_ H E L M I K U U 2 2 1 Yksityissijoittajat haastoivat hedgepomot Algoritmit horjuttavat sijoitusgurujen asemaa Aspon suuromistaja: sijoitushorisontti on ikuinen Modernassa on riskiä ja potentiaalia K U R S S I R A K E T T I Sijoittamisen erikoislehti helmikuu 2021 15,90 €. Kestääkö hype. KURSSI RAKETTI Tesla ponkaisi nousuun vuosi sitten
Suurempi viimeinen osamaksuerä/taattu hyvityshinta 16 203 €. Svh. Tutustu UX-malliin ja varaa koeajo kotiovellesi osoitteessa lexus.fi LEXUS UX 250h Comfort Technology Plus Edition VALMIINA SEIKKAILUUN UX 250h Comfort Technology Plus Edition -malliin sisältyy seuraavat varusteet: Lexus-navigointi, lämmitettävä ohjauspyörä, pysäköintitutka edessä ja takana, Smart Entry & Start -avaimeton lukitus ja käynnistys, peruutusvahti jarrutustoiminnolla, 18” kevytmetallivanteet, tummennetut takalasit ja kuolleen kulman varoitin. Käsiraha 25 % (11 135,98 €). LEXUS EASY kk-erä 366 €. Käsittelymaksu 9 €/kk. kulutus 5,3–6,0 l/100 km (WLTP). Luototettava määrä 33 407,92 €. toimituskulut 600 €). 44 544 € Sisältää toimituskulut 600 € Asiakasetusi 2 000 € Lexus Easy -rahoitus esim. Korko 2,95 %. Kilometrit 75 tkm. Luoton ja kustannusten yhteismäärä 37 827,52 €. Luoton myöntäjä Toyota Finance Finland Oy, Korpivaarantie 1, Vantaa. Todellinen vuosikorko 3,59 %. Vakiona lisäksi mobiililiitettävyys: Apple CarPlay, Android Auto ja Lexus Link. 366 €/kk*. *ESIMERKKILASKELMA: LEXUS UX 250h Comfort Technology Plus Edition 44 543,90 € (sis. LEXUS ITSELATAAVA HYBRIDI UX 250h CO 2 120–136 g/km, EU-yhd. Perustamiskustannus 180 €. Edellyttää hyväksytyn luottopäätöksen ja kaskovakuutuksen. Rahoitusaika 60 kk
Zacharias Nyberg toimii perheyhtiö Havsuddenin toimitusjohtajana. Havsudden on Aspon suuromistaja. 3 H E L M I K U U 2 2 1 Sisältö HELMIKUU 2021 K a n n e n k u v it u s : A rm i N ie m e lä , tä m ä n s iv u n k u v a : K a ro li in a V u o re n m ä k i Helmikuussa tarkastelemme Helsingin pörssistä ulkomaille myytyjä yhtiöitä. Pohdimme myös, miten tekoäly ja algoritmit ovat muuttaneet varainhoitoa, ja perehdymme Teslan näkymiin. 34
Niemi 16 Osakepoiminnat Kolme nokkelaa tikkeriä 19 Kolumni Hyvät vai pahat hedget. 040 342 4286 Uutispäällikkö: Lauri Sihvonen puh. Sähköiset tietokannat: Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. Niemi tekee ostopäätökset nopeasti, hajauttaa ahkerasti ja välttää myymistä. 34 Kuukauden henkilö Zacharias Nyberg Salkku 40 Kotimainen Ex-lupaus hakee käännettä 42 Ulkomainen Terveyden ja talouden pieni ihme 44 Rahasto Hedget – voittajia ja häviäjiä 45 Lotta Kopra Eksponentiaalisuuden taika Numerot 48 Kotimaiset ennusteet 50 Pohjoismaiset ennusteet 52 Eurooppalaiset ennusteet 54 Yhdysvaltalaiset ennusteet 56 Suositelluimmat Sisäpiiri 60 Sisäpiirin kaupat Tuloskausi rajoittaa kaupankäyntiä 62 Johtaja Markus Rauramo 64 Kirja-arvio Poliittisella analyysillako ylituottoa. 66 Arvoesine Runeberg veisti Runebergin 69 Ristikko 70 Velvoitetyöllistetty Nousee Noksu, laskee Noksu Strategia. ** Kotimaasta soitettaessa 8,84 snt/min (alv 24 %), ei aloitusmaksua. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. 20 Kuukauden osake Teslan tarina vetää pääomia 26 Varainhoito Salkunhoitaja vastaan algoritmi 30 Omistajuus Preemiota vai kunnianhimoa. Tilaushinnat Digitilaus 115 € (12 kk), printtitilaus 170 € (12 kk), yhdistelmätilaus (digi & printti) 187 € (12 kk). Oikaisukäytäntö: Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. Mari K. 03051 4100** (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. 010 665 8130* (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016) Aikakauslehtien Liiton jäsenlehti, 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 arvopaperi.fi K u v a : A n n e N y y s s ö n e n 6 Pääkirjoitus Tavallista epätavallisempi alkuvuosi Sijoittaja 10 Puheenaihe Korona-ajan preemio suli pois 14 Sijoitin viimeksi Mari K. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. 010 665 101* arvopaperi@almamedia.fi Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja: Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö: Ninni Myllyoja puh. 4 H E L M I K U U 2 2 1 Vastuu virheistä ja huomautukset: Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. Sisältö TOIMITUS Puh. Sivu 14.. Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. 050 413 4474 Ulkoasupäällikkö: Lars Holm Ulkoasu: Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja: Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus: Punamusta Oy Painopaikka: Punamusta Oy, Joensuu TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh. Henkilörekisterit: www.almatalent.fi/yritystiedot/ asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat * Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %)
Myös etänä! Voit vuokrata itsellesi asunnon ilman ruuhkaisia esittelyjä. www.vuokraturva.fi p. www.asuntohakemus.fi Jos tarvitset sijoitusasuntoosi uuden vuokralaisen, anna meidän hoitaa asia kuntoon puolestasi. Vuokraus onnistuu meillä kätevästi. Lähde: Taloustutkimus Oy 2020. 010 2327 300 Vuokraturva on luotettavin, tunnetuin ja maineeltaan paras vuokravälittäjä
Alle prosentin markkinaosuudesta huolimatta Teslan markkina-arvo on jo suurempi kuin maailman kymmenen suurimman autovalmistajan yhteensä. Suomessa lähinnä teinien ja nuorten aikuisten suosiossa ollut sosiaalisen median sivusto Reddit nousi valtamedian otsikoihin, kun sen wallstreetbets-kanavalla innostuttiin Nokian osakkeesta. paras indeksin noustessa 2,9 prosenttia. 6 Pääkirjoitus H E L M I K U U 2 2 1 NINNI MYLLYOJA 6 H E L M I K U U 2 2 1 T ammikuuilmiö on sijoittajille tuttu anomalia. Sähköautovalmistaja Teslan kurssinousu sen sijaan oli juuri päässyt kiihtymisvaiheeseen, jossa se on ollut koko viime vuoden. Piensijoittajat aiheuttivat pahiksen asemaan ajautuneille hedgerahastoille tammikuussa kymmenien miljardien dollarien shorttitappioita ostamalla Nokian lisäksi esimerkiksi konkurssikypsän Gamestopin osakkeita (s. Helmikuun alussa keskustelijat nostattivat hopean hintaa, mikä näkyi esimerkiksi Sotkamo Silverin osakkeessa. Se voi saada kokemattomat sijoittajat unohtamaan, että sijoittaminen ei ole nopeaa uhkapeliä vaan hidasta säästämistä terveeseen yritystoimintaan. Indeksituottoa mielenkiintoisempaa seurattavaa mennyt tammikuu tarjosi kuitenkin yllättävästä paikasta. Yhtiön arvo nousi tammikuun aikana 25 prosenttia, vaikka yhtiö muistutti, että sen toiminnassa ei ole tapahtunut mitään oleellista muutosta. Epätavallisen anomalian mukaan on todennäköistä, että osakkeet nousevat tammikuussa. Teslan tarina houkuttaa myös uusia sijoittajia. Epäsuhta osakkeen hinnan ja nykyisen liiketoiminnan välillä ei ole häirinnyt sijoittajia. Tammikuuilmiöön tuli uusia ulottuvuuksia, kun wallstreetbetsyhteisö nostatti hypeä. Toimittaja Jyri Tuominen kirjoittaa, että perinteisin arvostusmenetelmin sähköautovalmistajan osake näyttää karmean kalliilta. Rajalan mukaan juuri mennyt tammikuu oli tammikuiden historiassa 13. 12). Heidän esikuvansa on Teslan karismaattinen johtaja Elon Musk, joka on twiiteissään sympatisoinut sekä wallstreetbetsiä että bitcoineja. Kuluneen tammikuun ilmiöt osoittavat, että markkinoille virtaa nyt spekulatiivista rahaa. Kuten uutispäällikkö Maija Vehviläinen kolumnissaan (s.19) muistuttaa, vastakkainasettelu sosiaalisen median sijoittajayhteisön ja hedgerahastojen välillä on houkutteleva, mutta ei hedelmällinen. Sekä keskustelupalstoja että hedgestrategioita voidaan käyttää sekä hyviin että kyseenalaisiin tarkoituksiin. Koronasta oltiin tietoisia, mutta sen leviäminen pandemiaksi oli vielä muutamien viikkojen päässä. Tuottohistorian mukaan kaikkiaan 22 tammikuuta on ollut tuottoisia ja vain yhdeksän tammikuuta on tuonut turskaa. Tavallista epätavallisempi alkuvuosi. Arvopaperin analyytikko Ari Rajala on tutkinut OMX Helsinki Cap GI tuottoindeksiä 31 vuoden ajalta. TASAN VUOSI sitten maailma näytti nykyistä viattomammalta
Käyttöetu alk. sääja ajo-olosuhteet, kuljettajan ajotapa, ajonopeus ja auton kuormaus. 1.215 €. Turboahdettu 3-litrainen V6 EcoBoost-bensiinimoottori tuo suorituskykyä ja myös lataa sähkömoottorin akkua ajon aikana. Vapaa autoetu alk. FORD HYBRID Erinomaisesti varusteltu ja ylellisen tilava, 7-paikkainen älykäs neliveto. Toimintamatkaan sähköllä ja auton kulutukseen voivat vaikuttaa mm. Ford Explorer PHEV AWD -malliston hinnat alk. Ford Explorer -malliston CO2-päästöt 71 g/km ja EU-keskikulutus 3,1 l/km (WLTP-mittaus). Hinnat, CO2ja kulutustiedot 08.09.2020 hinnaston mukaan. Toimintamatka pelkällä sähköllä jopa 44 km. Hybridiakuston takuu 8 vuotta/160 000 km. 83.561,04 €. ford.fi FORD TAKUU VUOTTA tai 100 000 km. Explorer on hybridi, jolla on vetovoimaa – jopa 2500 kiloa. 1.380 €. TÄYSIN UUSI FORD EXPLORER LADATTAVA HYBRIDI AWD 457 hv, 825 Nm
”Ennen leikkausta tehtiin huolelliset tutkimukset.” ”Uusimmat hoitomuodot olivat saatavillani.” ”Tunsin olevani talon tärkein potilas.” Potilaamme kertovat: docrates.com/ potilastarinat ”Pääsin leikkaukseen viikossa.” Yksilöllinen hoito suunniteltiin geenitutkimuksen avulla. 91% heistä uskoo meihin niin paljon, että suosittelisi meitä myös läheisilleen.* Siksi Docrates. Syitä on yhtä monta kuin potilastakin. Miksi hoitaa rintasyöpää yksityisessä sairaalassa. *Lähde: Docrates, potilastutkimus 2020 Ota yhteyttä vaikka heti: 010 773 2000 www.docrates.com Ihmisenä ihmisen rinnalla
Volkswagen 7 % 3. 1. 2 3 1 5 4 M A R K K I N A J O H TA J A Sähköautojen markkina osuudet 1–11/2020 Sähköautojen globaalien myyntimäärien kehitys, miljoonaa autoa PU HE E NAIHE 10 / WALL STRE E TILL A 12 / S IJO ITIN VIIME KS I 14 / O SAKE P O IMINNAT 16 / MAIJA VE HVIL ÄINE N 19 / KU U K AU D E N O SAKE : TE S L A 20 / VAR AINH O ITO 26 / O MI STAJ U U S 30 / KU U K AU D E N HE NKILÖ : Z ACHARIAS N YB E RG 3 4. Sijoittajien kasvu odotuksista kertoo se, että Teslan ja NIO:n markkina-arvot ovat 16–19 kertaa suurempia kuin tämän vuoden ennustettu liikevaihto. Tesla 16 % 2. 9 H E L M I K U U 2 2 1 J y ri T u o m in e n L ä h te e t: K a n s a in v ä li n e n e n e rg ia jä rj e s tö , E V S a le s B lo g s p o t, D e lo it te , S ta ti s ta 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2010 2011 2020 E 2,28 0,01 0,05 0,13 0,22 0,34 0,57 0,80 1,26 2,09 2,17 Kasvua ja hypeä Deloitte on ennakoinut sähköautojen osuuden kasvavan viime vuoden muutamasta prosentista kolmannekseen globaalista automyynnistä vuoteen 2030 mennessä. BMW 5 % 5. Muut 66 % V U O N N A 2 2 M Y Y T I I N 62 miljoonaa autoa globaalisti S Ä H K Ö A U T O J E N M Y Y N N I N E N N U S T E TA A N K A S VAVA N 29 % vuodessa 2020–2030. Teslan ohella myös monet pienem mät sähköautovalmistajat, kuten kiinalainen NIO toivat sijoittajille huimia tuottoja. BYD 6 % 4
Lienee selvää, että ostajakonsortion jäsenet eivät olisi itse valmiita myymään osakkeita sillä hinnalla, mitä he muille omistajille tarjosivat. Suomen Osakesäästäjien mukaan näyttää siltä, että yhtiö toimii Spa Holdingsin hyväksi pienomistajien kustannuksella ja vaativat ruotsalaisosakkaiden tapaan yhdenvertaista kohtelua. Tarjous on näyttänyt yhä heikommalta, kun koronarokote kiihdytti kurssinousua syksyn mittaan, ja yhtiö myös raportoi hyvän Q3tuloksen. 10 Sijoittaja H E L M I K U U 2 2 1 PUHEENAIHE K u v a : A n tt i M a n n e rm a a Omistajan asialla. Samat suuromistajat ovat mukana monessa pörssiyhtiössä, Ahlström Capitalin salkussa on Glaston, Suominen ja DeeTee. Väistyvän puheenjohtajan Jaakko Eskolan johtama hallitus suositteli ostotarjouksen hyväksymistä. M i k k o L a i t i l a Korona-ajan preemio suli pois Ahlstrom-Munksjön ostotarjous pani Ahlströmien omistajamaineen koetukselle.. Tarjottu hinta ei tyydyttänyt kaikkia syksyllä, ja vähemmistöosakkaiden äänenpainot ovat vain koventuneet. Ostajakonsortio Spa Holdings 3 teki lunastustarjouksen Ahlstrom-Munksjön osakkeista viime syyskuussa 18,10 euron hintaan, jossa on 24 prosentin preemio edelliseen päätöskurssiin. Viidenneksi suurin omistaja Odin Sverige -rahasto ei aio myydä osakkeitaan alle 22 euron. Pienosakkaat pelkäävät pakkolunastusta suunnatulla annilla, ja ostotarjouksessa Ahlströmin sukuun kuuluvat saivat valita, ottavatko he A-M-omistuksensa rahana vai Ahlström Capitalin osakkeina. Kaiken kukkuraksi sijoittajat ovat päässeet seuraamaan Tikkurilasta käytävää tuottoisaa tarjouskilpailua. Ahlström Capitalin toimitusjohtajan Lasse Heinosen mukaan tarkoitus on vain varmistaa, että yhtiö pääsee toteuttamaan kehityssuunnitelmaansa. Kuituyhtiön ylimääräisen yhtiökokouksen esityslista ja aie kaksinkertaistaa osakemäärä kiihdytti kritiikkiä. Ei ihme, että 90 prosentin lunastusraja jäi saavuttamatta
Hedgepomot joutuivat ahdinkoon H e l l e v i M a u n o Sijoittajat haastoivat rahastot kohtalokkain seurauksin. Wallstreebetsin saaga ei varmastikaan lopu Gamestopiin tai Nokiaan, vaan ryhmän keskusteluissa nousee jatkuvasti esiin uusia osakkeita, jotka saavat nostetta ryhmän hypetyksestä. Markkinoille tulee uusia hypeosakkeita. Ryhmä on ostanut pelikauppa Gamestopin ja muiden shortatuiden osakkeiden lisäksi Nokiaa, mikä laittoi Nokian osakkeen hetkellisesti hurjaan nousuun Wall Streetilla. Melvin Capitalin ahdinko saattaa olla vasta alku hedgerahastojen tuskalle. Plotkin ei ottanut wallstreebetsia tarpeeksi vakavasti, eikä sulkenut shorttipositioita tarpeeksi ajoissa. Robinhood on rajoittanut tiettyjen osakkeiden ostoa, mutta wallstreebets saa jatkuvasti uusia osakkeita nousukiitoon hehkuttamalla niitä keskusteluissaan. YHDYSVALTOJEN rahoitustarkastus SEC on kertonut selvittävänsä, liittyykö markkinoiden osakemaniaan väärinkäytöksiä. 12 Sijoittaja H E L M I K U U 2 2 1 K u v a : S h a w n T h e w Piensijoittajien aktivoitunut joukko Amerikassa on saanut jättimäiset hedgerahastot ahtaalle. ”Palvelu ei voi yrittää auttaa hedgerahastoja samaan aikaan, kun se teeskentelee auttavansa piensijoittajia”, Warren sanoi. ”Tarvitsemme läpinäkyvän markkinan, joka on täysin avoin myös piensijoittajillle. SEC sanoi myös tarkastelevansa osakevälittäjien päätöksiä kaupankäynnin rajoittamisesta. Hän suomii Robinhoodin päätöstä rajoittaa Gamestopin kaupankäyntiä. Melvin Capitalin perustaja Gabe Plotkin ei määritellyt häviön kokoa. Kukaan ei tiedä, mihin shortattujen osakkeiden hypetys, niiden nousu ja uusien hypeosakkeiden ilmaantuminen vielä johtaa. Kauppaa on käyty erityisesi piensijoittajien suosimassa Robinhood-palvelussa, jonka nimikin kuvaa hyvin wallstreetbetsin ja hedgerahastojen välistä kamppailua: tavalliset sijoittajat haastavat finanssimaailmaa hallitsevat rahastot. Sijoittajat vastaan hedgerahastot. Hän vaatii SECiä tutkimaan tilanteen huolellisesti. Häntä kuvaillaan yhdeksi maailman älykkäimmistä sijoittajista. Kehitys on ollut nähtävissä vuosia. Wallstreetbets pääsi iskemään hedgerahastoihin, koska rahastot ovat shortanneet suurilla summilla osakkeita, joiden arvostukset ovat riskinhallinnan kannalta liian alhaalla. YKSI TUNNETUIMMISTA hedgerahastoista, Melvin Capital, joutui sulkemaan shorttipositionsa Gamestopin osakkeilla. Warren huomauttaa, että piensijoittajien suosimat sijoituspalvelut ovat rajoittaneet huimasti nousseiden osakkeiden kaupankäyntiä, kun monilla vaikutusvaltaisimmilla markkinatoimijoilla on ollut edelleen pääsy osakkeisiin. Ryhmään kuuluvat ovat kokeneita sijoittajia, jotka ovat seuranneet rahastojen toimia jo vuosia. Yksi yhtiötä koskeva hyvä uutinen voi saada osakkeen rakettimaiseen nousuun. WALL STREETILLÄ. SECin on aika tarttua toimeen”, hän sanoi. Demokraatteja edustava senaattori Elizabeth Warren sanoo CNN Businessille, että hän ei enää voi tietää, ketkä ovat olleet mukana Gamestopin kaupankäynnissä. Osakemarkkinoiden manipuloitavuus valkeni tavallisille sijoittajille kuitenkin vasta viime viikkoina, kun sosiaalisenmedian Redditin sijoitusryhmä wallstreetbeats alkoi tankata huimilla summilla rahastojen shorttaamia muutamien dollarien osakkeita
Toteuta unelmasi osoitteessa honka.fi/lux ELINVOIMAA. U U S I N H I R S I H U V I L A M A L L I M M E L U X on saanut nimensä valosta – talon modernin skandinaavinen arkkitehtuuri on tehty valon ehdoilla. Jokaisesta Luxista tulee uniikki aivan kuten sen jokainen hirsi on – ja aivan kuten sen jokainen asukas. Lattiasta kattoon ulottuvista ikkunoista näet luonnon kiertokulun ja sen miten valo elää päivän mittaan. ”Puun kauneus ja lämpöä huokuva tunnelma olivat meille keskeisessä roolissa, kun mietimme millainen unelma kotimme voisi olla.” S I N U S T A K I N O S A H O N K A H E I M O A . Lux on talo täynnä metsän voimaa. Olemme suunnitelleet Luxiin kolme vaihtoehtoista sisustustyyliä, ja voit valita huvilalle myös haluamasi muodon ja kattomallin
14 Sijoittaja H E L M I K U U 2 2 1 SIJOITIN VIIMEKSI Miten ja milloin aloitit sijoittamisen. ”Innostuin koronakesänä sijoittamaan Honkarakenteeseen, kun ihmiset löysivät uudestaan mökkeilyn ja luontoarvot. Sijoitan kerralla maltillisia summia ja pidän aina kunnon käteiskassan. Koronapandemia on rajoittanut vapauksia – mielessäni on jo aika, kun Skotlannissa pääsee matkustamaan taas saarille ja ylämaille. Mitä mielessä. Vaikka puurakentaminen on esimerkiksi Britanniassa vieraampaa kuin Suomessa, ilmastotekoihin on painetta ja halua.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. ”Osakerahastojen osuus on salkusta nyt 60 prosenttia, loppu on valtaosin suoria osakkeita. Sijoittaminen on kärsivällisyyslaji, eikä se saa viedä yöunia.” Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta. ”Kerään tietoa, mutta harvoin keskustelen kenenkään kanssa yksittäisistä ostopäätöksistä.” Mihin sijoitit viimeksi. Kun mikrosijainti on oikea, uskon, että Glasgow’ssa voi tehdä tänä vuonna hyvän asuntosijoituksen.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Korona on iskenyt Wärtsilään, mutta näen yhtiöllä valoisan tulevaisuuden ilmastonmuutosta hillitsevien ratkaisujen tuottajana.” Mitä periaatteita noudatat sijoittaessasi. ”Talouden ja politiikan uutisten ja pankkien katsausten lisäksi kuuntelen podcasteja ja Ylen Pörssipäivää. ”Sijoittamistani motivoi halu rakentaa omannäköistä arkea. ”Käteiskassan puuttuminen sijoittamisen alkuvaiheessa.” Tavoitteena huoleton salkku Poliittisen viestinnän ja vaalikampanjoiden kommentoijana tunnettu Mari K. Rahastot valitsen huolella, osakkeita ostan kevyemmällä kädellä. Eri yrityksiä on salkussa nyt 14. Keskusteluni tuolloin Talouselämässä työskennelleen Evan johtajan Emilia Kullaksen kanssa saivat perehtymään ja aloittamaan uudestaan.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Tavoitteeni on kasvava, mutta aika huoleton salkku. Suurin yksittäinen sijoitukseni on OP:n ilmastorahasto. ”Viimeisimmät suorat osakeostoni ovat TietoEVRYn, Sammon ja Wärtsilän tankkaus sekä Huhtamäen lisääminen uutena salkkuun.” Mitkä ovat suosikkiyhtiösi Helsingin pörssissä. ”Tutkimusyhteistyö Wärtsilän kanssa on innoittanut sijoittamaan yhtiöön. Osakesijoittajana en hae nopeita voittoja tai kikkaile – taitoni eivät siihen riitä ja tavoitekin on sijoittaa pitkäjänteisesti. Niemi, 46 Työ Valtiotieteiden tohtori ja dosentti, e2 Tutkimuksen tutkimusjohtaja. T e k s t i M a i j a V e h v i l ä i n e n K u v a A n n e N y y s s ö n e n Mari K. Indeksirahastojen osuutta aion kasvattaa. Opin, että käteispuskuria on aina syytä olla. ”Hajautan ostoja ajallisesti, aloittain ja maantieteellisesti. ”Tein parikymmentä vuotta sitten ensimmäiset rahastosijoitukseni, mutta tarvitsinkin rahoja suunniteltua aiemmin jatkaessani opintoja. Nykyisen salkkuni ensimmäiset hankinnat ovat vuodelta 2015. Vapaalla Vapaalla olen mieluiten ulkona.. Maailmalla hirsirakentaminen näyttäytyy ilmastoystävällisenä tulevaisuuden vaihtoehtona. Hankinnan syyksi riittää muutaman arvostamani analyytikon ostosuositus sekä oma uskoni yritykseen ja sen toimialaan. ”Britannian asuntomarkkinan on arvioitu alkuvuodesta hieman hiipuvan. Teen ostopäätökset nopeasti, hajautan ahkerasti ja vältän myymistä. Niemi oppi käteiskassan merkityksen kantapään kautta. ”Asuntokauppa, jossa sain omani takaisin tuplana. Asuin täällä myös 2013–2016.” Tärkeintä elämässä Ymmärryksen kartuttaminen ja vapaus. Olen myös mukana Sijoittamalla vauraaksi -Facebook-ryhmässä.” Miten taustasi vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. Voitto oli, että palasin sijoittamisen pariin.” Entä suurin virheesi. En tällä hetkellä omista kiinteistöjä, eikä velkaakaan ole.” Miten sijoituksesi jakautuvat maantieteellisesti. ”Vaikka käyn toistaiseksi osakekauppaa vain Helsingin pörssissä, yritysten globaali toimintakenttä ja rahastot tuovat maantieteellistä hajautusta.” Miten seuraat markkinoita. Asuu ”Muutin lokakuussa 2020 takaisin Glasgow’hin, Skotlantiin. Vuonna 2020 ostin osakkeita 15 kertaa ja myin kerran.” Miten sijoituksesi jakautuvat omaisuuslajien välillä
”Lähipuistot ja viheralueet ovat tulleet tärkeiksi, kun koronarajoitusten vuoksi kauemmas ei saa matkustaa, Glasgow’ssa asuva Mari K. Ylänavi 15 H E L M I K U U 2 2 1 Rajoituksia. Niemi sanoo.
