Rauhan vuosi Forsgård: Kaadu kyberhyökkäyksessä kuin judoka Spotify on poljettu jo alas Kempower nousi hypeosakkeeksi Tylsä UPM on yllättänyt positiivisesti Sijoittamisen erikoislehti joulukuu 2022 16,50 €. R A U H A N V U O S I 2 2 3 J O U L U K U U 2 2 2 Sijoitusraadin mukaan pörssin pohjat saatetaan nähdä keväällä. Parhaassa tapauksessa edessä on rauhan ja avautumisen vuosi, arvioivat Janna Haahtela, Tuire Mickelsson, Mika Heikkilä ja Svenne Holmström
Lue lisää ja tule Premium-asiakkaaksi: danskebank.fi/premium D an sk e B an k A /S , S u om en siv uli ik e 205x275_Premium_print.indd 1 16.11.2022 09.04. SIJOITANKO TULEVAISUUTEEN VAI TÄHÄN HETKEEN. VAI MOLEMPIIN – SEURAAVAN SUKUPOLVEN VARALLISUUSSUUNNITELMALLA Premium-asiakkuuteen kuuluva, henkilökohtaisen asiantuntijasi laatima suunnitelma antaa kokonaisvaltaisen kuvan taloudestasi nyt ja auttaa hyödyntämään jo kertyneen varallisuutesi täyttä potentiaalia tavoitteidesi mukaisesti
Sisältö 3 J O U L U K U U 2 2 2 JOULUKUU 2022 Joulukuussa uusi sijoitusraati pohtii osakemarkkinoiden ensi vuoden teemoja, vertailemme osakevälittäjien tarjoamia palveluita ja lounastamme kriisiviestintään erikoistuneen Christine Forsgårdin kanssa 16 UPM:n toimitusjohtaja Jussi Pesonen korostaa yhtiön liiketoimintamallia menestyksen taustalla. JOEL MAISALMI
Oikaisukäytäntö Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. 4 Sisältö J O U L U K U U 2 2 2 Lukijamäärä 70 000, kokonaistavoittavuus 118 000 (KMT 2022), Aikakausmedia ry:n jäsen, 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 www.arvopaperi.fi TOIMITUS Puh. Vuoden sijoittajaksi valittu Päivi Rantanen aloitti sijoittamisen vuosi sitten. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. 010 665 8130 (arkisin klo 8.30–16.30) mediamainonta@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Vastuu virheistä ja huomautukset Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. 010 665 101 arvopaperi@almamedia.fi Käyntiosoite: Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö Ninni Myllyoja Uutispäälliköt Lauri Sihvonen, Maija Vehviläinen Ulkoasupäällikkö Lars Holm Ulkoasu Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus Punamusta Oy Painopaikka Punamusta Oy, Joensuu TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almamedia.fi/yhteystiedot/asiakaspalvelu Puhelin: 010 665 8110 (arkisin klo 8.30-16.30) Sähköposti: tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. Määräaikaistilaus 12 kk: yhdistelmätilaus (printti+digi) 237 €, printti 213 €, digi 156 €. JOHANNES WIEHN KANNEN KUVITUS: ANT TI MANNERMAA JA ARMI NIEMELÄ. Tilaushinnat Kestotilaus 12 kk: yhdistelmätilaus (printti+digi) 215 €, printtitilaus 198 €, digitilaus 124 €. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. Henkilörekisterit www.almatalent.fi/yritystiedot/asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %) 6 Pääkirjoitus Rauhallista ensi vuotta Sijoittaja 10 Puheenaihe Riskiryppään jälkipeli jatkuu 11 Wall Streetillä Mitä tapahtuu joulurallin jälkeen. 12 Sijoitin viimeksi Päivi Rantanen 14 Osakepoiminnat Tänä jouluna kilisee 15 Lauri Sihvonen Turskaa monella tyylillä 16 Kuukauden osake Pitkä metsämarssi 24 Sijoitusraati 2023 Pohjat näkyvissä 32 Osakevälittäjät Hintakilpailu unohtui 36 Sijoittajakysely Ensin taantuma, sitten kurssinousu Salkku 38 Kotimainen Kempower 40 Ulkomainen Spotify 42 Rahastoilmiö Raha pakenee Kiinasta 43 Pelin paikka Veto vihreästä energiasta 44 Petri Ukkola Karhua paetessa tulee susi vastaan Numerot 46 Kotimaiset ennusteet Pörssiyhtiöissä alkaa murrosvaihe 48 Maailman osakkeet Yllättävän hilpeä marraskuu 50 Eurooppalaiset osakkeet Euroopassa vihertää 52 Yhdysvaltalaiset osakkeet Tuloskuntoa varjellaan leikkauksin 54 Suositelluimmat Kalustoa teille ja sotatantereille Sisäpiiri 56 Sisäpiirin kaupat Kuumia osakkeita 57 Suursijoittajat Keskoa salkkuun 58 Johtaja-analyysi Patrik Lundell 60 Lounaalla Christine Forsgård 62 Arvoesine Mannerheimin nimi myy edelleen 64 Pörssiristikko 66 Velvoitetyöllistetty Kassapäiden karkelot Voittaja. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. Sivu 12. Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan.Julkaistujen tietojen käyttöehdot: almatalent.fi/kayttoehdot Sähköiset tietokannat Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu
Vuokraus onnistuu meillä kätevästi. www.vuokraturva.fi p. 010 2327 300 Vuokraturva on luotettavin, tunnetuin ja maineeltaan paras vuokravälittäjä. Lähde: Taloustutkimus Oy 2020 Helsinki – Uusimaa – Turku – Tampere. Myös etänä! Voit vuokrata itsellesi asunnon ilman ruuhkaisia esittelyjä. www.asuntohakemus.fi Jos tarvitset sijoitusasuntoosi uuden vuokralaisen, anna meidän hoitaa asia kuntoon puolestasi
Uudessa vuodessa on paljon kysymysmerkkejä. Ostaessani ensimmäiset osakkeeni 2000-luvun taitteessa jouduin tekemään toimeksiannon soittamalla pankin meklarille. Mitä tapahtuu Ukrainassa. Osakekursseja seurasin aikansa edelläkävijästä, Kauppalehti Online -palvelusta. Vuoden 2020 joulukuussa sijoitusraati ennusti, että vuodesta 2021 tulee osakepoimijan vuosi. Sota jäi listastani puuttumaan, niin absurdilta se vielä vuosi sitten tuntui. Venäjän hyökkäyssodan päättyminen, inflaation lauhtuminen ja korkojen asettuminen normaalille kahden prosentin tasolle voisi viimein tuoda tasapainon, joka viimeisistä markkinavuosista on jäänyt puuttumaan. Sen sijaan haluaisin nykyistä monipuolisempaa käyttäjäkokemusta ja lisää digitaalisia työkaluja sijoituspäätösteni avuksi. Riittää, että tarkistan veroehdotuksen. Rauhallista ensi vuotta. Finanssiala on satsannut viime vuosina paljon it-puoleen regulaationkin takia. Ja sitähän se olikin! Helsingin pörssin tuottoindeksi kipusi sijoituskisan aikana 27 prosenttia ja vuoden raatilaiset onnistuivat paremmin kuin yksikään raati viiden viime vuoden aikana. Verottajan vaatima paperishow on poistunut lähes täysin, välittäjä hoitaa ilmoitukset puolestani. Verottaja vaati tositteiden säilyttämistä ja lomakerumbaa. Voin selata kymmeniä eri markkinoita ja seurata salkkuni kehitystä. 24). Nyt ei kuitenkaan ole aika nukahtaa, sillä meitä sijoittajia on koko ajan enemmän, ja kuten Nordnetin Suvi Tuppurainen sivulla 32 sanoo, erityyppisillä sijoittajilla on erilaisia tarpeita. Kauppalehdestä en enää seuraa niinkään pörssikursseja, vaan analyyseja ja uutisia. Loppuuko korkojen nousu. Parannusten jälkeen viime vuodet ovat kuitenkin olleet välityspalveluiden kehityksessä hitaita. Viime vuonna julistimme vuoden 2022 vaarojen vuodeksi – ja valitettavasti olimme oikeassa. Palvelkaa meitä! ARVOPAPERIN jokavuotinen perinne on Sijoitusraati, johon pyydämme joukon nimekkäitä sijoittajia. Enemmän kuin mitään muuta toivon, että kansiotsikkomme olisi enteellisesti nytkin oikeassa. 20 vuotta myöhemmin minulla on käytössäni useamman välittäjän mobiilisovellukset, joissa voin käydä kauppaa muutamalla klikkauksella. 6 Pääkirjoitus J O U L U K U U 2 2 2 N I N N I M Y L L Y O J A H elpompaa kuin piparin paisto. Hintakilpailua en kaipaa. Parina viime vuotena Arvopaperin vuoden viimeiset kannet ovatkin olleet suorastaan enteellisiä. Tämänvuotiset raatilaiset Tuire Mickelsson, Mika Heikkilä, Janna Haahtela ja Svenne Holmström nostavat ensi vuoden puheenaiheeksi korot, mutta keskustelussa vilahtaa myös inhimillisesti tärkeä toivo rauhasta. Ennen ei ollut paremmin. Seuraamme salkkujen kehitystä pitkin vuotta ja vuoden lopuksi katsomme, kenen salkku voitti (s. Raatilaiset perustavat kuvitteellisen salkun osakkeista, joiden he ajattelevat kehittyvän parhaiten seuraavan vuoden aikana. Kysymme heidän ajatuksiaan tulevasta sijoitusvuodesta. Sellaista osakesijoittaminen teknisesti nykyään on. Asettuuko inflaatio. Koronariskien oheen listasin tämän vuoden riskeiksi yhtiöiden korkeaksi kohonneet arvostukset, inflaatiopelon, tuotantojen pullonkaulat, komponenttipulan sekä rahapolitiikan kiristykset
Pitkäjänteisesti ja kärsivällisesti, niin hyvinä kuin huonoina aikoina. M A N D A T U M H E N K IV A K U U T U S O S A K E Y H T IÖ. Se on tapa, jolla hoidamme sekä asiakkaiden että omia rahojamme. MANDATUM.FI/ KANSSASIJOITTAMINEN Kunnianhimoisesti kimpassa
Sampo päätyi edellisten kuukausien tapaan nettomyydyimmäksi osakkeeksi. Sijoittaja 9 J O U L U K U U 2 2 2 Lähde: Nordnet Tutut suosikit pitävät pintansa SUOMALAISET ovat oppineet sijoittamaan ulkomaillekin, mutta Helsingin pörssissä tutut nimet dominoivat yksityissijoittajien osakesuosikkeja. L a u r a L ä h d e v u o r i O STK A N SA K ASVA A 295 952 aktiivista osakesäästötiliä 9/2022 (Euroclear Finland) E N I T E N O SA K K E E N O M I STA J I A 322 269 Nordean omistajat 31.10.2022 (Euroclear Finland) S U U R I M P I A VÄ L I T TÄ J I Ä 6,67 prosenttia Helsingin pörssin kaupoista Nordeassa 11/2022 (Nasdaq) PUHEENAIHE 10 / WALL STREETILLÄ 11 / SIJOITIN VIIMEKSI 12 / OSAKEPOIMINNAT 14 / LAURI SIHVONEN 15 / KUUKAUDEN OSAKE 16 / SIJOITUSRAATI 24 / OSAKEVÄLIT TÄJÄT 32 / SIJOIT TAJAKYSELY 36 Kesko B Terveystalo Spinnova Kamux Koskisen Duell UPM Qt Valmet Nokian Renkaat Konecranes Harvia Nordea Metso Outotec Nokia Wärtsilä Caverion Neste Outokumpu Sampo 7,48 5,11 5,06 4,36 3,27 2,28 1,16 1,09 1,04 1,01 -11,17 -7,05 -6,03 -4,79 -4,45 -3,94 -3,39 -2,83 -2,82 -2,39 Kesko B Terveystalo Spinnova Kamux Koskisen Duell UPM Qt Valmet Nokian Renkaat Konecranes Harvia Nordea Metso Outotec Nokia Wärtsilä Caverion Neste Outokumpu Sampo 7,48 5,11 5,06 4,36 3,27 2,28 1,16 1,09 1,04 1,01 -11,17 -7,05 -6,03 -4,79 -4,45 -3,94 -3,39 -2,83 -2,82 -2,39 Nettomyyntiarvo, MEUR Netto-ostoarvo, meur M A R RAS KU U N 1 O ST E T U I N TA JA MY Y DY I N TÄ O SA K E T TA A RVO O S U U ST I L I L L Ä N O R D N E T I S SA. Tuttujen kotimaisten yhtiöiden lisäksi suomalaiset sijoittajat suosivat marraskuussa korkorahastoja. Qt nousi nelospaikalle. OP:n henkilöasiakkaiden nettoostetuimmat osakkeet olivat marraskuussa UPM-Kymmene, Nokian Renkaat sekä Nordea. Tänä vuonna 45 prosenttia laskeneen Teslan osake oli kuukauden ulkomainen suosikkiosake. Rahastoihin ja etf:iin sijoitettiin runsaasti. Nordnetissa marraskuun kolme netto-ostetuinta osaketta arvo-osuustileille olivat Nokian Renkaat, Valmet ja Qt Group. Nettomyydyimpien kotimaisten ja kansainvälisten osakkeiden kärkipaikkaa on OP:ssa pitänyt elokuusta asti Sampo
Siltarahoitus oli kallis ja ehdoiltaan tiukka, mutta vaihtoehdot olivat vähissä. TIINA SOMERPURO. Lopullisia kauppoja ei ole tehty ja Venäjä-omaisuuserät ovat yhä taakka. Venäjän osalta ei ole Uniperin tyyppistä pohjatonta kaivoa, johon voi upota miljardeja”, Salmi muistuttaa. SOLIDIUMILLE suunnattu Fortumin ilmainen osakeanti toi valtiolle osakkeita pienosakkaiden kustannuksella. Fortumin hallituksessa puhetta johtaa toistaiseksi Veli-Matti Reinikkala ja yhtiön toimitusjohtajana toimii Markus Rauramo. Normaaleille velkakirjamarkkinoille yhtiö saattaa päästä ensi vuonna. Energiayhtiön osinkojen tulevaisuus on toki kysymysmerkki. Tällä hallituskaudella suurta perkausta ei ehditä tehdä. 10 Sijoittaja J O U L U K U U 2 2 2 P U H E E N A I H E Riskipeli. Myös Fortumin omistajaohjausta on arvosteltu pitkin matkaa kriisivarautumisesta ja riskitietoisuudesta. Fortum on tosin jo muuttunut, kun suurin riski, eli Uniper on liki selätetty. Uniper-kuvion keskeneräisyys, Venäjän bisnesten myynti ja energiamarkkinoiden epävarmuus rasittavat yhä. A n t t i M u s t o n e n Riskiryppään jälkipeli jatkuu Fortumin rahoitusjärjestely ei kohdellut osakkeenomistajia tasapuolisesti. Tämä näkyy myös nousseina analyytikkoennusteina ja tavoitehintoina. Aiempi holtittomuus maksoi yli kahdeksan miljardia euroa. ”Riskit ovat kuitenkin tasapainottuneet. Yhtiö hyötyy sähkön kalleudesta ja se voi kompensoida sodan tuomia menetyksiä. Fortumin johdon kohtalo selvinnee kevääseen mennessä. Myöhemmin nähdään, voivatko ne vielä kurittaa Fortumia. Anti oli Fortumin hätälainan ehto ja siitä sovittiin ohi yhtiökokouksen. Pienosakkaat jyrähtivät marraskuun lopulla yhtiökokouksessa, mutta turhaan. ”Jatkossa muidenkin pörssiyhtiöiden kynnys ajaa tällä tavalla muiden osakkeenomistajien edun yli nousee.” Fortumin uusi strategia ja sen toteuttajat ovat nyt sijoittajien tarkkailussa. Julkisuuden Salmi odottaa kuitenkin hillitsevän suunnattujen antien käyttämistä osakeyhtiölain hengen vastaisesti. Osakesäästäjien hallituksen puheenjohtajan Karri Salmen mukaan kuvioista jäi piensijoittajalle käteen ”tyhjä arpa”
Hyvä esimerkki oli lokakuun odotettua vaimeammiksi jääneiden inflaatiolukujen aiheuttama teknologiapörssi Nasdaqin 7,4 prosentin päivänousu. Sijoittaja 11 J O U L U K U U 2 2 2 W A L L S T R E E T I L L Ä MARRASKUUN kääntyessä joulukuuksi tunnelmat olivat Wall Streetilla varsin hilpeät. Varsinkin kun korot kuitenkin yhä nousevat, todennäköisesti pitkälle ensi vuoteen. JPMorgan arvioi puolestaan indeksin painuvan uudelleen kuluvan vuoden pohjatasoille ensi vuoden alkukvartaalilla, eli noin 12 prosenttia joulukuun alun tasoa alemmas. Yhdysvaltalaisista reilu 70 prosenttia aikoo käyttää tänä jouluna saman verran tai enemmän rahaa kuin vuonna 2021 eli keskimäärin 1 455 dollaria, kertoo Deloitten tutkimus. Yksi huolenaihe on ollut myös volatiliteettia seuraava ja Wall Streetin ”pelkokertoimena” tunnetun vix-indeksin valahtaminen jo lukeman 20 alapuolelle. Mikä tahansa pienikin signaali inflaation helpottamisesta, työmarkkinoiden pehmenemisestä tai palkkojen nousun hidastumisesta on otettu Wall Streetilla villisti vastaan. Sijoittajien vikkelyys tuntuu aloittaneen niin sanotun joulupukkirallin etuajassa. Joulun kulutusjuhla. Jos joulukuun saldo kohoaa sekin plusmerkkiseksi, pörssikvartaalista on tulossa paras sitten vuoden 2020 pandemiaelvytyksen aiheuttaman nousukiidon. Karhumarkkinan julistaminen päättyneeksi on yhä ennenaikaista. Jos joku olisi vuosi sitten ennustanut, että 7,7 prosentin inflaatiolukema aiheuttaa lähes yhtä suuren päivänousun pörssissä, hän olisi saanut vastaansa naurahduksia. J a n n e S o i s a l o n S o i n i n e n LEV RADIN. Tyypillisesti alamaissa ollut vix on lähtiessään nousuun tehnyt sen varsin jyrkästi. Deutsche Bankin Binky Chadha ennakoi S&P 500 -indeksin laskevan 3 250 pisteeseen ensi vuoden kolmanteen neljännekseen mennessä, eli noin 20 prosenttia marras-joulukuun vaihteen tasoa alemmas. Koska Fedin korkohuipun uskotaan lähestyvän ja inflaation hiljalleen asettuvan, huomio alkaa siirtyä yhä enemmän siihen, mitä reaalitaloudessa tapahtuu, ja miten se tulee heijastumaan pörssiyhtiöiden tuloksiin. Muun muassa Goldman Sachsin (GS) ja Deutsche Bankin (DB) strategit ovat hiljattain arvioineet, että osakemarkkinoilla ei ole vielä täysipainoisesti hinnoiteltu talouden ensi vuonna häämöttävän hidastumisen vaikutuksia. Sijoittajia tuntui ilahduttaneen erityisesti Powellin maininta, jonka mukaan ”koronnostojen hidastaminen tässä vaiheessa on hyvä tapa tasapainottaa riskejä”. Kuukausi päättyi vauhdikkaissa merkeissä Fedin pääjohtaja Jerome Powellin vahvistettua Brookings Institutionin tilaisuudessa ohjauskoron nostotahdin todellakin hidastuvan. Syksyn edetessä talveksi on ilmestynyt yhä useampia vihreitä valoja osakemarkkinoille hanakasti haluaville sijoittajille. Helpotus pahimpien koronnostoihin liittyvien pelkojen hälvenemisestä on vaihtumassa huoleen yhä todennäköisemmältä näyttävän taantuman syvyydestä. Eli huoli rahapolitiikan liiallisen kiristämisen vaaroista näyttää valtaavan lisää tilaa Fedin avomarkkinakomiteassa. S&P 500 -indeksi nousi kyseisten kuukausien aikana 14 prosenttia ja Dow Jones jo yli 20 prosenttia syyskuun pohjia korkeammalle, mikä teknisesti ottaen tarkoitti uuden härkämarkkinan alkua. Mitä tapahtuu joulurallin jälkeen. Fed hidastaa ohjauskoron nostoja, mutta se ei takaa pörssien pysyvän nousussa. Loka–marraskuussa osakkeet kohosivat kaksi kuukautta peräjälkeen ensi kertaa sitten kesän 2021
”Koska minulla on ollut pitkään tiukkaa rahasta ja ruoastakin, olen varovainen. ”Perhe on ykkönen ja ensisijaisesti huolehdin, että heillä on kaikki tarvittava. 12 Sijoittaja J O U L U K U U 2 2 2 S I J O I T I N V I I M E K S I V ielä muutama vuosi sitten Päivi Rantanen eli pikavippikierteessä. Rantanen on onnistunut kasvattamaan seuraajayhteisönsä parissa vuodessa ja noussut merkittäväksi somevaikuttajaksi. Menneellehän ei voi mitään, mutta tulevaisuuteen voin vaikuttaa.” Tavallista rahapuhetta Velkakierteestä selvinnyt Päivi Rantanen on säästänyt ja sijoittanut pienistä varoistaan 10 000 euroa tänä vuonna. Miinuksellahan ne ovat, mutta en anna sen häiritä, vaan jatkan suunnitelmallisesti ja säännöllisesti.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. En halua, että minun olisi pakko myydä sijoituksiani huonolla hetkellä pois.” Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta. Suoraan olen ostanut Terveystaloa, Wärtsilää ja Sampoa ja aion ostaa niitä pikku hiljaa lisääkin.” Miten seuraat markkinoita. Rantanen arvelee suosionsa syyksi tavallisuuden. Minulla on edelleen työpaikka Lidlissä odottamassa, mutta todennäköisesti se saa odottaa, vaikuttamisesta on tullut työtä.” Suurin virheesi. Pidän aina puskuria.” Mitä periaatteita noudatat sijoittaessasi. Puolisoani en ole vielä saanut mukaan.” Mihin sijoitit viimeksi. Maaliskuussa 2021 maksoin viimeisen pikavippini ja kesään mennessä olin säästänyt 5 000 euroa tilille. Aloin sijoittaa summaa osakkeisiin ja osakerahastoihin. Sijoitusneuvonnan hän jättää kuitenkin asiantuntijoille. ”Ne ovat nuo Terveystalo, Wärtsilä ja Sampo.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. Myös äitini on alkanut sijoittaa ja keskustelen sekä hänen että veljeni kanssa. ”Siirsin Nordnetin Vuoden sijoittaja -palkintorahani, 500 euroa, Teknologiarahastoon.” Mitkä ovat suosikkiyhtiösi Helsingin pörssissä. ”Summaltaan suurin on sijoituskolmio Hämeenlinnassa. Nyt hän pitää suosittua Kolmiokuudelle-Instagram-tiliä, jossa hän kertoo noin 40 000 seuraajalleen, miten pienistäkin puroista voi kertyä tuhansia euroja. Kolmiokuudelle -Instagram-tilillä noin 40 000 seuraajaa. Sijoitettava raha on aina ekstraa. N i n n i M y l l y o j a K u v a J o h a n n e s W i e h n Päivi Rantanen, 35 Työ: Lidlin vuoropäällikkö, vaikuttaja. Olin siitä niin ylpeä, että halusin kertoa siitä kaikille, enkä ole katunut. Säästöjen lisäksi olen saanut tästä uuden ammatin. Haaveena on, että sellainen löytyisi siinä vaiheessa, kun kolmevuotias aloittaa koulun.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Etsin asuntoa Lahden seudulta. Koulutus: Merkonomi Perhe: Viisi lasta (3 kuukautta, 2-, 3-, 13ja 15 -vuotiaat) sekä puoliso Muuta: Voitti Nordnetin Vuoden Sijoittaja 2022 -kisan Harrastaa: Lenkkeilyä kuunnellen raha-aiheisia podcasteja, käsitöitä sekä tarkkaa ruokasuunnittelua ja kokkausta.. Miten ja milloin aloitit sijoittamisen. ”Oman uuden asunnon käsirahaan. ”Juttelen päivittäin seuraajieni kanssa. Rahastoja minulla on neljä. Hän kuvaa lapsiperheen arkea ja tekee päivityksiään vanhempainvapaalla lastenhoidon ja imettämisen ohessa. ”Luen Inderes-sivustoa, Kauppalehden juttuja sekä sijoitusaiheisia somekanavia.” Miten taustasi vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. Rantanen haluaa lisätä rahapuhetta Suomessa kertomalla omaa tarinaansa. ”Säästän tulevaisuutta varten useamman vuosikymmenen tähtäimellä. ”Se, että sössin nuorempana raha-asiani, enkä aloittanut aikaisemmin. Siirrän kuukausittain pienen summan Nordnetin Suomi, Pohjoismaat, Teknologia ja Maailma indeksirahastoihin. Nyt sijoitusteni arvo on noin 10 000 euroa. ”Se, että pääsin eroon velkakierteestä ja aloitin sijoittamisen. ”Reilu vuosi sitten. Myös asuntosijoittaminen kiinnostaa minua.” Mihin omaisuuslajeihin sijoituksesi jakaantuvat. Instatilini nimen mukaisesti meitä asuu kuusi ihmistä kolmiossa, eli tilaa on niukasti
