 6,1 2,7 15,9 14,4 13,4 16,0 0,85 0,45 25,0 2,6 11,3 41,0 1,2 49,4 11,4 11,4 11,4 0,10 0,10 8,2 1,2 11,0 11,7 1,0 7,7 140,3 117,3 182,0 1,66 0,82 12,2 1,0 7,5 0,15 12,1 0,8 17,3 76,0 65,0 135,7 0,21 0,15 11,8 0,8 16,6 0,00 0,03 130,0 1,6 6,7 4,3 3,0 6,0 0,04 0,03 10,5 1,6 4,1 0,86 0,39 9,2 0,6 3,8 48,1 37,8 58,3 0,87 0,40 9,1 0,7 4,0 7,0 0,25 0,08 10,9 1,3 8,0 10,2 8,0 12,9 0,37 0,13 7,1 1,1 5,1 268,8 282,4 1,35 1,30 12,2 3,0 7,0 281,8 264,4 308,0 1,35 1,32 12,2 3,0 6,9 23,2 21,2 24,9 0,11 0,06 13,4 3,6 6,7 28,3 26,6 32,0 0,14 0,07 10,9 3,2 5,4 1,82 103,0 101,0 104,0 1,02 1,30 15,6 2,1 16,2 108,0 103,0 113,5 1,06 0,70 15,1 2,0 15,3 2 228 1,99 1 498 1 351 1 811 1,29 1,00 10,9 1,3 8,4 1 533 1 253 1 735 1,31 1,00 10,8 1,2 8,3 11,2 0,18 9,0 6,0 18,1 0,16 0,15 24,2 0,5 5,8 30,1 17,0 36,0 0,40 0,19 9,6 0,5 4,9 12,37 105,2 0,80 142,0 138,0 143,3 1,20 0,53 10,3 1,5 7,0 154,0 140,1 162,0 1,24 0,56 10,0 1,3 6,3 4,63 14,0 0,49 10,0 10,0 10,0 0,41 0,30 11,3 1,2 17,3 12,0 12,0 12,0 0,52 0,40 8,9 1,2 15,3 Kemira 11,84 168,0 0,89 99,9 89,1 164,0 0,83 0,53 14,3 1,3 9,2 172,0 137,5 206,0 0,95 0,56 12,5 1,3 8,1 Kesko 24,88 281,6 1,84 230,5 217,0 239,1 1,49 1,20 16,7 1,1 6,8 260,5 252,0 305,5 1,74 1,25 14,3 1,1 6,2 n Kone 59,40 816,6 2,51 823,9 790,0 896,5 2,53 1,50 23,5 8,0 16,3 974 892 1 052 2,84 1,60 20,9 6,7 14,0 n Konecranes 26,15 96,0 1,10 136,8 123,6 155,7 1,62 1,10 16,1 3,2 10,0 144,4 124,9 169,0 1,73 1,10 15,1 3,0 9,3 s Lännen Tehtaat 14,49 7,5 0,92 9,0 9,0 9,0 1,17 0,85 12,4 0,7 6,7 10,0 8,0 11,0 1,11 0,89 13,1 0,6 6,1 s Lassila & Tikanoja 11,66 21,0 0,44 43,4 42,0 45,8 0,85 0,60 13,7 2,0 6,0 48,3 47,0 51,9 0,96 0,63 12,2 1,9 5,5 n Lemminkäinen 14,80 34,8 1,19 28,4 22,6 32,6 1,11 0,60 13,3 0,7 6,6 50,1 42,0 54,0 1,58 0,66 9,4 0,6 5,5 n Metsä Board 2,23 -179,5 0,02 158,0 17,0 164,0 0,09 0,00 26,2 0,9 7,1 68,0 33,0 102,0 0,18 0,06 12,4 0,8 5,5 n Marimekko 16,70 3,9 0,35 6,7 5,2 7,0 0,62 0,55 26,9 4,0 13,7 9,8 8,1 11,0 0,89 0,65 18,8 3,8 10,8 n Metso 29,81 507,0 2,38 595,7 510,7 670,2 2,83 1,75 10,5 2,0 5,9 572,3 462,0 721,0 2,70 1,75 11,0 1,9 5,9 s Neste Oil 10,05 205,8 0,62 283,5 251,5 339,0 0,82 0,35 12,3 1,0 6,5 375,0 312,7 511,0 1,06 0,45 9,5 0,9 5,8 n Nokia 2,92 437,0 0,29 -778 -2 437 -614 -0,28 0,00 -217 -2 300 1 289 -0,05 0,00 1,6 8,0 n Nokian Renkaat 32,27 359,2 2,32 398,3 388,0 435,0 2,53 1,33 12,8 3,1 8,6 455,3 396,7 505,2 2,84 1,50 11,4 2,7 7,5 n Okmetic 4,86 11,0 0,59 9,1 8,8 9,4 0,38 0,24 12,8 1,4 6,5 10,5 9,8 11,3 0,45 0,26 10,9 1,3 4,0 n Olvi 19,60 18,4 0,65 30,0 29,0 32,5 1,16 0,60 17,0 2,9 9,0 35,4 28,0 37,8 1,41 0,68 13,9 2,6 7,8 s Oriola-KD 2,24 -28,4 -0,16 17,5 15,6 23,7 0,09 0,10 26,3 1,1 8,2 35,5 23,0 52,7 0,18 0,13 12,4 1,1 6,1 s Orion 21,52 281,9 1,49 281,3 277,1 290,6 1,49 1,30 14,4 5,9 9,2 244,0 223,2 287,0 1,29 1,12 16,7 5,9 10,7 t Outokumpu 0,75 -253,0 -0,34 -333,0 -689,9 -199,9 -0,17 0,00 0,4 131,7 -6,5 -28,8 33,0 -0,01 0,00 0,4 8,9 s Outotec 41,69 113,4 1,75 176,0 167,0 193,0 2,73 1,10 4,0 7,6 190,8 158,0 216,0 2,97 1,22 3,4 6,7 66 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012 6,0 7,4 p/b 10,7 39,0 t 8,5 87,8 p/e 1,5 15,3 14,0 8,2. Joulukuussa 2011 osake oli runsaan viidenneksen korkeammissa lukemissa. Vaikka sijoittajien usko Nokiaa kohtaan on vahvistunut, analyytikot povaavat kännykkäjätin jättävän omistajansa osingotta kahtena seuraavana keväänä. loppuvuoden ehdottomaksi tähdeksi. TAULUKOT Uusi kurssiraketti: Nokia! KOVIA KOKENUT Nokia nousi Helsingin pörssin LOPPU V UODEN R AKETIT lähiaikoina?, arvioi Nordea viikkoraportissaan. Myös Nokian muut yksiköt, etenkin pitkään heikosti menestynyt verkkoyhtiö NSN, on onnistunut parantamaan suorituskykyään. Kovaa dataa Lumioiden menekistä ei tosin ollut vielä saatavilla, mutta sijoittajat vakuuttuivat uutisista, jotka kertoivat vilkkaasta kysynnästä useilla tärkeillä markkinoilla. ?Uskomme, etteivät analyytikkoennusteet konsensustasolla vielä anna täyttä arvoa uusimmille tiedoille ja että ennusteita Nokian älypuhelinten myyntimääristä tullaan siksi nostamaan kurssimuutos 1 kk, % 43 % NOKIA 24 % STONESOFT 20 % SAGA FURS 18 % TOMMI MELENDER RAUTARUUKKI Tarkastelujakso 7.11.2011?7.12.2012 KOTIMAISET TULOSENNUSTEET TULOKSET 2011 Yhtiö t Affecto Ahlstrom t n ENNUSTEET 2012 osake- voitto tulos/ kurssi ennen 7.12. Kännykkävalmistajan osake vahvistui marraskuun alkupuoliskolta joulukuun alkupuoliskolle runsaat 40 prosenttia. Vauhtia Nokialle on antanut uusien Lumiaälypuhelinten hyvä vastaanotto
TAULUKOT Kasvuyhtiöt vähissä VIRALLISET TALOUSLUVUT vahvistivat sen Ensi vuonna on odotuksissa runsaan yhden prosentin suuruinen nousu, mutta vuoden päähän ulottuviin ennusteisiin kannattaa suhtautua nykytilanteessa varauksellisesti. Kasvuyhtiöitä metsästävälle vaihtoehdot jäävät vähiin. ja ?ylin. ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. ?T ulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. ?P /e-, p/b- ja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. 4,6 s tulosennuste noussut ? tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut 67 LÄHDE: FACTSET 4,8 p/e. Helsingin pörssin yhteenlaskettu liikevaihtokertymä supistuu tänä vuonna konsensusennusteiden mukaan liki puolitoista prosenttia. TOMMI MELENDER TULOKSET 2011 Yhtiö ENNUSTEET 2012 osake- voitto kurssi ennen 7.12. veroja 2012 meur tulos/ osake euroa voitto tulos/ osinko/ ennen alin ylin osake, veroja, ennuste ennuste osake, euroa euroa meur ENNUSTEET 2013 p/e p/b s PKC Group 15,99 36,9 1,16 46,1 43,5 48,0 1,60 0,65 10,0 2,0 t Pohjola 11,02 258,0 0,67 375,0 360,0 403,5 0,94 0,46 11,7 1,3 n Ponsse 5,76 28,0 0,47 20,1 20,0 23,0 0,50 0,35 11,5 1,9 n Pöyry 3,12 17,1 0,13 2,8 -10,0 15,0 0,14 0,09 23,1 1,2 s Raisio 2,90 30,3 0,16 23,2 20,7 35,4 0,17 0,12 17,6 1,4 s Ramirent 5,59 60,8 0,41 80,8 76,9 82,6 0,56 0,30 10,1 n Rapala 4,86 25,0 0,36 26,0 25,0 26,3 0,37 0,24 13,1 s Rautaruukki 5,85 -11,0 -0,07 -84,5 -124,0 -44,5 -0,43 0,25 t Sampo 24,64 1 228 1,85 1 549 1 486 1 597 2,35 1,27 s Sanoma 7,46 167,8 0,52 170,0 122,1 191,0 0,77 n Sponda 3,59 91,8 0,39 121,6 94,1 139,2 0,31 n SRV 3,37 10,8 0,17 6,8 5,0 9,0 t Stockmann 13,92 35,8 0,43 68,5 61,3 79,5 n Stora Enso 5,23 528,0 0,63 391,0 322,0 n Talentum 1,17 -1,0 -0,04 -1,9 t Talvivaara 1,20 -7,0 -0,04 n Technopolis 3,69 47,0 s Teleste 3,96 8,8 t Tieto 15,25 n Tikkurila t Voitto tulos/ osinko/ ev/ ennen alin ylin osake, ebitda veroja, ennuste ennuste osake, euroa euroa meur p/b ev/ ebitda 50,0 41,2 57,7 1,61 0,75 9,9 1,8 450,5 390,5 476,2 1,09 0,55 10,2 1,2 6,5 25,0 20,5 26,0 0,60 0,35 9,6 2,1 6,4 12,8 14,7 -4,0 25,0 0,18 0,13 17,3 1,1 9,6 9,1 41,2 39,0 46,0 0,19 0,13 15,3 1,3 7,9 1,7 4,0 77,9 63,9 101,1 0,53 0,33 10,5 1,6 3,9 1,4 7,8 28,0 27,0 28,5 0,39 0,26 12,5 1,4 7,4 0,7 14,9 42,3 -2,2 75,5 0,23 0,25 26,0 0,7 7,0 10,5 1,4 10,3 1 581 1 435 1 695 2,40 1,35 10,3 1,3 10,9 0,60 9,7 0,9 4,9 197,2 167,8 215,0 0,84 0,60 8,9 0,9 4,6 0,17 11,4 0,8 16,4 109,6 93,0 178,7 0,31 0,18 11,6 0,8 15,7 0,13 0,12 26,2 0,7 25,4 17,5 15,0 21,5 0,36 0,14 9,5 0,7 14,2 0,74 0,60 18,8 1,1 10,4 93,0 78,0 118,9 1,00 0,78 14,0 1,1 8,9 471,3 0,38 0,30 13,8 0,7 6,2 498,7 432,1 618,0 0,49 0,30 10,8 0,7 6,0 -2,1 -1,7 0,03 0,05 46,8 2,9 94,5 4,2 3,3 4,9 0,07 0,07 16,4 2,6 8,3 -84,5 -107,5 -56,1 -0,21 0,00 1,0 94,2 -19,0 -75,0 144,2 -0,04 0,00 1,0 11,1 0,70 34,0 29,0 39,7 0,38 0,20 9,6 0,8 15,9 41,0 39,6 43,0 0,40 0,21 9,2 0,7 15,4 0,36 11,0 9,0 11,4 0,42 0,17 9,4 1,2 4,8 13,2 12,0 14,1 0,52 0,22 7,7 1,1 4,2 107,3 0,84 95,7 63,0 134,3 1,32 0,78 11,6 1,9 5,2 137,0 126,4 159,3 1,46 0,84 10,5 1,8 4,8 14,14 51,9 0,80 63,0 59,5 66,1 1,05 0,80 13,5 3,1 7,5 65,3 62,0 69,0 1,09 0,83 13,0 2,9 7,3 UPM-Kymmene 8,99 572,0 0,93 387,5 356,1 453,0 0,65 0,60 13,8 0,6 6,3 521,6 375,8 595,4 0,79 0,62 11,4 0,6 5,5 t Uponor 9,74 23,0 0,03 48,4 45,0 51,1 0,42 0,40 23,2 3,4 9,1 55,4 51,6 68,4 0,52 0,45 18,7 3,2 8,6 n Vacon 38,99 26,9 1,10 37,6 35,0 38,8 1,70 1,00 22,9 5,5 11,6 46,2 40,0 53,1 2,14 1,10 18,2 4,8 9,9 n Vaisala 16,00 16,1 0,57 26,8 25,7 28,7 1,01 0,70 15,8 1,5 5,6 29,7 25,3 33,0 1,16 0,77 13,8 1,5 5,1 s Wärtsilä 32,88 438,0 1,44 478,0 453,0 522,1 1,79 1,00 18,4 3,6 10,9 530,9 497,0 569,7 1,90 1,10 17,3 3,3 9,8 n YIT 14,45 175,3 0,99 238,0 234,0 248,0 1,41 0,75 10,3 1,8 8,6 261,0 250,7 291,0 1,54 0,80 9,4 1,6 7,7 ENNUSTEIDEN PERUSTEET ARVOPAPERIN tulosennustetaulukossa ilmoi- tetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. ?? Alin. Yli kymmenen prosentin liikevaihdon hyppäys on ensi vuonna luvassa konsensusennusteiden mukaan vain Baswaressa (+13,5 %) ja Marimekossa (+11,4 %), jos laskuista jätetään pois monellakin tapaa vaakalaudalla oleva Talvivaara. Taulukon ennusteet ovat ajalta ennen Marimekon joulukuun puolivälissä antamaa tulosvaroitusta. joulukuun alussa: Suomi on taantumassa. Useimmat suuret suomalaiset pörssiyhtiöt toki keräävät valtaosan liikevaihdostaan ja tuloksestaan maailmalta, mutta suhdanteissa ei ole hurraamista muuallakaan. Taantuma on todellisuutta myös euroalueella, jenkkitalous liikkuu pitkän ajan trendikasvunsa alapuolella ja Kiinassakin näkymät ovat maltillistuneet. Vaisu suhdannetilanne näkyy suomalaisyhtiöiden kasvuodotuksissa
