Käänteen aika K Ä Ä N T E E N A I K A H E L M I K U U 2 2 3 Sijoittamisen erikoislehti helmikuu 2023 16,50 €. Tapio Pajuharju kääntää ratin Kamuxiin Pekka Lundmarkin kaudella Nokia on saanut käännettyä tappiot voitoiksi. Vietnam ponnistaa talouskasvuun Sievi Capital taas murroksessa Mitkä ovat pörssin seuraavat spin-offit. Seuraavaksi yhtiö aikoo valloittaa Intian
Ajotietokoneen kieli: suomi. Runsaan, mm. CO2-päästöt g/km (WLTP), EU-keskikulutus 19,1 kWh/100 km. EQE SUV 350 4MATIC -mallin toimintamatka jopa 539 km. 33 €/kk. erilaisia ajamista helpottavia avustinjärjestelmiä sisältävän vakiovarustelun lisäksi tarjolla on esimerkiksi koko kojelaudan levyinen MBUX Hyperscreen. UUSI TÄYSSÄHKÖINEN EQE SUV. Huolenpitosopimus 3 vuodeksi kiinteällä kk-maksulla alk. 97 990 € (sis. EQE SUV nyt ennakkomyynnissä. Vapaa autoetu 1 320 €/kk, käyttöetu 1 245 €/kk. Lämpötila, ajo-olosuhteet, auton kuormaus sekä kuljettajan ajotapa voivat vaikuttaa auton toimintamatkaan, akun kapasiteettiin ja suorituskykyyn. Ylellinen, nelivetoinen ja monikäyttöinen uutuus nostaa ajokokemuksen uudelle tasolle niin innovatiivisella teknologiallaan, tiloillaan kuin varustelullaankin. Lue lisää mercedes-benz.fi/eqe-suv TOIMINTAMATKA YHDELLÄ LATAUKSELLA JOPA 540 KM. Kuvan autot lisävarustein. UUSILLE TASOILLE.. alv:n ja toim.kulut 600 €). EQE SUV 350 4MATIC kokonaishinta alk
26 Tapio Pajuharju on myynyt urallaan makeisia, elintarvikepakkauksia, kosmetiikkaa, olutta ja kiukaita. OUTI JÄRVINEN. Sisältö 3 H E L M I K U U 2 2 3 HELMIKUU 2023 Tammikuussa perehdymme Nokian näkymiin ja selvitimme Helsingin pörssin mahdolliset spinn-offit. Seuraavaksi kaupattavana ovat käytetyt autot. Kysyimme myös, mihin Päivi Saarela sijoitti viimeksi
Hinnat sisältävät arvonlisäveron 10 %. KIMMO HAAPALA. Kehittyvät markkinat ja Aasia -palstan (AP 1/2023) osakepoiminnoissa mainittiin virheellisesti Nintendo-yhtiö, vaikka kyse on Sonysta. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan.Julkaistujen tietojen käyttöehdot: almatalent.fi/kayttoehdot Sähköiset tietokannat Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. Helsingin pörssissä on yli 30 yhtiöitä, joita voidaan kutsua perheyrityksiksi, Minna Vanhala-Harmanen muistuttaa. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. 010 665 8130 (arkisin klo 8.30–16.30) mediamainonta@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Vastuu virheistä ja huomautukset Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. Oikaisukäytäntö Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. KANNEN KUVA : KAROLIINA VUORENMÄKI 6 Pääkirjoitus Nokia on edelleen tärkeä Sijoittaja 10 Puheenaihe Kiina mullistaa maailmantaloutta 12 Wall Streetillä Tekoälykilpailu kiihtyy nyt vauhdilla 14 Sijoitin viimeksi Päivi Saarela 16 Osakepoiminnat Juhlapotti luvassa 18 Lauri Sihvonen Solidiumin agentit 20 Kuukauden osake Nokia kiihdyttää kohti Intiaa 26 Kuukauden henkilö Tapio Pajuharju 32 Kuukauden ilmiö Rumasta ankanpoikasesta joutsen Salkku 38 Kotimainen Sievi Capital 40 Ulkomainen Amex GBT 42 Rahastoilmiö Aasian kasvuveturi kiinnostaa 44 Pelin paikka Kasvuyhtiöt odottavat uutta tilaisuutta 46 Karo Hämäläinen Kurkunleikkajaan curriculum Numerot 48 Kotimaiset ennusteet 50 Pohjoismaiset osakkeet 52 Eurooppalaiset osakkeet 54 Yhdysvaltalaiset osakkeet 56 Kehittyvät markkinat ja Aasia 58 Suositelluimmat Sisäpiiri 62 Sisäpiirin kaupat 63 Suursijoittajat 64 Johtaja-analyysi Vesa-Pekka Kangaskorpi 66 Lounaalla Minna Vanhala-Harmanen 68 Kirja-arvio 70 Taidesijoitus Panu Ruotsalon laskeutumat 72 25 vuotta sitten Aasian kriisi ja pörssikupla tapetilla 74 Pörssiristikko Perheyritykset. Tilaushinnat Kestotilaus 12 kk: yhdistelmätilaus (printti+digi) 229 €, printtitilaus 208 €, digitilaus 130 €. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. Henkilörekisterit www.almatalent.fi/yritystiedot/asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %) Oikaisu. PS5 on Sonyn tuote. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. 4 Sisältö H E L M I K U U 2 2 3 Lukijamäärä 70 000, kokonaistavoittavuus 118 000 (KMT 2022), Aikakausmedia ry:n jäsen, 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 www.arvopaperi.fi TOIMITUS Puh. Sivu 66. 010 665 101 arvopaperi@almamedia.fi Käyntiosoite: Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö Ninni Myllyoja Uutispäälliköt Lauri Sihvonen, Maija Vehviläinen Ulkoasupäällikkö Lars Holm Ulkoasu Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus Punamusta Oy Painopaikka Punamusta Oy, Joensuu TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almamedia.fi/yhteystiedot/asiakaspalvelu Puhelin: 010 665 8110 (arkisin klo 8.30-16.30) Sähköposti: tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun
Suomen paras Private Banking – toista vuotta peräkkäin Ålandsbanken on sinulle, joka asetat riman korkealle. Sinulle, jonka varainhoito vaatii räätälöityjä ratkaisuja sekä henkilökohtaista palvelua. Ota yhteyttä niin kerromme, mitä voimme tarjota juuri sinulle. Lue lisää osoitteessa alandsbanken.fi Finland_Private_banking_prospera_annons_205x275_5mm_bleed_Arvopaperi_#5074.indd 1 12-01-2023 16:43:09
Vuonna 2012 yhtiön strategian siirtyessä Windows-puhelimiin se myi koko koko qt-tuotekehityksen suomalaiselle Digialle, joka irrotti Qt:n omaksi pörssiyhtiökseen vuonna 2016. Nokian arvo suomalaiselle yhteiskunnalle on mittaamaton. Vanhat lehtikuvat kertovat kuinka Lundmark oli mukana jo silloin, kun Suomen silloinen pääministeri Harri Holkeri soitti maailman ensimmäisen gsm-puhelun vuonna 1991. Ei olisi kannattanut. Yhtiön nousu maailman johtavaksi matkapuhelinvalmistajaksi oli osaltaan vetämässä Suomea syvästä lamasta. Se on ollut pitkään merkittävä yhteisöveron maksaja, uusien kykyjen kouluttaja ja merkittävä asiakas useille alihankkijoilleen. Lundmarkin kautta Fortumissa ei voi sanoa onnistuneeksi, mutta ehkä se oli oppimiskokemus jonka turvin hän osaa luovia toisen kansallisaarteemme kanssa. NOKIAN MERKIT YS suomalaisille ei kuitenkaan rajoitu siihen, että se teki joistakin henkilöistä varakkaita. NYKYINEN toimitusjohtaja Pekka Lundmark on Nokiassa paluumuuttaja (s. Nokian kulloinkin tekemät muutokset liiketoimintastrategiassaan ovat saattaneet aiheuttaa väliaikaisesti kipua yhtäällä, mutta toisaalla päätökset ovat olleet myös alkusysäys uudelle itsenäiselle liiketoiminnalle. Noista ajoista sekä Nokia että Lundmark ovat kulkeneet pitkän tien. Nokia on edelleen tärkeä. Se oli osittain myös syypää liiankin iloiseen nousukauteen ja sen jälkeiseen krapulaan vuosituhannen vaihteessa. Tuoreempi esimerkki on viime vuosien pörssitähti Qt Group, jolla on myös kiinteä Nokiakytkös. Kuten sivulta 32 alkavassa reportaasissa taustoitamme, sijoittajankin olisi usein saattanut olla palkitsevampaa hypätä Nokiasta irtoavan liiketoiminnan kelkkaan kuin osallistua emon seikkailuihin. Kokonaan Nokia luopui Nokian Renkaiden omistamisesta vasta 2000-luvun alussa. Sijoittajalle se on jo vuosikymmenet ollut yksi murheenkryyni. Nokia teki ylimmistä johtajistaan miljonäärejä, mutta myös tavalliset nokialaiset duunarit pääsivät onnistuneiden optio-ohjelmien kautta maistamaan markkamiljonäärin elämää. Jos Nokian osaketta osti vappuhulinoiden aikaan vuonna 2000 tuhannella eurolla, potti olisi tänä päivänä osingot uudelleen sijoitettuna reilun satasen. 6 Pääkirjoitus H E L M I K U U 2 2 3 N I N N I M Y L L Y O J A N okia on ollut suomalaisille sitä, mitä öljy on norjalaisille. Noista ajoista on jo yli sukupolven verran aikaa, mutta muistan ne kirpaisevan hyvin. Nokiasta on irronnut useita niin sanottuja spin-offeja yhtiön karsiessa rönsyjään eli liiketoimintaa, joka ei täysin ole sen ytimessä. 20). Osta ja unohda -strategiaa ei Nokian kohdalla kannattanut toteuttaa. Tämän soisi näkyvän viimein myös kansanosakkeen arvostuksessa. Nokian tuotekehitysinvestoinnit Suomeen tekevät siitä edelleen koko maalle tärkeän. Tällainen pörssiesimerkki on Nokian Renkaat, joka irtosi Nokiasta 1980-luvulla ja listautui pörssiin vuonna 1995. Nokia osti qt-teknologian norjalaiselta Trolltechiltä vuonna 2008 puhelinkehityksensä tueksi. Nuorena opiskelijana halusin mukaan hypeen ja onnistuin ostamaan Nokiaa huippuhintaan
K KETO Design Jussi Louesalmi Tutustu Keto korumallistoon: www.au3goldsmiths.com ® Au3 Kultasepät — Unioninkatu 27, Helsinki — 09 436 500 90 — au3@au3.fi @au3goldsmiths — www.au3goldsmiths.com Katso Keto korumalliston jälleenmyyjät sivuiltamme: www.au3goldsmiths.com
Samalla kanadalainen Stephen Elop nousi yhtiön johtoon. L a u r a L ä h d e v u o r i Pekka Lundmark 2020– Jorma Ollila 1992–2006 Rajeev Suri 2014–2020 Timo Ihamuotila, vt. Elop vaihtui väliaikaisen toimitusjohtajan Timo Ihamuotilan kautta intialaiseen Rajeev Suriin. Hän jätti Nokian ruorin Microsoftin ostettua matkapuhelimet noin 5,44 miljardilla eurolla. Sijoittaja 9 H E L M I K U U 2 2 3 Lähde Factset 10 20 30 40 50 60 70 Kurssiraketoinnista on aikaa H U I P P U O S I N KO 0,53 e Nokian historian korkein osinko maksettiin vuodelta 2008 O STO S U O S I K K I 17,11 Netto-ostoarvolla tammikuun ostetuin Nordnetissä, meur VA LT I O O M I ST U S 5,34 % Suomen valtion sijoitusyhtiö Solidiumin omistusosuus Nokiasta Lähde: Alma Talent tietopalvelut Lähde: Nordnet Lähde: Holdings Olli-Pekka Kallasvuo 2006–2010 N O K I A N KU R S S I K E H I T YS 31.1.1992–2.2.2023 SUOMESSA muistetaan hyvin Nokian aiemmat toimitusjohtajat, vaikka esimerkiksi Jorma Ollilan ajasta alkaa olla jo tovi. Vuonna 1992 alkanutta ja yli 13 vuotta kestä nyttä Ollilan kautta seurasi 2000-luvun alussa OlliPekka Kallasvuon kausi. 2013–2014 Stephen Elop 2010–2013 PUHEENAIHE 10 / WALL STREETILLÄ 12 / SIJOITIN VIIMEKSI 14 / OSAKEPOIMINNAT 16 / LAURI SIHVONEN 18 / KUUKAUDEN OSAKE 20 / KUUKAUDEN HENKILÖ 26 / KUUKAUDEN ILMIÖ 32. Surin kausi päättyi koronakesällä 2020, jolloin pestin otti nykyinen toimitusjohtaja Pekka Lundmark
Avautumisen myötä Kiinan oma talous lähtee luonnollisesti nopeampaan kasvuun. Kiinan avautuminen hyödyttää useita suomalaisyhtiöitä, joilla on myyntiä ja tuotantoa maassa. Maailmaa viime vuoden vaivannut inflaatio on ollut hellittämässä, kun muun muassa raaka-aineiden hinnat ovat olleet laskussa. J u k k a L e h t i n e n Kiina mullistaa maailmantaloutta Kiinan avautuminen yli 1 000 päivän koronaeristyksestä hyödyttää suomalaisyhtiöitä. Kiina on viime vuosikymmeninä kasvanut maailman toiseksi suurimmaksi taloudeksi, ja vaikka koronapandemian jälkeinen avautuminen tuokin kasvua, maailmantalouden hiipuminen vähentää kiinalaisten tavaroiden kysyntää. Kiinan avautuminen helpottaa monien yhtiöiden kärsimiä tuotantoketjun pullonkauloja, kun kiinalaiset tehtaat alkavat tuottaa entiseen tapaan. Se voi puolestaan kiihdyttää inflaatiopaineita varsinkin keskipitkällä aikavälillä. 10 Sijoittaja H E L M I K U U 2 2 3 P U H E E N A I H E Matkakuume. Kiinan ja Yhdysvaltojen välinen suurvaltanokittelu tekee maasta yritysten silmissä epäluotettavamman investointikohteen. Kolmen vuoden koronaeristyksen jälkeen kiinalaisten odotetaan lähtevän lomamatkoille sankoin joukoin. Pitkällä aikavälillä alkuvuonna kerrottu tieto Kiinan väkiluvun pienenemisestä vaikeuttaa kasvua. Tilanne on epävarmuustekijä Euroopan ja Yhdysvaltojen keskuspankeille, jotka eivät voi vaikuttaa suoraan Kiinan talouteen. KIINAN päätös avata taloutensa tammikuun alkupuolella lähes kolmen vuoden koronakaranteenien jälkeen muuttaa maailmantalouden dynamiikka edellisiin vuosiin nähden. Kiinan talous kasvoi vuonna 2022 kolme prosenttia, mikä on sille yksi hitaimmista kasvuista vuosikymmeniin. Kasvua tulee myös muualle maailmaan ihan vain odotettavissa olevan turismin vilkastuessa. WUHAO. Hintapaineet kohdistuvat etenkin energian, kuten öljyn ja maakaasun, hintoihin, joita Venäjän hyökkäyssota on jo valmiiksi heiluttanut. Vaikka tuotantoketjujen sujuvoituminen auttaa inflaatiota vastaan, Kiinan talouden avautuminen myös lisää painetta hyödykehintojen nousulle
Lämpimästi tervetuloa sijoittamaan kanssamme. Vuotuinen hallinnointipalkkio on huomioitu tuottoluvuissa. Kaikkia rahastojamme hallinnoidaan ODIN-mallin mukaisesti, jossa kestävät laatuyritykset, keskitetyt salkut ja pitkän aikavälin arvonluonti ovat painopisteenä. Lue lisää osoitteesta ODIN.fi ODIN Rahastot ODIN.fi ODIN Rahastot – luo arvoa tulevaisuuteen. Aloitimme eri Pohjoismaihin sijoittavilla rahastoilla ja tänä päivänä ODIN on yksi Norjan johtavista osakerahastoja hallinnoivista rahastoyhtiöistä. ODIN on aktiivinen, vastuullinen ja pitkäaikainen rahastonhoitaja, joka perustettiin jo vuonna 1990 – tänä vuonna täytämme 33 vuotta. Meillä on tällä hetkellä toimipisteitä Suomessa, Ruotsissa ja Norjassa. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Tarjoamme sekä korkorahastoja että laajat eurooppalaiset, amerikkalaiset ja maailmanlaajuiset osakerahastot. Kurssilaskut voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä hallinnointikuluista. Yli 12 kk:n tuotot ovat keskimääräisiä vuosituottoja. Luvut ovat EUR
Kyseessä on jatkoa sijoituksille, joista ensimmäinen nähtiin jo vuonna 2019. Kysyntä oli niin kovaa, että jotkut yritykset jopa vaihtoivat nimeään siten, että mukana oli sana blockchain. päivänä puolestaan huolen siitä, että kirjainyhdistelmä AI löytyi tulosjulkistuksen aivan ensimmäisestä lauseesta. Tekoälymallit tarvitsevat korkean suorituskyvyn grafiikkasiruja, mikä taas sataa alan johtavien yhtiöiden Nvidian ja AMD:n laariin. Microsoft aikoo tuoda yhtiön tekoälyohjelmia mukaan omiin tuotteisiinsa ja Azure-pilvipalveluun. Taustalla on tietysti tekoälykehittäjä OpenAI:n marraskuussa julkaiseman ChatGPT-sovelluksen menestys. SIJOIT TAJIEN intoa lisää ChatGPT:n nopeasti kasvaneen suosion lisäksi tekoälymallien kehitykseen virtaavat miljardit. Toimitusjohtaja Sundar Pichain mukaan yhtiö tuo oman tekoälyavustajansa osaksi maailman suosituinta hakukonetta ”lähiviikkoina tai -kuukausina”. Tekoälyyn perustuvaa data-analyysia asiakkailleen tekevän BigBear.ai Holdingsin osake kiri vuoden ensimmäisen runsaan kuukauden yli 600 prosenttia ja ohjelmistoyhtiö C3.ai noin 130 prosenttia. Kun Metan toimitusjohtaja Mark Zuckerberg lanseerasi alkaneen vuoden teemaksi ”tehokkuuden”, hän ei tarkoittanut ainoastaan kulujen karsimista väenvähennyksillä vaan sisältöjen koukuttavuuden lisäämistä ja mainonnan tehostamista tekoälyn avulla. Vain muutamia päiviä tulosjulkistuksen jälkeen yhtiö tiedotti, että sen keskusteleva tekoälypalvelu Bard on edennyt suljettuun testivaiheeseen. Googlen emoyhtiö Alphabet piti helmikuun 2. 12 Sijoittaja H E L M I K U U 2 2 3 W A L L S T R E E T I L L Ä T E K O Ä LY R Y N TÄY S N Ä K Y Y A L K U V U O D E N O S A K E K U R S S E I S S A G Buzzfeed G S&P 500 4.2.2022–6.2.2023, indeksoitu 30 60 90 120 KU N S U O S I T U N verkkouutissivusto Buzzfeedin osakekurssi kohosi tammikuun lopulla kahdessa päivässä yli 300 prosenttia, moni hieraisi silmiään. Tekoälyn kohdalla tosin tuskin nähdään vastaavaa romahdusta, kuin kryptovaluuttoihin kallellaan olleissa ja olevissa yhtiöissä. Yksikään ohjelma tai sovellus ei ole yltänyt vastaavaan vain kaksi kuukautta julkaisun jälkeen. Se on kiinnittänyt sekä sijoittajien että teknologiajättien huomion. Tekoälykilpailu kiihtyy nyt vauhdilla ChatGPT keräsi 100 miljoonaa käyttäjää uudessa ennätysajassa. Yhtiön osake ei ole ainoa, johon viime kuukausien tekoälyryntäys on tarttunut. Rakettinousun taustalla oli toimitusjohtajan Jonah Perettin lause yhtiön sisäisessä muistiossa, jonka mukaan ”tekoälyn inspiroimista sisällöistä tulee osa ydinliiketoimintaa tänä vuonna”. WA L L ST R E E T I N tekoälyhurmiossa on samoja piirteitä kuin vuoden 2017 ostoryntäyksessä, jonka voimasana oli blockchain eli lohkoketju. Wall Streetin alkuvuosi on ollut erinomainen etenkin teknologiasektorilla, ja jos yhtiön tai sen osaketunnuksen nimestä on löytynyt tekoälyn englanninkieliseen sanaan viittaava kirjainyhdistelmä AI, vauhti on ollut sitäkin hurjempi. Kasvumahdollisuudet ovat nyt ja jatkossa valtavat, mutta tekoälyssä, kuten sijoittamisessa yleensä laatutietoisuus lienee valttia. Tutkimusyhtiö Similarwebin mukaan kyseistä ohjelmaa käytettiin tammikuun aikana 590 miljoonaa kertaa ja eri käyttäjiä oli yhteensä 100 miljoonaa. Läpimurrot tekoälyssä ovat alku ”luovuuden uudelle aikakaudelle”, Buzzfeed maalailee. Microsoft on investoimassa useiden vuosien aikana yhteensä kymmenen miljardia dollaria OpenAI:n kehitystyöhön. J a n n e S o i s a l o n S o i n i n e n. TikTokilla kesti 100 miljoonan käyttäjän saavuttamiseen kuusi kuukautta ja Instagramilla yhdeksän kuukautta. Muut teknologiajätit ovat heränneet kilpailuun
Newil&Bau Arvoturva poistaa huolen uuden kodin arvon alenemisesta ennen muuttoa. KOTI jonka arvoa maailma ei ravistele.. Me ymmärrämme. Siksi tarjoamme turvan elämän tärkeimmän investoinnin tekemiseen. Tutustu arvoturvattuihin koteihin: newilbau.fi/arvoturva Maailmassa kaikki tuntuu tällä hetkellä huojuvan. Moni miettii, onko nyt oikea hetki hankkia uusi koti
Tämä ei todennäköisesti ole se fiksuin toimintamalli.” ”Suhtaudun hieman varauksellisesti esgsijoit tamiseen, mutta mietin kyllä myös vastuullisuus kysymyksiä toiminnassani. Seuraan tätä ja mahdollista vetytalouden nousua suurella mielenkiinnolla.” Mitä muuta salkustasi löytyy. Minulla on vain suoria osakesijoituksia ja niistä ulkomaisia tällä hetkellä suunnilleen kolmannes.” Mihin sijoitit viimeksi. Tässä on selkeä kehittämiskohde.” Mitä periaatteita noudatat sijoittaessasi. Myönnän, että sorrun silloin tällöin impulssiostoksiin ja myynteihin. Myyn näitä omistuksia vain, jos yhtiön liiketoiminnassa tapahtuu jotain olen naisesti negatiivista.” ”Kaupankäyntisalkku on enemmän pelisalkku, jossa voin tehdä kauppaa aktiivisesti. Koulutus: Yhteiskuntatieteiden kandidaatti Perhe: Naimissa, aikuinen poika Harrastaa: Liikkuminen luonnossa, sali, jumppa, tanssi, tennis, taide. Myös muiden muassa Tallink Grupp ja Hennes&Mauritz löytyvät salkustani.” Miten sijoituksesi jakautuvat eri omaisuus lajeihin. Siellä on investoitu todella paljon ympärivuotiseen lii kunta ja luontomatkailuun ja uskon, että muu taman vuoden sisällä tonttien ja mökkien hinnat ovat Tahkon ympäristössä eri tasoilla kuin nyt.” Mikä on suurin onnistumisesi ja virheesi sijoit tajana. ”Minulla on erikseen pitkä salkku ja kaupan käyntisalkku. Pitkässä salkussa on yhtiöitä, joi hin olen luottanut pidemmän aikaa ja se on sijoit tamiseni selkäranka. ”Tämä on vaikea kysymys, mutta valitsen Nes teen. Green Hydrogenin tuplaaminen muutamassa päi vässä oli tietysti hauska yksittäinen onnistumi nen.” ”Perusvirheeni ovat olleet liian aikaiset myyn nit, nyt koetan opetella kärsivällisyyttä.” Kahden käden strategia Päivi Saarelalla on erikseen pitkä salkku ja kaupankäyntisalkku. ”Olen suhteellisen aktiivinen ja nautin mark kinoiden, makrotalouden, toimialojen ja trendien seuraamisesta. Näen siinä pitkällä aikavälillä niin paljon potentiaalia tulevissa energiakriisin jälkimainin geissa.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. Sen verran varovainen olen, että en ole koskaan ottanut sijoi tuslainaa. ”Sijoitin tanskalaiseen Green Hydrogen Systems AS yhtiöön. 14 Sijoittaja H E L M I K U U 2 2 3 S I J O I T I N V I I M E K S I Y ksityissijoittaja ja yrittäjä Päivi Saarela aloitti sijoittamisen melko perinteisellä tavalla eli ”ylimääräi sen” varallisuuden kertymisen jäl keen hän puntaroi eri vaihtoehtoja, mikä taas johti kokeilemaan osake sijoittamista. Uusin tulokas Suo misalkussa on terveysteknologiayhtiö Aiforia Technologies.” ”Ulkomaisista osakkeista kärjessä ovat Green Systemsin lisäksi Barrick Gold, Amazon, Meta, Moderna ja Paypal. ”Suurimpia omistuksiani ovat tällä hetkellä Orion, Sampo, Neste, Marimekko, Nokia, Valmet, Stockmann, Wärtsilä ja Bittium. ”Sijoittaisin mökkitonttiin Tahkolla. A n t t i M u s t o n e n K u v a J o e l M a i s a l m i Päivi Saarela, 60 Työ: Yrittäjä, Sterna Co. Tämä riittää minulle. Sehän tekikin aikamoisen pompun ylöspäin. Pörssi vei mukanaan. ”Minulla on vain suoria osakesijoituksia.” Mikä on suosikkiyhtiösi Helsingin pörssissä. Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Tutkin yhtiötä ja päätin ottaa salkkuun. ”Pidän suurimpana onnistumisena sitä, että olen onnistunut generoimaan kohtuullista tulo virtaa sijoitusaikanani, enkä ole pahemmin pani koinut laskutrendeissä. Olen ounastellut jo jonkin aikaa jon kinlaista orastavaa vetyhypeä ja tämän bongasin sattumalta erään suomalaissijoittajan twiitistä. Pidän aina jonkinlaista käteis kassaa, jotta voin toimia nopeasti nähdessäni tilaisuuden
Sijoittaja 15 H E L M I K U U 2 2 3 Osakebongari. Päivi Saarela myöntää, että aktiivisena osakesijoittajana hän sortuu joskus impulssiostoksiin.
