Hallituksen muhkein salkku Ministeri Timo Harakka: ”Me, joilla on ollut ylijäämää, tiedämme, että arvopaperisijoittaminen on keskimäärin kannattavaa.”. H E L M I K U U 2 2 Sijoittamisen erikoislehti helmikuu 2020 15,50 € H A L L I T U K S E N M U H K E I N S A L K K U Verokarhun ote salkusta ei hellitä Capman otti uuden asennon Megatrendit näyttävät sijoittajalle suunnan Onko Teslan etumatka kestävä
#Hallituspaikka2020 #tulevaisuudenhallitustyöskentely www.hallituspaikka.fi UUSI TAPAHTUMA YRITYKSILLE JA HALLITUSOSAAJILLE Keskiviikkona 27.5.2020 TähtiAreena, Tampereen Messuja Urheilukeskus TEEMANA TULEVAISUUDEN HALLITUSTYÖSKENTELY MATTI ALAHUHTA Eteenpäin katsova hallitustyö PHILIP AMINOFF Omistajan rooli hallitustyössä KIRSI PIHA Hallitustyön ravistelu 2020-luvulle – Miten menestyä kiihtyvän muutoksen maailmassa. Keynote-puhujina Myynnissä myös kumppanuuspaketteja! Liput: TAPAHTUMAN JÄRJESTÄÄ JÄRJESTÄJÄKUMPPANIT TAPAHTUMAKUMPPANIT SISÄLTÖKUMPPANI
24 Verokarhun otteessa. 3 H E L M I K U U 2 2 Sisältö HELMIKUU 2020 K a n n e n k u v a P e k k a K a rh u n e n , tä m ä n s iv u n k u v it u s K P A la re Helmikuussa poimimme Helsingin pörssistä megatrendeistä hyötyvät yhtiöt ja avaamme Timo Harakan osakesalkun. Sijoittajan verotusta on kiristetty monella tavalla vuosien mittaan.. Syömme lounasta Teemu Lehtisen kanssa ja puhumme verotuksesta
010 665 8130* (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016) Aikakauslehtien Liiton jäsenlehti 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 arvopaperi.fi K u v a : O u ti J ä rv e n p ä ä Sijoittaja. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh. ** Kotimaasta soitettaessa 8,84 snt/min (alv 24 %), ei aloitusmaksua. 010 665 101* arvopaperi@almamedia.fi Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja: Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö: Ninni Myllyoja puh. Oikaisu. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. Oikaisukäytäntö: Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. 050 413 4474 Ulkoasupäällikkö: Lars Holm Ulkoasu: Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja: Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus: Faktor Oy Painopaikka: Punamusta Oy, Joensuu Vastuu virheistä ja huomautukset: Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. Sähköiset tietokannat: Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. 040 342 4286 Uutispäällikkö: Lauri Sihvonen puh. Tilaushinta Kestotilaus, 12 kk:n printti ja digi 182 € Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. 46 Kotimainen Kone kuroi Otisia kiinni 48 Ulkomainen Tesla vastaa markkinahuutoon 50 Rahasto Pohjolan osakkeet luupissa 53 Allokaatio Osta Euroopasta, vältä autoja Numerot 56 Kotimaiset ennusteet 58 Pohjoismaiset ennusteet 60 Eurooppalaiset ennusteet 62 Yhdysvaltalaiset ennusteet 64 Suositelluimmat Sisäpiiri 68 Sisäpiirin kaupat 70 Lounaalla Teemu Lehtinen 72 Johtaja Arvonluonnin mestari 74 Kirja-arvio 78 Lotta Kopra Oppeja riisipellolta 82 Velvoitetyöllistetty It's all about hokkuspokkus Osakesäästötiliä koskevassa taulukossa (AP 1/2020) oli virhe: Nordea ei tarjoa etuja Suomen Osakesäästäjien jäsenille vaan Nordnet tarjoaa. Jarmo Friman uskoo Alibabaan ja Tencentiin. 6 Pääkirjoitus Hyppäsin pois Teslan kyydistä Sijoittaja 10 Puheenaihe BlackRock huolestui ilmastosta 12 Sijoitin viimeksi Jarmo Friman 15 Lauri Sihvonen Ihanan kallista 16 Kuukauden osake Capman syntyi uudelleen 24 Sijoittajan verotus Kynnet kiinni salkussa 30 Kuukauden henkilö Timo Harakka rakensi salkun nuukaillen 36 Megatrendit 2020 Megatrendit palkitsevat kärsivällisen Salkku 44 Näkemys Uhkaako osakesäästötili todella hyvinvointivaltiota. Henkilörekisterit: www.almatalent.fi/yritystiedot/ asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat * Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %). ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. 4 H E L M I K U U 2 2 Sisältö TOIMITUS Puh. 03051 4100** (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun
Uutispäällikkö Lauri Sihvonen kertaa kolumnissaan sivulla 15 momentum-sijoittamisen varjopuolia. Kuten toimittaja Markus Salin sivulla 48 muistuttaa, Teslan kurssi ei ole ollut stabiili. 6 Pääkirjoitus H E L M I K U U 2 2 NINNI MYLLYOJA V iime viikolla seurasin sydän kurkussa sähköautovalmistaja Teslan huikeaa kurssinousua. Viime vuoden toukokuussa kurssi painui alle 180 dollariin, mikä tarkoitti kurssin puolittumista vain reilussa puolessa vuodessa. Omistusten yhteenlaskettu markkina-arvo ylittää 20 miljoonaa euroa ja keskimääräinen salkkukohtainen omistus on yli 10 000 euroa. Nousumarkkinassa ostaminen voi olla vaikeaa, mutta psykologisesti vielä vaikeampaa on myyminen. Vasta silloin hänen eteensä piirtyvät megatrendeiksi kutsutut kehityskulut, jotka muuttavat yhteiskuntia ja kansantalouksia hitaasti mutta varmasti. Nousuun veikkaava sijoittaja voi maksaa riskistä kalliisti. Arvopaperivälittäjä Nordnetin mukaan 2 000 sen suomalaisasiakasta omisti helmikuun alussa Teslaa. Teslan autoteknologia sopii hyvin megatrendiin, mutta hyvällä syyllä voi miettiä, onko nykyiseen kurssikehitykseen puhallettu valtavasti hypeä. SIJOIT TAJA OSTA A aina tulevaisuutta, ei menneisyyttä, toimittaja Tommi Melender kirjoittaa megatrendejä käsittelevässä reportaasissaan sivulla 36. Monia muita suomalaisia kiihtyvä kyyti ei kylmännyt. PAINAES SANI MY Y-PAINIKET TA 900 dollarissa ja nähdessäni kaupan toteutuneen, tunsin noin sekunnin verran helpotusta. Voi olla, että tämän Arvopaperin ilmestyessä omistan sitä taas. Toivon, että näiden omistajien kaikki säästöt eivät ole kiinni pelkästään Teslassa, ja että he ymmärtävät ottamansa riskin. Teslan täyssähköinen etumatka vanhoihin autojätteihin on vielä ilmeinen, mutta kuinka kestävä tuo kilpailuetu on. Pitkäjänteisen sijoittajan on osattava katsoa pidemmälle, useiden vuosien päähän. Nordnetin osakesäästötileillä Tesla on omistetuin yhdysvaltalainen osake. Tunnevuoristoradan lisäksi minulla on nyt toinenkin ongelma: mihin sijoitan Teslasta saamani voittopotin. Siitä muutaman minuutin päästä päivitin kurssitietoja ja voitontunne vaihtui pettymykseen: miksi en asettanut toimeksiantoa korkeammalle. Ostohinta, 317 dollaria osakkeelta, nousi yli 900 dollariin. Siinä vaiheessa hyppäsin pois kyydistä. Sijoitus tuntui jo silloin riskiseltä ja kalliilta, mutta jälkeenpäin katsottuna onnistuneelta. Hyppäsin pois Teslan kyydistä. Miten yhtiö onnistuu paitsi kilpailussa myös muissa sen eteen tulevissa yllättävissä ongelmissa. Syy oli itsekäs: sijoitin yhtiöön pienen potin rahojani loka– marraskuun vaihteessa. Tuorein niistä oli Hellevi Maunon Wall Streetillä -katsauksessa sivulla 11 mainitsema uuden Shanghain-tehtaan sulkeminen koronaviruksen takia. Seuravana päivänä, kurssin laskiessa lähelle 700 dollaria, huokasin taas helpotuksesta. Pörssissä nautittiin täysillä tammikuuilmiöstä, ja Tesla oli sen kirkkaimpia tähtiä
Kehä III:n varrelta on vain viisi minuuttia lentokentälle ja muutaman minuutin kävely junaja bussiyhteyksille keskustaan. Toimistotila keskellä kaikkea. Autolla olet hetkessä muuhun Suomeen yhdistävillä moottoriteillä. Tarpeisiisi räätälöityihin, kustannustehokkaisiin 50-440 m 2 :n toimistovaihtoehtoihin sisältyy aulapalvelu, lounasravintolat, vuokrattavia neuvottelutiloja, catering, paikoitustilat ja siivouspalvelut. Lisätietoja antaa Elisa Loitto, Trevian Asset Management, p. Plaza Business Park. Plaza Business Parkin Hehku ja Pilke -toimistorakennukset ovat täydellisiä ympäristöjä tämän päivän nopeatempoiseen bisnekseen. 050 390 1581 trevian.fi/plaza Hei, näen jo toimiston. Siellä 25 min 10:12
Sijoittajan kannalta kyseessä on valtava mahdollisuus, sillä Aasiassa ja Afrikassa asuu yhteensä lähes neljä viidesosaa maailman väestöstä. ihmistä Kaupungistuminen Aasiassa ja Afrikassa vuosina 1950–2050, miljoonaa ihmistä kaupungeissa Aasia Afrikka 2 3 1 1. Amerikka 21 % 3. Eurooppa, Lähi-Itä ja Afrikka 41 % 2. Aasia & Tyynimeri 39 % PU HE E NAIHE 10 / WALL STRE E TILL Ä 11 / S IJO ITIN VIIME KS I 12 / L AU RI S IHVO NE N 15 / KU U K AU D E N O SAKE 16 / S IJO IT TAJAN VE ROTU S 2 4 / KU U K AU D E N HE NKILÖ 30 / ME GATRE ND IT 36. 9 H E L M I K U U 2 2 T e k s ti : A le x a f H e u rl in L ä h d e : S ta ti s ta , K o n e 1 000 2 000 3 000 4 000 1950 1970 1990 2015 2030E 2050E Ihmiset pakkautuvat kaupunkeihin Kaupungistumisen suurin aalto on jo tapahtunut Euroopassa ja Pohjois-Amerikassa, mutta Aasiassa ja Afrikassa murros on parhaillaan tapahtumassa. Y K : N E N N U S T E 706 miljoonakaupunkia vuonna 2030 K I I N A N M U U T O S K O N E E N L I I K E VA I H T O A L U E I T TA I N 2 1 9 G Kaupunki G Maaseutu 200 400 600 800 2018 2016 2014 2012 2010 milj
”Kolmen suuren” hallitsemat varat liikkuvat Kiinan bruttokansantuotteen tienoilla. Kuinka talouskasvun arvioiminen vaikeutuu, jos kehittyvien maiden markkinat kokevat rajuja muutoksia. Miten pitkäaikaisia lainoja voidaan arvioida. J u u s o P a r v i a i n e n BlackRock huolestui ilmastosta Maailman suurimman varainhoitajan ilmoitus nosti ESG-keskustelun pykälää.. 10 H E L M I K U U 2 2 Sijoittaja Huoli. Yhdysvalloissa kehitys on ollut hitaampaa, koska voittojen menettäminen on pelottanut. Ja kuka tulee ostamaan osakkeet ja äänivallan, joista BlackRock luopuu. Sitä ei tehdä hyvää hyvyyttä. BlackRock kertoo ottavansa vastuullisemman strategian. BlackRockin toimitusjohtaja Larry Flink varoitti yritysjohtajia kirjeessään merkittävästä pääomien uudelleenallokaatiosta: finanssikriisit eivät mullistaneet taloutta; sen tekee ilmastonmuutos. Varainhoitaja perustelee päätöstään ennen kaikkea riskeillä, joille ”vastuuttomien” yhtiöiden liiketoiminta altistuu poliittisen sääntelyn takia. Jotkut kritisoivat BlackRockia. Ilmastonmuutos huolestuttaa, mutta yhtiö jatkaa saastuttavien BHP:n ja Glencoren (joiden tuotoista alle 25 prosenttia syntyy höyryhiilestä) tukemista. Tammikuussa keskustelu sai vauhtia Atlantin toisella puolella. Toiset suhtautuvat myönteisemmin ilmoitukseen ja toivovat, että muut suuret varainhoitajat, kuten Vanguard ja State Street, lähtisivät mukaan. Se aikoo huomioida ESG-tekijät (ympäristö-, sosiaalija hallintotavat) vahvemmin kaikissa aktiivisissa salkuissaan ja vetää rahoja pois yhtiöistä, joiden tuotoista yli 25 prosenttia syntyy höyryhiilestä. Kuinka inflaatioille ja koroille käy, jos ruoan hinta nousee kuivuuden tai tulvien takia. Vastuulliset rahastot ja sijoitukset ovat kasvaneet Euroopassa. Ilmarisen vastuullisen sijoittamisen päällikkö Anna Hyrske kommentoi kesäkuussa Financial Timesille, että vastuullisuus on toimiva strategia. ”Jokaisen hallituksen, yhtiön ja osakkeen täytyy haastaa ilmastonmuutos”, BlackRockin toimitusjohtaja Larry Fink kirjoitti tammikuussa
Analyytikoiden mukaan on kuitenkin epätodennäköistä, että rokote saataisiin markkinoille niin, että se ehtisi tuottaa liikevaihtoa viruksen kustannuksella. Citibankin mukaan reipas kulutus tukee edelleen talouskasvun vauhdittumista ja markkinoiden positiivisia tunnelmia. Finnair perui helmikuun lentonsa Manner-Kiinaan. Morganin mukaan yhtiöiden osakkeiden arvostukset ovat kuitenkin korkeammalla, mihin yhtiöiden fundamentit oikeuttaisivat. LENTOYHTIÖT OVAT kärsineet matkustuskieltojen takia, ja ihmiset ovat vähentäneet matkustamista virustartunnan pelossa, mikä on rokottanut myös hotellija kasinoyhtiöitä. Kasvosuojuksia tai pilaantumatonta ruokaa valmistavat yhtiöt saattavat hyötyä viruksen leviämisestä. Pankin mukaan kulutus oli avainasemassa Yhdysvaltain tuotannon kasvussa viime vuonna. ”Vuoden alku näytti aika normaalilta ja tuloskasvu oli viime vuoden kaltaista. Sijoitusmedia Barron'sin mukaan rokotetta koronavirusta vastaan työstävät yritykset voivat hyötyä tilanteesta. Tilanne näyttää kuitenkin entistä huonommalta viruksen leviämisvauhdin ja sen takia, millainen vaikutus sillä on ollut teollisuuteen ja matkustamiseen Kiinassa”, Schwartz sanoo. ENSIMMÄINEN KVARTA ALI alkoi tutkimusyhtiö Nairu Capitalin tutkimusjohtajan Harrison Schwartzin mukaan lupaavasti ennen koronavirusta. ”Kaksi suurinta riskiä markkinoilla ovat osakkeiden korkealle kohonneet valuaatiot, sekä koronaviruksesta mahdollisesti aiheutuvat toimitusketjujen ja kulutuksen häiriöt”, Seeking Alpha -sijoitussivustolle kirjoittava markkina-analyytikko ja konsultti Erich Reimer sanoo Arvopaperille. ”En yllättyisi, jos viruksen vaikutukset katalysoisivat maailmanlaajuisen laman”, Schwartz sanoo. ”Keskeisin kysymys on, jatkuuko vahva kulutus läpi tämän vuoden”, Citibank pohtii. Lentoyhtiöt kärsivät matkustuskielloista, ja viruksen pelossa ihmiset ovat muutenkin vähentäneet matkustamista. KORONAVIRUKSESTA huolimatta markkinoilla on nähtävissä positiivisia merkkejä, jotka tukevat talouskasvua ja osakkeiden kallistumista. Tesla sulki kannattavana pidetyn Shanghain-tehtaansa ja Schwartz pelkää tämän aiheuttavan ongelmia sähköautovalmistajalle. Morgan Stanley -pankin mukaan amerikkalaisyhtiöt ovat raportoineet ennusteita paremmista tuloksista viime vuoden viimeiseltä neljännekseltä. Sijoittaja 11 H E L M I K U U 2 2 WALL STREETILLÄ Sijoittaja 11 H E L M I K U U 2 2 WALL STREETILLÄ K u v a : D a v id C h a n g Vuoden ensimmäinen neljännes on lähtenyt Wall Streetillä mallikkaasti käyntiin, mutta analyytikot pelkäävät osakkeiden korkeiden arvostusten kääntävän osakekurssit laskuun. Osakkeiden hinnat pelottavat H e l l e v i M a u n o Koronavirus ja osakkeiden korkeat arvostukset huolettavat sijoittajia.. Virus vaikuttaa. ”Nousumarkkina on kestänyt ennätyksellisen pitkään ja monien osakkeiden valuaatiot näyttävät liian optimistisilta ottaen huomioon talouden kasvuvauhdin ja sen, miten yritysten tulokset ovat kehittyneet”, hän jatkaa. Pankki ennustaa S&P 500 -indeksille hienoista, korkeintaan viiden prosentin laskua, sillä markkinat ovat edelleen hyvin maksukykyiset. Vähittäiskauppa, kuten Nike ja Estée Lauder sekä Coach-, Kate Spade ja Stuart Weitzman -brändit omistava Tapestry kärsivät, kun ihmiset välttävät Kiinassa ruuhkaisia ostoskeskuksia, joissa myymälät sijaitsevat. Schwartzin mukaan kasvosuojukset on myyty loppuun monissa verkkokaupoissa tai niiden hintoja on nostettu reippaasti. Useat yhdysvaltalaiset ja japanilaiset autovalmistajat ovat sulkeneet tuotannon Kiinassa
”Ihan different kind of animal. ”Kiinaan sijoittamista kritisoidaan, mutta myös USA:n pörssihistoriaan kuuluu paljon epäeettistä toimintaa. Pelejä tuottava Tencent nousi, koska ihmiset istuvat nyt kotona. 12 Sijoittaja H E L M I K U U 2 2 SIJOITIN VIIMEKSI Minkä kokoinen salkkusi on. Oston jälkeen julkistettu osavuosikatsauksen tulos oli järkyttävän hyvä: osakekohtainen tulos oli Teslan luokkaa. ”Intradayta teen harvemmin. Iso joukko on johdannaisia. Vaikka omistaisi maapallon, sillä ei tee mitään ilman läheisiä ihmissuhteita. On tärkeä kuunnella eri tavoin ajattelevia ihmisiä. Myyn sitä, kun on paniikki. Tärkeintä elämässä ”Elämä prosessina eli elää oman moraalin mukaan ja olla sinut itsensä kanssa. Hyödynnän kaikkia aikaikkunoita: intradayta, swingiä ja useaa vuotta.” Annatko esimerkin päivän sisäisestä kaupasta. Sillä on Indonesiassa avokaivos, jota muutetaan maanalaiseksi. Hauskanpito.” Vapaalla Harrastaa ruokaa, erikoisoluita, matkailua ja pikashakkia; kuntoilu ja talouden seuraaminen ovat elämäntapa.. Jos talous kasvaa, kuparin arvo nousee. Luen päivittäin eri medioita ja tiedotteita.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Liikuntatieteiden maisteri. Kuparia käytetään sähköautoissa, rakennuksissa ja vaikka missä. Itse olen vähän liian optimistinen. Jompikumpi saattaa olla maailman suurin yritys 20 vuoden kuluttua.” Voiko Kiinaan sijoittaa hyvällä omatunnolla. ”Satojen tuhansien, ei miljoonien.” Miten seuraat markkinoita. Se muistutti hajautuksen tärkeydestä.” Mihin sijoitit viimeksi. Tällä haen voita leivän päälle. Hän teki todennäköisesti miljoonien voitot. ”Twitter on hyödyllinen pienempien markkinapaikkojen seuraamiseen ja ajatusten vaihtoon huippuasiantuntijoiden kanssa. Ostan, kun ollaan onnellisia.” ”Lisäksi omistan Scorpio Tankersia, Euronavia, kiinalaista rakennusfirma Xinyuan Real Estatea, Nordeaa ja kuparikaivos Freeport-Mcmorania. Suuri kysymys ennen lisäostojani on se, tuleeko vielä yksi lama eteen.” Mikä on suurin epäonnistumisesi. T e k s t i J u u s o P a r v i a i n e n K u v a O u t i J ä r v i n e n Jarmo Friman, 58 Ammatti Kuntosaliyrittäjyys vaihtui ammattisijoittamiseen 2008. Tankkerit ovat kuumia swing-treidaamisessa: niissä on valtava päiväheilunta, takana on hyvä syyskvartaali ja ne ovat aliarvostettuja.” Mitä osakkeita omistat. Terveys sekä uteliaisuutta herättävien asioiden löytäminen ja tekeminen. Saatan myydä, vaikka uskoisin sen nousevan korkeammalle viiden vuoden päästä. Ostin ja myin positiotani muutaman päivän päästä. Pelasin myös johdannaisilla väärään suuntaan. Kassavirta voi nousta miljardeihin dollareihin. Neljä salkkuani koostuu noin sadasta eri nimikkeestä. Lng eli nesteytetty maakaasu voi olla tärkeä osa tulevaisuuden energiapakettia, joten Golar voi nousta huomattavasti lähivuosina. Tammikuun lopulla kurssi oli 10 dollarin tienoilla, vuonna 2014 se oli yli 70 dollarissa. Pitkä aikaväli on minulle ruisleipää.” ”Öljytankkerifirma Scorpio Tankersin toimitusjohtaja osti syksyllä sadoilla tuhansilla dollareilla tammikuussa erääntyviä optioita, eli veikkasi yhtiön kurssin nousevan 28 dollarista 32 dollariin. ”Nokia. ”Suurin on Bermudalle rekisteröity lng-infrastruktuurin kehittäjä Golar LNG, jota omistan Nordnetin kautta. Viimeksi väittelin pörssiromahduksista muistuttelevan taloustieteen professori Tuomas Malisen kanssa. Maailman toiseksi suurin kultakaivosyhtiö eli Barrick Gold on kärkikympissä. Osakekurssi laski koronapelkojen takia, mutta uskon sen nousevan.” ”Ostin kiinalaista deittisovellus Momoa koronaviruksen takia. ”Kiinalaiset Alibaba ja Tencent kiinnostavat. Momo tuli alas, koska deittailussa pitää lähteä ulos.” Mihin sijoittaisit 50 000 euroa. Hyvillä todennäköisyyksillä on lähdettävä, koska elän voitoilla. Moraalia ja aloja pitää pohtia, mutta vilpittömästi en osaa sanoa, onko Alibaba vähemmän eettinen kuin Amazon.” ”Ihan different kind of animal” Ammattisijoittaja Jarmo Friman hankkii leipänsä pitkän ajan sijoituskohteilla, voin ja erikoisoluet lyhyen ajan kaupankäynnillä. ”Tankkeri Euronaviin parin hyvän kuukausipalkan verran. Muutaman päivän sisällä tehtävissä kaupoissa otan position, jos uskon osakkeen nousevan
Jarmo Frimanin perustamassa sijoitusklubissa maistellaan yritysvierailujen jälkeen erikoisoluita.. Sijoittaja 13 H E L M I K U U 2 2 Falco
Tiimipäivä Kymijoen rannalla, yöpyminen kartanossa, kokous saunanlauteilla, kulttuurielämyksiä kaikille aisteille. Kouvolassa on tilaa oivalluksille. VisitKouvolan maksuton kokousja tapahtumapalvelu auttaa niin tapahtuman suunnittelussa kuin sopivien tilojen ja palveluiden valinnassa. Tutustu kaikkiin tarjouksiimme visitkouvola.fi TUHANNEN TARINAN TALO TOLKKILAN KARTANO KOUVOLAN KULTTUURITALOT KOUVOLAN TEATTERI ANKKAPURHAN KULTTUURIPUISTO Savusauna kokousvaraajalle veloituksetta Kahden päivän kokouspaketit -20 % Koko päivän kokouspaketit -20 % Ryhmäalennus nyt tuplana Kokousja juhlatilat -25 % tai ohjattu ulkoilu. Tehdään yhdessä ikimuistoinen tapahtuma! Tarjoukset voimassa rajoitetun ajan. Irrottaudu mukavuusalueelle. Tarjolla on luontoa, historiallisia kohteita sekä moderneja areenoita suurempiinkin tilaisuuksiin. Kouvolaan saavut kätevästi mistäpäin tahansa
Momentum-sijoittaminen sopii kaiken lisäksi huonosti yhteen perinteisten arvoja laatusijoittamisen kanssa. Suomalaiset ovat kuitenkin erikoistuneet halpojen osakkeiden kaivamiseen alelaarista. Usko siihen, että pohjakosketus nähtiin jo. NY T TILINPÄÄTÖSKAUSI tekee jälleen selvää tulospettäjistä. Jos samalla logiikalla pani kymppitonnin Nokian, Wärtsilän, Nokian Renkaiden ja Nordean osakkeisiin, vuoden lopuksi oli jäljellä 8 252 euron sijoitukset. Wärtsilän lisäksi Nokia ja Nordea ovat jo nousseet syvimmästä murheen alhosta. JO S V UO D E N 2 1 9 ensimmäisen pörssipäivän päätöskurssilla osti kymppitonnilla Reveniota, Talenomia, Incapia ja Qt Groupia tasaosuuksin, vuoden viimeisen pörssipäivän päätteeksi salkussa oli 23 414 euron arvoinen nelikko. Syy. Tilannetta ei helpota, jos on odottanut dippiä tai valmistellut osto-ohjelman laskevaan kurssiin, mutta kurssi vain nousee. Vielä vaikeampaa on lopulta niiden myyminen.. Yhdysvalloissa tuloskausi on jälleen ylittänyt tähän mennessä odotukset, ja moni tähtiosake on taas lyönyt ennätyksensä. Osakkeille ei ole tässä korkoympäristössä vaihtoehtoja, joten kertoimet venyvät. OLI LOPPUTULOS mikä tahansa, markkinan nousutrendi näyttää edelleen vahvalta. Talenomin tulostaso pysyi loka–joulukuussa vain ennallaan, ja heti tuloksen jälkeen hinnasta haihtui lähes kymmenesosa. Ne olivat kalliita jo valmiiksi, mutta nousivat silti 134 prosenttia lisää. Myös Wärtsilän tulos petti, mutta sijoittajat palkitsivat rökäletuloksen ostamalla kurssin nousuun. 15 H E L M I K U U 2 2 Kolumni LAURI SIHVONEN Kirjoittaja on Arvopaperin uutispäällikkö. Näin on käynyt monille viime aikoina, kun osakkeet ovat puskeneet keskuspankkien setelipainokoneiden jyskeessä ylämäkeen. Silloin momentum-sijoittajan on uskallettava myydä nopeasti, vaikka tekisi kipeää. Osingot jäivät vähäisiksi, kun Incap ja Qt eivät maksaneet niitä ollenkaan. Moni toivoo, että Nokian, Nordean, Nokian Renkaiden ja Wärtsilän pilkkiminen syksyn pohjilta osoittautuisi lopulta kannattavaksi peliliikkeeksi. Niistä ehti saada 566 euron verotettavat osingot vuoden aikana, mutta -11,8 prosentin kokonaistuotto teki taatusti kipeää, kun OMXH Cap -tuottoindeksi nousi samaan aikaan 19,8 prosenttia. Kurssiraketin hankkiminen kympillä tuntuu hankalalta, jos tietää, että kaveri on saanut sitä salkkuunsa vuosi sitten vitosella. Se kuulostaa pahalta, jos ei haluaisi myydä koskaan vaan holdata ikuisesti. Eniten rahaa tehdään ostamalla kalliilla ja myymällä vielä kalliimmalla, sijoitusguru Richard Driehaus on sanonut. Jos nousevia tähtiä oli vaikeaa ostaa, rakkaita entisiä tähtiä on vielä vaikeampi myydä. Vielä tulee päivä, jolloin arvostusero lähtee kuroutumaan äkisti umpeen. N ousutrendissä kiitävän osakkeen ostaminen on keskimäärin vaikeaa. Ihanan kallista Nousumarkkinassa kallistuvien osakkeiden ostaminen on vaikeaa. Nokian Renkaissa taas mahdollinen Elliott Managementin aktivisti-isku ja vahvana pysynyt osinko houkuttavat
” 16 Kuukauden osake H E L M I K U U 2 2 CAPMAN SYNTYI UUDELLEEN Ison rahan kauppamies. ”Irtautumisnäkökulmasta tilanne on nyt pääomasijoittajalle otollinen”, Capmanin toimitusjohtaja Joakim Frimodig sanoo.