Sijoitus yhtiön tikkerivalinta BEN on hiuskarvan varassa sortua omaan nokkeluuteensa. Viimeisimpänä tunnusta vaihtoi Marimekko, jonka vanha tunnus MMOV1 vaihtui muotoon MEKKO. Tukholman pörssiin listautunut osakevälittäjä valitsi pörssitunnuksekseen nokkelasti SAVE eli säästä. M a i j a V e h v i l ä i n e n Harley-Davidson. Tuloksen odotetaan kuitenkin elpyvän alkaneena vuonna, ja kurssikin on noussut koronakuopasta. Helsingin pörssissä on pysytty pääosin asialinjalla, mutta maailmalla on useita esimerkkejä nokkelista pörssitunnuksista. Parhaimmillaan kaupankäyntisovelluksissa tunnus välkkyy muodossa BEN: FRANKLIN, joka viittaa ukkosenjohdattimen keksijänä tunnettuun Benjamin Frankliniin. Franklin Resources ei myy ukkosenjohdattimia vaan rahastoja yksityissijoittajille ja instituutioille.. 16 Sijoittaja H E L M I K U U 2 2 1 OSAKEPOIMINNAT K u v a t: H a y o u n g J e o n , T u o m a s S a a ri , Ig o r G o lo v n io v Kolme nokkelaa tikkeriä Helsingin pörssin yhtiöt ovat jo jonkin aikaa saaneet vaihtaa tikkerin eli pörssin kaupankäyntitunnuksen mieleisekseen. Yksityishenkilöiden sijoitusinto on satanut myös Nordnetin laariin, ja jo yhtiön listautumishinnalla arvostus näytti korkealta. Sijoittajan pulmaksi jää, mikä on itselle paras tapa säästää – osakepoiminta vai edullinen indeksirahasto. 15 20 25 30 1/2021 1/2020 F R A N K L I N R E S O U R C E S Kurssikehitys, USD 100 120 140 160 1/2021 11/2020 N O R D N E T Kurssikehitys, SEK H A R L E Y D AV I D S O N Kurssikehitys, USD 15 25 35 45 1/2021 1/2020 Nordnet. Franklin Resources. Factsetin kokoama konsensus odottaa yhtiön osakekohtaisen tuloksen notkahtavan koronavuonna 2020 yli 40 prosenttia edellisvuodesta. Moottoripyöräyhtiön tunnus HOG viittaa moottoripyöriä ja etenkin Harley-Davidsonin pyöriä tarkoittavaan slangisanaan. Siitä kurssi on vain noussut
Monipuolisten aulapalvelujen avulla vapautat aikaa rutiineilta ja helpotat omaa ja työntekijöittesi arkipäivää. +358 40 532 5165 Takomo Base Takomotie 1-3, 00380 Helsinki Henkilöstösi kiittää, että valitsit Takomo Basen. Laadukas ravintola tarjoaa terveellisen, maistuvan lounaan ja valmistaa jopa ruoat kotiin vietäväksi työpäivän jälkeen. takomobase.?. Oma kuntosali, pysäköintihalli ja helposti saavutettava sijainti lähellä Helsingin keskustaa tekevät Takomo Basesta täydellisen ratkaisun työnteon uuteen hybridimalliin. Kun olet saanut tarpeeksesi työpaikkalounaista Takomo Base tarjoaa jokaisen vuokralaisen liiketoimintaan räätälöit ä, luonnonvalon täyttämiä tiloja, joiden suunnittelussa on huomioitu etäja toimistotyön yhdistelemisen vaatimukset. Lisätietoja Asset Manager Mari Mannila, mari.mannila@trevian.
Markkinoilla on esimerkkejä siitä, että hedgerahastot ja shorttaajat ovat paljastaneet yhtiöiden väärinkäytöksiä ja sumutusta ja painottaneet viestiään isoilla shorttipositioilla, toki oma etu edellä. Wallstreetbets-yhteisö on suosinut etenkin erityisen shortattuja eli lyhyeksi myytyjä osakkeita, kuten pelikauppaketju Gamestopia, ja suurilla shorttipositioilla mukana olleet hedgerahastot ovat joutuneet perääntymään isojen tappioiden kanssa voimakkaan kurssinousun takia. Toisaalta esimerkiksi finanssikriisin aikaan hedgerahastot joutuivat huonoon maineeseen, kun niiden epäiltiin entisestään voimistaneen kurssilaskukierrettä. Yhtiöiden johto saattaa suhtautua aktivistisijoittajiksi kutsuttuihin, murrostilanteisiin iskeviin hedgerahastoihin penseästi, sillä usein omistusosuuden mukana tulee voimallinen julkisuuskampanja ja pyrkimys painostaa johtoa muuttamaan strategiaa tai ajamaan nykyistä strategiaa entistä voimakkaammin, kuten Sammon tilanteessa. Sand Grove muistuttaa Elliottia siinä, että sen strategia on iskeä erikoistilanteisiin. Eläkeyhtiöistä pisimmän linjan hedgesijoittaja on Varma. Vastakkainasettelu sosiaalisen median sijoittajayhteisön ja hedgerahastojen välillä on houkutteleva, mutta se ei ole erityisen hedelmällinen. Suurten institutionaalisten sijoittajien salkuissa hedgerahastoilla on perusteltu rooli markkinaturbulenssin tasoittajina ja suojaajina, tosin esimerkiksi Varman hedgesijoitukset eivät koronakriisissä juuri suojanneet. Vastakkainasettelu hedgerahastojen ja yksityissijoittajien välillä ei ole erityisen hedelmällistä.. Hyvät vai pahat hedget. Aktivistien toiminta saattaa olla lyhytjänteistä, mutta usein omistajat voivat olla kiitollisia siitä, että yritysjohdolla on riesana omistajien etuja ajava piiskuri. Kolumni 19 H E L M I K U U 2 2 1 MAIJA VEHVILÄINEN Kirjoittaja on Alma Talentin pörssitoimituksen uutispäällikkö K eskustelu Redditin wallstreetbets-yhteisön aiheuttamista kurssireaktioista on entisestään heikentänyt hedgerahastojen mainetta. Yhdysvalloissa hedgerahastot ovat aika ajoin pyrkineet kaikin keinoin lokaamaan shorttaamiensa yhtiöiden mainetta, mikä varmasti on osaltaan vaikuttanut yksityissijoittajien käsitykseen rahastoista. MYÖS SUOMALAISTEN eläkevaroista kasvava osuus on sijoitettu hedgerahastoihin. Esimerkiksi Sampoa omistava Elliot on hedgerahasto, jonka toimintatapa on puuttua murroskohdassa oleviin yhtiöihin ja ajaa strategiaa siihen suuntaan, mikä rahaston näkemyksen mukaan luo eniten arvoa. Toinen hedgerahasto Sand Grove on liputtanut maaliyhtiö Tikkurilassa, joka päätyi tarjouskilpailun kohteeksi. Molemmissa on hyviä puolia ja molempia voidaan käyttää kyseenalaisiin tarkoituksiin. Hedgerahastojen huono maine on osittain ansaittu, mutta silmätikuksi joutunut shorttaaminen on vain yksi lukuisista hedgestrategioista. Nyt Elliot vaatii Sampoa luopumaan jo kuluvan vuoden aikana omistuksesta Nordeassa. Hedgerahastojen asiakaslupaus on ”tuottoa kaikissa markkinatilanteissa”, ja lyhyeksi myynti eli shorttaus on yksi keino lupauksen pitämiseksi
20 Ylänavi H E L M I K U U 2 2 1 J y r i T u o m i n e n 4,61 846,64 S I J O I T TA J AT R Y N TÄ S I VÄT V I I M E V U O N N A J O U K O L L A T E S L A N O M I S TA J I K S I TESLAN Autoja valmistava ”ei-autovalmistaja” nousi maailman arvokkaimpien yhtiöiden joukkoon ennätysvauhtia. S&P 500, dollaria, suhteutettu 21.1.2011–22.1.2021 2011 2021 13,7 9 200 400 600 800. TARINA VETÄÄ PÄÄOMIA . Tesla
Sijoittajien valtavirta pitää osakekurssia hypen paisuttamana kuplana, joka vain odottaa poksahtamistaan. V E TÄVÄ N TA R I NA N ohella katalyyttejä kurssinousulle ovat olleet Teslan tähän asti halvimman mallin Model 3:n tuotantokapasiteetin onnistunut kasvattaminen sekä voitollinen tulos kuudella peräkkäisellä kvartaalilla ja sitä seurannut nousu S&P 500 -indeksiin ja indeksirahastoihin. Sen sijaan toimitusjohtaja Muskin media-arvo on mittaamattoman arvokasta myös yhtiön osakkeenomistajille. Teslassa sama yrityskulttuuri on tuottanut tulosta. Koronavuosi oli kansainväliselle autoteollisuudelle vaikea, ja monet yhtiöt raportoivat tappiollisia kvartaalituloksia viime vuonna. Tesla valmistaa autoja Yhdysvalloissa ja Kiinassa, ja Eurooppaa palvelevan Berliinin tehtaan pitäisi aloittaa toimintansa myös tänä vuonna. Musk on Teslan ohella myös perustamansa rakettivalmistaja SpaceX:n toimitusjohtaja. Alle prosentin markkinaosuudesta huolimatta Teslan markkina-arvo on jo suurempi kuin maailman kymmenen suurimman autovalmistajan markkina-arvo yhteensä. Ihmiselle luonnollinen tunnereaktio voi voimistaa osakkeen momentumia, kun yhä uudet sijoittajat haluavat mukaan nousujunaan. Tesla-härkien mielestä arvostus on perusteltu yhtiön kasvunäkymien vuoksi. Perinteisin arvostusmenetelmin sähköautovalmistajan osake näyttää karmean kalliilta ja yliarvostetulta toimialaansa nähden. Teslan voitolliset neljännekset valoivat sijoittajille toivoa tulevaan, vaikka pääosa voitosta syntyikin ympäristösääntelyyn liittyvien päästöoikeuksien myymisellä perinteisille autovalmistajille. SpaceX on mullistanut avaruusalaa tekemällä raketteja usein vanhoja valmistajia ketterämmin, nopeammin ja halvemmin pystyen silti vastaamaan alan tarkkoihin turvallisuusstandardeihin. Kuukauden osake 21 H E L M I K U U 2 2 1 eslan osake herättää sijoittajissa poikkeuksellisen voimakkaita tunteita: vihaa ja rakkautta, epäuskoa ja ahneutta. Teknojätit vetivät viime vuosikymmenen kovaa pörssinousua Yhdysvalloissa. Näitä ovat teknologiadisruptio vanhoilla aloilla, datan ja tekoälyn kasvanut merkitys, energiamurros mustasta vihreään sekä Robinhood-alustaan liitetty yksityissijoittajien uusi tuleminen ja voittojen metsästys FOMO:n ajamana. Teslan toimitusjohtaja Elon Musk on ollut näkyvä hahmo Piilaaksossa vuosituhannen vaihteesta asti ja hänet on tunnettu aina kovista puheista. VUONNA 2003 perustettu Tesla toimitti vielä viisi vuotta sitten alle 100 000 autoa vuodessa. Shillerin teesi on, että rahoitusteoria missaa usein narratiivien ja sijoittajapsykologian merkityksen, mikä selittää kuplaantumisia arvopaperimarkkinoilla. Teslan kurssikehitystä tarkastellessa tarinallisuuden merkitystä ei kannata ohittaa. Teslan edellä ovat enää biljoonasarjan teknojätit Apple, Microsoft, Amazon ja Googlen emoyhtiö Alphabet. FOMO eli ”fear of missing out” tarkoittaa pelkoa siitä, että jää jostakin paitsi. Toisin kuin perinteinen autoteollisuus, Tesla ei panosta suuria summia markkinointiin. Tesla omistaa Kiinan-autotehtaastaan enemmistön, mikä on ulkomaiselle omistajalle poikkeuksellista Kiinassa. Talousnobelisti Robert Shillerin lanseeraama narratiivinen taloustiede antaa aineksia Teslan eksponentiaalisen kurssikehityksen ymmärtämiseen. Tesla ohitti alkuvuonna Facebookin nousten Yhdysvaltojen pörssin viidenneksi arvokkaimmaksi yhtiöksi. Vetävä tarina leviää parhaimmillaan viruksen lailla, ja saa sijoittajat ohittamaan vanhentuneiksi katsotut arvostusmenetelmät uuden tarinan kohdalla. Kiinan jättitehtaan ylösajo onnistui, ja Yhdysvaltojen akkutehdasta laajennetaan jatkuvasti. Kunnianhimoisen visionäärin aikamääreet ovat lähes aina ylioptimistisia, mutta Muskin johtamat yhtiöt ovat laittaneet kovia puheita myös käytäntöön vastoin odotuksia, vaikkakin tyypillisesti aikataulusta myöhässä. Viime vuonna yhtiö pääsi vahvan joulukvartaalin ansiosta niukasti tavoitellun puolen miljoonan myydyn auton tuntumaan. Taakse jäi jo aiemmin sijoittajalegenda Warren Buffettin elämäntyö Berkshire Hathaway. Jättiläisten kasvuvauhtien hidastuessa moni sijoittaja on etsinyt ”uusia FAANG-yhtiöitä”. Yli 50 prosentin vauhtia vuosia kasvanut Tesla on osunut myös tähän rakoon hyvin. Vaikka yhtiö toimii tylsänä pidetyllä, syklisellä ja perinteisellä teollisuudenalalla, Tesla osuu moneen ajan suureen tarinaan. Laajan alihankintaketjun rakentamisen sijaan yhtiö tekee itse valtaosan. Globaalisti maailmassa myytiin viime vuonna yli 60 miljoonaa autoa
Tämä söisi Teslan kasvua ja marginaaleja tulevaisuudessa. Sittemmin osake on splitattu viiteen osaan, eli noin 800 dollarin kurssi on yli viisi. Autotuotannon välietappien saavuttaminen nähdään merkkinä siitä, että Muskin kovissa puheissa on usein katetta. Tässä narratiivissa Tesla jatkaa kovaa kasvua vielä vuosikaupalla vanhojen toimijoiden menettäessä asemiaan. Tavoite saattaa yhtiön mukaan ylittyä vuonna 2021. Tesla ohjeisti tammikuun lopussa tuleville vuosille keskimäärin 50 prosentin kasvua toimitettujen autojen määrässä. Teslaan epäilevästi suhtautuvat katsovat perinteisten automerkkien vain odottavan tilaisuuttaan ja iskevän sähköautomarkkinaan voimalla, kun kysyntä on kasvanut ja voitontekomahdollisuudet parantuneet. Toisaalta Musk tviittasi viime keväänä yhtiön osakekurssin olevan liian korkealla, kun osake oli noin 760 dollarissa. Toimitusjohtaja Musk totesi syksyllä Teslan arvon olevan ”akut kertaa autonominen ajaminen”. 22 Ylänavi H E L M I K U U 2 2 1 autosta ja sen ohjelmistoista, toisin kuin perinteiset merkit. Teslaan uskovien mielestä yhtiö on rakentanut ja rakentaa jatkuvasti teknologista etumatkaa ja kilpailuetua, johon myöhässä tulijat eivät ehdi vastaamaan. Autot tosin eivät ole välttämättä edes Teslan sijoitustarinan ytimessä. Teslan Shanghain Gigatehtaan tuotannon odotetaan avittavan kasvua. Vauhtia. Tesla arvioi autotoimitustensa kasvavan jatkossa keskimäärin 50 prosentin vuositahtia. Muskin kaksoisroolin ansiosta listaamattoman SpaceX:n menestys näkyy Teslassa. Kovimmat odotukset liittyvät akkuja energiateknologian myynnin hurjaan volyymikasvuun, autosoftabisnekseen ja autonomiseen ajamiseen. Sijoitusfoorumien toistuvissa Tesla-vänkäyksissä yhtiöön uskovien vakioteesi on, että maailman arvokkain autovalmistaja ei ole varsinainen autovalmistaja. Sijoittajille Musk on aikaansaava visionääri, jonka yhtiöön he haluavat sijoittaa. Hankaluuksia pitkin matkaa tuottanut toimivien tehdasten rakentaminen onkin nyt yksi Teslan kilpailueduista. Yhtiön markkina-arvoa on käytännössä mahdoton perustella edes optimistisimpien skenaarioiden automyynnillä. TESL A VALMISTI alle prosentin maailmassa viime vuonna myydyistä autoista, mutta Musk on puhunut 20 miljoonan auton vuosimyynnistä vuoteen 2030 mennessä
Japani 2,6 % 2 3 1 4 5 6 S U O S I T U K S E T Hinta 835,43 usd Tavoitehinta 543,04 usd Pidä Vähennä Lisää Myy 14 Osta 8 2 7 L äh d e : F ac ts e t, ti e d o t 2 8 .1 . usd 2,5 4,1 6,4 Nettovelat, mrd. Teslan kurssinousu nosti alkuvuodesta toimitusjohtaja Elon Muskin maailman rikkaimmaksi. Akkuihin tarvittavien mineraalien riittävyyteen tulevaisuudessa liittyy vielä epävarmuutta, jos sähköautomarkkinat kasvavat odotetusti tällä vuosikymmenellä. p äi vä n ku rs se ih in .. Tekoälyn kehityksessä mahdollisimman kattava data on elintärkeää. usd 5,9 9,3 12,7 Nettotulos, mrd. AUTONOMINEN AJAMINEN on monen sijoittajan papereissa ykkössyy sijoittaa Teslaan. V E R R O K I T 2 2 1 E M A R K K I N A A R V O , M R D U S D 791,9 2020 2021E 2022E Liikevaihto, mrd. Teslan Full Self Driving -järjestelmä (FSD) on kuitenkin jo huiman kehittynyt, ja yhtiö myy versiota siitä Tesla-kuskeille. Kuukauden osake 23 H E L M I K U U 2 2 1 L I I K E T O I M I N TA p/e ev/ebitda osinkotuotto,% Tesla 228,4 91,5 0,0 Sunpower 112,3 88,3 0,0 Daimler 10,0 10,0 3,5 Volkswagen 6,8 6,6 4,0 BMW 8,4 10,7 3,6 Ford 9,4 13,5 0,0 A R V O S T U S V S . Alankomaat 6,5 % 2. Muut 22,7 % 5. Viranomaiset saattavat tosin olla tästä eri mieltä. USA 51,5 % 4. L I I K E VA I H T O J A K A U M A M A I TA I N 1. Autonomisessa ajamisessa Teslan kovimpia kilpailijoita ovat Alphabetin Waymo, GM:n Cruise sekä Apple, mutta niiden on käytännössä mahdoton saada käyttöön vastaavia datamassoja tekoälyn pureskeltavaksi. Koska valtaosa jo liikenteessä olevista Tesloista lähettää jatkuvasti dataa yhtiölle, Teslalla on selvä dataetu järjestelmän kehittämisessä. Itseohjautuva auto kuulosti pitkään useimpien korvaan lähinnä scifiltä tai kaukaiselta tulevaisuudelta. Musk on ollut huolissaan esimerkiksi litiumkaivosyhtiöiden kyvystä ja halusta kasvattaa tuotantoaan nopeasti. Kärkeen. Kiina 11,8 % 6. Joka tapauksessa Tesla on panostanut valtavasti litiumakkujen kehitykseen. Se on saanut painettua akkujen hintoja alas ja tehokkuutta ylös paljon nopeammin kuin kilpailijat odottivat. usd 31,5 47,5 61,6 Käyttökate, mrd. Tesla kertoi viime syksyn akkupäivillään tutkivansa jatkuvasti uudenlaisia akkuteknologioita, jotta riippuvuus muutamista raaka-aineista vähenisi. Musk on lupaillut FSD-ohjelmiston olevan valmis kuskittomaan ajamiseen jo tänä vuonna. usd -7,6 -4,1 -7,8 Opon tuotto, % 10,1 15,1 19,5 Tulos/osake, dollaria 2,24 3,66 5,86 Osinko/osake, dollaria 0,0 0,0 0,0 A R V O S T U K S E N K E H I T Y S P/ S 10 20 30 40 1/2021 1/2016 K U R S S I K E H I T Y S , D O L L A R I A G Tesla G S&P 500 225 450 675 900 1/2021 1/2016 kertaa korkeampi kuin Muskin aiemmin liian korkeaksi katsoma hinta. Norja 4,9 % 3. Kehitystyö jatkuu, ja Tesla saattaa tulevaisuudessa myydä akkuja suurella volyymilla myös muille valmistajille. Tesla väläyttikin oman litiumkaivoksen ja -tuotannon aloittamista saatavuuden turvaamiseksi
Vaikka valtaosa autoharrastajista ja sijoittajista epäilee Teslan maailmanvalloitusta, innokkaan ydinjoukon levittämä huuma, ajan henkeen vetoava tarina ja vahva momentum ovat lennättäneet osakkeen omiin sfääreihinsä. Yhtiö tekee mahdollisimman suuren osan auton osista ja ohjelmistoista itse, kun perinteiset merkit ovat riippuvaisia laajoista alihankkijaverkostoista. Valmistajat tyytyivät pieniin detaljimuutoksiin vuosimallista toiseen. Pyörien päällä liikkuva tietokone -aspekti keräsi Piilaakson tapaisissa keskittymissä poikkeuksellisen kulttisuosion, ja puskaradio on nostanut Teslan profiilia Muskin ohella. ARK Investin osakepoiminta-etf:t ovat tehneet huipputuottoja viime vuosina, ja yhtiö jakaa omia analyysejään kernaasti verkossa. Lähde: Statista, Tesla T E S L A V I E L Ä K A U K A N A A U T O J ÄT E I S TÄ Ennusteita valmistajien myymistä henkilöautoista vuonna 2021, milj. Autoalalla ei oltu nähty ennen Teslaa merkittäviä innovaatioita vuosikymmeniin. . Tunteita herättävä yhtiö on esimerkki siitä, että massasta erottuminen hyvässä ja pahassa on valtava mahdollisuus someaikakaudella. kpl. Mainontabudjetit ovat alalla valtavia, ja yhtiöiden tuotoista suuri osa tulee huoltobisneksestä. Tesla on tehnyt alusta asti asioita eri tavalla kuin suuret valmistajat. Se onkin suurin yksittäinen riskitekijä Teslan kurssin mahdolliselle romahdukselle. Autonomiseen ajamiseen sisältyy myös robottitaksien mahdollisuus. Autoharrastajat ovat luonnollisesti jakautuneet Teslan faneihin ja kriitikoihin. Suurmerkit ovat hallinneet automarkkinoita rautaisesti vuosikymmeniä. Myös osa vioista voidaan korjata etänä. Teslaa edeltävä onnistunut uusi tulokas Yhdysvaltojen autoteollisuudessa oli Chrysler lähes sata vuotta sitten. Tesla on onnistuneesti kasvanut startupista vakavasti otettavaksi autovalmistajaksi, mikä on todella harvinaista. Tesla-omistajien suosikkiominaisuuksia ovat tyypillisesti yöllä auton verkkoyhteyden kautta tehtävät automaattipäivitykset. Auton muuttuminen jopa tehokkaammaksi ajan myötä on pitänyt Teslan jälleenmyyntiarvon korkeana. ENTÄ SE AUTO. Tesla on ollut historiansa varrella monta kertaa konkurssin partaalla, ja tuotantokapasiteetin nostaminen sekä uusien mallien markkinoille tuominen on ollut usein tuskaista. ARK:n toimitusjohtaja Cathie Wood joutui yleisen pilkan kohteeksi, kun hän väläytti vuonna 2018 Teslan osakkeen härkäkeissin tavoitehinnaksi 4 000 dollaria vuoteen 2023 mennessä. Yhtiö toi autoihinsa jo ennen pädibuumia 17-tuumaisen kosketusnäytön, jonka kautta kuljettaja hallitsee valtaosaa auton toiminnoista. Tesla ottaisi näistä kyytituloista myös oman osansa. Tesla on panostanut teknologiaan ja ohjelmistoihin. 24 Kuukauden osake H E L M I K U U 2 2 1 Vaikka ”robottiauto” olisi tilastollisesti ylivoimaisen turvallinen ihmiskuskeihin verrattuna, yksikin autopilotin aiheuttama onnettomuus voisi lykätä autopilotin viranomaishyväksyntiä vuosilla. Autojen viimeistelemättömyyden vastapuolena Tesla on ketteryydessä ja innovatiivisuudessa omaa luokkaansa jähmeästi liikkuviin vanhoihin valmistajiin verrattuna. Teslan FSD-ohjelmisto voisi teoriassa tuoda yhtiölle lähes rajattomasti skaalautuvaa tulovirtaa tuhansien eurojen vuosimaksulla Tesla-kuskeille. Toyta 9,9 Volkswagen 8,0 Honda 5,6 Nissan 6,3 Hyundai 6,4 Kia 3,1 Muut 45,1 Tesla * 0,8 Renault 2,5 Mercedez-Benz 2,5 Chevrolet 4,5 Ford 6,2. Kuluttaja voisi ostaa Teslan sekä FSD-ohjelmiston ja laittaa auton ajelemaan itsekseen Uberin kaltaiseen Teslan kyytipalveluun. Tämä eräänlainen Transport-as-a-Service-hahmotelma on yhdysvaltalaisen ARK Investin Teslan osakkeen optimistisimman härkäskenaarion keskiössä. Kuljettaja saattaa aamulla huomata, että autoon on tullut uusi ominaisuus. K Y M M E N I S TÄ T U H A N S I S TA S AT O I H I N T U H A N S I I N G Teslan toimittamien autojen määrän kehitys kvartaaleittain kpl 50 000 100 000 150 000 200 000 2020 2019 2018 2017 2016 2015 Q4 Q3 Q4 Q2 Q1 Q3 Q4 Q2 Q1 Q3 Q4 Q2 Q1 Q3 Q4 Q2 Q1 Q3 Q4 Q2 Q1 *Mukana 10 myydyintä merkkiä, Tesla ei ole todellisuudessa sijalla 11. Nyt Woodin on ollut helppo hymyillä, kun tavoitehinta meni splittikorjatusti rikki jo tämän vuoden alussa. Myyntiin kiirehdityistä ensimmäisistä versioista on löytynyt viimeistelemättömyydestä kertovia vikoja
