Nyt kalenteri on pitkästä aikaa tyhjä. Netflix säilyttää kiinnostavuutensa Luksus on Euroopan erikoisuus Purmo on pörssin suuri tuntematon Eino Rask hakee pörssituotot päiväkaupalla Olli Viitikko, 34, nousi vauhdilla suomalaisten salkunhoitajien kärkikastiin. VIITIKON VALINTA V I I T I K O N V A L I N T A H E L M I K U U 2 2 2 Sijoittamisen erikoislehti helmikuu 2022 16,50 €
Me autamme sinua saavuttamaan liiketoimintasi tavoitteet ja pystymme antamaan jo useasta reitistä ja kuljetuksesta standardien mukaisen päästöraportin. Vähemmän päästöjä, enemmän kilpailukykyä – aina oikeilla raiteilla Kestävä logistiikka luo kilpailukykyä. Jo yli 1 000 asiakastamme kulkevat kanssamme oikeilla raiteilla Aasian konttijunamme avatessa heille uusia markkinoita vähäpäästöisellä tavalla. nurminenlogistics.com Konttijunalla 98 % lentorahtia pienemmät CO 2 -päästöt* *SFS-EN 16258 -standardilla We keep the world on track.
Sisältö 3 H E L M I K U U 2 2 2 HELMIKUU 2022 Helmikuussa perehdymme eurooppalaisiin luksusmuotiyhtiöihin ja pörssitulokas Purmo Groupiin. 24 Koronapandemia ei romahduttanut luksusmuodin kauppaa. Luksusmuodin myynti kasvaa erityisesti Aasiassa. ANDY RAIN K A N N E N K U V A : A N T T I M A N N E R M A A. Tutustumme Olli Viitikkoon ja kysymme, mihin Eino Rask sijoitti viimeksi
Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. Eino Rask on vaihtanut pitkäaikaiset sijoitukset päiväkauppaan. 4 Sisältö H E L M I K U U 2 2 2 Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016), Aikakausmedia ry:n jäsen, 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 www.arvopaperi.fi TOIMITUS Puh. 6 Pääkirjoitus Kylmää vettä niskaan Sijoittaja 10 Puheenaihe Inflaatio ylös ja kurssit alas 11 Wall Streetillä Kasvu ei houkuta 12 Sijoitin viimeksi Eino Rask 14 Osakepoiminnat Nimi uusiksi 15 Maija Vehviläinen Perheen palvelukseen 18 Kuukauden osake Raskaan sarjan pörssitulokas 24 Luksusyhtiöt Luksus pitää pintansa pandemiassa 30 Kuukauden henkilö Taaleritehtaan kultasormi Salkku 38 Kotimainen Relais 40 Ulkomainen Netflix 42 Rahastoilmiö Suomi-rahastojen helmiä 43 Pelin paikka Seilaa myrskyissä osinkojen voimin 44 Heikki Keskiväli Taikalukuja ei ole Numerot 48 Kotimaiset ennusteet Vahvat tulosraportit eivät riitä 50 Maailman osakkeet EKP:kin taipui haukkamaisemmaksi 52 Eurooppalaiset ennusteet Tuloskasvua ja madaltuvia kertoimia 54 Yhdysvaltalaiset ennusteet Markkina rankaisi Metaa 56 Suositelluimmat Oslosta vaihtelua salkkuun Sisäpiiri 60 Sisäpiirin kaupat 61 Suursijoittajat 62 Johtaja-analyysi Kari Nerg 64 Lounaalla Pia Santavirta 66 Arvoesine Kello palkitsee kantajansa 68 Pörssiristkko 70 Velvoitetyöllistetty Sekuntipeliä. 03051 4100 (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. Henkilörekisterit www.almatalent.fi/yritystiedot/asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %) Oikaisu. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. 010 665 101 arvopaperi@almamedia.fi Käyntiosoite: Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö Ninni Myllyoja Uutispäälliköt Lauri Sihvonen, Maija Vehviläinen Ulkoasupäällikkö Lars Holm Ulkoasu Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus Punamusta Oy Painopaikka Punamusta Oy, Joensuu TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh. Oikaisukäytäntö Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. 010 665 8130 (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Vastuu virheistä ja huomautukset Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. Lindströmin perheen sijoitusyhtiö on Cardia Invest. Tilaushinnat Kestotilaus 12 kk: yhdistelmätilaus (printti+digi) 199 €, printtitilaus 183 €, digitilaus 124 €. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. TIINA SOMERPURO. Sivu 12. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. Hän on yhtiön ulkopuolinen hallituksen jäsen. Sähköiset tietokannat Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. Määräaikaistilaus 12 kk: yhdistelmätilaus (printti+digi) 221 €, printti 198 €, digi 156 €. Fyrklöver Invest ei ole Kim Lindströmin sijoitusyhtiö, toisin kuin Suursijoittajat-palstalla (AP 1/2022) mainittiin
www.asuntohakemus.fi Jos tarvitset sijoitusasuntoosi uuden vuokralaisen, anna meidän hoitaa asia kuntoon puolestasi. Lähde: Taloustutkimus Oy 2020 Helsinki – Uusimaa – Turku – Tampere – Oulu Untitled-9 1 22.10.2021 14.05.33. 010 2327 300 Vuokraturva on luotettavin, tunnetuin ja maineeltaan paras vuokravälittäjä. www.vuokraturva.fi p. Myös etänä! Voit vuokrata itsellesi asunnon ilman ruuhkaisia esittelyjä. Vuokraus onnistuu meillä kätevästi
Markkinatunnelmien kiristymisen on voinut aistia meneillään olevasta tuloskaudesta. Jos hidastuva talouskasvu ei saa inflaatiota talttumaan, hinnat ja korot jatkavat nousuaan. Inflaatiohuolet heiluttivat alkuvuodesta kursseja ja ilmapiiri pörssissä viileni. Myös Nokia ilmoitti palaavansa tänä vuonna osingonmaksajaksi ja maksavansa ensi vuonna osinkoa neljään otteeseen. Kumpikaan näistä vaihtoehdoista ei ole osakesijoittajalle mieluinen. Rajalan tilastojen mukaan tuloskauden ensimmäisen viikon jälkeen yli 80 prosentilla tulosjulkistajista kurssi laski. 43). 6 Pääkirjoitus H E L M I K U U 2 2 2 N I N N I M Y L L Y O J A M ennyt tammikuu oli sijoittajalle hyinen. Toinen vaihtoehto on, että inflaatio kukistuu – talouskasvun kustannuksella. Laskua kertyi 4,7 prosenttia, ja tuottoindeksi päätyi kuun lopuksi 28 278 pisteeseen. Suuryhtiöiden tulokset ovat olleet Nordean ja Nokian johdolla vahvoja (s. Alkuvuoden pörssiheilunta ei näyttäisi sulkeneen listautumisikkunaa. 48), mutta usean yhtiön osakekurssi on laskenut tuloksen julkistuspäivänä. Vuoden 2020 tuloksesta viime vuonna kvartaaliosinkoa maksoivat vain Verkkokauppa.com ja Citycon. OP:n kaupankäynnin volyymi tammikuussa oli kuukausitasolla sen historian toiseksi korkein. Helsingin pörssin OMX Helsinki -tuottoindeksin valossa kyseessä oli pörssihistorian kuudenneksi huonoin tammikuu. Osinkojen lisäksi suomalaissijoittajat saivat viime vuonna nauttia ennätysmäärästä uusia listautumisia. Nyt niiden joukkoon liittyi Kesko. Uusi trendi osingoissa on maksaa ne neljä kertaa vuodessa. syyskuuta 2021, jolloin se kävi 30 687 pisteessä. INFLAATIOHUOLISTA huolimatta suomalaissijoittajia lämmittävät kevään osingot (s. Korkein volyymiennätys on vuoden 2020 maaliskuulta, keskellä koronaromahduksen synkimpiä hetkiä. Jos yhtiön tulos alitti ennusteen, kurssilaskun todennäköisyys oli 92,3 prosenttia. Kylmää vettä niskaan. Osakekurssit ovat lähes kaksinkertaistuneen koronaviruspandemian mukanaan tuoman romahduksen pohjilta. Arvopaperin painoon mennessä pörssiaikeistaan on kertonut kaksi yhtiötä. Siitäkin huolimatta, jos tulos onnistui ylittämään analyytikoiden ennusteet, kurssinousun todennäköisyys oli vain 21,4 prosenttia. Lasku olisi ollut vielä jyrkempi, ellei kuukauden viimeisenä päivänä markkina olisi korjaantunut 1,7 prosenttia ylöspäin. Nopeasti voimistuva inflaatio nostaa päätään Yhdysvaltojen ja Euroopan lisäksi euroalueen ulkopuolisissa maissa, kuten Britanniassa (s.10 ja 50). Arvopaperin analyytikon Ari Rajalan mukaan tammikuun aikana Helsingin pörssin osakkeista lähes 70 prosenttia halpeni ja vain kolmannes kallistui. Indeksin kaikkien aikojen huippu oli 6. Vahvan viime vuoden perusteella jaossa on ennätyspotti. TAMMIKUUN LASKUN voi nähdä huolestuttavana pitempiaikaisen ilmiön alkuna. Positiivisimmat sijoittajat ottivat laskurallin tervetulleena korjausliikkeenä. Esimerkiksi OP:n yksityisasiakkaiden tekemistä osakekaupoista 72 prosenttia oli tammikuussa ostoja sekä euroilla että toimeksiantojen määrällä mitattuna
MAINOS. Aktian yritysasiakkaat ovat Suomen tyytyväisimpiä yhteyshenkilöönsä. Lue lisää tutkimuksesta Aktia.fi. Erityisen tyytyväisiä ovat ne, jotka hoitavat myös sijoitustoimintansa kanssamme. EPSI Rating 2021
H e n r i k W a c k e r Eurooppalainen erikoisuus LU KS U S M U OT IY H T I ÖT OVAT T U OT TA N E E T PÄ ÄO S I N HY V I N Valikoitujen luksusmuotiyhtiöiden sekä Euro Stoxx 600 -yleisindeksin indeksoitu 3 v. Sijoittaja 9 H E L M I K U U 2 2 2 Lähde: Factset, Statista K ASV U VAU H T I 6,9 % Luksusmuodin (pl. kokonaistuotto PUHEENAIHE 10 / WALL STREETILLÄ 11 / SIJOITIN VIIMEKSI 12 / OSAKEPOIMINNAT 14 / MAIJA VEHVILÄINEN 16 / KUUKAUDEN OSAKE 18 / LUKSUSYHTIÖT 24 / KUUKAUDEN HENKILÖ 30. jalkineet) myynnin arvioitu vuosittainen kasvu 2020–2025 S I I V U PA R I I S I N P Ö R S S I STÄ 19,7 % LVMH:n, Keringin ja Hermésin markkinaarvojen osuus koko Pariisin pörssistä N E T TOT U LO S M A RG I N A A L I 16,2 % LVMH, Kering, Hermés ja Burberry keskimäärin vuonna 2020 100 150 200 250 300 350 28.1.2022 30.1.2019 Euro Stoxx 600 Burberry Kering Hermés LVMH GLOBAALIN luksusmuodin johtavat yhtiöt ovat yhä pääosin eurooppalaisia. Esimerkiksi Pariisin pörssissä noteeratut LVMH, Kering ja Hermés ovat viimeisten vuosien aikana lyöneet Euroopan osakemarkkinoiden keskimääräiset tuotot selvästi. Monet yhtiöistä ovat myös listautuneet pörssiin, minkä ansiosta sijoittajille on Euroopan pörsseissä tarjolla maailmanlaajuisesti tarkastellen poikkeuksellisen laaja tarjonta luksusmuotiyhtiöitä, joihin voi sijoittaa. Kuluttajille tuttujen brändien lisäksi eurooppalaisissa luksusmuotiyhtiöissä sijoittajien mielenkiintoa ovat l isänneet yhtiöiden kovat tuotot
Helmikuun alussa markkinoilla odotettiin Fedin nostavan ohjauskorkoaan tämän vuoden aikana ainakin viisi kertaa. Osakemarkkinoille korkojen nousu ja rahapolitiikan kiristyminen olisi todennäköisesti myrkkyä, sillä korkosijoitusten heikot tuotot ja halpa raha ovat pumpanneet osakemarkkinoille valtavan määrän rahaa. 10 Sijoittaja H E L M I K U U 2 2 2 P U H E E N A I H E Suomi 12/2020 0,2 Suomi 12/2021 3,5 Ranska 12/2020 0,0 Ranska 12/2021 2,8 Saksa 12/2021 -0,3 Saksa 12/2021 5,3 Britannia 12/2020 0,6 Britannia 12/2021 5,4 Yhdysvallat 12/2020 1,4 Yhdysvallat 12/2021 7,0 Italia 12/2020 -0,2 Italia 12/2021 3,9 ”ME OD OTAMME inflaation saavuttavan huippunsa marraskuussa”, Euroopan keskuspankin johtokuntaan kuuluva Isabel Schnabel totesi tiedotusvälineille hieman ennen euroalueen marraskuun inflaatiolukujen julkaisua. Euroopan keskuspankin odotetaan aloittavan koronnostot vasta Yhdysvaltain keskuspankin jälkeen, mutta pitkään jatkuva inflaatio on tuonut myös EKP:lle painetta kiristää rahapolitiikkaa aiemmin arvioitua nopeammin. Inflaation vauhti on yllättänyt Schnabelin lisäksi myös useimmat inflaatiolukuja ennustavat taloustieteilijät. EKP:sta poiketen Yhdysvaltain keskuspankin eli Fedin odotetaan kuitenkin reagoivan inflaatioon koronnostoilla nopeasti. Inflaatio on nyt kolmatta kuukautta peräkkäin euroalueen kaikkien aikojen ennätystasolla. Marraskuun 4,9 prosentin inflaatio kiihtyi joulukuussa 5,0 prosenttiin ja tammikuussa edelleen 5,1 prosenttiin. Lä hd e: Fa ct se t, Yh dy sv al ta in ty öm in is te riö INFLAATIO ON KIIHTYNYT VAUHDILLA YHDYSVALLOISSA JA OSASSA EUROOPPAA Inflaatio % eri maissa joulukuussa 2021 ja 2020. Korkealla pysytelleen inflaation ja sitä myötä nopeammin kiristyvän rahapolitiikan onkin markkinoilla arveltu olleen osasyynä alkuvuoden jyrkälle kurssilaskulle. H e n r i k W a c k e r Inflaatio ylös ja kurssit alas Korkea inflaatio on luonut keskuspankeille painetta kiristää rahapolitiikkaa. Euroalue ei ole inflaationsa kanssa yksin. Tammikuun inflaatiolukujen julkaisun jälkeen esimerkiksi Danske Bank kertoi odottavansa EKP:n aloittavan koronnostot jo joulukuussa. Yhdysvalloissa kuluttajahintainflaatio oli joulukuussa 7,0 prosenttia, mikä oli maan korkein lukema sitten vuoden 1982. Schnabelin arvio ei olisi juuri enempää voinut osua pieleen
”Kovan kasvun nojalla listautuneet yhtiöt voivat laskea edelleen, jos niillä on pieni liikevaihto. MA A I L MA N S U U R I M MA L L E sijoitusyhteisölle Seeking Alphalle teknologiaosakkeiden katsauksia tekevä Erich Reimer uskoo, että vahvan käyttökatteen ja liikevaihdon yhtiöt kestävät parhaiten korkojen nousua. Bitcoin vaarassa. Inflaatio on noussut korkeimpiin lukemiinsa vuosikymmeniin, ja sijoittajat ennakoivat USA:n keskuspankin nostavan ohjauskorkoa jopa seitsemän kertaa tänä vuonna. Tämä on vaikea ympäristö riskipitoisille arvopapereille”, finanssiyhtiö Oandan analyytikko Edward Moya sanoo. Colas kirjoittaa, että S&P 500 -indeksi voi tuottaa edelleen, vaikka Fed nostaisi korkoja suurimmassa osassa vuoden kokouksistaan. Hän on tutkinut, millaisia tuottoja S&P 500 -indeksi on tuottanut vuosina, jolloin ohjauskorkoa on nostettu 5–8 kertaa. Analyytikko Edward Moya ennustaa, että etenkin bitcoin tulee kärsimään valtionlainojen korkojen kohotessa. ”Isojen teknojättien p/e-luvut ovat olleet korkealla. Vuosituotto oli kuitenkin selvästi keskimääräistä pienempi esimerkiksi vuonna 1994. Korkojen noustessa myyntiä on vaikea lihottaa, kun inflaatio tekee elämästä kalliimpaa. Kasvu ei houkuta Sijoittajat pitävät koronnostoja varmoina ja odottavat kasvuosakkeiden kurimuksen jatkuvan. ”Fed kiirehtii korjaamaan aiemmat virheensä, ja valtionvelkojen korot nousevat maailmanlaajuisesti. Vuonna 1994 indeksi toi ainoastaan 1,3 prosentin tuoton. Osakkeisiin pantiin viime vuonna niin paljon rahaa, että monet sijoittajat pelkäävät osakemarkkinan edelleen laskevan.” DATAT R E K R E S E A R C H I N perustaja Nicholas Colas kirjoittaa, että sijoittajat pitävät yhä todennäköisempänä, että Fed nostaa 50 pisteellä ohjauskorkoa maaliskuussa. H e l l e v i M a u n o WWW.OANDA .COM. Koronnosto-odotukset ovat verottaneet etenkin teknologiaja kasvuosakkeita, sillä sijoittajat näkevät korkojen nousun vähentävän niiden tulevia voittoja nykyarvossaan. Hän arvioi, että bitcoinin on vaikea rikkoa 40 000 dollarin rajaa, jos sijoittajat alkavat uskoa yhä vankemmin, että Fed nostaa ohjauskorkoa 50 pisteellä maaliskuussa. Velkakirjamarkkina heräilee horroksestaan. Yhdysvaltain keskuspankin pääjohtaja Jerome Powell ei ole tyrmännyt ajatusta, että ohjauskorkoa nostettaisiin näinkin paljon. Moya pelkää, että etenkin bitcoin tulee kärsimään valtionlainojen korkojen kohoamisesta. Esimeriksi sähköautovalmistajat Rivian ja Lucid Motors voivat kärsiä koronnostoista, sillä niiden osakkeiden arvostukset ovat edelleen korkealla”, Reimer sanoo Arvopaperille. Hän ei näe sijoittajien uskovan enää nousumarkkinaan. Colasin mukaan sijoittajat ovat futuurien perusteella ottaneet tosissaan Powellin kommentit, että korkoja nostetaan tänä vuonna huomattavasti ripeämpään tahtiin verrattuna aiempaan sykliin. ”Monien alkuvaiheissa olevien yritysten liiketoiminnot ovat vaarassa.” Isojen teknologiajättien liiketoimintaan hän ei kuitenkaan usko koronnostojen vaikuttavan, mutta kiristyvä rahapolitiikka voi painaa niiden arvostusta. Hän ennakoi, että koronnostot kurittavat kasvuyhtiöitä, jotka eivät ole hyvinä aikoina onnistuneet kasvattamaan myyntiään tai joilla on vaatimaton markkina-arvo. Sijoittaja 11 H E L M I K U U 2 2 2 W A L L S T R E E T I L L Ä HERMOILU sävyttää Wall Streetin tunnelmia
Sain hyvän tietokoneohjelman pankista pienillä kaupankäyntikustannuksilla. ”En keskustele sijoittamisesta ulkopuolisten kanssa, kun olen huomannut, että ei kannata ruveta neuvomaan. Ei siihen riitä aikakaan. ”Lyhytkaupassa seuraan pörssikursseja joka sekunti. Valtavan Nokia-tappion jälkeen pitkäaikainen sijoittaminen on jäänyt. Puolisoni lukee Kauppalehteä ja muita lehtiä ja kertoo tärkeitä uutisia.” Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta. Hyvä tuotto yksittäisestä kaupasta on 2–2,5 prosentin nousu.” Entä suurin virheesi. Pidän ainakin Konetta hyvänä yhtiönä ja lyhytkaupassa ennen kaikkea Nokiaa.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. ”Parhaimmillaan on tullut kymmenen tuhatta euroa voittoa kymmenessä minuutissa. Illalla tai viikon lopuksi sitten nähdään, millainen tulos todella on tehty. ”Qt Groupiin ja Nokiaan. Sijoitin koko kauppasumman Nokiaan, kun se nousi 10 prosenttia edellisenä päivänä. Minulla oli kaiken kaikkiaan 19 erilaista kiinteistöä pääasiassa Suomesta. Nokiaan pamautin kunnon sijoituksen juuri.” Mitkä ovat suosikkiyhtiösi Helsingin pörssissä. Olen tänään tehnyt jo monta kauppaa. Siinä tilanteessa vuosina 1990–2000 oli pakko myydä usein puoleen hintaan.” Sekuntipeliä pörssissä Monella alalla toiminut yrittäjä Eino Rask hakee pörssistä tuottoja sekunnintarkalla päiväkaupalla. Rask on harjoittanut myös mittavaa kiinteistöliiketoimintaa erityisesti Lapissa. Se innosti minua tekemään pörssikauppaa.” Miten luonnehdit itseäsi sijoittajana. Nokian osake laski hurjasti. Saavutin juuri tavoitteeni, etten omista enää yhtään kiinteistöä. Aiemmin muun muassa Marjex-yhtiön toimitusjohtaja, tennisvalmentaja ja kirjanpitäjä Asuu: Tuusulassa Tärkeintä elämässä: Perhe, puoliso, lapset ja lastenlapset Mitä mielessä: Juuri nyt pörssikauppa Vapaalla: Harrastaa liikuntaa, ulkoilee ja pelaa hikkorigolfia, kalastaa ja mökkeilee. ”Tein hirvittävän tappion yksittäisestä kaupasta vuonna 2009, noin 460 000 euroa. ”Kaikki hyväkuntoiset isot yritykset. Firmalla täytyy olla talousasiat kunnossa. Pitkälle uralle mahtuu esimerkiksi lihakauppaa, SM-tason yleisurheilua, yrittämistä, tennisvalmennusta ja kirjanpitoa. ”Olen aina ollut tarkka. Qt Group putosi hirveästi ja hyppäsin onneksi ajoissa pois. Miten ja milloin aloitit sijoittamisen. H e n r i L i n n a i n m a a K u v a T i i n a S o m e r p u r o Eino Rask, 80 Työ: Saa pientä eläkettä, mutta tekee koko ajan töitä, päätoimisesti päiväkauppaa pörssissä. 12 Sijoittaja H E L M I K U U 2 2 2 S I J O I T I N V I I M E K S I P örssissä päiväkauppaa käyvä Eino Rask aloitti täyspäivätyöt 14vuotiaana. Puolisoni kanssa keskustelen, hän on innostunut lukemaan taloudesta.” Mihin sijoitit viimeksi. Tämän kummallisempia ei lyhytkaupassa synny. Olin silloin ottanut kunnon velan, miljoonia markkoja. Steven Elop oli silloin Nokian pääjohtajana. Verotuksessa sain onneksi vähentää sitä viisi vuotta.” ”Toinen suuri tappio tuli, kun Suomessa tehtiin devalvaatio. ”Mihin vain niistä neljästätoista yhtiöstä, joita seuraan, riippuen siitä missä niiden osakekurssi kulkee.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Pörssikauppaa olen tehnyt noin 20 vuotta. Opittuaan myyntityön salat, hän haistoi hyvän bisnespotentiaalin elintarvikkeiden pakkaamisessa ja perusti 23-vuotiaana ensimmäisen yrityksensä Elintarvike E Raskin ja sen tilalle myöhemmin marjayhtiö Marjexin. ”Teen pelkästään lyhytkauppaa noin 13–14 suuren suomalaisen yhtiön osakkeilla. ”Liikkeitä ja kiinteistöjä olen ostanut ja myynyt 25-vuotiaasta saakka. Sitten tuli ilmoitus, että Nokia on tehnyt hienon sopimuksen Microsoftin kanssa. Sain niiden hoitamisesta ja valvomisesta niin karmean kuvan.” Miten seuraat markkinoita. Olin juuri myynyt perustamani Marjexin. ”Lopetin pitkäaikaiset sijoitukset noin kymmenen vuotta sitten, se ei sovi minulle”, hän sanoo. Lopetin pitkäaikaiset sijoitukset noin kymmenen vuotta sitten, se ei sovi minulle. Vasta silloin voin ruveta ostamaan ja myymään sitä.” Miten sijoituksesi jakautuvat eri kohteisiin
Sijoittaja 13 H E L M I K U U 2 2 2 Golffaamassa. Eino Rask harrastaa hikkorigolfia, jossa peli käydään tavallista golfia selvästi vanhemmilla ja hieman vaativimmilla mailoilla. Vaatetus heijastaa golfpukeutumista ennen vuotta 1935. Rask kuvattiin Tuusulan Golfklubilla, taustalla golfsimulaattori.
