Arvopaperi 12/2016 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

Yrityskaupparyntäys jäi tulematta U U S I A I K A A R V O P A P E R I N S I J O I T U S R A AT I L U O T TA A O S A K E P O I M I J A N V U O T E E N 2 1 7 UUSI AIKA. J O U L U K U U 2 1 6 Sijoittamisen erikoislehti Joulukuu 2016 12,90€ Ramirent tekee korjausliikkeen Varainhoitaja jättikorvauksiin Korot nousevat, miten käy osakkeiden
Mikko Ripatti hitsaaja, Harvia Oy HARVIA LEGEND. Taonko sinulle omasi. Niin kuin jokaisessa näissä kiukaissakin näkyy kädenjälki. Lue lisää osoitteessa www.harvia.fi/legend.. Tykkään hitsaajan työstä, koska siinä voi nähdä kättensä jäljen. Se on hitsaajan taidonnäyte. Tarina jatkuu nyt premium-luokan saunatarvikkeissa. Kun ostaa Legendkiukaan, voi olla varma, ettei aivan samanlaista ole kellään toisella. TARINOITA LÖYLYSTÄ
vuosikerta — joulukuu 2016 K u v a : O u t i J ä r v i n e n K a n n e n k u v a : A n t t i M a n n e r m a a 3 36 Tapio Kolunsarka elvyttää Ramirentin ydinbisneksen 16 Minne rahat 2017 Raskaalla osakesalkulla uuteen vuoteen 24 Korkojen nousu Kasvuodotukset muokkaavat osakemarkkinat 43 Perusta valettu SRV:n tulosnäkymät kirkastuvat. Sijoittamisen erikoislehti — 36
Bitcoin on sitkeä virtuaalivaluutta, joka alkaa kiinnostaa myös sijoittajia.. Taulukot 53 | Kotimainen yleiskatsaus Kohti hyvää tulosvuotta 2017 54 | Kotimaiset tulosennusteet 56 | Pohjoismaiset tulosennusteet 58 | Eurooppalaiset tulosennusteet 60 | Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 62 | Osakesuositukset Ilmiöt 63 | Sijoitusmaailman ilmiöt Timantit eivät ole enää ikuisia 65 | Toimitukselta 66 | Kirjat 68 | Pörssiristikko 70 | Arvopaperi Areena 72 | Leena Mörttinen Epävarmuus – se tunnettu vai tuntematon. Sijoittamisen erikoislehti — 36. vuosikerta — joulukuu 2016 4 6 | Pääkirjoitus Trump nosti sekä korkoja että osakkeita Noteeratut 8 | Varainhoitajalta jättikorvaukset asiakkaalle 10 | Uutiskuukausi 12 | Sijoitin viimeksi Antti Oksanen pitää metsäyhtiöistä 14 | Lounaalla Åsa Norrie Reportaasit 16 | Minne rahat vuonna 2017. Edessä osakepoimijan vuosi 24 | Markkinatrendit Pörssissä alkaa uusi aika 29 | Yrityskaupat Ostorynnäkkö jää tulematta 32 | Virtuaaliraha Kiinnostus bitcoiniin heräilee 36 | Kuukauden osake Ramirentin paluu perusasioihin 42 | Sijoittajakysely Oliko Trumpin valinta sittenkään huono uutinen. Sijoitukset 43 | Kotimainen SRV valoi perustan tuloskasvuun 45 | Ulkomainen Mediajätti nurkkaa pelifirmaa 47 | Instituutio Sata miljoonaa Oulusta 49 | Rahasto Taistoa joukkolainojen arvonlaskua vastaan 51 | Iso kuva Maailmankauppa yskii 52 | Olli Turunen Kuka voisi korot seisauttaa. 74 | Velvoitetyöllistetty Ei pikavoittoa Valuutta vai ei
Vuokraamme asuntosi markkinajohtajan ammattitaidolla. Palvelumme on tehokas. Oletko myymässä asuntoasi. Sanin uusi koskettava joululaulu ”Lapsuuden joulu”. Tutustu sinäkin. Et maksa liikaa välityspalkkiota, ja asuntosi myynti on osaavissa käsissä. Levystä otettu painos on jo ylittänyt kaupallisessa jakelussa kultalevyyn oikeuttavan määrän. 010 2327 300, www.vuokraturva.. Lue tyytyväisten asiakkaidemme palautteita kotisivuilta ja totea itse. Se selviää vain kuuntelemalla. Mukana mm. Tal ou stu tki mu s Oy Elämä on muutakin kuin Näin joulun alla Vuokraturvan perustaja ja joukko suomalaisia huippumuusikoita suuntasivat studioon, ja siellä syntyi musiikkia. Tapio Liinoja lohduttaa kuulijaa laulussa ”Mut elämä jatkuu”. Normaalin vuokravakuuden lisäksi saat ylimääräisen takauksen koko ensimmäisen vuoden vuokranmaksusta. Myyntiturva on turvallinen valinta. 010 2327 400, www.myyntiturva.. Olisiko Timo Metsolan kannattanut pysyä lestissään ja keskittyä asuntoasioihin. Markkinoimme asuntoja erityisen monipuolisesti, myös lehti-ilmoituksilla. Takaamme myös välitystyömme laadun. Soita niin keskustellaan tarkemmin! p. Ilmalankuja 2, HKI Vu ok rat urv a on sek ä tun ne tui n ett ä pa rha im ma n ko ulu arv osa na n saa nu t vu ok rav älit täj ä. Harkitsetko asuntosi vuokraamista. Soita ja sovi tapaaminen! p. Vuokraturvan Timo Metsola laulaa ”Vanhat valokuvat” ja ”Pakoon itseltään”. Soita meille, niin asiat hoituvat helposti ja nopeasti. Kuuntele Spotify-palvelusta tai osta levy! www.cdon.com asuntoasioita.
Tommi Melender kirjoittaa tästä lisää sivulla 27. Sijoittajat uskovat pienten yritysten hyötyvän Trumpin veronkevennyksistä, amerikkalaista tuotantoa suosivista tulleista, finanssiyhtiöiden sääntelyn keventämisestä ja infraelvytyksestä. Esimerkiksi Applen käyttämät Salkunhoitaja janoavat ostopaikkoja. Markkinoilla on viime päivät ollut hämmästyttävän hyvä veto päällä, ja huonotkin uutiset muuttuvat hyviksi tunneissa. Helsingissä Trump-vaikutusta on vaikea nähdä, vaikka vahvistuva dollari kasvattaa ainakin SSH:n, PKC Groupin, Suomisen, Revenion, Amerin, Fiskarsin, Konecranesin, Vaisalan ja Ahlstromin liikevaihtoja. Stoxx Europe 600 Banks -indeksi vahvistui äänestyksen jälkeen viisi prosenttia. USA:n talouskasvun kiihtyminen tekee hyvää maailmantaloudelle. Trumpin valinnan jälkeen jenkkibondien hinta on vajonnut siinä määrin, että niiden tuotto ja Yhdysvaltain pitkät markkinakorot ovat nousseet 2,6 prosentista yli kolmeen prosenttiin. Jos kehitys jatkuu, jenkkitai saksalaisbondeista tulee houkutteleva vaihtoehto osakkeille. Suojaukset pehmentävät vaikutusta. Itse osasin ennustaa vain markkinakorkojen nousun syyskuun pääkirjoituksessani ”Varautukaa Trumpin valintaan”. Toistaiseksi sekä markkinakorot että osakemarkkinat ovat nousseet. Hänen valtiovarainministeriksi nimittämänsä Goldman Sachsin entinen pankkiiri Steven Mnuchin arvelee talouskasvun kiihtyvän kolmeen–neljään prosenttiin. USA:ssa vallitsee jo lähes täystyöllisyys, joten Trumpin elvytys voi kiihdyttää inflaation kolmeen prosenttiin. Trumpin tuoma markkinakorkojen nousun jatkuminen voi pysäyttää osakemarkkinoiden nousun. Dollarihyötyjiin kuulunevat Suominen, Ponsse ja Uponor. Markkina-arvoltaan pienistä amerikkalaisyhtiöistä koostuva Russell 2000 -indeksi on noussut USA:n presidentinvaalien jälkeen peräti 18 prosenttia. o Y hdysvaltain osakemarkkinat ovat nousseet Donald Trumpin valinnan jälkeen vahvasti, mikä on yllättänyt kaikki kommentaattorit. Fedin Janet Yellenkin on todennut, että kuumeneminen tekisi Yhdysvaltain taloudelle hyvää. K u v a : T i i n a S o m e r p u r o PÄÄKIRJOITUS 6 komponentit tulevat ympäri maailmaa ja tuotteiden valmistus on Aasiassa. Korkokäyrien jyrkkeneminen tarttuu myös vanhalle mantereelle. Tästä voi päätellä, että ohjauskorko nousee mutta maltillisesti. Trump nosti sekä korkoja että osakkeita Petri Koskinen. Salkunhoitajilla on ennätyksellisen suuri osa sijoituksista käteisenä, ja he janoavat ostopaikkoja, mikä tarkoittaa huonoja uutisia, jotka laskisivat kursseja edes hiukan. Suurista yhtiöistä koostuva S&P 500 on noussut ”vain” seitsemän prosenttia Trumpin valinnan jälkeen, koska protektionismi haittaa globaaleja jättejä. Italian kansanäänestys nosti pankkisektoria, vaikka tulos lisää Euroopan pankkisektorin riskejä. Monella näistä yhtiöistä myös kulut ovat dollareissa, eikä dollarin nousu kasvata tulosta
Joonas Orava, Olli Turunen OSTA, VUOKRAA, VAURASTU 2016, 5., uudistettu painos, sh. Kirja antaa yksityiskohtaiset neuvot vuokra-asunnon ostamiseen ja vuokraamiseen. UUTUUSKIRJA. Asuntosijoittajan tärkeimmät dokumentit ovat liitteenä. 45 € – lue diginä tai painettuna 205x275_osta vuokraa vaurastu.indd 1 28.11.2016 13:47:51. shop.almatalent.fi SIJOITTAMINEN Voisitko sinäkin olla asuntosijoittaja. Näillä ohjeilla onnistut. Osta, vuokraa, vaurastu on kattava ja helppolukuinen opas kaikille asuntosijoittajille niin turvallisuushakuisille, korkeaa tuottoa hakeville kuin sijoitustoimintaa vasta harkitsevillekin
Arvopaperilautakunnan puheenjohtajana toimiva professori Olli Norros ei voi kommentoida yksittäistä päätöstä, mutta kuvailee tapausta ”poikkeukselliseksi”. Fine on tuomioistuimen kaltaisesti toimiva vaihtoehtoinen riidanratkaisija, jolta voi pyytää ratkaisua vakuutus-, pankkitai arvopaperiasioiden riitatilanteissa. Noteeratut 8 Vakuutusja rahoitusneuvonta Finen Arvopaperilautakunta julkisti marraskuussa päätöksen, jossa se lätkäisi varainhoitajalle peräti 384 000 euron korvaussuosituksen. Näyttää siltä kuin kaikki mahdollinen olisi mennyt pieleen”, korvaussummaa arvioi Osakesäästäjien hallituksen puheenjohtaja, laskentatoimen professori Timo Rothovius. Arvopaperilautakunta katsoo, että Varainhoitajalta jättikorvaukset asiakkaalle Teksti Mikko Laitila Arvopaperilautakunta suosittaa varainhoitajaa korvaamaan täyden valtakirjan varainhoitoasiakkaalle liki 400 000 euroa. Rothovius istuu Finen arvopaperiasioiden johtokunnassa, mutta ei ole osallisena Arvopaperilautakunnan käsittelemistä asioissa tai sen päätöksenteossa. Summa on ennätyksellinen. Siten hän tulkitsee päätöstä vain julkisiin tietoihin pohjautuen. ”Päätöksen taustalla täytyy olla selkeää huolimattomuutta. Hirmuinen kiertonopeus Jättikorvaussuosituksen taustalla on yrittäjän ja varainhoitajan välinen omaisuudenhoitosopimus vuodelta 2004. Yleensä korvauskehotukset ovat muutamia tuhansia euroja. K u v i t u s : E r i k S o l i n. Head Asset Management kierrätti asiakkaan yrityksen salkkua jopa 40 kertaa vuodessa
”En voi kommentoida.” Lyhytsanainen Procopé ei voi kommentoida sitäkään, näyttääkö asian käsittely etenevän oikeuteen. 2000 luvun alussa varakkaita yksityisasiakkaita palvelemaan perustettu HAM keräsi viime vuonna 1,8 miljoonan euron palkkiotuotot, joilla kertyi liki miljoonan euron liikevoitto. Näyttää selvältä, että salkun kiertonopeuden perusteella kauppaa on käyty liikaa”, Rothovius jatkaa. Salkun sisältö on siis kiertänyt hurjat 20 kertaa vuoden aikana. HAMilla ei ole omaa osakevälitystä, joten runsaasta kaupankäynnistä ovat päässeet nauttimaan myös varainhoitajan käyttämät meklarit. ”Kyllä. Tämän jälkeen vauhti hidastui oleellisesti. Tammi-kesäkuussa 54 osuudenomistajan rahaston kaupankäyntikulut olivat 316 000 euroa. Asiakkaan sijoitusyhtiön salkun kiertonopeus vaihteli samoina vuosina 38,9 ja 9,8 välillä keskiarvon huidellessa 17,8:ssa. ja siksi ihmisten on hyvä tietää, että oikeutta voi hakea.” ”Emme jaa Finen näkemystä” Fine ei kerro yrityksen nimeä, mutta Head Asset Managementin (HAM) toimitusjohtaja Thomas Procopé vahvistaa Arvopaperin saaman tiedon, jonka mukaan korvaussuositus koskee heitä. Rahasto erottuu poikkeuksellisilla kuluillaan. Tuoreimman rahastoraportin mukaan kaksi osuussarjaa sisältävässä rahastossa oli varoja 14,6 miljoonaa euroa. o Aktiivinen rahasto Head Asset Managementilla on myös yksi rahasto, aliarvostettuihin pohjoismaisiin osinkoyhtiöihin sijoittava Nordic Select Dividend, johon yhtiö on yhdistänyt jo aiemmin kaksi muuta rahastoaan. Silmiin pistää sekin, kuinka alkuperäinen sopimusasiakirja on tuhoutunut varainhoitajan mukaan vesivahingossa. ”Pyrimme löytämään molempia osapuolia tyydyttävän ratkaisun”, hän jatkaa. Ahvenanmaalainen miljonääri Sture Carlson kertoi tuolloin Kauppalehdessä tehneensä Nordean kanssa sopimuksen, jonka ansiosta hän ei valittanut alemman oikeusasteen päätöksestä eteenpäin. Kolmen vuoden aikana sijoituksen vuosituotto on osuussarjasta riippuen 4,6 tai 5,0 prosenttia.. Koko päätös löytyy Finen verkkosivuilta diaarinumerolla APL 10/15. Tänä vuonna liikettä ovat tuoneet Kiina, brexit ja Yhdysvaltain presidentinvaalit.” Varojen hoidosta rahasto maksoi Eliten rahastoyhtiölle tammimaaliskuulta reilut 53 000 euroa, huhti-toukokuulta uudelle hallinnointiyhtiölle Evli-Rahastoyhtiölle 44 000 euroa. Henkilökohtaisen salkun kiertonopeus oli vuosien 2008–2013 aikana 15,7 ja 3,4 välillä ollen keskimäärin 8. Kun suuremmat pankit töpeksivät, ne korvaavat Finen päätöksen mukaisesti. Keskimääräinen kaupankäyntikulu oli siten peräti 0,25 prosenttia. HAMiin jäi osakkaaksi toimiva johto. Thomas Procopé toteaa vuoden takaisessa yrityskauppatiedotteessa, että HAM ja Evli ovat tehneet yhteistyötä jo pitkään. ”Herää kysymys, onko sopimusta ollutkaan.” ”Ja miksi näitä tapauksia olisi vain yksi. Oliko tämä tapaus ainoa vai onko vastaavia riitatapauksia enemmän. Thomas Procopé, miksi kaupankäyntimäärät ovat näin suuret. Näitä voi hyvinkin olla enemmän VAHVA SUOSITUS Finen ratkaisu on suositus, jota sen saajan ei ole pakko noudattaa, mutta harva jättää noudattamatta, sillä varainhoidossa mainetta on syytä vaalia. Yrityskauppa tapahtui sattumoisin samoihin aikoihin, kun nyt ratkaisunsa saanut riita-asia tuli Finessä vireille. Lautakunta toteaakin, että oikeuskirjallisuudessa kaupankäyntiä on pidetty liioiteltuna, jos kiertokerroin on yli 3 ja että tavanomaisessa salkunhoidossa sen tulisi olla yhden luokkaa. Pohjoismaisiin osakkeisiin sijoittavista rahastoista Headin rahasto jää 12 kuukauden ja 3 vuoden tuotoilla mitattuna hieman keskitason alapuolelle. Pankin mukaan joistakin tapauksista sovittiin. Rahastosalkun kiertonopeus oli viime vuonna yli 1 700 prosenttia. Samaan aikaan palkkionpalautukset kannustivat salkunhoitajaa aktiiviseen kaupankäyntiin. Rahastoa on hoitanut Thomas Procopé, sittemmin yhtiön senior partner Sami Urmas. Nordean pääomaturvatuista Mermaidpääomalainasijoituksista nousi äläkkä finanssikriisin jälkeen, kun osa asiakkaista menetti koko sijoituksensa. Diaarinumeron perusteella asia on tullut Finen työlistalle syksyllä 2015. Kaupankäynti on jatkunut samalla innolla ainakin kuluvan vuoden alkupuolella. Asiakkaan lautakunta totesi ei-ammattimaiseksi. Lautakunta kiinnitti huomiota muun muassa sekä asiakkaan henkilökohtaisen että yrityksen salkun kiertonopeuksiin. Evlin toimitusjohtaja Maunu Lehtimäki ei halunnut kommentoida Finen päätöstä lainkaan. HAM vaihtoi omistajaa syyskuussa 2015, kun Head Invest myi 90 prosentin osuuden yhtiöstä Evlille. Nordea halusi estää jatkokäsittelyn, vaikka voitti Carlsonin käräjillä. Emme jaa Finen näkemystä ratkaisusuosituksesta”, Procopé sanoo Arvopaperille. Vajaan 19 miljoonan pääomat sisältävän rahaston kaupankäyntipalkkiot olivat viime vuonna 850 000 euroa. ”Nordean Mermaid-joukkolainoista aiheutuneet tappiot eivät nousseet julkisuuteen siinä määrin, kuin ne olisivat nousseet jos pankki ei olisi hoitanut loppuja tapauksia kaikessa hiljaisuudessa”, Timo Rothovius arvioi. 9 9 Varainhoito osapuolten välille oli solmittu poikkeuksellisen riskipitoinen ja vapaat kädet salkunhoitajalle antava sopimus. ”Varainhoitaja ei ole tehnyt, mitä asiakas on halunnut eikä ole myöskään selkeästi sovittu mitä voi ja saa tehdä. ”Rahasto hakee absoluuttista tuottoa eli ostaa osakkeita laskeviin kursseihin ja myy nouseviin
Noteeratut UUTISKUUKAUSI Huonoin. Samalla keskuspankki väljensi osto-ohjelman ehtoja varmistaakseen, että ostettavaa riittää. Sillä ei käytännössä ollut muuta mahdollisuutta, koska ongelmaluottojen kanssa painiva Italian pankkisektori tarvitsee vakaan toimintaympäristön, jotta tarvittavat pankkien pääomien vahvistukset voidaan tehdä. Italialaisen Monte dei Paschi di Sienan pitäisi varmistaa pian viiden miljardin euron lisäpääomitus. Keskuspankki kertoi kuitenkin pudottavansa ostojen määrät 80 miljardista eurosta 60 miljardiin euroon. 10 24.11 DOLLARIIN SIJOITTAJAT USKOVAT n Dollarin syksyinen nousu on kuitannut valuutan keväisen laskun. Isot heilahdukset valuuttakurssissa ovat ilmentäneet odotuksia rahapolitiikasta. Helsingin pörssissä dollarin vahvistumisesta hyötyvät vientivetoiset konepajat ja metsäyhtiöt. Yhdysvaltojen presidentinvaalien tulos vahvisti odotuksia keskuspankin tulevista koronnostoista. Euro kävi alimmillaan 1,0529 dollarissa. Euroopan keskuspankki päätti jatkaa arvopaperin osto-ohjelmaansa joulukuun kokouksessa aiemmin päätetystä maaliskuusta joulukuuhun asti. Ilman keskuspankin osto-ohjelmaa Italian joukkolainojen korkojen olisi pelätty nousevan hallitsemattomasti. Toimintaympäristö järähti, kun Italian kansanäänestys perustuslaista päätyi 4.12. Euroa vastaan dollari on ollut vahvimmillaan lähes kahteen vuoteen. pääministeri Matteo Renzin selvään tappioon ja eroon. Jeniä ja tärkeimpien valuuttojen koria vastaan dollari on saavuttanut keväisen tason. Italia ajoi EKP:n nurkkaan K u v a t : M a t t i a S e d d a , A r t t u L a i t a l a , O u t i J ä r v i n e n , L a u r i O l a n d e r
Kemikaaleja liuskeöljytuotantoon toimittava Kemira sai nostetta yllättävästä sopimuksesta. 11 30.11. Listautumispäivänä yhtiön osakkeella käytiin runsaasti kauppaa hiukan 10,10 euron listaushinnan yläpuolella. Sopimusta pidetään merkittävänä pitkään jatkuneen öljyn ylitarjonnan vuoksi. Alma Talentin rahatoimitus teki Sijoitus Invest -messuilta useita videohaastatteluja. 2.12. Ne löytyvät koostetusti Arvopaperin verkkosivulta. 1.12. ARVOPAPERI SIJOITUS INVESTISSÄ n Verkkoyhtiö Nokia on ollut tänä vuonna omistajilleen murheellinen sijoitus. Rautasen mukaan Nokia pysyy kasvattamaan tulostaan, vaikka markkina pysyy heikkona. SANOMAN NOUSU KIIHTYI n Mediayhtiö Sanoman kurssinousu kiihtyi, kun Nordea nosti osakkeen sijoitussuosituksen tasolle ”osta”. Sanoman osakkeen tavoitehinta on ennallaan 9,30 eurossa. Kotipizzan myynti kasvoi taas vahvasti n Jukka Leinosen johtama DNA nousi listautumisannin kautta Helsingin pörssiin. >> TULEVAT TÄRPIT 6.1.2017 Yhdysvaltojen työllisyysraportti Työllisyystilanteen kehitys vaikuttaa ratkaisevasti USA:n keskuspankki Fedin rahapolitiikkaan. ÖLJYN HINTA NOUSUUN n Öljyntuottajamaiden järjestö Opec päätti kokouksessaan leikata tuotantoa 1,2 miljoonalla barrelilla päivässä. Runsaan kaupankäynnin myötä pääomistajien Findan ja PHP:n lisämyyntioptio käytettiin jo pörssikaupan ensipäivinä. Opecin päätös veti raakaöljyn hinnan kokouksen jälkeen vahvaan nousuun. 7.12. Ei pikavoittoja DNA:sta 30.11. 7.12. Pohja on kuitenkin nähty, arvioi Inderesin analyytikko Mikael Rautanen (kuvassa) toimittaja Mirko Hurmerinnan haastattelussa. 20.1.2017 USA:n uusi presidentti aloittaa Yhdysvaltojen uuden presidentin Donald Trumpin hallinto pääsee vastaamaan kasvaneisiin odotuksiin. Seuraavina päivinä hinta kävi myös alempana ja jumittui sitkeästi listaushinnan tuntumaan. Tehostamisohjelmia pitkään läpi käyneen Sanoman kannattavuus on parantunut ja osakekurssi on yli tuplaantunut tänä vuonna. Kotipizzan myynti kasvoi marraskuussa 16,6 prosenttia viime vuoden vastaavasta ajasta. n Pitseriaketju Kotipizza kertoi marraskuussa jälleen vahvasta myynnin kasvusta. KONECRANES MYI STAHLIN n Konecranes myi Stahl CraneSystems –liiketoimintansa Columbus McKinnonille. ”Näillä kasvulukemilla tämän vuoden tuloksesta tulee erittäin kova”, Inderesin analyytikko Petri Kajaani sanoo. Osakkeen arvosta on sulanut liki 40 prosenttia. Tasaisesti myyntiään kasvattaneen ravintolaketjun osakekurssi on noussut reippaasti vuoden 2015 listautumisesta, mutta tuloskehitys on pitänyt arvostuksen kohtuullisella tasolla. Sijoittajat arvioivat, että Konecranesin saama 224–230 miljoonan euron hinta kaupasta on hyvä, ja osake sai markkinoilla nostetta.
