Arvopaperi 2/2009 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

TALLIMESTARI VÄITTÄÄ, ETTÄ LISTALLA KAKKOSEN TOKMANNI OLISI NYT YKKÖNEN. 70 WWW.ARVOPAPERI.FI HELMIKUU 2 / 2009 7,95 ARVOPAPERI 2 / 2009 Ministeri Mari Kiviniemi & suuri verovääntö TONNIN OSINGOT ENSI VUONNA VEROTTA Kuukauden osake: 38 16 Tresorin stressitesti paljastaa: ORION UHKAKUVIEN ÄÄRELLÄ NÄMÄ OSAKKEET KESTÄVÄT LAMAN Kärsi putkiremontti, 34 43 OTA ARVONNOUSU
KOE UUSI TAPA LENTÄÄ. NYT BUSINESSLUOKASSA TURISTILUOKAN HINNALLA.
Markku Pohjola: Pankinjohtaja miettii jo suoria osakesijoituksia. SEURAT JA PIIRIT Seppo Määttänen huolestui hallitusherrojen eläketurvasta. KUUKAUDEN OSAKE. Samaan aikaan etenee pitkäaikaissäästämisen eri muotojen tasapuolistamiseen tähtäävän PS-lain valmistelu. Hallituksessa pitkäaikaissäästämistä koskevan lain valmistelu on rahoitusmarkkinoista vastaavan ministeri Mari Kiviniemen heiniä, kun taas tonnin osinkojen verovapaus on valtiovarainministeri Jyrki Kataisen peukalon alla. Alkaako tutkimuspanostuksiaan reippaasti ulkoistaneen Orionin osinkokone yskähdellä? 38 luvut ja numerot 51 luvut ja numerot / 53 Tulosennusteet / 55 Osingot ja tuotot / 57 Pohjoismaiset tulosennusteet / 58 Eurooppalaiset tulosennusteet / 59 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet / 60 Ulkomaalaisomistus / 60 Gurujen salkut / 61 Suomi-salkut / 62 Rahastovertailu. Tuhannen euron verovapaat osingot edellyttävät keskimääräisellä neljän prosentin tuotolla, että salkussa on 25 000 euron arvosta osakkeita. Valtaosa osakesalkuista on pienempiä. Ministeri Mari Kiviniemen johdolla valmisteltu pitkäaikaissäästämisen verouudistus alkaa olla esitystä vaille valmis. Carina Geber-Teir Monen brändin loukkuun. 14 10 SIJOITIN VIIMEKSI... Ensi vuonna toteutuu myös niin sanottu pienten osinkojen verovapaus. PASI MURTO ta (LT 2007) tuli peräti 14,5 prosenttia. Kasvua edellisestä tarkastuksesme oikealla tiellä. PS-tilin käyttöönotto lisää ilman muuta kilpailua sijoituspalveluiden myyjien välillä, mikä tarkoittaa säästäjille pienempiä kustannuksia ja tehokkaampia markkinoita. Arvopaperin levikki nousi uuteen ennätykseen 26 750. Pitkään ovat eläkevakuutusten myyjät saanetkin nauttia perusteetonta elinkeinotukea muiden säästämismuotojen kustannuksella. SEPPO MÄÄTTÄNEN PS. Kiitos teille, hyvät lukijat. KALKKIVIIVOILLA. Niin sanotuiksi pieniksi osingoiksi on vakiintunut 1 000 euroa. Toteutuessaan veromyönnytys ja pitkäaikaissäästämistä varten nimikoitu PS-tili ovat perusteltu, mutta liian pitkään odotettu hyvitys vapaaehtoisten eläkevakuutusten nauttimalle veroedulle. Olem- 38 JARMO TEINIL Ä 6 PÄÄKIRJOITUS Eljas Repo uumoilee, että vaikeina aikoina kädenväännöt hallitusten puheenjohtajien ja toimitusjohtajien välillä lisääntyvät. 11 GURUT Antti Herlin haukkasi kolmella miljoonalla Sanomaa. 12 8 UUTISKÄRKI Isoilla säätiöillä on hyvät puskurit. Osingonleikkaukset tuntuvat viipeellä. SALKUT KIERTOON Carnegien varat Hassen hoitoon. Osakesijoittaminen on saamassa samat kannustimet kuin eläkevakuutukset. Nysse tulee JOS, JA MITÄ ILMEISIMMIN KUN, pienten osinkojen verovapaus ensi vuonna toteutuu, valtaosa suomalaisten osakesalkuista saa verovapauden
Nordea Pankki Suomi Oyj Bull- ja Bear-indeksisertifikaatit Nordean OMXH25-indeksisertifikaatti Bull sopii sijoittajalle, joka uskoo pörssinousuun. Lisätietoja konttoreistamme, Asiakaspalvelusta 0200 3000 (pvm/mpm) mape 820 tai osoitteesta nordea.com/warrantit. Teemme sen mahdolliseksi. Osakesalkkusi voit suojata Nordean OMXH25-indeksisertifikaatti Bearilla
Lundmark puolestaan johtaa puhetta Marimekon hallituksessa, jossa yhtiön vallankäyttäjän manttelia kantaa nyt Mika Ihamuotila. kädenvääntöjä on tiedossa toimitusjohtajien ja hallitusten puheenjohtajien välillä. Konecranesin puhetta johtaa yhtiön toiseksi suurin omistaja Stig Gustavsson, mutta tuskin puuttuu taitavan Pekka Lundmarkin päivittäisiin askareisiin. Roolijako on erilainen, kun toimitusjohtaja siirtyy hallituksen puheenjohtajaksi. Wahlroosilla on valta, jos hän sitä tahtoo käyttää. Mediassa puhemiehenä aina kiltisti esiintyy toimitusjohtaja, vaikka ohjaus olisi hallituksen puheenjohtajan käsissä. Sanoman hallituksen puheenjohtaja Jaakko Rauramolle, 68, ehdotetaan tänä keväänä vielä kolmen vuoden jatkokautta. Rautaruukkiin on tänä keväänä menossa Reino Hanhinen ja Metsoon valittaneen Jukka Viinanen. Todennäköisesti kovia Pitkäkoskelle kuin Ehrnroothille. YIT:SSÄ REINO Hanhinen siirtyi hallituksen puheenjohtajaksi ja valitsi seuraajakseen Hannu Leinosen. Tilalle nostettiin viime vuoden lopulla Juhani Pitkäkoski. Kuka istuu Nokiassa ajajan paikalla. p ä ä t o i m i t t a j a l t a EL JA S REP O PETRI ART TURI ASIK AINEN Kovat ajat tietävät kädenvääntöjä BJÖRN WAHLROOSILLE VERBAALISSA KÄDENVÄÄNNÖSSÄ USEIMMAT JÄÄVÄT KAKKOSEKSI. P örssiyhtiöillä on kovat ajat. Herrat ovat yhdessä rakentaneet Nokiaa parikymmentä vuotta, joten työnjako lienee selvä. Yksikään näistä puheenjohtajista ei ole merkittävä osakkeenomistaja eikä taloudellisesti riippuvainen puheenjohtajan palkkiosta, joten he voivat suhtautua valtaansa rennommin. Se tietää vaikeita päätöksiä: lomautuksia, tehtaiden sulkemisia, rahoitusjärjestelyjä ja osinkojen leikkauksia. Sanomassa valta on ollut Erkon suvulla, jota ovat palvelleet niin hallituksen puheenjohtajat, toimitusjohtajat kuin päätoimittajakin. Jos kemiat eivät pelaa, syntyy ongelmia, joista ei yleensä ulkopuolisille hiiskuta. Tuskin puheenjohtaja Ollilalla on Jeroen van der Veerin veroista öljyalan tuntemusta. Shellissä tilanne taitaa olla toinen. Esimerkiksi pääministerin vinkit osinkojen pienentämisestä voi ottaa hanakammin vastaan. Henkilösuhteita ei kommentoida, vaikka usein syytä olisi. KESKON HALLITUKSEN kokouksessa vuorineuvokset Ilpo Kokkila, Seppo Paatelainen ja Keijo Suila voivat tarkkailla, kun puheenjohtaja ja K-kauppias Heikki Takamäki ohjeistaa Matti Halmesmäkeä, tuoretta vuorineuvosta. Näin on käynyt Sanomassa, Konecranesissa ja YIT:ssä ja pian myös Sammossa. Sanoman hallituksen ikäpykälä on 75 vuotta, joka tulee Aatos Erkon puolisolle Jane Erkolle keväällä 2011 vastaan. UPM-KYMMENESSÄ HALLITUSTA johtaa Björn Wahlroos, jolle verbaalissa kädenväännössä useimmat jäävät kakkoseksi, eikä insinööri Jussi Pesonen ole poikkeus. Tilanne on uusi niin toimitusjohtaja 6 A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9. Jorma Ollila vai Olli-Pekka Kallasvuo. Amerissa toimitusjohtajan valtaa on 13 vuotta pitänyt Roger Talermo. Fortumissa Mikael Liliuksen päällystakkina on Peter Fagernäs, Outokummussa Juha Rantasta ohjeistaa Wärtsilän Ole Johansson. Niin lienee Sammossakin, jossa Wahlroosin titteli vaihtuu hallituksen puheenjohtajaksi. Tuli ongelmia ja Leinonen sai lähteä. Valtio on kutsunut kokeneita miehiä edustajikseen omistamiinsa yrityksiin. Kevään yhtiökokouksessa Hanhinen siirtyy rivijäseneksi ja suurimmaksi omistajaksi noussut Henrik Ehrnrooth ottaa puheenjohtajan vallan. Taitaa kauppaneuvos Takamäki jäädä vuorineuvosten äänten alle, jos tulee kädenvääntöjä. Julkisuudessa puheenjohtaja Antti Vanjoki ei ole Amerin asioita kommentoinut, vaikka syytä olisi ollut. KATSOTAANPA suomalaisia yrityksiä
Audi A4 quattro -juhlamallissa vakiona lisäksi 17" Star-alumiinivanteet, rengaskoko 245/45 R17 (hinta norm. Keskikulutus alk. 5,9 l/100 km, CO2 -päästöt alk. Kuvan auto vakiovarustein. Tarjous koskee helmikuussa 2009 tehtyjä uusia asiakastilauksia. Audin, BMW:n ja Mercedes-Benzin nelivedot. Metalliväri lisähintaan.. Audi quattro paras neliveto.* Audi A4 quattro -mallisto alkaen 38.990 . Teknistä etumatkaa www.audi.fi Helmikuu on quattrokuu. Audi A4 quattro nelivedon lisähinta helmikuussa 990 . 1.570 ). Asiakasetu nyt 4.380 . * AutoBild 22/2008: Vertailussa mm. 155 g/km
Huhtamäen ohella muita SKR:n kannalta tärkeitä yhtiöitä ovat esimerkiksi osinkopolitiikkansa täysin uusiksi pistänyt UPMKymmene ja osinkoaan kymmenyksen nipistänyt Sanoma. Tänä keväänä osinkoa esitetään leikattavaksi vajaalla viidenneksellä 42 sentistä 34 senttiin. n v eer ä n s io tup ä a t u t n i s t e UPM:N OSINGOT OVAT SUOMEN KULTTUURIRAHASTOLLE TÄRKEÄ TULOLÄHDE. Tähänastinen keskustelu hallituksessa viittaa siihen, että 8 A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9. Molemmat ovat merkittäviä yhtiöitä myös monen muun kulttuuria tukevan yhteisön kannalta. semän laihaa vuotta, emme mekään tietenkään immuuneja ole", SKR:n varainhoidosta vastaava asiamies Ralf Sunell sanoo. "Tämänkeväiseen osinkojen laskuun olimme varautuneet henkisesti, ja puramme tämän vuoden apurahanjaossa vahvaa kassaamme. Koko tämän vuosikymmenen UPM:n paperilinjalta on tullut tasaisesti 75 senttiä osaketta kohden, mutta tänä keväänä irtoaa enää 40 senttiä. Kymmenen suurimman listalle kuuluvat lisäksi Stiftelsen för Åbo Akademi, Folkhälsan sekä Jenny ja Antti Wihurin rahasto. UPM:n päätös ei leikkaa taidetta Gösta Serlachiuksen taidesäätiön museot Mäntässä pyörivät pitkälti taidesäätiön sijoitustoiminnan varassa. UPM:n osinkoehdotus ei näy Serlachiuksen säätiön museoiden toiminnassa, talousja hallintojohtaja Juha Roponen vakuuttaa. Sijoituksia ei tarvitse myydä", Roponen sanoo. KARO HÄMÄLÄINEN O sinkojen leikkaukset eivät vaikuta tänä vuonna millään tavalla Suomen Kulttuurirahaston toimintaan eikä apurahoihin, mutta jos taloudessa on edessä seit- apurahataso pidettäisiin vielä ensikin vuonna nykyisellä tasolla", Sunell arvioi. KOKO TÄMÄN VUOSIKYMMENEN UPM:LTÄ ON TULLUT TASAISESTI 75 SENTTIÄ OSAKETTA KOHDEN, TÄNÄ KEVÄÄNÄ IRTOAA ENÄÄ 40 SENTTIÄ. Sanoman kahdenkymmenen suurimman osakkeenomistajan listalla ovat muiden muassa Helsingin Sanomain Säätiö, Alfred Kordelinin rahasto, Näyttelijöiden Vanhuudenkotisäätiö, Svenska Litteratursällskapet i Finland, WSOY:n kirjallisuussäätiö, Suomalaisen Kirjallisuuden Seura ja SKR. Aikojen saatossa taidesäätiö on hajauttanut salkkuaan niin, että metsäyhtiön osuus salkusta on enää noin kolmenkymmenen prosentin luokkaa. UPM:n osinkopolitiikan muuttuminen kassavirtaperusteiseksi tarkoitti samalla merkittävää osingon alentamista. Kesään mennessä hallitus tekee päätöksen siitä, sopeutetaanko ensi vuonna apurahojen jakoa alentuneisiin sijoitustuottoihin. "Koko salkkumme osinkotaso laskee noin 35 prosenttia", Sunell kertoo. Tieteen ja taiteen tukemiseen jaettavaa rahaa ei luultavasti leikattaisi kerralla odotetun sisään tulevan kassavirran mukaiseksi, sillä talouden syklit on otettu SKR:ssä huomioon: hyvinä aikoina rahaa on jätetty jemmaan. Serlachiuksen säätiö on lisäksi muuttanut osakesijoitusastettaan suhdanteiden mukaan, ja korkotulot tuovat kassavirtaa matalasuhdanteessa. "UPM:n neljänkymmenen sentin osingolla rullaavat toiminnot pystytään rahoittamaan. Silti varsinkin UPM:n osingon kutistuminen kirpaisee. Serlachiuksen säätiö on reilulla 2,9 miljoonalla osakkeellaan UPM:n kuudenneksi suurin rekisteröity osakkeenomistaja. Osinkojen lisäksi juoksevaa kassavirtaa tuovat korko- ja vuokratulot. SKR:n osinkotulojen kannalta tärkein yksittäinen yhtiö on Huhtamäki, joka onkin jakanut omistajalleen tasaisesti hyvän osingon. Osingot muodostavat SKR:n tuloista yli puolet, sillä ikuisuushorisonttisijoittajan salkussa osakepaino on suuri. Jos taantuma pitkittyy ja syvenee, tukihanat tiukkenevat. skapet i Finland. "Osinkotulot ovat vain osa tuloja. Stockmann on taas ruotsinkielisten säätiöiden valtakuntaa. Emme ole pelkästään UPM:n varassa, vaikka se onkin yhä merkittävin yksittäinen tulonlähde", hän sanoo. Yhtiön kaksi suurinta osakkeenomistajaa ovat Föreningen Konstsamfundet ja Svenska Litteratursäll- Isoilla säätiöillä on hyvät puskurit Odotettua suuremmat osinkoleikkaukset tuntuvat viipeellä suomalaisen taiteen ja tieteen saamassa tuessa. Kevään aikana alkanee selvitä, kuinka elvytyspaketit auttavat ja kuinka pitkä taantumasta tulee
Ruotsalaiset käyttivät velkarahaa aavistuksen enemmän kuin suomalaiset. Vertailussa ei liioin ole mukana rahastosijoituksia, joita ruotsalaisilla on perinteisesti paljon. Samalla tarkastelujaksolla keskiverto suomalaissäästäjä päihitti Nordnetin laskelmien mukaan myös Helsingin pörssin yleisindeksin. Nordnet on myös kysynyt asiakkaidensa tämän vuoden sijoitusaikeita. Risteilystä on vuosien mittaan kehkeytynyt sijoittajien jokakeväinen suosittu preppauskurssi ja Seminaariristeilyn puhujalista on jälleen komea. w näkemysten tuuletustilaisuus. Selitys löytynee siitä, että vertailussa on lähes 155 000 ruotJOKO NYT. Nordnetin vertailussa keskiverto ruotsalaissalkku on suomalaista pienempi. Varovaisen markkinoille paluun puolesta puhuu sekin, että joka kolmas vastaaja aikoo sijoitta indeksilainoihin. SEPPO MÄÄTTÄNEN Kymmenes Sijoitusristeily A rvopaperi on järjestänyt sijoitusristeilyn jo yhdeksän kertaa. Tänä keväänä on vuorossa 10. Nordnetin Suomen maajohtaja Taru Rantalan mukaan käteinen on vielä kova sana, mutta neljä sijoittajaa viidestä on jo aikeissa ostaa osakkeita. L ohtu se on pienikin lohtu. Tanskalaissalkuilla kylmin kyyti malaissalkun keskikoko oli tammikuun lopussa 16 800 euroa, kun se vuoden 2008 maaliskuun lopussa oli vielä 25 000 euroa. Totta. juhlaristeily. Tanskalaissijoittajat ovat Nordnetin vertailun perusteella hanakimpia ottamaan myös ulkomaisia osakkeita. Suo- SUOMALAISSALKKUJEN SUOSIKKIOSAKKEITA OVAT NOKIA, NORDEA JA METSO. salaista ja 9 500 suomalaista asiakassalkkua. Nordnetin suomalaisasiakkaista neljä pro- senttia käytti osakesijoittamiseen velkarahaa, kun taas norjalaisista joka kymmenes käytti velkarahoitusta. Suomalaissalkkujen suosikkiosakkeita ovat Nokia, Nordea ja Metso, kun ruotsalaisten salkuista löytyi eniten Ericssonia, Astra Zenecaa ja Hennes & Mauritzia. Laivalla ovat muun muassa Nordean säästämisen ja sijoittamisen palveluista vastaava johtaja Leena Mörttinen, rahoituksen professori Vesa Puttonen ja Suomen Pankin viestinpäällikkö Jouko Marttila. Suomalaisista neljä viidestä aikoo tänä vuonna lisätä osakeostoja. Viihteellistä ohjelmaa tarjoaa Helsinki Pop Machine ja James Bond Secret Mission show. Upouusi M/S Baltic Princess irtoaa laiturista perjantaina huhtikuun 24:nä ja palaa seuraavana päivänä. A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9 ANNE EK 9. Ohjelmassa on lisäksi noin 20 puheenvuoroa sijoittamisen eri laidoilta aina warranteista aasialaisiin rahastoihin. Nordnet tekee vertailunsa neljännesvuosittain ja sen piiriin kuuluu runsaat 220 000 salkkua. Norjalaissijoitukset hupenivat 19 500 eurosta 11 650:een. Pohjoismaisten pörssien historian karuimpana vuonna medelsvenssonin salkku kutistui 20 600 eurosta runsaaseen 12 800 euroon. Kylmintä kyyti oli tanskalaissijoittajille, joiden keskimääräinen salkku lähes puolittui viime vuoden maaliskuun lopun ja tämän vuoden tammikuun lopun välillä 36 600:sta 18 800 euroon. Asunnot sijoituskohteina -teemasta puhuu Suomen Vuokranantajat ry:n puheenjohtaja Antti Arjanne. n Naisten Pankin perustajaosakas Sari Baldauf puhuu sijoituksesta tulevaisuuteen. Jopa niin, että Ericsson on tanskalaisten yksityissijoittajien salkuissa kolmanneksi suoistuin osake Danske Bankin ja Vestas Wind Systemin jälkeen. Onlinevälittäjä Nordnetin asiakassalkkujen vertailussa suomalaiset kärsivät viime vuonna muita pohjoismaisia salkkuja vähemmän
Melko turvallista ja suhteellisen helppohoitoista sijoittamista. Puu on hyvä raaka-aine moneen käyttöön, ei pelkästään paperiksi. Entä mikä oli se kaikkein ensimmäinen sijoituksesi. Jos asia olisi ajankohtainen, mistä nyt ostaisit sijoitusasunnon. Ensimmäinen varsinainen osakesijoitus oli Yhdyspankin osakkeet 70-luvun alkupuolen osakeanneista. Tärkein väylä on netti. Nyt ajattelin pikkuhiljaa täydentää salkkua suorien sijoitusten kautta. Kuuluuko omaan sijoitussalkkuusi esimerkiksi indeksilainoja? Kuinka usein teet sijoituspäätöksiä? 10 A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9. Viime kesänä Nordean varakonsernijohtajan tehtävistä eläkkeelle jäänyt Markku Pohjola oli saman pankin leivissä lähes 40 vuotta. Miten. Kuuluu muutamaa yritysriskiin sidottu laina. Millä tavoin esimerkiksi ruotsalaiset ja suomalaiset ovat erilaisia sijoittajina. Säästämisvaiheessa sijoitus mahdolliseksi kaikissa instrumenteissa; hyödyntämisvaiheessa muunto elinikäiseksi eläkkeeksi, mikä tekee tuesta yhteiskunnallisesti hyväksyttävän. SEPPO MÄÄTTÄNEN Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Varovainen, aika pitkäjänteinen; en ole tienannut omaisuuksia, mutta en myöskään menettänyt. Tunnet Pohjoismaiden markkinat erittäin hyvin. Kokoaa mukavasti perheen yhteen, tuottaa vain elämyksiä, vie edelleen rahaa. Olen edelleen sitä mieltä, että työeläkettä täydentävä eläkesäästäminen on yhteiskunnan ja yksilön kannalta paras säästämismuoto, jota yhteiskunnan kannattaa tukea. Pienet helposti vuokrattavat yksiöt tai kaksiot, putkiremontit tehtyinä, yliopistokaupunkien keskustoista tai campus-alueiden viereltä, ei Helsingistä. Isohko pihapiiri mäntyjen keskellä Keski-Suomessa, itse rakennettuna ja rakennutettuna. Pitkäaikaissäästämisen verokohtelu neutraaliksi. Jos haluaa sijoittaa suuriin asuntoihin, voi tehdä edullisia kauppoja. Mittavia hintaromahduksia ei tule, mutta hy- Pankinjohtaja miettii jo suoria osakesijoituksia Millä tavoin seuraat markkinoita? Finanssikriisi on pitänyt valppaana, päivittäin. Suomesta ei puuosaaminen eikä puun hyödyntäminen ihan hevillä lopu. Pohjola oli myös Finanssialan Keskusliiton puheenjohtaja. Ruotsalaisten varallisuus antaa pohjan myös aavistuksen korkeammalle riskinotolle. Rahastoja vai suoria sijoituksia? Pankinjohtajan työssä saatoin olla osakesijoittajana vain rahastojen kautta lukuunottamatta paria työhön kuulunutta suoraa sijoitusta. Pankin nimi ja kokoonpano tosin vaihtelivat. Ja sitä ennen sotasaaliista on kertynyt muun muassa 30-vuotisesta sodasta. Mieleen painunut sijoitus. Sitä paitsi varallisuutta maassa on pitkältä ajalta 200 vuotta ilman sotia. Ruotsalaiset ovat jonkin verran kokeneempia sekä osakesijoittajina että rahastosijoittajina. n v eer ä n s io tup ä a t u t n i s t e sijoitin viimeksi... NORDE A ELÄMÄ HYMYILEE. Tuottotavoite 57 prosenttia. Sijoituskohteissani on kyse sellaisesta yritysriskistä, jonka uskon hyvin tuntevani. viä tilaisuuksia ostajalle voi syntyä. Tilalle investoidaan edelleen, nyt metsätalouden hoitoon. Pörssivuosi 2009? Volatiliteetti pysyy korkeana, pohjat nähdään mahdollisesti, mutta ei varmasti nousun alku. Asuntomarkkinat 2009 sijoittajan näkökulmasta. Kahden öljykriisin jälkeen, vasta kymmenen vuoden kuluttua pääsin omilleni, joten sellaistakin voi tapahtua. Nykyisin Pohjola luonnehtii itseään aloittelevaksi metsätalousyrittäjäksi. Teen niitä vähintään kuukausittain perheen omistusyhtiön kautta, harvemmin suoraan omaan salkkuun. Mihin sijoitit viimeksi? Pieniä summia metsäyhtiöihin
Eniten ostovipinää herätti Sanoma, jossa Antti Herlin ja Mikko Laakkonen nostivat tuntuvasti omistuksiaan. Yhtiön mukaan odotuksia paremman liikevaihdon taustalla on punnan heikentyminen suhteessa euroon sekä ennakoitua parempi liikevaihto Intiasta. Yhtiö on suuri omistaja muun muassa useassa brittiläisessä merkkivaateketjussa, myös jalokiviliikkeitä löytyy. TOMMI MELENDER SIJOITTAJAGURUT Suurimmat ostot ja myynnit 10.1.12.2.2009 s. Toivaset sitä vastoin myivät konepajakonsernia, mutta huomattavasti pienemmän määrän kuin mitä Etola osti. Positiivista erkkolaisessa mediakonsernissa on, että se kärsii mainonnan laskusta suhteellisesti vähemmän kuin useimmat muut alan pelurit. Tarkimmin seuratut työpaik- Jukka Viinanen nousemassa Metson hallituksen puheenjohtajaksi Metson nimitysvaliokunta esittää, että hallituksen uudeksi puheenjohtajaksi valitaan Jukka Viinanen. Ostohaluja sijoittajakuusikossa herätti myös Metso, joka on saanut viimeksi kuluneen puolentoista vuoden aikana pahasti selkäänsä osakemarkkinoilla. gurujen salkut .fi :sta Finnair leikkasi reittiliikennettä yli 5 prosenttia Finnair leikkasi reittiliikennettään tammikuussa yli viisi prosenttia. Rautaruukin osalta syytökset kohdistuvat yhtiön vuonna 2006 myymään Fundia-tytäryhtiöön. "Keskihinta on edelleen selvästi alle viime vuoden tason, koska liikematkustuksen väheneminen jatkuu", Finnairin viestintäjohtaja Christer Haglund sanoo. Sanoma kelpasi Herlinille A rvopaperin seuraamat suuret suomalaiset yksityissijoittajat ostivat tammihelmikuussa Helsingin pörssin vaihdetuimpia SAS:lla vaikea tammikuu Pohjoismaisen lentoyhtiö SAS:n matkustajamäärä laski tammikuussa 14,8 prosenttia viime vuoden tammikuusta. päivän päätöskurssilla satsauksen arvoksi tulee reilut kolme miljoonaa euroa. Toivaset putsasivat it-konsultin Rautaruukkia epäillään kartellista Euroopan unionin kilpailuviranomaiset epäilevät Rautaruukin ja muiden teräsyhtiöiden sopineen rakennusteollisuudessa käytettävän jänneteräksen hinnan sopimisesta. Yhdysvaltojen työttömyysaste kipusi 7,6 Myydyimmät Tietoenator Fortum Kesko B Wärtsilä Nokian Renkaat ar vopaperi.fi A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9 11. Herlinin määräysvaltayhtiöt Holding Manutas ja Security Trading lisäsivät Sanoma-pottiaan 350 000 osakkeella. Hallituksen nykyinen puheenjohtaja Matti Kavetvuo on ilmoittanut, ettei hän ole käytettävissä hallituspaikoista päätettäessä. Baugur tuli tunnetuksi vuosituhannen vaihteen jälkeen, kun islantilaiset omistajat alkoivat vyöryä maailmalle. Viinanen on ollut mukana Metson hallituksessa jo aikaisemmin. Myyntilaitaan gurut paiskasivat ennen muuta Tietoenatoria. Sanoma ohjeisti tuoreessa tulosraportissaan kuluvalle vuodelle jonkin verran pienenevää liikevaihtoa ja heikkenevää liikevoittoa. Hän ei halunnut nimetä kirjeet saaneita yhtiöitä. Baugurilla on yhteensä 50 000 työntekijää. Ekonomistit ennustivat 525 000 työpaikan vähennystä. Vodafone ennakoi koko tilivuoden liikevaihdon olevan 40,641,5 miljardia puntaa. SAS:n mukaan lasku johtuu kapasiteetin vähennyksestä ja heikosta kysynnästä. osakkeita nettomääräisesti neljällä miljoonalla eurolla. Analyytikot odottivat Vodafonelta 10,29 miljardin punnan liikevaihtoa. Matkustajakäyttöaste aleni 3,6 prosenttiyksikköä 60,7 prosenttiin. Vielä marraskuussa arvio oli 38,839,7 miljardia puntaa. Rautaruukin kirjeessä todettiin, että "tusinoittain" eurooppalaisia yhtiöitä epäillään kartellista. Marketwatchin mukaan yhtä karmea pudotus on nähty viimeksi vuoden 1974 joulukuussa. Fundiaa syytettiin viime marraskuussa osallisuudesta hintakartelliin vuosituhannen vaihteessa. Harvinaista herkkua: Operaattorijätiltä positiivinen tulosvaroitus Operaattorijätti Vodafonen liikevaihto kasvoi tilivuoden kolmannella neljänneksellä lokajoulukuussa 14 prosenttia 10,47 miljardiin puntaan vuoden takaisesta 9,16 miljardista punnasta. Metson hallituksen varapuheenjohtajaksi esitetään Jaakko Rauramoa. Ostetuimmat Sanoma Metso Rautaruukki YIT Cargotec B ostot, eur 4 055 380 996 600 466 500 282 000 163 200 myynnit, eur 711 900 473 600 343 778 212 000 200 000 kaluvut eli maatalouden ulkopuoliset työpaikat vähenivät tammikuussa 598 000:lla. Leikkausten ansiosta kansainvälisen reittiliikenteen käyttöEMPPU L A AKSO prosenttiin eli 0,1 prosenttiyksikköä ennustettua korkeammaksi. Kuuluisa islantilaissijoittaja konkurssiin Vähittäiskauppaan erikoistunut islantilainen pääomasijoittaja Baugur Group hakeutuu konkurssiin. Vuonna 2005 yhtiötä ravisteli petosskandaali, mutta syytteet eivät menneet läpi. Metsoa tuli gurusalkkuihin lisää liki miljoonalla eurolla. Reutersin mukaan Baugurin kaksi kuukautta kestäneet neuvottelut lisärahoituksen saamiseksi ovat kariutuneet. Vaihteluväli ulottui 400 000 työpaikasta jopa 780 000 työpaikkaan. Bloombergin mukaan Rautaruukki on itse kertonut julkisuuteen yhtiöön kohdistuvista epäilyistä. Ostot menevät Erkki Etolan piikkiin. Euroopan komission tiedottajan Jonathan Toddin mukaan syytöskirjeet lähetettiin "joukolle yrityksiä". 60 USA:n työmarkkinoilla synkin kuukausi 34 vuoteen USA:n työpaikkadata oli keskiarvoennusteita pahempaa. Helmikuun 12. Viime keväänä Baugur myi omistamansa FL Groupin, joka puolestaan oli Finnairin omistaja. aste nousi lähes 5,5 prosenttiyksikköä viime vuoden tammikuuhun verrattuna. Koko vuoden käyttökatteen Vodafone ennakoi nyt olevan 11,512 miljardia puntaa, kun aikaisempi arvio oli 1111,5 miljardia puntaa. osakkeet kokonaan salkustaan ja Mikko Laakkonen kevensi pottiaan. Lentolippujen hinnat ovat kuitenkin alhaalla
Perheeseen kuuluu vaimon lisäksi neljä lasta, joista vanhin vanhin on tokalla. Tätä ennen valtiotieteen maisteri Geber-Teir oli virkamiehenä sekä Elisabet Rehnin avustajana Brysselissä. Sjöholm on käytännössä tehnyt tähänastisen työuransa yhtä syrjähyppyä lukuunottamatta Carnegien leivissä, alkuun myynti- ja markkinointitehtävissä, sitten niin sanotusti takahuoneen puolella. Lähtökohdat Geber-Teirillä ovat hyvät. Lajina oli käsipallo ja paidassa luki HIFK. "Olemme sopineet, että en kommentoi uutta tehtävääni", Geber-Teir sanoo diplomaattisesti. Paikka avautui tammikuussa, kun Timo Penttilä siirtyi Nordea Pankin osakepomoksi paikalle, jolta Staffan Sevón lähti Veritasin sijoittamisesta vastaavaksi johtajaksi. Haasteistaan toimitusjohtajana Sjöholm on kieli keskellä suuta: "Markkinat ovat nyt mitä ovat... Taekwondossa hän on ehtinyt neljän danin mustaan vyöhön. RKP:n jäsenkirjaa hänelle ei kuitenkaan ole ollut, mutta siteet suomenruotsalaisuuteen ovat edelleen vahvat. Jo nimitysuutinen kertoo, että haaste on edessä: "Hänen vastuualueinaan ovat OP-Pohjola-ryhmän, OPK-konsernin ja Pohjola-konsernin ulkoinen ja sisäinen viestintä". palasi vuonna 2006 tutkimusjohtajaksi. Eiköhän tässä vaiheessa rohkenee veikata, että mies aikoo alalle. Geber-Teir on kokenut viestinnän ammattilainen, joka on seitsemän vuotta vetänyt Varman viestintää. Kauppojen selvittelyn ja rahastojen arvojen laskennan jälkeen Sjöholm toimi analyytikkona. Toimettomana Sjöholm ei ole ollut vapaa-aikoinaankaan. Ryhmän nykyinen päätiedottaja Markku Koponen keskittyy lakiasioiden johtamiseen ja OP-Keskuksen johtokuntaan. Perheeseen kuuluu 3- ja 8-vuotiaat lapset. Aikaansaava Geber-Teir on ehtinyt hankkia myös Suomen mestaruuden joukkuepelissä. Haastetta riittää. Vuonna 2003 Sjöholm oli perustamassa Suomen ensimmäistä reaalikorkorahastoa, jonka salkunhoitajanakin hän toimi. Carnegielle Hasse S. PEKK A MUSTONEN negie Varainhoito Suomen toimitusjohtajana. Carnegie-uraan tuli parin vuoden katko, kun Sjöholm lähti Hankenille tekemään Monen brändin loukkuun TAPANI PELT TARI V arman viestintäjohtaja Carina Geber-Teir, 36, vaihtaa leiriä. OP-ryhmän palaset aukeavat himmeliin vihkiytymättömälle vaikeasti, sillä kokonaisuuteen kuuluu pörssiyhtiö, paikallispankkeja, vakuuttamista, varainhoitoa, kiinteistövälitystä, osuustoimintaa sekä komentokeskus OP-Keskus. Hän raportoi suoraan pääjohtaja Reijo Karhiselle ja käyntikortissa huhtikuusta alkaen lukee OP-Pohjola-ryhmän viestintäjohtaja. Ja kaiken kukkuraksi asiakkaisiin päin pitäisi esiintyä yhtenäisellä brändillä. 12 A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9. n v eer ä n s io tup ä a t u t n i s t e Carnegie Varainhoito Hassen hoiviin Y ksi toimarinimitysten ketju umpeutui kun valtiotieteen maisteri Hans-Kristian "Hasse" Sjöholm, 35, aloitti Car- väitöskirjatutkimusta ja opettamaan talousmatematiikkaa.Väitöstyössään Sjöholm tutkii työeläkelaitosten sijoitustoimintaa ja riskienhallintaa. "Olemme siirtyneet liitännäisenä Helsinkiin", naurahtaa entinen sipoolainen. keskityn nyt liiketoimintamme kehittämiseen, asiakaspalveluun ja henkilökunnan hyvinvointiin." Carnegie-konserni on toistaiseksi Ruotsin valtion peukalon alla, mikä tarkoittaa tiettyä väliaikaisuuden tilaa. Puoliso Björn Teir on Svenska kulturfondenin puheenjohtaja ja Forum Capitan toimitusjohtaja
