Arvopaperi 3/2010 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

vermon TallimesTari neuvoo Tarkkaile nokian renkaiden ilmanpaineiTa 74 www.arvopaperi.fi maaliskuu 3 / 2010 7,95 E OTsaovta, ij h o 24 arvopaperi 3 / 2010 uu vanha valta osakepaino nyt melkein tapissa Sijoittajakysely 20 Toimitusjohtaja Erkki Järvisen pörssimarssi alkaa Luvassa kovaa kasvua 28 TiKKuriLa, väriKarTTa Ja vEnäJä 36 outokumpu, raute ja rautaruukki OP-ryhmän Mika Kivimäki vuodessa 100 000 uutta eläketiliä 8 Putkirempan jälkeen tuotto 3,8 % pienempi riski, laihempi tili 42
Helmikuun mahtavista tulosuutisistaan vauhtia saanut OriolaKD sen sijaan tipahti ulos top 20-ostolistalta. Ainakin sen voi luvuista päätellä, että osakepaino on lähellä huippua. Suosituimpien joukkoon on jälleen palannut myös Talvivaara. Kyselyn avoin osio tuotti sivukaupalla pettyneitä kommentteja siitä, kuinka pankille pitkä asiakassuhde ei merkitse mitään. Osake- ja rahastosijoituksia suunnittelevien määrä on viime marraskuun kyselystä laskenut. Vaikka suurin osa kertoo olevansa tyytyväinen pankkisuhteeseensa, kengässä on myös kiviä. Hyvä taloyhtiö on edelleen varma sijoitus 13 16 seurat ja Piirit Seppo Määttänen on huolestunut metsäteollisuuden ja hallituksen nokittelusta 10 luvut ja numerot 55 luvut ja numerot / 57 Tulosennusteet / 59 Osingot ja tuotot / 61 Pohjoismaiset tulosennusteet / 62 Eurooppalaiset tulosennusteet / 63 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet / 64 Ulkomaalaisomistus / 64 Gurujen salkut / 65 Suomi-salkut / 66 Rahastovertailu. Osakepainon pudottamista suunnitteli maaliskuussa joka kymmenes, kun heidän joukkonsa marraskuussa oli kuusi prosenttia. O Ostohimot hiipuvat sakemarkkinoiden jyrkin nousu taitaa olla ohi. Potentiaalisista ostokohteista suurinta luottamusta nauttii energiajätti Fortum. Markkinat läpikotaisin tunteva Kari nars ei lämpene pelisalkuille. 6 8 PääKirjOitus Kaikkien aikojen osinkokevät uutisKärKi Ps-tilit avautuvat: Eläkesäästäjä tahtoo osakkeita sijOitin viiMeKsi... Suurin osa käyttää useampaa kuin yhtä pankkia ja melkein joka viides on otollisen hetken koittaessa valmis vaihtamaan palveluntarjoajaansa. Kari Nars sijoittaa yhtiöihin, joilla on pätevä johto, kiinnostava liikeidea ja kunnon osinko salKut KiertOOn Vero 2010 -tapahtuma houkutteli 5 000 messuvierasta 10 S I J O I T TA J A K Y S E LY 1 / 2 010 20 Vuoden 2010 ensimmäinen Sijoittajakysely paljasti, että sijoittajat suunnittelevat osakepainon pienentämistä 22 Sijoittaja vaihtaa muita herkemmin pankkia SUKUYHTIÖT 24 Otavan vaikea sukupolvenvaihdos Pitkäksi meni T E E M A , T I L I N PÄ ÄTÖ K S E T 2 0 0 9 28 Lamavuosi pisti investoinnit jäihin Top-listat liikevaihdon, tuloksen ja investointien kehityksestä vuonna 2009 K U U K A U D E N K Ä M PÄT 42 Mitä saa 150 000 eurolla Helsingistä. Tärkeintä on houkutella uusia asiakkaita vanhojen kustannuksella. Maria KOrteila 36 rahaPersPeKtiiviä. Tällä kertaa kyselymme kartoitti myös sijoittajien pankkisuhteita. Maaliskuun alussa tehdyn Sijoittajakyselyn perusteella suomalaiset uutta väriä PÖrssiin. Kaikesta huolimatta valtaosa kyttää ostotilaisuuksia edelleen. vahvaa kassavirtaa takova tikkurila sopii sijoittajille, jotka uskovat venäjän talouden pitkän ajan kasvunäkymiin. yksityissijoittajat ovat siirtyneet astetta varovaisemmalle kannalle, kun voimakkain ostointo on laantumaan päin
(09) 6134 6250.. Sijoita kehitykseen www.fim.com. faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi, internet: www.arvopaperi.fi tilaushinnat Vuosikerta 12 numeroa 96 euroa Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. FIM Asiakaspalvelu puh. Verot ja etenkin niiden välttäminen kiinnosti kävijöitä. 30. Verot kiinnostaVat. 020 442 4100, PANOSTA PROSENTTILASKUUN. Alensimme kaikkien kehittyvien markkinoiden rahastojemme merkintäpalkkioita 1 %:iin. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta. Jokaisella meistä on tärkeä tehtävä. Vero 2010 tapahtuma keräsi yli 5000 messuvierasta. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. Sinun menestymisesi. vuosikerta suomen vanhin sijoitusalan erikoislehti Päätoimittaja Eljas Repo 040 342 4661 13 KUUK AUDEN KOTIMAISET 36 KuuKauden osaKe Pörssi-Tikkurila, voimalla Venäjälle 40 52 Lännen Tehtaille puhtia pakastepizzasta Vanhat osakekirjat Kymistä UPM-Kymmeneksi "olisin pettynyt, jos ensimmäisten Kahdentoista KuuKauden aiKana suomessa ei solmittaisi Kuusinumeroista määrää uusia eläKesäästämissopimuKsia." Pankinjohtaja Mika Kivimäki OP-Keskus toimitusPäällikkö Seppo Määttänen 040 342 4455 toimitussihteeri Anne Leino, 040 342 4671 toimittajat Maria Korteila 040 342 4672 Tommi Melender 040 342 4665 Katja Rapeli 040 342 4668 ulkoasu Teemu Lehtosalo 040 342 4669 YhteYstiedot Käyntiosoite: Annankatu 3436 B, 00100 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40, faksi 020 442 4677 etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi kannen kuva: Pasi Murto avustajat tässä numerossa RAHASTOT 49 Rahastovalikoimasta poistuu kymmeniä rahastoja joka vuosi MAAILMAN OSAKKEET 46 Hyytyy muttei katkea 48 Goldman Sachsilla hurjat tehot A S I A N T U N T I J AT 50 talouden musta aukko Kilpailukykykerot imuroivat työpaikat ja investoinnit Aasiaan KOLUMNIT 18 yrjö Kopra BKT-kohokas 23 Kim lindström Osingonmaksuhalut palautumassa 54 pentti Forsman Iso raha liikkuu taas 69 jorma KoKKo Yksinkertaisia tuotteita, selkeitä esitteitä, kiitos 71 marKus salin Venäjää osinkojen jälkeen 74 Vermon tallimestari Hakkaa päälle Hakkapeliitta Sara Anttila, Pentti Forsman, Karo Hämäläinen, Pekka Kantanen, Jorma Kokko, Hannu Konttinen, Yrjö Kopra, Hannes Kulvik, Jan Kulvik, Kim Lindström, Robert Lindström, Pasi Murto, Pekka Mustonen, Ranno Päi, Markus Salin, Henna Savolainen, Jarmo Teinilä, Kari Tyllilä mediamYYnti Markus Gotthardt 040 342 4333 trafiikki www.talentum.fi/media Kirsi Vuohtoniemi 020 442 4390 aineistot lisäksi 70 Sijoitusmaailman ilmiöitä 72 Pörssiristikko 73 Palvelukortti arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Vedos faksilla: 020 442 4152 Paino PunaMusta Oy, Joensuu issn 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Levikki 24 326 (LT 2009) Lukijamäärä 90 000 (KMT S09) tilaukset puh
Jobs uskoo, kuten Buffet, että on osakkeenomistajia fiksumpi sijoittaja. Paha väittää vastaan. Helsingin Sanomien Tuomo Pietiläinen suomii pörssiyhtiöitä liian suurista osingoista, koska hänen mielestään osinkorahat kuuluisi panna investointeihin tai säästöön. Kenellä yhtiökokouksessa on valta, vaihtelee suuresti yhtiöstä toiseen. Omistaja haluaa siirtää firmantaskusta rahaa omaan taskuunsa, kun taas palkkajohtaja haluaa usein ison kassan tuomaa turvallisuutta. teelle se oli ennätyksellisen surkea. iPhone on etevä tuote, mikä on Nokiassa nöyrästi jouduttu toteamaan. Yli 30 vuotta osinkoja tutkinut Kim Lindström huomauttaa, että osingot ovat korkeita, koska yhtiöt luottavat tulevaisuuteen. Toiseksi, pitäisikö huolestua siitä, onko pörssiyhtiöissä kirjanpito hoidettu oikein. Toisin kuin niitä seuraavat analyytikot, jotka ennustivat paljon pienempiä osinkoja. Kopran mukaan osingon ottaminen on sama kuin siirtää rahaa takataskusta etutaskuun. Buffettin perustelu on hyvä: hän osaa sijoittaa rahat fiksummin kuin osakkeenomistajat. paha väittää vastaan. Olisi hauska olla kärpäsenä katossa kuulemassa, kun palkkajohto esittää pientä osinkoa ja omistajan ääni vaatii isoa. Hänen mukaansa osinko ei rikastuta omistajaa, koska osingon irtoaminen pudottaa osakkeen arvoa. Lindströmin logiikan mukaan osinkoja ei makseta vain viime vuoden tuloksesta, vaan päätösten perusteena ovat tulevaisuuden näkymät. Erolan mielestä yrittäjien pitäisi erottaa, onko raha käteisenä vai firman tilillä. Nokia on sentään Applea selvästi suurempi. Ehrnrooth, Erkko, Etola, Herlin tai Paasikivi eivät ole kommentoineet, tuliko liikaa tai liian vähän osinkoja. Yhtiökokouksissa päätetään yleensä sitä, mitä hallitus on ehdottanut. Omistajat vaikenevat näistä asioista julkisuudessa, vaikka pitävät ääntä kabineteissa. Nokian markkina-arvo on 40 miljardia euroa ja Applen 150 miljardia euroa. Tähän Yrjö Kopra vastasi, että viime vuonnahan omistajat osallistuivat osakeanteihin. Kevättalvi on herättänyt keskustelua siitä, onko oikein maksaa isoja osinkoja. 79-vuotiaalla Buffettilla on kiistatta näyttöä. applen toimitusjohtaja Steve Jobs on luonut häikäisevän menestystarinan. 79-vuotiaalla Buffettilla on kiistatta näyttöä. S uomessa on kaikkien aikojen osinkokevät. Erolalta voisi kysyä, onko yrittäjä, jos sijoittaa pörssiosakkeisiin. Pörssiguru Warren Buffettin Berkshire Hathaway ei maksa osinkoja. Vuosihan oli historiallisen huono. Buffettin perustelu on hyvä: hän osaa sijoittaa rahat fiksummin kuin osakkeenomistajat. Hänelläkin on näyttöä siitä. Molemmilla on hyvät perustelut. Nokia taas tarjoaa hyvän osinkotuoton, mutta Apple ei maksa osinkoa ollenkaan. p ä ä t o i m i t t a j a l t a El ja s REp o petri art turi asik ainen Kaikkien aikojen osinkokevät Berkshire hathaway ei maksa osinkoja. On hyvä muistaa, että osingoista päättää yhtiökokous eikä suinkaan palkkajohtajat. Ainakin bruttokansantuot- jia, ja useimpia isot osingot ilahduttavat. Ei uskoisi, kun osinkojen perusteena ovat viime vuoden tulokset. En silti löisi enää vetoa Applen osakkeen puolesta Nokiaa vastaan. Talouselämässä Marko Erola puuttui Kopran taskusta toiseen siirtämiseen kirjanpitäjäisänsä opetuksella, jonka mukaan yrittäjillä menee firman rahat ja omat rahat helposti sekaisin. Tämä on valitettavasti ollut tapana. Pörssiyhtiöillä on halu miellyttää omista6 A RVO PA P ERI m a a l iskuu 2 010. Veroja osingoista ainakin maksan mielestäni ihan riittävästi, kun yhtiön voitosta menee 26 prosenttia ja sitten vielä osingoista lähes toinen mokoma lisää. kevään osinkokeskustelu olisi kaivannut omistajien puheenvuoroja
Jotta maksukyky pysyisi kohdillaan, kustannukset on pidettävä visusti kurissa. Siksi Valiossa on käytössä Luottokunnan Business Eurocard. Jotta maidontuottaja voisi kuoria kermat... Valion rahoituspäällikkö Matti Niemi kertoo, että Valion tavoite on maksaa maidontuottajilleen mahdollisimman hyvä hinta heidän tuottamastaan maidosta. Se on Suomen johtava yrityskortti, jonka avulla säästää sievoisia summia. Laske itse osoitteessa www.luottokunta.fi/eurocard, miten paljon yrityksesi voi säästää maksamalla matkat ja pienhankinnat Luottokunnan Business Eurocardilla. Ajattelevan yrityksen kortti
hän näkee tärkeäksi juuri uuden ps-tilin eli oP-kielellä OP-eläkesäästön houkuttimeksi palveluvalikoiman, ei esimerkiksi sitä, että kulut olisivat yksilöllistä eläkevakuutusta pienemmät tai läpinäkyvämmät. uu is ä t un s i vtupk ä r k i n i s t e EläkEsäästäjä tahtoo osakkeita Ps-tilien tarjonta alkaa aprillipäivänä. ps-tilistä. Pankit lyövät markkinoinnilla lisää löylyä. Voisiko eläkesäästäjä siis marssia aprillipäivänä lähimpään pankkikonttoriin, lyödä 5 000 pankinjohtaja Mika Kivimäki OP-Keskuksen Varallisuudenhoitopalveluista ounastelee kauan odotetun pitkäaikaissäästämislain suosiota. Pitkäaikaiset osakesäästäjät tuovatkin varmimmin "uutta rahaa" sidottuihin pitkäaikaissäästämissopimuksiin. kivimäki uskoo, että aiempia yksilöllisiä eläkevakuutuksia laajempi sijoituskohdevalikoima on tärkeä kannustin tarttua uuteen ps-lain mukaiseen eläkesäästämisvaihtoehtoon. esiin on noussut kiinnostus suoriin osakesijoituksiin. Osakkeisiinkin voi sijoittaa, kunhan saa siihen pankilta luvan. O KarO HäMäläinen / Kuva rObert lindströM lisin pettynyt, jos ensimmäisen kahdentoista kuukauden aikana suomessa ei solmittaisi kuusinumeroista määrää uusia eläkesäästämissopimuksia", etf:iä voi sujauttaa eläkesäästösalkkuun, jos sijoitussuunnitelma antaa myöten. Yksilöllisten eläkevakuutusten myynti tyssäsi viime syyskuussa, kun uusien vakuutussijoitusten ehdot muuttuivat yhdessä yössä käytännössä samankaltaisiksi kuin huhtikuun alussa tarjolle tulevien ps-tilien. "kun koko tuotevalikoima on tarjolla, se madaltaa kynnystä lähteä pitkäaikaissäästäjäksi", hän sanoo. kun yksilöllisissä eläkevakuutuksissa sijoituskohteina olivat lähinnä sijoitusrahastot tai vakuutusyhtiön tarjoama laskuperustekorko, uusien ps-tilien sijoitusuniversumi kattaa myös esimerkiksi osakesijoitukset. starttivaiheen vauhtia parantaa epäilemättä patoutunut kysyntä. myös pörssilistattuja rahastoja eli 8 A RVO PA P ERI m a a l iskuu 2 010 Pohjalla sijoitussuunnitelma mika kivimäki kertoo OP-Pohjola-ryhmän selvitelleen asiakkaidensa odotuksia ja toiveita. odotettavissa on kutsuja talousasioiden vuosihuoltoon, jossa ps-tili epäilemättä on tämän vuoden tärkeitä puheenaiheita. "on henkilöitä, jotka eivät halua sijoittaa rahastoihin", kivimäki kuvaa
Osuuspankkikeskuksen Mika Kivimäki ounastelee vilskettä pankkien tiskeille, kun ihmisten kiinnostus eläketilejä kohtaan herää. euroa tiskiin ja sijoittaa koko summan ps-tilin puitteissa Elcoteqiin. Ps-tilisäästöjen pohjalla on palveluntarjoajan tekemä sijoittajakuvakartoitus ja sen pohjalta laadittu sijoitussuunnitelma. Eufexin arvion mukaan pankkitoiminta alkaa tämän vuoden viimeisen neljänneksen aikana. sijoittajat ovat myös Eufexpankin ensisijainen kohderyhmä.Ykköspankiksi siitä ei siis ole, vaan käyttelytilit ja asuntolainat asiakkaiden on edelleen haettava muualta. Ps-tilin hallinnoinnista peritään pieni palkkio. ilmaiseksi. Toimitusjohtajan mukaan Eufexin tarkoituksena on pankkipalveluissakin erottua kilpailijoista omintakeisilla ajatuksilla. euroa vuodessa eli 25 euroa kuukaudessa. Eufex tekee pankin "älykkäälle sijoittajalle" jentaa toimintaansa pankkipalveluihin. kummallakin suurpankilla vähimmäiskulu on kaksi euroa kuukaudessa ja ensimmäinen vuosi maksuton. "lisäksi nykyisen toimilupamme puitteissa meillä on noin 5 000 asiakkaan joukko, jota PanKKi nyt. "sijoitussuunnitelmassa asiakas valitsee ne sijoituskohteet, joihin aikoo sijoittaa tasolla rahastot, osakkeet ja niin edelleen ja lisäksi hänelle soveltuvan riskiprofiilin. Yksittäisiä sijoituskohteita osake- tai rahastotasolla ei valita sijoitussuunnitelman tasolla", kivimäki valottaa. Vuoden alusta voimaan astunut uusi pitkäaikaissäästämislaki on vauhdittanut projektia. sitä edellyttää jo valvova viranomainen Finanssivalvonta. Nordea taas muistaa Avainasiakas-kategoriaan kohottamiaan asiakkaita kolmen vuoden ilmaishallinnoinnilla. laajentumisen myötä Eufex saa myös uusia omistajia, kaikkiaan heitä on noin 15. "Olemme kymmenvuotisen historiamme aikana keskittyneet kehittämään tehokkaita palveluita vaativille sijoittajille. Daniel Pasternack ryhtyy rahoittamaan sijoittajia. R ahastotutkimukseen, -välitykseen ja -varainhoitoon erikoistunut pankkiiriliike Eufex laa- emme ole pystyneet esimerkiksi sijoituslainaasioissa palvelemaan riittävän tehokkaasti", Pasternack avaa taustoja. "ainakaan me emme sitä suosittelisi", kivimäki naurahtaa ottamatta kantaa erityisesti mihinkään yksittäiseen yhtiöön. aiemmin lakiluonnoksessa ollutta hajauttamisvaatimusta ps-laissa ei ole, joten teoriassa hyvinkin fokusoitu ps-tilisäästäminen olisi mahdollista. uusi omistajajoukko koostuu Pasternackin mukaan varakkaista yksityissijoittajista sekä instituutioista. SaRa anttila hannu kont tinEn A RV O PA P ERI m a a l iskuu 2 010 9. Pankit saavat katteensa sijoituskohteista eli ensisijaisesti rahastojen hallinnointipalkkioista. Ensimmäisenä OP-ryhmä kertoi Ps-tilin vuotuiskuluksi 0,4 prosenttia pitkäaikaissäästövaroista vuodeksi, heti perään Nordea nokitti 0,3 prosentilla. "kilpailemme ennemmin laadulla kuin hinnalla", Pasternack vastaa moniselitteisesti kysymykseen tulevan pankin hintatasosta. Kevään hitti. sijoittaja voi hallinnoida esimerkiksi osakesijoituksiaan itsenäisesti, eikä suunnitelman sisäisiin allokaatiomuutoksiin tarvita palveluntarjoajan siunausta. koska suurin osa toiminnoista on netissä, Eufex pystyy toimimaan kustannustehokkaasti, mutta kaikkein halvinta siitä ei toimitusjohtajan mukaan tule. Ennen kuin siellä ollaan, hinnoittelut ja käytännöt ennättävät muuttua vielä moneen kertaan. sen sijaan vajaan parin vuosikymmenen kuluttua, kun rahaa on kertynyt ja se on hyvien sijoituspäätösten myötä paisunut vaikkapa 100 000 euroon, 0,3 prosenttia tekee jo 300 melkoinen summa tilin ylläpidosta. Toimitusjohtajan mukaan toiminnan laajentaminen on ollut suunnitelmissa jo pari vuotta. Tarkemmin katsottuna osuuspankkien kokonaiskulu painuu kuitenkin Nordeaa alemmas, sillä OP-eläkesäästöt kerryttävät bonusta. Näiden valintojen pohjana toimii tätä varten tehty sijoittajakuvan kartoitus. Vai halvalla. Yli 5 000 euron asioinnista bonusta kertyy 0,25 prosenttia pääomasta, jolloin tätä kautta laskettuna hoitokulu jää 0,15 prosenttiin ps-tilin saldosta vuodessa. Ps-tilikuoresta perittävät palkkiot eivät ole pankeille varsinkaan alkuvaiheessa rahasampo. Oman ilmoituksensa mukaan se jättää luottolaitoksen toimilupahakemuksen Finanssivalvonnalle toisen vuosineljänneksen aikana. Pankkiprojektikin on kulkenut työnimellä älykkään sijoittajan pankki", Eufexin toimitusjohtaja Daniel Pasternack kertoo
sijoitusrahastot eivät hirveästi kiinnosta. Joskus selailen päivällä osakekurssien kehitystä internetistä, mutta en seuraa niitä tiiviisti. Mihin sijoitit viimeksi. Olen varmaan aika tavallinen sijoittaminen ei ole mikään intohimo tai pääharrastus. En noudata erityisiä nyrkkisääntöjä ostoissa enkä myynneissä. minulla ei ole suuren suurta sijoitussalkkua. muutamaan vankkaan suomalaiseen yritykseen, joilla on pätevä johto, kiinnostava, melko perinteinen businessidea. Ei ole, luotan tällä hetkellä suomalaisiin. Jos euromaat perustavat Euroopan valuuttarahaston, kaivaako se maata IMF:n alta. Helsingin pörssin kolme ikisuosikkiasi. s i j o i t i n tv in miesk s i . . Kiinnostavatko kustannustehokkaat etf:t. Tietysti pyrin hajauttamaan salkkua hieman sektoreittain ja yrityksittäin. . Millainen on sijoitusfilosofiasi. mutta valitettavasti Eu:lla on nyt liian vähän keppejä ja porkkanoita säännöistä piittaamattomille valtioille kuten kreikalle, joten euroalueen kurinpidon tehostamiskeinoja on pakko harkita, mahdollisesti jopa omaa eurovaluuttarahastoa. lisää osakesijoituksia tuli jonkin verran tehdyksi vuoden 2009 elokuun jälkeen, kun globaali taloustilanne rupesi tuntumaan vakaammalta. Vanhana imF-läisena totean, että kyllä se jonkin verran heikentäisi sitä. Eurojärjestelmä on nyt lyhyen historiansa 10 A RVO PA P ERI m a a l iskuu 2 010 kenties kovimmassa testissä. Osakkeita vai rahastoja. Eivät kiinnosta. Millä tavoin seuraat markkinoita. Ja sopiva osinko. No, nykyiset suosikit ovat olleet Nokia, UPM. Entä onko salkussasi ulkomaisia osakkeita. uskon ja toivon, että pankkikriisin jälkeen isoja pankkeja säädellään älykkäällä tavalla Lehmanin kaltaisten itsetuhojen välttämiseksi. v up ä ä u i n t e Rahakirjailijan suosikit NOkIA, kEmIRA jA UPm miten luonnehdit itseäsi sijoittajana. Yleensä sijoitan firmoihin pitkällä tähtäyksellä. Pelisalkkua minulla ei ole. kyllä kilpailu tietysti näkyy jossain, mutta rahastojen kustannustaakka, front load, on usein aika korkea. Allokaatio? Osakepaino on nyt aika korkea, koska moni suomalainen osake on ollut halpa ja osakekurssit ovat nousseet kohtalaisesti. Entä sijoitustekniikkasi. Jos vertailet rahastosijoittamisen kustannuksia, näkyykö niissä kilpailu
