Arvopaperi 2/2019 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

Warren Buffett luottaa osakkeeseen 1,4 miljardin käyttäjän takia.. Sijoittamisen erikoislehti helmikuu 2019 14,50 € K I I N A P U R E E Seuraavalta hallitukselta turha toivoa porkkanoita Osinkoverotus näivettää pörssiä Osakepoimija on kuollut, eläköön osakepoimija Björkman rakensi sovun Stockmannissa H E L M I K U U 2 1 9 Kiina puree Kiina vei Applelta kasvun
Pod-tuoteperheen uusin jäsen tuo rauhan työympäristöön. Erinomaisen äänieristyksensä ansiosta PodBooth luo yksityisen tilan puheluja ja videoneuvotteluja varten poistaen samalla häiritsevää melua ympäriltään. / martela.fi MAR_PodBooth_PrintAd_Arvopaperi_210x275.indd 1 01/02/2019 16.26. HEAR YOUR OWN THOUGHTS
3 H E L M I K U U 2 1 9 Sisältö TAMMIKUU 2019 K u v a : K a ro li in a V u o re n m ä k i Helmikuussa selvitimme suurimpien eduskuntapuolueiden näkemyksiä verotuksen keventämiseen. ”Stockmannin hallitusnimitykset ovat ensimmäinen askel, että saamme työrauhan”, Stefan Björkman sanoo.. Perehdyimme osakepoiminnan mahdollisuuksiin ja kysyimme salkunhoitaja Hannu Huuskoselta, mihin hän sijoitti viimeksi. Vaikea rasti
4 H E L M I K U U 2 1 9 Sisältö TOIMITUS Puh. 42 Henkilö Stefan Björkman Salkku 50 Näkemys Pörssit romahtavat, ellei Kiina elvytä 52 Kotimainen UPM on huippuvedossa 54 Ulkomainen Ennätyksiä ennen jakautumista 56 Rahasto Slim Tailit etenivät vahvasti 57 Allokaatio Sveitsistä vakautta salkkuun 58 Elina Lepomäki Rakennemuutos ihmisen kokoiseksi Numerot 60 Kotimaiset tulosennusteet 62 Pohjoismaiset tulosennusteet 64 Eurooppalaiset tulosennusteet 66 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 68 Suositelluimmat osakkeet Sisäpiiri 72 Sisäpiirin kaupat 74 Johtaja Pankkiirin kujanjuoksu 76 Lounaalla Marja Luukkonen 78 Kirja-arvio 79 Arvoesine 80 Velvoitetyöllistetty Reilu varoitus 81 Ristikko 82 William Tilles Aasialainen talousflunssa Sijoittajan vastuu. 050 413 4474 Ulkoasupäällikkö: Lars Holm Ulkoasu: Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja: Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus: Faktor Oy Painopaikka: Punamusta Oy, Joensuu Vastuu virheistä ja huomautukset: Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. Tilaushinta Kestotilaus, 12 kk:n printti ja digi 172 € Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh. 050 438 2865 Uutispäällikkö: Lauri Sihvonen puh. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. 010 665 8130* (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Lukijamäärä 91 000 (KMT 2017) Aikakauslehtien Liiton jäsenlehti 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 arvopaperi.fi K u v a : T ii n a S o m e rp u ro 6 Pääkirjoitus Euroopan kovin osinkopörssi Sijoittaja 10 Sijoitin viimeksi Hannu Huuskonen 12 Puheenaihe Kiina, Yhdysvallat ja vielä kerran Kiina 14 Osakepoiminnat Ennätys on ostokehotus 15 Lauri Sihvonen Indeksi on valtaa 16 Sijoittaja ja vaalit Turha toivoa kannusteita 24 Kuukauden osake Applen voittokulku katkesi 32 Osakepoiminta Kuninkuuslaji ei kuole 38 Pörssikynnys Mikä seisautti kellot. Oikaisukäytäntö: Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. Väitöskirjan tehnyt Marja Luukkonen muistuttaa, että sijoittajan on ymmärrettävä pääoman menettämisen mahdollisuus.. ** Kotimaasta soitettaessa 8,84 snt/min (alv 24 %), ei aloitusmaksua. Henkilörekisterit: www.almatalent.fi/yritystiedot/ asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat * Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %). Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. Sähköiset tietokannat: Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. 03051 4100** (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. 010 665 101* arvopaperi@almamedia.fi Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja: Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö: Petri Koskinen puh
Me takaamme vuokranmaksun ja turvaamme vuokratulosi. Soita meille, niin asiat hoituvat helposti ja nopeasti! Vuokraturva on tutkitusti* tunnetuin ja kokonaisuudessaan paras vuokravälittäjä. Kuningaskuluttajan mukaan Myyntiturvan asiakkaat ovatkin saaneet asunnoistaan parhaat kauppahinnat. Käytämme mm. p. Voit turvallisin mielin liittyä tyytyväisten asiakkaidemme joukkoon. 010 2327 400, www.myyntiturva.. Haluatko myydä asuntosi kätevästi. kuvallisia lehti-ilmoituksia sekä virtuaaliesittelyjä. *Pääk aupun kiseud un vuokra välittä jät 2017 -tutkim us. 010 2327 300, www.vuokraturva.. Myyntiturva myy asunnot edullisilla kiinteillä välityspalkkioilla ja markkinoi asuntoja erityisen monipuolisesti. Vuokraamme asuntosi markkinajohtajan ammattitaidolla. HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI Tarvitsetko vuokralaisen asuntoosi. p. Soita meille – palvelemme viikon jokaisena päivänä klo 8–20! p. 010 2327 300, www.vuokraturva.
KONSTSAMFUNDET OSTI joulukuussa Stockmannin osakkeet Stiftelsen Åbo Akademilta hyvään aikaan. Stadighin seuraajaksi Sampoon ja Wahlroosin seuraajaksi Nordean hallituksen puheenjohtajaksi nousee ruotsalainen Torbjörn Magnusson, 55. Lisäksi suomalaiset yritykset eivät suosi omien osakkeiden ostoa niin kuin amerikkalaiset. Stadigh jättää vuoden lopussa Sammon konsernijohtajan tehtävät, Wahlroos keväällä Nordean hallituksen puheenjohtajuuden. Silti osakkeen kivipohja taisi olla joulukuussa. Sijoittajan kannalta rauhoittavaa on, että Wahlroos jatkaa Sammon hallituksen puheenjohtajana toistaiseksi. Sijoittajat innostuivat Stockmannista ehkä liikaakin. Wahlroos on UPM:n puheenjohtajana ajanut kassavirran kasvattamista ja osinkojen korotusta. Taseet ovat kunnossa, kassavirrat kasvaneet ja tulokset kehittyneet hyvin. Nordeasta parin prosentin siivun vallannut aktivistisijoittaja Christer Gardell kehui Magnussonin valintaa onnistuneeksi. He ovat tehneet yhdessä todella kovaa jälkeä, ja heidän johdollaan Sampo on yksi Helsingin pörssin komeimpia kasvajia. Nämä kolme yhtiötä vastaavat neljännestä Helsingin pörssin markkinaarvosta. Taalerin salkunhoitajan Mika Heikkilän mukaan tärkeä syy hyviin osinkotuottoihin on puheenjohtaja Wahlroos. 42). HELSINGIN P ÖRS SIN osinkotuotto on nykyään Euroopan paras. Metson hallituksessa on ennestään Gardell, joka ajoi paperikoneiden irrottamisen yhtiöstä jo aiemmin. Toki muitakin syitä Helsingin koville osinkotuotoille on. Björkman oli rakentanut kulisseissa sovun pääomistajien kesken jo aiemmin (s. Kauppayhtiöllä on nyt hyvät edellytykset kehittyä. Tämä oli toimitusjohtajana neljä kuukautta sitten aloittaneelta Stefan Björkmanilta hyvä liike. Taistelupari Stadighilla on vanhastaan paikka verkkolaitevalmistaja Nokian hallituksessa, ja nyt hän nousee myös kivenmurskaimia ja venttiilejä tekevän Metson hallitukseen. Euroopan kovin osinkopörssi. Magnusson on tehnyt hyvää jälkeä Sammon omistamassa vakuutusyhtiössä Ifissä. Sammon ja Nordean lisäksi Wahlroosin johdossa on metsäjätti UPM:n hallitus. UPM:n osinko on muutamassa vuodessa kaksinkertaistunut. Björkmanin näkemykset yhtiön kehittämisestä tosin kuulostavat konservatiivisilta. Puheenjohtaja Björn Wahlroosin ansiosta Helsingin pörssin osakkeista irtoaa maanosan kovin osinkotuotto. Metsolta voi toivoa kassavirran ja osinkojen kasvun lisäksi venttiililiiketoiminnan kasvattamista tarpeeksi suureksi sen itsenäiseen pörssilistaukseen. 6 Pääkirjoitus H E L M I K U U 2 1 9 PETRI KOSKINEN H yvien tuottojen takuumiehet Björn Wahlroos, 66, ja Kari Stadigh, 63, kertoivat viime viikolla uutisia jatkostaan. Niitä yhdistää se, että ne ovat kaikki hyviä osingonmaksajia. Wahlroosin ja Stadighin yhteinen taival näyttää kuitenkin päättyvän. Muutokset selkiyttävät Wahlroosin roolia finanssikeskittymän ohjauksessa
LUMINOR SUBMERSIBLE 1 950 CARBOTECH TM 3 D AYS A U TO M AT I C 47 M M ( R E F. 6 1 6 ) Aleksanterinkatu 46, Helsinki 09 624 188 8587-A PAM616_Lindroos_Arvopaperi_205x275 HR.indd 1 2019-02-04 14:39:17
Lisätiedot tuohi.fi. Nyt vain Vepsäläisen asiakkaille 400 Hästens-parivuoteen erikoiserä tarjoaa luksusta, jollaista mikään synteettinen sänky ei voi koskaan saavuttaa. Luoton myöntää Nordea Rahoitus Suomi Oy, Aleksis Kiven katu 9, Helsinki. Kuvan pääty lisävaruste. TUOHEN muusta käytöstä maksat korot ja kulut sopimusehtojen mukaisesti. ERIKOISERÄ HÄSTENS NORDIC -PARIVUODE 60 NOUSUKAUSI RAHOITUS* KK POHJOISISTA JUURISTA JA VALMISTETTU VAIN SUOMEEN. 020 780 1370, hastens.com Hästens Nordic -parivuode, 180 x 200 cm, 3.900 € Ocean Blue -kangasverhoilu, medium tai tukeva jousitus, BJ-sijauspatja ja vakiojalat. 60 erässä: 65 €/kk* * Maksaessasi ostokset TUOHELLA 1.1.–30.4.2019 välisenä aikana saat ostolle jopa 60 kk korotonta ja kulutonta maksuaikaa tasaerissä. TUOHI Mastercard on kansainvälinen maksuaikaja luottokortti. HÄSTENS STORE HELSINKI, Mannerheimintie 8, 00100 Helsinki, tel. Näitä vuoteita on valmistettu käsityönä jo kuuden sukupolven ajan, eettisesti tuotetuista luonnonmateriaaleista. Vepsäläinen Hästens Nordic -parivuode on tarjolla rajoitetun ajan. Todellinen vuosikorko 1500 euron käytössä olevalle luotolle on 25,5 %, kun nimelliskorko on 3 kuukauden euribor (01/2019) + 12 % ja siinä on huomioitu kuukausittainen 5 euron tilinhoitomaksu ja 3 euron veloitus paperilaskusta. Tätä kutsutaan Nousukausirahoitukseksi. Varaa omasi heti: vepsalainen.com/hastensnordic. Hästensin maailman parhaat vuoteet ja vuodevaatteet muuttavat unesi loppuelämäksesi. TUOHI on toistaiseksi voimassa oleva jatkuva luotto, luottoraja 1 000 –10 000 euroa
Intia 12 % 3. Suurin markkinaosuus on Samsungilla. Yhdysvallat 11 % 4. Huawei kasvatti myyntiään kappalemääräisesti 35 prosenttia, kun Samsungin ja Applen myynnit laskivat. Myynnin kasvu 2018 Myynnin lasku 2018 3 1 , 4 % M u u t 8 , 6 % O p p o 8 , 7 % X i a o m i 1 4 , 8 % H u a w e i 1 5 , 3 % A p p l e 2 1 , 2 % S a m s u n g Ä l y p u h e l i n t e n m a r k k i n a o s u u d e t 2 1 8. Yhtiön menestystä varjostavat tietoturvaepäilyt länsimaissa. Huawein voittokulkua selittävät laajentuminen Kiinan ulkopuolella sekä teknologisesti edistykselliset puhelimet. Kiina 29 % 2. Kakkospaikasta kisaavat Apple ja Huawei. 9 H E L M I K U U 2 1 9 S IJO ITIN VIIME KS I 10 / PU HE E NAIHE 12 / WALL STRE E TILL Ä 13 / O SAKE P O IMINNAT 14 / L AU RI S IHVO NE N 15 / S IJO IT TAJA JA VA ALIT 16 / KU U K AU D E N O SAKE : APPLE 2 4 / HE NKILÖ : STE FAN B JÖ RKMAN 4 2 T o m m i M e le n d e r S U U R I M M AT Ä LY P U H E L I N M A R K K I N AT 1. Muut 42 % 35 % H U A W E I 7 % S A M S U N G 4 3 1 2 Huawei vyöryy kutistuvalla markkinalla Älypuhelinten maailmanlaajuinen myynti laski viime vuonna 4,6 prosenttia
”Kalastus on ollut aina tärkeä osa elämääni. 10 H E L M I K U U 2 1 9 Sijoittaja 10 H E L M I K U U 2 1 9 Perhon sidontaa. Hankimme hiljattain muutaman perhokalastuskaverin kanssa koskikiinteistön, jossa alkaa kalakantojen elvytysprojekti”, Hannu Huuskonen sanoo.
”Suurilta laskuilta välttyminen sekä muutamien erittäin tuottoisien kohteiden löytäminen ajoissa.” Entä suurin virheesi. Asuu Oulun Kirkkokankaalla yhdessä vaimon, kolmen tyttären ja kahden metsästyskoiran kanssa. Ensimmäiset ´sijoitukset´ tein yli 10 prosentin koroilla määräaikaistalletuksiin 1990-luvun alussa inflaation ollessa korkealla.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. ”Listaamattomien sijoitusten paino on kasvanut selvästi listattuja suuremmaksi viime vuosina niiden tarjoamien tuottomahdollisuuksien kautta. ”Sijoitin lisää siirrettäviä kouluja vuokraavaan Koskirentiin ja IoT-älylukkoläpimurtoon pyrkivään Rollockiin. ”Pitkän aikajänteen tuottohakuiseen salkkuun kymppitonnin siivut Lehtoa, Vietnamin kasvutrendiä hyödyntävää PYN Elite -rahastoa, Evli Emerging Frontieria, iSharesin World Quality ETF:ää sekä turvaksi Sourcen Physical Gold ETF:ää.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Perheiden sijoitusyhtiöiden kanssa toimiessa olen oppinut ymmärtämään, kuinka merkittävä rooli perinteisen finanssialan ulkopuolisilla sijoitusmahdollisuuksilla on.” Mitä periaatteita noudatat sijoittaessasi. ”Aiemmissa salkunhoitohommissa näkökulma sijoittamiseen oli lopulta melko kapea ja perinteinen. Sijoittamisessa saa soveltaa molempia. Sijoittaja 11 H E L M I K U U 2 1 9 Miten sijoittaminen alkoi, mistä sait siihen varat. SIJOITIN VIIMEKSI. ”Systemaattisuuden ja kurinalaisuuden merkitys on korostunut iän myötä.” Mihin sijoitit viimeksi. Suorien pörssiosakkeiden osuus on tällä hetkellä hieman rahastoja isompi. Minulle se tarkoittaa kymmentä hyvin kohdennettua sijoitusta eikä sataa hajauttamisen vuoksi tehtyä sijoitusta.” Miten sijoituksesi jakautuvat osakkeiden, rahastojen ja kiinteistöjen välillä. Tärkeintä eivät ole eurot vaan eletty elämä. ”Listaamattomista sijoituksista valtaosa on Suomessa niiden saatavuuden, ymmärrettävyyden ja tutun lainsäädännön vuoksi. Vuokrakoulut ovat kansallinen megatrendi ja Rollockin taustalla on kiinteistöjen digitalisaatio. Yritteliäs elämäntapa on jättänyt ylimääräistä sukan varteen. ”Matematiikka ja looginen päättely ovat aina olleet sydäntäni lähellä. Tärkeintä elämässä Läheiset, terveys, onnen etsiminen ja aktiivinen elämäntapa Mitä mielessä. Listatuissa sijoituksissa paino on ollut jo pitkään ulkomaisissa, mutta vuoden lopun markkinamyllerrys yllytti taas etsimään hyvän tuottopotentiaalin tunnettuja kohteita Suomesta.” Miten oma työhistoriasi vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. Hajauttaminen on edelleen ainoa ilmainen lounas. Vapaalla Aktiivinen kuntoilu, metsästys ja kalastus, luonnosta nauttiminen ja sen ymmärtäminen. Ajankäytön priorisointi 24/7 yrittäjyydestä läheisille ja itselle. ”Liian pienet panostukset kohteisiin, joihin on ollut poikkeuksellisen vahva näkemys.” Salkunhoitaja poimii listaamattomia Varakkaita asiakkaita työkseen neuvova Hannu Huuskonen hakee tuottoa yhä useammin pörssin ulkopuolelta. M i k k o L a i t i l a K u v a J u h a S a r k k i n e n Hannu Huuskonen, 38 Sijoittaja.fi:n ja SijoittajaPROn perustajaosakas. ”Pitkään salkkuun nousee Lehto Group ja Nokian Renkaat lähiajan haasteista huolimatta.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. Rahastosijoituksista valtaosa on etf:ssä, mutta mukana on myös muutama mielenkiintoinen aktiivinen rahasto lähinnä kehittyviltä markkinoilta ja megatrendien parista.” Miten suuri osa sijoituksistasi on Suomessa ja miten suuri osa ulkomailla. Pörssissä sijoitin hyljeksittyyn Lehto Groupiin, joka ravisteli sijoittajien luottamusta mutta on edelleen hintaansa nähden hyvin kasvava.” Mitkä ovat suosikkiyhtiötäsi Helsingin pörssissä. Olen sijoittajana erittäin pitkäjänteinen, mutta pörssissä menestymistä edesauttaa hyvien riskienhallintatyökalujen käyttö. ”Otan usein isoja, mutta tarkkaan harkittuja riskejä. Aiemmin Taaleritehtaan omaisuudenhoidon yksi perustajista ja salkunhoitaja
L a u r a L ä h d e v u o r i Kiina, USA ja vielä kerran Kiina Kiina ja Yhdysvallat ovat edelleen napit vastakkain kaupankäynnin ehdoista.. Detection Technology, jolle Kiina on kriittinen toimintamaa, raportoi tuloksen jääneen odotuksista. Jos Kiina jarruttaa, niin Koneen tuloshissikin jumittuu. Konepajajätin joulukvartaalin tulos oli ennusteita huonompi. Kauppakiistassa ei näy läpimurtoa, ja epävarmuus on markkinoille myrkkyä. Kiinan talouskasvun hidastuminen on nyt toimitusjohtajien suosima syntipukki heidän raportoidessaan tulospettymyksestä. Yhtiö ilmoitti säästöohjelmasta. Tuloksensa yhteydessä säästötoimista kertoi myös Stora Enso, joka totesi protektionismin uhkaavan näkymiä. Myös Metso raportoi hyvästä tuloksesta, mutta viittasi tulosraportissaan kauppasotaan tiedottaen, että huoli kauppakiistojen vaikutuksesta talouskasvuun on vaikuttanut metallien hintakehitykseen. Liikevaihto laski Kiinan turvallisuusmarkkinan heikennyttyä. Yhtiön tulos laski odotettua enemmän, ja toimitusjohtaja Henrik Ehnroothin mukaan geopoliittiset jännitteet vaikuttivat tulokseen negatiivisesti. Wärtsilän toimitusjohtajan Jaakko Eskolan mukaan kauppasota näkyy asiakkaiden päätöksenteon hidastumisena. Wärtsilän toimitusjohtaja Jaakko Eskola kertoi, että Yhdysvaltojen ja Kiinan kauppasota näkyy asiakkaiden päätöksenteon hidastumisena. 12 Sijoittaja H E L M I K U U 2 1 9 PUHEENAIHE K u v a : O u ti J ä rv in e n Tahmeaa. Kauppasodan jatkuessa ja Kiinan talouden hidastuessa Helsingin pörssin tulosjulkistuksissa vilisee mainintoja Kiinasta. UPM raportoi hyvät luvut, mutta sanoi Kiinan talouskasvun ja kauppaneuvottelujen voivan vaikuttaa yhtiön tuoteja raaka-ainemarkkinoihin. Nesteen näkymissä talouskehityksen mainittiin heijastuneen öljysekä polttoja raaka-ainehintoihin. Suomessa hissijätti Kone osoitti tärkeän markkinansa Kiinan suuntaan neljännen vuosineljänneksen tulosjulkistuksessaan
Autovalmistajalle koitui Aasian myynnistä 381 miljoonan dollarin tappio pääosin Kiinan takia. Teknologiaosakkeista myös Apple varoitti tammikuussa heikosta myynnistä. Kiina on ollut nopeimmin kasvava markkina useille amerikkalaisyrityksille. Tämä tarkoittaisi entistä synkempiä näkymiä myös amerikkalaisten yhtiöiden tuloksille. “Uskomme kasvaneiden kauppajännitteiden Yhdysvaltain kanssa vaikuttaneen taloudellisiin olosuhteisiin Kiinassa”, toimitusjohtaja Tim Cook sanoi. Applen Kiinan liikevaihto laski loka– joulukuussa vertailukaudesta viidellä miljardilla dollarilla. Sijoittajat pitävät Caterpillaria alansa suunnan näyttäjänä, joten tulospettymys ravisteli markkinoita. KO N E VA L M I STA JAT K Ä R S I VÄT kulujen kasvusta, koska teräsja alumiinitullit ovat nostaneet raaka-aineiden hintoja. Sijoittaja 13 H E L M I K U U 2 1 9 WALL STREETILLÄ K u v a : M a rt in D iv is e k K I I NA N TA LO U S K A SV U N hidastuminen pohjalukemiin verottaa jo amerikkalaisyhtiöiden tuloksia. Kallista. Kiina on luvannut leikata verotusta, vauhdittaa investointeja ja löysätä luotonannon kriteerejä pienille yrityksille. HARLEY-DAVIDSON ENNUSTA A tariffien maksavan sille 60 miljoonaa dollaria tänä vuonna. Caterpillarin liikevaihto Aasian ja Tyynenmeren alueella laski neljä prosenttia. Jos sopua ei synny maaliskuun alkuun mennessä, Yhdysvallat nostaa Kiinan-tariffeja. Harley-Davidsonille tariffit tarkoittavat 60 miljoonan dollarin ylimääräisiä kuluja. Alueen muiden maiden kasvanut kysyntä tasapainotti tätä osittain”, yhtiö tiedotti. Ford pelkää brexitin ja tariffien verottavan sen tulosta myös tänä vuonna. Monialayhtiö 3M leikkasi tämän vuoden tulosennustettaan, ja konevalmistaja Caterpillar raportoi odotettua heikommasta tuloksesta ja ohjeistuksesta. Tämä vaikutti grafiikkaprosessoreiden kysyntään pelialalla”, Nvidia tiedotti. Kiina tuo 80 prosenttia kaikista tarvitsemistaan siruista, ja USA on maailman suurin sirujen viejä. Kaikki tämä vauhdittaisi Kiinan kasvua ja piristäisi myös amerikkalaisten yritysten tulosnäkymiä. Yhtiö leikkasi tammikuussa liikevaihdon ennustettaan. Siruvalmistajat ovat erityisen hankalassa tilanteessa. Analyysipalvelu Factset ennustaa S&P 500 -indeksin yhtiöiden kuluvan kvartaalin tulosten laskevan keskimäärin 0,8 prosenttia vertailukaudesta. Kiina painaa jo tuloksia H e l l e v i M a u n o Tilanne synkkenee entisestään, jos USA ja Kiina eivät pääse pian kauppasopuun.. Cook sanoi tulosjulkistuksessa, että Kiinan tilanne on huomattavasti vakavampi kuin yhtiö alun perin ennusti. Amerikkalaisia siruvalmistajia huolettaa myös toimitusketjujen kustannusten kasvu kauppasodan takia. Intel kertoi neljännen kvartaalin liikevaihdon jääneen odotuksista muun muassa Kiinan kasvun heikkenemisen takia. ”Liikevaihtoa painoi Kiinan heikentynyt kysyntä. Modeemien kysyntä laski dramaattisesti. Maailman toiseksi suurin talous kasvoi viime vuonna hitainta vauhtia 28 vuoteen, mikä painaa kasvunäkymiä kaikkialla. Tariffit ovat hidastaneet kasvua entisestään. USA ja Kiina sopivat joulukuun alussa pidättäytyvänsä uusista tulleista 90 päivän ajaksi, kun ne neuvottelevat kauppasopimuksesta. Tullit ovat kurittaneet myös autovalmistaja Fordia. Suurimpiin siruvalmistajiin kuuluvan Nvidian liikevaihdosta puolet tulee Kiinasta. Kiinan talous heikkeni jo ennen Yhdysvaltain ja Kiinan kauppasotaa. ”Talouskasvu hidastui jyrkästi neljännen kvartaalin aikana maailmalla, etenkin Kiinassa
Qt Group. Ennätyskurssia seuraa usein myyntiaalto, jolla hätäisimmät karisevat kyydistä, jotta nousu voisi jatkua. K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A 10 35 60 85 2/2019 1/2014 4 7 10 13 2/2019 5/2016 6 13 20 27 2/2019 1/2014 K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A 10 35 60 85 2/2019 1/2014 4 7 10 13 2/2019 5/2016 6 13 20 27 2/2019 1/2014 K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A 10 35 60 85 2/2019 1/2014 4 7 10 13 2/2019 5/2016 6 13 20 27 2/2019 1/2014 Marimekko. Taakse on jäänyt muun muassa Fortum, josta yhtiö aikanaan irrotettiin. Viime ja tämän vuoden noin 1,20 euron osakekohtaiset tulosennusteet nostavat p/e-luvun yli 20:een. Positiivisten yllätysten kierteen jatkuminen ei kuitenkaan olisi iso yllätys. Digiasta irrotettu kehitysalustayhtiö kasvatti 9 kuukauden liikevaihtoa kolmanneksen 35 miljoonaan euroon. 230 miljoonan euron markkina-arvo on hurja, mutta kauppauutiset vahvistavat sijoittajien uskoa yhtiön tavoitteeseen, jonka mukaan liikevaihto nousee vuonna 2021 sataan miljoonaan euroon, ja liikevoittomarginaali on vähintään 15 prosenttia.. Huippukurssilla yhtiön markkina-arvo asettuu 200 miljoonaan euroon. 14 Sijoittaja H E L M I K U U 2 1 9 OSAKEPOIMINNAT K u v a t T o m i P a rk k o n e n , M a ri m e k k o , Q t G ro u p Ennätys on ostokehotus Sijoitusoppaiden vakioneuvoihin kuuluu, että kaikkien aikojen huippukurssiin noussutta osaketta kannattaa ostaa. Osakekurssi on sittemin nelinkertaistunut. Pitkä matalalento päättyi kolmisen vuotta sitten. Kurssi on viidessä vuodessa yli 6-kertaistunut. Tulosparannus jatkuu ennusteiden mukaan tänä vuonna. M a r k u s S a l i n Neste. Yhtiö on noussut Helsingin pörssin viidenneksi arvokkaimmaksi yli 20 miljardin euron markkina-arvollaan. Maltillisillekin sijoittajille tosin viidenneksen pudotus on myyntisignaali. Öljyjätteihin verrattuna 20:tä lähestyvä p/e-luku on huomattavan korkea. Silloin kaikki yhtiöön sijoittaneet ovat voitolla, eikä osakkeella ole historian vastustasoa
Tätä kysymystä kuukausisäästäjä harvoin kysyy.. 15 H E L M I K U U 2 1 9 Kolumni LAURI SIHVONEN I ndeksiin sijoittaminen on tuottanut viime vuosina hyvin verrattuna aktiiviseen varainhoitoon, kun vahvan tuottokehityksen rinnalla myös kulut ovat pysyneet alhaisina. Juuri siksi se on niin tärkeä. Muokatun indeksin kanssa ajautuu myös nopeasti hiusten halkomiseen: kun Exxon Mobil tekee kuitenkin myös voiteluaineita tuulivoimaloiden turbiineihin, tukeeko se sittenkin parempaa tulevaisuutta. Goldman Sachs keksi Bric-maat vuonna 2001, minkä jälkeen kansainvälisiä pääomia alkoi ohjautua Brasiliaan, Venäjälle, Intiaan ja Kiinaan. Sen jälkeen indeksiyhtiöt ovat paketoineet näiden maiden yhtiöitä sijoittajille helpoiksi kohteiksi. KEHIT T YVILLÄ markkinoilla indeksiyhtiöiden valta on tavallistakin suurempaa, kun punnittua osakepoimintaa on vielä vaikeampaa tehdä. Joskus kuukausisäästäjän voisi olla kuitenkin hyvä aktivoitua ja katsoa, missä kaikessa on omilla rahoillaan mukana. MIHIN SIJOITAT, KUN sijoitat S&P 500 -indeksiin. Kuka on edes katsonut, millaista yritystoimintaa kehittyvien maiden indeksit pitävät sisällään. Ne tekevät koko ajan indeksivalintoja, joiden perusteet eivät ole yleisesti tiedossa. Ei tarvitse ajatella itse, kun ”kaikki” ovat sitä mieltä, että kyseessä on kova juttu. Jos teet sen vaikkapa fyysisen etf:n kautta, ostat rahaston kautta salkkuusi esimerkiksi sotakoneita (Lockheed Martin), uhkapelitoimintaa (MGM), tupakkateollisuutta (Altria, Philip Morris) ja fossiilisia polttoaineita (Chevron, Exxon Mobil). Ja niin onkin – ainakin sen aikaa, kun kysyntä kasvaa. Tarjolla on toki myös indeksi, josta esimerkiksi hiili, öljy ja maakaasu on poistettu, mutta ongelmana on, ettei sen seuraaminen yleisty. Jos indeksistä haluaa saada mitään tietoa, joutuu maksamaan itsensä kipeäksi. Kymmenen vuotta myöhemmin Fidelity toi keskusteluun Mintmaat, joka on kiinnittänyt sijoittajien huomion Meksikoon, Indonesiaan, Nigeriaan ja Turkkiin. Sen takia on ollut helpompaa sijoittaa sokeasti indeksiin. Indeksi on valtaa Mitä ostat, kun ostat indeksiä. Ne muodostavat sitä paitsi itse omat vertailukohtansa. Lisäksi akateeminen tutkimus on antanut tukea laajalle hajauttamiselle, minkä indeksit mahdollistavat. Indeksiin sijoittaminen passivoi kenet tahansa. Se voi olla yllätys. Harvoin kuitenkaan kysytään, miksi tietyt indeksit ovat vakiintuneet ja kuka niiden sisällöstä päättää. De facto -standardia on vaikea kumota, elleivät indeksiyhtiöt itse ryhdy ajamaan muutosta. Siinä missä varainhoitoyhtiöt ovat saaneet aiheellisesti kovaa painetta vastuullisuuden puutteesta ja ESG-sääntöjen löperyydestä, indeksiyhtiöt on jätetty rauhaan. Indeksiyhtiöiden vallankäyttö on kysymys, johon törmää tuskin koskaan. Maailman suurimpia indeksiyhtiöitä ovat muun muassa MSCI (Morgan Stanley Capital International), FTSE (Financial Times Stock Exchange) ja luottoluokittajanakin tunnettu Standard & Poor’s
SDP:n puheenjohtaja. Juha Sipilä. Kokoomuksen puheenjohtaja. Petteri Orpo. Sijoittajan verotus 16 H E L M I K U U 2 1 9 KANNUSTEITA TURHA TOIVOA Antti Rinne. Keskustan puheenjohtaja.