Onko M-Realissa mitään "strategisesti merkittävää" mitä jonkun valtaajan kannattaisi napata. esim. Metsäliiton omavaraisuus vain alle 30% joten ei voi myydä, ei voi ostaa. Ei mene (siis ei päästetä) konkkaan. On kuitenkin eri asia koko ajan nakertaa pääomaa ja myydä hieman pois. Karkuun ei enää pääse, vain talousjohtaja: Seppo Parvi ilmoittikin vaihtavansa taloa tänään. Joten julmia toimenpiteitä ja äkkiä (kuten edellisissä viesteissä ehdotettiin) ja siitä jatketaan. "Hienolta tällainen tunnustus tuntuu. Kurssit dippaavat osingon verran ja tässäkin tapauksessa tulevaisuus näyttää ainakin lehtien mukaan melko synkältä. Talkkari Rahaa ja mainetta ilman tuota kauppaa...) mutta rahoituskriisi ja taantuma vetivät maton alta jatkotoimilta. Toki tehokkuuttakin mietitään eri tasolla, mutta jo yksin yksityisten terveystalojen korkeampi palkkataso syö tämän edun merkityksettömäksi. Berkshire Hathaway). Kaikki piensijoittajat eivät ehkä samalla tavalla äänivaltaa arvosta, mutta isommille tahoille asialla voi hyvinkin olla merkitystä. TIMO PORTHAN Blackie Ajoitus petti... Näyttää vähän siltä että noilla oli suunnitelma järjestelyistä olemassa mutta sitten suli markkina alta. Jos ei muuta, niin ainakin tätä kautta julkisen puolen lääkäripula on todennäköisesti ratkaistu. Ai niin, jottei totuus unohtuisi OP-Pohjola-ryhmän palkinto on hulppeat 10 000 euroa. Sen sijaan sijoittajalle sillä voi olla merkitystä. yksityisillä on loistava tulevaisuus Suomessa. Tutkijan tenure track -pesti mahdollistaa etenemisen myös vakinaiseksi professoriksi. Pankeilla omaisuus vakuutena, uutta rahaa ei hevin anneta mutta lyhentää pitää 800 M ensi vuoden loppuun. Jos sen ar vopaperi.fi A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9 13. Mutta, myydessä kuitenkin osuutesi yrityksestä pienenee, vaikka arvo pysyisikin ennallaan. Areenalta M-realista: M-realin dilemma: pörssiarvo 160 M , taseessa arvoa 1300 M; pääomistaja Metsäliiton konsernitaseessa M-realia 500 M (pörssiarvo 65 M). Knüpferin väitöskirja, Essays on household finance, tutkii yksityissijoittajien käyttäytymistä. HSEn viimeinen hissipoika Osingoista: Miksi aktiiviset sijoittajat juoksee osingon perässä, olen aina luullut että se on passiivisten sijoittajien keino saada voittoa pääomalle tekemättä mitään. Knüpfer otti aiheen haltuunsa tiukoin kriteerein. Toisaalta kun puhutaan julkisten varojen kohdentamisesta, niin asia voi olla tapetilla jo matalasuhdanteessa. Ei ole ihme, että ulkomaista ostajaa kiinnostaa kovallakin hinnalla. Nollaa ei koskaan saavutettaisi omistuksessa, koska yhä pienempiä määriä tarvitsisi myydä saman tulovirran saamiseksi ja omistus lähenisi tiettyä raja-arvoa (toisaalta, osakkeen osiakaan ei pysty myymään, vrt. Kunnalle ratkaisu voi olla monessa mielessä hyvä. Tänä vuonna varovaisuutta päätöksentekoon tuo taantuma, mutta tulevan kahden vuoden aikana tultaneen näkemään suuri yksityistämisen aalto. Majava Osinko ei tosiaan liity siihen, onko sijoituskohde hyvä vai ei. Sijoittajalle asia on tietenkin äärimmäisen mielenkiintoinen, ja uskonkin, että sektori tulee tarjoamaan nyt nähdyn Terveystalon onnenkantamoisen lisäksikin uusia mahdollisuuksia. Äkkisältään se tuskin muodostuu edullisemmaksi, koska julkista terveyslaitosta vastaavan kulurakenteen lisäksi yritykseen kohdistuu tuottovaade. Molempien toiminta tappiolla. tertius tarvitsee esimerkiksi elämiseen tai muuhun toiminnan rahoittamiseen. Ni hon go K auppatieteiden tohtori Samuli Knüpfer, 29, on pokannut seitsemännen OP-Pohjola-ryhmän Tutkimussäätiön väitöskirja- palkinnon. Valinta jatkaa mielestäni kyseisen säätiön hyvää linjaa, jolla he aktiivisesti tukevat tutkimustyötä", Knüpfer kommentoi hövelisti. Vastaväitteenä voidaan esittää, että rahan jäädessä firmaan tuottamaan kurssi nousee vastaavasti ja sijoituksen arvo ei laske, vaikka koko ajan vähän myydään. SAPP-järjestely ehdittiin nipin napin tekemään (mikähän muuten olisi M-Realin tilanne Yksityisistä lääkäriasemista: Terveystalolla ym. Kartonkipuoli on kai pääosin siedettävässä kunnossa. Nyt kuntavaalien jälkeen uskon asian saavan entistä enemmän tuulta alleen, ja hallituksen taholta tullaan hoitotakuun ym. Hallitusohjelmassa kaikki puolueet ovat sitoutuneet soster-palveluiden yksityistämiskehitykseen. Lontoossa aika ei käy pitkäksi työn ulkopuolellakaan. Tää voi pyöriä Stromsdalin tapaan vielä jonkun aikaa ja sitten hiipua pois kun palaset on myyty. Kysymys kuuluukin enää, koska on aika tarttua tilaisuuteen. Kieltämättä paha tilanne mutta tämä kokenee vielä jonkinlaisen ihmetoipumisen pakollisten järjestelyjen kautta. Yhtälö vaatisi ihmettä, muutoin lasku esitetään bondien haltioille ja metsänomistajille, joiden rahat jo osuuspääomassa. Nuori apulaisproffa suhtautuu intohimoisesti myös ruokaan ja teatteriin. Aihetta lähestytään sekä sijoittajaksi ryhtymisen näkökulmasta että sijoittajan tekemien valintojen kannalta. Palkinnon myötä Knüpfer liittyy muun muassa sellaisten talouselämän ja tiedeyhteisön vaikuttajien kuin Elias Rantapuska, Minna Martikainen ja Rune Stenbacka joukkoon, joille väitöskirjapalkinto tai sen edeltäjä, lisensiaattipalkinto on myönnetty. Toiset arvostavat sijoituksesta saatavaa tasaista kassavirtaa. Mennäänkö kuntien taholta tähän vain kepillä ojennettuna, vai sisältyykö tähän jokin porkkana. Tohtoroituminen avasi Knüpferille myös ovet London Business Schoolin apulaisprofessoriksi. "pakotteiden" avulla ohjeistamaan kuntia tähän kehitykseen. Jopa kalliissa Lontoossa sillä syö hyvin. Kyse on metsänomistajien rahoista joten poliittistakin painetta lienee riittävästi. Tutkimussäätiön asiamies Matti Huomo sanoo, että Knüpferin työ oli lähes kaikin puolin ylivoimainen
Hallitushommat tarkoittavat palkkatulojen dramaattista pudotusta noin kolmesta miljoonasta eurosta puheenjohtajalle maksettavaan 160 000 euron vuosipalkkioon. Alan asiantuntijuudesta sata prosenttia ei kuitenkaan istu komissiossa", sanoo Suomen Sijoitusrahastoyhdistyksen toiminnanjohtaja Markku Savikko. Työeläkeyhtiöt eivät ymmärrettävästi kieltäydy vastaanottamasta rahaa. Lisätietoa illoista löytyy Pörssisäätiön verkkosivuilta, osoitteesta www.porssisaatio.fi. O sakkeisiin sijoittamista edistävä Pörssisäätiö promovoi kevään mittaan suomalaisia pörssiyhtiöitä kotimaisille sijoitta- seurat ja piir it Hallitusammattilaiset eläkeloukussa? SEP P O M Ä ÄT TÄ NEN K auppatieteiden tohtori Björn "Nalle" Wahlroosin, tänä vuonna 57, työsuhde Sammon konsernijohtajana päättyy kesäkuussa. Helpotus. Kierroksen ensimmäinen tilaisuus on Helsingissä maaliskuun 9. Vai kuuluisiko hallitusammattilaisten ryhtyä ajamaan jäsentensä etuja myös eläkeasioissa. Ja osa hallitusten jäsenistä on jo valmiiksi eläkeläisiä. Villille hedgekentälle puuhataan muun muassa EU:n komissiossa uusia sääntöjä, mutta samalla komissio on iskenyt silmänsä ylipäätään koko rahastoalaan. Jo sitä ennen hän siirtyy finans- Sammon palkkatuloihin verrattuna moninkertainen määrä pääomatuloja. vansa osalta väliinputoajia. Siitä on yksinkertaisuus kaukana." MARIA KORTEILA jille eri puolilla maata järjestettävissä Pörssi-illoissa. Ovatko hallitusammattilaiset eläketur- ASIA EI ole iso, mutta kannatan yhtenäistä käytäntöä. "Euroopassa myytävistä hedgerahastoista H edgerahastojen kaatumiset, korkorahastojen skandaalimainen syöksy sekä Bernard Madoffin 50 miljardin dollarin pyra- Pörssiyhtiöt kotimaan kierroksella kaksi kolmesta on rekisteröity veroparatiisisaarille ja ne vain nauravat EU:n sääntelylle. Pitäisikö yhtiöiden raportoida hallituspalkkiot nykyistä tarkemmin. Onhan heitä muitakin; esimerkiksi Digian Pekka Sivonen on kaukoviisaasti päätoiminen hallituksen puheenjohtaja, koska työeläke voi joskus tulla tarpeeseen. sikonsernin hallituksen puheenjohtajaksi. Tällaisiin asioihin pitääkin puuttua vakauden vuoksi", Savikko jyrähtää. Iso osa palkkioista maksetaan kuitenkin yhtiöiden osakkeina, joten ansaintavuonna käteen jäävä hallituspalkkio pienenee. Ongelma saattaa tulla siitä, että jotkin yhtiöt maksavat hallituspalkkioista työeläkemaksua, vaikka sitä lain mukaan ei kuulu maksaa. Savikko korostaa, ettei Suomessa edes ole "oikeita hedgerahastoja", joista sääntelyinto lähti liikkeelle. On vaarana, että sääntelemättömästä tilanteesta ajaudutaan saman tien ylisääntelyyn. Oletan, että tilintarkastajat ovat asiassa tilanteen tasalla. JOTTEI TOTUUS unohtuisi, Wahlroosin aikaansaannokset muun muassa Suomen valtion ja sijoittajien omaisuuden kartuttajana ovat kiistattomat, joten konsernijohtaja on palkkansa ansainnut. Ja hedgerahastojen rahastoista ja läpinäkyvyydestä ei voi puhua samana päivänä. Suomessa velkavivun käyttö on rajoitettua. päivänä. Joillekin hallituspalkkioita nauttiville bonuseläke on tullut pyytämättä ja yllätyksenä. Tai onko sillä edes väliä, 95 prosenttia hallitusväestä hankkii joka tapauksessa messevästi. Rahastoja sääntelevän UCITS-direktiivin nelosversio on tulossa vuonna 2011. Kotimaiselle road show´lle lähtevät tänä keväänä Alma Media, Cargotec, Efore, Kesko, Oral, Rautaruukki, Stocmann, Teliasonera, Vacon ja UPM-Kymmene. Asia on paljastunut vasta Eläketurvakeskuksen tänä vuonna postittamasta eläkeotteesta. n v eer ä n s io tup ä a t u t n i s t e SÄÄNTÖÄ PUKKAA. Yrityksen kassasta päin katsottuna esimerkiksi sadan tonnin palkkio tarkoittaakin noin 120 000 euron kulua. Vaikea markkinatilanne on virkistänyt rahoitusalan sääntelijöitä olennaisesti, sanoo Suomen Sijoitusrahastoyhdistyksen toiminnanjohtaja Markku Savikko. Sääntelymopo keulii nyt herkästi midihuijaukset kuohuttivat rahamaailmaa viime syksynä. Esimerkiksi yksinkertaisiin rahastoesitteisiin kiinnitetään siinä huomiota. Se ei suomalaisten rahastoyhtiöiden yhdistystä miellytä. Se sai myös sääntelijät heräämään. Suomalaiset rahastoyhtiöt pelkäävät, että sääntelijät innostuvat liikaa. Komissiossa on kuitenkin alettu pohtia myös rahastoyhtiöiden sääntelyä. Onneksi Wahlroosilla on muutosturvana SUOMALAISISSA PÖRSSIYHTIÖISSÄ on yhteenlaskien noin 800 hallituspaikkaa. Pörssisäätiö vie sijoittamisen ilosanomaa kevään mittaan Tampereelle, Turkuun, Vaasaan, Jyväskylään, Ouluun, Lappeenrantaan, Espooseen ja Helsinkiin. Kun Wahlroosilla ei enää ole työsuhdetta, hänelle ei liioin kerry työeläketurvaa, toisin kuin päätoimisille hallituksen puheenjohtajille vaikkapa Antti Herlinille ja Antti Piipolle. "Vaikea markkinatilanne on virkistänyt rahoitusalan sääntelijöitä olennaisesti. "Suomalaisten rahastojen yksinkertaistetut esitteet ovat ihan kunnossa, mutta Italiassa ennätys on 63 sivua. Taannoisessa Sammon tilinpäätösinfossa Wahlroos kysyttäessä arveli tulevansa jotenkin toimeen. 14 A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9. Sen tuomat muutokset ovat Savikon mukaan markkinaehtoisia ja hyviä asioita. Nyt Kari Stadighilta odotetaan samaa. Hallituksen jäseniä ei ole ihan yhtä paljon, sillä niin kuin Wahlroos, parhaat hallitusammattilaiset istuvat useammassa yhtiössä. Kolmen miljoonan euron bruttoliksa sentään tarkoitti reilua 8 000 euroa päivässä pyhät arjet. Lohtua akuuttiin tulojen pienenemiseen tuovat onneksi UPM:n puheenjohtajuudesta tuleva 175 000 euron vuosipalkkio ja Nordean hallituksen jäsenyydestä kilahtava vajaa 76 000 euroa
Sijoitusristeily nyt, araa lkaen V ta i n n a . 0 i a 4 lo 6 5 avat tä tarjo ne ja Viihdet hi op Mac son show iP Helsink Secret Mis ond ames B J Ainutlaatuinen tilaisuus keskustella asiantuntijoiden kanssa Rahoituksen professori Vesa Puttonen, Helsingin kauppakorkeakoulu Yksikönjohtaja Leena Mörttinen, Nordea Viestintäpäällikkö Jouko Marttila, Suomen Pankki Päätoimittaja Eljas Repo, Arvopaperi Miltä näyttää talousvuosi 2009? Lisätietoja ja varaukset: Kaleva Travel Oy / ryhmämatkat, puh.: 0205 61 5516, sähköposti: sijoitusristeily@kalevatravel.fi puh. joitusristeily@kalevatravel.fi. h 45 Arvopaperi-lehden 10-vuotisjuhlaristeily uudella M/S Baltic Princess -laivalla! Tervetuloa! Lähtö Helsingistä kohti Tallinnaa perjantaina 24.4.2009 klo 18.30 Paluu Helsinkiin lauantaina 25.4.2009 klo 16.45 lo 18.30 18.3 .30 Helsinkiin lauantaina 25.4.2009 klo 16.45 elsi ki l u taina 5.4
Tällöinhän tehtiin erittäin perusteellista työtä ja lopputulosta arvioitiin laajassa lausuntokierroksessa, josta saatiin pääosin myönteistä palautetta", ministeri Mari Kiviniemi kertoo. Esimerkiksi viime syksynä runnottiin nopeassa aikataulussa läpi puun myyntitulon osittainen verottomuus niin, että muutos koski jo viime vuoden verotusta ja vaikutti tammikuussa metsänomistajille lähetettyihin veroilmoituslomakkeisiin ja tietojärjestelmiin. Edellytyksenä toki on, että lain valmistelussa tai hyväksymisessä ei tule matkaan yllättäviä mutkia. Hän vahvistaa, että laki on tarkoitus saada voimaan vuoden 2010 alusta. Näin kirjoitti pankinjohtaja Matti Louekosken johtama niin sanottu Siva-työryhmä loppuraportissaan vuonna 2003 ja päätyi ehdottamaan pitkäaikaissäästämistä koskevaa yleislakia (PS-laki). Samalla pienet osingot pääsevät tuplaverosta. KARO HÄMÄLÄINEN / KUVAT PASI MURTO jelmassa olevasta pitkäaikaissäästämisen eri muotojen tasapuolistamisesta. Siva-työryhmän keskeinen ajatus oli eri säästömuotojen tasapuolinen kohtelu. Samaan syssyyn hoidetaan myös toinen hallitusohjelmassa oleva osakesäästäjiä koskettava uudistus, pienten osinkojen verovapaus. "Aikataulu on nyt kiinnitetty, eikä siihen pitäisi enää tulla muutoksia", Kiviniemi vakuuttaa, vaikka elvytyspaketti ja muut hätälait ovat työllistäneet poliitikkoja ja virkamiehiä. t i e m V EROT i s t s ev upaä ä t u n n US e MINISTERI MARI KIVINIEMI OSAKETILIN KOHTALO RATKEAA KEVÄÄLLÄ Eläkevakuutusten verovähennysetu laajenee ensi vuoden alusta myös muihin pitkäaikaissäästämisen muotoihin. Pykönen huomauttaa, että valmistelu on vasta aluillaan ja että "lähempänä kesää tiedetään enemmän". "Hanketta valmistellaan Siva-työryhmän ehdotusten pohjalta. Pitkäaikaissäästämislain valmistelua luulisi helpottavan se, että lakiluonnos on jo olemassa. rovähennysoikeus tulisi ulottaa myös muuhun sidottuun pitkäaikaissäätämiseen kuin vakuutussäästämiseen. Jos pääomatuloja ei ole, ansiotuloverosta saa euromäärältään samansuuruisen alijäämähyvityksen. Punamultahallitus hautasi työryhmän esitykset vähin äänin, mutta porvarihallitus palautti ehdotukset henkiin. Se tarkoittaa tai ainakin sen pitäisi tarkoittaa, että ensi vuoden alusta alkaen kansalaiset voivat tehdä pitkäaikaisia sijoituksia, "eläkesijoituksia", myös suoraan osakkeisiin, rahastoihin tai pankkitileille vastaavin ehdoin kuin nykyisin eläkevakuutuksiin. "Jos hallitus päättää esitysten antamises- V 16 almistelutyö on meneillään, eli PS-lakia päivitetään ja hallituksen esityksen perusteluita laaditaan", rahoitusmarkkinoista vastaava hallinto- ja kuntaministeri Mari Kiviniemi kertoo hallitusoh- ta, ne annetaan eduskunnalle budjettilakina syksyllä", hallitusneuvos Panu Pykönen valtiovarainministeriön vero-osastolta täsmentää. Käytännössä nykytilanteessa viiden- Pohjana Siva-raportti Erityisesti eläkevakuutusmaksuja koskeva ve- A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9. Valmistelussa mahdollisesti tulevat ongelmat ja hidasteet tapaavat olla ennemmin poliittisia kuin käytännöllisiä. Nykyään eläkevakuutusmaksuista saa vähentää pääomatuloista enintään 5 000 euroa vuodessa
A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9 17
Samalla he toivovat, ettei pitkäaikaissäästämisen etuja hukutettaisi raskaan byrokratian aiheuttamiin kustannuksiin. Pitkäaikaissäästämisen pohjana on säästäjän ja palveluntarjoajan välinen säästämissopimus, PS-tili, joka täyttää lain ehdot. Vaikka kaikista myöhemmin maksettavista rahoista pitää maksaa vero eikä veroja siten pääse pakoon, maksuhetkellä pääomaksi saa verosäästön verran enemmän rahaa. Lopullinen aikataulu riippuu kuitenkin lain hyväksynnän aikataulusta, sisällön yksityiskohdista sekä tietoteknisiä palveluja tarjoavien tahojen valmiuksista", Seligson & Co Rahastoyhtiön toimitusjohtaja Ari Kaaro muotoilee. Järjestelyn verohoukuttimena on verojen maksun lykkääminen tulevaisuuteen. "Olemme todella kiinnostuneita, jos uudistus menee läpi, ja katsomme nopeasti, kuinka voisimme tarjota pitkäaikaissäästämistä asiakkaillemme", osakevälitykseen erikoistuneen Nordnetin Suomen maajohtaja Taru Rantala sanoo. Sijoitusajan jälkeen eli eläkkeellä eläkevakuutusta purettaessa veroa maksetaan silloin voimassa olevan pääomatuloveroprosentin verran. PS-lain nojalla säästetyt varat voisi nostaa vain eläkeiässä tai muun laissa säädetyn perusteen täyttyessä. Jos tällä hetkellä säästää eläkettä sijoittamalla osakkeisiin, osakesijoitukset tehdään verotetulla tuotolla, eli tuottoa tuova pääoma on 28 prosenttia pienempi: eläkevakuutukseen voi säästää satasen, kun suoraan osakkeisiin tai rahastoihin säästettäväksi jää vain 72 euroa. Palveluntarjoajille asetetaan joukko raportointivelvoitteita, ja uuden järjestelmän rakentaminen edellyttää aina muutoksia tietojärjestelmiin. Nykykäytäntöä voikin pitää vakuutusyhtiöille suunnattuna elinkeinotukena. VARMAN PÄÄLLE. Tämänhetkisessä tilanteessa vakuutuksen avulla saavutettu verohyöty katoaa kuitenkin sukkelasti yksilöllisen sijoitussidonnaisen eläkevakuutuksen monikerroksisiin kuluihin. Siva-työryhmä ehdotti, että PS-tilin käyttötarkoitusta voisi laajentaa sairaus- ja hoivakulujen rahoitukseen. Niiden täyttäminen voikin hidastaa pitkäaikaissäästösopimusten starttia. t e e m a V EROT US tonnin eläkevakuutussijoituksella säästää maksuvuoden veroissa 1 400 euroa. "Tavoitteenamme on tarjota kyseistä palvelua heti, kun se on lainsäädännöllisesti mahdollista. Muutoinhan voitollisen sijoituksen myynnin yhteydessä lankeaa maksettavaksi pääomatulovero luovutusvoitosta. Toinen verohyöty liittyy siihen, että vakuutuskuoren sisällä ja jatkossa PS-sopimuksen sisällä sijoituskohteita voi vaihtaa ilman veroseuraamusta. Mari Kiviniemi pyörittelee sanojaan puhuessaan osaketilistä. Sidottua säästämistä Pitkäaikaissäästämislaki pohjautuu nimensä mukaisesti säästämisen pitkäaikaisuuteen. Sekä Rantala että Kaaro muistuttavat, että vielä ei ole tiedossa, millaista byrokratiaa, millaista raportointia ja niiden seurauksena it-hankkeita PS-järjestelmä vaatii. Pitkäaikaissäästäjälle annetaan Sivatyöryhmän esityksessä oikeus vaihtaa pal- 18 A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9
Hajautettu osakesalkku sopii hyvin osaksi pitkäaikaiseen säästämiseen tarkoitettua sijoitusta. Lakia valmisteltaessa otettaneen kantaa myös siihen, suodaanko pienten osinkojen veroetu myös osakkeita omistaville suomalaisille yhteisöille ja siihen, kuinka muusta kuin listayhtiöstä saadut osingot vaikuttavat asiaan. "Valmistelutyötä tehdään lähtökohtaisesti siten, että mitään Siva-työryhmän ehdottamaa sijoitusmuotoa ei ole suljettu pois. Tarkkojen laskelmien tekeminen edes historian pohjalta arvailtujen omaisuusla- kelmissa ei ole otettu huomioon allokaatiomuutoksien aiheuttamia veroseuraamuksia vaan oletettu, että sijoituskohteita ei vaihdeta välillä. Osaketili vielä auki Yksityissijoittajat eivät voi vielä hihkaista innosta, sillä ministeri Mari Kiviniemi puhuu hieman varovaisesti osaketilistä eli pitkäaikaissäästämisestä suoraan pörssiosakkeisiin. Suomessa on reilut 700 000 osakkeita omistavaa yksityishenkilöä, mutta heistä suuri joukko on entisiä HPY:n osuustodistusten haltijoita, joista on puolipassiivisesti tullut Elisan osakkeenomistajia. "Julkisuudessa ministerit ovat puhuneet tuhannen euron suuruisesta vähennyksestä. Vielä merkittävämpi lain vaikutus lienee eläkevakuutusta harkitseviin tai sitä tähän asti maksaneisiin henkilöihin. Miksi maksaa vakuutusyhtiölle, jos vakuutuskuoren suomat edut saa muualta jos ei täysin lisäkuluitta niin todennäköisesti selvästi pienemmin lisäkuluin. Tarkoituksena on myös se, että saman sopimuksen sisällä voi säästää niin tileille, rahastoihin, osakkeisiin kuin vakuutuksiinkin, mikäli palveluntarjoaja sen mahdollistaa. voisi kuvitella romahtavan tai niiden hintojen laskevan. Lassä vaiheessa vai mahdollisesti myöhemmin lakiin, tehdään kuitenkin loppukeväästä", hän muotoilee. NYKYKÄYTÄNTÖÄ VOIKIN PITÄÄ VAKUUTUSYHTIÖILLE SUUNNATTUNA ELINKEINOTUKENA. sa pitkäaikaissäästämistilin kautta samoihin kohteisiin kuin nykyään. Laskutoimituksen jälkeen osinkojen todellinen vero saajalleen on 19,6 prosenttia. EU-aikana ulkomaisia yhtiöitä ei voi sorsia, joten pienten osinkojen verovapaus koskenee myös esimerkiksi Nordean, Teliasoneran ja muiden ulkomaisten yhtiöiden osinkoja. "Suorien osakesäästöjen jättäminen pois verotuetusta pitkäaikaissäästämisestä ei olisi perusteltua. Porvarihallituksen hallitusohjelmassa Vastuullinen, välittävä ja kannustava Suomi varattiin 80 miljoonaa pienten osinkojen verotuksen keventämiseen osana kotimaisen omistajuuden edistämistä. Suurimmalla osalla osinkotulot jäävät alle tuhanteen euroon vuodessa. Kukaan ei tiedä, mikä on pääomatuloveroprosentti vaikkapa vuonna 2040, ei edes sitä, käsitelläänkö tuolloin ansio- ja pääomatuloja eri tulolajeina. Kun samat säästö- ja sijoituskohteet tulevat tarjolle saman veroporkkanan kanssa luultavasti merkittävästi edullisemmin kustannuksin uusien yksilöllisten eläkevakuutusten teon jien keskimääräisten tuottojen pohjalta on mahdotonta, sillä lait ennättävät muuttua säästämisajan kuluessa moneen kertaan. Ministeri Kiviniemen mukaan nämä asiat täsmentynevät samassa aikataulussa kuin pitkäaikaissäästämistä koskevan lain yksityiskohdat: valmistelu etenee kevään aikana, ja ehdotukset menevät eduskunnalle budjettilakina syksyllä. Lisääntyneestä Verovapaus koittaa 2010 niä osinkoja koskeva asia valmistellaan siten, että se voisi tulla voimaan samanaikaisesti PSlain kanssa eli vuoden 2010 alusta", rahoitusmarkkinoista vastaava ministeri Mari Kiviniemi vahvistaa. Jos osinkotuottoprosentti on neljä, tonnin osingot saa 25 000 euron osakesalkulla. Tästä puhui jo hallitusohjelma, ja nyt vastuuministerikin liputtaa sen puolesta. Luvun ja muotoilun on tulkittu tarkoittavan sitä, että yksityishenkilö saisi pörssiyhtiöistä saamansa osinkotulot tuhanteen euroon asti ilman veroa. "Osinkotulovähennyksen toteuttaminen vuo- P ienten osinkojen verovapaus näyttää koittavan 2010. Laskelmat osoittavat, että veroetu yhdistettynä kohtuulliseen vuosikuluun tuo parhaan tuoton. Toki pitää muistaa, että PS-lain vaatimien velvollisuuksien täyttäminen saattaa johtaa siihen, että ainakin jotkin palveluntarjoajat perivät pitkäaikaissäästämissopimuksesta erillisen korvauksen, PS-tilinhoitomaksun. Mitä raskaampaa PS-tilin hallinnoinnista tehdään, sitä varmemmin säästäjän kustannukset nousevat muodossa tai toisessa. Enimmäismäärän ylittävältä osalta vero olisi nykyisen kaltainen. Veroetu tulisi heille ylimääräisenä lisänä, joka mahdollistaisi nykyistä suuremmat säästösummat. Nyt ei kannata esittää mitään veruketta, miksi sitä ei voisi toteuttaa. veluntarjoajaa: jos huomaakin, että pitkäaikaiset osake- tai rahastosijoitukset haluaa tehdä toisen välittäjän tai rahastoyhtiön kautta, se onnistuu suuremmitta kommervenkeittä. Ohessa on laskettu neljä esimerkkitapausta karkeilla oletuksilla. Veroetu osingonsaajaa kohden olisi tällöin enimmillään 196 euroa, sillä 70 prosenttia yksityishenkilön saamista pörssiosingoista verotetaan pääomatulona 28 prosentilla. Suomalaista osakesijoittamista edistävän Pörssisäätiön toimitusjohtaja Sirkka-Liisa Roine ei pidä kuulemastaan. Voisi kuvitella, että monet lähinnä eläke mielessään rahastoihin tai osakkeisiin sijoittavat henkilöt ohjaisivat ainakin osan sijoituksistaan jatkos- NYKYTILANTEESSA VAKUUTUKSEN AVULLA SAAVUTETTU VEROHYÖTY KATOAA YKSILÖLLISEN SIJOITUSSIDONNAISEN ELÄKEVAKUUTUKSEN MONIKERROKSISIIN KULUIHIN. Lopulliset ratkaisut, muun muassa se, sisällytetäänkö suorat osakesijoitukset täs- Merkittävä etu PS-laki voi muuttaa suomalaista säästämiskulttuuria merkittävästi. "Tavoitteena on, että myös pie- den 2010 alusta on tärkeä positiivinen viesti hallitukselta osakesäästäjille ja sen toteuttamatta jättäminen olisi kuin lyödyn lyömistä", Pörssisäätiön toimitusjohtaja Sirkka-Liisa Roine sanoo. Kotimaisia osakkeenomistajia tarvitaan finanssikriisin jälkimainingeissa vielä entistä enemmän", Roine jatkaa. Täytyy huomata, että ennen osingonjakoa yhtiö on jo maksanut tuloksestaan tuloveron, joka Suomessa on tällä hetkellä 26 prosenttia. A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9 19
Sijoittajat A ja B maksavat pääomatulove- Useimmat osakevälittäjät perivät säilytyspalkkioita; esimerkiksi kahden euron kuukausittainen säilytyspalkkio tietäisi jo 24 euron kuluja vuodessa. Siinä kokonaisvuosikustannukseksi VERUKKEET VEKS. Tämä heikentäisi kilpailua ja siten johtaisi suurempiin kustannuksiin asiakkaille, työryhmän loppuraportissa sanotaan. A ja B sijoittavat 100 euroa kuukaudessa. Kotimaisen osakeomistuksen lisääminen on hyväksi myös suomalaisille yrityksille ja suomalaisten pääomamarkkinoiden toiminnalle", hän muistuttaa. 139 euroa veroedun kanssa vastaa sataa euroa ilman etua. "Kotimaisia osakkeenomistajia tarvitaan finanssikriisin jälkimainingeissa", Sirkka-Liisa Roine jyrähtää. on arvioitu 3,0 prosenttia. Jos sijoituksia myydään kesken kaiken, henkilöt A ja B joutuvat maksamaan Sijoitusaika 30 vuotta Summa sijoitusajan päättyessä Tuotto sijoitusajan päättyessä Nostettaessa perittävä vero Sijoitusajan päättyessä veron jälkeen A 128 466 92 466 25 890 102 576 B 97 619 61 619 17 253 80 366 C 113 536 63 496 31 790 81 746 D 162 804 112 764 45 585 117 219 realisoituneista voitoista pääomatuloveron. Esimerkiksi suorassa osakesijoittamisessa kulut tulevat osakekauppojen välityspalkkioista ja mahdollisista säilytyspalkkioista. Vuosien ja salkun karttuessa osakesijoittaminen kääntyy kustannuksiltaan selvästi kilpailijoitaan edullisemmaksi, koska aiempina vuosina tehdyt sijoitukset tuovat tuottoa nollakuluilla, jos oletetaan, että säilytyksestä ja PS-tilin hallinnoinnista ei veloiteta erillisiä palkkioita. 20 A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9. Jos suora arvopaperisäästäminen ja siten sijoituspalveluyritykset jätetään tuetun pitkäaikaissäästämisen ulkopuolelle, palveluntarjonta saattaisi keskittyä muutamaan suureen finanssikonserniin. Vaadittaisiinko osakesijoitusten ohelle rahastoja. Tapaus C on arvio sijoitussidonnaisen eläkevakuutuksen kautta sijoittavan tuotoista. Mitä on "riittävä hajautus"? Osakesäästäminen PS-tilin kautta edellyttää Siva-työryhmän esityksessäkin tiettyjen ehtojen täyttymistä. Muotoilu voi tarkoittaa melkein mitä vain: Asetetaanko ehdoksi, että salkussa on oltava vähintään tietty määrä eri arvopapereita. Laskelmissa on apuna käytetty Seligson & Co:n laskuria. Henkilöt C ja D voivat laittaa kuukausittain säästöön 139 euroa, sillä he saavat vähentää maksunsa verotuksessa. Tässä samoin kuin kaikissa muissa esimerkeissä vuosikulu sisältää sekä merkinnästä että hallinnoinnista perittävät palkkiot. Siva-työryhmän laskelmien mukaan osake- ja yhdistelmärahastoihin sijoittavan sijoitussidonnaisen eläkevakuutuksen vuotuiset kulut ovat keskimäärin hieman yli kolme prosenttia, jos sijoitusaika on 20 vuotta. Verokannusteen edellytys olisi esimerkiksi sijoituskohteiden riittävä hajautus. Jos hajautuksen katsottaisiin edellyttävän vaikkapa viiden osakkeen ostamista jo säästösopimuksen ensimmäisenä vuotena ja käytettävissä olisi täyteen veroetuun oikeuttava 5 000 euroa, viiden oston kuluihin hupenisi helposti 50 euroa eli prosentti pääomasta. Verokannustimella tuhansien eurojen etumatka Sijoitusaika 20 vuotta Summa sijoitusajan päättyessä Tuotto sijoitusajan päättyessä Nostettaessa perittävä vero Sijoitusajan päättyessä veron jälkeen A 53 774 29 774 8 337 45 437 B 45 392 21 392 5 990 39 402 C 56 469 23 109 15 811 40 658 D 70 614 37 254 19 772 50 842 ron sijoitustensa tuotosta, C ja D koko summasta. Siva-työryhmälle suorat osakesijoitukset olivat olennainen osa ehdotusta. Sen sijaan C ja D saavat käydä kauppaa eläkevakuutus- tai PS-tilin puitteissa veroseuraamuksitta. Laskelmissa suoran sijoittamisen vuotuisiksi kustannuksiksi on laskettu tapauksessa A 0,5 prosenttia ja tapauksessa B 2,0 prosenttia vuodessa. Esimerkiksi 20 euron kulu 50 000 euron PS-tilistä tarkoittaisi 0,04 prosentin suhteellista kustannusta. t e e m a V EROT US teistä hyvää, sillä säästöillään eläkeläiset voivat keventää yhteiskunnan sosiaalikustannuksia. Tämän artikkelin oletukset perustuvat Siva-työryhmän loppuraporttiin Keskenään kilpailevat säästötuotteet, valtiovarainministeriön työryhmämuistioita 26/2003. Tapaus D on uuden PS-lain mukainen sijoittaja, joka saa samat veroedut kuin henkilö C mutta tekee sijoituksensa kohteeseen, jonka vuosikulu on 1,0 prosenttia. Se olisi 0,48 prosenttia alkupääomasta. Indeksisijoittajaksi rahastojen kautta pääsee edullisemmin, ja silloin sijoituksensa pystyy hajauttamaan niin halutessaan samoilla kuluilla ajallisesti. Onnistuisiko suora osakesijoittaminen vain ammattilaisen avustuksella eli varainhoitosopimuksen puitteissa. Suomalaisten osakesijoitusintoon työryhmä sen sijaan suhtautui pessimistisesti: Sijoituspalveluyrityksille [eli osakevälityspalveluntarjoajille] ei todennäköisesti muodostu merkittävää markkinaosuutta, mutta jo mahdollisuus tulla markkinoille edistäisi kilpailua. JORMA MARSTIO osakesäästämisestä seuraa yksityistä ja yh- Siva on selvää säästöä K uinka paljon eri tavoin sijoittavalle jää verojen jälkeen käteen, jos hän löytää sijoituskohteen, jonka arvo kasvaa läpi sijoitusajan kahdeksan prosenttia vuodessa. Myös PStilin hallinnoinnista saatetaan periä maksu. Laskelmissa on oletettu, että nykyinen pääomatuloveroprosentti (28) on käytössä koko säästö- ja lunastusajan, ja että alkuperäisiä sijoituksia ei muuteta sijoitusajan varrella. Sijoitusajan jälkeen eläkkeen alkaessa sijoittajilla on taulukossa näkyvä euromäärä, jonka he tässä esimerkkitapauksessa yksinkertaisuuden vuoksi lunastavat kerralla. Ensimmäinen vastaa suunnilleen indeksirahastoa, jälkimmäinen tavallista osakerahastoa
Laatumaa-tontin voit myös vuokrata. Laatumaalla on monipuolinen tonttivalikoima ympäri Suomen. Tutustu valikoimaamme netissä. Nyt kannattaa sijoittaa kiinteään omaisuuteen, jonka arvo säilyy. Tontin osto on myös investointi perheesi hyvinvointiin ja yhteiseen vapaa-aikaan. Löydä se oikea tontti, jonka kanssa olet samaa maata.