A n t t i M u s t o n e n Neste. Varsinaisten ja ylimääräisten osinkojen lisäksi sijoittaja pääsee joskus nauttimaan juhlaja reaaliosingoista. Osinkopotti maksetaan keväällä, mutta joustavat kvartaaliosingot yleistyvät. Tämän vuoden juhlijoita olisi vat Neste (75 vuotta), Fortum (25) ja HKScan (110). 16 Sijoittaja H E L M I K U U 2 2 3 O S A K E P O I M I N N A T Juhlapotti luvassa Osinkojen merkitys kasvaa vaatimattoman pörssikehityksen myötä. Helsingin pörssin yhtiöt maksavat mojovan osinkopotin tänäkin keväänä, jos taantuma ei saa painamaan jarrua. Stora Enso täyttää 25 vuotta ennätysosingon saattelemana. Finnairilla on mittarissa 100, mutta osinkoa saatiin viimeksi vuonna 2018. Notkuvista bufeemaisista osinkopöydistä ovat perinteisesti vastanneet Olvi, Kesko, Kemira ja Fiskars. Olvi. Venäjällä ja Sak sassa selkäänsä saanut energiayhtiö Fortum tuo pettymyksen. Hallituksen kevättalvella esittämät, omistajille kuuluvat voitot naulaa yhtiökokous. Lähde: Kauppalehti.fi, tiedot 18.1.2023 kurssiin 0,63 0,82 1,20 6,40 1,80 3,60 O LV I Osinko 2021 tilikaudelta, eur Osinkotuotto 2021, % ANU KIVISTÖ 0,63 0,82 1,20 6,40 1,80 3,60 AT R I A Osinko 2021 tilikaudelta, eur Osinkotuotto 2021, % TIINA SOMERPURO 0,63 0,82 1,20 6,40 1,80 3,60 N E ST E Osinko 2021 tilikaudelta, eur Osinkotuotto 2021, % KAROLIINA VUORENMÄKI. Suuryhtiöistä osinkosumma kasvaa muhkeimmin polttoaineyhtiö Nesteellä. Pullakahvit ovat muodostuneet tärkeiksi vuosien varrella. Pandemia sotki tätä voiton jakomuotoa kokousten siirryttyä verkkoon. Rahoitusteoria ei tunne juhla osinkoa, eikä yhtiökokousten reaaliosinkoakaan, joka on omista jille katettu tarjoilu. Myös Valmet, Nokia, Metsä Board ja Outo kumpu heruttavat entistä enemmän mannaa sijoittajille. Nälkäinen osinkohaukka kärkkyy myös juhlavuosien osinkoja, vaikkei pidä nuolaista ennen kuin tipahtaa. Atria. Atria sopisi osinkojuhlijaksi peräti 120 vuodella toimitusjohtajan eläköityessä
ALK. Lisämaksusta saat mukaan valaistusta tehostavan Luminous-paketin hintaan 1600€. Sähköinen toimintamatka jopa 60 km. 63 268 €, sis. Tutustu vaihtoehtoihin liikkeessä tai verkossa osoitteessa BMW.fi. Hyvää ei aina tarvitse odottaa. Etu koskee rajattua erää varastossa olevia autoja. kulutus 1,4 l/100 km, CO 2 -päästöt 31 g/km. Kampanjamallit odottavat jo varastossa toimitusvalmiina. Tilaa omasi ja pääset nauttimaan ajamisen ilosta. Kulutukset ja päästöt määritelty WLTP-testimenetelmän mukaisesti. *BMW 530e xDrive A Sedan alk. Kaikkiin toimitusvalmiisiin kampanjamalleihin sisältyy veloituksetta kattava Charged Edition -varustelu, metalliväri, mukavuutta parantava Convenience-paketti sekä yhteysominaisuuksia laajentava Connectivity-paketti. Kiitelty turvallinen xDrive-neliveto lisää ajamisen iloa entisestään. Tartu tarjoukseen ja tee hankinta, josta nautit aina rattiin astuessasi. EU-yhd. toimituskulut. BMW 5-SARJAN LADATTAVAT HYBRIDIT NELIVEDOLLA KEVÄTTÄ KOHTI. Auton kulutukseen ja toimintamatkaan vaikuttavat muun muassa kuljettajan ajotapa, ajonopeus, lämpötila, kelija ajo-olosuhteet sekä auton kuormaus. 63 268 €*. HUIPPUVARUSTEIN NYT HETI AJOON. BMW 5-sarja on ollut segmenttinsä suunnannäyttäjä vuodesta toiseen. Kuvan auto erikoisvarustein. Sekä Sedanettä Touring-mallit ovat nautinnollisia ajaa ja tekevät pitkistäkin matkoista vaivattomia. Nyt pääset ajamaan BMW 5-sarjan ladattavia hybridimalleja lähes saman tien ja saat valikoidut huippuvarusteet hintaan €. Kampanjamalleja on saatavilla rajoitettu erä
Nyt Jordan on siis ehdolla Storan hallituksen puheenjohtajaksi. Tai muistella historiaa. Hänhän on ehdolla tänä keväänä uutena ainakin Nokian Renkaisiin. On ainakin siltä kannalta, että Rytsölän onnistumista Solidiumin strategisessa tavoitteessa eli suorien hallituspaikkojen lisäämisessä voi mitata. Kun Mäkinen lähti Solidiumista, moni ehkä kuvitteli hänen liukenevan varjoihin, mutta Stora Enson jälkeen seuraava yllätys tuli saman tien. Onko sillä merkitystä. Tavalliselta sijoittajalta tavoitteen seuraaminen vaatii tarkkaavaisuutta. KUKA LOPULTA on Solidiumin asialla ja mikä on aidosti suora hallituspaikka. Siellä tosin istuu myös Solidiumin Petter Söderström. Mitä taas pitäisi ajatella epäsuorista hallituspaikoista. Mutta onko hänellä kuitenkin epäsuora kytkös Solidiumiin. Antti Mäkisellä on Solidiumin kanssa ”tiivis yhteys historiankin perusteella”, kuten Reima Rytsölä muotoili asian Kauppalehden haastattelussa. Rytsölä on varmuudella Solidiumin edustaja jatkossa kaikissa hallituspaikoissaan. Valtio vaihtaa tänä keväänä Kimmo Viertolan Maija Strandbergiin Fortumissa. Lisäksi muun muassa Tietoevryssä on selvää, että uutena hallitukseen ehdolla oleva Petter Söderström on Solidiumin edustaja, koska hän on päivätöissä Solidiumin sijoitusjohtajana. Mäkisestä on tulossa Björn Wahlroosin seuraaja Sammon hallituksen puheenjohtajana. Mitään virallista roolia Mäkisellä ei Solidiumissa enää ole. SOLIDIUM on linjannut toimitusjohtajansa Reima Rytsölän suulla, että se hakee hallituspaikkaa kaikissa salkkuyhtiöissään. Valtion sijoitusyhtiönä Solidium voisi vielä kerran kertoa, kuka sitä lopulta missäkin edustaa, niin näitä ei tarvitsisi tapauskohtaisesti arvuutella. Sitä ei ole ainakaan julkisesti tuotu esiin, vaikka Outokummun hallituksen puheenjohtajana Jordania on pitkään pidetty valtion sijoitusyhtiön luottomiehenä. Sama pätee Valmetin hallituksessa istuvaan Aaro Cantelliin, joka kuuluu myös Solidiumin hallitukseen. Hänellä siis on ainakin muodollinen kytkös Solidiumiin. Mieltä askarruttava tapaus on esimerkiksi edellä mainittu Metsä Groupin entinen pääjohtaja Kari Jordan, joka meni viime vuonna Stora Enson hallitukseen. Erityisen kiinnostavaa on ollut seurata hallitusrulettia yhtiöissä, joissa valtiolla on merkittävä omistus joko valtioneuvoston kanslian tai sijoitusyhtiö Solidiumin kautta. 18 Sijoittaja H E L M I K U U 2 2 3 L A U R I S I H V O N E N Kirjoittaja on Alma Talentin pörssitoimituksen uutispäällikkö K evätkauden hallitusnimitykset Helsingin pörssiyhtiöissä alkoivat räväkästi. Solidiumin salkkuyhtiöissä Stora Enson hallituksen nokkamieheksi on ehdolla tänä keväänä Kari Jordan, ja Solidiumin entinen toimitusjohtaja Antti Mäkinen on vaihtamassa puheenjohtajan paikalta rivijäseneksi. Antti Mäkisen kohdalla kuulemma ”historian perusteella”.. Solidiumin agentit Mistä tietää, kuka Solidiumia eri hallituksissa edustaa. Sitten tulevat mutkikkaammat tapaukset. Vastaavasti Nokian hallitukseen on uutena ehdolla teknologiasijoittaja Timo Ahopelto, joka on myös Solidiumin hallituksen jäsen. Viertola taas on ehdolla Nesteen hallitukseen
Sen jälkeen sekä kotimainen että kansainvälinen media ovat halunneet. Nyt takana on 10 kvartaalia, joista kahdeksana yhtiön liiketulos on parantunut. 1. 20 Kuukauden osake H E L M I K U U 2 2 3 L a u r a L ä h d e v u o r i K u v a t K a r o l i i n a V u o r e n m ä k i Nokia kiihdyttää kohti Intiaa Pekka Lundmarkin johdolla Nokia tavoittelee markkinaosuuksia Intiasta. Nokia julkisti viime vuoden tulosraporttinsa ensimmäisten pörssiyhtiöiden joukossa 26. ”En pystynyt oikeastaan vuoteen tapaamaan ketään, eikä minnekään pystynyt matkustamaan”, hän muistelee alkumetrejä. P ekka Lundmarkin kausi verkkoyhtiö Nokiassa alkoi elokuussa 2020, keskellä pahinta korona-aikaa. Ensi töikseen hän madalsi Nokian johtoporrasta samalla kun strategia väännettiin rautalankamalliin. Koronassa taisi olla hyvätkin puolensa: se tarjosi mahdollisuuden keskittyä olennaiseen, eli strategiaan. HELMIKUUN ALKU on Lundmarkille kiireinen. Annetaan Lundmarkin vastata. Olisiko Nokian käänne viimein tapahtunut. Aloituskvartaalin lisäksi tulos heikkeni vuoden 2021 viimeisellä neljänneksellä. Suomi säilyy yhtiölle tärkeänä maana
Kuukauden osake 21 H E L M I K U U 2 2 3 Digitalisaatio. Pekka Lundmarkin mukaan Nokian markkinaa eivät aja pelkästään makrotaloussyklit, vaan yhteiskunnan yleinen digitalisaatio.
”Tavoitteenamme on kasvattaa sen osuus mahdollisimman nopeasti 10 prosenttiin liikevaihdostamme, ja jatkaa kasvua kaksinumeroisesti. ”On merkittävää, että vuosia jatkunut negatiivinen trendi on pystytty kääntämään.” Mitkä ovat Nokian seuraavat tärkeimmät askeleet tästä eteenpäin. Olen aina viihtynyt siellä hyvin, ja asunutkin siellä kaksi kertaa aiemmin.” Lundmark työskenteli Nokiassa vuosina 1990– 2000. VIIME AIKOINA Lundmark on viettänyt paljon aikaa Yhdysvalloissa, ja syksyllä hänen perheensä oli mukana Kalifornian Palo Altossa. Se on myös ympäristötekijä. ”Kun puhutaan matkapuhelinverkoista, Intiassa. Tätä kohti ollaan nyt menossa.” Nyt ollaan kiihdytysja skaalausvaiheen välimaastossa. ”Tällaiselle teknologiafriikille se on hirveän motivoiva ympäristö. ”Kysymys teollisuuden isosta digitalisaatiosta on ollut pöydällä ainakin 20 vuotta. Privaattiverkko on paikallinen verkkoratkaisu esimerkiksi yrityksille, jotka digitalisoivat tuotantoprosesseja. Meidän markkinaamme eivät kuitenkaan aja pelkästään makrotaloussyklit vaan yhteiskunnan yleinen digitalisaatio.” Lundmark sanoo, että kasvupotentiaalia on paljon, koska vain noin 30 prosenttia maailmantaloudesta on digitalisoitu. Niistä kaksi viimeistä vuotta kuluivat Piilaaksossa. ”Meillä on siellä isoja asiakkaita, muun muassa AT&T, T-Mobile ja Verizon, eli kyllä siellä täytyy eri puolilla juosta. Lundmark taas on halunnut luoda yhtiöön keskustelevan kulttuurin. Arvopaperin haastattelu Nokian pääkonttorissa keskeytyy ohikulkevien tervehdyksiin. ”Me panostamme paljon tuotekehitysresursseja siihen, että pyrimme parantamaan verkkokomponenttien energiatehokkuutta.” jututtaa toimitusjohtajaa. Siksi olemme hyvin optimistisia tulevaisuuden suhteen.” MAANTIETEELLISESTI tapetilla on vahvasti Intia, Pohjois-Amerikan markkina taas kasvaa hitaanlaisesti. Oikeastaan vasta nyt se on lähdössä isosti liikkeelle.” ”Nokia ei ole immuuni yleiselle talouskehitykselle, mutta on olemassa tällaisia pohjatrendejä, jotka ajavat markkinaa. Hänen edeltäjäänsä, kuusi vuotta Nokiassa työskennellyttä Rajeev Suria pidettiin introverttina. Operaattoripuoli on hitaammin kasvava markkina, mutta sielläkin Nokian tavoite on kasvattaa markkinaosuutta. ”Luvut osoittavat, että vuosia jatkunut liikevaihdon lasku on käännetty kasvuksi, ja se on erittäin tärkeä asia. Aina tämä ei ole ollut Nokiassa itsestäänselvyys. 22 Kuukauden osake H E L M I K U U 2 2 3 Nokia ja esg Kilpailuedut: Pekka Lundmarkin mukaan digitaalinen ja vihreä siirtymä kulkevat käsi kädessä ja se on suurin mahdollisuus kilpailuedun luomiseen. Tämä on iso strateginen tavoite.” Tavoite on jo lähellä, viime vuonna yritysasiakkaiden osuus liikevaihdosta oli kahdeksan prosenttia. Voimakkaista tuotekehityspanostuksista huolimatta tulos on parantunut.” Vertailukelpoinen liikevoitto on noussut vuoden 2020 kahden miljardin tasolta yli kolmeen miljardiin viime vuonna. Kaliforniassa taas on suuri osa merkittävistä teknologiakumppaneistamme.” Piilaakso on toimialan teknologiakehityskeskus. Avoimuuden ja kommunikaation Lundmark nostaa henkilökohtaisten virstanpylväidensä joukkoon. Nuoren teekkarin ura yhtiössä alkoi asiakaspäällikkönä, jolloin hänen vastuullaan oli maailman ensimmäisen gsm-verkon lanseeraus. Tärkeää on myös yritysasiakasliiketoiminnan suhteellisen osuuden kasvattaminen kokonaisliikevaihdosta. ”Yksinkertaistetusti se on reset, accelerate ja scale.” Englanninkieliset termit tarkoittavat, että ensin yrityksen perusta pannaan kuntoon, mikä tarkoitti toimintamallin yksinkertaistamista, toimintakulttuuriin panostamista ja lisäsatsauksia tuotekehitykseen. Haastatteluaikoja on rajallisesti ja Lundmark hoitaa ne minuuttiaikataululla. ”Pääpaikkani on Suomi, eikä se ole muuttumassa, mutta jatkossakin vietän USA:ssa paljon aikaa.” Miksi Yhdysvalloissa paikan päällä oleminen on ollut tarpeen. ”Vaikka työtä on valtavasti jäljellä, käytävillä kuultu ja sisäiset tutkimukset osoittavat, että olemme menossa oikeaan suuntaan ja se motivoi hurjasti.” Mutta entä se käänne, miten Lundmark katsoo siinä onnistuneensa. Lundmark palaa vuonna 2021 aloitettuun rautalankastrategiaan. Lundmarkin yhdeksi vahvuudeksi onkin mainittu nousevien trendien ennakointi ja hyödyntäminen liiketoiminnan kehittämisessä. ”Teollisuuden digitalisaatiossa tarvitaan usein privaattiverkkoja, ja se on meille kaikkein suurimpia kasvumahdollisuuksia jatkossa”, Lundmark sanoo. ”Koko energiajärjestelmän uudelleen rakentaminen on itse asiassa myös tietoliikennehaaste, kun ajatellaan esimerkiksi optimointeja.” Energia: Nokian asiakkaiden näkökulmasta verkoissa virtaava sähkö on merkittävimpiä kustannustekijöitä operaattoreille. Sen jälkeen päästään menossa olevaan kiihdytysvaiheeseen, jossa merkittävintä on kilpailukyvyn ja kannattavuuden parantaminen. Lundmark huikkailee kuulumisia rennosti samalla, kun toistaa tuloslukuja ulkomuistista ja laskee tunnuslukuprosentteja päässään. ”Olen varsin vakuuttunut siitä, että olemme kääntäneet organisaatiokulttuurin ja hengen oikeaan suuntaan. Se on tietysti yhteydessä taloudelliseen menestykseen, kyllähän kasvu motivoi ihmisiä.” Käytäväkeskusteluiden mukaan virheiden tekemistä ei tarvitse enää pelätä tai ongelmia piilotella. ”Olemme pärjänneet hyvin haastavassa nykytilanteessa, eivätkä haasteet ole vähenemässä. Niistä hän puhuu nytkin. ”Kolmantena on skaalausvaihe, jossa meillä on selkeästi nykyistä korkeampi markkinaosuus, parempi kannattavuus ja johtava asema valituissa segmenteissä
Mutta toimitusajat ovat pitkiä edelleenkin, ja tästä syystä meidän täytyy pitää poikkeuksellisen isoja puskurivarastoja komponenteista, mikä puolestaan sitoo käyttöpääomaa.” Geopoliittisen tilanteen takia kiinalaisten kilpailijoiden asema markkinoilla on olennaisesti heikentynyt. Teknologia 9,1 % 5. Intian markkinoilla hintataso on kautta linjan alhaisempi, ja katteet jäävät alhaisemmaksi kuin esimerkiksi Pohjois-Amerikassa, mutta Lundmark uskoo suurten volyymien ja toimitusketjujen normalisoitumisen kompensoivan tätä. ”Reliancen verkko on suurin Kiinan ulkopuolinen verkko maailmassa, ja me saimme siitä merkittävän markkinaosuuden.” Tarkkaa osuutta Nokia ei ole kertonut, mutta toisen suuren intialaisen teleoperaattorin Bharti Airtelin 5g-verkon rakentamisesta Nokialla on 45 prosentin osuus. ”Meillä on erittäin hyvä mahdollisuus iskeä tähän saumaan, myöskin verkkoinfrastruktuurin puolella. Olemme ainoa ei-kiinalainen toimittaja, joka pystyy toimittamaan verkon eri osia, sekä mobiiliettä kiinteitä verkkoja.” Usein Nokia kuitenkin mielletään lähinnä mobiiliverkkotoimittajaksi, minkä vuoksi yhtiötä verrataan ruotsalaiseen Ericssoniin. Lä hd e: Fa ct se t, Al m a Ta le nt Ti et op al ve lu t A RVO ST U KS E N K E H I T YS P/ E 2 7 12 17 22 2/2018–1/2023 L I I K E VA I H TO TO I M I N N O I T TA I N 1. Muut 0,8 % Liikevaihto oli yhteensä 7 467 meur Q4/2022 2 4 5 3 1 M A R K K I N A-A RVO, M R D E U R S U O S I T U KS E T Hinta 4,39 eur Tavoitehinta 6,00 eur Osta 21 Ylipainota 4 Nokia Pidä 6 Vähennä Myy 23 H E L M I K U U 2 2 3 operaattoreilla on maailman suurimmat verkot Kiinan jälkeen.” Viime vuonna Nokia pääsi mukaan rakentamaan 5g-verkkoa Intian suurimmalle verkko-operaattorille Reliance Jiolle, jonka 4g-verkko oli kokonaan sen kilpailijan, eteläkorealaisen Samsungin rakentama. ”Puolijohteiden saatavuus ei ole enää meille merkittävä kasvua rajoittava tekijä. V E R RO K I T 2 2 3 E 2022 2023E 2024E Liikevaihto, meur 24 911 25 710 26 149 Liiketulos, meur 3 109 3 247 3 460 Nettotulos, meur 2 481 2 460 2 621 Nettovelat, meur -4 111 -5 355 -7 107 Oman pääoman tuotto, % 12 11 11 Tulos/osake, euroa 0,44 0,43 0,47 Osinko/osake, euroa 0,12 0,14 0,16 Tu nn us lu vu t oi ka is tu ke rta lu on te is is ta er is tä , tie do t 31 .1 .2 02 3. Kuukauden osake 23 H E L M I K U U 2 2 3 KU R S S I K E H I T YS, E U ROA G Nokia G Helsingin pörssi 2/2018–1/2023 2 4 6 8 24,5 L I I K E TO I M I N TA P/E EV/EBITDA OS. Pilvija verkkopalvelut 14,2 % 4. ”Nämä kaksi asiaa tarkoittavat, että Intiasta on tulossa meille yksi merkittävimmistä markkinoista.” Niin sanottu ”maantieteellinen mix” on siis muuttumassa. ”Mutta siksi meidän on varmistettava, että verkkoinfrastruktuuri saa sille kuuluvan näkyvyyden.” P O H J O I S A M E R I K A L L A O N S U U R I N M E R K I T YS Liikevaihdon jakauma maantieteellisesti 2022 Aasia ja Tyynenmeren alue Eurooppa Lähi-Itä ja Afrikka Kiina Intia PohjoisAmerikka Latinalainen Amerikka Muut 33,7 % 26,7 10,6 7,9 6,3 5,2 4,9 4,6. Verkkoinfrastruktuuri 36,3 % 3. TUOT,% Nokia 9,9 5,4 3,1 Ericsson 10,1 4,9 4,8 ZTE 12,8 8,6 3,2 Teleste 29,4 10,6 2,3 Cisco 13,7 9,9 3,2 HMS Networks 35,4 23,9 1,1 A RVO ST U S V S. Mobiiliverkkojen osalta vertailu onkin luontevaa. Matkapuhelinverkot 39,6 % 2