Sampohan efektiivisesti tekee samaa kuin Berkshiren vakuutuspuoli. Mikä on oma "tilinpäätöksesi". Siksi sijoittajan kannalta on huolestuttavaa, että omien osakkeiden ostoja tapahtuu vain muutaman yhtiön toimesta. Tässä yhteydessä on mainittava vielä yksi osinkoihin vaikuttava seikka. Wincapitan tänä vuonna alkavasta oikeudenkäynnistä tulee Suomen historian suurimpia. seppo MääTTäNeN Normaalisti yrityksen osingon kuuluu olla linjassa tuloksen kanssa. Kirjassani olen käsitellyt Wincapitaa seikkaperäisesti, joten varteenotettavia neuvoja löytyy tukuttain. Tikka M65 Vaikka vakavaraisuus on rahoituskriisissä hyvä asia, normaalioloissa se yleensä heikentää pääomarakennetta. Oligark Pääomarakenne on asia johon kannattaa yhtiön MYÖS kiinnittää huomiota, siitä olen samaa mieltä. Ai niin, sitten on vielä erilaiset juhlaosingot. nomark Osinkoa ei ylipäätään kannata jakaa jos yritys uskoo pystyvänsä sijoittamaan rahat tuottoisammin kuin omistajansa verojen jälkeen. Suomalaisyhtiöistä mieleen tulee nyt ainakin Sampo, jonka ei kannattaisi jakaa osinkoa ylläolevan logiikan perusteella. helsingin osakepankin toimitusjohtajana Nars oli vuosina 1984-85. suomen Yhdyspankki osti pörssinoteeratun hop:n vuonna 1985. osingoista: Usein ajatellaan, että ehdottamalla kunnon osinkoa myös huonolta tulosvuodelta yritysjohto viestii, että tuloksen laskeminen oli ohimenevää ja parempaa on taas tulossa. Eräät nopeista voitoista haaveilevat menevät lankaan kun lipevät huijarit lähestyvät heitä. Viime vuosikymmen on tuomittu menetetyksi vuosikymmeneksi. Sampoakaan en unohtaisi. Oma neuvoni on: Jos se näyttää liian hyvältä ollakseen totta, niin se luultavasti on liian hyvä ollakseen totta! kertaalleen internet-avaruuteen kadonnut Wincapita-sijoitusklubi tekee uutta tulemista. areenalta Talouspohdiskelija. Mutta pörssin aallonpohjat tasoittuvat ajan mittaan ja osakkeet hyvissä firmoissa ovat edelleen kiinnostavia sijoituksia. Yrityksen tehtävä on tehdä omistajansa mahdollisimman rikkaiksi. kuinka todellisia huijausuhkia yksityissijoittajiin kohdistuu. Tosin hyvin paljon pienemmässä mittakaavassa, mutta silti. Väitettään professori perustelee näin: "Investoinnit ovat ainoa keino vaikuttaa naali siitä, että osakkeen hinta on nykytasossa liian korkea. Tämä on perusjuttua. Ja se ei paljoa tuottoa vaadi näillä pääomaveroasteilla. sinulta on juuri ilmestynyt uusi kirja "Miten miljoonia huijataan". Omien oston logiikasta en olisi aivan noin suoraviivainen. Tilanne on toki valitettava erityisesti meille holdareille, jotka hakevat pitkän aikavälin tuottoa. Rikkaissa yhteiskunnissa häikäilemättömiä ja nokkelia rahahuijareita pulpahtaa aina esille. Monille se on vielä outo jenkkitapa pelkästään. Berkshire Hathaway ei ole tietääkseni koskaan jakanut osinkoa. Kun yritys valitsee osinkojen maksun omien osakkeiden oston sijaan, se on sig- ar vopaperi.fi. Samoinhan tapahtui silloin, kun yhtiöveron hyvityksestä oltiin luopumassa. Hallitus on kertonut, että verotusta aiotaan uudistaa siten, että ero ansio- ja pääomatulojen verotuksessa pienenee. Se näkyy myös pörssikurssissa. jos sijoitusasunnon hankinta olisi ajankohtaista, mistä ja minkälaisen ostaisit. Helsingin keskustasta, vaikkapa 13 huoneen asunto Eirasta, Kaartinkaupungista tai Töölöstä. Mikä on neuvosi henkilölle, joka miettii laittaisiko rahojaan Wincapitaan. Mutta syy ei ole yritysten. Kääntäen ne yhtiöt, jotka tekevät osakeostoja ja parantavat siten pääomarakennettaan ja nostavat tätä kautta epsiä, ovat mielenkiintoisia sijoituskohteita: Nokia, Rapala, Sampo, Okmetic, jne. Lisäksi hän kertoo historiankin osoittavan, että voitonjakosuhteen kasvattaminen alentaa pitkän ajanjakson osaketuottoja. On siten hyvä, että yritykset pyrkivät tehostamaan pääomarakennettaan. Kun kerran on valittava maksaako valtiolle vai omille omistajille, runsas osingonjako on perusteltua. UltraLong kyllä se siitä. On ilmeistä, että joissakin tapauksissa on päätetty jakaa tavallista suuremmat osingot ennen verotuksen kiristymistä. Sellaisia nopeita turvallisia voittoja ei tosimaailmasta löydy. Hänen mukaansa osinkojen kasvattaminen ilman tulosparannusta onkin negatiivinen signaali sijoittajille. Yritys on sijoittajalle tällöin turvallinen sijoitus, joka antaa tasaista osinkovirtaa. Käytännössä tämä tarkoittaa osinkoverotuksen kiristämistä. Sitten hän pitää kiinni näistä muutamista osakkeista ajatellen, että jarmo teinil ä yrityksen arvoon ja kassavarat ovat edullisin investointien rahoituksen lähde. Ehkä vähän extreme esimerkki, mutta tuskin tarttee toimitusjohtajana/sijoitusjohtajana olla maailman parhaan track recordin omaava sijoittaja, jotta "ei osinkoa toistaiseksi" politiikka olisi järkevä. Sijoittajan mielenkiintoiseksi tehtäväksi jää yrittää arvioida, mistä vaihtoehdosta kulloinkin on kyse. Esim. Sen jälkeen kun kansainvälinen pankkikriisi puhkesi, olin aika varovainen ja osakepainotukseni putosi. Olisi hyvä panna jäitä hattuun jos joku tarjoaa satojen prosenttien voittoja. Huijareitten elämänvaiheet ja toimintatavat ovat tosi kiinnostavia. Perinteisestä velkavetoisuudesta suomalaisyhtiöt ovat menneet minusta liian pieneen velkaantumiseen. Maailman ehkä menestyksekkäin sijoittaja Warren Buffett sijoittaa vain arvoyrityksiin joilla on selkeä, usein aika tavanomainen businessidea, kuten Coca Cola, Walmart, Goldman Sachs ja niin edelleen. kari Nars on toiminut muun muassa kansainvälisen valuuttarahaston ekonomistina Washingtonissa, elinkeinoelämän valtuuskunnan johtajana, suomen pankin johtajana ja valtiovarainministeriön rahoitusneuvoksena. Hesarin mielipidesivulla Oulun yliopiston rahoituksen professori todistaa kuitenkin toista. Onhan esimerkiksi Dow Jonesin osakeindeksi noussut 2530 vuodessa indeksitasolta noin tuhat nykyiseen 10600:een, siis kymmenkertaiseksi. Kaikki eivät tästä pitäisi, mutta minä ainakin pitäisin. kauppatieteiden tohtori kari Narsin, 69, uusin kirja "Miten miljoona huijataan" kertoo suurpetkuttajien värikkäistä kohtaloista. yrjöR ja Kemira. Kun yritys maksaa osinkoina suuremman osuuden tuloksistaan tai kassavaroistaan, yritysjohto viestittää, ettei sen tiedossa ole riittävän kannattavia investointihankkeita; tällöin pääoma tuottaa paremmin yrityksen ulkopuolella." Professorin selitys tuntuu varsin järkevältä, kuten professorilta voi odottaakin. aikaisemmin Nars on kirjoittanut rahan ja onnen suhteesta, sekä useita kirjoja talousaiheista. Yrityksen tärkeimmät tavat tehostaa pääomarakennetta on pääoma palautus omistajille osinkojen tai pääomanpalautuksen kautta tai vaihtoehtoisesti omien osakkeiden osto markkinoilta. Taseen mahdollistaessa huonon vuoden jälkeen tulokseen verrattuna kovan osingon, on se OK homma
Arvopaperin sijoittajakyselyyn osallistuneet uskovat osakkeisiin, sillä yli 75 prosenttia uskoo Helsingin pörssin olevan vuoden kuluttua korkeammalla kuin nyt. A RV O PA P ERI m a a l iskuu 2 010 13. Lisäksi listaamaton yhtiö maksaa usein hyvää, verovapaata osinkoa", Kauppinen muistuttaa. Verot varma tapa saada väki liikkeelle Veronmaksajain Keskusliiton Vero 2010 -tapahtuma houkutteli Helsingin Marina Congress Centeriin noin 5000 messuvierasta. veronmaksajien osastolla riitti kävijöitä. Luentosalit täyttyivät kerta toisensa jälkeen ja salien ulkopuolella esityksiä seurattiin ruudulta. usKon AsiAt. Yleisöluentojen ohella messuosastoilla oli tarjolla sijoituspalveluita a:sta ö:hön. Privanet Pankkiiriliikkeen toimitusjohtaja teemu Kauppinen puhuu listaamattomien osakkeiden puolesta. Päätoimittaja eljas repo pohti puheenvuorossaan, mihin suomalainen sijoittaja uskoo. v e r o2010 JärJestävä seurA. Kansan kiinnostus kohdistui verotuksen lisäksi erityisesti osakesijoittamiseen ja asumiseen. Anne Leino / KuvAt JArmo teiniLä sALi täynnä. Karoliina ritamaan mielestä tapahtuma onnistui hyvin. "50 sentillä voi ostaa euron. Kävijät olivat kiinnostuneita luennoista ja näytteilleasettajien standeillä riitti väkeä. ListAn uLKoPuoLeLtA
Jan Forsbom aloitti toimitusjohtajana kesäkuussa 2009 ja tämän vuoden alussa Bon Life -nimi muuttui Bon Pankkiiriliikkeeksi. Fourton rahastoyhtiön salkunhoitaja Petter Langenskiöld esitteli syyskuussa aloittaneen Fokus suomen alkutaivalta. Muutosten vuosi. Lounasmeri aloittaa virallisesti Pörssisäätiön johtajana huhtikuun alussa. 14 A RVO PA P ERI m a a l iskuu 2 010. Sampo Pankki Oyj, www.sampopankki.fi v e r o2010 työn touhussa. sari Lounasmeri aloitti uuden uransa hieman ennakkoon ja puhui osakesijoittamisesta osana eläkesäästöjä. Pörssisäätiö. Kevään aikana markkinoille tulee pitkäaikaissäästämiseen uusi Bon 75-sijoitusrahasto. Mrs. suoMirahasto. arvopaperin osastolla Miguel rosenström neuvoi sijoituskirjallisuuden valitsemisessa, tia Kirjonen esitteli arvopaperin uusinta numeroa
"mielestämme nämä hinnankorotukset ovat olleet erittäin tärkeitä. myös Öhmanin analyytikko Timo Jaakkola ennakoi sellun hinnan nousevan lähikuukausina. Miksi jotkut tiimit ovat parempia kuin toiset, vaikka kaikilla on käytössään viimeisin teknologia ja osaaminen? Team is Money FINANSSIKESKUS Sampo Pankin Finanssikeskuksessa yrityksenne asioita hoitaa varta vasten koottu asiantuntijatiimi, jolla on toiminnassaan yksi selkeä päämäärä: pyrkiä parantamaan yrityksenne kilpailukykyä. noteeratut Sellun hinta nousee yli tonniin? Määrittely uusiksi Nokian markkinaosuus kutistui P sällä. ohjoismainen pitkäkuituinen havusellu maksoi maaliskuun puolivälissä lähes 876 dollaria tonnilta. markkinat ennakoivat nyt, että tonnihinta nousee yli tuhanteen dollariin muutaman kuukauden sisellun kallistumisen taustalla ovat niin ahtaajien lakko suomessa kuin Chilen maanjäristykset. aiempi arvio oli 1,14 miljardia laitetta. määrittelyn muutos käy ilmi Nokian Yhdysvaltojen arvopaperimarkkinoita valvovalle viranomaiselle, Securities and Exchange Commissionille toimittamasta vuotta 2009 koskevasta Form 20-F -vuosikertomuksesta. Henna SaVolainen A RV O PA P ERI m a a l iskuu 2 010 15. sellusta syntyy pula ja hinnat jatkavat nousuaan." KaTJa RaPeli V astedes Nokian markkinaosuus matkaviestinmarkkinassa määräytyy uuden toimialamäärittelyn mukaan. suomi ja Chile tuottavat yhdessä noin 12 prosenttia maailman koko sellutuotannosta. aiempi markkinaosuusarvio oli 38 prosenttia. Hinnannousu oli pari viikkoa sitten kovinta noin kuuteen vuoteen. uuden määrittelyn mukaisesti Nokia tarkistaa omaksi osuudekseen matkaviestinmarkkinoista viime vuonna 34 prosenttia. Nokia arvioi, että toimialan kappalemääräinen myynti kasvaa tänä vuonna noin kymmenen prosenttia viime vuoteen verrattuna. markkinatilanne on nyt niin kireä, että mikä tahansa häiriötekijä muodostuu kymmenkertaiseksi", tutkimuslaitos RISIn analyytikko Kurt Schaefer kommentoi uutistoimisto Bloombergille. määrittelyn tarkistus johtuu Nokian mukaan parantuneista arviointiprosesseista ja -välineistä. "korkeammat sellun hinnat kääntyvät korkeammiksi paperien hinnoiksi. Nokia arvioi nyt, että matkaviestimien kappalemääräinen myyn- ti vuonna 2009 oli 1,26 miljardia kappaletta. Pula sellusta nostaa todennäköisesti sen hintaa muutaman seuraavan kuukauden ajan", Jaakkola sanoo Bloombergille. "sellumarkkinoilla ei koskaan ole nähty näin suuria häiriöitä. korkea sellun hinta heijastuu luonnollisesti myös paperien hintoihin. Nokian mukaan sillä on "parempi näkyvyys arvioida toimialan eräiden uusien toimijoiden myymien matkaviestinten määrä maailmanlaajuisella matkaviestinmarkkinalla". M-real on jo ehtinyt ilmoittaa kahdesta hinnan korotuksesta hienopapereissa. Toimitusjohtaja Mikko Helander ennakoi korotusten jatkuvan. Tälle vuodelle asettamansa tavoitteet Nokia pitää ennallaan; kappalemääräinen markkinaosuus pysyy viime vuoden tasolla ja että euromääräinen markkinaosuus kasvaa hieman viime vuodesta
Parhaassakin tapauksessa Varkaus saa vain jatkoa jatkoajalleen. suurilla yrityksillä se on Haugenin mukaan 11,6 ja pienillä 14,9. Metsäosakkeet ovat keikkuneet viime viikkoina Helsingin pörssin nousukärjessä. toisaalta liikevaihto ja kannattavuus voivat vaihdella suhdanteiden mukaan enemmän kuin suurissa yrityksissä. "silloin pienemmätkin yritykset saavat ansaitsemaansa huomiota", Haugen summaa. "siksi juuri tällaisten yritysten liikevaihto ja kannattavuus voivat kasvaa ajan mittaan enem- män kuin muilla. Vuosi on mennyt eikä metsäpamppujen toiveet ole juu- itä mitä. siksi niiden osakekurssit painuivat alas finanssikriisin aikana, sillä velasta tuli äkkiä kirosana." truls Haugen on vastuullinen salkunhoitaja Odin Finland ja Odin Europa SMB -rahastoissa. tällöin osakepoiminta joutuu vastatuuleen", Haugen toteaa. TOsiasiassa suOmesTa katsottuna metsäteollisuuden fundamentit ovat nyt ihan yhtä onnettomassa jamassa kuin vuosi sitten, mikä on keljua kaikille suomalaisille ja varsinkin pitkämielisille yksityissijoittajille. HalliTus ja metsäteollisuuspomot palaveerasivat vajaa vuosi sitten pääministeri Matti 16 A RVO PA P ERI m a a l iskuu 2 010. Elinkeinoministeri Mauri Pekkarinen näyttää punaista pitkälle tulevaisuuteen kurkottaville investointisuunnitelmille. prosenttia, UPM vähän enemmän ja pahnanpohjimmainen M-real reilusti päälle 200 prosenttia. Listalla oli muun muassa vaatimus luopua elinkeinoelämän energiaveron korottamisesta, niin ikään syöttötariffimaksuja metsäteollisuudelta ei pitäisi kerätä, eikä maksattaa teollisuudella niin sanottuja windfall-veroja. pienet yritykset ovat vähemmän hajautuneita tuotteidensa ja toiminta-alueidensa suhteen", Haugen sanoo. Mutta eiväthän sijoittajat hinnoittele menneisyyttä vaan tulevaisuutta. Onpa ydinvOiman jatkOrakentamiselle kuinka mOnta vaihtOehtOa tahansa, keskustapuOlue rahastaa risupaketeillaan niistä jOkaisen. Onpa ydinvoiman jatkorakentamiselle kuinka monta vaihtoehtoa tahansa, keskustapuolue rahastaa risu- ynnä muilla paketeilla niistä jokaisen. n v eer ä n s io tup ä a t u t n i s t e Salkunhoitajan vinkki: Älä unohda pieniä! O dinin salkunhoitaja Truls Haugen huomauttaa kuukausikatsauksessaan, että osakemarkkinat ovat vuodesta 2007 alkymien talutusnuorassa. Karvisen mielestä energiapuulle puuhattavat tukiaiset ovat hölmöjä, ja puun polttaminen vasta tosi hölmöä onkin, verrattuna siihen että se jalostettaisiin mahdollisimman pitkälle. ri edistyneet. pienet yritykset hallitsevat Haugenin mukaan usein tietyn erikoisalueen. tällaisessa maailmassa sijoittajat sysäävät markkinoita nopeasti ja brutaalisti positiiviseen tai negatiiviseen gen suuns ano o. Sekä UPM että Stora Enso tekivät sentään konsensusennusteita paremmat tulokset rajuilla tuotannon leikkauksilla ja säästökuurilla, mutta kuitenkin. Tämä sijoittajankin on hyvä muistaa miettiessään metsäosakkeiden nousupotentiaalia. Eivätkä ne vielä muutamaan viikkoon etenekään. HalliTuKsen ydinvOimapääTös avaa padot. Seuroissa ja piireissä tiedetään, että esimerkiksi Stora Ensolla on valmis päätös Varkauden paperitehtaan tulevaisuudesta, mutta sen julkistaminen odottaa hallituksen energiaratkaisuja. "pienten yritysten taseissa on paljon vaihtelua. Stora Enson toimitusjohtaja Jouko Karvinen puhalsi jo porot Pekkarisen sieraimiin. OMX Helsinki 25 -indeksi on kiivennyt vuodessa vähän päälle 70 prosenttia. lisäksi hän on salkunhoitaja Odin Europa -rahastossa. KaTja Rapeli kaen kulkeneet käytännössä makrotalouden nä- seurat ja piir it Pian padot aukeavat M sep p o m ä ät tä nen Vanhasen johdolla. Sen jälkeen kun EU:n, Suomen ja varsinkin ulkomaankauppaministeri Paavo Väyrysen ote Venäjän puutulliasiassa oli kirvonnut, metsäteollisuus esitti omat selviytymislääkkeensä hallitukselle. tähän saakka sijoittajat ovat suosineet likvideimpien yritysten osakkeita silloin, kun makrotason kuva näyttää epävarmalta ja sijoituksia on syytä siirtää osakkeisiin. tämä ei ole ollut eduksi pienten pörssiyhtiöiden osakekursseille. "sijoittajat myyvät likvideimpien yritysten osakkeita riippumatta siitä, meneekö yrityksellä hyvin vai huonosti. tämä näkyy myös seuraavan vuoden p/e-luvussa. Se on yksi selitys. Haugen huomauttaa, että ennemmin tai myöhemmin markkinoilla palataan tilanteeseen, jossa yksittäiset yritykset ja arvon aikaansaaminen pitkällä aikavälillä nousee taas tärkeimmäksi. toisaalta hän huomauttaa, että pienempien yritysten ansaintakyky laski enemmän laskusuhdanteessa. Stora Enso on noussut vuodessa jo 75 Sen lisäksi, että markkinoilla ei ole näköpiirissä vetoapua, metsäteollisuuden ja maan hallituksen välit ovat tulehtuneet. "Yksittäisten yritysten kehitys vaikuttaa makrotasoon vain vähän. niillä on tavallisesti enemmän velkaa, eli niiden velkaantumisaste on korkeampi kuin suurissa yrityksissä, sillä kasvu on rahoitettava. taan", HauHän korostaa, että tällöin likviditeetillä on ratkaisevan tärkeä merkitys yksittäisten yritysten osakekurssien kehittymiselle. Tällaisille nousuille luulisi olevan syvällisempiäkin selityksiä kuin viime päivinä esitetyt, suomalaisten ahtaajien lakko ja Chilen maanjäristykset sekä pelko sellupulasta. niillä on johtavat markkina-asemat ja tuotteet sekä hyvät mahdollisuudet kasvaa. Itse asiassa peli on varsin kovaa. Suukopu kietoutuu hallituksen tulossa olevaan ydinvoimalinjaukseen
FIM kertoo katsauksessaan odottavansa Rautaruukin tuloksen kääntyvän voitolliseksi jo kuluvan kevään aikana onnistuneiden kustannussäästöjen ansiosta. Euromääräisessä vertailussa kärkeen nousevat Sampo, UPM ja Nokia. TOMMI MELEndER ar vopaperi.fi. Ostettavan yhtiön liikevaihto on noin seitsemän miljoonaa euroa. Eniten sijoittajakuusikko on alkuvuoden aikana lisännyt omistuksiaan prosenttimääräisesti Pohjolassa, Nokiassa ja Sammossa. Terästuotannon suuri ylikapasiteetti kuitenkin jarruttelee kannattavuuden paranemista. Fakta on, että osa markkinasta palautuu entiselleen, mutta osa ei", Syrjänen sanoo uutistoimisto Reutersin haastattelussa. kuun gurusuosikit. Fortum ja UPM tukevoittivat asemiaan gurusalkuissa runsaan miljoonan euron edestä. Sampo, Fortum, UPM ja Elisa olivat helmimaalis- Sanoman Syrjänen ei usko nopeaan toipumiseen ilmoitusmarkkinoilla Sanoman toimitusjohtaja Hannu Syrjänen ei usko ilmoitusmarkkinoiden nopeaan toipumiseen. Tavoitteena on nousta tämän alan johtavaksi toimijaksi Euroopassa. Sampoa tajakuusikko sijoitosti sijoittajaGurut suurimmat ostot ja myynnit 15.2.201015.3.2010 s.64 n e t t o m ä ä r ä i s e s ti runsaalla kahdella miljoonalla eurolla. .fi:sta Elcoteq aloittaa yhteistyön Philips Lightingin kanssa Elcoteq aloittaa yhteistyön Philips Lightingin kanssa. Viking Linen mukaan kilpailu sen liikennöintialueella on kovaa, mikä painaa lippujen hintoja edelleen alas. Etola intoutui lisäksi hankkimaan vajaalla 800 000 eurolla Elisaa. Outotecia siivosi salkuistaan Mikko Laakkonen, Tietoa Aatos Erkko. Philips Lighting on johtava kuluttaja- ja ammattikäyttöön tarkoitettujen valaistusratkaisujen ja -sovellusten tarjoaja. Gurut ostivat osinkopapereita O sinkoteema on ollut alkuvuonna vahvasti esillä Helsingin pörssissä. Kotimaassa myynti laski 2,5 prosenttia. gurujen salkut tuspalveluita sekä niitä tukevia hankinta-, tuotekehitys- ja toimitusketjun hallinnan palveluita globaalisti. Ruokakaupan myynti oli helmikuussa 284,2 miljoonaa euroa ja se kasvoi 0,9 prosenttia. Syrjäsen mukaan Sanoma aikoo jatkossa keskittyä oppimateriaaliliiketoiminnan kasvattamiseen. "Markkinatilanne on tasaantunut lähes kaikissa Rautaruukin asiakassegmenteissä ja joillakin alueilla alkoi vuoden 2009 loppua kohden näkyä lievää elpymistä", FIM kirjoittaa. molempia, Erkki Etola ja Ingmanit UPM:ää. Keskon mukaan myynti kehittyi parhaiten huonekalukaupassa ja K-citymarketin käyttötavarakaupassa. Se lienee myös yksi syy siihen, miksi suomalaiset osakkeet nousivat helmimaalis- kuussa selvästi enemmän kuin kansainväliset osakemarkkinat keskimäärin. "Ilmoitusmarkkina on tasapainottumassa matalalla tasolla. Koko alkuvuoden aikana gurut ovat vähentäneet omistuksiaan Helsingin pörssin vaihdetuimmista yhtiöistä ainoastaan näissä kahdessa. Osaketta kohti tappiota tuli 42 senttiä vuoden takaiseen 15 sentin tappioon verrattuna. Helmimaaliskuussa he myivät nettomääräisesti vain Outotecia ja Tietoa, eivätkä summat olleet merkittäviä. Myös Arvopaperin seuraamat suuret yksityissijoittajat ovat innostuneet ostamaan kevään parhaita osinkopapereita. Mikko Laakkonen osti niitä Ramirent ostoksilla Ruotsissa Ramirent on ostanut ruotsalaisen konevuokraaja Hyrmaskiner i Gävle AB:n. Maaliskuun puolivälissä sijoittajakuusikko omisti OMX Helsinki 25 -indeksin osakkeita kappalemääräisesti kolme prosenttia enemmän kuin vuoden alussa. Ykköskvartaalin liikevaihto oli 104,76 miljoonaa euroa, kun se vuotta aiemmin oli 103,49 miljoonaa euroa. Sopimuksen arvoa ei julkisteta. Kauppasummaa ei julkisteta. Ostetuimmat Sampo Fortum UPM Elisa Neste Oil ostot, eur 2,133,600 1,295,700 1,012,700 762,500 192,960 myynnit, eur -439,600 -249,000 Myydyimmät Outotec Tieto Viking Linen Q1 tappiolla, ohjeistus ennallaan Viking Line teki tilivuotensa ensimmäisellä kvartaalilla marrastammikuussa liiketappiota 5,96 miljoonaa euroa edellisen tilivuoden vastaavan jakson 0,37 miljoonan euron tappioon verrattuna. Rahallisesti omistuspotti on kasvanut runsaat 16 miljoonaa euroa. Yhtiön hallitus ei näe syytä muuttaa aikaisempaa tulosarviota, eli vuoden 2009/2010 tulos ei tule täysin saavuttamaan vuoden 2008/2009 tuloksen tasoa. FIM odottaa Rautaruukin kääntyvän voitolliseksi kevään aikana FIM on nostanut Rautaruukin suositusta tasolle "lisää", kun se aiemmin oli "pidä". Käyttötavarakaupan myynti oli helmikuussa 104,2 miljoonaa euroa ja se kasvoi 2,3 prosenttia. Sijoittajakuusikon myyntihalut ovat olleet alkuvuonna vähissä. Sopimuksen mukaan Elcoteq tarjoaa Philips Lightingille valmis- Keskon myynti laski helmikuussa lähes 3 prosenttia Kesko-konsernin myynti ilman arvonlisäveroa laski helmikuussa 2,7 prosenttia viime vuoden helmikuusta ja oli 598,1 miljoonaa euroa. Samalla tavoitehinta nousee 14 eurosta 17 euroon. Tammihelmikuussa myynti laski 4,9 prosenttia vuodentakaisesta ja oli 1 213,4 miljoonaa euroa. Rautakaupan myynti laski helmikuussa 4,6 prosenttia 155 miljoonaan euroon. Omistajaystävällisyydellään ratsastavan vakuutuskonsernin osakkeita hankkivat Mikko Laakkonen ja Ingmanit
Turvallisuusasioiden lisäksi maistellaan muutama teelusikallinen yhteiskunnan kokonaisetua. 2. Yr j ö K o p r a PASI MURTO kirjoittaja on corporate finance toimintaa ja kannustusjärjestelmien suunnittelua harjoittavan alexander Group Oy:n toimitusjohtaja. Resepti: BKT-kohokas Annos 5 000 0005 500 000 hengelle. Tarkoituksena on leipoa yli 15 miljardia euroa investointeja Suomeen. AnnetAAn hyväksyttyjen rakentamislupien muhia uunissa ainakin kymmenen vuotta ja toivotaan, että kaikkien kolmen voimalan rakentaminen todella alkaa. ·muutamia selvityksiä tulevaisuuden energiatarpeesta. hAudutetAAn kolmeA hAkemustA ydinvoimalan rakentamiseksi 12 vuotta. 10. Tämä on siihen ainoa mahdollisuus. 11. todetAAn voimAloiden vAlmistuttuA, että niiden sähköntuotantokykyä ei jakseta kuluttaa Suomessa siitäkään huolimatta, että rakennusaikana maahan jäi ja syntyi uutta energiaa kuluttavaa teollisuutta. ·kansanedustajien enemmistö. 7. riPotellAAn hyväksymistä kaikkien kolmen luvan päälle. Kuorrutetaan seos kansallisella risupaketilla ja kaadetaan asia eduskunnan hämmennettäväksi. Kohokas saa paremman maun, kun voimalainvestoinnit johtavat muun energiaa kuluttavan teollisuuden investointeihin maahamme. Tavoiteohjelman energiaosassa on kokonainen sivu tuulesta, puusta ja turpeesta. malaa Zwentendorf-tyyppisiksi yksiköiksi. kyPsytetään kAksi käyttämättömäksi jäävää valmista voi5. Huomataan teollisuuden arvioineen väärin energiankulutuksensa 2020-luvulla. siivilöidään voimaloiden käyttölupahakemuksia. AnnetAAn käyttöluPA yhdelle voimAlAlle, jonka sähkö tarvitaan Suomessa olevan teollisuuden tarpeisiin. 12. Valtionyhtiöiden jatkuvat ponnistelut ase- ja alkoholinviennin alalla antavat osaltaan liikkumatilaa harkita sähkön vientiin liittyviä moraalikysymyksiä. 3. Oletetaan, että yleinen talouden ja viennin kehitys on täyttänyt pöydän niin runsain antimin, että voimme eettisistä syistä kieltää sähkön tuottamisen vientiin. PerAtAAn ministeriön selvitys energian kysynnästä vuoteen 2030. BKT-kohokas kannattaakin kuorruttaa niillä myönteisillä ja pitkäaikaisilla vaikutuksilla, joita saadaan pitämällä satamat auki. 8. ·luonnos suomen keskustan tavoiteohjelmaksi 2010 -luvulle. Eduskunta antaa optiot ylikapasiteetin rakentamiseen, koska kansakunnan kokonaisedun mukaista on saada 15 miljardia euroa yksityisiä investointeja Suomeen. Ne muistuttavat äänestäjiä ja varsinkin energia-alan yksityisiä toimijoita keskusjohtoisen energiapolitiikan kaukonäköisyydestä. vinkki: Resepti on lihottava. nAutitAAn merkittävästä taloudellisesta hyvinvoinnista, jota kolme suurta voimalaa rakennusvaiheessaan säteilevät erityisen voimakkaasti lähialueille. Positiiviset säteilyvaikutukset ulottuvat koko maahan. 18 A RVO PA P ERI m a a l iskuu 2 010 sella laihdutuskuurilla oleville. ohje: Keittiömestari Yrjö Kopra Laktoositon, gluteiiniton, vähähiilidioksidinen. Kohtuuhintaisen sähkön kohdalla löytyy kuitenkin maininta, sen tuottamiseen tarvitaan myös ydinvoimaa. jAuhetAAn kAksi muutA käyttölupahakemusta silpuksi ja liekitetään puunpolttolaitoksissa energiaksi. 13. Todetaan, että Suomen energiatarpeen tyydyttää yksi uusi ydinvoimala. Ei välitetä siitä, koska tarkoituksena on kohottaa BKT:tä. 4. ·3 ydinvoimalupahakemusta. Valmistusaika 20 vuotta. Rakentamisvaiheessa Suomeen syntyy työtä yhteensä noin 100.000 henkilötyövuotta. Voidaan siis laittaa uuni päälle. 9. Se ei sovellu ankaralla taloudelli6. ArvioidAAn kAnsAntAlouden ruokapöytää käyttölupien käsittelyhetkellä 2020-luvulla. Ainekset: ·1 elinkeinoministeri. Energiayhtiöt yllättyvät ylikapasiteettiähkystä toisin kuin elinkeinoministeri emeritus. 1. elinkeinoministeri AloittAA perehtymällä keskustan tavoiteohjelmaan. tArjotAAn äänestäjille rakentamisinvestointien myönteisiä talousvaikutuksia ja voitetaan vaaleja rakennusvaiheen aikana