Kokonais- jeistustaan. Kurssilaskuhan jyrkkeni rajusti kesän jälkeen", sanoo myös ulkomaalaisomistuksen muutoksia tutkinut Evlin analyytikko Mika Karppinen. Kun subprime-kriisi USA:ssa Kurssilasku / 12kk 71,3% 62,1% 69,4% 78,8% 52,8% 73,4% 67,1% 71,1% 71,3% 77,2% 48,3% 55,3% osakkeen arvosta haihtui noin 70 prosenttia eli selvästi enemmän kuin Helsingin pörssin osakkeista keskimäärin. / 12 kk. Kun markkinatilanne heikkenee rajusti, tai jopa kriisiytyy kuten viime syksynä tapahtui, sijoittajilla on taipumus luopua ensimmäiseksi ulkomaisista sijoituksistaan ja vetäytyä kotimarkkinoiden tutummille vesille. Ensimmäisten joukossa luovutaan niin sanottujen reuna-alueiden sijoituksista. Mutta tapahtui siinä muutakin: Outotecin ei-kotimaiset omistajat myivät urakalla. "Syksyllä oli selvästi nähtävissä, että pahin kurssilasku sattui samaan aikaan voimakkaimpien myyntien kanssa", toteaa Pohjolan seniorianalyytikko Pekka Spolander. Helsingin pörssin markkina-arvosta vuoden lopussa ulkomaalaisomistuksessa oli 56,1 prosenttia, kun lukema vuotta aiemmin oli 61,6 prosenttia. Pitkäaikaiset sijoittajat tuovat stabiliteettia, lyhytaikaiset likviditeettiä. Oma maa on mansikka sijoittamisessakin. Se huuhteli pois neljänneksen osakkeen arvosta yhdessä päivässä. He ovat yhteydessä paljon tiiviimmin, jotkut jopa viikoittain. "Hedget ja muut spekulatiiviset sijoittajat ovat pääosin myyneet omistuksensa. "Samaan aikaan pitkän aikavälin sijoittajien ja arvosijoittajien kiinnostus on selvästi lisääntynyt, kun kurssikin on nyt kovin alhaalla. "Ulkomaisten sijoittajien siirtyminen oli syksyn kurssilaskuun yksi iso tekijä. "Myös analyytikot ovat aiempaa aktiivisempia. Omistusosuus osakkeiden kappalemäärästä sen sijaan nousi 50,2 prosentista 51,3 prosenttiin. Kauppa kuitenkin käy edelleen. MARIA KORTEILA / KUVITUS TEEMU LEHTOSALO V iime lokakuussa Outotecin osakkeen arvosta suli 45 prosenttia. Ilmiö on tuttu myös muista kriiseistä ja muilta markkinoilta. Monet ottavat yhteyttä puhelimitse ja sijoittajat kyselevät entistä tarkemmin liiketoiminnasta ja yhtiön kyvystä sopeuttaa se muuttuneeseen markkinatilanteeseen. Pitkäaikaiset ulkomaiset omistajat ovat pääosin pysyneet markkinoilla, lähinnä on luovuttu spekulatiivisimmista finanssisijoituksista. Uotilan mukaan yhteydenotot sijoittajaviestintään ovat lisääntyneet. Valtaosasta niistä myös Outotecista LÄHDE: EUROCLEAR FINLAND, FACTSET 22 A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9. Outotecin vinkkelistä finanssikriisi näkyi myös sijoittajakunnan aktivoitumisena. Sittemmin perässä ovat seuranneet muutkin", Uotila kertoo. Oma maa mansikka Ulkomaalaisomistus pieneni viime vuoden aikana yli kymmenellä prosenttiyksiköllä 12 suomalaisessa pörssiyhtiössä. Kuten pikkuisen Suomen kansainvälisessä mittakaavassa pikkuisista pörssiyhtiöistä. Outotec on ollut Helsingin pörssin osakkeista alusta pitäen niitä kansainvälisimpiä, ja korkeimmillaan sen omistuksesta 87 prosenttia oli kotimaan ulkopuolella. Yksi syy rajuun laskuun oli kuun loppupuolelle ajoittunut osavuosikatsaus, jossa yhtiö laski oh- tämämme tutkimuksen mukaan hedgesijoittajia oli enää alle prosentti viime marraskuussa", tietää Outotecin sijoittajasuhdejohtaja Rita Uotila. Pitkän aikavälin sijoittajat tuovat stabiliteettia", Uotila huokaa. Pörssiyhtiö tarvitsee kumpiakin. Lokakuussa Outotecin osakkeista 17 pro- senttia siirtyi ulkomaisista kotimaisiin käsiin, ja koko vuonna ulkomaalaisomistuksen osuus pieneni 25 prosenttiyksikköä 62 prosenttiin. Niinpä. Kovin paljon tietoa siitä, keitä Suomen jättäneet sijoittajat olivat, ei ole. 24,0 16,7 16,4 16,1 14,3 14,2 13,5 12,7 12,6 11,4 11,3 10,5 alkoi, amerikkalaiset analyytikot aktivoituivat jo silloin. Teet- 12 YHTIÖN ULKOMAISOMISTUS LASKI YLI 10 PROSENTTIA Osuus 31.12.2008 Outotec Sponda YIT-Yhtymä M-real Kesko Cramo Nokian Renkaat Ramirent Aldata Metso Technopolis Uponor 61,9 37,9 36,5 25,2 20,0 29,9 59,0 50,5 38,7 55,4 44,4 22,6 Muutos %-yks. pääomapako SPEKULANTIT HYLKÄSIVÄT HELSINGIN Ulkomaisten sijoittajien paniikkimyynnit syvensivät monen suomalaisosakkeen syöksyä viime syksynä. Yksi iso tekijä olivat Outotecin Uotilankin mainitsemat hedgerahastot. Toinen syy oli finanssikriisin syventymisen aiheuttama yleinen kurssilasku
Syksyllä osakepainon keventäminen oli monella mielessä. Kriisin vuoksi ne eivät enää voi tai niillä ei ole edes lupaa treidata. Jonkun vain on pakko myydä. Kaikki hätäisimmät saivat varmasti osakkeensa myytyä vuoden loppuun mennessä. SILLOIN VOLYYMIT OVAT SUURIA JA KURSSIT KÄÄNTYVÄT YLÖS." lukemia hallitsee Nokian vahva paino. OUTOTECIN KURSSI JA ULKOMAISOMISTUS ROMAHTIVAT SYKSYLLÄ 45 80 40 35 30 70 25 20 15 10 5 0 6/08 7/08 8/08 9/08 10/08 11/08 12/08 kurssi, eur ulkomaalaisomistus, % 55 65 75 60 LÄHDE: FACTSET 50 PEKKA SPOLANDER: "JOSSAIN VAIHEESSA ULKOMAISET PALAAVAT. Arvopaperin haastattelemat meklarit Paniikkimyynneistä volyymia Ulkomaisten hatkoilla voisi ajatella olevan monenlaisia dramaattisia seurauksia. Sama toki pätee myös kotimaisiin sijoittajiin. Yksittäisillä yhtiöillä muutokset ovat olleet suuria, ja joillakin volyymit ovat painuneet turhan alas. Joku yhtiö joutuu myyntilistalle edustamansa sektorin vuoksi, mutta monesti myynnin takana ei ole mitään syytä joka liittyisi itse yhtiöön. Jossain vaiheessa he palaavat. Suurin muutos pörssissä lienee se, että osakekaupankäynti on prosessina Allokaatiot muuttuivat Osakkeita joutuu myyntilaidalle roppakaupalla, kun sijoitusyhtiöt muuttavat allokaatiotaan. "Ulkomaisten sijoittajien pakenemisella on ollut yllättävän vähän vaikutusta. Kaupankäynnin kappalemääräinen volyymi on joillakin yhtiöillä laskenut, mutta se ei ole A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9 23. Suurin syy on markkinatilanteessa. Mutta niistä iso osa ei ollut ulkomaisten spekulanttien kiikarissa hyvinäkään aikoina. Kahteen edelliseen vuoteen verrattuna suuremmilla yhtiöillä käytiin viime vuonna kappalemääräisesti jopa selvästi enemmän kauppaa, selviää Factset-tietokannan tilastoista. "Nyt tilanne on rauhoittunut. Niiden määrä on pahimmissa tapauksissa vähentynyt 7080 prosenttia. Lainaraha kallistui syksyllä reippaasti, eikä sitä enää kannattanut käyttää riskisijoittamiseen. Se johti paniikkimyynteihin, kun pääomasijoituspuolikin hyytyi. Pahiten pörssikurimus on iskenyt pienten suomalaisyhtiöiden osakkeilla tehtyihin kauppoihin. Sellaisia ei kuitenkaan ole näköpiirissä. Silloin volyymit ovat suuria ja kurssit kääntyvät ylös", Spolander veikkaa. yksin ulkomaisten sijoittajien syy. Nokian osakkeista vain hieman yli 10 prosenttia on suomalaisilla. näkevät asian niin, että markkinoilta ovat poistuneet lähinnä ne, jotka treidaavat paljon
Uuden Husman lupaa kasvattavan algoritmistä kaupankäyntiä ja sitä myötä vaihtoa. Samalla vastapuoliriski poistuu. Lukema sisältää sekä suomalaisten että ulkomaisten analyytikkojen ennusteet. Husmanin mukaan se voi parhaimmillaan pienentää välittäjien transaktiokustannuksia oleellisesti. Helmikuussa 2008 niitä oli 795. nut mitään dramaattista. Se, että osa ulkomaisista sijoittajista on kaikonnut, ei häntä suuremmin sureta. Jonkun verran muutoksia on tapahtunut myös suomalaisyhtiöitä koskevassa sijoitustutkimuksessa. Etävälittäjien asiakkaiden kansalaisuuksista ei kuitenkaan ole olemassa tilastoja. "Helsingin pörssi voi hyvin" Helsingin pörssin vt. Yhteensä osakkeita välitti tammikuussa 60 tahoa. PEKK A MUSTONEN PERUSMARKKINAMALLIMME ON TOIMIVA. Joku suurempi osakevälittäjä on poistunut Helsingistä, mutta siksi, että se on lopettanut tykkänään", Husman sanoo viitaten Lehman Brothersiin. ME EMME JOUTUNEET SULKEMAAN PÖRSSIÄ KERTAAKAAN SYKSYN MYLLERRYKSEN AIKANA, KUTEN MONET MUUT." muuttunut hankalammaksi. Myynti- ja ostopuolen näkemysten ero on suurentunut selvästi", arvioi Veritaksen sijoitusjohtaja Staffan Sevón, joka katseli viime syksynä markkinoita vielä Nordea Suomen osakepomon lasien takaa. "Vuodenvaihteen volyymit ovat aina vähän erikoistapaus, ja nekin ovat nyt noudattaneet samaa kaavaa kuin aikaisemmin", Teppala lisää. Ulkomaisten vähentynyt aktiivisuus saattaa näkyä siinä, että ei-pohjoismaisten etävälittäjien markkinaosuus oli tammikuussa pienentynyt vuodentakaisesta 52 prosentista 46 prosenttiin. "Helsingissä on nähty monia muutoksia välittäjien joukossa, ja ainakin joksikin aikaa seuranta näyttää keventyvän. Me emme joutuneet sulkemaan pörssiä kertaakaan syksyn myllerryksen aikana, kuten monet muut", Husman kehaisee. Kilpailukyvystään pörssi huolehtii myös uusimalla kaupankäyntijärjestelmänsä. Etävälittäjät ovat niitä, joilla ei ole toimistoa Helsingissä. Pörssijohtaja muistuttaa, että pörssi on kuitenkin säilynyt kriisissä toimivana kauppapaikkana, kun muissa sijoituskohteissa alkoi olla tiukkaa. Kansainväliset investointipankit ovat keskittyneet suurimpiin suomalaisiin yhtiöihin, yleensä vain OMHX25-yhtiöihin tai vain osaan niistä", Pohjolan Spolander toteaa. Sekään ei kuitenkaan ole romahtanut. "Kauppojen määristä ei voi tehdä sellaista johtopäätöstä, että ulkomaisten sijoittajien lähtemisellä olisi oleellinen vaikutus. "Perusmarkkinamallimme on toimiva. Jos Facsetin tietokannasta laskee yhteen kaikkien suomalaisyhtiöiden kaikki ennusteet, niitä oli vuoden 2007 lopussa 853 kappaletta. "Tilastojen valossa ei todella ole tapahtu- OSAKEKAUPAT HELSINGIN PÖRSSISSÄ, TUHATTA KPL 1800 1600 1400 1200 LÄHDE: NASDAQ OMX Kaikkiaan etävälittäjien kautta tehtiin 65 prosenttia kaupoista. Vaikka luku oli nyt hieman pienentynyt, Husman uskoo etävälittäjien merkityksen lisääntyvän koko ajan. Tammikuussa Helsingin pörssissä osakekauppoja välitti yhteensä reilut 60 välittäjää. toimitusjohtaja Henrik Husman ei pelkää Helsingin pörssin kuihtuvan. HELSINGIN PÖRSSIN SUURIMMAT OSAKEVÄLITTÄJÄT TAMMIKUUSSA 2009 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Välittäjä Vaihto, Meur SEB 1 553 Credit Suisse 1 434 Société Générale 1 310 Morgan Stanley 1 280 FIM Bank 1 148 Deutsche Bank 1 072 Nordea 1 067 Evli 1 010 Pohjola Pankki 956 eQ Pankki 901 % 7,0 6,5 5,9 5,8 5,2 4,9 4,8 4,6 4,3 4,1 LÄHDE: NASDAQ OMX 10 SUURINTA vastasivat yhteensä 56 prosentista kaupasta. toimitusjohtaja Henrik Husman luottaa kotipesäänsä. pääomapako HELSINGIN PÖRSSIN vt. Myös ulkomailla suomalaisten yhtiöiden seuranta on ohentunut, kun suuria investointipankkeja on poistunut kuvioista. Volyymit ovat olleet jopa korkeampia kuin silloin, kun ulkomaalaisomistus oli korkeimmillaan", toteaa osakestrategi Toni Teppala Nordeasta. 1000 800 600 400 200 1/08 2/08 3/08 4/08 5/08 6/08 7/08 8/08 9/08 10/08 11/08 12/08 1/09 24 A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9. Vaihto on pudonnut jonkin verran, mutta aktiviteettia on oikeastaan enemmän suhteessa muuhun kehitykseen. Pörssi itsekin edesauttaa asiaa tuomalla lokakuussa pörssiin keskitetyn vastapuoliselvityksen
Paikka on tuttu Marina Congress Center, Helsingin Katajanokalla. Kahden päivän aikana on tarjolla Veronmaksajien omien seminaarien lisäksi yritysten ja yhteisöjen huippuasiantuntijoiden näkemyksiä verotuksesta, sijoittamisesta, säästämisestä ja taloudenpidosta kaikissa erimuodoissaan. M A R I N A CO N G R E SS C E N T E R 11.-12 . Ennakkorekisteröidy ja tulosta oma messukutsusi osoitteessa www.verotapahtuma.fi. Monipuolinen Vero 2009 tarjoaa yleisölleen korkean tason seminaareja, ajankohtaisia tietoiskuja ja tasokkaan näyttelyn. M A A L I S K U U TA 20 0 9 Talouden ja verotuksen suurtapahtuma Talouden ja verotuksen suurtapahtuma Vero 2009 järjestetään maaliskuussa 11.-12.3. Runsaasta ja monipuolisesta ohjelmasta voi niin aloitteleva kuin kokeneempikin sijoittaja, metsänomistaja, yrittäjä tai kuka tahansa kodin tai yrityksen viisaasta taloudenpidosta kiinnostunut rakentaa oman tapahtumapäivänsä. Tapahtuman järjestäjä:. 2009
Saadaksemme käsityksen mahdollisesta hyödystä laskimme osakkeiden tuoton kurssihuipusta eli heinäkuusta 2007 vuoden taakse- ja eteenpäin saadaksemme mukaan nousukauden ja laskukauden. a s i a n t u n t i j a MARTTI LUOMA JA ANNUKKA JOKIPII DEFENSIIVISIÄ VAI SYKLISIÄ MITÄ VÄLIÄ? O kauppa. sakkeet jaotellaan usein ryhmiin, joita sijoittaja voi hyödyntää erilaisissa markkinatilanteissa. Pankit puolestaan heittelehtivät Sammon defensiivisestä ja Pohjolan melko neutraalista Nordean hämmästyttävän sykliseen betaan. Yksi paljon käytetty tapa on jaotella osakkeet syklisiin ja defensiivi- joka lasketaan CAP-mallilla. Defensiiviset puolestaan ovat vakaampia ja seuraavat löysemmin suhdanteita. Syklisillä tarkoitetaan osakkeita, joiden kurssit vaihtelevat voimakkaasti suhdanteita seuraten. Nämä osakkeet edustavat usein toimialoja, joiden tuotteita ja palveluja tarvitaan suhdannevaiheesta riippumatta, eli esimerkiksi elintarvike- ja lääketeollisuus, energiantuotanto ja päivittäistavaraNykyisessä laskukauden tilanteessa defensiivisten osakkeiden arvon tulisi olla laskenut vähemmän kuin syklisten osakkeiden. TUOTTOJEN KESKIARVOT Defensiiviset Nousevat kurssit Laskevat kurssit 29% 33% Sykliset 74% 41% NOUSEVIEN KURSSIEN aikaan syklisillä osakkeilla on odotetusti defensiivisiä paljon korkeampi tuotto. Syklisiä yrityksiä edustavat Metso, Rautaruukki, Wärtsilä ja hieman yllättäen Neste, vaikka se edustaakin defensiivisenä pidettyä energiatoimialaa. Taulukossa on kuukausittaisten beta-kertoimien keskiarvot sekä tammikuun 2009 arvot. Taulukon mukaan ne ovat hyvin defensiivi- STORA ENSO JA UPM-KYMMENE YLLÄTTÄVÄT. Syklisyyden ja defensiivisyyden hyödyntämisellä on siten melkoinen potentiaali. Syklisinä toimialoina on pidetty esimerkiksi konepaja-, metalli-, metsä- ja rakennusteollisuutta. VASTOIN PERINTEISTÄ KÄSITYSTÄ TOIMIALAN SYKLISYYDESTÄ, NE OVAT HYVIN DEFENSIIVISIÄ. siä vastoin perinteistä käsitystä niiden toimialan syklisyydestä. Operaattorit Elisa ja Teliasonera ovat melko defensiivisiä. Seuraa- Martti Luoma on Vaasan yliopiston tilastotieteen professori emeritus. Tämä tulos kyseenalaistaa arvoosakeideologian, jossa perinteisesti on satsattu defensiivisiin osakkeisiin. Laskukaudella sykliset laskevat enemmän kuin defensiiviset täysin odotusten mukaisesti. Kausivaihteluihin liittyen tarkastelimme 18 markkina-arvoltaan suurimman osakkeen beta-kertoimia jaksolla 20062009. Kertoimet on laskettu toistaiseksi julkaisemattomalla Luoma-Sahlströmin metodilla. vaksi on esitetty edellä olevassa taulukossa laskettujen defensiivisten ja syklisten osakkeiden tuotot nousuvuodelta ja vastaavasti laskuvuodelta. siin sen mukaan, miten suhdannevaihtelut vaikuttavat yrityksen kehitykseen. Tarkasteltaessa yrityksiä metsäyhtiöt Stora Enso ja UPM-Kymmene yllättävät. Tämä muutos lienee seurausta yrityksissä tapahtuneista suurista muutoksista. Ryhmien välinen ero laskukaudella on kuitenkin huomattavasti pienempi. Yhteenlaskettu tuotto kahden vuoden ajalta defensiivisille osakkeille on 14 prosenttia tappiollinen, sen sijaan syk- TAMMIKUUN BETAN mukaan yksitoista ensimmäistä osaketta on defensiivisiä ja kuusi viimeistä syklisiä. lisillä osakkeilla päästiin kolmen prosentin voittoihin. Jos sijoittajalla on kyky havaita yksittäisten yritysten beta-arvot ja niiden vaihtelu, defensiivisyydellä ja syklisyydellä voi tehdä huomattavia voittoja. Betakertoimen avulla osakkeet luokitellaan ykköstä pienempiin defensiivisiin ja ykköstä suurempiin syklisiin. Käytännön soveltaminen on ongelmallisempaa, sillä kuten ensimmäisestä taulukosta ilmenee, yksittäiset osakkeet voivat käyttäytyä tässä suhteessa epäjohdonmukaisesti verrattuna toimialan odotuksiin. Kauppatieteiden tohtori Annukka Jokipii työskentelee Suomen Akatemian tutkijatohtorina. 26 A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9. Riskiset ja vähäriskiset osakkeet Osakkeita voidaan jaotella defensiivisiin ja syklisiin käyttämällä riskimittaria beta, SUURIMPIEN OSAKKEIDEN BETA-ARVOT Osake Keskiarvo-beta Tammikuun beta Stora Enso Kesko UPM-Kymmene Orion Sampo Elisa Fortum Outokumpu TeliaSonera Pohjola Pankki Nokia Kone Sanoma Neste Oil Nordea Wärtsilä Rautaruukki Metso 0,6 0,6 0,7 0,6 0,9 0,8 0,6 1,8 0,6 0,9 1,3 1,2 0,7 1,5 1,4 1,1 1,5 1,4 0,3 0,5 0,6 0,6 0,8 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 1,0 1,1 1,3 1,7 1,7 1,7 2,0 Kausivaihtelun hyödyt Minkä verran hyötyä on sitten defensiivisyyden ja syklisyyden huomioimisesta
Tilaisuuteen on vapaa pääsy kaikilla Arvopaperin lukijoilla, mutta tilaisuuteen mahtuu vain rajoitettu määrä osallistujia. OHJELMA 8.00 8.15 8.20 Aamupala ja ilmoittautuminen Tervetuliaissanat Eljas Repo Kultamarkkinoiden kehitys ja ja näkymiä Eija Salavirta, Kultawarrantit työkalut aktiiviselle sijoittajalle Veli-Matti Valkama, Fyysinen sijoituskulta tehokas kriisisijoitus Meelis Atonen, 8.40 AIKA & PAIKKA 9.10 9.40 10.00 Kysymyksiä ja keskustelua Tilaisuus päättyy 009, 0.3.2 1 sinki r, Hel ente ade C Tr World. t I lmoi taudu rvo ww.a :w pap vex /sgta eri.fi Aamuseminaari Kulta millainen se on sijoituskohteena Tervetuloa Arvopaperin ja Tavexin järjestämään aamuseminaariin, jossa nautit aamiaisen yhteydessä korkeatasoisista asiantuntijaluennoista
Usein kannattaa sijoittaa vastavirtaan ja paras hetki ostaa on romahdusten jälkeen. Moni pisti sijoituksensa myyntiin. Venäjällä osakkeiden arvosta on haihtunut 73 prosenttia viimeisten 12 kuukauden aikana ja Kiinassa ja Intiassa lähes 50 prosenttia. Jälkiviisaasti voikin todeta, että yksityissijoittajan olisi kannattanut marraskuussa 2005 olla mieluummin pelokas kuin ahne. Ajan henki kuvastui Arvopaperin marraskuussa 2005 tekemästä laajasta kyselytutkimuksesta, johon vastasi 1 200 yksityissijoittajaa. Ja viesti meni perille: kymmenet tuhannet keskivertosäästäjät innostuivat pistämään rahojaan Kiinaan, Intiaan, Venäjälle ja Latinalaiseen Amerikkaan. Seligson & Co:n toimitusjohtaja Jarkko Niemi ennusti, että puolet kyselyyn vastanneista joutuu pettymään odotuksissaan. Nyt niitä katsotaan karsaasti. Osakemarkkinoiden tavanomainen pitkän ajan tuottoodotus, 810 prosenttia vuodessa, tuntui vaatimattomalta, kun huomispäivän talousmahtien pörssit olivat kivunneet kymmenien prosenttien vuosivauhtia. Brasiliassa Sao Paolon pörssi on pitänyt paremmin pintansa, ja laskenut vuodessa suunnilleen saman verran 28 A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9. Siis kehittyville markkinoille. Olisiko tässä iskulause nykyiseen markkinatilanteeseen. Silloisessa markkinatilanteessa Niemen sanat saattoi kuitata synkkyyden lietsonnaksi, mutta myöhemmät tapahtumat ovat osoittaneet ne vähintäänkin paikkansa pitäviksi. Niin sanottujen BRIC-maiden eli kehittyvien maiden voimanelikon vuosituotot viimeisen kolmen vuoden ajalta ovat murheellisia: Venäjä -61%, Kiina -38%, Intia -10% ja Brasilia -4%. Pelko hiipi pintaan vasta puolitoista vuotta myöhemmin, kun sana finanssikriisi alkoi toistua talousuutisissa päivittäin. Heidän mielestään yksityissijoittajat aliarvioivat kehittyvien markkinoiden riskejä ja yliarvioivat niiden mahdollisuuksia. Tätä viestiä rahastomyyjät paukuttivat suomalaisille yk- päivittelivät kyselyn tuloksia. Kehittyvät markkinat ovat olleet kehittyneitä markkinoita pahemmassa ryöpytyksessä maailman pörssien laskukurimuksessa. Odotukset olivat kovat, sillä enemmistö odotti saavansa sijoituksistaan 1020 prosentin vuosituottoja alle viiden vuoden horisontilla. Järkevälle sijoittajalle nousevien talouksien kurssiromahdus avaa kiinnostavia mahdollisuuksia. Varainhoitajat uskovat etenkin Aasiaan ja Latinalaiseen Amerikkaan. TOMMI MELENDER / KUVITUS TEEMU LEHTOSALO R ahat sinne, missä taloudet kasvavat. Eikä ainoastaan Suomessa, sillä ulosvirtaus kehittyvien markkinoiden rahastoista on ollut massiivista kaikkialla. Siis kehittyville markkinoille. Puolet vastaajista kertoi lisäävänsä paukkuja kehittyvillä markkinoilla lähimmän vuoden aikana. Viime joulukuussa kansainvälisten investointitalojen sijoitukset nousevissa talouksissa olivat Merrill Lynchin kyselyn mukaan alimmalla tasollaan sitten vuoden 2001. sityissijoittajille pörssin nousuvuosina. Sijoittajille tyypillinen pois periferiasta -ilmiö ajoi kehittyvien markkinoiden osakkeet rajuun laskuun ja pakotti keskivertosäästä- jät tarkistamaan tuotto-odotuksiaan. katsaus ELÄMÄÄ KURSSIROMAHDUKSEN JÄLKEEN Pari vuotta sitten kaikki halusivat sijoittaa kehittyville markkinoille. Arvopaperin haastattelemat asiantuntijat Ostopaikka avautumassa? Rahat sinne mistä sopulit ovat luikkineet pakoon
Niille on kertynyt ylijäämää, mikä antaa mahdollisuuksia elvyttää. K ta." ehittyvien maiden taloudet kasvavat, mutta niitä varjostavat myös suuret ongelmat, kuten raju viennin lasku. Suosikkini on Latinalainen Amerikka, etenkin Brasilia, jonka talous on hyvin hajautettu ja jossa viennin osuus bkt:sta ei ole kovin suuri. Suosittelen tiettyjä Aasian maita, kuten Kiinaa, sekä Brasiliaa." H K eikko kysyntä länsimaista ja Kiinasta rassaa vientiriippuvaisia kehittyviä maita. Suositeltavia sijoituskohteita ovat Aasian suuret ylijäämäiset taloudet. Matalat raaka-aineiden hinnat Mikael Simonsen, Icecapital ehittyvien markkinoiden mahdollisuudet elvyttää talouksiaan ovat paljon heikommat kuin kehittyneissä mais- Raoul Konnos, FIM on vasta pahin edessä valuuttojensa murenemisen ja ulkomaisten lainanmaksujensa vuoksi. Poikkeuksiakin tosin on. Aasiassa ja Latinalaisessa Amerikassa on sitä vastoin meneillään normaaliin suhdannevaihteluun liittyvä taantuma. Olemme ylipainottaneet Brasiliaa ja Kiinaa marraskuun lopusta." T alouskriisin vaikutukset näkyvät osassa kehittyvistä maista vasta viipeellä, ja etenkin eräillä Itä-Euroopan mailla sa, koska niiden valtioiden taseet ovat jo valmiiksi aika venytettyjä. Bonlifen Timo Mykkänen suosittelee satsaamaan nousevien talouksien osakkeisiin. Riskit ovat toki suuremmat kuin kehittyneiden Timo Mykkänen, Bonlife iime aikainen raju kurssilasku kertoo sijoittajien ylilyönnistä. Houkuttelevuusjärjestys kehittyvillä markkinoilla parhaasta huonoimpaan on: Aasia, Lähi-itä, Latinalainen Amerikka ja Itä-Eurooppa." M altillisen keskivertosijoittajan ei ole syytä sijoittaa kehittyville markkinoille juuri nyt ollenkaan, tai aina- haittaavat etenkin Lähi-itää ja Venäjää. Taloussyklin nykyvaiheessa kannattaa suosia BRIC-maita. Lisäksi vahva dollari on historiallisesti vaikuttanut negatiivisesti kehittyvien maiden osakkeisiin. Aasian maat ja PohjoisAfrikka houkuttelevat kehittyvistä maista eniten." A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9 29. Suomalaiset varainhoitajat suhtautuvat kehittyviin markkinoihin edelleenkin varovaisesti. Tammikuussa pääomavirrat nousevien talouksien pörsseihin olivat vuolaimmat sitten heinäkuun 2007, jolloin finanssikriisi ryöpsähti ja ajoi maailman osakkeet luisuun. Myös Nordean Kaj Forsström näkee perusteita lievään ylipainoon. Joko rahat kehittyviin maihin? Ylipainottajat IDA PIMENOFF Kaj Forsström, Nordea maiden pörsseissä, mutta arvonalennus enemmän kuin kompensoi erotuksen riskeissä." A V asia ja Latinalainen Amerikka ovat hyvissä asemissa elpymisen alkaessa. Itä-Eurooppaa alipainottaisin, koska kasvu siellä on romahtanut ja monet taloudet ovat velkaisia ja poliittisesti epävakai- Jari Järvinen Alipainottajat Peter Lindahl, Evli Jari Järvinen, Tapiola kin vain pieni osuus varallisuudestaan. Viime vuosina kehittyvät maat ovat hyötyneet kalliista raaka-aineiden hinnoista ja kurinalaisesta talouspolitiikasta. Fundamentit eivät ole muuttuneet: maailmantalouden kas- vu painottuu tulevaisuudessa kehittyviin maihin. Forsström huomauttaa, että Yhdysvallat ja useat muut teollisuusmaat tuskailevat vaikeiden rakenteellisten ongelmien kimpussa. Talouden käänne tapahtuu kehittyvissä maissa viipeellä, silloin kun kehittyneiden maiden kasvu on jo nousussa. Valuuttakriisin todennäköisyys on niissä pieni eivätkä ne ole riippuvaisia raaka-aineiden ja öljyn hinnasta." Kaj Forsström Neutraali JARMO TEINIL Ä Robin Hamro-Drotz, Ålandsbanken kuin tärkeimmät läntiset pörssit eli kolmisenkymmentä prosenttia. Ilmassa näkyy jo enteitä siitä, että suuren luokan sijoittajat ovat ryhtyneet haistelemaan ostopaikkoja kehittyvillä markkinoilla. Sen sijaan markkinoiden odotukset ovat vaihtuneet äärimmäisestä optimismista äärimmäiseen pessimismiin.Talouden perustekijöitä enemmän on muuttunut osakkeiden hinnoittelu, mikä tarjoaa hyvän mahdollisuuden sijoittaa kehittyville markkinoille", Mykkänen sanoo. "Kehittyvien markkinoiden pitkän ajan odotukset eivät ole olennaisesti muuttuneet. Kun huomioidaan näkymät (Price/Outlook) ja riskit (Price/Risks) kehittyvien markkinoiden osakkeissa on yhä laskuvaraa
