Arvopaperi 3/2009 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

TALLIMESTARIN TÄRPPI: VAKUUTUSMAKSUTULO KASVAA RIUSKASTI, OSTA POHJOLAA! 74 WWW.ARVOPAPERI.FI MAALISKUU 3 / 2009 7,95 RAHAT HUKASSA VENÄJÄLLÄ Salkunhoitaja Jukka-Pekka Lepän karu tilitys Ilmatar-rahaston finaalista 22 +!4;>B81"KKIGII! #XaNNe PAL.VKO 2009-17 Suomalaisten ostosuosikit: 177535-0903 Lamasta viis, hyvältä näyttää: NOKIA, NORDEA, FORTUM 14 F-SECURE, BASWARE, OLVI 28
Osakkeiden lisäksi tarjoamme nyt myös tunnettujen rahastoyhtiöiden rahastoja, jotka ovat ulottuvillasi verkossa ympäri vuorokauden. RAHASTOILLA KIINNI ERILAISIIN UNELMIIN KERRO UNELMASI & KI UTUSTU SA JA A! T Nordnet Pankki on osakevälityksen erikoisosaaja. Rahastoilla sijoitat unelmiisi. Osallistu kisaan: www.unelmabarometri.fi Historiallinen tuotto ei ole tae tulevaisuudesta
Tappiot Venäjällä eivät lannistaneeet hedgemies Jukka-Pekka Leppää. Arvopaperin Sijoittajakysely on ainoa suomalaisten yksityissijoittajien salkkuja avaava säännöllinen tutkimus. Neljä sijoittajaa viidestä uskoo, että heidän salkkunsa arvo on vuoden kuluttua suurempi kuin nyt. Uskossaan lujat ARVOPAPERI ALOITTAA tässä numerossa sään- nöllisen, neljä kertaa vuodessa toistuvan Sijoittajakyselyn. Toimittaja Maria Korteilan kokoama juttupaketti alkaa sivulta 14. Arvopaperi kiittää kaikkia Sijoittajakyselyyn vastanneita. SEPPO MÄÄTTÄNEN SIJOITTAJAKYSELY. Siitä höytyvät sijoittajat itse siinä missä palveluiden tarjoajatkin. Kyselyn mukaan yksityissijoittajien ostolistan suosikkeja ovat Nokia, Nordea ja Fortum, mikä ei sinänsä ole yllättävää. Jos suosituimpien listalta haluaa poimia yllätyksen, se on UPM-Kymmene. Talletusten suosio kasvaa - tuotto katoaa S I J O I T TA J A K Y S E LY 14 Kolme neljästä suunnittelee osakeostojen aloittamista Suuren Sijoittajakysleyn tulokset 10 SIJOITIN VIIMEKSI... Marketing Clinicin toimitusjohtaja Catharina Stackelberg-Hammarén sijoittaa brändiyhtiöihin VENÄ JÄ 22 Tähtisalkunhoitaja Jukka-Pekka Lepän ja hedgerahasto Ilmattaren Venäjän-sijoitus meni kiville 11 12 GURUT: SALKUT KIERTOON: Aku Leijala Sampo Rahastoyhtiön toimariksi, Jukka Perttula Nordea Privaten maajohtajaksi PÄ Ä O M A S I J O I T TA M I N E N 27 Sijoittamisen rehellinen puoli, Amanda Capitalin uuden toimitusjohtajan Martin Paasin haastattelu TÄHTÄIN TULEVAISUUDESSA. Kysely keräsi viikossa runsaat 1 800 vastaajaa. Viimesyksyinen pilottikysely ja ensimmäinen varsinainen Sijoittajakysely osoittivat vastaanlaittamattomasti, että tiedontarve ja halu testata toisten sijoitusnäkemyksiä on suuri. Ostoaikeet kohdistuvat hyvämaineisiin suuriin yhtiöihin, joilla on vankka iskukestävyys myös päällä olevan laman melskeissä. Tulokset osoittavat, että pitkäjänteiset sijoittajakansalaiset ovat realisteja ja hyvin ajan hermolla. 22 luvut ja numerot 55 luvut ja numerot / 57 Tulosennusteet/ 59 Osingot ja tuotot/ 61 Pohjoismaiset tulosennusteet / 62 Eurooppalaiset tulosennusteet/ 63 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet/ 64 Ulkomaalaisomistus / 64 Gurujen salkut/ 65 Suomi-salkut/ 66 Rahastovertailu. Kolme neljästä yksityissijoittajasta suunnittelee ostavansa osakkeita kevään aikana. Sijoittajakyselyn mukaan melkein kolme neljästä suunnittelee ostavansa osakkeita kolmen seuraavan kuukauden aikana. Silti juuri kukaan ei kuvittele, että kurssit kääntyisivät nopeasti kovaan nousuun. 14 6 PÄÄKIRJOITUS Eljas Repo muistuttaa, että gurutkin erehtyvät 12 SEURAT JA PIIRIT: Seppo Määttänen suosittelee Ramirentille nyyttikestejä 8 UUTISKÄRKI 70 miljardia makaa tileillä. Tämä on hyvä viesti metsäjätin johdolle, monia kirpaisseesta osinkopolitiikan heikennyksestä huolimatta suomalaiset eivät ole kääntäneet selkäänsä UPM:lle
5 . 2 0 0 9 Restaurant Pörssi, Fabianinkatu 14, Helsinki Asuntosijoitta minen puhuttaa pörssisalissa Ohjelm assa mm.: Tervetuloa!. Arvopaperin Arvoasuntopäivä T i i s ta i 1 2
Talvivaaran markkina-arvo on tällä hetkellä 450 miljoonaa euroa, kun se huipussaan oli 1,3 miljardia. Systematican sijoituskohteina ovat markkina-arvoltaan noin 300 maailman suurinta yhtiötä, käytännössä siis Yhdysvaltojen ja Euroopan tärkeimpien osakeindeksien suuryhtiöt. Tämä takaa osakkeiden likviditeetin, tehokkaan hinnanmuodostuksen ja minimoi väärinkäytösten todennäköisyyttä. Rahaston vähimmäismerkintä on 50 000 euroa. TALVIVAARAN listautumispäätös huulilla PERÄNPITÄJÄ. Helsinkiin listautumisesta kysyttäessä Perä Öhman lanseerasi ylilyöntirahaston Ö hman Rahastoyhtiö lanseerasi helmikuussa osakekurssien ylilyöntejä hyödyntävän erikoissijoitusrahasto Systema- tican strategialla, jonka taustalla on yli kymmenen vuoden markkinatiedot kattava testaushistoria. Perän mukaan Talvivaaran menetelmä takaa silti kilpailijoita edullisemmat tuotantokustannukset ja kaivoksen kannattavuuden. "Esimerkiksi Kiinassa maksetaan 40 prosentin preemiota 23 vuoden sopimuksista." K aivosyhtiö Talvivaaran akuutit suunnitelmat ovat toimitusjohtaja Pekka Perän mukaan "tuotanto, tuotanto ja tuotanto". Myös Talvivaara luottaa järkähtämättömästi nikkeliin, sillä sitä ei voi Perän mukaan täysin korvata. Miehen mukaan yhtiössä on mukana kaikki suuret kaivossijoittajat, jotka tekevät itse tutkimusta. Rahaston salkunhoitaja Sammy Pajalin ke- huu Systematican sijoitusmallia ainutlaatuiseksi, vastaavaa ei hänen mukaansa markkinoilta löydy. Rahasto perii myös merkintäpalkkion. SEPPO MÄÄTTÄNEN tican. "Ei kukaan osta ruostuvaa ruostumatonta terästä." Talvivaara on kuitenkin joutunut alentamaan tämän vuoden tuotantoennustettaan, sillä kaivoksen murskaajissa ilmeni ongelmia. Yhtiön kolme tärkeintä asiaa ovat nyt tuotanto, tuotanto ja tuotanto. Ensimmäinen nikkelierä Sotkamon kaivoksesta lähti helmikuussa ja tuotanto saavuttaa suunnitellun kapasiteettinsa vuonna 2010. Tuoton on siis määrä korreloida positiivisesti volatiliteetin kanssa. Systematican peruspositio on käteinen, mutta käytännössä keskimääräinen sijoitusaste on ollut 30 prosenttia ja keskimääräinen sijoitusaika 18 päivää. Sen verran hän kuitenkin avautui, että päätös tehdään lähiaikoina. Luonnehdintaan kuuluu, että rahasto tavoittelee positiivista tuottoa kaikissa markkinaolosuhteissa, eikä sen tuotto ole sidoksissa nousevaan osakemarkkinaan. Systematicaan on tehty merkintöjä noin kymmenen miljoonan euron edestä, osuudenomistajia on viitisenkymmentä. Ennen varsinaista rahaston käynnistymistä Öhman oli jo sijoittanut asiakasvaroja Systema- A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9 9. Lontoon pörssissä Talvivaaran osakkeen arvo on pudonnut listautumisvuoden 2,5 punnasta noin 1,9 puntaan. Perä omistaa yhtiöstä edelleen itse neljänneksen. Sijoituspäätöksensä rahasto tekee matemaattisen mallin tuottamilla osto- ja myyntisignaaleilla, jotka syntyvät markkinoiden lyhytaikaisista ylireaktioista yksittäisten yhtiöiden osakkeissa. Pekka Perää lupaa Talvivaaran listautumispäätöksen ihan kohta. "Olemme myös yksi suomalaisimpia pörssiyhtiöitä, sillä 60 prosenttia omistuksesta on Suomessa." HENNA SAVOLAINEN "If I tell you, I have to kill you" Talvivaara listautui Lontooseen vuonna 2007. Nikkelin tonnihinta on pudonnut viime vuoden 33 000 dollarista 10 000 dollariin. Rahasto soveltaa kiinteää yhden prosentin hallinnointipalkkiota, jonka lisäksi rahastoyhtiö haukkaa 20 prosentin tuottosidonnaisen palkkion vertailutuoton ylittävästä osuudesta. Yleensä kurssilaskuissa ja korjausliikkeissä tehdään Pajalinin mielestä liikaa kauppaa liian pienillä signaaleilla. Näin hyvin ne markkinat tietävät", kommentoi Perä. "Vuonna 2007 meillä ei ollut kaivosta ja nyt on. Lontoossa listatun Talvivaaran toimitusjohtaja puhui Arvopaperin aamuseminaarissa yhtiön suunnitelmista tilanteessa, jossa metallien hinnat ovat tulleet ropisemalla alas perässään kaivosyhtiöiden kurssit. Varastot ovat edelleen täysiä ja kysyntä alhaalla, mutta Perän mukaan positiivisia merkkejä on jo nähtävissä. "Jo loppuvuodesta saamme nikkelistä enemmän kuin sen tuottaminen maksaa", Perä ennakoi. totesi salaperäisesti naurahtaen, että "If I tell you, I have to kill you"
Ei tällä hetkellä. Sijoittamisen kaukaiset tavoitteet? Minulle on tärkeää saada mahdollisimman hyvä tasainen tuotto. Esimerkiksi viime lamasta Interbrand top 100 -indeksi toipui huomattavasti muita globaaleja indeksejä nopeammin. tavuus siten, että mainostajat investoivat myös laskusuhdanteessa ja hyödyntävät mahdollisuuden irtiottoon. Kuinka usein teet sijoituspäätöksiä? Tällä hetkellä harvemmin. Mihin sijoitit viimeksi? Suomalaiseen konepajateollisuuteen. Tärkein sijoittajainformaation kanava? Media ja tuttavat. Jos asia olisi ajankohtainen, mistä nyt ostaisit sijoitusasunnon. Kiinnostavin toimiala on markkinoinnin konsulttipalvelut. Vuonna 2004 Stackelberg hyppäsi kansainvälisestä jättiyhtiöstä markkinoinnin ja mediavalintojen tehokkuutta tutkivan Marketing Clinicin toimitusjohtajaksi ja partneriksi. Uskon yrityksiin joiden tiedän olevan vahvoja brändinrakentajia. Mediatoimialan haasteet lähivuosina Suomessa. Suurin osa suoria sijoituksia. Sekä Stackelbergit että Hammarénit ovat tunnettuja sijoittajasukuja. paremmin kuin S&P 500 viime kuukausina. Kiinnostavimmat toimialat oman sijoitushorisonttisi näkökulmasta. Sentra, ex-Tukkuparti Oy oli listattu Helsingin pörssin OTC-listalla. Luettele viisi markkinointinsa mallikelpoisesti hoitavaa suomalaista pörssiyhtiötä. Kauppatieteen maisteri Catharina Stackelberg-Hammarén, 38, aloitti työuransa perheen pääomistamassa Sentrassa, jonka salkussa oli 1990-luvulla muun muassa Carrolsin sekä Pizza Hut & Snackyn lisenssit. Kuuluuko Cocis myös sijoitussalkkuusi. Minä uskon että pienet asunnot Helsingin keskustassa voivat olla hyvä investointi pitkällä tähtäimelle. n v eer ä n s io tup ä a t u t n i s t e MONTA tulokulmaa mediaan. Taloudellinen turvallisuus on varmaan kaikille lapsiperheille tärkeää, niin myös minulle. Wärtsilä, Nokia, Finnair, Kesko, Vaisala, Stockmann. Uskon että Marketing Clinicin edelleen kehittäminen ja kansainvälistäminen on yhtiölle ja minulle paras sijoitus. Marketing Clinic mittaa markkinoinnin tehokkuutta. Pienemmällä osalla portfoliota voin sitten ottaa enemmän riskiä, mutta kuitenkin niin että kokonaisstrategia tähtää vakaaseen tuottoon. Työuraasi mahtuu pitkähkö rupeama CocaColan markkinointia ja myynnin johtamista myös kansainvälisesti. Sinut on juuri valittu Alma Median hallituksen jäseneksi, aiotko myös sijoittaa yhtiöön. Varmastikin, jossain vaiheessa. Pikaruoan jälkeen Stackelberg työskenteli pitkän rupeaman Coca-Colan Pohjoismaiden ja Baltian markkinoinnin ja myynnin johtotehtävissä muun muassa Kööpenhaminassa ja Tukholmassa. Investoin aikani työntekoon. SEPPO MÄÄTTÄNEN Luonnehdi itseäsi sijoittajana? Konservatiivinen. Kuuluuko omaan sijoitussalkkuusi esimerkiksi indeksilainoja. Pääkaupunkiseudulle on odotettavissa kovaa kysyntää myös tulevaisuudessa ja erityisesti keskustan vanhemmissa kaupunginosissa kysyntä pysyy vakaana vanhoja taloja ei rakenneta enää! Minkälainen oli hiihtolomasijoituksesi. Pystyä demonstroimaan mediavälineiden tuot- Catharina Stackelberg luottaa Interbrand top 100:aan Kuinka aktiivisesti seuraat markkinoita? Päivittäin. Olen juuri ostanut kaksion Helsingistä. Minulla ei ole tällä hetkellä Coca-Cola Companyn osakkeita, mutta se on tosi mielenkiintoinen paperi, joka on pärjännyt huomattavasti Rahastoja vai suoria sijoituksia? 10 A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9
Etenkin Ingmanit tympääntyivät Nokiaan, sillä he myivät sen pois salkuistaan viimeistä osaketta myöten. Matkapuhelinvalmistajan kurssi kävi tarkastelujakson aikana seitsemän euron alapuolella. Lundmark sanoi yhtiökokouksessa. Antti Herlin jatkoi Sanoma-piiritystään salkkujaan 790 000 Sanoman osakkeella. Euroon kohdistuvien valtavien paineiden seurauksena sen pitäisi heikentyä muihin valuuttoihin nähden. Arvopaperin seuraamista suurista yksityissijoittajista myös Toivaset tankkasivat YIT:tä. Yhdysvaltain taloudesta odotan sen sijaan kuulevani positiivisia uutisia jo kesän loppuun mennessä", Wahlroos sanoo. vissä käännettä parempaan. "Nordealle on asetettu pitkän aikavälin tavoitteet, minkä vuoksi lyhytaikainen osakekurssin heilahtelu ei ole olennaista, oli se miten voimakasta tahansa. Mielestäni Nordea on ilmeinen voittaja pohjoismaisessa pankkikonsolidaatiossa." Myydyimmät myynnit, eur 1 691 000 900 800 808 500 614 404 196 600 "Stockmannin myynti laskee kuin 1990-luvun alussa" Sofia Pankin analyytikko Martin Sundman ei yllättynyt Stockmannin heikoista helmikuun myyntiluvuista. Herlin itse sekä hänen määräysvallassaan kulkevat Holding Manutas ja Security Trading omistivat Sanomaa 17. EKP:n toimia ja ajattelutapaa on ollut vaikea ymmärtää. Täystyhjennyksen Ingmanit tekivät myös Sammossa. "Dramaattista muutosta tammikuuhun verrattuna ei tapahtunut." Nyt nähty 15 prosentin kuukausittainen myynnin lasku vastaa Sundmanin mielestä vuoden 1990-luvun alun lukuja. Hän vakuuttaa, että Nokian Renkaiden taloudellinen tilanne kestää myös odotettavissa olevan kannattavuuden tilapäisen heikkenemisen. SIJOITTAJAGURUT Suurimmat ostot ja myynnit 12.2.200917.3.2009 s.64 Ostetuimmat ostot, eur 4 515 310 1 316 247 954 600 810 240 641 080 Sammon Nordea-sijoitusta Wahlroos kommentoi toteamalla, ettei lyhytaikainen osakekurssin heilahtelu ole olennaista. Myös YIT on Kone-pohatan mieleen. "Valitettavasti tilanne ei ole myöskään vuoden ensimmäisen kahden ja puolen kuukauden aikana helpottanut, eikä käännettä parempaan ole tällä hetkellä näkyvissä. Kolmas helmimaaliskuun gurusuosikki oli Kone, jonka ostot menevät kuinka ollakaan Antti Herlinin yhtiöiden piikkiin. Hänen omistuksensa vastaa 0,8 prosenttia Sanoman osakekannasta ja sillä hän nousee 20 suurimman omistajan listalle. Jo aiemmin esittämämme arvio, että uusien laitteiden markkinat kutistuvat selkeästi teollisuusmaissa ja jonkin verran vähemmän kehittyvillä markkinoilla, näyttää toteutuvan". Alkuvuoden satsaukset nostavat Herlinin Sanoman suurimmaksi henkilöomistajaksi yhtiön erkkolaisten sukuomistajien jälkeen. Fitch perustelee muutosta Berkshire Hathawayn suurilla johdannaissijoituksilla ja Buffettin suurella roolilla yhtiössä. Konecranesin Lundmark: Ei näkyvissä käännettä parempaan Konecranesin toimitusjohtaja Pekka Lundmark arvioi yhtiökokouksessa, ettei kysyntätilanteessa ole tällä hetkellä näky- ar vopaperi.fi A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9 11. Ankarimmin sijoittajakuusikko myi Nokiaa, jota lähti gurusalkuista 1,7 miljoonan euron edessä. Luottoluokitusnäkymät ovat negatiiviset. Arvopaperin seuraama sijoittajakuusikko kuitenkin lisäsi omistuksiaan Helsingin pörssin vaihdetuimmissa yhtiöissä nettomääräisesti 5,6 miljoonalla eurolla.TOMMI MELENDER Nokia Sampo Ramirent Uponor Tietoenator Sanoma Kone YIT Outotec UPM M ediakonserni Sanoma houkuttaa kovasti Koneen voimamiestä Antti Herliniä. "Volyymimielessä tässä on ehkä jo pohja nähtävissä." Fitch pudotti Warren Buffettin firman luottoluokitusta Luottoluokittaja Fitch on pudottanut sijoittajalegenda Warren Buffettin yhtiön Berkshire Hathawayn luottoluokituksen tasolle "AA+", aikaisemmim luokitus oli "AAA". Kuten olen usein sijoittajatapaamisissa todennut, olen huolestuneempi Euroopasta kuin Yhdysvalloista. "Nollaa lähestyvät, kukaties jopa negatiivisiksi painuvat keskuspankkikorot lisäävät vääjäämättä kiinnostusta sijoittamiseen. Hän lisäsi helmimaaliskuussa omistuksiaan rakennusalan laskusuhdanteen koettelemassa yhtiössä 130 000 osakkeella. Hän odottaa kuulevansa positiivisia uutisia Yhdysvaltain taloudesta jo kesän loppuun mennessä. "Tarvitsemme myös kykyä reagoida nopeasti toimintaympäristön ja kilpailutilanteen mahdollisiin muutoksiin, oli sitten kyseessä lisäleikkauksia tai lisäpanostuksia vaativa asia." Gran arvioi, että maailmantalouden taantumasta tulee syvä ja kohtuullisen pitkä; ainakin kahden seuraavan vuoden kasvu jäänee heikoksi. maaliskuuta 1,3 miljoonan osakkeen edestä. Vuo- denvaihteen jälkeen hän on lihottanut Nokian Renkaiden Gran: Kestämme kannattavuuden tilapäisen heikkenemisen Nokian Renkaiden toimitusjohtaja Kim Gran korostaa yhtiön vuosikertomuksessa, että kaikissa konsernin osissa tavoitteena on kiinteiden kustannusten vähentäminen aina kun se on perusteltua ja järkevää. .fi :sta gurujen salkut Nalle odottaa positiivisia uutisia USA:sta Sammon konsernijohtaja Björn Wahlroos arvioi katsauksessaan yhtiön vuosikertomuksessa, ettei nykyinen synkkä talouskehitys voi enää jatkua pitkään. Hän viittasi yhtiön tilinpäätöstiedotteessa antamaansa kommenttiin, jonka mukaan markkinatilanne heikkeni äkillisesti marraskuussa. Ostot hän aloitti tammihelmikuussa ja jatkoi niitä kiihtyvällä vauhdilla helmimaaliskuussa. Osakemarkkinoilla helmimaaliskuu oli voittopuolisesti synkkä
Kokoukseen voi ilmoittautua Ramirentin verkkosivuilla. Sijoittajat pettyivät pahan kerran ja Ramirentin kurssi mataa pohjalukemissa. Taakse jääneellä nousukaudella private-kisa äityi Suomessakin kovaksi, kun kolme suurta vate Bankingin maajohtajaksi. Helsingin Marina Congress Centerin yhtiökokouksensa nyyttikestiperiaatteella. Ymmärrettävästi Perttula ei niele väitettä. Siis suomalaisille suomalaisia puhuttelevia viestejä. Seppälä näyttää tilastoa, kuinka suomalaisten vanhusten määrä kasvaa ja samassa suhyy teessa lisääntyy dementiapotilaiden määrä. Energinen Seppälä lähti vetämään Glitnirin Venäjän-operaatioita. Näkymät ovat huonot, sitä ei kiistä kukaan, mutta jos Ramirent aikoo keplotella osinkovedätyksellään pahimman yli, yhtiön tulevaisuuteen pitää ylimalkaan suhtautua suurin epäilyksin. Ramirentin hallituksen puheenjohtaja, yksi Nordstjernan AB:n varatoimitusjohtajista Peter Hofvenstam jos kuka on hyvin informoitu rakentamisen näkymistä, muun muassa siitä, että hallitukset elvyttävät asunto- ja infrarakentamista massiivisesti. Tosiasiassa hämäläistaustaisella Perttulalla on erinomaiset sosiaaliset taidot ja niitä todella näinä aikoina tarvitaan. Sitten se tuli toisiin aa- minen on tietenkin paikallaan, mutta tempoilu on tempoilua. Tämä trendi luo tilaisuueistöjen den hoivakiinteistöjen tekijöille", elee. Islantilaisten Venäjän valloitus ei onnistunut, eikä Seppälä sille mitään voinut, vaan palasi viime syksynä Suomeen ja lähti etsimään uutta trendiä. ??. FIMissä näkyvän työn markkinoinnista ja mainonnasta vastavana johtajana. oltolaki "Sosiaalihuoltolaki puolestaan velvoittaa kunn nat tarjoamaan asumispalveluita niitä tarä vitseville. Tämä JOHDONMUKAISTA OLISI, jos Ramirent järjestäisi 2.4. Seppälä oli yksi FIMin suurimpia osakkaita. N ordea-konsernin markkinoinnista vajaat kolme vuotta vastannut Jukka Perttula, 47, palaa kotimaahan ja linjahommiin Pri- dean hankkima luottamuspääoma sekä solidi ja kansainvälisestikin hyvä asema luovat vankan lähtökohdan privaten kehittämiselle". Huhtikuun alussa uuden pestinsä aloittava Perttula ei halua lausua vankkoja kantoja Private-haasteistaan mutta markkinointipomon rutiinilla kehaisee kuitenkin sen verran, että "Nor- Finanssibisnes out, hoivabisnes in näsen Minerva Hoivakiinteistö Oy omistaa ja rakentaa hoitokoteja dementikoille. Seppälä ja hänen partnerinsa Teemu Vää- malaiseksi rahastojätiksi, kunnes se myytiin huippuhinnalla islantilaiselle Glitnirille. Minerva Hoivakiinteistöt kutsuu myös ulkopuolisia sijoittajia osakkaiksi kehittämiinsä kiinteistöihin", Seppälä mainostaa. Rahaa paloi monta kertaa enemmän kuin kilpailijoilla. Hoidossa olevaa varallisuutta tällä joukolla on noin 13 miljardia euroa, jossa on pudotusta vähän yli 20 prosenttia. Säästyisi nekin tarjoilupalkkiot. Markkinoinnissa Perttula nimeää porukkansa onnistumisiin erityisesti digimarkkinoinnissa otetut harppaukset. FIM panosti vuosituhannen alussa reippaasti rahastojen markkinointiin. Suuri ja mahtava Nordea on Suomessa privateskaban voittajia. Vaikka private-asiakkaita on moneksi, Perttulalle voi suosittaa asiakasiltojen avauspuheenvuoroihin myös ripauksen selkosuomea. Tätä taustaa vasten osingon järkevä ohenta- 12 A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9. Nordean yhteispohjoismainen mainonta ei ole viime vuosina herättänyt tunteita, se ei Stetson herättää luottamusta ole vihastuttanut, mutta ei totisesti ihastuttanutkaan. Betonivispilä heiluttelee nyt Ramirentin hallitusta, eikä päinvastoin. SEP P O M Ä ÄT TÄ NEN tarkoittaa, että konevuokraajien kalustolle on takuukysyntää. E nsin rakennusvempelevuokraaja Ramirentin hallitus ehdotti osingoksi 0,15 euroa osakkeelta. FIM kasvoi suo- seurat ja piir it Ramirent, järjestäkää nyyttärit toksiin ja perui puheensa, uusi ehdotus varsinaiselle yhtiökokoukselle on tasaraha, nolla. Eiköhän sinne järjestyisi kohta, jossa jokainen kokoukseen rekisteröityjä ilmoittaisi tuoko hän kahvia, teetä, kotipullaa, karjalanpiirakoita ja munavoita, mehua vai mehupillejä. RAMIRENTIN TULOS puolittui viime vuonna ja osakekohtaista tulosta karttui 0,31 euroa. "Ensimmäinen kiinteistömme on valmistunut Espoon Lintuvaaraan ja asukkaat ovat muuttaneet sisään. Ihan oikein. Jussi Seppälä teki vanhassa, alkuperäisessä SAMPO KORHONEN F inanssialan moniottelija Jussi Seppälä lähti aivan uudelle uralle: hoivabisnekseen. Asiakasmäärässä on mukana perheenjäseniä, joten luvuista ei voi johtaa keskimääräisen asiakkuuden suuruutta. Viime vuonna Nordea kasvatti vielä privaten asiakasmääräänsä, joka on nykyisellään 26 300. Se kannatti. Seppälä päättelee. n v eer ä n s io tup ä a t u t n i s t e ANNI KOPONEN pankkiryhmää ottivat mittaa toisistaan, ja samaan aikaan privaten äveriäintä joukkoa liehittelevät pikku pankit ja uudet pankkiriippumattomat varainhoitajat. Pyhälän tuleva tehtävä on auki. Hän muistuttaa, että tasan vuosi sitten pohjoismainen viesti hajautettiin markkinakohtaiseksi. Paikka vapautui, kun vuodesta 2007 saakka Privatea johtanut Riitta Pyhälä suunnisti opintovapaalle, jolta hän palaa vuonna 2010
Jos meillä on yksi Madoff sekä normaalirahastoissakin ollut asiakasvarojen pihistyksiä, niin hedgeissä tätä on varmasti kaksin verroin, koska ne ovat luonteeltaan salaisia. Nyt kun hedgerahastotkin ovat melkein kaikki miinuksella, eivätkä niiden pyörittäjät saa tuottosidonnaisia palkkioita, paine tuollaiseen vilppiin kasvaa entisestään. Tämä nostaa hintoja. Soutavat ja huopaavat. Nykyään Elomaa vaikuttaa Taaleritehtaalla. Leijalan mielestä nyt on hyvä aika tehdä salkkuremontti, jossa matalaksi pudonnutta osakepainoa nostetaan. Nokia ei olisi 80-luvulla pärjännyt tietokoneissa, mutta sillä oli teknologia millä pärjää televiestinnässä, niin se oli oikea ratkaisu. Lopetti toiminnan aikoinaan ja on nyt palaamassa entiseen. Olen aivan 100% varma, että tätä tapahtuu hedgeissä paljon, vaikka siitä ei mitään todisteita ole. Nyt A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9 13. Olikarkki Täytyy tehdä oikeaan aikaan oikeita tuotteita. Olikarkki Nokiallahan oli aiemmin tietokoneita. Kirjattakoon siis historiankirjoihin, että olen täysin samaa mieltä Esko Seppäsen kanssa siitä, että eläkevarojen sijoittaminen hedgerahastoihin pitäisi kieltää. Eurohinnoissa kullan arvo tulee kaksinkertaistumaan. Lähellä ydinosaamista olevat laitteet sopivat. Vuonna 2002 3C sulautui Sampo Pankkiin. Keskittyminen ns. Nuoresta iästä huolimatta Leijala on konkari. Kurssien raapiessa pohjiaan useat pankit ovat freesanneet varainhoidon ja sijoituspalveluiden ykkösketjujaan. Olisivat pitäneet kiinni tietokoneista. Ja on jo nostanut. Näin_on Nokian pitäsisi laajentaa tuotesegmenttiä. Hedgemies Leijala on usein esiintynyt riskinkarttajana ja osakemarkkinapessimistinä, mikä näinä aikoina on nostanut miehen omaa kurssia. Nyt on kuitenkin Leijalankin mielestä hyvä hetki lähteä osakemarkkinoille. Tyytymättömiä rahastosijoittajia on riittävästi jokaisessa riskittömiä palkkiotuottoja laskuttavassa pankkiryhmässä. Areenalta Aku Leijala lisäisi osakepainoa aloittaa Sampo Rahastoyhtiön toimitusjohtajana. Suomen Pankin analyytikko Eija Salavirta totesi unssi maksaa 725 euroa ja muutaman vuoden päästä 1500 euroa. http://www.arvopaperi.fi/tapahtumat/article213419.ece eurohintansa huipussa 750 eurossa unssilta. Madoff pystyi tekemään hedgen sisällä täysin raakaa huijausta vuosia, joten tuollainen kehittyneempi versio tuskin voi jäädä mitenkään kiinni. Näin ollen on täysin mahdollista ja jopa erittäin helppoa hedgerahastojen salaa siirtää eläkevarojamme omaan taskuun. Nyt kun tietokoneteknologia on kaikken saatavissa, niin yhdistäminen Nokian teleteknologiaan ei ole mikään vaikeus. Tai toisena vaihtoehtona voitte miettiä tuota luokituslaitosten täyttä kusetusta jenkkien asuntolainojen luokittelussa. Ei kannata jäädä tuleen makoilemaan. Kännykkämalleja voisi vähentää puolella ja pitää ne ajan tasalla niin teknisesti kuin muotoilullisestkin. kivaa kauniisiin kuoriin niin kyllä varmasti myy, ainakin muutaman kipaleen. Niillä voi spekuloida sekä kullan arvon nousua että laskua. rampe K auppatieteen maisteri Aku Leijala, 33, Eläkevakuuttajien hedgesijoituksista: Eläkevakuutusyhtiöt itsekin myöntävät, etteivät tiedä miten veroparatiiseissa olevat hedgerahastot tarkalleen sijoittavat. läppäreissä on paljon potentiaalia, jota nokian olisi helppo hyödyntää. Mies tulee pankin sisältä, 3C Asset Managementin toimitusjohtajan paikalta, jota hän on hoitanut vuodesta 2005 saakka. Viron entinen talousministeri ja Tavexin kaupallinen johtaja Meelis Atonen pystyi antamaan tarkan ennusteen kullan hinnalle. Siihen kun pistää linuxin ja integroi nokia puhelimen yms. Nokian läppärisuunnitelmista: Miten Nokia voisi pärjätä kannettavissa tietokoneissa. Newton Johtajat ja visiot vaihtuvat. Siinä meillä johtajia. Mutta se on toisen viestin aihe.) Musashi ar vopaperi.fi Finanssikriisi toi kulta-ajan markkina-arvioihin viitaten, että kullan kysyntä kasvaa ja tarjonta supistuu. Tämä onnistuu yksinkertaisesti tekemällä tappiollista kauppaa sopivalla arvopaperilla siten että vastapuolella on joku "tuttu" joka korjaa vastaavan voiton talteen. Myös Elomaa oli perustamassa 3C:tä. Tavex on virolaislähtöinen firma, joka on kasvanut fyysisen kullan kauppiaana markkinajohtajaksi myös Suomessa. Société Généralen Veli-Matti Valkama esitteli, miten Helsingin pörssin kautta pääsee näppärästi käsiksi kultawarranteihin. Yhtiön hallinnoimilla 79 rahastolla on yli 345 000 osuudenomistajaa ja niiden pääomien arvo ylittää seitsemän miljardia euroa. Ura urkeni vauhdikkaasti, kun Juhani Elomaa pestasi 23-vuotiaan Leijalan Opstockin salkunhoitajaksi ja jopa osakkaaksi. ydinbisnekseen on ollut pitkään sellainen mantra, jonka todenmukaisuutta on pidetty selviönä vaikka se ei olekaan sitä. Leijalan ja 3C:n yhteinen historia ulottuu vuoteen 2000, rahastoyhtiön perustamiseen saakka. Tässä esimerkki johtajien osaamisesta. Kun sekin ilmiselvä älyttömyys toimi, niin varmasti paljon parempi huijaus on myös käytössä. Uudet kasvot symboloivat toiveikkaampaa tulevaisuutta. Eivät itesekään tiedä mitä haluavat. Kulta kävi helmikuussa TUOMAS SAULIAL A A rvopaperin aamuseminaari keräsi salin täyteen kullasta kiinnostuneita. ihmettelen jos jotain tämänsuuntaista ei tapahdu. Oikeastaan kaikkiin rahastoihin sijoittaminen pitäisi kieltää ja vain suorat sijoitukset yhtiöihin pitäisi sallia. meripihka Voi ja varmasti pärjää... On harmillista, ettei Nokialla ole enää kokemusta tietokoneiden valmistuksesta. Sampo Rahastoyhtiö on Suomen kolmanneksi suurin rahastoyhtiö 17,6 prosentin markkinaosuudella. Tuotanto, logistiikka, markkinat, brändi kaikki istuvat oikein mainiosti tuotevalikoiman laajentamiseen ja olisi luonnollinen jatkumo nykyvalikoimaan. (Ja parasta olisi jos eläkerahastoja ei olisikaan vaan jokainen ihminen hoitaisi itse eläkerahojen sijoituksen, koska siihen on paljon järkevämpiäkin tapoja