Vaikka vanhat automerkit valtaisivat sähköautomarkkinan, akkubisnes, autonominen ajaminen sekä muu autosofta tarjoaisivat houkuttelevia kasvulatuja Teslalle. Toiseksi suurin henkilöomistaja on alkuvaiheen sijoittaja, Oraclen perustaja Larry Ellison. Polttomoottoriautojen myynnin odotetaan palautuvan seuraavina vuosina kohti koronaa edeltäviä huipputasoja, mutta vuosikymmenen puolivälistä lähtien Deloitte ennakoi polttomoottoriautojen kysynnän vähentyvän. Kuukauden osake 25 H E L M I K U U 2 2 1 Omistus Omistus Johtajan kannustimet kunnossa Teslan alkuvaiheen rahoittaja ja finanssikriisin aikaan toimitusjohtajan paikan napannut Elon Musk on Teslan selvästi suurin omistaja noin 18 prosentin osuudella. Hiljattain Jeff Bezosin maailman rikkaimpana ihmisenä ohittaneen Muskin koko omaisuus on käytännössä Teslan ja SpaceX:n osakkeissa miehen myytyä pois kaikki talonsakin viime vuonna. Sähköautoista tehdään myös mahdollisimman samanlaisia kuin bensalla kulkevista autoista, koska vanhojen asiakkaiden pelätään vierastavan uutta. Teslan ketterämmät kilpailijat tulevatkin Kiinasta, jossa NIO:n kaltaiset nuoret yhtiöt kasvattavat sähköautotuotantoa kovaa vauhtia. Vaikka vanhat autovalmistajat ovat tuotantokapasiteetiltaan monta kertaa suurempia, niiden jähmeys muutoksen edessä huolettaa sijoittajia. Loistoyhtiökään ei ole huippusijoitus hintaan mihin hyvänsä. Kiina on myös kuluvan vuosikymmenen suurin sähköautomarkkina, jossa Teslan oma jättitehdas antaa eväitä kohtuullisen markkinaosuuden pitämiseen. Daimlerille, Volkswagenille ja kumppaneille ei hinnoitella kummoista tulevaisuutta. Omistaja Osakkeet, % Elon Musk 17,99 Capital Research 5,51 Vanguard 4,38 Baillie Gifford 3,66 BlackRock 2,74 Jennison Associates 1,98 State Street 1,66 Larry Ellison 1,58 Fidelity 1,52 Goldman Sachs 1,14 Tilanne 30.1.2021 Lähde: Factset.. Työnarkomaanina tunnettu Musk nukkuu usein tehtailla optimoidakseen ajankäyttönsä. Jos automyynnin volyymikasvu, uusien tehtaiden tehokkuus ja akkusekä softabisneksien kehitys ei ole odotettua, luvassa on rumaa jälkeä pörssissä. Kun osakkeen p/s-luku tämän vuoden ennusteilla on 17 ja tuloskertoimet pilvissä kurssirallin jälkeen, rajua pudotusta voidaan toki nähdä ilman sen suurempaa sytykettä. Miljardien arvoiset kunnianhimoisiin tavoitteisiin sidotut Muskille suunnatut optio-ohjelmat ovat kasvattamassa Muskin omistusta entisestään. Yhdysvalloissa ja Euroopassa erilaiset standardit hidastavat kiinalaisten maailmanvalloitusta. Vuodessa kahdeksankertaistunut osakekurssi hinnoittelee Teslalle lähes täydellistä performanssia tuleville vuosille. Teslan odottamaton menestys kannattavan sähköautobisneksen rakentamisessa on yllättänyt vanhat merkit housut kintuissa. Jatkuvien osakeantien myötä vanhojen omistajien omistusosuudet ovat liuentuneet. Autojätit ovat olleet haluttomia kannibalisoimaan polttomoottoriautojen myyntiä sähköautopanostuksilla. Muita suurimpia omistajia ovat Capital Group sekä Vanguardin, BlackRockin ja Fidelityn kaltaiset rahastojätit, jotka ovat haalineet Teslaa muun muassa indeksi-etf:iinsä. TESL A ON selvinnyt vararikon partaalta vakavasti otettavaksi autovalmistajaksi, jolla on moderneja tuotantolaitoksia Yhdysvalloissa, Kiinassa ja pian Saksassa. Huippuyhtiö törkyhinnalla J y r i T u o m i n e n Tesla vetää huippuosaajia, ja Piilaakson tyyliin yrityskulttuuriin kuuluu jatkuva innovointi. Konsulttiyhtiö Deloitte arvioi viime vuonna sähköautojen markkinaosuuden kaikista myydyistä autoista kasvavan nykyisestä parista prosentista noin kolmannekseen vuoteen 2030 mennessä
26 Ylänavi H E L M I K U U 2 2 1
Varainhoitaja AQR:n tutkijat. Markkinoille on tullut viime vuosikymmenen aikana lukuisia erilaisia faktorirahastoja. T e k s t i A l e x a f H e u r l i n K u v i t u s J a n n e I i v o n e n W arren Buffettin ja Peter Lynchin kaltaiset osakepoiminnan gurut ovat toimineet vuosikymmenien ajan salkunhoitajien ja yksityissijoittajien esikuvina. FTSE Russelin tutkimuksen mukaan enemmistö suurista varainhoitajista hyödyntää faktoreita ainakin osana sijoitusratkaisujaan. Kvantitatiiviset hedgerahastot ovat ääriesimerkki koneiden tuomista mahdollisuuksista. Markkinoilla voi kuitenkin menestyä myös yksinkertaisemmilla säännöillä. Tietotekniikka on edellisten vuosikymmenien aikana korvannut lukemattomia yksinkertaisia työtehtäviä, joissa on aiemmin menestynyt ahkeruudella ja systemaattisuudella. Tekoäly ja algoritmit ovat kuitenkin muuttaneet pelitilannetta. TUNNETUIMPIEN teknologiavetoisten hedgerahastojen tuottohistoriat ovat paljon puhuvia. Toisin kuin Buffett ja Lynch, Renaissance ja Two Sigma ovat pitäneet sijoitusstrategiansa visusti piilossa. Markkinoiden koneellistuminen on tehostanut markkinoita. Karkeasti tiivistäen Buffett, Lynch ja monet muut sijoittajalegendat ovat vannoneet osakepoiminnassa ahkeruuden, systemaattisuuden ja sopivan yksinkertaisten ajattelumallien nimeen. Buffett ja Lynch ovat kertoneet avoimesti menestysreseptinsä, ja sijoittajat ovat pyrkineet noudattamaan heidän oppejaan parhaansa mukaan. Faktorit ovat yksinkertaisia sääntöjä, joita noudattamalla osakemarkkinoilta on saanut historiallisesti keskivertoa parempaa tuottoa. Two Sigman perustaja David Siegel on väittänyt, että tulevaisuudessa ”yksikään ihminen ei voita salkunhoidossa tietokonetta”. Toisen kvantitatiivisen sijoittamisen edelläkävijän Two Sigman rahaston vuosituotot mitataan myös kymmenissä prosenteissa. Buffett kahlasi uransa alkuvaiheessa Moody’sin 10 000-sivuista osakeluetteloa kannesta kanteen, ja löysi siitä unohdettuja arvoyhtiöitä salkkuunsa. Faktorit ovat heittäneet epäilyksen varjon suurten osakegurujen ylle. Aina kurssireaktioissa ei kuitenkaan ole järkeä. Tiettävästi parhaat kvanttirahastot hyödyntävät suuritehoisia koneita ja datamassoja. Lynch on puolestaan todennut, että osakepelissä ”voittaa se, joka kääntää eniten kiviä”. Numeronmurskauksen avulla rahastot pyrkivät löytämään markkinoilta erilaisia korrelaatioita, pieniä hinnoitteluvirheitä sekä lyhytaikaisia, ehkä päiviä tai viikkoja kestäviä hintatrendejä. Tämänkaltaisissa rahastoissa ihmisen rooli lopullisissa sijoituspäätöksissä on supistettu hyvin pieneksi. Varainhoito 27 H E L M I K U U 2 2 1 Salkunhoitaja VASTAAN algoritmi Ilmaisten lounaiden aika on ohi. Renaissance Technologiesin lippulaivarahaston Medallionin pitkän aikavälin vuotuiset tuotot ennen kuluja ovat olleet jopa yli 60 prosenttia
Voi tietysti olla, että ihminen on vain liian rajoittunut näkemään outojen kurssiliikkeiden takana piilevää logiikkaa. Siitä saatiin esimerkki marraskuun alussa, kun Pfizer ja Biontech kertoivat kehittämänsä koronarokotteen tehoavan hyvin virusta vastaan. “Vaikka nykyään ei enää ole niin selviä väärinhinnoitteluja kuin esimerkiksi 1990-luvulla Suomen valtionlainojen johdannaisissa oli, näkyy markkinoilla edelleen selviä hinnoitteluvirheitä esimerkiksi osakkeiden blokkikauppatilanteissa ja osakepareilla kauppaa käytäessä”, sanoo Visio Allocatorin salkunhoitaja Petri Tuutti. KONEIDEN kehitys on joka tapauksessa muuttanut markkinoiden rakennetta 2000-luvun aikana. Tällaiset lyhyen aikavälin trendit ovat viime vuosina kadonneet markkinoilta. Joskus taas yksittäinen uutinen voi muuttaa markkinoiden tunnelman kuin salama kirkkaalta taivaalta. Samaan aikaan kauppojen lukumäärä on kasvanut ja yksittäisten kauppojen koko pienentynyt. Jos maailman tunnetuimman sijoittajan tuotto voidaan selittää muutaman muuttujan perusteella, herää kysymys, ovatko salkunhoitajat korvattavissa yksinkertaisten sääntöjen perusteella toimivilla koodinpätkillä. Kaustia nostaa esiin yhden merkin markkinoiden tehostumisesta. Internetissä kiertävän vitsin mukaan Warren Buffettin sijoitusyhtiön Berkshire Hathawayn osakekurssilla on tapana nousta samoihin aikoihin kuin näyttelijä Anne Hathawayn tähdittämä elokuva tulee ensi-iltaan. Lyhyeksi myytyjen osakkeiden määrä on kasvanut edellisen vuosikymmenen aikana. Osakemarkkinoiden kehitystä pystyi vielä kymmenen vuotta sitten ennustamaan niin kutsutulla autokorrelaatiolla. Renaissancelle riittää, että korrelaatio toimii ja tuottoa tulee. 28 Varainhoito H E L M I K U U 2 2 1 nimittäin väittävät löytäneensä Buffettin menestyksen kaavan. Rokoteuutinen käänsi hetkessä koko markkiVitsin mukaan Berkshire Hathawayn kurssilla on tapana nousta samoihin aikoihin kuin näyttelijä Anne Hathawayn elokuva tulee ensi-iltaan.. Tekoälyn tekstianalyysikyky on kehittynyt huomattavasti, minkä seurauksena pitkänkin pörssitiedotteen informaatio voi välittyä hetkessä pörssikursseihin. Faktorit eivät ole automaattinen tie ylituottoon. Iso osa esimerkiksi Nokian osakkeilla tehdyistä kaupoista on vain muutamien kymmenien kappaleiden eriä. Osakeindeksien tulevat tuotot korreloivat aiempien päivien tai viikkojen kehityksen kanssa. Sijoittajat mukautuvat uuteen tietoon ja ottavat huomioon toistensa käyttäytymisen. AUTOMATISOITU kauppa pitää huolen siitä, että uusi tieto välittyy nopeasti markkinoille. Teorian mukaan algoritmit poimivat Hathaway-sanan uutisista tai sosiaalisesta mediasta ja tulkitsevat sen ostosignaaliksi Berkshire Hathawaylle. Heidän mukaansa Buffettin menestyksen voi selittää miltei kokonaan muutaman faktorin perusteella. Kaustia pitää ilmiön katoamista ehkä selvimpänä yksittäisenä merkkinä siitä, että markkinat ovat muuttuneet aiempaa tehokkaammiksi. Niihin sijoittavan pitää tehdä aktiivinen valinta, mitä faktoreita hyödyntää ja milloin sijoituksensa tekee. On todennäköistä, että markkinoiden koneellistuminen on myös tehostanut markkinoita. Ainakin ilmeisimmät ”ilmaiset lounaat” ovat kadonneet. ”Kvantitatiiviset mallit ovat meille oman ajatustyön tuki ja keino jäsennellä potentiaalisia sijoituskohteita, eli työkalu sijoituspäätöksiä tekevälle ihmiselle”, Visio Compounder -rahaston salkunhoitaja Jouni Saario sanoo. CFA-instituutti kuvaakin Buffettia “kaikkien aikojen faktorisijoittajaksi”. ”Silppua”, kuten jotkut ammattilaiset sanovat. PITKIIN historiallisiin aikasarjoihin perustuvissa kaupankäyntistrategioissa piilee vaaransa. Algoritmit ovat tuoneet markkinoille lieveilmiöitä. ”Buffettin tuotot eivät johdu hyvästä tuurista tai taikakosketuksesta, vaan ovat seurausta velkavivusta sekä sijoituksista halpoihin, vakaisiin laatuyhtiöihin”, tutkijat kirjoittavat. ”Kaikki viittaa siihen, että systemaattisten kaupankäyntistrategioiden rooli on kasvanut markkinoilla”, Aalto-yliopiston rahoituksen professori Markku Kaustia kertoo. Esimerkiksi Renaissancen Medallion-rahasto tekee sijoituspäätöksiä joskus puhtaasti koneen löytämien korrelaatioiden perusteella, ilman sen tarkempaa analyysiä mahdollisista syistä korrelaation taustalla. Vaikka markkinat reagoivat tiedotteisiin usein sekunnin murto-osissa, aina kurssireaktioissa ei ole järkeä. Monet asiat toistuvat historiassa, kunnes jokin muuttuu
Niinpä voi väittää, että ihminen on markkinoilla sitä vahvemmilla, mitä kauemmaksi sijoittaja siirtyy pois kvantitatiivisista sijoitustyyleistä kohti kvalitatiivista, eli laadullista analyysia. Arvopaperin toimitus ei kuitenkaan suosittele lukijoita tekemään sijoituspäätöksiä selkäkipujen tai muiden ruumiillisten tuntemusten perusteella. Vision Saarion mielestä koneellisten sijoitusstrategioiden suosio on saattanut avata jopa entistä enemmän tilaa ihmisen ottamalle näkemykselle. Monet kvantitatiiviset sijoitusstrategiat keskittyvät markkinoiden lyhyen aikavälin liikkeisiin. KENTIES ihmisen paras valttikortti robotisaatiota vastaan onkin luovuus. Mukana on aina myös irrationaalisia tekijöitä.” SAMALL A kun yhä useammat koneet etsivät markkinoilta uusia strategioita, ylituoton saaminen jo tunnetuilla strategioilla muuttuu entistä vaikeammaksi. KONEIDEN kaikkivoipaisuuden voi kyseenalaistaa toisellakin tapaa. Sijoitustyylien suosio voi kasvaa liian suureksi. Tällaisena voi pitää esimerkiksi kesällä alkanutta piiritystilannetta venttiiliyhtiö Neleksen ympärillä. Markkinoilla näkyy aika-ajoin erikoistilanteita, joita ei pysty purkamaan aikasarjojen ja kovien numeroiden avulla. Markku Kaustia nostaa esiin humanismin ja muut ”pehmeät tieteet” mahdollisena keinona taistella koneiden ylivaltaa vastaan. Se saattaa vääristää markkinoita ja tuoda mahdollisuuksia aktiiviselle salkunhoitajalle. Jos näin on, markkinoiden voittamista yrittävän sijoittajan kannattaa kenties vaihtaa esikuvansa Warren Buffettista George Sorokseen. Varman Sallinen on samoilla linjoilla ja viittaa esimerkiksi sosiaalipsykologiaan yhtenä sijoittajan työkaluna. Oman kertomansa mukaan Soros kärsi aika-ajoin kovista selkäkivuista, jotka auttoivat häntä sijoituspäätöksissä. Pitää kyetä ymmärtämään markkinoita ja kulloisiakin trendejä. Monet hedgerahastot ovat sulkeneet ovensa uusilta sijoituksilta, koska niiden käyttämien strategioiden potentiaali on rajallinen. Niin kutsutut koronahyötyjät, kuten videopalveluita tarjoavat ohjelmistoyhtiöt, painuivat pörssissä jyrkkään laskuun, ja vastaavasti koronasta kärsineet yhtiöt, kuten risteily-yhtiöt, ponnahtivat voimakkaaseen nousuun. Lukuisat kvantitatiiviset rahastot, myös Renaissance ja Two Sigma, kertoivat marraskuussa heikosta kehityksestä. ”Passiiviset rahastot ovat jo niin suuria suhteessa niiden sijoituskohteina oleviin yhtiöihin, että se näkyy välillä yksittäisten yhtiöiden hinnanmuodostuksessa”, Saario kertoo. ”Me mietimme enimmäkseen syitä lukujen takana ja pidemmän aikavälin kehitykseen liittyviä asioita. ”Psykologia keskittyy yksilöön, mutta markkinoilla kyse on ennemminkin ryhmien tai joukkojen käyttäytymisestä. Indeksirahasto sijoittaa kohdeyhtiöiden osakkeisiin niiden markkina-arvojen perusteella. Sitä ei opi koulunpenkillä”, Sallinen sanoo. ?. Se auttoi minua etsimään virheitä, joita en olisi ehkä muuten huomannut”, Soros on kertonut. On vaikea kuvitella, miten paraskaan tekoäly olisi pysynyt tämänkaltaisessa asetelmassa tilanteen tasalla. Kun konepaja Valmetin Pasi Laine, aktivistisijoittaja Cevianin Christer Gardell ja ruotsalaisyhtiö Alfa Lavalin Tom Erixon alkoivat kisata Neleksen omistuksesta, piti sijoittajien arvioida tilannetta niin markkinoiden, politiikan, lainsäädännön, kansallistunteen kuin johtajien henkilökemioidenkin kannalta. Se ei kuitenkaan riitä. Luovuutta on vaikea määritellä ja siten miltei mahdoton mallintaa täsmällisesti. Soros teki suurimmat voittonsa markkinoiden ylilyönneissä, esimerkiksi kuplien ja markkinapaniikkien aikana. Varainhoito 29 H E L M I K U U 2 2 1 noiden tarinan, osakkeiden trendit katkesivat kuin seinään ja markkinoilla nähtiin poikkeuksellisen voimakkaita heilahduksia. Pysyttelemme tietoisesti kaukana treidaajia ja koneita vastaan käytävästä nopeuskilpailusta. Soroksen kanssa työskennellyt Stanley Druckenmiller on kuvannut Soroksen sijoitustyyliä “teorian ja vaiston sekoitukseksi”. Tekoäly on väsymätön murskaamaan numeronmurskaaja, mutta se ei myöskään saa yliluonnollisia selkäkipuja. Koneet ovat kiistatta ihmistä parempia mekaanisissa laskutoimituksissa ja nopeudessa. ”Itse en suhtaudu markkinaan pelkästään matemaattisena haasteena, enkä usko, että markkinoiden yhtälöä voidaan ratkaista lopullisesti. Myös edelleen suosiotaan kasvattava indeksisijoittaminen on tietyllä tapaa systemaattista sijoittamista. Siksi sosiaalipsykologinen näkökulma markkinoihin on vieläkin mielenkiintoisempi tutkimuksen aihe”, Sallinen sanoo. Se voi avata mahdollisuuksia niille, joilla on mahdollisuus istua vuosikausia sijoitustensa päällä. “Kun kipu alkoi, tulkitsin sen signaaliksi siitä, että salkussani oli jotain vialla... Eläkeyhtiö Varman listatuista sijoituksista vastaava johtaja Timo Sallinen uskoo edelleen ihmissalkunhoitajien tuomaan lisäarvoon. Siellä tuntuu olevan ihan riittävästi porukkaa ilman meitäkin”, Saario sanoo. ”Salkunhoitajalla tulee olla vahva teoreettinen osaaminen. Markkinat ovat dynaamisia, ja se tekee mallintamisesta vaikeaa. Jotkut Soroksesta kertovat tarinat saavat suorastaan mystisiä piirteitä