Noteeratut SIJOITIN VIIMEKSI 12 Toimitte vuosina 1992–2005 Metsäliitto osuuskunnan pääjohtajana. Se pitää aloittaa, kun on vielä kunnossa. ”Sijoitukseni perustuvat ansiotyöstä saatuun pääomaan. Tämä on perimätietoa, jonka olen siirtänyt myös lapsilleni ja heidän lapsilleen. Miten sijoittajan uranne alkoi ja miten saitte aloittamiseen tarvittavat varat. ”Teen pitkiä sijoituksia kotimaisiin yhtiöihin, jotka maksavat hyvin osinkoa. Hajauttaminen kannattaa.” Antti Oksanen pitää metsäyhtiöistä Teksti Mikael Sjöström Metsäliittoa pitkään vetänyt Antti Oksanen luottaa hyvin tuntemansa toimialan parhaimpiin yhtiöihin. Se vähentää sijoituksen riskialttiutta.” Miten sijoituksenne jakautuvat osakkeiden, rahastojen ja kiinteistöjen välillä. Mitä mielessä. Arkiset puuhat perheen parissa, ystävien tapaaminen, metsästysreissut ja lähes ympärivuotinen golfaaminen Suomessa.. Elämässä tärkeintä Meillä on tiivis perhe, olemme pärjänneet puhumalla yhdessä niin hyvinä kuin huonompinakin aikoina. Vapaalla Vietän aikaa vaimoni, kahden tyttäreni ja heidän perheidensä kanssa vapaa-ajan asunnollamme Lohjalla. Myös kunnosta huolehtiminen on tärkeää. Itselle sopivan, mielenkiintoisen työn merkitystä ei pidä aliarvioida. ”Sijoitukset jakautuvat tasaisesti niiden kesken. Heti metsänhoitajaksi valmistumiseni jälkeen hankin velkarahalla oman asunnon ja se on ollut yksi parhaista sijoituksistani.” Luonnehtikaa itseänne sijoittajana. K u v a : P e t t e r i P a a l a s m a a Antti Oksanen, 72 Tähän on tultu Työskentelin valmistumisestani asti osuustoiminnallisissa yrityksissä yhteensä 33 vuotta
”Suosikkiyhtiöitäni ovat Metsä Board ja UPM. Yhtiön arvostus on tiukka ja kasvumahdollisuudet kilpaillulla alalla niukassa. ”Olen oppinut, että tuottoa odottaessa pitää sietää riskiä ja ymmärtää, että omistaminen on pitkäjänteistä sitoutumista ja säästämistä. Rautaruukit myin Kiina-suhdanteen huipussa 2007.” Entä suurin virheenne. Tuttavapiiriin kuuluu yritysjohtajia ja sijoittamisen asiantuntijoita ja heidän kanssaan tulee keskustelua yleisemmin siitä, mihin suuntaan Suomen talous on menossa.” Mihin sijoititte viimeksi. ”Keskityn suomalaisiin yhtiöihin, joihin uskon ja joilla on merkitystä Suomen kansantaloudelle.” Kenen kanssa keskustelette sijoittamisesta ja sijoituskohteista. Reveniolla on edelleen hyvin pullat uunissa. CARGOTEC Helsingin pörssissä on monta Donald Trumpin vaalivoiton potentiaalista hyötyjää. Cargotecilla tilanne on päinvastainen. Vertailuindeksi on tuottanut samalla ajanjaksolla 34 prosenttia. Parhaiten loppuvuoden aikana on kehittynyt syyskuun hankintamme Lemminkäinen, mutta myös Nordea tekee uutta nousua. Uskon ymmärtäväni niiden liiketoimintaa melko hyvin.” Mitä sääntöjä tai periaatteita noudatatte sijoittaessanne. Maailmankaupan virroista riippuvainen yhtiö kärsii, jos uusi Valkoisen talon isäntä toteuttaa protektionistisia suunnitelmiaan. ”Perheessä on kauppatieteilijöitä ja keskustelen heidän ja vaimoni Marjatan kanssa. Suuret infrahankkeet nostavat kaivosteollisuutta suosta ja omavaraisuutta painottava energiapolitiikka tukevat öljyteollisuutta. ”Espoon metroradan varressa olevaan asunto-osakkeeseen.” Mitkä ovat 1-3 suosikkiyhtiötänne Helsingin pörssissä. Nokian osake on toipunut hieman syksyn ahdingosta, mutta Raisio on ajautunut ikävään laskutrendiin. Pohjan luovat hyvä kotimainen raaka-aine ja hyvin toimiva puumarkkina.” Mihin sijoittaisitte nyt 50 000 euroa. Salkku nousi reilut neljä prosenttia ja on nyt tuottanut kevään 2014 aloituksesta 61 prosenttia. Lisäksi ostin aikanaan Metsä Boardia euron pohjahintaan ja Rautaruukkiakin halvalla. Arvopaperin toimituksen aktiivinen 100 000 euron mallisalkku koostuu osakkeista, joissa toimitus näkee VAHVAA KURSSIKEHITYSTÄ selvää nousupotentiaalia vuoden aikajänteellä.. Pörssipuntari ARVOPAPERIN MALLISALKKU Toimituksen salkku Lemmminkäinen 37.6 41 292 Revenio 97.5 37 599 Nordea 17.0 34 488 Raisio -17.2 23 903 Nokia -18.5 23 836 Yhteensä 61.1 161 119 OMXH CAP -tuottoindeksi 33.8 Tuotto Arvo, % 8.12.2016 Osakkeiden ostopäivät: Revenio 16.5.2014 Nordea 12.12.2014 ja 22.9.2016 Raisio 12.11.2015 ja 22.9.2016 Nokia 14.4.2016 Lemminkäinen 22.9.2016 13 Miten suuri osa sijoituksista on Suomeen ja miten suuri osa ulkomaille. Inflaatio auttoi velanhoidossa. ”Hyviin osinkoyhtiöihin tai sitten voisin odottaa tilanteen kehittymistä markkinoilla.” Mikä on ollut suurin onnistumisenne sijoittajana. Ilman Trump-uhkaakin Cargotecin tuloskasvunäkymät ovat vaatimattomat ja osakkeen arvostus tukeva. Miten se vaikuttaa sijoituspäätöksiinne. ”Ensiasunnon hankkiminen Helsingin Haagasta auttoi asumisuran alkuun. Kemiran arvostus on kohtuullinen ja osinkotuotto hyvällä tasolla. Kemira houkuttelee Vierähtänyt kuukausi oli mallisalkullemme vahvaa aikaa. DNA on hajuton ja mauton osinkopaperi, ja sopii sellaisia arvostavan salkkuun. Ne ovat Suomessa ja maailmanlaajuisestikin huippuluokkaa. Vetoapua tarjoaa myös öljyn hinnan kääntyminen nousuun Opec-sovun jälkeen. ”Pääosa on Suomessa.” Miten seuraatte markkinoita. ”Nokia saattoi olla sellainen, pidin osaketta liian pitkään kurssilaskun alettua. DNA Suurin odotuksin pörssiin listautunut teleoperaattori ei tarjonnut pikavoittoja eikä paljon muutakaan. Sijoitan etupäässä Suomen metsäklusteriin kuuluviin yhtiöihin konepajat mukaanlukien. Myös Outotec on ollut pettymys.” o KEMIRA Donald Trumpin vaalivoitto piristää kemikaaliyhtiön kasvunäkymiä. ”Aktiivisesti, mutta en reagoi markkinaliikkeisiin.” Olette työhistorialtanne yritysjohtaja
Åsa Norrie Miltä näyttää tuleva sijoitusvuosi, Standard Lifen Åsa Norrie. Nimi Sukunimi Noteeratut LOUNAALLA 14 Teksti Tiia Kyynäräinen Åsa Norrie, 48, on varainhoitoyhtiö Standard Life Investmentsin Euroopan liiketoimintojen kehitysjohtaja. Siksi vakuutusyhtiöt keventävät osakeriskiään. Kuten muidenkin brittiläisten yhtiöiden, meidän on arvioitava, onko nykyinen liiketoimintarakenteemme Euroopassa tarkoituksenmukainen myös brexitin jälkeisessä maailmassa. Suomessa käyn vain piipahtamassa. Yllätyksiä. Siksi on aiempaa tärkeämpää valita aktiivisen salkunhoitajan lähestymistapa. Mifid II:n lisäksi myös Solvenssi II vaikuttaa toimintaamme, koska olemme osa vakuutus yhtiötä. Politiikan nousu. Menu Ravintola Lehtovaara, Helsinki Alkuruoka Artisokkakeitto Pääruoka Paistettua kuhaa Ensi vuosi näyttää sijoittajalle haastavalta. Sieltä voisi olla saatavissa muita markkinoita parempia tuottoja. Brexit ei ole vain Britannian asia vaan johtaa maailmanlaajuiseen epävarmuuteen ja populistiseen hallinnon vastustamiseen. K u v a : O u t i J ä r v i n e n. Yhdysvalloissa on odotettavissa 2–3 prosentin tuloskasvu. Kukaan ei tiedä, mitä lopulta tapahtuu. Trump-efekti. Kuitenkin vanhemmiten huomaa, että juureni ovat yhä vahvemmin Suomessa. Olisi mielenkiintoista tietää, monellako varainhoitajalla on jo ex-poliitikkoja tai keskuspankkiireita palkkalistoillaan. Asemapaikka on Edinburghissa Skotlannissa. Monet ovatkin jo palkanneet poliitikkoja. Nyt ollaan hieman huolissaan, mitä esimerkiksi kehittyvien maiden, kuten Meksikon markkinoille tapahtuu. Juuret Suomessa. Sääntely aiheuttaa uutta pohdintaa sijoitusten hajautuksesta. Esimerkiksi Solvenssi II:n piirissä osakkeet eivät sovi vakuutusyhtiöille yhtä hyvin kuin joukkolainat. Ennen Yhdysvaltain vaaleja salkkujen allokaatiot olivat neutraalissa painossa. Jos sijoittajalla ei ole suurta likviditeetin tarvetta, hänen kannattaa katsoa yksityisen pääoman markkinoita, kuten pääomasijoittamista, infrarakentamista tai hedge-rahastoja. Politiikan ymmärtäminen on yhä tärkeämpää myös sijoittajille. Indeksisijoittaminen on haastavaa ensi vuonna, koska yllätyksiä tulee olemaan molempiin suuntiin. Vuosien prosessi. Uusi sääntely vaikuttaa suuresti toimintaamme ja sijoittajiin ympäri Eurooppaa. Me olemme Lontoon pörssissä noteerattu yhtiö. Se vie monta vuotta. Olen asunut 22 vuotta Edinburghissa. Brexit on prosessi, ei tapahtuma. Iso työ. Työni vuoksi matkustelen paljon ympäri maailmaa. Kotipaikka
1960-luvulla Leninillä oli kaksi pientä ydinonnettomuutta: 1965 polttoaineenvaihdossa osa polttoainesauvoista suli – reaktori upotettiin Jäämereen – ja 1967 jäädytysjärjestelmässä oli vuoto.” Lähde: Tekniikan Historia 6/2016 Ydinvoimalla murtuu 205x275_lenin_murtaja.indd 1 7.12.2016 11:00:59. Ällisty Tekniikan Historiasta – tilaa lehti 6 kuukautta 19,90 € tilaa.tekniikanhistoria.fi/lenin ”Joulukuussa 1959 valmistui maailman ensimmäinen ydinkäyttöinen jäänmurtaja, Lenin
Markkinoilla on edelleen mahdollisuuksia osakepoimijalle, ennustaa Arvopaperin sijoitusraati.. EDESSÄ OSAKE POIMIJAN VUOSI Minne rahat 2017 16 Teksti MIKKO LAITILA Kuvat ANTTI MANNERMAA Ensi vuonna korkojen nousu jatkuu ja indeksisijoittaminen takkuaa
17
Vilen: Nousumarkkina ei kuole ikäänsä. Ukkola: On vaikea olla eri mieltä edellisten puhujien kanssa. Se kuolee joko ulkoiseen shokkiin tai isoon rakenteelliseen vääristymään. Niin en todellakaan tee. Historiallisesti osakemarkkinoiden huippua on seurannut kolmen kuukauden sisällä 97 prosentin todennäköisyydellä toinen huippu. Varsinainen kuplahan on ollut bondimarkkinoilla. Joko pörssisykli on lopulta saavuttanut huippunsa. Kannattaa muistaa, että maailmalla tehdään jatkuvasti yrityskauppoja. Lahti: Tämä on liikuttavan yksimielistä. Eri pörssit ovat lähellä huippujaan, jenkit kaikkien aikojen huipussa. Paremminkin voisi kysyä, että kun osakkeet ovat nousseet niin jatkuuhan tämä vielä tästä. Siksi indeksisijoittajan tuotto-odotus on lähtökohtaisesti heikko, osakepoimijalle on tarjolla hyviä tuottoja. K orot nousevat, miten käy osakkeiden. Tuleeko tästä se luulo, että osakemarkkinoiden huippu olisi nyt käsillä. Markkina tulee olemaan mielenkiintoinen mutta monimutkainen, poliittinen tilanne vaatii huolellista seuraamista ja täytyy osata valita oikeita osakkeita oikeaan aikaan. Paneelissa ovat tänä vuonna Inderesin pääanalyytikko Sauli Vilen, varainhoitoyhtiö T&B Capitalin partneri Birgitta Lindholm, Varainhallinta Tresorin seniorisalkunhoitaja Petri Ukkola sekä yksityissijoittaja ja aktiivinen tviittaaja, @zijoittaja -nimimerkistään tuttu Tomi Lahti. Koskinen: Nousu on kestänyt osakemarkkinoilla jo historiallisen pitkään, seitsemän vuotta. Ensi vuosi on osakepoimijan aikaa, mutta katsetta on käännettävä pikkuhiljaa pääoman kasvattamisesta pääoman suojaamiseen. Mietin, tekisinkö ensi vuotta ajatellen omaan salkkuuni muutoksia siten, että vähentäisin osakkeita. Vääristymiä ovat esimerkiksi Japanin keskuspankkipolitiikka ja Kiina. Heiluttaako poliittinen jännite osakemarkkinoita vai joko markkinoista tuli populisminkestävät. En näe miMinne rahat 2017 18 ”Kannattaa olla mukana infrasektorilla toimivissa yrityksissä.” Birgitta Lindholm on työskennellyt varainhoitoyhtiö T&B Capitalin partnerina vuodesta 2007.. Lindholm: En usko, että sykli on kääntynyt, vaihtoehtoja osakkeille ei juuri ole. Arvopaperin kokoama sijoituspaneeli kertoo miltä tuleva sijoitusvuosi näyttää. Minua ihmetyttää, miksi nykypäivänä aina kysytään milloin osakemarkkinoiden pudotus alkaa. Kun korot kääntyvät nousuun, sijoituksia alkaa siirtyä osakemarkkinoilta takaisin korkoihin. Paneelin puheenjohtajana toimi Arvopaperin toimituspäällikkö Petri Koskinen. Tämä sykli on ollut pitkä, mutta ei ehkä prosentuaalisesti kovin merkittävä sittenkään. Pörssi on kuin hiekkalaatikko, jossa yksityissijoittajat yrittävät hahmottaa kurssitasoa, mutta kun yrityksen arvo määritellään yrityskauppatilanteessa, arvostustaso on aina 20–30 prosenttia yli vallitsevan kurssitason
Ukkola: Olen samaa mieltä, että pörssistä löytyy hyviä pieniä yhtiöitä. Lindholm: Valikoiden löytää kultajyviä. Brexit-äänestystä ja Trumpin valintaa seurasi erittäin voimakas mutta lyhytaikainen lasku. Osakesijoittajana katson historiallista kehitystä vaikka se ei mikään tae tulevaisuudesta olekaan. Nostan kuitenkin varoittavan sormen, koska niissä voi piillä likviditeettiriski. Pienissä yhtiöissä ei tapahdu oikeastaan mitään ennen kuin ne lopulta ostetaan pörssistä pois. Nämä toimivat, oli pörssin yleinen suunta mikä tahansa. tään järkevää syytä keventää osakepainoa. Trumpin valinnan jälkeen markkinakorot alkoivat nousta. Osakevalinnassa kannattaa katsoa arvostusta, yrityksen laatua ja siihen päälle ajoitus. Tapaamisista tulee aina lisäarvoa! Vilen: Nokiaa seuraa ammatikseen 36 analyytikkoa, Martelaa seuraa vain Inderes. Ukkola: Elokuussa 2015 nähtiin miniromahdus Kiinan vuoksi, tammi–helmikuussa 2016 nähtiin voimakas ja lyhytaikainen lasku. Nokia on laskenut 40 prosenttia vuoden alusta, Outokumpu ja SSAB ovat tuplaantuneet. Lindholm: Olen täysin samaa mieltä, sijoittajalle osakkeen likviditeetti on tärkeää. Korostan, pysy pitkän tähtäimen sijoitusstrategiassasi. Eikä salkun tarvitse olla isokaan, kun pienestä yhtiöstä voi olla vaikea päästä eroon. Ukkola: Tässäkin on jo tullut todettua, että osakkeet nousevat siksi että niille ei ole vaihtoehtoja. Pienten yritysten joukossa on osakkeita, jotka hinnoitellaan selvästi alle käyvän arvon. Ottaisin nyt salkkuun osingonmaksajia ja toisaalta näkemystä. Vilen: Fed nostaa korkoa 1–2 kertaa, en yllättyisi jos nosta19 ”Lopetetaan tämä täysin turhanpäiväinen korkoelvytys, koska siitä ei ole mitään hyötyä.” Varainhallinta Tresorin osake sijoituksista vastaava Petri Ukkola on toi minut sijoitus markkinoilla vuodesta 1983.. Älä osta osaketta, joka on jo nyt korkealle arvostettu ja jonka tulevaisuuden kasvu ja tulos on riippuvainen maailmantalouden kehityksestä. Lindholm: Jos et halua jäädä bondiloukkoon, on parempi lähteä korkomarkkinoillta pois. Samaan aikaan suuret toimijat pyrkivät käyttämään kurssireaktioita hyväkseen. Meillä on tahoja joilla on pakko myydä ja sekin on vaarallista. Jatkuuko markkinakorkojen nousu myös ensi vuonna. Vilen: Instituutioiden rahaa valui indeksiin, mikä on nostanut isojen yhtiöiden arvostusta. Lahti: Käymällä osavuosi-infoissa ja muissa tilaisuuksissa saat sellaista tietoa, jota ei tiedotteista saa. Vaikka preemio olisi lopulta hyväkin, joudut helposti istumaan niiden kanssa kymmenen vuotta ennen kuin mitään tapahtuu ja selittämään asiakkaille hidasta etenemistä. Tämä on erittäin vaarallinen tilanne, kun likviditeetti ajaa osakemarkkinaa ylös tai finanssikriisissä alas. Tuleva vuosi tuo ihan samanlaisia yllätyksiä. Jonkin verran samaa tapahtui Euroopassakin. Vilen: Vielä kaksi vuotta sitten arvostuksissa oli nousuvaraa ja sen päälle saatiin tuloskasvua, nyt ainoa peruste osakkeiden puolesta on tuo vaihtoehdottomuus – ei hyvä! Millaista markkinakehitystä tai toista nousumarkkinaa sitten odotatte. Robottikauppa on markkinoilla se varsinainen ongelma
Tämä heijastuu osakemarkkinoille. ”En näe mitään järkevää syytä keventää osakepainoa.” Tomi Lahti on yksityissijoit taja ja Twitter aktivisti, joka tun netaan @zijoittaja nimimerkistään.. Italian tilanne on kuitenkin nyt huonompi kuin silloin, kun markkinat jo totesivat maan olevan luottokelvoton. Lindholm: Protektionismi ei ole koskaan hyvä, tämä tulee näkymään Suomessa ja vientivetoisissa maissa. Lindholm: Se jatkuu ja sillä on vaikutuksia markkinoihin. Nyt näyttäisi tulevan vain yksi. Jos toimeen pääsee henkilö joka aikoo olla siinä vain neljä vuotta, hän voi saada talouden kovaan kasvuun ja ilmoittaa että minähän olin voittaja! Jälkipolvi siivoaa jäljet. Elvytyksen jarruttaminen on pitkäaikainen ja hidas prosessi, korkojen nousu alkaa vasta myöhemmin. Jos taas geopoliittiset jännitteet nousevat, se ei ole markkinoille hyvä asia. Ukkola: Konsensus on, että Trumpin velkaelvytyksestä inflaatio-odotukset nousevat, dollari vahvistuu ja pitkät korot nousevat. Vilen: Jos EKP ei olisi välissä, heikkojen euromaiden lainojen korot nousisivat ja tällä olisi vaikutuksia myös osakemarkkinoihin. EKP joutuu jarruttamaan elvyttävää rahapolitiikkaansa ennen Saksan ensi vuoden vaaleja ja markkinakorot alkavat nousta. Vaaliriskiä alimitoitetaan markkinoilla tällä hetkellä, vaalien vaikutukset voivat olla jopa suuremmat kuin arvataan. Milloin arvioitte että EKP alkaa nostaa ohjauskorkoaan. EKP ei voi vetäytyä enkä näe että sillä on mitään edellytyksiä nostaa korkoja tällä vuosikymmenellä. Minne rahat 2017 20 vat kolme kertaa. Ukkola: Mitä markkinaseurauksia tällä mielestäsi olisi. Donald Trump on puhunut tulleista ja hänen suhteensa Venäjään oletetaan lämpimäksi. Jatkuuko oikeistopopulismin nousu Euroopan maiden vaaleissa ja vaikuttaako se markkinoihin. Jos Trump saa talouteen vauhtia, USA ottaa entistä selvemmin johtajan aseman ja maailman talouskasvu vauhdittuu. Poliittinen eliitti etääntyy edelleen kansasta. Lahti: Kevään yhtiökokouksissa toimitusjohtajat saavat varautua siihen, että mahdollisista Trumpin tuomista vaikutuksista kysytään. Nythän kaikki maat ovat luottokelpoisia, koska keskuspankki sanoo niin. Vilen: Vaalit ovat euroalueen lähiaikojen suurimpia riskejä. Brexit-äänestyksen jälkeen Jean-Claude Junckerin suurin huoli oli pitää systeemi sellaisena, että kukaan ei vain voisi EU:sta enää erota. Vilen: Ennen Saksan vaaleja EKP joutuu hölläämään elvytyspolitiikkaansa. Minä olen vanhakantainen sijoittaja ja sitä mieltä, että korot pitää saada todelliselle tasolle. Lopetetaan tämä täysin turhanpäiväinen korkoelvytys, koska siitä ei ole mitään hyötyä. Kokonaisuuden kannalta tämä on huonoa, toimialoista infrayhtiöt ja energiateollisuus voisivat olla tässä voittajia. Tämä on ihan mielipuolista. Vilen: Tässä on kaksi mahdollisuutta. Kansa on tyytymätöntä, euro ei nykymuodossaan toimi, yhteisvaluutassa on isoja valuvikoja. Talous on deflaatiossa ja syväjäässä. Lindholm: EKP joutuu jatkamaan elvytystä vielä pitkälle ensi vuoteen. Jos reaalikorot saataisiin nousuun, se olisi merkki siitä että talous on elossa ja tämän pitäisi olla myös osakkeiden kannalta positiivista. Kannattaa silti muistaa, että vuosi sitten markkinoilla Fediltä odotettiin neljää koronnostoa tälle vuodelle. Ukkola: Presidenttikausi on vain neljä vuotta. Ja vaikka vanhojen korkopapereiden tuotto heikkenee, korkojen nousu luo ensimmäisen kerran vuosiin tilanteen, jossa korkomarkkinoille tulevalle sijoittajalle korot ovat osakkeille todellinen vaihtoehto. Miten tämä vaikuttaa suomalaisiin yrityksiin
o ”Pienten yritysten joukossa on osakkeita, jotka hinnoitellaan selvästi alle käyvän arvon.” Inderesin pääanalyytikko Sauli Vilenin seuranta-alueita ovat erityisesti kuluttajatuotteet ja rahoituspalvelut.. Lindholm: Jyviä erottuu akanoista päivittäin, mielestämme kannattaa olla mukana infrasektorilla toimivissa yrityksissä. Mitkä toimialat ovat ensi vuonna voittajia. Ja jos korot nousevat, pankit ja vakuutusala voivat olla tuottoisia toimialoja. Aseja puolustusteollisuus – etenkin kyberturvallisuus – on mielenkiintoinen toimiala. 21 Ukkola: Eli puolen tunnin kurssilasku nykyvauhdilla. Ukkola: Kahdeksan prosenttia yli nykytason. Vahvan dollarin vuoksi kehittyviltä markkinoilta kannattaa pysyä pois. Merkel ilmoitti jo, että Saksa alkaa lisätä infra-investointeja eli kääntää takkiaan ja infrarakentaminen voi lisätä koko alueen kasvua. Turvasatamia ovat myös vahvan taseen yhtiöt, jotka pystyvät maksaman osinkoja myös huonoina vuosina. Lahti: Olen Petrin kanssa ihan samaa mieltä, katso hyviä osingonmaksajia. Valitse itsellesi hajautettu osinkosalkku. Lahti: Pörssiyhtiöiden toimitusjohtajien tilinpäätöskatsauksissa nousee esille megatrendejä, joista pitää valikoida kiinnostavimmat. Ukkola: Olen sitä mieltä että osakemarkkinoilla pitää olla mukana ja pysyä pois korkomarkkinoilta. Mistä lähtisitte hakemaan tuottoa. Mustan joutsenen saapuessa suojavaluuttoja ovat jeni ja Sveitsin frangi. Vilen: Tuotto-odotus yleisindeksille 0–5 prosenttia, tuotto pääosin osingoista. Myös metsäteollisuus on mielenkiintoinen. Norjalaisella kalateollisuudella menee hyvin, proteiini kallistuu. Vilen: Osakepoiminta ja pienet yhtiöt. Lindholm: Olisi ilo nähdä, että olisimme 5–7 prosenttia nykyistä ylempänä. Nyt S&P 500 ja OMX Helsinki kulkevat samaan tahtiin. Vilen: On huolestuttavaa, että euroon ei olla tyytyväisiä edes Hollannissa ja Saksassa, jotka kuitenkin hyötyvät yhteisvaluutasta eniten. Missä lukemissa Helsingin pörssin yleisindeksi on marraskuussa 2017. Vaihtoehto ovat myös selvästi alle käyvän arvon hinnoiteltavat osakkeet, joissa ei ole fundamenttipohjaista laskuvaraa. Lahti: Euroopan ensi vuoden vaaleissa sijoittajan pitää varustautua kaikkiin vaihtoehtoihin. Kaikki tärkeät sijoittajat sanovat, että meidän Suomi-painomme on liian suuri. Suomen osakemarkkinat ovat kuitenkin pärjänneet monia muita paremmin. Dollarin vahvistumisen vuoksi USA tarjoaa mahdollisuuksia. Lahti: Ensi vuoden loppu voi päätyä 9 000 pisteeseen. Ukkola: Eiväthän ihmiset edes tiedä mistä he äänestävät, mutta johtavien poliitikkojen virhe on uhata erolla jos kansa ei äänestä tietyllä tavalla. Ukkola: Vielä 1980-luvulla pystyit suojautumaan Suomiriskiltä ostamalla osakkeita vaikkapa Japanista. Vilen: Jos iso riski toteutuisi ja maailmantalous lähtisi heikkenemään, kulta ja dollarit käteisenä ovat viimeinen turvasatama. Lindholm: Lääkeyhtiöt ja käteinen. Mikä on sijoittajan turvasatama jos populistit ottavat valtaa
Martela 20 000 . Yhdysvalloissa patenttiasia ratkeaa vasta ensi vuonna. Osake on painunut 40 pro senttia tänä vuonna.” BIRGITTA LINDHOLM . Dol lari auttaa myös Outokumpua, joka saa nostetta myös terästulleista ja ferrokro min hinnan noususta. SCA jakautuu kahtia, mikä yleensä nostaa arvostusta. Pöyry tulee salkkuun siksi, että kil pailussa tarvitaan aina koh teita, jonka valintaa mikään ei näennäisesti suosi, mutta jossa voi tapahtua tulos käänne ja jonka historialli nen kurssikehitys on ollut huono. SCA B 20 000 . Suomen Hoivatilat 20 000 . Consti on korjausrakenta misen megatrendin aallon harjalla, ja markkina kasvaa tasaisesti. Norjalainen Kongsberg Gruppen tekee puolustusteollisuuden rat kaisuja ilmassa ja merellä. Kiin teistöportfolion arvo nousee yli 200 miljoonaan euroon tämän vuoden aikana. Edessä on osa kesarjojen yhdistäminen ja osinkotuotto yli kuusi pro senttia. Sotkamo Silver 20 000 ”Martela on edelleen alihin noiteltu ja yhtiön riskin ja tuoton suhde on erinomai nen. Capman on alisuorit taja, joka pääsee uuteen nousuun Norvestian kautta, Kyösti Kakkonen vaikuttaa omistajana. Alphabet 20 000 . Metsä Boardin arvostus on jää nyt jälkeen kotimaisista ver rokeistaan, ja vahvistuva dollari auttaa yhtiötä. Valuuttakurssit ovat perusteena useam massa osakevalinnassa, raatilaiset odottavat kruu nun ja dollarin vahvistuvan. SSH Communications Security 20 000 ”SSAB:ssa käänne on tapahtunut, antihinta oli puoli vuotta sitten 1,13 euroa, nyt osake maksaa yli kolme euroa. Lisäksi Suomen osakemarkkinat pärjäävät hyvin verrattuna ulkomai siin pörsseihin. Kurssimuutoksen tuomaa hyötyä haen myös ruotsalai sesta Elektasta, joka kehit tää ratkaisuja syöpään, eri tyisesti päänalueen täs mähoitoihin. Munksjön valitsin tapahtuvan fuusion ja edelleen houkuttelevan arvostuksen vuoksi. Metsä Board 20 000 . Alihinnoiteltu suh teessa verrokkeihin ja kruu nun vahvistuminen tuovat lisävipua. Suomen Hoivatilassa houkuttelee hyvä liike toimintamalli, ja yhtiö siirty nee päälistalle, mikä nostaa kiinnostusta. Tässä on mahdollisuus myös isompaan yritysjär jestelyyn metsän osalta ja osinko kasvaa. Telian osalta markkina on ylireagoinut Euraasian riskeihin. Minne rahat 2017 TOMI LAHTI . Suomen Hoivatilojen tulokseen liittyy poik keuksellisen vähän epävar muutta, koska yhtiöllä on valmistumassa merkittä västi kiinteistöjä 15 vuoden vuokrasopimuksilla. Arvostus on edul linen ja yhtiöllä on selkeää marginaaliparannuspo tentiaalia kasvun ja kiintei den kulujen skaalautuvuu den kautta. Suomen Hoivatilat 20 000 . Munksjö 20 000 . Molemmissa kruunu tuo lisävipua. Sampo nousee finanssisektorin mukana ja osinkotuotto on korkea.” SAULI VILEN . Omaa pääomaa on viisi euroa osaketta kohti. SSAB B 20 000 . Consti 20 000 . Elekta 20 000 . Jokerina salkussa on SSH, sillä kyberturva on mega trendi, vaikka yhtiö hävisi kin patenteissa Euroopassa. Sotkamo Silverin kaivoksen ylösajo etenee suunnitellusti ja uskon, että rahoitus järjestyy.” 22 SALKKUKISAAN VALUUTTAVIVULLA Arvopaperin sijoitus panelistit kokosivat perin teiseen tapaan 100 000 euron virtuaalisalkun, jonka kehitystä seuraamme ensi vuonna. Schlumberger 20 000 . Telia (SEK) 20 000 . Capman 20 000 . Hyvä rahavirta ja nyky arvostus ovat perustelta vissa jo tämä vuoden tulok sella. Outokumpu 20 000 . SCA 20 000 ”Valinnoissani on likviditeet tiä kansainvälisyyttä unoh tamatta. Teknologiayhtiöksi valit sin yhä monialaisemman Alphabetin (eli Googlen) ja metsäteollisuutta edusta maan SCA:n, jonka metsä omaisuus irtautunee ensi vuonna erilliseksi yhtiöksi. Tämän valinnan taus talla on myös usko siihen, että dollari vahvistuu pari teettiin suhteessa euroon. Toimitusjohtaja on aktiivinen Twitterissä. Kongsberg Gruppen 20 000 . Yleensä sijoittaja on saa nut jakautumisesta arvon nousua ja valinta hyödyntää kruunun heikkoutta.” PETRI UKKOLA . Yhdysvaltalainen energiayhtiö Schlumberger on maailman suurin öljy kenttien huolto ja palvelu yhtiö. Pöyry 20 000 . Sampo 20 000 ”Puhdas kotimainen osa kesalkku, koska osakkei den arvostus suosii osak keita korkojen sijaan ja hyvä tuloskehitys mahdollis taa edelleen korkeat osin kotuotot. Suomen Hoivatilat ja SCA ylsivät kahteen salkkuun.