Oulu on Nokialle tärkein yksittäinen radiotekniikan kehityspaikka. Nyt suunta on Lundmarkin mukaan viimeinkin oikea. Verkkoinfrastuktuuri-liiketoimintaryhmä teki vuonna 2022 yli miljardin euron liikevoiton. Tarvittiin mittavia investointeja, ja Lundmark toisti Nokian investoivan niin paljon kuin 5g-teknologiajohtajuuden saavuttaminen vaatii. Verkkoinfrastruktuuri-liiketoimintaryhmä pohjautuu pitkälti Nokian ranskalaiselta kilpailijalta Alcatel-Lucentilta ostettuun osaamiseen. ”Nyt olemme huomattavasti vahvemmassa asemassa, mikä näkyy myöskin siinä, että markkinaosuutemme 5g:ssä on kääntynyt. Yhtiö on rekrytoinut Suomeen vuodesta 2018 lähtien noin 2 300 työntekijää vakinaisiin työsuhteisiin. Viime vuonna se palkkasi noin 700 uutta osaajaa Suomeen. Lundmark peräänkuuluttaakin Suomeen teknillisille aloille lisää koulutuspaikkoja. Lundmark kiittelee yksikön kehitystä. ”Uskon ja toivon, että Suomen merkitys tulevaisuudessakin meille on iso.” . Uuden Oulun Linnanmaan kampuksen tilojen on tarkoitus valmistua vuonna 2025, ja sinne siirtyvät 5g-tukiasemien valmistus sekä tutkimusja tuotekehitystoiminnot Oulun Ruskosta. Noin puolet Nokian viime vuonna Suomessa rekrytoimista työntekijöistä on ulkomaisia, ja Suomen-henkilöstössä on ihmisiä noin 80 eri kansalaisuudesta. Se mahdollistaa esimerkiksi virtuaalitodellisuussovelluksia. 24 Kuukauden osake H E L M I K U U 2 2 3 Kyse on merkittävän kokoisesta yksiköstä. Se antaa pohjan sille, että meillä on vain yksi tavoite: se on markkinaosuuden nostaminen.” Osingonmaksuunkin yhtiön kassasta riittää tänä vuonna helposti jaettavaa. ”5g-Advanced on tietyllä tavalla välivaihe 5g:n ja 6g:n välillä.” Muutama vuosi sitten Nokia oli 5g-teknologiassa jäljessä kilpailijoistaan. Osto painoi pitkään kannattavuutta. Seuraavia teknologisia kehitysaskeleita on 5g-Advanced, joka tulee markkinoille parin vuoden päästä. Tärkeitä asiakkaitakin on Suomessa. Ylivoimaisesti suurin osa heistä työskentelee erityisasiantuntemusta vaativissa tuotekehitystehtävissä. Lisäksi työperäisessä maahanmuutossa käytännön asiat pitäisi saada nykyistä nopeammin kuntoon. Pekka Lundmark sanoo, että Intiasta on tulossa yksi Nokian merkittävimmistä markkinoista.. Nokian vahvistuminen kotimaassa näkyy työntekijätarpeessa. Jalansijaa Intiasta. Espoon pääkonttori on osa Nokian maailmanlaajuista tutkimusja kehitysekosysteemiä. Nokia työllistää Suomessa tällä hetkellä noin 6 900 työntekijää. VAIKKA YHTIÖ tähyää markkinaosuuksia Intiasta, Suomi on sille tärkeä tuotekehityspaikka, ja esimerkiksi Ouluun yhtiö on investoimassa 200 miljoonaa euroa. Espoon kampuksella on Nokian kapasiteetiltaan suurin t&k:ta globaalisti palveleva testilaboratorio. Vuodelta 2020 osinko jätettiin maksamatta muun muassa 5g-investointien vuoksi. Näitä ovat ip-reitittimet, optiset verkkolaitteet, kiinteät laajakaistaverkot, merenalaiset kaapelijärjestelmät ja palvelut. Yksikkö keskittyy kiinteisiin siirtoverkkoihin. Neljännellä kvartaalilla liikevaihto kasvoi 14 prosenttia, ja liikevoittoprosentti oli lähes 16. Tampereella taas tehdään yhtälailla tärkeää järjestelmäpiirikehitystä. Vuonna 2015 tehty 15,6 miljardin euron yrityskauppa oli historiallisen suuri, eikä sen sulattelu sujunut ongelmitta
Analyytikoiden mielestä Nokia on ostopaperi, jonka arvostus näyttää vaatimattomalta kohentuneeseen tuloskuntoon nähden. Lundmarkin kaudella Nokia on tarjoillut enemmän positiivisia yllätyksiä kuin pettymyksiä. Yhtiö kertoi hiljattain hyviä uutisia patenttisopimusrintamalta. Tavoitehintojen mediaani lähentelee kuutta euroa. Vertailukelpoinen liikevoitto on kasvanut aiemmalta noin kahden miljardin euron tasolta yli kolmeen miljardiin euroon. Toiseksi suurin potti löytyy valtion sijoitusyhtiöltä Solidiumilta, joka omistaa noin 5,3 prosenttia Nokian osakkeista. L a u r a L ä h d e v u o r i P E K K A L U N D MA R K I N keittämät Nokia-kahvit eivät ole maistuneet markkinoille siinä määrin, että osakkeen arvostus olisi selvästi toipunut. Yhtiön tuloskäänne on edennyt pelikirjan mukaisesti. Kuukauden osake 25 H E L M I K U U 2 2 3 O S A K E A N A L Y Y S I Omistus KYMMENEN SUURINTA OMISTAJAA OMISTAJA OSAKKEET, % BlackRock 6,48 Solidium Oy 5,34 Vanguard 3,91 Norges Bank 3,40 Artisan Partners 1,37 Varma 1,34 Ilmarinen 1,22 Nordea Fonder 0,93 California Public Employees’ Retirement System 0,73 Tilanne 1.2.2023. Reilu kaksi vuotta on lyhyt aika, kun sitä edeltää vuosikausien korpivaellus. Se odottaa vuoden 2023 liikevaihdon olevan 24,9–26,5 miljardia euroa, vertailukelpoisen liikevoittomarginaalin 11,5– 14,0 prosenttia ja vapaan kassavirran 20–50 prosenttia vertailukelpoisesta liikevoitosta. Nokian kuluvan vuoden ohjeistus ei tarjoa suuria yllätyksiä. Holdings-tietokannassa Nokian suurin omistaja on amerikkalainen, maailman suurin varainhoitotalo BlackRock, jolla on hallussaan lähes 6,5 prosenttia Nokian osakkeista. Analyytikot pohtivat jo Lundmarkin kauden alkumetreillä, onnistuuko yhtiö palauttamaan markkinoiden luottamuksen. Toimitusjohtaja Pekka Lundmark omistaa 1 289 304 osaketta, eli 0,02 prosenttia kaikista osakkeista. Lähes yhtä suuri potti on suursijoittaja Jorma Takasella. Vapaan kassavirran ohjeistus oli varovainen, kun toimitusketjuhaasteisiin varautuminen ja 5g-hankkeet Intiassa sitovat käyttöpääomaa, mutta Nokia uskoo tilanteen korjautuvan vuonna 2024. Osakkeen arvostus mataa Pekka Lundmarkin aloittaessa Nokian osakkeen kurssi oli 4,06 euroa. Nokian muun johtoryhmän omistukset ovat pienempiä kuin Lundmarkin. Arvostus ei ole siitä juuri kasvanut. Viimeisimmän tulosraportin luvut palkittiin markkinoilla neljän prosentin päivänousulla 4,38 euroon. Lundmarkin aloittaessa toimitusjohtajana osakkeen kurssi oli 4,06 euroa. Nokia pääsi maailman suurimman matkapuhelinvalmistajan Samsungin kanssa ripeästi uuteen patenttisopimukseen ilman oikeustoimia. Lähde: Holdings 25 H E L M I K U U 2 2 3 Solidium suurten omistajien joukossa OMISTUKSESTA suuri osa on hallintarekisterien kautta ulkomaalaisten hallussa. Lundmarkin kaudella osinkoa maksetaan nyt toista kertaa, tällä kertaa 0,12 euroa osakkeelta, kun viime vuonna maksettiin 0,08 euroa osakkeelta. Liikevaihtotavoite tarkoittaa 2–8 prosentin kasvua ilman valuuttakurssimuutoksia. Maailmantalouden epävarmoista näkymistä huolimatta Lundmark uskoo kysynnän jatkuvan vahvana. Kiinalaisvalmistajien Oppon ja Vivon kanssa sovun odotetaan myös syntyvän kohtuullisen pian.. Suurten omistajien joukossa on myös suomalaisia eläkeyhtiöitä kuten Varma ja Ilmarinen. Hallituksen puheenjohtaja Sari Baldauf omistaa 243 148 osaketta. 5g-takamatka kilpailijoihin on kurottu
Porsche Cayennella ajava Tapio Pajuharju yrittää saada Kamuxin taas kiitoon kahden tulosvaroituksen värittämän vuoden jälkeen.. 26 Kuukauden henkilö H E L M I K U U 2 2 3 Ratin taakse Automies
Mutta kun moottorista on kyse, kysytään suosittelua. Tuotteen pitää toki olla hyvä, mutta sen ohella Pajuharju korostaa helppouden ja luottamuksen merkitystä. Myös Lumenen leivissä hän johti suomalaisen arktisen kosmetiikan vientiä apteekkien hyllylle Yhdysvaltoihin. Yhdistävä tekijä Leafissa, Huhtamäessä, Lumenessa, Hartwallissa ja Harviassa työskennellessä on Pajuharjun mukaan ollut kuluttajan ohella jakeluteiden tärkeys. Pajuharju vertaa kiuasja saunabisnestä veneen myyntiin. Pajuharju sanoo, että ei ole erityisesti hakeutunut kuluttajabisneksen pariin. Leafissa hänen työmaansa oli Puolassa ja Huhtamäellä Yhdysvalloissa. Hän on myynyt urallaan makeisia, elintarvikepakkauksia, kosmetiikkaa, olutta ja kiukaita. Harvian asiakkaat voivat olla sauna-, uima-allasja wellness-bisneksessä toimivia tukkureita, rakennusliikkeitä tai asennusliikkeitä. ”Viesti pitää saada koko ketjuun. Kuukauden henkilö 27 H E L M I K U U 2 2 3 Harvia-huuman aika oli Tapio Pajuharjulle ”business as usual”, mutta Kamuxin ympärillä sijoittajatunnelma on kaukana euforisesta. ”Kaikista löytyy aika vahva b2b-bisnes. ”Asiakas tietää kyllä, millaisen veneen haluaa. Useimmiten tämä tapahtuu kumppanien kautta ja lopulta välittyy myös kuluttajalle. Kuluttajayhtiön toimitusjohtajana lähtökohta on Pajuharjun mukaan ymmärtää, mitä yhtiö on tekemässä ja sen jälkeen viedä viestiä eteenpäin. Me taas työskentelemme väliportaan kanssa”, Pajuharju erittelee. Harvialla suurin osa kansainvälisestä myynnistä tulee yritysbisneksestä ja ammattiasiakkailta, jotka sitten toimivat omalla tavallaan kuluttajan kanssa. Tässä ammattimiehen lausunto on erittäin painava.” Avainasia on siis vakuuttaa kauppa tai asennusliike. Laitetaanko Volvo-Penta vai Yanmar. Hän ”tekee mielellään muutakin kuin Suomea”. Seuraavaksi kaupattavana ovat käytetyt autot. Pajuharju siirtyy Harvian toimitusjohtajan paikalta Kamuxin rattiin viimeistään touko–kesäkuun vaihteessa. J y r i Tu o m i n e n K u v a t O u t i J ä r v i n e n , A n t t i M a n n e r m a a K uluttajabisneksessä hyvä tuote ei yksinään riitä pitkälle, ja sen Tapio Pajuharju on sisäistänyt hyvin. Kuluttajabrändin pitää tyypillisesti vakuuttaa ensin kauppa, jotta hyllypaikka ylipäätään tarjoaa kuluttajalle mahdollisuuden tehdä päätös tuotteen ostamisesta tai ostamatta jättämisestä. Ratin taakse. Se on varmaan ollut fokukseni ykkösjuttu.” Harvian kiukaita myydään rautakaupoissa Suomessa, Ruotsissa ja jossain määrin Norjassa. Kertynyt osaaminen on kuitenkin versonut mahdollisuuksia toimialan yhtiöissä. PAJUHARJUN NÄKEMYKSESSÄ alasta korostuu väliporras. Muu globaali jakelu tapahtuu pitkälti pienten perheyhtiöiden kautta
Muuten en oikeastaan nähnyt yhtiön sisäisessä tunnelmassa muutosta. Tapio Pajuharjun johdolla Harvia kasvoi perhe yhtiöstä pörssiyhtiöksi. Se oli business as usual”, Pajuharju kuvailee vuosia 2020–2021. Pitkän aikavälin taloudellinen tavoite on yli viiden prosentin keskimääräinen vuosikasvu. Se myy vain sellaista, mihin voi luottaa.” Tekninen tuki on Pajuharjun mukaan ”hirveän tärkeä” asia. HARVIAN LIIKETOIMINTA onkin kehittynyt Pajuharjun kaudella erinomaisesti. Pajuharjun mukaan yhtiö ei pyrkinyt omalla viestinnällään hillitsemään eikä kiihdyttämään innostusta, vaan kertomaan miten asiat etenevät. Vielä vuoden 2021 alussa Pajuharju sanoi Talouselämän haastattelussa, että liikevaihtotavoite viiden vuoden päähän on 150 miljoonaa euroa. Viime aikoina kurssi on liikkunut 20 euron tuntumassa. 28 Kuukauden henkilö H E L M I K U U 2 2 3 ”Saunan rakentajan tai tukkurin oma maine on pelissä. Ehkä nykykurssin kohdalla voi miettiä, onko se nyt reagoinut vähän liiankin voimakkaasti. Venäjältä vetäytyminen, kuluttajien ostovoiman ja luottamuksen heikkeneminen sekä sähkön hinnannousu muuttivat vahvasti liiketoimintaympäristöä viime vuonna. Hän oli kosmetiikkayhtiön toimitusjohtaja 2004–2014. Kotoilun kirittämä kasvuruiske pandemia-aikana taisi yllättää myös yhtiön johdon. Syksyllä 2021 kurssi kävi yli 60 eurossa. Mutta jos joku menee vaikeaksi tai vikaan, Harvian ympärivuorokautinen globaali tekninen tuki toimii asentajan turvaverkkona. Hän siirtyi saunayhtiön johtoon Hartwallilta vuonna 2016.. Pajuharjun mukaan tuotannon painotusta piti muuttaa yritysasiakkaista kuluttajatuotteisiin, ja raaka-aineiden ja komponenttien saatavuuden ja hintojen muutokset vaativat ketteryyttä ja luovuutta. Sijoittajapiireissä ekstrapoloitiin saunan maailmanvalloituksen jatkumista selvästi kovempaa tahtia, vaikka Harvian johtokin puhui kasvun tulevan osittain aikaistetusta kysynnästä. Toimitusjohtajalle ei ole kuitenkaan jäänyt Muuta kuin Suomea. Saunoja. Eivät ne odotukset olleet mitenkään täysin väärin arvioitu. Harvialla ei ole lyhyen aikavälin ohjeistusta. Vuonna 2021 liikevaihto oli jo 179 miljoonaa euroa. ”Näppäryyttä ja ketteryyttä piti harjoitella aika reippaasti. Tapio Pajuharju oli viemässä Lumenen tuotteita Yhdysvaltojen markkinoille. Hänen aloittaessaan toimitusjohtajana vuonna 2016 liikevaihto oli 50 miljoonaa euroa. Tästä luvusta mentiin heittämällä yli jo samana vuonna. ”Kurssihan on periaatteessa aina oikein. Kiukaan pitää olla järkevän hintainen ja helppo asentaa. Ehkä kurssi löi vähän kovaa molempiin suuntiin.” ULKOA SIJOIT TAJANÄKÖKULMASTA katsottuna Harvian viime vuodet ovat olleet poikkeuksellista aikaa. Tuolloin Harvian osakkeesta tuli huikeiden tuloskasvulukujen innostamana suomalaissijoittajien uusi lellikki. Harvia listautui pörssiin vuonna 2018 viiden euron osakekohtaisella hinnalla
Tuotteet, markkinat ja ennusteet olivat aina hyvin hallussa. Porsche Cayenne -maasturilla ajeleva Pajuharju kuitenkin kertoo olleensa aina automies. Kalliokoskeen henkilöitynyt yhtiö saa nyt uuden johtajan, jota arvostetaan laajalti. Käytettyjen autojen kaupassa menestyäkseen yhtiön pitää olla hyvin kartalla paitsi siitä, mikä vetää, myös kyetä ostamaan näitä autoja kuluttajilta. Kuukauden henkilö 29 H E L M I K U U 2 2 3 muistiin poikkeuksellisia hetkiä, lukuun ottamatta Venäjän hyökkäystä Ukrainaan. Ruotsin ja Saksan osuuden liikevaihdosta kasvaessa niiden Suomea heikompi kannattavuus painaa helposti konsernin tulosmarginaalia. Hallitustöiden perspektiivi auttaa ottamaan etäisyyttä ja yhdistelemään asioita, mistä on usein hyötyä myös toimitusjohtajan työssä toisessa yhtiössä. Käytettyjen autojen kauppa eroaa merkittävästi Pajuharjun aiempien yhtiöiden liiketoiminnan luonteesta. Vapaalla: Pelaa tennistä, ajaa polkupyörällä ja hiihtää ”murtsikkaa ja alamäkeen”. ”Totta kai rahaa voi tarvita joskus jonnekin, mutta osakkeiden myynti ei ole agendalla kovin korkealla.” Seitsemän vuotta Harvian toimitusjohtajana riitti Pajuharjulle. Saunoo melkein aina urheilun yhteydessä.. Haastattelutilanteessa Pajuharjun vastaukset Tapio Pajuharju, 59 Työ: Harvian toimitusjohtaja, aloittaa Kamuxin toimitusjohtajana viimeistään kesäkuun alussa. Eezyn hallituksen puheenjohtaja, istunut Kamuxin hallituksessa vuodesta 2021 lähtien. Kansainvälisissä ympyröissä viihtyvä Pajuharju saa Kamuxissa kehittää Suomen lisäksi Ruotsin ja Saksan bisneksiä. Pääosan osakkeista hän osti omalla rahalla ennen pörssilistautumista, noin kymmenesosa potista on tullut osakepalkkioina. Sama loikka hallituksesta toimitusjohtajaksi tapahtui myös Harvia-pestissä. Vaikka Pajuharju ei enää työskentele Harvissa, hän on yhtiön seitsemänneksi suurin suomalaisomistaja. Perhe: Asuu Helsingissä vaimonsa kanssa, kaksi täysi-ikäistä lasta. Potin arvon paisuminen ja myöhemmin sulaminen miljoonilla euroilla on Pajuharjun mukaan ”vain numeroita”. Koulutus: Kauppatieteen maisteri Turun kauppakorkeakoulusta. Kuinka pitkälle eteenpäin käytettyjen autojen markkinan kehitystä voi yleisesti ennustaa. ”Kamuxin tyyppisellä operaattorilla on silmät ja korvat kentälle, ja yhtiöllä pitäisi olla aika hyvä kyky reagoida. Kamuxin perustaja ja suurin omistaja Juha Kalliokoski siirtyy keväällä toimitusjohtajan tuolilta hallitukseen. PAJUHARJU ON istunut Kamuxin hallituksessa keväästä 2021 lähtien. Nykyinen strategiakausi yltää tämän vuoden loppuun asti. Kamuxilla on omat myymälät ja verkkokauppansa, joten Pajuharju on pian monin tavoin uuden äärellä. Hän ei ole myynyt Harvian osakkeita, eikä ole ajatellut myydä jatkossakaan. Vuodesta 2019 lähtien Pajuharju on myös johtanut henkilöstöpalveluyritys Eezyn hallitusta. Autokauppa ei ole Pajuharjulle vielä toimialana erityisen tuttu. Samoista käytetyistä autoista kilpailevat Kamuxin ohella muut autokaupat sekä kuluttajat suoraan yhdistävät alustatoimijat, jotka uhkaavat leikata alan katteita. Kamux joutui laskemaan viime vuoden ohjeistustaan sekä elokuussa että aivan joulukuun lopulla. Myös Pajuharjun maanläheisyys ja kyky olla lähellä suomalaista kuluttajaa saavat suitsutusta. Seuraavan strategian kiinnostavimpia valintoja on tasapainoilu kasvun ja kannattavuuden välillä. Hän asuu Helsingissä, Harvian pääkonttori taas sijaitsee Muuramessa Keski-Suomessa. Samalla on hyvä tehdä vielä yksi kokemus ja ura.” Kamuxin johtaminen pitäisi onnistua pääkaupunkiseudultakin. Hirveän nopeasti alalla ei pysty reagoimaan, kun pitää löytää aina myös tarpeeksi halutunlaisten autojen myyjiä. Sähköautobuumi oli vuosi sitten vielä vahva. Pajuharjun työtä jo ennen Harvia-aikaa läheltä seurannut henkilö pitää Pajuharjua pedanttina asiaosaajana. Kallistunut sähkönhinta, kuluttajien varovaisuus ja esimerkiksi Teslan äkillinen hintojen pudotus uusissa autoissa ovat sekoittaneet pakkaa. Sähkön hinta on palaamassa normaalimmalle tasolle ja sähköautot saavat varmasti lisää osuutta.” KAMUXIN JOHDOSSA Pajuharjun tehtävä on ensiksi toteuttaa kasvupainotteista strategiaa. Ura: Työskennellyt Leafilla ja Huhtamäellä johtotehtävissä sekä Lumenen ja Hartwallin toimitusjohtajana. B2b-bisneksen sijaan Kamuxille yksittäinen kuluttaja on sekä myyjä että ostaja. ”Jossain vaiheessa täytyy todeta, että nyt on Muuramen matka taitettu