PÄ ÄMINISTERI Sanna Marinin (sd) hallitusohjelmassa luvattiin etsiä keinoja, joilla vahvistettaisiin suomalaisten piensijoittajien, eläkeyhtiöiden, yritysten ja muiden tahojen omistusta kotimaisista pörssiyhtiöistä. Hollantilainen AkzoNobel tarjosi maaliyhtiö Tikkurilasta tammikuussa 108 prosentin preemiota ja ohjelmistoyhtiö Stonesoftin omistajat saivat taannoin Intelin tytäryhtiö McAfeelta 128 prosentin preemion. Kauppa kuitenkin torpattiin Valmetin johdolla, ja Neles säilyi suomalaisessa omistuksessa. ”Yhtiöiden myyminen ei ole ongelma. ”Omistajilla ei ole tarpeeksi kasvunälkää vaan he tyytyvät myymään heti sopivan tarjouksen edessä.” Hän on pohtinut kotimaisten yhtiöiden viime vuosien myyntitahtia ulkomaille, koska kansanedustaja Juha Sipilän (kesk) luotsaama työryhmä pyysi häneltä analyysiä aiheesta. Silloin piensijoittajiltakin jää mahdollisuuksia toteuttamatta.” Luoma ei jossittele, missä yhtiöissä olisi voinut olla potentiaalia. On kuitenkin pohtimisen arvoista, myydäänkö meillä potentiaalia omaavat yritykset liian helposti pois. Jos näin tapahtuisi usein, jonain päivänä pörssi voisi olla tyhjä, eikä meillä olisi kotimaisessa omistuksessa olevia yhtiöitä. Venttiiliyhtiöstä käyty kamppailu on harvinainen. Suomalaisten sijoitusinnon kasvattaminen voisi vähentää pörssiyhtiöiden myyntejä ulkomaille, Luoma sanoo. ”Kun ei ole pääomaa, ei uskalleta lähteä itse kehittämään yritystä, vaan tartutaan ostotarjouksiin.” Sijoittajan näkökulmasta yritysten myynnit eivät välttämättä ole huono asia. Näkökulmaa vaihtaen hän toteaa, että esimerkiksi silmänpainemittariyhtiö Reveniota ja it-yhtiö Qt Groupia ei ole myyty liian varhain. ”Yhtiön voi myydä vain kerran. Suomalaisia pörssiyhtiöitä on ostettu tiuhaan ulkomaille. Sijoittajille myynnit tarkoittavat houkuttavia preemioita ja toisaalta potentiaalisten kasvuyhtiöiden kaikkoamista Helsingin pörssistä. Uusia yhtiöitä listautui viisi. J u u s o P a r v i a i n e n S uomen teollisuus on meidän, ruotsalainen Dagens Industri -lehti uhosi heinäkuussa, kun teollisuusjätti Alfa Laval yritti ostaa juuri listatun Neleksen pois Helsingin pörssistä. Lisääntynyt rahoitus voisi johtaa rahoituskustannusten laskuun, ja yritykset voisivat laajentaa toimintaansa helpommin. 30 Omistajuus H E L M I K U U 2 2 1 Preemiota vai kunnianhimoa. Ne voivat esimerkiksi tuoda uusia toimintatapoja maan yritysja omistajakulttuuriin. Tämän pitäisi synnyttää talouskasvua ja työpaikkoja yritysten kasvun kautta. Tutumpi tarina on hyvä tarjous ja osakkeiden laittaminen lihoiksi. Ulkomaisista omistajista voi olla paljon hyötyä Suomelle. Samoilla linjoilla on yritysten myyntejä ulkomaille tutkinut Oulun ja Aalto-yliopiston laskentatoimen professori Juha-Pekka Kallunki. Professorit eivät näe suurena riskinä Helsingin pörssin tyhjentymistä. Kahden viime vuoden aikana Helsingin pörssistä on myyty ulkomaille kahdeksan yhtiötä, eli saman verran kuin vuosina 2014–2018. Esimerkiksi hollantilainen Boels osti konevuokraamo Cramon 31 prosentin preemiolla, kiinalaiset nappasivat urheiluvälinevalmistaja Amer Sportsin 39 prosentin preemiolla ja ranskalainen Loxam osti konevuokraamo Ramirentin 65 prosentin preemiolla. Suomalaisten omistajien kunnianhimo ei ole kovin korkealla tasolla, varainhoitoyhtiö Taalerin sijoitusjohtaja ja omistajuudesta väitöskirjaa kirjoittava Tero Luoma ajattelee. Onneksi listalle tulee uusiakin yrityksiä.” ”NURKKAKUNTAISTA ajattelua”, Aalto yliopiston laskentatoimen professori ja omistajuutta tutkinut Seppo Ikäheimo kommentoi kysymykseen myydäänkö suomalaisia yhtiöitä liian herkästi ulkomaille. Esimerkiksi vuonna 2020 Helsingin pörssistä poistui neljä yhtiötä: kolme niistä myytiin ulkomaille ja Silmäaseman osti suomalainen Coronaria. Omistamisessa on aina elinkaarensa, Ikäheimo
Luku neliössä ja värit kuvaavat kauppojen määrää eri maihin. Omistajuus 31 H E L M I K U U 2 2 1 S U O M E S TA O N M Y Y T Y P Ö R S S I Y H T I Ö I TÄ 1 7 E R I M A A H A N Maat, joihin on myyty Helsingin pörssissä listattuja yhtiöitä 2004–2020 välillä. Bridgepoint Britannia 2009 Rocla Mitsubishi Heavy Industries Japani 2011 Salcomp** Nordstjerna Ruotsi 2012 Tekla Trimble USA 2012 Aldata Solution Symphony Technology Group USA Pois pörssistä Yhtiö Ostaja Maa 2013 Stonesoft McAfee USA 2014 Rautaruukki SSAB Ruotsi 2015 Vacon Danfoss Tanska 2016 Finnlines** Grimaldi Group Italia 2016 Okmetic NSIG Kiina 2016 Biotie Therapies Acorda Therapeutics USA 2017 PKC Group Motherson Sumi Intia 2017 Sponda Polar Bidco S.a.r.l. 1 2 4 2 2 1 1 1 1 1 7 2 3 5 3 *Hon Hai Precision Industry, **yhtiöiden osakkeista merkittävä osa oli aiemmin ostettu pois pörssistä,***ANTA Sports Products Limited, FV Fund, Anamered Investments ja Tencent. Vuosina 2006 ja 2010 yhtään pörssiyhtiötä ei ostettu ulkomaille. Pois pörssistä Yhtiö Ostaja Maa 2004 Hackman Ali S.p.A Italia 2004 Novo Group WM Data Ruotsi 2004 Polar Kiinteistöt IVG Immobilien Saksa 2004 Tamro International Beteiligungs Saksa 2004 Eimo Foxconn* Taiwan 2004 Intsrumentarium Genral Electric USA 2004 Janton BA Capital Management USA 2005 Chips Orkla ASA Norja 2005 Turun Arvonk. Lähde: Nasdaq, Arvopaperin analyytikko Ari Rajala, Juuso Parviainen.. Luxemburg 2018 Affecto CGI USA 2019 Technopolis Kildare Nordic; Kildare Partners Britannia 2019 Amer Sports Mascot Bidco Oy*** Kiina 2019 Kotipizza Orkla ASA Norja 2019 Ramirent Loxam S.A.S. Ranska 2019 Pöyry ÅF Ruotsi 2020 Cramo Boels Topholding Alankomaat 2020 Hoivatilat Aedifica Belgia 2020 DNA Telenor Norja 1 2 4 5 8 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2009 2008 2007 2005 2004 U L K O M A I L L E M Y Y T I I N V U O S I T TA I N K E S K I M Ä Ä R I N 2 , 3 P Ö R S S I Y H T I Ö TÄ 2 4 – 2 2 Eniten kauppoja tehtiin vuonna 2004. Nordea Ruotsi 2007 Puuharyhmä Aspro Ocio Espanja 2007 FIM Glitnit Islanti 2007 eQ Straumur-Burdaras Islanti 2007 Evox Rifa Kemet Corporation USA 2008 Kemira Growhow Yara Norja 2008 Perlos Lite ON Taiwan 2009 Terveystalo Healtc
. Osakesäästötilin rukkaaminen voi nousta yhtenä keinona esille sijoitusinnon kasvattamiseksi. Kovat preemiot voivat johtua siitä, että osakkeet ovat teolliselle ostajalle arvokkaampia kuin hajautetulle sijoittajajoukolle synergiahyötyjen takia. Esimerkiksi perheomisteiset yhtiöt voivat uudistua yrityskauppojen kautta. Yritysostoja 31, ulkomainen ostaja 22 kaupassa vuosina 2009–2020. ”Perheomisteisilla yhtiöillä on usein niukat resurssit merkittäviin uudistuksiin, mutta yritykset itsessään ovat hyvässä kunnossa. ”Kansakunnan vaurastumisen näkökulmasta on kuitenkin olennaista, ettemme ole pelkästään palkansaajia muiden firmoissa.” Professorit pitävät hallituksen kotimaisen omistamisen ohjelmaa hyvänä asiana. ”Kun Hoivatilat ostettiin pois pörssistä, ei heidän vanhustenkotejaan ja päiväkotejaan lähetetty Lontooseen”, Kallunki sanoo. Ikäheimo ei ole täysin varma, kuinka suuria vaikutuksia yksityishenkilöiden lisääntyneellä sijoitusinnolla olisi osakemarkkinoihin tai kansantalouteen. ”Jos katsotaan 5–10 vuoden takaista historiaa, moni suomalainen omistaja häviää tuotoilla mitattuna Helsingin pörssin yleisindeksille. Todennäköisesti kansanosakkeisiin, millä ei ole kyseisiin yrityksiin suurta vaikutusta, koska ne tarvitsevat osakerahoitusta harvoin.” Toki suurten yritysten osakkeiden hinnat voisivat nousta ja osakkeita voitaisiin hyödyntää yrityskaupoissa, Ikäheimo spekuloi. Arvostuskertoimilla mitattuna Helsinki ei vaikuta olevan alihinnoiteltu muihin pörsseihin verrattuna. Kallunki ei olisi kovin huolissaan siitä, ostetaanko hyvän kasvupotentiaalin yrityksiä pois, koska näkymät heijastuvat preemioon. Usein saman alan isompi yritys ostajana. Yksi idea oli osakesäästötili, jolla vaikuttaa olleen haettu vaikutus: vuonna 2020 yksityissijoittajien määrä kasvoi 12,8 prosenttia, kun aiempana vuonna kasvua tuli 0,8 prosenttia. EK ehdotti myös muutoksia verotukseen sekä talousosaamisen vahvistamista kouluissa. ”Mihin he sijoittavat rahansa. ajattelee. 32 Omistajuus H E L M I K U U 2 2 1 O S A K E S Ä Ä S T Ö T I L I T L I S Ä S I VÄT I N T O A S I J O I T TA A Yksityissijoittajien määrä Suomessa vuosittain 250 000 500 000 750 000 1 000 000 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 911 003 Luoman havaintoja kotimaisen omistajuuden työryhmälle 1. 4. ELINKEINOELÄMÄN keskusliitto (EK) pohti vuonna 2017, kuinka kotimaisten sijoittajien intoa voitaisiin nostaa. Preemio keskimäärin 32%, mikä on kansainvälistä tasoa. Luoma allekirjoittaa samat seikat. Osakesäästötilien myyntivoittoja verotetaan vasta, kun sieltä nostetaan rahaa. Esimerkiksi tilille kertyneistä osingoista ei tarvitse maksaa veroa. Lähde: Euroclear. Tikkurilankin tapauksessa yhtiötä todennäköisesi tullaan kehittämään isommilla resursseilla, mutta maalitehtaat tulevat pysymään Suomessa ja Venäjällä.” Yritysten myyntien varjopuolena voi olla osaamisen, työpaikkojen, verotulojen ja pääkonttoreiden siirtyminen pois Suomesta. Hän panostaisi myös omistajuuden tutkimiseen ja pohtisi keinoja omistajien osaamisen kasvattamiseen. 2. ”Globaalissa taloudessa ja rahoitusjärjestelmässä ei pidä rakastua yhtiöihin. Tämä ei kuitenkaan ole kiveen hakattu sääntö. Sitä edeltäneellä vuonna määrä laski 0,7 prosenttia. Keskustan tavoitteena on laajentaa osakesäästötilin sijoituskohteita ja nostaa sijoitettavan summan kattoa. Ulkomaiset jättiyhtiöt voivat napsia helposti pienempiä suomalaisia yhtiöitä. Kaikki puolueet eivät ole olleet yhtä innoissaan osakesäästötilistä, muun muassa valtion välittömien veronmenetysten takia. Voidaan kysyä, että entäpä ne yhtiöt, joita suomalaiset ovat ostaneet muilta pois?” Luoma on samaa mieltä professorien kanssa ulkomaisien omistajien positiivisista vaikutuksista firmojen kehittämisen kannalta. 3. Sijoittajan näkökulmasta kotimaisessa politiikassa voi tapahtua mielenkiintoisia asioita keväällä. Kallungin tutkimuksen mukaan suomalaisia pörssiyhtiöitä 1998–2007 aikana ostaneet ulkomaiset sijoittajat laajensivat usein ostamiensa yhtiöiden toimintaa Suomessa, vaikka saattoivat aluksi vähentää henkilöstöä. Tämän perusteella voisi sanoa, että suomalaiset eivät ole hyviä omistajia.” Kotimaisen omistajuuden ohjelman raportin pitäisi olla valmis maaliskuussa
Bulevardi 14 – pala kauneinta Helsinkiä odottaa sinua Vanhan kirkkopuiston kupeessa sijaitseva Bulevardi 14 on kantakaupungin keskeisimpiä arvokohteita. 125-vuotispäivänsä kunniaksi upea uusrenessanssitalo palautetaan alkuperäiseen loistoonsa asunnoiksi. Korkeat huoneet, upeat materiaalit, varustelutaso ja huolella mietityt ratkaisut täyttävät vaativimmankin ostajan toiveet. bulevardi14.f i Myynti ja esittelyvaraukset Valor LKV Kiinteistönvälitys valor@valorlkv.fi +358 44 338 5555. Huoneistokoot 20 m 2 – 600 m 2 . Myynti nyt käynnissä! Tartu unelmaasi ja tutustu tarkemmin
34 Ylänavi H E L M I K U U 2 2 1 IKUINEN OMISTAJA T e k s t i M i k k o L a i t i l a K u v a t K a r o l i i n a V u o r e n m ä k i Havsuddenin toimitusjohtaja Zacharias Nyberg sijoittaa suvun rahoja varovaisemmin kuin omiaan. Aspon ylipainon perheyhtiö sietää salkussaan myös tulevaisuudessa.
Ylänavi 35 H E L M I K U U 2 2 1 IKUINEN OMISTAJA Suuromistaja. En saa kommentoida Aspon näkymiä”, Zacharias Nyberg sanoo.. ”Aspon suhteen olemme sisäpiiriläisiä
Uusina sijoitusluokkina mukaan ovat tulleet indek”Havsuddenin osakkailla on omat työnsä, ei sukuyhtiö ole ainoa elannonlähde kenellekään.”. Ulkomaiset sijoitukset hoidetaan aina rahastojen kautta.” Varovaista etenemistä kuvastaa se, että anteihin Havsudden ei ole osallistunut. Jäseninä ovat Gustav Nyberg, hänen veljensä Paul Nyberg ja sisarensa Veronica Timgren ja tämän lapsia, Annika Gayer, Sabina Burmeister ja Jessica Timgren-Forss, Diego Nyberg, Alexander Nyberg ja Zacharias Nyberg. Tärkeä tasapainottaja salkussa ovat kiinteistöt. ”Oli hyvä nähdä, että salkun hajautus toimi myös kriisin keskellä. Korona romautti kursseja vuosi sitten keväällä, mutta kiinteistöt ja vuokramarkkinat eivät tästä hätkähtäneet. Emme lähteneet, harmi kyllä.” Sijoituksia Nyberg suunnittelee yhdessä sijoitusjohtaja Matias Käldin kanssa. Omistus jakautui tasan H.B Nybergin kolmelle lapselle, joista yksi on Zacharias Nybergin isä Gustav Nyberg. Nyberg vuonna 1994. ”Kotipizzan anti oli viimeinen, joka meille tuli eteen. Jos asiasta ei tule yksimielisyyttä, hanke jää tekemättä”, Zacharias Nyberg sanoo. Hän on itse Aspon suurimman omistajan Havsuddenin toimitusjohtaja ja osakas. Havsudden on Nybergien perheen sijoitusyhtiö, ja sen sijoitushorisontti on ikuinen. Velkaantuminen on eri asia kuin riskinotto sijoituksissa. Yrityslainat ovat tulleet sijoituspalettiin vahvasti mukaan. ”Seurasin myös startup -yrityksiä itse jonkin aikaa, mutta niihin perehtyminen vaatisi liikaa omaa aikaa. Havsuddenin toiminta painottuikin vuosien ajan asuntosijoittamiseen. Puhetta johtaa Zacharias Nybergin sisar Patricia Allam. Zacharias Nyberg johtaa perheyhtiötä nyt kuudetta vuotta. Nybergin mielestä ne ovat sikäli helppoja sijoituskohteita, että tärkein punnittava tekijä on lainoitettavan yrityksen konkurssiriski. Velkaantumisaste saa olla koko yhtiön tasolla lähes sata. Suorissa osakesijoituksissa pysymme suomalaisissa yhtiöissä. Havsuddenin hallituksessa on 14 suvun edustajaa. Finanssikriisin aikoihin Nybergit alkoivat keskittää suvun jäsenten Aspo-omistuksiaan Havsuddeniin, ja yhtiöstä tuli sijoitusyhtiön ylivoimaisesti suurin yksittäinen omistus. Pääomasijoitukset tuottavat vasta vuosien kuluttua. Pörssiyhtiö Aspon suurimpana omistajana tunnetun Hasvuddenin perusti Zacharias Nybergin isoisä teollisuusneuvos H.B. Emme lähde sijoituksiin, joiden tuotto on alle viisi prosenttia ja yritämme olla tekemättä tunneperäisiä sijoituksia”, Nyberg linjaa. ”Meillä ei ole tarvetta, eikä halua saada näkyvää positiota sijoitusmarkkinoilla. ”Olen pyrkinyt ottamaan askeleita eteenpäin. Esitysten valmistelu hallitukselle vaatii huolellista valmistelua, ja siihen Nyberg pyrkii. ZACHARIAS NYBERG kävi koulunsa lukioon saakka Suomessa, opiskeli sen jälkeen kauppatieteitä ja johtamista Lontoossa, jossa myös työskenteli digitaalisen markkinoinnin parissa pari–kolme vuotta, kunnes muutti takaisin Suomeen. Emme ole äänestäneet ikinä mistään. Mietimme salkun kokonaisuutta myös kassavirtamielessä, sillä juoksevia kuluja tulee etenkin kiinteistöistä.” Pörssiyhtiöiden osingot tulevat yksi tai kaksi kertaa vuodessa, kiinteistöt tuovat kuukausittaista kassavirtaa. ”Ajatuksena oli, että perheyhtiön kautta voisi perehdyttää tulevia sukupolvia yrityksen johtamiseen, Aspo oli ollut suvun suuromistus tuolloin jo yli 20 vuoden ajan.” Perheyhtiö sai 1990-luvun taantumassa tilaisuuden ostaa kokonaisen kerrostalon Espoon Kaunisharjusta. Sijoitukset on mietittävä sen mukaisesti. ”Teemme sijoituksia hyvin huolellisen perehtymisen jälkeen. H avsuddenissa on monimuotoinen hallitus, jossa mielipiteet voivat olla rajustikin erilaisia. ” 36 Kuukauden henkilö H E L M I K U U 2 2 1 sirahastot, pääomasijoitusrahastot ja yrityslainat.” ”Ajatuksena on hajauttaa myös Aspoon liittyvää pörssiriskiä vähitellen hankkimalla muita pörssiomistuksia.” Sukuyhtiö pitää matalaa profiilia, eikä Nyberg halua avata salkkua yksittäisten osakkeiden tasolla. Kasvuyrityssijoitukset teemme pääomarahastojen kautta.” Pääomasijoitusrahastoihin Havsudden sijoittaa oman vapaan pääoman rahastosta, kiinteistösijoitukset se tekee velkaantumalla
”Olen koonnut pienen henkilökohtaisen salkun osakesäästötilin innostamana. ”Sampo on yksi Helsingin pörssin kivijalkayrityksistä. Omissa nimissä hän alkoi tehdä sijoituksia viime vuonna. Finnairin tarina jatkuu, ja katson tässä kauemmas tulevaisuuteen.” Loput osakevalinnat kertovat Nybergin vahvasta osinkopainotuksesta, tavoite on osakesäästötilin henkeen sopiva korkoa korolle -ilmiön hyödyntäminen. Analyytikoiden suosituksia en seuraa sokeasti.” Salkun riskipaperi on Finnair. ”Nordea on hyvä osingon maksaja, kun pankki sitä lopulta pystyy maksamaan.” ”Fortumia pidän vihreän energian suhteen yhtenä energia-alan menestyjistä ja sen tulevaisuuden näkymät ovat hyvät.” Nordea-painoa salkkuun tuo myös Sampo. Nyberg uskoo Finnairiin. ” Kuukauden henkilö 37 H E L M I K U U 2 2 1 Zacharias Nyberg, 38 Nybergien perheyhtiön Havsuddenin toimitusjohtaja Asuu Helsingissä Perheeseen kuuluu vaimo ja kolme lasta Zacharias Nybergin henkilökohtainen 125 000 osakkeen Aspo-omistus on Havsuddenissa, nykykurssilla vajaat 1,1 miljoonaa euroa. Sammon bisnesmallin uskon menestyvän tulevaisuudessakin.” ”Fiskars on salkussa, koska pidän sekä yrityksestä että sen tuotteista Iittalasta paistinpannuihin ja puutarhavälineisiin, ja osoitan sen mielelläni ostamalla osakkeita. ”Näen siinä hyvän tuottomahdollisuuden, ostin osaketta 30 sentillä ja siitä arvonnousua on tullut jo 60 prosenttia. Yhtiö kantaa Suomen lippua maailmalla ja tuotteet ovat laadukkaita.” Kuudes salkkuyhtiö on Ilkka-Yhtymä, jota Nyberg pitää heikosti seurattuna ja reilusti alihinnoiteltuna osingonmaksajana. Teen päätökseni omien analyysieni perusteella, ja siksi salkustani löytyykin hieman tavanomaisesta poikkeavia yhtiöitä. ”Osallistuin myös Nordnetin osakeantiin, mutta tämä oli lyhyellä ajanjaksolla tehty sijoituspäätös, joka perustuu puhtaasti siihen, että melkein poikkeuksetta kaikki listautumisannit ovat tuottaneet hyvin. Tämä saattaa mennä osinkojen jälkeen myyntiin.” Nybergin tarkassa seurannassa ovat myös Nokian Renkaat ja Tokmanni