MANDATUM HENKIVAKUUTUSOSAKEYHTIÖ WWW.MANDATUMLIFE.FI Ryhdy varakkaaksi. Saat lentävän lähdön. Mandatum Lifen Säästösopimus on järkevä ja vaivaton tapa vaurastua. Kun teet Säästösopimuksen verkossa, ansaitset samalla Finnair Plus -pisteitä. Tutustu: www.mandatumlife.fi/finnairplus
s i j o i t t a jta k yn ieslye 2010 v up ä ä u n s t Joka kymmenes aikoo vähentää osakepainoa Vaikka into osakeostoja kohtaan näyttää kääntyneen laskuun, valtaosa suomalaisista yksityissijoittajista aikoo edelleen lisätä salkkunsa osakepainoa. Ei oikein uskalla lisätä osakepainoa ja on houkutus realisoida pikavoittoja heti kun arvonnousu on ollut riittävä", toteaa toinen. Nousu on jatkunut jo niin pitkään, että loppukin voi olla lähellä. "(Taloustilanteessa on) paljon kysymysmerkkejä. Samaan aikaan pankkitalletusten ja. Maaliskuun alussa toteutetun Arvopaperin Sijoittajakyselyn perusteella kolme neljästä suomalaissijoittajasta uskoo edelleen, että vuoden kuluttua Helsingin pörssi on nykytasoja korkeammalla. Usko tulevaan on toki yksi sijoittajien perusominaisuuksista, mutta viime syksynä kurssinousuun uskoi vieläkin useampi, parhaimmillaan 83 prosenttia sijoittajista. Osakepainon laskijoiden osuus on kuitenkin kasvussa. Maria Korteila / Kuvitus teeMu lehtosalo L ähes koko alkuvuoden ajan jatkunut kurssinousu, tuloskausi ja osingonmetsästys ovat pitäneet suomalaissijoittajat hereillä. Vaikka moni odottaa jonkin- Suurin osa luottaa edelleen Helsingin pörssin nousuun uskon, että vuoden kuluttua helsingin pörssin osakkeita kuvaava oMXh-yleisindeksi on: 100 prosenttia asteista korjausliikettä, ja hämmennys Kreikan ja Espanjan tilanteesta on välillä vetänyt ilmeet vakaviksi, optimismi on yhä voitolla. Osakepainon pudottamista suunnitteli maaliskuussa joka kymmenes, kun heidän joukkonsa marraskuussa oli kuuden prosentin suuruinen. Tuore kysely paljastaakin, että suomalaissijoittajien osakeinto on laantumaan päin: niin osakesijoituksia kuin rahastosijoituksiakin suunnittelevien määrä on marraskuun kyselystä laskenut. 20 a Rvo pa p eRi m a a l iskuu 2 010 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 KorKeammalla tasolla Kuin nyt alemmalla tasolla Kuin nyt samalla tasolla Kuin nyt en ota Kantaa Salkkunsa osakepainoa aikoo kasvattaa 45 prosenttia vastaajista, kun osuus oli viime marraskuussa vielä 53 prosenttia. "Laskua seuraa aina yllättävä nousu ja päinvastoin", arvioi eräs kyselyyn vastannut
Nokian osakasluettelon nettomuutokset ovat selvästi vähäisempiä. Nokia ja Sampo ottavat kaksi seuraavaa sijaa. Nämä kolme yhtiötä kuuluvat Helsingin pörssin laajimmin omistettujen joukkoon, mikä auttaa niiden sijoittumista niin osto- kuin myyntilistallakin. Myös vastausvaihtoehto "en aio sijoittaa mihinkään" oli suositumpi kuin viime syksyn kyselyissä. meili kiinnostavimpien ostokohteiden listalla kakkosena. 20 Kiinnostavinta osaKetta seuraavien 3 KuuKauden aiKana aion sijoittaa seuraaviin Kohteisiin Osakkeisiin 1500 vastaajaa arvopaperin sijoittajaKysely luotaa neljä kertaa vuodessa suomalaisten sijoittajien ostoaikeita ja salkuissa tapahtuneita muutoksia. kyselyyn vastasi 1534 sijoittajaa. Takaisin kärkikymmenikköön nousi muun muassa keväällä Helsinkiin listautunut ja silloin suurta suosiota nauttinut Talvivaaran Kaivososakeyhtiö. Jo viime marraskuun kyselyssä Fortum ko- 21. Marraskuussa toteutetun edellisen kyselyn kärkikymmeniköstä ovat nyt pudonneet Nordea, Teliasonera ja Oriola-KD. Moni etsii ostokohteita myös Helsingin pörssin ulkopuolelta. A RV O PA P ERI m a a l iskuu 2 010 Fortum taas halutuin Arvopaperi selvitti helmikuussa varainhoitajien salkkujen osakepainoja. vastaajien KesKen arvottiin arvopaperin sijoittajaristeily kahdelle hengelle. Niinpä ei ole yllätys, että energiayhtiö kiilasi ykköspaikalle myös maaliskuun Sijoittajakyselyssä. Samalla kyselyn ylivoimaisesti suosituimmaksi osakkeeksi nousi Fortum. kyselyn tulokset esitellään laajemmin arvopaperin nettisivuilla (www.arvopaperi.fi). Onni suosi Oskari Kosolaa. Vastaus 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 Fortum Nokia sampo uPm kone YiT Elisa Talvivaara Wärtsilä kemira Neste Oil Nordea Teliasonera Orion Outokumpu Rautaruukki Outotec uponor Huhtamäki konecranes sijaluku ed. · osinkokevät · vielälöytyyaliarvostettujaosakkeita · Suomenpörssiyhtiötonsaneerattukannattaviksi ...ja myös monia huolia · asuntokaupanylikuumentuminenjamahdollinenhintakupla · valtioidenvelkaantumistilannejasenvaikutuksetosakemarkkinoihin · ahtaajienlakonvaikutuksetSuomentalouteen En mihinkään 0 10 20 30 40 50 60 70 80 sijoittajakysely 1/2010 sijoittajakysely 4/2009 sijoittajakysely 3/2009 sijoittajakysely 2/2009 sijoittajakysely 1/2009 joukkovelkakirjojen suosio on hienoisesti kasvanut. kysely lähetetään arvopaperin sähköisen aamukirjeen tilaajille. maaliskuuta. Viimeksi kuluneiden kolmen kuukauden aikana sijoittajat olivat ostaneet eniten Nokiaa, Fortumia ja UPM:ää. Fortumin ja UPM:n osakkeenomistajien määrä onkin alkuvuonna lisääntynyt useilla tuhansilla. kyselyssä 2 4 1 8 5 3 17 12 11 9 15 6 10 13 18 24 19 26 23 20 Rahastoihin Pankkitalletuksiin ETF:iin eli indeksiosuusrahastoihin kommenteista poimittua hyvää mieltä... Pohjoismaisten osakkeiden lisäksi kyselyn perusteella sijoittajia kiinnostavat muun muassa venäläiset osakkeet ja globaalit jättiläisyhtiöt. sijoittajakysely 1/2010 toteutettiin 3.-8
sijoittajakyselyn vastauksissa nousi esiin myös koko joukko muita syitä, joiden vuoksi pankinvaihtoa harkitaan. Tärkeysjärjestys on tyypillisesti toinen koko kansaa koskevissa tutkimuksissa. moni kokee tulleensa kohdelluksi tylysti tai saaneensa osakseen jopa halveksuntaa. Ja se, että pankit tyrkyttävät rahastojaan ja muita sijoitustuotteita, mutta eivät halua antaa ollenkaan neuvoja suoria osakesijoituksia varten. 22 A RVO PA P ERI m a a l iskuu 2 010. suunnilleen puolet vastaajista uskoo, että sijoittamiseen liittyvät palvelut kannattaa hankkia eri paikasta kuin peruspankkipalvelut. Ja onko siitä asiakkaalle mitään iloa. Pankkien markkinointiosastot voivat kiittää itseään siitä, että vasta kolmanneksi yleisimmäksi pankin vaihdon syyksi nousee kilpailevalta pankilta saatu tarjous. Prosenttia vastanneista Kyllä 72,8 Ei 27,2 Mielestäni peruspankkipalvelut (kuten palkkatili, asuntolaina) ja sijoittamiseen liittyvät palvelut kannattaa hankkia eri palveluntarjoajalta. se ei siis ole pankille mikään itseisarvo. sitä ei mitenkään huomioida erikseen. Vanhat asiakkaat taitavat jäädä soittelemaan lehdellä, mielenkiintoa ei riitä heidän tyytyväisyytensä ylläpitämiseen. moni kritisoi lainan hakemisen byrokraattisuutta ja kaipaa parempia ominaisuuksia verkkopankkiin. Vaikka suurin osa kertoo olevansa tyytyväinen pankkisuhteeseensa, kengässä on myös kiviä. sijoittajat ovat jo osanneet vaatia, kilpailuttaa ja valita. "Olen todella pitkäaikainen pankin asiakas. Ja vaikka pankit saavat runsaasti kritiikkiä osakseen, entä pankin uskollisuus? Finassialan keskusliiton laatimat hyvän pankkitavan säännökset sanovat kyllä ylevästi, että "asiakassuhde perustuu molemminpuoliseen rehellisyyteen ja luottamukseen, jota pitkäaikainen asiakassuhde vahvistaa. "Etuasiakkuus poistettiin vuosikymmenten asiakkuuden jälkeen liian vähäisen rahaliikenteen vuoksi", muistelee yksi. Pankit saavat paljon pyyhkeitä siitä, että niitä kiinnostavat vain uudet asiakkaat. Tuhansia euroja on maksettu, mutta asemani on sama kuin kenen tahansa uuden asiakkaan, välillä huonompi kun uusia asiakkaita houkutellaan pankin asiakkaiksi", avautuu toinen. Peräti 73 prosenttia sijoittajista uskookin, että enemmän kuin yksi pankkisuhde tuo joustavuutta ja paremmat edellytykset palveluiden kilpailutukseen. s i j o i t t a jta k yn ieslye 2010 v up ä ä u n s t Melkein joka viidennellä haku päällä SIjOIttAjA VAIhtAA muItA hERkEmmIn PAnkkIA Asiakassuhde on koetuksella, kun pankki tyrkyttää uusille asiakkaille parempia etuja kuin nykyisille asiakkailleen. Maria Korteila S uomalainen vaihtaa useammin puolisoa kuin pankkia, sanotaan. Pankit ottavat liiketoiminnassaan huomioon asiakkaan edun." mutta vahvistuuko asiakassuhde todella. kahdella kolmasosalla pankkisuhteita on kaksi tai enemmän. Vanhoilla ei ole niin väliä paitsi jos lainaa on paljon tai asiakkaan omaisuus on poikkeuksellisen suuri. kuten arvata saattaa, kustannukset nousevat yleisimmäksi vaikuttimeksi pankinvaihtoon. ainoa mikä toimii on iso laina tai paljon pätäkkää pankkitilillä", valittaa kolmas. Tai siitä, että vaihtamallakin pankki muuttuu ehkä paremmaksi, mutta hyväksi ei milloinkaan. Vastaus Prosenttia vastanneista Kyllä 47,3 Ei 52,7 sijoittajistakin peräti 90 prosenttia ilmoittaa olevansa tyytyväinen nykyiseen pankkisuhteeseensa. Puolisoista emme kysyneet, mutta keskimäärin eroprosentit ovat ihan eri suuruusluokkaa. "Pitkästä pankkisuhteesta ei näytä olevan mitään etua. Pankkityytyväisyyttä voi selittää sillä, että sijoittaja on raha-asioissaan keskivertokansalaista valveutuneempi. Pitkäaikaista säästäjää ei kutsuta edes koulutusiltoihin." Vaikka tyytyväisyys tuntuu olevan korkealla, ehkä sittenkin on kyse tyytymisestä. Prosenttia vastanneista Kyllä 57,8 Ei 42,2 Enemmän kuin yksi pankkisuhde tuo minulle joustavuutta ja antaa paremmat edellytykset kilpailuttaa pankkeja. suurin osa heistä ei myöskään ole yhden pankin varassa: Arvopaperin maaliskuun Sijoittajakyselystä käy ilmi, että reilu kolmannes sijoittajista käyttää vain yhtä pankkia. Vuoden sisällä vain kuusi prosenttia on vaihtanut pankkia toisaalta 17 prosenttia ilmoittaa suunnittelevansa pankin vaihtamista. Pankin vaihtamiseen minua motivoi Prosenttia vastanneista Palveluiden kustannustaso 52,2 Talletukselleni saamani korko 31,9 Saamani tarjous kilpailevalta pankilta 22,8 Kattavammat palvelut 18,0 Uusi asunto- tai muu laina 12,4 Jokin muu, mikä 13,0 Minulla on aktiviisia pankkisuhteita Prosenttia vastanneista Yksi 35,9 Kaksi 40,6 Kolme 16,4 Enemmän 7,2 Olen suunnitellut tai suunnittelen tällä hetkellä pankin vaihtamista Prosenttia vastanneista Kyllä 16,7 Ei 83,3 Olen vaihtanut pankkia viimeisen vuoden aikana Prosenttia vastanneista Kyllä 5,9 Ei 94,1 Olen tyytyväinen nykyiseen pankkisuhteeseeni Vastaus Prosenttia vastanneista Kyllä 90,4 Ei 9,7 Uskon, että keskittämällä kaikki raha-asiani (palkkatili, lainat, pitkäaikaissäästäminen/sijoittaminen) yhteen pankkiin, saan rahanarvoisia etuja. kyselyn avoin osio tuotti sivukaupalla pettyneitä kommentteja siitä, kuinka pankki ei arvosta vanhaa asiakasta. Toiseksi tärkein syy vaihtaa pankkia on talletuskorko. Pankkisuhteen alussa ystävällisyyttä piisaa, mutta sen jälkeen kohtelu muuttuu. "Pankki tuntuu tarjoavan esimerkiksi sijoitusanalyysejä vain niille, jotka se haluaa uudeksi asiakkaakseen. Yksi haluaa paikallisen pankin, toinen nimenomaan valtakunnallisen. "Pöljä sijoitusneuvonta" kismittää monia. Toisaalta myös keskittämisen uskotaan tuovat taloudellista etua. kolmas arvostaa ensisijaisesti pankin kotimaista omistuspohjaa
Basware on it-puolen osinkotähti. Kemianteollisuus etenee vahvasti Kemiran ja Orionin myötä. Muun muassa Outokummulla ja Rautaruukilla myynti puolittui. violta 11 euroa ja osinko neljäsosa tästä. K im Lindström satu vuori Osingonmaksuhalut palautumassa kirjoittaja on pitkäaikainen osakesijoittaja ja sijoituskirjailija. K okonaistuotannon romahdus viime vuonna oli pahin 90 vuoteen. Dramaattisinta on tietenkin jättää osingot kokonaan väliin. Pöyry ja Neste Oil tekevät sen vieläpä kovalla kädellä. Kertaluonteiset kirjaukset tosin heikentävät lukujen vertailukelpoisuutta. Elintarvikepuolella osingot ovat nousussa, teknologiapuolella pysytään ennallaan ja palvelusektorilla mennään takapakkia. Pääoman palautukset on käsitelty osinkoina. Arvio lienee varovainen, sillä diffuusioissa yksi plus yksi on lähes aina ollut enemmän kuin kaksi. JulkistettuJen osinkoehdotusten mukaan kotimaisten pörssiyhtiöiden voitonjako vuodelta 2009 on 6 070 miljoonaa euroa, Norden ja Teliasoneran kanssa 8 058 miljoonaa. Osingon korottajia on nyt 43 eli joka kolmas pörssiyhtiö, kun näitä oli vuosi sitten vain 11. Nordic Aluminium kolminkertaistaa osinkonsa tuloslaskusta huolimatta. Osinkosumma on yllättäen suurempi kuin vuotta aiemmin. Analyytikoilta unohtuivat myös yritysten pyrkimykset tasaiseen voitonjakoon sekä jakokelpoisten varojen määrä, joka yleensä sallii pitkälle menevää harkintavaltaa osinkoehdotusta käsiteltäessä. Jäämme kuitenkin kauas tilikauden 2007 osinkosummasta 8 983 ja 12 183 mil- Ei siis ihme, että tuloksetkin romahtivat. Tähän kurjaan joukkoon kuuluu kaikkiaan 35 pörssiyhtiötä, joista ainakin puolet on jokseenkin pysyvästi kykenemättömiä täyttämään omistajiensa tuotto-odotuksia. Nollakerhoon liittyvät nyt Cramo, Glaston, Lemminkäinen, Raute ja Talentum sekä kahdeksan muuta pörssiyhtiötä. Kone ja Wärtsilä kasvattavat konepajasektorin osinkoeuroja, UPMKymmene metsäteollisuuden. Kotimaisten pörs- siyhtiöiden nettotulos oli vuonna 2009 yhteensä alle kolme miljardia euroa, eli reaalisesti heikoin 1990-luvun alkuvuosien jälkeen. Viennin arvosta katosi kolmannes, mikä merkitsi pörssiyhtiöille liikevaihdon rajua laskua keskimäärinkin 19 prosenttia. Odotettua laskua ei kuitenkaan tullut. Hallitusten osinkoehdotuksiin vaikuttaa myös päätöshetken tunnelma, joka alkuvuoden 2009 musertavasta pessimismistä on vaihtunut lieväksi toiveikkuudeksi. He unoHtivAt kuitenkin psykologisen tekijän, yritysten pyrkimyksen tAsAiseen voitonjAkoon kuin myös jAkokelpoisten vArojen määrän. joonaa euroa. myös yrityksittäin tarkasteltuna osinkotilanne on kehittynyt myönteisesti. Perusmetallin ongelmat ulottuvat omistajien kassavirtaan. Mikäli Tikkurilan osuus Kemiran markkina-arvosta vastaisi sen osuutta konsernin myynnistä ja liikevoitosta, kurssi olisi ar- 23. Niillä ei aina ole kassavaikutusta, eivätkä ne aina liity kirjausvuoteen. AnAlyytikot odottivAt toistAmiseen osinkojen rAjuA lAskuA. Analyytikot unohtivat psykologisen tekijän. Nokia avasi osinkokauden tällä tavalla ja sai kurssinsa jyrkkään nousuun. AnkeAt AJAt heijastuvat kuitenkin moneen osinkopäätökseen. Yli kolmasosa pörssiyhtiöistä, 45 yhtiötä pienentää voitonjakoaan. Verrattuna edellisvuoteen osinko on vähintään kaksinkertainen Koneessa, Norvestiassa ja PKC Groupissa. A RV O PA P ERI m a a l iskuu 2 010 omAn ongelmAnsA muodostaa Kemiran osakeosinko, jonka arvo riippuu Tikkurilan aloituskurssista pörssissä. Kaikki pörssipankit lisäävät osingonjakoaan. Tarkka luku selviää loppuvuonna, sillä ainakin Cramo, Efore, Elisa, Kemira, Keskisuomalainen, Pohjois-Karjalan Kirjapaino, Ramirent ja Turkistuottajat ovat vihjanneet myöhemmistä osingoista tai lisäosingoista. rit, Ramirent, Salcomp ja Sponda jättävät nollakerhon. osingon pitämistä ennallaan tuloksen heikkenemisestä huolimatta tulkitaan myönteiseksi markkinaviestiksi. Capman, Elektrobit, Oral Hammaslääkä- AnAlyytikot odottivAt toistamiseen osinkojen rajua laskua. Keväällä 2009 osinkosumma supistui peräti 38 prosenttia kun mukaan laskee ruotsalaisyhtiöt Nordea ja Teliasoneran, pudotus oli 44 prosenttia. Pääosassa on kuitenkin Kemira, joka Tikkurilan lisäksi jakanee myös rahaa loppukevään aikana. Vuosi sitten luvut olivat lisäosinkoineen 5 599 ja 6 857 miljoonaa euroa. Kun tulevat lisäosingotkin otetaan huomioon, osinkosumma kasvaa tuntuvasti vuodentakaisesta. Ehkä populistisia piirteitä saanut verokeskustelukin vaikutti ehdotuksiin. Vuoden 2009 lopun kursseilla osinkotuotto oli keskimäärin 4,3 prosenttia eli reaalisesti korkeimpia kautta aikojen. Vuosien 2007 ja 2008 kirjanpidolliset voitot olivat vielä 18,2 ja 8,3 miljardia euroa
Otava tekee ennätystulosta. Otavan historiassa on ollut katkeria sukukiistoja. Olli Reenpää on ollut toimitusjohtaja vuodesta 1979. Otavan historiassa kääntyy aprillipäivänä uusi lehti, kun ensimmäistä kertaa yli sataan vuoteen toimitusjohtaja ei tule Reenpään suvusta. Isä Olli toivoi, että poika pyörtäisi päätöksensä. Pörssiyhtiössä toimitusjohtajan ja puheenjohtajan roolien yhdistäminen ei ole ollut sopivaa, mutta perheyhtiössä tämä ei ole tavatonta. Kyse on silloin rahasta tai vallasta. Otavan vahva mies Olli Reenpää väistyy nyt toimitusjohtajuudesta, mutta jatkaa kuten Otava tiedotteessaan asian muotoili "hallituksen päätoimisena puheenjohtajana". Hallituskin on ollut tyytyväinen Olli Reenpäähän, josta viimeisin osoitus on hänen valintansa puheenjohtajaksi. Näin ei käynyt, ja tämä oli yksi syy, miksi Olli Reenpää jatkoi niin pitkään. Sukuryhmittymät voivat vaatia hallitusten vaihdoksia. Otavasta ei 24 A RVO PA P ERI m a a l iskuu 2 010. Hänet myös valittiin hallituksen puheenjohtajaksi viime vuonna, kun Tauno Matomäki ikäänsä vedoten jäi pois. "Antti (Reenpää) oli menestyksellisesti seitsemän vuotta Otavan toimitusjohtajana. Näin ovat päättäneet omistajat ja heitä edustava hallitus. Marinaa ja purinaa ei ole kuulunut, kun tulosta on syntynyt ja omavaraisuus on vahvistunut. Tällä kertaa ei ole kyse siitä, että Otavassa olisi sukukiistoja tai edes talousvaikeuksia. Jokin investointi tai talousvaikeuksien hoito kuitenkaan ryhdytty asiaa julkisuudessa spekuloimaan. Siitä on pitänyt huolen media, joka on nähnyt vaihdoksessa joukon riitasointuja. sukuyhtiöt vaaRan vuosi. Pulmana on ollut sukupolvenvaihdos, jota on valmisteltu pitkään. Otavan hallituksessa on saattanut syntyä keskustelua roolijaosta, koska siellä on ko- saattaa jakaa mielipiteitä. Hänellä on yhdessä veljensä ja serkkunsa kanssa Otavan äänivalta. Olli Reenpää ehtii täyttää 76 vuotta ennen kuin luovuttaa konsernin toimitusjohtajuuden. Hänen valtansa ei ole perustunut osakemäärään, vaan henkilökohtaisiin kykyihin hoitaa suhteita muihin omistajiin. Vaihdos ei syntynyt myrskyttä. Tämä lähtöpäätös luultavasti helpottaa Lindholmin operatiivista johtamista, kun alaisina ei ole näitä kahta vahvaa vaikuttajaa. vuonna 1948 otavan johtokuntaa, jossa toimitusjohtajan varamies, teknillinen johtaja, diplomiinsinööri Kari Reenpää (vas), kirjallinen johtaja hannes Reenpää ja toimitusjohtaja heikki Reenpää. Otavan vaikea sukupolvenvaihdos PItkäksI mEnI Vuorineuvos Olli Reenpää omistaa Otavasta vain 3,3 prosenttia, mutta on silti suurin vallankäyttäjä. Kirjapuolen johtaja Antti Reenpää, 52, olisi ollut luonnollinen valinta seuraajaksi, mutta hän itse ei ollut halukas tointa hankittu valta Olli Reenpäällä on melko suvereeni valta Otavassa, mutta se valta on pitänyt hankkia. Antti Reenpää kuitenkin jatkaa Otavan hallituksessa. Ilmoitettiin vain, että samalla Antti Reenpää sekä hänen puolisonsa kirjankustantaja Leena Majander-Reenpää lähtevät yhtiön palveluksesta. Koko Otava-Kuvalehdet Oy:n toimitusjohtajaksi nousee Alexander Lindholm, 40. Hän ei konsernin toimitusjohtajaksi halunnut", Olli Reenpää sanoo. S uomalainen sukuyhtiöiden historia opettaa, että aina jossakin vaiheessa tulee riitoja. He ovat lahjoittaneet osakkeitaan lapsilleen, mutta pitäneet osakkeiden äänivallan. Eljas REpo / Kuvat lEhtiKuva(hEdE-Foto) / Kuvitus Ranno päi vastaanottamaan