TAULUKOT Electrolux vahvassa vedossa tustavarayhtiö Electrolux nauttii sijoittajien suosiota. Velkakriisin murjomassa Euroopassa yhtiöllä on ollut vaikeampaa. BLOOMBERG PÖRSSIARVOLTAAN RUOTSIN suurin kulu- TOMMI MELENDER POHJOISMAISET TULOSENNUSTEET TULOKSET 2011 Yhtiö ENNUSTEET 2012 osake- markkinakurssi arvo, 4.12.2012 MK tulos/ osake KR tulos/ osake KR voitto ennen veroja, p/e MK ENNUSTEET 2013 ev/ ebitda osinkotuotto, % tulos/ osake KR voitto ennen veroja MK p/e ev/ ebitda osinkotuotto, % RUOTSI Hennes & Mauritz 214,20 354 516 9,56 10,20 22 709 21,0 13,0 4,4 11,33 24 808 18,9 11,9 4,7 Nordea 61,25 248 059 5,96 6,42 34 937 9,5 NA 4,2 6,87 37 372 8,9 NA 4,5 Ericsson 62,90 207 521 4,72 3,76 16 957 16,7 6,5 4,3 4,84 20 539 13,0 5,5 4,7 172,40 204 766 10,62 11,48 18 647 15,0 9,8 3,2 11,42 18 729 15,1 9,5 3,5 Volvo 94,15 200 358 8,75 6,54 18 591 14,4 6,6 3,2 8,10 22 828 11,6 5,7 3,7 TeliaSonera 44,48 192 602 4,20 4,12 24 065 10,8 7,0 6,7 4,26 25 508 10,4 6,8 7,1 Handelsbanken 237,30 150 015 19,52 20,98 17 847 11,3 NA 4,5 21,64 18 060 11,0 NA 4,6 Swedbank 124,60 141 047 9,52 12,22 17 743 10,2 NA 4,9 12,70 18 003 9,8 NA 5,2 Sandvik 98,65 123 745 4,63 7,70 12 659 12,8 7,8 3,8 7,85 13 172 12,6 7,5 4,1 SEB 54,50 119 508 5,56 5,38 15 278 10,1 NA 3,8 5,40 15 339 10,1 NA 4,3 Investor 156,10 118 244 -12,14 6,19 5 392 25,2 20,4 4,3 7,15 6 481 21,8 19,9 4,6 Scania 137,30 109 164 11,78 8,31 8 728 16,5 9,0 3,0 9,97 10 732 13,8 7,6 3,6 SCA 135,60 95 613 -0,50 7,90 6 856 17,2 9,3 3,2 9,59 8 570 14,1 8,0 3,4 Assa Abloy 240,10 89 043 12,30 13,96 6 804 17,2 12,0 2,1 15,30 7 484 15,7 10,8 2,4 SKF 159,10 72 463 13,29 10,75 7 046 14,8 8,4 3,5 11,89 7 977 13,4 7,6 3,8 Hexagon 164,20 58 131 7,56 8,72 3 806 18,8 13,6 1,3 9,93 4 299 16,5 12,1 1,5 Electrolux 177,10 54 747 7,25 12,06 3 689 14,7 7,3 3,7 15,06 5 539 11,8 6,1 4,0 Alfa Laval 130,10 54 571 7,68 7,46 4 504 17,4 10,7 2,7 7,74 4 530 16,8 10,0 2,9 Tele2 116,10 51 814 10,43 9,68 5 188 12,0 5,9 10,7 11,80 6 833 9,8 5,4 10,2 Getinge 216,40 51 573 10,61 11,88 3 672 18,2 11,5 1,8 13,95 4 456 15,5 9,8 2,1 Lundin Petroleum 157,10 49 944 3,50 4,16 5 495 37,8 7,5 0,0 4,09 5 012 38,4 8,0 0,0 Swedish Match 232,90 47 977 12,07 13,97 3 502 16,7 14,4 3,1 14,50 3 581 16,1 14,1 3,3 Skanska 106,30 44 636 18,31 7,18 4 226 14,8 7,9 5,6 8,09 4 480 13,1 7,3 6,0 Industrivärden 102,60 39 383 -40,51 11,80 4 557 8,7 11,6 4,8 3,60 1 390 28,5 33,9 5,0 Elekta 101,60 37 807 3,23 3,85 2 007 26,4 15,9 1,4 4,71 2 421 21,6 13,3 1,7 Statoil 136,30 434 612 24,70 16,76 204 312 8,1 1,8 5,0 16,66 184 408 8,2 2,0 5,1 Telenor 112,10 174 870 4,88 8,11 16 081 13,8 6,3 4,9 10,10 23 801 11,1 5,7 5,8 71,00 115 644 7,99 8,19 17 810 8,7 NA 2,8 8,82 19 311 8,0 NA 3,5 Seadrill 208,80 97 980 17,90 15,26 9 560 13,7 11,5 9,4 18,59 10 759 11,2 10,0 9,3 Yara International 272,70 77 503 34,94 36,85 13 627 7,4 4,7 2,9 34,13 12 097 8,0 4,8 3,1 Norsk Hydro 26,57 54 106 1,89 0,21 -624 126,0 9,0 2,8 1,25 4 039 21,3 6,0 2,8 Orkla 45,97 46 840 3,77 2,82 4 406 16,3 10,7 5,4 3,19 3 873 14,4 11,1 5,6 130,90 46 050 7,22 8,59 5 992 15,2 7,3 2,1 9,17 4 971 14,3 6,2 2,1 80,20 40 100 5,66 8,11 5 325 9,9 8,9 7,9 7,02 4 667 11,4 10,1 6,7 104,50 28 633 5,76 7,99 3 182 13,1 7,4 3,3 10,20 3 910 10,2 6,1 3,8 Novo Nordisk 919,00 514 640 30,24 37,74 27 170 24,4 15,8 1,9 45,07 31 787 20,4 14,4 2,2 A.P. Eikä tulosperusteinen arvostuskaan päätä huimaa, sillä tämän vuoden p/e-luku jää alle viidentoista ja ensi vuoden alle kahdentoista. Electroluxin tulosta pönkittää ennen muuta menestys Pohjois-Amerikan ja Latinalaisen Amerikan kodinkonemarkkinoilla. Joulukuun alkupuoliskolla yhtiön osake liikkui viimeksi kuluneiden 12 kuukauden huipuissaan 178 kruunussa. Syksyn aikana Electrolux onkin ollut Tukholman pörssin kirkkaimpia tähtiä. Osaketta siivittävät tuloskasvuodotukset. Factsetin konsensusennuste arvioi osakekohtaisen tuloksen kasvavan tänä vuonna 12,06 kruunuun viime vuoden 7,25 kruunusta. Moeller-Maersk 40 600 173 765 3 460 4 384 43 882 9,3 3,5 2,5 4 576 48 503 8,9 3,2 2,7 99,00 99 853 2,48 5,51 8 299 18,0 NA 0,0 10,46 14 432 9,5 NA 2,1 Carlsberg 559,50 86 009 33,70 36,29 9 308 15,4 8,3 1,1 42,63 9 155 13,1 7,4 1,2 Coloplast 1 368,00 61 560 43,31 52,26 2 954 26,2 16,1 1,5 64,02 3 599 21,4 14,1 1,5 155,40 50 505 5,71 6,14 2 533 25,3 15,0 1,3 6,80 2 807 22,8 13,8 1,5 Atlas Copco NORJA DNB Subsea 7 Gjensidige Försikring Aker Solutions Danske Bank Novozymes 68 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012 LÄHDE: FACTSET TANSKA. Eikä tahti hyydy ensi vuonnakaan, sillä jos nykyiset ennusteet pitävät kutinsa, eps nousee vuonna 2013 viidentoista kruunun päälle. Sijoittajat arvostavat myös Electroluxin vahvaa rahoitusasemaa
TAULUKOT EUROOPPAL AISET TULOSENNUSTEET TULOKSET 2011 osakekurssi Yhtiö 4.12.2012 ENNUSTEET 2012 markkinaarvo, meur tulos/ osake euroa tulos/ osake euroa voitto ennen veroja, p/e meur ENNUSTEET 2013 ev/ ebitda osinkotuotto, % tulos/ osake Anheuser-Busch InBev 67,66 108 701 3,11 3,53 8 743 19,1 11,1 2,2 3,90 Sanofi 69,45 91 919 6,65 6,16 10 790 11,3 7,9 4,0 6,27 Total 38,53 91 147 5,06 5,38 25 038 7,2 3,2 6,1 5,40 Unilever 29,22 89 066 1,41 1,58 6 682 18,5 11,8 3,3 1,73 SAP 61,15 75 113 2,83 3,09 5 021 19,8 13,5 1,4 3,55 165,55 73 815 33,10 45,55 25 579 3,6 3,0 2,2 23,90 79,66 70 180 7,73 5,75 7 279 13,9 8,1 3,8 5,99 136,40 69 248 6,23 7,24 5 817 18,8 10,4 2,2 7,97 18,22 66 215 1,92 2,06 20 090 8,8 2,7 5,9 2,14 105,00 63 823 4,32 4,78 3 964 22,0 14,2 2,1 5,14 68,95 63 329 6,26 5,43 8 763 12,7 5,9 3,8 6,09 100,75 62 801 3,10 3,85 3 212 26,2 14,5 2,2 4,31 5,93 61 174 0,60 0,37 8 446 15,9 NA 10,1 0,63 Bayer 70,30 58 134 4,83 5,44 3 813 12,9 8,0 2,6 5,89 BNP Paribas 43,13 54 077 4,82 5,77 11 387 7,5 NA 3,5 5,47 Telefonica 10,10 45 965 1,20 1,15 7 548 8,8 4,7 0,0 1,21 Allianz 100,30 45 732 5,48 11,28 8 272 8,9 6,1 4,5 12,03 BMW 67,69 43 228 7,45 7,69 7 725 8,8 2,6 3,8 7,74 GDF Suez 17,45 42 087 1,54 1,59 6 979 11,0 5,1 8,6 1,59 Daimler 38,18 40 752 5,31 4,65 7 245 8,2 2,7 5,8 4,79 Deutsche Telekom 8,57 37 029 0,13 0,64 4 451 13,4 4,1 8,2 0,62 Banco Bilbao 6,55 35 701 0,85 0,32 2 306 20,5 NA 6,4 0,78 Deutsche Bank 34,52 32 082 4,30 3,63 4 797 9,5 NA 2,2 4,38 Danone 49,34 31 730 2,89 3,01 2 650 16,4 10,6 2,9 3,22 AXA 12,77 30 108 1,57 1,82 6 280 7,0 6,9 5,7 1,99 Schneider Electric 54,09 29 957 3,35 3,84 2 614 14,1 9,1 3,3 4,09 Air Liquide 94,10 29 375 4,92 5,12 2 267 18,4 9,4 2,7 5,62 Heineken 50,81 29 267 2,44 2,83 2 342 18,0 11,0 1,7 3,28 Enel 2,98 28 022 0,44 0,36 7 562 8,2 4,3 4,9 0,36 E.ON 13,86 27 734 -1,17 2,24 5 421 6,2 4,1 7,9 1,43 ING 7,03 26 911 1,52 0,92 4 462 7,7 NA 0,0 1,12 EdF 13,97 25 829 1,63 2,04 5 461 6,8 4,1 8,2 1,96 Hermes 236,75 24 994 5,66 6,47 1 037 36,6 20,6 1,1 7,40 Henkel 63,20 24 673 3,14 3,71 2 113 17,0 9,2 1,4 4,05 Linde 131,70 24 380 7,71 7,80 1 702 16,9 9,3 2,0 8,80 Munich Re 131,90 23 655 3,94 17,59 3 952 7,5 7,4 5,1 15,76 3,83 23 512 0,48 0,45 3 512 8,5 7,0 8,5 0,40 Pernod Ricard 88,11 23 377 4,12 4,53 1 560 19,5 14,4 1,8 5,05 Christian Dior 125,30 22 770 7,09 9,13 6 084 13,7 3,9 2,5 9,87 Merck 102,40 22 261 7,53 7,49 857 13,7 8,4 1,5 8,20 28,51 22 246 3,20 2,77 3 614 10,3 NA 1,9 3,83 Volkswagen Siemens LVMH ENI L'Oreal BASF Inditex Banco Santander Iberdrola Societe Generale voitto ennen veroja meur 10 215 10 993 25 416 7 251 5 787 15 560 7 181 6 435 20 351 4 291 9 242 3 592 10 797 5 318 10 964 7 841 8 304 7 659 7 286 7 817 4 138 6 169 5 858 2 863 6 655 2 921 2 491 2 692 7 452 4 378 5 320 5 379 1 182 2 397 2 063 3 839 3 428 1 812 6 802 1 468 4 956 p/e ev/ ebitda osinkotuotto, % 17,4 9,7 2,6 11,1 7,4 4,4 7,1 3,2 6,2 16,9 10,9 3,5 17,2 11,3 1,6 6,9 2,7 3,0 13,3 8,0 3,9 17,1 9,2 2,4 8,5 2,6 6,1 20,4 12,8 2,3 11,3 5,5 3,9 23,4 12,8 2,6 9,5 NA 10,1 11,9 7,2 2,8 7,9 NA 3,9 8,3 4,5 7,4 8,3 6,0 5,0 8,7 2,5 4,1 11,0 4,9 8,6 8,0 2,6 5,8 13,9 4,2 7,0 8,4 NA 6,4 7,9 NA 2,2 15,3 9,9 3,1 6,4 6,6 6,3 13,2 8,3 3,5 16,7 8,5 2,9 15,5 9,3 1,9 8,3 4,2 5,0 9,7 4,2 6,1 6,3 NA 0,0 7,1 4,3 8,2 32,0 18,1 1,2 15,6 8,2 1,6 15,0 8,0 2,2 8,4 7,7 5,1 9,5 6,7 7,8 17,5 12,9 2,0 12,7 3,2 2,7 12,5 7,6 1,7 7,4 NA 3,3 LÄHDE: FACTSET BRITTIL ÄISET TULOSENNUSTEET TULOKSET 2011 ENNUSTEET 2012 tulos/ osake GBp voitto ennen veroja, osakekurssi markkinaarvo, MGBP tulos/ osake GPp 295,70 168 757 7,00 13,90 2 456 2 148,50 133 894 255,45 260,76 27 101 636,20 117 097 58,55 55,31 1 951,50 112 831 260,30 BP 424,30 80 868 Vodafone 159,55 Unilever ENNUSTEET 2013 tulos/ osake GBp voitto ennen veroja MGBP ev/ ebitda osinkotuotto, % 21,3 NA 0,0 26,10 4 417 8,2 3,9 5,0 270,68 25 564 13 978 11,5 NA 4,2 62,65 198,68 15 377 9,8 6,1 3,6 87,47 58,05 16 712 7,3 4,0 78 472 14,91 15,56 10 256 10,3 2 408,00 72 777 117,78 129,47 5 453 GlaxoSmithKline 1 354,00 66 475 115,50 111,20 British American Tobacco 3 319,00 64 132 194,60 Rio Tinto 3 130,50 60 753 520,24 Yhtiö Royal Bank of Scotland Royal Dutch Shell HSBC Holdings BHP Billiton 4.12.2012 ev/ ebitda osinkotuotto, % 11,3 NA 0,0 7,9 3,7 5,1 16 005 10,2 NA 4,6 165,84 13 741 11,8 7,0 3,7 5,0 60,19 17 556 7,0 3,6 5,4 7,8 6,4 16,11 10 412 9,9 7,8 6,6 18,6 11,8 3,3 138,50 5 934 17,4 10,9 3,5 7 592 12,2 8,2 5,5 119,25 7 802 11,4 7,9 5,8 206,84 5 902 16,0 11,7 4,1 224,93 6 310 14,8 11,0 4,4 315,09 7 738 9,9 6,2 3,1 356,07 9 464 8,8 5,3 3,3 p/e MGBP p/e 69 LÄHDE: FACTSET