Pääomasijoitusyhtiö Capmanin viimeisen vuosineljänneksen ja koko vuoden liikevaihto ja oikaistu liikevoitto onnistuivat yllättämään. Vertailukelpoinen osakekohtainen tulos yli kaksinkertaistui 0,116 euroon.. ”Voitonjako-osuustuottoja on vaikea ennakoida, niihin vaikuttavat rahastojen viimeiset irtautumiset, milloin ja millä arvostustasolla ne tapahtuvat.” Koko tilikauden vertailukelpoinen liikevaihto kasvoi 49 miljoonaan euroon, liikevoittoa kertyi 25 miljoonaa euroa, kasvua 110 prosenttia. Neljäs pala tuloksessa on jokeri, rahastoista saatavat voitonjako-osuustuotot, jotka kasvattivat yhtiön liiketulosta viimeisellä neljänneksellä ja koko tilikaudella selvästi ennakoitua enemmän. Yhtiön tulos muodostuu rahastojen hallinnointipalkkioista, palveluliiketoiminnasta saatavista tuotoista ja omiin rahastoihin tehtyjen sijoitusten tuotoista. Ne ylittivät markkinoiden odotukset selvästi. T e k s t i M i k k o L a i t i l a K u v a t K a r o l i i n a V u o r e n m ä k i CAPMAN SYNTYI UUDELLEEN Y llättäminen ei ole tietenkään itseisarvo, mutta tässä on ollut myötätuulta. Analyytikoille Capmanin tulos onkin vaikea ennakoitava, ja yhtiön päätös olla antamatta numeerisia tulosennusteita on perusteltu. ” Kuukauden osake 17 H E L M I K U U 2 2 Uudet tuotteet, parantunut tehokkuus ja kasvava palveluliiketoiminta: Capmanin menestysresepti tuottaa tulosyllätyksiä. Kokonaisuudessa olen tyytyväinen tulokseen”, Capmanin toimitusjohtaja Joakim Frimodig myhäilee
”Lanseerasimme uuden strategian, joka tähtää aiempaa laajemmin pohjoismaiseen listaamattomien yritysten markkinaan. Rahastoissa on muun muassa FN-listattu Avidly ja. Omistajien määrä kasvoi ja joukkoon tuli uusia merkittäviä nimiä, kuten Mandatum, jonka johdolla Capmanin hallitus ja yhtiön johto menivät uusiksi. ”Oma taseemme kasvoi Norvestian kautta. Olemme saaneet koneesta enemmän irti.” Tehostamisvaraa on edelleen. Selkeä käännekohta oli Norvestian osto omilla osakkeilla vuoden 2016 lopulla. Omiin rahastoihin sijoittaminen tuo tuottoa ja on hyvä signaali sijoittajille, tämä korostuu Frimodigin mukaan etenkin uusissa rahastotuotteissa. Tätä on toteutettu kolme vuotta ja nyt alamme nähdä tästä kunnon tuloksia.” Marssijärjestys on selvä. Pikemminkin päinvastoin.” Raportoitua liikevoittoa painoi Venäjän liiketoiminnan 4,2 miljoonan alaskirjaus, mutta kertaluonteinen erä ei pilaa kokonaiskuvaa. ”Olemme halunneet kasvattaa palkkiotuottoihin perustuvaa peruskannattavuutta. Tämä on esimerkki parantuneesta tehokkuudesta.” CAPMANIN PALVELUYKSIKÖITÄ ovat myös rahastojen kohdeyhtiöille ja ulkoisille asiakkaille yhteishankintoja tekevä Caps ja viime vuonna ostettu Jam Advisors, jonka kautta taloon tuli raportointija varainhoitoliiketoiminta ja siinä sivussa nippu uusia family office -asiakkaita. Nykyisestä henkilökunnasta yli kolmannes on aloittanut viimeisen kolmen vuoden aikana. Frimodigilla on 17 vuoden työkokemus investointipankeista, viimeksi Summa Capitalissa, jossa Capman oli hänen pääasiakkaansa. Olemme kuitenkin saaneet kasvua aikaiseksi samalla kulutasolla”, Frimodig perustelee. Olemme voineet allokoida varoja omiin rahastoihimme ja lisätä siten palkkiovirtaa kasvattavaa liiketoimintaa”, Frimodig sanoo. Näitä on pystytty kasvattamaan. Nykyiset hallinnointipalkkiot kattavat vasta henkilöstölle menevät palkat ja bonukset, joita 140 työntekijän talo maksoi viime vuonna rapeat 24 miljoonaa euroa. Yllätysmiljoonat eivät yksin ole syy siihen, miksi Capman kiinnostaa nyt osakesijoituksena sijoittajia selvästi enemmän kuin muutama vuosi sitten. Aikaisemmin Capmanin tulos muodostui käytännössä satunnaisista voitonjako-osuustuotoista, eikä osakkeenomistajalle muuta herunut, hallinnointipalkkiot kuluivat henkilöstökuluihin. Tästä viimeisestä siivusta Capman pääsee osalliseksi voitonjako-osuustuoton muodossa. ”Olemme tuoneet merkittävästi uusia tuotteita markkinoille ja niiden avulla on saatu tuottoja, mutta myös sisäistä tehokkuutta on parannettu. Uusin strategialuokka on 300 miljoonan euron varat yhteen rahastoon ja kahteen sijoitusmandaattiin kerännyt Infra. ”Meillä pitää olla parhaat osaajat. Capmanin rahastojen sijoitustrategioita ovat 1,9 miljardin varoja hallinnoiva kiinteistörahastoista koostuva Real Estate ja miljardin kattava Private Equity, joka jakaantuu Buyoutja Growth-rahastoihin ja yrityslainoihin sijoittaviin Credit-rahastoihin. Sitä ennen hän toimi vuoden Capmanin kasvujohtajana ja rakensi Capmanin uuden strategian. ”Kuluyksiköstä tuli itsenäinen tulosyksikkö. 18 Kuukauden osake H E L M I K U U 2 2 ”Emme voi laskea sen varaan, että arvostus olisi korkeampi irtautumishetkellä. Toinen tärkeä osa on oman taseen tuotot, jotka tulevat omiin rahastoihin sijoittamisella. Ensin palautetaan rahastoihin sijoitettu pääoma sijoittajille, sen päälle tulee aitakorko, ja lopulta katsotaan rahaston tuottama ylituotto. Esimerkkinä tehostamisesta käy varainhankinta, joka jaettiin kahtia muutama vuosi sitten: sisäinen varainhankinta hoitaa omien rahastojen myynnin, tytäryhtiö Scala myy varainhankintaa palveluna kansainvälisesti. Yrityskulttuuri on aiempaa kasvuhakuisempi. Capmanin vanhojen omistajien omistus dilutoitui ja äänivaltaiset osakkeet poistuivat. Joakim Frimodig aloitti toimitusjohtajana vuonna 2017. Nyt tuloksen koostumus on muuttunut selvästi tasaisemmaksi. Rahastojen aitakoron ylittäminen taas tuo voitonjako-osuustuottoja, mikä kertoo onnistumisesta rahastojen arvonluonnissa.” CAPMANIN UUSI asento on rakentunut muutamassa vuodessa. Rahastoilla on yhteensä reilut 110 sijoituskohdetta
Jo myynnissä olevat rahastot pystyvät kasvattamaan varat lähes neljään miljardiin noin vuoden periodilla. Palveluliiketoimnta 35 % 3. Infrasijoitukset 2. Kuukauden osake 19 H E L M I K U U 2 2 L I I K E VA I H D O N J A K A U M A p/e ev/ebitda osinkotuotto,% EQT 35,1 27,8 2,1 Panostaja 26,9 5,7 5,2 Partners Group Hold. Frimodigin mukaan yhtiöllä on tilaa kasvaa, vaikka hän ei halua arvioida hallinnoitavien varojen kasvua. Kiinteistösijoitukset 1 9311 973 48 281 293 H A L L I N N O I TAVAT P Ä Ä O M AT Yhteensä 3 245 meur Sisältää rahastot ja mandaatit, 31.2.2019 Tu n n u sl u vu t o ik ai st u ke rt al u o n te is is ta e ri st ä , ti e d o t 3 .2 . Hän nostaa esimerkiksi toimivasta jatkumosta Nordic Real Estate -rahastot, joista kakkosessa on edelleen sijoittamattomia pääomia, mutta kolmostakin myydään aiempien rahastojen hyvän menestyksen tuoman kovan kysynnän saattelemana. 2 2 L äh d e : F ac ts e t, A lm a Ta le n t T ie to p al ve lu t, C ap m an in ti lin p ää tö st ie d o te 2 19. Muut 3. ”Arvonluonti on keskiössä. Kun onnistumme kehittämään kohteita ja luomaan arvoa niihin, se näkyy omien rahastosijoitusten tuottoina ja myös tyytyväisinä sijoittajina.” Tämä antaa paremmat mahdollisuudet kerätä varoja seuraaviin ja aiempaa suurempiin rahastoihin. Yllättävää on se, että yhtiön hallinnoimat varat ovat samalla noin 3,2 miljardin euron tasolla kuin kymmenen vuotta sitten. Voitonjako-osuustulot 14 % M A R K K I N A A R V O , M E U R 415 L I I K E T O I M I N TA 2019 2020E 2021E Liikevaihto, meur 49 57 63 Liiketulos, meur 19 32 37 Tulos e. S U O S I T U K S E T Myy Pidä Vähennä Osta Ylipainota 1 1 1 2 3 1 4 1. Viime vuonna Capman irtautui esimerkiksi Kämp Hotelsista ja Harviasta. Kohdeyhtiösijoitukset 1. 3,0 A R V O S T U S V S . Palveluliiketoimnta 32% 3. Hallinnointiliiketoiminta 67% 2. Vaikka myynti on tärkeää, taustalla olevat suhteet ja hyvä tuottohistoria ovat hänen mukaansa tärkeämpiä. veroja, meur 18 30 35 Nettovelat, meur 9 11 -1 Opon tuotto, % 12,7 19,9 21,5 Tulos/osake, euroa 0,09 0,17 0,20 Osinko/osake, euroa 0,13 0,14 0,15 A R V O S T U K S E N K E H I T Y S P/ E 5 10 15 20 25 2/2020 2/2015 K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A G Capman G Helsingin pörssi 1,5 3,0 4,5 6,0 2/2020 2/2015 vuokra-asuntoyhtiö Forenom. ” VARAINKERUU ON ennätystasolla, haemme rahaa kaikkiin sijoitusstrategioihin”, Frimodig sanoo. 26,4 22,6 2,9 eQ 18,9 13,7 5,4 Capman 15,8 12,6 5,2 Sievi Capital 10,7 .. Capman on pystynyt pitämään hallinnointipalkkiot ennallaan, vaikka sijoittajien tuottovaatimus on laskenut. Kiinnostusta yrityksiä kohtaan on sekä teollisten omistajien että pääomasijoittajien taholta ja myös listautumismarkkinoilla.” Capmanin liiketoiminnat ruokkivat toisiaan ja kannattavuus skaalautuu. Muut ja eliminoinnit 1% * Sijoitustoiminnan osuus oikaistusta liiketuloksesta 10,4 meur Liikevaihto 2019 yhteensä 49 meur S E G M E N T I T * 2 3 1 4 3 4 4. V E R R O K I T 2 1 9 E 1. Hallinnointipalkkiot 53 % 2. Kun onnistumme siinä, muu seuraa siitä. Eikö tätä olisi varaa kasvattaa. ”Exit-puolella on nyt kaikki ikkunat auki
Sijoitus oli kohtuullinen Capmanin rahastoille”, Frimodig sanoo. Siksi meidän pitää luoda arvoa sijoituskohteisiin nimenomaan tuloskasvun kautta, ja juuri tämä on Capmanin dna:ta.” Frimodigin mukaan kiinteistörahastoissa kasvua ohjaa enemmän alhainen korkotaso. Komea lopputulos. Liian moni kansainvälinen sijoittaja karttaa Venäjää. Venäjän sijoituskohteet kehittyivät hyvin, mutta niistä oli vaikea päästä eroon, ja varainhankintamarkkinakaan ei Frimodigin mukaan toiminut. ”Emme katso yhtä kaupunkia, segmenttiä tai tasoa. Osa Capmanin strategiaa on myös paketoida sijoituksia pienemmissä erissä myytäviksi, josta esimerkkinä Nordean jakelema ja tasaista kassavirtaa hakeva Nordic Property Income Fund, jossa minimisijoitus on 5 000 euroa. Pohjoismaihin sijoittaminen kiinnostaa etenkin pohjoisamerikkalaisia ja keskieurooppalaisia suursijoittajia. Perinteisten suljettujen pääomarahastojen rinnalla on nyt myös avoimia rahastoja. Viimeisen kymmenen vuoden aikana listaamattomien sijoituskohteiden markkina on kolminkertaistunut, mutta on vielä aika pieni verrattuna listattuun osakemarkkinaan.” Samanaikaisesti alalle on kasvanut uusia segmenttejä, kuten infra, yrityslainat ja kiinteistöt. ”Näen että myös meidän muissa segmenteissämme voisi hyvin olla tuotteita, jotka sopivat myös yksityissijoittajille.” Nollakoron tuoman löysän rahan aikana sijoittajien tuottovaatimus painuu. ”Vaihtoehtoinen sijoitusluokka vetää kautta linjan todella hyvin tällä hetkellä. Capmanin perinteinen asiakaskunta ovat pohjoismaiset eläkejättien kaltaiset tier 1-sijoittajat. ”Siinä on joissakin paikoin, kuten pohjoismaiden pääkaupunkiseuduilla, ylikuumenemisen merkkejä.” Pohjoismaisessa kiinteistöbisneksessä on käynnissä kilpajuoksu, johon osallistuvista pääomasijoittajista voittajaksi selviytyy se, joka ei kompastu huonoihin kohteisiin. Pikemminkin päinvastoin. Pääomasijoittajan ongelmaksi muodostuu asetelma, jossa sijoitettavaa rahaa virtaa sisälle, mutta kohdeyhtiöiden arvostukset ovat Frimodigin mukaan varsin korkeita. ”Sijoitukseen liittyi haastavia kehityshankkeita, mutta lopputuloksena oli hieno kokonaisuus. ”Keskitymme sijoitusliiketoiminnassa yhä selkeämmin Pohjoismaihin, pääoman hankinnan osalta olemme kansainvälisiä.” ”OLEMME TIETOISESTI laajentaneet asiakashankintaa kahteen suuntaan, joukossa on nyt myös pienempiä asiakkaita ja ulkomaisia suursijoittajia.” Frimodigin mukaan NRE II -kiinteistörahastosta jo kaksi kolmasosaa myytiin Pohjoismaiden ulkopuolelle. Kämp Hotels oli Capmanin sijoitus viisi vuotta, ja se myytiin elokuussa 2019 norjalaisen Petter Stordalenin Nordic Choice Hospitality Groupille. ”Nyt haetaan uusia pääomasijoittamisen muotoja, kuten vähemmistösijoitukset nopeasti kasvaviin yrityksiin (growth-rahastot), kiinteistörahastoissakin on jo neljä rinnakkaista strategiaa.” Markkina kehittyy ja sinne syntyy tilaa erikoistuneille strategioille. ”Kun mietimme uutta sijoituskohdetta, emme voi laskea sen varaan, että yrityksen arvostus olisi korkeampi irtautumishetkellä. Näemme tilanteita tässäkin markkinassa. Sijoittajalta vaaditaan harkintaa ja varovaisuutta ja ytimenä on kiinteistöjen kehittäminen. Iso osa tuotosta ei ole markkinakasvua, vaan omaa kehittämistä.” ?. 20 Kuukauden osake H E L M I K U U 2 2 ”Otamme näissä aika paljon riskiä, mutta haemme myös korkeaa tuottoa tyypillisesti kiinteistöjen käyttötarkoitusta muuttamalla.” Sijoituskohteita etsivää rahaa on paljon, ja rahastojen velkavivutus on nyt edullista. Loppuvuoden siirto on Venäjän liiketoiminnan lopettaminen
Capmanin tuloskunto ei olekaan samalla tavoin riippuvainen osakekurssien kehityksestä, kuin vaikkapa osakerahastoja tarjoavilla varainhoitajilla. Tavoite onkin kasvattaa hallinnointija palveluliiketoimintaa yli 20 prosenttia vuosittain. Riskejäkin on. Tilanne on jopa päinvastoin, sillä vaihtoehtoisten sijoitusten kautta se tarjoaa pääomalle turvasataman. Vahva vuosi 2019 ohjasi analyytikot korjaamaan ennusteitaan reippaasti ylöspäin, suositushinta loikkasi 2,50 euroon, mutta kurssi ajoi siitä ohi saman tien. Hallintarekisterissä 0,2 prosenttia osakkeista. Tehokkuus paranee, jos Capmanin varainkeruu sujuu, sillä nykyinen henkilöstö pystyisi hoitamaan selvästi suuremman rahastosalkun, ja palkkiotuottoihin perustuva kannattavuus on jo nyt kasvanut yli kolme vuotta peräkkäin. Capmanin osakkeenomistajien määrä on lähes kaksinkertaistunut kolmessa vuodessa 20 000:een. Tuloskone valmis, nyt kiihdytys Suoraviivaisesti voisi sanoa, että Capmanista on tullut oikea pörssiyhtiö vasta muutaman viime vuoden aikana. Lähde: Capman Omistaja Osakkeet, % Silvertärnan 10,55 Ilmarinen 6,81 Laakkonen Mikko 4,15 Inventiainvest 3,07 Varma 2,39 Joensuun Kauppa ja Kone 2,09 Vesasco 2,01 VER 1,63 Heiwes 1,36 Momea Invest 1,35 Konstsamfundet vainusi rahan Omistajavalta vaihtui Capmanissa viime vuonna, kun Mandatum ja Capmanin perustajat Ari Tolppanen sekä Tuomo Raasio myivät osakkeitaan Konstsamfundetin, Hammaren Co:n ja Joakim Frimodigin holdingyhtiön yhteisesti omistamalle Silvertärnanille. Suurimpien omistajien kärkijoukossa on tunnettuja sijoittajia ja Capmanin perustajien sijoitusyhtiöitä. Näkymä rahastojen voitonjaosta on parin seuraavan vuoden aikana hyvä. Nyt markkinoilla on rahaa tarjolla houkuttelevan paljon. Tuloksesta sijoitustoiminnan tuotot ovat arvonnousua, joka realisoituu vasta rahastoja purettaessa, jolloin arvostukset tosin yleensä korjaantuvat ylöspäin. Arvostuksen kiristyessä yhtiöllä onkin näytön paikka. Pitkään jatkunut nousu osakemarkkinoilla kasvattaa korjausliikkeen riskiä, mikä on vahva myyntiargumentti vakaata tuottoa lupaavien infraja kiinteistörahastojen puolesta. Kuukauden osake 21 H E L M I K U U 2 2 Omistus Omistus Tilanne 31.1.2020. Tätä ennen omistajan tuotto katosi yhtiön kulurakenteeseen. Kurssinousu on painanut osinkotuoton jo alle viiden prosentin. ”Meillä on yhteinen näkemys yhtiön kehittämisestä ja aiomme olla pitkäaikainen omistaja”, Frimodig sanoo. CAPMAN ON pörssin harvoja yhtiöitä, jolla yksityissijoittaja pääsee välillisesti kiinni listaamattomien yritysten markkinaan. Sijoittajalla onkin lupa odottaa kasvavia tuottoja, eikä liiketoiminta sido pääomaa. Yhtiön tavoite on vuosittain kasvava osinko, joka kasvaakin jo seitsemättä vuotta peräkkäin. Toimitusjohtaja Frimodig omistaa itse vajaat 10 prosenttia Silvertärnanista. Hallinnoitavat varat kasvavat neljän miljardin kokoluokkaan 2020 aikana, jos instituutiosijoittajien kiinnostus Pohjoismaita kohtaan pysyy nykyisellä korkealla tasollaan. Kulukuri on ollut Capmanille perinteisesti haastavaa. Capmanin ulkomaalaisomistus on olematon, mikä johtunee yhtiön pienuudesta. Korkotason nousu ja finanssimarkkinoiden hyytyminen voisi hidastaa varainhankintaa merkittävästi. M i k k o L a i t i l a. Nyt markkina-arvo on kirinyt jo 350 miljoonan yläpuolelle, mikä voi muuttaa tilannetta. Capmanin hallinnointiliiketoiminnan tulos on edelleen melko vaatimaton, jos siitä siivotaan voitonjako-osuustuotot pois. Nopeassa kasvussa on vaaransa, kun kohteiden arvostustasot nousevat ja pääomasijoittajat törmäilevät markkinoilla toisiinsa
*Rahoitusesimerkki %: Crossland X City Edition 130 A kampanjahinta toimituskuluineen 19 990,68 €, korko %, perustamiskulu 249 €, käsittelymaksu 12 €/kk, luottoaika 72 kk, käsiraha 4 600 €, luoton määrä 15 693,68 €, kk-erä 178,76 €, suurempi viimeinen erä 3 800 €, luotto+luottokustannukset yhteensä 16 752,68 €, KSL:n mukainen todellinen vuosikorko 1,93 %. Crossland X Comfort 130 A kampanjahinta alkaen 19 990,68 € (sis. Rahoitustarjous koskee vain yksityisasiakkaiden uusia tilausja kauppasopimuksia ja on voimassa 29.2.2020 saakka. Rahoitusyhtiö: Nordea Rahoitus Suomi Oy, Aleksis Kiven katu 9, 00020 NORDEA. 199 €/kk * CROSSLAND 130 AUTOMAATTI arvopaperi_2020-02_410x275_crossland_corsa.indd 1 31.1.2020 14.07.39. Edellyttää luottopäätöksen ja kaskovakuutuksen. Rahoitustarjous koskee vain yksityisasiakkaiden uusia tilausja kauppasopimuksia ja on voimassa 29.2.2020 saakka. Yhdistetyt CO 2 -päästöt 107–132 g/km (uusi WLTP-mittaus). kokonaishinta toimituskuluineen alkaen 15 989,69 € (sis. Rinta-Jouppi · LAHTI LänsiAuto Opel Crossland X -malliston yhdistetyt CO 2 -päästöt 135-147 g/km. Takuu kolme (3) vuotta / 90 000 km Opel FlexCare -jatkoturvalla, joista kaksi (2) ensimmäistä vuotta ilman kilometrirajaa. toimituskulut 600 €). 149 € /kk * Vakiona LED-ajovalot v Uusi Opel Corsa 5-ov. Edellyttää luottopäätöksen ja kaskovakuutuksen. ESPOO LänsiAuto · FORSSA Delta Auto · HELSINKI LänsiAuto · HYVINKÄÄ LänsiAuto · HÄMEENLINNA LänsiAuto · IISALMI Autotalo Hartikainen · JOENSUU Veljekset Laakkonen · Timosen Auto · JYVÄSKYLÄ Veljekset Laakkonen · JÄRVENPÄÄ Delta Auto · Mäkelän Auto · KAJAANI Autotalo Hartikainen · KEMI Aine Kemi · KOKKOLA Käyttöauto · KOTKA Delta Auto · KOUVOLA Veljekset Laakkonen · KUOPIO Veljekset Laakkonen · J. Rinta-Jouppi Veljekset Laakkonen · LOHJA PP-auto · MAARIANHAMINA Mariehamns Bilhall · MIKKELI Savon Autokeskus · OULU Rinta-Joupin Autoliike PORI AutoPalin · PORVOO Veljekset Laakkonen · RAUMA AutoPalin · ROVANIEMI Rinta-Joupin Autoliike · SALO PP-auto · SAVONLINNA Savon Autokeskus · SEINÄJOKI J. Kuvan auto erikoisvarustein. LAPPEENRANTA J. Rahoitusyhtiö: Nordea Rahoitus Suomi Oy, Aleksis Kiven katu 9, 00020 NORDEA. toimituskulut 600 €). 15 990 € tai esim. Kampanjahinnoiteltuja autoja rajoitettu erä. Takuu kolme (3) vuotta / 90 000 km Opel FlexCare -jatkoturvalla, joista kaksi (2) ensimmäistä vuotta ilman kilometrirajaa. Kuvan auto erikoisvarustein. Comfort 75 kokonaishinta toimituskuluineen alkaen 15 989,69 €, korko %, perustamiskulu 249 €, käsittelymaksu 12 €/kk, luottoaika 72 kk, käsiraha 3 900 €, luoton määrä 12 338,69 €, kk-erä 149,16 €, suurempi viimeinen erä 2 600 €, luotto+luottokustannukset yhteensä 13 451,69 €, KSL:n mukainen todellinen vuosikorko 2,51 %. TÄYSIN UUSI OPEL CORSA Haastaa käsityksesi premium-luokasta. *Rahoitusesimerkki %: Corsa 5-ov. 36 kk % * Takuu Opel-rahoitus 5-ov alk. Rinta-Jouppi · TAMPERE Delta Auto · LänsiAuto · TURKU LänsiAuto · VAASA Autoliike Lähdemäki · VANTAA LänsiAuto · VARKAUS Veljekset Laakkonen · Opel.fi Nyt rajoitettu erä uskomattomaan erikoishintaan: Crossland X City Edition 130 A 19 991 € TEHOKAS 130 HV AUTOMAATTI NYT AINUTLAATUISEN EDULLISESTI 36 kk % * Takuu Opel-rahoitus alk
Rinta-Jouppi · TAMPERE Delta Auto · LänsiAuto · TURKU LänsiAuto · VAASA Autoliike Lähdemäki · VANTAA LänsiAuto · VARKAUS Veljekset Laakkonen · Opel.fi Nyt rajoitettu erä uskomattomaan erikoishintaan: Crossland X City Edition 130 A 19 991 € TEHOKAS 130 HV AUTOMAATTI NYT AINUTLAATUISEN EDULLISESTI 36 kk % * Takuu Opel-rahoitus alk. Rahoitusyhtiö: Nordea Rahoitus Suomi Oy, Aleksis Kiven katu 9, 00020 NORDEA. ESPOO LänsiAuto · FORSSA Delta Auto · HELSINKI LänsiAuto · HYVINKÄÄ LänsiAuto · HÄMEENLINNA LänsiAuto · IISALMI Autotalo Hartikainen · JOENSUU Veljekset Laakkonen · Timosen Auto · JYVÄSKYLÄ Veljekset Laakkonen · JÄRVENPÄÄ Delta Auto · Mäkelän Auto · KAJAANI Autotalo Hartikainen · KEMI Aine Kemi · KOKKOLA Käyttöauto · KOTKA Delta Auto · KOUVOLA Veljekset Laakkonen · KUOPIO Veljekset Laakkonen · J. Rahoitustarjous koskee vain yksityisasiakkaiden uusia tilausja kauppasopimuksia ja on voimassa 29.2.2020 saakka. Edellyttää luottopäätöksen ja kaskovakuutuksen. 36 kk % * Takuu Opel-rahoitus 5-ov alk. Takuu kolme (3) vuotta / 90 000 km Opel FlexCare -jatkoturvalla, joista kaksi (2) ensimmäistä vuotta ilman kilometrirajaa. Rinta-Jouppi · LAHTI LänsiAuto Opel Crossland X -malliston yhdistetyt CO 2 -päästöt 135-147 g/km. Takuu kolme (3) vuotta / 90 000 km Opel FlexCare -jatkoturvalla, joista kaksi (2) ensimmäistä vuotta ilman kilometrirajaa. Rahoitusyhtiö: Nordea Rahoitus Suomi Oy, Aleksis Kiven katu 9, 00020 NORDEA. 15 990 € tai esim. Rinta-Jouppi Veljekset Laakkonen · LOHJA PP-auto · MAARIANHAMINA Mariehamns Bilhall · MIKKELI Savon Autokeskus · OULU Rinta-Joupin Autoliike PORI AutoPalin · PORVOO Veljekset Laakkonen · RAUMA AutoPalin · ROVANIEMI Rinta-Joupin Autoliike · SALO PP-auto · SAVONLINNA Savon Autokeskus · SEINÄJOKI J. Comfort 75 kokonaishinta toimituskuluineen alkaen 15 989,69 €, korko %, perustamiskulu 249 €, käsittelymaksu 12 €/kk, luottoaika 72 kk, käsiraha 3 900 €, luoton määrä 12 338,69 €, kk-erä 149,16 €, suurempi viimeinen erä 2 600 €, luotto+luottokustannukset yhteensä 13 451,69 €, KSL:n mukainen todellinen vuosikorko 2,51 %. Kampanjahinnoiteltuja autoja rajoitettu erä. toimituskulut 600 €). Kuvan auto erikoisvarustein. Yhdistetyt CO 2 -päästöt 107–132 g/km (uusi WLTP-mittaus). toimituskulut 600 €). TÄYSIN UUSI OPEL CORSA Haastaa käsityksesi premium-luokasta. 149 € /kk * Vakiona LED-ajovalot v Uusi Opel Corsa 5-ov. Edellyttää luottopäätöksen ja kaskovakuutuksen. Rahoitustarjous koskee vain yksityisasiakkaiden uusia tilausja kauppasopimuksia ja on voimassa 29.2.2020 saakka. *Rahoitusesimerkki %: Corsa 5-ov. Kuvan auto erikoisvarustein. kokonaishinta toimituskuluineen alkaen 15 989,69 € (sis. LAPPEENRANTA J. Crossland X Comfort 130 A kampanjahinta alkaen 19 990,68 € (sis. *Rahoitusesimerkki %: Crossland X City Edition 130 A kampanjahinta toimituskuluineen 19 990,68 €, korko %, perustamiskulu 249 €, käsittelymaksu 12 €/kk, luottoaika 72 kk, käsiraha 4 600 €, luoton määrä 15 693,68 €, kk-erä 178,76 €, suurempi viimeinen erä 3 800 €, luotto+luottokustannukset yhteensä 16 752,68 €, KSL:n mukainen todellinen vuosikorko 1,93 %. 199 €/kk * CROSSLAND 130 AUTOMAATTI arvopaperi_2020-02_410x275_crossland_corsa.indd 1 31.1.2020 14.07.39