Vastaavasti kehittyvillä markkinoilla kurssinousukin on rivakkaa sitten, kun sijoittajien riskinottohalu virkoaa. "Ajatellaan vaikkapa autoteollisuutta. Olemme Icecapitalissa kuitenkin valmiit sijoittamaan niihin heti, kun talouskehitys näyttää kääntyneen elvytysvetoisesti nousuun kehittyneissä talouksissa ja eksoottisuuden tuoma markkinariskipreemio alkaa laskea", Simonsen sanoo. Se tarina, jolla keskivertosäästäjät houkuteltiin eksoottisiin sijoituksiin, ei siis ole menettänyt voimaansa: tulevien vuosikymmenten talouskasvu painottuu Aasiaan ja Latinalaiseen Amerikkaan. Valuuttakurssiriskit? ole vielä ajankohtainen", Järvinen sanoo. "Riskinottohalu edellyttää suhdannenäkymien paranemista, luottokriisin ratkeamista ja Yhdysvaltain asuntomarkkinoiden stabiloitumista. Hän uskoo, että osakemarkkinoiden normalisoituessa sijoittajat ovat jälleen halukkaita maksamaan kasvusta, ja tällöin kehittyvien markkinoiden osakkeet tarjoavat parhaan tuottopotentiaalin. Pitää myös muistaa että maakohtainen riski on kehittyvillä markkinoilla paljon suurempi kuin kehittyneillä markkinoilla ja siksi kannattaa aina sijoittaa maailmanlaajuisesti kehittyville markkinoille. Eurooppalaiset valmistajat tulevat jatkossakin rakentamaan premium-autoja, mutta massamalleissa taloudellisesti ja poliittisesti vakaat kehittyvät maat imevät tuotannon itselleen, lähelle asiakasta. Kehittyvien markkinoiden osakkeet hinnoitellaan hieman eri perustein kuin läntisten teollisuusmaiden osakkeet. Yhdysvaltain ja Euroopan kasvu on parhaimmillaankin hyvin hidasta tulevina vuosikymmeninä", Raoul Konnos sanoo. Maailmanlaajuinen kehittyvien markkinoiden rahasto on hyvä vaihtoehto." O sakesalkusta kannattaa laittaa 020 prosenttia kehittyville markkinoille, tämä pätee myös silloin kun maa- KURSSIKEHITYS 1200 1000 800 600 400 Mikael Simonsen, Icecapital T uottotavoite voi olla korkeakin, mutta tulosten viuhka on erittäin leveä. Mikael Simonsen puhuu eksoottisuuden tuomasta riskistä. Tällöin sijoitushorisontin pitää olla usei- ta vuosia. Kun Yhdysvaltain kelvoton autoteollisuus lähivuosina ajetaan alas, aasialaisten ja muiden kehittyvien maiden osuus autojentuotannosta kasvaa merkittävästi. "Tämä tarkoittaa, että jos esimerkiksi S&P 500 -indeksin markkinariskipreemio (eli lisätuotto-odotus suhteessa korkosijoitukseen) kasvaa 3 prosentista 5 prosenttiin, muutos kehittyvillä markkinoilla on paljon suurempi, esimerkiksi viidestä prosentista kymmeneen prosenttiin. Positiivisessa skenaariossa voi järkevä kehittyvien markkinoiden sijoitus tuottaa 2040 prosenttia. Jatkuuko raaka-aineiden hinnanlasku. Järvinen korostaa, että maailmantalouden kasvun hiipuessa kehittyvien markkinoiden osakkeet saavat pahiten siipeensä, kuten viimeaikaiset kurssiliikkeet selvästi osoittavat. Varainhoitajat varoittavat tuijottamasta liikaa kehittyvien markkinoiden huokeilta vaikuttavia arvostuskertoimia. katsaus KEHITTYVÄT MARKKINAT LUKUINA MITEN SIJOITTAA, MILLÄ TUOTTO-ODOTUKSILLA. Neutraalia näkemystä edustaa Ålandsbankenin Robin Hamro-Drotz. Robin Hamro-Drotz, Ålandsbanken Brasilia Intia Kiina Venäjä (RTS) Puola Turkki Kurssimuutos 1v, % 30,4 52,9 46,3 73,2 48,5 36,4 3v, % 3,7 10,4 38,2 60,7 36,8 39,6 5v, % 62,1 65,7 35,1 15,5 3,2 55,9 P/E 2009E 8,9 9,5 10,9 3,6 7,7 6,8 Osinkotuotto Tuloskasvu 2009E,% 2009E, % 4,3 9,0 2,3 5,3 3,7 5,5 4,6 40,2 5,7 8,5 4,9 10,4 ilmantalous näyttää hyvältä. Aktiivirahasto tulee kysymykseen, jos halutaan tietyn alueen tiettyä sektoria, missä paikallistuntemus on aidosti tärkeää." "Kehittyvien markkinoiden P/B-luvut LÄHDE: FACTSET 200 03 04 05 06 07 08 09 MSCI EM (kehittyvät markkinat) MSCI The World Index (maailma) LÄHIAJAN KRIITTISET TEKIJÄT KEHITTYVILLÄ MARKKINOILLA: Elpyykö Kasvutarina yhä voimassa Vaikka meneillään oleva taantuma hidastaa globalisaation etenemistä, varainhoitajat uskovat kehittyvien maiden vahvistavan asemiaan pitkän ajan kuluessa. Pureeko elvytys. Tulevaisuus on Aasian ja Latinalaisen Amerikan maiden, joissa taloudenpito on parantunut huomattavasti, aktiivisen työväestön osuus kasvaa ja keskiluokka haluaa ja pystyy kuluttamaan. Järvinen muistuttaa, että halvasta voi tulla vieläkin halvempaa. Tuotto-odotuksemme seuraavalle 12 kuukaudelle on 17 prosenttia, mutta jos menee huonosti voi lopputulema olla vahvastikin negatiivinen (50 prosenttia). Loogisin sijoitusinstrumentti on indeksirahasto tai ETF. Näkymiin ja riskeihin nähden nousevien talouksien osakkeet ovat Järvisen mielestä vieläkin liian kalliita ja hän näkee niissä laskuvaraa. (hinta/tasearvo) lähestyvät 2000-luvun alun pohjanoteerauksia, vaikka oman pääoman tuotot ovat edelleen hyvällä tasolla. Yksikään näistä tekijöistä ei 30 A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9. Siksi kannattaa tällä hetkellä alipainottaa kehittyviä markkinoita. Kansainvälisen rahoitusjärjestelmän myllerrys ei sinänsä tiedä hyvää kehittyvil- sijoittajien riskinottohalu. Syveneekö maailmantalouden taantuma. Riskit ovat tietenkin suuremmat, mutta arvonalennus enemmän kuin kompensoi erotuksen riskissä", Forsström tuumii. Petollinen halpuus Alipainoa kehittyvillä markkinoilla nykytilanteessa suosittelevat Evlin Peter Lindahl, Tapiolan Jari Järvinen, Icecapitalin Mikael Simonsen ja FIMin Raoul Konnos. P/E-luvuilla (hinta/tulos) tarkasteltuna kehittyvien markkinoiden arvostus on yli 20 prosenttia kehittyneitä markkinoita halvempi. Jos taantuma hellittää tämän vuoden jälkipuoliskolla, ne saattavat nousta nopeasti 2030 prosenttia
Öljytulojen romahduksesta kärsivällä Venäjällä asiat näyttäisivät olevan kehnommin. Sambamaalla on myös mahdollisuuksia potkia talouteen lisää vauhtia korkopolitiikan avulla. Lisäksi se, miten Kiina käyttää valuuttavarantonsa vaikuttaa, maailmantalouteen enemmän kun koskaan", Robin Hamro-Drotz muistuttaa. Katse Kiinaan ja Brasiliaan Suomalaiset varainhoitajat suosivat kehittyvistä markkinoista tällä hetkellä Aasian maita ja Latinalaista Amerikkaa. Samalla nousee myös kiinalaisten osakkeiden paino kansainvälisillä osakemarkkinoilla. "Halpa raha ja vahva globaali talouskasvu ovat takanapäin. "Tulevina vuosikymmeninä Kiinan osuus maailmantaloudesta kasvaa tuntuvasti. MSCI WORLD 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 12/05 03/06 06/06 09/06 12/06 03/07 06/07 09/07 12/07 03/08 06/08 09/08 12/08 03/09 Intia (In) MSCI The World Index KIINA VS. Brasiliaa suomalaiset varainhoitajat kehuvat sen vahvan kotimaisen kysynnän ja vakaan rahoitustilanteen vuoksi. MSCI WORLD 1400 1200 1000 800 LÄHDE: FACTSET 600 400 200 12/05 03/06 06/06 09/06 12/06 03/07 06/07 09/07 12/07 03/08 06/08 09/08 12/08 03/09 Venäjä (Ru) MSCI The World Index A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9 31. BRASILIA VS. MSCI WORLD 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 12/05 03/06 06/06 09/06 12/06 03/07 06/07 09/07 12/07 03/08 06/08 09/08 12/08 03/09 Brasilia (BR) MSCI The World Index le maille, mutta omalla tavallaan se on vahvistanut niiden painoarvoa maailmantaloudessa. MSCI WORLD 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 12/05 03/06 06/06 09/06 12/06 03/07 06/07 09/07 12/07 03/08 06/08 09/08 12/08 03/09 Kiina (Cn) MSCI The World Index VENÄJÄ VS. He korostavat maakohtaisten erojen olevan suuria ja neuvovat kiinnittämään huomiota valtiontalouden tasapainoon ja valuuttavarantojen määrään. Yksikään Arvopaperin haastattelema varainhoitaja ei nosta venäläisosakkeita kehittyvien markkinoiden suosikkiensa joukkoon, vaikka niiden arvostustasot ovat poskettoman matalat. "Olemme pitäneet Brasiliaa ja Kiinaa ylipainossa marraskuun lopulta lähtien. INTIA VS. Seuraavassa vaiheessa nousevat raaka-aineriippuvaiset maat, kuten Venäjä, Persianlahden valtiot ja Etelä-Afrikka", Raoul Konnos tähdentää. Tällöin puhutaan maista, jotka pystyvät elvyttämään kotimaisella kysynnällä, eli ennen muuta Kiinasta", Peter Lindahl sanoo. "Kiina, Singapore ja monet arabimaat ovat ostaneet isoja osuuksia merkittävistä länsimaisista yhtiöistä. Sijoittajalla ei ole varaa olla pois Kiinasta", Lavikainen sanoo. Maassa eletään pahinta talousahdinkoa kymmeneen vuoteen, vaikka vielä hiljattain monet talousviisaat uskoivat Venäjän säilyvän maailmantalouden taantumasta suuremmitta kolhuitta. Kiinan valtiolla riittää rahkeita elvyttää, eikä se näytä pihistelevän. Talouslehdistö on revitellyt Kiinan hiipuvista talouskasvuluvuista sensaatiohenkisiä otsikoita, mutta Asia Growth Investorsin varainhoitaja Mauri Lavikainen ei usko tuomiopäivän skenaarioihin. Suuret trendit, kuten kehittyvien maiden keskiluokkaistuminen, näkyvät pitkässä juoksussa selkeimmin sellaisissa maissa, jotka nousevat talouskriisistä ensimmäisinä
Pääkaupunkiseudulla kannattaa pitää silmällä radan varsia ja Helsingissä itäinen kantakaupunki pitää pintansa. na kolmannes, mutta pienten asuntojen myyntiajat eivät ole juuri muuttuneet. Myös kuukausittainen kassavirta on asuntosijoittamisen houkutus." Tänä vuonna Rytkönen uskoo asuntojen hintojen joustavan vielä joitakin prosentteja. AJANTASAISISSA VUOKRASOPIMUKSISSA KOROTUKSET OVAT YKSITTÄISIÄ PROSENTTEJA. Siellä ovat yksittäiset sijoittajat ja ensiasunnonostajat olleet asialla. "Sellaisia uusia alueita, joilla olisi nousupotentiaalia ja joka realisoituisi järkevässä ajassa, on hyvin vaikea tunnistaa", hän toteaa. Hyvinä sijoituskohteina hän pitää edelleen muuttovoittopaikkakuntia kuten Tamperetta, Turkua ja pohjoisemmassa Oulua. Rytkönen ei usko, että Suomessa lähiaikoina nähtäisiin Quorum Asuntoturvan kaltaisten vuokraasuntorahastojen nopeaa lisääntymistä. "Suomalainen asuntosijoittaminen alkaa Vuoden viipeellä "Tässä kriisissä uutta on ollut sen nopeus. 32 A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9. Yksiöiden ja kaksioiden hinnat ovat tulleet koko Suomessa alaspäin 39 prosenttia. Silloin merkitystä on enemmän talouden yleisellä epävarmuudella kuin hintamuutoksella. Myös pääkaupunkiseudulla pysytään tänä vuonna 34 prosentissa. Tovin tutkailun jälkeen Rytkönen on valmis heittämään keskiarvoilla vesilintua. "Sellainen viiden prosentin tuotto, joka Suomessa lähes kaikissa kaupungeissa toteutuu, koetaan nyt ihan mielekkääksi." Rytkösen mukaan 56 prosentin tuottotavoite on tällä hetkellä myös kohtuullisen helppo saavuttaa, sillä vuokrakysyntä kasvaa ja se taas luo painetta vuokriin. Asunto peritään tai ostetaan lasten opiskeluasunnoksi. "Suomalainen asuntosijoittaminen on hyvin pitkäaikaista. Kyllä vuokrissakin tulee katto vastaan, eikähän vuokrasuhteen ole tarkoituskaan olla mikään riistosuhde", Rytkönen muistuttaa. edelleen usein hieman puolivahingossa. "Ajantasaisissa vuokrasopimuksissa korotukset ovat yksittäisiä prosentteja. KYLLÄ VUOKRISSAKIN TULEE KATTO VASTAAN, EIKÄHÄN VUOKRASUHTEEN OLE TARKOITUSKAAN OLLA MIKÄÄN RIISTOSUHDE" Perinteiset alueet pitävät pintansa Suomessa sijoitusasunnot myydään edelleen pääasiassa yksityissijoittajille. "Asuntomarkkinat ovat pirstaloituneet, joten keskiarvot eivät kerro mitään koko markkinasta", Rytkönen napauttaa. Miltä sitten näyttää sijoittajan kannalta kiinnostavien pienten asunto"Pienten asuntojen kauppa kävi ihan ripeästi myös loppuvuodesta. Tehdyistä kaupoista putosi loppuvuon- "Ennemmin kuitenkin 15 kuin 510 prosenttia", hän tuumaa. Maltillinen tuotto kelpaa Kun muut sijoitusvaihtoehdot tuntuvat liian riskialttiilta, monet ovat valmiita tyytymään maltillisempaankin tuottoon. Tämä ja kasvanut vuokrakysyntä tukevat pienten asuntojen hintatason pysymistä." Vuokrat ovat vuokranantajan kannalta kehittyneet viime aikoina paremmin kuin vuosiin erityisesti siksi, että vuokramarkkinoilta ei poistu väkeä omistusasuntomarkkinoille totuttuun tahtiin. Dramaattista muutosta ei siis tässä mielessä ole Muutos on saman suuntainen muissakin isoissa kaupungeissa. Silti Rytkönen ei usko vuokrien jyrkkään nousuun. Esimerkiksi Helsingissä yksiö myytiin keväällä 45 päivässä ja lokajoulukuussa 46 päivässä. Hänen mukaansa erityisesti isojen asuntojen etsijät eli asunnonvaihtajat säikähtivät syksyllä. asuntosijoit taminen TASAINEN KASSAVIRTA HOUKUTTAA Vaikka asuntokaupoista joka kolmas jäi viime lokajoulukuussa tekemättä, Kiinteistömaailman toimitusjohtaja Tommi Rytkönen uskoo, että tällä hetkellä monessa taloudessa keskustellaan ensimmäisen sijoitusasunnon ostamisesta. SARA ANTTILA / KUVA PEKKA MUSTONEN V jen tilanne. Rytkönen ei kuitenkaan usko, että hintojen pieni jousto alaspäin vielä saisi suuria joukkoja metsästämään sijoitusasuntoja. "Esimerkiksi Helsingin Kalliosta myytävien asuntojen varastoista on hävinnyt vuodenvaihteessa kolmannes. Sitten siitä ei luovuta, kun sitä ei enää itse tarvita vaan se pistetään vuokralle." Alueellisesti Rytkönen pysyy perinteisten sijoitusasuntoalueiden kannalla. Niinpä niiden tilastot vääristävät keskiarvoa. tapahtunut." älittäjäpomo Tommi Rytkönen tutkii kiinnostuneena Kiinteistömaailman Hintaseurantapalvelun tilastoa viime vuoden asuntokauppojen kehityksestä
Harva tällä rikastuu, mutta asunnot ovat hyviä arvonsäilyttäjiä ja konkreettisia sijoituksia, joiden seiniä voi halutessaan koputella." A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9 33. Asuntojen pakkomyynnitkään eivät ole vieras asia. "Sijoitusasunnot ovat minun tapani täydentää eläketurvaa. Ne realisoituvat asuntomarkkinoilla vasta vuoden kuluttua, jos ovat realisoituakseen." Rytkönen uskoo kuitenkin, että edellisestä lamasta on viisastuttu. Omakotitalossa Espoon Lintuvaarassa asuvalla miehellä on nyt kolme sijoitusasuntoa ja neljäs valmistuu kesällä. Asuntosijoittamisella eläketurvaa kyistä pestiä hän oli Kiinteistömaailmassa aluejohtajana. Tuottoja odotellaan sitten 20 vuoden päästä. Työskentely yrittäjävetoisessa organisaatiossa ja asuminen jaksavat edelleen innostaa. Vielä niistä ei kuitenkaan tämän kriisin aikana ole näkynyt merkkejä. Pankit ovat nyt varovaisempia luotonannossaan ja ostajat välttelevät viimeiseen asti kahden asunnon loukkua. Talous on ajanut seinään vauhdilla. "Työllisyysmuutokset vaikuttavat aina asuntoratkaisuihin, mutta muutokset eivät näy heti. Ennen ny- kuitenkin ostamaan vasta kolme vuotta sitten. "Ensimmäisen sijoitusasuntoni ostin Oulusta uudesta taloyhtiöstä. Lisäksi kriisin globaaliuden takia emme todellakaan osaa sanoa, mihin talous meitä seuraavaksi heittelee." Työuransa pankissa vuonna 1989 aloittanut Rytkönen on nähnyt 90-luvun laman ja sen vahingot. Ensimmäisen sijoitusasunnon hän rohkaistui T ommi Rytkönen, 42, on toiminut kohta kaksi vuotta Kiinteistömaailman toimitusjohtajana. Se oli entrérahoitteinen, jossa yhtiölainan osuus on alkuvaiheessa iso, joten oma rahakin sitten löytyi", Rytkönen muistelee. "Asuminen on asia, joka koskettaa kaikkia ja pankkitöiden jälkeen on ollut kiinnostavaa nähdä sama asia uudelta kantilta." Asuntosijoittaminen on myös Rytköselle itselleenkin sopiva sijoitusmuoto, jota hän oli pitkään pyöritellyt mielessään
Nimittäin se mitä juoksevassa tuotossa menettää, saa useimmiten takaisin korkojen kanssa asunnon arvonnousuna. Rohkaisua ammattilaisilta Valitsimme Etuovi.com-palvelun avulla Helsingin keskustan tuntumasta muutamia putkiremonttia odottavia kaksioita edustamaan ongelmakenttää. Jos huoneisto on vuokrattu, joutuu vuokrasta antamaan remontin ajaksi asukkaalle hyvitystä. Remontin kustannukset on jaettu seuraaville kymmenelle vuodelle ja edelleen kuukausikustannuksiksi. Urakoitsijan velvollisuus on tällöin järjestää mahdollisuus vessan käyttöön ja peseytymiseen. Mitä maksaa? Putkiremonttien nimellä tehdään monenlaista korjausta pelkästä vesijohtojen uusimisesta eli linjasaneerauksesta talon koko vesi- ja viemäriverkoston uusimiseen. Vertailuesimerkkimme putkiremonttiasunnoista sijaitsevat vuokraamisen ja mik- Pidä vuokralaisesi Verotuksessa remonttikulut saa vähentää vuokratulosta tietyin ehdoin, mutta ainoas- 34 A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9. "On hirvittävän haasteellista myydä huoneistoa talosta, johon on tulossa putkiremontti", linjaa tätä Töölössä sijaitsevaa kaksiota myynyt kiinteistövälittäjä Liisa Kuparinen. Jos jakaa kustannuksen seuraaville kymmenelle vuodelle, on tulos 4,17 euroa neliölle kuukaudessa, 40 neliön asunnossa siis 166,7 euroa kuussa. Moni liikkuvainen vuokralainen on hankkiutunut asunnosta eroon putkiremontin lähestyessä, mitä ei sovi ihmetellä. Kauhukertomuksia pitkittyneistä, pätkittyneistä, viivästyneistä tai muuten kaoottisista remonteista riittää. "Ei tiedossa oleva putkiremontti sentään ole mikään kolmas maailmansota. Jos vuokralainen irtisanoutuu ennen remonttia, jää verohyöty saamatta. Soitto puoli vuotta evakossa olleelle putkiremontin uhrille toi heti pari kertomusta lisää. Näin hulppeaa vuokrankorotusta harva asukas hyväksyy, mutta satasen korotus remontin jälkeen on täysin mahdollinen. Kannatta siis varmistaa ennakolta vuokralaisen pysyminen kyydissä. Paljon isompi riski on, jos putkiremonttia ei ole lainkaan pohdittu vaan lykätty epämääräiseen tulevaisuuteen", Marttila vakuuttaa. Halvempi asunto kärsii enemmän Esimerkkilaskelmamme perustuvat velattomaan myyntihintaan, eli putkiremonttia on käsitellään pelkästään kustannuksena. "Kyllä sijoittajankin pitäisi uskaltaa ostaa asunto, johon putkiremontti on tulossa." taan jos tuloa on eli kun asunto on vuokrattu. Jokainen maksamaton vuokra on silkkaa miinusta, ja uuden vuokralaisen hankinnasta koituu kustannuksia siitäkin. Laajan putkiremontin keskimääräishinta on Isännöintiliiton tutkimuksen mukaan 611 euroa neliöltä. Pääkaupunkilisää saa laskea satasen verrattuna muuhun maahan. Kokonaiskustannuksiin on lisäksi laskettu kolmen kuukauden vuokran jääminen maksamatta. Kustannus lähtee 150 eurosta neliöltä päätyen 800 euron tietämille. Mutta toisaalta: yksi kyseisen pienen taloyhtiön asukkaista oli sinnitellyt koko remontin ajan kotonaan. Kiinteistöliiton tutkimusjohtajan Mauri Marttilan mielestä kymmenen vuotta on sopiva aikajänne. Laskelmat eivät ota myöskään huomioon verotuksen vaikutusta. Tämä on tietysti tärkeää jo kassavirrankin kannalta. Kuvaavaa on, että yksi valituista kohteista poistui kesken kaiken myynnistä, koska putkiremontin hankesuunnittelu pelotti ostajat. Esimerkeissämme on remontin hinnaksi laskettu 500 euroa neliöltä. kuukauden kämpät Kevään Sävel: PUTKIREMONTTI Putkiremontti pelottaa pois lyhyen tähtäyksen voittojen tavoittelijat, mutta kymmenen vuoden aikajänteellä remontti voi olla mahdollisuus. KARI TYLLILÄ / KUVAT JARMO TEINILÄ S loppua. uomen Isännöintiliiton selvityksen mukaan lähes 2 000 taloyhtiötä käynnistää putkiremontin tänä vuonna. Lisävauhtia antaa hallituksen elvytyspaketti. Se lupaa Samaa mieltä on Liisa Kuparinen. Vesiputkistot, viemärit sekä kylpyhuoneet käsittävän normaalitasoisen remontin hinta on 436 euroa neliöltä. Sen suuruus on sopimusasia, mutta hyvä käytäntö on hyvittää puolet vuokrasta, jos asukas joutuu lähtemään ja tavarat jäävät. kymmenen prosentin avustuksen yli 5 000 euron remonteille, jotka alkavat vielä tänä vuonna ja valmistuvat ennen vuoden 2010 Asunnon myyjälle tuleva putkiremontti on kauhistus. Kustannukset on vähennetty vuokrasta suoraan, mikä ei ihan kaikissa tapauksissa ole verotuksessa mahdollista. Sitä se voi olla myös asuntosijoittajalle, mutta yhtä hyvin se on mahdollisuus. Myös ostaminen on haasteellista, sillä lyhyellä sijoitushorisontilla ei kannata leikkiin lähteä. Lisäksi kylpyhuoneiden osa- tai täysremontit kannattaa yleensä tehdä samassa rytäkässä
4,5 A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9 35. 700 Vuokratuotto, /kk ................................... LAAJAN PUTKIREMONTIN HINTA ON KESKIMÄÄRIN 611 EUROA NELIÖLTÄ. 5,2 Putkiremontin kustannus jaettuna 10 vuodelle, ...................... 323 /kk Remontin jälkeen vuokraa nostettu 800 :oon. PÄÄKAUPUNKILISÄÄ JOUTUU MAKSAMAAN NOIN SATASEN. Helsinki, Alppila Kaksio, 41 m2, putkiremontti nyt Velaton hinta, ................................124 659 Varainsiirtovero, 1,6%, ................... 1 995 Yhteensä, ...........................................126 654 Hoitovastike, /kk.................................... 548 Tuotto vuodessa, ...............................6 576 Tuotto ennen veroja, % ................................... 171 /kk Hoitovastike + remonttikustannus, .... 152 Vuokra, /kk ........................................... Tuotto ennen veroja, % remontin jälkeen .........
Näillä ehdoin tuottoprosentiksi ennen veroja tulee vaatimaton 3,5, ja remontin jälkeenkin laskennallisesti 3,0. Vuokrankorotus pehmentää Käypä vuokra vastaavasta asunnosta Ullanlinnassa on Tiihosen mukaan 1820 euroa neliöltä. 663 Tuotto vuodessa, ..................................... 2 160 Yhteensä, .............................................. Näille mittakeppinä on Kalliossa sijaitseva kaksio, jossa putkiremontti on jo saatu valmiiksi. Remontoidulle kohteelle saa laskennalliseksi tuotoksi 5,5 prosenttia ennen veroja. Marttilan mukaan osakkeenomistajan kannattaa olla aktiivinen ja osallistua yhtiökokoukseen, jossa tehdään valinta rahastoinnin ja tuloutuksen välillä. Hänen mukaansa ongelmana saattaa yhtiökokouksissa olla, että tuloutusta pidetään epävarmempana vaihtoehtona kuin rahastointia, vaikka vaihtoehdoilla ei omassa osakkeessaan asuvalle olisi mitään käytännön eroa. Tässä tapauksessa arvonnousu tuskin kuittaa kustannusta. Kannattaa kuitenkin huomata, että tuottoprosentin pudotus remontin vuoksi on vain puoli prosenttiyksikköä, ja veroetu kaventaa vielä tätäkin hiukan. 120 710 590 Tuotto vuodessa, .................................. Tämä vahvistaa sen tiedon, että Ullanlinnan asunnoissa ei vuokratuotoilla pääse rikastumaan, sen sijaan asunnon arvon säilyminen on vuorenvarmaa ja asunto on tarvittaessa helppo myydä. Helsinki, Kallio Kaksio, 41,5 m2, putkiremontin toteutuneet kustannukset luvuissa Velaton hinta, .................................. "Osakkeissaan asuvia osakkaita asia ei juuri kiinnosta, mutta sijoittajalle sillä on merkitystä", Marttila sanoo. Jos arvioi vuokraksi ennen remonttia 840 euroa kuussa, remontin jälkeen se voisi olla satasen korkeampi. Voiton osoittamista Putkiremontin kustannus jaettuna 10 vuodelle, ..........................195 /kk Hoitovastike + remonttikustannus, .......372 /kk Remontin jälkeen vuokraa nostettu 940 :oon. 228 600 Hoitovastike, /kk ...................................... Vuokratuotto, /kk .................................. Mutta jos kustannukset on sisällytetty rahoitusvastikkeeseen eikä niitä ole rahastoitu, verottaja hyväksyy ne vähennettäväksi vuokratuotosta siltä ajalta kun vuokra juoksee. 225 000 Varainsiirtovero, 1,6%, ..................... 840 Vuokratuotto, /kk ..................................... Halvemman asunnon kohdalla näin ei käy, mutta onneksi välitön tuotto sentään säilyy parempana. Upea talo vuodelta 1907, loistava sijainti ja asunnon rauhallisuus selittävät korkealta tuntuvan hinnan vaikka asunto odottaa putkiremonttia. s i v up ä ä t u n n i s t e Helsinki, Ullanlinna Yksiö, 46,7 m , putkiremontti tulossa Velaton hinta, .................................. Arvonnousu kuittaisi reilusti putkiremontin kulut, jos sille laskee 500 euron neliöhinnan. 3,0 sei myynninkin kannalta hyvillä paikoilla Helsingin niemellä, toinen Alppilassa, toinen Ullanlinnassa. Tuotto ennen veroja, % remontin jälkeen .......... Tällöin taloyhtiö ilmoittaa vastikesuoritukset kirjanpidossaan tuloina. 137 160 Hoitovastike, /kk ................................... Myyntikohteeksi taitaisi päätyä tämäkin. Tosin sijoituksen välitön tuotto voi jäädä tuolloin mitättömäksi, mutta vahinko korvautuu runsaskätisesti arvonnousuna asuntoa myytäessä. Jos hankkeen kustannusosuus maksetaan etukäteen tai lainaosuus remontin päätyttyä, kustannukset saa vähentää vasta asuntoa myytäessä. Tämä tarkoittaisi vajaata 257 000 euroa, kun myyntihinta nyt on 225 000. "Käytännössä koskaan ei synny tilannetta, jossa taloyhtiön olisi pakko rahastoida, eikä sen pitäisikään rahastoida", sanoo asuntosijoittaja-aktiivi Paavo Marttila, joka seuraa tilannetta aitiopaikalta Suomen Vuokranantajat -yhdistyksen hallituksessa. Kymmenen vuoden kuluttua saattaa sijoitus olla kummassakin yhtä kannattava. Jos siis haluaa eliminoida putkiremontin suhteellista vaikutusta, kannattaa ostaa kallis asunto hyvältä alueelta. 177 Vuokra, /kk .............................................. Tehtaankadulla Ullanlinnassa sijaitseva asunto on tilamielessä yksiö, mutta kooltaan kaksio, lähempänä 50 neliötä. Tässä tapauksessa verottaja ei hyväksy edes vähittäin suoritettavaa kustannusta vähennykseksi vaan pitää sitä pääomasijoituksena. Esimerkissämme putkiremontin laskennallinen kustannus on runsaat kymmenen prosenttia asunnon hinnasta. Sama pätee, jos taloyhtiö rahastoi etukäteen remonttiin uppoavat varat. 3 600 Yhteensä, ............................................... Putkiremonttia odottava asunto on runsasta kymppitonnia halvempi. "Jos putkiremontti olisi tehty, hinta olisi 5 500 euroa neliöltä", arvioi asuntoa myyvän Ullanlinnan Kodit LKV:n välittäjä Sinikka Tiihonen. Vastaavasti Kalliossa sijaitsevassa toisessa esimerkissämme sen voi laskea olevan yli 16 prosenttia myyntihinnasta. pitää tällöin varoa, jottei yhtiö joudu maksamaan veroa. Remonttia odottavan asunnon vuokraamisen tuotoksi on laskettu 5,2 prosenttia, mutta putkiremontti pudottaa sen 4,5 prosenttiin. 5,2 36 A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9. 7 080 Tuotto ennen veroja, % ...................................... Kallion ja Alppilan kohteet sijaitsevat saman Porvoonkadun varrella ja ovat samankokoisina melko tarkkaan vertailukelpoiset. 7 956 Tuotto ennen veroja, % .................................3,5 2 Rahastointi kuppaa veroedun PUTKIREMONTIN KUSTANNUKSIA voi vähentää vuokratuotoista, mutta vain tietyin edellytyksin. 135 000 Varainsiirtovero, 1,6%, ..................... Vuokra, /kk ..........................................