Osakesäästötili on harvinainen hallituksen vastaantulo, mutta sijoittajien verotuksen kiristystrendi jatkuu seuraavalla eduskuntakaudella. Sijoittajan verotus 17 H E L M I K U U 2 1 9 Selvitimme suurimpien eduskuntapuolueiden kantoja verotukseen sijoittajan näkökulmasta. Jussi Halla-aho. Vasemmiston puheenjohtaja.. Perussuomalaisten puheenjohtaja. Li Andersson. Vihreiden puheenjohtaja. A h t i Te r h e m a a Pekka Haavisto
Perintöja lahjaveron veropohjaa pitää tiivistää. Lähde: Puolueiden ohjelmat, puheenjohtajahaastattelut, kannatusprosentit Alma Median tammikuun mittaus * Nykyisin 30 000 euroon asti 30%, ylittävä osa 34 % J os tähän kysymykseen olisi yksiselitteinen vastaus, kyllähän se olisi jo keksitty.” Näin perussuomalaisten puheenjohtaja Jussi Halla-aho vastasi kysymykseen, millainen olisi hyvä ja oikeudenmukainen sijoittajan verotus. Pääomatuloverot * : Nosto 32 ja 35 prosenttiin. Listaamattomissa yhtiöissä rasitus on selvästi matalampi, mikä vähentää listautumisten houkuttavuutta. Sarkasmi on perusteltua viime vuosikymmenten muutosten takia. Yhtiöveron hyvitysjärjestelmän vallitessa Sosiaalidemokraatit Kannatus: 21 % Verolinjaus: Painopistettä siirretään työn verotuksesta omistamisen verotukseen tiivistämällä veropohjaa. Muuta: Veropohjan laajentaminen mahdollistaisi piensijoittajien osinkojen veron laskemisen 20 prosenttiin. Osinkojen kokonaisverotukseen on laskettava mukaan myös 20 prosentin yhtiövero, mikä nostaa pörssiosinkojen rasituksen yhteensä 40,4 prosenttiin piensijoittajille. Muuta: Osakesäästötiliä pitää kehittää edelleen. Haittaveroja voidaan kiristää. Liikkumavara on käytettävä ansiotuloverotuksen keventämiseen. Pääomatuloverot * : Pääomatuloverotusta voi kiristää. Keskustan kansanedustaja ja veroasiantuntija Olavi Ala-Nissilä sanoo omana kantanaan, että progressiivisuus ei pääomaverotukseen kuulu. Nykyisellään pääomatuloihin kohdistuu 30 prosentin verokanta alle 30 000 euron pääomatuloissa ja 34 prosentin kanta tätä ylittäville tuloille. Kokoomus vastustaa pääomaverotuksen kiristämistä, mutta sen 12 vuotta kestäneen yhtäjaksoisen hallituskauden aikana sijoittamisen verotusta on pääosin kiristetty. Pörssiosakkeiden osingoista verotetaan pääomatulovero-asteikolla 85 prosenttia, joten piensijoittajan saamista osingoista verotetaan 25,5 prosenttia. Asiantuntijoiden suosikki neutraalisuudesta ja tasapuolisuudesta oli vuonna 1993 säädetty yhtiöveron hyvitysjärjestelmä (avoir fiscal), joka purettiin vähitellen 2000-luvulle tultaessa. Pienten yritysten verotusta kevennetään yrittäjävähennyksellä. ASIANAJOTOIMISTO BORENIUKSEN veroasiantuntija Janne Juuselan mukaan pääomatulojen verotuksen progressiivisuuden ongelma on, että se synnyttää verosuunnittelutarpeita ja kaventaa sitä kautta veropohjaa. Pääomatuloverot * : Pääomatuloveroja ei koroteta. Poikkeuksena trendistä ovat ”. Osinkoverotuksen keveneminen on kuitenkin mahdollista. Näin kannatukseltaan kuusi suurinta eduskuntapuoluetta linjaa verotusta Kokoomus Kannatus: 19,7 % Verolinjaus: Verotusta siirrettävä työn verotuksesta ilmasto-, haittaja kulutusverotuksen suuntaan. 18 Sijoittaja ja vaalit H E L M I K U U 2 1 9 olleet yhteisöveron alennus ja nyt tulossa oleva piensijoittajien osakesäästötili. Puolueiden ohjelmien ja valtion rahantarpeiden takia verojärjestelmän erkaantuminen 1990-luvun mallista luultavasti jatkuu. Keskusta Kannatus: 14,4 % Verolinjaus: Verotuksen on oltava vakaata ja ennakoitavaa. Eduskuntapuolueista kannatustaan vahvistaneiden sdp:n, vasemmistoliiton ja vihreiden ohjelmat sisältävät kaikki joko pääomatuloverojen korotuksen, progression vahvistamisen tai molemmat. Muuta: Osakesäästötilin sijoitustuotteita voidaan lisätä ja säästöjen ylärajaa korottaa 50 000 eurosta. Puolueen linja tarkentunee ennen vaaleja, mutta tätä juttua tehtäessä tammikuun lopulla keskustan vaaliohjelmaa ei oltu julkaistu
Jos Suomi ottaisi yksipuolisesti käyttöön lähdeveron, vero olisi näiden instituutioiden kannalta lopullinen, ja sillä olisi markkinavaikutus”, Juusela sanoo. Vihreät Kannatus: 13 % Verolinjaus: Painopiste ansiotulojen verotuksesta ympäristöhaittojen verotukseen. ja vaalipäivä on 14.4. Jos puolueet ovat hallituksessa, mallia ainakin selvitetään. ”Ei ole perustetta erityisen paljon suosia sijoittamista suhteessa muihin tulomuotoihin”, demareiden puheenjohtaja Antti Rinne sanoi joulukuisessa haastattelussa. Maltillinen varallisuusvero suurille omaisuuksille. Muuta: Perintöja lahjaveron kiristykselle ja varallisuusveron palauttamiselle on perusteita. Muuta: Perintöverosta pitäisi siirtymäajan jälkeen luopua. Porvaripuolueetkaan eivät tyrmää veropohjan laajentamiseen tähtääviä selvityksiä. Hänen mukaansa lähdeveromallin toimiminen edellyttäisi, että kyseessä olisi kansainvälinen käytäntö. Muuta: Suurten omaisuuksien perintöveroa on korotettava. ”Sijoitusyhteisöt ovat verovapaita, koska edunsaajat maksavat tuotoista verot kotivaltionsa mukaisesti. Pääomatuloverot * : Progressiota on lisättävä. Suuri osa ulkomaisista sijoittajista, kuten eläkeyhtiöistä tai rahastoista, ei maksa osingoista Suomeen mitään veroja. VASEMMISTOLIIT TO KANNAT TA A demareiden lähdeveromallia. Veropohjan laajentamisen kautta syntyisi puolueen mukaan tilaa alentaa piensijoittajien osinkojen verotusta 25,5 prosentista esimerkiksi 20 prosenttiin. Eduskuntavaalit 2019 Ehdokasasettelu vahvistuu 14.3. Rothoviuksen mielestä lopullisen veron pitäisi olla kaikille sama, eli tasaveron päälle ei tulisi muita veroja. Sijoittaja ja vaalit 19 H E L M I K U U 2 1 9 kokonaisrasitus oli 25 prosenttia kaikille osingoille. Osakesäästäjät on yhdistyksenä ehdottanut osinkojen tasaveroa. Tulokset vahvistetaan 17.4. Olisiko demarien malli mahdollinen. Hän on Osakesäästäjien puheenjohtaja sekä Vaasan yliopiston laskentatoimen ja rahoituksen professori. Pääomatuloverot * : Rakenne voidaan pitää pääosin ennallaan. Vasemmistoliitto Kannatus: 8,9 % Verolinjaus: Verotetaan nykyistä enemmän pääomia ja ympäristöhaittoja. Markkinavaikutus tarkoittaisi sitä, että kansainväliset sijoittajat joko karttaisivat Suomea tai hinnoittelisivat osakkeet lisäkustannuksen verran halvemmiksi. Asumiseen, energiaan ja liikkumiseen liittyviä tasaveroja pitää alentaa. Oppositioasemassa voimakkaasti kannatustaan kasvattanut sdp on seuraavassa hallituksessa todennäköisesti joko suurimpana tai toiseksi suurimpana puolueena. Lakiesitys osakesäästötilistä on parhaillaan käsiteltävänä, ja nykyinen eduskunta ehtinee päättää siitä.. Ennakkoon voi äänestää kotimaassa 3.–9.4. Veroasiantuntija Juuselan mielestä ei olisi. SDP KESKIT T YY VEROPOLIIT TISES SA ohjelmassaan hankkeisiin, joilla pyritään laajentamaan veropohjaa. Ajatuksena on ollut, että matalan lähdeveron markkinavaikutus pysyisi maltillisena. Pitkällä aikavälillä erillinen pääomaveroasteikko lopetettava, jolloin tuloille olisi yhteinen progressiivinen veroasteikko. Mallia ei sellaisenaan kannata myöskään Timo Rothovius. Listaamattomien yhtiöiden osinkojen verotusta kiristettävä. Keskeinen ajatus on kaikille sijoittajille asetettava, esimerkiksi viiden prosentin suuruinen osinkojen lähdevero. Perussuomalaiset Kannatus: 9,9 % Verolinjaus: Keskituloisten verotuksen progressiivisuutta on loivennettava. ”Viisi prosenttia varmaan sopisi kaikille”, Rothovius sanoo. Pääomatuloverot * : Korkeampaa veroastetta nostetaan 35 prosenttiin
Sari Essayahin johtamien kristillisdemokraattien vaaliohjelman mukaan perintöveroa pitäisi kehittää ennakkoperintöihin kannustavaksi. Tili on ollut talvella eduskunnan käsiteltävänä, ja siihen ovat suhtautuneet positiivisesti käytännössä kaikki muut ryhmät paitsi sosiaalidemokraatit ja vasemmistoliitto. Niissä kulurakenne on sellainen, että salkun koon on oltava vähintään useita satoja tuhansia euroja. Esimerkiksi vihreiden puheenjohtaja Pekka Haavisto näyttää tilille vihreää valoa, kunhan menetetyt verokertymät saadaan korjattua ja mahdolliset porsaanreiät tukittua. Myös vihreät haluaisivat kiristää kaikkein suurimpien perintöjen verotusta. ”Kun [osakesäästötilin] rakenne on oikea, muiden sijoitustuotteiden lisäämistä tilille, ja euromääräisen katon nostamista voidaan tarkastella uudelleen”, kokoomuksen puheenjohtaja ja valtiovarainministeri Petteri Orpo sanoo. Se on väistyvä vero. Osakesäästötilin kehittäminen on piensijoittajan paras toivo. Perintöverotus kerryttää valtion kassaa. Tilin ominaisuuksista riittää puhetta myös tuleville vuosille. 20 Sijoittaja ja vaalit H E L M I K U U 2 1 9 www.pieksamaki.fi/sijoitu Täällä on hyvä yrittää ja kasvaa. Sijoittaja ei voisi kuitenkaan tehdä rahastojen tai etf:ien avulla muutoksia sijoitusallokaatioonsa tilin suojissa. NYKYINEN HALLITUS kirjasi ohjelmaansa pienten osinkojen verovapauden selvittämisen. Myös kristillisdemokraatit haluavat perintöverotuksen kohtuullistamista. Pääomatuloverojen kiristykset ovat huomattavasti todennäköisempiä kuin veropohjan laajentamisen onnistumiseen sidottu osinkoveron kevennys. Rothoviuksen mielestä tämä ei ole niin iso ongelma kuin tilin yläraja. jopa Kristillisdemokraatit ja ruotsalainen kansapuolue korostavat ohjelmissaan lahjaja perintöverotuksen ongelmia sukupolvenvaihdoksissa. Ei-sosialistiset puolueet ovat halukkaita lisäämään tilin sijoituskohteita. Suursijoittajat saavat vastaavat edut esimerkiksi vakuutuskuorten kautta. Tulevaisuuden tavoitteissa nämä verot pitäisi korvata verolla, joka lankeaa maksettavaksi vasta kun perintö myydään edelleen. ”Vaadimme tiliin 50 000 euron katon, jonka ansiosta sijoitussäästötili on sinisen linjan mukaista kansankapitalismia”, Elo kirjoitti elokuisessa blogissaan. Perussuomalaisista irronnut sininen tulevaisuus jatkoi hallituksessa perussuomalaisten jakautumisen jälkeen. ”Perintövero on hankala, koska se ei seuraa maksukykyä kuten vaikka luovutusvoittovero. Siten väliin jää nyt joukko sijoittajia, joille edut eivät ole käytössä. Verotus ei ole neutraalia ja tasapuolista”, Rothovius sanoo. Veroihin liittyvät ongelmat korostuvat myös asiantuntijan näkemyksissä. Sinisten eduskuntaryhmän puheenjohtajan Simon Elon mukaan osakesäästötili tukee tavoitteita. Perintövero jakaa puolueita Kohtuullista. Tilille ei voi sijoittaa esimerkiksi rahastoja. . ”Tuloerot ovat saaneet keskustelussa aika paljon painoarvoa, mutta varallisuuserojen kasvu on ollut sitä kärjekkäämpää”, Andersson sanoo. Hallitus halusi tukea tilillä erityisesti osakesäästämistä. 35% Meidän alueelta voit saada yrityksellesi ELY-keskuksen korkeimman mahdollisen investointituen. Isommista puolueista perintöverotuslinjaukset ovat samansuuntaisia ainakin keskustalla ja perussuomalaisilla. Rahastoilla on itsessään samanlainen veroetu. Perintöverotuksen kiristämistä vaatii ponnekkaimmin vasemmistoliitto. Rkp haluaa vaaliohjelmansa mukaan poistaa perintöja lahjaverot yritysten ja maatilojen sukupolvenvaihdosten yhteydessä. K u v a : P e tt e ri P a a la s m a a ,p u o lu e id e n p u h e e n jo h ta ji e n k u v a t: A n tt i M a n n e rm a a , K im m o B ra n d t, K a ro li in a V u o re n m ä k i, P e k k a K a rh u n e n. Lisäksi veroa on perusteltu sillä, että osa omaisuuden arvonnoususta voisi jäädä muuten kokonaan verottamatta. Ruotsi ja Norja ovat siitä luopuneet, ja kaikkein varakkaimmat voivat helposti välttää sen vaihtamalla asuinpaikkaa”, Boreniuksen Janne Juusela sanoo. Osakesäästötilin mahdollistama osinkojen ja luovutusvoittojen verotuksen viivästäminen tuli verottomien osinkojen tilalle. Hanke osoittautui teknisesti hankalaksi ja siitä luovuttiin. Vasemmistoliiton puheenjohtaja Li Andersson toivoo palkansaajille enemmän taloudellista liikkumavaraa. Puolue pyrkii vero-ohjelmansa mukaan poistamaan esteitä kansankapitalismilta muuttamalla pääomaveron progressio vastaamaan lähemmin tuloverojen progressiota ja vapauttamalla pienet osingot verotuksesta. Sijoittajat ovat kritisoineet osakesäästötiliä 50 000 euron ylärajasta, joka tuli tilille sinisten vaatimuksesta. Tätä kirjoitettaessa keskusta ja kokoomus eivät ole vielä julkaisseet tarkkoja vaaliohjelmiaan. ”Ensisijaisesti perintöverotusta on kehitettävä ennakkoperintöihin kannustavaksi”, kristillisdemokraattien veropoliittisessa ohjelmassa sanotaan. ”Tämä on piensijoittajille hyvä
www.pieksamaki.fi/sijoitu Täällä on hyvä yrittää ja kasvaa. jopa. 35% Meidän alueelta voit saada yrityksellesi ELY-keskuksen korkeimman mahdollisen investointituen
Katajanokan parhaalla paikalla arkkitehti Toivo Paatelan suunnitteleman talon uusi aikakausi alkaa kesällä 2019, kun Keskon vanha pääkonttori otetaan asuinkäyttöön. Maistelepa miltä tuntuisi sanoa taksinkuljettajalle: “Kotiin, Satamakatu 3”.. Katso tarkemmin satamakatu3.fi ja ole yhteydessä. Tarjolla on 65 asuinhuoneistoa 27,5 m2 yksiöistä 193 m2 penthouseihin, hinnat 8 976 €/m2 – 13 050 €/m2
Katajanokan parhaalla paikalla arkkitehti Toivo Paatelan suunnitteleman talon uusi aikakausi alkaa kesällä 2019, kun Keskon vanha pääkonttori otetaan asuinkäyttöön. Katso tarkemmin satamakatu3.fi ja ole yhteydessä. Tarjolla on 65 asuinhuoneistoa 27,5 m2 yksiöistä 193 m2 penthouseihin, hinnat 8 976 €/m2 – 13 050 €/m2. Maistelepa miltä tuntuisi sanoa taksinkuljettajalle: “Kotiin, Satamakatu 3”.
Digitaalisesta kauppapaikasta saa ensin iPhonen sovelluksia. Helmikuu 2008. Yhtiön hallituksen puheenjohtajaksi nousee Art Lewinson.. VOITTOKULKU KATKESI Kesäkuu 2008. Kuukauden osake 24 H E L M I K U U 2 1 9 2008 2009 2010 2011 2012 Kesäkuu 2007. Steve Jobsin johdolla Apple julkaisee ensimmäisen iPhonen. Lokakuu 2011. Huhtikuu 2010. Elokuu 2011. Jobs menehtyy 56-vuotiaana. Tablettien uranuurtaja iPad tulee markkinoille. Ultrakannettavien edelläkävijä Macbook Air lanseerataan. Appstore aukeaa. Visionääri-Jobs väistyy sairauden vuoksi toimitusjohtajan paikalta, Tim Cook ottaa ohjat. Helppo kosketuskäyttöliittymä mullistaa puhelimet
Apple varoittaa kysynnän heikkoudesta. Huhtikuu 2015. Marraskuu 2017. L äh d e : F ac ts e t, O sk u K an n is to. iPhone X:n 10-vuotisjuhlamalli julkaistaan. Marraskuussa alkanut syvä kurssilasku painaa osakkeen alle 150 dollariin. Syyskuu 2018. Applen tulevaisuudentoiveet lepäävät palveluliiketoiminnassa. Osakekohtainen vuositulos on ensimmäistä kertaa kaksinumeroinen, 11,91 dollaria. Tim Cookin johtaman yhtiön arvo ylittää 1 000 miljardia dollaria. Tammikuu 2019. Älypuhelinmarkkinoiden kypsyminen lupaa huonoa iPhonen menestykselle. To m m i M e l e n d e r G r a f i i k k a A r m i N i e m e l ä Syyskuu 2015. Maailman suosituimman kellon Apple Watchin ensimmäinen versio markkinoille. iPhonen vuotuiset toimitukset ylittävät 200 miljoonan rajan. Uutta on iso näyttö ja eleohjaus. Osakkeen ennätykurssi on 227,63 dollaria. Kuukauden osake 250 25 H E L M I K U U 2 1 9 2014 2015 2016 2017 2018 Elokuu 2018
26 Kuukauden osake H E L M I K U U 2 1 9 lokuussa Apple teki uljasta pörssihistoriaa. Tutkimusfirma Canalysin mukaan globaalit markkinat supistuivat viisi prosenttia. TAMMIKUUN LIIKEVAIHTOVAROITUS sai Goldman Sachsin analyytikot pohtimaan, käykö Applelle kuin matkapuhelinten takavuosien maailmanmahdille Nokialle. Laskua huipuista kertyy noin 300 miljardia eli yhden WalMartin tai kahden Netflixin markkina-arvon verran. Vuosien saatossa sijoittajat tottuivat siihen, että Apple suoltaa markkinoille yhä uusia iPhonen hittimalleja ja hilaa myymiensä luurien keskihintoja tasaisesti ylöspäin. Kurssilaskua syvensivät maailmantalouden epävarmuus ja kauppasota. Todellisen järkytyksen sijoittajat kokivat tammikuun alussa, kun Apple varoitti liikevaihtonsa jäävän ennakoitua pienemmäksi. Jouluneljänneksellä Applen liikevaihto Kiinassa laski 27 prosenttia.. Runsaan kolmen kuukauden pörssikurimuksen jälkeen Applen markkina-arvo liikkuu 822 miljardissa dollarissa. Usko tähän menestyskaavaan joutui koetukselle, kun viime vuodesta tuli älypuhelimille kaikkien aikojen huonoin. Takana oli viidentoista vuoden lähes keskeytymätön kurssinousu, joka siivitti osakkeen puolestatoista dollarista yli 200 dollariin. Marraskuussa fanfaarit eivät enää kaikuneet. Tammikuun lopussa julkistettu jouluneljänneksen tulosraportti ei ollut niin paha kuin pessimistit E Entiset kasvukortit. Applen toimitusmäärät laskivat neljällä miljoonalla puhelimella 212 miljoonaan puhelimeen. Syysneljänneksen tulosraportti sai sijoittajat huolestumaan iPhonen toimitusmääristä. Se oli ensimmäinen ohjeistuksen lasku viiteentoista vuoteen. Osake koukkasi alaspäin. Sen markkina-arvo ylitti tuhannen miljardin dollarin haamurajan
Läntiset maat ovat saturoitumassa. Applen menestys on riippunut vahvasti iPhonen menestyksestä. Matkapuhelimet muodostavat ylimmästä rivistä runsaat 60 prosenttia. Palvelut 13% 3. Vaikeuksista on syyttäminen matkapuhelinliiketoimintaa, joka menetti 15 prosenttia liikevaihdostaan. iPhone 62% 2. Apple Watch ja muut 9% 2 3 1 4 5 A R V O S T U K S E N K E H I T Y S P/ E 10 12,5 15 17,5 20 1/2019 1/2014 K U R S S I K E H I T Y S , U S D G Apple G S&P 500 50 100 150 200 250 A R V O S T U K S E N K E H I T Y S P/ E 10 12,5 15 17,5 20 1/2019 1/2014 pelkäsivät, mutta sisälsi kolkkoja lukuja. iPad 8% 5. Jouluneljännes on Applen tärkein ja vahvin kvartaali, mikä syvensi pettymystä. Applen liikevaihto laski loka–joulukuussa viisi prosenttia 84,3 miljardiin dollariin. Voittomarginaali taantui yli kahdella prosenttiyksiköllä 27,7 prosenttiin. Applen muut bisnekset kasvoivat 19 prosenttia. Mac 9% 4. Viimeksi kuluneiden 13 vuosineljänneksen aikana Applen voittomarginaali on heikentynyt yhtä lukuun ottamatta jokaisella. Noista lukemista kannattavuus on heikentynyt liki viisi prosenttiyksikköä, mikä kuvastaa iPhonen iskukyvyn menetystä. Sijoittajat ovat pitäneet Kiinaa ja Intiaa Applen kasvukortteina, mutta jouluneljänneksellä yhtiön liikevaihto rysähti Kiinassa 27 prosenttia. Canalysin mukaan tärkein syy älypuhelinmarkkinan yskähtelyyn on siinä, että ihmiset käyttävät luurejaan pitempään ennen kuin ostavat uuden tilalle. Kaukoidän jätin merkitystä ei voi ylikorostaa, sillä se on maailman suurin älypuhelinmarkkina ja Applelle liikevaihdolla mitattuna toiseksi suurin yksittäinen maa Yhdysvaltain jälkeen. V E R R O K I T 2 1 8 E Pidä S U O S I T U K S E T M A R K K I N A A R V O , M U S D 821 600 2018 2019E 2020E Liikevaihto, MUSD 265 595 256 003 266 494 Liikevoitto, MUSD 70 898 64 642 69 101 Voitto e. veroja, MUSD 72 903 64 497 67 869 Nettovelat, MUSD -122 617 -111 225 -102 062 Opon tuotto, % 53,9 50,5 53,5 Tulos/osake, USD 11,91 11,52 12,94 Osinko/osake, USD 2,72 3,09 3,40 Alipainota Osta Ylipainota Myy 21 16 3 L I I K E VA I H T O 1. NYKYISELL Ä RAKENTEELL A AN Applen menestys on sidoksissa iPhonen menestykseen. Kehittyvissä maissa riittää kasvusarkaa väestön vaurastuessa, mutta Applen puhelimet ovat selvästi kalliimpia kuin kilpailijoiden. Kuukauden osake 27 H E L M I K U U 2 1 9 L I I K E T O I M I N TA p/e ev/ebitda osinkotuotto,% Apple 14,5 10,8 1,9 Samsung 10,0 3,7 3,3 Xiaomi 18,2 14,8 0,0 HP 10,1 7,6 2,9 Alphabet 23,6 11,4 0,0 Acer 16,9 6,0 3,8 Adobe 31,8 25,6 0,0 A R V O S T U S V S . Presidentti Donald Trumpin hallinnon lietsoma L äh d e : F ac ts e t Kiinni luurissa. Kehittyvissä maissa, kuten Intiassa, iPhonet ovat monille liian kalliita.. Tammikuisen liikevaihtovaroituksen taustalla oli ennen muuta Kiinan heikentynyt kysyntä. Tilannetta pahentaa dollarin vahvistuminen. Vuoden 2014 loka–joulukuussa Apple teki 32,5 prosentin liikevoittoa
Tilannetta pahentaa se, että teleoperaattorit vähentävät tukiaisiaan. Huawei on saanut kotimarkkinoillaan Applesta selvän yliotteen ja haastaa sen globaalistikin, vaikka kiinalainen ei pääsekään kisaamaan jenkkimarkkinoilla tietoturvaja patenttirikosepäilyjen takia. T U LO S RA P O RT I S SA A N A P P L E ohjeistaa tammi– maaliskuulle 55–59 miljardin dollarin liikevaihtoa. Cook myönsi, että yhtiö on valmis antamaan alennuksia kansainvälisillä markkinoilla tukeakseen puhelintensa myyntiä. Alennukset kohdistuvat etenkin Aasiaan, missä valuutat ovat heikentyneet 5–10 prosenttia dollaria vastaan. Sikäläiset valmistajat ylsivät kuitenkin koviin kasvulukuihin: Huawein toimitusmäärät lisääntyivät 35 ja Xiaomin 32 prosenttia. Haarukan alalaitaan jääminen tarkoittaisi kymmenen prosentin takapakkia. Massiivinen laitekanta takaa, että yhtiö voi tienata palveluliiketoiminnalla. Vaarana on, että hintojen polkeminen hei. Sadat miljoonat käyttävät omppulaitteita päivittäin. 28 Kuukauden osake H E L M I K U U 2 1 9 kauppasota ei asetelmia parantanut. Se on vaimentanut valuuttakurssimuutosten vaikutukset kokonaan tai osittain”, Cook kertoi. ”Olemme tehneet niin tammikuussa tietyillä alueilla ja tietyissä tuotteissa. Ohjeistuksen perusteella älypuhelinmarkkinat pysyvät vaisuina lähitulevaisuudessakin. Yleisen taloudellisen epävarmuuden lisäksi Applelle aiheuttaa riesaa dollarin kurssi. Aasialaiset joutuvat vastedeskin kitsastelemaan iPhonen ostoissa. ”Makrotalouden olosuhteet tulevat ja menevät”, Applen toimitusjohtaja Tim Cook sanoi tulosjulkisK Ä N N Y K K Ä J ÄT T I E N K U R S S I K E H I T Y S G Apple G Samsung suhteuttuna 40 80 120 160 200 240 USD 1/2014 2/2019 Lähde: Factset K u v a t: J u s ti n L a n e , H o w W e e Y o u n g Apple koskettaa. Konsensusennusteet odottivat ylimmälle riville 59 miljardia. Toimitusjohtaja Tim Cookin sanoin: ”Ekosysteemimme on vahvempi kuin koskaan.” tuksen yhteydessä järjestetyssä puhelinkonferenssissa tammikuun lopulla. Niiden edelle kiilasi Samsung 21,2 prosentin siivulla. Canalysin mukaan Applen globaali markkinaosuus oli viime vuonna 15,3 ja Huawein 14,8 prosenttia. Yhtä kaikki Apple joutuu sopeutumaan vallitsevaan talousympäristöön. Kaiken kaikkiaan Kiinan älypuhelinmarkkina supistui viime vuonna 14 prosenttia