Perinteen mukaan hallitukseen on haettu kaksi jäsentä kulttuurin ja liike-elämän tähtitaivaalta. Sukuun ja omistajakuntaan kuulumattomat ovat Jorma Ollila sekä viime vuonna mukaan tullut kirjakauppiaan puoliso, Kansallisoopperan pääjohtaja Päivi Kärkkäinen. Pörssissä Otavan arvo olisi todennäköisesti korkeampi. Pörssistä lähtöä ei voinut rahoittaa vain velkarahalla, vaan lisäksi kerättiin rahaa osakeannilla. Hän myös auttoi monimutkaisessa järjestelyssä. Omavaraisuusaste, % 2009 223 23 57 2008 237 22 50 kää yhtiö pois pörssistä, niin minä järjestän rahoituksen". Näistä kolmesta tahosta tuli myös merkittäviä omistajia. Velka on ollut kirous Otavalle yhtiön historiassa. Hallituksessa on istunut myös toimivasta johdosta Leena Majander-Reenpää, Alexander Lindholm sekä viime vuonna Otavasta äkkilähdön ottanut Sara Mella. Hallituksen jäsenten määrä on sama kuin tähtien määrä Otavassa: seitsemän. Annin koko oli 6,8 miljoonaa euroa, josta suurimman osan maksoivat Heikki Lehtosen perheen Högfors-Trading Oy, Ehrnroothin sisarusten sijoitusyhtiö Bicerva sekä Christiina Reenpää, joka on paperitekijäsukua ja tyttönimeltään Serlachius. eur. Antiin osallistuivat henkilöt, joilla oli siihen varallisuutta. "Minun sukupolveni aikana Otavan halli- MINUN sUKUPOLVENI AIKANA OTAVAN hALLITUKsEN KOKOUKsIssA EI OLE ääNEsTETTy. tuksen kokouksissa ei ole äänestetty", Reenpää lisää. kaavasta. Menettelyn Reenpää uskoo parantavan johtajien motivaatiota, kun ei synny ulkopuolisuuden tunnetta. Eräänä päivänä Olli Reenpään kertoman mukaan Yhdyspankin silloinen varatoimitusjohtaja Nalle Wahlroos ehdotti: "Vetä- 25. liikevoitto, milj. kuva vuodelta 2006. tuloskurjuus ja etenkin velkataakka ajoivat Olli Reenpään isän toimitusjohtaja Kari Reenpään itsemurhaan 1968. Maaliskuussa 2010 tuo kaava antaa Otava-Kuvalehdet Oy:n yhden osakkeen arvoksi 54,53 euroa ja koko yhtiön arvoksi 111 miljoonaa euroa. Yhtiö on voinut lunastaa osakkeet sovittuun hintaan, joka määräytyy taseen ja tuloksen luvuista sovelletusta koelma pörssin tuntemusta. "Otavassa on sellainen perinne, että tärkeimmät johtajat ovat hallituksen kokouksissa", Olli Reenpää sanoo. Olli Reenpään ja silloisen hallituksen puheenjohtaja Heikki A. eur. Ei ainakaan organisaatiokaavioissa. Reenpäistä pörssin tuoma jännitys ei sovellu pitkäjänteiseen kustantamiseen. Lähtö pörssistä tiesi velanottoa Otavalle. Suvun omitus oli tuolloin pienentynyt 12 prosenttiin. Vuosien varrella muutamat vähemmän varakkaat omistajat ovat tarvinneet rahaa esimerkiksi asunnon ostoon, jolloin yhtiö on lunastanut osakkeita. Harvassa ovat nekin yhtiöt, joissa valta on ollut niin suvereenisti yhden henkilön otteessa. Henrik Ehrnroothin äiti on omaa sukuaan Reenpää ja Lehtonen on naimisissa Olli Reenpään tyttären kanssa. Kirjailija Paavo Haavikko on kuvannut Otavan historiaa ja hetkeä, kuinka Nykyvaikuttajat. Sukuun kuuluvia ovat Olli Reenpään ja Antti Reenpään lisäksi YIT:n ja Pöyryn puheenjohtaja Henrik Ehrnrooth, Componentan toimitusjohtaja Heikki Lehtonen sekä Eero Broman. Viisi jäsentä tulee suvusta ja omistajista. Otavan palkkatyöstä lähtenyt antti Reenpää (vas.), professori Heikki a. Äänivaltaisten osakkeiden turvin Reenpäillä oli kuitenkin yhtiökokouksen valta hallussaan. Reenpää ja toimitusjohtaja Olli Reenpää. Osakesiirrot ovat hyväksyttäviä vain jos osakkeet siirtyvät testamentilla tai lahjana rintaperillisille tai jo osakkaana olevalle puolisolle. Tosin johtajat ovat olleet varajäsenen tittelillä, mutta näkyvät hyvin niissä valokuvissa, joissa hallitusta on esitelty Otavan kulttuurihistoriallisessa ympäristössä. Samaan johtopäätökseen tuli aikoinaan myös Otavaa monin verroin suurempi ruotsalainen sukukustantaja Bonnier. Reenpää johdolla Otava vetäytyi pörssistä 1991. Isoja osaA RV O PA P ERI m a a l iskuu 2 010 Otavan lähtö pörssistä Otava oli vuoteen 1991 asti pörssiyhtiö. Lamavuonna Otava paransi liikevoittoaan Otava-kuvalehdet Oy muuttuu maaliskuun yhtiökokouksessa Otava Oy:ksi ja tytäryhtiö yhtyneet kuvalehdet Oy saa nimekseen Otavamedia Oy. OTAVA LUKUINA liikevaihto, milj. Pörssissä ei ole yhtään Otavan kokoista yritystä, jossa toimivan johdon ja hallituk- sen roolit näin sekoittuisivat. Pörssistä lähdön jälkeen laadittiin ankara osakassopimus, joka takaa ettei osakkeella voi käydä kauppaa
hEIkkI A. Veljesten Olli ja Jaakko Reenpään iso omistus perustuu siihen, että heidän isänsä Kari Reenpää kasvatti omistustaan 1960-luvulla. Tämän takia osakasluettelo on esitetty perhekunnittain. TIMO 1949 MARET (ANTELL) 1947 MARINA 1962 LEO 1960 OmIstus PERhEIttäIn OllI REEnPää antti anna Högfors Trading Oy* Eva Elina Yht. Viime vuosi toi Otava-Kuvalehdille historian parhaan tuloksen, 15 miljoonaa euroa verojen jälkeen, josta osinkoa maksetaan vain 4,3 miljoonaa euroa. Vuosituhannen lopussa Otava teki suuren panostuksen, kun se osti Yhtyneet Kuvalehdet kokonaan omistukseensa. Näin ovat menetelleet Olli Reenpää, hänen veljensä Jaakko sekä heidän serkkunsa Heikki A. ChRIstInA REEnPää Reenpää,katariina Reenpää,Yrjö Reenpää, Heikki Hall, kristina Yht. Yhtiö itse on Osakasluettelo ei kerro koko totuutta Osakasluettelossa Olli Reenpään suora omistus on vain 3,3 prosenttia. ***Eva Reenpään lapset ostivat annissa 1991 ja omistus on Bicerva S.A:lla. 26 A RVO PA P ERI m a a l iskuu 2 010. Pörssistä lähdön jälkeen ulkopuoliset tahot kuten rahoittajapankki Yhdyspankki, Varma, Teollisuusvakuutus sekä Otavan Kirjasäätiö olivat merkittäviä omistajia. Osakkeita on annettu ennakkoperinnöksi, mutta äänivalta on pidetty. Yhtiön ja etenkin osakkeen arvoa on pyritty nostamaan. Järjestelyssä säästyy perintöveroja. muut (13 henkeä) kirjasäätiö Yhteensä % 3,33 3,89 3,93 9,99 3,56 3,64 28,33 2,11 7,59 7,60 17,30 0,00 2,18 2,18 2,18 2,18 8,71 7,71 0,41 0,44 0,44 0,41 9,42 1,59 8,83 7,92 18,34 0,20 1,71 1,81 1,02 1,69 6,44 0,00 0,43 1,46 0,43 0,05 1,15 3,52 1,99 5,96 100,00 MATIAS 1980 LAURI 1944 HEIKKI A. kERstI OJAnsuu Risto Timo anna-maria lapsenlapset Yht. **Christina os. EVA REEnPää Henrik Ehrnrooth *** Johanna Ehrnrooth *** Yht. Sen jälkeen tämä haara ei ole iso- * Äänivallan haltijana on Annan puoliso Heikki Lehtonen, joka osti annissa 1991. Jäljelle on jäänyt vain Otavan Kirjasäätiö, jolla on kuusi prosenttia. REEnPää annette aleksi Joonas matias Yht. Serlacius oli Heikin edesmenneen Martti-veljen puoliso, joka osti annissa 1991. Silloin velka kasvoi pahimmillaan 220 miljoonaan euroon ja omavaraisuus ilman pääomalainaa olisi pudonnut 20 prosentin pintaan. RIIttA BROmAn Broman, Harri Broman, Eero ala-Poikela, a-l Hirvonen, Petri Hirvonen, Timo Yht. Osakasluettelo kertoo kunkin henkilön rekisteröidyn osakeomistuksen, mutta Otavassa kuten monissa muissakin perheyhtiöissä lapset ovat saaneet osakkeet ennakkoperintönä, mutta perinnön antaja on pitänyt itsellään osakkeiden äänivallan. Luettelo ei kerro koko totuutta. sukuyhtiöt ANETTE (HASEL) 1971 JOONAS 1981 YRJÖ 1958 Otavan omistajat ovat Alvar Renqvistin jälkeläisiä Otavan osakasluettelo kertoo, kuinka paljon kukin omistaa. Konsernijohtaja on osannut kiristää kuluruuvia niin, että myynnin kärsiessä voitto kuitenkin kasvaa. 1922 ERKKI 1925-2004 ALEKSI 1976 YRJO REENPÄÄ 1894 - 1976 BRITA 1925-1949 kepotteja ei ole suvun kesken liikkunut. Eero Broman onnistui hankkimaan 1,46 prosentin omistuksen, kun hän nousi Otavan hallitukseen. Pörssiyhtiöihin verrattuna Otava on ollut kitsas osingonmaksaja, kun vain pieni osa tuloksesta on jaettu ulos yhtiöstä. Eero Bromanin äidinisä oli Jorma Reenpää, joka aikanaan riitautui sukunsa kanssa ja myi Otava-osakkeensa ja jopa perusti kilpailevan Lehtiaitta Oy:n. lunastanut ulkopuolisten osakkeet. JAAkkO REEnPää laura Helena Yht. Lamavuosi 2009 pienensi liikevaihtoa kuusi prosenttia, mutta liikevoitto ja tulos kasvoivat. Osakkeenomistajia on palkittu muulla tavoin. Erinomaisen tuloskunnon ja varovaisen investointipolitiikan ansiosta Otava on nykyisin liki velaton yhtiö, jolla on hyvien brändien lisäksi melkoinen kiinteistöomaisuus. Otava on kitsas osingonmaksaja Vuonna 2010 Otava-Kuvalehdet Oy on erinomaisessa kunnossa. Reenpää, jotka saavat enemmistöaseman yhtiökokouksessa. Bromanilla on liikemiestaitoja, josta kertoo hänen johtamansa ja Bromanin suvun omistaman Motonet-kauppaketjun menestys
Hallituksen varapuheenjohtajana Ollila on ollut keskeinen henkilö, kun Otavan sukupolvenvaihdos on viety yhtiön pöytäkirjoihin. Renqvistin jälkeen toimitusjohtajina olivat hänen poikansa, ensin professori Heikki Reenpää ja sitten vuorineuvos kari Reenpää. ALVAR RENQVIST 1868 - 1947 Näiden kahden veljeksen jälkeläiset ovat ja osakeostoja tehnyt. Heikki, Hannes, Kari ja Jorma, jotka kaikki perivät Otavan osakkeita. A RV O PA P ERI m a a l iskuu 2 010 27. Jorma Ollila suostui Otavan hallitukseen 1996, kun Olli Reenpää oli häntä pyytänyt. Nokian ja Shellin hallitusten puheenjohtaja Ollila ei ole Suomessa hallitusjäsenyyksiä kerännyt, mutta on nähnyt Otavan merkityksellisenä, koska hän on ollut mukana niin pitkään. Heikin poika, professori Heikki A. Pyyntö lienee ollut mieluisa, koska Ehrnroothin lapset ovat Otavan merkittäviä omistajia. KATARINA 1955 HEIKKI 1956 LIISA 1989 JUSSI 1990 KRISTINA (HALL) 1963 HENRIK (EHRNROOTH) 1954 JOHANNA (EHRNROOTH) 1958 TIMO 1963 MARTTI 1926-2003 CHRISTINA os. Paitsi silloin kun Olli Reenpään vävy Heikki Lehtonen osti Högfors-Trading-nimiseen yhtiöön Otavan osakkeita vuonna 1991. Hänellä oli viisi poikaa: Yrjö, edelleen yhtiön suurimpia omistajia. SERLACHIUS EVA 1933 RISTO 1953 TIMO 1958 LAURA (ROBERTS) 1967 MAIJA 1959 JORMA REENPÄÄ 1902 - 1980 KAISA (HIRVONEN) 1936-2000 PETRI HIRVONEN RIITTA (BROMAN) 1936 KERSTI (OJANSUU) 1928 HEIKKI REENPÄÄ 1896 - 1959 ANNA 1929 HELENA 1971 ANNA-LIISA (ALA-POKELA) 1959 HANNES REENPÄÄ 1900 - 1972 KARI REENPÄÄ 1902 - 1968 EERO 1963 JAAKKO 1936 HARRI 1961 OLLI 1934 ANTTI 1957 LEENA MAJANDER ANNA 1960 HEIKKI LEHTONEN ELINA 1966 EVA 1964 RISTO E.J. Reenpään sisko ja oli aikoinaan naimisissa Casimir Ehrnroothin kanssa. PENTTILÄ s u k up u u Alvar Renqvistillä oli viisi poikaa A lvar Renqvist (18681947) johti Otavaa puolivuosisataa aina kuolemaansa saakka. Reenpää oli toimitusjohtajana vuosina 196878 ja häntä seurasi karin poika, vuorineuvos Olli Reenpää, jonka toimitusjohtajuus alkoi 1979. Eva Reenpää ja hänen lapsensa Henrik ja Johanna Ehrnrooth omistavat yhdessä Otavasta 18,36 prosenttia. Ollila oli silloin Nokian toimitusjohtaja, joka tavan mukaan ehkä joutui pyytämään lupaa ulkopuolisiin tehtäviin esimieheltään, Nokian silloiselta hallituksen puheenjohtaja Casimir Ehrnroothilta. alvar Renqvistin pojista vanhimmalla, Yrjöllä ei ole enää jälkeläisiä. sukupuussa ei ole mainittu nuorinta polvea, ellei se esiinny omistajaluettelossa. Eva Reenpää on Heikki A
Kansainvälisen luottokrii- kolmanneksen. Myös monet koneSijoittajat olivat analyytikoita paremmin pajafirmat ottivat tuntuvasti takapakkia. Lamaa edeltäneen nousukauden pörssikomeetat, konevuokraamot Ramirent ja Cra- kriisinhallintaan. Iskut tuntuivat erityisen raskaina suh- koama konsensusennuste nimittäin odotti danneherkillä teollisuuden aloilla. t i l i np ä ä t ö k s e t 20 0 9 300 250 Yhtiöt, jotka kasvattivat eniten investointejaan Teleste 547% lähde: factset 200 Nokian Renkaat UPM Kymmene 150 Konecranes 50 0 Viking Line Finnlines PKC Group Ramirent Takoma Aspo Nokia Cramo -50 Comptel Atria -100 Yhtiöt, jotka supistivat eniten investointejaan mukana tarkastelussa yhtiöt, joilla oli jompanakumpana vuotena vähintään 10 miljoonan euron suuruiset investoinnit. Löysää kapasiteettia riittää vuosiksi eteenpäin LAmAVuOsI PIstI InVEstOInnIt jäIhIn Suomalaiset pörssiyhtiöt selvisivät historiallisen vaikeasta vuodesta kunnialla. Niiden liikevaihdot laskivat ja tulokset heikkenivät, mutta tiukka kulukuri piti kassavirrat siedettävinä. V 28 Tommi melender / KUVA leHTiKUVA uosi 2009 oli pörssiyhtiöille täyttä 2008 voitot olivat jo ehtineet laskea runsaan tuskaa. Näin jälkikäteen voi todeta, että konaisuudessaan suomalaisten pörssiyhtiöi- Helsingin pörssin vuoden 2008 ennätykselden liikevaihto laski viime vuonna lähes vii- linen kurssiromahdus kieli sijoittajien valdenneksen. Teräsyh- suomalaisten pörssiyhtiöiden voittojen lastiöt Outokumpu ja Rautaruukki menettivät kevan "vain" 17 prosenttia. Suuri osa toissa vuoden miisin ja maailmantalouden taantu- nuksista tosin selittyi alaskirjauksilla. Helsingin pörssin firmojen voitot ennen veroja heikkenivät runsaat 40 prosenttia. Lähes joka toinen pörssiyhtiö supisti investointejaan 50 prosenttia tai enemmän. mistautumisesta katastrofaaliseen tuloskeTulosriveillä on tapana heilahdella liike- hitykseen. Matkapuhelinjätti Nokia karsi satsauksiaan 92 prosenttia vuoden 2008 seitsemästä miljardista eurosta. man hyydytettyä kysynnän niiden Jos vuotta 2009 peilaa analyytikoiden pahempi. kertaa. Pörssikurssithan hinnoittelevat vaihtorivejä herkemmin, ja niin kävi tälläkin tulevaa, eivät mennyttä. Viime maaliskuussa Factsetin kooli keskityttävä tuloksenteon sijasta odotuksiin, niin siitä muodostui pelättyäkin tain hyvääkin. Tehostamistoimet ja kustannussäästöt estivät tulosten totaalisen romahduksen. Tu- investoinnit hupun alla loslaman syvyyttä kuvastaa se, että vuonna Optimisti voi nähdä lamavuodessa 2009 joA RVO PA P ERI m a a l iskuu 2 010 Olvi Finnair Vacon 100 Neste Oil Vaisala Outotec. puolet liikevaihdostaan. Ko- kartalla. Vertailuluku on tosin harhaanjohtava, sillä sitä paisuttaa paikkatietojärjestelmiä tuottavan Navteqin osto huimalla 5,7 miljardin euron summalla. Suu säkkiä myöten -linja näkyy selvästi viime vuoden investoinneissa. Suomalaiset pörssiyhtiöt selviytyivät kiirastulestaan kunnialla, mikä johtuu siitä, että ne reagoivat kysynnän heikentymiseen ripeästi
Matti Perkonojan masinoima täysremontti tuottaa tulosta HKScanissa. S ynkkääkin synkempään tulosvuoteen mahtuu kourallinen yhtiötä, jotka onnistuivat kasvattamaan rutkasti voittojaan. useimmissa tapauksissa komeita prosenttilukuja selittää kuitenkin edellisen vuoden poikkeuksellisen matala vertailuluku. Osinkotuotoissa Helsingin pörssi edustaa niin Euroopan kuin koko maailmankin aatelia. Ellei omistajille irtoa hyvää, sijoittajat tulkitsevat sen merkiksi firman ankeasta tulevaisuudesta. KAnnAttAVImmAt 2009 Yhtiö liikevoittomarginaali, % Fortum 32,8 Orion 26,8 F-secure 19,2 Elisa 18,7 keskisuomalainen 16,5 ilkka 15,9 Tekla 13,6 alma media 13,5 Digia 13,2 Nokian Renkaat 12,8 OSInKOKOnEEt 2009 Yhtiö Osinkotuotto 2009, % Panostaja 7,0 Norvestia 6,0 Orion 5,8 aspo 5,5 Elisa 5,5 martela 5,3 sampo 5,2 Turkistuottajat 5,2 Fortum 5,1 alma media 5,1 Osinkotuotot laskettu 12.3.2010 päätöskursseilla. läHDE: FacTsET Hinnoittelu ei salli tulospettymyksiä Vuoden 2010 tulosennusteilla Helsingin pörssin P/E-luku asettuu kuuteentoista eli jonkin verran pitkän ajan keskiarvojen yläpuolelle. Tuhteihin kaksinumeroisiin liikevoittoprosentteihin ylsivät media-alan vaikeasta vuodesta huolimatta Keskisuomalainen, Ilkka ja Alma Media. Osingonmaksua voi pitää pörssiyhtiöille imagokysymyksenä. "ilahduttavinta oli loppuvuoden odotuksiakin parempi kehitys. sitä ei voi pitää suurena yllätyksenä, sillä lehtitalot ovat aikaisempinakin vuosina kuuluneet Helsingin pörssin kannattavimpien yhtiöiden joukkoon. Heikossa hapessa olleet Scanin liiketoiminnat Ruotsissa olisivat yltäneet tavoitteeksi asetettuun viiden prosentin liikevoittoon, jos tulossaraketta eivät olisi rasittaneet kertaluonteiset kulut. sähkölaskujensa kanssa tuskailevia kuluttajia ei takuulla ilahduta Fortumin 33 prosentin marginaali, mutta täytyy muistaa, että sähköbisnes on pääomavaltaista, suuria investointeja vaativaa liiketoimintaa. siinä ei pärjää ilman erinomaista kannattavuutta. Tulosparantajien listaykkönen Kemira esimerkiksi nosti voittonsa ennen veroja 1,8 miljoonasta eurosta 102,9 miljoonaan. se sijoittuisi 29 prosentin liikevoitollaan listakakkoseksi. O tulOSPARAntAjAt 2009 Yhtiö tuloskasvu ennen veroja, % kemira 6 594 Hkscan 315 lännen Tehtaat 192 sponda 137 Pohjola 124 Olvi 82 Oriola-kD 79 salcomp 63 Fiskars 46 Basware 38 Osinkopaperit arvossaan singot pitivät lamavuodesta huolimatta pintansa Helsingin pörssissä. Tuloskehityksemme suunta on oikea", kiitteli tulosraportissa Hkscanin toimitusjohtaja Matti Perkonoja, joka tuli tehtäväänsä vuoden alusta Kai Seikun tilalle. Osakkeiden hinnoissa on siis sisällä odotuksia vahvasta tuloskasvusta, mikä tarkoittaa, että pettymyksille ei jää sijaa. 30 A RVO PA P ERI m a a l iskuu 2 010 Kurssinousun jatkumiseen ei välttämättä riitä nykyisten konsensusennusteiden toteutuminen. Factsetin konsensusennusteen perusteella suomalaisosakkeista on odotettavissa vuodelta 2010 liki neljän prosentin osinkotuotot maaliskuun puolivälin kurssitasolla laskettuna. Orionilla riittää vastedes haastetta puolustaa reilun 25 prosentin marginaaleja, kun avaintuotteiden patentit umpeutuvat ja lääkealan yleinen hintaeroosio luo paineita katteisiin. Vuoden 2009 osinkohirmujen listalta löytyvät vanhat tutut Orion, Elisa, Sampo ja Fortum. Hinnoittelu on kiristynyt tuntuvasti, sillä vuosi takaperin Helsingin pörssin P/B-luku liikkui 1,2:ssa. Taseperusteisella P/B-luvulla suomalaisosakkeet hinnoitellaan 1,9 tasolle. läHDE: FacTsET. t i l i np ä ä t ö k s e t 20 0 9 HKScan käänsi kurssinsa KOHTI PAREMPAA. Teliasoneran kotimaa on Ruotsi. Sijoittajien olisi saatava vuoden mittaan iloisia yllätyksiä. Pikkufirmoista Panostaja, Aspo ja Turkistuottajat ovat niin ikään ehtineet hankkia jo aikaisempina vuosina avokätisen osingonmaksajan maineen. Taseperusteisestikaan suoma- laisosakkeissa ei ole enää jälkeäkään lamahinnoittelusta. Vuoden käänneyhtiön tittelin ansaitsee HKScan, joka onnistui tehostamisohjelmillaan parantamaan kannattavuuttaan ja kilpailukykyään. kannattavuusvertailussa eivät ole mukana pankit, sijoitus- ja vakuutusyhtiöt tilinpäätöskäytöntöjensä vuoksi. Osinkoperusteinen luottamusmittari näyttää punaista valoa muun muassa Cramolle, Finnairille, Lemminkäiselle ja Talentumille, joilta ei irronnut vuodelta 2009 senttiäkään osakkeenomistajille (lisää osingoista Kim Lindströmin kolumnissa sivulla 23). Toistakymmentä yhtiötä antaa omistajilleen yli viiden prosentin osinkotuotot, mitä voi pitää matalien korkojen oloissa suorastaan ruhtinaallisena. suomalaisten pörssiyhtiöiden kannattavuusvertailussa kärkeen nousevat tuttuakin tutummat nimet Fortum ja Orion, joiden liikevoittoprosentit ovat omaa luokkaansa
Hyvänä tasona pidetään 40 prosenttia. Tulos ennen veroja Nettovelkaantumisaste Oman pääoman tuotto Liikevoitto, johon on lisätty rahoitustuotot tai josta on vähennetty rahoituskulut. Gearing. Yrityksen voitto tai tappio, kun liikevaihdosta vähennetään muuttuvat ja kiinteät kulut sekä poistot. Omavaraisuusaste Oman pääoman ja vähemmistöosuuden summa jaettuna taseen loppusummalla, josta vähennetään saadut ennakot. Tulos ennen satunnaiseriä, josta vähennetään verot jaetaan oman pääoman ja vähemmistöosuuden summalla. Osakekohtainen tulos EPS (earnings per share). Tuloksesta ennen satunnaiseriä vähennetään tuloverot ja vähemmistöosuudet, mikä jaetaan keskimääräisellä lukumäärällä tilikauden aikana. Osakekohtainen oma pääoma Liiketoiminnan muut tuotot Sijoitetun pääoman tuotto Oma pääoma jaettuna osakkeiden keskimääräisellä lukumäärällä tilikauden aikana. Esimerkiksi myydyt osakkeet tai yritykset. Korollinen nettovelka jaettuna oman pääoman ja vähemmistöosuuden summalla. Tilinpäätökset 2009 Sijoittajan kannalta tärkeimmät tilinpäätösluvut ärkeimmät Liikevaihto Liikevoitto Yrityksen tilikauden myynti. Kirjattiin aikaisemmin yleensä satunnaiseriin, mutta kirjaus liikevoittoon kaunistaa osakekohtaista tulosta. Tulos ennen satunnaiseriä lisättynä korkokuluilla ja muilla rahoituskuluilla jaetaan taseen loppusummalla, josta vähennetään korottomat velat. Nettotulos Tulos satunnaiserien ja verojen jälkeen. Osinko/osake Tilauskanta Tilikaudelta jaettava osinko jaettuna osakkeiden määrällä. Kertoo kuinka paljon yrityksellä on tulevaisuudessa todennäköisesti tuloutuvaa liikevaihtoa. Seuraavien sivujen tilinpäätöstiedot ovat ilmoituksia. A RV O PA P ERI M A A L ISKUU 2 0 0 9 33
Lisäksi yhtiön tuotteita myy noin 200 jakelijaa 70 maassa. GastroPanel-tutkimuksen mahalaukun sairauksien ja niihin liittyvien riskien diagnosoimiseksi verinäytteestä. Yhtiön B-sarjan osake noteerataan NASDAQ OMX Helsinki Oy:ssä. Tilinpäätökset 2009 Aktia on vakaa suomalaisomisteinen finanssiryhmittymä joka tarjoaa kattavia finanssipalveluja noin 350 000 asiakkaalleen. Nesteannostelutuotevalikoima käsittää elektroniset ja mekaaniset pipetit, kertakäyttöiset pipetinkärjet ja pipettien huolto- ja kalibrointipalvelut. Eri asiakasryhmien tarpeiden ymmärtäminen on ohjannut yhtiön toimintaa jo sadan vuoden ajan. Vuonna 1910 perustettu KONE viettää satavuotisjuhlavuottaan vuonna 2010. Biohit-konsernin palveluksessa on noin 370 henkilöä yhdeksässä maassa. 2009 35,4 1,2 0,7 0,03 0,99 370 46,8 54,8 3,1 5,8 2008 35,1 1,3 1,0 0,07 0,97 369 46,5 62,3 7,4 8,2 2007 33,0 -0,2 -1,1 -0,12 0,92 352 43,6 67,7 -11,9 -0,6 KONEen tavoitteena on tarjota paras käyttäjäkokemus kehittämällä ja toimittamalla ratkaisuja, jotka mahdollistavat ihmisten liikkumisen rakennuksissa sujuvasti, turvallisesti, mukavasti ja viivytyksettä yhä enemmän kaupungistuvassa ympäristössä. Aktia listautui NASDAQ OMX Helsinki Oy:n pörssilistalle 29.9.2009. Uusi Acetium-innovaatio on kehitetty vähentämään maha-suolikanavassa syöpää aiheuttavaa asetaldehydiä. Aktian pääomarakenne on vahva, ja likviditeetti- ja jälleenrahoitusasema on hyvä. Aktialla on noin 50 000 osakkeenomistajaa. Liiketuotot, meur Korkokate, meur Tulos ennen veroja, meur Tulos/osake, eur Oma pääoma/osake, eur Osinko/osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Vakavaraisuusaste, % Ensisijaisten varojen suhde, % Oman pääoman tuotto, % Oman pääoman tuotto ml.käyvän arvon rahasto, % Kulu/tuotto-suhde 2009 233,1 152,2 47,0 0,52 6,52 0,24 1 213 15,9 9,5 8,7 29,0 0,57 2008 127,2 101,0 6,6 0,09 4,85 0,15 1 009 13,7 9,3 1,8 -3,8 0,65 2007 278,5 88,9 66,3 0,87 5,39 0,17 940 15,4 10,9 17,9 12,4 0,67 Aspo Oyj on monialayhtiö, joka on keskittynyt vahvaa erikoisosaamista vaativille liiketoiminta-alueille. Telko on teollisuuskemikaalien ja muoviraaka-aineiden asiantuntija ja jakelija. Vuonna 1929 toimintansa aloittaneen Aspon osake noteerataan NASDAQ OMX Helsingissä keskisuurten yritysten ryhmässä. 2009 Liikevaihto (MEUR) 4743,7 Liikevoitto (MEUR)* 600,3 Voitto ennen veroja (MEUR) 594,6 Laimentamaton osakekohtainen tulos (EUR) 1,84 Laimennusvaikutuksella oikaistu osakekohtainen tulos (EUR) 1,83 Oma pääoma/osake (EUR) 5,28 Osinko / osake 1,30 Henkilöstön lukumäärä (keskimäär.) 34276 Omavaraisuusaste (%) 47,0 Nettovelkaantumisaste (%) -37,7 Oman pääoman tuotto (%) 39,3 Sijoitetun pääoman tuotto (%) 34,0 2008 4602,8 558,4 563,8 1,66 1,65 4,10 0,65 33935 39,0 -5,6 46,8 35,9 2007 4078,9 473,2 314,0 0,72 0,71 2,98 0,65 30796 31,7 12,2 24,9 18,6 Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Tulos ennen veroja, meur Tulos/osake, eur Oma pääoma/osake, eur Osinko/osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Omavaraisuusaste, % Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % * 2009: Ilman kiinteiden kustannusten sopeuttamisohjelmaan liittyvää 33,6 miljoonan euron kertaluonteista uudelleenjärjestelykulua * 2007: Ilman Euroopan komission ja Itävallan kilpailuoikeuden määräämiä sakkoja (164,5 miljoonaa euroa) ja KONE Building myyntivoittoa (12,1 miljoonaa euroa) www.biohit.com www.kone.com. 2009 329,4 15,3 11,7 0,33 2,59 0,42** 723 34,6 87,9 13,0 11,1 2008 358,2* 14,1* 9,5* 0,27* 2,56 0,42 882 30,6 124,9 24,1 18,5 2007 208,9 25,4* 24,3* 0,71* 2,43 0,42 691 45,1 32,4 25,4 25,7 Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Tulos ennen veroja, meur Tulos/osake, eur Oma pääoma/osake, eur Osinko/osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Omavaraisuusaste, % Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % *Jatkuvat toiminnot ** Hallituksen ehdotus www.aktia.fi www.aspo.fi Suomalainen Biohit Oyj on bioteknologia yritys, joka kehittää, valmistaa ja myy nesteannostelutuotteita sekä diagnostisia testejä ja analyysijärjestelmiä tutkimuslaitosten, terveydenhuollon ja teollisuuden käyttöön. Leipurin palvelee elintarviketeollisuutta toimittamalla raaka-aineita, koneita ja palveluita. euroa. Nykyinen markkina-arvo noin 520 milj. Se omistaa ja kehittää B2B-markkinoiden vahvimpia yritysbrändejä. Diagnostiikan liiketoiminta käsittää ruoansulatuskanavan sairauksien seulontaan, ennaltaehkäisyyn ja diagnostiikkaan liittyviä tuotteita ja analyysijärjestelmiä, mm. Vuonna 2009 KONEen liikevaihto oli 4,7 miljardia euroa ja henkilöstömäärä noin 34 000. Konserni toimii neljällä toimialalla Pohjoismaissa ja Itämeren alueella: ESL Shipping on varustamoyhtiö, joka huolehtii energia-alan ja teollisuuden raaka-aineiden merikuljetuksista. Kaukomarkkinat keskittyy energiatehokkuustekniikkaan, teollisuuskoneiden kauppaan sekä turva- ja digitaalituotteisiin. KONE kuuluu alansa johtaviin yrityksiin ja tarjoaa asiakkailleen edistyksellisiä hissejä, liukuportaita ja automaattiovia sekä monipuolisia ratkaisuja niiden huoltoon ja modernisointiin