Päivi Rantasen Instagram-tilin seuraajamäärä kasvoi hetkessä tuhannella hänen voitettuaan Vuoden sijoittaja -tittelin.. Sijoittaja 13 J O U L U K U U 2 2 2 Nousussa
Anora Group. Mukaan voi laskea vielä talvisesongin rituaaleihin sopivat yhtiöt, kuten kiuasja uunivalmistajat. Kaik kia arkihuolia ei ehkä vielä kannata heittää kiukaalle, vaikka tulosraportti lievensi kannattavuushuolia. 14 Sijoittaja J O U L U K U U 2 2 2 O S A K E P O I M I N N A T Tänä jouluna kilisee Joulusesongista hyötyvät sekä kauppa että ruokaja juomateollisuus, mutta myös palveluala, kuten ravintolat ja varustamot. Korona ei enää entiseen malliin kiu saa juhlatilaisuuksia, ja vahvat brän dit tunnetusti suojaavat myrskyissä. Jääkö joulusauna kylmäksi kalliin sähkölaskun takia. Glöetbrän din myötä se on markkinajohtaja kuohuvissa jouluisissa juomissa. Kinkkuyhtiö Atriaa kiusaa ostokäytöksen muutos inflaation syödessä perheiden ostovoimaa. Jos jouluna syödään paistia, kyytipojaksi juodaan myös lientä. Pelkkään possuun Atria ei nojaa, se panostaa myös kanabisnekseen. Katteet palautuvat pandemiaa edel tävälle tasolle. Pande miakotoilun kurssiraketista on puh kottu ilmoja, mutta löydetty myös ostonpaikkoja. 8 10 12 AT R I A Kurssikehitys, euroa H A R V I A Kurssikehitys, euroa A N O R A Kurssikehitys, euroa 11/2021 11/2022 11/2021 11/2022 11/2021 11/2022 10 35 60 6 9 12 Lähde: Factset Harvia. Poimimme kolme osaketta, jotka saavat joulusta potkua. Vahva markkinaasema ja omat tuo temerkit tasoittavat Atrian tietä epä varmoina aikoina. Tehostus ja hin tojen nosto onnistuu tappiollista kilpailijaa HKScania paremmin. Glögitrendin aallonharjalla ratsastava viinayhtiö Anora hyö tyy nyt juhlasesongista. Harvia on alelaa rissa, jos uskoo löylyttelyn jatkuvan energiakriisin hellittäessä. Hyvin voinnin megatrendi ainakin etenee, vaikka vastuksia olisi ilmassa. Sika saa taas ylleen sinappi hunnun, kuten Juice Leskinen laulaa. A n t t i M u s t o n e n Atria. RIIT TA HEISKANEN ANT TI MANNERMAA FANNY HAG A
Turskaa monella tyylillä Moni kasvusijoittaja on miettinyt tänä vuonna rajujen miinusprosenttien ääressä, pitäisikö ryhtyä arvosijoittajaksi. Afarak taas pysyy Danko Kon?arin taskunpohjalla, ja yhtiöön sijoittaneet näkevät hänen lähtönsä potentiaalisena katalyyttina. c c. Sijoittaja 15 J O U L U K U U 2 2 2 L A U R I S I H V O N E N Kirjoittaja on Alma Talentin pörssitoimituksen uutispäällikkö T ämä vuosi on ollut monelle sijoittajalle surkea, kun korona-aikana kasvuosakkeista kahmitut ylituotot ovat sulaneet käsiin, eikä ahneus ole antanut ajoissa myöten osakemyynteihin. Vain kylmäpäisimmät arvosijoittajat, jotka ovat aina oikeassa, voivat elää markkinatunnelmista irrallaan. Esimerkiksi it-jätti Tietoevryn kurssikehitys on viideltä vuodelta täysin flätti, vaikka yhtiö on toki samalla maksanut kelpo osinkoa. Siihen pystyy harva. ARVOSIJOIT TAMINEN voi tuntua nyt houkuttelevalta, koska huoli kurssilaskusta vaikuttaa rajalliselta korkojen nousupaineessa. Jos sijoittaa pitkällä aikajänteellä, kannattaa miettiä, onko tyylivaihdos omaa tavoitetta edistävä tekijä. Suurissakin yhtiöissä sekalainen omistajapohja voi aiheuttaa sen, että houkuttelevista fundamenteista huolimatta kurssinousulle ei tunnu olevan laukaisualustaa. Kon?ar vain ei vaikuta hätkähtävän mitään. ARVO-OSAKKEET eivät ole irti sentimentistä, vaikka yleensä arvosijoittajat pitävät sitä mitättömänä asiana – mitä se vuosikymmenten saatossa onkin. Tavatonta itsepetos ei ole arvosijoittamisessakaan. Kun huikentelevat kasvusijoittajat seuraavassa syklissä kahmivat ylituottoja, uusien arvosijoittajien sietokyky punnitaan jälleen. Tilanne on johtanut miettimään, pitäisikö kuitenkin nyt ryhtyä arvosijoittajaksi. Viime vuonna orastava kurssinousu suli Evryn entisen suuromistajan Apax Partnersin jättimyynteihin. Moneen yhtiöön on helppo keksiä maaginen katalyytti, joka vapauttaisi osakkeessa piilevän arvon ja saisi kurssin jyrkkään nousuun. Martelalla kuitenkin mahdoton toimiala tuntuu pistävän aina kapuloita rattaisiin. Prosentit ovat aina vihreämpiä toisen salkussa. Monella tavalla voi menestyä – ja tehdä turskaa. Sen takia on parempi oppia tekemään osaamansa asiat koko ajan paremmin kuin yrittää kopioida vaihtelevasti muita. Nyt sijoittajien odotuksissa on Banking-divisioonan spinoff, jos se purkaisi edes hieman yhtiössä piilevää arvoa. Kasvusijoittamisessa saattoi sumuttaa itseään piirtämällä tuloskasvukäyrää tästä ikuisuuteen nollakorkoympäristössä. Arvosijoittaminen on todella huolellisten ja äärimmäisen sitkeiden sijoittajien laji. Harvoin tulee vastaan pitkän linjan sijoittajia, jotka olisivat tehneet vuodesta toiseen ylituottoa vaihtamalla jatkuvasti tyyliään. Moni todella halpa osake on kuitenkin halpa ihan syystä. Kasvuosakkeiden tuotto-odotukset näyttävätkin taas lupaavilta. Tällaisen katalyytin ilmaantuminen on melkein yhtä poikkeuksellista kuin sijoittajan osuminen unohdettuun osakkeeseen, josta joku kansainvälinen jättiläinen tekisi pian avokätisen ostotarjouksen. Kalusteyhtiö Martela ja kaivosmetalliyhtiö Afarak ovat halpalaarin klassikoita, joiden pitäisi p/e-lukujen perusteella tienata sijoittajan eurot muutamassa vuodessa takaisin
16 Kuukauden osake J O U L U K U U 2 2 2 U P M O N A RVO K K A I N V E RTA I ST E N SA J O U KO S SA Metsäyhtiöiden markkina-arvoja, miljardia euroa, 21.11.2022 ENCE Altri Sappi Navigator Company Billerud Metsa Board DS Smith Holmen Mondi SCA Smurfit Kappa Stora Enso International Paper Suzano UPM 18,36 13,63 12,28 11,15 9,12 8,87 8,79 6,18 4,68 3,38 3,34 2,58 1,61 1,13 0,73 Lä hd e: Fa ct se t, an al yy tik oi de n ve rr ok ki lis ta t
Kuukauden osake 17 J O U L U K U U 2 2 2 Metsäyhtiö UPM:n isot strategiset päätökset kypsyvät liiketoiminnaksi noin kymmenessä vuodessa. A h t i Te r h e m a a K u v a t J o e l M a i s a l m i j a T i m o P y l v ä n ä i n e n U P M O N A RVO K K A I N V E RTA I ST E N SA J O U KO S SA Metsäyhtiöiden markkina-arvoja, miljardia euroa, 21.11.2022 ENCE Altri Sappi Navigator Company Billerud Metsa Board DS Smith Holmen Mondi SCA Smurfit Kappa Stora Enso International Paper Suzano UPM 18,36 13,63 12,28 11,15 9,12 8,87 8,79 6,18 4,68 3,38 3,34 2,58 1,61 1,13 0,73 PITKÄ MARSSI METSÄ
Pesonen korostaa arvoja erityisesti yhtiön globaalin toiminnan kannalta. Tämä parantaa kunkin liiketoiminnan ketteryyttä vastata muuttuviin kustannuksiin. Siihen meni kymmenisen vuotta”, Pesonen kertoo. Tämän vuoden alussa yhtiö keskitti Bio-liiketoimintansa omaan Biorefining-yksikköönsä, vaikka se vielä raportoidaankin osana Muuta toimintaa. UPM:N NYKYINEN toimintamalli juontaa juurensa parinkymmenen vuoden taakse. UPM onnistui kolmannella neljänneksellä nostamaan hintojaan kustannusten nousua enemmän. Maailmanlaajuisten kriisien keskellä suhdanneherkäksi mielletty yhtiö raportoi kaikkien aikojen parhaan neljännesvuosituloksen. ”Jos yhtiöllä on pitkä arvoketju, siinä on kaikki hitauselementit mukana. Arvojen toteuttaminen johtaa mataliin organisaatiorakenteisiin, joissa päätökset tehdään juuri oikeilla tasoilla. Sijoittajan kannalta oleellista on, että onnistuneet päätökset on pääosin tehty jo kauan sitten ja nyt tehtävät strategiset linjaukset vaikuttavat vasta vuosien päästä. Liikevaihdosta ja tuloksesta paperi tuotti noin 80 prosenttia ja monien paperilaatujen kysynnän lasku oli jo nähtävissä. Yhtiö pyrkii rakentamaan kaikkialla yhtenäistä arvopohjaista kulttuuria. Vuonna 2008 yhtiössä luotiin kolme liiketoimintaryhmää, joista jokainen toimi markkinaehtoisesti. Vuoden 2013 uudistuksessa ne erotettiin omiksi liiketoiminta-alueikseen. 18 Kuukauden osake J O U L U K U U 2 2 2 B iomateriaaliyhtiö UPM-Kymmene on ollut yksi tämän vuoden positiivisista yllättäjistä. ”Jouduimme sulkemaan kapasiteettiamme ja laittamaan kustannuskilpailukykyämme kuntoon. Yhtiön kuusi liiketoimintaa vastaavat kaikesta toiminnastaan metsistä markkinoille. Sijoittajat pitävät yhtiötä hyvin johdettuna ja kuluva vuosi on antanut tukea näille näkemyksille. Itsenäisyys ja markkinaehtoisuus tarkoittavat, että liiketoiminnot ostavat tuotannon panoksia myös muilta kuin oman konsernin yksiköiltä. ”Taustalla on liiketoimintamallimme. Miten se on mahdollista. Liiketoimintakohtaisuus on UPM:lle niin tärkeää, että kevään työmarkkinaneuvotteluissa alakohtainen palkkamalli vietiin läpi lakoista huolimatta. Jussi Pesonen Syntynyt: 1960 Koulutus: Prosessiteknologian diplomi-insinööri 1987 Oulun yliopisto Ura: UPM-Kymmenen toimitusjohtaja vuodesta 2004, hallituksen jäsen 2007– 2020, operatiivisista toiminnoista vastaava varatoimitusjohtaja 2001–2004, useita johtotehtäviä UPM:n paperitoimialoilla 1987–2001 Muuta: Euroopan paperiteollisuusjärjestö CEPI:n hallituksen jäsen Harrastukset: Tennis, murtomaahiihto ja golf ”Jos palkkajärjestelmät ja kannusteet olisivat kaikkialla samat, lopputulos olisi jotain keskimääräistä. Lisäksi osakkeen hinta nousi ennätykseensä keskellä karhumarkkinoita. Pesosen tukena lähes koko ajan on ollut hallituksen puheenjohtaja Björn Wahlroos, joka on jättämässä paikkansa seuraavassa yhtiökokouksessa. Se on yksinkertainen sanoa, mutta monimutkainen toteuttaa”, UPM:n toimitusjohtaja Jussi Pesonen vastaa. Kilpailukykyä piti nostaa ja velkaantuneen yhtiön taseesta oli tehtävä vahvempi. Nyt hitautta ei ole”, Pesonen sanoo. Tuolloin hänellä tulee täyteen 20 vuotta UPM:n toimitusjohtajana ja 37 vuotta yhtiön palveluksessa.. Pesonen voi lähteä yhtiön johtamisen kuvauksessa arvoista tai strategiasta, mutta hän päätyy yleensä lopulta UPM:n liiketoimintamalliin. Pesonen taas on ilmoittanut jättävänsä yhtiön vuonna 2024. Liiketoimintakohtainen malli on ainoa tapa viedä oikeasti menestystä eteenpäin maailmanmarkkinoilla.” UPM:n arvoissa puhutaan luottamuksesta, yhdessä tehdystä tuloksesta ja rohkeasta uudistumisesta. Vielä tuolloin sellu ja energia olivat osa samaa liiketoimintoa. Pesonen korostaa, että työn järjestämisellä on iso rooli siinä, miten liiketoimintaa johdetaan
Jussi Pesosen UPM vei alakohtaisen palkkamallin läpi työmarkkinaneuvotteluissa lakoista huolimatta.. Kuukauden osake 19 J O U L U K U U 2 2 2 Kovana
Ensimmäisen Uruguayn sellutehtaan yhteisomistus Metsäliiton ja silloisen M-realin kanssa purettiin 2009. Hän tuntee toimialan erinomaisesti. Transformaatioon on kuulunut välillä erittäin haastavia toimia, ja tarvittaessa hän on rakentanut managementille tuulensuojan. ”Noin 20 vuotta sitten UPM oli monoliitti, joka eli paperin sykleissä. Eurooppalaista sotaa saati energiaja hintakriisejä ei ollut näköpiirissä silloin, kun pian valmistuvan Saksan Leunan biokemikaalijalostamon ja Uruguayn Paso de los Torosin sellutehtaan suunnittelu alkoivat. Investointipäätös siitä tehtiin vuonna 2019 ja nyt tehdas käynnistyy 2023. METSÄTEOLLISUUS mielletään sykliseksi. Uruguayn hanke on hyvä esimerkki UPM:lle tyypillisestä aikajänteestä. Teemme konsernissa paljon töitä seuraamalla maailmantaloutta ja megatrendejä yhdessä globaalien konsulttien ja tutkimuslaitosten kanssa”, Pesonen kertoo. Halusin Hiilivarasto. Miljardien pullot. Pesonen tähdentää, että taseen on oltava kunnossa yli suhdannevaihteluiden, jotta investointihankkeet saadaan maaliin kaikissa mahdollisissa tilanteissa. Sellun tuotannon vaatimat investoinnit ovat massiivisia.. ”Sen jälkeen, vuonna 2010, aloimme hankkia uusia plantaasipohjia tehtaalle. Nyt jokaisella liiketoiminnalla on omat syklinsä. Teimme strategisen päätöksen biokemiaa koskevasta strategisesta kehityshankkeesta, joka johti Leunan investointipäätökseen vuonna 2020”, Pesonen kertoo. ”Hyvä esimerkki on Uruguayn tehdas. UPM:ssä sitä ei pidetä ongelmana, kunhan toimintakyky säilyy myös heikoissa suhdanteissa. Suunnilleen sama koskee biokemiaa. ”Wahlroos on yksi parhaista lukemaan talouden käänteitä. ”Pääomavaltaisessa teollisuudessa strategiatyö on pitkäjänteistä ja strategian on oltava selkeä. Biopolttoaineet saivat alkunsa vuonna 2006, kun yhtiö päätti ryhtyä käyttämään mäntyöljyä dieselin valmistamiseksi. Energialiiketoiminnassa on ihan eri draiverit kuin tarrapapereissa”, Pesonen sanoo. Teknologiaa kehittämällä ja patentoimalla yhtiö oli valmis tekemään investointipäätöksen 2012, laitos käynnistyi 2014 ja saavutti täyden tehonsa vuonna 2016–2017. Toiminta on pohjautunut erittäin vahvaan luottamukseen”, Pesonen sanoo. 20 Kuukauden osake J O U L U K U U 2 2 2 Wahlroosia ja Pesosta on pidetty tiiviinä tutkaparina. Uruguayn puuplantaasit toimivat myös hoidettuna hiilivarastona. Pesonen myöntää hyvän henkilökemian ja kiittää myös selvästä roolituksesta. Päätöksiä ohjaavat megatrendit, jotka muuttuvat melko hitaasti. YHTIÖN JOHTAMINEN perustuu strategiaan, jota kehitetään pitkälti liiketoimintakohtaisesti. Isojen investointien rahoituspäätökset tehdään kuitenkin konsernitasolla ja tämä edellyttää kirkasta näkymää tulevaisuuteen
Yhtiö painottaa investoinneissa aloja, joissa on alalle tulon kynnyksiä. Sellu, erikoispaperit, energia, Raflatacin tarrat ja vanerit ovat kasvualoja. Energy 7 % 6. Ahtaat markkinat ja paperin ylituotantoon liittyvät pulmat ehtivät tulla tutuiksi. ”Sellu on erittäin pitkälle jalostettu tuote ja yli vuosikymmenten yksi parhaista taloudellisen. Kasvualojen investoinneilta edellytetään hyvää tuottoa ja syntymävaiheessa olevilta liiketoiminnoilta kykyä kaupallistaa tuotteita”, Pesonen sanoo. Käytännössähän ne antavat vain jonkin verran aikaa. Yhtiöllä on syntymätai käynnistysvaiheessa olevia innovatiivisia biolääketieteen, biokemikaalien ja biopolttoaineiden tuotteita. Raflatac 17 % 4. TUOT. Fibres 25 % 3. Selvisi, että sekä Uruguayn että Suomen suhteen näkymä on tässä mielessä positiivinen.” UPM on Pesosen mukaan onnistunut investointirahan kohdistamisella tuottamaan kokonaisuudelle synergiaa. % UPM 11,0 9,0 3,8 Stora Enso 7,7 5,2 4,3 Metsä Board 6,8 4,8 7,6 Holmen 12 8 2 Billerud 6,9 4,4 5,5 Suzano 3,7 5,3 2,9 A RVO ST U S V S. Eurooppa 63 % 2. Graafisten paperien ala on kypsä. Lä hd e: Fa ct se t, Al m a Ta le nt Ti et op al ve lu t A RVO ST U KS E N K E H I T YS P/ E 5 10 15 20 25 11/2017–11/2022 L I I K E VA I H TO M A R K K I N O I T TA I N 1. Hän muistuttaa, että UPM on raaka-ainetuottaja, eikä haikaile uusissakaan innovaatioissa lopullisten tuotteiden tekijäksi. ”Kynnykset voivat tarkoittaa esimerkiksi patentoitua teknologiaa, markkinaa tai raaka-ainetta. Plywood 4 % Sisäinen liikevaihto ja eliminoinnit -16 % 2 3 4 5 6 7 1 tietää, miten veden virtaama kehittyy sellutehtaan joessa seuraavan 30–50 vuoden aikana. 20 22 . Sellun jalostusarvon vähättely suivaannuttaa toisinaan. Vältämme sen, että joutuisimme kilpailemaan nopeasti täyttyvillä markkinoilla”, Pesonen sanoo. Specialty Papers 15 % 5. Investointien ansiosta UPM:n liikevaihdosta jo yli kaksi kolmasosaa on nyt kasvavilla aloilla. Muu maailma 6 % 2 3 1 M A R K K I N A-A RVO, M R D E U R S U O S I T U KS E T Hinta 34,42 eur Tavoitehinta 41,50 eur Osta 9 Lisää 2 UPM Pidä 1 Myy 1 21 J O U L U K U U 2 2 2 L I I K E VA I H TO TO I M I N N O I T TA I N Q / 1. Aasia 19 % 3. PESOSEN MUKAAN tuoteportfolio on nyt tasapainossa. Muut 7 % 7. V E R RO K I T 2 2 2 E 2020 2021E 2022E Liikevaihto, meur 9 814 11 973 12 676 Liiketulos, meur 1 471 2 073 2 139 Nettotulos, meur 1 204 1 674 1 669 Nettovelat, meur 1 192 2 769 1 579 Opon tuotto, % 12 14 13 Tulos/osake, eur 2,22 3,11 3,06 Osinko/osake, eur 1,30 1,30 1,43 Tu nn us lu vu t oi ka is tu ke rta lu on te is is ta er is tä , tie do t 22 .1 1. Selvitimme Ilmatieteen laitoksen kanssa, miten sademäärät kehittyvät ilmastonmuutoksessa. ”Näitä on mitattava eri tavalla. Graafiset paperit on kustannuspeli. Siellä pärjää se, joka on kustannuskilpailukykyisin. Kuukauden osake 21 J O U L U K U U 2 2 2 KU R S S I K E H I T YS, E U ROA G Yhtiö G Helsingin pörssi 11/2017–11/2022 20 25 30 35 40 18,4 L I I K E TO I M I N TA P/E EV/EBITDA OS. Communication Papers 41 % 2. Pohjois-Amerikka 12 % 4
Meillä on erittäin hyvä asema ja mahdollisuudet myös vetytaloudessa”, Pesonen vakuuttaa. Toinen tärkeä muistutus on, että UPM:n ansiosta Uruguayssa on nyt plantaaseilla metsävarannossa yli viidenkymmenen miljoonan hiilidioksiditonnin hoidettu hiilivarasto, jota siellä ei ollut ennen. ”Meidän pitäisi katsoa, miten nykyiset metsämme pysyisivät hyvässä kunnossa tulevaisuudessa, kun ilmasto muuttuu väistämättä jollain lailla. Jussi Pesonen on innoissaan uutta liiketoimintaa synnyttävistä investoinneista. Pesosen mukaan järjestöjä ja vastuullisia sijoittajia kuunnellaan herkällä korvalla. ”Käytettävä 750 miljoonaa euroa on pitkälti panostus innovaatioon ja kasvuun uusissa tuotteissa”, Pesonen sanoo. ”Meillä on puumassassa biogeenistä hiilidioksidia ja hiilidioksidivapaata sähköntuotantoa, eli vesivoimaa ja ydinvoimaa. UPM:llä on käynnissä kehityshankkeita Vetytaloudessa ja niissä mietitään, mikä olisi ensimmäinen askel. . 22 Kuukauden osake J O U L U K U U 2 2 2 22 J O U L U K U U 2 2 2 lisäarvon tuottajista. Leunan laitos on lajissaan ensimmäinen maailmassa. Pesonen muistuttaa, että jälleen on varauduttava pääomavaltaisten investointien pitkiin viiveisiin. Tästä huolimatta yhtiö on muiden luonnonvaroja käyttävien metsäyhtiöiden tavoin säännöllisesti Elokapinan, Greenpeacen ja muiden ympäristöjärjestöjen hampaissa. Energia-alalla siirrytään vähitellen vetytalouteen. Tämä antaisi meille mahdollisuuden olla mukana synteettisissä hiilineutraaleissa polttoaineissa ja synteettisessä kemiassa. Biogeeninen uusiutuva hiilidioksidi on hiilineutraali raaka-aine. Osa monimutkaisuutta on sekä raaka-aineen että tuotteiden logistiikkaketjujen rakentaminen. UUSIEN TUOTTEIDEN ja liiketoimintojen luomiseksi tarvitaan innovaatioita. Ilmastonmuutostyön ja luonnon monimuotoisuuden lisäksi UPM:n vastuullisuusohjelmassa ratkotaan vesiin ja maaperään liittyviä pulmia. Ei ole mahdollista, että viemme luontoa takaisin 70 vuoden takaiseen tilaan”, Pesonen sanoo. Siirtymä pois fossiilisista tuotteista kirittää UPM:n innovointia ja Pesosen mukaan yhtiöllä on nytkin käynnissä hankkeita, joista ei vielä puhuta. Käytämme hurjasti tätä verkostoa”, Pesonen sanoo. Tuotanto on erittäin monimutkaista. Eläköityminen siirtyi alkuperäisestä vuodesta 2020 vuoteen 2024.. Tässä UPM on Pesosen mukaan hyvä. UPM:n väki on innoissaan Leunaan valmistuvasta biokemikaalitehtaasta. Pesonen muistuttaa, että yhtiötä omistavista instituutiosijoittajista 46,5 prosenttia on sitoutunut vastuullisuuden esg-kriteereihin, kun osuus on yleensä teollisuusyrityksillä noin 20 prosenttia. Metsäjätti perustelee investointejaan ja toimintaansa myös hiilineutraaliudella sekä vastuullisuudella. Kaiken pohjana on kuitenkin yhtiön osaaminen puumassan käsittelyssä ja puukemiassa. Ei kai laitoksen rakentaminen maksaisi yli kolmea miljardia taalaa, jos se olisi yksinkertaista”, Pesonen viittaa Uruguayn investointiin. Pari vuotta. Esimerkkinä hän mainitsee päätöksen kehittää biopolttoaineita vuonna 2006. Pesosen mukaan strategisten innovaatioiden ajatukset tulevat pääosin talon sisältä. Energia-liiketoiminnan kehittämistä voi kuitenkin jo raottaa. Puusta tehtävien kemikaalien käyttö on laveaa polyesteri-kuiduista jäähdytysnesteisiin. ”Talon sisältä tulleet ajatukset verkotetaan sitten laajasti tutkimuslaitoksille ja yliopistoille