Yhtiö julkistanee kevään aikana suuntaviivat elokuvaja televisioviihdettä tarjoavasta suoratoistopalvelusta. NOKIALTA PUUT TUI aikoinaan samanlainen ase. Kuukauden osake 29 H E L M I K U U 2 1 9 kentää voittomarginaaleja entisestään. . Yksinkertainen vastaus Goldman Sachsin analyytikoiden kysymykseen siis kuuluu: ”Ei, Applesta ei tule uutta Nokiaa.” Applea suojelee elinvoimainen ekosysteemi. Yhtiön bruttomarginaalit yltävät palveluissa 63 prosenttiin, kun laitteissa ne jäävät 34 prosenttiin. Se ei saanut MeeGo-käyttöjärjestelmäänsä toimimaan ja veikkasi väärää hevosta valitessaan Androidin sijasta Microsoftin ohjelmistot. Useimmille analyytikoille ja sijoittajille ne olivat iloinen yllätys, mikä osaltaan selittää sitä, että yhtiön osake on noussut tammikuun alun 142 dollarista 174 dollariin. Erityisesti Morgan Stanleyta viehättää se, että Apple on laajentumassa teknologiasta sisältöihin. Netflix ja Spotify ovat niin jo tehneet, koska eivät halua maksaa Applelle 15–30 prosentin välityspalkkioita. Se kuvastaa paitsi heikentyneitä suhdanteita myös läntisten markkinoiden kypsymistä. M O R G A N STA N L E Y A N TO I helmikuun alussa Applen osakkeelle 211 dollarin tavoitehinnan, mikä ylittää analyytikoiden keskitavoitehinnan 30 dollarilla. Yhä useamman sijoittajan silmissä Apple näyttää kypsän toimialan yhtiöltä, jolla on hohdokas brändi mutta rajalliset mahdollisuudet kasvaa. Omahan oraakkeli ei vahdi Applen puhelinten toimitusmääriä. Valtaisa laitekanta ruokkii palveluliiketoiminnan kasvua, joka Cookin mukaan kompensoi puhelinten laskevaa liikevaihtoa. Esimerkiksi Intiassa siltä on jäänyt kasvua saamatta, koska iPhonet ovat liian kalliita kuluttajille. Luku sisältää yhtiön omien tuotteiden lisäksi App Storen kautta kulkevat tilaukset. Viime vuonna Applen hyppysissä olevien maksullisten tilausten määrä kasvoi 50 prosenttia 360 miljoonaan. Cook uskoo, että tilausmäärä voi kasvaa puoleen miljardiin ensi vuoden loppuun mennessä. Yhä useamman sijoittajan silmissä Apple näyttää kypsän toimialan yhtiöltä, jolla on hohdokas brändi mutta rajalliset mahdollisuudet kasvaa.. Yksi niistä liittyy siihen, että monet suuret asiakkaat harkitsevat maksuliikenteensä vetämistä pois App Storesta. Tim Cook korosti puhelinkonferenssissa, ettei vaihtaisi asemia minkään toisen yhtiön kanssa: ”Ekosysteemimme on vahvempi kuin koskaan.” Vuoden 2018 lopussa iPhoneja oli aktiivisessa käytössä eri puolilla maailmaa 900 miljoonaa eli yhdeksän prosenttia enemmän kuin vuotta aiemmin. Häntä kiinnostaa omppuyhtiön laitteiden ympärille rakentunut ekosysteemi. Samaa viestiä rummuttaa Applen johto. Niinpä Nokialla ei ollut tukenaan ekosysteemiä laiteliiketoiminnan uuvahtaessa. S&P 500 -indeksin yhtiöistä sen edelle menisivät markkina-arvollaan vain Microsoft, Amazon, Alphabet (eli Google) ja Berkshire Hathaway. Palveluliiketoiminnalla on toki mahdollisuuksien lisäksi myös haasteensa. Pankki perustelee optimismiaan nimenomaan palveluliiketoiminnan näkymillä. Toisaalta moni analyytikko kritisoi Applea itse aiheutetusta kehittyvien maiden ongelmasta. Toimitusmäärien supistuessa hinnoitteluvoima kärsii eikä Apple voi entiseen tapaan nostaa iPhonien hintaa. Apple ei ole julkistanut näitä lukuja aikaisemmin. Applen puhelimet menettivät jouluneljänneksellä liikevaihtoaan myös Euroopassa ja Japanissa. Analyytikot heittelevät arvioita, joiden mukaan Applen palveluliiketoiminta voisi olla yksinään 400– 450 miljardin dollarin arvoinen. Parhaimmillaan tämä Hollywood-strategia terästäisi palveluliiketoimintaa tuntuvasti. Satojen miljoonien ihmisten arkinen elämä kytkeytyy tavalla tai toisella Appleen, mikä avaa Buffettin mielestä houkuttelevat mahdollisuudet voittojen tekemiseen. Palveluliiketoiminta on Applelle selvästi kannattavampaa kuin laiteliiketoiminta. Suunnitelmien toteuttamisessa auttaa 130 miljardin dollarin nettokassa. Nykyisin hänen yhtiönsä Berkshire Hathaway on Vanguardin rahastojen jälkeen Applen toiseksi suurin omistaja, vaikka Buffett on väittänyt, ettei itse käytä iPhonea. SIJOIT TAJALEGENDA Warren Buffett innostui Applen osakkeesta kolmisen vuotta sitten. Jos mukaan lasketaan kaikki Applen laitteet, määrä nousee 1,4 miljardiin
Kesällä 2016 Buffettin yhtiö Berkshire Hathaway alkoi kuitenkin ostaa Applea. Applen johto onnistui jouluneljänneksen tulosraportin yhteydessä levittämään palveluliiketoiminnan kasvun ilosanomaa, mikä vahvisti osaketta. Tämän vuoden ennusteilla sen p/e-luku asettuu 15:een. Sijoittajalegenda Warren Buffett on joutunut uskonsa vuoksi katsomaan omistustensa arvon sulamista viime kuukausina, mutta häntä tuskin hetkauttavat lyhytaikaiset kurssiliikkeet. Buffettin sijoitukset ovat keskittyneet vahvoihin kuluttajaja teollisuusyhtiöihin. Omistuksen arvo liikkuu 42 miljardissa dollarissa. Buffett on sanonut, ettei seuraa tarkasti iPhonen toimitusmääriä tai osavuosituloksia. Kun Applen liikevaihdosta yli 60 prosenttia tulee iPhoneista, sijoittajat eivät voi olla piittaamatta toimitusmäärien ja voittomarginaalien aiheuttamista pettymyksistä. Toiveet iPhonien kasvuloikasta jäävät vähiin eikä näköpiirissä ole samanlaista keskihintojen nousua kuin parhaina vuosina. Facebookilla ja Google-yhtiö Alphabetilla p/e:t kurkottavat selvästi 20:n yläpuolelle. Lähde: Factset Omistaja Osakkeet, % Vanguardin rahastot 7,0 Berkshire Hathaway 5,3 BlackRockin rahastot 4,2 SSgA:n rahastot 4,1 Fidelityn rahastot 2,2 Northern Trustin rahastot 1,2 Geoden rahastot 1,2 Norges Bank (Norjan valtio) 1,1 Invescon rahastot 0,9 BlackRock (UK) rahastot 0,7 Kärsivällinen suuromistaja Omahan oraakkeli Warren Buffett tunnetaan miehenä, joka ei teknoosakkeista piittaa. Samoin kuin se, että Apple ei ole parhaissa asemissa tärkeimmillä kasvumarkkinoilla Kiinassa ja Intiassa. Tukea käsitykselle antaa älypuhelinten uusimisaikojen pidentyminen tärkeimmillä markkinoilla. APPLEN OSINKOTUOT TO yltää tämän vuoden ennusteella 1,8 prosenttiin. Tulevaisuudessa osakkeenomistajat voivat odottaa yhtiöltä taas tuntuvaa ostotukea. Viime kuukausien kurssilasku on tuonut Buffettille miljardien dollarien laskennalliset tappiot, mutta ne tuskin horjuttavat hänen uskoaan omppuyhtiöön. 30 Kuukauden osake H E L M I K U U 2 1 9 Omistus Omistus Tilanne 3.2.2019. Voitonjakajana yhtiö on avokätisempi kuin pelkästä osinkotuotosta voisi päätellä, sillä tuhtien käteisvarojensa turvin se on ostanut valtaisat määrät omia osakkeitaan. Omien sanojensa mukaan hän ei ymmärrä niitä. Jouluneljänneksellä ostot vähenivät, mikä saattoi syventää kurssilaskua. Pitkään salkkuun Apple voi sopia, mutta ostopäätös vaatii uskoa palveluliiketoiminnan loistavaan tulevaisuuteen. VALTAISA 1,4 MILJARDIN Apple-laitteen kanta antaa eväät tuhtiin tuloksentekoon, mutta palveluliiketoiminnan menestystä varjostaa puhelinliiketoiminnan yskähtely. Nykyisin Berkshire Hathawaylla on 250 miljoonaa Applen osaketta. To m m i M e l e n d e r. Osakkeen nykyinen arvostus ei suojaa ikäviltä uutisilta. Jos huomioidaan yhtiön 130 miljardin dollarin nettokassa, hinnoittelua ei voi väittää kalliiksi. Omaan historiaansa nähden Apple on neutraalisti arvostettu. Suhdanteiden viileneminen lisää pettymysten vaaraa. Osakkeessa ei kovia kasvuodotuksia APPLEN OSAKKEEN hinnoittelu poikkeaa muista Faang-yhtiöistä. Netflixin voittokerroin on yli 80:n ja Amazonin yli 60:n. Ostot jatkuivat tasaista tahtia parin vuoden ajan. Häntä kiinnostavat Applessa ennen kaikkea brändi ja tuotteiden ympärille rakentunut ekosysteemi. Buffettille Apple on kuluttajayhtiö, jota kannattaa omistaa pitkäjänteisesti. Maltilliset arvostuskertoimet kuvastavat sitä, että sijoittajat mieltävät Applen kypsän toimialan kuluttajayhtiöksi
31 140 € NIGHT VISION -PIMEÄNÄKÖKAMERA AJOLINJA-AVUSTIN PYSÄKÖINTIAUTOMATIIKKA Peugeot_508_Arvopaperi_205x275.indd 1 11.1.2019 9.27. Peugeot 508 Active BlueHDi 130 hinta 31 140 €, sis. Vapaa autoetu 640 €/kk. CO 2 -päästöt 121 g/km, EU-yhd. Kuvan auto erikoisvarustein. UUSI PEUGEOT 508 WHAT DRIVES YOU. alk. toimituskulut 600 €. 4,6 l/100 km
”Tulee kiusaus ajatella, että onnistuminen johtuu taidosta eikä tuurista. Ennen finanssikriisiä indeksisijoitukset muodostivat 15 prosenttia globaalista osakemarkkinasta. Moody’s on arvioinut, että viiden vuoden sisällä passiivinen varainhoito kahmaisee enemmistön osakemarkkinoista. Allokaatio tarkoittaa valintaa omaisuuslajien välillä. A ALTO -YLIOPISTON RAHOITUKSEN apulaisprofessori Peter Nyberg luottaa sijoituksissaan passiiviseen varainhoitoon, mutta ei tyrmää osakepoimintaa. Skeptikot pelkäävät, että passiivisen varainhoidon kasvu vääristää osakkeiden hinnoittelun tehokkuutta. Tukea antaa rahoitustiede, jonka mukaan aktiivinen osakepoiminta ei tarjoa ylituottoja. Osakeindeksejä on 70-kertainen määrä eli yli kolme miljoonaa. Vanhoihin hyveisiin luottavalla osakepoimijalla on parhaat mahdollisuudet pienyhtiöissä. Osakepoiminta vetää puoleensa, koska se on hauskaa. Yksittäiset kultasormet voivat nousta sijoitusmaailman tähdiksi, mutta he ovat säännön vahvistavia poikkeuksia. 32 Osakepoiminta H E L M I K U U 2 1 9 Pörssin kuninkuuslaji ei kuole Yhä useammat suursijoittajat nojautuvat indekseihin. Kun itsevarmuus kasvaa, tekee mieli käydä aktiivisemmin kauppaa, mikä yleensä kasvattaa vain kuluja. Sijoittajat eivät enää valitse yksittäisiä osakkeita vaan toimialoja, sektoreita, markkinoita ja tyylejä. Hän muistuttaa, että faktorit voi rakentaa itse, jolloin ei tarvitse ostaa sijoitustuotetta. Osaan onneksi hillitä itseäni.” Ylituottoja kannattaa Nybergin mielestä tavoitella mieluummin faktoreilla kuin osakepoiminnalla. ”Jos kaikki maailman sijoitukset olisivat indekseissä, yhtiökohtainen informaatio ei vaikuttaisi kursseihin. Yhä useammat instituutiosijoittajat vastaavat ”kyllä”. Teoriassa pelko on aiheellinen. Nyt niiden osuus liikkuu 35 prosentissa. Suosiotaan kasvattaa faktoripohjainen sijoittaminen, jossa yhtiöt seulotaan tietyllä ominaisuudella, esimerkiksi osinkotuotolla, tuloskasvulla tai arvostuskertoimilla. Muutosten vuoksi perinteinen yhtiöanalyysi menettää asemiaan makrolähtöiselle top down -tarkastelulle. To m m i M e l e n d e r K u v i t u s J a n n e I i v o n e n M aailman pörsseissä on runsaat 43 000 listattua yhtiötä. Onko pörssin perinteinen kuninkuuslaji osakepoiminta menettänyt kruununsa. Kyllä minä lottoankin silloin tällöin.” Nybergin kokemukset osakepoiminnasta vahvistavat käsitystä markkinoiden voittamisen vaikeudesta. Tällaista tilannetta ei todennäköisesti synny, koska aktiivinen varainhoito muuttuisi houkuttelevaksi ennen kuin oltaisiin niin pitkällä.” Empiirisesti on vaikea määritellä, miten suureksi indeksisijoitusten osuus voi kasvaa ennen kuin hin. Sinänsä osakepoiminnan kyseenalaistaminen ei ole uusi ilmiö. Tuntuu uskomattomalta, mutta näin kertovat Index Industry Associationin tilastot. ”Minullakin on muiden sijoitusten ohessa pelisalkku. Gary Brinson, Randolph Hood ja Gilbert Beebower julkaisivat vuonna 1986 tutkimuksen, jonka mukaan allokaatio määrää 90 prosenttia sijoitustuotoista ja yksittäiset osakevalinnat vain 10 prosenttia. Kun kasvuyhtiöistä kiinnostunut ostaa paria kymmentä kasvuyhtiötä tai osinkopapereista kiinnostunut paria kymmentä osinkopaperia, hän saa kaupan päälle hajautushyödyt. Asetelma heijastaa passiivisen varainhoidon voittokulkua. Hän tunnistaa itsessään myös ne psykologiset vaarat, joille yksittäiset onnistumiset altistavat
Osakepoiminta 33 H E L M I K U U 2 1 9
”Tykkään myös ostaa osakkeita halvalla. Hän etsii rahastoihinsa tuottoisia arvo-osakkeita. Yleensä se tapahtuu tuloksen ja osinkojen parantuessa. Indeksisijoittaja joutuu ostamaan osakkeita, jotka ovat kallistuneet ja kallistuvat vielä lisää.” Osakepoiminnan kuihtumiseen Heikkilä ei usko. . ”Kymmenet analyytikot seuraavat Applea ja Nokiaa. Heikkilä pitää sellaista mahdollisena, koska passiivisen varainhoidon omaisuusmassat ovat kasvaneet valtaviksi. Yksikään osake ei ole siellä sattumalta. Ilmiö ruokkii itseään: kun indekseihin virtaa rahaa, ne vahvistuvat entisestään.” Hän ei pidä vastakkainasettelusta passiivisen ja aktiivisen varainhoidon välillä. ”Pelkällä datalla tai mutulla ei pidä sijoittaa, mutta kotiläksynsä tekevä osakepoimija voi menestyä.” Indeksisijoittaminen ei ole vielä kokenut suurta kriisiä. Sellaista on vaikea saavuttaa, jos tuotoista kilpailee suuri määrä sijoittajia. Osakepoimijalle avautuu enemmän tilaisuuksia kuin vuosi sitten, jolloin useimmat yhtiöt vaikuttivat kalliilta. Heidän lisäkseen tulevat lukemattomat sijoittajat ja salkunhoitajat. ”Harvalla sijoittajalla salkku vastaa maailmanindeksiä. K O L M E N M I L J O O N A N O S A K E I N D E K S I N J A K A U M A 10 20 30 40 50 % Sektorit, toimialat Markkina-arvot Pienet yhtiöt Suuret yhtiöt Keskisuuret yhtiöt Faktorit, älykäs beta Teemat ESG (vastuullisuus) Lähde: FT, Index Industry Association. ”Jos kaikki haluavat yhtä aikaa ulos indekseistä, uhkana on romahdus. Se antaa kylmäpäisyyttä myyntipaniikkien aikana. Suomalaisen sijoittajan kannattaa mennä Yhdysvaltain markkinoille S&P 500 -indeksillä, mutta Helsingin pörssissä osakepoiminta antaa mahdollisuuksia. 34 Osakepoiminta H E L M I K U U 2 1 9 noittelu vaarantuu. Osakepoimijalle se on iskun paikka. ”Ulkomaisille sijoittajille Suomi on pieni reunamarkkina. Pörssin piirikunnallisten kultamitalit voivat olla jopa arvokkaampia kuin olympialaisten, koska pienyhtiöt ovat tuottaneet suuryhtiöitä paremmin. Suurissa kurssilaskuissa se johtaa ylilyönteihin ja hinnoitteluvirheisiin, jotka ovat mannaa osakepoimijoille.” Viime kuukausien myllerrykset ovat painaneet suomalaisten osakkeiden arvostuskertoimia. Yksittäinen osakepoimija tuskin tietää näistä yhtiöistä sellaista, mitä markkina ei tietäisi.” Jos suuryhtiöihin sijoittaminen on olympialaisissa kilpailemista, pienyhtiöihin sijoittava pääsee osallistumaan piirikunnallisiin. ”Tämä vuosikymmen on kieltämättä ollut indeksisijoittamisen juhlaa. Nyberg ei näe makrotasolla vaaran merkkejä, mutta yksittäisiin osakkeisiin suuri passiivinen omistus voi vaikuttaa. ”Ei pienistäkään yhtiöistä ole helppo saada ylituottoja, mutta informaatioedun saavuttaminen on niissä todennäköisempää.” Osakepoimijan pitää olla kärsivällinen. Kurssi nousee vasta, kun muut sijoittajat havahtuvat. Suomessa analyytikkojen määrä on vähentynyt reilussa kymmenessä vuodessa arviolta 150:sta alle 60:een. Passiivisen varainhoidon kasvu ja analyysin väheneminen jättävät kiinnostavia pieniä ja keskisuuria yhtiöitä katveeseen. Ei riitä, että hän yksinään löytää unohdetun helmen. Vilén pitää Helsingin pörssiä osakepoimijalle kiinnostavana toimialajakauman rajallisuudesta huolimatta. Onhan sekin aktiivinen valinta, että päätetään minkälaisia osakkeita ja markkinoita salkkuun otetaan.” Osakepoimijan etuna on tietoisuus salkun sisällöstä. ”Esimerkiksi tulosraporttien informaatio näkyy pienellä viipeellä sellaisten yhtiöiden kursseissa, joilla on runsaasti passiivista omistusta.” TA ALERIN SALKUNHOITAJA Mika Heikkilä on osakepoiminnan ammattilainen. Ostopuolella ei ole välttämättä silloin tarpeeksi vastavoimaa.” INDERESIN PÄ Ä ANALY Y TIKKO Sauli Vilén muistuttaa, että osakepoiminnan onnistuminen perustuu informaatioetuun
Merja Mähkä, Unna Lehtipuu SIJOITTAJAKSI 7 PÄIVÄSSÄ Tammikuu 2019, sh. Tilaa diginä ja painettuna shop.almatalent.fi Hanki omasi kirjakaupoista verkosta ja myymälöistä Merja Mähkä on yksityissijoittaja, sijoitusbloggaaja ja yrittäjä, Unna Lehtipuu yksityissijoittaja, talousvalmentaja ja toimitusjohtaja. 29 € Tämän 7 päivän ohjelman jälkeen olet valmis ostamaan ensimmäisen osakkeesi tai rahasto-osuutesi. 205x275_sijoittajaksi_7_paivassa_b2b.indd 1 28.1.2019 14.54.25
St1:n Mika Anttosen mukaan pörssin ulkopuolella ei tarvitse selitellä mitään kenellekään. 36 H E L M I K U U 2 1 9 Pörssikynnys Mikä Monet suuret suomalaiset yritykset karttavat pörssiä. Vakavaraiset perheyritykset pysyvät poissa osinkoverotuksen takia. A n t t i J ä r v e n p ä ä seisautti
37 H E L M I K U U 2 1 9 Pörssikynnys
Riittävästi varoja. Energiayhtiö St1:n perustaja, omistaja ja hallituksen puheenjohtaja Mika Anttonen on saanut vastata vuosia kysymyksiin yrityksen listautumisesta. Pauligin suvun jäsen Robert Paulig yritti aikoinaan saada vuonna 1876 perustettua sukuyhtiötään pörssiin, mutta hanke kaatui. Tällaisiksi yhtiöiksi voi laskea esimerkiksi Pauligin, Fazerin ja Lindströmin. Aikatavoite siirtyi kuitenkin vuoden 2019 puolelle. Pörssissä se ei olisi kuulemma yhtä hyvin mahdollista. St1-pomo Mika Anttonen pysyy kannassaan. Vastaus on ollut kerta toisensa jälkeen kielteinen. Iloq lupasi tuolloin arvion valmistuvan vielä samana vuonna. Iloqin liikevaihto on kasvanut viime vuosina keskimäärin noin 25–30 prosentin vuosivauhtia yli 15 prosentin liikevoittomarginaalilla. Anttonen taistelee ilmastonmuutosta vastaan öljyllä. Lukitusalan yhtiössä käynnistettiin keväällä 2018 selvitystyö Helsingin pörssiin listautumisesta. ”Ylimääräinen hallinnollinen taakka ja sijoittajaviestintä veisivät suhteettoman paljon aikaa meiltä työltä, joka vie yritystä eteenpäin. Helsingin pörssiin tai First North -markkinapaikalle on listautunut viime vuosina useita pieniä ja keskisuuria yrityksiä Pohjois-Suomesta. St1:ssä on vuosia käytetty polttoainebisnekK u v a t: K a ro li in a V u o re n m ä k i, K im m o H a a p a la , A n tt i M a n n e rm a a. S uomen Hoivatilat, Lehto Group, Talenom, BBS-Bioactive Bone Substitutes... Nyt Iloqin toimitusjohtaja Heikki Hiltunen kertoo, että päätös tehdään todennäköisesti vasta kesällä. ja seuraavaksi Iloq. Päätöstä pörssiin menosta Iloqissa ei ole vielä lyöty lukkoon, toisin kuin monissa muissa pörssin mitat täyttävissä, menestyneissä ja kiinnostavissa suomalaisissa perheyrityksissä. Digitaalisia lukitusjärjestelmiä kehittävän Iloqin toivotaan olevan seuraava. Ei pörssiin. Marjo Miettisen mukaan Enstolla ei ole selkeää tarvetta listautumiselle. Miksi. Listautuminen ei sovi kuvioon. Pörssin ulkopuolella sinun ei tarvitse selitellä kenellekään, mitä tehdään ja miksi”, Anttonen sanoo. Pohjoismaissa harvalla kasvavalla teknologiayhtiöllä on näyttää yhtä hyvät ja kannattavat kasvuluvut kuin Mika Pukarin perustamalla lukkotalolla. Yrityksen markkina-arvon arvioidaan olevan noin 200 miljoonaa euroa. Yrityksenä Iloq olisi täysin valmis pörssiin. Talouslehti Forbesin miljardöörilistalla noteerattava Anttonen ei käännä takkiaan nytkään, vaan sanoo yrityksessä keskityttävän työn tekoon. 38 Pörssikynnys H E L M I K U U 2 1 9 Oikea aika. Toimitusjohtaja Heikki Hiltunen sanoo, että kesällä selviää, kilauttaako Iloq pörssikelloa. ”Meidän täytyy olla täysin varma siitä, että listautuminen on Iloqille parempi vaihtoehto kuin pysyminen pörssin ulkopuolella”, Hiltunen sanoo. Philip Aminoffin mukaan moni perheyritys ei edes harkitse pörssiä. MIKSI MONET menestyneet suomalaisyritykset karttavat pörssiä
Osinkovero on silloin 7,5–8 prosenttia. Kun osingon maksaa pörssiyhtiö, valtio rokottaa omistajalta 25,5–28,9 prosenttia osinkotuloista. Hesburger . ”Suurin kynnys perheyritysten listautumiselle liittyy kysymykseen 'Miksi'. Lumene . Niihin kuuluvat muun muassa Veho, Helvar ja Fastems – kaikki pörssin mitat täyttäviä suomalaisia yrityksiä. Pörssiyritysten osinkoverotus on tiukempaa kuin listaamattomien. Laitilan Wirvoitusjuomatehdas . Philip Aminoff vetää Aminoffien sukuja hallitusrekeä perheen yrityksissä. Paulig . Pörssiyrityksen osinkojen verotus on enimmillään yli kolminkertainen listaamattomaan yritykseen verrattuna. ”Pidän nykyistä isoa eroa listautuneen ja listautumattoman yrityksen osingon verotuksessa epäonnistuneena”, Aminoff sanoo. ”Vuosien aikana olen istunut lukuisten listaamattomien yritysten hallituksissa, eikä niissä ole pohdittu listautumista”, Aminoff sanoo. Listaamattoman yhtiön omistajan osinkoverotusta on kevennetty niin, että osingoista 75 prosenttia on verotonta tuloa ja loput 25 prosenttia pääomatuloa. Yksittäinen omistaja voi näin säästää noin 30 000 euroa vuodessa osinkoveroissa, jos yritys ei listaudu. Sol . Planmeca . VAKAVARAISTEN PERHEYRIT YSTEN ei kannata listautua pörssiin, koska se tarkoittaisi osinkoverotuksen selvää kiristymistä. Fazer . Pörssikynnys 39 H E L M I K U U 2 1 9 sestä saatavat varat uusiutuvan ener gian kehityshankkeisiin. Niin kauan kuin perheyritys pystyy kerryttämään investointeihin tarvittavat omat pääomat omalla liiketoiminnallaan, sillä ei ole erityistä syytä hakeutua pörssiin”, Perheyritysten liiton puheenjohtaja Philip Aminoff sanoo. Listaamattomilla yhtiöillä verovapaan osingon ylärajaksi muodostui aluksi 90 000 euroa ja myöhemmin 60 000 euroa, kunnes se poistui nykyisen verosäännöstön tieltä. Saarioinen . Jos omistajia on yrityksessä 10 tai 100, listautumisen osinkoverokynnys on erittäin korkea. Aminoff vastaa ykskantaan, että ei. Lindström . Kevennys koskee osinkoja, jotka ovat korkeintaan kahdeksan prosenttia yhtiön nettovarallisuudesta, mutta enintään 150 000 euroa. Osinkoa on maksettu vain sen verran kuin yhtiön enemmistöomistaja Mika Anttonen haluaa. Saarioinen . Verouudistus poisti yksinkertaisen veromenettelyn pörssiyrityksiltä. Eckerö Line ”Ylimääräinen hallinnollinen taakka ja sijoittajaviestintä veisivät suhteettoman paljon aikaa meiltä työltä, joka vie yritystä eteenpäin”, Mika Anttonen sanoo.. Vastaavaa verokuilua ei Nasdaq Helsingin mukaan ole muualla maailmassa. Berner . Siihen saakka yhtiöiden maksamat yhteisöverot oli hyvitetty täysimääräisesti osingonsaajille riippumatta siitä, oliko yhtiö pörssissä vai ei. Onko kyse verotuksesta. MATKA KOHTI NYKYISTÄ listaamattomien yritysten verosubventiota alkoi vuoden 2005 verouudistuksesta, jonka teki pääministeri Matti Vanhasen (kesk) hallitus. Ainutlaatuista. Pörssissä kaikki ei olisi näin yksinkertaista. Talous on kuitenkin menossa sitä kohti, että pääoma on työntekijöissä itsessään eikä seinissä. Entinen pääministeri Matti Vanhanen siirtyi vuonna 2010 yrityselämän lobbariksi Perheliiton Toivottuja listautujia . Pörssiyritysten osinkoverotus on Suomessa listaamattomia yrityksiä korkeampi. Kysymys on Helsingin pörssiä suurempi”, Nasdaq Helsingin toimitusjohtaja Henrik Husman sanoo. Ingman Group . ”Verotus suosii Suomessa nyt perinteisiä yrityksiä, joilla on taseessa kiinteää omaisuutta ja jotka eivät ole pörssissä. Nasdaq Helsingin mukaan vastaavaa verokuilua ei ole muissa maissa
40 Pörssikynnys H E L M I K U U 2 1 9 toimitusjohtajaksi ennen kuin palasi eduskuntaan vuonna 2015. Korkeat osingot eivät kuitenkaan estä niitä investoimasta sen vähempää kuin listaamattomia yrityksiä. Karikatyyrinen mielikuva pörssiyrityksistä lyhyen tähtäimen voiton metsästäjinä elää vahvana Suomessa. Myöhemmin suku voi nostaa osinkorahat yrityksestä kevyemmin veroehdoin. Listautunut yhtiö: Yksityishenkilön saamasta pörssiosingosta 85 prosenttia on veronalaista pääomatuloa. Siltä osin kuin osinko ja muut verotettavat pääomatulot ovat verovuonna suuremmat kuin 40 000 euroa, pääomatulon veroprosentti on 32. Listaamaton yhtiö: 150 000 eurosta 75 prosenttia verovapaata ja 25 prosenttia pääomatuloa nettovarallisuuden 8 prosentin vuotuiseen tuottoon asti. Jos siihen kuitenkin pystyisi vastaamaan kuin monivalintatehtävään, vastausvaihtoehdot muodostuisivat kenties seuraaviksi: a) osinkoverotuksen kiristyminen b) pörssin hallinnollinen taakka ja kustannus c) toiminnan läpinäkyvyys ja vaatimustason kasvu d) omistajat haluavat pitää yhtiön täysin käsissään e) kasvutavoitteet ja talous eivät vaadi listautumista Miettisen perheen omistaman Enston hallituksen puheenjohtaja Marjo Miettinen kallistuu viimeiseen vaihtoehtoon. Philip Aminoffin mukaan varsinkin perheyrityksissä ihmetellään sitä, millä tavalla pörssiyhtiöt maksavat osinkoa. ”Osavuosikatsaukset terävöittävät ja ryhdistävät yhtiön johtamista. Kun sijoitusyhtiö omistaa vähintään 10 prosenttia osinkoa maksavan pörssiyhtiön osakepääomasta, se on vapautettu osinkoverosta. Niiden toimintaa on helpompi arvioida ja arvostella kuin listaamattomien yritysten. Näin havaitsivat professorit Timo Korkeamäki ja Yrjö Koskinen vuonna 2009 julkaistussa Pörssisäätiön selvityksessä. Enstolla ei ole tällä hetkellä sellaista”, Marjo Miettinen kertoo. ?. ”Pörssi voi ruveta ohjaamaan toimintaa väärään suuntaan, jos yhtiön johto kääntää päätään markkinoiden mielialan mukaan ja maksimoi lyhyttä aikaväliä”, Iloqin Heikki Hiltunen sanoo. lituksen puheenjohtaja Petri Roininen ei näe, että säännöllinen tulosraportointi olisi ongelma. Verouudistus oli ongelmallinen perheomisteisille pörssiyhtiöille, minkä takia merkittävä osa niistä hallinnoi pörssiomaisuuttaan tänä päivänä listaamattoman sijoitusyhtiön kautta. Kotimaiset pörssiyritykset maksavat selvästi korkeampia osinkoja kuin noteerattomat yritykset. Pörssissä yrityksen etuna ja haasteena on toiminnan korkea läpinäkyvyys ja avoimuus. ”Perheyrityksissä suurin osa voitoista pidetään yrityksessä. Pörssissä hyvä omavaraisuusaste nähdään usein ongelmaksi”, Aminoff sanoo. Yhtä vastausta on vaikea saada kysymykseen siitä, miksi suuret perheyritykset eivät halua listautua pörssiin. Kvartaaleissa kyse on väliajoista kohti pidemmän aikavälin tavoitetta.” ENTÄ SIT TEN OSINGOT. Aktiivisia sukujen sijoitusyhtiöitä ovat esimerkiksi EM Group, Hartwall Capital ja Oras Invest. Tämä varmistaa riittävät investoinnit, itsenäisyyden ulkopuolisista rahoittajista ja kyvyn sietää heikompia taloudellisia aikoja. Investors Housen toimitusjohtaja ja Ovaron halL I S TA A M AT T O M A N Y H T I Ö N O S I N K O V E R O T U S 11 550 8% 150 000 L I S TAT U N Y H T I Ö N O S I N K O V E R O T U S 42 150 euroa Osinko Vero listaamattoman yhtiön osingosta on 11 550 euroa 150 000 euroa Osinko Vero listatun yhtiön osingosta on 42 150 euroa Osinkoverotus Pääomatulona verotettavasta osingon osasta menee veroa 30 prosenttia. Pörssiyrityksellä velkarahoitusta on helpommin saatavilla tai sitä on suurempi halu käyttää. ”Pörssiin listautumisessa pitäisi olla selkeä syy, miksi yhtiössä tarvitaan lisää rahaa ja mihin se käytetään