Oral Hammaslääkärit Oyj:n tavoitteena on laajentaa toiminta valtakunnalliseksi ja saavuttaa vuonna 2010 yli kymmenen prosentin markkinaosuus yksityisistä hammasterveyspalveluista Suomessa. Pohjola-konserni on suomalainen finanssipalveluyritys, joka tarjoaa asiakkailleen pankki-, varainhoito- ja vahinkovakuutuspalveluja. Yritys toimittaa asiakkailleen toimintaa tehostavia nostoratkaisuja ja huoltopalveluita kaikille nosturimerkeille ja työstökoneille. Konsernin vertailukelpoinen liikevoitto oli 116 miljoonaa euroa verrattuna 602 miljoonaan euroon vuonna 2008. Oman pääoman tuotto käyvin arvoin, % Taseen loppusumma, mrd. Konecranes on yksi maailman johtavista nostolaitevalmistajista, ja sen asiakkaita ovat muun muassa konepaja- ja prosessiteollisuus, telakat, satamat ja terminaalit. Ryhmällä on yli neljä miljoonaa asiakasta. Liikevoitto oli 0,8 miljoonaa euroa. Luottokanta, mrd. Yhtiöllä on 9 800 työntekijää ja 545 huoltopistettä 43 maassa. Yhtiön A-osake on listattu NASDAQ OMX Helsingissä vuodesta 1989 ja osakkeenomistajia on 37 000. Vuonna 2009 yhtiön liikevaihto kasvoi 24 prosenttia ja oli 32,3 miljoonaa euroa. Tällä oli merkittävä negatiivinen vaikutus Neste Oilin tulokseen. Varastovoitot nostivat IFRSliikevoittoa, joka oli 335 miljoonaa euroa (2008: 186 miljoonaa euroa). Tätä vaikutusta lievensi vain osittain 11 %:n lasku kiinteissä kustannuksissa, jotka olivat 604 miljoonaa euroa (2008: 679 miljoonaa euroa). Suurin syy tuloksen pienenemiseen oli selvästi edellisvuotta matalampi jalostusmarginaali. 2009 265 194 19,2 35,5 10,7 13,5 0,66 7,09 0,34 ** 11,5 2 966 2008 119 89 -5,6 32,4 11,6 11,3 0,36 6,58 0,19 22,4 3 085 2007 288 212 9,3 25,9 9,4 11,2 0,85 7,51 0,53 12,5 3 006 Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Tulos ennen veroja, meur Tulos/osake, eur Oma pääoma/osake, eur Osinko/osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Omavaraisuusaste, % Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % Liikevoitto-% Osakekannan markkina-arvo 31.12. Heikon markkinaympäristön negatiivinen vaikutus näkyi kaikissa liiketoiminta-alueissa ja erityisesti Öljytuotteissa. Pohjolan strategian painopiste on pankki- ja vahinkovakuutustoiminnan integraation syventämisessä, liiketoimintojen uudistamisessa ja palvelukyvyn parantamisessa. Pohjola-konserni jakautuu kolmeen liiketoimintasegmenttiin, jotka ovat Pankkitoiminta, Vahinkovakuutustoiminta ja Varainhoito. ** Hallituksen ehdotus www.oral.fi www.pohjola.fi. Neste Oilin vertailukelpoinen liikevoitto, joka kuvaa varsinaisen liiketoiminnan tulosta, oli 116 miljoonaa euroa vuonna 2009 ja 602 miljoonaa euroa vuonna 2008. Pohjola on osa OP-Pohjola-ryhmää, joka on johtava finanssiryhmä Suomessa. meur 2009 32,3 0,8 0,5 0,06 1,30 0,03 485 41 75 4,5 5 2,6 18,7 2008 26,0 -0,4 -0,7 -0,09 1,17 358 37 95 -11 -2 -1,4 15,1 2007 15,9 -1,0 -1,1 -0,16 1,20 209 49 40 -13 -11 -6,1 17,2 Tulos ennen veroja, milj. *) hallituksen ehdotus yhtiökokoukselle www.konecranes.com www.nesteoil.com Oral Hammaslääkärit Oyj on Suomen johtavia hammasterveyspalveluyhtiötä, joka palvelee 20 hammaslääkäriasemalla Helsingistä Tornioon. Vakavaraisuussuhde, % Tulos/A-osake (EPS), * Oma pääoma/osake, * Osinko/A-osake, * Hinta/voitto -suhde (P/E), (A-osake) * Henkilöstön lukumäärä (keskimäärin) * Osakekohtaiset tunnusluvut on oikaistu takautuvasti vuosien 2007 ja 2008 osalta osakeantikertoimella johtuen Pohjola Pankki Oyj:n osakeannista ja 4.5.2009 kaupparekisteriin merkityistä uusista osakkeista. Konecranes Oyj:n osake on noteerattu NASDAQ OMX Helsingin Pörssissä (osakkeen tunnus: KCR1V). NESTE OIL Öljynjalostusmarkkinat olivat erittäin haastavat vuonna 2009 ja jalostusmarginaalit heikkenivät vuoden loppua kohti. Vuonna 2009 Konecranes-konsernin liikevaihto oli yhteensä 1 671 miljoonaa euroa. Vuoden 2010 liikevaihdon arvioidaan ylittävän 37 miljoonaa euroa ja liiketuloksen arvioidaan paranevan selvästi vuodesta 2009. Tilikauden voitto, milj. Oral-ketju on kasvanut voimakkaasti sekä yritysostoin että orgaanisesti. Pohjolan perustehtävä on edistää asiakkaidensa taloudellista menestystä, turvallisuutta ja hyvinvointia, ja keskeisinä tavoitteina ovat kannattava kasvu ja yhtiön arvon kasvattaminen. Hallitus ehdottaa, että Neste Oil maksaisi vuodelta 2009 osinkoa 0,25 euroa osakkeelta eli yhteensä 64 miljoonaa euroa. Liikevaihto, meur Liikevoitto ilman uudelleenjärjestelykuluja, meur Tulos ennen veroja, meur Tulos/osake, eur Oma pääoma/osake, eur Osinko/osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Omavaraisuusaste, % Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % * Hallituksen ehdotus 2009 1 671,3 118,8 88,6 1,08 6,84 0,90* 9 811 45,1 -19,1 15,5 19,3 2008 2 102,5 248,7 236,2 2,83 6,75 0,90 9 222 39,9 2,8 48,9 56,3 2007 1 749,7 192,3 178,8 2,17 4,80 0,80 8 005 36,1 7,0 51,2 50,4 Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Tulos ennen veroja, meur Tulos/osake, eur Oma pääoma/osake, eur Osinko/osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Omavaraisuusaste, % Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % 2009 9 636 335 296 0,86 8,64 0,25* 5 286 39,1 86,3 10,2 9,0 2008 15 043 186 129 0,38 8,48 0,80 5 174 46,3 46,1 4,4 6,1 2007 12 103 801 763 2,25 9,47 1,00 4 810 49,9 31,1 25,6 26,2 Taulukossa olevat luvut ovat IFRS:n mukaisia
Vuonna 2009 YIT:n liikevaihto oli 3,5 mrd. 1400 ammattilaista ympäri maailmaa. Rakennamme, kehitämme ja ylläpidämme hyvää elinympäristöä Suomessa, Ruotsissa, Norjassa, Tanskassa, Venäjällä, Virossa, Latviassa, Liettuassa, Saksassa, Itävallassa, Puolassa, Tshekissä, Unkarissa, Romaniassa. Tästä huolimatta yhtiö säilytti vahvan markkina-asemansa. Vaisala mahdollistaa paremman elämänlaadun tarjoamalla kattavan valikoiman innovatiivisia havainto- ja mittaustuotteita ja palveluja meteorologian, säästä riippuvaisten toimialojen, sekä suljettujen tilojen mittaustarpeisiin. Tavoitteemme on olla aktiivinen osingonmaksaja. Vacon Oyj:n osakkeet (VAC1V) noteerataan Helsingin pörssin päälistalla. Vaisala on maailman johtava ympäristön ja teollisuuden mittausratkaisuja tarjoava yritys. Lue vuoden 2009 verkkovuosikertomus: www.vaisala.fi/vuosikertomus. Vuonna 2009 Vaconin liikevaihto oli 272 milj. 2009 Liikevaihto, meur 231,8 Liikevoitto, meur 12,0 Tulos ennen veroja, meur 10,1 Tulos/osake, eur 0,38 Oma pääoma/osake, eur 9,90 Osinko/osake, eur 0,65 Henkilöstön lukumäärä (keskim.) 1302 Omavaraisuusaste, % 81,5 Oman pääoman tuotto, % 3,7 Sijoitetun pääoman tuotto, % 3,8 Tutkimus- ja kehitysmenot, % liikevaihdosta 12,3 Tilauskanta vuoden lopulla 95,5 2008 242,5 38,0 38,9 1,56 10,47 0,90 1177 82,4 15,5 15,5 10,1 90,3 2007 224,1 35,3 37,0 1,42 9,68 0,85 1113 82,6 14,9 15,1 10,5 77,6 Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Tulos ennen veroja, meur Tulos/osake, eur Oma pääoma/osake, eur Osinko/osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Omavaraisuusaste, % Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % Tutkimus- ja tuotekehitysmento, % liikevaihdosta 2009 272,0 22,5 22,0 1,01 5,25 0,70* 1231 56,5 2,0 20,5 23,1 6,5 2008 293,2 34,6 32,6 1,51 4,88 0,65 1131 51,1 16,3 34,3 37,0 5,8 2007 232,2 29,2 28,8 1,37 4,13 0,75 772 52,9 -17,1 36,5 41,2 6,2 * Tilikauden 2009 osalta osinko on hallituksen esitys yhtiökokoukselle. www.vacon.fi www.vaisala.fi YIT on merkittävä kiinteistö- ja rakennusalan sekä teollisuuden palveluyritys. Tulos ennen veroja, meur. euroa. Liikevoitto, meur. Vaconin tuotekehitys- ja tuotantoyksiköt ovat Suomessa, Yhdysvalloissa, Kiinassa ja Italiassa. Konsernin palveluksessa on noin 23 500 henkilöä. Vaconin toimintaa ohjaa intohimo kehittää, valmistaa ja myydä maailman parhaita taajuusmuuttajia -- ja vain niitä. Taajuusmuuttajia käytetään sähkömoottorin ohjauksessa ja uusiutuvan energian tuotannossa. Myyntitoimistoja on 27 maassa. Yhtiön palveluksessa on n. Liikevaihto, meur. Tulos/osake, eur Oma pääoma/osake, eur Osinko/osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Omavaraisuusaste, % Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % Osakkeen kurssi kauden lopussa, eur Osakkeenomistajien määrä 2009 3 452,4 165,5 106,9 0,53 6,38 0,40 24 497 33,8 % 62,2 % 8,2 % 10,9 % 14,45 29 678 2008 3 939,7 260,6 193,1 1,05 6,38 0,50 25 057 30,7 % 79,8 % 16,5 % 17,5 % 4,58 25 515 2007 3 706,5 337,8 305,6 1,77 6,40 0,80 23 394 36,7 % 62,9 % 30,5 % 26,2 % 14,99 15 265 www.yit.fi. euroa. Uusi strategia vahvistaa entisestään Vaisalan asemaa maailman johtavana ympäristönmittauksen yrityksenä. Liikevoitto oli 166 milj. Strategian toteuttaminen vaatii isoja panostuksia, jotka luovat pohjaa kasvutavoitteille. Vuosi 2009 oli Vaisalalle haastava ja yhtiö jäi tavoitteistaan. euroa, ja yhtiön palveluksessa oli maailmanlaajuisesti noin 1 200 henkilöä. Tilivuodelta 2009 osinkoa maksetaan 0,40 euroa osakkeelta. Vaisala alkoi toteuttaa uutta markkinalähtöistä strategiaa ja toimintatapaa. YIT:n osake noteerataan NASDAQ OMX Helsingissä ryhmässä Suuret yhtiöt
Työn sisältö ei hirmuisesti muuttunut, sillä molemmat firmat toimivat kuluttajamarkkinoilla ja hakevat kasvua idästä. 36 A RVO PA P ERI m A A L IsKUU 2 010. Erkki Järvinen tuli Tikkurilan johtoon Rautakirjasta. k u u k a u d e n k o t i m a i s e t TIKKURIL A "OlEmmE AkzO NObElIN EdEllä PuOlAA lukuuN OttAmAttA kAIkIllA yhtEIsIllä mARkkINOIllAmmE. kANsAINVälIsEt jätIt OVAt PäättäNEEt sAtsAtA VAhVImmIN AAsIAAN." BRÄNDIMIES
Yhtiö on Venäjällä ykkönen, Puolassa ja Baltiassa yksi suurimmista ja muualla Itä-Euroopassa asemansa vakiinnuttanut. Tikkurilan viimevuotisesta 530 miljoonan euron liikevaihdosta idän kehittyvät taloudet toivat puolet. paljon yksityissijoittajien osakevalinnoissa. Suomessa ja muissa länsimaissa maalibisnes joutuukin toimimaan kypsillä markkinoilla, mutta kehittyvissä talouksissa riittää maalaamatonta pintaa. Olisiko listautumismyynti synnyttänyt yleisöryntäyksen. Venäjä ja Itä-Eurooppa ovat jääneet niillä hieman katveeseen", Tikkurilan toimitusjohtaja Erkki Järvinen sanoo. Tikkurilassa on nimittäin sellaista, mikä innostaa paitsi yksityissijoittajia myös isoja rahoja pyörittäviä ammattilaisia uskottava kasvuHarva mieltää maalibisneksen kasvualaksi, onhan se kiinteästi sidoksissa bruttokansantuotteen kehitykseen ja rakentamisen suhdanteisiin. Venäjällä ja Itä-Euroopassa maalinkulutus jää selvästi alle länsieurooppalaisen tason, mikä tarkoittaa himoittavaa potentiaalia. Maalibisnes on kuitenkin paikallista, eivätkä siinä toteudu suurtuotannon edut samalla tavalla kuin monilla muilla teollisuudenaloilla. Läheinen kosketus yhtiön tuotteisiin painaa tunnetusti peluri, jonka osuus globaaleista markkinoista jää noin yhteen prosenttiin. KuuKauden osaKe Pörssitulokas Tikkurila Venäjälle Vahvaa kassavirtaa takovalle Tikkurilalle Venäjän kasvumahdollisuudet eivät ole toiveita vaan todellisuutta. Kansainväliset jätit ovat päättäneet satsata vahvimmin Aasiaan, sillä niitä kiinnostavat Kiinan ja Intian markkinat. Se on maailmanmitassa vähäpätöinen venäjän vahvin Moni suomalaisyhtiö vilauttelee Venäjän-korttia, mutta harvalla on itänaapurissa yhtä pitkät perinteet kuin Tikkurilalla. Viime vuonna Venäjä ja IVY-maat muodostivat 31 prosenttia Tikkurilan liikevaihdosta, mikä on enemmän kuin yhdelläkään toisella Helsingin pörssin yhtiöla RV o Pa P eRI m a a l iskuu 2 010 37. Sitä emme saa koskaan tietää, mutta analyytikot pitävät mahdollisena, että Tikkurila nousee kevään mittaan sijoittajien lemmikiksi. Ensi tuntumalta voisi luulla, että Tikkurila ei ole ensimmäisten joukossa korjaamassa pottia itäisiltä kasvumarkkinoilta. Se sopii Tikkurilalle mainiosti. Liikevaihto-osuuksilla tarkasteltuna se on suurista suomalaisista pörssiyhtiöistä vahvimmin kiinni itänaapurin markkinoilla. VoimaLLa P tarina. Tommi melender / KuvaT Pasi murTo örssitulokas Tikkurilassa on ainekset kansanosakkeeksi, tunteehan jokainen suomalainen sen maalit, jos ei omakohtaisesti niin ainakin värikkäistä mainoksista. Kuvia osakkeita jonottavista kansalaisista ei Tikkurilan listautumisen yhteydessä kuitenkaan päästy näkemään, sillä emoyhtiö Kemira toi Tikkurilan pörssiin jakamalla osakkeet osinkoina. Se korkkasi vientimarkkinat seitsemänkymmentäluvulla ja perusti myyntiyhtiön yhdeksänkymmentäluvun puolivälissä. Elintason nousu siivittää maalien kulutusta. Niinpä Akzo Nobelin ja PPG:n kaltaiset jätit eivät pysty jyräämään Tikkurilan yli. "Olemme Akzo Nobelin edellä Puolaa lukuun ottamatta kaikilla yhteisillä markkinoillamme. OOO Kraski Teksin osto vuonna 2006 tuplasi Tikkurilan markkinaosuuden ja merkitsi lopullista läpimurtoa
Paljon riippuu myös siitä, mitä ulkomaiset kilpailijamme tekevät. Emoyhtiö Kemira päätti jättää itselleen Tikkurilasta 14 prosentin siivun. Mikä tärkeintä, Tikkurilan brändit ovat Venäjän markkinoiden tunnetuimmat. Öljyn hinnan romahdus ja talouskriisi katkaisivat suotuisan kehityksen, mutta eivät tee tyhjiksi pitkän ajan kasvunäkymiä. "Tikkurila tulee olemaan meille puhdas finanssisijoitus", Kemiran toimitusjohtaja Harri Kerminen kertoi helmikuun lopussa järjestetyssä tulosinfossa. Paasikivien Oras Investillä näyttäisi olevan halua pysyä Tikkurilan suuromistajana, sillä Jari Paasikivi peri Kermisen paikan hallituksessa. Eikä tuloksentekokyvyssä ole valittamista, sillä Tikkurilan liikevoittoprosentit liikkuvat Venäjällä kaksinumeroisissa luvuissa. Alcro-Beckersin osto vuonna 2001 toi Tikkurilalle paitsi Ruotsin markkinajohtajuuden myös tärkeän sillanpääaseman Itä-Eurooppaan. "Yritysostot Itä-Euroopassa ovat mahdollisia. "Meillä on Venäjällä sisustusmaaleissa 18 prosentin markkinaosuus, mikä ei ehkä tunnu suurelta, jos sitä verrataan Suomeen tai Ruotsiin, joissa meillä on 4050 prosentin siivut. Tikkurilan liikevaihdosta Itä-Eurooppa tuo viidenneksen, ja vahvimmat jalansijat sillä on Puolassa ja Baltiassa. Se tietää suhinaa kauppojen maalihyllyillä. Eteneminen siellä vaatinee jatkossakin yritysostoja maalibisneksen paikallisen luonteen vuoksi. Suhdanteet ovat Venäjällä jo elpymässä öljyn hinnannousun myötä. Liikevoittoprosenteilla tarkasteltuna Itä-Eurooppa on Tikkurilan heikoin osa, koska yhtiöllä ei ole siellä niin vahvoja ja vakiintuneita asemia kuin Pohjoismaissa ja Venäjällä. Ainakaan entisellä emoyhtiöllä ei ole mielessä muuta kuin arvonnousu. Olemme kuitenkin Venäjällä selvä ykkönen, sillä lähimmillä haastajillamme [Lackralla ja Empilsillä] markkinaosuudet liikkuvat viiden prosentin tuntumassa", Järvinen kertoo. Tikkurila on kytköksissä rakentamiseen ja sisustamiseen, kuten Paasikivien valtapiiriin kuuluvat Oras ja Uponor, joten omistuksella lienee jonkinasteista strategista merkitystä. Listautumisen alla Kerminen ilmoitti jättävänsä paikkansa Tikkurilan hallituksen puheenjohtajana. Venäläiset elävät huomattavasti ahtaammin kuin länsieurooppalaiset, mutta sitä mukaa kuin heidän tulonsa kasvavat, he siirtyvät tilavampiin asuntoihin tai remontoivat vanhoja asuntoja viihtyisämmiksi. Pörssitaipaleensa alussa Tikkurilan omistajaluettelo on siis identtinen Kemiran omistajaluettelon kanssa. Yhtiön kapasiteetiltaan 300 miljoonan litran tuotannosta puolet valmistuu Venäjän-tehtaissa. Jos ennusteet pitävät kutinsa, talouskasvu ja elintason nousu vauhdittavat lähivuosina merkittävästi rakentamista. Näin se on yhtiön kolmanneksi suurin omistaja Paasikivien Oras Investin (14,7%) ja Suomen valtion omistusyhtiön Solidiumin (14,6%) jälkeen. He valitsevat pitkälti mielikuvien perusteella", Järvinen sanoo. osake jokaista neljää Kemiran osaketta kohti. Virallisten linjausten mukaan solidiumin "sijoituksiin liittyy kansallinen intressi", mutta on kovin vaikea nähdä sellaista maalien valmistuksessa ja myynnissä. Vesiliukoisuus on valttia Myös Itäisessä Keski-Euroopassa maalinkulutus saa pontta elintason noususta. Ei kannata maksaa 38 A RVO PA P ERI m A A L IsKUU 2 010. Jos ne ryhtyvät aktiivisiksi Itä-Euroopassa, se nostaa yrityskauppojen hintatasoa. Venäjällä menee kaupaksi eniten halvan hintaluokan maaleja, mutta analyytikot uskovat kalliimpien tuotteiden kasvattavan suosiotaan tulevaisuudessa. Vuosina 20042008 Venäjän maalimarkkinat kasvoivat litramääräisesti keskimäärin 11 prosenttia vuodessa, kun Suomessa ja Ruotsissa ne kituuttivat 24 prosentin tahtia. k u u k a u d e n k o t i m a i s e t TIKKURIL A Venäjän merkitys on valtaisa Tikkurila kerää liki kolmanneksen liikevaihdostaan Venäjältä ja IVY-maista... muut 5% tikkurila sai myötäjäisiksi velkaa Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Liikevoitto liikevaihdosta, % Voitto ennen veroja, meur Oman pääoman tuotto, % Korolliset nettovelat, meur Tulos/osake, euroa LähdE: YhTIö Itä-Eurooppa 19% Suomi 20% liikevaihto Pohjoismaat 30% Itä (Venäjä ja IVY) 32% Ruotsi 10% Puola 15% 2007 625 73 11,7 64 56,3 153 1,29 2008 648 59 9,1 43 36,7 181 0,83 2009 530 48 9,0 36 24,1 130 0,63 tuotanto Suomi 26% Venäjä 45% ·Vahvat brändit, markkinajohtajuus ·Kasvumahdollisuudet idässä ·hyvä kassavirta, tehokas logistiikka ·Velkaantuneisuus ...ja tuotannosta lähes puolet tapahtuu Venäjällä ·suhdanneherkkyys ·Vaisut lähiajan kasvunäkymät Mitä tekevät suuromistajat? OmIstus T ikkurilan listautumista edeltäneessä osingonjaossa jokaiselle Kemiran osakkeenomistajalle tipahti yksi lä. Kiintoisa kysymys on, mitä nämä kolme suuromistajaa aikovat omistuksilleen tehdä. solidiumin aikeita Tikkurilassa voi vain arvailla. Siellä on kiintoisia kohteita, mutta emme lähde tekemään mitään suinpäin. Jakeluverkko käsittää viisituhatta myyntipaikkaa eri puolilla maata. Markkinakasvun lisäksi Tikkurila hyötyy kysynnän rakenteen muutoksista. "Maaliliiketoiminnassa brändeillä on ratkaiseva merkitys niin Venäjällä kuin muuallakin. Kuluttajien on käytännössä mahdoton arvioida eri merkkien välisiä laatueroja. Tikkurila on vahva medium- ja high end -segmenteissä. Vaikka Venäjä on valtaisa maa, Tikkurilan rahkeet riittävät markkinajohtajan rooliin
Kassavirtoja tukee se, että maalibisnes ei Kassavirrat pysyvät vuolaina Vaikka itämarkkinoiden kasvumahdollisuudet houkuttavat, sijoittajan on syytä muistaa Tikkurilan suhdanneherkkyys. Vahvan kassavirtansa ansiosta Tikkurilalla ei kuitenkaan liene ongelmia painaa velkaantuneisuuttaan siedettävälle tasolle varsin nopeassa tahdissa. Sävytyksen ansiosta voimme tarjota käytännössä rajoittamattoman määrän värejä, joista asiakkaat voivat valita mieleisensä. Ylimääräistä päänsärkyä Tikkurilalle saattavat aiheuttaa raaka-aineiden hinnanvaihtelut. Niiden perusteella osake voisi liikkua jossain 1118 euron vaiheilla. Tikkurila pystyi pitämään liikevoittoprosenttinsa kymmenen prosentin tuntumassa, mikä todistaa joustavuudesta ja kustannusten hallinnasta. Uusin suuntaus maalibisneksessä on ympäristötietoisuuden kasvu. Raskas velkataakka vaikuttanee arvostukseen negatiivisesti, mutta toisaalta Tikkurila pystyy vahvalla kassavirrallaan jauhamaan velkaantumisastetta pienemmäksi. Kypsillä markkinoilla korostuu palvelukonseptien merkitys, ja niistä Tikkurila on pyrkinyt tekemään itselleen kilpailuvaltin. "Säiden puolesta täytyy myös pitää peukkuja pystyssä. Kausiluonteisuus näkyy meidän alallamme vahvasti", Järvinen muistuttaa. Jos Tikkurila yltää noin 80 sentin osakekohtaiseen tulokseen, kuten on realistista odottaa, sen osake liikkuisi viidentoista P/E-luvulla 12 eurossa. Vesiohenteisten maalien osuus Tikkurilan sisustusmaaleista yltää jo 70 prosenttiin. Listalleottoesitteessä Tikkurilan johto arvioi liikevaihdon ja liikevoiton jäävän tänä vuonna vuoden 2009 tasolle. Suomessa Tikkurilan palvelulinjalle soitetaan 60 000 puhelua vuosittain. Varastoihin sitoutuu vähemmän pääomaa", Järvinen sanoo. Keskipit- sidin ja erinäisten metallien, kuten tinan, noteerauksia, koska raaka-aine- ja energiakustannukset vastaavat lähes puolta Tikkurilan liikevaihdosta. Sopivia verrok- keja ei nimittäin tahdo löytyä. Mutta ei niin pahaa ettei jotain hyvääkin. Koska maalit eivät ole päivittäisiä käyttötavaroita, asiakkaat tarvitsevat niiden käytössä neuvoa ja opastusta. Eikä meidän tarvitse valmistaa erikseen joka väriä purkkiin. Vaikea hinnoiteltava osAkE Tikkurilan verrokit ovat kemianteollisuuden jättiläisiä Akzo Nobel PPG Sherwin-Williams Valspar RPM Paints & Chemical Asian Paints Flugger P/E 2010E 13.9 16.6 15.1 14.1 12.6 8.7 23.2 14.0 P/B 2010E 1.2 3.0 4.8 1.9 2.2 1.6 9.3 1.5 EV/EBITDA 2010E 5.9 7.5 8.5 7.9 7.2 NA 14.5 5.0 lähdE: FACTSET P aljonko kannattaa maksaa Tikkurilan osakkeesta. Jos Venäjän markkinat jaksavat jyskyttää uuteen nousuun, tavoitteet tuntuvat vähintäänkin realistisilta. Varsinkin Pohjoismaissa kestävän kehityksen arvot ohjaavat kuluttajien valintoja. Oheiseen taulukkoon koottujen maalibisneksen suurten ja pienten nimien P/E-luvut asettuvat vuoden 2010 tulosennusteilla viidentoista tuntumaan. Yhtiön johto seuraa tarkasti öljyn, titaanidiok- vaihto painui kahdenkymmenen prosentin laskuun. Vakaat mutta hitaasti kasvavat Suomen ja Pohjoismaiden markkinat muodostavat Tikkurilan liiketoiminnan kivijalan. Pienemmät pelurit, kuten intialaiset Paints & Chemical ja Asian Paints, ovat paikallisia toimijoita eivätkä niiden markkinat käy yksiin Tikkurilan markkinoiden kanssa. Kunnianhimoiset kasvusuunnitelmat teollisuusmaaleissa edellyttäisivät asiakkaiden palvelemista maailmanlaajuisesti eikä Tikkurilalla ole mahdollisuuksia moiseen. Velkaisia yhtiöitä karttavat saattavat nyrpistää Tikkurilan kohdalla nenäänsä, sillä se hyvästelee emoyhtiö Kemiran yli sadan prosentin velkaantumisasteen rasittamana. Tikkurilan on Järvisen mielestä oltava edistyksellinen, jos se mielii säilyä markkinajohtajana. Pankkiiriliikkeet arvioivat Tikkurilan hinnoittelua perinteisten arvostusmittareiden lisäksi kassavirtamalleilla. Niiden liikevaihdosta runsaat 60 prosenttia kertyy maaleista. Brändiuskollisuus edellyttää muutakin kuin että asiakas tunnistaa logon purkin kyljessä. kassavirtamallien tulokset ovat kiinni siitä, millaisilla kasvuodotuksilla laskelmat tehdään. Kuluttajien ja rakennusalan ammattilaisten lisäksi Tikkurila valmistaa maaleja myös teollisuudelle. "Myös sävytysteknologiat ovat iso juttu asiakaspalvelussa ja markkinoinnissa. Jos ilmat ovat kauniit, ulkomaalaussesongista tulee hyvä. Esimerkiksi autoteollisuudelle maaleja toimittavat suuremman luokan pelurit. källä aikavälillä lähivuosina Tikkurila pyrkii kasvamaan vuosittain runsaat viisi prosenttia orgaanisesti ja tekemään runsaan kymmenen prosentin liikevoittoa. Se ei ole helppo kysymys, ainakaan jos halutaan suhteuttaa Tikkurilan arvostustasot vertailuryhmän vastaaviin. Viime vuonna teollisuusmaalien osuus oli 17 prosenttia liikevaihdosta, eikä Järvinen usko sen ainakaan merkittävästi kasvavan. Akzo Nobelin ja PPG.n kaltaiset globaalit jätit eivät keskity ainoastaan maalibisnekseen, vaan toimivat myös laajemmin kemianteollisuudessa. Viime vuonna rakentaminen romahti niin idässä kuin lännessä, ja Tikkurilan liike- YlImääRäIsTä PäänsäRkYä TIkkuRIlAllE sAATTAVAT AIhEuTTAA RAAkA-AInEIDEn hInnAnVAIhTEluT. ole pääomavaltaista eikä Tikkurilalla ole näköpiirissä suuria investointitarpeita. Laadukkaat yhtiöt selviävät kunnialla laskusuhdanteissakin. Näyttää kuitenkin siltä, että pitäisi olla melkoisen pessimistinen saadakseen Tikkurilan osakkeen oikeaksi hinnaksi alle kymmenen euroa. A RV o PA P ERI M A A l iSkuu 2 010 39. Analyytikot luonnehtivat ohjeistusta hienoiseksi pettymykseksi, sillä he olivat toivoneet yhtiön liputtavan orastavaa kasvua. Markkinajohtajana Tikkurilalla riittää kuitenkin hinnoitteluvoimaa, ja se on ainakin aiempina vuosina onnistunut varjelemaan katteitaan siirtämällä kohonneita raaka-ainekustannuksia lopputuotteiden hintoihin. itseään kipeäksi", Järvinen sanoo. Viidentoista P/E-luku ei tunnu Tikkurilalle kohtuuttoman kovalta, koska yhtiön kasvunäkymät itämarkkinoilla ovat hyvät ja kokonaiskannattavuus parempi kuin kilpailijoilla keskimäärin