Jos yritys perustamisensa jälkeen käy läpi suuren rakennemuutoksen, saattaa nimikin vanhentua. Aspo. Lindexin liikevaihto on yli tuplasti Stockmannin liikevaihtoa suurempi, minkä lisäksi Lindexin liiketoiminta on vuosien ajan ollut huomatta vasti Stockmannin liiketoimintaa kannattavampaa. Nimi viittaa yhtiön alkuperäiseen liike toimintaan talojen lämmityksessä käytetyn koksin maahantuojana. Stockmann. H e n r i k W a c k e r Keskisuomalainen. ANU KIVISTÖ KIMMO HAAPALA OUTI JÄRVINEN K E S K I S U O M A L A I N E N Kurssikehitys, euroa 12 14 16 18 4.2.2022 4.2.2021 Lähde: Factset A S P O Kurssikehitys, euroa 8 10 12 14 4.2.2022 4.2.2021 S T O C K M A N N Kurssikehitys, euroa 4.2.2022 4.2.2021 1,0 1,5 2,0 2,5. Vaikka Stockmannin tavarataloketju on yhä Stockmann konsernin tunnetuin brändi, piilee yhtiön todellinen arvo samaan konserniin kuuluvassa Lindex vaatekauppaketjussa. Nykyään noin 100 eri julkaisua kustantavalla mediayhtiöllä on tällä hetkellä KeskiSuomen lisäksi tukeva jalansija muun muassa Savon ja Hämeen paikallismediassa. Helsingin pörssistä löytyykin tällä hetkellä useita yhtiöitä, joiden olisi jo korkea aika päivittää nimensä yhtiön nykyistä liiketoimintaa vastaavaksi. 14 Sijoittaja H E L M I K U U 2 2 2 O S A K E P O I M I N N A T Nimi uusiksi Yrityksille annetaan usein niiden liiketoimintaa kuvaava nimi. Lähes satavuotiaan Aspon nimi on lyhenne yhtiön alkuperäi sestä nimestä Asuntoosakeyhtiöit ten Polttoaine Osuuskunta. Enää Aspo ei kuitenkaan asuntoja lämmitä, sillä yhtiön liiketoiminta muodostuu varustamotoiminnasta, muovien ja kemikaalien jakelusta sekä leipomoalan tukkukaupasta. Nimikko lehdestään tunnetun Keskisuoma laisen liiketoiminta on laajentunut 2000luvulla KeskiSuomen rajojen ulkopuolelle, kun yhtiö on kahminut huomattavan määrän suomalaisia paikallislehtiä itselleen
extend your international limited warranty from up to 8 years on panerai.com 000000-Arvopaperi_Piccolo Due Madre Perla_205x275.indd 1 25/10/21 17:28
Viimeaikaisen pörssinousun aikana yksityissijoittajien määrä on kasvanut, ja osakesäästötili on vauhdittanut kehitystä. Vastuullisen sijoittamisen ammattilaiselle paikka lienee unelmien täyttymys. Toimiva osakemarkkina kaipaa kaikenlaisia ja kaikenkokoisia sijoittajia. Suhteellisen pieniä rahoja sijoittavien osakesäästäjien sekä toisaalta suurten eläkeyhtiöiden, rahastoyhtiöiden ja muiden instituutioiden välissä on kuitenkin ollut aukko. Suomessa on suhteellisen vähän keskikokoisia sijoittajia, kuten varakkaita yksityishenkilöitä, sijoitusyhtiöitä ja family officeja. Pörssisäätiö tutki pörssin perheomisteisia yh tiöitä vuonna 2018 ja tuli johtopäätökseen, että perheet ovat pörssiyhtiöille hyviä omistajia. Heleniuksen vastuualueina ovat vastuullisuus ja vaikuttavuus. Erikoistilanteisiin aiemmin sijoittanut rahasto sijoittaa nyt puhtaasti perheyhtiöihin, ja on nimeltään Seligson & Co Perheyhtiöt. Kuluttajatuoteja brändiyhtiöitä Inderesillä seurannut analyytikko Petri Kajaani myönsi olevansa enemmän osakepoimija kuin analyytikko, ja siirtyi toteuttamaan kutsumustaan Kamuxin toimitusjohtajan Juha Kalliokosken kanssa perustamaansa Twin Engine -sijoitusyhtiöön. Selvityksen mukaan muun muassa perheyhtiöiden kannattavuus on korkeampi, osaketuoton riski alhaisempi ja osinkotuotto korkeampi kuin muissa yrityksissä. Perheiden sijoitushorisontti on usein pitkä ja ne ovat omistajina sitoutuneita. Peter Seligson perusteli Phoenixin strategiamuutosta perheyhtiörahastoksi sillä, että hänen kokemuksensa mukaan perheet ajavat omistajina parhaiten osakkeenomistajien etua. Evlin entinen vastuullisuusjohtaja Outi Helenius siirtyi Antti Herlinin perheen sijoitusyhtiön Security Tradingin sijoitusjohtajaksi. Ennen lähtöään hän ehti saada Phoenixin rahastosalkun totaalisen mylläyksen valmiiksi. Kajaani toimii uuden yhtiön toimitusjohtajana. Herlinien salkulla vaikutusvaltaa on todennäköisesti enemmän kuin yhdelläkään yritysvastuuta kaipaavalla poliitikolla. Asia ei kuitenkaan ole näin yksipuolinen. Voi siis olla myös piensijoittajan etu, että Suomessa on entistä enemmän rikkaita perheitä, jotka tekevät entistä parempia sijoituspäätöksiä. OSAKESÄÄSTÄJÄÄ SAAT TAA kirpaista, että varakkaat perheet imevät tunnettuja ja ilmeisen kyvykkäitä henkilöitä laajemman sijoittajakunnan palveluksesta omien varojensa hoitoon. Perheen palvelukseen Varakkaat perheet imevät asiantuntemusta, ja se voi olla koko osakemarkkinan etu.. Ahlströmin sukuun kuuluva Seligson toimii nykyisin suvun sijoitusyhtiön Ahlström Investin toimitusjohtajana. Yhtiö sijoittaa muun muassa Kalliokosken perheen Callardo Capitalin varallisuutta. 16 Sijoittaja H E L M I K U U 2 2 2 M A I J A V E H V I L Ä I N E N Kirjoittaja on Alma Talentin pörssitoimituksen uutispäällikkö S ijoitusmaailmassa moni tunnettu nimi on vaihtanut viime aikoina työpaikkaa. Peter Seligson jätti Phoenix-rahaston salkunhoidon. OP:n senioristrategina aiemmin toiminut Kim Gorschelnik puolestaan siirtyi hoitamaan Hartwallin suvun rahoja Kusinkapital-yhtiöön
Tahdomme tuntea sinut ja omaisuutesi. Myös me olemme sinuun yhteydessä aina kun sovitaan ja aina kun olosuhteet ja markkinat muuttuvat. Kuka olet, mitä tarvitset, mihin uskot ja mitä tahdot. TAHDOMME PALVELLA SINUA. Markku Ansamaa yksityispankkiiri, Säästöpankki Emme vain rahojasi. Säästöpankin Yksityispankki Tahdomme sinun parastasi www.saastopankki.fi/yksityispankki sp-yksityispankki-arvopaperi-205x275mm-v5.indd 1 2.2.2022 12.37. Säästöpankin Yksityispankissa annamme sinulle oman yksityispankkiirin ja yhden puhelinnumeron, josta hänet tavoittaa. Vain siten voimme saada varallisuutesi kasvamaan. Me Säästöpankin Yksityispankissa tahdomme huolehtia varallisuudestasi henkilökohtaisesti
18 Kuukauden osake H E L M I K U U 2 2 2 1 2 3 4 5 2025E 2024E 2023E 2022E 2021E 2020 2019 2018 2017 2016 Vesikiertoisten lämmittimien ja putkistojen markkinat vuonna 2020, miljardia euroa K ASVU URALLA EUROOPASSA Putkistot ja tarvikkeet Säteilylämmitysja jäähdytysjärjestelmät Lämpöpatterit Osuudet Purmon liikevaihdosta: 55 % 18 % 10 % Lä hd e: Pu rm o
Varhainen videohaastattelu aloittaa toimitusjohtajan työviikon etätöissä lähellä Lontoota, jossa syntyperäinen ruotsalainen on asunut jo 20 vuotta. Leesin tausta on hyvin kansainvälinen, mutta suomalaisen äidin kautta hän vietti lapsena kesiä Vaajakoskella. Kuukauden osake 19 H E L M I K U U 2 2 2 RASKAAN SARJAN Pörssissä juuri aloittanut Purmo Group on kansainvälinen yhtiö, joka tuo hyvän lisän Helsingin pörssin kasvuhakuisten arvo-osakkeiden luokkaan. V PÖRSSITULOKAS. ”Vakituinen työpisteeni on Gatesheadissa Iso-Britanniassa, mutta käyn säännöllisesti Purmon pääkonttorilla Helsingissä”, hän jatkaa. Hänen edellinen työnantajansa oli sisäilmajärjestelmätoimittaja Munters. Leesi kääri hihansa nopeasti ja pani toimeksi. Lukuja katsoessa on kuitenkin muistettava, että sitä edeltävä vuosi 2020 oli vertailujaksona heikko”, Purmo Groupin toimitusjohtaja John Peter Leesi sanoo. Rettigit nappasivat kokeneen johtajan Purmon ruoriin vuonna 2020. ”Ymmärrän vain muutaman sanan suomea, mutta puhun isäni kotikieltä viroa”, Leesi kertoo. M i k k o L a i t i l a iime vuosi näyttää hyvältä
Tammi–syyskuussa 2021 Purmo teki korkeampaa käyttökatetta radiaattoreilla kuin muilla sisäilmatuotteillaan, jotka kulkevat ics-yksikön (Indoor Climate Systems) nimellä. Käyttökate pullistui samalla ajanjaksolla 33 prosenttia 81 miljoonaan, ja tämä tarkoittaa 13 prosentin käyttökatemarginaalia. Olemme lämmittämisen systeemioperaattori. Silti harva sijoittaja oli kuullut Purmosta ennen kuin yhtiö tuli pörssiin Suomen ensimmäisen spac-yhtiön, Virala Acquisition Companyn kautta. Yhtiö päivitti tulosohjeistustaan joulukuussa, ja odottaa oikaistun käyttökatteen ylittävän 97 miljoonaa euroa tilikaudella 2021. Yhtiö on Euroopan suurin radiaattorien, perinteisemmin lämpöpatterien, valmistaja 16 prosentin markkinaosuudella ja neljänneksi suurin säteilylämmitysja jäähdytysjärjestelmien toimittaja. K U V A T P U R M O. ”Se vain olisi tapahtunut hieman myöhemmin. Yhtiön strategisena tavoitteena on kehittyä yhä selvemmin kokonaisvaltaiseksi ratkaisujen tarjoajaksi. ”Uudisrakentamisen markkina on Euroopassa vuositasolla 330–340 miljardia euroa, korjausrakentamisen jopa 400 miljardia. Purmolla on 3 500 työntekijää ja 46 toimipaikkaa yhteensä 21 eri maassa. Listautuminen oli ollut omistajaperheen ja yhtiön johdon ajatuksissa pitkään. päivä. ”Emme halua olla vain yksittäisten pumppujen, sekoittimien, putkistojen ja pattereiden myyjä, vaan tarjoamme niitä kaikkia osana lämmitysjärjestelmäkokonaisuuksia. Viime vuoden tilinpäätöksensä se julkaisee maaliskuun 3. Nämä kaksi ohjaavat Purmon tuotteiden kysyntää. PURMOA VOI PITÄ Ä Helsingin pörssissä viime vuonna aloittaneiden yhtiöiden suurena tuntemattomana. Muihin listautujiin verrattuna yhtiö on todellinen jätti. Kun nämä kaikki pannaan yhteen, Rakennusten sisälle. Purmon tavoite on ylittää tuo markkinakasvu. Vastaavat kasvuprosentit jäävät todennäköisesti tänä vuonna saavuttamatta. ”Minäkään en tuntenut yhtiötä kovin hyvin ennen toimitusjohtajaksi tuloani, vaikka Purmo on hyvin kansainvälinen ja liikevaihdoltaan melko suuri. Se on merkittävä toimija myös monilla muilla sisäilmaliiketoiminnan sektoreilla. 20 Kuukauden osake H E L M I K U U 2 2 2 Purmo Groupin liikevaihto kasvoi viime vuoden tammi–syyskuussa 28 prosenttia 621 miljoonaan euroon. Vuosien varrella sukuyhtiö on kasvattanut Purmoa sekä orgaanisesti että yrityskaupoilla. Toimitusjohtaja John Peter Leesin mukaan Purmo on lämmittämisen systeemioperaattori. Leesin mukaan perinteisesti näin on ollutkin, mutta nyt yksiköiden kannattavuustasoja pyritään lähentämään toisiaan, ja ics-liiketoiminta kasvaa nopeammin. Pietarsaaren Purmon kylästä alkunsa saanut metallialan yritys siirtyi Rettigien omistukseen jo 50 vuotta sitten. Tuotteiden kysyntä kytkeytyy rakentamiseen. Puolet myynnistämme menee uudisrakentamiseen, puolet remonttikohteisiin”, Leesi sanoo. Olen yhtiöstä vielä innostuneempi kuin aloittaessani.” Leesin mukaan Purmon pörssilistautuminen olisi hyvin todennäköisesti tapahtunut ilman spac-yhteyttäkin. Nyt kehitämme yhtiötä suunnitellusti, listautuminen ei tuonut tarvetta nopeuttaa etenemistämme.” PURMO GROUPIN TUOT TEIDEN kysyntä kytkeytyy uudisja korjausrakentamiseen: molempien markkinat kasvavat tasaisesti noin 2,5 prosentin vuosivauhtia. Syy tähän on selvä: vuoden 2021 luvuissa näkyy voimakas elpyminen vuoden 2020 korona-alhosta. Leesi on ylpeä viimevuotisesta, mutta haluaa hieman toppuutella mielikuvaa toimialansa superkasvajasta. ”Kysyntä on näyttänyt normalisoituvan vuoden 2021 viimeisen neljänneksen ja kuluvan vuoden aikana”, hän ennakoi
Kiinassa tilanne on samankaltainen. Tämä auttaa Purmoa ylittämään Länsi-Euroopan markkinakasvun.”. Missä sisäilmajärjestelmien liiketoiminnoissa haette nyt erityisesti kasvua. Myös lämpöpumpputeknologia on suurennuslasin alla.” Hän korostaa, että kohdeyritykset ovat pienempiä toimijoita. Koko laaja sisäilmajärjestelmien markkina on Euroopassa yhtiön arvion mukaan noin 11 miljardin kokoinen. Lämpöpatterit 59 % 2. Keskija Itä-Eurooppa 23 % 3. Etelä-Eurooppa 11% 5. Tu nn us lu vu t oi ka is tu ke rta lu on te is is ta er is tä , tie do t 28 .1 .2 02 2. Erityisenä tarkastelun kohteena ovat lattialämmitysteknologiaa valmistavat yritykset. Tärkeimmät sopimusvalmistuskohteet ovat lämpöpumput ja venttiilit. 0,0 Zehnder 16,1 7,9 2,1 Uponor 15,9 7,6 3,7 Purmo 13,5 .. Muu maailma 6 % 3 5 1 Liikevaihdon jakauma maantieteellisesti 2 4 M A R K K I N A-A RVO, M E U R S U O S I T U KS E T Hinta 13,20 eur Tavoitehinta 16,00 eur Osta Lisää 1 Purmo Pidä Vähennä Myy 21 H E L M I K U U 2 2 2 1. Venäjältä Purmo lunasti Boschin kanssa yhteisesti omistetun yhtiön itselleen, ja Kiinaan se on rakentanut radiaattoritehtaan. Molemmissa maissa markkinakasvu on yli 5 prosenttia, mikä on selvästi Eurooppaa vahvempaa. 2,1 A RVO ST U S V S. V E R RO K I T 2 2 1 E 2021E 2022E 2023E Liikevaihto, meur 827,0 851,0 854,0 Liiketulos, meur 55,2 64,7 71,1 Nettotulos, meur 31,1 44,1 49,5 Nettovelat, meur 217,0 182,0 .. Yhtiön liikevaihdosta yli 90 prosenttia on Euroopassa, ja kasvun kiihdyttämiseksi yhtiö haluaa edetä myös maantieteellisesti. ”Teemme intensiivisesti työtä selvittäessämme mahdollisia yrityskauppakohteita. Lä hd e: Fa ct se t, Pu rm o L I I K E VA I H TO M I L J O O N A A E U ROA V U O N N A 1. Sisäilmajärjestelmät 41 % 1 Liikevaihdon jakauma liiketoiminta-alueittain 2 pystymme tuomaan asiakkaalle enemmän arvoa ja parantamaan energiatehokkuutta.” Radiaattoribisnes on ics-liiketoimintaa konsolidoituneempi markkina. Tulos/osake, euroa 1,05 1,08 1,22 Osinko/osake, euroa 0,30 0,40 .. Kuukauden osake 21 H E L M I K U U 2 2 2 KU R S S I K E H I T YS, E U ROA G Purmo G Helsingin pörssi 6/2021–1/2022 8 10 12 14 16 528,8 L I I K E TO I M I N TA P/E EV/EBITDA OS. Opon tuotto, % 10,4 9,9 .. Purmon näkökulmasta kiinnostavimman markkinan koko on noin 4,4 miljardia euroa, ja siihen me keskitymme.” KOHDEMARKKINA KO OSTUU vesikiertoisista radiaattoreista, suurempien tilojen lämmitysja jäähdytyselementeistä, lattialämmitysjärjestelmistä, putkistoista ja niihin liittyvistä komponenteista. Järjestelmätoimittajana toimiakseen Purmon on hankittava joitakin tuotteita muilta valmistajilta täydentääkseen omaa palvelukokonaisuuttaan. ”Venäjällä toimimme Purmona, mutta venäläisenä yhtiönä, ja tämä auttaa meitä paljon. ”Suurta transformaatiofuusiota emme suunnittele. Pohjois-Eurooppa 20 % 4. TUOT,% Systemair 31,2 16,3 1,2 Arbonia 30,7 12,0 1,4 Stelrad 18,0 .. Yhtiön tavoitteena on markkinoita nopeampi kasvu, ja sen saavuttaminen edellyttää yhtiöltä sekä orgaanista kasvua ja että yrityskauppoja etenkin ics-puolella. Loput liikevaihdosta koostuu useista lämmitysja jäähdytysjärjestelmien komponenteista, kuten lämpöpumpuista ja venttiileistä. ”Haluamme kasvattaa molempia yksiköitämme, mutta ics-liiketoiminnalla on enemmän kasvutilaa. Tämä on jo nyt Purmon kova ydin ja tuo noin 90 prosenttia yhtiön liikevaihdosta. Länsi-Eurooppa 40 % 2. Meillä on edelleen varaa kasvattaa velka-astetta, ja se voi hetkellisesti asettua myös yli asetetun tavoitteen.” Purmon tavoitteena on pitää nettovelan ja oikaistun käyttökatteen suhdeluku kolmessa tai sen alapuolella 12 kuukauden periodilla
Muutostyöt vaativat uusia radiaattoreita ja nykyaikaisia lämpöjärjestelmiä”, Leesi sanoo. ”Uudistimme hinnoittelumallin hyvässä yhteisymmärryksessä, ja sen ansiosta olemme pystyneet korottamaan joidenkin tuotteidemme hintoja neljä kertaa vuoden aikana.” ”Hintojen muuttuessa saamamme kate vaihtelee, mutta varsinaisena bisnesmallinamme on kasvattaa liikevaihtoa ja parantaa kannattavuutta kehittämällä uusia tuotteita ja olemalla entistä tehokkaampia. Olemme varautuneet korkeaan hintatasoon koko tämän vuoden ajan.” Purmo on pystynyt nostamaan tuotteidensa hintoja, jopa siten, että lopputuotteen hintaa on ruuvattu ylöspäin jo ennen kuin yhtiön omat raaka-ainekustannukset ovat tulleet läpi. ”Itse uskon, että teräksen hinta voi pysytellä pidempään korkeana. Perinteisessä mallissa valmistaja myy tukulle, tukku asentajille, suunnittelijat ja asentajat asiakkaille. Sen ansiosta yhtiö pystyy toimittamaan minkä tahansa lämmitysjärjestelmän. ”Kannattavuustavoite on saavutettavissa, mutta mukana on monta elementtiä. EU:n rakennusten energiatehokkuusdirektiivin mukaan energiaremonttien määrä on tuplattava nykytasosta vuoteen 2030 mennessä. Niin ei kuitenkaan käynyt, sillä kysyntä on elpynyt kaikilla toimialoilla niin voimakkaasti. ”Kolmivaiheinen malli toimii edelleen, mutta jalansijaa saa myös uusi malli, jossa arkkitehdit ja suunnittelijat luovat kysyntää ketjun alkupäähän. ”Euroopassa on 240–250 miljoonaa rakennusta, joiden energiatehokkuudessa on parannettavaa. K U V A P U R M O. . John Peter Leesi, 61 Koulutus: BBA, kansainvälinen rahoitus Ura: Toimitusjohtajana Purmo Groupissa vuodesta 2020. PURMON SUURIMPINA vahvuuksina Leesi pitää tarjonnan laajuutta. Hinta kuitenkin karkasi reilu vuosi sitten nopeasti täysin poikkeukselliselle 1 200–1 300 euron tasolle. Markkinoilla odoteltiin Leesin mukaan hintojen tasaantumista. Rakennusten energiatehokkuuden parantaminen vähentää hiilidioksidipäästöjä ja energiaköyhyyttä sekä työllistää. Tähän oli Leesin mukaan pakko saada muutos, koska hintaheilahtelut olivat niin ”brutaaleja”. Myyntikanavassa tapahtuu juuri nyt muutoksia. Useita johtotehtäviä Sony-Ericssonissa ja Ericssonissa 1997–2005. ”Purmon tuotteet ovat myynnissä kaikissa Euroopan tärkeimmissä tukuissa”, Leesi sanoo. Yhtiön tuotteineen on siten oltava houkutteleva vaihtoehto myös järjestelmien suunnittelijoiden ja asentajien mielestä.” Lämpöjärjestelmien tuottajana Purmon tulevaisuuden lupaus on energiatehokkuus ja ilmastonmuutoksen hillitseminen. Munters Groupin toimitusjohtaja 2014–2018, Luvata Groupin toimitusjohtaja 2005–2014. 22 Kuukauden osake H E L M I K U U 2 2 2 PURMON SUURIN raaka-ainekustannus tulee kylmävalssatusta teräksestä, jonka normaalina hintatasona voi Leesin mukaan pitää noin 600 euron tonnihintaa. Perinteisesti alan teollisuus on lukinnut hinnat vuodeksi asiakkaidensa kanssa. Toinen vahvuus on tunnettuus toimialalla ja yhteydet tukkukauppoihin sekä rakennusyhtiöihin. Kaikesta Euroopassa kulutettavasta energiasta 17 prosenttia kuluu rakennusten lämmittämiseen ja jäähdyttämiseen. 40 prosenttia myynnistä tapahtuu Purmo-brändillä, mutta merkittävä osa tuotemerkeistä on hyvin paikallisia. Tämä on bisneksen ydin, ei se, että pyrkisimme maksimoimaan teräksen hintavaihteluiden kautta saatavan lisäkatteen.” Purmo tavoittelee Leesin mukaan 4–5 vuoden periodilla 15 prosentin oikaistua käyttökatemarginaalia. Se jäänee vielä 2021 vuoden aikana saavuttamatta. Ranskassa brändi on Finimetal, Briteissä Maison, Keski-Euroopassa Vogel&Noot ja Benelux-maissa Radson. Teräksen hinta vaikuttaa käyttökatemarginaaliin, vaikka korkeammat kustannukset siirretäänkin myyntihintaan”, hän muistuttaa