Suurin osa yksityissijoittajista uskoo käänteen olevan käsillä. MARIA KORTEILA / KUVITUS TEEMU LEHTOSALO / KUVAT TIMO PORTHAN T ässä ovat tuntomerkit: 5064-vuotias korkeasti koulutettu mies. Alle viisi prosenttia uskoo salkkunsa arvon supistuvan loput arvelevat sen pysyvän ennallaan. Aino- astaan kolme prosenttia vastaajista kertoo myyneensä osakeomistuksensa kokonaan. Ei ainakaan myydä Osakemarkkinoiden iäti kuuma peruna on, joko pohjakosketus on nähty tai edes lähettyvillä ja aika otollinen osakeostoille. välisenä aikana. Aikoo jatkaa salkkunsa sisällön täydentämistä osakeostoilla pitkin kevättä. · Tämä kysely toteutettiin 25.2. Uskoo niin Helsingin pörssin kuin oman salkkunsa arvon nousevan seuraavien 12 kuukauden aikana. Asiantuntijat eri tahoilta lausuvat vuoronperään näkemyksiään osakkeiden halpuudesta tai kalleudesta. Esimerkiksi maaliskuun alkupuolella pitkän linjan sijoitusstrategi Barton Biggsin mukaan osakkeiden ostosaumat ovat jo historiallisen hyvät, vaikka reaalitalous synkisteleekin. Myyntiaikeita sen sijaan on enää harvalla. Samoihin aikoihin sijoittajia muistutettiin siitä, että pitkän tuloshistorian perusteella osakkeet eivät keskimäärin ole mitenkään halpoja. Viimeksi kuluneiden 12 kuukauden aikana salkkunsa osakepainoa on jo nostanut 41 prosenttia vastaajista, osakepainoa on vähentänyt 19 prosenttia. Sijoituskirjaklassikko Intelligent Investorin kirjoittajan ja arvosijoitta- 14 A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9. Ei juuri treidaa. Ainoastaan kolme prosenttia kertoo luopuneensa osakesijoituksistaan kokonaan. Prosenttiosuudet ovat lähes täsmälleen samat kuin viime marraskuun kyselyssä. Ei sijoita velkarahalla. Ja miksipä ei olisi: kyselyyn vastasi yli 1 800 suomalaista sijoittajaa! Vaikka uutisotsikot toistavat synkkyyttä, suomalainen sijoittaja ei ole vaipunut synkkyyden syövereihin. Siinä pähkinänkuoressa keskimääräinen suomalainen sijoittaja sielunmaisemineen helmimaaliskuun vaihteessa kevättalvella 2009 ainakin jos on uskomista Arvopaperin Suureen Sijoittajakyselyyn. Ei aio myydä mitään. Biggsin mukaan osakemarkkinat saattavat hyvinkin olla reippaan kurssirallin kynnyksellä ja Yhdysvaltain talous saattaa hyvinkin aloittaa elpymisensä vuoden lopussa. 79 prosenttia Sijoittajakyselyn vastaajista uskoo sijoitustensa arvon olevan vuoden kuluttua korkeammalla kuin nyt. · Kevään aikana tutkimusaineisto esitellään laajemmin Arvopaperin nettisivuilla. letuksia. Tai ainakin valo tunnelin päässä enemmän kuin kajastaa. 30 prosenttia kertoo pitäneensä osakepainon ennallaan. 3.3. · Kysely lähetettiin Arvopaperin sähköisen aamukirjeen tilaajille ja siihen vastasi 1827 sijoittajaa. Yleistunnelma tuntuu olevan, että nyt on vaikeaa, mutta kyllä se tästä. Ennestäänkin pulleassa salkussa suurten suomalaisten yhtiöiden osakkeita, rahasto-osuuksia ja tal- Yli 1800 osallistui · Arvopaperin Suuri Sijoittajakysely luotaa neljä kertaa vuodessa sijoittajien aikeita ja tunnelmia. s i j o i t t a jta k yn ieslye 1/20 0 9 v up ä ä u n s t LOMPSAT OJOSSA OSTOSKEVÄÄSEEN Vaikka alkuvuosi ei suonut auringonpaistetta osakemarkkinoille, suomalaissijoittajien ostoaikeet eivät ole laantuneet
Vain 15 prosenttia vastaajista ei aio sijoittaa varojaan seuraavien kolmen kuukauden aikana yhtään mihinkään. Indeksiosuudet eivät vielä ole kovin laajan sijoittajakunnan instrumentti. Suomalaiset näyttävät olevan enemmän Biggsin kuin Grahamin linjoilla. Niin ikään rahastoihin aikoo sijoittaa vain joka viides ja etf:iin yksi kymmenestä. Onhan sekin joka viides, mutta vielä marraskuussa lisätalletuksia suunnitteli 35 prosenttia sijoittajista. Kyselyssä niitä ilmoittaa omistavansa vain reilut kahdeksan prosenttia vastaajista. Loppusyksyn jälkeen korot ovat tulleet roimasti alas, mikä näkyy myös talletusten suosiossa. Ylempi korkeakoulututkinto 40 % Seuraavien 3 kk aikana aion sijoittaa Osakkeisiin Pankkitalletuksiin Rahastoihin ETF:iin Joukkovelkakirjoihin Johdannaisiin Yritystodistuksiin En mihinkään 0 20 40 60 Osakepainoa on jo nostanut 41 prosenttia vastaajista. misen isänä pidetyn Benjamin Grahamin käyttämillä arvostusmittareilla osakkeiden hinnoissa on edelleen tuntuvasti ilmaa, jopa 2530 prosenttia. Peräti 85 prosenttia sijoittajista on siis sitä mieltä, että osakkeiden myyminen ei nyt kannata. Vaikka noin puolella sijoittajis- Prosenttia vastanneista 80 % ta on varoja myös pankkitalletuksissa (mukaan ei lasketa tavallista käyttötiliä), vain 20 prosenttia suunnittelee laittavansa niihin lisää rahaa. Heistä joilla etf:iä jo on, kaksi kolmesta aikoo lähiaikoina hankkia niitä myös lisää. Sen sijaan myyntiaikeissa muutos on suuri: kun marraskuussa 50 prosenttia suunnitteli myyvänsä osakkeitaan seuraavan kolmen kuukauden aikana, helmimaaliskuun vaihteessa samaa suunnitteli enää 15 prosenttia vastaajista. Sijoittajan perustiedot Sijoittajien suosituimmat osakkeet Top 15 Nokia Nordea TeliaSonera Neste Oil Sampo UPM-Kymmene Fortum Metso YIT Orion Rautaruukki Elisa Wärtsilä Kesko Nokian Renkaat 0 10 20 30 17% Nainen Mies 83% Kuinka monen salkussa 13% 7% alle 18 vuotta (0,1%) 40 % 31% 18 - 34 vuotta 35 - 49 vuotta 50 - 64 vuotta yli 65 vuotta Kiinnostavimmat ostokohteet top 15 Nokia Nordea Fortum Neste Oil YIT Rautaruukki Metso Wärtsilä Outotec Nokian Renkaat UPM-Kymmene TeliaSonera Sampo Kone Konecranes 0 10 20 30 49% 17% Kuinka moni aikoo ostaa 39% 44% Peruskoulu, ammattikoulu tai yo Opistotason tutkinto, AMK tai vast. Liian halvalla menee. Viime marraskuun sijoittajakyselyssä osakkeita aikoi ostella lähikuukausina 74 prosenttia kyselyn vastaajista. Kohta hinnat kääntyvät nousuun. Helmimaaliskuun vaihteessa innokkaiden ostajien osuus oli edelleen 68 prosentissa alkuvuoden pörssilaskun jälkeen. Niin ikään har- A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9 15
"Kultaanhan olisi kannattanut sijoittaa jo vuosi sitten, olisi selvinnyt pienemmillä miinuksilla." Osakkeisiin ja rahastoihin monipuolisesti sijoittava Stünkel pitää kultaa mahdollisena hyvänä hajautuskohteena, vaikkei sijoituspäätöstä heti syntynytkään. Viimeksi olen osta- onkin syksystä lähtien noussut kymmeniä prosentteja. Metallien ja osakkeiden yhdistelmällä on mielestäni järkevää sijoittaa 2030 vuoden horisontilla", Ahonen sanoo ja kuvaa sijoitustyyliään melko konservatiiviseksi. veti jälleen salin täyteen kiinnostuneita. Viidentoista kiinnostavimman suomalaisosakkeen joukosta kolmasosa on konepajoja. Laajan omistajapohjansa myötä Nokia nousee ylimmäksi myös potentiaalisten myyntikohteiden listalla. Osakemarkkinoista Livistö kyllä on jo varovaisen toiveikas. Osakeostojen aika on nyt. SAMI AHONEN. Kysyimme muutamalta tilaisuuteen osallistu- Nokian suosio nousussa Lähes puolella eli 44 prosentilla sijoittajista on salkussaan Nokian osakkeita ja Nokia on arvatenkin ykkönen myös potentiaalisten ostokohteiden listalla. Kappalemääräisesti Nokian osakkeiden myynti oli mielessä kuitenkin vain 50 henkilöllä ostoaikeissa sijoittajia oli lähes yhdeksänkertainen määrä. Muun muassa investointipankki Morgan Stanley on arvioinut, että kullan hinta jatkaa nousuaan koko vuoden ja yltää ensi vuonna 2 000 dollariin unssilta. Jalometallit vakauttavat pitkää salkkua. neelta, miksi kulta kiinnostaa ja miltä näyttää sijoittajan kevät ylimalkaan. Monia asuntomarkkinoiden hiljeneminen on innostanut katsastamaan sijoitusasuntoja, mutta Stünkel ei kuulu heihin. "Tulee kyllä mieleen, että onkohan tämä vähän myöhäinen hetki herätä", naurahtaa helsinkiläinen toimitusjohtaja Georg Stünkel. Tuumaillaan vielä vuoden verran. TIMO LIVISTÖ. Nokian jälkeen kevään kiinnostavimmiksi ostokohteiksi nousivat Nordea ja Fortum noin 25 prosentin kannatuksella. Yhtä kaikki, kulta kiinnostaa myös suomalaisia. Lähes yhtä suosittuja ovat Neste Oil, YIT, Rautaruukki, Metso ja Wärtsilä. Sen "suosituimmuuslukema" nousi tuona aikana seitsemästä prosentista 17 prosenttiin. Pankin mukaan kullan kysynnän ja tarjonnan suhde nostaa jalometallin hintaa vielä pitkään. Tuntuu välillä siltä, että mitä tahansa voi tapahtua", osakemies Livistö sanoo. "Osakkeita en aio vielä ostaa. Aloitin sijoittamisen vähän ennen edellistä kuplaa ja koska tuli vähän tappioita, niin sen jälkeen linja on ollut varovaisempi", Livistö sanoo. GEORG STÜNKEL. Suosin sellaisia yhtiötä, jotka tunnen hyvin esimerkiksi työni kautta. Tilanne on nyt niin sekava, että mielestäni sitä on syytä katsella rauhassa vielä vuoden verran", Stünkel sanoo. Työuraa minulla on luultavasti edessä vielä 36 vuotta", Ahonen sanoo. 16 A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9. Myös hopea kiinnostaa. Kolmikymppinen sijoittaja Sami Ahonen on seurannut osakemarkkinoita kymmenisen vuotta ja kultamarkkinoitakin pari vuotta. Marraskuussa Nokian osakkeiden ostamista suunnitteli selvästi harvempi, joka viides. Kaikki on kuitenkin suhteellista. Lähes kaikkien muiden kotimaisten yhtiöiden myyntiäänet jäivät alle kymmenen kappaleen. "Ainakin täällä esitellyt warrantit tuntuivat olevan puhdasta vedonlyöntiä kullan arvosta, eikä sijoitusten takana ole mitään konkreettista," Livistö sanoo. Kevään toistaiseksi paras Nokia-ostospäivä osuikin maaliskuun alkupuolelle, kun kännykkäjätin kurssi valahti alle seitsemän euron. Livistöä kiinnostaisi nimenomaan fyysinen kulta, ei niinkään kulta-etf:t eivätkä varsinkaan warrantit. Ostoaikeiden kärkipäässä eniten pisteitään marrasmaaliskuun välisenä aikana nostatti Sammon osake. Kullan hinta tavallani on ollut hankaluuksia vuokralaisten kanssa, en haluaisi itselleni sellaista vaivaa", Stünkel sanoo. s i j o i t t a jta k yn ieslye 1/20 0 9 v up ä ä u n s t Kulta kuumottaa aina O Salkussa on Osakkeita Rahasto-osuuksia Pankkitalletuksia (muita kuin käyttelytili) Joukkovelkakirjoja Yritystodistuksia Johdannaisia ETF:iä eli indeksiosuusrahastoja Jotain muuta Prosentilla vastanneista 89,2 % 61,9 % 50,0 % 13,8 % 2,5 % 4,1 % 8,5 % 5,1 % sakemarkkinoiden syöksyssä varoja on virrannut rutkasti muun muassa turvallisena pidettyyn kultaan. Arvopaperin Sijoittajakyselyn avoimista vastauksista käy ilmi, että moni on jo sijoittanut kultaan ja muutama kertoo aikovansa sijoittaa siihen. valukuisten johdannaissijoittajien joukosta puolet aikoo ostaa johdannaisia lisää. Ei siis ihme, että Arvopaperin maaliskuussa järjestämä aamuseminaari Kulta millainen se on sijoituskohteena. Mutta muutamalla tut- nut Nokian osakkeita. "Mieluummin vähennän salkun riskipitoisuutta ja otan hieman alhaisemman tuoton. Myös vastakkaisia arvioita on esitetty: UBS ennustaa kullan hinnan romahtavan 300 taalaan unssilta. Yhtiökohtaisia ostosuunnitelmia kysyttiin vain niiltä, jotka ylipäätään osakeostoksille olivat aiheissa. Suurinta kotimaista piti kiintoisana helmimaaliskuun taitteessa joka kolmas kyseisen osion vastanneista yhteensä 431 sijoittajaa. Turbulentti taloustilanne sai myös myyntipäällikkö Timo Livistön osallistumaan kultaseminaariin. "Jalometalleilla on mahdollisuus tuoda vakautta salkkuun pitkällä tähtäimellä. "Nyt on hyvä aika ostaa edullisia osakkeita. "On se mahdollista. "Tulee mieleen, että olisi hyvä omistaa kultaa, jos vaikka koko rahoitusjärjestelmä romahtaa. Sijoitan tulevaa eläkettä ja elintason turvaamista varten
Miehistä 24 prosenttia kertoi sijoittamisen olevan lähinnä harrastus naisistakin sijoittamista pitää harrastuksenaan 12 prosenttia. Miesvastaajista osakesijoituksia oli 91 prosentilla ja rahastoja 60 prosentilla. Vanhimmasta ikäryhmästä suurin osa liki 40 prosenttia pitää sijoittamista lähinnä harrastuksena. Metso 9. Miehillä suuremmat salkut ovat tavallisempia: yli 100 000 euron sijoitussalkku on yli kolmanneksella miesvastaajista, kun naisista yhtä suuria summia oli sijoittanut 15 prosenttia. Ainostaan Marimekon osake on suhteessa selkeästi suositumpi naisten kuin miesten keskuudessa, mutta havainnon tilastollista selitysvoimaa heikentää se, että tulos syntyy 20 naisen kiinnostuksella. Kyselyn mukaan naiset sijoittajat kehittyville markkinoille yhtä innokkaasti kuin miehet, osuus on kummankin sukupuolen kohdalla 37 prosenttia. Siinä mis- 1. Kehittyvät markkinat ja etf:t ovat sitä yleisempiä, mitä nuorempi sijoittaja on. Varallisuuden kartuttaminen jälkipolvia vasten on toiseksi suosituin syy. Nokia 3. Sukupuolten ero on suurin salkkujen koos- NAINEN SIJOITTAA PAHAN PÄIVÄN VARALLE. Alle 35-vuotiaiden osakkeet top 10 Nuori sijoittaa rikastuakseen S ijoittajakyselyn tulosten tarkasteleminen ikäryhmittäin ei tarjoa järisyttäviä yllätyksiä. Kun miehistä seuraavien kolmen kuukauden aikana aikoo sijoittaa osakkeisiin jopa 71 prosenttia, naisista vain 53 prosenttia on samoissa aikeissa. Suurin osuus positiiviseen kehitykseen uskovista on yli 65-vuotiailla eli 85 prosenttia. UPM 8. Neste Oil 7. Sampo 5. Sukupuolten ero sijoitusaikeissa sen sijaan on selvä. Orion 8. Nordea 2. Yksittäisten osakkeiden kohdalla ei suuria eroja naisten ja miesten kiinnostuksen välillä ole. Yli 65-vuotiaiden salkuista valtaosa ylittää 100 000 euron rajan. Neste Oil 7. Naisilla ylivoimaisesti suosituin sijoittamisen motiivi on säästäminen pahan päivän varalle. Pankkitalletuksia sen sijaan on 54 prosentilla vanhimmasta ikäryhmästä ja 39 prosentilla alle 35-vuotiaista. Ja 18 prosenttia naisista ei aio sijoittaa mihinkään, samoin tuumaa 14 prosenttia miehistä. Orion 9. Useampi kuin joka neljäs nainen aikoo panna rahaa sijoitustilille, miehistä alle viidennes. Motiivit ovat ymmärrettäviä siinäkin valossa, että nuorten salkuista puolet on alle 20 000 euron arvoisia. Helmikuussa naisvastaajista 78 prosentilla oli osakesijoituksia ja 71 prosentilla rahastosijoituksia. Joka viides Sijoittajakyselyn vastaaja sijoittaa eläketurvaan. Nokian Renkaat Yli 65-vuotiaiden osakkeet Top 10 1. Indeksiosuuksia on 20 prosentilla nuorista mutta alle kymmenellä prosentilla eläkeikäisistä. YIT 10. Aikeet kuvastavat vallitsevaa tilannetta. Nordea 3. Nokia 2. Naiset ovat nyt kiinnostuneita rahastoista ja pankkitalletuksista. Pekan ja Pirkon salkuissa on eroa N aissijoittaja näyttää olevan miessijoittajaa hieman pessimistisempi lähiaikojen pörssikehityksestä. Tässä miesten ja naisten välillä ei ole eroa. Naisten salkuista valtaosa eli 35 prosenttia osuu 2 00020 000 euron haarukkaan. Silti heistäkin kolme neljästä uskoo oman salkkunsa arvon nousevan samassa ajassa. aista 27 prosenttia perustelee sijoittamistaan halulla rikastua, kun yli 65-vuotiailla rikastuminen on ykköskriteeri enää alle kuudelle prosentilla vastaajista. Rautaruukki 6. Rautaruukki A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9 17. Metso 4. Vain yksi nainen kertoi sijoittaneensa johdannaisiin ja vain 12 naista etf:iin. Ulkomaisiin osakkeisiin naisista sen sijaan sijoittaa vain kahdeksan prosenttia, kuin miehistä niin tekee 16 prosenttia. ole suuri: naisista 74 prosenttia uskoo salkkunsa arvon nousevan seuraavan vuoden aikana, kun miehistä samaan uskoo 80 prosenttia. Fortum 6. Usko Helsingin pörssin positiiviseen kehityksen seuraavien 12 kuukauden aikana näyttää korreloivan iän kanssa. Esimerkiksi alle 35-vuoti- sä lähes joka toinen alle 35-vuotias sijoittaa kehittyville markkinoille, vain 29 prosenttia yli 65-vuotiaista on suunnannut sinne varojaan. Naisvastaajista 37 prosenttia ilmoitti sen ykkössyyksi, miehistä 24 prosenttia. Kuten kyselytutkimuksesta muutenkin ilmenee, osakesijoittajat suosivat osakkeita jatkossakin, rahastosijoittajat rahastoja ja niin edelleen. Teliasonera 4. Alle 35-vuotiaista vastanneista positiivisen kehitykseen uskoo vain 65 prosenttia. Teliasonera 5. Ero ei kuitenkaan sa. YIT 10
Tässä tilanteessa ei voi luottaa mihinkään informaatioon, on vain valittava joku tapa toimia ja pidettävä siitä kiinni. Kuten moni kyselyymme vastannut sanookin: Jäitä hattuun. Eipä taidettu, ei. Talouden alamäki ja sen seuraukset vaikuttavat vielä useita vuosia (noin kolme vuotta), joten ehkä kahden vuoden päästä on oikea aika aloit- on pakkasella, ellei ihan jäässä, ja mieli miinuksella. Sitä ennen määräaikaiset talletukset jaettuna useisiin pankkeihin ovat minun suosiossani. Osa on odottavalla kannalla ja varovaisen toiveikas: Sijoittamisen suurimmat motiivit Sijoitan pahan päivän varalle Sijoittaminen on minulle harrastus Haluan turvata eläkkeeni Haluan rikastua Haluan jättää jälkikasvulleni mukavan perinnön 26,0 % 21,2 % 20,8 % 12,9 % 10,6 % Kyllä tämä tästä. Niiden sävy vaihtelee laidasta laitaan: jotkut ovat lamaantuneita pelosta ja kauhusta, toiset riemuitsevat poikkeuksellisen auvoisista ostopaikoista. Talousmediaakin on syytetty paniikin lietsomisesta ja talouden asiantuntijoita sokeudesta. Nyt kannattaa tankata perusliiketoiminnaltaan terveitä, vakaita ja hyvin johdettuja yrityksiä, joiden tase on myös kunnossa. 1 827 vastaajan kesken arvottiin kahden hengen matka Sijoitusristeilylle 24.25.4. Mietin, onko sijoittamisessa mitään järkeä, kun yli 10 vuoden sijoitukset haihtuivat ilmaan ilman omaa syytä. "TÄLLÄ HETKELLÄ SIJOITTAMINEN ON SYNKKÄÄ, SALKKU ON PAKKASELLA, ELLEI IHAN JÄÄSSÄ, JA MIELI MIINUKSELLA. Näemme kohta sotia ja vallankumouksia. Harmittaa, etten myynyt, kun salkku oli plussalla eikä yli 40 prosenttia miinuksella. Tällä hetkellä sijoittaminen on synkkää, salkku Asta Castrén voitti Arvopaperin Sijoittajakysely kiinnosti lukijoita. Logiikka on hävinnyt täysin, kun yritysten kurs- mättömän houkuttelevia mahdollisuuksia, mutta myös vaarallisia sudenkuoppia. Kukaan ei myöskään voi varmuudella tietää, miten maailma makaa ensi keväänä. Osan sekava tilanne on saattanut totaaliseen hämmennykseen: Ollaan kuin Liisat Ihmemaassa. Pelko työpaikan menettämisestä on aiheuttanut jo sen, että olen jättänyt rahaa pankkitilille enemmän kuin ennen enkä ostanut osakkeita yhtä hanakasti. Teknologiakuplan sekä USA:n asuntokuplan Sijoittaja, miltä nyt tuntuu? Poimintoja avoimista vastauksista. Sijoittajalle nykytilanne on täynnä ennennäkeSalkun koko alle 2 000 euroa 2 000 - 20 000 euroa 20 001 - 50 000 euroa 50 001 - 100 000 euroa 100 001 - 500 000 euroa yli 500 000 euroa En sijoita 5,5 % 21,7 % 20,4 % 18,8 % 23,9 % 7,1 % 2,7 % taa sijoitukset. Lamapuheet johtavat lamaan. Shiller pelkääkin, että uhkakuvista tulee itseään toteuttava ennustus, kun ihmiset joutuvat paniikkiin. Arpa suosi Asta Castrénia. Olisi kovin helppoa lopettaa koko osakesijoittaminen, myydä kaikki pois ja palata markkinoille vasta myöhemmin. s i j o i t t a jta k yn ieslye 1/20 0 9 v up ä ä u n s t t o i m i t t a j a n k o m m e n t t i MARIA KORTEILA Into, toivo, epätoivo K yselytutkimusten numerodata on mielenkiintoista pengottavaa, mutta siitä vievät selkeästi voiton avoimien kysymysten ennustaneen Yalen yliopiston professori Robert Shillerin mielestä psykologian osuus ihmisten päätöksenteon taustalla korostuu etenkin talouskriisien aikaan. Mutta tulevat sijoitukset ovat jo kirkkaana mielessä. 18 A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9. Onneksi olkoon ja tervetuloa risteilylle! Uskon, että olemme useamman vuoden pituisessa negatiivisen kasvun ajanjaksossa, jossa omaisuusarvot ja elintaso laskevat ja elämänarvot muuttuvat. Yksi vastaajista muistuttaa, että eipä viime kevään Sijoitusristeilyllä kerrottu mitään tulevasta romahduksesta. Valitettavasti tietomme nykyhetkestä on kaikkein ohuinta. Taloustilanteen synkistyminen ja pörssilaskun loputtomalta tuntuva pitkittyminen pusertaa sijoittajien rinnoista ulos monenlaisia tunteita. Nyt on todella mielenkiintoinen ajankohta hankkia tuhti osakesalkku eläkepäiviä silmällä pitäen (vähän yli kymmenen vuoden tähtäimellä). MUTTA TULEVAT SIJOITUKSET OVAT JO KIRKKAANA MIELESSÄ." Talouden toipuminen tulee viemään pitkän ajan, mutta nousu alkaa joka tapauksessa tänä vuonna. Näyttää synkältä. Mutta silloin tekisi juuri kuten suurin osa sijoittajista eli myisi halvalla ja ostaisi kalliimmalla - ja niin ei rikastuta. Lamoja tulee ja lamoja menee, eli laskun jälkeen tulee taas nousu. Kiinteistösijoitukset voisivat olla vaihtoehto lähiaikoina, kuten sijoitusasunnot ja rantatontit. Kyselyymme sisältynyt mahdollisuus kertoa, minkälaisia ajatuksia nykyinen taloustilanne ja sen kehitys herättävät, synnytti peräti 28 liuskaa vapaita kommentteja. Tilanne on melkoisen kaoottinen, mutta jäitä hattuun! sit saatavat pudota päivässä useita prosentteja ainoastaan yleisen sentimentin takia. Ainoastaan sillä voi lohduttautua, että myöhemmin olemme viisaampia. Mielestäni kasvuun perustuva talousjärjestelmä on tullut tiensä päähän. Joskin hankalia, elämme myös opettavaisia aikoja. vastaukset, omin sanoin kerrotut ajatukset
Vastaavasti yhden yksikön lasku merkitsee yli 70 prosentin kurssiromahdusta. Ensimmäinen havainto oheisessa kuviossa on tammikuu 1959, viimeinen helmikuu 2009. Nousut ja laskut ovat olleet melkoisia, mutta pitkällä aikavälillä tuotot ovat olleet hyvät, ainakin keskimäärin. HELSINGISSÄ ON käyty pörssikauppaa lähes yhtäjaksoisesti vuodesta 1912. Osakkeiden käyttö inflaatiolta suojautumisessa näkyy ehkä kurssitasossakin, joka alkoi nousta vuonna 1968. Tämä vastaa hiukan alle kolmen prosentin vuotuista nousua, minkä lisäksi sijoittajat ovat tietenkin saaneet jokavuotiset osinkonsa. Kuinka kärsivällinen sijoittaja olisi rikastunut tai köyhtynyt Suomen osakemarkkinoilla, jos hän olisi vain sitkeästi istunut hajautetun salkkunsa päällä yli suhdannesyklien. Ehkä yllättävintä on, että ripeän talouskasvun ja teollistumisen 1960-luvulla pörssikurssit junnasivat paikallaan: VAIKKA KURSSINOUSU on suurelta osin pelkkää inflaatiota, pörssikursseilla todella näyttää olleen taipumus nousta ajan kuluessa myös reaalisesti. Sininen käyrä kuvaa nimellistä kurssitasoa. Mutta kuinka osakkeet ovat tuottaneet Suomessa. Tämä merkitsee noin 8,2 prosentin vuosinousua siis keskimäärin. a s i a n t u n t i j a KARLO KAUKO Helsingin pörssin viisi vuosikymmentä todistavat OSAKESIJOITTAMINEN KANNATTAA P örssiosakkeiden sanotaan tuottavan pitkällä aikavälillä paremmin kuin mikään riskitön kohde. Muutos paransi osakesäästämisen houkuttelevuutta pankkitallettamiseen verrattuna ja todennäköisesti lisäsi kysyntää pörssissä. TALOUDEN SUHDANTEET näkyvät kuviossa selvinä. Asteikko on logaritminen: käyrän nousu yhdellä yksiköllä, esimerkiksi kahdesta kolmeen tai vaikkapa miinus yhdestä nollaan, Karlo Kauko Suomen Pankki myöhemmistä vuosikymmenistä puhumattakaan. Kaiken kaikkiaan kurssit lähes 60-kertaistuivat puolen vuosisadan tarkastelujaksolla. Tällaisia korkoja on ollut tarjolla harvoin, joten osakkeet ovat Suomessakin tuottaneet kärsivälliselle sijoittajalle paremmin kuin obligaatiot, pankkitalletuksista puhumattakaan. VALITETTAVASTI SUURIN osa kurssinoususta on ollut vain nimellistä. Jos sijoittaja on jatkuvasti pitänyt joukkoa umpimähkäisesti valittuja Helsingin pörssissä listattuja osakkeita, hänen sijoituksensa ovat kehittyneet suunnilleen kuvion osoittamalla tavalla. Jos mukaan laskettaisiin osingot, joista on tullut ehkä keskimäärin runsaat kolme prosenttia lisätuottoa vuodessa, pörssisijoitusten vuosituotto ennen veroja olisi selvästi yli kymmenen prosenttia. Reaalituottoa on siis tullut vuosittain ehkä viisi tai kuusi prosenttia ennen veroja. KURSSIT OVAT viime aikoina laskeneet jyrkästi. Vain sotien vuoksi on pidetty tilapäisiä katkoksia. Pudotus on ollut nopea, mutta ei poikkeuksellisen suuri. Rahan menettäessä arvoaan inflaatio tarttuu osakkeisiinkin, joiden kurssit näennäisesti nousevat. Inflaatiokorjatut pörssi- Helsingin pörssin kurssikehitys 1959-2009 Osakeindeksi, log. Vuosikymmen oli myös yksi pörssihistoriamme hiljaisimmista: kuukausivaihtoa oli usein vain joitain miljoonia markkoja, mikä on laskutavasta riippumatta selvästi vähemmän kuin esimerkiksi 1920- ja 1930-luvuilla, ta on suomalaisillekin usein esitelty. Aivan vuodesta 1912 ei nyt aloiteta, vaan tarkastellaan hiukan yli viidenkymmenen vuoden jaksoa. asteikko 5 4 3 2 1 0 -1 1959 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 nimellinen reaalinen kurssit ovat nousseet 50 vuodessa nelinkertaisiksi. Suurin osa sarjasta on Unitas-yleisindeksiä, jonka laskeminen aloitettiin 1930-luvulla. Väitettä on todisteltu Yhdysvalloista kerätyillä aineistoilla, joi- tarkoittaa aina kurssien nousua noin 2,7-kertaisiksi. Indeksiä on jatkettu HEXyleisindeksillä ja 1995 alkaen HEX-portfolioindeksillä, myöhemmin OMX Helsinki Cap -hintaindeksisillä. Asiantuntija nimellistä nousua vuoden 1960 alusta vuoden 1969 loppuun oli keskimäärin alle kolme prosenttia vuodessa. Osakkeet ovatkin voimakkaan inflaation oloissa turvasatama, jonka arvo säilyy samalla kun inflaatio nakertaa obligaatiosijoittajan reaalivarallisuutta. Pieni numeroleikki auttaa asettamaan viime vuoden huonot pörssiuutiset oikeaan perspektiiviin. Tuolloin luovuttiin inflaation mukaan indeksoiduista pankkitileistä, joilla oli ollut vankka suosio. Reaalisesti kurssit 20 A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9. Esimerkiksi 1970-luvun öljykriisi ja 1990-luvun lama erottuvat yhdellä silmäyksellä. Punainen käyrä on inflaatiokorjattu Tilastokeskuksen elinkustannusindeksillä
Sijoittajat menettivät Kekkosen julistaman kansallisen hätätilan aikoihin muutamassa vuodessa tosiasiallisesti yli 70 prosenttia osakevarallisuudestaan, joskin voimakkaan inflaation vuoksi tämä asteittainen pörssiromahdus ei ollut kovin selkeästi havaittava. Tällaisia noin 60 prosentin suuruisia tai voimakkaampia sukelluksia näyttää tapahtuvan keskimäärin hiukan harvemmin kuin kerran kymmenessä vuodessa. Lokakuun 1973 ennätyksellinen arvostustaso saavutettiin reaalisesti vasta keväällä 1987, nimellisesti toki paljon aikaisemmin. Ero alkuvuoden 2009 tietojen perusteella laskettavaan noin kolmeen prosenttiin on melko selvä, mutta vielä tällä perusteella ei voi väittää osakkeita huonoksi pitkän aikavälin sijoitukseksi. Artikkelin kirjoittaja, kauppatieteiden tohtori Karlo Kauko työskentelee ekonomistina Suomen Pankissa. A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9 21. heikkenivät selvästi enemmän esimerkiksi 1970-luvun öljykriisin aikoihin. Suunnilleen yhtä voimakas joskin nopeampi pudotus tapahtui 1990-luvun alun lamassa, mutta tuolloin kurssien elpyminen tapahtui paljon nopeammin. Jos tilanne ei enää olennaisesti huonone, pudotus on vasta tarkastelujakson kolmanneksi voimakkain. Huhtikuun 1989 huippukurssitaso saavutettiin reaalisesti jo loppuvuonna 1996. TUOREIN PUDOTUS inflaatiokorjatuissa kursseissa on vasta samaa luokkaa kuin 2000-luvun alussa teknokuplan jälkimainingeissa, HELSINGIN PÖRSSIN TUOREIN LASKUJAKSO INFLAATIOKORJATUISSA KURSSEISSA ON VASTA SAMAA LUOKKAA KUIN 2000-LUVUN ALUSSA TEKNOKUPLAN JÄLKIMAININGEISSA EI SIIS LÄHELLÄKÄÄN TARKASTELUJAKSON PAHIMPIA NOTKAHDUKSIA. ei siis lähelläkään tarkastelujakson pahimpia notkahduksia. Jos pitkän aikavälin reaalinen kurssinousu tammikuun 1959 jälkeen olisi laskettu kesällä 2007 tuolloisten uusimpien tietojen perusteella, olisi voinut päätellä kurssien nousevan keskimäärin vajaat viisi prosenttia vuodessa. Seuranneet nousut ovat tosin joka kerta pyyhkineet tappiot pois muutamassa vuodessa. VIIMEAIKAINEN KURSSILASKU on jonkin verran muuttanut johtopäätöksiä osakesäästämisen kannattavuudesta
Ilmatar-rahaston ykkösmies Jukka-Pekka Leppä näyttää siitä huolimatta paitsi olevan kunnossa myös iloiselta. Ve n ä j ä Paniikkia ja pelkoa Venäjällä TÄHTISALKUNHOITAJA TYHJILLÄ MARKKINOILLA Venäjälle sijoittavan hedgerahaston luotsi Jukka-Pekka Leppä sai viime syksyn aikana kokea, miltä tuntuu, kun markkinat häviävät alta. KARO HÄMÄLÄINEN / KUVAT PASI MURTO E 22 i siinä voinut tehdä mitään. Minusta se kertoo jonkinlaisesta väärinhinnoittelusta", hän sanoo. "Markkinoilla on monia yhtiöitä, joiden P/E on ykköstä pienempi." Niin on nyt. Likviditeetti katosi markkinoilta täydellisesti ja samalla salkunhoidon työkalut." Viime vuosi ei ollut helppo Ve- va, Caymansaarille rekisteröity ja instituutioille suunnattu Ilmatar-hedge ilmoitti viime vuoden lopulla panevansa lapun luukulle. Viime vuosi ei ollut helppo hedgerahastoille. Eikä viime vuosi varsinkaan ollut helppo Venäjälle sijoittaville hedgerahastoille. Hän jaksaa puhua taukoamatta siitä, kuinka edullisia osakkeita ja varsinkin korkopapereita Venäjältä ja sen lähialueilta saa tällä hetkellä. Ennen kuin tähän tilanteeseen on päästy, Ilmatar-rahaston osuudenomistajat saivat osakseen kylmää kyytiä. Rahaston arvo romahti kolmessa kuukaudessa seitsemänkymmentä prosenttia. näjälle sijoittaville rahastoille. Syksy oli Venäjän ja sen lähialueiden markkinoilla yhtä kaaosta ja paniikkia, ja esimerkiksi suomalainen Venäjälle sijoitta- L-päivä Ilmattaren ajanlasku jakautuu aikaan ennen ja aikaan jälkeen Lehmanin. Maailman pääomamarkkinat ajautui- A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9. "Yksi yhtiö maksoi juuri yli sadan prosentin osingon
