Arvopaperi 12/2020 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

NoHo osoittautui kriisinkestäväksi Velkavuori kasvaa kuka maksaa. Vahvuutensa tunteva sijoittaja menestyy vuonna 2021, arvioi Arvopaperin sijoitusraati. Osakepoimijan vuosi 2021 Sijoittamisen erikoislehti joulukuu 2020 15,50 €. J O U L U K U U 2 2 O S A K E P O I M I J A N V U O S I 2 2 1 Käänneyhtiö pettää tai palkitsee Palaako Sampo osinkokoneeksi
Elämä voi tuoda eteen mitä vain. Tutustu: op.fi/kortit Ko rtin m yö ntä ä OP -K or ttiy htiö Oy j.. Luottokortti tuo turvaa.” Sinä valitset, me varmistamme
18. Sampo on matkalla finanssialan sekatavaratalosta vahinkovakuutusyhtiöksi. Lisäksi pohdimme maailmantalouden jatkuvaa velkaantumista, ja poimimme Helsingin pörssin potentiaalisimmat käänneyhtiöt. 3 J O U L U K U U 2 2 Sisältö JOULUKUU 2020 K a n n e n k u v a : T ii n a S o m e rp u ro Joulukuussa Arvopaperin sijoitusraati keskustelee sijoitusvuodesta 2021, ja raatilaiset kokoavat omat kisasalkkuna
Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. 6 Pääkirjoitus Takana mieletön vuosi Sijoittaja 10 Puheenaihe Sievi-pöhinä löi yli äyräiden 12 Sijoitin viimeksi Ivan Puopolo 15 Kolumni Sinivalkoiset sijoittajat 18 Kuukauden osake Korppikotka voi pelastaa Sammon 24 Velkavuori Pörssijuhlat velkavuorella 28 Sijoitusraati Ensi vuonnakin paras sijoitus on osake 36 Käänneyhtiöt Moninkertaistujia ja ikuisia lupauksia Salkku 40 Kotimainen NoHo selviää koronasta 42 Ulkomainen Alphabet Googlen armoilla 44 Rahasto Uusi vuosi, uudet lupaukset 45 Allokaatio Kehittyvät markkinat nousevat Numerot 48 Kotimaiset ennusteet 50 Pohjoismaiset ennusteet 52 Eurooppalaiset ennusteet 54 Yhdysvaltalaiset ennusteet 56 Suositelluimmat Sisäpiiri 58 Sisäpiirin kaupat Perhe ostaa Aholan pois pörssistä 60 Johtaja Tarmokas introvertti Pasi Laine 62 Kirja-arvio Ajattelemalla vauraaksi 65 Ristikko 66 Velvoitetyöllistetty Nostolaitteille liian painava vuorineuvos Tavoite. 03051 4100** (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. Sähköiset tietokannat: Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. Oikaisukäytäntö: Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. 040 342 4286 Uutispäällikkö: Lauri Sihvonen puh. 010 665 101* arvopaperi@almamedia.fi Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja: Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö: Ninni Myllyoja puh. 010 665 8130* (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016) Aikakauslehtien Liiton jäsenlehti 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 arvopaperi.fi K u v a : P e tt e ri P a a la s m a a Oikaisu Johtaja-analyysissä Kai Öistämöstä oli virheitä (AP 11/2020). ** Kotimaasta soitettaessa 8,84 snt/min (alv 24 %), ei aloitusmaksua. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. 050 413 4474 Ulkoasupäällikkö: Lars Holm Ulkoasu: Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja: Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus: Punamusta Oy Painopaikka: Punamusta Oy, Joensuu Vastuu virheistä ja huomautukset: Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. Sivu 12.. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. Hallitusjäsen Ville Voipio on hallituksen puheenjohtajan Raimo Voipion veljenpoika, ei poika. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. 4 J O U L U K U U 2 2 Sisältö TOIMITUS Puh. TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh. Tulosten saavuttaminen niin pörssissä kuin salillakin vaatii pitkäjänteistä suunnitelmaa, sanoo Ivan Puopolo. Yhtiön liikevaihto 2019 oli 403,6 miljoonaa euroa, ei 266 miljoonaa. Henkilörekisterit: www.almatalent.fi/yritystiedot/ asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat * Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %). Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. Tilaushinta Kestotilaus, 12 kk:n printti ja digi 182 € Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %
010 2327 300 Vuokraturva on luotettavin, tunnetuin ja maineeltaan paras vuokravälittäjä. Lähde: Taloustutkimus Oy 2020. Myös etänä! Voit vuokrata itsellesi asunnon ilman ruuhkaisia esittelyjä. Vuokraus onnistuu meillä kätevästi. www.vuokraturva.fi p. www.asuntohakemus.fi Jos tarvitset sijoitusasuntoosi uuden vuokralaisen, anna meidän hoitaa asia kuntoon puolestasi
Pörssisäätiön toimitusjohtaja Sari Lounasmeri ennustaa, että tuleva vuosi on osakepoimijan aikaa. Kuten Lounasmeri toteaa, suomalaisten varallisuudesta suuri on edelleen kiinni kiinteistöissä, lähinnä omissa asunnoissa ja kesämökeissä. Kaikki muuttui kertaheitolla maaliskuun puolivälissä. Myös metsäomistuksessa on enemmän rahaa kuin osakkeissa. Romahdusta ei ole näköpiirissä, mutta on vaikea nähdä, mistä uusi buumikaan putkahtaisi, Eläketurvakeskuksen toimitusjohtaja Jaakko Kiander arvioi tässä Arvopaperin numerossa (s. Jos korot lähtisivät nousuun, oikeastaan kaikkien omaisuuslajien arvot laskisivat, Kiander muistuttaa. Helsingin pörssissä osakeoptimismi näkyi marras–joulukuun vaihteessa yleisindeksin nousuna. Suomalaista sijoittajaa puhututtivat tuloillaan olevat osakesäästötilit, Helsingin pörssin tuloksentekokyky ja osinkotuotot, vaimea talouskasvu, brexit, Kiinan ja Yhdysvaltojen kauppasota... Lääke on vanha tuttu, eli laaja hajautus. Vaikka koronakriisiin saataisiin helpotusta ensi vuonna, kriisi on jättänyt maailmantalouteen jälkensä, joka heijastuu pitkälle 2020-luvulle. Mutta voiko matalien korkojen kausi jatkua ikuisesti. Kun muistelee vuoden takaista joulunodotusta, aika tuntuu tasaisen tylsältä. Toivotan kaikille rauhallista joulua ja ensi vuodesta annus mirabilista. Keskuspankkien ja valtioiden elvytys on onnistunut yli odotusten, ja kuluva vuosi on päättymässä osakemarkkinoiden kannalta ennätyksellisen hyvin. Arvopaperin vuosittaiseen sijoitusraatiin (s. Eli osake on edelleen houkutteleva sijoituskohde – ja kiinteistöjä likvidimpi vaihtoehto. Hänen mukaansa toimialat, joilla on mennyt kriisissä huonommin, nousevat myös nopeimmin. Indeksi liikkui ylimmillään sitten vuoden 2008. MUT TA VOIKO pörssin hyvä vire jatkua ikuisesti. Tärkeitä asioita kaikki, mutta pääpiirteissään edessä oleva uusi vuosikymmen näytti melko ennakoitavalta ja turvalliselta. Koronakriisi romahdutti pörssimarkkinat maailmanlaajuisesti – mutta vain hetkellisesti. Latinankielisellä sanaparilla voi hyvin kuvata päättymässä olevaa vuotta. 28) osallistuneet asiantuntijat penäävät kurssinousun katteeksi ennustettua tuloskasvua. Takana mieletön vuosi. 24). Suomalaiseen asuntovelalliseen korkojen nousu iskisi välittömästi. Vuodesta 2020 ei ole puuttunut dramatiikkaa, mutta annus horribilis se ei kuitenkaan loppujen lopuksi ollut. Mitä yksityissijoittajan sitten kannattaa tehdä. Pää kylmänä osakemarkkinoilla pysytellyt sijoittaja on saamassa messevät joululahjat. Vuosi sitten sijoitusraadissa mukana ollut Fonditan salkunhoitaja Marcus Björkstén nimesi digitalisaation, kestävän kehityksen ja terveydenhoidon kolmeksi megatrendiksi, joista menestysyritykset ponnistavat. Tämä ennustus on edelleen pätevä. Keskuspankit ja valtiot onnistuivat rokottamaan osakemarkkinat koronalta. Markkinoilla vaikuttaa vanha tuttu ilmiö: osakkeille ei ole hyvin tuottavia vaihtoehtoja. 6 J O U L U K U U 2 2 NINNI MYLLYOJA Pääkirjoitus 6 J O U L U K U U 2 2 A nnus horribilis
M A R Q ™ C O L L E C T I O N F O R G E D F R O M O U R D N A . SUNINEN Kauppakatu 33 53100 Lappeenranta KULTASEPÄNLIIKE SALKARI Rewell Center 2krs Ylätori 2B 65100 Vaasa KULTA-CENTER JOKELA Kauppakeskus Prisma Voimatie 2 80110 Joensuu LAATUKORU Pohjoisesplanadi 35 00100 Helsinki LAHDEN KELLOKESKUS Aleksanterinkatu 25 15140 Lahti OULUN KORU Kirkkokatu 19 90100 Oulu SUOMEN KULTAKELLO Aleksanterinkatu 11 00100 Helsinki Kauppakatu 32 53100 Lappeenranta Co py rig ht © 20 20 G ar m in Lt d. or its su bs id ia rie s. A U T H E N T I C I N E V E R Y D E T A I L .. KELLOJA KULTASEPÄNLIIKE H.J
TAO A A M U L L A J E N E J Ä J A I L L A L L A D O L L A R E I TA . M an da tu m Li fe Pa lv el ut O y to im ii Sa xo Ba nk A /S :n sid on na isa sia m ie he nä . mandatumtrader.fi
Lukijoiden suosikeista Fortum on myös kahdessa kisasalkussa. Loppuvuonna odote taan selkeyttä tulevaisuuteen ja uuteen strategiaan. Kauppalehden ja Arvopaperin verkkosivuilla 9.–13. Myös Arvopaperin perinteisen sijoitusraadin (s. F O R T U M I N O S I N K O T U O T T O % 5,7 2020E, prosenttia F O R T U M I N P/ E L U K U 13,0 2021E A N A LY Y T I K O I D E N S U O S I T U S Lisää Fortumin osakkeelle Mitä osaketta aiot ostaa. 28) jäsenet poimivat jälleen osakkeita ja rahastoja kisasalkkuihin, joiden menestystä seurataan vuoden 2021 aikana. 9 J O U L U K U U 2 2 M a ij a V e h v il ä in e n Mitä osakkeita salkkuun. Tie dot selviävät Arvopaperin ja Kauppalehden lukijakyse lystä. Osuus vastaajista Lähde: Arvopaperin ja Kauppalehden lukijakysely. marraskuuta julkaistuun kyselyyn vastasi lähes 500 henkilöä. W ä r t s i l ä N o r d e a S a m p o F o r t u m 1 1 , 9 % 6 , 2 % 4 , % 3 , 6 % U P M K y m m e n e 3 , % PU HE E NAIHE 10 / WALL STRE E TILL A 11 / S IJO ITIN VIIME KS I 12 / O SAKE P O IMINNAT 14 / MAIJA VE HVIL ÄINE N 15 / KU U K AU D E N O SAKE 18 / VE LK AV U O RI 2 4 / S IJO ITU S R A ATI 28 / K Ä ÄNNE YHTI ÖT 36. Arvopaperin ja Kauppalehden lukijat suunnittelevat nyt ostavansa etenkin Fortumia, Sampoa ja Nordeaa. Energiayhtiössä houkuttelee etenkin osinkotuotto ja hinnoittelu. Osake ei ole kun nolla toipunut koronakuopasta
10 Sijoittaja J O U L U K U U 2 2 PUHEENAIHE K u v a : J o e l M a is a lm i Kohuosake. Suku kertoi pari vuotta sitten halustaan vähentää omistustaan sekä laajentaa Sievin omistajapohjaa, ja kauppoja on tehty markkinoilla vähitellen. Samalla Jussi Capitalin omistusosuus putosi 23 prosenttiyksikköä 66,6 prosentista alle puoleen eli 43,4 prosenttiin. Sievi Capital osui myös marraskuun sijoituskeskusteluun toimialarotaatiosta. A h t i Te r h e m a a Sievi-pöhinä löi yli äyräiden Somekeskustelu yllytti hurjaan kaupankäyntiin Sievi Capitalin osakkeella.. Pääomasijoitusyhtiö Sievi Capitalin osakkeella käytiin marraskuun lopussa muutamana päivänä enemmän kauppaa kuin tammi–lokakuussa yhteensä. Kaupankäynnin kasvun vain maltillisella hinnannousulla mahdollisti Sievi Capitalin pääomistaja Takasten suku. Sievi Capital aiheutti pienen myrskyn sosiaalisessa mediassa. marraskuuta. Sijoittajat ovat odottaneet, että markkinoiden veturin paikan nopeasti kasvavilta teknologiayhtiöiltä ottaisivat alhaisten arvostuskertoimien arvo-osakkeet. Vuosina 2015–19 ei yhteensäkään käyty yhtä paljon kauppaa kuin yhtenä päivänä, 27. Sievi Capitalin osakkeessakin sijoittajien mielenkiinnon herätti osakkeen hinnan ja osakekohtaisen oman pääoman suhdetta kuvaava alhainen p/bluku yhdistettynä kohtuullisen hyvään oman pääoman tuottoon. Erityisen jyrkkä ero kaupankäynnissä on edeltäviin todella vaisuihin vuosiin. Leimallista Sievi-ilmiössä oli jyrkästi kasvaneen vaihdon lisäksi erittäin aktiivinen sosiaalisen median keskustelu yhtiöstä. Suvun sijoitusyhtiö Jussi Capital myi kolmanneksen eli 13 miljoonaa osaketta lokakuun lopussa omistamistaan yli 38 miljoonasta osakkeesta. Pääomasijoitusyhtiön sijoituskohteisiin kuuluu muun muassa Askoja Sotka-huonekaluketjuista tunnettu Indoor Group. Vähän vaihdetuissa osakkeissa ison potin myynti on vaikeaa ilman kasvavaa kysyntää. Kukaan ostajista ei ole ilmoittanut ylittäneensä viiden prosentin liputusrajaa
Yli 260 000 ihmistä on kuollut koronavirukseen Yhdysvalloissa, ja maassa on todettu yli 13 miljoonaa virustartuntaa. Jos senaatin paikat menevät tasan republikaanien ja demokraattien välillä, demokraatteja edustavan varapresidentin Kamala Harrisin ääni ratkaisee tasatilanteessa äänestyksen tuloksen. NEW YORKIN P ÖRS SIEN pääindeksit nousivat vauhdikkaasti marraskuussa, kun Pfizer ja BioNTech, Moderna sekä AstraZeneca raportoivat koronarokotteistaan, jotka antavat parhaimmillaan 95 prosentin suojan virusta vastaan. Tartuntavauhti kiihtyy jatkuvasti. Sijoittaja 11 J O U L U K U U 2 2 WALL STREETILLÄ K u v a : E P A Koronapandemia on muovannut amerikkalaisten elämää tänä vuonna. Maan työttömyysprosentti oli lokakuussa 6,9 prosenttia. Edustajainhuone pysyy edelleen demokraattien hallinnassa, mutta senaatin kohtalo on vielä auki Georgian ääntenlaskennan jatkuessa. Tämä oli edellistä kuukautta prosenttiyksikön matalampi ja selvästi huhtikuun 14,7 prosentin työttömyyspiikin alapuolella, mutta työttömyys on edelleen lähes kaksinkertainen verrattuna helmikuun 3,5 prosentin työttömyysasteeseen. Pandemia on moukaroinut Yhdysvaltojen taloutta rumasti. McConnell jopa sanoi Obaman ensimmäisellä presidenttikaudella, että toivottavasti hän saa typistettyä Obaman valtakauden vain yhteen. Ensimmäinen haaste on saada elvytyspaketti läpi kongressissa. Elvytyspaketti on ensimmäinen ja ehkä pahin mahdollinen Bidenia uhkaava karikko. SENA ATIN VA ALITULOKSESTA huolimatta Barack Obaman varapresidenttinä toimineen Bidenin arki ei ole jatkossa helppoa, kun hän yrittää saada senaatin puolelleen lakiuudistuksissaan. Vastavalitulla presidentillä on silti edessään haastava taival, kun hän yrittää kukistaa pandemiaa. tammikuuta 2021 ja ottaa vallan Valkoisessa talossa. Jos pandemian levitessä liiketoimintoja suljetaan, työttömyys kasvaa eikä taloutta elvytetä, kuluttaminen voi hyytyä. Noidankehällä on vaikutuksensa koko maailman osakemarkkinoihin. BIDENIN haasteena on myös saada koronapandemian runteleman talouden tukemiseksi tarkoitettu elvytyspaketti läpi kongressissa. Bidenin pahimmat karikot H e l l e v i M a u n o Tulevan presidentin haasteet hermostuttavat sijoittajia.. Uusi presidentti Joe Biden vannoo virkavalansa 20. Marraskuun lopulla päivittäisten kuolemantapausten määrä oli noussut noin 60 prosenttia kahden viikon takaisiin lukemiin verrattuna, ja päivittäisten uusien tartuntojen määrä oli noussut yli 40 prosenttia. Edustajainhuoneen puhemies, demokraatteja edustava Nancy Pelosi ja senaatin demokraattijohtaja Charles Schumer ovat vaatineet suurempaa elvytyspakettia, mutta senaatin enemmistöjohtaja, republikaaneja edustava Mitch McConnell on tyrmännyt vaateet. Joe Biden lupasi presidentinvaalikampanjansa aikana helpottaa viranomaisten työtä, jotta heidän olisi entistä helpompi jäljittää, mitä reittejä virus on levinnyt. Lisäksi jotkut saattavat kieltäytyä rokotteesta, koska he pelkäävät, ettei rokote toimi, se ei ole turvallinen tai sillä on sivuvaikutuksia. Hyvistä uutisista huolimatta kestää todennäköisesti kuukausia ennen kuin rokotteet saadaan laajaan käyttöön. Haasteet. Pandemiaa ja rokotteita koskevat uutiset hallitsevat vahvasti osakemarkkinoiden liikkeitä tällä hetkellä, joten rokotteisiin liittyvät kielteiset otsikot painaisivat varmasti osakemarkkinaa. Lisäksi Biden lupasi yrittää saada kasvomaskien käytön pakolliseksi julkisilla paikoilla
Merkittävä osa tuotosta tulee arvonnoususta. Elin palkallani, ja pokerivoitot kertyivät pääomaksi, jota olen sijoittanut vuodesta 2009.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Joskus yksittäinen sijoitus on voitollinen, joskus ei. Sijoittamaton pääoma on tappiollista pääomaa, joten oikea aika on aina, kun on jotain, mitä sijoittaa.” Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta. Lopulta keskiarvo ratkaisee. En pelannut yli varojeni, enkä toivottavasti tee sitä sijoittaessa. ”Uskon markkinoiden olevan niin tehokkaat, etten kykenisi poimimaan osakkeita muita paremmin. ”Pokeria pelaavien kavereiden kanssa, jotka sijoittavat. ”Asuntoon, jossa asun nyt itse, ja jonka aion kahden vuoden kuluttua laittaa vuokralle.” Mitkä ovat suosikkiyhtiösi Helsingin pörssissä. ”Tekisin kuten aiemmin, eli ottaisin velkaa ja ostaisin sijoitusasunnon, jossa asuisin kaksi vuotta. He ovat minua paremmin perillä pörssistä, ja uskon heitä melko sokeasti.” Mihin sijoitit viimeksi. Ostin Modernaa, kun ajattelin pelata koronan keskellä rokotebisneksellä. En tehnyt päätä huimaavia voittoja. Siksi en sitä yritä vaan indeksituotto riittää. ”Kyselen vinkkejä itseäni viisaammilta, jotka seuraavat markkinaa jatkuvasti.” Miten taustasi vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. Nollakorkoinen velkavipu on tähän yksi ratkaisu, ja sitä saa asuntoihin. Tällä hetkellä olen keskittynyt asuntoihin, ja hajautukseni on olematonta. 12 Sijoittaja J O U L U K U U 2 2 SIJOITIN VIIMEKSI Miten sijoittaminen alkoi. ”Pokeri on logiikaltaan niin lähellä sijoittamista, että sillä on iso merkitys. ”90 prosenttia on Suomessa. Myin Modernat pois marraskuun puolivälissä.” Miten seuraat markkinoita. Tosin mistä minä tietäisin, mikä sellainen milloinkin on. Tärkein oppi pokerista on pitkien aikavälien ja volatiliteetin – pokerissa puhutaan varianssista – ymmärrys. Terveys ja läheiset Mitä mielessä. Siksi olen siirtänyt painopisteen asuntoihin. Vapaalla Lähinnä urheilen kuntosalilla, pelaan tennistä tai kinastelen Twitterissä. ”Ne, jotka tuottavat parhaiten. Yritykseni liiketoiminnan kehittäminen. ”Ajattelen, että vaikka pörssi tuottaa verrattain hyvin, vaurastumiseen osakkeilla ei elinikä riitä, jos sijoitettava pääoma on pieni, kuten piensijoittajalla usein on. ”Ratkaisu on velkavipu, jota saa asuntoihin.” T e k s t i M a i j a V e h v i l ä i n e n K u v a P e t t e r i P a a l a s m a a Ivan Puopolo, 43 Työ Toimittaja, MTV:n Uutisaamun juontaja Asuu Helsingissä Tärkeintä elämässä. Pk-seudulla on vaikea saada järkevää vuokratuottoa korkeiden hankintahintojen takia. Sijoitukseni ovat välillä olleet markkinalla vuosia ilman, että olen katsonut, miten menee.” ”Jossain vaiheessa salkustani suli yli 50 prosenttia, mutta se ei huolestuttanut. ”Pelasin kakkostyönä pokeria vuosina 2006– 2013. Pyrin seuraavaksi lisäämään sitä osakkeiden ja rahastojen osuutta. Pokeria en koskaan pelaisi velaksi.” Mitä periaatteita noudatat sijoittaessasi. Tavoitteeni on pitää velka-aste niin korkeana, että oman pääoman tuotto on parempi kuin pörssissä.” Miten sijoituksesi jakautuvat eri omaisuuslajeihin. ”Pidän onnistumisena, että ylipäänsä sijoitan. Ajatukseni on sijoittaa 80 prosenttia matalakuluisiin indeksirahastoihin ja loput kovalla riskillä suoriin osakkeisiin.” Entä maantieteellisesti. Osakesijoituksistani parhaiten ovat tuottaneet Remedy ja Neste.” Pokerin opit auttavat pörssissä Juontaja-toimittaja Ivan Puopolo uskoo, ettei elinikä riitä pörssissä vaurastumiseen ilman suuria pääomia. Mediaan se liittyy, kuten tähänkin asti, mutta jotain uutta ja luovaa pitäisi keksiä. Toinen pokerista saatu oppi on kassanhallinta. Se tuotti erittäin hyvin, mutta senkin jo realisoin.” Mihin sijoittaisit 50 000 euroa. Täytyy tosin myöntää, että nyt velkavipu on viritetty maksimiin. Heidän kanssaan puhun kaikesta rahaan liittyvästä. En myöskään yritä ajoittaa. Jos arvonnousuun saa 30 prosentin verohelpotuksen, tuotto paranee.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Sitten, kun matkustelu taas onnistuu, aion mennä New Yorkiin katsomaan tenniksen US Openia.. ”Alun perin tein suoria sijoituksia noin kymmeneen Helsingin pörssin yhtiöön. Viimeksi sijoitin viisaampieni neuvosta Remedyyn. Yhdysvalloissa on vähän rahastojen kautta. Pokerissa ’swingattiin’ vielä kovemmin
”Sijoittamisessa tosin voi tuurilla saada pikavoittoja, salitreenissä ei auta kuin aika.”. Sijoittamisessa ja salilla tuloksia syntyy noudattamalla pitkäjänteisesti ja kurinalaisesti suunnitelmaa. Ivan Puopolo kuntoilee MTV:n kuntosalilla Helsingin Pasilassa. Ylänavi 13 J O U L U K U U 2 2 Kurinalaisuutta
M i k k o L a i t i l a Stora Enso. Kurssi on kaksinkertaistunut vuodessa, eikä hyvä tulosraportti enää tuonut nos tetta. Tavoitehintaan on edelleen liki 20 prosentin nousuvara. Yhtiö inves toi tulevaisuuteen ja hakee myös uusia tukijalkoja perinteisten tuottei den rinnalle. euroa S U O M I N E N Liiketulos, milj. Porakruunuvalmistajan syys kvartaali oli neljäs perättäinen kas vuneljännes, ja kannattavuus hivut tautuu paremmaksi vähitellen. euroa 3 6 9 12 15 Q3/2020 Q3/2019 -0,8 -0,6 -0,4 -0,2 0,2 Q3/2020 Q3/2019 231,0 175,0 12,9 1,1 -0,5 0,1 Robit. Metsä omaisuuden arvo taseessa nousee. Heikosti seuratun yhtiön kurssi on ylittänyt tavoitehinnan reippaasti. Noin 14 euron osake kurssilla tavoitehintaan olisi nousu varaa vielä noin 10 prosentti, p/eluku ensi vuoden ennusteella on 17 ja vuoden 2022 ennusteella 14. Lähde: Factset, liiketulos ilman kertaluonteisia eriä. euroa R O B I T Liiketulos, milj. Metsäyhtiön tulos pudotus oli huomattavasti pienempi kuin analyytikot odottivat. Korona on lisännyt pyyhintätuotteiden kysyn tää, eikä ole todennäköistä, että toi miva koronarokote enää romauttaisi kysyntää. 14 Sijoittaja J O U L U K U U 2 2 OSAKEPOIMINNAT K u v a t: K a ro li in a V u o re n m ä k i, P e k k a K a rh u n e n Kolme poimintaa tuloskaudelta Poimimme tuloskauden jälkeen kolme lupaavaa osaketta Helsingin pörssistä. Kuitukangasvalmistajan vertailukelpoinen liikevoitto ja liike vaihto ylittivät ennusteet. Näkymät Aasiassa ovat parantu neet, ja yhtiö palautti ohjeistuk sensa ennustaen koko vuodelle kasvua ja vertailukautta parempaa ebitakannattavuutta. Suominen. 50 100 150 200 250 Q3/2020 Q3/2019 S T O R A E N S O Liiketulos, milj. Listalle päätyivät analyytikoiden näkemän nousuvaran ja paranevan markkinaympäristön perusteella metsäyhtiö Stora Enso, heikosti seurattu porakruunuyhtiö Robit, jonka tuloskäänne on jo meneillään, sekä kasvu-uralle päässyt kuitukangasvalmistaja Suominen