Turku Business Region on Suomen dynaamisin yritysja innovaatiokeskittymä. Lue lisää turkubusinessregion.com. Turkulaisilla on aina ollut rohkeutta tehdä innovaatioita ennen muita. Siinä välissä ehti yksi pankki käydä tarpeettomaksi, joten muutimme sen seurusteluravintolaksi. Kuusi tiedeja ammattikorkeakoulua, 22 000 yritystä sekä eri toimijoiden laaja yhteistyöverkosto tarjoavat yritysten menestymiselle vahvan perustan. TURUSSA EI OLLA TURHAN INNOVAATIMATTOMIA. Siellä kelpaa turkulaisten ideoida, mikä on se seuraava pankki, jonka Suomi tarvitsee. Jo vuonna 1811 perustimme Turkuun maan ensimmäisen pankin, vuonna 1985 avasimme ensimmäisen spermapankin ja 2012 oli vuorossa biopankki
42 Ylänavi H E L M I K U U 2 1 9
Yhtiön markkina-arvo oli ostohetkellä 130 miljoonaa, nyt jo yli 170 miljoonaa. Taustalla näkyy René Magritten Les regards perdus, yksi uuden näyttelyn teoksista.. Mutta juuri Konstsamfundetin omistukseen kauppatalossa sijoittajien katse on nyt tarkentunut. ” Vetoavaa taidetta. Björkman aloitti Förening Konstsamfundetin toimitusjohtajana reilut neljä kuukautta sitten. Siitä hyötyvät lopulta kaikki. Työpöydällä on ollut alusta saakka sijoitussalkun musta lammas, Stockmann, jonka osakekurssi on kiivennyt kuukauden aikana reippaasti. Stefan Björkmanin johtama Konstsamfundet ylläpitää Amos Rex-taidemuseota, jonka ensimmäinen vuosi oli suurmenestys. Me näimme lisäostoissa mahdollisuuden etenkin sillä kurssitasolla.” Stockmannin osuus Konstsamfundetin muhkeasta sijoitussalkusta on vaatimattomat kolme prosenttia. ”Åbo Akademin säätiö painotti hyvin paljon lyhyen aikavälin osinkotuottoa. M i k k o L a i t i l a K u v a t K a r o l i i n a V u o r e n m ä k i S tockmannin osakkeiden osto oli meille ja myös yhtiölle hyvä liike, ja lyhyellä aikavälillä tältä myös näyttää”, Stefan Björkman sanoo. Kuukauden henkilö 43 H E L M I K U U 2 1 9 Sopupelaaja kulisseissa Konstsamfundetin Stefan Björkman yhdisti Stockmannin suuromistajat
Päätöksentekomekanismi muistuttaa enemmän perheyhtiötä kuin säätiötä”, Björkman kuvailee. BJÖRKMAN ON saanut Konstsamfundetissa aikaan paljon ja vähin äänin, kuten perinteikkäälle ruotsinkieliselle yhdistykselle sopii. Pääsimme vilkaisemaan René Magritten teoksia Stefan Björkmanin seurassa ennen näyttelyn avautumista yleisölle 9. Konstsamfundet on noussut vaivihkaa Hoivatilojen suurimmaksi omistajaksi 2care Capital -sijoitusyhtiön kautta. Pystyimme sopimaan hallituskuviosta hyvässä yhteisymmärryksessä. Sijoittajat odottavat toimia Stockmannin suhteen. Ura: Ilmarisen varatoimitusjohtaja, Eteran toimitusjohtaja 2014–2018. Hallitusnimitykset ovat harvoin nostaneet osakekurssia yhtä selvästi kuin Lauri Ratian nimitys Stockmannin hallituksen puheenjohtajaksi, ja Björkmanin sekä Hartwallin suvun kuudetta polvea edustava Peter Thermanin nimitys rivijäseniksi. ”Olemme syksyn ja talven aikana keskustelleet muiden pääomistajien kanssa siitä, mitkä ovat yhteisiä intressejä ja missä mahdollisesti on erilaisia näkemyksiä. ”Kurssissa näkyy sekin, että omistajat ovat yhdessä pystyneet sopimaan hallituksesta”, Björkman korostaa. Hyvästä syystä. Hartwallien sijoitusyhtiö oli jo Hoivatiloissa sijoittajana mukana, ja he esittelivät hankkeen meille. Järjestely miellyttää Hartwalleja ja Ehrnroothia, he saavat nyt osingot verotta. Amos Rexin toista näyttelyä rakennettiin tammi–helmikuussa. Tuoreessa muistissa oli parin vuoden takainen episodi, jolloin Stockmannin suuromistajat Hartwallit ajoivat osakesarjojen yhdistämistä, mutta Konstsamfundet piti edellisen toimitusjohtajansa Kaj-Gustav Berghin johdolla hanketta vihamielisenä. Johtajalta tämä edellyttää oikeanlaista lähestyStefan Björkman, 54 Koulutus: DI Työ: Konstsamfundetin toimitusjohtaja, Coronarian hallituksen puheenjohtaja. 44 Kuukauden henkilö H E L M I K U U 2 1 9 Hallitseehan yhdistys nyt joulukuun osaostojen jälkeen äänivaltaa yhtiössä. Omistajina haluamme olla ratkomassa Stockmannin tilannetta.” ”Olemme valtaosasta asioita hyvin samaa mieltä, enkä näe, että olisi sellaisia asioita, joista emme pysty sopimaan”, Björkman linjaa. Aiemmin Aktian, Oralin, Turvatiimin ja Meniren toimitusjohtaja. Ehdolla Stockmannin hallitukseen. Konstsamfundetissa on 12 jäsentä, neljän hengen hallitus ja toimitusjohtaja. Lisäksi olemme pienellä siivulla mukana YIT:n suurimmassa omistajassa Tercerossa.” Yli 10 prosentin osuudella YIT:n suurimmaksi omistajaksi viime vuonna nousseen Tercero Investin pääomistaja on Alexander Ehrnrooth. ”Olemme yhdessä suurin osakkeenomistaja yli 14 prosentin omistuksella. Emme olisi menneet mukaan, ellei tarjolla olisi ollut merkittävää osuutta.” ”Rajatussa määrässä sijoituksia olemme aktiivinen omistaja, näitä yrityksiä ovat Suomen Hoivatilat ja Stockmann. Vapaalla: Lukeminen, kirjoittaminen, juoksu Perhe: Kolme aikuista poikaa Kansainvälistä. Suuromistajat paiskasivat sovinnon kättä jo viime vuoden marraskuussa toisessa yhtiössä. ”Emme ole säätiö, vaan yhdistys. helmikuuta.. 2caren vähemmistöosakas on Kusinkapital
Se pyöristää omia kantoja.” ”Minun roolinani on löytää tähän aikaan sopiva johtaminen. Meillä on omaisuutta kolmessa eri muodossa. 6. Pelkkien numeroiden perusteella en uskaltaisi sijoittaa.” Kestävän kehityksen aalto on noussut jo vuosien ajan, mutta Björkmanin mukaan yrityksissä on selviä eroja vaikkapa sen suhteen, miten ne suhtautuvat henkilöstöönsä. Vajaan 300 miljoonan euron osakesalkku on sijoitettu noin kolmeenkymmeneen yhtiöön. Stefan Björkman on työskennellyt kymmenen viime vuotta yhä säännellymmillä aloilla, pankkija vakuutusbisneksessä ja lopulta Eteran ja Ilmarisen johdossa. 4. Merkittävimpiä ostoja on Konecranes. Hän pitääkin itseään enemmän sijoitusjohtajana kuin toimitusjohtajana. Kasvaneet ovat myös yhdistyksen jakamat avustukset ja stipendit taiteelle sekä ruotsinkieliselle ammattikoulutukselle. Rahastosijoitukset 78 meur 5. Muut sijoitukset 19 meur 1. 600 MIL JO ONAN varallisuutta hallitsevan yhdistyksen osakesalkussa pidetään etabloituneita yrityksiä, joista Konstsamfundet ei omista yli prosenttia. Amoksen perintö Konstsamfundetin Suomi-salkun suurimmat sijoitukset ovat UPM, Konecranes, Sampo, Elisa, Nordea ja Kone. Ruotsalaiset osakkeet 137 meur 3. ”Jos kiinteistöpuolelle ilmaantuisi joku fiksu projekti, voisimme siihen osallistua. Suurimmat siirrot ovat hallituksen asia, muuten päätöksiä tekevät toimitusjohtaja aisaparinaan sijoituksista vastaava Ronny Viljanen. Kiinteistö Oy Lasipalatsista omistamme 70 prosenttia, kaupunki omistaa loput ja olisi valmis myymään”, Björkman makustelee mahdollisuutta. 45 H E L M I K U U 2 1 9 mistapaa. Suomalaiset osakkeet 159 meur 2. Lisäksi yrityksen on oltava vastuullisesti toimiva. Yhdistyksen sijoitusvarallisuus kasvoi 1990-luvulla, kun yhdistys oli kerännyt ruotsinkielisiä säätiöitä Forum Capitaliin ja rakensi Forumin kauppakeskuksen. On sijoitukset, joiden pitää tuottaa, oma toiminta, eli lehtitalo KSF Media ja Amos Rex -museo.” Kolmantena tulevat sukukalleudet, joiksi Björkman laskee 7 000 hehtaarin metsäomaisuuden, ison siivun Kemiön saaresta ja Söderlångvikin kartanon. K O N S T S A M F U N D E T I N S A L K U S S A 6 2 M I L J O O N A A E U R O A 1. Alkuvuoden nousu osakemarkkinoilla on ollut vahvaa, mutta kasvun ennustetaan hidastuvan. Markkinoiden isoa kuvaa on pohdittu Konstsamfundetissa huolella. 2. Björkmanin mukaan yrityksen pitää pystyä osingonmaksun lisäksi investoimaan kasvuun, ja sen on oltava globaalisti laatuyhtiö omalla toimialallaan. ”Keskustelemme yhdistyksessä paljon. Aktiiviset sijoituskohteet 46 meur 7. Suomen ja Ruotsin tutuille markkinoille tehdyt suorat osakesijoitukset ovat ”puhtaasti finanssisijoituksia”. ”Selvä muutos on ollut se, että tässä on enemmän vapausasteita omaan miettimiseen kuin aiemmin, mikä on hyvä.” Björkman muistuttaa samaan hengenvetoon, että tilanteen edessä kannattaa olla nöyrä, ”koska on niitä vapausasteita”. Kiinteistöt ja metsät 113 meur 4. Ruotsi-salkun painavimpia ovat Boliden, Essity, Skanska ja Telia. ”Puolen vuoden aikana olemme myyneet Tietoa, Terveystaloa ja Handelsbankenia.” Merkittäviä siirtoja ovat olleet myös Technopoliksen ja Spondan myynnit ulkomaille. Suomen ja Ruotsin lisäksi sijoitusvarallisuutta on hajautettu rahastojen kautta ensi sijassa Saksaan ja Yhdysvaltoihin. Jatkuu sivulla 46. Samalla otettu 50 miljoonan euron laina sijoitettiin osakemarkkinoille hyvään aikaan. Osakkeita on kahdessa eri kategoriassa. ”Mielellään näkisin, että finanssisijoituksen kohteena olevan yrityksen markkina-arvo olisi 400 miljoonaa eikä 300 miljoonaa. 3. Salkkuyhtiöiden ennustettu osinkotuotto on yhteensä 13–14 miljoonaa euroa, millä yhdistys hoitaa vuotuiset avustukset, stipendit ja toimintakulut. 5. 7. Käteinen ja korkosijoitukset 50 meur 6. Järkevä keskustelu on hyvä sääntelyn korvike. Yhdistyksessä sijoituspäätökset etenevät aina keskustelun kautta. Aktiivisia sijoituskohteita ovat Stockmann ja Hoivatilat. Johtopäätös on pysyä tukevasti osakemarkkinoilla
Mitään helppoa ratkaisua ei ole, jos sellainen olisi, se olisi tehty. ”Näin voi ajatella.” Konstsamfundetissa kieli merkitsee paljon, Stockmann on kauppana pitänyt aina ruotsin kielen asemaa korkealla. Onko siirtymä ideologisesta projektista sijoitukseksi tapahtunut parin viime vuoden aikana. klo 9 –17 Sisäänpääsy messukutsulla tai ennakkoon rekisteröitymällä www.verotapahtuma.. Jokaiselle jotakin, hyötyä kaikille Vuoden merkittävin verotapahtuma koostuu asiantuntijaluennoista, tietoiskuista, paneelikeskusteluista sekä näyttelystä. ”On tärkeää, että näiden kaikkien arvoa vaalitaan. Viimeinen kierros Stockmannin vaikeudet näyttävät kerta toisensa jälkeen kaatuvan syliin, ennen kuin yhtiön johto tekee jotakin. ”Stockmannin Retail on Baltia mukaan luettuna 400 miljoonaa euroa liikevaihdoltaan. ”Tässä työssä tapaan yleensä ihmisiä, joilla keskustelu on siirtynyt tunteen tasolle, oli kyse sitten median edustajasta, taiteilijasta tai Stockmannin kanta-asiakkaasta. Olemme niche-peluri. On vaikea välttyä mielikuvalta, että Stockmann, monen ruotsinkielisen helsinkiläisen ostospaikka, on Konstsamfundetille jotain erityistä, jonka suhteen suuromistaja on ollut hidas tekemään kipeitä päätöksiä. Jos museotoiminta ei ole helppoa, niin ei ole kyllä media eikä kauppakaan.” ?. EI SE RAHA PUUSSA KASVA 2019 Marina Congress Center, Katajanokanlaituri 6, 00160 Helsinki Avoinna ti 12.3. Sijoitus. ”Ei tuo ajattelutapa vääräkään ole. 46 Kuukauden osake H E L M I K U U 2 1 9 Mutta uuden oppiminen kasvattaa arvokasta tiedon pääomaa ja vahvistaa talouden hoidon juuria. ”Stockmann on kuitenkin meille sijoitus. Hallituksen ja johdon on vielä kerran käärittävä hihat ja katsottava, mihin se riittää.” Pietarin kiinteistön myynnin jälkeen yhtiöllä on etsikkoaika, jota ei saa menettää. Ei voi ajatella skaalaetua päällimmäisenä.” Stockmann koostuu Kiinteistöistä, tavarataloliiketoiminnasta ja Lindexistä. Se ei ole ideologinen projekti”, Björkman painottaa. klo 9–17, Pörssi-ilta klo 17–19, ke 13.3. Hänestä Suomea ei voi tarkastella huomioimatta, mitä maailmalla tapahtuu. Veronmaksajain Keskusliiton Vero2019tapahtuma tarjoaa jälleen ajankohtaista hyötytietoa verotuksesta, omasta taloudesta ja sijoittamisesta ja kokoaa yhteen näiden alojen huippuasiantuntijat. Stockmann on yksi Konstsamfundetin alkuperäisiä sijoituksia, viimeisiä osia Amos Andersonin perinnöstä”, Stefan Björkman sanoo. Stefan Björkmanin mukaan Stockmann ei ole säätiölle mikään ideologinen projekti. Murros kaupassa on ollut hurja. Tapahtuman järjestää Veronmaksajain Keskusliitto www.veronmaksajat. Sijoittaminen Perintöja lahjaverotus Asuminen Vero2019-tapahtuma Marina Congress Centerissä 12.-13.3.2019
Testaa sijoittamista, rakenna kasvuyhtiöiden osakkeista oma Salkkusi! Edistät samalla uusien läpimurtojen syntymistä eri aloilla ja tuet suomalaista yrittäjyyttä. Kasvusijoittamista ei tarvitse enää jännittää Sijoita kasvuun. Kannattavien sijoituskohteiden löytämiseen ei ole olemassa yksinkertaista kaavaa. Autat yrityksiä kasvamaan, kansainvälistymään ja vastaamaan uusiin haasteisiin, jolloin saat olla osa lupaavien suomalaisyritysten menestystarinaa. Sijoittaminen saattaa joskus tuntua pelottavalta, mutta suuriin tuottoihin voi päästä käsiksi pienilläkin summilla. Springvest on erikoistunut kasvuyritysten analysointiin. Kukaan ei pysty takaamaan tuottoa, mutta kasvuyritysten joukkorahoitus tarjoaa sijoittajille korkeamman tuottopotentiaalin. Kaikki yritykset ovat joskus olleet pieniä, mutta joukosta on osattava valita ne, joista kasvaa jotain suurta ja merkittävää. Springvest aloittaa yhteistyön silloin, kun hetki sijoittamiselle on juuri oikea; yritykset eivät ole vielä kasvaneet liian suuriksi ja yhtiöiden arvostukset ovat maltillisia, mutta kasvutavoitteet kovia. Älä pelkää sijoittamista. Springvestin valitsemat sijoituskohteet ovat tyypillisesti jo hyvässä vauhdissa olevia kasvavia yrityksiä. Kovista tuotto-odotuksista huolimatta kasvuyhtiöihin sijoittaessa voi menettää sijoittamansa pääoman. Lue lisää springvest.fi Testaa sijoittamista kasvuyhtiöihin
Teemme kalustesuunnitelmat, ehdotamme sopivia tuotteita, toimitamme tuotteet paikan päälle ja tarvittaessa asennamme ne paikoilleen. /ajsolutions. Ota yhteyttä projektimyyntiimme osoitteessa ajtuotteet.. RATKAISUT TYÖPAIKALLESI AJ on erikoistunut toimiston, koulun, varaston ja teollisuuden kalustamiseen. Yli 40 vuoden kokemuksella tarjoamme käytännöllisiä ja hyvin suunniteltuja ratkaisuja
8,1 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi 6,3 % -5,4 % Caverion 20,4 % Marimekko. 190 000 195 000 200 000 205 000 210 000 49 H E L M I K U U 2 1 9 K U R S S I R A K E T T I A L I S U O R I U T U J A S A L K U N K E H I T Y S L a u ri S ih v o n e n Markkinahinta yhteensä, euroa 7.1.–5.2 .2019 Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Nordea 12.12.2014 ja 22.9.2016, Nokia 14.4.2016, Caverion 9.3.2017, Marimekko 18.1.2018, Aspo 18.1.2018, Tokmanni 20.1.2019 T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U Tuotto alusta Arvo 5.2.2019, asti, % euroa Revenio 155,2 31040,0 Nokia -3,9 29 501 Nordea -15,3 26 110 Caverion -28,75 19 576 Tokmanni 3,3 20 660 Marimekko 120,8 22 075 Aspo -10,0 9 000 Käteinen 0,0 47 749 Yhteensä 105,0 205 711 OMXH Cap -tuottoindeksi 62,6 NÄKE M YS 50 / KOTIMAINE N O SAKE : U PM 52 / U LKO MAINE N O SAKE : U NITE D TE CHN O LO GIE S 5 4 R AHASTO ILMI Ö 56 / ALLO K A ATI O 57 / KO LU MNI : E LINA LE P O MÄKI 58 Tammirallin keskellä Tokmannin kyytiin Arvopaperin mallisalkku kehittyi tammirallissa suotuisasti. Tokmannin osaketta ostettiin 20 000 eurolla, kun kurssi oli vielä 8,18 euroa. Myynneistä kertyi 30 800 euroa. Kuun lopulla tehtiin kaksi siirtoa. Samalla Revenio-omistus puolitettiin riskienhallinnan takia. Hankinnan perusteina olivat yhtiön lupaava kasvunäkymä ja kuuden prosentin osinkoennuste
”Kauppasota näkyy Kiinan viennissä ja kotitaloudet voivat tulla entistä varovaisemmiksi epävarmuuden lisääntyessä. Hallituksen elvytyksen tukemana kasvu yltänee kuuden prosentin tuntumaan.” Onko kasvun raju hidastuminen varteenotettava riski. Se tarkoittaisi vaikeita aikoja osakemarkkinoille ympäri maailmaa.” Pörssit romahtavat, ellei Kiina elvytä Kiinan talous hidastuu uhkaavasti. Mitä odotat Kiinan taloudelta vuonna 2019. Tällöin finanssija rahapolitiikan keinot eivät välttämättä riitä saavuttamaan tavoiteltua kasvua.” Miten Kiinan johto voi tukea kasvua. Keskuspankilta on odotettavissa lisää koronlaskuja. Uhkakuvana on, että USA ja Kiina eivät saa aikaiseksi kauppasopimusta ja tullipakotteet laajenevat puolin ja toisin. ”Riski on vähäinen. ”Markkinoilla odotetaan jo nyt, että hallitus leikkaa verotusta, mikä tukisi yksityistä kulutusta. To m m i M e l e n d e r K u v a t O u t i J ä r v i n e n. Nyt velkaantumisen vähentämisessä nähtäneen tauko. Tämän takia Kiinan kasvu hidastuu kuluvana vuonna entisestään. ”Pelkona on Kiinan ja USA:n kauppasodan eskaloituminen ja globaali taantuma. Samalla julkiset investoinnit lisääntyvät.” ”Kiinalaisyritykset ovat velkaantuneet holtittomasti ja hallitus on ohjannut niitä keventämään velkataakkaansa. Kiinan hallinnolla on runsaasti keinoja tukea taloutta. Kaukoidän jätin ongelmat lisäävät uuden kurssiluisun vaaraa. 50 Salkku H E L M I K U U 2 1 9 NÄKEMYS K iinan huolet ovat koko maailman huolia, joten ne vaikuttavat globaaleihin osakemarkkinoihin, sanoo Front Varainhoidon toimitusjohtaja Vesa Engdahl. Samalla pankkien kassavarantovelvoitteet ja luotonannon ehdot voivat höllentyä.” Millaisia riskejä Kiina aiheuttaa osakemarkkinoille
”Vuoden 2009 jälkeen Kiina on tuonut yli 60 prosenttia maailmantalouteen luodusta likviditeetistä ja yli 30 prosenttia globaalista talouskasvusta. Se tie on nyt käyty. Kiina on riippuvainen globaalista taloussuhdanteesta, johon vaikuttaa vahvasti USA. Lisäksi se voi parantaa yritysten toimintaedellytyksiä ja avata markkinoita lisää, mutta ne vaikuttavat hitaasti.” Millaisia riskejä Kiina aiheuttaa osakemarkkinoille. Kiinalla on käytännössä enää yksi elvytyskeino: valtionhallinnon ja keskuspankin tarjoama rahoitus. Salkku S U U R E T K A N S A N TA L O U D E T BudjettiTeollisuustasapaino tuotanto 2019e, % 2019e, % Yhdysvallat -4,9 2,8 Kiina -4,1 5,8 Japani -3,1 2,7 Saksa 1,2 1,4 Britannia -1,5 1,0 Euroalue -0,9 0,8 K I I N A N B K T: N M U U T O S , % 2018e 2 4 2019e 2018 2017 2016 2015 8 6 M A A I L M A N P Ö R S S I I N D E K S I 19.1.2018 440 480 520 560 24.1.2019 E llei Kiinalta tule lähiaikoina uutta isoa elvytyspakettia, osakemarkkinoilla on varauduttava pahimpaan, sanoo GnS Economicsin toimitusjohtaja Tuomas Malinen. ”Kasvu jatkaa hidastumistaan. Eniten Kiinassa pelätään ehkä asuntomarkkinoiden romahtamista.” Miten Kiinan johto voi tukea kasvua. Velka on kasvanut bkt:ta nopeammin vuodesta 2009. USA:n talous osoittaa selviä hidastumisen merkkejä, joten tilanne on tukala.” Onko kasvun raju hidastuminen varteenotettava riski. ”Yksityisen sektorin velka on järkyttävät 560 prosenttia bruttokansantuotteesta. Mitä odotat Kiinan taloudelta vuonna 2019. Kiinan hidastuva kasvu vaikuttaa negatiivisesti maailmantalouteen, yritysten tuloksiin ja likviditeettiin. Kiina yrittää löytää keinoja sen kontrolloimiseen, mutta vuosia jatkuneen ylivelkaantumisen takia se on vaikeaa. ”Se on ollut varteenotettava riski vuodesta 2015, jolloin Kiina ajautui ”minitaantumaan”. Silloin Kiina aloitti valtavan velkaelvytysohjelman niin kutsutun varjopankkisektorin kautta. Näin se lisää globaalin pörssiromahduksen riskiä.” Lähde: Factset
Viime vuoden lopussa korollinen nettovelka oli yli 300 miljoonaa euroa negatiivinen. Communication Papers tuo edelleen UPM:n liikevaihdosta yli 40 prosenttia.. 52 Salkku H E L M I K U U 2 1 9 KOTIMAINEN OSAKE 52 Salkku H E L M I K U U 2 1 9 ” M E I L L Ä O N TA S E E S S A nettovarallisuutta, mikä on ennenkuulumatonta tällä toimialalla”, kehaisee UPM:n toimitusjohtaja Jussi Pesonen tilinpäätöstiedotteessa. Vajaat 20 vuotta sitten yhtiöllä oli yli kuusi miljardia euroa korollista nettovelkaa. Toiminta on tehostunut ja osinkokin on kasvanut. Toiselle kymmenelle yltävät oman pääoman tuottoprosentit alkavat olla arkipäiväisiä, vaikka oma pääoma on karttunut. Ennen finanssikriisiä yhtiö maksoi vuositolkulla 0,75 euron osinkoa. Liikevaihto on polkenut samoissa 10 miljardin euron lukemissa karkeasti koko vuosituhannen alun, mutta nyt se tehdään noin 19 000 ihmisen voimin, kun vuosituhannen alussa väkeä oli enimmillään yli 36 000. Vielä viime vuosikymmenen lopulla sitä oli nelisen miljardia euroa. M a r k u s S a l i n Ennätyksellinen vuosi. Viime vuodelta luvassa on 1,30 euron osinko, mikä tarkoittaa nykykurssilla yli viiden prosentin tuottoa. Velat on pyyhkäisty pois. Yhtiön osake jätti pari vuotta sitten taakseen vuosituhannen vaihteessa ja myös finanssikriisiä ennen saavuttamansa yli 20 euron edelliset huippulukemat. Oma pääoma on pyöreästi puolitoistakertaistunut viime vuosikymmeneltä reiluun yhdeksään miljardiin euroon, mutta taseen 14 miljardin loppusumma on samaa luokkaa kuin viime vuosikymmenen lopulla. UPM on aina pitänyt taseestaan huolta, mutta tällä vuosituhannella velkakuorma on sulateltu kokonaan pois. Pesonen joukkoineen ei ole jäänyt kaivelemaan napojaan ja voivotteleUPM on elämänsä vedossa Yhtiö on pyyhkäissyt velat pois, toiminta on tehostunut ja osinkokin kasvanut. Nettovelaton metsäyhtiö on outo ilmiö isoja pääomia sitovalla toimialalla. Nettovelaton metsäyhtiö on todellakin kummajainen isoja pääomia sitovalla toimialalla. Uudet kurssihuiput ovat täysin perusteltavissa, sillä myönteistä kehitystä on tapahtunut monella rintamalla