Ilmattaren salkun arvo on tuolloin 35 - 40 miljoonaa Yhdysvaltain Kolmen seuraavan kuukauden aikana rahaston arvo painuu alle kymmeneen miljoonaan taalaan. Instituutiorahastossa on ollut joitakin kymmeniä osuudenomistajia, niin suomalaisia kuin ulkomaisiakin sijoittajia. OLIN SUNNUNTAINA KOTONA, KUN KUULIN, ETTEI KESKUSPANKKI PELASTA LEHMANIA. Tulevaan verrattuna silloin kaikki oli kuitenkin vielä hyvin. Jazzia Samarassa L-maanantain jälkeen Leppä lähti Venäjälle. Vastaavasti myyjiä oli sitäkin enemmän ja kurssitaso edellisen perjantain päätöstasoja alempi. Lehman-maanantai oli markkinoilla paniikkipäivä. Olin sunnuntaina kotona, kun kuulin, ettei keskuspankki pelasta Lehmania. "Likviditeetti katosi yhdessä yössä." Tehtävissä oli kovin vähän. KYLLÄHÄN SEN YMMÄRSI, ETTÄ AAMULLA MARKKINA ON IHAN PASKANA", LEPPÄ MUISTELEE. vat kaaokseen viime syyskuun puolivälissä, kun oli tapahtunut se, mitä oli pidetty mahdottomana. Myyntiin pantiin likvidimpiä osakkeita, joille ylipäätään löytyi ostajia jollain tapaa järkevään hintaan. Kyllähän sen ymmärsi, että aamulla markkina on ihan paskana", Leppä muistelee. "Huhut alkoivat liikkua jo viikonloppuna. Maanantaina 15. Tästä on kysymys M dollaria. arkkinat lamaantuvat syyskuun puolivälissä 2008, kun Yhdysvallat ei pelasta investointipankki Lehman Brothersia. Ilmatar reagoi tilanteeseen, jonka ei uskottu paranevan. Kun tarjoustasot ilmestyivät, ne osoittivat, että ostajat olivat kaikonneet. syyskuuta markkinaruutuja availi ympäri maailmaa alakuloinen sijoittajajoukko. Sijoittajien tehdessä ekskursioita kurssirymistely jatkui, ja keskiviikkona Venä- A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9 TEEMU LEHTOSALO 23. Se laukaisi paniikin. Yhdysvalloissa valtion pelastava ratsuväki ei karauttanut nostamaan Lehman Brothers -investointipankkia ylös ongelmistaan. Yksi Ilmattaren käyttämistä välittäjistä, paikallinen keskisuuri Metropol, järjesti yritysvierailukierroksen Volgan rannalla Samarassa
Pahimmassa tapauksessa olisi menettänyt osakkeet mutta ei olisi saanut rahoja." Ilmattaren salkunhoitotiimin myynti-intoa rajoitti lisäksi se, että he pitivät osakkeita edullisina. Ilmattaren osakepainon vaihtelussa käytettiin kuitenkin olennaisesti hyväksi johdannaisia. tymään ruplasijoituksien länsivaluuttoja korkeammista koroista. Vuoden 2008 kuukausisaldot oliMiltä tuntui, kun hoitoon uskottujen kymmenien miljoonien eurojen arvo laski, salkun arvo putosi romahdusaskelin, eikä mi- MOSKOVAN PÖRSSISSÄ KAUPPOJEN SELVITYS TAPAHTUU TOISIN KUIN SUOMESSA, JA SIELLÄ VASTAPUOLIVÄLITTÄJÄ ON AIDOSTI RISKI. Leppä muistelee. Koti-Suomessa työpöydän ääressä odottivat uudet huolet. vat pieniä plussia tai pieniä miinuksia, koko vuosi hieman pakkasen puolella. Lisäksi matkan varrella oli päästy hyö- tään ollut tehtävissä. Moskovan pörssissä kauppojen selvitys tapahtuu toisin kuin Suomessa, ja siellä vastapuolivälittäjä on aidosti riski. "Velaton lääkeyhtiö ja P/E seitsemän. Lepällä ja rahaston kahdella muulla salkunhoitajalla Petri Ala-Härkösellä ja Jukka Rannilalla oli käytössään laaja keinovalikoima: short/long-strategiat, vivutus osakepainon vaihtelu 100:sta +100:aan, sijoituskohteina osakkeet, johdannaiset, korkopaperit ja valuutat... Koska niiden vaihto normaalioloissakin on vähäistä eikä niitä ostamalla ja myymällä kannattanut säädellä osakepainoa, johdannaisten käyttö oli välttämätöntä. "Vaikka kurssit laskivat, markkinat toimivat syyskuuhun asti normaalisti ja johdannaisilla pystyi suojautumaan", Leppä muistelee vuoden kahdeksaa ja puolta ensimmäistä kuukautta. Ostolaita saattoi hyvin olla viidessäsadassa dollarissa ja myyntilaita tuhannessa, kun vielä edellisellä viikolla kauppaa oli käyty kahdellatuhannella taalalla. Ongelmallista se joka tapauksessa oli käytännön salkunhoidon kannalta: "Vaikka olisi pystynyt myymään, ei enää uskaltanut myydä. Finanssihurrikaani lähti leviämään juuri Yhdysvalloista ja yhdysvaltalaissijoittajista ja eteni nopeasti globaaliksi. Ilmatar ei juuri sijoittanut esimerkiksi suuriin öljy- ja kaasuyhtiöihin vaan etsi Venäjän ja sen lähialueiden pörsseistä kiinnostavia pieniä ja keskisuuria yhtiöitä. "Ainahan voi tehdä analyysia", Leppä aloittaa, mutta tuntuu sitten itsekin huomaavan, kuinka epäuskottavalta lause kuulostaa. Tuolloin taulu osoitti esimerkiksi öljyja kaasujätti Surgutneftegazille yli kolmenkymmenen prosentin miinusta. Lunastuksia ei juuri tullut, vaan rahaston pääoma painui vajaasta neljästäkymmenestä miljoonasta dollarista vajaaseen kymmeneen salkun arvonlaskun takia. Siinä naljailijat olivat paljolti oikeassa. Ei sellaista halua myydä", Leppä sanoo ja myöntää, että nyt samaa yhtiötä saa P/E:llä kaksi ja puoli. He ovat itse kokeneet saman", Leppä huomauttaa. Puoleen vuoteen se ei ole ollut mahdollista." "Eihän se kivaa ollut" Työvälineet katosivat Lehman-päivään asti Ilmatar oli tuottanut mukavasti. "Todellisuudessa tilanne oli pahempi kuin mitä ruudulta näytti." Taulun välittämä kuva näytti liian ruusuiselta kahdesta syystä. Instituutioille suunnatulla rahastolla oli vain muutamia kymmeniä osuudenomistajia, niin suomalaisia kuin ulkomaisiakin, joten henkilökohtainen yhteydenpito oli mahdollista. Lepän mukaan venäläisillä riitti tuolloinkin huumoria. Kollegat olivat palkinneet mainion menestyksen ja äänestäneet Lepän Arvopaperin Sijoitusrahasto-oppaan kyselyssä heinäelokuussa Suomen parhaaksi salkunhoitajaksi. Toinen syy oli epäluottamus joitakin välittäjiä kohtaan. Keinoja käytettiin kuitenkin suhteellisen maltillisesti: pääosin Ilmatar oli osakepoimintaan luottava osakerahasto. Yrityskierroksen vaihduttua illanvietoksi eräs venäläinen sijoittaja istuutui pianon ääreen ja esitti jazz-kappaleen, melodialtaan iloisen laulun. "Suuret länsimaiset välittäjät eivät suostuneet käymään kauppaa läheskään kaikkien pienten paikallisten välittäjien kanssa", 24 A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9. Välittäjään tulee voida luottaa. Likviditeetin kadotessa myös johdannaismarkkinat hävisivät. Ensinnäkin ostolaita saattoi olla vain muutaman osakkeen paksuinen, ja todellisuudessa kauppoja olisi päässyt tekemään mahdollisesti paljonkin parasta tarjousta huonommalla hinnalla. Ilmatar oli ja on toki yhä miedohko hedgerahasto. "Positiota ei voinut myydä pois, koska ei tiennyt, voiko sen rakentaa takaisin", hän perustelee. "Pahinta oli voimattomuuden tunne." Leppä jalkautui sijoittajiensa pariin. "Sanat hän oli muuttanut ajankohtaisiksi: Gazprom romahtaa, kaikki menee...", Leppä kertoo. Historiansa ainoan valuuttaposition rupla long se otti toimintansa aluksi. "En tiedä, olisiko ollut halua suojautua, mutta sitä on turha jossitella, kun ei olisi ollut mahdollisuuttakaan. Ruplat myytiin viime vuonna ennen Venäjän valuutan devalvoitumiskierrettä, joten kauppa oli voitollinen. Eikä pelko ollut aiheeton: välittäjiä on mennyt nurin. "Eihän se kivaa ollut." "Työvälineitä ei ollut." Mitä konttorilla puuhattiin, kun kauppaa ei voinut käydä. "Ammattilaisten kanssa on sikäli helppo työskennellä, että he näkevät itse tilanteen ja jakavat saman tuskan. Pahiten kärsivät juuri periferiamarkkinat, joista kansainväliset sijoittajat halusivat eroon sananmukaisesti hinnalla millä hyvänsä. Sijoittajiensa pitkämielisyyden ansiosta rahasto itse ei joutunut Pahempaa kuin miltä näyttää Likviditeetin katoaminen oli paisuttanut Moskovan pörssissä osto- ja myyntitarjousten välit. Pöytäpuheissa seurueen muutamalle ulkomaalaiselle jäsenelle naljailtiin: teidän vikannehan tämä on. Ve n ä j ä "Pahinta oli voimattomuuden tunne." jän osakemarkkinoilla ajauduttiin sellaiseen kaaosluisuun, ettei sitä saanut talttumaan kuin panemalla Moskovan pörssi säppiin. Ilmattaren osuudenomistajat pysyivätkin kiltisti matkassa mukana
Saaduilla rahoilla maksetaan velat pois. Hieman huonommassa tapauksessa osakkeita myydään tipoittain myös huonoina päivinä. Taitavasti myyden sijoittaja ei tällöin omalla toiminnallaan tule romahduttaneeksi markkinaa lisää, vaan saa osakkeista kohtuullisen hinnan. Silloin välittäjällä on huoli omista rahoistaan, minkä vuoksi meklaria ohjaa hätä eikä harkinta. SATUMAISTA. Salkkuun on operaation jälkeen jäänyt luultavasti huonosti liikkuvia osakkeita, joiden osalta voi vain toivoa parasta. Vuosien 2007 ja 2008 huumassa osa sijoittajista oli lähtenyt Venäjälle voimakkaalla velkavivulla. Eikä se ole vielä ohitse", Leppä arvioi. "Ilmatar on henkilökohtaisessa varallisuudessani ihan merkittävä sijoitus." neet Moskovan pörssistä satumaisia voittoja, kun öljyn hinnannousu ja raaka-ainebuumi olivat paisuttaneet jättivaltion vientiä ja vientitulojen kasvu oli mahdollistanut kansakunnan vaurastumisen ja elinkeinoelämän heräämisen kommunismin ajasta. Siksi pakkomyynnit painavat kursseja entisestään ja johtavat uusiin pakkomyynteihin. Osakkeita myydään ostolaitaan, pakkomyymään omistuksiaan. Kun lainoitusarvoraja ylittyy eli asiakkaalla on lainaa enemmän kuin mihin hänen salkkunsa oikeuttaisi välittäjä ryhtyy realisoimaan salkkua. "Pakko ja paniikki veivät muutaman oligarkin polvilleen." "Kun on pakko, on pakko" Jos L-päivää välittömästi seuranneet kurssilaskut olivat pääosin seurausta kansainvälisten sijoittajien vetäytymisestä, loppuvuonna markkinoita värittivät pakkomyynnit. Venäjä oli ollut vuosikymmenen mittainen menestystarina. Sijoittajat olivat saaneet Moskovan pörssistä satumaisia voittoja. Lumipalloilmiössä kurssilasku voimisti kurssilaskua. Osakkeiden vakuusarvo on yleensä tietty prosenttiosuus niiden markkina-arvosta. Pahimmassa tapauksessa kurssit romahtavat niin, että myynneistä saadut rahat eivät edes riitä kattamaan velkaa. Yhdysvaltain asuntomarkkinoiden subprime-kriisin mahdollisti osaltaan se, että tietokoneohjelmiin syötetyissä tiedoissa ei ollut otettu huomioon sitä, että yhdysvaltalaiskiinteistöjen hinnat saattaisivat laskea niin kun ei ollut tapahtunut aikoihin. oli se miten alhaalla hyvänsä. Sitten tuli äkkikäänne. Samanlaiselle harhalle ja jatkuvan kurssinousun uskolle olivat altistuneet myös muutamat Venäjä-sijoittajat huolimatta siitä, että itänaapurin pörssissä on nähty nousujen lisäksi myös jyrkkiä laskuja. "Kun margin call tulee, asiakkaalta ei kysytä." Välitysliikkeet olivat lainoittaneet asiakkaitaan näiden omistamia osakkeita vastaan. Hämmentävän monen sijoittajan ajatusmaailma on rakennettu muutaman vuoden historiallisten kurssikäyrien perusteella. Sijoittajat olivat saa- Virhearvio bondeista Ilmattaren salkunhoitajien elämää helpotti se, että yhtiö ei ollut käyttänyt syksyllä lainoitusta ja se, että rahasto oli auki vain kerran kuukaudessa. Jos hyvin käy, velkavipua voi purkaa kohtuullisen hallitusti. Myös Leppä itse oli sijoittanut rahastoonsa. Niiden arvo korjaantuu aikanaan, jos on korjaantuakseen, mutta omalla pääomallaan sijoittavan sijoittajan myynnin ajoitus on taatusti sijoittajan omissa käsissä. Huonoimmin käy silloin, jos velkasijoittaja on työntänyt päänsä pensaaseen ja päästänyt salkkunsa sulamaan tekemättä mitään. "Viimeisen puolen vuoden aikana Venäjällä on tapahtunut voimakas leveragejen [lainoituksen] purku. Silloin velalla ostettuja osakkeita myydään nousupäivinä, kun markkinoilla on ostajia. Jos lunastuksia olisi tullut, Lepällä ja kumppaneilla olisi ol- A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9 25
Leppä on sitä mieltä, että Venäjän ja sen lähialueiden korkomarkkinat ovat hinnoitelleet tulevaisuuden varsin synkäksi. Enää tarvitsisi tietää, kuka eQ:n omistaa. Suurin ongelma oli suojautumismahdollisuuksien puuttuminen. Me emme maksaneet säilytyksestä mitään. "Aina täytyy etsiä mahdollisuuksia ja uskoa, että ei taloudellinen aktiviteetti ole loppu", Leppä sanoo. Venäjä oli vuosikymmenen mittainen menestystarina. lut aikaa harkita ja odottaa hyviä myyntipäiviä. Ilmatar oli käyttänyt suurta, kansainvälistä sveitsiläispankkia pääasiallisena välittäjänään eli prime brokerinaan. Sen vuoksi Ilmatar alensi osakepainoaan perinteisellä menetelmällä myymällä likvideimpiä osakkeitaan. Sveitsiläispankki oli Moskovassa yksi vahvoista ulkomaisista muiden muassa Deutsche Bankin, Citigroupin ja Morgan Stanleyn ohella. "Yhtiötä, jolla on viiden vuoden tilauskirja, myydään P/E:llä yksi." "Jos teet tässä markkinatilanteessa tuloksen, jolla sut hinnoitellaan P/E:llä yksi, mitä teet sitten, kun markkina on parempi?" Geneerisiä lääkkeitä valmistavan Pharmstandardin hinnoittelu tuntuu kielivän vähäisen vaihdon ja seurannan aiheuttamasta virheestä. Ve n ä j ä TULEVAISUUS. Ja kun Venäjän markkinat viime syksynä olivat auki, kauppamäärät olivat aivan toiset kuin mihin oli totuttu ja kun markkina-arvot olivat romahtaneet, sijoittajilla oli vähemmän arvosta myytävää tai ostettavaa. "Uudella hinnastolla meidän oli mahdoton toimia järkevästi", Leppä sanoo. Tämän seurauksena sveitsiläispankki tarkisti hinnastoaan, mikä on eufemismi Uutta etsimässä Irlannin pörssiin listatun Ilmattaren raunioille ollaan rakentamassa uutta kaiken kansan rahastoa. "Bondimarkkinoilla likviditeetin katoaminen oli totaalinen. Venäjä kielsi lyhyeksimyynnin, joten emme lainanneet osakkeitakaan. "Aina täytyy etsiä mahdollisuuksia ja uskoa, että ei taloudellinen aktiviteetti ole loppu", Leppä sanoo. Tilanne ei ole korjaantunut", hän kertoo. "Prime broker saa tulonsa kolmesta lähteestä: se hoitaa rahaston säilytyksen, järjestää osakelainoja ja myöntää lainarahoitusta. Emme kuitenkaan myyneet niitä, sillä uskoimme niiden olevan turvallisempi sijoituskohde. Hän uskoo, että valtaosa Ilmattaren suomalaisista osuudenomistajista jatkaa uudessa rahastossa ja alkaa jälleen kertoa vuolaasti, millaisia sijoitusmahdollisuuksia Venäjällä on tällä hetkellä tarjolla. Me olimme prime brokerillemme huono asiakas", Leppä taustoittaa. Sijoittajan kannalta yhtiön konkurssi olisi parempi vaihtoehto kuin se, että hän myisi lainan pois sillä hinnalla!" Leppä ihmettelee. Viimeinen niitti tuli Sveitsistä. "Sberbankin vuonna 2015 erääntyvän dollarimääräisen lainan tuotto on kuusitoista prosenttia", Leppä sanoo. Kaikkien välittäjien perustulonlähde on kaupankäynti. "Ei kai Venäjä voi päästää Sberbankia konkurssiin?" hän kysyy. Ja koska venäläisten arvopapereiden vakuusarvo oli nolla, emme edes teoriassa olisi voineet lainata rahaa. "Venäjän maaspredi on noin seitsemän ja puoli. "Olimme sijoittaneet rahaa myös bondeihin. Sen emoyhtiö, islantilainen Straumur-Burdarás ajautui Islannin valtion käsiin maaliskuun puolivälissä. 26 A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9. Tai Sberbank, Venäjän suurin pankki, josta maan keskuspankki omistaa enemmistön. Se tehdään suomalaisen rahastolainsäädännön mukaiseksi, se rekisteröidään Suomeen, ja sen on tarkoitus olla auki jokaisena pankkipäivänä. Uudessa rahastossa Ilmattaren yhteistyökumppanina toimii eQ, joka omistaa Ilmattaresta vähemmistön. Se oli väärä päätös, sillä seuraavaksi romahtivat bondit", Leppä harmittelee. Maalla on kuitenkin maailman kolmanneksi suurin valuuttavaranto, valtavat luonnonvarat ja kaksitoista prosenttia maapallon maapinta-alasta." "On yrityslainoja, jotka treidaavat kahdessakymmenessäviidessä prosentissa, vaikka normaali palautumisarvo konkurssissa on neljäkymmentä. Välittäjät eivät enää antaneet hintaa, vaan kauppaa tehtiin pelkästään asiakkaiden osto- ja myyntitarjousten perusteella. "Kulut olisivat olleet kohtuuttoman suuret." Kiitos ja hyvästi Ilmatar-rahastoa eivät kaataneet Venäjän osakemarkkinoiden romahdus, kadonnut johdannaismarkkina, yrityslainojen riskipreemioiden paisuminen, ruplan devalvoituminen eivätkä omien sijoittajien lunastukset. "Pharmstandardin paikallisosake treidaa 16 dollarissa, kun Lontoossa sama osake maksaa 26 dollaria", Leppä ihmettelee. hintojen nostolle. Kun markkinat ovat kiinni, välittäjä ei saa rahaa
Haasteet kuitenkin vain kasvattavat nälkää. Tykkään tehdä töitä käsillä ja pääomasijoittaminen vastaa tähän tarpeeseen." Paasi arvostaa pääomasijoittamisen konkreettista otetta sijoituskohteisiin. Ne tilaisuudet pitää vain hänen mukaansa savustaa esille. "Ja Helsingissä on kuitenkin yksi tärkeä asia, jota Tukholmassa ei ole samalla tavoin, meren läheisyys", purjehduksesta nauttiva Paasi nauraa ennen kuin vakavoituu puhu- A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9 27. On luonnollista, että etenkin vaikeina aikoina jos näkemykset eivät kohtaa, toimitusjohtajan on väistyttävä." Neljän kuukauden hengähdystauon jälkeen Paasi sai kuulla Amanda Capitalin etsivän toimitusjohtajaa. "Lähtööni ei liittynyt mitään dramatiikkaa. Näitä mahdollisuuksia Paasi uskoo edelleen löytyvän itämarkkinoilta. Lähtö East Capitalista tuli ajankohtaiseksi, kun toimitusjohtajan ja omistajien näkemykset seuraavista liikkeistä eivät kohdanneet. Martin Paasi uskoo, että konkreettinen työ yritysten parissa kehittää ja palkitsee sijoittajan. lessä käyneet uudet haasteet pääomasijoittamisen parissa houkuttelivat miehen takaisin Helsinkiin. Idästä nousee Paasi aloittaa uuden pestin haastavassa taloustilanteessa. Siksi uskon, että Venäjällä on myös mahdollisuus vetää itsensä nopeammin ylös tästä kuopasta." Paasi etsisikin alueelta kotimaista kasvua tukevia kulutustavarayhtiöitä, mutta ei SIJOITTAMISEN rehellisempi puoli Irtisanouduttuaan ruotsalaisen East Capitalin toimitusjohtajan paikalta Martin Paasi piti neljän kuukauden aivojennollausloman. Erityisesti hän luottaa jättivaltioihin Venäjään ja Kiinaan. Nyt mies on palannut Helsinkiin ja puhkuu uutta intoa Amanda Capitalin toimitusjohtajan penkillä. SARA ANTTILA / KUVA PEKKA MUSTONEN missään tapauksessa luksustuotteisiin keskittyviä. Jo aiemminkin mie- vien yhtiöiden rahoittaminen ja niiden kehittäminen yhteistyössä yrityksen kanssa ovat tekevälle miehelle tärkeitä asioita. Venäjällä oli vahva sisämarkkinakasvu ja öljy ei enää ollut ainoa oljenkorsi. Tukholmaan ja ruotsalaiseen yrityskulttuuriin so- maan työkuvioistaan. "Se että mennään sinne rintamalle ja tuetaan hyviä yrittäjiä, on mielestäni sijoitusmaailman rehellisempi tapa luoda lisäarvoa." Pankkien rahahanojen sulkeuduttua, pääomasijoittajat myös jäävät yritysten lähes ainoiksi rahoittajiksi. peutunut mies, ei olisi malttanut jättää kotia ja kavereita, mutta veri veti kuitenkin uusiin haasteisiin. "Ennen kriisiä Venäjän talous oli USA:n peilikuva: kotitaloudet olivat lähes velattomia ja valtiolla paljon rahaa kassassa. "Ja samalla pääomasijoittaja tekee hyviä sijoituksia", Paasi huomauttaa. "Olin jo pitkään häärinyt public equityn parissa ja miettinyt siirtymistä private puolelle jo edelliskerralla työn vaihtuessa. Paasi kehottaa kuitenkin malttamaan vielä vuoden tai pari ennen sijoittamista Venäjälle. Töitä hartiavoimin Siirtyminen pääomasijoitusmarkkinoille oli Paasille luonnollinen askel uralla. Vaikka pääomasijoitusmarkkinat ovat muiden markkinoiden tavoin puristuksissa, Paasi muistuttaa, että aina kun tapahtuu, on myös mahdollisuuksia. Pääomasijoit taja RINTAMALLA. Hy- K un Martin Paasille, 37, vinkattiin Amanda Capitalin toimitusjohtajan paikasta, joutui kaksi tärkeää kaupunkia puntariin
Helsingin pörssin suurista yhtiöistä kolme neljästä julkisti vii- meiseltä vuosineljännekseltä konsensusennusteita kehnommat luvut. Vuosi sitten pankkiiriliikkeiden konsensusennusteet odottivat Helsingin pörssin yhtiöiden kasvattavan voittojaan ennen veroja runsaat kuusi prosenttia. Erityisen vaikeaa tulevaisuuden ennustaminen oli viime vuonna analyytikoille. Merkittävä osa romahduksesta selittyy tosin alaskirjauksilla. Loppuvuoden murheellinen tuloskehitys osoittaa, että pörssikurimuksessa oli kyse paljon va- käyttöön. Vuoden 2008 loppusaldo muodostui lohduttomaksi: kotimaisten pörssiyhtiöiden voitot ennen veroja heikkenivät runsaat 35 prosenttia. Kuvassa pääluottamusmies Sakari Mäntysaari ja työsuojeluvaltuutettu Jussi Sillanpää. TULOSTAANTUMA ISKI LUJAA Vuosi 2008 ei ollut Helsingin pörssissä vain historiallisen rajun kurssilaskun vuosi. Synkät ajat sulkevat tehtaita, kuten UPM:n ja M-realin omistaman Metsä-Botnian sellutehtaan Kaskisissa. Sijoittajat olivat analyytikkoja huomattavasti paremmin tilanteen tasalla, sillä vuonna 2008 Helsingin pörssi koki kaikkien aikojen pahimman kurssilaskunsa. Tämä vuosi ei lupaa paljon parempaa. TOMMI MELENDER / KUVA LEHTIKUVA E 28 nnustaminen on vaikeaa, etenkin tulevaisuuden ennustaminen, sanoo ikivanha kiinalainen kansanviisaus, joka on pesiytynyt myös suomalaiseen poliittiseen kielen- vään pessimismiin ei ole aihetta. Vuoden jälkipuoliskolla näkymät muuttuivat sysimustiksi. Eräänlaiseksi rajapyykiksi osoittautui amerikkalaisen investointipankin Lehman Brothersin vararikko. Iskut tuntuivat myös monissa suomalaisfirmoissa, etenkin raskaassa teollisuudessa. Arvopaperikin kirjoitti numerossa 3/2008, että "alkuvuoden tulosraporttien perusteella sy- A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9. Pörssiyhtiöiden maalailemat tulevaisuuden näkymät kielivät vakaasta kehityksestä." Ei olisi voinut paljon pahemmin pieleen mennä. Se ei ainoastaan pelästyttänyt sijoittajia pahanpäiväisesti, vaan oli myös alkusoittoa tuotannon ja kysynnän notkahdukselle Atlantin molemmin puolin. Näin selvä vinouma odotettujen ja toteutuneiden tulosten välillä on poikkeuksellinen, ja kielii rajusta laskukäänteestä. Myös yhtiöiden tulokset ropisivat poikkeuksellisen lujaa alas. t i l i np ä ä t ö k s e t 20 0 8 LAMA TULEE RASKAASTI. Näin siitä huolimatta, että luottomarkkinoiden kriisi ja taantuman uhka pyörivät talousuutisissa päivittäin
Onkin järkevää tutkailla rinnakkain ennustettuja tulosparantajia ja ennustettuja nykyisten tulosennusteiden pitävyyttä kohtaan. Helsin- gin pörssissä on iso liuta yhtiöitä, jotka voivat retostella velattomuudellaan. Se muodostaa runsaat 40 prosenttia F-Securen liikevaihdosta eikä ole herkkä taantumalle. kyoloissa paljon merkitystä. Listautumisel- * Laskettu 12.3.2009 päätöskursseilla. A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9. Monen Helsingin pörssin laatuyhtiön P/B-luvut liikkuvat jo huomattavan matalalla (yhtiökohtaiset P/B-kertoimet löytyvät tulosennustetaulukosta tämän lehden sivuilta 5758). Aikaisemmissa syvissä laskumarkkinoissa pörssit on hinnoiteltu tasearvoonsa tai sen alapuolelle. Taas olisi mahdollista sanoa, että tulosten pitää jäädä selvästi ennusteista ennen kuin osakkeet alkavat näyttää kalliilta. Pääoman palautusta on mukana myös Cityconin 9,7 prosentin osinkotuotossa. Oheisissa taulukoissa esiintyvistä vuoden 2009 parhaista ennustetuista tulosparantajista valtaosa on tosin sellaisia, joiden vuodentakaiset vertailuluvut ovat huomattavan matalat. Näistä F-Secure ja Tekla ovat loistaneet myös tulos- ja kasvuluvuillaan. Vahvimmalta näistä vaikuttaa tietoturvayhtiö F-Secure, jolle ennustetaan 14 prosentin liikevaihdon kasvua ja 20 prosentin tulosparannusta. Avokätisimmin omistajiaan muistaa SSH, jonka tuottolukema nousee peräti 40 prosenttiin. PÖRSSIYHTIÖIDEN TULOSRAPORTEISSAAN ANTAMAT VUODEN 2009 OHJEISTUKSET KUVASTAVAT POIKKEUKSELLISEN EPÄVARMOJA TUNNELMIA. liikevaihdon kasvattajia. Osakkeet eivät kuitenkaan näytä edelleenkään kalliilta, mikä valitettavasti johtuu siitä, että Helsingin pörssi on menettänyt vuodessa yli puolet arvostaan. Myös Nokia kuuluu Helsingin pörssin velattomiin, vaikka ei mahdu oheiselle kymmenen velattomimman listalle. puolena tietysti on se, että huimien tuottolukujen taustalla vaikuttaa pörssikurssien raju lasku. YIT:n omistajille kilahtaa tuottoa kymmenen prosentin verran. Uskoa menestykseen vahvistaa se, että F-Secure kuuluu Helsingin pörssin aateliin myös viime vuosien toteutunutta tulos- ja kasvukehitystä tarkasteltaessa. Saman asian voi ilmaista niinkin, että tulosten pitää jäädä tuntuvasti ennusteita heikommiksi ennen kuin osakkeet alkavat näyttää kalliilta." Tulokset todellakin jäivät tuntuvasti ennusteita heikommiksi. Matkapuhelinmaailman valtiaalla oli vuodenvaihteessa puolentoista miljardin euron nettokassa ja miinus viidentoista velkaantumisaste. SSH:n kohdalla ei kuitenkaan ole kyse osingosta, vaan pääoman palautuksesta. t i l i np ä ä t ö k s e t 20 0 8 F-Secure uhmaa taantumaa Vaikka yleiset tulosnäkymät ovat heikot, yksittäisille yhtiöille konsensusennusteet lupaavat tänä vuonna koviakin kasvuprosentteja. Näin siitä huolimatta, että perinteikäs rakennusfirma joutui laskemaan osinkoaan ensi kertaa 13 vuoteen. Parempaa osviittaa osakkeiden hinnoittelusta antaa taseperusteinen P/B-luku, joka kuvastaa osakkeen hinnan ja osakekohtaisen oman pääoman suhdetta. Helsingin Ruoholahdessa pääkonttoriaan pitävä firma on markkinajohtaja tietoturvamarkkinoiden nopeimmin kasvavalla alueella, internet-palvelutarjoajien tietoturvassa eli ISP-liiketoiminnassa. VELATTOMIMMAT 2008 Yhtiö Stonesoft F-Secure Outotec SSH Tekla QPR Software Ruukki Group Vaisala Elektrobit Pöyry Velkaantumisaste, % -198,9 -148,8 -138,5 -112,8 -86,4 -56,2 -54,9 -54,0 -40,2 -38,5 VELKAISIMMAT 2008 Yhtiö Cencorp Componenta Aspocomp Rocla Suominen Finnlines Sponda Elcoteq Ilkka Cramo Velkaantumisaste, % 356,3 356,3 332,1 234,5 232,2 205,5 180,7 176,4 169,0 149,4 Ei vieläkään poskettoman halpaa Vuosi sitten Arvopaperi totesi, että "osakkeiden hinnoissa lienee sisällä pessimismiä Huimia osinkotuottoja OSINKOKONEET 2008 Yhtiö SSH Panostaja Uponor YIT Raute Citycon Rautaruukki Sanoma Martela Aspo Osinkotuotto, %* 40,0 12,8 11,2 10,2 9,8 9,7 9.6 9,5 9,3 9,1 H 30 arvoin tällaista näkee: yli neljänkymmenen suomalaisyhtiön osinkotuotto nousee viiden prosentin paremmalle puolelle. Miinusmerkkisen velkaantumisasteen yhtiöistä monet ovat vuosituhannen vaihteen teknohuuman aikaisia listautujia. Vuoden 2009 tulosennusteilla suomalaisosakkeiden P/E-luku asettuu 11,5:een, mikä jää selvästi alle pitkän ajan keskiarvojen. Varjo- laan vuosituhannen vaihteessa ison läjän rahaa kerännyt tietoturvayhtiö on aiemminkin jaellut liikoja varojaan omistajille. Esimerkiksi listan kärkipaikkaa pitävälle Kemiralle povattu 3 237 prosentin tuloshyppäys selittyy sillä, että sen voitto ennen vetoja ylsi vuonna 2008 hädin tuskin nollan yläpuolelle. Vuoden 2009 liikevaihto- ja tulosennusteet nostavat esiin kolme jyvää akanoiden joukosta: F-Securen, Baswaren ja Olvin. Sijoittajat antavat palttua tulosennusteille. Osakemarkkinoiden kurimus kuitenkin osoittaa, että tulosperusteisilla arvostuskertoimilla ei ole ny- Nokialla tuhti nettokassa V elkaisuuden vähentäminen ja rahoitusaseman parantaminen siinä monen firman tärkein lähiajan tavoite. Pörssin velkaisimpien yhtiöiden joukossa on kroonisia kriisitapauksia, yritysostoilla rellestäneitä sekä kiinteistösijoitusyhtiöitä, joiden bisnekseen kuuluu velkavivun käyttö. Samalla toki pitää paikkansa sekin viisaus, että jos ostaa kelvollista tulosta ja pääoman tuottoa nakuttavaa firmaa tasearvoonsa tai sen alle, tekee lähtökohtaisesti hyvät kaupat. Tulosrivit voivat heitellä paljonkin, mutta ylimmät rivit ovat vakaampia. Tämän vuoden ennusteilla Helsingin pörssin P/B-luku liikkuu 1,2:ssa, mikä ei vielä kieli äärimmäisestä lamahinnoittelusta. P/E-luvut saavat merkitystä vasta sitten, kun on mahdollista muodostaa luotettavampi kuva taantuman syvyydestä ja luottokriisin tuhoista
Kone, Fortum ja Pöyry kykenivät kasvattamaan osakkeenomistajiensa osinkotuloja keskimäärin yli 20 prosenttia vuodessa. Nokia ja UPM-Kymmene ryhtyivät tiennäyttäjiksi, vaikka Nokian hyvä KESKIMÄÄRÄINEN OSINKOTUOTTO VUODEN LOPUN KURSSEILLA ON PERÄTI 5,2 PROSENTTIA! REAALIARVOLTAAN SE ON KAIKKIEN AIKOJEN KORKEIN. KEVÄÄN UUTUUS on osingon jaksotus. Näin tekivät Componenta ja Ramirent. Kotimaisten pörssiyhtiöiden viime vuoden tulos oli 8,4 miljardia euroa, kun se ylsi toissa vuonna ennätyslukuun 18,2 miljardia. Osinkoa edelleen jakavista noin sadasta yhtiöstä yli kolmannes karsii siitä vähintään puolet. Suurista yhtiöistä nostajia ovat Konecranes ja Outotec, osingon säilyttäjiä Kone, Pöyry ja Tieto. Luvut liioittelevat tulosheikennystä, sillä vuoteen 2007 sisältyy muun muassa Sampo Pankin lähes kolmen miljardin myyntivoitto. Eroa on vain verotuksessa. kannattavuus ja valtava kassa olisivat mahdollistaneet entisen suuruisen osingon. Tähtikaartia ovat ne 11 yhtiötä, jotka uhmaavat yleistä linjaa nostamalla osinkoaan, ja ne 17 yhtiötä, jotka jakavat entisensuuruista osinkoa. Valtuutukset lienee tarkoitus käyttää, joten ne on laskettu mukaan osinkosummaan. Pankkiosingotkin supistuvat 60 prosenttia, kun Nordea lasketaan mukaan. OSINKOJEN LEIKKAAMISEEN löytyi sekä halua että tarvetta. Voitot lähtivät laskuun. Uusia ovat muun muassa CapMan, Elektrobit, Finnair, M-real, Sponda ja Finnlines, jonka osingonmaksuhalu tosin näyttää kaikonneen italialaisen pääomistajan myötä jo aikaisemmin. A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9 31. Eipä ihme, että nämä yhtiöt ovat myös kurssikehitykseltään pörssin parhaimmistoa. Energia- ja mediayhtiöt sekä elintarviketeollisuus pienentävät osinkonsa "vain" neljänneksellä. kinat kuivuivat kokoon ja riskilisät nousivat rajusti. Molemmat aliarvioivat kuitenkin osinkoviestien vaikutusta markkinapsykologiaan. Ehkä osinkotilaston kaunistamiseksi summaan lisätään usein ruotsalaiset Nordea ja Teliasonera. K im Lindström SATU VUORI Kirjoittaja on pitkäaikainen osakesijoittaja ja sijoituskirjailija. Osinkovirta ehtymässä P itkään finanssikriisi kohteli reaalitaloutta hellävaraisesti, mutta syksyn pankkimyräkkä muutti kaiken. Velkaantuneiden yritysten tilanne alkoi näyttää pahalta. Kymmenvuotiskausi 19982008 oli suomalaisen indeksisalkun kurssikehityksen osalta pörssihistoriamme ensimmäinen miinusmerkkinen. Orionissa ja Arveluttavampikin käytäntö näyttää olevan vallalla. Ennen vuotta 2003 osinkoja jettiin usean vuoden ajan lähes saman verran kuin nyt. Osinkoyllätyksiäkin voi tulla loppuvuonna, mikäli taloudessa alkaa näkyä valoa. Loppuvuonna teollisuustuotanto ja vienti kääntyivät jyrkkään laskuun. Jotkut jakavat osingon asemesta pääoman palautusta. Tietoliikenne- ja elektroniikka-ala jakavat kolmanneksen verran vähemmän. Tällainen on julkistettujen osinkoehdotusten vetäminen takaisin. Vuoden 2007 ennätykselliseen 9,0 miljardin voitonjakoon huipentunut neljän vuoden kasvu on nyt ohi. Kansainväliset luottomark- Sanomassa lasku on lähinnä kosmeettinen. Järkevä sijoittaja ei kuitenkaan anna poikkeuksellisen huonon vuoden johtaa itseään harhaan. Tosin kuluvan vuoden osinkonäkymät eivät ole rohkaisevia. Tämä kertoo kurssien alhaisuudesta, sillä pörssiyhtiöiden osingot ovat kaksinkertaistuneet kymmenessä vuodessa. Kun suuret olivat näyttäneet esimerkkiä, mikään ei pidätellyt muita. Se on reaaliarvoltaan kaikkien aikojen korkein. Osaltaan sen vuoksi kummankin kurssikehitys on ollut alkuvuonna surkea. Viime vuoden voittoa alentavat alaskirjaukset ilman kassavaikutusta. KOTIMAISTEN PÖRSSIYHTIÖIDEN osinkosumma tilivuodelta 2008 on 5,7 miljardia euroa. Keskimäärin osinkoja leikataan 37 prosenttia, mutta metsäteollisuudessa runsaat 50 prosenttia ja palvelualan yrityksissä sekä konepajoilla yli 40 prosenttia. UPM:n tarve voitonjaon tarkistamiseen on sen sijaan ilmeinen. Moni yhtiö pyytää hallitukselleen valtuutusta päättää osingon maksuajankohdasta tai jakaa osinkonsa kahtia, joista osa maksetaan heti ja osa myöhemmin. Nollakerholaisista puolet on entisiä ja puolet uusia jäseniä. Kotimaisista pörssiyhtiöstä yli viidennes, noin 30, tarjoaa omistajilleen vain lämmintä kättä. Niillä voitonjako alenee yli 60 prosenttia eli 1,3 miljardiin euroon. Jälkimmäinen jätti omistajansa tyhjän päälle lupaamalla osinkoa, kunnes hallitus päättikin pitää rahat. LEIKKAUKSISTA HUOLIMATTA keskimääräinen osinkotuotto vuoden lopun kursseilla on peräti 5,2 prosenttia