Murheenkryyninä ovat yhdyskuntapalvelut, jonka voitto-odotukset liikkuvat alimmalla tasollaan sitten huhtikuun 2007. KEVORK DJANSEZIAN FINANSSIKRIISI SYÖKSI amerikkalaiset asun- TOMMI MELENDER YHDYSVALTAL AISET TULOSENNUSTEET TULOKSET 2011 Yhtiö Apple Exxon Mobil Wal-Mart osakekurssi ENNUSTEET 2012 p/e MUSD tulos/ osake USD tulos/ osake USD 575,85 541 693 27,68 44,15 55 763 87,19 397 529 8,42 7,85 74 565 5.12.2012 markkinaarvo, voitto ennen veroja, ENNUSTEET 2013 ev/ ebitda osinkotuotto, % tulos/ osake USD 13,0 7,2 0,5 49,92 11,1 4,5 2,5 8,13 MUSD 72,12 242 427 4,49 4,93 25 866 14,6 7,8 2,2 5,40 691,03 227 344 36,07 39,80 13 660 17,4 9,9 0,0 46,38 Microsoft 26,37 221 942 2,69 2,78 28 460 9,5 5,5 3,0 2,90 General Electric 20,86 218 744 1,37 1,51 16 686 13,8 7,9 3,3 1,70 Berkshire Hathaway 87,27 216 522 4,15 5,25 19 519 16,6 0,0 5,63 IBM 189,36 213 963 13,44 15,13 23 004 12,5 8,6 1,7 16,68 Chevron 103,96 203 468 13,44 12,30 44 135 8,5 3,4 3,4 12,49 Johnson & Johnson 69,86 193 600 5,00 5,09 18 204 13,7 9,1 3,4 5,49 AT&T 33,92 192 665 2,20 2,40 21 417 14,2 6,1 5,2 2,54 Procter & Gamble 69,31 189 509 3,93 3,85 14 884 18,0 11,4 3,1 3,96 Pfizer 25,17 185 279 2,31 2,16 22 886 11,7 6,2 3,5 2,30 Wells Fargo 32,74 172 352 2,82 3,35 29 053 9,8 2,7 3,63 Coca-Cola 37,15 166 623 1,92 2,00 12 112 18,6 13,8 2,7 2,18 Oracle 32,38 156 041 2,46 2,67 17 404 12,2 7,2 0,7 2,91 JPMorgan Chase 40,57 154 222 4,48 5,03 29 399 8,1 3,0 5,30 Philip Morris 88,95 148 595 4,88 5,21 13 043 17,1 11,2 3,6 5,81 Merck 44,40 134 979 3,77 3,80 15 535 11,7 5,8 3,8 3,70 Verizon 43,67 124 410 2,15 2,46 19 203 17,8 4,3 4,6 2,86 Visa 147,59 119 771 4,99 6,20 6 305 23,8 17,9 0,6 7,25 Amazon.com 252,49 114 366 1,37 0,02 493 30,0 0,0 1,86 Qualcomm 63,47 108 146 3,20 3,71 8 034 17,1 13,8 1,5 4,30 PepsiCo 69,86 108 063 4,40 4,06 8 800 17,2 10,6 3,0 4,41 9,91 106 810 0,01 0,42 9 050 23,6 0,4 1,00 Abbott Laboratories 64,39 101 779 4,66 5,07 9 488 12,7 8,3 3,2 5,33 Cisco 19,17 101 778 1,62 1,85 12 830 10,4 4,5 1,5 1,96 Citigroup 34,29 100 556 3,70 4,05 11 373 8,5 0,1 4,61 Intel 19,97 99 368 2,39 2,11 14 921 9,5 4,3 4,4 1,92 Comcast 37,20 98 251 1,50 1,96 11 634 19,0 6,4 1,7 2,24 Home Depot 64,24 96 050 2,47 3,05 7 205 21,1 11,1 1,9 3,45 Schlumberger McDonald's Walt Disney 71,22 87,20 49,30 94 550 87 547 87 366 3,66 5,27 2,54 4,23 5,30 3,07 7 461 7 973 9 260 16,8 16,5 16,1 9,0 9,9 8,7 1,5 3,3 1,2 4,95 5,78 3,42 United Technologies 80,14 73 452 5,49 5,31 6 984 15,1 9,9 2,5 6,15 UPS 73,04 69 722 4,35 4,59 6 782 15,9 8,5 3,1 5,16 ConocoPhillips 56,84 68 996 6,68 5,67 16 170 10,0 3,6 4,6 5,79 Amgen 88,33 67 838 5,33 6,60 6 108 13,4 9,7 1,6 6,99 Altria 33,49 67 821 2,05 2,20 6 985 15,2 10,6 5,1 2,39 eBay 51,99 67 273 2,03 2,35 3 154 22,1 13,6 0,0 2,73 American Express 55,84 62 488 4,09 4,40 7 290 12,7 1,4 4,75 3M 90,12 62 357 5,96 6,32 6 373 14,3 8,3 2,6 6,85 483,42 60 083 18,70 21,95 3 921 22,0 13,1 0,2 25,68 Occidental Petroleum 73,69 59 702 8,39 6,96 9 431 10,6 4,4 2,8 7,57 U.S. Bancorp 31,43 59 100 2,46 2,87 7 870 10,9 2,5 3,08 News 24,51 57 939 1,14 1,41 4 663 17,4 0,7 1,69 Google Bank of America MasterCard 70 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012 9,4 voitto ennen veroja MUSD 63 685 66 557 27 639 17 004 30 479 20 314 20 628 24 242 42 530 19 642 22 276 15 532 23 170 30 942 13 052 18 927 30 833 13 993 15 083 21 979 7 010 1 415 9 178 9 403 17 504 10 011 13 395 19 348 13 704 10 891 7 936 8 617 8 372 10 145 8 508 7 532 15 617 6 341 7 479 3 756 7 793 6 862 4 577 10 292 8 273 6 146 p/e ev/ ebitda 11,5 5,9 1,8 10,7 4,9 2,7 13,4 7,3 2,4 14,9 7,9 0,0 9,1 4,6 3,4 12,3 6,9 3,8 15,5 osinkotuotto, % 0,0 11,4 7,9 1,8 8,3 3,5 3,6 12,7 7,9 3,6 13,4 5,9 5,3 17,5 11,1 3,3 10,9 6,4 3,7 9,0 3,1 17,0 12,6 3,0 11,1 6,2 0,7 7,7 3,5 15,3 10,6 4,0 12,0 6,8 3,8 15,3 3,8 4,8 20,4 15,6 0,9 135,7 23,1 0,0 14,8 9,5 1,6 15,8 10,0 3,2 9,9 1,1 12,1 7,6 3,4 9,8 4,4 2,9 7,4 1,1 10,4 4,3 4,5 16,6 6,0 2,0 18,6 10,4 2,2 14,4 15,1 14,4 7,9 9,5 8,0 1,5 3,6 1,3 13,0 8,0 2,8 14,2 7,6 3,3 9,8 3,6 4,6 12,6 9,0 2,0 14,0 10,1 5,5 19,0 11,2 0,0 11,8 1,6 13,2 7,7 2,8 18,8 11,0 0,2 9,7 4,0 3,2 10,2 14,5 2,8 8,7 0,7 LÄHDE: FACTSET. Toiveikkuus heijastuu myös S&P 500 -indeksin tulosennusteisiin. Nämä toimialat ovat kestokulutustavarat, päivittäistavarat, rahoitusala, terveydenhuolto, teollisuus ja teknologia. Ensi vuoden tulosarviot eivät ole juuri muuttuneet. Peräti kuudella S&P 500:n kymmenestä toimialasta tulosennusteet ovat tällä hetkellä joko syklin huipuissa tai kaikkien aikojen korkeimmalla tasollaan. Pohjakosketus näyttäisi siis olevan takanapäin. Moni ekonomisti ja analyytikko on korostanut, että kansantalouden näkymät ja yritysten tuloksentekokyky eivät ole vahvalla perustalla ennen kuin elpyminen asuntomarkkinoilla alkaa. Loppusyksyn data amerikkalaisilta asuntomarkkinoilta on ollut valtaosin ennusteita parempaa. Niitä on viime aikoina nostettu enemmän kuin laskettu tämän vuoden osalta. TAULUKOT S&P 500:n tulosodotukset huipputasolla tomarkkinat ennätykselliseen romahdukseen
Aloitamme Eliten salkun uudelleenkohdistusvaiheen, koska thaimarkkina ei enää täytä sijoituskriteereitämme?, Deryng kirjoitti sijoittajakirjeessään marraskuun lopulla. Uudet suunnat ovat Kiina ja Vietnam. ?Kiinan tilanne on kutkuttava. TAULUKOT Deryng lähtee Thaimaasta PETRI DERYNGIN hoitama PYN Elite on tuot- tanut viimeksi kuluneen kahdentoista kuukauden aikana kirkkaasti parhaiten koko maailmaan sijoittavien osakerahastojen luokassa. Nyt näkemys on muuttunut. ?Thaimaan pörssi on saavuttamassa tavoitetasomme 1400 pistettä. L. Ligaard Metso, Erdem J-P. Mykkänen LÄHDE: SIJOITUSTUTKIMUS OY Yhtiö 71. Voi toki kysyä, onko luokittelu reilu, onhan Elite keskittynyt tiukasti thaimaalaisiin osakkeisiin, joihin se ryhtyi sijoittamaan neljätoista vuotta ja 1300 nousuprosenttia sitten. Sijoitusavaruutta eivät ole rajanneet Thaimaahan rahaston säännöt vaan salkunhoitajan näkemys. Sjo eQ Varainhoito eQ Varainhoito ICECAPITAL/Angervuo eQ Varainhoito 0,0 11,6 23,2 9,0 1,0 14,8 1,5 1,3 1,3 139,2 P. Tevanen OP-Pohjola Varainhoito Oy M. Kyyrönen -2,2 -6,5 -2,0 -7,2 -0,1 10,6 -0,3 1,0 + 1,7 12,1 ICECAPITAL / Simonsen -5,1 -6,9 -4,2 -7,6 2,7 5,6 0,4 -0,7 8,3 13,4 -0,6 -0,6 1,8 2,0 + 1,8 2,0 2,7 3,2 T.Gylfe Head Asset Management Oy -1,9 Huom! * Rahasto on erikoissijoitusrahasto + Lisäksi tuottosidonnainen palkkio & Lisäksi sijoituskohteena olevien rahastojen palkkiot Riski Riski HallinnointiTuotto volatiliSharpen ja säilytys1 kk teetti mittari palkkio, % Salkunhoitaja J. Deryng Tapiola Varainhoito Oy -7,9 7,4 1,6 -5,5 -27,0 -26,3 9,2 8,4 6,3 3,4 -22,3 4,7 6,7 4,7 -0,2 -7,3 1,6 2,7 0,8 1,8 -1,3 10,2 14,7 12,3 8,1 20,5 0,8 0,5 0,4 0,3 -1,1 1,8 1,5 1,8 1,2 + 1,9 1,8 1,5 1,8 1,9 4,1 18,7 33,4 60,5 1,5 Fortis Investment Management USA M. Wahlqvist Alveskog -1,4 -0,2 -0,8 -0,8 -1,0 -2,4 0,2 -2,4 3,0 13,4 -0,6 -0,1 1,3 + 1,8 1,4 - 13,4 4,3 P. Bolte -1,3 7,3 10,9 20,6 20,5 11,1 10,9 2,3 1,0 9,4 11,8 2,1 1,7 0,9 0,4 0,9 0,4 235,4 M. Celmins Pohjola, Rahuorg Pohjola, Rahuorg Nurminen 4,0 5,8 -6,9 18,0 12,4 3,8 54,6 39,8 31,9 22,9 16,0 21,2 5,8 2,3 2,3 11,7 15,5 17,9 4,6 2,5 1,7 0,9 + 1,5 1,5 0,9 1,5 1,5 28,7 5,7 10,4 UB Omaisuudenhoito Real Assets eQ Varainhoito eQ Varainhoito 7,9 17,6 2,6 15,3 29,7 11,4 0,2 9,2 3,1 0,6 0,6 61,7 Holmberg, Nilsson 26,9 8,6 3,6 12,9 2,0 1,8 1,8 53,3 Holtari -6,8 -0,4 -3,8 -3,2 -3,0 4,4 6,2 5,2 4,6 0,6 6,4 2,6 0,4 -0,1 -2,7 2,0 -1,3 7,4 3,9 6,4 3,7 2,7 -0,2 -1,3 -0,6 18,6 18,8 12,5 13,5 22,1 0,3 0,1 0,0 -0,1 -0,2 2,0 1,5 1,5 1,5 1,5 2,0 1,5 1,5 1,5 283,9 10,1 11,5 16,8 16,3 J. Sens -20,3 -5,9 -23,5 -42,1 -2,3 -13,8 0,5 -8,1 -19,5 -9,7 -11,2 -11,8 -16,0 -36,0 0,7 -1,6 3,3 -6,6 -21,1 -4,0 -1,6 -3,2 -5,0 -2,6 17,6 16,8 23,9 15,9 20,2 -0,6 -0,7 -0,5 -1,1 -1,8 2,9 3,0 3,3 3,3 3,3 2,9 3,0 3,3 3,3 3,3 4,8 8,7 152,3 23,0 10,1 UB Omaisuudenhoito Oy A. Deryng P. Sens M. Leppä, P. Pesonen 0,3 19,0 12,8 -1,4 8,4 49,7 37,7 35,5 30,8 26,9 29,8 24,8 16,7 29,4 10,4 1,6 2,1 2,3 1,6 3,4 19,9 19,2 13,1 17,6 15,6 2,4 1,9 2,6 1,7 1,7 2,8 2,0 + 2,5 2,5 1,9 2,8 2,1 2,5 1,9 14,4 62,7 6,5 30,1 106,1 M. Bolte 0,0 11,6 23,1 9,0 1,0 14,8 1,5 1,3 1,3 151,1 P. Leskinen Eufex Oy P. Kiinalaiset osakkeet ovat halventuneet liian halvoiksi. Kiinan talouskasvu jatkuu vahvana läpi tämän vuosikymmenen?, Deryng kirjoittaa. KARO HÄMÄLÄINEN PARHA AT JA HUONOIMMAT R AHASTOT 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAIN Suomeen rekisteröidyt + ODIN KOKO MAAILMA Parhaat PYN Elite * PYN Populus * Tapiola Kasvu Handelsbanken Active 100 I JOM Silkkitie * Huonoimmat Alfred Berg Global Handelsbanken Uusi Energia OP-Ilmasto EPL Osakeoptimi A1 * eQ Clean Energy KEHITTYVÄT MARKKINAT Parhaat Danske Invest Mustameri Taaleritehdas Lyydian Leijona Osake eQ Kasvava Aasia OP-Kehittyvä Eurooppa Handelsbanken Kiina Huonoimmat UB Russia * Evli New Republics FIM Russia FIM Russia Small Cap FIM Ukraine TOIMIALARAHASTOT Parhaat UB Aasia REIT Plus K eQ Consumer eQ Financial Seligson & Co Global Top 25 Pharmaceuticals FIM Brands Huonoimmat ODIN Offshore eQ Technology eQ Telecom ICECAPITAL Global Utilities & Energy eQ Materials YHDISTELMÄRAHASTOT Parhaat Handelsbanken Sukupolvirahasto, rahastojen rahasto 60-luku Handelsbanken Sukupolvirahasto, rahastojen rahasto 70-luku Handelsbanken Sukupolvirahasto, rahastojen rahasto 80-luku SEB European Optimum BI Handelsbanken Sukupolvirahasto 70-luku Huonoimmat Evli Taktinen Allokaatio B Quorum Nordic Special Situations ICECAPITAL Global Tactical Asset Allocation * Handelsbanken Europpa Protect * Head Professionals A1 * Tuotto 5 v. p.a. Tuotto 3 v. p.a. Tuotto 12 kk Tuotto 6 kk TERluku, % Rahastopääoma meur 17,3 1,3 -0,9 33,8 16,0 8,6 12,1 17,1 63,7 26,9 24,5 24,3 24,1 27,6 8,5 9,8 9,3 5,3 6,1 5,4 1,2 1,3 5,3 13,5 18,6 13,6 14,1 14,8 4,7 1,4 1,7 1,6 1,6 1,0 + 1,0 + 1,4 0,8 1,2 + 1,5 1,4 1,4 0,8 - 81,5 88,8 66,9 24,8 P. Bolte 0,0 11,5 23,1 8,9 1,0 14,8 1,5 1,3 1,3 45,7 P. Lindahl M. Tevanen, M
