Yritysten osuus listautumisrahoista kutistui. M A R K K I N A T. H E L M I K U U 2 1 8 Sijoittamisen erikoislehti helmikuu 2018 13,90 € A H N E U D E N M A R K K I N A T Asuntomiljardööri Selin myrskyn keskellä Tukholman pörssihelmi jakaantuu Äkkilähtö Metsosta herättää epäilyjä Sijoittamisen pitäisi olla yksinkertaista A H N E UD E N Omistajat rahastavat ja pelurit kyttäävät pikavoittoja. Listautumismarkkina kasvoi viime vuonna jo 1,65 miljardiin euroon
Katso lisää alfaromeo.. KAKSI AUTOA, YKSI JÄINEN PINTA: AINUTLAATUINEN VETOVOIMA. MAKSIMAALINEN PITO, DYNAAMINEN OHJAUS, TÄYDELLISTÄ TARKKUUTTA, POIKKEUKSELLISTA KÄSITELTÄVYYTTÄ. JÄÄLLÄ JA TIELLÄ.. ALFA ROMEO STELVIO JA ALFA ROMEO GIULIA Q4 NELIVETOJÄRJESTELMÄ: PARASTA SUORITUSKYKYÄ. alfaromeo.. ALFA ROMEO STELVIO JA ALFA ROMEO GIULIA ALL YOU NEED IS ATTRACTION Nyt Stelvion ostajalle 3000 €:lla varusteita kaupan päälle! Rajoitettu erä
vuosikerta – helmikuu 2018 8 Valuutat Heikko dollari kiusaa vientiyhtiöitä 10 Sijoitin viimeksi Facebook-ryhmä inspiroi Aleksi Kopposta 45 Tulosparannus Getinge lupailee kasvua 30 Osta ja pidä Erik Selinillä ei ole kiire myydä Balderin kiinteistöjä ERJA LEMPINEN. 3 HELMIKUU 2018 Sijoittamisen erikoislehti – 37
Taulukot 53 | Kotimainen yleiskatsaus Teleoperaattorit saivat vauhtia 54 | Kotimaiset tulosennusteet 56 | Pohjoismaiset tulosennusteet 58 | Eurooppalaiset tulosennusteet 60 | Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 62 | Suositelluimmat osakkeet Ilmiöt 63 | Sijoitusmaailman ilmiöt Kivikovat jättiläiset 65 | Toimitukselta 66 | Kirjat 68 | Pörssiristikko 70 | AP Areena 72 | Samu Kurri Arvopaperistetut eurobondit 74 | Velvoitetyöllistetty Pohjapilkki Outokumpuun. 4 HELMIKUU 2018 Sijoittamisen erikoislehti – 37. vuosikerta – helmikuu 2018 6 | Pääkirjoitus Hinta ratkaisee Noteeratut 8 | Heikko dollari kiusaa viejiä 10 | Uutiskuukausi Kurssiheilunta palasi osakemarkkinoille 12 | Sijoitin viimeksi Aleksi Kopponen suosii kuukausisäästämistä 14 | Lounaalla Piia-Noora Kauppi Reportaasit 16 | Kuukauden osake Yhdestä hyvästä kaksi parempaa 22 | Listautujat Mahtituottoja ja pettymyksiä 30 | Kiinteistömarkkinat Suuri optimisti Erik Selin 36 | Öljymarkkinat Musta kulta on taas hinnoissaan 40 | Verotus Suoraa toimintaa verotukseen Musta kulta. Sijoitukset 43 | Kotimainen Metson pitää pystyä parempaan 45 | Ulkomainen Getinge valmis tulosparannukseen 47 | Johtaja Pörssin palkkakuningatar 49 | Rahasto Koron nousu haastaa LähiTapiolan rahaston 51 | Iso kuva Italialainen yllätys 52 | Hanna Kaleva Vuokra-asunto vai hoivakiinteistöjä. Öljyn nopea kallistuminen yllätti sijoittajat
010 2327 400, www.myyntiturva.. p. Harkitsetko asuntosi vuokraamista. Vuokraamme asuntosi markkinajohtajan ammattitaidolla. Käytämme mm. Sana Mustonen Vuokraturvan Timo Metsolan Lintuja tuulessa -orkesterin musiikki todella koskettaa. Kuningaskuluttajan mukaan Myyntiturvan asiakkaat ovatkin saaneet asunnoistaan parhaat kauppahinnat. Timo Metsola Hääpäivän ja onnen laulu – Arja Koriseva & Hannu Lehtonen, säv. Ilmalankuja 2, HKI Vu ok rat urv a on sek ä tun ne tui n ett ä pa rha im ma t arv osa na t saa nu t vu ok rav älit täj ä. p. Myyntiturva myy asunnot edullisilla kiinteillä välityspalkkioilla ja markkinoi asuntoja erityisen monipuolisesti. & san. Kuuntele Spotifyssä tai maksutta osoitteessa www.lintujatuulessa.. Eija Hinkkala & Timo Metsola Myös ne rakkaat nään, jotka oli liian enkeleitä elämään – Solistina Sani, säv. 010 2327 300, www.vuokraturva.. Soita meille, niin asiat hoituvat helposti ja nopeasti! Taloustutkimuksen mukaan Vuokraturva saa palvelustaan toimialan parhaat arvosanat. Timo Metsola, san. Eija Hinkkala Jää ikuisuus meiltä kesken – Solistina tangokuningas Jouni Keronen, säv. Oletko myymässä asuntoasi. Tal ou stu tki mu s 201 7 www.lintujatuulessa.fi. Timo Metsola, san. Me takaamme vuokranmaksun ja turvaamme vuokratulosi. Äidin laulu pois nukkuvalle lapselleen – Solistina Mirkka Paajanen, säv. Timo Metsola, san. kuvallisia lehti-ilmoituksia sekä virtuaaliesittelyjä
tammikuuta alkaneen korjausliikkeen takia. Samassa kategoriassa vuotuinen tuotto on Savo Solarilla –70, Silmäasemalla –3 prosenttia. Kaikki rahat kasvuun -kategorian heikoiten ovat pärjänneet Nexstim ja Fit Biotech. Suomen Hoivatilojen listautumisessa annin osuus oli myös sata prosenttia, ja osake on antanut 66 prosentin vuotuisen kokonaistuoton merkinneille. Amerikkalaisten yhtiöiden tulosennusteet pomppasivat Trumpin verouudistuksen takia ja osakkeetkin halpenivat yli kymmenen prosenttia korjausliikkeen ansiosta. DNA:n listautumiseen osallistuneelle kävi vielä paremmin. Ensin mainitun vuotuinen kokonaistuotto on –64 prosenttia ja jälkimmäisen listautujien huonoin, –86 prosenttia. Nixu sai listautumisessa kaikki rahat, ja osake on antanut muhkean 34 prosentin vuotuisen kokonaistuoton. On erinomaista, että Helsinkiin on alkanut listautua uusia yhtiöitä aiempaa enemmän. Osakkeiden hinnoittelu on ollut Helsingin pörssissäkin myyjien kannalta hyvällä tasolla, joten pääomasijoittajat ovat teollisen myynnin sijaan listanneet yhtiötä. PÄÄKIRJOITUS Hinta ratkaisee P ainopiste siirtyi viime aikojen listautumisissa anneista myynteihin, kansanomaisemmin rahastuksiin. Samaan sarjaan lukeutuu Loudspring, joka sai kaikki rahat ja on antanut osaketta merkinneille 42 prosentin vuotuisen kokonaistuoton. Yli puolet listautumisrahoista saaneista Fondian kokonaistuotto on tähän mennessä 60 prosenttia, Vincitin annualitoitu kokonaistuotto on 48 ja Goforen 70 prosenttia. Pienissä kasvuyrityksissä omistajat usein jatkavat yhtiössä ja keräävät pääomia pelkästään yhtiön kasvun rahoittamiseen. Se osuu usein hetkeen, jolloin yrityksen kehitystä kuvaavat luvut ovat hinnoittelun kannalta optimaaliset. Rajala on huomioinut laskelmassa osingot, mutta niitä ei siinä sijoitettu uudelleen yhtiöön. Isoissa yhtiöissä on taustalla usein pääomasijoittajia, jotka hakevat exitiä omistettuaan ja kehitettyään yhtiötä 6–8 vuotta. Rovion listautumisessa annin ja myynnin suhteen sekä osakkeen hinnoittelun olisi kuitenkin pitänyt soittaa kelloja. Petri Koskinen 6 HELMIKUU 2018. Toivottavasti listautumisikkuna ei sulkeutunut Wall Streetiltä 26. Helsingin pörssin p/e on tätä kirjoittaessa kuluvan vuoden tulosennusteilla laskien 17, kun S&P 500 -indeksin p/e on 20. Analyytikot ovat korottaneet viime päivinä urakalla suomalaisten yhtiöiden tulosennusteita. Toisaalta Rovion potentiaalia on vaikea hinnoitella. Arvopaperin analyytikon Ari Rajalan kokoaman aineiston perusteella annin ja myynnin suhteella ei ole yhteyttä sijoittajan tuottoon. Asiakastiedon listautumisessa yhtiö sai vain prosentin kerätyistä varoista, mutta osake on antanut sijoittajille 19,5 prosentin vuotuisen kokonaistuoton. Sijoittajan kannalta osakemyynti ei ole kuitenkaan huonompi kuin anti. Päinvastaisia esimerkkejäkin on: Rovio sai kahdeksan prosenttia listautumisrahoista, ja osakkeen kokonaistuotto on tähän mennessä –21 prosenttia. Yhtiö sai 12 prosenttia rahoista, mutta vuotuinen kokonaistuotto on ollut peräti 61 prosenttia. He ovat ammattilaisia myynnin ajoittamisessa
Merja Saarinen Kuvitus Sami Kaarakainen Kun USA:n presidentti Donald Trump ministereineen hehkutti alkuvuonna tyytyväisyyttään dollarin heikkenemiseen ja toivoi sen jatkuvan, Euroopassa oltiin kummissaan. Tuota hintaa olisi ekonomistien mukaan pitänyt kolkutella vasta vuoden päästä. Jatkuuko sama vauhti. Pelot valuuttasodasta he kuittaavat turhiksi. Silloin euro liikkunee Heiskasen arvioissa 1,25–1,30 dollarissa. Noteeratut Heikko dollari kiusaa viejiä Yllättävän heikko dollari on kiusannut vientiyrityksiä jo viime vuodesta asti, mutta kunnolla se alkaa näkyä kannattavuudessa vasta tänä vuonna. ”Markkinat ovat hinnoitelleet EKP:n rahapolitiikan kiristämisen nopeammaksi kuin keskuspankki itse on viestinyt”, arvioi Aktian pääekonomisti Heidi Schauman. Kaikkiaan euro vahvistui dollaria vastaan viime vuonna 15 prosenttia. Dollarin ei pitäisi olla näin heikko. Euron ja dollarin arvonmuutoksen nopeus on yllättänyt kaikki, sillä USA:n ja euroalueen korkoerot eivät puolla nykyisiä valuuttakursseja. Ekonomistit uskovat, että jos nyt on otettu etunojaa, niin seuraavaksi otetaan hieman takapakkia. Presidentit eivät pysty puhumaan valuuttoja ylös eivätkä alas. Enemmän euro vahvistuisi vasta ensi vuodenvaihteessa, kun rahapolitiikka oikeasti kiristyy. Vieläkään euro ei ole vahva, vaan vain historiallista keskitasoa. Schauman ennustaa 1,25 dollaria vielä ensi vuoden lopullekin. Se, että dollari on nyt heikoin kolmeen vuoteen, ja että alamäki on vain kiihtynyt, ei johdu Trumpin puheista. Tänä vuonna lisävahvuutta on tullut nelisen prosenttia. Pidemmän päälle on silti syytä varautua vahvistuvaan euroon ja heikompaan dollariin. ”Fundamenttien perusteella euron pitäisi olla nyt 1,20 dollarin korvilla eikä 1,24”, säestää myös OP:n pääekonomisti Reijo Heiskanen. Syynä äkkijyrkkään muutokseen on markkinoiden vahva etunoja. Sekä Heiskanen että Schauman ennustavat, että ylimääräisen vahvuuden purkauduttua edessä on rauhallisempi jakso. Viime viikkoina euro on maksanut 1,24 dollaria. ”Eikä heikko dollari yksinään auttaisi kuromaan USA:n kauppavajetta, koska veropaketin tuoma kotimaisen kysynnän kasvu lisää myös tuontia”, Schauman huomauttaa. Ei jatku. Suomen vientiä ja talouskasvua vahvistuva euro vaimentaa Heiskasen 8 HELMIKUU 2018. Valtionpäämiesten — kuten keskuspankkiirienkaan — ei pidä sotkeutua valuuttakursseihin
Vaikein tilanne on amerikkalaisten yhtiöiden kanssa kisaavilla yrityksillä. Suomeen keskittyvä indeksikori panee paremmaksi. Arvioiden laskentaja esitystavat ovat tarkasti EU-sääntelyssä määritelty. Kone kertoi dollarin nykykurssin tarkoittavan 40 miljoonan euron negatiivista tulosvaikutusta. Esimerkiksi Taaleri ottaa avaintietoasiakirjat käyttöön tämän vuoden aikana. Äkkiseltään voisi ajatella, että sijoittajat saisivat arvioita siitä, miten sijoituksen arvo kehittyy talouden yleisen kehityksen hyvinä ja huonoina aikoina. Näin ei kuitenkaan ole. Esimerkiksi Mandatum Life myy USA Indeksi -sijoituskoria, joka jäljittelee Yhdysvaltain osakemarkkinoiden kehitystä. Suotuisassa skenaariossa sijoitus poikii yhdessä vuodessa 38,5 prosentin tuoton kulujen jälkeen. Dollariherkimmät yhtiöt yhtiö Amerikan osuus liikevaihdosta 2016, % SSH 53,9 Suominen 50,7 Amer Sports 42,6 Glaston 40,8 Fiskars 40,2 Kemira 37,9 Älä luota tuottonäkymiin Uusi vuosi toi markkinoille avaintietoasiakirjat. Viennistä peräti kolmannes menee euroalueelle ja vain seitsemisen prosenttia USA:han. Suojassa ei ole Nokiakaan, jonka Amerikan-liikevaihto on euroissa mitattuna suurin. Toisin sanoen tehdään sitä, mistä rahastosijoittajaa on vuosia varoiteltu. Kun yritysten dollariherkkyyttä mitataan liikevaihdon maantieteellisellä jakaumalla, iskee heikko dollari suhteellisesti eniten tietoturvayhtiö SSH:hen ja kuitukangasvalmistaja Suomiseen. Nykytasolla valuuttakurssi ei vielä leikkaa kannattavuutta olennaisesti, mutta vaimentaa kaikkien optimistisimpia odotuksia”, Spolander sanoo. ”Tänä vuonna heikon dollarin vaikutus tulee näkymään vientiyhtiöiden kannattavuudessa. Riskiä arvioidaan yhdestä seitsemään ulottuvalla asteikolla. Rahastoyhtiöt saavat käyttää nykyisiä avaintietoesitteitään ensi vuoden loppuun asti, mutta ne voivat uudistua ripeämminkin. Olennainen muutos on, että historiallisten tuottojen raportoinnista harpataan tulevaisuuteen. Niiden tarkoitus on helpottaa sijoitusrahastojen ja vakuutusmuotoisten sijoitustuotteiden vertailua. Nopeiten se näkyy Cargotecin Hiabin kaltaisilla yrityksillä, joiden tilauskanta kiertää nopeasti. Viime vuonna se näkyi vasta liikevaihdossa ja tilauksissa”, arvioi analyytikko Pekka Spolander OP:stä. USA:n vientiä harjoittavien lisäksi heikko dollari iskee tuotteensa dollareissa hinnoitteleviin metsäyhtiöihin. Kevään osavuosituloskaudella ääni kellossa voi olla jo toinen. ”Vaikutus tulee olemaan jonkin verran negatiivinen. Viiden vuoden vuotuinen tuotto asettuu samassa skenaariossa 24,7 prosenttiin. Tulevaa tuottoa ennakoidaan historiallisen tuoton ja volatiliteetin perusteella. Teknologiayhtiöiden lisäksi tulilinjalla ovat metsäja kuluttajatuoteyhtiöt. Vastaavia ja vielä hurjempia esimerkkejä on markkinoilla lukuisia. Skenaariot nostavat osakesijoitusten odotukset kattoon. Iso riski on myös Amerilla, Huhtamäellä, Kemiralla, Konecranesilla, Fiskarsilla, Rapalalla ja Glastonilla. VIX-volatiliteetti-indeksin kehitys, pistettä 5 10 15 20 25 30 35 40 02/2017 02/2018 9 HELMIKUU 2018. Kummankin kori riskiluku on neljä. mukaan hieman ensi vuonna. Kohtuullisessa näkymässä vastaavat luvut ovat: 14,6 ja 14,5 prosenttia. Kun suojatut projektit on tuloutettu ja uusia tilauksia otetaan uusilla valuuttakursseilla, vaikutus tulee läpi. Hyötyjiin kuuluu polttoaineensa dollareilla ostava Finnair. Pitkän ja poikkeuksellisen tasaisen kurssinousun jälkeen käy, niin kuin arvata saattaa. Vain harva yhtiö on kommentoinut heikon dollarin vaikutusta tulokseen. Tuotot ovat kovia, etenkin kun kummatkin korit ovat avaintietoasiakirjojen mukaan riskitasoltaan keskivertoja. Suotuisassa skenaariossa yhden vuoden tuotoksi arvioidaan 40,8 prosenttia ja viiden vuoden vuotuiseksi tuotoksi 22,9 prosenttia. Helena Ranta-aho EU-sääntely tuo rahastokauppaan sen mistä on vuosia varoiteltu. Vaihtoehtoisia polkuja on neljä: stressinäkymä sekä epäsuotuisa, kohtuullinen ja suotuisa näkymä. Sijoittajille laaditaan neljä skenaariota tulevasta ja arvioidaan tuoton kehitystä kussakin
Odotettu korjausliike jäi lyhyeksi, mutta huolettomaan markkinasentimenttiin tuli särö. Pitkäkestoinen kurssiliike vaatisi kuitenkin heikennystä yritysten ja talouden fundamenteissa. Maailman pörsseissä pitkään jatkunut vakaa kehitys katkesi. Markkinoilla hermoiltiin, kun indeksit laskivat rajusti helmikuun alussa. Kurssilaskun voimakkuuden syyt ovat osittain teknisiä. Sammolla on omistuk sensa vuoksi pysyvä paikka Nordean hallituksessa, ja se on tyypillisesti kuulunut Sammon konsernijohtajalle. Noteeratut UUTISKUUKAUSI Korjausliike. 10 HELMIKUU 2018. Tänä vuonna 63 vuotta täyttävä Stadigh on istunut Nordean hallituksessa vuodesta 2010. SAMMON KARI STADIGH VÄISTYY NORDEAN HALLITUKSESTA Nordean suurimman omistajan Sammon konsernijohtaja Kari Stadigh jättää Nordean halli tuksen. helmikuuta lähes viisi prosenttia, ja kurssilasku rantautui Eurooppaan sekä myös Helsinkiin. Kun volatiliteetti kasvaa, esimerkiksi tiettyä riskitasoa sijoittajille luvanneet rahastot kääntyvät myyntilaidalle. Yhdysvalloissa S&P 500 indeksi laski 5. Kurssiheilunta palasi osakemarkkinoille Huolet talouden kuumenemisesta ja korkojen noususta aiheuttivat osakemarkkinoilla hermoilua helmikuussa. Vastaavia nopeita liikkeitä saatetaan nähdä lisää. JUSTIN LANE 2 5.1
Raportin hämmentävin osuus olivat näkymät. Tilinpäätöksiä: Ilkka, Robit, Restamax. SOLIDIUM MYI TELIAT Valtion sijoitusyhtiö Solidium myy koko omistuksensa operaattori Teliasta. Hallitusruletti pyörähtää myös Outokummussa, jossa Jorma Ollila jää pois hallituksen puheenjohtajan tehtävästä. Vuoden 2018 tulosnäkymät jäivät hieman ennustettua vaisummiksi. BBS BIOACTIVE BONE SUBSTITUTES AIKOO LISTAUTUA Tukholman pörssissä First North -lista on houkutellut lukuisia alkuvaiheen terveysteknologiaja lääkekehitysyhtiöitä. Muun muassa Finnair julkistaa tilinpäätöksen. Vuoden 2018 lisäksi Nokia antoi tarkan ja seikkaperäisen ohjeistuksen yllättäen myös vuodelle 2020 jättäen kuitenkin vuoden 2019 välistä. 20.2. Helmikuun alussa valtio myi myös 37 miljoonaa teräsyhtiö SSAB:n osaketta 150 miljoonalla eurolla. Nokian tulos miellytti sijoittajia Verkkoyhtiö Nokian loka-joulukuun tulos oli odotettua parempi. ETIENNE LAURENT A N T T I M A N N E R M A A 5.2. Osinko nousee nyt yhdeksättä vuotta peräkkäin. Osakepotti myytiin Citigroupin järjestämässä nopeutetussa tarjousmenettelyssä kansainvälisille ja pohjoismaisille instituutiosijoittajille. 3,1 prosentin osuuden myynti saatiin päätökseen helmikuun alussa. Verkkotoimintojen oikaistu liikevoitto jäi sekä vuodentakaisesta vertailukaudesta että analyytikoiden odotuksista, mutta patenteista vastaava Technologies-yksikkö ylitti ennusteet selvästi. PHILIP MOSTERT 11 HELMIKUU 2018. 3 1.1. 21.2. Yhtiö kehittää tuotetta luuvaurioiden hoitoon. Myös Fortum ilmoitti jakavansa 1,10 euron osingon ja viesti osingonmaksukyvyn vahvistuvan yritysostoista huolimatta. SAMMOLTA ILOINEN OSINKOYLLÄTYS Helsingin pörssissä on tekeillä osinkojuhlat. 7.2. Finanssiyhtiö Sammon hallitus esittää 2,60 euron osinkoa osaketta kohti, kun vuoden 2016 osinko oli 2,30 euroa. Helsinki saa ilmiöstä osansa, kun oululainen terveysteknologiayhtiö BBS-Bioactive Bone Substitutes ilmoitti aikeestaan listautua Helsingin pörssin First North -listalle. Afarak alkaa valmistella pörssistä poistumista Kaivosyhtiö Afarakin ylimääräinen yhtiökokous päätti valtuuttaa hallituksen valmistelemaan suunnitelmaa Helsingin pörssilistalta poistumiseksi. Tilinpäätöksiä: Keskisuomalainen, Sotkamo Silver, Valoe. Sijoittajaryhmä veti kuitenkin ennakkoilmoituksensa mukaisesti pois esitykset, joissa vaadittiin erityisen tarkastuksen toimittamista ja hallituksen erottamista. Myös Nesteen hallituksen vetovastuu vaihtuu, kun Jorma Elorannan tilalle nousee Matti Kähkönen. Ylimääräinen kokous kutsuttiin alun perin koolle yli 10 prosentin omistusosuutta edustaneen suomalaisen sijoittajaryhmän vaatimuksesta. C O LO U R B O X 7.2. 16.2. TULEVAT TÄRPIT 1.2. 3 1.1. NESTEEN MATTI LIEVONEN FORTUMIN HALLITUKSEEN Valta vaihtuu Fortumissa, kun hallitusta vuodesta 2011 johtanut Sari Baldauf jättää paikkan sa, ja tilalle nousee Nesteen toimitusjohtaja Matti Lievonen
Vapaalla Kesällä perheen kanssa mökkeily ja veneily, talvella avantouinti. Raha ja vauraus ovat loppujen lopuksi vain hygieniatekijöitä. Aloimme sijoittaa kuukausittaisista palkkatuloistamme vaimoni kanssa yhteiseen salkkuumme.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Ympäri vuoden oman ajattelun kehittäminen ja vaimon kokkailuista nauttiminen. Mitä mielessä. 12 HELMIKUU 2018. ”Omistamme suoraan osakkeita tai etf:iä.” KIMMO HAAPALA Aleksi Kopponen, 34 Tähän on tultu Energinen polunrakentaja, jonka sydän on sykkinyt Suomelle duunarina, poliitikkona, yrittäjänä ja virkamiehenä. Hän olisi halunnut aloittaa sijoittamisen nuorempana. Maija Vehviläinen Miten sijoittaminen alkoi. Oman panokseni antaminen Suomen kehittyessä ihmiskeskeiseksi ja ennakointikykyiseksi yhteiskunnaksi teknologian hyödyntämisen, digitalisaation ja tekoälyn avuin. Rakennan yhteistä salkkua vaimoni kanssa sekä lasten salkkuja.” Miten sijoituksesi jakautuvat osakkeiden, rahastojen ja kiinteistöjen välillä. Noteeratut SIJOITIN VIIMEKSI Opi perusasiat Facebookin Sijoituskerho-ryhmän perustaja Aleksi Kopponen arvostaa arkista kassanhallintaa. Tärkeintä elämässä Perhe ja hyvinvoiva yhteiskunta. ”Olen pitkäjänteinen hajauttaja, ja uskon vaurauden kasvuun koko maailmassa. ”Ystävät innostivat yliopistoaikana. Varsinaista alkupääomaa ei ollut
Tuorein osavuosiraportti löi taas kerran odotukset. Heikko dollari voi nakertaa Cargotecin tulosta, mutta alan markkinatilanne tukee osaketta. ”Kassanhallinta arjen keskellä. ”Ymmärrykseni digitalisaatiosta ja teknologian murroksesta vaikuttaa uskomuksiini menestyjistä ja häviäjistä sekä megatrendien vaikutuksista.” Mitä periaatteita noudatat sijoittaessasi. Tammikuussa salkkuun ostetut Marimekko ja Aspo ovat pienellä miinuksella, paljolti osakemarkkinoiden turbulenssista johtuen. Tilauskertymä oli pettymys Kalmarin takia, lastinkäsittelyssä huipputeknologia ei näytä olevan myynnin tae. METSO Metson liikevaihto ja tulos ovat valuneet jo vuosia, eikä yhtiö ole päässyt kunnolla kiinni globaalin kaivostoiminnan nousuvireeseen kilpailijoidensa tavoin. Kertaa perusasiat säännöllisesti. Yhtiö on vakaa ja uudistumiskykyinen osingonmaksaja, joka pitää arvonsa.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. Pörssipuntari ARVOPAPERIN MALLISALKKU Miten sijoituksesi jakautuvat maantieteellisesti. Molemmissa näemme nousuvaraa. ”Elisa. Nykykurssi ei kestä enää tulospettymyksiä. Sijoittamisen ja taloustaidon pitäisi olla kansalaistaitoja maassa, jossa elää yksi maailman osaavimmista kansoista.” DeeTeen kasvuvoima on kestävää lajia DETECTION TECHNOLOGY Röntgenjärjestelmäyhtiöstä on tullut krooninen tulosyllättäjä. Rakasta perusasioita, ja tee niistä itsellesi ymmärrettäviä. Kiintei den kulujen minimointi ja maltti nauttia tylsästä, pitkäjänteisestä kuukausisijoittamisesta.” Entä suurin virheesi. Loput sijoitukset ovat Euroopassa ja PohjoisAmerikassa.” Työskentelet digitalisaation erityisasiantuntijana valtiovarainministeriössä. Miten työ vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. Monesti ei tarvitse edes aloittaa keskustelua, kun itseäni kiinnostava keskustelu on jo käynnissä ja hyviin kysymyksiin on pohdittu vastausta.” Mihin sijoitit viimeksi. Kiinan kysyntä ruokki turvallisuusliiketoimintaa ja t&k-menojen lasku pönkitti kannattavuutta. Detection Technology pysyy kiintoisana kasvuosakkeena, mutta riskejä aiheuttaa liiketoiminnan heikko ennustettavuus. Arvopaperin toimituksen aktiivinen 100 000 euron mallisalkku koostuu osakkeista, joissa toimitus näkee selvää nousupotentiaalia vuoden aikajänteellä. Jätämme edelleen käteistä salkkuun, tuloskausi tai markkinoiden korjausliikkeet voivat tuoda ostotilaisuuksia. Saavuttaisin siis tavoitteeni aiottua nopeammin.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. ”Siirtäisin rahat pohjoismaisen pankin korkeakorkoiselle tilille, ja vauhdittaisin omaa sijoitussuunnitelmaani korottamalla kuukausieriä ja pitämällä riittävää käteispuskuria salkussa kuukausierien maksamiseen. Älä kikkaile.” Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta ja sijoituskohteista. CARGOTEC Oikaisuerät painoivat Cargotecin viime neljänneksen tuloksen alle ennusteiden. ”Älä yritä voittaa indeksiä tai hae pika voittoja. Sijoittaminen on pitkäjänteistä ja tylsää. ”Pohjoismaisia osakkeita on noin neljännes koko salkun arvosta. Toimituksen salkku Tuotto, % Arvo 8.2.2018 Revenio 165,2 53 031 Nordea 15,2 33 972 Caverion -13,0 23 897 Nokia -16,3 24 482 Marimekko -3,7 Aspo -1,4 Käteinen 0,0 33 027 Yhteensä 68,4 168 409 OMXH Cap -tuottoindeksi 58,7 Osakkeiden ostopäivät: Revenio 16.5.2014, Nordea 12.12.2014 ja 22.9.2014, Nokia 4.4.2016, Caverion 9.3.2017, Marimekko 18.1.2017, Aspo 18.1.2017 13 HELMIKUU 2018. ”Facebookin Sijoituskerhossa on jo yli 24 000 jäsentä. Markkina-ajurit ovat hyvät tällekin vuodelle. Joukossa on monta aktiivista keskustelijaa ja ajatusten tuulettajaa. Toimitusjohtajan äkkilähtö herättää kysymyksiä. ”Sijoitussuunnitelman mukaisesti etf:t iShares Core MSCI EM IMI UCITS ja db x-trackers Euro Stoxx 50 UCITS.” Suosikkiyhtiösi Helsingin pörssissä. ”Aloittaminen vasta yliopistossa. Tilausten toimitusvaikeudet ja palveluliiketoiminnan odotuksia heikompi kannattavuus kertovat pitkäkestoisista ongelmista. Kurssi on noussut jo 13 prosenttia vuoden vaihteesta. NOKIA KÄÄNTYI Arvopaperin mallisalkussa osakkeista Nokian loppuvuosi meni markkinoiden odotuksia paremmin