Asumistuet jakautuvat asukkaille maksettaviin tukiin sekä Valtion asuntorahaston erilaisiin tuotantotukiin. Ja koska yksityiset vuokramarkkinat ovat kapeat, markkinoita leimaa byrokraattinen, kuntien ja instituutioiden hallitsema asuntotarjonta, jonka varjossa muun muassa asuntosijoittaminen ei oikein pääse kehittymään. V vuilla. 32 altio tukee suomalaisten omistusasumista muun muassa asuntolainan korkojen verovähennysoikeudella. Esimerkiksi tutkija Tuukka Saarimaa arvioi viime vuonna Valtion Taloudelliselle Tutkimuskeskukselle tekemässään tutkimuksessa, että niin sanottu implisiittinen asuntotulo verottamatta jätetty laskennallinen tulo vastaisi jopa kymmentä prosenttia omistusasujien käytettävissä olevista tuloista. asuntosijoit taminen Tutkija vaatii: VUOKRA-ASUMISEN VEROTUS REMONTTIIN Yhteiskunta tukee omistusasumista mutta rokottaa vuokralla asujia. Ja mitä isompi laina, sitä suuremman hyödyn asuntovelallinen sai aikana, jolloin inflaatio laukkasi jopa kaksinumeroisilla lu- A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9. Helsingin Kauppakorkeakoulussa määräaikaista professuuria hoitava Niku Määttänen esittää ratkaisuksi vuokralaiselle verovähennysoikeutta vuokramenosta. Aikaisemmin tuki oli käytännössä avoin kaikki omaan asuntoon kohdistuvat lainojen korot olivat verotuksessa vähennyskelpoisia. Tästä seuraa useimpien taloustutkijoiden mielestä korkeampi vuokrataso ja ainakin teoriassa myöskin niukemmat vuokra-asuntomarkkinat. Tästä hyötyisivät myös asuntosijoittajat. SEPPO MÄÄTTÄNEN KUVA JARMO TEINILÄ Nykyään verottaja tukee korkovähennyksen kautta omistusasumista noin 500 miljoonalla eurolla vuodessa. Asuntosijoittaja voi vähentää korkokulut, vastikkeet ja sijoitusasuntojen ylläpitokulut tietyin rajoituksin vuokratulosta. Esimerkiksi vuonna 2007 Kansaneläkelaitos maksoi asumistukea kaikkiaan runsaat 1,9 miljardia euroa. Taloustieteilijät ovat yksimielisiä siitä, että vinoutuma kannattaisi korjata. Tuki nauttii laajaa yhteiskunnallista hyväksyntää esimer- Kiinteistöverossa korotuspaineita Mikä olisi realistinen ratkaisu vahvistaa yksityisiä vuokramarkkinoita ja asuntosijoittamista sekä oikaista nykytilannetta vuokralla asujan eduksi. Kyse on noin kahdesta miljardista eurosta. Samaan lopputulokseen pääsee myös toista kautta, alentamalla asuntosijoittajan vuokratulon pääomaveroa mahdollisesti jopa nollaan. kiksi eduskuntapuolueiden keskuudessa, eikä suuria paineita järjestelmän muuttamiseksi ole. Vuokralla asumista rasittaa 28 prosentin pääomavero, joka kulkee vuokraisännän kautta verottajalle. Tutkijat ja ekonomistit muistuttavat, että kaikkein suurin omistusasumisen nauttima tuki tulee kuitenkin siitä, että omistusasumista ei veroteta, kuten on laita vaikkapa Tanskassa. Vaikka melkein kaikenlaista asumista tuetaan, nykyinen verokohtelu asettaa omistusasumisen ja yksityisillä markkinoilla vuokralla asumisen erilaiseen asemaan. Yhteiskunta tukee myös vuokralla asumista laaja-alaisella asumistukijärjestelmällä
IKUISUUSKIISTA. Inha pitääkin nykyistä korkovähennysoikeutta kohtuullisena ja oikeudenmukaisena omistusasumisen tukemisena. Jos vuokratulon verotusta pienennettäisiin, vastaava veron menetys pitäisi Määttäsen mielestä korvata korottamalla kiinteistöveroa selvästi. Suomen Hypoteekkiyhdistyksen toimitusjohtaja ja pitkän linjan asuntorahoituksen asiantuntija Matti Inha.pitää laskennallista veroa, joka ei perustu todelliseen rahan liikkumiseen monin tavoin ongelmallisena. Sekä Inha että Määttänen ovat kuitenkin sitä mieltä, että tehokkaimmin asuntosijoittamista ja yksityisten vuokramarkkinoiden kehittymistä vauhdittaisivat kiinteistörahastot. Määttänen uskoo, että vuokratulon keventämi- A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9 33. Lyhyellä aikavälillä Määttäsen ehdotus parantaisi asuntosijoittajan saamaa tuottoa, koska tarjonta ei voi välittömästi lisääntyä juuri siksi tarvittaisiin siirtymäaika. Sijoittamisen ehdottomasti hyviin puoliin kuuluu tasainen tuotto, ja verrattuna vaikkapa osakesijoittamiseen sijoituksen arvo on säilynyt viime aikojen myllerryksissä varsin vakaana. Myös kiinteistöveron reipas korottaminen voisi Inhan mielestä tuottaa ongelmia erityisesti vanhusväestölle. Tervetuloa kiinteistörahastot Matti Inhan mielestä asuntosijoittajan asema ei ole suhteessa muuhun sijoittamiseen huono. koittaa vissiä pelivaraa tulojen pienentyessä", Inha lisää. Määttänen epäilee, että laskennallisen asuntotulon verottaminen olisi poliittisesti ylikäymätön rasti, eikä hänkään sitä ole ensimmäisenä ehdottamassa. Tässä tapauksessa omasta asunnosta maksettaisiin pääomaveroa laskennallisesta, siis kuvitteellisesta vuokratulosta. Lain voimaantulon tiellä on ollut muun muassa vääntö siitä, saisivatko isot asunnonvuokrausta harjoittavat yhtiöt siirtää rahastoihin nykyistä asuntokantaansa ilman veroseuraamuksia. Jos ja kun päällä oleva talousnen lisäisi joka tapauksessa vuokra-asuntojen tarjontaa ja laskisi sitä kautta yleistä vuokratasoa. Inhan mukaan laskennallinen asuntotulon verottaminen iskisi pahoin esimerkiksi eläkeläisiin, sen lisäksi että vero koettaisiin jo lähtökohtaisesti epäoikeudenmukaiseksi. Kiinteistöveron tuotto on tänä vuonna Kuntaliiton ennusteen mukaan 940 miljoonaa euroa. Liioin Määttänen ei pidä asuntolainan korkovähennysoikeutta suurena ongelmana, kunhan vuokralla asumisen verottamiseen löytyy ratkaisu. Vaikka omassa kodissa asuminen ei varsinaisesti ole vielä sijoittamista, oma tupa muodostaa asujalleen tärkeän vakuusmassan. Myös kiinteistövero on laskennallinen. "Eläkkeelle on paljon mukavampi jäädä omassa maksetussa asunnossa, mikä tarOlisipa ratkaisu kumpi tahansa, muutos tarvitsisi tuekseen siirtymäajan. "Kiinteistörahastojen kautta sijoituskohteita hoitavat ammattilaiset ja mukaan pääsee asunnon hintaa pienemmällä sijoituksella" Inha kuittaa. Ongelmia voisi tulla myös nuorille perheille, jotka pyrkivät kerralla mahdollisimman VUOKRALLA ASUMISTA RASITTAA 28 PROSENTIN PÄÄOMAVERO, JOKA KULKEE VUOKRAISÄNNÄN KAUTTA VEROTTAJALLE. kriisi johtaa kuntien talousahdinkoon ja veronkorotuksiin, ensimmäisenä nousee joka tapauksessa kiinteistövero. Jotta kiinteistörahastoja tulisi lisää, ne tarvitsevat pikimmiten tuekseen niin sanotun REIT-lain (Real estate investment trust), mikä poistaa kiinteistörahastosijoittamisesta kahdenkertaisen verotuksen. Pääomaveron perii valtio, kun taas kiinteistövero menee kunnille, mutta se vähimmäis- ja enimmäisprosentista päättää valtio. Laskennallinen asuntotulo kuumentaa Toinen vaihtoehto oikaista omistusasumisen ja vuokralla asumisen veroepäsuhtaa olisi ekonomistien esittämä implisiittisen eli laskennallisen asuntotulon verottaminen. Käytännössä asunnon omistaisi rahoittajapankki, mutta verot siitä maksaisi asukas, joka on juridinen omistaja. Yksityistä asuntosijoittamista ja uusin vuokramarkkinoiden kehittymistä vaikeuttaa esimerkiksi pääkaupunkiseudulla myös se, että halutuimpia asuntotyyppejä, yksiöitä ja kaksioita ei ole aikoihin rakennettu, koska kaavamääräykset rajoittavat pienten asuntojen rakentamista. Professori Niku Määttänen keventäisi vuokralla asumista omistusasujien kustannuksella. Toimitusjohtaja Matti Inhan mielestä omistusasumisen tukeminen on yhteiskunnalle edullista. suuren omistuskämpän asujiksi pitkäaikaisen ja useimmiten suuren asuntolainan turvin
Vaikka sijoituskohteeseen ei pidä hurahtaa, Ahlströmin herrojen taloon puolesta puhuu monta seikkaa. Molemmat hankkeet edustavat tulevaisuuden kehitysaloja. Haaviin tarttui remonttia vaativa kym- menen asunnon kokonainen rivitaloyhtiö Varkaudesta ja sille verrokiksi neljän muuttovalmiin asunnon salkku Raumalta. Seutukunta sai viime vuoden lisätalousarviossa 5,9 miljoonaa euroa rahaa rakennemuutoksen hoitoon. hankkimisessa on aina riskinsä. Taloissa on kaukolämmitys, jonka kulut sisältyvät hoitovastikkeeseen. Mitä järkeä olisi ostaa kokonainen rivitaloyhtiö Varkaudesta, joka on yksi hallituksen viime vuoden lopulla nimeämistä äkillisen rakennemuutoksen alueista. Pilottilaitos käynnistyi marraskuussa, ja ensi vuosikymmenelle on tähtäimessä isompi laitos, joka toisi kymmeniä työpaikkoja. Omia saunoja huoneistoissa ei ole, mutta yhteinen saunatila kyllä. kuukauden kämpät REMONTTIKOHTEESTA KELPO SIJOITUS Isoja asuntoja ei vuokramarkkinoilla välttämättä revitä käsistä. Talot rakennettiin vuonna 1946 Ahlströmille, ja viimeksi ne ovat olleet Kiinteistö Oy Egantin vuokra-asuntoina. Ainakin siellä on alkanut tapahtua. Kokonaishintaa kohteelle kertyy asuntojen hinnat yhteen laskien 637 395 euroa, josta tosipaikan tullen heltiäisi varmasti kelpo alennus. Summa on suuri, ja tällaisen kohteen Harvassa kaupunkiympäristössä puitteet ovat tällaiset: talot nurmikolla kookkaiden mäntyjen varjossa, ympärillä pelkkiä ulkoilualueita, vieressä vesireitti, josta laivat ja huviveneet lipuvat kesäisin ohi. Lisäksi asunnot on vähintään pintaremontoitava. Asuntoja välittävän Varkauden OPKK:n toimitusjohtaja Eero Kaulamo ylistää miljöötä, ja näkemykseen yhtyvät kuorona muutkin paikkakuntalaiset. Mutta miltä kuulostaisi sadan neliön rivitalohuoneisto vesistön rannalta helsinkiläisen yksiön hinnalla ja kaksion vuokralla? KARI TYLLILÄ / KUVAT MERJA MÄNNIKKÖ JA HANNU PITKÄRANTA P oimimme Etuovi.com-palvelusta teollisuus-Suomesta rivitaloyhtiöitä, joissa olisi myynnissä useita huoneistoja koottavaksi yhteen sijoitussalkkuun. Autoille on sähkötolpat. Esimerkkimme on kuitenkin laskettu tämän hinnan mukaisesti. Siksi Varkaus. si määrittelimme kaikkine kuluineen enintään miljoona euroa, johon summaan voisi sisältyä myös lainarahaa. Vanhoista teollisuudenaloista ei tässä rytäkässä taida olla apua, mutta jos talousguruja vielä uskaltaa uskoa, tulevaisuus on energia- ja ympäristöalalla. Sarkozyn tarmokkuudella häärivä elinkeinoministeri Mauri Pekkarinen käväisi helmikuun alussa muuraamassa European Batteries -yhtiön litiumakkutehtaan peruskiven, ja uusia työpaikkoja pitäisi syntyä muutamassa vuodessa peräti 200. Varkauden kohde on erikoisuus: talot rakennettiin aikanaan Ahlströmin tehtaan johtajiston työsuhdeasunnoiksi. Vuokraa tällaisista asunnoista voisi Kaulamon mukaan pyytää 7,58,5 euroa neliöltä asunnon kunnon ja varustetason mukaan. NÄIDEN TALOJEN RAKENTAMISEN AIKOIHIN OLI SELVÄÄ, ETTÄ HERRASVÄELLÄ OLI PALVELIJA JA TÄLLÄ OMA HUONE KEITTIÖN VIERESSÄ. 34 A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9. Ja jos terveys sattuisi reistailemaan, lähellä on sairaala, hienotunteisen etäisyyden päässä. Vauhtiin on päässyt myös Neste Oilin ja Stora Enson biopolttoaineprojekti. Niitä paikkakunnalla tarvitaankin, sillä työpaikkoja on vähen- Harvoin tarjolla Esimerkkikohteemme on kymmenen asunnon rivitaloyhtiö Varkauden Riittulanmäentiellä. Salkun kook- tynyt satamäärin viime vuosina; viimeisin niitti oli Stora Enson kartonginvalmistuksen lopettaminen joulukuussa. Miksi Varkaus. Aika paljon. Kun arvioidut remonttikulut otetaan mukaan, rahaa tarvitaan noin 860 000 euroa
Lisäksi kannattasi samalla tehdä toinen wc-tila, hinta noin 4000 euroa. Laskentaesimerkissämme viiteen hin- nakkaimpaan taloon on sisällytetty vain pintaremontti (150 /m²), viiteen halvimpaan täysremontti (250 /m² + 4000 ). Näin lyhyt aika nostaa laskennallisen rahoitusvastikkeen helposti isoksi, jolloin välitön kuukausituotto siis nettokassavirta kutistuu roimasti. 428 174 Korjauskustannukset/kk,, korko 3% 1 122 Vastikkeet/kk, Vuokrat/kk, Vuokrat- vastikkeet/kk, Tuotot vuodessa, Tuotto ennen veroja, % 1 854 4 255 2 401 28 816 6,7 TUOTTO 6,7 % e TUOTTO montti 5,6 % Pintar Laaja remontti Remontit velkarahalla Näiden talojen rakentamisen aikoihin oli selvää, että herrasväellä oli palvelija ja tällä oma huone keittiön vieressä. Kaikissa remonteissa on otettu huomioon valtion korjausavustus kymmenen prosenttia remontin hinnasta. Sen korko on arvioitu kolmeksi prosentiksi tosin kolmen kuukauden euriborin ja prosentin marginaalin mukaan se olisi hiukan alempi eli alle 2,7 prosenttia. Varkaus Kommila, rivitaloyhtiö, kymmenen asuntoa. Salkku 1 292 765 4 684 297 449 Salkku 2 354 560 5 673 360 233 71 145 431 378 611 1 950 3 950 2 000 24 000 5,6 Varkaus Laaja remontti pintaremontti Ostohinta, Varainsiirtovero 1,6%, Yhteensä, Korjauskustannukset, 130 725 Ostohinta + remontti, yht. Avustus edellyttää, että työt alkavat ennen vuoden loppua ja päättyvät vuoden 2010 loppuun mennessä. Lainarahaa tuottolaskelmassamme on 225 000 euroa. Veroetu kannattaa käyttää Asuntosijoittaja voi vähentää kulut ylläpitoremonteista verotuksessa, mutta myös taloyhtiön ottamalla lainalla tehdyn peruskorjauksen kulut voi vähentää vuokratuotoista, jos lainaa ei ole rahastoitu ja kustannukset sisällytetään rahoitusvastikkeeseen. KHO:n vuoden 2001 alussa tekemän päätöksen mukaan peruskorjausmenot voi vähentää verotuksessa vuokratulosta korkeintaan kymmenen vuoden ajan. Keittiö oli lähinnä palvelijan työpaikka, ei mikään kodinsisustuksen kruunu. Pääomatulon 28 prosentin verotuksel- A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9 35. Esimerkkilaskelmassamme asuntojen hankintaan käytetään omaa pääomaa, mutta remontit on laskettu tehtäväksi taloyhtiön lainalla. Vahingon saa kuitenkin korkojen kanssa takaisin verotuksessa. Osaan taas kannattaisi tehdä perusteellisempi remontti juuri keittiötiloihin, jonka hinnaksi Kaulamo laskee 200250 euroa neliöltä. Nykysilmin keittiöt ovat näissäkin asunnoissa lähinnä keittokomeroita. Osa taloista saadaan Kaulamon mukaan vuokrattavaan kuntoon pintaremontilla, jolloin kustannuksia kertyisi 100150 euroa neliöltä
Kaikkien asuntojen vuokrat jäävät kuitenkin alle tuhannen euron, vaikka pinta-alat ovat 102 neliötä. Sijainti on ainakin ulkopaikkakuntalaisen silmiin erinomainen, meri on aivan lähellä. SKV välittää kahta myytävistä asunnoista. Olkiluoto tuo ja vie Meren rannalle Verrokkiyhtiö Raumalla koostuu 30 asunnon yhtiöstä, jossa neljä kämppää on myynnissä. kuukauden kämpät TUOTTO 6 ,8 % Rauma Rauma Varhontie, neljä asuntoa, rivitalo. la laskettaessa vuosituotto nousi veroedun ansiosta esimerkissämme 0,10,15 prosenttiyksiköllä verrattuna siihen, että remontin maksaisi heti pois. Mutta jos eteen tulee erinomaiselta paikalta huoneisto tai useampi huippuedulliseen hintaan, leikkiin kannattaa lähteä. Kaikki neljä asuntoa ovat kuitenkin periaatteessa muuttovalmiita ilman remonttikustannuksia. Yksi asunnoista myydään kuntoluokituksella tyydyttävä, mikä vähentää vuokratasoa hiukan. Tuottoprosentiksi ennen veroja heltiää 6,8. Viikolla 11 niitä ei ollut Raumalla ainoatakaan Vuokraovi. Laskelmassa käytimme kolmen hyväkuntoisen asunnon kohdalla runsaan yhdeksän euron neliövuokraa. Kiirettä kuitenkin pitää, koska valtion kymmenen prosentin tuki kohdistuu vain peruskorjauksiin, jotka aloitetaan tänä vuonna ja saadaan päätökseen ensi vuoden aikana. Taloyhtiö on hyvin hoidettu ja vastike kohtuullinen 2,17 euroa neliöltä. Oma lukunsa on se, että remontin aikana vuokraa ei voi periä. "Jostain syystä paikkakuntalaiset eivät oikein osaa arvostaa aluetta, vaikka aivan vastapäätä on tosi arvokas alue", arvioi SKV Kiinteistönvälityksen välittäjä Kirsi Keskinen. AsunnoisKeskisen mukaan Rauman vuokramarkkinat käyvät kuumina lähinnä Olkiluodon ydinvoimalatyömaan ansiosta, ja myös rivitaloasunnot olisivat kysyttyjä, jos niitä olisi vuokralle tarjolla. com-palvelussa. Isompi remontointi vie lama-aikanakin helposti vähintään pari kuukautta, jona aikana vuokra ei juokse. Ostohinta, Varainsiirtovero 1,6%, Yhteensä, Vastikkeet/kk, Vuokrat/kk, Vuokrat- vastikkeet/kk, Tuotot vuodessa, Tuotto ennen veroja, % 496 000 7 936 503 936 886 3 730 2 844 34 130 6,8 Hoitovastike syö tuottoa Laskelmassa asunnot muodostavat kaksi ryhmää: pintaremontoitavat ja peruskorjattavat. sa on omat saunat, ja autokatos on jokaisen asunnon käytettävissä viiden euron kuukausihintaan. Ilmeisin ongelma tässä taloyhtiössä on korkea hoitovastike, 3,7 euroa neliöltä. Hänen mukaansa asiaan vaikuttaa se, että Meri-Rauman alueella tahtoo olla huo- Vaativa hanke Kaiken kaikkiaan tällaisessa useista remontoitavista asunnoista koostuvassa salkussa on monta liikkuvaa osaa, joten sellaisen hankintaa ei ensikertalaiselle voi suositella. 36 A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9. Isommat remonttikulut tulevat takaisin parempana vuokrana, ja kuluja leikkaa vielä valtion remonttituki. Peruskorjattavien tuottoprosentiksi ennen veroja tulee 6,7 ja pintaremontoitavien 5,6. Jos no kaiku. Mutta mitä seuraa sitten, kun Olkiluodon työmaa lähestyy loppuaan. Naapurikaupunki Porissa tarjontaa oli sentään yhdeksän asunnon verran. Vuokratason Keskinen arvioi Raumalla ylittävän selvästi Porin, kiitos jälleen Olkiluodon. Myös tämä talo on kaukolämmön piirissä. Tuottolaskelmassa yllättävää oli, että peruskorjattavien asuntojen laskennallinen tuotto ylitti pintaremonttiasuntojen tuoton. RAUMAN VUOKRAMARKKINAT KÄYVÄT KUUMINA LÄHINNÄ OLKILUODON YDINVOIMALATYÖMAAN ANSIOSTA, JA MYÖS RIVITALOASUNNOT OLISIVAT KYSYTTYJÄ, JOS NIITÄ OLISI VUOKRALLE TARJOLLA. sen saisi puristettua vaikkapa 2,2 euroon eli samalle tasolle kuin Raumalla sijaitsevassa verrokissamme, tuotto ennen veroja nousisi parhaimmillaan jo erinomaiseksi: täysremontoitavissa lähes 9 prosenttiin, pintaremontoitavissa 7,5 prosenttiin. Laskelma ei tosin ota huomioon vuokratuottojen menetystä remontin aikana. Tässä siis työmaata taloyhtiön uudelle omistajalle, hallitukselle ja isännöitsijälle. Siinä toki auttaa se, että osaan talosta pintaremontin voi tehdä nopeasti ja saada tuottoa heti vuokralaisen löydyttyä
Kirjattiin aikaisemmin yleensä satunnaiseriin, mutta kirjaus liikevoittoon kaunistaa osakekohtaista tulosta. Saadut tilaukset Kertoo kuinka paljon yritys on kauden aikana saanut tilauksia. P/E-luku Price per earnings. Tilinpäätökset 2009 Sijoittajan kannalta tärkeimmät tilinpäätösluvut tärkeimmät k Liikevaihto Yrityksen tilikauden myynti. Nettovelkaantumisaste Gearing. Tuloksesta ennen satunnaiseriä vähennetään tuloverot ja vähemmistöosuudet, mikä jaetaan keskimääräisellä lukumäärällä tilikauden aikana. Nettotulos Tulos satunnaiserien ja verojen jälkeen. Osakekohtainen oma pääoma Oma pääoma jaettuna osakkeiden keskimääräisellä lukumäärällä tilikauden aikana. Tilauskanta Kertoo kuinka paljon yrityksellä on tulevaisuudessa todennäköisesti tuloutuvaa liikevaihtoa. Liiketoiminnan muut tuotot Esimerkiksi myydyt osakkeet tai yritykset. Hyvänä tasona pidetään 40 prosenttia. Osinko/tulos Tilikaudelta jaettava osinko jaettuna tuloksella ennen satunnaiseriä, josta on vähennetty verot ja vähemmistöosuudet. Efektiivinen osinkotuotto Osinko/osake jaettuna osakekurssilla. Seuraavien sivujen tilinpäätöstiedot ovat ilmoituksia. A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9 A RV O PA PERI M A A L ISKUU 2 0 0 9 37 33. Osakkeen kurssi jaettuna osakekohtaisella tuloksella. Osinko/osake Tilikaudelta jaettava osinko jaettuna osakkeiden määrällä. Omavaraisuusaste Oman pääoman ja vähemmistöosuuden summa jaettuna taseen loppusummalla, josta vähennetään saadut ennakot. Korollinen nettovelka jaettuna oman pääoman ja vähemmistöosuuden summalla. Liikevoitto Yrityksen voitto tai tappio, kun liikevaihdosta vähennetään muuttuvat ja kiinteät kulut sekä poistot. Oman pääoman tuotto Tulos ennen satunnaiseriä, josta vähennetään verot jaetaan oman pääoman ja vähemmistöosuuden summalla. Tulos ennen veroja Liikevoitto, johon on lisätty rahoitustuotot tai josta on vähennetty rahoituskulut. Sijoitetun pääoman tuotto Tulos ennen satunnaiseriä lisättynä korkokuluilla ja muilla rahoituskuluilla jaetaan taseen loppusummalla, josta vähennetään korottomat velat. Osakekohtainen tulos EPS (earnings per share)
Vuonna 1940 perustettu yhtiö on ollut listautuneena Helsingin Pörssissä vuodesta 1960. Viime vuosina Kesko on kasvanut laajentamalla toimintaansa kansainvälisesti ja se toimii Suomessa, Ruotsissa, Norjassa, Baltian maissa, Venäjällä ja Valko-Venäjällä. Vuonna 1929 toimintansa aloittaneen Aspon osake noteerataan NASDAQ OMX Helsingissä keskisuurten yritysten ryhmässä. A-osakkeella on 10 ääntä ja B-osakkeella yksi. Leipurin palvelee elintarviketeollisuutta toimittamalla raaka-aineita, koneita ja palveluita. s i v up ä ä t u n n i s t e Tilinpäätökset 2008 Aspo Oyj on monialayhtiö, joka on keskittynyt vahvaa erikoisosaamista vaativille liiketoiminta-alueille. Konserni toimii neljällä toimialalla Pohjoismaissa ja Itämeren alueella: ESL Shipping on varustamoyhtiö, joka huolehtii energia-alan ja teollisuuden raaka-aineiden merikuljetuksista. KONE tarjoaa asiakkailleen edistyksellisiä hissejä ja liukuportaita sekä monipuolisia ratkaisuja niiden huoltoon ja modernisointiin, ja kuuluu alansa johtaviin yrityksiin. Konecranes on yksi maailman johtavista nostolaitevalmistajista, joka toimittaa tuottavuutta lisääviä nostoratkaisuja ja palveluita valmistus- ja prosessiteollisuudelle, laivanrakennusteollisuudelle ja satamille. Kaukomarkkinat keskittyy elektroniikkaan ja teollisuuskoneiden kauppaan. Yhtiöllä on kaksi osakesarjaa, A- ja B-, jotka eroavat toisistaan vain äänivallan osalta. Kesko on tuottanut voittoa ja jakanut osinkoa joka vuosi (pois lukien 1967) koko toimintansa ajan. Keskon ketjutoimintaan kuuluvia kauppoja on yli 2 000 kahdeksassa maassa. Myyntivoiton tulosta parantava vaikutus liikevoitossa ja tuloksessa ennen veroja on 17,6 meur ja osakekohtaisessa tuloksessa 0,22 euroa. Se omistaa ja kehittää B2B-markkinoiden vahvimpia yritysbrändejä. Telko toimittaa teollisuuskemikaaleja ja muoviraaka-aineita sekä valmistaa autokemikaalien merkkituotteita. Konecranes-konserin strategia perustuu laajaan huoltoverkostoon, johtavaan teknologiaan, nopeasti etenevään toimialan keskittymiseen ja tehokkaisiin toimitusketjuihin. Näiden yhdistelmällä saavutetaan kasvu ja hyvä kannattavuus. Yhtiön osake noteerataan Nasdaq OMX Helsingin Pörssissä suurten yhtiöiden ryhmässä, toimialaluokassa Päivittäistavarat. 2008 9.600 286 289 2,24 20,09 1,00* 21327 52,4 2,3 12,1 14,2 338 2007 9.287 322 358 2,90 19,53 1,60 20520 48,5 14,0 16,4 17,4 228 2006 8.749 363 358 3,76 17,94 1,50 23767 47,0 11,9 23,1 22,6 282 Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Tulos ennen veroja, meur Tulos / osake, eur Oma pääoma / osake, eur Osinko / osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Omavaraisuusaste, % Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % * Jatkuvat toiminnot **Hallituksen esitys Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Tulos ennen veroja, meur Tulos/osake, eur Oma pääoma/osake, eur Osinko/osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Omavaraisuusaste, % Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % Investoinnit * ehdotus Liikevaihto, -voitto ja tulos ennen veroja jatkuvista toiminnoista www.aspo.fi www.konecranes.com KONEen tavoitteena on tarjota paras käyttäjäkokemus kehittämällä ja toimittamalla ratkaisuja, jotka mahdollistavat ihmisten liikkumisen rakennuksissa sujuvasti, turvallisesti, mukavasti ja viivytyksettä yhä enemmän kaupungistuvassa ympäristössä. 2008 358,2* 14,1* 9,5* 0,27* 2,56 0,42** 882 30,6 124,9 24,1 18,5 2007 208,9* 25,4* 24,3* 0,71* 2,43 0,42 691 45,1 32,4 25,4 25,7 2006 225,9 12,8 11,1 0,32 2,26 0,41 693 45,2 35,7 14,1 14,9 Kesko on johtava kaupan alan palveluyritys ja arvostettu pörssiyhtiö. Konecranes Oyj:n osake on noteerattu NASDAQ OMX Helsingin Pörssissä (osakkeen tunnus: KCR1V). TULOSLASKELMA Liikevaihto Liikevoitto Tulos ennen veroja Laimentamaton osakekohtainen tulos (EUR) Laimennusvaikutuksella oikaistu osakekohtainen tulos (EUR) Oma pääoma / osake Osinko / osake Henkillöstön lukumäärä (keskim.) Omavaraisuusaste, % Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % 2008 4 602,8 558,4 563,8 1,66 1,65 4,10 0,645 0,65 33 935 39,0 -5,6 46,8 35,9 2007 4 078,9 320,8 314,0 0,72 0,71 2,98 0,645 0,65 30 796 31,7 12,2 24,9 18,6 2006 3 600,8 360,1 356,3 0,93 0,92 2,77 0,495* 0,50** 28 366 30,5 17,9 34,3 25,2 Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Tulos ennen veroja, meur Tulos/osake, eur Oma pääoma/osake, eur (perus) Osinko/osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Omavaraisuusaste, % Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % 2008 2102,5 248,7 236,2 2.83 6,75 0,90(2 9222 39,9 2,8 48,9 56,3 2007 1749,7 174,7(1 161,2(1 1,95(1 4,80 0,80 8005 36,1 7,0 51,2 50,4 2006 1482,5 105,5 95,1 1.17 3,77 0,45 6859 28,3 57,3 36,5 29,5 * per A-osake ** per B-osake Huom: 28. Yrityksellä on 9 900 työntekijää ja 485 toimipistettä 43 maassa. Helmikuuta 2008 rekisteröitiin maksuton osakeanti, jonka myötä osakkeet jaettiin suhteessa 1:2. 1) Merkityt tunnusluvut ilman kiinteistöjen myyntivoittoa. Vuonna 2008 Konecranes-konsernin liikevaihto oli yhteensä 2 103 miljoonaa euroa. 2) Hallituksen ehdotus www.kone.com www.konecranes.com 38 A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9. Yhtiöllä on noin 38.000 osakkeenomistajaa, joista noin 1/5 ulkomaalaisia. Kesko tuo kauppojensa kautta elämisen laatua kuluttajien jokaiseen päivään