Hämäläinen Rahaston koko 334,9 milj. euroa Raisio 7,7 7,8 -0,1 Neste Oil 7,3 5,9 1,4 Tieto 6,3 6,4 -0,1 Huhtamäki 5,8 6,1 -0,3 PKC Group 5,4 Amer Sports 5,0 5,0 0,0 FIM FENNO Salkunhoitaja: M. Auvray Rahaston koko 41,0 milj. euroa Nokia 9,1 7,9 1,2 Fortum 8,2 7,9 0,3 Sampo 7,9 8,1 -0,2 Kone 7,5 7,4 0,1 Metso 4,7 4,5 0,2 Wärtsilä 4,2 4,2 0,0 marraskuu, lokakuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. FONDITA EQUITY SPICE Salkunhoitaja: K. Angervuo Rahaston koko 28,7 milj. euroa Uponor 7,6 6,6 1,0 Neste Oil 4,6 4,7 -0,1 Vaisala 4,4 4,3 0,1 Pöyry 4,2 4,5 -0,3 Amer Sports 3,9 5,3 -1,4 Cargotec 3,8 ARVO FINLAND VALUE Salkunhoitaja: J. Blomqvist, M. Outinen Rahaston koko 66,6 milj. Hämäläinen Rahaston koko 54,7 milj. TAULUKOT Nokia kelpaa kuudelletoista MARRAS?JOULUKUUN TAITTEESSA kovasti pörssissä kirinyt Nokia kuului marraskuun lopussa kuudentoista Suomeen sijoittavan osakerahaston kymmenen suurimman sijoituksen joukkoon. Kujala Rahaston koko 68,9 milj. euroa Kone 8,6 8,9 -0,3 Fortum 8,0 8,5 -0,5 Nokia 7,5 4,6 2,9 Nokian Renkaat 7,0 7,3 -0,3 Metso 6,3 Amer Sports 5,0 4,8 0,1 EQ SUOMILIIGA Salkunhoitaja: M. euroa Nordea 7,2 5,5 1,7 Neste Oil 6,3 Metso 6,1 Nokia 6,1 4,8 1,3 Amer Sports 6,0 6,4 -0,4 Fortum 6,0 6,2 -0,3 DANSKE SUOMI KASVUOSAKE Salkunhoitaja: S. Varis Rahaston koko 164,1 milj. Nyman Rahaston koko 102,9 milj. Parhiala Rahaston koko 19,3 milj. euroa Kone 8,7 9,0 -0,4 Nokia 8,5 4,0 4,5 Fortum 7,9 8,4 -0,5 Metso 5,8 Wärtsilä 5,2 6,5 -1,3 Sampo 4,8 9,1 -4,3 ICECAPITAL FINLAND EQUITY Salkunhoitaja: H. euroa Fortum 8,1 8,5 -0,5 Sampo 7,5 7,3 0,1 Metso 6,8 6,6 0,2 Kone 6,2 6,1 0,1 Teliasonera 6,1 5,1 1,0 Nordea 4,7 4,9 -0,2 NORDEA 130/30 Salkunhoitaja: H. Vuoden 2011 marraskuun lopussa Nokia kuului 22 rahaston top 6 -sijoituksiin ja ykkösenä se oli kuudessa rahastossa: Alfred Berg Finlandissa, Finlandia Suomessa, Nordea Suomessa, Nordea 130/30:ssä, Säästöpankki Kotimaassa ja Taaleritehdas Arvo Markassa. KARO HÄMÄLÄINEN SUOMI-SALKUT marraskuu, lokakuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. AKTIA CAPITAL Salkunhoitaja: Aktia Asset Management Rahaston koko 206,5 milj. euroa Nokian Renkaat 6,8 7,1 -0,3 Neste Oil 6,1 6,3 -0,2 YIT 6,1 5,4 0,7 Fortum 5,9 6,4 -0,4 UPM 5,9 5,9 0,0 Cargotec 4,9 EVLI SELECT Salkunhoitaja: J. Perälä Rahaston koko 35,9 milj. euroa Fortum 9,7 9,8 -0,1 Nokia 8,0 8,7 -0,7 Uponor 5,6 4,9 0,7 Sampo 5,4 5,5 -0,1 Nokian Renkaat 5,3 5,5 -0,2 UPM 4,4 ALFRED BERG SMALL CAP Salkunhoitaja: T. euroa Fortum 7,9 8,7 -0,8 Nokia 7,2 5,4 1,9 Sampo 6,8 7,1 -0,2 Nokian Renkaat 6,6 7,0 -0,3 Metso 6,1 5,6 0,5 Nordea 4,6 4,8 -0,2 NORDEA PRO SUOMI Salkunhoitaja: J. Ykkössijalla matkapuhelinyhtiö oli kuitenkin vain kolmessa rahastossa: FIM Fennossa, Finlandia Suomessa ja Säästöpankki Kotimaassa. Kuudestatoista Nokiaan uskovasta rahastosta keilaniemeläisyhtiön paino laski marraskuun aikana vain Alfred Berg Finlandissa. Uutena osakkeena kärkikuusikkoon Nokia nousi neljässä rahastosalkussa. Arvopaperin tarkastelussa on 31 Suomiosakerahastoa, joista kaikki eivät sääntöjensä perusteella edes voisi sijoittaa Nokiaan. Luotto Nokiaan on heikompaa kuin kaksitoista kuukautta sitten. Parhiala Rahaston koko 397,7 milj. euroa Wärtsilä 9,7 9,5 0,1 Nokian Renkaat 8,5 8,8 -0,2 Kone 6,8 7,6 -0,9 Outotec 6,5 4,7 1,8 YIT 6,3 7,6 -1,3 Konecranes 4,8 HANDELSBANKEN SUOMI Salkunhoitaja: C. Heikkinen, S. Eräkare Rahaston koko 181,9 milj. Pesonen Rahaston koko 11,7 milj. euroa Amer Sports 7,8 7,7 0,2 Basware 6,9 6,9 -0,1 Affecto 6,0 5,8 0,2 Lassila & Tikanoja 5,3 5,4 -0,1 Kemira 4,7 Konecranes 4,7 DANSKE SUOMI OSAKE Salkunhoitaja: J. euroa Nokia 8,9 7,7 1,2 Nokian Renkaat 6,6 6,5 0,1 Amer Sports 6,0 5,6 0,4 Metsä Board 5,4 5,7 -0,3 Basware 5,3 5,2 0,1 Metso 5,0 FINLANDIA SUOMI Salkunhoitaja: Finlandia Asset Management Rahaston koko 18,5 milj. euroa Metso 9,8 8,9 0,8 UPM 7,4 7,2 0,2 Fortum 7,0 8,2 -1,2 Wärtsilä 6,6 5,8 0,8 Nokian Renkaat 5,8 5,9 -0,1 Amer Sports 4,7 EVLI SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: J. euroa Metso 8,5 8,2 0,3 Kone 8,4 8,3 0,1 Nordea 7,4 7,6 -0,2 Fortum 6,9 7,3 -0,4 Wärtsilä 6,8 6,7 0,1 Nokian Renkaat 4,7 NORDEA SUOMI Salkunhoitaja: H. Larsson Rahaston koko 49,5 milj. euroa Nordea 11,1 11,0 0,1 Metso 10,3 9,6 0,7 Nokian Renkaat 9,7 9,0 0,7 YIT 9,0 10,2 -1,1 Nokia 8,6 Elisa 8,3 9,3 -1,1. euroa Metso 7,4 6,6 0,7 Fortum 7,0 8,3 -1,3 Nokian Renkaat 6,8 7,3 -0,5 Sampo 6,5 8,0 -1,4 Amer Sports 5,9 5,5 0,4 Nokia 5,4 72 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012 marraskuu, lokakuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. DANSKE SUOMI YHTEISÖOSAKE Salkunhoitaja: S. euroa Kone 9,2 9,0 0,2 Fortum 7,3 7,7 -0,4 Wärtsilä 6,3 6,8 -0,5 Sampo 5,7 4,5 1,2 Nokian Renkaat 5,1 5,2 -0,1 Metso 4,9 ALFRED BERG FINLAND Salkunhoitaja: T. Perälä Rahaston koko 136,2 milj. Varis Rahaston koko 18,6 milj
euroa Nokian Renkaat 14,5 15,3 -0,8 Fortum 9,3 9,9 -0,6 Nokia 9,0 7,3 1,7 Kone 8,5 8,2 0,2 Sampo 8,1 8,6 -0,5 Amer Sports 7,2 6,7 0,5 OP-SUOMI ARVO Salkunhoitaja: P. euroa Basware 9,1 9,1 0,0 PKC Group 8,8 Metsä Board 8,0 8,8 -0,8 Vacon 7,7 7,8 0,0 Affecto 6,0 5,6 0,4 Amer Sports 4,9 4,9 0,0 marraskuu, lokakuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. SEB FINLANDIA Salkunhoitaja: C. Lund Rahaston koko 11,0 milj. euroa Nokia 8,8 7,1 1,8 Fortum 7,0 7,0 0,0 Sampo 6,7 8,0 -1,3 Metso 6,1 4,4 1,7 Amer Sports 5,9 5,8 0,1 Huhtamäki 3,8 4,1 -0,3 SÄÄSTÖPANKKI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: O. Karessuo Rahaston koko 231,0 milj. Heikkilä Rahaston koko 91,8 milj. euroa Fortum 9,5 9,2 0,3 Nokia 8,9 7,3 1,6 Amer Sports 6,4 6,1 0,4 Pohjola 5,9 6,7 -0,9 Stora Enso 5,0 4,8 0,2 Huhtamäki 4,9 OP-SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: A. Haugen Rahaston koko 183,0 milj. Euromääräiset muutokset taulukossa kuvaavat kuukausivertailussa ostettujen tai myytyjen osakkeiden arvoa, mutta vuoden alusta tapahtuvassa vertailussa omistuksen arvonmuutosta. 73. Euromääräiset arvot on laskettu joulukuun 7. euroa Kone 8,7 8,7 0,0 Nokia 8,6 7,3 1,3 Sampo 7,5 8,4 -0,9 Fortum 7,3 8,5 -1,3 Wärtsilä 7,2 6,9 0,3 Metso 4,8 4,9 -0,1 SEB FINLANDIA SMALL CAP Salkunhoitaja: V. Simo Rahaston koko 58,8 milj. euroa Metso 7,2 5,0 2,2 Fortum 6,9 7,3 -0,3 Citycon 6,6 4,7 1,9 Outotec 6,3 Sampo 5,1 5,1 0,0 Tieto 4,7 4,8 -0,1 SIJOITTAJAGURUJEN SALKUT Osake Fortum Nokian Renkaat Metso Elisa Neste Oil Talvivaara Kesko B YIT Sampo UPM Konecranes Kemira Kone Orion B Outokumpu Pohjola Sanoma Stora Enso R Wärtsilä Cargotec Rautaruukki Nokia Outotec Yhteensä Osakkeita, kpl 1 444 201 244 000 709 850 336 449 712 400 1 690 236 148 200 785 400 671 000 1 480 500 7 042 568 453 800 173 000 58 500 6 052 666 145 000 607 000 489 000 736 000 397 000 992 000 4 674 500 220 700 30 263 970 Arvo, euroa 20 579 864 7 634 760 21 352 288 5 477 390 7 088 380 1 977 576 3 657 576 11 176 242 16 533 440 13 324 500 182 754 640 5 309 460 10 207 000 1 251 900 4 418 446 1 583 400 4 461 450 2 557 470 23 699 200 7 868 540 5 832 960 13 135 345 8 986 904 380 868 731 Muutos 1kk, kpl 105 800 31 000 17 000 28 300 26 400 182 000 8 200 14 000 6 000 10 000 2 298 0 0 0 0 0 0 0 0 -5 000 -30 000 -82 000 -11 300 302 698 7.12.2012 Muutos 1kk, euroa 1 507 650 969 990 511 360 460 724 262 680 212 940 202 376 199 220 147 840 90 000 59 633 0 0 0 0 0 0 0 0 -99 100 -176 400 -230 420 -460 136 3 658 357 Muutos vuoden alusta, kpl 358 900 7 492 140 350 -31 585 -11 710 430 000 49 200 55 900 -118 000 142 500 62 000 -49 185 -88 000 9 000 5 347 166 -65 000 -125 000 195 000 0 18 000 99 000 308 380 27 700 6 762 108 Muutos vuoden alusta, euroa 3 301 626 2 297 801 6 411 313 -1 265 498 1 455 922 -936 312 1 217 336 3 166 382 1 600 010 2 363 620 80 820 981 692 058 -660 100 506 925 773 546 757 300 -1 403 870 1 173 100 7 271 680 -556 089 -525 200 -2 464 602 1 306 504 107 304 433 Muutos vuoden alusta (kpl), % 38 14 36 -20 -1 44 58 21 -14 15 0 -10 -36 18 21 32 -8 64 0 8 11 13 5 11 Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordeaa ja Teliasoneraa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. Hartwall Invest), Ingmanit (Ingman Finance), Laineet (Veikko Laine Oy, Argonius, Pertti Laine), Kari Niemistö (Selective Investor), Göran Sundholm. Kilpeläinen Rahaston koko 157,3 milj. Backholm Rahaston koko 211,3 milj. päivän päätöskursseilla. euroa UPM 7,1 7,0 0,1 Amer Sports 6,3 7,1 -0,8 Nordea 6,0 6,0 0,0 Neste Oil 5,9 4,9 1,0 Nokia 5,6 Kesko 4,8 5,7 -0,9 marraskuu, lokakuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. TAPIOLA SUOMI Salkunhoitaja: Tapiola Varainhoito Rahaston koko 46,9 milj. Seurattavat salkut: Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Hartwallit (Hartwall Capital, HTT, K. euroa Fortum 9,1 9,0 0,1 Kone 9,0 9,1 -0,1 Nokia 8,1 6,9 1,2 Nokian Renkaat 7,0 7,1 0,0 Sampo 6,4 7,6 -1,1 Metso 4,8 OP-FOCUS Salkunhoitaja: A. Tuuri Rahaston koko 11,1 milj. euroa Metso 4,5 Nokia 4,4 Fortum 4,4 4,9 -0,5 Elisa 4,1 4,5 -0,4 Teliasonera 4,1 4,3 -0,3 Wärtsilä 3,9 UB HR SUOMI Salkunhoitaja: Aventum Rahastoyhtiö Rahaston koko 2,2 milj. TAULUKOT SUOMI-SALKUT marraskuu, lokakuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. ODIN FINLAND Salkunhoitaja: T. euroa Sampo 8,0 8,0 0,0 Fortum 7,8 8,4 -0,6 Kone 6,5 6,3 0,2 UPM 5,6 5,5 0,1 Teliasonera 4,5 4,4 0,1 Nokia 4,3 ÅLANDSBANKEN FINLAND VALUE Salkunhoitaja: N. euroa Huhtamäki 6,9 7,2 -0,3 Teliasonera 6,1 6,1 0,0 Sampo 6,1 6,0 0,1 Nokian Renkaat 6,1 6,1 0,0 Fortum 5,4 5,6 -0,2 Pohjola 5,0 4,9 0,1 OP-DELTA Salkunhoitaja: P. euroa Amer Sports 6,7 Nokian Renkaat 6,4 6,4 -0,1 Lassila & Tikanoja 5,4 6,8 -1,3 Tieto 5,0 5,1 -0,1 Outotec 4,7 Affecto 4,6 TAALERITEHDAS ARVO MARKKA Salkunhoitaja: M. euroa Outotec 7,5 6,3 1,3 Neste Oil 7,2 7,8 -0,6 Kemira 6,3 5,3 1,0 Konecranes 6,0 6,4 -0,4 YIT 5,8 7,3 -1,5 Amer Sports 4,7 SÄÄSTÖPANKKI KOTIMAA Salkunhoitaja: O. Karessuo Rahaston koko 88,9 milj. Tuuri Rahaston koko 149,9 milj. Kilpeläinen Rahaston koko 351,3 milj