Suhdannenäkymä on globaalisti epävarma, joten tulosheilahteluihin on viisasta varautua. A h t i Te r h e m a a U P M K Y M M E N E saa yllättävän useissa sijoittaja-arvioissa kiitettävän arvosanan ”tylsä”. Poliitikot ja ympäristöjärjestöt asettavat luonnonvaroja käyttäville yhtiöille lisävaatimuksia tuotannon kestävyydestä. Lähde Holdings. Yhtiön pääomavaltaisuuden ja liiketoimintamallin takia johtajavaihdosten vaikutukset realisoituvat vasta vuosien päästä. Osa analyytikoista odottaa tuloksen heikkenemistä ja osa paranemista. Vaatimukset ohjaavat jo instituutioiden sijoituspäätöksiä ja piensijoittajankin on pysyttävä jyvällä.. Hallituksen yhdeksästä jäsenestä viisi on suomalaista. Suuret investoinnit varmistavat tulevaisuutta UPM onnistui tänä vuonna hyödyntämään sopivan suhdanteen. Olkiluodon uuden ydinvoimalan saaminen tuotantoon lisää UPM:n sähköntuotantoa 50 prosenttia. Omistus on hyvin hajautunut. Erityisesti yhtiölle tärkeän sellun hinta heilahtelee markkinoilla. Jättimäisen omaisuudenhoitoyhtiö BlackRockin omistus on ylittänyt viiden prosentin liputusrajan vuonna 2020. Molemmat jättihankkeet kasvattavat tuloslaskelman yläriviä. Liputusvelvollisuuden mukaan omistus on viiden ja kymmenen prosentin välissä. UPM:n painopaperien liikevaihdon ja tuloksen tulevien vuosien näkymät ovat yhä negatiiviset. Yhtiö on tunnetusti iso sähköntuottaja, joten tulosrivillä korkea energianhinta näkyy positiivisesti. Kuukauden osake 23 J O U L U K U U 2 2 2 O S A K E A N A L Y Y S I Omistus KYMMENEN SUURINTA OMISTAJAA OMISTAJA OSAKKEET, % BlackRock * 5,3 Vanguard 3,5 Norjan keskuspankki (öljyrahasto) * 2,3 Fidelity International 2,1 Varma 1,9 Janus Henderson Invest 1,8 Ilmarinen 1,8 Capital Group * 1,7 Union Investment * 1,3 State Street Global Advisors 1,3 Tilanne 31.10. Sijoittajat tarkoittavat tylsällä kohtuullista ennakoitavuutta ja vakaita tuottoja. Arvio on erityisen yllättävä suhdanneherkän toimialan yhtiölle, joka on läpikäynyt pitkäaikaisen kriisin ja luonut itsensä monella tapaa uudelleen. Korkea sähkönhinta sitoo yhtiön varoja energiafutuurien vakuuksiin. Tänä vuonna yhtiö on hyötynyt vähän oudosta huippusuhdanteesta, joka on taannut hyvän hintatason. Analyytikoiden näkemykset yhtiön lähiajan tuloksesta jakautuvat voimakkaasti. Indeksisijoittamiseen keskittynyt rahastoyhtiö Vanguard kasvattaa omistustaan UPM:stä käytännössä kuukausittain. Tähänastisen muutoksen arkkitehdeista hallituksen puheenjohtaja Björn Wahlroos jättää tehtävänsä seuraavassa yhtiökokouksessa ja toimitusjohtaja Jussi Pesonen jää eläkkeelle vuonna 2024. Tärkeiden nimitysten kannalta keskeisen hallintoja nimitysvaliokunnan jäsenet ovat Björn Wahlroos, Henrik Ehrnrooth ja Piia-Noora Kauppi. Kasvavat ja kannattavat liiketoiminnat tuovat kuitenkin tulosriveillekin vakautta. * Raportointiviiveitä, BlacRock liputti 3/2020 Jättirahastot suurimpia omistajia ULKOMAALAISET sijoittajat omistivat lokakuussa UPM:n osakkeista 67,7 prosenttia pääosin hallintarekistereiden kautta, joten tarkoista omistuksista ei kaikkien osalta ole tietoa. Yhtiö on edelleen herkkä suhdanteille. Jatkossa hintakehitys voi olla heikompaa, mutta uudet tehtaat ja Olkiluodon ydinvoimala tuovat vakautta. Markkinoiden hintavaihtelut vaikuttavat yhtiön kannattavuuteen jatkossakin. Alkuvuonna käynnistyvä Paso de los Torosin sellutehdas Uruguayssa lisää yhtiön sellukapasiteettia 55 prosenttia. Energiaja biopolttoaineilta voi odottaa kasvua ja tulosparannuksen jatkumista. Tylsyys kertoo erityisesti kotimaisten omistajien luottamuksesta yhtiön johtamiseen
24 Sijoitusraati 2023 Tuloskasvua on tarjolla enää yhtiökohtaisesti. Sijoitusraati näkee mustien pilvien kasaantuessa myös mahdollisuuksia: Onko edessä sittenkin rauhan ja avautumisen vuosi. J y r i Tu o m i n e n K u v a t A n t t i M a n n e r m a a. Vannoutunut osakepoimijakin tunnistaa mahdollisuuksia korkosijoituksissa
Samalla alkoi uusi salkkukisa. Janna Haahtela, Tuire Mickelsson, Mika Heikkilä ja Svenne Holmström pohtivat ensi vuoden markkinanäkymiä marraskuun puolivälissä. 25 J O U L U K U U 2 2 2 Arvopaperin sijoitusraati. Sijoitusraati 2023
Jos kuitenkin katsoo Saksan metallialan palkankorotusvaatimuksia tai korotusvaatimuksia Suomessa, täälläkin on pakko pyytää lisää, kun kustannustaso nousee niin paljon.” Holmström: ”On aika mielenkiintoista, että palkkainflaatiota on odotettavissa samaan aikaan, kun kuluttajaluottamus ja teollisuuden odotukset sekä Yhdysvalloissa että täällä ovat ihan pohjamudissa.” Haahtela: ”Yhdysvaltojen keskuspankin pääjohtaja Powell sanoi syksyllä aika vahvasti, että Fed haluaa rusentaa kysynnän. den pohjia. Se johtaa siihen, että inflaation alas saaminen ei ole niin helppoa kuin kuvittelemme. Pitää katsoa monesta eri näkökulmasta, ja kuva vaihtuu sen mukaan, mitä painottaa.” Janna Haahtela: ”Uskon myös, että talousdatan osalta pohjia ei ole vielä nähty. Se vaikuttaa investointihalukkuuteen, riskinottoon ja osakkeiden hinnoitteluun. Euroopassa työmarkkina ei ole kuuma, ja inflaatio on energiavetoista. Inflaatio on ollut hyvin energiavetoista, ja jotta se voisi pysyä korkealla, energian hinnan pitäisi nousta edelleen selvästi. Pörssin käännöspiste voidaan siis hyvin nähdä loppukeväästä.” Mika Heikkilä: ”Osakesijoittajalla on kauhea toive V-mallisesta noususta pohjien pahasta unesta. Kiinan koronarajoitusten höllentäminen taas nostaisi teemaksi Kiina-yhtiöt. Tässä on vaan sellainen ikävä tausta, että korot vedettiin nollaan, on ollut korona, sota ja kriisi. On hyvä muistaa, että osakemarkkinat ovat historiaan peilaten kääntyneet nousuun noin puoli vuotta ennen talou”Koko ajan korkeampaa liksaa” Heikkilä: ”Tällainen mikrotason havainto suomalaisen kuluttajan arjesta: jos on 300 000 euron asuntolaina, korko voi nousta ensi vuonna kaksi prosenttia eli 6 000 euroa vuodessa. En usko siihen piikkiin. Inflaation ja korkojen tulevasta kehityksestä Arvopaperin sijoitusraati on erimielinen. Yhdysvallat, Eurooppa ja Kiina ovat ihan erilaisissa tilanteissa. Sodan loppuminen Ukrainassa vaikuttaisi merkittävästi energian hintaan sekä markkinatunnelmaan. Vuodesta 2023 tulee taantuman tai erittäin hitaan kasvun aikaa, ja talouskasvu alkaa viimeistään vuonna 2024.” Tuire Mickelsson: ”Kristallipallon sijaan ensi vuotta voi katsoa ennemmin kaleidoskoopin kautta. Tavallisen keskituloisen perheen pitää raapia se tonni nettotulosta Suomen verotuksen jälkeen. Se on kovasti sanottu, ja kyllä siellä todellakin punnitaan inflaation ja taantuman välillä.” Mickelsson: ”Minua huolettavat talouden perus. Jos ei tule jotain ihan megaluokan kriisiä, keskuspankit eivät enää ala elvyttää valtavasti. Meidän täytyy oikeasti kärsiä kipua, maksaa pois velkoja ja hyväksyä se, että rahalla on taas hinta. Siinä jää aika monta kestokulutustavaraa ja matkaa hankkimatta.” Holmström: ”Korkojen nousu aiheuttaa hirveästi huolia. 26 Sijoitusraati 2023 J O U L U K U U 2 2 2 auha voi olla ensi vuoden sijoitusteema, jos hyvin käy. Ensi vuoden asetelmia pohtivat sijoitusraadissa nyt T&B Capitalin toimitusjohtaja Tuire Mickelsson, yksityissijoittaja ja ex-salkunhoitaja Mika Heikkilä, Fonditan salkunhoitaja Janna Haahtela sekä sijoittaja, sijoitus kouluttaja Svenne Holmström. Tällä hetkellä varovainen kuluttaja ja taantuva talous kuitenkin uhkaavat pörssiyhtiöitä. Kuukaudessa tulee siis 500 euroa lisää kustannuksia, ja sähköstä ja ruoasta voi tulla toiset 500 euroa. Jos tämän vuoden ykkösasia oli inflaation nousu, ensi vuoden pääteema voi yritysten näkökulmasta olla velka.” ”Pohjat voidaan hyvin nähdä loppukeväästä” Svenne Holmström: ”Taloudessa pohja on vielä edessä ja niin on pörssin karhumarkkinassakin. Veikkaan pörssin pohjaavan kevään lopussa, mutta en usko pohjan olevan erityisen syvä suhteessa syksyyn. Yhdysvalloissa työmarkkina on edelleen erittäin kuuma. Odotan inflaation rauhoittuvan ensi vuonna, ja se tarkoittaisi korkojen laskua.” Heikkilä: ”Keskuspankki katsoo pohjainflaatiota, ja se tulee ennen kaikkea palveluista. Kaikki kustannukset nousevat koroista, energiasta ja elintarvikkeista lähtien, ja palkkojen toimiessa markkinatalouden ehtojen mukaisesti Yhdysvalloissa porukka hakee koko ajan korkeampaa liksaa
Keskuspankkien päätöksistä tehdään politiikkaa ja pitää ottaa huomioon, että vuoden aikana lähestytään monia vaaleja.” Heikkilä: ”Keskuspankit joutuvat oikeasti taistelemaan omasta itsenäisyydestään. Siellä on isot markkinat nimenomaan aurinkoenergialle ja siihen liittyvälle infralle ja ylläpidolle.” Heikkilä: ”Jos vuosi sitten kuka tahansa listautui ja sanoi olevansa mukana ilmastonmuutoksen torjumisessa, siitä maksettiin mitä tahansa. Hoitaa Fondita Healtcare -osakerahastoa ja Fonditan Euroopan pienyhtiörahastoja.. Energiapuolella uskon aurinkovoimaan. Uskon, että Kiinallekin on tärkeää, ettei sota eskaloidu Euroopassa ydinsodan tasolle. Poliitikot eivät voi enää kauhean kauaa menettää kasvojaan jättämällä päätöksiä tekemättä. Poliitikot ovat alkaneet sekaantua enemmän ja enemmän itsenäisen keskuspankin reviirille. He odottavat yritysjohtajien avaavan ensi vuoden ohjeistuksia. Janna Haahtela. Maailma on täynnä keski-ikäisiä ukkoja, jotka eivät osaa luopua vallasta. Mikäli koronarajoituksen poistuvat, Kiinassa toimivat yhtiöt voivat olla myös yksi iso teema ensi vuodelle.” Mickelsson: ”Kiinassa provinssit on pakotettu kiinteistösektoriin liittyviin toimenpiteisiin. Euroopassa paine on vielä kovempi.” ”Kiina iso teema ensi vuodelle” ”Velalla on taas hinta” Haahtela: ”Tämän vuoden tuloskasvua on alleviivannut vahvasti energiasektori eli öljy ja kaasu. Markkinoilla heikko tulos tai ohjeistuksen lasku ei välttämättä liikuta osakekurssia, jos se on jo hinnoissa.” Holmström: ”En kokonaisuutena usko tuloskasvuun. Yksityissijoittaja, sijoituskouluttaja. He näyttävät ymmärtävän, että politiikan on pakko muuttua. Se harmittaa minua suunnattomasti. Myönteinen suhtautumiseni Kiinaan on kokenut kolauksen ja olen rajoittanut Kiinan painoa omassa salkussani.” Heikkilä: ”Meillä on konsensus maailmantalouden heikoista näkymistä. Samoin kuin se, että yhdysvaltalaiset tilintarkastajat kävivät Kiinassa katsomassa Yhdysvaltoihin rinnakkaislistattujen pörssiyhtiöiden kirjanpitoa ja totesivat sen olevan kunnossa. Yksityissijoittaja, exsalkunhoitaja. Ilmastonmuutokseen pitää reagoida. Kiinan odotettua parempi kehitys voisi olla hyvä yllätys, jos koronasulut poistettaisiin, Kiina rauhoittuisi Taiwanin suhteen ja tulisi taas lähemmäksi länttä. Kiinan talouden normalisoituminen voisi tuoda paljonkin lisäpontta esimerkiksi Detection Technologylle ja vaikkapa Carl Zeissille.” Heikkilä: ”Suomessa Koneessa on Kiina-sijoitusta, mikä näkyy osakekurssissakin.” Tuire Mickelsson. Esimerkiksi öljyn hinta on jo palautunut sotaa edeltävälle tasolle. Nyt jos koskaan pitää olla valikoiva. Mika Heikkilä. Aina pitää etsiä yllätyksiä, koska maailmahan ei mene niin kuin ajatellaan. Sijoitusraati 2023 27 J O U L U K U U 2 2 2 asiat ja keskuspankkien itsenäisyys. En millään näe samanlaista tuloskasvua tällä sektorilla ensi vuonna. Voisin sijoittaa suoraan kiinalaisyhtiöihin, kun ADR:t (kiinalaisosakkeita vastaavat talletustodistukset) näyttävät olevan ihan turvallisia.” Holmström: ”Olen sanonut aiemmin, että Kiina pitää olla salkussa reilulla painolla, koska talous on strategisesti äärimmäisen tärkeä. Xin uudelleenvalinnan alla siihen on tullut enemmän eksotiikkaa. Indeksitasolla tuloskasvu voi olla negatiivista ensi vuonna, mutta osakevalinnan kautta löytyy kyllä yhtiöitä, joissa tuloskasvuakin on.” Heikkilä: ”Tuloskasvua odottavat ennusteet vahvistavat sen, että analyytikot eivät vielä ole laskeneet tulosennusteitaan. Jos hinnoittelu käy järkeen, ei vaadita rakettimaista kasvua yhtiön takoessa rahaa myös ensi vuonna.” Haahtela: ”Jos pitää veikata ensi vuoden ajureita, yksi voisi olla sota tai ennen kaikkea rauha. Kiina on kuitenkin äärimmäisen tärkeä maa monelle eurooppalaiselle firmalle. Olemme Kiinalle todella tärkeä kumppani.” Haahtela: ”Viime aikojen positiivisimpia uutisia ovat Kiinan ydiniskujen tuomitsemisen ohella signaalit koronarajoitusten hellittämisestä, vaikka tartuntoja on ollut Kiinan mittapuulla ennätysmäärä. Velalla on taas hinta, ja se rokottaa investointihaluja ja tulostakin suoraan korkokulujen kasvuna. Vahvan brändin yhtiöillä menee ihan hyvin, mutta monet tylsät hyvät yhtiöt ovat jo nyt ostohinnoissa. Osa yhtiöistä on tullut paljon alas, ja siellä voi olla helmiä, jos tuote on erinomainen ja sille on loppukysyntää. Svenne Holmström. Kasvot ovat menneet presidentiltä, konklaavilta ja kansalta. Kakku jaetaan hirveän epätasaisesti, ja jotkut voittavat suhteettomasti suhteessa muihin.” Mickelsson: ”Nostaisin ensi vuoden teemaksi ympäristön. Yhdysvalloissa on jo järkyttävän isot satsaukset uusiutuvaan energiaan. T&B Capitalin osakas ja toimitusjohtaja. Liikevaihdot voivat kasvaa ihan vain inflaation takia. Katsoisin B2B-puolen yhtiöitä, joilla on vahva tase, ja joiden asiakkaat investoivat 10–15 vuoden aikajänteellä.” Holmström: ”Ilmastonmuutoksen torjumiseen liittyvistä sijoituskohteista on kova kilpailu, ja yhtiöiden löytämiseen tehtävä työ on todella suurta suhteessa matalammalla roikkuviin hedelmiin. Jos Venäjän sota Ukrainassa loppuisi, energian hinnassa nähtäisiin lasku puhumattakaan siitä, miten se vaikuttaisi yleiseen markkinasentimenttiin ja luottamukseen.” Mickelsson: ”Nykytilanne ei voi jatkua Venäjällä enää kauaa. Sitä kautta saataisiin kysyntää globaaliin talouteen.” Haahtela: ”Hallintoasiat huomioiden en esg-näkökulmasta sijoittaisi suoraan kiinalaisiin yhtiöihin. Markkina on ollut ylipumpattu pommi, ja ohjelma tuo uskottavuutta
Jos tämän vuoden lopulla on pörssinousua, se voi olla hyvä aika ottaa käteistä pois. Mickelsson: ”Markkinoilla pitää olla ensi vuonna, mutta aktiivisesti ja valmiina lähtemään myös pois. Jos pohjan löytyessä on vaikka ensimmäisen kuukauden ulkona korkeamman riskin omaisuuslajeista, kuten pienyhtiöistä, jää paitsi isosta osasta tuottoja.” Heikkilä: ”Ajattelen, että ensi vuosi on osakemarkkinoilla vähän kuin L-kirjain. Sijoittamisen aikajännettä pitää pidentää, ja tarvitaan enemmän staminaa.” Holmström: ”Osakepainoni on yli 90 prosenttia. Olen sijoittanut noin 15 vuotta velkavivulla, ja kolmen viime vuoden aikana minulla ei ole ollut kuin hetkellisesti pientä sijoitusvelkaa. Olemme tulleet alas ja menemme pitkälti vaakasuoraan. Se on melkein, mutta ei ihan ilmainen lounas.” . Rahaa menee enemmän bondipuolelle, eikä sitä indeksitasolla mene enää osakkeisiin menneiden vuosien tapaan.” Holmström: ”Korkean riskin yrityslainoista on todennäköisesti tulossa hyvää tuottoa. Se kestää useamman prosentin korkojen ja riskipreemioiden nousun. 28 J O U L U K U U 2 2 2 ”Kuplia voi ilmetä lisää” pika-aitoihin, sitten tuli maraton ja nyt ollaan triathlonissa. Välillä on pieniä piikkejä, kun inflaation odotetaan piikanneen, ja sitten taas palataan reaalitalouteen. En ole kyllä itse sijoittanut korkoihin, enkä varmaan sijoitakaan. Laskun syvyyden sijaan sen pituus on vaikeaa monille.” Mickelsson: ”Jos sijoittamista verrattiin joskus Talttuuko inflaatio. Kun aikaa kuluu, ja tuottoja ei tule, ihmiset rupeavat hermostumaan ja poistuvat markkinoilta. Jotain kummallisia yksittäisiä kuplia voi ilmetä lisää ensi vuoden aikana.” Holmström: ”Kun aloitin pankkimaailmassa vuonna 2002, sain seuraavan vuoden aikana haukut asiakkailta, kun 1990-luvun lopulla ostetut rahastot olivat edelleen miinuksella. Joku voi nyt sanoa, että minulla on mielenhäiriö, tai että alan tulla vanhaksi huru-ukoksi. Pohjan ajoittaminen on hirveän vaikeata, enkä yritä etsiä sitä.” Heikkilä: ”Olen sydänjuuriltani osakemies, mutta sanottakoon nyt kerran elämässä, että koroistakin voi löytyä nyt jotain. En usko, että alkuvuosi on kovin hyvä.” Haahtela: ”Osakkeissa on aina hyvä olla mukana, koska haluan katsoa yhtä vuotta pidemmälle. High yield -korkorahastoissa juokseva korko voi olla 8–15 prosenttia ja duraatio 2–4 vuotta. Sijoitusraati on erimielinen inflaation ja korkojen kehityksestä ensi vuonna. Markkinakäänne tapahtui 2003. Instituutiossa on hirveän helppo sanoa nyt korkokaverille, että saat lopultakin ostaa bondeja. Korkokäänne olisi mannaa osakkeille.. Talven, kevään ja kesän aikana aion siirtää osakepainon sataan prosenttiin ja sitten 130 prosenttia kohti. Ostin keväällä 2009 paljon osakkeita noin kuukausi ennen markkinan pohjaa, ja ne ehtivät laskea neljäsosan. Brittien eläkejärjestelmässä oli syksyllä hässäkkä, ja kryptopörssejä on kaatunut