2,36 Jussi Capital 1,51 Fennia 1,19 Svenska Litteratursällskapet i Finland 1,19 John Peter Leesi 0,98 Julius Tallberg Oy 0,95 Alcur Fonder 0,8 Ålandsbanken Fonder 0,6 Tilanne 31.1.2022. Inderes ennustaa kasvuun ja kannattavuuteen pientä tasaantumista tänä vuonna, mutta ensi vuonna kannattavuusmarginaalit paranevat taas. Omistajakunnan laajennus ja listautumien olivat kuitenkin pääomistajan ja toimivan johdon pitkäaikainen tavoite. Talousjohtaja Erik Hedin on 11. Osinkolupauksella ryyditetyn ja omalla toimialallaan vahvan kasvuyhtiön kyydissä nykyiset pääomistajat viihtyvät pitkään. Toimitusjohtajan kuvaama hinnoittelumallin uudistaminen kertoo yhtiön vahvasta asemasta eurooppalaisilla tukkumarkkinoilla. Läpi Euroopan kansat hakevat säästökeinoja. Virala Aqcuisition Companyn (VAC) kautta Purmo Groupia vuosikymmeniä kehittäneet Rettigit saivat kätevästi asiantuntijat tarvittavaa hinnoitteluja menetelmäosaamista varten. Purmo myy tuotteistaan 80 prosenttia tukkujen kautta, 20 prosenttia menee suoraan rakennusyhtiöille. Tehokas tapa on talon lämmitysjärjestelmän uudistaminen.. Kuukauden osake 23 H E L M I K U U 2 2 2 O S A K E A N A L Y Y S I Omistus KYMMENEN SUURINTA OMISTAJAA OMISTAJA OSAKKEET, % Rettig Group 66,64 Virala 13,96 Ahlstrom Invest B.V. Osakkeen aliarvostus on perusteltavissa siihen saakka, kunnes markkinoilla nähdään pari tulosraporttia ja saadaan tuntumaa Purmon tulosohjeistuksen pitävyyteen. Globaalina hankkeena etenevät ilmastotalkoot ovat pisimmällä Purmon päämarkkina-alueella Euroopassa. Lähde: Euroclear 23 H E L M I K U U 2 2 2 Rahasuvun rakentama PURMO GROUPISSA valta-asema on Rettigeillä, jotka ovat kehittäneet yhtiötä 50 vuotta. Velkaantumisaste nousi, mutta velkavipu parantaa pörssiyhtiön oman pääoman tuottolukua. Purmon tavoite on jakaa omistajille vähintään 40 prosenttia tilikauden nettotuloksestaan. Kiina ja Venäjä ovat poliittisesti vaikeita, mutta molemmat ovat asuntojen lämmitysjärjestelmien näkökulmasta kasvumarkkinoita. Lämpöja jäähdytysjärjestelmätoimittajat näyttäytyvät kestävinä sijoituskohteina. M i k k o L a i t i l a LISTAUTUMINEN on työtä, vaivaa ja rahaa vaativa prosessi. SEB ja Nordea tiettävästi aloittelevat seurantaa. Ev/ebitda ja p/e -mittareilla Purmo on kilpailijoitaan edullisempi, mutta lähellä verrokkiyhtiö Uponorin arvostustasoa. EU:n rakennusten energiadirektiivi ja kansalliset säädökset kiristävät uusien ja remontoitavien rakennusten energiavaatimuksia, etäisenä tavoitteena nollaenergiatalot. Alexander Ehrnroothin sijoitusyhtiölle Viralalle ja VACiin sijoittaneille Purmo on herkullisen helppo ja monella tapaa valmis sijoituskohde. Kallis energia on kasvulupaus Toimialansa suurpeluriksi Rettigien salkussa paisuneen Purmon tuotteilla on hyvät kysyntänäkymät. Rettigit ottivat yleisen käytännön mukaisesti ylipääomitetusta Purmosta osinkoja hulppeat 250 miljoonaa euroa. Toimitusjohtaja John Peter Leesi on sitoutettu merkittävän osakeomistuksen kautta jo ennen listautumista. Suurimpien omistajien listalla tuskin tapahtuu nopeita mullistuksia, joukossa on perheyhtiöiden rahaa ja myös sitkeänä ja laatutietoisena omistajana tunnettu Svenska Litteratursällskapet. suurin omistaja. Ylätason ohjausta tehokkaammin markkinoille kysyntää tuo energian silmitön hinta. Pörssitulokkaan analyytikkoseuranta on vasta käynnistymässä, nopein oli Inderes. Purmolla on hyvät mahdollisuudet ylittää toimialan keskimääräinen 2,5 prosentin kasvu uusien markkina-alueidensa ansiosta
24 Luksusyhtiöt H E L M I K U U 2 2 2 LUKSUS P I T I P I N T A N S A P A N D E M I A S S A
Luis Vuittonin Alma-laukku on ollut haluttua luksusta vuosikymmenten ajan. Luksusyhtiöt 25 H E L M I K U U 2 2 2 Tunnettu klassikko. LUKSUS P I T I P I N T A N S A P A N D E M I A S S A
Luksusyhtiöille ei ole olemassa yhtä selkeää määritelmää, käsite riippuu täysin määrittelijästä. Amerikoissa luksusmuodin myynti ei sen sijaan kasva samaa vauhtia edellä mainittujen kanssa. Statistan viime vuoden arvion mukaan luksusmuotimyynti kasvaisi vuosien 2020–25 aikana noin 6,6 prosentin keskimääräistä vuosivauhtia. Maailman tunnetuimmista luksusmuotibrändeistä moni on syntynyt Euroopassa, ja useimmat maailman suurimmista luksusmuotiyhtiöistä ovat yhä eurooppalaisia. Yksi tunnetuin esimerkki tällaisesta yhtiöstä on LVMH, jonka portfolioon kuuluvat esimerkiksi vaateja asustebrändit Louis Vuitton ja Marc Jacobs, kellobrändi TAG ja uusimpana amerikkalainen koruliike Tiffany. Monet maailman tunnetuimmista luksusbrändeistä kuuluvat johonkin pörssilistattuun yhtiöön. Usein luksusyhtiöt mielletään huomattavasti tätä suppeammaksi yritysjoukoksi. Helposti saatavilla olevien osakkeiden lisäksi osa eurooppalaisista luksusmuotiyhtiöistä – kuten lukuisia muotibrändejä omistava holding-yhtiö Richemont ja italialainen muotitalo Prada – ovat listautuneet Sveitsin tai Hongkongin pörsseihin, joihin useimmat suomalaiset osakevälittäjät eivät tarjoa kaupankäyntipalveluita. H e n r i k W a c k e r G r a f i i k k a A r m i N i e m e l ä. KORONAPANDEMIA käänsi maailmanlaajuisen luksusmuotimyynnin pitkän kasvun hetkellisesti laskuun, kertoi tilastoyhtiö Statistan raportti marraskuussa 2020. 26 Luksusyhtiöt H E L M I K U U 2 2 2 E uroopan pörssit ovat viime vuosina keskimäärin jääneet Yhdysvaltain teknologiapainotteisempien pörssien vauhdista. Aasian markkinoilla kasvaminen onkin luksusmuotiyhtiöille erittäin tärkeää. Luksusmuodin myynti piti pintansa paljon paremmin kuin moni muu tuotesektori, vaikka koronapandemia aiheuttikin ongelmia. Statistan arvion mukaan globaali luksusmuotimyynti olisi laskenut vuoden 2020 aikana noin 11 prosenttia. Esimerkiksi osakeindeksejä luovan S&P Dow Jones Indicesin ylläpitämän Global Luxury -indeksin valintaperusteet ovat melko löyhät. Silti eurooppalaisen luksusmuodin menekkiin luottaneet sijoittajat ovat tehneet hyvän tilin. Myös Euroopan osuus globaalista luksusmuotikaupasta on Statistan mukaan nousussa. Esimerkiksi LVMH:lla luksusmuodin orgaaninen myynti laski ensimmäisenä pandemiavuonna vain kolmella prosentilla, kun samaan aikaan yhtiön luksuskellojen, -alkoholin ja -kosmetiikan myynti laski huomattavasti enemmän. Statista arvioi Amerikkojen luksusmuotikaupan kasvavan vuosina 2020–25 vain 4,5 prosenttia vuodessa, kun loewe Monet luksusmuotiyhtiöt on listattu eurooppalaisiin pörsseihin, joiden tuotot ovat jääneet vaatimattomiksi viime vuosina. Erityisesti kansainvälisen matkailun väheneminen on näkynyt luksusmuotiyhtiöiden tuloksissa, sillä luksusmuotia on usein ostettu ulkomaanmatkailun yhteydessä. Tämä näkyy yhtiöiden toiminnassa. Luksusmuodin myynti on viime vuosina kasvanut erityisesti Aasiassa. Oman brändinsä ympärille rakennetuista luksusmuotiyhtiöistä suurimpia ovat laukuista tunnettu Hermès sekä ruutukuvioilla leikittelevä Burberry. Rahaston portfolioon kuuluivat vuodenvaihteessa LVMH, Richemont sekä Italian pörssissä noteerattu Moncler. Statistan arvion mukaan vuonna 2015 maailmanlaajuisesta myynnistä 23 prosenttia kohdistui Aasiaan, kun vuonna 2025 osuuden uskotaan kasvaneen jo 29 prosenttiin. Erityisesti Hongkong on muotiyhtiöille tärkeä alue, sillä siellä käytetään luksukseen suhteessa asukaslukuun enemmän rahaa kuin yhdessäkään maailman valtiossa Luxemburgia lukuun ottamatta. Kun esimerkiksi muotijätti Prada päätti vuonna 2011 listautua pörssiin, listautui se kotimaansa Italian sijaan Hongkongiin. Poikkeuksen muodostavat eurooppalaiset luksusmuotiyhtiöt, joiden arvonnousu on lyönyt vanhan mantereen vertailuindeksien lisäksi jopa amerikkalaisindeksien tuotot. ”Osittain yhtiöt ovat hyötyneet ihmisten säästöistä, kun rahaa ei ole koronarajoitusten vuoksi voinut kuluttaa normaalissa mittakaavassa palveluihin”, Thylin arvioi. Mukaan ovat mahtuneet sähköautoyhtiö Tesla, Mercedes-brändeistään tunnettu autojätti Daimler ja urheiluvälineyhtiö Nike. Suomalaissijoittajan ulottuvilla olevista, useita luksusbrändejä omistavista eurooppalaisista yhtiöistä liikevaihdolla mitattuina suurimpia ovat LVMH sekä muun muassa Guccin ja Saint Laurentin omistava Kering. Koronapandemian aiheuttaman myynnin laskun odotetaan joka tapauksessa jäävän väliaikaiseksi. Koronapandemian ristiriitaiset vaikutukset luksusmuotiyhtiöiden liiketoimintaan on pannut merkille myös Anders Thylin, joka toimii Aktian Eurooppa-rahaston rahastonhoitajana. Osa niistä toimii yhä itsenäisinä yhtiöinä, mutta useimmat ovat päätyneet osaksi useita eri brändejä hallinnoivia yhtiöitä
Espanjalainen Loewe esitteli syksyn ja talven 2022–23 miesten muotia Pariisin muotiviikolla tammikuussa 2022. Burberry. Ranskalaisvalmistaja on tunnettu silkkija nahkatuotteistaan. Siellä nähtiin myös suunnittelija Virgil Ablohnin kokoelma Louis Vuittonille. Luksusyhtiöt 27 H E L M I K U U 2 2 2 MUOTIBRÄNDIT: Hermés MARKKINA-ARVO: 137 mrd eur TAVOITEHINTA : 1 406,94 eur PÖRSSI: Pariisi MUOTIBRÄNDIT: Burberry MARKKINA-ARVO: 9 mrd eur TAVOITEHINTA : 21,28 gbp PÖRSSI: Lontoo MUOTIBRÄNDIT: Saint Laurent, Bottega Veneta, Balenciaga, Alexander McQueen, Brioni, Gucci MARKKINA-ARVO: 81 mrd eur TAVOITEHINTA : 798,21 eur PÖRSSI: Pariisi MUOTIBRÄNDIT: Loewe, Moynat, Louis Vuitton, Berluti, Rimowa, Patou, Loro Piana, Fendi, Celine, Christian Dior, Emilio Pucci, Givenchy, Kenzo, Marc Jacobs MARKKINA-ARVO : 362 mrd eur TAVOITEHINTA : 841,36 eur PÖRSSI: Pariisi loewe LVMH. Lä hd e: Fa ct se t. Brittiyhtiö nousi alun perin 1900-luvun alkupuolella suosioon materiaaleiltaan innovatiivisten ulkotyöja urheiluvaatteiden valmistajana. Hermés. Ku va t: Ik Al da m a, M oh am m ed Ba dr a, Al es sa nd ro Di m eo , Ch ris tp he Pe tit Te ss on
28 Luksusyhtiöt H E L M I K U U 2 2 2 L U K S U S M U O D I N M Y Y N N I N O D O T E TA A N K A S VAVA N G Maailmanlaajuinen myynti (poislukien jalkineet), mrd usd G Ennuste 25 50 75 100 2025 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 Tähtien voimalla. Muotitalo Gucci on saanut huomiota House of Gucci -elokuvan takia. Yksi tähdistä, muoti-ikoni Lady Gaga, oli mukana ensi-illassa marraskuussa 2021. Uusi aika. Muotishow´t ja luksusmuodin kauppa ovat siirtyneet pandemian aikana osin verkkoon. Näyttelijät Kyle MacLachlan (kuva alla oik.) ja Louis Partridge (kesk.) puolestaan kävelivät Pradan näytöksessä Milanossa tammikuussa 2022. Tammikuussa 2022 muotiviikkojen esityksiä on seurattu catwalkien reunoilta ja livestriimien kautta.
Alkuvuoden kurssilaskun jälkeen kaikkien neljän yhtiön osakkeilla käytiin kauppaa analyytikoiden keskimääräisten tavoitehintojen alapuolella. Kun taloudella menee hyvin, tuntevat asiakkaat itsensä varakkaammiksi ja ovat valmiita ostamaan tuotteita enemmän. Osa luksusyhtiöistä on kuitenkin vähemmän herkkiä talouden sykleille kuin toiset. Maa on kuitenkin yhtiöille tärkeä, sillä Statistan arvion mukaan Kiinan osuus globaalista luksusmuotikaupasta oli viime vuonna lähes yhdeksän prosenttia. ”Sektorin laadukkaimmat nimet, kuten LVMH ja Hermès, ovat olleet vähemmän syklisiä, mikä näkyi muun muassa finanssikriisissä ja koronalaskussa, kun näiden yhtiöiden osakkeet laskivat yleistä markkinaa vähemmän”, Thylin sanoo. Esimerkiksi LVMH, Kering ja Hermès ovat edellisen viiden vuoden aikana tuottaneet moninkertaisesti suhteessa Euroopan osakemarkkinoita yleisesti kuvaavaan Euro Stoxx 600 -indeksiin. ”Erityisen keskeistä näiden yhtiöiden kohdalla on menestyksellisen brändinluonnin ja laadukkaiden tuotteiden mahdollistama hinnoitteluvoima, mikä johtaa hyviin tulosmarginaaleihin ja hyvään kannattavuuteen.” Vuonna 2020 LVMH:n nettotulosmarginaali oli tietokanta Factsetin mukaan 10,5 prosenttia, Keringin 16,5 prosenttia, Hermésin 21,7 prosenttia ja Burberryn 16,0 prosenttia. Burberryn osakkeen kokonaistuotto on edellisen viiden vuoden aikana ollut noin 34 prosenttia. Bourdieun ajatusta seuraten olisikin luontevaa ajatella, että luksusmuodin kuluttaminen tarjoaa keskiluokalle helpon sekä näkyvän tavan jäljitellä ja samaistua yläluokan elämäntyyliin. P/e-luvulla mitattuna osakkeista halvin oli helmikuussa brittiläinen Burberry, jonka p/e-luku oli noin 19. Samalla ajanjaksolla Euro Stoxx 600 -indeksi oli noussut noin 35 prosenttia ja S&P 500 -indeksi noin 114 prosenttia. Luksusyhtiöt 29 H E L M I K U U 2 2 2 vastaavat kasvuluvut ovat Aasiassa kahdeksan ja Euroopassa seitsemän prosenttia. Kolmikko on samalla ajanjaksolla lyönyt myös selvästi Yhdysvaltain huomattavasti Euroopan osakemarkkinoita paremmin tuottaneen S&P 500 -yleisindeksin. Yleisen talouskehityksen ohella luksustuotteita myyvien yritysten kohdalla kannattaa Thylinin mukaan kiinnittää huomiota kuluttajakäyttäytymisen sekä kuluttajaluottamuksen kehittymiseen. Tämä olisi luksusmuotiyhtiöille hyvä uutinen, sillä Thylinin mukaan juuri keskiluokka muodostaa valtaosan luksuksen kysynnästä. Burberryn kurssikehitys sen sijaan on jäänyt selvästi ranskalaisten verrokkiyhtiöiden vauhdista. Erityisesti Kiinan markkinan tulevaisuus tuntuu olevan jatkuvasti spekuloinnin kohteena. Bourdieun mukaan keskiluokalla ei ole samanlaisia edellytyksiä määritellä ja ymmärtää yläluokkaista kulttuuria, mutta siitä huolimatta keskiluokka haluaa jäljitellä yläluokkaista elämäntapaa. Ku va t: Vi ck ie Fl or es , Ju Li en M at tia , M at te o Ba zz i, Ch ris tp he Pe tit -T es so n. Luksustuoteyhtiöitä sijoituskohteena harkitsevan kannattaa Thylinin mukaan kiinnittää erityistä huomiota yhtiöiden tulosmarginaaleihin. Esimerkiksi Helsingin pörssin voitollisten yhtiöiden nettotulosmarginaalien mediaani oli 6,2 vuonna 2020. AKTIAN EURO OPPA-RAHASTON rahastonhoitajan Anders Thylinin mukaan luksustuotteiden kysyntä on lähtökohtaisesti syklistä. KOVASTA kasvusta huolimatta Aasian markkinoilla toimiminen ei ole yhtiöille helppoa. Useisiin muihin toimialoihin verrattuina lukuja voidaan pitää erinomaisina. Thylinin mukaan tällä hetkellä vaikuttaisi kuitenkin siltä, että verouudistuksen negatiiviset vaikutukset kohdistuisivat maan keskiluokan sijaan kaikista rikkaimpiin. Eniten nousuvaraa suhteessa nykyarvoon analyytikot näkivät Keringin ja LVMH:n osakkeissa. AASIAN PAINO NOUSEE LUKSUSMARKKINALLA Amerikat Eurooppa Aasia Australia/Oseania Afrikka 38,1 % 34,9 % 2,7% 0,9% Kokonaismyynti 2015 85,9 mrd usd 2020E 94,2 mrd usd 37,0 % 31,6 % 27,2 % 3,3 % 1,1 % 2025E 130 mrd usd 38,0 % 28,2 % 29,0 % 3,7 % 1,1 % 23,4 % Lä hd e: St at is ta 11 /2 02 0. EURO OPPALAISTEN LUKSUSYHTIÖIDEN osakkeet ovat tuottaneet viime vuosina pääosin hyvin suhteessa osakemarkkinoihin keskimäärin. Vuodenvaihteessa LVMH:n edellisen viiden vuoden osingot huomioiva kokonaistuotto oli 340 prosenttia, Keringin 186 prosenttia ja Hermèsin 315 prosenttia. Burberryn vuodenvaihteessa väistyneeseen toimitusjohtajaan Marco Gobbettiin henkilöitynyt muutosohjelma on luksusmarkkinoita seuraavien analyytikkojen mielestä tuottanut jonkin verran tulosta, mutta työtä on yhä jäljellä paljon. . Keskiluokan korostuminen luksusmuodin kuluttajina kuulostaa hieman yllättävältä, koska luksus yhdistetään nimenomaan vaurauteen. Thylin nostaa yhtenä esimerkkinä alaan liittyvistä Kiina-riskeistä maan keskushallinnon suunnittelemat verouudistukset. Toisaalta esimerkiksi ranskalainen sosiologi Pierre Bourdieu esitti jo vuonna 1979 julkaistussa klassikkoteoksessaan La Distinction, että yhteiskunnan luokkajako kytkeytyy vahvasti kulttuuriin ja sen ymmärtämiseen. Bourdieun mukaan yläluokka kykenee määrittelemään sen, mikä koetaan yläluokkaiseksi kulttuuriksi ja mikä ei, ja yläluokalla on kyky havaita hienovaraisiakin kulttuurisia eroja. Kallein oli Hermés, jonka p/e-luku oli noin 53. Thylinin mukaan vahva hinnoitteluvoima ja korkeat marginaalit tuovat yrityksille suojaa mahdollisia kustannuspaineita ja inflaatiota vastaan. Yhtiö on jo pitkään yrittänyt tehdä brändistään aikaisempaa eksklusiivisempaa muun muassa vähentämällä alennusmyyntejä sekä rajoittamalla tuotteidensa myyntiä halvemmissa myymälöissä. Yhtiöiden arvostustasot vaihtelevat suuresti
30 Kuukauden henkilö H E L M I K U U 2 2 2 TAALERITEHTAAN KULTA SORMI
Kuukauden henkilö 31 H E L M I K U U 2 2 2 M aaliskuussa 2011 Esplanadin puisto oli lumipeitteen verhoama, kun 23-vuotias Olli Viitikko asteli solmio kaulassa, puku päällä ja perhosia vatsassaan osoitteeseen Kluuvikatu 3, jonne silloin Taaleritehtaana tunnettu varainhoitoyhtiö oli perustettu muutamaa vuotta aiemmin. Nyt hän kertoo, kuinka hän ja Mika Heikkilä rakensivat Suomen tuottoisimman rahaston. Lopulta pääsin varatoimitusjohtajan juttusille ja sain paikan.” Uudessa työpaikassaan Viitikko hakeutui kokeneen salkunhoitaja Mika Heikkilän seuraan, ja he löysivät osakkeista ehtymättömän puheenaiheen. ”Oli hienoa päästä tekemään sitä, mistä olin haaveillut. Hieman ennen toisen tutkinnon valmistumista soitin yhtiön puhelinvaihteeseen ja kysyin, kenelle täytyy puhua, jotta pääsisi töihin. Teimme Mikan kanssa sitten oikeita tai vääriä päätöksiä, mikään ei jäänyt kiinni intohimon puutteesta”, sanoo Olli Viitikko Mikro Markan alkuajoista.. ”Minulla ei ollut aavistustakaan siitä, millaisiin hommiin pääsisin ja miten muut minuun suhtautuisivat. ”Olin lukenut Arvopaperin jutun Taalerista, ja se vaikutti järkevältä firmalta. Vajaassa kahdeksassa vuodessa he ennättivät Olli Viitikko nousi hetkessä opiskelijapojasta salkunhoitajien eliittiin. Kaksikon yhdessä hoitama Mikro Markka -rahasto peittosi vuosina 2014–2021 indeksin kuutena vuonna, ja viitenä vuonna se oli kaikista kotimaisiin osakkeisiin sijoittavista rahastoista tuottoisin. R o n o N i h t i n e n K u v a t A n t t i M a n n e r m a a Menestys. TUPLATUTKINTO Lappeenrannan teknillisestä yliopistosta vei vain kolme ja puoli vuotta. Olin ollut kesätöissä lehtimyyjänä, mikä madalsi kynnystä tarttua puhelimeen. Opinnot eivät erityisemmin kiinnostaneet, joten Viitikko päätti puskea kurssit loppuun nopeasti ja mennä töihin. Jännitys alkoi karista, kun kävin kättelemässä jokaista taalerilaista yksitellen”, Viitikko muistelee ensimmäistä työpäiväänsä. Työpaikan tuonut haastattelu irtosi tavalla, josta moni kauppatieteiden opiskelija voi vain unelmoida. Nuoresta iästään huolimatta hän oli jo sekä tuotantotalouden diplomi-insinööri että kauppatieteiden maisteri, mikä lienee herättänyt kollegoissa uteliaisuutta tuoretta yksityispankkiiriharjoittelijaa kohtaan