Mikäli unohdetaan hetkeksi työllisyys ja yrittäjyys, puhtaasti sijoitusnäkökulmasta pieni maantieteellinen hajautus ei kuitenkaan olisi suomalaisille sijoittajille pahitteeksi kotimaisen omistuksen kasvattamisen ohella. Maantieteellistä hajautusta saa kyllä jonkin verran valitsemalla Helsingin pörssistä vientiyhtiöitä, joiden liikevaihdosta merkittävä osa tulee Suomen ulkopuolelta. Sijoittaja saa olla isänmaallinen, mutta isänmaallisuutta ei kannata korostaa tuoton tai hajautuksen kustannuksella. Suurilla markkinoilla, joilla liikkuu paljon rahaa, sijoittajia ja informaatiota, myös osakkeiden hinnanmuodostus on usein tehokkaampaa kuin pienessä reunapörssissä. Sijoituksista valtaosa eli 37 miljardia euroa oli kotimaisissa osakkeissa. Kotimaisen omistuksen etuina mainitaan, että se tuo työtä, yrittäjyyttä ja hyvinvointia. Myös Helsingin pörssin yhtiöja toimialavalikoima on suppea ja teollisuuspainotteinen. Työryhmä on nyt julkaissut valtioneuvoston sivustolla työnsä tueksi kansalaisille kyselyn, jonka otsikko on ”Mikä saisi sinut sijoittamaan kotimaisiin yrityksiin?”. Pitäytymällä Helsingin pörssissä sijoittaja jää paitsi esimerkiksi kansainvälisistä brändiyhtiöistä, joilla on kestävä kilpailuetu ja defensiivisyyttä. Hinnanmuodostuksen ongelmat ovat näkyneet Helsingin pörssissä esimerkiksi vähän vaihdettujen osakkeiden holtittomina kurssiliikkeinä. Tilastojen perusteella suomalaiset osakesäästäjät ovat siis jo hyvin isänmaallisia. 15 J O U L U K U U 2 2 MAIJA VEHVILÄINEN Kolumni Kirjoittaja on Alma Talentin pörssitoimituksen uutispäällikkö T yöja elinkeinoministeriössä on aloittanut tänä syksynä työnsä kansanedustaja Juha Sipilän (kesk) vetämä työryhmä, jolla on hieno tavoite: vahvistaa kotimaista omistusta. Kyselyssä kysytään osakesäästämisen lisäksi muun muassa kiinnostusta sijoittaa rahastojen kautta listaamattomiin yrityksiin, mikäli useimmiten ammattilaisille ja instituutioille suunnattuja rahastoja olisi tarjolla myös yksityissijoittajille. Vientiyhtiöitä pörssistä löytyykin pitkä lista, mutta Euroopan osuus pörssiyhtiöiden viennistä korostuu, ja isänmaallisen sijoittajan salkussa e simerkiksi Yhdysvaltojen ja Aasian osuus jää vähäiseksi. Muita aiheita ovat osakesäästötili, raha-asioiden opetus kouluissa sekä muun muassa vaurastumiseen liittyvä asenneilmapiiri Suomessa. Sinivalkoiset sijoittajat Sijoittaja saa olla isänmaallinen, mutta kotimaista omistajuutta ei kannattaisi korostaa tuoton tai hajautuksen kustannuksella.. Myös kokemuksia joukkorahoituksesta ja henkilöstörahastoista kysytään. O SA K E SÄ Ä STÖT I L I N kehittäminen, talousja raha-asioiden opetuksen lisääminen ja sijoittamiseen liittyvien asenteiden ja ennakkoluulojen parantaminen voisivat hyvinkin osaltaan lisätä suomalaisten osakesijoittamista. SUOMEN PANKIN tilastojen mukaan suomalaiset omistivat syyskuun lopussa 41 miljardilla eurolla noteerattuja osakkeita
130 g/km (uusi WLTP-mittaus). 5 vuoden takuu tai 100 000 km 39 990 € Nelivetoinen auto maatti alkaen ELÄ ENEMMÄN UUSI OPEL INSIGNIA Opel Insignia GSi AWD on täydellinen valinta aktiiviseen elämäntapaan. Takuu viisi (5) vuotta / 100 000 km Opel FlexCare -jatkoturvalla, joista kaksi (2) ensimmäistä vuotta ilman kilometrirajaa. 505 €/kk Uusi Opel Insignia -malliston kokonaishinta alkaen 32 989,28 € (sis. Ensiesittelyssä odotettu Insignia: koe edistyksellinen neliveto. Saatavilla viisiovinen Grand Sport sekä huomattavan tilava Sports Tourer -farmari. Tule ja vaikutu: opel.fi. Vapaa autoetu alk. ESPOO LänsiAuto · FORSSA Delta Auto · HELSINKI LänsiAuto · HYVINKÄÄ LänsiAuto · HÄMEENLINNA LänsiAuto · JOENSUU Veljekset Laakkonen · JYVÄSKYLÄ Veljekset Laakkonen · JÄRVENPÄÄ Delta Auto · KAJAANI Wetteri · KEMI Wetteri · KOKKOLA Käyttöauto · KOTKA Delta Auto · KOUVOLA Veljekset Laakkonen · KUOPIO Veljekset Laakkonen · LAHTI LänsiAuto · LAPPEENRANTA Veljekset Laakkonen LOHJA PP-auto · MAARIANHAMINA Mariehamns Bilhall · MIKKELI Savon Autokeskus · OULU Delta Auto · Wetteri · PORI Delta Auto PORVOO Veljekset Laakkonen · ROVANIEMI Wetteri · SALO PP-auto · SAVONLINNA Savon Autokeskus · TAMPERE Delta Auto · LänsiAuto TURKU LänsiAuto · VAASA Autoliike Lähdemäki · VANTAA LänsiAuto · VARKAUS Veljekset Laakkonen · Opel.fi. Luokkansa ensimmäiset IntelliLux LED Pixel -ajovalot, uskomattomat sisätilat, 230-hevosvoimainen moottori, 9-vaihteinen automaatti ja edistyksellinen nelivetojärjestelmä ovat Suomen olosuhteisiin täydellisesti sopiva yhdistelmä, jonka saat vain valitsemalla uudistuneen Insignian. Vapaa autoetu alkaen 670 €/kk, käyttöetu alkaen 505 €/kk. 670 €/kk | Käyttöetu alk. Aina automaattivaihteinen Insigniamallisto alkaen 32 990 euroa. Kuvien autot erikoisvarustein. Yhdistetyt CO 2 -päästöt alk. toimituskulut 600 €)
Saatavilla viisiovinen Grand Sport sekä huomattavan tilava Sports Tourer -farmari. Aina automaattivaihteinen Insigniamallisto alkaen 32 990 euroa. Takuu viisi (5) vuotta / 100 000 km Opel FlexCare -jatkoturvalla, joista kaksi (2) ensimmäistä vuotta ilman kilometrirajaa. 130 g/km (uusi WLTP-mittaus). Kuvien autot erikoisvarustein. ESPOO LänsiAuto · FORSSA Delta Auto · HELSINKI LänsiAuto · HYVINKÄÄ LänsiAuto · HÄMEENLINNA LänsiAuto · JOENSUU Veljekset Laakkonen · JYVÄSKYLÄ Veljekset Laakkonen · JÄRVENPÄÄ Delta Auto · KAJAANI Wetteri · KEMI Wetteri · KOKKOLA Käyttöauto · KOTKA Delta Auto · KOUVOLA Veljekset Laakkonen · KUOPIO Veljekset Laakkonen · LAHTI LänsiAuto · LAPPEENRANTA Veljekset Laakkonen LOHJA PP-auto · MAARIANHAMINA Mariehamns Bilhall · MIKKELI Savon Autokeskus · OULU Delta Auto · Wetteri · PORI Delta Auto PORVOO Veljekset Laakkonen · ROVANIEMI Wetteri · SALO PP-auto · SAVONLINNA Savon Autokeskus · TAMPERE Delta Auto · LänsiAuto TURKU LänsiAuto · VAASA Autoliike Lähdemäki · VANTAA LänsiAuto · VARKAUS Veljekset Laakkonen · Opel.fi. Yhdistetyt CO 2 -päästöt alk. Tule ja vaikutu: opel.fi. toimituskulut 600 €). 5 vuoden takuu tai 100 000 km 39 990 € Nelivetoinen auto maatti alkaen ELÄ ENEMMÄN UUSI OPEL INSIGNIA Opel Insignia GSi AWD on täydellinen valinta aktiiviseen elämäntapaan. Vapaa autoetu alk. Ensiesittelyssä odotettu Insignia: koe edistyksellinen neliveto. Vapaa autoetu alkaen 670 €/kk, käyttöetu alkaen 505 €/kk. 505 €/kk Uusi Opel Insignia -malliston kokonaishinta alkaen 32 989,28 € (sis. 670 €/kk | Käyttöetu alk. Luokkansa ensimmäiset IntelliLux LED Pixel -ajovalot, uskomattomat sisätilat, 230-hevosvoimainen moottori, 9-vaihteinen automaatti ja edistyksellinen nelivetojärjestelmä ovat Suomen olosuhteisiin täydellisesti sopiva yhdistelmä, jonka saat vain valitsemalla uudistuneen Insignian
Konsernin nimi lyheni Sampo-Leoniasta Sammoksi huhtikuussa. T e k s t i M e r j a S a a r i n e n KORPPIKOTKA VOI PELASTAA SAMMON 40 50 2020 2018 2016 2014 2012 2010 2008 2006 2004 2002 2000 1998 1996 1994 1992 1990 1988 30 10 20 Ifin osakkaaksi vuonna 2002. Sampo osti vakuutusyhtiön kokonaan pari vuotta myöhemmin. Alkaako tästä Sammon paluu osinkokoneeksi. Otso, Teollisuusvakuutus ja VahinkoKansa yhteen Sammon kanssa alkuvuonna 1994. Sampo perusti Henki-Sammon vuonna 1997.. Sampo listautui tammikuussa 1988. 18 Kuukauden osake J O U L U K U U 2 2 Aktivistisijoittajan tulo Sammon omistajaksi on parasta mitä yhtiölle voi juuri nyt tapahtua. Sampo ja Leonia yhdistyivät vuoden 2000 lopussa. Skandia ja Storebrand perustivat Ifin vuonna 1999. Sampo osti investointipankki Mandatumin Björn Wahlroosilta helmikuussa 2001 ja hänestä tuli konsernijohtaja
Sampo myi 4 prosenttia Nordeaomistuksestaan, mikä pudottaa sen omistusosuuden 15,9 prosenttiin. S A M P O S Y N T Y I H Y V I S TÄ D I I L E I S TÄ Sammon historia on kuin ostoja myyntiliikkeen tarina, jonka lopputuloksena on sekava kokonaisuus. Nordeasta Sammon osakkuusyhtiö omistuksen ylitettyä 20 prosenttia joulukuussa 2009. Ifin konsernijohtajasta Torbjörn Magnussonista tuli konsernijohtaja 2020 alussa. 11/2020 50. Sammon omistusosuus Top Danmarkista ylitti 45 prosenttia kesäkuussa 2017. Elliott osti Sammosta yli 3 prosenttia marraskuussa 2020 . Kari Stadigh jäi eläkkeelle 2019 lopussa. Kuukauden osake 19 J O U L U K U U 2 2 KORPPIKOTKA VOI PELASTAA SAMMON 40 50 2020 2018 2016 2014 2012 2010 2008 2006 2004 2002 2000 1998 1996 1994 1992 1990 1988 30 10 20 Sampo myi pankki-toimintansa, eli Sampo Pankin, Danske Bankille marraskuussa 2006. Björn Wahlroosista Sammon hallituksen puheenjohtaja ja Kari Stadighista konsernijohtaja huhtikuussa 2009. Sampo jakoi Nordean osakkeita ylimääräisenä osinkona elokuussa 2019. Henki-Sammon nimi muutettiin Mandatum Lifeksi vuonna 2008. Osakekurssi kehittyi kuitenkin hyvin aivan viime vuosiin asti. Top Danmarkista Sammon osakkuusyhtiö omistuksen ylitettyä 20 prosenttia toukokuussa 2011. Sammon omistusosuus putosi 19,9 prosenttiin
Tiedottaessaan Sammon nurkkaamisesta Elliott antoi julkisuuteen lausunnon, jossa se käy tarkkaan läpi Sammon huonoa pärjäämistä ja sitä, miten tärkeää Sammon on irrottautua Nordeasta ja keskittyä vahinkovakuuttamiseen tuottojen kasvattamiseksi. Elliott on nimittäin kehottanut julkisuuteen antamassaan lausunnossa Sampoa tekemään rakennejärjestelynsä kiireesti. Kun yhtiön nousupotentiaali vuosien myötä realisoituu, aktivistisijoittaja myy osakkeensa kerätäkseen voitot työstään. Pankkialan kärsiessä jatkuvasti lisääntyvästä sääntelystä ja negatiivisista koroista osakkuusyhtiö Nordeasta on tullut Sammon tulosta ja osakekurssia painava riippa. Arvopaperin tietojen mukaan se oli keskustellut Sammon johdon kanssa jo ennen omistuksensa julkistamista. 20 Kuukauden osake J O U L U K U U 2 2 F inanssiyhtiö Sammon pääkonttori Helsingin Fabianinkadulla on ollut syksyn ajan pressujen peitossa remontin kourissa. Numeroiden valossa Sampo on herkkupala aktivistisijoittajalle: aliarvostettu yhtiö, jonka omistaja-arvoa on mahdollista kasvattaa yritysjärjestelyin ja tehostustoimin. Näin Elliottkin on tehnyt. Se voi hyvin myös vielä kasvattaa omistustaan vahvistaakseen vaikutusvaltaansa. Lontoon Oxford Streetin kupeessa, Elliottin Euroopan konttorissa, on analysoitu Sammon tilanne tarkkaan. Sijoittajan kannattaa kuitenkin kiittää korppikotkia, sillä he tekevät töitä hänen eteensä nostaakseen osakkeen arvoa. JOKU YHTEYS Sammon Nordea-osakkeiden myynnillä ja Elliottin Sampo-sijoituksen julkistamisella voi hyvinkin olla, vaikka Elliott ei paljastakaan, milloin se on Sampo-pottinsa ostanut. Toki on mahdollista, että Sampo kiirehti Nordea-myyntien aloitusta aivan omasta aloitteestaankin pankkijätin hyvän kurssinousun myötä tuloskäänteen edetessä. Useammankin due diligence -selvityksen lisäksi se on teettänyt lukuisia tutkimuksia tuhansista Ifin ja kilpailijoiden asiakkaista sekä käynyt kymmeniä. Tarkkaan valmisteltu lausunto sisältää peräti 20-sivuisen kalvosulkeispaketin. Se on korppikotkien tapa tehdä bisnestään. Nordean poistaminen antaisi vakuutusyhtiö Ifin menestyksen näkyä Sammon kurssissa. Sisällä Sammon pääkonttorissa on tehty vielä isompaa remonttia, jonka tavoitteena on palauttaa yhtiö loiston päiviensä kuntoon. Aiemmin Sampoa kutsuttiin ”Nallen salonkivaunuksi”, joka samalla tarjosi sijoittajalle hurjat tuotot. Vaikka Elliottin omistus on toistaiseksi pieni, ei sen valtaa Sammossa kannata aliarvioida. Merkille on pantu myös pankkija vakuutusalan tuottojen erkaantuminen toisistaan. Osake on ajautunut alennusmyyntiin, ja jatkuvasti kasvavan osingon putki on katkennut. Hankkeensa vakavuutta Elliott todistaa kertomalla käyttäneensä paljon resursseja perehtyessään Sampoon. Hän oli jo ehtinyt kääriä hihat ja ohjaa Sampoa juuri siihen suuntaan, mihin yhtiöstä kolmen prosentin siivun ostanut Elliott haluaa. Vaikka aktivistisijoittajat usein vaativat johdon vaihtamista, ei Sammon konsernijohtajana viime vuodenvaihteessa aloittaneella Torbjörn Magnussonilla pitäisi olla syytä huoleen. Todennäköisesti se on ostanut itseään sisään yhtiöön vähitellen, kuten aktivistisijoittajat usein tekevät. Voi olla, että Elliottilla oli näppinsä pelissä jo siinä, että Sampo aloitti osakkuusyhtiönsä Nordean osakkeiden myynnin kaikkien yllätykseksi jo nyt, eikä vasta vuoden päästä, kuten markkinoilla oli ennakoitu. V I I M E A I KO I NA Sammon vanhalle maineelle ei ole ollut enää katetta. Todennäköistä kuitenkin on, että Elliottin mukaantulo laittaa lisää vauhtia Sammon muodonmuutokseen finanssialan moniottelijasta linjakkaaksi vahinkovakuutusyhtiöksi. Tässä tilanteessa amerikkalaisen aktivistisijoittajan Elliottin saapuminen Sammon omistajaksi on parasta, mitä perinteikkäälle suomalaisyhtiölle on tapahtunut vähään aikaan. Paul Singerin Yhdysvalloissa yli 40 vuotta sitten perustama Elliott Mangement tunnetaan aggressiivisena pelurina. Siellä tiedetään yhtä hyvin kuin Sammon johdossa, että rönsyt on karsittava eli turhat osat myytävä pois, jotta yhtiö pääsee irti monialayhtiöstatuksen tuomasta alennuksesta. Aktivistisijoittajan ääni kuuluu yleensä sen omistusta isompana, sillä aktivistien tapana on käydä aktiivista vuoropuhelua johdon kanssa yhtiön kehittämiseksi. Kun käynnissä oleva remontti valmistuu, kaiken pitäisi näyttää entistä ehommalta. Korppikotkiksi ja teurastajiksi kutsuttujen aktivistisijoittajien tulo mihin tahansa yritykseen on yleensä saanut johdon puntit tutisemaan. Sammon loiston päiviä kaipaavat myös sijoittajat kadun toisella puolella sijaitsevassa Helsingin pörssissä. Tämä tarkoittaa usein rönsyjen karsimista ja yhtiön pilkkomista
Topdanmark 8,1 % Tulos ennen veroja 1–9/2020 yhteensä 1 054 meur 2 3 1 4 minnan tehokkuutta mittaava yhdistetty kulusuhde päihittää monet kilpailijoista. Katsokaa Ifiä! Näin ovat niin sijoittajat, Sammon johto kuin kilpailijatkin toistelleet jo vuosikausia. 2020, Lähde: Factset, Alma Talent Tietopalvelut K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A . Lähde: Sampo vuosikertomus/osavuosiraportti, *Omistusyhteisö ja osakkuusyhtiöt. Sampo . Ifin kannattavuus on vahvaa tasoa, ja vakuutustoi. Syy löytyy sen tytäryhtiö Ifistä ja siitä, että Pohjoismaat ovat Elliottin mukaan Euroopan vakain ja kannattavain vahinkovakuutusmarkkina. Kuukauden osake 21 J O U L U K U U 2 2 Kauniisti kasvavan osingon tarina katkesi ikävästi Nordean vaikeuksien myötä kevään 2019 jälkeen. Holding* 24,2 % 3. Tunnusluvut ifrs, tiedot 20.11. KESKIT T YMINEN vakuutustoimintaan tarkoittaa myös, että ensi kertaa Sammolla on kunnon strategia. Tähän asti sillä ei omien sanojensa mukaan ole ollut tiukasti määriteltyä konsernitason strategiaa, keskusteluja vakuutusalan asiantuntijoiden ja entisten johtajien kanssa. veroja, meur 1 541 1 481 1 886 Nettovelat, meur 2 183 1 949 1 179 Opon tuotto, % 12,0 9,9 11,6 Tulos/osake, euroa 2,04 2,19 2,68 Osinko/osake, euroa 2,20 1,73 2,00 A R V O S T U K S E N K E H I T Y S , P/ E A R V O S T U K S E N K E H I T Y S P/ E 4 8 12 16 20 11/2020 11/2015 K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A G Sampo G Helsingin pörssi 20 30 40 50 60 11/2020 11/2015 S U O S I T U K S E T Hinta 35,87 eur Tavoitehinta 40 eur Pidä Vähennä Lisää Myy 7 Osta 10 1 1 S A M M O N T U L O K S E N J A K A U T U M I N E N 1. Aina kun on kuviteltu, ettei If voi parantaa enää lisää, se on parantanut jälleen. Ifin tie tappiollisesta yhtiöstä menestykseen on vaatinut paljon työtä ja muun muassa uudenlaista ajattelua vakuutusriskien hinnoittelussa. Yhtiö on tehokkuudessaan huippuunsa trimmattu. Juuri Ifin tehostamisessa myös Magnusson on kannuksensa hankkinut. If 58,4 % 2. % Gjensidige Forsikring 23,4 4,0 3,8 Tryg 22,1 4,1 3,9 Sampo 16,6 1,6 4,7 RSA Insurance 16,4 1,7 3,6 Allianz 12,1 1,1 4,9 AXA 9,9 0,7 7,6 A R V O S T U S V S .V E R R O K I T 2 2 E L I I K E T O I M I N TA 2019 2020E 2021E Tulos e. If puolestaan on Pohjoismaiden suurin vahinkovakuuttaja ja varsinainen menestystarina. Helsingin pörssi M A R K K I N A A R V O , M E U R 19 920 p/e p/b osinkot. Mandatum 9,5 % 4. Yhtiö syntyi, kun Sammon, ruotsalaisen Skandian ja norjalaisen Storebrandin vahinkovakuutustoiminnot aikanaan yhdistettiin. Siksi hänen nostamisensa koko Sammon johtoon näyttää suuntaa koko yhtiölle. MIKSI amerikkalainen Elliott on iskenyt silmänsä juuri suomalaiseen Sampoon. Nyt se on Sammon kruununjalokivi, joka tuo 60–70 prosenttia konsernin tuloksesta. Se on vahinkovakuutusyhtiö. Sitä myös Elliott pitää etuna
Sitä ennen Sampo ehti nousta osinkoaristokraatiksi. Myös laajentumisen Britanniassa ennakoidaan kiinnostavan Sampoa sen ostettua sieltä nyt autovakuutuksiin erikoistuneen ja digitaalisuuden eturintamassa kulkevan Hastingsin enemmistön. Markkinat odottavat, että koko jäljellä oleva 15 prosentin Nordea-siivu olisi myyty vuoden sisällä. Se on ollut kuin ostoja myyntiliike, jonka menestyksen takana ovat johdon tekemät hyvät diilit, ja jossa kaikki on jatkuvasti kaupan. Mikään menestysautomaatti yritysostotkaan eivät ole. Top Danmark on Tanskan toiseksi suurin vakuutusyhtiö. Sijoittajat odottavat saavansa silloin lisävalaistusta Nordea-osakkeiden myynnin aikataulusta sekä tulevasta yritysostostrategiasta – keinoista, joilla Sammon tie kääntyy. Luvassa voi olla vielä 6–7 miljardia euroa, jos Sampo myy loputkin Nordea-osakkeensa sekä finanssisijoituksensa. Synergiaedut Ifin kanssa olisivat ilmeiset. Nordea-osakkeista Sammon uskotaan hankkiutuvan kokonaan eroon. Kauniisti kasvavan osingon tarina katkesi ikävästi Nordean vaikeuksien myötä kevään 2019 jälkeen. Osuutensa Netsistä Sampo ehti juuri myydä ja muut finanssisijoitukset ovat menossa myyntiin. Mandatum Lifen kohtalosta rönsyjen karsinnassa Sampo ei ole vielä kertonut. Mitä nopeammin, sitä parempi, ajatellaan markkinoilla. Tehtyjen diilien ansiosta Sammosta on tullut vuosien myötä melkoinen sekamelska. Pohjoismaista Sammon on enää vaikea ostaa mitään, koska Ifin markkinaosuus on niin suuri. Niihin liittyy aina riski, ettei haltuunotto onnistukaan. 22 Kuukauden osake J O U L U K U U 2 2 vaan sen tehtävänä on ollut luoda omistaja-arvoa sijoituksilla ja kannattavilla liiketoiminnoilla. Ifissä uransa luoneen Torbjörn Magnussonin (vas.) nousu Sammon johtoon korostaa yhtiön keskittymistä vahinkovakuuttamiseen. Myyntivoittoja jakamalla Sampo voisi toki kasvattaa osinkoaan vaikka heti, mutta myyntivoitot on varattu yritysostoihin. . Ehkä Britanniasta löytyy jokin toinenkin yhtiö kehitettäväksi Ifin opeilla. Riskinsä piilee ostojen ja myyntien hinnoittelussa, sillä Sampo joutuu myymään Nordean paranevaa liiketoimintaa halvalla ja ostamaan vahinkovakuutusta kalliilla. Kauniisti kasvavan osingon tielle Sammolla on toivoa päästä, kun tulos on kasvavalla uralla. Ne pitää saada tuottamaan paremmin kuin varat Nordeassa. Pressun alta paljastuu toivon mukaan entistä ehompi Sampo. Nykyisten myyntien yhteydessä tehty lock up -sopimus estää uudet myynnit ennen ensi toukokuuta, mutta seuraavat myynnit voidaan tehdä isompinakin erinä. Se tarkoittaisi nykykurssilla laskettuna noin viiden prosentin osinkotuottoa. Näin siksi, että tieto tulevista myynneistä painaa Nordean kurssia ja sitä kautta Sampoa. Ifin rinnalle on hankittu Nordea-omistuksen lisäksi puolikas tanskalaisesta vahinkovakuutusyhtiö Top Danmarkista, henkivakuutusja varainhoitoyhtiö Mandatum Life sekä sijoitukset Saxo Bankiin, Netsiin, Nordaxiin, Bank Norwegianiin ja Enentoon. Tittelin ansaitsee korottamalla osinkoa kymmenen vuotta peräkkäin. Ratkaisevaa Sammon tulevaisuudelle on, mihin se käyttää tulossa olevat Nordean myyntirahat. SAMMON OSAKET TA on tyypillisesti ostettu sen vahvan osingon vuoksi. Uusi suunta. Spekulaatioissa pyörii myös osakkeiden mahdollinen jakaminen osinkoina Sammon omistajille. Se ei kuulu ydinbisnekseen, mutta toisaalta se ei myöskään paina Sammon osaketta Nordean tavoin, joten sen myynti ei ole välttämätöntä. Nyt saaduista 1,2 miljardin euron myyntituloista Sampo on sanonut laittavansa osan velka-asteen alentamiseen. Toistaiseksi Sampo on pitänyt ennallaan osinkopolitiikkansa: se jakaa vähintään 70 prosenttia tuloksestaan osinkoina. Toissakeväänä Sampo jakoi peräti 2,85 euron osakekohtaisen osingon. Odotuksissa on, että se voisi käyttää osan varoista ostaakseen Top Danmarkin kokonaan itselleen, kun se nyt omistaa siitä 47 prosenttia. Lisää tietoa osingoista, samoin kuin uudesta strategiasta, Sammolta odotetaan helmikuussa järjestettävästä pääomamarkkinapäivästä. Magnusson alkaa nyt purkaa Kari Stadighin ja Björn Wahlroosin rakentamaa finanssialan sekatavarataloa.. Kirittävää aiemmille osinkotasoille riittää rutkasti, vaikka ensi keväälle analyytikot ennustavatkin jo osingon pientä kasvua, eli 1,73 euron osakekohtaista osinkoa tämän vuoden 1,50 euron sijasta. Nyt Sampo myi viidenneksen omistuksestaan