Communication Papers tuo edelleen UPM:n liikevaihdosta yli 40 prosenttia. Hintaherkkyydestä jotain kertoo viime vuodenkin tilinpäätös. Lisäksi Uruguayssa yhtiöllä on istutettuna 255 000 hehtaaria. Konsensusennusteen mukaan tulos jää tänä vuonna viimevuotisiin lukemiin. Osinkoon analyytikot odottavat kuitenkin yhä pientä lisäystä. K U R S S I K E H I T Y S G UPM G OMX Helsinki eur 10 17,5 25 32,5 40 1/2019 1/2014 UPM:n koko viime vuoden liikevoiton paraneminen yli 200 miljoonalla eurolla yli puolentoista miljardin euron lukemiin oli pääosin Biorefiningin ansiota.. S U U R I N K I I TO S viime vuoden puolentoista miljardin euron liikevoitosta menee yhtiön Biorefining-yksikölle, joka rouhaisi 2,9 miljardin euron liikevaihdolla liki 850 miljoonan liikevoiton. Reilun 25 euron kurssilla yhtiön markkina-arvo on vajaat 14 miljardia euroa. Auringonlaskun toimialalla liki kuuden prosentin liikevoittomarginaali on suorastaan kelvollinen. Lähes kahden miljardin arvoisesta metsäomaisuudesta 535 000 hehtaaria sijaitsee Suomessa ja 75 000 hehtaaria Yhdysvalloissa. Muun muassa kalliista sellusta kärsineen yksikön marginaali jäi reiluun kuuteen. Biorefiningin viime kvartaalin liikevoitto laski vain aavistuksen kolmannen neljänneksen ennätyslukemista. Ulkopuolelle se myy runsaat kolme neljäsosaa tuotannostaan. Hankkeen täysimääräinen liikkeellepolkaisu tarkoittaa myös nettovelattomuuden ajan päättymistä. Biorefining kattaa sellun lisäksi sahoja ja biopolttoaineita, mutta käytännössä iso raha tulee sellusta. Loppuvuonna UPM teki myös metsän kasvuun perustuvan yli 300 miljoonan euron suuruisen korotuksen metsäomaisuutensa arvoon. Salkku L I I K E T O I M I N TA 2017 2018E 2019E Liikevaihto, meur 10 010 10 455 10 509 Liiketulos, meur 1 292 1 517 1 475 Tulos e. Kun vain noin viidenneksen konsernin ulkoisesta liikevaihdosta tuova yksikkö tahkoaa yli puolet koko firman tuloksesta, heilahteluihin tulevaisuudessa on syytä varautua. Kiinan hiipuva kysyntä askarruttaa, mutta ainakin loppuvuosi meni vielä lukujen valossa erinomaisesti. veroja, meur 1 187 1 510 1 453 Nettovelat, meur 174 -361 -905 Opon tuotto, % 17,0 14,3 15,1 Tulos/osake, euroa 1,88 2,23 2,18 Osinko/osake, euroa 1,15 1,30 1,36 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2018 e 2018 e 2018 e, % Holmen 15,3 9,5 3,6 Svenska Cellulosa 15,0 10,5 2,6 UPM 11,5 5,9 5,1 Metsä Board 10,8 6,1 4,0 Stora Enso 9,5 5,2 4,6 International Paper 8,9 6,0 4,1 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 28.1.2019 Lähde: Factset maan paperin jatkuvaa hiipuvaa kysyntää. Sellu pysyy vankassa asemassa UPM:n paletissa, sillä valmistelut Uruguayn jätti-investoinnille jatkuvat. Parempi tulos syntyi vahvistuneiden hintojen avulla ,vaikka paperintoimitukset laskivat 0,4 miljoonalla tonnilla 7,4 miljoonaan tonniin. Sellutoimitukset laskivat edellisvuoden 3,6 miljoonasta tonnista alle 3,5 miljoonaan tonniin, mutta Biorefiningin liikevaihto kasvoi 14 prosenttia ja vertailukelpoinen liikevoitto peräti 44 prosenttia. Melkein saman suuruisen Specialty Paperin liikevaihto kasvoi sadalla miljoonalla eurolla, mutta liiketulos notkahti 152 miljoonasta eurosta 90 miljoonaan euroon. PÖRS SIS SÄ UPM:N TULOSJULKISTUS sai vaisun vastaanoton, vaikka yhtiön osake on jo peruuttanut syyskuun 34,70 euron ennätyslukemistaan yhdeksän euroa. Viime kvartaalin luvut olivat kohtuullisesti linjassa odotusten kanssa, joskin 0,60 euron osakekohtainen tulos oli sentin odotuksia alempi. Vaneritoimiala Plywoodin liikevaihto ja liikevoitto laskivat lievästi. Epävarmuutta aiheuttavat Kiinan hidastuva kasvu, brexit ja kauppajännitteet. Biorefining on UPM:n yksiköistä se, jonka liikevaihdosta isoin osa menee konsernin muille yksiköille. P UO L E N TO I STA M I L JA R D I N E U RO N liikevaihtoa tekevä Raflatac jäi hieman edellisvuoden lukemista ja liikevoittomarginaali laski 0,6 prosenttiyksikköä 8,5 prosenttiin. Yhtä kovaa marginaalia pystyy takomaan vain liikevaihdolla mitattuna marginaalinen Energy-yksikkö. Yhtiön peruspapereita valmistava Communication Papers -yksikkö kasvatti viime vuonna liikevaihtoaan aavistuksen, ja vertailukelpoinen liikevoitto kasvoi 231 miljoonasta eurosta 267 miljoonaan euroon. Itse asiassa UPM:n koko viime vuoden liikevoiton paraneminen yli 200 miljoonalla eurolla yli puolentoista miljardin euron lukemiin oli pääosin Biorefiningin ansiota. Se ei ole hirvittävän paljon, sillä p/e-luku on vain runsaat 11 ja p/b-luku alle 1,4. Sellumarkkinoiden nopea happaneminen tekisi yhtiön tulosriveillä rumaa jälkeä. Biorefiningin marginaali oli kunnioitettavat 29 prosenttia
Jakautumisuutisen yhteydessä yhtiö kertoi saattaneensa loppuun 30 miljardin arvoisen Rockwell Collinsin yrityskaupan. Collins Aerospacelle yhtiö ennustaa noin 1,5 miljardin liikevoittolisäystä. 54 Salkku H E L M I K U U 2 1 9 ULKOMAINEN OSAKE K u v a : R ic k K o e h le r Monialayhtiö United Technologies kertoi marraskuun lopulla pitkään odotetun uutisen. M a r k u s S a l i n Kolmeen osaan. Ostos on sulautettu UTC Aerospace -yksikköön ja sen seurauksena toimialan nimi on nyt Collins Aerospace. Yhtiö jakautuu vuoden 2020 aikana kolmeksi pörssiyhtiöksi. Sijoittajan näkökulmasta jakautumiset tarjoavat pääsääntöisesti hyvät mahdollisuudet rahantekoon. Aika on muutenkin ajamassa isojen monialayritysten ohi. Rockwell Collinsin mukaantulo nostaa kuluvan vuoden ilmailutoimialojen liikevaihdon pitkälle yli 40 miljardiin dollariin. Osat ovat arvokkaampia erillisinä kuin yhtenä vaikeasti hahmotettavana möykkynä. Monet niistä karsivat toimialojen määrää jakautumisilla ja divestoinneilla. Siitä iso osa on yrityskaupan ansiota. Lentokoneiden moottoreita valmistava Pratt & Whitney on jäämässä United Technologies -nimellä jatkavaan osaan, kun monialayhtiö jakautuu vuoden 2020 aikana.. Jakautuvaan yritykseen sijoittaminen on vuosien saatossa osoittautunut yhdeksi parhaimmin toimivista hedgeEnnätyksiä ennen jakautumista United Technologies löi tulosodotukset ja lupaa tulosparannusta myös alkaneelle vuodelle. United Technologies -nimellä jatkavaan yhtiöön jää yhtiön ilmailuun liittyvä liiketoiminta, joka kattaa lentokoneiden moottoreita valmistavan Pratt & Whitneyn ja muuta lentokoneteknologiaa valmistavan Collins Aerospacen. Ostoksen ansiosta ilmailuteollisuus tuo konglomeraatin liikevaihdosta jo noin 60 prosenttia, mikä on yksi hyvä perustelu jakautumiselle. Muun muassa lämmitys-, ilmanvaihto-, jäähdytysja paloturvallisuusjärjestelmiä valmistava Carrier ja hisseistä sekä liukuportaista tuttu Koneen kilpailija Otis uhkaavat jäädä lapsipuolen asemaan. YHTIÖN ILMAILUTOIMIALOJEN yhteenlaskettu liikevaihto oli viime vuonna 36 miljardia dollaria, ja liikevoittoa ne tekivät yhteensä liki 4,2 miljardia dollaria
Liikevaihdon orgaaniseksi kasvuksi yhtiö ennustaa 3–5 prosenttia eli iso osa lisästä tulee Rockwell Collinsin kautta. Prosenttiyksiköllä runsaaseen kahdeksaan laskenut liikevoittomarginaali jäi puoleen muiden toimialojen kannattavuudesta. Yrityskaupan vaikutukset näkyvät toimialan luvuissa täysipainoisesti vasta tänä vuonna. Sen sijaan toimialatasolla tulokset paranevat selvästi. Jatkuvia päänsilityksiä omistajilleen yhtiö on tarjonnut myös isoilla omien osakkeiden osto-ohjelmillaan. Laimeita reaktioita selittävät uutisen yllätyksettömyys ja ilmoituksen osuminen keskellä pahinta markkinamyllerrystä. Toimialan 16,2 prosentin liikevoittomarginaali oli konsernin paras, vaikka se laski lievästi edellisvuodesta. Liikevoittomarginaali laski reilun prosenttiyksikön 15,4 prosenttiin. Kurssi nousi kuusi taalaa 117 dollariin, mikä tarkoittaa karkeasti sadan miljardin dollarin markkina-arvoa ja p/e-luvun painumista lähelle 15 suhteessa viime vuoden tulokseen. K U R S S I K E H I T Y S G United Technologies G S&P 500 USD 80 110 140 170 200 1/2019 1/2014 United Technologies kasvaa ja voi hyvin. Liikevoitto kasvoi 15 prosenttia 2,6 miljardiin dollariin. Tammikuun lopulla julkistettu tilinpäätös ylitti markkinaodotukset isolla marginaalilla. Edellisen korotuksen yhtiö teki viime vuoden lopulla, kun kvartaaliosinko kipusi 70 sentistä 73,5 senttiin. Yhtiön ennusteet ovat samalla tasolla kuin konsensusennusteet. Saadut tilaukset jäivät edellisvuoden tasolle, joten kasvunäkymät alkaneelle vuodelle ovat vaisut. Kasvukärkeen ja suurimmaksi toimialaksi Carrierin ohi kiilasi Pratt & Whitney, jonka liikevaihto kasvoi 17 prosenttia 19,4 miljardiin dollariin. Yksikön liikevoitto kasvoi nelisen prosenttia 1,56 miljardiin dollariin. Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 24.1.2019 Lähde: Factset. PARANNUSTA ON LUVAS SA myös tänä vuonna. Ennustehaarukoiden keskikohdat tarkoittaisivat liikevaihtoon noin 15 prosentin lisäystä, mutta vain muutaman prosentin tulosparannusta. U N I T E D T E C H N O LO G I E S K ASVA A ja voi hyvin. Koko vuodelta yhtiö ennustaa 75,5–77,0 miljardin dollarin liikevaihtoa ja 7,70–8,00 dollarin osakekohtaista tulosta ilman kertaeriä. Vuositasolla osinko lähentelee kolmea taalaa ja 2,5 prosentin osinkotuotto on amerikkalaisittain hyvää tasoa. veroja, meur 6 312 7 369 8 436 Nettovelat, meur 14 941 34 612 31 911 Opon tuotto, % 17,4 15,9 18,1 Tulos/osake, euroa 5,37 6,69 6,93 Osinko/osake, euroa 2,20 2,49 2,62 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2018 e 2018 e 2018 e, % Kone 26,2 16,4 3,9 Schindler Holding 23,2 13,1 2,2 Lockheed Martin 16,2 10,2 2,9 United Technologies 15,2 11,8 2,5 Siemens 14,4 10,7 3,8 General Electric 12,3 8,7 4,2 rahastostrategioista. Salkku 55 H E L M I K U U 2 1 9 L I I K E T O I M I N TA 2017 2018E 2019E Liikevaihto, meur 48 326 58 442 67 909 Liiketulos, meur 7 004 7 600 9 210 Tulos e. UTC:n kaikki neljä toimialaa kasvattivat liikevaihtoaan viime vuonna. Tammikuun lopulla julkistettu tilinpäätös ylitti markkinaodotukset isolla marginaalilla. Otisin huoltosopimuskanta kattaa yli kaksi miljoonaa laitetta, kun Koneen lukema on noin 1,3 miljoonaa härveliä. Liikevoittoprosentti nousi aavistuksen ja ylsi lähelle 16 prosenttia. Collins Aerospacen liikevaihto kasvoi 13 prosenttia 16,6 miljardiin dollariin. Kasvusta kahdeksan prosenttia oli orgaanista, mikä oli paras lukema vuosikymmeneen. OSINGONMAKSAJANA UTC kelpaa malliesimerkiksi. Hyvän lisän viimeiselle riville toi veroasteen lasku kuudella prosenttiyksiköllä 22 prosenttiin. Tuloksen laimeahkoa kasvua yhtiö perustelee kiristyvällä verotuksella ja valuuttakursseilla. Liikevoitto nousi pari prosenttia noin kolmeen miljardiin dollariin. Otis on viidenneksen Konetta suurempi ja palvelut tuovat yhtiön liikevaihdosta noin 55 prosenttia, kun Koneella osuus jää alle puoleen. Markkinareaktiot UTC:n jakautumisilmoitukseen jäivät yllättävän vaisuiksi. Liikevoitto paisui runsaalla 400 miljoonalla taalalla liki 8,6 miljardiin dollariin. Koko tämän vuosituhannen ajan vuosineljänneskohtainen osinko on ollut nousutrendissä. Liikevoitto laski kolme prosenttia noin kahteen miljardiin taalaan. Yhtiö on maksanut osinkoa yhtäjaksoisesti vuodesta 1936 saakka. Markkinoilla tulos otettiin vastaan riemulla. Liikevaihto kasvoi 11 prosenttia 66,5 miljardiin dollariin. Jakautumisen jälkeen Koneelle saadaan vertailukelpoisempi verrokki, kun UTC:n varat ja velat läänitetään. Carrierin liikevaihto kasvoi kuutisen prosenttia 18,9 miljardiin dollariin. Kertaeristä putsattu osakekohtainen tulos nousi 6,65 dollarista 7,61 dollariin. Otisin liikevaihto kasvoi viitisen prosenttia 12,9 miljardiin dollariin
Mandatumin rahastot ovat sukua hedge-rahastoille. Esimerkistä käy AQR, vuosituhannen vaihteen jälkeen perustettu rahastoyhtiö, jonka tuotteet perustuvat Slim Tail-rahastojen tapaan systemaattisiin sijoitusprosesseihin. Uskomme, että se jää lopulta voitolle. Haastatteluhetkellä molemmat salkut ovat sataprosenttisesti käteisessä. ”Rahasto seuraa strategiaansa läpi markkinasyklin. ”Parametreihin teemme kyllä hienosäätöä. Markkinat pohjasivat jouluna, ja Slim Tail -rahastoihin ostettiin osakkeita. Worldrahasto syntyi suuren ruotsalaisasiakkaan toiveesta. Ne hyödyntävät samaan tapaan osakemarkkinoiden anomalioita, mutta eivät käy lyhyttä kauppaa. Emme ole implementoineet kaikkea käytössä olevaa tietoa.” Yleensä osakemarkkinat nousevat pitkään ja hitaasti, mutta putoavat rajusti. Vastaavasti rahastot myytiin tyhjäksi muutama päivä vuoden vaihteen jälkeen. Perinteisillä hedge-rahastoilla puolestaan on hirmuinen kiire todistaa tehokkuutensa ja tehdä rahaa kuukaudesta toiseen, jotta raha ei pakene niistä.” HED GEJEN KIERTONOPEUS tekee niistä osan sitä ilmiötä, jota Suomisen ja Vaittisen Slim Tail -strategiat hyödyntävät. Kolmas muuttuja on kuukaudenvaihdeilmiö: historiallisesti parhaat tuotot ovat tulleet kalenterikuukauden vaihteen ympärillä siten, että osakkeet kannattaa usein ostaa ennen kuun vaihdetta ja myydä pian kuun vaihteen jälkeen. ”Emme jää strategioissa tai rahastojen akateemisessa perustassa yhtään näistä jälkeen.” Suomesta nousee harvoin kokonaan uutta rahastotyyppiä, mutta Slim Tail -rahastoja voi pitää sellaisina. Kumpikin tuotti selvästi paremmin kuin aktiivirahastot keskimäärin. Nousun seuraaminen sivusta on Vaittisen mukaan välillä ”tuskastuttavaa”, mutta salkkujen automaattiseen toimintaan salkunhoitajat eivät puutu. Mandatum Life Slim Tail World Equity tuotti viime vuonna kulujen jälkeen 3,9 prosenttia ja Slim Tail US Equity 6,4 prosenttia. AQR:n rahastoissa on jo yli 200 miljardin dollarin varat. M i k k o L a i t i l a T U O T T O R A H A S T O N A L U S TA , % 08/2017 12/2018 G Parhaat aktiivirahastot G Slim Tail World Equity Fund 95 100 105 110 115 Lähde: Mandatum. Rahastot perustuvat kolmeen makroilmiöön: sijoitukset osakkeisiin lisääntyvät hyvien osakeja korkosijoitustuottojen seurauksena. Talon tunnetuinta rahastoa hoitaa suomalainen Antti Ilmanen. ”Tällä alueella pienetkin rahastoyhtiöt voivat ponnistaa korkealle”, Vaittinen uskoo. Mandatumin ammattilaisasiakkaat pääsevät jopa alle prosentilla. P I T K Ä Ä N JAT KU N U T TA tammirallia Mandatumin rahastojen sijoitusmalli ei pystynyt hyödyntämään. Niiden kannalta huonoin tilanne on se, kun markkinat vain sahaavat paikallaan. Rahastot siirtyy pelkän kuukaudenvaihdeilmiön käyttöön vasta, jos laskumarkkinasta tulee pitkäkestoinen. Slim Tailit etenivät vahvasti Mandatumin Slim Tail -rahastot ottavat osakemarkkinoiden stressistä hyödyn irti. Hallinnointikulut riippuvat rahastojen sarjoista, Nordean kautta juoksevat kulut ovat 1,5 prosenttia. Rahastoa saa Nordeasta ilman minimerkintää ja MFEXja Allfunds Bankrahastoalustojen kautta. Rahastot olivat alkuun tarjolla vain ammattilaisille, mutta Mandatum toi ne yksityisasiakkaiden ulottuville pari kuukautta sitten. Ensin mainittu oli Rahastoraportin maailma-osakerahastojen sarjan paras 2,4 prosentin vuosituotolla, jälkimmäinen hedge-luokan paras 6,4 prosentin tuotolla. Hedge-rahastoilla on takanaan surkea vuosi. Lisäksi hedge-rahastot hakevat tuottonsa osakemarkkinoiden sisäisistä faktoreista, kun Slim Tailit hakevat niitä makrotason ilmiöistä. Hän kuvailee yhdessä professori Matti Suomisen kanssa kehittämiensä Mandatumin Slim Tail -rahastojen toimintalogiikkaa. 56 Salkku H E L M I K U U 2 1 9 RAHASTOILMIÖ ”Joulukuun loppu oli täydellinen esimerkki siitä, kuinka myyntipaine osakemarkkinoilla hellittää ennen kuun vaihdetta ja nousu alkaa. Tämä näkyy menneiden 12 kuukauden periodien perusteella kauas historiaan. Kahdessa rahastossa on yhteensä noin 190 miljoonan pääomat, ja ne ovat kiinnostaneet etenkin ulkomaisia suursijoittajia. Financial Times -lehden koosteen mukaan 20 parasta hedgeä kääri yli 23 miljardin dollarin tuotot, mutta loput hävittivät sijoittajien rahaa 64 miljardia. Tuottoa tuli kolme prosenttia”, Mandatumin sijoitusratkaisuista vastaava johtaja Lauri Vaittinen sanoo
Edellytyksenä on, että Yhdysvallat ja Kiina saavuttavat kauppasovun. Sveitsin SMI -indeksi, 2 .2 .2018–6.2 .2019 2,20 2,44 2,68 2,92 3,16 3,40 8 000 8 280 8 560 8 840 9 120 9 400 Kuparin hinta Nymex-pörssissä dollaria paunalta, 2 .2 .2018–6.2 .2019 ALLOKAATIO. Vitsi viittaa kuparin rooliin talouden käänteiden ennakoijana. Optimistisia makronäkemyksiä edustava Citi uskoo hinnan nousevan 10 prosenttia 3–6 kuukaudessa. Salkku 57 H E L M I K U U 2 1 9 ALLOKAATIO xxxxxx -indeksi, xxxx xx.x.201x–x.x.20xx xxxxxxx-indeksi, USD xx.x.201x–x.x.201x 2,20 2,44 2,68 2,92 3,16 3,40 8 000 8 280 8 560 8 840 9 120 9 400 Alipainota Ylipainota Sveitsistä vakautta salkkuun Talousepävarmuus suosii defensiivisiä osakkeita. Alipainota. Sellaisia ovat Sveitsin lääkeyhtiöt. To m m i M e l e n d e r Ylipainota. Silloin kupariin kohdistuisi taas myyntipainetta, koska maailmantalous ei ole enää parhaassa vedossaan. Sen toimialajakauma painottuu defensiivisiin yhtiöihin, kun Suomessa painopiste on syklisissä. Zürichin pörssi on Helsingin pörssin lähes täydellinen vastakohta. Vanhan vitsin mukaan kuparilla on tohtorintutkinto taloustieteessä. Sveitsiläiset osakkeet. Kun ruskean metallin hinta laskee, edessä ovat heikommat ajat. Hinnoittelu ei ole posketonta. Rochen ja Novartiksen kaltaiset lääkejätit pitävät pintansa maailmantalouden epävarmuuden keskellä. Kupari. Citin toiveet voivat hyvinkin pettää. Viimeksi kuluneen vuoden aikana kuparin hinnasta on sulanut 15 prosenttia. Enää se ei välttämättä ole, mutta sveitsiläiset osakkeet houkuttelevat nykyisessä markkinaympäristössä. Sveitsiläisten osakkeiden eteenpäin katsova p/e-luku asettuu 15:een ja osinkotuotto 3,6 prosenttiin. Sveitsin frangi on historiallisesti ollut sijoittajien turvasatama
Rakennemuutos ihmisen kokoiseksi Asumisen tuet on tulevalla kaudella perattava tarkasti läpi.. Asuntomarkkinoiden jako noudattelee työllisyyseroja hienosyisesti. Niitä riittää. Neljä viidesosaa muuttajista on alle 35-vuotiaita. Asumisen tuet on tulevalla kaudella perattava tarkasti läpi. Vuosina 2010–2016 työllisten muuttotappiota kirjasivat lukumääräisesti eniten Jyväskylä, Tampere ja Joensuu. AKTIIVIVÄESTÖN MUUT TOTAPPIO koettelee monia kaupunkeja – ei vain syrjäisiä pikkukaupunkeja tai maaseutua. Erityisesti se kirpaisee, jos joutuu myymään tappiolla. Suomi jakautuu kahteen. Putkiremontti voi maksaa muuttotappioalueella saman verran kuin pk-seudulla. Kukapa pistäisi lisää rahaa kiinni taloon, jossa ei seitsemän vuoden päästä asu enää kukaan. Tilanne on alueiden uusiutumisen kannalta kestämätön. Se olisi ohjelma, joka ei ohjaa suuntaan eikä toiseen, vaan tekee ihmislähtöisen muuttoliikkeen mahdolliseksi elinkaaren eri vaiheissa. Kasvavat ylläpitokustannukset eivät tee hankinnasta houkuttelevampaa. Kokonaisveroasteen laskeminen tukee palvelutyötä kuten rakentamista ja kodin kunnostamista. Itäja Pohjois-Suomessa työllisyysaste on jopa kymmenen prosenttiyksikköä alhaisempi kuin Pohjanmaalla (75,2 %) saati Ahvenanmaalla (81,7 %). Ilmastotalkoiden mukana energiaverot nostavat lämmityskustannuksia siellä, missä ei ole varaa investoida maalämpöön tai ilmalämpöpumppuun. Ruotsissa työllisyysaste on 79 prosenttia. Tukiaisten sijaan olisi ensin käännettävä muut mahdolliset kivet lainsäädännössä. VARAINSIIRTOVERO EHKÄISEE asuntokauppoja, sillä se kohdistuu koko pääomaan. Asuntotarjonnan lisäystä kysynnän perässä tulee tukea siten, että kaavoitus olisi nykyistä joustavampaa. Muuttotappioalueille on ehdotettu romutuspalkkiota. Työmarkkinat ja sosiaaliturva on joustavoitettava niin, että työtä kannattaa tehdä ja teettää nykyistä paremmin ympäri Suomen. Kaavoja on kyettävä uudistamaan jatkuvasti sen sijaan, että kaava lyödään lukkoon kymmeneksi vuodeksi. Syrjäseutujen vanha omakotitalo ei välttämättä kelpaa vakuudeksi, eikä siitä ole vanhuuden turvaksi. Rakennusteollisuuden mukaan uuden asunnon myyntihinnasta veroja on lähes puolet. Monessa maakunnassa hyväkään omakotitalo ei mene kaupaksi, kun myytävää on niin paljon. Rakentamisen lupamenettelyä on yksinkertaistettava ja rakentamisessa on otettava huomioon paremmin rakennuksen elinkaari. Syrjäseuduilla asuvilla työttömillä ja ikäihmisillä on vähemmän varaa kuin aktiiviväestöllä kustantaa asuntoihin tarvittavia perusparannuksia. Kun elämäntilanne vakiintuu, muuttohalukkuus vähenee. Siihen liittyvät niin maankäyttö, rakennuslaki, verotus, infra kuin työmarkkinat ja sosiaaliturva. Vanhan rakennuksen korjaaminen, käyttötarkoituksen muuttaminen tai perusparantaminen ei saisi laukaista uudisrakentamisen velvoitteita. Ideana olisi vähentää alueella asuntojen tarjontaa, mikä saattaisi tukea markkinaa siten, että jäljellä olisi vähemmän mutta hyväkuntoisia asuntoja. Lista ei kerro koko totuutta: työssäkäyvät ja perheet muuttavat pois kaupungista, mutta jäävät usein sen liepeille kehyskuntiin. Jäykät, yhden koon työehdot ja sosiaaliturvapohjaiset kannustinloukut pitävät työllisyyden heikkona siellä, missä jo valmiiksi on vähemmän kasvun tuomia mahdollisuuksia. 58 Kolumni H E L M I K U U 2 1 9 ELINA LEPOMÄKI Kirjoittaja on entinen pankkiiri, kansanedustaja ja diplomi-insinööri S uomi saavutti talvella 72 prosentin työllisyysasteen ensimmäisen kerran sitten vuoden 1990. Ostajia pelottaa jäädä “naimisiin” asunnon tai kiinteistön kanssa, vaikka tarve asumiselle olisi pysyvä. Tulevan hallituksen tulisi tehdä muuttoliike-ohjelma. Työllisyysaste on 72 prosentissa ainoastaan seitsemässä etelän ja läntisen Suomen maakunnassa. Valtakunnallinen lukema ei vielä päätä huimaa eikä alueellinen jako mairittele
Tulos odotuksiin 9 % 3. Tulospäivän kurssireaktiot kertovat, miten sijoittajat tulosraportteihin suhtautuvat. Kun 60 prosenttia suurista suomalaisyhtiöistä oli julkistanut tuloksensa, konsensusennusteiden ylittäjiä oli niukasti enemmän kuin alittajia. 59 H E L M I K U U 2 1 9 TU LO S E NN U STE E T KOTIMAI S E T 60 / P O HJO I S MAI S E T 62 / E U RO O PPAL AI S E T 6 4 / YHDYSVALTAL AI S E T 66 / S U O S ITE LLU IMMAT 68 T o m m i M e le n d e r 2 , 7 % N e s t e S a n o m a 4 , 1 % 4 , 3 % S S A B M e t s o T i e t o 4 , 5 % 5 , 4 % S u u r t e n y h t i ö i d e n v a l o p i l k u t , t u l o s p ä i v ä n k u r s s i n o u s u , % Ylittäjiä ja alittajia Syysneljänneksen tuloskausi jäi Helsingin pörssissä vaisuksi. Tulos alle odotusten 43 % 3 2 1 59 H E L M I K U U 2 1 9. Odotukset eivät olleet kovat jouluneljänneksen tuloskauden alla. N E S T E E N T U L O S 19 % yli konsensusennusteen W Ä R T S I L Ä N T U L O S 21 % alle konsensusennusteen O D O T U K S E T J A T O T E U T U M AT 1. Tulos yli odotusten 48 % 2. Metson pörssi palkitsi yli viiden prosentin ja Tiedon ja Sanoman lähes viiden prosentin nousulla