Uponorilla on vahva asema sisäilmasto- ja muoviputkijärjestelmien toimittajana Euroopassa ja Pohjois-Amerikassa sekä asuin- että liikerakentamisessa. Myyntitoimistoja on yli 25 maassa. Pohjoismaissa Uponor on myös merkittävä yhdyskuntateknisten putkijärjestelmien toimittaja. 2008 224,3 126,2 38,7 0,24 7,86 0,00* 137 31,8 180,7 2,7 4,7 2007 210,9 256,7 184,4 1,27 8,40 0,50 219 32,3 175 17,9 10,1 2006 117,4 103,9 65,4 0,61 7,45 0,40 63 20,2 334,3 8,5** 7,2** Talentum on ammattilaiskohderyhmään keskittyvä kustantaja ja informaation tuottaja. Sen palveluksessa työskentelee noin 800 henkilöä Suomessa, Ruotsissa, Baltiassa ja Venäjällä. Talentum Oyj on listattuna NASDAQ OMX Helsingissä. Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Tulos ennen veroja, meur Tulos/osake, eur Oma pääoma/osake, eur Osinko/osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Omavaraisuusaste, % Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % Liikevaihto, meur * Liikevoitto, meur * Tulos / osake, eur * Oma pääoma / osake, eur Osinko / osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) * Omavaraisuusaste, % Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % Tase, meur 2008 93,4 11,5 0,19 0,51 0,10** 818 44,8 -15,4 19,3 23,7 49,7 2007 89,1 13,9 0,22 0,69 0,20 763 36,7 16,7 28,7 27,3 89,0 2006 79,3 5,0 *** 0,69 0,18 767 36,1 15,7 7,2 9,4 89,7 * Hallituksen esitys ** V. Talentumin lehdet tavoittavat Pohjoismaissa noin 1,5 miljoona lukijaa ja verkkopalvelut noin miljoona kävijää. Talentumin tavoitteena on olla alansa suurin ja kannattavin toimija Pohjoismaissa ja muilla valituilla markkinaalueilla. Yhtiön sijoituskiinteistöjen vuokrattava pinta-ala on noin 1,5 miljoonaa neliömetriä koostuen 152 toimisto- ja liiketilakiinteistöstä ja 57 logistiikkakiinteistöstä. Uponorin energiatehokkaat lämmitys-, viilennys- ja ilmanvaihtojärjestelmät mahdollistavat terveellisen ja mukavan sisäilmaston, jonka ylläpito on edullista. Vuonna 2008 Vaconin liikevaihto oli 293,2 milj. Uponorin pitkäikäisten ja helposti asennettavien käyttövesijärjestelmien avulla vesi voidaan tuoda turvallisesti rakennuksiin. Vacon Oyj Vaconin toimintaa ohjaa intohimo kehittää, valmistaa ja myydä maailman parhaita taajuusmuuttajia ja vain niitä. Talentumin tunnetuimpia brändejä ovat mm. Kehittämällä toimitiloista viihtyisiä ja yksilöllisiä toimintaympäristöjä Sponda luo edellytykset asiakkaidensa menestykselle. s i v up ä ä t u n n i s t e Tilinpäätökset 2008 Sponda Oyj Sponda on toimitilojen vuokraukseen sekä kiinteistöjen kehittämiseen ja omistamiseen erikoistunut kiinteistösijoitusyhtiö. Driven by Drives, www.vacon.fi Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Tulos ennen veroja, meur Tulos / osake, eur Oma pääoma / osake, eur Osinko / osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Omavaraisuusaste, % Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % *hallituksen ehdotus **jatkuvista toiminnoista 2008 949,2 51,2 41,0 0,99 4,18 0,85* 4211 51,4 19,8 22,7 22,2 2007 1047,4 135,7 133,1 1,39 4,55 1,40 4497 50,2 25,4 30,1 39,2 2006 1003,7** 132,9 ** 130,9** 1,32 4,71 1,40 4260 53,6 6,3 25,3 35,8 Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Tulos rahoituserien jälkeen, meur Tulos/osake, eur Oma pääoma/osake, eur Osinko/osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Omavaraisuusaste, % Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % Liikevaihdon kasvu, % 2008 293,2 34,6 32,6 1,51 4,88 0,65* 1131 51,1 16,3 34,3 37,0 26,3 2007 232,2 29,2 28,8 1,37 4,13 0,75 772 52,9 -17,1 36,5 41,2 24,6 2006 186,4 23,1 22,7 1,04 3,42 0,65 618 61,7 -16,6 33,7 45,1 24,3 *) Tilikauden 2008 osalta osinko on hallituksen esitys yhtiökokoukselle. www.uponor.com www.vacon.fi 40 A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9. Venäjällä Sponda omistaa kiinteistöjä Pietarissa ja Moskovassa. euroa, ja yhtiön palveluksessa oli maailmanlaajuisesti noin 1200 henkilöä. Vaconin tuotekehitys- ja tuotantoyksiköt ovat Suomessa, Yhdysvalloissa, Kiinassa ja Italiassa. Spondan toimisto-, liiketila- ja logistiikkakiinteistöt sijaitsevat Suomen ja Venäjän suurimmissa kaupungeissa. Kotimaan kiinteistöt sijaitsevat pääosin pääkaupunkisudella sekä Oulussa, Tampereella ja Turussa. Talouselämä, Affärsvärlden, Tekniikka & Talous, Ny Teknik, Arvopaperi ja Suomen Laki -teokset, sekä Talentum Lakikoulutus. Vacon Oyj:n osakkeet (VAC1V) noteerataan Helsingin pörssin päälistalla. 2006 osalta on laskennassa käytetty kvartaaleittain painotettuja keskiarvoja tase-erien osalta. * jatkuvat toiminnot ** hallituksen ehdotus: osinko 0,04 e + pääomanpalautus 0,06 e *** ei laskettu jatkuvien toimintojen osalta www.sponda.fi www.talentum.fi Uponor on läsnä jokapäiväisessä elämässä tarjoamalla ratkaisuja, jotka mahdollistavat miellyttävät puitteet asumiseen, työntekoon ja vapaa-aikaan. Sijoituskiinteistöjen käypä arvo 31.12.2008 oli noin 2,9 miljardia euroa. Taajuusmuuttajia käytetään sähkömoottorin ohjauksessa ja uusiutuvan energian tuotannossa
Vaisala mahdollistaa paremman elämänlaadun tarjoamalla kattavan valikoiman innovatiivisia havainto- ja mittaustuotteita ja palveluja meteorologian, säästä riippuvaisten toimialojen, sekä suljettujen tilojen mittaustarpeisiin. Uudistukset tulivat voimaan vuoden 2009 alusta. Tulos/osake Oma pääoma/osake Osinko/osake, euroa Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Omavaraisuusaste,% Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % Liikevaihdon kasvu, % Osakkeenomistajien määrä 2008 3 939,7 260,6 193,1 1,05 6,38 0,50 25 057 30,7 79,8 16,5 17,5 6,3 25 515 2007 3 706,5 337,8 305,6 1,77 6,40 0,80 23 394 36,7 62,9 30,5 26,2 12,9 15 265 2006 3 284,4 258,8 238,2 1,36 5,29 0,65 21 846 34,5 75,1 28,3 24,8 8,6 14 364 www.yit.fi A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9 41. YIT:n osake noteerataan NASDAQ OMX Helsingissä ryhmässä Suuret yhtiöt. Vaisalan tavoitteena on edelleen vahvistaa asemaansa toimialansa johtavana yrityksenä. 2008 Liikevaihto, meur 242,5 Liikevoitto, meur 38,0 Tulos ennen veroja, meur 38,9 Tulos/osake, eur 1,56 Oma pääoma/osake, eur 10,47 Osinko/osake, eur 0,90 Henkilöstön lukumäärä (keskim.) 1177 Omavaraisuusaste, % 82,4 Oman pääoman tuotto, % 15,5 Sijoitetun pääoman tuotto, % 15,5 Tutkimus- ja kehitysmenot, % liikevaihdosta 10,1 Tilauskanta vuoden lopulla 90,3 2007 224,1 35,3 37,0 1,42 9,68 0,85 1113 82,6 14,9 15,1 10,5 82,3 2006 220,8 38,6 38,2 1,46 9,32 0,85 1069 81,0 16,4 16,4 9,3 77,6 www.vaisala.com YIT on merkittävä kiinteistö- ja rakennusalan sekä teollisuuden palveluyritys. Tavoitteemme on olla aktiivinen osingonmaksaja. Yhtiö sai valmiiksi uuden asiakaslähtöisen strategian ja sitä tukevan organisaation ja toimintamallin. Tilivuodelta 2008 osinkoa maksetaan 0,50 euroa osakkeelta. Liikevoitto, meur. 1200 ammattilaista ympäri maailmaa. Konsernin palveluksessa on yli 25 000 henkilöä. Lue vuoden 2008 verkkovuosikertomus: www.vaisala.fi/vuosikertomus. Liikevaihto kasvoi yli 8 %. euroon. 2008 oli Vaisalle kasvun ja muutosten vuosi. Lisätietoja: www.yit.fi (euroa) Liikevaihto, meur. Rakennamme, kehitämme ja ylläpidämme hyvää elinympäristöä Suomessa, Ruotsissa, Norjassa, Tanskassa, Venäjällä, Virossa, Latviassa, Liettuassa, Saksassa, Itävallassa, Puolassa, Tshekissä, Unkarissa, Romaniassa. euroa. Liikevoitto oli 260 milj. Vuonna 2008 YIT:n liikevaihto nousi 3,9 mrd. Tulos rahoituserien jälkeen, meur. Vaisalan pääkonttori sijaitsee Suomessa, ja yhtiön palveluksessa on n. Vaisala on maailman johtava ympäristön ja teollisuuden mittausratkaisuja tarjoava yritys
Osakkeenomistajat voivat toimitusjohtaja Veli-Matti Mattilan mukaan odottaa vastedeskin Elisasta mukavia osinkotuottoja. TOMMI MELENDER / KUVAT JARMO TEINILÄ JA ELISA V alkoinen teksti sinisellä pohjalla. Valtion tulo Elisan takapiruksi vaimensi uumoilua yhtiön päätymisestä jonkin ulkomaisen ostajan haaviin. Osinkopettymys sekä kuluvalle vuodelle annettu vaisuhko ohjeistus suistivat Elisan osakkeen tulosjulkistuspäivänä 13. Kevään yhtiökokoukselle lähti hallituksen esitys valtuutuksista jakaa omistajille 150 miljoonan euron potti. Vielä on aikaista puhua mahdollisten lisäosinkojen aikataulusta. Vielä ei välttämättä ole paras hetki ostoihin. Mattilan mukaan yhtiö tarkastelee tilannetta vuosineljänneksittäin. Varovaisuus ei ole ollut turhanaikaista, sillä moni potentiaalinen ostokohde irtoaisi nyt paljon halvemmalla kuin muutama vuosi sitten. Elisan tavoitteena on pi- Pohjolan ohella selvimmin kotimaasta riippuvainen. Vääntäessään kättä Elisan hallituspaikoista ja yhtiön kehittämisestä Novator arvosteli Suomi-keskeisyyttä. Hinnat voivat hyvinkin laskea vielä lisää", Mattila arvelee. Ellei yritysostorintamalla tule vastaan mitään houkuttelevaa, omistajat saattavat saada lisäosinkoja. Hän korostaa, että Elisa ei pyri maailmalle kynsin hampain, mutta jos otollisia tilaisuuksia ilmaantuu, yhtiö ei emmi tarttua niihin. Viime vuodelta osakkeenomistajille kilahtaa hyvää vähemmän kuin konsensusennusteet odottivat 60 senttiä osaketta kohti. Suurista suomalaisista pörssiyhtiöistä Elisa on roopan ja Kaukoidän kasvuapajia. helmikuuta kymmenen prosentin kurssilaskuun. Yhtiöllä on ollut ostosuunnitelmia siellä sun täällä, mutta kauppoja ei vain ole syntynyt. Virosta Elisa kerää vajaat kymmenen prosenttia liikevaihdostaan, loput tulee Suomen rajojen sisältä. Veli-Matti Mattila tyynnyttelee osinkoon pettyneitä. Eikä syyttä. Elisan logoa hallitsevat isänmaalliset värit. Luupin alla ovat itäisen Euroopan maat, joissa teleoperaattoreilla riittää vielä luontaista kasvusarkaa. Lisäosingot mahdollisia Laajentumishankkeiden jääminen toteutumatta on yhdessä pääomarakenteen keventämisen kanssa vaikuttanut siihen, että Elisalla on ollut parina viime vuotena rahkeita jakaa poikkeuksellisen tuhdit osingot. Pääomarakenne ei estä avokätisempää voitonjakoa. Sen Mattila kuitenkin tekee selväksi, että Elisa ei ole sulkenut silmiään ulkomaailmalta. Toimitusjohtaja Veli-Matti Mattila pysytteli omistuskähinöistä sivussa, kuten roolikin edellytti. Miksi Elisa lymyää kotimaan kypsillä ja ankarasti kilpailluilla markkinoilla, kun muut pohjoismaiset teleoperaattorit valloittavat Itä-Eu- 42 A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9. Eikä hän välitä ruotia niitä myöskään pölyn laskeuduttua ja päiväjärjestyksen palattua normaaliksi. Viime aikoina arvostustasot ovat laskeneet roimasti, mikä on meidän kannaltamme positiivista, sillä yritysostot ulkomailla ovat edelleen mahdollisuutena mielessämme. Islantilaisen Thor Björgolfssonin pyörittämän Novatorin häivyttyä kuvioista eniten osakkeita omistaa nyt Suomen valtio, liki kymmenen prosenttia osakekannasta. Ostospekulaatiot ehtivät tuoda Elisan osakkeeseen ylimääräistä värinää, mikä heijastui verrokkeja suurempina arvostuskertoimina. k u u k a u d e n k o t i m a i s e t ELIS A KUUKAUDEN OSAKE MISTÄ KASVUA, ELISA? Ankarasti kilpailluille kotimaan markkinoille jämähtänyt Elisa tähyää kasvumahdollisuuksia Suomen rajojen ulkopuolella. "On ollut tilanteita, joissa olemme edenneet neuvotteluissa pitkälle, mutta kun hinnat eivät mielestämme ole olleet sopivat, olemme jättäneet sikseen. Viime syksynä julkisuutta saaneiden omistuskähinöiden jälkeen Elisa on myös omistukseltaan vahvasti kotimainen
"Emme halua ylikapitalisoitua, vaan palautamme mieluummin varoja omistajillemme. Synkentynyt taloustilanne ei vaaranna osingonmaksukykyämme. Kuluvana vuonna yhtiö aikoo pitää investoinnit enintään 12 prosentissa liikevaihdosta, mikä tarkoittanee alle 180 miljoonaa euroa. Matkaviestintä Kiinteä verkko LÄHDE: FACTSET Elisa Teliasonera Telenor Tele2 Deutsche Telekom France Telecom Telefonica Vodafone Swisscom Portugal Telecom Belgacom Telekom Austria P/E 2009E 9,1 8,9 5,2 8,7 11,8 8,9 8,7 8,4 9,6 9,8 9,4 9,8 EV/EBITDA 2009E 5,1 6,4 3,6 4,2 3,7 4,1 5,0 5,9 5,8 4,7 5,0 4,5 osinkotuotto %, 2009E 7,0 5,3 0,0 5,6 8,3 8,3 7,8 6,9 7,3 7,7 9,3 7,2 Elisan liikevaihdon jakauma 2008 38% 62% Taantuma varjostaa Sijoittajat ja analyytikot synkistänyt kuluvan vuoden ohjeistus puhuu viime vuoden tasoisesta tai hieman sen alle jäävästä liikevaihdosta ja käyttökatteesta. Jos näyttää siltä, että kassavirrat alkavat heikentyä, vähennämme vastaavasti investointejamme. Elisan 3Gverkko toimii nyt 250 paikkakunnalla ja tavoittaa 80 prosenttia suomalaisista kotitalouksista. Vaikeassa ta- A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9 43. ELISA LUKUINA kurssikehitys · Vahva kassavirta, vakaa rahoitustilanne · Hyvä osingonmaksukyky · Toiminta tehostunut, it-ongelmat voitettu · Suomi-keskeisyys · Kilpailu ankaraa, kasvunäkymät rajalliset · Osake ei ole halpa 20 18 16 14 12 10 8 Suomalaiset osakkeet keskimäärin Elisa 2006 2007 2008 arvostuksen kehitys 80 60 40 20 0 -20 % 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 3 vuotta -20.3% 1 730 Meur 5 vuotta 6.1% Pörssiarvo: Kokonaistuotto: P/E-luku (ennusteista laskettu) Osakekohtaisen tuloksen kasvu, % (ennustettu) liiketoiminta Liikevaihto, Meur Käyttökate, Meur Liikevoitto, Meur Voitto ennen veroja, Meur Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa Nettovelat, Meur Oman pääoman tuotto, % 2008 1 485 478 271 228 1,12 0,60 812 19,9 2009E 1 464 478 274 241 1,16 0,74 709 19,2 2010E 1 475 495 290 259 1,25 0,75 603 19,1 vertailuryhmän arvostusluvut tää nettovelat puolitoistakaksinkertaisena käyttökatteeseen nähden, eikä se tee yhtiölle nykytilanteessa tiukkaa. Elisa on käyttänyt parisensataa miljoonaa euroa vuodessa investointeihin. Viime vuoden merkittävimmät satsaukset suuntautuivat mobiililaajakaistan mahdollistavan 3G-verkon rakentamiseen. Omistajille on vastedeskin luvassa hyvät osinkotuotot", Mattila sanoo
Virossa talous hörppäsi viime vuoden lopussa niin pahasti, että siellä kasvu on pysähtynyt", Mattila kertoo. Ei lähde halvalla Nykyinen taantuma on teleoperaattoreille jonkinlainen askel tuntemattomaan. Jos taloudessa menee huonosti, se vaikuttaa myös meidän liiketoimintoihimme. HSBC:n analyytikot arvioivat laskukauden rokottavan etenkin hinnakkaimpien palveluiden kysyntää, eli juuri niitä bisneksiä, joissa teleoperaattorit elättelevät kasvuodotuksia kypsillä läntisillä markkinoilla. E lisa sai Helsingin pörssissä pahasti siipeensä julkaistuaan viime vuoden viimeisen neljänneksen tuloksensa. Preemiota on vaikea perustella kasvunäkymillä, sillä Elisan liiketoiminta keskittyy kypsille ja ankarasti kilpailluille Suomen markkinoille. Huuhaaksi ei Elisaan kohdistettuja odotuksia voi kuitata. Kuluvan vuoden tulosennusteilla Elisan arvostus suhteessa tulokseen ja käyttökatteeseen liikkuu eurooppalaisten teleoperaattoreiden keskiarvon yläpuolella. Ei paluuta hyperkilpailuun Eräs tulkinta Elisan vaisuhkosta ohjeistuksesta voisi olla yhtiön varautuminen taloustilanteen heikkenemisen lisäksi myös kilpailun kiristymiseen. Aikaisempina laskukausina matkapuhelimet eivät ole olleet sellaisia joka kansalaisen kapistuksia kuin nykyisin. Osakemarkkinat elättelivät kuitenkin toiveita, että Elisa pystyisi petraamaan lukujaan. Kun laskukausi painaa päälle, on parempi olla liian varovainen kuin liian luottavainen. Ulkomailta tulevat roaming-tulot ovat vähentyneet, koska yritykset tinkivät matkustusbudjeteistaan, mutta samaan aikaan konferenssipalveluidemme käyttö kasvaa. Kärkevää kurssireaktiota voi pitää ylilyöntinä, mutta toisaalta Elisan osake ei ole verrokkeihinsa nähden mitenkään huokeasti hinnoiteltu. Sijoittajat pettyivät tälle vuodelle annettuun vaisuhkoon ohjeistukseen sekä odotuksia pienempään osinkoon. Vajaat kymmenen prosenttia liikevaihdosta tuova Viron-bisnes on vastatuulessa maan synkän taloustilanteen vuoksi. "Oma kilpailukykymme on selvästi parempi kuin vuosi sitten, mutta emme ole immuuneja sille mitä ympärillämme tapahtuu. k u u k a u d e n k o t i m a i s e t ELIS A KUUKAUDEN OSAKE loustilanteessa moisen ilmoituksen ei luulisi olevan mitenkään kehno, onhan monilla pörssiyhtiöillä edessään rutkasti takapakkia. Oireellista tai ei, parin viikon kuluttua ohjeistuksen antamisesta Teliasonera kertoi keräävänsä 550 miljoonan euron rahoituksen uudella joukkovelkakirjalainalla. Veli-Matti Mattila selittää Elisan konservatiivisia tulevaisuudenarvioita yleisellä epävarmuudella. Lisäksi Elisa on terästänyt iskukykyään saatuaan kielteistä julkisuutta ja ylimääräisiä kustannuksia aiheuttaneen asiakashallinta- ja laskutusjärjestelmän uudistuksen vihdoin valmiiksi. Teleoperaattoribisnes on defensiivinen toimiala, joka mahdollistaa vankat kassavirrat huonoinakin taloudellisina aikoina. Etenkin Suomen markkinoiden haastaja DNA hamuaa markkina- 44 A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9. Kuluvan vuoden ennustetut osinkotuotot ovat linjassa muiden eurooppalaisten teleoperaattoreiden tuottolukemien kanssa. Vielä vuodenvaihteeseen mennessä kysynnässä ei kuitenkaan ollut tapahtunut merkittäviä muutoksia. Toteutuneet luvut olivat hieman alle konsensusennusteen, mutta mitään hälyttävää niissä ei ollut. Yhdeksänkymmentäluvun lamavuosina matkapuhelinbisnes jatkoi kasvuaan, koska kännykät olivat vasta murtautumassa ihmisten arkeen. Toki Elisalla on pelivaraa ylimääräisiin osinkoihin, mutta jos niitä maksetaan, se kertoo samalla siitä, ettei yhtiö ole onnistunut löytämään uusia kasvuapajia Suomen ulkopuolelta. Elisan lähin kilpailija Teliasonera oli ohjeistuksessaan hieman positiivisempi ennakoidessaan viime vuoden tasoista käyttökatetta. Parina viime vuonna Elisa on loistanut osinkotuotoillaan, mutta enää se ei erotu avokätisyydellään verrokeistaan. Osake painui yhdessä päivässä kymmenisen prosenttia, 13 euron tasolta selvästi alle 12 euroon
"Vaikka kilpailukykymme on kohentunut, meillä on edelleen varaa tehostaa toimintaamme. Elisan verkkovalvomo valvoo silloin kun Suomi nukkuu. osuuksien kasvattamista. Viime vuosina kuluttajat ja yritykset ovat siirtyneet joukolla verkkoon nopeiden tietoliikenneyhteyksien äärelle. "Tuolloin asiakasvaihtuvuus oli vuositasolla jopa 50 prosenttia ja matkapuheluhinnat laskivat 70 prosenttia. Suurta omistajamäärää selittää se, että moni omistajaluette- listakärkeen nousi Suomen valtio liki kymmenen prosentin omistuspotillaan. Ykköspaikkaa se pitää myös kiinteässä verkossa, jossa asemien vahvistamista tärkeämpää on kannattavuuden parantaminen. Valtio on toki vakaampi omistaja kuin ulkomainen velkapeluri, mutta onko valtiolla halua piiskata yhtiötä riskinottoon. Analyytikot luonnehtivat etenkin kannattavuustavoitetta haastavaksi, mutta Mattilaa ei hirvitä. Veli-Matti Mattila kiistää tällaisen tulkinnan. Elisa nousi markkinaosuustaistelussa Teliasoneran tuntumaan ostettuaan Saunalahden kolmisen vuotta sitten. Elisa on ryhtynyt vetäytymään kiinteistä laajakaistaliittymistä alueilla, missä liiketoiminta ei kannata. na 2005 polttopisteeseen nousi markkinaasemien vahvistaminen ja tulevien vuosien johtotähtinä ovat uudet palvelut ja markkinat, joiden varaan yhtiö lataa kasvuodotuksensa. Spekulatiivinen värinä Elisan ympärillä on ainakin laimentunut eivätkä yritysjärjestelyhuhut enää kieputa osakkeen kurssia samalla tavalla kuin aikaisemmin. VANHA AIKA. Viimesyksyisten omistajakähinöiden jälkeen Elisan suurimpien omistajien lista on täysin kotimainen. 3G-markkinoilla Elisa on ykkönen neljän-viidenkymmenen prosentin osuudella. Toki kilpailu on kovaa ja asiakkaat ovat valmiit vaihtamaan operaattoria halvempien hintojen tai parempien palveluiden perässä, mutta vuosina 20032005 vallinneeseen villin lännen meininkiin ei ole lähimainkaan paluuta. Pelkkä iskunkestävyys ei kuitenkaan sijoittajalle riitä, vaan hän haluaa myös kasvua. loon merkitty on saanut osakkeensa muinaisen Helsingin Puhelinyhdistyksen, HPY:n osuustodistuksen kautta. "Haemme kasvua sekä Suomen ulkopuolisilta markkinoilta että uusista teknologioista ja palveluista kotimaassa. Vuoden 2011 loppuun mennessä Elisa tavoittelee läntisiä teleoperaattorimarkkinoita parempaa vuosittaista kasvua ja yli 35 prosentin käyttökatemarginaalia. Vuonna 2003 alkoi Elisan integrointi yhden brändin alle, vuon- OMISTUS Todellinen kansanosake Elisan suurimmat omistajat osakkeita, omistusosuus, kpl % Suomen valtio 16 006 000 9,62 Elisa Oyj 10 688 629 6,43 Varma 10 151 976 6,10 Ilmarinen 3 697 788 2,22 DNA Oy 2 952 111 1,78 Valtion eläkerahasto 2 150 000 1,29 OP-Delta 1 611 660 0,97 Lännen Teletieto Oy 1 480 757 0,89 Kuopion Puhelin Sijoitus Oy 1 475 556 0,89 Oulun Puhelin Holding Oy 1 475 556 0,89 28.2.2009. Islantilaisen Novatorin otettua hatkat A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9 45. Hallintarekisterissä eli ulkomaisten omistajien käsissä oli helmikuun lopussa runsaat 29 prosenttia Elisan osakkeista. Vuodenvaihteessa yhtiöllä oli käteisvaroja ja nostamattomia luottoja 258 miljoonan euron edestä. Tehostusvaraa vielä Osakesijoittajan kannalta Elisan valtteja ovat vahvojen kassavirtojen ja hyvien osinkotuottojen lisäksi vakaa rahoitusasema. Menneiden vuosikymmenten huippupalvelua, numerotiedustelun sirpsakat rouvat. UUSI AIKA. Nyt asiakasvaihtuvuus on asettunut noin viiteentoista prosenttiin vuositasolla, mikä on toki edelleen suuri luku moneen muuhun toimialaan verrattuna, mutta paljon siedettävämpi. Elisa selvinneekin laskukaudesta vähemmin kolhuin kuin useimmat muut suomalaiset pörssiyhtiöt. Molemmilla on Suomen mobiilimarkkinoista nelisenkymmentä prosenttia, DNA liikkuu parissa- kymmenessä prosentissa. Suomen matkapuhelinhinnat ovat painuneet selvästi alle EU:n keskiarvon enkä näe, että kellään olisi tällaisessa tilanteessa mahdollisuuksia lähteä samanlaiseen polkumyyntiin kuin vuonna 2003, jolloin hinnoissa kieltämättä oli ilmaa", Mattila sanoo. Etupäässä tehostaminen koskee palveluvalikoiman yksinkertaistamista, toimitatapoja ja -prosesseja sekä hankintoja", hän sanoo. Suuria jälleenrahoitustarpeita ei ole ennen vuotta 2011. Verkon avulla on mahdollista luoda tehokkaammin niin elämyksiä kuin tuottavuutta", Mattila sanoo. Hallintarekisterissä 29,33 prosenttia osakkeista. omistaja E lisalla oli helmikuun lopussa 225 889 osakkeenomistajaa. Veli-Matti Mattila esittelee Elisan kolmivaiheista strategiaa. Mutta se, että liki neljännesmiljoonan joukkoon mahtuu passiivisiakin omistajia, ei vähennä Elisan roolia suomalaisen kansankapitalismin edistäjänä
Vielä viime vuonnakin liikevoitto ehti Okmetic sai viime vuonna noin 38 prosenttia liikevaihdostaan puolijohdeteollisuudesta. Ajat ovat nyt ankeat. Haavoittuvuutta lievittää hiukan se, ettei yhtiö ole mukana kaikkein kilpailluimmilla massamarkkinoilla, vaan tekee räätälöityjä kiekkoja suurelle joukolle asiakkaita. Okmeticin toinen, yhtä vahva tukijalka, anturiteollisuus, on vähemmän herkkä suhdanteille. Taantuman jälkeistä paistetta silmällä pitäen Okmeticin osake on eittämättä edullinen. MARIA KORTEILA / KUVA OKMETIC P 46 iikiekkoja anturi- ja puolijohdeteollisuuden tarpeisiin viipaloiva Okmetic on nakuttanut hyvää tulosta kolme vuotta putkeen. Puhdastilassa valmistetulle kiillotetulle piikiekolle Okmeticin asiakas saattaa tuottaa jopa tuhansia mikropiirejä. KIEKKOKAUDEN HÄMÄRÄ TULEVAISUUS Puolijohdemarkkinoiden sakkaaminen nakertaa Okmeticin lähiaikojen tuloskuntoa, mutta tuskin yhtiön vahvaa markkina-asemaa. Taantuma rokottaa kovalla kädellä puolijohdeteollisuutta, ja tammikuussa maailman puolijohdemyynnin supistuminen kiihtyi liki 30 prosenttiin. Sillä saralla suuri asiakas on kuitenkin kaikkien aikojen pahimmassa suossaan rämpivä autoteollisuus. k u u k a u d e n k o t i m a i s e t OKME TIC PIENI JA PYÖREÄ. Okmetic antoi tulosvaroituksen ja aloitti ytneuvottelut. · Tuloksenteko tiukkaa taantumassa · Dollaririippuvuus · Osakkeen vaihto heiveröistä A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9. Okmetic ei ole · Matala arvostus · Markkinajohtaja anturikiekoissa · Vahva tase kasvaa ja voittoprosentti nousta 12,5:een, vaikka taloustilanne hyytyi rajusti vuoden viimeisellä neljänneksellä. Euroopan toiseksi ja maailman kahdeksanneksi suurin piikiekkovalmistaja Okmetic pystyikin kasvattamaan loppuvuonna markkinaosuuttaan, mutta tämän vuoden myynnin kehitys on suuri kysymysmerkki
Enää se ei ole niinkään varmaa. Yhdysvalloissa kiihkeät markkinatalouden apostolitkin käyttävät pankeista puhuessaan rumaa k-alkuista sanaa. Kestävä pörssikurssien nousu ei edellytä uutisten muuttumista positiivisiksi, riittää kun ne ovat vähemmän huonoja kuin on pelätty. m a a i l m a n p ör s s i t PÖRSSIT KARAHTIVAT UUSIIN POHJIIN sa alkanut raju kurssilasku teki nämä toiveet tyhjiksi. Nopeaa elpymistä ei BNP:n mukaan ole luvassa, sillä se ennustaa lievästi miinusmerkkistä talouskasvua vielä ensi vuonnakin. Vuoden 1929 jälkeisten kolmen pahimman taantuman yhteydessä S&P 500:n normalisoitu voittokerroin on painunut kymmeneen. Vaikka kolmentoista voittokertoimet eivät tunnu viime vuosikymmenten arvostustasoihin nähden mitenkään kovilta, ne ovat kumminkin tuntuvasti yli sen, mihin osakkeet on hinnoiteltu talouden syvinä laskukausina. 09E % -7,5 -36,4 17,5 1,27 USA S&P 500 1 KK % 1V% P/E 09E OS. Helmikuus- Ellei rahoitussektorin ongelmia saada ratkaistua, ei talouskehityskään voi kirkastua. Kuluvan vuoden ennusteista lasketut P/E-luvut jäävät maailman pörsseissä selvästi alle pitkän ajan keskiarvojen, mutta jos kurssitasot suhteutetaan yhtiöiden kymmenen vuoden tuloshistoriaan, kuva muuttuu. 09E % -3,5 -34,5 10,8 2,73 Brasilia 1 KK % 1V% P/E 09E OS. Yhdysvaltain lavea S&P 500 -indeksi painui 9. Jos niin käy nytkin, osakkeissa on edelleen aika paljon ilmaa. TOMMI MELENDER USA DJ Industrial Average 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % -32,5 -55,9 5,7 NA Luvut on laskettu 13.3.2009 päätöskursseilla. LÄHDE: FACTSET 48 A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9. S&P 500 -indeksin P/E-luku nousee kymmenen vuoden normalisoiduilla tuloksilla 13,2:een eli selvästi korkeammalle kuin tulosennusteista laskettuna. maaliskuuta alimmalle tasolleen sitten syyskuun 1996. 09E % -9,6 -40,8 12,2 4,20 USA Nasdaq Composite 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % -10,1 -42,6 12,0 3,28 Meksiko 1 KK % 1V% P/E 09E OS. Osakkeiden hinnoittelu herättää kuiten- kin edelleen kysymyksiä. Sijoittajan kannalta on myönteistä, että synkät talousuutiset eivät enää yllätä ketään. Vuoden alussa konsensusennusteet odottivat maailmantalouden taantuman väistyvän tämän vuoden jälkipuoliskolla. Myös Helsingissä ja useimmissa muissa Euroopan pörsseissä osakkeet matoivat surkeimmissa lukemissaan runsaaseen kymmeneen vuoteen. 09E % -2,6 -37,9 8,9 4,41 Argentiina 1 KK % 1V% P/E 09E OS. Uusiin pohjiin vaikuttivat vanhat syyt: rahoitussektorin ongelmat ja huolet talouden laskukauden pitkittymisestä. BNP Paribas veti omat talousennusteensa selvästi konsensuksen alapuolelle. Se jos mikä kuvastaa epätoivon syvyyttä. V uoden alussa moni sijoittaja toivoi, että osakemarkkinoiden pohjat koettiin viime vuoden lokamarraskuussa. Ranskalaispankki uskoo kokonaistuotannon supistuvan tänä vuonna Yhdysvalloissa ja euroalueella 3,7 prosenttia ja Japanissa peräti 6,8 prosenttia. Suuret amerikkalaiset ja eurooppalaiset pankit kieppuvat vieläkin kuilun partaalla, vaikka niihin on pumpattu miljardikaupalla lisää rahaa
09E % -4,0 -33,1 12,3 2,06 Intia 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % -7,4 -42,5 24,4 2,64 Etelä-Korea 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % -3,0 -50,5 8,6 4,82 Saksa 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Kiina 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % -3,5 -43,5 6,1 5,16 Ranska 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % -10,0 -40,1 9,6 5,34 -9,3 -50,6 8,3 3,67 -2,2 -35,8 12,7 4,31 Suomi 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Italia 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Taiwan 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % -11,2 -54,4 11,3 5,90 Venäjä 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Hongkong 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Ruotsi 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Norja 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % 3,9 -62,7 4,5 3,45 Puola 1 KK % 1V% P/E 09E OS. Britannia 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % Sveitsi 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % -10,8 -51,6 8,8 2,45 -5,9 -47,4 10,8 3,72 -5,3 -53,1 10,9 4,41 6,0 -44,8 25,0 4,63 muutos 1 kk, % muutos 1 v, % P/E 2009E osinkotuotto % 2009E suotuisaa kehitystä vakaata kehitystä heikkenevää kehitystä synkkenevää kehitystä rajua kurssilaskua A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9 49. 09E % -10,3 -43,2 11,2 4,41 Turkki 1 KK % 1V% P/E 09E OS. 09E % -8,6 -41,7 9,8 5,19 -8,6 -35,3 10,5 3,86 -18,9 -53,7 8,0 6,75 Japani 1 KK % 1V% P/E 09E OS