Jonas perehdytti saksankielisen Euroopan yhtiöihin. Ostin ensimmäiset osakkeeni, muistaakseni ainakin Metsoa ja Outotecia.” Sanotaan, että sijoittajan ensimmäiset päätökset antavat suuntaa koko sijoitusuralle. Siellä Arvo Markka -rahastosta vastannut Heikkilä ja saksankieliseen Eurooppaan sijoittavaa Arvo Rein -rahastoa hoitanut Jonas Koivula ottivat hänet huomaansa. ”Alussa avustin etenkin Mikaa Suomi-osakkeisiin liittyvissä asioissa, kuten analyysityökalujen ylläpidossa, ja pian pääsin mukaan yhtiötapaamisiin. Se oli. Niiden aikana hioutuivat monet Mikro Markan onnistuneista peliliikkeistä. Päädyttyään aluksi private bankingin puolelle, Viitikko luovi tiensä puolessa vuodessa salkunhoitoon, mihin oli halunnutkin. Nimipari Heikkilä ja Viitikko tuli tutuksi suomalaista rahastokenttää seuranneille kuin salkunhoidon Starsky ja Hutch. 32 Kuukauden henkilö H E L M I K U U 2 2 2 lähes viisinkertaistaa asiakkaidensa rahat. Kiinnostus voi lopahtaa, jos aloitteleva sijoittaja kärsii alussa raskaita tappioita. OSAKKEET alkoivat vetää Viitikkoa puoleensa ensimmäisenä opiskelusyksynä vuonna 2007, joka jäi historiaan globaalin finanssikriisin kohtalonvuotena. Istuin kirjaimellisesti kymmenen vuotta Heikkilän ja Koivulan välissä, ja yritin imeä tietoa niin paljon kuin pystyin.” Virallisesti Viitikon otsaan lyötiin salkunhoitajan leima loppuvuonna 2013, kun suomalaisiin pienyhtiöihin sijoittava Mikro Markka perustettiin. ”Turbulenssin voimistuessa opiskelukaverit alkoivat vouhottaa, että kannattaa aloittaa sijoittaminen, kun osakkeita saa puoleen hintaan. Taalerilla ura eteni vauhdilla, mikä suuressa yhtiössä tuskin olisi ollut mahdollista. Salkunhoitajana ollessaan Olli Viitikko tapasi kirkastaa ajatuksiaan tekemällä kävelyretkiä työpäivän lomassa. seensä nopeasti varsin mukaviin tuottoihin. Viitikolla oli onnea, sillä markkinoiden toipuminen alkoi melkein heti tämän ostettua ensimmäiset osakkeensa, ja hän kertoo pääsKeskuspuistossa
Ennen oli siistimpää omistaa tiilitai terästehdas, mutta nykyään omistetaan ohjelmistoja, brändejä ja patentteja. Ura: Ennen Taaleria kesätöissä muun muassa puhelinmyyjänä ja eristevalmistaja Parocilla ”liukuhihnan päässä heittelemässä villaa kasoihin”. Pitkän linjan arvosijoittajana tunnettu Heikkilä toi pöydälle rautaisen kokemuksensa, Viitikko tuoreita näkökulmia. Siirtyi keväällä 2021 Aktialle, josta irtisanoutui viime elokuussa. Tämä jos mikä kannusti Taalerilla siihen, että pienyhtiöihin sijoittava rahasto oli perustettava.” Jälkiviisaasti voidaan todeta, että Heikkilä ja Viitikko olivat oikeassa paikassa oikeaan aikaan. Tuhkimotarina palautti salkunhoitajien mieleen, että pienyhtiöidenkin joukosta saattoi löytää aliarvostettuja helmiä. Tämä takasi, ettei kovassa nosteessa olevista osakkeista tarvinnut luopua vain siksi, että niiden paino salkussa oli nousemassa yli kymmenen prosentin. Viitikon mukaan sijoituspäätösten tulisi perustua aina johonkin käsitykseen yhtiön arvosta. Urheilulajeista mieleisin on sulkapallo.. Ei halua paljastaa tulevaisuudensuunnitelmaansa; mietinnässä on useita aihioita. ”Maailma on muuttunut. Kuukaudessa sisään virtasi 20 miljoonaa euroa kuin hanasta kääntämällä, ja Mikro Markka laitettiin heti toukokuussa uudelleen säppiin. Yhtiöitä poistui koko ajan listoilta, eikä uusia juuri tullut. Jos 100 miljoonaan euroon paisunut Arvo Markka olisi tuolloin halunnut sijoittaa edes prosentin salkustaan markkina-arvoltaan 10 miljoonan Ixonosiin, olisi se päätynyt omistamaan kymmenesosan yhtiöstä. ”Kun Applen markkina-arvon jakaa maailman väestöllä, siitä tulee karkeasti 400 dollaria per asukas. Nasdaqissa nimellä Alphabet kulkevaa Googlea löytyy Viitikonkin salkusta. Muutamia merkintöjä tehtiin siitä huolimatta, ja toiset kärkkyivät seuraavat viisi vuotta, että rahasto jälleen avattaisiin. Moni yhtiö pystyy toimimaan jopa negatiivisella omalla pääomalla, ja aineettoman omaisuuden osuus taseissa kasvaa vuosi vuodelta.” Samalla raja kasvuja arvoyhtiöiden välillä on hämärtynyt. Sille lyötiin kirpaiseva viiden prosentin merkintäpalkkio, jonka tarkoitus oli rajata rahaston koko 30 miljoonaan euroon. Kun matkan varrella suhtautumisemme muuttui avarammaksi, salkkuyhtiöiden laatu parani merkittävästi.” Mikro Markan yhteys arvosijoittamiseen ei ole yllätys, sillä se on Arvo Markan jälkeläinen suoraan alenevassa polvessa. Esimerkiksi Appleen hän ei koskisi pitkällä tikullakaan, vaikka myöntää aliarvioineensa yhtiön kerta toisensa jälkeen. ”Varmaankin Mika oli todennut, että olen ihan tolkuissani, kun päätimme jakaa Mikro Markan vastuut tasan. Vapaalla: Joutilaana ollessaan lukee kirjoja ja katsoo elokuvia. Vaikka Viitikko piti ja pitää yhä Heikkilää esikuvanaan, mikään jeesmies hän ei ollut, vaan pyrki haastamaan tämän arvostrategiaa tuomalla esiin kasvuyhtiöiden hyviä puolia. Vuonna 2015 menestystä tuli sen verran, että mediayhtiö Citywire valitsi Viitikon maailman kymmenen parhaan salkunhoitajan joukkoon. Jopa maailman paras yhtiö voi olla surkea sijoitus, Viitikko muistuttaa. Tuottoja paisutti myös Mikro Markan asema erikoissijoitusrahastona. Viitikon mukaan ajatus rahaston perustamisesta lähti Heikkilältä, kun tämä vieraili nykyään Digitalist Groupina tunnetussa Ixonosissa. ”Vuonna 2013 Helsingin pörssin tilanne oli näivettynyt. Samoihin aikoihin amerikkalaisen sirujätti Intelin tytäryhtiö McAfee teki ostotarjouksen Helsingin pörssin sylkykupiksi päätyneen it-yhtiö Stonesoftin osakkeista jopa 130 prosentin preemiolla. Jos laskeskelee heidän tekevän 20 prosentin nettotulosmarginaalia, täytyisi siinä tapauksessa jokaisen maailman ihmisen ostaa Applen tuotteita 2 000 dollarilla.” Laskelma ei ole niinkään vakavasti otettavaksi tarkoitettu arvonmääritysmalli kuin ajatusleikki, mutta se saa hälytyskellot soimaan. Pienyhtiöt eivät kiinnostaneet ketään. Toimi tutkimusavustajana yliopistossaan Lappeenrannassa. Silti Applella on paljon kovaa myyntityötä edessään, jotta arvostus kävisi järkeen. Mikro Markan suosio kasvoi niin nopeasti, että rahasto oli vaarassa kasvaa liian suureksi. KOKEMUKSET Mikro Markasta ja liiallisesta tunnuslukujen tuijottamisesta ovat jättäneet jälkensä Viitikon sijoitusfilosofiaan, mutta siinä kuuluu kaikuja Heikkilältä ja Koivulalta ammennetuista arvosijoittamisen opeista. Mikro Markan perustamisen jälkeen pörssiin on tullut lisää eloa, ja pienyhtiöiden joukosta on noussut Qt Groupin, Revenion ja Harvian kaltaisia menestystarinoita. Kylmä taseperusteinen ajattelu kuitenkin istuu hänestä huonosti 2000-luvulle, ja arvoa tulisi mitata monipuolisemmilla kriteereillä kuin pelkällä p/b-luvulla. Tuijotimme liikaa arvostusta ja tunnuslukuja, emmekä kiinnittäneet tarpeeksi huomiota yhtiöiden tarinaan. Viitikko arvioi käyttäneensä itse yhtiön tuotteisiin kutakuinkin kyseisen summan vuosien saatossa. Näin tehtiinkin huhtikuussa 2020, kun rahaston arvo oli tullut koronakriisin myötä alas, ja pörssissä oli runsaasti ostettavaa edullisin hinnoin. Koko taival vältyttiin mustelmitta, vaikka kävimme välillä hyvinkin tiukkoja keskusteluja yksittäisten yhtiöiden kohtalosta.” Kaksikon vahvuudet täydensivät toisiaan. ”Varsinkin alkuaikoina meillä oli tiukasti arvohatut päässä. Maailmaan on syntynyt Googlen kaltaisia superyhtiöitä, jotka pystyvät pitämään 150 miljardin dollarin nettokassaa ja silti jauhamaan 25 prosentin tuottoa omalle pääomalleen. Teknologiajäteistä on vielä erotettava sellaiset kasvuraketit, jotka tekevät toistaiseksi vähän tai ei Olli Viitikko, 34 Työ: Taalerilla 2011–2021 ja toimi Mikro Markka, Arvo Markka, Arvo Rein, Mikro Rein ja Euroopan Kassakoneet -rahastojen salkunhoitajana. Tämä olisi ollut liikaa rahastolle, jota ei kiinnostanut kahmia äänivaltaa yhtiökokouksissa. Kuukauden henkilö 33 H E L M I K U U 2 2 2 ensimmäinen rahasto, jossa Viitikko ei ollut vain Heikkilän apukätenä vaan nousi tämän työpariksi
Sieltä Viitikko irtisanoutui elokuussa Heikkilän ja muiden Taalerilta siirtyneiden salkunhoitajien tapaan. Viitikon viimeisimpiin hankintoihin kuuluu ruotsalainen peliyhtiö Embracer, jonka arvostus on laskenut mukavasti koko pelialan luisun seurauksena. Tämä näkyy hänen omassa salkussaan, jonne on valikoitunut saksalainen kiinteistövarainhoitaja Corestate Capital sekä brittiläinen finanssiyhtiö Legal & General. Raskassarjalaisista salkussa ovat Metso Outotec, Fortum, Wärtsilä, Kone ja Neste. Corestate on sekä Viitikon suosikki että inhokki, ja hän kutsuukin sen omistamista kärsimysnäytelmäksi. Taalerin salkunhoitajana Viitikko hoiti kahden Suomeen sijoittavan rahaston lisäksi kolmea Länsija Keski-Eurooppaan sijoittavaa rahastoa. Vuosi 2022 saattaakin Viitikon mukaan suosia pitkästä aikaa arvosijoittajaa, ja niin kutsutusta arvorotaatiosta on ollut viitteitä jo jonkin aikaa. Ura Taalerilla päättyi keväällä 2021, kun sen varainhoitoliiketoiminta myytiin Aktialle. Osakkeessa tuntuu olevan konglomeraattialennus, kukaan ei enää tiedä mitä pelifirmoja sinne on ostettu ja yhtiöstä on tullut mahdoton mallintaa.” Saksan markkinoilla Viitikko on seurannut mielenkiinnolla kiinteistösijoitusyhtiö Vonoviaa sekä autojätti Volkswagenia, vaikka ei toistaiseksi ole päätynyt niitä ostamaan. Lisäksi hän sanoo kurssilaskun tehneen siitä edullisen suhteessa kiinteistösalkun arvoon.. Omassa salkussa arvopoimintoja Suomesta ja maailmalta JÄTET T YÄÄN salkunhoitajan työtehtävät Olli Viitikolla on ollut aikaa päivittää sijoitussalkkuaan. Sama pätee toiseenkin suuntaan. Esimerkiksi Qt Groupin tarina ei ole muuttunut, mutta sen markkina-arvo on heilahdellut viime syksystä lähtien kahden ja neljän miljardin välillä. Tällaisina aikoina ostetaan mieluummin Sammon kaltaista osaketta, jossa on jotain todellisuutta syleilevää ja maanläheistä.” SALKUNHOITAJAN hanskat Viitikko löi tiskiin puolisen vuotta sitten, eikä ole sen jälkeen hoidellut kuin omia ja lähipiirinsä varoja. ”Rahapolitiikan kiristäminen saa ihmiset kiinnittämään arvostustasoon enemmän huomiota. Suomalaiset osakkeet muodostavat yhä merkittävän osan Viitikon salkusta, mutta niiden paino on vähentynyt sijoitusuran edetessä. Kun arvostuskertoimet on venytetty äärimmilleen, pienikin pettymys voi laukaista merkittävän sulamisreaktion Qt:n ja muiden kasvulupausten kursseissa. Ongelmiin ajautuneen yhtiön kurssi on laskenut viidennekseen siitä, mitä se oli muutama vuosi sitten. Viitikon mukaan yhtiön suunta alkoi juuri näyttää hyvältä, kun korona veti maton alta. Kun arvostukset karkaavat pilviin, markkinoiden hinnanmuodostus menee epäkuntoon. Yleisesti ottaen rennosti pukeutuva ja huolettomaan karjalaiseen tyyliinsä haasteleva Viitikko ei koe olevansa parhaimmillaan suurissa yrityksissä. ”Heillä on monipuolinen peliportfolio ja he ovat onnistuneet yritysostoissa. Pienempinä riveinä salkussa ovat esimerkiksi Exel Composites sekä listautumisanneista ostetut Harvia ja Remedy. Jos yhtiön p/e-luku on niinkin korkea kuin 40, on vaikeaa järkeillä, miksi se ei voisi olla saman tien 50 tai 80. Tällaisia on useita myös Helsingin pörssissä. Helsingin pörssistä Viitikon suurimpia omistuksia ovat muun muassa Sampo, UPM-Kymmene ja entinen työnantaja Taaleri. Korkealle arvostettujen kasvuosakkeiden riskisyys johtuu Viitikon mukaan eräänlaisesta vauhtisokeudesta. 34 Kuukauden henkilö H E L M I K U U 2 2 2 lainkaan voittoa. Vonovian kurssi on ollut viime aikoina laskussa, mutta Viitikko uskoo sen saavan tukea Saksan vahvasta asuntomarkkinasta
Omaan salkkuunsa hän ei indeksiä kel puuta, koska mukana tulisi esimerkiksi Applea ja Teslaa, joiden arvostuksia hän pitää liian korkeina. Yhdysvaltojen osakemarkkinoilta Vii tikko etsii yhtiöitä, joiden löytäminen Euroopasta on vaikeaa. Viitikko eli salkunhoitoa koko sielullaan yli kymmenen vuotta, ja kun päälle lyö intensiivisen opiskelurupeaman, on sijoittaminen ollut merkittävä osa tämän elämää vuodesta 2007 lähtien. Heikkilän ja Koivulan kanssa he vaihtavat edelleen ajatuksia osakkeista, ystävinä. ”Jos Porschelle hinnoiteltaisiin edes puolet Ferrarin kertoimista, niin se kattaisi melkein koko Volkswagenin. Sankarisalkunhoitajan viittaa hän ei silti lähde sovittelemaan vaan vaikuttaa pitävän jalat tukevasti maassa. Viitikon mukaan Pepsi on kuitenkin kil pailijaansa vakaampi, sillä virvoitusjuo mien lisäksi se valmistaa useiden brän dien alla erilaista naposteltavaa. Hän luennoi mielellään osakkeista Heikkilän tyyliin tunti toisensa perään tunteen palolla, puhuu sujuvasti buffettia, mungeria ja lynchiä, ja latelee lempiosakkeidensa tunnusluvut ulkomuistista. Kun mietin sellaisia sanoja kuin komitea, toimikunta ja kampaviineripalaveri, alkaa pahoinvointi välittömästi.” Moite ei ole suunnattu varsinaisesti Aktiaan, vaan liike-elämän jähmeyteen ja hierarkkisuuteen laajemmin. Myös toimialan vakaus houkuttelee. ”Viihdyn paremmin pienessä, yrittäjähenkisessä porukassa, jossa on rähinä päällä ja tekemisen meininki. Informaatioähky oli kuitenkin järkyttävä. Ehkä joidenkin mielestä 1600luvun tulppaanikuplakin pitäisi olla tuoreessa muistissa. ENÄ Ä VIITIKKO ei ole vain nimi, joka mainitaan tai saatetaan jättää mainitsematta Mika Heikkilän yhteydessä. Kaikki muu tulisi kaupan päälle”, hän sanoo. ”Jatkuva kravatti kaulassa toimistolla pönöttäminen on osaltani ikuisesti ohi. Taalerissa vastuut kasvoivat tasaisesti, ja loppuvaiheessa Viitikko oli mukana hoitamassa viittä rahastosalkkua, joissa oli kiinni yli 600 miljoonan euron omaisuus. Sijoitusala kuitenkin kiinnostaa edelleen, ja olen saanut useita varsin kiinnostaviakin yhteydenottoja. Sitten on vielä ikä. ”Luke malla 30 sijoitus kirjaa oppii enem män sijoittamisesta kuin kauppakorkea koulussa”, Olli Viitikko sanoo. Kun CocaColan liikevaihto painui koronarajoi tusten laitettua ravintolat kiinni, Pepsi sel visi vähemmin vaurioin. Avain arvostustason nousuun saattaisi piillä sen omistamassa Porschessa, jota Viitikko vertaa Milanon pörssistä löytyvään Ferrariin. Hymyn-kareen taustalla voi kuitenkin nähdä väläyksen vaatimattomuuden alle kätketystä kunnianhimosta. Oppipoika on noussut mestarien joukkoon itsekin. Myös Taalerissa byrokratian lisääntymistä oli vaikea välttää, kun reilun 60 hengen varainhoitoputiikista kasvoi vuosien varrella 200 henkilön finanssikonserni. ”Yhtiö valmistaa monipuolisesti päi vittäistavaroita, lääkkeitä ja tervey denhoitotuotteita, joten maailman men nessä päin prinkkalaa sen luulisi kaatuvan viimeisten joukossa.” Pepsin osaketta Viitikko on kenties päätynyt ostamaan ihailemansa Warren Buffettin inspiroimana, jonka sijoitusyh tiö Berkshire Hathaway kuuluu Coca-Colan pitkäaikaisiin omistajiin. Mihinkään en ole kuitenkaan vielä pannut nimeä alle”, Viitikko kertoo.” T YHJYYS OLI päällimmäinen olotila, jonka työvelvoitteiden päättyminen jätti jälkeensä. Salkunhoidon maailma on aina ollut raadollisen mustavalkoinen: toisille indeksin päihittävä salkunhoitaja on guru, toisille vain tikkaa heittävä kädellinen. ”Minulla ei ole kauhutarinaa kerrottavana, koska koin työni mielekkääksi ja vapaa-aikaakin oli riittävästi. Minulle tuli satoja sähköposteja päivässä, eikä erilaisille yritys-, analyytikkoja asiakastapaamisille tahtonut tulla loppua.” Tyhjä kalenteri oli pitkään Viitikolle tuntematon asia, mutta nyt hän on päässyt nauttimaan siitä täysin siemauksin. Jotkut miettivät, voiko 34-vuotiaana oikeasti osata sijoittaa, kun ei ole kokenut nahoissaan it-kuplaa, 1990-luvun lamaa, eikä 1970luvun öljykriisejä. Irtisanouduttuaan Viitikko tilasi saman tien netistä 50 sijoituskirjaa, joita on ollut kerrankin aikaa lukea. Suurimmat amerikkalaisyhtiöt yhteen niputtava S&P 500 indeksi sopisi Viiti kon mukaan useimmille suomalaisille kuin nyrkki silmään, sillä sen mukana useim mat seuraavista amazoneista uisivat aika naan salkkuun kuin itsestään. Intohimo osakkeita kohtaan kuitenkin on ja pysyy. Nasdaqin teknolo giajäteistä Viitikko omistaa suoraan muun muassa Googlea ja Microsoftia. Tuolloin hän oli vasta 19-vuotias. Viitikon taalerivuodet ovat muistutus siitä, ettei tuottoa ratkaise vuosikymmenten kokemus vaan taito.. Salkusta löytyy esimerkiksi maailman suurimpiin kuuluva terveydenhuoltoyhtiö Johnson & Johnson, joka on kasvattanut osinkoaan liki 60 vuotta putkeen. Epäilijöitä riittää aina, sillä kyky tehdä rahaa herättää ehkä enemmän kateutta kuin mikään muu. ”Yhdysvalloissa puheet korkojen nou susta ovat saaneet kiinteistörahastot ali suoriutumaan, mikä on osittain tarttunut Eurooppaankin, vaikka täällä siitä ei ehkä tarvitsisi olla yhtä huolissaan.” Volkswagenia hän luonnehtii erittäin tyl säksi arvoyhtiöksi. Kuukauden henkilö 35 H E L M I K U U 2 2 2 Kotikirjasto.