SVENNE HOLMSTRÖM TUIRE MICKELSSON JANNA HAAHTELA MIK A HEIKKILÄ KOHDE SIJOITUS, EUR iShares 20+ Treasury Bond etf 40 000 Oma Säästöpankki 15 000 Kemira 15 000 Intel 15 000 Verkkokauppa.com 15 000 KOHDE SIJOITUS, EUR Cibus 20 000 Neste 20 000 Fidelity Global Technology 20 000 Luxembourg Selection Active Solar 20 000 Novo Nordisk 20 000 KOHDE SIJOITUS, EUR Sartorius 20 000 Raisio 20 000 Zoetis 20 000 Scandinavian Biogas 20 000 Fondita Global Megatrends 20 000 KOHDE SIJOITUS, EUR UPM 20 000 Nokia 20 000 Wärtsilä 20 000 Nixu 20 000 Vow3 (Volkswagen etuosake) 20 000. ”Yhtiön menestys perustuu pääosin antolainaukseen ja pankkifuusioihin. Omien osakkeiden osto-ohjelma on edelleen käynnissä.” Neljä sijoitusraatilaista kokosi virtuaalisalkkunsa ja perusteli valintansa. Energiamurros hyödyttää Wärtsilää.” NIXU. ”Lääkeyhtiö tunnetaan parhaiten diabeteslääkkeistään. ”Yhtiö on kasvattanut portfoliotaan viime vuosina vauhdilla ja on yksi Pohjoismaiden suurimpia ruokaja päivittäistavarakauppakiinteistöjen omistajia. ”Rahaston yhtiövalinnat käsittävät aurinkoenergian koko arvoketjun. Vaikka Cibus on nykykurssilla melko kallis, kuukausittain maksettava osinko houkuttaa noin seitsemän prosentin osinkotuotolla.” NESTE . Korona-ajan kovan kasvun jälkeen kasvu on edelleen kaksinumeroista vahvalla kannattavuudella kuten se oli ennen pandemiaakin.” RAISIO. Markkina-arvo on 80 miljardia euroa, vaikka pelkän Porsche-omistuksen arvo on noin 70 miljardia. ”Konepajoista Wärtsilä on saanut viime vuosina kunnolla selkäänsä. ”Yhtiö on suorastaan puoli-ilmainen tunnuslukujen perusteella. Nyt myynti osoittaa ylöspäin ja kolmannen vuosineljänneksen tulos oli hirveän hyvä. Kenen salkussa 100 000 euroa tuottaa parhaiten vuodessa. Positiivisen tulosvaroituksen perusteella pahin alkaisi olla takana, ja tietoturvauhat eivät ainakaan ole vähentyneet Ukrainan sodan seurauksena.” VOLKSWAGEN. Huomioiden tulevat kasvuhankkeet, arvostus on halpa. Heikossakin makroympäristössä kysynnän pitäisi olla hyvä.” ZOETIS. Intel on hätää kärsimässä, ja se on saanut yhtiön ryhtymään säästötalkoisiin. Verrattain pienellä toimijalla on hyvät edellytykset kannattavaan kasvuun rakenteellisesti kasvavalla markkinalla.” FONDITA GLOBAL MEGATRENDS. Etenkin Yhdysvaltojen jättimäinen 700 miljardin dollarin ilmasto-, veroja terveyslaki antaa vahvaa tukea toimialalle suurella markkina-alueella.” NOVO NORDISK . Tarjoaa riskinhajautusta vielä epävarmassa tilanteessa kasvua painottaen.” LUXEMBOURG SELECTION ACTIVE SOLAR. Vauhtia myyntiin pitäisi tulla tuoteinnovaatioista ja uuden tuotantolaitoksen kauratuotteista. Korko on 10 vuoden huipussaan, ja pieni korjaus alaspäin vaikuttaisi merkittävästi rahaston arvoon positiivisella tavalla.” OMA SÄÄSTÖPANKKI. Osinko tarjoaa jo yksinään hyvää perustuottoa, ja odotan sen kasvavan aavistuksen.” INTEL . ”Mobiiliverkkojen uudistukset jatkuvat ja länsimaisten toimijoiden asema on parantunut viime vuosina. Sijoitusraati 2023 29 J O U L U K U U 2 2 2 UPM. ”Rahasto tarjoaa laaja-alaisen hajautuksen teknologiaan ja on näin satsaus toimialaan, joka on viime aikoina kokenut kovia kurssilaskuja. ”Neste on maailman suurin jätteistä ja tähteistä uusiutuvaa dieseliä ja lentokerosiinia valmistava globaali yhtiö. ”Tietoturvayhtiö olisi 46 miljoonan markkina-arvolla suupala jollekin isommalle toimijalle. ”Erinomaisesti hoidetulla biotuoteyhtiöllä valmistuu ensi vuonna uusi Uruguayn sellutehdas. Tilauskanta on pysynyt hyvänä ja jatkossa hinnoittelussa huomioidaan myös nousseet kustannukset. Kurssi on laskenut enemmän kuin liiketoiminta on kärsinyt. ”On 10 viime vuotta ollut pörssin tylsin yhtiö. ”Saksalaisyritys tarjoaa laboratorioja erityisesti prosessiteknologiaa biologisten lääkkeiden valmistukseen. Prosenttiyksikön muutos euriboreissa vaikuttaa noin 20 miljoonan euron verran tulokseen.” KEMIRA . ”Yhtiössä kulminoituu kivasti kestävä kehitys, kaura ja kasvu. Defensiivinen laatuyhtiö on alennuksessa suhteessa historialliseen arvostustasoonsa, ja kaksinumeroinen tuloskasvuodotus tekee osakkeesta mielenkiintoisen.” SCANDINAVIAN BIO GAS. ”Villi kortti. ”Korkeamman riskin sijoituksena ruotsalainen mikroyhtiö, joka tuottaa nesteytettyä biokaasua pääosin kuljetusalalle. Kurssi on puolittunut lyhyessä ajassa ja hiukan tuntuu, että pohja on jo löytynyt.” VERKKOKAUPPA .COM. ”Yhdysvaltalainen maailman johtava eläinlääkkeiden valmistaja. Yhtiöllä on ollut kaikenlaisia haasteita viime aikoina, mutta se on silti pysynyt kannattavana. Joulukuussa jaetaan isot osingot, ja silti yhtiölle jää merkittävästi rahaa kehittää omia merkkejään sähköautojen suuntaan.” ISHARES 20+ YEAR TREASURY BOND -ETF. Nokian kasvu on hidasta, mutta arvostus on alhainen.” WÄRTSILÄ . Rahaston 40 yhtiötä tarjoavat ilmastoja ympäristöälykkäitä ratkaisuja, tukevat terveyttä ja hyvinvointia sekä mahdollistavat teknologisen kehityksen ja digitalisaation yhteiskunnassa.” CIBUS. Tuottoon vaikuttavat lähinnä muutokset korkotasossa, riskipreemioita ei tarvitse huomioida. Se on viime aikoina solminut monia yhteistyösopimuksia ympäri maailmaa.” FIDELIT Y GLOBAL TECHNO LO GY . Nettovelkaa on, mutta se lyhenee lähivuosina, kun investoinnit valmistuvat.” NOKIA . Koko ajan kasvava tuotealue ovat liikalihavuuteen liittyvät hoitomuodot. ”Etf seuraa USA:n 20-vuotisen valtionlainan korkoa. ”Markkina ei nyt laske jotain oikein Volkswagenin etuosakkeessa (Vow3). Tänään hylkiö, ehkä huomenna parempi päivä?” SARTORIUS
TIINA SOMERPURO JARKKO AHO PETER LANGENSKÖLD TANJA ERONEN JUKK A LEPIKKÖ KOHDE TUOTTO % ARVO 15.11. *Nordea 1 SICAV Global Stars Equity Fund -BP-Base CurrencyCapitalisation. Lepikön salkkuunsa valitsema bitcoin oli vielä vuosi sitten parhaiten tuottanut omaisuusluokka kymmenestä viime vuodesta kahdeksana. Salkun valopilkku oli kaasuyhtiö Centrica. Ahon salkussa Strategic Education tuotti erinomaisesti, ja pieniin arvoyhtiöihin sijoittava etf sekä TietoEvry pitivät pintansa. **Raportoidaan neljänneksittäin, q3/2022 tuotto, 1,22 %. Salkun ainoa positiivinen tuotto tulee jo kisan alkutaipaleella myydystä sähköautovalmistaja Rivianin osakkeen shortista, sijoituksesta, jota Lepikkö itse piti vuosi sitten kaikkein riskisimpänä. SIJOITUS Nordea Maailmanlaajuiset tähdet* -11,1 26 671 30 000 Dasos Timberland** 11,7 11 175 10 000 Udemy -45,3 10 939 20 000 Vestas Wind Systems -34,7 13 054 20 000 Fiskars -29,2 14 153 20 000 Yhteensä -24,01 75 991 100 000 KOHDE TUOTTO % ARVO 15.11. Vuoden 2022 sijoitusraadissa olivat Petter Langenskiöld, Jarkko Aho, Tanja Eronen ja Jukka Lepikkö. Kisaa alkuvaiheessa johtanut salkunhoitaja Petter Langenskiöld valitsi salkkuunsa eri markkinoilta edullisimpia suuryhtiöitä. Tuolloin näytti siltä, että kryptojen voittokulkua ei pysäytä mikään. Udemy oli tuore listautuja ja vuoden sijoitushorisontti on kasvuyhtiölle vaikea.” Udemyn lisäksi moni muukin kisasalkkujen sijoitus kärsi siitä, että arvostuskertoimet olivat valmiiksi kovat ja edessä oli saman tien osakemarkkinoiden lasku. Nyt näkymä on kovin toisenlainen. Lupaavasti alkuvuonna kehittyneet Telecom Italia ja Thyssenkrupp painuivat vuoden mittaan, joskin ne ovat elpyneet alkusyksystä. Salkun tuotto jäi vain reilut kuusi prosenttia miinukselle, vaikka salkussa on joukon toiseksi heikoin yksittäinen sijoitus, Nokian Renkaat. SIJOITUS TietoEvry 1,5 20 299 20 000 Nokian Renkaat -62,8 7 431 20 000 Exel Composites -19,4 16 120 20 000 Strategic Education 48,0 29 595 20 000 USA Small Cap etf 1,4 20 289 20 000 Yhteensä -6,27 93 733 100 000 KOHDE TUOTTO % ARVO 15.11. ”Jo vuosi sitten arvailtiin, että tulossa on vaikeampi vuosi, koska elvytys oli jatkunut jo niin pitkään”, sanoo lopputuloksissa kolmanneksi tullut Nordea rahastojen toimitusjohtaja Tanja Eronen. Sijoittaja Jukka Lepikön salkun tuoton romautti salkussa Teslan alkutalvesta nähty kurssiromahdus. 30 Sijoitusraati J O U L U K U U 2 2 2 Vuoden 2022 kisasalkkuja piinasivat Venäjän hyökkäyssota, inflaation tuoma korkoloikka ja edessä siintävä taantuma. Kaikki salkut jäivät miinukselle, mutta pienimmillä tappioilla selvisi sijoittaja Jarkko Aho. M i k k o L a i t i l a Sotavuosi romautti tuotot Takana on yksi perinteikkään Arvopaperin sijoituskisan vaikeimmista vuosista. Erosen salkussa Udemy ja Vestas notkahtivat kisan alussa, Fiskarsin kurssi on syöpynyt pitkin vuotta. ”Vestaksessa uusituvan energian investoinnit kasvattavat kysyntää, mutta heikentynyt talousnäkymä on sulattanut tilauskantaa. Tappiovuosi. Salkussa olisi saanut olla vielä enemmän turvaa, tässä nähdään hajauttamisen merkitys.” Dasoksen metsärahaston painotus oli pienin, ja juuri se osoittautui Erosen salkussa turbulentin vuoden parhaaksi sijoitukseksi. Aho poimi sijoitusstrategiansa mukaisesti salkkuunsa huokeasti hinnoiteltuja laatuyhtiöitä. SIJOITUS Tesla -36,6 20 290 32 000 Alibaba -46,4 9 110 17 000 Rivian (shortti) 43,7 24 423 17 000 Uraani etf -20,8 13 458 17 000 Bitcoin -73,4 4 516 17 000 Yhteensä -28,20 71 797 100 000 Sijoituksia seurattiin 15.11.2021–15.11.2022. Muut kisailijat hävisivät indeksille selvästi, mikä ei ole yllättävää, koska sijoitus hajautuu viiteen eri sijoituskohteeseen. ”Nordean tähtirahasto toi hajautusta, mutta vastuullisena rahastona siinä on vähemmän fossiilista energiaa, mikä olisi juuri nyt tuonut parempaa tuottoa. Ahon salkku pärjää myös vertailtaessa sitä indeksituottoihin: OMX Helsingin kokonaistuotto oli samalla ajanjaksolla -9,9 prosenttia, Euroopan osakemarkkinoita kuvaavan Eurostoxx 600:n tuotto -7,8 prosenttia ja S&P 500:n -5,8 prosenttia. SIJOITUS YIT -40,1 11 979 20 000 Centrica 27,4 25 489 20 000 Telecom Italia -30,2 13 965 20 000 Thyssenkrupp -36,1 12 776 20 000 Zenito Silver & Gold -rahasto -28,5 14 296 20 000 Yhteensä -21,50 78 505 100 000 KOHDE TUOTTO % ARVO 15.11
Osakevälittäjät Hintakilpailu unohtui Suomalainen osakevälityskenttä on yllättävän yhdenmukaista. Sijoittajan kannattaa välittäjävertailussa kiinnittää huomiota siihen, mitä rahalla saa. L a u r a L ä h d e v u o r i K u v i t u s j a g r a f i i k k a A r m i N i e m e l ä
Odenwall neuvoo sijoittajaa pohtimaan välittäjävalinnassa muun muassa sitä, tarvitseeko tämä kotimaista asiakaspalvelua, valmista veroraportointia ja oikean verovähennyksen ulkomaisista osingoista. Välityspalvelun lisäksi osa pankeista järjestää esimerkiksi erilaisia asiakastilaisuuksia. MITÄ SIT TEN tapahtui hintakilpailulle. Sen lisäksi tarjolla voi olla analyysia ja mediasisältöjä.” Eri järjestöille on tarjolla kotimaassa myös alennuksia välityspalkkioista. Halpavälittäjien kautta kaupankäynti onnistuu siis vain ulkomaisilla osakkeilla. ”Kulut kannattaa tietysti minimoida, mutta itse olen valmis maksamaan hieman enemmän erityisesti siitä, että veroraportit ovat virheettömiä.” Osakesäästäjät arvostavat Snellmanin mukaan myös sitä, että asiakaspalvelua saa suomeksi. Niistäkin kannattaa muistaa kysyä. Sijoittajat ovat oppineet, että välityspalveluiden hinnalla on väliä, koska kulut syövät sijoitustuottoja. Hän oli aikoinaan tuomassa Suomeen osakeja rahastovälittäjä Nordnetia. ”Yleisesti ottaen täällä toimivien pankkien välityspalvelu on hyvää ja tekninen toteutus itsepalvelukanavissa on todella hyvällä tasolla. Osakevälittäjät Hintakilpailu unohtui V älityspalveluiden hinnoittelussa tyyli on yhä laajalti se, että aktiivisuudesta palkitaan. MILLÄ TOLALLA välitystoiminnan taso nykyään on. Tästä huolimatta hintakilpailu niiden väliltä puuttuu nykyisin lähes täysin. Esimerkiksi Degiro yritti myydä Helsingin pörssin osakkeita Suomessa, mutta joutui lopettamaan. Välityspalvelua valitessa sijoittajalle merkitystä on myös sillä, miten laajasti hän haluaa toimia eri markkinoilla. Varainhoitotalo Mandatumin kaupankäyntipalveluiden johtaja Niklas Odenwall tuntee välittäjämarkkinat hyvin. ”Isommat muutokset hinnoitteluun tulivat 2018–. Niiden verkkosivuilta asioiden oikea laita ei välttämättä selviä nopealla silmäyksellä. ”Sillä voi saada paljonkin. Mitä enemmän sijoittaja käy kauppaa, sitä halvempi yksi toimeksianto on. Vaikka suomalaisen yksityissijoittajan salkussa usein iso osa sijoituksista on yhä kotimaan rajojen sisältä, olemme oppineet lyhyessä ajassa sijoittamaan myös ulkomaille. Riittääkö suppeampi tarjooma vai halajaako koko sijoitusuniversumia. Hän kannustaa rohkeasti ottamaan palveluista kaiken irti. Helsingin pörssin osakkeita etävälittäjät eivät voi meille lainsäädäntömme takia kuitenkaan tarjota. ”Suomalaisille sijoittajille nämä ovat kokemukseni mukaan tärkeitä asioita hinnan lisäksi. Ulkomaisten etävälittäjien osuus Suomessa on edelleen todella vähäistä, pitkälti näiden puutteiden takia.” Etävälittäjät, kuten Lynx, Degiro ja hiljattain Suomeen tullut Trade Republic sopivat omatoimiselle kaupankävijälle, joka etsii aina halvinta hintaa ja hoitaa veroraportointinsa itse. Ei tarvita sirkusakrobatiaa, että voi ostaa ja myydä osakkeita”, sanoo Suomen Osakesäästäjien toimitusjohtaja Victor Snellman
”Yksityisasiakkaiden komissiot osakekaupoista saattoivat olla useita prosentteja.” ”Kuluihin nähden Suomen osakevälityksen hintataso ei ole enää korkea”, hän jatkaa. Nordea antoi esimerkin toteutuneista kaupankäynneistä kolmen kuukauden jaksolta, joissa välityspalkkiot ylsivät yhteensä 150 euroon. Hän sanoo törmäävänsä usein siihen, että sijoituspäätöksiin halutaan apua. ”Sijoittajat käyttävät yhä enemmän mobiilisovellusta. MOBIILIPALVELUT OVAT kulkeneet pitkän matkan, mutta kehitystyö jatkuu. Palvelun helppous voi painaa valinnassa hintaa enemmän. Monella yksityissijoittajalla onkin useampi kuin yksi välittäjä käytössä. Siihen liittyy järjestelmän toimintavarmuus ja se, kuinka mukavaa sovellusten käyttäminen on”, OP:n Heinola sanoo. ”Suuntaushan on, että kaikki on puhelimessa. ”Hinta on yksi tekijä, mutta kilpailua käydään koko asiakkaan saamalla paketilla. Pelkkä kuluvertailu ei ole aivan helppoa, koska palvelutasoihin voi vaikuttaa myös välityspalkkioiden kertymä. Esimerkiksi Nordea ja OP hinnoittelevat joko 1 prosentin hintakaton tai minimipalkkion ja välitysprosentin mukaan. ”Keskitymme mahdollisimman laadukkaaseen kaupankäyntijärjestelmään, ja siinä kilpailun pitäisi mielestäni näkyä”, Tuppurainen sanoo. Nordnet aloitti Suomessa hinnoittelu edellä. Niklas Odenwall työskenteli meklarina 1990-luvulla, jolloin välityspalkkiot olivat ihan eri luokkaa kuin nykyään. Kohderyhmä eroaa myös perinteisistä pankeista, sillä fokus on varakkaissa tai aktiivisissa asiakkaissa. Suomen välityskentällä toimivat myös Danske Bank, Aktia, Evli ja Handelsbanken. Siihen OP tarjoaa analyysia. ”Mitä isompi salkku, sitä useampi välittäjä”, Snellman vertaa. ”Ehkä joku kokee, että kilpailemme Nordnetin kanssa, mutta meillä on eri kohderyhmät”, Odenwall sanoo. Pienissä, esimerkiksi kotimaisissa kaupoissa, OP ja Nordea ovat Suomen kivijalkatoimijoista yhä edullisimmat prosentin hintakatoillaan. Sen jälkeen taso on ollut vakiintuneempi”, sanoo OP:n kansainvälisten osakkeiden ja etf:ien asiantuntija Joona Heinola. Se voisi tarkoittaa esimerkiksi hallinnointipalkkioiden nousua tai asiakkaiden arvopapereiden lainausta eteenpäin muille sijoittajille shortattavaksi. Välityspalkkioiden kertymä taas riippuu siitä, minkä arvoisia kauppoja tekee. ”Ulkomaisiin, esimerkiksi yhdysvaltalaisiin osakkeisiin sijoittaessa eri välittäjien hintaero kuitenkin repeää.” ”Kannattaa tehdä shoppailua välittäjien osalta. Jos hinnat nyhdetään tappiolle, tulot otetaan muualta. Mandatum Traderin 37 osakemarkkinan valikoima on Suomen kivijalkatoimijoiden laajin. Mutta toisaalta pankit joutuvat hoitamaan yhä lisääntyvää regulaatiota, ja jollain sekin työ pitää maksaa”, Snellman sanoo. Trader ei kuitenkaan varsinaisesti ole isojen asiakasmassojen alusta. Kilpailu näyttääkin siirtyneen digitaalisten ratkaisujen ja asiakaspalvelun puolelle hintakilpailun sijaan. ”Ennemminkin näkisin, että pitää kilpailla siitä, että sijoittajat ovat oikeasti tyytyväisiä”, sanoo Nordnetin Suomen maajohtaja Suvi Tuppurainen. Siksi teemme jatkuvaa kehitystyötä, ja palvelumme on erilainen kuin esimerkiksi isommilla kilpailijoilla”, Nordnetin Suvi Tuppurainen sanoo. OP:ssa arvo-osuustilien määrä on yli puoli miljoonaa. Nordnet ei ole lähtenyt tätä enää haastamaan. Miltä suomalaisen välityskentän tulevaisuus näyttää laajemmin. Esimerkiksi Euroopan ulkopuoliset osakkeet voi ottaa yhdeltä tarjoajalta ja vaikkapa suomalaiset ja pohjoismaiset osakkeet toiselta”, Snellman neuvoo. RAHASTO JA ETF -VALIKOIMIEN sekä muiden instrumenttien lisäksi esimerkiksi OP pystyy tarjoamaan sijoittajille 14 eri osakemarkkinoita. ”Ainahan pitää sanoa, että hinnat alas. ”Luulen, että muutaman vuoden päästä välitystoiminta on entistä digitaalisempaa ja kaupankäynti yhä automatisoidumpaa. Mobiilikaupankäynti kasvaa koko ajan meilläkin”, sanoo OP:n Heinola. Karkeasti jo puolella suomalaisista osakkeenomistajista on asiakkuus Nordnetissä. Samaan lopputulokseen ylsivät 60 kauppaa, joiden yhteenlaskettu arvo oli noin 15 000 euroa, mutta myös kaksi kauppaa, joiden yhteenlaskettu arvo oli noin 75 000 euroa. ”Mutta se on väärä luulo, että ne, jotka käyvät aktiivisesti kauppaa, olisivat kaikki miljonäärejä.” Välityskentällä pahimmat kilpailijat ovat Nordnet ja suuret pankit. Nordnetilla niitä on 12. 34 Osakevälittäjät J O U L U K U U 2 2 2 2019, jolloin sekä kotimaisen että kansainvälisen kaupan hinnat laskivat ja tuotiin palkkiokatto. Pankkiiriliike eQ oli Suomen ensimmäisiä online-välittäjiä, ja Islannin pankkikriisin aikaan Nordnet osti sen itselleen. Sen taas pitäisi näkyä välityspalkkioiden hinnoissa, kunhan kehityskustanVeloituksia USAkaupoista Trade Republic: 1 eur / toimeksianto Degiro: 1 eur / toimeksianto, valuutanvaihtokulu 0,25 % Lynx: 0,01 usd / osake 2 000 osakkeeseen asti, siitä ylöspäin 0,005 usd / osake, minimi 5 usd, maksimi 2 % Mandatum Trader: 0,04 %, minimi 6 eur (Plus-taso), valuutan vaihtokulu 0,25 % Nordea: 0,18 %, minimi 8 eur (taso 2), valuutanvaihtokulu 0,30 % Nordnet: 0,15 %, minimi 15 eur (taso 2), valuutanvaihtokulu 0,25 % Danske: 0,12 %, minimi 5 euroa (taso 2), valuutanvaihtokulu 0,25 % OP: 0,17 %, minimi 8 eur (taso 2/omistaja-asiakkaat, valuutanvaihtokulu 0,30 %. Asiantuntijat eivät tunnu olevan sitä mieltä, että Suomen välityshinnoista voitaisiin helposti napsaista vaikkapa vielä puolet pois. Snellman toteaa hintatason tulleen Suomessa paljonkin alas. Kasvettuaan isoksi välittäjäksi se pystyi toteamaan jo pari vuotta sitten, ettei halua enää kilpailla hinnalla
OmaSp:n toimitusjohtaja Pasi Sydänlammen mukaan asiakkaat olivat toivoneet jo pidemmän aikaa arvopaperikaupankäyntiin parempia palveluratkaisuja. Esimerkiksi Oma Säästöpankki sulki välityspalvelunsa tänä syksynä. Erityyppisillä sijoittajilla on erilaisia tarpeita”, Tuppurainen sanoo. Hän antaa omakohtaisen esimerkin, josta ilmoitti verottajalle. ”Tuttuus, luotettavuus ja uskottavuus voivat ratkaista pelin kasvottoman nettivälittäjän ja jo valmiiksi hyvin tunnetun toimijan välillä”, Snellman sanoo. 200 000 400 000 600 000 800 000 1 000 000 1 003 327 2022 2021 2020 2019 Joulu Marras Loka Syys Elo Heinä Kesä Touko Huhti Maalis Helmi Tammi O SA K K E I D E N O M I STA M I N E N O N Y L E I ST Y NY T Osakkeenomistajien määrä arvo-osuusjärjestelmässä kuukausittain 2019–10/2022 Suosikit sukupuolten mukaan N A I S I L L A VA I N P I E N I P A L A Kotitauluksien omistuksen jakauma pörssiyhtiöissä Naiset 21% Miehet 79 % Näitä osakkeita miehet omistavat: Nitro Games 90% miesomistajia, Enersize 88 %, Witted 85 % Näitä osakkeita naiset omistavat: Marimekko 62 % naisomistajia, Stockmann 56 %, Elisa 51 % Lä hd e: Eu ro cl ea r. Konsolidaatioiden taustalla ovat usein myös kulut. Snellman peräänkuuluttaa myös reaaliaikaisia kurssitietoja, joita kaikkien pankkien palveluun ei automaattisesti kuulu kaikilla asiakastasoilla. ”Nythän Trade Republic koittaa heiluttaa venettä.” Myös Odenwall uskoo, että ulkomaisia etävälittäjiä nähdään lisää, vaikka esimerkiksi Degiro ja Lynx eivät olekaan saaneet Suomessa isoa jalansijaa. Asiasta tulee heille aika ajoin jäsenten yhteydenottoja. Ei välttämättä tappiollisuuden takia, vaan siksi, ettei se ole ydinliiketoimintaa. Snellman uskoo myös, että ulkomaisia markkinahäirikköjä nähdään lisää. ”Minulla oli todellisuudessa 30 000 kruunua vahvistettavia tappioita, mutta pankin laskelmassa ne olivat euroina.” Raportit kannattaa siis tarkistaa, vaikka ne olisivatkin aina aiemmin olleet oikein. ”Hintojen vertailun sijaan olisi hyvä, jos voisi aidosti testata välityspalveluita, koska ne ovat erilaisia. Arvopaperijärjestelmää Suomessa hoitavalle Euroclear Finlandille on aina maksettava ja sääntely tuo mukanaan lisää kuluja. ”Pankkien volyymit ovat niin suuria, että väkisinkin joskus tulee virheitä”, Snellman sanoo. Osakevälittäjät 35 J O U L U K U U 2 2 2 nukset on maksettu”, Snellman sanoo. Uskon, että tämä trendi tulee jatkumaan”, sanoo Odenwall. Odenwall näkee muitakin kehityskulkuja. ”Suomalainen rahoitusinnovaatio voisi olla sellainen, että voisit rakentaa ikään kuin oman etf:n, jossa kuukausisäästämällä ostettaisiin osakkeiden osia.” Tämä saattaisi vaatia lainsäädäntömuutosta. Maailma ei ole täydellinen välitystoiminnassakaan. Myös tekniset ongelmat vaivaavat välillä verkkoja mobiilipalveluita, ja suuria volyymejä pyörittävän Nordnetin katkokset ovat yltäneet otsikoihinkin. Osakkeiden osien ostamista Snellman pitäisi kiintoisana, jos se saataisiin myös kivijalkapankkien palveluiden piiriin. ”Ihmiset tekevät tietenkin itse valintansa, ja moni on valinnut meidät”, Odenwall toteaa. Nuo asiakkaat siirtyivät Nordnetiin. Pitäisikö hintapainetta kohdistaa myös Euroclearin suuntaan. Snellman sanoo, että toisinaan esimerkiksi veroraportointiin lipsahtelee virheitä. Pienelle toimijalle asia ei ole vähäpätöinen. Vuonna 2020 S-Pankki luopui S-Osakekauppaja FIM Direct Online -palveluista sekä arvopaperien välitysja säilytyspalveluista. Samalla se suositteli asiakkaille siirtymistä Traderin asiakkaiksi. ”On jo nähty, että pienempiä toimijoita poistuu välitysmarkkinoilta. . Käytännössä tämä on kuitenkin hankalaa ja vaatisi varojen siirtelyä paikasta toiseen