Täytyy löytää kulma, millä saa kuluttajan kokeilemaan ja sitten vielä uudestaan ostamaan tuotteen. Hänen mukaansa tie kuluttajan mieleen ei ole pikamatka vaan maraton. 30 Kuukauden henkilö H E L M I K U U 2 2 3 ovat hyvin asiapitoisia, puhe on kaukana brändiyhtiöiden pahimmasta jargonista. Kumppaneita, kumppaneiden asiakkaita ja sosiaalista mediaa seuraamalla pääsee tosi nopeasti kiinni juttuihin, jotka ovat meneillään, hiipumassa tai nousemassa.” . Kosmetiikka-alalla markkinointiin käytettiin 2000-luvun alkupuolella jopa 30 prosenttia liikevaihdosta. Jatkuvat keskustelut auttavat pysymään kärryillä trendeistä. ”Harva tulee ostamaan kiuasta, vaan he ostavat laajemmin saunan. Jos myy kiukaita kilowatit edellä, se on ihan eri markkina kuin terveyttä lämmöllä -idea, mihin olemme Harvialla pyrkineet.” Vaikka asiakkaana on kuluttajan sijaan kauppa tai muu yritys, sama dynamiikka vallitsee. Vahvuuksikseen Pajuharju näkee markkinaymmärryksen ja kokonaisuuden näkemisen. Yläkulmasta. ”Hyvällä tuotteella tai oikealla hinnallakaan ei pärjää, vaan b2b-brändilläkin täytyy olla kunnon profiili ja haluttavuus.” Harvian johdossa suuri osa Pajuharjun ajasta menee nimenomaan Harvian asiakkaita, eli jakelijoita tavatessa. PAJUHARJULLA ON uransa puolesta hyvät eväät kommentoida yleisesti kuluttajabisnestä ja suomalaisyhtiöiden kansainvälistymismahdollisuuksia. ”Suomessa ei ole Procter & Gamblen tai L’Oréalin kaltaisia globaalisti toimivia kuluttajayhtiöitä, eikä niitä helpolla tulekaan. Kuluttajan valitessa kiuasta kestävyys, tekniikka ja teho eivät ole pysyvä kilpailuetu, jota kilpailijat eivät voisi toistaa. ”Ei ole yhtä globaalia markkinaa, vaan kokonaisuus koostuu useasta markkinasta. Pajuharju oli viemässä suomalaisen Lumenen tuotteita Yhdysvaltojen markkinoille. ”Jos ihminen on tottunut ostamaan jotain ruokaa ja juomaa, hän ei noin vain lähde kokeilemaan tänään tätä ja huomenna tuota. Verkkokauppa toki tarjoaa yhä enemmän uusia kanavia tavoittaa kuluttajat, mutta kivijalkaliikkeillä on edelleen portinvartijan paikkansa myös maailman tärkeimmällä kuluttajamarkkinalla Yhdysvalloissa. Isoin kysymys on siinä, miten saa jonkun kokeilemaan ja vaihtamaan tuotetta.” Kuluttajatuoteyhtiön pitää paitsi saada kuluttajan korkea kokeilukynnys ylittymään, myös myydä ajatus kaupalle. Nopeus on tilanteesta riippuen vahvuus tai heikkous. Myös esimerkiksi Hartwallilla on muutamia tuotteita, joilla on menestymisen mahdollisuuksia ulkomailla, ja niitä on aika hyvin vietykin eteenpäin.” Pajuharjun mielestä suomalaisbrändiä on vaikea varsinaisesti muuttaa suurempia markkinoita varten. Harviassa tämä on tarkoittanut myynnin lisäämistä kiukaiden ulkopuolelle ja laajempaan saunaja spa-markkinaan. Moni muu Lumenen lisäksi tekee kasvovoiteita. Tapio Pajuharju on ehtinyt tarkastella autoalaa vajaan kahden vuoden ajan Kamuxin hallituksesta.. Tänä päivänä ei tarvitse enää lukea valtavasti kuluttajatutkimuksia. Täytyy miettiä, miksi tuote pärjää kotimarkkinoilla, ja mikä siinä voisi olla uniikkia jollekin muulle markkinalle. Myyntikulma pitää löytää olemassa olevista aineksista. Hyllytilasta kaupoissa pitää taistella valtavien kansainvälisten brändien kanssa. Loppupeleissä he tulevat ostamaan hyvää oloa ja huolenpitoa itsestään käymällä saunassa kolme kertaa viikossa sekä odotuksia siitä, mitä se tuo tullessaan. Mutta jos voiteen tekee arktisista raaka-aineista, joilla on oikeasti tehovoimaa, terävällä kulmalla voi jo viedä tuotetta eteenpäin. Hän kertoo oppineensa kuuntelemaan ja harkitsemaan enemmän
Shizukuishi, Iwate Prefecture Shizukuishi. A land of majestic white birch groves. Here, light and shadow are in dynamic harmony. And Time is etched with intricate precision. Here, the TAKUMI infuse the essence of Nature into each and every timepiece, bringing its true beauty to life. Heritage Collection Series 9 SLGH005 Mechanical Hi-Beat 36000 80 Hours Caliber 9SA5 grand-seiko.com Mikonkatu 3 – kävelykatu, Helsinki | Puh. 09 628 825 | kampgalleria@lindroos.fi | lindroos.fi. A spring of constant inspiration for Grand Seiko
32 Aihepiirixxx H E L M I K U U 2 2 3
Kysyimme asiantuntijoilta, millaisia spinn-offeja Helsingin pörssissä seuraavaksi nähdään. Nyt yhtiöstä käydään ostojoutsen. Kun sivubisneksestä kuoriutuu oma yhtiö, johon panostetaan, saatetaan huomata, että kyseessä onkin varsin hyvä bisnes. Ne syntyvät, kun emoyhtiöstä irrotetaan ja listataan pörssiin omaksi yhtiöksi jokin osa, joka ei enää ole sen strategian ytimessä. Keskivälin mukaan Qt Group on hyvä esimerkki siitä, että mahdollisuus keskittyä omaan tekemiseen voi olla hyvin arvokasta. Kun jokin kokonaisuus arvostetaan markkinoilla väärin, tällaisella toimenpiteellä voidaan saada siihen muutos”, sanoo yksityissijoittaja ja sijoituskirjailija Heikki Keskiväli. YIT:stä ”spinnattiin” Caverion, joka alkuhuuman jälkeen rämpi vaikeuksissa. ”Digia ja Qt, siinä on Suomen pörssihistorian paras spinn-off”, sanoo Vilén. Yrityksen sisällä strategian ulkopuolelle jääneestä liiketoiminnasta tulee helposti sivubisnes, johon ei panosteta täysipainoisesti. Silloin potentiaaliakaan ei päästä ulosmittamaan, eikä markkina välttämättä anna sille suurta arvoa. Siitä kuitenkin kuoriutui täysverinen laatuyhtiö”, Vilén sanoo. Silloin liiketoiminnat ovat arvokkaammat erikseen, ja arvo saadaan purettua ulos spinn-offin kautta”, havainnollistaa Inderesin analyytikko Sauli Vilén. Arvonmääritys on helpompaa, ja relevantteja verrokkeja voi löytyä helpommin. ”Sijoittajat arvostavat selkeyttä, ja ison yhtiön sisällä pienet, voimakkaan potentiaalin yhtiöt usein jäävät hieman unholaan. Myös analyytikoiden työ helpottuu, jos analysoitavana on selkeästi tietty liiketoiminta. Toisaalta liiketoiminnan volatiliteetti voi lisääntyä, jos se on jatkossa kapean sektorin tai yhden bisneksen varassa. Maininnan arvoisia ovat Tikkurilan irrottaminen Kemirasta sekä Nesteen jakautuminen Fortumista. ”Valmet oli Metsossa hieman keskinkertainen sivubisnes, joka ei juuri kasvanut. ”Sen arvoa ehkä aliarvioidaan, että yritys voi keskittyä kapean asian hallitsemiseen erinomaisesti.” Valmet kasvoi rumasta ankanpoikasesta joutseneksi. ”Lähtökohtaisesti spinn-offit ovat hyviä arvonluomiseksi tai -vapauttamiseksi. Kuukauden ilmiö 33 H E L M I K U U 2 2 3 Rumasta ankanpoikasesta Parhaimmillaan spinn-off on sijoittajalle hyvä kohde. L a u r a L ä h d e v u o r i K u v i t u s A r m i N i e m e l ä H elsingin pörssissä on useita esimerkkejä onnistuneista spinn-offeista. TUNNET TUJA ja hyvin onnistuneita esimerkkejä spinn-offeista Suomessa ovat Metsosta aikoinaan irrotettu Valmet ja Digiasta irrotettu Qt Group. ”Jokin tietty omaisuuserä yrityksessä saattaa jäädä ydinliiketoiminnan varjoon. Yhtiön ei pitäisi tehdä hajautusta sijoittajan puolesta, vaan sijoittajan pitäisi saada itse päättää”, toteaa OP:n pääanalyytikko Antti Saari
On perusteltuakin pohtia arvoa luovia vaihtoehtoja.” Taalerissa rahastoliiketoiminta on sen ydintä, toisin kuin yhtiöön kuuluvan Garantian takausvakuutusliiketoiminta. Myös YIT:llä on ollut vaikeaa. Tavaratalotoiminnan kassavirta pitäisi ainakin ensin saada kuntoon. Bittiumilla Medicalja Puolustusväline-liiketoiminnan välillä ei välttämättä ole suuria synergioita. On kuitenkin ymmärrettävää, että muodonmuutoksia mietitään. Teliakin voisi mahdollisesti luopua tv-liiketoiminnasta, mutta pörssissä se tuskin herättäisi suuria intohimoja. ”Se todennäköisesti tarkoittaisi osakkeiden jakamista nykyisille omistajille. Uskon enemmän myymiseen, jolloin voitaisiin nähdä tarjouskilpailukin.” Myös TietoEvry pohtii jakautumista kolmeen suuntaan. Hyvä kysymys lienee sekin, mitä Stockmann olisi ilman Lindexiä. Keskiväli kertoo yhdysvalKURSSIKEHITYS QT GROUPIN IRTOAMISEN JÄLKEEN 45 90 135 180 G Qt Group G Digia 1/2015–1/2023 Kauppa Qt:n osakkeilla alkoi 2.5.2016 6,1 eur 20.1.2023 48,2 eur 20.1.2023. YHTIÖT OVAT harvoin kertoneen spinn-off -suunnitelmista ilman, että sitä ei olisi lopulta tapahtunut. En tiedä haluaisivatko esimerkiksi kansainväliset sijoittajat niitä. Oliko spinn-off virhe. Aspossa Shipping-liiketoiminta voitaisiin eriyttää jossain vaiheessa. Jos sijoitussuunnitelmasi olisi ollut vuonna 2014, että nämä yhtiöt jakaantuvat, odottaisit yhä”, Vilén naurahtaa. Paria seuraavaa yhtiötä on jo väläytelty. Wärtsilällä energian varastointitoiminta voisi jollakin aikajänteellä myös saada kovat arvostukset itsenäisenä yhtiönä. ”Sitä ei pääomasijoittaja varmaankaan osta, ja olisi loogista, että Sievi jossain kohtaa listaisi sen pörssiin.” Myös Bittium voisi jakaantua kahteen, samoin pidemmällä aikavälillä myös Solteq. Aikataulun arvioiminen on kuitenkin äärimmäisen hankalaa. Saari toteaa, että Stockmannin ja Lindexin välillä on ainakin jonkinlaisia synergioita esimerkiksi hankinnassa. On myös mahdollista, että omistajat vastustavat eriyttämisiä. Yhtiö on kertonut Banking-liiketoimintansa mahdollisesta tulevasta listaamisesta vuoden 2023 jälkipuoliskolla sekä pohtivansa Transformja Connect -liiketoimintojen yhdistämistä ja eriyttämistä. MIKSI SPINNOFF on sijoittajalle kiinnostava kohde ja miten löytää helmet. Sammon tavoite on olla puhdas vakuutuskonserni. Kysymys on isoista strategisista päätöksistä ja prosessit ovat pitkiä. Garantia olisi oikein mukava lisä Helsingin pörssiin”, Vilén sanoo. Sievi Capitalista eli tulevasta KH Koneesta voisi irrota Indoor, eli käytännössä huonekalukaupat Asko ja Sotka. OP:n Saari toteaa pörssilistauksen olevan yksi mahdollisuus. Sijoitusstrategiaa ei kuitenkaan kannata rakentaa spinn-offin odottelun varaan, koska odottavan aika voi olla todella pitkä. VAIKKA SPINNOFFEJA ei nähdä alituiseen, niitä tehdään, jopa vuosittain, Helsingin pörssissäkin. Pörssin tuulikaapissa saattaa kopistella henkivakuutusyhtiö Mandatum, joka toistaiseksi on kiinni Sampo-emossaan. ”Mandatum on hieno bisnes, mutta samalla se on Sammossa aika pieni, eikä se myöskään ole strategian ydintä”, Vilén sanoo. Esimerkiksi Lindexin irrottamisesta Stockmannista on puhuttu lähes vuosikymmen, mutta yhtiöt ovat yhä yhdessä. ”Yhtiön hallitus on silloin jo pitkällä pohdinnoissaan, ja silloin ollaan hyvinkin lähellä pörssin tuulikaappia”, Vilén toteaa. ”Marginaalit ovat korkeat ja kasvupotentiaali lupaava, mutta se hukkuu kokonaisuuteen”, sanoo Saari. ”Aina on olemassa arvoansan riski. ”Niillä ei ole mitään synergiaa keskenään. UPM:n tarraliiketoiminta Raflatac taas sopii kategoriaan, jossa pieni kasvubisnes on jättiläisen sisällä. Saari ei ole varauksettoman innostunut TietoEvryn suunnitelmista. ”Banking-yksikön irrottaminen voi toki luoda arvoa, jos sille saadaan hyvin korkea hinta, mutta luovutaanko samalla yhdestä parhaasta osasta, ja eikö synergioita todella ole”, Saari pohtii. 34 Kuukauden ilmiö H E L M I K U U 2 2 3 tarjouskisaa. WithSecuresta puolestaan viime vuonna irronneen F-Securen menestystä on liian aikaista arvioida. ”Se, että YIT ja Caverion olisivat pysyneet yhdessä, ei olisi parantanut tilannetta”, Vilén toteaa. Paperilla on usein helppo nähdä, että tietystä yhtiöstä voitaisiin irrottaa jokin osa. ”TietoEvry on pitkään ollut edullisesti hinnoiteltu yhtiö huolimatta siitä, että se on pärjännyt kohtuullisen hyvin
Saari neuvoo kiinnittämään huomiota myös siihen, että spinn-off on jo valmiiksi itsenäisenä elinkelpoinen pörssiyhtiö. Se irtosi vuonna 2014 Agilent Technologiesista, joka taas irrotettiin HP:sta vuonna 1999. Jos ostaa, se on hyvä merkki. Keskivälilllä on tapana käydä kaikki viimeaikaiset yhdysvaltalaiset spinn-offit silloin tällöin läpi. Ipot ovat aina eräänlaisia kauneuskilpailuja”, sanoo Heikki Keskiväli. SPINNOFFEISTA kiinnostuneen sijoittajan kannattaa olla hereillä silloin, jos tunnistaa yhtiöissä liiketoimintoja, joilla ei ole mitään tekemistä keskenään ja joita markkina ei osaa hinnoitella. Akateemisen tutkimuksen perusteella tiettyyn asiaan itsenäisesti keskittyvät yhtiöt ovat usein tehokkaampia kuin isomman kokonaisuuden sisällä toimiessaan. ”Jos yrityksen motiivi on joko kerätä maksimaalisesti rahaa tai yksinkertaistaa ja tehostaa liiketoimintaa, niin minun on helpompi lähteä mukaan jälkimmäiseen.” Jos haluaa oppia tulkitsemaan spinn-offeja, Keskiväli neuvoo tarkastelemaan lukujen kehittymistä heti irtautumisen jälkeen. Motiiveissa on siis selkeä ero. ”Yleisesti ottaen spinn-off on selkeä aktivistisijoittajan työkalu”, Vilén sanoo. Menestyksekkäänä esimerkkinä spinn-offista Yhdysvalloissa Keskiväli mainitsee myös Chipotlen irrottamisen McDonald´sista. talaisten spinn-off yhtiöiden lukeutuvan salkkunsa parhaiten tuottaneisiin osakkeisiin. ”Sijoittajalle spinn-off on mielestäni huomattavasti kiinnostavampi kuin listautumisanti. ”Siten voi oppia tunnistamaan, miltä luvut näyttävät, miten kokonaisuus muuttuu, ja miten markkinat siihen reagoivat.” . Pitempään salkussa ollut Keysight Technologies on ollut hyvä sijoitus. Tärkeää on myös, että irrotettava liiketoiminta on selkeästi irrallinen kokonaisuudesta, josta se eriytetään.. Perinteisessä listautumisannissa kerätään tavallisesti merkittäviä pääomia, kun taas yritysten osien irrottamisessa harvemmin on kyse pääsääntöisesti rahankeruusta. Columbian yliopiston professori ja Gotham Funds -hedgerahaston perustaja Joel Greenblatt neuvoo sijoittajaa kiinnittämään huomiota spinn-offien valinnassa esimerkiksi siihen, ostaako sisäpiiri osaketta. Kuukauden ilmiö 35 H E L M I K U U 2 2 3 HELSINGIN PÖRSSIN SPINN-OFFEJA 2000-LUVULLA Emoyhtiö Irronnut yhtiö Spinn-offvuosi 2005 Cargotec Kone 2005 Fortum Neste 2006 Orion Oriola 2012 Sievi Capital Scanfil 2013 YIT Caverion 2014 Metso Valmet 2016 Digia Qt Group 2022 WithSecure F-Secure Spinn-off ja ipo luovat uusia yhtiöitä KÄY TÄNNÖSSÄ spinn-offia voi verrata uuteen listautujaan. Listautumisantiin nähden spinnoffissa on kuitenkin selkeä ero, vaikka käytännössä kummassakin tapauksessa pörssiin saadaan uusi yhtiö. Näin on etenkin silloin, jos omistusrakenne tukee mahdollista irtoamista tai omistusrakenteessa tapahtuu muutoksia, esimerkiksi aktivistisijoittajan astuessa kuvaan mukaan. Spinn-offin etsinnässä, kuten muissakin sijoituksissa, Keskivälin sijoitushorisontti on viiden vuoden mittainen. Eri tutkimusten mukaan spinn-offit ovat hyvin usein myös voittaneet markkinat, reippaastikin
MANDATUM.FI/ ARVONLISAERO. M A N D A T U M H E N K IV A K U U T U S O S A K E Y H T IÖ ARVONLISÄERO Olemme enemmän kuin osiemme summa. Luomme asiakkaillemme ja sidosryhmillemme merkittävää arvonlisäeroa. Parasta, mitä ei pelkällä rahalla saa
Salkusta myytiin pois puolet terveysteknologiayhtiö Revenion osakkeista ja kaikki konepajayhtiö Wärtsilän ja kauppaketju Verkkokauppa.comin osak keet. Myös F-Securella oli kaksinumeroiset nousu luvut. Salkkuun ostettiin tilalle halpakauppa ketju Puuiloa. Vuoden aluksi järjestelimme salk kua uuteen uskoon. Jokerina salkkuun otettiin lähes startupvaiheessa olevaa terveys teknologiayhtiö Nightingale Healthia, joka on kovin riskinen, mutta matala tasearvo houkuttelee. Salkku nousi selvästi vertailuindeksiä nopeammin. Vauhtia antoi viime vuonna poljettu ohjelmistoyhtiö Qt Group. J u k k a L e h t i n e n SA L KU N K E H I T YS 1 K K +6,4 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi +1,9% VO I T TA JA +30,1 % Qt Group L AS K I JA -3,2 % Neste KOTIMAINEN: SIEVI CAPITAL 38 / ULKOMAINEN: AMEX GBT 40 / RAHASTOILMIÖ 42 / PELIN PAIKKA 44 / KOLUMNI: KARO HÄMÄLÄINEN 46 ARVOPAPERIN MALLISALKUN KEHITYS 5.1.2023–6.1.2023, euroa T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U TUOTTO ALUSTA ASTI, ARVO 6.2.2023, % EUROA Qt Group 183,3 56 704 Sampo 22,8 37 071 Revenio 706,4 29 863 Neste 47,7 29 470 TietoEvry 32,2 26 447 Puuilo 1,8 25 446 Nokia -15,3 21 880 Lifeline Spac I -3,8 19 253 Tecnotree -10,2 17 760 F-Secure 29,5 12 441 Nightingale Health -2,7 9 727 WithSecure -44,2 5 799 Käteinen 0,0 56 361 Yhteensä 248,2 348 222 OMXH Cap -tuottoindeksi 135,7 Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Neste 27.2.2019, Qt Group 27.2.2020, TietoEvry 30.10.2020, Sampo 24.3.2021 ja 28.10.2021, Tecnotree 23.4.2021, Nokia 28.10.2021, WithSecure 4.5.2022, Lifeline Spac I 2.6.2022, F-Secure irronnut WithSecuresta 1.7.2022, Puuilo 1.2.2023, Nightingale Health 1.2.2023. Salkku 37 H E L M I K U U 2 2 3 200 000 250 000 300 000 350 000 Uuteen vuoteen reipas aloitus ARVOPAPERIN mallisalkku sai synkän edellisvuoden jälkeen reippaan aloituksen
Sievi on kohteidensa johdon ja kanssaomistajien kumppani rakentaen aktiivisena omistajana kasvua, tuloksellisuutta ja arvoa. Nykyinen Sievi syntyi vuonna 2012 Scanfilin jakautuessa sopimusvalmistaja Scanfiliksi ja sijoitustoimintaan keskittyneeksi Sievi Capitaliksi. Vuodesta 2017 yhtiön sijoitukset ovat olleet vain pääomasijoituksia. Sievillä on ollut historiansa aikana sijoituksia useissa yhtiöissä, kuten Kitron Asa, Efore, Apetit, IonPhasE ja Panphonics. Muodonmuutoksista viimeisin vaikuttaa lupaavalta sijoittajien kannalta. Sitä pidettiin potentiaalisena listautujana. Sijoitusyhtiö elää taas kiintoisaa murrosvaihetta. Jorma J. Strategiauudistuksesta vuoden lopulla tiedottaneen yhtiön on tarkoitus muuttua monialakonserniksi tänä vuonna. Takanen perusti Sievi Capitalin edeltäjän Scanfilin vuonna 1976 Sievissä. JUSSI MAJAMAAN johtaman, pieniin ja keskisuuriin suomalaisiin yrityksiin keskittyvän Sievin kohdeyhtiöitä ovat rakennusja maansiirtokoneiden myyntija vuokrausyhtiö KH-Koneet Groupin lisäksi huonekalukauppa Indoor Group, logistiikkapalvelu Logistikas, pelastusajoneuvoja valmistava Nordic Rescue Group ja rakennuttajakonsultointi HTJ. Sievoinen sauma Käännekohdassa olevan Sievi Capitalin arvo lähtee purkautumaan. 40 miljoonan euron kauppahinnan perusteella sijoitus oli kannattava. Joulun alla ilmoitetun uuden strategian pitäisi kirkastaa näkymiä ja purkaa sijoittajia pitkään puhuttanutta piilevää arvoa. Vuonna 2003 perustettu, digitaalisia lukitusratkaisuja tarjoava ILOQ kuului vuoteen 2019 saakka yhtiön omistukseen. Pohjoispohjalainen yrittäjä Jorma Takanen perusti Scanfilin, josta irrotettiin Sievi Capital, ja jossa suvulla on yhä omistuksia Jussi Capitalin kautta. A n t t i M u s t o n e n Muodonmuutos. ANT TI NIKKANEN. 38 Salkku H E L M I K U U 2 2 3 K O T I M A I N E N O S A K E SIEVI CAPITALIN tarinassa riittää käänteitä niin omistuskuvioiden kuin bisnestenkin näkökulmista. Vuonna 2019 Sievi Capital kuitenkin myi omistusosuutensa Nordic Capitalille