Tuolloin pitkäaikaisen yli kymmenvuotisen osakesijoituksen myyntivoittoa ei verotettu lainkaan ja yhtiöveron hyvitysjärjestelmä teki osingot käytännössä verottomiksi sijoittajalle. Kun osakesijoittaminen vielä ennen 1980-luvun lopun kasinotalouden vuosia oli harvojen herkkua, verotuskin oli keveää. Pääomatulon veroprosenttia on nostettu useaan otteeseen, ja viime vuosikymmenellä se muuttui progressiviseksi. anhat hyvät ajat eivät koskaan enää palaa. Osakesäästötili on puutteistaan huolimatta ensimmäinen kädenojennus sijoittajalle pitkään aikaan. Myös progresssivinen veroprosentti on kiristynyt ja progression alaraja on valunut alaspäin. Hiljattain myös varainhoito muuttui arvonlisäverolliseksi ja varainsiirtoveron palauttamista pörssikauppaankin on aika ajoin väläytelty. Pienin väännöin ruuvia on noista ajoista jatkuvasti kiristetty. T e k s t i M a r k u s S a l i n K u v i t u s K P A l a r e V. 24 Sijoittajan verotus H E L M I K U U 2 2 KYNNET KIINNI SALKUSSA Pääomatulojen verotus on vuosien saatossa kiristynyt
Sijoittajan verotus 25 H E L M I K U U 2 2 KYNNET KIINNI SALKUSSA
Hankintameno-olettamaa käyttämällä vero olisi 19 200 euroa. Paine muutoksen johtui verotuskäytäntöjen yhtenäistämisestä Euroopassa. Nykyään rahastoantia käsitellään verotuksessa samalla tavalla kuin splittiä, eli verohyötyjä ei ole tarjolla. Alkuun osingoista veronalaiseksi katsottiin 70 prosenttia, mutta vähitellen osuus on kivunnut nykyiseen 85 prosenttiin. Etenkin ennen vuoden 2004 loppua rahastoanteja järjestettiin kiivaasti, sillä lakimuutoksen myötä sijoittajan saama verohyöty katosi. Aikaisemmat 30 prosentin hankintameno-olettama alle kymmenvuotiselle sijoitukselle ja 50 prosentin hankintameno-olettama yli kymmenvuotiselle sijoitukselle ovat kutistuneet 20 ja 40 prosenttiin. Tuolloin vanhoihin osakkeisiin kertynyt voitto kutistui ja niitä saattoi myydä pienemmin veroseuraamuksin. 26 Sijoittajan verotus H E L M I K U U 2 2 Nykyinen 30 prosentin verokanta on kohtuullisen lyhyessä ajassa noussut viisi prosenttiyksikköä. Senaikaisen verotuskäytännön mukaan uusien osakkeiden hankintahinta oli nolla euroa ja vanhojen osakkeiden noteeraus laski uusien osakkeiden suhteessa. YHTIÖVERON hyvitysjärjestelmästä luovuttiin viime vuosikymmenellä. Niiden tuomia hyötyjä on systemaattisesti ja takautuvasti heikennetty viime vuosina. Samaan aikaan lopahti myös pörssiyhtiöiden into helliä omistajiaan rahastoanneilla. Progressiivisen verotuksen raja on laskenut 50 000 eurosta 30 000 euroon, ja progression prosenttilukema on jo 34. Esimerkiksi yli kymmenvuotisesta 10 000 euron kymmenkertaistumisesta 100 000 euroon sijoittaja maksaisi ostoja myyntihinnan välisestä erotuksesta 29 400 euroa luovutusvoiton veroa. Eniten hyötyä hankintameno-olettamasta on pitkäaikaisen, moninkertaistuneen osakkeen myynnissä. PITKÄ AIKAISTEN ja hyvin tuottaneiden sijoitusten tultua myyntivoiton veron piiriin verottajan myötäjäislahja oli hankintameno-olettama. Viimeisin heikennys tapahtui vuodenvaihteessa, kun nostoja vakuutuksesta ei enää katsotakaan alkuperäisen pääoman nostamiseksi, vaan osa nostosta on voittoa siinä suhteessa kuin vakuutus on myyntihetkeen mennessä tuottanut. Yhtiöveron hyvityksestä luopuminen tarkoitti siirtymistä osinkojen kaksinkertaiseen verotukseen. Rahastoannissa yhtiö siirsi vapaata omaa pääomaa osakepääoman puolelle ja jakoi omistajille pääomaa vastaavan määrän ilmaisia uusia osakkeita. Lakimuutos aiheutti viime vuonna pienen kysynP Ä Ä O M A N V E R O T U S K U R O O VÄ L I M AT K A A T U L O J E N V E R O T U K S E E N Valtion verotulot 2008–2020 G Progressiivinen tulovero G Pääomatulovero, meur 34,2 2020 E 2019 E 2018 E 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 5 874 2 648 5 690 2 482 5 654 2 211 5 271 2 000 5 104 1 771 5 290 1 836 5 339 1 336 6 222 1 869 5 831 2 517 5 520 2 943 5 591 3 147 5 807 3 307 6 093 3 357. Nettotuloksestaan yhtiö maksaa yhtiöveron, ja nettotuloksesta maksettavista osingoista sijoittaja maksaa osinkoveron. Se onkin niitä harvoja muutoksia, joita ei voi panna pelkästään suomalaispäättäjien piikkiin. VEROSUUNNIT TELUN apuvälineinä käytetyt sijoitusvakuutukset ja kapitalisaatiosopimukset ovat niin ikään joutuneet viranomaisten hampaisiin. Kun osake on tuottanut hyvin, hankintameno-olettaman perusteella laskettu vero jää pienemmäksi kuin myyntija ostohinnan välinen erotus. Käytännössä nykyinen hankintameno-olettama alkaa tuoda verohyötyä vähintään viisinkertaistuneelle alle kymmenvuotiselle sijoitukselle ja 2,5–kertaistuneelle yli kymmenvuotiselle sijoitukselle
Myyntivoitot suomalainen veronmaksaja ilmoittaa Suomen verottajalle ja maksaa niistä samat myyntivoiton verot kuin suomalaisistakin osakkeista. Vanhoista vakuutuksista nostettiin verovapaasti alkupääomia pois ja vakuutuksiin jätettiin vain kertyneet voitot. Vakuutustuotteiden merkittävimpiin myyntiargumentteihin kuului pitkään se, että vakuutuksen edunsaajat voivat saada perintöverosta vapaasti 35 000 euroa edunsaajaa kohti. Suomessa osinkotuloista veronalaista on 85 prosenttia osinkotuloista, mikä tarkoittaa käytännössä 25,5 prosentin veroa alle 30 000 euron pääomatuloilla. Heikennyksistä huolimatta vakuutuskuori on edelleen tyhjää parempi verosuunnittelun väline, jos sijoitusvarallisuutta on kertynyt selvästi enemmän kuin osakesäästötilin yläraja, 50 000 euroa. Samalla nostettuja varoja sijoitettiin uusiin kuoriin. Vakuutuskuoren sisällä myynnit ovat verovapaita niin kauan kuin vakuutuksesta ei nosteta varoja. Joissakin maissa houkuttaa jo sekin, että osinkoa maksetaan neljännesvuosittain. Suomella on verosopimus noin 70 maan kanssa ja sopimukset kattavat pääosan maista, joissa suomalaiset käyvät osakekauppaa. Tämäkin hyöty poistui pari vuotta sitten, joskin vastalahjana perintöverotaulukon prosentit kevenivät jonkin verran. Osingoissakin verotus on periaatteessa simppeliä. Esimerkiksi Norja ja Tanska ovat perineet verosopimuksesta huolimatta suomalaisiltakin täysiä 25 ja 27 prosentin veroja, koska paikalliset sijoittajat ovat pyrkineet ulkomaille rekisteröityjen yhtiöiden kautta kiertämään veroja. Tyypillisesti maa, josta osinko maksetaan, perii osingosta verosopimuksen mukaisen lähdeveron, joka on yleisimmin 15 prosenttia koko osingosta. Verotuskaan ei lähtökohtaisesti aiheuta isoa päänvaivaa. Suomen verottaja hyvittää vain verosopimuksen mukaisen lähdeveroprosentin verran, joten suomalaissijoittajat ovat joutuneet hakemaan liikaa maksettuja veroja takaisin Norjan ja Tanskan viranomaisilta. P Ä Ä O M A N V E R O T U S K U R O O VÄ L I M AT K A A T U L O J E N V E R O T U K S E E N Valtion verotulot 2008–2020 G Progressiivinen tulovero G Pääomatulovero, meur 34,2 2020 E 2019 E 2018 E 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 5 874 2 648 5 690 2 482 5 654 2 211 5 271 2 000 5 104 1 771 5 290 1 836 5 339 1 336 6 222 1 869 5 831 2 517 5 520 2 943 5 591 3 147 5 807 3 307 6 093 3 357 täpiikin. Sijoittajan verotus 27 H E L M I K U U 2 2 Ulkomaiset osakkeet löysivät tiensä sijoittajan salkkuun Verkkoaikakauden ja kansainvälistymisen myötä suorat ulkomaiset osakesijoitukset ovat tulleet mukaan monen sijoittajan salkkuun. Sijoitusyhtiö maksaa tilivuoden aikana kertyneistä myyntivoitoista ja osingoista 20 prosentin yhtiöveron. Sijoitusyhtiö voi maksaa omistajalleen vuotuista osinkoa korkeintaan kahdeksan prosentYhtiöveron hyvityksestä luopuminen tarkoitti siirtymistä osinkojen kaksinkertaiseen verotukseen.. Ihan mutkattomasti kaikki ei kuitenkaan ole sujunut. Suomen verottaja hyvittää perimästään osinkoverosta automaattisesti tuon sopimuksen mukaisen lähdeveron. Suomen verottaja perii siis ulkomaisesta osingosta 10,5 prosentin veron, jos alkuperäisestä osingosta on jo peritty 15 prosentin lähdevero. Kaupankäynti ulkomaisilla osakkeilla on käytännössä yhtä helppoa ja edullista kuin kotimaisilla osakkeilla. HIEMAN SUUREMMILL A pääomilla myös yritysmuodossa tapahtuva sijoittaminen tuo veroetuja
28% vuosina 2005–2011 . Verovapaan 8 500 euron vakuutuslahjan poistaminen vuonna 2013 . Sijoittajan verotuksen jatkuva kiristyminen näkyy valtion budjetissa. Edunsaajan perintöverovapaan 35000 euron poistaminen . Sijoitetun pääoman verovapaan nostamisen poisto vuonna 2020 Rahastoantien verohyötyjen poistaminen . 30 000 euroa vuonna 2012– Yhtiöveron hyvityksestä luopuminen . Vuoden 2010 budjetissa pääomatulojen verot olivat noin 35 prosenttia suhteessa palkkatulojen veroihin. Alhainen yläraja pitää toistaiseksi myös vakuutuskauppiaat leivän syrjässä kiinni. Yksityissijoittajat tarttuivat innokkaasti kädenojennukseen tia omasta pääomasta, jolloin osinkoa verotetaan vielä kevyellä runsaan seitsemän prosentin verokannalla. 30% vuonna 2012– Pääomatulojen progressiivinen verotus: . Tämän vuoden budjetissa siintelevät 6,1 miljardin euron palkkaverot ja lähes 3,4 miljardin euron pääomatuloverot. Kun valtio budjetoi palkkatulojen veroja vuodelle 2010 noin 5,1 miljardia euroa, pääomatulojen verobudjetti oli vajaat 1,8 miljardia euroa. Viisi vuotta myöhemmin ansiotuloveroiksi budjetoitiin 5,9 miljardia euroa ja pääomatulojen veroiksi yli 2,4 miljardia euroa. 28 % vuosina 1996–99 . Yhtiön kotimaa perii osingosta Suomen kanssa tehdyn verosopimuksen mukaisen lähdeveron, mutta koska osakesäästötilille maksetut osingot ovat lähtökohtaisesti verovapaita, Suomen verottaja ei hyvitä lähdeveroa toisin kuin tavallisella arvo-osuustilillä. Alkoi 2012 Progressiivisen veroprosentin kiristys: . Yhdeksi valuvirheeksi osakesäästötilissä on myös nostettu hankintameno-olettaman puuttuminen. Kotimaiset osingot tulevat osakesäästötilille verovapaasti, jolloin niihin ei toisaalta tehdä osinkoverotuksesta tuttua 15 prosentin vähennystä veronalaisten osinkojen määrään. 34% vuonna 2016– Progressiivisen verotuksen alarajan alentaminen . 32% vuosina 2012–14 . 30% > 20% vuonna 1999 alle 10 vuotta omistetussa osakkeessa . Vuonna 2005 Osinkojen verovapaan osuuden kutistaminen . 29% vuosina 2000–2004 . 25% vuosina 1993–95 . TÄY T Y Y TIET YSTI muistaa, että viime vuosikymmenen alku oli vielä toipumista finanssikriisin vaikeista vuosista ja myös pääomatulojen määrä on kasvanut reippaasti. 33% vuonna 2015 . Kymmenessä vuodessa ansiotulojen budjetoitu verokertymä on kasvanut karkeasti viidenneksen. Puutteitakin tilissä on. 50 000 euroa vuosina 2012–13 . Vähänkään isomman sijoitussalkun omaaville sijoittajille 50 000 euron yläraja on turhan alhainen ja rajan nostamispuheilla poliitikot keräilevät jo irtopisteitä. Tämän vuoden budjetissa samainen osuus on 55 prosenttia. Hyvin pitkällä jaksolla huomattavan hyvin tuottaneessa yksittäisessä osakkeessa hankintameno-olettama voi pienentää myyntivoiton veroa korkeintaan noin kolmanneksella, mutta toisaalta realisoiminen osakesäästötilin sisällä mahdollistaa korkoa korolle-ilmiön jatkumisen. Jos sijoittaja osaa asiansa, pitkällä aikavälillä osakesäästötilit tuovat myös verottajalle kasvavia rahavirtoja. Syystäkin, sillä osakesäästötili on vihdoin yritys parantaa yksityisen osakesijoittajan asemaa suhteessa muihin sijoittajiin. 50% > 40% vuonna 2005 yli 10 vuotta omistetussa osakkeessa Sijoitusvakuutusten hyötyjen takautuva karsiminen . Vuonna 2013 Hankintameno-olettaman alentaminen . Samassa ajassa pääomatulojen verot ovat lisääntyneet melkein 90 prosenttia. Toinen osinkojen kipukohta ovat ulkomaiset osingot vaikkapa ruotsalaisesta Teliasta alkaen. 85 % > 70% vuonna 2014 Varainhoidon muuttaminen arvonlisäverolliseksi . Tilille kertyy siis enemmän varoja, mutta voittoja nostettaessa niistä maksetaan täysi pääomatulon vero. Vuonna 2014. Pääomatuloverot tuottavat valtiolle saman verran kuin alkoholi-, tupakkaja autoverot yhteensä. Yritysmuodossa tapahtuvasta sijoittamisesta aiheutuu jonkin verran hallinnollisia kuluja, jotka syövät varsinkin pienellä pääomalla tapahtuvan sijoittamisen verohyödyt tehokkaasti. Vuonna 2005 Pääomanpalautusten kohtelu osinkoina . Tilistä tuli heti kansansuosikki. Osan kasvusta selittää tosin kansantalouden kehitys ilman suuria häiriöitä viime vuosikymmenellä. Näin sijoittajan verotus on tiukentunut Pääomatulon veroprosentin kiristys: . Osinkojen käsittely on lisäksi asia, joka puhuttaa. 28 Sijoittajan verotus H E L M I K U U 2 2 Pitkään väännetty osakesäästötili näki vihdoin päivänvalon vuodenvaihteessa. . 40 000 euroa vuonna 2014 . Pääomatulojen verot kattavat jo liki kuusi prosenttia valtion budjetista ja varat riittäisivät esimerkiksi koko Suomen korkeakoululaitoksen tai puolustusministeriön hallinnonalan pyörittämiseen
kerroksen kodista. Rakennuksen 1950-luvun arkkitehtuurille kumartava julkisivu ja vehreä yhteispiha viimeistelevät ainutlaatuisen mukavuusalueen. Kun haluat löytää oman mukavuusalueesi, voit luottaa meihin. Asiakkaillemme olemme luotettava ja lähellä. Työntekijöillemme tarjoamme kiinnostavia työtehtäviä, mahdollisuuden kehittää omaa osaamista sekä mukavat kollegat. Suunnittelemme ja rakennamme vuosittain yli 2 000 kotia, joita yhdistävät hyvä sijainti, toimiva pohjaratkaisu ja laadukkaat materiaalit. Pohjola Rakennus Oy Suomi | Televisiokatu 4, 00240 Helsinki | 020 775 9630 | kodit.uusimaa@pohjolarakennus.fi | pohjolarakennus.fi Asunto Oy Vantaan Wehmas Asolanväylä 12, 01360 Vantaa Wehmas rakentuu entisen Koivukylän liikekeskuksen paikalle vastapäätä palveluita, rauhallisen Asolan kaupunginosan kupeeseen kahden muun yhtiön kanssa. Valmistuminen (arvio) 7/2021, Energialuokka C2018. Autohallipaikat myydään erillisinä osakkeina à 14 000 €. Teemme uusia mukavuusalueita Pohjola Rakennus luo mukavuusalueita yli 30 vuoden kokemuksella niin asiakkaille, työntekijöille kuin yhteistyökumppaneillekin. Sijainti pääradan varressa takaa, että liikkuminen paikasta toiseen on mutkatonta, kiitos nurkan takaa löytyvän Koivukylän juna-aseman. Liikkuminen kerroksesta toiseen sekä asuinkerroksista parkkihalliin tapahtuu näppärästi hissillä. Aivan. Yhteistyökumppanimme tuntevat meidät tarmokkaina ja määrätietoisina ammattilaisina, joiden kanssa asiat etenevät. Seitsemään kerrokseen kohoavasta Wehmaasta löytyy 66 kaunista kotia. Rs-kohde valinnaisella vuokratontilla. VANTAA, VANHA KOIVUKYLÄ Huoneistoesim m2 kerros myyntihinta € velaton hinta € 1h+kt 22.5 5/7 37 618 125 000 1h+kt 29.5 3/7 38 639 129 000 1h+kt 31.0 5/7 41 688 139 000 2h+kt 54.0 3/7 62 870 209 500 Mukavuusalue keskellä palveluita wehmas.fi Tutustu koteihin osoitteessa: Visualisointikuvassa taiteilijan näkemys 16
T e k s t i J y r i T u o m i n e n K u v a t P e k k a K a r h u n e n Timo Harakka rakensi salkun nuukaillen. Sijoittava ministeri ryöpyttää kuitenkin osakesäästötiliä. Hallituksen suurin osakesalkku syntyi uteliaisuudesta. Timo Harakka uskoo sijoittamisen kannattavan ilman verohuojennuksiakin. 30 Ylänavi H E L M I K U U 2 2 Omin voimin
Harakka oli viime vaalikaudella osakesäästötilin näkyvimpiä vastustajia lakivalmistelun aikana. Hyötyjinä ovat ihmiset, joilla on jo ennestään resursseja.” Harakkaa närästävät osakesäästötilin selvitystyössä esiin nousseet 160 miljoonan euron veromenetykset. Mutta en ole aikeissa sijoittaa osakesäästötiliin”, Harakka virnistää. Kokoomuksen puheenjohtaja Orpo puolestaan oli valtiovarainministerinä valmistelemassa lakia. Hän ei usko osakesäästötilin kannustavan suurta joukkoa suomalaisia osakesijoitusten pariin. Kuukauden henkilö 31 H E L M I K U U 2 2 L iikenneja viestintäministeri Timo Harakalla on hallituksen suurin osakesalkku, mutta hän ei ole avannut osakesäästötiliä. Oppositiossa istuvan kokoomuksen puheenjohtaja kertoi tammikuussa Talouselämälle myyneensä noin 30 000 euron osakepottinsa, jotta voi sijoittaa rahat uudelleen osakesäästötilin kautta. Rahojen jättäminen patjan alle on vähemmän kannattavaa. Valtiovarainministeriö (VM) arvioi valmistelun yhteydessä, että esimerkiksi vuonna 2025 uudistus pienentäisi valtion verotuloja noin 100 miljoonaa euroa, ”jos taloudessa ja pörssin kehityksessä ei tapahdu suuria muutoksia viime vuosiin nähden”. Rajoitetusti verovelvolliset sijoittajat voisivat vedota siihen, että lähdeverojen periminen on EU-oikeuden vastaista, jos suomalaisilta osakesäästötileiltäkään ei makseta osinkoveroa.. Lisäksi VM arvioi, että ulkomailta lähdeveromenetyksiä tulee vielä 56 miljoonaa euroa. ”Me, joilla on ollut ylijäämää mitä sijoittaa, tiedämme, että arvopaperisijoittaminen on keskimäärin kannattavaa. ”Täytyy olla tarkka, sanonko mitään Petteri Orposta tässä yhteydessä. Orpo esitti tämän vuoden tammikuussa osakesäästötilin ylärajan nostamista 100 000 euroon ja sijoitustuotteiden laajentamista rahastoihin ja etf-sijoituksiin. Markkinataloudessa julkisen vallan ei pidä subventoida sijoituksia, jotka ovat tukemattakin kannattavia. Entä jatkossa. Harakka kritisoi osakesäästötiliä veroetuna pienelle joukolle ennestään hyvinvoivia suomalaisia
Timo Harakan mielestä osakesäästötili sekoittaa ennestään monimutkaista pääomatulojen verotusta.. Suomalainen elinkeinoelämä on suhtautunut verohankkeeseen karsastaen. Riittävän pitkän ajan kuluessa perinnöksi siirtäminen vähentää verotuottoa merkittävällä tavalla, mutta on olemassa myös monta tapaa tyhjentää osakesäästötili ulkomaille.” VM:n arvioissa näin voisi käydä esimerkiksi Suomesta pois muutettaessa, kun verotuksellinen kotipaikka siirtyy. Systeemi toimii aika hyvin ilman valtion väliintuloa. Helsingin pörssiyhtiöiden omistuksesta puolet on ulkomailla. Lähdevero perittäisiin institutionaalisten sijoittajien kuten sijoitusrahastojen, eläkeyhtiöiden, säätiöiden ja ay-liikkeen Suomesta saamista osingoista. ”Erilaisten rahastotuotteiden ja indeksisijoittamisen kulut ovat laskeneet kuluttajalle, ja arvo-osuustilien ylläpidossakin on ihan kunnollista kilpailua. Finanssialan mukaan verosta kärsisivät eniten suomalaiset rahastosijoittajat. Sdp:n toinen osinkoverohanke listaamattomien yhtiöiden osinkoverotuksen muuttamisesta ei pääsLaajat veropohjat. ”Aina kun on mahdollisuus lykätä veronmaksua, tulee myös keinoja välttyä veronmaksulta. Hänen mielestään osakesäästötiliä parempi kannustin piensijoittajille olisi laskea osinkoveroa. ”Eläkeyhtiöissä liikkuu 27 miljardin euron rahavirrat vuosittain. Sdp on ehdottanut veroksi viittä prosenttia. 32 Kuukauden henkilö H E L M I K U U 2 2 Verotuksen lykkääntyessä myös verotettavan potin pitäisi kasvaa sijoitusten poikiessa, mutta Harakka suhtautuu tähänkin epäilevästi. HARAKKA HUOMAUT TA A , että sijoittaminen ei ole ollut hankalaa ennen osakesäästötiliäkään. Jos ihmisiä halutaan kannustaa sijoittamaan, eikö näiden lukujen pitäisi olla lähempänä toisiaan?” Osinkojen lähdeveron selvittäminen pääsi mukaan hallitusohjelmaan. Osakesijoittamista kannattaa kaikin mokomin edistää, mutta osakesäästötili ei ole veronmaksajien rahojen fiksua tai oikeudenmukaista käyttöä”, hän lataa. ”On vähän murheellinen juttu, että aina pääomaverotuksen osalta ilmoittautuu edunsaajia, joiden mielestä yhteiskunta romahtaa, jos he joutuvat osallistumaan julkisten palveluiden rahoittamiseen. Eläkesijoitusyhtiöiden saamien osinkojen joutuminen mahdollisesti verolle on herättänyt odotetusti vastustusta. Finanssiala ja EK ovat myös arvioineet, että lähdevero loisi painetta korottaa suomalaisten eläkemaksuja. EK:n mukaan osa ulkomaisista instituutioista voisi välttää veron olemassa olevien verosopimusten perusteella, ja omistuksia voitaisiin järjestellä muista maista näihin maihin. Lähdeveron myötä 40 miljoonaa euroa siirtyisi julkisen sektorin taskulta toiselle.” Lähdeverolla pyrittäisiin saamaan etenkin ulkomaisia sijoittajia verolle Suomesta saatavien osinkojen osalta. Valtion budjettia tasapainottaisi osinkojen lähdevero yhteisöille, jotka eivät tällä hetkellä käytännössä maksa veroja osingoistaan. ”Minkä takia kalifornialainen eläkesäätiö maksaa Koneen osingoista nolla prosenttia veroa ja suomalainen piensijoittaja maksaa 25,5 prosenttia. Elinkeinoelämän Keskusliiton (EK) mukaan osinkojen lähdevero vähentäisi ulkomaisten sijoittajien rahan kohdistumista Suomeen. Harakan mukaan lobbaus veroa vastaan on ollut voimakasta. Eihän mitään saataisi vietyä eteenpäin yhteiskunnassa, jos ei katsota kokonaisuutta ja mietittäisi, että onko tämä osaoptimointi kuitenkin kehityksen este ja yleisen hyvän jarruna.” Hallitusneuvotteluissa Harakka veti veroryhmää