newilbau.fi/family. HELSINGIN UUSI MAAMERKKI VALMISTUU TÖÖLÖÖN 2024 Loppuunvaratun Meanderin rakentaminen alkaa maaliskuussa. Mikäli asuntoja vapautuu, ne avataan varattavaksi osoitteessa meanderasunnot.fi. Liity N&B Familyyn, niin kuulet uusista asunnoista aina ensimmäisenä
Salkku 37 H E L M I K U U 2 2 2 KOTIMAINEN OSAKE : RELAIS 38 / ULKOMAINEN OSAKE : NETFLIX 40 / RAHASTOILMIÖ 42 / PELIN PAIKKA 43 / KOLUMNI: HEIKKI KESKIVÄLI 44 SA L KU N K E H I T YS 1 K K –14,6 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi –7,7 % S E LV IY T YJÄ –4,0 % Sampo RO M A H TA JA –26,1 % Qt Group A RVO PA P E R I N M A L L I SA L KU N K E H I T YS 4.1.2022–4.2.2022, euroa 300 000 350 000 400 000 450 000 500 000 Mallisalkussa alkuvuonna todellinen turpasauna KASVUOSAKKEILLA lastattu Arvopaperin toimituksen mallisalkku otti alkuvuoden turbulenssin ja arvorotaation täysimääräisesti syliin. Myös tuloksensa julkistaneet Wärtsilä ja Nokia halpenivat roimasti. Kovimmassa rökityksessä oli jälleen kasvutähti Qt Group, vaikka yhtiö antoi positiivisen tulosvaroituksen. L a u r i S i h v o n e n A RVO PA P E R I N M A L L I SA L KU N K E H I T YS 4.1.2022–4.2.2022, euroa T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U TUOTTO ALUSTA ASTI, ARVO 4.2.2022, % EUROA Qt Group 363,8 92 822 Revenio 832,0 69 002 Tecnotree 99,7 39 480 Sampo 10,3 33 300 Wärtsilä 55,9 31 184 Neste 34,2 26 786 Nokia -3,1 25 030 TietoEvry 21,0 24 206 Verkkokauppa.com 17,0 23 395 Käteinen 0,0 56 222 Yhteensä 321,4 421 427 OMXH Cap -tuottoindeksi 141,4 Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Neste 27.2.2019, Qt Group 27.2.2020, Wärtsilä 25.3.2020, Verkkokauppa.com 24.7.2020, TietoEvry 30.10.2020, Sampo 24.3.2021, Tecnotree 23.4.2021, Nokia 28.10.2021. Tarkasteluvälillä salkun arvosta haihtui taivaan tuuliin 14,6 prosenttia, eikä yksikään osake yltänyt plussalle
Syynä on kenties yhtiön tylsähkö toimiala, jonka kilpailukenttää perehtymättömän on vai keaa hahmottaa. Lumisen hankinnalla Relais puoles taan valloitti uuden digitaalisen myynti Relais valtaa arvoketjua Relais on konsolidointikone, jonka kyytiin hyppääminen vaatii kovaa luottamusta johtoon. Listautumisensa jälkeen Relais on ehtinyt tehdä viisi yri tyskauppaa, joista kolme viime vuonna, jolloin se osti hyötyajoneuvojen huolto yhtiö Raskoneen, ruotsalaisen korjaamo ketjun STS Sydhamnens Trailer Servicen ja valaisimien verkkokauppayhtiö Lumisen. Relais on kasvuun tähtäävä ajoneuvo jen sähkövaruste ja varaosien maahan tuoja ja tukkuri. Arvoketjussa Relais harppasi vähittäis kauppaasiakkaidensa ohi huoltamoihin. Syksyllä ilmoitettu ruotsalaisyhtiön osto edusti samaa. Raskonekauppa oli iso liike paitsi arvoketjussa myös kaupan koon puo lesta: sen arvo oli 31 miljoonaa euroa. Relaisin johto ei sano selkeästi, keskittyykö yhtiö vastaisuudessa enemmän tukkukauppaan vai huoltoon. KIMMO HAAPALA. Arvo piilee johdon kyvyssä tunnistaa hyvät ostokohteet, tehdä kau pat oikeaan hintaan, löytää ja toteut taa synergiat sekä kasvattaa ostettujen yh tiöiden liiketoimintaa. 38 Salkku H E L M I K U U 2 2 2 K O T I M A I N E N O S A K E VUONNA 2019 First Northiin listautu nut Relais on jäänyt viime vuosina listau tuneista yhtiöistä suurelle yleisölle ver rattain tuntemattomaksi. Pörssiin Relais listautui hakeakseen lisää polttoainetta kauppoihin. A l e x a n d r a H u h t a Mikä suunta. Yhtiö keräsi listautumisannissa 20 miljoonan euron bruttovarat, mutta tätäkin tär keämpää oli saada omasta osakkeesta kelpo yrityskauppojen maksuväline. Relaisin toimintaperiaate on ostaa ja konsolidoida pienempiä yhti öitä, eli yhdistää ne suuremmiksi koko naisuuksiksi. Viime vuonna se laa jensi toimintaansa hyötyajoneuvojen huoltoihin. Tänä päivänä Relaisilla on kaikkiaan kymmenen konserniyhtiötä ja liiketoi mintaa Suomen ohella Ruotsissa, Nor jassa sekä Baltiassa
Relais ei ole antanut vuodelle 2021 ohjeistusta vedoten koronan sumenta maan näkymään. Omien merkkien osuutta on määrä kasvattaa nykyisestä. KU R S S I K E H I T YS G Relais G Helsingin pörssi eur 8 16 24 32 1/2022 10/2018. Toimitusjohtajana on toiminut vuo desta 2015 Arni Ekholm, jolla on taus taa muun muassa Olympuksessa ja Gillettessä. Lumisesta on yhtiön mukaan määrä luoda maailmanlaajuinen ajoneu vovaloihin keskittyvä verkkokauppa, joka on valikoimaltaan ”ylittämätön”. Inderesin analyytikko Erkki Vesola tiedusteli syksyllä Ekholmilta, onko yhtiö tulevai suudessa enemmän huoltopainotteinen toimija vai tukkuritoimija. Kaksikkoa yhdistävät myös posi tiot betonikorvikeyhtiö Betolarissa, joka listautui First Northiin viime vuonna. Listalta löytyvät pienellä siivulla myös Ingmanit. Hänen mukaansa asiaan vaikuttaa se, minkälaisia yritysostokohteita yhtiölle tulee eteen. Kaupat ovat vieneet Relaisia eteen päin odotettua nopeammin. Suurin omistaja on vajaan 30 prosentin osuudella suursijoittaja Ari Salmivuori. Johtajakaksikolta löytyy hyvä määrä Relaisomistusta. Pää listan hyödyt voivat sataa ajoissa liikkeellä olleen sijoittajan laariin. Listautues saan yhtiö kertoi aikovansa kaksinkertais taa liikevaihtonsa viidessä vuodessa 240 miljoonaan euroon. Yhtiö päätyi viime syksynä korottamaan tavoitetta puoleen miljardiin, ja sen määräaika on vuoden 2016 lopussa. Yhtiö voi siirtää kustannuksia hintoihin, joskin viiveellä. RELAIS EI OLE asettanut julkista kannat tavuustavoitetta, mutta onnistui pääse mään viime vuoden tammi–syyskuussa 7,9 prosentin liikevoittomarginaaliin. Yhtiö aikoo siir tyä First Northista päälistalle. Tämä kiteyttää osaltaan Relaisin vaikeu den: strategian ytimessä olevia yritys kauppoja on vaikeaa ennustaa. Huoltoliiketoimin nassa pärjäämistä päästään arvioimaan tulevina vuosina. SARJAYHDISTELIJÄT OVAT sijoittajalle vaikea yhtiölaji, sillä onnistumiset nojaa vat voimakkaasti yhtiön johdon kaupan tekokykyihin ja konsolidointitaitoihin. Relais uskoo itseensä. Ekholm kertoi syksyllä poltto moottoreihin liittyvän liiketoiminnan muodostavan noin 15 prosenttia liiketoi minnasta, ja hän näkee sähköautoilussa olevan myös mahdollisuuksia. Riskejä ovat myös täyssähköautojen vaiheittainen yleistyminen, mikä tuo paineita kulutus ja varaosamarkkinan kasvuun. Hänen sijoitusyhtiönsä Ajanta omistaa lisäksi 2,6 prosenttia yhtiöstä. Epäluottamusta herättää kuitenkin jonkin verran se, ettei yhtiön strategia näyttäydy kaikilta osin kirkkaana. Huoltotoiminnassa avainasemassa ovat isot asiakkuudet. Ne vaativat kärsivällisyyttä, sillä tulok set näkyvät vasta myöhemmin. Yrityskauppojen ohella yhtiö uskoo kas vavansa markkinaa nopeammin myös orgaanisesti. Hän sijoitti Relaisiin vuonna 2017, ja omistaa nyt 1,6 prosenttia yhtiöstä. Painopisteiden hän sanoi ole van valoliiketoiminnassa, omissa brän deissä ja toisaalta hyötyajoneuvoissa. Osakkeen kurssi on noussut vuoden aikana noin 80 prosent tia. Talousjohtaja Pekka Raatikaisella on puolestaan yli 20 vuoden kokemus talousjohtajan ja hallinnon johtotehtä vistä muun muassa Reveniosta, Oralista ja Elisasta. Kaksi yhtiötä seuraavaa analyytikkoa ovat osakkeesta erimielisiä suosituksis saan ja arvioissaan kurssin suunnasta. Tuotepuolella Relaisilla on sekä kor keakatteisempia omia merkkejä että mui den valmistajien merkkejä. Puhetta johtaa finanssiyhtiö Sammon entinen konsernijohtaja Kari Stadigh. ”Sitä on mahdoton sanoa”, Ekholm vastasi. Lähde: Alma Talent Tietopalvelut, Factset A RVO ST U S V S V E R RO K I T 2 2 2 E P/E EV/EBITDA OSINKOT.% Thule Group 25,2 18,2 3,1 Genuine Parts 18,0 11,6 2,6 Advance Auto Parts 17,0 10,4 1,8 Relais Group 16,1 13,1 1,9 Motorpoint Group 12,9 6,3 0,0 Mekonomen 9,3 5,6 3,6 Relaisin hallitus on heikohkosti tunnetulle yhtiölle poikkeuksellisen nimekäs. Valaisimet ovat Relaisin omia, ja niiden myynti tuo noin neljänneksen liikevaihdosta. Siirtymi nen voi parantaa likviditeettiä ja tunnet tuutta. Hallituksessa on myös Nokian entinen toimitusjohtaja Olli-Pekka Kallasvuo, joka omistaa niin ikään 1,6 prosenttia yhtiöstä. Edellisvuonna luku oli 8,6 prosenttia. Salkku 39 H E L M I K U U 2 2 2 L I I K E TO I M I N TA 2020 2021E 2022E Liikevaihto, meur 128,9 234,0 273,9 Liiketulos, meur 18,7 29,5 34,8 Nettotulos, meur 10,8 14,9 19,4 Nettovelat, meur 28,0 83,7 70,0 Opon tuotto, % 20,2 23,9 27,2 Tulos/osake, eur 0,40 1,19 1,44 Osinko/osake, eur 0,30 0,40 0,45 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 27.1.2022. Relaisin hallitus on heikohkosti tun netulle yhtiölle poikkeuksellisen nime käs. Lisäksi monet rahastot saavat ostaa vain päälistalla olevia yhtiöitä. Lyhyellä aikavälillä kannattavuuspai netta tuovat komponenttipula ja logis tiikan puollonkaulat. Viime vuoden neljännenk vartaalin luvut ovat vielä raportoimatta, mutta kaksi yhtiötä seuraavaa analyytik koa odottaa koko vuoden liikevaihdon olleen viime vuonna 233 miljoonaa euroa. kanavan
CAROLINE BREHMAN. 40 Salkku H E L M I K U U 2 2 2 U L K O M A I N E N O S A K E SUORATOISTOPALVELUYHTIÖ Netflix tarjoili sijoittajille tammikuussa ikävän yllätyksen. Myös ohjeistus vuoden 2022 ensimmäiselle kvartaalille oli selvästi odotettua vaisumpi. Joulukvartaalilla se sai 8,3 miljoonaa uutta tilaajaa, mikä oli hieman analyytikoiden odottamaa parempi, vaikkakin alle vertailujakson tason. Yhtiö julkisti viime vuoden neljännen kvartaalin raportin, joka summasi yhtiön kasvun olleen viime vuonna hitainta sitten vuoden 2015. Niilläkin mitattuna osake on kiinnostava. Netflixin liikevaihto oli loka–joulukuussa linjassa analyytikoiden odotusten kanssa, ja nettotulos ylitti odotukset. Muita Netflixistä on ilmat pihalla Netflixin sijoitusprofiili näyttää muuttuvan, ja se vaatii sijoittajalta uudet mittarit. A l e x a n d r a H u h t a Aina uutta. Red Notice -elokuva julkaistiin marraskuussa 2021, ja siitä on tullut suosituin yhtiön tuottamista elokuvista mitattuna katsojatunneilla. Yhtiö arvioi saavansa kuluvan vuoden tammi–maaliskuussa vain 2,5 miljoonaa uutta tilaajaa, kun analyytikot ennakoivat luvun olevan kuuden miljoonan luokkaa. Tämä ja markkinoilla tammikuussa nähty laajempi kurssilasku on painanut Netflixin osakkeen jo 40 prosenttia viime marraskuun huipusta, jolloin kurssia oli nostanut yhtiön tuottaman Squid Game -sarjan kova suosio. Toiseksi suurin toimija Yhdysvalloissa oli vajaan kymmenen prosentin markkinaosuudella Amazonin Prime. Yhtiö menetti neljänneksen markkinaarvostaan vain yhdessä päivässä. Netflix on suoratoistopalveluiden pioneeri ja selkeä markkinajohtaja. Netflixillä on kova paine saada uutta suosittua sisältöä. Vuonna 2020 yhtiö hallitsi puolta Yhdysvaltain suoratoistopalvelumarkkinasta. Markkinan jakautumisesta maan ulkopuolella ei ole tilastoja, mutta Yhdysvalloissa suurimman suosion saavuttavat tuotannot menestyvät yleensä muuallakin maailmassa ja peilaavat siten tilannetta myös muualla. Erityisesti markkinoita järkytti kuitenkin tilaajamääriä koskeva ohjeistus, joka herätti pelot siitä, että suoratoistopalvelun kasvu on hidastumassa
Sijoittajien tarkkaan seuraama uusien käyttäjien määrä oli viime vuonna 18,5 miljoonaa, mikä oli alle koronaa edeltäneen vuoden 2019 tason ja jää merkittävästi viime vuosien keskimääräisestä kasvusta. Yhtiön kuluvan vuoden voittokerroin on enää 35, ja analyytikoiden tulevien vuosien ennusteilla arvostus on laskeva. Osuus on korkea huomioiden sen, että iäkkäimmät ihmiset eivät todennäköisesti omaksu suoratoistopalveluja lainkaan. Kasvua ulkomailla avitti viime vuonna eteläkorealainen Squid Game, ja yhtiöllä oli muitakin varsin hyvin menestyneitä vieraskielisiä tuotantoja. KASVUUN LIIT T YVÄN epävarmuuden vuoksi sijoittajan kannattaa varmistella asemiaan arvioimalla Netflixiä myös muilla kuin kasvuosakkeen mittareilla. Yli puolet liikevaihdosta tulee ulkomailta, mutta kulut ovat dollareissa. Se käväisi positiivisen puolella koronavuonna 2020, mutta lähinnä siksi, että pandemia lykkäsi investointeja uusiin tuotantoihin. Vaikka käyttäjämäärän kasvu piristyisikin, Netflixin on todennäköisesti hankalaa yltää nykyisessä kilpailutilanteessa enää takavuosien huippuvauhtiin. Yhtiö on myös vahvistanut viime vuosina kannattavuuttaan. Epäröintiä aiheuttaa yhtiön sitkeästi negatiivisena pysytellyt vapaa kassavirta. Kurssilaskun myötä Netflixin arvostus on muuttunut radikaalisti. Pitkällä aikavälillä Netflixin sijoitustarinassa on kyse uskosta yhtiön kykyyn pitää markkina-asemansa. Suoratoistopalvelut sinänsä todennäköisesti edelleen kasvavat, vaikka some-palvelu TikTokin kaltaisia uusia kilpailijoita tulisi markkinoille. Sijoittajat ovat uudenlaisen pohdinnan edessä. Laskua voimisti se, että markkina oli jo herkistymässä myöhemmin laajasti nähdylle kasvuosakkeiden alamäelle. Yhtiö nosti hintojaan viime vuoden toisella neljänneksellä Yhdysvalloissa ja Kanadassa – ja menetti 433 000 tilaajaa. Onnistumisia siis tuli, muttei odotukset ylittäviksi lukemiksi saakka. Kiristynyt hintaja sisältökilpailu on kaventanut Netflixin liikkumavaraa, ja käyttäjät näyttävät herkistyneen hinnankorotuksille. % Amazon.com 56,0 16,5 0,0 Netflix 35,4 25,0 0,0 Walt Disney 34,0 19,7 0,0 Apple 27,7 20,8 0,6 Alphabet 22,9 12,9 0,0 Comcast 13,1 8,1 2,3 Netflixin käyttäjät näyttävät herkistyneen hinnankorotuksille. Siksi yhtiön on ajateltu voivan nostaa hintoja karkottamatta käyttäjiä. Yhtiön liikevaihto kasvoi viime vuonna 19 prosenttia, kun neljänä edellisenä vuonna keskimääräinen kasvu oli selvästi suuremmat 30 prosenttia. KU R S S I K E H I T YS G Netlfix G Nasdaq Composite eur 150 300 450 600 1/2022 1/2017. keskeisiä kilpailijoita ovat Hulu, Disney+, Apple TV, CBS ja HBO. Netflixin mukaan se syö tänä vuonna kahden prosenttiyksikön verran marginaalia. Koronan pahimmissa vaiheissa vuonna 2020 peräti 62 prosenttia Yhdysvaltain aikuisväestössä oli jo jonkin suoratoistopalvelun tilaajia. Kiinnostaako Netflixin muuttuva sijoitusprofiili, ja paljonko yhtiöstä kannattaa maksaa. Käyttökatemarginaali oli viime vuonna 22 prosenttia. Hyvä uutinen on se, että yhtiö tekee positiivista tulosta. KASVUN HIDASTUMISESTA on nähtävissä erilaisia merkkejä. Sen osakekohtainen tulos on ollut vuosia kasvava ja ennakoidaan kasvavan jatkossakin. Hintoja aiotaan hilata ylös Yhdysvalloissa myös tänä keväänä, mikä todennäköisesti edelleen hidastaa kasvua toisella neljänneksellä. Mitä Netflix voi tarjota sijoittajalle, jos se ei enää kykene kasvamaan entiseen tahtiin. Yhtiö on ylivoimainen paitsi markkina-osuudessa myös omien tuotantojen tarjonnassa. Squid Gamesin toinen kausi voi toki tuoda uutta potkua, mutta kilpailijoillakin on ässiä hihoissaan. Netflixin johto lupailee kassavirran kääntyvän positiiviseksi tästä vuodesta alkaen. Lisäksi yhtiö joutuu edelleen hakemaan kasvua Yhdysvaltojen kypsän markkinan ulkopuolella. Lähde: Factset A RVO ST U S V S V E R RO K I T, 2 2 2 E P/E EV/EBITDA OSINKOT. Premiere esimerkiksi julkaisee tänä vuonna Game of Thronesin prequel-sarjan. Salkku 41 H E L M I K U U 2 2 2 L I I K E TO I M I N TA 2021 2022E 2023E Liikevaihto, meur 26 172 29 981 33 904 Liiketulos, meur 5 736 6 180 8 032 Nettotulos, meur 4 584 4 760 6 210 Nettovelat, meur 8 253 8 396 8 520 Opon tuotto, % 32,3 24,2 25,9 Tulos/osake, eur 10,07 10,27 13,13 Osinko/osake, eur 0,00 0,00 0,00 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 27.1.2022. Tulospäivän kurssiromahduksessa oli kyse juuri tästä tukalasta yhtälöstä. Netflix tosin lupailee yhä marginaalinsa vahvistuvan keskimäärin kolmen prosenttiyksikön verran vuodessa vuosina 2022–2023, mutta mitä muutakaan se voisi tässä vaiheessa luvata. Vahva dollari tuo kannattavuuteen kuitenkin painetta. KILPAILIJAT OVAT kasvunälkäisiä, mutta Netflix oli onnistunut olemaan pitkään niiltä suojassa. Yhtiö nosti hintojaan USA:ssa ja Kanadassa ja menetti tilaajia. Tuleville vuosille analyytikot ennustavat merkittävästi hitaampaa 13 prosentin kasvutahtia