Pohjolan strategi Jarkko Soikkeli teki mukavan tilin Sandvikilla, mutta muut sijoitukset tuottivat pientä miinusta, pääoma sentään säilyi Nordeassa. Heikosti meni. Pahiten alta petti Guggenheim Solar -etf, jonka arvosta suli vuodessa 33 prosenttia. Salmisen salkku tuotti huimat 47 prosenttia vuodessa, kun Helsingin pörssin yleisindeksi on yli viisi prosenttia vuoden takaista alemmalla tasolla. Arvopaperi laski raatilaisten sijoituksille kokonaistuoton, joka sisältää osingot ja valuuttakurssimuutokset. Vielä vuosi sitten Outokumpu saattoi näyttää monen silmissä vaarallisen spekulatiiviselta valinnalta. Voittajan salkusta vain Solteq tuotti vuoden aikana tappiota. Salkun ehdoton kärkiosake oli Outokumpu, joka teki vuodessa 150 prosentin kokonaistuoton. Ainoa voittoa tuova sijoitus oli ISharesin USA:han sijoittava etf. Ylivoimaisesti parhaiten menestyi bisnes enkeli Jaakko Salminen, jonka kaikki osakevalinnat olivat turvallisen tutusta Helsingin pörssistä. 23 Jaakko Salminen Konecranes 20 000 25 826 29 Solteq 20 000 17 566 –12 Outokumpu 20 000 49 932 150 Cleantech Invest 20 000 32 174 61 Evli Pankki 20 000 21 067 5 100 000 146 565 47 Salkkukisa Tuotto Sijoitus 30.11.2015 Sijoitus 1.12.2016 Jarkko Soikkeli Daimler 22 500 17 431 –23 Nordea 22 500 22 436 Visa 20 000 19 627 -2 OP Japani 20 000 19 002 -5 Sandvik 15 000 19 776 32 100 000 98 272 –2 Päivi Riutta-Nykvist FIM Eurooppa 30 000 28 384 -5 US iShares MSCI USA Minimum Volatility -etf 25 000 26 763 7 Deutsche Invest Convertibles 25 000 23 876 -4 FIM Kehittyvät Markkinat Pienemmät Yhtiöt 10 000 9 847 -2 Autoliv 10 000 8 469 -15 100 000 97 338 -3 Jussi Hyöty Heineken 20 000 16 514 -17 Robo-Stox Global Robotics and Automation Index -etf 20 000 22 636 13 Guggenheim Solar -etf 20 000 13 381 -33 iShares Factor Select MSCI Europe -etf 20 000 18 323 -8 iShares MSCI Global Agriculture Producers -etf 20 000 21 780 9 100 000 92 633 -7 Tuotto Sijoitus 30.11.2015 Sijoitus 1.12.2016 Tuotto Sijoitus 30.11.2015 Sijoitus 1.12.2016 Tuotto Sijoitus 30.11.2015 Sijoitus 1.12.2016 Arvopaperin viime vuoden panelistien sijoitussalkkujen menestys ei ole mairitteleva. Elite Varainhoidon päästrategi Jussi Hyöty onnistui kahdella etf:llä, robotiikka ja maatalous kannattivat. Oman talon rahasto jäi miinukselle, pahin pudotus tuli Autolivin osakkeesta. Valinnat osuivat erinomaisesti. globaali hajautus 6–0. Helsinki vs. Pahiten takkiin tuli Daimlerin osakkeella. Kaikki varainhoidon ammattilaiset valitsivat salkkuihinsa rahastoja, ulkomaisia osakkeita tai muita sijoitustuotteita. FIMin salkunhoidon johtaja Päivi Riutta-Nykvist tuli kokonaistuotolla kolmanneksi tuoton jäädessä vain kolme prosenttia miinukselle
Markkinatrendit 24 K u v a : J u s t i n L a n e / E P A
Trumpin vaalivoitto ruokkii kasvuodotuksia, mutta samalla korot nousevat. New Yorkin pörssin osakevälittäjät pähkäilevät mihin Trumpin vaalivoitto ja korkojen nousu johtavat.. Pörssissä alkaa uusi aika Mitä edessä. 25 Teksti TOMMI MELENDER Osakemarkkinoilla on edessä suurimmat muutokset vuosikausiin
Yhdysvalloissa kymmenvuotiset korot liikkuivat tätä kirjoitettaessa 2,3 prosentissa, mutta monissa euromaissa selvästi yhden prosentin alapuolella, Saksassa vaivaisessa 0,2 prosentissa. Trumpflaatio voi olla ensimmäinen vahva merkki taloudellisen regiimin vaihtumisesta. Vauhdittuva inflaatio onkin historiallisesti tarkoittanut pienempiä p/e-lukuja. Euroopassa koronnousua hillitsevät EKP:n massiiviset valtionlainojen ostot, mutta vanhalla mantereellakin korkokäyrät jyrkkenevät. Osakesijoittaja toivoisi maltillisen kasvun ja matalan inflaation määrittävän maailmaa tulevaisuudessakin. Aaltonen viittaa rahoitusteoriaan, jonka mukaan pörssikurssi on yhtiön tulevaisuuden kassavirrat diskontattuna nykyarvoonsa. Yhdysvaltain presidentinvaalit juurruttivat talouspuheeseen uuden käsitteen – trumpflaatio. Valkoisen talon tulevan isännän Donald Trumpin lupaukset tuntuvista infrainvestoinneista ja veronalennuksista vahvistavat toiveita talouskasvusta mutta ruokkivat samalla inflaatio-odotuksia. ”Parin prosenttiyksikön korkojen nousu vie osakkeista 20 prosenttia, vaikka fundamentit eivät olennaisesti muuttuisi”, Aaltonen huomauttaa. EKP:n lainaimuri sekoittaa pahemman kerran vanhan mantereen bondien hinnoittelua, mutta poliittisten ja taloudellisten riskien vuoksi Mario Draghin ja kumppaneiden on vaikea perääntyä elvytyslinjaltaan. Wall ”Näen 50 prosentin mahdollisuuden, että viiden vuoden sisällä on käytössä jokin muu valuutta kuin nykyisen kaltainen euro.” ”. Tilanne muuttuu olennaisesti vasta, jos mennään yli neljän prosentin”, Järvinen sanoo. Trumpin sovinnollisen voittopuheen jälkeen sijoittajat käänsivät takkinsa – ja samalla peukalonsa ylöspäin. ”Uudessa sijoitusympäristössä diskonttaustekijä muuttuu vaativammaksi, ja se vaikuttaa osakkeiden hinnoitteluun”, sanoo Front Capitalin päästrategi Ari Aaltonen. ”Euroopassa korot ovat niin matalalla, että niiden tuplaantuminen ei olisi ihme. Markkinatrendit 26 M iten käy osakkeille, kun korot nousevat?” Tämä sijoittajan klassinen ongelma on käymässä pitkästä aikaa ajankohtaiseksi. Näiden osakkeiden kohdalla nähdään uudelleenhinnoittelua, koska niiden arvostukset ehtivät kohota varsin paljon”, Gorschelnik sanoo. Kun markkinat asettuvat tukevasti tämän tason yläpuolelle, valtionlainat saavat aikaan vipinää instituutiosijoittajissa. Tullit ja kaupan esteet vauhdittavat inflaatiota mutta hidastavat talouskasvua. Jos diskonttauksessa käytettävä korko nousee olennaisesti, sijoittajat eivät hyväksy osakkeille yhtä korkeita arvostuskertoimia kuin ennen. Viisas kuitenkin varautuu muutoksiin. Osakkeilla menee hyvin niin kauan kuin inflaatio pysyy 2–3 prosentin tuntumassa. FIMin pääanalyytikko Kim Gorschelnik tähdentää, että syksyn aikana nähty korkojen nousu ei ole pelkästään negatiivista. Nykytilanne on ikävä lähinnä korkoherkille toimialoille, joita edustaa Helsingin pörssissä Fortum. Jos euroalueen suhdanteet kohenevat, Saksan bondeilla on tilaa nousta selvästi”, Lähitapiolan pääekonomisti Jari Järvinen muistuttaa. Jos se enteilee parempaa tuloskasvua, yhtiöiden tulokset saavat vauhtia, mikä tukee osakemarkkinoita. Salaliittoteorioilla ja populistisilla iskulauseilla ratsastanut entinen tositelevisiotähti edusti sijoittajien silmissä ennustamattomuutta, arvaamattomuutta ja epävarmuutta. Wells Fargon päästrategi Brian Jacobsen on määritellyt kriittiseksi pisteeksi 2,5 prosenttia kymmenvuotisissa koroissa. Osakkeiden nykyiset arvostuskertoimet perustuvat pikemminkin matalaan korkotasoon kuin suotuisiin tulosnäkymiin. Jos vanhat kaavat toistuvat, se herättää huolta osakesijoittajissa. Etenkin Trumpin protektionistiset puheet soittivat hälytyskelloja. Ennenaikaista nousuhuumaa Monet investointitalot varoittelivat Yhdysvaltain presidentinvaalien alla tuntuvasta kurssilaskusta, jos Trump onnistuu lyömään Hillary Clintonin. Sen seurauksensa pitkät korot hivuttautuvat ylöspäin etenkin Yhdysvalloissa. Parantuneet korkotuotot houkuttelevat myös pääomia osakkeista bondimarkkinoille. Kukaan tuskin kuvittelee, että pankkikriisin partaalla hoippuvan Italian kymmenvuotiset korot olisivat nykyisellä 1,95 prosentin tasolla ilman EKP:n osto-ohjelmaa. ”Korkojen nousu iskee voimakkaimmin niin sanottuihin bondien korvikkeisiin eli tasaista tulosta tekevien ja vakaata osinkoja maksavien yhtiöiden osakkeisiin. ”Ei kannata kuitenkaan dramatisoida liikaa
Puheet finanssipoliittisesta elvytyksestä olivat voimistuneet jo aikaisemmin, jopa kurinalaisen talouspolitiikan esitaistelijassa Saksassa. Vain Eurooppa jäi osakerallista sivuun, lähinnä siksi, että sijoittajat säikkyvät vanhan mantereen poliittisia riskejä, jotka kulminoituvat ensi vuonna Saksan ja Ranskan vaaleissa. Yllättävältä näyttänyt markkinareaktio Trumpin vaalivoittoon ei syvemmin tarkasteltuna ehkä sittenkään ole niin yllättävä. Toiveikkaimmat markkinakommentaattorit ovat rinnasSaksa Suomi 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 –0,2 11/2015 11/2016 11/2015 11/2016 USA 11/2015 11/2016 BONDIKOROT MATKALLA YLÖSPÄIN , 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 –0,2 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 EI on painava sana. Eurooppalaisten osakkeiden omistaminen ei näissä olosuhteissa erityisemmin kiinnosta”, Aaltonen sanoo. Alamme nähdä vasta vuosina 2018–2019, mihin Trumpin politiikka käytännössä johtaa”, Järvinen muistuttaa. 27 Streetin pääindeksit kohosivat uusiin ennätyksiinsä. Pörssikurssit nousivat myös Japanissa ja monissa kehittyvissä maissa. ”Euroa ympäröi suuri epävarmuus, poliittiset paineet saattavat hajottaa koko rahaliiton. Britan nian EUkansan äänestys nosti poliittiset riskit uuteen sfääriin. K u v a : A r t t u L a i t a l a % % %. ”Kannattaa muistaa, että pörssikurssit reagoivat ensin fiilisten ja vasta myöhemmin faktojen pohjalta. Näen 50 prosentin mahdollisuuden, että viiden vuoden sisällä on käytössä jokin muu valuutta kuin nykyisen kaltainen euro. Markkinaympäristö olisi muuttunut ilman Trumpia, mutta hänen vaalivoittonsa vahvisti nousevaa trendiä. Samalla ennustelaitokset maalailivat suotuisampaa suhdannekuvaa ja Fed valmistautui koronnostoihin
Hänen mukaansa Yhdysvallat alkaa olla lähellä tuota pistettä. Vaikka Trumpin tukena on republikaanienemmistöinen kongressi, hänen talouspoliittiset linjauksensa tuskin menevät läpi ilman kompromisseja. Korkokäyrän jyrkentyminen puolestaan parantaa pankkien näkymiä. Voi olla, että kasvun vauhdittuminen tukee vain Yhdysvaltoja itseään, eikä välity tehokkaasti maailmantalouteen”, Aaltonen tuumii. Kokonaisuudessaan Helsingin pörssin arvostus korkoihin nähden on edelleen houkutteleva”, Gorschelnik sanoo. ”Helsingin pörssi on melko syklinen. Infrainvestointeja enemmän osakemarkkinoihin voivat lopulta vaikuttaa Trumpin kaavailemat veronalennukset. Suomalaisen osakesijoittajan salkussa bondimarkkinoiden käänteet ja Trumpin vaalivoiton seuraukset tuntuvat mutkien kautta. Trump on luvannut tupalata talouskasvun nykyisestä parista prosentista, eikä häntä näytä haittaavan se, että julkiset investoinnit ja veronleikkaukset paisuttaisivat Yhdysvaltain velkataakkaa. Reagan laski roimasti veroja ja lisäsi reippaasti puolustusmenoja, mikä nosti jenkkitalouden Jimmy Carterin presidenttikauden aikaisesta taantumasta. ”Osakemarkkinoilla on irrationaalisia toiveita Trumpin politiikan kasvua nostavasta vaikutuksesta. Yhdysvallat alkaa olla lähellä tuota pistettä. Aaltosen tavoin myös Järvinen aistii ilmassa liiallista kasvuoptimismia. Puolittaisinakin niillä olisi toki elvyttävää vaikutusta. Talouskasvun kiihtyminen olisi positiivista nimenomaan syklisille toimialoille. Nyt se ei ponnista taantumasta, vaan etenee kohti pitkän noususyklin loppua. Republikaanien johtohahmoissa riittää niitä, jotka eivät katso hyvällä velkataakan kasvattamista. Niitä mittaava Russell 2000 -indeksi liikkuu toistakymmentä prosenttia korkeammalla kuin ennen presidentinvaaleja. Reaganiin peilaava historiallinen analogia ei toimi, koska Yhdysvallat on aivan erilaisessa tilanteessa kuin 35 vuotta sitten. Sijoitustutkimusfirma Gavekal Researchin johtohahmo Charles Gave varoitteli Trump-osakerallin keskellä, että julkisten investointien kasvattaminen on usein johtanut osakkeiden arvostuskertoimien laskuun. ”Olen velan kuningas”, kiinteistömogulina miljardinsa tienannut Trump uhosi vaalikampanjansa aikana. Työttömyysaste on matalalla, velkaantumisaste korkealla ja rahan hinta nousussa. Ylöspäin hivuttautuvat korot, vahvistuva dollari ja ylivelkaantuminen syövät finanssipoliittisen elvytyksen tehoa. Parhammillaan Yhdysvaltain bkt kasvoi Reaganin aikana seitsemän prosenttia vuodessa, mutta samalla valtion velka harppasi uusiin sfääreihin. o Tietyn pisteen jälkeen valtiolliset hankkeet muuttuvat investoinneista tuhlaukseksi. Niitä tukevat paitsi korkokäyrän jyrkkeneminen myös arviot Valkoisen talon uuden isännän aikeista purkaa finanssialan sääntelyä. Tähän mennessä eniten ovat nousseet kuitenkin pankkiosakkeet. Pörssikommentaattorit toistelevat mantraa, että Trumpin myötä kannattaa omistaa syklisiä osakkeita, koska ne hyötyvät massiivisista infrahankkeista. Trumpin joukoissa sitä kutsutaan taloudelliseksi nationalismiksi, mutta tosiasiassa kyse on protektionismista. Markkinatrendit 28 taneet Trumpin amerikkalaisen oikeiston ikoniin Ronald Reaganiin. Tietyn pisteen jälkeen valtiolliset hankkeet muuttuvat investoinneista tuhlaukseksi. Hän on luvannut laskea yritysverotusta 35 prosentista 15 prosenttiin. Sellainen asetelma antaa Yhdysvalloille maailman suurimpana kansantaloutena selvästi enemmän saneluvaltaa. Ahtaasti omaa etuaan ajava Yhdysvallat vähentää osakesijoittajan näkökulmasta etenkin kehittyvien maiden houkuttelevuutta, koska ne elävät maailmankaupasta. Pienyhtiöt ovat kotimarkkinavetoisia, eivätkä kärsi dollarin vahvistumisesta. USA:ssa kasvu vauhdittuu Yhdysvallat 1,6 2,2 1,3 Euroalue 1,6 1,3 0,2 Japani 0,6 0,8 -0,2 Kiina 6,7 6,4 2,0 Bkt:n kasvu 2016e, % Bkt:n kasvu 2017e, % Inflaatio 2016e, % Lähde: Factset Makrotalouden ennusteet. Wall Streetin analyytikoiden mukaan noin suuri huojennus pönkittäisi jenkkiyhtiöiden osakekohtaisia tuloksia kymmenen prosenttia. Oireellisena voi pitää sitä, että Trumpin vaalivoiton jälkeen jenkkimarkkinoilla nousivat eniten pienyhtiöiden osakkeet. Valistuneet politiikan tarkkailijat ovat arvioineet, että esillä olleista investoinneista ja veronleikkauksista puolet saattaa jäädä toteutumatta. Muuri nousee Trump pyrkii vetäytymään kansainvälisistä kauppasopimuksista ja neuvottelemaan eri maiden kanssa kahdenvälisesti
Ostorynnäkkö jäi tulematta Yrityskaupat K u v a : K a r o l i i n a P a a v i l a i n e n Varattu Japaniin. 29 Teksti TOMMI MELENDER Yritysostajat eivät tunge Helsingin pörssiin. Ostointo on vilkkaampaa muissa Pohjoismaissa. Vieläkö tulee lunastustarjous?. Rengasvalmistaja Bridgestone on Nokian Renkaiden suurin omistaja. Lupaavat suomalaiset firmat ovat tyyriitä ja hintatietoisten omistajien hallitsemia
Usein kaupanhieronta venyy tai peruuntuu kokonaan. Jos markkina-arvo on vaatimaton, analyytikkoseuranta vähäistä ja osakevaihto niukkaa, yritysostajan ilmaantuminen voi olla paras tapa kotiuttaa voitot. Se on ymmärrettävää, koska pienten ostaminen on halvempaa, helpompaa ja vähemmän riskialtista kuin suurten. Arvostuskertoimien valossa niitä ei voi pitää halpoina, ja molempien taustalla vaikuttavat rahan päälle ymmärtävät pääomistajat, Reveniolla Kyösti Kakkonen ja Jyri Merivirta ja DeeTeellä Sohlbergit. Suomen osakemarkkina painottuu suuriin ja keskisuuriin yhtiöihin, ja niistä on myös irronnut viime vuosina parempaa tuottoa kuin lilliputeista Revenion ja Biohitin kaltaisia poikkeuksia lukuun ottamatta. Varsinkin pienyhtiöiden kohdalla sijoittajat arvioivat yritysostopotentiaalia. Myös Metson ja Wärtsilän omistajakunta sanoi muutama vuosi sitten ”ei” niitä piirittäneille Weirille ja Rolls Roycelle. Läheskään aina hohdokkaat odotukset eivät kuitenkaan toteudu. Pienemmistä firmoista teknologiasektorin Okmetic ja Stonesoft löysivät ostajat Kiinasta ja Yhdysvalloista, Bittium puolestaan myi automotive-liiketoimintansa Continentalille. Pikavoitto voi jäädä tulematta Osakesijoittajalle yritysostot avaavat tilaisuuden pikavoittoihin. Moni kokenut sijoittaja varoittelee ostamasta osakkeita yrityskauppaoption perusteella. Omistajat myyvät mieluiten silloin, kun uskovat saavansa yhtiöstään hyvän hinnan. Investointilama painaa kaivosteknologiaan erikoistuneen yhtiön tulosta ja osaketta, mutPerinteisillä mittareilla edullisiksi luokiteltavat kohteet käyvät vähiin.. Molemmissa omistajavalta on kuitenkin yhtiön perustajan käsissä, eivätkä Risto Siilasmaa ja Tatu Ylönen helpolla elämäntyöstään luovu. Micro capit ovat potentiaalisimpia kohteita Helsingin pörssin yhtiöistä Revenion ja Detection Technologyn kaltaiset omilla niche-markkinoillaan menestyvät, kansainvälistyneet ja kasvuhakuiset micro capit ovat potentiaalisimpia yritysostokohteita. Tuoreimpia liikkeitä ovat Ahlstromin ja Munksjön fuusio sekä Capmanin päätös hankkia Norvestia. Kolmen viime vuoden aikana pohjoismaisista pörsseistä pois ostetuista firmoista 80 prosenttia on ollut niin kutsuttuja micro cappeja. Suuremmista yhtiöistä Outotec on ollut monet kerrat spekulaatioiden kohteena. Suurista tai suurehkoista yhtiöistä Rautaruukki on päättynyt SSAB:n ja Vacon Danfossin haaviin. Saarelaiset eivät ole ainoita ostajat torjuneita. Stonesoft ja Bittium ovat malliesimerkkejä firmoista, jotka houkuttivat sijoittajia sillä perustella, että joku ostaa yhtiön tai liiketoiminnan pois kuljeksimasta. Yrityskaupat 30 T alouskasvu on vaisua, korot ennätyksellisen alhaalla. Rahoitusteorian mukaan pienyhtiöiden pitäisi riskillisempinä palkita sijoittajat kovemmalla arvonnousulla. Eniten lilliputteja on lähtenyt yritysostajien matkaan Tukholman ja Oslon pörsseistä, edellisen osuus on 37 ja jälkimmäisen 34 prosenttia. Baswarelle ostajakandidaattia haikailevien aika alkaa käydä pitkäksi, eikä yhtiön liiketoiminta enää häikäise kannattavuudellaan. Ostaja joutuu tyypillisesti maksamaan osakekurssin päälle preemiota, jotka liikkuvat kansainvälisten tutkimusten mukaan 30–40 prosentissa. Ongelma haittaa tavallista osakesijoittajaa, mutta vielä enemmän yritysostajaa, jonka pitää maksaa preemiota. Helsingin pörssin arvostuskertoimet ovat viime vuosina hivuttautuneet ylöspäin, joten perinteisillä mittareilla edullisiksi luokiteltavat kohteet käyvät vähiin. Yritysostajien laimea kiinnostus suomalaisia pikkuyhtiöitä kohtaan selittynee sillä, että Helsingin pörssistä löytyy vähän laadukkaita ja samalla riittävän edullisia kohteita. Liiketoiminnan laajentamista janoavan yritysjohtajan kannattaa etsiä ostettavaa. Kööpenhaminan pörssi muodostaa pikkufirmojen yrityskaupoista 17 prosenttia ja Helsingin pörssi 12 prosenttia. Suotuisasta markkinaympäristöstä huolimatta yrityskaupat eivät ole viime vuosina harventaneet merkittävästi Helsingin pörssin päälistaa. Tietoturva-ala elää murrosta, joten F-Secure ja SSH saattaisivat mennä samaa tietä kuin Stonesoft. Pohjoismaisessa vertailussa Helsingin pörssi osoittautuu yritysostoissa hiljaisimmaksi markkinaksi. Valtaosa skandinaavisesta yrityskauppa-aktiviteetista kohdistuu markkina-arvoltaan alle puolen miljardin euron yhtiöihin. Honkarakenteellekin ilmaantui ostajakandidaatti, mutta Saarelaisten suvun hallitsema yhtiö antoi pakit venäläiselle Sistemalle. Onko sellainen osake oikeasti kiinnostava, jonka tuottotoiveet lepäävät mahdollisen julkisen ostotarjouksen varassa
Heikkouden tilassa parempaa tulevaisuutta varten ostettavaksi sopisi myös Pöyry. Fiksuilla sijoittajilla soivat hälytyskellot vuosituhannen vaihteessa, kun Vodafone osti Mannesmannin 205 miljardilla eurolla ja America Online Time Warnerin 161 miljardilla eurolla. o Osakesijoittajan kannattaa seurata yrityskaupparintaman tapahtumia, vaikka ei perustaisi sijoituspäätöksiään ostotarjousten odotteluun. Molemmat kuvastivat katteetonta uuden talouden optimismia. Osaavissa käsissä Pöyry voisi täydentää jalostuneempaa ulkomaista kilpailijaansa. Silloin firmoja ostettiin 4 253 miljardin euron edestä, mikä on yhdeksän prosenttia enemmän kuin edellisenä ennätysvuotena 1999. Markkinaennusteet odottavat yrityskauppa-aktiviteetin jäävän euroissa laskettuna tänä vuonna peräti 30 prosenttia viime vuotta pienemmäksi. Olutjätti AB Inbev osti viime vuonna SABMillerin 96 miljardilla eurolla ja tietoliikenneyhtiö Verizon Communications kolme vuotta sitten Verizon Wirelessin 100 miljardilla eurolla. Suoraviivainen johtopäätös on, että ylikuumeneminen ei vielä uhkaa. Tikkurilan ja Nokian Renkaiden kaltaiset omia markkinoitaan hallitsevat, mutta globaalissa mittakaavassa pienet toimijat sopisivat täydentämään samaa toimialaa edustavan kansainvälisen jätin liiketoimintapalettia. Päättömät jättikaupat tehdään nousukauden huipulla, muutamaa hetkeä ennen suurta romahdusta. 31 Maailman suurimmat yrityskaupat Vuosi Ostaja Ostettava Arvo, mrd. euroa 2015 Nokia Alcatel-Lucent 16. Konsulttiyhtiön kannattavuus jättää toivomisen varaa, eikä nykyinen koko tarjoa suuruuden ekonomiaa. euroa 1999 Vodafone Mannesmann 205 2000 America Online Time Warner 161 2013 Verizon Communications Verizon Wireless 100 2015 AB Inbev SABMiller 96 1999 Pfizer Warner-Lambert 85 2001 Comcast AT&T Broadband & Internet Svcs 85 2000 Glaxo Wellme SmithKline Beecham 75 2007 RFS Holdings ABN-AMRO Holding 71 1998 Exxon Mobil 68 1998 Travelers Citi 67 2015 Royal Dutch Shell BG Group 64 2006 AT&T BellSouth 60 2004 Royal Dutch Petroleum Shell Transport & Trading 58 2009 Pfizer Wyeth 52 2014 Actavis Allergan 50 Lähde: IMAA Institute Yrityskaupat maailmanlaajuisesti 5 000 4 000 3 000 2 000 1 000 1985 2016e mrd euroa Lähde: IMAA Institute ta suhdanteiden elpyessä Outotec pystyy tekemään vahvaa jälkeä. Viime vuosi oli kuitenkin kokonaisuudessaan historian vilkkain yrityskauppavuosi maailmassa. Jättikaupat enteilevät romahdusta Syklin huipulla Suomen suurin yrityskauppa Vuosi Ostaja Ostettava Arvo, mrd. Nokian Renkaiden suuromistaja Bridgestone ei kuitenkaan ole lunastustarjousta tehnyt. Ne, jotka tyhjensivät teknologiaosakkeita salkustaan Mannesmannkaupan aikoihin, eivät joutuneet katumaan päätöstään. Tusinasta maailman suurimmasta yrityskaupasta puolet tehtiin millenniumin huumassa. Se, millaisia summia ostajat ovat valmiit pulittamaan, kertoo markkinasyklin vaiheista. Viime vuosien jättikaupat eivät vedä vertoja Vodafonen ja America Onlinen revittelylle. Saman viestin saattoi lukea pörssin arvostuskertoimista
Kirjanpito edellyttää paljon laskenTeksti HEIKKI JAAKKOLA Kuvitus TUOMAS IKONEN Virtuaalivaluutta bitcoin tarjoaa suurta riskiä ja mahdollisuuden hyvään tuottoon. Braden mukaan transaktioiden määrä on maailmanlaajuisesti jatkuvassa kasvussa, nyt siirtoja tehdään päivittäin yli 200 000 kappaletta. Vastoinkäymisistä huolimatta bitcoinin käyttö sekä maksuvälineenä että sijoituskohteena näyttää laajenevan. Globaaliksi kullan kaltaiseksi turvasatamaksi siitä ei ole. Jotain sijoittajankin näkökulmasta tärkeää jää selvästi uutisvirran katveeseen. Tahti on kiihtynyt, sillä viime vuoden vaihto oli 20 miljoonaa. Vuonna 2009 liikkeelle laskettu bittiraha on kokenut kovia kurssiromahduksia ja tämän lisäksi järjestelmää painaa huono maine. Kiinnostus bitcoiniin heräilee. Bitcoinin hintakin on kivunnut syksyn aikana taas 700 dollarin kieppeille. Näitä koneita pyörittävät lompakkoja vaihtopalvelujen ylläpitäjät, bitcoinien louhijat sekä erityisen harrastuneet käyttäjät. Suomessa toimiva Prasos julkaisee bittiraha.fi -sivustoa sekä sijoittajille tarkoitettua coinmotion -palvelua. Yritys ylläpitää myös bittimaatti -automaattien verkostoa, missä käteistä rahaa voi muuttaa bitcoineiksi. Virtuaalivaluutta 32 V irtuaalivaluutta bitcoinin elinvoima on ollut monille yllätys. Järjestelmän selkärankana on 5 000 tietokonetta, jotka pitävät yhteisönä kirjaa kaikista bitcoin-lompakoista ja bitcoin-siirroista. Toimitusjohtaja Henry Brade kertoo neljä vuotta toimineella yrityksellä olevan 35 000 asiakasta, joiden bitcoinvaihdon arvo on yhteensä yli 40 miljoonaa euroa. Näkyvässä uutisvirrassa bitcoin yhdistetään lähinnä hakkerointiin ja huumekauppaan
33
”Naisten osuus on ilmeisesti kasvanut minkä lisäksi sijoittaminen ja valuutanvaihto lienee tuonut mukaan myös varttuneempaa väkeä”, Brade arvioi. Vaikka koko järjestelmän määrällinen kasvu vakiinnuttaa lähtökohtaisesti bitcoinin arvoa, virtuaalivaluutassa on edelleen roimasti enemmän volatiliteettia kuin perinteisissä valuutoissa. ”Monta kertaa olen nähnyt ja itsekin aikanaan tehnyt sijoittajan arkkivirheen. Pian tämän jälkeen yksi keskeinen bitcoinpörssi, japanissa toiminut Mt. tatehoa ja tietoliikennettä koska verkoston kaikki koneet ovat periaatteessa selvillä jokaisen bitcoinin omistuksesta. Esimerkkinä Brade kertoo huhusta, jonka mukaan Kiina olisi ryhtymässä säätelemään bitcoinpörssin toimintaa. Virtuaalivaluutta 34 Bitcoinien lopullinen lukumäärä tulee olemaan 21 miljoonaa. Intiassa aktiviteettia saattaa lisätä sikäläinen seteliuudistus. ”Bitcoinien rajallinen määrä, riippumattomuus mielivaltaisista päätöksistä sekä järjestelmän globaali luonne tukevat arvonnousua pitkällä tähtäimellä.” Braden neuvot sijoittajalle kuulostavat perin tutuilta. Lyhytaikaisia mutta rajuja heilahteluja on nähty myöhemminkin. Lasku alkoi FBI:n murrettua anonyymissa verkossa toimineen silk road -palvelun, missä bitcoineilla ostettiin paljon huumeita. ”Vaihtovolyymit ovat kuitenkin nousseet ilmeisesti valuutanvaihdon takia yllättäen myös Japanissa.” Maksuvälineenä bitcoinia käytetään Braden mukaan ylivoimaisesti eniten Euroopassa. YHDYSVALTAIN VAALI NÄKYI KIINAN BITCOINVAIHDOSSA Singaporessa toimiva bitcoinvälittäjä Ville Öhman kertoo bitcoinien hinnan olleen parin myyntipiikin jälkeen tasaisessa nousussa noin viikon ajan ennen USA:n presidentinvaaleja. Bitcoinien lopullinen lukumäärä tulee olemaan 21 miljoonaa, nyt niitä on luotu eli ”louhittu” noin 16 miljoonaa kappaletta. Eli ostanut kalliilla kurssin noustua ja myynyt hätäisesti halvalla sen laskettua.” Ei valuutta eikä turvasatama Aleksi Grym katsoo bitcoinia Suomen pankin neuvonantajan näkökulmasta. Arvo nousee rajusti Avoimeen lähdekoodiin perustuva Bitcoin syntyi pitkälti ideologisena ”valuuttana”, jolla sen perustajat halusivat luoda vaihtoehdon keskuspankkien hallitsemalle järjestelmälle. Vilkastunut vaihto toteutui lähes kokonaan Kiinan valuutassa, sikäläisissä bitcoinpörsseissä. USA:n ja Kiinan taloudellisesta vastakkainasettelusta johtuvat jännitteet ja näiden vaikutus bitcoiniin ovat Öhmanin mukaan vähenemässä USA:n keskittyessä kotimarkkinoihinsa ja vetäytyessä Aasian TPP -vapaakauppasopimuksesta. Vaalipäivänä nähtiin selvä hintaliike ylöspäin. ”Pelkkä huhu laski bitcoinin kurssia heti 40 dollaria. Selkeästi suurin käyttäjäryhmä olivat alussa 20–30 vuotiaat miehet. Pikavoittojen sijasta tähtäin kannattaa asettaa pitemmälle tulevaisuuteen. Gox hakkeroitiin. ”Transaktioissa on nähty viime aikoina kovia kasvulukemia Venäjällä, Argentiinassa sekä Etelä-Afrikassa.” Bitcoin-siirtojen määrä on kasvanut myös Intiassa ja Kiinassa, joista viimeksi mainitussa virtuaalivaluutta helpottaa omaisuuden siirtämistä ulos maasta. Braden mukaan verkoston tekninen kapasiteetti toimiikin nyt äärirajoillaan. Brade olettaa valuutanvaihdon näyttelevän isoa osaa bitcoinliikenteen kasvusta monissa kehittyvissä maissa. Turvasatama-mahdollisuuden torppaa Grymin mielestä jo järjestelmän pieni koko valuuttoihin verrattuna. Brade selittää näitä fundamentaalisilla pitkän aikavälin tekijöillä, joita hän pitää hetkellistä tempoilua olennaisempina. Varmaa tietoa on lähinnä vain transaktioiden määrä. Öhman uskoo kysyntäliikkeitä dominoivan jatkossa enimmäkseen paikalliseen sääntelyyn liittyvät päätökset, tärkeimpänä näistä Kiinassa tehtävät linjaukset.. Toinen esimerkki oli huhu, jonka mukaan Venäjä olisi kieltämässä bitcoinit kokonaan.” Laskujen kääntöpuolena ovat nousukehityksen jaksot, joiden syyt kiinnostanevat myös sijoittajia. ”Aivan lähiaikoina odotetaan päivitystä, jonka pitäisi lisätä järjestelmän kapasiteettia 70 prosentilla.” Bitcoinien käyttöön liittyvä tilastointi on likipitäen olematonta ja eri toimijat antavat vaihtelevasti tiedonmurusia omista järjestelmistään. Hämäräksi jää kuitenkin jo se, kuinka paljon liikenteen taustalla on valuutanvaihtoa, paljonko bitcoinien käyttöä maksuvälineenä. Kolausten seurauksena bitcoinin arvo putosi 1200 dollarin tasoilta alle 200 dollariin. Bitcoin sai kylmää kyytiä esimerkiksi vuonna 2014. Libertaarisen henkisen maiseman ohella alkuaikojen käyttäjiä leimasi innostus tietotekniikkaan. Hän korostaa, ettei bitcoin ole valuutta eikä hän pidä sitä turvasatamana valuuttamarkkinoiden tuulisina aikoina
Mt. Toimintaketjuihin voi liittyä vaihtoa, joka on yhdessä valtiossa laillista toisessa ei. Hän vertaa vaihdettaviin kansallisiin valuuttoihin perustuvaa järjestelmää tässä yhteydessä kielialueisiin. Sekä riskiä että mielenkiintoa lisäävät samalla rajut hintavaihtelut joiden syyt jäävät usein hämäriksi. ”Kommunikointi eri kielialueiden välillä toimii aivan hyvin vaikkei taustalla ole mitään kaikille yhteistä peruskieltä”, Grym jatkaa. Bitcoin kelpaa maksuvälineenä muutamissa myymälöissä, esimerkiksi Jätkäsaaren K-Marketissa Helsingissä. Bitcoinin luonne aidosti globaalina järjestelmänä voi kuitenkin mutkistaa laillisuuteen liittyviä kysymyksiä. ”Bitcoineilla ei ole hyödykkeiden käyttöarvoa, sijoituksista ei saa osinkoa eikä kukaan ole takaamassa abstraktin kohteen arvoa millään lailla.” Sijoittajan tietoetulyöntiasemaa Grym lähtisi hakemaan selvittämällä tarkemmin bitcoinien kysyntää ohjaavia tekijöitä. ”Yrittäisin selvittää onko kysyntäpiikkien taustalla tyypillisesti varallisuuden siirto tietyn maan rajojen yli vai bitcoinin suosio sijoituskohteena.” Ei mikään rikollisvaluutta Bitcoinin maine rikollisten ja huumekaupan valuuttana on Grymin mielestä kohtuuton. Hän kertoo tehneensä bitcoineilla itsekin pieniä transaktioita lähinnä saadakseen tuntumaa järjestelmän tekniseen toimintaan. Tämän takia bitcoin ei ole mitenkään ihanteellinen väline laittoman toiminnan maksuvälineeksi. ”Volyymiä ajatellen bitcoin on enemmän hakkereiden harrastus kuin minkään perinteisen valuutan korvaaja. Hän muistuttaa, että teknisesti hyvin sofistikoituneen järjestelmän loivat libertaarisia arvoja eli maksimaalista itsemääräämisoikeutta kannattavat tietotekniikan asiantuntijat, eivät rikolliset. ”Laittomaan toimintaan voi olla huomattavasti parempia ”valuuttoja”, joiden olemassaolosta emme tiedä mitään. Jo käteinen raha näyttelee rikollisessa toiminnassa paljon suurempaa roolia kuin bitcoin.” Rahanpesua ajatellen bitcoinin houkuttelevuutta vähentää Grymin mukaan se, että nämä on lopulta muutettava perinteiseksi rahaksi valvotun pankkijärjestelmän piirissä. o 35 250 000 200 000 150 000 100 000 50 000 1/2009 11/2016 Bitcoinien vaihto kiihtyy Bitcoinin transaktiot/päivä Lähde: blockchain.info 700 600 500 400 300 200 100 Huipulla taas Lähde: Mt. ”Joskus voi olla hankala kysymys, minkä valtion lainsäädäntöä missäkin yhteydessä pitäisi noudattaa”, Grym sanoo. Vakavissa häiriötilanteissa valuuttojen horjumista tasapainottaisivat muut perinteiset valuutat, ei bitcoin.” Hän ei näe myöskään tarvetta millekään yhteiselle, globaalille arvonmitalle keskuspankkien ylläpitämän valuuttajärjestelmän ulkopuolella. Bitcoin sijoituskohteena Grym kuitenkin ymmärtää, että bitcoin voi olla jonkun mielestä mielenkiintoinen sijoituskohde. Esimerkiksi vaihdon nopeus ja toiminnan anonymiteetti ei välttämättä vastaa rikollisten tarpeita. Sijoittajan näkökulmasta bitcoin voi olla tervetullut lisä salkkuun koska bittirahan arvokehitys poikkeaa perinteisistä omaisuuseristä ja on joissain tilanteissa liikkunut vastavirtaan muihin nähden. Gox ja BTC-E Lähde vaihtuu 1/2014. Grymin on vaikea selittää esimerkiksi bitcoinin viimeaikaista arvonnousua. K u v a : A r t t u L a i t a l a Bitcoinin arvon kehitys, euroa. Gox kaatui helmikuussa 2014 8/2011 11/2016 Käypää valuuttaa
Pahin kilpailija Cramo on repinyt selvän etumatkan. PALUU PERUS ASIOIHIN Katettu tarvitaan. Tapio Kolunsarka luonnetii konevuok rausta bisnekseksi, jota ei voi pyörittää huonolla kannatettavuudella.. Kuukauden osake 36 Teksti TOMMI MELENDER Kuvat OUTI JÄRVINEN UPM:stä tullut Tapio Kolunsarka aikoo laittaa Ramirentin kannattavuuden kuntoon