Presidentti Sauli Niinistö on ehdottanut rahallista tukea näiden asuntojen omistajille. Kasvava velkaantuneisuus huolettaa, etenkin kulutusluottojen kasvu. Finanssiala on perinteisesti vastustanut ajatusta, parempi olisi poistaa asuntojen varainsiirtovero. UPM:n hallitusjäsenyys on auttanut näkemään, että poliittisten riskien kasvaminen on yhteistä kaikille aloille, samoin digitalisaation ja Aasian vaikutus. Ruotsin asuntomarkkinat ovat täysin erilaiset, eikä ole merkkejä, että asuntojen hintojen lasku leviäisi myös Suomen kasvukeskuksiin. Kyse on yhteiskunnallisesti isosta ongelmasta, joka vaikuttaa myös työllisyyteen. Presidentti Sauli Niinistön ehdotus on pohtimisen arvoinen, mutta emme ole vielä päättäneet kantaamme siihen. Asia kiinnostaa luonnollisesti pankkeja rahoittajina. Vastavuoroisesti pitäisi pohtia myyntivoiton verottamista. Sijoitustoiminnan tappioita ei pidä tukea, mutta on muistettava, että asunto on suurimmalle osalle koti eikä sijoitus. Menu Ravintola Merimakasiini, Helsinki Alkuruoka Blinejä siianmädin kanssa Pääruoka Caesarsalaatti grillatuilla jättikatkaravuilla Jälkiruoka Vaniljajäätelö koivusiirapilla Asuntojen arvojen romahtaminen muuttotappiopaikkakunnilla vaikeuttaa työn perässä muuttamista. Kun kotitaloudet ovat toimineet lainsäätäjien toivomalla tavalla, ovatko he yksin vastuussa. Muuttoliikkeen turvaamiseksi asuntoluotonantoa ei ole syytä kiristää uudentyyppisillä lainakatoilla. Asuntoloukku. Liikaa velkaa. OUTI JÄRVINEN Merja Saarinen Piia-Noora Kauppi, 43, on Finanssiala ry:n toimitusjohtaja ja UPM:n hallituksen jäsen. Työsarka on laaja, kokousten esityslistatkin ovat monta sataa sivua. Noteeratut LOUNAALLA Piia-Noora Kauppi Mitä tehdä arvonsa menettäville asunnoille. Vastavuoroista. Uusi huoli on taloyhtiölainojen kasvu. Hallituspaikka. Valtio on Suomessa vuosikausia kannustanut omistusasumiseen. On etsittävä keinoja auttaa, jotta ihmiset eivät jäisi asuntojensa vangeiksi, vaan voisivat muuttaa työn perässä. Jos yhteiskunta osallistuisi tappioihin, niin voitotkaan eivät voisi olla täysin yksityisiä. Koti eikä sijoitus. Ne voivat olla riski yksittäisille kotitalouksille. Ruotsin asuntokupla. 14 HELMIKUU 2018
Varaa paikkasi nyt! Nordic Post Trade Helsinki 2018 7.-8.3., Finlandia-talo ALAN ODOTETUIN TAPAHTUMA JÄLLEEN MAALISKUUSSA André Noël Chaker Author, Moderator, Keynote speaker Giovanna Caratozzolo Policy Officer, European Commission Pirkka Frosti CEO, Founder, Digital Living International Göran Fors Deputy Head of Investor Service, SEB Sirpa Yrjönmäki Head of Back Office, Sampo Oyj. Myös uudet innovaatiot vaikuttavat Post Trade -toimintoihin ja synnyttävät uusia haasteita ja mahdollisuuksia. Miten pysyä muutoksessa mukana. Ilmoittaudu mukaan: events.almatalent.fi/nordic-post-trade-helsinki Strateginen kumppani: Yhteistyössä: Tapahtumassa kuulet alan merkittävät regulaatiomuutokset ja miten niihin tulee valmistautua. Miten työt organisoidaan. Kuulet myös miten tekoälyn hyödyntäminen on kehittynyt viime vuodesta ja, mitä uutta blockchain-teknologialla on tehty. Mitä osaamista tulevaisuudessa tarvitaan
Pitkään jatkunut verrokkeja parempi menestys on vaurastuttanut Atlas Copcon omistajia. Sijoittajat eivät yllättyneet, kun yhtiö ilmoitti jakavansa viime vuodelta seitsemän kruunun perusosingon päälle kahdeksan kruunun lisäosingon. Yli 20 prosentin liikevoitot ja yli 30 prosentin oman pääoman tuotot puhuvat puolestaan. Tasekin on vahva, jopa niin vahva, että Atlas Copcoa voisi luonnehtia ylikapitalisoituneeksi. Molemmat ovat kannattavuudeltaan toimialansa huippuja. Osakkeen kymmenen vuoden kokonaistuotto nousee 435 prosenttiin eli nelinkertaiseksi Tukholman pörssin yleiseen kehitykseen verrattuna. VuosiTukholman pörssin helmi Atlas Copco jakautuu kahdeksi yhtiöksi. PAREMPAA Yhdestä hyvästä KAKSI 16 HELMIKUU 2018. Kuukauden osake Tommi Melender L aatuyhtiöitä metsästävä tuskin löytää investointitavaroiden valmistajista Atlas Copcoa parempaa
Vanhenevien koneiden uusiminen poikii tilauksia Atlas Copcolle. Uutta kalustoa. 17 HELMIKUU 2018
Niinpä se pääsee hyötymään palveluliiketoiminnassaan kahdesta tärkeästä trendistä: ulkoistamisesta ja automatisaatiosta. Kuukauden osake Markkina-arvo Kurssikehitys Arvostuksen kehitys Liikevaihto 1. Se tuo nelisenkymmentä prosenttia liikevaihdosta ja kaksi kolmasosaa tuloksesta. Vahvat asemat jälkimarkkinoilla vakauttavat tuloskehitystä, mutta laiteliiketoiminta on altis suhdannevaihteluille, kuten muillakin investointitavaroiden valmistajilla. Maailmantalouden elpyminen ja investointien vauhdittuminen käänsivät tilaukset nousuun, ja nyt kasvua on riittänyt kuuden vuosineljänneksen ajan. Viime vuoden lopulla Atlas Copcosta tuli Ruotsin arvokkain pörssiyhtiö. ”Ennätyksellinen liikevaihto, ennätykselliset tilaukset ja ennätyksellinen tulos”, toimitusjohtaja Mats Rahmström tiivisti päättyneen vuoden annin tulosjulkistuksen yhteydessä järjestetyssä Kahdeksi yhtiöksi Atlas Copco listaa ensi keväänä Epirocin itsenäisenä yhtiönä. Molemmat ovat alansa markkinajohtajia ja pärjäävät itsenäisinä. Atlas Copco on onnistuneesti asemoinut itsensä asiakkaidensa kylkeen. Viime vuonna Atlas Copco kartutti tilauksiaan kokonaisuudessaan 20 prosenttia ja orgaanisesti 15 prosenttia. Liikevoitot kurkottavat 30 prosentin tasolle. Markkina-arvo liikkuu 45 miljardissa eurossa, mikä on neljä kertaa niin paljon kuin liikevaihto. Tärkein selittäjä Atlas Copcon voittokululle on huippuunsa viritetty palveluliiketoiminta. Keväällä yhtiö jakautuu kahtia, kun kaivosja infraliiketoiminnat listataan itsenäisenä yhtiönä Epirocin nimellä. Atlas Copco Kohdemarkkinat Teollisuus Työntekijöitä 34 500 Liikevaihto 8,6 meur Liikevoitto 21 % Epiroc Kohdemarkkinat Kaivokset, infra Työntekijöitä 12 500 Liikevaihto 3,1 meur Liikevoitto 19 % A T L A S C O P C O 18 HELMIKUU 2018. Amerikat 31 % 2. Suomalaiset ylistävät aiheestakin Koneen huollon kannattavuutta, mutta Atlas Copcon palveluliiketoiminta jättää Koneenkin varjoonsa. Yhtiöiden kysyntä muodostuu erilaisista makrotekijöistä. Afrikka ja Lähi-itä 9 % 1 3 2 4 45063 miljoonaa euroa 5 10 15 20 25 150 200 250 300 350 400 1/2013 1/2018 11/1994 1/2018 G Atlas Copco G Tukholman pörssi tasolla se tarkoittaa keskimäärin 18 prosentin kokonaistuottoja. Aasia ja Tyynimeri 30 % 3. Eurooppa 30 % 4. Jakautumisen strategiset perustelut: Yhtiöillä on eri loppumarkkinat ja erilaiset tulosajurit. Laadusta saa maksaa. Sijoittajan kannalta ainoa pulma Atlas Copcossa onkin osakkeen hinnoittelu. Kaikki viisi toimialaa etenivät kaksinumeroisissa kasvuluvuissa. Atlas Copcon tilaukset vähenivät vuoden 2015 alussa, ja heikkoutta jatkui seuraavan vuoden jälkipuoliskolle
Kolmesta muusta toimialasta tyhjiötekniikka muodostaa ylimmästä rivistä 17 prosenttia. Liiketoiminta 2017 2018E 2019E Liikevaihto, meur 11 899 12 742 13 448 Liikevoitto, meur 2 550 2 782 2 984 Voitto e. Syvän taantuman jälkeen Brasilian ja Chilen tilausvirrat ovat vahvistuneet, mikä hyödyttää etenkin kaivosja louhintalaitteiden liiketoimintaa. 19 HELMIKUU 2018. Valmistavanja prosessiteollisuuden maailmanlaajuinen nousu paisuttaa kompressoritekniikan tilauskirjoja. Siellä kasvu jäi kahdeksaan prosenttiin.” Rahmströmiä ilahduttaa Latinalaisen Amerikan virkoaminen. Yhtiön leipälajista kompressoreista mikään yksittäinen markkina ei nouse hallitsevaan asemaan, vaan suurimmatkin jäävät liikevaihto-osuudeltaan alle kymmeneen prosenttiin. Noususuhdanteen lieveilmiönä tuotannossa näkyy pullonkauloja. ”Lähi-idässäkin aktiviteetti on kohentumassa, kun öljyn hinta on kääntynyt nousuun. ”Aasiassa on syytä olla vahvat asemat, koska se on suurin markkina kompressoreille ja tyhjiötekniikalle”, Rahmström korosti. Australiasta tuli kasvua 20, Pohjois-Amerikasta 19 ja Euroopasta 15 prosenttia. Atlas Copcon bisnekset levittäytyvät tasaisesti mantereelta toiselle. Atlas Copco hyötyy kompressoreiden markkinoilla paitsi johtavasta asemastaan myös Ingersoll-Randin kaltaisia kilpailijoita uudemmasta ja tehokkaammasta tuotevalikoimastaan. Hän uskoo kompressoritekniikan pääsevän normaaleihin toimitusaikoihin alkaneen vuoden ensimmäisellä neljänneksellä. Hyvissä suhdanteissa voittoja kertyy kaikkialta ja huonommissa suhdanteissa tukea antavat ne markkinat, jotka pärjäävät keskimääräistä paremmin. Aasian markkinoiden imu siivitti tyhjiötekniikan 38 prosentin tilauskasvuun. Atlas Copco muodostuu nykyisin viidestä toimialasta. Näkymät ovat siis hyvät kaikkialla.” Maantieteellisesti nopeimman kasvun markkina oli Aasia, jossa tilaukset hyppäsivät 30 prosenttia. Päätoimiala kompressoritekniikka nosti liikevoittoaan yhdellä pykälällä 23 prosenttiin. ”Meillä on ollut kaksinumeroista kasvua kaikkialla muualla paitsi Afrikassa ja Lähi-idässä. Se valmistaa kannettavia kompressoreita ja rakennustyökaluja. veroja, meur 2 364 2 698 2 932 Nettovelat, meur 162 157 -806 Opon tuotto, % 27,4 31,7 28,9 Tulos/osake, euroa 1,40 1,66 1,80 Osinko/osake, euroa 1,53 0,80 0,86 Arvostus vs verrokit 2018e p/e p/b ev/ebitda Atlas Copco 22,8 14,1 2,1 Ingersoll-Rand 18,2 11,3 1,9 Furukawa 14,0 8,3 1,3 Stanley Black & Decker 19,7 12,2 1,5 Wacker Neuson 20,6 10,7 2,0 Sandvik 18,3 10,2 2,4 Caterpillar 18,7 10,3 2,0 Suositukset 2 4 6 8 10 12 Osta Ylipainota Pidä Alipainota Myy sijoittajapuhelussa. Rahmström korostaa laajan läsnäolon merkitystä. Se on myös suurin automarkkina, mikä näkyy Atlas Copcon teollisuustekniikan bisneksissä. Itsenäiseksi yhtiöksi irtautuvan Epicorin ytimen muodostava kaivosja louhintatekniikka saa Kaivosjätti. Rakennustekniikka on paitsi yhtiön pienin toimiala myös kannattavuudeltaan heikoin 14 prosentin liikevoitollaan. Lattarimaissa tilaukset kasvoivat viime vuonna 18 prosenttia. Toimiala ylsi viime vuonna 26 prosentin liikevoittoon ja oli kannattavuudeltaan Atlas Copcon paras osa. Selvästi suurimmat ovat kompressoritekniikka sekä kaivosja louhintatekniikka, joista edellinen tuo liikevaihdosta kolmanneksen ja jälkimmäinen viidenneksen. Kasvukin oli Atlas Copcon muihin toimialoihin verrattuna vaisua. Atlas Copcosta irtautuva Epiroc kisaa kaivoslaitteiden herruudesta Sandvikin kanssa. ”Vielä hiljattain nämä kolme olivat suunnilleen samankokoisia, mutta tyhjiötekniikka on ottanut kasvuloikan ja muodostaa yhtiöstämme jo huomattavan osan”, Rahmström sanoi. ”Tilanne on parantunut, mutta meillä on yhä vaikeuksia saada tiettyjä komponentteja tietyiltä toimittajilta”, Rahmström sanoi. Tyhjiötekniikkaa kannattelevat puolijohdeja paneeliteollisuus. Teollisuustekniikalle jää 14 ja rakennustekniikalle 11 prosentin siivu. OLED-näyttöjen, muistien ja esineiden internetin kysyntätrendit takaavat suotuisat näkymät vastedeskin. Autoja ilmailuteollisuutta palveleva teollisuustekniikka teki 23 prosentin liikevoiton, mikä tarkoitti yhden prosenttiyksikön takapakkia vuodentakaiseen. Amerikat, Eurooppa ja Aasia muodostavat kukin kolmisenkymmentä prosenttia ylimmästä rivistä
Monipuolisesta ohjelmasta ja osastoista löytyy jokaiselle jotakin: talousammattilaiselle, yrittäjälle, aloittelevalle tai kokeneelle sijoittajalle, metsänomistajalle, taiteenharrastajalle. Nykyisessä elpyvien investointien ympäristössä Epiroc saa lentävän lähdön pörssitaipaleelleen. Vahvojen palveluliiketoimintojensa ansiosta se selviytyy heikommissakin suhdanteissa. Ensimmäisenä tapah tumapäivänä on Veronmaksajien ja Pörssisäätiön järjestämä Pörssi-ilta. Tehokas liiketoimintamalli tuo hyvän kassavirran ja kannattavuuden. Synergiat jäävät vähäisiksi. Leipälajissaan kaivosja louhintatekniikassa se kuitenkin hallitsee markkinoita toisen ruotsalaisyhtiön Sandvikin kanssa. Hän muistutti, että yritysostot ovat aina kuuluneet yhtiön toimintaan. Atlas Copco puolestaan pystyy kompressoreillaan ja niitä tukevilla liiketoiminnoilla nakuttamaan tasaisen varmaa viiden prosentin liikevaihdon kasvua läpi suhdanteiden. Atlas Copcon kaivosja louhintatekniikka teki viime vuonna 20 prosentin liikevoiton volyymien kasvun tukemana. Sen vuoksi uudet kaivoshankkeet ovat vähissä, mutta korvausinvestoinnit ja laajennukset etenevät. Yhtiön johto perustelee jakautumista kompressoreiden ympärille rakentuvan Atlas Copcon ja kaivoslaitteiden ympärille rakentuvan Epirocin erilaisilla liiketoiminnan profiileilla. Edellisellä nousukaudella kaivosteollisuuteen syntyi ylikapasiteettia. 20 HELMIKUU 2018. ”Me ostamme yrityksiä, integroimme ne ja varmistamme, että ne tuovat lisäarvoa.” Mihin tahansa Atlas Copco ei tartu, vaan noudattaa tarkkoja kriteereitä. Yhtiökokous siunaa päätöksen huhtikuun lopussa ja Epiroc aloittaa itsenäisen elämänsä toukokuussa. Mistä tuottoa ja turvaa talouteesi. Epirocin tärkeimpänä kasvukorttina on automaatio. Molemmilla on omanlaisensa asiakaskunta ja omanlaisensa loppumarkkinat. klo 9 17, Pörssi-ilta klo 17 19, Avoinna keskiviikkona 14.3. Rahmström kertoi sijoittajapuhelussa joutuvansa ehtimiseen vastaamaan kysymykseen, mitä Atlas Copco tekee varallisuudellaan. Terästystä kasvuunsa Atlas Copco havittelee tarkkaan harkituilla yritysostoilla. Sijoittajat ovat valmistautuneet viime vuoden alusta Atlas Copcon jakautumiseen. Se toteutetaan jakamalla jokaista Atai B-osaketta vastaan yksi Epirocin Atai B-osake. Epiroc on tämän kehityksen eturintamassa. Lisäksi sen tuotteiden ja palveluiden täytyy olla ensiarvoisen tärkeitä asiakkaiden liiketoiminnoille. klo 9 18 Sisäänpääsy messukutsulla tai ennakkoon rekisteröitymällä www.verotapahtuma.fi Tapahtuman järjestää Veronmaksajain Keskusliitto www.veronmaksajat.fi Arvopaperi-Vero2018-84x240.indd 1 05/02/2018 10.17 nostetta investointien viriämisestä. Marina Congress Center Katajanokanlaituri 6, 00160 Helsinki Avoinna tiistaina 13.3. Epiroc on liikevaihdolla mitattuna selvästi pienempi kuin Atlas Copco eikä yllä kannattavuudessakaan samalle tasolle. Viime vuonna niitä kertyi kahdeksan. 13.-14.3.2018 2018 Sijoittajan vuosi 2018 Pörssitulokkaat Asuntomarkkinapaneeli Pörssi-ilta Sijoituskoulut 1 ja 2 Tervetuloa talouden ja sijoittamisen suurtapahtumaan Verotapahtuma tarjoaa hyötytietoa sekä henkilökohtaista neuvontaa, tiiviisti ja selkeästi. Ostettavan yrityksen on oltava omassa leipälajissaan ykkönen tai kakkonen. Kahden päivän aikana tapaat asiantuntijat, joilta saat neuvoja verotukseen, talouden hoitoon ja sijoittamiseen. Tulevina vuosikymmeninä kaivosyhtiöt tukeutuvat yhä enemmän automaatioon säästääkseen kustannuksissa ja muuttaakseen tuotantoaan joustavammaksi. ”Kaivosyhtiöillä riittää edelleen tarvetta korvausinvestointeihin”, Rahmström arvioi
Atlas Copcon jakaminen kahdeksi yhtiöksi liittyy jälkimmäiseen pyrkimykseen. Wallenbergeillä on pitkät perinteet teollisuusyhtiöiden takapiruina. Osakeanalyysi kottavat 20:n paremmalle puolelle. Pienenä tahrana voi pitää sitä, että yhtiö ei saanut viime vuonna läpi hintojen korotuksia. Alkavan vuoden konsensusennusteella yhtiön p/e-luku asettuu 23 pintaan. Investorin takana Atlas Copcon suurimpien omistajien lista muodostuu suurista rahastoja varainhoitoyhtiöistä. Kurssilasku jäi kuitenkin loivaksi, eikä osakkeen yleiskuva muuttunut. Niinpä Atlas Copcon osake otti takapakkia Tukholman pörssissä. Ilman yllättäviä pörssikäänteitä osaketta tuskin pääsee ostamaan alennusmyynnistä. Wallenbergit ovat pitkäjänteisiä ankkuriomistajia, mutta vaativat myös omistaja-arvon kasvattamista. Tommi Melender 21 HELMIKUU 2018. Wallenbergeilla saattaa olla mielessään myös Epirocin myyminen irtautumisen jälkeen Caterpillarin kaltaiselle teolliselle ostajalle. Konsensusennusteet odottivat vielä hitusen parempia lukemia. Konsensusennusteet eivät vielä huomioi yhtiökokouksen siunausta vaille olevaa jakautumista. Ruotsalaisen mahtisuvun hallitsema Investor omistaa Wärtsilästä 18 prosenttia ja Atlas Copcosta 23 prosenttia. Atlas Copco eteni viime vuoden viimeisellä neljänneksellä kymmenen prosentin orgaanisessa liikevaihdon kasvussa. Keväällä tapahtuva jakaantuminen laittaa sijoittajan valinnan eteen. Yhtiön osakekannasta institutionaaliset sijoittajat hallitsevat yli 40 prosenttia. Sama vaiva oli toki kilpailijoillakin. Mikä tärkeintä, hyvä kannattavuus ei ole noususuhdanteen huumaa, vaan perustuu pitkään historiaan. Omistus Omistus OMISTAJA OSUUS, % Investor (Wallenbergit) 23,2 Roburin rahastot 3,4 Alecta 3,0 Norges Bank 2,4 Northern Crossin rahastot 2,0 Vanguardin rahastot 1,9 Atlas Copco 1,8 Schroderin rahastot 1,6 Xactin rahastot 1,3 SEB:n rahastot 1,3 Tilanne 3.2.2018 Lähde: Factset SUURIMMAT OMISTAJAT Sijoittajat ovat vaativia. Konsensusennuste arvioi Atlas Copcon liikevaihdon kasvavan seitsemän ja osakekohtaisen tuloksen 19 prosenttia. Pitkäjänteisyydestä todistaa se, että Atlas Copco ei ole joutunut laskusuhdanteissa massiivisiin irtisanomisiin. Oikaistu liikevoitto koheni 5 849 miljardista kruunusta 6 640 miljardiin kruunuun. Atlas Copcolla ne kurLoistava yhtiö, kallis osake WALLENBERGIEN VALTAPIIRIÄ Mitä yhteistä on Atlas Copcolla ja Wärtsilällä. Kompressoreiden ympärille rakentuva Atlas Copco tarjoaa vakaampaa kehitystä ja parempaa kannattavuutta. Mahtisukua edustaa Atlas Copcon hallituksessa Peter Wallenberg jr. Valuutatkin olivat Atlas Copcoa vastaan, sillä dollarin ja osittain punnan heikentyminen vaikuttivat tuloslaskelman lukuihin negatiivisesti. Atlas Copcon p/e-lukujen pitkän ajan keskiarvo jää 15:een. Lähiaikoina korvausinvestoinnit tukevat Epirocin liikevaihdon ja tuloksen kehitystä. Tärkeimmillä kilpailijoilla voittokertoimet liikkuvat keskimäärin 18:ssa. Teollisuusosakkeissa ei ole kovin montaa parempaa vaihtoehtoa pitkään salkkuun. Atlas Copco toki ansaitsee verrokkeja korkeamman hinnoittelun, koska sen kannattavuusja tuottoluvutkin ovat omaa luokkaansa. Hyvä ei riitä, jos he odottavat vielä parempaa. Tilauksia virtaa ja volyymien kasvu heijastuu tulosriveille. Suurilla globaaleilla teollisuusyhtiöillä liikevoittoprosentit jäävät keskimäärin 15:n alapuolelle. Yhtiö on myös hyvin johdettu. Uudet, hyväkatteiset tuotteet paikkasivat tätä ongelmaa. Arvostuskertoimet ovat edelleen kovat sekä Atlas Copcon verrokkeihin että yhtiön omaan historiaan nähden. Myös velkaisuuden huomioivalla ”yritysostajan arvostuskertoimella” ev/ebitdalla osake näyttää hintavalta, ellei kalliilta. Nykyinen markkinaympäristö tukee Atlas Copcoa. Jos yleinen markkinaheilunta rokottaa Atlas Copcon osaketta ja painaa arvostuskertoimia, laatuyhtiöihin erikoistuneen sijoittajan kannattaa laittaa kättä alle. Investorin listattuihin ydinomistuksiin kuuluvat Atlas Copcon ja Wärtsilän lisäksi teollisuudesta myös ABB, Electrolux, Saab ja Husqvarna. Epiroc-irrokki on kaivoslaitealalla vahva, mutta laiteliiketoiminta altistaa suhdanneheilahteluille. Pitkällä tähtäyksellä automaatio avaa kasvunäkymiä. Atlas Copcon tehokas, palveluliiketoimintaa korostava bisnesmalli on osoittanut toimivuutensa. Kuluvan vuoden ohjeistuksessaan yhtiö odottaa kysynnän pysyvän vahvana. Molemmat edustavat investointitavarateollisuutta, mutta molemmilla on lisäksi sama suuromistaja, Wallenbergit
Pelkokertoimen nopea nousu oli muistutus hyvän ilmapiirin merkityksestä. Kurssit huitelivat aina viime viikkoon saakka päämarkkinoilla ennätystasoilla. Toistaiseksi menee hyvin. Suomen talouskasvu on elpynyt ja Pörssitulokkaat 23 HELMIKUU 2018. Jos alakulo iskee osakemarkkinoille, listautumisikkuna lävähtää kiinni. Teollisuuden luottamus kohenee Suomen tärkeimmillä markkinoilla ja kotimaassa. Suhonen ja Niemelä korostavat markkinatunnelman merkitystä. OP:n listaumisista vastaava johtaja Pekka Suhonen arvioi niin ikään, että kuluvana vuonna nähdään jopa toista kymmentä pörssitulokasta – ”jos kaikki menee hyvin”. Tänä vuonna vauhti voi vielä kiihtyä. Mikko Laitila Kuvitus Janne Iivonen MAHTITUOTTOJA & PETTYMYKSIÄ M arkkinatilanne on suotuisa, tänä vuonna listautuu vähintään saman verran yrityksiä kuin viime vuonna”, arvioi Alexander Corporate Financen toimitusjohtaja Jaakko Niemelä. Viime vuonna sijoittajien valikoimiin tuli kymmenen uutta yhtiötä
Jos hinnoittelu tuntuu instituutiosijoittajista liian kovalta, ne eivät enää ole kiinnostuneita. Kirjoittamattoman säännön mukaan listautumishinta pitäisi pystyä asettamaan niin, että kaupankäynnin alettua osakkeessa olisi edes hieman nousuvaraa. Toisaalta meidän kokoinen toimija voi joskus tuntua liian suurelta pienemmän yrittäjävetoisen yhtiön näkökulmasta.” ”Yrittäjävetoinen Remedy halusi ketterän kumppanin listautumiseen”, Niemelä sanoo. Pankit eivät kerro asiakassuhteistaan, mutta hyvin todennäköisesti päällekkäisyyttä esiintyy. ”En ole osallistunut listautumisiin pitkään aikaan. Pankit voivat olla mukana myös pääomasijoittajien käyttämissä lainainstrumenteissa. ”Tämä perustuu referenssija järjestelyvoimaan. ”Kun arvostustasot alkavat irtautua todellisuudesta, listautumismarkkina hyytyy”, Suhonen sanoo. Usein mukana on monta pankkia, esimerkiksi Rovion tapauksessa useista eri maista. Pitkästä nousukaudesta huolimatta tämä ei ole nyt päällimmäinen huoli, sillä arvostuskertoimet eivät ole nousseet viimeiseen puoleen vuoteen. Sijoittajaillassa kannattaa käydä, jos sellainen on ennakkoon tarjolla. Kokonaisuus panee pohtimaan pankkien ja pääomasijoittajien yhteyttä. Ensimmäisinä kaupankäyntipäivinä yhtiön osakkeella käytiin kauppaa 8 prosentin nousussa. OP:n Suhosen mielestä on luonnollista, että isot listautujat hakeutuvat isompien järjestäjien pariin. Viime vuonna pörssin päälistalle ja First Northiin tuli yhteensä kymmenen yhtiötä. Pörssitulokkaat taloudessa on moni asia paremmin kuin vuosiin. 24 HELMIKUU 2018. helmikuuta 2018 päätöskursseihin. Miten arvostus perustellaan, ja mitkä ovat kasvunäkymät ja kilpailuedut. Pekka Suhosen mukaan herkin osa-alue listautumisessa on ylipäätään yhtiön arvostus. First Northiin listautuneen Admicomin osakkeen noteeraus alkoi viime viikolla. Näistä Fondia on vuonna 2017 listautuneiden tuottokuningatar 62,75 prosentin kurssinousulla. Huippukannattava lakifirma on pieni, mutta listattuna todellinen harvinaisuus. Uuden yhtiön pyrkiessä listoille sijoittajan on katsottava hinnoittelua, miten yritys on arvostettu verrokkeihinsa nähden. Mahdollisia tulokkaita on kymmenittäin yksistään pääomasijoitusyhdistyksen short-listalla. Tulokkaita on laidasta laitaan pääomasijoittajien lihottamista Terveystalosta ja Kamuxista pieniin mutta tehokkaisiin Goforeen ja Fondiaan. Valtio ohjaa Altiaa pörssiin ja yhä pienemmät yritykset hakevat riskirahaa, hyvänä esimerkkinä FN-listalle kurkottava terveysteknologiayritys BBS-Bioactive Bone Substitutes. Ja onko kokonaisuudessa mukana henkilöstöanti. Isot listautujat kääntyvät isompien järjestäjien puoleen. Listautumishinnoittelu on monivaiheista tunnustelua, jossa yhtiötä listalle haluavien omistajien ja suursijoittajien näkemys osakkeen hinnoittelusta pitää saada yksiin. OP on ollut järjestämässä sekä Kamuxin, SIlmäaseman, Terveystalon että Rovion listautumisia. Alexander Corporate Finance on napannut pienempiä kaloja, joiden tuotto sijoittajalle on ollut lyhyellä aikavälillä parempi. Viime vuoden listautumisissa isot pankit ovat järjestäneet suurimmat annit. Pääomasijoittajien listaamissa yrityksissä osakkeiden myynti on pääosassa. Viime vuoden listautujien kurssikehityksen perusteella hinnoittelu on ollut kireähkö, mikä on etäännyttänyt kokeneita sijoittajia listautumismarkkinoilta. Tästä on pitänyt huolen yritysten tulosten kasvu. Kuinka paljon tarjolle tulevista osakkeista on uusantia, kuinka paljon vanhat omistajat myyvät. Arvopaperin keräämät kurssimuutokset on laskettu antihinnasta 5. Yhtiön kautta listoille on tullut Titanium, Fondia ja Remedy. Arvostus perustuu muun muassa noteerattujen verrokkiyhtiöiden arvostuskertoimiin. Toiseksi eniten nousua on kerännyt tamperelainen uuden aallon digikonsultti Gofore liki 15 prosentin kirillä. En ole nähnyt riittävää potentiaalia sijoitukselle arvioidessani yrityksen tarinaa, valuaaRovion annista jäi monelle sijoittajalle paha maku suuhun, vaikka listautuminen meni etiketin mukaisesti