Sijoitusasunnot.comin anti peruttiin, ja vain reilu prosentti vastaajista kertoo osallistuneensa joko Tamtronin tai Koskisen antiin. Varovaisuus on valttia, mutta samaan aikaan tarjolla on hyviä ostonpaikkoja kurssien heiluessa. Vuoden päästä tilanne markkinoilla on jo huomattavasti parempi, ja sijoittajien luottamus kurssinousuun on nyt korkeammalla kuin kertaakaan tänä vuonna. Näin kysely tehtiin Kysely: Arvopaperi selvittää neljä kertaa vuodessa sijoittajien sijoitus aikeita ja muutok sia salkuissa. Arvopaperin Sijoittajakysely selvitti, kuinka pitkään sijoittajat uskovat korkojen euroalueella nousevan. Noin 45 prosenttia kyselyyn vastanneista aikoo nostaa salkkunsa osakepainoa seuraavan kolmen kuukauden aikana. Reilu 20 prosenttia uskoo, että korkojen nousu jatkuu yli vuoden. T aloustilanne ja sen kehitys näyttävät huolestuttavilta lyhyellä aikavälillä. Kolmen viime kuukauden aikana vastaajat ovat myyneet eniten Fortumia. Sijoittajakyselyn lähetyshetkellä käynnissä oli kolme listautumisantia: Sijoitusasunnot.com, Tamtron ja Koskisen. Lähes 75 prosenttia mainitsee osinkojen olevan tärkeä kriteeri sijoituskohteen valinnassa. Vastauksia tuli yhteensä 525. L I STAU T U M I S B U U M I on rauhoittunut epävarman markkinatilanteen takia. Arvopaperin luottamusindeksi nousi 42,9 pisteeseen, eli enemmistö vastaajista uskoo OMX Helsinki -indeksin olevan vuoden kuluttua nykyistä korkeammalla tasolla. Mielenkiintoisimmat yhtiöt ovat tällä hetkellä Nordea, Sampo ja UPM. Vastaajat: Kysely lähetetään Arvo paperin uutis kirjeen tilaajille. Sijoittajat uskovat koronnousujen päättyvän ja osakekurssien nousevan vuoden kuluttua. Palkinto: Vastanneiden kesken arvotun 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin voitti Harri Tulimaa. A n n e L e i n o Arvopaperin luottamusindeksi Q4/2008–Q4/2022 -40 -20 20 40 60 80 100 2020 2015 2010 U S K O K U R S S I N O U S U U N O N VA H V I S T U N U T Sijoittajakysely 4/4. Edessä on tasaisen kehityksen vaihe, mutta kun inflaatio tasaantuu ja sota Ukrainassa päättyy, alkaa talouskin elpyä. Yli puolet vastaajista odottaa korkojen nousevan vielä puoli vuotta tai vuoden ajan. Moni sijoittaja on nyt odottavalla kannalla. Suomen suunta on kohti taantumaa, korot ja inflaatio jarruttavat taloutta. 36 J O U L U K U U 2 2 2 Ensin taantuma, sitten kurssinousu Juuri nyt talouden tilanne ei vaikuta hyvältä. Ajankohta: Kysely tehtiin 21.–27.11.2022. Ensi kevään osingoilta vastaajat odottavat paljon
Salkku 37 J O U L U K U U 2 2 2 KOTIMAINEN: KEMPOWER 38 / ULKOMAINEN: SPOTIFY 40 / RAHASTOILMIÖ 42 / PELIN PAIKKA 43 / KOLUMNI: PETRI UKKOLA 44 290 000 310 000 330 000 350 000 Riski maistui jälleen mallisalkussakin MARRASKUU oli osakemarkkinoilla varovaisen toiveikas, ja yleinen pörssinousu piristi myös Arvopaperin mallisalkkua. Nousukärkeen kiilasi Wärtsilä, joka jälkisyklisenä liikkuu pörssissä hieman eri tahtiin verrattuna muihin teollisuus yhtiöihin. Myös Tietoevry nousi jakautumis tietojen vetämänä. Vertailuindeksin kanssa osuttiin tasoihin. L a u r i S i h v o n e n SA L KU N K E H I T YS 1 K K +7,5 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi +7,5 % KU R S S I RA K E T T I +20,1 % Wärtsilä RO M A H TA JA –14,4 % WithSecure T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U TUOTTO ALUSTA ASTI, ARVO 1.12.2022, % EUROA Revenio 752,2 63 090 Qt Group 123,7 44 762 Sampo 23,9 37 417 Neste 66,5 33 230 TietoEvry 27,0 25 409 Wärtsilä 23,3 24 661 Nokia -7,3 23 950 Lifeline Spac I -2,9 19 427 Tecnotree -7,2 18 345 F-Secure 25,8 12 090 Verkkokauppa.com -46,5 10 708 WithSecure -47,5 5 460 Käteinen 0,0 23 617 Yhteensä 242,2 342 167 OMXH Cap -tuottoindeksi 131,5 Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Neste 27.2.2019, Qt Group 27.2.2020, Wärtsilä 25.3.2020, Verkkokauppa.com 24.7.2020, TietoEvry 30.10.2020, Sampo 24.3.2021, Tecnotree 23.4.2021, Nokia 28.10.2021, WithSecure 4.5.2022, Lifeline Spac I 2.6.2022, F-Secure irronnut WithSecuresta 1.7.2022 A RVO PA P E R I N M A L L I SA L KU N K E H I T YS 1.11.–1.12.2022, euroa. Eniten tippui WithSecure, joka piristyi hetkeksi Inderesin ostosuosituksesta
Yhtiön on tärkeää pystyä vastaamaan kysyntään. 38 Salkku J O U L U K U U 2 2 2 K O T I M A I N E N O S A K E KU N V I I M E V UO N NA pörssissä riitti hypeosakkeita, nyt Kempoweria voi hyvillä perusteilla sanoa tämän vuoden ainoaksi sellaiseksi. Kempowerin asiakkaita ovat esimerkiksi latausoperaattorit, joiden taustalla on energiayhtiöitä sekä vähittäisketjut, kuten ruokakaupat, jotka haluavat asiakkaidensa voivan ladata autonsa asioinnin aikana. Suosiota on helppo ymmärtää. Viime vuoden listautujista se on ainoa, jonka kurssi on säilynyt kuluvana vuonna pinnalla ja melkoisin lukemin. Yhtiöllä on asiakkaita yli 30 maassa. Kempowerin syyskvartaalin tilauskertymä yllätti vahvuudellaan. A l e x a n d r a H u h t a Vahva kysyntä. Vaihtoehtoinen AC-lataus eli vaihtovirtalataus puolestaan vie useita tunteja. Kempoweria enemmän on noussut ainoastaan senttisarjaan kuuluva kaivosyhtiö Afarak. KEMPOWER TEKI kuluvan vuoden kolmannella kvartaalilla 2,4 miljoonan euron Vuoden ainoa hypeosake Kempowerin sijoittajatarina on vahva, mutta maksaa melkoisesti. Kempower toimii kuumalla vihreällä toimialalla, sen liiketoiminta on skaalautuvaa, ja yhtiö on esitellyt tänä vuonna komeita kasvulukuja paitsi liikevaihdossa, myös uusissa tilauksissa. Kempowerin tuotteissa on kyse niin sanotusta DC-pikalatausteknologiasta, jonka avulla lataus kestää kymmeniä minuutteja. Osakkeen kurssi on noussut vuoden alusta lähes 110 prosenttia samaan aikaan, kun Helsingin pörssin yleisindeksi on laskenut 14 prosenttia. TIINA SOMERPURO. Lisäksi asiakkaita ovat muun muassa hyötyajoneuvojen, kuten bussien tai jakeluautojen operoijat, ja yhtiön latureilla voidaan ladata työkoneita esimerkiksi kaivoksissa tai satamissa. Teknologiat eivät ole suoria kilpailijoita, koska niitä käytetään erilaisissa tilanteissa. Kempower on kovaa vauhtia kasvava sähköajoneuvojen latausjärjestelmien toimittaja, joka listautui viime vuonna
Kysyntä vaatii kapasiteettia. KU R S S I K E H I T YS G Kempower G Helsingin pörssi, suhteutettu, euroa 4 10 16 22 28 11/2022 12/2021. Tuotantokapasiteetti sinänsä ei siis ole yhtiön mukaan kasvun esteenä, mutta yhä jatkuva elektronisten komponenttien heikko saatavuus on. Sopimuksen arvo on yli neljä miljoonaa euroa seuraavan kahden vuoden aikana, ja tarkoituksena on rakentaa suurteholatauksen runkoverkko pääteiden varsille Suomeen. Kempower tavoittelee osaansa, mutta edellytyksenä on paikallisen tuotannon saattaminen tietyt vaatimukset täyttävään malliin nopealla aikataululla. Kasvua ajaa isossa kuvassa ajoneuvojen sähköistyminen. liikevoiton 32,7 miljoonan euron liikevaihdolla. Yhtiö on myös kalliimpi kuin kilpailijansa. Moni autonvalmistaja on sitoutunut sähköistämään tuotteensa lähivuosina. Varteenotettavia kilpailijoita sillä toki on niin henkilöautojen kuin hyötyajoneuvojenkin latauspuolella. Osakkeen p/e-luku on kuluvan vuoden ennusteilla laskettuna yli 400 ja se kohtuullistuu nykykurssilla laskettuna vasta monen vuoden päästä, mihin on hyvin heikko näkyvyys. Kannattavuus heikkeni, mutta taustalla oli kasvupanostuksia. Arviot näistä luvuista vaihtelevat, mutta suunta sähköistymistä kohti on varma jo pelkästään kiristyvien päästörajoitteiden takia. Salkku 39 J O U L U K U U 2 2 2 L I I K E TO I M I N TA 2021 2022E 2023E Liikevaihto, meur 27,4 101,0 191,0 Liiketulos, meur 1,1 5,4 14,6 Nettotulos, meur 0,7 2,9 11,4 Nettovelat, meu -90 -63 -48 Opon tuotto, % 1,4 2,8 0,1 Tulos/osake, euroa 0,02 0,05 0,21 Osinko/osake, euroa 0,00 0,00 0,00 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 28.11.2022. Liikevaihto kasvoi 227 prosenttia vuodentakaisesta vastaavasta jaksosta ylittäen samalla analyytikoiden ennusteet. Morgan Stanleyn mukaan maailman kaikista myytävistä ajoneuvoista noin 27 prosenttia olisi vuonna 2030 sähkökäyttöisiä. Alalla on paljon uudehkoja yrityksiä, jotka eivät ole kaupallistamisessa tai välttämättä tuotekehityksessäkään Kempowerin tasolla. Vuonna 2040 niitä olisi jo 70 prosenttia. Markkina kasvaa voimakkaasti, ja yhtiön kehitysvaihe voi olla ratkaiseva tekijä markkinaosuuden jakautumisessa. Samalla viikolla tuli uutinen sopimuksesta pohjoismaisen raskaiden kuorma-autojen valmistajan kanssa siirreltävien DC-latureiden toimittamisesta. Yhtiö sai kuluvan vuoden kolmannella kvartaalilla yli 64 miljoonan euron edestä uusia tilauksia, mikä oli moninkertainen määrä suhteessa vuodentakaiseen 5,8 miljoonaan euroon. Ensi vuonna tilauksia ennustetaan kertyvän jo 311 miljoonalla, mutta ennusteet voivat muuttua vielä herkästi. Sopimuksen arvo on yli miljoona euroa ensi vuoden loppuun mennessä. Analyytikot uskovat kovien tilauslukujen vievän yhtiön ainakin kasvutavoitteeseen etuajassa. Vahvaa sijoittajatarinaa kannattaa yrittää ostaa salkkuun erikoistilanteissa alesta. KEMPOWERIN sijoittajatarina on vahva, mutta osake on lähes kaikilla mittareilla kallis. Yhtiötä seuraavat analyytikot ennustavat tilauskertymän kasvavan neljännellä kvartaalilla ennätykselliseen 75 miljoonaan euroon, mikä veisi koko vuoden tilauskertymän jo 185 miljoonaan euroon. Kempowerin oma tavoite on saavuttaa 200 miljoonan euron liikevaihto ja yli kymmenen prosentin liikevoittomarginaali keskipitkällä aikavälillä eli vuosina 2025–2027. Yhtiön markkina-arvo on noin 12-kertainen suhteessa kuluvan vuoden liikevaihtoennusteeseen. Yhdysvalloissa presidentti Joe Bidenin hallinto on jakamassa ensi vuonna tukia, jotka edistävät muun muassa autoilun sähköistymistä. Pitkällä aikavälillä yhtiö tavoittelee korkeampaa, vähintään 15 prosentin liikevoittomarginaalia. Esimerkiksi henkilöstön määrä on kolminkertaistunut vuoden kuluessa. Kannattava liiketoiminta ei ole itsestäänselvyys. Siihen on määrä vastata omalla osakokoonpanolinjalla. Kvartaaliraportin jälkeen yhtiö tiedotti kiinnostavasta sopimuksesta Nesteen kanssa. Kempowerin kapasiteetti kasvoi äskettäin yhtiön avattua uuden tuotantolaitoksen Lahdessa, minkä lisäksi yhtiö vuokrasi lisää tehdastilaa toisesta toimipaikastaan uuden tehtaan vierestä. 900 5,8 neg Blink Charging 647 11,7 neg Tritium DCFC 244 2,8 neg Volta 97 1,8 neg Markkina kasvaa voimakkaasti, ja Kempowerin kehitysvaihe voi olla ratkaiseva tekijä markkinaosuuden jakautumisessa. Päivää ennen Neste-sopimuksen julkistamista Kempower kertoi yhteistyöstä australialaisen latauspisteiden toimittajan Smart EV Solutionsin kanssa. KEMPOWER ON pystynyt pitämään yllä positiivisten uutisten virtaa, mikä vahvistaa sijoittajien luottamusta. Kaksikko toimittaa pikalatausteknologiaa Etelä-Australiaan. Sijoittajan riskit ovat Kempowerin nykykurssilla korkealla siinäkin tapauksessa, että johto onnistuu tekemään työnsä hyvin. Lähde: Alma Talent Tietopalvelut, Factset A RVO ST U S V S V E R RO K I T 2 2 2 E MARKKINA-ARVO P/S P/E ChargePoint 3 916 8,4 neg Kempower 1 203 11,9 433 Wallbox N.V
Noin vuoden ajan Spotifyn osake on kuitenkin kärsinyt pahasti muiden kasvuyhtiöiden mukana korkojen noususta, ja osakekurssi on laskenut vuoden aikana yli 65 prosenttia. Käyttäjistä vajaa kolmannes on Euroopassa, loput jakautuvat verrattain tasaisesti Pohjois-Amerikan, Latinalaisen Amerikan ja muun maailman kesken. Korkein noteeraus oli noin 365 dollaria. Viime vuonna kasvua tuli 17 prosenttia. Kaikki käyttäjät eivät maksa palveVahvan markkinaaseman Spotify Spotifyn osake on poljettu alas, mikä on tehnyt siitä pitkällä aikavälillä sijoittavalle houkuttelevan. Listautumisen jälkeen kyyti on ollut pomppuista. Kolmannella kvartaalilla kaikkien käyttäjien määrä kasvoi hyvät 19 prosenttia vuodentakaisesta, vahvasti esimerkiksi Intiassa. Alimmillaan osake kävi tämä vuoden marraskuussa, jolloin se maksoi noin 71 dollaria, eli vain noin puolet listautumispäivän hinnasta. XAVI URGELES. Etenkin muu maailma -kategoriaan kuuluvien osuus kaikista käyttäjistä on viime vuosina kasvanut ja oli syksyllä 26 prosenttia. Musiikin suoratoistopalvelu listautui New Yorkin pörssiin vuonna 2018. Spotify on markkinaykkönen musiikin suoratoistossa, ja se yrittää nyt kasvua myös podcasteissa. Tärkeitä mittareita sille on kuukausittainen aktiivisten käyttäjien määrä, joka oli kolmannen kvartaalin päätteeksi 456 miljoonaa käyttäjää. A l e x a n d r a H u h t a Toinen tukijalka. Viime vuonna se teki euroissa laskettuna reilun 11 miljardin liikevaihdon, ja korkeimmillaan yhtiön vuosikasvu on ollut pörssissä olon aikana yli 27 prosenttia. 40 Salkku J O U L U K U U 2 2 2 U L K O M A I N E N O S A K E RUOTSALAINEN Spotify vaatii sijoittajilta pitkää tähtäintä ja kykyä sietää kurssiheiluntaa. Osake joutui pian listautumisensa jälkeen mukaan saman vuoden lopussa markkinoiden laajaan laskuun, josta se lähti toipumaan kunnolla vasta koronarallissa vuonna 2020 saatuaan lisätukea kotoilutrendistä. Spotify on perustamisestaan saakka priorisoinut kasvuun
Myös maksavien asiakkaiden määrä on kehittynyt viime aikoina hyvin. Kuitenkin sijoittajan näkökulmasta osake näyttää olevan poljettu jo melkoisen alas. Myös asiakkaiden keskimäärin maksama hinta on ollut kasvussa. Spotifyn Joe Roganin kanssa tekemä sopimus on erittäin arvokas. Suurimpiin omistajiin kuuluu edelleen ruotsalainen perustajakaksikko Daniel Ek ja Martin Lorentzon. Youngia komppasi myös muun muassa toinen legenda Joni Mitchell. Esimerkiksi syysneljänneksellä mainostulot edustivat 13 prosenttia yhtiön liikevaihdosta. Yhtiö onnistui tuolla ajanjaksolla kasvattamaan mainostulojaan huolimatta siitä, että mainosmarkkina yleisesti kärsi talouden epävarmuudesta. Palvelussa on 4,7 miljoonaa eri podcastia, joiden joukossa on tunnettujen nimien podcasteja. Yhtiö avasi Yhdysvalloissa käyttäjilleen 30 0 000 teoksen äänikirjapalvelun. KU R S S I K E H I T YS G Spotify G S&P 500, suhteutettu, dollaria 100 200 300 400 11/2022 4/2018. Yhtiötä seuraavat analyytikot odottavat sen asettuvan reiluun kahdeksaan prosenttiin, ja seuraavienkin vuosien kasvuennusteet jäävät selvästi alle 20 prosentin vuosivauhdin. Näiden liikkeet ovat nopeita ja boikottien saama julkisuus laajaa. SPOTIFYN KULUVAN vuoden kasvu jäänee viime vuosia selvästi vaisummaksi. Lähde: Alma Talent Tietopalvelut, Factset A RVO ST U S V S V E R RO K I T 2 2 2 E P/E EV/EBITDA OSINKOT. Nettotulokseltaan voitolliseksi yhtiö tuskin kääntyy vielä useaan vuoteen. POD CASTIEN LISÄKSI Spotify on tehnyt avauksia äänikirjojen markkinoilla. Sen on uutisoitu olevan 200 miljoonaa dollaria. Young teki nimittäin sopimuksen Amazon Musicin kanssa ja myös Apple Music pyrki hyötymään tilanteesta julistautumalla ”Neil Youngin kodiksi”. Suurimpien omistajien joukossa on myös skotlantilainen varainhoitaja Baillie Gifford, jolla on maine kärsivällisenä kasvusijoittajana. Äänikirjapalvelun lanseeraus on hyvä esimerkki skaalan mukanaan tuomista mahdollisuuksista, olkoonkin, että uuden palvelun menestys jää vielä nähtäväksi. Riski kiistanalaisesta sisällöstä kasvaa aina esimerkiksi vaalien lähestyessä. Yleisön kasvaessa voimistuu riski siitä, että yleisö reagoi kampanjanomaisesti massana tapauksissa, jossa sisältö ei miellytä. Omistajarakenteessa painottuvat siis pitkällä aikavälillä arvoa tuottavia päätöksiä arvostavat omistajat, mikä kanssaomistajien on hyvä tiedostaa. Taantuma nimittäin saa mainostajat herkästi vetäytymään, ja myös kuluttajien kukkaronnyörit ovat kiristyneet. Juontaja-sopimuksissa on kyse suurista investoinneista. Maantieteellisesti käyttäjät painottuvat Eurooppaan ja Pohjois-Amerikkaan. Lyhyellä aikavälillä kurssikehitystä määrittävät korkotaso ja talouden tila. Spotify reagoikin kohuun kertomalla, että se lisää podcasteihin sisältövaroituksia ja koronainformaatiota. Neil Youngin tapaus osoitti kilpailijoiden olevan kuitenkin kärkkäinä. Niiden tuoma liikevaihto kasvaa hyvää vauhtia. Esimerkiksi Meghan Marklen podcast nousi suureen suosioon syksyllä. % Netflix 28 22,1 Comcast 9,9 6,9 3 Spotify neg neg Deezer neg neg Mdundo.com neg neg Storytel neg 91,4 Riski kiistanalaisesta sisällöstä kasvaa vaalien lähestyessä. Spotifyta sijoituksena harkittaessa ei voi sivuuttaa yhtiön omistajarakennetta. Palvelusta löytyy tällä hetkellä maailman suosituin podcast, The Joe Rogan Experience. Toistaiseksi Spotify on ollut kilpailussa selvä voittaja. S P OT I F Y M I E L L E TÄ Ä N useimmiten nimenomaan musiikin suoratoistopalveluksi, mutta yhtiö on lähtenyt hakemaa toista tukijalkaa podcasteista. Spotifyn asema markkinoilla on tällä hetkellä omaa luokkaansa. Spotifyn suora kilpailija on Apple Music, mutta myös esimerkiksi Youtube, Tencent, Google ja Amazon. lusta, vaan osa Spotifyn tuloista kertyy mainostajilta. Yhdysvaltalainen Markle tunnetaan näyttelijänä ja brittiprinssi Harryn puolisona. Musiikin suoratoistomarkkinasta Spotifyn on arvioitu hallitsevan noin 30 prosenttia. Ek tunnetaan Spotifyn visionäärisenä toimitusjohtajana. Salkku 41 J O U L U K U U 2 2 2 L I I K E TO I M I N TA 2021 2022E 2023E Liikevaihto, meur 11 427 12 244 14 081 Liiketulos, meur 119 -370 -170 Nettotulos, meur -40 -409 -257 Nettovelat, meur -1 955 -2 074 -2 390 Opon tuotto, % -1 -23 -18 Tulos/osake, euroa -1,87 -2,49 -1,88 Osinko/osake, euroa 0,00 0,00 0,00 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 28.11.2022. Aukot tunnettujen artistien valikoimassa ovat ongelma sinänsä, mutta suurempi ongelma ovat artistien perässä poistuvat asiakkaat ja mainostajat. Heitä oli kolmannen kvartaalin lopussa 195 miljoonaa. Tosin yhtiö joutui sen vuoksi myrskyn silmään aiemmin tänä vuonna, kun veteraaniartisti Neil Young ilmoitti vetävänsä tuotantonsa pois palvelusta juontaja Joe Roganin rokotevastaisten puheiden takia