neg. Eli nämä yhtiöt yhdistelevät lisätietona rivi riviltä kohdeyritystensä luvut normaalin teollisen konsernin tavoin. Scanfilin vaurastuttaman suursijoittaja Jorma J. Boreon tapaan Sievin hallitus piti yhdistymistä hyvänä ratkaisuna. Analyysitalo uskoo, että KH-Koneita arvostettaisiin pörssiyhtiönä selvästi nykyistä arviota korkeammilla kertoimilla. Tälle raportointitavalle ei löydy suoria vertailukohtia pörssissä, joka tekee toimintamallista osakesijoittajille vaikeasti ymmärrettävän. Hanke kuitenkin peruttiin saman vuoden joulukuussa. 0,0 Panostaja* 23,7 5,0 5,0 Taaleri 13,9 9,1 CapMan 10,4 8,41 5,9 Aspo 6,19 7,09 5,6 Partnera neg. Etenkin Indoorilla on markkinahaasteita, mutta KH-Koneet on jatkanut hyvää kasvua. % Sievi Capital neg. Teollisuuskonserniksi muuttumisen jälkeen Sievi voi toki kehittyä vielä sarjayhdistelijäksi, sillä sellaiset hinnoitellaan korkeimmilla kertoimilla. Inderes arvioi, että Sievi irtaantuu Indoorista lopulta listaamalla sen pörssiin. Osake ei heijastellut sijoitusyhtiön todellista tuloksentekokykyä. Inderesin mukaan uusi strategia tarjoaa uskottavan reitin Sievin osissa piilevän arvon esiin tuomiseksi. Sievi ei anna tulosohjeistusta, mutta tavoitteena on vähintään 13 prosentin oman pääoman tuotto. Suurimmilla omistajilla on liki 40 prosenttia osakkeista. Suurimmat omistajat kannattavat Sievin muodonmuutosta eli Preato Capital (23,2 prosenttia) ja Mikko Laakkonen (11,5 prosenttia) sekä Martti, Johanna ja Juha Takanen. Boreo ei vääntänyt asiassa enempää. Pääomasijoittajat ry:n potentiaalisten listautujien listalla Sievin yhtiöistä ovat Indoorin lisäksi HTJ, KH ja Logistikas. ERIKOINEN KUVIO nähtiin elokuussa 2021, kun Sievin ilmoitettiin yhdistyvän sarjayhdistelijä Boreon kanssa. Lopulta Jussi Capital kevensi asteittain omistustaan ja myi loput Sievistä keväällä 2021 Boreon suurimmalle omistajalle Preato Capitalille, joka omistaa Sievistä nykyisen, merkittävän siivun. Lopulta se aikoo luopua muista kohdeyhtiöistä. Siten sijoittajan on helpompi tehdä omat arvonmäärityksensä yhtiöryppään arvosta. Lisäksi kansainvälistymisnäkymät pitävät sen pitkän ajan arvoajurit vahvoina. Jussi Capital yritti tehdä vuonna 2014 ostotarjouksen Sievistä, mutta ei onnistunut ostamaan sitä pörssistä. Strategiaan ei enää jatkossa kuulu pääomasijoitusten tekeminen uusille toimialoille. Yhtiön pitää kuitenkin todistaa tulostason kestävyys myös heikossa markkinassa. Suursijoittaja Mikko Laakkosen rooli aktivistina korostui yhdistymisen torppaamisessa. Pöydällä voi jatkossa olla uudet tunnustelut Boreon kanssa. Salkku 39 H E L M I K U U 2 2 3 L I I K E TO I M I N TA 2021 2022E 2023E Liikevaihto, meur 11,5 2,0 2,0 Liiketulos, meur 20,2 -0,9 11,3 Nettotulos, meur 18,4 -6,9 9,0 Nettovelat, meur 3,9 Opon tuotto, % 19,7 -8,1 9,7 Tulos/osake, euroa 0,32 -0,12 0,16 Osinko/osake, euroa 0,05 0,00 0,00 * tk 2022/10. Se on sijoitusaikana, eli vuodesta 2017, kehittynyt vakuuttavasti. Toukokuussa varsinainen yhtiökokous käsittelee yhtiön nimen ja toimialan muuttamista. Muutoksen tausta on käytännöllinen, eli jatkossa Sievin eri listaamattomien omistusten tulokset ja konsernin kulut yhdistellään rivi riviltä konsernin tilinpäätökseen. neg. Tunnusteluista huolimatta fuusio tyrehtyi lopulta sijoittajien kapinaan, sillä Sievin omistajien näkemys osakkeiden vaihtosuhteesta erosi täysin yhtiön hallituksen näkemyksestä. 0,0 Yhtiön pitää kuitenkin todistaa tulostason kestävyys myös heikossa markkinassa. Sievin kohdeyhtiöt tehostivat toimintaansa loppuvuonna, koska korot ja energiahintojen ajama inflaatio tuo kustannuspaineita. Kun liiketulos raportoidaan, onnistuu p/e-luvun laskeminen. Hän piti fuusion vaihtosuhdetta huonona Sievin omistajille. Tämä tieto vapauttanee piileviä arvoja. Konsernin tuloksen perusteella voi laskea arvostuskertoimia ja verrata niitä muiden yhtiöiden vastaaviin arvostuskertoimiin. Osien summaa on tarkoitus purkaa asteittain irtautumalla muista omistuksista paitsi KH-Koneista. Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 27.1.2023. Tilinpäätös saadaan 28.2. Keskipitkän aikavälin tavoite on teollinen konserni, joka rakentuu KH-Koneet Groupin liiketoiminnan ympärille. Alkuvuonna tapahtuvan raportoinnin muutoksen myötä osakkeen ennakoidaan liikkuvan kohti osien summan indikoimaa arvoa. Nykymallissa omistusten käyvän arvon muutokset taseessa määrittävät Sievin tulosta. Lähde: Factset A RVO ST U S V S V E R RO K I T 2 2 2 E P/E EV/EBITDA OSINKOT. Yhtiö on luvannut kertoa tavoitteistaan tarkemmin syksyn pääomamarkkinapäivässään. KU R S S I K E H I T YS G Sievi Capital G OMX Helsinki, euroa suhteuttu 1 2 3 4 1/2023 1/2018. Muut listatut enemmistösijoituksia tekevät tasesijoittajat, kuten Aspo, Panostaja, Partnera ja Ratos Ruotsissa raportoivat ifrs:n mukaisia konsernilukuja. Takasen perheen sijoitusyhtiö Jussi Capital oli Sievin suurin omistaja yli 80 prosentilla pitkälle 2010-luvulle
Seitsemän dollarin maksusta huoli matta lennot olivat keskimäärin noin viisi prosenttia halvemmat kuin mitä niistä joutuisi itse varaamalla maksa maan. Automatisaation vuoksi yhtiö voi tar jota asiakkailleen perinteisiä matkatoi mistoja kilpailukykyisemmän hinnan varauspalveluista. Bis nesmalli on hyvin skaalautuva, sillä algo ritmin kulut eivät kasva liiketoiminnan mukana. Monet lentoyhtiöt joutuivat järjestämään koronapandemian keskellä osakeanteja ennätysmatalilla osakekursseilla, ja vel kakuormat kasvoivat korkeiksi mat kustusrajoitusten vuoksi. AMEX OLI VUOTEEN 2014 asti osa American Expressiä, kunnes emoyhtiö spinnasi Skaalautuva matkatoimisto Amex GBT on bisnesmatkustamisen markkinajohtaja. Amex GBT:n luoma algoritmi varaa matkus tajille lennot, hotellin ja tarvittaessa myös vuokraa auton. Lisäksi järjestelmän vaihtami nen on työläs prosessi, mikä vähentää asiakaspoistumaa. S a m i K o n t o l a Asiakas. Kurssinousu tarvitsee taakseen kuitenkin tuhtia tuloskasvua. MICHAEL REYNOLDS. 40 Salkku H E L M I K U U 2 2 3 U L K O M A I N E N O S A K E MATKUSTAMINEN ja siihen liittyvät liike toiminnat eivät ole olleet viime vuosina sijoittajille rahasampoja, päinvastoin. Deutsche Bank arvioi tutkimuksessaan, että Yhdysvalloissa perinteiset matkatoimistot veloittivat suosituissa työmatkalennoissa noin 17 dollarin transaktiomaksun, kun Amex GBT:n korvaus oli noin seitsemän dol laria. American Express Global Business Travel tarjoaa yrityksille automatisoi tua matkanvarausjärjestelmää. Amex GBT:llä on suuryrityksiä alustallaan palveluntarjoajina, kuten maailman suurimpiin lentoyhtiöihin lukeutuva American Airlines. Asiakas saa säästöjen lisäksi työ kalut, jolla voidaan seurata työmatka kulujen kehittymistä. Kaikki yhtiöt eivät kuitenkaan jouda romukoppaan. Algoritmi onkin yksi keskeinen syy, miksi yhtiö on sijoit tajan näkökulmasta houkutteleva. Yksi näistä on American Express Global Business Travel
Kannusteita ainakin on, sillä se olisi rationaalista jo kustannussyistä. Arvostus ei anna tappiota anteeksi. Yhtiö omistaa 38 prosenttia Amexin osakkeista. Amex GBT:n emoyhtiö American Express omistaa osakkeista noin kolmanneksen. Virtuaalitodellisuuden kehitys sekä kasvanut ilmastotietoisuus lisäävät asiakasyritysten halua karsia työmatkoja. sen omaksi yhtiökseen. Lähde: Factset A RVO ST U S V S V E R RO K I T 2 2 2 E P/E EV/EBITDA OSINKOT. Sijoitusteesin kannalta markkinakasvu ei ole kuitenkaan välttämätöntä. Konsulttiyhtiö McKinseyn tuoreessa raportissa arvioitiin, että yhtiöiden matkustusbudjeteista voisi leikkaantua pysyvästi viidennes koronapandemiaa edeltävään aikaan nähden. AMEXIN LIIKEVAIHD OSTA 80 prosenttia tulee kolmesta lähteestä. Salkku 41 H E L M I K U U 2 2 3 L I I K E TO I M I N TA 2022E 2023E 2024E Liikevaihto, meur 1 687 2 062 2 363 Liiketulos, meur -156 178 328 Nettotulos, meur -170 48 199 Nettovelat, meur 853 816 598 Opon tuotto, % -84 7 13 Tulos/osake, eur -0,42 0,07 0,37 Osinko/osake, eur 0,00 0,00 0,00 * tk 2022/06, ** tk 2022/03 Tunnusluvut oikaistu kertaluonteisista eristä, tiedot 27.1.2023. Deutsche Bankin mukaan yhtiöllä oli viime kesäkuussa 20 000 yritysasiakasta. Tuottoja kertyy volyymipohjaisesti myös muilta alustoilta, mikäli varaus tehdään Amexin kautta. Ensi vuodelle odotuksissa on 87 prosentin kasvuvauhti. Kuuden analyytikon konsensus odottaa, että yhtiön liikevoitto kasvaisi tänä vuonna 181 miljoonaan dollariin viime vuoden -162 miljoonasta dollarista. Yhtiön markkinaosuus on monikansallisissa yhtiöissä noin 40 prosenttia, ja pk-yrityksissä noin kuusi prosenttia. Emoyhtiö Apollo Global Management on miljardööri Marc Rowanin pääomasijoitusyhtiö. American Express säilytti 50 prosentin omistusosuuden yhtiöstä, ja loput osakkeista myytiin institutionaalisille sijoittajille. Deutsche Bankin mukaan suurimman asiakkaan osuus liikevaihdosta on alle kuusi prosenttia. Skaalautuvan liiketoiminnan on määrä näkyä tulosriveillä ensi vuonna. Merkittäviä palveluntarjoajia ovat American Airlines, Hilton, Avis ja Air France. Suurin osa näistä yhtiöistä on pk-yrityksiä, jotka muodostivat viime vuonna noin 70 prosenttia markkinasta. Alustasta saadut transaktiotuotot eivät riitä vielä kattamaan menoja. Vahvasta markkina-asemasta huolimatta epävarmuuksiakin on. Elpyykö matkailu. Yhteenlasketulla transaktioarvolla mitattuna yhtiö on 40 prosenttia suurempi kuin toiseksi suurin kilpailija BCD Travel. Lisäksi liikevaihtoa kertyy volyymipohjaisesti lentoyhtiöiltä ja muilta palveluntarjoajilta, jotka ovat yhtiön alustalla. A M E X O N JO H TA JA sirpaloituneella markkinalla. Webjet ** neg. Kuluvana vuonna yhtiön on kuitenkin näytettävä sijoittajille, että kasvutarina etenee odotetulla tavalla. Deutsche Bank puolestaan uskoo bisnesmatkustamisen toipuvan vasta vuosien 2025–2026 aikana koronaa edeltävälle tasolle. % Amex GBTG neg. P/e-luku on kuluvan vuoden ennusteilla 75, mutta laskisi tuloskasvun vetämänä ensi vuonna noin 18:aan. KU R S S I K E H I T YS G Amex GBT G S&P 500, euroa suhteuttu 3 6 9 12 1/2023 5/2022. Tunnettu brändi helpottaa asiakashankintaa. VOIMAKAS KASVU on kuitenkin keskeistä, jotta sijoitus yhtiöön olisi järkevää. Yhtiö saa kiinteähintaisia transaktiotuottoja jokaisesta alustan kautta tehdystä varauksesta. 34,3 CTM * 148,2 42,0 0,3 TripAdvisor 29,48 8,47 FleetCor Technologies 11,5 10,9 Flight Centre Travel * neg. Apollolla on vahvat näytöt arvonluonnista. Asiakaskanta on siis hyvin hajautettu. Syklisen bisneksen vuoksi yhtiöstä tuskin maksetaan pitkällä aikavälillä SaaS-yhtiöiden arvostuskertoimia, mutta vahvasti skaalautuva sekä verrattain vähäriskinen bisnes on varmasti monien sijoittajien mieleen. Pääomistajan vahvat näytöt riittävät herättämään sijoittajien mielenkiinnon. neg. Liiketoiminnan rahavirta jää viime vuoden osalta negatiiviseksi. Yhtiö on 12 pörssivuotensa aikana tuottanut 20,9 prosentin kokonaistuoton vuodessa, kun yleisindeksi S&P 500 on samalla ajanjaksolla nakuttanut 12,0 prosentin vuosituoton osinkoineen. Keskeistä olisi, että vielä matkatoimistoja käyttämättömät yritykset siirtyisivät asiakkaiksi. Yhtiöllä on vielä kymmenen vuoden ajan oikeus käyttää American Express -tuotemerkkiä. Omistusrakenne muuttui jälleen viime vuonna, kun spac-yhtiö Apollo Strategic Growth Capital osti sen ja listasi yhtiön pörssiin. neg. Yhtiöllä on asiakkainaan suuria yhtiöitä, kuten Microsoft, Intel, Goldman Sachs, UPS ja KPMG. Pankin arvion mukaan noin puolet markkinasta on vielä hallinnoinnin ulkopuolella. Luvut perustuvat pro forma -lukuihin, jossa matkavälittäjä Expedialta ostettu Egencia-alustan volyymi on lisätty mukaan. Palveluntarjoajat voivat parantaa näkyvyyttään lisämaksusta. Odotuksissa on, että Amex GBT kasvaa ensi vuonna 87 prosenttia. Asiakaskasvuun uskoo myös Deutsche Bank
Harvardin yliopiston tutkimusryhmä odottaa, että Vietnam olisi viiden suurimman talouskasvajan joukossa 2020-luvulla. Vietnam on demografisesti Kiinaa houkuttelevampi maa. Tämä on omiaan lisäämään alueen jännitteitä ja voi heikentää Vietnamin houkuttelevuutta esimerkiksi Meksikoon nähden. Vietnam maana ei ole siis missään nimessä riskitön, mutta vaakakupin toisella puolella ovat edullisesti arvostetut pörssiyhtiöt ja vahvasti kasvava talous. Osa asiantuntijoista arvioi Vietnamin olevan yksi suurvaltapolitiikan kiristymisen voittajista. Bloombergin luoman mallin mukaan Vietnam oli maariskien osalta sijalla 50, kun Kiinan sijoitus oli puolestaan 18. Nuorten suhteellisesti vähäisen osuuden vuoksi Kiinassa palkat ovat alttiimpia nousemaan työvoiman tarjonnan vähentyessä. Kiinan intressejä Etelä-Kiinan merelle lisää myös sieltä löydetyt luonnonvarat, sillä maa on täysin riippuvainen tuontiöljystä. Myös Yhdysvaltain kansallisen turvallisuusstrategian mukaan puolustuksen painopiste siirtyy yhä enemmän Kiinan vaikutusvallan patoamiseen Kaakkois-Aasiassa. Rahoituslaitosten osuus oli noin viidennes ja defensiivisten liike toimintojen painoarvo on noin neljännes.. Tieverkosto on vielä heikossa kunnossa ja logistiikka tökkii. Kiinan ja Yhdysvaltojen tulehtuneet välit ovat saaneet yhtiöt siirtämään tuotantoaan pois Aasian mahtimaasta muun muassa Vietnamiin, Intiaan sekä Meksikoon. Etelä-Kiinan merellä kasvavat geopoliittiset jännitteet ovat myös omiaan heikentämään Vietnamin valokeilaa. Sijoittajan on hyvä puntaroida, kompensoiko Vietnamin nopea kasvuvauhti riittävästi korkeaa riskitasoa. VIETNAM EI OLE kuitenkaan ongelmaton maa. Esimerkiksi Japani kertoi vastikään korottavansa puolustusbudjettiaan tänä vuonna 20 prosentilla Kiinan uhan vuoksi. 42 Salkku H E L M I K U U 2 2 3 R A H A S T O I L M I Ö PIENSIJOIT TAJIEN suosiossa olevan Nordnetin mukaan Kaakkois-Aasiaan sijoittava Xtrackersin Vietnam -etfrahasto oli eniten omistajamäärää kasvattaneiden rahastojen joukossa useaan otteeseen viime vuoden loppupuolella, eikä syyttä. Vietnamin pörssin p/e-luku on rahastotietokanta Morningstarin mukaan 11,0, eli arvostus on samalla tasolla Helsingin pörssin kanssa. Bloombergin arvion mukaan yritysten näkökulmasta Vietnamissa ongelmallista on erityisesti heikko infrastruktuuri. Vuoden 2021 kulutuksella reservit kattaisivat globaalin kysynnän lähes neljän vuoden ajan. Maan pörssistä kiinteistöyhtiöt muodostavat noin kolmanneksen. Yhdysvaltain energiaministeriö EIA:n mukaan alueella olisi öljyä noin 11 miljardi tynnyriä. Kommunistisen puolueen valta-aseAasian kasvuveturi kiinnostaa Sijoittajien mielenkiinto kehittyville markkinoille ja erityisesti Vietnamiin on ollut viime aikoina kasvussa. S a m i K o n t o l a Lähde: Factset G S-Pankki Tontti A G UB Infra Tuotto G UB EM Infra Tuotto 60 100 140 180 2023 2022 2021 2020 2019 2018 V I E T N A M I N D E K S I O N J Ä Ä N Y T M A A I L M A N VA U H D I S TA Indeksoitu, 100 = 19.1.2018 G MSCI Vietnam G MSCI ACWI G PYN Elite ma kasvattaa poliittisia riskejä, ja pitää siten arvostuskertoimet matalimpina. Lisäksi sijoittajan on hyvä huomioida, että Vietnamin sektorijakautuma on keskittynyttä. Ongelmia luovat myös luonnonmullistukset, jotka tulevat kasvamaan ilmastonmuutoksen kiihtyessä. Etelä-Vietnamiin keskittynyt Mekong Deltan talousalue on tiedelehti Naturen mukaan keskimäärin vain 0,8 metriä merenpinnan yläpuolella, mikä tekee alueesta alttiin merenpinnan nousulle. Väestötilastoja tutkivan PRB:n mukaan 0–14-vuotiaat muodostivat väestöstä 43 prosenttia, kun taas Kiinassa vanhempien ihmisten osuus on selvästi merkittävämpi. Valtion kasvavat verotarpeet väestön ikääntyessä lyövät kapulaa Kiinan kasvutarinan rattaisiin
Palveluntarjoajat: LähiTapiola Keskinäinen Vakuutusyhtiö, LähiTapiolan alueyhtiöt, LähiTapiola Keskinäinen Henkivakuutusyhtiö. Vahingon sattuessa emme vain korvaa, vaan autamme yrityksesi toimintaa jatkumaan.. Samalla puolella. Jos onni ei ole puolellasi, me olemme. Eläkevakuutukset: Keskinäinen Työeläkevakuutusyhtiö Elo
Apuna tässä on Kiinan pitkään kestäneiden koronarajoitusten purkaminen. Kasvuyhtiöinä pidetään yhtiöitä, joilla tuloksen ja myynnin odotetaan kasvavan markkinoita nopeammin. Arvoyhtiöitä auttaa toistaiseksi vahva talous, vaikka taantumaa on odotettu Yhdysvalloissakin. Arvo-osakkeet ovat olleet nousussa jo viime syksystä lähtien. Matalien korkojen vauhtiin pääsivät myös tappiolliset yhtiöt. Taloudellisesti vakaat arvoyhtiöt sen sijaan saivat viimein pitkään odottamansa revanssin. Kasvuyhtiöiden arvoja nostivat vuosien ajan matalat korot, mutta myös voimakkaasti digitalisoituva maailma, joka kasvatti sellaisten yhtiöiden kuten iPhone-valmistaja Applen, ohjelmistoyhtiö Microsoftin ja hakukoneyhtiö Alpha betin myyntiä ja tulosta. Lähde: Morningstar K A S V U Y H T I Ö I L L Ä R A N K K A V U O S I Eurooppalaisia ja yhdysvaltalaisia kasvuyhtiöitä seuraavat indeksit 12 kk A R V O Y H T I Ö T S A I VAT V I I M E I N H E T K E N S Ä Eurooppalaisia ja yhdysvaltalaisia arvoyhtiöitä seuraavat indeksit 12 kk G STOXX Europe Arvo, EUR G Russell 1000 Arvo-osake, USD 8 000 10 000 12 000 14 000 17.1.2023 17.1.2021 8 000 10 000 12 000 14 000 17.1.2023 17.1.2021 G STOXX Europe Kasvu, EUR G Russell 1000 Kasvu, USD. Tänä vuonna odotetaan koronnostojen päättymistä ja talouden taantumaa. Inflaation lähdettyä laukalle kasvuosakkeiden osakekurssit ovat laskeneet selvästi muuta markkinaa enemmän keskuspankkien nostaessa korkoja. Nyt indeksi on pandemian alkua alempana. Historiallisesti osakemarkkinat ovat silloin jälleen kääntyneet kasvuyhtiöille suosiollisiksi. Kurssinousu sai vauhtia koronapandemiasta, mikä sai keskuspankit laskemaan korkojaan entisestään. 44 Salkku H E L M I K U U 2 2 3 P E L I N P A I K K A Kasvuyhtiöt odottavat uutta tilaisuutta KASVUOSAKKEIDEN yli kymmenen vuotta jatkunut nousuralli päättyi vuoden 2022 alussa. Investointipankki Goldman Sachsin laskema kannattamattomia teknologiaosakkeita seuraava indeksi nousi koronakuopan alle sadasta pisteestä yli 400 pisteeseen, ennen kuin nousu taittui, ja osakekurssit laskivat jyrkästi. Arvoyhtiöt, kuten raaka-aineyhtiöt, konepajat ja pankit, taas ovat pörssin muita yhtiöitä keskimäärin halvempia, kun yhtiön arvo suhteutetaan sen tulokseen ja myyntiin. Tällaisia ovat etenkin teknologiayhtiöt, jotka kehittävät uusia tuotteita ja palveluja. J u k k a L e h t i n e n Vahva talous tukee nyt arvoyhtiöiden tuloksia, mutta taantuma on kasvuyhtiöille mahdollisuus. Taantumassa tilanne muuttuu, ja yritykset hakevat tehokkuutta uuden teknologian avulla. Inflaatio ei arvoyhtiöihin välttämättä vaikuta, koska yhtiöt voivat nostaa hintojaan ja siten pitää lähiajan tuloksensa hyvänä. Vuoden 2023 alussa eurooppalaiset luksustuoteyhtiöt ovat nostaneet eurooppalaisia laatuyhtiöitä seuraavan indeksin uuteen ennätykseen