37 Kuvateksti ....
Myös uusien trendien, kuten digitalisaation, mahdollisuudet pitää hyödyntää. ”Kannattavuuden parantaminen on päämäärä numero yksi. Tsemppihenki kasvaa tappioasemassa”, Kolunsarka sanoo ja muistuttaa samaan hengenvetoon, ”Ydinbisneksen täytyy olla timanttisessa kunnossa, muuten ei menestystä tule.” p/e. Ramirent ja sen kilpailijat joutuvat investoimaan vuosittain huomattavia summia kaluston uusimiseen. Ruotsi 35 % 2. Asiakaslähtöisempi ja ketterämpi liiketoiminta ei synny mahtikäskyillä, vaan jakamalla vastuuta ja vaatimalla tulosta. ”Ellei kannattavuus ole riittävän vahva, ei jää rahaa käytettäväksi kasvuun tai voitonjakoon.” Ensimmäisen puolen vuotensa aikana Ramirentissa Kolunsarka on joutunut vastailemaan ehtimiseen sijoittajien ja analyytikoiden kysymyksiin positiivisen tuloskäänteen ajankohdasta. Viime aikoina Cramoa on ollut mukava omistaa, Ramirentia ei. Se näkyy Ramirentin ylimmällä rivillä, mutta ei tuloksessa. Norja 19 % 4. Tanska 7 % 5. ”Tulevaisuutta ajatellen on hienoa se, että ydinliiketoimintamme on parasta liiketoimintaamme. Kun teollisuusyhtiöt ovat tehneet suuret investoinnit, ne voivat keskittyä tahkoamaan kassavirtaa. Tuottoero heijastelee liiketoiminnan menestystä. Viime nousukaudella Ramirent lukeutui Helsingin pörssin tähtiin. Urheilua harrastaneena olen oppinut, ettei se välttämättä ole huono lähtökohta. Viime vappuna UPM:stä Ramirentiin siirtynyt Kolunsarka on ottanut tehtäväkseen laittaa kannattavuuden kuntoon. ”Nopeita muutoksia on turha odottaa, mutta menemme vahvasti oikeaan suuntaan.” Kolunsarka puhuu Ramirentista orkesterina, joka koostuu 150 000 asiakkaasta, 25 000 tuotetyypistä, 3 000 työntekijästä ja 300 asiakaspalvelukeskuksesta. Puola 5 % 6. Parempi kannattavuus ei synny yhdellä vippaskonstilla, vaan vaatii kokonaisvaltaista otetta. Haasteemme ovat sisäisiä, eivät ulkoisia, sillä toimimme kasvavalla markkinalla ja voimme vaikuttaa siihen, kuinka nopeasti markkina kasvaa.” Ydinbisnes ratkaisee Konevuokrauksesta kiinnostuneelle on Helsingin pörssissä tarjolla kaksi vaihtoehtoa. Kukaan tuskin odottaa yhtiöltä parhaiden vuosien kaltaisia liikevoittomarginaaleja, mutta nykyinen taso ei riitä alkuunkaan. Finanssikriisin jälkeen tulos ja kannattavuus romahtivat. Yksiselitteistä vastausta hän ei pysty antamaan. Viime vuonna liikevoittoa kertyi 51 miljoonaa euroa ja liikevoittomarginaali painui alle kymmeneen prosenttiin ensimmäistä kertaa vuoden 2010 aallonpohjan jälkeen. Kolmen vuoden kokonaistuotto yltää Cramolla 58 prosenttiin, mutta jää Ramirentilla 6 prosenttiin. Muut 9 % 10 8 6 4 2 80 60 40 20 746 2 3 4 1 1997 2016 2011 2016 Ramirent Helsingin pörssi 38 5 6 R akennusalalla menee vahvasti. Suomi 25 % 3. Jotta orkesteri soisi hyvin, palvelu pitää virittää mahdollisimman helpoksi, laadukkaaksi ja tehokkaaksi. ”Olemme hukanneet hyvää noususuhdannetta. Menetys huipentui 2007, jolloin yhtiö teki 24 prosentin liikevoittomarginaalilla 152 miljoonan euron tuloksen. Niinpä sijoittajat vertailevat väistämättä Ramirentia ja Cramoa keskenään. Se on siinä mielessä aika lahjomatonta.” Kolunsarka hakee vertailukohdan vanhan toimialansa liepeiltä. Tammi-syyskuussa liikevaihto kasvoi vertailukelpoisilla valuuttakursseilla liki kuusi prosenttia samalla kun vertailukelpoinen liiketulos polki paikallaan. Konevuokrauksessa sama kaava ei toimi. Kuukauden osake Markkina-arvo Arvostuksen kehitys Kurssikehitys Liikevaihto miljoonaa euroa 1. Eihän sitä voi kiistää”, konevuokraajan toimitusjohtaja Tapio Kolunsarka myöntää karun rehellisesti. ”Olemme Cramoon nähden tällä hetkellä altavastaajina. Cramo on parantanut kolmen viime vuoden aikana liikevoittoaan neljän prosentin vuosivauhtia, kun Ramirentin liikevoitto on taantunut keskimäärin 12 prosenttia vuodessa. Konevuokraus on sellaista liiketoimintaa, jota on mahdotonta ajaa matalilla katteilla. Niinhän ei ole kaikkien yritysten kohdalla, mistä esimerkiksi paperiteollisuus on esimerkkinä. Cramo myös kannattaa paremmin
veroja, meur 48 22 54 Nettovelat, meur 246 334 335 Opon tuotto, % 11,3 13,1 15,9 Tulos/osake, euroa 0,34 0,36 0,45 Osinko/osake, euroa 0,40 0,36 0,37 2015 2016E 2017E p/e 2017e p/b 2017e ev / ebitda 39 Lähde: Factset TAPIO KOLUNSARKA, 41 Työ Toimitusjohtaja, Ramirent Ura Useita johtotehtäviä UPM Raflatacissa vuodesta 2002 alkaen, viimeksi koko UPM Raflatac -liiketoimintaalueen johtajana 2013–2016. Sitä ennen konsulttina McKinsey & Companyssa. Koulutus DI ja KTM Perhe Vaimo ja kaksi lasta Harrastukset Kuntoilu. Liikevaihto Liiketoiminta Arvostus vs. verrokit 8 6 4 2 OSTA PIDÄ ALIPAINOTA MYY YLIPAINOTA analyytikot 6 kpl Suositukset Ramirent 15,6 2,4 5,9 Cramo 12,7 1,8 6,2 Speedy Hire 18,1 1,3 5,2 Lavendon 11,6 1,4 5,4 Liikevaihto, meur 628 661 690 Liikevoitto, meur 60 54 66 Voitto e
Pohjoismaissa penetraatioaste on korkein Ruotsissa ennen Norjaa, Tanskaa ja Suomea. Alan ihmiset puhuvat vuokrauspenetraatiosta, joka tarkoittaa sitä, kuinka yleistä koneiden vuokraaminen on kullakin markkinalla. Emme voi jäädä odottamaan tulevien vuosien kasvua, huomio pitää suunnata siihen, miten teemme kunnon tulosta nykyisellä markkinakoolla. Onko Keski-Eurooppa Ramirentille kasvukortti. Onko markkina liian pirstaleinen. Pidämme kriteerimme tiukkoina.” Konevuokrauksen lisäksi Ramirentin bisneksiin kuuluvat siirtokelpoiset tilat, esimerkiksi koulujen ja päiväkotien käyttöön. ”Olemme keskittyneet viime vuosina etenkin Ruotsissa palvelulähtöisen liiketoimintamallin kehittämiseen. Markkinaosuutemme eivät kuitenkaan ole niin suuria kuin monien muiden toimialojen johtavilla pelureilla. Esimerkiksi Norjassa pidämme ykköspaikkaa viidentoista prosentin markkinaosuudella.” ”Ramirent on kasvanut yrityskaupoilla, ja ne ovat mahdollisia myös tulevaisuudessa. Tärkeä selitys Cramon paremmalle iskukyvylle on sen vahvuus Ruotsissa. Pohjoismaiden lisäksi yhtiö toimii Puolan, Tsekin ja Unkarin kaltaisissa itäisen Keski-Euroopan maissa sekä Venäjällä. Cramo kerää Ruotsista markkinajohtajana liki puolet liikevaihdostaan, Ramirent markkinakakkosena runsaan kolmanneksen. Kolunsaran mukaan osa Ruotsin potentiaalista on mennyt sivu suun telineliiketoiminnan vaisun kannattavuuden, osa liiketoiminnan vääränlaisten painotusten takia. Meille on olennaista parantaa Keski-Euroopan liiketoimintamme kannattavuutta, koska se ei riittävän hyvä. Keskija Itä-Euroopassa vuokrausmarkkinat ovat vasta muotoutumisvaiheessa. Länsinaapurin talouskasvu on eurooppalaisittain poikkeuksellisen vahvaa, mikä siivittää myös konevuokrausta. Ne auttavat tekemään työmaista tehokkaampia. Se ei saa kuitenkaan tarkoittaa ytimen laiminlyömistä.” ”Positiivisesti ajateltuna meillä on ydinbisneksessämme paljon mahdollisuuksia, joita emme ole täysin hyödyntäneet. ”Pitkällä tähtäyksellä Keski-Euroopan markkinat voivat kasvaa merkittävästi, mutta siellä on turha toivoa yhtäkkistä hyppäystä vuokrauspenetraatiossa. Kannattavuutemme on siinä hyvä, mutta voimme edelleen skarpata. ”Palvelut ovat eräänlaista voiteluainetta vuokraamisen päälle. Työmailla mylläävien kaivinkoneiden, nostimien ja muun kaluston liikutteluun keskittyvä ydinbisnes on kannattavinta puuhaa. ”Olemme markkinajohtaja kahdeksassa kymmenestä toimintamaastamme. Ydinbisneksen vahvistaminen ei ole valitettavasti saanut tarpeeksi suurta huomiota.” Yritysmaailmassa tutuksi käynyt liiketoimintamallien laajentaminen tuotteista palveluihin ja ratkaisuihin ei konevuokrauksessa tee välttämättä autuaaksi. Se ei tarkoita palveluiden kehittämisestä luopumista, mutta marssijärjestyksen pitää olla oikea.” Vuokraaminen valtaa alaa Ruotsin ohella Ramirentin kaksi muuta suurta markkinaa ovat Suomi ja Norja, joista edellinen tuo liikevaihdosta neljänneksen ja jälkimmäinen viidenneksen. Lyhyellä tähtäyksellä fokuksemme on kuitenkin nykyisen liiketoiminnan vahvistamisessa. Miten kuvailisit palveluliiketoiminnan merkitystä konevuokrauksessa. ”Siinä on pitkän tähtäyksen kasvumahdollisuuksia, mutta eihän se osakkeen tarinan kannalta ole kovin merkittävä. Suurimpia kilpailijoitamme ovat edelleen koneiden omistajat. ”Ydinbisneksen täytyy olla timanttisessa kunnossa, muuten ei menestystä tule. Kuukauden osake 40 että omien tavoitteiden saavuttaminen on tärkeämpää kuin Cramon kanssa kisaaminen. Cramo tekee myös tuhdimpaa voittoa Ruotsin markkinoilla. Yrityskapoissa tärkeintä on saada tuottoa osakkeenomistajille, ei pelkkä kasvu. Perusasiat on hoidettava paremmin ja kustannukset pidettävä kurissa.” Vuokrauspenetraation kasvusta on puhuttu vuosikaudet. Meillä on ollut siirtokelpoisissa tiloissa Norjassa kannattavuusvaikeuksia, joten siellä tarvitaan korjaavia toimia.” o Kaluston liikutteluun keskittyvä ydinbisnes on kannattavinta puuhaa.. ”Penetraatioaste on kasvanut tasaisen varmasti, mutta ei mullistavasti. Konevuokraus on siitä hieno toimiala, että siinä on mahdollisuus konseptoida liiketoimintaa ja suurentaa omaa roolia asiakkaan prosesseissa. Ovatko odotukset toteutuneet. Vaikka Pohjoismaiden konevuokrausmarkkina on varsin pitkälle kehittynyt, enemmistön työmailla käytettävistä koneista omistavat edelleen rakennusyhtiöt.” Euroopassa on vain muutama suuri toimija konevuokrauksessa, Cramoa ja Ramirentia suurempi liikevaihdolla on vain ranskalainen Loxam. Siten meillä on vahva näkemys siitä, miten asiat saadaan sujumaan parhaiten työmailla.” Edellyttääkö parempi kannattavuus paluuta ydinbisnekseen. Tämä bisnes tuo viitisen prosenttia liikevaihdosta, mikä sen merkitys on. Osallistumme usein jo aikaisessa vaiheessa suurten projektien suunnitteluun.” ”Olemme firmana nähneet enemmän työmaita kuin yksikään rakennusyhtiö
Yhtiön päätös lopettaa pitkään vireillä ollut yhtenäisen toiminnanohjausjärjestelmän rakentaminen auttaa kustannusten hallinnassa. Vuoden alussa se omisti 30,4 miljoonaa osaketta, mutta marraskuun lopussa enää 21,8 miljoonaa. Pääomistajan massiiviset myynnit ovat heikentäneet Ramirentin kurssikehitystä. Myynneistään huolimatta Nordstjernan omistaa edelleen viidenneksen Ramirentista. Cramo saa kaksi ”osta”-suositusta kuudesta. Factsetin konsensusennuste uskoo osakekohtaisen tuloksen kasvavan ensi vuonna 0,37 eurosta 0,44 euroon ja sitä seuraavana vuonna 0,52 euroon. Uuden toimitusjohtajan Tapio Kolunsaran johdolla Ramirent keskittyy tehokkuuden parantamiseen, kustannusten hallintaan ja ydinbisTulosparannusta ja osinkotuottoa neksen vahvistamiseen. Oikeassa marssijärjestyksessä palvelut ja ratkaisut tukevat konevuokrausta. Varsinkin Ruotsissa myyntijakauma on painottunut epäsuotuisasti ratkaisuliiketoimintaan. Kun pääomistaja myy, sijoittajat käyvät epäluuloisiksi. Tulokseen ja taseeseen perustuvilla arvostuskertoimilla (p/e ja p/b) Cramo näyttää houkuttelevammalta, mutta velkaisuuden huomioiva ”yritysostajan tunnusluku” ev/ebitda kallistaa vaakaa Ramirentin hyväksi. Tulosparannus syntyy volyymeilla ja tehokkuudella. Vahva osinkotuotto ja sisäisin keinoin saavutettavat tulosparannukset tekevät Ramirentista kiinnostavan sijoituksen. Tilanne 30.11.2016. Sijoittaja vertailee Ramirentia Helsingin pörssin toiseen konevuokraajaan Cramoon. Omistus on toisin sanoen pienentynyt 28 prosenttia. Tämän vuoden ennusteilla Ramirentin osakkeesta irtoaa 5,6 prosentin tuotto, kun kilpailijalla tuotto jää 3,2 prosenttiin. Salkun painotusten vaihtelu kuuluu sijoitusyhtiön normaaliin toimintaan, mutta Ramirentin kannalta ei ole rohkaisevaa, että omistusta kevennetään näin rankasti. 41 Osakeanalyysi Omistus Omistus Suurimmat omistajat Hallintarekisterissä 28 prosenttia osakkeista. Yhtiön edustaja Tobias Lönnevall vaikuttaa myös yhtiön hallituksessa. Yhtiötä seuraavista kuudesta analyytikosta puolet pitää osaketta ostopaperina. Kurottajia jokaiseen makuun tarjoavan Ramisentin on saarava konekantansa tehokkaampaan käyttöön. Ramirentin taustalla pitkään vaikuttanut ruotsalainen sijoitusyhtiö Nordstjernan on vähentänyt omistustaan tuntuvasti. Nordstjernan kevensi pottiaan Osakkeita, kpl Omistus, % Nordstjernan 21 863 716 20,1 Julius Tallberg Oy 12 207 229 11,2 Nordean rahastot 5 045 068 4,6 Ilmarinen 3 445 154 3,2 Varma 2 340 865 2,2 Aktian rahastot 2 055 558 1,9 OP:n rahastot 1 270 286 1,2 Ramirent Oyj 948 014 0,9 Fonditan rahastot 820 000 0,8 Veritas 600 000 0,6. Työmaakaluston kysyntä pysyy rakennusaktiviteetin vuoksi vilkkaana, mutta koska konevuokrausmarkkina on pirstaleinen ja kilpailtu, mahdollisuudet hinnankorotuksiin ovat rajalliset. Axel Johnsonin vuonna 1890 perustama neljännessä polvessa kulkeva perheyhtiö omistaa Ramirentin lisäksi muitakin listattuja yhtiöitä, kuten NCC:tä, Nobiaa, Attendoa ja Ekornesia. Osinkotuottojen valossa Ramirent näyttää selvästi kiinnostavammalta kuin Cramo. 41 Jos etsit lupaavaa käänneyhtiötä, Ramirent voi olla sellainen. Sama asetelma säilyy vuosien 2017 ja 2018 osinkoennusteilla. Markkinatilanne on suotuisa etenkin yhtiön suurimmissa maissa Ruotsissa ja Suomessa, mutta yhtiö ei ole päässyt vielä hyödyntämään sitä. Ramirentia seuraavilla analyytikoilla riittää uskoa tuloskäänteeseen. Milloin nousu alkaa.
o Oliko Trumpin valinta sittenkään huono uutinen. Osakemarkkinoiden kehityksen kannalta sijoittajat pitävät suurimpina riskeinä ensi vuonna korkojen nousua ja poliittista epävarmuutta. Vaalivoiton jälkeen Trumpin puheet ovat hieman rauhoittuneet ja tämä heijastuu myös sijoittajien tunnelmiin. Kiitämme kaikkia vastaajia. Seuraavien kolmen kuukauden aikana joka neljäs vastaaja aikoo sijoittaa rahastoihin ja etf-sijoituksia aikoo tehdä 13 prosenttia vastaajista. Suurin osa vastaajista on kuitenkin sitä mieltä, että Trumpin valinnalla ei ole mitään vaikutusta osakekursseihin. Syyskuussa Sijoittajakyselyyn vastanneista 67 prosenttia oli sitä mieltä, että Donald Trumpin valinta olisi huono uutinen osakemarkkinoille. Suomen talouden hienoinen piristyminen on kasvattanut sijoittajien luottamusta. ”Jos vienti lähtee vetämään, voivat pörssikurssit nousta vielä 10–20 prosenttia nykyisestä.” Sijoittajakysely NÄIN KYSELY TEHTIIN Arvopaperin Sijoittajakysely selvittää suomalaisten yksityissijoittajien näkemyksiä, sijoitusaikeita ja salkuissa tapahtuneita muutoksia neljä kertaa vuodessa. Mutta tapahtui markkinoilla mitä tahansa, Nokian asemaa Helsingin pörssin mielenkiintoisimpana osakkeena ei horjuta mikään. Teksti ANNE LEINO Yhdysvaltain uuden presidentin puheissa on nyt hillitympi sävy. Suomessa talouskasvu on lähtenyt vahvistumaan ja 65 prosenttia vastaajista kertoo kiinnostuksen kotimarkkinayhtiöitä kohtaan lisääntyneen. 15 prosenttia vastaajista pitää viimeisintä listautujaa DNA:ta mielenkiintoisena sijoituskohteena. Pahin pessimismi on hiukan hälventynyt esimerksi Suomen saamien laivatilausten johdosta, ja sama positiivinen vire pitäisi saada nyt useammalle toimialalle ja laajemmin koko Suomeen. Tänä vuonna markkinoilla on nähty tapahtumia, joiden toteutumista vain harva sijoittaja piti todennäköisenä. Sijoittajakyselyyn vastanneista osakekurssien nousuun uskoo 32 prosenttia, etenkin Trumpin lupaamat infrahankkeet tulevat tukemaan osakemarkkinoiden kehitystä. 42 E nsin brexit, sitten Donald Trumpin vaalivoitto. Edellisessä kyselyssä jäätiin 23,8 pisteeseen eli luottamus on vahvistunut voimakkaasti. Samanlaisen mielenkiinnon herätti aikaisemmin tänä vuonna listautunut Lehto Group, jonka osaketta kertoo omistavansa nyt 11 prosenttia vastaajista. Sijoittajakysely 4/2016 toteutettiin 24.12.–5.12., ja vastauksia tuli yhteensä 1120 kpl. ”Trump on ensisijaisesti liikemies ja ymmärtää talouden mekanismeja”, sanoo yksi vastaajista. Vuoden 2017 suhteen sijoittajat näkevät markkinoilla lupaavia merkkejä paremmasta, mutta myös suurta epävarmuutta. He myös suunnittelevat ostavansa osakkeita seuraavan kolmen kuukauden aikana ja 40 prosenttia aikoo kasvattaa salkkunsa osakepainoa vaikka Helsingin pörssin osakkeita pidetään edelleen kalliina. AP-luottamusindeksi on korkeammalla tasolla kuin kertaakaan kesän 2014 jälkeen. Kysely lähetetään Arvopaperin sähköisen uutiskirjeen tilaajille. Sijoitusasuntoja löytyy melkein joka kolmannesta salkusta ja vajaa 10 prosenttia aikoo lisätä sijoitusasuntojen määrää. Mutta mikä luottamuksen on kääntänyt nousuun, kun epävarmuustekijöitä markkinoilla riittää ensi vuodellekin. Sadan euron lahjakortin Talentum Shopiin voitti Juha Ruokanen, onnea voittajalle! AP-luottamusindeksi Luottamus vihdoin nousussa AP-LUOTTAMUSINDEKSI 80 60 40 20 4/2008 4/2016. Pisteluku nousi 39,9 pisteeseen. Euroopan vaalit, etenkin Ranskassa ja eurooppalaiset ongelmapankit voivat aiheuttaa sijoittajille jälleen yllätyksiä ensi vuonna
Analyytikot näkevät edelleen nousuvaraa kurssissa positiivisen tuloskasvunäkymän ansiosta. Redi-hankkeen kokonaisarvo on yli miljardi euroa.. Rakennusalan hyvä vire näkyy myös kurssissa. Sijoitukset KOTIMAINEN KOTIMAINE N 4 3 / U LKO MAINE N 4 5 / PIE NI U LKO MAINE N 4 6 / IN STITU UTI O 47 / GU RUJE N SALKUT 48 / R AHASTOT 4 9 / R AHASTO ILMI Ö 50 / I S O KU VA 51 / KO LU MNI : O lli Tur u n e n 52 K u v a : E e v a T ö r m ä n e n 43 Suomen viidenneksi suurin rakennusyhtiö SRV hyötyy suurista kiinteistökehityshankkeista, historiallisen korkeasta tilauskannasta ja juuri pääkaupunkiseudulle keskittyneestä asuntomyynnistä. Kurssi näyttää analyysitalo Inderesin ennusteisiin verrattuna hyvin edulliselta, sillä kurssi hinnoittelee vain murto-osan vahvan tuloskasvun ja kiinteistökehityshankkeiden potentiaalista. SRV:n osake on noussut tänä vuonna yli 50 prosenttia. Jättihanke. AnaSRV valoi perustan tuloskasvulle Teksti Antti Mustonen SRV:llä on lupaavat tulosnäkymät tuleville vuosille, vaikka kannattavuustavoitteisiin on matkaa ja yhtiö ottaa riskejä. SRV rakentaa Helsingin Kalasatamassa
SRV:n yhteensä vajaan 500 miljoonan euron sijoitetusta pääomasta Venäjällä on 217 miljoonaa. Yhtiön mukaan omaperusteisen asuntotuotannon valmistumisaikataulujen vuoksi merkittävä osa liikevoitosta muodostuu vuoden viimeisellä neljänneksellä. Tilauskirjojen perusteella SRV:llä riittäisi töitä, vaikka taloudessa tapahtuisi äkillinen jarrutus. Inderesin ennusteilla vuonna 2018 liikevoitto olisi jo 52 miljoonaa euroa. Osakkeessa on näin ajateltuna paljon lupaavaa: SRV:n osinkohistoria on kohtuullisen vakaa, ja osingon ennustetaan nousevan selvästi vuonna 2017. Konsernin tilauskanta nousi tammi-syyskuussa 24,4 prosenttia 1,9 miljardiin euroon vuodentakaisen vertailukauden 1,5 miljardista eurosta. o SRV:n vahvuus on ollut ennakointikyky.. Näin yhtiö on parantanut skaalautuvuutta ja kannattavuuden paraneminen seuraa perässä. SRV:n omistuksen mukainen osuus osakkuusyhtiöiden nettotuloksesta raportoidaan liikevoittorivillä. Nyt korot ovat nousseet, joten loppuvuodesta kuvio toimii toiseen suuntaan. verrokit Kurssikehitys p/e 2016e p/b 2016e ev/ ebitda 2017e SRV 17,3 1,0 14,6 YIT 39,3 1,9 23,0 Lemminkäinen 16,2 1,4 5,4 Lehto 18,0 5,0 12,8 Consti 13,7 3,9 9,4 NCC 17,1 2,0 11,1 Skanska 18,3 3,6 10,7 2015 2016e 2017e Liikevaihto, meur 719 863 949 Liikevoitto, meur 24,4 35,0 46,4 Voitto ennen veroja, meur 17,6 18,3 34,7 Nettovelat, meur 231 283 290 Opon tuotto, % 3,3 5,9 8,8 Tulos/osake, euroa 0,25 0,27 0,43 Osinko/osake, euroa 0,10 0,10 0,15 2013 2016 5 4 3 2 SRV Helsingin pörssi 44 lyysitalon mukaan SRV:tä kannattaa puntaroida osiensa summana. Nyt kannattavuusnäkymiä valaisee se, että Venäjällä sijaitsevien kolmen kauppakeskuksen pitäisi valmistua 2016. SRV ei tällä hetkellä yllä asettamaansa kahdeksan prosentin liikevoittomarginaaliin, mutta asetettujen taloudellisten tavoitteiden takaraja on 2020. Esimerkiksi Länsimetron varrelle rakennettavien lähes 3 500 asunnon suhteen yhtiö oli liikkeellä ajoissa. Venäjän taantuma on pitkittynyt ja tämä on selkeä riski SRV:n tuloksen kannalta. Projekteja onkin käynnistynyt tiuhaan ja volyymit ovat kasvussa. Redi-hankkeestaan tällä hetkellä parhaiten tunnettu SRV rakentaakin asuntoja kasvukeskuksiin, hyvien liikenneyhteyksien äärelle. SRV ennakoi koko vuoden 2016 liikevaihdon kasvavan ja liikevoiton paranevan edelliseen vuoteen verrattuna. Tammi-syyskuussa SRV:n liikevaihto kasvoi erityisesti Suomen toimitilarakentamisen isojen hankkeiden ansiosta. Myyntiriskitkin ovat alhaiset, sillä yhtiön kohteet ovat myyneet hyvin etukäteen eli varastoa ei jäisi käteen. Vuosikymmenen vaihteessa SRV:n suurten kauppakeskuksien pitäisi kypsyä myyntikuntoon. Yhtiö taiteilee isojen hankkeiden kanssa, mutta ei ole 30-vuotisen historiansa aikana tehnyt yhtään tappiollista tilinpäätöstä. SRV:n omistus on keskittynyt, sillä 10 suurinta omistajaa omistaa noin 70 prosenttia yhtiöstä. Venäjän tilanteen paraneminen kasvattaa osakkuusyhtiöiden tuloksen osuutta SRV:n kansainvälisen liiketoiminnan liikevoitosta. SRV:n vahvuus on ollut ennakointikyky kaupunkien kehittymisen suhteen. Tämä vaikuttaa tietysti osakkeen likviditeettiin. Sijoitukset Liiketoiminta Arvostus vs. Vahvakatteisia omaperusteisia asuntoja SRV:llä on tuotannossa kuluvan vuoden lopussa reilusti yli tuhat eli liki neljä kertaa enemmän kuin vielä kaksi vuotta sitten. Myös toimitilarakentamisessa on nähty volyymikasvua ja tilauskanta on ennätystasolla. Yhtiö on joutunut hakemaan rahaa kovalla korolla markkinoilta rahoittaakseen hankkeensa ja kuluvan vuoden sinänsä hyvää tulosta heikentää 100 miljoonan korkosuojaus. Myös muilla analyytikoilla ennusteet ovat samaa luokkaa. Siitä huolimatta SRV on suhdanneherkkä, koska sen hankekoot ovat poikkeuksellisen isoja ja exit-ajat epävarmoja. Venäjän kiinteistömarkkinan kehityksestä riippuu, miten SRV pääsee irtautumaan hankkeista ja kuinka yhtiö kykenee siirtämään pääomia muihin kohteisiin ja sijoittajille. Kasvukeskuksiin keskittynyt SRV on kiinni megatrendeissä ja yhtiön kasvuajurina on ennen kaikkea kaupungistuminen. Rakennusyhtiöt ovat suhdanneherkkiä, mutta SRV:n malli eroaa muista rakentajista siinä, että yhtiöllä ei ole rakennusmiehiä. SRV korostaa asuntorakentamisen merkitystä, mutta toimitilarakentaminen tuo yhä liikevaihdosta 63 prosenttia. Toiminnan tehokkuus paranee, kun volyymit kasvavat suhteessa kiinteisiin kuluihin. SRV:llä on vain hankesuunnittelu ja projektinjohto. Inderesin analyytikon Petri Ahon mukaan SRV:n maine on kärsinyt sijoittajien silmissä siitä, että yhtiön suurhankkeet eivät oikein edenneet. Toimitilarakentamisen parantuneet katteet pönkittivät liikevoittoa. Tavallaan SRV on perheyhtiö pörssissä, sillä yhtiön perustaja Ilpo Kokkila ja hänen poikansa omistavat yli 50 prosenttia yhtiöstä. Toimitusjohtaja Juha Pekka Ojala on linjannut, että yhtiöllä on yli 20 000 asuntoa suunnitteluputkessa hyvillä sijainneilla
Yhtiön toimitusjohtaja ja hallituksen puheenjohtaja Yves Guillemot on tähdentänyt, että mediajätillä ei ole osaamista nopeista suunnanmuutoksistaan tunnetulla pelialalla. ULKOMAINEN 45 Vihamieliset valtaukset aiheuttavat värinöitä osakekursseihin. Se tuo lisää asiakaskuntaa ja parantaa kannattavuutta. Watch Dogs2 on Ubisoftin satsaus vuodelle 2016.. Vaikka Vivendi on korostanut, ettei ole tekemässä Ubisoftista ostotarjousta ainakaan lähitulevaisuudessa, spekulaatiot elävät. Nettotulostaan yhtiö on kasvattanut kymmenessä vuodessa 23 prosentin vuosivauhdilla. Mikä tärkeintä, yhä suurempi osa myynnistä tapahtuu digitaalisia kanavia pitkin. Marraskuun alussa yhtiö nosti tulosohjeistustaan. Voittokortti vetämässä. Ubisoftin lunastaminen edellyttäisi useiden kymmenien prosenttien preemiota. Ranskalaisen videopeliyhtiön Ubisoftin tämän vuotista 15 prosentin kurssinousua selittää osaltaan Vivendin vyörytys. Samalla yhtiö kuitenkin laski liikevaihto-ohjeistusta 1,67 miljardista eurosta 1,61 miljardiin euroon. Ubisoftia ahkerasti tankannut Vivendi omistaa osakekannasta jo 24 prosenttia. Videopeliliiketoiminta on hyvässä iskussa online-myynnin kasvun ansiosta. Universal Music Groupia ja Canal Plusia pyörittävä mediajätti haluaa laajentua pelialalle, ja ensimmäinen askel suunnitelmassa oli Gameloftin valtaus. Ostotarjousta jarruttaa Vivendin tietoisuus Ubisoftin perustajien Guillemot’n perheen vastahankaisuudesta. Ubisoft toimii kasvumarkkinoilla, sillä videopelien myynti etenee selvästi vauhdikkaammin kuin levyjen ja elokuvatallenteiden. Assassin’s Creedistä, Watch Dogseista, Far Cryistä ja Tom Clancy’s -peleistä tunnettu Ubisoft teki tilikaudella 2015-2016 1,4 miljardin euron liikevaihdon, mikä tarkoittaa ylimmän rivin kolminkertaistumista vuodesta 2006. Mediajätti nurkkaa pelifirmaa Teksti Tommi Melender Ubisoftia värittää valtataistelu vanhojen omistajien ja Vivendin välillä. Guillemot’tit masinoivat marraskuun yhtiökokouksessa vastahyökkäyksen Vivendiä vastaan ja torjuivat Vivendin pyrkimykset hallituspaikoille. Odotuksissa on nyt 230– 250 miljoonan euron liikevoitto maaliskuun lopussa päättyvältä tilikaudelta 2016–2017