Financial Timesin mukaan 22 prosenttia maailman siruista valmistettiin kaksi vuotta sitten Taiwanissa. Sijoittajalla on siis oikeus tuottoihin, mutta ei omistusosuutta yhtiöistä. Kasvavan epävarmuuden vuoksi finanssivarallisuus pakenee Kiinasta ennätysvauhtia. S a m i K o n t o l a K I I N A L A I S E T O S A K K E E T O VAT H I S T O R I A A N N Ä H D E N E N N ÄT Y S H A L P O J A Lähde: Factset Hongkongin Hang Seng -indeksin p/e-luku ennusteilla 30.11.2012–31.10.2022 G S-Pankki Tontti A G UB Infra Tuotto G UB EM Infra Tuotto 6 8 10 12 14 16 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 Taiwan Semiconductor Manufacturing on Nordnetin netto-ostetuimmassa iSharesin kehittyvien markkinoiden etf-rahastossa suurin omistus 4,6 prosentin osuudella. Se on korkeampi kuin keskimääräisellä Helsingin pörssin yhtiöllä.. OSAKKEET ovat Kiinassa historiallisen halpoja, mutta syystä. Konfliktin aiheuttamat tuotannon pullonkaulat vaikuttaisivat siis myös moniin Helsingin pörssin yhtiöihin. Jaloillaan on äänestänyt jo usea suurvarainhoitaja. Kattavan omistajuussuojan puuttuminen antaa kommunistisen puolueen alaisuudessa toimiville viranomaisille mielivaltaiset valtuudet toimia haluamallaan tavalla. Morningstarin mukaan sijoitetun pääoman tuotto on ollut keskimäärin 14 prosenttia viimeisen vuoden aikana. Tietysti sillä varauksella, että sijoittaja on oikeassa ja markkinat väärässä. Huolia on herättänyt myös jännitteet Taiwanin ja Kiinan välillä. Hongkongin Hang Seng -indeksi on noteerattu viimeksi yhtä matalalla vuonna 2009. Siruvalmistaja Raha pakenee Kiinasta Kiinalaiset osakkeet ovat nyt historiaan nähden ennätyshalpoja, syystäkin. Moni suomalainen sijoittaja kantaa myös suoraa osakeriskiä. Kiinalaisten osakkeiden markkina-arvosta pyyhkiytyi pois 447 miljardia dollaria Xin uudelleen valinnan jälkeen. Sotilaalliset keinot eivät ole poissuljettuja. Kiinan tiukan lainsäädännön vuoksi länsimainen sijoittaja ei omista yhtiöitä suoraan, vaan se tapahtuu esimerkiksi Caymanin saarilla sijaitsevien pöytälaatikkoyhtiöiden kautta. Markkinat pelkäävät valtionhallinnon kiristyvää otetta. Samaisessa rahastossa kiinalaisten yhtiöiden painoarvo on 25 prosenttia. Riski voi realisoitua tulevaisuudessa, mikäli Kiinan ja lännen välit jatkavat kiristymistään. Länsi maisen sijoittajan ja Kiinan valtion intressit eivät välttämättä kohtaa. Kassavirran on kuitenkin määrä virrata vuolaana omistajien kukkaroon. Xi on kertonut haluavansa yhdistää kapinalliseksi maakunnaksi mielletyn Taiwanin Manner-Kiinaan. Monissa kehittyvien markkinoiden rahastoissa valtionyhtiöillä on keskeinen merkitys, joissa poliittinen riski on nyt realisoitunut. Rahastotietokanta Morningstarin mukaan iSharesin rahaston yhtiöiden odotetaan kasvattavan tulostaan noin 11 prosentin vuosivauhtia vahvalla kannattavuudella. 42 Salkku J O U L U K U U 2 2 2 R A H A S T O I L M I Ö KIINALAISET osakkeet ovat olleet sijoittajien joukkomyynnin kohteena, kun Kiinan presidentti ja kommunistisen puolueen pääsihteeri Xi Jinping valittiin syksyllä kolmannelle kaudelle. Yli sadan miljardin varoja hallinnoiva Tiger Global Funds -rahastoyhtiö kertoi marraskuun alussa poistuvansa Kiinasta sekä panevansa osakesijoitukset jäihin. ISharesin rahastossa kymmenen suurimman omistuksen joukossa on kuitenkin vain yksi valtionyhtiö, rakennuspankki China Construction Bank. Mikäli myös Taiwan otetaan mukaan laskuihin, painoarvo nousee 39 prosenttiin. Markkinoiden Kiina-kammo avaa sijoittajalle mahdollisuuksia, sillä kontraaminen eli vastavirtaan kulkeminen on usein paras keino tehdä ylituottoa. Riskejä liittyy myös itse omistamiseen. Tilanteen kärjistyminen ei vaikuttaisi pelkästään Kiina-sijoittajiin, vaan sillä olisi vaikutuksia myös kaikkiin länsimaalaisiin yhtiöihin merkittävän siruriippuvuuden vuoksi
Bloombergin arvion mukaan tuotanto saavuttaisi huippunsa vuonna 2024, jonka jälkeen se kääntyisi laskuun vanhojen esiintymien ehtyessä ja investointien pienentyessä. Bloombergin tutkimusryhmä puolestaan odottaa, että kysyntä tulisi kasvamaan ainakin 50 prosenttia vuoteen 2040 mennessä. Paras aika ostaa näitä yhtiöitä on silloin, kun hinnat ovat pohjalukemissa. Tuotannon pienentyminen on omiaan luomaan pohjaa uudelle syklille, kun kysyntä taas vähitellen elpyy taloustilanteen parantuessa. Maailman toiseksi suurin kuparin tuottaja oli tilastotietokanta Statistan mukaan yhdysvaltalainen pörssiyhtiö Freeport-McMoran. Kuparin tarve ei ole kuitenkaan hävinnyt mihinkään, päinvastoin. S a m i K o n t o l a Kuparin hinnalla on nousupainetta, sillä tuotanto ei pysy kasvavan kysynnän perässä. Huippuhinnoilla ostaneelle sijoittajalle jää Musta Pekka käteen, sillä korkeat hinnat on jo leivottu yhtiöiden osakkeisiin. Lähde: Factset A R V O S T U K S E N K O R J A A N T U M I N E N O N L I H O T TA N U T O S A K K E E N O M I S TA J A N K U K K A R O A Freeport McMoranin osakkeen indeksoitu kehitys, 15.11.2017 = 100 K U PA R I N H I N TA O N O L L U T L A S K U S S A V I I M E A I K O I N A Bloombergin kupari-indeksin kehitys, indeksoitu, 15.11.2017 = 100 15.11.2022 15.11.2017 15.11.2017 15.11.2022 100 200 300 400 100 200 300 400 Lähde: Factset A R V O S T U K S E N K O R J A A N T U M I N E N O N L I H O T TA N U T O S A K K E E N O M I S TA J A N K U K K A R O A Freeport McMoranin osakkeen indeksoitu kehitys, 15.11.2017 = 100 K U PA R I N H I N TA O N O L L U T L A S K U S S A V I I M E A I K O I N A Bloombergin kupari-indeksin kehitys, indeksoitu, 15.11.2017 = 100 15.11.2022 15.11.2017 15.11.2017 15.11.2022 100 200 300 400 100 200 300 400 P E L I N P A I K K A. Tämä tarkoittaisi sitä, että kuparin hinta tulee nousemaan lähitulevaisuudessa. Henryn arvion mukaan markkinoilla on muutaman vuoden aikajänteellä ylitarjontaa, mikä onkin ollut omiaan painamaan hintoja alas. Yhtiön liikevaihdosta 73 prosenttia tuli viime vuonna kuparista. Analyysiyhtiö S&P Global arvioi, että kuparin tuotannon tulisi kaksinkertaistua vuoteen 2035 mennessä, mikäli päästötavoitteista halutaan pitää kiinni. Vihreä siirtymä lisää tarvetta sähköä johtavalle raaka-aineelle, jota tarvitaan tuuli-, vesisekä aurinkoenergian tuottamisessa. Kysynnän laskiessa myös tuotanto pienenee, sillä laskevat hinnat vähentävät kaivosyhtiöiden halukkuutta investoida uuteen tuotantoon. Nykytilanteessa kuparimarkkina saa tukea satojen miljardien tukipaketeista, jollaisesta esimerkiksi Euroopan unioni kertoi kaksi vuotta sitten. Raaka-ainesijoittamisessa paljon riippuu siitä, miten hyvin sijoittaja on onnistunut ajoituksessa. Yksi tapa hypätä tämän trendin kyytiin on sijoittaa kaivosyhtiöihin, joiden osakurssi seuraa raaka-aineiden hintojen kehitystä. Monikansallisen kaivosjätti BHP:n toimitusjohtaja Mike Henry arvioi Financial Timesin järjestämässä seminaarissa, että tarjonta ei pysy kasvavan kysynnän perässä pidemmällä aikavälillä. Salkku 43 J O U L U K U U 2 2 2 R A H A S T O I L M I Ö Veto vihreästä energiasta KUPARIN HINTA on painunut viime vuoden huipuistaan lähes neljänneksellä
Nykyään on vaikea löytää varainhoitotaloa, jonka tuotepaletista ei löytyisi pörssiosakkeille vaihtoeh toisia riskisijoituskohteita. Kasvava kysyntä lisää tarjon taa. Eläkeyhtiöiden sijoitukset noteeraamattomiin osakkeisiin ovat paitsi tuottaneet ylivertaisesti, ne ovat myös kestäneet pörssiturbulenssia mainiosti. Eläkeyhtiöiden vuoden 2009 lopussa tekemä 100 euron sijoitus pörssiosakkeisiin kasvoi kuluvan vuo den syyskuun loppuun mennessä 232 euroon. Usein guru oletettu tarjoaa ratkaisuksi sijoitusten siirtoa pörssistä vaihtoehtoisiin kohtei siin, kuten pääomarahastoihin tai listaa mattomiin osakkeisiin. Tämän puolesta puhuu se, että kun yhtiö lunastetaan pois pörssistä, lunastushinta taval lisesti ylittää pörssihinnan kymmenillä prosenteilla. Pörssin ulkopuolisissa sijoituksissa kannattaa hyvissä ajoin harkita, millainen paino niissä sopii omaan riskiprofiiliin. Niitä tarjotaan sekä ins tituutioille että yksityissijoittajille. Kuulostaa liian hyvältä ollakseen totta, koska jopa riskittöminä pidettyjen korkosijoitusten arvot alenevat aika ajoin. Vuo situottona se on 6,8 prosenttia, mikä vastaa osak keiden pitkän aikavälin normaalina pidettyä noin seitsemän prosentin tuottoa. Kehitys on ollut kutakuinkin maailman eri pörs sien mukainen. SAMANA AJANJAKSONA listaamattomiin osakkei siin sijoitettu eläkesatanen kasvoi 18,6 prosentin vuosivauhdilla 884 euroon. Vuoden 2009 lopusta syyskuun 2022 loppuun on ollut 51 vuosineljännestä. Eläkeyhtiöiden numeroiden valossa sanoisin, että sijoittajat voivat suhtautua rauhallisin mielin pörs siin. Karhua paetessa tulee susi vastaan Noteerattujen ja listaamattomien osakkeiden kehityksessä on perusteettoman suuri ero.. Toinenkin sudenkuoppa listaamattomiin sijoitta misessa on: jos jonakin päivänä suuri joukko sijoit tajia haluaisi samanaikaisesti päästä eroon listaa mattomista osakkeista, se tuskin onnistuisi hinnasta tinkimättä. Koska pörssi heiluu ja on usein pakkasella, yhä suurempi sijoittajajoukko onkin siirtänyt pää omiaan parempien ja vakaampien tuottojen toivossa vaih toehtoisiin kohteisiin. Tuottoero listattujen ja listaamattomien osakkeiden välillä on hämmästyt tävä, ovathan molemmat kuitenkin samankaltaisia riskisijoituksia. En usko. Suomessa Cap tuotto ja Yhdysvalloissa S&P 500 indeksi euro määräisesti ovat myös jääneet miinukselle 15 ker taa 51 kerrasta. Toisaalta listaamattomien osakkeiden arvostuk sissa näyttää olevan enemmän vapauksia, mikä on ajan saatossa johtanut epärealistisiin ylituottoihin. 44 Salkku J O U L U K U U 2 2 2 P E T R I U K K O L A Kirjoittaja on pörssi-ilmiöistä todennäköisyyksiä esiin kaivava markkinatarkkailija P örssin lasketellessa alamäkeä, julkisuu teen kömpii yleensä guru, joka ennakoi sen romahtavan vielä lisää. VOIKO ISO ERO listaamattomien ja listattujen osak keiden tuotoissa johtua siitä, että pörssiin hakeu tuu heikkolaatuisia yhtiöitä. Korkeimmillaan pörssisijoitusten arvo oli viime vuoden lopussa 287 euroa, mistä kulu van vuoden pörssialakulo on painanut sitä voimak kaasti. Pörssiosakkeet ovat tällä ajanjaksolla antaneet eläkesalkuissa positiivisen tuo ton 36 kvartaalin aikana ja 15 kertaa niiden arvo on heikentynyt edellisestä neljänneksestä. Niiden arvo ei ole nimittäin kertaakaan alentunut viimeisten 51 vuosineljänneksen aikana! Sijoittajan toive näyttää toteutuneen: listaa mattomista yhtiöistä saa hyvää tuottoa ilman pää oman väliaikaistakaan kutistumista. Vertailun vuoksi sijoittaja voi esimerkiksi TELA:n julkistamista neljännesvuosikatsauksista katsoa, kuinka kotimaiset eläkevakuutusyhtiömme ovat viime vuosina listatuissa ja listaamattomissa osak keissa sekä pääomasijoituksissa onnistuneet. Paremmin kin väittäisin, että pörssin hinnoittelussa voi olla systemaattinen virhe, joka pitää osakkeiden arvot liian matalina
1 2 3 4 5 S U U R I N Y H T I Ö P A I N O , % Nestlé Roche Shell ASML 3,3 2,1 2,2 2,6 Euroopan suuryhtiöitä seuraavan Stoxx 600 Europe -indeksin sektoreiden kehitys 1.1.–28.11.2022. 1 2 3 4 5 6 M A A P A I N O T Iso-Britannia 24,5 % Ranska 17,2 % Sveitsi 15,2 % Saksa 12,3 % Muut 30,9 % 1. H e n r i K o p o n e n S U U R I M M AT T O I M I A L AT Terveydenhuolto 15,9 % Teollisuus 12,3 % Päivittäistavara 8,6 % Finanssi 7,6 % Energia 7,2 % Muut 48,4 % 1. 2. 5. 4. 6. Euro Stoxx 600 -indeksin koostumusta voisi kuvailla arvosijoittajan tyyliä suosivaksi. 4. 5. Teollisuussektorin sisällä ilmailuja puolustusteollisuus porskuttaa vahvasti, ja raaka-ainesektorilla metallija kaivosteollisuus on vuoden alusta tuottanut hyvin. 2. Indeksin pinnan alla terveydenhuolto, pankit ja energiasektori ovat tänä vuonna pärjänneet selvästi yleistä markkinaa paremmin. Numerot 45 J O U L U K U U 2 2 2 Lähde: Factset KOTIMAISET ENNUSTEET 46 / EUROOPPALAISET OSAKKEET 48 / MAAILMAN OSAKKEET 50 / YHDYSVALTALAISET OSAKKEET 52 / SUOSITELLUIMMAT 54 Energia 33,9 -31 -16,9 Finanssi Raaka-aineet Julkishyödykkeet Terveydenhuolto Teollisuus Päivittäistavara Stoxx Europe 600 Teknologia Kiinteistö -10,8 -6,6 -6,2 -4,5 -3,3 -2,7 -2,3 Arvokäänne tuo lohtua Euroopassa SYNKKIEN talousnäkymien ja kiristyvän rahapolitiikan keskellä sijoittajat ovat yllättäen löytäneet Euroopastakin turvaa. 3. 3
Se voi tarkoittaa ennätysosinkoja ensi keväänä. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2022 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA t Aktia 9,93 84,9 0,95 67,4 66,0 68,7 0,76 0,46 13,0 1,0 102,3 102,0 102,6 1,16 0,74 8,6 0,9 Alma Media 8,90 55,3 0,53 84,3 81,0 86,6 0,76 0,40 11,8 3,6 9,3 69,2 66,0 72,0 0,67 0,43 13,2 3,2 10,1 t Anora 7,57 36,9 0,67 34,3 32,0 36,2 0,51 0,36 14,8 1,0 10,1 47,8 43,0 50,0 0,60 0,40 12,7 1,0 8,9 s Aspo 8,10 33,1 0,76 44,8 41,0 47,0 1,30 0,46 6,3 1,6 5,1 36,5 32,8 40,0 0,97 0,48 8,3 1,5 5,8 Atria 9,22 1,5 -0,24 49,3 46,6 52,0 1,40 0,63 6,6 n.a. 5,4 46,1 43,0 49,2 1,23 0,65 7,5 n.a. 4,9 CapMan 2,57 40,6 0,22 52,5 49,8 56,9 0,27 0,16 9,4 3,0 7,7 43,9 37,3 53,2 0,22 0,17 11,5 2,7 9,1 s Cargotec 39,70 326,1 3,82 202 193,0 209,6 3,54 1,21 11,2 1,6 7,4 366 328,8 416,3 4,18 1,46 9,5 1,5 6,0 Caverion 6,98 34,9 0,17 69 67 71 0,39 0,20 17,9 4,0 8,3 81 74 86 0,45 0,24 15,5 3,6 7,8 t Citycon 6,42 162,8 0,68 101,8 75,0 123,5 0,51 0,48 12,5 0,6 22,6 93,6 14,0 135,0 0,57 0,44 11,3 0,6 19,4 Detection Technology 18,20 11,3 0,64 7,4 6,2 8,8 0,42 0,25 43,3 3,7 24,1 17,7 14,0 20,5 0,94 0,43 19,4 3,2 12,1 t Digia 5,98 14,6 0,44 13,9 13,5 14,3 0,45 0,19 13,2 2,1 8,3 16,5 14,9 18,1 0,54 0,22 11,0 2,0 7,0 t Elisa 49,85 418,9 2,15 452,9 443,3 461,6 2,31 2,13 21,6 6,5 12,7 470,3 457,9 489,2 2,39 2,23 20,8 6,3 12,3 s Enento 22,05 33,1 1,08 34 32,6 35,0 1,14 1,03 19,3 1,7 11,1 37 34,1 39,5 1,24 1,10 17,8 1,6 10,8 s Etteplan 14,50 24,9 0,81 21,3 20,2 22,0 0,91 0,35 16,0 3,5 8,8 28,2 26,5 30,3 0,94 0,44 15,5 3,0 8,6 s Finnair 0,45 -581,9 -0,33 -454,9 -511,0 -369,6 -0,34 2,9 24,3 -144,5 -278,0 -32,0 -0,10 6,7 8,0 Fiskars 16,06 144,1 1,06 149,0 140,0 163,0 1,51 0,81 10,6 1,5 7,7 149,6 134,0 173,0 1,49 0,86 10,8 1,4 7,7 s Fortum 14,88 -481 0,83 1298 -6787 2698 -0,20 0,64 1,5 12,4 2099 590 2958 1,84 0,93 8,1 1,4 8,0 t F-Secure 2,99 40,7 39,3 43,7 0,19 0,07 15,7 19,1 43,8 37,5 46,7 0,20 0,13 15,2 10,3 s Harvia 18,68 45,2 1,80 38,3 37,1 39,6 1,55 0,63 12,1 3,5 9,7 31,6 28,8 35,3 1,31 0,68 14,3 3,3 10,4 Huhtamäki 36,31 263,0 1,90 367,1 344,0 389,0 2,45 1,06 14,8 2,2 8,8 351,7 307,0 380,4 2,50 1,12 14,5 2,0 8,8 t Kamux 5,29 26,4 0,49 21,0 20,4 21,6 0,40 0,19 13,1 1,9 8,3 27,3 23,4 29,9 0,53 0,22 10,0 1,7 6,9 t Kemira 13,96 143,8 0,71 249,8 219,0 278,0 1,28 0,60 10,9 1,5 6,2 230,5 209,2 252,0 1,14 0,61 12,3 1,4 6,6 s Kesko 20,59 679,0 1,44 764,3 749,0 773,0 1,54 1,08 13,4 3,0 7,8 676,8 651,0 718,0 1,36 1,08 15,1 2,9 8,3 s Kojamo 14,45 1278,8 4,14 153,4 53,0 183,0 0,98 0,38 14,8 0,8 29,1 184,9 177,4 192,0 -1,00 0,40 0,9 27,0 t KONE 48,44 1321 1,96 1054 988 1147 1,60 1,74 30,3 8,6 19,2 1264 1033 1423 1,88 1,82 25,7 8,4 16,7 t Konecranes 28,08 192 1,86 183,6 151,1 203,8 2,22 1,27 12,6 1,6 7,9 296,4 226,9 338,1 2,74 1,35 10,3 1,5 6,8 s Lassila & Tikanoja 10,80 39 0,90 36,6 35,5 38,4 0,78 0,48 13,8 1,9 6,2 39,4 37,6 40,9 0,82 0,49 13,2 1,8 6,1 t Lehto Group 0,24 -27 -0,37 -27,0 -27,0 -27,0 -0,32 0,2 2,8 2,8 2,8 0,03 7,8 0,2 t Marimekko 8,93 31 0,60 30,3 29,9 31,0 0,60 0,41 14,8 5,9 18,4 30,3 26,7 33,0 0,59 0,42 15,1 5,3 17,7 s Metso Outotec 8,85 386 0,36 460,1 410,0 586,0 0,58 0,29 15,2 3,1 9,9 700,0 603,3 782,0 0,65 0,34 13,6 2,8 9,0 Metsä Board 8,46 251 0,82 548,7 527,0 562,0 1,20 0,60 7,0 1,4 5,1 416,3 329,0 551,1 0,93 0,50 9,1 1,4 6,3 t Musti 15,51 27 0,63 28,8 28,0 29,9 0,69 0,50 22,4 3,2 11,1 36,7 35,1 37,5 0,87 0,62 17,8 3,0 8,7 HELSINGIN pörssin yleinen tuloskunto on tänä vuonna jäämässä historiallisen hyvälle tasolle, kun vuoden viimeinenkin kvartaali lähenee loppuaan. 46 Numerot J O U L U K U U 2 2 2 Kotimaiset tulosennusteet TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 1 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 28.11. Samalla suurin osa yhtiöistä kuitenkin viestii heikosta markkinatilanteesta ja kustannuspaineista. Koneella on reippaasti tuotantoa Kiinassa, jossa nähtiin vihdoin merkkejä talouden avautumisesta.. Yhtiöiden yhteenlaskettu liikevoitto yhdeksältä kuukaudelta oli lähes neljänneksen viime vuotta korkeampi. Harva yhtiö onnistuu siirtämään jatkuvan kustannusten nousun kokonaan hintoihin. Analyytikot ovat alkaneet höylätä ennusteitaan seuraaville kvartaaleille, ja monen yhtiön pitkä tulosparannusputki on katkennut. Käynnissä on eräänlainen murrosvaihe, jossa menneitä tuloksia ei kannata tuijottaa liikaa. H e n r i K o p o n e n Kotimaiset Pörssiyhtiöissä alkaa murrosvaihe TUOMAS HARJUMAASKOLA Kiina-kytkös. Vaarana on liuta tulosvaroituksia jo ennen vuoden alkua