Samalla osakemyyntien osuus on kasvanut rajusti. Rovion arvostusta arvailtiin vuosien ajan, ja yhtiön hinta olisi todennäköisesti ollut nykyistä korkeampi Angry Birds -pelin kulta-aikana. Osakemyynnin ja annin suhde on kääntynyt rajusti. Terveystalon ja Rovion omistajien osuus summasta on 1,2 miljardia. Jos osallistui kaikkiin anteihin, on saanut sijoituksilleen 13,6 prosentin tuoton. Kovimman pikatilin teki Vincitin osakkeella, Fit Biotechin romahdus alkoi ensimmäisenä kaupankäyntipäivänä. tiota sekä myynnin ja emission suhdetta. Vuonna 2014 yli puolet listautumisissa kerätystä rahasta meni yritysten kasvupanoksiin. Yleensä päätös on ollut helppo ja nopea”, sanoo ammattisijoittaja Marko Kauppi. Uusia osakkeita yhtiö laskee listautumisannissa liikkeelle 2,6 miljoonaa. Rovio sai 11 000 uutta omistajaa, joista tuhatkunta myi osakkeensa heti ensimmäisenä kaupankäyntipäivänä. Suositus oli osta. Ostot olivat merkittäviä, ne vastasivat yli viidennestä Rovion osakkeen kappalemääräisestä osakevaihdosta vakauttamisjaksolla. Vakauttamisjakson jälkeen Danske teki Roviosta osakeanalyysin kovilla kasvuodotuksilla ja 12,60 euron tavoitehinnalla. Osa listautumisessa markkinoille tulleista osakkeista on lainattuja, ja antia järjestävä pankki on ne velkaa vanhoille omistajille. Viimeisen neljän vuoden aikana pörssin päälistalle ja First Northiin on listautunut 35 uutta yhtiötä. Yhtiön markkina-arvoksi tuli liki 900 miljoonaa. Vuonna 2015 yrityksen saama osuus oli enää 46 prosenttia ja vuonna 2016 vajaa kolmannes. + Ahneuden markkinat Listautumisissa kerätty raha, miljoonaa euroa 123 461 770 1653 2015 2014 2017 2016 56 248 529 1398 Myynti miljoonaa euroa 2015 2014 2017 2016 67 213 241 255 Emissio miljoonaa euroa (yhtiölle jäävä raha) 2015 2014 2017 2016 Listautumismarkkina paisui viime vuonna jo yli 1,6 miljardiin euroon. Viime vuonna sijoittajat laittoivat uusiin listautumisiin 1,65 miljardia euroa, josta enää 255 miljoonaa päätyi listattujen yritysten omaksi pääomaksi. Kurssi kirmasikin hetken, kunnes kolmannen 25 HELMIKUU 2018. Ei pääomasijoittajan suorittama listaus aina ylihinnoittelua tarkoita, jo pari vuotta sitten listattu Kotipizza on tästä hyvä esimerkki. Rovion annista jäi monelle sijoittajalle paha maku suuhun, vaikka listautuminen meni etiketin mukaisesti. Tuossa vaiheessa takana olivat jo kahden peliyhtiön, Remedyn ja Next Gamesin annit, jotka molemmat tarjosivat pienet pikavoitot. Jos kurssi laskee, pankki ostaa osakkeita markkinoilla tukiostoin ja palauttaa ne osakkeita lainanneille tahoille. Rovion tapauksessa kyseessä oli ennen kaikkea osakemyynti, jossa pääomistaja Kaj Hed myi osakkeitaan. Pääomistajat myivät listautumisannin yhteydessä reilut 34 miljoonaa osaketta, mikä vastasi lähes 93 prosenttia koko listautumisen osakemäärästä. Nyt suuromistaja tarvitsi revanssin, sellaisena moni Rovion osakemyyntiä pitää. Näistä 22 osaketta tarjosi listautumisesta osakkeita ostaneelle pikavoiton. Yksi annin järjestäjistä oli Danske Bank, joka teki tukiostoja 11,50 euron merkintähintaan maksimiajan 30 päivää. 1,4 miljardia livahti vanhojen omistajien taskuihin
Yleinen näkemys sijoittajien keskuudessa on, että Rovion sijoittajaviestintä epäonnistui. Laskeva kierre käynnistyi ensimmäisenä kaupankäyntipäivänä Yhdysvaltojen pörssin avautuessa ja sieltä tulleella myyntipaineella. Yhtiö tavoittelee kasvavaa osinkoa, joka on vähintään 70 prosenttia tuloksesta. 2018 päätöskurssiin. Roviosta julkistivat analyysin Dansken lisäksi myös OP ja Carnegie, kaikki annin järjestäjiä. 26 HELMIKUU 2018. Hyvänä puolena on markkinan ammattimaistuminen. Tunnusluvut on laskettu vertailukelpoisin luvuin 30.1. Tilanne haiskahtaa eturistiriidalta, mutta voisiko antia järjestävä pankki antaa osakkeesta myy-suositukset pian annin järjestämisen jälkeen. Titanium listautui hyvin kannattavana. 2017 tunnusluvut perustuvat ennusteisiin, pois lukien Next Games. Johdon sitoutuminen yhtiöön herättää luottamusta. On ymmärrettävää, että yhtiöön listautumisvaiheessa hyvin perehtynyt analyytikko julkistaa näkemyksensä. ”Tilanne oli surullinen. Sekä positiivisena että negatiivisena riskinä on hoivakiinteistörahaston kasvattaminen. ”Mitä enemmän yhtiötä analysoidaan, sitä läpinäkyvämpi siitä tulee, tuottovaatimus pienenee ja kurssinousulle on tilaa”, Pekka Suhonen sanoo. Kurssimuutos on laskettu listautumisesta 5.2.2018 päätöskurssiin. Perustajilla on sekä yhtiön osakkeita että tuntuvat sijoitukset sen rahastoissa. Rahastolla on mennyt hyvin, mutta sen kasvattaminen lisäää yhtiön riippuvuutta siitä. Sijoittajalle yhtiön arvo piilee kurssinousun ohella osingossa. Pörssitulokkaat TITANIUM Titanium Kurssimuutos antihinnasta 6,99 % 2016 2017E 2018E Liikevaihto, meur 6,7 9,7 12,0 Liikevoitto, meur 2,2 5,8 6,7 EPS, eur 0,18 0,61 0,67 Osinko/osake, eur 0,08 0,44 0,51 p/e 38 11,0 10,0 ev/ebitda 15,8 11,0 8,2 neljänneksen tulospettymys painoi kurssin jälleen laskuun. Vuotta 2016 koskevat tunnusluvut perustuvat listautumisesitteisiin tai ne on laskettu tilinpäätöstiedoista ja suhteutettu nykykurssiin. Hoivakiinteistöjen markkina on lisäksi tehostumassa, mikä laskee tuottovaatimuksia. Rovion hinnanpudotuksesta Suhonen sanoo olevansa hämmästynyt, koska kirja oli moninkertaisesti ylimerkitty lopullisella listautumishinnalla. Viime vuoden alkupuoliskolla luku oli 63 prosenttia. Ipoon ei ikinä pitäisi lähteä ainoastaan pikavoitto mielessä. + Osinkoyhtiö + Mukana kasvavalla hoivakiinteistömarkkinalla – Keskittyminen yhteen rahastoon – Avainhenkilöiden vaihtuminen Näin vertailu tehtiin Arvopaperi kokosi Helsingin pörssiin vuoden 2017 aikana listautuneet yritykset ja laski niiden omistajien saaman tuoton vertaamalla antihintaa nykykurssiin. Ennusteet: Factset, Inderes. ”Kun pikavoitto oli sulanut, suuri yleisö ryntäsi perässä myymään osaketta.” Tästä kertoo se, että suurin nettomyyjä oli Nordnet. Yhtiö tavoittelee keskipitkällä aikavälillä selvästi yli 50 prosentin liikevoittomarginaalia ilman konserniliikearvon poistoja. Tämä pätee myös listautumisiin osallistumisessa.” Syksyllä First Northissa aloittaneen rahastoyhtiö Titaniumin päätuote on hoivakiinteistöihin sijoittava rahasto. Valtaosa viime vuoden aikana listautuneista yhtiöistä on saanut antia järjestämässä olleelta pankilta ostosuosituksen. Järjestäjäpankin analyytikko saa julkaista analyysin vasta 30 päivää listautumisen jälkeen. Kurssi on noussut noin seitsemän prosenttia listautumishinnasta. Jokaista osakesijoitusta tulisi arvioida siten, että voiko sijoituksen kanssa elää pitkään. Lähde: Erkka Felt /Balance Consulting, listautumisesitteet. Rovion asiakashankintakulut olivat syysneljänneksellä 30 prosenttia liikevaihdosta, mikä yllätti sijoittajat. Lisäksi yhtiöllä on asuntorahasto, omaisuudenhoitopalvelua ja osakerahasto
Kamuxin onnistunut listautuminen havahdutti muutkin autokauppiaat, ja kilpailevia nousevia ketjuja puskee markkinoille. Tärkeän osan yhtiön tuloksesta muodostavat integroidut palvelut ja Kamux Plussa. Silmäasema antoi tulosvaroituksen vain puoli vuotta listautumisen jälkeen, kun kannattavuus jäi selvästi ohjeistuksen alapuolelle. NEXT GAMES KAMUX SILMÄASEMA Kamux Kurssimuutos antihinnasta -5,30 % 2016 2017E 2018E Liikevaihto, meur 404,8 456,0 549,2 Liikevoitto, meur 18,0 20,3 24,9 EPS, eur 0,29 0,39 0,47 Osinko/osake, eur 0,06 0,13 0,16 p/e 22,3 17,9 14,7 ev/ebitda 17,0 13,7 10,5 Next Games Kurssimuutos antihinnnasta 2,53 % 2016 2017 2018E Liikevaihto, meur 31,0 32,5 48,0 Liikevoitto, meur -2,0 -6,4 -9,0 EPS, eur 0,04 0,06 -0,35 Osinko/osake, eur p/e 134 neg. Yhtiö lupaa jakaa osinkoina 30 prosenttia tuloksestaan. Ykköspelin tuotot hiipuvat jo, ja yhtiön tilinpäätös oli pettymys. Sijoittajan kannattaakin seurata Kamuxin raportissa varaston kiertonopeutta sekä katetta per myyty auto. Intera omistaa edelleen 17 prosenttia Silmäasemasta. neg. Tavoitehinnat laskivat kautta linjan. Silmäasema sai pian listautumisensa jälkeen verottajalta ikäviä uutisia, kun yhtiö sai verotarkastuksen seurauksena noin 1,6 miljoonan euron mätkyt. neg. Vikkelä autojobbari pitää varaston kiertoajan lyhyenä ja hinnoittelee auton nopeasti uudelleen. neg. Syksyllä tuli lisää lunta tupaan. Palvelut ovat kolmansien osapuolien rahoitusja vakuutustuotteita, joiden tuotto näkyy tilinpäätöksessä. Silmäklinikoiden tulos suorastaan romahti heinä-syyskuussa, mutta yhtiö rauhoitteli sijoittajia vetoamalla luonnolliseen kausivaihteluun. Pääomasijoittaja haluaa varmasti nostaa Silmäaseman kurssin nykyistä korkeammalle ennen lopullista irrottautumista. ev/ebitda neg. Nyt tavoitehinta on 8,0 euroa, jossa on nousuvaraa nykykurssiin 20 prosenttia. Suomessa yhtiö myy jo noin 40 000 autoa vuodessa, Ruotsissa ja Saksassa yhtiö hakee nopeaa kasvua. Pian julkistettavan Walking Dead -pelin ennakkovideo huumasi Supercellin kaltaista menestystä havittelevat sijoittajat, ja kurssi kirmasi 60 prosenttia viikon aikana. Yhtiön tunnetuin peli on The Walking Dead -televisiosarjaan perustuva No Man’s Land -mobiilipeli vuodelta 2015. Pelitalo on analyytikoillekin haastava arvioitava. + Kasvunäkymät + Markkina keskittyy Silmäklinikoiden kannattavuuskehitys Heikko pörssialoitus ei lisää luottamusta 27 HELMIKUU 2018. Pörssialoitus on jäänyt vaisuksi. Uusi zombipeli tulee toisen kvartaalin aikana, ja yhteensä Nextin putkessa on neljä peliä eri kehitysvaiheissa. Sen jälkeen kurssi on jo painuu lähelle listautumishintaa. Silmäasema Kurssimuutos antihinnasta -0,43 % 2016 2017E 2018E Liikevaihto, meur 101,3 118,8 126,2 Liikevoitto, meur 7,16 8,0 10,0 EPS eur 0,05 0,40 0,51 Osinko/osake, eur 0,2 0,3 p/e 54,4 17,2 13,4 ev/ebitda 13,1 9,0 8,5 Next Games haluaa olla suunnannäyttäjä massaviihdetuotteiden ympärille luotavien, palvelupohjaisten mobiilipelien alalla. Silmäaseman pörssikurssi ei hinnoittele lähivuosille tuloskasvua, vaikka analyytikot odottavat tuloksen kasvavan selvästi. Nyt konsensushinta on 9,53 euroa. + Vahva asema viihdemobiilipeleissä + Nykyaikainen ansaintamalli Vaikeasti ennakoitava tuloskehitys Kassavirran voimakkaat vaihtelut Toisella yrittämällä pörssiin päässyt Kamux on tienraivaaja ketjuuntuneessa käytettyjen autojen kaupassa. Toimintamaissa käytettyjen autojen kokonaismarkkina on yhteensä sata miljardia euroa. Keskimääräinen päivittäisten käyttäjien määrä laski koko vuoden ajanjaksolla. Kamuxin osake sai aluksi nostetta ostosuosituksista, mutta on valunut alle antihinnan. Kannattavuuskehitys on huolestuttavaa, mutta samalla Silmäaseman kasvunäkymät houkuttavat. Yhtiön tase ei kestä kovin pitkää suvantovaihetta, ja tulevien pelien on pystyttävä paikkaamaan huvennutta tuloksentekokykyä. Peli on ilmainen, mutta yhtiö kerää rahaa pelin sisäisistä virtuaalituotteista. Sisäpiiri osti tulosvaroituksen jälkeen, tämä valaa uskoa sijoittajiin. Jos tulevat pelit myyvät hyvin, liikevaihto voi kasvaa voimakkaasti lähivuosina. + Voimakas kasvu + Lisäpalvelut parantavat katetta Nousevat haastajat syövät ohuet katteet Laajenemishankkeiden haasteet Pääomasijoittaja Intera Partners listasi Silmäaseman pörssin päälistalle kesäkuussa. Tavoitteena on 700 miljoonan euron liikevaihto vuonna 2019, ja liikevoittomarginaalin pitäisi pysytellä 4–5 prosentin välillä
Yhtiön kannattavuuden ennustetaan paranevan edelleen tämän vuoden aikana. Analyytikoiden konsensushinta Terveystalon osakkeelle on 10 euroa, nykykurssi liikkuu taas listautumishinnan yläpuolella vajassa kymmenessä eurossa. Monella toimialalla entiset liiketoimintamallit on ajateltava kokonaan uusiksi. Terveystalon ennusteet ennakoivat reipasta kasvua, eikä yhtiön arvostus ole ollenkaan paha kuluvan vuoden ennusteilla. Terveystalo otti suuren kasvuloikan ostamalla Diacorin. Remedy pyrkii tekemään tarinallisia ja pitkäkestoisia pelejä, joiden elinkaari jatkuu jatko-osilla tai uusilla peleillä. + Kattava verkosto ja hyvä kilpailuasetelma + Vahva asema työterveyshuollossa Ulkoistusmarkkina jumissa toistaiseksi Yrityskauppapainotteisen kasvun hallinta 1) Ennuste: Inderes 28 HELMIKUU 2018. Terveystalosta tuli kansanosake 12 000 omistajallaan. + Vahvat näytöt maailmanluokan peleistä + Myyntivoimaiset päämiehet ja eteneminen arvoketjussa Pelien kaupallistamisen haasteet Pitkät ja kalliit projektit Terveystalo Kurssimuutos antihinnasta 1,64 % 2016 2017E 2018E Liikevaihto, meur 473 698 785 Liikevoitto, meur 33,6 50,9 74,8 EPS, eur 0,33 0,57 Osinko/osake eur 0,05 0,15 p/e 80,6 30,1 17,5 ev/ebitda 72,9 15,4 12,5 Gofore Kurssimuutos antihinnasta 14,96 % 2016 2017E 2018E Liiikevaihto, meur 18,6 34,0 50,0 Liikevoitto, meur 2,6 6,0 8,0 EPS eur 0,20 0,30 0,57 Osinko/osake, eur 0,07 0,08 0,15 p/e 45,0 24,4 12,8 ev/ebitda 33,8 13,5 8,6 Remedy Entertainment 1) Kurssimuutos antihinnasta 9,91% 2016 2017E 2018E Liikevaihto, meur 16,4 17,8 20,9 Liikevoitto, meur 3,7 1,0 0,7 EPS eur 0,33 0,07 0,05 Osinko/osake, eur 0,07 p/e 19,1 90 126 ev/ebitda 17,2 45,3 67,9 GOFORE First Northiin marraskuussa listautunut Gofore on yrittäjävetoinen digitalisaation asiantuntijayritys, joka iskee digitaalisen murroksen ytimeen. Soteuudistus on terveydenhuoltoyhtiölle lupaus ja haaste. Remedyn yleisöanti ylimerkittiin moninkertaisesti, vanhat omistajat eivät myyneet osakkeitaan. Kohdemarkkina kasvaa 15–25 prosenttia vuodessa, mutta Gofore tähtää tätä nopeampaan kasvuun ja yli 15 prosentin ebita-marginaaliin. Kustannukset tulevat etupainotteisesti, ja tuotot painottuvat pelijulkaisuihin. Pörssitulokkaat REMEDY ENTERTAINMENT Pelaamisesta kiinnostuneet tuntevat Remedyn takavuosilta Max Paynen, Alan Waken ja Quantum Breakin kaltaisista suuren luokan konsolipeleistä. Uudenlaista johtamisja yrityskulttuuria edistävä yritys saa riveihinsä alan parhaimmistoa, mikä pitää tulevaisuuden näkymät lupaavina. Vuodet 2017 ja 2018 ovat uuden strategian rakennusvaihetta, ja panostukset rasittavat tulosta. Jo useammassa maassa toimivan yhtiön kasvuvauhti on kova, ja tulostakin syntyy. Tuolloin arvostuskertoimet voivat kääntyä hyvin houkutteleviksi. Terveystalon markkina-arvoksi tuli reilut 1,2 miljardia, ja se sai pitkän linjan suomalaisia sukuyhtiöitä ankkurisijoittajiksi. Kyseessä on sentään Suomen kattavimman verkoston rakentanut terveyspalveluyritys ja liikevaihdosta yli puolet tulee halutusta työterveyshuollosta yritysasiakkailta. + Uuden ajan digikonsultilla riittää töitä + Uskottava kasvutarina Kasvu pakottaa jatkuvasti yrityskaupoille Hinnoittelu ei kestä pettymyksiä TERVEYSTALO Viime vuoden arvokkain anti oli kuumilla hoivamarkkinoilla toimivan Terveystalon toinen tuleminen pörssiin, tällä kertaa EQT:n listaamana. Arvostuskertoimet ovat kuluvan vuoden tulosennusteella edulliset, vaikka yhtiön velaton markkina-arvo huitelee 95 miljoonassa eurossa. Nyt tärkeimmät hankkeet ovat CrossFire2 -pelin kehittäminen pelijätti Smilegatelle ja P7-peliprojekti Digital Brosille. Putkessa on useampia pelejä, ja tavoitteena on hivuttautua arvoketjussa ylöspäin omilla pelibrändeillä. Tämä on toistaiseksi onnistunut hyvin. Gofore on olemukseltaan toisen tamperelaisyrityksen, Vincitin kaltainen. Remedy vaatii sijoittajalta kärsivällisyyttä. Vuonna 2019 Remedyn moniprojektimalli on toiminnassa ja omien hankkeiden rojaltituotot alkavat juosta. Goforen listautuminen jakaantui lähes tasan myynnin ja annin välillä, ja se ylimerkittiin hetkessä. Ulkoistusmarkkina voi olla arvaamattoman pitkään rikki, kun Pihlajalinna valitti markkinaoikeuteen Länsi-Pohjan sairaanhoitopiirin päätöksestä ulkoistaa kokonainen keskussairaala Mehiläiselle. Kysyntä on kovaa, eikä digimurros pysähdy. Vuoden 2017 ensimmäisen puoliskon tulos oli kuitenkin odotuksia parempi. Hinnoittelu oli kasvunäkymiin nähden kohtuullinen, mikä teki annista kenties viime vuoden houkuttelevimman
Instituutioanti ylimerkittiin selvemmin kuin yleisöanti, eikä yhtiön osake ole päässyt antihinnan yläpuolelle. Alle kymmenen euron kurssi on kaukana 11,50 euron merkintähinnasta ja 14.00 euron analyytikoiden konsensustavoitehinnasta. Kurssi on noussut yli 60 prosenttia merkintähinnasta. Yhdeksän kuukauden jälkeen liikevaihtoa oli kasassa 223 miljoonaa ja liiketulosta reilut 20 miljoonaa. Tulevaa kasvua Efecte hakee Skandinavian ja Saksan markkinoilta. Efecteen sijoittaminen vaatii kärsivällisyyttä. + Ainutlaatuinen liikeidea + Kasvaa kannattavasti Pieni koko Laajentuminen ulkomaille riski EFECTE Saas-mallilla (software as-a-service) toimiva ohjelmistoyhtiö Efecte on erikoistunut it-palvelun-, identiteetinja pääsynhallinnan ohjelmistotuotteisiin ja niiden käyttöön liittyviin palveluihin. Paljon jäi kurottavaa loppuvuodelle etenkin tuloksen osalta kehnon kolmosneljänneksen jälkeen. Rovion markkina-arvo 9,65 euron kurssilla on 764 miljoonaa euroa. 29 HELMIKUU 2018. neg. + Valmis ja kaupallisesti toimiva tuote + Skaalautuva liiketoimintamalli Yritysten it-investoinnit voivat pysäh tyä voimakkaassa laskusuhdateessa Tulosta syntyy vasta vuosien kuluttua Fondia Kurssimuutos antihinnnasta 62,7 % 2016 2017E 2018E Liikevaihto, meur 14,9 17,8 22,4 Liikevoitt, meuro 2,0 2,6 3,4 EPS eur 0,43 0,54 0,68 Osinko/osake eur 0,19 0,30 0,45 p/e 28,5 22,7 18,0 ev/ebitda 20,2 15,1 11,7 Efecte Kurssimuutos antihinnnasta -0,36% 2016 2017E 2018E Liikevaihto, meur 8,3 10,4 12,9 Liikevoitto, meur 0,1 0,0 -0,8 EPS eur 0,03 0,04 -0,13 Osinko/osake eur p/e 210,8 neg. Koko vuoden konsensusennusteessa liikevaihto yltäisi 300 miljoonaan ja liikevoittoa tulisi 36 miljoonaa euroa. Tosin piensijoittaja sai vain annissa 25 osaketta ja 4,57 prosenttia sen ylittävästä määrästä. Ostetun yhtiön liikevaihto oli viime vuonna 14 miljoonaa euroa ja työntekijämäärä 21. Tammikuussa Fondia osti Ruotsista lakitoimisto Jansson & Norin AB:n osin omilla osakkeillaan. Viime vuosien kasvu on tullut Suomesta. ev/ebitda 58,6 90,1 neg. Nykykurssi ei kestä lisää pettymyksiä. Inderes arvioi analyysissaan, että tuote on teknisesti valmis ja skaalattavissa uusille markkinoille. Yhtiö tavoittelee keskimäärin 20 prosentin vuotuista liikevaihdon kasvua seuraavien viiden vuoden aikana. – Kovaan hintaan listattu yhtiö petti markkinaodotukset heti alussa FONDIA Viime huhtikuussa First North -markkinapaikalla aloittaneen Fondian osake on ollut hyvä sijoitus. Sijoituskohteena Fondia on defensiivinen vahvan kassavirran kasvuyhtiö. Fondian mukaan palvelua käyttää 200 asiakasta. Yhtiö sai listautuessaan näkyvyyttä nimekkäiden ankkurisijoittajien, kuten Kari Stadighin ja Ilmarisen ansiosta. Konsepti on pohjoismaisittainkin ainutlaatuinen. Tuloslaskelmassa ne ovat osa liiketoiminnan kuluja eikä Roviokaan kehtaa kirjata niitä investoinneiksi, joista tehtäisiin poistoja. Yhtiö selitteli kolmoskvartaalin vaatimatonta tulosta käyttäjähankintainvestoinneilla, joka on pelimaailman väännös sanasta markkinointikulut. Yhtiöltä odotetaan positiivista tulosta vasta vuonna 2021. Jatkuvasti maksavien asiakkaiden määrä kasvaa vähitellen. Saas-liiketoimintamallissa yhtiön on ensin kasvatettava asiakaskuntaa tuloksen kustannuksella. Kuukausilaskutus synnyttää jatkuvaa tasaista tuloa. Etenkin Rovion listautumista järjestelleiden pankkien analyytikoilla tuntuu riittävän kovaa optimismia. + Tunnettu brändi auttaa uusia tuotteita kilpailluilla markkinoilla + Pystyy tuloksentekoon ja osingonmaksuun – Ajoiko aika jo Angry Birdsien ohi. Rovio Kurssimuutos antihinnasta -16,87 % 2016 2017E 2018E Liikevaihto, meur 191,7 301 333,5 Liikevoitto, meur 16,9 36,0 44,0 EPS eur 0,14 0,37 0,46 Osinko/osake eur 0,06 0,08 0,12 p/e 69,7 26,4 21,1 ev/ebitda 21,3 9,8 10,9 ROVIO Rovion ensimmäinen tulosjulkistus jäi pahasti sijoittajien odotusten alapuolelle. Se tarjoaa asiakkailleen ulkoistettua lakiasiainosastoa. Listautumisessa kerätystä rahasta noin puolet päätyi yhtiön kasvupanoksiin sen hakiessa uusia markkinoita. Osakevaihto on vähäistä. Tilinpäätöksensä Rovio julkistaa vasta maaliskuun alussa, joten osakekurssi tuskin kovin paljon nytkähtää ainakaan ylöspäin ennen sitä. Lähes 600 osakkeenomistajaa eli 13 prosenttia omistajista on listautumisen jälkeen myynyt piskuisen omistuksensa. Fondian tavoitteena on kasvattaa liikevaihtoa keskimäärin 15 prosenttia vuodessa ja yltää 15 prosentin liikevoittoon. Ennusteen mukaan kannattavuustavoitekin täyttyy tänä vuonna ja osinko kasvaa reilusti, mutta osinkotuotto jää nykykurssilla 2,3 prosenttiin
SUURI 31 HELMIKUU 2018. OPTIMISTI Antti Lehmusvirta Kuvat Erja Lempinen Ruotsalaisen kiinteistösijoitusyhtiön Balderin toimitusjohtaja Erik Selin on luottavainen, vaikka asuntomarkkinat kääntyivät jyrkkään laskuun Ruotsissa