Lähde: Sampo. Analyytikoiden konsensussuositus osakkeelle on ”lisää”. Siitä tulee entistä defensiivisempi ja stabiilimpi osake, eli vähemmän suhdanneherkkä ja aiempaa vakaampi. Korkeimmillaan osakekurssi on liikkunut päälle 48 eurossa huhtikuussa 2015. Osingosta taas voi jälleen tulla kurssia nostava voima. SAMMON OSAKKEEN vakaus syntyy siitä, että vahinkovakuuttaminen porskuttaa suhteellisen tasaista tahtia suhdanteesta riippumatta. Jos Sammon muodonmuutos ja tuloskasvu etenevät, voi luvassa olla paluu kasvavan osingon uralle. Tämän aliarvotuksen markkinat odottavat poistuvan, kun Sampo virtaviivaistaa itsensä karsimalla turhat rönsynsä. Valtion sijoitusyhtiöllä on hallussaan kahdeksan prosentin siivu. Ensi keväälle konsensusennuste odottaa jo pientä kasvua osinkoon. Bondiosakkeeseen kuuluvaa säännöllistä hyvää tuottoa Sampo pystyy jo nykytilanteessakin jakamaan pelkästään huippukuntoisen Ifin tuloksesta. Elliottin omistus on hallintarekisterin suojassa ja tuli julki sen itse tiedotettua asiasta, vaikka liputusraja ei ylittynytkään. Omistus ei näy hänen nimissään listalla. Sammosta kolmen prosentin siivun ostanut aktivistisijoittaja Elliott on arvioinut, että Sammon muutos puhtaaksi vahinkovakuutusyhtiöksi voisi tarkoittaa peräti 35 prosentin nousuvaraa osakkeeseen. Solidium on ollut Sammossa myyntilaidalla kevennettyään omistustaan viime helmikuussa kahdella prosenttiyksiköllä. Sammosta tulee bondiosake Vahinkovakuuttaminen on tylsää bisnestä, mutta kuten sijoittajat tietävät, tylsyys voi olla myös etu ja kaivattu ominaisuus. Sen lisäksi Nordean yhtiökohtaiset vaikeudet ja heikko kurssikehitys ovat painaneet viime ajat Sammon osakekurssia. Helmikuun yli 40 euron tasolle on vielä matkaa. Solidium käyttää suurimman omistajan valtaa Vaikka aktivistisijoittaja Elliott nousikin rytinällä julkisuuteen Sammon uutena suuromistajana, jää se vielä jälkeen suurimmasta yksittäisestä omistajasta Solidiumista. Se tarkoittaisi osakkeen hinnan nousua noin 50 euroon, eli tasolle, jolle se ei ole koskaan yltänyt. Se tarkoittaa matalariskistä osaketta, joka tarjoaa hyvää tuottoa osingon muodossa. Hallituksen puheenjohtaja Björn Wahlroos omistaa Sammon mukaan yhtiöstä 0,9 prosenttia. Sammon muuntautuminen finanssialan moniottelijasta tulevaisuudessa puhtaaksi vahinkovakuutusyhtiöksi muuttaa yhtiötä sijoituskohteena. Nordea-omistus puolestaan vaikutti Sammon osakkeeseen päinvastaisesti, koska pankkiosakkeet ovat aina äärimmäisen herkkiä talouden yleiselle kehitykselle. Kuukauden osake 23 J O U L U K U U 2 2 Omistus Omistaja Osakkeet, % Solidium 7,97 Varma 4,01 Ilmarinen 1,44 Elo 0,77 Valtion eläkerahasto VER 0,71 Kaleva 0,48 Schweizerische Nationalbank 0,44 Oy Lival Ab 0,43 OP Suomi sijoitusrahasto 0,37 Nordea Allemansfond Alfa 0,30 Omistus Tilanne 30.11.2020. Analyytikkojen keskimääräinen tavoitehinta ei vielä transformaatiota hinnoittele ja ennakoi nousuvaraa vain 39,15 euroon asti. Kaikkiaan Sammon omistus on hajautunut laajasti, kun 64 prosenttia osakkeista on ulkomaisilla ja hallintarekisteröidyillä omistajilla. M e r j a S a a r i n e n. Ostojen ajankohta ei ole tiedossa. Kolmen prosentin siivun Sammosta hankkinut Elliott kiilasi kolmanneksi suurimmaksi omistajaksi Varman jälkeen. Käytännössä siitä voi tulla bondiosake eli korkopaperien korvike. Sammon osake noteerataan nyt noin vuoden takaisella 35–37 euron tasolla. Osakkeen hintaa tulokseen vertaava p/e-luku tämän vuoden ennusteilla on alhainen, noin 15. Ulkomaisten ja hallintarekisteröityjen osuus 63,60 prosenttia
Ilmassa on poikkeuksellisen yksituumaista elvytyksen kannatusta”, sanoo Varman toimitusjohtaja, ekonomisti Risto Murto, jonka vastuulla on yli 46 miljardin euron kotimaiset eläkevarat. Markkinoilla tunnelma on silti oudon huoleton. Entä jatkossa. 24 Velkavuori J O U L U K U U 2 2 PÖRSSIJUHLAT VELKAVUORELLA Velka kasvaa, taloudet ovat yhä tiukemmin kiinni keskuspankkien nuorassa ja vanhat talousopit ovat menneet uusiksi. ”KAIKKI OVAT nykyään keynesiläisiä. Tänä vuonna padot aukesivat myös huimalle menoelvytykselle, jonka myötä velan määrä maailmantaloudessa kasvaa ennennäkemättömästi. Vain 11 kuukautta Davosin jälkeen kulmakarvoja nostattanut logiikka näyttää ymmärrettävältä. Ainakin keskuspankit, valtiot ja Kansainvälinen valuuttarahasto IMF ovat olleet hyvin yksimielisiä. ”Keskuspankit pystyvät poikkeustoimillaan ehkäisemään lamat”, kuului yllättävä väite. T e k s t i O l l i H a r m a J os pitäisi valita yksi teema, jota sijoittajan on syytä tarkkailla, se ei olisi koronapandemia eikä Yhdysvaltojen presidentinvaalit vaan velka. Koronakriisi toi talouspoliittisen ajattelutavan muutoksen, joka heijastuu pitkälle 2020-luvulle. Markkinoilla on totuteltu elämään keskuspankkielvytyksen kanssa niin pitkään, että siihen on ehtinyt muodostua riippuvuussuhde. TALOUDEN SYKLIT ylikuumenemisesta lamaan ja uuteen nousuun ovat historiaa, väitti hedgerahastoyhtiö Bridgewaterin sijoitusjohtaja Bob Prince Davosissa viime tammikuussa. Globaali romahdus on vältetty siitä huolimatta, että taloudet supistuivat keväällä paikoin yli kymmenen prosenttia. Toistaiseksi ajattelutavan murros on pelastanut sijoittajat
Tämä helpottaa kriisimaiden velanhoito-ongelmia ja syö velan reaaliarvoa. Yhdysvalloissa keskuspankki nosti jo inflaatiotavoitettaan ja sallii lähes kolmen prosentin vauhdin nousukausina. Eurokriisin pahimpina vuosina Euroopassa otettiin IMF:n ohjeistuksella käyttöön austerityksi ristitty vyönkiristyspolitiikka. ”Austerity haudattiin nopeasti, kun Euroopassa otettiin käyttöön edellisen kriisin opetukset”, Risto Murto summaa. Koronakriisissä mittakaava on venynyt entisestään. Tämä on euroalueen virallisen politiikan vastaista, ja se on herättänyt kritiikkiä erityisesti Saksassa. Löysästä rahapolitiikasta huolimatta inflaatio on kuitenkin pysynyt maltillisena, eikä sen kiihtyminen näytä enää pelottavan päättäjiä. Lyhyellä tähtäimellä paisuvia velkoja ei maksa kukaan. GLOBA ALIN VELKAVUOREN kasvu yhdistettynä jättimäiseen keskuspankkielvytykseen on historiallinen kokeilu. Moni ekonomisti kuitenkin kyseenalaistaa ajatuksen, koska matala korkotaso ei ole saanut tähänkään saakka pääomia liikkeelle. Sen sijaan säästämisen kasvu on syönyt investointeja ja koronakriisissä säästäminen on entisestään lisääntynyt. ”Toistaiseksi keskuspankit ja valtiot ovat onnistuneet pitämään pois näköpiiristä uuden finanssikriisin. ”On tapahtunut suhdanneriskien sosialisointi”, Eläketurvakeskuksen toimitusjohtaja Jaakko Kiander toteaa. Kiander uskoo, että julkisten investointien käynnistäminen – kun yksityiset investoinnit ovat pandemian aikana romahtaneet – on perusteltua. Rahapolitiikan rooli suhdanteiden tasaamisessa on arkipäiväistynyt, mutta sen mittakaava on kirvoittanut kritiikkiä, kun keskuspankit ovat käynnistäneet poikkeukselliset toimet finanssikriisin jälkeen. Nousuja laskusuhdanteiden tasoittamista suosineen John Maynard Keynesin ajatukset ovat olleet kiistelyn aihe läpi vuosien. Se on se hyvä uutinen.” Huono uutinen on, että maailma jäänee naimisiin kohonneiden julkisen sektorin velkojen ja paisuneiden keskuspankkitaseiden kanssa. Valtiot alkavat elvyttää, mutta se ei johda romahdukseen, koska keskuspankki rahoittaa alijäämät. Maaliskuusta marraskuuhun taseet paisuivat yli seitsemällä biljoonalla. Siinä tapauksessa yksityisten investointien pitäisi todella käynnistyä osin vihreän elvytyksen myötä. Oikeistopolitiikot ovat kantaneet huolta budjettikurin pettämisestä myös taantuma-aikoina. Budjettielvytystä hillitsi tuolloin pelko kiihtyvästä inflaatiosta. Sen myötä kevyen rahapolitiikankin teho jäi heikoksi, koska toisella kädellä annettiin ja toisella otettiin. Keskuspankit rahoittavat menolisäykset. Viime kesänä Euroopan Unionin 750 miljardin euron elpymispaketti sai yksimielisen tuen jäsenmailta, nuukana pidettyä Saksaa myöten. Risto Murron mukaan vihreä vallankumous voi parantaa eurooppalaisen teollisuuden kilpailukykyä ”Tänä vuonna pelko romahduksesta väistyi, ja moni on ihaillut komeita tuottoja keskellä taantumaa.”. Inflaatiota pitäisi suitsia lopulta tiukalla rahapolitiikalla, jolloin korkeat korot lisäisivät kriisivaltioiden velanhoitokustannuksia, paikoin kestämättömästi. ”Euroopassakaan ei enää jakseta kitkutella syvän taantuman läpi. International Institute of Financen mukaan globaali velkaantuneisuus kasvaa tänä vuonna yli 15 biljoonalla dollarilla 277 biljoonaan dollariin, eli 320 prosentista 365 prosenttiin maailman bkt:sta. Hän näkee taustalla poliittiset paineet, jotka tulevat sekä populismin nousua kammoavilta puolueilta että vihreitä investointeja penääviltä tahoilta. Toimien teho vain jää nähtäväksi. Velkavuori 25 J O U L U K U U 2 2 siitä, että kokoluokaltaan historiallinen elvytys on paikallaan koronakriisin hoidossa. Silloin paisuneenkin velan suhde bruttokansantuotteeseen pysyisi reaalisesti aisoissa. Kukaan ei vielä tiedä, kuka kokeilun maksaa. POLIITIKOT USKOVAT elvytyksen johtavan nousuun ylös taantumasta ja investointeihin, jotka tukevat talouskasvua jatkossa. FINANS SIP OLIIT TINEN elvytys vasta kiistakapula onkin. Maailman suurimpien keskuspankkien taseet olivat marraskuussa paisuneet Yardeni Resarchin mukaan 22 biljoonaan eli 22 000 miljardiin dollariin. Vertailun vuoksi maailman bruttokansantuote oli viime vuonna 80 biljoonaa. Lopulta ajatus on, että kasvu ja inflaatio hoitavat velan.” Mikäli inflaatio saadaan virkoamaan, sen annetaan laukata selvästi aiempaa kovempaa. Euroopan keskuspankilta odotetaan vastaavaa liikettä
”Nykyinen velkaelvytys voi olla se viimeinen pisara, joka sysää talouden virran yli. Raha muuttuu arvottomaksi. Analyysin tarve on vähentynyt. ”MMT:n väite, että oman rahan omaavalla valtiolla ei ole rahoitusrajoituksia, on soopaa”, Suomen arvostetuin makroekonomisti Seppo Honkapohja summaa. Zimbabwe on yksi tuore esimerkki. ”Täytyy laittaa kädet ristiin. Euroopan investointipakettia kasataan hirveällä kiireellä, eikä ole mekanismia, jolla sitä valvottaisiin yhtään sen paremmin. HISTORIAS SA korkea velan taso on korreloinut hitaan kasvun kanssa. Samaa mieltä on Elinkeinoelämän tutkimuslaitoksen Etlan johtaja Aki Kangasharju. Säännellyssä keskuspankkimallissa riskiä ei hinnoitella vapaasti, ja pääoma allokoituu vääriin paikkoihin. Olen kiertänyt Suomen maakunnissa, ja siellä ollaan innoissaan. Luova tuho ei pääse toteutumaan, ja heikot yritykset syövät elintilaa kasvuvoimaisilta. Inflaatiota taas kontrolloitaisiin esimerkiksi hintoja ja palkkoja säätelemällä. KASVU HOITA A velan, ja keskuspankki rahoittaa elvytyksen. Tehottomia rakenneohjelmia on paljon jo valmiiksi. ”Kun julkista velkaa rahoitetaan rahaa painamalla riittävän kauan, rajat tulevat vastaan. Silloin hajautettu markkinamalli vaihtuu keskitettyyn keskuspankkimalliin, ja valtioiden budjettikuri vaihtuu keskuspankkirahoitukseen.” Hyödyn mukaan nykyisenkin mallin ongelma on, että siinä riskin hinnoittelu vääristyy. Japani on tästä tuore esimerkki. Maaliskuussa Yhdysvaltojen keskuspankki Federal Reserve alkoi ensimmäistä kertaa historiassaan ostaa yrityslainoja, myös niin sanottuja roskalainoja, mikä rauhoitti finanssimarkkinat hetkenä, joka olisi voinut olla uuden finanssikriisin lähtölaukaus. Taloushistoria on tuominnut ne epäonnistuneiksi.” Hänen näkemyksensä heijastavat valtavirtaekonomistien näkemyksiä. Tuoreessa analyysissaan Talouspolitiikka keskellä Rubiconia Hyöty kirjoittaa huiman velkaantuneisuuden johtavan länsimaita kohti uutta talousmallia. Hyöty huomauttaa, että zombiyhtiöiden hengissä pitäminen ei tue toiveita siitä, että talouskasvu hoitaisi paisuvan velan. Kolmasosa rahasta pitäisi kanavoida ilmastoinvestointeihin. ”Talouden kasvu on aiemmin perustunut riskin tehokkaaseen hinnoitteluun eli pääoman tehokkaaseen allokoitumiseen. Sydän syrjällä seuraan, millaisia siltarumpuja nyt luodaan”, Kangasharju sanoo. ”MMT-maailma ei ole uskottava, koska demokraattisissa maissa markkinat eivät luota poliittisen järjestelmän kykyyn hoitaa koko suhdannepolitiikkaa. Politiikkasuositusten lisäksi makroteoreetikot kyseenalaistavat marginaaliseksi akateemiseksi lähestymistavaksi jääneen MMT:n perusoletukset. OP:n strategi Jussi Hyöty on perehtynyt teoriaan ja sen ongelmiin. Etlan Kangasharju vierastaa MMT:n politiikkasuosituksia. Yhdysvaltoihin ja Kiinaan on pesiytynyt zombiyrityksiä, jotka eivät pysty maksamaan lainanlyhennyksiään tuloillaan. MMT-ihmiset haluaisivat myös romuttaa markkinatalouden hintaja palkkakontrolleilla. Konkreettisesti tämä on satuttanut yritysanalyysia tekeviä tahoja, kun markkinat ovat ajautuneet keskuspankkien ohjaamiksi. Monen mielestä ajatuksessa on kaikuja modernista rahateoriasta (MMT), jonka valtavirtaekonomistit ovat kyseenalaistaneet. Maa joutui luopumaan valuutastaan.” Reservivaluuttoja liikkeelle laskevien maiden mahdollisuudet rahoittaa vajeitaan ovat kehitys”Osakkeiden odotettu tuotto seuraavalle seitsemälle vuodelle on nykyarvostuksilla vain 3–4 prosenttia.”. Etenkin yhdysvaltalaisten vasemmistopoliitikkojen suosiman MMT:n ytimessä on markkinoiden valtiollinen ohjaus. Siinä pyritään täystyöllisyyteen välittämättä liikaa velanotosta – jolle omassa valuutassa ei ole muuta rajaa kuin inflaatio. Ensin markkinoille tulee zombimaisia piirteitä ja myöhemmin niitä tulee talouteen.” Tästä merkkinä on se, että euroalueen kriisimaiden valtionlainakorot eivät vastaa niiden riskejä. Poikkeuksellinen rahapolitiikka on mahdollistanut tilanteen. EKP:n pääjohtaja Christine Lagarde on jo pohtinut mahdollisuutta tehdä elpymisrahastosta pysyvä mekanismi. 26 Velkavuori J O U L U K U U 2 2 pidemmän päälle, mutta sen vaikutus tuottavuuden kasvuun on yhä kysymysmerkki
Näistä syistä MMT:n toteuttaminen on länsimaissa edelleen epätodennäköistä. Toisaalta Japanin esimerkki kertoo, ettei malli välttämättä tuota huikeaa osakerallia. Japanin keskuspankki omistaa 90 prosenttia maan etf-markkinoista ja 10 prosenttia Japanin osakemarkkinoista, joiden notkahduksissa se laittaa käden alle. ”Todellista romahdusta ei ole näköpiirissä, mutta on vaikea nähdä, mistä uusi buumikaan putkahtaisi”, sanoo Kiander. Vaihtoehdot ovat kuitenkin vielä huonompia, mikäli investointivetoinen kasvuspurtti ei onnistu. Vastaavasti niiden tuotto-odotukset ovat painuneet. Se vain vaatisi heiltä pitkäjänteisiä ja tiukkoja toimia, jollaisia tehtiin juuri toisen maailmansodan jälkeen. TALOUSP OLITIIKAN mannerlaattojen liikkuessa sijoittajat ovat pysyneet harvinaisen huolettomina. Keskuspankkiriippuvuuden katkaiseminen vasta kauhuskenaario olisikin. Honkapohja toisaalta opponoi näkemystä MMT:n vääjäämättömästä houkutuksesta. OP:n Hyödyn mukaan ne tavoittelevat rahapolitiikallaan käytännössä osakemarkkinoiden vakautta. Viime vuosien kulta-aika osakkeissa ja bondeissa tuskin heti palaa. Olematon korkotaso köyhdyttää tavallisia säästäjiä, jotka ovat olleet tähänkin asti poikkeuksellisen keskuspankkipolitiikan maksumiehiä. Yhdysvaltojen uuden hallinnon valtionvarainministeri, ekonomisti Janet Yellen vierastaa hänkin MMT:tä, vaikka elvytysmyönteinen onkin. Nikkei-indeksi on noussut viidessä vuodessa vain neljänneksen ja on yhä alle 1980-luvun huipputasojensa. ”Jatkuvassa nollakorkoympäristössä osakkeiden arvostukset ovat nousseet. Omaisuusarvot sen sijaan nousevat, ja varallisuuserot kasvavat, mikä on sekin omiaan heikentämään talouskasvua. Isoille heilahduksille ei anneta mahdollisuutta. Harvardin professori Gregory Mankiw toteaa analyysissaan, että rahan painamisesta aiheutuva varallisuusvaikutus ja inflaatio vähentävät rahan reaalista ostovoimaa ja asettavat siten rajat politiikalle. ”Näin tehtiin myös toisen maailmansodan jälkeen. Nopea paluu vanhaan malliin aiheuttaisi syvän laman. Tästä syystä eläkeyhtiöt on pakotettu ottamaan 40–50 prosentin osakeriskiä. Kesti pitkään ennen kuin ne velkavuoret sulivat, mutta talouskasvu ne lopulta sulatti”, sanoo Kiander. Nyt jos korot lähtisivät ylöspäin, oikeastaan kaikkien omaisuuslajien arvot laskisivat”, huomauttaa Kiander. Hänen mukaansa päättäjät voivat yhä supistaa syntyneitä alijäämiä ja velkatasoja kriisin jälkeen. Risto Murron mukaan Yhdysvalloilla on Eurooppaa paremmat eväät ponnistaa kasvuvetoisesti ulos nykytilanteesta. . maita paremmat, mutta niissäkään MMT ei toimi sellaisenaan. ”Siksi edessä on liukuminen syvemmälle rahaja finanssipolitiikan yhteistyöhön. Käynnissä sen sijaan on jo täydellä teholla MMT:nkin suosittelema keskuspankkirahoitettu budjettielvytys. Vaikka riskitaso on siis noussut, tuotto-odotukset ovat laskeneet. Sen tosin mahdollistaa myös perinteinen makroteoria eikä siinä itse asiassa ole mitään uutta. Tänä vuonna pelko romahduksesta väistyi, ja moni on ihaillut komeita tuottoja keskellä taantumaa. Luku eliminoi suhdannevaihteluiden vaikutuksen markkinan arvostukseen Surkein tilanne on tietysti korkosijoituksissa, joiden juokseva tuotto on hävinnyt ja markkinatuotto-odotus olematon tai negatiivinen. Se on viivytystaistelu, jossa odotetaan jotain positiivista sokkia, joka ratkaisisi ongelmat”, Hyöty toteaa. Se lienee viisasta, kun uhkakuvina ovat yhtä lailla hintojen laskukierre eli deflaatio kuin kitukasvun ja silti karkaavan inflaation yhdistelmä eli stagflaatio. Laskelma on Oulun yliopiston kauppakorkeakoulun rahoituksen dosentin Hannu Kahran. Hän on tutkinut S&P 500 -indeksiä Shillerin p/e-luvun avulla, oikaisten sen osakkeiden takaisinostoilla ja osingoilla. Perinteisen suhdannekierron ehkäisemisellä on nimittäin kääntöpuolensa. Useimmat asiantuntijat, mukaan lukien Bridgewaterin Prince, suosittelevat sijoittajia tässä tilanteessa varautumaan monenlaisiin skenaarioihin laajalla hajautuksella. Société Généralen analyysin mukaan S&P 500 -indeksi olisi vain puolessa välissä nykyisestä tasos. PISIMMÄLLE MMT:n suuntaan ovat edenneet Kiina ja Japani. Osakkeiden odotettu tuotto seuraavalle seitsemälle vuodelle on nykyarvostuksilla vain 3–4 prosenttia oltuaan keskimäärin yli kahdeksan prosenttia vuosina 1980–2020. Hyöty näkee Euroopan kulkevan kohti Japanin tietä, mikäli nykytilanteesta ei päästä ulos. Velkavuori 27 J O U L U K U U 2 2 taan ilman määrällistä elvytystä. Elvytyksen myötä inflaation kiihtyminen voi edelleen pakottaa markkinakorot nousuun ja käynnistää velkakriisin, jos kasvu ei virkoa vastaavasti. HYÖDYN MA AL A AMA maisema on kuin upottava suo. Näkymä eteenpäin ei ole yhtä ruusuinen. Jos reipasta kasvua ei synny, edessä olisi vaimean inflaation, hitaan kasvun ja raskaiden velkataakkojen ympäristö, jossa keskuspankin elvytysletkuista ei päästä irti
28 Ylänavi J O U L U K U U 2 2
Ensi vuonnakin paras sijoitus on. Sijoitusraati 29 J O U L U K U U 2 2 osake T e k s t i M i k k o L a i t i l a K u v a t T i i n a S o m e r p u r o Keskuspankit onnistuivat keväällä rokottamaan osakemarkkinat koronaa vastaan. Jatkuuko hyvä kehitys vuonna 2021. Arvopaperin sijoitusraadissa tulevaa sijoitusvuotta pohtivat Heikki Keskiväli, Hanna-Maria Heikkinen, Sari Lounasmeri ja Lippo Suominen
Katsokaa IBM:ää, yhtiö kaksinkertaisti tuloksensa kasvattaen sitä joka vuosi finanssija eurokriisien aikana. Keskiväli: ”Juuri nyt kukaan ei hinnoittele merkittävää inflaation nousua. Keskuspankkien elvytys oli käynnissä jo ilman koronaakin. Osakemarkkinat elpyivät odotuksiakin nopeammin, vaikka tautitilanne on Euroopassa synkentynyt uudelleen. Hyvät yritykset menestyvät, oli korkotaso mikä tahansa. Lippo Suominen: ”Sijoittajille kulunut vuosi oli hyvä oppitunti: älä juokse muiden perässä. Päättyvä vuosi sujui osakemarkkinoilla pelättyä paremmin. Ja jos taloudella menee hyvin, sekin on osakkeille hyvä uutinen. Mikä toi torjuntavoiton. Pelastusta pandemiaan toivotaan lupaavista rokotteista. On vaikea nähdä, mistä seuraava isompi noususysäys markkinoille tulisi.” Keskiväli: ”Nyt miltei kaikki uutiset koetaan markkinoilla hyviksi. Silloin kyse ei ole normaalista inflaatiosta, vaan silloin punnitaan luottamusta euroon. Eihän tämä ole normaalia. Nyt tehdään matalan tuottavuuden investointeja, koska raha on liian halpaa. Kurssinousun katteeksi pitäisi saada ensi vuonna myös ennustettua tuloskasvua.” Lounasmeri: ”Meillä oli jo ennen kriisiä tilanne, että jos taloustilanne heikkenee, keskuspankki elvyttää, mikä tukee osakkeita. Korot ovat olleet niin pitkään alhaalla, että osakemarkkinoilla on lukkiuduttu ajatukseen, että olemme matalan koron ajassa pysyvästi.” Heikki Keskiväli: ”Jo ennen korona-aikaa oli viitteitä siitä, että talous ei ole niin hyvässä jamassa kuin oli kuviteltu. Lyhyellä aikavälillä inflaatio voi olla jonkinlainen uhka.” Suominen: ”Oma pelkoni on se, milloin usko keskuspankkiin alkaa horjua. Koronahan ei ollut ensi vaiheessa kysyntäongelma tai muukaan taloussokki. Eurokriisissä hyvätkään uutiset eivät aiheuttaneet positiivista kurssireaktiota. Se voisi siksi olla myös merkittävin uhka.” Lounasmeri: ”Pitkällä aikavälillä suurin pelko on, että inflaatiota ei esiinny enää lainkaan. Korkeampien korkojen aikana raha tekee töitä paljon tehokkaammin.” Suominen: ”Jos yritys ei ole tähän mennessä keksinyt investointikohdetta nollakoroista huolimatta, tuskin se sitä nytkään keksii. Siksi myös huonoista uutisista on tullut hyviä.” Suominen: ”Keskuspankit ovat nostaneet kursseja mutta myös reaalitaloutta. Itse pidän tätä epäilyttävänä. Esimerkiksi Cargotecin piti siksi sulkea tehtaat. Se ei paranna tuottavuutta. Yhdysvalloissa hinnoitellaan ensi vuoden lopulle selvää tuloskasvua tähän hetkeen verrattuna, ja jo tämän vuoden kolmoskvartaalin tulokset ylittivät odotukset selvästi Yhdysvaltojen markkinoilla.” Entä näettekö merkittäviä uusia uhkia. Talouden merkitys koko maailmalle on noussut valtavan suureksi, ja tätä ei pidä unohtaa, kun katsotaan tulevaan vuoteen. Näin voimakkaalle väliintulolle ei ole historiallista vertailukohtaa. 30 Sijoitusraati J O U L U K U U 2 2 S ijoitusvuoteen 2020 lähdettiin osakemarkkinoilla pahaa aavistamatta, mutta Kiinasta levinnyt koronavirus sekoitti tilanteen keväällä perusteellisesti. Jos nykyinen elvytys ei riitä, tuleeko keskuspankki Euroopassakin osakemarkkinoille?” Keskiväli: ”Uhkia on paljon, mutta osakepoimijan ei oikeastaan tarvitse miettiä mitään niistä. On toki sääli, että nousu tapahtui näin voimakkaalla rahan pumppaamisella. Ihan sama, mitä tapahtuu, juhlat markkinoilla vain jatkuvat. Ja kun korot nousevat hieman, talous alkaa hyytyä saman tien.” Keskiväli: ”Kurssien näkökulmasta korkojen nousu voi olla lyhyellä aikavälillä negatiivinen asia, ja investoivalle yritykselle nollakorko on liiankin turvallinen taso. Nyt päällekkäin on kaksi kriisiä, joita on vaikea erottaa toisistaan.” Hanna-Maria Heikkinen: ”Viime vuosi oli yritysten näkökulmasta täysin poikkeuksellinen. Heikkinen: ”Nyt kun keskuspankit ovat sitoutuneet saattamaan talouden paremmalle uralle, mikä se uusi positiivinen uutinen voisi enää olla. Näemme ensi vuonna pieniä korkosäikähdyksiä markkinoilla. Talouden palautuminen lähti liikkeelle siitä, kun ihmisten annettiin taas liikkua vapaasti.” Onko osakemarkkinoilla nähtävissä uusia nousun aiheuttavia sysäyksiä, vai onko kaikki hyvä jo hinnoiteltu. Keskuspankit ja valtiot tekevät kaikkensa, että markkinat ja talous pelastetaan.” Sari Lounasmeri: ”Osakesijoittajat olivat jo ennen koronaa osin varautuneita siihen, että keskuspankit alkavat hellittää elvytystä, ja korkotaso nousee vähitellen. Kurssit painuivat keväällä raskaasti, mutta palautuivat hyvin nopeasti. Kun mietin itseäni osakesijoittajana, mak. Koronan seurauksena keskuspankkien markkinoita ohjaava vaikutus nousi isommin pöydälle, ja siksi osakesijoittajan on vaikea arvioida tilannetta. Positiivisia odotuksia on jo osakkeiden hinnoissa. Taantuma alkoi siitä, kun valtiot estivät liikkumisen. Tämä ei ole vielä ensi vuoden asia, mutta tätä tilannetta kohti ajaudutaan.” Suominen: ”Jos koronatilanne Yhdysvalloissa hellittää ensi vuoden aikana, maan keskuspankki pienentää ostojaan ensi kesänä tai syksynä, ja pitkät markkinakorot voivat nousta