Työskenteli aiemmin toimittajana, kirjailijana ja tv-tuottajana. Vapaalla Kulttuuri, ikämiessähly kentällä ja koripallo katsomossa. Nopeat raiteet Suomen metropolien välillä ovat monella tapaa lempihankkeita.” Ura Nousi eduskuntaan vuonna 2015 Uudenmaan vaalipiiristä. Muilla ministereillä on lähinnä pieniä määriä yksittäisiä osakkeita ja asunto-omistuksia. Suuri osa ellei jopa enemmistö niistä, jotka nauttivat huojennetuista osingoista, ei ole yrittäjiä vaan ainoastaan omistajia osinkoja jakavassa yrityksessä”, Harakka huomauttaa. Harakan osakesalkku on kuitenkin hallituksessa omassa sarjassaan. Olisi ollut kiva luotsia työllistämistoimia eteenpäin. Perhe Puoliso ja kolme lasta. Harakan suoraan ja Kansakunta-yhtiön kautta omistamat osakkeet muodostavat kesäkuun sidonnaisuusilmoituksen määrien ja tammikuun loppupuolella laskettujen kurssien perusteella noin 400 000 euron arvoisen potin. Työministeri Antti Rinteen (sd) hallituksessa viime kesäkuusta joulukuuhun. ”Yrittäjyyden kannusteista kannetaan huolta, mikä on tietysti tärkeä perustelu. Rahasto-omistuksia oli kesäkuun ilmoituksen perusteella 70 000 euron arvosta, ja mahtuupa mukaan muutama sijoitusasuntokin.. HARAKAN KRITIIKKI osakesäästötiliä ja osinkoverotusta kohtaan voi antaa mielikuvan penseydestä omistajuutta kohtaan. Osinkojen lähdeveron selvittäminen on selvitysputkessa valtiovarainministeriössä, mutta sen aloittamisen aikataulua ei ole vielä lyöty lukkoon. Vero-oikeuden emeritusprofessori Heikki Niskakangas on nimittänyt tätä porsaanreiäksi. Kuukauden henkilö 33 H E L M I K U U 2 2 Timo Harakka, 57 Työ Liikenneja viestintäministeri joulukuusta lähtien Sanna Marinin (sd) johtamassa hallituksessa. Kirjoja muun muassa finanssikriisiä ruotiva Luoton loppu (2009) sekä eurokriisiin keskittyvä Suuri kiristys (2014). Toisaalta liikenneja viestintäministeriö on sellainen tulevaisuusministeriö, mikä vastaa mielenkiintoihini. Listaamattomien yhtiöiden osinkoverotus eroaa listatuista yhtiöistä ja on selvästi löysempää. Varakkaan listaamattoman yrityksen omistaja voi maksaa osingoista alimmillaan 7,5 prosentin veroa. syt mukaan hallitusohjelmaan. ”Jätin työja elinkeinoministeriön haikealla mielellä. Listaamattomien yhtiöiden osinkojen verotuksen rukkaaminen ei siis ole nykyhallituksen agendalla, eikä osakesäästötiliin olla tekemässä muutoksia. Vetänyt Pressiklubia ja työskennellyt Vihreän langan päätoimittajana. Perhe asuu Helsingissä
Harakka ei enää tuijota sijoittajana vain tuottoa. Sanon näin sekä sijoittajana että liikenneja viestintäministerinä”, Harakka nauraa. ”Suomalaisella on keskimäärin pankkitilillä 5 000 euroa. Miten salkku on syntynyt. Vastaavasti minulla on sitten ollut ylimääräistä sijoitettavaksi osakkeisiin. ”Yhtäältä sijoittajan tehtävä on tukea suomalaista elinkeinotoimintaa. Suurimpia onnistumisia on Neste. ”Opin jo lapsuudenkodista aikamoisen nuukailun. Jos ei pysty ottamaan riskiä ja tuottoja pitäisi saada realisoitua lyhyellä aikavälillä, en haluaisi ottaa vastuuta siitä, että suosittelisin sijoittamista kaikille. Välillä sijoituksissa ovat painottuneet myös osinkotuotto ja yhtiön vakaus. Siksi olen suhtautunut osakesääs”Ei niin suurta merkitystä, vaikka tuotto olisi negatiivinen” Nousussa mukana. Ministerinä hän ei ole tehnyt uusia sijoituksia, mutta on myynyt joitain omistuksia pois, kun rahoille on ollut muuta tarvetta. En ole viime vuosina miettinyt tuottoa vaan olen omilla roposillani halunnut tukea jotain toimintaa. 34 Kuukauden henkilö H E L M I K U U 2 2 Ennen poliitikon uraansa Harakka työskenteli yli 30 vuotta toimittajana, kirjailijana ja tv-tuottajana. Halusin auttaa häntä ja ostin osakkeet pois.” Harakan mukaan hänen osakevalinnoissaan ei ole myöhemminkään ”ollut suurta logiikkaa”. Uteliaisuus toimialoja ja yhtiöitä kohtaan on ollut tärkein sijoitusperiaate. ”Maksoin muistaakseni 13 euroa osakkeelta. Ensimmäinen sijoitus tapahtui puolivahingossa 1980-luvun alkupuolella. Esimerkiksi Lassila & Tikanoja on tehnyt hyvää työtä kierrätyspuolella, ja työministerinä sain nähdä, miten siellä on työllistetty paljon maahanmuuttajia, osatyökykyisiä ja ikääntyneitä työntekijöitä. Omat sijoitukset kannustavat seuraamaan eri alojen kehitystä. Sellaisessa on kiva olla omistajana mukana.” Harakan sijoittaminen on vähentynyt selvästi hänen noustuaan eduskuntaan viisi vuotta sitten. Hänellä ei ollut muuta myytävää kuin Wärtsilän osakkeita. Joku haluaa sijoittaa vaikkapa autoon suuren summan rahaa, mikä ei ole minusta kovin viisas investointi. Tänä vuonna kurssi on kiivennyt yli 34 euron eli viime vuonna hätyytellyn sadan euron rajan yli on menty laskennallisesti. ”Tässä ollaan vähän suurennuslasin alla. Osake splitattiin viime vuonna niin, että yhdestä osakkeesta tuli kolme osaketta ja yhden osakkeen arvo laski vastaavasti kolmannekseen. Timo Harakka ei voinut Nesteen yhteiskuntasuhteiden neuvoston varapuheenjohtajana käydä kauppaa osakkeella, ja osakkeen paino kasvoi salkussa.. Salkkua on hajautettu eri sektoreille, mutta Suomessa on selvä maantieteellinen ylipaino. Ja niin kuuluu ollakin.” Liikenneja viestintäministeri Timo Harakka kertoo suhtautuvansa varovaisesti kansankapitalismiin kannustamiseen, vaikka on itse sijoittanut suoraan osakkeisiin 1980-luvulta lähtien. Yhtiö oli todella alihinnoiteltu siihen nähden, miten merkittävää transformaatiota yhtiö oli tekemässä, eli siirtymässä minimaalisesta arktisesta öljynjalostamosta maailmanluokan toimijaksi uusiutuvissa polttoaineissa.” Sittemmin Nesteen kurssi kipusi lähelle sataa euroa. ”Entinen tyttöystäväni halusi rahoittaa matkan Costa Ricaan
Osaltaan menestystä on siivittänyt monien institutionaalisten sijoittajien päätös painottaa vastuullisuutta sijoittamisessa sekä sitä seurannut pääomavirta korkean ESG-luokituksen yhtiöihin. Vastuullisten sijoitusten hyvä tuotto on Harakan mielestä luonnollista. Kunhan on ollut hyvä asia ja asianmukaisesti hoidettu kuvio.” . ”Silloin ei ole niin suurta merkitystä, vaikka tuotto olisi negatiivinen tai rahat menisivät kokonaan. Vastuullinen ESG-sijoittaminen eli ympäristöasioiden, yhteiskuntavastuun ja hyvän hallinnon huomioon ottaminen sijoituskohteissa on kannattanut akateemisen tutkimuksen mukaan keskivertoa paremmin. ”Jos sijoittajalla on suinkin mahdollisuutta, mielenkiintoa ja varaa, kannattaisi miettiä myös sitä, millaista maailmaa sitä on omilla sijoituksillaan tekemässä. Harakka on itse sijoittanut välillä myös joukkorahoittaakseen hyvää asiaa. T I M O H A R A K A N O S A K E S A L K K U Ilkka-Yhtymä II Ilkka-Yhtymä I Daimler Kesko Outokumpu Volvo Ponsse Harvia Cargotec Metsä Board Nokia Valmet Delta Air Lines Altia Stora Enso Ahlstrom-Munksjö Kemira Fiskars Lassila & Tikanoja Nordea Metso FedEx JD.com Cramo Nokian Renkaat Konecranes E.On SE F-Secure Icon Alibaba Group Caverion Volkswagen Investor Novo Nordisk Fortum Bavarian Nordic Orion Neste G Osakkeiden arvo, eur kpl 41 124 25 160 21 600 18 144 14 013 12 763 12 426 11 985 9 932 9 507 9 464 9 414 8 610 8 134 7 818 7 276 7 020 6 994 6 897 6 600 6 180 5 492 5 355 4 780 4 570 4 370 4 144 3 680 3 504 3 400 3 127 3 110 2 962 1 590 1 515 1 318 1 132 766 Osake 1 200 580 800 800 250 250 70 1 500 50 60 2 800 900 300 350 569 200 50 200 950 400 400 500 400 350 544 200 80 1 000 100 600 323 100 200 500 25 30 262 198 315 874 Yhteensä 18 091 Osakeomistukset G Helsingin pörssi G Muut 72 % 28 % Osakkeet yhteensä, eur 401 880 Kansakunta Oy:n omistukset Osake kpl arvo, eur Kone 800 47 600 Sampo 600 24 588 Cargotec 300 10 200 Caverion 250 1 997 YIT 250 1 620 Yhteensä 2 200 86 005 Osakkeiden määrät kesäkuun sidonnaisuusilmoituksesta, kurssit 24.1.2020.. On toiveajattelua, että se olisi ihan aidosti jokaisen ulottuvilla.” Harakka on vaurastunut omilla sijoituksillaan, mutta hänelle sijoittaminen ei ole vain tuoton maksimoimista. Sijoittaja voi suhtautua rauhallisin mielin liikkeenjohtoon, joka miettii arvon kasvattamista pitkällä tähtäimellä ja jättää pikavoittojen saalistamisen taka-alalle”, Harakka pohtii. ”Yhtiöt, jotka ovat varautuneet ilmastonmuutokseen ja miettivät ratkaisuja suuriin globaaleihin ongelmiin ovat varmasti jossain määrin valmiita myös liiketoimintaympäristön muutoksiin ja muutenkin innovatiivisia. Salkusta löytyy muun muassa päästöhuijauskohussa ryvettynyt Volkswagen, mutta Harakan mukaan yhtiön asema merkittävänä sähköautovalmistajana riittää oikeuttamaan paikan salkussa. Kuukauden henkilö 35 H E L M I K U U 2 2 tötileihin kriittisesti. Harakan salkku kestää ministerin mielestä kohtuullisesti ESG-tarkastelun, vaikka hän kertoo, ettei ole sitä erityisesti miettinyt. Ovatko sijoitukset ekologisesti ja sosiaalisesti kestävään liiketoimintaan?” ”Jos eettisesti korkeatasoiselle sijoitukselle saa vielä kohtuullisen hyvän tuotonkin, oikeus toteutuu ja maailma on upea”, Harakka maalailee
Houkuttelevia yhtiöitä ovat UPM, Huhtamäki ja F-Secure.. 36 Ylänavi H E L M I K U U 2 2 T e k s t i To m m i M e l e n d e r MEGATRENDIT palkitsevat kärsivällisen Maailmaa muuttavat kehityskulut avaavat tuottomahdollisuuksia. Niihin pääsee käsiksi myös Helsingin pörssissä
Ahkerassa käytössä kulunut termi saattaa kalskahtaa iskulauseenomaiselta, mutta sen kuvaamat asiat ovat kovaa todellisuutta. Kaupungistumisen, kestävän kehityksen, digitalisaation ja väestön ikääntymisen kaltaiset megatrendit ovat mahdollisuuksia sijoittajille. Tulevaisuudentutkija John Naisbitt nosti megatrendit julkiseen keskusteluun 1980-luvun alussa. Pitkäjänteisen sijoittajan on osattava katsoa pitemmälle, useiden vuosien päähän. Mitä paremmin hän hahmottaa huomispäivän maailman, sitä paremmat mahdollisuudet hänellä on saada rahoilleen tuottoa. Toki megatrendien ympärille nousee toisinaan muoti-ilmiöitä, jotka nostavat osakkeiden arvostuskertoimia”, eQ:n salkunhoidon johtaja Esa Saloranta sanoo. Liikkeellä on monenlaisia listauksia, mutta useimmat niistä kiertyvät samojen ydinteemojen ympärille. Vasta silloin hänen eteensä piirtyvät megatrendeiksi kutsutut kehityskulut, jotka muuttavat yhteiskuntia ja kansantalouksia hitaasti mutta varmasti. Sijoittajalle megatrendien tunteminen antaa mahdollisuuden löytää yhtiöitä, joiden liiketoiminSuuret linjat. Pörssiuutiset ja markkinakatsaukset keskittyvät yleensä tarkastelemaan yhtä vuotta tai vuosineljännestä. Ne eivät ole nopeasti ohimeneviä juttuja, vaan puskevat itsensä läpi vääjäämättä. nassa on rakenteellista kasvua. ”Megatrendeistä hyötyvät yritykset tarjoavat sijoittajalle keskimääräistä parempia tuottoja ja usein vieläpä keskimääräistä pienemmällä riskillä”, SP-Rahastoyhtiön salkunhoitaja Anders Pelli sanoo. Joskus tarkastelu laajenee suhdannekierron mittaiseksi. K u v a t: A rm a n d o B a b a n i, K a rs te n K la m a , S IP A A s ia , O li v e r K il li g. MEG ATRENDEJÄ kartoittavat niin tutkimuslaitokset, konsulttitalot kuin yritykset. ”Ei pidä sekoittaa megatrendejä muoti-ilmiöihin. Niiden avulla on mahdollista nähdä asiat laajemmin kuin vain omassa toimintaympäristössään”, Sitran johtava asiantuntija Mikko Dufva sanoo. Ylänavi 37 H E L M I K U U 2 2 S ijoittaja ostaa aina tulevaisuutta, ei menneisyyttä. ”Megatrendit tarjoavat kokonaiskuvan maailmasta ja muutoksesta
Ympäristöhuolet siivittäjinä Puusta voi onneksi tehdä muutakin kuin paperia. Huhtamäellä on vahvat asemat yhtenä tärkeimmistä kuitupakkausten valmistajista. OECD ennustaa, että vuosisadan puoliväliin mennessä osuus on 70 prosenttia. Urbaani, kiireinen elämäntyyli saa ihmiset ruokailemaan useammin kodin ulkopuolella tai ostamaan eineksiä supermarketeista. Se tietää kysyntää Huhtamäen tarjoiluja ruokapakkauksille. Tammikuun lopussa yhtiö kertoi rakentavansa Saksaan puupohjaisia biokemikaaleja tuottavan jalostamon. Koneella ylimpään kerrokseen asti K O N E 2020E 2021E Liikevaihto, meur 10 434 10 839 Liiketulos, meur 1 351 1 457 Osinkotuotto % 3,0 3,2 P/e 28,7 26,7 Opon tuotto % 32 32 L A S S I L A &T I K A N O J A 2020E 2021E Liikevaihto, meur 795 804 Liiketulos, meur 47 51 Osinkotuotto % 6,0 6,0 P/e 16,8 15,2 Opon tuotto % 17 18 U P M 2020E 2021E Liikevaihto, meur 9 735 9 923 Liiketulos, meur 1 237 1 304 Osinkotuotto % 4,8 4,9 P/e 16,0 15,5 Opon tuotto % 9 10 Perussanomana on, että väestö ikääntyy ja keskittyy suuriin kaupunkeihin samalla kun teknologia mullistaa jokapäiväistä elämäämme ja ekologiset uhat ilmastonmuutoksesta luonnonvarojen rajallisuuteen vaativat välitöntä huomiotamme. Yhtiö myös toimittaa energiapuuta metsistä voimalaitoksille ja huoltaa kiinteistöjä kestävän kehityksen mukaisesti. Kaupungistuminen ohjaa kuluttamaan Ekologiset uhkakuvat kannustavat raaka-aineiden kierrättämiseen. Kestävä kehitys puolestaan vaatii muovin korvaamista uusiutuvilla raaka-aineilla. 38 Megatrendit 2020 H E L M I K U U 2 2 H U H TA M Ä K I 2020E 2021E Liikevaihto, meur 3 633 3 806 Liiketulos, meur 330 356 Osinkotuotto % 2,5 2,6 P/e 18,5 17,1 Opon tuotto % 16 15 K A U P U N G I S T U M I S E N M E G AT R E N D I K E S TÄVÄ N K E H I T Y K S E N M E G AT R E N D I Kaupungistuminen näkyy muussakin kuin rakentamisessa. ”Yhä useammat yritykset tajuavat, että niiden ainoa tehtävä ei ole tuottaa lisäarvoa osakkeenomistajille. Niitä voi tilata Koneelta. Kaupungistuminen tarkoittaa korkeita taloja ja korkeissa taloissa pitää olla hissit. Megatrendien vaikutuksia arvioivan sijoittajan on tärkeä ymmärtää, että ne eivät ole itseriittoisia kehityskulkuja, vaan vaikuttavat toinen toisiinsa. UPM:n kasvutoiveet perustuvat kuitutuotteisiin, erikoispakkausmateriaaleihin ja molekulaarisiin biotuotteisiin. Yhtiö on satsannut digitalisaatioon ja luonut kilpailijoista poikkeavan palvelukonseptin. Osa taas toimii huonosti, mikä voi johtaa siihen, että ne menettävät asemiaan.” MONI YRIT YS kuvailee liiketoimintaansa vaikuttavia megatrendejä houkuttelevin sanakääntein. Dufva korostaa megatrendien poliittisia ulottuvuuksia, kuten varallisuuden epätasaisen jakautumisen yhteiskuntien sisällä ja maanosien välillä. Sama pätee sen kilpailijoihin Stora Ensoon ja Metsä Boardiin. Uudenlaista kasvua puusta Yli puolet maailman ihmisistä asuu nykyisin kaupungeissa. UPM on onnistunut luomaan nahkansa uudelleen vanhan ydinbisneksen surkastuessa. Varsinkin nuoret ikäluokat vaativat yrityksiltä vastuullisuutta”, Saloranta sanoo. Dufva erottelee kolme tärkeää tulkinnan tasoa: on hahmotettava megatrendit omissa konteksteissaan, tutkittava niiden välisiä jännitteitä ja lopulta tuotava tarkastelu arkielämän konkreettiselle tasolle. Hänen hoidossaan oleva kestävän teknologian rahasto Sininen Planeetta rajaa pois sellaiset sijoituskohteet, jotka eivät vaikuta yhteiskuntaan ja ympäristöön positiivisesti. Jos pitäisi nimetä Helsingin pörssistä kiertotalouden edelläkävijä, Lassila & Tikanoja olisi ilmeinen valinta. ”Alamme havahtua siihen, että talousjärjestelmä pitäisi miettiä uudelleen, jotta se toimisi kestävämmin.” Salorannan mielestä vastuullisuus on alkanut korostua uudella tavalla niin liiketoiminnassa kuin sijoittamisessakin. Osa toimii hyvin, mikä yleensä heijastuu positiivisesti niiden liiketoimintaan. Sijoittajan kannattaa suhtautua tällaisiin kuvailuihin yhtä kriittisesti kuin mihin tahansa informaatioon. ”Megatrendeihin sijoitettaessa alkuvaiheen hype M A A I L M A N M U L L I S T U K S I S TA H Y Ö T YJ I Ä H E L S I N G I N P Ö R S S I S S Ä. Lassila & Tikanoja jalostaa jätteitä hyötykäyttöön ja auttaa asiakkaitaan vähentämään energian kulutusta. Tuottoisaa sijoitusta ei takaa se, että valitsee lupaavan tuntuisen megatrendin ja poimii salkkuunsa muutaman siihen kytkeytyvän yhtiön. ”Yritykset eroavat siinä, miten ne reagoivat megatrendeihin. Kaupungistumisen lisäksi Kone kytkeytyy teknologian megatrendeihin
Tietoteknologisen kehityksensä avulla Cargotec on noussut yhdeksi johtavista satamien automatisoijista. Voittorivien kasvattamisessa auttaa skaalautuva liiketoimintamalli. ”Microsoft on malliesimerkki siitä, kuinka yhtiö voi muuntautua uudelleen ja nostaa arvoaan. Varsinkin sellaiset yritykset, jotka eivät tee positiivista kassavirtaa ovat alttiita kurssiromahduksille, jos lupaukset jäävät lunastamatta. Lääkemarkkina jatkaa kasvua Revenion osake oli viime vuosikymmenen tuottoisin Helsingin pörssissä. Megatrendit 2020 39 H E L M I K U U 2 2 R E V E N I O 2020E 2021E Liikevaihto, meur 67 77 Liiketulos, meur 21 27 Osinkotuotto % 1,6 2,0 P/e 46,1 36,6 Opon tuotto % 23 26 T E K N O L O G I S T U M I S E N M E G AT R E N D I VÄ E S T Ö N I K Ä Ä N T Y M I S E N M E G AT R E N D I Verkkoliikenne vilkastuu ja datan määrä jatkaa paisumistaan. Yritystietoturvan näkymät ovat suotuisat, ja F-Securella on edellytykset vahvistaa asemiaan. Samalla nousee tietoturvauhkia. ”Voi myös kysyä, onko esimerkiksi Teslan osakekurssi hypen siivittämä. Orionilla on suuria odotuksia Bayerin kanssa kehitettävästä eturauhassyöpälääke darolutamidista. Yhtiön edistykselliset silmänpainemittarit syrjäyttivät vanhempaa teknologiaa. Yhtiöllä piisaa teknologista osaamista. Ne kaikki yleistyvät kovaa vauhtia väestön ikääntyessä. Se onnistui rakentamaan tuottoisaa liiketoimintaa pilvipalveluihin.” Kaikki vanhat jätit eivät pääse megatrendeihin kiinni yhtä nopeasti kuin Microsoft. Satamatyön nopeuttaja jyrää Väestön ikääntyminen luo paineita julkiseen talouteen, mutta lääkeja terveysalan yhtiöt eivät pane pahakseen. Saloranta näkee IBM:ssä paljon potentiaalia, kunhan se onnistuu muuntautumisessaan.. Nykyisessä markkinatilanteessa Pelli näkee liiallisia innostuksen merkkejä vetyteknologian yrityksissä, etenkin sellaisissa, jotka valmistavat polttokennoja autoille. Onko Tesla saavuttanut kriittisen etumatkan perinteisiin autovalmistajiin?” FIMin seniorisalkunhoitaja Juha Varis muistuttaa, että megatrendit eivät välttämättä siivitä samalla tavalla koko arvoketjua. SALORANTA NEUVO O etsimään vanhoja yhtiöitä, joilla on suuri asiakaskunta, mutta jotka eivät ole vielä päässeet megatrendien harjalle. F-Securen panokset kyberturvassa Joku voisi ihmetellä, miten konepajayhtiö kytkeytyy teknologian megatrendeihin. Ne kun eivät sairasta tai vaadi lisää liksaa. Yhtiö tavoittelee hiilinegatiivisuutta vuoteen 2030 mennessä, ja aikoo kompensoida kaikki historiansa aikana tuottamansa päästöt vuoteen 2050 mennessä. Automaattilaitteet alkavat pärjätä nopeudessa ihmisille, mikä tekee niistä entistä houkuttelevampia. F-Secure on viime vuodet investoinut kasvaviin kyberturvallisuuden markkinoihin tuloksestaankin tinkimällä. Cargotec pyörittää yli 150 miljoonan euron ohjelmistoliiketoimintaa. Silmänpohjan kuvantamiseen erikoistuneen CenterVuen osto oli tärkeä liike. ”Megatrendit houkuttelevat paljon kilpailua, mikä saattaa painaa kaikkien toimijoiden katteet alas.” Aurinkovoima on surullinen esimerkki siitä, että vahvakaan megatrendi ei aina takaa menestystä. Niissä avautuu mahdollisuuksia hyviin tuottoihin kohtuullisella hinnoittelulla. Sijoittajan on osattava valita suurimman hyödyn saajat. Historia on osoittanut, että uuden teknologian luoneet yritykset eivät aina onnistu kaupallistamaan sitä. Nyt Reveniolla on pätevät tuotteet paitsi glaukooman myös diabeettisen retinopatian ja silmänpohjan rappeuman hoitoon. Mitä enemmän iäkästä porukkaa, sitä enemmän erilaisia massasairauksia, jotka vaativat rohtoja ja hoitoja. Yrityskauppa oikea liike Reveniolle F S E C U R E 2020E 2021E Liikevaihto, meur 237 255 Liiketulos, meur 16 24 Osinkotuotto % 0,9 1,8 P/e 46,7 29,7 Opon tuotto % 14 19 C A R G O T E C 2020E 2021E Liikevaihto, meur 3 700 3 815 Liiketulos, meur 284 312 Osinkotuotto % 3,6 3,9 P/e 11,6 10,2 Opon tuotto % 12 13 O R I O N 2020E 2021E Liikevaihto, meur 1 055 1 078 Liiketulos, meur 251 254 Osinkotuotto % 3,3 3,5 P/e 31,2 30,2 Opon tuotto % 25 26 on suuri riski. Kun kiinalaiset yhtiöt tulivat eurooppalaisille aurinkovoiman markkinoille, ne sysäsivät tieltään paikalliset kilpailijat. Eturauhassyöpä on miesten toiseksi yleisin syöpä maailmassa eli markkinat ovat valtaisat. Yritysten tulevaisuudennäkymät saattavat näyttää ruusuisilta, jolloin arvostuskertoimet voivat nousta hyvinkin korkeiksi”, Pelli sanoo