Valoisista asunnoista avautuu näköala ainutlaatuiseen kulttuurimaisemaan Aurajoen äärellä. Tyyppi m² VH € VH € 2 h + kt + s 49,5 397 120 137 495 3 h +k + s 76,0 698 740 196 832 4 h + kt + s 102,5 903 672 246 725 Klassista arvokkuutta Bo LKV Oy Jani-Matti Vuotinen 040 733 4807 jani-matti@bo.fi Bravo Kiinteistönvälitys Oy Jaakko Kaitanen 044 502 3569 jaakko.kaitanen@bravo.fi Saanemme esitellä: Aurajoen rannan uudet tulokkaat, Phoenix ja Fokka. f i Phoenix on ainutlaatuinen uudiskohde, joka nousee upealle paikalle ydinkeskustan jokirantaan. Kohde sulautuu hurmaavaan ympäristöönsä ja tukee siitä nauttimista. Huippusijainnin lisäksi niitä yhdistävät tyylikäs arkkitehtuuri, korkeatasoiset materiaalit, oma tontti ja maalämmön sekä aurinkopaneelien tuoma ekologisuus. f i Arjen uusi kotisatama Fokka tuo telakkarantaan arkkitehtuurillaan häivähdyksen laivojen purjeista. Ainutlaatuista asumista Turun jokirannassa. rakennuttaja: KS Kodit Oy — kskodit.fi t u r u n t e l a k k a r a n ta . Tyyppi m² VH € MH € 1 h + kt 26,5 198 750 159 625 3 h + k + s 74,5 491 700 147 510 4 h + kt + s 94,5 888 300 266 490 Bravo Kiinteistönvälitys Oy Petri Ingman 050 3434 877 petri.ingman@bravo.fi Bo LKV Oy Taina Vuori 050 527 4106 taina.vuori@bo.fi arkkitehtisuunnittelu: Arco Architecture Company Oy arco.fi arkkitehtisuunnittelu: Schauman Arkkitehdit Oy schaumanarch.fi sisustussuunnittelu: dSign Vertti Kivi & Co dsign.fi t u r u n p h o e n i x
Miller oli menestysvuosinaan melko perinteisen osakerahaston salkunhoitaja. Tulosmurskajaisiin kuluvan ajan voi hyvin käyttää nostamalla katseensa kaukaisuuteen ja vaikkapa Sorosin tapaan filosofoimalla ja haaveilemalla avoimesta yhteiskunnasta. Analyysiraportteja kirjoitetaan enemmän kuin kukaan ennättää lukea ennen kuin ne härskiytyvät. Se saisi maata koskemattomana Princetonin Seeley G. Tuloslukuja pyörittämällä ja seuraavan neljänneksen vapaata kassavirtaa arvailemalla harvoin pystyy saamaan merkittävää kilpailuetua suhteessa toisiin pörssissä pörrääjiin. Bill Millerin hylkäämää satulasepän poika Immanuel Kant saattaisi tosin huomauttaa: ”Tyhmät eivät opi, viisaille ei tarvitse opettaa, koulu on keskinkertaisille.” Kurkunleikkaajan curriculum Fillosofian opiskelu ei vaikuttaisi olevan ainakaan este miljardien tekemiselle.. Tähän ei ole selkeää vastausta, mutta ei filosofian opiskeleminen vaikuttaisi olevan estekään miljardien tekemiselle. V uonna 1957 Princetonin yliopistossa hyväksyttiin akateeminen opinnäyte nimeltä The Problem of Formulating an Adequate Explication of the Empiricist Criterion of Meaning, Google-kääntäjän suomentamana Empiristisen merkityksen kriteerin riittävän selityksen muotoilun ongelma. Tietoja ja taitoja olennaisempaa ovat oivallukset. Tutkielma ei uudistanut teoreettisen filosofian perinnettä, vaikka se valittiinkin yliopistossaan vuoden parhaaksi. Matematiikan hoitaa nelilaskin. Näillä keinoilla opettajaperheen poika on luonut parinkymmenen miljardin dollarin omaisuuden. Sijoittajalta ei vaadita kauppatieteiden tutkintoa, eikä hänen tarvitse osata tilinpäätösanalyysin hienouksia. Peter Thiel, joka on tullut tunnetuksi Piilaakson kultanäppinä, PayPal-hemmona ja Facebookin ensimmäisenä ulkopuolisena sijoittajana, opiskeli filosofiaa Stanfordin yliopistossa. Menestyneitä sijoittajia yhdistää se, että he ovat menestyneet sijoittajina. Rahoitusalan asiantuntemusta on tarjolla paljon. Huoneentaulunsa voi nikkaroida vaikka filosofien maksiimeista ja vannoa niiden nimeen. Hän iskee yritykseen, pakottaa sen toimimaan haluamallaan tavalla, ottaa arvonnousut, kuppaa firman tyhjiin ja siirtyy seuraavaan kohteeseen. 46 Salkku H E L M I K U U 2 2 3 K A R O H Ä M Ä L Ä I N E N Kirjoittaja on kirjailija ja sijoittamiseen erikoistunut vapaa toimittaja. 1990-luvun lopulla teknologiaosakkeita arvosijoitusrahastoonsa ostanut ja niistä oikea-aikaisesti luopunut tähtisalkunhoitaja Bill Miller lopetti Immanuel Kantin teosten lukemisen siinä vaiheessa, kun ymmärsi, ettei kykenisi kehittämään königsbergiläisfilosofin ajatuksia. Sijoittajalle tärkein tieto on se, ettei tiedä, ja tärkein taito olla välittämättä siitä. Filosofiaa opiskelleista herroista Icahn ja Soros ovat erikoistilannejamppoja, jotka omilla toimillaan – ja keinoja kaihtamatta – kaivavat arvoa esiin ja siirtävät sen omaan kukkaroonsa. FILOSOFIAAKO PITÄISI ryhtyä harrastamaan menestyäkseen sijoittajana. Thiel kelpuuttaa hurjapäisesti salkkuunsa vain yhtiöitä, joilla on potentiaalia tuottaa mielettömästi. Motorisista taidoista riittää, kunhan sormi osuu näppäimistöllä oikealle kohdalle tai puhelin istuu käteen. Keinot voivat löytyä yllättävistä paikoista. Sorosin koulutus. Hän ryhtyi opiskelemaan tohtorintutkintoa kielifilosofiasta. Yhtä lailla suoraviivaista ja häikäilemätöntä on ollut George Sorosin toiminta hänen kyykyttäessään milloin Englannin puntaa, milloin Suomen markkaa. Eikä sijoittajalta vaadita kummoisia taitojakaan. Icahn on yksi maailman kuuluisimmista aktivistisijoittajista. Filosofia. Mudd -käsikirjoituskirjastossa, jollei sen tekijä olisi Carl Icahn. POIKKEUKSELLISEN menestyneet sijoittajat tapaavat tehdä asioita ratkaisevasti eri tavalla kuin muut – ja monenlaisilla keinoilla menestystä on saatukin
Samalla näytti tapahtuneen jonkinlainen teemamuutos. Myös Helsingin pörssissä tammikuussa näkyi ”roskarallin” piirteitä: turvan sijaan sijoittajat tarttuivat pienempiin ja riskisem piin yhtiöihin, joissa nähtiin mahdollisuuksia no peaan arvonnousuun. Huonolaatuisiksi kaikkia alkuvuoden pörssinousijoita ei suinkaan voi haukkua, mutta lähes poikkeuksetta ne ovat pieniä. Viime vuonna turvaa tuoneet lääkeyhtiöt ja defensiiviset kuluttajajätit olivat paineessa, kun taas teknologiaja finanssiyhtiöt rynnis tivät. Autovalmistaja Teslan osake kallistui niin nopeasti, että se sai monet sijoittajat epäilemään pörssirallia perusteettomaksi. H e n r i K o p o n e n M A A I L M A L L A N O U S U S SA M A A I L M A L L A L AS KU S SA P Ö R S S I T Egypti (EGX 30) Kehitys tammikuussa, % Kurssikehitys tammikuussa, % Kurssikehitys tammikuussa, % Turkki Ukraina Pfizer Equinor Johnson& Johnson Tesla Taiwan Semiconductor Amazon 35,3 25,0 19,7 -15,0 -14,2 -8,3 -7,5 -16,6 16,5 KOTIMAISET ENNUSTEET 48 / POHJOISMAISET OSAKKEET 50 / EUROOPPALAISET OSAKKEET 52 / YHDYSVALTALAISET OSAKKEET 54 / KEHIT T YVÄT MARKKINAT 56 / SUOSITELLUIMMAT 58. Numerot 47 H E L M I K U U 2 2 3 OMX Helsinki Elecster Spinnova Endomines SSAB Nordic Lights Biohit Finnair Afarak Lehto Group Lifa Air Nurminen Logistics Digitalist Valoe Modulight Herantis Pharma Bioretec Sotkamo Silver 3,4 158,4 53,0 47,3 46,2 36,8 35,5 34,3 33,0 30,2 29,2 28,5 28,0 25,6 25,4 25,4 24,7 23,0 Pörssit heräsivät roskaralliin P I E NY H T I Ö I D E N TA M M I RA L L I Helsingin pörssin yhtiöiden kurssikehitys 1.1.–31.1.2023, % Lähde: Factset TAMMIKUU toi vihdoin vähän helpotusta maailman osakemarkkinoille
Stora Ensoa painaa pakkausmateriaalien huono kysyntä. Pörssin yleisindeksissä ei siten kaikkien huolten keskellä ylletty samanlaiseen helpotusralliin kuin monilla muilla Euroopan markkinoilla, saati kehittyvillä markkinoilla. Caverionin ja Rovion kursseja kirittivät ulkomailta tulleet ostotarjoukset. Suurimpia nousuprosentteja tarjosivat Finnair, Lehto Group, Qt Group ja Teleste. Analyytikkoennusteiden perusteella tulosheikentäjiä oli yhtiölistassa vuoden alussa enemmän kuin parantajia. 5,4 46,1 43,0 49,2 1,23 0,65 8,1 n.a. 48 Numerot H E L M I K U U 2 2 3 Kotimaiset tulosennusteet TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 1 Aktia 10,88 84,9 0,95 67,4 66,0 68,7 0,76 0,46 14,3 1,1 102,3 102,0 102,6 1,16 0,74 9,4 1,0 t Alma Media 9,60 55,3 0,53 84,5 84,0 85,5 0,75 0,40 12,8 3,9 9,8 67,7 66,0 69,0 0,67 0,43 14,4 3,5 10,8 Anora 7,36 36,9 0,67 34,3 32,0 36,2 0,51 0,36 14,4 1,0 9,9 47,8 43,0 50,0 0,60 0,40 12,3 1,0 8,8 Atria 10,00 1,5 -0,24 49,3 46,6 52,0 1,43 0,63 7,0 n.a. Viime vuonna pahiten lyödyt yhtiöt yrittivät tehdä kunnianpalautusta. OUTI JÄRVINEN. 5,1 t CapMan 2,80 40,6 0,22 50,9 49,0 53,0 0,27 0,16 10,5 3,2 9,9 41,5 37,3 53,2 0,21 0,17 13,3 3,0 10,8 s Cargotec 46,66 326,1 3,82 196 172,0 210,0 3,73 1,26 12,5 1,9 7,5 367 331,6 411,6 4,20 1,47 11,1 1,7 6,9 t Caverion 8,48 34,9 0,17 68 67 68 0,38 0,20 22,3 5,4 8,3 78 74 85 0,43 0,23 19,8 5,1 9,1 s Citycon 6,93 162,8 0,68 102,2 75,0 123,5 0,55 0,48 12,5 0,7 22,4 92,3 14,0 131,8 0,62 0,46 11,2 0,7 20,2 t Detection Technology 20,00 11,3 0,64 6,6 5,1 8,8 0,38 0,22 52,5 4,1 23,2 16,8 13,3 18,8 0,90 0,42 22,3 3,6 14,0 Digia 6,33 14,6 0,44 13,9 13,5 14,3 0,45 0,19 14,0 2,3 8,0 16,5 14,9 18,1 0,54 0,22 11,7 2,1 7,3 s Elisa 52,38 418,9 2,15 456,6 446,6 461,6 2,33 2,14 22,5 6,7 12,6 469,7 454,3 489,2 2,39 2,23 21,9 6,5 12,8 t Enento 21,50 33,1 1,08 34 32,6 35,0 1,12 1,03 19,2 1,6 10,8 36 34,0 39,5 1,21 1,08 17,8 1,6 10,7 Etteplan 15,30 24,9 0,81 21,3 20,2 22,0 0,90 0,35 17,0 3,6 8,8 28,2 26,4 30,3 0,94 0,44 16,3 3,2 9,0 s Finnair 0,52 -581,9 -0,33 -442,8 -496,0 -369,6 -0,32 4,4 19,6 -109,3 -225,0 -32,0 -0,07 4,0 7,4 t Fiskars 17,08 144,1 1,06 144,3 135,0 163,0 1,48 0,79 11,5 1,6 7,6 139,0 120,0 173,0 1,40 0,83 12,2 1,6 8,4 s Fortum 13,82 -481 0,83 2137 1315 2820 1,03 0,78 13,5 1,3 9,5 2204 1661 2958 1,78 0,95 7,7 1,2 7,9 F-Secure 2,93 40,7 39,3 43,7 0,19 0,07 15,4 18,7 43,8 37,5 46,7 0,20 0,13 14,9 10,0 s Harvia 20,00 45,2 1,80 38,2 37,1 39,1 1,55 0,63 12,9 3,8 11,5 31,6 30,1 35,3 1,31 0,68 15,3 3,5 11,0 t Huhtamäki 34,32 263,0 1,90 367,8 344,0 389,0 2,44 1,05 14,1 2,0 8,1 344,7 289,0 375,0 2,44 1,10 14,1 1,9 8,5 t Kamux 4,51 26,4 0,49 15,3 14,2 16,1 0,29 0,12 15,4 1,7 8,6 17,6 13,8 21,7 0,34 0,14 13,4 1,5 8,0 Kemira 14,90 143,8 0,71 254,7 219,0 278,0 1,37 0,60 10,9 1,6 6,2 235,5 216,0 252,0 1,17 0,61 12,8 1,5 6,8 s Kesko 21,37 679,0 1,44 769,2 763,0 774,0 1,55 1,07 13,8 3,1 7,8 682,8 650,0 719,0 1,37 1,08 15,6 3,0 8,5 Kojamo 14,10 1278,8 4,14 154,0 53,0 183,0 0,98 0,39 14,4 0,8 28,6 187,2 176,6 193,0 -1,33 0,40 0,9 26,6 t KONE 50,04 1321 1,96 1046 996 1104 1,49 1,76 33,6 9,1 19,1 1199 1019 1405 1,82 1,83 27,4 9,1 18,1 s Konecranes 29,81 192 1,86 184,3 161,5 196,0 2,23 1,27 13,4 1,7 8,1 290,9 226,6 328,4 2,75 1,37 10,8 1,6 7,2 Lassila & Tikanoja 11,54 39 0,90 36,5 35,1 38,4 0,78 0,48 14,8 2,0 6,2 38,5 37,3 40,0 0,80 0,49 14,4 1,9 6,4 t Lehto Group 0,23 -27 -0,37 -45,1 -45,1 -45,1 -0,53 0,3 0,1 0,1 0,1 0,00 293,3 0,3 Marimekko 9,20 31 0,60 30,3 29,9 31,0 0,59 0,41 15,6 6,0 18,0 30,2 26,7 33,0 0,59 0,42 15,6 5,4 18,2 t Metso Outotec 10,52 386 0,36 492,2 433,3 609,0 0,58 0,29 18,1 3,7 11,5 717,6 611,5 782,0 0,66 0,34 15,9 3,3 10,3 t Metsä Board 8,20 251 0,82 548,8 523,7 559,4 1,18 0,57 6,9 1,4 5,3 417,8 340,0 551,1 0,93 0,51 8,8 1,3 6,1 s Musti 15,54 27 0,63 28,7 28,0 29,9 0,70 0,49 22,4 3,2 11,1 34,1 33,5 34,9 0,81 0,57 19,2 3,1 8,8 s Neste 43,83 1965 2,31 2606 2271 2917 2,94 1,35 14,9 4,1 10,0 2528 2128 3237 2,83 1,35 15,5 3,7 10,5 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 31.1. Sen sijaan pörssin suuremmat yhtiöt Fortum, Orion, UPM ja Sampo menivät hetkeksi muodista. H e n r i K o p o n e n Kotimaa Pienet palasivat ostoslistalle Sellu vetää. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2023 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA HELSINGIN PÖRS SIS SÄ tilinpäätöskausi alkoi tammikuussa vaisuissa tunnelmissa, sillä sijoittajien katseet olivat yhtiöiden tuloslukujen sijaan enemmän keskuspankkipolitiikassa
Nostetta voi tulla varavoimalaitostilauksista. TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 s Nokia 4,35 1917 0,29 2824 2184 3462 0,44 0,11 9,9 1,1 5,7 3078 2243 3653 0,44 0,14 9,8 1,1 5,4 s Nokian Renkaat 10,98 258,2 1,49 -88,2 -129,6 -60,6 1,29 0,20 8,5 1,0 4,2 94,3 31,5 154,0 0,59 0,23 18,6 1,0 7,8 s Nordea 10,73 4942 0,95 4661 4480 5142 1,01 0,71 10,6 1,3 5536 5070 5878 1,20 0,82 8,9 1,2 Olvi 32,35 59,1 2,31 48 41,0 62,7 1,84 1,20 17,6 2,1 9,0 53 46,0 66,3 2,04 1,30 15,9 1,9 8,2 t Oriola 1,73 14,7 0,06 18,9 7,1 26,0 0,14 0,05 12,8 1,5 9,1 25,9 17,1 31,0 0,12 0,07 15,0 1,4 8,1 t Orion 49,19 242,3 1,38 443,3 394,9 461,0 2,50 1,75 19,7 7,5 14,3 287,3 249,0 315,0 1,67 1,60 29,5 7,4 19,8 s Outokumpu 5,25 625,0 1,26 1077 958,0 1380 1,91 0,26 2,7 0,6 1,9 271 163,2 390,8 0,50 0,29 10,6 0,6 5,2 Pihlajalinna 8,76 24,2 0,89 11,1 8,0 18,7 0,84 0,25 10,5 1,6 8,6 25,4 18,4 30,3 0,88 0,33 10,0 1,4 7,6 s Ponsse 26,25 73,2 1,97 48,8 47,0 50,1 1,36 0,66 19,3 2,3 9,6 60,1 56,0 70,4 1,67 0,78 15,7 2,1 8,9 s Qt Group 53,64 29,3 0,91 36 34 40 1,33 40,3 16,0 28,7 44 38 51 1,45 36,9 11,3 26,6 s Raisio 2,44 24,7 0,13 15,2 14,4 16,0 0,08 0,12 29,5 1,5 12,8 24,4 24,0 25,4 0,12 0,13 19,9 1,4 10,3 s Revenio Group 37,54 22,1 0,65 29,5 29,0 30,3 0,89 0,39 42,4 10,8 31,3 32,8 31,1 34,0 0,98 0,42 38,2 9,3 27,1 t Rovio 7,36 40,3 0,41 38,1 35,8 43,0 0,43 0,12 17,0 2,6 5,1 42,1 32,8 49,0 0,43 0,13 17,0 2,4 6,7 s Sampo 48,17 2770 4,63 2029 1880 2118 2,79 1,97 17,3 2,6 1814 1627 1960 2,63 2,14 18,3 2,7 s Sanoma 9,77 133 0,62 109,1 95,2 137,9 0,67 0,54 14,6 2,2 7,1 117,3 95,1 132,1 0,66 0,56 14,9 2,3 6,5 Scanfil 7,24 38 0,46 41,3 40,0 43,0 0,52 0,20 13,8 2,0 8,6 47,5 45,2 49,9 0,59 0,22 12,4 1,8 8,6 t SRV Yhtiöt 4,24 -22 -2,05 -66,4 -66,9 -65,8 -1,92 0,5 14,9 13,8 16,1 0,62 6,8 0,5 7,0 t Stockmann 2,06 65 0,42 129,0 127,0 131,0 0,45 4,6 0,9 3,0 39,5 35,0 44,0 0,20 10,3 0,9 4,7 t Stora Enso 13,10 1276 1,61 1829 1740 1859 1,55 0,60 8,4 0,8 5,0 1144 989 1334 1,15 0,61 11,4 0,8 6,5 t Talenom 9,09 14 0,25 15,1 14,6 16,3 0,28 0,18 33,0 7,5 15,2 14,0 17,5 0,27 0,19 33,7 7,0 Teleste 4,19 9 0,39 -3,9 -3,9 -3,9 -0,01 0,10 1,3 11,8 3,4 3,4 3,4 0,15 0,10 28,4 1,3 10,4 t Terveystalo 7,16 101 0,63 35,9 29,5 48,6 0,52 0,19 13,9 1,4 7,8 65,0 51,4 92,5 0,54 0,25 13,3 1,3 7,7 t TietoEVRY 27,94 352 2,46 235,7 216,8 249,7 2,15 1,45 13,0 1,9 8,1 288,3 247,0 333,0 2,29 1,51 12,2 1,8 8,1 t Tokmanni 11,83 98 1,33 74,5 73,0 75,6 1,01 0,74 11,7 2,8 6,9 78,3 72,0 83,6 1,07 0,77 11,1 2,6 6,8 t UPM-Kymmene 33,25 1546 2,41 2009 1935 2121 3,08 1,34 10,8 1,5 9,2 1995 1701 2528 2,96 1,50 11,2 1,4 8,6 t Uponor 16,35 146,2 1,34 139 130 156 1,28 0,68 12,8 2,6 6,8 125 119 129 1,14 0,69 14,3 2,4 7,2 Vaisala 39,45 48,1 1,08 64,4 61,7 66,3 1,42 0,71 27,7 5,6 16,1 72,1 65,3 76,1 1,65 0,78 24,0 5,0 15,1 t Valmet 28,77 392,0 1,97 428,1 400,3 506,7 1,88 1,12 15,3 2,2 7,5 508,1 450,0 577,8 2,18 1,35 13,2 2,0 7,6 t Verkkokauppa.com 2,82 18,9 0,34 1,1 0,3 2,6 0,04 0,07 75,9 4,9 17,0 6,0 4,1 8,0 0,13 0,12 22,5 4,5 11,1 s Withsecure 1,41 17,4 0,08 -42 -43,6 -40,3 -0,18 2,0 -22 -32,0 -17,5 -0,10 2,3 t Wärtsilä 8,72 293,0 0,33 -29,3 -34,0 -7,0 -0,11 0,26 2,4 10,9 414,6 284,9 506,0 0,54 0,32 16,1 2,2 9,5 t YIT 2,69 24,0 0,03 65,9 51,9 77,0 0,27 0,15 10,0 0,7 8,7 62,5 32,9 79,7 0,21 0,16 12,6 0,7 9,3. Wärtsilä Yhtiön vastatuulet eivät näytä päättyvän. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2023 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA Finnair Lentoyhtiössä Kiinan avautuminen ote taan ilolla vastaan. Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Tälle vuodelle se povaa kasvavia kustannuk sia ja pakkausmateriaalien heikkenevää kysyntää. Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Yhtiön hallituksen johtoon on ehdolla kovan luokan hallitusammatti lainen Sanna SuvantoHarsaae. Numerot 49 H E L M I K U U 2 2 3 1 2 3 ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Stora Enso Metsäyhtiö toi tulospettymyksen. Matkustajamäärien kehityksessä ylipäänsä riittää vielä teke mistä. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Toimitusjohtajan mukaan nyt huolettavat kustannusten nousu, Olkiluodon ydin voimalahankkeen tilaukset sekä laite painotteiset tilaukset. Sellun korkea hinta ja paperi divisioona tukivat tulosta, mutta paperia ollaan ajamassa alas. 3 2 Lähde: Factset OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 31.1