Lockheedilla on hävittäjäprojektissa ongelmia, joiden rinnalla Länsimetron budjetin paukkumiset ovat mitättömiä. Watch Dogs 2:n ensimmäiset myyntiluvut olivat odotuksia heikompia, mikä herättää pahoja aavistuksia. Joulumyynnin onnistuminen ratkaisee useimmiten sen, tekevätkö peliyhtiöt hyvän vai huonon vuosituloksen. Kongsbergin tämän ja ensi vuoden p/e-ennusteet liikkuvat noin 15 tuntumassa. Paukut on keskitetty Watch Dogs 2:een, vaikka tuoreessa muistissa on ykkösosan vaisu vastaanotto. Koneet käyvät todennäköisesti kaupaksi Yhdysvaltain liittolaisille, kenties myös Suomelle. Elokuvahankkeiden lisäksi yhtiö neuvottelee televisiosarjasta Netflixin kanssa. Aikataulu voi kuitenkin venyä edelleen. Sijoitukset Ulkomainen Kurssikehitys 2013 2016 40 30 20 10 Ubisoft Ranskan pörssi 46 Oslon pörssiin listattu Kongsberg Gruppen osti alkuvuonna puolet Patriasta. Jättipottien saaminen elokuvateattereiden lippuluukuilta vaatii hyvää tuuria. Skeptisyyttä Ubisoftin lähiajan tuloskehitystä kohtaan selittää se, että yhtiöllä ei ole tänä vuonna useampaa potentiaalista hittituotetta. Kongsbergista kiinnostuneen kannattaa ehkä odottaa vielä seuraavia osavuosituloksia ja kannattavuuden kääntymistä paremmalle tolalle. Kongsberg toimittaa JSMristeilyohjuksiaan yksinoikeudella superkalliiseen hävittäjään. Activisionin, Electronic Artsin ja Konamin kaltaisiin verrokkeihin nähden Ubisoftin osake on huokeasti hinnoiteltu niin tulosperusteisesti kuin velkaisuuden huomioivalla ev/ebitda-luvulla. Kongsbergin tilauskirja näyttää kohtuullisen tukevalta, mutta yhtiön omavaraisuusaste on vain tyydyttävä, 31 prosenttia. Noin 270 miljoonalla eurolla ostettu Patrian puolikas on kuitenkin vain pieni palanen Kongsbergin paletissa. Joko puolustustai meriteollisuuden yksikön on parannettava kulkuaan. Assassin’s Creedistä Ubisoft ei poikkeuksellisesti julkaissut tänä vuonna uutta versiota, koska halusi panostaa pelin ympärille rakennettuun Michael Fassbenderin tähdittämään elokuvaan. M c Q u e e n Analyytikot suhtautuvat varovaisesti Ubisoftin tulevaisuudenarvioihin, sillä konsensusennuste kuluvan tilikauden liikevoitoksi jää 231 miljoonaan euroon. Maailmanpolitiikan jännitteet huomioon ottaen Kongsberg odottaa puolustusteollisuuden markkinan kasvavan yllättävänkin maltillisesti, noin kahden prosentin vuosivauhtia. Ainakin rahtimarkkinan osalta pahin voi olla jo takanapäin, mutta iloiseen nousuun on pitkä matka. F-35 -projekti voi tuoda elinkaarensa aikana Kongsbergille jopa neljän miljardin euron myynnit, moninkertaisesti yhtiön nykyisen markkina-arvon verran. – Alex af Heurlin Patrian emo tähyää taivaalle K u v a : T o d d R . Toisaalta kilpailijat nyhtävät peleistään keskimäärin 22 prosentin liikevoittoa, kun Ubisoft jää 15 prosenttiin. Tulos painui syysneljänneksellä tappiolle alaskirjausten ja meriteollisuusyksikön heikon kannattavuuden seurauksena. Rahtija öljyteollisuuden palveluyksikkö tuo tällä hetkellä yli puolet Kongsbergin liikevaihdosta. Siitä eteenpäin F-35-projektin pitäisi näkyä jo selvästi yhtiön tuloksessa. o Ubisoft hakee kasvua elokuvista.. Jos tulos yltää yhtiön johdon määrittämän haarukan ylälaitaan, osake reagoinee positiivisesti. Analyytikot sen sijaan odottavat Kongsbergin puolustusyksiköltä vahvaa kasvua. Ubisoftilla on selvänä tavoitteena hakea kasvua videopelien ulkopuolelta. Suurin kasvupotentiaali piilee Kongsbergin Defence Systems -yksikössä ja tarkemmin ottaen Lockheed Martinin F-35 -hävittäjässä. Yksikön kannattavuus on painunut rahtimarkkinan syklin ja öljyn hintakehityksen seurauksena
Sijoitusvaliokunta päivittää strategiaansa puolen vuoden välein”, Pörhö kertoo. INSTITUUTIO K u v a : V e s a R a n t a 47 Oulussa toimivalla Oulun Diakonissalaitoksen säätiöllä on sijoituksia yli sadalla miljoonalla eurolla. ”Olemme palkanneet ulkopuolisen sijoitustutkijan, joka seuraa salkkua. Sen jäseniä ovat Matti Pörhön lisäksi laskentatoimen professori Juha-Pekka Kallunki, Fennian sijoitusjohtaja Eero Eriksson ja johtaja Tapani Turpeinen ODL:sta. Pörhön mukaan säätiö on pystynyt viime vuodet neljän–kuuden prosentin tuottoon. Ouluun tulee joka päivä 15 lentoa”, Pörhö sanoo. Tuotot säätiö käyttää toimintansa pyörittämiseen ja diakoniatyöhön. Valiokunta kokoontuu lähes kerran kuukaudessa. Matti Pörhö johtaa säätiön hallitusta. Toistaiseksi ODL:llä ei ole kiinteistöjä muualla Suomessa. Kiinteistöt ovat jo nyt salkun painavin erä. Pörhö kertoo, että viime aikoina maailman taloudenkäänteet ovat tuo120-vuotias salkku. Säätiö täyttää tänä vuonna 120 vuotta. Heidän avullaan olemme löytäneet hyviä sijoituskohteita”, Pörhö sanoo. Sijoitusvaliokunta toimii säätiön hallituksen alaisuudessa. ”Olemme ylittäneet viime vuosina eläkerahastojen tuotot”, hän sanoo. Kiinteistöomistuksemme tulevat todennäköisesti lisääntymään”, Pörhö sanoo. Vuonna 2011, kun Oulun Diakonissalaitos myi työterveyspalvelunsa Terveystalolle, salkkuun kilahti muutama kymmenen miljoonaa euroa lisää. Sata miljoonaa Oulusta Teksti Tuula Laatikainen Oulun Diakonissalaitos panostaa kiinteistöihin, ja niitä on tulossa salkkuun vielä lisää.. Sijoituksista päättää sijoitusvaliokunta. ”Suomessa on erittäin ammattitaitoista varainhoidon palvelua saatavilla. Sittemmin Terveystalo on tuonut vuokratuottoja ODL:n kiinteistösalkkuun. Tarkemmin myyntivoittoa säätiön hallituksen puheenjohtaja, kauppaneuvos Matti Pörhö ei halua kertoa. Terveystalo on iso vuokralainen Oulun keskustassa, missä melkein kaikki ODL:n kiinteistöistä sijaitsevat. ”Painopisteemme on liikekiinteistöissä. ”Varainhoitajat käyvät meillä siinä missä tahansa muuallakin. Se on suomalaisittain isohko instituutiosalkku. Salkun pääomaa on kerätty vuodesta 1869 lähtien. Suuren instituutiosalkun pyörittäminen Oulusta käsin ei ole tietenkään mikään ongelma nykymaailmassa. Oulun Diakonissalaitoksen sijoitusvaliokunta ei tee äkkinäisiä muutoksia sijoituksiin
Yhteensä Orionia lähti salkuista lähes puoli miljoonaa kappaletta. Arvoa kaupalle tuli tarkastelujakson päätöskurssilla 16,8 miljoonaa euroa. Kiinteistöt 69 % 2. ”Brexit ja Yhdysvaltojen vaalit toivat ylimääräisiä kokouksia hallitukselle. Mikael Sjöström Gurut myivät Orionia Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordeaa ja Teliasoneraa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. Samalla vertailuindeksi nousi 4,7 prosenttia. Samaan soppaan pitää laskea Kreikan ja Italian talouskriisit. päivän päätöskursseilla. Korkosijoitukset 16 % 3. Neste nousi 1,8 ja Elisa laski 2,8 prosenttia. Seurattavat salkut: Eero Alhopuro, Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Ingmanit (Ingman Finance), Pertti Laine (Veikko Laine Oy, Argonius), Jorma Nieminen (4Capes), Harald Relander (k. Outotecin osake nousi tarkastelujaksolla lähes 37 prosenttia ja Hautaset olivat tuplanneet omistuksensa vain kuukautta aiemmin. Myynnit olivat omaa luokkaansa koska, Ingmanit tyhjensivät salkustaan kaikkien aikojen huippukurssiin nousseen Orionin. Ruuvasimme tuottoskenaarioita hetkellisesti hieman alaspäin.” ”Vaikka katastrofeja ei ole tullut, epäselvää on mihin maailma on menossa”, Pörhö kuvaa. Oulun seudulla on vilkasta yritystoimintaa mutta seudun yrityksiä ODL:n salkusta ei löydy. Sijoitukset Gurujen salkut Myydyimmät Ostetuimmat Gurujen salkut Osake Omistusten arvo, euroa Muutos 1 kk, kpl Muutos 1 kk, meur Muutos vuoden alusta,kpl Arvonmuutos vuoden alusta, meur Amer Sports A 3,1 -10 488 -0,2 22 500 0,3 Cargotec 4,3 -21 490 -0,4 -33 000 -0,6 Elisa 3,8 23 500 0,6 20 000 0,0 Fortum 13,6 -16 000 -1,3 -138 500 -1,8 Huhtamäki 7,6 2 700 0,2 125 247 4,5 Kemira 8,3 -8 000 0,6 -129 200 -1,3 Kesko B 0,5 0,0 0,2 Kone 18,5 -1 200 0,2 -211 719 -7,7 Konecranes 4,8 -8 000 0,1 61 000 2,8 Metso 12,5 -44 000 0,6 -105 000 0,3 Neste 17,0 4 800 0,5 16 240 5,7 Nokia 10,0 0,6 139 544 -4,7 Nokian Renkaat 5,0 -2 800 0,3 -84 496 -2,9 Orion B 7,9 -496 504 -18,8 -502 857 -14,0 Outokumpu 9,9 96 000 2,6 333 000 7,3 Outotec 0,9 -120 000 -0,2 -110 800 -0,2 Sampo A 27,5 1 200 1,1 -25 048 -4,0 Stora Enso R 1,3 -5 000 0,1 -213 000 -1,8 Tieto 4,6 5 000 0,1 -59 942 -1,2 UPM 21,6 4 500 1,0 -253 278 0,0 Valmet 7,8 -23 000 0,0 2 586 2,9 Wärtsilä 33,7 -3 700 1,6 -96 834 -5,6 YIT 7,1 0,6 -8 000 2,1 Yhteensä 231,2 -622 482 -10,0 -1 251 557 -19,7 meur Orion B 19,7 Metso 1,2 Cargotec B 0,8 Outotec 0,6 Valmet 0,3 meur Outokumpu 0,7 Elisa 0,7 Neste 0,2 Tieto 0,1 UPM 0,1 48 ODL:n salkku 1. ”Tällä hetkellä näyttäisi, että korot ja inflaatio ovat lähdössä aavistuksen verran nousuun. ”Pidämme sijoitustoiminnassa korkeaa moraalia yllä. Tähän linjaukseen ei ole tulossa muutosta näillä näkymillä. Seuraamme tätä koko ajan, mutta nopeita muutoksia salkkuun emme tee.” Oulun Diakonissalaitoksen juuret ovat kristilliset. ”Osakesalkku on hajautettu globaalisti. Tietenkin katsomme pohjoismaisia osakkeita ja samalla suomalaisia positiivisessa hengessä.” o 1 2 3 Oulun seudun yrityksiä ODL:n salkussa ei ole. Outokummun kurssi nousi tarkastelujaksolla 26 prosenttia. Sijoitusten eettisyydestä ODL ei kuitenkaan raportoi millekään järjestölle. Emme lähde sijoittamaan epäuskottaviin kohteisiin”, Pörhö kuvaa. Säätiö perustettiin 1869 kouluttamaan sairaanhoitajia ja diakonissoja erityisesti pohjoissuomalaisten ihmisten tarpeeseen, palvelemaan sairaita ja köyhiä. 11/2016).. Nettomyyntejä kertyi liki 1,5 miljoonaa euroa. Muutos vuoden alusta on samansuuntainen, mutta kaksi kertaa suurempi. Aktiivisimmin kauppaa kävivät jälleen Hautaset. Osakkeet 15 % Yhteensä yli sata miljoonaa euroa neet perhosia ODL:n valiokunnan jäsenten vatsaan. Euromääräiset arvot on laskettu joulukuun 5. Arvopaperin seuraamien kuuden yksityissijoittajan yhteenlasketusta OMXH25-kollektiivisalkusta lähti marras-joulukuussa nettona 0,6 miljoonaa osaketta, arvoltaan kymmenen miljoonaa euroa. Euromääräisesti ostetuimmat osakkeet olivat Outokumpu, Elisa ja Neste. Eettisesti epäilyttäviä sijoituskohteita on Pörhön mukaan tullut sittenkin harvoin eteen pohdittavaksi. Suurimmassa kaupassa lähti 120 000 Outotecia, arvoltaan noin 0,62 miljoonaa euroa
Vuoden tuotoilla mitattuna paras oli OP-Reaalikorko, jonka salkkua hoitaa Markku Viitanen. Markkinakorkojen nousu on painanut kääntäen joukkolainojen hintoja. Rahastomerkinnöillä ei ole minimiä, mutta rahaston pääomat ovat yli puoli miljoonaa euroa osuudenomistajaa kohti. Molemmissa markkinoiden alkuliike oli tulokseen liittyvien odotusten mukaisesti irti riskeistä. Liikkeet kääntyivät kuitenkin yllättäen voimakkaasti vastakkaiseksi.” Miksi inflaatiosuojatut valtionlainat ovat nyt voittaneet muut valtionlainat. Tulivatko syksyn markkinaliikkeet yllätyksenä. Inflaatiosidonnaisiin joukkolainoihin sijoittavat rahastot ovat onnistuneet muita paremmin. ”Sekä Britannian EU-äänestys että USA:n presidentinvaalit olivat tapahtumina tiedossa. ”Korkojen nousu on johtunut inflaatioodotusten noususta. K u v a : O u t i J ä r v i n e n Paluu normaaliin. RAHASTOT 49 Syksyn markkinaliikkeet ovat olleet myrkkyä valtionlainoihin sijoittaville korkorahastoille. Rahaston juoksevat kulut ovat 0,5 prosenttia vuodessa. Taistoa joukkolainojen arvonlaskua vastaan Teksti Ahti Terhemaa OP-Reaalikoron salkunhoitaja Markku Viitanen väistää inflaatio-odotusten nousun vaikutusta inflaatiolinkatuilla valtionlainoilla. Molemmat kääntyivät kuitenkin ennakkoon ajatelleen epätodennäköisemmälle vastapuolelle. Inflaatiosuojatut joukkolainat ovat siten paremmin suojassa muutoksilta. Esimerkiksi presidentti Trumpin ohjelmassa on paljon hintoja nostattavia tekijöitä.” Miten inflaatiosuojattu joukkolaina toimii. Rahaston toteutunut 12 kuukauden tuotto oli lokakuussa 3,8 prosenttia. Korkorahastot ovat tuottaneet hyvin jo pitkään, sanoo OP:n Markku Viitanen.
Korkojen nousu voi kuitenkin jatkua edelleen, etenkin jos EKP lopettaa jollain aikavälillä joukkolainojen osto-ohjelmansa, ja jos inflaatio palaa lähemmäs kahden prosentin tavoitetasoa. Sijoittajat ovat korkoriskeihin varautuessaan joutuneet lisäämään muita riskejä, kuten luottotai valuuttariskiä. Sijoittajat seuraavat keskuspankkien lisäksi myös öljyntuottajien pyrkimyksiä öljyn hinnan nostattamiseksi. On eri asia, miten velkasijoittajille sitten käy, kun keskuspankit poistuvat markkinoilta. Historiallisen matalien korkojen yhtenä syynä on ollut keskuspankkien toiminta. Suurin osa keskuspankeista on elvyttävässä roolissa. Markkinoilla se noteerataan kuitenkin jo lainan juoksuaikana.” Miten korkorahastonhoitaja voi varautua poliittisiin riskeihin. ”Kyse on normalisoitumisesta. ”EKP:n odotetaan jatkavan ostoja edelleen. Taustalla on, että korkorahastot ovat tuottaneet erittäin hyvin pitkän aikaa. Esimerkiksi Trumpin mahdollisesta valinnasta tiedossa oli halu fiskaaliseen elvytykseen, eivätkä kohoavat inflaatio ja kasvuodotukset ole hyvä ympäristö korkosijoittajalle. Odotukset inflaatiosta nousevat, jos useat maat lähtevät fiskaali-elvytykseen. Kysynnän lisäksi joukkolainamarkkinoita tukee se, että kasvu ei ole globaalisti korkea ja inflaatio on edelleen matala. Joukkolainojen halventuminen on tehnyt niistä periaatteessa houkuttelevampia sijoituskohteita. Kansainväliset varainhoitotalot tarjoavat instituutiosijoittajille vaihtoehdoksi sijoituksia erilaisiin alfa-strategioihin, joissa korkoriski on korvattu esimerkiksi valuuttariskeillä ja kovalla luotolla salkunhoitajan osaamiseen. – Ahti Terhemaa Säikähdys korkoriskeistä on vasta alkua Saksan 10-vuotisen valtionlainan korko 0,8 -0,2 2016 2015. Poliittisten riskien takia Italian ja Ranskan joukkolainojen hinnat ovat heilahdelleet vielä enemmän. Meillä on mahdollisuus säätää korkoriskiä tietyllä välillä verrattuna viiteindeksiin sekä reagoida poliittisiin riskeihin maapainoja muuttamalla.” Onko sijoittajien pelkäämä bondikuplan puhkeaminen jo käynnissä. Lokakuun rahastoraportin mukaan suomalaiset ovat siirtäneet tänä vuonna varoja euroalueen valtioja yritysrahastoista maailmanlaajuisiin yrityslainarahastoihin ja kehittyvien markkinoiden korkorahastoihin. ”Parasta on rakentaa skenaarioita lopputuloksista. Long-only-rahasto ei voi näihin täysin varautua. Lainoissa toteutunut inflaatio hyvitetään aikanaan sijoittajalle kuten kuponkikorko. Korkosijoitusten tappiot näkyvät rahaston lisäksi myös esimerkiksi eläkeyhtiöiden loppuvuoden sijoitustuotoissa. Markkinoihin vaikuttivat voimakkaasti EKP:n joukkolainaostot, mutta turvasatamasijoitusten kysyntä oli muutenkin korkea. Joukkolainan hinta nousee markkinakoron (yield, sijoittajan tuottovaatimus) laskiessa silloinkin kun korko on jo miinuksella. Korkosijoitusten osuus suomalaisten työeläkevaroista on 45 prosenttia, mistä suuri osa on joukkolainaja vaihtovelkakirjalainasijoituksia. Korko painui alimmillaan -0,19 prosenttiin heinäkuussa ja syyskuun lopussa vielä uudelleen -0,15 prosenttiin. Sijoitukset Rahastoilmiö 50 ”Noteerattava markkinakorko voidaan jakaa reaalikorkoon ja inflaatio-odotukseen. Normaali joukkolaina altistuu molempien liikkeille. Euroalueen sijoittajille tärkeän Saksan kymmenvuotisen viitelainan korko laski negatiiviseksi kesäkuussa ennen brittien EU-kansanäänestystä. Tämän hetkinen taso vastaa paremmin sitä nominaalikasvuja inflaatiokuvaa mikä sijoittajilla on.” Millainen on markkinanäkymä nyt. Toisaalta Trumpin valinnan piti heikentää sijoittajien riskinottohalua, mutta näin ei käynyt. Noin 0,5 prosenttiyksikön nousu korossa laski 10-vuotisen joukkolainan hintaa lähes 5 prosenttia. Vielä alkuvuoden aikana korkomarkkinoilta löytyy ostajia, joilla oli vähäriskiselle sijoitukselle jatkuvasti aleneva tuottovaatimus. Jos omassa korkosalkussa inflaatio-odotukset syövät tuottoa, osan sijoituksista voisi vaihtaa inflaatiosuojattuihin joukkolainoihin.” o Korkoriski ja mahdollinen bondikupla ovat olleet sijoittajien kestopuheenaihe, vaikka sijoittajan saamat tuotot joukkolainoista olivat pitkään erittäin hyviä. Moni sijoittaja oli tämän vuoden markkinamyllerryksissä valmis valitsemaan pienen, melko varman tappion välttääkseen isomman riskin osakemarkkinoilla. Lisäksi eläkeyhtiöt joutuvat regulaation takia pitämään enemmän hyvin reitattua valtionvelkakirjaa salkussaan. Korot kääntyivät syyskuun lopussa nousuun, ja pian Yhdysvaltojen presidentinvaalien jälkeen Saksan kymppivuotisen korko heilahti korkeimmillaan yli 0,3 prosentin. Inflaatiosuojatussa joukkolainassa inflaatio-odotuksissa tapahtuva muutos kompensoidaan sijoittajalle, joten se altistuu vain reaalikoron muutoksille. Myös Yhdysvalloissa korkojen nousu on ollut voimakkaampaa ja pysyvämpää
Näin kävi viimeksi finanssikriisin aikana ja sitä ennen vuonna 2001. Myös USA:n ja Euroopan välinen TTIPsopimus on jäissä. Kyse on suuresta rakenteellisesta muutoksesta, sillä vielä 1990-luvulla kauppamäärät kasvoivat kaksinkertaista vauhtia verrattuna maailmantalouden kasvuun. Tulevaisuudennäkymät eivät ole sen ruusuisemmat. Iso-Britannia rimpuilee irti EU:sta ja Yhdysvaltain presidentiksi valittu Donald Trump aikoo rutata Tyynenmeren vapaakauppasopimuksen TPP:n. Kauppamäärien kasvu on jäämässä tänä vuonna maailmantalouden kasvua hitaammaksi. Otsikko ISO KUVA Teksti Alex af Heurlin K u v a : K i m i m a s a M a y a m a L ä h d e : W T O , S t a t i s t a 51 1991 2016 15 -15 Talouden ja kaupan kasvu 1991-2016 Maailman kaupan volyymin kasvu Maailman bkt:n kasvu Kiina Yhdysvallat Saksa Japani Alankomaat Etelä-Korea Hongkong Ranska Iso-Britannia Italia Suurimmat vientimaat 2015 Vienti, miljardia dollaria 2 275 1 505 1 329 625 567 527 510 506 460 459 Maailmankaupan kasvu on laahannut alamaissa finanssikriisin jälkeen. Vielä kesällä järjestö ennusti noin kolmen prosentin kasvua. Maailmankauppa yskii Maailmankaupan kehitys on heikkoa, vaikka talouden rattaat pyörivät kohtuullisesti.. WTO odottaa maailmankaupan volyymiin tänä vuonna vain 1,7 prosentin kasvua
Suomalaisten yleisin viitekorko 12 kuukauden euribor on sekin pakkasella. Ei ihme ettei niiden suosio ole kovin suurta. Sijoitukset OLLI TURUNEN Kirjoittaja on asuntosijoittaja ja Vuokranantajat ry:n hallituksen jäsen. Markkinatilanteet muuttuvat, ajoittain mielipiteetkin niiden mukana. Yli puolet sakemannien lainoista on lukittu vähintään 10-vuotiseen korkoon, useimmiten pidempään. Kannattaa valita toinen. Nyt 10-vuotista saa lainasta riippuen 1,5–2,0 prosentin tuntumaan ja se alkaa lyhyen koron ystävällekin tuntua houkuttelevalta. Suomalaisista vain 4 prosenttia on sitonut asuntolainansa kiinteään korkoon kun Saksassa se on yleistä kansanhuvia. Entinen kollegani Saksassa neuvotteli kesällä itselleen kiinteän koron koko 27-vuotiselle lainalle. Monet pankit tarjoavat myös korkokattoja, korkoputkia ja koronvaihtosopimuksia. Kuka voisi korot seisauttaa?. Kaikki pankit eivät hyllyltä tarjoa 15-vuotista, mutta sekin irtoaisi rahdun verran yli kahden prosentin. OP-ryhmä avasi ovia pitkän koron kulttuurille lanseeraamalla koko laina-ajan mittaisen kiinteän koron, esimerkiksi 25-vuodeksi. Vuonna 2011 kysyin tarjousta pitkistä koroista. K u v i t u s : D a n i l o A g u t o l i Asuntomarkkinapuntari Kerrostaloasuntojen hinnan muutos (€/m²) Uusien asuntojen markkinointiajat (pv) (6,25 %/12kk) 120 2011 2016 3 Uusien asuntolainojen korko (%) 2010 2016 2500 2250 2000 52 kaisu. Ero on kulttuurissa. Korot ovat aina asiakaskohtaisia, mutta pikkaisen riipaisee tieto että Saksasta 27-vuotisen lainan sai 1,6 prosentin korolla. Kymmenvuotisen olisi saanut hintaan 4,4 prosenttia. Me suomalaiset emme ole henkisesti saatikka taloudellisesti varautuneet korkojen nousuun. o Kolmas Nainen lauloi aikanaan ”kuka voisi kellot seisauttaa”. Saksalaiset ovat hyvin riskiaversiiveja. Koskaan aiemmin euriborit eivät ole olleet niin alhaalla kuin ne tänä vuonna ovat. Niiden sisällön ja hinnoittelun vertailu ei ole helppoa. En minäkään kenenkään. Viisitoistavuotista ei heti suoralta kädeltä tarjottu, mutta se olisi ollut viiden prosentin haminoilla. Melkein Saksan malliin. Euribor-korot ovat kaikkien aikojen pohjissa eli kolmen kuukauden korko pyörii -0,3 prosentissa. Niinpä totesin tuolloin Arvopaperin kolumnissakin, että 15-vuotinen korko on munattoman miehen ratAsuntosijoittajan on turha madaltaa velkavipuaan liikaa. Niinpä jokaisen asuntovelallisen on syytä pohtia suhtautumista ja toimenpiteitä korkojen nousun varalle. Varsinkin asuntosijoittajan on turha madaltaa velkavipuaan liikaa, jos riskeistä suurimman eli korkoriskin on poistanut 15 vuodeksi. On selvää, että 15–25 vuoden laina-ajoissa tullaan näkemään muunkinlaisia tilanteita kuin nykyisiä poikkeuksellisen alhaisia korkoja. Asuntovelallinen toivoo korkojen seisahtuvan iäksi näille tasoille. Voi kunpa meilläkin saisi! Toinen vaihtoehto suojautua korkojen nousulta on toki laskea velkavivun tasoa, mutta se ei käy käden käänteessä. Toisekseen pankit eivät edes tarjoa tuollaisia vaihtoehtoja. Molempia, eli kiinteää korkoa ja velkavivun madaltamista, ei ole järkevää tehdä mikäli haluaa myös hyviä tuottoja. Kuinka monen olet kuullut Suomessa tehneen saman. Tuo korkotaso oli mielestäni historiaan nähden aivan liian korkea. OP:n mukaan useimmilla asiakkailla kokonaiskorko jäisi selvästi alle 3 prosenttiin. Korkojen nousu tuskin tulee heti, joten jos nyt aloittaisi aggressiivisen lainojen lyhentämisen, voisi muutamassa vuodessa saada laskettua esimerkiksi 70 prosentin velkavivun puoleen
Teksti Tommi Melender Kohti hyvää tulosvuotta 2017 Analyytikot odottavat useimpien Helsingin pörssin yhtiöiden kasvattavan ensi vuonna liikevaihtoaan ja tulostaan. Niinpä analyytikot uskovat Helsingin pörssin nettotulosten kasvavan ensi vuonna 11 prosenttia. Paperista eroon päässyt Metsä Board lähtee ensi vuoteen tuloskuntoisena. Pitkään alamaissa ollut Suomen talouskin kulkee vihdoin parempaan suuntaan. Kansainväliset suhdannenäkymät ovat vahvistuneet kuluvan vuoden aikana. Parantunut makroympäristö heijastuu Helsingin pörssin tulosodotuksiin. Pitkään jatkuneen tehostamisen ja saneeraamisen jäljiltä suomalaisyhtiöiden tuloskunto on kohdallaan. K u v a : S a a n a S ä i l y n o j a 53 53. Metsä Board lukeutuu niihin, joilla ylin rivi ja voitot karttuvat kaksinumeroisin luvuin. Taulukot TULOSENNUSTEET: KOTIMAISET 54 / POHJOISMAISET 56 / EURO OPPALAISET 58 / YHDYSVALTALAISET 60 SUOSITELLUIMMAT OSAKKEET 62 Kartonki vetää. Lähihistoriaan nähden sitä voi pitää erinomaisena lukemana. Factsetin konsensusennusteiden perusteella suomalaisyhtiöiden liikevaihdot kasvavat 2017 neljä prosenttia