Myötätuulessa etenevä Tieto julkisti kunnianhimoiset kasvutavoitteet vuosille 2019–2022. Niistä 48 Kotimaiset prosenttia oli ylittänyt ja 43 prosenttia alittanut analyytikoiden odotukset. Tulospäivän kurssireaktiot ovat lahjomattomin mittari siitä, miten sijoittajat ottavat yhtiöiden viestit vastaan. To m m i M e l e n d e r 60 H E L M I K U U 2 1 9. DNA:n ja Telian luvut jäivät selvästi odotuksista. Tätä kirjoitettaessa kuusi kymmenestä Helsingin pörssin suuresta yhtiöstä oli julkistanut lukunsa ja näkymänsä. Numerot 1 TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Kotimaiset tulosennusteet OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 5.2. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2019 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA t Ahlstrom-Munksjö 13,76 177,3 143,0 213,0 1,45 0,54 9,5 1,2 6,5 238,3 216,0 272,0 1,67 0,59 8,3 1,1 5,4 Alma Media 5,86 54,3 52,0 58,5 0,47 0,31 12,4 2,7 6,5 57,1 55,0 58,3 0,51 0,35 11,6 2,6 6,0 Altia 7,53 27,9 27,6 28,1 0,68 0,50 11,1 1,7 6,8 30,8 28,8 33,6 0,74 0,59 10,1 1,6 6,2 Amer Sports 39,35 241,7 224,8 253,4 1,56 0,82 25,3 4,3 15,3 262,6 237,7 289,0 1,69 0,81 23,2 3,9 14,3 Asiakastieto 24,20 29,1 28,1 30,0 1,02 0,93 23,7 1,8 14,5 34,8 34,4 35,2 1,17 1,04 20,8 1,8 13,2 Aspo 8,90 32,6 28,9 37,9 0,92 0,47 9,7 2,3 8,8 37,9 34,0 45,0 1,07 0,52 8,3 2,2 7,5 Atria 8,39 31,0 31,0 31,0 0,79 0,50 10,6 0,5 5,3 37,0 37,0 37,0 0,95 0,53 8,8 0,5 4,9 s Basware 38,50 -3,4 -0,49 -13,9 -17,1 -12,1 -0,91 0,00 5,5 -9,0 -16,6 0,2 -0,63 0,00 6,0 123,0 Capman 1,73 9,3 0,06 23,3 22,9 23,8 0,14 0,13 12,3 2,1 10,8 28,7 24,8 34,9 0,17 0,14 10,3 2,0 9,0 t Cargotec 30,14 247,4 186,0 273,0 2,93 1,20 10,3 1,3 6,8 276,8 201,4 344,0 3,20 1,32 9,4 1,2 6,0 t Caverion 5,11 56,5 50,0 73,0 0,32 0,17 16,0 3,0 6,9 75,5 65,0 95,8 0,43 0,23 12,0 2,9 5,8 Citycon 1,83 138,9 111,3 156,1 0,16 0,13 11,8 0,7 19,5 143,0 128,0 160,4 0,15 0,13 11,8 0,7 19,4 Cramo 16,72 110,1 102,0 119,7 1,96 0,92 8,5 1,1 5,1 111,5 98,0 126,8 1,97 0,95 8,5 1,1 4,9 t Detection Tech. Tieto ja Sanoma nousivat tulospäivänään runsaat neljä prosenttia. Ilahduttavinta Metsossa oli tuhti tilausten kasvu. Sijoittajat palkitsivat sen yli viiden prosentin kurssinousulla. 17,05 18,4 1,03 18,3 17,0 19,5 1,03 0,41 16,6 4,0 10,1 21,9 21,0 23,6 1,21 0,46 14,1 3,4 8,2 s Digia 2,92 8,6 8,5 8,7 0,26 0,09 11,4 1,5 6,2 10,1 10,0 10,2 0,30 0,11 9,8 1,4 5,1 t DNA 17,67 127,7 0,77 141,4 133,0 145,4 0,86 1,04 20,5 4,2 9,0 150,4 136,0 158,0 0,92 1,07 19,3 4,4 8,7 t Elisa 37,18 381,0 1,98 391,9 365,0 425,3 2,00 1,83 18,6 5,2 11,1 406,3 371,0 442,0 2,08 1,96 17,9 5,1 10,8 F-Secure 2,63 9,2 7,1 11,9 0,05 0,05 50,7 5,8 21,2 16,6 13,7 19,4 0,09 0,06 28,6 5,6 13,4 Finnair 7,68 127,1 117,7 151,0 0,72 0,25 10,7 0,9 3,7 145,7 127,0 165,9 0,83 0,26 9,3 0,8 3,4 s Fiskars 16,94 114,2 103,4 125,0 1,13 0,79 15,1 1,1 119,6 108,1 131,0 1,19 0,84 14,2 1,0 t Fortum 21,06 1 002 0,95 1 273 814,8 1 608 1,28 1,10 16,5 1,5 14,6 1 463 815,0 1 818 1,44 1,10 14,6 1,4 13,6 HKScan 1,74 3,9 3,9 3,9 0,05 0,02 34,5 0,3 4,4 10,2 10,2 10,2 0,17 0,05 10,5 0,3 4,1 t Huhtamäki 29,65 256,0 227,0 273,0 1,90 0,88 15,6 2,3 9,7 286,3 256,0 306,0 2,12 0,96 14,0 2,1 8,9 t Kemira 11,07 163,2 139,0 185,4 0,81 0,56 13,6 1,4 7,1 176,9 156,0 204,3 0,88 0,56 12,6 1,3 6,8 Kesko 51,36 353,7 347,9 362,0 2,67 2,46 19,3 2,4 10,2 366,5 339,5 399,0 2,77 2,60 18,6 2,3 9,8 t Kojamo 9,03 207,6 145,7 327,0 0,54 0,32 16,8 30,9 218,1 153,6 338,0 0,57 0,35 15,7 28,9 t Kone 44,72 1 090 1,63 1 238 1 134 1 390 1,85 1,71 24,1 7,4 16,5 1 358 1 204 1 525 2,02 1,78 22,2 7,1 15,1 s Konecranes 31,21 250,4 203,0 269,1 2,55 1,35 12,2 1,8 7,5 305,8 250,0 353,0 2,90 1,45 10,7 1,7 6,4 t Lassila & Tikanoja 15,08 43,1 0,89 47,2 46,5 48,2 0,98 0,93 15,4 2,7 7,3 50,5 50,0 51,0 1,06 0,97 14,3 2,7 6,9 Lehto 4,59 45,1 38,9 48,4 0,61 0,27 7,5 1,5 5,7 54,0 39,2 67,7 0,73 0,34 6,3 1,3 4,7 Marimekko 28,40 12,5 11,1 13,4 1,22 0,73 23,3 6,4 14,5 13,8 12,8 14,9 1,34 0,80 21,2 5,6 13,3 t Metsä Board 6,50 247,6 223,0 264,6 0,59 0,29 11,0 1,6 7,3 260,3 227,0 292,1 0,62 0,32 10,6 1,5 7,0 L ä h d e : F a c ts e t Suomalaisten pörssiyhtiöiden voittoennusteet laskivat viime vuoden lopulla. Odotukset jouluneljänneksen tuloskauteen eivät olleet epävarmojen makronäkymien vuoksi huipussaan. Helmikuun 6. Tylyimmän tulospäivän kohtelun saivat teleoperaattorit DNA (-5,8 %), Elisa (-5,2 %) ja Telia (-4,6 %). Tutkimukset kertovat, että nousevilla osakkeilla on taipumus jatkaa tulospäivän jälkeen nousuaan ja laskevilla osakkeilla laskuaan. Se ei kieli vahvasta tuloskaudesta, mutta ei myöskään surkeasta. päivään mennessä raporttinsa julkaisseista suurista suomalaisyhtiöistä innostuneimman vastaanoton sai Metso vakuutti sijoittajat Metso. Sanoma yllätti odotuksia paremmalla tuloksella
• ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. Nokia Tulos ylitti odotukset, mutta kurssi laski. 3 61 H E L M I K U U 2 1 9. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2019 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA Metso 27,54 369,7 308,0 406,0 1,79 1,16 15,4 2,7 9,2 405,4 335,5 458,8 1,95 1,22 14,1 2,6 8,3 s Neste 84,46 960,0 3,04 1 441 920,8 1 918 4,70 2,35 18,0 4,0 11,3 1 523 907,1 1 963 4,97 2,53 17,0 3,6 10,7 t Nokia 5,32 -372,0 -0,06 2 213 2 044 2 727 0,29 0,21 18,4 2,0 8,9 2 941 2 766 3 168 0,39 0,23 13,7 2,0 7,2 t Nokian Renkaat 30,02 361,7 2,15 360,6 341,5 375,0 2,12 1,59 14,2 2,6 8,5 377,8 327,8 407,1 2,21 1,62 13,6 2,5 8,0 Nordea 8,10 4 018 0,76 3 841 4 255 3 310 0,74 0,71 11,0 1,1 4 182 4 600 3 660 0,80 0,73 10,2 1,1 Olvi 33,40 51,4 49,0 52,8 2,02 0,95 16,5 2,6 9,0 53,7 51,0 55,3 2,12 1,03 15,7 2,4 8,5 Oriola 2,16 40,8 37,5 42,2 0,17 0,11 12,4 1,8 7,2 46,3 45,3 47,6 0,20 0,14 10,7 1,7 6,3 t Orion 32,51 266,0 200,8 293,2 1,53 1,48 21,3 6,0 14,5 263,7 215,9 298,0 1,51 1,50 21,5 6,0 14,1 t Outokumpu 4,02 180,0 113,8 262,0 0,35 0,19 11,4 0,6 5,8 280,6 185,9 359,0 0,53 0,24 7,5 0,6 4,6 t Outotec 3,79 83,9 73,0 94,0 0,30 0,08 12,7 1,8 5,2 104,4 83,8 133,1 0,38 0,13 10,1 1,6 4,2 t Pihlajalinna 10,24 17,9 14,4 22,5 0,56 0,17 18,4 1,9 7,5 21,6 20,0 25,0 0,67 0,22 15,2 1,8 6,4 t Ponsse 28,75 76,9 73,0 82,6 2,12 0,98 13,6 3,3 8,2 79,6 73,5 90,8 2,19 1,02 13,1 2,9 7,9 Pöyry 10,20 43,5 39,3 49,9 0,51 0,24 20,2 3,6 12,2 50,6 49,0 52,5 0,61 0,27 16,6 3,4 10,9 Raisio 2,57 27,9 25,5 29,1 0,14 0,16 18,9 1,6 9,3 30,2 29,8 30,8 0,15 0,16 17,3 1,6 8,6 t Ramirent 6,07 93,4 81,1 102,9 0,69 0,48 8,7 2,0 4,5 83,0 57,3 94,9 0,62 0,49 9,7 1,9 4,7 Revenio 15,36 13,1 13,1 13,1 0,44 0,38 35,2 17,5 17,8 17,8 17,8 0,59 0,48 26,1 14,1 Rovio 5,46 41,6 32,1 55,4 0,42 0,13 13,1 2,3 5,4 54,1 35,4 72,7 0,52 0,16 10,5 2,0 4,4 t Sampo 41,31 1 919 1 811 1 997 2,83 2,89 14,6 1,7 12,9 2 002 1 928 2 073 2,94 3,01 14,0 1,7 12,6 t Sanoma 9,06 172,6 162,6 179,0 0,84 0,46 10,8 2,3 5,6 180,7 165,4 195,0 0,87 0,50 10,5 2,4 5,2 SRV 1,90 24,0 15,8 27,3 0,29 0,08 6,6 0,5 10,1 28,3 17,7 35,1 0,34 0,11 5,6 0,4 9,0 t Stockmann 2,57 -5,4 -10,0 3,0 -0,16 0,00 0,2 10,0 -3,7 -17,9 15,0 -0,12 0,00 0,2 10,2 t Stora Enso 12,41 1 029 1,28 1 121 820,0 1 346 1,17 0,56 10,6 1,4 6,5 1 190 936,0 1 422 1,22 0,60 10,2 1,2 6,1 s Talenom 24,20 8,0 0,93 9,9 9,9 10,0 1,15 0,69 21,0 7,4 10,6 11,8 11,6 12,0 1,36 0,81 17,8 6,1 9,4 Teleste 6,68 13,6 12,8 14,2 0,56 0,29 11,8 1,5 6,1 17,0 15,0 19,1 0,73 0,33 9,2 1,3 6,1 t Terveystalo 8,35 72,5 67,8 82,7 0,56 0,17 14,8 1,9 10,4 80,9 78,6 82,1 0,58 0,21 14,5 1,8 9,4 Tieto 26,70 157,8 145,5 176,4 1,85 1,48 14,5 4,0 9,7 165,4 149,4 181,6 1,91 1,52 14,0 3,9 9,3 t Tikkurila 13,16 42,7 39,9 45,0 0,75 0,74 17,5 3,6 10,6 50,9 47,2 53,5 0,89 0,75 14,7 3,5 9,2 s Tokmanni 8,51 52,6 47,0 57,3 0,71 0,53 11,9 2,6 8,5 58,7 50,9 65,2 0,80 0,59 10,6 2,4 7,7 t UPM-Kymmene 27,78 1 833 2,80 1 440 1 108 1 704 2,20 1,35 12,6 1,4 7,5 1 437 1 181 1 627 2,16 1,42 12,9 1,4 7,4 Uponor 10,11 85,8 63,0 96,8 0,77 0,55 13,1 2,3 6,3 98,9 95,7 103,0 0,90 0,60 11,2 2,1 5,7 t Vaisala 18,25 44,6 44,5 44,7 0,94 0,61 19,4 3,4 10,7 49,3 47,2 50,4 1,04 0,65 17,6 3,1 9,4 t Valmet 20,40 250,1 211,1 271,0 1,23 0,74 16,5 2,9 8,4 270,5 230,1 318,0 1,33 0,80 15,3 2,7 7,6 t Verkkokauppa.com 3,87 12,3 10,0 13,4 0,22 0,20 17,8 4,1 9,7 14,3 11,0 17,3 0,26 0,23 15,1 3,9 8,1 t Wärtsilä 14,60 489,0 0,65 663,7 577,1 780,0 0,90 0,52 16,3 3,2 10,6 764,7 691,5 841,0 1,03 0,57 14,2 2,9 9,2 t YIT 5,30 48,3 0,19 160,3 144,0 174,0 0,64 0,30 8,3 1,0 6,8 157,8 134,0 181,0 0,60 0,32 8,8 0,9 6,9 1 2 3 Kesko Kauppajätti jatkaa hyvää tulostahtiaan. Syy on siinä, että Nokia maalaili kuluvalle vuodelle varsin vaisuja näkymiä. • Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Nuukaa sijoittajaa harmittaa osakkeen kalleus. Neste Öljynjalostaja ylitti odotukset selvästi ja maksaa tuhdit osingot. Nesteen menestys lepää huippukuntoisen Uusiutuvien tuotteiden varassa. Numerot TULOKSET 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. 2 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 5.2. • P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Q4-raportti vahvisti uskoa siihen, että Keskolla on kasvun ainekset rakentamisen ja talotekniikan kaupassa. Konsensus odottaa liikevoiton kasvavan 15 prosenttia 2019. Tulosraportin jälkeen analyytikot nipistivät 2019 voittoennusteesta 8 prosenttia
Ainakin se voi auttaa. Suhdanteiden hiipuminen heijastuu tulos ennusteisiin. Yhdysvaltain ja Kiinan kauppaneuvotteluissa puolestaan virisi optimismi. Myös Euroopassa ennusteet ovat laskeneet. Vuodenvaihteessa odotus oli laskenut 5–6 prosenttiin, nyt se on enää 3–4 prosenttia. To m m i M e l e n d e r Isot kurssiliikkeet enteilevät käännettä. Suotuisa jälkisykli voisi ruokkia kurssinousua ennen kuin varsinainen taantuma iskee. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2019 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Pohjoismaiset tulosennusteet Vahvistuvaa Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Turkki 14,0 -34,5 Etelä-Korea 10,2 -14,0 Hongkong 9,9 -16,4 USA (Nasdaq) 9,8 6,2 USA (Dow Jones) 8,4 4,4 USA (S&P 500) 8,1 3,4 Ranska 8,1 -10,2 Venäjä 7,8 -3,5 Britannia 7,0 -10,6 Taiwan 6,5 -14,0 Suomi 6,5 -8,9 Eurostoxx 6,4 -7,8 Vakaata Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Puola 5,9 -17,0 Japani 5,5 -12,5 Ruotsi 5,5 -8,4 Saksa 5,2 -19,0 Kiina 5,0 -31,6 Italia 5,0 -17,8 Norja 4,8 -4,3 Sveitsi 4,6 -8,0 Heikkenevää Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Intia -3,7 -16,3 RUOTSI Investor 408,40 311 413 -2,94 64,31 47 784 6,4 19,8 3,4 13,75 60 397 29,7 48,5 3,7 Atlas Copco 245,45 290 691 15,80 12,75 20 306 19,3 12,0 2,8 13,34 21 307 18,4 11,4 2,9 Volvo 132,15 279 309 12,25 13,72 37 409 9,6 4,5 4,0 12,69 34 147 10,4 4,7 4,4 Ericsson 81,36 264 941 3,63 15 019 22,4 10,5 1,6 4,84 20 642 16,8 8,0 2,0 Swedbank 207,90 236 702 18,96 18,21 25 856 11,4 6,5 18,93 26 795 11,0 6,8 SEB 96,78 214 662 10,69 8,50 23 507 11,4 6,7 9,08 24 979 10,7 7,1 Hennes & Mauritz 141,90 212 761 7,64 7,73 16 483 18,4 9,1 6,3 8,29 17 653 17,1 8,5 6,4 Handelsbanken 96,70 193 952 8,58 21 651 11,3 6,9 9,08 22 925 10,7 7,2 Assa Abloy 188,05 193 601 2,48 9,25 13 682 20,3 14,1 2,1 9,90 14 806 19,0 12,9 2,2 Sandvik 147,00 182 952 10,14 10,77 18 105 13,6 7,9 3,1 11,34 19 079 13,0 7,5 3,4 Essity 250,20 176 671 11,23 13,67 12 829 18,3 10,7 2,5 15,34 14 639 16,3 9,6 2,8 Telia 39,59 171 861 2,37 2,62 13 418 15,1 8,4 6,1 2,81 14 074 14,1 8,3 6,2 Hexagon 460,00 147 202 23,24 10 413 19,8 13,4 1,5 25,12 11 254 18,3 12,2 1,6 Epiroc 84,25 102 133 4,50 5,13 8 288 16,4 10,3 2,9 5,48 8 852 15,4 9,4 3,1 Numerot L ä h d e F a c t s e t 62 H E L M I K U U 2 1 9 Volatiliteetti on palannut osakemarkkinoille. Vielä Wall Streetia vahvemmin kurssit kipusivat Turkissa, Etelä-Koreassa ja Hongkongissa. OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 5.2. Sellaiset ovat tyypillisiä talouden käännekohdissa, kun sijoittajille ei ole selvää, kuinka paljon näkymät heikkenevät. Finanssipolitiikassa riittää enemmän paukkuja. Etenkin Kiinan heikot kasvuluvut herättävät huolta. USA:n keskuspankista kantautuneiden viestien mukaan Fed aikoo olla ”kärsivällinen” koronnostoissa ja taseensa pienentämisessä. Vaikka Fed etenisi varovaisesti, rahapolitiikasta ei ole kasvun vahvistajaksi muualla kuin Kiinassa. Maailman osakkeet Kiistattomalta vaikuttaa, että maailmantalous menettää puhtiaan. Tammikuussa indeksille kirjattiin 7,9 prosentin nousu eli vahvin 32 vuoteen. Sitä kuvastaa synkän joulukuun vaihtuminen iloiseksi tammikuuksi. Pelastaako Euroopan ja Aasian maiden valtioiden budjettielvytys osakesijoittajat. Viime vuoden lopussa maan kokonaistuotanto kasvoi hitaimmin vuoden 1990 jälkeen. Euroopassa vire oli hyvä etenkin Pariisin ja Lontoon pörsseissä keltaliivien mellakoista ja brexitistä huolimatta. Markkinakommentaattorit selittivät osakkeiden elpymistä rahapolitiikalla ja maailmankaupalla. Osakkeiden arvostukset eivät ole enää koholla. Yhdysvalloissa S&P 500 laski joulukuussa yli yhdeksän prosenttia, mikä oli suurin pudotus vuoden 1931 jälkeen. Skeptikot epäilevät tammikuun kurssinousua kuolleen kissan pompuksi. Yhdysvalloissa analyytikot odottivat viime kesän lopulla, että S&P 500 -indeksin yhtiöt kasvattavat tänä vuonna tuloksiaan 8–9 prosenttia. BlackRockin mukaan se onkin tänä vuonna maailmanlaajuisesti elvyttävintä vuoden 2010 jälkeen
Carlsberg Olutyhtiöllä on takanaan menestysvuosi kuuman kesän ja MM-jalkapallon ansiosta. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2019 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % 2 1 Numerot TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 2 3 1 3 Lundin Petroleum 300,30 101 537 5,74 9,17 10 036 32,8 8,1 3,7 18,81 23 504 16,0 3,8 4,7 Industrivärden 193,10 82 859 15,13 9 558 12,8 9,5 3,2 8,76 22,0 3,3 Alfa Laval 196,00 81 941 10,77 12,59 6 700 15,6 10,3 2,7 13,57 7 228 14,4 9,5 2,9 Tele2 114,00 78 749 5,34 4 320 21,4 10,7 5,0 5,90 4 813 19,3 10,3 6,1 Swedish Match 417,50 73 793 22,63 4 888 18,5 14,8 2,8 24,90 5 216 16,8 13,9 3,1 Electrolux 233,60 72 749 13,24 16,58 6 004 14,1 6,8 3,8 19,63 7 242 11,9 6,0 4,0 SKF 154,35 70 115 16,00 13,24 8 793 11,7 6,8 4,1 13,34 8 890 11,6 6,2 4,2 Sobi 219,40 66 227 12,45 4 260 17,6 11,8 0,0 15,30 5 256 14,3 9,4 0,2 Skanska 163,70 65 448 12,53 5 594 13,1 8,2 5,3 13,27 5 787 12,3 7,7 5,4 ICA 321,60 64 447 18,15 4 548 17,7 11,0 3,5 18,40 4 608 17,5 10,9 3,5 Boliden 231,35 63 058 20,82 7 305 11,1 5,4 6,1 20,57 7 178 11,2 5,3 7,8 Kinnevik 222,60 61 367 10,69 4 026 20,8 15,2 3,9 8,43 3 140 26,4 38,8 4,0 SCA 81,44 56 445 5,21 4,99 4 638 16,3 10,2 2,8 5,53 5 179 14,7 9,1 3,0 Millicom 565,50 54 094 19,88 5 756 28,4 4,5 4,5 27,76 7 423 20,4 4,2 4,7 Securitas 148,30 51 335 10,25 5 110 14,5 8,8 3,3 11,09 5 543 13,4 8,0 3,5 NORJA Equinor 196,75 666 229 18,44 16,46 148 348 12,0 3,1 4,2 18,43 167 521 10,7 2,7 4,4 DNB 153,80 246 350 14,82 30 708 10,4 5,6 15,77 31 406 9,7 6,1 Telenor 159,50 236 316 10,00 10,21 25 315 15,6 6,2 5,7 10,71 26 125 14,9 6,1 5,7 Aker BP 282,80 104 504 10,77 11,59 14 254 24,4 5,4 5,6 18,39 23 744 15,4 3,6 6,5 Mowi 187,80 96 654 14,75 9 893 12,7 9,1 6,4 16,19 10 869 11,6 8,3 6,9 Yara 353,90 96 391 26,85 9 434 13,2 7,1 3,2 33,39 12 099 10,6 5,9 4,0 Norsk Hydro 38,38 81 105 3,14 9 262 12,2 4,9 3,9 4,15 12 455 9,2 3,7 4,6 Gjensidige Försikring 150,30 75 050 7,44 8,58 6 339 17,5 5,0 7,87 5 220 19,1 5,6 Orkla 67,56 70 856 3,24 3,88 5 110 17,4 11,6 4,1 4,11 5 409 16,4 11,0 4,2 Schibsted 305,40 69 552 8,60 3 250 35,5 17,4 0,6 11,26 4 093 27,1 14,1 0,6 SalMar 441,20 49 761 28,35 4 153 15,6 11,5 5,1 31,47 4 611 14,0 10,3 5,4 Aker 607,00 45 411 31,14 2 366 19,5 3,7 39,04 2 986 15,5 3,9 TANSKA Novo Nordisk 319,20 612 594 15,96 16,54 49 463 19,3 14,0 2,6 18,62 54 751 17,1 13,0 2,9 Orsted 483,30 206 617 42,43 16,22 9 171 29,8 12,7 2,1 23,24 12 455 20,8 10,8 2,3 Maersk 8844,00 178 481 426,75 11 309 20,7 6,9 2,5 591,20 14 827 15,0 5,8 2,7 Coloplast 623,40 126 759 18,12 20,02 5 501 31,1 21,8 2,7 22,30 6 128 28,0 19,7 3,0 Carlsberg 778,60 114 040 37,52 8 918 20,8 9,7 2,4 41,22 9 510 18,9 9,1 2,6 Danske Bank 125,85 113 338 17,95 20 664 7,0 7,5 18,72 21 280 6,7 7,9 Vestas 531,20 109 677 29,76 7 874 17,9 7,7 1,7 34,48 9 038 15,4 6,8 2,0 DSV 531,20 99 189 24,77 5 668 21,4 15,6 0,5 27,10 6 111 19,6 14,5 0,5 Chr. Carlsberg muistaa omistajiaan osingon nostolla ja osakeosto-ohjelmalla. Analyytikot pitävät osaketta täyteen hinnoiteltuna. Lundbeck Lääkevalmistaja jakaa osinkoina 60 prosenttia tuloksestaan aiemman 80 prosentin asemesta. Kurssireaktio oli negatiivinen. H. Konsensus odottaa tuloskasvua 2019.. Lundbeck 282,50 58 019 16,65 4 709 17,0 8,4 3,5 18,57 5 191 15,2 7,4 3,8 63 H E L M I K U U 2 1 9 Equinor Öljyjätin tulos laski 10 prosenttia. Hansen 636,40 85 467 12,88 14,85 2 534 42,8 28,1 2,4 16,78 2 869 37,9 25,3 2,8 Novozymes 288,00 70 642 11,11 11,61 4 152 24,8 16,5 1,9 12,51 4 428 23,0 15,7 2,0 Genmab 957,40 59 837 27,47 2 061 34,8 25,2 0,0 40,87 3 227 23,4 15,9 0,0 H. Samalla Equinor kuitenkin kasvatti osinkoaan 13 prosenttia. Konsensus odottaa Equinorin tuloksen laskevan tänä vuonna 8 prosenttia. OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 5.2. Lundbeck haluaa vahvistaa ohutta tuotekehitysputkeaan
Vanhaa mannerta varjostavat monet murheenaiheet kauppasodasta ja brexitistä Ranskan mellakoihin ja Italian poliittiEurooppa seen kuohuntaan. Sijoittajan kannalta suuri kysymys on, piristyykö euroalue tänä vuonna vai luisuuko se taantumaan. Talousmahti Saksaa painavat etenkin autoteollisuuden vaikeudet. Numerot OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 5.2. Toiveikkuus nousee niskan päälle, jos edes osa nykyisistä kriiseistä väistyy tai helpottaa. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2019 MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 LVMH 288,10 147 038 12,64 14,06 10 631 20,5 11,4 2,3 15,25 11 506 18,9 10,3 2,5 Total 48,78 129 184 4,71 18 681 10,4 4,8 5,4 5,11 19 841 9,5 4,5 5,6 L’Oreal 217,20 123 219 7,64 5 636 28,4 18,1 1,9 8,15 6 010 26,6 16,8 2,1 AB Inbev 69,15 117 053 4,07 12 345 17,0 11,3 2,5 4,47 13 632 15,5 10,4 2,6 SAP 92,91 114 128 3,42 4,73 7 779 19,6 14,3 1,6 5,27 8 671 17,6 12,3 1,8 Sanofi 76,04 95 850 5,73 8 766 13,3 9,8 4,1 6,17 9 383 12,3 9,1 4,3 Unilever 48,30 83 713 2,51 9 092 19,3 14,1 3,4 2,78 10 054 17,4 13,1 3,7 Siemens 95,41 81 881 7,12 7,03 8 080 13,6 9,2 4,0 8,06 9 373 11,8 8,2 4,2 Linde 143,50 79 683 5,64 3 635 25,4 11,2 2,2 6,56 4 148 21,9 10,3 2,5 Allianz 187,12 79 629 19,00 11 555 9,8 8,6 5,1 20,25 12 073 9,2 8,2 5,4 Airbus 102,08 79 190 5,56 6 050 18,4 7,4 2,1 6,92 7 548 14,7 6,0 2,6 Inditex 24,91 78 041 1,22 4 903 20,3 11,4 3,5 1,34 5 344 18,6 10,4 3,9 Volkswagen 149,40 75 674 28,09 19 184 5,3 1,3 4,3 29,52 19 988 5,1 1,2 4,8 Deutsche Telekom 14,34 68 970 1,07 8 464 13,4 5,0 5,3 1,19 9 390 12,0 4,8 5,7 Christian Dior 377,70 68 683 14,30 16,76 10 663 22,5 5,1 1,9 18,35 11 609 20,6 4,4 2,1 ASML Holding 164,00 67 510 6,21 2 960 26,4 19,7 1,3 8,55 4 002 19,2 15,2 1,5 Banco Santander 4,12 66 651 0,45 0,51 15 745 8,1 5,5 0,55 16 758 7,6 6,1 Bayer 69,07 64 607 6,97 6 034 9,9 8,2 4,2 7,96 7 709 8,7 7,3 4,5 BASF 65,85 60 767 5,57 5 826 11,8 8,1 5,0 6,12 6 657 10,8 7,4 5,2 Kering 444,70 56 977 25,17 4 256 17,7 11,3 2,0 28,09 4 710 15,8 10,0 2,2 Daimler 51,95 56 605 6,78 8,20 12 587 6,3 2,3 6,7 8,21 12 171 6,3 2,2 6,7 Hermes 529,60 56 374 14,04 2 187 37,7 21,1 1,0 15,43 2 383 34,3 19,1 1,1 Eni 14,86 54 295 1,29 11 163 11,5 3,3 5,7 1,39 12 070 10,7 3,1 5,9 Enel 5,18 52 602 0,46 8 888 11,2 5,5 6,3 0,50 9 653 10,3 5,3 6,8 BNP Paribas 41,87 51 410 5,96 10 965 7,0 7,2 6,62 12 405 6,3 8,2 AXA 20,57 49 747 2,78 8 923 7,4 6,6 7,1 2,89 9 173 7,1 6,1 7,5 EssilorLuxottica 111,00 48 387 4,59 1 689 24,2 25,9 1,7 4,98 1 698 22,3 23,6 1,8 BMW 73,65 47 913 10,47 9 638 7,0 2,4 5,3 10,75 9 940 6,9 2,2 5,5 Safran 114,70 47 642 5,73 3 255 20,0 11,8 1,9 6,75 3 798 17,0 10,2 2,3 Vinci 77,52 46 674 5,32 5,79 4 846 13,4 8,4 3,7 6,29 5 139 12,3 7,8 4,1 Heineken 80,40 46 529 4,35 3 593 18,5 10,3 2,1 4,72 3 939 17,0 9,4 2,2 Iberdrola 7,24 46 280 0,50 4 476 14,5 8,5 4,9 0,54 4 837 13,4 8,1 5,2 Air Liquide 105,85 45 948 5,71 3 427 18,5 10,3 2,8 6,30 3 748 16,8 9,5 3,0 EdF 15,01 44 853 0,81 3 856 18,6 5,8 2,7 1,10 5 155 13,6 5,4 3,6 Danone 64,80 44 453 3,85 3 568 16,8 11,7 3,2 4,23 3 975 15,3 10,7 3,5 Eurooppalaiset tulosennusteet 1 2 3 L ä h d e : F a c t s e t K u v a : Yo a n V a l a t 64 H E L M I K U U 2 1 9 Euroalueen talouskasvu jäi jouluneljänneksellä yhtä heikoksi kuin syysneljänneksellä: 0,2 prosenttiin. Keltaliivit osoittivat mieltään Ranskassa.. Vaisut lukemat eivät säikäyttäneet sijoittajia, koska odotukset olivat valmiiksi vaatimattomat. To m m i M e l e n d e r Elpyykö vai ei
Osake on verrokkejaan huokeampi.. Konsensus odottaa SAP:lta tänä vuonna 10 prosentin tuloskasvua. Osake hinnoitellaan pitkän ajan keskiarvoonsa. SAP Ohjelmistoyhtiön tulos parani viidenneksen, mutta alitti odotukset. Aasian kasvu siivitti LVMH:n ennätystulokseen. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2019 MCHF CHF CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % Royal Dutch Shell 24,89 202 602 2,11 2,12 25 185 11,8 5,5 5,8 2,43 28 424 10,2 5,1 5,8 HSBC 6,51 130 936 0,58 17 472 11,2 6,1 0,61 18 484 10,6 6,2 BP 5,54 110 829 0,35 0,43 14 562 12,9 5,1 5,7 0,51 16 856 11,0 4,4 5,8 GlaxoSmithKline 15,48 75 596 1,12 7 650 13,8 9,7 5,2 1,17 8 319 13,2 8,9 5,2 AstraZeneca 56,90 72 339 2,71 4 214 21,0 14,4 3,8 3,37 4 937 16,9 12,1 3,9 Diageo 29,25 71 687 1,22 1,29 4 107 22,8 18,0 2,4 1,37 4 265 21,3 17,1 2,5 British American Tobacco 27,34 63 778 3,16 9 766 8,7 8,9 7,7 3,41 10 550 8,0 8,1 8,3 Rio Tinto 42,99 54 708 3,66 9 001 11,7 5,6 5,0 3,48 8 440 12,4 5,6 4,9 Unilever 41,70 49 376 2,22 8 043 18,8 14,1 3,5 2,48 8 948 16,8 13,1 3,8 Glencore 3,05 42 359 0,31 6 076 9,7 4,9 5,2 0,34 6 476 8,9 4,5 6,0 Nestle 86,98 267 706 4,19 15 294 20,7 14,8 3,0 4,61 16 474 18,9 13,9 3,2 Roche 268,35 231 198 12,17 18,22 18 866 14,7 10,1 3,3 18,63 19 424 14,4 9,7 3,4 Novartis 89,36 227 464 5,32 5,43 13 096 16,5 15,1 3,3 5,97 14 485 15,0 13,8 3,4 UBS 13,06 50 187 1,28 1,39 6 493 9,4 5,8 1,54 7 425 8,5 6,2 Zürich Insurance 314,90 47 735 27,71 6 017 11,4 10,7 6,5 30,00 6 384 10,5 10,0 6,8 ABB 19,66 42 485 1,47 4 106 13,4 8,4 4,3 1,58 4 463 12,4 7,2 4,4 Richemont 70,06 36 947 3,78 2 689 18,5 10,1 3,3 4,16 2 950 16,9 9,2 3,5 Swiss Re 96,74 32 738 9,01 3 518 10,7 8,9 5,7 9,76 3 697 9,9 8,7 6,0 Credit Suisse 12,16 31 030 1,43 4 981 8,5 3,3 1,66 5 673 7,3 3,7 LafargeHolcim 48,84 29 526 3,49 3 132 14,0 6,9 4,2 3,92 3 566 12,4 6,3 4,4 Adidas 202,00 40 644 9,54 2 646 21,2 12,5 1,8 10,89 2 968 18,6 11,2 2,1 ING 11,06 40 552 1,33 7 234 8,3 6,4 1,40 7 588 7,9 6,6 Telefonica 7,61 39 507 0,71 5 288 10,7 5,3 5,3 0,75 5 586 10,2 5,2 5,9 Pernod Ricard 147,65 39 495 5,97 6,18 2 238 23,9 16,4 1,8 6,79 2 440 21,8 15,2 2,2 Henkel 87,06 37 234 5,72 3 142 15,2 9,6 2,3 5,95 3 305 14,6 8,9 2,4 Schneider Electric 64,14 36 810 4,81 3 495 13,3 9,1 3,9 5,10 3 686 12,6 8,5 4,1 Orange 13,57 36 257 1,13 4 730 12,0 4,7 5,4 1,22 5 070 11,1 4,6 5,7 L ä h d e : F a c t s e t 65 H E L M I K U U 2 1 9 LVMH Luksustavarajätti ei ole kärsinyt Kiinaongelmista. Total Ennätyksellinen öljyn ja kaasun tuotanto siivitti Totalin odotuksia parempaan tulokseen. Toimitusjohtaja Patrick Pouyannén mukaan Total on öljyjäteistä kannattavin. Numerot 1 2 3 TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 5.2. Kasvun kannalta tärkeät pilvipalvelut aiheuttivat pettymyksen. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2019 MEUR EUROA EUROA MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % EUROA MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Sveitsiläiset tulosennusteet Brittiläiset tulosennusteet ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2019 TULOS 2018 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 5.2. Hyvät luvut nostivat tämän vuoden voittoennusteita. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2019 MGBP GBP GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2019 TULOS 2018 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 5.2