Tätä hintavaihtelua ei kuitenkaan pääse näkemään, minkä vuoksi ihmiset mieltävät asunnot turvallisiksi.” Lounasmeri: ”Suomalaisten varallisuus on edelleen kiinteistöissä, jo omien asuntojen ja kesämökkien kautta. Koronasulut jatkuvat täällä edelleen.” Aasian talousalueen veturi on Kiina. Pörssisäätiön toimitusjohtaja Heikki Keskiväli. Kiinalaisten digijättien arvostukset ovat selvästi alempia kuin amerikkalaisten vastineiden. Jos maailma lähtee jakautumaan, mitä tekee Eurooppa tässä välissä?” Heikkinen: ”Presidentti Donald Trumpilla oli pointti, ei kauppasota ole hänen aloittamansa. Suominen: ”Kiina on maailman johtava valtio 2030-luvulla. Sijoittaja-sijoituskirjailija ja Fortumin Suomen lämpöliiketoiminnan strategiajohtaja ”Oma pelkoni on se, milloin usko keskuspankkiin alkaa horjua?” L i p p o S u o m i n e n. Ehkä edessä on syklisempien ja arvo-osakkeiden aika. Myös Aasiassa tuloskasvuennuste on parantunut selvästi ensi vuodelle, vain Euroopassa näkymä on heikompi, ja se alisuoriutuu. Kasvuosakkeista maksettava preemio on nyt suurin sitten it-kuplan. Jos asuntojen hintoja noteerattaisiin kuten osakkeita, heilunta olisi rajua. Metsäomaisuudessakin on enemmän rahaa kiinni kuin pörssiosakkeissa. Uskon, että FAANG-yhtiöiden eli Facebookin, Amazonin, Applen, Netflixin ja Googlen suhteen sijoitusmielessä juna meni jo. Yksittäisistä yhtiöistä esimerkiksi osa lentoyhtiöistä voi kuitenkin mennä konkurssiin, mutta teorian mukaan matkailuja hotelliyritysten pitäisi toimialana nousta.” Suominen: ”Ensi vuoden alkupuoli on monilla toimialoilla koronan takia menetetty, mutta mikä on se uusi normaali, johon palaamme. Toisaalta BAT-yhtiöt eli kiinalaisjätit Baidu, Alibaba ja Tencent voivat olla lähdössä nousuun. Jatkuuko sama tilanne ensi vuonna. Pienet yhtiöt, joilla oli kapeat hankintaketjut, putoavat pois pelistä koronan vuoksi. S-Pankin päästrategi Sari Lounasmeri. Kiina sen aloitti suosimalla omia yrityksiään. Riskit Kiinassa ovat omaa Hanna-Maria Heikkinen. Suominen: ”Jos inflaatiosokkia ei tule, korkosijoitusten tuotto pysyy olemattomana. Kiinteistöissä toimitilamarkkinoilla voi olla meneillään iso murros, siellä menestyvät nyt notkeat sijoittajat, jotka pystyvät muokkaamaan tilojaan. Sijoitusraati 31 J O U L U K U U 2 2 rokuvan liiallinen pohtiminen ei tuo kovin paljon lisäarvoa. Yhdysvaltojen pörssissä korostuu teknologiasektori, joka on edennyt tänä vuonna vahvasti. Toimialat, joilla on mennyt kriisissä huonoimmin, nousevat myös nopeimmin. Kaikki haluaisivat vähäriskistä tuottoa, mikä tukee esimerkiksi asuntosijoittamista. Nyt kulutustottumukset muuttuvat, eivätkä välttämättä palaudu ennalleen. Se vain lisää epävarmuutta.” Osakkeiden arvostusta on nostanut vaihtoehtojen puute. Edessä voi olla jopa pilkkominen. Euroopassa keskitytään tappelemaan keskenään, kuten Unkarin ja Puolan tapaus osoittaa.” Lounasmeri: ”Voisiko käydä niin, että Yhdysvalloissa ja Kiinassa olisi eri sosiaalisen median alustat ja eri teknologiat muutenkin. Se ajaa sijoittajia yhä osakemarkkinoille ja osin reaaliomaisuuden pariin. Osakkeiden likviditeetti on aivan toista luokkaa kuin asuntojen.” Keskiväli: ”Uskon vakaasti siihen, että ihmisen omilla vahvuuksilla on paljon suurempi merkitys kuin omaisuusluokalla. Kokonaisuus alkaa hahmottua ensi vuoden lopulla.” Keskiväli: ”Kuluneiden sadan vuoden aikana koettujen suurten kriisien perusteella tiedetään, että ihmisten käyttäytymismallit eivät palaudu nopeasti entiselleen. Yhdysvallat on tulossa kohti Eurooppa tällä menolla. Yksityissijoittaja ja Cargotecin sijoittajasuhdejohtaja Lippo Suominen. Ne ovat kasvaneet liian suuriksi. Ulkoisen neuvon perusteella ei pidä sijoittaa, jos osaamista jostain omaisuuslajista ei ole.” Miltä sektoreilta tuottoa tällä hetkellä kannattaa metsästää. Tässä mielessä osakkeisiin sijoittamista kestää lisätä. Joko sijoittajan on suunnattava itään. Itsestäni ei ole asuntosijoittajaksi, henkinen pääomani siihen omaisuusluokkaan on minimaalinen. Kuplan riskit asuntomarkkinoilla ovat kuitenkin melko suuret.” Heikkinen: ”Korkomarkkinoilla riski-tuottosuhde on huono. Lounasmeri: ”Jos viime vuosikymmen oli indeksisijoittajan aikaa, nyt on edessä osakepoimijan aika. Se voi olla sitä jo 2020-luvulla, kun Yhdysvaltoja repivät sisäiset kiistat. Huawein valtapiiri ja läntiset vaihtoehdot ovat vastakkain. Isot yritykset pystyivät pitämään kiinni asiakkaistaan, ja kriisi vahvistaa niitä pienten kustannuksella.” Heikkinen: ”Nythän on sektoreiden välillä poikkeuksellisen suuret erot, enkä usko, että ensi vuoden voittajat ovat samoja yrityksiä kuin tänä vuonna. Tämä pitää sijoittajat osakkeissa
Ehkä öljykauppaa käydään jonain päivänä yuaneissa.” Joko kestävän kehityksen trendi sijoittamisessa on saavuttanut huippunsa. Kiva vastuullisuusraportti itsessään ei riitä, vastuullisen liiketoiminnan on oikeasti nostettava yhtiön tulosta ja kasvua. Vaikka Euroopan tilanne on monella tapaa synkkä, talousalueen selluja paperiteollisuus on aidosti vihreä sektori, mitä kaikki muut eivät ole.” Suominen: ”Nyt keskuspankit ostavat vain vihreitä bondeja ja kertovat tekevänsä elvyttäessään luokkaansa, enkä tiedä uskaltaisinko sijoittaa niihin suoraan.” Keskiväli: ”Kiina ilmoitti myös tavoittelevansa hiilineutraaliutta vuoteen 2060 mennessä, ja se on uskomattoman iso uutinen. Vastaus oli, että eivät kiinnosta. Yhdysvalloissa Trumpin agenda on heidän mielestään ollut selkeä. Siksi pääomaa on virrannut paljon Aasiasta Yhdysvaltoihin.” Omat rahat pelissä. Eurooppa näyttää heidän mielestään sekavalta, eikä siellä ole selkeää johtoa. Euroopan suhteen on vaikea sanoa, mihin täällä pyritään. Eri tilinpäätöskäytännöt antavat melko yhteneväiset näkymät yritysten tilanteesta, mutta vastuullisuudessa mittareita on kymmeniä, ellei satoja. Tällä oli voimakas vaikutus cleantech-sektoriin, joka ei ole ollut kovin hyvässä huudossa kauppasodan ja poliittisten riskien vuoksi. Heikkinen: ”Tulevan vuoden suuri trendi on edelleen vastuullisuus, mutta mielestäni siinä on osittain jo kupla. Sijoitusraadin kisasalkkujen osakevalinnat ovat jokaisen osallistujan kohdalla myös heidän todellisissa sijoitussalkuissaan.. Kiinalla on eri tavalla puskuria ja kykyä myös elvyttää tarvittaessa.” Heikkinen: ”Tapasin äskettäin aasialaisia sijoittajia, ja kysyin, eivätkö eurooppalaiset osakkeet kiinnosta, nehän on arvostettu alemmas kuin amerikkalaiset. Kiinalla on myös tulivoimaa, kun vertaillaan eri maiden keskuspankkien taseita. Nyt se on ollut kovassa vedossa. 32 Ylänavi J O U L U K U U 2 2 Keskiväli: ”Voidaan myös miettiä, kuinka paljon Yhdysvalloissa tulee lisää dollareita järjestelmään koronaelvytyksen vuoksi, ja mikä valuutta on tulevaisuudessa maailman reservivaluutta
Ainoa oikea tapa on mitata yrityksen itse toteuttamaa todellista päästöjen vähentämistä.” Lounasmeri: ”Veikkaan, että viiden vuoden kuluttua on olemassa jo yhtenevät mittarit yritysten vastuullisuudelle, kuten nyt tilinpäätöksille.” Heikkinen: ”EU:lta on tulossa luokittelu, jossa yrityksiä luokitellaan ympäristöystävällisyyden perusteella. Sen sijaan yritykset, joiden teknologia auttaa vähentämään päästöjä, sijoittuvat paljon matalammalle. Kun yritys ilmoittaa laittavansa myytävän lainan ilmastoystävällisiin investointeihin, laina on niin sanottu vihreä laina.” Keskiväli: ”On esg-mittareilla korkealle arvotettuja yrityksiä, jotka ovat vain myyneet hiilidioksidipäästöisen tuotantonsa pois ja muuttuvat sillä käden käänteessä puhtoisiksi. Pahimmillaan tämä sekoittaa sijoittajia entisestään.” ”Tulevan vuoden suuri trendi on edelleen vastuullisuus, mutta siinä on osittain jo kupla.” H a n n a M a r i a H e i k k i n e n. Ylänavi 33 J O U L U K U U 2 2 samalla hyvää esg-työtä. Korkeimmat pisteet saavat yritykset, jotka nyt saastuttavat paljon, mutta jotka pystyvät uudistamaan tuotantoaan puhtaammaksi. Saastuttava tuotanto saa jatkua uudella omistajalla
Kenen salkussa 100 000 euroa tuottaa parhaiten vuodessa. Arvostus on edullinen, ja maat hyötyvät maailmantalouden piristymisestä. Sijoitus on salkun suurin riski, mutta yhtiön tuloskasvu on yli 50 prosenttia vuodessa ja arvostus maltillinen.” ”Siili on kasvanut johdonmukaisesti, eikä pahoja arvostuksen ylilyöntejä ole tullut. Hyvät suojaukset tuovat näkyvyyttä seuraaville vuosille ja tukevat osingonmaksukykyä.” ”Kindred on kasvavan online-vedonlyöntimarkkinan johtavia toimijoita. Yhtiön kasvutahti on ollut nopea, mutta tuloksentekokyky heikko. Osinko on pieni mutta tasainen ja tase vahva. Yritykset keskittyvät ydinosaamiseensa, joten ulkoistettuja palveluita lisätään. Johto ja hallitus ovat toimialaan perehtyneitä. Korona jättää terveydenhuoltoon ison patoutuneen kysynnän, ja yrityskauppaspekulaatiot jatkuvat, mikä tuo lisäoption.” ”Eezyn henkilöstöpalvelubisnes kärsi koronasta, mutta palautuu ensi vuonna. Osake Sijoitus, eur Fortum 20 000 Kindred 20 000 TietoEvry 20 000 UPM 20 000 PYN Elite 20 000 Osake Sijoitus, eur Berkshire Hathaway 35 000 Zooplus 20 000 Semler Scientific 20 000 Siili Solutions 15 000 Käteinen 10 000 Osake Sijoitus, eur Detection Technology 20 000 Nixu 20 000 Ponsse 20 000 Nanoform 20 000 Robit 20 000 Osake Sijoitus, eur FIM Frontier 30 000 Fortum 20 000 TietoEvry 20 000 Pihlajalinna 15 000 Eezy 15 000. Yhtiön operatiivinen puoli tuottaa normaalivuonna vapaata kassavirtaa yli 20 miljardia, tällä hetkellä p/e-luvulla 15 ilman sijoitussalkkua.” ”Zooplus on Euroopan johtava eläimiin keskittyvä verkkokauppa. Koronan helpottaessa yhtiön kasvumahdollisuudet palautuvat.” ”Nixua nostaa tietoturvan kasvava kysyntä. Strategiamuutos oli kauneusvirhe, mutta yhtiö hyötyy koronan aiheuttamasta digitalisaation kiihtymisestä.” ”Siivu salkusta on käteistä. Yhtiön arvostus on maltillinen ja uusi toimitusjohtaja kunnianhimoinen. Asiakkaina ovat suuret kansainväliset lääkeyhtiöt. Digitalisaatio ei pysähdy, ja pankkien sekä julkisen sektorin järjestelmissä riittää tehtävää.” ”UPM saa investoinneistaan tuloskasvupotentiaalia 2020-luvun puolivälissä. Sitä kaipaa vasta, kun on liian myöhäistä.” ”Detection Technology on vahva Kiinan markkinalla. Maan osakkeilla on nousuvaraa nykyarvostus ja tuloskasvu huomioiden. Yhtiössä houkuttaa myös osaava johto. Salkunhoitaja on tehnyt itsekin lisäsijoituksia.” ”Berkshire Hathawayn sijoitussalkku on median seurannassa. Yhtiö hyötyy kaupungistumisesta. Yrityskaupat epäonnistuivat, mutta Robit pystyy orgaaniseen kasvuun.” ”FIM:n Frontier -rahasto sijoittaa pieniin nouseviin talouksiin, jotka ovat jääneet länsimaavetoisesta rallista tänä vuonna. 34 Sijoitusraati J O U L U K U U 2 2 Hanna-Maria Heikkinen Heikki Keskiväli Sari Lounasmeri Lippo Suominen ”Fortum saanee uuden strategiansa myötä lisää vastuullisuutta arvostavia sijoittajia. Digitaalisuus jatkaa voittokulkua, ja korona vain vahvistaa ulkoistettujen palveluiden suosiota.” ”Pihlajalinna voi kariutuneen yrityskaupan jälkeen keskittyä parantamaan tulostaan. Hinnoittelu on edullinen, ja osinkotuotto houkuttelee. Yhtiö on potentiaalinen voittaja sijoittajien ilmastotavoitteiden kiristyessä. En ole nousun jatkumisen suhteen kovin toiveikas, eikä toisaalta harmita jättää osaa siitä väliin. Yhtiö kasvattaa liikevaihtoa yli 15 prosenttia vuodessa pienin investoinnein, ja vuoden 2020 ennusteilla ev/ebitda-luku on 19.” ”Yhdysvaltalainen Semler Scientific on verisuonitautien Revenio. Käteisellä on optioarvoa, ja siihen suhtaudutaan kuin happeen. Markkina-arvoltaan 500 miljoonan dollarin yhtiö on yksi kannattavimmista, johon olen koskaan törmännyt. Arvostus on huokea ja osinkotuotto yli viisi prosenttia.” ”TietoEvryn synergiat realisoituvat. First North -listan yhtiöksi hyvä osakevaihto. Uniperiin liittyvä epävarmuus on rasittanut osaketta, mutta tilanne on paranemassa.” ”TietoEvryn osake on halpa ja yksin osinkotuotto mukava tulonlähde. Kurssikehitys on jäänyt verrokeista, arvostus on edullinen ja osinkotuotto yli viisi prosenttia. Osinkotuotto on 1–3 prosentin välillä.” ”Nanoform pyrkii mullistamaan lääkekehityksen hyödyntämällä nanoteknologiaa eli pilkkomalla lääkeaineita. Rahaston suurimpia sijoitusmaita ovat Vietnam ja Filippiinit.” ”Energiayhtiö Fortum menestyy myös matalamman talouskasvun ympäristössä. Urheiluvedonlyönti tekee paluuta, ja Kindred on hallinnut regulaatioriskit hyvin. Tehokas kustannuskuri tarjoaa vipua, kun mennään kohti parempia aikoja.” Neljä sijoitusraatilaista kokosi virtuaalisalkkunsa ja perusteli valintansa. Tasepohjainen arvostus on maltillinen ja osinkotuotto hyvä.” ”PYN Elite -rahasto toimii Vietnamissa, jossa korona on aisoissa ja bkt:n kasvu vahvaa. Vuosi 2021 on näytön paikka.” ”Ponsse on perheyhtiö ja pörssiyhtiö, ja näitä näkisi mielellään enemmän. Yhtiö on yksi alansa johtavista brändeistä ja tasainen tuloksentekijä. Liikevaihto on pieni eikä yhtiö tee vielä tulosta, joten kyseessä on alkuvaiheen riskisijoitus.” ”Robitin pääomistaja on hallituksen puheenjohtaja, ja hallituksessa on elinkeinoelämän konkareita
Bittium ei myöskään menestynyt, tulosvaroituskin ennätti tulla. Salkkuyhtiöistä myös uutta suuntaa hakevan Sammon tuotto jäi vaatimattomaksi. Voitto irtosi selvällä erolla toiseksi tulleesseen Kyösti Kakkoseen. . Sijoitus, eur Neste 86,4 37 288 20 000 Befesa 30,6 26 116 20 000 Siegfried Holding 49,4 29 877 20 000 NRC Group -52,9 9 428 20 000 Secunet Security Networks 93,5 38 697 20 000 Yhteensä 41,4 141 406 100 000 Marcus Björkstén 41 % Salkun tuotto Salkun arvo, euroa 141 406 Biopolttoaine ja kyberturva toivat voiton Arvopaperin 2019–2020 salkkukisan voittaja on Fonditan salkunhoitaja Marcus Björkstén. Sijoitus, eur Novo Nordisk 12,7 33 813 30 000 Nixu -12,4 13 136 15 000 Siili Solutions 30,1 19 510 15 000 Bittium -8,3 18 336 20 000 Seligson OMX H 25 ETF 15,8 23 155 20 000 Yhteensä 7,9 107 950 100 000 Kyösti Kakkonen Osake Tuotto 12kk, % Arvo 30.11. Niina Bergring Osake Tuotto 12kk, % Arvo 30.11. Sijoitus, eur Revenio 74,4 43 590 25 000 Endomines -5,6 28 333 30 000 Mastercard 6,6 10 659 10 000 Facebook 26,6 12 661 10 000 Bristol-Myers Squibb 3,9 25 977 25 000 Yhteensä 21,2 121 220 100 000 21 % Salkun tuotto Salkun arvo, euroa 121 220 8% Salkun tuotto Salkun arvo, euroa 107 950 1) A kt ia E m e rg in g M ar ke t L o ca l C ur re n cy Fr o n ti e r B o n d + U C IT S Fu n d U n it s -K as vu B -, T äm än si vu n ku va t: P e kk a K ar h un e n –1% Salkun tuotto Salkun arvo, euroa 98 944. Sijoitus, eur iShares US Treasury ETF 7,9 16 187 15 000 Aktia EM Frontier B 1) -2,1 14 683 15 000 Wartsilä -8,5 27 458 30 000 Sampo 4,7 20 943 20 000 Lassila & Tikanoja -1,6 19 673 20 000 Yhteensä -1,1 98 944 100 000 Juha-Pekka Kallunki Osake Tuotto 12kk, % Arvo 30.11. Juha-Pekka Kallunki ennusti Siilin käänteen oikein, ja Seligsonin OMX25-etf toi tasaista tuottoa. Endominesin kurssiromahdus tuli Kakkosen kannalta onnekkaasti tuottolaskentaa seuraavana päivänä, mutta se ei olisi häneltä kisan hopeaa vienyt. Wärtsilän toipumiseen panostaminen kävi Niina Bergringin kohtaloksi salkkukisassa, parhaan tuoton toi Yhdysvaltojen velkapapereihin sijoittava etf. Kallunki piti Nixua riskisijoituksena, josta ei tullutkaan rahakasta lunastustarjousta. Kakkosen salkun mainio tuotto nojaa Revenioon ja Facebookiin. Sijoitusraati 35 J O U L U K U U 2 2 Osake Tuotto 12kk, % Arvo 30.11. Myös ongelmajätteiden kierrätysyhtiö Befesa toi komean kokonaistuoton. Vain raideinfrayhtiö NRC petti. Björksténin salkussa loistivat Neste ja saksalainen kyberturvayhtiö Secunet
Virheet pitää kuitenkin käydä läpi, jotta niistä voi oppia jotain. Kovat korkokulut syövät helposti elpyvän tuloksen. ”Joko markkinat ovat tehostuneet tai yhtiöiden ongelmat kasvaneet, mutta pettymykset ovat tuo neet omiin valintoihini valikoivuutta ja varovai suutta”, Heikkilä sanoo. Vastaavasti valtaosa potentiaalisista käänneyh tiöistä tuottaa lopulta sarjan pettymyksiä omis tajilleen. Helsingin pörssin parhaiten tänä vuonna tuottaneiden osakkeiden kärjestä löytyvätkin käänneyhtiöt Enersense ja Tecnotree, joiden kurssit ovat kolmin–nelinkertaistuneet tänä vuonna. Heikkilä nostaa esiin myös inves tointivelan: jos talousvaikeuksissa kituva yhtiö on jättänyt pakollisia investointeja tekemättä, kumuloi tuneen investointitarpeen purkaminen voi pitää tuloksen maissa vielä käänteen jälkeen. Fiskarsin kanssa sillä on yhteistä vahva asema jakeluketjussa.”. Kummassakaan ei ole paljon velkaa, ja ongel mat eivät vaikuta olevan perustavanlaatuisia.” Näiden yhtiöiden ohella Heikkilä nostaa esiin kiinnostavina tapauksina yhtiöt, joilla on vahvoja brändejä. Esimer kiksi Fiskarsilla brändituotteiden katteet ovat todella arvokkaita. Arvosijoittajana tunnettu Taalerin osakesijoi tusjohtaja ja salkunhoitaja Mika Heikkilä pitää tar kasti silmällä pörssin alelaaria, mutta hän suhtau tuu käänneyhtiöihin nyt varovaisemmin kuin 15 vuotta sitten. ”Wärtsilässä ja Nokian Renkaissa perusta on vahva. ”Uusi johto ei tietysti ole vastuussa siitä, mitä van ha on tehnyt. Johdon pitää tunnistaa ja määritellä ongel mat avoimesti. Ongelmat tulevat ostetuista jutuista kuten posliini kupeista”, Heikkilä arvioi. Hänen mielestään uskottava käännetarina voi daan myydä sijoittajille kerran, ja johdon vaihto on usein hyvä idea kroonisen alisuorittajan kohdalla. ”Kun vanha johto on rakentanut pommit, sen on hankala purkaa niitä. Hylkiösarjasta noustaan harvoin pitkä aikaiseksi pörssitähdeksi entisen monialayhtiön Revenion tapaan. Ydin on varsin vahva ja terve, ja yhtiössä on tehty isoa rakennemuutosta. Jos et ole määrittänyt, mitä vir heitä on tehty, niitä on vaikea lähteä korjaamaan.” HEIKKIL Ä on hankkinut Arvo Markka rahastoon tänä vuonna potentiaalisia käänneyhtiöitä Wärtsilää ja Nokian Renkaita. Käänneyhtiöön sijoittaessaan Mika Heikkilä painottaa johdon käännesuunnitelmien uskotta vuutta. ”Amer Sportsia sai joskus alle tasearvon. Sen perusbrändit ovat erittäin hyviä ja niiden jakeluketju kunnossa. 36 J O U L U K U U 2 2 Käänneyhtiöt Moninkertaistujia ja ikuisia lupauksia Käänneyhtiöön sijoittaminen vaatii kylmiä hermoja. ”Johto on vaihtunut, ja yhtiössä on tehty isoja liikkeitä. Finnair puolestaan nousi salkkuun alelaarista koronan lyömänä. T e k s t i J y r i T u o m i n e n S ijoitus käänneyhtiöön voi parhaim millaan moninkertaistua vuodessa tai parissa. Uusi johto voi helpommin katsoa tilannetta puhtaalta pöydältä”, Heikkilä sanoo. Hän nostaa brändiyhtiöistä esille myös Rapalan, jolta on odotettu käännettä vuosikausia. Hän välttää myös käänneyhtiösijoituksissa kovin velkaisia yhtiöitä
Karessuo etsii rahastoon nykyisellään pääosin hyviä yhtiöitä. Listalta on jätetty pois myös edelleen pahasti tappiollisia yrityksiä. Karessuo näkeekin molemmilla yhtiöillä edellytyksiä palata kasvuyhtiöiksi aiempien näyttöjen sekä toimialanäkymien valossa. Mikroyhtiöiden likviditeettiriskiä ei kannata kantaa ilman kasvua. Itseään on vaikea säästää rikkaaksi ilman kasvua. Jos korkea osinkotuotto kiinnostaa, kannattaa sijoittaa Sampoon. Ylänavi 37 J O U L U K U U 2 2 *Viimeisin tulosraportti H1/2020. ”Kasvu helpottaa käänteen onnistumista. Tästä joukosta on karsittu esimerkiksi kasvuinvestointien takia kannattavuudesta tinkineitä kasvu yhtiöitä sekä syklisiä yhtiöitä. Halvempia käänneyhtiöitä käydään läpi, mutta niiden varaan salkkua ei kannata rakentaa. Lähde: Alma Talent Tietopalvelut, Ari Rajala K Ä Ä N N E Y H T I Ö H A A R U K O I N T I A T U L O S P A R A N TA J I S TA Yhtiö Peräkkäisiä P/E EV/EBIT P/B Oman pääoman Nettovelkaantumistulosparannuskvartaaleja tuotto, % aste, % HKScan 8 l l l l l l l l neg 47,1 0,67 -2,7 103,2 Basware 6 l l l l l l neg 285,9 6,64 -10,6 52,1 Robit 6 l l l l l l neg neg 1,38 -14,5 52,2 Suominen 5 l l l l l 13,0 10,0 1,95 15,7 29,9 Consti 5 l l l l l 13,6 10,1 2,66 20,6 23,6 Wulff-Yhtiöt 4 l l l l 9,6 8,4 1,35 15,0 62,6 Enersense International* 4 l l l l neg 4013,7 7,04 -7,2 28,1 Apetit 3 l l l neg neg 0,68 -2,8 -4,7 Tulikivi 3 l l l neg 237,8 1,21 -10,8 189,5 F-Secure 3 l l l 50,5 32,2 7,75 15,9 8,4 SRV 3 l l l neg neg 0,83 -66,9 177,4 Vincit 3 l l l 36,7 20,9 3,46 9,7 -33,3 Rovio 3 l l l 12,5 6,2 2,23 17,8 -69,7 Lehto Group 3 l l l neg neg 0,80 -17,3 119,7 Elecster 3 l l l 11,8 12,1 1,24 10,7 46,4 Solteq 2 l l 20,4 13,2 1,40 7,1 107,6 Fondia* 2 l l 28,0 15,6 4,99 17,5 -83,5 Fiskars 2 l l 16,2 13,3 1,60 9,8 29,0 Yleiselektroniikka 2 l l 19,4 17,0 4,36 23,0 111,3 Oma Säästöpankki 2 l l 11,2 neg 0,79 7,4 Reka Industrial 1 l neg 35,7 2,98 -15,3 595,1 Nordea 1 l 13,5 neg 0,89 6,8 Wärtsilä 1 l 20,1 14,3 2,24 10,8 33,0 Eezy 1 l 24,3 20,1 1,20 5,0 37,0 Käännepotentiaalia Arvopaperin analyytikon Ari Rajalan koostamalle potentiaalisten käänne yhtiöiden listalle on valikoitu yhtiöitä, jotka ovat parantaneet tulostaan vertailukaudesta 1–8 peräkkäisellä kvartaalilla. Esimerkiksi Outokumpu on yrittänyt käännettä pitkään, mutta ei sillä näytä olevan hinnoitteluvoimaa aasialaisia teräksen halpatuojia vastaan.”. Heikko perfor manssi näkyy myös tasepohjaisessa arvostuskertoimessa: esimerkiksi HKScanin, Lehto Groupin ja SRV:n p/bkerroin on alle yhden. OP MIKROYHTIÖT -rahaston salkunhoitaja Antti Karessuo kehottaa kiinnittämään huomiota kasvunäkymiin etenkin pienissä käänneyhtiöissä. Joillain yhtiöillä toimiala voi olla niin hankala, ettei käänne ole yhtiön omissa käsissä. Pienet ja vakaat yhtiöt usein myös pysyvät halpoina.” Arvopaperin listaamista potentiaalisista käänneyhtiöistä Robit ja Vincit ovat myös Mikroyhtiöt-rahastossa. ”Käänneyhtiöissä voi tulla yksittäisiä isoja onnistumisia, mutta moni käänne ei lopulta onnistu