BBB-yrityslainojen korot ovat samassa ajassa painuneet 1,59 prosenttiyksikköä 4,58 prosenttiin. Yrityslainojen ja valtionlainojen korkoero on suuri, sillä joulukuun alkupuoliskolla Yhdysvaltain kymmenenvuotisten lainapapereiden korko liikkui 1,58 prosentissa eli samalla tasolla kuin Suomen. Useimmat jenkkiyhtiöt ovat laskeneet lainapapereita liikkeeseen korvatakseen niillä vanhoja korkeammalla kupongilla kulkevia lainapapereita. Yhä useammat ovat kuitenkin alkaneet ottaa halpaa lainaa käyttääkseen rahat omien osakkeidensa ostoon. Saksa Intia 2011 12/2012 1,0 Grafiikkalähde: Factset 13.1.2012 prosenttia 4,0 2,0 BBB-luokitellut 4,58% BBB-LAINAT 1,58% 10 VUODEN KORKO Kiina prosenttia 10,0 8,0 6,0 4,0 2010 12/2009 Y RIT YSL AINAT 10 V, EUROOPPA AAA-luokitellut AAA-LAINAT VALTIONL AINAT 10 V 3,0 2010 12/2009 3,59% TOMMI MELENDER VALTIONL AINAT 10 V Suomi USA:N L AINAKORKOJA 2011 12/2012 2,0 Y RIT YSL AINAT 10 V, USA prosenttia 8,0 Aaa-luokitellut prosenttia 7,0 Baa-luokitellut 6,0 6,0 5,0 4,0 4,0 2,0 2011 2010 12/2009 12/2012 2011 2010 12/2009 12/2012 30-V UOTISET KOROT USA Saksa 3,0 KULL A N HINTA prosenttia 5,0 dollaria/unssi 1 900 4,0 1 600 3,0 1 300 2,0 12/2011 74 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012 12/2012 2010 12/2009 2011 2012 12/2012 1 000. Tässä markkinaympäristössä yrityslainat näyttävät houkuttelevilta. Joulukuun alkupuoliskolla amerikkalaisten AAA-yrityslainojen korot liikkuivat keskimäärin 3,59 prosentissa. Liikkeeseen laskettavat lainapaperit ylimerkitään lähes säännönmukaisesti. Sijoittajia ajavat yrityslainojen pariin odotukset siitä, että Fed jatkaa nollakorkolinjaansa vielä pitkään sekä ostaa edelleen valtionobligaatioita, mikä pitää niiden korot poikkeuksellisen matalalla. Marraskuussa Yhdysvalloissa laskettiin liikkeeseen yrityslainoja ennätyksellinen määrä. The Economist arvioi, että joulukuussa tahti paranee entisestään, ja vaikka tammikuussa yrityslainamarkkina hieman hidastuisikin, pysyy se vireänä myös ensi vuonna. Kolmessa vuodessa laskua on kertynyt 1,74 prosenttiyksikköä, mikä kuvastaa yrityslainojen tuntuvaa kysynnän kasvua. TAULUKOT Yritykset haalivat halpaa lainaa YRITYSLAINAMARKKINOILLA RIITTÄÄ vipinää, eri- tyisesti Atlantin takana
Maailmantalouden epävarmuus ja poliittiset kriisit ovat syksyn mittaan huolestuttaneet öljyllä kauppaa tekeviä sijoittajia. TAULUKOT EURON ARVO DOLL AREISSA R A AK A-AINEET euroa dollareista 1,50 pistettä 400 CRB-indeksi 350 1,40 300 1,30 2010 2011 2012 12/2009 250 1,20 12/2012 2010 1,15 2011 2012 11/2009 11/2012 MA AILMANTALOUS MA AILMANTALOUS volyymi 1850 USA:n viennin kehitys pistettä 60 USA:n teollisuuden ostopäällikköindeksi 55 1750 50 1650 45 Otsikko 2008 11/2007 200 1550 40 2009 2010 2011 2012 11/2012 2008 30 2009 10/2007 2010 2011 2012 10/2012 1450 Öljyn hinnassa epävarmuutta ÖLJYN HINTA on heilunut melkoisesti vii- meksi kuluneen viiden vuoden aikana. Finanssikriisin syövereissä Pohjanmeren Brentin hinta painui alimmillaan 34 dollariin tynnyriltä. Uutistoimisto Bloombergin joulukuun alussa tekemän kyselyn mukaan haastatelluista 29 analyytikosta 13 odotti öljyn hinnan laskevan lähitulevaisuudessa. Vastaavasti viiden vuoden huiput mustalle kullalle kirjattiin 145 taalan tynnyrihinnoissa. Joulukuun alkupuoliskolla Brentin noteeraukset liikkuivat 111 dollarissa tynnyriltä. Viime aikoina tun- nelmia ovat kuitenkin parantaneet odotuksia paremmat makroluvut Kiinan teollisuudesta ja Yhdysvaltain asuntomarkkinoilta sekä Israelin ja Palestiinan konfliktin jonkinasteinen lientyminen. Suurta mustan kullan hintarallia lienee tuskin kuitenkaan luvassa. Yhdeksän arvioi hinnan nousevan ja seitsemän pysyvän suunnilleen ennallaan. Suomalaiselle osakesijoittajalle öljyn hintakehityksellä on tärkeä merkitys, etenkin jos salkussa on vahvasti Venäjään kytkeytyviä yhtiöitä. Jos noteeraukset painuvat selvästi alle sadan taalan, se heikentää nopeasti suhdanteita ja kulutuskysyntää. TOMMI MELENDER R A AK A-AINEET 111,56 88,50 7 991 2 101 2 012 2 230 17 315 1 698 681,10 33,33 21 775 3,01 3,54 muutos muutos muutos muutos 1 kk, 1 v, 3 v, 5 v, keskihinta keskihinta keskihinta alin hinta USD, 1 v USD, 3 v USD, 5 v USD, 5 v % % % % 2,93 4,29 2,90 8,44 8,67 3,82 7,21 0,76 13,73 4,42 7,27 2,10 -0,42 1,88 42,28 26,46 -12,34 17,27 0,23 1,28 13,73 22,92 -1,85 -0,28 -12,08 -2,35 -14,53 -14,75 6,06 -4,90 -21,06 0,09 8,87 -32,35 -2,82 42,64 112,88 5,83 80,74 95,21 0,54 77,00 133,89 9,15 44,68 35,04 0,64 48,45 19,79 -1,15 -22,90 -50,57 111,7 94,9 7 915 2 012 1 935 2 041 17 582 1 664 640,8 31,0 20 826 3,0 2,8 100,1 89,3 8 081 2 200 2 108 2 204 20 739 1 474 627,2 28,5 22 359 2,7 3,8 92,5 86,1 7 262 2 170 1 970 2 087 19 716 1 248 499,1 23,0 19 832 2,5 4,9 34,27 30,81 2 765 1 254 1 042 880 8 810 713 162,10 8,88 9 900 1,13 1,91 ylin hinta USD, 5 v 145,65 145,63 10 148 3 292 2 826 3 460 33 300 1 895 857,25 48,70 33 255 4,11 13,58 BLOOMBERG Öljy, Brent Öljy, WTI Kupari Alumiini Sinkki Lyijy Nikkeli Kulta Palladium Hopea Tina Lämmitysöljy Maakaasu hinta USD, 4.12.2012 LÄHDE: FACTSET Raaka-aine 75. Itänaapurissa talouspolitiikka perustuu olettamukseen, että öljy maksaisi suunnilleen 120 dollaria tynnyriltä
TAULUKOT Ulkomaalaiset innostuivat Kemirasta ja Outokummusta SYKSYN AIKANA ulkomaisten sijoittajien omistusosuus on noussut 41 ja laskenut 53 Helsingin pörssin yhtiössä. Myös Tikkurilan ulkomaalaisomistus kasvoi syys?marraskuun aikana yli kymmenen prosenttia. Samalla ajanjaksolla Marimekon ulkomaalaisomistus aleni rutkasti. Mika Ihamuotila puolestaan nosti omistuksensa reiluun 16 prosenttiin. Lisäksi Marimekko järjesti syksyn aikana henkilöstöannin. Niistä yhtiöistä, joita ulkomaalaiset omistavat vähintään kymmenen prosenttia, kotimaisiin käsiin päätyi runsaasti myös Tecnotreetä, Outotecia, Talvivaaraa ja Cargotecia. KARO HÄMÄLÄINEN ULKOMA AL AISOMISTUS Ulkomaalaisomistus osakkeista % Muutos %-yksikköä Muutos %-yksikköä 12 kk 3 kk Ulkomaalaisomistus osakkeista % Muutos %-yksikköä Muutos %-yksikköä 12 kk 3 kk Affecto 13,4 -3,8 -0,5 Neste Oil 14,2 -4,4 0,9 Ahlstrom 12,6 -1,2 -0,2 Nokia 72,2 -7,0 -0,9 100,0 5,6 0,0 Nokian Renkaat 60,6 -0,3 -2,3 2,0 -0,5 0,0 Norvestia 34,2 0,0 0,0 eQ 17,6 5,6 0,1 Okmetic 17,0 -1,2 -0,3 Amer Sports Aldata Solution Alma Media 40,8 -8,4 -1,0 Olvi 17,9 -0,4 0,3 Aspocomp 5,0 -15,6 -0,1 Oriola-KD 10,5 -0,4 0,2 Atria 2,6 0,0 0,0 Orion 32,1 0,6 1,3 Basware 12,1 -0,8 -0,4 Outokumpu 17,9 -0,7 2,1 Biotie Therapies 64,8 3,3 4,3 Outotec 45,9 -10,4 -6,5 CapMan 16,6 -6,5 -0,9 PKC Group 25,6 1,5 -0,6 Cargotec 13,4 -5,7 -1,5 Pohjola Pankki 16,6 -0,5 0,4 Cencorp 44,8 -0,3 -0,3 Dovre Group 3,9 -0,8 0,0 Citycon 78,7 -5,3 -2,0 Pöyry 38,2 -2,7 -1,7 Componenta 18,7 -5,3 -0,9 QPR Software 11,2 0,0 0,0 5,7 -2,4 0,6 9,1 -0,7 0,8 Cramo 23,0 -0,2 -1,2 Ramirent 50,1 0,1 -1,4 Digia 3,0 -0,4 0,0 Rapala 71,9 2,6 1,0 Efore 6,6 0,1 -0,3 Rautaruukki 13,6 -5,0 -1,1 Elcoteq 11,5 0,0 0,0 Raute 3,5 -0,3 1,9 Elecster 0,4 0,1 0,1 Revenio 3,6 0,1 -0,4 -0,1 Comptel Elektrobit Elisa Etteplan 3,5 0,2 -0,3 Ruukki Group 90,8 0,5 27,5 0,6 -2,0 Sampo 54,4 2,2 1,3 2,2 -0,9 -0,2 Sanoma 7,2 -1,4 -0,2 Sponda Exel Composites 32,9 0,0 0,1 Finnair 11,4 -1,4 -0,4 Finnlines 83,0 1,6 0,3 Fiskars 2,1 -0,7 -0,8 Fortum 25,1 -3,7 F-Secure Raisio 49,8 1,2 1,2 SRV 2,9 -1,1 -0,1 Stockmann 8,4 3,7 0,6 Stonesoft 8,1 -0,1 0,4 -1,6 Stora Enso 66,1 0,6 -0,1 -2,4 -0,5 Talentum 10,9 2,0 0,7 11,2 0,0 Talvivaara 15,9 -7,1 -2,2 Glaston 5,0 -0,8 -0,2 Technopolis 25,3 -3,8 -0,5 HKScan 19,5 -1,4 0,3 Tecnotree 12,6 -15,5 -1,9 3,3 -0,9 0,0 Teleste 5,9 -2,1 -0,9 33,7 8,3 1,3 Tieto 46,5 0,9 -1,5 Ixonos 7,2 0,0 -0,2 Tikkurila 21,8 -2,3 2,1 Kemira 15,2 0,9 2,1 Tulikivi 2,9 -1,5 -0,1 Kesko 16,9 -3,1 1,3 Saga Furs 4,6 0,4 0,1 Kesla 2,2 0,3 0,0 UPM 55,8 4,2 -0,7 Kone 45,1 1,1 0,0 Uponor 30,0 5,5 2,1 Konecranes 35,6 1,1 2,5 Vacon 49,9 16,6 -3,8 Lassila & Tikanoja 17,7 4,2 0,9 Vaisala 13,3 -1,6 -0,4 Lemminkäinen 13,7 3,9 -0,1 4,8 -0,1 -0,1 Lännen Tehtaat 8,1 -0,8 0,2 Wärtsilä 51,0 4,2 1,8 21,0 -8,5 -6,8 YIT-Yhtymä 33,4 1,2 0,7 Martela 5,1 0,1 0,1 Zeeland 12,9 4,8 4,9 Metso 47,2 -0,7 -2,6 9,6 0,1 0,0 Metsä Board 10,7 1,5 0,1 Honkarakenne Huhtamäki Marimekko 76 Viking Line Ålandsbanken LÄHDE: EUROCLEAR FINLAND 6,3 88,8 Geosentric Ulkomaalaisomistus alle kaksi prosenttia: Aktia, Aspo, Biohit, Elecster, Ilkka, Incap, Innofactor, Interavanti, Keskisuomalainen, Neo Industrial, Nordic Aluminium, Nurminen Logistics, Oral Hammaslääkärit, Panostaja, P-K:n Kirjapaino, Ponsse, Scanfil, Sievi Capital, Solteq, Soprano, Suominen, Takoma, Tectia, Tiimari, Trainers' House, Turvatiimi, Vaahto Group, Wulff-yhtiöt ja Yleiselektroniikka. Marraskuun lopulla Odin liputti omistuksensa muotiyhtiössä laskeneen alle viiden prosentin liputusrajan ja aiemmin yli viisi prosenttia omistanut SEB kertoi luopuneensa tyystin Marimekosta. Niistä yhtiöistä, joista ulkomaalaisten salkuissa on vähintään kymmenen prosenttia, suhteellisesti eniten ulkomaalaisomistus lisääntyi Kemirassa ja Outokummussa