Kymmenen vuoden jänteellä parhaiten menestynyt yleisrahasto on S-Pankki Fenno Osake, joskin sen vuotuinen tuotto jää kymmenen vuoden aikavälillä hitusen tuottoindeksistä. Sijoittajat saavat siis pitkällä aikavälillä todennäköisesti paremman tuoton sijoittaessaan indeksirahastoon kuin aktiivisesti hoidettuun rahastoon. Myös Suomi-osakerahastojen kenttä on viime vuosina tehostunut. A l e x a n d r a H u h t a M U U TA M A R A H A S T O O N V O I T TA N U T I N D E K S I N P I D E M M Ä L L Ä A I K AVÄ L I L L Ä G Tuotto 2021, % G Tuotto 2019–2021, % G Tuotto 2017–2021, % Lähde: Rahastoraportti 12/2021 Rahastot, joiden vuosituotto voittanut tuottoindeksin yhden, kolmen ja viiden vuoden ajanjaksoilla 10 20 30 40 Aktia Mikro Markka Evli Suomi Pienyhtiöt S-Pankki Fenno Osake Säästöpankki Pienyhtiöt Evli Suomi Select Handelsbanken Suomi* OMX Helsinki CAP GI *Pienyhtiöt 9/2020 lähtien yllättävää, sillä pienten yhtiöiden kursseissa on osakepoiminnan onnistuessa isoja ja vakiintuneita yhtiöitä suurempi nousuvara. PIENYHTIÖIHIN keskittyvien rahastojen nousu parhaiden joukkoon ei ole sinänsä Suomirahastoissa on helmiä Suomi-osakerahastojen tuotoissa on isoja vaihteluja, mutta osa on pärjännyt aina markkinaa paremmin. Kymmenen vuotta olemassa olleista Suomi-rahastoista heikoiten ovat tuottaneet EAB Suomi Focus ja Danske Invest Suomi Osake. Vielä vuonna 2018 Danske Bankilla oli viisi rahastoa, nyt enää yksi, mikä on Dansken kokoiselle toimijalle vähän. OP on tällä hetkellä Suomi-rahastoissa neljällä rahastollaan markkinajohtaja. Salkunhoitajat hakevat ylituottoa niiden painotusten säädöistä, ajoituksista, ja salkun pitkästä hännästä. Kasvu on sijoittajille herkkua. Tarkasteluväliä lyhentämällä valiojoukkoon sijoittuu myös Mikro Markka -rahasto, joka siirtyi viime vuonna tehdyssä yrityskaupassa Taalerilta Aktialle. Pienyhtiörahastot ansaitsevat silti tunnustusta, sillä pienissä yhtiöissä myös epäonnistumisen riski on iso. Pienempiin yhtiöihin keskittyvät Evli Suomi Pienyhtiöt ja Säästöpankki Pienyhtiöt ovat voittaneet tuottoindeksin sekä yhden, kolmen, viiden että kymmenen vuoden aikajänteellä. Heikko tuotto tai suosion hiipuminen johtavat usein rahastojen sulauttamiseen. Suomalaisiin osakkeisiin sijoittavien rahastojen joukossa on kuitenkin muutama helmi, eli rahasto, joka on onnistunut päihittämään pörssin tuottoindeksin säännöllisesti pitkällä aikavälillä. Suomalaiset yleisrahastot saavat valita salkkuun mitä tahansa yhtiöitä, mutta käytännössä salkuissa painavat pörssin suurimmat yhtiöt. Yhtiöihin laajalla skaalalla sijoittavissa yleisrahastoissa on vähemmän johdonmukaisesti hyvin pärjääviä. Samat yhtiöt ovat myös niin sanottujen kansanosakkeiden, eli suomalaisten yleisimmin suoraan omistamien osakkeiden joukossa. Sen suoriutuminen on ollut vuosien varrella vaihtelevaa.. Monen rahaston suurimpien omistusten joukossa ovat finanssiyhtöt Nordea ja Sampo, verkkolaiteyhtiö Nokia ja polttoaineyhtiö Neste. OP:llä on myös Suomi-rahastoista ylivoimaisesti suurin OP-Suomi. Suuryhtiöiden iso paino supistaa helposti tuottoeroja indeksiin. 42 Salkku H E L M I K U U 2 2 2 R A H A S T O I L M I Ö AKTIIVISIA osakerahastoja moititaan siitä, että ne perivät suurehkoja kuluja, mutta vain hyvin harva saavuttaa johdonmukaisesti indeksiä paremman tuoton. Niiden osuus salkusta saattaa olla helposti puolet. Näyttävän tuottohistorian tehneet salkunhoitajat Mika Heikkilä ja Olli Viitikko eivät tosin ole enää Aktian palveluksessa. Rahastokaksikko on tuottanut kymmenen vuoden aikajänteellä yli 19 prosenttia vuodessa, kun tuottoindeksin vuosimuutos on ollut keskimäärin reilut 15 prosenttia. Dansken rahaston salkunhoitaja vaihtui viime syksynä. Nordea puolestaan sulautti vuonna 2018 suomalaisiin pienyhtiöihin sijoittavan rahastonsa. S-Pankin rahaston ohella Evli Suomi Select on päihittänyt tuotto-indeksin vuoden, kolmen vuoden sekä viiden vuoden aikajänteellä
Suomalainen osinkosijoittaja on hyvässä asemassa, sillä osingot muodostavat merkittävän osan Helsingin pörssin tuotosta, ja Helsingissä on laaja valikoima hyviä osingonmaksajia. Myös EKP avasi oven koronnostoille vielä tänä vuonna. Fed on nostamassa korkoja, ja näillä näkymin myös arvopaperiostot loppuvat maaliskuussa. Markkinat rauhoittuivat tammikuun lopulla, mutta turbulenssi jättää jälken sä. Pörssin parasta osinkotuottoa odotetaan tänä vuonna finanssiyhtiöilta Investors Houselta ja Taalerilta sekä teräsyhtiö SSAB:ltä. Nopeita käänteitä jännittävälle sijoittajalle lohtua tuovat osingot. Korkojen nostojen alusta menee aikaa, että korkosijoitusten tuotto-odotuksesta tulee tavalliselle sijoittajalle varteenotettava vaihtoehto osakkeille. Patjan alla makaava raha on puolestaan altis inflaatiolle. Yli kuuden prosentin osinkotuottoja on luvassa myös finanssipuolella Sammolta ja Nordealta sekä kiinteistösijoittaja Cityconilta, joihin yhdistyy yhtiöinä myös laatu. Tuolloin sijoittajia huoletti vielä lähestyvän Fedin kokouksen anti ja sitä seuraava markkinareaktio. A l e x a n d r a H u h t a Keskuspankkien vetäytyminen voi lisätä turbulenssia osake markkinoilla. Moni markkina ehtikin korjausliikkeeseen tammikuun aikana. Yksi tapa tehdä markkinoiden kyydistä tasaisempaa on panostaa osinkoosakkeisiin. tiedossa olleen osingon mukaan Investors House 13,3 Taaleri 10,1 SSAB 9,7 Citycon 6,6 Sampo 6,6 Telia 6,3 Nordea 6,1 Titanium 5,9 TietoEvry 5,4 Alexandria 5,4 YHTIÖ OSINKOTUOTTO 2021, %. H E L S I N G I N P Ö R S S I N PA R H A I D E N O S I N KOT U OT TO J E N TA R J OA J I E N J O U KO S SA O N M U U TA M A L AT U Y H T I Ö O S I N G O I L L A O N O L L U T H E L S I N G I N P Ö R S S I N VA I H D E T U I M M I L L E Y H T I Ö I L L E I S O M E R K I T Y S G OMXH25GI G OMXH25 OMXH25-hintaindeksin ja tuottoindeksin viiden vuoden kehitys 6.2.2017 3.2.2022 Lähde: Investing.com 80 100 120 140 160 180 200 Lähde: Investing.com Lähde: Factset Osingot tilikaudelta 2021 ennustetun tai 3.2. Yhdysvaltain keskuspankki Fed on kiristämässä rahapolitiikkaansa hillitäkseen laukalle lähtenyttä inflaatiota, joka kiihtyi joulukuussa jo seitsemään prosenttiin, eli korkeimmilleen 40 vuoteen. Ne eivät ole suojassa kurssivaihteluilta, mutta osingoista tuleva kassavirta lohduttaa myrskyssä. Salkku 43 H E L M I K U U 2 2 2 P E L I N P A I K K A Seilaa myrskyissä osinkojen voimin OSAKEMARKKINAT lähtivät vajaa kuukausi sitten voimakkaaseen laskuun, ja tämä koetteli sijoittajien hermoja ympäri maailman. Fed oli tällä kertaa haukkamainen, eikä silittänyt sijoittajia takaisin hattaraunille niin kuin monessa markkinaturbulenssissa aiemmin – inflaatiota ei voi puhua alas. Volatiliteettia voi voimistaa tulevaisuudessa sekin, että likviditeetti markkinoilla vähenee. Tammikuinen oli todennäköisesti esimakua siitä, minkälaista markkinoilla on, kun keskuspankit irrottavat otteensa, jota sijoittajat ovat tottuneet pitämään tiukkana. Nopeita käänteitä kaihtava sijoittaja on tuskallisessa tilanteessa
Katsomalla pinnan alle sijoittaja olisi voinut huomata huolestuttavan trendin molempien yhtiöiden taustalla, eli heikentyvän sijoitetun pääoman tuoton. Yhdysvaltalainen energiayhtiö Enron kasvatti osakekohtaista tulostaan vuosina 1996–2000 keskimäärin 13 prosenttia vuodessa ja investointipankki Lehman Brothers vuosina 2003–2007 keskimäärin 23 prosenttia vuodessa. ”Epsiin” tuijottaminen voi kuitenkin johtaa sijoittajan pahasti metsään. Onko tämä sijoittajan kannalta hyvä vai huono uutinen. Molempien konkurssit olivat aikansa suurimpia skandaaleja. SELVÄSTIKÄÄN KASVAVAN tuloksen seuraaminen ei pelastanut sijoittajia pahimmalta mahdolliselta kohtalolta. Esimerkkiyhtiöidemme tapauksessa viiden prosentin tuotto on 25 prosenttia merkittävästi heikompi, mutta silti osakekohtainen tulos eli EPS on kasvanut euromääräisesti yhtä paljon molemmissa tapauksissa. 44 Salkku H E L M I K U U 2 2 2 H E I K K I K E S K I V Ä L I Kirjoittaja on yksityissijoittaja, sijoituskirjailija ja Fortumin Suomen kaukolämpöliiketoiminnan strategiavastaava. Vasta historia opetti, että näiden skandaaliyhtiöiden tapauksessa harhaanjohtaminen oli tarkoituksellista. Ajatellaan, että kaksi sijoittajan omistamaa yhtiötä parantaa tulostaan vuoden takaisesta kymmenellä miljoonalla eurolla. Ensimmäinen yhtiöistä on sitonut osakkeenomistajiensa pääomia 40 miljoonaa euroa enemmän edellisvuodesta, mikä tarkoittaa lisätylle sijoitetulle pääomalle 25 prosentin tuottoa. Kiitos Wall Streetin pakkomielteen osakekohtaista tulosta kohtaan, huijarit onnistuivat tehtävässään liian pitkään. Tämän lisäksi tietämällä yhtiön osakkeen hinnan sekä osakekohtaisen tuloksen, on helppoa laskea yksi yleisimpiä tunnuslukuja, eli p/e, jakamalla hinnan tuloksella. Riippuu siitä, paljonko yhtiö on sitonut pääomia tuloksen kasvattamiseksi. Tarkastellaan tätä esimerkin keinoin. Toinen yhtiö sitoi 200 miljoonan euron edestä lisää pääomia, mikä tarkoittaa lisätylle sijoitetulle pääomalle vain viiden prosentin tuottoa. Talousmediankin taulukoista p/e-luku löytyy poikkeuksetta. Sijoittajan katse hakeutuu pikimmiten osakekohtainen tulos -riville: earnings per share eli isoihin kirjaimiin EPS. Molemmat kasvoivat osakekohtaisella tuloksella mitattuna vakuuttavasti, aina niiden katkeraan loppuun saakka. EPS on siis tärkeä – ja helppo – tuloksentekoa arvioiva mittari. Riskit nousivat, ja pysyivät harjaantumattomille silmille näkymättömissä. Ja miksipä ei. Mikään autuaaksi tekevä työkalu se ei kuitenkaan ole.. Sijoittajan on tärkeä muistaa, ettei ole olemassa yksittäistä tunnuslukua, joka korvaisi yhtiöön tutustumisen ja tunnollisen analyysin sijoituksen taustalla. Koska yhtiöt hallinnoivat sijoittajien varoja heidän puolestaan, tulisi tämä työ tehdä mahdollisimman tehokkaasti, tai yhtiö on epäonnistunut tehtävässään. Yrityshän on juuri niin arvokas kuin miten paljon se voi tehdä tuottoa elinaikanaan. Yritysjohtajia kannustetaan tavoittelemaan kasvavaa tulosta, ja sijoittajat palkitsevat johdonmukaisesti tulostaan nostavat yhtiöt maksamalla osakkeesta entistä enemmän. Yhtiöiden voitot euroina kasvoivat, mutta vaativat koko ajan suurempia määriä sijoituksia omistajiltaan. Edes osakekohtainen tulos ei ole yksinään täydellinen, se voi olla jopa harhaanjohtava. On luonnollista, että sijoittaja pitää juuri tuota lukua tärkeänä. Esimerkki korostaa keskeistä eroa yhtiöiden välillä. KAIKKI TULOKSET eivät ole kuitenkaan samanarvoisia, sillä tulosta voi kasvattaa monin eri tavoin. Taikalukuja ei ole Osakekohtainen tulos on monelle tärkeä, jopa pyhä. Osakekohtaisella tuloksella on lähes pyhä rooli sijoittajien ja yritysjohtajien keskuudessa. Y ritys raportoi neljännesvuosikatsauksensa
Maksuttomat IMAGO-valmennukset työvoimapulan kanssa kamppaileville pienille ja keskisuurille yrityksille. Työkaluja työnantajakuvan, rekrytointiosaamisen ja monimuotoisemman työyhteisön kehittämiseen. Lue lisää: toimistot.te-palvelut.fi/web/imago HALUATKO OLLA ALASI TAVOITELLUIN TYÖPAIKKA?
OMXH25:n markkina-arvo 75,5 % 2. Muun pörssin markkina-arvo 24,5 % Tilanne 3.2.2022 1 2. H e n r i k W a c k e r O M X H B E N C H M A R K CA P P E D 7,6 % Annualisoitu arvonnousu 2017–2021 O M X H 2 5 -Y H T I Ö I D E N O S U U S KO KO P Ö R S S I N M A R K K I N A-A RVO STA O M X H 2 5 12,5 % Annualisoitu arvonnousu 2017–2021 Lähde: Factset 1. Numerot 47 H E L M I K U U 2 2 2 KOTIMAISET ENNUSTEET 48 / MAAILMAN OSAKKEET 50 / EUROOPPALAISET ENNUSTEET 52 / YHDYSVALTALAISET ENNUSTEET 54 / SUOSITELLUIMMAT 56 Lähde: Factset; osinkoja ei huomioitu OMXH25 -INDEKSIN VIIME VUOSI OLI VAHVA OMXH Benchmark Capja OMXH25-indeksien arvon kehittyminen 2017–2021 G OMXH Benchmark Cap G OMXH25 2021 2020 2018 2017 6,7 11,0 -8,3 -4,4 14,8 2019 20,6 4,7 11,0 20,1 24,1 Indekseissä on eroja HELSINGIN PÖRSSIN kehitystä seurataan monen laisilla indekseillä. Suomeen sijoittavat osakeindeksirahastot päätyvät usein valitsemaan seurattavaksi indeksiksi joko 25 vaihdetuinta osaketta kuvaavan OMXH25-indeksin tai laajemman, 50–70 osakkeeseen sijoittavan OMXH Benchmark Cap -indeksin. Rahastolle ei ole yhdentekevää kumman indeksin se valitsee, sillä viime vuosina OMXH25-indeksi on kehittynyt keskimäärin selvästi Benchmark Cap -indeksiä paremmin
Markkinoiden odotukset ovat jälleen olleet analyytikko-odotuksia kovempia edellisten tuloskausien tapaan. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2022 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 1 t Aktia 11,74 107,5 105,1 110,0 1,15 0,69 10,2 1,1 113,6 108,3 119,0 1,23 0,82 9,6 1,0 t Alma Media 10,38 68,6 67,2 70,3 0,64 0,36 16,1 3,9 12,2 71,3 70,0 72,2 0,68 0,38 15,2 3,5 11,9 Anora 10,26 62,0 53,9 67,2 0,81 0,52 12,7 1,4 3,8 69,3 67,5 71,0 0,86 0,58 11,9 1,3 3,6 Aspo 10,70 36,3 31,0 39,2 0,99 0,46 10,8 2,3 7,5 39,3 32,0 45,5 1,08 0,49 9,9 2,0 7,2 t Atria 11,56 41,0 39,0 43,0 1,08 0,52 10,8 n.a. Ennusteiden ylittämisestä huolimatta monen yhtiön osakekurssi on laskenut tulospäivänä. Toimitusketjut ja kustannusten nousu haastavat UPM:n investointeja. 4,7 t Basware 26,85 3,9 0,8 7,0 0,21 130,1 5,4 16,5 10,5 5,4 18,0 0,56 0,02 47,9 4,8 13,5 s CapMan 3,00 45,0 34,8 53,5 0,24 0,16 12,5 3,3 42,7 39,2 49,0 0,22 0,18 13,6 3,0 t Cargotec 44,26 333 295,0 361,8 3,79 1,33 11,7 1,7 6,9 370 301,0 439,0 4,21 1,49 10,5 1,6 6,5 t Caverion 6,18 76 71 82 0,43 0,22 14,5 3,9 6,8 94 79 101 0,53 0,26 11,7 3,5 6,2 s Citycon 7,05 131,2 126,0 134,6 0,54 0,46 12,9 0,6 20,6 133,5 128,0 139,0 0,60 0,46 11,7 0,6 20,1 t Detection Technology 27,00 11,4 0,64 17,1 14,2 21,0 0,94 0,44 28,9 4,8 17,9 22,4 17,4 28,4 1,20 0,56 22,5 4,2 14,3 Digia 7,21 14,6 13,7 15,5 0,46 0,20 15,8 2,7 9,5 16,4 15,2 17,5 0,51 0,22 14,1 2,4 8,8 Elisa 52,58 418,0 2,15 448,4 429,5 463,0 2,27 2,14 23,1 6,9 13,3 472,6 458,6 491,0 2,39 2,27 22,0 6,7 12,8 t Enento 32,30 40 38,0 43,0 1,34 1,09 24,1 2,4 14,0 46 43,0 50,0 1,53 1,17 21,1 2,3 12,8 s Etteplan 17,85 27,6 26,9 28,9 0,88 0,44 20,3 4,0 10,5 29,5 28,0 31,8 0,94 0,47 19,0 3,6 10,0 t Finnair 0,65 -102,7 -193,2 -19,0 -0,07 2,0 8,4 111,9 76,0 148,0 0,05 12,6 1,6 4,9 t Fiskars 22,60 137,5 122,9 148,4 1,41 0,80 16,0 2,2 9,7 146,4 130,2 158,0 1,50 0,89 15,1 2,1 9,3 s Fortum 24,80 2243 1639 4248 1,66 1,16 14,9 1,5 9,2 2071 1675 3612 1,63 1,19 15,2 1,4 9,3 s F-Secure 4,39 28 25,8 31,0 0,15 0,05 29,6 7,9 15,8 35 30,2 39,0 0,18 0,06 24,4 7,3 13,6 Harvia 46,15 54,7 51,2 57,9 2,22 1,11 20,8 7,3 14,5 58,8 50,9 64,4 2,39 1,24 19,3 6,0 13,6 t Huhtamäki 34,80 320,8 312,0 337,0 2,30 1,05 15,1 2,4 9,4 354,0 339,0 373,0 2,54 1,14 13,7 2,1 8,8 Kamux 11,02 34,4 31,8 35,7 0,68 0,24 16,3 3,6 10,3 43,9 41,5 47,9 0,86 0,29 12,8 3,0 8,5 t Kemira 13,51 201,2 187,0 210,7 0,97 0,61 13,9 1,6 6,7 214,0 189,0 231,0 1,03 0,63 13,1 1,5 6,5 s Kesko 28,51 629,9 576,0 671,1 1,26 0,93 22,6 4,2 11,2 637,1 583,0 677,6 1,28 0,97 22,3 4,0 11,1 t Kojamo 20,20 288,0 180,0 500,3 1,27 0,41 15,9 1,1 32,4 302,2 188,0 456,0 1,39 0,45 14,5 0,9 30,1 t KONE 55,82 1321 1,96 1358 1272 1504 2,01 1,93 27,7 9,4 18,4 1469 1302 1661 2,18 2,01 25,6 9,0 17,2 t Konecranes 35,50 306,9 261,0 350,3 2,83 1,54 12,5 2,0 7,7 354,1 293,0 409,9 3,23 1,52 11,0 1,8 7,0 t Lassila & Tikanoja 12,28 39,0 0,90 45,6 41,8 51,0 0,95 0,55 13,0 2,1 6,3 49,0 44,0 55,0 1,02 0,58 12,1 1,9 6,1 t Lehto Group 0,68 2,0 -1,5 5,4 0,02 33,9 0,6 12,9 10,6 10,5 10,7 0,10 0,02 6,8 0,6 7,8 s Marimekko 72,20 29,6 27,2 31,0 2,89 1,74 25,0 7,8 13,3 30,9 28,2 33,0 3,03 1,87 23,8 6,9 12,8 t Metso Outotec 9,43 624,2 526,3 696,4 0,57 0,30 16,5 3,2 10,3 739,2 605,6 841,1 0,67 0,35 14,1 2,9 8,9 s Metsä Board 9,65 339,5 274,7 480,0 0,76 0,40 12,7 1,8 7,9 303,1 238,3 420,0 0,68 0,37 14,2 1,8 8,5 YLEINEN markkinatunnelma on painanut Helsingin pörssiä, mutta suuryhtiöiden tulokset ovat olleet Nordean ja Nokian johdolla vahvoja. MARKKU OJALA. Metsäyhtiöiden loppuvuosi oli vahva, konepajoilla suoriutumisessa oli runsasta hajontaa. Yleinen pörssilasku jäädytti alkuvuonna ainakin väliaikaisesti listautumisaikeita pörssin porstuassa. J y r i Tu o m i n e n Kotimaiset Vahvat tulosraportit eivät riitä Tökkii. Rakennusyhtiöille kustannusten nousu oli myrkkyä. 48 Numerot H E L M I K U U 2 2 2 Kotimaiset tulosennusteet OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 2.2. 4,9 43,6 36,0 51,1 1,15 0,53 10,1 n.a. Suomalaisyhtiöt ovat jakamassa viime vuoden vahvoista tuloksista jälleen runsaita osinkoja, ja pörssiyhtiöiden osinkopotti on nousemassa lähelle huippuvuoden 2019 summaa
Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Numerot 49 H E L M I K U U 2 2 2 1 2 3 ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. Yhtiö sai antaa pitkästä aikaa positiivisen tulosvaroituksen viime vuosien negatiivisten varoitusten jälkeen. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2022 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 3 2 s Musti 26,04 26,9 0,63 38,3 34,2 40,5 0,91 0,66 28,5 5,1 13,6 49,0 42,2 55,2 1,13 0,85 23,0 4,7 11,7 s Neles 12,33 100,0 94,0 108,6 0,50 0,21 24,5 5,5 14,8 111,5 106,0 117,6 0,56 0,24 21,9 4,7 13,7 t Neste 39,23 1641 1027 2084 1,80 0,95 21,8 4,0 13,6 2108 1592 2604 2,31 1,17 16,9 3,5 11,0 s Nokia 5,12 2491 1805 3084 0,36 0,10 14,2 1,7 7,3 2781 2127 3149 0,40 0,16 12,9 1,5 6,8 s Nokian Renkaat 29,77 327,3 293,0 365,0 1,93 1,47 15,4 2,4 8,9 359,0 324,0 401,0 2,12 1,51 14,0 2,3 8,4 t Nordea 10,41 4766 4451 4965 0,95 0,66 10,9 1,2 4915 4561 5081 1,01 0,69 10,3 1,2 t Olvi 48,50 67 64,0 70,0 2,56 1,32 18,9 3,2 10,1 74 71,3 76,0 2,83 1,40 17,2 2,9 9,3 s Oriola 2,17 27,7 26,2 30,0 0,12 0,05 18,4 1,9 6,6 32,8 29,6 36,0 0,14 0,07 15,4 1,8 6,1 t Orion 35,61 261,2 248,0 278,1 1,48 1,52 24,1 7,0 16,0 290,6 275,0 304,3 1,67 1,54 21,4 6,7 14,7 s Outokumpu 5,95 751 265,1 1 124,0 1,31 0,33 4,5 0,7 3,3 486 216,2 623,0 0,84 0,36 7,1 0,7 4,5 t Pihlajalinna 12,64 29,5 24,9 33,2 1,01 0,35 12,5 2,0 7,1 33,8 25,7 39,6 1,17 0,39 10,8 1,8 6,7 s Ponsse 40,95 89,9 86,0 98,7 2,48 1,01 16,5 3,3 9,7 93,2 87,0 109,8 2,58 1,11 15,9 2,9 9,5 t Qt Group 100,40 44 38 53 1,41 0,20 71,2 26,1 52,4 68 51 92 2,17 0,30 46,4 16,9 35,1 Raisio 3,19 25,7 24,6 26,5 0,13 0,14 24,8 1,9 13,1 31,5 27,9 33,1 0,16 0,16 19,9 1,9 11,0 s Revenio Group 46,74 27,5 24,1 30,1 0,83 0,39 56,4 13,8 40,7 34,9 30,2 40,7 1,04 0,44 44,9 11,7 32,8 s Rovio 6,89 41,2 32,8 50,0 0,43 0,13 16,1 2,6 7,2 44,1 39,0 55,0 0,46 0,14 15,1 2,3 6,9 t Sampo 44,35 1864 1617 2356 2,42 2,18 18,3 1,9 1731 1597 1962 2,49 2,18 17,8 2,0 s Sanoma 13,36 155,2 150,3 159,0 0,80 0,57 16,8 3,0 7,7 170,6 162,2 181,2 0,88 0,60 15,3 2,8 7,3 s SRV Yhtiöt 0,52 15,3 12,0 17,1 0,04 12,8 0,7 12,0 24,7 23,0 27,8 0,07 0,02 7,2 0,7 9,6 Stockmann 1,90 146,0 36,0 256,0 0,23 8,3 0,6 4,9 45,0 35,0 55,0 0,24 8,1 0,6 4,9 s Stora Enso 18,14 1 276,0 1,61 1394 1138 1493 1,40 0,59 13,0 1,3 7,7 1194 883 1450 1,20 0,57 15,1 1,2 8,6 t Talenom 10,02 16,1 15,8 16,4 0,29 0,18 34,1 8,6 20,9 19,8 21,8 0,38 0,22 26,2 7,4 t Teleste 5,34 9,1 9,0 9,2 0,37 0,18 14,3 1,4 8,6 11,5 11,0 12,0 0,48 0,20 11,2 1,3 8,1 s Terveystalo 11,68 104,7 103,7 108,0 0,69 0,35 17,0 2,2 9,6 114,7 113,8 116,7 0,75 0,39 15,6 2,1 9,2 t TietoEVRY 26,44 308,1 264,0 365,9 2,39 1,47 11,1 1,8 7,5 338,0 260,0 398,4 2,57 1,55 10,3 1,7 7,1 s Tokmanni 18,34 100,3 97,0 102,5 1,37 1,01 13,4 4,0 8,0 111,5 106,0 115,9 1,52 1,08 12,1 3,6 7,4 s UPM-Kymmene 33,07 1 546,0 2,41 1332 1116 1490 1,97 1,33 16,8 1,6 10,3 1518 1155 1929 2,27 1,28 14,6 1,5 9,0 t Uponor 19,55 149 136 157 1,40 0,83 13,9 3,1 7,2 157 149 165 1,48 0,91 13,3 2,9 6,9 Vaisala 46,60 61,9 59,0 64,5 1,46 0,67 31,8 6,6 19,9 69,8 63,1 73,7 1,61 0,70 28,9 5,8 18,2 s Valmet 33,29 462,6 398,0 540,0 2,24 1,09 14,9 3,4 8,2 482,2 413,0 572,0 2,34 1,18 14,2 3,0 8,0 t Verkkokauppa.com 6,84 22,1 20,7 24,5 0,39 0,27 17,3 6,8 10,7 27,4 24,8 29,2 0,49 0,29 14,1 5,6 9,0 t Wärtsilä 10,85 293,0 0,33 445,7 315,6 529,0 0,55 0,32 19,6 2,6 10,3 535,2 341,3 621,0 0,67 0,39 16,3 2,4 9,0 t YIT 4,42 112,9 100,2 139,0 0,41 0,22 10,8 0,9 8,5 137,7 130,0 156,0 0,50 0,24 8,9 0,8 7,4 Lehto Rakennusyhtiön loppuvuosi oli vaikea, ja koko vuoden tulos oli selvästi tappiolla. Lähde: Factset OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 2.2. Taistelu työntekijäliittojen kanssa nakertaa tulosta alkuvuonna.. Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Inflaation ohella pääongelma on Toimitila-liiketoiminta, jossa projektiriskien hallinta on epäonnistunut pahasti. Oriola Pitkäaikaisen alisuorittajan tuloskäänne etenee Tikkurilasta tulleen Elisa Markulan johdolla. UPM UPM kertoi Uruguayn sellutehtaan ja Saksan biojalostamon aloitusten myöhästyvän aiemmin aiotusta
Vauhti yllätti EKP:n, jolta odotetaan nyt aiempaa nopeampaa kiristystahtia rahapolitiikassaan. Yhdysvalloissa työvoimapula näkyy jo palkkainflaatiossa, Euroopassa ilmiön odotetaan pulpahtavan näkyviin tulevina kuukausina. EKP:n talletuskorko on edelleen selvästi negatiivinen, -0,5 prosenttia. EKP joutunee nostamaan inflaatioennusteitaan maaliskuun korkokokouksen yhteydessä. Maailman osakkeet Osakemarkkinoille tammikuu oli synkkä, pudotusta nähtiin globaalisti lähes viisi prosenttia. Huolta on herättänyt myös Venäjän koventunut uhittelu Ukrainan rajalla. EKP:lta odotetaan myös pitkästä aikaa koronnostoa ensi joulukuun kokouksessa. J y r i Tu o m i n e n EKP:kin taipui haukkamaisemmaksi THOMAS LOHNES Laukalla. Joulukuun tapaan teknologiasektori ja kasvuyhtiöt olivat paineessa. Muilla sektoreilla vahvatkaan tulokset eivät ole tahtoneet riittää sijoittajille. Englannin keskuspankki nosti ohjauskorkoaan jo toisessa peräkkäisessä kokouksessa helmikuun alussa. Keskuspankin odotetaan kertovan arvopaperien osto-ohjelmien asteittaisesta alasajosta. Monet markkinakommentaattorit arvioivat, että hurjan inflaatiovauhdin vuoksi Fed ei käännä kelkkaansa kyyhkymäisempään suuntaan, vaikka pörssikurssien lasku jatkuisi korkojen kohotessa. Syklinen ja matalalle arvostettu energiasektori on menestynyt huipputulosten tuella. Inflaatiovauhti yllätti EKP:n pääjohtaja Christine Lagarden.. EKP on siis entistä selkeämmin seuraamassa muiden keskuspankkien toimia. Yhdysvaltojen keskuspankki Federal Reserveltä odotetaan koronnostojen aloittamista maaliskuussa. 50 Numerot H E L M I K U U 2 2 2 Pohjoismaiset tulosennusteet 1 N O U S U S SA MUUTOS 1 KK, % MUUTOS 1 V, % Argentiina 4,4 47,7 Turkki 2,5 -38,6 Itävalta 1,3 21,8 Britannia 0,7 12,1 L AS KU S SA MUUTOS 1 KK, % MUUTOS 1 V, % Norja -0,9 11,3 Italia -1,4 15,3 Dow Jones (USA) -2,0 16,1 Euro Stoxx (Eurooppa) -2,5 15,9 Japani -2,6 -5,3 RY T I N Ä Ä MUUTOS 1 KK, % MUUTOS 1 V, % Saksa -3,4 -0,3 S&P 500 (USA) -3,7 19,9 Suomi -4,9 -1,2 P U L K K A M Ä K E Ä MUUTOS 1 KK, % MUUTOS 1 V, % Nasdaq (USA) -7,8 5,9 Venäjä (RTS) -8,3 4,6 Ruotsi -9,2 7,2 Kiina -10,1 -4,1 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 2.2.2022, ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ SEK MSEK SEK SEK MSEK P/E EBITDA TUOTTO, % MSEK MSEK P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 RUOTSI Atlas Copco 549,40 648 312 14,89 18,75 29 325 29,3 19,5 1,6 20,44 31 605 26,9 18,1 1,7 Investor 201,30 632 441 74,45 56 880 10,7 2,1 2,6 Volvo 209,60 427 280 16,12 17,22 46 374 12,2 8,3 3,6 18,82 50 532 11,1 7,8 3,7 Ericsson 115,52 385 444 6,82 7,37 33 798 15,7 8,2 2,3 8,10 37 073 14,3 7,7 2,5 EQT 362,00 357 033 9,41 10,19 10 771 35,5 31,2 1,1 12,91 13 802 28,0 24,6 1,3 Hexagon 129,30 335 563 3,13 4,47 14 306 28,9 18,0 1,0 4,92 15 674 26,3 16,7 1,1 Sandvik 245,10 307 450 11,53 13,54 22 099 18,1 11,5 2,3 14,69 24 035 16,7 10,8 2,5 ASSA ABLOY 251,20 265 029 11,00 16 226 22,8 14,4 1,8 12,36 18 281 20,3 12,9 2,0 SEB 119,15 261 698 11,75 10,65 28 665 11,2 4,9 11,11 29 164 10,7 5,0 H&M Hennes & Mauritz 177,24 258 890 9,15 19 540 19,4 7,7 4,6 10,35 22 088 17,1 7,3 5,1 Epiroc 204,40 235 824 5,85 6,89 10 818 29,7 19,0 1,7 7,48 11 743 27,3 17,7 1,8 Evolution 1 091,60 234 815 39,18 9 316 27,9 22,5 1,8 47,78 11 671 22,8 18,0 2,1 Volvo Car 70,38 209 699 5,20 21 608 13,5 5,3 0,5 7,01 27 645 10,0 4,6 1,2 Handelsbanken 100,10 198 656 9,46 23 751 10,6 6,4 9,97 24 839 10,0 6,7 EUROALUEEN inflaatio oli tammikuussa ennätykselliset 5,1 prosenttia
Norway Royal Salmon ja Auste voll Seafood ovat saaneet kaikilta niiden seuraamilta analyytikoilta positiivisen suosituksen. ELISABETH BALTESKARD. Analyytikoiden mielestä sijoittajille on lohta tarjolla myös muutamissa kalayhtiöissä. Odfjell suunnittelee parhaillaan jakautumista, jossa osa yhtiöstä irrotettaisiin uudeksi yhtiöksi. Oslon öljy-yhtiöistä analyytikkosuositusten kärjessä on Odfjell Drilling. Oslon pörssissä on tarjolla poikkeuksellisen laaja kattaus fossiilisiin polttoaineisiin, laivaliikenteeseen ja kalantuotantoon liittyviä yhtiöitä. Oslon pörssistä löytyy muun muassa poikkeuksellisen runsas kattaus lohiyhtiöitä. 56 Numerot H E L M I K U U 2 2 2 ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA Lähde: Factset OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2022E, YHTIÖ NOK % 2022E 2022E % Suositelluimmat osakkeet Oslon pörssissä Meltwater 64,18 173,1 48,5 0BW LPG 73,79 52,5 4,5 0,5 10,7 Belships 19,92 40,3 3,6 1,4 15,3 B2Holding 13,66 39,4 7,0 0,7 6 Odfjell Drilling 28,72 30,8 8,6 0,5 0,9 Hafnia 22,26 25,7 6,1 0,6 7,3 Norske Skog 60,00 22,4 6,3 1,3 2,2 Norway Royal Salmon 232,25 19,6 14,8 2,0 4,3 Austevoll Seafood 139,50 16,3 10,7 1,7 3,8 2020 Bulkers 161,93 42,0 4,5 1,9 21,2 SpareBank 1 160,00 6,0 11,4 1,4 4,3 Subsea 7 89,77 31,7 57,8 0,5 2,0 Hunter 3,76 39,4 10,1 1,0 6,7 Crayon 230,00 30,6 35,8 7,1 Avance Gas 48,87 43,7 5,1 0,5 8,9 Leroy Seafood 87,43 13,5 15,9 2,4 3,7 AutoStores 43,92 62,8 68,4 6,7 0,0 FLEX LNG 216,91 17,4 6,4 1,2 13,7 Kahoot 61,07 74,8 64,1 3,2 0,0 Atea 176,80 16,3 18,4 4,6 4,4 DNO 12,98 3,2 3,8 0,9 2,3 Scatec 164,17 24,8 40,1 2,2 1,4 Storebrand 104,68 8,7 14,1 1,2 4,3 Mowi 241,88 7,5 19,5 3,6 3,9 Orkla 94,50 10,2 16,4 2,1 3,4 Elkem 36,79 10,1 6,0 1,0 7,2 Adevinta 147,21 49,5 41,5 1,3 0,1 SATS 28,67 36,5 12,3 5,6 1,6 BW Energy 30,60 31,6 12,6 1,2 0,4 Borregaard 228,00 8,3 27,0 4,5 1,7 JOS Helsingin pörssin toimialatarjonta alkaa tuntua tylsältä, kannattaa katse suunnata Osloon. Merenkulun saralla analyytikot näkevät nousuvaraa erityisesti nestekaasun kuljettamiseen erikoistuneessa BW LPG:ssä, varustamoyhtiö Belshipsissa ja tankkeriyhtiö Hafniassa. Myös norjalaispörssin tuotot ovat olleet kohdallaan, sillä Oslon vaihdetuimpien osakkeiden OBX-indeksi nousi viime vuonna lähes kolme prosenttiyksikköä OMXH25-indeksiä enemmän. H e n r i k W a c k e r Suositelluimmat Oslosta vaihtelua salkkuun Lohta salkkuun
Tammikuun alkupuolella Maelir hankki Viking Linen osakkeita yhteensä noin 600 000 eurolla. Sisäpiiri 59 H E L M I K U U 2 2 2 SISÄPIIRIN KAUPAT 60 / SUURSIJOIT TAJAT 61 / JOHTAJA-ANALYYSI 62/ LOUNAALLA 64/ ARVOESINE 66 / PÖRSSIRISTIKKO 68 / VELVOITET YÖLLISTET T Y 70 O STOT Y H T E E N SÄ 604 432 euroa O SA K K E I TA Y H T E E N SÄ 49 774 kappaletta H I N TA O SA K K E E LTA 12,15 euroa 8 10 12 14 V I K I N G L I N E N KU R S S I K E H I T YS 2.2.2021–2.2.2022, euroa Lähde: Factset Viking Linen suur omistaja tankkaa LAIVAYHTIÖ Viking Linen suuromistaja, ruotsalaisliikemies Jakob Johanssonin sijoitusyhtiö Maelir jatkaa omistuksen kasvattamista laivayhtiössä. M a i j a V e h v i l ä i n e n. Omistaja palvelu Holdingsin mukaan Jakobssonilla on jo yli 20 prosentin osuus yhtiössä. Vuoden aikana Maelir on kasvattanut omistustaan Viking Linessa 2,6 miljoonalla eurolla
HINTA, EUR PVM Ostot Björn Wahlroos 1 Hallituksen jäsen Sampo 45,29 13 587 000 5.1.2022 Jakob Johansson 2 Hallituksen jäsen Viking Line 12,15 604 432 3.–14.1.2022 Håkan Agnevall Toimitusjohtaja Wärtsilä 10,96 295 821 31.1.2022 Julianna Borsos 3 Hallituksen jäsen Administer 4,16 41 642 4.-27.1.2022 Myynnit Rasmus Molander 4 Hallituksen jäsen Puuilo 7,9 79 000 000 12.1.2022 Björn Wahlroos 5 Hallituksen jäsen Sampo A 45,23 21 257 880 4.–5.1.2022 Timo Laine 6 Hallituksen jäsen Eezy 5,75 4 168 750 4.1.2022 Fred Larsen 7 Hallituksen jäsen Lamor Corporation 4,83 1 433 172 5.1.2022 Markus Niemelä 8 Hallituksen jäsen Rush Factory 2,62 324 880 14.1.2022 S I S Ä P I I R I N K A U P A T 1 Alectoris, 2 Maelir, 3 Joensuun Kauppa & Kone, 4 Puuilo Invest, 5 Tadorna, 6 NoHo Partners, 7 Larsen Family, 8 Niemelän Markka & Ropo. Tammikuun loppua kohti Helsingin pörssin sisäpiirin kaupankäyntimahdollisuudet alkoivat käydä vähiin täydessä vauhdissa olevan tuloskauden takia. Pörssiyhtiöiden johtotehtävissä toimivilla on 30 päivän suljettu ikkuna ennen osavuosikatsauksen tai tilinpäätöksen julkistamista, jolloin kauppaa ei saa käydä. ANT TI MANNERMAA. Danske käytti optiota Lamorissa. Myyntipuolella myös ravintolayhtiö NoHo Partners jatkoi omistuksensa keventämistä henkilöstöpalveluyritys Eezyssä. Eezy syntyi vuonna 2019 NoHon omistaman Smilen ja pörssiyhtiö VMP:n fuusiossa. Adeliksen Puuilo-myynti sai kurssin laskuun, kun kaupasta tuli tieto. Loppuvuonna listautuneessa Lamorissa myyntien taustalla on annin pääjärjestäjän Danske Bankin 296 723 osakkeen osto yhtiön suur omistajalta Larsen Family Corporationilta. Osakkeet myytiin 7,90 euron kappalehinnalla. Eezyn tammikuun lopussa päivitetyn omistajalistan mukaan NoHo omistaa edelleen 5,1 miljoonaa Eezyn osaketta, mikä vastaa 20,5 prosentin omistusosuutta yhtiössä. Suuromistajan osakemyynti veti tiedon tultua Puuilon osakkeen laskuun, vaikka sinänsä pääomasijoittajan irtautuminen yhtiöstä jossain vaiheessa on odotettua ja strategian mukaista. Omistajatietopalvelu Holdingsin mukaan omistusosuus on jo yli 20 prosenttia yhtiöstä. NoHolle Eezy on nykyisin finanssisijoitus, josta yhtiön on tarkoitus irtautua. Suuromistaja jatkaa ostoksia. Lisäosakeoptio oikeutti Dansken ostamaan Larsen Family Corporationilta merkintähinnalla lisäosakkeita ylikysyntätilanteiden kattamiseksi Lamorin listautumisannin yhteydessä. M a i j a V e h v i l ä i n e n Sisäpiirin ikkuna sulkeutui Tuloskausi sulki sisäpiirin kaupankäyntimahdollisuudet tammikuun loppua kohti. Laivayhtiö Viking Linen suuromistaja, liikemies Jakob Johanssonin sijoitusyhtiö Maelir jatkoi omistuksen kasvattamista laivayhtiössä. Vuoden aikana Maelir on tankannut Viking Linea 2,6 miljoonalla eurolla. Lähde: Arvopaperin sisäpiirin kaupat 1.1.–31.1.2022 Ikkuna kiinni. Puuiloa lihoiksi. Määrä vastaa 11,8 prosenttia Puuilon koko osakekannasta. NoHo myi blokin Eezyä. Osakemyynti. Yhtiö on keventänyt Eezy-omistustaan tasaisesti, ja tammikuisessa blokkikaupassa se myi 725 000 osaketta. NoHo on pääomasijoittaja Sentican rahaston jälkeen Eezyn toiseksi suurin omistaja. 60 Sisäpiiri H E L M I K U U 2 2 2 SISÄPIIRIN K AUPPOJA SISÄPIIRILÄINEN ROOLI YHTIÖ KESKIHINTA, EUR KOK. Adelis myi tammikuussa 10 miljoonaa halpakauppaketju Puuilon osaketta nopeutetussa tarjousmenettelyssä Puuilo Invest -yhtiön kautta. Tammikuun alkupuolella Maelir hankki Viking Linen osakkeita yhteensä noin 600 000 eurolla. Myyntipuolella ylivoimaisesti suurimmaksi nousee pääomasijoittaja Adeliksen Puuilo-kauppa
J y r i Tu o m i n e n Liikkeitä. Niemisen ohella Kim Lindström ja Jorma Takanen lisäsivät Nokian Renkaita. Takanen tankkasi lisää TietoEvryä, jota Nieminen taas vähensi. Nieminen (4capes). Nieminen nosti uutena salkkuunsa Qt Groupin ja lisäsi Nokian Renkaiden ohella Nestettä, Nokiaa ja Sampoa.. Metsä Board ja Kemira tippuivat OMXH25-indeksistä ja sitä kautta seurannasta. Nieminen vähensi vuoden alussa painoaan syklisissä Metso Outotecissa, Outokummussa ja Wärtsilässä. Jorma J. Sisäpiiri 61 H E L M I K U U 2 2 2 O ST E T U I M M AT OSAKE MEUR TietoEvry 1,0 Nokian Renkaat 0,4 Sampo 0,3 Nokia 0,2 Neste 0,2 SUURSIJOIT TAJIEN ALKUVUOSI OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS OSAKE ARVO, MEUR 1 KK, KPL 1 KK, MEUR V:N AL., KPL V:N AL., MEUR Cargotec 313,6 9,0 9,0 Elisa 1,1 -0,0 -0,0 Fortum 20,9 -2,4 -2,4 Harvia 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Huhtamäki 4,4 -0,5 -0,5 Kesko B 6,1 -0,3 -0,3 Kojamo 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Kone 988,2 210 -102,8 210 -102,8 Konecranes 13,1 0,4 0,4 Metso Outotec 7,6 -27 500 -0,1 -27 500 -0,1 Neste 3,0 5 000 -0,0 5 000 -0,0 Nokia 12,5 40 000 -0,4 40 000 -0,4 Nokian Renkaat 3,3 13 100 0,1 13 100 0,1 Nordea 10,7 0,0 0,0 Orion B 2,9 -19 253 -0,8 -19 253 -0,8 Outokumpu 7,1 -40 000 0,3 -40 000 0,3 Qt Group 0,1 900 0,1 900 0,1 Sampo 20,4 6 250 0,1 6 250 0,1 Stora Enso R 6,6 0,8 0,8 TietoEvry 6,7 37 750 0,8 37 750 0,8 UPM 11,7 -0,1 -0,1 Valmet 6,0 -0,7 -0,7 Wärtsilä 6,7 -10 000 -0,8 -10 000 -0,8 S U U R S I J O I T T A J A T MY Y DY I M M ÄT OSAKE MEUR Metso Outotec -0,3 Outokumpu -0,2 Wärtsilä -0,1 Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa ja SSAB:ta, joiden omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. Seurattavat salkut ovat Ilkka Brotherus, Ilona Herlin (Pivosto, Polttina), Jorma Takanen (Jussi Invest, Jussi Capital), Kim Lindström (Cardia Invest) ja Jorma J. Renkaat ostoslistalla Arvopaperin seuraamista suursijoittajista Jorma J. Euromääräiset arvot on laskettu 1.2.2022 päätöskursseilla. Tilalle nousivat Harvia ja SSAB
Nerg siirtyi Boreolle saksalaisen sijoitusyhtiön Mutaresin Pohjoismaiden johtajan paikalta. 62 Sisäpiiri H E L M I K U U 2 2 2 J O H T A J A A N A L Y Y S I HELSINGIN pörssin uinujiin kuulunut Yleiselektroniikka uudistui nopealla tahdilla sen jälkeen, kun sijoitusyhtiö Preato Capital osti siitä enemmistön vuonna 2019. Nergin valintaa suomalaisen pörssiyhtiön johtoon voi pitää rohkeana valintana. Iso panostus yhtiöön kertonee Nergin olevan hyvin motivoitunut Boreon kehittämiseen. Yrjö-Koskisen toimitusjohtajuus jäi kahteen kuukauteen, kun Kari Nerg valittiin hänen tilalleen. Yhtiö on kasvanut yritysostoin. Yritysjärjestelijänä Kari Nerg ei mene suoraan perinteisen pörssijohtajan muottiin.. Mutaresilla Nerg työskenteli ensin Saksassa ja sitten Lontoossa, perustaen yhtiön Britannian toiminnot. J u k k a L e h t i n e n Järjestelijä. Nergin kanssa työskennelleet kehuvat häntä energiseksi ja hyväntuuliseksi johtajaksi. Sarjayhdistelijän liiketoimintamalli on kasvaa ostamalla uusia yhtiöitä, joiden se sitten antaa jatkaa toimintaansa etupäässä entisellä mallilla. Tällä hetkellä Nergin osakkeiden arvo on yli kaksi miljoonaa euroa. Hallqvist ja Nerg olivat tutustuneet jo vuosia aiemmin ja tehneet yhteistyötä, minkä vuoksi Hallqvist pyysi Nergia tehtävään. Kaksi vuotta myöhemmin yhtiön pörssiarvo on moninkertaistunut. Johtajaprofiililtaan Nerg on yritysjärjestelijä enemmän kuin bisnestä tekevä yritysjohtaja. Hallituksen puheenjohtajaksi ryhtyi Preaton pääomistaja Simon Hallqvist. Nergin johdolla Boreo on ehtinyt tehdä jo useita yrityskauppoja. Ennen Mutaresia Nerg työskenteli metsäalan liikkeenjohdon konsultointia tekevässä Häggblom & Partnersissa. Mutaresin toiminta on operatiivista kohdeyhtiöiden kehittämistä, ja sitä kautta yrityskaupat ja yhtiöiden operatiiviset muutokset, joita Boreossa on viime aikoina tehty, olivat Nergille tuttuja. Nimityksensä yhteydessä hän osti 400 000 eurolla Yleiselektroniikan osakkeita Preato Capitalilta. Sen jälkeen Yleiselektroniikan muutos Boreoksi ja yritysostoja tekeväksi sarjayhdistelijäksi on ollut nopeaa. Päättäväisyyttä uusi toimitusjohtaja näytti aloittamalla suhteellisen pian kustannusrakennetta vahvistavat yt-neuvottelut, joissa yhtiön henkilöstön määrää kevennettiin viidenneksellä. Boreossa Nerg näytti nopeasti sitoutumista yhtiön toimintaan ja päättäväisyyttä johtamisessa. Sen jälkeen Preato liitti yhtiöön omistamansa teknistä tukkukauppaa tekevän Machineryn. Vuonna 1984 syntynyt Nerg on myös Helsingin toiseksi nuorin toimitusjohtaja. Machineryn oston yhteydessä Yleiselektroniikan väliaikaiseksi toimitusjohtajaksi nimitettiin Preaton osakas Martti Yrjö-Koskinen. Nergin maaja metsätieteen maisterin tutkinto ja työkokemus pääomasijoittajaja investointipankkiirimaailmassa ei äkkiseltään tue ajatusta suomalaisen teknisen tukkukaupan osaamisesta. Epäonnistumisena voinee pitää Sievi-fuusion kariutumista loppuvuonna 2021. Nerg palkattiin työhaastattelujen jälkeen. Häntä pidetään älykkäänä, mutta myös empaattisena johtajana, joka tulee ihmisten kanssa toimeen, mutta joka sanoo asiat suoraan hyvässä ja pahassa. Nerg onkin Boreon toiseksi suurin omistaja sijoitusyhtiönsä kautta 1,34 prosentin omistuksella. Yritys järjestelijä uudisti pörssin unohdetun Sarjayhdistelijäksi muuttuneen Boreon toimitusjohtajaksi valittu Kari Nerg on osoittanut johtajana sitoutumista ja päättäväisyyttä. Liiketoiminnoissa hänellä sanotaan olevan pelisilmää ja riskinottokykyä. Sen jälkeen hän muutti takaisin Suomeen ja perusti yhtiölle Pohjoismaiden toiminnot. Preaton omistus on 72,94 prosenttia. BOREON toimitusjohtajaksi Nerg oli Simon Hallqvistin henkilökohtainen valinta