Alalla niitä tulee sen verran, että ne eivät näytä ihan kertaluonteisilta. Yhtiö on parantanut tulosta vertailukaudesta jo kuudella peräkkäisellä kvartaalilla, mutta tammi–syyskuun tulos oli edelleen pakkasella. 38 J O U L U K U U 2 2 Käänneyhtiöt F-Securen pitää kasvaa markkinan mukana Tietoturvayhtiö F-Securen kurssikehitys on ollut teknokuplan puhkeamisen jälkeen vaisua jo parin vuosikymmenen ajan, vaikka yhtiö toimii kasvualalla. YIT:kin kertoi syksyllä Triplan ongelmista, ja toimitusjohtaja sai lähteä.” 3 6 9 12 L E H T O G R O U P Osakekurssi, euroa 29.4.2016 25.11.2020 3 6 9 12 R O B I T Osakekurssi, euroa 20.11.2015 25.11.2020 F S E C U R E Osakekurssi, euroa 20.11.2015 25.11.2020 3 6 9 12. Marraskuun alussa ruoriin astui Comptelin ex-toimitusjohtaja Juhani Hintikka. Niistä puhutaan aina kertaluontoisina yksittäistapauksina. Alan kasvunäkymät Suomessa tuskin heikkenivät psykoterapiakeskus Vastaamon tietomurtotapauksen jälkeen. Muiden rakennusyhtiöiden tapaan näkymiä synkentää myös selvästi pienentynyt tilauskanta. Taalerin Mika Heikkilän mukaan koko rakennussektori näyttää poikkeuksellisen vaikealta alalta. Kustannuksia on leikat tu, kaivosmarkkinan näkymät ovat hyvät, ja yhtiöllä on näyttöjä alkuperäisen ydinliiketoiminnan kannattavasta kavusta. Yhtiön kannattavuus parani syyskvartaalilla, mutta sijoittajat toivovat yhtiöltä parempaa kasvua. ”Esimerkiksi Constilla, SRV:llä ja Caverionilla on mennyt isoja projekteja pieleen. ”Kevään rahoitusjärjestelyt rauhoitti vat tilannetta, ja kassavirta kääntyi positiiviseksi. Jos koneeseen tulee myyntiä, niin kannattavuuspuoli toimii yhtiössä”, Karessuo arvioi. Jos yhtiö onnistuu pääsemään toimi alan kasvun imuun, kannattavuus seuraa perässä”, Taalerin Mika Heikkilä pohtii. K u v a t: P e tt e ri P a a la s m a a , O u ti J ä rv in e n , P e k k a K a rh u n e n Robit pyrkii aiempaa kestävämpään kasvuun Viitisen vuotta sitten pörssin tullut porakalustoa valmistava Robit toipuu vieläkin liian vauhdikkaasta kasvusta ja epäonnistuneista yritysostoista muutaman vuoden takaa. ”Käänneyhtiöissä yhtiön ytimen olisi hyvä olla mahdollisimman terve. Tappiot ovat pienentyneet tänä vuonna viime vuodesta, mutta yhtiö joutui keräämään marras–joulukuussa annilla 20 miljoonaa euroa kassan vahvistamiseksi. F-Securen tase on hyvä, toimiala kasvaa, ja osaaminen on hyvällä tasolla. Antti Karessuo on kasvattanut Robit-pottia OP Mikroyhtiöt -rahastossa. F-Securea löytyy muun muassa Taalerin Mikro Markka -rahastosta. Lehto hakee käännettä vaikealla alalla Rakennusyhtiö Lehto Groupin romahdus pörssitähdestä hylkiösarjaan muutamassa vuodessa on ollut raju. . Marraskuussa yhtiö palautti ohjeistuksen, jossa se odottaa kasvua ja paranevaa tulosta tälle vuodelle
Jopa pitkään madelleet Noho Partners, Wärtsilä ja TietoEvry äityivät kunnon nousuralliin. 260 000 280 000 300 000 320 000 340 000 39 J O U L U K U U 2 2 L a u ri S ih v o n e n Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Nordea 12.12.2014 ja 22.9.2016, Neste 27.2.2019, Kojamo 3.5.2019, NoHo Partners 23.10.2019, Qt Group 27.2.2020, Wärtsilä 25.3.2020, Verkkokauppa.com 24.7.2020, TietoEvry 30.10.2020 T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U Tuotto alusta Arvo 30.11.2020, asti, % euroa Revenio 971,3 87 800 Qt Group 145,7 49 175 Neste 94,3 38 764 Kojamo 66,4 33 285 TietoEvry 23,1 24 613 Nordea -23,7 23 548 Wärtsilä 17,3 23 465 Verkkokauppa.com 5,3 21 063 NoHo Partners -36,0 12 796 Käteinen 0,0 19 680 Yhteensä 234,2 334 189 OMXH Cap -tuottoindeksi 101,0 Mallisalkku ampaisi uudelle sataluvulle Arvopaperin mallisalkku meni marraskuun alussa heittämällä 300 000 euron rajan yli. Kuudessa vuodessa salkun arvo on kolminkertaistunut. Revenio, Qt Group ja Neste loistavat yhä salkun tähtinä. Viimeisin nousuralli saatiin positiivisten rokoteuutisten ja Joe Bidenin vaalivoiton jälkeen. S A L K U N K E H I T Y S 1 K K +18,5 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi +11,6 % K U R S S I R A K E T T I +42,4 % Noho Partners A L I S U O R I T TA J A –1,1 % Kojamo KOTIMAINE N O SAKE : N O H O 40 / U LKO MAINE N O SAKE : ALPHAB E T 4 2 / R AHASTO ILMI Ö 4 4 / ALLO K A ATI O 4 5 Ar vopaperin mallisalkun kehitys 30.10.–30.11.2020, euroa
NoHo Partnersin kolmas neljännes sujui yllättävän hyvin. Icipiendanis porion por molorer ibeatessiti dolorero quodia poreculpa voluptat fuga. Kaupan seurauksena yhtiön velkataakka kasvoi 70 miljoonalla eurolla. NoHolla oli syyskuun lopulla 297 miljoonan euron nettovelat, josta noin puolet oli vuokrasopimuksia. Analyytikot ennustavat yhtiön tekevän tänä vuonna 32 miljoonan euron käyttökatteen. Samalla yhtiön johtoon nousi Royalia aiemmin luotsannut Aku Vikström, ja yhtiön nimi vaihtui NoHo Partnersiksi. Toimitusjohtaja Aku Vikström näyttää luotsaavan yhtiön ehjänä kriisistä.. Apercil maxim incti quam in et ab is quo iliquias. Liiketulos oli 15 miljoonaa euroa miinuksella, vaikka käytännössä koko yhtiön henkilöstö oli lomautettuna. NoHon tilannetta pahensi yhtiön suuri velkataakka, mikä oli lähellä kostautua. K u v a : A n tt i M a n n e rm a a Ravintolayhtiö NoHo Partnersin toiminta pysähtyi maaliskuussa kuin seinään. Yhtiön nettovelka oli vuoden 2019 lopulla 270 miljoonaa euroa, josta reilut 160 miljoonaa euroa oli vuokrasopimuksia. Restamax hankki Royal Ravintolat kaksi vuotta sitten pääomasijoittaja Intera Partnersilta. Liikevaihto laski parissa viikossa yli 90 prosenttia, kun ihmiset vetäytyivät virusuhan alla koteihinsa. Kun koronavirus levisi keväällä Pohjoismaihin, NoHon kassavirta kääntyi miinukselle, ja viruskriisi muuttui yhtiölle hetkessä rahoituskriisiksi. 40 Salkku J O U L U K U U 2 2 KOTIMAINEN OSAKE Iskusana. Jälkikäteen näyttää suorastaan ihmeelliseltä, että yhtiön ei tarvinnut turvautua osakeantiin kriisin keskellä. NoHon rahoittajien myöntämät lyhenNoHo selviää koronasta Ravintolayhtiö näyttää pääsevän kriisin yli raskaasta velkalastista huolimatta. VELKATAAKKA on pysynyt korkeana pandemian aikana. Toisaalta viime vuoden normaalitilanteessa yhtiö teki 75 miljoonan euron käyttökatteen, johon suhteutettuna velkamäärä on vielä järjellisissä rajoissa. A l e x a f H e u r l i n Hengähdys. NoHo sai kuitenkin neuvoteltua rahoittajien kanssa vuoden mittaisen lyhennysvapaan. JO NOHON edeltäjä Restamax oli tunnettu kovasta velkavivustaan. Tammi–kesäkuun liikevaihto oli yli 40 prosenttia vuoden takaista alempi
Se nähtiin hyvin kesällä. Osuuden arvo nykyisellä pörssikurssilla on noin 36 miljoonaa euroa. Yhtiö seurasi ravintoloiden kannattavuutta tunti kerrallaan ja henkilöstömäärä pysyi minimissä. NoHon investoinnit ovat jäissä niin kauan kuin tilanne pysyy epävarmana. Uuden sopimuksen myötä rahoituskustannukset kasvavat jonkin verran, mutta yhtiö selvinnee siitä. Voi olla, että NoHon toiminta on nuorallatanssia yhdessä kuluttajakäyttäytymisen kanssa vielä pitkälle ensi vuoteen ja sen jälkeenkin. Kun rahoittajat kerran suostuivat järjestelyyn viime keväänä, onnistuu se todennäköisesti myös nyt, kun tilanne näyttää paremmalta”, Inderesin analyytikko Sauli Vilén sanoo. Asiakkaat palaavat ravintoloihin paljon nopeammin kuin lentokoneeseen. Salkku 41 J O U L U K U U 2 2 L I I K E T O I M I N TA 2019 2020E 2021E Liikevaihto, meur 273 167 235 Liiketulos, meur 30,6 -17,5 13,8 Tulos e. Kolmosneljänneksen tuloksen perusteella yhtiö on saanut trimmattua koneistonsa pakon edessä hyvin suorituskykyiseksi. K U R S S I K E H I T Y S G NoHo Partners G Helsingin pörssi 2 4 6 8 10 12 14 12/2015 12/2020 ”Jälkikäteen näyttää suorastaan ihmeelliseltä, että yhtiön ei tarvinnut turvautua osakeantiin kriisin keskellä.” Lähde: Factset. Vuokratyöntekijöiden määrä jousti, ja kokopäiväiset työntekijät siirtyivät ketterästi ravintolasta toiseen. Yhtiön ruokalähettipalveluille kehittämä cloud kitchen -konsepti odottaa sekin parempaa hetkeä, koska kassavirta menee nyt kaiken muun edelle. Baarimyynti oli kesällä vahvaa, mahdollisesti festivaalien ja muiden vapaaajan tapahtumien puutteen vuoksi. Sijoittajalta vaaditaan kuitenkin kärsivällisyyttä. Rokotteita on onneksi tulossa, mutta niiden jakeluaikataulusta ei ole vielä tarkkaa tietoa. VAIKKA NOHO on Finnairin kanssa Helsingin pörssin kovimpia koronakärsijöitä, ravintolaliiketoiminta eroaa ratkaisevasti ilmailusta. Ravintoloihin ehtii kertyä jonkin verran korjausvelkaa, mutta tuskin hälyttävissä määrin. Jos viranomaiset määräävät ravintolat kiinni kuten keväällä, yhtiö pystyy karsimaan käytännössä kaikki kulunsa rahoituskustannuksia ja vuokrakuluja lukuun ottamatta. Kolmosneljänneksen tulos olikin hämmästyttävän hyvä. TÄ L L Ä hetkellä näyttää selvältä, että NoHo selviää koronakriisistä kunnialla pystyssä. Vuoden viimeisestä neljänneksestä tulee taas vaikea, sillä Suomen koronatilanne synkkeni marraskuun edetessä. Selvin myyntikohde on 30 prosentin omistusosuus henkilöstövuokrausyhtiö Eezyssa. Tulevasta keväästäkään ei voi odottaa suuria, koska lähiajan pandemianäkymä on murheellinen. Yhtiö myynee Eezy-omistuksensa heti, kun saa siitä käyvän hinnan. N O H O VO I tasapainottaa velkataakkaansa myymällä omaisuuseriään. Helpotus huokui toimitusjohtaja Vikströmistä kolmosneljänneksen tulosinfossa. Samalla NoHo piti yllä kovaa kulukuria ja keskittyi liikevaihdon sijasta kassavirtaan. NoHoa kannattaa harkita pitkään salkkuun, jos vatsa kestää kurssiheiluntaa. On myös mahdollista, että NoHo myy joitain ravintoloita tai liiketoimintojaan. Jos yhtiö saa rahoituksensa kestävälle tolalle, ja jos Suomen talous pysyy tolpillaan, siintää parin vuoden päässä lupaus entistä tehokkaammasta ravintolayhtiöstä. Kuluttajat palasivat keskikesällä ravintoloihin ja terasseille miltei yhtä nopeasti kuin kaikkosivat niistä keväällä. Kun koronakriisi aikanaan väistyy, vaativat sijoittajat todennäköisesti yhtiötä pienentämään velkavipuaan selvästi aiemmasta. NoHo välttynee kuitenkin täysimittaiselta kriisiltä, sillä se on oppinut elämään viruksen kanssa. veroja, meur 25 -25,9 4,2 Nettovelat, meur 268 305 300 Opon tuotto, % 36,9 -25,9 4,7 Tulos/ osake, euroa 2,27 -1,13 0,21 Osinko/osake, euroa 0,02 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2020E 2020E 2020E,% Cheesecake Factory neg 305,4 0,8 Ruth’s Hospitality neg 60,7 Bloomin’ Brands neg 26,3 1,1 Yum Brands 30,6 22,7 1,8 J D Wetherspoon neg 17,1 0,5 Noho Partners neg 13,6 nysvapaat loppuvat ensi keväällä, ja yhtiö neuvottelee parhaillaan rahoituspaketin jatkamisesta. NoHon tärkeimmällä markkinalla Suomessa liikevaihto oli poikkeusolosuhteista huolimatta yli 70 prosenttia vuoden takaisesta, ja kotimaan toimintojen liikevoittoprosentti oli 7,3 prosenttia. Neljäs neljännes on ravintola-alalle perinteisesti tärkeä, mutta pikkujoulut ja muut juhlat jäävät tänä vuonna todennäköisesti vähiin. ”En ole enää kovin huolissani NoHon neuvotteluasemasta rahoittajien kanssa. Fast casual -ravintoloiden myynti jopa kasvoi vuoden takaisesta
42 Salkku J O U L U K U U 2 2 ULKOMAINEN OSAKE K u v a : J o h n G . Yhtiö on markkinajohtaja hakukoneiden lisäksi muun muassa puhelinten käyttöjärjestelmissä Androidilla, videopalveluissa Youtubella, selaimissa Chromella ja markkinakolmonen pilvipalveluissa Google Cloudilla. Alphabetin liikevaihto laski keväällä ensimmäistä kertaa yhtiön historian aikana. Suhteellisesti heikkoon kehitykseen on syynsä. Alphabet omistaa itseohjautuvia autoja kehittävän Waymon. Myynti palautui kasvuun kolmosneljänneksellä, mutta kevät osoitti, että edes Alphabet ei ole täysin immuuni reaalitalouden kehitykselle. Google vaihtoi emoyhtiönsä nimen Alphabetiksi viisi vuotta sitten, kun se halusi korostaa sijoittajille olevansa muutakin kuin pelkkä hakukone. Googlen asema näyttää miltei tavoittamattomalta, sillä sen markkinaosuus hätyyttelee 90 prosenttia. A l e x a f H e u r l i n Kyydissä. Miltei kaikki liikevaihto kertyy hakukoneesta ja muusta nettimainonnasta. Waymo on kerännyt rahoitusta 30 miljardin dollarin arvostuksella, mutta se on vain murto-osa koko Alphabetin arvosta.. NIMENMUUTOKSESTA ja uusista aloitteista huolimatta Alphabet on edelleen hyvin riippuvainen Googlesta. M a b a n g o lo Yhdysvaltain suurimmat teknologiayhtiöt ovat näyttäneet viime vuosina suorastaan voittamattomilta. Alphabetin kuluneen vuoden noin 30 prosentin kurssinousu näyttää vaisulta Amazonin ja Applen yli 60 prosentin nousujen rinnalla. Hakukoneiden teho käyttäjälle ja toisaalta niiden Alphabet on Googlen armoilla Alphabetin uudet liiketoiminnot ovat vasta lupauksia osakkeenomistajille. Lisäksi se kehittää itseohjautuvia autoja Waymo-nimellä ja on mukana älylaitemarkkinoilla kodin Nest-älylaitteilla ja Fitbitin kuntoiluja hyvinvointilaitteilla. Kasvuvauhti tyssäsi koronakriisissä, koska merkittävä osa Googlen liikevaihdosta on tullut viime vuosina matkailuun liittyvästä mainonnasta. Hakukone Googlen emoyhtiö Alphabet on kuitenkin jäänyt alkuvuoden aikana jälkeen muista teknologiajäteistä. Niiden kurssinousu on jatkunut vahvana myös kevään markkinapaniikin jälkeen. Google on erinomaisen kannattava ja kuittaa muiden liiketoimintojen tappiot
Pahimmassa, tai yhtiön kilpailijoiden kannalta parhaassa tapauksessa viranomaiset saattaisivat pakottaa Alphabetin myymään joitain liiketoimintojaan. Vertailun vuoksi Microsoftia koskenut monopolitutkinta 2000-luvun alussa kesti vuosikausia ja päättyi lopulta Microsoftin voittoon. Voi hyvin kuvitella, että Googlen kilpailijoista ainakin Facebook tähtää Wechatin kaltaiseksi, kaikki elämänalueet kattavaksi palveluksi. Muiden suurten teknologiayhtiöiden tapaan Alphabetista on turha odottaa osinkovirtaa. Yksi olennainen kysymys on, miten yhtiö pystyy pitämään yllä Googlen kasvua tulevina vuosina. Salkku 43 J O U L U K U U 2 2 L I I K E T O I M I N TA 2019 2020E 2021E Liikevaihto, mrd. Lyhyellä aikavälillä konkreettinen uhka on Googlen asema puhelimien ja selaimien oletushakukoneena. Google on hyvin tietoinen asemastaan ja on lisännyt mainosmäärää tuntuvasti viime vuosina. Yhdysvalloissa oikeusministeriö ja tietyt osavaltiot nostivat lokakuussa syytteen Googlea ja emoyhtiö Alphabetia vastaan määräävän markkina-aseman väärinkäytöstä. Yhtiö ostaa kuitenkin kiihtyvään tahtiin omia osakkeitaan. Sama trendi näkyy myös muissa Alphabetin palveluissa, kuten Youtubessa ja Gmail-sähköpostissa. dollaria 161,9 177,7 214,2 Liiketulos, mrd. Nykyisetkään palvelut eivät ole lähteneet lentoon toivotulla tavalla. Mainosmäärää ei voi kasvattaa loputtomiin. Myös viranomaiset ovat huomanneet Googlen poikkeuksellisen aseman. Yhtiöllä oli syyskuun lopulla yli 130 miljardia dollaria käteisvaroja ja Googlen tuoma rahavirta on vuolas. Erityisesti yhtiön kaupallistamiskyvyn voi kyseenalaistaa. K U R S S I K E H I T Y S G Alphabet G S&P 500 (suhteutettu) 400 800 1 200 1 600 2 000 12/2015 12/2020 ”Alphabetin uusiutumiskyky näyttää heikommalta, kuin monella muulla teknologiajätillä.”. Siitä huolimatta se on digijäteistä kaikkein riippuvaisin yhdestä yksittäisestä työkalustaan eli Googlesta. MAINO SMARKKINALL A tapahtuu jatkuvasti. Apple taas voi heikentää Googlen asemaa ekosysteemissään. Tiedossa on todennäköisesti vuosikausia kestävä vääntö oikeussaleissa, jonka lopputuloksesta ei ole mitään varmuutta. Esimerkiksi kiinalaisen Tencentin Wechat-palvelu yhdistää sosiaalisen median, maksamisen, hakukoneen ja monia muita palveluita. Microsoft ja Amazon ovat pilvipalveluissa kiistattomat johtajat, ja Google on markkinalla kaukana kolmantena. Pitkällä aikavälillä suurin uhka Googlelle voi olla, että jostain kilpailijasta kasvaisi entistäkin laajempi ”koko elämän alusta.” Jos käyttäjä löytää kaiken tarvitsemansa samasta palvelusta, Googlen hakukoneelle ei olisi enää kovin suurta tarvetta. Tällä hetkellä yhtiö panostaa eniten pilvipalveluihin. dollaria 34,2 36,7 46,3 Nettotulos, mrd. Myös evästeisiin perustuva mainonta on ollut viime vuosina murroksessa, mutta se ei ole näkynyt toistaiseksi tuloslaskelmassa. ALPHABETILLA riittää resursseja uuden suunnan hakemiseksi. Googlen kasvu tasaantuu lähivuosien aikana vääjäämättä markkinakasvun mukaiseksi. Google on kasvanut historiansa ajan muuta mainosmarkkinaa nopeammin. Vaikka monet Alphabetin projekteista vaikuttavat lupaavilta, uusiutumiskyky näyttää heikommalta kuin monella muulla teknologiajätillä. Pilvipalvelut kasvavat voimakkaasti ainakin vuosikymmenen, joten panostukset ymmärtää hyvin. Google tarjoaa esimerkiksi videopuheluita, mutta on jäänyt markkinalla pahasti Zoomin ja Microsoft Teamsin jalkoihin. dollaria 34,3 35,3 42,1 Opon tuotto, % 17 15,9 16,4 Tulos/osake, dollaria 49,15 51,45 61,39 Osinko/osake, dollaria A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda p/s 2020E 2020E 2020E,% Amazon 88,9 30 4,1 Alphabet 33,8 17,9 6,6 Microsoft 31,2 21,1 10,1 Apple 29,7 22,8 6,4 Facebook 29,3 16,9 9,2 Baidu 15,9 10,6 3 Lähde: Factset houkuttavuus mainostajille ovat hyvin riippuvaisia datan määrästä, joten suorien kilpailijoiden on miltei mahdoton saavuttaa Googlen etumatkaa. Google on edelleen ainoa selvästi kannattava toiminto Alphabetin siipien alla. Morningstarin analyytikko arvioi Alphabetin ostavan tänä vuonna 2,5 prosenttia osakekannastaan. Viranomaiset saattavat heikentää Googlen asemaa Android-puhelimissa. Monet Alphabetin palveluista tukevat toinen toisiaan, sillä eri palveluista saatu data auttaa muiden teknologioiden kehityksessä. Yhtiö on saanut EU:lta miljardiluokan sakot markkina-aseman väärinkäytöstä. Yhtiö on kuopannut lukuisia merkittäviä projekteja joko prototyyppivaiheessa tai pian markkinoille tulon jälkeen
Teknologiakasvajien nousun lisäksi hän kiinnittää huomiota perinteisten toimialojen osakkeiden välisiin eroihin, jotka ovat kasvaneet rajusti sen mukaan, miten hyvin yhtiöt ovat pystyneet kasvamaan koronan keskellä. Arvo Reinin salkunhoitajan Jonas Koivulan mielestä tilanne alkaa normalisoitua. Olemme pysyneet erossa öljy-, raaka-aineja terässektoreilta, joissa emme näe kasvua viiden vuoden perspektiivillä.” eQ Eurooppa Osinko -rahaston 12 kuukauden tappio oli lokakuun lopussa 11 prosenttia. Pohjoismaihin sijoittavat pienyhtiörahastot kahmivat tätäkin kovempia tuottoja. Tämä taas nostaisi inflaatiota ja pitkiä korkoja ilman, että talous sakkaisi. Kun valtioiden velkaantuminen kasvaa, ne joutuvat maksamaan korkeampaa korkoa. Silmiinpistävän hyviä vuosituottoja tehtailivat pienyhtiöihin sijoittavat osakerahastot. Kun taloudellinen aktiviteetti viriää yhä selvemmin julkisen sektorin toimesta, keskuspankkien ei tarvitse ostaa valtioiden velkakirjoja nykyiseen tahtiin. Jos luottamus tähän säilyy, edessä voi olla pitkästä aikaa arvoja osinko-osakkeiden aika. Kuluneen vuoden paras sijoitus on ollut maaliskuussa kurssipohjilta ostettu ruotsalainen Intrum, jota koronan ensimmäinen aalto kuritti kovasti”, Lund sanoo. ESIMERKISTÄ käy saksankielisen Euroopan arvo-osakkeisiin sijoittava Taalerin Arvo Rein -rahasto, jonka kuluvan vuoden tuotto oli lokakuun loppuun mennessä 11,6 prosenttia pakkasella. Nettomerkintöjä pienyhtiörahastot saivat kuitenkin vaatimattomasti. Niihin sijoittaneet rahastot ovat kärsineet kuluvan vuoden aikana, mutta ne voivat olla menestyjiä vuonna 2021. ”Velan määrä on siinä vaiheessa kasvanut niin paljon, että kohta kaikki maat alkavat muistuttaa yhä enemmän Japania ja Italiaa.” KO I V U L A N tutkassa ovat nyt esimerkiksi vahvataseiset vakuutusyhtiöt, joiden arvostus on edelleen hyvin matala. Tammikuussa selviää, saavatko demokraatit vallan myös Yhdysvaltain senaatissa. ”Rahaston osakevalintoja ohjaa riittävä ja mielellään myös kasvava osinkotuotto sekä yrityksen hyvä asemoituminen markkinoilla. Korkotaso palautuisi normaaliksi, mikä painaisi tulevaisuuden kassavirtoja ja siten teknolupausten kursseja. Vuoden jaksolla vahvasti tuottaneista pienyhtiörahastoista vain Taalerin Mikro Markka sai nettomerkintöjä merkittävästi lisää. M i k k o L a i t i l a eQ Eurooppa Osinko 8,46 -0,06 1,75 OP-Eurooppa Arvo 8,45 ... Salkunhoitaja Dick Lund korostaa pankkisektorille kertyneitä pääomia ja purkautumistaan odottavaa osingonmaksuvoimaa, jonka portinvartijana on EKP. Hän näkee elpymisen edessä lähes varmasti takaiskuja muun muassa mahdollisesti pahenevan koronatilanteen vuoksi. 1,01 Danske Osinko Eurooppa 5,49 -5,28 1,75 Taaleri Arvo Rein -5,87 -0,54 1,2 Rahasto Tuotto% 12 kk Juoksevat kulut, % Tuotto% 1 kk K O H T I PA R E M P I A T U O T T O J A?. K A SV U VO I MA STA on maksettu tänä vuonna markkinoilla paljon, mikä on näkynyt voimakkaasti teknologiasektorin arvostuksessa kaikilla markkinoilla. Kun korona on joskus ohi, maailma on muuttunut entistä epävarmemmaksi. Yhtiöiden suurin ero on liikevaihdon kasvussa. SEB Finland Small Cap rykäisi kovimman tuoton vuoden periodilla, nousua kertyi 27,9 prosenttia. Koivula mainitsee kaksi saksalaista terveydenhuoltoyhtiötä, Freseniuksen ja Sartoriuksen, joista ensin mainitun p/e on 12:a tienoilla, jälkimmäisen yli 100. Muutoksen tuulet kuitenkin alkoivat puhaltaa jo marraskuussa, kun ensiuutiset Pfizerin rokotehankkeesta saatiin. Rokoteuutinen antoi kuitenkin markkinoille uskoa siihen, että lähitulevaisuudessa on uskottava polku ulos koronatilanteesta. Myös kiinteistöyhtiöt ja järkevästi hinnoitellut terveyspalvelusekä it-yritykset ovat mahdollisia sijoituskohteita. Siinä tapauksessa tiedossa olisi voimakasta fiskaalista elvytystä eli julkisia investointeja. 44 Salkku J O U L U K U U 2 2 RAHASTOILMIÖ Lähde: Morningstar, Rahastoraportti Vuonna 2020 osakemarkkinat eriytyivät voimakkaasti, mikä näkyy kotimaisissa rahastoissa. Ensireaktio oli niin nopea ja raju, että taustalla saattoi olla myös shorttipositioiden purkua. Vain 11 päivää myöhemmin vuoden tuotto oli jo nollassa, ja kuuden kuukauden tuotto +31 prosenttia. Euroopan elvytyspaketin kautta infraja vihertaloushankkeisiin virtaava raha itsessään tuo kasvua. ”Arvokentän sisällä pitää olla valikoiva. Ensi vuosi on tässä mielessä lupaava mahdollisen koronarokotteen ja jatkuvan elvytyksen vuoksi. Uusi vuosi, uudet lupaukset Jos koronatilanne hellittää, edessä voi olla osinkoja arvoosakkeiden vuosi