Nybergin mukaan omatoimisuus on yhdistelmä omaa perfektionismia, ja vuosien mittaan kertyneitä kokemuksia. Hangossa käyn itse pari kertaa viikossa.” Hangossa sijaitsee Havsuddenin tärkein kiinteistöprojekti. ”Aina kun siirrät riskiä muille, riski kasvaa. Käteinen 1 % S A L K U S S A M I L J O O N A A E U R O A 1 Näin Havsuddenin sijoitukset jakautuvat 2 3 4 5 6 7. Jos omistus laskee sen alle, yhtiöstä saatavat osingot tulevat verolle. Havsuddenin osakepaino on tukevat 68 prosenttia. Yhtiön alkuaikojen suuromistajista Estlanderin suvun edustajat eivät enää näy suurimpien omistajien listalla kärkipäässä. KYMMENEN PROSENTIN omistus on verotuksellisesti ehdoton. ”Kodin ja työn välinen etäisyys on lyhyt, ja minulle on äärimmäisen tärkeää saada viettää mahdollisimman paljon aikaa perheen kanssa.” Perheen sijoitusyhtiössä toimitusjohtaja hoitaa monta asiaa henkilökohtaisesti. ”Hänellä on paras kokonaisnäkemys. Pääomasijoitukset 4 % 6. ”Minulla on niin suuri vastuu perheen ja suvun suuntaan, että hoidan nämä mielelläni itse.” VIIME VUOSINA sijoitusvalinnoissa on otettu Nybergin mukaan eettisyys huomioon määrätietoisesti ja voimakkaasti. . Ne ovat eettisesti liian epäilyttäviä. Aspo 62% 2. Monialaisen Aspon kolmessa tytäryhtiöissä on oma hallitus, joiden puheenjohtajana toimii Aspon toimitusjohtaja Aki Ojanen. Hybridilainat 3 % 7. Sukujen Aspo-omistus on peruja yli 50 vuoden takaa, jolloin yhtiön johtotehtävissä olleet Aatos Vehmas ja Henrik Nyberg ostivat Asunto-osakeyhtiöiden polttoaineosuuskunnasta osakeyhtiöksi muuntuneen Aspon osakkeita. 1984), joka tuli tehtävään Aspoon kuuluvan Telkon hallituksesta. Kiinteistöön on tulossa mittava remontti. Hän jättäytyi hallituksesta tänä keväänä ja tilalle Aspon hallitukseen nousee Patricia Allam (s. Aspon omistus on äärimmäisen tärkeä, mutta se on hyvin dominoiva ja tulee olemaan pitkään, eikä yhtiöstä luopuminen ole suunnitelmissa. 38 Kuukauden henkilö H E L M I K U U 2 2 1 ”Taustalla oli koko ajan ajatus palata perheyritykseen”, Nyberg sanoo. S A L K U S S A M I L J O O N A A E U R O A 1 Näin Havsuddenin sijoitukset jakautuvat 2 3 4 5 6 7 1. Aspon kokonaistuotto oli vuodelta 2020 sentään yli 12 prosenttia. Tässä on syy siihen, miksi hoidan itse kiinteistöjen hoidon ja remonttien seurannan. Tämä on ainoa hyvä tapa johtaa tytäryhtiöiden hallituksia.” Pörssiyhtiöksi poikkeuksellisen monialaisessa Aspossa on yhden sijaan kaksi selkeää ankkuriomistajaa, Nybergien Havsudden ja Vehmasten Aev Capital Holding. ”Alue oli aikoinaan huonomaineista, haluamme jättää parempaa jälkeemme. Indeksirahastot 5 % 5. Molempien omistus on yli 10 prosenttia osakekannasta. Eikä Asposta olisi mahdollista luopua, vaikka yhtiölle tulisikin huono vuosi. Aspon jakama 0,22 euron osinko toi sukuyhtiölle viime vuonna reilun 700 000 euron osingot. Näen, että kiinteistöt, jotka sijaitsevat pk-seudun tuntumassa, nostavat arvoaan vielä vuosien ajan.” Ehrensvärdintiellä Helsingissä Havsudden omistaa arvokiinteistön, jossa toimii Steiner-koulu. Kymmenen suurimman omistajan joukossa on eläkejättien lisäksi Tapio Vehmas ja Gustav Nyberg suorilla omisTukevasti Aspoon ankkuroitu tuksillaan ja Pöyryjen sijoitusyhtiö Procurator-Holding. Tämä on meille äärimmäisen tärkeää.” ”Esimerkiksi kulutusluottofirmojen velkakirjoja emme kelpuuta. ”Eihän kymmenen prosentin osuudesta noin vain luovuta. Olemme kunnostaneet taloja ja koko aluetta.” Koronasta huolimatta kiinteistösalkun toimistokohteista kaikki ovat vuokrattuina, ja varasuunnitelmiakin Nybergillä on, jos tilanne muuttuu. Gustav Nyberg toimi kymmenen vuotta Aspon toimitusjohtajana ja hallituksen puheenjohtajana vuodesta 2009. Kummallakin suvulla on aina ollut edustaja Aspon johdossa tai hallituksessa. Tavoitteenamme on edelleen vahva omistajuus.” ”Kaikilla Havsuddenin osakkailla on kuitenkin omat työnsä, ei sukuyhtiö ole ainoa elannonlähde kenellekään.” Suvun vahva läsnäolo yhtiön johdossa jatkuu. Kiinteistöt 19 % 3. Haluamme tehdä sellaisia sijoituksia, joista voimme olla ylpeitä.” Yksittäisenä esimerkkinä tästä hän pitää juuri Hangon kerrostalokohteita. Salkun jalokivestä Asposta irtosi viime vuonna 3,7 prosentin osinkotuotto, mikä jää Havsuddenin tavoittelemasta viiden prosentin tuotosta. ”Kiinteistösijoittaminen on mielestäni edelleen erittäin houkuttelevaa. Yhtiö omistaa siellä vanhoja kerrostaloja, joita se kunnostaa, vuokraa ja myös myy asuntoja. ”Teemme moraalisesti ja ympäristön näkökulmasta kestäviä valintoja. Muut pörssiosakkeet 6 % 4
Useille salkku yhtiölle tammikuu oli kehno. Qt kuitenkin porskutti tuttuun tapaan. 39 H E L M I K U U 2 2 1 330 000 340 000 350 000 360 000 370 000 Markkinahinta yhteensä, euroa 11.12 .2020–28.1.2021 Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Nordea 12.12.2014 ja 22.9.2016, Neste 27.2.2019, Kojamo 3.5.2019, NoHo Partners 23.10.2019, Qt Group 27.2.2020, Wärtsilä 25.3.2020, Verkkokauppa.com 24.7.2020, TietoEvry 30.10.2020 T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U Tuotto Arvo alusta asti, 11.1.2021, % euroa Revenio 1 059,5 95 033 Qt Group 174,2 54 892 Neste 102,8 40 475 Kojamo 67,4 33 513 Wärtsilä 18,2 23 637 Verkkokauppa.com 23,0 24 596 TietoEvry 24,6 24 928 Nordea -28,6 22 017 NoHo Partners -35,3 12 951 Käteinen 0,0 19 680 Yhteensä 251,7 351 723 OMXH Cap -tuottoindeksi 114,7 M a ij a V e h v il ä in e n Mallisalkun kuukausi meni penkin alle Pörssissä on takana hullu alkuvuosi, kun sijoittajat ovat seuranneet Nokian osakkeen hurjaa heittelehtimistä. S A L K U N K E H I T Y S 1 K K -2,9 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi 5,2 % K U R S S I R A K E T T I +4,3 % Qt Group A L I S U O R I T TA J A -5,1 % Verkkokauppa.com KOTIMAINE N O SAKE : F O ND IA 40 / U LKO MAINE N O SAKE : M O D E RNA 4 2 / R AHASTO ILMI Ö 4 4 / KO LU MNI : LOT TA KO PR A 4 5. Arvopaperin salkussa Nokiaa ei ole. Wärtsilän hyvä vire tyssäsi heikkoon tulosraporttiin, ja myös viime vuonna koronasta nostetta saanut Verkkokauppa.com lukeutuu alkuvuoden laskijoihin
Tähän odotetaan parannusta tänä vuonna.. Fondian johdosta vain osalla on juristitausta. Asianajotoimistot ovat toimialana tuottavimmasta päästä, ja Fondian jatkuvan laskutuksen LDaaS-palvelumallin (Legal Department as a Service) piti olla kilpailuetu markkinoiden valtaamisessa. Mårten Janson on sittemmin ollut Ex-lupaus Fondia hakee käännettä Pohjoismaiden pörssien ensimmäinen liikejuridiikan yritys on ollut pettymys. Fondia ei ole teknisesti asianajotoimisto, vaan liikejuridiikkaan erikoistunut lakipalveluyritys. Fondian liikevaihto on 20 miljoonan euron ja markkina-arvo 30 miljoonan euron luokkaa. Koska yhtiö ei kuulu Asianajajaliittoon, sen ei tarvitse noudattaa liiton vaatimusta osakkuuden rajoittamisesta vain juristeihin. Yhtiön perustaja Marianne Saarikko Janson ja hänen Fondian johtoryhmässä toiminut puolisonsa Mårten Janson nostivat yhtiötä vastaan kanteen potkuihinsa liittyen. J y r i T u o m i n e n Lisää valoa. Eräänlaisena verrokkina yhtiölle pidettiin Talenomia, joka on vallannut onnistuneesti markkinaosuuksia tilitoimistoalalla, ja ollut pörssin parhaiten tuottavia osakkeita viimeisen viiden vuoden aikana. Perinteisistä asianajotoimistoista poiketen hierarkia on matala, eikä partnerivetoinen. Surkealle performanssille on useita syitä. He myivät pian sovinnon jälkeen koko runsaan neljänneksen omistusosuutensa Fondiasta. NÄ K Y V I N SÄ H L ÄYS oli julkisuuteen päätynyt omistajien ja johdon kahnaus. Fondia julkaisi viime vuonna ensimmäistä kertaa osavuosikatsauksia, mutta raportoi niissä vain liikevaihdon ja henkilöstömäärän. Ruotsin liiketoiminta on kehittynyt heikosti vuosia, eikä myynti ole kasvanut odotetusti. 40 Salkku H E L M I K U U 2 2 1 KOTIMAINEN OSAKE K u v a : A n tt i M a n n e rm a a Vuonna 2017 pörssiin tullut Fondia maalaili sijoittajille houkuttelevaa kuvaa ketterästä disruptoijasta rahakkaalla ja perinteisellä lakialalla. Yhtiön pörssitaival on ollut valtava pettymys, ja kurssi on valunut hyvän alun jälkeen takaisin 7,65 euron antihinnan tuntumaan. Yhtiö sopi lopulta riidan syksyllä 2019 maksamalla pariskunnalle 170 000 euroa. Pienen yhtiön resursseista suuri osa on viime vuosina mennyt sisäisten asioiden setvimiseen
Sen jälkeen on ollut vaikeaa. Lisäksi LDaaS-asiakkaille voidaan tehdä projekteja, jotka tuovat Fondialle lisätuloa. Salkku 41 H E L M I K U U 2 2 1 L I I K E T O I M I N TA 2020 2021E 2022E Liikevaihto, meur 19,6 21,4 24,2 Liiketulos, meur 1,7 2,3 2,7 Tulos e. Erilaisten riita-asioiden arvioidaan kasvavan kuitenkin voimakkaasti, kun esimerkiksi maksujärjestelyihin, sijoituksiin ja yritysjärjestelyihin liittyviä erimielisyyksiä selvitetään. Kasvuyhtiöksi aiemmin profiloituneen Fondian liikevaihto junnasi vuonna 2019 edellisvuoden tasolla, ja viime vuoden liikevaihto on koronan painamana jäämässä sitäkin matalammaksi. Strategiaan on kirjattu kunnianhimoiset tavoitteet 15 prosentin vuosittaisesta liikevaihdon kasvusta ja 15 prosentin liikevoittomarginaalista. Johdon sitoutumisesta heikko merkki ovat muiden kuin kehitysjohtaja Erkki Hyvärisen olemattomat osakeomistukset. veroja, meur 1,7 2,2 2,7 Nettovelat, meur -6,2 -7,0 Opon tuotto, % 19,2 24,1 26,9 Tulos/osake, euroa 0,31 0,44 0,54 Osinko/osake, euroa 0,25 0,32 0,38 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2021E 2021E 2021E,% Talenom 48,8 7,6 1,2 Gofore 25,8 2,7 1,5 Etteplan 21,7 1,4 2,3 Aallon Group 20,2 1,9 2,1 Fondia 18,2 1,5 4,1 Siili Solutions 14,5 1,0 3,4 mukana yrityskaupalla Ruotsista Suomeen rantautuneen Lexlyn hallituksessa ja osakkaana. Ruotsissa toiminta on Suomea projektivetoisempaa, ja kannattava kasvu on jäänyt haaveeksi. Liikevoittomarginaali romahti vuonna 2019 selvästi yli kymmenestä viiden prosentin tuntumaan. F O N D IASTA on lähtenyt pörssiaikana muitakin johtajia. Baltian toiminta on vielä pieni osa kokonaisuudesta. Janson hehkutti keväällä yrityskaupan yhteydessä Suomessa olevan piilevää kysyntää, johon nykyinen tarjonta ei pysty vastaamaan. Nykykunnossaan tavoitteet ovat yhtiölle utopiaa. Skaalautuva digitalisointi on hankalaa, mutta jonkunlaista disruptiota alalle on odoteltu. Jos vaihtuvuus pysyy aisoissa ja yhtiö saa haalittua lisää asiakkaita sekä projekteja pandemian helpottaessa, nousuvaraa riittää maltillisellakin kasvulla. F ONDIA ON silti potentiaalinen käänneyhtiö, jonka osakekurssin laskuvara näyttää rajatulta. Pidemmällä aikajänteellä Fondia on harvinainen pohjoismainen pörssiyhtiö houkuttelevassa lakibisneksessä. Kun koronan aiheuttama etätalousbuumi nostatti viime vuonna monien digiloikkaa avittavien yhtiöiden liiketoimintaa, Fondialla liikevaihto todennäköisesti laski. L AKIASIOIDEN HOITO on asiantuntijavetoista, eikä alalla ole nähty suuria murroksia vuosikymmeniin. K U R S S I K E H I T Y S G Fondia G Helsingin pörssi eur 4 8 12 16 1/2021 4/2021 Pienen yhtiön resursseista suuri osa on viime vuosina mennyt sisäisten asioiden setvimiseen. Digitalisaatio ei siis näytä avittavan yhtiötä lentoon jatkossakaan. Pandemia vähensi koronavuonna monien lakipalvelujen kysyntää. Toimitusjohtaja Hellfors totesi kolmoskvartaalin niukassa katsauksessa pandemian hiljentäneen kysynnän. Fondialla on muhkea kassa, ja yhtiön liiketoiminnan on vaikea nähdä romahtavan. Fondian näyttöjen perusteella ennusteisiin sisältyy selvä riski heikkouden jatkumisesta. Jatkuva laskutus oli vuonna 2019 lähellä puolta liikevaihdosta, mutta viime vuoden ykköspuolikkaalla sen osuus laski 42 prosenttiin liikevaihdosta. Asiakasyhtiöissä voi olla myös lakipalveluille patoutunutta kysyntää, kun talouden tila normalisoituu. Fondian liiketoimintamallissa tämä keskimääräinen yli 30 prosentin tulosmarginaali ei ole realistinen, mutta luvut kertovat tasaisesti kasvavan markkinan potentiaalista. Lähde: Factset, Inderes. Jatkuvassa laskutuksessa tiimi voi tarjota esimerkiksi jatkuvan puhelintuen sekä kuukausittaisen 10 tunnin resurssivarauksen. Esimerkiksi yhtiötä vuoden 2019 alusta lähtien johtanut Leena Hellfors ei omistanut alkuvuonna 2021 yhtäkään Fondian osaketta. Fondia toimii Suomen lisäksi Ruotsissa, Virossa ja Liettuassa. Fondia pitää etunaan LDaaS-palvelua, jossa yhtiö nimeää asiakkaalle pienen juristitiimin eri alojen osaajista. Yhtiön hankaluuksista kertovat myös viime vuosien taloudelliset tunnusluvut. Tarkemmat syyt pyöröoven vilkkaaseen liikkeeseen eivät ole päätyneet julkisuuteen, mutta vaihtuvuus ei ole vakuuttanut sijoittajia. Yhtiötä ainoana seuraava Inderes ennakoi kasvua ja tulosparannusta vuodelle 2021. Vuosi 2018 oli vielä vahva, kun GDPR-säännösten selvittely toi monelle lakiyhtiölle työruuhkan. Talouselämä-lehden selvityksen mukaan liikejuridiikan 30 suurinta toimijaa tekivät vuonna 2019 yhteensä 557 miljoonan euron liikevaihdon ja 176 miljoonan euron liiketuloksen
Modernan koronarokote syntyi vuosi sitten vain 42 päivässä viruksen dna:n julkistamisen jälkeen. Tammi–maaliskuussa yhtiön liikevaihto on jo nousemassa 1,7 miljardiin dollariin. Itsenäisenä Moderna lopulta kerää valtaosan rokotteen tuotoista, ja tässä on sijoittajanäkökulmasta yhtiön pihvi. Sijoittajien odotukset ovat kuitenkin perustellusti korkealla. Terveyden ja talouden pieni ihme Moderna haluaa pelastaa maailman ensin koronalta, sitten syövältä. Sitä kehittäneet yhdysvaltalainen Moderna sekä saksalainen Biontech saivat rokotteensa valmiiksi nopeimmin ja toistaiseksi myös parhailla suojatehoilla. Yhtiö lähti rokotuskehitykseen yhdessä Pfizerin kanssa. Uudessa tekniikassa onnistuminen näkyy jyrkästi nousseissa osakekursseissa. Rokotekehityksen onnistumisen myötä Warp Speedin tuella Modernan osake kiipesi korkeimmillaan 170 dollariin, ja yhtiön markkina-arvo yli seitsenkertaistui. Operatiivista tulosta tästä syntynee miljardin verran. Nyt jakelun käynnistyttyä sen markkina-arvo on 62 miljardia dollaria. Molempien suojatehot olivat noin 95 prosenttia, kun kolmantena maaliin päässyt AstraZeneca ylsi adenovirusvektoritekniikalla 62 prosentin tehoon. Biontechin markkina-arvo on kaksinkertaistunut. Se on paljon yhtiöltä, jonka viime vuoden liikevaihto oli puolisen miljardia, ja summasta valtaosa oli tukirahaa. Moderna on sen sijaan urakassa yksin, Yhdysvaltojen Warp Speed -rokoteohjelman tuella. 42 Salkku H E L M I K U U 2 2 1 ULKOMAINEN OSAKE K u v a : S te p h a n ie L e c o c q Koronakriisin hienoimpia onnistumisia on ensimmäisissä rokotteissa hyödynnetty mRNAeli lähetti-RNA-teknologia. Loppuvuonna 2018 listautuneen Modernan osakekurssi matasi pitkään 23 dollarissa. O l l i H a r m a Tehopakkaus. Vauhti kiihtyy huhti–kesäkuussa. Nopea onnistuminen lisää toiveita rokotteiden kehittämisestä muita virustauteja vastaan. Lisäksi rokoteteknologialle voi löytyä jatkossa useita sovelluskohteita. Modernan mRNA-rokote sai tukea Yhdysvaltojen Warp Speed -ohjelmalta, ja nyt rokotetuotanto rahoitta yhtiön muita kehityshankkeita.. Siten koronapandemia tuli kuin lottovoittona yhtiölle
Tampereen yliopiston rokotetutkimuskeskuksen johtaja Mika Rämet pitää teknologiaa lupaavana. Immuunijärjestelmä toteaa proteiinit keholle vieraiksi ja kehittää vasta-aineita. Potentiaalia osakkeessa on siis huiman kurssirallin jälkeenkin, mutta mukana tulevat isot riskit. MRNA-teknologiassa lähetti-RNA lukee tumassa dna:n koodin ja kuljettaa sen tuman ulkopuolelle solulimaan, missä proteiinit syntyvät dna:n ohjeiden mukaisesti. veroja, meur -474 -427 4 804 Nettovelat, meur -743 -2 345 -6 206 Opon tuotto, % -44,9 -19,7 42,1 Tulos/osake, euroa -1,43 -1,24 11,00 Osinko/osake, euroa 0,00 0,00 0,00 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda Osinkotuotto 2021E 2021E 2021E, % AstraZeneca 21,2 14,6 2,6 Johnson & Johnson 17,7 13,3 2,5 Novartis 14,6 13,3 3,6 Sanofi 12,7 8,7 4,2 Moderna 11,7 6,6 0,0 Pfizer 11,7 9,8 4,4 Biontech 8,1 4,4 0,0 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 27.1.2021. Näihin kuuluu virusrokotteiden ohella lupaavia alkuvaiheen tuloksia antanut personoitu syöpärokote, joka ohjelmoidaan erikseen kutakin syöpäpesäkettä vastaan. Sen rokote vaatii säilytyksessä vain 20 asteen miinuslämpötilan, kun Biontechin rokote edellyttää -70 astetta. ”Se on niin yksinkertainen kuin voi olla, ja yksinkertainen yleensä toimii. Näin ollen Moderna on voinut pyytää myös korkeampaa hintaa. Vielä syksyllä yhtiö tarvitsi tukirahaa ja isoa osakeantia, mutta nyt kassavirta riittää myös tuotekehitykseen. Kokeilun kautta Rossi sai luotua muokatun lähetti-RNA:n, joka ei aiheuta solussa häiritsevää immuunireaktiota, vaan pääsee aloittamaan tavoitellun proteiinituotannon. Lähde: Factset HELSINGIN SANOMAT kirjoitti joulukuussa Modernan perustajasta Derrick Rossista. MODERNAN ROKOT TEES SA viruksen piikkiproteiinia koodaava RNA-pätkä pistetään ihmisen elimistöön. Rokote on kohdennettu juuri tämän immuunivasteen saamiseen. Koronarokotteen osuus tavoitehinnasta on 140 dollaria, CMV-rokotteen osuus neljä dollaria ja RSV-virusrokotteen osuus viisi dollaria. Yhdysvalloille annoshinta on tiettävästi 15 dollaria ja Euroopan Unionille ”alle 25 dollaria”. Rossi ja kumppanit perustivat Modernan tämän teknologian pohjalta vuonna 2010, ja epidemian iskiessä yhtiö oivalsi soveltaa teknologiaa viruksen piikkiproteiiniin. ”Ei ole mitään syytä olettaa, ettei teknologia toimisi muihinkin viruksiin.” KO N S E N S U S E N N U S T E E N mukaan Moderna tekisi tälle vuodelle ennustetulla 5,6 miljardin vuosituloksella 62 miljardin dollarin markkina-arvonsa verran nettotulosta 12 vuodessa. Siellä paketti hakeutuu soluun, ja solu valmistaa RNA-ohjeilla piikkiproteiineja. Mika Rämet uskoo kehityshankkeisiinkin. Onnistumiselle loi perustan aiempi Katalin Karikón ja Drew Weissmanin läpimurtotyö lähetti-RNA:n muuntamisessa. Helsingistä Rossi jatkoi Harvardiin, missä hän yritti sivuprojektina muuntaa ihosoluja alkiokantasoluiksi lähetti-RNA:n avulla. Sopimuksia on 200 miljoonasta annoksesta USA:han ja 160 miljoonasta EU:hun. Näistä kertyisi jo noin seitsemän miljardin myyntitulot. P/e-luku 12 näyttää edulliselta verrattuna isoihin lääkeyhtiöihin, mutta niistä poiketen Modernan liikevaihto ja -voitto puolittuvat ennusteessa kolmessa vuodessa, koronakriisin väistyessä. Vuonna 2000 Rossi tutki geenejä tohtoriopiskelijana Helsingin yliopistossa. Yhtiö tähtää kuitenkin miljardin annoksen tuotantoon tänä vuonna, ja tuotteet menevät kuin kuumille kiville. Barclays asettaa osakkeen tavoitehinnan keskimääräistä 146 dollaria korkeammalle 169 dollariin ja laskee mukaan useamman rokoteaihion. Warp Speed -ohjelman rahoitus mahdollisti lopulta testaamisen massoilla. Astra Zeneca on kompastellut tuotannossaan, joka edellyttää virusten viljelyä. Itse teknologia-alustalla on Barclaysin mukaan arvoa viisi miljardia dollaria. Ratkaisevaa yhtiön arvolle on se, tuleeko koronaviruksesta odotetusti jokavuotinen riesa sekä se, miten yhtiö onnistuu kehityshankkeissaan. Kehitettävän syöpähoidon mahdollisuuksia ei ole huomioitu laskelmassa. Suhteessa Biontechin rokotteeseen Modernalla on myös iso etu. Moderna on kehittämässä myös tehosteannosta uusia virusmuunnoksia vastaan. K U R S S I K E H I T Y S G Moderna G NASDAQ 30 60 90 120 1/2021 12/2018 ”Ei ole mitään syytä olettaa, ettei teknologia toimisi muihinkin viruksiin.”. 43 H E L M I K U U 2 2 1 Salkku L I I K E T O I M I N TA 2019 2020E 2021E Liikevaihto, meur 55 434 9 102 Liiketulos, meur -502 -456 4 746 Tulos e. Siinä ei tarvita turhia viruksen osia, haittavaikutusten riski on pieni ja rokotetta pystyy muokkaamaan nopeasti.” Modernan rokote on myös luotettavammin valmistettavissa kuin elävistä viruksista kehitetyt rokotteet