Tuloshyppyä saanee odottaa vuosille 2026–2027. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2022 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA s Neste 47,13 1965 2,31 2569 2303 2909 2,90 1,29 16,2 4,5 11,2 2499 1985 3016 2,79 1,37 16,9 4,0 11,4 t Nokia 4,59 1917 0,29 2624 2043 3011 0,41 0,10 11,2 1,3 6,3 2935 2116 3342 0,45 0,13 10,1 1,2 5,8 s Nokian Renkaat 10,48 258,2 1,49 -77,3 -94,1 -60,6 1,24 0,21 8,5 1,0 4,9 102,3 47,0 154,0 0,61 0,25 17,1 1,0 7,2 s Nordea 10,05 4942 0,95 4624 4318 5142 1,00 0,71 10,0 1,2 5436 4756 6293 1,16 0,80 8,6 1,1 Olvi 32,40 59,1 2,31 41 41,0 41,0 1,91 1,17 17,0 2,1 10,1 47 46,0 48,0 1,79 1,27 18,1 1,9 9,2 s Oriola 1,77 14,7 0,06 20,2 10,4 26,0 0,14 0,05 12,4 1,5 9,5 28,2 24,9 31,0 0,13 0,06 13,9 1,4 7,9 Orion 50,24 242,3 1,38 458,3 444,0 472,0 2,57 1,68 19,5 7,6 13,7 288,3 247,0 315,0 1,68 1,58 29,9 7,6 20,3 s Outokumpu 4,74 625,0 1,26 1039 925,0 1129 1,86 0,26 2,6 0,5 1,9 295 163,0 528,0 0,51 0,27 9,3 0,5 4,6 t Pihlajalinna 8,51 24,2 0,89 11,1 8,0 18,7 0,84 0,25 10,2 1,5 8,6 25,4 18,4 30,3 0,88 0,33 9,7 1,4 7,5 t Ponsse 25,80 73,2 1,97 48,0 47,0 50,0 1,34 0,65 19,2 2,2 9,8 59,6 56,0 68,4 1,65 0,76 15,6 2,1 8,8 Qt Group 45,09 29,3 0,91 36 34 40 1,32 34,2 13,5 29,3 45 38 51 1,46 30,8 9,5 22,3 s Raisio 2,07 24,7 0,13 13,4 10,0 15,2 0,08 0,12 26,6 1,2 10,6 23,7 23,0 24,3 0,12 0,14 17,6 1,2 8,8 Revenio Group 40,38 22,1 0,65 29,3 28,7 30,3 0,88 0,41 45,8 11,7 32,9 33,7 31,7 36,9 1,01 0,46 40,1 10,1 28,6 s Rovio 5,95 40,3 0,41 37,8 35,0 43,0 0,43 0,13 13,7 2,1 5,0 43,0 32,8 49,0 0,44 0,13 13,5 1,9 4,7 s Sampo 48,11 2770 4,63 2015 1882 2118 2,76 1,90 17,4 2,6 1821 1655 1953 2,63 2,13 18,3 2,7 t Sanoma 11,20 133 0,62 111,5 94,8 137,0 0,60 0,56 18,7 2,6 7,9 145,1 123,8 164,3 0,73 0,58 15,3 2,5 7,0 Scanfil 6,04 38 0,46 41,3 40,0 43,0 0,52 0,20 11,5 1,7 8,0 47,5 45,2 49,9 0,59 0,22 10,3 1,5 7,4 SRV Yhtiöt 4,00 -22 -2,05 -68,6 -71,3 -65,8 -1,88 0,5 14,9 13,8 16,1 0,62 6,4 0,4 6,9 t Stockmann 1,84 65 0,42 129,1 127,0 131,1 0,45 4,1 0,8 3,0 39,0 34,0 44,0 0,20 9,5 0,8 4,5 s Stora Enso 13,98 1276 1,61 1656 1565 2068 1,77 0,61 7,9 1,0 5,3 1248 1076 1607 1,25 0,61 11,2 0,9 6,7 s Talenom 9,12 14 0,25 15,8 15,1 16,7 0,28 0,18 32,2 8,1 17,0 15,7 19,2 0,30 0,20 30,4 7,4 s Teleste 3,85 9 0,39 -3,5 -3,5 -3,5 0,01 0,10 726,3 1,2 11,9 5,5 5,5 5,5 0,24 0,12 16,0 1,2 8,2 Terveystalo 6,28 101 0,63 69,6 69,6 69,6 0,52 0,21 12,1 1,2 7,8 69,5 51,1 100,7 0,58 0,27 10,9 1,2 7,2 t TietoEVRY 26,36 352 2,46 245,1 221,6 339,4 2,15 1,44 12,2 1,8 8,2 290,5 247,0 325,1 2,30 1,51 11,5 1,7 7,8 Tokmanni 13,13 98 1,33 79,2 77,4 81,3 1,07 0,77 12,3 3,1 7,3 83,4 73,7 90,8 1,14 0,82 11,6 2,8 7,0 s UPM-Kymmene 34,47 1546 2,41 1985 1555 2199 3,13 1,34 11,0 1,6 9,1 2048 1465 2775 3,07 1,47 11,2 1,4 8,6 t Uponor 14,88 146,2 1,34 154 151 157 1,39 0,69 10,7 2,3 5,7 130 128 134 1,20 0,71 12,4 2,1 6,5 t Vaisala 39,75 48,1 1,08 64,4 61,7 66,3 1,42 0,71 27,9 5,6 16,2 72,1 65,3 76,1 1,65 0,78 24,2 5,0 15,2 t Valmet 24,69 392,0 1,97 432,7 403,5 506,7 1,90 1,28 13,0 2,0 7,3 510,7 450,0 605,5 2,20 1,35 11,2 1,8 6,5 s Verkkokauppa.com 3,07 18,9 0,34 2,7 1,9 3,4 0,06 0,15 50,4 5,1 15,8 7,5 5,8 9,7 0,13 0,17 23,0 5,3 11,2 s Withsecure 1,48 17,4 0,08 -42 -43,0 -40,3 -0,19 2,1 -23 -32,0 -16,5 -0,10 2,4 Wärtsilä 8,17 293,0 0,33 58,0 25,0 90,0 0,48 0,27 16,9 2,2 8,6 424,3 284,7 543,0 0,55 0,32 14,9 2,1 8,6 s YIT 2,68 24,0 0,03 69,4 59,8 77,0 0,28 0,17 9,5 0,7 8,7 76,3 71,0 84,0 0,26 0,18 10,1 0,7 8,5 Kone Hissiyhtiön osake on noussut komeasti lokakuun pohjalukemista. Stockmann Vire näytti alkuvuonna hyvältä kuluttajien palatessa ostoksille, ja yhtiön laittaessa tasettaan parempaan kuntoon. Tulos on paineessa, kun investointeja tehdään lähivuosina muualle. Nokian Renkaat Yhtiö joutuu aloittamaan osin puhtaalta pöydältä päästessään vihdoin eroon Venäjän-toiminnoista. Lähde: Factset 3 2 TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 28.11. Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Paljon pahaa on jo hinnoiteltu osakkeeseen. Yhtiöllä on kuitenkin yhä riidanalaisia velkoja, eikä muotikaupan uskota nykyisessä talousympäristössä kirittävän tulosta.. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Tarina kietoutuu vahvasti Kiinaan, jossa kärsitään sekä tiukasta koronapolitiikasta että poliittisesta levottomuudesta. Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Numerot 47 J O U L U K U U 2 2 2 1 2 3 ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot
AB InBev mainostaa jalkapallokisoissa, mutta Qatarissa se törmäsi alkoholikieltoon. Yhteenlasketun tulospotin odotetaan kasvavan peräti 23 prosenttia edellisvuodesta. Energiasektoria veikataan silloin liki ainoaksi voittajaksi. Eurooppalaisyhtiöiden tulosennusteet kertovat vuodesta tulevan ennätysvahva. 48 Numerot J O U L U K U U 2 2 2 Eurooppalaiset tulosennusteet TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 2 1 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 29.11. Tänä vuonna turvaa tuonut energiasektori joutui vihdoin paitsioon, kun kärkipaikan veivät muotikauppa, teknologia ja kuluttajatuotteet. DAVID KLEIN. H e n r i K o p o n e n Eurooppa Euroopassa vihertää Sponsori. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2022, EUR MEUR EUR EUR MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % EUR MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % LVMH 722,60 363 654 23,90 29,12 21 070 24,8 14,7 1,7 31,96 23 053 22,6 13,7 1,9 ASML Holding 567,40 228 740 14,36 13,98 6 420 40,6 32,6 1,0 18,74 8 600 30,3 24,6 1,2 L’Oreal 352,70 189 304 8,24 11,09 7 783 31,8 21,6 1,6 11,93 8 395 29,6 20,0 1,8 Hermes International 1 528,00 161 310 23,37 30,41 4 486 50,2 30,0 0,7 34,19 5 049 44,7 26,9 0,8 Linde 321,55 158 470 6,20 12,04 7 969 26,7 16,5 1,5 12,90 8 248 24,9 15,8 1,5 Total 59,90 156 886 5,15 13,69 51 502 4,4 2,9 5,5 11,82 45 040 5,1 3,3 5,1 Prosus 62,25 129 084 10,70 2,49 2 493 25,0 0,2 2,99 3 708 20,8 0,2 SAP 104,16 127 961 4,45 4,50 7 356 23,2 15,7 1,9 5,42 8 880 19,2 14,0 1,9 Siemens 133,62 113 577 6,58 4,62 7 919 28,9 11,4 3,1 8,60 9 668 15,5 12,2 3,3 Sanofi 85,40 108 244 4,97 8,25 11 875 10,3 8,3 4,2 8,62 12 532 9,9 8,0 4,4 AB InBev 56,31 97 821 1,97 2,87 9 784 19,6 10,3 1,1 3,13 11 033 18,0 10,0 1,4 Deutsche Telekom 19,27 96 069 0,87 1,57 14 689 12,2 6,8 3,7 1,64 17 217 11,8 6,4 4,0 Airbus 109,58 86 372 5,36 4,97 5 254 22,0 10,7 1,6 6,40 6 820 17,1 8,8 2,0 Volkswagen 140,24 83 362 29,61 33,34 23 533 4,2 5,4 6,3 30,84 21 778 4,5 5,6 5,7 Allianz 204,85 82 619 15,96 16,69 9 873 12,3 5,6 23,81 13 489 8,6 5,9 Schneider Electric 140,04 79 976 5,76 7,19 5 170 19,5 13,9 2,2 7,57 5 486 18,5 13,4 2,4 EssilorLuxottica 177,25 79 304 3,33 6,42 3 715 27,6 14,3 1,9 6,93 4 054 25,6 13,4 2,0 Inditex 24,89 77 573 1,04 1,29 5 181 19,3 8,9 4,7 1,33 5 372 18,7 8,8 5,0 Air Liquide 139,10 72 805 4,95 6,00 4 292 23,2 12,1 2,1 6,39 4 685 21,8 11,4 2,3 Kering 566,10 70 647 25,49 32,59 5 686 17,4 10,4 2,6 34,66 6 029 16,3 9,8 2,8 Mercedes-Benz 64,08 68 555 21,51 12,57 19 782 5,1 6,4 7,9 11,39 17 797 5,6 6,6 7,5 Iberdrola 10,70 68 074 0,60 0,65 6 192 16,5 9,2 4,4 0,70 6 741 15,2 8,4 4,6 BNP Paribas 53,42 65 938 7,26 8,64 16 206 6,2 7,8 7,35 12 857 7,3 7,1 AXA 27,18 63 496 2,98 3,09 8 711 8,8 11,9 6,1 3,40 9 324 8,0 11,0 6,6 Vinci 96,43 57 664 4,56 7,22 5 865 13,4 8,1 4,0 7,77 6 328 12,4 7,7 4,3 Siemens Healthineers 50,80 57 302 1,57 2,29 3 260 22,2 14,9 1,9 2,14 3 077 23,7 16,7 1,9 BMW 85,77 56 478 18,76 26,08 21 677 3,3 6,6 8,9 13,78 13 484 6,2 6,8 5,3 Bayer 55,47 54 495 1,02 7,76 6 399 7,1 7,1 4,1 8,12 7 265 6,8 6,9 4,4 Enel 5,10 51 820 0,31 0,52 9 025 9,9 8,3 7,9 0,58 10 198 8,7 7,8 8,4 Heineken 88,38 50 907 5,77 4,85 4 133 18,2 10,5 1,9 5,36 4 534 16,5 9,6 2,1 Eni 14,18 50 651 1,63 3,76 22 662 3,8 2,3 6,1 2,88 18 864 4,9 2,6 6,2 Safran 117,18 50 064 0,10 3,68 2 210 31,9 14,5 1,3 5,03 2 966 23,3 12,0 1,8 Pernod Ricard 187,15 48 275 5,00 8,18 2 769 22,9 16,0 2,2 9,56 3 273 19,6 14,5 2,5 Banco Santander 2,83 47 553 0,44 0,53 15 176 5,4 5,2 0,52 14 839 5,5 6,1 Deutsche Post 37,94 47 004 4,10 4,29 8 052 8,8 5,1 5,0 3,58 6 590 10,6 5,7 4,9 LAAJAN eurooppalaisyhtiöitä seuraavan Stoxx 600 -indeksin marraskuu oli poikkeuksellinen, sillä käytännössä jokainen sen sektoreista kirjasi nousulukemia. Seuraavan vuoden ennusteita sen sijaan on jo ryhdytty höyläämään
Nyt se panostaa lisää syövän tsoluhoi toihin: marraskuussa se osti alalta biotek nologiayhtiö Neogenen.. Marraskuussa se kertoi myyvänsä yli 20 miljardin arvosta omaisuutta laittaakseen tasettaan kun toon, joten edessä on vetäytyminen monelta markkinalta. Numerot 49 J O U L U K U U 2 2 2 1 2 3 Sveitsiläiset tulosennusteet Brittiläiset tulosennusteet TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 Lähde: Factset 3 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 30.11. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2022, EUR MEUR EUR EUR MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % EUR MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % AstraZeneca 111,66 173 019 0,06 5,57 10 210 20,0 17,3 2,2 6,23 11 539 17,9 14,3 2,3 Shell 24,44 172 492 1,88 4,52 49 940 5,4 3,2 3,5 4,22 41 432 5,8 3,5 3,9 Unilever 41,44 105 049 2,00 2,23 7 808 18,6 13,4 3,6 2,39 8 419 17,3 12,8 3,8 HSBC Holdings 5,10 101 779 0,45 0,67 15 828 7,7 4,9 0,80 22 058 6,4 7,8 BP 4,98 90 283 0,27 1,26 37 447 4,0 2,6 3,9 0,93 28 013 5,3 3,2 4,2 Diageo 38,08 86 566 1,14 1,40 4 622 27,3 18,3 2,0 1,79 5 475 21,3 17,0 2,2 British American Tobacco 33,91 75 906 2,97 3,67 10 994 9,2 8,9 7,0 4,13 12 264 8,2 8,2 7,7 Glencore 5,64 72 552 0,27 1,26 22 831 4,5 3,3 7,6 0,86 14 952 6,6 4,3 8,6 Rio Tinto 55,85 69 786 9,48 7,33 16 441 7,6 4,3 8,0 5,58 13 216 10,0 5,2 6,4 GSK 14,07 57 220 1,10 1,35 6 913 10,4 8,0 4,1 1,47 7 796 9,5 7,3 4,0 Nestle 112,34 308 935 6,06 4,77 14 972 23,5 18,1 2,6 5,14 15 924 21,9 17,1 2,8 Roche 307,80 256 621 16,39 20,72 20 948 14,9 11,2 3,1 21,08 21 074 14,6 11,0 3,2 Novartis 83,65 201 071 9,79 5,72 12 371 14,6 11,8 3,7 6,06 13 224 13,8 11,3 3,8 Zurich 452,90 68 143 31,99 30,11 6 491 15,0 11,1 5,2 37,65 7 735 12,0 9,7 5,5 Richemont 124,05 64 754 3,90 6,12 4 489 20,3 11,5 2,1 6,47 4 744 19,2 11,2 2,2 UBS 17,23 60 712 1,96 1,93 8 858 8,9 3,1 2,07 8 350 8,3 3,2 ABB 29,36 57 685 2,06 1,38 3 038 21,3 14,2 2,8 1,54 3 827 19,0 12,9 2,9 Lonza 490,20 36 505 39,65 14,83 1 336 33,1 19,0 0,7 17,44 1 554 28,1 16,4 0,7 Sika 237,00 36 435 7,39 7,73 1 544 30,6 1,4 8,43 1 646 28,1 1,5 Alcon 64,06 32 011 0,70 2,14 1 289 30,0 18,4 0,3 2,41 1 474 26,6 15,9 0,4 Dassault Systemes 35,13 46 831 0,59 1,12 1 886 31,4 21,9 0,6 1,19 2 039 29,6 20,5 0,6 Electricite de France 12,00 46 639 1,39 -2,66 -11 835 1,4 0,95 4 457 12,7 6,0 1,9 Stellantis 14,82 46 580 4,64 5,27 20 431 2,8 1,0 8,9 4,44 17 426 3,3 1,1 8,6 Adyen 1 458,20 45 165 15,40 19,54 777 74,6 54,3 25,62 994 56,9 40,6 0,1 BASF 48,77 44 790 6,01 6,74 6 707 7,2 5,9 7,0 4,79 5 112 10,2 7,1 7,1 ING 11,61 43 258 1,23 1,03 5 403 11,2 6,2 1,45 7 252 8,0 6,7 Münich Re 300,80 42 142 20,94 23,01 3 930 13,1 9,5 3,8 29,31 5 049 10,3 7,7 4,0 Anheuser-Busch InBev Globaali panimojätti teki edelliset kurssi huippunsa vuonna 2015. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2022, CHF MCHF CHF CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 30.11. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2022, GBP MGBP GBP GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 29.11. Alkoholiyhtiöt eivät ole trendanneet esgsijoittamisen aikakaudella, mutta nyt analyytikot ovat alkaneet nähdä siinä arvoa. Enel Italian valtion osin omistama energiayh tiö toimii noin 40 maassa. AstraZeneca Ruotsalaisbrittiläinen lääkeyhtiö ei voit tanut kisaa koronarokotteissa, mutta koko yhtiön mittakaavassa se on pieni harmi. Markkina osuus tuo vahvaa hinnoitteluvoimaa
Inflaatiotai korkohuippu lähikuukausina ei kuitenkaan vielä ole kirkossa kuulutettu. Sellaista vaihtoehtoa ennustaa vielä hyvin harva. Vaihtoehtona on toki se, että laskeutumisesta tuleekin yllättäen pehmeä. Kaikki liikkeet markkinoilla viittaavat siihen, että keskuspankkien koronnostotahdin – ja kenties myös inflaatiovauhdin – odotetaan hiipuvan lähiaikoina. 50 Numerot J O U L U K U U 2 2 2 Pohjoismaiset tulosennusteet 1 TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 RUOTSI Atlas Copco 130,04 619 960 3,72 4,94 30 923 26,3 18,0 1,7 5,25 32 875 24,8 16,8 1,9 Investor 196,30 611 238 74,45 23,99 73 627 8,2 9,1 2,4 24,15 74 108 8,1 9,0 2,6 Volvo 192,60 395 648 16,12 18,65 47 518 10,3 7,9 4,2 17,96 48 245 10,7 7,9 7,2 Hexagon 120,95 313 893 3,13 4,81 15 159 25,1 17,9 1,1 4,99 16 014 24,2 16,7 1,2 EQT 243,80 289 028 9,42 8,09 8 477 30,1 25,1 1,3 12,55 15 799 19,4 14,2 1,6 SEB 122,10 266 198 11,75 12,39 33 037 9,9 5,1 13,19 34 804 9,3 5,6 ASSA ABLOY 240,90 254 162 9,81 12,00 17 757 20,1 13,2 1,9 13,09 18 972 18,4 12,3 2,1 Sandvik 191,05 239 650 11,53 10,47 19 122 18,2 10,6 2,7 12,61 20 918 15,1 10,1 3,0 Evolution 1 082,60 232 879 28,75 42,95 10 048 25,2 21,3 1,9 52,34 12 593 20,7 17,0 2,4 Epiroc 199,60 231 889 5,85 7,30 11 143 27,4 17,9 1,7 7,75 12 268 25,8 16,6 1,9 Ericsson 66,69 223 640 6,82 6,34 28 051 10,5 5,5 3,9 7,18 31 824 9,3 5,0 4,2 Handelsbanken 107,10 212 770 9,86 10,41 26 386 10,3 7,1 11,57 29 030 9,3 7,1 Swedbank 171,75 194 422 18,62 18,92 26 433 9,1 5,9 21,99 30 321 7,8 7,1 Essity 259,50 182 258 12,27 11,21 10 264 23,1 12,9 2,6 15,42 15 221 16,8 10,3 2,9 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 30.11. H e n r i K o p o n e n Yllättävän hilpeä marraskuu Rahtia. Turvasatamavaluutta dollari heikkeni suhteessa muihin valuuttoihin, valtionlainojen korkojen nopea ralli pysähtyi, ja pahoin lyödyt kasvuja teknologiayhtiötkin saivat vihdoin taas maistella kurssinousua. Raaka-aineisiin painottuvat pörssit, esimerkiksi Brasilia, kehittyivät muita heikommin, kun metallien ja raakaöljyn hinnat painuivat. Kiinassa ja Hongkongissa tiukka koronakuri jatkuu, mutta sijoittajille pitkä laskumarkkina alkoi riittää. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2022 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % MARRASKUU toi useimpiin maailman pörsseihin helpotusrallin. Konttirahtien hinnat ovat palanneet pandemiaa edeltävälle tasolle, ja se kertoo globaalin talouden hiipumisesta. Inflaatiota vastaan taistellaan kiristyvällä rahapolitiikalla, kunnes se taittuu. Hang Seng -osakeindeksissä kirjattiin kovin nousukuukausi sitten vuoden 1998. OECD ja Kansainvälinen valuuttarahasto IMF suorastaan patistelevat keskuspankkeja Maailman osakkeet pysymään linjassaan, etenkin Euroopassa, jossa EKP:n kiristystahti on pahasti muuta maailmaa jäljessä. Useiden investointipankkien strategit varoittelivat kurssinousun keskellä, että pörssipohjien saavuttaminen ennen kuin talouteen povattu taantuma ehtii edes alkaa, olisi ennennäkemätön ilmiö. Yhdysvaltain keskuspankki Fedin pääjohtaja Jerome Powell saattoi puhua pörssit nousuun marraskuun lopulla, mutta pää viesti on yhä sama. R E I PASTA N O U S UA MUUTOS 1 KK, % MUUTOS 1 V, % Turkki 24,4 169,4 Hongkong 19,3 -20,6 Taiwan 14,6 -15,3 Puola 10,3 -21,2 N O U S U S SA MUUTOS 1KK, % MUUTOS 1 V, % Nasdaq 9,0 -25,4 Saksa 8,6 -5,7 Italia 7,9 -5,4 Ruotsi 6,2 -7,1 Kiina (Shanghai) 5,4 -11,4 L AS KU S U U N N AS SA MUUTOS 1 KK, % MUUTOS 1 V, % Brasilia -3,8 7,7 Saudi-Arabia -5,1 0,6 YURI KOCHETKOV
Tykeille arvellaan olevan kysyntää lähivuosina eurooppalaismaiden täyttäessä vaatimattomia varastojaan. Energiasektorillakaan Saksa ei tuo pelkkää Uniperin tahraamaa synkkyyttä, sillä maan toiseksi suurimmalla energiayhtiöllä RWE:llä on mennyt oikein hyvin. Analyytikoiden ehdoton ostopaperi Saksan markkinoilta on metallija puolustustarvikeyritys Rheinmetall. Rheinmetallin valmistamia tykkejä käytetään esimerkiksi panssarivaunuissa, joille on maailman nykytilassa kysyntää. 54 Numerot J O U L U K U U 2 2 2 ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA Suositelluimmat osakkeet Saksan pörssissä Rheinmetall AG 230,25 17,0 18,2 3,0 2,1 Daimler Truck Holding AG 39,33 27,4 8,9 1,3 3,8 Deutsche Telekom AG 24,58 24,4 12,7 2,1 3,6 RWE AG 52,43 23,6 10,5 1,7 2,1 Deutsche Post AG 51,33 34,1 8,9 2,1 4,9 AUTO1 Group SE 12,73 52,2 2,5 0,0 PUMA SE 71,80 44,3 20,0 3,0 1,7 Mercedes-Benz Group AG 83,07 33,2 4,9 0,8 8,2 Scout24 SE 65,48 25,0 29,7 2,7 1,6 Infineon Technologies AG 41,43 31,1 15,8 2,8 1,0 Siemens Healthineers AG 59,41 15,2 22,3 3,0 1,8 Siemens AG 147,21 11,5 28,7 2,2 3,2 HelloFresh SE 39,61 62,5 23,0 4,1 0,0 LANXESS AG 50,55 31,1 10,0 0,8 2,9 Bayer AG 78,26 41,1 7,1 1,5 4,1 Krones AG 116,42 8,2 20,2 2,2 1,4 Delivery Hero SE 63,67 57,4 2,4 0,0 freenet AG 26,50 21,2 13,6 1,7 7,7 flatexDEGIRO AG 15,52 51,4 12,3 1,9 0,0 JENOPTIK AG 30,18 11,0 19,0 1,8 1,1 Befesa SA 49,73 16,0 16,4 2,2 3,0 Sartorius AG Pref 477,04 28,3 37,5 10,4 0,4 Shop Apotheke Europe NV 86,43 99,9 2,2 0,0 Brenntag Societas Europaea 87,38 27,7 9,9 2,2 3,1 Sixt SE 132,60 41,6 10,8 2,2 3,4 Munich Reinsurance Company 306,31 2,6 12,8 1,8 3,9 SAP SE 113,48 7,0 23,4 3,0 1,9 Allianz SE 232,53 13,2 12,1 1,4 5,6 Volkswagen AG Pref 193,08 41,4 4,1 0,5 6,5 Deutsche Boerse AG 191,59 10,7 21,5 3,9 2,2 TÄNÄ VUONNA Saksan pörssiin osui lujaa, kun Venäjän aloittaman hyökkäyssodan aallot heiluttelivat sekä halvan maakaasun varaan rakennettua energiamarkkinaa että teollisuusyritysten näkymiä. H e n r i K o p o n e n Suositelluimmat Kalustoa teille ja sotatantereille Tulivoimaa. Pienemmistä, kasvuhakuisista yhtiöistä perinteisten pörssijättien rinnalle suosituksissa ovat nousseet esimerkiksi ateriapakkauksia kotiovelle toimittava HelloFresh ja Saksan ”Wolt” Delivery Hero. Hurja oli myös loka-marraskuussa nähty pomppu ylöspäin, kun sijoittajat uskaltautuivat alennusmyynneille. MORITZ FRANKENBERG OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2022E, YHTIÖ 28.11.2022 % 2022E 2022E % Lähde: Factset, vähintään 10 analyytikkosuositusta. Listan kakkossijan hyötyajoneuvovalmistaja Daimler Truck irtautui emoyhtiöstä itsenäiseksi pörssiin vasta viime talvena
Kaksi tulosvaroitusta antanut Rapala on halventunut tänä vuonna liki 45 prosenttia. L a u r i S i h v o n e n O STOT Y H T E E N SÄ 250 414 euroa O SA K K E I TA Y H T E E N SÄ 58 921 kappaletta H I N TA O SA K K E E LTA 4,25 euroa RA PA L A N KU R S S I K E H I T YS 29.11.2019–30.11.2022, euroa. Ranskalainen Viellard Migeon Et Compagnie omistaa Rapalasta lähes 40 prosenttia ja teki taas pienen lisäoston. Väliaikaiseksi vetäjäksi nimitettiin hallituksen puheenjohtaja Louis d’Alançon. Sisäpiiri 55 J O U L U K U U 2 2 2 Lähde: Factset SISÄPIIRIN KAUPAT 56 / SUURSIJOIT TAJAT 57 / JOHTAJA-ANALYYSI 58 / LOUNAALLA 60 / ARVOESINE 62 / PÖRSSIRISTIKKO 64 / VELVOITET YÖLLISTET T Y 66 11/2019 11/2022 2 4 6 8 10 12 Yritysjärjestelyitä odotellessa MAAILMAN suurin uistinvalmistaja Rapala VMC antoi marraskuussa yllättäen lähtöpassit toimitusjohtaja Nicolas Cederström Warchalowskille, joka ehti luotsata yhtiötä läpi korona-ajan
Ellei Qt:n tutkimusja tuotekehitysjohtaja Tuukka Turunen olisi ollut pitkin syksyä sitkeästi ostolaidalla, sijoittajilla voisi olla enemmänkin syytä huoleen. Wahlroosin yhteenlasketut Sampo-omistukset ovat viimeisimpien kauppojen jälkeen noin 1,9 miljoonaa osaketta, mikä vastaa noin 0,4 prosenttia koko osakekannasta. Metsäliitto Osuuskunta osti kartonkiyhtiö Metsä Boardin B-osaketta marraskuussa yhteensä seitsemällä miljoonalla eurolla. Kumpulainen sai 46,80 euroa osakkeelta, kun kurssi ehti laskea vuodenvaihteesta 65 prosenttia. Vauhkonen on edelleen Tulikiven suurin yksittäinen omistaja runsaan neljän miljoonan euron potilla. Eero Broman Hallituksen jäsen Alma Media 9,17 395 078 18.–24.11. Marraskuun sisäpiiritilastoissa näkyi myös kaksi edestakaista suurehkoa kauppaa. Tulikiven toimitusjohtaja Heikki Vauhkonen hyödynsi myyntipaikan. Ostetut osakkeet ovat pisara meressä Metsäliitolle, koska se omistaa liki puolet Metsä Boardin osakkeista. Anssi Pelkonen Suomen myyntijohtaja Harvia 17,50 43 750 22.11.2022 S I S Ä P I I R I N K A U P A T 1 Becasse AS, 2 Metsäliitto Osuuskunta, 3 Evald ja Hilda Nissin Säätiö, 4 Virala Oy Ab, 5 Thunekov Ab Lähde: Arvopaperin sisäpiirin kaupat Sampoa käteen. HINTA, EUR PVM Ostot Björn Wahlroos 1 Hallituksen pj. Lämpenee. Albert Ehrnrooth 4 Hallituksen jäsen Fiskars 14,81 185 132 1.11. Ilkka Hämälä 2 Hallituksen pj. 56 Sisäpiiri J O U L U K U U 2 2 2 SISÄPIIRIN K AUPPOJA SISÄPIIRILÄINEN ROOLI YHTIÖ KESKIHINTA, EUR KOK. Sen 1,7 miljoonasta osakkeesta 1,1 miljoonaa myytiin markkinoilla ja loput 600 000 päätyivät sijoitusyhtiö Becassen salkkuun. Energiakriisin keskellä lämmennyt osake ehti jo vähän jäähtyä elokuun huipuista, mutta Vauhkonen sai silti 0,67 euroa osakkeelta. Pasi Turtio Varatoimitusjohtaja Oma Säästöpankki 20,13 100 650 4.11. Lotta Kopra Hallituksen jäsen eQ 22,70 181 600 24.11. Santtu Elsinen Chief Digital Officer Alma Media 9,05 85 767 10.–11.11. Isoja kauppoja. Mikael Thunved 5 Corporate Finance -johtaja Evli 15,96 79 787 17.–21.11. Sammon hallituksen puheenjohtajan Björn Wahlroosin omistus kasvoi jälleen marraskuussa. Marraskuun suurimmista henkilökohtaisista osakeostoista sisäpiirissä vastasi Alma Median hallituksessa istuva Eero Broman, joka tankkasi Arvopaperiakin kustantavaa Almaa 400 000 eurolla. Sakari Lassila 3 Hallituksen vara-pj. Lassila & Tikanoja 10,55 2 110 000 16.11. Pelkokerroin. Taskusta toiseen. Loppukuusta terveysteknologiayhtiö Nightingale Healthin hallituksen puheenjohtaja Leena Niemistö puolestaan siirsi henkilökohtaisia omistuksiaan 86 000 euron arvosta sijoitusyhtiönsä Kaikarhennin nimiin. Marraskuussa toteutui myös Sammon rinnakkaislistaus Tukholmaan. Kuuma osake. Heikki Vauhkonen Toimitusjohtaja Tulikivi A 0,67 259 801 4.11. L a u r i S i h v o n e n Kuumia osakkeita Sampo meni Tukholmaan ja Tulikiven osake kuumeni. Marraskuun puolivälissä sijoittajia hätkähdytti teknologiayhtiö Qt Groupin markkinointijohtaja Katja Kumpulainen, joka myi omistuksiaan yhtiössä runsaalla 730 000 eurolla. Taustalla oli vuosi sitten solmitun osakkeenvaihtosopimuksen sulkeminen. Kuun puolivälissä eQ:n toimitusjohtaja Mikko Koskimies siirsi osakkeitaan sijoitusyhtiönsä Teametin salkkuun 562 500 euron arvosta. Metsä Board 7,86 7 070 716 15.–24.11. Sen aiempi omistus oli 8,1 prosenttia eli noin 33,5 miljoonaa euroa. Tulikiven toimitusjohtaja Heikki Vauhkonen myi osakkeitaan noin 260 000 eurolla. Lassila & Tikanojan suurin omistaja Evald ja Hilda Nissin säätiö puolestaan lisäsi omistuksiaan 2,1 miljoonan eurolla. Myynnit Katja Kumpulainen Markkinointijohtaja Qt Group 46,80 733 627 16.11. Sampo 46,00 27 600 000 4.11. Omistusten arvo on yhteensä yli 1,3 miljardia euroa. JOEL MAISALMI