t I lmoi taudu rvo ww.a :w p .fi/a aperi amu Aamuseminaari Mitä kaivokset tarjovat sijoittajille Outotec ja Talvivaara vastaavat Tervetuloa Arvopaperin, Talvivaaran ja Outotecin järjestämään aamuseminaariin, jossa nautit aamiaisen yhteydessä korkeatasoisista asiantuntijaluennoista. Tilaisuuteen on vapaa pääsy kaikilla Arvopaperin lukijoilla, mutta tilaisuuteen mahtuu vain rajoitettu määrä osallistujia. OHJELMA 8.00 8.15 8.20 Aamupala ja ilmoittautuminen Tervetuliaissanat Eljas Repo Talousnäkymät ja niiden vaikutus metallimarkkinoihin 8.40 Talvivaara seuraava suuri nikkelin tuottaja Pekka Perä, Outotec johtava kansainvälinen mineraaleihin ja metalleihin keskittyvä teknologian kehittäjä ja toimittaja Tapani Järvinen, Kysymyksiä ja keskustelua Tilaisuus päättyy 9.10 AIKA & PAIKKA 9.40 10.00 009, 0.3.2 2 sinki r, Hel ente ade C Tr World
Valtakuntamme suurin sanomalehti piti Orionin vuositulosta kommentoidessaan nykyistä liikevoittotasoa liki kiveen hakattuna, mutta sijoittajan ei kannata tuudittautua liian ruusuisiin kuvitelmiin. Sinivalkoinen lääkevalmistaja teki viime vuonna rutkasti tulosta ja uskoo liikevoittonsa kasva- hasti tukossa ja halusimme varmistaa likviditeettimme muun muassa tulevien osinkojen maksuja silmällä pitäen", toimitusjohtaja Timo Lappalainen sanoo. Rahoitusmarkkinat olivat viime syksynä aika pa- M aailmantalouden myrskyt eivät riepottele Orionia. Laina rokotti Orionin omavaraisuusastetta ja pääoman tuottoa, mutta edelleenkin tasetta voi kehua timanttiseksi. Orionilla riittää urakkaa kannattavuutensa pitämisessä, kun yhteistyökumppani Novartiksel- 38 A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9. Viime vuonna se nakutti 26 prosentin liikevoittoa. Orionin toimitusjohtaja Timo Lappalainen onkin suurten kysymysten edessä. TOMMI MELENDER / KUVAT JARMO TEINILÄ van tänäkin vuonna. Tavoite on toteutunut ja jopa kirkkaasti ylittynyt vuodesta 2005 lähtien. "Finanssikriisin vuoksi otimme 85 miljoonaa euroa pitkäaikaista lainaa. Suotuisaa kannattavuuskehitystä selittää ennen muuta alkuperäislääkkeiden menestys. Vanha hokema siitä, että rohdot tekevät kauppansa laskukaudellakin näyttää taas pitävän paikkansa. Viime vuosina menestys on levännyt Parkinsonin tautiin kehiteltyjen hittituotteiden varassa, mutta niiden voittokulkua varjostaa geneerinen uhka. Sijoittajat eivät vähempää odottaneetkaan, vaikka viitisen vuotta sitten moni hymähti, kun Orion julisti tavoittelevansa parinkymmenen prosentin liikevoittotasoa. Orionin Parkinsonin tautiin kehittämät Stalevo ja Comtess/Comtan ovat edenneet voittokulkua suurilla läntisillä markkinoilla. Orion on nettovelaton yhtiö ja sen omavaraisuusaste yltää 60 prosenttiin. k u u k a u d e n k o t i m a i s e t O RIO N KUUKAUDEN OSAKE UHKAKUVIEN ÄÄRELLÄ Orion tunnetaan vahvasta taseesta ja hyvästä kannattavuudesta. Vahvan taseen lisäksi Orionin perinteisiin tunnusmerkkeihin kuuluu hyvä kannattavuus. Ei siis ihme, että toissa kesänä alkanut pörssin laskukurimus on koetellut Orionin osakkeenomistajia huomattavasti helläkätisemmin kuin Helsingin pörssiä keskimäärin
Novartikselle menevään tavaraan sisältyy vähemmän kuluja kuin omaan myyntiin. Lippulaivalääkkeiden Stalevon ja Comtanin patentit umpeutuvat lokakuussa 2013, minkä jälkeen ne joutuvat kisaamaan geneeristen lääkkeiden kanssa. Näin vältetään se, että lähi- Geneerinen uhka Vaikka Orionia eivät vaivaa samanlaiset murheet kuin suhdanteista riippuvaisia firmoja, yhtiö ei suhtaudu huolettomasti huomiseen. Patenteista myös käräjöidään amerikkalaisissa oikeusistuimissa. Euroopassa patentit päättyvät osin aiemmin ja osin niitä ei ole lainkaan. Talouskriisillä ei ole olennaista vaikutusta tulokseen, mutta se lisää epävarmuutta kannattavuuden ennakoinnissa." Parkinsonin taudin lääkkeet ovat meille 200 miljoonan euron liiketoiminta, ja kriittinen koko yhtiön kannalta. verrokit P/E 2009E 11,3 10,6 18,4 10,7 16,7 10,5 7,6 10,9 7,1 7,6 12,3 P/B 2009E 4,1 2,6 5,3 1,4 1,4 1,7 1,2 7,1 2,6 1,5 2,3 EV/EBITDA 2009E 7,0 5,4 9,8 7,4 7,6 8,7 5,3 LÄHDE: FACTSET 7,4 4,6 4,4 5,8 LÄHDE: FACTSET Orion Lundbeck Novo Nordisk Meda Altana Novartis Sanofi-Aventis Glaxo Smith Kline Astra Zeneca Pfizer Roche Orionin liikevaihdon jakauma 2008 Suomi Pohjoismaat Muu Eurooppa Pohjois-Amerikka Muut maat LÄHDE: ORION le menevän tavaran osuus liikevaihdosta pienenee ja yleinen hintaeroosio nakertaa lääkkeiden katteita. Orionin nykyisissä strategiahahmotelmissa horisontti on lyhennetty viiteen vuoteen, kun lääkeyhtiöt tyypillisesti tarkastelevat tulevaisuuttaan kymmenen vuoden perspektiivillä. Lappalainen ei halua ennakoida kannattavuuskehitystä enempää kuin mikä on virallisesti kirjattu tämän vuoden näkymiin: "Liikevoitto kasvaa hieman vuodesta 2008. Koko bisnes ei siis ole samassa elinkaaren vaiheessa, mutta se ei tietenkään anna aihetta vähätellä asian vakavuutta", Lappalainen sanoo. ORION LUKUINA kurssikehitys Pörssiarvo: Kokonaistuotto: 1 776 Meur 3 vuotta: 3,7% 5 vuotta: 117,6 % liiketoiminta Liikevaihto, Meur Liikevoitto, Meur Voitto ennen veroja, Meur Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa Nettovelat, Meur Oman pääoman tuotto, % 2008 710,7 185,0 184,2 0,97 0,95 66,2 32,7 2009E 755,3 221,4 221,3 1,16 1,04 68,2 36,9 2010E 794,4 238,4 239,4 1,24 1,11 86,9 35,0 arvostus vs. Viime vuonna Novartikselle toimitetut Parkinson-lääkkeet toivat 118 miljoonan euron liikevaihdon, mikä vastaa yli 40 prosenttia Orionin alkuperäislääkkeiden liikevaihdosta. Onneksi tuo vuoden 2013 aikaraja koskee Yhdysvaltain peruspatentin päättymistä. Orionin lähivuosien suuret linjat puhuttavatkin paitsi sijoittajia ja analyytikoita, myös yhtiön johtoryhmää. Japanissa olemme vasta lanseerausvaiheessa. "Suhtaudumme tilanteeseen vakavasti. A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9 39
Pankkiiriliikkeiden katsaukset hahmottelevat Orionille villejäkin tulevaisuuden skenaarioita. Henkilöstöjärjestelyt eivät tarkoita sitä, että pihistelisimme lääkkeiden kehittelyssä. Vastaisuudessa vain hyödynnämme enemmän talon ulkopuolisia resursseja", Lappalainen tähdentää. · Hyvä osingonmaksaja. "Emme kaavaile liiketoiminnan painopisteiden muuttamista. Pidän nykyistä konsernirakennettamme hyvänä. "Tavoitteesta emme tingi, mutta se on toki suhteellinen. Uudessa systeemissä kavereita haalitaan mukaan Lääkekehitys uusille urille Ennusmerkkejä tulevaisuuden Orionin rakentamisesta antavat tutkimus- ja kehitystoiminnan uudelleenjärjestelyt. Erääksi vaihtoehdoksi nousee voimien keskittäminen geneerisiin lääkkeisiin ja Euroopan markkinoille. "Patenttien umpeutumista on turha murehtia, koska se tulee vastaan joka tapauksessa. Liiketoiminnat tukevat toisiaan ja saavutamme synergioita talon sisällä. Jos päättäisimme fo- · Patenttikiistat luovat epävarmuutta. kusoitua geneerisiin lääkkeisiin, se vaatisi aivan toisen tyyppistä toimintatapaa. Orion on perinteisesti kantanut suuren vastuun lääkekehityksen varhaisen vaiheen tutkimuksesta ja tukeutunut kumppaneihin vasta projektien loppupuolella. PARKINSONIN TAUDIN LÄÄKKEET OVAT MEILLE 200 MILJOONAN EURON LIIKETOIMINTA, JA KRIITTINEN KOKO YHTIÖN KANNALTA. · Defensiivinen osake. · Päätuotteita varjostaa geneerinen uhka. KOKO BISNES EI OLE SAMASSA ELINKAAREN VAIHEESSA, MUTTA SE EI TIETENKÄÄN ANNA AIHETTA VÄHÄTELLÄ ASIAN VAKAVUUTTA." · Tase ja kannattavuus kunnossa. Toimitusjohtajille tyypilliseen tapaan Lappalainen haluaa nähdä uhkien lisäksi myös mahdollisuudet. Orionin viime vuoden 711 miljoonan euron liikevaihdosta alkuperäislääkkeet muodostivat 40 prosenttia, erityistuotteet (eli geneeriset- ja itsehoitolääkkeet) 36 prosenttia, eläinlääkkeet yhdeksän prosenttia, diagnostiikka kuusi prosenttia, lääkkeiden vaikuttavia aineita valmistava Fermion viisi prosenttia ja muut neljä prosenttia. den kehittelyssä mukana olevalle työntekijälle. Maallikkoa rajut saneeraukset saattavat kummastuttaa, onhan Orionin virallinen tavoite olla alansa paras t&k-organisaatio vuoteen 2017 mennessä. Ei ole realistista odottaa, että meiltä tulisi tuotekehitysputkesta ulos tavaraa enemmän kuin sellaiselta firmalta, joka panostaa sata kertaa enemmän kuin me. · Tuotekehitystä vahvistettava. KUUKAUDEN OSAKE vuosien vaikeudet kuitattaisiin jo etukäteen voitetuiksi. Edessä on lähtöpassit parille sadalle lähinnä lääkkei- 40 A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9. Lippulaivalääkkeiden joutuminen vaakalaudalle pakottaa yhtiön katsomaan huomista avoimin silmin. Meillä on nyt tilaisuus ajaa yhtiössä läpi sellaisia muutoksia, joita olisi toisenlaisissa olosuhteissa vaikea tehdä", Lappalainen sanoo. Uumoilevatpa analyytikot sitäkin, että Orion voisi päätyä jonkin suuremman lääkeyhtiön haaviin. k u u k a u d e n k o t i m a i s e t O RIO N "SUHTAUDUMME TILANTEESEEN VAKAVASTI. Peruslähtökohta on, että alkuperäislääkkeet tuovat kasvumahdollisuuksia ulkomailla ja geneeriset lääkkeet vakautta ja kassavirtaa kotimaassa", Lappalainen sanoo. Panostamme tänä vuonna tutkimukseen ja kehitykseen noin sata miljoonaa euroa eli saman verran kuin viime vuonna
Factsetin tietokannassa on Orionille sijoitussuosituksia yhdeksältä pankkiiriliikkeeltä. Edessä ei siis ole suurta hyppyä tuntemattomaan. Hallintarekisterissä 24,35 prosenttia osakkeista ja 5,72 prosenttia äänistä. A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9 41. Äänivaltaisia Aosakkeita vaihtuu pörssissä niukasti, mikä kielii nykyisten suuromistajien halusta pitää yhtiöstä kiinni. Päätuotteiden patenttien umpeutumisesta aiheutuvat uhkakuvat eivät siis näy leimallisesti yhtiön hinnoittelussa. Omat koukeronsa itämarkkinoilla aiheuttaa meneillään oleva talouskriisi. Suhteessa eurooppalaiseen vertailuryhmäänsä Orion ei vaikuta halvalta tai kalliilta. Pitkän ajan osinko-odotuksiin vaikuttaa olennaisesti se, miten Orion selviää päätuotteidensa patenttien umpeutumisesta. Eräät valmisteemme varmaankin kärsivät, mutta vastaavasti toiset saavat lisävauhtia. Orion on tukevasti perinteisten suomalaisomistajiensa hyppysissä. Suomesta kilahtaa liki kolmannes liikevaihdosta ja se on edelleen yhtiön suurin yksittäinen markkina. Pitkän ajan kuluessa haluamme toki vahvistaa asemiamme itäisillä markkinoilla", Lappalainen sanoo. Nousupotentiaali vähissä asettuu yhdentoista tuntumaan. Yhtiön markkinaosuudet Parkinsonin taudin lääkkeissä liikkuvat Yhdysvalloissa, Britanniassa ja Saksassa viidentoista prosentin ja Ruotsissa ja Tanskassa parinkymmenen prosentin hujakoilla. "Lääkkeiden kehitys on riskibisnestä. Verrokkien P/E-lukujen keskiarvo vastaa Orionin osakkeen arvostusta. Orionin tuutissa ei muhi tällä hetkellä ylenmäärin potentiaalisia hittilääkkeitä Stalevon ja Comtanin korvaajiksi. Uskon, että viitehintajärjestelmällä on Orionille kokonaisuutena neutraali vaikutus. Paras tehdä se silloin, kun yhtiöllä menee hyvin eikä olla pakon edessä", Lappalainen sanoo. Osakkeen hinnoittelussa heijastuu yleinen epävarmuuden kasvu maailman pörsseissä. Tämän vuoden konsensusennusteesta laskettu P/E-luku Viitehintajärjestelmä tulee Yhdeksänkymmentävuotisjuhliaan taannoin viettänyt Orion ei ole kansainvälistymisestään huolimatta etääntynyt kotimaisilta juuriltaan. Jos hankkeet eivät koskaan epäonnistu, se kielii varman päälle pelaamisesta, eikä varman päälle pelaamalla saavuteta mitään uutta. On tärkeää, että uudistamme t&k-toimintaamme hyvissä ajoin ennen kuin päätuotteiden patentit alkavat umpeutua. Parhaat maantieteelliset kasvumahdollisuudet Orionille avautuvat itäisessä Euroopassa, joka muodostaa vasta viitisen prosenttia liikevaihdosta. Yksikään ei kehota myymään. Nämä ongelmat vähenevät, kun toimitaan kumppaneiden kanssa. "Ei se mullista lääkekorvausjärjestelmäämme, vaan on pikemminkin hienosäätöä. Lappalainen luonnehtii tuotekehitysputkea vahvaksi alku- ja loppupään osalta, mutta toivoo yhtiön onnistuvan tulevaisuudessa paremmin projektien viemisessä varhaisesta vaiheesta eteenpäin. prosenttia eli selvästi kokonaismarkkinaa enemmän. Suurilla läntisillä markkinoilla Orionia kannattelevat Stalevo ja Comtan. O rionin osake näyttää historiaansa nähden halvalta. Laaja valikoimamme auttaa meitä", Lappalainen sanoo. Viimeksi Orion arvostettiin näin matalalle syksyllä 1998. Viime vuodelta osakkeenomistajille kilahtaa 0,95 euroa osaketta kohti eli viisi senttiä vähemmän kuin vuotta aiemmin. Kotimainen markkinaosuus ylsi 9,2 prosenttiin, mikä on puolitoista prosenttiyksikköä enemmän kuin markkinakakkosella Astra Zenecalla. Lappalainen ei ole uudesta järjestelmästä innoissaan, mutta ei myöskään näe sitä suurena uhkana. Epäonnistumisten jälkeen organisaatioissa kuitenkin syntyy tyhjäkäyntiä ennen kuin päästään kiinni seuraavaan hankkeeseen. Lääkefirmoja seuraavat analyytikot tekevät alan firmoista ensi perkauksen tarkastelemalla päätuotteiden patenttien umpeutumisen lisäksi tuotekehitysputken vahvuutta. 31.1.2009. Voimaan astuva viitehintajärjestelmä hyydyttänee lääkemarkkinoiden kasvua Suomessa. Orionin valttina suomalaisilla lääkemarkkinoilla on nopeasti uudistuva tuotteisto. Lappalainen laskee, että tällä tavalla on mahdollista kasvattaa tutkimusprojektien määrää ja samalla jakaa tehokkaasti riskejä. Suurimpien omistajien kaartiin kuuluu Erkki Etolan ja Jouko Braden kaltaisia sijoittajapersoonia sekä yhtiöön vuosikymmenten aikana kiinnittyneitä O mistajarakenteemme saattaa nykyisessä markkinatilanteessa herättää jopa kateutta", tuumii lääkärisukuja, kuten arkkiatri Arvo Ylpön perilliset ja Helsingin Lääkärikeskuksen taustahahmon Juhani Ahon lähipiiri. Tammikuun lopussa hallintarekisteröidyillä ulkomaalaissijoittajilla oli 24 prosenttia Orionin osakkeista mutta vain kuusi prosenttia äänistä. Suositusten keskiarvolla Orion ei nouse Helsingin pörssin kuumimpien osakkeiden joukkoon. Niistä yksi suosittaa ostamaan osaketta ja kaksi ylipainottamaan. Niiden vuoksi Orionille olisi kuitenkin vaikea perustella verrokkeja olennaisesti suurempia arvostuskertoimia. Tulevaisuuden menestys kansainvälisillä kentillä edellyttää t&k-satsausten onnistumista. Hän tarkoittaa sitä, että Orionin taustalla ei ole häärinyt velkavivulla pelaavia hedgerahastoja tai muita epävarmuutta luovia tahoja. Viime vuonna Orion kasvatti lääkemyyntiään Suomessa runsaat kymmenen OMISTUS Sinivalkoinen omistus Orionin suurimmat omistajat Omistaja Osakkeita kpl Etra Trading (Erkki Etola) 2 329 720 Varma 2 813 100 Maa- ja vesitekniikan tuki 2 083 360 Jouko Brade ja yhtiöt 2 633 282 Orionin eläkesäätiö 2 144 323 Ilmarinen 1 782 890 Jukka Ylppö 1 536 650 Saastamoisen säätiö 1 189 996 Aho Group ja Juhani Ahon perhe 1 026 735 Into Ylppö 818 136 Osuus osakkeista Osuus äänistä % % 1,65 4,17 1,99 3,87 1,47 3,72 1,86 3,72 1,52 3,19 1,26 2,84 1,09 2,26 0,84 2,13 0,73 1,84 0,58 1,05 Timo Lappalainen. ensi metreiltä lähtien, ja kumppaneiksi käyvät niin toiset lääkeyhtiöt kuin akateemiset tutkimuslaitokset. Perinteisesti Orion on ollut vahva osinkopaperi. Kahden analyytikon mielestä Orionia kannattaa pitää ja neljän mielestä alipainottaa. Kotimaista omistajavaltaa turvaa kahden osakesarjan käytäntö. "Vuosi sitten katsoimme Itä-Euroopassa sitä, onko meillä varmasti kaasu pohjassa. Nyt olemme varovaisempia ja tarkkailemme tilannetta
Viking Line on ilman muuta onnistunut, mutta onko se onnistunut selvästi pääkilpailijaansa paremmin, on toinen juttu. Jokainen voi käydä testaamassa, toteutuvatko tavoitteet: "Panostamme ystävälliseen palveluun, ehjään ja puhtaaseen kalustoon, houkutteleviin ostoselämyksiin, viihtyisässä ympäristössä tarjoiltuun hyvään ruokaan sekä asiakaskuntaa miellyttävään, monipuoliseen viihteeseen." Moni sanoo empimättä, että ystävällinen palvelu, viihtyisä ympäristö ja hyvä ruoka, puhumattakaan ehjästä ja puhtaasta kalustosta ovat itsestäänselvyyksiä. Vikingille on tulossa tämän vuoden lo- Pörssin kummajainen Kaikkien laivayhtiöiden viime vuotta rassasi järjettömän korkeat polttoainekustannukset, Vikingillä kustannusten nousu oli 42 A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9. Ehdottomasti ovat, mutta jos asiakas maksuhetkellä yllättyy iloisesti ja alkaa soperrella kielillä, palveluyhtiö on onnistunut. k u u k a u d e n k o t i m a i s e t VIKIN G LINE VIKING LINE TAVIS LINE HARVOJEN OSAKE Viking Linen asiakaslupaus on harvinaisen kirkas: edullinen laivareissu. Verovapauden veroista vetoapua ei ole näköpiirissä, ja kustannuspuolella laivan lippuvaltion ja laivaväen nettopalkkajärjestelmän vaikutukset ovat määräaikaisia. Valkoisesta vaihtoehdosta ei nykyisellään ota oikein selvää. Upouusi Viking XPRS ja kallis polttoaine olivat pienemmille liian kovia rasteja. Konsepti ei muutu Viking Line julistaa vastanneensa haasteeseen nostamalla hyttien, myymälöiden ja ravintoloiden laatutasoa, tavalla jonka asiakkaat noteeraavat. Sijoittajan näkökulmasta liikkuvia osia on huolestuttavan monta. pussa uusi nopeakulkuinen matkustaja-alus MaarianhaminaKapellskär-reitille. Sen jälkeen kun Silja siirtyi virolaisomistukseen taistelu Itämeren herruudesta muuttui. Vikingin osake sen sijaan seilaa aallonharjalla muun maailman menosta piittaamatta. SEPPO MÄÄTTÄNEN · Vahva tase, investointivalmius · Kristallinkirkas strategia · Osakkeen vaihto olematonta · Tax freen vetoapu hiipuu · Merenkulun tuet väliaikaisia · Ylikapasiteetin uhka Line ilmoittaa olevansa koko kansan laivasto. Viking Linen markkinaosuus liikennöintialueellaan on yhtiön omien laskujen mukaan 39 prosenttia. Ennen oli. Mitä väliä. Vikingin matkustajamäärät Maarianhaminan- ja Viron-linjoilla ovat kasvussa. Tuskinpa kukaan väittää vastaan. Erot yhtiöiden välillä ovat häviämään päin, paitsi että virolaiskilpailijan kustannukset ovat vielä olennaisesti Vikingin menopuolta pienemmät. Kaikkiaan koko kansan laivoilla matkusti Vikingin lokakuun lopussa päättyneellä tilikaudella lähes 6,2 miljoonaa ihmistä, jossa oli kasvua edelliseen tilikauteen verrattuna runsaat kahdeksan prosenttia. Tallinnan-reitillä onkin pakko pärjätä. Sen strategiaan kuuluu, että yhtiön "perimmäisenä tavoitteena on tarjota täysipainoinen matkakokemus edulliseen hintaan". Aniharvoin palvelubrändin lupaus on yhtä kirkas kuin Viking Linella. Kuulostaa ihan Lidliltä. Matkustajamäärä tällä reitillä on kasvanut, ja uusi alus myös kasvattaa kapasiteettia kertaheitolla ronskisti. Aiemmin käytännössä velaton Viking myös velkaantui viime tilikaudella. HelsinkiTallinna-reitille on tullut lisää tilaa, kun Superseacat meni konkurssiin ja Nordic Jet Line väistyi muuten vaan. Haaste onkin pitkälti siinä, että saa asiakkaan tulevaisuudessakin yhä uudestaan ja uudestaan nousemaan laivaan, jonka perinteinen houkutin, verovapaa alkoholi me- P unainen laiva vai valkoinen laiva. Kaksi uutta laivaa luovat uskoa tulevaisuuteen ja nostavat Vikingin investointien määrää ja poistotarvetta vuosiksi. Viime vapuksi liikenteeseen tulleen uuden Viking XPRS:n voimin yhtiön Tallinnan-linjalla seilaa nyt jo selvästi enemmän väkeä kuin Tukholman-reitillä, jolla matkustajamäärä väheni. Samoista asiakkaista kisaa myös Tallink, joka tuo uuden laivan reitille TallinnaMaarianhaminaTukholma. Jos joku kopioi niin se on Tallink. Viking nettää vähin erin merkitystään. Uudet laivat ja talouden taantuma kiristävät kilpailua lähivuosina tuntuvasti
Ensimmäisessä vaiheessa selvitettiin, miten yhtiöiden vakavaraisuuden ja velkaantumisen käy, jos tulokset painuvat selvästi alle konsensusennusteiden. Tekla Vaisala Outotec Marimekko Rautaruukki Kesko Tamfelt Nämä kestävät laman Yhtiö Goodwill Meur 2009E 0,2 NA 49,6 0,0 120,0 117,8 0,3 Varat Meur 2009E 46,7 251,5 735,0 42,5 2 799,0 3 931,0 170,8 Näille lama tekee tiukkaa Yhtiö Goodwill Meur 2009E 28,0 85,0 772,0 175,6 277,0 419,7 76,1 776,2 Varat Meur 2009E 770,5 1 180,0 2 034,0 1 688,0 1 617,4 1 898,7 1 114,5 2 088,6 LÄHDE: FACTSET Elcoteq HKScan Stockmann Ahlstrom Amer Sports Huhtamäki Lemminkäinen Elisa A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9 43 LÄHDE: FACTSET. Toisessa vaiheessa katsottiin, minkälaisia yhtiökohtaisia vaikutuksia olisi liikearvon eli goodwillin tuntuvilla alaskirjauksilla. 52 prosenttia. Sen kestoa voi massiivisista elvytyspaketeista huolimatta vasta arvailla. Siksi hyvä strategia pörssikurssien laskiessa on lisätä osakepainoja valikoiden yrityksiin, joiden uskomme suurella todennäköisyydellä selviytyvän läpi tämän taantuman", Tresorin TOMMI MELENDER K onsensusennusteet uskovat maailmantalouden näkymien kohentuvan tämän vuoden loppupuolella, mutta mitään takeita siitä ei ole. Seuloakseen Helsingin pörssin jyvät akanoista Tresor teki suomalaisosakkeille kaksiosaisen stressitestin. Tältä osin tuleva sesonki on helpompi, mutta sen pidemmälle ei voi tietää. Nyt aalloilla ovat kuitenkin uudet vastukset, joista vähäisin ei ole taantuma. Tällä kohtaa laivayhtiöiden kuuluu väittää, että huihai, kallis lomamatka korvautuu nyt halvemmalla. Viime tilikaudella osakekannasta vaihtui vajaa prosentti. Pienen omistajapiirin temmellyskentän puolesta puhuu myös niukahko sijoittajainformaatio. Mielenkiintoista nähdä, kuinka hurjan tuulettajan Viking pestaa. 15 20 35 30 25 40 VIKING LINE LUKUINA liiketoiminta Liikevaihto, Meur Liikevoitto, Meur Voitto ennen veroja, Meur Tulos/osake, eur Osinko/osake, eur Oman pääoman tuotto, % 2008 475,4 23,3 19,8 1,37 1,00 9,1 2009E 475,4 23,3 19,8 1,37 1,00 9,1 2010E 470,6 26,3 19,8 1,32 1,00 8,6 ANALYYTIKOILLE VIKING LINE TUNTUU OLEVAN EVVK EI VÄHEMPÄÄ VOISI KIINNOSTAA. arvostus vs. Vastaavasti kahdeksan suomalaisosaketta osoittautui lamaherkkyytensä vuoksi kartettaviksi: Elcoteq, HKScan, Stockmann, Ahlstrom, Amer Sports, Huhtamäki, Lemminkäinen ja Elisa. "Kukaan ei tiedä, milloin talouskehitys kääntyy parempaan suuntaan eikä optimaalista ajankohtaa, jolloin tulisi lisätä osakkeiden painoa salkussa. verrokit P/E 2009E P/B 2009E Osinkotuotto Viking Line Tallink Amer Sports Skistar Parken Sport & Entertainment Rapala Mols-Linien 22,8 6,4 10,7 14,9 22,3 9,5 20,0 2,1 0,3 0,8 2,2 1,5 1,4 2,1 2009E, % 3,2 0,0 5,0 6,6 0,0 4,4 0,0 LÄHDE: FACTSET KURSSIKEHITYS 10 12/05 03/06 06/06 09/06 12/06 Viking Line 03/07 06/07 09/07 12/07 03/08 06/08 09/08 suomalaisosakkeet keskimäärin 12/08 Kuka kestää laman? ensimmäiset viikot ovat tuoneet runsaasti huolestuttavia viestejä niin makrotaloudesta ja yritysmaailmasta kuin rahoitusmarkkinoilta. Yksilölliseen varainhoitoon erikoistuneen Varainhallinta Tresorin mukaan pörssiyhtiöiden lamakestävyys nousee yhä tärkeämmäksi tekijäksi yksittäisissä osakevalinnoissa. Uuden toimitusjohtajan etsintä on aloitettu. Osake on siis poskettoman kallis, mutta eipä sillä juuri käydä kauppaakaan. Pörssiyhtiö Viking Line on jotakin ihan muuta kuin tavisten sijoituskohde. Vikingin nykyinen toimitusjohtaja ja yhtiön suuromistajiin lukeutuva Nils-Erik Eklund jää ensi vuoden alussa eläkkeelle. Samalla tj-vuosia tulee täyteen 20. Vuoden tammikuun lopussa julkaistu markkinakatsaus sanoo. Vikingin arvostus vaikkapa voittokertoimella (P/E) huitelee tämän vuoden ennusteilla 23:ssa. Jos tämä on totta, einiin-halpa Ruotsin-risteilykin vaihtuu Tallinnan-keikkaan, jolla Viking on rohmunnut markkinaosuutta. Stressitesti nosti esiin seitsemän iskukyvyltään vahvaa suomalaisosaketta: Tekla, Vaisala, Outotec, Marimekko, Rautaruukki, Kesko ja Tamfelt. Analyytikoille Viking Line tuntuu olevan EVVK ei vähempää voisi kiinnostaa. Ei liioin tarvitse olla suuri visionääri nähdäkseen, että Tallinna on varsinkin sesonkien ulkopuolella tarjoustuote, mikä tarkoittaa pienempiä katteita
Hän ei usko niiden korjaavan vaurioitunutta finanssijärjestelmää tai tuovan nopeaa helpotusta luottomarkkinoille. USA DJ Industrial Average 1 KK % 1V% P/E 09E OS. Tärkeimmät jenkki indeksit liikkuivat 78 prosenttia matalammalla kuin Obaman vannoessa virkavalansa. 09E % 7,1 34,5 13,6 2,90 Meksiko 1 KK % 1V% P/E 09E OS. Valtiovarainministeriön suunnitelmat pikemminkin hidastavat kuin edistävät sitä", Bernstein kirjoittaa katsauksessaan, ja vaatii Obaman hallintoa rohkaisemaan pankkeja fuusioihin ja sulkemaan pahimpaan jamaan joutuneita. Osakkeisiin on siis lyöty sisään odotus tuntuvasta tulostaantumasta. Bank of American strategi Richard Bernstein arvostelee railakkaasti Yhdysvaltain valtiovarainministeriön kahden biljoonan dollarin roskapankkiohjelmaa koskevia suunnitelmia. Eivät ainakaan helmikuun alkupuoliskon kurssiliikkeiden perusteella. Uutistoimisto Bloombergin maailmanlaajuinen sijoittajakysely kertoo enemmistön vastaajista odottavan osakemarkkinoiden heikkenevän seuraavan puolen vuoden aikana. Tämän vuoden tulosennusteista lasketut P/E luvut liikkuvat maailman pörsseissä 2030 prosenttia pitkäaikaisten keskiarvojen alapuolella. Luottamusindikaattoreiden tulkinta ei kui- tenkaan ole yksiselitteistä puuhaa. Poikkeuksellisen syvää, useamman vuoden laskukautta pörssikurssit eivät kuitenkaan vielä hinnoittele. TOMMI MELENDER uuden hallinnon elvytystoimien purevuudesta ajoivat osakkeet laskuun maailman pörsseissä. 09E % 9,7 25,7 11,7 2,42 Brasilia 1 KK % 1V% P/E 09E OS. päätöskursseilla. LÄHDE: FACTSET 44 A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9. Citigroup huomauttaa markkinakatsauksessaan, että nykyisen kaltainen pessimismi on historian valossa enteillyt 97 prosentin varmuudella pörssikurssien nousua 612 kuukauden tähtäimellä. m a a i l m a n p ör s s i t OBAMA SAI VIILEÄN VASTAANOTON S ijoittajat eivät usko Barack Obaman messiaan kykyihin. Epäilyt Yhdysvaltain "Aiempien kuplavuosien historia osoittaa, että rahoitussektorin konsolidoituminen on välttämätön edellytys finanssijärjestelmän tervehtymiselle. 09E % 0,4 30,4 8,9 4,30 Argentiina 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 8,1 32,1 13,9 3,82 USA Nasdaq Composite 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 3,7 30,1 18,2 1,27 USA S&P 500 1 KK % 1V% P/E 09E OS. Paras hetki ostaa osakkeita on yleensä silloin, kun tunnelmat ovat alamaissa. 09E % 6,7 24,7 8,0 NA Luvut on laskettu 6.2. Sijoittajien luottamusta mittaavat indikaattorit kuvastavat syvälle juurtunutta pessimismiä