Supistuvaa voitonjakoa analyytikot ennustavat kuitenkin Fortumille, Orionille, Nokialle ja Konecranesille. Jos vuosi 2017 toteutuu edes suurin piirtein analyytikoiden odotusten mukaisena, suomalaiset osakesijoittajat saavat taas seuraavana keväänä nauttia muhkeista osingoista. o Suomen Hoivatilat 67 % liikevaihdon kasvu 54 54. Liikevaihdon osalta ensi vuosi näyttää konsensusennusteiden mukaan tätä vuotta paremmalta yhdeksällä kymmenestä Helsingin pörssin yhtiöstä. Osingon kasvua on luvassa yhdeksälle pörssiyhtiöille kymmenestä. Niillä kaikilla on analyytikoiden arvioiden mukaan putkessa yli kolmanneksen voittojen kasvu. Nykyisten ennusteiden mukaan kahdeksan kymmenestä pörssiyhtiöistä parantaa osakekohtaista tulostaan. Yhtä kaikki alkuasetelmat vuoteen 2017 näyttävät varsin hyviltä. Analyytikoilla on taipumus tarkastella tulevaisuutta liian ruusuisesti, minkä vuoksi estimaatteja vedetään ennustevuoden aikana alaspäin. Kaksinumeroista liikevaihdon karttumista ilman erityissyitä on luvassa muun muassa Lehto Groupille, Reveniolle, Verkkokauppa.comille, Outokummulle ja Metsä Boardille. Taulukot Kotimaiset tulosennusteet ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2015 YHTIÖ OSAKEKURSSI 7.12. Harvoista tulostaantujista pistävät silmään Neste, Detection Technology ja Raisio. Yli kaksinkertaiseen voittojen kasvuun yltävät Outotec, Glaston, Caverion, HKScan ja YIT, mutta niillä kaikilla harppausta selittää matalaksi jäävä tämän vuoden vertailuluku. Suomen Hoivatilojen ennustettua 67 prosentin ylimmän rivin kasvua selittää pienten lukujen matematiikka ja Robitin 34 prosentin loikkaa yritysosto. Nesteen uusiutuvia polttoaineita varjostaa Trumpin hallinnon nuiva suhtautuminen vihreään energiaan, DeeTeellä saattaa olla vahvan kasvuvaiheen jälkeen tasaantumista ja Britannian markkinoista riippuvaista Raisiota painaa brexit. Selviin tulosparannuksiin ilman tolkuttoman matalaa vertailulukua pääsevät esimerkiksi SRV, Metsä Board, PKC Group, Nokia ja Revenio. 2016 VOITTO ENNEN VEROJA MEUR TULOS/ OSAKE EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA t Ahlstrom 15,57 22,4 0,06 66,1 63,9 70,0 0,87 0,45 17,9 2,2 7,0 71,2 60,0 81,0 1,03 0,49 15,2 2,1 6,9 t Aktia 9,43 63,6 0,78 63,2 61,7 65,0 0,76 0,61 12,4 1,0 66,1 61,0 73,2 0,79 0,64 11,9 1,0 t Alma Media 4,92 15,2 0,13 31,9 28,5 36,0 0,27 0,17 18,0 3,2 9,1 40,9 35,1 44,0 0,34 0,20 14,3 2,9 7,6 t Amer Sports 24,78 168,0 1,03 186,6 174,4 201,0 1,22 0,61 20,3 2,9 12,6 232,7 218,3 245,0 1,47 0,71 16,9 2,6 10,8 t Asiakastieto 19,67 14,4 0,76 19,5 18,8 20,1 0,99 0,88 19,8 3,8 15,1 21,0 20,0 21,8 1,10 0,93 17,8 3,6 13,8 t Aspo 7,47 21,3 0,61 18,1 16,0 20,2 0,48 0,42 15,5 2,2 10,5 22,3 20,0 24,4 0,60 0,42 12,4 2,0 9,4 t Atria 11,61 19,7 0,49 29,9 28,0 31,0 0,80 0,42 14,5 0,8 6,7 35,6 31,0 42,4 0,93 0,48 12,5 0,8 6,0 s Basware 36,45 5,2 0,22 -14,4 -15,0 -13,7 -0,67 0,00 4,0 -3,4 -8,1 -0,1 -0,04 0,00 4,1 70,1 s Bittium 5,67 2,1 0,06 2,9 2,3 3,3 0,08 0,13 68,3 1,5 19,4 5,4 4,7 6,5 0,15 0,15 38,2 1,5 14,8 t Capman 1,20 6,4 0,06 9,2 8,1 10,4 0,08 0,08 14,5 1,5 11,0 13,0 9,1 17,0 0,08 0,09 15,7 1,6 10,1 t Cargotec 40,56 183,4 2,21 218,5 190,0 247,5 2,70 0,93 15,0 1,8 9,9 238,6 207,0 291,1 2,82 1,02 14,4 1,7 9,1 s Caverion 6,93 61,3 0,37 1,3 -12,0 37,0 0,13 0,24 53,9 4,0 22,9 67,9 55,0 86,4 0,42 0,28 16,6 3,6 9,3 t Citycon 2,18 96,6 0,14 147,5 141,5 151,7 0,16 0,15 13,6 0,9 19,9 159,2 149,5 176,6 0,17 0,16 12,9 0,8 19,7 t Comptel 2,04 7,3 0,04 10,8 10,0 11,6 0,07 0,04 29,7 5,5 12,6 13,9 12,3 16,8 0,09 0,06 22,5 4,8 10,4 t Cramo 23,61 63,4 1,12 94,4 93,0 97,3 1,72 0,76 13,8 2,0 6,7 104,2 97,3 114,0 1,87 0,84 12,6 1,8 6,2 t Detection Technology 12,90 1,1 0,07 12,0 11,6 12,4 0,72 0,31 17,9 5,8 10,7 11,4 10,0 12,9 0,66 0,31 19,5 5,1 10,9 t Elisa 29,75 288,3 1,52 317,8 284,0 330,0 1,62 1,47 18,4 5,0 10,6 341,0 256,0 361,0 1,73 1,54 17,2 4,8 10,0 s eQ 7,77 13,2 0,28 16,9 16,4 17,4 0,37 0,50 21,2 4,4 15,2 19,6 18,6 20,6 0,42 0,50 18,5 4,6 13,7 t Etteplan 5,55 7,9 0,29 10,1 9,0 12,0 0,37 0,16 15,0 2,5 11,1 13,3 13,0 14,0 0,42 0,18 13,3 2,3 7,9 F-Secure 3,16 20,7 0,07 18,4 18,0 19,0 0,09 0,09 34,6 6,3 16,8 24,3 22,8 25,0 0,11 0,09 28,6 5,4 12,9 t Finnair 4,09 113,2 0,57 80,8 48,1 100,0 0,27 0,08 15,3 0,7 2,1 126,1 80,2 201,0 0,52 0,09 7,9 0,6 1,7 s Fiskars 16,98 125,5 1,04 85,0 85,0 85,0 0,59 0,72 28,6 1,2 13,2 89,1 82,2 101,0 0,79 0,74 21,4 1,2 12,5 s Fortum 13,64 -325,0 -0,16 676,5 494,5 768,2 0,64 0,72 21,3 0,9 11,0 752,4 568,0 941,0 0,70 0,69 19,4 0,9 10,6 s Glaston 0,41 0,9 -0,02 1,6 1,2 2,0 0,01 0,01 82,0 2,3 17,2 6,3 6,0 6,5 0,03 0,01 16,4 2,1 8,6 s HKScan 3,12 0,5 0,01 10,3 9,0 12,0 0,10 0,14 30,5 0,4 4,5 19,0 13,9 26,0 0,27 0,15 11,7 0,4 4,1 t Huhtamäki 35,30 178,6 1,43 242,0 239,0 244,0 1,86 0,76 19,0 3,3 11,8 266,8 253,0 277,6 2,04 0,85 17,3 2,9 10,7 t Kemira 11,71 101,8 0,47 137,5 123,0 149,8 0,72 0,54 16,3 1,5 8,2 166,5 148,4 187,8 0,81 0,54 14,5 1,4 7,7 t Kesko 47,38 187,4 1,03 237,8 179,0 285,3 2,13 2,04 22,3 2,3 12,0 333,9 321,0 344,6 2,52 2,12 18,8 2,2 9,7 t Kone 41,15 1 364 2,00 1 321 1 240 1 355 1,96 1,54 21,0 7,7 14,4 1 335 1 177 1 439 1,96 1,58 21,0 7,1 14,1 t Konecranes 34,26 50,6 0,53 94,0 73,0 166,0 1,41 0,98 24,2 4,4 12,3 132,2 116,0 143,4 1,49 0,96 22,9 4,0 11,2 t Lassila & Tikanoja 19,01 47,7 0,98 50,9 50,0 52,0 1,08 0,91 17,5 3,3 8,5 54,2 53,0 56,5 1,12 0,96 17,0 3,2 8,0 t Lehto 9,39 26,8 1,03 36,2 35,7 36,6 0,52 0,21 18,1 5,0 12,9 44,3 43,7 44,9 0,61 0,24 15,4 4,1 10,4 t Lemminkäinen 19,50 15,3 -0,15 49,5 45,5 53,0 1,20 0,35 16,2 1,4 5,4 45,2 37,5 53,0 1,35 0,50 14,4 1,3 5,9 t Marimekko 9,42 1,3 0,10 5,0 4,0 6,0 0,52 0,35 18,2 2,7 8,0 5,9 4,5 6,5 0,55 0,39 17,1 2,6 7,5 21 Vanha kokemus kertoo, että vuodenvaihteen alla sijoittajan kannattaa suhtautua varovaisesti seuraavan vuoden konsensusennusteisiin
• ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2015 YHTIÖ OSAKEKURSSI 7.12. Syynä on markkinoiden ylireagointi tulospettymykseen. 1 2 3 t Metsä Board 6,47 105,7 0,39 104,1 95,0 112,3 0,27 0,18 23,9 2,2 11,5 186,6 175,0 205,6 0,42 0,21 15,3 2,0 8,4 t Metso 27,30 517,0 2,95 229,1 197,0 262,4 1,15 1,04 23,8 3,0 12,5 264,3 230,0 329,0 1,26 1,07 21,7 2,9 11,6 t Munksjö 15,53 28,0 0,44 65,0 63,0 68,0 0,94 0,44 16,6 1,7 7,2 80,8 69,0 92,0 1,22 0,49 12,7 1,6 6,4 t Neste 38,48 607,0 2,18 933,1 841,5 1 036 2,90 1,17 13,3 2,7 7,9 863,0 685,4 1 085 2,67 1,19 14,4 2,4 8,2 Nokia 4,30 1 511 0,33 1 767 1 583 2 161 0,18 0,19 23,6 1,4 7,2 2 091 1 346 3 477 0,25 0,18 17,0 1,4 7,8 t Nokian Renkaat 35,65 274,2 1,80 293,0 278,6 307,3 1,80 1,54 19,8 3,7 11,8 327,5 294,8 353,0 2,00 1,61 17,8 3,5 10,8 t Olvi 27,56 26,8 1,08 41,1 40,0 42,7 1,62 0,79 17,0 2,8 9,7 45,0 44,0 46,4 1,75 0,85 15,7 2,5 9,0 t Oriola-KD 4,35 56,0 0,25 56,2 55,9 57,0 0,25 0,15 17,5 3,8 9,4 61,6 59,0 63,6 0,27 0,17 16,2 3,5 8,8 t Orion 39,75 261,9 1,48 304,5 276,5 314,4 1,68 1,45 23,7 8,5 16,2 285,0 271,1 311,7 1,60 1,40 24,8 8,2 16,9 s Outokumpu 7,87 78,0 0,23 -47,3 -109,0 -5,0 -0,11 0,00 1,5 16,3 214,6 -3,8 426,0 0,43 0,04 18,4 1,3 8,3 t Outotec 5,29 -22,5 -0,10 -2,9 -17,9 12,8 0,02 0,01 267,2 2,0 17,3 41,1 16,0 58,0 0,15 0,04 36,3 1,9 10,7 t Pihlajalinna 14,90 1,3 0,03 14,7 12,8 16,0 0,45 0,16 32,9 3,0 11,2 22,0 19,5 25,0 0,71 0,28 21,1 2,7 8,6 PKC 14,50 18,3 0,29 21,1 18,5 23,9 0,61 0,70 23,9 2,4 5,9 34,2 27,3 40,0 0,91 0,74 15,9 2,3 4,8 s Pöyry 3,11 5,5 0,09 -1,5 -6,1 2,1 -0,04 0,00 1,7 30,1 9,8 7,0 13,4 0,09 0,02 34,1 1,6 13,6 t Ponsse 23,20 50,4 1,48 58,5 55,6 61,0 1,65 0,65 14,1 4,4 9,9 58,6 52,0 65,0 1,63 0,69 14,2 3,7 9,0 t Raisio 3,39 39,9 0,22 37,4 25,0 47,0 0,24 0,17 14,4 1,6 10,0 44,8 28,0 50,0 0,22 0,18 15,4 1,6 10,0 t Ramirent 7,12 46,3 0,36 22,2 17,0 27,0 0,37 0,35 19,3 2,6 6,8 56,2 47,0 66,0 0,44 0,37 16,1 2,5 6,0 t Rapala 4,15 13,8 0,17 13,9 12,6 16,0 0,25 0,15 16,9 1,2 10,6 17,5 16,3 19,0 0,28 0,18 15,0 1,2 9,0 t Restamax 6,13 6,1 0,31 9,0 9,0 9,0 0,38 0,29 16,2 2,4 6,4 10,2 9,0 11,4 0,44 0,30 13,8 2,3 5,8 t Revenio 27,09 5,9 0,85 7,2 7,0 7,3 0,75 0,74 36,1 13,8 26,2 10,0 9,9 10,0 1,03 0,90 26,4 12,3 20,2 t Robit 6,95 3,0 0,17 5,2 4,5 6,0 0,30 0,05 23,6 2,1 16,8 7,4 6,7 8,0 0,44 0,06 16,0 2,0 11,2 t Sampo 43,81 1 095 2,96 1 765 1 689 1 889 2,76 2,25 15,9 2,1 14,2 1 754 1 521 1 951 2,71 2,36 16,2 2,0 14,5 t Sanoma 8,34 -116,8 -0,91 159,9 129,0 195,3 0,53 0,18 15,7 1,6 4,6 140,5 119,5 150,5 0,64 0,24 13,1 1,5 4,5 t Sponda 4,11 119,0 0,78 121,4 112,5 130,4 0,33 0,19 12,5 0,8 19,1 128,2 115,8 152,4 0,34 0,20 12,2 0,7 19,3 t SRV 4,58 17,7 0,25 18,3 16,4 19,8 0,27 0,10 17,2 1,0 14,5 34,7 31,1 37,5 0,43 0,15 10,8 0,9 11,3 s Stockmann 6,49 -73,7 -1,36 0,0 -5,0 5,1 -0,29 0,00 0,5 16,5 26,1 10,9 43,7 0,20 0,03 31,7 0,5 11,7 t Stora Enso 9,40 295,0 1,02 807,1 775,0 929,7 0,69 0,35 13,7 1,3 7,8 778,3 624,7 902,1 0,78 0,37 12,0 1,2 7,2 t Technopolis 2,96 55,2 0,33 66,4 62,6 68,7 0,41 0,13 7,3 0,7 14,3 74,7 69,0 89,6 0,37 0,14 8,1 0,6 13,4 t Teleste 8,65 13,9 0,61 14,2 13,5 15,5 0,58 0,25 15,0 1,9 9,2 17,4 17,0 17,8 0,72 0,30 12,0 1,8 6,8 t Tieto 24,40 115,1 1,23 139,5 129,6 145,1 1,58 1,29 15,5 3,7 9,2 145,9 140,4 158,9 1,67 1,35 14,6 3,6 8,9 t Tikkurila 17,04 52,4 0,94 56,3 54,2 58,0 1,03 0,81 16,5 3,7 10,8 61,1 57,3 65,0 1,09 0,85 15,7 3,5 9,7 t Tokmanni 8,44 18,2 0,33 33,4 31,7 37,2 0,48 0,41 17,8 3,0 9,8 48,2 46,6 49,5 0,66 0,46 12,9 2,8 8,6 t UPM-Kymmene 21,95 1 072 1,72 1 077 1 032 1 126 1,61 0,92 13,7 1,4 8,1 1 058 877,0 1 325 1,58 0,94 13,9 1,3 8,0 t Uponor 15,11 62,5 0,51 74,3 64,5 87,0 0,79 0,48 19,2 4,2 9,7 104,1 99,5 110,0 0,93 0,55 16,2 3,7 8,0 t Vaisala 33,50 33,1 1,51 24,6 23,6 25,4 1,46 0,98 23,0 3,3 11,7 45,8 40,5 49,0 1,87 1,07 17,9 3,0 9,2 t Valmet 14,33 108,0 0,51 159,5 145,0 187,4 0,82 0,41 17,6 2,4 8,8 190,2 171,0 216,8 0,94 0,47 15,3 2,2 7,7 t Verkkokauppa,com 6,85 6,7 0,12 12,7 12,4 13,1 0,23 0,18 29,4 7,8 19,6 17,2 15,7 19,6 0,30 0,23 22,6 7,1 15,2 t Wärtsilä 40,95 536,0 2,13 513,0 440,0 643,5 2,11 1,23 19,4 3,5 12,2 586,5 528,0 750,1 2,34 1,28 17,5 3,2 11,2 s YIT 8,00 61,3 0,37 18,7 9,9 42,0 0,20 0,24 39,4 1,9 23,1 84,2 72,0 106,7 0,52 0,26 15,3 1,7 12,5 2 2 3 3 Konecranes Stahl Crane Systemsin myynti tuo nosturivalmistajalle 224–230 miljoonaa euroa. Se ylittää osakkeen pitkän ajan keskiarvon parilla pykälällä. • Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Sponda Kiinteistösijoitusyhtiö maksoi omistajilleen 0,06 euron pikkujoululahjan osaketta kohti. Konecranes ehdotti myyntiä kilpailuviranomaisille voidakseen ostaa Demagin. Ponssen ensi vuoden p/e-luku asettuu 14:sta. • P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Kyseessä on toinen puolikas tämän vuoden osingosta. Ensi vuodelta konsensusennusteet odottavat 0,19 euron osinkoa eli 4,8 prosentin osinkotuottoa. 2016 VOITTO ENNEN VEROJA MEUR TULOS/ OSAKE EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Ponsse Inderes nosti metsäkonevalmistajan suosituksen tasolta ”vähennä” tasolle ”lisää”. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Konsensusennusteet odottavat Konecranesilta ensi vuonna tulosparannusta. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. 55 55
– Tommi Melender Silmät kiinni poliittiselta riskiltä Milanon pörssi +6 % kuukaudessa 56 56. Euroalue 1,6 -7,4 Kiina 1,2 -15,2 Puola 0,5 4,5 Hongkong 0,0 2,6 Sveitsi -0,5 -10,7 Japani -0,9 1,9 Muutos 1kk Muutos 1v. Siinä mielessä Italian kansanäänestyksen jälkeinen levollinen markkinareaktio tuntuu oudolta. Meksiko -13,1 -11,1 Muutos 1kk Muutos 1v. Siinä on enemmän pelissä kuin Britannian EU-kansanäänestyksessä. Päinvastoin, kurssit nousivat. Taulukot Maailman osakkeet Pohjoismaiset tulosennusteet YHTIÖ OSAKEKURSSI 7.12. Samaan aikaan euroalueen osakkeiden pelkokerroin eli volatiliteettiindeksi näytti tyynen sään lukemia. Näin puhuivat markkinakommentaattorit joulukuun ensimmäisen sunnuntain lähestyessä. Venäjä 10,7 34,5 USA (Dow Jones) 7,1 10,3 Italia 5,7 -18,4 Norja 5,2 17,5 USA (S&P 500) 5,2 7,9 USA (Nasdaq) 4,4 5,7 Britannia 3,2 -7,2 Suomi 2,8 3,9 Ranska 2,7 -2,1 Muutos 1kk Muutos 1v. Pelätty lopputulos ei kuitenkaan suistanut eurooppalaisia osakemarkkinoita kurimukseen. Osakesijoittajaa mietityttää, nähdäänkö suuri rytinä Euroopan pörsseissä vasta sitten, kun rahaliiton umpikujalta ei enää kukaan voi sulkea silmiään. Suuri osa maan pankeista on elinkelvottomia, mutta niitä tuskin kansallistetaan. Samalla Eurostoxx-indeksin pelkokerroin painui entistä alemmas, 17 pintaan. Ei-äänten voitto tuskin yllätti ketään, kuten ei kansanäänestystä seurannut pääministeri Matteo Renzin lähtöilmoitus. Vahvat poliittiset voimat haikailevat Italiassa ratkaisua euroerosta. Pitkällä tähtäyksellä Italialle ei jää paljon muita vaihtoehtoja kuin erota yhteisvaluutasta”, sijoitustutkimusfirma Gavekalin strategit Nick Andrews ja Tom Holland kirjoittavat katsauksessaan. Tuloskasvu on vanhalla mantereella lupaavampaa ja hinnoittelu edullisempaa kuin Yhdysvalloissa, mutta poliittiset riskit pelottavat. 2016 MARKKINAARVO MK TULOS/ OSAKE KR TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 RUOTSI Hennes & Mauritz 267,80 443 227 12,63 11,12 23 981 24,1 13,9 3,6 12,86 27 672 20,8 12,0 3,7 Nordea 99,25 400 131 8,51 8,10 42 852 12,2 6,4 8,25 43 345 12,0 6,5 Atlas Copco 282,90 344 504 9,58 11,26 18 651 25,1 14,8 2,4 12,78 21 139 22,1 13,2 2,4 Handelsbanken 131,00 254 677 8,39 8,27 20 626 15,8 4,2 7,98 20 074 16,4 4,4 Swedbank 220,30 243 521 14,13 16,60 23 480 13,3 5,9 16,03 22 610 13,7 5,4 Volvo 106,30 215 865 7,41 6,38 18 502 16,7 6,8 3,0 6,91 19 499 15,4 6,4 3,1 SEB 95,05 208 381 7,53 7,21 14 340 13,2 5,6 7,36 20 500 12,9 5,7 Assa Abloy 163,90 182 056 6,93 7,26 10 152 22,6 16,0 1,7 8,00 11 985 20,5 13,9 1,9 SCA 239,00 167 860 9,97 13,11 12 037 18,2 10,3 2,6 14,28 13 975 16,7 9,4 2,8 Ericsson 50,10 164 571 4,13 2,87 10 685 17,5 7,5 4,8 3,00 12 664 16,7 6,7 5,2 Telia 35,49 153 674 1,97 2,95 15 086 12,0 8,2 5,9 2,96 16 101 12,0 8,3 5,9 K u v i t u s : J a n n e I i v o n e n Muutos 1kk Muutos 1v. Polttavimmat ongelmat ovat Italian pankkisektorilla. ”Ei-äänten voitto tarkoittaa välttämättömien talousuudistusten torjumista. Etelä-Korea -2,4 1,4 Turkki -5,7 -11,5 Intia -6,0 3,9 Argentiina -6,3 -20,0 21 Vahvaa kurssinousua Vakaata kehitystä Heikkenevää kehitystä Synkkenevää kehitystä Italian perustuslakikansanäänestys saattaa olla sysäys euroalueen hajoamiselle. Muutamaa päivää ennen italialaisten äänestystä pistelukemat olivat 20:n tasolla, kun kymmenen vuoden keskiarvo asettuu 25 yläpuolelle. Monet suursijoittajat alipainottavat eurooppalaisia osakkeita. Todennäköisimmin ne jatkavat zombeina EKP:n rahoituksen turvin ilman että voisivat tukea luotonannollaan työpaikkojen syntymistä pieniin ja keskisuuriin yrityksiin. Britannian EU-kansanäänestyksen alla pelkokerroin liikkui ylimmillään 40 tuntumassa. Markkinakommentaattorit pohtivat, onko pelkokerroin rikki, eikö riskihinnoittelu toimi
1 2 3 YHTIÖ OSAKEKURSSI 7.12. SSAB Teräsyhtiön kurssi on yli kaksinkertaistunut tänä vuonna. Novo Nordisk Lääkejätin kovia kokenut osake piristyy. Heidän tavoitehintansa alittaa kurssitason 20 prosentilla. Assa Abloyn osake saa analyytikoilta positiivisia suosituksia eniten neljään ja puoleen vuoteen. Amerikkalaisyhtiö on erikoistunut esineiden internetiin. 57 57. Analyytikoiden mielestä sijoittajat maksavat SSAB:sta jo liikaa. Tuloskasvu jatkuu USA:n hintapaineista huolimatta. Trump-osakeralli jyrkensi nousua entisestään. Kurssia tukevat myönteiset tutkimustulokset Tresiba-insuliinista. 2016 MARKKINAARVO MK TULOS/ OSAKE KR TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 Sandvik 111,20 139 488 1,79 5,12 8 766 21,7 11,2 2,3 5,80 9 910 19,2 10,3 2,5 Kinnevik 222,90 122 640 4,35 -3,66 4 260 3,6 10,25 5 272 21,7 3,7 Hexagon 319,00 114 981 13,00 15,61 7 010 20,4 13,8 1,5 16,96 7 706 18,8 12,4 1,6 Skanska 216,60 88 653 11,53 11,75 6 378 18,4 10,8 3,6 12,98 6 900 16,7 9,6 3,8 SKF 174,50 79 459 8,52 9,59 6 753 18,2 10,3 3,2 11,18 7 240 15,6 9,6 3,3 Boliden 249,00 68 104 9,65 12,88 4 626 19,3 8,7 1,7 19,97 7 200 12,5 6,3 2,6 Lundin Petroleum 180,50 61 079 -23,54 6,14 2 623 29,4 12,6 0,0 6,72 6 091 26,9 6,7 0,0 Electrolux 206,40 59 319 5,42 15,61 6 047 13,2 6,4 3,4 16,95 6 550 12,2 5,9 3,6 Alfa Laval 140,00 58 724 9,15 8,22 3 435 17,0 12,0 3,1 7,48 3 818 18,7 12,0 3,1 ICA 269,00 54 109 18,25 17,10 4 255 15,7 10,5 3,9 16,88 4 316 15,9 10,3 4,0 Swedish Match 285,50 51 518 14,48 15,73 3 908 18,1 13,5 5,8 16,77 3 959 17,0 13,2 3,2 Securitas 133,60 48 772 6,67 8,10 4 011 16,5 10,6 2,8 8,96 4 493 14,9 9,5 3,1 Trelleborg 176,50 47 844 9,60 9,47 3 096 18,6 13,0 2,6 11,32 3 925 15,6 10,5 2,7 SSAB 38,20 39 340 -0,69 1,28 670 29,8 10,1 0,5 1,55 1 761 24,6 8,1 1,1 Millicom 385,00 38 560 -47,16 11,91 4 684 32,3 3,6 5,9 15,95 5 358 24,1 3,5 6,0 Husqvarna 67,30 38 495 3,28 3,67 2 803 18,3 10,1 2,7 4,52 3 468 14,9 8,6 2,8 Saab 340,10 35 955 12,79 12,99 1 844 26,2 13,4 1,7 16,50 2 331 20,6 11,5 1,9 Nibe 67,45 33 996 2,68 3,02 1 874 22,3 16,0 1,3 3,49 2 296 19,3 13,2 1,4 Getinge 141,10 33 627 5,83 9,61 1 996 14,7 10,3 2,1 11,60 3 154 12,2 8,4 2,7 NORJA Statoil 148,90 478 849 -11,79 1,49 39 654 100,1 25,1 4,8 8,45 84 608 17,6 3,6 4,8 Telenor 127,30 191 135 2,27 10,12 18 106 12,6 9,4 6,1 10,58 25 753 12,0 5,3 6,3 Yara 324,10 88 164 29,38 21,29 9 153 15,2 11,6 3,8 20,24 6 923 16,0 7,5 3,3 Norsk Hydro 41,60 84 947 0,99 1,78 8 645 23,3 12,6 2,4 2,29 7 332 18,2 6,5 2,6 Orkla 75,75 77 138 3,25 4,19 5 211 18,1 20,6 3,3 4,24 5 507 17,9 15,5 3,4 Gjensidige Försikring 136,20 68 091 7,58 9,06 6 181 15,0 7,4 8,43 5 569 16,2 6,0 Marine Harvest 150,50 67 732 2,96 9,05 6 448 16,6 11,6 5,8 13,63 8 145 11,0 8,0 6,6 Aker BP 140,40 47 418 -12,43 4,20 1 428 33,4 26,9 1,4 5,68 6 414 24,7 4,0 4,2 Schibsted 177,80 40 143 5,78 2,86 1 340 62,3 24,0 1,0 5,15 1 959 34,5 14,7 1,1 Subsea 7 106,60 34 386 -0,40 11,93 5 667 8,9 5,4 0,1 4,03 1 925 26,5 5,4 0,5 SalMar 260,70 29 198 9,83 18,03 2 823 14,5 12,0 4,8 22,84 3 420 11,4 8,5 5,8 Leroy Seafood 465,70 27 592 21,75 35,50 2 867 13,1 10,9 3,6 51,06 4 210 9,1 6,1 5,1 TANSKA Novo Nordisk 243,00 606 972 13,52 15,04 48 279 16,2 11,5 2,9 15,80 49 851 15,4 11,1 3,1 Maersk 10 120,00 209 804 37,02 308,09 15 483 32,8 5,6 2,8 573,45 21 744 17,6 4,9 2,9 Danske Bank 208,40 198 214 12,70 18,42 23 758 11,3 4,4 18,76 22 801 11,1 4,6 DONG Energy 243,50 102 362 20,24 13 330 12,0 5,6 2,4 20,15 12 311 12,1 5,4 2,6 Coloplast 437,70 92 581 4,00 17,21 4 643 25,4 17,9 3,0 18,87 5 141 23,2 16,3 3,4 Pandora 832,50 92 402 30,70 50,18 7 337 16,6 12,9 2,1 59,03 8 312 14,1 11,0 2,6 Vestas 426,20 92 219 22,90 32,39 9 491 13,2 5,7 2,1 30,08 8 551 14,2 6,2 2,0 Carlsberg 578,00 88 167 -19,20 28,51 7 090 20,3 9,3 1,7 33,34 7 578 17,3 8,5 2,3 Genmab 1 160,00 69 890 12,56 12,19 763 95,2 90,7 0,0 19,35 1 240 60,0 50,5 0,0 Novozymes 223,60 67 165 9,12 10,00 3 886 22,4 14,2 1,7 10,54 4 043 21,2 13,5 1,9 2 2 3 3 Assa Abloy Lukkovalmistaja vahvisti teknologista osaamistaan ostamalla Bluvisionin. Ensi vuoden p/e-luku on 15 eli 7 pykälää alle viiden vuoden keskiarvon
Etenkin ranskalaiset ja espanjalaiset pankit sekä hollantilainen ING ovat olleet sijoittajien suosiossa. IMF luokittelee 61 prosenttia suurista pankeista heikoiksi. – Tommi Melender Pankit hurjassa kiidossa Banco Santader pääkonttori K u v a : J a v i e r E n j u t o 58 58. Lisäksi eurooppalaisten pankkien kunto aiheuttaa edelleen huolta. Eurostoxxin pankki-indeksi liikkui tätä kirjoitettaessa yli kolmanneksen brexitin jälkeisten pohjiensa yläpuolella. Taulukot Eurooppalaiset tulosennusteet L ä h d e : F a c t s e t YHTIÖ OSAKEKURSSI 7.12. Pankkianalyytikot pitävät nousun jatkumista mahdollisena, jos inflaatio-odotukset asettuvat aiempaa korkeammalle ja korkokäyrä jatkaa jyrkkenemistään. 2016 MARKKINAARVO MEUR TULOS/ OSAKE EUROA TULOS/ OSAKE, EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 Eurooppa AB Inbev 97,12 156 139 4,47 3,30 7 182 29,4 16,9 3,6 4,57 13 463 21,2 12,3 3,7 Total 45,75 110 463 1,99 3,11 8 775 14,7 7,5 5,4 3,87 13 477 11,8 5,7 5,4 Unilever 37,18 105 749 1,72 1,86 7 627 20,0 13,1 3,4 1,99 8 304 18,6 12,0 3,6 Inditex 32,23 100 321 0,92 1,03 4 173 31,3 18,1 2,1 1,18 4 756 27,4 15,9 2,4 Sanofi 75,10 96 829 3,25 5,62 9 495 13,4 9,0 4,0 5,53 9 262 13,6 8,8 4,1 SAP 78,14 95 995 2,56 3,79 6 315 20,6 13,8 1,6 4,22 6 986 18,5 12,4 1,7 Siemens 112,15 90 309 6,46 6,90 7 570 16,3 11,5 3,2 7,52 8 426 14,9 10,5 3,4 L'Oreal 162,15 90 283 5,84 6,43 4 749 25,2 16,3 2,0 6,89 5 210 23,5 14,9 2,2 LVMH 175,70 88 334 7,08 7,93 6 528 22,2 10,7 2,2 8,65 7 125 20,3 9,9 2,4 BASF 84,82 77 905 4,33 4,76 5 481 17,8 9,1 3,5 5,19 6 201 16,3 8,4 3,6 Bayer 90,10 74 508 4,97 7,39 6 317 12,2 8,1 3,0 7,99 7 153 11,3 7,4 3,2 BNP Paribas 59,46 73 996 5,13 5,98 11 283 9,9 4,6 5,87 11 325 10,1 4,7 Allianz 156,05 71 315 14,55 14,68 10 080 10,6 8,4 4,7 15,33 10 420 10,2 8,4 4,9 Daimler 66,60 71 249 7,87 8,23 12 758 8,1 3,2 5,0 8,44 13 484 7,9 2,9 5,2 Deutsche Telekom 15,26 71 044 0,71 0,90 6 713 16,9 5,8 3,9 0,97 7 373 15,7 5,5 4,3 Banco Santander 4,68 68 289 0,42 0,42 11 165 11,1 4,2 0,44 11 584 10,6 4,3 Volkswagen 127,00 63 664 -3,16 18,45 11 999 6,9 1,5 1,7 21,99 15 389 5,8 1,4 2,6 AXA 24,38 59 526 2,18 2,32 7 871 10,5 5,1 4,7 2,39 8 087 10,2 5,1 5,0 BMW 86,32 56 695 9,70 10,20 9 835 8,5 3,1 3,9 10,02 9 666 8,6 3,0 4,0 ING 13,49 52 290 1,27 1,12 6 395 12,0 5,0 1,16 6 295 11,7 5,2 Eni 14,10 50 776 -2,44 -0,04 1 696 6,5 5,7 0,60 6 241 23,4 4,3 5,7 Henkel 106,40 46 599 4,42 5,25 2 989 20,3 12,8 1,5 5,77 3 333 18,5 11,2 1,6 Airbus 58,58 45 258 3,42 3,13 3 271 18,7 6,3 2,3 3,59 3 811 16,3 5,5 2,6 ASML 95,45 41 198 3,74 3,22 1 567 29,7 20,8 1,1 4,12 1 934 23,2 17,2 1,3 Hermes 392,90 41 017 9,26 10,60 1 662 37,1 20,8 1,0 11,54 1 802 34,1 18,8 1,1 BBVA 6,20 40 720 0,39 0,56 6 656 11,1 4,8 0,62 7 267 10,0 4,8 Enel 3,95 40 118 0,23 0,32 6 690 12,5 5,3 4,5 0,35 7 073 11,4 5,1 5,4 Merck 91,94 39 973 2,56 6,25 2 326 14,7 11,4 1,4 6,51 2 466 14,1 10,8 1,5 Heineken 68,73 39 321 3,31 3,68 3 026 18,7 10,2 2,0 3,98 3 314 17,3 9,7 2,2 Air Liquide 101,00 39 145 4,97 5,16 2 737 19,6 11,6 2,6 5,54 3 171 18,2 10,1 2,8 Intesa Sanpaolo 2,32 38 908 0,16 0,17 4 639 13,9 7,8 0,21 5 439 10,8 8,8 Telefonica 7,92 38 832 0,56 0,62 4 188 12,8 5,6 7,0 0,73 4 937 10,9 5,3 5,6 Fresenius 67,90 37 139 2,48 2,93 3 740 23,2 9,3 0,9 3,40 4 315 20,0 8,0 1,0 Schneider Electric 64,76 36 812 2,46 3,60 2 626 18,0 11,0 3,2 3,96 2 896 16,4 10,2 3,3 Heineken Holding 64,12 36 683 3,31 3,42 2 582 18,8 2,1 3,62 3 127 17,7 2,2 Iberdrola 5,73 36 448 0,38 0,41 3 603 13,9 8,4 5,2 0,42 3 708 13,5 8,2 5,4 Danone 58,90 36 292 2,10 3,08 2 737 19,2 12,0 2,8 3,41 3 029 17,3 11,1 3,1 Deutsche Post 29,85 36 201 1,22 2,14 3 171 14,0 7,9 3,3 2,21 3 475 13,5 7,3 3,5 Orange 13,49 35 884 0,83 1,01 4 191 13,4 4,8 4,5 1,07 4 683 12,6 4,6 4,8 Societe Generale 44,87 35 808 4,49 4,46 6 108 10,1 4,9 4,44 5 963 10,1 4,7 21 Euroopan pörssit eivät ole päässeet kunnolla mukaan Wall Streetin nousuun. EKP:n määrällinen elvytys saattaa kuitenkin pilata juhlat painamalla pitkiä korkoja alaspäin. Vanhan mantereen pankkiosakkeet ovat kuitenkin kivunneet reippaasti