"Osuudenomistajan etu on tietysti vähän monitahoinen juttu, mutta laki esimerkiksi määrää, että sulautuvien rahastojen täytyy noudattaa samoja sijoitusperiaatteita. Hakemus pitää tehdä kuukauden sisällä sulauttamispäätöksestä. Jos rajat alittuvat, asiasta on ilmoitettava Fivalle. Jos jotain erityistä tuntuu olevan, käytännössä asiasta keskustellaan etukäteen ja suunnitelmaa muokataan positiivisen päätöksen hakemiseksi", kertoo markkinavalvoja Esa Pitkänen Fivasta. Suomen Sijoitustutkimuksen mukaan myös Suomeen rekisteröityneet euroalueen yrityslainarahastot ovat keränneet alkuvuonna liki 400 miljoonaa euroa, kun esimerkiksi suomalaisiin osakkeisiin sijoittavat rahastot ovat saaneet alle 70 miljoonaa euroa. OP-Metsä-, OP-Teknologia- ja OP-Medical-toimialarahastojen sulautuivat OP-Maailma -osakerahastoon. Parhaimmillaan Euroopassa yrityksen lainapaperi on ylimerkitty 20 minuutissa", kertoo sveitsiläisen rahastoyhtiö Pictetin korkotuotteiden sijoituspäällikkö Mathieu Megret. M esseviä tuottoja lupaileviin yrityslainarahastoihin on virrannut alkuvuonna rutkasti sijoittajien varoja. Megret vieraili taannoin kollegansa Alexandre Risin kanssa Helsingissä esittelemässä Pictetin yrityslainarahastoja suomalaisille sijoittajille. Pictet Funds EUR Corporate Bonds -rahastokin on kerännyt rutkasti pääomia. Rahaston lopettaminen lakkauttamalla tai sulauttamalla voi tulla ajankohtaiseksi myös pakosta. Jotkut osuudenomistajat ovat olleet kiukkuisia hitaasta tiedonkulusta: OP Rahastoyhtiön hallitus teki sulauttamispäätöksen marraskuun loppupuolella ja FIM Rahastoyhtiön MARIA KORTEILA A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9 51. "Tuottopotentiaali on nyt korkea. Hakemuksen käsittelyyn Finanssivalvonnalla on aikaa pari kuukautta. Laki määrää rahastopääomalle kahden miljoonan euron minimirajan ja osuudenomistajia on oltava vähintään 50. Jos asiaa ei saada korjattua, toimenpiteisiin on ryhdyttävä. helmikuussa sekä FIM että OP-Rahastoyhtiö ilmoittivat neljän rahastonsa lopettamisesta sulauttamisella. Esimerkiksi hallitus joulukuun puolivälissä, mutta osuudenomistajille tieto tuli vasta helmikuussa. Silloin yksittäisen yhtiön paino on pieni. Ris kuitenkin muistuttaa, että yrityslainoihin sisältyy nykytilanteessa myös entistä enemmän riskejä. Yhtiöthän voivat siirtyä matalan riskin tasolta korkeamman riskin tasolle ja päinvastoin. Sulauttaminen kestää kiusallisen kauan R ahastosijoittamisen suosion hiipuminen on saanut rahastoyhtiöt niukentamaan tuotevalikoimiaan. Ris kehottaa sijoittajia kiinnittämään huomiota myös rahastojen "puhtauteen". Rahaston lakkauttaminen käy nopeammin, mutta rahaston sulauttaminen toiseen rahastoon vaatii Finanssivalvonnan luvan. Pictetin yrityslainaasiantuntijat Mathieu Megret ja Alexandre Ris eivät perusta luottoluokittajien reittauksiin vaan oman tiiminsä perinpohjaiseen luottoanalyysiin. Yrityslainamarkkinat käyvät kuumana MARIA KORTEILA / KUVA JARMO TEINILÄ Maailmanlaajuisesti kyse on AMG Datan mukaan peräti 16 miljardista eurosta, mikä on noin kolminkertainen määrä osakerahastoihin verrattuna. Siksi Pictetin rahastokin sijoittaa yli 120 lainapaperiin. "Yrityslainat ovat nyt todella suosittuja. Fivan tehtävänä on valvoa sekä lain kirjaimen noudattamista että osuudenomistajien etua. Marraskuun lopusta maaliskuun puoliväliin rahaston pääoma on noussut 80 miljoonasta lähes 250 miljoonaan euroon. Lähivuosina yrityslainarahastoista voi odottaa jopa 20 prosentin vuosituottoja. FIMin rahastoissa osuudenomistajia oli joitakin satoja, OP:n rahastoissa tuhansia. "Alalla on sattunut onnettomuuksia, kun esimerkiksi investment grade -rahastossa onkin ollut merkittävä high yield -osuus ja sen riski on toteutunut. Laki vaatii ilmoittamaan siitä myös valtakunnallisessa sanomalehdessä. Rahastoyhtiö toimittaa lupahakemuksen yhteydessä Fivaan sulautumissuunnitelman. Mielestämme niihin kannattaa sijoittaa vuoden 2009 ensimmäisen vuosipuoliskon aikana ja mieluusti vähintään parin vuoden täh- täimellä", Ris sanoo. Sama sijoitusperiaate tarkoittaa ainakin sitä, että osakerahasto ei voi sulautua korkorahastoon. GO investment grade funds. Vika ei kuitenkaan ole rahastoyhtiöissä. Sijoittajat ovat oppineet vaatimaan entistä enemmän läpinäkyvyyttä", Ris sanoo ja mainostaa, että Pictetin valttina on tarkkaavainen salkun seuranta ja nopeat liikkeet. Kun lupa on annettu, sulauttamisesta tiedotetaan osuudenomistajille. FIM Kiinteistö, FIM Japan ja FIM Japan Small Cap -sijoitusrahastot sulautuvat FIM Mondo -rahastoon ja FIM Tiger -rahaston FIM China -rahastoon. Myös korkeamman riskin high yield -rahastot ovat keränneet paljon pääomia. Heidän mukaansa erityisesti matalariskiset investment grade -rahastot ovat sijoittajien suosiossa
Vaikka vahvimmatkin yritykset kokevat kovia lyhyellä aikavälillä, ne hyötyvät konsolidoitumisvaiheen jälkeen helpommasta kilpailutilanteesta, isommasta markkinaosuudesta ja korkeammista katteista. Nyt suunta on kääntynyt: kansalaiset vähentävät kulutusta pakon edessä ja säästävät. On siis erittäin todennäköistä, että nykyisessä markkinaympäristössä on mahdollista tehdä rahaa: avain tuottoihin on selviytyjien tunnistaminen. la ja öljyn hinnan dramaattinen pudotus sekä sitä kautta pienentyneet käyttökustannukset. HURDLE-RATE-STRATEGIAN AVULLA olemme pystyneet myös välttämään toimialoja, joilla korkeat tuotot ovat saaneet yritykset lisäämään tuotantokapasiteettia ja osakehintojen korkeat odotukset ovat houkutelleet pääomia. Toimialan selviytyjillä oli hyvät asemat hyödyntää vähentynyt kilpailu markkinoil- ja sektorin kapasiteetti väheni. Silloin tuotteiden kysyntä ja alan tuotot ovat alhaiset ja osakkeet aliarvostettuja. Olimme rakentaneet positioitamme vahvojen selviytyjien parissa vuosikymmenen alussa, jolloin tuotot olivat matalat, markkinaodotukset alhaalla Mielestäni suurin osa huonoista uutisista on ainakin Yhdysvaltain markkinoilla diskontattu jo hintoihin. Analyysimme osoittaa, että näitä jaksoja välittömästi seuranneen vuoden aikana mediaanituotot olivat noin 21 prosenttia ja Kirjoittaja on Manning & Napier Advisors Inc, GAM Star US All Cap Equity -rahaston strategi 52 A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9. Nuo samat osakkeet alkoivat saavuttaa myyntihintansa, kun öljyn hinta nousi, tuotot parantuivat ja odotukset jatkuvasti hyvistä tuotoista alkoivat heijastua hintoihin huolimatta alan tarjonnan lisääntymisestä. MARKKINOIDEN MYLLERRYKSESSÄ on mahdollista löytää hyviä yrityksiä edulliseen hintaan. Aliarvostettujen sektorien yritykset hyötyvät enemmän oman toimialansa tarjonnan ja kysynnän dynamiikasta kuin yleisestä taloustilanteesta. Energian ja hyödykkeiden hinnat kohosivat poikkeuksellisille tasoille vuonna 2008 raakaöljyn hinta pomppasi heinäkuussa jopa 147 dollariin. a s i a n t u n t i j a GREG WOODARD SELVIYTYJIEN JÄLJILLÄ S ijoittajien tärkein pohdinta liittyy nyt siihen, pitäisikö välttää riskejä ja huonojen uutisten kolhimia osakkeita, vaiko etsiä ostotilaisuuksia. positiivisten tuottojen todennäköisyys seuraavien 12 kuukauden aikana oli lähes 80 prosenttia. Esimerkiksi energiasektorilla aloimme vuoden 2007 lopussa kotiuttaa voittoja useista energia-alan osakkeita, joita oli ollut salkussamme vuosia. Viimeksi kuluneiden 13 vuoden aikana amerikkalaiset kuluttajat nämä vastaavat noin 70 prosenttia USA:n kasvusta ovat viettäneet velkavetoista kulutusjuhlaa. Siksi sijoittajien suurin riski onkin vaihtoehtokustannus, joka syntyy, jos jättää sijoittamatta hyviin yhtiöihin, joilla on vahvat kasvunäkymät luottokriisin väistyttyä. Ne, jotka ovat riittävän vahvoja selviytymään vaikeista ajoista, voivat hyötyä tarjonnan ja kysynnän kehityksestä ja todennäköisesti johtavat nousua, kun markkinatilanne kohenee. Vastaavasti on tärkeää myydä nousevilla markkinoilla, kun sektorilla menee hyvin. Aloilla, joilla talouskurimus iskee haavoittuvimpiin yhtiöihin, löytyy houkuttelevasti hinnoiteltuja ja laadukkaita kasvuyrityksiä. Muutos on negatiivinen Yhdysvaltain taloudelle, mikä merkitsee normaalia hitaampaa kasvua. Greg Woodard GAM Asiantuntija YKSI TAPA on sijoittaa syklisiin toimialoihin markkinoiden ollessa laskussa. Kutsumme tätä Hurdle- NYKYISESSÄ MARKKINAYMPÄRISTÖSSÄ ON MAHDOLLISTA TEHDÄ RAHAA: AVAIN TUOTTOIHIN ON SELVIYTYJIEN TUNNISTAMINEN. rate-strategiaksi. Reilun 40 viime vuoden aikana on ollut kaikkiaan 42 tämänkaltaista kuukautta. Niinpä alan vahvimmat yritykset, joilla oli vahvimmat brändit, hyvät jakelukanavat ja vahva tase, lisäsivät markkinaosuuttaan samalla, kun heikommat yritykset menivät nurin. Tämä merkitsi rahdin kuljettajille lentorahtiyrityksille suuria vaikeuksia, jopa konkursseja. Historia on osoittanut, että juuri vaikeiden aikojen jälkeen tuotot ovat erityisen vahvat ja lyhyet epävarmuuden jaksot johtavat usein erinomaisiin pitkän aikavälin mahdollisuuksiin. Yhdysvaltain markkinoilla tällainen sektori on teollisuustuotteet ja materiaalit, jolla olemme sijoittaneet kuljetusalan laatuyhtiöihin. Juuri nämä osakkeet ovat todennäköisimmin nousukärjessä, kun markkinat elpyvät. OLEMME PITKÄÄN olleet sitä mieltä, että paras hetki ostaa osakkeita on silloin, kun korot putoavat, talous supistuu ja markkinat ovat laskussa. Jo vuoden verran amerikkalaisia kuluttajia on koeteltu kolmesta suunnasta: korkeilla energia- ja hyödykehinnoilla, velkaantumisasteella ja kiinteistömarkkinoiden romahtamisella
Käry kävi vuonna 1893 ja Lindroth jäi kiinni yrittäessään paeta maasta pankin kassa laukussaan. Säätyvaltiopäivät muuttivat pankkilakia vuonna 1884. Pankki oli pieni ja varoja vähän. Liikepankit olivat liikepankkeja jo silloin. Schybergson sai Kansanpankin menestymään ja pian se muuttikin Pohjoisespalla nykyisen Jugendsalin tiloihin. Saksalaisen mallin mukaan pyrittiin siihen, että pankki ja johto tuntisivat kaikki asiakkaansa ja näin pyrittiin välttämään tiin kyvykkääksi tunnettu Emil Schybergson. Vajaassa kymmenessä vuodessa Kansanpankki keinoteltiin uusiin käsiin. PEKKA KANTANEN pankki. Hankkeessa olivat mukana muiden muassa tehtailija von Wright ja kauppias Renlund. Pankin johtoon palkat- A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9 53. Vuonna 1896 Kansanpankki sulautettiinkin uuteen Schybergsonin perustamaan Privatbanken i Helsingfors -pankkiin. Tuumasta toimeen pankkia ryhdyttiin panemaan ripeästi pystyyn. vanhat osakekir jat KANSANPANKKI kompastui johtajiinsa Helsingin Työväenyhdistys päätti perustaa saksalaisen mallin mukaan oman pankin. Pörssi perustettiin vasta 1912 ja näin Kansanpankki ei sinne asti koskaan itsenäisenä ehtinyt. oli alussa suuria vaikeuksia löytää pankin johtoon sopivaa ja samalla riittävän halpaa miestä. Taloudellisen heräämisen myötä uusia pankkeja alkoikin syntyä kiihtyvällä vauhdilla. Oliko Wallenbergien tuki sittenkään siunauksellista. Sillä Vanhoja osakekirjoja käsittelevän sarjan edellinen osa käsitteli Etelä-Suomen Voima Oy:n historiaa. Huhtikuun Arvopaperissa on tarina Privatbankenin kohtaloista maailmansodan jälkeisessä valuuttamyllerryksessä. luottotappiot ja muut vahingot. Pitkien selvittelyjen jälkeen kävi ilmi, että Lindroth oli aiheuttanut Kansanpankille nykyrahassa lähes puolen miljoonan euron tappiot. Pankinjohtaja Lindroth laiminlöi tehtäviään ja hoiti pankin ajalla joko vakuutusagentuuria tai sitten pyöritti pankin rahoilla omaa valuuttapositiota. Esimerkkejä löytyi osakepankeista, jotka olivat pieniä ja palvelivat palkansaajia ja pieniä yrityksiä. Siellä Schybergson kehitteli ajatustaan uudesta pankista, johon Kansanpankki sulautettaisiin. Pankki tunsi kyllä asiakkaansa, mutta omistajat eivät tunteneet pankin johtoa. Ajan oloon kävi ilmi, että myös hänellä oli agenda, joka oli viime kädessä parempi Schybergsonille kuin Kansanpankille. Elettiin siis aikaa ennen työväenliikkeen radikalisoitumista. Pankille tuli kuitenkin pian suuria menetyksiä, jotka johtuivat pankinjohtajan vilpistä. Pankin harmiksi rekrytointivaiheessa tingittiin rahapulassa myös johtajan kelpoisuudesta. Ruplakeinottelu oli 1890-luvulla tietyissä piireissä lähes kansanhuvia. Vanhojen pankkien "vikana" olivat suuret pääomat ja suuret asiakkaat. K auan sitten 1880-luvulla Suomessa oli kolme liikepankkia: YhdysPankki Suomessa, Pohjoismaiden Osakepankki Kauppaa ja Teollisuutta varten ja Waasan Osake- KANSANPANKILLA OLI ALUSSA SUURIA VAIKEUKSIA LÖYTÄÄ PANKIN JOHTOON SOPIVAA JA SAMALLA RIITTÄVÄN HALPAA MIESTÄ. Huono herraonni Helsingin Työväenyhdistyksen kokouksessa esitettiin vuonna 1885 ajatus perustaa saksalaisen mallin mukaan oma pankki. Muutakin kaivattiin ja mallia haettiin ulkomailta. Artikkelin kirjoittaja on Osakekeräilijöiden yhdistyksen puheenjohtaja (www.osakekerailijat.fi). Kansanpankki privatisoitui Tappioiden takia pankin toiminta piti järjestää uudelleen. Privatbanken puolestaan ehti ja se myös sopi hyvin pankin uudelle asiakaskunnalle, joka vaihtui työväenyhdistyksen jäsenistä ruotsinkieliseksi keskiluokaksi. Nämä kaikki oli perustettu vuoden 1866 pankkilain edellyttämällä 1,5 miljoonan markan vähimmäispääomalla. Lisäksi sillä oli sivupisteitä työväenyhdistyksen tiloissa, Asfaltti Oy:n tehtailla, Arabian tehtaalla sekä laivaveistämöllä. Osakepääomavaatimuksen poistaminen mahdollisti uusien ja myös pienempien pankkien perustamisen. Schybergson kävi Tukholmassa Wallenbergien luona ja sai heiltä taloudellista apua uuden pankin perustamiseen. Osakepääoma oli 300 000 markkaa ja pankki toimi Pohjoisesplanadilla kauppias Göhlen talossa. Uusi Helsingin Kansanpankki aloitti toimintansa vuonna 1889
Toki sekin on mahdollista, että maailma taantuisi vuodesta toiseen protektionismin ja virheellisen talouspolitiikan seurauksena, kuten 1930-luvulla. Kannattavaa lienee suosia globalisoituneita kotimaisia yrityksiä, joiden ulkomainen liiketoiminta jo itsessään hajauttaa riskejä. tää koko maailmassa. Sijoittajan ja yhtä lailla palkansaajan kannattaa alkaa pohtia jo nyt, miltä maailma ja Suomi näyttävät ensi vuosikymmenellä ja minkälaiset yritykset selviävät voittajina. Vaikka kotimarkkinoilla elämä jatkuneekin vaivalloisena, useiden yritysten osingonmaksukyky elpyy kustannusten karsimisen ansiosta. SUOMESSA TULOT ovat kasvaneet muita nopeammin reilut kymmenen vuotta, ja tuona aikana raaka totuus unohtui. Kiinan, Intian ja useiden muiden kehittyvien talouksien rakentaminen vaatii investointitavaroita, joihin voidaan laskea myös matkapuhelimet ja verkot, sekä niihin tarvittavat raakaaineet. Toisen maailmansodan jälkeisissä sykleissä Suomikin oli aina vähän eri näköinen. Kevään merkit eivät kuitenkaan ulotu Yhdysvaltain pankkeihin, joilla synkkä talvi jatkuu. Muutama esimerkki: Nokia on monin tavoin näyttänyt kykynsä pysyä kovassa pelissä mukana, myös älypuhelinmarkkinoilla. Kone, Wärtsilä, Konecranes ja Metso ovat yrityksiä, jotka ovat osoittaneet selviytyvänsä myrskyisissäkin oloissa. Jos jossain yrityksessä tietotaitoa on vielä keskittyneesti, niin sitä voi hyödyn- YKSI ASIA on kuitenkin varma: maailma on seuraavalla nousukaudella aivan erinäköinen kuin vuosina 2005 2007. Hyvät ajat ovat olleet meille aina hitaasti tappavaa myrkkyä. JUHLIEN LASKU ON NYT EDESSÄ. USEAT SUOMALAISET yritykset täyttävät molemmat ehdot. Kovilla otteillaan UPM ja Stora Enso palaavat nekin kannattavien yritysten joukkoon. JULKINEN TALOUS tuskin selviää yhtä kivuttomasti kuin 1990-luvun laman jälkeen. Sijoittajan ongelmaa lisää globaaliin kriisiin kuuluva home-biaksen eli kotimaaharhan kasvu pääomien karttaessa ulkomaisia kohteita. Muun muassa englantilainen Northern Rocks -pankki jakoi 54 A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9. Suomalaiset yritykset ovatkin kotimaan harhan vuoksi halvempia kuin esimerkiksi niiden amerikkalaiset kilpailijat. Juhlien lasku on nyt edessä. Harhan lisääntymisestä puolestaan kertoo Helsingin pörssin ulkomaisten omistajien osuuden vähentyminen, mikä kiihtyi helmikuussa. Nyt maailma on toinen, yrityksen vahva kassa ja kohtuullinen velka antavat pelimerkkejä selviytymiseen. Päinvastoin, on odotettavissa, että työttömyys säilyy pitkään korkealla ja verotulojen kasvu pysyy hitaana, kun globalisaation sampo lakkaa jauhamasta. Maailman rahtiliikenteen romahtaminen viime vuoden lopulla vei Cargotecilta markkinat ja pudotti pörssiarvon. VAIN PARI vuotta sitten yrityksiä, jopa pankkeja kritisoitiin liian suurista kassoista ja vaadittiin niiden palauttamista omistajille. Vikkelä Rautaruukki pärjännee Euroopan hankalissa oloissa. Ensinnäkin, öljyn hinta noussee tuntuvasti nykytasosta ja myös useista teollisuuden raaka-aineista on pulaa. Ti- omistajilleen kesällä 2007 ylimääräiset osingot, finanssivalvojan siunauksella. Toiseksi, osaamisesta on aina kysyntää. Silti, on vaikea kuvitella tehokkaasti toimivaa globaalia rahoitusta ilman amerikkalaisten vahvaa mukanaoloa. Myös johtavat poliitikot ovat asioista paremmin perillä kuin ulkomaisten tuotteiden häätämistä vaativat kansalaiset. T alitiaisen titityy on sympaattinen merkki keväästä ja valosta. Esimerkiksi 1980-luvulla rahaa tekivät Neuvostoliiton-kauppaa käyvät yritykset, 1990-luvulla taas Nokia ja metsäfirmojen ohella Kiinaan vieneet yritykset. Sijoittajatkin voivat olla mukana vetämässä Suomea uuteen nousuun. Niin hölmöjen virheiden toistumista kuitenkin hillitsevät sekä maailmankauppajärjestö WTO että IMF. Erityisesti amerikkalaisen, riskiä kaihtamattoman rahan vähentyminen näkyy markkinoilla. Globaalien yritysten tulevaa toimintaympäristöä voi varovaisesti arvioida. Vaikka emme vielä tiedäkään tämän laman syvyyttä, jossain vaiheessa alkaa joka tapauksessa uusi nousu. Hitaan kasvun oloissa juuri osaaminen yhdistyneenä vakavaraisuuteen luo mahdollisuuksia selviytyä voittajana. SUOMESSA TULOT OVAT KASVANEET MUITA NOPEAMMIN REILUT KYMMENEN VUOTTA, JA TUONA AIKANA RAAKA TOTUUS UNOHTUI. Basel II -sääntöjen mukaan pankilla oli tarpeettoman paljon omaa pääomaa vain muutama kuukausi ennen konkurssia. Pe n t t i F or s m a n SATU VUORI Kirjoittaja työskentelee ekonomistina Suomen Pankissa. Elämää laman jälkeen lanne on kuitenkin edelleen vaikea. Suomen talouden pitäminen pinnalla lähivuosina vaatii talvisodan henkeä. Jonakin päivänä laivat kuitenkin alkavat taas kulkea, ja kuormauslaitteiden johtavalle valmistajalle tulee töitä
Moni laadukas suomalaisfirma liikkuu kuitenkin tasearvoonsa nähden silmiinpistävän matalissa hinnoissa. 5568 luvut ja numerot 3/ 09 Lamahinnoittelun merkki on osakemarkkinoiden P/B-lukujen painuminen tasearvoonsa tai jopa sen alle. Helsingin pörssin tasekerroin pysyttelee vuoden 2009 ennusteilla edelleen pari pykälää ykkösen yläpuolella. Onko esimerkiksi Metson 0,8:n tai Kemiran 0,6:n P/B-luku sijoittajien ylilyöntiä? TULOSENNUSTEET Ponssen, Ahlstromin ja Atrian ennusteita laskettu reippaasti tuloskauden jälkeen. 57 OSINGOT JA TUOTOT Yli neljästäkymmenestä suomalaisfirmasta luvassa yli viisi prosenttia osinkotuottoa 2009. 59 POHJOISMAISET TULOSENNUSTEET EUROOPPALAISET TULOSENNUSTEET YHDYSVALTALAISET TULOSENNUSTEET Lääkejättejä halvalla: Pfizer P/E 7,2, Merck P/E 7,4. 61 62 63 64 64 65 ULKOMAALAISOMISTUS GURUJEN SALKUT SUOMI-SALKUT Alfred Bergin rahastot nostivat helmikuussa Cargotecin suurimpien sijoitustensa joukkoon. KEMIRA RAHASTOVERTAILU 66 A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9 55. s
Citigroup oli ennen maailman suurin pankki. Jos pohjoismaisilla vertauksilla jatketaan, voidaan todeta että maaliskuun alun kurssiralli nosti Citigroupin markkina-arvossa nyt myös Fortumin edelle. Henkitoreissaan kamppailevan jättiläisen osake on finanssimaailman myllerryksessä CITIGROUPIN toimitusjohtaja Vikram Pandit SUOMALAISIA SUKUPOLVIRAHASTOJA RUOTSALAISILLE set lukemat johtuvat siitä, että joulukuussa lanseerattujen rahastojen pääoma oli tammikuussa vasta vaatimattomat 0,3 miljoonaa euroa. Hänen mukaansa rahaston keräämistä varoista suurin osa onkin tullut Suomen ulkopuolelta. MARIA KORTEILA SUOMI-SALKUT EQ SUOMILIIGA PUDOTTI OSAKEPAINON 77 PROSENTTIIN 81 prosentista. Samalla se meni heittämällä ohi Nordeasta. 57 luvut ja numerot CITIGROUP NYT JO FORTUMIA ARVOKKAAMPI saanut kuitenkin niin pahasti siipeensä, että helmikuun lopussa Citigroup painui markkina-arvoltaan Nordeaa pienemmäksi. Suuri osa Suomi-rahastoista näyttää pitäneen painon edelleen 9599 prosentin haarukassa. Vielä vuoden 2006 lopussa Citigroupin markkina-arvo oli noin 274 miljardia dollaria. Taso on lähes alin mahdollinen, sillä rahaston sääntöjen mukaan osakepaino voi vaihdella 75100 prosentin välillä. Vuosikymmenten mukaan nimetyt Sukupolvirahastot sijoittavat sekä muihin rahastoihin että RAHASTOVERTAILU S. Suomeen rekisteröidyssä rahastossa voi olla kasvuosuuksiakin", selittää Handelsbanken Rahastoyhtiön toimitusjohtaja Alexander Lagus. 65 eQ Suomiliigan osakepaino 100 K otimaisiin osakkeisiin sijoittava eQ Suomiliiga pudotti helmikuussa rahaston osakepainon 77 prosenttiin tammikuun lopun se päätyi 82 prosenttiin. Vuosikymmen kuvaa sopivan sijoittajan syntymävuosikymmentä, sillä sarja on ajateltu eläkesäästämiseen ruotsalaisille. eQ Suomiliigan strategia on melko poikkeuksellinen. eQ Suomiliigan osakepaino on ollut laskussa viime kesästä saakka. Helmikuussa ne keräsivät rahaa 5687 miljoonaa euroa, mikä on hyvin sekin. S. "Todennäköisesti pidämme sijoitusasteen nykytasolla alkuvuoden aikana", katsaus ennakoi. Kuukausikatsauksessaan rahasto perustelee pudotusta sillä, että varovaisuus osakemarkkinoilla on edelleen paikallaan. Sen jälkeen sen osakekurssi on ropissut 50 dollarista kolmeen dollariin. Kaikkiin näihin maihin rekisteröidään rahastoja eri syistä, eikä rekisteröintimaa ole välttämättä sama kuin rahaston aiottu mark- kina. Suomiliiga-rahaston suurimmissa sijoituksissa tapahtui helmikuun aikana yksi suuri muutos, kun hyvän tuloksen raportoineen F-Securen painoa salkussa nostettiin 6,5 prosenttiin eli toiseksi suurimmaksi sijoitukseksi. 66 V iiden Handelsbankenin yhdistelmärahaston pääoma kasvoi helmikuussa kymmenillä tuhansilla prosenteilla. Talousmediassa esitettyjen arvioiden mukaan valtio joutuu edelleen tukemaan savijalkaista pankkijättiä ja kasvattamaan omistusosuuttaan. Vielä heinäkuussa osakepaino oli tyypillisemmällä tasolle eli 94 prosentissa. Eniten painoa laskettiin lokakuussa, jolloin S. Järjenvastai- suoraan markkinoille. Kaikki rahastot eivät kuitenkaan kerro osakepainoa kuukausikatsauksessaan. Osuudenomistajia on tosin vain 422 kappaletta. Mutta miksi ruotsalaisille suunnatut rahastot on rekisteröity Suomeen. Mutta pörssimaailman käänteet voivat olla nopeita. Rahastot ovat myös kruunumääräisiä. Ilman Yhdysvaltain valtion tukea Citigroupia tuskin olisi enää edes olemassa. "Handelsbankenilla on rahastoyhtiöt niin Ruotsissa, Norjassa, Suomessa kuin Luxemburgissakin. Tammikuun lopussa F-Secure ei ollut kymmenen suurimman sijoituksen joukossa. MARIA KORTEILA 0 02/08 03/08 04/08 05/08 06/08 06/08 07/08 08/08 09/08 10/08 11/08 12/08 12/08 01/09 01/09 02/09 02/09 80 60 40 20 56 A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9. Jopa 40 prosenttia Citigroupin osakkeista voi päätyä valtion haltuun. TOMMI MELENDER K atoavaista on maallinen mammona, etenkin rahoituskriisin aikana. Pari viikkoa pohjakosketuksensa jälkeen Citigroupin markkina-arvo oli kivunnut 11,4 miljardista dollarista 17 miljardiin dollariin. Aktia Capital -rahaston osakepaino on alhaisempi, 87 prosenttia. Tässä tapauksessa suurin syy on se, että Ruotsissa rahastot joutuvat maksamaan tuottoosuuksia, muuten niitä verotettaisiin
tulos/ en- vuot., osake, nuste % euroa 10,7 4,0 50,0 112,0 13,6 1,6 15,6 12,7 138,1 61,0 9,7 13,7 36,6 12,0 25,0 11,4 283,0 9,4 8,0 42,0 61,0 14,7 25,9 92,1 7,7 32,1 57,5 NA 29,3 71,6 1,8 4,4 NA 57,3 41,0 33,6 NA NA 7,5 3,3 47,1 16,7 NA NA 0,34 0,43 0,04 0,44 0,72 0,33 0,02 1,03 0,86 0,12 1,05 0,20 0,50 0,08 0,64 0,33 0,06 0,13 0,04 1,25 0,29 0,47 0,17 0,21 0,32 0,81 1,33 0,06 0,72 0,15 0,63 0,40 0,11 0,22 0,52 1,03 1,30 1,40 1,36 0,68 0,41 0,89 1,83 0,27 0,76 0,78 1,36 0,88 0,97 1,48 0,26 1,52 0,19 0,23 1,19 1,00 0,85 EV/ P/E P/B EBITDA 7,1 15,2 9,0 10,4 6,9 13,9 NEG 6,8 8,7 7,1 6,5 7,4 8,6 8,1 8,3 4,7 11,4 NEG 10,0 8,4 10,5 5,9 12,8 18,5 17,5 14,2 10,3 16,7 5,1 17,7 8,0 23,6 4,5 9,1 9,0 11,7 13,1 12,0 9,3 19,1 14,6 11,4 8,8 NEG 10,1 10,7 6,6 9,9 9,7 7,4 7,5 8,8 13,0 7,6 10,2 8,9 15,4 0,8 0,5 0,9 3,5 0,6 1,8 NA 0,4 1,3 0,9 0,5 0,4 1,1 1,2 0,5 0,4 1,2 0,4 0,5 1,6 1,8 1,3 5,2 0,6 0,5 1,6 1,4 0,7 0,4 0,5 0,7 4,7 0,4 0,7 0,6 2,6 0,8 3,1 1,6 0,6 1,6 1,7 0,8 0,1 1,8 0,8 0,9 2,0 1,3 NA 0,6 1,2 1,7 1,1 3,8 0,6 2,1 4,3 5,8 3,6 6,7 6,5 7,3 NA 5,3 4,3 NA 5,1 14,3 5,3 3,4 4,0 3,6 2,9 2,4 1,1 4,7 6,4 3,9 7,2 4,9 9,3 7,5 7,9 7,8 4,8 4,5 5,0 13,6 NA 0,8 5,7 NA 6,0 6,8 4,7 7,0 5,6 5,5 4,8 7,9 5,5 6,3 5,2 4,4 5,0 NA 2,1 4,4 5,9 5,2 6,6 6,0 4,6 57 Affecto Ahlstrom Aldata Solution Alma Media Amer Sports Aspo Aspocomp Atria Basware CapMan Cargotec Citycon Componenta Comptel Cramo Digia Efore Elcoteq Elektrobit Elisa Etteplan Exel F Secure Finnair Finnlines Fiskars Fortum Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamäki Ilkka Incap Ixonos Kemira Kesko Kone Konecranes Lännen Tehtaat Larox Lemminkäinen M Real Marimekko Metso Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Okmetic Olvi Oriola-KD Orion Outokumpu Outotec 3,6 25,7 35,1 60,6 49,2 875,0 43,5 186,8 118,2 39,4 20,3 26,8 19,0 15,0 9,1 33,6 39,0 70,1 8,1 31,9 1,0 61,3 8,7 6,3 262,0 5,6 34,0 34,0 4,4 89,4 4,3 0,2 84,0 0,4 NA NA 5,8 NA 20,2 NA NA 35,1 3,1 NA NA NA NA 3,6 362,0 36,8 70,3 9,5 14,0 240,9 211,2 8,1 5,1 31,7 4,4 84,7 0,3 25,1 1,4 70,4 8,0 0,4 1,8 60,7 14,2 162,2 5,8 1,1 26,6 4,4 82,8 4,9 17,3 3,0 13,4 6,0 0,4 0,2 9,1 14,2 97,0 4,4 24,7 259,0 212,2 10,3 28,7 4,7 116,2 80,0 11,9 2 014,8 13,2 9,7 44,0 0,8 110,0 7,9 3,4 133,6 14,9 292,0 NA 61,2 NA 28,4 6,9 34,7 52,4 4,9 16,5 1 850,0 8,1 9,0 0,9 119,7 15,6 3,9 4,7 1,8 21,1 289,0 563,8 236,2 2,5 14,0 50,7 91,0 204,0 10,0 548,0 129,0 4 970,0 173,8 14,9 5,6 14,3 0,7 34,6 184,2 134,0 136,3 1,74 1 792,01 441,4 2 171,0 1 555,8 1 182,2 29,6 178,9 10,0 48,8 3,4 61,4 98,6 3 273,1 14,2 32,7 217,5 43,9 593,0 6,1 1,0 92,0 168,2 39,0 11,8 57,0 40,7 24,8 55,0 50,1 87,8 NA 7,7 23,6 557,4 51,3 593,0 234,1 184,0 25,5 8,9 40,3 4,2 67,0 20,7 0,0 39,5 221,3 146,3 32,8 NA 1,7 11,2 NA 1,3 225,0 Keskisuomalainen 12,00 189,0 138,0 483,5 414,0 113,5 5,7 5,0 47,0 49,9 8,3 126,8 77,0 5,0 4,0 32,7 22,9 8,1 55,5 558,0 476,0 144,0 133,0 4,8 6,0 38,1 45,4 7,6 267,0 4,0 3,9 30,1 29,7 6,0 1,5 614,0 13,4 171,0 21,2 7,1 52,1 53,4 22,8 8,7 693,0 7 042,8 227,0 9,7 21,0 45,0 254,2 415,0 18,8 23,4 9,8 NA 9,0 3,4 26,4 22,4 9,0 1,7 19,4 11,6 NA 6,0 16,7 Lassila & Tikanoja 10,15 1,58 179,0 372,7 126,5 404,3 332,3 52,5 431,0 318,7 129,5 8,9 1,8 19,0 0,0 35,2 95,8 8,9 0,9 14,4 0,0 32,0 445,5 332,0 4 441,6 2 331,0 158,5 9,7 4,4 19,3 1,3 42,0 246,4 50,5 77,9 9,7 3,6 15,3 1,3 34,5 71,9 19,6 1,05 3 513,4 370,0 8 261,7 29,3 Nordic Aluminium 10,97 5,3 139,9 1,3 4 661,7 Oral Hammaslääkärit 2,45 0,00 518,0 204,9 193,0 83,3 60,5 228,7 198,3 0,61 114,0 313,0 94,0 38,9 85,0 39,4 A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9. TULOSENNUSTEET TULOKSET 2008 osakekurssi 12.3.2009 2,40 6,55 0,36 4,55 4,92 4,60 0,09 6,99 7,50 0,85 6,78 1,45 4,28 0,62 5,26 1,57 0,70 1,00 0,41 10,40 2,99 2,75 2,17 3,80 5,60 11,50 13,70 1,08 3,70 2,60 5,03 9,32 0,49 2,00 4,70 17,01 16,81 12,60 13,00 5,90 16,00 0,29 7,70 8,31 9,00 8,63 9,48 1,95 13,31 1,74 12,19 8,85 13,06 porssi.arvopaperi.fi ENNUSTEET 2009 ENNUSTEET 2010 voitto ennen alin veroja, enMeur nuste 9,6 3,9 43,2 70,0 12,6 1,6 39,4 13,6 12,7 86,4 54,3 8,2 11,1 26,9 9,5 3,0 7,2 7,8 7,5 37,0 45,6 14,7 74,6 7,1 40,5 0,7 90,4 7,5 1,3 2,5 92,5 14,9 7,4 2,6 37,1 51,1 9,0 1,6 25,3 10,1 12,7 36,0 41,3 0,4 2,0 4,0 6,3 2,5 4,0 6,2 5,1 29,5 2,3 14,7 63,8 4,5 29,5 0,6 9,6 7,0 1,3 1,5 56,3 14,9 LÄHDE: FACTSET LÄHDE: FACTSET yhtiö voitto ennen veroja Meur 10,5 20,6 2,7 52,4 45,6 9,5 1,0 16,7 8,4 10,7 145,2 53,8 18,5 10,6 63,7 10,4 1,7 52,9 47,4 227,6 11,3 3,7 26,4 56,4 3,2 62,7 voitto muutos ennustetulos/ ennen alin ylin ed. muutos tulos/ osake veroja, enen- vuot., 1kk, osake, EV/ euroa Meur nuste nuste % % euroa P/E P/B EBITDA 0,40 0,38 0,03 0,51 0,47 0,56 0,04 0,42 0,56 0,10 1,91 0,56 1,07 0,06 1,59 0,36 0,03 2,02 0,38 1,12 0,41 0,25 0,12 0,33 0,01 0,64 0,12 0,12 0,20 1,12 0,92 0,32 0,39 0,29 1,58 1,81 1,65 2,82 1,60 1,07 1,03 3,28 0,92 2,75 0,38 1,10 2,26 0,34 1,22 0,09 0,19 0,97 2,25 7,7 2,0 40,1 53,0 8,0 1,0 13,7 10,5 7,4 88,0 52,0 7,0 7,1 0,7 6,2 1,8 33,0 38,5 7,5 1,5 7,9 8,3 7,4 26,0 43,6 4,0 4,8 0,3 8,3 26,9 24,2 NA 2,3 25,2 44,8 23,5 62,0 0,5 11,5 7,4 59,0 1,5 16,2 NA 25,4 NA 3,3 NA 11,4 15,8 31,9 17,7 9,9 81,2 8,2 1,4 0,0 17,5 0,0 60,7 0,0 32,1 0,0 13,0 0,0 8,6 31,3 0,0 55,6 0,0 R 5,8 38,8 18,6 0,0 R R 5,2 0,3 0,0 7,0 R 0,0 14,3 0,0 16,3 18,8 21,1 0,0 0,4 0,1 21,3 40,0 2,3 11,5 R 7,9 0,0 6,7 4,9 2,0 0,0 56,2 8,1 93,7 1,3 0,0 0,0 0,0 0,28 0,20 0,02 0,39 0,53 0,20 0,02 0,35 0,67 0,07 1,11 0,18 1,39 0,05 0,47 0,26 0,01 0,97 0,06 1,16 0,29 0,31 0,14 0,03 0,04 0,92 1,52 0,00 0,44 0,29 0,55 0,43 0,04 0,19 0,34 0,98 1,11 1,58 1,73 0,55 0,49 0,72 1,66 0,39 0,70 1,40 1,27 0,70 0,77 1,35 0,11 1,50 0,19 1,12 0,44 1,47 8,7 32,8 18,0 11,6 9,3 23,0 NEG 20,0 11,2 12,1 6,1 8,1 NEG 13,0 11,1 6,1 62,5 NEG NEG 9,0 10,3 9,0 15,5 NEG NEG 12,5 9,0 NEG 8,5 NEG 9,1 21,7 12,3 10,3 13,8 12,2 15,3 10,6 7,3 23,9 12,0 14,1 9,6 NEG 11,0 5,9 7,1 12,3 12,3 8,1 17,9 8,9 9,2 10,9 NEG 8,9 0,8 0,5 1,0 3,8 0,7 1,9 0,9 0,5 1,5 0,9 0,5 0,5 1,1 1,3 0,5 0,4 1,2 0,3 0,5 1,7 1,9 1,5 6,5 0,6 0,5 1,7 1,4 0,7 0,4 0,6 0,7 5,5 0,4 0,7 0,6 2,8 0,8 3,4 1,7 0,6 1,6 1,8 0,8 0,1 1,9 0,8 1,0 2,2 1,5 NA 0,7 1,3 2,0 1,2 4,0 0,6 2,3 5,3 6,4 5,3 7,4 7,8 8,0 NA 6,6 5,7 NA 5,4 14,9 11,3 4,7 4,3 4,6 4,6 3,4 8,6 5,1 6,6 4,4 8,8 5,9 11,5 6,8 7,3 11,2 5,7 7,2 5,7 14,4 NA 9,0 6,5 NA 6,2 6,1 4,3 7,6 6,1 6,2 5,1 12,5 6,0 4,6 5,2 5,8 6,1 NA 2,9 4,8 10,0 5,9 6,9 15,6 2,9 muutos ylin ed