Kasvuun yhtiö tarvitsisi vastaavanlaisia osumia. Viljakauppaa hoitaa konserniin kuuluva Avena Nordic Grain, joka on erikoistunut kotimaiseen ja kansainväliseen vilja-, öljykasvi- ja rehuraaka-ainekauppaan. Logistiikan ulkoistamisen ja tuottavuusinvestointien pitäisi kohentaa lukuja edelleen tänä vuonna. Pitkään tappiolla ollut kalaliiketoimintakin kääntyi viime vuoden viimeisellä kvartaalilla voitolliseksi. Yhtiön mukaan pakasteliiketoiminnan tulosparannukseen ovat viipeellä vaikuttaneet myös kustannusten nousun kompensoimiseksi tehdyt hintojen korotukset. Pakasteet kestävät taantumaakin: niiden vertailukelpoinen liikevaihto kasvoi. Lisäksi siihen kuuluu kasviöljyjä tuottava öljynpuristamo. Pitkällä aikavälillä Lännen Tehtaat tavoittelee vähintään viiden prosentin voittoa elintarvikebisneksessä katteet eivät ole kummoiset. Yhtiö itsekin toteaa näkymissään, että vuoden toista vuosipuoliskoa on vaikea arvioida, koska kehitykseen vaikuttavat merkittävästi vilja- ja öljykasvimarkkinoiden aktiivisuus ja hintatason muutokset. ·Pakasteliiketoiminta vakaata ·Vahva tase, nettovelaton yhtiö ·Edullinen P/B-arvostus ·Niukat katteet ·Heikot orgaaniset kasvunäkymät ·Vilja-trading vertailukelpoista tulostaan. Orgaanisen kasvun eväät ovat niukat, ja taantuman pitkittyminen voi kääntää. Lisäksi Lännen Tehtaiden kalakauppa painottuu viikonloppuihin ja juhlapyhien yhteyteen, ja merkittävä osa vuoden tuloksesta riippuu joulusesongin onnistumisesta Lännen Tehtaiden kolmas tukijalka, viljatreidaus, toi jälleen suurimman osan liikevaihdosta ja voitosta, vaikka vilja- ja öljykasvien markkinahintojen rojahtaminen söi liikevaihtoa liki kolmanneksella. Lännen Tehtaiden kolmesta liiketoiminta-alueesta pakasteliiketoiminta ylsi yli seitsemän prosentin liikevoittoon. Hintakilpailu on kovaa. Pakattu kala on ongelmallisempi: taantumassa korkeamman jalostusasteen tuotteet kärsivät. Se on päässyt lähiaikoina herkuttelemaan jopa kahdella positiivisella tulosvaroituksella ja yhtiö on pystynyt kasvattamaan pizzapakasteiden myynti. Eniten kasvoi 40 A RVO PA P ERI m A A L iskuu 2 010 ostettavaa odotellessa Lännen Tehtaat on kasvanut yrityskaupoilla, joilla se on pyrkinyt hankkimaan vahvoja brändejä. Yksi viime vuosien suurimmista on Norjassa ja Ruotsissa kala- ja äyriäistuotteita valmistava Maritim Food, jonka Lännen Tehtaat hankki vuonna 2007. Lisäksi tuoreesta kalasta on tullut varsin yleinen sisäänheittotuote. "Kertaeristä puhdistettu liiketulos nousi 2,9 prosenttiin liikevaihdosta. Suunta oli oikea ja kehitys olosuhteisiin nähden tyydyttävää, vaikka pitkän aikavälin kannattavuustavoitteen saavuttaminen on vielä edessäpäin", toimitusjohtaja Matti Karppinen kommentoi tulosta. Viime vuodet Lännen Tehtaiden viljakauppa on ollut tuottoisaa, mutta tulevaisuutta arvioiden ja osakkeen arvottamisen kannalta se on suuri kysymysmerkki. apetit on Lännen tehtaiden kotimaisia raaka-aineita korostava pääbrändi. PuhtIA PAkAstEPIzzAstA Lännen Tehtaat on elintarvikeyhtiö ja raaka-ainetreidari. Maria KorteiLa / KUVa aPetit L ännen Tehtailla on syytä tyytyväisyyteen. k u u k a u d e n k o t i m a i s e t L Ä NNEN T EH TA AT Brändi edellä
Neste Oilin liikevaihtoa lihottavat jalostamoinvestoinnit. Suurimmaksi omistajaksi nousi joulukuussa Scanfil, joka toissa vuonna jakautui sopimusvalmistajaksi ja sijoitusyhtiöksi. Suhteessa tasearvoonsa Lännen Tehtaan osakkeen arvostus on matala. Lännen Tehtailla on noin 8 600 osakkeenomistajaa, joista 20 suurimman hallussa on noin 55 prosenttia. F-Securen ja Baswaren kaltaiset laadukkaat teknofirmat taas hyötyvät tuotteidensa tasaisen vahvasta kysynnästä. verrokit P/E 2010 18,40 15,20 11,40 15,20 27,70 P/B 20010 0,8 0,7 1,2 2,3 1,3 EV/EBITDA 2008E 7,10 6,90 6,40 8,00 8,60 Lännen tehtaat atria hkscan Olvi raisio Outokumpu tekee cOmE BAckIN Lähde: factset S uhdanneherkät yhtiöt ovat toteuttamassa raamatullisen kielikuvan viimeisistä, joista tulee ensimmäisiä. LIIkEVAIhTO kAsVAA yhtiö liikevaihtoennuste 2010, Meur Outokumpu 3 574 Raute 50 Oriola-KD 2 205 PKC Group 242 Rautaruukki 2 333 Neste Oil 11 453 Teleste 164 Ponsse 167 Outotec 998 Nokian Renkaat 904 Tecnomen Lifetree 60 Talentum 75 Componenta 332 Vaisala 253 Honkarakenne 57 Glaston 164 Basware 100 Ixonos 72 F Secure 133 Okmetic 58 Tulikivi 56 muutos, % 36,9 35,1 28,7 19,7 19,6 18,9 15,8 13,8 13,7 13,2 12,4 11,5 10,9 9,3 8,2 7,9 7,7 7,5 6,2 6,1 6,0 P/E 2010E 32,6 31,8 13,6 13,3 45,0 22,7 16,6 30,9 24,3 21,7 30,3 21,6 146,7 22,2 13,0 neg. "Haluamme olla mukana kotimaisessa yrityksessä, jonka valmistuskin on kotimaassa. On kuitenkin syytä muistaa, että suhdanneherkkien firmojen kohdalla korkea p/e-luku ei useinkaan tarkoita huonoa ostohetkeä vaan sitä että tulos on saavuttanut pohjansa Lähde: factset ja se lähdössä nousuun. p ö rs sik at s aus LÄNNEN TEhTAAT LukuINA 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 8 2007 2008 2007 2009 suomalaiset osakkeet keskimäärin Lännen tehtaat OutOkumpu kurssikehitys KoHTi PAremPAA. ensi vuoden estimaateilla Outokummun, rautaruukin, rauten ja componentan p/e-luvut asettuvat 913 haarukkaan eli edustavat maltillista arvostustasoa. Rahkeita olisi: Lännen Tehtaat on nettovelaton yhtiö, viime vuonna omavaraisuusaste nousi 78 prosenttiin. Lännen Tehtaat on toinen Scanfilin kahdesta ensimmäisestä sijoituksesta. Niiden lisäksi syklistä teollisuutta tämän vuoden kasvuyhtiöiden kärjessä edustavat Rautaruukki, Ponsse, Outotec, Componenta ja Glaston, jotka kaikki kokivat viime vuonna kovia maailmantalouden taantuman romahdutettua kysynnän. p/e-kertoimien valossa liikevaihdon kasvua ei voi väittää halvasti hinnoitelluksi. Sopimusvalmistuksessa tilanne on muuttunut oleellisesti eikä paluuta entiseen ole, mutta elintarvikealalla tuotanto säilyy Suomessa", perustelee Scanfilin perustaja, pääomistaja ja hallituksen puheenjohtaja Jorma Takanen. useimmilla oheisen taulukon yhtiöillä tämän vuoden tulosennusteista lasketut voittokertoimet kurkottavat selvästi helsingin pörssin keskiarvon eli noin kuudentoista yläpuolelle. Pitkän tähtäimen linjauksissa omavaraisuusastetta olisi varaa laskea 40 prosenttiin. Tuottopotentiaalin lisäksi sijoituspäätös syntyi sinivalkoisin perustein. eniten ylintä riviään ovat paisuttamassa Outokumpu ja Raute ennusteen mukaan runsaan kolmanneksen. ainakehityksen negatiiviseksi. Jos talous elpyy odotusten mukaisesti, outokumpu paukuttaa kohta Tornion-tehtaillaan terästä niin että raikaa. liiketoiminta Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur tulos ennen veroja, meur tulos per osake, eur Osinko per osake, eur Nettovelat, meur Oman pääoman tuotto, % 2008 349 5,4 10,7 2,73 0,85 1,5 12,9 2009 2010E 266 272 7,7 8,0 7,3 8,0 0,94 0,96 0,76 0,75 -21,7 -19,0 4,3 4,2 arvostus vs. Factsetin konsensusennusteet odottavatkin vuoden 2011 merkitsevän selvää voittojen kasvua teräs- ja konepajateollisuudessa. ei siis ihme, että monet ammattisijoittajat painottavat nykyisessä suhdannetilanteessa syklisiä osakkeita. Tommi melender A RV O PA P ERI m a a L iskuu 2 010 41. Sopivaa ostettavaa ei viime vuosina vain ole löytynyt. kin jos konsensusennusteet eivät mene pahasti pieleen. 18,4 na 19,2 14,9 28,7 Viime vuonna ne menettivät Helsingin pörssin yhtiöistä eniten liikevaihtoaan, mutta tänä vuonna ne kasvattavat sitä eniten. kallistuneen öljyn siivittämien Venäjän markkinoiden piristyminen tukee tänä vuonna Oriola-KD:n ja Nokian Renkaiden kasvua
Säästöä kertyy kahdella tavalla: ei tarvitse etsiä vuokralaista ja menettää ehkä useankin kuukauden vuokraa, eikä huoneistoa tarvitse yleensä remontoida. Eikä ole pahitteeksi, että itse huoneistokin on hyväkuntoinen, jolloin parhaassa tapauksessa vuokraus onnistuu jopa ilman pintaremonttia. Näillä kriteerein etsimme maaliskuun MEIlAHtI-KAllIOAKsElIltA 150 000 EuROllA sAA PIEnEn KAKsIOn. keskusta-alueelta leikkautuvat kaksiot pois, mutta jo akselilla Meilahti Kallio tällä hinnalla alkaa saada jo pieniä kaksioita. Varmuuden maksimointia on hankkia jo valmiiksi vuokrattu huoneisto remontoidusta taloyhtiöstä. HyVä tAlOyHtIö H Kari Tyllilä / KuVaT peKKa musTonen asardeja karttava asuntosijoittaja tähyää markkinoilta kohteita, joissa perusasiat ovat varmasti kunnossa. "Kaksi maksajaa on aina parempi kuin yksi", kuten asian ilmaisee Hypoteekkiyhdistyksen ja Hypopankin toimitusjohtaja Matti Inha. Yksiöitä ei käytännössä ole lainkaan, ja kaksioitakin vain muutamia etäämpänä keskustasta, joukossa liuta Hitas-kohteita. 42 A RVO PA P ERI m a a l iskuu 2 010 Vuokrattu vaihtoehtona Sijoittajalle voi olla harkitsemisen arvoista ostaa asunto jo valmiiksi vuokrattuna, ainakin jos huoneisto on kunnoltaan hyvä ja vuokralainen täyttää kriteerit. Normaalistihan vuokralaisen vaihtoon liittyy myös jon-. Aivan aikana ole odotettavissa putkiremonttia, mielellään ei muutakaan isoa vastikkeita nostavaa remonttia. Jos nettihaussa jättää rakennusvuoden pois, asuntoja alkaa jo löytyä. Tämä tarkoittaa, että taloyhtiössä ei ainakaan seuraavien kymmenen vuoden Yksi johtopäätös tästä on, että sitten 1980-luvun ei kerrostaloihin ole juuri rakennettu pieniä asuntoja, ainakaan yksiöitä. Sijoittajalle pieni kaksio saattaa olla jopa parempi vaihtoehto kuin suuri yksiö: jos kaksion huoneratkaisu sopii pariskunnalle tai kimppa-asumiseen, toisella viikolla Helsingistä 150 000 euron hintaluokan pikkuasuntoja Etuovi.com-palvelusta. vuokran saa jaettua kahdelle maksajalle. Taustalla on vuokranmaksuvarmuuden lisäksi myös se, että pääkaupungin korkeakin vuokra tuntuu kohtuulliselta jaettuna. Vanhoja on, uusia ei Lisäkriteeriksi asetimme aluksi myös, että kerrostalo on rakennettu vuoden 1980 jälkeen. Osoittautui kuitenkin, että noin 150 000 euron hintaisen alle 30-vuotiaan pikkuasunnon löytäminen Helsingissä hyvältä paikalta olisi poikkeustapaus ja onnenpotku. Tämä siinä toivossa, että haaviin tarttuisi jo perussuunnittelultaan nykyaikaisia kohteita, joissa myös koko kiinteistön suunnittelu olisi laadukasta. k u u k a u d e n k ä mp ä t mitä saa 150 000 eurolla Helsingistä? on VArmA sijoitus edelleen Asuntomarkkinoiden turbulenssi on tuonut epävarmuuden tunnetta myös vuokramarkkinoille
Yksiö Helsingin Meilahdessa, taloyhtiön isot remontit on tehty. A RV O PA P ERI m a a l iskuu 2 010 43. Loistosijainti
Vuokralaisen saantikaan ei inhan mukaan ole ongelma. Näin ennen kaikkea keskustassa. k u u k a u d e n k ä mp ä t Mitkä ovat vaihtoehdot? A suntosijoittamisen kynnys voi tavalliselle palkansaajalle olla se, että joutuu laittamaan kaikki munat yhteen koriin useimmiten myös ainakin osaksi lainarahalla kun taas muissa sijoitusmuodoissa riskin voi hajauttaa. "kannattaa hyväksyä pienempikin tuotto, jos kohde on hyvällä paikalla", opastaa Hypoteekkiyhdistyksen toimitusjohtaja Matti Inha. Toisaalta asuntosijoittaminen on jo vuosikymmeniä ollut varmaa ja turvallista. "Tuotto on yleensä suorassa suhteessa riskiin, ja vaihteluväli pääomasuojatuissa tuotteissakin voi olla iso eli 015 prosenttia", mäkeläinen luonnehtii. Vuokrattuna myynti voi myös pudottaa hiukkasen hintaa. Välittömien tuottojen saaminen voi joskus olla katkolla, joskus myös epävarmaa, mutta pääoma on yleensä turvassa. "Hyville asunnoille on aina kysyntää, vaikka vuokra nousisikin. Pörssiosakkeiden historiallinen tuotto on ollut 810 prosenttia. Hänen mukaansa joissakin lähiöissä asunnon arvo saattaa notkahtaa pysyvästikin, mutta jos asunto on pieni ja sijaitsee keskusta-alueella, arvonnousu on varmaa. Tosin tällä hetkellä asuntokauppa käy Helsingissä sen verran kuumana, että yksiöiden ja kaksioiden kauppa- hinnat nousevat jopa alkuperäistä pyyntöä korkeammiksi. mutta myös asuntosijoittamisessa suosittelen varovaisuutta. Nordean yksityistalouden ekonomisti Anu Numminen ei aseta vastakkain eri sijoitusmuotoja, vaan patistaa vaihtoehtoja etsiviä kääntymään oman pankkinsa puoleen. Tuottolaskelmassa vähennetty asunnon ylläpitokuluina yhden kuukauden vuokra vuodessa kinasteinen remontti. liiketoimintajohtaja Risto Mäkeläinen Handelsbankenista arvioi asuntosijoittamisen rinnastuvan pitkäjänteisyydessä osakesijoittamiseen: molemmat tuottavat varmimmin vain, jos sijoituksen realisointiajankohdan voi valita itse. löytöjä voi tehdä, mutta on perehdyttävä ja otettava selvää itse." 44 A RVO PA P ERI m a a l iskuu 2 010 Neliövuokrat alle kaksi kymppiä Korkotarjous 150 000 euron talletukselle jopa kolme prosenttia. meilahti meilahti kallio 1h,k,kph 2h,avok.,kph 2h,kk 30 m2 37,4 m2 39 m2 kauppahinta varainsiirtoveroineen 136 144 150 368 156 464 Hoitovastike /kk 115 150 176 Vuokra /kk 590 698 720 Vuokratuotto /kk 475 548 544 Nettotuotto /v 5 110 5 878 5 808 Tuotto ennen veroja (%) 3,8 3,9 3,7 Huom. Tuottolaskelmat. Ja tietysti vuokrat nousevat myyntihintojen perässä." Pitkällä tähtäyksellä toimivalle sijoittajalle vaihtoehtoja ovat suora osakesijoittaminen ja esimerkiksi erilaiset joukkovelkakirjat. "Oikeaa ajankohtaa myymiseen voi joutua odottamaan pitkäänkin, eli pitää olla varaa istua sijoituksensa päällä." mäkeläinen ei suoraan listaa pitkäjänteiselle asuntosijoittamiselle yhtä turvallisia ja tuottavia vaihtoehtoja, mutta jos puhutaan viiden vuoden tähtäyksestä, voisi myös sijoitus joukkovelkakirjalainaan tai pääomasuojattuun tuotteeseen tulla kyseeseen. Edes huoneiston osto hintapiikkien aikoina ei viime vuosikymmeninä ole juuri kasvattanut pääomariskiä, kunhan kohteen sijainti on hyvä. "Ei pysty sanomaan, että joko tai. Kaikki kolme esimerkkikohdettamme ovat valmiiksi vuokrattuja. minimiriskiselle sijoitustalletukselle, esimerkiksi 10 000 eurolle tarjotaan näinä aikoina parin, kolmen prosentin tuottoa
01019 5102 (mape klo 820) tai private@tapiola.fi. "Harvoin on tällaista imua markkinoilla kuin on ollut viime vuoden jälkipuoliskolta lähtien. Nostovaraa vuokrassa ei ole samalla tavoin kuin Mei- Kaksiot ja yksiöt yhä haluttuja Esimerkkikohteistamme kaksi sijaitsee Meilahdessa Kuusitiellä, yksi Kalliossa Kustaankadulla. Alkaen 100 000 euroa. A RV O PA P ERI m a a l iskuu 2 010 45. Talossa on sähkö- ja putkisaneeraukset tehty 90-luvulla. tyjä. Pienten asuntojen näytöissä on käynyt jopa toistasataa henkeä", Vuori päivittelee. "Kipuraja vuokrassa menee noin tuhannessa eurossa, mikä pudottaa isommat asunnot pois", Vuori arvioi. 780 euron kuukausivuokra antaisi tuottoprosentiksi 4,1. Meilahden Kuusitiellä sijaitsevan 30 neliön hyväkuntoisen yksiön tuottoprosentti nousee nykyisellä 590 euron kuukausivuokralla 3,8:aan. Jos vuokraa nostaisi 850 euroon kuussa, joka on jo kohtuuden ylärajoilla, tuottoprosentti nousisi yli viiden. Tämä vuokra nostaisi tuottoprosentin jo 4,5:n tuntumaan. Tutustu palvelulupauksiimme: tapiolaprivate.fi. *)Edellyttää täyden valtakirjan varainhoitoa. Yhteydet ydinkeskustaan ovat Meilahdesta hyvät, samoin lännen suuntaan. Esimerkiksi 780 euron vuokralla laskennallinen tuotto nousisi nykyisestä 3,9 prosentista 4,5:een. Moni asuu pienemmässä vuokralla ennen kuin saa hankituksi isomman omistusasunnon. Vastaavankokoisista yksiöistä perittävä vuokra keskusta-alueella nousee usein yli 650 euron. Kuusitiellä kaksiota välittävän OPKK:n kiinteistövälittäjän Kimmo Vuoren mukaan asunnon nykyinen 698 euron vuokran voisi nostaa 800 euron tuntumaan, jolloin se olisi markkinatasoa. Taloyhtiössä putki- ja sähköremontit on tehty 1990-luvulla ja muita ylläpitokorjauksia on tehty myös viime vuosina.Nyt suunnitellaan kattoremonttia, jonka vaikutus yhtiövastikkeeseen on auki. Jätä yhteydenottopyyntö: puh. Kallion Kustaankadulla tarjolla olevan pienen kaksion hinta ylittää 150 000, ja neliöhinta on aivan sama kuin kaksiolla Meilahdessa. Tämän edellytys on, että asunnon osto ei mene huutokaupaksi, joka sekin on Vuoren AsuntOsIjOItus tuOttAA VARmImmIn, jOs sIjOItuksEn REAlIsOIntIAjAnkOhdAn VOI VAlItA ItsE. lahden esimerkkikohteissa. Verrattuna muotikaupunginosaksi leimaantuneeseen Kallioon ympäristö on rauhallinen vailla urbaania sykettä. Nykyisellä vuokralla ja hoitovastikkeella tuottoprosentiksi tulee 3,7. Hoitovastike on kuitenkin hiukan Asuntoa myyvän Crapen kiinteistövälittäjä Nina Rantala arvioi, että edullinen vuokra on puolustanut paikkaansa siksi, että kyseessä on pitkäaikainen vuokrasuhde, jolloin vuokralaisen vaihtumisesta koituvat kulut ovat säästyneet. Tämä ei välttämättä ole pitkäaikaista vuokralaista etsivälle sijoittajalle haitta. Se yhdistää kiitetyn varainhoidon ja verotehokkaat ratkaisut yrityksesi ja perheesi hyväksi. on myös tehty nykyisen vuokran pohjalta, vaikka ainakin kahdessa asunnossa olisi selvä tasokorotuksen paikka. mukaan mahdollista. Vahinkovakuutukset Keskinäinen Vakuutusyhtiö Tapiola, henki- ja säästövakuutukset Keskinäinen Henkivakuutusyhtiö Tapiola, pankkipalvelut ja sijoitusneuvonta Tapiola Pankki Oy, rahastot ja varainhoito Tapiola Varainhoito Oy. TAPIOLA PRIVATE KESKITTYY OLENNAISEEN. SINUN ETUUSI. Tapiola Private -varainhoidossa et maksa varainhoitopalkkiota, jos emme pääse yhdessä asetettuun tavoitteeseen.*) Nyt tarjoamme myös erityisesti omistajayrittäjälle suunnattua palvelua. Hänen mukaansa myös vuokramarkkinoilla pienet asunnot ovat edelleen kysyt- korkeampi, ja tällä hetkellä perittävä vuokra sekin suurempi, 720 euroa kuussa
Uutistoimisto Reutersin neljännesvuosittain kokoaman osakestrategeille suunnatun kyselyn mukaan lähes kaikilta markkinoilta odotetaan positiivista kehitystä vuoden loppuun mennessä. van agtmaelin mukaan markkinat voivat tänä vuonna nousta 20 prosenttia, tai laskea saman verran. "Meillä on takanamme kehittyvien markkinoiden historian paras tuottojakso, ja tarvitsemme nyt tauon. 10E 4,1 45,1 13,4 2,54 USA Nasdaq Composite 1 kk 1v P/E 10E oS. 10E 3,2 68,0 16,1 1,64 Brasilia 1 kk 1v P/E 10E oS. Laajan otoksen, 300 osakestrategin konsensus odottaa parasta kehitystä kehittyviltä markkinoilla, joskin viime vuoden hurjista lukemista jäädään kauas taakse. Poikkeuksiakin on esimerkiksi euroopan laajan DJ Eurostoxx 600 -indeksin odotetaan laskevan kesäjoulukuun aikana. Moskovan pörssin stra- Ei enää polkuhintoja Kehittyvät markkinat -termin 1980-luvun alus- USA DJ Industrial Average 1 kk 1v P/E 10E oS. 10E 7,1 126,0 7,2 3,11 Luvut on laskettu 17.3.2010 päätöskursseilla. Lähde: Factset 46 A RVO PA P ERI M a a L IsKUU 2 010. m a a i l m a n p ör s s i t Hyytyy muttei katkea M hyvä me. aaliskuun puoliväliä edeltäneinä viikkoina maailman osakemarkkinoilla puhalsivat jälleen suotuisat tuulet. Reutersin mukaan osakestrategien arvioiden hajonta oli kaventunut selvästi kolmen kuukauden takaisesta kyselystä, mikä kielii näkyvyyden parantumisesta. sa keksinyt salkunhoitaja Antoine van Agtmael arvioi, että tänä vuonna on kehittyvillä markkinoilla hengähdystauko. Hel- tegit odottavat kurssien kohoavan yli 20 prosenttia maalisjoulukuussa ja muidenkin BRIcmaiden yli kymmenen prosenttia. erityisesti toisesta vuosipuoliskosta odotetaan osakemarkkinoilla vahvaa. 10E 1,9 65,1 13,4 2,87 Argentiina 1 kk 1v P/E 10E oS. 10E 7,3 63,4 18,5 1,01 USA S&P 500 1 kk 1v P/E 10E oS. sijoitusalan ammattilaiset uskovat, että myös loppuvuosi tarjoilee positiivisia tuottoja. Vuoden 2008 kaltaista paniikkia ei ole odotettavissa, mutta ei myöskään viime vuoden fantastista nousua", van agtmael sanoo. MAriA KortEilA singin pörssi kuului markkinoiden parhaimmistoon yli kymmenen prosentin kuukausinousulla. Konkari arvioi kuitenkin, että taukoa seuraa jälleen pitkäaikainen, vahva nousu. Parhaita sijoituksia saattavat olla pienempien yhtiöiden osakkeet, mutta yleisesti ottaen yhtiöiden arvostustasot eivät enää ole kovin houkuttelevia. Kehittyvien markkinoiden nousu hyytyy, mutta ei katkea. 10E 6,1 49,9 15,0 1,85 Meksiko 1 kk 1v P/E 10E oS