Kiinteistömarkkinat P ohjolan asuntomarkkinoilla myrskyää. ”Ei tarvitse olla niin fiksu, että ostaa markkinoiden pohjalta. En usko, että pystyisin siihen. Balder tuli Suomen markkinoille vuonna 2015 ostamalla työeläkeyhtiö Ilmarisen 16 prosentin osuuden asuntosijoitusyhtiö Satosta. Yleisin selitys sille, miksi teet jotain on se, että muutkin tekevät niin. Korot liikkuvat. Balder ostaa, kehittää ja hallinnoi asuinja liikekiinteistöjä Ruotsissa, Norjassa, Tanskassa ja Suomessa. Asuntojen hinnat ovat kääntyneet poikkeuksellisen pitkän nousun jälkeen selvään laskuun Ruotsissa ja Norjassa. Se saa aika ajoin hinnat nousemaan tai laskemaan liian nopeasti, Ihmiset käyttäytyvät näin vielä sadan vuoden päästäkin.” Ruotsissa asuntojen hintojen lasku on hyydyttänyt tarjouskauppaa. Hän muistuttaa, että menneen kahden vuoden aikana markkinoille on tullut myös runsaasti li32 HELMIKUU 2018. Joskus yhtä asuntoa kohti on sata ostajakandidaattia, toisinaan yksi tai nolla. Portfoliossa on kohteita pääasiassa suurista kaupungeista. Epävarmuus teki monet varovaisiksi. Esimerkiksi Ruotsissa käytiin pitkä keskustelu siitä, tarvitaanko uudet ja tiukemmat asuntolainojen lyhennyssäännöt. Selin ei kuitenkaan halua puhua kuplasta. Balderin tapauksessa sijoitusaikaväli on Selinin mukaan iäisyys. Asuntojen hintojen voimakas nousu tuli Selinille yllätyksenä. Suurin osa ihmisistä ostaa asunnon edelleen asuakseen siinä. Hänestä olisi hyvin outoa, jos asuntojen hinnat eivät olisi nousseet. Jos olisin tiennyt kaiken, niin olisin voinut olla paljon aggressiivisempi kuin olin.” Selin suosii nykytilanteesta termiä korjaus. Taustalla ovat vahva talouskehitys ja alhaiset korot. Lopulta pitkän ajan trendi huolehtii hinnat takaisin raiteilleen. Trendiä pönkittää superalhainen korkotaso. Hän sanoo olevansa optimistinen pohjoismaisten asuntomarkkinoiden suhteen pitkällä aikavälillä. Ihmisten luottamus omaan talouteen vaihtelee. Ruotsissa asuntojen hintojen nousu jatkui voimakkaana historiallisen pitkään. Reilu kymmenen vuotta sitten hän ei voinut mitenkään arvata, että korot painuisivat alle nollan. Kiinteistösijoitusyhtiö Balderin toimitusjohtaja Erik Selin vaikuttaa kuitenkin rauhalliselta. Selin nostaa kätensä osoittamaan yläviistoon 45 asteen kulmassa. Se on luonnollista.” Pitkän aikavälin sijoittajan ei tarvitse kiinnittää tähän kovin paljon huomiota. Poliitikot muuttavat veroja ja sääntelyä. Alla olevan trendin yläpuolella tapahtuu koko ajan kaikenlaista eri tekijöistä johtuen. ”Nyt nousu käy järkeen. Nyt Balderin omistus Satosta on jo 53 prosenttia. Bisnesideana on ostaa ja pitää. Trendiä tukevat asukaskohtaisen reaalisen bruttokansantuotteen kasvu, palkkojen nousu ja kaupungistuminen. ”Joskus epävarmuus voi olla pahempi asia kuin huonot uutiset”, Selin sanoo. Siinä on Selinin mielestä asuntomarkkinoiden alla oleva pitkän ajan trendi. ”Ihmiset käyttäytyvät mielellään kuin toiset ihmiset. Balderin prioriteetti numero yksi on Selinin mukaan kassavirta. Jos on hyvät marginaalit, eikä tarvitse myydä pakon edessä huonoina aikoina, niin se riittää.” ”Jos toimintaa seuraa pitkään, niin näkee saman kaavan toistuvan tasaisin väliajoin. Markkinoilta tulee ristiriitaisia tietoja, eikä kukaan varmuudella tiedä, mitä seuraavaksi tapahtuu
Siitä koituu massiiviset tappiot, joista on vaikea toipua. En usko, että pystyisin siihen. Jos rakennamme myydäksemme ja markkinat ovat huonot, niin voimme vuokrata asunnot tai odottaa rakennusaloitusten kanssa. ”Meidän ei ole pakko myydä ikinä mitään. sää tarjontaa. ”Kun vain ostaa, niin mitä alhaisempi hinta on, niin sitä parempi.” Selin toteaa kuitenkin, ettei tietenkään toivo kaaosta markkinoille. Se ei olisi hyväksi kenellekään. Siellä sillanrakentajien piti nukkua rakentamiensa siltojen alla. Selinin mukaan kiinteistökehitys on kuitenkin vain pieni osa yhtiön salkusta. Myös Balderilla on projekteja, joissa se kehittää ja myy kiinteistöjä. Jos on hyvät marginaalit, eikä tarvitse myydä pakon edessä huonoina aikoina, niin se riittää.” 33 HELMIKUU 2018. Balderin tilanne on aivan erilainen kuin puhtailla kiinteistökehittäjillä. Jos pelkästään kehittää kiinteistöjä, niin silloin se voi olla sitä.” Pahin mahdollinen tilanne kiinteistökehitysyhtiöille on Selinin mukaan se, että niiden on pakko pysäyttää käynnissä olevia projekteja ja myydä kohteita huonossa tilanteessa. Selin ottaa esimerkin muinaisesta Roomasta. ”Ei tarvitse olla niin fiksu, että ostaa markkinoiden pohjalta. Meille odottaminen ei ole maailmanloppu. Balder pyrkii pitämään riittävät turvamarginaalit huonojen aikojen yli. Selinistä korjausliikkeessä on positiivista se, että rakennuslupien hinnat ovat laskeneet puolen vuoden takaisesta. Suurkaupunkeihin keskittyneet kiinteistökehitysyhtiöt ovat saaneet selkäsaunan Tukholman pörssissä
Balder vieraili Satossa, ja piti näkemästään. ”Minulle on ihan okei se, etten tee mitään. Sehän on täydellistä.” Arvostuksen kehitys 10 15 20 25 11/2014 01/2018 Suositukset 10 20 30 40 50 60 Osta Ylipainota Pidä Alipainota Myy Kurssikehitys 50 100 150 200 250 01/2013 01/2018 G Balder G Ruotsin pörssi ”Kukaan ei voi ennustaa, mitä tulee tapahtumaan tänä vuonna. Jos edullista ostettavaa löytyy, niin hän ostaa. Asiat tulevat olemaan silloin paljon paremmin kuin nyt. Syntyi Balder. Alussa hän ei ollut varma, lähtisikö Ruotsin ulkopuolelle. ”En tiedä siitä mitään. Kukaan ei voi ennustaa, mitä tulee tapahtumaan tänä vuonna. Tulemme todennäköisesti pitämään siitä kiinni ikuisesti.” Selin näkee Suomen tulevaisuuden valoisana. Muuten hän ei tee mitään. Selin saapui Helsinkiin ja kävi katsomassa eri kohteita. Seliniltä on turha udella mielipidettä siihen, mitä asuntomarkkinoilla tapahtuu vuonna 2018. Eräänä päivänä Ilmarisesta kuitenkin soitettiin ja kysyttiin, haluaisiko Balder tulla Suomen markkinoille ostamalla heidän osuutensa Satosta. Ne onnistuivat yli odotusten. Balder oli muinaisskandinaavinen jumala. On äärimmäisen yksinkertaista sanoa, mitä tapahtuu 10 tai 20 vuoden kuluessa. Kiinteistömarkkinat Selin on harjoittanut kiinteistösijoittamista jo 25 vuotta. Vuonna 2010 Balder teki ensimmäiset ostonsa Tanskassa. Selin aloitti kiinteistösijoittamisen Etelä-Ruotsista. Hän tapasi väkeä pankeista, välitystaloista ja rakennusyhtiöistä. ”On paljon helpompaa työskennellä niin. ”Olemme olleet todella tyytyväisiä Sato-investointiimme. Maaliskuussa astuu voimaan sääntelyä, joka rajoittaa ihmisten mahdollisuuksia ottaa suurempia asuntolainoja. Se on täysin mahdotonta.” Balderilla ei ole koskaan ollut seuraavan vuoden tavoitetta. Ruotsin keskuspankki Riksbanken suunnittelee alkavansa nostaa korkoja syyskuussa. Haluan helpon elämän.” Selin yrittää koko ajan mukautua siihen, mitä ympärillä tapahtuu ja tarttua vastaan tuleviin mahdollisuuksiin. ”Ei ole mitään syytä, miksi Suomen bruttokansantuote asukasta kohden kasvaisi Suomessa hitaammin kuin Ruotsissa.” Ennusteet Ruotsin asuntomarkkinoiden tulevasta vuodesta eivät ole järin valoisia. Noihin aikoihin Selin luki lehdistä, kuinka huonosti Suomessa menee. Hän huomasi pian, että vaikka taloustilanne oli heikko, niin suurissa kaupungeissa oli iso investointitarve ja hinnat yllättävän korkealla. Nimen hän sai ystävältään. Se on täysin mahdotonta.” 34 HELMIKUU 2018. Selin huomauttaa, että jos korot nousevat odotusten mukaisesti, niin koronnostolla ei tule olemaan merkittäviä vaikutuksia kuluttajille vielä pitkään aikaan. Halvat ostokset jäivät haaveeksi, ja Selin palasi tyhjin käsin Ruotsiin. Yhtiöllä ei ole myöskään kasvutavoitetta, strategiaa, liiketoimintasuunnitelmaa tai budjettia. Hän listasi osan kiinteistöomistuksistaan pörssiin vuonna 2005. Hänellä oli vankka usko Suomen nousuun pitkällä aikavälillä, niinpä hän päätti lähteä Suomeen etsimään halpaa ostettavaa, koska Ruotsin markkinat olivat vahvat ja kilpaillut
Yhtiön B-osakkeen kurssi on noussut vuodessa 24 prosenttia ja kolmessa vuodessa 87 prosenttia. Balderin omistajista 43 prosenttia on institutionaalisia sijoittajia, kuten pankkeja, rahastoja ja eläkeyhtiöitä. Lainojen lyhentämisen tiukentaminen kirpaisee kotitalouksia lyhyellä tähtäimellä, mutta pitkässä juoksussa se on myönteistä, koska lyhentämällä velkojaan ihmiset kartuttavat omaisuuttaan. Tappion aiheuttama emotionaalinen tuska on aina suurempi kuin tuoton tuoma nautinto, joten osaketta ei kannata vilkuilla liian usein. Iso kuva on fantastinen. Yhtiön p/b-luku on 1,4. Silloin ihmisillä on ajan mittaan enemmän varaa asuntoihin. Markkina-arvon ja kiinteistösalkun ero on suunnilleen yhtiön korollisten velkojen verran. Toteutuessaan korkojen vähennysoikeuksien leikkaus nostaisi myös vuokria.” Selinin mukaan ihmisten pitäisi kuitenkin olla nyt optimisteja joka suhteessa. ”Jos haluaa vähentää rakentamista, niin silloin se on täydellinen ehdotus. Pohjoismaisilla asuntomarkkinoilla menee hyvin niin kauan kuin bruttokansantuote asukasta kohden ja palkat nousevat. Tavoitehintojen keskiarvo on 248 kruunua. Yhtiön kiinteistösalkun koko on vajaa yhdeksän miljardia euroa ja markkina-arvo reilu neljä miljardia euroa. ”Olemme pieniä, muista riippuvaisia talouksia, ja asuntomarkkinat ovat sataprosenttisesti paikalliset.” Toinen kielteinen kehityssuunta olisi se, että asuntojen hinnat nousisivat vielä voimakkaasti nykytasoltaan. ”Yleisesti ottaen kaikki näyttää paremmalta kuin koskaan. Vuonna 2016 osakkeen kokonaistuotto oli kymmenen prosenttia. Balderin Tukholman pörssiin noteerattu osake sopii pitkän aikavälin sijoittajalle, joka uskoo pohjoismaisen talousihmeen tulevaisuuteen. Se tarkoittaisi sitä, ettei Balder pystyisi investoimaan. Sääntelypuolella hän näkee riskinä korkojen verovähennysoikeuden leikkaukset, joista on ollut puhetta muun muassa Ruotsissa. Kapitalismissa raha hakeutuu aina sinne, mistä se saa tuottoa. Antti Lehmusvirta Liiketoiminta 2016 2017e 2018e Liikevaihto, mkr 5373 5844 6414 Liikevoitto, mkr 3277 3923 4054 Nettotulos, mkr 5474 5950 2311 Nettovelat, mkr 47989 52632 52727 Opon tuotto, % 22,5 6,9 6,7 Tulos/osake, kr 30,38 13,02 14,10 Osinko/osake 0,00 0,00 0,00 Selinin viilipyttymäistä olemusta ja ylitsevuotavaista optimismia on vaikea huojuttaa. Pienen lypsämisen jälkeen hän suostuu listaamaan muutamia riskejä. Osakkeen p/eluku 12 kuukauden toteutuneella tuloksella on melko alhainen 5, mutta 12 kuukauden ennusteella laskien p/e on 15. Pitkän sihdin sijoittajalle, ei vilkuilijalle Balder investoi pääasiassa pohjoismaisten suurkaupunkien asuinja liikekiinteistöihin pitkällä sijoitushorisontilla. Pahin skenaario olisi pohjoismaiden ulkopuolelta tuleva talousshokki, joka iskisi globaaliin bkt-kasvuun, kuten edellinen finanssikriisi teki. Selin ei kuitenkaan usko, että niin tulee tapahtumaan. Balder ei maksa osinkoja, joten osake sopii pitkän aikavälin kokonaistuottoa maltillisella riskillä arvostaville sijoittajille. Kaupungistuminen on megatrendi, joka tuskin pysähtyy. Sen jälkeen tuottoisia rakennuskohteita olisi vaikeampi löytää ja riskit nousisivat. Korkojen verovähennysoikeuden leikkaus taas olisi korotus elinkustannuksiin, joka olisi pois ihmisten varallisuudesta. Ennemmin tai myöhemmin asuntojen hinnat tulevat nousemaan.” 35 HELMIKUU 2018. Yhdeksästä Balderia seuraavasta analyytikosta kuusi kehottaa ostamaan tai ylipainottamaan osaketta. EU:ssa käydään parhaillaan keskustelua korkovähennysoikeuksien heikennyksistä myös yritystasolla. Lyhyellä aikavälillä osakkeella voi olla nousuja ja laskuja
Ne tehostivat toimintaansa matalien hintojen aikana. Ani harvat uskoivat näin nopeaan hinnannousuun. Nyt hyödyt näkyvät paisuvina kassavirtoina ja tuloksina. Vaikka sähköautot tekevät tuloaan ja länsimaat vähentävät riippuvuuttaan fossiilisista polttoaineista, energian uusi maailmanjärjestys antaa vielä odottaa itseään. Enteilikö roima hinnanlasku kysynnän hyytymistä ja globaalia taantumaa. Mustan kullan kallistuminen tietää länsimaisille kuluttajille suurempia polttoainelaskuja ja yrityksille suurempia raaka-ainekustannuksia. Tuoreessa muistissa olivat sadan dollarin hintatasot vuodelta 2014. Epävarmuus sai sijoittajat myymään osakkeita ja pörssikurssit sukelsivat. Arvostuskertoimet ovat koholla TA T YA N A Z E N K O V IC H 36 HELMIKUU 2018. Tommi Melender Ö ljyn hinta painui toissa vuoden alussa alle 30 dollariin tynnyriltä. Viime kuukausina öljy on noussut taas kuumaksi puheenaiheeksi. Episodi kuvastaa öljyn merkitystä maailmantaloudelle ja rahoitusmarkkinoille. Osakkeet kärsivät , jos öljyn kallistuminen ajaa korkoja ylöspäin. Exxon Mobilin ja Shellin kaltaiset jätit pystyvät tekemään alle 60 dollarin hinnoilla liki yhtä paljon rahaa kuin taannoisilla sadan dollarin hinnoilla. Öljymarkkinat Musta kulta on taas hinnoissaan Öljyn nopea kallistuminen on yllättänyt asiantuntijat. Osakesijoittajankin on syytä seurata öljymarkkinoiden käänteitä. Pohjanmeren Brentin hinta liikkui viime syksynä 50 dollarissa tynnyriltä, mutta nyt noteeraukset kipuavat 70 dollariin. Inflaatio vauhdittuu, mikä voimistaa korkojen nousupaineita. Suuret öljy-yhtiöt hyötyvät tilanteesta. Se herätti huolta niissäkin, jotka eivät olleet sijoittaneet mustaan kultaan
KUVATILAUS maailman pörsseissä, etenkin Yhdysvalloissa. Aiempi arvio oli parikymmentä taalaa matalampi. Eurooppalaisten kulutusintoa lisää taalan halventuminen. P. Saudi-Arabian johtamat Opec-maat pääsivät Venäjän kanssa sopuun öljyntuotannon rajoittamisesta 1,8 miljoonalla tynnyrillä päivässä. Ei siis ihme, että sijoittajat seuraavat tarkasti öljyn liikkeitä. Toinen avaintekijä on tarjonta. Kysyntä paisuu kaksi kertaa niin nopeasti kuin sadan dollarin tynnyrihintojen aikaan. Goldman Sachsin analyytikoiden mukaan ylitarjontaongelmat ovat helpottaneet ja öljymarkkinat tasapainottuneet odotuksia nopeammin. Vähennykset pysyvät vuoden loppuun saakka. Jatkuuko mustan kullan hintaralli. Kesän hintapiikin jälkeen hinnat kääntyvät kuitenkin laskuun ja vuoden lopussa Brent liikkuu 75 dollarin tasolla. Myös J. Pankin analyytikot ennustavat, että tynnyrillinen Brentiä maksaa ensi kesänä 82,50 dollaria. Nousevat korot olisivat myrkkyä pörssikursseille. Hyödykemarkkinoiden suuri peluri Goldman Sachs vastaa kysymykseen kyllä ja ei. Arvossa taas. Samanlaisia arvioita kuuluu muistakin investointitaloista. Energiaa kuluu entistä enemmän, kun bkt:t kasvavat kaikissa merkittävissä talouksissa. Öljyn tynnyrihinnat ovat yli kaksinkertaistuneet vuodessa. 37 HELMIKUU 2018. Takavuosina Opecin tuotantokuri on rakoillut, mutta tällä kertaa se näyttää asiantuntijoiden yllätykseksi pitävän. Öljyn kallistumisen taustalla on voimistunut kysyntä. Morgan ja Morgan Stanley ovat nostaneet öljyn hintaennusteita. UBS ja Société Générale arvioivat, että Opecin ja Venäjän kannattaisi purkaa tuotantorajoituksiaan suunniteltua aikaisemmin
Sellaista ei ole tapahtunut vuoden 1970 jälkeen. Amerikkalaiset pumppaavat öljyä kymmenen miljoonan tynnyrin päivävauhdilla. Tuotannon paisuminen on muuttanut Yhdysvallat öljyn tuojasta öljyn viejäksi. Perinteiset suuret tuottajat eivät yksin määrää tahtia, sillä Yhdysvallat on noussut niiden rinnalle. Kuudessa vuodessa tuotanto on lähes kaksinkertaistunut. Tuotantoa ovat kasvattaneet myös syvän meren esiintymät Meksikonlahdella. Pessimistisimmät uumoilivat takaiskujen aiheuttavan uuden kriisin rahoitusmarkkinoilla. Yhdysvaltain tuotannon kasvu muuttaa pysyvästi markkinoiden dynamiikkaa. Niistä porataan liki kaksi miljoonaa tynnyriä päivässä. Niin voisi käydä, jos Trumpin hallinto päättäisi ottaa tiukemman linjan Irania ja sen ydinohjelmaa vastaan. ENRIQUE CONTLA Ykkönen. Iran on kasvattanut tuotantoaan ja Irak haluaa tehdä samoin. Asetelmat muuttuivat, kun Yhdysvallat alkoi hyödyntää kallioperäänsä kätkeytyneitä massiivisia liuskeöljyvarantoja. Monet asiantuntijat epäilevät myös Opecin rivien pitävyyttä. Samaan aikaan Kiinan talouskasvun hidastuminen saattaa vähentää kysyntää. Goldman Sachsin analyytikoiden mukaan neljä vuotta sitten esitetyt ”lower for longer” -arviot öljyn hintakehityksestä eivät jouda romukoppaan. Ne lyövät vetoa öljyn hinnan nousun jatkumisen puolesta. Exxon Mobil pitää asemansa arvokkaimpana öljy-yhtiönä. Öljymarkkinat Öljymarkkinat eivät kuitenkaan ole entisellään. Saxo Bankin arvostettu hyödykespesialisti Ole Hansen on kiinnittänyt huomiota hedgerahastojen aktiivisuuteen. ”Muutaman sadan tuhannen tynnyrin muutos päivittäisessä kysynnässä tai tarjonnassa vaikuttaa öljyn hintaan sen verran paljon, että tulevina kuukausina on riski selvästä hintojen laskusta”, Hansen sanoo. Toissa vuonna amerikkalaiset veivät maailmalle 550 000 tynnyrillistä päivässä, mutta nyt määrät liikkuvat 1,7 miljoonassa tynnyrissä. Yli puolet Yhdysvaltojen tuotannosta tulee eteläisen ja läntisen Teksasin liuskekentiltä. Päivätuotannoltaan sadan miljoonan tynnyrin markkinoilla vain Saudi-Arabia ja Venäjä pystyvät Yhdysvaltain lisäksi kymmenen miljoonan tynnyrin lukuihin. Toisenlaisetkin skenaariot ovat mahdollisia. Hän ennustaa, että öljyn hinta painuu vuoden loppuun mennessä 60 dollariin tynnyriltä. Tuskin kukaan olisi uskonut tällaiseen kehitykseen vuosikymmenen alussa. Toisin kuin Goldman Sachsin analyytikot, Hansen ei laske sen varaan, että öljymarkkinoiden lähiajan fundamentit pysyvät vahvoina. Öljymarkkinoita ohjaavat muutkin tekijät kuin kysyntä ja tarjonta. Nykyisillä hinnoilla se kannattaa. Kärkevät liikkeet öljymarkkinoilla heijastuisivat myös maailman pörsseihin. Meneillään oleva hintaralli on ohimenevä ilmiö. Paradoksaalisesti öljynviejämaiden tuotantokuri rohkaisee amerikkalaisia tuottajia hyödyntämään ahkerammin liuskevarantojaan. Poliittisilla jännitteillä on taipumus nostaa öljyn hintaa. 38 HELMIKUU 2018. Öljyn pumppaaminen on Yhdysvalloissa kalliimpaa kuin Persianlahden perinteisissä tuottajamaissa. ”Ellei maailmanpolitiikassa tapahdu mitään yllättävää, hedgerahastojen ennätykselliset yhden miljardin tynnyrin pitkät positiot öljyssä voivat kääntää nykyisen momentumin”, Hansen kirjoittaa katsauksessaan. Saudi-Arabiakin rakentaa uutta kapasiteettia. Muutaman vuoden takainen hintaromahdus olikin kova isku liuskeöljyteollisuudelle. Kausiluonteinen liikennepolttoaineiden kulutuksen lasku nostaa öljyvarastoja ensimmäisen vuosineljänneksen aikana. Niitä pelottaa, että tarjonnan lisäys painaa hintoja pitkälle tulevaisuuteen. Sijoittajien tarve vähentää nopeasti riskejään ei tiedä hyvää osakkeille. Voimakkaat hintaliikkeet houkuttelevat sijoittajia metsästämään pikavoittoja. Opec-maat ovat kokeneet liuskeöljyn läpimurron uhkana
Tommi Melender Öljy ja maailman osakkeet USD 30 60 90 120 150 2008 2018 G Öljy (Brent-laatu) G Osakkeet (MSCI World, suhteutettu) Öljyjätit pääsivät jaloilleen 39 HELMIKUU 2018. Vanhalla mantereella Shell ja BP tekivät odotusten mukaiset tulokset, mutta niidenkin pörssikurssit ottivat takapakkia. Hinnanlasku koetteli myös eurooppalaisia öljy-yhtiöitä. S&P 500 -indeksin voittokertymää painoi öljyn hinnanlaskusta johtunut energiasektorin kurimus. Toissa vuoden pohjakosketuksessa yhtiö karahti tappiolle. Vaikeat ajat pakottivat öljy-yhtiöt sopeuttamaan liiketoimintaansa. Matalammilla hinnoilla syntyy nyt parempaa tulosta kuin aikaisemmin. Öljyjätit lukuina Exxon Mobil 271 966 -14 14 51 241 832 25 012 17,1 7,2 1,8 10,7 4,0 8 Royal Dutch Shell 224 135 9 40 107 259 766 24 309 14,0 5,9 1,4 9,9 5,7 16 Chevron 172 228 -10 29 139 127 108 15 610 18,2 6,2 1,4 7,9 4,0 19 Total 115 036 1 52 64 140 149 13 783 11,8 5,2 1,2 10,2 5,3 16 BP 108 447 5 36 27 209 567 12 241 15,5 5,4 1,3 8,6 5,9 11 Statoil 61 149 10 22 64 52 529 11 801 15,9 3,5 1,8 11,5 3,9 2 ConocoPhillips 53 017 -1 26 64 26 009 4 527 21,6 6,3 2,2 10,0 2,0 17 Eni 51 438 3 5 23 72 192 8 313 17,1 3,9 1,0 5,9 5,8 13 nousuvara tavoitehintaan, % markkina-arvo, meur kokonaistuotto 1v, % kokonaistuotto 5v, % kokonaistuotto 10v, % liikevaihto 2018e, meur liikevoitto 2018e, meur p/e 2018e ev/ebitda 2018e p/b 2018e opon tuotto 2018e, % osinkotuotto 2018e, % Tunnusluvut ovat taulukossa euromääräisinä. Tärkeimpien öljylaatujen Brentin ja WTI:n kallistuminen paisuttaa kassavirtaa. Vuoden 2018 osinkotuotot yltävät useimmilla öljyjäteillä viiden prosentin paremmalle puolelle nykyisillä kurssitasoilla. Öljyjätteihin sijoittaminen vaatii uskoa siihen, että niiden tehokkuus poikii iloisia tulosyllätyksiä. Moista ei ole tapahtunut aikoihin. Exxon Mobilin jalostusbisneksen voitot taantuivat liki neljänneksen. Exxon Mobilin loka-joulukuun osakekohtainen tulos alitti Wall Streetin konsensusennusteet 15:llä ja Chevronin 41 prosentilla. Nousuvara kuvaa osakekurssin ja analyytikoiden keskimääräisen tavoitehinnan eroa. Chevronin ja Conoco Phillipsin tulosrivit painuivat pakkasen puolelle. Molempien osakkeet painuivat tulospäivänä runsaat viisi prosenttia. Neljä vuotta myöhemmin voitot olivat supistuneet kymmeneen miljardiin. Norjan ylpeys Statoil ylpeili lihavina vuosina 28 miljardin euron tuloksella. Exxon Mobilille ja Shellille on luvassa yli 50 prosentin operatiivisten voittojen kasvua. Totalin luvut painuivat 25 miljardista seitsemään miljardiin euroon ja ENI:n 19 miljardista alle kahteen miljardiin euroon. Öljyn hintaheilahtelut aiheuttavat osakkeisiin edelleen epävarmuutta. Ne aiheuttivat kuitenkin pettymyksiä. Vuonna 2016 sen oli tyytyminen kuuteen miljardiin. Brittiläis-hollantilainen Royal Dutch Shell nosti vuosikymmenen alkupuolella tuloksensa ennen veroja yli 30 miljardiin euroon. Tulosperusteiset arvostuskertoimet eli p/e-luvut ovat 16:n tuntumassa. BP:n voitot taantuivat 20 miljardin punnan huipuista kahteen miljardiin. Öljy-yhtiöitä seuraavat analyytikot uskovat toimialan tulosten parantuvan selvästi tänä vuonna. Lähde Factset Yhdysvalloissa puhuttiin pari vuotta sitten tulostaantumasta. Odotukset olivat korkealla ennen jouluneljänneksen tulosraportteja. Ne pystyvät maksamaan vahvoista kassavirroistaan hyviä osinkoja, mikä miellyttää pitkäjänteisiä sijoittajia. Statoilkin nostanee voittojaan viidenneksen. Alan jätti Exxon Mobil takoi vuonna 2012 huiman 73 miljardin dollarin tuloksen ennen veroja. Tuotantokoneistot ovat tehostuneet ja kustannusrakenteet keventyneet. Parasta osinkotuottoa edustaa Exxon Mobil, jonka tuottoennuste nousee seitsemään prosenttiin. Tulosraportteihin kätkeytyi sellainenkin yllätys, että Shell peittosi viime vuoden 35,7 miljardin dollarin kassavirrallaan Exxon Mobilin, joka jäi 30,1 miljardiin dollariin. BP:n, Totalin ja ENI:n tuloskasvuodotukset liikkuvat 30–40 prosentissa. Jalostusliiketoiminnan takaiskuista huolimatta öljyjättien näkymät ovat suotuisat. Alennusmyynnistä ei siis voi puhua. Operatiiviset tulospettymykset johtuvat downstream-liiketoiminnan eli jalostuksen ja markkinoinnin vaisuista luvuista. Sijoittajia eivät lämmittäneet Trumpin hallinnon veroleikkausten tuomat tuloslisät, kun operatiivinen kannattavuus alitti ennusteet
P E K K A K A R H U N E N