Absoluuttiseen tuottoon tähtäävät hedgerahastot pystyvät lukuisilla vaihtoehtoisilla strategioilla parhaimmillaan hyötymään volalitiliteetista ja takomaan osakemarkkinoiden kanssa korreloimattomia tuottoja. Onnistuneet sektorikohtaiset vedot olivat viime vuoden menestysresepti. Viime vuonna turbulenssi palasi rytinällä, ja Chase Colemanin Tiger Global kirjasi reilun kymmenen miljardin tuotot asiakkailleen lyömällä vetoa nousevien osakekurssien puolesta. Bridgewateria rajummin iskut otti vastaan Jim Simonsin ReneissanceTechnologies, jonka kvanttirahasto Institutional Diversified Alpha romahti 32 prosenttia yhtiön asiakkaiden lähettämien tietojen mukaan. Bridgewaterin turvasatamarahasto All-Weather Fund ylsi 9,5 prosentin tuottoon, mutta makrotrendirahasto Pure Alpha menetti 7,6 prosenttia samalla kun S&P 500 nousi 16,3 prosenttia. Hedget – voittajia häviäjiä Rahastoille jäi kotiläksyksi häntäriskien suojaaminen. Rahastojen tuotot ovat olleet vuosikaudet laimeita, kun keskuspankkien elvytys on eliminoinut markkinoilta voimakkaat heilahdukset. Ray Dalion fraasi ”käteinen on roskaa” pätee siis yhä. Eittämättä tänä vuonna shorttipositioiden suojaaminen nousee listan kärkeen. Viime vuonna taviksille riitti hekoteltavaa ilman tietoista pahantekoakin. USD 900 1800 2700 3600 2020 2018 2016 2014 2012 2010 2008 2006 2004 2002 2000 Lähde: HFR – Hedge fund review, Estlander&Partners. Perustaja Ray Dalio ehti julistaa perinteisen buumija romahduskierron päättyneen keskuspankkirahoituksen vuoksi juuri ennen koronapandemiaa. ”Osakepohjaiset strategiat tuottivat keskimäärin parhaiten, jopa yli 17 prosenttia”, kertoo kotimaisen hedgerahaston Estlander Capitalin Walter Estlander. Hän osallistui tammikuussa kansainvälisen Managed Funds Associationin konferenssiin, jossa puitiin tulevan vuoden teemoja vaihtoehtoisissa rahastoissa. ”Suurin teema oli markkinaromahdusten loiventaminen. Parhaiten tuottaneet 20 rahastoa takoivat 63,5 miljardia dollaria, eli puolet hedgerahastojen tuotoista. Izzy Englanderin vetämä Millennium Management nettosi niin ikään noin kymmenen miljardin ja 25 prosentin tuotot. Tänä vuonna wallstreetbets-keskustelupalstan piensijoittajat paljastivat muun muassa Melvin Capitalin lyhyeksi myynteihin liittyneen heikon riskisuojauksen, ja nauroivat koko matkan pankkiin. VAIKKA VIIME vuosi toi lopulta monelle sijoittajalle helpotuksen tunteen, Walter Estlander sanoo hedgerahastojen salkunhoitajien suhtautuvan yhä markkinariskeihin hyvin totisesti. Toisille se oli kuin lottovoitto. Se tuotti yhdeksän prosenttia Sen sijaan makropohjaiset strategiat tuottivat heikosti, samoin suhteellisia arvostuseroja hyödyntävät strategiat ja riskipreemiostrategiat. O l l i H a r m a H E D G E R A H A S T O J E N I M U J AT K U U G Hedgerahastojen AUM-kasvu mrd. Konferenssissa kiinnostusta riitti arvo-osakkeille, katveeseen jääneille markkinoille, kryptovaluutoille ja aktivistisijoittamiselle. Lisäksi Dalio korosti kriisin jälkeisessä nousussa laajaa hajautusta, vaikka kovimmat tuotot tulivat keskittämällä. Toisaalta viime vuosi oli pitkästä aikaa rajun volatiliteetin vuosi, ja se tarjosi hedgerahastoille tuhannen taalan paikkoja tehdä jymytuottoja. Toiseksi menestynein strategia oli yrityksissä valtaa käyttävä omistajuusstrategia, josta esimerkiksi Bill Ackmanin Pershing Square tunnetaan. Historian suurituottoisin hedgerahastoyhtiö Bridgewater Associates menetti asiakkaidensa rahoja koronakriisissä 12 miljardia dollaria, kertoo hedgerahastoselvityksen tehnyt Financial Times. 44 Salkku H E L M I K U U 2 2 1 RAHASTOILMIÖ Tavalliselle yksityissijoittajalle on välillä huojentavaa nähdä, kuinka alan huippuammattilaiset tekevät virheitä. Koko vuodesta tuli tuottoisin hedgerahastoille sitten finanssikriisin. Kyse onkin siitä, kuinka tunnistaa korjausliikkeet, kuinka suojautua niiltä ja kuinka rakentaa riittävä hajautus. Pelkokuvana on se, jos inflaatio kiihtyy ja osakkeiden lisäksi alas tulevat myös bondit.” Keskuspankkielvytyksen jatkuessa hedgerahastojen ohjenuorana on kuitenkin pitää varat kiinni sijoituksissa, koska rahan arvo uhkaa heiketä. Kriisi kuitenkin romahdutti markkinat salamana, eikä Bridgewater ollut leikannut riskipositioitaan sitä ennen. Wall Streetin takavuosien kuninkaiden eli hedgerahastojen vuosi 2020 oli nimittäin kohtalokas osalle porukasta. Kaikki rahastot miettivät uusiksi suojauksiaan häntäriskien varalle. Momentum-vetoisilla nousumarkkinoilla niiden aseet ovat kuitenkin olleet tylppiä
Eksponentiaalista kasvua on toimivaa kuvata logaritmisella asteikolla, jossa jokainen luku on tuplasti edeltäjänsä kokoinen. Ohjelmistoyhtiö voi skaalata serverikapasiteettiaan ja muuta infrastruktuuriaan ketterästi kysynnän mukaan. Aloittavalla yrityksellä on karkeasti kaksi toimintoa: tuote ja markkinointi. Onko markkinan uudella tulokkaalla ylivertaisen teknologian lisäksi pääsy asiakkaisiin. Ennustaessamme tulevaisuutta, meidän on vaikea hahmottaa, kuinka mittavaa muutosta kiihtyvä kehitys mahdollistaa. Kyseessä ei ole tilapäinen häiriö vaan osa evoluution kulkua. 3. Ala-asteikäinen poikani hämmästeli, mitä mullistavaa siinä on, että lineaarinen asteikko etenee 1,2,3,4 kun taas logaritminen asteikko etenee 1,2,4,8. M ooren laki kuvaa hyvin teknologian kehityskulkua. Myös fyysisen tuotteen yhtiö voi usein ostaa palveluna tuotannontekijöitä, esimerkiksi markkinoille menon resursseja: logistiikkaa, varastointia, sähköistä myyntiä... Paikallinen peluri. Kun sijoittaja arvioi yhtiöiden tulevaa tuloksentekokykyä, haastan pohtimaan seuraavia asioita: 1. Jos näistä pitäisi valita vain toinen, se olisi markkinointi. Paikalliset pelurit mainitsevat vahvuudekseen tavallisesti hyvän asiakaskokemuksen, jota perustellaan korkealla asiakastyytyväisyydellä. Onko alueellisella yleispelurilla jotain etua, jonka päälle rakentaa uutta pelipaikkaa. Uskon, että monissa toimialavertikaaleissa näemme uusjaon. Sen mukaan transistorien määrä tehokkaasti tuotetuissa mikropiireissä on kaksinkertaistunut noin joka toinen vuosi. Samaan tapaan esimerkiksi internetin runkoverkkojen tai mobiililaitteiden datan käsittelyn kapasiteetti kasvavat kiihtyvällä nopeudella. Onko toimialan vakiintuneella jättiläisellä riittävä suunnitelma ja oikeat ihmiset massiiviseen uudistumiseen. Taika tapahtuu, kun lukusarjaa lasketaan pidemmälle. Uuden sukupolven toimijat valtaavat alaa, kun taas monet perinteiset pelurit eivät kykene uudistumaan. Innovaattoreiksi näistä yhtiöistä ei usein ole. Siinä vaiheessa, kun lineaarinen asteikko on yltänyt lukuun 30, logaritminen asteikko huitelee yli miljardissa. Uuden sukupolven peluri. PA N D E M IA O P E T TA A . Nämä uudet toimintamallit voivat synnyttää uusia tuotealueita tai lisätä tehokkuutta. Keskinkertaisella tuotteella ja uniikilla pääsyllä markkinaan voi tehdä läpimurron. Eli, se, kuinka paljon dataa kännykkä käsittelee per aikatai rahayksikkö kasvaa eksponentiaalisesti. Se murtaa ja uudistaa rakenteita, tuhoaa tuotealueita ja käynnistää uusia. Sen sijaan ylivertaisella tuotteella ja heikolla jakelulla ei pääse juuri minnekään. Kysymys kuuluu, minkälaisia uusia toimintatapoja mahdollistuu toimialalla, kun teknologia kehittyy eksponentiaalisesti 10 vuoden ajan. Vakiintuneet yhtiöt joutuvat armottomaan mankeliin, jossa samanaikaisesti pitää hakea tasoparannus tehokkuuteen ja toisaalta kilpailla innovaatioyhtiöiden kanssa uusien liiketoimintojen kehittämisessä. 45 H E L M I K U U 2 2 1 Kolumni LOTTA KOPRA Kirjoittaja kiihdyttää kasvuyhtiöitä, sijoittaa ja toimii luottamustehtävissä. Tehostumisen lisäksi teknologia on tullut ennennäkemättömällä tavalla kaikkien, pientenkin yritysten saataville. Riittääkö tämä kilpailueduksi myös tulevaisuudessa, kun asiakaskokemuksen elementit saattavat muuttua korkean teknologian ja älyn myötä. Tämä on sijoittajalle mahdollisuus.. 2. Eksponentiaalisuuden taika Nyt on ennennäkemättömän hyvä aika uuden liiketoiminnan luomiselle. Incumbant. Alalle tulon esteet madaltuvat ja yrityksen ajallinen kilpailukyvyn suoja lyhenee. EKSP ONENTIA ALISEN ymmärtäminen on merkityksellistä siksi, että ihmisen aivot on luotu lineaariseen ajatteluun. Rakennetaan sen päälle. Uudessa maailmassa korostuvat uniikki idea ja johdon kyky rakentaa moderni ja ketterä operaatio tuotteen ympärille
* P a ra s t a pal v e l u a tu tki mu s 2/ 2 02 . Arjessa ja unelmissa OmaSp lähellä ja läsnä. Voit soittaa suoraan omalle asiantuntijallesi, tavata häntä pankissa paikan päällä tai digitaalisissa kanavissa sieltä missä ikinä oletkin. Ensiluokkainen asiakaskokemus on meille sydämen asia. Pasi Sydänlammi Toimitusjohtaja Oma Säästöpankki Oyj 4,7/5 * Tyyty väisy ys henk ilökohta iseen palve luun Tutustu ja varaa sinulle sopiva palveluaika omasp.fi Vaihda tyytyväisten asiakkaiden pankkiin Meillä sinua palvelee sama asiantuntija yrityksesi raha-asioissa ja yksityisissä pankkitarpeissa. N=8 27 2 v a s t a a ja a.. Päätökset teemme paikallisesti, jotta asiointisi meillä on nopeaa, sujuvaa ja henkilökohtaista
O M X H H I N TA I N D E K S I +14,9 % 2 .11.2020–29.1.2021. Y l i 3 e 2 – 3 e 1 – 2 e 5 – 1 e 1 – 5 e A l l e 1 e 1 3 , % Osakkeita 16 kpl Osakkeita 14 kpl Osakkeita 24 kpl Osakkeita 44 kpl Osakkeita 53 kpl Osakkeita 22 kpl 1 4 , 1 % 2 5 , 6 % 2 6 , % 2 9 , 8 % 2 7, % E r i h i n t a i s t e n o s a k k e i d e n k e s k i m ä ä r ä i s i ä k u r s s i m u u t o k s i a 2 .1 1 . TU LO S E NN U STE E T: KOTIMAI S E T 48 / P O HJO I S MAI S E T 50 / E U RO O PPAL AI S E T 52 / YHDYSVALTAL AI S E T 5 4 / S U O S ITE LLU IMMAT 56 47 H E L M I K U U 2 2 1. 47 H E L M I K U U 2 2 1 J y ri T u o m in e n L ä h d e : K a u p p a le h ti 3 Halpa yksikkö hinta houkutti Niin sanotut senttiosakkeet nou sivat alkuvuodesta Yhdysvaltojen pörssissä, ja hieman samantyyp pinen ilmiö näkyi marras–tammi kuussa Helsingin pörssissä alle 10 euroa maksavien osakkeiden kurssien kohotessa selvästi keski määräistä enemmän. 2 2 1 H e l s i n g i n p ö r s s i s s ä . O s a k k e i d e n r y h m i t t e l y m a r r a s k u u n a l u n o s a k e k u r s s i e n p e r u s t e e l l a . M E D I A A N I P/ E 24 Helsingin pörssissä liukuvalla 12 kk tuloksella. Helsingin pörssin mediaani p/eluku on noussut jo huomattavan korkealle koronavuoden jäljiltä. 2 2 – 2 9 .1 . M E D I A A N I P/ E 16 Helsingin pörssissä vuosina 2002–2020 liukuvalla 12 kk tuloksella
UPM:n tulos ylitti ja Stora Enso alitti analyytikko-odotukset. Infrarakentamiseen keskittynyt Kreate ja it-yhtiö Netum kertoivat listautumisaikeistaan heti vuoden alkuun. First North -listalla vuonna 2020 raketoinut Admicom aloitti tuloskauden odotuksia huonommalla neljännestuloksella. Numerot 1 TULOS 2020 ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2022 Kotimaiset tulosennusteet OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 29.1.2021, VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ EUR MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA Aktia 9,57 73,3 71,7 74,9 0,83 0,62 11,5 1,0 84,3 79,6 86,9 0,94 0,71 10,2 1,0 s Alma Media 9,26 48,1 46,3 50,0 0,42 0,41 22,2 3,3 12,0 52,9 50,0 57,6 0,46 0,43 20,2 3,2 11,1 Altia 10,94 44,4 28,8 60,0 0,74 0,47 14,9 2,8 6,0 47,7 30,4 65,0 0,77 0,53 14,2 2,5 5,8 Aspo 8,64 24,7 22,5 26,1 0,64 0,45 13,4 2,0 8,1 28,6 25,8 31,0 0,76 0,47 11,3 1,9 7,8 Atria 10,30 39,2 37,0 41,4 1,02 0,48 10,1 n.a. Samaan aikaan tuloskausi lähti käyntiin. Finanssiyhtiö Evli sen sijaan nousi yli 30 prosenttia tammikuussa. Tammikuussa 11 yhtiötä ehti kertoa tuloksensa Wall Street rynni Helsinkiin vuodelta 2020. 5,3 42,3 40,0 44,5 1,11 0,50 9,3 n.a. Yhtiön osakekurssi laski tammikuussa lähes 20 prosenttia. Metsäyhtiöt UPM ja Stora Enso kertoivat kumpikin liiketuloksen heikentyneen viime vuoden lopussa. J u k k a L e h t i n e n 48 H E L M I K U U 2 2 1. Tammikuun lopulla Reddit-palvelun wallstreetbets-kanavalla kuitenkin innostuttiin Nokian osakkeesta ja kurssi heilahteli voimakkaasti suurella vaihdolla. Moni suomalainen piensijoittaja käytti tilaisuuden hyväkseen ja myi osakkeitaan. Wall Streetillä verkkolaitevalmistajan kurssi heilahteli enimmillään useita kymmeniä prosentteja. Nokian arvo nousi tammikuun aikana Kotimaiset 25 prosenttia, vaikka yhtiö muistutti, että mitään suurempaa uutista ei ole kerrottavana. Vuoden alku lupaa hyvää myös pörssilistautumisille, vaimean viime vuoden jälkeen. Helsingin pörssi lähti tammikuussa nousuun ja yleisindeksi nousi kaksi prosenttia. 5,1 t Basware 41,05 -3,1 -6,1 -0,4 -0,21 7,1 27,6 4,0 -1,5 8,8 0,20 200,6 6,9 21,3 t CapMan 2,46 30,3 25,0 37,1 0,16 0,15 15,0 3,4 13,5 35,8 29,8 41,0 0,19 0,16 13,0 3,2 11,4 s Cargotec 36,74 211,3 170,0 234,5 2,43 1,14 15,1 1,7 9,2 258,6 231,0 294,1 2,99 1,24 12,3 1,5 8,2 t Caverion 5,96 63,9 50,7 75,8 0,36 0,16 16,7 3,7 7,2 83,9 69,0 109,5 0,47 0,23 12,6 3,1 6,3 t Citycon 8,11 133,1 115,0 147,1 0,63 0,48 12,8 0,7 20,7 131,8 109,0 158,1 0,64 0,48 12,7 0,7 20,4 t Detection Technology 24,80 13,6 13,3 13,9 0,74 0,36 33,4 5,5 19,8 20,6 18,8 22,4 1,12 0,45 22,2 4,7 14,2 s Digia 7,64 14 11,2 16,5 0,43 0,15 17,9 3,0 10,6 15 12,3 17,3 0,46 0,17 16,7 2,7 10,2 s Elisa 49,76 396,4 2,05 418,5 362,0 453,0 2,13 2,02 23,4 6,6 13,0 440,5 424,0 476,0 2,24 2,11 22,2 6,8 12,6 Enento 31,40 38,0 34,8 43,4 1,27 0,99 24,7 2,4 15,4 44,7 40,4 49,8 1,49 1,10 21,1 2,3 13,6 s Etteplan 15,85 23 22,2 23,3 0,72 0,36 22,1 4,2 10,6 25 24,6 25,9 0,80 0,40 19,9 3,8 9,9 t Finnair 0,64 -323,3 -437,0 -172,7 -0,19 1,7 15,8 75,0 24,0 131,4 0,03 20,8 1,5 3,6 t Fiskars 15,68 66,3 51,7 75,0 0,89 0,63 17,6 1,7 10,1 106,1 96,6 117,0 1,07 0,70 14,7 1,6 8,3 s Fortum 20,21 1 982 1 516 4 310 1,42 1,12 14,2 1,1 9,2 1 731 1 354 2 377 1,37 1,14 14,7 1,1 9,5 t F-Secure 3,88 17 11,3 21,2 0,09 0,04 43,2 6,1 17,8 22 16,5 24,8 0,11 0,06 34,0 6,5 15,8 s Harvia 24,10 21,5 20,1 22,4 0,91 0,48 26,6 5,7 17,4 24,1 23,3 24,9 1,00 0,53 24,1 5,1 16,3 t Huhtamäki 41,28 305,9 289,0 322,0 2,18 0,99 18,9 2,8 10,3 330,2 312,0 355,0 2,36 1,05 17,5 2,6 9,8 s Kamux 13,68 35,6 34,4 36,9 0,69 0,32 19,7 4,8 12,8 42,5 39,9 45,6 0,83 0,37 16,5 4,1 11,1 s Kemira 14,11 178,4 146,0 190,0 0,87 0,57 16,2 1,6 7,2 190,4 157,0 205,0 0,93 0,58 15,1 1,6 7,0 s Kesko 21,64 457,3 434,8 481,5 0,92 0,73 23,4 3,7 10,8 472,5 447,2 490,0 0,96 0,77 22,7 3,6 10,6 Kojamo 17,74 293,0 166,6 576,0 1,25 0,39 14,2 1,1 29,7 324,9 182,2 669,0 1,43 0,42 12,4 1,0 27,5 t KONE 64,74 1 224 1,81 1 378 1 293 1 490 2,03 1,82 31,9 10,3 19,7 1 476 1 326 1 660 2,18 1,90 29,7 9,7 18,6 s Konecranes 31,32 222,9 176,0 282,6 2,05 1,17 15,3 1,9 8,6 268,7 215,5 343,3 2,43 1,27 12,9 1,8 7,8 t Lassila & Tikanoja 14,44 23,3 0,50 41,9 38,8 45,8 0,87 0,56 16,6 2,7 7,0 45,5 42,9 49,6 0,94 0,62 15,4 2,5 6,8 t Lehto Group 1,25 12,8 10,2 15,9 0,13 0,05 9,9 0,8 9,0 23,4 18,5 31,0 0,22 0,09 5,6 0,7 6,2 Marimekko 48,00 19,2 18,0 20,8 1,90 1,23 25,3 6,9 11,8 21,5 19,9 24,1 2,12 1,37 22,7 6,1 11,0 s Metso Outotec 8,39 469,9 396,1 552,0 0,43 0,22 19,3 3,2 7,8 593,9 512,8 653,0 0,53 0,27 15,8 2,9 6,4 s Metsä Board 9,03 222,9 179,3 258,0 0,51 0,28 17,6 2,0 10,6 227,5 186,4 267,0 0,52 0,29 17,4 1,9 10,7 Siitä on aikaa kun Nokian Yhdysvalloissa noteeratun ADR-osakkeen kurssikehitys on suuremmin kiinnostanut ketään
Lassila & Tikanoja L&T paransi tulostaan, mutta se ei ollut analyytikkojen odotuksen mukainen. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. • P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Qt kertoi sen lisenssimyynnin sujuneen yli odotusten ja tuloksen ylittävän aiemman ennusteen. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Numerot TULOS 2020 ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2022 Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. 49 H E L M I K U U 2 2 1. 8,3 161,4 144,0 179,0 0,82 0,59 19,6 3,5 8,0 s SRV Yhtiöt 0,56 10,2 3,8 15,0 0,02 24,5 0,7 12,6 18,9 10,0 23,4 0,06 0,01 9,9 0,7 10,9 Stockmann 1,13 -18,1 -30,2 -6,0 -0,35 0,1 6,1 -14,0 -20,9 -7,0 -0,24 0,1 5,8 s Stora Enso 15,15 774,0 0,79 827,7 672,0 1 007,0 0,82 0,42 18,4 1,4 9,6 971,5 818,0 1 168 0,98 0,48 15,5 1,3 8,7 Talenom 12,35 14,7 14,2 15,0 0,27 0,16 45,2 14,9 17,6 16,3 18,8 0,32 0,18 38,2 12,5 Teleste 5,10 8,2 7,4 9,3 0,27 0,17 18,6 1,5 7,1 11,3 9,5 13,9 0,39 0,20 13,0 1,4 5,6 s Terveystalo 10,74 85,2 70,0 94,3 0,55 0,26 19,4 2,2 10,4 101,7 91,3 110,5 0,65 0,31 16,4 2,1 9,5 s TietoEVRY 27,76 285,0 237,0 333,0 2,31 1,40 12,0 2,0 7,7 329,9 294,0 379,0 2,49 1,50 11,2 1,9 7,3 Tikkurila 32,60 58,6 52,0 63,8 1,04 0,80 31,3 6,8 17,7 61,8 54,0 67,5 1,09 0,87 29,9 6,4 17,2 t Tokmanni 16,10 78,9 73,0 82,2 1,07 0,78 15,0 4,0 87,9 82,0 94,1 1,19 0,84 13,5 3,6 t UPM-Kymmene 29,90 734 1,05 1 009 853 1 286 1,52 1,28 19,7 1,6 10,9 1 114 935 1 325 1,68 1,31 17,8 1,6 9,9 s Uponor 19,36 109,8 99,0 122,0 1,06 0,68 18,2 3,7 8,7 119,8 113,0 126,0 1,11 0,73 17,4 3,5 8,6 t Vaisala 39,10 46,7 43,8 49,0 1,07 0,66 36,5 6,3 20,5 52,0 48,3 53,5 1,15 0,69 34,1 5,9 19,6 t Valmet 26,63 316,5 222,0 357,4 1,61 0,93 16,6 3,2 9,8 334,9 262,0 373,4 1,71 0,95 15,6 2,9 9,5 Verkkokauppa.com 7,16 17,7 16,1 18,8 0,32 0,25 22,6 7,0 12,6 19,5 18,2 21,2 0,35 0,26 20,7 6,4 11,7 t Wärtsilä 8,07 188,0 0,23 278,5 164,8 410,9 0,39 0,27 20,8 2,1 11,2 370,5 230,1 516,1 0,49 0,35 16,5 1,9 9,6 t YIT 4,98 110,3 97,6 121,0 0,42 0,30 11,9 1,1 9,7 139,8 137,0 146,0 0,52 0,31 9,6 1,0 8,6 1 2 3 L ä h d e : F a c t s e t QT Group Ohjelmistokehittäjille tehdyn kehitysympäristön käyttö kasvaa, kun yhä useampi arkinen esine on ohjelmoitu. Sitä tarvitaan, sillä graafisen paperin hinnat laskevat, eikä ahdingolle näy loppua. • Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Pettymys oli myös osinkoehdotus, joka jäi nostosta huolimatta alle puoleen analyytikko-odotuksista. • ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. 2 3 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 29.1.2021, VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ EUR MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA s Musti 26,44 13,5 0,37 29,9 28,9 33,4 0,74 0,50 35,8 5,4 15,9 39,0 35,2 45,0 0,94 0,65 28,2 5,0 13,6 t Neles 10,82 84,0 79,0 95,0 0,43 0,19 25,0 4,6 15,7 98,3 87,3 115,0 0,51 0,21 21,4 4,0 13,9 t Neste 59,62 1 570 1 258 1 916 1,71 1,00 35,0 6,9 22,1 1 836 1 460 2 327 2,02 1,10 29,5 6,2 19,3 t Nokia 3,97 1 661 1 314 2 267 0,21 0,08 19,1 1,4 8,5 2 049 1 600 2 467 0,26 0,13 15,0 1,3 7,3 s Nokian Renkaat 30,95 248,9 198,9 292,0 1,46 1,27 21,3 2,5 11,1 292,7 232,6 326,2 1,70 1,40 18,2 2,4 9,9 s Nordea 6,74 3 636 2 973 4 186 0,69 0,59 9,8 0,8 4 020 3 354 4 259 0,76 0,52 8,9 0,8 s Olvi 44,40 60,2 58,0 61,6 2,32 1,17 19,1 3,0 10,5 63,9 59,0 66,7 2,46 1,23 18,0 2,7 10,0 Oriola 2,06 27,1 21,2 32,3 0,12 0,09 17,7 2,3 7,2 31,7 24,7 36,9 0,14 0,10 15,1 2,2 6,5 t Orion 38,08 255,9 231,1 282,8 1,46 1,51 26,1 6,8 17,0 279,4 232,4 314,6 1,59 1,53 23,9 6,6 15,8 s Outokumpu 3,90 46,7 -13,0 133,0 0,10 0,06 38,2 0,7 7,2 161,4 114,0 264,0 0,31 0,13 12,6 0,6 5,6 s Pihlajalinna 9,94 19,7 17,9 21,7 0,62 0,16 16,2 1,8 7,4 25,0 21,3 31,1 0,79 0,21 12,6 1,7 6,8 Ponsse 31,85 62,8 59,0 69,0 1,74 0,71 18,3 3,2 10,7 71,5 60,0 87,1 1,99 0,89 16,0 2,8 9,7 s Qt Group 69,80 20,6 15,4 27,6 0,69 0,13 101,3 34,6 74,7 31,6 19,5 45,5 1,05 0,23 66,3 22,1 49,2 t Raisio 3,53 30,0 28,3 31,0 0,15 0,15 23,6 2,0 12,8 33,4 30,8 34,6 0,16 0,16 21,5 2,0 11,4 s Revenio Group 52,20 23,5 21,0 25,4 0,70 0,41 74,8 17,7 53,2 28,9 25,3 34,6 0,86 0,49 60,8 15,4 43,9 s Rovio 7,05 36,8 31,7 43,0 0,38 0,11 18,5 2,7 9,3 35,6 32,0 44,0 0,37 0,12 18,8 2,6 9,7 t Sampo 35,30 1 895 1 661 2 189 2,65 2,03 13,3 1,5 1 982 1 756 2 242 2,76 2,19 12,8 1,5 s Sanoma 16,00 146,0 135,0 161,0 0,76 0,55 20,9 n.a. UPM Suunnitelmissa on uusi puubiomassasta polttoaineita tekevä biojalostamo, jonka avulla yhtiö saisi uutta liiketoimintaa
OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 29.1. Nyt IMF kuitenkin heikensi prosenttiyksiköllä Euroopan kasvuennustetta 4,2 prosenttiin. Aiemmin IMF oli ennakoinut euroalueen bkt:n kasvavan vuonna 2021 nopeammin kuin Yhdysvaltojen. Osakemarkkinoilla nousu rauhoittui marras–joulukuun rokoterallien jälkeen, ja tammikuun lopulla indeksit tulivat vaihteeksi viikkotasolla alaspäin. Euroalueen heikentyneisiin näkymiin vaikuttavat muun muassa uudet lockdownit sekä rokotetoimitusten yskiminen. Toipuminen on ollut ennakoitua nopeampaa, eli osakemarkkinat ennakoivat jälleen hyvin talouden kehitystä 6–12 kuukautta eteenpäin. Kansainvälinen valuuttarahasto IMF nosti alkuvuodesta ennustettaan tämän vuoden globaalista bkt-kasvusta 5,5 prosenttiin. YhdysMaailman osakkeet valloissa pandemiatilanteen hallinta ja talouden elvyttäminen näyttävät puolestaan olevan vakaammissa käsissä vallanvaihdoksen jälkeen. Samalla IMF nosti USA:n kasvuennustetta kahdella prosenttiyksiköllä 5,1 prosenttiin. Donald Trumpin presidentinvaalissa voittanut Joe Biden on ottanut agendalleen kunnianhimoisia tavoitteita uudesta elvytyspaketista sekä pandemian hillitsemisestä muun muassa lisääntyvän maskien käytön ja tehokkaan rokoteohjelman avulla. Paketti sisältäisi helikopterirahaa kansalaisille, satsauksia pandemian torjuntaan sekä taloudellista tukea osavaltioille. Bidenin hallinto pyrkii saamaan kongressin tuen 1 900 miljardin dollarin elvytyspaketille. Talouksien elpyminen on herättänyt kysymyksen keskuspankkien rahapolitiikan näkymistä. J y r i T u o m i n e n Eurooppa jäämässä taas jälkeen 1 50 H E L M I K U U 2 2 1. Euroopan ja Yhdysvaltojen näkymät muuttuivat IMF:n silmissä huomattavasti. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2021 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2020 ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2022 Pohjoismaiset tulosennusteet Kovassa nosteessa Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Hongkong 9,2 20,5 Nousua Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Kiina 4,4 37,0 Itävalta 3,2 3,3 Etelä-Korea 1,8 45,8 Nasdaq (USA) 1,7 40,9 Norja 1,4 11,3 Alankomaat 1,3 25,5 Neutraalia kehitystä Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Suomi 0,6 27,4 Ruotsi 0,0 34,2 Kanada -0,2 2,2 Intia -0,2 11,3 S&P 500 (USA) -0,3 13,5 Sveitsi -0,9 -2,5 Saksa -0,9 14,6 Alamäessä Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Euro Stoxx -2,2 -3,5 Ranska -4,2 4,6 Italia -4,3 -2,7 Espanja -5,1 -6,7 Maailman osakkeet RUOTSI Atlas Copco 455,40 535 538 12,14 14,25 22 184 31,9 21,0 1,7 15,60 24 157 29,2 19,5 1,8 Investor 614,40 470 916 68,96 11,65 52,7 2,3 12,91 47,6 2,4 Volvo 206,80 420 830 13,40 36 901 15,4 9,3 3,0 15,62 42 648 13,2 8,4 3,5 Ericsson 105,65 355 224 5,25 5,31 25 413 19,9 10,0 2,0 6,56 31 575 16,1 8,4 2,3 Sandvik 208,80 261 916 6,96 10,44 17 124 20,0 11,5 2,4 11,76 19 271 17,8 10,4 2,6 H&M Hennes & Mauritz 179,00 261 460 0,75 6,45 14 144 27,7 8,9 3,5 8,40 18 325 21,3 8,1 4,1 Hexagon 732,00 257 518 24,54 11 013 29,8 19,0 1,0 26,60 11 924 27,5 17,8 1,0 EQT 261,10 248 824 4,17 6,07 6 501 43,0 35,0 1,3 6,91 7 336 37,8 31,2 1,6 ASSA ABLOY 207,10 218 501 9,06 13 572 22,9 14,8 2,0 10,08 15 019 20,5 13,8 2,1 SEB 91,36 200 504 7,28 8,87 24 282 10,3 5,9 9,49 26 037 9,6 6,0 Epiroc 160,55 188 334 4,48 5,31 8 396 30,2 18,3 1,7 5,88 9 252 27,3 16,8 1,9 Essity 267,30 187 965 14,56 15,67 16 050 17,1 9,9 2,7 16,94 17 406 15,8 9,3 2,8 Swedbank 157,78 178 608 15,91 22 883 9,9 5,9 17,40 24 706 9,1 6,0 Evolution Gaming 815,60 173 174 21,15 4 550 38,6 28,7 1,3 25,11 5 210 32,5 25,2 1,5 Numerot Ostopäällikköindeksien perusteella maailman suuret taloudet ovat pitkälti elpyneet V:n muotoisesti viime kevään romahdusten jäljiltä. Yhdysvaltojen keskuspankin Fedin pääjohtaja Jerome Powell vakuutteli tammikuun lopulla elvyttävän rahapolitiikan jatkuvan vielä pitkään. Markkinoiden ykköspuheenaihe oli verkkosivusto Redditin suositun wallstreetbets-yhteisön masinoima Gamestop-osakkeen kurssiralli, joka ajoi osaketta ahnaasti shortanneita hedge-rahastoja ahtaalle. IMF varoitti korjausliikkeen uhkasta venyneiden arvostusten takia. Hedge-rahastot tekivät tammikuussa kymmenien miljardien dollarien shorttitappioita
55 H E L M I K U U 2 2 1. Yhtiöllä on lähes 60 miljoonaa asiakasta. Intuit Finanssiohjelmistoja kuluttajille tekevän pilvipalveluja mobiilisovellusyhtiön arvostuskertoimet ovat korkealla, kuten alalla kuuluukin. Johnson & Johnson Lääkejätin koronavirusrokotteen teho ei ollut tutkimusten mukaan paras mahdollinen, mutta se toimii. Azure-palveluiden liikevaihto kasvoi vuoden lopulla 50 prosenttia ja koko liikevaihto 17 prosenttia. Numerot OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 29.1.2021, ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ USD MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2020 ENNUSTEET 2021 ENNUSTEET 2022 Exxon Mobil 44,84 189 594 2,01 11 808 22,3 7,8 7,8 3,26 19 970 13,7 6,3 7,8 PepsiCo 136,57 188 734 6,06 10 644 22,5 15,7 3,1 6,61 11 565 20,7 14,7 3,3 Cisco Systems 44,58 188 172 2,64 3,16 16 561 14,1 9,9 3,2 3,37 17 529 13,2 9,7 3,4 Broadcom 450,50 182 228 6,33 26,24 13 360 17,2 14,5 3,2 28,16 14 158 16,0 13,8 3,4 AbbVie 102,48 180 926 12,20 24 713 8,4 8,4 5,1 13,64 27 533 7,5 7,8 5,4 Oracle 60,43 177 908 4,67 16 912 12,9 10,8 1,6 5,07 17 763 11,9 10,6 1,7 Qualcomm 156,28 176 753 4,52 7,26 9 577 21,5 16,4 1,7 8,12 10 599 19,2 15,2 1,7 NIKE 133,59 169 857 3,87 7 013 34,5 26,1 0,9 4,58 8 176 29,2 22,6 1,0 Danaher 237,84 169 104 4,89 7,50 6 406 31,7 23,4 0,3 8,11 6 927 29,3 22,1 0,5 Chevron 85,20 164 014 -2,96 3,62 8 500 23,6 6,8 6,1 5,26 13 906 16,2 5,8 6,3 Accenture 241,92 159 942 7,89 8,23 7 211 29,4 17,1 1,5 9,06 7 776 26,7 16,0 1,6 NextEra Energy 80,87 158 430 1,48 2,51 5 536 32,2 18,5 1,9 2,72 6 099 29,7 16,6 2,1 T-Mobile 126,08 156 489 2,66 5 882 47,5 8,5 3,50 7 039 36,0 8,0 Costco Wholesale 352,43 156 111 9,02 10,16 6 181 34,7 19,0 0,8 10,96 6 686 32,2 17,8 0,9 McDonald’s 207,84 154 864 6,31 8,43 8 129 24,7 18,1 2,5 9,20 8 903 22,6 16,8 2,6 Texas Instruments 165,69 152 094 5,97 6,67 7 252 24,8 19,1 2,5 7,20 7 709 23,0 18,3 2,7 Medtronic 111,33 149 852 5,85 9 237 19,0 15,9 2,2 6,43 10 108 17,3 14,4 2,3 Amgen 241,43 140 553 16,96 11 459 14,2 10,8 2,8 18,24 12 128 13,2 10,4 3,1 Bristol-Myers Squibb 61,43 138 817 7,46 20 438 8,2 6,6 3,2 8,02 22 008 7,7 6,2 3,3 Honeywell 195,37 137 088 6,72 7,88 7 133 24,8 17,6 1,9 8,87 7 878 22,0 16,2 2,0 Union Pacific 197,47 133 069 7,88 9,56 8 238 20,7 14,1 2,1 10,69 8 940 18,5 13,1 2,2 Linde 245,40 128 800 9,12 6 299 26,9 15,5 1,7 10,18 6 179 24,1 14,5 1,8 Philip Morris 79,65 124 040 5,80 12 440 13,7 10,7 6,1 6,34 13 401 12,6 10,0 6,4 Wells Fargo 29,88 123 539 0,41 2,52 13 025 11,9 1,6 3,23 16 412 9,3 2,6 Lowe’s 166,85 122 255 9,32 8 767 17,9 12,7 1,4 10,62 9 293 15,7 12,0 1,5 Morgan Stanley 67,05 121 361 6,46 5,72 13 708 11,7 2,2 6,50 14 705 10,3 2,5 Citigroup 57,99 120 741 4,87 6,56 18 495 8,8 3,6 8,13 21 110 7,1 3,8 Charter Communications 607,56 117 703 15,40 20,26 5 671 30,0 11,1 0,0 28,21 7 456 21,5 10,1 0,0 Starbucks 96,81 113 974 0,79 2,84 4 366 34,1 21,9 2,1 3,45 5 255 28,0 18,9 2,2 United Parcel Service 155,00 110 859 8,55 9 519 18,1 12,9 2,7 9,47 10 508 16,4 11,8 2,8 Boeing 194,19 109 626 -20,88 0,28 996 694,7 25,5 5,72 4 999 33,9 15,5 0,3 BlackRock 701,26 106 950 31,85 36,76 7 342 19,1 14,8 2,2 41,06 8 141 17,1 13,3 2,3 IBM 119,11 106 134 6,23 11,14 11 616 10,7 8,5 5,5 12,14 12 355 9,8 8,4 5,8 ServiceNow 543,16 105 971 0,59 5,47 1 382 99,4 62,9 7,05 1 817 77,1 49,4 Advanced Micro Devices 85,64 103 734 2,06 1,94 2 681 44,2 33,6 2,49 3 499 34,4 26,4 3M 175,66 101 488 9,25 9,59 7 067 18,3 12,4 3,4 10,46 7 659 16,8 11,7 3,5 Raytheon 66,73 101 344 -2,59 3,63 6 295 18,4 11,9 3,0 5,01 8 806 13,3 9,7 3,1 American Tower 227,36 100 996 5,49 2 647 41,4 23,5 2,3 6,27 2 943 36,2 22,3 2,7 Caterpillar 182,84 99 329 5,46 7,96 5 627 23,0 16,0 2,4 10,52 7 063 17,4 13,4 2,6 Intuit 361,23 98 994 6,92 8,36 2 984 43,2 28,5 0,6 9,71 3 521 37,2 24,2 0,7 CVS Health 71,65 93 784 7,54 12 570 9,5 9,2 2,8 8,16 13 578 8,8 8,8 2,9 3 1 2 3 K u v a : J a k u b P o r z y c k i L ä h d e : F a c t s e t Microsoft Älypilvipalveluiden suosio kasvaa digitaalisuuden kasvaessa ja Microsoft ottaa siitä kaiken ilon irti. Yhtiön loppuvuoden tulos ja liikevaihto kasvoivat ja ylittivät odotukset
Suositelluin sveitsiläinen yhtiö on pilvipalveluja myyvä it-yhtiö SoftwareONE. Parasta osinkoa on odotettavissa Zurich Insuranceja Swiss Life -vakuutusyhtiöiltä. Arvostuskertoimella mitattuna analyytikoilla on kovia tuloskasvuodotuksia suomalaisillekin kodinremontoijille tutulta Sika-yhtiöltä, jonka osakekurssi on noussut vuoden aikana yli 40 prosenttia J u k k a L e h t i n e n Alppimaa Sveitsistä löytyy muutakin kuin suuria pankkeja ja lääkeyhtiöitä. Analyytikkojen suosituksissakin voi nähdä pessimismiä, sillä selkeitä yksimielisiä osta-suosituksia ei ole. Sijoitusmielessä alppimaa on ollut viime aikoina varsin maltillinen kohde, sillä maan seuratuin pörssi-indeksi SMI on vuoden takaisella tasolla. Tavoitehinnan perusteella mielenkiintoisempia yhtiöitä ovat itävaltalainen sensorivalmistaja ams AG ja ranskalaissveitsiläisestä Suositelluimmat Jättiläisten maassa maltilliset odotukset liitosta syntynyt sementtijätti LafargeHolcim. Tavoitehinnan perusteella myös tunnetut sveitsiläiset jättiläiset, kuten elintarvikeyhtiö Nestle ja lääkeyhtiöt Novartis ja Roche ovat selvästi alle analyytikkojen tavoitehintojen. 56 H E L M I K U U 2 2 1. Numerot ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2021E, YHTIÖ CHF % 2021E 2021E % Suositelluimmat osakkeet Sveitsin pörssissä K u v a : L a u r e n t G i l l i e r o n L ä h d e : F a c t s e t SoftwareONE 30,56 9,5 25,8 5,3 1,1 ams AG 26,57 18,8 14,4 1,7 0,2 Partners Group 1 093,83 2,8 30,1 11,9 2,5 LafargeHolcim 58,82 21,0 14,0 1,0 4,2 Swiss Life 444,07 8,8 10,3 0,8 5,4 Sika 273,59 10,5 38,9 8,6 1,1 Nestle 117,20 16,1 23,0 6,2 2,8 Novartis 96,52 19,2 13,0 3,3 3,8 Roche 362,25 17,1 15,3 5,6 3,1 Zurich Insurance 408,18 13,7 13,0 1,6 6,0 Logitech 103,66 11,8 24,9 6,6 0,9 Credit Suisse 13,94 19,3 8,3 0,6 2,6 Zur Rose 436,56 5,3 8,7 0,0 Forbo 1 630,83 6,5 20,4 3,6 1,5 Alcon 63,62 -1,8 39,2 1,9 0,2 Adecco 60,63 7,6 14,9 2,3 4,4 Flughafen Zurich 164,10 10,7 131,0 1,9 1,2 Straumann 1 029,30 2,0 47,4 10,0 0,6 UBS 15,15 17,5 8,7 0,8 2,8 HUBER+SUHNER 79,20 7,5 25,7 2,2 2,0 SFS 109,00 -2,8 23,2 2,9 1,8 Idorsia 32,35 18,1 36,8 0,0 Julius Baer Gruppe 56,00 6,5 12,5 1,7 3,3 Swiss Re 90,85 14,9 11,4 0,9 7,9 Lonza 617,86 8,5 36,3 4,9 0,6 VAT Group 222,45 -11,4 45,7 13,6 1,9 PSP Swiss Property 118,75 3,2 24,7 1,2 3,3 Richemont 88,81 7,2 31,0 2,4 2,0 Dufry 54,73 12,0 2,6 0,0 Sonova 238,22 9,6 25,3 5,4 1,4 Sveitsiläisistä yrityksistä tulee useimmiten mieleen suuret pankit ja lääkeyhtiöt
Rakkautemme yksityiskohtiin saa sinutkin menestymään työssäsi paremmin. Nyt voit valita muuttovalmiin laatutoimiston pienemmällä sitoutumisella, vain vuodeksi. A S S E T M A N A G E M E N T Managed by Me Spektrissä uskomme, että arjen pienet hetket ratkaisevat, miten hyvin työpäivässäsi viihdyt ja onnistut. Tutustu toimitilojemme mahdollisuuksiin spektri.fi ilmo_Arvopaperi_2-2021_205x275mm_Ida_Spektri_Printtimainonta 2021_f1417_s12875_20210126_1.indd 1 27.1.2021 12.07. Kirkkaasti parempia työpäiviä. Siksi keskitymme ripauksen laadukkaampiin ruokaelämyksiin, joilla nautit ja jaksat eteenpäin
autoveron ja toimituskulut. BMW 3-sarja, alk. LISÄÄ MUKAVUUTTA KAMPANJA HINNOITELLUILLA VARUSTEPAKETEILLA. *EU-yhd. kulutus 6,3 l/100 km, CO2-päästöt 144 g/km (318i A Sedan Business). Sähköinen toimintamatka 60 km. Sen seitsemäs sukupolvi jatkaa edeltäjiensä osoittamalla tiellä. *Kulutukset ja päästöt määritelty WLTP-testimenetelmän mukaisesti. Heat-paketin seisontaja ohjauspyörän lämmityksellä lähdet mukavasti matkaan talvipakkasilla. 38.638,94 €, sis. Tutustu tarkemmin lisävarustepakettien sisältöön: BMW.fi/hinnasto. autoveron ja toimituskulut. Lue lisää: BMW.fi/3-sarja. Auton kulutukseen ja toimintamatkaan sähköllä vaikuttavat muun muassa sähköajon osuus, kuljettajan ajotapa, ajonopeus, lämpötila, kelija ajo-olosuhteet sekä auton kuormaus. Connected-paketin suurempi kosketusnäyttö ja navigaatiojärjestelmä pitävät sinut yhteyksissä koko matkan ajan. #joyelectrified by BMW 3-sarja on ollut ajamisen ilon edelläkävijä jo yli neljä vuosikymmentä. Monipuoliset Sedan ja Touring ovat nyt saatavana myös ladattavana Plug-in Hybridinä ja kevythybridinä sekä älykkäällä xDrive-nelivedolla. SAATAVANA MYÖS LADATTAVANA PLUG IN HYBRIDINÄ JA KEVYTHYBRIDINÄ. Talven pimeyteen valoa tuo Innovation-paketin laser-ajovalot, jotka valaisevat jopa 530 metrin päähän. 49.843,73 €, sis. Kuvan auto erikoisvarustein.. Rauhallisuutta lisää Comfort-paketin tuomat ääntä eristävät akuustiikkalasit. kulutus 1,3 l/100 km, CO2-päästöt 30 g/km (330e A Sedan Charged Edition). BMW 330e A Sedan Plug-in Hybrid, alk. *EU-yhd
0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 59 H E L M I K U U 2 2 1 M a ij a V e h v il ä in e n K u v a : In k a S o v e ri Next Games jännittävässä vaiheessa Toimittajan ja juontajan tehtävistä tunnettu Vappu Pimiä lisäsi puolisonsa Teemu Huuhtasen johtamaa peliyhtiö Next Gamesia sijoitusyhtiönsä Dark Mayn salkkuun 13 761 eurolla. O S T O T Y H T E E N S Ä 13 761 euroa O S A K K E I TA Y H T E E N S Ä 6 086 kappaletta H I N TA O S A K K E E LTA 2,26 euroa S I SÄPIIRIN K AU PAT 60 / S U U RS IJO IT TAJAT 61 / JO HTAJA-ANALY YS I 62 / KIRJA-ARVI O 6 4 / ARVO E S INE 66 / RI STIKKO 69 / VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 70 Next Gamesin kurssikehitys 28.1.2020–28.1.2021. Peli on jo julkaistu osalla markkinoista, ja sen skaalaaminen jatkuu tänä vuonna. Vuodesta 2021 tulee Next Gamesin omistajille jännittävä, sillä kannattavuuskäänteen jälkeen uuteen kasvuvaiheeseen siirtyvän yhtiön lähitulevaisuus on vahvasti uuden Stranger Things -pelin varassa
Toimitusjohtajista yhtiönsä osakkeita myi tammikuussa myös juomayhtiö Olvin Lasse Aho. Honkarakenteen toimitusjohtaja tankkasi Ennen tuloskauden alkua yhtiönsä osakkeita ehti kuitenkin tankata Honkarakenteen toimitusjohtaja Marko Saarelainen. Lähde: Arvopaperin sisäpiirin kaupat 1.–28.1.2021 Tammikuun lopussa toden teolla käynnistynyt tuloskausi rajoittaa alkuvuonna pörssiyhtiöiden sisäpiiriläisten kaupankäyntimahdollisuuksia. ja 8. LeadDeskissa myyntilaidalla johtajat ja Inderes Ohjelmistoyhtiö LeadDeskin sisäpiiriläisistä osakkeita myivät tammikuun alussa Head of Product Toni Laturi ja VP of Sales Timo Kättö. päiville. Tavoitehinta tosin nousi 26 euroon aiemmasta 25,2 eurosta. Fodelian sisäpiiri myi Pörssin toimitusjohtajista myyntilaidalla oli tammikuussa elektroniikan sopimusvalmistajan Scanfilin Petteri Jokitalo. Hirsirakentamisen kysyntä kasvaa, mutta Honkarakenne kohtaa myös kilpailua esimerkiksi selvästi suuremmalta toimijalta Kastelli-taloilta. 60 Sisäpiiri H E L M I K U U 2 2 1 SISÄPIIRIN KAUPAT K u v a : L a u ri O la n d e r S I S Ä P I I R I N K A U P P O J A SISÄPIIRILÄINEN ROOLI YHTIÖ PÄIVÄMÄÄRÄ KESKIHINTA EUR KOKONAISHINTA EUR Myynnit Petteri Jokitalo Toimitusjohtaja Scanfil 11.1.2021 6,50 715 000 Jouko Toivanen Talousjohtaja Tulikivi 4.1.2021 0,32 307 943 Mikko Paso Hallituksen jäsen Fodelia 7.1.2021 7,65 172 125 Jukka Ojala Muu ylin johto Fodelia 7.1.2021 7,65 160 650 Lasse Aho Toimitusjohtaja Olvi 8.1.2021 47,50 80 750 Timo Kättö Muu ylin johto LeadDesk 8.1.2021 32,00 53 312 Toni Laturi Muu ylin johto LeadDesk 5.1.2021 33,80 25 756 Ostot Marko Saarelainen Toimitusjohtaja Honkarakenne 18.1.2021 4,58 54 958 Teemu Huuhtanen* Toimitusjohtaja Next Games 8.1.2021 2,26 13761 Timo Tervo Johtoryhmän j. Inderesin suositusmuutos on päivätty 7. Honkarakenteen osake on ollut vahvassa nosteessa viime kuukausina. Alkuvuonna aktiviteettia on ollut enemmän myyntikuin ostolaidalla. Saarelainen on henkilökohtaisesti Honkarakenteen kolmanneksi suurin omistaja, ja kasvatti omistustaan yhtiössä nyt vajaalla 55 000 eurolla. Jokitalon Scanfil-omistus pysyy kuitenkin ennallaan 715 000 euron osakemyynnistä huolimatta, sillä samaan aikaan toimitusjohtaja kirjasi osakeoptio-ohjelmaan liittyviä merkintöjä samalla summalla. tammikuuta, kun johdon myynnit on päivätty tammikuun 5. ”LeadDeskin kyvykkyys ja kapasiteetti palvella Enterprise-asiakkaita on kasvanut kohisten ja markkina-asema vahvistunut Pohjoismaissa. Inderesin näkemyksen mukaan LeadDeskin nykyinen arvostustaso on etenkin viimeaikaisiin yritysostoihin liittyviin riskeihin ja kasvuodotuksiin nähden erittäin kireä. Lisäys. Riskitaso on kuitenkin koholla erityisesti ensimmäisen ulkomaisen ja aiempaa suuremman Loxysoft-yrityskaupan integraation takia”, Inderesin analyytikko Antti Luiro arvioi. Honkarakenteen Marko Saarelainen tankkasi yhtiönsä osakkeita.. Tammikuun alussa analyysiyhtiö Inderes muutti näkemystään yhtiöstä, ja aiempi suositus ”lisää” laski tasolle ”myy”. Musti Group 7.1.2021 24,84 9 961 Matti Jaakola** Hallituksen j. Pihlajalinna 19.1.2021 9,60 9 600 Lars Peter Lindfors Muu ylin johto Neste 29.12.2020 59,61 119 219 *Dark May Oy, **CapWell Oy. M a i j a V e h v i l ä i n e n Tuloskausi rajoittaa kaupankäyntiä LeadDeskissa myynnin kannalle päätyivät johtoryhmän jäsenet ja Inderes. Elintarvikeyhtiö Fodelian sisäpiiriläisistä osakkeita myivät tammikuussa hallituksen jäsen Mikko Paso sekä johtoryhmään kuuluva, valmisruokavalmistaja Feeliasta vastaava Jukka Ojala. LeadDeskin kurssi on liki kaksinkertaistunut vuoden aikana, vaikka alkuvuonna kurssi onkin hieman laskenut huipputasoiltaan