K ÄY TÖSSÄ 24/7. Y HTIÖIDEN AVA INLU V U T. K A IKKI POHJOISM A ISET PÖR SSILISTAT. MUK A NA PALV ELUSSA M YÖS FIR ST NORTH ?LISTA N Y HTIÖT. 77. KUR SSIHISTOR I AT. Tappiollista tulosennustetta on nostettu. R?. Y HTIÖISTÄ KIRJOITET U T UU TISET. Tappiollista tulosennustetta on laskettu. porssi.arvopaperi.fi A RVOPA PER IN PÖR SSIPA LV ELU. TAULUKOT SUOMAL AISOSAKKEIDEN SUOSITUKSET yhtiö Norja Technopolis Citycon Lassila & Tikanoja Ramirent Sponda Outotec Amer Sports Atria PKC Group Raisio UPM-Kymmene Kemira YIT Fortum Sampo Nokian Renkaat Metso Olvi Stora Enso Huhtamäki Tikkurila Lemminkäinen Finnair Marimekko Cramo Pohjola SRV F-Secure Vacon Metsä Board Oriola-KD Kesko Cargotec Sanoma Konecranes Basware HKScan Wärtsilä Outokumpu Rautaruukki Neste Oil Tieto Uponor Nokia Ponsse Kone Stockmann Elisa Alma Media Orion Talvivaara Ahlstrom Pöyry osta ylipainota 54,1 3 29,9 1 8 3 4 5 10 4 3 3 2 8 4 4 15 6 8 12 1 7 3 1 1 1 1 1 0 1 0 2 3 2 1 1 3 2 1 1 4 2 4 3 2 0 10 0 0 0 1 0 1 0 0 0 2 2 4 4 5 3 2 2 1 4 5 3 3 5 5 5 3 1 2 3 2 2 1 4 2 2 3 0 2 2 3 4 1 3 1 2 2 1 3 2 4 0 3 0 2 2 2 0 0 1 0 0 MUUTOKSET (1KK) pidä 15,2 1 3 1 1 3 1 3 2 0 3 3 3 7 5 9 3 4 1 6 4 4 3 1 2 4 4 2 3 3 5 3 5 10 4 8 2 2 6 11 4 10 6 9 22 3 15 5 10 3 3 8 2 2 ostomyyntisuositusluku alipainota myy suosituksia, suosituksia, suosituksia, (1=paras, konsensus kpl % % 3=huonoin) 29,0 11,9 7,5 7,3 -33,7 -24,0 0 0 5 60 0 1,30 ylipainota 0 0 13 62 0 1,31 ylipainota 0 0 6 50 0 1,33 ylipainota 1 0 10 40 0 1,45 ylipainota 1 0 13 38 0 1,50 ylipainota 2 2 20 50 10 1,53 ylipainota 1 0 11 36 0 1,55 ylipainota 1 0 8 38 0 1,56 ylipainota 2 0 7 43 0 1,57 ylipainota 0 0 6 33 0 1,58 ylipainota 1 2 18 44 11 1,58 ylipainota 2 0 14 29 0 1,61 ylipainota 0 0 14 29 0 1,61 ylipainota 3 4 30 50 13 1,63 ylipainota 0 1 21 29 5 1,64 ylipainota 1 3 20 40 15 1,65 ylipainota 2 5 28 43 18 1,70 ylipainota 0 1 6 17 17 1,75 pidä 2 2 18 39 11 1,75 pidä 1 1 11 27 9 1,77 pidä 1 0 9 11 0 1,78 pidä 1 0 7 14 0 1,79 pidä 0 1 5 20 20 1,80 pidä 1 0 5 20 0 1,80 pidä 2 0 11 9 0 1,82 pidä 0 0 6 0 0 1,83 pidä 0 1 6 17 17 1,83 pidä 1 0 7 0 0 1,86 pidä 2 0 7 29 0 1,86 pidä 4 0 14 21 0 1,86 pidä 2 1 10 20 10 1,90 pidä 1 1 11 9 9 1,91 pidä 2 1 18 6 6 1,94 pidä 4 1 13 23 8 1,96 pidä 4 1 18 11 6 1,97 pidä 3 0 7 14 0 2,00 pidä 2 1 8 13 13 2,00 pidä 4 3 19 21 16 2,00 pidä 4 1 19 11 5 2,03 pidä 2 5 18 22 28 2,03 pidä 6 2 23 13 9 2,04 pidä 3 4 19 11 21 2,08 pidä 1 1 11 0 9 2,14 pidä 9 19 63 16 30 2,19 pidä 2 0 5 0 0 2,20 pidä 4 5 26 0 19 2,23 pidä 3 3 13 0 23 2,27 alipainota 5 6 24 4 25 2,27 alipainota 1 1 5 0 20 2,30 alipainota 4 2 10 10 20 2,30 alipainota 4 5 18 0 28 2,36 alipainota 2 1 5 0 20 2,40 alipainota 1 3 6 0 50 2,58 alipainota YHTEENVETO p/e 2012e 9,5 12,1 13,5 9,8 11,4 15,0 16,4 17,9 9,6 17,6 13,6 13,8 10,2 11,0 10,4 12,7 10,3 17,1 13,5 10,3 13,6 13,1 28,9 26,1 9,1 11,5 25,7 13,2 22,6 26,1 25,6 16,2 11,3 9,6 15,6 41,5 23,3 18,1 12,0 11,4 23,3 11,2 23,3 18,9 12,1 12,6 13,9 87,8 23,5 tulos/osake voitto ennen kasvu 2012e, veroja kasvu % 2012e, % 5,7 9,1 9,0 35,3 16,5 51,6 -1,4 R+ 9,6 17,9 -30,0 -6,7 33,8 -9,8 27,0 6,9 17,2 80,2 -39,6 38,0 28,0 8,9 R+ 77,1 19,3 40,3 -24,4 7,5 51,8 R+ 89,9 -18,8 -29,1 -10,5 30,8 -34,9 -16,5 14,7 R+ R196,2 21,1 31,3 R-17,4 6,6 72,1 4,7 -9,4 1,4 R-51,5 -55,7 -27,7 23,4 106,9 32,8 32,5 55,2 -2,6 R+ 24,9 -24,0 -32,2 -40,5 35,8 -32,8 26,4 10,9 17,5 63,1 -26,0 35,0 21,4 -19,5 R+ 72,8 24,4 45,3 -37,2 -1,3 39,8 R+ R+ -18,5 -24,8 1,3 42,6 -26,5 -19,6 9,1 RR37,8 -10,9 110,4 R-28,4 0,9 92,7 4,2 -27,3 -0,2 RR+ -83,5 Lähde: Factset SUOSITUKSET Tarkastelussa yhtiöt, joilla on sijoitussuosituksia vähintään viideltä analyysiyhtiöltä. R+
Nyt TimeWarner on siitä tosin jo toipunut. Yhtä lyhyeksi jäi vuonna 1998 aloitettu yhteiselo saksalaisen Daimler-Benzin ja Chryslerin välillä. Daimler osti Chryslerin 40 miljardilla ja pääsi siitä eroon 2007 kuudella miljardilla. Googlen Android-osto paras yrityskauppa? parhaaksi yrityskaupaksi arvioidaan Applen tekemää NeXTyhtiön ostoa vajaan puolen miljardin hintaan vuonna 1996. Tämän syksyn aikana Xbox on ollut myyntilistojen kärjessä, mutta vuoden kokonaisluvuissa se on yhä PlayStationia jäljessä. IDC-tutkimusyhtiön mukaan Windows-puhelimet yltävät markkinakakkoseksi vuonna 2016, noin 19 prosentin osuudella. Microsoftin vahva kassa, markkinointimuskelit ja Nokian Lumia 920:n tapainen huippuluuri tekevät siitä mahdollisen. ILMIÖT SIJOITUSMAAILMAN ILMIÖT Koonnut Pekka Virolainen Windows 8 Xboxin uralla EHTIIKÖ NOKIAN älypuhelinkauppa kääntyä kunnon kasvuun ennen kun yhtiön kuuluisa kassa hupenee? Nokian kumppanilla Microsoftilla on vieläkin suurempi kassa ja perinteisesti kärsivällisyyttä tulla takamatkalta markkinoiden kärkeen. Linuxpohjainen Android-käyttöjärjestelmä hallitsee jo 75 prosenttia maailman älypuhelinmarkkinoista. Google ei kuitenkaan kehuskele Androidin roolilla tulonmuodostuksessaan, koska se saattaa joutua maksamaan Oraclelle korvauksia Androidin käyttämästä Java-ohjelmointirajapinnasta. Oracle voitti ensimmäisen oikeusistunnon, Google toisen. Seuraavasta tuomiosta riippuu, maksoiko Oracle ylihintaa, kun se osti Java-ohjelmointikielen kehittäjän Sun Microsystemsin seitsemällä miljardilla dollarilla vuonna 2010.. se, kuinka hyvin Windows 8 onnistuu yhdistämään tietokoneet, läppärit, tabletit ja matkapuhelimet. Uusi teknologia houkuttaa ylihintoihin UUDEN TEKNOLOGIAN alalla yrityskauppa menee helposti metsään, jos lupaava uusi sovellus tai teknologia ei kerta kaikkiaan toimi tai löydä käyttäjiä. kuten Bill Gates lehdessä sanoo . Samalla näppejään nuolemaan jäänyt kilpailija voi erehtyä maksamaan vielä suurempaa ylihintaa alan kakkosesta tai kolmosesta. Kun peliyhtiö Zynga ei saanut ostettua Roviota kesällä 2011, se osti pienemmän OMGPOPin viime talvena. Kauppahinta yhden pelin ihmeestä oli 180 miljoonaa dollaria, mutta jo lokakuussa Zynga kirjasi alas yli puolet summasta. Se on toki pikkusumma verrattuna siihen, mitä Time Warner maksoi vuonna 2000 AOL:stä: 164 miljardin dollarin kauppa tuomittiin älyttömäksi heti syntyessään, ja jo seuraavana vuonna yhtiö teki yrityshistorian siihen asti suurimman, 20 miljardin tappion. Yhtiö poisti AOL:n myös nimestään jo vuonna 2003 ja luopui siitä kokonaan toissa vuonna. Time Warnerin markkina-arvo kutistui seikkailun aikana pahimmillaan kymmenesosaan. Sillä Apple sai perustajansa Steve Jobsin takaisin ruoriin ja aloitti sitä kautta huiman nousunsa maailman arvokkaimmaksi yhtiöksi. Vielä paremmaksi saattaa osoittautua KAIKKIEN AIKOJEN 78 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012 Googlen vuonna 2005 tekemä Androidin osto vain 50 miljoonalla dollarilla. Kun uusi teknologia hurmaa tai hämää alan konkarit, varsinkin johtavan yhtiötulokkaan osaamisesta maksetaan huikeasti. Keskeisintä on kuitenkin . Fortune-lehti vertaa Microsoftin uutta tulemista älypuhelinmarkkinoille Windows 8 käyttöjärjestelmän kanssa yhtiön taisteluun Sonyn PlayStationia ja Nintendoa vastaan. Microsoft lanseerasi pelikonsolinsa Xboxin vuonna 2001 mutta sai tuotteensa kannattavalle tasolle vasta seitsemän vuotta myöhemmin
Toivottavasti kaikki saivat osansa. ILMIÖT MARKUS SALIN Lamasijoittajan joulupaketit T tänä jouluna pukinkonttiin pienen radio-ohjatavan helikopterin, jota voi lennätellä huoneesta toiseen. Langattoman laajakaistan avulla ohjattavilla koptereilla pystyy tekemään uskomattomia asioita. Ryypätään Lasolilla terästettyä glögiä ja hoilataan joululauluja. Näppärä tee se itse -mies rakentaa parilla satasella iPhonesta ja GoPro-kamerasta itselleen lentolaitteen, joka vastaa viiden vuoden takaisia satojentuhansien arvoisia vakoilulaitteita, joilla esimerkiksi Yhdysvaltain armeija jäljitti Osamaa ja muita terroristeja ympäri maailmaa. Kun mukaan laitetaan niin sanottua lisättyä (augmented) todellisuutta, saadaan olohuoneen sohva näyttämään ohjaajan näytöllä terroristin piilopaikalta, joka lentäjän pitää tuhota. Sehän on ihan selvä käänneyhtiö ja ihan poskettoman halpa, kun suhdanteet taas joskus paranevat. Fuusiostrategioissaan pukki on perinteisesti nojannut siihen, että yhdistyvillä firmoilla pitää olla mieleenpainuva nimi. Eivät ne olisi kenellekään muulle kelvanneetkaan. Ehkä ne fuusioidaan joskus Turvatiimariksi. 