Vero maksetaan vasta tuottoa nostettaessa. Mikael Sjöström S uomalaisten kotitalouksien varallisuus on kasvanut kolmanneksen vuoden 2007 jälkeen, kertoo Tilastokeskus. Yksinkertainen ja helposti ymmärrettävä järjestelmä lisäisi rivikansalaisten kiinnostusta sijoittamiseen. Tämä houkuttelee varsinkin varakkaita kotitalouksia, vaikka verotuksen lykkääntymisen vastapainona on haittoja: Jos sijoitussidonnainen vakuutus päättyy tappioon, sitä ei saa vähentää verotuksessa. Syy siirtymään on yksinkertainen: epäsuora sijoittaminen – rahastot ja erityisesti lyhytaikaiseen säästämiseen räätälöidyt kapitalisaatiosopimukset sekä vakuutuskuoret – nauttivat suosiollisesta verokohtelusta verrattuna suoraan osakesäästämiseen. Valtiovarainministeriön eri sijoitusmuotojen verokohtelua arvioiva työryhmä etsii ratkaisua tähän ongelmaan. Esimerkiksi vakuutuskuoressa voi käydä osakekauppaa maksamatta veroa myyntivoitoista. Samalla epäsuoraan säästämiseen kuuluvien vakuutussäästöjen osuus varallisuudesta on noussut hiukan yli viidennekseen, ja suorien osakeomistusten osuus on laskenut alle viidennekseen. Suomalaisten kiinnostus sijoittamiseen on taas nousukauden tullen kasvanut, mutta silti lähes puolet varoista makaa yhä pankkitileillä. Muutoksia tarvitaan, koska 41 HELMIKUU 2018. SUORAA TOIMINTAA VEROTUKSEEN Sijoittamisen verotuksen pitää olla yksinkertaista, sanoo Aalto yliopiston professori Tomi Viitala. Jos osakkeen kurssi moninkertaistuu vakuutuskuoressa, koko arvonnoususta menee vero, koska hankintameno-olettamaa ei ole. Että erot suorien ja välillisten sijoitusten verotuksessa saavat sijoitusten verotuksen tuntumaan monimutkaiselta
Ruotsalainen voi pitää säästötilillään käteistä, osakkeita, rahasto-osuuksia ja muita arvopapereita. Viitala istuu VM:n työryhmässä ja uskoo, että sen suositukset toteutuvat. ”Sijoitussäästötili toteutuu aikaisintaan neljän vuoden kuluttua ja silloinkin vain, jos asia pääsee seuraavaan hallitusohjelmaan”, Viitala sanoo empimättä. Tänä vuonna vero on 0,5 prosenttia laskennallisesta tuotosta eli 50 euroa veroa jokaisesta tilillä olevasta kymppitonnista”, sanoo Aalto Yliopiston Yritysjuridiikan apulaisprofessori Tomi Viitala. ”Nyt olisi hyvä painottaa rahastosijoitusten ja vakuutuskuorten saamaa verotuksen lykkääntymistä verrattuna suoriin osakesijoituksiin. Isot muutokset edellyttävät, että VM:n työryhmä uskaltaa suosittaa lyhytaikaiselle säästämiselle suotuja kannusteita myös pitkäaikaissäästämiselle. Sellainen voi olla, vaikka oma asunto. Se on kahdeksan prosenttiyksikköä vähemmän kuin Ruotsin pääomatuloverokanta.” Monet ruotsalaiset pitivät etuja niin suurina, että siirsivät arvopaperinsa sijoitussäästötilille, vaikka luovutusvoitoista piti maksaa veroa. Ruotsissa sijoitustilin omistaja voi nostaa varat milloin tahansa. Tileillä on kolme kertaa enemmän varoja kuin sijoitusvakuutuksissa. VM:n työryhmä julkistaa esityksensä huhtikuun alussa. Valtiovarainministeri Petteri Orpo lisäsi työryhmän toimeksiantoon tehtävän tarkastella myös sijoitussäästötilejä. ”Suomessa tälle voi olla vaikea saada poliitikkojen hyväksyntää”, Viitala arvioi. ”Suosiota selittävät yksinkertaisuus ja kevyt verotus. Verotus sijoittamisen verosäännökset ovat pääosin vuodelta 1993. Ruotsissa 2012 käyttöön tulleet sijoitussäästötilit ovat mullistaneet piensijoittajien säästämisen. Nyt Suomen verottaja palauttaa ulkomaisille rahastoyhtiöille vuosittain kymmeniä miljoonia euroja lähdeveroja. Suomessa nostorajoitusten vaikutus paljastui dramaattisesti eläkesäästämiseen tarkoitettuja ps-tilejä luotaessa. Viimeksi pääministeri Juha Sipilä lupasi vuoden 2013 syksyllä Arvopaperi-lehden kansijutussa alle 1 000 euron osingoille verovapautta. Työryhmä miettii myös kertaeläkettä eli eläketurvan kartuttamista yhdellä suurella sijoituksella. On turha valittaa ulkomaisten instituutioiden verovapaudesta, jos ei haluta koskea kotimaisten instituutioiden etuihin”, Viitala sanoo. 42 HELMIKUU 2018. Miksi tyytyä osinkojen verovapauteen, kun sijoitussäästötilin avulla voisi myös lykätä myyntivoittojen verotusta.” VM:n vero-osasto vastustaa pienten osinkojen verovapautta, koska sen soveltaminen muiden EU-maiden kansalaisiin voisi olla mutkikasta. VM:n työryhmä ei käsittele lainkaan osinkoverotusta, mutta se on perinteisesti herättänyt keskustelua eduskuntavaalien lähestyessä. ”Siksi on tärkeää, että työryhmä käsittelee myös sijoitussäästötilejä.” Heti perään hän muistuttaa, että suoran ja epäsuoran omistuksen sijoituksen verokohtelu pitäisi muuttaa yhtä aikaa. Toinen este uudistuksille voi olla Suomen nykyinen eläkejärjestelmä. Se muodostaa valtaosan useimpien suomalaisten varallisuudesta ja tarjoaa keski-ikäisille keinon parantaa eläketurvaa. Viidessä vuodessa 1,9 miljoonaa ruotsalaista on avannut sijoitustilin. Huonoimmassa tapauksessa asia jää siihen, jos valtiovarainministeri ei vie esitystä hallituksen budjettiriiheen. Ps-tilin sääntöjen höllääminen tai Ruotsin mallin mukainen sijoitussäästötili eivät suoraan uhkaa lakisääteistä järjestelmää, mutta monet poliitikot pitävät jo säästämiseen kannustamista veneenkeikuttamisena. Tilillä olevilla osakkeilla voi käydä kauppaa ja tuoton osinkoineen voi nostaa ilman veroseuraamuksia. Matkalle mahtuu monia virstanpylväitä, kuten kokoomuksen, keskustan ja sosiaalidemokraattien puolueohjelmien päivittäminen ennen vuoden 2019 eduskuntavaaleja. Asia on suoraa sukua sille, että suomalaiset henkija vakuutusyhtiöt, työeläkevakuuttajat, yleishyödylliset yhteisöt ja eläkeja sijoitusrahastot on vapautettu osinkoverosta. ”Ruotsissa sijoitustilin laskennallinen korko asetettiin siten, että se on sama kuin pitkän ajan kuluessa keskimääräisesti tuottavan osake ja osakerahasto -salkun verokanta eli 22 prosenttia. Rajoitukset tappoivat kiinnostuksen ps-tiliin liki täydellisesti. Poliitikot ja etujärjestöt puolustavat lakisääteistä eläkejärjestelmää. Tämä on murentanut lähdeveropohjan varsinkin ulkomaisten instituutioiden osalta”, Viitala sanoo. ”EU-oikeuden vaatima pääomien vapaa liikkuvuus edellyttää, että myös vastaavat ulkomaiset toimijat muissa EU-valtioissa ja myös EU:n ulkopuolella vapautetaan osinkoverosta. Poliitikot päättivät viime hetkellä, että ennen vuotta 2013 avatulta tililtä voi nostaa varoja vasta 63–68-vuotiaana ja myöhemmin avatulta tililtä aikaisintaan 68-vuotiaana. ”Osinkoveropohjaa voi laventaa verottamalla kotija ulkomaisille instituutioille maksettuja osinkoja samalla tavalla
KOTIMAINE N 4 3 / U LKO MAINE N 4 5 / PIE NI U LKO MAINE N 4 6 / JO HTAJAT 47 / GU RUJE N SALKUT 48 / R AHASTOT 4 9 / R AHASTO ILMI Ö 50 / I S O KU VA 51 / KO LU MNI : Ha n n a Ka l eva 52 KOTIMAINEN Metson pitää pystyä parempaan Nico Delvauxin pikavierailu Metsossa herättää kysymyksiä siitä, miten huonosti Metsolla oikeasti menee. Helmikuun alussa toimitusjohtajuus siirtyy väliaikaisesti talousjohtaja Eeva Sipilälle. Pitkän uran Atlas Copcossa tehneen Delvauxin belgialainen ranskalaistyy43 HELMIKUU 2018. Blogin voisi otsikoida uudestaan Nicon ensimmäiseksi ja viimeiseksi neljännekseksi, sillä tarkkaan laskien hän ehti toimia toimitusjohtajana vain yhden täyden raportoitavan neljänneksen. Metso tiedotti uuden toimitusjohtajan nimityksestä viime toukokuussa. LAURI OLANDER Metson kotisivuilla on IR-blogi Nicon ensimmäinen neljännes. Markus Salin Pikavisiitti. Työt belgialainen Nico Delvaux aloitti heinäkuussa ja toimitusjohtajana elokuun alussa. Nico Delvaux ehti toimia Metson toimitusjohtajana yhden kvartaalin verran
Metson tulos jäi viime vuonnakin edellisvuotta heikommaksi. Toivottavasti tällaisia tilauksia alkaa putoilla nykyistä tiuhemmalla tahdilla. Viime vuoden lukujen harvoja ilonaiheita oli se, että liikevaihdon lasku näyttäisi vihdoin pysähtyneen. Osuus on viime vuosina kasvanut, mutta se ei johdu palveluliikevaihdon kasvusta vaan nopeasti kutistuneesta uuslaitemyynnistä. Toivuttuaan finanssikriisistä nykymuotoinen Metso oli ilman pari vuotta sitten myytyä prosessiautomaatioliiketoimintaakin yli neljän miljardin euron liikevaihdon bisnes vuonna 2012. Kehnosta lähihistoriasta huolimatta Metson osakekurssi on pysytellyt yllättävän korkealla. Rahoistaan Metso on pitänyt kiinni eikä ole sortunut hullunkauppoihin tai massiivisiin osingonjakoihin. Kaksi kolmasosaa Metson liikevaihdosta tulee palveluista. Ylimmälle riville tuli reilun sadan miljoonan euron lisäys. Yli puolet Metson omistuksesta on hallintarekisteröityä ulkomaalaisomistusta. Kurssinousu johtuu enemmänkin positiivisesta markkinatunnelmasta kuin Metson erinomaisuudesta. Ovatko sukset menneet ristiin vai onko Delvaux todennut tehtävän mahdottomaksi. Loppuvuonna sisään tuli suuri tilaus kaivosteollisuudesta, mikä on ehkä hyvä merkki alan investointilaman helpottamisesta. Metso tarvitsee siis edelleen saneeraavaa kättä. Noin kolmannes myynnistä on kadonnut muutamassa vuodessa. Viiden vuoden takainen yli 17 prosentin oman pääoman tuottoprosentti on puolittunut. P/e-luku lähentelee neljääkymmentä ja p/b-luku on yli kolme. Aikaa ei kuitenkaan ole loputtomasti. Paluu vanhoihin hyviin aikoihin on ison urakan päässä. Kun laitemyynti tuo enää miljardin verran liikevaihtoa, suuret yksittäiset tilaukset kasvattavat tilauskannan volatiliteettia ja vaikeuttavat ennustamista. Yli neljän miljardin euron markkina-arvo kertoo, että sijoittajilla riittää vielä kärsivällisyyttä odotella tuloskäännettä. Suuri kiitos hyvästä kassatilanteesta kuuluu vuonna 2015 toteutetulle prosessiautomaatioliiketoiminnan myynnille, joka nosti rahavarat 300 miljoonan euron tasolta nykyiselle noin 650 miljoonan euron tasolle. Liiketoiminta 2017 2018E 2019E Liikevaihto, meur 2 706 2 924 3 156 Liikevoitto, meur 221 309 361 Voitto ennen veroja, meur 193 273 327 Nettovelat, meur 45 64 21 Opon tuotto, %:a 9,7 14,5 17,4 Tulos/osake, euroa 0,87 1,34 1,59 Osinko/osake, euroa 1,05 1,10 1,14 Metso vs. Ulkomaalaisomistajat ovat tunnetusti myös herkkiä myymään, jos kehitys ei vastaa odotuksia. Myös myyntivoitoista puhdistettu tulos luisui liikevaihdon mukana, eikä se kääntynyt nousuun vielä viime vuonnakaan. Jos tuloskäänne antaa tänä vuonnakin odottaa, nykykurssi ei pysty uhmaamaan painovoimaa. Yksi Metson korkeahkoa osakekurssia selittävä tekijä on, että se on herättänyt laajaa kiinnostusta Suomen rajojen ulkopuolella. Ero selittyy aika tarkkaan kolmannella neljänneksellä tehdyillä 33 miljoonan euron kulukirjauksilla, jotka kertovat, että sisällä on heikosti tuottavia projekteja. 18,8 2,1 9,9 Weir Group 16,2 2,8 15,0 Terex 18,4 2,4 14,1 Lähde: Factset Suositukset 1 2 3 4 5 analyytikot 20 kpl Osta Ylipainota Pidä Alipainota Myy 44 HELMIKUU 2018. Tehdyt kulukirjaukset herättävät kuitenkin pelkoja tilauskannan terveydentilasta. Pari vuotta sitten osaketta oli tarjolla alle 20 euron kurssilla, mutta nyt siitä joutuu maksamaan melkein kymmenen euroa enemmän, vaikka liiketoiminta on oikeastaan koko ajan mennyt huonompaan suuntaan. Uusia tilauksia Metso haali viime vuonna liki kolmen miljardin euron edestä eli noin 260 miljoonaa euroa edellisvuotta enemmän. Mineralsin 3,5 miljardin euron liikevaihto on kutistunut reiluun kahteen miljardiin euroon, ja sen oikaistusta ebita-marginaalista on sulanut yli kolmannes. Toinen positiivinen asia on taseen hyvä kunto. ”Business as usual” -selittelyt eivät tahdo mennä läpi. Paluu vanhoihin hyviin aikoihin on ison urakan päässä. Sijoittajan kannalta huolestuttavinta on, että Metso antoi jo tammikuun tulosvaroituksessa vihiä palveluliiketoiminnan odotuksia heikommasta kannattavuudesta viime neljänneksellä. Sijoitukset linen visiitti Metsossa ja siirtyminen Assa Abloyhin herättää väkisinkin kysymyksiä siitä, mitä kulisseissa on tapahtunut. Huippuvuotta seurasi neljän vuoden luisu, sillä toissa vuonna liikevaihto jäi 2,6 miljardiin euroon. Rahavaroilla saisi hankittua melkein esimerkiksi Outotecin, ja lisää ongelmia. Onneksi turvana ovat pursuileva kassa ja markkinajohtajuudet kivenmurskauksessa, kaivoslaitteissa ja suurimmassa osassa venttiililiiketoimintaa. verrokit p/e 2018e p/b 2018e ev/ebitda 2018e Metso 18,7 2,7 10,4 Andritz 15,4 3,0 7,5 Sandvik 16,5 3,3 9,2 FLSmidth & Co. Metso on käytännössä nettovelaton. Ostettavaa varmaan löytyisi, mutta kun oma liiketoiminta tökkii, voimavarat kannattaa kohdistaa vuotavaan perälautaan. Kun vakaaksi mielletyn ydinbisneksen kannattavuus alkaa rypeä, se voi olla oire isommista ongelmista
Vuosikymmenten saatossa Getinge on kasvanut yrityskauppojen siivittämänä maailmanlaajuiseksi jättiläiseksi, jonka markkina-arvo on liki 30 miljardia kruunua. Liikuntarajoitteisten ja ikäihmisten liikutteluun tuotteillaan keskittyvän Arjon kurssi on pysytellyt listausajankohdan 25 kruunun lukemissa. Vajaat viisi vuotta sitten Getingen osakekurssi teki kaikkien aikojen ennätyksensä, liki 250 kruunua. Perustaja Olander Larsson aloitti viime vuosisadan alussa maatalouden parissa, mutta varsinaisen menestystarinan alkutahti oli laajentaminen instrumenttien sterilointilaitteisiin 1930-luvulla. 45 HELMIKUU 2018. Osa alhaisesta kurssista johtuu myös siitä, että Getinge jakoi noin neljänneksen liikevaihdostaan tuoneen Arjo AB:n osakkeet omistajilleen viime joulukuussa, ja Arjo listattiin Tukholman pörssiin. Yrityskauppojen myötä myös valikoimasta on kasvanut sekalainen 70 brändin sillisalaatti, jota yhtiö vie nyt Kasvua. Tammikuun lopussa julkistettu tilinpäätös sai markkinoilta tylyn tuomion, ja kurssi uhkaa painua alle sadan kruunun lukemiin, missä se on viimeksi ollut vuonna 2009. Teollisuusjätti Electrolux osti yhtiön 1960-luvulla ja liikemiehet Rune Andersson ja Carl Bennett ostivat yhtiön Electroluxilta vuonna 1989 ja listasivat sen pörssiin vuonna 1993. Getingellä on tehostustoimien jälkeen edellytykset tulosparannukseen. Getinge on saneerannut ja uudelleenjärjestellyt toimintaansa määrätietoisesti. ULKOMAINEN Getinge valmis tulosparannukseen Sairaalamaailmaa varustava Getinge irtaantui yhdestä toimialasta ja keskittyy nyt leikkaussaleihin ja akuuttihoitoon. Pelkkää menestystä yhtiön viime vuodet eivät kuitenkaan ole olleet. Markus Salin Maailman johtaviin terveydenhuollon laitevalmistajiin lukeutuva Getinge on saanut nimensä Etelä-Ruotsissa sijaitsevan samannimisen paikkakunnan mukaan. Sen jälkeen suunta on ollut laskeva niin osakkeen kuin tuloskehityksenkin osalta. Bennett on yhä Getingen suurin omistaja ja kontrolloi äänivaltaisten osakkeiden turvin liki puolikasta yhtiöstä
Ulkomainen Elekta kasvun kynnyksellä Ruotsalaisen Elektan liki 28 miljardin kruunun markkina-arvo kertoo sijoittajien luottamuksesta ja kovista odotuksista. Käyttämättömiä varauksia oli vuodenvaihteessa jäljellä reilut 550 miljoonaa kruunua. Getingellä on kaksi liikevaihdoltaan yhtä suurta laajoihin kokonaisuuksiin pystyvää liiketoiminta-aluetta, jotka tukevat toisiaan: Acute Care Therapies ja Surgical Workflows. Yhtiön liikevoittomarginaali oli 12,6 prosenttia. Elektan ydinosaamisalue on sädehoito. Elekta on viime vuodet panostanut uusien tuotteiden kehittämiseen. Vaikka tulos vihdoin kääntyy, yhtiön p/eluku kuluvalta tilikaudelta on noin 50. Syövän aiheuttamat kustannukset ovat maailmassa vuositasolla 2000 miljardia dollaria, joten kustannustehokkaaksi hoitomenetelmäksi mielletyllä sädehoidolla on iso kasvupotentiaali. Viiden viime vuoden aikana tämä sama tunnusluku on ollut alimmillaan 12 ja keskimäärin 16. Liikevaihdosta noin 40 prosenttia tulee Euroopasta ja saman verran Amerikasta. 46 HELMIKUU 2018. Elekta ei siis ole halpa osake, vaikka viime vuosien vaisun kehityksen takia reilun neljän vuoden takainen liki 116 kruunun kurssi on vain kaunis muisto. Oman pääoman osuus taseesta on noin kolmannes. Suhteessa viime vuoden heikohkoon jatkuvien liiketoimintojen tulokseen Getingen p/e-luku on 25. Yhtiö lupailee pientä kasvua myös tänä vuonna. Akuuttihoidon tärkein maantieteellinen alue on Amerikka, kun taas leikkaussalipuolella painopiste on selkeästi Euroopassa. Sijoitukset vauhdilla yhden Getinge-brändin alle. Vuosia paikallaan polkenut liikevaihto on tällä tilikaudella kääntymässä vihdoin nousuun. Samalla se on tehostanut toimintaansa, ja 700 miljoonan kruunun säästöohjelman pitäisi toteutua täysimääräisesti huhtikuussa päättyvän tilikauden aikana. Markus Salin Kehittyvissä maissa sädehoito on tarjolla kymmenesosalle syöpäpotilaista. Viime vuonna yhtiö kävi myös omistajien kukkarolla ja keräsi merkintäoikeusannilla neljä miljardia kruunua velkakuormansa keventämiseen. Neljän tuotantolaitoksen laatuohjelma on toistaiseksi tiennyt yhteensä lähes kahden miljardin kruunun varauksia, joista tuoreimman yhtiö teki viime vuonna. Hankintoihin ne hakevat kustannustehokkuutta jatkuvasti suurempia kokonaisuuksia ostamalla, joten pienet pelurit eivät enää tahdo pysyä rattailla. Syitä ovat muun muassa väestön ikääntyminen ja saasteet. Getingen tilaukset kasvoivat viime vuonna kolmisen prosenttia, ja liikevaihto runsaan prosentin 22,5 miljardiin kruunuun ilman Arjon lukuja. Äänivaltainen osakesarja takaa hallituksen puheenjohtajana toimivalle Leksellille yli 30 prosentin ääniosuuden. Eväitä kohtuulliseen tulosparannukseen pitäisi mittavan tehostamisen jälkeen löytyä. Ensimmäisen vuosipuoliskon liikevaihto kasvoi 16 prosenttia lähelle viittä miljardia kruunua. Akuuttihoidon kannattavuus on korkeampi, mutta toisaalta FDA:n syyni kohdistuu juuri siihen. Viidenkympin pohjalukemista osake on kuitenkin noussut jo 75 kruunuun. Yhtiön 1970-luvulla perustanut tohtori Laurent Leksell on yhtiön suurin omistaja vajaan seitsemän prosentin osuudellaan. Oikaistu käyttökate parani prosenttiyksikön 14 prosenttiin, mutta on vielä kaukana yhtiön tälle tilikaudelle lupaamasta 20 prosentista. Markkinanäkymät ovat erittäin hyvät, sillä rekisteröityjen syöpätapausten määrä maailmassa kasvaa nykyiseltä 15 miljoonan tasolta 25 miljoonaan tapaukseen ensi vuosikymmenen puoliväliin mennessä. Kehittyneissä maissa laitekantaa on, mutta kehittyvissä maissa vain kymmenesosalle syöpäpotilaita sädehoito on vasta mahdollista. Getinge alkaa vähitellen näyttää mielenkiintoiselta. Iso hiertävä kivi Getingen kengässä on ollut joutuminen Yhdysvaltojen lääkeviranomaisen FDA:n hampaisiin. Elekta saa leipänsä aivojen toimintahäiriöiden ja syövän hoitoon kehittämistään laitteista. Annin jälkeen tase on kunnossa. Nettovelkaantumisaste on 65 prosenttia ja omavaraisuusaste 47 prosenttia. Osakekohtaista tulosta Elekta teki ensimmäisellä puoliskolla 0,65 kruunua, joka on kaksi kertaa enemmän kuin koko edellisenä tilivuonna. Yhtiöllä on leipälajissaan 40 prosentin markkinaosuus, ja sen pahin kilpailija on hieman suurempi amerikkalainen Varian Medical Systems. Markkina-arvo suhteessa omaan pääomaan on nelinkertainen. Syövän hoitokeinot ovat leikkaukset, sädehoito ja lääkkeet. Suurin osa liikevaihdosta tulee sairaaloilta. Viidennes kertyy Aasiasta. Syöpäpotilaista noin neljäsosaa hoidetaan sädehoidolla, mutta sen arvioidaan olevan soveltuva hoitomenetelmä yli puolelle syöpäpotilaista. Seuraavien 12 kuukauden tulosennusteella laskien p/e on 14
Duinhovenin liiketoiminnalliset näkemykset ja jo Hollannissa saatu media-alan kokemus vakuuttivat Herlinin muutamassa kuukaudessa, ehkä jopa aiottua nopeammin. Henkilöstö on saatava innostettua jatkuvaan muutokseen, vaikka tie olisi kivinen. Excel-ihmiseksi itseään luonnehtivalta Duinhovenilta ollaan valmiita sietämään enemmän, koska hän on karismaattinen. Hallitustehtävistä yleensä kieltäytynyt Duinhoven käväisi hallituksessa oppimassa Sanoman yrityskulttuuria, johtajistoa ja maan tapoja. Mikko Laitila Käänne. JOHTAJAT Pörssin palkkakuningatar Susan Duinhoven osaa kuunnella ja saneerata oikeista paikoista. Duinhoven on paremmin perillä Hollannin ja Belgian mediamarkkinoista kuin Sanoman aiemmat johtajat. Askelmerkit oli aseteltu ennalta. Susan Duinhoven on toinen merkittävää käännettä suomalaiseen pörssiyhtiöön tekevä hollantilainen. Ulkopuolelta tulleen ja ei-suomalaisen johtajan on helpompi vaatia. Toisaalta 47 HELMIKUU 2018. MEERI UTTI Hollantilainen Susan Duinhoven valittiin Sanoman hallitukseen keväällä 2015. Kemian tohtori Duinhoven, 52, kuvailee itse lehtihaastattelussa perehtyvänsä ensin yrityksen numeroihin, sitten hän haastattelee työntekijät. Duinhovenilla on edeltäjänsä tapaan McKinsey-konsulttitaustaa. Ennen mediajohtajaksi ryhtymistään Duinhoven toimi matkatoimisto Thomas Cookin johdossa. Hän saa kehuja kyvystään kuunnella alaisiaan ja siitä, että hän on hyvin perehtynyt yhtiöönsä myös ruohonjuuritasolla. Harri-Pekka Kaukosta seuraavaksi toimitusjohtajaksi hän nousi jo saman vuoden syksyllä, alle puolen vuoden hallituskokemuksella. Merkittävin meriitti Duinhovenilla oli Sanoma-pestiä edeltänyt parin vuoden mittainen Wegener-lehtitalon toimitusjohtajuus. Duinhoven on kiristänyt Sanomissa vyötä pari pykälää lisää. Outokummun Roeland Baanin tavoin hän katsoo johtamaansa yritystä ilman historian painolastia. Sanoman hallituksen puheenjohtaja Antti Herlin oli suunnitellut Duinhovenin seuraavaksi toimitusjohtajaksi jo hänen noustessaan hallitukseen. Duinhoven on talon sisällä pääosin pidetty johtaja. Hänen mukaansa sadan alaisen haastattelun jälkeen hän tietää yhtiöstä kaiken tarpeellisen. Ihmiset osaavat kertoa, mikä mättää, mutta sen korjaamiseksi tarvitaan ulkopuolista näkemystä. Sanomassa säästöjen hakeminen oli alkanut jo Kaukosen aikana