68,15 205 012 2,89 3,37 13 482 20,2 13,1 3,4 3,60 14 402 18,9 12,3 3,6 Novartis 68,75 159 775 7,02 4,75 13 295 14,5 13,7 4,1 4,94 13 653 13,9 13,5 4,3 Roche 221,20 152 908 10,28 14,71 16 555 15,0 9,8 3,9 15,78 17 973 14,0 9,0 4,1 UBS 17,42 67 077 1,64 1,16 4 557 15,1 3,4 1,21 5 323 14,3 3,7 ABB 21,13 43 615 0,84 1,14 3 114 18,5 10,4 3,6 1,25 3 555 16,8 9,5 3,7 Zürich Insurance 275,50 41 140 11,87 22,12 5 010 12,5 8,3 6,3 23,82 5 214 11,6 8,2 6,3 Richemont 67,45 38 062 3,01 2,33 1 588 29,0 14,8 2,6 2,83 1 929 23,9 12,8 2,8 Syngenta 398,50 36 430 13,98 16,59 1 653 24,0 14,8 3,0 18,67 1 957 21,3 13,4 3,3 LafargeHolcim 54,40 33 016 -3,11 2,57 2 715 21,2 8,2 3,2 3,05 2 851 17,8 7,6 3,4 Credit Suisse 15,37 32 122 -1,73 0,29 -772 52,6 3,7 0,88 2 503 17,5 3,7 Deutsche Telekom Barron’s nosti saksalaisoperaattorin 2017 suosikkiosakkeidensa listalle. USA:n tytäryhtiö T-Mobile on kovassa nousussa. 2016 MARKKINAARVO MGBP TULOS/ OSAKE GBP TULOS/ OSAKE, GBP VOITTO ENNEN VEROJA, MGBP P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, GBP VOITTO ENNEN VEROJA, MGBP P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 Royal Dutch Shell 21,94 178 052 0,30 0,80 8 391 27,3 9,6 6,7 1,48 19 420 14,8 6,6 6,7 HSBC 6,80 135 254 0,42 0,47 12 662 14,3 5,9 0,50 14 379 13,6 5,7 BP 4,73 89 587 -0,23 0,14 3 573 33,0 7,6 6,5 0,32 8 353 15,0 5,5 6,6 Unilever 31,11 88 485 1,25 1,56 6 393 20,0 13,2 3,3 1,70 7 021 18,3 12,1 3,6 British American Tobacco 43,53 81 147 2,30 2,47 6 426 17,6 16,5 3,8 2,84 7 173 15,3 14,5 4,2 SABMiller 44,95 73 013 1,10 1,85 4 361 24,3 2,03 4 810 22,1 BHP Billiton 13,62 72 510 0,34 0,18 1 924 74,4 10,2 1,9 0,78 7 125 17,6 6,6 3,3 GlaxoSmithKline 14,63 71 315 1,72 0,99 6 837 14,7 9,3 5,6 1,09 7 507 13,4 8,6 5,5 Rio Tinto 32,22 57 955 -0,31 1,95 4 962 16,5 7,1 3,0 2,43 5 931 13,3 6,1 3,8 Vodafone 1,95 51 943 -0,15 0,06 2 437 33,0 6,4 6,4 0,07 3 085 26,7 6,2 6,3 2 2 3 3 Sveitsiläiset tulosennusteet YHTIÖ OSAKEKURSSI 7.12. Ranskalaispankki treidaa yhä selvästi alle tasearvonsa. Credit Agricole Eurooppalainen pankkiosakeralli on nostanut Credit Agricolen kurssia kolmessa kuukaudessa 30 prosenttia. Linde Teollisuuskaasuyhtiö aloittaa uudestaan yhdistymisneuvottelut jenkkikilpailija Praxairin kanssa. Lehti pitää Deutsche Telekomin Euroopan bisnestä aliarvostettuna. 44 prosenttia analyytikoista sanoo ”osta” tai ”ylipainota”. Osake antaa 4 prosentin osinkotuoton. 2016 MARKKINAARVO MEUR TULOS/ OSAKE EUROA TULOS/ OSAKE, EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 Continental 178,85 35 771 13,64 14,16 3 963 12,6 6,4 2,3 16,16 4 587 11,1 5,5 2,5 Christian Dior 193,35 34 586 13,18 9,92 7 237 19,5 4,7 1,9 10,98 7 172 17,6 4,2 2,1 Vinci 61,85 34 496 3,67 4,12 3 467 15,0 8,4 3,3 4,46 3 747 13,9 7,8 3,5 Relx 14,91 30 843 0,65 0,85 1 958 17,5 12,9 2,8 0,92 2 114 16,3 12,3 3,1 Credit Agricole 11,38 30 812 1,21 1,07 4 035 10,6 5,3 1,05 5 023 10,8 5,2 Adidas 142,45 29 803 3,30 4,88 1 423 29,2 16,3 1,4 5,60 1 641 25,5 14,4 1,6 Linde 160,05 29 727 6,18 7,08 1 789 22,6 9,2 2,3 7,68 1 911 20,8 8,7 2,4 Engie 11,92 29 029 -1,99 1,02 4 581 11,6 5,3 8,4 1,00 4 587 11,9 5,3 6,0 Munich Re 177,05 27 796 18,73 16,59 3 488 10,7 8,3 4,8 15,51 3 035 11,4 10,2 4,9 Safran 66,58 27 723 -2,02 3,84 2 549 17,3 8,4 2,3 3,95 2 434 16,9 7,5 2,4 Brittiläiset tulosennusteet YHTIÖ OSAKEKURSSI 7.12. 1 2 3 YHTIÖ OSAKEKURSSI 7.12. 59 59. 2016 MARKKINAARVO MCHF TULOS/ OSAKE CHF TULOS/ OSAKE, CHF VOITTO ENNEN VEROJA, MCHF P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, CHF VOITTO ENNEN VEROJA, MCHF P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 Nestle S.A. Uutinen nosti Linden kurssia, joka on nyt viidenneksen yli vuoden alun. Taustalla on korkokäyrän jyrkkeneminen ja inflaatioodotusten nousu
– Tommi Melender Trump-ralli ei vakuuta kaikkia David Rosenberg 60 60. Yhdysvaltalaiset tulosennusteet L ä h d e : F a c t s e t Yhdysvallat Taulukot YHTIÖ OSAKEKURSSI 7.12. Rosenberg ei ole vakuuttunut Trumpin poliittisista linjanvedoista. Kaikki eivät ole vakuuttuneita osakerallin perusteista. Tullimuurien rakentelu lietsoisi kauppasotaa ja sekoittaisi maailmantalouden toimintaa. Veronalennukset puolestaan paisuttaisivat Yhdysvaltain jättimäistä valtionvelkaa. ”En voi olla ihmettelemättä sijoittajien optimistista tulkintaa vaalituloksesta”, Rosenberg sanoo katsauksessaan. 2016 MARKKINAARVO, MUSD TULOS/ OSAKE USD TULOS/ OSAKE, USD VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, USD VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 Apple 111,03 592 046 9,22 8,31 61 580 13,4 6,2 2,0 9,00 64 029 12,3 5,8 2,1 Alphabet 791,47 544 297 22,84 34,61 24 059 22,9 13,3 0,0 41,12 28 663 19,2 10,8 0,0 Microsoft 61,37 477 173 1,48 2,79 27 527 22,0 12,2 2,3 2,96 28 570 20,7 11,5 2,3 Berkshire Hathaway 164,69 406 217 9,77 7,23 17 634 22,8 0,0 8,02 19 283 20,5 0,0 Amazon.com 770,42 366 078 1,25 4,86 3 899 158,5 23,2 0,0 8,96 6 764 86,0 16,9 0,0 Exxon Mobil 88,07 365 199 3,85 2,17 13 290 40,6 12,4 3,4 4,23 25 924 20,8 8,3 3,5 Facebook 117,95 338 393 1,29 4,12 16 068 28,6 17,6 0,0 5,25 20 891 22,5 13,0 0,0 Johnson & Johnson 111,10 302 250 5,48 6,71 22 309 16,6 11,1 2,8 7,13 23 666 15,6 10,2 3,0 JPMorgan Chase 84,07 300 824 6,00 5,88 35 318 14,3 2,2 6,37 36 458 13,2 2,4 Wells Fargo 57,28 287 677 4,12 4,04 32 736 14,2 2,6 4,11 32 856 13,9 2,7 General Electric 31,60 279 545 0,15 1,49 13 600 21,2 14,9 3,0 1,67 14 916 18,9 13,5 3,1 AT&T 40,45 248 403 2,37 2,84 22 010 14,2 7,0 4,8 2,97 24 575 13,6 6,6 4,9 Bank of America 22,57 228 494 1,31 1,45 25 728 15,5 1,1 1,62 27 608 14,0 1,7 Procter & Gamble 84,18 225 264 2,42 3,67 13 966 22,9 14,4 3,2 3,87 14 061 21,7 14,2 3,2 Wal-Mart 70,60 216 967 4,57 4,32 20 600 16,3 7,9 2,8 4,33 20 068 16,3 8,0 2,9 Chevron 114,44 216 036 2,45 1,38 -2 109 83,1 11,7 3,8 4,62 11 509 24,8 7,5 3,8 Verizon 51,38 209 457 4,37 3,90 21 062 13,2 6,9 4,4 4,02 25 813 12,8 6,6 4,6 Pfizer 31,19 189 271 1,11 2,42 19 608 12,9 10,1 3,8 2,61 20 790 11,9 8,8 4,0 Visa 79,31 185 538 2,57 2,84 9 698 27,9 18,1 0,7 3,28 11 249 24,2 15,7 0,8 Coca-Cola 41,29 178 082 1,67 1,91 10 821 21,6 17,5 3,4 1,98 11 092 20,9 17,7 3,6 Citigroup 59,06 168 305 5,40 4,72 21 418 12,5 0,7 5,18 22 573 11,4 1,3 Intel 35,50 168 234 2,33 2,66 16 406 13,3 8,1 2,9 2,79 16 864 12,7 7,3 3,0 Comcast 69,33 165 895 3,24 3,48 14 103 19,9 8,4 1,6 3,77 14 724 18,4 8,0 1,8 Merck 60,06 165 593 1,56 3,77 13 560 15,9 10,4 3,1 3,87 13 678 15,5 10,1 3,1 Oracle 40,32 165 539 2,07 2,62 14 597 15,4 9,3 1,4 2,86 15 307 14,1 8,6 1,5 Walt Disney 101,99 162 313 4,90 5,72 14 860 17,8 10,6 1,4 5,94 14 927 17,2 10,4 1,5 Home Depot 132,46 161 357 5,46 6,34 12 358 20,9 11,9 2,1 7,17 13 416 18,5 11,1 2,4 IBM 164,79 156 691 13,54 13,50 14 215 12,2 10,3 3,2 13,92 15 807 11,8 9,5 3,3 UnitedHealth 159,40 151 719 6,01 8,02 12 203 19,9 11,3 1,4 9,46 13 256 16,8 10,1 1,5 Cisco 29,95 150 341 1,75 2,36 15 367 12,7 6,7 3,1 2,37 15 329 12,6 6,4 3,6 PepsiCo 102,81 147 448 3,67 4,80 9 304 21,4 13,5 2,8 5,19 9 936 19,8 12,8 3,0 Philip Morris 89,87 139 419 4,42 4,51 10 034 19,9 14,0 4,6 4,82 10 747 18,6 13,1 4,7 Altria 65,41 127 567 2,67 3,03 8 949 21,6 14,4 3,6 3,33 9 857 19,6 13,7 4,0 Schlumberger 84,35 117 357 1,63 1,15 1 943 73,1 20,2 2,3 1,93 3 455 43,8 16,6 2,4 Mastercard 105,25 114 668 3,35 3,75 5 707 28,1 17,9 0,7 4,28 6 445 24,6 15,9 0,8 3M 176,05 105 888 7,58 8,17 7 103 21,5 13,1 2,5 8,66 7 321 20,3 12,9 2,7 21 2 2 3 3 Amerikkalaiset osakkeet ovat rikkoneet ennätyksiä Donald Trumpin vaalivoiton jälkeen. Moista harvoin näkee. Pörssin pelkokertoimeksi ristitty VIX-indeksi laski vaalituloksen jälkeen 30 prosenttia, mutta bondimarkkinoiden MOVE-indeksi nousi 19 prosenttia. Gluskin Sheffin päästrategi David Rosenberg lukeutuu näkyvimpiin skeptikkoihin
Syynä on iPhone 7:n hyvä menestys. 2016 MARKKINAARVO, MUSD TULOS/ OSAKE, USD TULOS/ OSAKE, USD VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, USD VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2017 TULOKSET 2015 Amgen 141,19 105 034 9,06 11,56 10 777 12,2 8,0 2,8 12,55 11 718 11,3 7,1 3,2 UPS 118,62 103 716 5,35 5,82 7 948 20,4 10,9 2,6 6,16 8 198 19,3 10,5 2,8 Kraft Heinz 82,95 100 972 -0,34 3,28 6 088 25,3 16,6 2,8 3,91 6 879 21,2 15,0 2,9 Qualcomm 68,34 100 930 3,22 4,44 7 972 15,4 9,9 2,9 4,74 8 573 14,4 9,7 3,1 McDonald's 119,92 99 587 4,80 5,66 7 074 21,2 13,2 3,0 6,19 7 382 19,4 12,8 3,2 Medtronic 72,22 99 162 2,48 4,57 7 148 15,8 12,9 2,4 5,04 7 856 14,3 11,8 2,6 AbbVie 59,99 97 490 3,13 4,82 9 887 12,4 11,0 3,8 5,46 11 209 11,0 9,6 4,3 Gilead Sciences 72,78 95 885 11,91 11,44 19 392 6,4 4,8 2,6 10,86 16 948 6,7 4,8 2,9 Boeing 154,14 95 130 7,44 7,09 5 465 21,8 12,6 2,8 9,32 8 318 16,5 9,1 3,2 Goldman Sachs 235,56 93 670 12,14 15,49 9 849 15,2 1,1 17,71 11 396 13,3 1,2 Bristol-Myers Squibb 55,24 92 319 0,93 2,86 6 225 19,3 15,9 2,8 2,98 6 347 18,5 14,8 3,0 Walgreens 84,99 92 068 4,00 4,59 6 562 18,5 11,9 1,7 5,02 7 298 16,9 10,4 1,8 United Technologies 109,68 90 311 1,77 6,61 7 824 16,6 10,0 2,4 6,60 7 738 16,6 10,1 2,5 Honeywell 116,51 88 795 6,04 6,60 6 802 17,6 11,9 2,1 7,10 7 314 16,4 10,6 2,3 Union Pacific 106,33 87 628 5,49 5,00 6 660 21,3 10,9 2,1 5,60 7 170 19,0 10,3 2,2 Celgene 112,66 87 324 1,94 5,92 5 635 19,0 14,5 0,0 7,07 6 876 15,9 11,8 0,0 U.S. Syynä ovat 35 prosenttia liikevaihdosta tuovan ESPN-kanavan vaikeudet. Citigroup Jenkkipankki on noussut vuoden alusta 15 prosenttia eli enemmän kuin S&P 500. Walt Disney Viihdejätin osake on jäänyt paitsi tämän vuoden kurssinoususta. Samalla se myös vahvisti globaalisti asemiaan. 1 2 3 YHTIÖ OSAKEKURSSI 7.12. Bancorp 51,36 87 296 3,16 3,23 8 113 15,9 2,1 3,41 8 336 15,0 2,3 Nike 52,10 86 756 2,16 2,37 4 812 22,0 15,2 1,3 2,68 5 524 19,4 13,1 1,5 CVS Health 80,53 85 880 4,62 5,81 9 578 13,9 8,5 2,0 5,87 9 468 13,7 8,6 2,3 Starbucks 58,76 85 519 1,82 1,91 4 237 30,8 16,6 1,4 2,14 4 727 27,5 14,9 1,7 Morgan Stanley 42,64 79 857 2,90 2,71 8 512 15,8 1,7 3,10 9 306 13,7 2,1 Reynolds American 55,40 78 989 2,57 2,30 5 178 24,1 15,1 3,2 2,55 5 711 21,7 14,1 3,6 Lockheed Martin 266,38 78 043 11,46 12,22 4 941 21,8 13,3 2,6 12,66 5 052 21,0 12,9 2,7 Charter 284,25 76 937 -2,68 3,68 1 781 77,1 9,5 0,0 5,12 2 673 55,5 8,8 0,0 Priceline 1 527,04 75 477 49,45 64,35 3 214 23,7 18,3 0,0 74,21 4 471 20,6 15,1 0,0 Accenture 121,57 75 411 4,76 5,34 4 768 22,8 12,8 1,8 5,93 5 195 20,5 11,9 2,0 Eli Lilly 67,38 74 384 2,26 3,52 4 723 19,1 13,5 3,1 3,96 5 284 17,0 11,9 3,2 Time Warner 93,98 72 471 4,61 5,78 6 169 16,3 11,4 1,7 5,93 6 820 15,9 10,3 1,8 Texas Instruments 72,20 72 163 2,82 3,16 4 686 22,9 12,7 2,2 3,42 4 994 21,1 12,1 2,7 Allergan 189,73 71 164 10,01 13,42 6 016 14,1 12,6 0,3 16,09 6 781 11,8 11,1 1,2 American Express 74,29 67 994 5,05 5,74 8 268 12,9 1,6 5,59 7 698 13,3 1,8 Broadcom 168,55 67 811 4,90 11,30 4 855 14,9 10,6 1,1 13,49 6 270 12,5 8,4 1,2 Costco Wholesale 153,85 67 252 5,37 5,33 3 619 28,9 14,0 1,1 5,91 4 015 26,0 12,7 1,2 AIG 64,92 66 681 1,65 3,79 5 905 17,1 16,4 1,9 5,42 7 515 12,0 12,2 2,1 Lowe's 76,40 66 456 2,73 3,92 5 557 19,5 10,4 1,7 4,54 6 135 16,8 9,7 2,0 Mondelez 41,94 64 773 4,44 1,95 3 422 21,5 16,4 1,6 2,13 3 812 19,7 15,3 1,8 Du Pont 73,82 64 175 2,16 3,25 3 712 22,7 12,6 2,1 3,74 4 346 19,7 11,0 2,2 Dow Chemical 56,90 63 807 6,15 3,65 5 989 15,6 8,1 3,3 4,02 6 478 14,1 7,4 3,4 MetLife 56,76 62 387 4,57 4,65 6 808 12,2 8,1 2,8 5,64 8 095 10,1 7,8 2,9 Biogen 285,30 62 074 15,34 20,19 5 703 14,1 10,0 0,0 20,81 5 789 13,7 9,8 0,0 ConocoPhillips 49,90 61 828 -3,57 -2,82 -6 097 14,6 2,0 0,23 6 220,7 7,3 2,1 BlackRock 379,81 61 555 19,79 19,24 4 513 19,7 12,6 2,4 22,16 5 235 17,1 10,8 2,5 Chubb 132,08 61 455 8,62 9,80 5 226 13,5 9,6 2,1 10,39 5 807 12,7 9,3 2,2 Apple Omppuyhtiö kasvatti syksyllä myyntiään USA:ssa nopeinta tahtia kahteen vuoteen. Taseperusteisesti Citigroup on 0,9 p/b-luvulla selvästi verrokkejaan edullisempi. 61 61. Konsensusennuste odottaa ensi vuodelta 8 prosentin tuloskasvua. 16 p/e-luku ei välttämättä heijasta yhtiön vahvuutta elokuvissa, teemapuistoissa ja kulutustuotteissa. Sen kovimmat kilpailijat ovat kuitenkin painelleet tuplasti ylöspäin
Osakkeen p/e-kerroin on kuluvan vuoden ennusteilla 15,2 ja ensi vuoden ennusteilla 14,1. Seuraavaksi parhaimmat suositukset on kerännyt rakennusja autoteollisuudelle erilaisia kemikaaleja, kuten liimoja ja tiivisteitä, valmistava Sika. Osinkotuottokin lähenee jo neljää prosenttia. Yhtiö on ollut viime vuosina mainio osingonkasvattaja, eikä tahdin odoteta hiipuvan. Voimakkaan kurssinousun jälkeen osakkeen arvostustaso on kuitenkin jo tiukka. Yli 80 prosenttia yhtiötä seuraavista analyytikoista on antanut osakkeelle positiivisen suosituksen. Yhdysvallat Piskuisesta Sveitsistä tulee kokoonsa nähden runsaasti monikansallisia suuryhtiöitä, jotka ovat sijoittajalle tutustumisen arvoisia kohteita. Osakkeen p/e on kympin tuntumassa ja p/b alle yhden. Taulukot Suositelluimmat osakkeet Zürichin pörssissä ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET L ä h d e : F a c t s e t YHTIÖ TAVOITE HINTA, CHF NOUSU POTEN TIAALI, % P/E 2016E P/B 2016E OSINKO TUOTTO 2016E, % Roche Holding 284,80 28 15,1 7,5 3,8 Sika 5 128,00 4 21,9 4,5 1,8 Swiss Life Holding 290,64 2 10,4 0,7 3,6 Dufry 134,79 7 18,2 2,1 0,0 Aryzta 50,59 18 11,6 1,1 1,3 Nestle 81,61 20 20,2 3,2 3,4 Partners Group Holding 527,42 9 25,8 9,5 2,9 Logitech 26,83 10 21,5 5,2 2,4 Sunrise Communications 78,38 24 43,7 2,7 5,2 OC Oerlikon 10,54 11 27,1 1,8 3,1 LafargeHolcim 57,47 6 21,2 1,0 3,2 Julius Baer 47,21 1 15,5 1,9 2,6 Cembra Money Bank 75,90 14,8 2,6 4,6 DKSH Holding 71,44 3 23,3 2,9 2,3 Helvetia Holding 562,78 4 12,7 1,1 3,7 Syngenta 438,13 10 24,0 4,4 3,0 Ams 32,67 7 23,3 2,5 1,6 Novartis 83,33 20 14,5 2,1 4,1 Geberit 429,00 8 25,2 8,9 2,5 Adecco 63,25 -2 13,5 2,8 3,8 Flughafen Zurich 190,82 8 22,7 1,4 3,6 Givaudan 2 010,86 14 22,8 4,7 3,2 Temenos 63,49 -5 32,3 10,2 0,7 Swiss Re 95,15 -1 9,1 0,9 5,1 UBS 15,34 -10 14,7 1,2 3,5 Schindler 187,52 7 24,6 7,0 1,7 Zurich Insurance 269,82 -2 12,4 1,3 6,3 Actelion 170,67 -17 26,5 13,2 0,8 Clariant 18,19 11 14,7 2,0 2,6 Chocoladefabriken Lindt & Spruengli 59 033,30 2 32,9 3,5 1,5 OSTA / YLIPAINOTA PIDÄ MYY / ALIPAINOTA 20 40 60 80 100 Sivulla esitellään parhaat analyytikkosuositukset saaneet yhtiöt vaihtuvasti maailman eri pörsseistä. Yhtiö on viime vuosina onnistunut kasvattamaan liikevaihtoaan sekä parantamaan kannattavuuttaan, ja samanlaisen kehityksen odotetaan jatkuvan. Sveitsin laajalta finanssisektorilta korkeimmalle listalla nousee kotimaansa lisäksi Saksassa ja Ranskassa toimiva henkivakuutusyhtiö Swiss Life, joka ei ole hinnalla pilattu. Analyytikoiden suosikkiosake on tällä hetkellä lääkkeitä ja diagnostiikkalaitteistoa valmistava Roche. Zürichin pörssin listaus rajattu yhtiöihin, joita seuraa vähintään viisi analyytikkoa. – Mirko Hurmerinta Pillereitä ja vakuutuksia Sveitsistä 62 62. Se ei ole ihme, sillä Rochen arvostus on houkutteleva. Edellisen kerran osake oli näin edullinen yli kolme vuotta sitten
Äärimmäinen kuumuus ja paine tekevät hiilestä timantin myös laboratoriossa. Toistaiseksi vain noin prosentti korutimanteista on teollisia, mutta muun muassa Morgan Stanleyn analyytikot arvioivat osuuden kymmenkertaistuvan muutamassa vuodessa. Esimerkiksi itävaltalainen Swarovski on lanseerannut tänä vuonna ensimmäiset synteettisistä timanteista valmistettavat korusarjansa. Ilmiöt ILMI ÖT 63 / TO IMITU KS E LTA 65 / KIRJAT 66 / ARVO E S INE 67 / RI STIKKO 68 / ARVO PAPE RI ARE E NA 70 KO LU MNI : LE E NA M Ö RT TINE N 7 2 / KO LU MNI : VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 74 63 Aitojen timanttien kilpailijoita, synteettisiä timantteja opittiin valmistamaan jo 60 vuotta sitten teollisesti. Koonnut Pekka Virolainen Ekotimantteja. Laboratoriossa tehty timantti makTimantit eivät ole enää ikuisia Synteettiset timantit ovat ajaneet maailman suurimman timanttien raakatuottajan De Beersin ahtaalle. Alkuvaiheessa teollisuuskäyttöön valmistettujen timanttien fyysiset ja kemialliset ominaisuudet sekä ulkonäkö ovat kehittyneet niin paljon, että ne pystyvät syrjäyttämään myös koruina käytettävät timantit. K u v a : J e a n C h r i s t o p h e B o t t
Jo Kochien isä tunnettiin Stalinin vastustajana. Pääomasijoittaja omisti yhtiötä vain kolmen vuoden ajan ja on nostanut teknologiatasoa samalla kun työntekijämäärää on vähennetty. Slushissa oli tänä vuonna yli 1 700 start-upia etsimässä sijoittajia. Ilmiöt 64 saa noin kolmanneksen vähemmän kuin maasta kaivettu raakatimantti. Intiassa, Kiinassa ja Venäjälläkin – missä synteettisten timanttien valmistusmenetelmä alun perin keksittiin – markkinoiden muutoksen odotetaan vievän pitempään. Toisaalta itärajan tuntumassa sijaitseva suomalaistehdas on edelleen varsin kaukana Wichitasta, Kansasista, missä Molexin omistajat, Kochin veljekset asustavat. Anglo American on ollut pitkään maailman viiden suurimman kaivosyhtiön joukossa, nyt sen 16 miljardin punnan markkina-arvo riittää enää 30 suurimman listalle. o Nokia astui jenkkiansaan Nokiaa aikanaan seurannut Wall Street Journalin Tukholman kirjeenvaihtaja Sven Grundberg ja analyytikko ja pääomasijoittaja Tero Kuittinen keskustelivat Slushin tiimoilla Nokian matkapuhelinbisneksen romahduksesta. Markkinointipuheissaan yhtiö kysyy, ostaisitko puolisollesi vihkisormuksen, joka ei ole ”aito ja ikuinen”. Edustaahan tämä ekologisuutta, kestävää kehitystä, eikä siihen liity ”veritimantteihin” yhdistettyjä konflikteja työvoiman riistosta kaivoksilla. Etenkin länsimainen kuluttaja, joka on valmis välttämään hotellija liikennetoimialoja suosimalla Airbnb:tä ja Uberiä, on myös valmis käyttämään keinotekoista timanttia vihkisormuksissa. Taktiikka on kääntänyt myös emoyhtiön kurssin tänä vuonna taas nousuun. Miehillä oli selitys Nokian kännyköiden alamäkeen: Useimmat suomalaisyhtiöön palkatut yhdysvaltalaiset johtajat tulevat ajamaan vain omaa etuaan. ”Onneksi Pohjoismaiden menestyneimmät pelifirmat osaavat jo välttää tämän ansan”, Kuittinen kertoo. Yhtiö on Lontoossa ja Johannesburgissa noteeratun kaivosalan jätin Anglo Americanin kannattavin osa. Se käyttää suuryhtiöiden taktiikkaa: If you can’t beat them, buy them. Se on vastannut noin 40 prosentista Anglo Americanin tuloksesta. Nykyisin USA:n toiseksi suurinta yksityistä yhtiötä vetävät veljekset taas edustavat republikaanien oikeistolaisinta siipeä, jota Donald Trumpin arvioidaan haluavan hyvitellä tulevilla kabinettivalinnoillaan. Hyvä uutinen on se, että yhtiö siirtyy teolliseen omistukseen, eikä uudella omistajalla ole päällekkäisiä, vaan pikemminkin yhteistyötä tukevia toimintoja. De Beers on toisaalta ollut mukana niin monessa skandaalissa, että yhtiö ei saa suuresti myötätuntoa viimeaikaisessa ahdingossaan. He pelaavat organisaatiopelejä ja palkkaavat vain jenkkejä alaisiksiin. Se on tarjonnut kultasepille kalliita erikoislaitteita, joilla ne voivat erottaa luonnonkivet synteettisistä, koska niitä ei enää perinteisin menetelmin pysty erottamaan. Kauppa liippaa Suomea, sillä Phillips-Medisize valmistaa Kontiolahdella entisen Perloksen tiloissa tarkkuusmuoviosia, kuten lääkkeiden annostelulaitteita ja inhalaattorien osia, lääketeollisuudelle. Cecil Rhodesin vuonna 1888 perustama maailman suurin timanttien raakatuottaja De Beers -yhtiö on tästä kaikesta hyvin huolissaan – ja syystä. De Beers ei tosin aio luovuttaa sovinnolla timanttibisnestä teknologiafirmoille. Kun teknologia kehittyy valmistamaan myös isoja koruiksi käyviä timantteja, luonnonkivien hintataso laskee. PERLOKSEN VANHA TEHDAS ÄÄRIREPUBLIKAANEILLE Pääomasijoittaja Golden Gate Capital Partners on myynyt PhillipsMedisize yhtiön tarkkuusmuoviosien teolliselle valmistajalle Molexille. Vastaiskuna De Beers on aloittanut massiivisen kampanjan luonnonkivien puolesta. K u v a : J u s s i H e l l s t e n. Nuorta voimaa. Se on sijoittanut kymmeniä miljoonia dollareita Yhdysvaltain Piilaaksossa sijaitsevaan pääomasijoitusyhtiöön, joka puolestaan sijoittaa timanttien valmistusteknologiaa tutkiviin yrityksiin. Näin sanovat Nokiaa läheltä seuranneet miehet, jotka kummatkin työskentelevät Yhdysvalloissa
Googlea matkimalla se loi sisälleen yrittäjähenkistä kokeilukulttuuria. Samalla pelon ja ahneuden spiraali jyrkkenee, ja toista huippua voisi hyvin pitää myös nousumarkkinan loppuvaiheen ilmiönä. Brexitja Trump-vuoden päätteeksi myös villit kortit kannattaa katsoa. Kun Yhdysvaltain budjettivaje ja inflaatio ajavat dollarin uusiin ennätyksiin, Kiina alkaa etsiä tosissaan vaihtoehtoista valuuttaa dollarille. Tanskasta povataan nyt ensimmäistä maata maailmassa, joka voisi luopua käteisestä rahasta kokonaan. Ennusteen mukaan Italian pankit ovat tulevan vuoden voittajaosakkeita, koska Saksan pankkien heikkous kääntää lopulta EU:n pään ja talousalueen uusi roskapankki imuroi ongelmapankkien huonot lainat. Danskella on vielä edessään iso haastaja. Italiassa kansa päätti, että maassa ei haluta rakenteellisia uudistuksia. Toisaalta kotimaisten pörssiyhtiöiden liikevaihdot kasvavat Factsetin ennusteen mukaan ensi vuonna enemmän kuin vuosiin (s. Yli 30 vuotta osakemarkkinoita tonkinut Tresorin Petri Ukkola ei halua ajatella, että huippu oli käsillä vain siksi että indeksit lyövät Atlantin takana ennätyksiä. Ei tunnu juuri missään, vaikka EKP pienentää kuukausittaisia arvopaperiostojaan 60 miljardiin. Mikko Laitila LAITILA 65 Dansken mobiilisovellus jyrää Danske Bankin Mobile Pay -mobiilimaksujärjestelmä on osoittautunut suurmenestykseksi. Saxon kristallipallossa näkyy bitcoinin läpimurto. Myös Arvopaperi kirjoittaa virtuaalivaluutta bitcoinista. Joka toinen älypuhelin Tanskassa on Applen IOS -käyttöjärjestelmää käyttävä iPhone, joten uhka on vielä olemassa. Uskottavin skenaario on pankin ennustus Euroopan vaalivuoden seurauksista: Euroopan komissio polkaisee käyntiin satojen miljardien eurojen infraelvytyksen, kun äärioikeisto on voittanut Hollannin vaalit. Bitcoinin maine on vähän hämärä ja sen olemus vaikeasti käsitettävä. Nordea päätti lokakuussa luopua kalliista Swipp -projektista Tanskassa ja liittyä Dansken järjestelmän käyttäjäksi. Nousukäänne korkomarkkinoilla synnyttää osakkeille vaihtoehdon. Mobile Pay on noussut niin suosituksi, että kilpailevien pankkien Swipp on ajautunut vaikeuksiin. Saxon hervottomat (outrageous) ennusteet eivät ole pankin virallisia näkemyksiä, mutta yllättäviä ja viihdyttäviä. Kohti uusia huippuja. Joulukuuta piristävät tänäkin vuonna Saxo Bankin tarkoituksellisen ravistelevat uuden vuoden ennustukset. Hän muistuttaa, että huippua on seurannut hyvin todennäköisesti toinen huippu. Sijoittajalle kutkuttavaa on raisu arvonnousu ja se että bitcoinien määrälle on säädetty yläraja. Se voisi olla jokin virtuaalivaluutta, bitcoin etunenässä. Tätä kirjoitettaessa nousu osakemarkkinoilla jatkuukin vahvana. Ei niitä toki tarvitse tehdäkään, kun keskuspankki rahoittaa julkiset menot. Se on ikävä uutinen esimerkiksi pankkirosvoille tai kerjäläisille, toisaalta kutakuinkin kaikilla kodittomilla ja varattomilla tanskalaisilla on käytössään älypuhelin ja juuri lanseerattu sovellus mahdollistaa myös pikkusummien lahjoittamisen kodittomille. Apple ei ole vielä lanseerannut maailmalla menestynyttä Apple Pay -maksujärjestelmäänsä Pohjoismaissa. Arvopaperin sijoituspaneeli ennustaa ensi vuodelle jälleen osakkeiden voittokulkua. 53). Infrasijoittaja kiittäisi. Arvostustasoja tukee Euroopassa turruttavan löysä rahapolitiikka. Mobile Pay syntyi yli sata vuotiaan Danske Bankin uudistusprosessissa. Valtaa pitävät poliitikot kokevat keynesiläisen herätyksen populistien tuoman pakon edessä. Kristallipallossa näkyy bitcoinin läpimurto
Nyt hän uskoo sen jäävän historiaan. 320 s. Ensimmäinen ajoittuu 1970-luvun lopusta 80-luvun puoleenväliin. Keskuspankkien kunniaa himmentää se, että ne myötävaikuttivat finanssikriisin syntymiseen Keskuspankit tekivät voitavansa Mohamed El-Erian The Only Game in Town. Valitettavasti Kari ei analysoi 90-luvun lamaa. Sitä hallitsivat Suomen Pankin toimenpiteet säätelyn vähentämiseksi. Random House 2016 Uusi normaali. Rahoitusjärjestelmä ei romahtanut, maailmantalous pelastui. Kirjasta saa kuvan, että lama vain syntyi nopeasti vaihtuvien sääntöjen, kansainvälistymisen, tietotekniikan tulon ja muiden suurten muutosten yhteispelin tuloksena. Kari erottaa murroksesta kolme vaihetta. Into 2016 Melko yleinen käsitys on, että kun rahoitusmarkkinoiden säätelyä alettiin purkaa 1980-luvulla, lopputuloksena oli pankkikriisi ja lama. 563 s. Ilmiöt 66 Markus Kari Suomen rahoitusmarkkinoiden murros 1980-luvulla. Syvän laman asemesta koitti hitaan kasvun ja matalan inflaation aika, joka ristittiin ”uudeksi normaaliksi” Mohamed El-Erianin keksimän termin mukaisesti. Taustalla ei ollut mitään kirkasta ja yhtenäistä tavoitetta ja strategiaa. Juristi ja ekonomi Markus Karin mukaan edellinen käsitys ei pohjaa tutkimuksiin, ja hän piirtää väitöskirjassaan monisyisemmän kuvan murroksesta. Mohamed El-Erian lanseerasi uuden normaalin käsitteen. Kolmas vaihe kesti vuodesta 1988 ETA-sopimukseen liittymiseen asti Suomen integroituessa Eurooppaan. Se olisi tarkoittanut historiallisen syvää lamaa ja mittaamattomia inhimillisiä menetyksiä. Oikeushistoriallinen tutkimus. Maailman suurimman bondisijoittajan Pimcon johtajana kannuksensa hankkinut El-Erian antaa finanssikriisin taltuttamisesta kunnian sinne, mihin se kuuluu – keskuspankeille. Ongelmia tuotti muutoksen kaksijakoisuus: samaan aikaan purettiin vanhoja säädöksiä ja luotiin uusia. K u v a : C h r i s G o o d n e y / B l o o m b e r g. Central Banks, Instability, and Avoiding the Next Collapse. Vuosina 1985-1987 poliitikot tulivat mukaan ja hallittu rakennemuutos sekä verouudistus olivat päivän sanoja. Hänen kirjansa nimi on kuvaava, keskuspankit todellakin olivat ”only game in town”, koska valtioiden hallituksilla ei ollut taitoja, näkemystä tai poliittista liikkumavaraa toimia talouskatastrofin keskellä. – Pekka Wahlstedt Raha vapautui asteittain Finanssikriisin pahimmissa syövereissä markkinat hinnoittelivat rahoitusjärjestelmän lähes täydellistä romahdusta