Äiti. Preaton hän perusti vuonna 2014. Mutares. Kari Nerg on valmistunut maaja metsätaloustieteen maisteriksi Helsingin yliopistossa Metsä ekonomian laitokselta. Boreon suurimman omistajan Preato Capitalin pääomistaja Simon Hallqvist on Hankenin käynyt sijoittaja. Boreon lisäksi Preato omistaa enemmistön myös ruotsalaisesta food service -alan yhtiöstä Consivosta. Kumpikin asuu Kauniaisissa. Myöhemmin Boreo palkkasi yrityskaupoista vastaavaksi johtajaksi Nergin Mutaresin aikaisen kollegan Jesse Petäjän. Nergin aiempi työpaikka oli saksalainen pörssilistattu pääomasijoitusyhtiö, joka ostaa keskisuuria käänneyhtiöitä ja myy ne kun yhtiöiden toiminta on tervehdytetty. Nergillä on myös sijoitusalan CEFA-tutkinto.. Pomo. Kari Nerg on harrastanut kestävyysurheilua, muun muassa marathonjuoksua, hiihtoa ja pyöräilyä. Sisäpiiri 63 H E L M I K U U 2 2 2 K U V A T : O U T I J Ä R V IN E N , P E T T E R I P A A L A S M A A Juoksija. Pro gradu -tutkielma käsitteli metsänkasvatuksen kannattavuutta. Kari Nergin äiti on valtiovarainministeriön korkeimpiin virkamiehiin kuluva alivaltiosihteeri Päivi Nerg, joka on Kari Nergin tavoin koulutukseltaan maaja metsätaloustieteen maisteri. Metsätutkinto
Ei mennyt kauaa, kun Santavirta valittiin Pääomasijoittajien toimitusjohtajaksi. Riski tosin tuo paremman tuotto-odotuksen. Aikajänne on myös pidempi. Tällaisia olivat Spinnova ja Betolar. A n t o n R i n t a J o u p p i K u v a O u t i J ä r v i n e n Pia Santavirta, 45 Koulutus: Oikeustieteen kandidaatti, Helsingin yliopisto. Se oli todella vaikuttavaa”, hän muistelee. Työskennellyt asianajotoimisto Castrén & Snellmanissa ja sosiaalija terveysministeriön vakuutusosastolla säädösvalmistelutehtävissä kotimaassa ja EUtasolla. Pääomasijoitusrahastoihin eivät yksityishenkilöt sääntelyn takia helposti pääse mukaan. Harrastukset: Veneily perheen kanssa ja talvella hiihto sekä retkiluistelu Espoon saaristossa. Molemmissa pääomasijoittaja on yhä mukana. Santavirran mukaan pörssisijoittajien pitääkin oppia ajattelemaan kuin vc-sijoittaja. Kyse on siitä, millaiseksi tulevaisuus kuvitellaan.” Ajattele kuin startup-sijoittaja Pia Santavirran mukaan pörssiin tuodaan teknologiayhtiötä, jotka olivat ennen vain startup-sijoittajien ulottuvilla. Siksi niiden listautumisia on myös kritisoitu. ”Tällaiset innovaatiot vaativat paljon uusia pääomia ja tuotantolaitoksia. ”Ihmettelin, että olenko edes Suomessa. Järjestö edustaa pääomasijoitusrahastoja. Toista oli it-kuplan ja finanssikriisin jälkeen, kun monet toimijat vetäytyivät alalta. Teknologiayhtiöt voivat olla vain yksi osa salkkua. Sijoittajien täytyy oppia, että ne toimivat eri tavalla kuin perinteiset pörssiyhtiöt.” Lääkkeeksi Santavirta tarjoaa laajaa hajauttamista. ”Spinnova esimerkiksi vasta perustaa tuotantolaitosta.” Jälkiruoka ILMASTONMUUTOS, uudet materiaalit ja terveysteknologia ovat Santavirran mukaan nyt kiinnostavia sijoituskohteita, ja alan yhtiöt potentiaalisia pörssilistautujia. Santavirta arvioi, että vuosi 2021 tulee rikkomaan aikaisemmat ennätykset. Jäseninä on myös perheiden sijoitusyhtiöitä ja institutionaalisia sijoittajia. Santavirta uskoo, että hyvä kehitys jatkuu. Markkinat ovat mukavassa symbioosissa keskenään.” Uusi ilmiö on listautuvat alkuvaiheen teknologiayhtiöt, joiden taustalla on pääomasijoittajia. Santavirrran aloittaessa pääomasijoittaminen oli pieni ala. Pörssissä myös piensijoittaja pystyy omistamaan teknologiayhtiöitä.” Pääruoka MONILLA alkuvaiheen yhtiöillä tuotot ovat kaukana tulevaisuudessa ja sijoittajan riski korkea. ”Suomi kerää Euroopan eniten venture capital -sijoituksia (vc) suhteessa bruttokansantuotteeseen. Perheen uusin tulokas on alle puolen vuoden ikäinen kääpiövillakoira Dino.. Vuonna 2020 suomalaiset startupit keräsivät jo lähes miljardi euroa, joista puolet tuli ulkomailta. ”Teknologiayhtiöihin sijoittaminen on ollut lähinnä suurten institutionaalisten sijoittajien pelikenttä. On selvää, että vc-sijoittajien rahoilla ei rakenneta tehtaita.” Pääomasijoittamismarkkinoilla vallitsee Santavirran mukaan pelko hyvien tilaisuuksien menettämisestä. Startupeihin Suomessa sijoitettiin noin 300 miljoonaa euroa vuodessa. ”Sijoittajien pitää olla rohkeita ja uteliaita, sillä pääomasijoittamisessa ennustetaan ihmisten käytöstä. ”Nämä yhtiöt käyttävät keräämänsä pääoman kasvuun. Vaikka Supercell, Wolt ja Aiven eivät pörssiin menneetkään, startupien yleinen hyvä kehitys voi näkyä myöhemmin Helsingin pörssissä uusina listautujina. Korona ei ole hidastanut tahtia.” Alkuruoka VUONNA 2021 Helsingin pörssin päälistalle listautuneista yhtiöstä Sitowise, Orthex, Kreate, Puuilo ja Lifeline Spac ovat pääomasijoittajataustaisia. Muutaman minuutin vierailu muutti uran suunnan. Nyt tilanne on toinen. 64 Sisäpiiri H E L M I K U U 2 2 2 L O U N A A L L A V uonna 2015 Pia Santavirran toimiessa vakuutusja finanssialan juristina, hän eksyi startup-tapahtuma Slushiin. Ura: Pääomasijoittajar ry:n toimitusjohtaja, aiemmin Finanssiala ry:n johtava lakimies. ”Kun listaamattomien yhtiöiden markkina ja pääomasijoittaminen kehittyvät, kehitys poikii pörssin puolelle uusia yhtiöitä
Ranskalaista tunnelmaa tarjoava ravintola sijaitsee Helsingissä Kaartinkaupungissa.. Arvopaperi tapasi Pia Santavirran ravintola Pastiksessa. A n t o n R i n t a J o u p p i K u v a O u t i J ä r v i n e n Lounaalla. Sisäpiiri 65 H E L M I K U U 2 2 2 L O U N A A L L A Ajattele kuin startup-sijoittaja Pia Santavirran mukaan pörssiin tuodaan teknologiayhtiötä, jotka olivat ennen vain startup-sijoittajien ulottuvilla
Sen mallisto valmistettiin alihankintana Aeglerillä Sveitsissä. Sertifioinnin myötä ensimmäinen Rolexin kronometriksi kutsuttu aikarauta näki päivänvalon. Luksusta Sveitsistä. Keisarillisia lahjakelloja antoivat jo aikoinaan Venäjän tsaariperhe ansioituneille henkilöille. Kuussa vuonna 1969 käynyt Neil Armstrong jäi tästä kunniasta paitsi: hän oli jättänyt kellonsa kuumoduuliin toimintahäiriön takia. Nuppivetoinen rannekello patentoitiin vuonna 1903. Louis Cartier valmisti vuonna 1904 ilmailua harrastaneelle ystävälleen rannekellon, ja vuonna 1905 Hans Wilsdorf perusti yrityksen, joka myöhemmin sai nimekseen Rolex. Ulysse Nard valmisti tämän platinaisen rannekellon ja kultaisen rasian Kremlin museoiden 200-vuotisjuhlien kunniaksi. 66 Sisäpiiri H E L M I K U U 2 2 2 A R V O E S I N E IKONISIA kelloja ovat kantaneet historiallisina hetkinä astronautit, filmitähdet ja hallitsijat. Samaa perinnettä lienee ylläpitänyt myös Vladimir Putin, jonka lahjoittama kello (kuvassa) myytiin vuosi sitten lähes 70 000 euron hintaan. Vuonna 1910 puolueeton tutkimuslaitos testasi mekaanisen koneiston ja asetti käyntitarkkuudeksi -4…+6 sekuntia vuorokaudessa. Perinteisten valmistajien, kuten Patek Philippen, Rolexin, Breguetin, Audemars Piguetin ja Blancpainin oheen on ilmestynyt erikoiskelloja valmistavia yrityksiä, joiden tuotteet on räätälöity tilaajalle. Kellot ovat olleet arvokkaita lahjoja. M a r i a E k m a n Kello palkitsee kantajansa Historia selittää miesten kiinnostusta teknisiä koruja eli rannekelloja kohtaan. Ensimmäisessä maailmansodassa Ranskan armeijassa joka neljäs käytti rannekelloa. Kalleimman yksittäisen arvorannekellon jälleenmyyntihinta on tällä hetkellä hiponut 30 miljoonaa euroa. Brittiarmeijassa siirryttiin 1800luvun lopussa Mappin&Webbin valmistamiin rannekelloihin, koska upseerien oli hankala ratsailla kaivaa esiin taskukelloa. 1800-luvun lopussa miehet käyttivät yleisesti taskukelloja ja naiset kaulakelloja. Tämä asetti niille yhä suurempia vaatimuksia, kuten pimeässä hohtavat numerot sekä rikkoutumattoman lasin. Ensimmäinen rannekello kuussa oli astronautti Buzz Aldrinin Omega Speedmaster. HUUTOKAUPPA TURENKI
Omassa rauhassa, vain kivenheiton päässä keskustan palveluista. Huoneisto muuttovalmis 6/2022 Eteläranta 4 on merellistä Helsinkiä parhaimmillaan: historiallinen arvo-osoite arkkitehtonisesti eheässä merija puistokorttelissa. Kymmenien ikkunoiden lasitettu parveke, tilavat oleskelutilat, makuuhuoneet sekä kaiken kruunaava oma spa-osasto, josta käynti kattoterassille. Viimeinen ja Helsingin ehkä parhain kattohuoneisto kulmasijainnilla vielä vapaana. tietoja. Mahdollisuus vaikuttaa sisustukseen ja huonekokoon. Autopaikkamahdollisuus lämpimästä hallista. ARVOASUNTOJEN PALUU ® +358 44 338 5555 valor@valorlkv.fi www.etelaranta4.fi www.bulevardi14.fi Myynti | Valor LKV Timo Romakkaniemi +358 44 084 5845 THE PENTHOUSE KOTI MERINÄKÖALALLA Kaikki oikeudet pidätetään. 3-7 huonetta+keittiö+terassit+spa. Kohde on rakenteilla ja valmistuu 2023 lopulla. Muutamia asuntoja vielä vapaana: 327 m² läpitalon kattohuoneisto, esteetön merinäkymä. Huonekorkeus korkeimmillaan yli 4m. Vielä ehdit vaikuttamaan sisustusja huonetilaratkaisuihin, mutta pidä kiirettä. 100 m² 3. kerros, 2-5 huonetta, keittiö, parveke. kerros, 2-4 huonetta. Olisiko tässä unelmiesi koti ylellisessä osoitteessa Kaartinkaupungissa?. Onko tämä tuleva kotisi. 331 m² kattohuoneistosta löydät kaiken tarvitsemasi. Tarkat ajantasatiedot tarkistettava myyjältä tai välittäjältä. 170 m² 5. Miltä tuntuisi asua Helsingin kauneimman puistokadun varrella, Vanhan kirkkopuiston parhaassa kulmatalossa, ylimmässä kerroksessa, josta avautuvat puistomaiset ja pariisilaishenkiset kaupunkinäkymät. 3 autopaikkaa lämpimästä hallista, jossa mahdollisuus 11kw autolataukseen. Myyjällä on oikeus muuttaa hinnoitteluym
Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 7.3.2022 mennessä osoitteeseen apristikko@almatalent.fi tai postitse Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki. 68 Sisäpiiri H E L M I K U U 2 2 2 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin. Edellisen ristikon voittaja: Jari Laurila, Keuruu
Tutustu toimitilojemme mahdollisuuksiin spektri.fi ilmo_Arvopaperi_2-2022_205x275mm_Ida_Spektri_printtimainonta 2022_f2879_s13702_20220202_1.indd 1 2.2.2022 15.59. Nyt voit esimerkiksi valita muuttovalmiin laatutoimiston pienemmällä sitoutumisella, vain vuodeksi. Kirkkaasti parempia työpäiviä. Siksi tarjoamme hieman henkilökohtaisempaa palvelua sinua ja tarpeitasi aidosti kuunnellen. A S S E T M A N A G E M E N T Managed by Me Spektrissä uskomme, että arjen pienet hetket ratkaisevat, miten hyvin työpäivässäsi viihdyt ja onnistut. Rakkautemme yksityiskohtiin saa sinutkin menestymään työssäsi paremmin
Nyt hän pääsee uutena kiuruna rajaamaan ja avaamaan elämäämme. Nallehan teki tunnetun takinkääntönsä nopeasti huomattuaan, ettei todellista valtaa ollut jaossa. Etäily-yhtiö Zoomin kurssi on syöksynyt seitsemäsosaan kolmessa kuukaudessa. Tiedetään, tiedetään. Otto Wille Kuusisen ja Stalinin aurinkoisten julistusten toistaminen ja julisteiden kiinnittely on silti sellaista hölmöilyä, että integriteetti palailee vain pätkittäin, jos lainkaan. Uskoaan yhteiskunnan ylivoimaiseen ohjauskykyyn Lindén ei ole menettänyt vieläkään. Ideologisuus ei ole hävinnyt. Aki Lindén on sen sijaan vähentänyt väärää lääkitystään hitaammin. KUOKAN KANSSA seurustelee myös pohjoismainen teräsyhtiö SSAB. Kipeetä kuitenkin tekee. JENKKILÄSSÄ KOTOILUja etätyöhypen hyydyttyä kuntoilun ja työn yhdistävän Pelotonin syke on laskenut neljännekseen kolmen koronapiikin jälkeen. Ainakin Ruotsissa odotellaan kymmenen vuoden esileikkiä, jotta voidaan tehdä kahden vuoden työt. Ravintolayrittäjillä ovat hermot riekaleina, kun ei tiedä, pitääkö saluunan ovien olla kokonaan säpissä vai varovasti raollaan. Hajurakoa taistolaiseen liikkeeseen on otettu kauan sitten. Ensimmäisen kerran hän on myöntänyt, toista voi sentään pitää vapaan kapitalismin voittona. Stallareiden tahtiin Taistolaishurmiosta on aikaa, mutta yhä vallassa on toipuvia stallareita.. Nalle on siis ollut kahdesti väärässä. Mutta ei. Nallen taseessa se on pyöristysvirhe, joka kannattanee maksaa, jos vain sopimiseen saadaan joustoa. Nyt voisi jo taas ostaa lipun Admicomin veneristeilylle. Harvian kiuas on jäähtymään päin. Siellä haluttaisiin iskeä kuokka maahan fossiilittoman terästehtaan rakentamiseksi. Kuokkaa yhtiölle tulee joka tapauksessa ja sen myötä sen omistajille. Häll is loose! Keskisuomalainen miljonääri Matti Häll, 73, on Wahlroosia tavallisempi tallari, joka tarjoaa tarvittaessa veden päällä kävelyä ja maalla veneilyä. Edessä ovat kuitenkin pitkät lupaprosessit sekä Luulajaan että Raaheen. Pörssin pienten kasvuyhtiöiden päätyyn on tullut kuhinaa, kun inflaatioluvut ovat tuoneet levottomuuden osakemarkkinaan. Silti voi olla, ettei edes nenät valkoisina paikallinen sopiminen onnistu. Nyt tarvittaisiin uusia näyttöjä. Niinpä UPM:n tehtaat seisovat kuin järki Kultsan hurmoskokouksissa puoli vuosisataa sitten. Elämäämme ohjaavat kaksi stallaria, joilla on valtaa enemmän kuin he 1960-luvun lopulla olisivat kuvitelleetkaan. Sitä hän koettaa UPM-pomona opettaa Paperiliitolle. Odotettavissa on sotahuudahduksia suunnitelmatalouden viimeisistä taistoista. Vaikka imperiumi hajoaa kuin valtiontalo Jyväskylässä, sijoittajalle on tarjolla jatkossakin vauhtia ja vaarallisia tilanteita. Nalle taas uskoo kapitalismiin. Tällaisesta diskuteerauksesta tulee mieleen Muppet Shown skandinaavinen kokki. He ovat Nalle Wahlroos, 69, ja hänen ikätoverinsa Aki Lindén. Wahlroosin johtaman UPM:n miljardi-investointi menee Rotterdamiin. Zoooom! Turvaksi tarjotaan Teslaa ja Bitcoinia. Ruotsalaiset omistajat olivat diskuteeranneet omat miehensä hallitukseen. Paperiliitto ja UPM saattavat joutua vääntämään toistensa nenää pitkäänkin. Sen sijaan Wahlroosin ennustus SSAB:n Raahen-tehtaan sulkemisesta tuli nokitetuksi yli kahden miljardin investoinnilla. Qt Groupin osake on muutamassa kuukaudessa lähes puolittunut. 70 Sisäpiiri H E L M I K U U 2 2 2 V E L V O I T E T Y Ö L L I S T E T T Y Vety@almamedia.fi V oisi luulla, että viimeinenkin taistosta palaava stalinisti olisi eläkkeellä. Tervemenoa, peloton sijoittaja! Hauskinta pörssiviihdettä tarjoilee kuitenkin Admicom, kun suurimman omistajan Matti Hällin poikaa Timoa ei huolittukaan yhtiön hallitukseen
Ohjelma kehittää hallituksen jäsenten ja hallituksen kanssa yhteistyössä toimivien johtajien kykyä arvioida yrityksen strategiaa sekä maailmantalouden vaikutuksia omaan liiketoimintaan jatkuvasti muuttuvassa liiketoimintaympäristössä. Board of Directors -ohjelma tarjoaa näkökulmia globaalin toimintaympäristön ajankohtaisiin ilmiöihin sekä siihen, miten ne vaikuttavat organisaatioihin ja strategioiden luomiseen. Kehitä yrityksesi hallituksen globaalia ajattelutapaa Board of Directors Board of Directors on korkeatasoinen, strategisen näkökulman tarjoava ohjelma johtajille ja hallitusammattilaisille. Tervetuloa kehittämään aidosti globaalia ajattelua! Lue lisää: www.aaltoee.fi/boardofdirectors. Saat työkaluja tukemaan huippusuoriutumista työssäsi hallitusammattilaisena tai yhteistyössä hallituksen kanssa toimivana johtajana. Opit arvioimaan organisaation strategiaa laajasti ja saat uusia oivalluksia oikeanlaisen hallitusdynamiikan luomiseen niin, että hyvien päätösten tekeminen helpottuu
PAL. VKO 2022-11 177535-2202 Rahanarvoista puhetta Yhteistyössä Suositun Markkinaraadin kyytiin on hypännyt mukaan kokenut toimittaja Mari Haavisto, joka tunnetaan MTV:n politiikan toimittajana, SuomiAreenan vastaavana tuottajana sekä sisältöliiketoiminnan, viestinnän ja vastuullisuuden johtotehtävistä. Katso perjantaisin Kauppalehden verkkosivuilla tai kuuntele podcast-osiossa tilannekatsaus viikon puhutuimpiin talousaiheisiin vaihtuvien asiantuntijavieraiden kanssa. Marin lisäksi juontajina jatkavat tutut Jussi Kärki ja Minna Karkkola. kl.fi/markkinaraati