MSCI US Information Technology -indeksi kuvaa Yhdysvaltain suurimpien teknoyhtiöiden kehitystä q4/2017–q4/2020 välisenä aikana. Ensi vuonna sijoittajat palaavat. Yhtiöiden arvostukset ovat karanneet matalan korkotason ja yhtiöiden vahvan kasvu lupauksen siivittäminä, mikä näkyy selvästi teknologia yhtiöitä kuvaavassa indeksissä. Yhdysvaltain talous kasvu vahvistuu koronan hellittäessä, mikä kääntää pitkät korot loivaan nousuun. Korkojen voimakas nousu taas nostaisi öljyn ja velkarahan hintaa. Demokraattipresidentti Joe Bidenin hallinto voi panna teknojättien kasvulle rajat, mikä katkaisisi nousukiidon. Vähennä. Kehitty vien talouksien nousua tukee länsimaiden matala korko. Vaikka talouskasvu kiihtyisi myös länsimaissa, korot eivät nouse heti, sillä näin varmistetaan talouskasvu. Indeksi ei ole vuoden aikana jäänyt juuri S&P 500:n kehityksestä, vaikka jälkimmäistä ovat vauhdittaneet teknojätit. Historiallisesti kehittyvien mark kinoiden osakeindeksillä on hyvin nousuvaraa. Tämä taas ohjaa sijoittajien katseet syklisiin ja arvoosakkeisiin. Salkku 45 J O U L U K U U 2 2 ALLOKAATIO Vähennä Lisää Kehittyvät markkinat nousevat Korona leikkasi sijoituksia kehittyviltä markkinoilta. Lisäpotkua tuo Aasian vapaakauppasopimus. Pääomaa pakeni kehittyviltä markkinoilta korona pandemian alettua, eivätkä sijoitusten volyymit ole vielä palautuneet ennalleen. Yhdysvaltain vahvan pörssivuoden takaajia ovat olleet maan suurimmat teknoyhtiöt, kuten Alphabet, Facebook, Amazon ja Apple. M i k k o L a i t i l a 60 80 100 120 50 100 150 200 60 80 100 120 50 100 150 200 Osta. Lähde: Factset. MSCI Emerging Markets -indeksi kuvaa kehittyvien markkinoiden kehitystä q4/2017–q4/2020 välisenä aikana
Uutuutena ympäristöystävällinen oliivinlehtiparkittu nahka. Lounge Chair & Ottoman Design: Charles & Ray Eames, 1956 The Original is by Vitra Useita eri puulajeja ja nahkavaihtoehtoja. Artek Helsinki, Keskuskatu 1 B, ja Vitra-jälleenmyyjät, vitra.com vitra_LoungeChair_205x275_Arvopaperi(FIN)_20201125_M43.indd 32 24.11.20 | KW 48 16:50
Taustalla vaikuttaa koronaan liittyvä epävarmuus ja monien yhtiöiden haluttomuus antaa tulosohjauksia. 47 J O U L U K U U 2 2 A h ti T e rh e m a a Liikevoitot löivät ennusteet Heinä-syyskuun tuloskaudella 67 prosenttia suomalaisista analyytikkoseurannassa olevista pörssiyrityksistä kertoi odotettua paremmasta liiketuloksesta. Odotettua paremmat tulokset ja ennusteiden heikentynyt osumatarkkuus ovat olleet leimallisia koko tälle vuodelle. L I I K E VA I H D O T Q 3 / 2 S U U R I N N E G AT I I V I N E N K U R S S I R E A K T I O -18,5 % Nokia 29.10. Noin 50 prosenttia tuloksista oli yli 10 prosenttia ennustettua parempia. Liikevaihtoja analyytikot ovat ennakoineet paremmin. Yli 5 % ennustettua parempi (20,2 %) 3. Analyytikoiden viidestä tikasta on tänä vuonna osunut tauluun keskimäärin yksi, kahtena edellisvuonna kaksi. 2018/Q1 2019/Q1 2020/Q1 2018/Q2 2019/Q2 2020/Q2 2018/Q3 2019/Q3 2020/Q3 2018/Q4 2019/Q4 100 80 60 40 20 Lähde: Alma Talent tietopalvelut, Ari Rajala 2 3 1 1. S U U R I N P O S I T I I V I N E N K U R S S I R E A K T I O +25,9 % Kamux 13.11. Yli 5 % ennustettua heikompi (18,2 %) Ylitti selvästi ennusteet Osui +/10 % Alitti selvästi ennusteet Liiketulos verrattuna analyytikoiden ennusteisiin, % TU LO S E NN U STE E T: KOTIMAI S E T 48 / P O HJO I S MAI S E T 50 / E U RO O PPAL AI S E T 52 / YHDYSVALTAL AI S E T 5 4 / S U O S ITE LLU IMMAT 56 47 J O U L U K U U 2 2. Osui suunilleen ennusteisiin (61,6 %) 2
5,2 Basware 38,50 -23,7 -1,63 -6,8 -7,0 -6,4 -0,49 6,4 30,2 -2,7 -5,0 -0,4 -0,18 6,6 25,3 t CapMan 2,11 17,6 0,09 4,7 2,9 6,1 0,01 0,14 210,4 3,0 42,4 30,3 25,0 37,1 0,16 0,15 12,8 2,9 11,7 s Cargotec 33,50 145,3 1,39 85,3 52,0 177,1 2,02 1,06 16,6 1,6 9,9 209,1 187,0 237,1 2,42 1,13 13,9 1,5 8,7 t Caverion 5,82 27,0 0,14 30,8 24,6 44,3 0,22 0,09 27,1 4,3 8,5 64,0 51,0 76,7 0,36 0,16 16,2 3,6 7,1 s Citycon 7,80 18,8 0,04 128,9 116,0 139,0 0,67 0,52 11,7 0,7 21,0 133,2 114,0 147,8 0,65 0,48 12,0 0,7 20,3 Detection Technology 23,30 16,9 0,87 9,0 8,3 10,0 0,53 0,25 44,0 5,9 25,4 14,8 13,3 17,0 0,82 0,36 28,6 5,2 18,3 s Digia 6,14 9,1 0,27 14 12,9 14,7 0,43 0,12 14,1 2,7 8,6 14 11,2 15,8 0,42 0,15 14,5 2,4 8,8 s Elisa 45,00 372,1 1,90 393,5 362,8 402,0 2,02 1,92 22,3 6,3 12,4 410,0 362,0 434,3 2,09 1,99 21,5 6,1 12,1 Etteplan 10,30 21,9 0,70 19 19,0 19,5 0,61 0,32 17,0 3,1 8,0 21 20,3 21,4 0,66 0,34 15,7 2,8 7,7 t Finnair 0,62 93,9 0,09 -767,4 -832,0 -723,4 -0,57 1,1 -324,0 -437,0 -208,2 -0,19 1,7 15,1 s Fiskars 14,10 63,2 0,63 93,5 83,6 105,9 1,04 0,62 13,6 1,5 7,8 64,7 51,7 75,0 0,94 0,63 15,1 1,5 9,3 s Fortum 19,21 984,0 1,67 2 365 1 744 2 612 1,48 1,09 13,0 1,3 11,5 1 974 1 516 4 336 1,43 1,10 13,4 1,2 8,8 t F-Secure 4,14 4,2 0,02 18 17,4 19,7 0,09 0,02 44,7 7,3 17,7 17 11,3 21,2 0,09 0,04 45,9 6,5 19,0 s Harvia 21,00 12,1 0,51 18,8 18,0 20,3 0,84 0,43 24,9 5,6 17,0 21,0 20,1 21,9 0,88 0,47 23,8 5,0 15,6 t Huhtamäki 42,10 254,7 1,82 266,0 255,0 282,0 1,95 0,93 21,6 3,1 11,2 306,3 289,0 322,0 2,20 0,99 19,2 2,8 10,4 s Kamux 12,28 24,3 0,48 29,3 28,4 31,1 0,57 0,27 21,6 5,2 13,4 35,4 34,4 36,9 0,69 0,32 17,8 4,4 11,6 s Kemira 12,05 154,7 0,72 184,8 172,0 195,0 0,92 0,56 13,1 1,5 6,3 173,8 146,0 186,0 0,85 0,57 14,2 1,4 6,5 s Kesko 22,00 356,5 0,83 478,8 450,0 521,0 0,93 0,70 23,6 3,9 10,7 452,0 422,0 486,0 0,91 0,72 24,1 3,8 11,0 t Kojamo 17,50 1 031 3,34 247,1 163,5 422,0 0,95 0,36 18,4 1,2 31,5 309,8 166,6 576,0 1,10 0,39 16,0 1,1 29,7 s KONE 70,32 1 218 1,80 1 250 1 195 1 324 1,87 1,70 37,7 11,3 24,9 1 396 1 304 1 536 2,06 1,81 34,1 10,6 22,7 s Konecranes 28,60 114,0 1,03 169,3 139,0 231,5 1,87 1,11 15,3 1,8 8,7 220,1 166,0 286,4 1,97 1,19 14,5 1,7 8,1 Lassila & Tikanoja 13,54 42,0 0,90 27,5 23,5 35,0 0,73 0,92 18,6 2,8 7,1 42,2 38,7 46,0 0,87 0,92 15,5 2,9 6,9 t Lehto Group 1,06 -45,5 -0,51 -6,7 -8,2 -5,9 -0,08 0,7 26,2 13,0 10,2 16,3 0,14 0,05 7,6 0,7 8,2 s Marimekko 37,95 16,2 1,61 15,9 15,5 16,7 1,57 1,00 24,1 6,6 10,4 18,4 17,5 19,1 1,81 1,15 20,9 5,8 9,6 s Metso Outotec 7,50 92,6 0,10 305,7 213,0 436,6 0,35 0,16 21,7 3,1 9,1 452,4 362,0 530,4 0,43 0,22 17,5 2,9 7,2 s Metsä Board 7,54 122,4 0,41 203,3 179,0 211,0 0,46 0,25 16,4 1,9 9,4 204,7 158,0 229,4 0,48 0,27 15,7 1,8 9,4 Helsingin pörssin osakkeet ovat jatkaneet syksyllä vahvassa nousussa. Useimpien viime vuosien aikana salkun hyvän tuoton on varmistanut yksinkertainen neuvo: pidä Neste ja vältä Nokiaa. Numerot 1 TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 Kotimaiset tulosennusteet OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 30.11. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2020 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA Ahlstrom-Munksjö 18,00 50,0 0,28 118,3 107,0 130,5 0,71 0,50 25,4 1,7 9,1 178,8 155,0 204,1 1,21 0,56 14,9 1,6 7,7 t Aktia 10,00 73,1 0,90 52,8 51,8 54,5 0,60 0,45 16,7 1,1 72,6 69,8 74,6 0,83 0,63 12,1 1,1 Alma Media 8,04 48,6 0,51 43,1 41,0 44,6 0,39 0,38 20,6 2,9 11,1 46,8 42,0 50,0 0,39 0,39 20,7 2,9 10,6 t Altia 9,89 23,0 0,51 29,2 27,7 30,6 0,72 0,43 13,7 2,2 8,2 40,3 28,8 51,8 0,74 0,47 13,5 2,5 5,5 Aspo 6,88 18,2 0,47 12,0 11,6 13,0 0,30 0,37 23,1 1,8 9,2 21,8 18,8 25,0 0,57 0,43 12,1 1,7 7,4 t Atria 9,96 25,6 0,54 35,2 35,0 35,4 0,91 0,45 11,0 n.a. Myös Koneen noteeratun osakkeen sekä Pörssi pitkän ajan ennätystasolla Nordean markkina-arvot ylittävät koko markkinasta 10 prosenttia. Noteeraamattomien osakkeiden kanssa Koneen arvo olisi lähes 13 prosenttia pörssin arvosta. Nesteen yli 44 miljardin markkina-arvo on jo noin 15 prosenttia koko pörssin markkina-arvosta. Lisäksi indeksi on nyt merkittävällä tavalla erilainen verrattuna aiempiin vuosiin. Tässäkään mennyt ei ole kuitenkaan tae tulevasta. Finanssikriisin jälkeen 10 000 pisteen raja on ollut OMX Helsingille kova pala. 5,7 39,2 37,0 41,4 1,02 0,48 9,8 n.a. Nokian painoarvo ei enää heiluta indeksiä entiseen malliin. A h t i Te r h e m a a 48 J O U L U K U U 2 2. Raja on ylitetty noin 20 kertaa, mutta yleensä indeksi on pysynyt viisinumeroisissa lukemissa vain muutaman päivän tai muutaman viikon ennen Kotimaiset putoamistaan uudelleen rajan alle. Pörssin OMX Helsinki -hintaindeksi saavutti korkeimman tasonsa sitten helmikuun 2008, vaikka vuosisadan alun teknokuplan aikaiseen yli 18000 pisteeseen on vielä pitkä matka. Marraskuun lopussa yleisindeksi kurotti haamurajaan jo kahdeksan prosentin turvavälin, joten toiveet kirouksen murtamisesta ovat nousseet. Helsingin pörssin keskittyneisyys säilyy yhä, mutta veturien vaihdolla voi olla merkitystä indeksien kehitykseen
6,1 140,3 121,2 161,0 0,71 0,55 17,2 n.a. Alfa Laval omistaa yh tiöstä nyt 8,5 prosenttia ja sen pyrkimyksiä tukenut Cevian Capital 10,9 prosenttia. Sampo keskittyy nyt vakuuttamiseen, ja yhtiö sai osakkaaksi ja piiskuriksi aktivistisijoittaja Elliott Managementin. 6,7 s SRV Yhtiöt 0,55 -125,1 -1,36 -10,7 -13,0 -9,0 -0,03 0,7 16,7 10,1 3,8 15,0 0,03 21,7 0,7 12,5 s Stockmann 0,86 -39,3 -0,84 -45,8 -45,8 -45,8 -0,74 0,1 6,9 -30,2 -30,2 -30,2 -0,34 0,1 5,9 t Stora Enso 14,17 908,0 1,12 607,2 566,0 640,0 0,51 0,39 28,0 1,4 11,1 785,0 662,0 902 0,80 0,45 17,8 1,4 9,3 s Talenom 12,90 9,6 0,18 12,2 12,1 12,4 0,23 0,14 56,9 18,5 14,6 14,2 15,0 0,27 0,16 47,8 15,6 t Teleste 4,48 0,4 -0,07 2,8 -0,1 4,6 0,16 0,08 27,8 1,2 8,7 10,2 7,8 13,4 0,35 0,08 12,6 1,2 5,4 s Terveystalo 9,32 67,0 0,43 56,4 50,0 63,4 0,39 0,16 23,6 2,1 10,8 84,9 69,0 94,3 0,55 0,26 16,9 1,9 9,4 s TietoEVRY 26,58 95,5 1,02 117,5 98,8 129,0 2,15 1,16 12,4 2,0 8,8 272,6 195,0 320,3 2,25 1,37 11,8 1,9 7,7 Tikkurila 13,66 43,9 0,75 56,7 54,7 58,8 1,04 0,73 13,1 3,1 7,9 57,8 52,0 60,7 1,03 0,77 13,3 2,9 8,2 t Tokmanni 15,28 58,9 0,80 80,2 78,2 83,8 1,09 0,71 14,0 4,2 79,3 75,0 82,2 1,08 0,78 14,2 3,8 s UPM-Kymmene 27,62 1 304 1,99 797 653 925 1,31 1,27 21,1 1,5 11,1 1 029 843 1 286 1,55 1,28 17,8 1,5 9,9 Uponor 17,06 79,6 0,72 122,9 114,5 133,0 1,23 0,59 13,9 3,6 7,1 110,1 105,0 116,0 1,03 0,67 16,6 3,3 7,8 Vaisala 37,20 40,1 0,93 43,3 41,5 45,9 1,00 0,63 37,4 6,4 20,4 47,1 43,8 49,0 1,08 0,66 34,4 6,0 19,5 s Valmet 21,21 270,0 1,34 287,5 272,0 311,8 1,48 0,82 14,3 2,8 8,4 326,4 302,6 357,4 1,64 0,92 12,9 2,5 7,6 Verkkokauppa.com 5,96 9,8 0,17 18,1 16,8 19,3 0,33 0,23 18,1 6,4 10,3 17,2 15,6 18,8 0,31 0,25 19,4 5,9 10,6 t Wärtsilä 7,88 324,0 0,37 225,7 123,0 313,6 0,33 0,32 23,5 2,0 11,8 314,8 208,5 389,4 0,43 0,38 18,4 2,0 10,3 t YIT 4,89 39,1 0,07 18,7 2,5 67,0 0,24 0,27 20,5 1,1 13,9 113,7 108,9 121,0 0,43 0,30 11,3 1,0 9,4 1 2 3 L ä h d e : F a c t s e t Sampo Sampo myi tukun Nordean osakkeita pankin arvon noustua rokoteoptimismin mukana. Numerot TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. • Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. 3 2 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 30.11. • ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. Peli jatkuu. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Neles Alfa Lavalin ostotarjous Neleksestä kaatui suurimman omistajan Valmetin vastustukseen. 49 J O U L U K U U 2 2. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2020 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA s Musti 21,80 3,9 0,10 14,8 13,7 17,9 0,49 0,38 44,3 4,8 16,5 29,0 27,8 30,5 0,72 0,51 30,3 4,5 13,7 s Neles 10,82 91,0 1,99 69,9 65,0 74,1 0,39 0,18 27,8 4,9 17,2 86,1 80,0 100,0 0,45 0,21 24,2 4,5 15,4 s Neste 56,18 2 119 2,33 1 247 975 1 438 1,54 0,96 36,5 7,0 23,5 1 561 1 146 1 869 1,73 1,01 32,5 6,5 20,8 t Nokia 3,35 144,0 0,00 1 751 1 593 2 130 0,23 0,02 14,5 1,2 7,1 1 682 1 334 2 297 0,22 0,08 15,4 1,2 7,1 s Nokian Renkaat 29,46 336,7 2,89 121,8 96,6 154,5 0,83 1,13 35,6 2,4 14,6 244,9 185,4 292,0 1,44 1,29 20,5 2,3 10,7 s Nordea 7,15 2 063 0,38 2 835 2 117 3 067 0,55 0,31 13,0 0,9 3 590 2 973 4 379 0,68 0,44 10,5 0,9 Olvi 48,00 53,5 2,02 55,3 54,7 56,0 2,12 1,10 22,6 3,5 11,8 60,0 58,0 61,5 2,31 1,17 20,8 3,2 11,4 Oriola 1,89 10,1 0,04 15,0 13,8 16,6 0,07 0,08 28,9 2,2 8,1 27,0 21,2 32,3 0,12 0,09 16,3 2,1 6,8 s Orion 39,46 250,8 1,43 291,2 261,0 303,5 1,68 1,49 23,5 7,0 15,4 259,0 242,3 283,0 1,48 1,51 26,7 6,9 17,5 t Outokumpu 2,57 -48,0 -0,18 -169,2 -234,0 -114,0 -0,29 0,03 0,4 11,8 27,9 -33,8 81,0 0,07 0,05 38,4 0,4 6,2 t Pihlajalinna 9,22 6,3 0,15 11,8 8,9 14,4 0,40 0,09 23,3 1,9 8,2 19,5 17,3 21,7 0,61 0,16 15,1 1,7 7,1 Ponsse 28,50 66,3 1,86 40,7 38,8 44,1 1,13 0,46 25,3 3,2 9,7 62,8 59,0 69,0 1,74 0,71 16,4 2,8 9,6 t Raisio 3,18 28,5 0,16 23,4 11,8 28,0 0,13 0,14 24,0 1,8 12,6 30,2 28,3 32,0 0,15 0,15 20,9 1,8 11,4 Revenio Group 43,90 12,3 0,36 15,1 14,4 15,6 0,49 0,34 90,2 17,1 58,8 21,7 18,4 23,9 0,66 0,43 66,5 15,5 47,4 s Rovio 4,95 17,7 0,17 48,2 42,0 51,0 0,49 0,10 10,1 2,2 4,4 36,3 31,7 43,0 0,38 0,11 13,1 1,9 5,9 t Sampo 36,23 1 220 2,03 1 411 1 230 1 570 2,01 1,67 18,1 1,7 1 868 1 661 2 189 2,60 2,01 13,9 1,6 s Sanoma 12,20 79,8 0,07 243,9 129,0 279,0 0,60 0,53 20,4 n.a. Osittain Finnairin kurssinousuun on vaikuttanut kilpailija Norwegianin taistelu olemassaolostaan. Finnair Finnairin osake on ollut selkeimpiä voittajia rokoteoptimismin vyöryttyä markkinoille marraskuun aikana. • P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta
Rokotukset voivat alkaa jo joulukuussa. Keväällä markkinat sukelsivat voimakkaasti, mutta yllättävän lyhytaikaisesti. Matala korkotaso mahdollistaa osakkeissa hinnoittelun, jossa otetaan huomioon useiden vuosien kasvunäkymät. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % RUOTSI Atlas Copco 432,20 510 562 13,60 12,58 19 021 34,4 22,5 1,6 14,12 22 076 30,6 20,1 1,7 Investor 593,60 454 273 132,29 78,92 75 211 7,5 6,7 2,3 36,55 46 826 16,2 10,6 2,5 Volvo 194,80 396 928 17,64 8,37 21 811 23,3 11,6 2,1 12,91 34 901 15,1 9,1 3,0 Ericsson 104,85 351 196 0,67 4,75 24 681 22,1 10,1 1,5 5,83 28 358 18,0 9,1 2,0 H&M Hennes & Mauritz 181,60 265 258 8,12 0,93 1 859 195,4 12,8 1,4 7,02 15 311 25,9 9,0 4,0 Hexagon 711,80 250 412 20,38 20,94 8 836 34,0 21,0 0,9 24,50 11 013 29,1 18,4 1,0 Sandvik 192,35 241 281 6,81 7,21 12 755 26,7 13,0 2,1 10,10 16 653 19,0 10,9 2,4 ASSA ABLOY 204,10 215 336 9,00 7,75 11 863 26,3 16,6 1,8 9,20 13 780 22,2 14,4 2,0 SEB 90,66 198 954 9,33 7,06 19 688 12,8 6,3 8,69 23 960 10,4 6,7 Essity 271,90 191 127 13,12 15,54 15 971 17,5 9,9 2,5 16,68 16 838 16,3 9,6 2,7 EQT 190,85 181 877 1,99 2,35 2 523 81,2 60,1 1,3 5,64 5 903 33,8 27,2 1,8 Swedbank 155,22 175 710 17,62 13,17 16 341 11,8 4,2 15,88 22 758 9,8 5,3 Handelsbanken 87,10 172 690 8,65 7,99 19 467 10,9 5,1 8,23 20 927 10,6 6,0 Epiroc 142,50 170 540 4,89 4,47 7 028 31,9 18,6 1,7 5,13 8 093 27,8 16,6 1,9 Erittäin vahvaa nousua Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Kreikka 32,32 -11,90 Espanja 26,31 -6,80 Itävalta 24,84 -12,90 3 Italia 23,77 -1,63 Norja 23,19 -3,39 Turkki 22,84 11,55 Thaimaa 22,46 -11,78 Ranska 21,41 2,50 Venäjä 20,19 -17,23 Meksiko 17,23 -8,80 Saksa 16,43 6,47 Iso-Britannia 16,09 -14,54 Ruotsi 15,60 24,72 Suomi 15,16 21,18 Vahvaa nousua Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Kanada 13,83 -1,10 USA (NASDAQ) 11,80 35,96 USA (S&P 500) 10,75 12,10 Japani 10,75 7,30 Intia 10,53 5,30 Hyvää nousua Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Sveitsi 9,40 5,23 Hong Kong 5,94 7,12 Kiina 4,97 31,26 Toimialarotaatio nousi vahvasti sijoituskeskustelijoiden huulille viimeistään marraskuussa. Markkinakommentaattorit ovat joutuneen parin viime viikon ajan arvioimaan liikkeitä paljolti juuri suhteessa rotaatioon. Lisäksi markkinavoimia miellytti Yhdysvaltojen presidentinvaalituloksen kääntyminen demokraattien Joe Bidenille siten, että senaatin enemmistö näyttäisi säilyvän yritysten lisäsääntelyä ja veroja karsastavilla republikaaneilla. Rotaationäkemystä puolsivat myös kalliisti hinnoiteltujen teknoyhtiöiden osakkeiden laskupäivät. Arvo-osakkeet tuottivat marraskuun aikana MSCI:n indeksien kuitenkin noin kuusi prosenttiyksikköä teknologiayhtiöitä ja muita kasvuosakkeita paremmin. Seurauksena oli voimakas suhdanneherkkien ja koronasta kärsineiden yhtiöiden osakkeiden nousuliike erityisesti maanantaina 9. A h t i Te r h e m a a Toimialarotaatiosta tuli karuselli 1 50 J O U L U K U U 2 2. TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 Pohjoismaiset tulosennusteet Maailman osakkeet Numerot OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 30.11. Korkean korkotason aikana hinnoittelussa painottuu enemmän yhtiön nykyinen tasearvo ja lähiajan kannattavuus. Tästä syystä suhdanneherkkien, matalien arvostuskertoimien arvo-osakkeiden suosio vaatisi voimakasta noususuhdannetta ja nousevia korkoja. Korona lisäsi lääkeyhtiöiden saamaa huomiota, mutta tärkeimpiä voittajia ovat olleet teknologiayhtiöt ja verkkopalvelujen tarjoajat. Ilmiöllä tarkoitetaan muoti-ilmiön vaihtumista osakemarkkinoilla. Pandemia vahvisti digitalisaatiota ja siirsi korkojen nousukäänteen odotusta jälleen pidemmälle. Tunnelmissa ovat vaihdelleet optimismi ja ankea koronatodellisuus, joten päivittäisarvioita kuunnellessa rotaatio näyttää lähinnä karusellilta. Sekä suhdanteisiin että korkoihin liitMaailman osakkeet tyvät odotukset muuttuivat äkisti marraskuussa, kun lääkeyhtiöt ovat kertoneet hyviä uutisia kehitystyön loppuvaiheessa olevien koronarokotteiden tehosta. Globaalin nousun veturina jatkoivat suurelta osin samat yhtiöt ja toimialat kuin ennen pandemiaa. Ilmiön taustalla vaikuttavat suhdannevaihtelut ja korot, mutta voimakkaasti myös se, miten sijoittajat arvioivat muiden sijoittajien käyttäytyvän. marraskuuta
ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % 2 3 1 Numerot TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 L ä h d e F a c t s e t Telia 36,36 148 699 1,70 1,50 -12 442 24,3 8,3 5,7 1,83 10 804 19,8 8,2 5,7 Evolution Gaming 733,20 132 918 8,77 15,70 3 135 46,7 37,7 1,1 20,31 4 087 36,1 29,5 1,4 Kinnevik 426,95 117 799 78,11 112,82 31 130 3,8 3,7 1,5 22,98 6 333 18,6 18,2 0,7 Industrivarden 265,00 114 759 68,56 -8,83 -1 771 2,1 12,81 7 992 20,7 15,1 2,4 Swedish Match 690,80 112 048 23,22 31,24 6 621 22,1 16,6 2,2 35,32 7 166 19,6 15,4 2,5 NIBE 241,60 107 629 4,31 5,06 3 230 47,7 27,3 0,6 5,53 3 557 43,7 25,8 0,7 SCA 138,65 97 441 22,10 2,57 1 017 54,0 30,3 1,2 3,76 3 470 36,9 21,7 1,5 SKF 211,20 96 227 12,20 11,79 6 418 17,9 9,7 2,1 14,57 9 280 14,5 7,9 3,0 Alfa Laval 216,30 90 728 13,08 11,51 6 268 18,8 11,4 2,3 11,17 6 124 19,4 11,8 2,5 ICA Gruppen 414,60 83 395 17,06 20,78 5 273 20,0 9,2 2,9 20,57 5 167 20,2 9,3 3,0 Skanska 203,80 81 565 14,68 17,92 9 208 11,4 7,5 3,5 13,36 6 679 15,3 9,6 3,4 Boliden 295,50 80 823 21,15 22,22 7 835 13,3 6,2 3,3 24,35 8 774 12,1 5,8 4,2 Tele2 110,30 76 138 4,19 6,19 4 663 17,8 10,3 6,9 6,46 5 173 17,1 9,8 6,8 Balder 428,80 72 369 49,77 21,38 6 064 20,1 30,6 22,20 5 179 19,3 29,0 Embracer 174,10 67 506 0,91 5,43 1 104 32,1 16,0 0,3 6,86 1 850 25,4 12,0 0,3 Sinch 1 124,00 66 241 5,12 8,27 577 136,0 74,4 14,30 1 088 78,6 43,9 NORJA Equinor 140,20 456 728 4,88 5,19 -8 899 27,0 5,0 3,1 9,16 78 463 15,3 3,8 4,0 DNB 161,15 249 841 15,54 11,09 24 488 14,5 3,9 12,75 26 971 12,6 4,9 Telenor 151,45 211 948 5,42 9,45 21 904 16,0 6,4 5,9 10,86 25 821 13,9 6,2 6,2 Adevinta 146,80 100 550 0,93 0,56 408 259,9 53,9 0,0 2,43 4 335 60,5 17,4 0,2 Gjensidige Forsikring 193,70 96 850 13,19 8,26 5 518 23,5 16,9 4,0 9,55 6 249 20,3 14,5 4,6 Yara 359,80 96 474 19,36 26,30 7 446 13,7 6,2 8,9 29,80 10 418 12,1 5,9 5,0 Mowi 180,05 93 106 9,11 5,77 2 055 31,2 16,1 0,9 10,19 6 826 17,7 11,2 3,9 Orkla 85,20 85 322 3,84 4,71 5 761 18,1 13,1 3,2 4,90 6 229 17,4 12,2 3,3 Schibsted 363,90 81 644 4,00 4,82 1 250 75,5 34,0 0,4 6,89 2 258 52,8 32,6 0,5 Norsk Hydro 36,00 74 484 -0,88 0,79 -2 512 45,5 6,1 3,4 2,28 6 859 15,8 5,3 3,7 Aker BP 201,50 72 563 3,45 0,27 1 395 756,5 5,7 4,8 11,84 12 140 17,0 4,4 5,2 TOMRA Systems 382,90 56 677 5,57 5,45 1 006 70,2 30,3 0,7 6,52 1 258 58,8 28,5 0,8 TANSKA Novo Nordisk 419,70 760 733 16,41 18,06 53 170 23,2 16,2 2,1 19,71 57 092 21,3 15,5 2,3 Ørsted 1 124,00 472 508 15,49 21,89 17 362 51,3 28,2 1,0 23,45 13 165 47,9 20,7 1,1 Vestas 1 275,50 251 177 26,63 23,11 5 821 55,2 22,0 0,6 37,23 9 651 34,3 16,3 0,8 Mærsk 12 735,00 245 408 -27,28 863,71 22 403 14,7 6,3 2,0 933,67 22 305 13,6 6,3 2,2 DSV Panalpina 984,60 226 458 18,66 25,93 6 292 38,0 20,4 0,3 36,09 10 333 27,3 18,0 0,5 Coloplast 931,60 184 457 18,24 19,67 5 503 47,4 32,2 1,9 22,39 6 143 41,6 28,5 2,1 Genmab 2 394,00 156 917 34,40 71,84 5 996 33,3 23,1 38,07 3 164 62,9 43,0 Carlsberg 928,40 138 816 43,67 39,89 9 028 23,3 11,8 2,2 44,91 9 970 20,7 11,0 2,4 Danske Bank 102,85 88 676 16,72 5,87 6 188 17,5 1,9 11,00 12 711 9,3 5,0 Novozymes 356,90 82 535 11,06 10,26 3 604 34,8 21,2 1,5 10,89 3 790 32,8 20,6 1,6 Chr. Norsk Hydro Norsk Hydro käynnisti hyvän kysynnän ansiosta alumiinin tuotannon Husnesissa uudelleen B-linjalla, joka suljettiin vuonna 2009. 2 3 51 J O U L U K U U 2 2. Tuotantolinja on ajanmukaistettu noin 140 miljoonalla eurolla. Nasdaq nosti sen joulukuun alussa Tukholman Benchmark-indeksiin. Yhtiö kertoi halustaan jatkaa yritysostojaan, ja se tavoittelee yli viiden prosentin vuotuista kasvua. Hansen Holding 604,60 79 718 14,18 13,10 2 289 46,2 34,4 1,2 13,23 2 220 45,7 28,8 1,0 Sinch Mobiilikäyttäjien teleja pilviviestintäpalvelu Sinchin osakkeen 12 kuukauden tuotto on lähes 400 prosenttia. OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 30.11. Sandvik Sijoittajat ovat kiittäneet kurssinousulla metallija teollisuuskonserni Sandvikia hyvistä kasvuhaluista