Hänen tekemistään johtoryhmänimityksistä kiitosta saa etenkin myyntitaustaa omaavan Pia Kalstan nosto Sanoma Median johtoon. Mikael Sjöström MEUR MEUR Wartsila 3,4 UPM 2,1 Nokia 1,7 Tieto 0,6 Elisa A 0,6 Orion B -94,2 Neste -6,4 Sampo A -3,5 Metsa Board B -2,5 Kone B -1,7 Myydyimmät Ostetuimmat Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordeaa ja Teliaa, joiden omistajatiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. Laineen perhe myi 80 000 Outoteciä, 50 000 Sampoa ja 30 000 Konetta. Kurssi on kirinyt 10,56 euron konsensustavoitehinnan ohi. Guruista vain Antti Herlin ei käynyt kauppaa. Duinhoven on lopettanut liian vaikeiksi osoittautuneet hankkeet synergioiden etsimiseksi kovin erilaisten liiketoimintojen väliltä. Myyntiin meni 5 000 Outokumpua ja hiukan UPM:ää, Elisaa ja Wärtsilää. Sanoma on tuloskunnoltaan käänneyhtiö. Toimitusten yhteistekemistä ja koko mediapaletin myymistä yhtenä pakettina edistetään toki Sanomissa siinä missä muissakin mediataloissa. Yhteensä hän ansaitsi liki 3,5 miljoonaa euroa, jolla hän kipuaa pörssin parhaiten ansaitsevien joukkoon. Seurattavat salkut Erkki Etola (Etra, Tiiviste-Group, Etola Oy), Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Ingmanit (Ingman Finance), Pertti Laine (Veikko Laine Oy, Argonius), Antti Herlin (Holding Manutas, Security Trading), Hannu Sohlberg (Sohlberg Invest). Samaan aikaan OXMH25-indeksi laski 1,7 prosenttia. Samalla perheyhtiöimäinen Sanoma on lopullisesti historiaa. Suomen Kauppayhtiöt osti 52 000 Nokian osaketta ja lisäksi pari tuhatta Kemiraa, Uponoria ja Metsoa. Susan Duinhovenin kärkihanke on ollut Suunta-projekti, joka käsittää kymmeniä talon sisäisiä nimettyjä hankkeita tehokkuuden lisäämiseksi. Susan Duinhovenin aikana osakkeen arvonnousu ilman osinkoja on ollut 230 prosenttia. Palkkiot ovat sen mukaiset. Duinhoven sai vuoden 2016 suorituksestaan palkkioita reilut 1,1 miljoonaa ja myöhemmin toimitettavan 225 000 osakkeen osakepalkkion. Muutos johtui osakemyynneistä. päivän päätöskursseilla. Viime vuonna valmiiksi tullut hollantilaisen SBS:n myynti oli viimeinen iso divestointi, ja Sanoma alkaa olla taas vahvuusalueillaan. Suurimmista kaupoista vastasi Erkki Etola, joka myi 2,5 miljoonaa Orionia, 120 000 Nestettä ja 30 000 Sampoa. Salkun arvo laski kolmanneksen. Se antoi viime vuonna kolme positiivista tulosvaroitusta. Tilalle tuli 33 000 Huhtamäkeä ja 7 000 UPM:ää. Ingmanien suurimmat myynnit olivat 425 000 Orionia ja 75 000 Outoteciä. Salkkuun tuli 8000 Konecranesin osaketta. Gurujen salkut Kurssit laskevat, gurut myyvät Arvopaperin seuraamien suursijoittajien yhteenlasketun OMXH25-salkun arvo laski tarkastelukaudella liki 17 prosenttia noin 506 miljoonaan euroon. Ulkomaalaisomistus on Duinhovenin aikana yli kaksinkertaistunut reiluun 16 prosenttiin osakkeista. Sanoman suuruudenhullun Euroopan valloituksen jälkiä on siivottu jo vuosien ajan kahden toimitusjohtajan voimin. Duinhoven ansaitsi liki 3,5 miljoonaa euroa. Euromääräiset arvot on laskettu helmikuun 8. Hannu Sohlberg myi 217 000 Sanoman osaketta. 48 HELMIKUU 2018. Sijoitukset Amer A 2,3 0,0 0,0 Cargotec B 10,1 -0,7 -0,7 Elisa A 8,3 -2 000 0,6 -2 000 0,6 Fortum 14,9 33 000 0,3 33 000 0,3 Huhtamaki 18,9 -0,7 -0,7 Kesko B 9,4 0,3 0,3 Kone B 23,3 -30 000 -1,7 -30 000 -1,7 Konecranes 19,6 8 067 -0,9 8 067 -0,9 Metsa Board B 58,1 -2,5 -2,5 Metso 11,3 1 500 -0,2 1 500 -0,2 Neste 13,3 -120 000 -6,4 -120 000 -6,4 Nokia 13,4 52 912 1,7 52 912 1,7 Nokian Renkaat 10,7 -0,3 -0,3 Orion B 16,1 -2 925 000 -94,2 -2 925 000 -94,2 Outokumpu 1,4 -5 000 -0,3 -5 000 -0,3 Outotec 24,8 -155 000 0,0 -155 000 0,0 Sampo A 49,5 -80 000 -3,5 -80 000 -3,5 Stora Enso R 2,2 -0,1 -0,1 Tieto 9,9 7 000 0,6 7 000 0,6 UPM 84,0 3 000 2,1 3 000 2,1 Valmet 2,1 -362 632 -6,8 -362 632 -6,8 Wartsila 8,6 -589 304 -49,7 -589 304 -49,7 YIT 61,7 -4 038 629 26,7 -4 038 629 26,7 Yhteensä 473,6 -8 202 086 -135,9 -8 202 086 -135,9 OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS ARVO, 1 KK, 1 KK, VUODEN VUODEN OSAKE MEUR KPL MEUR ALUSTA, KPL ALUSTA, MEUR Gurujen salkut osa alaisista pitää häntä ihan tavallisena juustohöylä-metodilla säästävänä johtajana
High Yieldin 10 vuoden annuali soitu tuotto on 4,8 prosenttia, yhden vuoden tuotto 4,4 prosenttia. RAHASTOT Koron nousu haastaa LähiTapiolan rahaston Riskilainarahasto hakee suojaa pankkilainoista. Juoksevat kulut ovat 1,36 prosenttia. Yleensä noin iso liike tuo heiluntaa pidemmäksi ajaksi”, War tiainen arvioi. ”Yrityslainamarkkinat korreloivat melko voimakkaasti osakemarkkinoi den kanssa. Val tionlainojen korot ovat olleet vuosien ajan ennätysmatalalla ja painuivat Euroopassa jopa negatiiviseksi. Viime kuukausien aikana tuotto on painu nut lähelle nollaa, jopa miinukselle. Rahastojen rahaston sijoitukset ovat kuudessa eri kohteessa. Omistajia on reilut 1 500 ja pääomaa noin 330 miljoonaa euroa. Mikko Laitila Tuotto-odotus. Luokittelemattomiin yrityslai noihin sijoittava rahastojen rahasto LähiTapiola High Yield on toiminut jo 15 vuotta. High yield yrityslainoissa riski lisä lasketaan riskittömäksi katsottu jen valtionlainojen koron päälle. Salkunhoitaja Anssi Wartiainen uskoo pystyvänsä neljän prosentin tuottoon valtion lainojen noususta huolimatta. Suurin koh derahasto on Pimcon High Yield Insti tutional, jossa LähiTapiolan rahaston varoista on peräti 35 prosenttia. KIMMO HAAPALA Yrityslainamarkkinat ovat olleet viime vuodet korkosijoitusten kunin gasluokka. Miten yrityslainamarkkinat reagoivat viime viikon alun kurssipudotukseen. Riskipitoisemmista lai noista on saanut vielä tuottoa, toisin kuin vähäriskisistä luokitelluista lai noista ja valtioiden velkapapereista. Ra hastoa on hoitanut pari viime vuotta salkunhoitaja Anssi Wartiainen. Val tionlainojen korkotason laskiessa ja riskilisien supistuessa korkorahas ton sisällä olevien lainojen toteutunut 49 HELMIKUU 2018
Tämä on houkutteleva bisnes rahastoyh tiöille, ja valitettavasti markki noille on tullut myös huijareita. Nordea toimii rahastomarkkinoilla jo Euroopan laajuisesti ja tarjoaa Suomeen rekisteröityjä rahastoja erityisesti ruotsa laisille. Myös korkotuottoa hakevien yksityissijoitta jien osuus kasvoi viime vuoden aikana. Samaan aikaan Suomeen rekisteröityjen rahastojen 120 mil jardin euron varoista 25 miljardia oli marraskuussa ulkomais ten sijoittajien varoja. Sen kasvu tuli omilta vanhoilta asiakkailta, jotka kuitenkin toimivat kansain välisesti. Evli on puolestaan rakentanut ponnekkaasti ulkomaista asiakaskuntaansa, ja sen viime vuoden kasvusta on puolet tul lut ulkomailta. Ruotsin ppmeläkejärjestel mässä henkilöillä on mahdolli suus valita mihin 2,5 prosenttia palkasta sijoitetaan. ”Samaa sitruunaa on puristettu jo pitkään. Vuonna 2017 Nordea oli kuitenkin Suomen Sijoitustutkimuksen tilastoissa vasta neljäs ja toinen jätti, OP vasta yhdeksäs. Rahasto on hävinnyt läpi histo riansa vertailuindeksilleen, joka on vaihtunutkin kertaalleen. Valtionlainojen korko tasoa nostaa nyt elpyvä talouskasvu”, Wartiainen kuvailee. Niistä reilut 20 miljardia kertyi Ruotsista. Suomalaisten rahastoyhtiöiden oman salkunhoidon elin voiman säilyttäminen kansainvälisessä kilpailussa edellyttää menestyviä, ainutlaatuisia, aktiivisesti hoidettuja rahastoja. Niiden riskilisät ovat olleet voimakkaassa laskussa ja tuotto on ol lut viime vuosien hyvässä suhdanne tilanteessa erittäin korkea.” Miten pidät tuottotavoitteesta kiinni. Riskilisät eivät voi enää pal jon tiukentua. Asetelma tarkoittaa entistä vaike ampia aikoja HYkorkorahastoille. Parhaillaan korkoelementit liikku vat vastakkaisiin suuntiin. ”Pidän edelleen neljän prosen tin tuottonäkymää mahdollisena, jos edessä ei ole selvää taantumaa, joka kääntäisi riskilisät nousuun”, Wartiai nen sanoo. Ahti Terhemaa Ålandsbankenin ja Evlin rahastot saivat ulkomailta paljon uutta rahaa. ”Nousevien korkojen aikana sijoi tan enemmän pankkien kauppaamiin arvopaperistettuihin yrityslainoihin. Seuraavana vuonna jo 37 prosenttia voitolla, kun markkinakorot ja riskilisät laskivat samanaikaisesti. Evli on saanut kansainvälisten sijoittajien luot tamusta erityisesti korkorahastojen hoidossa. Minimisijoitus on 30 euroa kuussa. Sijoitukset Rahastoilmiö Pienetkin rahastoyhtiöt kansainvälistyivät Suomeen rekisteröidyt sijoitusrahastot joutuvat kilpailemaan maailman parhaiden varainhoitajien kanssa instituutioiden varainhoidossa. Viime vuonna paljastui eläke järjestelmässä mukana olevan Allran johtajien rikollinen toi minta. Aktia onnistui viime vuonna vakuuttamaan sijoittajat ke hittyvien markkinoiden joukkolainarahastoilla. Moni suomalainen varainhoitaja tekeekin tässä kansainvälistä yh teistyötä. Tähän vai kuttavat kulut, mutta Wartiaisen mu kaan myös vaikea vertailuindeksi. Valtionlai nojen nousu on pääsemässä vauhtiin, ja viime aikoina riskilisät ovat supis tuneet, kun yrityksillä menee hyvin. tuotto paranee, korkotason noustessa niiden tuotto heikkenee. Kärkikolmikkona olivat Ålandsbanken, Evli ja Aktia. Voimakas heilahdus talouskas vussa tekee riskilainarahaston liik keistä rajuja. Niiden pohjalla oleva valtionlainoihin perustuva korkotaso tarkistetaan kol men kuukauden välein.” 50 HELMIKUU 2018. Tämän seurauksena suomalaisten eläkeyh tiöiden lähes 90 miljardin euron sijoitukset ulkomaisiin rahas toihin ovat jo samaa suuruusluokkaa kuin kaikki kotimaiset si joitukset Suomeen rekisteröityihin rahastoihin. Rahastolla on tärkeä rooli Lähi Tapiolan vakuutusvarojen jälleensijoit tamisessa. Nordean Suomeen rekisteröityneiden rahastojen nettomer kinnät ovat useana vuonna olleet noin puolet kaikista Suomeen rekisteröityjen rahastoyhtiöiden nettomerkinnöistä. ”Vertailuindeksi ei ole ihan rele vantti, sillä se kattaa kaikki markki noilla olevat luokittelemattomat yri tyslainat, myös Cluokkaan kuuluvat epälikvidien konkurssikypsien yritys ten lainat. Näistä kaksi ensimmäistä on saanut erityisesti ulkomaisia uusia sijoituksia. Kansainvälisessä kilpailussa melko pienten suomalaisten rahastoyhtiöiden on vaikea kilpailla maailman suurimpien ra hastojättien kanssa passiivisesta indeksisijoittamisesta. Suomalaiset rahastoyhtiöt välittävät sijoituksia ul komaiseen hoitoon muutenkin. Finanssikriisin vuonna 2008 LähiTapiolan rahaston tuotto oli 27 prosenttia pakkasella. Tässä yhteydessä Ålandsbankenille tuli mahdollisuus ostaa Allran asiakkuudet, noin 100 000 asiakasta ja 1,3 miljar din säästöt. Toiseksi suurin sijoittaja ryhmä ovat instituutiosijoittajat
Silvio Berlusconin Forza Italian, Pohjoisen liiton ja yhden pienpuolueen muodostamalla populistirintamalla on 35 prosenttia. Oxford Economicsin mukaan Italian vaalit ovatkin tällä erää suurin uhka euroalueen kasvubuumille. Italian euroeroa ei toki tarvitse enää pelätä, kun puolueet ovat pehmentäneet vaatimuksiaan, mutta euroalueen tiivistäminen ei helpotu. Goldman Sachsin mukaan markkinat ottavat vaalit jo turhankin rauhallisesti: Italian ja Saksan 10-vuotisten valtionlainojen korkoero on kapeimmillaan sitten syksyn 2016. Uhkana on, että uusi hallitus purkaa jo tehtyjä talousuudistuksia, vaikka kasvu on kroonisesti heikkoa. Parlamenttivaalien lopputulos voi vielä yllättää. Ainoan euromyönteisen puolueen, ex-pääministeri Matteo Renzin demokraattisen puolueen kannatus on huvennut reiluun 20 prosenttiin. Maa on euroalueen kolmanneksi suurin talous. Italian ja Saksan 10-vuotisten valtionlainojen korkoero 2016–2018 2/2016 2/2018 % 0,0 1,0 2,0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 1 2018 1 G Italia G Euroalue % 4 2 -2 -4 -6 Italian ja euroalueen bkt-kasvu 2007–2018 1 Ennuste Lähteet: Maailmanpankki, IMF ISO KUVA A N G E LO C A R C O N I 51 HELMIKUU 2018. Gallupeja johtaa 28 prosentin kannatuksella eurovastainen Viiden tähden liike. Italialainen yllätys Uhkaavatko Berlusconi ja populistirintama euroalueen vakautta. Merja Saarinen Vaikka pahimmat pelot Italian maaliskuisten vaalien ja populismisjytkyn vaikutuksista euroalueeseen ovatkin lientyneet, niin vielä ei kannattaisi huokaista
Vuokra-asunnon omistajalla on kuitenkin aina täysi päätäntävalta asunnon hankintaan, kehittämiseen ja myyntiin sekä niiden ajoitukseen, kun taas rahastossa päätökset ovat muiden käsissä. Periaatteessa vuokra-asunto ja kiinteistörahasto-osuus toimivat sijoittajalle saman tarpeen tyydyttäjinä: kun kaikki menee hyvin, saa sijoittaja vakaata vuokratuottoa ja parhaimmillaan pääsee vielä nauttimaan sijoituksensa arvonnoususta. Useimpia rahastoja kaupataan lähinnä kiinteistöjen nettovuokratuottoon perustuvina vakaan kassavirran sijoitustuotteina. Vuokra-asunto vai hoivakiinteistöjä. Sijoitukset HANNA KALEVA Ennätysmatala korkotaso ja muiden varallisuuslajien korkeat arvostukset yhdistettynä epävarmuuteen houkuttelevat pääomia kiinteistösijoitusmarkkinoille kautta maailman. 2 000 2 150 2 300 2 450 Asuntomarkkinapuntari Kerrostaloasuntojen hinnan muutos (€/m ) 1 2 3 Uusien asuntolainojen keskikorko (%) Uusien asuntojen markkinointiajat (pv) 119 (+2 päivä / 1 kk) Lähde: Tilastokeskus, Suomen Pankki ja etuovi.com 1/2010 12/2017 1/2011 12/2017 Kirjoittaja on KTI Kiinteistötiedon toimitusjohtaja. Kaikenlaisille sijoittajille tarjotut kiinteistörahastot ovat muutamassa vuodessa hankkineet omistukseensa usean miljardin euron kiinteistösijoitukset. Kiinteistörahastoon sijoittamalla pääsee pienemmälläkin panoksella käsiksi suureen jo valmiiksi hajautettuun sijoitussalkkuun. Kasvavat ja kehittyvät kiinteistömarkkinat tarjoavat uusia vaihtoehtoja myös pienemmille sijoittajille. Rahastojen lyhyestä historiasta johtuen niiden likviditeettiä ja arvonkehitystä ei vielä ole myöskään testattu huonossa markkinatilanteessa. Kiinteistösijoitusmarkkinat ovat perinteisesti olleet suurten instituutiosijoittajien pelikenttää. Rahastomanagerit veloittavat aina omat kustannuksensa ja osallistuvat usein myös voitonjaolle kannustinpalkkioidensa kautta. Vuokra-asuntoon sijoittaminen on kotitalouksille tuttu, perinteinen ja suoraviivainen kiinteistösijoittamisen muoto. Kokonainen vuokra-asunto on keskimääräiselle piensijoittajalle väkisinkin suuri sijoitus, joka ajaa helposti sijoittajan kaikki munat samaan koriin. Kokonainen oma vuokra-asunto ja pieni palanen kiinteistörahastosta ovat kuitenkin monessa mielessä hallinnoinniltaan ja riskeiltään tyystin erilaisia sijoitustuotteita. Rahastossa ammattimainen johto huolehtii kohteiden valinnasta, tilojen vuokraamisesta ja kiinteistöjen ylläpidosta ja kehittämisestä. Aina oma asuinpaikkakunta ei kuitenkaan ole se kaikkein paras vaihtoehto: vuokrat ja asuntojen arvo eivät ehkä juuri siellä nouse, ja usein myös sijoittajan oma omistusasunto kasvattaa kotikaupunkiin sijoitettuja panoksia. Vuokra-asuntoon sijoittava joutuu itse kantamaan murheen – ja kustannukset – sijoituksensa hallinnoinnista. Kasvavien vaihtoehtojen viidakossa joutuu kukin sijoittaja harkitsemaan itselleen parhaan ja sopivimman muodon kiinteistösijoittamiseen. Helpointa vuokra-asuntosijoituksen hankinta ja hallinnointi on omilla kotikulmilla, jotka tunnetaan ja jossa on tarpeen vaatiessa helppo piipahtaa paikan päälle asuntoa esittelemään tai sen kuntoa tarkistamaan. Vuokra-asunto ja rahasto ovat kuluiltaan tyystin erilaisia. Lähes jokaisesta pankista ja varainhoitotalosta tarjotaan nykyään kiinteistösijoitustuotteita myös piensijoittajille. Rahastosijoituksia voi myös hajauttaa useampaan rahastoon, ja niitä voi tarvittaessa realisoida pieninäkin palasina. Rahastot sijoittavat strategiansa mukaisesti vuokra-asuntoihin tai hoivatai toimitilakiinteistöihin. 52 HELMIKUU 2018. Noin 300 000 suomalaista vuokra-asuntoa on kotitalouksien tai muiden piensijoittajien omistuksessa. Osaavalle sijoittajalle omat vuokra-asunnot voivat olla kustannusmielessä rahastoja edullisempia
Tommi Melender Helsingin pörssin tuloskausi sujui kaksijakoisissa tunnelmissa. Teleoperaattorit saivat sijoittajilta hyvän vastaanoton. 53 HELMIKUU 2018. DNA:n tulos parani selvästi ja ylitti analyytikoiden odotukset. DNA:n osake vahvistui tulospäivänä kymmenen prosenttia, Elisalle kirjattiin kuuden ja Telialle neljän prosentin kurssinousu. TU LO S E NN U STE E T: KOTIMAI S E T 5 4 / P O HJO I S MAI S E T 56 / E U RO O PPAL AI S E T 58 / YHDYSVALTAL AI S E T 60 S U O S ITE LLU IMMAT O SAKKE E T 62 Teleoperaattorit saivat vauhtia Elisa ja DNA vakuuttivat sijoittajat tulosraporteillaan. DNA teki odotusten mukaisella 235 miljoonan euron liikevaihdolla odotukDNA/TOMI PARKKONEN Yli odotusten. Sijoittajat reagoivat ankarasti tulosraporttien pettymyksiin, mutta palkitsivat iloisista yllätyksistä. Nokiaa siivittivät odotukset verkkomarkkinoiden käänteestä. Tätä kirjoitettaessa suurin osa suomalaisyhtiöistä oli julkistanut jouluneljänneksen luvut ja näkymänsä
Orionin sukellus ei johtunut huonosta tuloksesta, vaan vaisuista näkymistä. Yhtiön viime vuoden osinko nousee pääomanpalautusten kera 1,10 euroon. Lääkkeiden hinnoittelumuutokset painavat tämän vuoden liikevoittoa, eivätkä tärkeän Altzheimer-lääkkeen testitulokset roh kaise. Patenttisalkkua hallinnoiva Technologies-yksikkö teki vahvan tuloksen, mutta verkkoliiketoiminnat jäivät odotuksista. Kurssi sai tulosraportista puhtia 12 prosenttia. Taulukot OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 6.2. Liiketoimintojaan järjestellyt Telia teki odotusten mukaisen käyttökatteen, mutta osingon nosto oli sijoittajille positiivinen viesti. Kylmää kyytiä sijoittajilta saivat Outokumpu ja Orion. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2018 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA t Ahlstrom-Munksjö 17,24 154,0 130,0 165,5 1,26 0,60 13,6 1,5 6,3 191,6 182,0 214,0 1,48 0,69 11,6 1,4 5,5 Alma Media 7,68 54,8 50,6 57,8 0,47 0,26 16,4 3,8 8,8 56,2 50,3 60,6 0,48 0,29 16,0 3,5 8,3 s Amer Sports 22,31 204,8 192,0 236,0 1,33 0,70 16,8 2,4 10,4 239,7 215,0 267,0 1,51 0,78 14,8 2,2 9,2 t Asiakastieto 21,50 21,8 18,5 24,0 1,11 1,02 19,3 3,8 14,3 26,0 26,0 26,0 1,38 1,13 15,6 3,5 12,0 s Aspo 9,72 26,1 25,0 28,0 0,72 0,45 13,5 2,4 10,5 29,9 28,0 31,3 0,84 0,48 11,6 2,2 8,9 Atria 11,94 42,0 41,0 43,1 1,14 0,68 10,5 0,8 5,6 45,9 44,8 47,0 1,24 0,73 9,6 0,7 5,3 t Basware 44,60 -11,2 -0,80 -8,7 -12,0 -1,1 -0,46 0,00 5,8 187,5 -0,1 -5,0 6,7 0,00 0,02 5,7 67,3 Capman 1,63 16,3 0,10 18,8 14,2 25,1 0,11 0,10 14,8 1,8 10,1 24,0 21,0 27,0 0,13 0,11 12,3 1,9 9,9 t Cargotec 46,20 263,2 225,0 306,9 3,06 1,23 15,1 1,9 9,3 312,3 273,0 368,0 3,60 1,38 12,8 1,7 8,0 Caverion 6,12 58,6 27,3 72,0 0,35 0,20 17,5 2,9 9,2 78,7 46,8 99,0 0,47 0,28 13,0 2,6 7,1 Citycon 2,11 156,4 145,4 163,4 0,16 0,13 12,8 0,8 19,4 163,0 144,5 182,3 0,17 0,13 12,4 0,8 18,8 Consti 8,88 7,7 7,2 8,0 0,77 0,43 11,5 2,3 8,2 10,4 10,0 11,0 1,07 0,56 8,3 2,0 5,9 Cramo 19,32 109,0 101,0 117,0 1,95 0,90 9,9 1,4 5,1 109,7 96,0 125,0 1,95 0,94 9,9 1,3 5,0 s Detection Tech. Elisan osinkotuotto yltää viiden prosentin tuntumaan. Telian osinkotuotto asettuu kuuteen prosenttiin. 54 HELMIKUU 2018. Outokummun näkymät eivät ole huonot, mutta dollarin lasku, ferrokromin halpeneminen ja kustannusten nousu koettelevat. Se tarkoittaa yli kuuden prosentin osinkotuottoa. Elisan liittymäkanta väheni kovassa kilpailussa, mutta tulos yllätti positiivisesti. Kannattavuutta paransi tutkimusmenojen lasku. Outokummun liikevoitto jäi alle puoleen ennustetusta. Kannattavuus jatkuu vahvana. Pienemmistä yhtiöistä Detection Technology jatkoi tulosyllätyksiään. 19,00 19,4 1,09 17,5 15,9 20,0 1,01 0,40 18,8 5,2 11,6 19,5 17,2 21,0 1,16 0,45 16,4 4,4 10,3 Digia 2,32 6,1 6,0 6,1 0,17 0,06 13,6 1,3 1,5 8,2 8,2 8,3 0,23 0,08 10,1 1,2 1,3 s DNA 17,53 114,2 0,69 131,6 119,9 148,1 0,80 0,86 22,0 3,4 9,4 140,8 127,1 157,0 0,85 0,89 20,6 3,4 9,1 s Elisa 34,68 403,2 2,11 384,2 354,8 413,1 1,96 1,72 17,7 5,1 10,7 402,3 367,6 434,9 2,05 1,80 16,9 4,8 10,3 s Exel Composites 6,52 7,8 7,5 8,0 0,47 0,20 13,9 2,3 7,2 8,7 8,4 9,0 0,53 0,24 12,2 2,1 6,5 t F-Secure 3,94 20,1 17,1 24,6 0,10 0,08 40,4 7,7 20,4 31,1 27,4 37,1 0,15 0,09 25,6 6,6 14,1 t Finnair 9,57 147,2 114,3 167,0 0,75 0,26 12,7 1,2 4,3 151,5 108,6 177,4 0,81 0,28 11,8 1,1 4,0 Fiskars 21,90 114,4 109,7 119,0 0,99 0,81 22,2 1,3 13,5 118,9 113,8 124,0 1,00 0,85 21,9 1,3 13,0 t Fortum 17,27 1 111 0,97 962,7 661,0 1 538 0,84 1,06 20,6 1,2 13,9 1 067 597,0 1 655 0,99 1,06 17,5 1,2 13,6 HKScan 3,00 4,9 1,4 8,5 0,04 0,10 72,5 0,4 5,1 10,9 8,2 13,6 0,13 0,13 23,6 0,4 4,6 t Huhtamäki 32,11 271,2 261,9 286,0 2,05 0,88 15,7 2,5 10,0 304,5 285,3 325,0 2,28 1,00 14,1 2,2 8,6 s Kemira 11,08 170,3 149,0 194,0 0,83 0,54 13,3 1,4 7,2 185,5 155,7 214,0 0,91 0,55 12,1 1,3 6,8 s Kesko 47,02 330,7 315,0 344,0 2,54 2,36 18,5 2,2 9,9 356,2 330,0 377,1 2,72 2,53 17,3 2,1 9,4 t Kone 44,25 1 275 1,89 1 222 1 127 1 340 1,84 1,68 24,1 7,8 16,5 1 332 1 215 1 493 1,99 1,76 22,2 7,4 15,1 t Konecranes 38,77 181,7 122,0 251,6 2,08 1,10 18,7 2,3 10,2 279,5 180,0 324,0 2,74 1,23 14,2 2,2 8,2 Kotipizza 14,05 7,0 6,8 7,3 0,90 0,65 15,6 2,7 10,5 7,7 7,2 8,4 1,00 0,70 14,0 2,5 9,6 t Lassila & Tikanoja 18,22 42,7 0,88 54,3 50,3 57,4 1,12 0,96 16,3 3,1 8,2 60,3 57,1 62,6 1,24 0,99 14,7 3,0 7,7 Lehto 11,80 68,1 66,3 70,1 0,93 0,36 12,7 3,7 9,0 73,7 69,6 76,8 1,01 0,40 11,7 3,1 8,2 s Marimekko 11,80 8,1 6,9 9,0 0,78 0,54 15,1 2,9 8,0 8,3 7,3 9,3 0,81 0,59 14,5 2,7 7,5 s Metsä Board 7,34 227,8 215,0 254,0 0,51 0,25 14,2 2,1 8,5 246,1 214,0 288,1 0,55 0,28 13,3 1,9 8,0 t Metso 26,27 184,0 0,68 282,4 236,4 313,8 1,36 1,10 19,3 2,8 10,7 331,5 265,9 370,9 1,60 1,14 16,4 2,8 9,4 s Neste 56,46 1 039 795,1 1 362 3,31 1,71 17,0 3,1 10,1 1 029 649,2 1 305 3,31 1,77 17,1 2,8 10,0 TULOKSET 2017 ENNUSTEET 2018 ENNUSTEET 2019 Kotimaiset tulosennusteet 1 L Ä H D E : FA C T S E T sia paremman liikevoiton ja käyttökatteen. Sijoittajat katsovat jo tuleviin vuosiin, ja Nokian johdon kommentit valoivat uskoa käänteeseen verkkomarkkinoilla. Liikevaihto oli 13 ja liikevoitto 52 prosenttia konsensusennustetta parempi. Teräsyhtiön osake vajosi tulosraportin jälkeen 15 ja lääkeyhtiön 11 prosenttia. Osakekohtainen tulos ylitti konsensusennusteet 28 prosentilla. Nokian osakkeella on tulospäivinä taipumusta jyrkkään heiluntaan. Osakkeen matala arvostus antoi tilaa kurssinousulle. Tällä kertaa suunta oli ylös. Pienet toimitusmäärät verottivat liikevaihtoa ja kannattavuutta
Alzheimer-lääkkeen testituloksetkaan eivät rohkaise. • P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Vaisala Vahvataseinen mittausyhtiö jakaa 1,10 euron perusosingon päälle 1,00 euron lisäosingon. • ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. • Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Epäsuotuisat hintamuutokset painavat vuonna 2018 liikevoittoa. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2018 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA t Nokia 4,52 -521,0 -0,26 1 991 1 807 2 125 0,26 0,20 17,5 1,7 9,1 2 423 2 151 2 669 0,32 0,21 14,0 1,7 7,4 t Nokian Renkaat 37,92 332,4 1,62 385,0 367,1 405,1 2,28 1,61 16,6 3,3 10,0 413,8 382,0 462,5 2,46 1,67 15,4 3,1 9,4 Olvi 28,60 44,6 42,8 46,0 1,75 0,88 16,3 2,4 8,9 46,6 43,7 49,0 1,83 0,95 15,7 2,3 8,4 Oriola 2,75 47,6 42,5 50,7 0,21 0,14 13,3 2,2 7,7 54,3 49,0 61,0 0,24 0,16 11,6 2,1 6,9 s Orion 27,78 295,1 271,5 318,9 1,69 1,49 16,4 5,7 11,6 312,9 269,6 326,4 1,81 1,54 15,4 5,4 10,8 t Outokumpu 6,44 0,95 302,8 175,4 375,5 0,62 0,23 10,3 0,8 6,0 386,6 207,8 466,0 0,77 0,26 8,4 0,7 5,1 s Outotec 7,40 14,5 -0,04 59,8 45,5 67,7 0,22 0,06 34,2 3,2 12,6 92,3 66,8 124,3 0,35 0,12 21,3 2,9 9,3 t Pihlajalinna 13,98 21,3 20,0 22,0 0,68 0,23 20,6 2,5 8,5 25,8 23,7 28,0 0,88 0,30 15,9 2,3 7,2 Ponsse 25,70 63,4 60,2 69,0 1,71 0,77 15,0 3,6 9,3 67,1 65,2 70,0 1,80 0,79 14,3 3,1 8,8 Pöyry 5,16 21,6 8,3 27,0 0,24 0,08 21,7 2,7 12,6 24,3 8,8 32,0 0,27 0,11 19,1 2,6 11,2 t Raisio 4,40 46,1 42,0 48,8 0,23 0,19 19,2 2,2 12,1 48,2 44,0 51,7 0,24 0,20 18,2 2,1 11,5 Ramirent 7,56 88,8 83,4 94,0 0,66 0,44 11,5 2,4 5,3 89,8 69,3 99,0 0,66 0,46 11,4 2,2 5,2 t Rapala 3,30 12,7 9,9 15,5 0,19 0,10 17,6 0,9 9,2 14,4 9,9 18,8 0,25 0,14 13,2 0,9 8,1 Raute 31,30 12,1 12,1 12,1 2,14 1,25 14,6 3,0 10,0 10,0 10,0 1,78 1,30 17,6 2,9 Revenio 35,75 11,9 11,9 11,9 1,18 1,15 30,3 14,8 14,9 14,9 14,9 1,48 1,40 24,2 13,0 t Robit 6,78 5,6 4,0 7,3 0,23 0,10 30,1 1,5 10,6 8,8 7,7 9,9 0,35 0,13 19,4 1,4 8,8 Rovio 9,28 47,2 43,0 55,0 0,47 0,10 19,7 4,3 9,4 71,9 66,0 82,7 0,77 0,16 12,1 3,4 6,6 t Sampo 46,90 2 007 1 758 2 243 2,95 2,57 15,9 2,0 13,9 1 931 1 780 2 150 2,97 2,68 15,8 1,9 14,0 Sanoma 10,03 162,6 151,4 173,0 0,76 0,40 13,2 2,9 6,5 164,0 155,8 177,0 0,77 0,43 13,1 2,6 6,3 t SRV 3,76 26,3 23,6 29,6 0,32 0,13 11,7 0,8 12,5 47,0 41,7 53,0 0,60 0,21 6,2 0,7 8,1 t Stockmann 3,96 22,0 10,5 29,9 0,19 0,04 21,3 0,3 10,1 32,7 22,8 44,7 0,30 0,09 13,4 0,3 9,1 s Stora Enso 13,71 967,9 705,0 1 127 0,97 0,46 14,1 1,6 7,8 1 039 861,0 1 219 1,04 0,50 13,1 1,5 7,4 Suomen Hoivatilat 8,24 48,4 47,6 49,1 0,94 0,18 8,8 1,2 12,0 49,5 33,6 65,4 0,78 0,23 10,6 1,0 16,0 s Talenom 12,10 6,1 6,0 6,3 0,69 0,35 17,5 5,0 9,1 6,9 6,0 7,5 0,82 0,42 14,8 4,2 8,1 Technopolis 3,90 73,3 66,0 80,9 0,37 0,17 10,4 0,9 14,5 76,9 68,0 87,1 0,39 0,18 10,0 0,8 13,8 Teleste 7,10 15,1 14,8 15,4 0,63 0,26 11,3 1,6 6,4 18,1 17,4 18,5 0,75 0,30 9,4 1,5 5,6 s Terveystalo 9,92 68,4 57,8 79,4 0,53 0,15 18,6 2,6 12,6 81,7 69,7 89,1 0,61 0,17 16,2 2,4 11,0 s Tieto 28,90 146,4 137,6 155,3 1,77 1,43 16,3 4,4 10,6 154,7 145,0 164,3 1,85 1,47 15,7 4,2 10,2 t Tikkurila 16,52 47,7 41,9 53,0 0,86 0,72 19,2 3,6 11,9 59,5 50,7 67,6 1,05 0,84 15,7 3,4 9,9 t Tokmanni 7,15 44,9 40,9 47,0 0,61 0,45 11,7 2,4 8,1 51,6 44,8 56,0 0,70 0,53 10,2 2,2 7,1 s UPM-Kymmene 27,76 1 181 1,82 1 304 1 156 1 426 1,99 1,23 13,9 1,6 8,4 1 295 1 126 1 439 1,99 1,30 13,9 1,6 8,3 Uponor 16,08 109,5 104,6 115,0 0,97 0,58 16,6 3,6 8,3 120,7 112,1 134,0 1,06 0,65 15,1 3,3 7,7 s Vaisala 43,50 46,5 46,0 47,1 2,05 1,13 21,2 3,7 12,8 52,6 50,8 54,3 2,31 1,16 18,9 3,4 11,2 t Valmet 17,35 211,9 188,0 235,0 1,05 0,62 16,5 2,6 8,3 231,7 201,3 255,0 1,14 0,68 15,3 2,4 7,4 s Verkkokauppa.com 7,24 15,7 15,0 16,2 0,28 0,22 25,9 7,5 17,2 19,9 18,7 20,8 0,35 0,27 20,5 6,7 13,7 t Wärtsilä 56,94 493,0 1,95 671,3 608,0 716,0 2,68 1,49 21,2 4,3 13,6 763,2 651,0 852,0 3,05 1,62 18,7 3,8 12,0 s YIT 6,81 71,8 0,45 142,1 125,9 160,6 0,63 0,28 10,9 1,3 8,4 182,7 137,3 224,1 0,77 0,31 8,9 1,2 7,1 TULOKSET 2017 ENNUSTEET 2018 ENNUSTEET 2019 Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Osakkeen keskitavoitehinta antaa 30 prosentin nousuvaran. OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 6.2. 55 HELMIKUU 2018. 1 2 3 2 3 Konecranes Nosturivalmistajan tulos ylsi ennusteisiin, mutta tilaukset jäivät odotuksista. Konecranes ohjeistaa kasvavaa tulosta ja viime vuoden tasoista liikevaihtoa. Orion Lääkeyhtiön tulos ei pettänyt, mutta osake laski tulosraportin jälkeen 11 prosenttia. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Analyytikot odottivat 2018 ebitan nousevan 219 miljoonasta 284 miljoonaan euroon. Vaisalan tulos ylitti odotukset ja 18 prosentin liikevoitto kertoi hyvästä kannattavuudesta. Orionin näkymät eivät miellyttäneet sijoittajia