79. Ja lahjoja. Ympäristöihmisille ja kaiken maailman viherpipertäjille pukki antaa Lassila & Tikanojaa. Meikäläinen jää odottelemaan tuota Dineyn ostotarjousta. Nähdään taas ensi vuonna, jos ei tuo alkupuolella mainittu terästetty glögi satu viemään näkökykyä. Markus Salin on yksityissijoittaja, joka on aiemmin toiminut Arvopaperin analyytikkona. KARMO RUUSMAA Parrotia pukinkontiin aantuma huohottaa niskaan ja lamakin kurkistelee nurkan takana, jos Suomen kilpailukyvylle ei tehdä mitään. Se tekee muiden muassa Peugeotille ja BMW:lle langattomia, melua poistavia handsfree-järjestelmiä, ja sen tuotteita ovat myös Phillippe Starckin tapaisten designerien suunnittelemat langattomat iPod-kaiuttimet. Entisen toimittajan Henri Seydouxin vuonna 1994 perustaman yhtiön missiona on tuoda kuluttajille hyödyllisiä helppokäyttöisiä laitteita langattoman teknologian avulla. MONI PAKKAA Poliitikoille, pörssianalyytikoille ja muille pihalla olijoille on jaossa Tiedon osakkeita. Hyvää joulua ja entistäkin parempaa uutta vuotta kaikille. Takavuosina pukki kyttäsi turhaan Siemensin ja Nesteen fuusiota, mutta ehkä tällä kertaa Disney ostaa Stonesoftin. Ja joulupukki jakaa kaikille osakkeita. Kissaihmiset saavat Geosentriciä, koska sillä on yhdeksän henkeä. Sitä ennen pidetään kuitenkin veret seisauttavat joulujytkyt Titanicin kannella. Ihan sama, paljonko turskaa firma tekee, pörssissä se tuntuu pysyvän maailman tappiin saakka. Kun kaikki sadat miljoonat Geosentricit lilluvat rantavedessä, jätehuoltoyhtiöt elävät kultakauttaan. Nyt on paketit jaettu. Nimen saatte päätellä itse, mutta se tekee Viagra-kauppiaat vihreiksi kateudesta. Tai siniseksi. Kakkosluokan matkustajille ruumaan Howdy Ho -mies heittelee ylijäämäpussistaan Tiimarin ja Turvatiimin osakkeita. Ja nauraa partaansa. Pukin logiikka ei perustu pelkkään ympäristötietoisuuteen vaan pettämättömiin kassavirtalaskelmiin. Pro-tason miehittämättömällä laitteilla voidaan kuvata vaikkapa metsäpalon tai ydinvoimalan tuhoja vaarantamatta lentäjää. Yksi tämän teknologian mielenkiintoisimpia yhtiöitä on ranskalainen pörssiyhtiö Parrot, jonka AR.drone on yksi maailman myydyimmistä quadrokoptereista, automaattisesti tasapainossa pysyvistä neliropellisista lentolaitteista. Kopteri on tosin vain yksi esimerkki Parrotin osaamisesta langattoman teknologian alalla. Paitsi että pukki tarkoitti oikeasti Rautaruukkia, mutta osti vahingossa tätä puliveivausta. Yrityskauppoja kyttääville pukki jakaa Stonesoftia. Vaikka Titanic uppoaisi, tämä korkkikakka jää kellumaan ja pitää kissaihmiset pinnalla. Shorttipettereille pukki lainaa Nokioita, joita kelpaa nakushorttikiellon jälkeen myydä lyhyeksi ennen ensi vuonna jatkuvaa tulosvaroituskierrettä. Lainakoroilla pukki pelastaa oman nahkansa ja ostaa kelluvaa Geosentriciä. Syklin kääntymistä odottaville pukki jakelee Ruukki Groupin osakkeita. Voivatpahan lahjojen saajat kerrankin kehuskella syvällä rintaäänellä, että meillä on oikeasti Tietoa Isolla Teellä
Siitä puuttuu elävyys, irtonaisuus, se muistuttaa virkamiestyönä laadittua muistiota. Se on sääli, koska kyseessä on tärkeä ja ajankohtainen teos. Kriitikoiden mielestä se tarkoittaa liittovaltioon hivuttamista. Korkmanin mielestä rahaliiton valuviat ovat ajan myötä korjattavissa, mutta lähivuodet tilanne pysyy tukalana. Hänellä oli mielessään varttunein lastenlapsensa, pian lukioikäinen Elsa, jota kiinnostavat politiikka ja maailmanparantaminen mutta eivät talouskysymykset. Maallikkolukijan mielenkiinto tuskin roihahtaa näin kankealla asiaproosalla: ?Pitkällä aikavälillä talouskasvu riippuu ratkaisevasti teknologian kehityksen ja erilaisten innovaatioiden aiheuttamasta tuottavuuden kasvusta eli tuotannon määrän kasvusta työllistä kohti.? Puhujana Korkman on huomattavasti sujuvampi kuin kirjoittajana. Ehkä Korkman olisi tarvinnut etevän haamukirjoittajan tai kustannustoimittajan? *** Asiasisällöltään Talous ja utopia on täyttä rautaa, joten ilmaisujäykky ys on lopulta helppo antaa anteeksi. Korkman käsittelee vajaassa kolmessasadassa sivussa tärkeimmät kansantalouden ja talouspolitiikan kysymykset markkinatalouden dynamiikasta ja lustaa?, Korkman kirjoittaa. Samaan hengenvetoon hän kuitenkin tähdentää, että hyvinvointivaltion puolustus ei voi perustua jatkuvalle velkaantumiselle. Suomesta tuskin löytyy häntä parempaa haastateltavaa selittämään eurokriisin monimutkaisuuksia. Korkman ei lukeudu Björn Wahlroosin kaltaisiin markkinafundamentalisteihin, jotka typistäisivät julkisen vallan pelkäksi yövartijavaltioksi. 80 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012 Pohjoismainen malli saa Korkmanin hyväksynnän, koska se on onnistunut yhdistämään taloudellisen tehokkuuden ja sosiaalisen oikeudenmukaisuuden kilpailevia yhteiskuntamalleja paremmin ?Hyvinvointivaltio ei ole tullut tiensä päähän, sitä voidaan puolustaa ja on syytäkin puo- Moni varmasti tarttuu Korkmanin kirjaan saadakseen lukea euroalueen velkakriisistä. Asiantuntemusta Korkmanilla piisaa, toimihan hän takavuosina EU:n ministerineuvoston talouspoliittisen osaston pääjohtajana. Euron tulevaisuudesta hänellä on realistinen mutta ei inhorealistinen käsitys: ?Rahaliitto synnytettiin toiveiden varassa mutta pysyy nyt pystyssä pelosta.? Euroopan johtajat yrittävät pelastaa yhteisvaluuttaa integraatiota tiivistämällä. Rahaliiton romahtaminen voisi johtaa ennennäkemättömään katastrofiin koko Euroopassa.. Suomen eroa eurosta ei Korkman tarjoa ratkaisuksi. Esipuheessa Korkman kertoo halunneensa popularisoida kansantaloustiedettä ja talouspolitiikkaa koskevaa keskustelua. Docendo 2012. ?R AHALIITTO SY NN Y TETTIIN TOIVEIDEN VAR ASSA MUTTA PYSY Y N Y T PYST YSSÄ PELOSTA.? globalisaation merkityksestä julkisen talouden haasteisiin ja euroalueen ongelmiin. Käsittelytapa on samaan aikaan analyyttistä ja kantaaottavaa. Sixten Korkmanin uutuusteos Talous ja utopia ei ole lukuelämys. Korkman penää poliitikoilta työnteon edistämistä, koska vain työnteko turvaa hyvinvointivaltion rahoituksen. *** Sixten Korkman: Talous ja utopia. 278 s. Teksti on hyvin jäsenneltyä ja täsmällistä mutta ei hengitä. KIRJAT Paksua rautalankaa Talous ja utopia tarjoaa erinomaisen rautaisannoksen kansantaloustieteen perusasioista. Teksti Tommi Melender Kuva Juha Törmälä A luksi huonot uutiset
Things That Gain from Disorder. 724 s. Japanilainen samuraimiekka symbolisoi sotilaallista voimaa ja käsityöläisten taituruutta. Dramatiikkaa teokseen tuo valonsäde, joka valaisee pääkallon. Eurooppa on taantumassa, velkakriisi pahenee ja Kreikassa kaikki menee pieleen. Random House 2012. (1612?1656) oli hollantilainen taidemaalari, jonka jälkipolvet muistavat Vanitas-teoksista. Vain varakkaimmilla keräilijöillä oli mahdollisuus omistaa harvinainen Kaakkois-Aasiasta tuotu simpukka. Kun korkotaso on alhainen, erityisesti velkaisten yritysten tilanne on parantunut. Samalla Taleb sai suuren näkijän maineen. Musta joutsen kuvaa älykkäästi äärimmäisen epätodennäköisten, mutta vaikutuksiltaan mullistavien ilmiöiden luonnetta ja dynamiikkaa. Talebin uusi teos Antifragile ei yllä edeltäjänsä tasolle. Parhaita ovat antihauraat, koska shokit ja kriisit vain vahvistavat niitä. He osaavat luovia uudessa ympäristössä. Taleb lyttää koko joukon eturivin talousvaikuttajia Nobel-palkituista ekonomisteista keskuspankkiireihin. Elettiin tulppaanimanian jälkeisessä talouskrapulassa, ja monet keinottelijat olivat menettäneet omaisuutensa. Steenwijckin teos muistutti aikalaisiaan maallisten nautintojen hetkellisyydestä sekä kuoleman varmuudesta. Taiteilijan äärirealistinen ja valokuvamaisen tarkka kyky maalata öljyväreillä tammipaneelille hämmästyttää vielä nykyäänkin. Teoksessa varallisuuden symboleiksi on aseteltu pöydän reunalle simpukka ja purppurainen silkkivaate. Aito silkki on materiaaleista hienointa ja purppuravärjäys on kallein mahdollinen värivaihtoehto vaatteeseen. Huomion keskipisteeksi maalattu pääkallo muodostaa kultaisen öljylampun ja avoimen kronometrin kanssa kokonaisuuden, jossa katsojaa muistutetaan kuluvasta elämästä, ajan rajallisuudesta ja kuoleman väistämättömyydestä. Kirjat symboloivat ihmisten valistuneisuutta ja soittimet aistillisten nautintojen hurmaa. Maalaukset varoittivat rakastumasta liikaa maalliseen omaisuuteen ja yhteiskunnassa saavutettuun asemaan. 1600-luku oli hollantilaisen maalaustaiteen ja talouden kultakautta. Symbolisella tasolla säde muodostaa linkin nykyisen ja tulevan elämän välillä. Vanitas-asetelmien kulta-aikaan Hollannin taidepiirit toimivat erittäin markkinaehtoisesti ja taulut olivat kalliita. Turhuuksista varoittavia tauluja ostivatkin vain varakkaimmat sijoittajat. Symboliikkaa tihkuva Vertauskuvia ihmiselämän turhuuksista -teos syntyi vuonna 1640. Kritiikki on kovin mustavalkoista ja ilmentää tekijänsä manikealaista maailmankuvaa. usviisaiden puheita. Se on yli mittojensa paisunut möhkäle, jossa korostuvat saarnaaminen ja julistaminen selittämisen ja ymmärtämisen asemesta. Teoksen mukaan on olemassa kolmenlaisia ihmisiä ja instituutioita: hauraita (fragile), lujia (robust) ja antihauraita (antifragile). Silkkivaate edustaa fyysisen elämän superluksusta. Siis myykää kaikki valtionlainat, ylipainottakaa osakkeita ja raaka-aineita! Makrotalous näyttää synkältä, mutta ei välttämättä osakesijoittajalle. He ylläpitävät haurautta luottaessaan kapeakatseisesti laadittuihin ennustemalleihin. Eurooppalaiset pörssiyhtiöt menestyvät maanosan ulkopuolella. Puttonen tarjoaa vinkkien lisäksi kirjallisen lukuelämyksen, jossa roolihahmoina pistäytyvät muun muassa Olli Rehn, Christer Gardell, Ben Bernanke, Warren Buffett, Nadiel Roubini ja Angela Mergel. Aalto EE Publishing 2012. Saarnaava järkäle Älä kärsi eurokriisistä FINANSSIKRIISI TULI amerik- AHDISTAA, KUN kuuntelee talo- kalaistuneelle, Libanonissa syntyneelle Nassim Nicholas Talebille onnenpotkuna. Hänen kirjansa Musta joutsen nousi bestselleriksi, koska sen katsottiin ennakoineen rahamaailman myllerryksiä. Taulujen kalleus aiheutti tahatonta ironiaa, sillä Vanitas-asetelmista tuli itsessään haluttuja turhuushyödykkeitä. HARMEN STEENWIJCK PETRE POMELL 81. KIRJAT TAIDE Turhuuksien tuntomerkit Vesa Puttonen: Velka tikittää - hyödy siitä! 136 s. Rahoituksen professori Vesa Puttosen idea on virkistävä ja piristävä: älä kitise vaan hyödy eurokriisistä! ?Sijoittajien ei tarvitse jäädä alhaisen eurooppalaisen talouskasvun vangiksi, sillä maailmantalouden painopiste ei ole Kreikassa ja Espanjassa. Maailman talouskasvu ja keskuspankkien obligaatio-ostot nostavat todennäköisesti osakkeiden ja raaka-aineiden hintoja?, Puttonen kirjoittaa. Valtionlainojen korot ovat epäluonnollisen alhaalla. He ovat henkilöitä, jotka antavat markkinavoimille elävät kasvot. TOMMI MELENDER ELJAS REPO NATIONAL GALLERY, LONTOO Nassim Nicholas Taleb: Antifragile