52 J O U L U K U U 2 2. Euroopassa kolmannen vuosineljänneksen liikevoitot heikkenivät viime vuoden vastaavasta ajasta Refinitivin seurannan perusteella noin 23 prosenttia. Numerot OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 30.11. Poikkeuksellisiin noin 20 prosentin tai sitä korkeampiin tuottoihin ylsivät keskimäärin myös vakuutusyhtiöt, autotehtaat, Eurooppa matkailuala ja perusmateriaalien tuottajat. Tuloksista 66 prosenttia oli kuitenkin analyytikoiden ennusteita parempia. Öljyja kaasuteollisuuden osakkeet sekä pankit tuottivat marraskuussa yli 30 prosenttia. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MEUR EUR EUR MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 LVMH 480,90 242 738 14,25 8,35 6 499 57,6 24,3 0,9 13,99 10 375 34,4 18,0 1,4 L’Oreal 306,80 171 764 6,70 7,14 5 313 43,0 26,1 1,3 8,02 5 976 38,3 23,7 1,5 ASML Holding 363,85 154 876 6,16 7,73 3 707 47,0 36,4 0,7 9,84 4 631 37,0 29,4 0,9 Prosus 90,84 147 583 2,11 2,33 4 119 39,0 0,1 3,33 5 324 27,3 0,1 SAP 101,98 125 283 2,78 5,29 8 743 19,3 14,2 1,6 4,95 8 071 20,6 14,2 1,7 Linde 213,90 112 509 3,74 6,75 4 805 31,7 17,5 1,5 7,62 5 305 28,1 16,1 1,6 Sanofi 84,71 106 647 2,33 5,84 9 239 14,5 10,1 3,8 6,33 9 479 13,4 9,2 3,9 Siemens 112,00 95 200 6,41 4,93 5 748 22,7 15,7 3,2 6,04 6 657 18,5 14,3 3,3 Total 35,83 95 048 3,87 1,16 4 062 31,0 8,0 7,2 2,33 8 110 15,4 6,2 7,3 AB InBev 55,88 94 618 4,13 1,66 4 181 33,7 14,1 1,0 2,66 8 344 21,0 12,6 1,8 Inditex 27,85 86 799 1,17 0,46 1 872 60,1 17,9 2,1 1,03 4 224 27,1 12,7 3,3 Hermes International 817,40 86 292 14,66 10,72 1 641 76,3 39,0 0,5 14,95 2 309 54,7 29,5 0,6 Enel 8,37 85 095 0,21 0,49 8 620 16,9 8,7 4,3 0,54 9 666 15,6 8,4 4,5 Allianz 197,66 81 494 18,90 16,31 9 406 12,1 4,9 19,65 11 293 10,1 5,1 Kering 605,00 76 399 16,97 15,91 2 695 38,0 19,6 1,2 23,04 4 045 26,3 15,2 1,6 Volkswagen 141,34 75 032 26,62 9,38 6 312 15,1 8,7 2,1 22,04 15 283 6,4 6,6 4,2 Iberdrola 11,45 72 676 0,52 0,56 5 256 20,4 11,4 3,6 0,60 5 442 19,1 10,5 3,8 Deutsche Telekom 15,12 71 969 0,82 1,07 8 648 14,2 6,8 4,0 1,08 8 883 14,0 6,3 4,1 Airbus 87,73 68 793 -1,75 0,23 -406 389,2 22,6 0,2 2,88 3 178 30,5 12,2 0,9 Schneider Electric 116,65 66 149 4,38 4,20 2 978 27,8 16,7 2,2 5,10 3 620 22,9 14,5 2,3 Air Liquide 137,65 65 190 4,76 4,93 3 232 27,9 14,4 2,0 5,42 3 611 25,4 13,4 2,2 Daimler 56,45 60 392 2,22 2,39 4 256 23,6 14,4 1,5 5,85 9 433 9,6 10,7 3,6 BASF 61,33 56 330 2,98 2,61 -1 578 23,5 10,7 4,9 3,55 3 690 17,3 9,0 5,0 BNP Paribas 42,97 53 698 6,21 4,95 9 175 8,7 4,4 4,72 9 132 9,1 5,4 Adidas 267,30 53 571 10,00 2,20 594 121,6 30,1 0,6 8,70 2 266 30,7 16,7 1,3 EssilorLuxottica 121,35 53 222 2,48 1,80 1 085 67,2 24,6 0,8 4,02 2 244 30,2 15,4 1,7 Vinci 85,50 52 456 5,88 2,18 1 590 39,2 13,3 1,7 4,75 3 956 18,0 9,7 3,0 Heineken 88,52 50 988 3,78 2,03 1 747 43,7 17,2 0,9 3,48 2 936 25,4 13,8 1,6 Deutsche Post 40,50 50 182 2,13 2,36 3 960 17,2 7,8 3,0 2,68 4 747 15,1 7,2 3,4 Safran 122,30 48 988 5,69 2,38 1 464 51,4 21,3 0,6 3,85 2 229 31,8 16,8 1,3 Adyen 1 602,00 48 553 6,86 8,47 324 189,2 130,1 13,32 517 120,3 88,3 AXA 19,71 47 659 1,51 1,92 6 038 10,3 14,2 6,8 2,72 8 095 7,3 10,1 7,5 Bayer 48,27 47 422 4,17 6,27 -16 527 7,7 7,9 4,6 6,25 4 659 7,7 7,5 4,3 BMW 73,04 47 050 7,47 5,36 5 049 13,6 13,6 2,3 8,23 7 658 8,9 10,9 3,4 Banco Santander 2,42 41 921 0,35 0,25 8 388 9,6 3,7 0,25 9 078 9,7 4,5 Eurooppalaiset tulosennusteet 1 2 Viime viikkojen aikana Euroopan markkinoilla ovat kovimpia nousuja takoneet erityisesti aiemmin tänä vuonna maihin poljetut toimialat. Erityisen jyrkästi heikkenivät öljyja kaasualan tulokset A h t i Te r h e m a a Balsamia haavoille Pankit odottavat EKP:n lupaa osinkojen maksuun
Yhtiön rokotteen tehoon ja aikatauluun kohdistui epäilyksiä, koska yhtiö oli testannut kahta eri annostusta epäjohdonmukaisesti. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MEUR EUROA EUROA MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % EUROA MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 Sveitsiläiset tulosennusteet Brittiläiset tulosennusteet ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2020 TULOS 2019 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 30.11. Santander Haaveet talouden ja korkojen normalisoitumisesta sekä mahdollinen lupa osinkoihin nostatti Santanderin osaketta muutamassa viikossa yli 50 prosenttia. Takaisinmaksu mahdollistaa osinkojen maksun ensi vuonna. Adidas Urheilujätti maksoi takaisin koronakriisiin liittyvän valtion takaaman lainan. Yhtiö ohjeisti kuitenkin myynnille vaisua loppuvuotta. 53 J O U L U K U U 2 2. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MGBP GBP GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2020 TULOS 2019 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 30.11. Numerot 1 2 3 3 TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 30.11. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MCHF CHF CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % Unilever 45,67 120 078 1,89 2,21 8 068 20,7 13,9 3,2 2,28 8 375 20,1 13,6 3,3 AstraZeneca 79,02 103 699 0,80 3,15 4 988 25,1 18,4 2,7 3,85 6 142 20,5 15,2 2,7 Royal Dutch Shell 12,85 98 962 1,54 0,51 4 196 25,2 5,2 4,2 0,92 9 575 14,0 5,0 3,9 HSBC Holdings 3,97 80 892 0,23 0,21 7 327 18,5 1,6 0,34 10 082 11,8 5,7 GlaxoSmithKline 13,69 68 699 0,94 1,16 8 238 11,8 9,5 5,8 1,16 8 505 11,8 9,3 5,8 Diageo 29,27 68 443 1,31 1,09 3 423 26,8 17,7 2,4 1,11 3 429 26,3 21,0 2,4 Rio Tinto 48,87 60 924 3,85 5,08 11 843 9,6 5,5 6,7 5,04 12 543 9,7 5,4 6,8 British American Tobacco 26,53 60 866 2,50 3,30 10 085 8,0 8,8 7,9 3,49 10 782 7,6 8,4 8,4 BP 2,49 50 479 0,16 -0,15 -3 368 7,7 8,8 0,19 5 885 13,3 5,1 6,9 Reckitt Benckiser 65,90 46 898 -5,20 3,27 3 010 20,2 15,2 2,6 3,19 2 944 20,7 15,6 2,6 Nestle 101,22 291 615 4,30 4,23 14 414 23,9 17,5 2,7 4,48 14 681 22,6 17,0 2,8 Roche 299,20 258 399 15,77 19,43 20 690 15,4 11,0 3,1 21,01 22 744 14,2 10,2 3,2 Novartis 81,83 201 880 3,05 5,26 12 273 15,6 13,6 3,5 5,83 14 056 14,0 12,2 3,7 Zurich Insurance 369,40 55 580 27,84 19,57 4 013 18,9 15,5 5,3 27,82 5 681 13,3 9,6 5,6 ABB 24,00 52 036 0,67 0,71 1 063 33,6 18,2 3,1 1,12 2 801 21,5 13,6 3,2 UBS 12,74 49 145 1,17 1,35 6 650 9,4 2,7 1,23 5 712 10,4 2,8 Lonza 574,60 42 790 10,20 13,43 1 153 42,8 27,0 0,5 15,20 1 329 37,8 24,3 0,5 Richemont 75,48 39 401 1,81 1,34 988 56,2 17,5 1,6 2,47 1 756 30,6 13,3 2,1 Givaudan 3 688,00 34 053 76,17 92,42 913 39,9 27,5 1,7 99,26 1 000 37,2 26,3 1,8 Sika 233,00 33 035 5,31 5,08 973 45,9 1,0 6,31 1 208 36,9 1,2 Pernod Ricard 160,00 41 900 5,51 5,45 1 406 29,4 18,0 1,7 5,48 1 950 29,2 20,0 1,7 Siemens Healthineers 38,55 41 441 1,57 1,40 2 162 27,5 15,1 2,1 1,73 2 440 22,3 13,6 2,3 Dassault Systemes 155,05 40 973 2,37 3,72 1 288 41,7 27,8 0,5 4,16 1 459 37,3 25,1 0,5 Philips 43,36 39 503 1,27 1,90 1 759 22,8 13,1 2,0 2,09 2 160 20,8 12,2 2,2 Electricite de France 12,72 39 416 1,51 0,52 1 319 24,5 6,1 1,6 0,65 2 665 19,5 5,5 2,2 Infineon 29,52 38 551 0,75 0,64 581 46,1 17,3 0,8 0,95 1 220 31,1 14,7 0,9 Intesa Sanpaolo 1,93 37 411 0,24 0,15 4 041 12,7 6,2 0,19 5 750 10,1 7,0 K u v a : C j G u n t h e r L ä h d e : F a c t s e t AstraZeneca Rokotenoste hävisi AstraZenecan osakkeesta marraskuun jälkipuoliskolla. Pankin vahvuus on talletusvarainhankinta
Tästä huolimatta yleisindeksi S&P 500 Yhdysvallat ja teknopainotteinen Nasdaq ovat liikkuneet ennätystasollaan. Lyhenteen yhtiöistä Facebookin, Applen, Amazonin ja Netflixin osakkeiden hinnat laskivat muutaman prosentin. Nousussa ovat olleet myös pienet teknologiayhtiöt sekä tänä vuonna 760 prosenttia noussut Tesla. A h t i Te r h e m a a FAANG-yhtiöt eivät ole entisellään Tesla muovaa osakemarkkinoita. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 Apple 119,05 2 024 065 2,97 3,28 67 087 36,3 26,5 0,7 3,98 80 177 29,9 22,9 0,7 Microsoft 214,07 1 618 476 5,06 5,76 53 039 37,2 23,0 0,9 6,76 61 345 31,7 21,4 1,0 Amazon 3 168,04 1 589 568 22,99 34,91 20 811 90,7 30,6 44,64 28 535 71,0 24,0 Alphabet 1 754,40 1 108 260 49,16 51,61 41 370 34,0 18,0 61,56 49 363 28,5 14,8 Facebook 276,97 665 827 6,43 9,34 30 768 29,7 17,3 10,46 36 767 26,5 15,1 Tesla 567,60 538 028 -0,97 2,29 1 638 247,6 97,8 0,0 3,64 4 276 156,0 66,0 Berkshire Hathaway 228,91 536 941 33,22 9,22 24 118 24,8 13,3 10,77 31 775 21,2 11,7 Walmart 152,79 432 969 5,19 5,56 22 756 27,5 14,2 1,3 5,73 22 032 26,6 14,0 1,4 Johnson & Johnson 144,68 380 876 5,63 8,00 25 739 18,1 13,8 2,7 8,94 28 644 16,2 12,6 2,9 JPMorgan Chase 117,88 359 322 10,72 7,46 32 483 15,8 3,1 9,09 37 749 13,0 3,1 Visa 210,35 355 993 5,13 5,04 13 802 41,7 30,4 0,6 5,46 14 629 38,5 29,9 0,6 Procter & Gamble 138,87 344 343 1,43 5,12 16 233 27,1 17,4 2,2 5,55 17 826 25,0 18,3 2,3 Mastercard 336,51 332 630 7,94 6,36 7 651 52,9 39,2 0,4 8,27 9 915 40,7 31,3 0,5 NVIDIA 536,06 331 821 4,52 9,70 6 498 55,2 43,5 0,1 11,62 7 955 46,1 36,7 0,1 UnitedHealth 336,34 319 126 14,33 16,73 20 728 20,1 14,1 1,4 18,39 21 775 18,3 13,7 1,5 Home Depot 277,41 298 660 10,25 11,79 16 712 23,5 15,9 2,0 12,30 17 243 22,6 15,5 2,1 Walt Disney 148,01 267 970 6,64 2,02 -1 564 73,3 29,0 0,6 1,96 4 382 75,4 31,9 0,4 PayPal 214,12 250 883 2,07 3,78 4 004 56,6 39,8 4,52 4 387 47,4 34,3 0,0 Verizon 60,41 249 982 4,65 4,76 24 512 12,7 8,1 4,1 4,93 27 621 12,3 7,8 4,2 Bank of America 28,16 243 606 2,75 1,75 18 084 16,1 2,6 2,12 23 304 13,3 2,7 Adobe 478,47 229 531 6,00 9,96 5 284 48,1 37,7 11,20 6 364 42,7 32,2 Comcast 50,24 229 390 2,83 2,50 12 335 20,1 10,9 1,8 2,87 15 854 17,5 9,9 2,0 Salesforce 245,80 223 678 0,15 3,75 4 386 65,6 35,2 3,73 4 566 65,9 29,9 Coca-Cola 51,60 221 748 2,07 1,89 10 191 27,2 23,0 3,2 2,11 11 333 24,4 20,7 3,3 Netflix 490,70 216 789 4,13 6,27 3 424 78,2 46,9 9,07 4 988 54,1 37,3 Pfizer 38,31 212 942 2,87 2,81 18 038 13,6 13,3 3,8 2,74 18 236 14,0 11,8 3,9 AT&T 28,75 204 873 1,89 3,16 17 847 9,1 7,3 7,3 3,20 22 248 9,0 7,2 7,4 Merck 80,39 203 389 3,82 5,97 17 894 13,5 11,4 3,0 6,27 19 110 12,8 10,4 3,2 PepsiCo 144,23 199 320 5,20 5,51 9 693 26,2 18,0 2,8 6,04 10 628 23,9 16,4 2,9 Intel 48,35 198 138 4,71 4,89 23 892 9,9 6,7 2,7 4,53 21 241 10,7 7,2 2,8 Abbott Laboratories 108,22 191 805 2,06 3,55 7 534 30,5 23,2 1,3 4,41 9 254 24,5 19,0 1,5 AbbVie 104,58 184 633 5,28 10,47 19 866 10,0 10,6 4,6 12,19 24 655 8,6 8,7 4,9 Thermo Fisher 464,98 184 288 9,17 18,33 8 419 25,4 20,7 0,2 20,21 9 019 23,0 19,2 0,2 Cisco Systems 43,02 181 782 2,61 3,21 16 901 13,4 10,3 3,3 3,15 16 474 13,6 9,6 3,4 Oracle 57,72 173 788 3,08 4,21 15 946 13,7 11,0 1,7 4,57 16 592 12,6 10,7 1,7 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 1 USA:n osakemarkkinoita vetäneistä FAANG-yhtiöistä vain Googlen takana olevan Alphabetin osakkeen hinta oli marraskuun lopussa kuusi prosenttia syyskuun alun tasoa ylempänä. Nousijoita löytyy nyt FAANG-yhtiöiden ulkopuolelta. Haave talouskäänteestä ja koroista on nostanut suurimpien pankkien osakkeiden hintoja noin 30 prosenttia kuukaudessa. 54 J O U L U K U U 2 2. Numerot OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 30.11
Boeing Lentokonetehtaan osakkeen hinta nousi peräti 46 prosenttia marraskuussa. Koronaoptimismi palautti uskoa matkustamisen tulevaisuuteen. ja indeksirahastot ostavat osaketta miljardeilla viimeistään 18.12. Numerot OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 30.11. Osakkeen hinta on ollut kovassa nousussa muiden alan yritysten mukana. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 NIKE 134,70 169 023 1,60 2,91 5 218 46,4 34,3 0,8 3,73 6 614 36,2 28,1 0,8 Costco Wholesale 381,77 168 448 8,26 9,23 5 349 41,4 21,5 0,7 9,75 5 930 39,1 21,6 0,8 Chevron 87,18 167 826 1,54 -0,27 -3 752 10,6 5,9 2,71 5 860 32,1 7,2 6,0 Qualcomm 147,17 166 449 3,60 4,19 5 484 35,1 18,9 1,7 7,07 9 311 20,8 15,9 1,8 T-Mobile 132,94 165 003 4,02 2,45 3 318 54,2 9,6 2,42 5 953 54,8 8,9 Broadcom 401,58 162 440 6,43 22,06 11 296 18,2 13,5 3,2 25,46 12 939 15,8 13,6 3,5 McDonald’s 217,44 162 017 7,88 6,22 6 093 35,0 23,5 2,3 8,35 8 222 26,0 18,8 2,5 Exxon Mobil 38,13 161 223 3,36 -0,37 -1 760 11,9 9,1 1,48 7 806 25,7 7,9 9,2 Danaher 224,63 159 572 3,43 6,01 4 994 37,4 29,4 0,3 7,17 6 088 31,3 23,8 0,3 Accenture 249,09 157 815 7,36 7,46 6 673 33,4 18,3 1,3 8,02 6 948 31,0 18,4 1,4 Medtronic 113,70 152 989 3,54 4,22 6 622 27,0 21,3 2,0 5,84 9 236 19,5 16,2 2,1 Texas Instruments 161,25 148 018 5,24 5,48 5 559 29,4 23,7 2,3 5,80 6 246 27,8 21,5 2,5 NextEra Energy 73,59 144 168 1,94 2,29 4 217 32,1 18,4 1,9 2,50 5 522 29,4 16,8 2,1 Honeywell 203,92 143 088 8,41 7,03 6 295 29,0 20,1 1,7 7,89 7 089 25,8 18,6 1,8 Bristol-Myers Squibb 62,40 141 009 2,01 6,38 17 491 9,8 7,0 2,9 7,47 20 498 8,4 6,7 3,1 Eli Lilly 145,65 139 326 4,96 7,15 7 505 20,4 18,1 2,0 7,94 8 474 18,4 14,9 2,3 Union Pacific 204,08 137 523 8,38 7,92 7 048 25,8 16,4 1,9 9,35 8 036 21,8 14,7 2,0 Linde 256,42 134 584 4,19 7,99 5 689 32,1 17,7 1,5 9,02 6 280 28,4 16,3 1,6 Charter Communications 651,99 130 317 7,45 14,23 4 156 45,8 12,2 0,0 21,21 5 910 30,7 11,4 0,0 Amgen 222,04 129 265 12,88 16,17 11 055 13,7 10,0 2,9 17,04 11 501 13,0 10,1 3,1 United Parcel Service 171,07 122 352 5,11 7,67 8 725 22,3 15,7 2,3 8,47 9 487 20,2 14,1 2,4 Boeing 210,71 118 952 -1,12 -9,00 -6 548 0,5 1,75 1 817 120,2 24,1 0,0 Philip Morris 75,75 117 967 4,61 5,12 10 912 14,8 11,6 6,3 5,71 12 238 13,3 10,4 6,4 Starbucks 98,02 115 046 2,92 1,17 1 730 83,8 36,5 1,6 2,81 4 259 34,9 22,5 1,9 Citigroup 55,07 114 654 8,02 4,09 11 876 13,5 3,7 6,14 17 335 9,0 3,8 Lowe’s 155,82 114 173 5,49 8,69 8 683 17,9 12,2 1,3 8,78 8 297 17,7 12,6 1,4 Wells Fargo 27,35 113 078 4,05 0,35 1 244 79,1 4,4 1,99 12 134 13,8 1,9 Morgan Stanley 61,83 111 863 5,19 5,72 12 674 10,8 2,3 5,22 12 272 11,9 2,4 Advanced Micro Devices 92,66 111 443 0,30 1,23 1 560 75,3 61,7 1,82 2 332 50,9 42,0 IBM 123,52 110 063 10,56 8,45 7 686 14,6 11,4 5,0 11,51 11 978 10,7 8,7 5,3 Raytheon 71,72 108 922 6,41 2,98 5 099 24,1 12,1 2,6 3,51 5 957 20,4 10,8 2,8 BlackRock 698,35 106 506 28,43 31,96 6 273 21,9 17,7 2,1 34,95 6 957 20,0 15,5 2,2 ServiceNow 534,55 104 291 3,18 4,52 1 118 118,1 74,0 5,58 1 419 95,8 60,9 American Tower 231,20 102 702 4,24 4,27 2 052 54,1 26,4 1,9 5,55 2 667 41,6 24,2 2,3 Lockheed Martin 365,00 102 121 21,95 24,54 8 199 14,9 11,3 2,7 26,19 8 847 13,9 10,6 2,9 3M 172,73 99 634 7,81 8,59 6 386 20,1 13,7 3,4 9,46 6 923 18,3 12,8 3,4 American Express 118,59 95 489 7,99 3,32 3 823 35,7 1,5 6,73 6 954 17,6 1,5 Caterpillar 173,59 94 304 10,74 5,41 4 040 32,1 19,0 2,4 7,48 5 225 23,2 15,9 2,6 Intuit 352,02 92 492 5,90 7,86 2 686 44,8 27,0 0,6 8,54 2 971 41,2 28,1 0,6 FIS 148,41 92 090 0,66 5,47 4 030 27,1 21,0 0,9 6,65 4 463 22,3 17,9 1,0 Target 179,53 89 904 6,36 9,01 5 660 19,9 11,4 1,5 8,44 5 393 21,3 12,1 1,7 3 1 2 3 2 L ä h d e : F a c t s e t Tesla S&P Dow Jones Indices hyväksyi Teslan vihdoin S&P 500 indeksiin, heti kuudenneksi arvokkaimmaksi. Raytheon Ilmailualan yritys aikoo lisätä panostuksiaan armeijan hankintoihin. Yhtiö on yksi suurimmista sotateollisuuden yhtiöstä. Lisäksi ongelmallinen 737 MAX sai jälleen lentoluvan USA:ssa. Yhtiö tulee indeksiin 21.12. 55 J O U L U K U U 2 2
J u k k a L e h t i n e n Urheilussa analyytikot luottavat enemmän Rudolf Dasslerin perustamaan Pumaan kuin Adi-veljen perustamaan Adidakseen. Analyytikkojen suosituksissa löytyykin ykköspaikalta perinteikäs teollisuusyhtiö Rheinmetall. Suositelluimpien yhtiöiden listalla ensimmäinen nykyisistä Dax-yhtiöistä on skandaaliyhtiö Wirecardin tilalle nostettu ruuan kotiinkuljetuspalvelu Delivery Hero. Maan hallituksen arvioissa tämän vuoden talouden kyykkäys jää aiemmin odotettua pienemmäksi. 56 J O U L U K U U 2 2. Saksan tunnetuin pörssi-indeksi DAX on laajenemassa ensi vuonna 30 yhtiöstä 40 yhtiöön. Ensi vuonna odotetaan jo kasvua. Vuonna 1889 perustettu teollisuusyritys on tunnettu muun muassa toisen maailmansodan aikaisista Flak-ilmatorjunSuositelluimmat Saksan kone ei hyytynyt tatykeistään. Nykyään yhtiö toimittaa tykkejä ja panssaroituja ajoneuvoja Nato-myönteisille maille sekä toimii autoteollisuuden alihankkijana. Muita täyden ostosuosituksen saaneita yhtiöitä ovat kiinteistösijoitusyhtiö DIC Asset ja online-osakevälittäjä FlatexDegiro. Numerot ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2020E, YHTIÖ EUR % 2020E 2020E % Suositelluimmat osakkeet Saksan pörssissä Rheinmetall 105,27 34,3 15 1,6 1,5 DIC Asset 16,44 30,4 14 0,8 5,0 FlatexDegiro 56,14 6,8 26 3,4 0,0 Siemens Energy 27,85 10,3 1,2 0,0 TeamViewer 53,70 37,2 54 30,9 0,0 Evotec 30,22 19,7 155 5,5 0,0 DWS Group 37,76 13,4 12 0,9 5,3 LEG Immobilien 133,27 15,5 7 1,1 3,3 Delivery Hero 120,46 25,2 11,9 0,0 Wacker Neuson 19,64 21,9 22 0,9 1,1 Fresenius 50,54 33,1 12 1,2 2,1 RWE 38,87 12,8 22 1,2 2,5 Puma 87,48 4,5 160 6,4 0,3 Volkswagen 170,67 12,3 17 0,6 1,8 Shop Apotheke Europe 176,88 39,6 5,8 0,0 Deutsche Telekom 19,28 30,1 14 1,7 4,0 Sixt 94,75 0,7 3,3 0,4 Deutsche Post 46,33 17,5 17 3,3 3,1 MorphoSys 130,99 44,3 208 6,0 0,0 Kloeckner & Co 7,50 11,7 0,7 1,0 Patrizia 26,50 8,1 27 1,8 1,2 Jenoptik 25,25 -2,8 30 2,1 0,7 JOST Werke 42,60 7,3 17 2,2 1,0 Porsche Automobil 66,43 16,2 14 0,5 2,7 Deutsche Pfandbriefbank 8,34 3,0 13 0,4 3,7 HelloFresh 58,62 28,1 25 13,0 0,0 Telefonica Deutschland 3,00 30,7 49 1,1 7,5 Siemens 126,22 12,7 23 2,3 3,2 Talanx 38,63 24,1 12 0,8 4,8 Brenntag 65,89 4,3 20 2,6 2,0 K u v a : L u k a s B a r t h Tu t t a s L ä h d e : F a c t s e t Euroopassa valmistaudutaan koronarajoitusten vuoksi synkkään jouluun, mutta optimistisuutta luo se, että maanosan talousveturi Saksan tehtaat tuntuvat kestäneen poikkeusvuoden varsin hyvin
57 J O U L U K U U 2 2 L a u ri S ih v o n e n S I SÄPIIRIN K AU PAT 58 / S U U RS IJO IT TAJAT 59/ JO HTAJA-ANALY YS I 60 / KIRJA-ARVI O 62 / RI STIKKO 65 / VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 66 Mustin osake tuplasi, toimitusjohtaja myi Pörssitähti Musti Groupin toimitusjohtaja David Rönnberg myi 17. Vuodesta 2017 Mustia johtaneen ruotsalaisen Rönnbergin omistukset ovat hallintarekisterissä. Yhtiön nettisivujen mukaan Rönnbergillä oli aiemmin 986 774 osaketta, joten myynti vastasi vain noin neljää prosenttia hänen omistuksistaan. marraskuuta yhtiön osakkeita yhteensä 835 680 eurolla. M Y Y N N I T Y H T E E N S Ä 835 680 euroa O S A K K E I TA Y H T E E N S Ä 40 000 kappaletta H I N TA O S A K K E E LTA 20,89 euroa 5 10 15 20 25 Musti Groupin kurssikehitys 13.2 .–23.11.2020
Kesän Revenio-jättimyynnin jälkeen Joensuun Kauppa ja Kone on haalinut jo merkittävät omistusosuudet Enersensessä, Componentassa ja EAB:ssa. myynti 49,17 245 875 Logistiikkayhtiö Ahola Transport tuli Helsingin pörssin First North -markkinapaikalle maaliskuussa 2016. Tokmannissa sijoitusyhtiö Takoa Investin kautta yhtiön suurin omistaja Seppo Saastamoinen teki marraskuussa 285 000 euron lisäostot omissa nimissään. Ennen tätä viimeisintä nousua Nesteen johtoryhmän jäsenet ehtivät jo myydä omistuksiaan. myynti 46,21 231 059 Seppo Saastamoinen Tokmanni Group Hallituksen jäsen 16.11. Omistajasukuun kuuluva toimitusjohtaja Hans Ahola osti monessa erässä yhtiön osakkeita yli 700 000 eurolla. Ahola Transportin osakkeista vaihdon kohteena on ollut vain noin 10 prosenttia. myynti 40,79 244 721 Clay Dunn Huhtamäki Johtoryhmän jäsen 16.11. myynti 51,68 191 216 Olli Liitola Harvia Hallituksen jäsen 9.11. Nyt neljä ja puoli vuotta myöhemmin yhtiö ilmoitti poistuvansa listoilta. myynti 45,26 745 389 Panu Kopra Neste Johtoryhmän jäsen 10.11. Nesteessä ja Huhtamäessä johto kevensi Marraskuussa Nesteen osake nousi Helsingin pörssissä markkina-arvoltaan suurimmaksi yhtiöksi, kun se meni heittämällä ohi Koneesta. Suurimpiin myyjiin kuului Ahola Transportin tytäryhtiö Attracsin toimitusjohtaja Tommi Hollström lähes 430 000 eurolla. Myyntirahoja on paljon vielä jäljelläkin. Lunastusmenettelyn jälkeen siitä tulee jälleen perheyhtiö. myynti 21,05 294 740 Matti Lehmus Neste Johtoryhmän jäsen 6.11. Lähtöilmoitus laukaisi myös joukon sisäpiirin kauppoja. myynti 1,60 428 640 Kyösti Kakkonen Revenio Group Hallituksen jäsen 23.11. 58 Sisäpiiri J O U L U K U U 2 2 SISÄPIIRIN KAUPAT K u v a : E s a M e la m e ts ä S I S Ä P I I R I N K A U P P O J A SISÄPIIRILÄINEN YHTIÖ ROOLI PÄIVÄMÄÄRÄ LIIKETOIMI KESKIHINTA EUR KOKONAISHINTA EUR Hans Ahola Ahola Transport Toimitusjohtaja 24.–25.11. Pohjois-Amerikan johtaja Clay Dunn myi osakkeitaan noin 230 000 eurolla ja Foodserviceja Fiber Packaging-johtaja Eric Le Lay peräti 745 000 eurolla. Ahola Transportin Hans Ahola valmistautuu viemään yhtiön pois pörssistä.. Kyösti ja Kari Kakkosen sijoitusyhtiö Joensuun Kauppa ja Kone myi viimein loput omistuksensa terveysteknologiayhtiössä. myynti 6,52 195 716 Eric Le Lay Huhtamäki Johtoryhmän jäsen 6.-9.11. 24.11. Ylivoimaisen valtaosan aiemmasta omistuksestaan se myi jo kesäkuussa 29 miljoonan euron kaupassa. Noho Partnersissa hallituksen jäsen Mika Niemi sekä johtoryhmään kuuluvat Eemeli Nurminen ja Perttu Pesonen myivät osakkeitaan, kun positiiviset rokoteuutiset saivat kurssin virkoamaan. Revenio jää taakse Marraskuun lopun sisäpiirin kaupoissa huomiota herätti kauppaneuvos Kyösti Kakkosen Revenio-myynti. Nyt salkkuun jäi enää Kyösti Kakkosen henkilökohtainen omistusosuus Reveniossa, 6 000 osaketta. ”Sitä en ole aikeissakaan myydä”, Kyösti Kakkonen vakuutti. osto 14,27 285 340 Mika Niemi Noho Partners Hallituksen jäsen 11.–12.11. Myös toimitusjohtaja Mika Rautiainen lisäsi omistuksiaan 47 000 eurolla. Dunnin myynnit ovat jo yhteensä 1,5 miljoonaa euroa ja Le Layn 1,8 miljoonaa euroa vuoden 2019 alusta. Marketing & Services -liiketoimintayksikön johtaja Panu Kopra myi osakkeitaan runsaalla 190 000 eurolla ja Renewables Platform -yksikön johtaja Matti Lehmus noin 245 000 eurolla. L a u r i S i h v o n e n Perhe ostaa Aholan pois pörssistä Marraskuussa sisäpiirin kauppoja sävytti Ahola Transportin lähtölaskenta. Molemmat ovat myyneet tänä ja viime vuonna merkittävästi omistuksiaan yhtiössä. Osakemyynnit jatkuivat myös Huhtamäen johtoryhmässä. Lähtö. osto 1,60 704 056 Tommi Hollström Ahola Transport Tytäryhtiön tj