Sisäpiiri 57 J O U L U K U U 2 2 2 O ST E T U I M M AT OSAKE MEUR Kesko B 1,0 Nokian Renkaat 0,6 Fortum 0,4 Nokia 0,4 Nordea 0,2 SUURSIJOIT TAJIEN MARRASKUU OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS OSAKE ARVO, MEUR 1 KK, KPL 1 KK, MEUR V:N AL, KPL V:N AL, MEUR Cargotec 272,4 37,5 800 -32,2 Elisa 1,1 0,1 -0,1 Fortum 13,1 29 000 1,4 12 300 -10,2 Huhtamäki 3,2 0,2 -38 463 -1,7 Kesko B 5,5 47 000 1,3 47 000 -0,9 Kojamo 0,0 0,0 0,0 Kone 813,4 -256 128,1 2 706 -277,6 Konecranes 10,2 2,1 4 525 -2,5 Metso Outotec 6,8 -10 000 0,8 -40 660 -0,9 Neste 3,0 0,1 -5 000 0,0 Nokia 11,7 82 504 0,0 242 504 -1,2 Nokian Renkaat 1,9 54 400 0,4 83 880 -1,3 Nordea 10,5 20 000 1,1 55 410 -0,2 Orion B 5,0 0,6 -350 1,3 Outokumpu 7,8 30 000 1,6 445 000 1,0 Qt Group 0,0 0,0 0,0 Sampo 16,7 0,9 -109 500 -3,6 Stora Enso R 4,9 -0,2 -0,9 Tietoevry 5,3 0,5 -7 250 -0,5 Tokmanni 2,1 -940 0,2 159 170 2,1 UPM 12,2 4 000 -0,6 5150 0,4 Valmet 5,7 1 250 0,5 52 802 -1,1 Wärtsilä 6,1 18 000 0,7 145 000 -1,5 S U U R S I J O I T T A J A T MY Y DY I M M ÄT OSAKE MEUR Kone -0,0 Tokmanni -0,0 Metso Outotec -0,1 Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa ja SSAB:ta, joiden omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. Euromääräiset arvot on laskettu 28.11.2022 päätöskursseilla. Rengasyhtiössä ostojaan jatkoi myös Kim Lindström. Scanfilistä ja Sievistä tunnetun Jorma Takasen omistus Keskossa yli kolminkertaistui. Kiinteistöneuvos Jorma J. H e n r i K o p o n e n Rinkulat kelpasivat. Niemisen omistus Nokian Renkaissa lähes tuplaantui. Seurattavat salkut ovat Ilkka Brotherus, Ilona Herlin (Pivosto, Polttina), Jorma Takanen (Jussi Invest, Jussi Capital), Kim Lindström (Cardia Invest) ja Jorma J. Nieminen, joka lisäili Fortumia, Nokiaa, Nokian Renkaita, Nordeaa ja Outokumpua. Nieminen (4capes). Kim Lindström on kasvattanut omistustaan yhtiössä tasaisessa tahdissa vuoden alusta.. Keskoa salkkuun Arvopaperin seuraamista suursijoittajista kauppaa teki marraskuussa eniten kiinteistöneuvos Jorma J
Lähes viiden vuoden kurssinousu on pyyhkiytynyt pois. Turvallisena pidetyn Olvin osakekurssi on ollut merkittävässä luisussa, kun Valko-Venäjältä vetäytyminen ja sijoittajien luottamuksen menettäminen on painanut osakkeen arvostusta. Ahon kahdeksantoista vuoden aikakaudella Olvin markkina-arvo on yli kymmenkertaistunut. Ennen Starbucksia hän työskenteli päivittäistavarajätti Unileverissä tuotesuunnittelun ja -markkinoinnin johtotehtävissä. Entinen alainen Uniperin ajoilta luonnehtii Lundellia systemaattiseksi ja täsmälliseksi. Taloustieteen vaihto-opintoja on kertynyt myös Melbournen yliopistosta. Lundell pääsee tehtävässään suoraan altaan syvään päätyyn. Hän pystyy toimimaan konflikteissa luontevasti, jos hänellä on vain omistajien tai hallituksen tuki. Työuralta kertynyttä osaamista voidaan hyödyntää myös Olvissa, joka tarvitsee kipeästi kasvua Valko-Venäjältä vetäytymisen takia. Lundellilla on ymmärrystä siitä, millaisia tuotteita markkinoilla ei vielä ole ja pystyy täyttämään nämä tarpeet. Hänen sanotaan ymmärtävän myös sesonkituotteiden päälle. Hän luonnehtii Lundellia myös sopeutuvaiseksi. Patrik Lundell pääsee ensimmäistä kertaa luotsaamaan koko organisaatiota Olvin toimitusjohtajan tehtävässä.. Alainen sanoo, että Lundellia ärsytti erityisesti epätäsmällisyys, varsinkin numeroissa. Lundell tulee Olvia yli 18 vuoden ajan luotsanneen Lasse Ahon tilalle. Lundellin sanotaan olevan ulospäin suuntautunut sekä hyvin muutoskykyinen. Hänen sanotaan luoneen useita tuoteryhmiä täysin tyhjästä. Hän antaa alaisilleen vapaat kädet tehdä, ja itse keskittyy isomman kuvan maalailuun. Tämä tarkoittaa keskimäärin 14 prosentin vuosituottoa. Työkokemusta löytyy myös Pepsistä myyntitehtävistä ja projektinjohdosta. Lundell on koulutukseltaan Hankenin kauppakorkeakoulusta valmistunut kauppatieteiden maisteri pääaineenaan markkinointi ja taloustiede. 58 Sisäpiiri J O U L U K U U 2 2 2 J O H T A J A A N A L Y Y S I KESÄKUUS SA juomayhtiö Olvin toimitusjohtajaksi nimitetty Patrik Lundell aloittaa tehtävässä ensi vuoden alussa. Parhaimmillaan hän ei ole välttämättä isojen muutosten johtamisessa, mitä Olvi juuri nyt kaipaisi. Hänen sanotaan olevan hyvä neuvottelija sekä kuuntelevan tarkasti asiakkaiden tarpeita. Hän on ennen Olvi-pestiä työskennellyt kahvilaketju Starbucksin Euroopan, Afrikan ja Lähi-idän toimintojen Channel Business Development -yksikönjohtajan tehtävässä seitsemän vuoden ajan. Numero tarkka ekstrovertti Starbucksista Olvin johtoon siirtyvän Patrik Lundellin vahvuutena pidetään ihmisjohtamista. Mikään jyrä hän ei kuitenkaan ole, mutta pärjää erinomaisesti hankalissakin tilanteissa. LUNDELLIN ENTINEN KOLLEGA luonnehtii häntä ihmisjohtajaksi. Taidoista on suuresti hyötyä, sillä uudet tuotteet ja tuotealueet ovat yksi keskeinen keino, jolla Olvi pystyy kasvamaan saturoituvilla markkina-alueillaan. Ennen palaveria Lundell saattoi soittaa esimerkiksi musiikkia tunnelman nostattamiseksi. Hänen bisnestaitonsa saavat myös suitsutusta. Suurimpana haasteena entinen kollega pitää sitä, miten Olvin yrityskulttuuri sopii hyvin kansainvälistä uraa tehneelle Lundellille. Hän sanoo Lundellin omaavan kyvyn pysyä poikkeuksellisen rauhallisena, vaikka sisällä kiehuisi raivosta. S a m i K o n t o l a Uusiin tehtäviin. Saappaat ovat isot. Yhtiöllä on tällä hetkellä liiketoimintaa Valko-Venäjän lisäksi Baltiassa, Tanskassa ja tietysti Suomessa. Lundellilla on paperilla kaikki avaimet tehtävässä menestymiseen. Parhaimmillaan hän on ilmapiirin luojana
Hallituksessa. Ponssen toimitusjohtaja Juho Nummela sekä VR:n toimitusjohtaja Elisa Markula istuvat Olvin hallituksessa.. Lundellia luonnehditaan ihmisjohtajaksi. Hän kertoo Lundellin olleen ex-kollegan irtisanomisen takana, kun epätäsmällisyyttä oli liikaa. Edeltäjä. Olvin hallituksen puheenjohtaja on vuodesta 2017 lähtien ollut Pentti Hakkarainen. Sisäpiiri 59 J O U L U K U U 2 2 2 K U V A T : T II N A S O M E R P U R O , K A R O L II N A V U O R E N M Ä K I, V E S A L A IT IN E N Innostaja. Hakkarainen oli vuosina 2008–2017 Suomen Pankin johtokunnan varapuheenjohtaja. Puheenjohtaja. Entinen alainen sanoo Lundellin vaativan täsmällisyyttä erityisesti numeroissa. Patrik Lundell siirtyy Olvin toimitusjohtajaksi, kun pitkäaikainen edeltäjä Lasse Aho siirtyy 18 vuoden jälkeen eläkkeelle. Hänen sanotaan olevan parhaimmillaan tunnelmanluojana. Täsmällisyys
Alkuruoka YRIT YSTEN viestintäkriiseihin erikoistunut Fors gård painottaa, että turvallisuus ei ole vain tekniik kaa, vaan yhä enemmän toimintakulttuuria. Harva yhtiö on kuiten kaan kriisiorganisaatio, joten resursointi voi olla niukkaa. Suomessa on esimerkiksi suhtauduttu leväperäisesti yritysvakoiluun ja organisaation tiloissa liikkuviin palveluntarjoajiin.” Kyberuhkat muuttuivat arjeksi Christine Forsgård kehottaa erottamaan sokean luottamuksen terveestä luottamuksesta. ”Se pitäisi tuoda arjen kanssakäymiseen niin, ettei eletä sokeassa luottamuksessa, mutta ei kui tenkaan menetä arvokkaimpia osia perustellusta terveestä luottamuksesta. ”Luottamuspääoman rakentaminen alkaa ris kiviestinnästä. ”Kova luottamus toisiimme on kilpailukykyte kijä. Organisaation operatiivinen kyky hoitaa kriisejä vahvistaa sitä ja onnistunut kriisin selättäminen voi nostaa jopa osakekurssia.” Pääruoka ISOT suomalaiset pörssiyhtiöt ovat huoltovar muuden kannalta sellaisessa roolissa, että ne ovat melko hyvin varautuneita. Se vaatii varautumista ja kriisien harjoittelua.” ”Tyypillistä on, että organisaatiolta puuttuu operatiivinen valmius ja kyky toimia kriisissä, vaikka powerpointeissa ja mapeissa olisi varau duttu tosi hienosti.” Jälkiruoka LUOT TAMUKSEEN perustuvasta tekemisen mei ningistä ei kuitenkaan tarvitse luopua. ”Kriisiä ei johdeta samoilla periaatteilla kuin liiketoimintaa normiarjessa. Kilpailijat ja viranomaiset pysty vät jakamaan turvallisesti tilannekuvaa ja vahvis tavat kykyä reagoida yhdessä. A n t t i M u s t o n e n K u v a O u t i J ä r v i n e n Christine Forsgård Työ: Kriisiviestintään erikoistunut viestintäkonsultti, Netprofile Ura: Netprofilen perustaja, pääomistaja ja hallituksen puheenjohtaja, BNL Information, Tikkurila, Erikoislehdet/ Tietokone-lehti Luottamustoimet: International Communications Consultancy Organization (ICCO) etiikkapuheenjohtaja, PrivacyRules Alliancen Cyber Crisis Communications -ohjelman puheenjohtaja Harrastukset: Vapaaehtoinen maanpuolustustyö, Helsingin autonomian ajan historia, sukututkimus. Mallia fyysisen maailman turvallisuu teen pitäisi ottaa digitaalisesta maailmasta. Ketterä toiminta on supervoima ja se ei olisi mahdollista ilman luotta musta.” Konsultti alleviivaa kokonaisturvallisuuden merkitystä. Riskeistä pitää puhua avoimesti. Hän antaa yritysten kouluarvosanaksi 8 turvallisuus kulttuurista. Yhtiöiden pitäisi kehit tää riskien tunnistamista, niihin varautumista ja näistä raportoimista. Siellä lähestymistapana on zero trust arkkitehtuuri. Ennakointi ja markkinoiden luottamus antavat arvokasta lisäaikaa mahdollisen kriisin keskellä. Tämä on osa yritysvastuullisuutta. Lainmukaiset vel voitteet kyetään ehkä hoitamaan, mutta vaikkapa maineenhallinta sidosryhmineen tuppaa kärsi mään kiireessä.” Yhtiöissä pitäisi siis käydä läpi arkijohtaminen ja kriisijohtaminen. ”Kyberhyökkäyksen kohteeksi joutuessaan orga nisaation pitää opetella kaatumaan kuin judoka. Forsgård kehottaa epävarmuuden ja geopoliittisten uhkien sävyttämässä ajassa pane maan merkille pörssiyhtiöt, jotka viestivät roh keasti varautumisestaan. Turvalli suushakuisuus on kilpailuetu. 60 Sisäpiiri J O U L U K U U 2 2 2 L O U N A A L L A M uistutuksen lisääntyvistä epä varmuuksista ovat antaneet Fortumin riskien laukeaminen ja Uponorin tuotannon alasajo ja tulosvaroitus kyberhyökkäyksen takia. Kun riskit realisoituvat, tämä pää oma tuo lisäresursseja, joista merkittävin on aika. Kriisiviestinnän konsultti Christina Forsgård korostaa, ettei kyberturvalli suutta saa jättää pelkästään suurille teknologia jäteille, yhteiskunnalle ja lainsäädännölle. Luottamusverkostot mahdollistavat mata lat hierarkiat, nopean toiminnan ja yhteistyön joustavuuden
Christine Forsgård hämmästelee sitä, miten moneen yritykseen voi edelleen kävellä sisään kuka tahansa.. Sisäpiiri 61 J O U L U K U U 2 2 2 L O U N A A L L A Zero trust
Niitä ovat esimerkiksi inventaario, perukirja, valokuva tai maininta kirjeenvaihdossa. Tarjouskilvan jälkeen loppuhinnaksi nuijittiin 19 000 euroa, kun lähtöhinta oli 5 000 euroa. Mannerheimin kotoa. Lähtöhinta oli 18 000 euroa. Mannerheimin ystävän Akseli Gallen-Kallelan ruusumerta esittävä teos on maalattu toukokuussa 1919 Smolnassa. Ne kerrat, kun provenienssi mainitaan, on taustalla mittava tarkistustyö. Teoksen tiedetään olleen 1920-luvun alussa Mannerheimin Mariankadun kodin seinällä, ja se näkyy vuonna 1925 otetussa valokuvassa Kaivopuiston kodissa. Näin suojellaan myyjän identiteettiä, mutta samalla tullaan katkaisseeksi historiallinen jatkumo. 62 Sisäpiiri J O U L U K U U 2 2 2 A R V O E S I N E MARSALKKA Carl Gustaf Emil Mannerheimille (1867–1951) kuuluneita esineitä huutokaupattiin tänä vuonna, ja kohteiden myyntihinnat moninkertaistuivat arvioidusta. Alaa ja kuolinilmoituksia seuraamalla voi joskus päätellä markkinoilla olevien esineiden taustaa. Taideja antiikkimarkkinoilla tunnelma tiivistyy joka kerta, kun myynnissä on provenienssiltaan eli vaiheiltaan vahvistettu kohde. Marsalkan tytär Sophy toimi yleisenä seppeleensitojana Kirsti Gallen-Kallela apunaan Helsingin yliopiston suuressa promootiossa. STOCKHOLMS AUKTIONSVERK , HELSINKI. Mainintaa ei voida liittää luettelointiin kuulopuheen perusteella, vaan todisteet täytyy tarkistaa muista lähteistä. Akseli Gallen-Kallelan maalaus Punaisia ja valkoisia ruusuja myytiin 45 000 eurolla. M a r i a E k m a n Mannerheimin nimi myy edelleen Keräilijät maksavat Mannerheimin käyttämistä tavaroista moninkertaisesti. Valtioneuvoston juhlahuoneisto toimi aikoinaan Mannerheimin kotina. Toki esine voi paljastaa alan harrastajalle paljon. Myyntikulttuurimme eroaa eurooppalaisesta siinä, että täällä harvoin kerrotaan avoimesti esineen tai kokoelman alkuperää. Tukholmassa 1900-luvun alussa valmistettuja hopeisia katelautasia tehtiin Mannerheimille 36 ja nyt viisi niistä huutokaupattiin. Tämän jälkeen maalauksen olinpaikka oli tuntematon, kunnes se keväällä ilmestyi myyntiin ja sai katelautasten ohella suuren huomion
Lahjavaihtoehdot: Tabouret Solvay (luonnonvärinen tai tumma tammi), Cork Family (kaikki mallit), Wooden Side Table (pieni). 2023_Winter_LoungeChair_205x275_Arvopaperi(FI).indd 1 30.11.22 | KW 48 15:24. Kampanjaan sisältyvät seuraavat lepotuolit Lounge Chair & Ottoman, Grand Relax & Ottoman, Grand Repos/Repos & Ottoman/Panchina. Lounge Chair & Ottoman Charles & Ray Eames, 1956 Ostaessasi Vitran lepotuolin & rahin saat sivupöydän tai jakkaran lahjaksi.* v Artek Helsinki, Keskuskatu 1 B ja Vitra-jälleenmyyjät: Finnish Design Shop, Kaluste Marsalkka, Koti-Kalustamo, Laatukaluste, Porin Kalustetalo, Sisustustalo Lehmusto, Stockmann, Vepsäläinen | vitra.com *Etu voimassa 1.11.2022–31.1.2023
64 Sisäpiiri J O U L U K U U 2 2 2 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin. Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 2.1.2023 mennessä sähköpostitse osoitteeseen apristikko@almatalent.fi tai postitse Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki. Edellisen ristikon voittaja: Antero Hakkarainen, Jyväskylä
Poltteleva miljardikassa ajoi Fortumin ostoksille Saksan energiamarkkinoille. Potku kyllä tässäkin lähtee lujaa, ja osuu värjöttelevän sähkökuluttajan persuksiin. Valtion omistajaohjausyksikön silloinen pomo, pääomamarkkinoiden kulissien vekkuli velikulta, Eero Heliövaara ja Sipilä taisivat innostaa toisiaan yhteisessä uskossa. Sisäpiiri tanssii kassapäiden karkeloissa.. Fortumin avokätisillä toimivan johdon kannustimilla saatiin niilläkin varmasti liukkautta tanssiparkettiin. 66 Sisäpiiri J O U L U K U U 2 2 2 V E L V O I T E T Y Ö L L I S T E T T Y Vety@almamedia.fi K äteinen on kunkku. Saksalainen jättiläinen tuli silti ja antoi turpaan. Hyvä oli Pekan ja porukoiden pyöriä pellavaletti hulmuten. Jaakon taikapavuiksihan hankinta sitten lopulta osoittautui, tosin ilman taivaaseen ulottuvaa pavunvartta. Näistäkään tarinoista tuskin kirjoitellaan elämäkertoja. Markkinoiden kääntyessä häämöttää voitto. FORTUMIN kassakarkeloissa ex-pääministeri Juha Sipilä on osoittautunut aktiiviseksi tanssittajaksi. Honkarakenteen ja muiden pienten yhtiöiden kassapositiot ovat osakemarkkinoilla aliarvostettuja. Keskusta-oikeiston virittämään Fortum-miinaan astuivat vuorollaan Bemarin takapenkille istahtaneet demarit, ensin kierroksilla käyvä ay-taktikko Antti Rinne ja sitten tuoreesti muotokuvattu Sanna ”Aurinkoinen” Marin. Suomalaisyritykset ovat poistuneet Venäjän ryssimiltä markkinoilta. Jakorahaan tottuneet demarit pääsivät pääomamarkkinapelureiksi oikein isolla rahalla. Kukapa sitä haluaisi olla oman elämänsä antisankari. Mikäli sijoittaja jakaa heidän uskonsa tuleviin kassavirtoihin, kannattaa nyt peesata. Näin lypsävälle lehmälle tuli karu loppu. Se on konkretiaa. Tappurainen oli juoksutyttinä toimineen ministeri Tuppuraisenkin kujanjuoksu. He ostavat parhaillaan yhtiöitään alennuksella. Toki se voi jakaa kassaansa myös omistajilleen osinkoina tai pääoman palautuksina, mikäli usko ei riitä omaan liiketoimintaan. Helsingin pörssissä on pienen pään yhtiöitä, jotka koettavat pitää kassansa sotakunnossa, sillä karhumarkkinan käänteistä ei voi näinä aikoina tietää. Siitä ei ikinä seuraa voittoa. Sipilän sinänsä oikea ajatus velvoitetyöllistetystä taseesta taisi kiihdyttää Fortumin vasemman jalan tahtia siihen malliin, että jotain piti ostaa markkinoilta pois kuleksimasta sen suuremmin riskeistä välittämättä. Tällä hetkellä ainoastaan yritysten sisäpiiriläiset uskovat yhtiöihinsä. Sen koommin heistä ei kuulla. Kassa on yritykselle pelimerkkejä, joilla se voi nopeasti tehdä hankintoja. Siihenhän heitä on kannustettu. Päätöksestä vastuulliselta Pekka Lundmarkilta saatiin lopulta anteeksipyyntö ja vastuunotto: ”Sen seitsemän miljardin sori siitä!” Vastuu ilmeisesti otettiin ja tungettiin sinne, missä ei päivä paista. Yritysjohtajat puolestaan ottavat rahat ja rientävät ripeästi rappuun. YHTÄ HÖLMÖÄ kuin on pitää käteistä pitkän päälle patjan alla jemmassa, on yrityksen makuuttaa pitkään kassaansa toimettomana. Fortumin kassapäiden karkeloiden partaveitsiä tuskin saatetaan sen kummempaan vastuuseen. Kassapäiden karkelot Fortumin kassa tyhjeni kuin kaasuputki Itämeren poreammeeseen. Poliitikon vastuu ei missään oloissa kestä yli neljää vuotta. Eikä kyse ole jalkapallopelaajien siirtomaksuista, vaikka miljoonista puhutaankin. Itänaapurin karhu hassaa sotakassaansa idioottimaisimmalla mahdollisella tavalla. Nyt Caruna lypsää suomalaisilta sähkön siirtomaksuja nousevin hinnoin. Suurten kuokkijoiden, Nokian Renkaiden, YIT:n ja SRV:n lisäksi myös esimerkiksi Honkarakenne otti kipeää Venäjän rähinän seurauksena
PAL. Vieraina Kim Lindström, Peter Seligson, Tuire Mickelsson, Kyösti Kakkonen ja Olli Viitikko.. Keskustelut tarjoavat näkemystä ja tukea pörssissä pärjäämiseen vaikeinakin aikoina. VKO 2023-03 177535-2212 Lue, katso tai kuuntele kl.fi/mestarisijoittajat Haastattelijana Kauppalehden Lauri Sihvonen Mestarisijoittajat on sarja, jossa tunnetut suomalaissijoittajat paljastavat parhaat sijoitusoppinsa vuosien varrelta