10E Italia 1 kk 1v P/E 10E os. 10E 7,3 52,6 12,7 3,41 5,0 54,2 12,3 3,65 8,7 62,5 17,8 2,96 suomi 1 kk 1v P/E 10E os. 10E kiina 1 kk 1v P/E 10E os. 10E 7,0 64,6 14,5 2,93 saksa 1 kk 1v P/E 10E os. 10E Norja 1 kk 1v P/E 10E os. 10E 4,6 24,2 19,9 1,85 Eteläkorea 1 kk 1v P/E 10E os.10E 3,2 44,8 10,1 1,58 Intia 1 kk 1v P/E 10E os. 10E 2,3 121,8 9,9 2,85 Ranska 1 kk 1v P/E 10E os. 10E 5,4 43,0 13,5 3,56 4,7 47,0 13,6 2,90 5,5 52,6 13,1 3,93 Japani 1 kk 1v P/E 10E os. 10E Hongkong 1 kk 1v P/E 10E os. 10E 6,0 50,9 14,1 3,08 Turkki 1 kk 1v P/E 10E os. 10E sveitsi 1 kk 1v P/E 10E os. 10E Taiwan 1 kk 1v P/E 10E os. Britannia 1 kk 1v P/E 10E os. 10E 2,6 108,3 15,7 1,254 3,6 59,3 13,9 2,68 6,4 92,9 11,1 2,47 5,5 56,8 14,7 3,85 muutos 1 kk, muutos 1 v, P/E 2010E osinko tuotto 2010E suotuisaa kehitystä vakaata kehitystä heikkenevää kehitystä synkkenevää kehitystä rajua kurssilaskua A RV O PA P ERI m a a l iskuu 2 010 47. 10E 3,4 79,5 10,1 1,40 Puola 1 kk 1v P/E 10E os. 10E Ruotsi 1 kk 1v P/E 10E os. 10E 10,3 57,9 16,9 3,74 venäjä 1 kk 1v P/E 10E os
Tuottojen keskiarvo on komeampi, kun heikoimmat ovat kuolleet ja kuopattu. ODINin osakerahastot ovat tuottaneet histori- allisesti tarkastellen erittäin hyvin. Korkorahastoa ei sentään voi sulauttaa osakerahastoon eikä päinvastoin. Helmi- siirtyä Venäjä-rahastoon. Rahastoyhtiö ei tarvitse mitään syytä rahaston lopettamiseen. Tuotteita tulee ja tuotteita menee. Jatkoaikaakin kyllä saa. Rajojen alittumisesta on ilmoitettava Finanssivalvonnalle. Joskus rahasto on lopetettava lain sanelemana, sillä rahastopääoma ei saisi olla alle kahta miljoonaa euroa, eikä osuudenomistajia alle 50 kappaletta. Toimialarahaston saa sulauttaa globaaliin osakerahastoon, vaikkapa. rahastot Kymmeniä rahastoja lahdataan joka vuosi rahastosijoittaja tyrmistyy syystäkin, kun rahastoyhtiö yhtäkkiä lopettaa monivuotiseksi sijoitukseksi markkinoidun rahastonsa. S ampo Rahastoyhtiön Ukraina-rahasto tuli tiensä päähän vain kolme vuotta perustamisensa jälkeen. Tämä johtuu mielestämme johdonmukaisesta varainhoitotyylistä, pitkäjänteisyydestä ja osakemarkkinoiden tuntemuksesta. Helmikuunkin Rahastoraportista löytyy muutamia rahastoja, jotka eivät sijoitusrahastolain ehtoja täytä. kuussa se sulautui rahastoyhtiön Venäjärahastoon. Miksi rahastosta piti luopua, Sampo Rahastoyhtiön myynti- ja markkinointijohtaja Anne Hakkarainen. Aika harvoin rahastoyhtiö myöntää, että rahasto on menestynyt huonosti. Rahaston voi lakkauttaa koska tahansa, ja vain rahaston sulauttamiseen toiseen rahastoon tarvitaan Finanssivalvonnan lupa. Heikosti menestyneiden rahastojen lakkauttaminen hyödyttää rahastoyhtiötä siinä, että tilastot kaunistuvat. ODINilla me uskomme, että juuri nyt on sellainen ajanjakso, sillä rahastoissamme on edelleen paljon halpoja yrityksiä. Danske Invest Ukraina on vain yksi esimerkki. Suurin osa lakkauttamisista on tehty sulauttamalla rahasto toiseen elinkelpoisempaan rahastoon. lupa heltiää aina. Ota yhteyttä puh. Tästä niin sanotusta selviytymisharhasta, englanniksi survivorship bias, on tehty jopa akateemisia tutkimuksia. Finanssikriisin jälkeen rahaston koko oli pienentynyt niin paljon, ettei se voinut enää toimia tehokkaasti. Jatkaminen ei olisi ollut osuudenomistajienkaan edun mukaista", Hakkarainen perustelee. Rahaston osuudenomistajat saivat tiedon lakkautuspäätöksestä joulukuussa, ja heillä oli reilu kuukausi aikaa päättää, haluavatko he lunastaa sijoituksensa vai antaa sen Selviytymisharha? Rahastoyhtiöt perustelevat lopettamisia yleensä sillä, että valikoimassa on samankaltaisia rahastoja, että rahastolle ei ole kysyntää tai että rahaston elinkaari vain tuli päätökseen. Tämä siitä huolimatta, että Ukraina-rahaston esite suositteli sijoitusajaksi vähintään viisi vuotta. Viime vuonna toimintansa lopetti 35 kotimaista sijoitusrahastoa ja edellisvuonna 30 rahastoa. Käytännössä Maria Korteila LU E N IM A ST ER U KI SP N A T LK Ä K - JA IO IT A ! ODIN Rahastot Aina silloin tällöin elämme aikoja jolloin voi olla kannattavaa sijoittaa hiukan ekstraa osakerahastoihin. 09 473 55 100 niin kerromme rahastoistamme enemmän tai lue lisää osoitteessa www.odin.fi.. "Rahasto perustettiin ennen finanssikriisiä, jolla oli valtava vaikutus Ukrainan markkinoihin
Seurauksena on hidas kasvu ja paheneva rakenteellinen työttömyys. 5 4 3 2 1 0 2006 Osuus työttömistä 2007 määrä 2008 2009 1980-luvun lopulla lännessä ajateltiin, että Japanista oli tullut musta aukko. Edessä ovat verojen nousu, julkisten menojen leikkaukset, työmarkkinoiden vapautus, eläkeiän korotus ja poliittinen kiihotus.. Yleensä muutokset kilpailukyvyn eroissa tapahtuvat hitaasti, jolloin häviävä osapuoli ennättää sopeutua tilanteeseen ja korvata katoavat työpaikat uusilla. Kaikki on toki suhteellista. Kuten tässäkin tapauksessa, kyse on eri alueiden välisestä kilpailukykyjen erosta. Albert Einstein kuitenkin ennusti niiden olemassaolon 6 Aasian kilpailukyky imuroi työpaikat USA:sta pitkäaikaisesti työttömien määrä ja osuus usa:n työttömistä miljoonaa suhteellisuusteoriassaan ja avaruustutkijat ovat nyt vakuuttuneita niiden olemassa Musta aukko on niin tiheä ja massiivinen, että mikään sen lähistöllä liikkuva ei voi vastustaa sen painovoimaa, vaan syöksyy aukkoon lisäten näin aukon massaa enTässä artikkelissa käsittelemme, miten Talouden Musta Aukko (TMA) voi syntyä alueelle, jolla on ylivoimainen kilpailukyky suhteessa muihin. Aasian talousalueesta on Kiinan johdolla kehittynyt voimakas liittoutuma, jolle länsi menettää markkinaosuuksiaan. Kilpailukykyerojen syvenevä kuilu pakottaa varak- kaat maat tyytymään hitaampaan kasvuun, korkeampaan työttömyyteen ja pienempiin tuloihin. tisestään. ustat aukot olivat pitkään ainoastaan science fiction -kirjailijoiden mielikuvituksen tuotetta. Kiinan johdolla syntynyt liittoutuma imuroi puoleensa työpaikat ja investoinnit sekä kasvattaa markkinaosuuksiaan loputtomalta tuntuvalla tavalla. Hannes kulvik ja janne kulvik (sifter Global fund) / kuva leHtikuva M olosta. Laskettiin, että Tokion keisarillisen palatsin maa-alue oli arvokkaampi kuin koko Kalifornian osavaltio. Jos kuitenkin voittava alue laajentaa imuvoimaansa nopeasti, kuihtuvat alueet eivät kykene enää riittävästi pitämään kiinni työpaikoistaan. Asiant unt ijat TAlOudEn musTA AukkO kuihduttaa vanhat talousmahdit Aasian kehittyvien talouksien ja lännen välinen kilpailukykykuilu jatkaa kasvamistaan. Jenin arvon nousu 1986 jälkeen, siitä seurannut deflaatio ja Japanin epäsuosiollinen väestödemografia kuiten50 A RVO PA P ERI m a a l iskuu 2 010 kin hävittivät sen kilpailuedut. Tuollainen alue saattaa muodostua niin vahvaksi, että se imee puoleensa työpaikat, investoinnit ja parhaat työntekijät ja kasvattaa markkinaosuuttaan loputtoman tuntuisesti. Japani onkin paininut siitä lähtien talousongelmiensa kanssa
A RV O PA P ERI m a a l iskuu 2 010 51. Kiinan ulkomaankaupan osuus bruttokansantuotteesta on 44 prosenttia. maailmantalouden veturi. Ennen sitä yri- Siinä miSSä pelko Japanin muodostumisesta mustaksi aukoksi oli osin mielikuvituksen tuotetta, tämänkertainen tilanne on aivan muuta. Mutta suojatoimet todennäköisesti synnyttävät maailmanlaa- Kiinan valutan aliarvostus turvaa viennin kasvun kiinan osuus USA:n tuonnista. % 14 12 10 8 6 4 2 kIlPAIlukykyEROjEn kuIlu PAkOTTAA VARAkkAAT mAAT TyyTymään hITAAmPAAn kAsVuun. Se saa poliitikot näyttämään pelastavilta sankareilta äänestäjiensä silmissä. Toki poliitikot saattavat väittää, että velalla aikaansaatu kasvu on parempi kuin nollakasvu. Samaan aikaan kun kiinan talous hipoo ylikierroksia, USA:n virallinen työttömyysaste on kymmenen prosenttia. Kiinan valuutan revalvointi olisi ääniä säästävä toimi, mutta kiinalaiset tuskin suostuvat tarpeeksi jyrkkään renminbin nousuun. Jos se onnistuu, elvytys potkaisee liikkeelle uuden velkaan perustuvan kasvun, joka aikanaan katkeaa yhä pahempaan taloudelliseen kriisiin. Ja Kiina voi aina vastata uhkavaatimuksiin kieltämällä pääsyn valtaville sisäisille markkinoilleen. Tämän hetken raha- ja veroelvytys on hyvin linjassa äänien varjelun kanssa. Politiikka on perusluonteeltaan arvaa- matonta, mutta voimme esittää ennusteita olettamalla, että poliitikot henkilöinä koettavat vain lyhytnäköisesti maksimoida oman äänimääränsä ja taata jatkonsa politiikan parissa. Toisin kuin valtiot, yritykset voivat liikkua. new York Cityn Brooklynin työvoimatoimistossa riittää asiakkaita tutkimassa avoimia työpaikkoja. Protektionismi on vaihtoehto. Sijoittajan, joka katsoo eteenpäin enemmän kuin vuoden tai kaksi, pitää aina miettiä vaihtoehtoisia skenaarioita. Politiikan vaikutuksia voimme vain arvailla, ja valtioiden reagointikyky on hidas. EdEssä OVAT VEROjEn nOusu, julkIsTEn mEnOjEn lEIkkAuksET, TyömARkkInOIdEn VAPAuTus, kOhOAVA EläkEIkä jA POlIITTInEn kIIhOTus. juisen kostokierteen, joka tyssäyttää kas- 0 1985 1990 1995 2000 2005 vun kaikkialla. Jos se ei toimi, poliitikot voivat syyttää keskuspankkeja. Tässä muutostilassa sijoittajan ei kannata ostaa sektorin tai maan mukaan. Rikkaat maat saavat ainakin aikalisän sopeutua köyhempien valtioiden aiheuttamaan paineeseen. tykset vievät työpaikkoja mukanaan sinne mistä saavat parhaimmat voitot. Intiassa ja Kiinassa pelkästään asuu 20 kertaa enemmän ihmisiä kuin Japanissa, kahdeksan kertaa enemmän kuin USA:ssa. Yritykset sopeutuvat huomattavasti valtioita nopeammin. Markkinavoimat eivät yksin jaksa korjata tämän päivän vinoutumia, vaan tarvitaan poliittista väliintuloa. Toisin kuin Japanissa, Kiinan valtion turvallisuus ei ole riippuvainen USA:n sotavoimista. Vertailun vuoksi, Japanissa vuonna 1985 vastaava luku oli vain 22 prosenttia. Kiina on myös paljon avoimempi talous kuin Japani aikanaan. Osakesijoittajan on vertailtava yrityksiä globaalisti ja löydettävä maailmalta ne sijoituskohteet jotka hyötyvät Aasian kasvusta. Jos mikään muu ei auta, viimeisenä lohtuna jossain vaiheessa nousevien alueiden palkkataso saavuttaa länsimaat ja kilpailukykyjen kuilu umpeutuu. Siksi on osattava poimia yksittäisiä yrityksiä, huolimatta trendeistä tai momentumista. Mittasuhteet ovat täysin eri luokkaa
Yhtiöt pantiin yhteen vuonna 1904 siten, että vastaanottavana osapuolena oli Kymin sien puunjalostustekniikoiden mahdollisuudet. Kaksoistehtaiden yläjuoksulle perustettiin myös kolmas samanlainen tehdas, Voikkaan tehdas. Voikkaan paperitehtaan hollanteri 1920-luvulla. AArniKOtKAn siiVEllä KymIstä UPm-KymmEnEKsI Ensin syntyi uuden teknologian rohkaisemana Kymin Osakeyhtiö. Wahren hankki kumppaneikseen turkulaisia rahamiehiä ja sitten vaan kosken ostoon hyvien metsien ja kulkuyhteyksien ääreen. Mannerheim perusti vastarannalle oman Kuusankoskiyhtiönsä. Va n h a t o s a k e k i r j a t RaaKaa aInetta. Ennen vanhaan asiat olivat toisin. valtaisi kotimaiset ja venäläiset markkinat ja muut tehtaat luultavasti hyvin mielellään pidättäytyisivät hintoihin nähden sille tasolle, jonka yhdentyneet tehtaat tulisivat määräämään." Toimitusjohtaja Kirchnerin haudanlepo saattaisi häiriintyä, jos mies saisi kuulla nykyisistä kartelli- ja kilpailusäännöistä. lumput tai puuraakaaine jauhettiin veden avulla massaksi myllyissä eli hollantereissa. Forssa Oy:n patruuna Axel Wilhelm Wahren oli kaukonäköisenä ja viisaana miehenä oivaltanut uuNuoren Carl Gustafin lapsuus ei sujunut kaikilta osin onnellisissa merkeissä. Kymiyhtiön sanomalehtipaperia lähdössä moskovalaiselle asiakkaalle Russkoje Slovolle vuonna 1912. K PeKKa Kantanen / KUVat UPM KeSKUSaRKISto, ValKeaKoSKI ymin Osakeyhtiö perustettiin virallisesti vuonna 1873. Kreivi Mannerheim jätti kuitenkin pian tehtävänsä ja siirtyi ulkomaille rakastajattarensa kanssa häviten omaisuutensa epäonnisiin liiketoimiin ja uhkapeliin. 52 A RVO PA P ERI m a a l iskuu 2 010 Kilpailua, yäk Varsin pian tehtaat huomasivat kilpailevansa keskenään osaavasta työvoimasta, puuraaka-aineesta ja investoinneista. Tämä uusi yhtiö, jolla olisi yhdeksän paperikonetta,. Niinpä Kuusankosken toimitusjohtaja Otto Kirchner esitti tehtaiden liittämistä yhteen hyvillä syillä: "Yhä lisääntyvä kilpailuerimielisyys ja siihen liittyvät hinnanalennukset näiden kolmen välillä katoaisivat ja kilpailukyky muihin ulkopuolisiin paperialan tuotantolaitoksiin kasvaisi merkittävästi. Lumppupaperista oli mahdollisuus siirtyä ensin haapa- ja siiten havupuupohjaisiin raaka-aineisiin. Ei aikaakaan, kun patruunat hoksasivat kartellin synnyttämät kilpailuedut, ja laittoivat Kymin kanssa yhteen Kuusankosken ja Voikkaan. VIentI Vetää. Wahren löysi pian itsensä rakentamassa tehdasta Kuusankoskelle Myllysaaren rannalle. Samoihin aikoihin saman kosken vastarannalle ilmaantui kreivi Carl Robert Mannerheim, marsalkan isä. Tämän omistajana oli tamperelainen Rudolf Elving ja hänen hallitsemansa Tampereen Kattohuopatehdas Oy. Yrityskauppojakin saattoi avoimesti perustella kilpailun rajoittamisella sekä määräävän markkina-aseman ja hintavakauden saavuttamisella
Tunnetuista syistä nämä omistukset kuitenkin menetettiin. Griippi, eli aarnikotka on tarueläin, joka on puoliksi leijona ja puoliksi kotka. Nykyisellä, suurella ja mahtavalla UPM-Kymmenellä on yli 90 000 omistajaa. Myöhempi aika toi mukanaan useita muita sekä kotimaisia että ulkomaisia liittoja, kauppoja sekä uusia yritysnimiä. Vielä samana vuonna Strömberg myytiin. Kuusankoskea perustettaessa vuonna 1872 osakkeita merkitsi 30 henkeä. Suomalaiset omistivat ennen lokakuun vallankumousta Venäjällä yhtä sun toista. Fuusion aikoihin Helsingin Arvopaperipörssiä ei vielä ollut olemassa. sen juuret ulottuvat kauas assyriaan ja Babyloniaan. leimauksen yhteydessä osakkeisiin liimattiin punainen 1946 leijonamerkki. Kuusankosken ensimmäinen paperikone käynnistyi vuonna 1874, kuva 1890-luvulta. Suomen vanhin logo K ymin Osakeyhtiön päämarkkinat olivat 1800-luvun lopulla Venäjällä. Vuoden 1904 suurfuusion jälkeen yhtiön kantaosakkeilla oli 72 osakkeenomistajaa. TäSTä Se lähTi. Yhtiön nimen päällä on mielenkiintoinen lisäteksti. A RV O PA P ERI m a a l iskuu 2 010 Suomen suurin Viime vuosisadan alun kolmen tehtaan fuusiossa syntyi varsin suuri yhtiö. Yhtiön logoa koristava aarnikotka on päässyt hyvään lentoon! kuuden miljoonan markan osakepääomalla. Näin syntyi UPM-Kymmene Oyj, varsinainen metsäteollisuuden sulatusuuni. aarnikotka (griippi) on yhä uPm-kymmenen liikemerkki ja samalla vanhin edelleen käytössä oleva suomalainen liikemerkki. Sen osakepääoma oli ennätykselliset 13,6 miljoonaa markkaa. Suomalaista pörssiyhtiöistä Kymiyhtiöön sulautuivat ennen sotia Högforsin Tehdas sekä Oy Läskelä Ab. neen ja nimi muuttui Kymi-Strömbergiksi. Yhtiön logonaan käyttämän vihreän griipin voi ajatella suojelevan metsän vihreätä kultaa. Vuonna 1996 oli vuorossa suomalaisen metsäteollisuuden suurjärjestely. Osakekirja on kaksikielinen ja vuodelta 1928. Ehdotuksia pyydettiin kahdelta eturivin taiteilijalta, louis sparrelta sekä Hugo simbergiltä. Nyt Kymmeneen fuusioitui pörssinoteerattu Oy Wilh.Schauman. Nimi tulee puolestaan antiikin kreikasta. Ajatuksena oli saada jalansija päämarkkina-alueella ennen mahdollisia suojatulleja. Tuon ajan toiseksi suurimmaksi ylti Tampereen Pellava- ja Rautateollisuus Kymirömpän kautta Umppiin Vuonna 1975 yhtiö muutti nimensä Kymi Kymmene Oy:ksi. Kirjaimet UPM välittävät viestin Rudolf Waldenin Yhtyneistä Paperitehtaista ja päällä seisova vihreä griippi yhtiösuvun toisesta haarasta ja sen kymiläisestä historiasta. Niitä markkinoita varten yhtiö tarvitsi omaleimaisen tuotemerkin. Vuonna 1986 oli jälleen aika pörssiyhtiöfuusion lauritsalainen Kaukas sulautui yhtiöön, joka nyt muutti nimensä Kymmene Oy:ksi. Valtio määräsi tuolloin kaikki osakkeet esitettäväksi verotoimistossa, ja jos näin ei tehnyt, menetti osakkeensa valtiolle. sen mukaan tämä osakekirja on joutunut valtion omistukseen sen omistajan laiminlyötyä vuoden 1946 pakollisen arvopapereiden leimauksen. Metsäjätin tunnus on nykyään kaksitahoinen. Kymin Osakeyhtiö aloitti varsinaisen kansainvälistymisensä ostamalla vuonna 1930 Englannista Star Paper Mill -nimisen yhtiön. Parin vuoden kuluttua tästä oli jälleen uuden fuusion vuoro. kilpailun voitti simberg ja hänen aarnikotkaa esittävä piirroksensa hyväksyttiin yhtiön uudeksi liikemerkiksi. aarnikotka on luonteeltaan vartija ja suojelija. kuvassa olevan osakekirjan kannessa griippi on punainen ja nykyistä vähän laihempi. Toiseen maailmansotaan mennessä Kymillä oli noin 3 400 osakkeenomistajaa ja 1970-luvulla jo 11 000. Repola Oy:n, siis entisen Rauma-Repolan metsäteollisuus pantiin (käytännössä Yhtyneet Paperitehtaat) yhteen Kymmene Oy:n kanssa. Järjestettyä markkinapaikkaa osakkeille ei ollut, eikä ehkä ollut vielä tarpeenkaan. Osakeyhtiö, joka jäi näin myös nimenä elämään. Vuonna 1983 vanha pörssiyhtiö Strömberg fuusioitui Kymi Kymme- 53. Aarnikotka on siis liitänyt pitkälle ja korkealle
Yleinen korkojen lasku on kuitenkin peittänyt riskilisän nousun. suuria osinkoja voi Pitää hyvänä signaalina kansantaloudelle. Toiseksi, yrityksiin kertyi huippuvuosina 20062008 runsaasti voittovaroja, jotka odottivat käyttöä tuottaviin kohteisiin, kuten yritysostoihin tai investointeihin. Joskus 1970-luvulla vastaava pudotus olisi merkinnyt konkurssitsunamia, kun taloushallintoa hoidettiin vielä kynillä, eikä omistaja-arvoista ollut tietoa. Euroopan hoipertelua on vaikea ymmärtää. Suuria osinkoja voi pitää hyvänä signaalina kansantaloudelle. Tosin Pohjoismaissa Handelsbankenin kurssi on noussut 2007 kesän tasolle, ja Nordeakin on siitä vain hiukan jäljessä. Jotkut ovat pitäneet osinkojen suuruutta outona, ja jopa merkkinä tappiomielialasta. Sijoittajien luottamuksen palautuminen perustunee suurelta osin rahoitussektorin ulkopuolisten yritysten vahvaan tuloskuntoon teollisuusmaissa. Ne viestivät olojen normalisoitumisesta. tosin kriisiä edeltävä matala taso on vielä kaukana. Siten on luontevaa, että voittovaroja palautetaan omistajille. Vaikka rahoituksen saatavuus on parantunut myös Euroopassa, ei edes viennin vahva veto jaksanut ylläpitää kasvua viimeisellä vuosineljänneksellä. Rikkaiden maiden teollisuustuotanto supistui 1525 prosenttia, mutta luottotappioita on silti tullut yllättävän vähän. Käytännössä BKT jäi edellisen neljänneksen tasolle alustavien arvioiden mukaan. Saksankaan talous ei jaksanut kasvaa kotimaisen kysynnän jarruttaessa. tämä antaa johdolle uusia mahdollisuuksia. Ei, vaikka osingoista saadut runsaat verot paikkaavat valtion vajetta ja omistajat saavat varoja muihin kohteisiin. Siten Yhdysvaltain bruttokansantuote kasvoi peräti 1,5 prosenttia edellisestä neljänneksestä. Pörssiyhtiöiden ei tarvitse enää varautua kassan ehtymiseen. Rahoitusmarkkinoiden elpyminen on heijastunut myös Suomeen. Kuitenkin lain mukaan jakamattomien voittojen tilille osakeyhtiöön jääneet varat ovat samalla tavoin omistajien omaisuutta kuin pankkitalletukset. Pankeilla on sen sijaan edelleen ongelmia, ainakin pörssikursseista päätellen. Pörssiyhtiöiden ei tarvitse enää varautua kassan ehtymiseen, mikä antaa johdolle uusia mahdollisuuksia. Kuitenkin pankkien varassa elävillä pk-yrityksillä saattaa edelleen olla hankaluuksia lainan saannissa. kreikka on aiheuttamassa lisää päänsärkyä sitä luotottaneille eurooppalaisille pankeille ja valtionvarainministereille. Lähivuodet voivat olla hyvin kuoppaisia niin yrityksille kuin niihin sijoittaneille. Suomalaiset yritykset ovat jo niin suuria omilla markkinoillaan, että ne joutuvat väkisin pudottamaan tuotantoaan kysyntää vastaavalle tasolle. Euroopassa niiden markkina-arvo on vain 40 prosenttia kriisiä edeltäneestä tasosta, eikä Yhdysvalloissa Citibankin ja JP Morganin tilanne ole juuri parempi. Jotkut ovat osoittaneet sormella saksalaista kuluttajaa; Saksan kil54 A RVO PA P ERI m a a l iskuu 2 010 kiinan nousu taloudelliseksi jätiksi satoine miljoonine työntekijöineen tuskin voi tapahtua niin kivuttomasti kuin mitä uskottiin viime vuosikymmenen puolivälissä. Ilmiö heijastuu hiukan jo yhden vuoden euribor-koron riskilisään pankkien välisillä markkinoilla valtioiden lainojen ohella. Kapasiteettia on runsaasti joka puolella, eikä näissä oloissa yrityskauppoihin ole mitään kiirettä. Rahoitusmarkkinoiden odotettua nopeampi toipuminen on siten hyvä uutinen koko Suomen yhteiskunnalle.. Arvioihan Kansainvälinen valuuttarahasto IMF teollisuusmaiden talouskasvun olevan vaivalloista vielä ensi vuonna. Yritykset aikovat maksaa tuhdit osingot, jotka joissakin tapauksissa ylittävät jopa viime vuoden tuloksen. Pe n t t i F or s m a n satu vuori kirjoittaja työskentelee ekonomistina suomen Pankissa. Iso raha liikkuu taas R ahoitusmarkkinat ovat toipuneet kriisistä selvästi nopeammin kuin vielä viime syksynä arvioitiin. Globaalin investointibuumin äkillinen päättyminen ja tuotannon raju pudotus veivät pohjan näiltä suunnitelmilta. Yritykset ovat palanneet joukkolainamarkkinoille, onhan rahan saanti pankeista hankalaa. Yritysten investoinnit varastoihin sekä tietokoneisiin ja muihin laitteisiin kasvoivat edellisestä neljänneksestä reippaasti. Toki matalat korot ovat auttaneet yrityksiä sopeutumisessa. ei niin hyvää, etteikö soraääniä kuuluisi. Yhdysvalloissa viime vuoden viimeisellä neljänneksellä yritysten luottomarkkinoiden toipuminen on heijastunut jo reaalipuolelle. Rahoituksen saatavuuden ohella investointeja vauhditti myös raju viennin kasvu viime vuoden jälkipuoliskolla. Yrityslainamarkkinoilla riskilisät ovat syksystä alentuneet, pailukyky on mallillaan ja vientikin vetää, mutta (yli)varovainen kuluttaja ei visaa vinguttele