Tulosjulkistajien yhteenlasketut voitot oliYhdysvallat vat 15 prosenttia vuodentakaista ja 3,5 prosenttia konsensusta suuremmat. 66 H E L M I K U U 2 1 9. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2019 MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Microsoft 106,14 822 614 2,13 4,42 41 024 24,0 14,5 1,6 4,99 46 408 21,3 12,4 1,7 Apple 174,48 821 307 11,91 11,53 64 497 15,1 9,4 1,8 12,95 67 869 13,5 9,1 2,0 Amazon 1641,51 814 812 20,15 27,21 16 704 60,3 18,1 0,0 39,00 24 457 42,1 13,6 0,0 Alphabet 1128,71 745 107 43,70 46,94 39 023 24,0 11,6 0,0 54,44 45 635 20,7 9,5 0,0 Berkshire Hathaway 206,00 510 958 10,41 32 165 19,8 11,2 0,0 10,99 34 016 18,7 10,5 0,0 Facebook 169,97 408 308 7,57 7,53 25 749 22,6 12,4 0,0 8,74 30 107 19,4 10,1 0,0 Johnson & Johnson 133,18 356 381 5,61 8,60 28 121 15,5 12,0 2,8 9,17 29 837 14,5 11,2 3,0 JPMorgan Chase 103,80 345 144 9,00 9,89 43 197 10,5 3,3 10,66 44 276 9,7 3,6 Exxon Mobil 75,52 320 274 4,88 4,43 27 410 17,0 7,0 4,5 5,46 32 275 13,8 6,3 4,7 Visa 141,52 308 054 4,27 5,32 15 064 26,6 19,8 0,7 6,17 17 039 22,9 17,3 0,8 Bank of America 28,71 278 282 2,61 2,89 36 503 9,9 2,4 3,21 37 687 9,0 3,0 Walmart 95,81 277 742 4,72 19 109 20,3 9,9 2,3 4,97 19 762 19,3 9,7 2,4 UnitedHealth 268,36 256 199 12,19 14,64 17 719 18,3 12,6 1,4 16,63 20 331 16,1 10,9 1,5 Procter & Gamble 98,08 243 754 3,67 4,46 14 492 22,0 16,0 3,0 4,76 15 271 20,6 15,1 3,1 Pfizer 42,15 243 415 1,87 2,91 19 889 14,5 12,8 3,4 3,08 20 907 13,7 11,1 3,6 Boeing 412,04 232 935 17,85 19,85 14 556 20,8 13,9 1,9 23,21 16 134 17,8 12,6 2,2 Chevron 119,08 228 299 7,74 7,06 19 306 16,9 6,0 4,0 8,30 21 248 14,3 5,4 4,1 Wells Fargo 49,22 225 720 4,28 4,98 29 782 9,9 3,7 5,72 31 527 8,6 4,1 Intel 50,03 224 894 4,48 4,50 23 520 11,1 7,3 2,5 4,72 24 458 10,6 6,8 2,7 Verizon 54,03 223 706 3,76 4,68 26 131 11,5 6,7 4,5 4,80 27 003 11,3 6,5 4,6 Mastercard 214,40 219 961 5,60 7,55 9 583 28,4 21,6 0,5 8,93 11 086 24,0 18,6 0,6 AT&T 29,61 215 765 2,85 3,59 27 779 8,3 6,2 6,9 3,65 29 101 8,1 6,0 7,0 Cisco 47,49 212 479 0,02 3,04 16 833 15,6 11,1 2,9 3,32 17 449 14,3 10,3 3,2 Home Depot 184,82 210 532 10,26 15 335 18,0 12,6 2,6 11,17 16 207 16,5 11,9 2,9 Coca-Cola 49,27 209 675 2,22 11 918 22,2 20,0 3,4 2,39 12 851 20,6 18,6 3,5 Merck 77,52 200 619 2,32 4,66 14 881 16,6 12,3 2,8 5,23 16 368 14,8 11,3 2,9 Oracle 51,36 183 896 3,66 16 487 14,0 10,5 1,5 3,89 17 013 13,2 10,1 1,5 Disney 112,01 167 939 8,36 7,09 14 014 15,8 10,6 1,6 7,25 14 758 15,4 9,9 1,7 Comcast 37,00 167 788 2,53 2,72 16 363 13,6 7,6 2,2 3,09 18 546 12,0 6,9 2,5 PepsiCo 112,87 159 366 5,85 10 318 19,3 13,6 3,4 6,29 10 907 17,9 12,9 3,7 Netflix 350,83 155 346 2,68 4,08 2 132 85,9 54,4 0,0 6,47 3 484 54,2 36,6 0,0 Citigroup 63,91 151 134 6,68 7,51 23 935 8,5 3,1 8,58 24 731 7,4 3,5 McDonald’s 176,96 136 890 7,54 8,15 8 220 21,7 15,7 2,7 8,83 8 644 20,1 15,1 2,8 Abbott Laboratories 73,31 128 405 1,34 3,21 6 742 22,8 17,0 1,7 3,60 7 534 20,4 15,1 1,8 Eli Lilly 119,25 127 574 3,13 5,70 6 812 20,9 16,1 2,1 6,55 7 667 18,2 14,8 2,1 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 1 2 L ä h d e : F a c t s e t Yhdysvaltain tuloskausi on ollut tahmea. Kuluvalta vuodelta analyytikot odottavat suurilta amerikkalaisyhtiöiltä 3–4 prosentin tuloskasvua. Se on totuttua pienempi lukema, sillä odotustenmukainen tulos on yleensä pettymys Wall Streetilla. Kun enemmistö S&P 500 -indeksin yhtiöistä oli julkistanut jouluneljänneksen lukunsa, positiivisten yllättäjien osuus oli 73 prosenttia. Edellisen kerran näin niukat ennusteylitykset kirjattiin vuoden 2014 toisella neljänneksellä. Numerot OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 5.2. To m m i M e l e n d e r Iloiset yllätykset vähissä Caterpillarin tulos oli pettymys
Pfizer Lääkevalmistaja petti tuloksellaan ja ohjeistuksellaan. Konsensus odottaa voittojen kasvua vasta ensi vuonna. Bancorp 51,43 82 780 4,14 4,34 9 022 11,8 3,1 4,63 9 277 11,1 3,4 Bristol-Myers Squibb 50,38 81 868 3,03 4,18 8 264 12,1 10,2 3,3 4,42 8 698 11,4 9,3 3,3 ConocoPhillips 69,42 78 842 5,32 3,58 5 754 19,4 6,4 1,8 4,16 6 419 16,7 5,6 1,9 Lowe’s 97,35 78 770 6,04 6 167 16,1 11,4 2,1 6,95 6 699 14,0 10,9 2,1 Anthem 308,52 78 511 14,19 18,87 5 972 16,4 12,7 1,0 21,95 7 187 14,1 10,0 1,1 Caterpillar 130,64 77 894 10,26 12,20 9 271 10,7 6,5 2,7 13,11 9 631 10,0 6,1 2,8 Danaher 109,31 76 821 3,74 4,81 3 517 22,7 16,6 0,6 5,18 3 799 21,1 15,1 0,6 Charter 340,75 76 778 5,22 7,77 2 660 43,9 9,0 0,0 13,08 3 936 26,1 8,6 0,0 American Tower 170,87 75 953 3,40 1 652 50,2 21,2 2,2 3,93 1 860 43,5 20,1 2,6 UPS 107,49 74 824 5,51 7,57 8 593 14,2 10,3 3,5 8,23 9 301 13,1 9,6 3,8 3 1 2 3 L ä h d e : F a c t s e t Verizon Teleoperaattorin ydinbisnes on kunnossa, mutta mediayksikön alaskirjaukset nakertavat tulosta. Caterpillar Rakennuskonevalmistajan tulos oli paha pettymys. OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 5.2. Caterpillarin 2019 voittoennusteet ovat laskeneet tuloksen jälkeen 5 prosenttia. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2019 MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % 67 H E L M I K U U 2 1 9. Analyytikoilta se saa vähemmän ostosuosituksia kuin takavuosina. Osakkeen arvostus jää alle 5 vuoden keskiarvon. Numerot TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 DowDuPont 53,52 124 485 1,65 4,11 11 839 13,0 7,8 3,1 4,83 13 671 11,1 6,9 3,3 Adobe 253,68 124 282 5,20 7,78 4 301 32,6 25,2 0,0 9,65 5 364 26,3 20,1 0,0 IBM 136,27 123 187 9,52 13,90 14 112 9,8 8,4 4,8 14,15 14 104 9,6 8,1 4,9 Salesforce 157,11 121 627 2,75 2 812 57,1 31,6 0,0 3,45 3 636 45,6 24,5 0,0 AbbVie 79,21 119 870 3,68 8,71 14 103 9,1 8,8 5,6 9,49 15 310 8,3 7,9 6,0 Union Pacific 161,46 118 844 7,91 9,08 8 449 17,8 12,2 2,2 10,30 9 072 15,7 11,6 2,4 Amgen 190,55 118 635 12,62 14,08 10 445 13,5 9,9 3,0 14,89 10 860 12,8 10,0 3,2 Medtronic 88,80 118 228 5,46 8 689 16,3 13,2 2,4 5,93 9 175 15,0 12,3 2,5 Philip Morris 75,61 117 848 5,29 11 242 14,3 11,0 6,2 5,79 12 246 13,1 10,3 6,6 3M 202,36 115 960 8,89 10,65 7 880 19,0 13,3 2,8 11,54 8 334 17,5 12,7 3,0 Honeywell 149,16 110 073 8,98 7,93 7 511 18,8 13,3 2,2 8,70 8 091 17,1 12,3 2,4 Broadcom 276,01 109 963 29,33 22,86 11 156 12,1 11,4 3,8 26,16 12 696 10,6 10,1 4,2 PayPal 91,79 108 324 1,71 2,88 2 770 31,9 21,2 0,0 3,49 4 030 26,3 16,9 0,0 Nike 82,11 104 301 3,13 5 756 26,2 19,2 1,1 3,62 6 551 22,7 17,2 1,2 United Technologies 121,49 104 270 6,50 7,90 9 311 15,4 10,1 2,5 8,66 10 318 14,0 9,6 2,6 Accenture 157,25 100 283 6,34 7,23 6 217 21,7 13,3 1,9 7,89 6 755 19,9 12,2 2,1 Thermo Fisher 247,43 99 038 7,24 12,16 5 501 20,4 17,1 0,3 13,49 6 048 18,3 15,4 0,3 Texas Instruments 106,15 98 283 5,59 5,13 5 924 20,7 15,0 2,9 5,74 6 598 18,5 13,9 3,1 Costco Wholesale 211,33 93 212 7,09 7,70 4 670 27,4 14,8 1,2 8,34 5 110 25,3 13,5 1,3 General Electric 10,57 92 461 -2,62 0,77 6 595 13,7 9,0 0,4 0,95 8 150 11,1 7,6 0,4 Altria 48,91 92 148 3,68 4,22 10 171 11,6 10,5 6,6 4,50 10 866 10,9 10,1 7,1 Nvidia 154,38 91 470 5,36 3 752 28,8 23,1 0,4 7,14 5 100 21,6 16,5 0,5 21st Century Fox 49,43 91 239 2,40 2,02 5 190 24,4 12,7 0,9 2,29 5 794 21,6 11,3 0,9 Linde 163,17 90 919 6,44 4 152 25,3 11,2 2,2 7,49 4 739 21,8 10,3 2,4 Booking 1897,11 88 132 100,82 5 784 18,8 14,0 0,0 114,45 6 472 16,6 12,3 0,0 American Express 104,47 88 003 7,93 8,14 8 848 12,8 1,5 8,97 9 352 11,6 1,6 Gilead Sciences 68,35 86 766 4,20 6,61 9 694 10,3 7,7 3,7 7,00 10 357 9,8 7,1 4,0 Starbucks 68,90 86 231 3,24 2,72 4 177 25,3 16,1 2,2 3,04 4 612 22,7 15,0 2,4 Lockheed Martin 301,00 85 174 17,59 19,61 6 643 15,4 10,6 3,0 24,31 8 137 12,4 9,2 3,2 NextEra 178,98 85 155 13,92 8,40 4 856 21,3 12,7 2,8 9,07 5 259 19,7 12,1 3,1 CVS Health 65,98 84 924 7,36 12 925 9,0 8,2 3,0 8,21 13 712 8,0 7,3 3,1 U.S. Taustalla vaikuttivat Kiinan heikentynyt kysyntä ja kustannusinflaatio. Pfizerin osakkeen p/e on 15 tuntumassa, mikä ylittää pitkän ajan keskiarvon
Tuttuja nimiä monelle ovat muun muassa maailman merkittävimpiin finanssitaloihin kuuluva Credit Suisse sekä Baselissa pääkonttoriaan pitävät lääkealan jätit Roche ja Novartis, joiden kummankin markkina-arvo on 200 miljardin euron tuntumassa. Yhtiö on kuluttajille tuttu lukemattomien brändiensä kuten Nescafén ja KitKatin kautta. Kun työyhteisössäsi on aihetta palkita henkilöstöä esimerkiksi onnistuneista projekteista, hyvistä hankkeista, loistavista työsuorituksista tai huipputuloksesta: hae Keskuskauppakamarin Vuoden työntekijä -ansiomerkki ja järjestä juhlat! Menestyvän yrityksen taustalla on osaavia, sitoutuneita työntekijöitä. Sikan liikevaihto kasvoi viime vuonna 13,7 prosent tia, ja yrityskauppojen lisäksi yhtiö on avannut 11 uutta tehdasta runsaan vuoden aikana. Vuosimerkit, elämäntyömerkit ja rautaisen ansiomerkin löydät osoitteesta ansiomerkit.fi Vauraudestaan ja vahvasta pankkisalaisuudestaan tunnettu Sveitsi on koti monelle kansainväliselle suuryhtiölle. Rakennusteollisuutta palveleva Sika sopi tammikuussa ranskalaiskilpailija Parexin ostamisesta noin 2,2 miljardilla eurolla, ja kauppa kaksinkertaistaa yhtiön laastikaupan. Sveitsi Sika on analyytikoiden suosikki Analyytikoilta selvimmän ostosuosituksen yhtiöistä saavat kemian alan yhtiöt Sika ja Lonza Group, joista jälkimmäinen palvelee lääketeollisuutta. Sikalla on indeksin yhtiöistä korkein p/e-luku 26,9, mikä indikoi kasvavia tuotto-odotuksia tuleville vuosille. Nestlén kurssiin on myös ladattu tuntuvia kasvuodotuksia 22,2:n p/e-luvulla. Sika oli itse ranskalaiskilpailija Saint-Cobainin valtausyrityksen kohteena neljä vuotta ennen Parex-kauppaa. J y r i T u o m i n e n ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2018E, YHTIÖ CHF % 2018E 2018E % Suositelluimmat osakkeet Sveitsin pörssissä Sika 136,14 17,4 26,9 11,1 1,6 Lonza Group 289,00 26,5 20,1 2,7 1,1 UBS Group 14,48 26,9 9,4 0,9 5,8 Nestle 78,22 3,4 22,2 4,4 2,9 ABB 20,59 22,5 14,6 2,8 4,2 Credit Suisse Group 13,76 27,8 12,7 0,7 2,6 Roche Holding 234,47 1,9 14,6 5,8 3,4 Swiss Re 86,04 2,5 22,8 1,0 5,4 Novartis 81,91 8,0 16,0 2,6 3,4 LafargeHolcim 45,75 10,8 16,0 1,0 4,3 Zurich Insurance Group 294,99 7,0 13,8 1,5 6,1 Swiss Life Holding 368,61 1,7 13,2 0,9 3,8 Adecco Group 50,95 15,1 10,2 1,9 5,2 Compagnie Financiere Richemont 72,20 21,0 20,0 2,1 3,1 Julius Baer Gruppe 44,29 26,0 10,5 1,4 3,9 Swatch Group 310,87 24,8 15,8 1,2 2,9 Geberit 342,29 0,6 22,6 7,6 2,9 Swisscom 405,61 -4,2 16,5 2,9 4,6 SGS 2 152,38 2,2 23,5 9,6 3,5 Givaudan 2 009,89 -5,6 26,2 5,6 2,6 K u v a : R o c h e L ä h d e : F a c t s e t Vuonna 1896 perustettu lääkejätti Roche on maailman kolmanneksi suurin lääkeyhtiö.. Ala on konsolidoitunut viime vuosina Keski-Euroopassa, ja kehityksen uskotaan jatkuvan. Roche, Novartis ja Nestlé ovat tarkassa globaalissa seurannassa, eivätkä analyytikot näe vakiintuneiden yhtiöiden osakkeiden hinnoissa suuremmin nousuvaraa. Numerot 68 H E L M I K U U 2 1 9 UUSI VUODEN TYÖNTEKIJÄ -ANSIOMERKKI Keskuskauppakamarin myöntämä Vuoden työntekijä -ansiomerkki palvelee nykypäivän työelämää ja kaikkia yrityksiä. Zürichin pörssissä on myös maailman suurimpien pörssiyhtiöiden joukkoon kuuluva elintarvikejätti Nestlé, jonka markkina-arvo on noin 230 miljardia euroa
UUSI VUODEN TYÖNTEKIJÄ -ANSIOMERKKI Keskuskauppakamarin myöntämä Vuoden työntekijä -ansiomerkki palvelee nykypäivän työelämää ja kaikkia yrityksiä. Kun työyhteisössäsi on aihetta palkita henkilöstöä esimerkiksi onnistuneista projekteista, hyvistä hankkeista, loistavista työsuorituksista tai huipputuloksesta: hae Keskuskauppakamarin Vuoden työntekijä -ansiomerkki ja järjestä juhlat! Menestyvän yrityksen taustalla on osaavia, sitoutuneita työntekijöitä. Vuosimerkit, elämäntyömerkit ja rautaisen ansiomerkin löydät osoitteesta ansiomerkit.fi
Se ei heilauta julkisuudesta poissa pysyttelevän Hällin asemaa suurimpana omistajana, koska hänellä on edelleen yli 41 prosentin siivu yhtiöstä. Admicomin kurssi on noussut vuodessa 140 prosenttia, mikä on houkutellut muitakin myynteihin. Mysteeriomistaja myyntilaidalla Admicomin kurssikehitys 9.2 .2018– 4.2 .2019, euroa. 71 H E L M I K U U 2 1 9 L a u ri S ih v o n e n K u v a : P e tt e ri K iv im ä k i S I SÄPIIRIN K AU PAT 7 2 / GU RUJE N SALKUT 7 3 / JO HTAJA 74 / LO U NA ALL A 76 / KIRJAT 78 ARVO E S INE 7 9 / VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 80 / RI STIKKO 81 / WILLIAM TILLE S 82 H Ä L L I N M Y Y N T I Y H T E E N S Ä 3,06 miljoonaa euroa H I N TA O S A K K E E LTA 25,50 euroa O S A K K E I TA Y H T E E N S Ä 120 000 kappaletta 5 15 20 25 10 Ohjelmistoyhtiö Admicomin perustaja Matti Häll myi tammikuun lopussa omistuksiaan runsaalla kolmella miljoonalla eurolla
Hänen omistuksensa yhtiöstä oli osakasluettelon mukaan vielä vuodenvaihteessa 74 145 osaketta. Toimitusjohtaja Maunu Lehtimäki kasvatti omistustaan Evlissä.. tammikuuta. Koneen sisäpiirissä myös Antti Herlinin määräysvaltayhteisö Security Trading sai 200 000 kappaleen kokoisen osakelainansa takaisin 29. Herlinin Kone-potti on kuitenkin niin suuri, ettei näin pienillä lainamäärillä ole siihen mitään vaikutusta. Vuosi sitten listautuneen Admicomin kurssi on noussut 9,80 euron merkintähinnasta jo yli 25 euroon. Muissa yhtiöissä muutokset pysyivät hiljaisen kauden takia vähäisinä. Myynnit toteutettiin yhtiön tulospäivänä 24. Liautaud on ollut Koneen johtokunnassa keväästä 2011 saakka. Yhtiö on yksi harvoista menestystarinoista viimeaikaisten listautumisten joukossa, joten on luonnollista, että pitkään mukana olleet keventävät omistuksiaan erinomaisen tulosjulkistuksen jälkeisessä nousukiidossa. Yhtiö julkisti tulosraporttinsa jälleen Helsingin pörssin ensimmäisenä 11. Mielenkiintoinen myynti nähtiin tammikuun alkupäivinä, kun Siili Solutionsin teknologiajohtaja Erkka Niemi myi osakkeitaan liki 80 000 eurolla. Koneessa liikehdintää Koneen pitkäaikainen Länsija EteläEuroopan, Lähi-Idän ja Afrikan aluejohtaja Pierre Liautaud myi yhteensä 15 000 Koneen osaketta 647 620 eurolla. 72 Sisäpiiri H E L M I K U U 2 1 9 SISÄPIIRIN KAUPAT K u v a : V e s a L a it in e n S I S Ä P I I R I N K A U P P O J A SISÄPIIRILÄINEN YHTIÖ ROOLI PÄIVÄMÄÄRÄ LIIKETOIMI KOKONAISHINTA KESKIHINTA, EUR Maunu Lehtimäki Evli Pankki Toimitusjohtaja 1.2.2019 Osto 425 000 2,00 Matti Häll Admicom Hallituksen jäsen 30.1.2019 Myynti 3 060 000 25,50 Marita Polvi-Lohikoski Investors House Muu ylin johto 29.1.2019 Osto 10 005 6,90 Pierre Liautaud Kone Aluejohtaja 24.1.2019 Myynti 647 620 43,17 James Penney Loudspring Hallituksen jäsen 24.1.2019 Osto 21 705 0,43 Simo Huvila Admicom Hallituksen jäsen 11.–30.1.2019 Myynti 659 850 25,35 Kari Nenonen Suomen Hoivatilat Hallituksen jäsen 11.–14.1.2019 Osto 12 221 8,15 Simo Ratilainen Admicom Toimialajohtaja 11.1.2019 Myynti 63 855 24,75 Antti-Jussi Noronen Admicom Hallituksen jäsen 11.1.2019 Myynti 24 700 24,70 Erkka Niemi Siili Solutions Teknologiajohtaja 2.–3.1.2019 Myynti 79 893 7,99 Ohjelmistoyhtiö Admicomin sisäpiiri oli tammikuussa myyntilaidalla. tammikuuta, minkä jälkeen sisäpiiri pisti osakkeita myyntiin. Suomen Hoivatiloissa taas hallituksen jäsen Kari Nenonen lisäsi omistuksiaan. Viikkoa myöhemmin 30. L a u r i S i h v o n e n Admicomin sisäpiiri aktivoitui Matti Hällin lisäksi myös muu sisäpiiri kevensi omistuksiaan Admicomissa. Herlin on siis jatkanut osakkeidensa lainaamista lyhyeksi myyjille edelleen. tammikuuta. Pääomistaja Matti Häll kevensi omistustaan kolmella miljoonalla eurolla, minkä lisäksi heti tulospäivänä osakkeitaan myivät hallituksen jäsen Antti-Jussi Noronen ja toimialajohtaja Simo Ratilainen. Lehtimäen omistus Evlistä oli tammikuun lopussa 542 160 osaketta, mikä vastasi 2,29 prosenttia osakekannasta. Pankkimies. tammikuuta toimitusjohtaja Maunu Lehtimäki merkitsi 212 500 osaketta 2,00 euron kappalehintaan. Evlin pomo merkitsi Evli Pankki julkisti hieman pehmeäksi jääneen tuloksensa 23. Loudspringin hallituksen jäsen James Penney osti yhtiön osakkeita yli 20 000 eurolla. Nenonen osti yhtiön osakkeita runsaalla 12 000 eurolla 11.–14. tammikuuta. Investors Housen asuntoliiketoiminnan operatiivinen johtaja ja OVV-ketjun toimitusjohtaja Marita Polvi-Lohikoski hankki Investors Housen osakkeita kymppitonnilla. Suuren potin laittoi liikkeelle myös hallituksen jäsen Simo Huvila, joka myi Admicom-omistuksiaan tammikuussa liki 659 000 eurolla. tammikuuta
Nieminen (4capes). Jorma J. päätöskursseilla. Sisäpiiri 73 H E L M I K U U 2 1 9 73 H E L M I K U U 2 1 9 OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS ARVO, 1 KK, 1 KK, VUODEN VUODEN OSAKE MEUR KPL MEUR ALUSTA, KPL ALUSTA, MEUR Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa, jonka omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. O S T E T U I M M AT, M E U R Amer Sports 0,2 DNA 0,2 Outotec 0,1 Nordea 0,1 Konecranes 0,1 M Y Y D Y I M M ÄT, M E U R Wärtsilä -1,5 Cargotec -0,4 SUURSIJOITTAJAT Amer Sports 5,5 5 000 0,2 5 000 0,2 Cargotec 2,0 -13 000 -0,4 -13 000 -0,4 DNA 0,2 10 000 0,2 10 000 0,2 Elisa 2,9 0,1 0,1 Fortum 20,3 0,9 0,9 Huhtamäki 13,2 849 0,3 849 0,3 Kesko B 0,6 0,0 0,0 Kone 40,5 -0,4 -0,4 Konecranes 4,4 2 000 0,3 2 000 0,3 Metso 6,2 0,4 0,4 Metsä Board B 1,4 0,2 0,2 Neste 33,6 1,9 1,9 Nokia 17,4 1,4 1,4 Nokian Renkaat 2,0 0,1 0,1 Nordea 19,6 10 000 0,6 10 000 0,6 Orion B 6,4 -0,5 -0,5 Outokumpu 6,0 10 000 0,3 10 000 0,3 Outotec 2,2 30 000 0,1 30 000 0,1 Sampo A 31,3 0,6 0,6 Stora Enso R 8,9 5 000 0,8 5 000 0,8 UPM 38,9 3,2 3,2 Valmet 3,9 0,1 0,1 Wärtsilä 21,8 -100 000 -1,1 -100 000 -1,1 YIT 7,4 0,2 0,2 K u v a : P e k k a K a rh u n e n Suursijoittaja vähensi Wärtsilää Arvopaperin seuraamat uudet suursijoittajat kävivät varovaisesti kauppaa tuloskauden alla. Kiinteistöneuvos Jorma J. J y r i T u o m i n e n Ostoja. Euromääräiset arvot on laskettu 28.1. Nieminen kasvatti Outotec-pottiaan tammikuussa yli puoleen miljoonaan osakkeeseen.. Poikkeus oli Erkki Myllärniemi, joka puolitti Cargotec-pottinsa 13 500 osakkeeseen ja myi 100 000 Wärtsilän osaketta. Seurattavat salkut Sakari Alhopuro, Mikael von Frenckell (Renkkeli Oy), Fromondit (Elsa Fromond, Anna Fromond, Lilli Fromond, Holdix Oy), Mikko Laakkonen, Erkki Myllärniemi (Umo Capital) ja Jorma J. Nieminen tankkasi salkkuaan 10 000 Nordean ja Outokummun osakkeella ja 30 000 Outotecin osakkeella. Hän lisäsi omistuksiaan DNA:ssa, Huhtamäessä, Konecranesissa ja Stora Ensossa
Nordean ongelmat nosti pöydälle Christer Gardell, joka kasvattanee omistustaan edelleen ja etenee suoraan pankin hallitukseen. Nordealaisille pitkän linjan investointipankkiiri von Koskull on kuin eri maailmasta. Suomalaiset ja ruotsalaiset löytävät kyllä yhteisen sävelen, mutta tanskalaisten johtaminen on vaikeampaa etenkin Helsingistä. Hallitusherraksi von Koskullilla olisi hyvät edellytykset, mutta jääviyshaasteet pitävät suurpankkien johtajat pois hallitusvastuista, sillä lähes kaikki yritykset ovat pankin asiakkaita. Nopeasti olennaiseen etenevä ja kunnianhimoinen von Koskull hallitsee pankkimaailman. Von Koskull on kritisoinut EU:n suunnalta tulvivaa ylisääntelyä. Nordeaan hän tuli Goldman Sachsilta, jonne hän eteni UBS:n ja Citibankin kautta. Von Koskullin aloituksesta tähän hetkeen Nordean osakkeen kokonaistuotto jää vajaat kolme prosenttia negatiiviseksi. Lisäksi pohjoismainen monikulttuurisuus on selvästi haastavampaa kuin voisi kuvitella. On vaikea sanoa, olisiko kukaan onnistunut von Koskullin tehtävässä paremmin. Onko vika strategiassa vai sen toteuttajassa?. Suuria linjauksia hän ei ennätä laittaa uusiksi. Se saattoi olla myös kiusallista, sillä Nordean kurssipudotus pysähtyi vasta, kun Gardell astui sisään. Vaikka von Koskullin, 58, lähtölaskenta ei olisi käynnissä, vaatimustaso varmasti nousee ja aika käy vähiin. Nordean toimitusjohtajana vuodesta 2015 lähtien toiminut Casper von Koskull on puheenjohtaja Björn Wahlroosin johdolla luodun strategian toteuttaja. Investointipankissa hän teki työtä alan lahjakkaimpien kanssa, Nordeassa hänen on pakko pärjätä myös keskinkertaisten osaajien seurassa. Onko strategiassa korjattavaa, vai onko kenties toteutus ontunut. Eurooppalaisen suurpankin johtaminen ei ole ollut kiitollinen tehtävä. Yksi Nordean haasteista on ollut yritysasiakkaiden saaminen Ruotsin markkinoilta, eikä tehtävä helpotu, kun johtamispaikka siirtyi Pohjoismaiden finanssikeskuksesta Tukholmasta Helsinkiin. Nordean miljardiluokkaa oleva digitalisaatioprojekti on takkuillut, ja pankki ilmoittikin kuukausi sitten liki puolen miljardin euron ulkoistussopimuksesta IBM:n kanssa. Von Koskullin haaste on sekin, että saneerauksen yhteydessä Nordeasta on oma-aloitteisesti lähtenyt väkeä osaavimmasta päästä. M i k k o L a i t i l a Pankkiirin kujanjuoksu Casper von Koskullin asema Nordeassa on vaakalaudalla. Jos peruspankkitoiminnan automatisointi etenee vauhdilla, von Koskull voi ehtiä ilmoittamaan vielä yhdestä suuresta säästökierroksesta. 74 H E L M I K U U 2 1 9 Sisäpiiri Pankkijätti Nordea on kuin takavuosien Nokia. Valitun reitin on oltava se oikea. Von Koskullin kokonaisansiot olivat kurjasta tuotosta huolimatta vuonna 2017 reilut 2,5 miljoonaa euroa. Ennen toimitusjohtajuutta von Koskull vastasi viisi vuotta Nordean yritysasiakkuuksista. Markkinoiden luottamus osakkeeseen näytti palautuvan hänen ansiostaan. Iso osinko ei auta, kun kurssi painuu. Varmuutta tästä ei ole, mutta Wahlroos väistyi ensin ja teki tilaa Torbjörn Magnussonille. Molemmat näyttivät suurilta ja vahvoilta, kunnes kulisseja ravisteltiin. Nordea on alisuoriutunut ruotsalaisten verrokkipankkiensa rinnalla jo pitkään, mutta siitä ei ole puhuttu. Nordean paluumuutto Suomeen teki von Koskullin työstä entistä haastavampaa. Mutta tietääkö edes Nordean johto, millainen pankki on seuraavan vuosikymmenen menestyjä. Nordean hallituksesta väistyneelle Wahlroosille ruotsalaisen pääomasijoittajan suorasukaisuus oli tavallaan helpotus
Torbjörn Magnusson puristi Ifistä hurjat tehot ja eteni Sammon konsernijohtajaksi sekä Nordean hallituksen johtoon. Ruotsalainen yritysjärjestelijä Christer Gardell pakottaa Nordean tehostamaan. Henrik Ehrnrooth. Metsästys. Kokemus puhuu von Koskullin jatkon puolesta. Nalle tuntee von Koskullin yli neljännesvuosisadan takaa. Uusi esimies. Golf ja purjehdus, mutta Nallen joukkueeseen kuuluvalle johtajalle myös metsästys on suotava harrastus. Von Koskullin ura on suomalaisittain poikkeuksellinen. Sieltä investointipankkiirin ura huipentui Goldman Sachsin partneriksi, sadan valitun joukkoon. Yritysjärjestelijä. Björn Wahlroos valitsi Nordean johtoon pankkialan kovimman luun. Von Koskullin vahvuus Nordeassa on pitkä kokemus pankkialan yritysjärjestelyistä, jotka ovat hänelle tuttuja jo 1990-luvulta. Nallen talliin. Alle 30-vuotiaana hän pääsi Citibankin leipiin Lontooseen. Vaatiiko hän enemmän kuin Nalle. Kirittäjä. 75 H E L M I K U U 2 1 9 Sisäpiiri K u v a t: V e s a L a it in e n , T ii n a S o m e rp u ro , S a a n a S ä il y n o ja , A n tt i M a n n e rm a a ja S a m p o O y j / J u h a T ö rm ä lä Huipulle. Casper von Koskull oli Goldman Sachsissa pohjoismaisen tiimin vetäjä, alaisina Koneen nykyinen toimitusjohtaja Henrik Ehrnrooth ja Goldmanilla edelleen työskentelevä johtaja Antti Niini. Haluaako hän purkaa yhteispohjoismaisen konsernin?