Tilannetta mutkistavat Trumpin hallin non veroleikkaukset. Monet in vestointitalot uumoilivat kurssiheilunnan paluuta. Se on indeksin historian pisin nousuputki. Vielä vuoden ensimmäisinä viikkoina näytti siltä, että pörsseissä jatkuisivat iloi set ajat. Tärkeimmät syyt pörssikurssien notkah dukseen ovat Yhdysvaltain taloudessa ja korkomarkkinoilla. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2018 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % TULOKSET 2017 ENNUSTEET 2018 ENNUSTEET 2019 Pohjoismaiset tulosennusteet Maailman osakkeet L Ä H D E : FA C T S E T RUOTSI Atlas Copco 352,80 402 297 13,73 16,29 26 390 21,7 13,5 2,2 17,68 28 705 20,0 12,4 2,4 Nordea 95,00 372 109 7,23 8,24 44 020 11,5 7,3 8,62 45 355 11,0 7,7 Volvo 156,25 323 650 10,33 11,90 32 342 13,1 6,4 3,0 12,61 34 085 12,4 6,0 3,3 Investor 371,50 273 032 57,96 13,75 11 467 27,0 26,4 3,3 14,11 12 509 26,3 24,4 3,4 Swedbank 201,80 220 514 17,15 24 468 11,8 6,3 17,84 25 547 11,3 6,6 Handelsbanken 111,90 215 456 8,55 21 600 13,1 5,4 8,97 22 841 12,5 5,7 SEB 96,06 205 164 7,46 8,57 23 161 11,2 6,3 8,52 23 798 11,3 6,6 Hennes & Mauritz 139,58 200 550 9,78 9,33 19 870 15,0 8,0 6,6 9,60 20 528 14,5 7,6 6,6 Assa Abloy 176,60 185 055 8,32 12 263 21,2 14,7 2,0 9,04 13 464 19,5 13,4 2,1 Sandvik 151,40 182 074 8,80 14 988 17,2 9,6 2,5 9,38 16 057 16,1 8,9 2,8 Ericsson 52,64 167 373 -10,74 0,74 922 71,2 14,7 2,1 2,37 9 555 22,2 8,4 2,5 Telia 37,75 160 126 2,22 2,76 13 714 13,7 8,0 6,0 2,83 14 278 13,3 7,9 6,2 Hexagon 498,50 155 560 19,30 8 707 25,8 16,8 1,2 21,03 9 490 23,7 15,4 1,3 Essity 225,00 153 078 11,56 13,06 12 713 17,2 10,2 2,6 14,35 14 010 15,7 9,3 2,9 Osakeralli tyssäsi Se mikä menee ylös, tulee myös alas, kuu luu vanha hokema. Ekonomistien konsensusnäkemys odottaa Fediltä tänä vuonna kolmea koronnostoa, mutta hinta paineiden kasvu saattaa muuttaa asetelmia. Taantu mat ovat usein saaneet alkunsa ylikuume nemisesta. Sijoittajat ihastelivat historiallisen vahvaa tammikuuta, kun S&P 500 ja Dow Jones takoivat uusia ennätyksiä. Samalla volatiliteettiindeksit pomppasivat. Tommi Melender Vakaata Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Venäjä 2,1 3,2 Meksiko 1,9 16,4 Suomi 1,2 26,1 Turkki 0,2 28,6 USA (Nasdaq) -0,3 25,6 Italia -0,3 35,2 Hongkong -0,4 28,6 Heikkenevää Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % USA (Dow Jones) -1,5 24,2 USA (S&P 500) -1,8 17,6 Norja -2,7 14,9 Ranska -2,7 30,2 Sveitsi -3,0 20,9 Japani -3,5 18,1 Etelä-Korea -3,8 27,7 Ruotsi -4,0 14,7 Saksa -4,3 23,4 Taiwan -4,3 15,1 Synkkenevää Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Britannia -5,0 13,2 Eurostoxx -5,5 8,1 Kiina -6,2 0,2 Intia -6,7 25,8 1 56 HELMIKUU 2018. Vaarana on, että Fed kiristää poltii kaansa liian nopeasti ja ajaa Yhdysvaltain talouden taantumaan. Varoitteleviakin ääniä kuului. Taulukot OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 6.2. Palkat nousivat Yhdysval loissa tammikuussa eniten yhdeksään vuo teen ja kymmenvuotinen korko kipusi neljän vuoden huippuihinsa 2,85 prosenttiin. Helmikuu alkoi tylysti, kun Dow Jones sukelsi yhdessä päivässä historialliset yli tuhat pistettä. Se tarkoittaisi osak keille syklistä laskumarkkinaa paitsi Yhdys valloissa myös Euroopassa. Fed saattaa toki erehtyä toiseenkin suuntaan. Inflaation vauhdittuminen ja korkojen nousu on osakkeille pahinta myrkkyä, koska niiden houkuttelevuus on perustunut poik keuksellisen matalaan korkotasoon. Ne eivät ole parasta suhdannepolitiikkaa tilanteessa, jossa ta loudessa vallitsee täystyöllisyys. Sijoittajia polttelee kysymys Yhdysvaltain keskuspankin linjanvedoista. Sellaiset kes tävät tyypillisesti 6–18 kuukautta. Osakkeiden maailman indeksi MSCI World ehti vahvistua viisi toista kuukautta peräkkäin. Myyntiaalto levisi Wall Streetilta Eurooppaan ja Aasiaan. Viime vuoden kaltainen matala vo latiliteetti edusti pikemminkin poikkeustilaa kuin uutta normaalia. Varallisuuskuplien riski kasvaa, jos keskuspankki pitää rahapolitiikan liian kevyenä rauhoitellakseen sijoittajia
Talvivaarakin aloitti pörssitaipaleensa siellä. Osakkeita Brexit-maasta Lontoo on yksi maailman finanssikeskuksista ja Lontoon pörssi yksi maailman suurimmista pörsseistä, vaikka EU vuosi sitten torppasikin Lontoon ja Frankfurtissa toimivan Deutsche Börsen yhdistymisen. Taulukot Britannia ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET Faroe Petroleum 1,79 31,5 1,5 0,0 Greencore 3,76 43,2 12,3 1,8 3,0 Sophos 10,01 30,2 253,2 41,0 0,7 British American Tobacco 79,70 26,1 16,2 14,3 4,0 X5 Retail 47,88 32,2 16,4 3,5 0,8 DCC 115,74 20,7 21,8 3,7 1,8 GVC Holdings 14,99 23,6 15,5 2,2 3,4 Petra Diamonds 1,55 79,5 16,9 0,0 Just Eat 12,67 15,5 48,2 5,9 0,0 Bellway 55,48 21,1 8,9 1,8 3,5 Bboohoo.com 3,57 41,5 63,9 11,3 0,0 Centamin 2,58 21,0 11,4 1,7 5,7 Melrose Industries 3,52 15,6 23,0 2,0 1,6 B&M European Value Retail 6,17 8,4 22,9 4,6 1,8 Mondi 30,55 21,3 14,0 2,6 3,0 Ashtead 31,55 12,2 16,0 5,2 1,6 Royal Dutch Shell 37,87 18,0 17,1 1,4 5,9 Informa 11,25 19,4 14,7 2,4 3,0 OneSavings 6,45 16,8 8,2 1,9 3,3 Shire 68,82 58,9 8,7 1,2 0,8 Direct Line Insurance 5,78 13,2 12,6 1,9 8,1 Playtech 14,10 31,6 11,8 2,6 4,1 CRH 42,74 26,0 17,0 1,6 2,4 Glencore 6,23 22,3 13,3 1,5 2,2 Imperial Brands 51,14 36,0 10,1 4,6 5,9 St. Tarjolla on uudempiakin toimialoja. Edelleen toimivia yhtiöitä ovat listalta esimerkiksi Venäjän ruokakaupan suurin vähittäisketju X5 Retail. Mikael Sjöström Lontoon on suuri finanssikeskus brexitin jälkeenkin. 62 HELMIKUU 2018. Osaketarjonta on runsasta. Vuonna 2015 Mondi sulki kahdeksan vuotta aiemmin ostamansa Lohjan paperitehtaan. James’s Place 18,49 15,9 28,7 5,6 3,6 Hunting 9,24 13,4 287,8 1,3 0,0 SSE 20,76 23,4 10,5 2,1 7,8 Crest Nicholson Holdings 8,60 23,7 7,7 1,6 6,8 NMC Health 51,35 14,9 44,8 8,2 0,4 OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2018E, YHTIÖ USD % 2018E 2018E % 20 40 60 80 100 Suositelluimmat osakkeet Lontoon pörssissä OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA L Ä H D E : FA C T S E T Sivulla esitellään parhaat analyytikkosuositukset saaneet yhtiöt vaihtuvasti maailman eri pörsseistä. Monet ulkomaiset yhtiöt ovat listautuneet Lontooseen. Mondi on suomalaisille tuttu. P/e-luvulla mitattuna listan edullisin yhtiö on FTSE 250 -indeksiin kuuluva rakennusyhtiö Crest Nicholson. Tanskassa 2001 perustettu Just Eat tarjoaa ravintoloille nettitilausja ateriakuljetuspalvelun, Boohoo.com myy muotivaatteita verkossa, Playtech kehittää uhkapeliohjelmistoja ja veroparatiisiin Man-saarelle rekisteröity GVC verkkopelejä ja urheiluvedonlyöntiä sekä yrityksille että kuluttajille. Joukkoon mahtuu useita kansainvälisiä jättejä, kuten öljy-yhtiöt Shell, raaka-ainetoimittaja Glencore ja monista savukemerkeistä tunnettu British American Tobacco eli BAT. Lontoon listaus rajattu yhtiöihin, joita seuraa yli kymmenen analyytikkoa. Se osti joulukuussa Powerfluten eli entisen Savon Sellun
Nykyisin maailman suurin finanssiyhtiö BlackRock puolestaan syntyi Blackstonen finanssisijoitus yksiköksi kolme vuotta myöhemmin. 63 HELMIKUU 2018. Schwarzman myi BlackRockin vuonna 1994 Finkille ja osaston muille johtohenkilöille. New Yorkissa päämajaansa pitävällä BlackRockilla on toimistoja 30 maassa ympäri maailman. Pekka Virolainen Finanssijätti. ILMI ÖT 63 / TO IMITU KS E LTA 65 / KIRJAT 66 / ARVO E S INE 67 / RI STIKKO 68 / ARVO PAPE RI ARE E NA 70 KO LU MNI : KU RRI 7 2 / KO LU MNI : VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 74 Kivikovat jättiläiset Melko nuoret jätit BlackRock ja Blackstone voisivat heilutella kokonaisia valtioita. JUSTIN LANE Tällä hetkellä maailman suurin kiin teistösijoittaja Blackstone perustettiin vasta vuonna 1985, ja se erikoistui aluksi vain fuusioihin ja yrityskaup poihin. Wall Streetiltä jo tuolloin meriittiä hankkineiden kihojen, Stephen Schwarzmanin ja riskienhallinta guru Larry Finkin isot egot eivät pitkään mahtuneet samaan taloon
Yhtiö on erikoistunut ystävällisiin yritysvaltauksiin, joilla tarkoitetaan sitä, että se informoi ostettavan yrityksen johtoa ja hallitusta ennen ostotarjousta toivoen, että hallitukset suosittelevat kaikkia osakkeenomistajia tarttumaan siihen. Samalla BlackRockin lonkerot ulottuivat Suomeenkin asti, sillä BGI oli iso omistaja monessa suomalaisessa pörssiyhtiössä. Pääomasijoittajana Blackstone palvelee suuria institutionaalisia sijoittajia. Liian aktiivinen sijoittaja Kuinka tehdään yhdeksän miljardin dollarin omaisuus. ”Iso virhe, sori siitä”, Ackman kirjoitti sijoittajilleen seikkailuistaan lääketeollisuudessa. Blackstonen ja BlacRockin ero on vähän kuin pörssisijoittajalla ja asuntosijoittajalla. 64 HELMIKUU 2018. Kumpikin kuuluu Donald Trumpin ystäväpiiriin, vaikkakin Fink on demokraatti. BlackRock sai näin haltuunsa yhden nykyisin keskeisimmistä tuotteistaan, maailman johtavan etf-sijoitustuoteperheen, iSharesin. BlackRock on yhä Sammon, Nokian, UPM:n ja Techno poliksen merkittävä omistaja. Jos BlackRock ostaa öljy-yhtiöiden osakkeita, Blackstone ostaa kokonaisia öljykenttiä ja -yhtiöitä. Ilmiöt Miljarditappiot. Se on kuin pörssisijoittaja, joka ostelee ja myy osakkeita ja rahasto-osuuksia – sekä lisäksi paketoi niitä muille kaupiteltavaksi. BlackRock listautui pörssiin 1999 ja kasvoi maailman suurimaksi finanssitaloksi ostettuaan finanssikriisin jälkeen sekä Merril Lynchin että Barclays-pankin pääomasijoitusyhtiö BGI:n. Vaikka Blackstone tekee parempaa tulosta paljon pienemmällä henkilömäärällä, pörssiarvolla mitattuna BlackRock on kasvanut kaksi kertaa Blackstonen kokoiseksi. Blackstone listautui vasta vuonna 2007 ja oli ensimmäisiä suuria pääomasijoitusyhtiöitä New Yorkin pörssissä. Ostaja ei kuitenkaan halunnut tarjota samaa yli 80 prosentin preemiota kaikille omistajille. Yhtiö aikoo lunastaa nyt itse omat osakkeensa samaan hintaan. BlackRock hallinnoi lähes käsittämättömän suurta, 6 000 miljardin dollarin varallisuutta, kun sen entisen emoyhtiön hallinnoitavat varat ovat ”vain” 400 miljardia dollaria. Yhtiön johto ja muut omistajat, mukaan lukien Bill Gatesin säätiö vaativat samaa tarjousta kaikille. Päälle vielä oikeusriita, kun Ackman yritti vallata Botox-lääkkeen kehittäjää Allergania. Se ostaa kokonaisia yhtiöitä, hoitaa ja kehittää niitä ja myy kalliimmalla eteenpäin – kuten asuntosijoittaja parhaimmillaan. A N D R E W G O M B E R T SIKAA SVEITSISSÄ Kemikaalien valmistaja Sikan perustajaperhe teki äänivaltaisista osakkeistaan kaupat kilpailija Saint-Gobainin kanssa. Ackman operoi valtauksessa sekä ostajan että myyjän puolella. Näin Blackstone teki ostaessaan Spondan viime kesänä. Sijoitus lääkeyhtiö Valeantiin tuli kalliiksi Bill Ackmanille. Aloita 18 miljardilla, ja sijoita kolme vuotta kuten aktivistisijoittaja Bill Ackman. Sikan kurssi on oikeustaistelun aikana kaksinkertaistunut. Ackmanin Pershing Square -sijoitusyhtiö on onnistunut puolittamaan asiakkaidensa varallisuuden hävittämällä rahaa etenkin lääkeyhtiö Valeantin osakkeilla. Perustajan jälkeläiset saavat preemionsa, kuten myös muut sijoittajat, mutta Saint-Gobain jää yhä kilpailijaksi. BlackRock puolestaan tarjoaa osakeja rahastotuotteitaan kaikille sijoittajille. Pershing Square irtisanoo nyt viidenneksen henkilöstöstään, mukaan lukien Ackmanin autonkuljettajan. Asiaa on puitu neljä vuotta
Fanejakin Wahlroosilla on, ja näkyvyyttä enemmän kuin omiksi tarpeiksi. Olisi vaikea kuvitella kommenttia, jolla Cargotecin, Metson, Koneen tai Wärtsilän toimitusjohtaja saisi asiakkaat suututettua. Julkisessa keskustelussakin ilmapiirin parantamiselle ja välittömyydelle olisi tilaa. Kun 5G-verkossa ei enää puhuta vain ihmisten vaan myös koneiden ja laitteiden kytkemisestä laajakaistalla toisiinsa, yhteys talouskasvuun voi olla huomattavasti suurempi. Hevosta suurempien tuotteiden asiakkaat eivät ole yhtä herkkiä kuin kuluttajat, jos tuote on kunnossa ja toimitus pelaa. A N T T I M A N N E R M A A $ VEHVILÄINEN Vaihtoehto Wahlroosille Noin vuosi sitten amerikkalaisen urheiluvaatevalmistaja Under Armourin toimitusjohtaja Kevin Plank aiheutti sijoittajille sydämentykytystä. Puheliaana ja lupsakkana tunnetun Lievosen aikana Nesteen ilmapiiri on ollut hyvä ja toimitusjohtajan suhde mediaan välitön. Yksi syy on kuluttajayhtiöiden vähäisyys. ”Keskuspankit pysykööt erossa kryptovaluutoista” Nobel palkittu taloustieteilijä Bengt Holmström varoitti tammikuussa Helsingissä keskuspankkeja lähtemästä mukaan ”varmojen” kryptovaluuttojen kehittämiseen. Ikävä kyllä, hallituksen puheenjohtajatkin ovat jättäneet ilmatilan melko vapaaksi niille harvoille, jotka haluavat julkisen roolin ottaa. Suomalaisyhtiöiden omistajien kannalta toimitusjohtajien räväkät kannanotot eivät ole varsinainen riski. Hallitusruletti pyörähti tänä keväänä useissa suomalaisissa suuryhtiöissä. Hallituskonkari Mikael Lilius sanoi tammikuun Arvopaperissa, että kantaaottavuus ei istu toimitusjohtajan rooliin. Kommenteista silloin tällöin seuraavasta boikottiuhosta huolimatta asiakaskato ei näytä olevan Nordealle huolista suurin. Pörssiyhtiöiden toimitusjohtajilla on varmasti parempaakin tekemistä kuin julkisuudessa höyryäminen. Esimerkiksi loppuvuonna Nesteen toimitusjohtajan tehtävästä eläkkeelle jäävä Matti Lievonen siirtyy Fortumin hallituksen puheenjohtajaksi Sari Baldaufin tilalle. Vuonna 2016 tämä merkitsi 500 miljardin tai enimmillään jopa kahden tuhannen miljardin dollarin suuruista kasvusysäystä. 5G kiihdyttää talouskasvua Ericssonin toimitusjohtaja Börje Ekholm luennoi laajakaistayhteyksien merkityksestä Davosin World Economic Forumissa muistuttaen, että äskettäin Lontoon Imperial Collegessa tehdyssä tutkimuksessa arvioitiin, että jokainen 10 prosentin lisäys laajakaistan käyttöönotossa kasvattaa kansantalouksia 0,6–2,8 prosentilla, eri laskentamalleista riippuen. ”Jos varmana pidetty valuutta aiheuttaisi kin talletuspaon, se alkaisi kaataa pankkeja”, Holmström varoitti Affärsvärldenin mukaan. Sen sijaan hallituksen puheenjohtajalle se sopii Liliuksen mielestä paremmin. Kommentti ei ollut kummoinen kannanotto, mutta se her mostutti Under Armourin arvokkaimman kumppanin, NBA-supertähti Stephen Curryn. Toimitusjohtajista esimerkiksi Technopoliksen Keith Silverang on ottanut julkisuudessa rohkeasti kantaa maahanmuuttokeskusteluun. En ole huomannut, että Silverangin kommentit olisivat hetkauttaneet yhtiön asiakkaita. Maija Vehviläinen Julkisessa keskustelussakin ilmapiirin parantamiselle olisi tilaa. Plank sanoi tv-haastattelussa, että tuolloin vasta virkaansa astunut presidentti Donald Trump on bisnesmyönteisyytensä ansiosta hyvä asia amerikkalaisyrityksille. Björn Wahlroosilta riittää yksi lause, ja media riehaantuu. 65 HELMIKUU 2018. Sillä mitä enemmän tarjotaan varmuutta, sitä suurempi katastrofi syntyy. Asia sovittiin, pahoiteltiin ja taputeltiin nopeasti, mutta oppitunti jäi mieleen: jos toimit kuluttajabisneksessä ja päämarkkina-alueesi on poliittisesti jakautunut, mieti puheitasi tarkkaan
Kirja pysyy liian yleisellä tasolla. Ketä sellainen kiinnostaa.” Alun perin Wolffin piti kirjoittaa sisäpiirikertomus Trumpin hallinnon ensimmäisestä sadasta päivästä. Hän käyttää fiktiokirjallisuudelle ominaisia keinoja, kuten nasevaa vuoropuhelua ja henkilöhahmojen tuntemusten kuvailua. SHAWN THEW Vastaus oli tyly mutta ei tyrmäävä, kun toimittaja Michael Wolff kysyi Donald Trumpilta, voisiko hän kirjoittaa kirjan Valkoisen talon tapahtumista. Tytär Ivanka on Valkoisessa talossa neuvonantajana. Donald Trump tukeutuu lähipiiriinsä. Wolffin tyyli edustaa nykymuodin mukaista kertovaa journalismia. Lapsille suunnattujen pankkipalvelujen tärkeyden kirjailija sivuuttaa yhdellä lauseella. Mobiili ja digitaalisuus tarjoaisivat pankeille upeita mahdollisuuksia ottaa pienet asiakkaansa paremmin huomioon. Rahataidot eivät kehity itsestään, ne pitää oppia. Hän haluaa murtaa rahaan liittyvää hiljaisuuden kulttuuria. Fire and Fury jatkaa amerikkalaisessa journalismissa 1930-luvun laman aikaan noussutta muckraker-perinnettä. Suunnitelmat muuttuivat, kun hän pääsi seuraamaan Valkoisen talon arkea. 199 sivu. Inside the Trump White House 328 s. 66 HELMIKUU 2018. Henry Holt and Company 2017 Sattumapresidentin riitaisa hovi Michael Wolffin paljastuskirja vahvistaa yleistä kuvaa Donald Trumpista. Lukija koukuttuu, mutta samalla myös Puhu lapselle rahasta Sekä suunnitelmallisuus että huolimattomuus raha-asioissa periytyvät. Ninni Myllyoja Nina Nordlund Lapset ja raha – talouskasvatuksen aakkoset vanhemmille. Ilmiöt Michael Wolff Fire and Fury. Siksi diplomi-insinööri, lähihoitaja ja varallisuusvalmentaja Nina Nordlundin kirjoittama kirja on tärkeä. ”Kirjan. Alma Talent 2018 Erityissuhde. Hän kertoo kulttuurien yhteentörmäyksistä, mutta harmittavan leväperäisesti. Se pyrkii kaivamaan vallanpitäjistä ikäviä puolia ja paljastamaan heidän hämäräpuuhiaan. Kirjailija olisi voinut ottaa niistä selvää ja jos ei muuta, niin neuvoa, mitä pankkien pitää tehdä toisin. Lapsuudessa solmittu suhde rahaan säilyy aikuisuuteen. Kirjoittaja on kasvanut Japanissa, jossa suhde rahaan on toisenlainen kuin Suomessa. Nordlundin perheen tapa hoitaa raha-asiansa ei ole mitenkään erikoinen, silti hän kertoo siitä laveasti
”Suomessa EGS on ykkönen. ”Jos haluaa ottaa riskiä, niin täysin villin Traman teokset muodostunevat halutuiksi, sillä hän on täysin ennustamaton kaveri.” Markus Ånäs Seripainosarjan yksilö myytiin 122 000 dollarilla. Filosofi Harry G. Yleisesti on ollut tiedossa, että Trumpilla on luova suhtautuminen totuuteen. Lapsukset ovat kiusallisia, mutta eivät tuhoa teoksen uskottavuutta. Valkoisen talon arkea sävytti Wolffin mukaan kahden vihamielisen ryhmän valtataistelu. Kirjan vetävimmissä jaksoissa Bannonin ääni nousee itsenäiseksi kertojanääneksi. Ei ihme, että Suomen kadulta lähteneisiin taiteilijoihin lukeutuva EGS on päätynyt myös tänne maalaamaan omaa merkkiään, jota EGS toistaa patsaiden veistoon ulottuvassa taiteessaan. Kansainvälisesti kaksi merkittävintä tekijää ovat Banksy ja Basquiat, jonka teoksesta maksettiin viime vuonna 110,5 miljoonaa dollaria Sothebyllä. Veroleikkaukset ovat jo toteutuneet. Wolffin kirja ei auta sanottavasti ymmärtämään Trumpin nousua Valkoiseen taloon eikä tarjoa analyysiä Yhdysvaltain nykypolitiikasta. Niinpä vaatimattomampikin myy: Banksyn 150 kappaleen seripainosarjan yksilö myytiin 122 000 dollarilla, kun alkuperäinen hinta vuonna 2004 oli 150 puntaa. Vuonna 1987 edesmennyt maalari on välittäjä Jeffrey Deitchin New York Timesille antaman haastattelun mukaan jo ”samassa sarjassa Francis Baconin ja Pablo Picasson kanssa”. Frank furtin termien mukaan hän ei valehtele, vaan puhuu paskaa. Media on ehtimiseen rummuttanut presidentin ailahtelevuutta. Ex-televisiotähden presidenttiys näyttäytyy kirjassa enemmän sattumana kuin onnenpotkuna. ARVOESINE Katutaide on Suomessa edullista ”Suomessa katutaidetta saa vielä halvalla, mutta muutos on ilmassa: Make Your Mark -gallerian näyttelyt alkavat olla nykyisin jo avajaisten jälkeen loppuunmyytyjä”, kertoo taidekriitikko Otso Kantokorpi. Katutaiteilija Sampsan en usko nousevan kaupalliseksi hitiksi, mutta Jani Tolin ja Jussi Two Seven sen sijaan tulevat nostamaan arvoaan merkittävästi”, arvelee katutaiteeseen vuosikymmenien ajan perehtynyt Kantokorpi. Tommi Melender OUTI JÄRVINEN 67 HELMIKUU 2018. epäilee, että kirjoittaja värittää tekstiään liikaa. Tammi julkaisee Wolffin kirjan keväällä suomeksi. Rivien välistä voi lukea, että kongressin republikaanit käyttävät Trumpia hyväkseen saadakseen läpi tärkeimmät tavoitteensa. Perusaisteista näkö hoituukin sitten taiteellisemmin, sillä kaikkien talojen seinät ovat maalattu täyteen taidokkaita graffiteja. Trump ei uskonut vaalivoittoonsa, vaan pyrki nöyryyttämään Hillary Clintonia ja hyödyntämään julkisuutensa mehukkailla televisiodiileillä. Tyrmäävimmillään hän on luonnehtiessaan Trumpin perheenjäsenten ja Kremlin edustajien välistä vaalitaiston aikaista tapaamista maanpetokselliseksi. Wolff piirtää Trumpista kuvan, joka vastaa vallitsevia käsityksiä. Buenos Airesin Bocan kaupunginosassa haisee grillattu liha. Wolff esimerkiksi sekoittaa erästä kahvilatapaamista kuvatessaan Washington Postin toimittajan Mike Bermanin samannimiseen poliittiseen lobbariin. Toista edusti Trumpin päästrategi Steve Bannon, toista hänen vävynsä Jared Kushner ja tyttärensä Ivanka Trump. Nousuja etsivälle taidesijoittajalle katutaide on markkinoiden kuumin kohde. Amerikkalaiset kriitikot ovat kiinnittäneet huomiota Fire and Furyn faktavirheisiin. Avautuminen kävi Bannonille kalliiksi. Katugrillit ruokkivat asadolla kaupunginosan mukaan nimetyn suurseuran otteluun matkaavat kymmenet tuhannet ihmiset, jotka puolestaan täräyttävät turistien korvat tukkoon huudoillaan. Vakavasti otettavia taiteilijoita on Kantokorven mukaan vielä vähän, mutta katveessa kuplii. Valehtelija kiertää totuutta tietoisesti, mutta paskanpuhuja ei piittaa siitä tuon taivaallista. Katutaidetta tulee markkinoille säästeliäästi. Hän menetti kirjan julkaisun jälkeen rahakkaat tukijansa ja työnsä Breitbart-julkaisussa
Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. 010 665 101* arvopaperi@almamedia.fi Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja: Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö: Petri Koskinen puh. Sähköiset tietokannat: Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. 050 314 6930 Ulkoasupäällikkö: Lars Holm Ulkoasu: Toimitussihteeri Lotta Koistinen Kustantaja: Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus: Faktor Oy Painopaikka: Punamusta Oy, Joensuu Tilaukset, asiakaspalvelu www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh. Henkilörekisterit: www.almatalent.fi/yritystiedot/asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat * Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %). Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. Viime kuun ratkaisu Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016) Aikakauslehtien Liiton jäsenlehti 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 www.arvopaperi.fi Toimitus Puh. ** Kotimaasta soitettaessa 8,80 snt/min (alv 24 %), ei aloitusmaksua. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. Ilmoitukset, mediamyynti www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. 050 438 2865 Uutispäällikkö: Maija Vehviläinen puh. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. HELSINGIN PÖRSSIN VOITTAJAT JA HÄVIÄJÄT Maaliskuun numero ilmestyy 15.3. Oikaisukäytäntö: Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. 03051 4100** (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. Tilaushinnat Kestotilaus, 12 kk:n printti ja digi 157 € Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. 69 HELMIKUU 2018. 010 665 8130* (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Vastuu virheistä ja huomautukset: Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta
Pörssiyhtiöiden vastuuraportoinnista tuli pakollista. Toimenpiteet liittyvät esimerkiksi johdon sukupuolijakauman tasapainottamiseen, monipuolisten tiimien rakentamiseen sekä ei-syrjivän toimintakulttuurin luomiseen. Entistä enemmän painotetaan sukupuolija ikäjakauman monimuotoisuutta. Luultavasti monet yritykset laajentavat vuosiraportointiaan uusien vaatimusten mukaisesti. Lainsäädäntö vaikuttaa myös ihmisoikeuksista raportoimiseen. Esimerkiksi Ranskassa ja Tanskassa yritysvastuusta raportointi on ollut jo aiemmin pakollista, joten velvoitteet eivät tule yllätyksenä eurooppalaisille yrityksille. Esimerkiksi UPM on asettanut tavoitteek seen, että sen hallituksessa on vähemmistösukupuolen edustajia vähintään 30 prosenttia. Metsäteollisuuden yritykset ovat kansainvälisiä toimijoita, ja ihmisoikeuksiin liittyvät toimenpiteet ovat niille tuttuja. Ilmiöt AP Areena Toimittanut Juha Ruonala juha.ruonala@almamedia.fi Metsäyhtiöt näyttävät esimerkkiä muille S uurten yritysten vastuullisuusraportointi tuli pakolliseksi tämän vuoden alussa. 70 HELMIKUU 2018. Stora Ensossa ja UPM:ssä on kirjattu toimenpiteitä ja tavoitteita monimuotoisuuden lisäämiseksi. EU:n tilinpäätösdirektiivin velvoitteet koskevat pörssilistattuja yli 500 henkilöä työllistäviä yrityksiä, joiden liikevaihto ylittää 40 miljoonaa tai taseen loppusumma 20 miljoonaa euroa. Yrityksen monimuotoisuudella tarkoitetaan työntekijöiden erilaisten taustojen, osaamisen ja ominaisuuksien, kuten iän tai sukupuolen huomioimista. Kaikki pörssilistatut metsäteollisuusyritykset ovat ainakin osittain alkaneet auditoida tavarantoimittajiaan ja alihankkijoitaan. Arviointien tarkoituksena on tunnistaa ja pyrkiä estämään ihmisoikeusrikkomuksia. Rahoittajien keskuudessa on jo pitkään keskusteltu YK:n yritysja ihmisoikeusperiaatteista ja niihin liittyvistä ihmisoikeusarvioinneista. Uusi lainsäädäntö lisää kuitenkin painetta laajentaa raportointia. Monet pörssiyritykset ovat jo pitkään raportoineet vastuullisuudestaan esimerkiksi sosiaalisissa ja ympäristöön liittyvissä asioissa. Monimuotoisuudesta saatavia hyötyjä ja tuloksia yritykset ovat kuvanneet vastuuraporteissaan vielä niukasti. Tietoisuus vastuista ja läpinäkyvyys kuitenkin lisääntyvät. Yritykset ovat luoneet periaatteet monimuotoisuudelle ja kuvaavat viime vuoden raporteissaan hallituksen monimuotoisuutta sukupuolen, koulutuksen, ammattitaustan sekä iän perusteella. Katariina Vartiainen Kirjoittaja työskentelee ympäristöanalyytikkona Pohjoismaiden Investointipankissa NIB:ssä. Yli 250 henkilöä työllistävien listattujen yhtiöiden pitää lisäksi kertoa yrityksen monimuotoisuuspolitiikasta, sen täytäntöönpanosta ja tuloksista. Hän tutki opinnäytetyössään metsäteollisuusyhtiöiden raportointia. Tänä vuonna parhaiten yritysvastuustaan raportoivat edelläkävijäyritykset pystyvät jo jakamaan tietoa myös saavutetuista tuloksista ja hyödyistä. Pelkkä raportointi ei vielä takaa sitä, että yritys toimii vastuullisesti. Viime vuoden lopussa uutisoitiin, että naisia on pörssiyhtiöiden hallituksissa enemmän kuin koskaan. Paine ja odotukset kasvavat kuitenkin nyt entisestään. Pelkkä raportointi ei tietenkään vielä takaa sitä, että yritys toimii vastuullisesti. Metsäteollisuuden yritykset ovat jo valmistautuneet raportoimaan erityisesti monimuotoisuudesta. Monimuotoisuuden vaaliminen korostuu voimakkaasti, ja tästä on nähtävissä merkkejä jo Suomessakin. Linja alkaa näkyä laajemminkin
Institutionaalisia vuokranantajiakaan yhtiökokouksissa ei näy juuri koskaan – miten ne ehtisivätkään, kun hallinnassa on satoja huoneistoja. Tuokin määrä vaikuttaa suurelta, koska kokemukseni mukaan asuntosijoittajia ei juuri yhtiökokouksissa näy. Esimerkiksi erääseen strategiakyselyyn vastasi vain yksi kymmenestä. Päätöksenteko ei koske vain taloyhtiöiden sisäisiä asioita vaan myös edunvalvontaa. Miksi näin. Johto voi kerätä asiakaspalautetta digitaalisilla teknologioilla tai jalkautua suoraan potentiaalisten asiakkaiden pariin. Vuokranantajilla on kokemusta useista taloyhtiöistä, joten heidän osallistumisensa taloyhtiön hallintoon olisi arvokasta. Kerätyn palautteen perusteella yritys tekee jatkuvasti konkreettisia kehitystoimenpiteitä, jotka ovat nostaneet asiakastyytyväisyyden erinomaiselle tasolle. Asiakaskokemus on ylimmän johdon asia Yritys saa digitalisaatiosta suurimmat hyödyt, kun sen ylin johto osallistuu aktiivisesti ja suoraan asiakaskokemuksen kehittämiseen. Kiinteistöliiton ja kiinteistöyhdistysten hallituksissa istuukin tukevasti vallankahvassa taloyhtiöihin palvelussuhteessa olevia isännöitsijöitä. Valittu hallitus toimeenpanee yhtiökokouksen päätökset ja valmistelee asiantuntijoiden kanssa esimeriksi korjaushankkeiden läpiviennin. Suomen Vuokranantajat ry:ssä on noin 13 000 jäsentä, joiden hallinnassa on 40 000–50 000 asuntoa. Näillä opeilla asiakaskokemuksen kehittämistä johdetaan aidosti faktoihin perustuen, eikä kulmahuoneen perukoille heijastettujen Power Point -olettamusten perusteella. Vuokranantajien haluttomuus puuttua vuokralaisten aiheuttamiin häiriöihin on nähty myös ongelmana. Työkalua tai kanavaa tärkeämpää on saada organisaation ylimpään johtoon suodattamatonta dataa suoraan nykyisiltä ja potentiaalisilta asiakkailta. Taloyhtiötä edustavat ensi sijassa hallituksen puheenjohtaja tai jäsenet. Näin on toiminut esimerkiksi Kotipizzan toimitusjohtaja Tommi Tervanen, joka pyysi rohkeasti uuteen vegaanipizzaan kehitysideoita Facebookin avoimesta Sipsikaljavegaanit-ryhmästä. Tilanne on nurinkurinen. Jos naapurien huomauttelu ei auta, eikä kirje vuokranantajalle tuo tulosta, jää taloyhtiön vaihtoehdoksi käynnistää huoneiston haltuunottoprosessi. Laita mukaan yhteystietosi. Myös vanhuuden varalle on ostettu, tai lapsille opiskelukämpäksi. Myös isännöitsijä voi edustaa, mutta vain hallituksen luvalla. Aktiivisempaa osallistumista kuitenkin kaivataan. Lähetä kirjoituksesi sähköpostiosoitteeseen ap.areena@arvopaperi.fi. Ajattelutapa on usein sama kuin osakeasunnossa asuvilla – ”antaa jonkun muun hoitaa asiat”. Tämä kävi ilmi haastatellessamme suomalaisia huippujohtajia, jotka ovat toteuttaneet omassa organisaatiossaan onnistuneen digimuutoksen. Asuntosijoittajat jättävät omaisuutensa heitteille Suomessa on noin 900 000 vuokraasuntoa, joista pienvuokrananta jien omistuksessa on kolmannes. Vuokralaisetkin viihtyvät ja lihottavat mielellään vuokranantajan kukkaroa, kun taloyhtiön hallinto on hyvissä käsissä ja kunnossapitoa hoidetaan ajallaan. Johtoryhmän tehtäväksi jää päättää, miten tietoa kerätään, asiakaspalautetta käsitellään ja siihen reagoidaan. Timo Savolainen digitalisaation johtamisen asiantuntija, Sofigate VÄITTELE AREENALLA AP Areenalla julkaistavien mielipidekirjoitusten enimmäispituus on 2 000 merkkiä välilyönteineen. Eräs haastattelemamme johtaja kertoi, että heillä negatiivisen asiakaspalautteen saaneen henkilön esimies soittaa aina palautteen antajalle. Pääsääntöisesti yhteistyö vuokranantajien kanssa sujuu taloyhtiöissä hyvin. Monet pienvuokranantajat ovat saaneet huoneiston perintönä tai esimerkiksi naimakaupan kautta. Tuottotavoite ei ole ehkä kummoinen, pääasia on pitkä vuokrasuhde. Vuokranantajat ry:stä saamani tiedon mukaan heidän jäsenistään 25 prosenttia toimii taloyhtiöiden hallituksissa tai puheenjohtajina. 71 HELMIKUU 2018. Pienvuokranantajien (viisi huoneistoa tai vähemmän) hallinnassa olevista vuokra-asunnoista valtaosa on asunto-osakeyhtiöissä. Yhtiökokousten tehtävänä on taloyhtiön hallinnon ja kiinteistönpidon asianmukainen järjestäminen. Jouko Taskinen rakennusinsinööri, asunto-osakeyhtiön hallituksen puheenjohtaja, Vantaa Ajattelutapa on, että antaa jonkun muun hoitaa asiat. Samalla johtoryhmien ajankäyttö siirtyy operatiivisen peruutuspeilin ja tehokkuuden tarkkailusta tulevaisuuden mahdollisuuksien tunnistamiseen ja ketterään asiakaslähtöiseen johtamiseen. Luvut ovat likimääräisiä, luotettavia tilastoja ei ole
Joko turvalainoja liikkeeseen laskevan tahon pitäisi pystyä pitämään ne itsellään pahimman kriisin ajan tai sitten koko apparaatti pysähtyisi. Merkittävä syy liittyy pankkien riskipainoihin. Euroopan järjestelmäriskikomitean työryhmä julkisti odotetun raportin turvalainoista (Safe assets). Myös EKP:n vakuuspolitiikka vaikuttaisi turvalainojen kysyntään. Kansallisen valuutan aikana talouskriisi johti valuuttakurssin heikentymiseen. 72 HELMIKUU 2018. Kukaan ei halunnut ostaa niitä mistään hinnasta. Ehdotetussa mallissa varat muodostuisivat EKP:n pääoma-avaimen mukaan ostetuista eurovaltioiden joukkovelkakirjoista. Suurin este velkajärjestelylle tällä hetkellä on, että se ajaisi pankkijärjestelmän vaikeuksiin. Toisaalta turvalaina mahdollistaa jäsenvaltion velkajärjestelyn. Turvalainojen käyttöönotto edellyttäisikin muutoksia sääntelyssä. Todellinen happotesti koettaisiin vasta kriisitilanteessa. Näistä mikään ei toteutunut subprime-lainojen taustalla olleissa asuntolainoissa. Yksi kysymys liittyy nykyisten vähäriskisten valtionlainojen asemaan. Valtionlainat ovat yksinkertaisia ja läpinäkyviä sijoitustuotteita, joilla on markkinahinta ja likvidit jälkimarkkinat. Miksi turvalainoja ei sitten ole jo olemassa. Kuka sitten tarvitsee arvopaperistettuja eurobondeja. Tämä tarkoittaa pahimmillaan sitä, että maa ei pysty laskemaan liikkeelle velkakirjojaan. Saksa ei ymmärrettävästi ole innostunut moninkertaistamaan velkakantaansa yhteisen hyvän vuoksi. Finanssikriisin syövereissä Euroopan komissio visioi yhteisvastuullisten velkakirjojen käyttöönottoa euroalueella. Valtionlainojen osalta se on nolla, arvopaperistettujen lainojen osalta ei. Toinen avoin kysymys liittyy luottoluokittajiin. Mutta olisiko turvalainoista haittaa. Tällä hetkellä sellaista edustavat suuremmassa määrin vain Saksan liittovaltion velkakirjat, joita ei riitä kaikille. Jos sijoittajat suosisivat yhdessä tai useammassa riskiprofiilissa edelleen suoria omistuksia, valtionlainojen nettokysyntä kas vaisi. Ja jos niin kävisi, velkakirjat eivät enää nauttisi nykyisenkaltaista arvostusta riskittömänä sijoituksena. Viimeinen kysymys koskeekin liikkeeseenlaskijaa: vaikka normaaliolosuhteissa se voisi hyvin olla yksityinen taho, mikä olisi tilanne kriisissä. Euroalueen jäsenvaltiot laskevat velkansa liikkeelle valuutassa, jota ne eivät itse kontrolloi. Jos niitä paketoitaisiin suuressa määrin pois markkinoil ta, niiden likviditeetti kärsisi. Taantuma syvenee, ja velkakriisistä voi tulla itse itsensä toteuttava. Turvalainoja ei pidä sekoittaa varsinaisiin eurobondeihin. Ilmiöt SAMU KURRI Kirjoittaja valvoo vakautta ja vakavaraisuutta Finanssivalvonnan osastopäällikkönä. Euromaiden kokoon ja velkakestävyyteen liittyvien erojen johdosta yhteisvastuullisuus herätti jyrkkää vastustusta, ja esitys kuivui kasaan. Jos tämä valtion ja pankin välinen tiivis yhteys saataisiin katkaistua turvalainojen avulla, velkajärjestely olisi aiempaa realistisempi vaihtoehto. Sitä luonnollisesti lisäisi se, jos EKP hyväksyisi ne osaksi keskuspankin vakuuksia rahapolitiikan operaatioissa. Niissä on kyse arvopaperistamisen avulla luotavista synteettisistä eurobondeista. Se ostaisi valtionvelkakirjoja ja laskisi niitä vastaan liikkeelle eri riskiprofiilisia arvopapereja. Arvopaperistamisella on finanssikriisin vuoksi huono maine. Yhteisvaluutta ei heijasta samassa määrin yksittäisen jäsenvaltion ongelmia. Mitä turvalainojen korkeariskisimmälle osalla tällaisissa olosuhteissa tapahtuisi. Vaikutukset kysyntään ja hintakehitykseen riippuisivat sijoittajien reaktioista. Kysymykseen on tarjottu kolmea vastausta: euroalueen valtiot, pankit ja sijoittajat. Syksyllä 2008 korkeariskisillä arvopapereilla ei ollut markkinahintaa. Valuuttakurssin sijaan valtionlainan korko eli riskilisä joustaa herkästi ylöspäin. On selvää, että turvalainat eivät ratkaise kaikkia euroalueen ongelmia. Pankkien osalta kyse on siitä, että euroalueen pankit tarvitsevat riskittömän sijoituskohteen. Erot kriisiä edeltäviin subprime-asuntolainoihin ovat kuitenkin selvät. Turvalainojen liikkeeseenlaskija voisi olla julkinen tai sääntelyn alainen yksityinen taho. Antaisivatko ne todella AAA-luokituksen jopa kaavaillulle 70 prosentin osuudelle turvalainoista. Ainakin jonkinlainen julkinen takaus tai likviditeettilupaus voisi olla tarpeellinen. Arvopaperistetut eurobondit Synteettiset eurobondit mahdollistaisivat jäsenvaltioiden velkajärjestelyt
Ja hyvä niin. Kotipizza. Tule arvopaperi.fi:hin ja liity Ar vopaperin Sisäpiiriin, niin pääset joukkoon, joka tuntee kurssien heilahdukset ja liikemaailman rahanarvoisimmat yksityiskohdat kuin omat taskunsa. Liity sisäpiiriin osoitteessa arvopaperi.fi Pörssikäyrä: Kotipizza Lähde: arvopaperi.fi Kaikki eivät lue Arvopaperia. Sisäpiiriläiset huomaavat heti, ettei siinä mikään hiihtokilpailu ole, vaan Kotipizzan pörssikäyrä
Yhtiön markkina-arvo on yli 150 miljoonaa euroa”, kummastelin. Taas on luvassa konttoreiden sulkemisia. Nokian osakkeen jääkausi näyttää katkenneen positiiviseen tulosjulkistukseen. 74 HELMIKUU 2018. Ulkomaiset anonymous brokerit työntävät tavaraa myyntiin kovalla paineella. Toinen mitä en tahdo ymmärtää on tämä pelihössötys. Tulos näyttää vihdoin kääntyvän laskutrendille. Yhtiö on painanut gearingin 40 prosenttiin ja oman pääoman tuotto on noussut yli 15 prosenttiin. Osakekohtaista tulosennustetta piisasi niin kauas tulevaisuuteen, että Rajeev Suri voisi hyvin ruveta freelancerina tekemään viisivuotissuunnitelmia kansandemokratioille. Johtajien todellisuudentaju on hämärtynyt ja luulo, että kuluja voidaan karsia loputtomiin punakynää viuhuttamalla, alkaa osoittautua vääräksi. Tämän näkee välittäjädataa syynäämällä”, sanoin. Ilmiöt VELVOITETYÖLLISTETTY ”Aloitin tuloskauden lahtaamalla Nordean osakkeet salkusta. Sinne vaan Keskoa ja Lassila & Tikanojaa osinkosalkkuun operaattoreiden seuraksi. Johdon strategia tuntuu perustuvan ajatukseen, että asiakkaita ei tarvita, kunhan vain saadaan niiden rahat”, kaverini Arska väänteli. Yksi tyypillinen esimerkki on Outokumpu. Asiakkaat ja henkilöstö ovat kyllä yrittäneet tätä kertoa, mutta turhaan. Ihan tyypillinen tarina. Monissa osakkeissa suunta sekä nousujen ja laskujen voimakkuus määräytyy sen perusteella, millaisen algoritmin joku Lontoon tai New Yorkin nörtti on sattunut ohjelmoimaan. ”Sitten on näitä firmoja, joiden kurssit tuntuvat kestävän mitä vaan. Vetyh2@gmail.com Pohjapilkki Outokumpuun Ulkomaiset anonymous brokerit työntävät tavaraa myyntiin kovalla paineella. Onko niillä vielä konttoreita, joita sulkea. Nopea viisinkertaistuminen ja sen jälkeen yli kolmannes alas huipulta. ”Joo. ”Helsingin pörssistä on tullut hf-treidaajien paratiisi. Kurssireaktiot tulosuutisiin yllättivät monen yhtiön kohdalla. Liikevaihto on polkenut paikallaan kolme vuotta vajaassa 150 miljoonassa eurossa, mutta 650 miljoonan euron liepeille nopeasti neljä vuotta sitten tuplaantunut markkina-arvo vain on ja pysyy”, Arska ihmetteli. Hirmumarginaalit kertovat, että asiakas maksaa yhä kiltisti. Löytyy pörssistä muitakin tylsiä kunnon osinkoja maksavia yhtiöitä. Kun Helsingin pörssin likviditeetti on mitä on, muutaman kymmenen miljoonan euron työntäminen ostotai myyntilaidalle yksittäisessä yhtiössä määrää kurssitason. Kun myyntipaine helpottaa, siihen voisi vaikka tarttua. Baswarella on takanaan yli viisi laihaa tulosvuotta, joista kaksi viimeistä oli tappiollisia. Next Gamesin liikevaihto kasvoi viime vuonna nihkeät reilu miljoona euroa 32,5 miljoonaan ja liiketappio nelinkertaistui 6,4 miljoonaan euroon. Kun tähän pistetään vielä Ruotsin ja Norjan asuntokuplat päälle, niin nousu on auttamatta ohi. 50 euron kurssi kuluvana vuonna ei tunnu kohtuuttomalta. Osinkojen ja pääomanpalautusten ynnäily kertoo, että teleoperaattorit ovat edelleen hyvä korkosijoitusten korvike: Elisa 1,65 euroa, DNA 1,10 euroa ja Telia 2,30 kruunua. Nordean ohella myös muut finanssialan yhtiöt kunnostautuvat osingonmaksajana. Hyvässä tulosvauhdissa on myös Nokian Renkaat, vaikka kurssireaktio jäi negatiiviseksi. Kertaluonteisista veroista putsattuna tuloksesta saa paremman kuvan ja pieni korotus osinkoon kertoo, että luottamus tulevaisuuteen on kova. Ne, joiden olisi pitänyt nousta, laskivat ja päinvastoin. ”Jep. Tuloskauden alkumetreiltä ei ihmeitä jäänyt käteen. Vajaan seitsemän euron kurssilla osake on nyt oman pääoman tasolla, ja p/e jää alle kymppiin. Markkina on hirvittävän kilpailtu ja vain äärimmäisen harva tekee supercellit. Isot tilit ovat luvassa ainakin Evlin ja eQ:n omistajille. Tuoksu tuntui jo syysneljänneksellä, mutta viimeinen kvartaali oli todella pehmoinen. Osinkoa uskalsivat kuitenkin vielä korottaa ja tuotto on pörssin kärkeä”, kuittasin
Lisäksi AuroraX tarjoaa lisäetuna lainaturvavakuutuksen kaikille alle 65-vuotiaille, mikä turvaa sekä sijoittajaa että lainanottajaa. Korin hajautus Korin viimeistelemiseksi asetimme minimimääräksi per lainanottaja 200€. Kaikki siis saavat hyvän diilin. ja 19.4. Jarno Piironen toimitusjohtaja Aurora Exchange Oy 050-3414887 jarno@aurorax.fi “LAINAPÖRSSISSÄ VÄLITYSPALKKIOT, TUOTOT JA KAIKKI RAHALIIKENNE OVAT REAALIAIKAISESTI KAIKKIEN OSAPUOLTEN NÄHTÄVISSÄ.” Blogit Jarno Piironen, Toimitusjohtaja, Aurora Exchange Oy MAINOS MAINOS Lisää blogeja löydät osoitteesta arvopaperi.fi/kumppaniblogit/Aurorax Disruptoidaanko pankkibisnes. Tässä muutama fakta, miten kori luotiin: Sijoituskorin luominen Määrittelimme mallisijoituskorimme sijoitettavaksi summaksi 10 000 euroa. Ehtojen täyttyessä kaikki korit osallistuvat rahoitukseen. Kuluttajan saama ensimmäinen laina AuroraX:ltä on enintään yhden vuoden pituinen, joten pidempiä lainoja myönnetään vain aikaisemmin asiansa hyvin hoitaneille asiakkaille. Korin asetuksia voi myös muuttaa milloin tahansa. Tämän vuoksi lainanottajia 10.000€ lainalle tulee vähintään 10.000/400€ = 25 kpl A-luokassa ja 50 kpl C-luokassa. AuroraXin lainapörssissä disruptio näkyy siten, että kuluttajat saavat lainaa ilman piilokorkoja ja muita kuluja, ja sijoittajat saavat kaiken tuoton läpinäkyvästi, ilman välikäsiä. Tällä pääsee jo varsin hyvään hajautukseen ja toisaalta raha alkaa työskennellä nopeasti. Alustatalous toimii! Laina-aika Asetimme C-korin laina-ajaksi 2 vuotta ja A-korin laina-ajaksi 4 vuotta. Todellinen vuosikorko Kuluttajien maksama todellinen vuosikorko on silloin noin 18.7% ja 12.7%. Vertaistalouden palveluissa, kuten AirBnB ja Uber, suurin disruptio on se, että välikädet bisneksenteossa on poistettu. Palautuvat varat sijoitetaan uudestaan, ellei sijoittaja toisin päätä. Jos sinulla on kysymyksiä tai kommentteja, käy katsomassa lisätietoa www.aurorax.fi tai ole minuun yhteydessä. Tämä vaikuttaa suoraan tuottoihin sekä loppuasiakashintaan. Lainaturvavakuutus aina Koska AuroraX ei peri järjestelypalkkiota, kuluttajan lainakustannus ei nouse, vaikka hän maksaisi lainaa nopeammin takaisin. Lainapörssissä välityspalkkiot, tuotot ja kaikki rahaliikenne ovat reaaliaikaisesti kaikkien osapuolten nähtävissä. Seuraa vertaislainoista tehtyä 10 000 euron mallisijoituskoria.. Matematiikka on rehtiä ja yksinkertaista ja suurin osa tuotosta kuuluu sijoittajalle. Hajautimme lainan kahteen sijoituskoriin, 5000€ C-luokkaan ja 5000€ A-luokkaan. Automaatio Tämän jälkeen palvelu sijoittaa varoja lainoihin automaattisesti. Minimikoroksi asetimme C-korille 15% ja A-korille 9%. Havainnollistaaksemme lainapörssin toimintaa päätimme tehdä oman mallisijoituskorin, jota seurataan Arvopaperissa julkaistavassa kumppaniblogissamme. Erään kotimaisen pankin 5000€ vakuudettoman lainan todellinen vuosikorko on 12.7% ja usean ulkomaalaisen kohtuuhintaisen pankin ja luottokorttien korkotaso on noin 20%. Seuraa mallisijoituskorimme edistymistä Arvopaperin kumppaniblogistamme! Seuraavat blogit julkaistaan lehdessä ja verkossa (www.arvopaperi.fi/kumppaniblogit/ Aurorax/) samoina päivinä kuin seuraava Arvopaperi-lehti, eli 15.3
m.com Palveluntarjoajat: FIM Pääomarahastot Oy ja FIM Varainhoito Oy. Meiltä saat kokonaisvaltaiset yksityispankin palvelut. Lue lisää osoitteessa . Luottamusta on yksilöllinen huomioiminen. 09 6134 6250 . Olemme riittävän iso ollaksemme vakaa ja luotettava, mutta sopivan pieni pystyäksemme palvelemaan sinua nopeasti ja henkilökohtaisesti. Pankkipalvelut tarjoaa S-Pankki Oy. m.com.. PAL.VKO 2018-11 177535-1802 FIM Private Banking & Instituutiot puh