PÖRSSIRISTIKKO PÖRSSIRISTIKKO JARMO TEINILÄ AJ SAVOLAINEN Laatinut Ristikkosampo 82 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012
SEURAAVASSA NUMEROSSA COLOURBOX MARRASKUUN RATKAISU Seuraavassa numerossa VUODENVAIHDE TARKOITTAA monelle sijoittajalle oman salkun uudel- leenjärjestelyä: rönsyt karsitaan pois ja uuteen vuoteen lähdetään keskitetyllä portfoliolla. liittoon. Asiakaspalvelu Talentum Media Oy, PL 920, 001001 Helsinki, puh. suorat osakesijoitukset ovat vaivattomampia ja niistä saa rahansa pois juuri silloin kun haluaa. Ensi vuoden ensimmäisessä lehdessä teemana ovatkin eläkkeet. Tammikuun Arvopaperi ilmestyy 24. netistä: www.arvopaperi.fi/lehti/tilaa . Arvopaperi tarjoaa virikkeitä salkun järjestelyyn ja uudelleen täyttämiseen. Osakesijoittaminen on luonteeltaan pitkäjänteistä, ja siksi se on luonteva tapa panna eläkeaikoja varten säästetyt varat poikimaan. sis.): kestotilaus 125 ?/12 kk, määräaikaistilaus 135 ?/12 kk. Osoitteenmuutos Sähköposti tilpal@talentum.fi, puhelin 020 442 4100. Kerro, milloin muutos alkaa ja asiakasnumerosi (numerosarja osoitetietojesi yhteydessä) sekä uusi ja vanha osoitteesi. Jos lehti tulee sinulle liiton jäsenetuna, ilmoita osoitteenmuutos ao. Matkapuhelin 8,28 snt/puh + 17,00 snt/min. Ulkomailta soitettaessa lisäksi ko. tammikuuta 2013. Tilaa Arvopaperi . 020 442 4100 (ma?pe 8.15?16.30). *) Puhelun hinta (sis. maan ulkomaanpuhelumaksu. 180x129_AP_palvelulaatikko.indd 1 14.12.2012 12:43:12. sähköposti: lehtikampanja@talentum.fi . puhelin: 020 442 4100 *) (kerro, minkä lehden tilaat sekä nimi- ja osoitetietosi, myös laskutusosoite) Arvopaperi-lehti ilmestyy vuonna 2013: 12 numeroa (11 lehteä) + Sijoitusrahasto-opas + 4 Arvoasunto-lehteä. Tilaushinnat (alv. alv 23 %): Lankapuhelin 8,28 snt/puh + 7,00 snt/min. Pstilit eivät ole saavuttaneet suosiota selvistä veroeduistaan huolimatta
Lue Sevónin blogi kokonaisuudessaan samoin kuin KUMPPANIBLOGEISSA rahoitusalan asiantuntijat kirjoittavat vuoropäivin näkemyksiään ajankohtaisista ja ajattomista sijoitusaiheista. 85. Kehittyvien maiden valtionlainat tarjoavat mahdollisuuden hajauttaa korkosijoitusten riskiä, vaikkeivät ne enää tarjoa jättipotteja. ARVOPAPERI . yrityslainojen riskipreemioilla on vara kaventua, mutta kannattaa nimenomaan suosia lyhyemmän juoksuajan lainoja. . Joitakin oletuksia voi kuitenkin tehdä. En ota näistä mitään vastuuta ja todennäköisesti ehdin ensi vuoden aikana muuttaa mieltäni monta kertaa. ARVOPAPERI.FI KUMPPANIBLOGIT www.arvopaperi.fi Millä allokaatiolla paras tuotto ensi vuonna? miten ensi vuonna tulee käymään. Osakemarkkinoilla uskaltaa vielä olla, mutta sitä mukaan kun hinnoittelu muuttuu edullisesta normaalimpaan, ikävän markkinakorjauksen riski kasvaa. Koska yritysten tulokset voivat laskea varsin nopeasti, niiden osakkeet voivat vastaavasti ?kallistua. Sitä kutsutaan taktiseksi allokaatioksi. Uskon, että: . nopeasti. Yrityslainoissa, heikomman luottoluokituksen yhtiöiden lainoissa, on vielä tuottomahdollisuuksia . Eurovaltioiden valtionlainat tarjoavat hyvin heikkoa tuottomahdollisuutta verrattuna riskiin. . Kun Saksan syksyiset liittopäivävaalit tulevat otsikoihin, lisääntyvä epävarmuus voi tulla osakesijoittajalle kalliiksi. Instituutiosijoittajille on tarjolla myös muita mielenkiintoisia sijoituskohteita, mutta yksityishenkilöille ne ovat monesti liian vieraita ja vähimmäissijoitus yleensä liian suuri, että niitä kannattaisi katsoa. muut kumppaniblogit Arvopaperi.fi:stä! Kumppaniblogit pyörivät pyhäpäiviä lukuun ottamatta myös joulun ja uudenvuoden aikaan. KARMO RUUSMAA KUKAAN EI tiedä, STAFFAN SEVÓN, SIJOITUSJOHTAJA, VERITAS Minkä oletusten varassa Staffan Sevón päätyi näihin ennustuksiin
Luonnolliset edunsaajat olisivat Aatoksen ?perhe. Veikkaamme, että ainut ehto trustin siirrolle oli, että Antin pitää ryhtyä Sanoman suurimaksi omistajaksi. KOLUMNI TALLIMESTARI I stuimme pörssiklubin hevosjaoksen pöydässä kuuntelemassa Kataisen Jykän joululounasesitelmää: Rahoitusmarkkinavero, pankkivero, lainakatto, yritysten korkovähennysoikeuden leikkaus, pankkibonusten rajoitus, talletuspankkitoiminnan eriyttäminen, pankkikoon rajoittaminen, vakavaraisuusvaatimusten nostaminen... Post-taistolainen manifesti alkoi kuristaa kuulijoiden kurkkuja. Aatoksen epäluulo kommunisteja ja verokarhua kohtaan saavat uskomaan, että tuo jemma saattoi olla vaikka Ingvar Kampradin tapaan liechtensteinilainen trusti, jonka voi siirtää haluamalleen taholle täysin anonyymisti. Jemman sijaintia mielenkiintoisempi tieto on tämän Suomen kaikkien aikojen suurimman joululahjan saaja. Nils ja Heli eli Sanoman entinen rahoitusjohtaja Nils Ittonen ja sihteeri Heli Rahka, jotka molemmat ovat myös itse itseään täydentävän Jane ja Aatos Erkon säätiön hallituksessa. Jos Aatoksen hoviomaisuudenhoitaja Peter Immonen sijoitti vuosien 1999?2012 netto-osingot siten, että verojen jälkeen vuosituotto oli neljä prosenttia, on osinkojen arvo korkoa korolle laskettuna 430 miljoonaa euroa. Ihan maailmanlopun manaaja Aatos ei sentään ollut. Aatos oli yhtiön suurin omistaja. Vuonna 2005 hän myi osakkeita verojen jälkeen noin sadalla miljoonalla, jonka hän siirsi jo elinaikanaan säätiölleen. Aatos piti Anttia sukulaissielunaan. Aina, jolle Aatos oli tuttu vain Kiteen kulttuuririennoista, ei tuntenut ketään muuta Helsingistä ja tiesi, että Aatoksella on auto ja ajokortti. Pyöreästi 350 miljoonan eläketili olisi käypä korvaus molempien vuosikymmenten pyyteettömästä työstä Aatoksen ja Sanoman hyväksi. Musta hevonen edunsaajana olisi entinen tallityttöni Aina, joka Kiteeltä Helsinkiin muuttaessaan pyysi Aatosta avukseen huonekaluostoksille. Jos Erkkojen osuus yhtiöstä nostetusta varallisuudesta oli vaikkapa vain miljoona markkaa vuodessa vuoden 1999 markkoina vuosina 1904?1999 ja raha sijoitettiin vaikka amerikkalaisiin osakkeisiin pitkän aikavälin reaalituottoa 86 ARVOPAPERI JOULUKUU 2012 Kirjoittaja on hevosnäkökulmasta havaintojaan tekevä pörssitietäjä. vastaavalla kuuden prosentin tuotolla, olisi kasassa 1,5 miljardia euroa. Kun tuo kasa jaetaan puoliksi Aatoksen ja hänen sisarensa perillisten kesken, oli Aatoksella vielä taivaalliseen höyrylaivaan astuessaan toinen mokoma 700 miljoonaa jemmassa. Kumpikin joutui nuorena miehenä laittamaan omat haaveensa sivuun suvun velvollisuuksien tieltä. Snapsisamovaarille muodostui jono. ?Mitä hyötyä ennätysmatalista koroista on, kun viranomaiset tekevät kaikkensa, että luotonannolle käy kuin romanimiehen hevoselle?. Aatos oli esimerkiksi osakeoptimisti, joka jätti jälkeensä 700 miljoonan osakesalkun. Aikalailla saisi 700 miljoonalla lisäneliöitä jopa Helsingin asuntohinnoilla. Hevosjaoksen veikkaus todennäköisimmästä Aatoksen joululahjan saajasta on kuitenkin Antti Herlin. Vuodesta 1954 Hesari on ollut Pohjoismaiden suurin ja vuosikymmenet myös huippukannattava sanomalehti, joten rahaa on riittänyt jaettavaksi yhtiöstä aiemminkin. Aatosta jaloa myös riitti sillä testamenttasihan hän koko omaisuutensa yleishyödylliselle säätiölleen. Ilahtuneena siitä, että edes kerran elämässä joku pyysi häneltä muuta kuin rahaa Aatos lähti apuun volkkarillaan, kiersi Ainan kanssa IKEA:ssa, kyyditsi kuorman Kallioon ja auttoi kantamaan tavarat Ainan vuokrayksiöön. ihmetteli liikepankin johtokunnan jäsen ja täytti juomalasinsa. ?Asiat ovat tänään vielä paljon paremmin kuin huomenna?, olisi hevosjaoksen edesmennyt kunniapuheenjohtaja Aatos Erkko tähän sanonut. Ministeri Erkko voi tyytyväisenä lukea Tuonelan Sanomia ja todeta, että pessimistin ei tarvitse pettyä. Yhdessä noin 270 miljoonan arvoisten Sanoma-osakkeiden kanssa päästään julkisuudessa kerrottuun 700 miljoonaan. Mutta Erkot tulivat Sanomiin omistajiksi jo vuonna 1904. Vai oliko se sittenkään niin? Sanoma meni pörssiin vuonna 1999 fuusioiduttuaan WSOY:n kanssa. Pörssiklubin hevosjaoston suositus Sanoman osakkeelle Antin projektin ajaksi on ?osta?. Sytyttäkäämme adventtikynttilä Aatoksen, isänmaallisen kosmopoliitin muistolle. KUVA TUOMAS IKONEN Muistakaamme Aatosta jaloa. Tuo projekti Antilla on jo hyvällä alulla. Aatos myös halusi Antin sinivalkoisen pääoman edustajaksi Sanoman hallitukseen
Sijoitussuunnitelma ja sen toteutus . Tervetuloa. Sijoitusneuvonta | Verosuunnittelu | Perheoikeus | Perintösuunnittelu | Vakuutussijoittaminen. 08001 98989. Perintöasiat Tutustu ja varaa aikaa tapaamiseen nordeaprivatebanking.fi tai puh. Verosuunnittelu . Laaja sijoitustuotevalikoima . Oma sijoitusjohtaja . Useampi näkökulma tuo harkitumpia siirtoja varallisuutesi hoitoon. Kun sinulla on sijoitettavaa varallisuutta yli 250 000 euroa, hyödyt Nordean Private Banking -asiakkuudesta. Saat käyttöösi monipuolisen asiantuntemuksemme sinulle tärkeissä asioissa:
PAL.VKO 2013-04 177535-1212 yhteisö Arvopaperi on Suomen ainoa sijoittamisen monikanavainen erikoismedia, jolla tavoitat yrityspäättäjät ja yksityissijoittajat joka kuukausi. Arvopaperi-yhteisö on enemmän kuin osiensa summa: lehti, verkko ja tapahtumat takaavat ykkösluokan näkyvyyden vuoden ympäri. Lisätiedot mediamyynti.talentum.fi AP yhteiso.indd 1 14.12.2012 10:57:18