kurssi- kokonais- kurssi- kokonais- kurssi- kokonaismuutos, tuotto, muutos, tuotto, muutos, tuotto, % % % % % % 35,0 62,8 65,7 54,0 53,5 62,7 28,3 18,2 54,0 5,7 3,6 49,4 69,0 77,5 68,2 61,4 47,4 55,4 65,4 43,9 56,5 18,6 74,6 36,5 74,7 40,2 34,3 17,8 73,2 2,7 51,3 58,2 18,1 48,0 42,9 66,3 58,9 43,6 23,7 25,4 58,5 3,8 55,5 26,7 51,6 32,3 47,8 65,5 31,1 48,2 8,4 45,6 43,5 53,0 83,9 45,4 21,2 75,2 38,8 60,5 58,6 64,8 57,8 20,8 47,1 16,3 48,8 17,5 32,2 60,6 65,7 45,9 48,7 61,5 23,6 18,2 51,7 2,7 3,6 49,4 67,0 75,5 68,2 60,0 44,2 53,4 63,9 43,9 53,9 14,1 74,6 34,5 74,4 40,2 31,5 17,8 72,5 0,0 49,6 58,2 13,9 45,2 42,9 66,3 57,5 40,1 18,8 21,0 58,5 3,8 53,6 24,0 48,8 28,7 45,2 65,5 28,3 46,4 2,8 42,5 41,9 50,4 83,3 43,2 16,4 72,8 35,6 58,6 57,5 64,3 55,9 11,7 45,9 12,8 47,2 17,5 31,4 85,1 37,8 38,1 71,5 43,8 96,3 63,7 45,3 31,8 5,9 71,7 78,8 92,6 61,8 26,2 61,7 59,5 65,0 20,6 61,0 94,5 54,4 82,2 32,8 7,7 26,9 79,7 25,7 66,0 64,1 6,5 33,2 87,5 76,0 62,8 54,4 67,5 25,1 76,7 1,2 55,5 13,7 67,1 41,5 34,8 58,5 3,7 4,5 41,4 29,8 37,7 54,8 94,3 55,6 14,0 72,0 42,7 66,4 48,4 27,8 34,4 29,2 0,0 17,0 5,4 23,7 24,0 85,1 22,0 22,0 67,6 33,4 96,3 59,9 41,8 31,8 5,9 68,1 75,6 92,6 57,8 15,5 57,9 56,2 62,9 13,0 56,9 94,1 50,7 80,3 20,3 20,3 26,9 78,3 21,3 63,8 62,5 21,7 25,3 87,5 74,3 59,9 51,6 63,4 11,2 76,7 9,8 49,3 7,0 63,3 33,9 25,8 54,3 3,9 0,5 33,5 21,0 32,8 49,4 93,9 50,2 4,2 67,5 35,3 62,4 44,5 24,5 26,3 15,4 9,0 13,5 3,3 23,7 82,8 5,3 62,6 1,6 97,9 23,2 14,5 45,7 53,6 53,6 89,9 21,2 25,1 69,0 17,8 63,7 42,1 78,8 94,1 59,2 86,1 13,5 77,2 35,0 61,9 62,0 29,0 60,3 62,9 117,0 86,2 71,9 35,7 63,1 51,6 25,0 74,9 72,5 35,5 44,8 48,8 34,7 7,9 45,5 118,0 76,3 9,9 6,8 24,6 12,4 94,9 22,2 7,9 22,7 25,7 50,4 39,4 18,6 5,5 45,5 31,8 94,0 47,6 82,8 38,8 54,3 27,1 97,7 7,4 24,4 45,7 53,6 45,0 89,9 1,2 53,3 63,7 0,3 57,8 55,6 75,5 93,1 54,3 84,0 6,1 122,6 35,0 55,9 71,8 22,0 51,6 97,7 165,0 86,2 68,7 25,3 56,1 41,7 75,8 74,9 120,6 19,5 65,9 39,5 12,6 46,9 76,0 147,5 95,4 38,3 11,2 13,4 10,9 94,2 5,2 6,8 6,2 12,6 44,2 51,5 48,1 41,0 66,4 28,9 132,4 47,6 59 Affecto 2,40 Ahlstrom 6,55 Aldata Solution 0,36 Alma Media 4,55 Amanda Capital 1,79 Amer Sports 4,92 Aspo 4,60 Aspocomp 0,09 Atria 6,99 Basware 7,50 Biohit 1,59 Biotie Therapies 0,40 CapMan 0,85 Cargotec 6,78 Cencorp 0,07 Citycon 1,45 Componenta 4,28 Comptel 0,62 Cramo 5,26 Digia 1,57 Done Solutions 0,27 Efore 0,70 Elcoteq 1,00 Elecster 3,49 Elektrobit 0,41 Elisa 10,40 Etteplan 2,99 Evia 1,06 Exel 2,75 F Secure 2,17 Finnair 3,80 Finnlines 5,60 Fiskars 11,50 Fortum 13,70 GeoSentric 0,04 Glaston 1,08 HKScan 3,70 Honkarakenne 2,60 Huhtamäki 5,03 Ilkka 9,32 Incap 0,49 Interavanti 4,80 Ixonos 2,00 Julius Tallberg Kiinteistöt 2,00 Kemira 4,70 Keskisuomalainen 12,00 Kesko 17,01 Kesla 3,74 Kone 16,81 Konecranes 12,60 Lännen Tehtaat 13,00 Larox 5,90 Lassila & Tikanoja 10,15 Lemminkäinen 16,00 M Real 0,29 Marimekko 7,70 Martela 6,45 Metso 8,31 Neomarkka 5,20 Neste Oil 9,00 Nokia 8,63 Nokian Renkaat 9,48 Nordic Aluminium 10,97 Norvestia 6,16 Nurminen Logistics (ent. Kasola) 2,75 Okmetic 1,95 Olvi 13,31 Oral Hammaslääkärit 2,45 71,43 40,07 77,78 83,74 31,78 13,70 75,00 35,93 71,79 40,00 54,44 31,41 16,49 65,11 0,02 178,68 0,00 0,01 0,74 0,13 0,12 0,10 0,00 0,00 0,49 1,00 0,01 0,24 0,02 0,35 0,18 0,00 0,05 0,25 0,50 0,70 63,36 43,97 40,48 71,43 24,43 60,24 55,25 43,16 70,59 19,49 30,00 60,62 71,42 50,00 38,96 29,66 57,94 60,76 0,00 27,36 57,69 58,25 61,54 46,43 45,02 73,53 54,32 63,87 38,08 65,48 47,85 58,82 45,67 39,62 77,70 53,72 65,72 55,17 63,64 40,70 0,00 25,68 73,53 51,02 63,06 0,65 41,14 0,75 43,70 0,85 155,96 0,24 48,98 0,55 76,39 0,62 37,08 0,00 0,50 71,36 0,62 0,80 0,40 0,30 1,15 44,34 63,24 8,89 56,84 4,64 38,96 3,16 85,19 10,48 0,05 0,75 0,00 45,87 50,00 0,00 2,56 5,63 0,00 0,10 0,60 0,00 38,25 39,47 0,00 5,13 4,51 0,00 A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9. OSINGOT JA TUOTOT osake- kurssi- osinko/ kurssi muutos osake 12.3.2009 1kk, % 2008 0,0 10,3 0,0 17,3 9,1 17,0 0,4 0,0 35,5 0,8 2,5 53,8 14,1 16,9 22,2 4,0 21,2 3,3 2,8 9,2 18,2 2,9 23,1 0,3 2,5 19,9 5,7 14,0 11,3 0,0 13,2 7,4 0,0 7,4 0,0 6,1 24,5 5,5 10,2 6,8 2,0 13,5 8,7 11,1 11,7 10,4 0,9 0,5 5,0 11,6 5,8 17,5 6,3 7,5 37,0 11,0 0,9 8,3 4,0 18,8 9,7 5,2 3,8 3,5 8,6 15,2 19,3 10,9 0,14 0,45 0,00 0,30 0,00 0,16 0,42 0,00 0,20 0,23 0,00 0,00 0,00 0,60 0,00 0,14 0,30 0,04 0,40 0,05 0,02 0,04 0,00 0,10 0,00 0,60 0,15 0,00 0,00 0,07 0,00 0,00 0,49 1,00 0,00 0,05 0,24 0,00 0,34 0,30 0,00 0,15 0,05 0,10 0,25 0,50 1,00 0,18 0,65 0,90 0,85 0,55 0,55 0,90 0,00 0,55 0,60 0,70 0,25 0,80 0,40 0,40 0,40 0,25 0,06 0,05 0,50 0,00 porssi.arvopaperi.fi LÄHDE: FACTSET yhtiö ENNUSTEET 2009 osinko/ voiton- osinkoosake, jako, tuotto, euroa % % 0,10 37,74 0,30 150,00 0,00 0,00 0,30 76,77 0,20 37,74 0,23 113,73 0,00 0,20 57,14 0,25 37,31 0,00 0,05 0,45 0,14 0,00 0,04 0,15 0,04 4,32 4,58 0,00 6,59 4,07 4,94 0,00 2,86 3,33 0,00 5,88 6,57 9,66 0,00 6,45 2,85 2,23 2,86 0,00 1,22 7,07 4,26 4,49 4,61 0,00 0,00 4,30 7,30 0,90 6,49 0,58 6,96 1,88 0,00 2,50 5,32 4,17 4,12 3,87 5,98 6,54 4,07 5,42 3,84 0,00 6,49 7,47 ENNUSTEET 2010 osinko/ voiton- osinkoosake, jako, tuotto, euroa % % 0,15 0,50 0,00 0,38 0,30 0,27 0,00 0,50 0,30 0,00 0,09 0,38 0,14 0,20 0,04 0,20 0,06 0,04 0,00 0,01 0,75 0,16 0,20 0,12 0,04 0,10 0,49 0,95 0,03 0,28 0,04 0,37 0,24 0,00 0,06 0,30 0,60 0,80 0,65 0,61 0,50 0,22 0,57 0,70 0,00 0,50 0,37 0,80 0,40 0,39 1,15 42,65 115,88 0,00 85,57 41,82 81,97 48,72 34,88 6,04 7,63 0,00 8,24 6,10 5,88 0,00 7,15 4,00 0,00 10,59 5,54 9,66 4,67 6,72 3,80 3,50 5,71 0,00 2,44 7,21 5,27 7,38 5,53 1,05 1,71 4,27 6,93 2,99 7,57 1,68 7,26 2,58 0,00 3,01 6,38 5,00 4,70 3,87 4,84 3,85 3,73 5,62 4,34 0,00 6,49 4,49 8,89 4,64 4,06 10,48 TUOTOT 1 V. TUOTOT 5 V. TUOTOT 3 V
POHJOISMAISET TULOSENNUSTEET osake- markkinakurssi arvo, 12.3.2009 MK tulos/ osake 2008 ENNUSTEET 2009 voitto tulos/ ennen osake veroja, MK ENNUSTEET 2010 voitto tulos/ ennen osake veroja, MK LÄHDE: FACTSET porssi.arvopaperi.fi yhtiö P/E EV/ osinkoEBITDA tuotto, % P/E EV/ osinkoEBITDA tuotto, % RUOTSI Alfa Laval 68,50 Assa Abloy 75,75 Atlas Copco 68,25 Autoliv 128,25 Boliden 33,00 Electrolux 61,25 Ericsson 76,90 Getinge 96,25 Hennes & Mauritz 314,00 Hexagon 38,70 Holmen 152,50 Husqvarna 30,30 Investor 106,50 Lundin Petroleum 38,40 Modern Times Group 129,75 Nordea 42,81 Oriflame Cosmetics 230,50 Ratos 111,75 S E Banken 23,50 Sandvik 52,25 SCA 65,75 Scania 62,50 Securitas 63,75 Skanska 68,00 SKF 74,75 SSAB 75,75 Svenska Handelsbanken 111,00 Swedbank 24,90 Swedish Match 123,00 Tele2 69,00 Teliasonera 37,60 Volvo 44,60 NORJA Aker 136,75 Aker Solutions 39,20 DnB NOR 25,05 Fred Olsen Energy 163,50 Hafslund 54,25 Norsk Hydro 22,70 Orkla 43,90 Renewable Energy Corp. 6,8 4,7 5,9 3,8 22,6 NEG. 11,2 9,7 3,2 10,8 10,1 5,1 8,1 11,3 8,7 16,6 10,0 9,4 6,9 5,1 8,9 15,9 23,0 10,1 11,4 15,6 x 5,8 6,5 7,8 7,1 7,6 4,7 7,2 8,1 9,8 6,5 6,6 7,7 40,8 5,5 6,2 NA 7,9 12,0 NA 7,6 6,3 10,4 6,7 4,6 5,6 6,4 NA NA 9,5 4,2 6,4 13,6 9,9 2,8 NA 3,6 8,8 10,1 10,3 7,0 5,6 2,6 5,0 3,6 6,0 3,4 5,8 9,3 5,9 NA 5,9 4,2 5,7 8,5 10,8 8,8 6,5 10,5 3,36 4,75 4,40 5,27 1,47 2,45 2,44 2,74 5,25 4,52 5,90 2,79 3,76 0,00 3,85 4,79 5,51 7,25 0,22 5,26 5,32 4,00 4,86 7,72 4,68 3,96 4,68 0,88 3,66 5,63 5,32 4,48 6,47 6,38 0,00 15,29 4,61 0,00 5,35 0,00 0,00 5,08 1,84 0,00 3,25 2,24 1,67 1,95 4,28 0,00 0,62 2,26 3,34 2,42 1,33 4,93 0,00 0,00 5,67 8,25 5,02 11,11 6,17 7,15 5,50 10,41 21,71 6,13 11,73 3,16 2,36 3,87 16,75 5,14 24,77 3,21 2,11 4,23 6,97 4,58 6,69 5,89 7,24 11,69 13,47 3,28 10,59 9,03 4,52 2,27 21,91 6,56 4,26 49,84 2,80 1,29 6,37 8,65 19,91 13,82 10,00 6,61 22,29 3 333,00 29,52 24,17 17,88 6,20 8,22 19,09 13,70 21,16 20,52 32,50 23,44 14,06 3 340 4 337 8 457 1 520 2 799 2 635 26 316 3 442 24 748 1 847 1 257 2 318 2 068 3 342 1 654 23 385 1 730 928 4 667 7 244 6 414 5 247 3 396 3 604 5 040 5 289 10 477 4 197 3 337 5 168 29 063 7 679 2 319 2 691 6 876 3 367 1 005 2 181 8 245 6 855 9 768 162 106 1 586 14 936 9 066 40 620 6 932 1 460 1 228 6 089 2 171 1 466 3 685 16 562 1 849 2 740 6 242 1 067 12,1 9,2 13,6 11,5 5,3 8,6 14,0 9,3 14,5 6,3 13,0 9,6 45,2 9,9 7,7 8,3 9,3 34,8 11,1 12,4 9,4 13,7 9,5 11,5 10,3 6,5 8,2 7,6 11,6 7,6 8,3 19,7 6,2 6,0 5,9 3,3 19,4 17,6 6,9 5,4 2,6 8,3 9,0 5,1 6,5 7,4 7,1 13,9 9,1 6,7 5,1 7,0 7,2 12,6 20,9 8,7 10,1 x 14,4 x 7,0 6,3 8,2 4,0 3,9 3,7 5,8 7,0 8,8 6,1 6,8 6,5 44,1 3,2 6,4 NA 6,6 10,8 NA 6,9 5,9 9,0 6,4 4,7 5,3 4,8 NA NA 9,0 3,9 5,9 8,2 9,3 3,3 NA 2,9 8,6 4,9 7,0 4,3 4,7 2,2 4,1 3,6 5,1 2,7 5,1 7,9 5,5 4,8 4,8 4,4 7,5 9,7 NA 5,6 9,6 3,65 4,82 4,40 5,46 5,04 4,08 2,60 3,30 5,78 4,65 6,00 4,02 3,76 0,00 3,85 4,85 5,87 7,57 2,13 5,50 5,32 4,80 5,14 7,72 4,68 5,28 4,68 0,00 3,94 6,09 5,59 4,48 8,61 5,16 2,20 15,29 5,07 1,63 5,54 0,00 0,00 6,15 2,00 9,18 3,43 2,50 1,96 2,25 4,28 0,82 0,79 5,27 3,96 3,00 1,49 5,67 0,00 0,00 A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9 61. 27,1 15,8 16,3 10,8 16,1 6,8 13,5 12,6 49,0 20,8 7,1 8,4 11,8 58,8 10,5 13,9 10,9 16,4 9,7 10,7 11,3 11,5 9,0 6,0 12,6 8,6 8,8 NEG. 46,95 Seadrill 51,60 StatoilHydro 115,10 Tandberg 90,40 Telenor 33,50 Yara International 145,75 TANSKA A P Moller Maersk 24 500,00 Carlsberg 210,00 Coloplast 337,00 Danisco 163,50 Danske Bank 41,50 DSV 42,30 FLSmidth & Co 132,75 Lundbeck 99,00 Novo Nordisk 266,50 Novozymes 428,50 Trygvesta 284,00 Vestas Wind Systems 236,25 William Demant Holding 202,00 29 413 27 718 81 248 9 026 9 026 19 042 248 060 22 704 259 846 9 859 12 869 17 476 80 285 12 208 8 600 111 302 12 449 18 188 51 681 61 984 46 304 50 098 23 273 29 059 34 060 24 188 69 278 12 833 31 365 30 732 168 841 95 270 15 696 10 741 33 383 10 905 10 469 28 329 45 170 23 208 20 595 367 013 10 276 56 289 42 497 107 692 32 368 14 895 7 798 29 000 8 043 9 082 19 492 154 638 23 247 19 312 43 754 11 909 8,83 9,21 8,18 18,03 3,42 1,29 3,52 7,37 18,48 7,27 7,60 2,82 47,99 1,77 43,04 8,83 25,94 32,62 7,56 6,30 7,94 11,11 5,18 7,43 10,13 19,90 19,02 21,95 8,96 3,82 4,23 4,90 12,95 5,34 7,15 31,40 81,54 2,86 2,80 6,20 3,43 16,49 8,68 7,97 36,12 4 122,00 22,20 16,00 1,50 32,50 7,67 15,54 17,17 12,80 20,54 11,60 7,40 8,40 5,57 5,98 1,22 3,87 4,72 8,87 19,52 5,68 11,30 2,41 2,17 1,85 18,40 5,08 19,61 1,90 2,24 3,77 6,01 3,81 6,54 6,36 6,59 6,58 12,37 4,12 9,76 8,00 4,29 0,31 20,17 8,29 4,28 43,44 2,40 0,42 3,93 4,83 16,22 10,69 8,96 6,54 18,07 2 170,45 24,16 20,32 16,30 4,43 6,17 26,06 11,18 16,77 18,60 28,06 20,64 12,94 4 606 4 355 9 223 551 501 1 243 19 672 2 766 22 308 1 706 1 334 1 893 1 810 1 520 1 532 22 434 1 298 607 4 350 6 403 5 551 4 240 3 218 4 035 4 542 2 885 10 421 4 105 3 073 4 422 27 703 107 2 080 3 267 6 626 3 005 956 740 5 132 3 798 7 483 121 885 1 402 14 845 6 593 28 527 5 575 1 182 1 112 2 865 1 552 1 890 3 107 13 306 1 575 2 490 5 358 978 9,3 9,0 12,3 NEG
Kaloniemi, M. Larsson ja A. Varis Rahaston koko Meur 62,3 Fortum 7,56 7,77 Sampo 7,69 7,19 Teliasonera 6,69 6,99 Nokia 7,13 6,15 Orion 5,81 6,15 porssi.arvopaperi.fi tammikuu, helmikuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. OP-Delta Salkunhoitaja Mika Leskinen Rahaston koko Meur 380,8 Fortum 7,35 9,62 Nokia 9,45 9,03 Sampo 7,74 8,58 UPM 9,40 8,11 Neste Oil 4,52 OP-Focus Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen Rahaston koko Meur 94,6 Fortum 9,27 10,00 Nokia 9,53 9,49 Sampo 9,01 8,67 Teliasonera 6,12 5,54 UPM 4,96 OP-Suomi Arvo Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen Rahaston koko Meur 85,0 Sampo 7,52 7,42 Neste Oil 6,15 6,12 UPM 6,86 5,98 Rautaruukki 5,74 Outokumpu 5,48 OP-Suomi Pienyhtiöt Salkunhoitaja Erkka Kohonen Rahaston koko Meur 56,1 F-Secure 4,95 5,49 Comptel 4,88 5,10 Tietoenator 4,81 Raisio 4,83 4,26 Rapala 4,19 SEB Gyllenberg Finlandia Salkunhoitaja Jukka Lindén Rahaston koko Meur 106,9 Fortum 9,84 9,96 Sampo 9,82 9,48 Nokia 9,79 9,30 UPM 6,97 5,22 Teliasonera 4,89 SEB Gyllenberg Small Firm Salkunhoitaja Olli Tuuri Rahaston koko Meur 20,9 Huhtamäki 5,67 5,94 Orion 8,54 5,86 Stockmann 4,73 4,80 Tietoenator 4,70 Oriola-KD 4,28 Säästöpankki Kotimaa Salkunhoitaja Jukka Lindén Rahaston koko Meur 61,2 Sampo 9,51 9,10 Elisa 8,46 8,00 Teliasonera 6,95 7,00 UPM 5,86 5,10 Huhtamäki 4,64 4,90 Tapiola Suomi Salkunhoitaja: Tapiola Varainhoito Rahaston koko Meur 13,1 Fortum 6,00 Kesko 6,70 5,80 Nokia 5,40 5,50 UPM 5,00 4,70 Orion 5,20 4,60 tammikuu, helmikuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. eQ Suomiliiga Salkunhoitaja eQ Pankki Rahaston koko Meur 12,3 Nokian Renkaat 5,93 6,91 F-Secure 6,54 Pöyry 6,22 6,22 Ramirent 6,42 5,20 Fortum 4,83 Evli Select Salkunhoitaja Jacob Nyman Rahaston koko Meur 75,7 Neste Oil 8,49 9,32 Fortum 8,94 8,64 Nokia 6,41 5,44 Kesko 7,24 4,66 Tietoenator 4,57 FIM Fenno Salkunhoitaja M. Heikkinen Rahaston koko Meur 43,9 Neste Oil 7,60 9,10 Outokumpu 8,80 8,40 Tietoenator 5,10 6,30 UPM 5,30 Nokian Renkaat 5,00 Fondita Equity Spice Salkunhoitaja M. Varis Rahaston koko Meur 18,1 Affecto 7,13 7,73 Orion 6,89 6,27 Talentum 6,33 5,80 Huhtamäki 4,96 5,09 Tietoenator 4,82 Danske Suomi Osake Salkunhoitaja Danske Capital / J. Svartbäck Rahaston koko Meur 12,8 Konecranes 7,00 7,50 YIT 6,60 6,60 Nokia 7,30 6,30 Kone 5,10 Tietoenator 5,00 Handelsbanken Suomi Salkunhoitaja Kenneth Blomqvist Rahaston koko Meur 26,0 Fortum 9,73 9,84 Sampo 9,87 8,75 Nokia 8,73 8,21 Kone 6,13 6,74 Teliasonera 5,20 5,71 Nordea Suomi (ent. Fennia) Salkunhoitaja Hans Parhiala Rahaston koko Meur 108,0 Sampo 9,90 9,78 Nokia 8,40 9,52 Fortum 6,90 7,11 UPM 6,00 6,99 Teliasonera 6,00 5,69 Nordea Pro Suomi Salkunhoitaja Jorma Eräkare Rahaston koko Meur 75,0 Nokia 9,32 9,27 Fortum 9,45 8,74 UPM 6,19 7,16 Sampo 6,98 6,42 Neste Oil 5,40 4,97 Nordea 130/30 Salkunhoitaja Hans Parhiala Rahaston koko Meur 5,0 Sampo 16,00 15,00 Nokia 9,00 12,71 Neste Oil 7,60 9,84 UPM 7,30 9,66 Nokian Renkaat 6,90 7,72 Odin Finland Salkunhoitaja Truls Haugen Rahaston koko Meur 116,0 Rapala 5,56 5,85 Sampo 6,05 5,23 Huhtamäki 4,93 5,14 Rautaruukki 5,13 Atria 6,32 5,05 1,02 1,14 1,39 0,58 0,98 0,00 1,22 2,27 0,42 0,84 1,29 0,36 1,34 0,83 0,30 0,97 2,58 0,73 0,04 0,34 0,58 0,73 2,35 1,50 0,40 1,20 0,10 0,03 0,88 0,23 0,31 0,65 0,17 0,60 0,50 0,00 1,00 0,54 0,22 0,57 0,10 0,40 0,60 0,50 0,11 1,12 0,52 0,61 0,51 0,12 0,34 0,49 1,75 0,27 2,73 1,05 1,02 0,02 0,12 1,12 0,21 0,99 0,31 0,27 2,68 0,07 0,60 0,62 0,53 0,13 0,05 0,71 0,97 0,56 0,43 0,41 0,46 0,05 0,76 0,26 0,16 0,55 0,26 0,30 1,02 1,00 3,71 2,24 2,36 0,82 0,90 0,10 0,30 0,60 0,21 0,50 0,30 0,98 0,34 0,29 0,82 0,21 1,27 A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9 65. Varis Rahaston koko Meur 115,6 Fortum 7,41 7,57 Sampo 7,71 7,16 Teliasonera 6,90 7,16 Orion 5,87 6,17 Nokia 7,12 6,10 Danske Suomi Yhteisöosake Salkunhoitaja Danske Capital / J. SUOMALAISTEN OSAKERAHASTOJEN SUURIMMAT SIJOITUKSET tammikuu, helmikuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. Aktia Capital Salkunhoitaja Lars Grandell Rahaston koko Meur 108,8 Kone 10,00 8,98 Pöyry 7,70 8,84 Nokia 7,90 6,51 Fortum 6,98 6,40 Wärtsilä 3,80 Alfred Berg Finland Salkunhoitaja Jari Vainio Rahaston koko Meur 107,7 Nokia 9,56 9,92 Sampo 7,00 Cargotec 5,74 Nokian Renkaat 6,53 5,19 Fortum 5,04 Alfred Berg Small Cap Salkunhoitaja Jari Vainio Rahaston koko Meur 26,0 Pöyry 8,67 Cargotec 7,07 Uponor 5,75 6,48 Nokian Renkaat 7,88 5,53 YIT 4,95 Arvo Finland Value Salkunhoitaja Mika Heikkilä Rahaston koko Meur 27,1 UPM 7,42 7,65 Raisio 6,48 6,79 Huhtamäki 4,98 5,63 Kesko 5,18 5,01 Sampo 5,59 4,99 Aventum HR Suomi Aventum Rahastoyhtiö Rahaston koko Meur 8,3 Fortum 9,60 9,50 Sampo 9,10 8,70 UPM 8,80 8,20 Nokia 8,70 8,20 Teliasonera 4,80 Carnegie Suomi Osake Salkunhoitaja Janne Kujala Rahaston koko Meur 37,0 Neste Oil 9,68 9,95 Tietoenator 6,87 9,60 Nokia 8,33 9,38 UPM 7,47 6,45 Fortum 5,00 4,98 Danske Suomi Kasvuosake Salkunhoitaja Danske Capital / J
Kohonen 9,9 9,9 12,2 14,9 13,3 29,8 34,3 34,8 35,0 36,9 53,4 53,7 54,3 54,4 57,1 27,6 28,7 30,8 29,4 33,7 45,8 48,7 48,8 50,6 53,8 5,6 6,6 8,8 5,8 6,2 9,4 10,4 9,7 13,9 13,5 27,5 18,6 32,9 24,3 29,9 21,7 35,2 31,3 40,6 39,5 1,3 2,1 1,2 1,7 1,4 2,7 1,7 1,9 1,5 1,6 0,8 0,0 0,0 1,0 1,0 0,0 31 31 0,0 1/8 1,0 20 0,0 1,0 1/1 20 0,5 0,5 00,3 1/8 1,40 0,63 0,60 1,89 1,58 0,63 2,00 2,00 0,48 1,80 47,1 99,5 2,9 56,6 23,6 6,8 90,3 135,7 107,0 96,6 Tapiola Varainhoito Oy M. Bergman Pohjola Varainhoito Oy T. Lakkala Aventum Rahastoyhtiö Oy 18,0 16,9 10,9 33,5 35,9 43,9 45,5 24,3 26,2 37,1 30,7 1,9 8,8 6,2 2,6 33,5 31,9 39,0 39,3 1,1 1,3 1,3 1,3 02,5 1/8 1/8 0,8 00,5 1/8 1/8 1,0 1,20 0,20 2,00 1,00 5,7 15,8 37,8 22,3 APS Asset Mgmt. Lindén Lindén, Högström S. Management 66 A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9. JPM Asset Management T. Blomqvist Ålandsbanken Asset Mgmt. eur (%/v.) OSAKERAHASTOT SUOMI Parhaat Arvo Finland Value b 1,0 Seligson & Co Phoebus * b Säästöpankki Kotimaa 1,6 SEB Gyllenberg Small Firm 0,4 OP-Suomi Arvo 2,1 Huonoimmat ICECAPITAL Finland Equity IV-1 Nordea Fennia Plus 3,7 Seligson & Co OMX Helsinki 25 Indeksiosuusrahasto 1,6 FIM Fenno 3,5 OP-Suomi Pienyhtiöt 5,4 OSAKERAHASTOT POHJOISMAAT Parhaat Nordea Nordic Small Cap 4,5 Arvo Nordic Value Fondita Nordic Micro Cap Handelsbanken Ruotsi Selective eQ Pikkujättiläiset * 1,4 Huonoimmat FIM Nordic 4,4 Evli Nordic Dividend Fondita Nordic Small Cap 0,7 ODIN Norge 2,2 OP-Pohjola Pienyhtiöt OSAKERAHASTOT EUROOPPA Parhaat Tapiola Eurooppa 0,2 Fourton Stamina Aventum Eurooppa Osake Handelsbanken Eurooppa Selective Ålandsbanken Europe Value 1,1 Huonoimmat Fourton Hannibal ODIN Europa 5,9 ODIN Europa SMB 2,2 OP-Euro Indeksi 9,0 OP-Eurooppa Arvo 8,2 OSAKERAHASTOT POHJOISAMERIKKA Parhaat Evli USA Quant Index * 6,6 Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake 9,6 Danske Invest US Small Cap Value 8,5 Tapiola USA * 4,5 SEB Gyllenberg North America Index 7,2 Investors Huonoimmat Seligson & Co Pohjois-Amerikka -indeksirahasto Aktia America 7,5 OP-Amerikka Indeksi 10,7 OP-Amerikka 8,3 Aventum Amerikka Osake OSAKERAHASTOT TYYNEN MEREN ALUE Kaikki Seligson & Co APS Far East 7,6 OP-Aasia * 3,8 OP-Aasia Tiikerit Tapiola Aasia-Tyynimeri * OSAKERAHASTOT JAPANI Kaikki Evli Japan Quant Index * Danske Invest Japani Osake 6,6 ICECAPITAL Japan Stock Index * Seligson & Co Japani -indeksirahasto 6,5 Nordea Japani 5,8 14,4 14,6 12,7 12,9 18,5 34,4 37,9 38,3 38,5 41,7 51,6 52,2 52,3 53,3 53,7 31,8 35,4 35,4 30,7 36,2 44,3 44,7 46,7 44,8 45,8 8,1 2,0 10,4 3,0 10,3 9,8 9,7 12,3 5,7 4,2 25,2 27,2 30,1 23,5 28,8 35,5 31,8 38,7 31,3 26,4 1,6 1,6 1,4 1,9 1,6 1,6 1,8 1,5 1,9 2,2 1/8 2,0 1/0,5 1,0 1/8 1,0 1,0 0,0 1,0 1/8 1/8 01 1/0,5 0 1/8 1,0 1,0 0,0 1,00 1/8 1,20 0,75 1,84 2,50 1,60 0,50 2,00 0,17 1,60 2,00 27,0 10,6 61,2 20,9 85,0 9,7 19,1 83,3 43,9 56,1 Danske Capital A. Langenskiöld A. Kohonen 18,5 17,9 19,5 21,2 11,4 15,9 16,6 15,4 21,4 20,7 21,1 24,7 37,8 43,4 45,0 46,1 46,3 54,1 54,7 55,9 56,0 59,0 36,5 39,2 40,0 38,4 38,0 54,4 47,3 48,4 51,4 51,8 7,8 5,7 5,0 5,8 0,9 7,7 4,8 3,1 8,7 5,4 23,3 32,0 27,4 35,4 30,3 43,2 33,5 31,6 31,3 36,1 1,8 1,5 1,8 1,4 1,7 1,4 1,8 1,9 2,0 1,8 1,0 1/8 0,51 1,0 1,0 1,0 1,0 0,51 31 1/8 1 1/8 1,0 1 1/20 1,0 1,0 1,0 0,5 1/8 1,60 1,20 2,05 1,87 0,90 1,80 1,60 2,05 2,00 1,80 209,6 8,8 40,1 21,0 11,7 15,8 20,2 45,1 295,2 17,4 M. Ulvin E. eur min. Lempinen 25,1 22,5 23,1 27,9 16,1 18,3 20,8 13,4 17,2 29,5 30,9 32,3 33,5 33,6 30,7 30,4 36,3 33,8 33,6 9,0 9,5 11,3 8,1 9,4 40,5 43,6 48,6 34,2 43,0 0,9 0,8 0,8 1,1 0,9 0,0 1/8 1/8 0,8 0,0 0,0 1/8 1/8 1,0 0,5 0,50 1,50 1,90 0,75 0,40 50,1 156,3 22,1 30,5 42,7 Evli/AXA Rosenberg BlackRock Sterling Capital Management Tapiola Varainhoito Oy SEB Gyllenberg & Barclays Global 17,7 22,1 18,2 18,5 34,9 38,1 41,2 44,2 46,0 32,9 36,3 41,3 41,9 44,6 9,6 11,5 11,5 11,3 11,5 38,9 42,2 40,0 40,1 46,9 1,0 1,0 1,2 1,2 1,1 0,1 1,0 0,0 1/8 0,0 0,10,5 1,0 00,3 1/8 0,0 0,43 1,87 0,63 1,60 0,40 5,4 15,3 59,1 83,9 4,1 Holmberg, Timonen A. p.a 3 v. Wahlström Aventum Rahastoyhtiö Oy K. Andersson Danske Capital Larsson, Svartbäck L. kuukaudessa saaneet (suhteessa koko pääomaan) nettomerkinnät alkupääoma %-osuus Meur Meur TOP 10 Eniten pääomaa ed. Lähdesmäki Holmberg, Timonen Kaloniemi, Heikkinen E. RAHASTOVERTAILU Vertailusta puuttuvat rahastoyhtiöt, jotka eivät ole yhteistyössä Sijoitustutkimuksen kanssa. LÄHDE: SIJOITUSTUTKIMUS luvut ja numerot Eniten uutta pääomaa ed. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. P. Morris T. Johansson WIP Asset Management Heikkinen, Kaloniemi Evli Rahastoyhtiö Oy Larsson, Svartbäck J. Haugen Pohjola Varainhoito Oy K. Lakkala Tapiola Varainhoito Oy 20,0 20,7 19,3 20,2 20,9 25,5 26,4 28,1 28,9 30,2 21,6 22,6 23,2 25,7 25,3 11,3 11,6 11,2 10,1 12,2 40,3 38,9 37,7 32,6 30,9 0,8 0,8 0,9 1,0 1,1 0,0 1/8 0,3 0,1 1,0 0,5 1/8 0,0 0,10,5 1,0 0,65 1,50 0,50 0,45 1,60 36,5 185,1 7,3 4,5 51,3 Evli/AXA Rosenberg Daiwa SB Investments ICECAPITAL / Vanguard Holmberg, Timonen Nordea Inv. Oldenburg J. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk Suomeen rekisteröidyt + ODIN riski riski merkintä- lunastus- hallinn. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. kuukaudessa menettäneet (suhteessa koko pääomaan) nettomerkinnät alkupääoma %-osuus Meur Meur BOTTOM 10 Alfred Berg Optimal Europe 3C Alpha * eQ Industrial OP-Medical OP-Pitkä Obligaatioindeksi Carnegie Eurooppa Osake ABN AMRO MMF European Equities Danske Invest Kontra FIM Euro High Yield * Danske Invest Japani Osake * erikoissijoitusrahastot Handelsbanken Sukupolvirahasto 50-luku Handelsbanken Sukupolvirahasto 70-luku Handelsbanken Sukupolvirahasto 80-luku Handelsbanken Sukupolvirahasto 40-luku Handelsbanken Sukupolvirahasto 60-luku Danske Invest MediLife Taaleritehdas Rupla Osake eQ Materials Nordea V Takuuturva 100 * Handelsbanken Eurooppa Indeksi 87,4 56,4 56,4 56,4 56,4 39,5 1,4 2,7 4,9 29,1 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 17,5 1,3 2,4 5,2 39,4 34839,2 22541,0 22541,0 22273,7 22273,7 225,3 113,5 111,2 93,1 73,7 6,4 2,1 1,2 7,0 27,7 33,1 5,8 3,4 10,3 42,8 15,1 5,6 3,2 30,5 123,7 149,7 30,7 18,2 58,1 251,8 42,1 38,0 36,4 22,8 22,4 22,1 19,0 18,7 17,7 17,0 * erikoissijoitusrahastot 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAIN Rahasto tuotto tuotto 5 v. Hämäläinen ICECAPITAL Varainhoito Oy J
Management JPM Asset Management L. Mgmt eQ Asset Management Oy A. Bergman P. 80-luku rahastojen rahasto 18,1 45,1 Handelsbanken sukupolvir. Mohagen 2,7 2,4 2,8 2,1 2,1 1,9 0,2 0,2 0,3 0,2 0,2 0,3 0,2 2,7 0,3 0,2 0,5 0,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,3 0,0 0,0 0,0 0,5 20 0,25 0,0 0,18 0,25 0,40 0,15 0,33 0,30 272,5 42,5 301,0 134,3 44,6 166,9 Holmberg, Timonen eQ Pankki Oy Alfred Berg Omaisuudenhoito ICECAPITAL Varainhoito Oy P. Ulvin J. Management Barclays Capital Danske Capital P. 60-luku rahastojen rahasto 18,3 45,2 Handelsbanken sukupolvir. Jaksland J. Bolte P. Kazakozova Pohjola, Väänänen Pohjola, Konnos 24,7 27,3 28,7 27,7 35,1 45,4 33,1 46,4 44,7 43,6 9,7 4,1 9,7 6,7 6,5 5,7 1,5 9,3 9,7 2,4 29,1 25,2 27,3 25,9 42,4 38,5 29,6 36,1 32,4 37,8 1,0 1,1 1,2 1,3 0,9 1,4 1,5 1,7 0,0 1,0 1,0 1/8 1,0 1,0 0,0 31 31 0,0 00,5 1,0 0,0 1/8 1/20 1,0 0,0 0,5 0,5 0,0 0,60 1,55 0,80 1,60 0,90 1,87 1,00 2,00 2,00 1,00 42,0 2,2 181,7 58,9 2,4 2,9 25,9 36,1 24,5 16,6 Holmberg, Timonen Danske Capital Nordea Inv. Raitanen Danske Capital / R.Louhento J. Hamström T. Heikkilä A. Bolte Kaloniemi, Holtari A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9 67. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. Management Nordea Inv. Management Crédit Agricole Asset Mgmt Nordea Inv. L. p.a 3 v. Deryng J. Outinen S. Management Generation Inv. Ohlson Evli Rahastoyhtiö Oy 5,3 3,4 2,7 2,9 3,7 38,9 40,2 40,4 40,4 45,0 0,5 0,7 0,6 0,3 0,6 6,7 6,4 6,8 6,8 5,4 2,0 3,6 2,1 1,2 7,4 32,0 31,1 31,1 31,1 32,4 0,7 0,8 1,4 2,7 0,5 1,6 1,6 1,6 1,6 1,7 1,0 1,0 1/8 1,0 1/0,5 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1/8 1,0 1/0,5 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,95 1,95 0,90 1,95 1,13 0,50 1,27 1,27 1,27 2,10 67,7 69,5 165,1 105,3 40,7 7,4 10,1 32,4 36,6 101,6 Nordea Inv. Hyttinen R. eur min. Mohagen S. Granroth K. Salmenkivi P. 70-luku rahastojen rahasto 18,4 45,2 FIM Forte 2,8 17,5 51,6 25,4 27,6 25,7 29,1 35,9 10,6 10,1 13,1 14,5 12,4 13,8 26,9 26,0 29,6 29,8 69,9 72,9 81,7 87,1 89,0 0,4 0,3 1,2 1,6 0,0 3,4 3,2 9,1 33,3 15,3 24,4 33,7 40,5 40,3 39,9 35,0 35,9 61,2 36,6 45,9 1,1 1,2 1,1 1,1 1,1 2,3 2,4 1,5 2,6 2,1 0,0 1/8 1/8 1,0 1,0 2,0 1/8 1/8 2 2 0,0 1/8 1/8 1,0 1,0 2,0 2/8 2/8 2 2 0,90 1,90 0,62 1,85 1,91 3,00 2,80 2,80 3,30 3,30 3,0 75,3 47,2 84,8 14,8 38,7 12,8 3,3 7,9 2,7 Aventum Rahastoyhtiö Oy Newton Inv. Hemmingsen A. Kuisma 2,6 1,3 0,9 0,4 0,1 15,3 14,5 15,6 16,2 20,7 0,2 0,3 0,2 0,0 0,4 6,9 2,7 1,3 7,2 0,7 0,5 0,4 0,6 0,7 0,9 10,3 2,3 5,7 10,2 5,5 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,5 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 20 0,0 35 40 0,5 20 0,0 0,0 0,0 0,60 0,25 0,43 0,30 0,40 0,25 0,40 0,51 0,40 0,35 228,8 446,8 206,8 190,7 660,1 660,0 199,1 26,1 1 874,1 6,4 Danske Capital / A.Kilpi J. Hansen AS Evli Securities Danske Capital/Arvo Om.hoito O. Tanskanen M. porssi.arvopaperi.fi Rahasto tuotto tuotto 5 v. Outinen JPM Asset Management Tapiola Varainhoito Oy Pohjola Varainhoito Oy LÄHDE: SIJOITUSTUTKIMUS FIM Japan Small Cap 30,8 FIM Japan 25,6 33,6 OP-Japani * 25,6 33,8 35,1 Tapiola Japani * f OP-Japani Indeksi 24,7 39,2 OSAKERAHASTOT KEHITTYVÄT MARKKINAT Parhaat Aventum EM Infra b 22,3 Danske Invest Emerging Asia 5,0 15,9 35,9 OP-Kiina * 1,5 5,3 38,2 Nordea Kiina 11,2 40,3 Handelsbanken Kiina 40,5 Huonoimmat Evli Greater Russia 32,7 76,9 Danske Invest Arvo Venäjä 81,1 Danske Invest Ukraina 88,1 FIM Russia Small Cap 49,4 89,5 FIM Ukraine 92,9 OSAKERAHASTOT MAAILMA Parhaat Seligson & Co Global Top 25 Brands 0,8 7,1 23,7 Danske Invest Global Selection 6,2 13,4 23,7 Nordea Pro Stable Return 1,9 9,2 27,5 Danske Invest Kestävä Arvo Osake 2,4 10,2 28,9 5,3 15,3 31,8 eQ Global Focus b Huonoimmat Aktia Growth 8,6 21,6 49,8 8,9 16,6 50,1 PYN Elite * b ODIN Global 10,3 23,6 50,6 ODIN Global SMB 10,8 25,3 50,6 b 60,3 PYN Populus * TOIMIALARAHASTOT Parhaat Danske Invest BioTech+ 5,0 13,5 2,5 Seligson & Co Global Top 25 Pharmaceuticals 0,1 5,7 5,3 FIM Rohto 2,5 10,5 7,3 Aktia Medica 4,6 11,7 9,0 Nordea Medica 2,9 12,0 12,0 Huonoimmat Nordea Foresta 17,1 29,0 57,8 ICECAPITAL European Property 8,4 28,1 59,1 ODIN Offshore 8,6 19,2 59,2 FIM Kiinteistö 27,8 61,5 ODIN Maritim 4,1 18,2 62,5 LYHYEN KORON RAHASTOT RAHAMARKKINARAHASTOT Kaikki Seligson & Co Rahamarkkinarahasto AAA 3,1 4,0 4,9 eQ Rahamarkkina 3,1 3,8 4,7 Alfred Berg Korko 3,1 3,9 4,6 ICECAPITAL Qualifying Money Market 4,3 Danske Invest Euro Korko 2,7 3,3 4,1 FIM Likvidi 2,8 3,5 3,8 LYHYEN KORON RAHASTOT MUUT Parhaat Sampo Valtiokorko 3,3 4,0 2,8 3,3 3,5 Evli Money Manager+ b Sampo Yhteisökorko Plus 3,0 2,6 Carnegie Euro Likvidi 2,8 3,4 2,6 SEB Gyllenberg Money Manager 2,4 2,7 2,2 Huonoimmat Nordea SVE Instituutio Korko 2,9 14,0 ICECAPITAL Euro Floating Rate 1,9 4,8 14,3 Handelsbanken Eurokorko 2,0 4,3 15,0 SEB Likviditetsfond 1,9 3,4 15,0 eQ Lyhytkorko 5,9 19,7 PITKÄN KORON RAHASTOT KAIKKI Parhaat Nordea Pro Euro Obligaatio 4,3 4,1 8,0 Nordea Euro Obligaatio 3,9 3,6 7,3 Evli Euro Valtionobligaatio 3,7 3,4 7,2 FIM Euro 2,8 3,7 7,1 Sampo Valtionobligaatio 3,7 3,3 6,7 Huonoimmat Nordea Korkosalkku Plus * 9,7 27,2 OP-Vaihtovelkakirjalaina 4,3 10,7 28,4 Nordea Euro Yrityslaina Plus 11,6 28,4 Nordea SEK Korkosalkku 10,3 29,7 Evli Ruble Debt 14,6 44,1 YHDISTELMÄRAHASTOT KAIKKI Parhaat Nordea II Takuuturva 100 * 3,7 Nordea III Takuuturva 100 * 2,1 OP-Pääomaturva * 2,0 Nordea Takuuturva 100 * 0,7 1,9 Säästöpankki Pääomaturva 1,0 Huonoimmat Sampo Tavoite 2040 17,2 44,9 Handelsbanken sukupolvir. Tornberg J. Eineljung J. Outinen L. Hyttinen M. eur (%/v.) 33,4 34,5 33,5 39,6 38,8 1,1 1,1 1,2 1,0 1,1 1,0 1,0 1/8 0,8 0,0 1,0 1,0 1/8 1,0 00,3 2,30 2,30 0,20 1,20 1,04 1,9 2,0 11,7 15,5 20,1 S. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. Schenling eQ Pankki Oy 8,6 8,1 7,8 7,6 7,0 23,7 25,4 30,3 29,2 44,5 1,3 1,3 1,1 1,0 1,0 1,9 1,5 1,7 8,2 0,4 5,2 5,2 5,5 5,9 5,8 4,1 11,1 12,8 11,1 15,2 0,6 0,4 0,4 0,3 0,3 7,8 3,0 2,6 3,1 3,2 0,5 0,5 0,0 0,0 0,5 0,5 1,0 0,5 0,0 2,0 0,0 0,5 20 0,0 0,5 0,5 1,0 0,5 0,0 0,0 0,30 0,60 0,65 0,50 0,60 1,00 1,06 1,00 0,90 1,60 304,8 351,3 301,5 61,2 56,5 101,5 81,3 144,5 234,5 10,9 M. Björklund A. Deryng 17,3 10,4 14,5 13,8 15,7 50,6 49,5 58,5 54,0 59,1 7,1 7,3 6,6 7,5 7,9 16,7 10,0 6,7 14,0 16,6 37,7 25,9 25,5 27,0 24,7 32,5 37,6 48,6 44,0 37,6 0,2 0,4 0,5 0,5 0,7 1,9 1,7 1,3 1,5 1,8 1/8 0,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 31 1,0 31 1/8 00,5 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 0,5 1,0 0,5 2,35 0,60 1,80 1,87 1,60 0,00 0,75 2,00 1,80 2,00 8,4 37,3 14,9 13,6 118,2 18,3 6,5 172,4 1,3 69,9 RCM Holmberg, Timonen Koskenkari, Alava J. Nihtilä Nordea Inv. Ulvin P. Management R. Forsberg J. Eräkare Kempen Capital Mgmt N.V. Forsberg M. Bolte P. Raitanen J. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk riski riski merkintä- lunastus- hallinn