Nieminen (4capes). Tilalle hän on ostanut Metso Outotecin ja Nokian osakkeita, ja hän jatkoi ostojaan Fortumissa. Tänä vuonna omistus on noussut 30 000 osakkeesta 390 000 osakkeeseen.. J u k k a L e h t i n e n Energiaa. Nieminen myi suurimman osan Outokummun osakkeistaan. Hän vähensi omistusta teräsyhtiöstä yli miljoonalla osakkeella. Suursijoittaja Jorma J. Euromääräiset arvot on laskettu 30.11. Arvopaperin seuraamista muista suursijoittajista Mikko Laakkonen lisäsi Nokiaa ja Kemiraa. Seurattavat salkut Sakari Alhopuro, Mikael von Frenckell (Renkkeli Oy), Fromondit (Elsa Fromond, Anna Fromond, Lilli Fromond, Holdix Oy), Mikko Laakkonen, ja Jorma J. O S T E T U I M M AT, M E U R Metso Outotec 1,3 Fortum 1,1 Nokia 0,4 Neste 0,3 Kemira 0,2 M Y Y D Y I M M ÄT, M E U R Outokumpu -3,1 UPM -0,1 Nokian Renkaat -0,1 Neles 0,0 SUURSIJOITTAJAT Cargotec 1,6 0,1 8 000 0,3 Elisa 1,9 0,1 -0,2 Fortum 24,0 64 300 2,2 450 000 4,9 Huhtamäki 15,3 0,6 -102 900 -3,4 Kemira 11,9 20 000 0,7 180 000 1,4 Kesko B 1,0 0,0 33 000 0,3 Kojamo 0,0 0,0 0,0 Kone 60,1 0,1 -45 570 7,4 Konecranes 2,0 0,0 -40 000 -1,1 Metso Outotec* 7,9 180 000 1,6 Metsä Board B 3,0 0,2 -20 000 0,5 Neles* 1,8 -1 000 -0,1 Neste 46,1 5 015 6,9 35 015 20,8 Nokia 7,3 130 000 -0,1 -536 625 -2,7 Nokian Renkaat 0,3 -2 000 0,0 -8 401 -0,2 Nordea 18,8 5 000 1,2 91 046 0,4 Orion B 4,3 0,2 10 300 0,2 Outokumpu 2,7 -1 214 932 -2,6 -314 932 -1,1 Sampo A 26,0 5 000 1,0 25 000 -2,0 Stora Enso R 10,3 1,0 1,1 TietoEvry 2,8 0,1 -0,4 UPM 39,7 -3 800 1,9 -18 513 -4,8 Valmet 4,4 0,1 50 000 1,0 Wärtsilä 41,2 6 000 5,6 -819 901 -16,5 K u v a : P e k k a K a rh u n e n Eroon kummusta Suursijoittaja Jorma J. päätöskursseilla. Sisäpiiri 59 J O U L U K U U 2 2 OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS ARVO, 1 KK, 1 KK, VUODEN VUODEN OSAKE MEUR KPL MEUR ALUSTA, KPL ALUSTA, MEUR Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa, jonka omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. *Metso ja Outotec fuusioituivat heinäkuun alussa ja Metsosta irrotettu Neles aloitti omana pörssiyhtiönään. Nieminen ostaa tasaisesti Fortumia
Valmetin liikevaihto ja -voitto ovat kasvaneet tasaisesti viimeiset vuodet. Hänen sanotaan olevan tarkka yksityiskohtien suhteen, eikä delegointi tunnu luontevalta. Valmetin johtoryhmän ovi ei ole kuitenkaan käynyt tiuhaan tahtiin. Bisneksen syklisyydestä huolimatta yhtiö arvioi kuluvana vuonna liikevoiton ennen aineettomia poistoja nousevan viime vuodesta. Viime vuosien aikana johtoryhmän muutokset koostuvat pääosin tehtävien kierrättämisestä vanhojen johtoryhmäläisten kesken. Kaikesta huolimatta Valmet on arvonnousullaan Helsingin pörssin parhaimmistoa. Luonteeltaan hän on rauhallinen, eikä hänelle ole tyypillistä tehdä suuria muutoksia organisaatioissa. Myös analyytikot ovat kommenteissaan huomauttaneet, että Neleksen osakkeiden kahmiminen on kasvattanut Valmetin riskiprofiilia. Odottamaton tapahtui, kun Valmet laittoi kapuloita Alfa Lavalin rattaisiin kasvattamalla omistustaan Neleksestä, ja vesitti ostotarjouksen. Laineen kerrotaan pohtivan asioita paljon itsekseen. Häntä voidaan tietyssä mielessä pitää stereotyyppisenä suomalaisjohtajana, jonka suurin vahvuus ei ole ihmisten johtaminen. Joulukuusta 2011 joulukuuhun 2013 hän oli massa-, paperija voimantuotanto -segmentin vastaava johtaja. Laine on koulutukseltaan diplomi-insinööri. Neles-toimien taustalla ajatellaan olevan Laineen intohimo venttiilibisnekseen. Laineen kanssa työskennelleet sanovat hänen olevan introvertti. Hän on työskennellyt Metson johtoryhmässä vuodesta 2006 lähtien, ja oli toimitusjohtajan sijaisena vuosina 2011–2013. Hänen sanotaan olevan suorapuheinen ja välillä töksäyttelevän. Yhtiö ei ole kuitenkaan aivan kuivin jaloin selvinnyt koronapandemiasta, sillä tilauskanta on laskenut kolme vuosineljännestä peräkkäin. Vain muutama viikko pörssilistautumisen jälkeen heinäkuussa ruotsalainen Alfa Laval teki Neleksestä julkisen ostotarjouksen. Laineen kanssa työskennelleet eivät pidä Laineen Neles-toimia kovinkaan yllätyksellisenä. Valmetin kiikarissa on edelleen fuusio Neleksen kanssa strategisten intressien vuoksi, joskin fuusion onnistuminen on vielä epäselvää. Lukujen perusteella Lainetta voidaan pitää erinomaisena johtajana. Valmetin osakkeen keskimääräinen vuosituotto on viiden vuoden aikana 18 prosenttia, kun Helsingin pörssin yleisindeksin tuotto on jäänyt 3,9 prosenttiin. 60 Sisäpiiri J O U L U K U U 2 2 JOHTAJA-ANALYYSI K u v a : N ic k T u li n e n Konepaja Valmetia luotsaava Pasi Laine on ollut median huomion keskipisteenä kuluneen vuosipuoliskon ajan venttiiliyhtiö Neleksestä syntyneen kamppailun vuoksi. Tarjous sai taakseen Neleksen hallituksen ja tuolloin noin 11 prosenttia Neleksen osakkeista omistaneen Cevian Capitalin. LAINE ON TEHNY T pitkän uran Metsossa. Markkinat eivät ole reagoineet positiivisesti Valmetin Neles-omistusten kasvattamiseen. Hän on lisäksi teollisuuskonserni SSAB:n hallituksen jäsen ja eläkevakuutusyhtiö Ilmarisen hallituksen puheenjohtaja. Fuusion onnistuessa venttiiliyhtiöllä on kuitenkin mahdollisuus toimia Valmetin osakkeen arvoajurina. Hänellä sanotaan olevan tarmoa ajaa asioita päättäväisesti jopa haitaksi asti, mistä kaupan kampittaminen on hyvä esimerkki. Riskienhallinnan kannalta tätä pidetään hyvänä asiana, mutta välillä vähempikin riittäisi. Myös pääoman tuotot ovat olleet loistavalla tasolla. S a m i K o n t o l a Tarmokas introvertti Valmetin Pasi Lainetta luonnehditaan rauhalliseksi ja päättäväiseksi.
Paras mahdollinen. Valmetin irrottua Metsosta Laine nimitettiin uuden yhtiön johtoon. Intohimo. Laine on asiajohtaja, jonka vahvuuksiin ei lukeudu ilmapiirin luominen. Konflikti. Pitkä ura. Laineen sanotaan olevan erityisen kiinnostunut automaatio ja venttiili teknologioista. ”Metson hallitus tutki tarkasti uuden tehtävän vaatimuksia ja harkitsi sekä ulkoisia että sisäisiä ehdokkaita. Gardell on luonnehtinut Valmetin omistusten kasvatusta epäeettiseksi ja vihamieliseksi Neleksen osakkeen omistajia kohtaan. Cevian Capitalin Christer Gardell ja Laine ovat olleet erimielisiä siitä, tulisiko Neles myydä Alfa Lavalille vai ei. Sisäpiiri 61 J O U L U K U U 2 2 K u v a t: O u ti J ä rv in e n , P e k k a L a s s il a , N ic k la s T h e g e rs tr ö m Urheilija. Laine toimi ennen Valmetia johto tehtävissä Metsossa. Matti Kähkösen toimi tusjohtajakaudella hän toimi yhtiön varatoimi tusjohtajana. Lajeista mieluisin on lentopallo, jossa hänen sanotaan olevan jopa maajoukkue tasoinen pelaaja. Jukka Viinanen Matti Kähkönen. Pasi Laine on harras urheilija. Tavoitteenamme on ollut varmistaa parhaan mahdollisen henkilön valinta Valmetin toimitusjohtajaksi”, kommentoi Metson hallituksen puheen johtaja Jukka Viinanen Laineen nimitystä Valmetin johtoon vuonna 2013. Asiajohtaja
Oleellista on olla ottamatta riskejä, joista saatu hyötyy jää marginaaliseksi. Esille nostetaan säästämistavoitteiden mukauttaminen siten, että niissä on tilaa epäonnistumisille ja heikoille vuosille. Kohtuudella. Morgan Housel: The Psychology of Money. Morgan Housel painottaa elämäntyylin merkitystä vaurastumisessa. Parhaimmassa tapauksessa teos johtaa jopa elämäntapamuutokseen tai vaikuttaa kulutustottumuksiin. Teokseen on koottu Houselin ajatuksia, joita hän on kirjoittanut vuosien varrella Collaborative Fundin blogiin. 62 Sisäpiiri J O U L U K U U 2 2 KIRJA-ARVIO K u v a : D ie g o A z u b e l Pääomasijoittaja Collaborative Fundin osakas Morgan Housel julkaisi syyskuussa uuden teoksensa The Psychology of Money. Tätä myös Buffett on puheissaan korostanut. Kirja on hyvä lisä sijoituskirjallisuuteen, jossa usein keskitytään sijoitusprosesseihin ja -strategioihin: ilman oikeaa tapaa ajatella asioista sijoittaja ei todennäköisesti pääse vaurastumismatkassaan kovinkaan pitkälle.. ONNELLISEKSI mielivän tulee kliseisten sanontojen mukaisesti lopettaa itsensä ja oman tilanteensa vertailu muihin ja ymmärtää, milloin asiat ovat riittävän hyvin. Ei tuo, uskoo Housel. Vaurastumisessa on Houselin mukaan oleellista tulojen kasvaessa pitää elämäntapa ennallaan, ja säästää mielekkääksi kokema summa oman riskitason mukaisesti. Tarinat ovat usein osuvia, ja houkuttelevat pohtimaan omia ratkaisuja. Housel on ennen uraansa pääomasijoittajana kirjoittanut kolumneja Wall Street Journalille ja sijoitussivusto Motley Foolille. Taustan huomaa hyvin luontevasta ja viihdyttävästä kerronnasta. The Psychology of Money käsittelee nimensä mukaisesti vaurastumiseen liittyviä psykologisia tekijöitä, vaikka kirjassa pohditaan myös laajemmin hyvää elämää. Tuoko uusi, kallis auto tai luksuskello kunnioitusta. Timeless Lessons on Wealth, Greed, and Happiness 256 sivua, Harriman House S a m i K o n t o l a parempaa elämää tulisi tavoitella. Liiallisesta säästämisestä kirjoittaja kuitenkin varoittaa, sillä elämättömät kokemukset voivat katkeroittaa. Hän muistuttaa tärkeimmäksi kokemastaan asiasta, jonka vaurastuminen mahdollistaa: vapaus tehdä mitä haluaa ja milloin haluaa. Korkoa korolle -efektin tulee antaa tehdä työnsä, mitä myös esimerkiksi Warren Buffettin oikea käsi Charlie Munger on korostanut. Tällä Housel ei tarkoita, ettei Ajattelemalla vauraaksi Morgan Housel esittelee uutuuskirjassaan vaurastumisen psykologisia puolia. Klassisia vinkkejä siis, mutta tarinoiden kautta ne uppoavat lukijaan hyvin. Houselin mukaan tärkeää on säästää säännöllisesti ja pitkäjänteisesti. Kirja ei tarjoa mitään mullistavaa ajatusta, mikäli lukija on tutustunut vastaavanlaisiin teoksiin aikaisemmin. Kirjassaan hän kyseenalaistaa kuluttamista ja varoittaa liiallisesta säästämisestä. The Psychology of Money on kuitenkin kevyttä ja mielekästä luettavaa tarinallisen kerrontansa ansiosta. Housel kyseenalaistaa egoa pönkittävän kulutuksen mielekkyyden
Kuljemme omaa tietämme * Rahastoa hallinnoi Ålandsbanken Rahastoyhtiö Oy. Rahaston arvo ja tuotto voivat sekä nousta että laskea ja sijoittaja voi menettää sijoittamansa pääoman kokonaan tai osittain. Sijoittamalla tuulivoimaan voit edesauttaa Suomen siirtymistä hiilineutraaliksi yhteiskunnaksi. Ålandsbanken Tuulivoima – Tuottoa tuulesta Koncern_Fond_Vindkraft fond_lansering_annons_205x275_5mm_bleed_Talouselämä_#3149.indd 1 30-11-2020 12:30:20. Suomen ensimmäinen tuulivoimaan sijoittava erikoissijoitusrahasto, sijoituskohteina tuulivoimapuistot Suomessa ja muissa Pohjoismaissa. Sijoitukset rakennusvalmiisiin tai jo toiminnassa oleviin tuulipuistoihin Lunastus ja merkintä kaksi kertaa vuodessa Rahaston rakenne mahdollistaa tehokkaan toiminnan ja sijoitukset pitkällä tähtäimellä. Rahastosijoittamiseen liittyy riskejä. Lue lisää osoitteessa alandsbanken.fi. Rahastoesite ja avaintietoesite ovat saatavilla suomeksi ja ruotsiksi osoitteessa alandsbanken.fi sekä Ålandsbankenin konttoreissa
Jos etsit maailmanluokan varainhoitajaa, ota yhteyttä ja varaa aika tapaamiselle. Aktia.fi/varaa-tapaaminen Rahastojen keskimääräinen Morningstar-luokitus Morningstar on johtava riippumatonta sijoitustutkimusta tuottava yritys, joka muun muassa julkaisee kuukausittain rahastojen luokituksia. Rahastolla tulee olla 3 vuoden tuottohistoria. Se hyvä pankki. Arviointi tehdään kuukausittain. Paremmuusjärjestys perustuu rahaston pitkän aikavälin riskikorjattuun tuottoon. Aktian rahastoja hallinnoi Aktia Rahastoyhtiö Oy. Uskomme aktiivisuuteen ja vastuullisuuteen rahastojemme sijoituskohteiden valinnassa. Morningstar luokittelee rahastot niiden sisällön perusteella erityyppisiin ryhmiin omaisuuslajien, maantieteellisen alueen, sijoitustyylin ja sijoitussuuntauksen mukaan. Aktian vertailussa käytetään kaikkien rahastoyhtiöiden osalta kunkin rahaston eniten tähtiä saanutta rahasto-osuuslajia. Rahastojen arvo voi nousta tai laskea, ja asiakas voi menettää sijoittamansa varat osittain tai kokonaan. Rahastojen historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta kehityksestä. Ja erinomainen varainhoitaja. Menestyksemme Morningstarin kansainvälisessä vertailussa osoittaa, että sijoittaminen Aktian rahastoihin auttaa sinua saavuttamaan tavoitteesi. Aktia Pankki Oyj toimii Aktia Rahastoyhtiö Oy:n asiamiehenä.. Paras 10 % saa 5 tähteä ja heikoin 10 % saa 1 tähden. Jokaisessa ryhmässä rahastot asetetaan paremmuusjärjestykseen ja niille annetaan 1-5 tähteä
Sisäpiiri 65 J O U L U K U U 2 2 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin. Viime kuukauden voittaja: Jouni Kilpeläinen, Ylämylly. Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 8.1.2021 mennessä osoitteeseen: apristikko@almatalent.fi tai voit lähettää ristikon osoitteeseen Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki
Kun Lauri Ratia aloitti hallituksen puheenjohtajana, ajateltiin, josko tästä tulee hänen ensimmäinen epäonnistumisensa voitokkaassa käänneyhtiöiden sarjassa. Toteutunut fuusio on varmasti siunattu Joroisten tsasounassa, Viljakaisen kartanon mailla. TOTEUTUNEISTA SUURISTA fuusioista maaliin on jo yltänyt Tiedon ja ruotsalaisen EVRYn liitto. TietoEnatorille aikoinaan yrityksensä myynyt Pekka Viljakainen on ollut pitkään Tiedon lähteillä. TÄNÄ JOULUNA kaikki sukkahousut taitavat olla verkkosukkahousuja. Nostolaitteille liian painava vuorineuvos Joulukuussa Vety miettii fuusioita ja joululahjojen tilaamista verkosta.. Ne ovat kuin aatelisnuorison tanssiaiset, joissa katsotaan kuka voisi olla kenellekin sopiva. Pörssilistojen kärkiyhtiöiden hallitusjäsenten ja toimitusjohtajien kinkeripiiri kokeilee aina erilaisia naimakauppoja. Yrityskaupoissa on aina tunnetta pelissä. Verkkokauppa ei oikein tunne maiden rajoja. Haasteita riittää kyllä verkkokauppaankin perustuvassa strategiassa. Hyvä, jos yksityissijoittaja pääsee isoisten fölissä edes johonkin nousuun mukaan. Kotimaiset ja kansainväliset verkkokaupat varmasti rakastavat koronaa. Mikäli uskoo Stockmannin hallitsevan modernin verkkokaupan pelin, voisi olla hyvä kokeilla yhtiön paperia. Tästä on hyvä esimerkki käytettyjä autoja myyvä Kamux. Stigu vannoo, ettei vanha suola janota, vaikka pitää vahvasti kasvattinsa puolia. Cargotecin toimari Mika Vehviläisenkin innostus yhdistymiseen viestii yhtiön kannalta kiihottavasta liitosta. Nyt suomalaisten yritysten on vain parasta hioa omat konseptinsa kuntoon ja erikoistuttava omaan osaamiseensa. Eihän sen tajuamiseen mennyt kuin parikymmentä vuotta. Ainahan näissä joku käärii hyvät voitot. Tiedolla on ollut tyttönimensä perässä milloin minkäkin sulhon nimi. Nyt näyttää siltä, että yhtiö voi hyvinkin selvitä säikähdyksellä. Velkasaneerauksessa oleva yhtiö onkin yhtäkkiä verkkokaupan moniosaajaa. Olipa kyseessä suolan kirvely tai aito huoli, parroittunutta veteraania kannattaa kuunnella. Sijoittajana kannattaakin olla sulhaspojan matkassa. Amazon on kansainvälisistä jäteistä puskemassa pohjoismaisille markkinoille. Vety katselee kristallikruunuja vain bankettisalien ikkunoiden takaa pimenevässä illassa. Appiukkokandidaatti katsoo tyttärensä perään pähkäillen, meneekö morsio miehelään liian kalliilla kapioilla. 66 Sisäpiiri J O U L U K U U 2 2 VELVOITETYÖLLISTETTY Vety@almamedia.fi V uorineuvos Stig Gustavson on maistellut happamia pihlajanmarjoja katsellessaan perustamansa ja aiemmin johtamansa Konecranesin sekä Ilkka Herlinin Cargotecin lemmentanssia. Kuhertelu on täydessä käynnissä, kuten hääyön jälkeen pitääkin. Stockmann, tuo kivijalkakaupan ikoni, on luomassa itseään tuhkasta. Joulukauppa on siirtynyt verkkoon. Piti käydä ihan kuilun reunalla katsomassa, että kyllä siellä pitkä pudotus on. Viimeisetkin kivijalkauskolliset ovat siirtymässä tilailemaan joululahjansa kliksuttelemalla ruutujaan. Vaikea kuvitella, että Venäjääkin vaatimattomasti konsultoiva helikopterimies Viljakainen olisi pysynyt erossa tästä vispilänkaupasta. Stokkan osakkeenomistajien kannalta on tietysti hyvä, että Jari Latvanen porukoineen on päässyt värkkäämään käännettä. Tällaista erikoistumistahan se Stigu peräänkuulutti tuossa konepajafuusiossakin. Merkittävänä omistajana vuorineuvos voi olla liian painava nostettavaksi lähisiirtolaitteilla sivuun. Kehitteillä on sivistyneesti kansainvälistyneen kaunottaren ja konepajateollisuuden kulkuripojan kosiokiima. Ainakin investointipankkiirit, nuo yritysmarkkinoiden parittajat, hyötyvät, kun fuusioita kohkataan ja kalvosettiä syntyy
MAINOS MAINOS – löydä parhaat sijoituskohteet Säästöpankkien Varainhoidon Johan Hamström on yksi Euroopan parhaista osakesalkunhoitajista. Olemme vastuullinen ja täysin kotimainen toimija. Hamströmin luotsaama Säästöpankki Eurooppa -rahasto on viime vuosina ollut useasti ehdolla parhaaksi Eurooppa-rahastoksi muun muassa Morningstar Awardseissa (2016, 2018) ja Citywire Nordic Awardseissa (2019). ”Jokainen etsii omalla tavallaan koh teita, ja haastamme toisiamme ja yritäm me löytää asioihin toisen näkökannan.” Tänä vuonna haastaminen on osoitta nut arvonsa: Kun yksi hermoilee, toisella voi olla uusi näkökanta. ”Erilaisia tilanteita pitää käydä etu käteen läpi ja miettiä, mitä tehdään, jos ne tulevat eteen. ”Markkinaromahduksia on ollut ai emminkin. ”On helppo mennä lauman mukana, mutta se ei ole aina tuottomielessä pa ras tapa. ”Ketään ei tällä hetkellä kiinnosta Eurooppa, koska se on taantuva maan osa. Haluamme nähdä, että yritys tekee arvoa kasvattavia pää töksiä liiketoiminnan luomalla kassavir ralla. Kun säästät pitkäjän teisesti, markkinoiden heilahtelut voivat kääntyä mahdollisuuk siksi. Toimintaperiaatteemme on pitkäjänteinen ja läheinen kumppanuus asiakkaidemme kanssa. Kun löydämme tällaisia yhtiöitä, olemme kiinnostuneita.” Hamström pyrkii näkemään polun, jolla yhtiö pystyy parantamaan toimin taansa kaikilla osaalueilla. Siellä, missä negatiivisuus on isoin ta, on hyvä paikka aloittaa.” Pitää uskaltaa uida vastavirtaan. Hamströmin mu kaan niillä ei ole pitkällä aikavälillä mer kitystä. Liiketoimin nan suotuisa kehittyminen näkyy yleensä nousevina kursseina. On tärkeää olla kiinni hetkessä, jotta ymmärtää, mitä ym pärillä tapahtuu.” Koronavuosi on osoittanut hereillä olon merkityksen. Varaa aika tapaamiseen puhelimessa, konttorilla tai verkossa tai ole meihin yhtey dessä: www.saastopankki.fi Säästöpankkien Varainhoito tarjoaa aktiivista ja yksilölliset tarpeet huomioivaa varainhoitoa yksityishenkilöille, yrityksille ja instituutioille. ”Pitää osata olla väärässä ja pyrkiä oppimaan omista ja muiden virheistä. Hamström tietää, mistä hyvän salkunhoitajan tunnistaa. ”Pitää uskaltaa uida vastavirtaan.” Kiteytettynä hyvä salkunhoitaja on utelias oman tiensä kulkija, jolla on jalat maassa. Hyvä salkunhoito on tiimityötä Hamström vetää kolmen hengen osake tiimiä, joka on ollut yhdessä 10 vuotta. Tällaiset yritykset hallit sevat nykyhetken haasteita ja toisaalta panostavat tulevaisuuteen ja haluavat kasvaa.” Näin hyvä salkunhoitaja ennakoi ”Pyrimme löytämään houkuttelevilla markkinoilla toimivia yhtiöitä, joilla on selkeä strategia, miten aikovat louhia arvoa sekä vahvat näytöt menestyksek käästä toteutuksesta. Tämä parantaa menestymisen mahdol lisuuksia pitkällä aikavälillä.” Uusi vuosi, missä sijoitusmahdollisuudet. Mutta se aina yllättää, miten hyviä yrityksiä täällä on.” ”Eurokriisissä moni missasi sen, että yllättävän suuri osa Euroopassa lista tuista yrityksistä ovat kansainvälisiä ”nichepelureita”, joilla on vahva mark kinaasema. Kun maaliskuussa alkoi olla paniikki päällä, me emme panikoineet, vaan päätimme tehdä päätöksiä toiseen suuntaan.” Hyvä salkunhoitaja ei hötkyile. Omaa näkemystä pitää osata ja uskaltaa päivittää.” Pitkä tähtäin peittoaa pikavoitot Lyhyellä aikavälillä on presidentinvaaleja ja koronarajoituksia. Millaisen tulevaisuuden tahdot. ”Sieltä, missä on vähemmän poruk kaa. Usko tai älä, Eurooppa voi yllättää. Salkunhoitajan pitää uskaltaa katsoa toiseen suuntaan. Haluan nähdä, että yritykset, joihin sijoitan, katsovat eteenpäin pitkäl lä tähtäimellä. Tällaiset yritykset hyötyvät siitä, että maailma kasvaa, eikä haittaa, jos Eurooppa taantuu.” Hamström tietää, mistä metsästää. Säästöpankin rahastojen hoidosta vastaavat kokeneet ja palkitut sijoittamisen ammatti laiset. Tunnista hyvä salkunhoitaja. Pitkä yhteistyö luo mahdollisuuden haas taa. ”Sijoitusmaailmassa yksi vuosi on lyhyt aika
VKO 2021-03 177535-2012 BMW 3-sarja on ollut ajamisen ilon edelläkävijä jo yli neljä vuosikymmentä. Tutustu tarkemmin lisävarustepakettien sisältöön: BMW.fi/hinnasto. Connected-paketin suurempi kosketusnäyttö ja navigaatiojärjestelmä pitävät sinut yhteyksissä koko matkan ajan. BMW 3-sarja, alk. Rauhallisuutta lisää Comfort-paketin tuomat ääntä eristävät akuustiikkalasit. BMW 330e A Sedan Plug-in Hybrid, alk. 49.843,73 €, sis. *EU-yhd. Sähköinen toimintamatka 59 km. Auton kulutukseen ja toimintamatkaan sähköllä vaikuttavat muun muassa sähköajon osuus, kuljettajan ajotapa, ajonopeus, lämpötila, kelija ajo-olosuhteet sekä auton kuormaus. *Kulutukset ja päästöt määritelty WLTP-testimenetelmän mukaisesti. #joyelectrified by Heat-paketin seisontaja ohjauspyörän lämmityksellä lähdet mukavasti matkaan talvipakkasilla. Monipuoliset Sedan ja Touring ovat nyt saatavana myös ladattavana Plug-in Hybridinä ja kevythybridinä sekä älykkäällä xDrive-nelivedolla. Lue lisää: BMW.fi/3-sarja. Sen seitsemäs sukupolvi jatkaa edeltäjiensä osoittamalla tiellä. TEKEE HISTORIAA HUOMENNAKIN. Talven pimeyteen valoa tuo Innovation-paketin laser-ajovalot, jotka valaisevat jopa 530 metrin päähän. kulutus 1,3 l/100 km, CO2-päästöt 30 g/km (330e A Sedan Charged Edition). kulutus 6,3 l/100 km, CO2-päästöt 144 g/km (318i A Sedan Business). Kuvan auto erikoisvarustein.. *EU-yhd. PAL. LISÄÄ MUKAVUUTTA KAMPANJA HINNOITELLUILLA VARUSTEPAKETEILLA. 38.638,94 €, sis. autoveron ja toimituskulut. autoveron ja toimituskulut