Nostalgian ohella lelujen kysyntää nostavat elokuvat. ”Sen pitää olla hyvin säilynyt – ei mikään raato.” Amatöörikeräilijä hukkuu helposti eBayn vintage-lelujen tarjontaan ja törmää väistämättä ylihinnoitteluun, jopa huijauksiin. Niitä ei juuri ole”, sanoo Stellberg. Paketin avaaminen syö lelun arvoa mahdollistamalla sijoittajille, yrityksille ja kotitalouksille holtittoman velkaantumisen ja riskinoton. Maailmantalous on T:n muotoisessa risteyksessä: toinen suunta vie kohti talouskasvua ja vakautta, toinen syvemmälle velkaja rakenneongelmien hetteikköön. El-Erianin kirjan ilmestymisen jälkeen finanssipoliittinen elvytys on noussut tapetille Donald Trumpin voitettua presidentinvaalit. ARVOESINE 67 Revitkö lapsena uutukaisen lelusi paketin malttamattomana riekaleiksi ja aloitit leikit lattialla. Finansialisaatio nosti varallisuushintoja samalla kun palkkakehitys junnasi. Mitä enemmän talouden toimijat ottivat sijoitusriskejä, sitä vähemmän heillä riitti intoa investoida oikeaan kasvuun. Korkojen laskulla ja velkapapereiden ostoilla voidaan ostaa aikaa talouskehityksen parantamiselle, mutta ei parantaa sitä. Vaikka El-Erian korostaa keskuspankkien epätavanomaisen rahapolitiikan – nollakorkojen, määrällisen elvytyksen, pankkien hätärahoituksen – tärkeyttä, hän varoittaa luottamasta siihen, että Janet Yellenin ja Mario Draghin kaltaiset hahmot voisivat vakauttaa rahoitusmarkkinoita ja maailmantaloutta loputtomiin. The Only Game in Townin ansiot ovat pätevässä tilannekuvan analyysissä, mutta heikkoudet uudenlaisten avausten hahmottelemisessa. Hänen mukaansa huijareita on kuitenkin liikkeellä vähän. El-Erian penää koulutuksen ja infrastruktuurin vahvistamista, työn tuottavuuden ja työmarkkinoiden joustavuuden lisäämistä sekä verotuksen porsaanreikien tukkimista. Vanhat lelut ovat keräilytavaraa, mutta toimivat myös sijoituskohteina. Stellberg neuvoo hakemaan verkosta neuvoja aitojen ja alkuperäisen lelujen erottamiseksi väärennöksistä. Taustalla vaikutti 1980-luvun alusta vahvistunut finansialisaation megatrendi, jonka myötä rahoitusala muuttui rengistä isännäksi. Stellbergin mukaan esimerkiksi uudet Batman-filmit ovat tehneet alkuperäisestä lepakkoautosta halutun. Harvinaiset versiot Barbienukesta maksavat tuhansia. Jos visio toteutuu, keskuspankit eivät ole enää ainoita taloutta ohjaavia toimijoita. ”Ensimmäistä Corgi Toysin batmobilea valmistettiin viisi ja puoli miljoonaa ja silti ne ovat kaikki leikitty rikki. Varallisuuserojen ja eriarvoisuuden kasvu näkyvät nyt vaalituloksissa eri puolilla läntistä maailmaa. El-Erian uskoo, että ”uuden normaalin” aika on päättymässä. Rahapolitiikka on tehnyt voitavansa eikä vaikuta enää niin tehokkaasti kuin vuosikymmenen alkupuolella. Samanlaisia suosituksia tarjoilevat lukemattomat tutkimuslaitokset. – Tommi Melender. ”Lelussa pitää olla alkuperäinen paketti jäljellä. Keskuspankit ovat joutuneet ottamaan liian suuren roolin poliitikkojen kyvyttömyyden vuoksi. Siellä My Little Ponysta saa pulittaa satoja euroja. Tällä hetkellä nosteessa ovat 1970ja 80-lukujen hitit, kuten My Little Pony. Lelun arvon määrittää kunto ja harvinaisuus, kysynnän pääosin nostalgia. Se muodostaa kaksi kolmasosaa arvosta”, kertoo pienoismallien verkkokauppa Modeltoys.netin omistaja ja lelukeräilijä Pekka Stellberg. –Alexandra Räikkönen Vanhat lelut toimivat myös sijoituskohteina. Hyvä paikka tiedonhakuun ovat lelukeräilijöiden keskustelupalstat. Hyväkuntoisesta, alkuperäispakkauksessa olevasta batmobilesta saa pulittaa 500–1 000 euroa, mikä on paljon kymmenen sentin mittaiselle autolle. Ihmisiä kiinnostavat omasta lapsuudesta tutut lelut. Investointien vauhdittaminen ja verojen leikkaaminen vie maailman suurinta kansantaloutta kohti reflaatioon perustuvaa kasvua. Siinä meni lelun keräilyarvo. Lapsuuden suosikkejaan kannattaa lähteä metsästämään kansainvälisistä verkkohuutokaupoista, kuten eBaystä
Ilmiöt Pörssiristikko Laatinut Ristikkosampo 68
24 % Tilaa Arvopaperi netistä: www.arvopaperi.fi/lehti/tilaa sähköposti: lehtikampanja@almamedia.fi puhelin: 020 442 4100 * Sopimusasiointi: 03051 4100** Kerro, minkä lehden tilaat, nimija osoitetietosi sekä laskutusosoite. Tilaushinnat (sis. liittoon. 010 665 8130 arkisin 8.30-16.30 PAINO PunaMusta Oy, Joensuu TILAUKSET JA MUUTOKSET Puhelin: 020 442 4100* Sopimusasiointi: 03051 4100 ** Sähköposti: tilaajapalvelu@almamedia.fi Arvopaperin lukijaja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. Asiakaspalvelu Alma Talent, PL 189, 00101 Helsinki, puh. alv 24 %) Ulkomailta ao. Viime kuun ratkaisu *) Puhelun hinta kiinteän verkon ja matkapuhelinverkon liittymistä 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (sis. Jos lehti tulee sinulle liiton jäsenetuna, ilmoita osoitteenmuutos ao. Osoitteenmuutos Sähköposti tilaajapalvelu@almamedia.fi, puhelin 020 442 4100. 020 442 4100. Rekisteriseloste on saatavissa tilaajapalvelustamme. maan ulkomaan puhelumaksu. **)8,8 snt/min sis. Arvopaperi-lehti ilmestyy vuonna 2017: 12 numeroa (11 lehteä) + Sijoitusopas + 4 Arvoasunto-lehteä. VASTAAVA PÄÄTOIMITTAJA Arno Ahosniemi 040 588 6834 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Petri Koskinen 050 438 2865 UUTISPÄÄLLIKKÖ Mikko Laitila 040 342 4287 ULKOASU Lotta Koistinen (äitiyslomalla) Leila Nurminen 040 342 4358 TOIMITUSSIHTEERI Anne Leino 040 342 4671 TOIMITTAJAT Alex af Heurlin 050 528 5309 Mirko Hurmerinta 040 342 4663 Saara Koho 043 855 4403 Tiia Kyynäräinen 050 387 4119 Hellevi Mauno (New York) + 1 917 215 2792 Tommi Melender 040 342 4665 Antti Mustonen 050 315 5741 Mikael Sjöström 040 342 4349 Alexandra Räikkönen 040 777 5655 Ahti Terhemaa 050 464 3322 Maija Vehviläinen 010 665 2075 KUVAPÄÄLLIKKÖ Timo Pylvänäinen 040 342 4454 VALOKUVAAJAT Kimmo Haapala, Outi Järvinen, Pekka Karhunen, Arttu Laitala, Antti Mannermaa, Lauri Olander, Petteri Paalasmaa, Tiina Somerpuro, Karoliina Vuorenmäki YHTEYSTIEDOT Käyntiosoite: Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki Puhelin: 020 442 40 (vaihde) Sähköposti: etunimi.sukunimi@almamedia.fi www.arvopaperi.fi AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA Virpi Elo, Tiina Haavistola, Tuomas Ikonen, Heikki Jaakkola, Päivi Joensuu, Tuula Laatikainen, Jessica Larsen-Hossain, Matti Lyytikkä, Leena Mörttinen, Juha Ruonala, Eric Solin, Olli Turunen, Pekka Virolainen MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot ILMOITUSVARAUKSET JA AINEISTOLIIKENNE printtimainonta.almatalent@almamedia.fi puh. Kerro, milloin muutos alkaa ja asiakasnumerosi (numerosarja osoitetietojesi yhteydessä) sekä uusi ja vanha osoitteesi. alv. alv.): kestotilaus 151 € / 12 kk, määräaikaistilaus 167 € / 12 kk. ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Lukijamäärä 92 000 (KMT2015) SEURAAVA ARVOPAPERI ILMESTYY 26.1.2017 69
Vapaaehtoinen eläkesäästäminen käytännössä tapettiin lukuisten veromuutosten myötä, vaikka tarvetta sellaiselle olisi aiempaa enemmän. Verotuksella on tässä iso rooli. Laajuudestaan huolimatta eri sijoitustuotteiden verotusta pitää käsitellä kokonaisuutena. Vanhenevan väestön ja yhteiskunnan niukkenevien resurssien vuoksi on selvää, että esimerkiksi vanhushoivan rahoitukseen tarvitaan tulevaisuudessa nykyistä enemmän kansalaisten omaa täydentävää panosta. Kansankapitalismin kartuttaminen ei olisi muutenkaan pahasta. Aihe on niin laaja-alainen, että selvitystyöhön tarvitaan ehdottomasti työryhmä, jossa on eri intressipiirien edustus. Ne ovat rikkana rokassa, kun yritykset hakevat rahoitusta, kasvua ja sitä kautta työllistävät. Nyt siitä erotettiin jo säästöja riskihenkivakuutukset, joiden veromuutokset ovat mukana Kansankapitalismin kartuttaminen ei olisi pahasta. Selvitys käynnistetään todennäköisesti ensi vuoden alkupuolella. Taneli tarvitsee nyt porkkanoita Tällä vaalikaudella piti tehdä selvitys pääomaverotuksesta, omaisuuden verotuksesta ja eri sijoitusmuotojen verokohtelusta. o Esko Kivisaari Kirjoittaja on Finanssialan Keskusliiton varatoimitusjohtaja. Eri sijoitusmuotoja koskevaan veroselvitykseen tuleekin nyt sisällyttää myös uudenlainen kertamaksuinen lisäeläke, jotta markkinoille saadaan kipeästi kaivattu tuote täydentämään työeläkettä. Meillä on jo yksi huono esimerkki siitä, mitä tempoilevalla verotuksella voi saada aikaan. Ilmiöt AP Areena Toimittanut Juha Ruonala juha.ruonala@almamedia.fi 70 perintöja lahjaveron alentamista koskevassa hallituksen esityksessä. Mitään ei ole vielä kuulunut.. Sipilän hallitusohjelmassa on kirjaus siitä, että tällä vaalikaudella tehdään selvitys pääomatuloverotuksesta, omaisuuden verotuksesta ja eri sijoitusmuotojen verokohtelusta. Siksi esimerkiksi allokaatiomuutosten säilyttäminen verottomina sekä sijoitusrahastoissa että vakuutuksissa on tärkeä signaali. Verotuksen tulee jatkossa olla eri sijoitusmuotojen kesken neutraalia ja oikeudenmukaista. Nyt olisi porkkanoiden aika. Tarvittaisiinkin kipeästi porkkanoita, joilla kannustettaisiin piensijoittajia. Muun muassa kuolemanvaraturvaan liittyvä 35 000 euron verovapaa osa ollaan poistamassa. T avallinen Taneli Työntekijä tienaa keskimäärin vajaat kolme tuhatta euroa kuukaudessa ja säästää tai sijoittaa 100–200 euroa. Säästäminen on perinteisesti koettu Suomessa hyveeksi, sijoittamisella on jostain syystä toisenlainen kaiku. Pienetkään rahavirrat eivät ole yhdentekeviä rahaja pääomamarkkinoilla. Pääministeri Juha Sipilä (kesk) on niitä useaan otteeseen lupaillut muun muassa pienten osinkojen verovapauden muodossa. Muutos on selkeä heikennys leskien ja lasten asemaan tilanteessa, jossa toinen perheen elättäjistä kuolee. Matalien korkojen aikana tilisäästämisessä tuotot jäävät vaatimattomiksi. Sipilän lupailemat kannustinporkkanat pitää tarjota tasapuolisesti kaikkiin sijoitusmuotoihin, ei vain osakesijoittamiseen, johon kaikilla ei ole mahdollisuutta eikä osaamista. Piensijoittajalla on tässä oma roolinsa. Sijoittajan, pienen tai suuremman, näkökulmasta verotuksen on oltava myös riittävän yksinkertaista ja pitkäjänteistä. Sijoittamiseen kohdistuvasta mielikuvasta vain rikkaiden etuoikeutena pitäisikin jo luopua ja sen sijaan kannustaa kansalaisia hankkimaan omaa taloudellista puskuria. Verottaja saa aina joka tapauksessa omansa, kun sijoitukset realisoituvat
Toistuvaa on katteeton vakuuttelu, että pelastus on aivan käsillä. Nyt vakuutellaan, että herra Godot (rahoittaja) ei tule tänä iltana, mutta huomenna aivan varmasti. o Paavo Lintula kauppatieteiden tohtori, Tampere Kerran valittua polkua ei kyetä vaihtamaan. Onko varmuus siis sitä, että ylläpidetään kollektiivista oletusta pysyvyydestä. Toimitus OIKAISU Analyytikot ennustavat työkseen kilpaa yritysten tulosja kurssikehitystä. Talousennusteet eivät oikeastaan koskaan ole kyenneet ennustamaan mitään varmasti. Onko tämä sitä varmuutta. o Jarkko Lahtinen Espoo Lähetä kirjoituksesi sähköpostiosoitteeseen ap.areena@arvopaperi.fi. En usko ylipäätään ihmeisiin, en tähänkään: yhtäkkiä ympäristöja vesiongelmat on ratkaistu, bioliuotus toimii varmasti ja kannattavuusraja ylittyy. Donald Trumpin valinta lisää epävarmuutta, brexit lisää epävarmuutta, Venäjän valtapoliittiset pullistelut lisäävät epävarmuutta, Euroopan pankkien kuralla oleva talous lisää epävarmuutta, EU-maiden eripuraisuus lisää epävarmuutta. Rationaalisuus on myytti, perin raadolliset syyt ratkaisevat: kateus, prestiisi, pelko tunnustaa erehtymisensä ja mitä minä voitan tai häviän. Isoja muutoksia ei osata ennustaa Arvopaperin marraskuun numerossa sivun 32 piirakkakuvio kuvaa Olvin liikevaihtoa eri maissa, ei liikevoittoa. Paradoksi on siinä, että yritys kulkee vääjäämättä helvettiin, vaikka kukaan ei tarkoita eikä halua sitä. Sitä kaivattiin soppaa hämmentämään yhtä vähän kuin tietoa siitä, että Sipilän sukulaisten omistama yritys oli saanut Terrafamelta puolen miljoonan euron urakan. Neljä vuotta onkin eletty logiikan käsikirjoituksen mukaan: bioliuotusprosessi toimii pian, tuotanto nousee kohta, ympäristöja vesiongelmat ovat melkein hallinnassa – ja aina sama vanha laulu nikkelin hinnannoususta. Geologian emeritus-professori Matti Saarnisto tyrmäsi kannattavuusväitteet (Helsingin Sanomat 10.9.2016): ”Talvivaaran kaltaista köyhää malmiesiintymää ei saada kannattavaksi.” Turhaan geologit ja insinöörit kiistelevät kannattavuudesta, sillä asiantuntemus ei ratkaise vaan tiedon ja vallan liitto. Ilmeisesti oletetaan tulevaisuuden ennustamisen vaikeutuvan. Sovelsin ”Daudin lakia” Talvivaaraan Talouselämässä 30.11.2012. Mistä ylipäänsä syntyy perusoletus, ettei yllättäviä muutoksia tulisi. 71 Satiiriset Peterin periaate sekä Parkinsonin ja Murphyn lait kertovat organisaatioiden reaalimaailmasta enemmän kuin konsaan johtamisen bestsellerit. Kukaan ei tunnu pystyvän kuitenkaan konkretisoimaan asiaa sen kummemmin. Talousennusteet voivat olla poliittisesti värittyneitä ja lievän optimistisia, jotta niiden pohjalta ei syntyisi ainakaan mitään paniikkireaktioita. Laita mukaan yhteystietosi.. Sivulla 40 olevassa taulukossa Oslon pörssin osakkeiden tavoitehinnat ovat euroissa, ei Norjan kruunuissa kuten taulukon yläreunassa virheellisesti lukee. Hallitus eli valta päätti, mikä tieto on oikea: Terrafamesta tulee kannattava 2018. Valtaa paljon tutkinut Philippe Daudi on havainnut organisaatioissa helvetin logiikan, polkuriippuvuuden äärimuodon: kerran valittua polkua ei kyetä vaihtamaan. Kaikki tuntuvat olevan yhtä mieltä siitä, että epävarmuus lisääntyy. Herää kysymys, mikä on se varmuus mikä ollaan menettämässä. Käytännössä koskaan ei ennusteta mitään suuria poikkeamia, koska sen uskotaan lisäävän riskiä niiden toteutumiseen. Pääministeri Juha Sipilän (kesk) perustelu vei ajatukset Kaanaan kylään pari tuhatta vuotta sitten: ”Sotkamossa on tehty ihme.” Tuskin Sipilä oli saanut Terrafamen pipon päästään, kun Ratia nosti A-studiossa esiin tunteita kuumentavan uraanihankkeen. Terrafame Oy:n hallituksen puheenjohtaja Lauri Ratia arvioi äsken, että jos nykyinen nikkelin hinnannousu jatkuu, voi kaivoksen kassavirta kääntyä positiiviseksi jo vuodenvaihteessa 2017-2018. Daudi korostaa valtaa: se määrittää ”oikean” tiedon, syntyy vallan ja tiedon liitto. Odottamassa ovat muun muassa mustaliuskemalmin rikkihappo, ympäristölupien valitusralli ja uraaniongelma. Murtuuko Talvivaarassa helvetin logiikka. Onkohan epävarmuus lopulta vain sitä, että excelissä ennustettu lineaarinen trendi ei toteudu. Niillä yritetään kuvata vain maltillisia muutoksia, mutta trendit pääsääntöisesti jatkuvat. Näissä ennusteissa ei varauduta isoihin muutoksiin, joten muutokset tulevat aina yllätyksenä. Epävarmuudesta on tullut peikko, jolla voi pelotella missä tahansa asiassa. Ennustaminen on tosin tähänkin asti ollut huteraa. Ja kun niitä on useita tulossa, helvetin logiikan kirous kestää. Vaalit rasvaavat vallan ja tiedon liiton
Paukkuja rahapolitiikkaan pitäisi kerätä silloin kun odotukset sen sallivat. Italia hylkäsi pääministeri Matteo Renzin ajaman perustuslakimuutoksen ja Renzi erosi. Kenelläkään ei ole aavistustakaan mitä kauppamies Trump tekee tälle asemalle. Myös EKP:n kannattaisi miettiä politiikkansa suuntaa. Kuka enää väittää ettei poliitikoilla ole valtaa, ainakin Yhdysvalloissa. Nyt pitäisi siis puristaa seuraava kierros vipua velkamarkkinoilta, tällä kertaa juuri niitä investointeja varten. Mutta ei niin paljon pahaa ettei jotain hyvääkin, ehkä. Ilmiöt LEENA MÖRTTINEN Kirjoittaja on perheyritysten liiton toimitusjohtaja. Keskuspankkiirien elämä voisi nyt pikku hetkeksi helpottua, jos he vain ovat siihen itse valmiita. Tulevalta presidentiltä on toivottu valtiomiesmäisyyttä, mutta tätä kolumnia kirjoittaessani vaikuttaa siltä että hän on tosissaan haastaessaan globalisaation. Häntä voitaneen pitää puolustusministeri Donald Rumsfeldiä lainaten tunnettuna epävarmuustekijänä, sillä Venäjä on varsin kehittymätön demokratia, jonka uusi rooli globaalissa järjestyksessä on ollut kysymysmerkki siitä lähtien kun rautaesirippu romahti. Edessä voi siis olla kauppasotia. Näiden sijaan olisi tarvittu investointeja, sillä ne rakentavat tulevaisuutta sen sijaan että ”vain” selvitään tästä päivästä. Epävarmuutta on kylvänyt ympäristöönsä jo presidentti Vladimir Putin. Ongelma on se, että Yhdysvalloissa yritykset ovat jo velkaantuneet merkittävästi viimeisen lähes kymmenen vuoden aikana, kiitos matalien korkojen, jotka ovat seurausta aggressiivisesta keskuspankkipolitiikasta. Viimeaikaisissa puheissa ovat nousseet esiin tullit tuonnille Kiinasta ja Meksikosta ja ulkomaille tuotantoaan siirtävien yhdysvaltalaisfirmojen rangaistustariffit. Trump lupaa infrainvestointeja mutta jos yksityinen sektori aikoo näistä hyötyä, sen pitäisi itse investoida, pitkästä aikaa. Velkaraha on pumppaantunut osakemarkkinoille ja sitä on käytetty yritysten tuloksen paranteluun, osinkoihin, osakkeiden takaisinostoihin ja yrityskauppoihin. o Donald Trump valittiin maailman mahtavimman valtion presidentiksi. Tässä pari viime viikkojen kovinta poliittista uutista. Yhdysvallat on ollut läntisten arvojen lipunkantaja ja maailman poliisi. K u v i t u s : D a n i l o A g u t o l i 72 aan Trumpin lupaamasta investointiboomista. Epävarmassa Trumpmaailmassa muutokset voivat tulla nopeasti, joten rahapoliittista liikkumavaraa on hyvä pitää varastossa. Yhdysvaltain keskuspankilta koronnostoa odotellaan jo tässä kuussa. Maailmantalous näyttää juuttuneen polulle, jonka teema on muotoaan muuttava epävarmuus. Parasta toivoa että Trump, ja fiksu investointien ja rakennemuutoksen politiikka muualla maailmassa, saa aikaiseksi talouskasvun piristymisen. Trump onnistui pelkällä valinnallaan käynnistämään sen mitä keskuspankkiirit eivät rahan pumppailullaan tahdo millään saada aikaiseksi, nimittäin kasvuja inflaatio-odotusten piristymisen. Jos kasvuja inflaatio-odotukset vihdoin toipuvat, perin kummalliselle rahapolitiikalle voisi ryhtyä viestittelemään loppua, myös Euroopassa. Horisontissa häämöttävän kauppasodan pilven moni työntää syrjään innostuttuLöysä raha ei ole kasvunäkymiä merkittävästi nostanut. Muuten edessä on velkaantumiskierteen jälkeinen vieläkin suurempi tasekupla. Epävarmuus – se tunnettu vai tuntematon?. Samalla pitkät korot hyppäsivät ylöspäin. Rahoitusmarkkinakriisin, talouden romahduksen, teknologiashokkien ja pelottavan kummallisen keskuspankkipolitiikan jälkeen esiin nousee kulisseista se seuraava odotettavissa ollut epävarmuustekijä: arvaamattomat poliitikot ja heidän pelottavan kummallinen talousja valtapolitiikkansa. Se poliittisen ja taloudellisen eliitin suurin tuntematon on kuitenkin Donald Trump. Keskuspankkiirien keskinäisen kehun kerhosta huolimatta löysä raha ei ole kasvunäkymiä merkittävästi nostanut
Siitä se homma vähitellen etenee. Ensin kannattaa herätä ja nousta sängystä. Tuleen ainakaan. Jos haluat nähdä itsesi tai kaverisi Kauppalehdessä hetimmiten, luo uutinen osoitteessa otsikoissa.kauppalehti.fi Lue Kauppalehteä, niin päädyt sinne itse.. Maailma on siitä vekkuli paikka, että mitään ei saa, jos mitään ei tee. Päivän mittaan on sitten syytä ottaa härkää sarvista – mielellään useampaa kerralla. Ja pian sitä huomaa olevansa Kauppalehdessä – niiden muiden menestyjien joukossa. Vaikka välillä väsyttäisi, ei ole hyvä jäädä makaamaan. Ja kun lukee menestyvistä ihmisistä, ei kannata ensimmäiseksi ajatella, että ne saavat enemmän, vaan että itse voi saada vähintään saman. Jos tekee, voi saada paljonkin. Joka päivä
Merkintähinta jäi lähemmäs alustavan hintahaarukan alapiikkiä ja merkintöjen keskeyttäminen vain hieman ennen takarajaa tuntui lähinnä vitsiltä. ”En kyllä ole pistänyt penninjeniäkään operaattoriosakkeisiin sen jälkeen, kun sain viimeiset pois Rätinälinjasta oikeuden päätöksellä. DNA:n kohdalla markkinoilta haalittiin 400 miljoonaa, mikä on jo kohtuullinen summa. DNA:nkin jätin väliin, kun huomasin, että sieltä on löytynyt Elektrobitissä ja Outotecissä jäätävää träkkiä tehneelle Korhosen Pertille suojatyöpaikka hallituksen puheenjohtajana”, Pekka Karvonen rupatteli jälkiruokakonjakin äärellä. Telian kohdalla mielenkiintoa ylläpitäneet Posti-Pekan aikaiset ulkomaaninvestoinnit alkavat olla taaksejääneitä mahdollisuuksia. Ääni kuului viime vuosituhannen loppuvuosien aikaiselle kullanhuuhtojakumppanilleni Karvosen Pekalle. Ennen kuin käännyin katsomaan mieleen palautuivat vanhat hyvät ajat. Ehkä se rohkaisee muitakin hieman isompia yhtiöitä pörssiin. Pekan kanssa pistimme ajoissa lapun luukulle. VHS-tallenne Maukan vuodatuksesta kuuluu edelleen illanistujaisten kohokohtiin. Tätä taustaa vasten on helppo ymmärtää, ettei DNA:n listautuminen herättänyt isoja intohimoja. Ilmiöt VELVOITETYÖLLISTETTY K u v i t u s : J a n n e I i v o n e n 74 ja ystäväpiiristäni löytyy vieläkin ihmisiä, jotka kiroavat hulluilta vuosilta käsiin jääneet sittemmin Teliaksi muunnellut Soneran osakkeet alimpaan helvettiin. Löytyypä tuttavapiiristä myös ison osan omaisuudestaan Jippii Groupin osakkeisiin menettäneitä. Montaa vuotta operaattorihuuma ei kestänyt Operaattoribisnes on vakiintunut kasvuttomaksi toimialaksi. Moni sai listautumisesta ehkä enemmän osakkeita kuin oli osannut odottaa, sillä ylimerkintäleikkuri oli helläkätinen. Paine osakkeessa on listautumisen jälkeen alaspäin. Jo annettu hintahaarukka kertoi laskutaitoiselle, ettei pikavoittoja ole luvassa. HPY:n lisäksi rahaa tuli ovista ja ikkunoista Radiolinjan tapettipapereista ja Soneran listautumisesta. Emme suinkaan kolunneet vaskoolit kainalossa Lapin korpimaita vaan teimme kunnolla fyrkkaa hoosaamalla teleoperaattoriosakkeiden kimpussa. Herkistyimme muistelemaan operaattorisijoittamisen kultaisia vuosia Suomalaisen Klubin joululounaalla. Muistatkos, kun osteltiin mummoilta Helsingin Puhelinyhdistyksen osuustodistuksia lehti-ilmoituksella vielä kauan sen jälkeen, kun niistä maksettiin pörssissä paljon paremmin”, vastasin. Ainoa riski sijoittajalle oli, ettei ilmiselvän kuplan eltaantunut dunkkis hiipinyt ajoissa sieraimiin. Ei pikavoittoa. Operaattoreiden kohdalla sellaista tuskin nähdään enää koskaan. Vuosien saatossa operaattoribisnes on vakiintunut tasaisen harmaaksi, vähäriskiseksi ja kasvuttomaksi toimialaksi, joka tarjoaa kohtuullisen osinkotuoton, muttei paljon muuta. Elisasta on tehty omistajien lypsylehmä, joka tasapainottelee isojen velkojen ja osingonmaksun kanssa. Suomessa operaattoreiden välinen kilpailu on muuttunut takavuosien verisestä taistelusta mitäänsanomattomuudeksi, joka pistää epäilemään, että liittymähinnoista sovitaan hyvässä yhteisymmärryksessä kolmeen Pekkaan paiskaamalla kättä saunan lauteilla. Ja kun oikein kaivelimme muistia, ensimmäinen varoitussignaali oli se, kun Mauri Pekkarinen opasti telkkarissa Merrill Lynchiä siitä, miten Soneran listautuminen olisi pitänyt hoitaa. Vastaavia tilaisuuksia rahan tekemiseen on ollut harvoin tarjolla. o vetyh2@gmail.com ”Terve Vety”, kuului tutuhko ääni naapuripöydästä. ”Hauska nähdä Pekka. DNA:n listautuminen oli pörssin nykyisen listautumisaallon ensimmäinen kunnon happotesti, sillä aiemmat listautujat ovat keränneet vain pikkurahoja
Kätevä kartta Uusi karttapalvelu. Löydät ja lajittelet suosikkikohteesi helposti. Avotilaa 250 m 2 toimitilat.kauppalehti.fi Testaa heti: Nopea hakea Uusi, sujuvampi tapa käyttää palvelua. Asiakaspaikkoja oven edessä Keskeinen sijainti Ravintola 250 m Bussipysäkki 150 m Muunneltava tilaratkaisu Löydä toimitila, joka toimii. Helppo hakea Uudet, kattavat haku kriteerit. Nyt voit rajata haluamasi alueen myös kartalle. Saat parhaat kohteet eteesi hetkessä. Toimitilat_lans_205x275.indd 1 19/10/16 12:26
PAL.VKO 2017-04 177535-1612