H e n r i K o p o n e n Pohjoismaat Rotaatio pyöri Pohjoismaissa Osinkohirmu. PET TERI PAALASMAA. Tukholman pörssin toimialarakenne hyötyy teollisuuden ja teknologiayhtiöiden nosteesta. SSAB tuottaa terästä myös Suomen Raahessa. 50 Numerot H E L M I K U U 2 2 3 Ruotsalaiset tulosennusteet 1 TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 1.2. Nyt hinnat energiamarkkinalla ovat jälleen laskussa. Viime vuonna 33 prosenttia laskenut Tukholman pörssi otti tammikuussa yli 12 prosentin kirin, kun taas Norja ja Tanska toivat karkeasti nollatuottoa. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2023, SEK MSEK SEK SEK MSEK P/E EBITDA TUOTTO, % SEK MSEK P/E EBITDA TUOTTO, % Investor 206,45 639 580 74,45 -24,38 -73 683 2,1 19,40 59 118 10,6 12,3 2,3 Atlas Copco 127,52 603 757 3,72 4,81 30 214 26,5 17,4 1,8 5,08 31 775 25,1 16,9 1,9 Volvo 211,00 433 241 16,12 16,09 45 900 13,1 7,8 6,6 17,66 48 011 11,9 8,5 6,8 Hexagon 123,60 320 770 3,13 4,95 15 019 24,9 16,2 1,1 5,01 15 949 24,7 16,7 1,2 EQT 248,60 294 598 9,42 7,04 7 340 35,3 27,1 1,2 11,96 15 240 20,8 15,8 1,5 Sandvik 221,20 277 470 11,53 8,94 18 921 24,7 10,5 2,3 12,53 20 633 17,6 11,2 2,6 Evolution 1 247,00 268 244 28,75 44,65 10 448 27,9 19,2 1,8 54,08 12 965 23,1 19,0 2,2 SEB 122,75 267 724 11,75 12,53 34 511 9,8 5,4 13,67 35 676 9,0 5,8 ASSA ABLOY 253,10 267 033 9,81 11,98 17 736 21,1 12,4 1,8 12,59 18 124 20,1 13,3 2,0 Epiroc 203,50 236 077 5,85 7,26 10 938 28,0 17,3 1,7 7,86 12 320 25,9 16,9 1,9 Swedbank 205,70 232 854 18,62 19,43 27 433 10,6 4,8 24,77 33 936 8,3 6,4 Handelsbanken 109,45 217 488 9,86 10,46 26 354 10,5 7,2 11,76 29 175 9,3 7,2 NIBE 116,70 208 069 1,65 2,05 5 416 56,9 29,1 0,5 2,37 6 163 49,2 30,2 0,6 Ericsson 61,61 207 221 6,82 5,62 24 609 11,0 5,3 4,3 5,57 25 283 11,1 5,4 4,6 H&M Hennes & Mauritz 133,58 195 117 6,65 3,41 6 212 39,2 7,8 4,9 4,93 10 597 27,1 8,3 4,7 Essity 269,50 189 342 12,27 12,28 9 366 21,9 13,4 2,7 16,06 15 506 16,8 10,2 2,8 Volvo Car 53,56 159 583 4,72 4,20 19 877 12,7 4,46 15 808 12,0 0,6 Alfa Laval 352,50 145 892 11,38 10,89 6 699 32,4 14,6 1,7 15,46 8 365 22,8 14,4 2,0 Boliden 461,80 126 307 31,81 45,84 15 913 10,1 4,9 5,2 38,78 13 670 11,9 6,4 3,7 Industrivarden 285,10 122 895 61,57 -52,56 -22 827 2,5 27,08 11 658 10,5 11,1 2,6 Telia 27,29 111 606 2,81 -3,63 -12 700 6,8 7,4 1,52 7 718 17,9 6,8 7,5 SCA 152,90 107 408 8,69 9,61 8 603 15,9 10,2 1,7 6,36 5 802 24,0 15,5 1,7 SKF 205,80 93 732 16,10 13,49 7 687 15,3 7,2 3,6 13,58 8 366 15,2 8,4 3,6 AB Sagax 277,60 92 376 22,10 9,13 3 029 30,4 40,8 0,8 10,10 3 363 27,5 41,6 0,8 Indutrade 239,80 87 365 5,76 7,36 3 400 32,6 17,5 1,2 8,05 3 304 29,8 19,6 1,2 Lifco 203,70 86 335 5,26 7,74 3 974 26,3 17,2 0,9 7,20 3 632 28,3 21,0 0,9 Skanska 189,70 75 927 16,64 15,38 7 863 12,3 6,9 4,7 12,90 6 551 14,7 8,2 4,3 Holmen 447,00 73 141 18,55 36,30 7 263 12,3 8,2 1,8 22,66 4 693 19,7 12,5 2,0 SSAB 69,60 72 772 14,24 22,38 -4 642 3,1 1,3 12,4 8,03 10 493 8,7 4,3 5,1 SOBI 232,00 71 875 9,08 9,63 3 290 24,1 12,0 10,96 4 100 21,2 11,7 Getinge 256,90 65 292 10,90 10,90 3 545 23,6 10,3 1,6 11,96 4 318 21,5 11,0 1,8 Tele2 92,58 64 534 5,73 7,51 5 847 12,3 8,0 8,4 5,89 4 712 15,7 8,6 8,4 Balder 58,52 63 589 16,54 4,52 13 902 12,9 27,9 4,43 6 367 13,2 26,3 Embracer 53,10 63 304 -4,15 6,16 6 645 8,6 6,9 6,16 7 481 8,6 5,0 MAAILMANMARKKINOIDEN sektoripyörähdys näkyi tammikuussa pohjoismaisissa pörsseissä. Tanskan pörssiä tukivat aiemmin suuret lääkeyhtiöt, jotka alkuvuonna eivät olleet enää kansainvälisten sijoittajien suosiossa. Epävarmuuksien keskellä Norja hyötyi viime vuonna energian, etenkin öljyn ja maakaasun, kovasta vedosta
Viime vuonna se myi yhteensä yli 1,8 miljoonaa ajoneuvoa. Sony Elektroniikkajätti teki odotettua paremman tuloksen ja nosti arviotaan PlayStation 5 -pelikonsolin myynnistä 19 miljoonaan kappaleeseen vuodessa. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2023, JPY MJPY JPY JPY MJPY P/E EBITDA TUOTTO, % JPY MJPY P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 30.12. Pullonkaulana vaivannut komponentti pula on helpottamassa. Tälle vuodelle yhtiö ennustaa jo muhkeaa 2,5 miljardin euron liikevoittoa.. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2022, HKD MHKD HKD HKD MHKD P/E EBITDA TUOTTO, % HKD MHKD P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2021 ENNUSTEET 2022 ENNUSTEET 2023 3 2 Vale Kaivosyhtiön päätuotteen, teräksen valmistukseen tarvittavan rautamalmin tuotanto ja kysyntä hiljenivät viime vuoden lopulla. BYD ”Kiinan Teslan” tuotteita alkaa näkyä liikenteessä länsimaissakin yhä enemmän. Nosteessa on nikkeli, jota yhtiö toimittaa esimerkiksi Teslalla ja GM:lle sähköautojen valmistukseen. 1 475 7 061 110 115 925 12,9 7,3 5,9 104 832 14,2 7,6 5,8 Hitachi 6 906 6 478 604 664 853 10,4 7,3 1,9 585 782 11,8 7,4 2,0 Itochu 4 014 6 362 553 553 1 124 7,3 8,9 3,5 527 1 062 7,6 9,6 4,0 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 2.2. Numerot 57 H E L M I K U U 2 2 3 1 2 3 Japanilaiset tulosennusteet Lähde: Factset Hongkongilaiset tulosennusteet Tencent 385,00 3 684 28,44 13,66 154 28,2 16,1 0,3 16,38 187 23,5 16,3 0,4 Alibaba 106,10 2 247 3,49 7,50 83 14,1 10,4 0,0 8,48 152 12,5 9,0 0,0 ICBC 4,08 1 707 1,15 1,16 515 3,5 8,8 1,22 542 3,3 9,2 China Construction Bank 5,01 1 267 1,44 1,47 452 3,4 8,8 1,55 478 3,2 9,4 China Mobile 56,75 1 243 6,82 6,94 194 8,2 7,9 7,51 210 7,6 9,1 China Merchants Bank 48,15 1 167 5,56 6,16 194 7,8 4,1 7,01 221 6,9 4,7 HSBC 55,90 1 135 4,85 6,07 152 9,2 4,2 7,74 209 7,2 7,1 PetroChina 4,10 1 063 0,50 0,91 266 4,5 2,0 10,0 0,78 236 5,3 2,3 8,5 Ping An Insurance 57,90 1 058 6,96 6,79 173 8,5 13,2 5,0 8,99 225 6,4 11,3 5,4 Bank of China 2,98 1 038 0,70 0,87 339 3,4 9,2 0,92 357 3,2 9,6 AIA 84,95 997 4,78 2,32 33 36,5 18,3 1,7 5,01 69 17,0 17,1 1,9 Meituan 172,80 959 -4,70 -1,25 -7 181,8 0,0 1,99 10 86,7 42,8 0,0 China Life Insurance 13,76 916 1,80 1,55 45 8,9 13,8 4,0 2,09 66 6,6 10,3 5,5 BYD 254,80 904 1,06 6,29 25 40,5 12,5 0,2 10,11 39 25,2 11,9 0,4 JD.com 230,80 635 -1,38 9,48 16 24,3 18,2 0,6 11,78 31 19,6 14,7 0,0 China Shenhua Energy 24,00 625 3,13 4,35 127 5,5 14,4 4,30 126 5,6 13,6 Sinopec 4,15 599 0,59 0,70 125 6,0 3,2 10,2 0,69 128 6,0 3,3 10,2 Toyota 1 892 30 860 205 187 3 735 10,1 12,3 3,0 211 4 079 9,0 11,0 3,3 Sony 12 200 15 385 712 714 1 165 17,1 8,8 0,6 775 1 258 15,7 8,4 0,7 Keyence 61 380 14 928 1251 1487 511 41,3 27,5 0,5 1572 539 39,0 25,8 0,5 NTT 3 830 13 872 329 350 1 847 10,9 6,8 3,2 376 1 926 10,2 6,6 3,4 Mitsubishi UFJ 929 11 943 88 85 1 045 10,9 3,5 97 1 629 9,5 4,0 SoftBank group 6 328 10 903 -1019 -28 614 19,9 0,7 302 849 21,0 14,7 0,7 KDDI 3 912 9 008 300 313 1 091 12,5 5,6 3,5 331 1 131 11,8 5,5 3,7 Fast retailing 80 610 8 551 1663 2675 414 30,1 16,3 0,8 2260 351 35,7 15,1 0,8 Daiichi Sankyo 4 061 7 907 35 54 134 75,5 37,4 0,7 83 207 49,1 28,3 0,8 Oriental Land 21 635 7 868 25 208 98 104,2 50,4 0,2 292 137 74,1 38,1 0,2 Shin-Etsu Chemical 19 200 7 773 1204 1779 1 028 10,8 5,4 2,6 1543 886 12,4 6,1 2,7 Recruit 4 436 7 523 182 181 394 24,5 12,9 0,5 185 401 24,0 12,6 0,6 Tokyo Electron 47 500 7 468 2808 2646 558 18,0 11,6 3,1 2079 439 22,8 14,2 2,2 Nintendo 5 622 7 301 405 402 666 14,0 8,9 3,5 368 602 15,3 9,3 3,3 SoftBank Corp
Aasian rikkaimman miehen, intialaisen Gautam Adanin, monta pörssilistattua yhtiötä sisältävää yritys perhettä syytettiin Hindenburgin rapor tissa esimerkiksi veroparatiisien käytöstä. KABIR JHANGIANI. 58 Numerot H E L M I K U U 2 2 3 ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA Lähde: Factset, vähintään 10 analyytikkosuositusta Suositelluimmat osakkeet Intian kansallisessa pörssissä Mumbaissa OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2022E, YHTIÖ INR % 2022E 2022E % Equitas Small Finance Bank 67,36 24,62 12,8 1,5 0,6 Apollo Hospitals 5 201,65 21,09 66,7 9,5 0,2 Hindalco Industries 539,89 14,29 9,4 1,2 1,0 ICICI Bank 1 111,79 34,15 18,4 3,0 0,8 Larsen & Toubro 2 337,49 11,31 27,2 3,3 1,2 Axis Bank 1 127,05 29,61 12,6 2,0 0,7 KEI Industries 1 783,67 8,81 30,7 5,7 0,2 State Bank of India 724,25 30,99 10,7 1,7 1,7 Zee Entertainment 312,85 38,06 23,3 1,9 1,4 IndusInd Bank 1 463,91 34,41 11,5 1,6 1,1 Phoenix Mills 1 675,81 25,10 28,4 3,1 0,3 Sun Pharmaceutical 1 162,73 12,39 29,2 4,6 0,7 Ashok Leyland 175,29 18,92 43,4 5,4 0,9 Birla Corporation 1 286,71 40,01 39,8 1,2 0,8 Max Financial Services 937,73 11,90 90,2 56,4 0,1 Federal Bank 167,80 25,09 9,8 1,4 1,5 Oil & Natural Gas Corp 173,00 19,06 3,9 0,7 10,5 Reliance Industries 2 882,68 22,69 22,5 1,9 0,4 Apollo Tyres 329,97 2,52 21,8 1,6 1,3 Mahindra & Mahindra 1 499,20 10,89 23,6 3,5 0,9 NMDC 133,29 7,67 7,3 1,7 7,6 Bharat Electronics 122,32 28,08 24,1 5,1 2,1 Blue Star 1 405,32 14,78 43,7 10,0 1,0 Westlife Foodworld 851,22 20,46 92,0 18,2 0,0 Tata Consumer Products 851,19 16,79 57,7 4,2 0,9 Hindustan Unilever 2 908,95 13,66 59,4 11,9 1,5 Exide Industries 215,10 19,27 16,4 1,4 1,8 Cyient 1 008,73 15,48 17,6 2,9 2,7 Can Fin Homes 652,93 15,31 12,4 2,1 0,5 Tata Motors 507,03 12,40 4,0 0,0 TAMMIKUUS SA amerikkalainen aktivisti shorttaaja Hindenburg Research iski intialai sen Adanin kimppuun. Intian osakemarkkinalla viime vuodet ovat tuoneet hurjaa tuottoa. Intiassa moni yhtiö, kuten Adani, tekee tuottoa raakaaineilla. Suositelluimpien intialaisosakkei den listalta löytyy myös terveydenhuoltokon serni Apollo Hospitals ja alumiininvalmis tukseen erikoistunut Hindalco. H e n r i K o p o n e n Suositelluimmat Shorttaaja iski Intiaan Öljyä. Kansainväli set sijoittajat silmäilevät etenkin paikallisia pankkeja. Adani yhtiöt toimivat esimerkiksi raakaaine markkinan, energian, ruoan ja infrastruktuu rin parissa. Etenkin Hindenburgin väitteet yhtiöi den velkaongelmista säikäyttivät sen verran, että yhtiöiden markkinaarvosta pyyhkiytyi parissa päivässä noin 50 miljardia dollaria. Viime vuosina konglomeraatti on kasvanut yhdeksi Intian suurimmista yrityk sistä. Maan suurin yritys, öljyllä ja kaasulla kasvanut ja sittem min myös mediaan laajentunut Reliance on yhä analyytikoiden ostoslistalla
Kuvan auto erikoisvarustein.. Tutustu uuteen Range Rover Sportiin ja varaa koeajosi heti: www.landrover.fi VARAA KOEAJO ELÄMÄSI ILAHDUTTAVIN AJOKOKEMUS Range Rover Sport P440e, CO?-päästöt 18-20 g/km, EU-kulutus yhdistetty 0,8-0,9 l/100 km. Tee elämäsi paras sijoitus ja sijoita itseesi. OSINKONA AJAMISEN ILO Moderni urheilullinen luksus ei ole koskaan näyttänyt tai tuntunut paremmalta
WWW.OMAVOIMALA.FI MIKSI OMAVOIMALA. • Kokonaistoimitus mm. MW Arvopaperi_omavoimala_205×275.indd 1 2.2.2023 1.01. viranomaishyväksynnät, käyttöopastus ja tuki • Elinkaaripalvelut (huolto ja valvonta) voimalan 25 vuodelle • Suomalainen, luotettava toimija (AAA-luottoluokitus) • Teollisen kokoluokan energiavarastot ja kuorman tasaus • Sähköverkkojen osaaminen ja dynaaminen tuotantomuotojen yhdistäminen • Globaalit komponenttien toimittajasuhteet ja toimituslogistiikka • Laaja asennuskanta ympäri Suomea, todistetulla laadulla VARMISTA HANKKEESI VUODELLE 2023 JA OTA YHTEYTTÄ: Olli Viljakainen 050 525 0099 • Antti Häkkinen 050 468 1830 • Eetu Lankinen 050 414 7159 Email: projektit@omavoimala.fi 2-150 AURINKOPUISTOJA YRITYKSILLE JA KUNNILLE Nopeasti ja luotettavasti
Tammikuussa Poulsen teki sijoitusyhtiönsä nimissä sadan tonnin osakeoston, jolla hän nousi Spinnovan omistajissa sijalle 76. Yhtiö myös tiedotti toimitusjohtajan uudesta sitouttamisjärjestelmästä, jossa omia osakkeita vastaan voi ansaita aikanaan maksuttomia lisäosakkeita. L a u r i S i h v o n e n O STOT Y H T E E N SÄ 99 999 euroa O SA K K E I TA Y H T E E N SÄ 14 765 kappaletta K E S K I H I N TA 6,77 euroa osakkeelta SPINNOVAN KURSSIKEHITYS 24.6.2022–31.1.2023, euroa SISÄPIIRIN KAUPAT 62 / SUURSIJOIT TAJAT 63 / JOHTAJA-ANALYYSI 64 / LOUNAALLA 66 / KIRJA-ARVIO 68 / TAIDESIJOITUS 70 / 25 VUOT TA SIT TEN 72 / PÖRSSIRISTIKKO 74 25. Spinnovan kurssi roikkuu edelleen selvästi listautumisen merkintähinnan eli 7,61 euron alapuolella. Sisäpiiri 61 H E L M I K U U 2 2 3 Lähde: Factset 6/2021 1/2023 4 8 12 16 Spinnovan vetäjällä nyt oma nahka pelissä KEMIRASSA ansioitunut Kim Poulsen aloitti vaate kuituyhtiö Spinnovan toimitusjohtajana elokuun alussa
Myös Aallon Groupin toimitusjohtaja Ari Kelloniemi lisäsi omistuksiaan yhtiössä 11 500 eurolla. Wärtsilän Agnevall ostikin heti tuloksen jälkeen. Ostajana oli Holding Investment Förvaltning i Luleå, jossa Larsson ja hänen veljensä Mikael Ritola käyttävät määräysvaltaa. Tammikuun lopussa toimitusjohtaja Petri Kairinen teki runsaan kymppitonnin osakeoston. Muutaman mutkan kautta Privanetista Skarta Nyabiksi muuttunut yhtiö lyhensi nimensä Nyabiksi joulukuussa. Wärtsilän Håkan Agnevall teki huomattavan oston heti tulosraportin perään. Osto hyviin näkymiin. Aallon Group 10,00 20 000 3.1.2023 Ari Kelloniemi Toimitusjohtaja Aallon Group 10,00 11 500 3.1.2023 Petri Kairinen Toimitusjohtaja Admicom 43,79 10 948 31.1.2023 Myynnit Johan Larsson *** Toimitusjohtaja NYAB 0,78 3 806 400 4.1.2023 Tomas Hjälmeby Skandinavian myyntij. Merenkulkuja energiamarkkinoilla toimivan Wärtsilän toimitusjohtaja Håkan Agnevall osti heti tulosraportin jälkeen yhtiön osakkeita 45 000 kappaletta 398 644 eurolla. Ravintolayhtiö Nohon hallituksen pitkäaikainen puheenjohtaja Timo Laine hankki osakkeita runsaalla 60 000 eurolla sijoitusyhtiö Wawe Capitalin salkkuun. HINTA, EUR PVM Ostot Johan Larsson ja Mikael Ritola * Tj, maajohtaja Nyab 0,78 4 181 390 4.1.2023 Håkan Agnevall Toimitusjohtaja Wärtsilä 8,86 398 644 1.2.2023 Timo Laine* * Hallituksen pj. Luottoa. Vastaavasti muovituoteyhtiö Orthexin hallituksessa istuva tanskalainen Jens-Peter Poulsen teki 33 000 euron hankinnan. Keskihinta on noin 8,86 euroa. Ritola toimii Nyabin maajohtajana Suomessa. Harvia 17,73 11 454 2.1.2023 S I S Ä P I I R I N K A U P A T * Holding Investment Förvaltning i Luleå AB, ** Wawe Capital Oy, *** BINGAB Barents Investment Group AB Lähde: Arvopaperin sisäpiirin kaupat Järjestelyitä Nyabissa. Infrarakentaja Nyabin toimitusjohtaja Johan Larsson nousi heti vuodenvaihteen jälkeen alkuvuonna sisäpiirin kauppojen tilastokärkeen sekä myyjänä että ostajana. Kyseessä oli Kairiselta jo neljäs hankinta syyskuun alusta lähtien. Tuloskauden alkua edeltäneen hiljaisen tammikuun vähäisissä sisäpiirin hankinnoissa erottuivat hallituksen jäsenten kaupat Noho Partnersissa, Orthexissa ja Aallon Groupissa. Taloushallinnon ohjelmistoyhtiö Admicom avasi tuttuun tapaan tuloskauden Helsingin pörssissä heti tammikuun alussa. Tilitoimistoyhtiö Aallon Groupin suurin omistaja ja hallituksen puheenjohtaja Tapani Aalto osti yhtiön osakkeita 20 000 eurolla ja hallituksessa istuva toiseksi suurin omistaja Miia Sarkola 30 000 eurolla. Yhtiön sijoittajasivujen mukaan Kairisella oli viimeisimmän osakeoston jälkeen yhteensä 663 Admicomin osaketta, joiden arvo oli tammikuun lopun päätöskurssilla runsaat 28 000 euroa. Sisäpiiri heräili tuloskauteen Tuloskautta edelsi syvä hiljaisuus sisäpiirissä. Noho Partners 6,87 61 015 10.1.2023 Jens-Peter Poulsen Hallituksen jäsen Orthex 4,90 33 371 2.1.2023 Miia Sarkola Hallituksen jäsen Aallon Group 10,00 30 000 3.1.2023 Tapani Aalto Hallituksen pj. KAROLIINA VUORENMÄKI L a u r i S i h v o n e n. Tuloskauden avaaja. Hallituslaiset kaupoilla. Yhtiön mukaan Larssonin myynneissä ja ostoissa oli kyse kahden hänen määräysvaltayhtiönsä välisestä kaupasta, eikä omistuksesta luopumisesta. Larssonin BINGAB Barents Investment Group myi Nyabin osakkeita 3,8 miljoonan euron arvosta. Wärtsilän liikevoitto jäi loppuvuonna selvästi ennusteista, mutta sijoittajille tuntuivat silti maistuvan energiavarastoinnin tulosparannus sekä positiiviset kommentit yhtiön näkymistä. 62 Sisäpiiri H E L M I K U U 2 2 3 SISÄPIIRIN K AUPPOJA SISÄPIIRILÄINEN ROOLI YHTIÖ KESKIHINTA, EUR KOK
Euromääräiset arvot on laskettu 1.2.2023 päätöskursseilla. Sisäpiiri 63 H E L M I K U U 2 2 3 O ST E T U I M M AT OSAKE MEUR Fortum 0,5 Outokumpu 0,2 Nordea 0,1 Neste 0,1 SUURSIJOIT TAJIEN TAMMIKUU OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS OSAKE ARVO, MEUR 1 KK, KPL 1 KK, MEUR V:N AL, KPL V:N AL, MEUR Cargotec 315,3 19,7 19,7 Elisa 1,1 0,1 0,1 Fortum 7,6 35 000 -0,3 35 000 -0,3 Huhtamäki 3,0 0,2 0,2 Kesko B 8,1 -5 000 0,0 -5 000 0,0 Kojamo 0,0 0,0 0,0 Kone 885,7 27,1 27,1 Konecranes 2,0 0,0 0,0 Metso Outotec 39,5 -5 000 3,4 -5 000 3,4 Neste 11,7 2 000 -0,1 2 000 -0,1 Nokia 9,2 0,0 0,0 Nokian Renkaat 2,3 0,2 0,2 Nordea 83,3 10 000 6,0 10 000 6,0 Orion A 122,8 -7,2 -7,2 Orion B 19,9 -15 393 -2,0 -15 393 -2,0 Outokumpu 16,0 40 000 1,4 40 000 1,4 Qt Group 11,1 2,8 2,8 Sampo 34,2 -0,1 -0,1 Stora Enso R 4,9 0,1 0,1 TietoEvry 8,2 0,4 0,4 Tokmanni 1,9 -1 000 0,1 -1 000 0,1 UPM 51,8 -7 600 -2,8 -7 600 -2,8 Valmet 9,6 1,3 1,3 Wärtsilä 3,1 -10 000 0,3 -10 000 0,3 S U U R S I J O I T T A J A T MY Y DY I M M ÄT OSAKE MEUR Metso Outotec -0,1 Wärtsilä -0,1 Kesko B -0,1 UPM -0,3 Orion B -0,8 Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa ja SSAB:ta, joiden omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. Tilalle tankattiin Nestettä, Fortumia, Metso Outotecia ja Outokumpua. Vuoden tuore seurattava Erkki Etola kotiutti varoja UPM:stä. H e n r i K o p o n e n Orion keveni. Nieminen (4capes) ja Erkki Etola (Etola Oy, Etola Group, Oy Etra Invest, Etra Capital). Tammikuun siivous Arvopaperin seuraamista suursijoittajista eniten liikkeitä teki jälleen kiinteistöneuvos Jorma J. Orion oli tammikuussa suursijoittajien nettomyydyin osake. Harvoin liikkeitä tekevä Ilona Herlin kevensi omistusta Orionissa. Nieminen, joka kevensi Keskoa, Tokmannia, Wärtsilää ja Metso Outotecia. Seurattavat salkut ovat Ilona Herlin (Pivosto, Polttina), Jorma Takanen (Jussi Invest, Jussi Capital), Kim Lindström (Cardia Invest), Jorma J. Eniten lisättiin Fortumia, jonka kurssi oli tammikuussa laskussa.