J y r i T u o m i n e n Myyntejä. Fromondit lisäsivät hieman Huhtamäkeä, Nokian Renkaita ja Sampoa. Jorma J. Sisäpiiri 61 H E L M I K U U 2 2 1 OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS ARVO, 1 KK, 1 KK, 1 V 1 V OSAKE MEUR KPL MEUR KPL MEUR Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa, jonka omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. Nieminen kevensi omistuksiaan Metso Outotecissa, Outokummussa ja Wärtsilässä.. Mikael von Frenckell myi puolet 200 000 osakkeen Nokia-potistaan. Euromääräiset arvot on laskettu 27.1. päätöskursseilla. Seurattavat salkut Sakari Alhopuro, Mikael von Frenckell (Renkkeli Oy), Fromondit (Elsa Fromond, Anna Fromond, Lilli Fromond, Holdix Oy), Mikko Laakkonen, ja Jorma J. Nieminen (4capes). Nieminen kevensi kovalla kädellä konepajoja, mutta santsasi salkkuun Sampoa, Fortumia, Nokiaa ja Nordeaa. *Metso ja Outotec fuusioituivat viime heinäkuussa ja Metsosta irrotettu Neles aloitti omana pörssiyhtiönään. O S T E T U I M M AT, M E U R Sampo 2,5 Nordea 0,2 Fortum 0,2 Nokian Renkaat 0,1 Huhtamäki 0,1 M Y Y D Y I M M ÄT, M E U R Metso Outotec -0,9 Outokumpu -0,4 Nokia -0,4 Wärtsilä -0,1 SUURSIJOITTAJAT Cargotec 1,8 0,1 8 000 0,42 Elisa 2,0 0,1 -0,04 Fortum 28,3 10 000 0,5 490 000 9,18 Huhtamäki 14,4 2 300 -0,1 -100 600 -4,34 Kemira 13,7 1,1 180 000 3,18 Kesko B 1,0 0,0 33 000 0,26 Kojamo 0,0 0,0 0,00 Kone 55,9 -1,1 -56 070 3,15 Konecranes 2,2 0,1 -40 000 -0,95 Metso Outotec* 7,2 -113 100 -1,2 Metsä Board B 3,6 0,1 -20 000 1,17 Neles* 1,8 -0,1 Neste 49,3 0,1 35 015 24,12 Nokia 9,2 -85 000 2,3 -656 625 -0,84 Nokian Renkaat 0,2 3 300 0,1 -11 901 -0,28 Nordea 18,9 35 000 0,8 240 446 0,58 Orion B 4,2 0,0 10 300 0,04 Outokumpu 3,6 -110 000 0,1 -480 000 -0,28 Sampo 30,9 69 400 3,4 164 400 2,87 Stora Enso R 11,5 -0,2 2,30 TietoEvry 3,1 0,0 -0,14 UPM 43,6 -1 419 -0,5 -40 000 -0,86 Valmet 5,6 0,7 50 000 2,21 Wärtsilä 43,8 -15 000 3,1 -834 901 -13,90 K u v a : A J S a v o la in e n Kansanosakkeita ostoslistalla Helsingin pörssin suuryhtiöt kallistuivat tammikuussa yleisindeksiä enemmän, muun muassa Nokia-hypen vetämänä. Jorma J
Verkkoliiketoiminnan myynti ja opportunistinen eteneminen Venäjälle ja viimeksi Saksaan ovat osoitus tästä. Rauramon merkittävä vahvuus on hänen taustansa metsäteollisuudesta. Tämä pakottaa Fortumin kaltaisen yhtiön murroksen etulinjaan, jossa se uuden strategiansa perusteella onkin. Fortumin työntekijöillä on Rauramoon suorat ja hyvät välit, häntä pidetään ihmisläheisenä johtajana. Pekka Lundmarkin kokonaispalkkio kipusi Fortumissa vuonna 2019 liki 2,5 miljoonaan euroon kannustepalkkioiden ansiosta. Matti Lievonen luopui Fortumin puheenjohtajan tehtävästä keskittyäkseen saksalaisen Oiltankingin johtamiseen, uudella puheenjohtajalla Veli-Matti Reinikkalalla on pitkä tausta ABB:n palveluksessa, ja siksi vahva bisnesosaaminen sähköteknologiasta. Uniperin hallintoneuvostossa hän on istunut alusta saakka ja on siten osoittanut omaavansa lehmän hermot. Fortumin lähihistoria osoittaa, että se uskaltaa tehdä suuria investointeja tulevaisuuteen. Johtoportaaseen hän nousi vuonna 1999 ja eteni konsernin talousjohtajaksi ja toimitusjohtajan sijaiseksi. M i k k o L a i t i l a Tuuliselle paikalle Fortumin toimitusjohtaja Markus Rauramo hurmaa Uniperin sitkeydellä.. Yksi syy yrityksen vaihtoon oli se, että Rauramo halusi linjajohtoon, mutta Stora Ensossa tämä ei onnistunut. Rauramon uraa seuranneiden mielestä hän on suomalainen johtaja parhaimmillaan, joka ei etene uhon, vaan kärsivällisen puurtamisen kautta. Vaihdos sopii nyt, kun Fortumin puhtaan energian strategia etenee kohti vetyvallankumousta ja sen vaatimia muutoksia voimantuotannossa. Sen kautta hänellä on hyvä käsitys Fortumin merkittävien asiakkaiden strategioista. Suoritus nosti Rauramon talousjohtajamainetta, ja Fortumin talousjohtajaksi hän siirtyi vuonna 2012. Näkökulmaa on laajentanut varapuheenjohtajan paikka Wärtsilän hallituksessa. Markus Rauramo on tottunut suuriin yhtiöihin ja suuriin numeroihin. Rauramo yltänee pian samaan. Fortumissa tavoite täyttyi hetkellisesti, kun Rauramo nousi City Solutions -yksikön vetäjäksi. Hän kuitenkin palasi talousjohtajaksi ja kokemus linjajohdossa jäi lyhyeksi. Valtiotieteen maisterin ensimmäinen urapolku oli metsäteollisuudessa. 62 Sisäpiiri H E L M I K U U 2 2 1 JOHTAJA-ANALYYSI K u v a : K im m o H a a p a la Fortumin toimitusjohtajaksi Pekka Lundmarkin tilalle kesällä 2020 noussut Markus Rauramo (s.1968) on kahden suuryrityksen mies. Vain muutama vuosi sitten Fortum ajautui osana Venäjän energiapeliä Fennovoiman osakkaaksi vastoin omaa tahtoaan. Syvällinen perehtyminen vaikeaan Saksan tyttäreen oli yksi Rauramon vahvuuksista. Rauramo ei ole myöskään profiloitunut Venäjän tuntijana tai yhteiskuntasuhdejohtajana, mutta hän on saanut perehtyä vuosien ajan aitiopaikalla Fortumin strategisesti tärkeimpiin etenemissuuntiin. Stora Ensossa hän joutui siivoamaan epäonnistuneen Consolidated Papers -yrityskaupan jälkiä ja työ hoitui parissa vuodessa. Energia on Euroopan suuri kysymys, ja se on kaikissa maissa strateginen toimiala, mikä voi tuoda Rauramon eteen kiperiä tilanteita. Rohkeita vetyvisioita esittäneeltä Rauramolta vaaditaan riskinottoa ja näkemystä. Ura Enso Gutzeitissa, sittemmin Stora Ensossa, alkoi jo vuonna 1993. Digitalisaation jälkeen seuraava suuri vallankumous tapahtuu energiantuotannossa. Rauramoa on ehkä vaikea kuvitella kuluttajabisneksen myyntitykkinä ja kansanvillitsijänä, mutta b-tob-puolella hän on kotonaan. Wärtsilän hallituspaikasta Rauramon oli nykyisessä roolissaan luovuttava, tilalle nousee Fortumin Generation-divisioonan johtaja Tiina Tuomela
Fortumia koskevan valtion omistajapolitiikan perustana on hallitusohjelma, joka muuttuu yhä uudelleen. Uniper on merkittävä rahoittaja Gazpromin Venäjältä Itämeren pohjaa pitkin Saksaan rakentamassa Nord Stream 2 -kaasuputkessa. Loppulasku oli miljardiluokkaa. Saksan hanke. Sisäpiiri 63 H E L M I K U U 2 2 1 K u v a : K im m o H a a p a la , P e k k a K a rh u n e n , J o e l M a is a lm i, O u ti J ä rv in e n , T ii n a S o m e rp u ro , M ic h a il K li m e n ty e v , F il ip S in g e r Puheenjohtaja. Putki nousi jälleen Venäjän vastaisen pakotepolitiikan keskiöön. Nyt omistajaohjauksesta vastaa Tytti Tuppurainen. Rauramon Fortumin on kohdeltava Saksan duunareita silkkihansikkain. Fortum ja Uniper ovat kainaloitaan myöten Venäjällä. Fortumin tuulivoimahankkeet ovat valtavia ja ruplissa hyvin kannattavia, Uniperin tytäryhtiö Unipro on listattu Moskovan pörssiin. Duunarit vallassa. Suuri puhdistus. Hän on sopiva sparraaja Raura molle, joka uudistaa Nesteen energiantuotantoa tulevina vuosina puhtaan vedyn avulla. Markus Rauramo antoi näytön saneerauskyvyistään siivoamalla reilut 10 vuotta sitten Stora Ensosta pahasti epäonnistuneen Consolidated Papers -kaupan jäljet. Lähes valmis putki rakennetaan suunnitellusti, se on Saksan etu.. Matti Lievosen saappaisiin astuvalla Veli-Matti Reinikkalalla on vahva kokemus sähköteknologiasta ja automaatiosta. Strateginen omistus. Tähän saakka omistajaohjauksen perusteita ei ole juuri muutettu, pääpaino on ollut yhtiöiden tukemisessa ja omistaja-arvon kasvattamisessa. Energia yhtiö Uniperin työntekijäliitot ovat vahvasti edustettuina yhtiön hallintoneuvostossa ja kirjel möivät tarvittaessa Suomen pääministerille. Venäjä. Aleksei Nalvalnyin tapaus tekee Venäjän markkinasta yhä vaikeamman
S a m i K o n t o l a tuskin sanoa poliittisesta analyysista. 64 Sisäpiiri H E L M I K U U 2 2 1 KIRJA-ARVIO K u v a : W a n g C h u n g Miten arvioida poliittisia riskejä sijoituksissa. Näitä ovat muun muassa taloudelliset, juridiset, poliittiset ja kannatukselliset rajoitteet. Papic suosittelee sijoittajia kääntymään kehittyvien markkinoiden puoleen. Globalisaation kehityskulun arvioidaan hidastuvan yhä edelleen, minkä nähdään vaikuttavan verotuksen kiristymiseen, eli yhtiöiden kannattavuuden laskuun. Teoreemalla perustellaan esimerkiksi presidentti Donald Trumpin epäonnistumista kaataa edeltäjänsä Barack Obaman terveydenhuoltouudistus Obamacare: mediaanirepublikaaniäänestäjä oli siirtynyt poliittisesti vasemmalle. Marko Papic: Geopolitical Alpha. Papicin mielestä tämä selittää myös sitä, miksi koronatukipaketti saatiin Yhdysvalloissa helpommin kasaan kuin finanssikriisin aikana. Papicin kirjassa esittelemät markkinareaktiot tukevat tätä väitettä. Voiko poliittisella analyysilla saada ylituottoa. Juridisiin rajoitteisiin ei kannata nojautua liikaa, sillä hän huomauttaa esimerkiksi Euroopan vakausmekanismin olleen alun perin EU:n perussopimuksen vastainen. Kirjan nimestä huolimatta monet esitellyt tapaukset eivät ole geopoliittisia tapauksia. Kirjan tarjoama systemaattinen teoria ei ole mullistava, mutta se voi auttaa sijoittajaa ennakoimaan poliittisia tapahtumia sekä arvioimaan eri skenaarioiden todennäköisyyksiä paremmin.. Voiko sitten poliittisella analyysilla saada ylituottoa. Marko Papicin mukaan poliittiset tapahtumat, kuten kauppasodat, hinnoitellaan markkinoilla yleensä tehottomasti. Papicin mukaan jopa Kiinan kaltainen autoritaarinen maa joutuu ottamaan huomioon mediaanikansalaisten toiveet ja tarpeet. PAPICIN ENNUSTEEN mukaan mediaaniäänestäjä siirtyy Yhdysvalloissa jatkossakin vasemmalle. Papicin pääteesin mukaan poliitikot seuraavat mediaaniäänestäjän preferenssejä. Strategi tarjoaa teoksessaan systemaattisen työkalun poliittiseen analyysiin. Poikkeuksellisen korkeaan arvostukseen yhdistettynä tuotto-odotus yhdysvaltalaisille osakkeille on olematon. Muun muassa näihin kysymyksiin geopolitiikkaan erikoistunut sijoitusstrategi Marko Papic pyrkii vastaamaan teoksessaan Geopolitical Alpha. An Investment Framework for Predicting the Future. Markkinoiden suuntaa määrittelevillä tahoilla kassavirtalaskelmat sujuvat luultavasti silmät kiinni, mutta samaa voi Poliittisella analyysillako ylituottoa. 304 sivua, Wiley. PAPICIN ANALY YSI keskittyy poliitikkojen ideologian sijaan materiaalisiin rajoitteisiin. Mediaaniäänestäjäteoreeman mukaan poliitikot joutuvat mukauttamaan mielipiteitään kannattajiensa mieltymysten perusteella. Anomalia. Papicin väite tuntuu järkeenkäyvältä. Ja koska suurin osa kannattajista on yleensä mediaanissa, poliitikkojen päätökset heijastelevat mediaaniäänestäjän preferenssejä
Rahanarvoista puhetta Suosittu Markkinaraati palaa perjantaiaamuun mukanaan uusi kasvo. Luvassa rahanarvoista keskustelua kaikille sijoittamisesta ja omasta taloudesta kiinnostuneille. Katso Markkinaraati Kauppalehden, Talouselämän ja Arvopaperin verkkosivuilla tai kuuntele Kauppalehden podcastit-osiossa. alkaen perjantaisin Juontajina Minna Karkkola, Tapio Nurminen ja Jussi Kärki sekä viikoittain vaihtuvat asiantuntijavieraat.. Asiantuntevaan joukkoon on liittynyt Minna Karkkola, joka tuo uutta näkökulmaa päivänpolttaviin talousaiheisiin. kl.fi/markkinaraati Yhteistyössä Uusi kausi 22.1
Patsas paljastettiin Esplanadin puistossa toukokuussa vuonna 1885 ja sen julkaisu oli kansanjuhla. L:lle kokonaisen sokeritopan sillä toiveella, että poika kyllästyisi saatuaan kylliksi. Jalustassa on Suomi-neito kuvaamassa maatamme ja kansaamme. Runeberg oppi kirjoittamaan hyvin. Runeberg veisti Runebergin J. Pariisin kasvatti. Runebergiä ihailtiin ja ylistettiin jo hänen elinaikanaan, joten ilmeistä oli, että hänen kuoltuaan hänelle päätettiin pystyttää patsas. L:n oma poika Walter Runeberg, joka oli Pariisissa asuva kuvanveistäjä. Maamme-laulun sanoituksen tekijän, kansallisrunoilija Johan Ludvig Runebergin (1804-1877) patsas on keskeisellä paikalla Helsingissä Esplanadin puistossa. Suomalaisuudesta innostusta ammentaneen Runebergin kirjoja luettiin laajalti ulkomaita myöten. L. M a r i a E k m a n K o l a r i Runeberg sairasti lapsena paljon. J. Veistoksessa J. Julkiset patsaat, jotka on toteutettu tilaustöinä, ovat museaalisia ja täten rahallisesti mittaamattoman arvokkaita. 66 Sisäpiiri H E L M I K U U 2 2 1 ARVOESINE K u v a : O u ti J ä rv in e n Papiksi opiskellut J. L. Hän oli perso makealle ja hänen äitinsä helli poikaansa. Walter Runebergin muita tunnettuja veistoksia ovat Aleksanteri II: en patsas Senaatintorilla, Pehr Brahe Turussa sekä Albert Edelfeltin ja Leo Mechelinin muotokuvapatsaat.. Kerran hän antoi J. Runebergin patsas Esplanadin puistossa on mittaamattoman arvokas. Patsaassa ei lue Runebergin nimeä, koska häntä pidettiin niin tunnettuna, ettei siihen ollut tarvetta. Tämän tapaisia torttuja nautitaan meillä yhä perinteisesti Runebergin syntymäpäivänä 5. Koulunkäynnin hän aloitti 6-vuotiaana pienessä mökissä, jossa oppilaat istuivat seinustoilla sijainneilla pitkillä penkeillä hiekkalaatikko edessään. L. toimi opettajana Porvoossa. Kirjoittamista opeteltiin piirtämällä kirjaimia hiekkaan. Veistos kuuluu kiinteänä osana kaupunkikuvaan jopa niin keskeisesti, ettei siihen tule arjessa juuri kiinnitettyä huomiota. helmikuuta. Aamuisin hän nautti vaimonsa Fredrikan tekemiä makeita torttuja. Poika jaksoi kuitenkin syödä lähes koko topan, mutta mieltymys ei kadonnut. Pietarsaaressa syntyneen ruotsia äidinkielenään puhuneen Johan Ludvigin lähtökohdat olivat vaatimattomat. L. Hän on pukeutunut työasuunsa papin takkiin ja pitää kättään takinliepeellä, kuten hänellä oli tapana. esitetään noin 55-vuoden ikäisenä, koska tekoaikaan ei ollut soveliasta esittää ketään liian nuoren tai vanhan näköisenä. Sen tekijäksi valittiin J
Tarjoamme kaikki yrityksellesi sopivat laitteet, liittymät ja palvelut yhdestä paikasta. 21-01-Telia-ONE-arvopaperi-205x275-189187.indd 1 11.1.2021 9.56. Telia ONE – yksi kumppani riittää. yhden askeleen edellä Työnteon tavat ovat murroksessa, mutta oikeilla välineillä tuttu työ sujuu mutkattomasti
Turkulaisilla on aina ollut rohkeutta tehdä innovaatioita ennen muita. Siinä välissä ehti yksi pankki käydä tarpeettomaksi, joten muutimme sen seurusteluravintolaksi. Jo vuonna 1811 perustimme Turkuun maan ensimmäisen pankin, vuonna 1985 avasimme ensimmäisen spermapankin ja 2012 oli vuorossa biopankki. Siellä kelpaa turkulaisten ideoida, mikä on se seuraava pankki, jonka Suomi tarvitsee. Turku Business Region on Suomen dynaamisin yritysja innovaatiokeskittymä. TURUSSA EI OLLA TURHAN INNOVAATIMATTOMIA. Kuusi tiedeja ammattikorkeakoulua, 22 000 yritystä sekä eri toimijoiden laaja yhteistyöverkosto tarjoavat yritysten menestymiselle vahvan perustan. Lue lisää turkubusinessregion.com
Sisäpiiri 69 H E L M I K U U 2 2 1 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin. Viime kuukauden voittaja: Marja-Liisa Karotie, Kuopio. Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 26.2.2021 mennessä osoitteeseen apristikko@almatalent.fi tai voit postittaa ristikon osoitteeseen Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki
IMF kertoo havainneensa venytettyjä arvostuskertoimia. Rupsahdus oli väistämätöntä. Reaalitalouden nihkeydestä ei ole kannattelemaan markkinatoimijoiden pelihaluja. Mene ja tiedä. Solakkuutta haettiin isoilla leikkauksilla ja rasvaimulla. Paperiteollisuuden tulevaisuus on mehupilleissä. Nokia-vuoristoradan jatkuttua muutaman päivän yhtiö ilmoitti, ettei tässä mitään. Kaikki lähti myytinmurtajan kynästä someyhteisössä. Silloin korjaan talteen nopeasti halpenevia osakkeita. En ole seuraaja, ehdottomasti en! Asia on kyllä villeydessään menossa päin tviittua. Yhtiön puolelta hänelle on tarjottu kananluuta. Normimeininki jatkuu. Nokia-uskovaisten rinki avasi pelin Reddit-verkkopalvelun wallstreetbets-ryhmässä. Eikä tarkoita nyt jokakeväistä mielen synkkenemistä. Kuin Hannu ja Kerttu -sadun suippohattu hän on pitkään kokeillut Nokian lihaksia, joko siellä olisi tervettä kasvua. Tämä toki riippuu oikeassa olemisen määritelmästä. Nokia on kuin osakemarkkinoiden parrasvalojen vanha elähtänyt diiva, jota kerran kaikki ihailivat. Sen kurssiliikkeisiin vain ei tahdo löytyä järjellistä selitystä.. Jännää, vaikka juuri shorttaaminen tuntuu olevan päivän sana. Vai uutta virtuaalista todellisuutta rakentava digibisnes. Se oli kuin rakkaudentunnustus hiipuvaa Nokiaa kohtaan. Velvoitetyöllistetty uskoo uuteen kevätromahdukseen. Siksi markkinatoimijain joukko hyppää yhtä aikaa ja suurella innolla. Aina niin fiksu ja analyyttinen sijoittajayhteisö kiihottui. Analyysitalo Inderesin toimitusjohtaja Mikael Rautanen on analyytikkokunnan Nokia-velho. Alastulon ryhmähidastaminen on jo paljon vaikeampi laji. Markkinat menevät aina jossain vaiheessa metsään ja törmäävät kauniisti koristeltuun piparkakkutaloon. Niillä ohjeilla Nokia joutui lajinsa sivurooleihin. Laihdutuskuurilla lähtivät lihakset, ja kukapa sitä nyt pelkillä jänteillä pärjää. KANSAINVÄLINEN valuuttarahasto IMF maalailee markkinoiden korjausliikettä. Totta kai varsinainen Nokia-maagikko Pekka Lundmark loihtii loitsujaan ja keittää rohtojaan verkkoyhtiön uudeksi tulemiseksi. Toki syystä. Nousee Noksu, laskee Noksu Aika ajoin Nokia nousee kammioistaan ärhentelemään markkinoille. Heads and tails -rahastot heittävät kolikkoa siitä, että millehän tässä alkaisi. Osakkeen arvostus levitoi jo valmiiksi. Se on minun korjausliikkeeni. Kurssirallia edeltänyt viimeinen pörssäri joulukuun puolivälistä tiesi sijoittajaseksikkäästi kertoa, että ”tavoitteena on varmistaa Nokian asema teknologiajohtajana muuttuvassa maailmassa”. Taksikuski-indeksin rinnalle on nyt tullut myös seksityöläisen indeksi. Sitten se sai huonoja valmentajia, jotka kehottivat takertumaan ikivihreisiin. Olen ruvennut säästämään velvoitetyön hedelmistä sossupennejä seuraavaa korjausliikettä varten. MARKKINAT luottavat itseensä ja haavoittumattomuuteensa kuin taannoin Pekka Haavisto eduskunnan itseluottamusäänestyksessä. 70 Sisäpiiri H E L M I K U U 2 2 1 VELVOITETYÖLLISTETTY Vety@almamedia.fi Markkinat väittävät olevansa aina oikeassa. Ilman mitään fundamentaalista pohjaa Noksu lähti pörssissä nousuun tammikuun lopulla. Mikähän murupolku toisi markkinat takaisin aukeille paikoille, järjen tuntumaan. Toivoisi Karamalmin Kyöpelinvuorelta kohta kuuluvan jotain materiaalistakin uutta. Osakeanalyytikoiden joukkoon ostosuosituksineen sometti itsensä myös tunnettu pornotähti. Ehkä sitkeästi puurtava savupiipputeollisuus. Tavoitteena on alkaa elää sosiaalisen pääoman tuloilla. Wow! Ihanko totta. Toki tultiin myös alas. Ja tämän väittämän siivittämänä mentiin yhtäkkiä jopa 80 prosenttia ylös. Bisnes kukoisti ja tulosta syntyi, mutta siitä on jo aikaa
Th e O rig in al is by V itr a Artek Helsinki, Keskuskatu 1 B, ja Vitra-jälleenmyyjät, vitra.com Chaise Tout Bois Jean Prouvé, 1941 vitra_ChaiseToutBois_205x275_ Arvopaperi_20210113.indd 1 13.01.21 | KW 2 08:09
65 € MEILLÄ ON SINULLE SUKANVARTTA TUOTTAVAMPIA IDEOITA Lue – ja sijoita viisaasti KIRJAT Osaamisen kehittäjä.. 29 € Kaisa Kurittu SIJOITA RAHASI VASTUULLISESTI Huhtikuu 2021, sh. 52 € Seppo Saario NÄIN SIJOITAN PÖRSSIOSAKKEISIIN OPAS NUORELLE Tie taloudelliseen riippumattomuuteen Tammikuu 2021, sh. VKO 2021-10 177535-2102 Nämä kirjat ja lisää sijoituskirjoja SHOP.ALMATALENT.FI Seppo Saario MITEN SIJOITAN PÖRSSIOSAKKEISIIN sh. 39 € Joonas Orava, Olli Turunen OSTA, VUOKRAA, VAURASTU sh. 39 € Heikki Keskiväli TÄHTÄIMESSÄ OSAKKEET – KUINKA KÄÄNTÄÄ TAPPIOTKIN VOITOIKSI sh. 45 € Kalle Kauppila, Vesa Puttonen, Eljas Repo MITEN SIJOITAN RAHASTOIHIN sh. PAL