”Tuotteesta pitäisi antaa kaikki mahdolliset tiedot. Asiakkaalle olisi suositeltavaa tehdä pieniä riskinymmärrystestejä. Ne eivät kuitenkaan ole pakollisia.” Kevyttoimiluvilla toimivat sijoituspalveluyrittäjien ei tarvitse tehdä osaamiskartoituksia asiakkaistaan, eikä heidän tarvitse edes ymmärtää myymiään tuotteita. Sitten on eri asia, ymmärtääkö sijoittaja, miten pääoman menetyksen todennäköisyys sieltä lasketaan. ”Tätä arvioitaessa tutkitaan, onko sijoittajalla aiempaa sijoituskokemusta tai -tietämystä esimerkiksi koulutuksensa tai ammattinsa puolesta. Harhaanjohtamistapauksessa päävastuu on kuitenkin sijoitustuotteen tarjoajalla.” Pankin tiskillä tarjotaan usein maltillista rahastoa, jonka tuotto jää sitten kuitenkin negatiiviseksi. Veikkaan, että taas myydään sijoittajille kalliita ja liian riskipitoisia tuotteita. MiFID II:n ja IDD-direktiivin myötä sijoittajan suoja on hyvin vahva, ja nyt on samanaikaisesti luotu vähemmän säännelty rinnakkaissysteemi, jossa sijoittajan suoja on heikko.” ”Jännityksellä odotan, tuleeko näitä uusia sijoituspalvelijoita markkinoille buumiksi asti. Perhe Avopuoliso Menu Ravintola Kuu, Helsingin Töölössä Alkuruoka Yrttitattaria, pikkelöityä keltaja punajuurta, siitakesieniä ja kuningasosterivinokkaita Pääruoka Paahdettua turskaa, merileväemulsiota, valkokaalia, rapeaksi grillattua lehtikaalia, kukkakaalipyreetä Jälkiruoka Runebergin torttu à la Kuu. 76 Sisäpiiri H E L M I K U U 2 1 9 LOUNAALLA M arja Luukkonen tutki tuoreessa väitöskirjassaan sijoittajan vastuuta omista tappioistaan. Onko oikein kutsua tällaista tuotetta turvalliseksi. P e t r i K o s k i n e n K u v a T i i n a S o m e r p u r o Marja Luukkonen, 29 Väitellyt OTM, KTM, auskultoi Etelä-Karjalan käräjäoikeudessa, Aalto yliopiston yritysjuridiikan lehtori. ”Sijoittajalla ei ole oma-aloitteista tiedonantovelvollisuutta kyvyistään, vaan tuotteen tarjoajan velvollisuus on selvittää asiakkaan kokemus ja sijoitustietämys.” ”Kun palveluntarjoaja heittelee hienoa sijoitusjargonia, se voi olla monelle paha paikka tunnustaa ymmärtämättömyyttään. Uskon, että Sijoituslautakunnasta eivät tule jutut loppumaan. Lakimiesharjoitellut Nordea Henkivakuutuksessa, VM:ssä ja Roschierilla. Perusteluna oli helpottaa alallepääsyä. Julkisuutta sai myös Nordean ja ahvenanmaalaisen suursijoittajan Sture Carlssonin riita tämän Mermaid-lainoilla häviämistä rahoista. Sijoitustuotteen tarjoajan on otettava asiakkaan etu kokonaisuudessaan huomioon – myös kuluja mitoitettaessa. Sijoittajalle pitäisikin suositella vain sellaisia tuotteita, joiden riskin hän pystyy ymmärtämään. Palveluntarjoaja voi kuitenkin välttää vastuunsa, jos asiakas välttämättä itse haluaa ostaa hänelle sopimattoman tuotteen.” Miten sijoittajan kyvyt pitää selvittää. Tuotteen nimikään ei saa tietenkään olla harhaanjohtava.” Miten pääoman menettämisen todennäköisyydestä pitää kertoa. ”Sijoituslautakunta on antanut pari ratkaisua tapauksissa, joissa sijoittajalle on myyty maltillisena tuotetta, jonka kulut olivat niin valtavat, että sijoittajalla ei ollut mitään mahdollisuutta päästä plussalle. Miksi. Tämä on Suomessa vähän tutkittu aihe, vaikka monet muistavat takavuosilta tanssinopettaja Åke Blomqvistin ja Nordean riidan Blomqvistin Selekta-sijoitusvakuutuksilla menettämistä varoista. ”Väitöskirjani lähtee siitä, että kaikilla sijoittajilla pitää olla ymmärrys pääoman menettämisen mahdollisuudesta, kun on kyse osakkeista ja perusvelkakirjoista. Silloin pääoman menettämisen mahdollisuudesta pitää kertoa sijoittajalle selvästi”, Luukkonen sanoo. Tunnusta tiskillä tyhmyytesi ”Sijoituspalvelijoiden kevyttoimiluvista koituu vielä paljon ongelmia ja valituksia”, arvelee väitöstutkija Marja Luukkonen. Kokonaisuuden kannalta ne ovat epäonnistunut ratkaisu. ”Osa elinkeinoelämästä ajoi kevyttoimilupia vahvasti. Jos muotoillaan monimutkaisempia tuotteita, tätä ymmärrystä ei voi aina edellyttää. Vapaalla Sekalaista liikuntaa, matkustelua ja kaunokirjallisuutta. Vaikka sijoituspalvelija johtaisi asiakastaan harhaan, sijoittajalla on silti oma vastuunsa. On kuitenkin tärkeää, että asiakas vastaa näihin kysymyksiin mahdollisimman rehellisesti. Lautakunta totesi näissä tapauksissa, että palveluntarjoaja oli toiminut lainvastaisesti
Marja Luukkonen uskoo, että kevyttoimiluvat vielä ruuhkauttavat Sijoituslautakunnan.. Sisäpiiri 77 H E L M I K U U 2 1 9 Ojasta allikkoon
78 Sisäpiiri H E L M I K U U 2 1 9 KIRJA-ARVIO K u v a : V o lk e r D o rn b e rg Akateemisella otteella kirjoitettu The Future of Capitalism -teos vaatii lukijalta vähän vaivannäköä. Kapitalismikin pitäisi kesyttää. Kapitalismi lupaa vaurautta kaikille, mutta tuottaa myös väkivaltaa, nöyryytystä ja pelkoa. Kaikkien instituutioiden pitäisi olla eettisiä, niin valtion, perheen kuin yrityksenkin. Nykyään vallitsee Rottweiler-kapitalismi. Tämä ei tietenkään ole ihme. Onneksi hän pudottautuu abstraktiotikkailta välillä maan pinnalle. Collier arvioi, että tätä selittää keskeisesti maankorko (rent) enemmänkin kuin hyvin ansaitsevan luokan työn tuottavuus. Yleisohje on kuitenkin, että välttäkää äärimmäisyyksiä.. Ihminen unohtui. Paul Collier ruotii teoksessaan säätykierron pysähtymistä ja väestökeskittymien kehityskulkuja. Yrityksissä tämä tarkoittaa esimerkiksi, että johto luottaa työntekijöihinsä ja työntekijät johtoon. Myös säätykierron pysähtyminen askarruttaa paljon tekijää. Hänestä kapitalistisissa yhteiskunnissa tyypillistä on kokemus eriarvoisuudesta. Paul Collier: The Future of Capitalism. HarperCollins 2018. Kuiluja. Paul Collier viljelee moraalifilosofiaa ja muitakin käsitteitä. Väestön lisäksi sieltä pakenee vuosittain 200 miljardin dollarin pääomat. Kolmannen kuilun Collier näkee kehittyneen maailman ja Afrikan välillä. Parhaansa järjestelmä antoi 1945–1970. Toyota voitti markkinaosuutta, GM teki konkurssin. COLLIER KÄSIT TELEE runsaasti metropolien ja romahtaneiden kaupunkien välille revennyttä kuilua. Tämän periaatteen noudattaminen voisi parantaa kapitalismin. 247 sivua. Collier näkee kapitalismissa paljon parannettavaa. Jos menestyjät tulontasausta sietävätkin, he usein edellyttävät sen tapahtuvan globaalisti. Ei hänellä silti ole kymmenen kohdan ohjelmaa, mikä kääntäisi kelkan. Koulutetut ja hyväosaiset eivät enää samastu muuhun väkeen. Jos 1950-luvulla firman johtaja oli palkalla mitaten parikymmentä kertaa Etiikka auttaisi kapitalismia Meillä on velvollisuuksia puolin ja toisin toisiamme kohtaan. Se hukkasi yhteisöllisyyden, kun sortui teknokraattisesti kokonaishyödyn tavoitteluun. Kapitalismin degeneroitumiseen on syyllinen myös sosiaalidemokratia. E s k o R a n t a n e n niin arvokas kuin työntekijä keskimäärin, miksi pääpomon alaisen palkkaero on nyt 150-kertainen tai suurempikin. Yksi ilmentymä on, että Katalonia ja Skotlanti pyrkivät eroon emämaistaan. Jos näin ei ole, käy kuin Toyotan ja General Motorsin kilpailussa. Väestökasaumissa toiminta on hyvin tuottavaa. Rottweilerit ovat saksalaisperäinen rotu, joka on hyvä vahtikoira, mutta sosiaalistamattomana se haukkuu ja puree. Tiedetään, etteivät menestyjät rakasta veroja. Kapitalistisia yhteiskuntia jäytää eriarvoisuuden tunne. Siinä oman kansan väki jää näppejään nuolemaan, kun veroja ei voi nostaa. Collier puhuu pragmaattisten ratkaisujen puolesta. Suuria tuloja saavat eivät ole niitä ansainneet. Collier korostaa, että kadoksiin joutunut vastavuoroisten velvollisuuksien etiikka pitäisi palauttaa yhteiskuntaan
Kuvan maljakko myytiin taannoin Bukowskin huutokaupassa 8 000 eurolla. Työskenneltyään Kauklahden Lasitehtaalla Salmenhaara siirtyi taiteilijaksi Arabian taideosastolle vuosiksi 1947–1961. Salmenhaaran keramiikkaa ihaillaan ja keräillään enimmäkseen maamme rajojen ulkopuolella. Hän opiskeli 1938–1943 Taideteollisen oppilaitoksen keramiikkalinjalla, ja oli sen jälkeen harjoittelijana kuuluisassa Saxbo-studiossa Tanskassa. Suurin osa hänen tuotannostaan on uniikkeja. Ensisilmäyksellä keramiikka antaa vaatimattoman vaikutelman, mutta lähemmin tarkasteltaessa vivahteet ja hienostunut, lähes painovoimaa uhmaava muoto tekevät vaikutuksen. Salmenhaaran omalaatuinen, veistoksellinen tapa dreijata samottimassaa ja patinoida se metallioksidein ja lasittaa se Mestarillista kerroksellisuutta Kyllikki Salmenhaaran keramiikkaa keräillään ja ihaillaan Suomen rajojen ulkopuolella. Hänen töitään on harvoin missään myynnissä ja varsinkin suurikokoisten, yli 20 senttiä suuntaansa olevien esineiden jälleenmyyntihinnat ovat korkeita. M a r i a E k m a n K o l a r i osittain luo teoksiin mestarillista kerroksellisuutta. Keramiikkataiteilija Kyllikki Salmenhaara (1915–1981) on yksi 1950-luvun muotoilun kulta-ajan suurista nimistä. Täällä hän loi perustan alan nykyiselle korkeakouluopetukselle. Noihin aikoihin Salmenhaara tutustui metallioksidilasitteisiin, joita hän kehitteli koko uransa ajan. 1960-luvun alussa saatu käsivamma esti dreijaamalla työskentelyn, joten Salmenhaara keskittyi opetustehtäviin ja vaihtoehtoisten tekniikoiden luomiseen.. Sisäpiiri 79 H E L M I K U U 2 1 9 ARVOESINE K u v a : B u k o w s k i Hän opetti aluksi taiwanilaisessa keramiikkakoulussa, ja siirtyi takaisin kotimaahan 1960-luvun puolivälissä. Yksi harvoista Salmenhaaran sarjatuotantoon suunnittelemista esineistä on Arabialle 1950-luvulla suunniteltu ohuenohuesta posliinista valmistettu SS-kahvikuppimalli
Teknokuplassa kurssit palasivat vielä loppukesästä lähelle kevään lukemia ja finanssikriisin alla ne nousivat selvästi kesän rytinää korkeammalle marraskuussa, kun rytinä sitten kunnolla alkoi”, muistelin. ”Yksi merkki on sekin, että USA:n keskuspankki otti ison askeleen kyyhkysmäisempään suuntaan, vaikka maan taloudessa vallitsee käytännössä täystyöllisyys. ”Levyn nimi muistuttaa mua joka päivä ratin takana, että pian on aika siirtyä myyntilaidalle. Kesään mennessä nousukausi on mielestäni lopullisesti ohi, ja sitä seuraa lyhimmillään puolen vuoden ja pisimmillään reilun kahden vuoden mittainen laskukausi. ”Nouseva tammikuu on toisaalta kautta aikojen tarkoittanut nousua koko vuodelle vain ani harvoja poikkeuksia lukuun ottamatta. Usein muuten Yhdysvaltojen presidentinvaaleja edeltävä vuosi on ollut nousuvuosi pörsseissä”, toppuuttelin omaa synkistelyäni. Yksityinen kulutus tuntuu luhistuvan. IMF:n viimeisen ennusteen perusteella voidaan jo melkein puhua maailmantalouden taantumasta”, Pasi totesi. ”3,5 prosenttiin viilattu maailmantalouden kasvuennustekin saattaa vielä osoittautua optimistiseksi. Kiinan talouden piti alkaa vetää yksityisen kulutuksen voimin, mutta kun katsoo pehmenevien virallisten ja aika epäluotettavien tilastojen lisäksi länsimaisten yritysten tuoreimpia Kiina-lukuja, niin aika synkältä näyttää. ”Tuloskauden alkutahtien perusteella pitäisi kai sanoa, että tyyntä myrskyn edellä. 80 Sisäpiiri H E L M I K U U 2 1 9 VELVOITETYÖLLISTETTY Vetyh2@gmail.com T äähän rokkaa ihan kympillä. Syksyllä nähty kolmen kuukauden sukellus oli esimakua ja reilu varoitus siitä mitä tuleman pitää. Isoja pettymyksiä on tullut vähän ja monet globaalit jättiyhtiöt lupailevat yhä kasvavia tuloksia. ”KAUT TA HISTORIAN kauppasodat ovat johtaneet lamaan. Samanlaiset jyrkät pudotukset nähtiin keväällä 2000 ja kesällä 2007. Eli kyllä tästä voidaan vielä toistakymmentä prosenttia nousta. ”. ”Onhan tuossa ihan selkeä logiikka. Nythän tammikuu oli poikkeuksellisen hyvä, mutta toisaalta sitä edelsi surkein joulukuu vuosikymmeniin. Nousukauden pitkittäminen lepsuilemalla johtaa vain jyrkempään pudotukseen. Osakkeiden tunnusluvutkin ovat yhä kohtuullisesti linjassa näyttöjen ja ennusteiden kanssa. Ja nyt se on”, vastasin. ”Syksyn huipusta on kulunut neljä kuukautta, ja loppuvuoden menetyksistä noin puolet on saatu takaisin. Kaivan tämän arkistoista aina, kun alkaa näyttää siltä, että pörssihuippu on lähellä. Viimeinen huippu tulee karkeasti puoli vuotta edellisen huipun jälkeen. Mutu-pohjalta tehtyjen päätösten seuraukset ovat kauaskantoisia, ja esimerkiksi pitkään kestänyt hallinnon sulku tulee näkymään kunnolla bktluvuissa”, Pasi lisäsi. Automyynti tökkii ensi kertaa vuosikymmeniin, iPhonet eivät käy kaupaksi ja näkyyhän kasvubuumin hellittäminen esimerkiksi Koneen hissimyynnissäkin”, hän jatkoi. Niiden neljäs ja viimeinen kunnon levy. Tämän kun pistää Harman Kardoneista riittävällä volyymilla niin lumet lähtee bemarin katolta ilman harjaa. Kauppasodan negatiiviset vaikutukset alkavat painaa, ja yritysverotuksen keventämisen aiheuttama alkuinnostus on haihtumassa, eivätkä pääomat enää liiku takaisin uudelle mantereelle”, sanoin. ”Van Halenin Fair Warning vuodelta 1981. Sen pidempään ne eivät koskaan kestä”, arvelin. Reilu varoitus Osakkeiden tunnusluvut ovat linjassa näyttöjen ja ennusteiden kanssa. Silti ostohaluja ei oikein enää ole”, Pasi tuskaili. Silti ostohaluja ei oikein enää ole. Kun tätä maailman menoa nyt katselee, niin aika paljon on mustia pilviä kasaantunut taivaalle. Liittovaltion velka vain paisuu, ja Trumpin lyhytnäköinen mielijohdepolitiikka alkaa kostautua. Mitä musaa tää oikein on?”, kyseli kaverini Kukkosen Pasi pelkääjän paikalta
Sisäpiiri 81 H E L M I K U U 2 1 9 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Sisäpiiri 81 H E L M I K U U 2 1 9 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Pro -kirjakauppaan. Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 8.3.2019 mennessä osoitteeseen apristikko@almatalent.fi Voit myös lähettää ristikon osoitteeseen Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki. Viime kuukauden voittaja: Oili Gröönroos, Pori
Elvytyksen vaikutus haihtuu nopeasti. Tilastot kertovat viennin ja teollisuustuotannon heikkenevästä aktiivisuudesta. Heikkous leviää Aasiassa samaan aikaan, kun USA ja Kiina kauppaneuvottelevat heiluttaen osakemarkkinoita ja tunnelmia kaikkialla. Taiwaninkin vientiluvut heikkenivät. KIINA ON RAHOIT TANUT massiivisen infrastruktuurin rakentamisensa halvalla lainarahalla. Valtiolla ei voi olla yhtä aikaa avoimia pääomamarkkinoita, kiinteää valuuttakurssia ja riippumatonta rahapolitiikkaa. 82 Kolumni H E L M I K U U 2 1 9 WILLIAM TILLES Kirjoittaja on brooklynilainen yksityissijoittaja. USA:n ja Kiinan taloudelliset suhteet ovat historiallisen oudot. Osakemarkkinoilla ei tule olemaan hauskaa tänä vuonna. Tähän ongelmaan viitataan taloustieteessä trilemmana. Aasialainen talousflunssa Kiina voi irrottaa valuuttansa sidoksesta dollariin, koska vaihtoehtona on ylivivutetun talouskasvun kuolema.. Viennin kasvu hidastui, samoin inflaatio huolimatta keskuspankin ponnisteluista. He ennustavat taantumaa viimeistään alkuvuoteen 2020. Juanilla saa nyt aiempaa enemmän öljyä ja rautaa, mutta vahvempi valuutta tarkoittaa yleensä myös korkeampia korkoja. Se on helpottanut lainansaantia. Kiinan hallinto aikoo vastata aggressiivisilla verojen leikkauksilla, jotka elvyttävät sekä yritysettä kotitaloussektoria. U utiset Aasiasta ovat huolestuttavia. Talousministeriö on jo alentanut pankkien reservivaatimuksia viisi kertaa viime vuonna. Pessimististen markkinastrategien määrä on kasvanut. Maan vienti Kiinaan kutistui 14 prosenttia joulukuussa, työttömyys on suhteellisen korkealla ja talouskasvu hitainta kuuteen vuoteen. Velkaa ovat ottaneet pääasiassa valtio-omisteiset yhtiöt ja paikallishallinnot. Valtionyhtiöt ja paikallishallinnot ovat velkaisia, eikä niillä ole varaa korkeisiin korkomenoihin. Kiinan raportoitu bkt:n kasvu hidastui 6,6 prosenttiin viime vuonna. D OMINOIKO AASIALAINEN talousflunssa USA:n ja Euroopan finanssimarkkinoita tänä vuonna. Ongelmien painopiste on Kiinassa, missä velan määrä on paisunut finanssikriisin jälkeen. Infrastruktuurilainojen määrä on noussut tuhanteen miljardiin dollariin. Nämä toimet paljastavat, että Kiinan johto on hyvin huolissaan. Talouskasvu hidastuu läpi Aasian. Japani vältti vaivoin taantuman, kun bkt:n kasvu jäi alle prosentin. Tässä on Kiinan akilleen kantapää. Kiinan talous on valuuttakurssilla löyhästi sidoksissa Yhdysvaltoihin. Aben hallinto suunnittelee isoja korotuksia arvonlisäveroon rahoittaakseen ikääntyvän väestön aiheuttamaa menojen kasvua. Tästä epätasapainosta maat nyt keskustelevat. Se oli hitainta sitten vuoden 1990. Yhdysvallat on ensimmäistä kertaa siirtänyt suuren osan teollisuustuotannostaan toiseen maahan ilman, että se on ensin sotilaallisesti alistanut kansakuntaa. Kiina toi Yhdysvalloista 130 miljardilla. Kiinan keskushallinto ei ehdota enää infrastruktuurin rakentamisen lisäystä, mikä kertoo paljon. Samalla tuonti heikkenisi. Kiinalla on nyt trilemma, ja siitä voi vetää vain yhden johtopäätöksen: Kiina joutuu aggressiivisesti kelluttamaan valuuttaansa vauhdittaakseen vaateteollisuuden, elektroniikan ja koneiden vientiään. Kun dollarin arvo nousee, juankin vahvistuu, koska sen arvo on sidottu dollarin dominoimaan valuuttakoriin. Yhdysvallat toi viime vuonna 500 miljardin dollarin arvosta tavaraa Kiinasta. Etelä-Korea elvytti joulukvartaalilla, ja talouskasvu kiihtyikin prosentilla, mutta koko vuoden kasvu jää 2,6 prosenttiin ja hidastuu vuodentakaisesta. Hallinto on toteuttanut massiivista infrastruktuurin kehitysohjelmaa ja ylläpitänyt täystyöllisyyttä elintason nostamiseksi. Elektroniikkajätti Samsung kertoi sirujen kysynnän heikentymisestä
Digitilaajan jokainen päivä on perjantai. KK / € Tilaa lisää ymmärrystä viikon jokaiselle päivälle osoitteesta talouselama.fi/enemman AP_205x275. Talouselämän valikoidut Tähtijutut vain tilaajille. TALOUSELÄMÄ DIGI 1
VKO 2019-11 177535-1902 A s i a n tun ti j an ää n i ki rja t, e kirja t ja po dc astit . LATAA NYT Alma Talent Kirjat ja kokeile 14 PÄIVÄÄ MAKSUTTA. Tervetuloa seuraavalle tasolle – tutustu kirjat.almatalent.fi Alma Talent Kirjat. PAL