09E % Taiwan 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Sveitsi 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 7,2 31,8 9,6 5,17 6,9 43,3 7,9 4,30 3,2 33,7 11,9 4,64 Suomi 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 17,9 48,5 7,7 5,70 Saksa 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 1,4 65,0 3,6 4,88 Puola 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 7,4 34,5 10,2 4,86 9,8% 31,9 10,8 3,80 8,9 43,0 8,9 6,21 Japani 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 4,4 36,4 6,8 4,85 Ranska 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 1,9 30,3 12,3 2,04 Intia 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Kiina 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Hongkong 1 KK % 1V% P/E 09E OS. Britannia 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 9,3 37,7 18,2 2,55 Etelä Korea 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Italia 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 7,7 48,9 12,1 5,27 Venäjä 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 7,9 35,6 11,4 4,14 Turkki 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 8,9 43,0 8,9 6,21 3,7 46,3 10,9 3,71 7,9 51,8 10,8 4,37 5,2 42,6 19,1 5,30 muutos 1 kk, % muutos 1 v, % P/E 2009E osinkotuotto % 2009E suotuisaa kehitystä vakaata kehitystä heikkenevää kehitystä synkkenevää kehitystä rajua kurssilaskua A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9 45. 09E % Norja 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Ruotsi 1 KK % 1V% P/E 09E OS
Rahastosijoittajaa suosittelisin lähtemään mukaan vähintään viiden vuoden aikajänteellä. Lääkeyhtiöt ovat jo jonkin aikaa laajentaneet tuoteportfolioitaan ostamalla pieniä bioteknologiayrityksiä, ja yrityskaupoissa maksetut preemiot ovat olleet usein varsin messeviä. Alan haasteet ovat samat kuin aina ennenkin eli tuotekehitysputkesta pitää saada uusia tuotteita, mutta yhtiöiden P/E-luvut ovat nyt vain puolet siitä, mitä ne olivat kymmenen vuotta sitten", Rhenman sanoo. Bioteknologiaan liittyy suurempi riski. "Myös alaan liittyvä palvelusektori on hyvin mielenkiintoinen. Jos oma tuotekehitysputki on tukossa, yrityskauppa voi avata oven uusille menetystuotteille. Viime aikoina erityisesti bioteknologiaosakkeet ovat olleet hyvässä vedossa. Kasvuodotukset eivät ole suurensuuret mutta suhteellisen vakaat. Älä unohda palveluita Yksi terveydenhoitoalan arvostetuimmista salkunhoitajista on ruotsalainen Henrik LÄHDE: RAHASTORAPORTTI TAMMIKUU 2009 A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9 47. Suomen Sijoitusrahastoyhdistyksen jäsenillä on yhteensä 14 lääkealan rahastoa. Ajat ovat haastavat suurille lääkeyhtiöille, joiden myydyimpien alkuperälääkkeiden patentit umpeutuvat lähivuosina. Salkunhoitajat suosivatkin usein lähinnä suuria ja tunnettuja bioteknologiayhtiöitä. Bioteknologian mukana lisääntyy riski. "Uskon, että terveydenhoitosektori on hyvin mielenkiintoinen niin lyhyellä kuin pitkälläkin tähtäimellä. Morgan Stanleyn World Health Care -indeksi laski vuoden aikana vain vajaat kymmenen prosenttia. Tasaisen kasvun trendi on hyvin vahva. Viime vuonna hän jätti Carnegien ja perusti kahden kumppaninsa kanssa oman varainhoitoyhtiön. Niillä on myös hinnoitteluvoimaa, koska monet tuotteet ovat ainutlaatuisia ja kilpailu on suhteellisen vähäis- KAIPAISIKO SALKKUSI SIIVUN TERVEYTTÄ? MARIA KORTEILA / KUVA BAYER tä. Lääkerahaston valinnassa on syytä kiinnittää huomiota myös vuosikuluihin niissä saattaa olla enemmän eroa kuin salkkujen sisällössä. % Aktia Medica Carnegie Medical Danske Invest BioTech+ Danske Invest MediLife eQ Healthcare FIM Rohto Fortis Equity Health Care World Handelsbankens Läkemedelsfond Nordea Medica OP-Medical SEB Concept Biotechnology SEB Medical Fund Seligson Top 25 Pharmaceuticals Tapiola Hyvinvointi MSCI World Health Care -indeksi 8,1 8,8 9,3 11,0 9,5 7,3 9,7 9,0 7,6 12,5 1,6 7,9 2,6 9,1 8,4 TUOTTO 12 KK % 3,9 14,9 0,4 14,6 17,1 1,2 10,6 8,8 6,2 20,3 4,1 8,9 1,4 26,2 9,7 TUOTTO 1 KK % 5,5 3,8 9,5 4,3 5,5 6,4 3,6 8,4 6,4 8,6 11,2 7,9 5,0 3,3 4,6 VUOSIPALKKIO % 1,87 1,70 2,35 1,95 1,49 1,80 1,50 1,60 1,60 2,00 1,50 1,50 0,60 1,40 RAHASTOPÄÄOMA MEUR 14,7 322,9 8,6 17,5 6,1 13,3 141,8 45,8 127,2 30,5 33,9 28,7 37,0 38,3 osti kilpailijansa Wyethin liki 60 miljardilla taalalla. On palkkakuluja, vakuutuksia, kiinteistöjä... Osa terveydenhoitorahastoista sijoittaa ainoastaan lääkeyhtiöihin, osa pelkästään bioteknologiaan, osa molempiin. Itse asiassa 85 prosenttia terveydenhuollon kustannuksista tulee muualta kuin tuotteista. He lanseeraavat pian uuden lääkerahaston, kunhan lupahakemus Ruotsin Ratassa saadaan käsiteltyä. Tutut jätit Pfizer, Bayer, Roche ja kumppanit ovat monessa salkussa. rahastot SAMAA rataa. Toisaalta lyhyellä tähtäimellä suurten perinteiden talojen tuloskunto on varmemmalla pohjalla. Niissä kaikissa on mahdollisuus tehdä rahaa", Rhenman sanoo. Lääkealan haasteet ovat samat kuin aina ennenkin eli tuotekehitysputkesta pitää saada uusia tuotteita. Rhenman pitää bioteknologiayhtiöitä erityisen kiinnostavina, koska niillä patenttien elinkaari on usein pidempi kuin perinteisellä lääkealalla. Rhenman suosittelee sijoittamaan terveydenhuoltosektorille 15 prosenttia salkusta. kemarkkina keskimäärin. Tammikuun lopun tilastojen mukaan parhaat ylsivät 12 kuukauden aikana hienoiseen plussatuottoon, kun taas heikoimpien kyydissä osuudenomistaja menetti neljänneksen sijoituksensa arvosta. Yrityskaupparintama kuumeni tammikuussa lisää, kun alan suurin yhtiö Pfizer TERVEYDENHOITOSEKTORIN RAHASTOJA TUOTTO 3V P.A. Lääkerahastojen salkunhoitajat muistuttavat mielellään, että osakkeiden arvostus on nyt hyvin matalalla. Sijoitustutkimuksen mukaan halvimmalla kyytiin pääsee Seligsonin indeksirahastotyyppisellä Global Top 25 Pharmaceutical -rahastolla, joka on myös tuottovertailuissa kotimaisten rahastojen kärkipäätä. Terveyssektoriin keskittyneiden rahastojen vuosituotoissa on kuitenkin suuria eroja. E des lääkesektorin osakkeet eivät selvinneet ehjin nahoin viime syksyn pörssiromahduksesta, mutta toimiala pärjäsi kuitenkin selvästi paremmin kuin muu osa- Rhenman, joka hoiti pitkään Carnegie Medical -rahaston salkkua. Rhenman on kemian diplomi-insinööri ja lisäksi hänellä on MBA-tutkinto
SG tarjoaa ainoana liikkeeseenlaskijana Suomessa Kultawarrantteja, jotka ovat quanto-hinnoiteltuina suojassa valuuttariskeiltä, joten voit keskittyä täysin kullan hinnan liikkeisiin. Sinulla on näkemys. Warrantit tarjoavat rajattoman tuottopotentiaalin kun taas mahdollinen tappio on rajoitettu sijoitettuun pääomaan. SG Kulta- sekä Öljywarrantit on listattu Helsingin Pörssissä ja kaupankäynti onnistuu nykyisen välittäjäsi kautta kuten osakkeillakin. Näiden tuotteiden ostamista harkitsevien tulee kuitenkin tehdä sijoituspäätöksensä vasta harkittuaan huolellisesti niiden sopivuutta taloudellisiin olosuhteisiinsa yhdessä neuvonantajiensa kanssa. SG:n warranttiohjelman 22.7.2008 päivätty ohjelmaesite täydennysosineen sekä lisätietoja SG Warranteista ja muista listatuista tuotteistamme: www.sglistedproducts.fi SG-info: 0800 119 156 Kaupankäyntiajat: mape 10.0018.20 Issued by Société Générale, authorised by Banque de France.. Näiden sijoitustyökalujen avulla voit toteuttaa näkemystäsi joko nousevista tai laskevista markkinoista sekä käyttää niitä myös sijoitussalkkusi suojaamiseen. Meillä on työkalut. Sijoitusinstrumentit tarvitsevat esikuvia SG Kultawarrantit tarjoavat sinulle mahdollisuuden hyötyä kullan hinnan kehityksestä
Maanhankinta kuitenkin epäonnistui, kun suunnitelmat vuotivat julkisuuteen ja tilojen omistajat hinnoittelivatkin maansa äkkiä uudelleen. Tonttien kallistumisen Mankala-periaate jäi elämään Kulosaaren Huvilayhtiö lopetti toimintansa vuonna 1928. vanhat osakekir jat Etelä-Suomen Voima PÖRSSIN ENSIMMÄINEN SÄHKÖYHTIÖ Etelä-Suomen Voima oli osa Kulosaariyhtiöiden kolossaalista laajentumishanketta. EteläSuomen Voima sulautettiin PVO:hon ja vanha yhtiö lopetettiin. Tuntuu jotenkin tuMyös Kulosaaren raitiotieyhteys oli tar- koitus jatkaa Porvooseen asti. Vain sähköyhtiö toteutui Jotain puuttui. Aivan raitiotielinja, asutus ja teollisuus tarvitsevat sähköä, kuten linjan päässä oleva Kulosaari ja aivan erityisesti myös Helsinki. Oma takia myöskään Porvoon ratikasta ei tullut mitään. Sen jälkeen myös voimayhtiön omistajiksi tuli kaupunkeja ja teollisuusyhtiöitä, joilla oli muitakin ajatuksia kuin yhtiön voiton maksimointi ja osinkojen maksu A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9 49. Visionääreillä oli alusta asti tarkoitus myös saada tätä reittiä ostajia halvalle Kymijoen vesivoimalle, lähinnä alunperin Alhströmin omistamalta Ahvenkoskelta. Uudet kulosaaret ja ratikkalinja Porvooseen jäivät kuitenkin haaveiksi. Hetkinen teollisuutta ja uusi suursatama Itä-Helsinkiin. Voimayhtiö päätyi Pohjolan Voiman salkkuun. PEKKA KANTANEN E tulta. dellisessä Arvopaperissa oli Brändö Villastad -yhtiön tarina. Etelä-Suomen Voiman osakkeet päätyivät sittemmin monen mutkan kautta Pohjolan Voiman salkkuun vuonna 1994. Walter Ahlström oli myös henkilönä aktiivisesti mukana Kulosaaren asioissa ja yhtiöissä. Kulosaari-yhtiön puuhamiehet suunnittelivat vuonna 1916 ostavansa myös Herttoniemen ja Puotinkylän alueet. Periaate ristittiin Mankalanimisen voimalaitoksen ja Kymijoen koskiryppään mukaan, jotka olivat osa EteläSuomen Voima Osakeyhtiön ympärille rakennettua voimalakeskittymää. Käytännössä se oli turha siirto, sillä vaihto oli suorastaan surkeata. Nykyisellä Etelä-Suomen Voima Oy:llä ei ole samaa nimeä lukuun ottamatta mitään tekemistä vanhan yhtiön kanssa. Vuonna 1916 perustettiin Etelä-Suomen Voima Osakeyhtiö. Etelä-Suomen Voima Osakeyhtiön sekä Kulosaaren huvilayhtiön takana olleet Bertel Jung, Armas Lindgren, Kari Lindahl ja Lars Sonck ovat jääneet historiaan paitsi arkkitehtuurillaan, myös erikoisilla hankkeillaan. pörssinoteerattu kunta, kiinteistöpankki ja raitiotielinja olivat vasta alkua. Ahlström Osakeyhtiö. Myös yhtiön omistusrakenne eli. Voimalaitosten rakentaminen ei taida koskaan olla helppoa ja nopeaa. Etelä-Suo- pienomistajille. Kulosaarta rakentamassa olleiden miesten päässä muhi muita, vielä suurempia suunnitelmia. Noteerausta kesti kuitenkin vuodet 192734 ja osaketta vaihdettiin koko aikana vain puolisen tusinaa kertaa! Tähän hankeluetteloon voi vielä liittää energiamarkkinoilla tunnetun Mankalaperiaatteen. Kaikkia hankkeita varten perustettiin jälleen uusia yhtiöitä. Yhtiön pääomistajia olivat Kulosaaren Huvilayhtiö sekä A. Uutta pääomaa tarvittiin, eikä tuottoja vielä ollut. Hankkeista toteutui lopulta vain sähköyhtiö. Herrojen ansaintamalli lähti siitä, että tulevan radan varresta yhtiö ostaa maata, jonka arvonnousu kattaa radan rakentamisesta syntyvät kustannukset. HERROJEN ANSAINTAMALLI LÄHTI SIITÄ, ETTÄ TULEVAN PORVOON-RADAN VARRESTA YHTIÖ OSTAA MAATA, JONKA ARVONNOUSU KATTAA RADAN RAKENTAMISESTA SYNTYVÄT KUSTANNUKSET. men Voimakin hieroi koskikauppoja vuosia ennen kuin pääsi itse asiaan. Niille he suunnittelivat teollisuusalueita ja omaa satamaa. Ehkä tämänkin energiayhtiön pörssitarina olisi ollut toisenlainen, jos toimitusjohtajalle olisi nykykäytännön mukaan annettu pörssikurssiin sidotut kunnon kannustimet. Kulosaaren huvilayhtiön tavoin myös voimayhtiö pantiin pörssiin. Siinä voimalaitoksen omistajat saavat energiaa omaan käyttöönsä omakustannushintaan
Tämä ilon päivä näyttää vain viivästyvän pitkälle ensi vuosikymmenelle. Osakemarkkinoiden lähiajan näkymiä heijastava Yhdysvaltain VIX-indeksi (optioista laskettu odotettu volatiliteetti) on jäänyt 4050 pisteen haarukkaan, kuten oheisesta graafista ilmenee. Kun kysyntä alkaa joskus elpyä, metsäfir- suoraan markkinoilta, tosin huomattavasti korkeampaan hintaan verrattuna parin vuoden takaiseen aikaan. Teollisuusmaissa tuotanto supistunee kuluval- la neljänneksellä lähes kaksi prosenttia edellisestä jaksosta eli kaan. Mitä nopeammin yritys kykenee muuttamaan tuotantoskaalansa, sitä paremmat edellytykset sillä on päästä mukaan seuraavaan nousuun. M sessa. aailman taloustilanne alkaa vähin erin selkiytyä. Maailmankauppa ja investoinnit ovat laskukierteessä, mitä vielä pahentaa kasvanut protektionismin uhka. Riskinottohalu on lisääntynyt ja sijoittajia on viimeinkin alkanut tulla esiin komeroistaan. Metsäteollisuuden yritykset ovat reagoineet jopa niin nopeasti, etteivät sen enempää työntekijät kuin suuri yleisökään ole pysyneet perässä. Pysyäkseen hengissä Wärtsilä ja useat muut yritykset olivat ensimmäisten joukossa hyödyntämässä Kiinan investointibuumia. Tulosten heikentyminen jatkunee kesään saakka, jonka jälkeen irtisanottu työvoima ei ole enää rasittamassa tuloslaskelmaa. Raaka-aineiden ja energian halventuminen yhdessä alentuvien rahoituskustannusten kanssa alkaa myös näkyä viivan alapuolella. Tammikuun reaalitalouden tunnusluvut ovat vielä hirvittävämpiä kuin joulukuussa. Rahoitusmarkkinoille on sen sijaan tullut vähän kerrassaan elämää. VIX:llä on tästä vielä pitkä matka 2030 tasolle, jolta Yhdysvaltain osakekurssit vasta ponnahtivat nousuun vuonna 2003. Ensinnäkin, 1990-luvun lama kasvatti yritysjohdon elämään hyvin ankarissa oloissa. Ensi syksynä teollisuusmaiden yritysten tilanne voi olla jo valoisampi, jos liikevaihdon supistuminen pysähtyy, kuten tällä hetkellä uskotaan. ENSI SYKSYNÄ TEOLLISUUSMAIDEN YRITYSTEN TILANNE VOI OLLA JO VALOISAMPI, JOS LIIKEVAIHDON SUPISTUMINEN PYSÄHTYY, KUTEN TÄLLÄ HETKELLÄ USKOTAAN. moilla on huomattavasti helpompi parantaa tulosta tuotantoa lisäämällä kuin tinkiä lisää hintaa painotaloilta. SIJOITTAJILTA JA työntekijöiltä vaaditaan parempia aikoja odoteltaessa pitkää pinnaa. SUOMALAISET YRITYKSET hyötyivät erityisen paljon globalisaatiosta. Paperien hinnat ovat FOEXin mukaan metalleista poiketen pysyneet ennallaan tai jopa nousseet. Tämä tuskin edes yllättää ketään. Sijoittajien lisäksi myös OSAKEKURSSIT JA OSAKEMARKKINOIDEN ODOTETTU VOLATILITEETTI (VIX) YHDYSVALLOISSA 3.1.2000 = 100 100 90 80 70 60 50 40 30 2001 Indeksin pisteluku 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 2003 2005 2007 VIX (oikea asteikko) 2009 S&P 500 (vasen asteikko) 50 A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9 LÄHDE: REUTERS. Vakavaraisimmat yritykset, kuten Nokia saavat taas lainaa enemmän kuin viime vuoden lopulla JPMorganin arvion mu- SUOMALAISET PÖRSSIYHTIÖT näyttävät kykenevän sopeutumaan aiempaa nopeammin muuttuviin olosuhteisiin. Ongelmat luoton saannissa eivät liioin voi olla näkymättä osakkeiden arvostuk- OSAKEMARKKINOILLA VUODEN alun optimismi ei kestänyt yllättävän heikkojen tulosten vuoksi. Ne ovat myös onnistuneet sopeutumaan. Toiseksi, globalisaation ansiosta suomalaisten erikoistuminen elektroniikkateollisuuden ohella investointitavaroiden ja laadukkaiden materiaalien tuotantoon antoi valtavasti kasvumahdollisuuksia, kun kotimaan työvoimarajoitteet eivät olleet enää esteenä. Pe n t t i F o r s m a n SATU VUORI Ilon päivä vielä kaukana Kirjoittaja työskentelee ekonomistina Suomen Pankissa. työntekijät hyötyivät, sillä Suomen teollisuuden työvoimakustannukset ovat Saksan jälkeen euromaiden toiseksi korkeimmat. Mitä vahvempia globalisoituneet yritykset ovat seuraavan nousun alkaessa, sitä nopeampaan tahtiin ne kykenevät parantamaan tulosta ja lisäämään työpaikkoja. Globalisaatio joutuu ottamaan lähivuosina muutamia takaaskeleita. Jos tuotteille ei ole kysyntää, yrityksen kokoa on pakko supistaa. Toisaalta tavallisten yritysten joukkolainojen korot ovat korkeita ja luottojen saatavuus yli rajojen on vielä vaikeaa
Se on poikkeuksellisen synkkä lukema muihin läntisiin pörsseihin verrattuna. Synkentyneitä ennusteita selittää pitkälti Nokia, jonka tulosraportti oli raju pettymys. TULOSENNUSTEET OSINGOT JA TUOTOT Analyytikot odottavat yli viidestäkymmenestä suomalaisyhtiöstä päälle viiden prosentin osinkotuottoja. 53 55 Nokian tämän vuoden tulosennuste on laskenut yli viidenneksen. POHJOISMAISET TULOSENNUSTEET EUROOPPALAISET TULOSENNUSTEET YHDYSVALTALAISET TULOSENNUSTEET ULKOMAALAISOMISTUS GURUJEN SALKUT SUOMI-SALKUT Keskosta Tapiola Suomen suurin sijoitus 57 58 59 60 60 61 62 RAHASTOVERTAILU A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9 51. Vielä vuodenvaihteessa analyytikot odottivat Helsingin pörssin selviävän kymmenen prosentin tulospudotuksella. s. 5164 luvut ja numerot 2 / 09 Factsetin konsensusennuste odottaa suomalaisyhtiöiden osakekohtaisten tulosten romahtavan tänä vuonna peräti 23 prosenttia
62 LYHYEN KORON RAHASTOT KAHTEEN KASTIIN joka kuuluu vähäriskisimpään luokkaan, voi romahtaa. Myös tulosperusteisilla arvos- S uomalaisosakkeita ei voi väittää pilkkahintaisiksi. Rahaston arvon jyrkkä lasku alkoi viime syyskuussa, sillä sen salkussa oli vararikkoon ajautuneen Lehman Brothersin velkakirjoja. Vaatimuksena on, että niiden keskimääräinen juoksuaika on alle 120 päivää ja vähin- J oidenkin lyhyen koron rahastojen arvojen romahtaminen viime vuonna herätti keskustelun rahastojen luokittelusta: Kuinka rahasto, tään 75 prosentilla sijoituksista luottoluokitus on A tai korkeampi. Sektorirahastojen vertailu sisältyy myös Arvopaperin julkaisemaan rahastovertailutaulukkoon. MARIA KORTEILA 52 A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9. Korkorahastojen luokittelusuositukset saatta- vat elää, sillä eurooppalaisten sijoitusrahastoyhdistysten järjestö Efamalla korkorahastojen luokittelutyöryhmä jatkaa yhä työtään. luvut ja numerot TULOSENNUSTEET S. Pohjia pitelee eQ Lyhytkorko 20 prosentin vuositappiolla. Rahamarkkinarahastot ovat pieniriskisin luokka. 53 HELSINGIN PÖRSSI KALLISSARJALAINEN niiden tulos- ja taseperusteisia arvostustasoja muiden läntisten pörssien osakkeisiin. East Capital arvioi helmikuisessa katsauksessaan Ukrainan olevan valumassa kohti täydellistä katastrofia. Ero luokkien välillä on selvä: tammikuun lopussa rahamarkkinarahastojen keskimääräinen 12 kuukauden tuotto oli 4,5 prosenttia, kun taas muiden lyhyen koron rahastojen tuotto oli keskimäärin 4,2 prosenttia miinuksella. Rahastoyhtiön mukaan poliitikot keskittyvät keräämän pisteitä itselleen ja toisiaan vastaan, eivätkä keskity estämään talouden romahdusta. MARIA KORTEILA RAHASTOVERTAILU S. Etenkin tasearvoonsa nähden suomalaisosakkeet hinnoitellaan tuhdisti, sillä suurista kehittyneiden maiden pörsseistä vain Yhdysvalloissa ja Sveitsissä P/B-luvut nousevat yli Helsingin pörssin tason. Yleisindeksi nousi hulppeat sata prosent- vuoden 2008 loppuun mennessä. Ne olivat tammikuun lopussa kehittyneiden markkinoiden rahastoista kaksi heikointa 12 kuukauden tuotot miinuksella 92 ja 87 prosenttia. 62 RISKIT KAATUIVAT SYLIIN UKRAINASSA tia, mikä houkutteli menoon mukaan myös suomalaisia sijoittajia. Eri pörssien arvostuskertoimia vertailtaessa täytyy kuitenkin muistaa, että päätelmät ovat parhaimmillaankin vain suuntaa antavia, koska pörssien toimialajakaumat voivat poiketa tuntuvasti toisistaan. TOMMI MELENDER LÄNTISTEN PÖRSSIEN ARVOSTUKSET JA TULOSENNUSTEET Maa P/E 2009E P/B 2009E Tuloskasvu (EPS) 2009E, % Japani USA (S&P 500) Tanska Suomi Ruotsi Saksa Sveitsi Ranska Britannia Espanja Italia Norja 18,2 13,6 12,4 12,1 11,9 11,4 10,8 10,2 9,6 9,6 8,9 7,9 0,9 1,7 1,2 1,4 1,2 1,1 1,5 1,1 1,3 1,3 0,8 1,0 9,6 9,1 9,0 23,5 11,4 11,9 80,0 1,1 14,7 3,8 15,4 6,3 LÄHDE: FACTSET RAHASTOVERTAILU S. FIM Ukrainen salkunhoitaja Antti Pohjolan mukaan tammikuussa Ukrainan osakemarkkinoilla oli ostajia ensimmäistä kertaa sitten viime kesän, mutta osakemarkkinoiden pikainen toipuminen ei näytä todennäköiseltä. Ei ainakaan, jos verrataan tuskertoimilla Helsingin pörssi asettuu läntisten pörssien kalleimpaan päähän. Helmikuussa Suomesta tuli edelläkävijä, kun Sijoitusrahastoyhdistys ja Sijoitustutkimus uudistivat kuukausittain julkaistavan Rahastoraportin. Uudessa raportissa lyhyen koron rahastot on jaettu rahamarkkinarahastoihin ja muihin. Lisää kapuloita rattaisiin tuli kaasukiistasta Venäjän kanssa. Kotimaisia Ukraina-rahastoja on kaksi, FIM Ukraine ja Danske Invest Ukraina. Rahastoyhtiö East Capital hoiUKRAINAN vaakuna. taa kolmatta Suomessa myynnissä olevaa Ukraina-rahastoa, East Capital Bering Ukraine Fundia. Niiden mukaisesti esimerkiksi toimiala- eli sektorirahastot on nyt poimittu erilleen osakerahastojen joukosta, mikä tekee niiden vertailemisesta helpompaa. Nousevan auringon maan P/E-luku kurkottaa yli kahdeksaantoista, mikä on omaa luokkaansa kehittyneiden maiden osakemarkkinoilla. Vuoden 2009 tulosennusteista laskettu P/E-luku nousee suomalaisosakkeilla 12,1:een. Edelle menevät Yhdysvallat ja Tanska. Yksi pahimmista uhkista on maan valuutta hryvnia, joka jatkaa rajua heikentymistään. Näin suurta tulosromahdusta eivät konsensusennusteet povaa tärkeimmissä läntisissä pörsseissä. Järjestö uudisti viime vuonna kuitenkin suosituksiaan muiden rahastojen luokittelusta. Suomalaisosakkeiden suhteellisesti kovat arvostuskertoimet eivät ole perusteltavissa ai- nakaan lähiajan tulosodotuksilla, sillä konsensusennuste odottaa Helsingin pörssin osakekohtaisen tuloksen heikkenevän tänä vuonna peräti 23,5 prosenttia. Kiovan pörssin K-indeksi suli vuoden 2007 lopun huippulukemista, noin 240 pisteestä, alle 50 pisteen tason V uosi 2007 oli loistokas Kiovan pörssissä. Rahastoluokkia tuli rutkasti lisää. Factsetin kokoamilla vuoden 2009 ennusteilla Helsingin pörssin P/B-luku on 1,4. Monilla maan kansalaisista on dollarimääräistä lainaa. Myös Japanissa tulosperusteiset arvostukset ovat korkeammat kuin Suomessa. BKT supistui marraskuussa peräti 14 prosentin vuosivauhtia. Vuoden 2008 alussa nousukkaan suunta kuitenkin muuttui, ja globaalin talouskriisin pahentuessa Ukrainan talous ajautui suuriin vaikeuksiin
muutos tulos/ osake veroja, enen- vuot., 1kk, osake, EV/ euroa Meur nuste nuste % % euroa P/E P/B EBITDA 0,40 0,04 0,51 0,47 0,33 0,75 0,56 1,91 0,17 1,07 0,06 1,61 0,36 0,03 9,0 19,1 2,2 44,1 55,0 11,9 1,0 35,0 10,5 13,1 88,0 46,0 9,8 7,1 1,5 7,8 7,0 2,1 35,0 41,0 9,9 1,5 21,0 8,3 13,1 41,9 3,0 4,8 0,9 9,9 55,3 3,0 54,7 64,8 12,0 0,5 42,7 11,5 13,1 53,3 1,5 15,1 54,0 8,4 2,1 4,0 1,5 12,7 6,5 34,0 59,1 8,0 97,5 8,3 41,9 0,2 84,0 7,0 0,4 3,4 18,0 18,6 NA 29,2 18,4 20,6 43,9 NA 16,6 25,4 NA 39,4 3,1 NA 14,9 52,1 31,9 12,7 NA NA 12,0 0,9 NA 20,2 NA 35,4 44,2 0,7 17,8 168,1 NA 50,2 45,1 NA 26,0 7,1 13,0 34,3 1,4 38,1 103,3 24,7 3,9 40,5 NA 29,2 51,3 278,8 24,7 25,0 40,3 22,5 22,0 NA 19,4 16,5 NA 38,9 0,0 33,8 0,0 7,4 11,1 0,8 7,9 6,8 5,8 43,8 1,8 R 9,8 23,0 14,2 0,0 R R 0,0 0,0 14,0 0,5 7,4 76,4 0,0 9,5 31,8 5,9 0,0 51,0 0,0 15,5 7,7 0,0 6,4 1,3 16,0 9,0 0,0 5,5 11,9 R 25,4 33,0 13,6 21,2 15,4 0,0 26,3 4,9 35,5 0,0 1,4 R 21,9 0,32 0,30 0,02 0,43 0,56 0,31 0,90 0,67 0,12 1,16 0,10 1,39 0,06 0,81 0,26 0,03 0,38 0,04 1,25 0,40 0,26 0,14 0,15 0,19 0,92 1,55 0,06 0,47 0,51 0,37 0,04 0,25 0,47 1,24 1,26 1,57 1,76 0,70 0,87 0,79 1,95 0,25 0,65 1,47 1,54 0,77 0,84 1,35 0,28 1,67 0,06 0,19 1,14 0,39 1,52 7,0 24,2 18,0 12,5 10,1 13,1 NEG 12,3 11,0 7,8 6,9 14,5 NEG 9,8 6,4 6,7 22,1 NEG NEG 10,4 8,2 11,5 15,3 30,8 33,5 12,6 10,1 17,7 10,6 NEG 11,3 31,1 13,3 9,5 10,7 10,7 12,9 11,1 8,3 19,7 7,8 14,8 8,3 NEG 13,5 5,9 7,0 13,0 9,5 8,9 8,3 10,1 48,6 7,9 11,8 NEG 7,8 0,7 0,5 1,1 4,8 0,8 1,4 0,9 0,6 1,5 1,2 0,6 0,4 1,5 1,3 0,4 0,5 1,2 0,3 0,5 2,2 1,9 1,9 6,4 0,6 NA 1,7 1,6 0,6 0,6 0,6 0,8 3,2 0,4 0,8 0,6 2,8 0,8 3,6 2,0 0,6 1,5 2,0 0,8 0,1 2,1 0,8 1,0 2,5 1,2 NA NA 1,7 2,2 1,0 4,3 0,7 2,1 4,7 6,0 4,4 7,9 7,9 6,9 NA 6,9 5,6 NA 5,6 14,7 11,8 3,8 3,7 4,8 4,4 2,8 7,1 5,8 5,3 5,3 8,7 4,7 11,1 6,7 7,9 5,3 6,4 3,6 6,3 13,2 NA 4,6 5,8 NA 5,5 6,3 4,8 5,8 4,9 6,4 5,3 6,4 7,0 4,4 5,4 6,5 5,1 NA 2,3 5,4 9,6 4,1 7,3 16,2 2,4 muutos ylin ed. TULOSENNUSTEET TULOKSET 2008 osakekurssi 5.2.2009 2,25 7,30 0,36 5,35 5,66 4,05 0,09 11,00 7,40 0,94 7,97 1,45 5,40 0,63 5,15 1,71 0,70 1,22 0,39 12,94 3,27 3,00 2,14 4,67 6,50 11,55 15,65 1,05 4,95 2,75 5,82 11,49 0,53 2,35 5,04 16,30 17,41 14,51 13,77 6,79 16,22 0,45 8,75 8,65 10,75 10,00 7,96 2,33 16,85 1,53 13,53 9,90 11,90 porssi.arvopaperi.fi ENNUSTEET 2009 ENNUSTEET 2010 voitto ennen alin veroja, enMeur nuste 11,9 35,1 3,6 50,3 76,2 12,0 1,0 49,4 13,6 20,5 86,4 48,3 8,0 10,3 37,5 9,3 3,0 3,9 274,2 11,9 6,4 37,0 11,8 78,1 11,2 50,0 1,3 95,0 9,0 1,3 3,5 113,0 18,7 198,3 483,5 116,5 7,0 9,5 53,8 50,6 8,7 139,2 541,0 157,0 9,7 6,2 22,6 1,5 41,6 239,4 271,5 50,5 8,2 27,0 2,1 42,9 58,2 12,0 1,6 37,6 10,1 20,5 36,0 41,3 0,4 5,0 6,0 6,3 2,7 4,0 247,0 8,7 4,4 29,5 11,8 74,6 10,0 31,0 0,9 43,1 9,0 1,3 3,5 85,0 18,7 149,8 414,0 76,1 6,0 7,8 43,7 25,2 8,1 55,5 356,7 92,7 9,7 5,6 19,6 1,5 36,2 194,0 71,9 28,5 LÄHDE: FACTSET yhtiö voitto ennen veroja Meur 11,1 3,1 54,0 45,6 21,2 30,0 8,4 145,2 44,6 18,5 11,6 72,2 10,4 1,7 voitto muutos ennustetulos/ ennen alin ylin ed. tulos/ en- vuot., osake, nuste % euroa 13,8 56,0 4,3 55,7 112,0 14,4 0,4 52,9 15,6 20,5 138,1 57,0 10,0 16,9 71,0 12,0 3,2 10,8 11,8 296,0 13,3 8,1 42,0 129,0 11,8 32,2 83,8 64,3 14,2 38,6 1,2 NA 41,1 29,3 56,5 1,8 5,0 NA 4,4 8,4 31,5 99,1 NA NA 7,4 9,2 48,8 16,6 67,1 47,2 5,8 77,8 85,2 NA 33,0 28,6 13,6 39,1 3,9 4,4 0,40 0,47 0,04 0,50 0,75 0,34 0,03 1,29 0,86 0,19 1,05 0,16 0,50 0,07 0,90 0,33 0,06 0,00 1,30 0,43 0,40 0,17 0,25 0,21 0,81 1,48 0,09 0,84 0,27 0,65 0,46 0,11 0,28 0,67 1,29 1,44 1,40 1,39 0,85 0,75 1,03 1,91 0,10 0,78 0,82 1,59 0,99 0,98 1,48 0,33 1,78 0,19 0,21 1,24 1,06 0,85 EV/ P/E P/B EBITDA 5,6 15,7 8,7 10,8 7,5 11,8 NEG 8,6 8,6 4,9 7,6 8,9 10,8 9,1 5,7 5,1 11,9 NEG 10,0 7,6 7,5 12,6 18,3 31,6 14,3 10,6 11,4 5,9 10,3 9,0 25,0 4,8 8,3 7,5 10,3 11,3 12,4 10,4 16,3 9,1 11,4 8,5 NEG 11,2 10,5 6,8 10,1 8,1 8,1 7,0 9,5 14,0 7,3 10,9 9,3 14,0 0,6 0,5 1,0 4,7 0,8 1,4 NA 0,6 1,3 1,2 0,5 0,5 1,4 1,2 0,4 0,4 1,2 0,3 0,5 2,1 1,7 1,6 4,9 0,6 0,5 1,7 1,5 0,6 0,5 0,7 0,9 3,2 0,4 0,7 0,6 2,7 0,8 3,2 1,9 0,6 1,4 1,9 0,8 0,1 2,0 0,8 1,0 2,2 1,1 NA NA 1,5 1,9 0,9 3,8 0,6 1,9 3,7 5,4 2,6 7,4 6,7 7,2 NA 5,4 4,3 NA 5,6 14,3 5,8 3,5 3,5 3,8 3,0 2,3 2,4 5,5 4,7 4,1 7,0 4,5 9,3 6,6 8,1 4,3 5,3 3,6 5,9 11,2 NA 0,7 5,2 NA 5,4 7,0 5,2 5,3 NA 5,6 5,0 5,3 6,2 5,8 5,2 5,1 4,3 NA 1,6 5,1 6,2 4,6 6,8 6,2 3,8 53 Affecto* Ahlstrom Aldata Solution* Alma Media* Amer Sports Aspo* Aspocomp Group* Atria* Basware CapMan Cargotec Citycon* Componenta Comptel* Cramo* Digia Efore Elcoteq* Elektrobit* Elisa* Etteplan* Exel* F Secure Finnair Finnlines* Fiskars* Fortum Glaston* HKScan* Honkarakenne* Huhtamäki* Ilkka* Incap* Ixonos* Kemira* Kesko Kone Konecranes Lännen Tehtaat* Larox* Lemminkäinen* M Real Marimekko Metso Neste Oil Nokia Nokian Renkaat* Okmetic* Olvi* Oriola KD* Orion Outokumpu Outotec 20,6 0,38 1,0 0,04 R+ 0,02 10,7 0,10 26,0 118,2 20,3 27,0 34,6 22,0 35,0 1,18 42,4 0,31 228,0 10,8 26,4 12,4 62,0 1 850,0 5,4 10,1 47,6 12,8 4,2 75,9 20,7 289,0 563,8 236,2 3,0 14,6 43,1 86,7 10,0 548,0 129,0 4 970,0 184,0 14,9 7,6 17,0 30,5 189,9 136,3 1,13 0,39 0,12 0,28 0,84 0,03 0,07 0,35 0,48 0,34 0,41 1,57 1,81 1,65 2,82 0,30 1,09 0,78 3,42 0,92 2,75 0,38 1,18 2,26 0,45 1,46 0,17 1,00 2,25 15,6 62,5 7,3 12,2 10,9 4,3 31,7 8,0 89,4 6,3 27,0 0,3 71,5 7,0 0,4 3,1 81,2 18,0 5,8 1,1 26,6 8,0 78,6 4,3 19,1 1,0 44,2 7,0 0,4 2,8 18,0 2,4 24,0 0,00 206,1 255,3 237,2 295,1 4,2 0,25 56,4 0,33 26,8 116,2 44,8 67,1 96,3 12,6 12,4 64,4 1,8 105,3 9,0 3,6 157,0 18,7 292,0 1,74 1836,9 1645,0 2211,0 1730,0 1354,5 2449,0 0,3 0,08 0,0 0,05 3,9 0,32 1,3 225,0 63,0 136,0 Keskisuomalainen* 13,25 189,9 129,0 217,5 556,0 476,0 593,0 146,2 106,0 222,0 6,1 11,0 41,4 51,6 7,1 267,0 4,0 10,1 37,0 8,2 11,8 49,4 24,0 7,7 614,0 13,0 171,0 20,3 7,9 67,4 76,0 25,6 9,1 713,0 283,0 9,7 6,9 23,9 44,9 262,3 443,0 14,8 30,0 1,9 NA 22,7 10,7 25,1 13,8 9,0 5,9 9,2 14,3 8,2 NA 11,1 13,7 Lassila & Tikanoja* 11,70 39,0 102,0 6,0 204,0 1,58 92,0 175,6 40,0 170,0 1,5 557,4 499,4 47,9 488,6 311,8 687,0 138,0 100,7 253,0 8,9 5,9 20,7 0,4 36,4 8,9 4,6 16,2 0,4 34,0 8,9 8,0 21,2 0,4 39,1 1,05 3742,0 943,0 8261,7 4682,2 3072,0 7792,1 Nordic Aluminium* 12,00 Oral Hammaslääkärit*2,69 0,5 0,07 1,5 247,5 221,3 187,0 237,0 83,3 66,7 94,0 134,0 0,61 113,8 313,0 316,0 85,0 39,4 A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9