Jotta rahasto päätyy suositeltujen/ei-suositeltujen joukkoon tilastollisen todennäköisyyden täytyy olla yli 95 % sille, että rahaston tehokkuus/tehottomuus ei ole sattumaa. eur (%/v.) luvut ja numerot MUUT RAHASTOT KAIKKI Parhaat Danske Invest Kontra 3C Edge * b Eufex Hedge * b OKO-Macro * b Danske Invest Neutral Huonoimmat OP-Raaka-aine * Danske Invest Vipu Nordea Fixed Income Hedge * b Danske Invest Raaka-aine * Altos Opportunity * b 3,9 6,9 8,0 1,6 12,2 6,3 3,4 1,4 18,1 21,9 20,3 16,2 37,9 44,3 13,6 3,1 1,6 1,5 50,8 50,9 51,0 58,6 79,5 36,1 3,2 1,0 0,1 0,2 50,8 46,1 50,4 55,8 79,3 8,4 0,2 0,1 0,1 0,7 0,9 14,2 3,2 5,9 20,0 27,3 11,1 3,9 3,8 1,6 32,3 39,5 25,6 38,2 100,9 1,4 0,8 0,5 0,9 2,2 1,7 1,4 2,2 1,7 0,0 1/8 1,0 1,0 1/8 1/8 0,0 1,0 1/8 1,0 1/8 1/8 1,0 1,0 1/8 1/8 1/8 1,0 1/8 1,0 2,10 1,60 1,00 1,50 1,10 1,87 2,10 1,00 1,90 1,10 16,4 18,2 38,3 44,1 68,0 23,7 10,3 100,9 132,1 Danske Capital Danske Capital Eufex Oy / Ekholm Pohjola Varainhoito Oy Danske Capital Pohjola Varainhoito Oy Danske Capital Nordea Inv. eur min. Eufex Oy laittaa joka kuukausi Suomessa markkinointiluvan saaneet sijoitusrahastot paremmuusjärjestykseen rahastojen tehokkuuksien perusteella. Tämä vastaa Eufex-tehokkuutta (normalisoitua Sharpen-lukua) joka ylittää 1,96 tai alittaa 1,96. Management Danske Capital / K. pääoma teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio Meur min. Eufex-tehokkuus on laskettu yhden vuoden tuottohistorian perusteella. Sivulla on listattu kuukauden lopun tilanteen perusteella tehokkaimmat ja tehottomimmat rahastot Eufex-tehokkuusluvun perusteella. Beta-luku kuvaa rahaston arvon herkkyyttä vertailuindeksin ja raportoitujen markkinoiden muutoksille. rahasto- salkunhoitaja volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. p.a tuotto 12 kk tuotto 6 kk tuotto 1 kk riski riski merkintä- lunastus- hallinn. kaksi ja vertailukohta nousee prosentin, nousee rahaston arvo kaksi prosenttia. 68 A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9. p.a 3 v. Jos beta-luku on esim. RAHASTOVERTAILU Rahasto tuotto tuotto 5 v. Rahaston Eufex-tehokkuus perustuu rahaston riskikorjattuun tuottoon suhteessa vertailuryhmän keskimääräiseen riskikorjattuun tuottoon. Ainala Alholm 6,1 16,3 a) Lunastuspalkkio riippuu sijoituksen pituudesta b) Lisäksi tuottosidonnainen palkkio c) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 80 d) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 100 e) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 20 f) Sijoituskohteiden palkkioiden lisäksi g) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 35 h) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 50 LÄHDE: EUFEX TEHOKKAIMMAT RAHASTOT 28.2.2009 SGAM Equities Japan Target Franklin Templeton Global Fundamental Strategies JPM Global Capital Preservation (USD) eQ Global Focus Seligson Co Rahamarkkinarahasto JPM Highbridge Europe STEEP Templeton Global Income PF (LUX) - Emerging Local Currency Debt ICECAPITAL Qualifying Money Market FIM Nordic Alfred Berg Finland AGI China East Asia Franklin Technology INVESCO Japanese Equity Core Seligson Co OMX Helsinki 25 Indeksiosuusrahasto Franklin India JPM Global Balanced (USD) ICECAPITAL Commodity OP Ilmasto Franklin Biotechnology Discovery Fidelity Japan Advantage eQ Clean Energy SGAM Equities Japan Corealpha JF Korea Equity tyyppi alue Eufextuotto tuotto tehokkuus 1 kk, % 1 v., % 4,58 3,36 3,24 3,00 2,63 2,55 2,51 2,46 2,43 2,42 2,37 2,32 2,28 2,24 2,21 2,21 2,19 2,16 2,09 2,07 2,06 2,00 1,96 1,96 8,3 2,1 3,8 6,9 0,2 5,9 4,1 2,4 0,2 7,3 4,3 6,4 3,2 4,4 11,4 1,5 1,8 0,4 7,3 2,2 10,8 6,0 10,0 7,9 0,9 10,4 7,2 34,6 5,0 38,3 15,1 1,5 4,4 55,0 44,6 41,1 22,9 19,6 53,7 44,8 11,2 2,7 37,4 7,5 7,2 49,6 23,8 46,5 tuotto 3 v., p.a 14,1 riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa luokka teetti, indeksi beta beta % beta 5 3 3 8 1 7 4 2 1 10 8 10 8 8 9 10 3 2 9 5 5 10 9 10 25,7 17,2 16,0 33,8 0,2 32,4 21,2 14,1 0,1 47,3 33,3 50,8 32,5 34,7 39,1 44,1 14,5 13,2 41,0 25,5 27,4 52,2 37,2 60,2 0,8 0,5 1,4 0,9 0,2 1,1 1,2 1,0 0,1 1,3 1,0 1,2 0,9 1,0 1,1 1,0 0,9 0,2 1,1 1,1 0,8 1,4 1,2 1,1 0,4 0,1 0,1 0,4 0,7 0,1 0,2 1,1 0,6 1,1 0,4 0,7 0,8 0,7 0,1 0,1 1,0 0,1 0,4 1,2 0,8 1,3 0,4 0,3 0,7 1,0 0,4 0,2 1,3 1,0 1,3 0,6 0,7 1,2 1,1 0,3 0,1 1,0 0,2 0,6 1,3 0,8 1,4 USA beta 0,2 0,2 0,2 0,9 0,6 0,2 0,1 0,0 0,8 0,8 0,6 0,9 0,4 0,9 0,8 0,1 0,1 0,5 0,1 0,6 1,1 0,3 0,6 Osakerahasto Yhdistelmärahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Korkorahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Raakaainerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Japani Maailma Maailma Maailma EURmääräinen Eurooppa Maailma Maailma EURmääräinen Pohjoismaat Suomi Aasia ei Japani Maailma Japani Suomi Intia Maailma Maailma Maailma PohjoisAmerikka Japani Maailma Japani Korea 4,0 5,9 21,6 11,7 5,7 15,7 15,1 18,4 6,2 0,3 14,0 9,5 14,1 TEHOTTOMIMMAT RAHASTOT 28.2.2009 BI SICAV New Emerging Markets Equities FIM Kiinteistö Evli Global OP Amerikka Indeksi FIM Tiger Fourton Hannibal Sifter Fund Global OP Amerikka Danske Invest High Yield FIM BRIC+ SEB Choice Latinamerikafond Sparinvest Global Small Cap Value Seligson Co Russian Prosperity Fund Euro Sparinvest European Value FIM Tekno JPM Europe Dynamic Mega Cap OP Japani Indeksi Fortis Equity Utilities World JPM US Dynamic FIM Rento JF Japan Small Cap JPM Europe Strategic Growth Fortis Equity Best Selection Asia exJapan Fidelity II Euro Corporate Bond Fidelity PS Moderate Growth Fidelity American Growth Evli Greater Russia SKAGEN Tellus Fidelity India Focus OP Japani ABN AMRO MMF European Equities Fidelity MM European Property Securities Aventum Aasia REIT Plus JPM Euroland Equity JPM US Value tyyppi alue Eufextuotto tuotto tehokkuus 1 kk, % 1 v., % 4,25 3,38 3,34 3,29 3,21 3,20 2,95 2,79 2,72 2,70 2,56 2,56 2,53 2,52 2,50 2,49 2,42 2,36 2,34 2,33 2,28 2,28 2,25 2,24 2,23 2,21 2,20 2,18 2,08 2,08 2,08 2,06 2,03 2,02 2,01 5,4 12,0 8,1 9,7 3,8 8,5 1,9 10,8 1,2 1,8 2,6 7,8 7,3 6,6 1,1 9,0 12,0 10,1 8,0 6,2 17,8 5,4 0,1 3,4 3,6 2,8 1,9 3,2 3,8 12,7 5,9 4,2 5,7 10,5 10,7 62,1 62,3 43,3 42,9 53,1 53,7 36,3 44,8 21,6 55,8 52,0 37,0 73,3 49,5 39,5 44,8 40,7 36,1 41,1 47,1 38,1 46,5 52,0 27,0 29,0 36,7 77,1 7,9 64,0 34,8 43,5 55,6 47,5 52,7 38,3 tuotto 3 v., p.a riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa luokka teetti, indeksi beta beta % beta 6 8 4 5 6 4 3 5 3 7 9 4 9 4 5 4 5 4 4 6 6 4 7 2 2 4 9 2 10 4 4 7 8 6 5 29,1 33,3 20,9 26,3 29,0 24,5 18,3 25,6 14,9 30,6 40,3 20,3 37,8 25,1 26,3 23,7 27,8 22,0 24,7 28,4 28,9 23,4 31,4 6,7 10,7 22,5 41,6 12,0 44,5 22,5 22,4 30,8 34,4 29,0 25,4 0,6 0,8 0,7 0,9 0,7 0,7 0,7 0,6 0,5 0,7 0,9 0,7 0,5 0,8 0,7 0,8 0,8 0,4 0,9 0,8 1,0 0,9 0,7 1,0 0,7 0,7 0,6 0,9 0,7 0,8 0,8 0,8 1,0 0,9 0,6 0,7 0,4 0,4 0,7 0,5 0,4 0,5 0,2 0,7 0,7 0,4 0,5 0,5 0,5 0,4 0,5 0,2 0,4 0,6 0,5 0,5 0,5 0,2 0,3 0,8 0,1 0,7 0,4 0,5 0,5 0,7 0,6 0,4 0,6 0,8 0,5 0,7 0,6 0,6 0,5 0,6 0,2 0,8 1,0 0,5 0,6 0,8 0,7 0,8 0,6 0,3 0,6 0,8 0,4 0,6 0,7 0,0 0,3 0,4 0,8 0,1 1,1 0,5 0,7 0,8 1,0 0,9 0,6 USA beta 0,3 0,4 0,3 0,3 0,2 0,3 0,3 0,4 0,5 0,6 0,2 0,2 0,5 0,4 0,5 0,4 0,3 0,3 0,5 0,2 0,4 0,7 0,2 0,4 0,4 0,1 0,6 0,3 0,4 0,4 0,5 0,7 0,4 Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Maailma Maailma Maailma PohjoisAmerikka Aasia ei Japani Eurooppa Maailma PohjoisAmerikka USDmääräinen Maailma Latinalainen Amerikka Maailma Venäjä Eurooppa Maailma Eurooppa Japani Maailma PohjoisAmerikka Maailma Japani Eurooppa Aasia ei Japani EURmääräinen Maailma PohjoisAmerikka Venäjä Maailma Intia Japani Eurooppa Eurooppa Aasia Euroalue PohjoisAmerikka 27,9 18,5 22,2 19,3 10,7 18,1 6,5 18,2 36,4 18,2 17,9 24,7 7,7 18,8 31,8 18,2 13,7 10,5 11,8 20,3 33,0 21,4 25,7 18,1 22,4 Tehokkaimmat/tehottomimmat rahastot lasketaan: 1) laskemalla tehokkuus jokaiselle rahastolle, 2) suhteuttamalla jokaisen rahaston tehokkuus saman vertailuryhmän rahastojen tehokkuuksiin, 3) tutkimalla poikkeaako rahaston tehokkuus tilastollisesti merkittävästi vertailuryhmän keskimääräisestä tehokkuudesta
Islantilaiset lienevät myös käyttäneet velkarahaa noin viidenneksen osuuden ostamiseen Amerin osakekannasta. Yhtiö näytti oivalta sijoituskohteelta, eikö totta! TUNNUSLUKUJA TARKASTELLEN Amer ja Mreal muistuttavat toisiaan: molemmilla omavaraisuusaste on 30 prosentin luokkaa, velkaantuneisuus vastaavasti 121 ja 112 prosenttia ja vieraan pääoman takaisinmaksuaika yli yhdeksän vuotta. Onkohan tämä enää edullista omistajille. Nousu tosin päättyi ennenkuin toimiala pääsi Metsään siis meni tämänkin nousun odottelu. Nousukautena tällainen päätös saattaa olla perusteltua mutta päätöksessä on mukana riskiä. M-realin toimiala on aina ollut vaikea jo vuosia kannattavuutta on parhaimmillaankin luonnehdittu vain tyydyttäväksi. www.osakeliitto.fi T OMI SA LO Osakesäästäjien valtakunnallinen sitoutumaton etujärjestö. Metsäsektorin esimerkiksi nostetaan usein M-real. Toiminnanjohtaja: Tomi Salo. Velkavivulla ei pidä ostaa velkavivutettuja tulevaisuudentoiveita. Kirjoittaja on Osakesäästäjien keskusliiton toiminnanjohtaja. TOINEN YHTIÖ on kokenut historiansa aikana muodonmuutoksen, toiminta on tosin koko ajan rakentunut vahvojen tuotemerkkien varaan. Puitteet tuloksentekoon ovat haasteelliset vaikka kassa olisikin vahva. Velkataakan vähentämiseksi M-real on joutunut myymään omaisuuttaan, muun muassa varsin hyvän Kirkniemen paperitehtaan eteläafrikkalaiselle Sappille. YHTIÖT OVAT kovin erilaisia mutta osin samankaltaisiakin. Hallitus: Peter Immonen, Antti Jylhä, Jorma Kokko, Sari Lounasmeri, Ari Neuvonen, Kaarlo Rautajoki, Raimo Repo ja Jari Waltonen. Amer Sports ja M-real, erilaiset samanlaiset O mukaan. len palstalla kommentoinut ensisijaisesti menestyviä pörssiyhtiöitä. Puhelin (09) 4540 445, fax (09) 4540 0455, sähköposti: osakeliitto@dlc.fi Puheenjohtaja: Timo Rothovius. Saatiinhan näin laiska pääoma tuottamaan. Freesenkatu 3 A 2, 00100 Helsinki. Poimi- näistä olisi saanut paremman hinnan vuonna 2007 kun lainaraha oli halpaa eikä riskeJARMO TEINIL Ä jä hinnoiteltu juuri lainkaan. Amer Sportsilla investoinnit ovat myös hinnakkaita, tunnettuja tuotemerkkejä voi ostaa mutta mukana tulee myös liikearvoa. Eipä ihme että yhtiöstä vaaditaan osia myytäväksi kun parina talvena suksi ei luistanut, Amerin oman pääoman tuotto jäi alle viiden prosentin ja niin Amerin kuin islantilaisten pitäisi lyhentää velkoja. Käänne oli vuodesta 2003 alkaneen nousun aikana odotuksissa aina seuraavan puolen vuoden päässä. Velkavipu nosti seuraavana vuonna oman pääoman tuoton 18 prosenttiin. Tämä taisi tulla Amer Sportsille yllätyksenä. Tällä kertaa tarkastelen toista päätä, yhtiöitä joilla olisi voinut mennä paljon paremmin. Tällöin korostetaan yhtiön alhaista omavaraisuusastetta, korkeaa velkaantuneisuutta ja heikkoa kannattavuutta. Islantilaiset ovat yhtiön osakkeenomistajina vaatimassa joidenkin osien, esimerkiksi pyöräilykomponenttivalmistaja Mavicin tai urheiluinstrumenttivalmistaja Suunnon myymistä velkojen vähentämiseksi. Riski voi myös ketjuttua: suksivalmistaja Salomonin ostos vuonna 2005 kasvatti velkaantumisen edellisvuoden 29 prosentista 112 prosenttiin. Eihän tässä näin pitänyt käydä! Ei varmasti pitänytkään, tosin suksen luisto loppuu jos lumi sulaa alta. Nyt ostajia voi olla vaikea löytää. taanpa pari esimerkkiä: Ensimmäisen yhtiön toimialalla on käännettä odotettu pitkään. asianajajapalvelu) · Sijoituskirjoja jäsenetuhintaan · eQ Pankin tarjoamat jäsenetupalvelut · Nordnet AB:n jäsenedun VIIKOLLA 10 olleessa yhtiökokouksessa esitettiin joidenkin yhtiön osien myymistä velkataakan vähentämiseksi ja kannattavuuden parantamiseksi. Jos kummankin yhtiön velkoja halutaan lyhentää nykytilanteessa osia myymällä, ainakin ostajalle tämä on edullista. Osakesäästäjien jäsenenä saat: · Edunvalvonnan · Tärkeää tietoa osakesäästämisestä ja siihen liittyvistä asioista · Apua ongelmatilanteissa (mm. Kun omavaraisuusaste alkoi lähestyä 60 prosenttia, velkaantuneisuuden ollessa alle 30 prosenttia ja oman pääoman tuoton 16 prosenttia, oli toiminnan laajeneminen vuonna 2004 yritysostoin varmasti perusteltua. Investoinnit ovat pääomavaltaisia ja lopputuotteen jalostusaste on matala. Kun yksi euro Amerin varallisuutta arvostetaan 72 sentin arvoiseksi, M-realin nykykurssi hinnoittelee euron vain noin seitsemäksi sentiksi. Ehkä A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9 69
Sveitsiläisen pankin Pictet & Cie:n kolmen miljardin euron arvoisen vesiteknologiaan keskittyneen rahaston sijoitusjohtaja Arnaud Bisschop sanoo, että veden muuttumisesta öljyn veroiseksi sijoituskohteeksi on puhuttu jo 40 vuotta, mutta nyt sen aika on käsillä. menettivät viime vuonna myyntiään. Mini-pc syntyi, kun maailman köyhimpiin osiin alettiin suunnitella niin sanottua sadan taalan läppäriä, simppeliä konetta, johon kaikilla olisi varaa. Taiwanilainen Asustek painui viime kvartaalillaan tappiolle, osin kasvukipujen, osin sen seurauksena, että perinteiset pc-valmistajat ovat vihdoin ottaneet minikoneet tosissaan. Lentoyhtiökin voi onnistua L entoyhtiöitä ei ole viime vuosina pidetty hyvinä sijoituksina. Esimerkiksi Nestlen vesibrändit Perriereineen lovettä kuluu esimerkiksi yhden t-paidan valmistukseen 2700 litraa. Pullovedet ovat kuitenkin ympäristötietoisuuden kasvaessa vaikeuksissa. Huima myynti ei tarkoita sitä, että alan pioneereilla menisi hyvin. Ja Microsoft joutui palauttamaan vanhan NT-käyttöjärjestelmänsä markkinoille, etteivät kaikki mini-pc:iden valmistajat olisi alkaneet kevyemmän Linuxin käyttäjäksi Vista kun oli liian monimutkainen pieneen koneeseen. Vettä kuluu paljon muuhunkin kuin juomiseen. Tätä niin sanottua pii- L 70 itraa pullotettua vettä maksaa jo enemmän kuin vastaava määrä bensiiniä. Yhden naudanlihakilon tuotanto vaatii yli 15 000 litraa vettä. sijoit usmaa il man il miöitä Miniläppäristä kasvukipuja G artner-tutkimusyhtiö odottaa pc-tietokoneiden myynnin laskevan tänä vuonna 12 prosenttia. Syynä ei ole ensisijaisesti lama, vaan se, että kuluttajat ostavat mieluummin uusia pieniä miniläppärei- tä. Sen sijaan hanaveden tuo- A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9. Lisäksi yhtiö liittoutui eteläisen Amerikan isojen lentoyhtiöiden kanssa syöttöliikenteen tuojaksi sen sijaan, että olisi jatkanut kilpailua niiden kanssa. Vesi öljyä arvokkaampaa tantoon osallistuvat yritykset kasvavat 20 prosentin vuosivauhtia. Uuteen strategiaan kuului muun muassa aiempaa pienempi kalusto, reittien kierrättäminen pääkaupunki Montevideon hubin kautta sen sijaan, että pieniltä paikkakunnalta olisi lennetty suoraan toisille pienille paikkakunnille. Warren Buffettin mielestä ne eivät ole sitä koskaan. Niiden myynnin odotetaan kasvavan nyt 80 prosenttia. Mutta poikkeuksiakin on, kuten uruguaylainen lentoyhtiö Pluna. Argentiinalas-saksalainen sijoitusyhtiö Leadgate osti 75 prosenttia Uruguayn valtion omistamasta lentoyhtiöstä vuonna 2007, ja vaikka se oli tehnyt vuosikausia tappiota, yhtiö kääntyi voitolliseksi kokonaan uudella bisneslogiikalla 18 kuukaudessa. Kraanavesibisneksen arvo on 300 miljardia euroa, mutta sen arvioidaan kaksinkertaistuvan jo ensi vuosikymmenen puolella. Vedestä pääosa kuluukin maataloudessa, viidennes teollisuudessa ja vain kymmenesosa kotitalouksissa. Pian länsimarkkinoillakin huomattiin, etteivät kuluttajat kaipaa puoliakaan niistä ominaisuuksista, mitä koneisiin ja ohjelmistoihin on uitettu
Ensin ei haluta ajatella varallisuuden hupenemista ja lopulta kieltäydytään ajattelemasta sitä. Muita ehdokkaita listalle ovat myös Goldman Sachs, US Steel, Visa ja Apple, joista myös Apple edustaa Nasdaqin listausta. Kurssien laskiessa monen yhtiön osinkotuotto on näyttänyt hetken hyvältä, kunnes alkuvuoden aikana on ilmoitettu viimeisen kvartaalin osingon leikkauksista. Kurssit ovat pohjalla silloin, kun osakkeet ovat yleisen halveksunnan kohteena. Nyt myös Google ja Cisco Systems ovat kummatkin nousemassa indeksiin vaikeuksissa olevien Citigroupin ja General Motorsin tilalle. Dow Jones indeksihän koostuu Rikastuminen alkaa halveksunnasta mentä fiilistä, joista tunnistamalla ja reagoimalla vain kahteen tärkeimpään omaa hyvät mahkut olla taloudellisesti riippumaton paljon ennen eläkeikää. Järjestelyn lähtölaukauksesta on jo 15 vuotta, silloin DB muuttui valtion laitoksesta osakeyhtiöksi. Eihän tässä ole mitään järkeä, että ne nousevat, vaikka kaikki menee yhä päin helvettiä. Pelkoa seuraa paniikki. Valitettavasti vaan jokainen meistä tunnistaa näitä hetkiä omalta sijoittajauraltaan. KOONNUT PEKKA VIROLAINEN Markus Sal in NYSE ja Nasdaq lähentyvät suurimmista NYSEssä listatusta yhtiöstä, alun perin ne olivat teollisuusosakkeita, nykyisin suurelta osin muita kuin raskasta teollisuutta. YLENKATSEIDEN VARJOSSA OIKEA SIJOITTAJA OSTAA PÄÄ MÄRKÄNÄ. himillisiä nousu- ja laskukauden tunnetiloja, joista ahneuden ja halveksunnan hyödyntäjien ei tarvitse välittää tuon taivaallista. Ne nousivat osakemarkkinoiden suunnannäyttäjien joukkoon kymmenen vuotta sitten. Tänä vuonna Euroopassa ei ole ollut yhtään isoa listautumista. Voisiko tässä sittenkin olla jotain järkeä, vaikka ainakin jotkut asiat ovat vielä päin helvettiä. Laskun jatkuessa seuraavat poistaminen ja kieltäminen. Eihän tässä vaan ole mitään järkeä, että ne nousevat, vaikka kaikki näyttää menevän yhä päin helvettiä. Kurssit ovat huipussaan silloin, kun sijoittajiin iskee rajaton ahneus. Ylenkatseiden varjossa oikea sijoittaja ostaa pää märkänä. Naapurin uudesta mersusta välittämättä oikea sijoittaja lyö tuolloin salkkunsa lihoiksi ja alkaa O suipa karvaiseen käpälääni mainio kaiken aukaiseva sijoittajan ohjenuora. Nousu jatkuu ja epäluuloa seuraa varovaisuus. New Yorkin pörssillä NYSEllä on ollut omat kilpailevat indeksinsä vuodesta 1965 lähtien, mutta ne jäävät edelleen Dow Jonesin varjoon. N ew Yorkin pörssin kurssikehitystä seuraava Dow Jones -indeksi alkaa seurata entistä enemmän myös kilpailevan teknologiapörssin Nasdaqin tunnelmia. Erityisesti pankkisektorilla on leikatu osinkoja viimeiseltä kvartaalilta tulosten romahtamisen myötä. Tässä kohdassa rysässä polskii jo kunnon turska. Lamansietokykyä on myös Microsoftilla, joka jakaa perinteisesti vain pienen osan tuloksestaan osinkona. O singonmaksua ei ole vielä kriminalisoitu Yhdysvalloissa, eikä pörssiin sijoittaneita muutenkaan pelotella hallituksen toi- VAROVAISUUTTA SEURAAVAT innostuminen ja vakuuttuminen. Nykyään hän työskentelee salkunhoitajana Elina Pankkiiriliikkeessä. A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9 71. Kapitulaatiosta on enää pieni rupeama halveksuntaan eli oikean osakesijoittajan seuraavaan h-hetkeen. Kirjoittaja on entinen Arvopaperin analyytikko ja Talouselämä-lehden toimittaja. Pörsskäppyrän huipun kohdalla lukee ahneus. Nyt pitää myydä, kun nuista saa vielä jotain. Ei niitä ollut juuri viime vuonnakaan, kovasti valtionyhtiöitä yksityistävää Puolaa lukuunottamatta. kärsivällisesti odotella seuraavaa halveksunnan hetkeä. S aksassa on jo odotettu vuosia Saksan valtion rautateiden Deutsche Bahnin yksityistämistä. Heikko markkinatilanne on kuitenkin taas siirtänyt rautatieyhtiön listautumista vielä vä- VUOKSEN JA luoteen väliin mahtuu erilaisia in- KURSSIT OVAT POHJALLA SILLOIN, KUN OSAKKEET OVAT YLEISEN HALVEKSUNNAN KOHTEENA. Nousu kuitenkin jatkuu ja epäily muuttuu epäluuloksi. Nimittäin pörssisykliä kuvaava käyrä, johon on purettu sijoittajan koko tunnetilojen kirjo nousun ja laskun aikana. Jo 110 vuotta vanhaan, mutta aika ajoin koostumukseltaan uudistuvaan indeksiin sisältyy myös kaksi NYSEeen kuulumatonta osaketta, Microsoft ja Intel. Näillä kulmilla kyytiin änkeävä sijoittaja on todennäköisesti hassannut jo puolet nousukauden sadosta. Osingot vielä ok Yhdysvalloissa mesta. Kahdeksan miljardin dollarin anti olisi vaatinut liikaa sulattelemista nykyisessä markkinatilanteessa eivätkä saksalaiset halunneet myydä junaliikennettään pelkästään kiinalaisille, venäläisille ja LähiIdästä tuleville sijoittajille. Ylä- ja alamäkeen mahtuu toistakym- Tukevasti radalla hintäänkin vuoden päähän, jollei kauemmaksikin. Kun kurssit kääntyvät nousuun, ensimmäisenä iskee epäily. Paniikki päättyy kapitulaatioon, joka on ehdoitta antautumista kuvaava sotilastermi. Vähitellen pelko hipsii kuitenkin puseroon. Esimerkiksi Bank of America leikkasi osinkoaan 97 prosenttia! Osinkotuottoon perustuvien rahastojen hoitajat eivät kuitenkaan ole kauhuissaan. Amerikoissahan osinko maksetaan yleisesti neljännesvuosittain. Fortune-lehden haastattelussa he muistuttavat mahdollisuudesta nostaa osinkotasoa jo vuoden seuraavilla neljänneksillä sekä kulttuurista, jossa etenkin lääke tai elintarvikealan jätit kuten Jonsson & Jonsson, tai Kraft pitävät kunnia-asianaan osingon jatkuvaa kasvattamista. Irtonainen omaisuus on jo kiinni, mutta onneksi pörssihurahtanut pankinjohtaja tarjoaa velkavipua naurettavalla korolla. NOUSU VAIHTUU laskuksi, jolloin ahneus muuttuu välinpitämättömyydeksi. Mitä väliä pienestä laskusta, kun rahaa on viime vuodet tullut ovista ja ikkunoista. Päinvastoin, presidentti Barak Obama on pikemminkin vihjannut, että nyt saattaisi olla hyvä aika tehdä pitkäaikaisia sijoituksia. Kaikki irtonainen omaisuus pörssiin, sillä nyt tuntuu hyvältä
p ör s s i r i s t i k k o L A ATINU T SU O MEN RISTIKKO S A MP O 72 A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9
SEURAAVASSA NUMEROSSA helmikuun r ist ikon ratka isu V uosi sitten Arvopaperin varainhoitajateema haikaili sijoituspalveluihin tuulettajaa, joka uudistaisi alan herraskaiseksi luutuneet palvelukonseptit. Viime vuonna sijoittajien top 5 varainhoitajat olivat Seligson & Co, Odin, Alfred Berg, silloin vielä ABN Amro, eQ ja SEB Gyllenberg. Huhtikuun Arvopaperi ilmestyy 23.4. n e u s, l a, j o s s a a h H elp p o a a ti o n s j a i n fo rm a ra h a s t u s tu va t. tyshalu koro p i mi selvitys 2008 Varainhoitaja. Markkinoille kaivataan edelleen suurta uudistajaa. Lue seuraavasta Arvopaperista, ketkä ovat Suomen arvostetuimmat taj pap tyy varainhoitajat. Siellä missä kaksi sijoittajaa keskustelee varainhoi- dosta, takuuvarmasti vähintään kaksi on sitä mieltä, että palveluista laskutetaan liikaa tai ainakin palkkioiden perusteet ovat heiveröiset. Kaikesta huolimatta kuten viime vuoden arvosanatkin todistavat hyvät erottuvat joukosta. Järjestys neljällä kriteerillä muodostui yli 1 300 sijoittajan vastausten perusteella. Vuodessa varainhoitajajoukko on muuttunut jonkin verran. Kaikki- en arvosana oli 9 tai parempi. Mutta yksi on varmaa, tuottoihin tyytymättömiä asiakkaita on enemmän kuin tarpeeksi
Se, että Nordean markkinaosuudet Suomessa ainoana maana kaikissa asiakas- ja tuoteryhmissä hipovat 40 prosenttia, ei tietenkään ole estänyt älyllisesti ylivertaisia ruotsalaisia ja tanskalaisia valloittamasta pankin keskeisiä johtopaikkoja. 74 A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9. Osuuspankkien keskuskassasta on kuoriutunut ihan oikea vakuutusyhtiö, jonka markkinaosuudet ja ennen kaikkea Osuuspankkien myyntikone ovat kadehdittavia ja kilpailijoille lähes mahdottomia saavuttaa. "MITÄ SE Nalle aikoo Nordean osakkeillaan tehdä", ihmetteli Heka ja avasi toisen Caol Ila -pullon. PANEN NALLEN vahingon kiertämään, koska se ei minulle mitään maksa: Olen vuosien varrella luvannut erinäisille hevosmiehille ja ihan rehellisillekin ihmisille viinapulloja, mikäli joskus suosittelen OKOn osakkeita. Nalle toteuttaa Suomen valtiolta saamaansa salaista tehtävää, jonka tarkoituksena on kaapata Nordea ruotsalaisilta. Ei mitään. Niille finanssiryhmille, joihin työeläkeyhtiöt kuuluvat, työeläkesijoitusten hoito on kuitenkin oikeus painaa rahaa. Jos B-luokan polle laitetaan samaan lähtöön piloille juoksutettujen jalosukuisten kantakirjahevosten kanssa, alkaa B-pollekin näyttää täysveriseltä arabialaiselta. Pohjola-OKOn vakuutusmaksutulo on kaksi kertaa suurempi kuin pankkitoiminnan tuotot ja vakuutustoiminnan kate oli viime vuonna kaikkien aikojen paras. Lapsikin näkee, että Nalle todella oli väärässä sillä ei hän suinkaan erehtynyt Nordean suhteen vaan Nordea on edelleen Pohjoismaiden paras ja myös yksi Euroopan parhaista pankeista. T keita! utun näköinen vihreä Jaguar kaarsi Vermon tallin pihaan. Miten muuten olisi selitettävissä, että Sampo, jolla oli ylimääräisiä pääomia Danske-kaupan jälkeen 5,2 miljardia, maksoi omistajilleen vain 600 miljoonan osingot ja aloitti sen jälkeen vimmatut Nordea-ostokset. Baltian esimerkki ruotsalaisten käsissä olevasta pankkijärjestelmästä pelottaa Matti Vanhasta ja kumppaneita. Lopputuloksena on kuitenkin ihan kelvollinen neljän maan ja eri asiakassegmenttien kesken hyvin hajautunut yleispankki. Paras suoja sekä Nordean että Pohjolan kurssilaskua vastaan ovat kuitenkin Nallen hyppysissä oleva työeläkeyhtiö Varma ja Pohjolan napin alla oleva Ilmarinen. Nalle lupasi jo 30-vuotta sitten Hankenin kahvi- MUTTA SOKEAKIN jyväjemmari löytää kanan, kun se työnnetään suoraan pivoon. Mutta toinen on nyt seonnut Nordeaan ja toinen Ossuuspankkiin", ihmetteli Kavosen Heka, joka tuli seurakseni tallille saunomaan ja nauttimaan Nallen lähettämiä saunajuomia. Sijoitustoiminnan ja arvopaperivälityksen saavutukset eivät Suomea lukuun ottamatta ole nekään kovin häävejä. Ve r m o n t a l l i m e s t a r i TUOMAS IKONEN Nallen erehdys Kirjoittaja on hevosnäkökulmasta havaintojaan tekevä pörssitietäjä. lassa minulle kaksi laatikkoa viskiä, jos joskus sattuisi olemaan väärässä. Jos valtio ei olisi Nallen ristiretken takana, mies olisi saanut keskittyä jo ajat sitten sokerijuurikkaan viljelyyn. TIETOISEN STRATEGIAN SIJASTA NORDEAN HYVÄ MENESTYS PERUSTUU ENNEN KAIKKEA SOPIVAN SAAMATTOMAAN, MUTTA KUITENKIN RIITTÄVÄN VAROVAISEEN JOHTOON. TIETOISEN STRATEGIAN sijasta Nordean hyvä menestys perustuu ennen kaikkea sopivan saamattomaan, mutta kuitenkin riittävän varovaiseen johtoon. Soitto Murron Ristolle tai Ritakallion Timolle simsalabim, ja taas on vakavaraisuus kunnossa. Tässähän on kyse lahjasarjasta. Jos eläkkeet oikeasti maksettaisiin työeläkeyhtiöiden sijoitustoiminnan aikaansaannosten perusteella, vanhuuseläkeiän pitäisi olla 103 vuotta. Jos Nordeassa on oltu jalat maassa, Pohjola Pankissa ollaan kainaloita myöden mullassa. OKOn nimikin ehti jo vaihtua Pohjolaksi, mutta nyt se tulee: Ostakaa Pohjolan osak"Pidin sinua ja Nallea ihan pintapappoina. Siinä missä Swedbank ja SEB ovat valloittaneet Baltiaa ja Itä-Eurooppaa, Nordealle on ollut työlästä saavuttaa markkinaosuuksia edes Ruotsissa ja Norjassa. Nalle Wahlroos oli lähtenyt Tiffany-koiran autonkuljettajan kanssa tuomaan minulle kahta laatikkoa 18-vuotiasta Caol Ila -mallasviskiä. Ostaa lisää, tekee tarjouksen Ruotsin valtion osakkeista ja lopulta fuusioi Sammon kanssa. Pankkiosakkeiden ollessa tammikuussa vapaassa pudotuksessa Nalle myönsi herkkänä hetkenään, että hän ehkä on erehtynyt Nordean suhteen. Nyt kun pahimmat ilmat ovat osakekursseista pihalla, alkavat kauranjyvät erottua akanoista. Pohjola on pankkimaailman peräkammarin poika, jonka suurimmat seikkailut ulottuvat naapuripitäjän huoltoaseman Täyspotti-koneelle. ONHAN TIETYSTI mahdollista, että sekä Vermon Tallimestari että Nalle ovat loppupeleissä väärässä ja Nordea ja Pohjola vetävät maalilaukat. No katsos Heka. OKO sai täyspotin, kun Halosen Emppu ja Kari Puro lahjahintaan vaihtoivat Pohjola-vakuutusyhtiön OKOn osakkeisiin viimeistelläkseen Empun unelman sinivalkoisesta pilvilinnasta
PARHAAT IDEAT SYNTYVÄT USEASTI VASTA VIRALLISEN OSUUDEN JÄLKEEN... 90 www.tallink.fi/kokous Henkilöstön virkistyskokous Baltic Princessillä Rento ja vauhdikas 00 Esim./hlö. Hintaan sisältyy kaikki tämä: kokousristeily B-luokan kahden henkilön hytissä, meriaamiainen, buffet-illallinen ruokajuomineen, buffet-lounas ruokajuomineen, kokouskahvibuffet kokoustiloissa, tervetulomalja sekä 4 tuntia kokoustilaa sunnuntai-keskiviikko -päivinä. Hinta voimassa 4.6.2009 asti sekä 11.819.11.2009 suke -lähdöillä min. 10 hlön ryhmille. 010 804 123 (mape 817).. Lisätiedot ja varaukset kokous- ja ryhmämyynnistämme, puh
Arvopaperin lukijamäärä kasvoi. 8,11 % www.arvopaperi.fi *) *) KMT 2008