Huhtamäen toimitusjohtaja Charles Héaulmé (kuva oik.) luotsaa yhtiötä maailmaan, jossa kuitumateriaalit nousevat pääosaan. Monet autonvalmistajat tukeutuvat Qt:n ohjelmistokehitystyökaluihin. ”Ehkä hieman yllättäen suomalaisista listatuista peliyhtiöistä perinteisempään pcja konsolipelimarkkinaan keskittyvä Remedy, on osoittautunut parhaaksi ja kestävimmäksi sijoituskohteeksi. Rohtoja. Esa Salorantaa kiinnostavat suomalaisista teknologiayhtiöistä tietoturvaan erikoistuneet F-Secure ja Nixu. ”Osakekurssit tosin hinnoittelevat jo pitkälti megatrendien tuomat hyödyt, mutta kurssinotkahdukset voivat avata oston paikkoja.” Teknologian megatrendeistä digitalisaatio ja esineiden internet tukevat Pellin mielestä etenkin Qt Groupia. Helsingin pörssistä puuttuvat suuret teknotähdet, mutta suomalainenkin osakemarkkina tarjoaa valinnanvaraa megatrendeistä kiinnostuneille. SÄHKÖAUTOJEN TULO mullistaa parhaillaan autoteollisuutta. 40 Megatrendit 2020 H E L M I K U U 2 2 ”Sijoittajat eivät ole vielä IBM:sta innostuneet, vaikka sillä on suuret asiakasmassat ja mahdollisuudet saada vauhtia tuotekehityksen ja yritysostojen avulla”, Saloranta sanoo. Kestävä pakkaus. Peliteollisuus skaalautuu tehokkaasti, sillä sadalla työntekijällä on mahdollista luoda miljardin arvoinen liiketoiminta. Ne eivät ole nopeasti ohimeneviä juttuja, vaan puskevat itsensä läpi vääjäämättä.. ”Tietoturva on jäänyt sijoittajilla vähemmälle huomiolle, kun katseet ovat olleet pilvipalveluissa ja ohjelmistoissa. UPM on hienosti rakentanut tarinaansa biofore-teeman ympärille”, Varis sanoo. ”Tästä Pohjolan vihreästä kullasta tehdään jatkossa yhä enemmän pakkauksia ja vaatteita sekä korvataan muovia ja fossiilisia polttoaineita. Jos ennusteet toteutuvat, kaupunki-infraa rakennetaan siihen mennessä yhtä paljon kuin sitä on nykyisin. Niillä on myös alan erikoisosaamista, josta maailmalla on huutava pula.” . Millenniaalisukupolvella on tärkeä sijansa vapaaajan megatrendissä. ”Sähköakut tarvitsevat kaiken kaikkiaan enemmän metalleja, kuten kuparia, ja se taas hyödyttää Metson ja Outotecin liiketoimintaa”, Varis sanoo. Juha Varis kertoo saaneensa eräänlaisen ahaa-elämyksen teollisuutemme perinteisestä tukijalasta, metsäteollisuudesta. Remedy tekee laatupelejä, joista myös maksetaan”. Varis harmittelee, että Suomi sijoittuu siinä ainakin toistaiseksi arvoketjun alkupäähän. Anders Pelli nostaa Koneen, Huhtamäen, Vaisalan ja Kojamon esimerkeiksi kaupungistumisesta hyötyvistä yhtiöistä. OECD arvioi, että vuosisadan puoliväliin mennessä maapallon kymmenestä miljardista ihmisestä 70 prosenttia asuu kaupungeissa. Puu on mitä mainioin uusiutuva raaka-aine. Megatrendejä ei pidä sekoittaa muotiin. Sijoittajille se tietää tuottomahdollisuuksia. Orionin lääkkeillä riittää tulevaisuudessa kysyntää, kun väki vanhenee ja sairastaa. Varis uskoo, että suomalainen peliteollisuus ruokkii tulevaisuudessakin nuoremman väen pelinälkää. Kyberuhkien kasvu tukee F-Securea ja Nixua
Miksi hoitaa eturauhassyöpää yksityisessä sairaalassa. Arvopaperi 205 x 275 mm.indd 1 9.1.2020 11.34. *Lähde: Docrates, potilastutkimus 2019 Ota yhteyttä vaikka heti: 010 773 2000 www.docrates.com Ihmisenä ihmisen rinnalla Docrates Monta hyva?a. syyta. Eturauhassyo?pa. Syitä on yhtä monta kuin potilastakin. 91 % heistä uskoo meihin niin paljon, että suosittelisi meitä myös läheisilleen.* Siksi Docrates. ”Minulle tehtiin perusteelliset tutkimukset ennen hoitoja.” ”Täsmäsädehoito takasi mieskunnon säilymisen.” ”Hoidot tehtiin loistavalla asenteella.” Potilaamme kertovat: docrates.com/ potilastarinat ”Levinneeseenkin syöpään löytyi apu.” Tunsin, että nyt ollaan syövänhoidon aallonharjalla
Tarjoamme markkinoiden laajimman malliston, josta löydät takuulla tarpeisiisi sopivan ladattavan hybridin. 49.891,68 €, (sis. SÄHKÖISTYMISEN EDELLÄKÄVIJÄ. BMW 225xe A Charged Edition autoverollinen kokonaishinta alk. 38.435,02 €, (sis. Vapaa autoetu 910 €/kk, käyttöetu 745 €/kk. Tehokas polttomoottori ja hiljainen sähkömoottori tekevät niissä saumatonta yhteistyötä. Tervetuloa koeajamaan Laakkoselle! Laakkonen KOUVOLA Korjalankatu 4 Laakkonen LAPPEENRANTA Katsastajankatu 4 Laakkonen LAHTI Aukeankatu 1 Laakkonen ESPOO Luomannotko 7 Laakkonen HELSINKI Mekaanikonkatu 2 Laakkonen JOENSUU Voimatie 1 Laakkonen JYVÄSKYLÄ Palokankaantie 20 Laakkonen KUOPIO Kallantie 10-12 Palvelupiste Laakkonen REDI Helsinki Hermannin Rantatie 5 Laakkonen JUMBO Vantaa Vantaanportinkatu 3. toimituskulut 600 €) uuden WLTP-päästömittaustavan mukaisella CO 2 -päästöllä 32 g/km, kulutus 1,7 l/100 km. Kuvan autot erikoisvarustein. BMW 530e A Charged Edition autoverollinen kokonaishinta alk. BMW 330e A Charged Edition autoverollinen kokonaishinta alk. Vapaa autoetu 980 €/kk, käyttöetu 815 €/kk. toimituskulut 600 €) uuden WLTP-päästömittaustavan mukaisella CO 2 -päästöllä 38 g/km, kulutus 1,7 l/100 km. Valitse sinulle sopivin vaihtoehto BMW:n laajasta ladattavien hybridien valikoimasta. Vapaa autoetu 750 €/kk, käyttöetu 585 €/kk. HYBRID THINKING TAKES YOU FURTHER. toimituskulut 600 €) uuden WLTPpäästömittaustavan mukaisella CO 2 -päästöllä 38 g/km, kulutus 1,6 l/100 km. BMW Charged Edition -mallisto alkaen 38.436 €. 55.273,02 €, (sis
Käteiskassa alkaa olla niin paisuksissa, että seuraava liike on tehtävä pian. Samana päivänä koko Tokmanni-rivi myytiin, ja vuoden kestäneestä sijoituksesta kuitattiin osinkoineen 65,3 prosentin kokonaistuotto. 43 H E L M I K U U 2 2 L a u ri S ih v o n e n 220 000 230 000 240 000 250 000 260 000 Tokmanni-voitot kotiin tammirallin jälkeen Arvopaperin mallisalkku päihitti vertailuindeksinsä tammikuussa, mutta kun helmikuu alkoi, sarjapettäjä Lehto iski tulosvaroituksella heti vyön alle. S A L K U N K E H I T Y S 1 K K +3,3 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi +1,2 % K U R S S I R A K E T T I +13,9 % Neste A L I S U O R I U T U J A –14,4 % Lehto Group Ar vopaperin mallisalkun markkinahinta yhteensä, euroa 3.1.–3.2 .2020 NÄKE M YS 4 4 / KOTIMAINE N O SAKE : KO NE 4 6 / U LKO MAINE N O SAKE : TE S L A 48 / R AHASTO ILMI Ö 50 / ALLO K A ATI O 53 Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Nordea 12.12.2014 ja 22.9.2016, Aspo 18.1.2018, Neste 27.2.2019, Rovio 4.4.2019, Kojamo 3.5.2019, Lehto Group 1.8.2019, NoHo Partners 23.10.2019 T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U Tuotto alusta Arvo 3.2.2020, asti, % euroa Revenio 600,3 57 400 Kojamo 59,7 31 954 Nordea -23,8 23 499 Neste 23,8 24 702 NoHo Partners -0,5 19 910 Rovio -26,0 14 793 Lehto Group -12,0 8 801 Aspo -19,8 8 020 Käteinen 0,0 60 927 Yhteensä 150,0 250 005 OMXH Cap -tuottoindeksi 81,8
Veropolitiikassa olennaista on tiiviit veropohjat, hyvinvointivaltion turvaavat verotuotot ja matalat tuloerot.” Kannustaako osakesäästötili säästämään. ”Se on mahdollista, mutta Ruotsin kokemusten perusteella voi arvella, että osakesäästötili osin korvaa muita sijoitustuotteita eikä kasvata nettosäästämistä.” Millä muilla tavoin kannustaisit suomalaisia pitkäjänteiseen säästämiseen ja sijoittamiseen. Menettääkö valtio mielestäsi verotuloja pääomien kanavoituessa osakesäästötilille. Osakesäästötili tuo sijoittajalle veroetua ja se tietää vastaavasti veromenetyksiä valtiolle.” Mediatietojen mukaan pelkäät, että osakesäästötili nähdään ”varautumisena hyvinvointiyhteiskunnan alasajoon”. ”Osakesäästötili itsessään ei vaikuta ratkaisevasti hyvinvointivaltion rahoitukseen. 44 Salkku H E L M I K U U 2 2 NÄKEMYS S AK:n pääekonomisti Ilkka Kaukoranta suhtautuu osakesäästötiliin penseästi. Tiliä on kuitenkin välillä perusteltu siten, että se tarjoaa keinon varautua heikkeneviin julkisiin palveluihin. Mitä tarkoitat tällä. Julkisten palvelujen heikkeneminen ei ole vääjäämätöntä, joten toivoisin että veropolitiikalla pyrittäisiin pikemmin turvaamaan hyvinvointivaltio kuin varautumaan sen alasajoon.” Voisiko osakesäästötileistä saada toimivamman jollain sääntelymuutoksella. Lisäksi se karttuu automaattisesti, ilman että kansalaisen tarvitsee erikseen säästää.” Uhkaako osakesäästötili todella hyvinvointivaltiota. ”Lakisääteinen eläkejärjestelmä tukee erinomaisesti suomalaisten säästämistä. Osakesäästötilejä avataan kiivaalla tahdilla, mutta asiantuntijat löytävät tilistä myös kritisoitavaa. T e k s t i A l e x a f H e u r l i n K u v a t O u t i J ä r v i n e n. ”Hallituksen esityksen perusteella verotuloja menetetään, ja pidän arviota uskottavana. ”Osakesäästötiliä voi aina kehittää, mutta suoria parannusehdotuksia minulla ei tähän ole
Salkku T aaleri Kapitaalin toimitusjohtaja Vesa Heikkilä pitää osakesäästötiliä heikkona ratkaisuna, mutta eri syistä kuin Kaukoranta. Osakesäästötili on puolitien ratkaisu 50 000 euron katon ja instrumenttien rajallisuuden vuoksi. Monissa sijoituskohteissa verotusta voi suunnitella, jos tietää mitä tekee. Kannattaisi miettiä myös eläkejärjestelmän rukkaamista Ruotsin malliin, jolloin kansalaiset voivat itse sijoittaa osan eläkevaroistaan.” K O T I T A L O U K S I E N N E T T O R A H A V I R R A T R A H A S T O I H I N , M E U R -1 000 -500 500 1 000 1 500 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 10 20 30 40 50 60 Sijoitusasunnossa Maaja metsäomistuksessa Loma-asunnon muodossa Pörssiosakkeissa Sijoitusrahastossa Säästö-, sijoitustai pankkitilillä Käyttötilillä On säästöjä tai sijoituksia S U O M A L A I S T E N S U O S I T U I M M A T S Ä Ä S T Ö J A S I J O I T U S K O H T E E T , % V A S T A A J I S T A Sisältää kotitalouksien rahavirrat Suomeen rekisteröityihin sijoitusrahastoihin 1.12.2019 saakka. Esimerkiksi vuokratuloa verotetaan suhteettoman rankasti, mutta oman asunnon myyntivoitto on verovapaa. Menettääkö valtio verotuloja pääomien kanavoituessa osakesäästötilille. Lähde: Suomen Pankki, Arvopaperi Lähde: Finanssiala K O T I T A L O U K S I E N N E T T O R A H A V I R R A T R A H A S T O I H I N , M E U R -1 000 -500 500 1 000 1 500 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 10 20 30 40 50 60 Sijoitusasunnossa Maaja metsäomistuksessa Loma-asunnon muodossa Pörssiosakkeissa Sijoitusrahastossa Säästö-, sijoitustai pankkitilillä Käyttötilillä On säästöjä tai sijoituksia S U O M A L A I S T E N S U O S I T U I M M A T S Ä Ä S T Ö J A S I J O I T U S K O H T E E T , % V A S T A A J I S T A Sisältää kotitalouksien rahavirrat Suomeen rekisteröityihin sijoitusrahastoihin 1.12.2019 saakka. Samaan aikaan matala korkotaso rasittaa eläkejärjestelmäämme.” Kannustaako osakesäästötili säästämään. ”Säästäminen voi kasvaa jonkin verran, mutta se tapahtuu lähinnä virinneen julkisen keskustelun seurauksena, ei suoraan tästä tilimuutoksesta. Lähde: Suomen Pankki, Arvopaperi Lähde: Finanssiala 45 H E L M I K U U 2 2. Julkisen sektorin kestävyysvaje on fakta väestön ikääntyessä ja syntyvyyden vähentyessä. ”Meidän pääomaveropohjamme on kuin sveitsiläinen juusto – täynnä reikiä. Osakesäästötili ei aiheuta veronmenetyksiä, vaan veron lykkääntymistä. Pääomat ohjautuvat talouden kannalta vääriin kohteisiin. ”Yleisellä tasolla ihmisiä pitää kannustaa ottamaan vastuuta omasta elämästään ja tulevaisuudestaan. Korkoa korolle -ilmiön kautta sijoitusten arvo ja samalla valtion verosaamiset kasvavat pitkällä aikavälillä.” Pidätkö osakesäästötiliä ”varautumisena hyvinvointiyhteiskunnan alasajoon”. Se ei muuta Suomen isoa kuvaa, esimerkiksi kestävyysvajetta.” Millä muilla tavoin kannustaisit suomalaisia pitkäjänteiseen säästämiseen ja sijoittamiseen. Paljon järkevämpää olisi tiivis veropohja, mutta matala prosentti. ”Ei tietenkään
Kasvava uusien laitteiden kysyntä Aasiassa on pitänyt uuslaitemyynnin, ylläpidon ja modernisoinnin prosenttiosuudet liikevaihdosta lähellä vuosikymmenen takaisia lukemia. 46 Salkku H E L M I K U U 2 2 KOTIMAINEN OSAKE K u v a : K im m o B ra n d t Koneen päättyneen vuosikymmenen kasvutarina oli Kiina. Thyssenarvuuttelu siivitti markkina-arvon yli 32 miljardiin euroon. Osa Aasian kasvusta on ripeän markkinakasvun ansiota, mutta se ei himmennä Koneen loistosuoritusta. M a r k u s S a l i n Unelmadiili. Pitkälti sen ansiosta hissiyhtiö yli kaksinkertaisti vuoden 2009 4,7 miljardin euron liikevaihtonsa liki kymmeneen miljardiin euroon viime vuonna. Viidellä miljardilla vuosikymmenessä kasvaneesta liikevaihdosta Aasia Kiinan johdolla on tuonut yli kolme miljardia euroa, eli noin 60 prosenttia koko Koneen kasvusta. Pohjois-Amerikassa Kone on nelossijalla uusissa laitteissa ja huollossa. Karkeasti kaksi kolmesta Koneen valmistamasta uudesta hissistä myydään nykyään Kaukoitään. Kiihkein kasvu ajoittui vuosikymmenen alkupuolelle. Euroopan, Lähi-idän ja Afrikan liiketoiminta on vuosikymmenessä kasvanut kolmen miljardin euron tasolta reiluun neljään miljardiin. Kone kuroi Otisia kiinni Menestys Kiinassa kasvatti Koneen uuteen kokoluokkaan. Markkinaosuus on vuosikymmenessä tuplaantunut Kiinan uusissa laitteissa viidennekseen. Jos Koneen Thyssen-kauppa menee maaliin, siitä tulee maailman suurin hissiyhtiö.. Amerikan osuus liikevaihdosta on pysynyt viidenneksen tasolla koko vuosikymmenen, mikä on kasvattanut miljardibisneksen kahden miljardin euron bisnekseksi. Silti Kone on onnistunut nousemaan uusissa laitteissa kolmossijalta Euroopan markkinakakkoseksi ja ylläpidossa nelossijalta kolmoseksi. Yhtiö on vuosikymmenessä raivannut tiensä mitalipallin ulkopuolelta korkeimmalle korokkeelle Kiinassa niin uusissa laitteissa kuin ylläpidossa. Samalla liiketoiminta-alueen osuus konsernin liikevaihdosta on laskenut 20 prosenttiyksikköä 42 prosenttiin. Kun Aasian alueen osuus Koneen myynnistä oli vuonna 2009 noin kuudenneksen, viime vuonna se oli liki 40 prosenttia. Jo vuonna 2015 liikevaihto hätyytteli 8,5 miljardia euroa
KASVUN HIDASTUMINEN näkyi pitkään Koneen kurssissa, joka ehti kitkutella 40 euron tietämillä nelisen vuotta ennen kuin nousu koitti viime keväänä. Tuolloin levisivät ensimmäiset huhut Thyssenin halusta tai pikemminkin tarpeesta luopua parhaasta palasestaan, hisseistä. Liikevaihdon kasvu on viime vuosina jäänyt vähäiseksi, vaikka viime vuonna se ylsikin kymmenekseen ja ylitti selvästi yhtiön vuodentakaisen ennusteen. Liikevoittoprosentti oli edellisvuoden tapaan 15,4. veroja, meur 1 218 1 376 1 492 Nettovelat, meur -1 530 -1 852 -2 087 Opon tuotto, % 31,1 31,8 32,2 Tulos/osake, euroa 1,87 2,05 2,21 Osinko/osake, euroa 1,70 1,80 1,90 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2020E 2020E 2020E,% Schindler 29,9 16,9 1,7 Kone 29,4 18,9 3,0 Assa Abloy 23,3 15,1 1,7 United Technologies 18,0 12,1 2,0 Johnson Controls 16,0 11,6 2,6 Mitsubishi Electric 15,8 7,4 2,6 K I I H K E I M MÄ N K A SV U VA I H E E N rauhoittuminen näkyy kuitenkin Koneen luvuissa. Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 29.1.2020. Amerikkalainen monialayhtiö United Technologies jakautuu ensimmäisen vuosipuoliskon aikana kolmeksi pörssiyhtiöksi, joista yksi on Otis. Liikevaihdon kasvu on viime vuosina jäänyt vähäiseksi. Laatuyhtiöstä joutuu aina maksamaan, mutta yhtiön osake on tällä hetkellä huomattavan kallis riippumatta siitä, miten Thyssen-kaupan kanssa lopulta käy. Saksalaiskonglomeraatti on lupaillut kertovansa ratkaisusta ensimmäisen vuosineljänneksen aikana. Oikaistu liikevoitto ylitti niukasti kaksi miljardia dollaria. Thyssenille sujuvampi ratkaisu voisi olla pääomasijoittajille myynti, sillä kilpailuviranomainen veti hiljattain punakynällä yli yhtiön teräsliiketoiminnan yhdistämisen intialaisen Tatan kanssa. Osinkoaan Kone korottaa viidellä sentillä 1,70 euroon. Koneen kanssa samana päivänä tuloksensa julkistaneen maailman suurimman hissiyhtiön Otisin liikevaihto kasvoi viime vuonna vajaat kaksi prosenttia 13,1 miljardiin dollariin eli noin 11,9 miljardiin euroon. Thyssenin karsima ostajakandidaattijoukko on jättänyt tarjouksensa hissiliiketoiminnasta tammikuussa. 1,24 miljardin euron oikaistu liikevoitto oli kuitenkin yhtiön vuosi sitten antaman haarukan ylärajalla. Kone lukeutuu Helsingin pörssin parhaisiin yhtiöihin. Huoltolaitekanta kasvaisi tuntuvasti ja arviot vuotuisista synergiahyödyistä liikkuvat sadoissa miljoonissa euroissa. Tuloskaan ei ole sanottavasti noussut, sillä vuonna 2016 saavutettu liki 1,3 miljardin euron liikevoittoennätys jäi vielä viime vuonna lyömättä. Ennätyskurssi nosti Koneen markkina-arvon yli 32 miljardiin euroon ja p/e-luvun 35 korville suhteessa viime vuoden tulokseen. Myös viime vuoden 1,80 euron osakekohtainen tulos on kymmeneksen alhaisempi kuin kolme ja neljä vuotta sitten. Vaihtoehtoja voivat olla hissiliiketoiminnan listaaminen tai sen myyminen kokonaan tai osittain. Siitä kertoo muun muassa se, että yhtiö tahkosi hyvää tulosta läpi viime vuosikymmenen finanssikriisin. Viime keväänä alkanut nousu huipentui tammikuussa yli 60 euron huippulukemiin, kun markkinoille oli vuotanut tietoja, että Kone on tehnyt Thyssenille 17 miljardin euron tarjouksen. TEOLLISENA OSTAJANA Kone-vaihtoehto tarkoittaisi kilpailuviranomaisten tiukkaa syyniä ja synergiahyötyjen hakeminen jonkinlaista vääntöä saksalaisen vahvan ammattiyhdistysliikkeen kanssa. Koneen noin 17 miljardin euron tarjous asettuu julkisuudessa veikkailtuun 15–20 miljardin euron haarukkaan, mutta mitään varmuutta tarjouksen läpimenosta ei ole. Paperilla Koneen ja Thyssenin yhdistäminen näyttää unelmadiililtä. Salkku 47 H E L M I K U U 2 2 L I I K E T O I M I N TA 2019 2020E 2021E Liikevaihto, meur 9 982 10 434 10 850 Liiketulos, meur 1 237 1 353 1 457 Tulos e. K U R S S I K E H I T Y S G Kone G Helsingin pörssi eur 20 35 50 65 80 1/2020 12/2014 Kiihkeimmän kasvuvaiheen rauhoittuminen näkyy Koneen luvuissa. Lähde: Alma Talent Tietopalvelut, Factset. Hieman Konetta pienempi Thyssen on pieni Aasiassa, mutta selvästi suomalaiskilpailijaansa vahvempi Amerikassa ja Lähiidän ja Pohjois-Afrikan alueella. Ostajajoukossa kilpailee Koneen rinnalla huhujen mukaan ainakin neljä pääomasijoittajien muodostamaa konsortiota. Tavoittamatta on edelleen myös kolmen vuoden takainen ennätyksellinen 14,7 prosentin liikevoittomarginaali, johon jäi viime vuonna oikaistuillakin luvuilla yli kahden prosenttiyksikön hajurako. Vaikka uuslaitemyynnin kasvuvauhti Kaukoidässä on hidastunut, tämän vuoden paras kasvu tulee saman alueen huoltoja modernisointiliiketoiminnoista. Kuluvalle vuodelle yhtiö ennustaa 0–6 prosentin liikevaihdon kasvua ja 1,25– 1,40 miljardin euron oikaistua liikevoittoa. Koneen tiedotteen mukaan Thyssen käy Koneen ymmärryksen mukaan keskusteluja myös muiden tarjonneiden kanssa
Viime vuoden toukokuussa kurssi painui alimmillaan alle 180 dollariin, mikä tarkoitti kurssin puolittumista vain reilussa puolessa vuodessa. Elon Musk osallistui tammikuussa Shanghain tehtaan avajaisseremonioihin avaamalla Model 3:n tuotantolinjan. Perinteisistä autovalmistajista edellä on enää noin 200 miljardin dollarin arvoinen Toyota. Se pystyy rakentamaan tehtaansa nollapisteestä vastaamaan sähköautotuotannon vaatimuksia ja kantapään kautta opittua käytännön kokemustakin sillä alkaa jo olla. TESL AN OSAKKEEN vertaaminen vanhojen autoyhtiöiden kroonisesti halpoihin osakkeisiin on virhe. Eihän kukaan enää vertaa 2 500 autoa vuodessa valmistavan 30 miljardin euron arvoisen Ferrarinkaan osaketta muihin autoyhtiöihin. Ferrarin viiteryhmä on luksusbrändiyhtiöt ja Teslan viiteryhmäksi sopivat maailman johtavat teknologiajätit. Esimerkiksi sveitsiläinen UBS pudotti kesällä myyntisuosituksen kanssa 200 dollarin tavoitehintansa 160 dollariin ja nosti sitä tammikuun markkinapaineessa 410 dollariin hieman ennen viimeisen neljänneksen tulosraporttia, mutta piti myyntisuosituksen voimassa. Sähköautovalmistajana Tesla upottaa lapiotaan uuteen maaperään ilman vanhan saastuttavan autoteollisuuden leimaa. Lukemat tarkoittavat jo noin 140 miljardin markkina-arvoa. M a r k u s S a l i n Virus pysäytti. Teslaa seuraavat analyytikotkin ovat olleet ihan pihan perukoilla. Viimeisen neljänneksen tulosjulkistuksen jälkimainingeissa osake kävi korkeimmillaan 968 dollarissa, jälkipörssissä hinta oli noin 883 dollaria. Se riittäisi koko Amerikan muun autoteollisuuden hankintaan tai ikonisten saksalaisten Daimlerin ja BMW:n ostamiseen. T E S L A N L I I K E VA I H TO kasvoi viime vuonna reilulla kolmella miljardilla dolTesla vastaa markkinahuutoon Yhtiöllä on yhä iso etumatka muihin autovalmistajiin. 48 Salkku H E L M I K U U 2 2 ULKOMAINEN OSAKE Sähköautovalmistaja Teslan osake hätyytteli 200 dollarin rajaa jo yli kuusi vuotta sitten. Tehdas suljettiin helmikuun alussa koronaviruksen takia, mikä viivästyttää autotoimituksia.. Osakkeessa toiveet näkyvät jyrkkinä kurssinlaskuina ja -nousuina. Sen jälkeen nousukyyti on ollut vikkelää