kurssi- kokonais- kurssi- kokonais- kurssi- kokonaismuutos, tuotto, muutos, tuotto, muutos, tuotto, % % % % % % 42,0 57,8 68,4 50,0 41,3 57,3 39,6 0,0 27,2 12,9 5,1 66,7 64,5 73,1 50,0 63,8 35,3 55,3 67,2 42,4 38,5 28,0 73,7 42,1 77,3 25,7 29,7 7,4 74,7 0,0 40,9 51,1 22,2 42,3 40,0 66,8 45,5 46,7 26,2 5,4 62,7 8,3 56,5 23,3 44,6 28,0 46,6 63,9 23,1 27,5 0,2 26,6 42,4 43,6 80,0 39,2 30,0 72,7 46,5 48,5 58,1 65,6 52,4 22,2 45,7 13,1 23,6 14,3 39,6 55,3 68,4 44,8 35,2 55,7 35,6 0,0 23,6 11,3 5,1 66,7 62,3 72,2 50,0 62,4 31,6 53,3 65,8 40,4 34,8 24,1 73,7 40,2 77,0 25,7 26,7 7,4 74,1 2,8 38,9 51,1 18,2 39,2 40,0 65,7 43,7 43,4 21,5 0,2 62,7 5,0 54,7 20,4 41,3 24,1 43,8 62,3 22,1 24,9 5,8 22,4 40,7 40,5 79,3 36,8 25,8 70,1 43,7 46,0 56,9 65,1 50,3 16,6 44,5 9,4 21,1 14,3 43,3 81,8 23,6 27,1 65,0 44,4 96,8 47,6 47,9 30,2 29,9 68,1 74,1 89,9 56,0 0,6 62,5 61,9 64,7 3,0 61,2 93,9 53,4 80,3 7,7 28,7 45,6 76,3 1,6 64,8 55,5 12,1 17,0 90,0 76,2 56,5 50,2 60,3 8,8 73,8 17,8 47,8 5,7 63,7 35,4 33,5 57,9 3,0 29,3 29,5 2,0 26,6 53,8 89,1 51,5 30,0 68,1 46,7 56,6 33,7 37,5 29,4 34,4 4,4 15,3 35,3 75,8 37,2 81,8 8,6 8,3 61,4 34,1 96,8 42,0 45,9 30,2 29,9 64,1 72,1 89,9 51,4 8,7 58,8 58,7 62,2 6,2 57,1 93,5 49,7 78,2 9,5 43,8 45,6 74,8 4,3 62,5 53,5 28,2 7,2 90,0 74,5 53,1 47,1 55,3 8,1 73,8 3,4 40,5 1,5 59,6 27,0 24,3 51,7 10,0 39,1 20,1 14,7 20,9 48,3 88,3 45,6 22,1 62,9 39,8 51,4 28,7 34,6 20,7 19,6 13,8 20,2 47,8 75,8 82,4 4,7 55,8 7,5 98,1 21,0 5,7 46,4 56,0 49,7 87,8 1,5 80,0 73,8 18,3 65,5 39,1 76,8 93,7 58,6 87,8 36,2 99,7 52,5 52,1 30,1 18,8 55,2 66,9 174,3 89,7 74,1 16,2 58,2 39,7 89,6 73,1 80,0 21,9 55,5 43,1 19,7 13,5 42,7 119,8 95,0 12,9 50,9 8,9 10,1 91,6 15,0 27,6 15,6 29,0 38,5 18,0 27,7 7,8 58,3 12,1 144,7 36,5 82,4 38,1 47,6 19,5 98,0 45,9 1,0 46,4 56,0 40,4 87,8 23,5 108,0 69,3 0,8 59,9 52,4 73,2 92,7 53,7 86,0 67,0 150,9 52,5 44,5 37,9 10,7 45,4 102,6 234,9 89,7 71,2 2,7 50,3 27,3 166,6 73,1 135,6 2,6 78,2 32,8 7,5 54,6 89,3 147,0 123,7 42,0 80,2 4,6 13,8 90,4 3,6 16,1 2,4 15,5 30,8 28,3 59,4 32,9 81,1 8,4 193,1 36,5 55 2,25 7,30 0,36 5,35 1,99 5,66 4,05 0,09 11,00 7,40 1,50 0,26 0,94 7,97 0,11 1,45 5,40 0,63 5,15 1,71 0,32 0,70 1,22 3,40 0,39 12,94 3,27 0,87 3,00 2,14 4,67 6,50 11,55 15,65 0,03 1,05 4,95 2,75 5,82 11,49 0,53 4,50 2,35 2,11 5,04 13,25 16,30 3,90 17,41 14,51 13,77 6,79 11,70 16,22 0,45 8,75 5,43 8,65 4,60 10,75 10,00 7,96 12,00 6,00 Nurminen Logistics (ent. OSINGOT JA TUOTOT osake- kurssi- osinko/ kurssi muutos osake 5.2.2009 1kk, % 2008 8,9 2,3 2,7 0,4 2,9 0,2 5,4 50,0 13,0 5,7 2,7 0,0 6,9 14,1 0,0 23,7 3,1 11,3 5,0 14,5 3,0 0,0 8,3 12,8 2,5 3,7 4,1 18,7 4,5 8,1 4,7 7,3 10,8 8,5 25,0 6,1 3,1 3,4 22,8 34,7 13,1 2,3 4,1 5,8 18,6 8,6 12,9 14,3 7,8 6,8 2,8 19,1 1,3 13,0 45,1 2,8 5,4 11,4 23,5 7,5 15,5 7,4 14,3 2,4 5,0 14,7 1,8 1,5 0,17 0,50 0,01 0,50 0,16 0,40 0,00 0,47 0,23 porssi.arvopaperi.fi LÄHDE: FACTSET yhtiö Affecto* Ahlstrom Aldata Solution* Alma Media* Amanda Capital Oyj Amer Sports Aspo* Aspocomp* Atria* Basware Biohit Biotie Therapies CapMan Cargotec Cencorp Citycon* Componenta Comptel* Cramo* Digia Done Solutions Efore Elcoteq* Elecster Elektrobit* Elisa* Etteplan* Evia Exel* F-Secure Finnair Finnlines Fiskars* Fortum GeoSentric Glaston* HKScan* Honkarakenne* Huhtamäki* Ilkka* Incap* Interavanti Oyj Ixonos* Julius Tallberg Kiinteistöt Kemira* Keskisuomalainen Kesko Kesla Kone Konecranes Lännen Tehtaat* Larox* Lassila & Tikanoja* Lemminkäinen* M Real Marimekko Martela Metso Neomarkka Neste Oil Nokia Nokian Renkaat* Nordic Aluminium* Norvestia ENNUSTEET 2009 osinko/ voiton- osinkoosake, jako, tuotto, euroa % % 0,17 51,56 0,48 157,28 0,01 50,00 0,44 102,72 0,40 0,18 0,00 0,50 0,25 71,43 58,06 55,87 37,31 7,33 6,51 2,78 8,22 7,07 4,44 0,00 4,55 3,38 ENNUSTEET 2010 osinko/ voiton- osinkoosake, jako, tuotto, euroa % % 0,18 0,50 0,02 0,48 0,38 0,24 0,00 0,70 0,30 45,00 107,53 48,13 95,83 50,00 70,00 54,47 34,88 8,00 6,85 5,56 8,88 6,63 5,93 0,00 6,36 4,05 TUOTOT 1 V. TUOTOT 3 V. TUOTOT 5 V. Kasola) 2,85 Okmetic* 2,33 Olvi* 16,85 Oral Hammaslääkärit* 2,69 0,05 0,60 0,14 0,50 0,04 0,45 0,10 0,04 0,00 0,01 0,80 0,21 0,00 0,08 0,00 0,49 1,00 0,04 0,10 0,00 0,30 0,80 0,00 0,13 0,30 1,30 0,65 0,90 0,85 0,55 0,55 1,30 0,00 0,55 3,00 0,80 0,40 0,43 1,15 0,13 108,33 13,83 0,50 43,04 6,26 0,14 140,00 0,00 0,05 70,02 0,25 30,36 0,04 13,70 0,03 0,00 0,02 0,90 0,20 0,16 0,10 0,03 0,00 0,59 0,94 78,89 9,66 0,00 7,14 4,76 2,05 3,57 0,00 3,85 6,96 6,12 5,32 4,67 0,54 0,02 5,09 6,01 4,26 3,54 0,91 6,87 3,22 0,00 4,47 5,95 6,14 3,73 4,85 3,89 8,54 4,70 6,18 0,00 5,71 7,86 7,79 4,00 4,27 9,58 0,15 0,42 0,14 0,20 0,06 0,30 0,06 0,04 0,00 78,95 40,19 86,22 40,00 79,53 33,00 16,49 59,66 15,96 5,27 9,66 3,70 8,73 5,79 3,22 5,00 0,00 7,69 7,66 6,42 6,49 6,07 2,14 0,95 4,03 6,01 6,04 6,36 4,38 6,19 4,00 0,00 5,07 7,94 7,92 6,14 3,73 4,14 4,90 7,36 5,47 5,73 0,00 6,00 4,62 8,12 4,30 5,97 9,58 72,29 50,00 61,43 71,43 16,50 0,53 63,92 60,73 0,03 1585,62 0,99 76,23 0,21 48,84 0,19 0,13 0,10 0,06 0,47 0,94 0,06 0,32 0,12 0,36 0,46 0,00 0,12 0,40 1,05 1,00 0,65 0,60 0,68 0,50 0,64 0,93 0,00 0,53 0,40 0,87 0,43 0,48 1,15 48,68 76,47 39,26 30,00 57,47 63,73 69,05 37,64 45,26 55,64 100,00 0,00 42,05 59,70 81,40 69,44 46,43 43,17 79,88 66,67 62,44 48,76 67,31 48,78 55,04 43,39 48,51 77,70 0,04 75,27 0,18 37,68 0,03 0,40 77,78 0,37 100,00 0,00 0,00 0,11 0,30 1,00 0,65 0,70 0,54 0,58 0,55 1,00 0,00 0,50 0,68 0,84 0,40 0,34 1,15 42,43 63,83 79,37 41,34 40,07 76,43 67,05 69,62 51,42 77,01 46,39 54,38 51,95 40,44 85,19 0,17 0,69 0,00 0,15 0,75 0,00 51,79 45,05 0,00 6,22 4,45 0,00 0,12 0,78 0,00 35,07 43,54 0,00 4,98 4,60 0,00 * Vuoden 2008 osinko on ennuste, ei toteutunut A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9
POHJOISMAISET TULOSENNUSTEET osake- markkinakurssi arvo, 5.2.2009 MK 27 911 32 201 76 169 11 108 5 306 21 332 220 289 27 127 279 707 7 362 14 948 14 191 74 790 13 361 9 904 118 304 9 695 17 790 27 329 55 755 46 879 53 897 25 828 31 196 35 074 21 934 64 449 14 946 29 453 30 574 165 248 74 548 16 355 9 946 31 451 32 759 49 234 33 564 23 349 370 520 70 067 49 203 136 262 28 059 37 561 10 926 24 808 176 978 26 122 23 426 49 820 11 496 porssi.arvopaperi.fi ENNUSTEET 2009 voitto tulos/ ennen osake veroja, MK 7,42 8,78 5,89 0,50 1,18 5,10 4,65 8,50 19,50 5,58 13,52 4,01 2,31 2,23 19,47 7,32 19,97 9,79 6,84 4,28 6,01 4,65 6,54 6,47 6,97 8,22 12,46 5,99 9,40 7,82 4,17 1,27 16,90 8,51 4,40 0,70 5,09 6,16 17,37 12,87 6,99 20,48 2 858,31 24,00 9,69 36,74 11,92 16,62 18,76 36,01 21,16 13,76 4 531 4 566 9 567 114 424 1 353 19 358 2 656 22 260 1 706 1 608 2 034 2 019 2 184 1 901 25 612 1 330 2 409 5 277 7 138 5 537 5 233 3 216 4 081 4 767 4 410 10 748 6 221 2 966 4 580 27 028 4 300 1 835 3 380 7 078 372 6 214 4 561 8 463 131 416 14 464 7 891 37 220 5 891 6 794 2 782 3 326 13 288 1 575 2 995 5 699 1 044 yhtiö tulos/ osake 2008 8,83 9,12 8,18 18,03 2,86 1,29 3,52 7,37 18,48 6,99 7,60 4,02 -47,99 3,74 26,98 10,98 26,93 35,60 12,15 6,30 7,94 11,11 6,02 8,67 10,13 19,81 16,07 18,72 8,68 7,68 4,04 4,90 8,45 5,40 6,95 3,63 1,24 3,74 7,93 16,49 8,31 42,96 4 755,53 25,15 1,50 31,62 9,33 15,54 17,17 13,16 18,29 12,03 P/E 8,8 10,0 10,9 318,2 16,5 13,5 14,7 13,5 17,3 5,2 12,9 9,3 42,8 19,1 7,1 6,2 9,0 11,2 5,8 11,0 11,0 14,3 10,8 11,3 11,0 8,4 8,3 4,8 12,3 8,8 8,8 27,5 8,4 4,3 5,4 37,5 9,4 11,0 3,4 9,0 6,0 8,2 10,8 7,4 5,5 4,6 10,6 18,4 25,7 9,6 12,7 14,2 EV/ osinkoEBITDA tuotto, % 5,6 6,5 7,1 6,5 5,9 5,0 6,6 9,1 10,6 5,6 6,7 6,5 33,5 5,1 5,9 NA 6,1 6,8 NA 6,7 6,3 10,0 7,1 4,9 5,7 5,1 NA NA 9,4 4,0 6,3 9,6 7,0 2,9 NA 7,1 10,4 7,8 5,3 2,4 4,5 5,7 3,2 5,5 NA 3,6 5,4 9,8 12,1 NA 7,4 9,7 3,85 4,09 4,69 4,28 0,00 2,90 2,77 2,30 4,88 6,92 6,24 6,03 4,04 0,00 4,68 6,64 8,98 8,64 5,03 6,70 5,28 3,76 4,38 7,19 4,55 4,35 5,81 6,90 4,09 5,71 5,54 5,73 7,75 8,29 3,37 2,29 4,86 0,00 0,00 6,47 0,00 3,56 2,10 3,37 0,00 4,15 2,81 2,07 1,18 5,18 0,00 0,00 ENNUSTEET 2010 voitto tulos/ ennen osake veroja, MK 5,91 8,41 5,17 12,92 5,06 7,24 5,83 10,31 21,54 6,31 13,43 4,56 2,42 4,13 21,33 7,41 26,50 11,52 8,35 4,60 7,03 5,57 6,87 6,45 7,24 12,30 13,61 6,90 10,17 8,90 4,37 2,85 20,40 7,43 4,67 1,47 6,66 10,34 20,71 15,49 7,33 26,42 3 880,38 31,10 12,70 26,53 13,53 21,16 21,17 37,19 25,19 15,57 3 504 4 330 8 794 1 568 2 811 2 753 27 009 3 412 24 589 1 895 1 560 2 270 2 154 3 566 1 894 26 252 1 766 2 863 6 353 8 027 6 525 6 288 3 437 3 881 5 040 6 130 12 119 8 989 3 137 5 229 28 749 8 182 2 400 3 126 8 465 2 396 8 795 7 345 9 915 172 582 15 986 10 407 44 809 7 689 10 039 2 050 3 732 16 502 1 849 3 101 7 081 1 145 LÄHDE: FACTSET P/E 11,0 10,5 12,4 12,2 3,8 9,5 11,7 11,2 15,7 4,6 13,0 8,2 41,0 10,3 6,5 6,1 6,8 9,5 4,8 10,2 9,4 11,9 10,3 11,3 10,6 5,6 7,6 4,2 11,4 7,7 8,4 12,2 7,0 4,9 5,0 17,9 7,2 6,6 2,8 7,5 5,7 6,4 8,0 5,7 4,2 6,4 9,3 14,4 22,7 9,3 10,7 12,5 EV/ osinkoEBITDA tuotto, % 6,5 6,8 7,6 4,5 3,3 4,2 5,0 7,9 9,6 5,1 6,7 6,0 37,0 3,4 6,6 NA 5,1 6,1 NA 6,2 5,8 9,1 6,6 5,1 5,4 3,9 NA NA 8,9 3,7 5,9 7,3 4,4 3,0 NA 6,1 8,4 4,9 4,6 2,0 4,1 4,6 2,7 4,8 NA 4,7 4,6 8,7 10,8 NA 5,8 8,6 4,04 3,78 4,69 5,10 10,31 3,62 2,93 2,75 5,38 7,27 5,73 6,70 4,04 0,00 5,41 7,72 9,05 7,39 5,03 6,70 5,28 4,51 4,66 7,02 5,19 5,75 6,17 6,90 4,39 6,01 5,84 6,02 8,26 8,26 5,97 3,05 4,75 0,00 12,03 6,80 7,54 3,56 1,86 3,63 4,19 4,15 3,20 2,61 1,30 5,52 0,00 0,00 RUOTSI Alfa Laval 65,00 Assa Abloy* 88,00 Atlas Copco 64,00 Autoliv 158,00 Boliden* 19,40 Electrolux 69,00 Ericsson 68,30 Getinge 115,00 Hennes & Mauritz 338,00 Hexagon 28,90 Holmen 174,50 Husqvarna* 37,30 Investor 99,00 Lundin Petroleum* 42,50 Modern Times Group* 138,75 Nordea* 45,50 Oriflame Cosmetics* 179,50 Ratos* 110,00 S E Banken* 39,80 Sandvik 47,00 SCA 66,25 Scania 66,50 Securitas* 70,75 Skanska 73,00 SKF 77,00 SSAB* 69,00 Svenska Handelsbanken* 103,25 Swedbank* 29,00 Swedish Match* 115,50 Tele2* 68,75 Teliasonera* 36,80 Volvo 34,90 NORJA Aker* 142,50 Aker Solutions* 36,30 DnB NOR* 23,60 Norsk Hydro 26,25 Orkla* 47,85 Renewable Energy Corp.* 67,90 Seadrill* 58,50 StatoilHydro* 116,20 Telenor* 41,70 Yara International* 168,75 TANSKA A P Moller Maersk* 30 900,00 Carlsberg* 178,00 Danske Bank 53,75 FLSmidth & Co* 168,50 Lundbeck* 126,00 Novo Nordisk 305,00 Novozymes 481,50 Trygvesta* 344,50 Vestas Wind Systems* 269,00 William Demant Holding* 195,00 * Vuoden 2008 osakekohtainen tulos on ennuste, ei toteutunut A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9 57
Heikkinen Rahaston koko Meur 47,4 Outokumpu 7,40 8,80 Neste Oil 7,30 7,60 Tietoenator 5,10 Fortum 5,00 4,90 Ramirent 5,60 4,50 Fondita Equity Spice Salkunhoitaja M. SUOMALAISTEN OSAKERAHASTOJEN SUURIMMAT SIJOITUKSET joulukuu, tammikuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. Aktia Capital Salkunhoitaja Lars Grandell Rahaston koko Meur 113,3 Kone 9,79 10,00 Nokia 9,27 7,90 Pöyry 7,24 7,70 Fortum 7,04 6,98 UPM 4,68 4,27 Alfred Berg Finland Salkunhoitaja Jari Vainio Rahaston koko Meur 100,9 Nokia 8,76 9,56 Nokian Renkaat 6,03 6,53 Stora Enso 5,79 Outokumpu 5,72 5,64 SRV 5,14 Alfred Berg Small Cap Salkunhoitaja Jari Vainio Rahaston koko Meur 24,5 Nokian Renkaat 9,34 7,88 Uponor 5,82 5,75 SRV 4,37 5,16 Tietoenator 4,98 Konecranes 5,54 4,61 Arvo Finland Value Salkunhoitaja Mika Heikkilä Rahaston koko Meur 28,7 UPM 8,18 7,42 Raisio 5,94 6,48 Sampo 6,44 5,59 Kesko 5,09 5,18 Huhtamäki 4,98 Aventum HR Suomi Aventum Rahastoyhtiö Rahaston koko Meur 9,2 Fortum 9,70 9,60 Sampo 9,20 9,10 UPM 9,00 8,80 Nokia 9,50 8,70 Neste Oil 4,90 Carnegie Suomi Osake Salkunhoitaja Janne Kujala Rahaston koko Meur 42,5 Neste Oil 9,35 9,68 Nokia 8,91 8,33 UPM 9,10 7,47 Tietoenator 6,87 Fortum 7,15 5,00 Danske Suomi Kasvuosake Salkunhoitaja Danske Capital / J. Varis Rahaston koko Meur 74,6 Sampo 8,40 7,69 Fortum 8,40 7,56 Nokia 8,77 7,13 Teliasonera 6,96 6,69 Orion 5,43 5,81 porssi.arvopaperi.fi joulukuu, tammikuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. OP-Delta Salkunhoitaja Mika Leskinen Rahaston koko Meur 418,8 Nokia 8,74 UPM 7,91 Sampo 8,85 Fortum 9,68 Elisa 4,64 OP-Focus Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen Rahaston koko Meur 98,4 Nokia 9,64 Fortum 11,21 Sampo 9,24 Teliasonera Neste Oil 6,73 OP-Suomi Arvo Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen Rahaston koko Meur 98,5 Sampo 7,82 UPM 8,02 Neste Oil 5,45 Teliasonera 5,50 Stora Enso 6,12 OP-Suomi Pienyhtiöt Salkunhoitaja Erkka Kohonen Rahaston koko Meur 58,8 Neste Oil 5,75 F-Secure 4,62 Comptel 5,51 Raisio 4,88 Orion 4,15 SEB Gyllenberg Finlandia Salkunhoitaja Jukka Lindén Rahaston koko Meur 118,6 Fortum 9,89 Sampo 9,69 Nokia 9,73 UPM 7,60 Elisa 4,75 SEB Gyllenberg Small Firm Salkunhoitaja Olli Tuuri Rahaston koko Meur 21,6 Orion 7,82 Huhtamäki 4,41 Stockmann Kesko 5,11 Elisa 4,49 Säästöpankki Kotimaa Salkunhoitaja Jukka Lindén Rahaston koko Meur 67,4 Sampo 9,57 Elisa 8,52 Teliasonera 7,20 UPM 7,92 Huhtamäki Tapiola Suomi Salkunhoitaja Tapiola Varainhoito Rahaston koko Meur 13,3 Kesko Kone 7,00 Nokia 7,50 Orion 7,70 UPM 7,20 joulukuu, tammikuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. eQ Suomiliiga Salkunhoitaja eQ Pankki Rahaston koko Meur 12,2 Ramirent 6,91 6,42 Pöyry 6,18 6,22 Neste Oil 5,94 6,22 Nokian Renkaat 6,26 5,93 Kesko 4,66 Evli Select Salkunhoitaja Jacob Nyman Rahaston koko Meur 81,9 Fortum 8,97 8,94 Neste Oil 7,97 8,49 Kesko 6,74 7,24 Nokia 6,41 Orion 4,49 FIM Fenno Salkunhoitaja M. Larsson ja A. Varis Rahaston koko Meur 127,5 Sampo 8,66 7,71 Fortum 8,26 7,41 Nokia 8,71 7,12 Teliasonera 7,07 6,90 Orion 5,40 5,87 Danske Suomi Yhteisöosake Salkunhoitaja Danske Capital / J. Kaloniemi, M. Svartbäck Rahaston koko Meur 12,8 Nokia 8,10 7,30 Konecranes 7,40 7,00 YIT 6,50 6,60 Lassila & Tikanoja 5,00 5,50 Ramirent 4,30 Handelsbanken Suomi Salkunhoitaja Kenneth Blomqvist Rahaston koko Meur 28,0 Sampo 9,60 9,87 Fortum 9,88 9,73 Nokia 9,37 8,73 Kone 4,96 6,13 Teliasonera 5,20 Nordea Fennia Salkunhoitaja Hans Parhiala Rahaston koko Meur 111,6 Sampo 9,80 9,90 Nokia 9,50 8,40 Fortum 7,10 6,90 UPM 7,00 6,00 Teliasonera 5,70 6,00 Nordea Pro Suomi Salkunhoitaja Jorma Eräkare Rahaston koko Meur 74,7 Fortum 8,70 9,45 Nokia 9,30 9,32 Sampo 6,40 6,98 UPM 7,20 6,19 Neste Oil 5,00 5,40 Nordea 130/30 Salkunhoitaja Hans Parhiala Rahaston koko Meur 5,6 Sampo 16,00 Nokia 12,70 9,00 Neste Oil 9,80 7,60 UPM 9,70 7,30 Nokian Renkaat 7,70 6,90 Odin Finland Salkunhoitaja Truls Haugen Rahaston koko Meur 120,0 Atria 6,80 6,32 Sampo 6,65 6,05 Rapala 5,21 5,56 Fortum 5,14 5,03 Huhtamäki 4,93 0,21 1,37 0,46 0,06 0,41 0,49 0,04 0,28 0,33 9,45 9,40 7,74 7,35 4,83 0,71 1,49 1,11 2,33 0,19 0,80 0,50 0,08 0,03 0,52 0,50 9,53 9,27 9,01 6,12 6,04 0,11 1,94 0,23 0,69 1,46 0,07 0,79 0,93 1,40 0,30 0,10 1,10 7,52 6,86 6,15 5,68 5,56 0,30 1,16 0,70 0,18 0,56 0,76 0,54 0,85 0,09 0,80 0,40 0,10 0,50 6,21 4,95 4,88 4,83 4,47 0,46 0,33 0,63 0,05 0,32 0,10 0,10 0,20 0,80 0,27 0,15 0,64 1,17 9,84 9,82 9,79 6,97 4,86 0,05 0,13 0,06 0,63 0,11 0,33 0,58 1,63 2,15 0,10 1,10 0,20 1,00 0,30 8,54 5,67 4,73 4,41 4,26 0,72 1,26 0,70 0,23 0,23 2,19 0,08 0,06 0,75 0,02 0,58 1,01 0,40 9,51 8,46 6,95 5,86 4,64 0,06 0,06 0,25 2,06 0,95 0,85 1,59 0,17 0,47 3,70 2,20 2,40 0,80 6,70 6,20 5,40 5,20 5,00 0,80 2,10 2,50 2,20 0,71 0,84 1,64 0,27 0,38 0,48 0,60 0,35 0,11 A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9 61. Varis Rahaston koko Meur 18,3 Affecto 7,36 7,13 Orion 9,08 6,89 Talentum 6,25 6,33 Kesko 5,72 5,78 Huhtamäki 4,96 Danske Suomi Osake Salkunhoitaja Danske Capital / J
Andersson Arvo Om.hoito / R. Lakkala Aventum Rahastoyhtiö Oy 14,5 18,6 8,6 27,6 29,9 37,4 40,3 18,8 25,4 35,4 35,5 2,0 5,9 0,2 1,8 31,9 33,3 38,5 39,3 1,0 1,1 1,1 1,2 1%/8 0-2,5% 1%/8 0,8 % 1%/8 0-0,5% 1%/8 1,0 % 0,20 1,20 2,00 1,00 17,4 5,6 41,7 21,7 JPM Asset Management APS Asset Mgmt. kuukaudessa menettäneet (suhteessa koko pääomaan) nettomerkinnät alkupääoma %-osuus Meur Meur BOTTOM 10 ICECAPITAL Euro Investment Grade Bond Index 17,3 ICECAPITAL European Stock Index * 7,4 Danske Invest Pohjoisen Parhaat 9,8 Nordea V Takuuturva 100 * 2,2 Handelsbanken Active 100 0,9 FIM Kehittyvä Korko * 5,7 Säästöpankki Pitkäkorko 9,5 FIM Euro High Yield * 15,4 SEB Företagsobligationsfond SEK 37,3 Seligson & Co Euro Corporate Bond -indeksirah. Lakkala Tapiola Varainhoito Oy 16,6 15,8 17,9 17,6 16,8 21,9 17,4 20,1 20,7 21,8 23,5 23,7 11,9 12,1 10,7 14,3 17,4 14,5 0,3 1,2 1,6 1,8 2,8 0,7 40,4 37,7 39,1 30,7 32,7 32,9 0,6 0,7 0,7 0,9 0,9 0,9 0,0 % 0,3 % 1%/8 1,0 % 0,1 % 1%/8 0,5 % 0,0% 1%/8 1,0% 0,1-0,5% 1%/8 0,65 0,50 1,50 1,60 0,45 0,20 42,2 5,2 251,8 69,6 4,9 13,5 Evli/AXA Rosenberg ICECAPITAL / Vanguard Daiwa SB Investments Nordea Inv. Lähdesmäki ICECAPITAL Varainhoito Oy Larsson, Svartbäck Kaloniemi, Heikkinen E. Hakola Larsson, Svartbäck L. Heikkilä J. Hollekim Evli Rahastoyhtiö Oy J. Management Holmberg, Timonen JPM Asset Management 62 A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9. T. Oldenburg J. Johansson N-P. 5,4 * erikoissijoitusrahastot 14,4 7,6 13,1 3,3 1,3 11,5 24,5 41,5 113,8 17,1 120,4 98,2 74,7 68,3 67,6 50,0 38,6 37,2 32,7 31,6 Evli Baltic ICECAPITAL Euro Government Bond Index Evli Alpha Bond eQ Lyhytkorko Taaleritehdas Itä-Euroopan Arvoyhtiöt Ålandsbanken Global Value eQ Active Hedge * Evli Tavoitekorko Evli Ruble Debt Aventum Summa * erikoissijoitusrahastot 1,3 13,6 45,5 5,5 0,0 2,9 6,3 33,9 3,1 1,3 1,4 24,1 105,5 12,8 0,1 10,2 25,5 148,6 17,5 7,6 92,9 56,5 43,1 42,8 29,6 28,8 24,6 22,8 17,7 17,0 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAIN Rahasto tuotto tuotto 5 v. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk Suomeen rekisteröidyt + ODIN riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Kohonen 18,1 16,1 18,1 21,9 7,4 6,5 8,3 12,0 9,1 17,4 18,1 24,0 23,0 24,9 26,3 28,0 28,8 29,4 47,3 47,5 47,6 48,9 49,8 21,1 23,7 22,7 23,2 29,0 36,5 39,9 42,9 42,1 44,8 2,4 2,4 5,9 3,3 6,7 1,5 4,3 10,0 0,1 7,7 27,8 18,6 32,3 23,8 24,1 33,4 21,3 40,2 26,1 38,2 1,1 1,7 1,0 1,4 1,4 1,6 2,5 1,3 2,1 1,4 0,8 % 0,0 % 0,0 % 1,0 % 0,0 % 1%/8 0,0 % 0,0 % 1,0 % 1%/8 1,0 % 20 0,0 % 1,0 % 20 1%/8 20 0-0,3% 1,0 % 1%/8 0,60 0,63 0,60 1,89 0,63 1,90 0,63 0,48 2,10 1,80 44,2 106,9 3,1 60,2 116,1 36,7 7,5 118,9 7,2 113,0 Tapiola Varainhoito Oy M. Langenskiöld Pohjola Varainhoito Oy Alfred Berg Omaisuudenhoito K. eur min. Hämäläinen Lindén, Högström A. Lempinen 13,0 16,1 14,9 10,6 17,1 14,0 14,5 18,2 14,0 15,0 25,9 26,4 26,5 27,4 27,9 30,2 30,5 34,6 36,8 38,0 18,5 20,6 17,8 27,9 19,5 21,6 21,2 29,2 33,3 36,9 1,1 2,1 3,1 4,7 5,1 0,1 0,3 1,8 5,1 2,4 39,6 35,4 42,7 33,4 47,3 42,2 41,0 39,5 39,2 46,4 0,8 0,9 0,7 1,0 0,7 0,8 0,9 1,0 1,1 0,9 0,0 % 1,0% 1%/8 0,8 % 1%/8 0,0 % 0,0 % 0,0 % 1%/8 0,0 % 0,0 % 1,0% 1%/8 1,0 % 1%/8 0,5 % 0,0 % 0-0,3% 1%/8 0,0 % 0,50 1,60 1,50 0,75 1,90 0,40 0,38 0,63 1,60 0,40 56,6 143,4 170,2 31,9 24,7 45,9 12,2 66,8 88,6 4,7 Evli/AXA Rosenberg Nordea Inv. Ulvin P. Kohonen 7,9 14,0 17,3 30,3 37,2 38,1 41,3 41,4 48,7 49,7 50,0 51,0 53,3 29,4 34,0 36,2 35,5 39,6 44,1 47,8 53,3 46,7 50,5 8,3 5,3 9,3 0,7 0,2 7,2 10,0 9,0 4,4 8,1 22,6 31,2 26,9 34,3 35,8 33,1 30,6 53,7 31,5 35,8 1,6 1,4 1,6 1,4 1,3 1,6 1,8 1,0 1,8 1,6 1,0 % 1%/8 0,5-1% 1,0 % 3-1% 1,0 % 3-1% 1,0 % 0,5-1% 1%/8 1% 1%/8 1,0 % 1% 0,5 % 1,0 % 0,5 % 1,0 % 1,0 % 1%/8 1,60 1,20 2,05 1,87 2,00 1,60 2,00 1,20 2,05 1,80 219,6 9,3 36,2 25,3 152,6 21,2 318,5 32,2 46,8 18,2 M. Blomqvist M. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. Management BlackRock Tapiola Varainhoito Oy Sterling Capital Management SEB Gyllenberg & Barclays Global Inv. ICECAPITAL / Vanguard Pohjola Varainhoito Oy T. Skarstein-Christensen Larsson, Svartbäck E. Wahlström Aventum Rahastoyhtiö Oy K. Lindén S. p.a 3 v. eur (%/v.) OSAKERAHASTOT SUOMI Parhaat Arvo Finland Value b Säästöpankki Kotimaa 4,4 OP-Suomi Arvo 0,5 SEB Gyllenberg Small Firm 1,2 0,1 Seligson & Co Phoebus * b Huonoimmat Nordea Fennia Plus 0,9 ICECAPITAL Finland Equity IV-1 Fondita Equity Spice 1,7 FIM Fenno 1,4 OP-Suomi Pienyhtiöt 3,8 OSAKERAHASTOT POHJOISMAAT Parhaat Nordea Nordic Small Cap 6,8 Arvo Nordic Value b Fondita Nordic Micro Cap Handelsbanken Ruotsi Selective ODIN Sverige 0,2 Huonoimmat Evli Nordic Dividend ODIN Norge 6,0 Carnegie Aksje Norge 4,5 Fondita Nordic Small Cap 0,3 OP-Pohjola Pienyhtiöt OSAKERAHASTOT EUROOPPA Parhaat Tapiola Eurooppa 2,0 Fourton Stamina Aventum Eurooppa Osake Handelsbanken Eurooppa Selective Fourton Odysseus Huonoimmat Danske Invest European Opportunities Fourton Hannibal OP-Euro Indeksi 5,9 Alfred Berg Small Cap Europe 7,2 OP-Eurooppa Arvo 5,2 OSAKERAHASTOT POHJOIS-AMERIKKA Parhaat Evli USA Quant Index * 4,6 Nordea Pohjois-Amerikka 6,2 Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake 7,5 Tapiola USA * 2,6 Danske Invest US Small Cap Value 6,2 Huonoimmat SEB Gyllenberg North America Index 5,2 ICECAPITAL US Stock Index * OP-Amerikka Indeksi 8,3 OP-Amerikka 5,8 Aventum Amerikka Osake OSAKERAHASTOT TYYNEN MEREN ALUE Kaikki OP-Aasia * 1,7 Seligson & Co APS Far East 7,5 OP-Aasia Tiikerit Tapiola Aasia-Tyynimeri * OSAKERAHASTOT JAPANI Kaikki Evli Japan Quant Index * ICECAPITAL Japan Stock Index * Danske Invest Japani Osake 4,3 Nordea Japani 3,0 Seligson & Co Japani -indeksirahasto 4,5 OP-Japani * 10,8 8,0 14,2 11,5 12,5 14,8 13,2 15,9 18,4 27,9 31,6 34,1 34,6 36,1 44,5 44,6 44,8 47,7 49,1 20,0 25,0 25,7 27,5 32,5 37,0 36,8 37,3 40,4 44,6 1,6 0,0 2,0 5,9 1,4 1,0 2,3 0,4 2,3 5,9 24,9 30,0 28,5 23,8 26,9 31,3 35,3 33,7 31,2 26,7 1,3 1,2 1,4 1,7 1,5 1,6 1,4 1,5 1,7 2,0 1%/8 1%/0,5 1%/8 1,0 % 2,0 % 1,0 % 1,0 % 0,5-1% 1,0 % 1%/8 1%/8 1%/0,5 1%/8 1,0 % 20 1,0% 1,0% 1,0 % 1,0 % 1%/8 1,20 1,84 1,60 2,50 0,75 2,00 0,50 2,05 1,60 2,00 28,9 67,4 98,2 21,6 10,8 21,0 9,0 12,8 47,4 58,8 Arvo Om.hoito / M. Wahlström Martin Currie IM Ltd P. RAHASTOVERTAILU Vertailusta puuttuvat rahastoyhtiöt, jotka eivät ole yhteistyössä Sijoitustutkimuksen kanssa. LÄHDE: SIJOITUSTUTKIMUS luvut ja numerot Eniten uutta pääomaa ed. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. kuukaudessa saaneet (suhteessa koko pääomaan) nettomerkinnät alkupääoma %-osuus Meur Meur TOP 10 Eniten pääomaa ed