Hän onkin ollut yksi parhaiten tienaavia mediapomoja. Joillekin entisille alaisille hän on kannustava ja läsnäoleva esimies, mutta toisille levoton ja poukkoileva johtaja, jolla strategia on usein hukassa. Johtajana Kangaskorpi jakaa mielipiteitä. Kansainvälisiin piireihin tottunut ja mukava seuramies järjesti eduskunnan virkamatkoja ja viihdytti ulkomaisia vieraita. Medialiitto on vaatinut YLE:n uutistoiminnan suitsemista etenkin verkossa. Kangaskorpi on suorapuheinen ja usein provosoiva keskustelukumppani, joka kuitenkin yleensä pystyy pitämään suhteet kunnossa, vaikka asioista ollaan eri mieltä. Vesa-Pekka Kangaskorpi on Keskisuomalaisen sanavalmis toimitusjohtaja ja suurin omistaja. Johtamiskokemusta ei juniorivirkamiehelle kertynyt. KESKISUOMALAINEN. Yhtiön äänivalta on lähes kokonaan pörssilistaamattomissa K-osakkeissa, mikä pitää Keskisuomalaisen tiukasti maakunnallisena yhtiönä. Kangaskorven suvun omistuksella on juurensa 1930-luvulta, ja yhtiön isoja omistajia ovat myös Kangaskorven sisko ja äiti. Ennen eduskuntaa Kangaskorpi työskenteli Stora Enson myyntijohtajana, mikä kiidätti häntä ympäri maailmaa. Yhtiö ei ole analyytikkojen seurannas sa, eikä osakkeen arvo ole kymmenes sä vuodessa noussut. Kritiikin kärki on ollut valtion tukeman YLE:n ja kaupallisten verkkosanomalehtien kilpailu. Yhtiön hallituksessa hän on ollut vuodesta 1996 ja hän toimi sen hallituksen puheenjohtajana vuosina 2002–2010. Tyylikäs verkostoituja Mediapomo on kärkäs kommentoimaan yhteiskunnallisia asioita. Vuonna 2006 huhuttu Arvopaperiakin kustantavan Alma Median ja Keskisuomalaisen yhdistyminen epäonnistui siitä huolimatta, että yrityskauppa olisi ollut Kangaskorvelle erittäin kannattava. Sen sijaan noin sadan lehtinimikkeen määrällä se on suurin. Keskisuomalaisen toimitusjohtajaksi siirtyessään hän jäi eduskunnasta virkavapaalle, ja erosi hieman myöhemmin, koska virkavapautta tuskin olisi jatkettu. Osingonmaksajana Keskisuomalainen sen sijaan on ollut varsin luotettava. Eduskunnassa hänen tunnettiin kunnianhimoisena ja huumorintajuisena työtoverina. Vuodelta 2022 yhtiö maksoi osinkona euron osakkeelta, mikä toi Kangaskorvelle yli 400 000 euroa. Keskisuomalaisen johdossa Kangaskorpi on kasvattanut yhtiötä yritysostoilla ostamalla muun muassa Savon Mediat, Mediatalo ESA:n, Suomen Lehti yhtymän ja Hämeen Sanomat. A-osakekin on yksi pörssin vähiten vaihdetuimpia. Hän oli mukana muun muassa Parlamenttien välisen liiton IPU:n sekä Nato-valtuuskunnan toiminnassa. J u k k a L e h t i n e n Tyylillä. Suomalaisten pörssilistattujen mediatalojen joukossa Keskisuomalainen on reilun 120 miljoonan euron pörssiarvollaan kolmanneksi suurin, mutta selvästi pienempi kuin Alma Media tai Sanoma. Sen lisäksi Kangaskorpi on valpas kommentoija muista yhteiskunnallisista asioista, kuten verotuksesta. Keskisuomalainen myös sijoitti lyhytikäiseksi jääneeseen konservatiiviseen televisiokanava AlfaTV:hen kannatuksena mediakentän kirjavuudelle. Kangaskorpi on Keskisuomalaisen suurin omistaja 4,96 prosentin äänivallalla. Kangaskorpi työskenteli eduskunnan kansainvälisten asioiden virkamiehenä vuodesta 1993 vuoteen 2010, jolloin hän ryhtyi Keskisuomalaisen toimitusjohtajaksi edellisen saatua potkut. Kiitosta tulee rohkeudesta. 64 Sisäpiiri H E L M I K U U 2 2 3 J O H T A J A A N A L Y Y S I KAUPPATIETEEN maisteri Vesa-Pekka Kangaskorpi on ollut mediatalo Keski suomalaisen toimitusjohtaja vuodesta 2010. Kangaskorpi toimii Medialiiton puheenjohtajana ja hänet tunnetaan kärkkäästä YLE:n aseman kommentoinnista
Jyväskylä. Traktori. Sananvapaus. Kangaskorvella on kaksi suurta mastiffikoiraa. Face bookissa hän kertoo omasta elämästään. Pukuja hän värittää taskuliinoilla. Kangaskorven harrastuksia on puuhailu kotona traktorilla. Mastiffit. Gentleman. Kangaskorpi puhuu mielellään riippumatto man median elinvoimaisuu desta, jota Ylen vahva asema ei hänen mukaansa edistä. Perusteluissa Kangaskorven sanottiin puhuvan kotiseutunsa yliopiston puolesta edestä ja takaa. Twitterin kautta hän ottaa kantaa yhteis kunnallisiin asioihin. Intohimoinen jyväskyläläinen palkittiin viime vuonna Jyväskylän yliopiston Puolestapuhujapalkinnolla. Kangas korpi on ahkera Twitterin ja Facebookin käyttäjä. Kansainvälisissä kin piireissä tuttu Kangaskorpi pukeutuu tyylikkäästi tilanteen vaatimalla tavalla. Sisäpiiri 65 H E L M I K U U 2 2 3 K U V A T : K E S K IS U O M A L A IN E N , P A U L A N IK U L A , C O L O U R B O X Sosiaalinen media. Hän on kertonut että hankki koirat sen jälkeen, kun hänen asuntoonsa oli murtauduttu.
Jäsenyys tulee ajankohtaiseksi viimeistään siinä vaiheessa, kun yrityksellä on jatkuvuutta ja edessä saattaa olla omistajarakenteen muutos, kuten sukupolvenvaihdos. ”Minusta se on aika mittava määrä ja vastaa perheyrittäjien mielenmaisemaa. Jo tämän pohjalta voi päätellä, että suomalaisten varallisuus on jossakin muualla kuin pörssissä – usein säästötilillä. ”Kaikesta ei tarvitse luopua, Kempitkin listasivat yhden yhtiöistään.” Jälkiruoka MYÖS family officet eli perheomisteiset sijoitusyhtiöt ovat määrältään kasvussa. Alkuruoka PERHEYRIT YSTEN liittoon kuuluu vajaa 500 yritystä. ”Sellainen vaihtoehto on ihan varteenotettava yrittäjälle, joka on tehnyt exitin, mutta haluaa jatkaa yrittäjyyttä ja sijoittaa kaupasta saamaansa varallisuutta eteenpäin.” Vanhala-Harmasen mukaan liiton jäsenyrityksistä 85:llä on sijoitustoimintaa, kuten Ahlström Capitalilla ja Kovanen Capitalilla. ”Ne ovat onnistuneet pitämään kiinni omasta identiteetistään”, liiton johdossa vuoden ollut Minna Vanhala-Harmanen toteaa. Liiton tehtävänä on tarjota tietoa erilaisista kasvuvaihtoehdoista. Kempin perheen omistamalla Kemppi Groupilla on edelleen 68 prosentin osuus nopeasti kasvavasta latausyhtiöstä. Suomessa vastaavat luvut ovat 131 ja 52. ”Yrittäjyyttä arvostetaan nykyään yhteiskunnassamme, mutta omistajuuden merkityksen ymmärtäminen laajemmin sekä omistajaosaamisen kehittäminen ovat tärkeä osa toimintaamme.” Pääruoka VANHALA-HARMANEN siteeraa T-Median tekemää Luottamus & maine -tutkimusta, jossa yksityissijoittajat arvioivat pörssilistatuilla perheyhtiöillä olevan parempi maine kuin listatuilla yhtiöillä keskimäärin. Niistä esimerkiksi Kone, Ponsse ja Vaisala kuuluvat Perheyritysten liittoon. Meillä on paljon listaamattomia yhtiöitä, jotka voisivat olla piensijoittajan näkökulmasta kiinnostavia. Ne myös kiinnostavat yksityissijoittajia, koska ovat yleensä toimintansa vakiinnuttaneita yrityksiä. Ne haastavat yrittäjää, koska silloin hän on vastuussa muillekin kuin itselleen.” Vanhala-Harmanen mainitsee hyvänä esimerkkinä vuoden 2021 lopussa listautuneen Kempowerin. ”Toivoisin yrittäjien tunnistavan itsessään mahdollisuuden kasvuun merkittävästi vauhdikkaammin ulkopuolisella rahoituksella. Kun oma yritys on lähtenyt lentoon, voi auttaa muita yrityksiä.” ”Perheomisteiset sijoitusyhtiöt ovat nopeimmin kasvava sijoittajaryhmä ja pyrimme tuottamaan heidän tarvitsemiaan palveluja koko ajan lisää.” Vahva omistaja on etu Minna Vanhala-Harmanen peräänkuuluttaa perheyhtiöitä miettimään listautumisen etuja. ”Ruotsissa on päälistalla 385 yhtiötä ja First Northissa 447 yhtiötä. N i n n i M y l l y o j a K u v a K i m m o H a a p a l a Minna VanhalaHarmanen Työ: Perheyritysten liiton toimitusjohtaja Koulutus: Oikeustieteen maisteri Ura: Baronan ja Opteamin toimitusjohtaja, EK:ssa asiantuntijana, Castren&Snellmanissa asianajajana Harrastukset: Golf. 66 Sisäpiiri H E L M I K U U 2 2 3 L O U N A A L L A H elsingin pörssissä on yli 30 yhtiötä, joita voidaan kutsua perheyhtiöksi. Kriteeri täyttyy, jos neljännes yhtiön äänivallasta on yksityisen perheen tai suvun, niin sanotun kasvollisen omistajan, hallussa. Tyypillisen jäsenyrityksen liikevaihto on noin 10 miljoonaa euroa, ja se työllistää noin 50 henkilöä. Jos ne saataisiin pörssiin, suomalaiset voisivat säästöillään osallistua niiden menestykseen.” Suomessa toimivat perheyhtiöt ovat usein maakuntansa vetureita
Sisäpiiri 67 H E L M I K U U 2 2 3 L O U N A A L L A Vertaistoimintaa. ”Listayhtiöt näyttävät, että pörssissä perheomistajuus on vahvuus”, Minna Vanhala-Harmanen sanoo Lasipalatsin blinilounaalla.
Näiden 140 vuoden aikana ihmiskunta laahusti kohti utopiaa, kuten DeLongin teoksen nimi väittää. 68 Sisäpiiri H E L M I K U U 2 2 3 K I R J A VÄLILLÄ voi tuntua, että pörssi ja kansantalous elävät omaa elämäänsä. Pitkä vuosisata synnytti yrityksiä, jotka pystyivät kaupallistamaan innovaatioita ja levittämään niitä maailmanlaajuisesti. Kokonaistuotanto yhtä maapallon asukasta kohti nousi nelinkertaiseksi. Trump osoitti, että pessimismi, pelko ja paniikki voivat ohjata muutosta siinä missä optimismi, toivo ja luottamus. Matkan varrella oli toki pahoja takaiskuja, kuten kaksi maailmansotaa. Viime vuosisadalla tuottavuus nousi, ja talous jauhoi vaurautta ennennäkemätöntä tahtia. Edistysaskelista huolimatta ihmiskunta ei onnistunut saavuttamaan vapauden, vakauden ja vaurauden utopiaa. To m m i M e l e n d e r WANG YING. Vaurauden ajureina DeLong pitää ”laboratoriota, korporaatiota ja globalisaatiota”. Osakkeiden pitkän ajan tuotto-odotus on kuitenkin riippuvainen siitä, millä tahdilla talous jaksaa kasvaa. DeLong kääntää Hobsbawmin teesin nurin ja puhuu pitkästä vuosisadasta, 140 vuoden periodista aikavälillä 1870– 2010. Tuolloin maailman väkiluku kasvoi alle kahdesta miljardista yli kuuteen miljardiin. Hän katsoi sen alkaneen vuonna 1917 ja päättyneen 1991. Legendaarinen marxilainen historioitsija Eric Hobsbawm puhui 1900-luvusta lyhyenä vuosisatana. Entisinä aikoina ihmiskunnan enemmistö kituutti niukkuudessa. Vauhdikkaimman kehityksen jaksot sijoittuivat vuosille 1870–1914 ja 1945–1975. Tulevaisuus ei lupaa uutta kapitalismin kultakautta, vaan kituliaan kasvun vuosikymmeniä, joita synkentävät ilmastokriisi ja yhteiskunnalliset jännitteet. J. Se mahdollisti myös osakkeiden voittokulun. Talouskasvu oli tuntematon käsite. Alkupisteenä on teollinen vallankumous ja päätepisteenä 2008 finanssikriisin jälkeinen lama. Osakesijoittajan kannalta DeLong päätyy ikäviin johtopäätöksiin. ”Tämä schumpeterilainen luova tuho kaksinkertaisti ihmiskunnan potentiaalisen tuotantovoiman jokaisessa sukupolvessa”, DeLong kirjoittaa. Tärkeän käyttövoiman muodostivat ihmismassat, jotka muuttivat takapajuisista kolkista modernin kapitalismin hermokeskuksiin. Brad DeLongin mukaan Donald Trumpin nousu valtaan osoitti, että maailman muutosta voivat ohjata pessimismi ja pelko. An Economic History of the Twentieth Century. Edellisen katkaisi ensimmäinen maailmansota, jälkimmäisen öljykriisi ja stagflaatio. Berkeleyn yliopiston professorin Brad DeLongin mammuttimainen historiateos Slouching Towards Utopia auttaa ymmärtämään, miksi viime vuosisata oli osakesijoittajille kulta-aikaa. Pitkän vuosisadan loppu. Vanhan staattisen maailman tilalle Kituliasta kasvua Edessä ei ole uutta kapitalismin kultakautta, väittää taloustieteilijä Brad DeLong. syntyi uusi dynaaminen maailma, jossa talous koki vallankumouksen toisensa jälkeen. 558 sivua, Basic Books, 2022. Donald Trumpin valinta Yhdysvaltain presidentiksi edustaa DeLongille pitkän vuosisadan synkkää päätepistettä. Bradford DeLong: Slouching Towards Utopia
Tutustu toimitilojen uuteen standardiin: Siltasaari10.fi. Ravintolat, kahvilat, yhteiset tilat, aulapalvelut, suihkut ja 400 pyörän parkki. Täältä löytyy kaikki. Siltasaari 10:ssä niin yritykset kuin työntekijätkin voivat hyvin. Lisätilaa saat tarvittaessa POOLista. Kehitämme kiinteistöjämme vastuullisesti ja pitkäjänteisesti. Antilooppi on suomalainen kiinteistösijoitusyhtiö, luovien ja toimivien tilaratkaisujen mahdollistaja. Ja kaikki tämä kaupungin parhaiden liikenneyhteyksien päässä. Täyden kympin Siltasaari kymppi. Siltasaari 10 on Suomen korkeimmalla LEED Platinum -ympäristösertifioinnin pistemäärällä palkittu työympäristö keskellä uutta Hakaniemeä
Itseäni Ruotsalon töissä on aina viehättänyt ympäristöään kunnioittava tyyni eleganssi. Vaikka Ruotsalo karttaa aiheissaan arjen politiikkaa ja konflikteja, hän ei pelkää yhteiskunnallisuutta. P e k k a M a t t i l a Panu Ruotsalon laskeutumat Panu Ruotsalo karttaa politiikkaa mutta ei yhteiskunnallisuutta. Varhainen työ on tekijälleen leimallinen. Akryylimaalauksen mitat ovat 130x176 senttiä. Se kertoo maalin ja runon kautta tarinansa ympäristöstä, täsmällisemmin Itämerestä. Panu Ruotsalon Pudonneet lehdet -teoksen hinta on 4 800 euroa. Taiteilija voi puhua suurista teemoista teoksiaan katsovaa eliittiä lempeästi raapien ja kevyesti pistäen. Ruotsalon teoksia on tällä hetkellä muun muassa Kansallisgallerian, Paulon säätiön, Wihurin rahaston ja Swanljungin kokoelmissa. Teos voi puhutella hyvin erilaisia katseita ja virittää yhtä moninaisia analyysin tasoja. Omaa keittiötäni kohottaa suurikokoinen monokromaattinen työ kahden vuosikymmenen takaa. Tuolloin harva meistä osasi tai jaksoi murehtia piskuisesta sivuvedestä tai kaiken päälle kaartuvasta ilmastosta. Se ei koskaan ole ihan muodissa tai täysin poissa muodista. 70 Sisäpiiri H E L M I K U U 2 2 3 T A I D E S I J O I T U S PANU RUOTSALO ei ole uusi taiteilija vaan konkari. Teknisesti mestarillisen Ruotsalon työt mukautuvat moniin ympäristöihin muuttumatta silti osaksi sisustuksen harmitonta koodia. Ne muodostuvat aiheiksi. Hänen jälkensä on tunnistettavaa. Vaikutus on näin todennäköisesti suurempi kuin mikään avoin provokaatio. Hänen näyttelytahtinsa on yleisöystävällisen ennakoitava. Juuri nyt hän käsittelee haurautta ja purkautumista, vältän tieten sanoja kuihtuminen tai häviäminen. PANU RUOTSALO. Taidekoulu Maasta valmistunut Ruotsalo on uransa varrella flirttaillut myös veistosten ja lasin kanssa, vaikka itse tunnistaakin maalaamisen lopulta omimmaksi alakseen. Syksyistä eleganssia. Nykyinen Galleria Brondan kattaus on jotakuinkin kahdeskymmenes. Yksi näkee vahvan sommittelun ja värien käytön, toinen lukee teemaa ja etsii tarinaa, kun kolmas taas löytää linkin toisaalle – nykyiseen tai menneeseen maailmaan
Kansijutussa Suomen Pankin johtokunnan jäsen, myöhemmin pääjohtaja Matti Vanhala (1946–2004) linjaa, ettei uutta Aasiaa ole näkyvissä. Nykyään liki satavuotias Greenspan toimi Fedin johdossa vuodet 1987–2006. minnan tehostuminen vaikuttavat. Lehman Brothersin analyytikot arvioivat, että Aasia-altistuneiden osakkeiden kori näyttää ”houkuttelevan halvalta”. Osinkoennusteet. Riskeistä ja talouden kehittymättömyydestä huolimatta Venäjä-katsaus muistutti itänaapurin olevan luonnonvaroiltaan maailman rikkaimpia ja Aasian ongelmien olevan väliaikainen hidaste Venäjälle. Matti Vanhala pohti Arvopaperin haastattelussa pitkää pörssirallia ja mahdollista kuplaa. Osakesäästäjien johtajan Jarmo Leppiniemen (1948–2020) mukaan ”sijoituspalvelujen hinnoittelussa on jonkin verran ilmaa”. A n t t i M u s t o n e n Helmikuu 1998. Hän myös ihmettelee, miksi osakekurssit ovat nousseet korkeuksiin koko 1990-luvun, ja arvelee samaan hengenvetoon, että pitkä rahatalouden vakautumisen kausi, aleneva korkotaso, talouskasvu ja yritystoiAasian kriisi ja pörssikupla tapetilla ”Kyse ei ole kuitenkaan fundamentaalisesta kuplasta”, ennusti Suomen Pankki. 72 Sisäpiiri H E L M I K U U 2 2 3 2 5 V U O T T A S I T T E N AASIAN vuoden 1997 talouskriisi puhutti läpi Arvopaperi-lehden toisen numeron vuonna 1998. Vuonna 1997 RTS-indeksi oli maailman kovin nousija Aasian pörssien lokakuun romahdukseen saakka. Suomalaisosakkeista näitä olivat Nokia ja Metra. Arvopaperi oli ysärillä jo ”Internetissä”, kuten printtilehti näkyvästi mainosti, mutta pörsseihin vaikuttavat keskuspankkien politiikkalausunnot eivät olleet vielä helposti klikkauksen päässä, joten lehti palveli lukijoitaan julkaisemalla USA:n keskuspankin silloisen pääjohtajan Alan Greenspanin ”huomiota herättäneen” puheen tiivistelmän. Selityksenä oli myös kysynnän ja tarjonnan epätasapaino: muita ”viehättäviä” sijoitusvaihtoehtoja ei ole tarpeeksi. ”Varmaan kursseihin tulee korjausliikkeitä. Kyse ei ole kuitenkaan fundamentaalisesta kuplasta, eikä mahdollinen korjausliike tarkoita sitä, että niiden houkuttelevuus olisi pienempi”, hän näki. Teknokuplan puhkeaminen oli edessä ja Nokian osake porskutti yli 500 markassa. It-kuplan puhkeaminen ajoittui vuoteen 2000. Fedpomo huomautti inflaation mittaamisen ongelmista ja varoitti, että deflaatio voi olla jopa inflaatiota vahingollisempi. Piensijoittajien kaupankäyntikulut, rahojen tilillä makuuttaminen ja osinkokevät olivat tapetilla. Kriisi heijastui moneen kolkkaan kurssilaskuineen, vajeineen, velkaongelmineen ja valuuttapakoineen. Sijoittajien mieliaihe oli tapetilla 25 vuotta sitten, kun osinkopotin ennustettiin paisuvan ensimmäistä kertaa yli 10 miljardin markan.. Lontoon näkemys -markkinakatsaus arvioi Aasia-riippuvaisten osakkeiden kurssien laskeneen jo liian alas. Lehti pui myös Moskovan pörssin vuoristorataa. Sijoittajien arkiset aiheet 25 vuotta sitten ovat tuttuja tänäänkin
74 Sisäpiiri H E L M I K U U 2 2 3 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin. Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 1.3.2023 mennessä sähköpostitse osoitteeseen apristikko@almatalent.fi tai postitse Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki. Edellisen ristikon voittaja: Pirjo Heiskanen, Eno
Vaurastuminen ei riitä vastaukseksi. Yritys voi hyvillä mielin keskittyä omaan juttuunsa. – Mitä Framery opetti. – Hallituksissa puen mielelläni kasvun osaajan hatun päähäni. Kaikuvuo rauhoittelee myös vaatimuksia, joiden mukaan jokaisella yrityksellä pitäisi olla jokin asia, jolla se erottautuu muista. Mielestäni kolme vuotta hallituksessa on sopiva aika – ainakin aluksi. Tulevaisuuden ajatteleminen pelkkänä jatkumona ei tuota riittävän hyviä tuloksia. Kun hallitusammattilainen ja sijoittaja Ilkka Kaikuvuo lupautuu mukaan hallitukseen, hän on ensin varmistanut, että yrityksestä löytyy tarpeeksi kasvun mentaliteettia. Saatan penätä asiaa pitkään, sillä tavoitteen määrittely ei ole aina helppoa. No, ainakin sen, että ikinä ei voi ennakolta tietää, mikä lopulta toimii. – Yritykset voivat osallistua, mutta vasta sitten kun niiden perusasiat ovat kunnossa. Toiseksi Kaikuvuo haluaa tietää, miten pitkäksi ajaksi hänen toivotaan sitoutuvan hallitustyöskentelyyn. Ensimmäinen on, mitä yrittäjä tai omistaja haluaa yritykseltään. Nykyiset hallituspaikkani ovat tosi mielekkäitä. – Minua innostavat kasvun alkuun päässeet yritykset, joissa on ohitettu alkuvaiheen operatiiviset ongelmat. hhj.fi HHJ Pro – Suomen laajin hallitustyön koulutusohjelma omistajille, hallitustyötä tekeville ja toimitusjohtajille, jotka haluavat nousta seuraavalle portaalle tulevaisuuden hallitustekijöinä. Mitä sillä edes tarkoitetaan. Niiden hallituksissa on kysyntää strategiselle osaamiselle ja kehittämiselle. Eli yrityksessä on oikeasti tiedettävä, mitä halutaan ja millä aikajänteellä. – Selvitän sen kahdella kysymyksellä. Nämä megatrendit ovat ohjanneet hänen omia valintojaan, mutta kasvuyrityksiltä hän ei odota suuria tekoja. – Ei aina tarvitse. – En koskaan ajattele, että lähdenpä mukaan toistaiseksi. Neuvoisin jopa tamperelaisittain, ettei tehdä tästä ny numeroo! Lue koko haastattelu hhj.fi MAINOS. Nykyään kahdeksan yhtiön hallituksessa puheenjohtajana tai jäsenenä työskentelevä Kaikuvuo on lisäksi ohjelmistoyritys Varaanin toimitusjohtaja. Kun Frameryn enemmistö myytiin 2018, Kaikuvuo katsoi, että hänen on aika jatkaa matkaa. Puskimme vähän pöhköä ideaa eteenpäin välillä jääräpäisestikin ja saimme sen onnistumaan. – Olen enemmän aikaisemman vaiheen kasvuyritysten mies, enkä ollut enää valmis sitoutumaan vuosiksi. Totta tai ei, mutta tarina on hauska ja naurattaa. Kun tekee hommansa hyvin, todennäköisesti se riittää varsinkin näinä aikoina, kun emme tiedä, mitä huomenna tapahtuu. Tässä roolissa vahvistan edellä mainittua kasvun mentaliteettia ja olen tukena toimitusjohtajalle, työskentelen hänen kanssaan ja sparraan. Hallitusammattilaisena Kaikuvuo haluaa lisäksi osallistua ilmastonmuutoksen torjuntaan ja edistää diversiteettiä, erityisesti naisyrittäjyyttä ja naisten osallistumista hallitustyöhön. Varaanin toimitusjohtajanahan tehtävät ovat minua lähellä. Kailottaja oli Kaikuvuo. HHJ Pron avulla hallitustyöstä tulee yritykselle arvoa tuottava menestystekijä! Ilkka Kaikuvuo tunnetaan varsinkin Framerysta, jota hän oli perustamassa Samu Hällforsin ja Vesa-Matti Marjamäen kanssa vuonna 2010.Tamperelaisyritys valmistaa äänieristettyjä puhelinkoppeja avokonttoreihin. Sen synnystä kerrotaan aina, kuinka yritysidea keksittiin puhelimeen kailottavan pomon innoittamana