Yhtiö on investoimassa Model Y:n tuotantoon myös Kiinassa, ja Euroopan markkinoille tarkoitetun Berliinin tehtaan tuotanto alkaa ensi vuonna. Nettotulos jäi vielä tahmaisen alkuvuoden takia tappiolliseksi, mutta loppuvuonna tulos oli jo selkeästi voitollinen. Täyssähköautojen osuus Kiinan automyynnistä tuplaantui alkuvuonna neljään prosenttiin, mikä tarkoitti 56 prosentin osuutta koko maailman sähköautoista. Se pystyy liikuttamaan uutta Model Y:tä yli neljä mailia yhdellä kilowattitunnilla, kun esimerkiksi Mercedeksen, Jaguarin ja Audin kalliimman hintaluokan kilpailijoilla matka tyssää ennen kolmea mailia. Sähköautomyynti Kiinassa kasvoi alkuvuonna 111 prosenttia, kun koko automyynti laski 12 prosenttia. K U R S S I K E H I T Y S G Tesla G Nasdaq eur 200 400 600 800 2/2020 12/2014 Tesla upottaa lapiotaan uuteen maaperään ilman vanhan saastuttavan autoteollisuuden otsaleimaa.. Hinnoittelullaan premium-luokkaan asettuvasta Model 3:sta tuli Teslan pelastaja ja samanlaiseen voittokulkuun sillä on eväät uuden kompaktien katumaastureiden luokkaan asettuvan Model Y:n kanssa. Kiinan tehtaan rahkeet riittävät 150 000 Model 3:n tuotantoon. Euroopan osuus oli 23 prosenttia ja Pohjois-Amerikan osuus 17 prosenttia. Vaikka matkan varrella on ollut isojakin kuoppia, on hyvä muistaa, että toimitusjohtaja Elon Musk ennusti puolen miljoonan ajoneuvon myyntiä tälle vuodelle jo vuonna 2015. Luksusautoluokassa Tesla on jo kilpailijoiden puristuksessa. KILPAILIJAT TULEVAT perässä, mutta niiden voimaa ei kannata aliarvioida. Odotukset ovat korkealla ja alkaneen tuotannon myötä Model 3:n kysyntä saattaa rauhoittua jonkin verran. Se on pitkälti uusiutuvista materiaaleista valmistettava vain 30 000 dollarin hintainen menopeli. TEHDASKAPASITEET TI RIIT TÄÄ jo melkein pelkästään Yhdysvaltojen Freemontin tehtaalla, joka pystyy puskemaan ulos yhteensä 90 000 Model X:ää ja Model S :ä sekä 400 000 Model 3:a ja uutta Model Y:tä. ja kurssi 5.2.2020. Se tarkoittaa yli kolmanneksen kasvua. Kuluvan vuoden runsaan kuuden dollarin osakekohtainen konsensusodotus pitää p/e-luvun kolminumeroisena, tuloksen kaksinkertaistuminen ensi vuonna painaa voittokertoimen jo keski-ikäisen lukemiin. Kasvuyhtiönä Tesla on tullut siihen pisteeseen, että se pystyy kattamaan reippaasti investointinsa automyynnistä tulevalla kassavirralla. Sähköautoilun edelläkävijämaassa Norjassa myytiin viime vuonna liki 5 400 Audin e-Tronia ja yli 3 000 Jaguarin i-Pacea, kun Teslan Model S:n ja Model X:n myynti oli yhteensä runsaat 3 000 kappaletta. Autoalan arvostetuimpiin muotoilijoihin kuuluva tanskalainen Henrik Fisker julkisti hiljattain kompaktien katumaasturien luokkaan tulevan Fisker Oceanin. Yhtiö myi viime vuonna 367 000 sähköautoa ja kuluvana vuonna se aikoo puhkaista puolen miljoonan auton rajapyykin. Oceanin myynti tosin alkaa vasta vuonna 2022. PELI KIRIST Y Y tänä vuonna edelleen, kun samaan hintaluokkaan asettuvan Mercedeksen EQC:n toimitukset alkavat. Tulospresentaatiossaan Tesla muistuttaa teknisestä etumatkastaan esimerkiksi akkuteknologiassa. Osaltaan kasvuun vaikuttaa regulaatio, jossa hybridija sähköautojen osuuden kaikista myydyistä autoista pitää lähivuosina kasvaa kahden prosenttiyksikön vuosivauhdilla. Maailmassa alkuvuonna myydyistä sähköautoista autoista useampi kuin joka viides oli Tesla ja Model 3:n markkinaosuus oli vakuuttavat 17,5 prosenttia. Berliinin tehtaan tuotanto keskittyy Kiinan tapaan Model 3:n ja Model Y:n tuotantoon. Tarkkoja tilastoja koko maailman viime vuoden sähköautomyynnistä ei vielä ole, mutta alkuvuoden luvut kertovat, että Kiinassa myytiin yli puolet kaikista sähköautoista. Lähde: Factset larilla 24,6 miljardiin dollariin. Alhaisemmassa hintaluokassa lähimmäs Model 3:n myyntiä ylsi viime vuonna Norjassa Volkswagen e-Golf, jota myytiin reilut 9 000 kappaletta, kun Model 3 ylsi reiluun 15 000:een. Salkku 49 H E L M I K U U 2 2 L I I K E T O I M I N TA 2018 2019E 2020E Liikevaihto, meur 18 191 22 138 27 133 Liiketulos, meur -214 55 1 303 Tulos e. Teslan runsaan 34 miljardin taalan taseesta oman pääoman osuus on vain 6,6 miljardia dollaria, mutta yhtiön kassavarat kasvoivat vuoden aikana 2,5 miljardilla dollarilla 6,8 miljardiin dollariin. veroja, meur -776 -576 706 Nettovelat, meur 8 703 6 606 5 446 Opon tuotto, % -21 -1 12 Tulos/osake, euroa -4,46 -0,22 5,32 Osinko/osake, euroa 0,00 0,00 0,00 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2020E 2020E 2020E,% Tesla 96,8 29,3 0,0 Harley-Davidson 10,1 12,3 4,5 Toyota Motor 9,5 10,8 3,0 Hyundai 7,7 10,6 3,1 Ford Motor 6,8 13,3 6,8 Volkswagen 6,0 6,9 4,0 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 29.1
Tätä lukua tullaan todennäköisesti vuoden kuluessa alentamaan. Monilla palvelualan yhtiöillä sen sijaan menee hyvin.” Kuluvan vuoden tuloskasvuksi analyytikot povaavat ruotsalaisyhtiöille noin 8–9 prosenttia. Sijoittajat etsivät raporteista näkymää kuluvan vuoden liiketoimintaan.” Tarvitseeko Pohjola-rahastossa miettiä viimeisimpiä ulkoisia riskejä, kuten koronavirusta. Viktor Lindellin hoitaman Taaleri Arvo Kruunun viime vuoden onnistumisia on esimerkiksi norjalainen it-konsultti Data Respons, josta tehtiin ostotarjous hyvällä preemiolla. Viime vuonna konsolidaatio oli aktiivista it-sektorilla. Lindell hakee salkkuun kohtuuhintaisia yhtiöitä, joilla on helposti ymmärrettävä liiketoiminta ja lisäarvo. ”Toki asiaa ja tilanteen kehittymistä seurataan meilläkin, kuten muitakin epävarmuustekijöitä. Nämä ovat myös tyypillisesti vakaita osingonmaksajia. Pienyhtiökentällä mielenkiintoinen niche-yhtiö on pikapakettipalvelu Jetpak Holding.” YLEISTUNNELMA VUODEN alussa on ollut hyvä, koronavirusta lukuun ottamatta. Teollisuuden osalta on makrotasolla tiettyjä viitteitä kysynnän pohjaamisesta, mutta toipuminen ei välttämättä tule olemaan kovinkaan nopeaa. ”Alkuvuonna saadaan runsaasti salkkuyhtiöiden tulosjulkistuksia ja osinkoesityksiä, mikä on aina mielenkiintoista aikaa. ”Myös kuluvalle vuodelle on hyvät eväät vähintään kohtuullisille tuotoille.” Salkunhoitaja korostaa, että maailmantalous kasvaa, korot pysyvät alhaalla, kauppaneuvotteluissa on edistymisen merkkejä. ”Yhtiöt, jotka viime vuosina ovat pystyneet tasaiseen kasvuun, on arvostettu hyvinkin korkealle esimerkiksi ohjelmistoja terveysteknologiapuolella. Merkittävän salkkuyhtiön osake oli ehtinyt jo nousta reippaasti vuoden alusta. ”Näillä on arvostustasoihinsa nähden hyvät liiketoimintanäkymät. Salkunhoitajan mukaan rahastolla on hyvät eväät myös tähän vuoteen, sillä salkun arvostustaso on maltillinen. ”Lisäksi USA:n presidentinvaalit loppuvuodesta tuovat mukanaan sen, että istuva presidentti tekee kaikkensa, että talouskehitys maailman suurimmassa taloudessa jatkuu.” Lindell on painottanut Arvo Kruunu -rahastossa vähemmän syklisiä palveluyhtiöitä, kuten turvallisuusyhtiö Securitas, luottohallintayhtiö Intrum ja kiinteistöpalveluyhtiö Coor. Ne ovat merkittävässä painossa.” Lindell huomauttaa, että viime vuosien aikana arvostuserot eri toimialojen ja eri yritysten välillä ovat kasvaneet entisestään. ”Tämä on vallitsevassa ympäristössä varsin kova suoritus. ”Talouden kannalta vaikutukset kokonaisuutena jäänevät melko pieniksi.” Lindell huomauttaa, että loka-joulukuun raportointikauden tuloskasvuodotukset ovat Ruotsissa varsin maltilliset. Lähtökohtaisesti sijoituksemme ovat kuitenkin pitkäjänteisiä, ja historia on opettanut, että useimmiten kannattaa istua rauhassa pienten turbulenssien läpi.” Koronaviruksella voi salkunhoitajan mukaan olla vaikutuksia etenkin lyhyellä aikavälillä esimerkiksi matkailualalle. Toisaalta kumulatiivista lukua on monina aikaisempinakin vuosina jouduttu leikkaamaan, joten ei se markkinoille todennäköisesti suuri yllätys ole.” RUOT S I N O S I N KO K E VÄ ÄSTÄ Lindell odottaa jälleen varsin hyvää. A n t t i M u s t o n e n Lähde: Rahastoraportti joulukuu, Suomen sijoitustutkimus PA R H A AT P O H J O I S M A I H I N S I J O I T TAVAT O S A K E R A H A S T O T 2 1 9 Aktia Nordic Small Capp 42,9 1,99 Aktia Nordic Micro Cap 41,7 1,99 ODIN Sverige 41,0 1,20 Evli Ruotsi Pienyhtiöt 39,4 1,60 eQ Pohjoismaa Pienyhtiö 2 K 35,7 0,94 Handelsbanken Pohjoismaat Selective 34,7 1,85 Taalerin Arvo Kruunu Osake 33,7 1,22 Handelsbanken Ruotsi Selective 33,7 1,85 Juoksevat kulut % 12kk tuotto %. Edellytyksiä parantavat myös yhtiöiden laatu, merkittävä paino vähäsyklisissä yhtiöissä ja heikko kruunu. Rahasto on kehittynyt vakaasti alkuvuonna joulukuun kovan nousun jälkeen. Palveluyhtiöistä löydämme paljon kiinnostavia yhtiöitä. Pohjoismaiden ylivoimaisesti suurimmalla markkinalla, eli Tukholman pörssissä, viime vuosi oli heikon vuoden 2018 jälkeen erinomainen. Toisaalta löytyy runsaasti myös varsin kohtuuhintaisia perushyviä yhtiöitä.” Ostotarjoukset voivat hyvin jatkua vilkkaana, näkee salkunhoitaja. ”Teollisuudessa ja syklisissä yhtiöissä olemme valikoivia. Pohjolan osakkeet luupissa Pohjoismaisiin osakkeisiin sijoittavat rahastot ovat tuottaneet hyvin. ”Sijoittajat hakevat enemmän osviittaa vuoden 2020 näkymistä. Tukholman pörssin suuryhtiökentässä odotetaan osinkotuottoprosentiksi vajaata neljää. 50 Salkku H E L M I K U U 2 2 RAHASTOILMIÖ Pohjoismaa-osakerahastojen kärjessä yllettiin kymmenien prosenttien tuottoihin viime vuonna
Jokaisella yksityiskohdalla on omat ominaisuutensa, joista sinä valitset itsellesi sopivimmat. Kansilankkuja 1, 2 tai 3 . Vuorela, Tampere: Kotikalustamo, Turku: Turun Kruunukaluste www.boknas.fi Lankkupöytäkonsepti on monipuolisuudessaan ainutlaatuinen. . TAMPERE Hämeenpuisto 27, Ark. 10-18, La 10-15 JÄLLEENMYYJÄT Hämeenlinna: Sisustustalo Lehmusto, Järvenpää: Me Kalustajat, Kauhajoki: Topeekan Kaluste, Oulu: Sisustusliike Decora, Pori: Porin Kalustetalo, Porvoo: Porvoon Vaihtokaluste, Salo: Kalustemyynti A. Materiaali saarni tai tammi . 11-18, La 10-15 . 11-19, La 10-17 . Lopputuloksena on juuri sinua varten käsityönä tehty laadukas lankkupöytä. Kannen paksuus 3 tai 4 cm . 3 erilaista reunaprofiilia . HELSINKI Mannerheimintie 72, Ark. 8 eri sävyä . 3 eri puun viimeistelyä . VANTAA Martinkyläntie 45, Ark. 6 erilaista jalkamallia arvopaperi_boknas_205x275_13.2.indd 1 30.1.2020 14.14.19
Vuonna 2017 saimme Joutsenmerkin Kestävä Energia -rahastollemme. Tänä vuonna Handelsbanken on listattu yhdeksi maailman vastuullisimmista pankeista.* Ei luuloa vaan tietoa Lue lisää ja ota meihin yhteyttä: handelsbanken.fi/privatebanking *SAM Sustainability Yearbook 2020/ yearbook.robecosam.com. Asiakkaamme arvostavat sijoitusosaamistamme, tapaamme palvella sekä vastuullisuuden huomioimista osana sijoitusprosessiamme. Asiantuntijamme auttavat sinua varallisuutesi hoidossa
Korkoihin verrattuna riskilisä on kuitenkin mojova ja osakkeet suhteessa halpoja. Jos viime vuonna löysentynyt rahapolitiikka ei ala näkyä talouden ja teollisuuden tuntuvana piristymisenä, muun muassa Saksalta saatetaan nähdä finanssipoliittista elvytystä. Elvytystä on odotettu pitkään, ja pienetkin liikkeet siihen suuntaan voivat herättää markkinoilla vahvoja reaktioita. Salkku 53 H E L M I K U U 2 2 ALLOKAATIO Vähennä Lisää Osta Euroopasta, vältä autoja Eurooppalaisosakkeet ovat edelleen edullisia nousukuukausista huolimatta. Trumpin väläyttämät tullit uhkaavat autoteollisuutta. J y r i T u o m i n e n 300 350 400 450 1 000 2 000 3 000 Eurooppalaisosakkeet. Yhdysvaltojen ja Kiinan presidenttien tammikuussa allekirjoittama välirauha eli ensimmäisen vaiheen kauppasopimus lievensi hetkeksi maiden välisiä jännitteitä Yhdysvaltojen vaali vuoden alussa. Vaikeaa autobisneksellä on ollut jo aiemmin, mikä on näkynyt Helsingin pörssissä Nokian Renkaiden sutimisena. Viime kuukausien vahvasta vireestä huolimatta eurooppalaisosakkeiden arvostus on vielä maltillinen ja p/e pitkän ajan keskiarvon tuntumassa. Stoxx Europe 600 -indeksi 24.1.2019–24.1.2020 300 350 400 450 1 000 2 000 3 000 Stoxx Europe 600 Autoteollisuus -indeksi 24.1.2019–24.1.2020 L ä h d e : F a c ts e t. Euroopan autoteollisuus. Donald Trump väläytteli heti allekirjoituksen jälkeen tulleja eurooppalaisautoille painostaakseen EU:ta uuteen kauppasopimukseen USA:n kanssa. Tunnelmasta ei saatu nauttia kauaa
2 1 9 3 . 9 . 2 1 9 3 . 1 . TA M M I K U U N K E S K I T U O T T O 2,2 % OMX Helsinki tuotto-indeksi vuosina 1991–2019 H E L M I J A H U H T I K U U N K E S K I T U O T T O 2,5 % OMX Helsinki tuotto-indeksi vuosina 1991–2019 OMX Helsingin kokoon perustuvien indeksien tuotto kuukausittain l S uuret l Ke sk i suuret P i en et BBS 77 Neo Industrial 52 Tecnotree 38 Consti 31 TU LO S E NN U STE E T: KOTIMAI S E T 56 / P O HJO I S MAI S E T 58 / E U RO O PPAL AI S E T 60 / YHDYSVALTAL AI S E T 62 / S U O S ITE LLU IMMAT 6 4 55 H E L M I K U U 2 2. 2 2 5 , 1 3 , 8 3 , 8 1 , 9 2 , 3 1 , 8 , 2 4 , 7 3 , 4 , 8 5 , 8 4 , 2 2 , 1 3 , 4 4 , 4 4 , 1 3 , 8 6 , 8 Suuryhtiöt latistivat tammikuun Syksy oli osakesijoittajille hyvä, ja se nostatti odotuksia myös voimakkaalle tammikuuilmiölle. 55 H E L M I K U U 2 2 A h ti T e rh e m a a T A M M I K U U N 2 2 K O V I M M A T T U O T O T, P R O S E N T T I A 3 1 . 2 1 9 3 1 . 1 2 . 2 1 9 3 1 . 8 . Tammikuussa pienten ja keskisuurten yhtiöiden hyvä kurssikehitys jatkui, mutta suuryritysten heikompi noste painoi tuotot keskinkertaisiksi 2,3 prosenttiin. 2 1 9 3 1 . 1 . 1 1 . Tammikuu on tilastollisesti hyvä Helsingin pörssissä, mutta helmikuu ja huhtikuu ovat olleet hieman parempia
5,3 Basware 26,35 -8,7 -10,3 -7,4 -0,54 4,6 24,3 -0,3 -5,5 4,0 -0,00 4,7 16,5 s CapMan 2,62 0,09 31,3 26,9 38,1 0,17 5,4 15,6 3,1 11,8 36,3 32,7 42,0 0,19 5,9 13,7 2,9 10,5 t Cargotec 33,44 252,0 223,0 285,0 2,94 3,7 11,4 1,4 7,9 283,6 242,6 327,3 3,25 4,0 10,3 1,3 7,6 s Caverion 7,35 83,5 66,0 94,0 0,46 3,2 15,9 4,2 7,8 99,5 77,0 115,0 0,55 4,0 13,3 3,8 7,1 s Citycon 9,55 143,5 125,0 155,8 0,76 6,6 12,5 0,7 20,3 146,7 123,0 172,4 0,78 6,7 12,3 0,7 19,8 Cramo 13,71 58,9 52,9 63,2 1,05 4,1 13,1 1,4 5,1 60,9 54,2 69,3 1,08 4,3 12,7 1,4 5,1 Detection Technology 28,20 21,8 21,0 22,8 1,19 1,6 23,7 5,6 15,8 26,3 25,5 27,6 1,43 1,9 19,8 4,7 13,4 Digia 4,59 11,3 10,8 11,9 0,34 2,8 13,5 2,1 8,0 12,4 11,6 13,5 0,37 3,4 12,3 1,9 7,5 s Elisa 54,34 372,1 1,90 401,6 362,8 437,0 2,05 3,6 26,5 7,4 14,4 416,9 362,0 469,0 2,13 3,8 25,5 7,3 14,1 Etteplan 11,40 24,0 23,5 24,7 0,76 3,3 15,0 3,3 8,6 25,2 24,3 26,9 0,80 3,5 14,2 2,9 8,2 Finnair 5,27 69,6 48,0 80,0 0,36 2,8 14,7 0,8 3,2 113,0 104,0 119,0 0,62 4,3 8,5 0,7 2,9 Fiskars 12,08 70,3 57,8 80,0 0,77 4,9 15,7 1,3 9,7 85,4 70,1 99,0 0,91 5,2 13,2 1,3 8,8 s Fortum 21,86 2 244 1 965 2 780 1,60 5,1 13,7 1,5 7,4 1 924 1 066 2 887 1,63 5,1 13,4 1,5 6,9 F-Secure 3,30 12,4 9,1 16,7 0,07 1,0 49,5 6,5 17,1 20,2 17,3 22,8 0,10 1,6 33,0 5,7 12,9 HKScan 2,29 3,0 2,0 4,0 0,01 458,0 n.a. Huippunousuja tutkan alla Kauppalehden tilinpäätösanalyysin mukaan viime vuosina pääosin tappiollisia tilinpäätöksiä julkistaneen ja pääomistajien kukkarolla käyneen Tecnotreen taloudellinen tilanne on heikko tai välttävä. Pienyrityksissä myös riskit ovat isoja. A h t i Te r h e m a a 56 H E L M I K U U 2 2. Lisäksi osassa yhtiöistä sijoittajien voi olla vaikea saada analyysejä käyttöönsä, jos oma pankki ei kuulu yhtiön seuraajiin. Usein käy niin, että kovimmat nousut osuvat hypen kautta yhtiöihin, joiden seuranta on niukkaa. Valoen arvosta on vuodessa hävinnyt puolet ja kolmessa vuodessa 97 prosenttia. 5,8 t Huhtamäki 40,19 301,6 281,0 324,0 2,20 2,5 18,3 2,9 10,4 325,2 295,0 349,0 2,37 2,7 16,9 2,6 9,8 Kamux 8,24 28,1 27,9 28,2 0,55 2,8 15,1 3,5 9,7 31,7 31,1 32,3 0,62 3,1 13,4 3,0 8,9 t Kemira 13,64 202,6 189,3 219,0 1,00 4,2 13,6 1,6 7,0 208,6 196,0 228,0 1,03 4,2 13,2 1,5 6,9 t Kesko 61,04 391,5 378,0 406,0 3,02 4,2 20,2 3,0 9,1 405,1 384,0 418,0 3,11 4,4 19,6 2,9 9,0 Kojamo 16,58 260,7 170,0 463,0 0,61 2,2 27,2 1,0 28,6 214,3 180,0 283,0 0,67 2,3 24,8 0,9 27,0 t Kone 58,26 1 217,5 1,80 1 374 1 303 1 452 2,04 3,1 28,5 8,9 18,5 1 490 1 388 1 587 2,19 3,2 26,6 8,4 17,1 t Konecranes 27,30 242,7 216,0 289,2 2,37 4,7 11,5 1,6 7,0 280,9 231,7 333,2 2,64 5,0 10,4 1,5 6,5 t Lassila & Tikanoja 15,38 42,0 0,90 43,3 42,0 45,0 0,92 6,0 16,7 2,9 7,3 47,4 45,2 50,0 0,98 6,0 15,7 2,9 7,0 t Lehto 2,25 9,7 -0,2 14,2 0,14 1,8 16,7 1,1 18,2 21,3 17,1 23,8 0,29 4,1 7,7 0,9 11,8 Marimekko 38,20 18,6 18,2 19,5 1,83 2,9 20,9 6,8 10,0 20,5 19,7 21,5 2,01 3,2 19,0 5,8 9,4 t Metso 32,11 465,9 374,0 508,0 2,31 4,2 13,9 3,0 8,8 497,2 443,2 553,0 2,43 4,3 13,2 2,7 8,5 Sijoittajien innostuminen jälleen pienistä yhtiöistä muistuttaa siitä, että parhaat tuotot edellyttävät osakepoimijalta omaa analyysikykyä. Incapin talous on Kauppalehden analyysin mukaan erinomainen. Pienyritysindeksin 50 yhtiöstä 17 on Kotimaiset kokonaan ilman analyytikkoseurantaa ja 15 yhtiöl lä on vain yksi seuraaja. Numerot 1 2 TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Kotimaiset tulosennusteet OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 31.1. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2020 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA Ahlstrom-Munksjö 15,06 178,6 145,0 225,0 1,23 3,7 12,2 1,4 6,9 203,0 186,0 225,1 1,38 4,0 10,9 1,3 6,5 Alma Media 8,66 71,1 68,0 74,2 0,55 5,0 15,7 3,7 8,7 67,1 64,0 69,0 0,58 5,3 15,1 3,5 9,0 Altia 8,80 27,2 24,9 30,0 0,66 5,8 13,4 2,0 8,7 30,2 28,9 32,0 0,72 6,1 12,3 1,9 8,2 Asiakastieto 34,20 34,6 33,9 35,1 1,16 3,1 29,6 2,5 16,8 40,8 37,9 42,7 1,36 3,5 25,1 2,5 15,1 Aspo 8,00 24,0 22,2 27,3 0,64 6,2 12,5 2,2 28,5 26,4 32,5 0,76 6,4 10,6 2,1 s Atria 9,61 34,5 34,0 34,9 0,88 5,1 10,9 n.a. 5,6 38,1 37,0 39,1 0,98 5,3 9,9 n.a. 6,1 8,0 5,0 11,0 0,05 0,4 50,9 n.a. Toisaalta yhtiö on mahdollinen yritysostokohde. Helsingin pörssin pienyritysten indeksi tuotti viime vuonna 43 prosenttia, kun keskisuurten tuotto oli 37 ja suurten 17 prosenttia. Yhtiön johto on kuitenkin julistanut käännettä ja ilmeisesti ainakin osa sijoittajista on samaa mieltä. Senttiosakkeisiin kuuluvan verkon laskutusratkaisuja tekevän Tecnotreen osakkeen 12 kuukauden tuotto oli tammikuun lopussa 241 prosenttia. Yhtiötä ei seuraa yksikään analyytikko. Yhden analyytikon seuraama Incap tuotti 121 prosenttia
VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2020 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA t Metsä Board 5,48 167,6 145,0 181,2 0,40 5,0 13,7 1,4 8,1 194,9 172,0 220,0 0,47 5,2 11,7 1,3 7,4 s Neste 35,88 1 744 1 441 1 976 1,90 2,7 18,9 4,5 12,5 1 951 1 655 2 175 2,12 3,0 17,0 4,0 11,4 t Nokia 3,52 1 880 1 296 2 723 0,25 2,7 14,3 1,3 7,4 2 331 2 026 3 466 0,31 4,5 11,2 1,2 6,2 t Nokian Renkaat 24,31 282,3 248,6 327,1 1,65 6,3 14,7 2,0 8,9 311,6 264,0 367,0 1,82 6,4 13,4 2,0 8,1 s Nordea 7,13 3 578 3 304 3 839 0,69 6,5 10,3 0,9 3 804 3 504 4 139 0,73 6,9 9,7 0,9 Olvi 39,00 55,9 55,0 56,6 2,18 2,6 17,9 2,9 57,7 56,4 59,8 2,27 2,7 17,2 2,6 t Oriola 2,15 37,8 36,1 40,8 0,17 4,9 12,9 2,0 6,2 42,2 37,7 46,3 0,18 5,5 11,8 1,9 5,8 t Orion 42,67 247,4 226,0 273,0 1,39 3,3 30,7 7,8 19,7 256,4 232,6 287,0 1,44 3,4 29,6 7,7 19,3 s Outokumpu 3,11 54,3 -8,2 142,6 0,11 2,1 29,2 0,5 7,3 144,4 48,4 216,5 0,28 4,0 11,0 0,5 5,8 s Outotec 5,21 132,9 110,0 167,0 0,50 2,2 10,3 2,6 5,9 150,7 119,0 190,6 0,56 2,7 9,2 2,3 5,5 Pihlajalinna 15,30 25,4 20,2 30,1 0,79 1,6 19,3 2,5 8,5 27,7 22,9 32,3 0,87 1,8 17,6 2,3 8,0 Ponsse 31,55 74,7 63,7 79,9 2,05 3,2 15,4 3,4 9,6 80,3 71,5 87,5 2,21 3,4 14,3 3,0 9,1 Raisio 3,68 32,7 32,0 33,4 0,17 4,3 22,3 2,1 12,7 34,5 33,0 36,0 0,18 4,6 21,0 2,1 11,8 s Revenio 28,15 20,0 19,0 21,2 0,63 1,6 44,7 10,6 30,6 25,1 23,0 26,9 0,78 1,9 36,1 9,6 25,1 Rovio Entertainment 4,53 28,0 25,0 29,7 0,29 2,1 15,9 2,0 6,4 41,6 30,5 54,4 0,40 2,9 11,4 1,7 5,0 t Sampo 40,87 1 914 1 805 2 011 2,73 5,6 14,9 1,8 1 973 1 873 2 095 2,82 5,8 14,5 1,8 s Sanoma 10,83 135 127 142 0,70 4,9 15,4 n.a. • ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. Tilaukset vähenivät, mutta niukemmin kuin oli odotettu. 7,8 SRV Yhtiot 1,44 -9,5 -17,0 4,5 -0,25 0,5 26,6 3,4 -9,0 12,2 -0,07 1,6 0,5 18,5 s Stockmann 2,34 -19,5 -25,5 -13,0 -0,36 0,3 -16,2 -26,0 -7,0 -0,30 0,3 t Stora Enso 11,76 908 1,12 718,0 558,4 897,5 0,75 4,4 15,6 1,3 8,6 889,3 785,2 1 065 0,91 4,4 12,9 1,2 7,8 s Talenom 46,20 13,8 13,5 14,0 1,58 2,0 29,3 10,7 15,2 16,6 15,8 17,0 1,88 2,5 24,5 8,8 13,0 Teleste 5,52 11,9 10,3 14,7 0,50 5,1 11,0 1,3 5,7 15,0 12,9 19,0 0,63 5,6 8,8 1,2 5,0 Terveystalo 12,16 87,3 84,4 92,0 0,53 2,2 22,7 2,7 11,4 100,5 94,2 110,1 0,62 2,5 19,7 2,5 10,8 s TietoEvry 29,48 272,2 217,0 341,0 2,09 4,6 14,1 6,5 5,3 317,3 261,0 377,7 2,26 4,9 13,1 6,1 4,9 Tikkurila 15,46 50,8 48,4 54,0 0,90 4,3 17,2 3,7 10,3 54,8 51,3 59,0 0,96 4,9 16,0 3,5 9,9 s Tokmanni 13,08 69,0 62,7 73,9 0,94 5,3 13,9 3,8 8,5 78,0 68,1 89,3 1,06 5,8 12,4 3,4 7,9 t UPM-Kymmene 28,53 1 307 1,99 1 173 1 127 1 242 1,79 4,7 15,9 1,5 9,3 1 257 1 083 1 409 1,91 4,9 15,0 1,4 8,8 s Uponor 12,24 78,6 66,9 88,4 0,85 4,7 14,5 2,8 7,7 101,8 96,8 107,0 0,94 4,9 13,0 2,6 7,3 Vaisala 33,75 45,7 44,5 47,1 1,04 1,9 32,6 5,9 18,0 50,0 48,9 51,1 1,14 2,0 29,6 5,4 17,0 s Valmet 19,59 311,4 284,0 329,0 1,54 4,3 12,7 2,5 7,2 325,7 293,0 352,0 1,61 4,7 12,2 2,3 7,0 Verkkokauppa.com 3,86 12,2 11,0 12,8 0,22 5,8 17,8 4,6 8,8 13,6 12,0 15,3 0,24 6,0 16,2 4,5 8,3 Wärtsilä 11,08 324,0 0,37 497,8 410,5 557,7 0,66 4,3 16,7 2,6 10,7 543,4 402,0 613,5 0,71 4,4 15,6 2,5 10,2 s YIT 6,44 148,6 52,0 199,0 0,54 4,9 11,9 1,2 11,3 142,3 121,0 174,0 0,56 5,1 11,6 1,2 10,4 1 2 3 L ä h d e : F a c t s e t Wärtsilä Syksyllä heikoilla näkymillä säikäyttänyt Wärtsilä piristi sijoittajia kertomalla tuloskatsauksessaan odotettua vahvemmista uusista tilauksista. • Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Finnair kertoi peruvansa kaikki lentonsa Manner-Kiinaan aikavälillä 6.–29.2.2020 ja lentonsa Guangzhouhun aikavälillä 5.2.–29.3.2020. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Yhtiö kiitti sijoittajiaan nostamalla osinkoesityksen 1,85 euroon viime vuoden 1,75 eurosta. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. 3 57 H E L M I K U U 2 2. Numerot TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Finnair Koronaviruksen vaikutukset osuivat alkuvuonna Finnairiin. Elisa Elisa on noussut sijoittajien suosikiksi, jossa arvostusten kohoaminen ei vaimenna osakkeen kysyntää. 7,9 146 145 147 0,69 5,2 15,6 n.a. OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 31.1. • P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta
A h t i Te r h e m a a Korona nousi riskilistoille 1 58 H E L M I K U U 2 2. OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 31.1. Nyt näyttää ilmeiseltä, että keskuspankit sietäisivät inflaatio-odotusten mahdollista kohoamista melko pitkään ennen kuin rahapolitiikan kiristäminen tulisi ajankohtaiseksi. Citin analyysissä mahdollisia negatiivisia yllätyksiä voivat tuottaa taantuma Yhdysvalloissa, geopoliittiset riskit ja kauppasodan jatkuminen. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Pohjoismaiset tulosennusteet Erittäin vahvaa Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Turkki 15,85 34,58 Vahvaa Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % USA (Nasdaq) 4,96 28,86 Kohtuullista Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % USA (S&P 500) 1,94 21,02 Suomi 1,91 7,56 USA (Dow Jones) 0,60 14,14 Intia 0,21 9,83 Heikkenevää Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Eurostoxx -0,28 16,27 Italia -0,71 13,17 Venäjä (RTS) -1,09 27,75 Saksa -1,51 9,01 Ranska -2,04 14,57 Etelä-Korea -2,25 -7,23 Britannia -2,65 6,30 Norja -3,10 6,73 Japani -3,26 7,81 Taiwan -4,95 18,15 Hongkong -6,04 -3,79 Thaimaa -7,31 -6,73 Kiina -7,53 13,22 L ä h d e : F a c t s e t , i n d e k s i t 4 . Vuonna 2019 käännökset Yhdysvaltojen ja Euroopan keskuspankkipolitiikassa pelastivat markkinat. ”Tiukentuneiden työmarkkinoiden viidentenä vuonna palkat nostavat inflaatiopaineita ja yritykset saattavat päästää palkkamenojen nousun myös hintoihin”, Citin ekonomistit pohtivat tammikuisessa katsauksessa. Citi listaa inflaation mahdollisen kiihtymisen myös negatiivisten riskien joukkoon. Citigroupin ekonomistit arvioivat tammikuussa, että maailmankaupan taso elpyy tänä vuonna kuuman kauppasotavuoden jälkeen. 2 2 Maailman osakkeet RUOTSI Investor 528,20 404 536 132,29 15,76 13 222 33,5 41,6 2,8 16,42 32,2 53,1 3,0 Atlas Copco 342,00 404 138 13,60 14,60 23 187 23,4 15,3 2,1 15,48 24 533 22,1 14,6 2,2 Volvo 165,30 351 876 17,64 12,27 32 870 13,5 8,5 3,5 12,80 34 494 12,9 8,2 3,6 H&M Hennes & Mauritz 211,65 309 151 8,12 8,69 18 605 24,4 11,8 4,6 9,31 19 872 22,7 11,3 4,6 Ericsson 75,76 253 993 0,67 4,63 21 993 16,4 7,8 2,4 5,53 25 810 13,7 7,0 2,9 ASSA ABLOY 229,30 241 923 10,21 15 873 22,5 14,7 1,8 10,78 16 137 21,3 14,3 1,9 Sandvik 176,15 220 960 6,81 11,20 18 490 15,7 9,7 2,8 12,12 19 990 14,5 9,3 2,8 Essity 306,00 214 949 13,12 16,92 16 480 18,1 10,8 2,4 17,80 17 457 17,2 10,4 2,5 SEB 95,24 209 131 9,33 9,16 25 270 10,4 6,8 9,43 26 014 10,1 7,0 Handelsbanken 94,68 187 678 8,70 21 864 10,9 6,3 9,06 22 683 10,5 6,7 Hexagon 525,20 184 760 24,72 11 049 21,2 14,1 1,4 26,88 12 005 19,5 13,2 1,5 Telia 41,25 173 644 1,70 2,42 11 891 17,0 9,0 6,0 2,60 12 853 15,9 8,9 6,0 Swedbank 148,25 167 820 17,62 16,85 23 579 8,8 5,6 17,38 24 628 8,5 5,9 Epiroc 111,70 134 561 4,89 5,25 8 411 21,3 13,0 2,4 5,55 8 896 20,1 12,5 2,5 Numerot Yhdysvaltojen ja Kiinan välinen ensivaiheen kauppasopimus on markkinoille hyvä uutinen, vaikka suurta osaa varsinaisista ongelmista ei olekaan saatu ratkaistua. Analyysin perusteella sijoittajan kannattaa tänä vuonna seurata kauppapolitiikkaa sekä kehittyvien maiden teollisuustuotantoa. Tämä antaa inflaatio-odotuksille tilaa nousta. Citin ekonomistit nostavat tämän vuoden jokerikortiksi juuri inflaation. Pitkään jatkuneeseen brexit-saagaan liittyvät lippujen laskuseremoniat tammi-helmikuun vaihteessa vähensivät epävarmuutta, vaikka Britannian ja EU:n välisten kauppasuhteiden tulevasta luonteesta ei vielä tiedetä. Alkuvuoden aikana markkinariskiksi on noussut koronavirus, joka on jo muutamassa kuukaudessa aiheuttanut Kiinassa enemmän kuolemantapauksia kuin Sars vuonna 2003. Talouden perusnäkymään verrattuna positiivisten yllätysten todennäköisimmät lähteet ovat maailmankaupan ja teollisuuden kestävä elpyminen sekä elvyttävä rahapolitiikka. Kehittyneiden maiden markkinoilla koronan vaikutuksia on lieventänyt poliittisten riskien lieventyminen. Akuutit talousja markkinavaikutukset ovat osuneet luonnollisesti Kiinaan. 2 . Vaikutukset muuhun maailmaan näkyvät viiveellä ja riippuvat siitä, miten tauti saadaan hallintaan. Analyysi viittaa pääosin Yhdysvaltoihin, mutta myös muihin kehittyneisiin markkinoihin
Vuonna 2016 paljastui, että pankin henkilökunta oli laskuttanut asiakkaita tehtailemistaan haamutileistä. Wells Fargo Jättipankki varasi 1,5 miljardia dollaria rangaistusmaksuihin jo varattujen 1,6 miljardin lisäksi. Salesforce Pilvipalvelussa asiakashallintaa myyvän Salesforcen perustaja Marc Benioff hallitsee perinteisenkin myynnin. Bancorp 53,22 81 639 4,16 4,36 8 594 12,2 3,3 4,63 8 770 11,5 3,5 Fiserv 118,61 80 642 4,97 3 577 23,9 12,4 5,87 4 389 20,2 11,5 Gilead Sciences 63,20 79 957 7,02 10 339 9,0 6,7 4,3 6,84 10 272 9,2 6,8 4,5 1 2 3 K u v a : A l e s s a n d r o D e l l a V a l l e L ä h d e : F a c t s e t Amazon Selvästi odotettua parempi tulos nosti verkkokauppajätin kolmantena amerikkalaisyhtiönä yli 1 000 miljardin dollarin arvoon. Yhtiö dominoi verkkokauppaa ja kasvua näyttää rajoittavan vain logistiikka. Numerot OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 31.1. Hän kehotti henkilökuntansa ostamaan uuden kirjansa Trailblacerin, joka kritisoi kapitalismia. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Abbott Laboratories 87,14 154 011 2,07 3,61 7 455 24,2 19,0 1,6 4,01 8 281 21,7 17,1 1,8 Netflix 345,09 151 428 4,13 5,93 3 233 58,2 38,4 8,41 4 697 41,0 28,2 Bristol-Myers Squibb 62,95 147 566 6,12 17 170 10,3 5,3 2,8 7,41 20 434 8,5 4,6 2,9 NVIDIA 236,43 144 695 7,32 4 617 32,3 27,3 0,3 8,79 5 595 26,9 21,1 0,3 Costco Wholesale 305,52 134 966 8,26 8,72 5 266 35,1 19,7 0,9 9,35 5 707 32,7 18,1 0,9 Accenture 205,21 134 812 7,36 7,87 6 823 26,1 16,3 1,6 8,63 7 395 23,8 15,2 1,7 Eli Lilly 139,64 134 073 8,89 6,79 7 260 20,6 17,5 2,1 7,75 8 175 18,0 15,6 2,3 PayPal 113,89 133 593 2,07 3,45 3 191 33,0 23,1 4,18 4 138 27,2 19,3 0,1 NextEra Energy 268,20 131 090 7,77 9,08 5 006 29,5 15,9 2,1 9,87 5 422 27,2 15,0 2,3 United Technologies 150,20 129 637 6,41 8,27 9 613 18,2 12,1 2,0 9,35 10 954 16,1 11,2 2,1 Philip Morris 82,70 128 671 5,60 12 073 14,8 11,4 5,8 6,12 13 083 13,5 10,6 6,1 Amgen 216,05 128 373 12,88 15,84 10 894 13,6 11,0 2,9 17,19 11 557 12,6 10,5 3,2 IBM 143,73 127 293 10,56 13,37 13 075 10,8 10,1 4,6 14,19 14 109 10,1 9,5 4,9 Thermo Fisher 313,19 125 586 9,17 13,62 6 086 23,0 20,3 0,3 15,18 6 696 20,6 18,7 0,3 Union Pacific 179,42 124 553 8,38 9,26 8 217 19,4 13,4 2,2 10,46 8 892 17,2 12,4 2,3 Honeywell 173,22 123 771 8,41 8,80 8 145 19,7 14,1 2,1 9,53 8 649 18,2 13,4 2,2 Broadcom 305,16 121 390 6,43 23,27 11 716 13,1 11,3 4,2 25,52 12 917 12,0 10,5 4,6 Lockheed Martin 428,12 120 760 21,95 24,27 8 175 17,6 13,4 2,3 26,57 8 870 16,1 12,6 2,5 AbbVie 81,02 119 814 9,45 15 602 8,6 8,4 6,0 10,06 16 755 8,1 8,0 6,4 NIKE 96,30 119 639 3,50 6 347 27,5 21,8 1,1 4,08 7 243 23,6 19,2 1,2 Texas Instruments 120,65 112 450 5,24 5,13 5 697 23,5 17,5 3,0 5,79 6 390 20,9 15,9 3,1 Danaher 160,87 111 885 4,05 5,37 4 338 29,9 21,4 0,4 6,05 4 950 26,6 18,8 0,5 Charter Communications 517,46 111 140 7,45 13,84 4 278 37,4 11,0 0,0 20,40 5 488 25,4 10,3 0,0 Linde 203,13 109 117 8,10 5 708 25,1 14,0 1,9 9,02 6 234 22,5 13,0 2,0 General Electric 12,45 108 733 -0,62 0,62 6 775 20,2 10,3 0,3 0,78 7 932 16,0 9,0 0,3 American Express 129,87 105 195 7,99 9,03 9 272 14,4 1,4 9,96 9 866 13,0 1,5 American Tower 231,74 102 647 4,52 2 194 51,2 25,9 1,9 5,22 2 478 44,4 24,3 2,3 Starbucks 84,83 99 565 2,92 3,01 4 544 28,2 19,5 2,0 3,44 5 112 24,7 17,5 2,2 QUALCOMM 85,31 97 452 3,60 4,22 5 370 20,2 16,0 2,9 6,12 7 788 13,9 11,7 3,1 3M 158,66 91 259 7,81 9,51 6 984 16,7 11,8 3,7 10,15 7 405 15,6 11,3 3,9 Lowe’s 116,24 89 095 6,67 6 530 17,4 13,0 1,8 7,59 7 040 15,3 12,0 2,2 Altria 47,53 88 310 -0,70 4,44 10 791 10,7 10,1 7,3 4,69 11 325 10,1 9,7 7,7 FIS 143,66 88 293 6,36 4 792 22,6 12,1 0,9 7,42 5 205 19,4 10,8 0,9 CVS Health 67,82 88 231 7,14 11 848 9,5 9,4 2,9 7,59 12 695 8,9 9,1 3,0 Morgan Stanley 52,26 84 588 5,19 5,42 11 722 9,6 2,9 6,01 12 198 8,7 3,3 Goldman Sachs 237,75 84 184 21,03 24,57 11 728 9,7 2,2 27,34 12 202 8,7 2,4 Mondelez International 57,38 82 617 2,65 2,66 4 247 21,6 18,3 2,0 2,89 4 521 19,8 17,4 2,2 BlackRock 527,35 81 844 28,43 31,96 6 450 16,5 12,9 2,7 34,53 6 901 15,3 12,1 2,9 U.S. 63 H E L M I K U U 2 2
Numerot ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2020E, YHTIÖ EUR % 2020E 2020E % Suositelluimmat osakkeet Soulin pörssissä K u v a : E t i e n n e L a u r e n t L ä h d e : F a c t s e t Aasian suurimpiin talouksiin kuuluva EteläKorea tunnetaan chaeboleista eli teollisuuskonglomeraateista, joiden lonkerot ulottuvat tyypillisesti monille eri aloille. 64 H E L M I K U U 2 2. Taustalla on usein yksittäinen perhe. J y r i T u o m i n e n Samsung on mukana 5g-bisneksessä verkkolaiteja puhelinvalmistajana. Maailman suurin puhelinvalmistaja Samsung Elec tronics on globaali markkinajohtaja myös televisioissa. SK Holdings 266,28 42,6 9,8 0,7 2,2 LG 74,81 31,4 7,4 0,6 3,2 Samsung SDI 232,32 5,8 20,1 1,5 0,4 Naver 168,45 18,8 38,6 4,3 0,2 SK Telecom 254,39 38,6 12,2 0,8 4,3 Hyundai Glovis 150,77 24,8 9,3 1,1 2,3 Korea Shipbuilding & Offshore Engineering 125,74 29,9 32,6 0,7 0,2 SK Innovation 154,93 53,8 8,7 0,6 5,4 LG Chem 303,94 12,6 23,4 1,5 1,5 Kakao 144,34 12,6 42,8 2,5 0,1 Samsung Electro-Mechanics 112,24 7,7 19,1 1,8 0,8 Hyundai Motor Company 129,53 28,1 7,6 0,5 3,3 POSCO 234,41 25,8 8,1 0,4 4,2 NCsoft 538,92 7,7 17,9 4,2 1,4 LG Household & Health Care 1240,90 18,7 24,4 4,7 0,8 Hyundai Mobis 228,10 17,1 8,8 0,7 1,9 Hana Financial Group 35,17 29,4 4,7 0,4 6,0 Samsung Electronics 52,49 11,4 13,5 1,5 2,6 SK Hynix 87,63 14,6 14,2 1,3 1,5 Samsung C&T 109,27 20,6 19,0 0,9 2,0 Woongjin Coway 81,80 19,3 14,9 4,6 4,2 S-Oil Corporation 91,38 45,8 9,3 1,3 4,1 Samsung Biologics 381,71 2,0 146,3 7,1 0,0 LG Uplus 13,55 27,7 12,2 0,8 3,0 KB Financial Group 44,44 22,9 5,7 0,5 4,8 LG Electronics 65,67 22,9 8,9 0,7 1,2 KT Corporation 26,44 30,8 8,9 0,5 4,3 Shinhan Financial Group 40,73 27,6 5,8 0,5 4,5 Korea Zinc 417,22 32,3 11,3 1,1 2,9 KIA Motors Corporation 39,62 17,9 7,5 0,6 2,7 Markkinaraati jatkaa rahanarvoista keskustelua taloudesta ja sijoittamisesta perjantaisin Kauppalehden, Talouselämän ja Arvopaperin verkkosivuilla 14.2. Warren Buffettin Berkshire Hathawaylla oli aiemmin yli viiden prosentin omistusosuus teräsyhtiössä, mutta Berkshire myi POSCO-pottinsa vuonna 2015. Teräsjätti POSCO kerää ostosuosituksia madaltuneen arvostuksen myötä. kauppalehti.fi JUSSI KÄRKI Talouselämän päätoimittaja TAPIO NURMINEN Kauppalehden kirjeenvaihtaja Yhteistyössä Rahanarvoista puhetta. P/bluku 0,4 on Outokummun ja SSAB:n tapaan todella matala. Esimerkiksi Samsungin ja LG:n konsernien eri osilla käydään kauppaa Soulin Soul / Etelä-Korea Vahvoja omistajia Soulissa pörssissä. Joka viikko mukana on mielenkiintoisia ja ajankohtaisia vieraita. Konsernin eri osien välillä on tukevaa ristiinomistusta, joka pitää päätösvallan omistajaperheillä. Kummatkin konsernit ovat tällä hetkellä vahvasti analyytikoiden suosiossa ostosuositusten perusteella. alkaen. Markkinaraadin juontajina toimivat Tapio Nurminen ja Jussi Kärki. Chaeboleja on kritisoitu vähemmistöosakkeenomistajien jättämisestä paitsioon. Sijoittajan kannalta Soulin pörssin kuluttajasektori on kuitenkin houkutteleva
Markkinaraati jatkaa rahanarvoista keskustelua taloudesta ja sijoittamisesta perjantaisin Kauppalehden, Talouselämän ja Arvopaperin verkkosivuilla 14.2. Markkinaraadin juontajina toimivat Tapio Nurminen ja Jussi Kärki. alkaen. kauppalehti.fi JUSSI KÄRKI Talouselämän päätoimittaja TAPIO NURMINEN Kauppalehden kirjeenvaihtaja Yhteistyössä Rahanarvoista puhetta.. Joka viikko mukana on mielenkiintoisia ja ajankohtaisia vieraita
67 H E L M I K U U 2 2 L a u ri S ih v o n e n O S T O T Y H T E E N S Ä 999 600 euroa O S A K K E I TA Y H T E E N S Ä 1,02 milj. 0,8 0,9 1,0 1,1 Tallinkin kurssikehitys, euroa 31.1.2019–31.1.2020. kappaletta H I N TA O S A K K E E LTA 0,98 euroa S I SÄPIIRIN K AU PAT 68 / S U U RS IJO IT TAJAT 69 / LO U NA ALL A 70 / JO HTAJA-ANALY YS I 7 2 / KIRJA-ARVI O 74 / ARVO E S INE 7 7 / LOT TA KO PR A 78 / RI STIKKO 81 / VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 82 Risteilyjä salkkuun miljoonalla eurolla Tallink Gruppin hallituksen jäsen Eve Pant teki alku vuoden suurimman sisäpiirikaupan Helsingin pörssissä, kun hän osti osakkeita noin miljoonalla eurolla. Tallink seilasi Helsingin pörssiin joulukuussa 2018, mutta nousumarkkinan keskellä kurssi on pakittanut vuodessa 10 prosenttia. Eve Pant on Tallinkin suur omistajan Enn Pantin sisar ja merkittävä omistaja itsekin
NoHo Partnersissa hallituksen jäsen Mika Niemi myi osakkeitaan 204 000 eurolla loppiaisen jälkeen. Ostotarjouksista pois Belgialaisen Aedifican tytäryhtiön Aureit Holdingin ostotarjous Hoivatilojen osakkeista eteni tammikuussa siihen pisteeseen, että suomalaiset omistajat myivät osakkeitaan laajalla rintamalla. Lindströmin ostot olivat lähes 285 000 euroa. Terveyspalveluyhtiö Coronarian käsiin päätyneen optikkoketjun henkilöstöjohtaja Sirkkaliisa Kulmala myi osakkeensa liki 63 000 eurolla heti vuodenvaihteen jälkeen. Yhtiö kertoi, että se tarvitsee 20 miljoonaa euroa uutta rahoitusta, jotta kansainväliset sijoittajat ja konsernin suurimmat velkojat tukisivat sen velkajärjestelyä. Käteistä kassiin Tammikuun muissa sisäpiirin kaupoissa Huhtamäen johtoryhmän jäsen Eric Le Lay oli jälleen myyntilaidalla. Privanet antoi joulukuussa tulosvaroituksen arvopapereiden merkittävien alaskirjausten takia. Kaikkineen Le Lay on myynyt runsaan puolen vuoden aikana osakkeitaan kuudessa erässä yhteensä 759 000 eurolla. Tammikuun lopussa Mash Group myi 495 000 eurolla Privanetin osakkeita. Esimerkiksi Hoivatilojen toimitusjohtaja Jussi Karjula nettosi osakkeistaan runsaat kuusi miljoonaa euroa. Evlin kurssi oli piristynyt syksyn kahdeksan euron alakulosta 11,72 euroon. 68 Sisäpiiri H E L M I K U U 2 2 SISÄPIIRIN KAUPAT K u v a : P e tt e ri P a a la s m a a S I S Ä P I I R I N K A U P P O J A SISÄPIIRILÄINEN YHTIÖ ROOLI PÄIVÄMÄÄRÄ LIIKETOIMI KOKONAISHINTA EUR KESKIHINTA EUR Mikael Thunved Evli Pankki Johtoryhmän jäsen 27.1.2020 myynti 234 460 11,72 Riku Lindström Privanet Group Toimitusjohtaja 24.–28.1.2020 osto 284 491 0,33 Mikael Westerlund Privanet Group Talousjohtaja 24.1.2020 osto 60 000 0,30 Tommi Lindfors Privanet Group Hallituksen jäsen 23.–28.1.2020 myynti 495 939 0,36 Mika Niemi NoHo Partners Hallituksen jäsen 7.–8.1.2020 myynti 204 112 10,21 Eric Le Lay Huhtamäki Johtoryhmän jäsen 10.1.2020 myynti 545 883 41,99 Jussi Karjula Hoivatilat Toimitusjohtaja 9.1.2020 myynti 6 046 656 16,00 Tommi Aarnio Hoivatilat Talousjohtaja 9.1.2020 myynti 1 201 600 16,00 Sirkkaliisa Kulmala Silmäasema Henkilöstöjohtaja 2.1.2020 myynti 62 808 6,00 Raino Paron Tallink Groupp Hallintoneuvoston jäsen 2.1.2020 osto 24 383 0,97 Tommi Lindforsiin henkilöityvä finanssiteknologiayhtiö Mash Group nousi Privanetin suurimmaksi omistajaksi joulukuussa 2018, kun se kahmaisi yli 28 prosentin osuuden yhtiöstä. Mash Groupin hallituksen puheenjohtaja Tommi Lindfors järjestelee tulevaa.. Samoihin aikoihin ostolaidalla olivat Privanetin toimitusjohtaja Riku Lindström ja talousjohtaja Mikael Westerlund. Kim Wiiokin teki ostoja pikkusummilla. Osakkeen hinta on laskenut vuodessa yli 50 prosenttia. Wiio antoi St1:n osakkeita myyntiin Privanetin kautta ja sai itse haltuunsa 29,9 prosenttia Privanetista. Evlin Ruotsin-yhtiön toimitusjohtaja Mikael Thunved myi sijoitusyhtiönsä kautta osakkeitaan pian tilinpäätöksen jälkeen, kun myynti-ikkuna jälleen avautui. Loppusyksystä Mash Group ajautui velkakriisiin. Viime kesänä St1-miljonääri Kim Wiion Mininvest meni siitä omistajalistalla ohi poikkeuksellisessa apporttijärjestelyssä. Vuodenvaihteessa sillä oli vielä 20,1 prosenttia Privanetistä. tammikuuta julkistetussa Silmäaseman uudessa johtoryhmässä, jonka Coronaria pääosin miehitti. Sinä aikana Huhtamäen kurssi on liikkunut pitkän aikavälin ennätystasoilla. Siitä huolimatta Kulmala oli vielä mukana 30. L a u r i S i h v o n e n Mash Group myi Privanetia Värikäs omistajuussaaga Privanetissa jatkuu. Myös Silmäasema vietti tammikuussa viimeisiä hetkiään pörssilistalla. Ravintolayhtiön kurssi on ollut pitkään painuksissa, eikä ostolaidalla ole ollut ruuhkaa, vaikka tulos on ollut kasvussa, ja piensijoittajat intoilevat yhtiöstä. Ahtaalla. Le Lay kuittaisi osakepotistaan 545 000 euroa 41,99 euron keskikurssilla. Mash ilmestyi myyntilaidalle
Suursijoittajat nettomyivätkin epävarmuudesta kärsiviä konepajoja. Fromondit tankkasivat UPM:ää sekä Nordeaa salkkuun tammikuussa. J y r i T u o m i n e n Uskoa metsään. Sisäpiiri 69 H E L M I K U U 2 2 OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS ARVO, 1 KK, 1 KK, VUODEN VUODEN OSAKE MEUR KPL MEUR ALUSTA, KPL ALUSTA, MEUR Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa, jonka omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. Fromondit supistivat Wärtsilä-pottiaan kurssin noustua vuoden alussa. O S T E T U I M M AT, M E U R Nokian Renkaat 0,1 Fortum 0,1 Nordea 0,1 UPM 0,1 M Y Y D Y I M M ÄT, M E U R Konecranes -1,1 Wärtsilä -1,1 Cargotec -0,3 Metsä Board B -0,1 SUURSIJOITTAJAT Cargotec 1,1 -10 000 -0,3 -33 800 -0,9 Elisa 2,1 0,1 -33 110 -0,7 Fortum 20,6 5 000 1,5 -128 070 0,3 Huhtamäki 17,9 -0,8 -8 949 4,7 Kemira 10,6 0,0 Kesko B 0,7 0,0 0,1 Kojamo 0,0 0,0 Kone 52,3 -0,4 -43 945 11,7 Konecranes 2,0 -40 000 -1,2 -74 460 -2,5 Metso 4,3 -0,1 -108 950 -1,9 Metsä Board B 2,2 -15 000 -0,3 197 500 0,8 Neste 26,9 1,6 -454 665 -6,7 Nokia 9,8 -0,2 -289 375 -7,5 Nokian Renkaat 0,6 6 100 0,1 -43 699 -1,5 Nordea 18,0 13 600 -0,3 109 135 -1,6 Orion B 4,2 0,1 -104 510 -2,2 Outokumpu 4,3 0,4 -101 000 -1,7 Outotec 2,6 0,0 -137 200 0,4 Sampo 28,7 0,6 -61 340 -2,6 Stora Enso R 8,5 -0,7 -275 -0,4 TietoEvry 3,3 0,0 UPM 42,0 3 400 -2,5 -3 503 3,1 Valmet 3,1 -0,3 -43 950 -0,8 Wärtsilä 62,2 -100 000 4,5 4 259 239 40,4 K u v a : P e k k a K a rh u n e n Konepajoja lihoiksi Tammikuussa huoleksi noussut koronavirus lisää epävarmuutta. Niemisen ostoskorissa. Mikael von Frenckell myi Cargotecit ja vähensi Konecranes-omistustaan. Heikon tulosohjeistuksen antanut Nokian Renkaat oli tammikuussa Fromondien ja Jorma J. päätöskursseilla. Seurattavat salkut Sakari Alhopuro, Mikael von Frenckell (Renkkeli Oy), Fromondit (Elsa Fromond, Anna Fromond, Lilli Fromond, Holdix Oy), Mikko Laakkonen, ja Jorma J. Kuvassa Elsa Fromond.. Nieminen (4capes). Euromääräiset arvot on laskettu 27.1
Muun muassa työntekijöiden eläkevakuutusmaksu nousee 0,4 prosenttiyksikköä.” Veroasteen pitäminen maltillisena edellyttää Lehtisen mukaan valtiolta nykyistä tiukempaa menokuria. ”Hallitusohjelmassa tärkeimpiä ovat ne asiat, jotka siitä puuttuvat. Yksi sijoitusvakuutusten eduista on ollut se, että säästäjä on saanut nostaa vakuutuksesta säästämäänsä pääomaa ilman veroseuraamuksia, nyt veroa peritään nostetuista varoista sijoituksista kertyneen voiton suhteessa. Tilille ostetuilla osakkeilla ei tätä ongelmaa.” ”Osakesäästötilin avulla voi kasvattaa vaikka omaa eläkepääomaa. Ryhmässä istui myös Veronmaksajain Keskusliiton veroasiantuntija. Pääomatulojen verotukseen ja yhteisöveroon ei ole puututtu, ei myöskään perintöja lahjaverotukseen.” Vahvista omaa pääomaasi Veronmaksajain Teemu Lehtinen pitää osakesäästötilin tuomaa tasapuolisuutta hyvänä. ”Ruotsissa demarivetoinen hallitus poisti ylimmän marginaaliveroportaan, se kannustaa hyvin toimeentulevia lisäämään työpanostaan ja tuo talouskasvua.” ”Suomessa edes solidaarisuusveroa ei ole poistettu, ja vaikka valtion tuloveroja ei ole nostettu, veroluonteiset maksut kiristävät tänä vuonna palkansaajan verotusta. Tärkein yksittäinen tavoite on ansiotuloverotuksen keventäminen. ”Tärkeintä on, että tässä asiassa päästiin liikkeelle. Taloustaito-lehden blogissaan Lehtinen puhuukin jakovaltiosta. Yksi osakesäästäjän haaste on ollut se, että pidempään omistetut osakkeet lukittuvat salkkuun, niitä ei välttämättä kannata myydä veroseuraamuksen vuoksi. T e k s t i M i k k o L a i t i l a K u v a P e k k a K a r h u n e n Teemu Lehtinen, 58 Koulutus: DI, VTT Ura Veronmaksajain keskusliiton toimitusjohtaja 1997– Eri tehtäviä Vatt:ssa ja Valtiovarainministeriössä Vapaalla Ruoanlaittoa, elokuvia, sulkapalloa, penkkiurheilua Menu Ravintola Meritorppa, Helsinki Alkuruoka Meritorpan kalalautanen, Anskun mallasleipää, sinappikastiketta Pääruoka Parmesanrisottoa, lipstikkaa, rapeaa häränrintaa. Kapitalisaatiosopimus on nyt verotuksellisesti lähellä osakesäästötiliä. Oman pääoman vahvistaminen on yrityksillekin hyvä asia, se on sitä myös yksityishenkilöille.” Veronmaksajain päätavoite on verotuksen kokonaistason maltillinen alentaminen ja Lehtisen mukaan tärkeää on myös verotuksen ennustettavuus. Miten tässä on onnistuttu. Eikö uudistus heikentänyt suurempia summia sijoittavien tilannetta. 70 Sisäpiiri H E L M I K U U 2 2 LOUNAALLA O sakesäästötilin tärkein merkitys on se, että sen kautta pystyy pitämään osakkeita rahastojen tapaan niin, että tuottoja verotetaan vasta varoja tililtä nostettaessa”, summaa Veronmaksajain Keskusliiton toimitusjohtaja Teemu Lehtinen. ”Tasapuolisuus on tässä tärkeä asia. Itse en pidä merkittävänä ongelmana sitä, että osakesäästötilille ei voi ostaa rahastoja. Osakesäästötilin rajoitukset ovat kirvoittaneet melkoisen määrän kritiikkiä, mutta verolobbari Lehtinen on lopputulokseen varsin tyytyväinen. ”Jakovaltiolla tarkoitan tässä yksipuolista keskittymistä pelkkään etuuksien lisäämiseen ja julkisten palvelujen parantamiseen ilman, että kannetaan huolta niiden rahoituksesta. Rahastoihin ja indeksituotteisiin voi sijoittaa tilin ulkopuolella.” Pikkumiinus on Lehtisen mukaan se, että tilille sijoitettavan 50 000 euron kattoa ei ollut osakesäästötiliä valmistelleen työryhmän alkuperäisessä esityksessä. Lehtinen pelkää, että niistäkin tulee helposti pysyviä. Osakesäästötilin verotusta muutettiin myös säästöja sijoitusvakuutusten sekä kapitalisaatiosopimusten osalta. Yksityisja yritystalouden kasvu ratkaisee Suomen elinvoimaisuuden, pelkästään valtion menoja paisuttamalla se ei onnistu.” Marinin hallituksen ohjelma on Lehtisen mielestä kuitenkin monien verojen osalta luottamusta herättävä. Nyt pysyviä menolisäyksiä on jo tullut miljardilla eurolla, ja määräaikaisia menolisäyksiä kolmella miljardilla