Hyllinen T. eur min. porssi.arvopaperi.fi Rahasto tuotto tuotto 5 v. Granroth K. Raitanen Danske Capital / R.Louhento J. Nihtilä Nordea Inv. Nurminen Danske Capital/Arvo Om.hoito Pohjola, Väänänen O. Management Crédit Agricole Asset Mgmt Barclays Capital Danske Capital P. Ulvin P. Leskinen J. Management Nordea Inv. 80-luku rahastojen rahasto 15,4 39,5 FIM Forte 0,7 15,1 47,5 15,8 18,4 18,3 25,0 1,3 0,5 1,6 2,8 13,1 24,6 28,4 26,5 29,8 73,5 76,9 82,5 82,0 87,6 4,2 1,1 1,9 1,7 0,2 12,8 0,4 1,8 4,2 5,7 24,2 40,5 40,5 33,8 40,1 53,5 35,6 33,1 60,8 45,5 1,1 1,0 1,0 1,2 1,0 1,5 2,4 2,7 1,5 2,1 0,0 % 1%/8 1,0 % 1%/8 1,0 % 1%/8 1%/8 2% 1%/8 2% 0,0 % 1%/8 1,0 % 1%/8 1,0 % 1%/8 2%/8 2% 2%/8 2% 0,90 0,62 1,85 1,90 1,91 2,50 2,80 3,30 2,80 3,30 3,0 48,2 74,7 74,9 14,5 53,8 12,4 11,8 3,6 3,2 Aventum Rahastoyhtiö Oy JPM Asset Management L. Heikkilä T. Tornberg eQ Pankki Oy 8,0 8,6 8,0 8,1 8,5 24,9 22,4 24,4 30,8 45,9 3,2 0,9 1,0 1,1 1,3 3,1 2,7 0,1 6,7 14,9 10,5 5,2 5,5 5,2 5,9 13,1 4,1 11,2 12,9 14,7 0,2 0,4 0,3 0,3 0,2 2,4 7,9 2,9 2,9 3,3 0,0 % 0,5 % 0,0 % 0,5 % 0,0 % 0,5%/8 0,5 % 1,0 % 0,5 % 2,0% 0,0 % 0,0 % 20 0,5 % 0,0 % 0,5%/8 0,5 % 1,0 % 0,50 % 0,0% 0,25 0,30 0,65 0,60 0,50 0,75 1,00 1,06 1,00 1,60 3,7 331,9 317,1 372,0 60,8 158,9 107,6 83,1 130,6 11,9 Danske Capital / PIMCO R. 60-luku rahastojen rahasto 15,5 39,4 Handelsbanken sukupolvir. Bolte P. Mohagen Kempen Capital Mgmt N.V. Hyllinen J. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. Mgmt T. Virkkunen 2,9 2,9 2,6 2,3 2,3 2,0 0,4 0,5 0,8 0,3 0,3 0,4 0,2 0,3 2,7 0,2 0,5 0,3 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,3 % 0,0 % 0,0 % 0,5 % 0 20 0,3 % 0 0,18 0,40 0,25 0,15 0,33 0,30 262,2 232,6 41,1 108,9 42,7 163,3 Holmberg, Timonen Alfred Berg Omaisuudenhoito eQ Pankki Oy ICECAPITAL Varainhoito Oy P. Bergman P. Management Evli Rahastoyhtiö Oy 5,6 4,3 3,0 2,4 3,9 34,4 34,7 34,7 34,9 42,4 1,0 1,3 0,8 1,3 3,1 0,7 0,8 0,8 0,8 1,0 2,1 3,7 1,2 2,1 7,0 31,8 30,6 30,6 30,6 32,2 0,8 0,9 2,8 1,8 0,7 1,4 1,5 1,5 1,5 1,6 1,0 % 1,0 % 1,0 % 1%/8 1%/0,5 1,0 % 1,0 % 1,0 % 1,0 % 1,0 % 1,0 % 1,0 % 1,0 % 1%/8 1%/0,5 1,0 % 1,0 % 1,0 % 1,0 % 1,0 % 1,95 1,95 1,95 0,90 1,13 0,50 1,27 1,27 1,27 2,10 65,1 68,1 101,1 165,4 39,2 7,5 34,4 38,7 10,6 108,9 Nordea Inv. Kazakozova Pohjola, Konnos 11,1 17,5 21,9 17,6 24,0 38,8 32,8 43,3 41,0 43,6 1,4 3,8 0,5 0,9 1,2 0,2 9,9 0,9 2,1 1,9 28,8 26,9 25,2 25,8 32,5 31,8 29,8 51,9 38,2 37,3 0,7 0,9 1,2 1,1 1,0 1,6 1,7 1,0 1,4 1,7 0,0 % 1,0 % 1,0 % 1%/8 1%/8 3-1% 0,0 % 1-3% 1,0 % 0,0 % 0-0,5% 0,0 % 1,0 % 1%/8 1%/8 0,5 % 0,0 % 1%/20 1,0 % 0,0 % 0,60 0,80 1,55 1,60 1,60 2,00 1,00 1,90 1,87 1,00 45,0 197,4 2,3 62,4 23,7 26,9 25,5 19,4 3,0 17,0 Holmberg, Timonen Nordea Inv. Hamström T. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. Management A. Deryng eQ Asset Management A. Granroth J. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Deryng 2,0 9,7 1,9 0,2 2,6 37,8 53,1 56,0 42,9 47,2 5,0 9,5 6,4 5,5 6,4 12,1 9,8 13,3 5,0 3,9 25,6 36,9 25,3 26,6 24,3 51,3 37,2 47,7 37,3 42,6 0,1 0,1 0,3 0,3 0,5 1,1 1,5 1,2 1,6 1,4 0,0 % 1%/8 1,0 % 1,0 % 1,0 % 1,0 % 3-1% 3-1% 1,0 % 1,0 % 0-0,5% 1%/8 1,0 % 1,0 % 1,0 % 1%/20 0,5 % 0,5 % 1,0 % 1,0 % 0,60 2,35 1,80 1,87 1,60 1,49 2,00 2,00 0,75 1,80 37,0 8,6 13,3 14,7 127,2 4,7 83,8 181,2 7,2 1,6 Holmberg, Timonen RCM Koskenkari, Alava J. Management Danske Capital Generation Inv. Hyttinen M. Salmenkivi Danske Capital / ING R. Hemmingsen Newton Inv. 70-luku rahastojen rahasto 15,6 39,4 Handelsbanken sukupolvir. Raitanen R. Hansen J. Granroth J. Bolte P. Jaksland eQ Asset Management Oy L. Outinen Pohjola Varainhoito Oy FIM Japan Small Cap 24,0 27,6 Tapiola Japani * f FIM Japan 23,7 29,5 OP-Japani Indeksi 21,4 31,1 OSAKERAHASTOT KEHITTYVÄT MARKKINAT Parhaat 22,0 Aventum EM Infra b OP-Kiina * 0,2 4,0 34,1 Nordea Kiina 10,0 35,1 Danske Invest Emerging Asia 4,4 16,3 35,7 Handelsbanken Kiina 36,3 Huonoimmat OP-Venäjä 33,3 76,7 Danske Invest Arvo Venäjä 80,8 FIM Russia Small Cap 39,7 84,3 Danske Invest Ukraina 86,6 FIM Ukraine 91,6 OSAKERAHASTOT MAAILMA Parhaat Seligson & Co Global Top 25 Brands 1,8 2,5 14,4 Nordea Pro Stable Return 0,4 5,2 19,4 Danske Invest Global Selection 5,3 11,2 24,0 Danske Invest Kestävä Arvo Osake 0,8 7,5 24,1 OP-Maailma 12,1 27,5 Huonoimmat ODIN Global SMB 8,4 21,6 44,5 8,2 15,6 44,8 PYN Elite * b eQ Clean Energy 45,1 Aktia Growth 7,2 19,3 46,4 b 57,0 PYN Populus * TOIMIALARAHASTOT Parhaat Seligson & Co Global Top 25 Pharmaceuticals 1,6 2,6 1,4 Danske Invest BioTech+ 3,5 9,3 0,4 FIM Rohto 0,8 7,3 1,2 Aktia Medica 3,2 8,1 3,9 Nordea Medica 0,6 7,6 6,2 Huonoimmat eQ Financial 5,2 18,3 50,1 ODIN Maritim 9,6 13,1 52,2 ODIN Offshore 12,7 18,4 53,3 ICECAPITAL European Property 24,0 53,6 FIM Kiinteistö 23,4 56,3 LYHYEN KORON RAHASTOT RAHAMARKKINARAHASTOT Kaikki Seligson & Co Rahamarkkinarahasto AAA 3,1 3,9 5,0 Alfred Berg Korko 3,1 3,9 4,6 eQ Rahamarkkina 3,1 3,8 4,8 ICECAPITAL Qualifying Money Market 4,5 Danske Invest Euro Korko 2,8 3,3 4,2 FIM Likvidi 2,7 3,4 3,7 LYHYEN KORON RAHASTOT MUUT Parhaat Tapiola Kassakorko Sampo Valtiokorko 3,3 4,1 2,8 3,3 3,4 Evli Money Manager+ b Sampo Yhteisökorko Plus 2,6 Carnegie Euro Likvidi 2,8 3,4 2,7 Huonoimmat Nordea Yrityskorko 0,1 1,5 9,9 Nordea Pro Euro Korko 0,0 1,3 9,9 ICECAPITAL Euro Floating Rate 1,4 3,9 13,1 Handelsbanken Eurokorko 1,7 3,8 14,5 eQ Lyhytkorko 5,6 19,9 PITKÄN KORON RAHASTOT KAIKKI Parhaat Danske Invest US Bond * 4,6 6,0 7,3 Nordea Pro Euro Obligaatio 4,3 3,7 7,2 Evli Euro Valtionobligaatio 3,7 3,1 6,8 Nordea Euro Obligaatio 3,8 3,2 6,6 FIM Euro 2,8 3,4 6,6 Huonoimmat Danske Invest Em Markets Debt * 0,5 7,1 26,0 Nordea Korkosalkku Plus * 8,9 27,3 OP-Vaihtovelkakirjalaina 3,8 9,8 27,6 Nordea Euro Yrityslaina Plus 12,0 31,9 Evli Ruble Debt 13,9 43,6 YHDISTELMÄRAHASTOT KAIKKI Parhaat Nordea II Takuuturva 100 * 3,5 Nordea III Takuuturva 100 * 1,8 Nordea Takuuturva 100 * 0,8 1,7 OP-Pääomaturva * 1,4 Säästöpankki Pääomaturva 0,5 Huonoimmat Sampo Tavoite 2040 14,2 39,2 Handelsbanken sukupolvir. Mohagen L. Bolte Kaloniemi, Holtari A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9 63. J. Tanskanen M. Outinen Tapiola Varainhoito Oy S. Kuisma 2,9 2,6 1,4 1,1 0,8 10,6 10,7 12,0 14,4 19,9 0,5 0,4 0,7 0,6 0,3 1,1 1,1 0,9 1,1 1,9 0,5 0,4 0,6 0,7 1,8 1,7 2,2 5,5 5,5 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 20 0,0 % 35 0,0 % 0,0 % 20 0,0 % 0,0 % 0,20 0,60 0,25 0,43 0,30 0,60 0,30 0,40 0,51 0,35 191,8 236,5 462,2 217,6 195,6 233,5 1 191,7 207,9 27,2 7,1 Tapiola Varainhoito Oy Danske Capital / A.Kilpi J. Management Nordea Inv. p.a 3 v. eur (%/v.) 33,2 39,2 34,3 38,6 0,9 0,8 1,0 0,9 1,0 % 0,8 % 1,0 % 0,0 % 1,0 % 1,0 % 1,0 % 0-0,3% 2,30 1,00 2,30 1,04 1,7 18,1 1,9 23,1 S
kaksi ja vertailukohta nousee prosentin, nousee rahaston arvo kaksi prosenttia. 64 A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. Jos beta-luku on esim. Sivulla on listattu kuukauden lopun tilanteen perusteella tehokkaimmat ja tehottomimmat rahastot Eufex-tehokkuusluvun perusteella. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk riski riski merkintä- lunastus- hallinn. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. RAHASTOVERTAILU Rahasto luvut ja numerot tuotto tuotto 5 v. Beta-luku kuvaa rahaston arvon herkkyyttä vertailuindeksin ja raportoitujen markkinoiden muutoksille. Eufex Oy laittaa joka kuukausi Suomessa markkinointiluvan saaneet sijoitusrahastot paremmuusjärjestykseen rahastojen tehokkuuksien perusteella. Management Alholm, Sorsa 11,7 a) Lunastuspalkkio riippuu sijoituksen pituudesta b) Lisäksi tuottosidonnainen palkkio c) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 80 d) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 100 e) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 20 f) Sijoituskohteiden palkkioiden lisäksi g) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 35 h) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 50 LÄHDE: EUFEX TEHOKKAIMMAT RAHASTOT 31.1.2009 SGAM Equities Japan Target ING (L) Invest Europe Opportunities Franklin Templeton Global Fundamental Strategies Seligson & Co Rahamarkkinarahasto Templeton Global Income Aviva Investors Pan European Equity Seligson & Co OMX Helsinki 25 Indeksiosuusrahasto JPM Global Capital Preservation (USD) eQ Global Focus FIM Nordic Aviva Investors European Value Equity PF (LUX) Security JPM Global Balanced (USD) OP Ilmasto GS Global Equity Partners Franklin Technology Franklin Biotechnology Discovery ICECAPITAL Commodity Fidelity Japan Advantage Carnegie Worldwide Emerging Growth PF (LUX) Emerging Local Currency Debt Fortis Equity Growth USA OP Yrityslaina Prima Franklin U.S. Eufex-tehokkuus on laskettu yhden vuoden tuottohistorian perusteella. Jotta rahasto päätyy suositeltujen/ei-suositeltujen joukkoon tilastollisen todennäköisyyden täytyy olla yli 95 % sille, että rahaston tehokkuus/tehottomuus ei ole sattumaa. Tämä vastaa Eufex-tehokkuutta (normalisoitua Sharpen-lukua) joka ylittää 1,96 tai alittaa 1,96. eur min. Ainala Nordea Inv. Equity BGF Conservative Allocation (USD) AGI China East Asia tyyppi alue Eufextuotto tuotto tehokkuus 1 kk, % 1 v., % 5,35 4,23 3,22 3,20 2,68 2,56 2,51 2,49 2,43 2,40 2,37 2,28 2,27 2,25 2,20 2,19 2,19 2,18 2,16 2,12 2,12 2,11 2,10 2,09 2,00 1,97 5,5 2,6 1,9 0,4 2,2 2,4 6,9 4,6 5,9 5,9 5,6 3,7 0,1 5,2 2,3 4,5 8,8 6,2 0,1 5,1 1,5 2,6 0,3 1,3 9,7 5,9 8,5 29,4 7,1 5,0 8,2 20,1 42,7 4,6 24,7 47,3 20,0 17,2 9,0 30,8 20,3 14,8 14,4 7,0 8,1 37,3 1,5 14,3 3,5 19,3 1,1 39,0 tuotto 3 v., p.a 11,0 riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa luokka teetti, indeksi beta beta % beta 4 10 3 1 4 4 9 3 8 10 4 6 2 9 4 8 5 2 5 8 2 4 1 6 3 10 23,9 43,0 17,0 0,2 20,5 22,0 38,1 15,4 33,5 46,6 21,3 27,7 14,0 40,6 23,1 33,4 25,0 13,8 25,8 35,8 14,0 24,7 4,4 28,6 16,5 50,0 0,8 1,5 0,5 0,2 1,2 0,7 1,1 1,4 0,9 1,3 0,7 0,7 0,9 1,1 0,7 1,0 1,1 0,3 0,8 1,2 1,0 0,9 0,6 1,1 1,4 1,2 0,4 0,9 0,1 0,1 0,4 0,8 0,1 0,4 1,1 0,4 0,5 0,1 0,9 0,3 0,4 0,1 0,1 0,4 0,8 0,1 0,2 0,1 0,3 0,1 1,1 0,3 1,5 0,3 0,3 0,7 1,2 0,1 0,7 1,3 0,6 0,6 0,3 1,1 0,6 0,6 0,2 0,1 0,6 0,9 0,2 0,3 0,1 0,6 1,4 USA beta 0,2 1,0 0,2 0,2 0,3 0,9 0,2 1,0 0,8 0,3 0,2 0,1 0,4 0,5 1,0 0,2 0,1 0,5 0,6 0,1 0,5 0,0 0,8 0,1 0,7 Osakerahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Korkorahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Raaka-ainerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Japani Eurooppa Maailma EUR-määräinen Maailma Eurooppa Suomi Maailma Maailma Pohjoismaat Eurooppa ei Iso-Britannia Maailma Maailma Maailma Maailma Maailma Pohjois-Amerikka Maailma Japani Maailma Maailma Pohjois-Amerikka EUR-määräinen Pohjois-Amerikka Maailma Aasia ei Japani 3,9 2,6 12,3 18,0 9,6 12,4 4,3 2,5 10,7 17,6 10,3 5,4 3,7 TEHOTTOMIMMAT RAHASTOT 31.1.2009 BI SICAV New Emerging Markets Equities Sifter Fund Global OP Amerikka Indeksi Fourton Hannibal FIM Tiger FIM BRIC+ Evli Global FIM Kiinteistö Fidelity American Growth SKAGEN Tellus Danske Invest High Yield Sparinvest European Value Seligson & Co Russian Prosperity Fund Euro OP Amerikka Fortis Equity Best Selection Asia ex-Japan OP Japani Indeksi JPM Europe Dynamic Mega Cap FIM Tekno Fidelity PS Moderate Growth JPM Europe Strategic Growth Nordea 1 US-Dollar Reserve JPM US Dynamic Tapiola Hyvinvointi Fidelity II Euro Corporate Bond JF Japan Small Cap AB India Growth JPM Euroland Equity Fidelity European Smaller Companies Fidelity MM European Property Securities JPM Europe Bond Schroder ISF Swiss Equity Opportunities JPM Emerging Markets Alpha Plus Sparinvest Global Small Cap Value Fidelity Global Financial Services Evli Greater Russia JPM Global Bond (USD) tyyppi alue Eufextuotto tuotto tehokkuus 1 kk, % 1 v., % 4,20 3,24 3,21 3,07 3,07 2,93 2,92 2,82 2,73 2,69 2,68 2,63 2,61 2,50 2,44 2,35 2,34 2,32 2,30 2,26 2,26 2,21 2,19 2,17 2,16 2,13 2,09 2,08 2,06 2,05 2,05 2,03 2,02 2,00 1,99 1,97 11,0 6,5 5,8 7,3 3,4 7,4 2,8 11,8 0,6 0,4 6,0 6,2 10,9 10,5 2,9 5,4 7,9 3,8 2,7 3,0 5,7 3,5 2,9 2,6 1,2 1,7 9,5 0,8 10,6 0,8 8,0 6,0 2,7 7,3 17,2 3,9 59,5 34,2 37,8 48,2 51,3 54,2 37,0 59,0 31,9 6,0 19,5 43,0 76,0 38,8 48,8 32,1 38,3 38,2 25,3 41,2 0,9 35,7 24,7 25,8 29,2 45,6 45,0 48,8 50,3 16,1 33,3 34,2 31,8 41,8 77,5 12,1 tuotto 3 v., p.a riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa luokka teetti, indeksi beta beta % beta 7 3 5 4 6 7 4 8 4 2 3 4 9 5 7 5 4 5 2 4 3 4 4 2 5 8 6 5 7 2 4 4 3 8 9 3 29,6 18,5 26,0 24,3 29,3 30,6 20,8 32,6 21,8 11,9 14,7 24,8 36,5 25,6 31,4 26,9 23,4 26,0 10,6 23,6 16,8 24,2 21,0 6,7 26,3 33,2 28,3 26,7 30,5 7,3 22,4 21,6 19,8 33,2 40,7 18,6 0,6 0,7 0,9 0,7 0,7 0,7 0,7 0,8 0,7 0,1 0,5 0,8 0,5 0,6 0,7 0,8 0,8 0,7 0,7 0,9 1,0 0,9 0,7 1,0 0,9 0,3 1,0 0,8 0,8 1,0 0,9 0,4 0,7 0,7 0,6 1,1 0,6 0,4 0,4 0,5 0,7 0,7 0,4 0,6 0,3 0,1 0,2 0,5 0,6 0,5 0,5 0,5 0,4 0,5 0,2 0,5 0,1 0,3 0,4 0,4 0,2 0,6 0,6 0,5 0,0 0,4 0,3 0,4 0,6 0,8 0,2 0,6 0,5 0,7 0,6 0,6 0,8 0,5 0,8 0,4 0,1 0,2 0,8 0,7 0,6 0,8 0,6 0,8 0,7 0,3 0,7 0,1 0,6 0,5 0,0 0,4 0,3 0,9 0,7 0,9 0,1 0,6 0,6 0,5 1,0 0,9 0,2 USA beta 0,4 0,3 0,3 0,3 0,3 0,5 0,3 0,4 0,4 0,1 0,5 0,3 0,4 0,7 0,4 0,5 0,5 0,2 0,4 0,2 0,3 0,3 0,0 0,1 0,6 0,4 0,4 0,3 0,4 0,1 0,8 0,4 0,2 Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Maailma Maailma Pohjois-Amerikka Eurooppa Aasia ei Japani Maailma Maailma Maailma Pohjois-Amerikka Maailma USD-määräinen Eurooppa Venäjä Pohjois-Amerikka Aasia ei Japani Japani Eurooppa Maailma Maailma Eurooppa USD-määräinen Pohjois-Amerikka Maailma EUR-määräinen Japani Intia Euroalue Eurooppa Eurooppa EUR-määräinen Sveitsi Maailma Maailma Maailma Venäjä Maailma USD 9,3 18,4 16,6 15,4 15,1 24,6 17,6 5,6 35,7 14,3 10,7 20,9 13,9 16,2 10,0 15,2 3,9 8,8 9,6 28,7 5,7 17,7 18,4 6,6 10,1 19,8 31,1 9,7 Tehokkaimmat/tehottomimmat rahastot lasketaan: 1) laskemalla tehokkuus jokaiselle rahastolle, 2) suhteuttamalla jokaisen rahaston tehokkuus saman vertailuryhmän rahastojen tehokkuuksiin, 3) tutkimalla poikkeaako rahaston tehokkuus tilastollisesti merkittävästi vertailuryhmän keskimääräisestä tehokkuudesta. p.a 3 v. eur (%/v.) MUUT RAHASTOT KAIKKI Parhaat Danske Invest Kontra 3C Edge * b ICECAPITAL Commodity * Eufex Hedge * b OKO-Macro * b Huonoimmat Danske Invest Vipu OP-Raaka-aine * Danske Invest Raaka-aine * Nordea Fixed Income Hedge * b Altos Opportunity * b 2,1 7,1 8,4 6,1 2,4 4,5 16,5 19,9 15,6 21,1 32,7 8,8 2,6 33,4 13,7 6,1 3,2 2,3 42,7 46,6 51,1 54,2 70,9 26,3 2,4 3,1 0,9 0,4 37,3 50,8 56,2 51,6 77,4 5,8 0,8 3,1 0,5 0,3 9,6 15,0 6,2 3,3 9,0 27,1 10,9 15,5 3,6 3,6 38,5 32,3 38,2 25,3 100,7 1,0 0,8 0,1 0,5 0,8 1,2 1,6 1,5 2,3 0,8 0,0 % 1%/8 1,0 % 1,0 % 1,0 % 0,0 % 1%/8 1%/8 1,0 % 1,0 % 1%/8 1%/8 1,0 % 1,0 % 1,0 % 1%/8 1%/8 1%/8 1,0 % 1,0 % 2,10 1,60 1,00 1,00 1,50 2,10 1,87 1,90 1,00 1,10 18,2 18,1 6,5 39,6 46,9 13,9 23,6 138,1 99,1 3C 3C ICECAPITAL Varainhoito Oy Eufex Oy / Ekholm Pohjola Varainhoito Oy 3C Pohjola Varainhoito Oy Danske Capital / K. Rahaston Eufex-tehokkuus perustuu rahaston riskikorjattuun tuottoon suhteessa vertailuryhmän keskimääräiseen riskikorjattuun tuottoon
Myyntianalyytikolla voi olla omat syynsä olla edes pyrkimättä mahdollisimman tarkkoihin ennusteisiin. Jos tulos on kasvanut viimeiset viisi vuotta keskimäärin kymmenen prosenttia vuodessa, voitaisiin sen perusteella ennustaa tuloksen kasvavan tänäkin vuonna samat kymmenen prosenttia. LÄHES KAIKKI tehdyt tutkimukset kohdistuvat myyntianalyytikoiden ennusteisiin. He pystyvät hyödyntämään esimerkiksi osavuosikatsauksissa julkaistua tulosta koskevaa informaatiota, joka on paljon tuoreempaa kuin tilinpäätöksessä ilmoitettu edellisen vuoden tulosinformaatio. Kaikkiin neuvoihin kannattaakin suhtautua varauksella, lopulta jokainen on kuitenkin itse vastuussa omista päätöksistään. Samoin tulostaan heikentävien yritysten voittojen ennustaminen ei tahdo onnistua millään, kun taas tulostaan parantavia yrityksiä koskevat ennusteet ovat hyvinkin tarkkoja. Toisaalta tutkimusten mukaan yrityksen toimitusjohtajan tekemät ennusteetkaan eivät ole juuri tätä tarkempia. kuka milloinkin on se onnekas. Osavuosikatsauksissa on paljon muutakin tietoa, vaikkapa tilauksista tai yritys- A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9 65. Yli kahden vuoden ennusteissa ei enää juuri ole eroa. Tulosennusteiden tarkkuutta on paljon tutkittu. Ainahan voi ostaa mitä tahansa, mutta myydä voi pääsääntöisesti ainoastaan sitä mitä omistaa. Tämä on helppo uskoa arkikokemuksestakin, yrityksen arvo voi muuttua paljonkin tulosjulkistuksen yhNiinpä ei ole ihme että meillä on kokonainen suuri ammattikunta, joka työkseen yrittää ennustaa yritysten voittoja. Hallitus: Peter Immonen, Antti Jylhä, Jorma Kokko, Sari Lounasmeri, Ari Neuvonen, Kaarlo Rautajoki, Raimo Repo ja Jari Waltonen. Sen lauluja laulat... P teydessä. örssikurssien ennustaminen ei ole helppoa varsinkaan oikein ennustaminen. asianajajapalvelu) · Sijoituskirjoja jäsenetuhintaan · eQ Pankin tarjoamat jäsenetupalvelut · Nordnet AB:n jäsenedun VOISI OLETTAA, että analyytikoiden ennusteiden on oltava aikasarjaennusteita parempia, koska analyytikoilla on puolellaan aika- ja informaatioetu. Yksi tärkeimmistä kurssiin vaikuttavista tekijöistä on yrityksen tulos ja sen kehitys. Yrityksen tulos vaikuttaa oleellisesti pörssikurssiin mutta pörssikurssi ei vaikuta yrityksen tulokseen, joten voisi kuvitella yrityksen tuloksen ennustamisen olevan helpompaa kuin sen kurssin ennustamisen. www.osakeliitto.fi T IMO ROTHOVIUS Osakesäästäjien valtakunnallinen sitoutumaton etujärjestö. Myyntianalyytikolla tarkoitetaan henkilöä joka työskentelee pankin tai pankkiiriliikkeen palveluksessa, erotuksena ostoanalyytikosta, joka työskentelee esimerkiksi sijoitusyhtiön oman salkun parissa eikä anna ennusteitaan muiden käyttöön. On selvitetty muun muassa sitä, ovatko analyytikoiden ennusteet parempia kuin niin sanotut aikasarjaennusteet, joilla tarkoitetaan ennusteita jotka tehdään pelkästään aiempien toteutuneiden tulosten perusteella. Puhelin (09) 4540 445, fax (09) 4540 0455, sähköposti: osakeliitto@dlc.fi Puheenjohtaja: Timo Rothovius. Keskimäärin kuitenkin ennusteet ovat suurempia kuin toteutuneet tulokset ja ero kasvaa sitä mukaan mitä pidemmälle ennustetaan. KESKIMÄÄRIN ENNUSTEET OVAT SUUREMPIA KUIN TOTEUTUNEET TULOKSET JA ERO KASVAA SITÄ MUKAAN MITÄ PIDEMMÄLLE ENNUSTETAAN. TÄMÄ EI kuitenkaan tarkoita sitä että tuloksenkaan ennustaminen olisi helppoa. Toiminnanjohtaja: Tomi Salo. Heidän tehtävänsähän on lisätä työnantajansa kaupankäyntivolyymiä, mikä toteutuu parhaiten antamalla mahdollisimman positiivinen kuva sijoituskohteista. Sattumalta joku toki aina osuu oikeaan, mutta etukäteen on mahdotonta tietää kaupoista, ja informaatiolähteitä on toki paljon muitakin. MIKKO LEHTIMÄKI ANALYYTIKOIDEN ANTAMAT ennusteet ovatkin keskimäärin jonkin verran aikasarjaennusteita parempia, kuitenkin vain lyhyellä tähtäimellä. Eli juuri muutosten, jotka tietenkin kiinnostavat sijoittajaa eniten, ennustaminen on aina vaikeata. Näin onkin. Kirjoittaja on Osakesäästäjien keskusliiton puheenjohtaja. ON HAVAITTU, että murroskausina, noususuhdanteen kääntyessä laskusuhdanteeksi tai päinvastoin, ennusteet ovat erityisen huonoja. Freesenkatu 3 A 2, 00100 Helsinki. Osakesäästäjien jäsenenä saat: · Edunvalvonnan · Tärkeää tietoa osakesäästämisestä ja siihen liittyvistä asioista · Apua ongelmatilanteissa (mm. Tutkimusten mukaan pelkästään kuluvan vuoden tuloksen tietäminen etukäteen toisi huomattavasti keskimääräistä suuremmat tuotot osakemarkkinoilla
Suovaniemen luoma Labsystems siirtyi kymmenen vuotta sitten brittiyrityksen kautta Thermo Fisherin omistukseen. ville suomalaisille uusille yrityksille, kun Heinzin ketsuppisuvun vesa alkaa sijoittaa pohjoismaisiin ekologisiin innovaatioihin. Vuosi sitten Philip Morrisin tupakka- ja elintarvikepuoliskot lähtivät osin eri teille, Millerin oluet ja Kraftin juustot jäivät Altriaan, tu- N uuska ehkä kielletään Suomessa kokonaan, vaikka jotkut pitävät sitä vaihtoehtona tupakalle, se kun on haitallista vain itse käyttäjälle, ei vieressä istuvalle. André Heinz ihastui pohjoismai- seen kestävän kehityksen osaamiseen niin, että perustaa toimiston Tukholmaan sitä vaalimaan ja vieläpä osin hyväntekeväisyysmielessä. André Heinzin äiti on Teresa Heinz, presidentin virkaa Yhdysvalloissa tavoitelleen John Kerryn puoliso. Hevosesta saa lyhytaikaisesti irti jopa 30 hevosvoimaa, mutta pitkissä suorituksissa voima jää alle yhden. Kumpikin yhtiö sen kun parantaa tulostaan. Hevosvoimista puhutaankin yhä harvemmin, esimerkiksi autolehdet ovat luopuneet niistä ja siirtyneet kilowatYpäjän Hevosopisto ja Tampereen TKK tutkivat hevosen todelliset voimat vuonna 2000. Ja väestön ikääntyessä asiakasmäärä kasvaa myös pitkälle kehittyneissä maissa. Marlboro on siis USA:ssa Altrian, muualla Philip Morrisin tuote, ja maailman myydyin merkki. sijoit usmaa il man il miöitä Tupakasta ei helpolla luovuta suurin tupakkayhtiö Philip Morris China Tobaccon jälkeen hakee lisää kasvua nuuskabisnekseen yhdessä Swedish Matchin kanssa. 66 A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9. Ja kuinka laittamattomasti Morningstarin analyytikko perusteleekaan Philip Morrisin menestystä myös taantumassa: tupakka on addiktiivista, siitä on vaikea luopua! T erveydenhuollon laitteita ja tarvikkeita myyvä Covidien ja laboratoriolaitteita tuottava Thermo Fisher Scientific ovat kaksi muuta Business Weekin analyytikkoraadin yksimielisistä ostokohteista. Covidien on äskettäin irtautunut emoyhtiöstään, surullisenkuuluisasta monialayhtiö Tyco Internationalista. Käykö näin myös pääomapulaa pote- V teihin. anhan määritelmän mukaan hevosvoima on tehon yksikkö, joka tuottaa energiaa yhtä paljon kuin hevonen kahdeksan tunnin työn aikana. Tämä James Wattin 1700-luvun määritelmä muutettiin myöhemmin SI-järjestelmässä 735 watiksi. Ja vaikka osakkeet ottivat takkiin viime vuonna, tänä vuonna ne ovat jo nousuvauhdissa. Philip Morris on yksi kolmesta Business Weekin listaamista kaikkien analyytikoiden tämän hetken ostosuosikeista. Labralaitteita tarvitaan suhdanteisiin katsomatta, ja kysyntä kasvaa sitä mukaa kun sairaaloiden varustelutaso paranee myös kehittyvissä maissa. World Bioenergy -konferenssissa se esitteli lämmityskattilaa, jossa yhden hevosen päivittäinen lanta-annos tuottaa poltettuna viisi hevosvoimaa, SI-yksikköinä neljä kilowattia. Hänen Sustainable Technologies -rahastonsa on jo sijoittanut muun muassa pellettikattiloita valmistavaan Sweboon ja erittäin kevyiden, muovisten aurinkopaneelien valmistajaan Suncore-yhtiöön. Ketsuppirahaa luomuprojekteihin Hevosvoimaa lämmitykseen E nsin ei meinaa tulla mitään ja sitten sitä ryöpsähtää. Tavallisilla kattiloilla hevosen tuotoksia ei ole tähän asti pystytty kunnolla polttamaan. Ehkä siksi myös maailman toiseksi Terveydenhoidon kysyntä pysyy pakkatuotteet siirtyivät USA:n ulkopuolella Philip Morrisiin. André Heinz uskoo hyväntekeväisyyden ja pääomasijoittamisen sopivan hyvin yhteen. Toisaalla tällä aukeamalla mainittu ruotsalainen energiayhtiö Swebo on löytänyt hevosvoimalle uuden paradigman. Kun hevosten määrä on Suomessakin kasvussa, Swebon kattiloille voi povata kysyntää maamme 15 000 hevostallin lämmityksessä. Thermo Fisherin menestyksen takaa löytyvät puolestaan suomalai- sen Osmo Suovanimen pipettikeksinnöt
p ör s s i r i s t i k k o L A ATINU T SU O MEN RISTIKKO S A MP O 68 A RV O PA P ERI HEL MIKUU 2 0 0 9
Tilausjakso voidaan peruuttaa kirjallisesti 7 vrk:n kuluessa ensimmäisen lehden saapumisesta veloituksetta. Arvopaperi käy siis jälleen asuntonäytöissä, ja suosittu Kuukauden kämpät -juttusarja saa jatkoa. tammikuun r ist ikon ratka isu SEURAAVASSA NUMEROSSA M aaliskuun Arvopaperi kampaa jälleen kerran pörssilistan läpi sijoittajan harkituilla vedoilla. · Ulkomaan toimituksiin lisäpostimaksu. Osoitteenmuutokset ja peruutukset tulevat voimaa yhden numeron viiveellä. Kun tähän lisätään vielä se, että korko on myös asuntosijoittajan näkökulmasta houkuttelevan alhaalla, asuntokauppa on mielenkiintoisen tilanteen edessä. Maaliskuun Arvopaperi ilmestyy 26.3. PALVELUK O RTTI · Tilaa lehti itsellesi tai lahjaksi · Ilmoita osoitteenmuutos · Osallistu arvontoihin Tilauksesi voit jättää myös puhelimitse tai sähköpostitse: Jos olet jo tilaaja, merkitse tähän asiakasnumerosi: Arvopaperi maksaa Tilaan Arvopaperin itselleni lahjaksi 12 kk:n kestotilaus 94 12 kk:n määräaikaistilaus 99 1 erässä 2 erässä Maksan laskun Muutan tilaukseni kestotilaukseksi Muutan osoitteeni alkaen / tilauksen postimaksun. / 020 442 4100 tilpal@talentum.fi VANHA OSOITE TAI TILAUKSEN MAKSAJA Sukunimi Osoite Postinumero Etunimi TILAUSHINNAT · määräaikaistilaus 12 kk 99 / 6 kk 52 · kestotilaus 12 kk 94 / 6 kk 49,90 Kestotilaus jatkuu sovitusti, ellei tilaaja peruuta/muuta tilaustaan. Peruutuksessa tilaus katkaistaan maksetun jakson lopussa. (Kuluttajansuojalaki, 6. Jos uutta tilausjaksoa ei ole maksettu määränpäivään mennessä, veloitamme toimitettujen lehtien hinnan. Ketkä ovat viime vuoden onnistujat, ketkä joutuvat alisuoriutujien listalle? Maaliskuussa on tiedossa, kuinka suurella osinkoruiskeella pörssiyh- tiöt elvyttävät taantuman kourissa pyristelevää kansantaloutta. Viime vuonna osinkosumma oli huikeat, lähes yhdeksän miljardia euroa. Soita tilaajapalveluun, +358 20 442 4100 tai lähetä sähköpostia tilpal@talentum.fi Postitoimipaikka Puhelin Sähköposti VASTAUSLÄHETYS Sopimus 5000078 00003 Helsinki Etunimi UUSI OSOITE TAI TILAUKSEN SAAJA Sukunimi Osoite Postinumero Postitoimipaikka Puhelin Sähköposti Osoitteita voidaan käyttää ja luovuttaa markkinointitarkoituksiin (HRL). 12 NUMEROA VUODESSA Tilaus alkaa aina seuraavasta numerosta, ellei toisin sovita. Nyt summa on pienempi, mutta jos rahat palautuvat osakkeisiin, niiden ostovoima on joka tapauksessa viime vuotta suurempi. luku) ###*L*P * > A * > N * Y 2/2009 # # # *R * > A * > N * Y *P. Jokin määrä osingoista hakee uutta sijoituskohdetta myös asuntosijoituksista
2. 17.00 Risteilyalus suuntaa kohti Tukholmaa. Mahdollisuus pistäytyä Tukholmassa, joko vapaata aikaa tai yhteistä ohjelmaa. Kokouskahvit kokousosastolla. 10 hlön ryhmille. Lisätiedot www.tallinksilja. /kokous ja Tallink Siljan yritys- ja ryhmämyynti puh. 20.00 Yhteinen illallinen buffet-ravintolassa. päivä Aamiainen laivalla. Omatoiminen lounas kaupungilla. 18.00 Matkan kruunaa Silja Event -oheisohjelma, esimerkiksi juhlava Samppanja Tasting tai jännittävä Kasinokoulu (lisämaksusta). 17.00 Laiva lähtee kohti Helsinkiä. 9.30 Laiva saapuu Tukholmaan. Suunnittelukokous Helsingistä Tukholmaan Kun on enemmän asioita mietittävänä tai halua yhdistää työtä, vapaa-aikaa ja yhdessäoloa, kokousristeily Helsingistä Tukholmaan on oiva valinta. Kokouskahvit. 9.55 Paluu Helsinkiin. Esimerkkihinta 218 /hlö Hintaan sisältyy: Kokousristeily HelsinkiTukholmaHelsinki kahden henkilön Promenade -luokan hytissä, kokouslounas, tervetulomalja, kolmen ruokalajin herkullinen klassikkomenu "Menu Silja" lähtöiltana, buffet-illallinen ruokajuomineen paluumatkalla, 2 x meriaamiainen, 2 x kokouskahvibuffet, kokoustilaa lähtöpäivänä 5 tuntia ja paluumatkalla 4 tuntia (esimerkkihinnassa on huomioitu 4 h ilmaista kokoustilaa, jonka tarjoamme suke -päivinä). päivä 11.30 Lounas laivalla. 14.00 Kokous laivalla jatkuu, loppuyhteenveto. 21.00 Tervetulomalja ja kolmen ruokalajin yhteinen illallinen. 3. Risteilyn voi aloittaa jo hyvissä ajoin ennen laivan lähtöä, esimerkiksi lounaalla laivalla. Matkaohjelmaesimerkki: 1. Voimassa: 31.5.2009 asti vihreillä lähdöillä min. 12.30 Kokous alkaa laivan kokousosastolla. 010 804 123.. päivä Aamiainen laivalla
Saat käyttöösi salkun, joka ei pidä sisällään kiinteitä kuukausimaksuja. EDULLINEN Nordnetissa maksat vain kaupankäynnistä ja palkkiosi perustuu aktiivisuuteen. Kaupankäyntipalkkiomme esimerkiksi MINI-luokassa on minimi 4 euroa tai 0,15 %. Käyt osake- ja warranttikauppaa Helsingin pörssissä hintaan 2,99 eur/kauppa ja osakekauppaa Pohjoismaisissa pörsseissä hintaan 29 kr/kauppa. » Olemme mukana Vero 2009 -tapahtumassa 11.-12.3.2009 (osasto A05) Olet lämpimästi tervetullut asiakkaaksemme! Lue lisää www.nordnet.fi. RUNSAS VALIKOIMA Nordnetissa sijoitat ilman turhia maksuja osakkeisiin, pörssinoteerattuihin rahastoihin ja johdannaisiin seitsemällä eri markkinalla. Tarjoamme siihen reaaliaikaisen informaation Pohjoismaisilta markkinoilta ilman kuukausimaksuja. » » » » Kuukausimaksuton salkku Ei osakkeiden säilytysmaksuja Reaaliaikainen informaatio Aktiivisuuteen perustuva palkkio AVAA SALKKU NORDNET PANKKIIN Olemme osakevälityksen erikoisosaaja HELPPOKÄYTTÖINEN Internet-palvelumme on yksinkertainen käyttää ja sopii yhtä hyvin sekä aloitteleville että jo kokeneille kaupankävijöille. Ja mikä parasta, ei arvopapereiden säilytys maksa mitään. TESTAA JO TÄNÄÄN Kokeile palveluamme 3 kuukauden ajan