”Pidän työn liikkeenjohdollisesta puolesta, mutta ehdin ylläpitämään myös asiantuntijaroolia”, jo yli 20 vuotta Veronmaksajia johtanut Teemu Lehtinen sanoo.. 71 H E L M I K U U 2 2 Sisäpiiri Veronmaksaja
Myynti myös toimii, mikä ei ole suomalaisissa yhtiöissä aina itsestään selvää. Varelius toimi tuolloin Digian toimitusjohtajana, mutta siirtyi Qt:n toimitusjohtajaksi, kun yhtiö irrotettiin Digiasta vuonna 2016. Varelius on johtanut Qt:n kehitystä viimeiset kahdeksan vuotta. Jo nykykurssilla tarjolla on liki 10 miljoonan euron palkkio hyvin tehdystä työstä, ja uusi osakepalkkiojärjestelmä tuo lisää. Kun Qt irtautui Digiasta, sen markkina-arvo oli alkuvaiheessa 85,8 miljoonaa euroa. Qt:n ydin on ohjelmointialusta, jonka avulla voi kehittää kaikenlaisissa digilaitteissa ja esimerkiksi autoissa yleistyviä sulautettuja järjestelmiä, joiden käyttöliittymä on tavallisesti kosketusnäyttö. Sisäpiiri JOHTAJA-ANALYYSI H E L M I K U U 2 2 72 Qt Groupin toimitusjohtaja Juha Varelius, tänä vuonna 57 vuotta, oli keskeisessä roolissa, kun Digia osti Qt:n Nokial ta vuonna 2012 neljän miljoonan euron käteiskaupalla. Hän hankki yhtiön osakkeita omalla rahalla pari vuotta sitten noin kuuden euron kurssitasolta. Vuonna 2018 Vareliuksen kokonaispalkkio oli 443 722 euroa. Varelius johti muun muassa Sonera Zediä, josta tuli lopulta hyvin kallis epäonnistuminen. Nyt Qt Groupin markkina-arvo on yli 520 miljoonaa euroa, ja osakkeen kurssinousuun perustuva tuotto 460 prosenttia. Hänen sanaansa yhtiön tulevasta kehityksestä on opittu luottamaan jo vuosien ajan, mikä ei ole asiantila it-sektorilla yleisesti. Hän omistaa 281 000 osaketta, joiden markkina-arvo on tällä hetkellä 6,2 miljoonaa euroa. Tammikuussa 2020 se antoi positiivisen tulosvaroituksen, ja tulos kipusi tilikaudella 2019 niukasti plussalle, vaikka markkinoilla oli odotettu vielä tappiollista vuotta. Yhtiönä Qt on kypsynyt hitaasti mutta varmasti. M i k k o L a i t i l a Arvonluonnin mestari Piskuinen Qt Group kasvoi suurten toimijoiden strategiseksi kumppaniksi.. Sitä edelsi ura Yahoossa ja Kaj-Erik Relanderin aikaisessa surullisen kuuluisassa Sonerassa. Lisäksi hänellä on vuoden 2016 optio-ohjelman ansiosta mahdollisuus merkitä 580 000 osaketta 4,84 euron hintaan vuoden 2022 loppuun mennessä. Kunnianhimoista yritteliäisyyttä Vareliukselta ei puutu, ja sen toteuttamiseen on antanut viisaasti tilaa hallituksen puheenjohtaja ja suuromistaja Robert Ingman. Vareliusta pidetään sidosryhmissä hyvin suorapuheisena johtajana, jolla ei ole tapana kaunistella asioita turhaan. Vareliuksen johdolla yhtiöön on pystytetty myyntiorganisaatio ja tuotetta on kehitetty edelleen. Qt Groupin kaltaisen suomalaisen teknologiayhtiön menestys ratkeaa Aasian markkinoilla, jotka näyttävät digikehityksen tulevaisuuden suunnan. Nokialta tuli käytännössä pelkkä norjalaista alkuperää oleva ohjelmointialustateknologia. Asiakkuuksia on enemmänkin, mutta LG lienee niistä suurin. Kauppatieteiden maisteri Varelius on työuransa puolesta digitalisaation pioneeri. Qt:n nousu strategiseksi teknologiatoimittajaksi LG:n kaltaiselle elektroniikkajätille kertoo tuotteen laadusta. Lähivuosina edessä on voimakkaamman kasvun vaihe, mihin yhtiöllä ja Vareliuksella sen johdossa on jo saatujen näyttöjen perusteella hyvät edellytykset. Digiaan hän tuli amerikkalaisen Everypointin toimitusjohtajan paikalta. Neljän miljoonan euron kauppahinnasta laskettuna Qt:n arvo on noussut Vareliuksen johdolla kahdeksassa vuodessa 12 925 prosenttia, mikä lienee Suomen yrityskauppahistorian kovimpia saavutuksia. Varelius jo vaurastunut Qt:n avulla
Villi nuoruus. Sonera kaatui johdon suuruudenhulluuteen. Digia osti Qt:n lisensointija palveluliiketoiminnan vuonna 2011 ja koko kehitysympäristön vuonna 2012. Ingman Development on sekä Digian että Qt:n suurin omistaja. Qt:n teknologia on käytössä yli 70 toimialalla ja sillä on yli miljoona käyttäjää. Qt:ssa sijoituksen arvo jatkaa vahvaa nousuaan. Kasvuvaihe. Molempien yhtiöiden hallitusten puheenjohtajana toimii Robert Ingman. Sisäpiiri 73 H E L M I K U U 2 2 K u v a t: A n tt i M a n n e rm a a , P e k k a K a rh u n e n , T im o P y lv ä n ä in e n 73 H E L M I K U U 2 2 Divestoija. LG Electronicsilla on jo pitkä historia Qt:n käytöstä käyttöliittymäkehitysalustana webOS-käyttöjärjestelmää käyttävissä tuotteissa.. Kaj-Erik Relanderin johtajakaudella Juha Varelius kuului Soneran johtoryhmään ja johti loppuvaiheessa Zediä. Loistosijoitus. Iso kumppani. Qt:ta käytetään esimerkiksi lentokoneiden viihdejärjestelmissä, digitaalisten televisioiden alustana, autojen ohjaamoissa ja viihdejärjestelmissä. Nokia osti Qt:n sen alkuperäiseltä kehittäjältä norjalaiselta Trolltechilta vuonna 2008
”Älä kuvittele, että kukaan suostuu puhumaan sinulle”, Zuckermania varoiteltiin, kun hän ryhtyi keräämään aineistoa kirjaansa. Simons avasi hänelle sanaista arkkuaan, vaikka ei suostunut hiiskumaan treidaamisesta. Penguin 2019. Periaatteessa Simonsilla ei olisi pitänyt olla mahdollisuuksia pärjätä Wall Streetin ammattilaisille. Siihen pureutuu Wall Street Journalin toimittajana tunnettu Gregory Zuckerman kirjassaan The Man Who Solved the Market. Simonsin tiimi haali valtavasti historiallista dataa paitsi osakkeista, bondeista, valuutoista ja raaka-aineista myös yleisemmistä rahoitusmarkkinoihin vaikuttavista muuttujista. Hän aloitti treidaamisen vailla perehtyneisyyttä rahoitusteoriaan, eikä hän palkannut tukijoukkoihinsa pörssiviisaita, vaan Maailman parhaan sijoittajan tarina 66 prosentin keskimääräiset tuotot peittoavat Warren Buffettin mennen tullen. Hänen sijoitusrahastonsa työntekijätkään eivät anna haastatteluja medialle, eivätkä he esiinny sijoitustapahtumissa. Jim Simons karttaa julkisuutta. Zuckerman onnistui silti jututtamaan kolmeakymmentä Renaissancen nykyistä ja entistä työntekijää. Hänen Medallion-rahastonsa on takonut vuodesta 1988 käsittämättömät 66 prosentin keskimääräiset vuosituotot. Simonsin yhtiö Renaissance Technologies panee työntekijät allekirjoittamaan salassapitosopimukset. Maailman menestyneimmäksi sijoittajaksi rutiininomaisesti tituleerattu Buffett pääsee hädin tuskin 20 prosentin paremmalle puolelle. 74 Sisäpiiri H E L M I K U U 2 2 KIRJA-ARVIO ”Warren Buffett, Peter Lynch, George Soros ja muut sijoitusgurut, keitä kuvittelette olevanne?” Kysymys nousee väistämättä mieleen, kun lukee Jim Simonsin elämäntarinaa. Mikä on Simonsin menestyksen salaisuus. Teos kertoo mukaansatempaavasti Simonsin vaiheet kylmän sodan aikaisesta koodinmurtajasta ja teoreettisen matematiikan uranuurtajasta sijoitusmaailman huipulle. Treidaaminen on ankara laji, mitä kuvastaa se, että Simonsin tiimi onnistuu ylivertaisilla työkaluillaan vain hiukan yli 50 prosentissa kaupoistaan. Tehtävä ei ole helppo, sillä Simons vihaa julkisuutta. Hiljainen menestyjä. Osuudenomistajille on kilahtanut kolmessa vuosikymmenessä kulujen jälkeen 39 prosentin vuosituotot. He eivät anna haastatteluja tiedostusvälineille tai esiinny sijoitusalan tapahtumissa. Zuckermanin kirjasta ei irtoa käytännön vinkkejä treidarille, mutta se syventää ymmärrystä sijoitusmaailman lainalaisuuksista. Medallion-rahaston satumaisten tuottojen salaisuus on lopulta yksinkertainen: se pystyy tulivoimallaan hyödyntämään markkinoiden pienet inhimilliset virheet. Tätä dataa he jauhoivat viimeisen päälle viritetyillä tietokoneillaan – ja rahaa alkoi virrata. To m m i M e l e n d e r matemaatikkoja ja luonnontieteilijöitä. Medallion nyhtää osuudenomistajiltaan rasvaiset palkkiot, mutta toisin kuin monet muut rahastot, se todellakin tuottaa lisäarvoa. Täysin tehokkailla markkinoilla sellaisia ei olisi.. The Man Who Solved the Market – How Jim Simons Launched the Quant Revolution Gregory Zuckerman 384 sivua
Esrin avulla tiedät enemmän kuin muut. Miten sinä voisit hyötyä paikkatiedosta. Entä jos tietäisit enemmän kuin muut. On paljon asioita, mistä pystymme näkemään ainoastaan pinnan. Tiedät, mitä asiakkaasi tarvitsevat jo ennen kuin he sitä tarvitsevat. Näet missä asiat tapahtuvat, ennen kuin ne tapahtuvat. Arvopaperi-205x275-Esri-Finland.indd 1 8.1.2020 8.53.16. Voit tarkastella kokonaisuuksia ja kohdistaa toimenpiteet oikeisiin paikkoihin oikeaan aikaan saavuttaen ylivoimaista kilpailuetua. Katso, mikä on mahdollista – esri.fi. Esrin avulla olet aina tilanteen tasalla ja voit pohjata päätökset faktoihin, joita muut eivät näe
72 € Laita raha poikimaan ja rakenna itsellesi toinen tulovirta. 45 € Hanna Silvola, Tiina Landau VASTUULLISUUDESTA YLITUOTTOA SIJOITUKSIIN 2019, sh. Juha-Pekka Kallunki, Jaakko Niemelä, Minna Martikainen AMMATTIMAINEN SIJOITTAMINEN 8., uudistettu painos 2019, sh. KIRJAT Hanki omasi kirjakaupoista – verkosta ja myymälöistä. 39 € Tero Luoma OSAAVA OMISTAJA – HYVÄN OMISTAMISEN KÄSIKIRJA 2018, sh. 65 € Joonas Orava, Olli Turunen OSTA, VUOKRAA, VAURASTU 5., uudistettu painos 2016, sh. 52 € Heikki Keskiväli TÄHTÄIMESSÄ OSAKKEET – KUINKA KÄÄNTÄÄ TAPPIOTKIN VOITOIKSI Helmikuu 2020, sh. 67 € Nämä kirjat ja paljon lisää sijoittamisesta osoitteesta SHOP.ALMATALENT.FI. Seppo Saario MITEN SIJOITAN PÖRSSIOSAKKEISIIN 17., uudistettu painos Helmikuu 2020, sh
Syksyllä taas 80 000 euron lähtöhinnan saanut teos jäi samassa huutokauppakamarissa myymättä. M a r i a E k m a n K o l a r i liuksen ja Tšaikovskin musiikin tahdissa. Taiteilija Reidar Särestöniemen (1925– 1981) maalaukset olivat kalliita hankintoja hänen itsenä myydessä niitä. Särestöniemi signeerasi teoksensa kissankokoisin kirjaimin maalituubista, jotta ostaja tiesi saaneensa vastinetta rahalleen, eikä kenenkään tarvinut tuhrustaa tekijän nimeä. Usein työskentely muistutti performanssia tanssiliikkein. Sisäpiiri 77 H E L M I K U U 2 2 ARVOESINE K u v a : B u k o w s k i Kekkosella oli suuri Ilves-aiheinen maalaus olohuoneessaan, ja Didrichsenit kartuttivat käynneillään museonsa kokoelmaa. Hänen luonaan kävi paljon vieraita ja ystäviä, kuten presidentti Urho Kekkonen hiihtoretkillään ja Didrichsenin taidemuseon perustajat Marie-Louise ja Gunnar Didrichsen. Särestöniemen vuoden 1960 jälkeen valmistuneilla teoksilla on pitkään ollut kova kysyntä taidemarkkinoilla, mutta taiteen hintakehitys ei ole koskaan suoraviivaista. Vaikuttaa siltä, että hänen töidensä hintakatto on tullut vastaan, ja jatkossa myyjien kannattaa pitää hintapyynnöt kohtuullisina.. Reidar Särestöniemen maalaus Ilvekset myytiin 90 000 eurolla. Hän oli silti perehtynyt maailman kirjallisuuteen ja tehnyt laajat taideopinnot. Hänellä oli koira ja lintuja kotieläiminä, ja ne olivat 1970-luvulla julkkiksia omistajansa ohessa. Tamminiemessä Haluttu. Punaiseksi partansa värjännyt taiteilija oli hyvin seurallinen, vaikka asui erämaassa. Auringon paistaessa Särestöniemi maalasi lähes taukoamatta SibeKaamosta kammoava punaparta Reidar Särestöniemen 1960-luvun jälkeiset maalaukset ovat nousseet koviin hintoihin. Pohjoisen mies rakasti aurinkoa ja kärsi kaamoksesta. Jokainen hikinen työpäivä päättyi saunan lauteille ja pulahdukseen hirsitalon uima-altaaseen. Särestöniemi oli eläinten ystävä. Särestöniemi eli Särestössä Kittilän Kaukosessa, jonne ei kulkenut tietä. Ilvekset-maalaus myytiin Bukowskin huutokaupassa 90 000 eurolla toukokuussa 2019
Näin alhaalla se on ollut viimeksi ennen Nokian suurta nousua. Kiina on tehnyt kunnianhimoisen suunnitelman, jonka mukaan se aikoo nostaa maan teknologiaosaamisen maailman kärkeen. Samalla kompastumme omiin jalkoihimme tehdessämme ulkomailta rekrytoinnin vaikeaksi. On rakennettava infra, rakennuskanta ja palvelut. Tässä saamme nähdä keskusjohtoisen, itseriittoisen yhteiskunnan varjopuolen. Kiinan osuus maailman bruttokansantuotteesta on tuplaantunut 10 vuoden välein. Minun on vaikea ymmärtää, miten kilpailukykyyn selvästi vaikuttavia kiistattomia ratkaisuja ei saada tehtyä Suomen kokoisessa pienessä maassa. Ihmisillä muuttuu usein myös kieli. Vertailun vuoksi: vain 38 prosenttia on USA:ssa. Siksi muut maat eristävät tautipotilaitaan ja antavat hoitoa ilman täyttä ymmärrystä taudin käyttäytymisestä ja leviämisestä. Tässä valossa ei siis näytä siltä, että Suomi hakisi kilpailuetua innovaatioista. Emme esimerkiksi saa kilpailuetua regulaation ennakoitavuudesta, vaikka siihen olisi kaikki mahdollisuudet. Taloudessa globaali kilpailu on kuitenkin tosiasia. Oppeja riisipellolta Sijoittaja joutuu tosissaan miettimään Suomen kilpailukykyä.. T&K-INVESTOINNIT: Suomen t&k-investointien osuus bkt:stä on laskenut trendinomaisesti ja oli viime vuonna 2,7 prosenttia. Suomessa pohditaan yhä, onko kaupungistuminen totta, vai onko Suomi poikkeus. Talouden saralla autoritaarinen yksipuoluejärjestelmä on tuottanut kiistattomia tuloksia. 2000-luvun alussa Kiinan kaupungeissa asui 30 prosenttia väestöstä, nyt luku on yli 50 prosenttia ja tavoite on nostaa se yli 70 prosenttiin. Myös Suomi on luonut korkean teknologian ja tekoälyn ohjelman, koska Suomi näkee Kiinan tavoin, että maan tuleva kilpailukyky nojaa siihen. ESIMERKKEJÄ VOI keksiä lisää. Satojen miljoonien ihmisten siirtäminen sisämaasta kaupunkeihin tarkoittaa valtavaa operaatiota. Samassa ajassa Suomen nuorten koulutustaso on laskenut ja OECD-vertailussa olemme tippuneet maailman kärjestä alle keskiarvon. Se on tuplannut yliopisto-opiskelijoidensa määrän 10 vuodessa, ja Kiinan yliopistot ovat rynnineet maailman top 100 -listalle. 1990-luvulla se kasvoi kahdesta prosentista neljään, 2000-luvulla kahdeksaan ja menneellä vuosikymmenellä noin 15 prosenttiin. Maataloustöitä tehneille pitää löytää lisäarvoa tuottavaa työtä kaupungeissa, mikä tarkoittaa massiivista uudelleenkoulutusta. Katsotaan kolmen esimerkin avulla, miten maat johtavat tätä kehitystä. Kiina ei numeroitaan julkaise, mutta maailman mittakaavassa melkein puolet, 48 prosenttia, maailman tekoälyinvestoinneista on Kiinassa. KOULUTUS: Kiina on linjannut, että tulevaisuuden kilpailukyky vaatii sekä koulutusasteen että koulutuksen laadun nostoa. Heidät ohjataan käyttämään valtakieliä ja unohtamaan sisämaan murteet, joilla voi olla samankaltaisuuksia valtakielen kanssa yhtä vähän kuin suomella on yhtäläisyyksiä espanjan kielen kanssa. 78 H E L M I K U U 2 2 Kolumni LOTTA KOPRA Kirjoittaja on innovaatioiden kaupallistaja, joka toimii hallitustehtävissä K oronaepidemia leviää, mutta Kiina ei jaa muille maille taudin muuntautumisen historiaa. Sallimme myös, että meillä on korkean teknologian alueita, joilla on selvä osaajapula: Suomessa on yli 10 000 koodarin vaje. ALUEPOLITIIKKA : Kaupungistuminen on Kiinassa nopeaa ja sitä johdetaan voimakkaasti kilpailukyvyn edistämiseksi. Suomessa taas aluepoliittiset intohimot elävät vahvana puoluepolitiikan vuoksi
The event provides a great venue to innovate, network and discuss about the main topics of the field: the demand for increased process efficiency, improved working capital management and proactive cash management and financing. We are proud to announce, that 2020 the event is celebrating its 20th birthday. Welcome to celebrate with us! 12.5.2020 CLARION HOTEL HELSINKI PARTNERS ALMA TALENT TAPAHTUMAT Päättäjät, laadukas sisältö ja media kohtaavat.. REGISTER NOW tapahtumat.almatalent.fi/treasury-cash-helsinki Welcome to the annual Treasury & Cash event – Celebrating it´s 20th year! Alma Talent’s Treasury & Cash -event is a knowledge exchange platform bringing together professionals in the treasury and cash scene
Ennakkovaraukset nyt käynnissä! Tartu unelmaasi ja tutustu tarkemmin. bulevardi14.fi Myynti ja esittelyvaraukset Jan Hänninen, myyntijohtaja +358 44 338 5555 b14@taitokaari.fi. Bulevardi 14 – pala kauneinta Helsinkiä odottaa sinua Vanhan kirkkopuiston kupeessa sijaitseva Bulevardi 14 on kantakaupungin keskeisimpiä arvokohteita. 125-vuotispäivänsä kunniaksi upea uusrenessanssitalo palautetaan alkuperäiseen loistoonsa asunnoiksi. Korkeat huoneet, upeat materiaalit, varustelutaso ja huolella mietityt ratkaisut täyttävät vaativimmankin ostajan toiveet. Huoneistokoot 20 m 2 – 600 m 2
Viime kuukauden voittaja: Marja-Leena Elovaara, Hamina. Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 6.3.2020 mennessä osoitteeseen apristikko@almatalent.fi tai voit myös lähettää ristikon osoitteeseen Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki. Sisäpiiri 81 H E L M I K U U 2 2 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin
Voipa sitten olla Eskolallakin paremmin aikaa Ahlstrom-Munksjön hallituksen johtamiseen. Listattujen varainhoitoyhtiöiden kurssit ovat käyneet yhtä jalkaa osakemarkkinan kanssa. Handelsbankenin Suomen-toimitusjohtaja Nina Arkilahti päätti vaihtaa kesällä Nordean pk-yritysliiketoiminnan vetäjäksi. Finanssisektorilla on vaihtoa muutenkin kuin osakemarkkinoilla. Wärtsilän toiminta on ollut väsähtänyttä jo jonkin aikaa. Joskus lavalla kaivataan jo kulisseihin poistuneita diivoja. Mitäpä siitä Vety nillittämään. It’s all about hokkuspokkus Pörssiyhtiöiden nimitystoimikunnilla on taas kampaviineriviikot meneillään.. Kuukauden kunniamaininta mieleenjäävimmästä sitaatista menee … ding, ding, ding, ding… kiuasvalmistaja Harvian toimitusjohtajalle Tapio Pajuharjulle. Säätövoimainvestoinnit eivät kiinnosta siellä, missä tuulee jatkuvasti, ja aurinko paistaa niin hyville kuin pahoillekin. Varmaan jääväyksistä ja määräyksistä on huolehdittu, mutta tällainen meno on omiaan vahvistamaan pörssiyhtiöiden Muikeiden Olalletaputtajien Kerhon olemassaoloa. Katsotaan, minkälainen tuulivoima puhaltaa yhtiön johdossa uudistuvan hallituksen myötä. Markkinat kuitenkin rationaalisuudessaan palkitsivat osakekurssin, kun näkymät olivat muuttuneet ”heikosta vaimeaksi”. Pankkiirien Instagram-kuvat tulevat aina vain kaukaisemmista matkailukohteista. Tuoretta tulosta painoivat monet kielteiset kehitystekijät. Taalerin tulosta ei vielä tiedetä, mutta varainhoitajien julkaistut tulokset viime vuodelta ovat olleet osakeindeksien nosteessa tukevassa ylämyötäisessä. Moottorit ovat kalliita investointeja, joita ei tehdä varmuuden vuoksi. Onhan se kiva nähdä maailmaa edustajiensa välityksellä. Tuohan on melkein kuin löylyn heiton ääni. Tilalle on tulossa kansainvälisiä osaajia. PÖRS SIYHTIÖIDEN nimitystoimikunnilla on muutenkin ollut taas kampaviineriviikot meneillään. Nordean konsernijohtaja Frank Vang-Jensen ja Arkilahti tekivätkin jokin vuosi sitten yhteistyötä Hanskassa, ennen kuin Vang-Jensenille kengät sanoivat koo, koo, koo. Kaveripiiri pieni pyörähtää. No, pääasia on, että viisautta hallituksiin riittää. 82 Sisäpiiri H E L M I K U U 2 2 VELVOITETYÖLLISTETTY Vety@almamedia.fi M arkkinavoimat ovat sitä mieltä, että markkinat toimivat rationaalisesti. Toista se on sentään tämä Kehä I:n sisäpuolinen ikuinen marraskuu. Siinäpä sitä juhlan aihetta! Maailma muuttuu Wärtsilän dieselvoimaloiden ympärillä. Tilalle astuu Taalerin lähes yhtä pitkäaikainen toimitusjohtaja Juhani Elomaa, joka jätti yhtiön vetovastuun viime vuonna seuraajalleen. Eskola jopa opasti markkinoita viime syksynä, kun markkinat eivät ymmärtäneet omin voimin nostaa yhtiön osakekurssia. Wärtsilän konsernijohtajan Jaakko Eskolan otsalta on jo kirkkain loiste himmennyt yhtiön rämpiessä lupausten, uhon ja pettymysten Bermudan kolmiossa. Mutta vaikeaahan heidän on ylipäätään ymmärtää suomalaisten saunainnostusta. Suurimpien osakkeenomistajien edustajat ovat murusten seassa harjanneet yhtiöiden hallitusjakaukset uusiin kuoseihin. Elomaa oli myös nimitystoimikunnassa tekemässä ehdotusta hallitusjäsenistä. Joidenkin yhtiöiden kohdalla sormet sanoo hyvän hallintotavan hengessä soo, soo, soo. Hän totesi sijoittajille konferenssipuhelussa yhtiön strategian etenevän suunnitellusti ja heitti perään löylyä: ”…and there will be no hokkuspokkus on the things.” Siinä sitä kansainvälinen sijoittaja ihmettelee suomalaista johtamisen terminologiaa. Muut eivät sitten sitä mieltä olekaan. Yhtiön vahva mies Mikael Lilius jättää Wärtsilän hallituksen. Taalerin pitkäaikainen hallituksen puheenjohtaja, suomalaisen talouselämän järkäle Peter Fagernäs on päättänyt siirtyä sivuun. Ei siinä mitään
VKO 2020-11 177535-2002 Laatuyhtiöihin sijoittaminen toi +31,3 % vuosituoton Sifter-rahastolle 2019 Katso, miten sijoitimme www.sifterfund.com Sifter on aktiivinen osakerahasto. Rakastamme laatuyhtiöitä, joilla on poikkeuksellisen vahva ansaintamalli ja tasainen tuloksentekokyky. PAL. Rahaston historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta.. Sijoitamme laatuyhtiöihin globaalisti