s. arvostustaso ei kuitenkaan ole kohtuuton, jos tämän vuoden tulosennusteet pitävät kutinsa. tulOsEnnustEEt Ahlstrom, Atria ja UPM hinnoitellaan alle vuoden 2010 ennustetun tasearvonsa. 57 OsIngOt jA tuOtOt Osinkosijoittajan kannattaa pitää silmällä Rautea. 59 61 62 63 64 64 65 POhjOIsmAIsEt tulOsEnnustEEt EuROOPPAlAIsEt tulOsEnnustEEt Öljyfirmoissa maltillisia arvostuksia. YhdYsVAltAlAIsEt tulOsEnnustEEt ulkOmAAlAIsOmIstus guRujEn sAlkut suOmI-sAlkut Oriola-KD on noussut viiden suurimman sijoituksen joukkoon kuudessa Suomi-rahastossa. RAhAstOVERtAIlu Small cap -rahastoilla parasta tuottoa Pohjoismaista. kuva aTRia 66 A RV O PA P ERI m a a l iskuu 2 010 55. 5568 luvut ja numerot 3 /10 suomalaiset osakkeet olivat vahvassa vedossa helmi maaliskuussa. kurssinousun myötä Helsingin pörssin P/E-luku on kivunnut kuutentoista eli yli pitkäaikaisten keskiarvojen
Merkitse kalenteriin! Lisätietoja Arvopaperista numero 4/2010. 56 a rV o Pa P Eri m a a l iskuu 2 010. 66 V enäjälle sijoittavien osakerahastojen 12 kuukauden käyriä voi vain kadehtia: tuotot vaihtelevat 140 prosentista 260 prosenttiin. Yritykset maksavat nyt jopa 15 prosentin korkoja, joiden uskotaan tippuvan kuluvan vuoden aikana selvästi. XX Tiistaina 11.5.2010 klo 13.00 alkaen. "Venäjä on ainoita markkinoita, josta löytyy vielä todella halpoja yhtiöitä. Venäjä-salkunhoitajien konkareihin kuuluva UB Rahastoyhtiön Antti Pohjola uskoo, että Venäjän pörssistä irtoaa tänä vuonna vielä 3040 prosentin tuotot viime vuoden riehakkaasta noususta huolimatta. luvut ja numerot "Venäjältä vielä 3040 prosentin tuotto tänä vuonna" rahastot s. Venäjän osakemarkkinoita tukee Pohjolan mukaan yhä myös se, että korot ovat maassa reippaassa laskussa. Riskejäkin toki on: jos öljyn hinta ei pysy 7080 dollarin haarukassa, kurssinousu voi tyrehtyä. mutta, joko nousu loppui? Hulppein vauhti varmasti, mutta ihan kelpo kyytiä voi olla luvassa jatkossakin. Ja jos globaaleilla osakemarkkinoilla tapahtuu jokin sokki vaikkapa kreikan tai Espanjan taloustilanteen vuoksi, Venäjä korkean betan markkinana todennäköisesti kärsii keskimääräistä enemmän. MAriA KorteilA OP-Venäjä Venäjä-rahastoilla 12 kuukauden raju nousukiito FIM Russia Small Cap Seligson & Co Russian Prosperity Fund Danske Invest Arvo Venäjä FIM Russia Taaleritehdas Rupla osake Handelsbanken Russia Evli Greater Russia Danske Invest Russia Small Cap Danske Invest Russia tuotto, % 260,0 205,9 197,7 194,9 189,8 174,7 168,5 165,9 150,2 143,8 ulkomaalaisomistus s. asuntoministeri Jan Vapaavuori ja yksikön johtaja Marko Oinas, YIT Rakennus. Restaurant Pörssi Fab 11 5 2010 13 00 alkaen kaen Pörssi, Fabianinkatu 14, Helsinki 14 Puhujina mm. syytä onkin uskoa, sillä Pohjola perusti UB Russia -rahastonsa viime marraskuussa. Tänä vuonna venäläisyhtiöiltä voi realistisesti odottaa kehittyvien markkinoiden vauhdikkainta, 20 prosentin tuloskasvua", Pohjola sanoo
tulos/ en- vuot., osake, nuste % euroa 9,0 83,0 3,4 59,9 110,4 17,3 51,0 19,1 23,8 196,2 69,6 17,2 10,5 61,5 17,2 2,3 8,0 13,2 279,5 5,3 11,3 35,4 38,0 76,0 1 814,8 7,8 77,7 2,0 141,9 17,0 253,8 18,3 264,5 704,1 167,9 10,0 60,4 94,1 140,0 10,0 486,0 810,2 6 233,6 237,8 7,4 27,9 1,8 113,5 243,1 566,0 138,5 6,0 31,3 378,9 18,9 9,6 74,3 43 42 33 8 42 50 36 15 94 48 3 792 38 208 2 784 NA 46 5 24 41 14 NA 1 1 NA 15 43 14 16 13 3 27 7 32 13 7 29 NA 14 41 111 17 41 74 16 90 20 7 165 44 225 47 17 49 100 35 0,29 0,96 0,04 0,49 0,59 0,50 1,12 1,07 0,19 1,44 0,23 0,49 0,05 0,81 0,49 0,05 0,05 0,07 1,21 0,13 0,73 0,15 0,10 0,75 1,42 0,05 0,95 0,31 0,89 0,50 0,80 1,26 1,50 1,90 1,60 1,04 1,00 2,54 0,05 0,75 1,91 1,16 0,85 1,29 0,19 1,98 0,17 0,44 1,23 1,25 1,37 0,06 1,20 0,80 0,42 0,05 0,63 EV/ P/E P/B EBITDA 8,6 12,8 13,5 16,1 14,4 15,2 10,4 16,2 9,7 15,2 12,1 9,0 16,4 16,8 9,5 17,0 NEG. 21,7 14,6 26,5 13,1 19,2 NEG. 15,9 13,9 21,4 8,2 16,6 39,9 17,3 13,7 34,0 10,0 11,1 9,6 14,2 15,2 13,2 19,1 16,3 15,0 16,9 15,2 9,5 40,8 14,5 12,9 10,6 12,7 15,5 17,5 13,2 21,5 12,0 14,1 11,4 19,0 24,5 8,5 10,9 17,1 6,1 16,3 0,9 0,8 1,8 5,6 1,3 2,9 0,7 2,8 1,9 1,4 0,8 1,1 1,8 1,2 1,3 1,7 1,4 1,6 2,9 2,1 2,8 6,0 0,6 2,0 2,0 2,0 1,1 1,0 1,2 1,7 1,3 3,0 1,4 4,6 3,1 0,8 2,4 1,2 0,7 2,4 1,8 1,2 2,6 2,8 1,1 2,0 NA 2,4 5,2 1,0 3,3 1,0 1,8 1,1 3,4 NA 2,8 5,4 5,2 6,1 10,1 8,9 8,8 6,0 8,5 9,3 8,4 16,5 6,6 5,9 5,3 5,1 NA NA 4,8 6,9 10,8 NA 9,9 5,3 14,7 10,0 9,9 5,8 NA 5,5 19,6 7,7 NA 7,4 10,2 8,3 6,1 6,8 5,4 5,6 8,3 7,1 6,8 6,2 9,1 3,0 7,1 NA 8,6 8,8 6,5 9,8 7,9 5,7 NA 10,1 3,5 9,2 57 Affecto Ahlstrom Aldata Solution Alma Media Amer Sports Aspo Atria Basware CapMan Cargotec Citycon Componenta Comptel Cramo Digia Efore Elcoteq Elektrobit Elisa Etteplan Exel Composites F Secure Finnair Fiskars Fortum Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamäki Ilkka Kemira Kesko Kone Konecranes Lännen Tehtaat Lemminkäinen M Real Marimekko Metso Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Okmetic Olvi OriolaKD Orion Outokumpu Outotec Panostaja PKC Group Pohjola Ponsse Powerflute Pöyry 0,03 146,7 2,6 89,8 36,2 36,2 238,0 206,3 249,0 220,2 3,7 38,1 43,6 60,0 15,8 17,1 1 645,8 1 427,1 1 636,0 46,8 37,4 2,1 105,9 11,8 108,1 14,7 216,0 620,1 88,9 7,3 45,0 10,0 339,5 6,3 255,8 110,3 3 268,0 73,3 0,4 27,0 0,4 62,0 203,6 473,8 61,0 0,2 1,1 266,0 15,6 2,9 12,4 1,48 1 637,41 426,7 1 835,0 7,0 12,0 59,9 1,4 109,0 10,2 17,7 47,0 0,8 95,0 5,4 17,7 124,5 108,0 167,6 113,0 227,0 182,0 658,0 533,0 137,1 109,0 9,0 52,4 59,9 8,0 8,4 48,0 52,1 7,8 148,8 113,0 178,8 152,5 613,9 580,0 104,0 8,0 48,9 46,5 7,0 187,9 76,5 7,4 44,8 40,3 6,7 88,0 Keskisuomalainen 16,60 Lassila & Tikanoja 15,27 15,7 105,9 273,0 201,8 16,0 18,4 384,7 313,0 397,0 278,0 4 273,0 2 678,0 206,0 169,1 7,4 25,6 1,8 88,5 326,0 93,0 4,0 27,5 15,9 9,6 53,2 7,4 25,0 1,8 81,1 33,2 73,8 2,0 24,4 10,0 9,6 41,4 0,66 3 637,52 236,2 4 366,0 145,9 127,9 4,3 22,0 0,9 73,5 123,3 64,7 1,2 18,8 10,7 4,8 39,4 2,6 21,9 0,9 68,0 3,0 39,1 0,0 8,9 5,0 4,8 28,7 23,4 12,0 Oral Hammaslääkärit3,59 216,6 204,5 231,4 217,0 2,5 50,0 0,01 116,7 248,0 233,2 291,1 261,0 A RV o PA P eRI m a a L iskuu 2 010. tulosennusteet tulokset 2009 osakekurssi 12.3.2010 2,45 12,31 0,54 7,80 8,47 7,60 11,65 17,25 1,80 21,89 2,78 4,40 0,82 13,49 4,65 0,85 1,51 1,07 16,80 2,78 5,95 2,49 3,99 12,99 19,46 1,53 9,50 3,45 8,62 7,05 12,19 28,71 30,99 23,94 17,60 24,18 1,88 10,87 24,53 12,26 10,80 19,90 3,32 26,10 5,20 17,39 14,25 26,05 1,37 10,20 8,73 7,17 0,29 10,20 porssi.arvopaperi.fi ennusteet 2010 ennusteet 2011 voitto ennen alin veroja, enMeur nuste 7,0 64,9 3,4 50,0 93,0 16,2 43,2 16,4 21,4 128,7 63,0 11,8 7,8 37,0 14,2 2,3 8,0 12,1 3,7 11,3 32,1 73,6 5,9 69,1 2,0 11,8 18,3 6,4 44,0 3,4 40,0 79,0 15,0 38,0 15,3 19,0 81,0 55,5 6,4 6,3 11,0 11,9 2,3 8,0 11,1 2,0 11,3 24,4 71,2 4,0 56,0 2,0 6,6 18,3 Lähde: Factset yhtiö t s s t t s t s t s s t t s s s s s t s s t t t t s s t s t s t t s t s t s t voitto ennen veroja Meur 6,3 40,1 5,4 41,1 25,4 10,1 22,7 11,6 1,0 26,8 60,0 37,1 0,3 12,0 14,4 1,6 95,5 1,9 235,0 2,2 7,5 25,3 133,9 91,6 voitto muutos ennustetulos/ ennen alin ylin ed. muutos tulos/ osake veroja, enen- vuot., 1kk, osake, EV/ euroa Meur nuste nuste % % euroa P/E P/B EBITDA 0,33 0,72 0,06 0,39 0,28 0,29 0,25 0,80 0,03 0,05 0,23 1,62 0,02 0,43 0,53 0,07 3,19 0,03 1,13 0,17 0,50 0,12 0,81 1,05 0,68 0,64 1,06 0,63 0,55 0,61 1,02 0,71 1,83 1,08 0,94 0,85 1,53 0,66 0,59 1,06 0,86 0,49 0,03 2,15 0,06 0,34 1,07 1,83 1,01 0,02 0,13 0,66 0,72 0,02 0,11 4,9 45,9 2,6 46,3 65,5 10,8 31,7 14,3 11,1 87,0 61,4 1,3 5,7 12,0 13,9 0,3 8,3 3,0 8,0 28,2 73,1 4,3 30,0 2,5 35,6 53,9 10,0 25,0 12,5 10,1 40,1 48,5 1,3 4,8 2,8 12,1 2,1 0,8 2,2 6,6 23,3 69,2 7,0 18,0 59,5 2,6 49,0 86,0 14,3 52,6 15,4 12,0 114,0 67,0 1,4 7,9 31,8 16,5 36,2 8,9 266,6 9,5 29,9 9,2 77,0 2,0 63,1 2,0 121,2 15,0 210,7 17,7 207,4 658,8 123,2 9,6 53,2 79,3 85,0 8,8 382,1 488,3 184,9 5,9 0,9 85,4 220,4 260,7 93,6 19,2 288,0 11,5 4,8 53,0 0,0 8,5 1,7 0,0 5,4 0,9 2,1 0,0 0,0 0,9 0,0 0,0 0,0 3,3 R+ 20,3 1,5 27,8 3,0 R+ 3,2 0,1 R 9,1 3,7 2,4 1,4 1,4 6,8 0,0 0,2 0,0 14,3 0,6 8,3 0,0 6,2 1,1 0,0 1,2 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 16,6 8,0 43,6 4,0 0,0 NA NA NA 12,7 157,8 6,7 39,6 23,3 999,5 NA 2,4 NA 1711,5 NA 3,5 83,7 NA NA 1,3 NA 7,1 11,6 NA 20,2 0,1 NA 60,3 NA 2,9 13,2 37,8 20,4 17,2 1,0 17,1 9,6 8,6 NA NA 10,5 6,7 70,3 11,3 99,0 NA 18,4 133,3 18,5 6,4 NA 6,0 726,4 1544,7 6,8 NA NA 217,6 0,20 0,65 0,03 0,44 0,39 0,31 0,79 0,94 0,10 1,00 0,23 0,03 0,27 0,49 0,05 0,22 0,05 1,15 0,11 0,45 0,13 0,26 0,76 1,41 0,06 0,84 0,27 0,77 0,44 0,72 1,22 1,13 1,77 1,21 0,94 0,93 1,78 0,04 0,63 1,30 0,54 0,75 0,92 0,22 1,76 0,05 0,38 1,12 0,44 1,07 0,77 0,68 0,23 0,03 0,46 12,3 18,9 21,2 17,7 21,7 24,7 14,8 18,4 18,9 22,0 12,1 27,3 50,0 9,5 17,0 NEG. 11,3 13,0 11,2 16,0 16,9 13,6 25,4 17,5 19,8 18,7 16,4 13,6 NEG. 17,3 18,9 22,7 14,4 21,7 14,9 14,8 78,4 13,6 15,5 32,6 24,3 13,3 12,8 30,9 10,1 22,2 1,0 0,8 1,8 5,9 1,4 3,1 0,7 3,1 2,2 1,5 0,8 1,3 1,9 1,3 1,5 1,7 1,5 1,5 2,8 2,3 3,0 6,6 0,6 2,0 2,1 2,0 1,2 1,1 1,3 1,7 1,4 3,3 1,4 5,4 3,5 0,8 2,6 1,3 0,7 2,6 2,0 1,4 2,8 3,1 1,1 2,3 2,8 2,8 5,5 1,0 3,7 1,2 2,1 1,2 3,4 NA 3,1 7,1 5,8 7,9 10,5 11,1 9,7 6,9 9,8 18,4 10,4 17,4 8,5 7,1 6,2 5,3 7,6 13,7 6,1 7,0 12,1 NA 12,0 9,6 16,4 10,1 31,6 6,4 6,0 6,0 21,8 8,2 NA 8,4 11,3 10,4 7,1 7,2 6,2 6,5 9,4 8,9 10,3 7,2 11,6 4,1 8,0 NA 10,2 9,6 11,0 12,5 11,1 7,3 NA 14,3 4,5 11,9 muutos ylin ed. 17,2 13,8 NEG
TUOTOT 3 V. kurssi- kokonais- kurssi- kokonais- kurssi- kokonaismuutos, tuotto, muutos, tuotto, muutos, tuotto, % % % % % % 2,1 87,9 50,0 71,4 1,1 120,1 65,2 55,6 66,7 130,0 54,7 40,0 111,8 222,9 164,2 105,4 2,8 32,3 156,5 196,2 21,4 51,0 27,8 161,0 61,5 7,0 116,4 14,7 5,0 33,3 83,7 42,0 25,0 41,7 191,5 32,7 71,4 35,6 22,4 40,0 185,3 38,3 68,8 32,4 84,4 90,0 35,4 50,4 51,1 548,3 41,2 31,5 195,2 21,7 36,2 25,1 109,9 69,6 36,4 23,6 70,3 96,1 46,5 198,9 42,7 61,0 99,5 7,3 97,4 50,0 77,8 1,1 123,1 76,3 55,6 69,3 133,4 54,7 40,0 111,8 227,3 164,2 119,6 2,8 38,1 163,6 208,6 21,4 51,0 31,0 161,0 73,1 5,2 116,4 17,5 5,0 33,3 93,3 49,7 25,0 46,8 202,9 32,7 78,5 39,6 22,4 40,0 195,6 41,4 76,6 37,1 90,1 100,1 42,2 56,3 57,4 548,3 47,5 40,9 213,6 25,1 44,2 28,5 115,7 74,1 36,4 25,4 73,3 100,6 46,5 208,3 51,7 67,7 110,8 21,7 44,8 63,0 19,2 51,8 33,2 3,8 87,1 43,4 54,3 7,5 39,8 46,9 50,3 51,3 43,2 62,8 57,5 43,3 27,4 28,0 81,6 22,4 47,0 11,6 20,6 55,5 40,6 66,8 56,1 0,3 9,3 68,8 62,7 32,2 37,3 30,3 21,4 74,5 49,2 24,2 10,3 28,7 47,4 42,7 3,8 23,8 36,6 47,8 64,8 31,5 7,8 35,9 24,2 52,4 34,3 6,0 11,3 9,1 7,9 14,7 15,7 19,7 52,9 0,1 51,5 1,9 13,5 37,7 63,0 5,7 44,9 28,8 20,9 87,1 39,5 62,2 7,5 39,8 43,1 45,0 51,3 35,6 59,6 53,3 39,1 36,1 22,4 81,3 17,0 44,3 0,5 14,3 54,3 48,4 65,9 55,3 14,2 3,4 68,8 59,8 27,1 34,5 22,2 8,7 74,5 45,8 16,5 1,8 20,6 43,8 52,9 3,8 14,3 31,7 42,2 63,6 24,1 5,2 25,2 17,0 46,5 30,0 11,6 3,4 3,4 2,8 10,5 23,7 19,7 63,2 16,9 46,4 6,7 62,8 19,5 23,2 9,9 96,2 24,3 96,7 16,0 7,5 29,1 72,8 24,0 43,6 62,7 89,5 5,0 68,5 90,9 21,8 63,1 48,8 9,1 50,7 49,7 31,1 49,1 40,1 68,6 66,7 64,8 15,4 38,4 30,5 16,0 67,0 28,2 16,3 28,3 43,4 35,0 203,5 182,3 28,5 6,4 30,7 59,0 36,9 20,3 72,1 12,1 11,0 54,0 57,0 34,4 68,3 27,7 221,2 81,3 65,9 2,2 62,8 1,6 12,3 38,3 96,0 14,7 109,7 16,0 7,5 21,4 72,8 50,7 37,8 58,3 111,9 14,9 66,1 90,2 15,2 59,7 83,6 23,2 47,4 60,7 27,1 45,4 71,3 103,6 66,7 60,7 29,5 33,6 19,3 45,9 67,0 21,1 33,1 18,7 70,7 54,5 249,6 213,3 53,2 18,2 51,1 56,1 26,8 41,5 112,4 1,3 1,8 66,1 80,9 60,3 84,4 33,9 260,7 81,3 108,6 18,5 Lähde: Factset 0,19 48,72 0,42 136,72 0,42 0,44 0,00 0,08 0,44 53,50 46,28 78,95 43,72 0,14 60,95 0,01 33,33 0,03 100,00 0,10 37,04 0,13 26,53 0,03 49,86 0,00 0,02 1,04 0,06 0,25 0,08 0,00 0,47 1,00 0,00 0,29 0,09 0,38 0,38 0,12 0,30 1,00 0,74 0,80 0,75 0,57 0,65 0,00 0,46 0,70 0,30 0,40 0,40 40,57 90,03 52,38 55,05 61,54 59,61 95,04 61,54 41,10 66,67 1,03 61,33 70,30 22,22 35,80 22,58 45,87 90,91 50,00 43,75 55,56 71,67 42,10 56,43 74,52 59,86 37,56 0,00 66,67 47,92 44,12 52,85 35,00 62,25 70,80 34,36 32,08 49,25 85,23 50,00 41,69 88,50 41,83 66,13 79,79 61,29 36,52 73,02 53,85 55,56 53,97 43,72 0,08 0,80 0,00 0,16 1,03 0,36 0,60 33,64 45,45 0,00 42,00 91,60 82,48 56,01 2,26 3,07 0,00 3,08 5,90 2,53 2,30 0,10 0,94 0,04 0,20 1,10 0,55 0,70 52,63 47,59 25,69 45,98 89,28 44,11 50,98 3,01 3,60 1,19 3,85 6,33 3,87 2,69 A RV O PA P ERI m a a L iskuu 2 010 59. TUOTOT 5 V. OSINGOT JA TUOTOT osake- kurssi- osinko/ kurssi muutos osake 12.3.2010 1kk, % 2009 2,45 12,31 7,14 0,54 7,80 1,77 8,47 7,60 0,14 11,65 17,25 2,46 0,56 1,80 21,89 0,17 2,78 4,40 0,82 13,49 4,65 0,85 1,51 4,46 1,07 16,80 2,78 5,95 2,49 3,99 7,30 12,99 19,46 0,05 1,53 9,50 3,45 8,62 7,05 0,60 2,80 12,19 16,60 28,71 4,95 30,99 23,94 17,60 15,27 24,18 1,88 10,87 8,48 24,53 6,33 12,26 10,80 19,90 18,60 8,40 3,40 3,32 26,10 3,59 5,20 17,39 14,25 26,05 0,8 13,8 5,9 3,8 4,0 1,1 8,9 18,0 7,7 4,7 5,8 13,7 3,7 15,4 6,4 0,0 3,7 6,5 5,1 12,1 9,2 1,2 28,0 8,8 10,3 8,6 1,1 14,4 6,4 2,3 7,6 13,4 7,5 25,0 39,1 6,0 11,7 8,0 14,6 7,7 0,0 0,4 5,7 16,8 9,5 7,7 23,0 4,1 0,5 6,2 21,3 4,5 13,8 9,0 1,3 16,2 14,2 18,5 19,6 6,6 7,1 9,9 0,8 12,2 1,6 12,0 17,4 20,7 0,06 0,55 0,24 0,00 0,40 0,00 0,16 0,42 0,00 0,25 0,36 0,00 0,00 0,04 0,40 0,00 0,14 0,00 0,03 0,00 0,14 0,00 0,00 0,14 0,00 0,92 0,04 0,25 0,06 0,00 0,00 0,52 1,00 0,00 0,00 0,22 0,00 0,38 0,35 0,00 0,00 0,27 0,60 0,90 0,00 1,30 0,90 0,76 0,55 0,00 0,00 0,45 0,45 0,70 0,25 0,25 0,40 0,40 1,30 0,50 0,00 0,05 0,80 0,03 0,12 1,00 0,35 0,70 porssi.arvopaperi.fi ENNUSTEET 2010 osinko/ voiton- osinkoosake, jako, tuotto, euroa % % 0,10 0,60 0,25 0,00 0,40 50,00 91,89 53,19 0,00 90,91 4,08 4,87 3,50 0,00 5,13 2,24 5,53 3,61 2,52 0,00 4,17 1,99 5,04 0,23 3,66 0,74 2,80 2,94 0,00 1,87 6,17 1,98 4,20 3,21 0,00 3,62 5,14 0,00 3,05 2,46 4,41 5,32 4,37 2,46 3,48 2,39 3,34 4,26 3,73 2,69 0,00 4,23 2,85 2,45 3,75 2,01 yhtiö Affecto Ahlstrom Aktia Aldata Solution Alma Media Amanda Capital Amer Sports Aspo Aspocomp Atria Basware Biohit Biotie Therapies CapMan Cargotec Cencorp Citycon Componenta Comptel Cramo Digia Efore Elcoteq Elecster Elektrobit Elisa Etteplan Exel Composites F Secure Finnair Finnlines Fiskars Fortum GeoSentric Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamäki Ilkka Incap Ixonos Kemira Keskisuomalainen Kesko Kesla Kone Konecranes Lännen Tehtaat Lassila & Tikanoja Lemminkäinen M Real Marimekko Martela Metso Neomarkka Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Nordic Aluminium Norvestia Nurminen Logistics Okmetic Olvi Oral Hammaslääkärit OriolaKD Orion Outokumpu Outotec ENNUSTEET 2011 osinko/ voiton- osinkoosake, jako, tuotto, euroa % % 0,12 0,60 0,25 0,00 0,45 0,27 0,44 0,60 0,50 0,00 0,13 0,60 0,14 0,05 0,04 0,29 0,15 0,01 0,00 0,04 1,15 0,08 0,30 0,10 0,00 0,46 1,00 0,01 0,34 0,07 0,41 0,45 0,16 0,35 0,70 1,08 0,80 0,90 0,78 0,60 0,95 0,00 0,50 0,91 0,51 0,45 0,45 42,11 62,50 53,19 0,00 92,71 46,20 88,00 53,13 46,95 0,00 67,57 41,72 60,87 10,20 80,00 36,02 30,61 20,00 4,90 4,87 3,50 0,00 5,77 3,22 5,79 5,11 2,90 0,00 6,94 2,74 5,04 1,14 4,88 2,15 3,23 1,18 0,00 3,74 6,85 2,88 5,04 4,02 0,03 3,54 5,14 0,65 3,58 2,03 4,76 6,38 5,84 2,87 4,22 3,74 2,58 3,76 4,40 3,93 3,94 0,00 4,60 3,72 4,16 4,17 2,27 TUOTOT 1 V
pohjoismaiset tulosennusteet osake- markkinakurssi arvo, 12.3.2010 MK 46 467 52 948 130 450 29 034 26 777 50 367 258 555 38 279 382 735 28 344 16 022 27 467 100 957 19 106 27 980 299 980 24 184 37 889 100 082 105 342 74 733 91 480 28 986 54 722 56 782 40 197 129 419 85 095 40 913 51 277 233 503 149 690 17 962 23 879 110 758 14 946 13 020 52 680 51 601 15 323 57 076 433 974 18 813 131 387 74 381 porssi.arvopaperi.fi ennusteet 2010 voitto tulos/ ennen osake veroja, MK 6,37 9,73 6,23 25,78 14,69 14,40 4,95 9,79 22,38 7,04 5,61 3,09 1,54 3,60 25,08 4,78 24,13 9,10 1,50 3,72 8,74 4,37 5,87 7,02 8,02 5,76 15,92 0,01 11,02 9,14 4,63 1,18 0,22 6,21 5,72 40,71 3,01 1,63 3,68 0,07 17,28 13,97 9,05 6,41 19,82 1 592,50 30,12 27,71 20,77 7,15 5,44 24,03 12,49 21,57 21,11 27,63 17,79 16,90 3 654 5 054 10 110 3 369 6 231 5 101 22 427 3 133 25 339 2 146 612 2 299 1 501 3 710 2 208 24 774 1 646 2 121 5 131 6 040 8 403 4 922 2 991 4 162 5 384 2 762 13 474 816 3 128 5 083 29 601 3 143 18 2 511 10 951 2 773 1 099 3 078 4 585 64 8 478 151 270 1 406 15 285 8 994 33 385 7 138 1 612 1 446 6 306 1 645 1 826 3 245 16 353 1 805 2 230 5 220 1 313 yhtiö tulos/ osake 2009 6,42 9,22 5,14 9,00 9,14 9,16 1,14 8,02 19,80 5,31 12,00 1,64 41,08 9,22 23,86 7,38 18,23 5,32 0,58 2,24 6,78 1,41 5,80 8,69 3,61 2,69 16,38 10,66 9,66 10,24 4,20 7,26 18,48 8,39 6,37 41,50 1,09 0,25 2,50 3,81 17,33 5,75 6,30 5,66 13,08 P/E 17,3 14,9 17,5 13,2 6,7 11,3 16,0 16,5 20,7 15,2 33,6 15,6 86,4 16,7 16,9 15,6 18,2 25,5 30,4 23,8 12,1 26,4 13,5 18,2 15,5 22,1 13,0 7 350,0 14,8 12,9 11,2 59,8 703,4 14,0 11,9 5,5 22,1 26,1 13,6 NEG. 8,3 9,7 18,6 12,4 12,9 26,9 14,4 22,1 19,1 19,1 17,2 15,8 7,9 18,9 28,2 13,2 15,3 22,0 EV/ osinkoEBITDA tuotto, % 10,5 9,7 10,7 5,5 4,1 5,6 6,6 10,5 12,8 11,7 10,1 8,5 58,7 4,7 13,6 NA 12,5 12,8 NA 11,2 6,8 15,7 8,0 7,7 7,9 9,8 NA NA 12,1 6,0 7,6 9,6 39,3 7,5 NA 4,7 8,9 8,1 10,4 11,2 8,0 2,5 9,5 5,7 8,9 4,3 7,5 12,7 9,3 NA 9,5 9,1 4,7 12,8 13,5 10,1 7,5 14,5 2,50 2,73 2,98 1,66 4,09 3,07 2,53 1,92 3,95 1,87 3,71 3,10 3,31 0,00 1,42 3,20 3,31 4,31 2,19 2,14 3,69 2,17 3,88 4,10 3,13 2,16 3,85 0,00 3,24 4,68 4,76 1,42 3,45 2,53 3,68 7,81 3,38 1,18 4,69 0,00 8,98 4,78 0,76 3,79 2,07 1,05 0,94 1,31 1,89 0,00 0,27 1,85 3,76 2,14 1,08 3,84 0,00 0,00 ennusteet 2011 voitto tulos/ ennen osake veroja, MK 7,22 10,90 7,41 30,43 12,58 15,90 5,81 11,38 25,47 8,23 9,88 4,26 2,35 4,06 30,70 6,12 29,81 14,32 3,52 6,30 9,90 6,80 6,45 7,69 10,40 11,12 18,70 5,05 12,03 10,30 4,83 4,73 15,63 6,85 7,27 40,76 3,41 3,90 5,37 1,61 19,21 16,53 10,39 7,51 24,20 3 265,22 36,22 33,00 23,77 16,28 6,97 25,59 12,92 24,55 23,55 31,83 23,59 19,66 4 215 5 680 12 238 4 075 4 799 6 125 26 964 3 582 28 704 2 530 1 109 3 176 2 365 3 813 2 863 33 134 2 010 3 322 10 145 10 509 9 498 7 668 3 271 4 587 7 013 4 974 16 081 7 574 3 304 5 768 31 035 13 391 1 168 2 644 14 825 2 831 1 264 6 574 6 984 1 661 9 345 173 605 1 577 18 549 9 031 41 281 8 543 1 894 1 628 14 942 2 136 1 945 3 311 18 140 1 957 2 586 6 519 1 512 Lähde: Factset P/E 15,2 13,3 14,7 11,2 7,8 10,3 13,6 14,2 18,2 13,0 19,1 11,4 56,6 14,8 13,8 12,1 14,8 16,2 13,0 14,1 10,7 16,9 12,3 16,6 12,0 11,5 11,1 14,6 13,6 11,4 10,8 14,9 10,0 12,7 9,4 5,5 19,5 10,9 9,3 14,3 7,4 8,2 16,2 10,6 10,5 13,1 11,9 18,5 16,7 8,4 13,5 14,8 7,7 16,6 25,3 11,5 11,5 18,9 EV/ osinkoEBITDA tuotto, % 9,1 8,6 8,9 4,6 4,2 4,9 5,8 9,4 11,3 9,9 8,2 6,7 42,5 3,9 11,0 NA 10,3 9,6 NA 8,1 6,2 11,3 7,4 7,5 6,5 6,7 NA NA 11,7 5,4 7,3 6,1 10,5 6,6 NA 4,0 8,7 5,2 8,4 5,8 7,1 2,1 7,8 5,1 7,5 3,7 6,6 11,2 8,3 NA 8,0 8,5 4,0 11,7 12,0 8,7 5,7 12,6 2,72 3,08 3,21 2,36 4,34 3,30 2,90 2,23 4,54 2,34 3,71 3,62 3,43 0,00 1,61 3,33 3,97 4,31 3,32 3,38 3,97 3,04 4,09 4,20 3,61 3,14 4,00 2,64 3,56 4,99 5,00 2,83 4,41 2,87 4,78 11,16 3,76 3,00 4,99 0,00 8,98 5,14 0,82 4,81 2,35 1,43 1,03 1,55 1,91 2,21 0,34 1,85 3,99 2,41 1,18 4,38 0,00 0,00 RUOTSI Alfa Laval 110,10 Assa Abloy 144,70 Atlas Copco 109,20 Autoliv 341,17 Boliden 97,90 Electrolux 163,00 Ericsson 79,10 Getinge 161,70 Hennes & Mauritz 462,50 Hexagon 106,75 Holmen 188,50 Husqvarna 48,40 Investor 133,10 Lundin Petroleum 60,10 Modern Times Group 423,50 Nordea Bank 74,30 Oriflame Cosmetics 440,00 Ratos 232,00 S E Banken 45,61 Sandvik 88,80 SCA 105,90 Scania 115,10 Securitas 79,40 Skanska 127,90 SKF 124,70 SSAB 127,30 Svenska Handelsbanken 207,60 Swedbank 73,50 Swedish Match 163,00 Tele2 117,50 Teliasonera 52,00 Volvo 70,60 NORJA Aker 156,50 Aker Solutions 87,15 DnB NOR 68,00 Fred Olsen Energy 224,10 Hafslund 66,50 Norsk Hydro 42,48 Orkla 50,15 Renewle Energy Corp. 23,05 Seadrill 143,00 Statoil 136,10 Tandberg 168,00 Telenor 79,25 Yara International 255,10 TANSKA A P Moller Maersk 42 800,00 Carlsberg 432,50 Coloplast 611,50 Danisco 397,80 Danske Bank 136,70 DSV 93,80 FLSmidth & Co 378,80 Lundbeck 99,00 Novo Nordisk 408,40 Novozymes 595,00 Trygvesta 365,00 Vestas Wind Systems 271,40 William Demant Holding 371,80 183 955 1 674,00 66 116 23,60 27 518 21,00 18 972 18,24 95 527 2,50 19 618 3,90 22 096 32,60 19 416 10,24 253 208 17,82 32 280 18,93 23 335 31,20 55 285 21,88 21 920 13,60 a RV o pa p eRi m a a L iskuu 2 010 61
Varis Rahaston koko Meur 134,5 Fortum 8,93 8,99 Sampo 8,80 8,73 Nokia 8,19 8,34 Metso 6,01 5,58 Teliasonera 4,57 4,79 eQ Suomiliiga Salkunhoitaja eQ Pankki Rahaston koko Meur 15,9 Sampo 8,45 8,15 Oriola-KD 7,03 Teliasonera 6,95 6,91 Basware 5,91 5,86 Yit 6,10 5,82 porssi.arvopaperi.fi tammikuu, helmikuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. OP-Delta Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen, Erkka Kohonen Rahaston koko Meur 655,8 Fortum 9,92 9,67 -0,25 Nokia 9,73 9,63 -0,10 Sampo 8,74 8,38 -0,36 Teliasonera 5,36 5,20 -0,16 Sanoma 4,14 OP-Focus Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen, Erkka Kohonen Rahaston koko Meur 190,3 Nokia 11,84 11,67 -0,17 Fortum 10,93 11,40 0,47 Sampo 7,74 7,63 -0,11 Nokian Renkaat 5,69 4,96 -0,73 Stora Enso 4,48 4,59 0,11 OP-Suomi Arvo Salkunhoitaja Pertti Kilpeläinen Rahaston koko Meur 155,3 Sampo 7,64 7,79 0,15 Teliasonera 7,50 7,16 -0,34 Outokumpu 7,02 7,10 0,08 Rautaruukki 6,34 5,99 -0,35 Huhtamäki 5,74 5,67 -0,07 OP-Suomi Pienyhtiöt Salkunhoitaja Sauli Hämäläinen, Erkka Kohonen Rahaston koko Meur 101,8 YIT 5,92 5,70 -0,22 PKC 4,11 5,01 0,90 Oriola-KD 5,02 4,67 -0,35 HKScan 4,40 4,58 0,18 Huhtamäki 3,64 SEB Gyllenberg Finlandia Salkunhoitaja Jukka Lindén Rahaston koko Meur 215,8 Fortum 9,99 9,56 -0,43 Nokia 9,84 9,39 -0,45 Sampo 9,32 9,23 -0,09 Kone 4,93 5,16 0,23 Metso 4,42 4,68 0,26 SEB Gyllenberg Small Firm Salkunhoitaja J. Larsson ja A. Lindén ja L. Högström Rahaston koko Meur 49,4 YIT-Yhtymä Oyj 6,76 7,38 0,62 Kemira 6,35 7,12 0,77 Oriola-KD 5,56 6,66 1,10 Tieto 5,36 Cargotec 5,32 Säästöpankki Kotimaa Salkunhoitaja Jukka Lindén Rahaston koko Meur 132,0 Nokia 8,80 9,20 0,40 Sampo 8,80 8,80 0,00 Fortum 9,50 8,70 -0,80 UPM 6,80 6,60 -0,20 Oriola-KD 5,40 Tapiola Suomi Salkunhoitaja: Tapiola Varainhoito Rahaston koko Meur 33,4 Nokia 7,30 6,50 -0,80 Oriola-KD 5,30 5,80 0,50 Kone 5,40 5,20 -0,20 Amer Sports 5,10 4,70 -0,40 Fortum 5,10 4,70 -0,40 Ålandsbanken Finland Value Salkunhoitaja: Ålandsbanken Asset Management Rahaston koko Meur 14,4 Nokia 7,19 6,83 -0,36 Fortum 6,53 6,45 -0,08 Sampo 6,22 6,14 -0,08 Kesko 4,87 4,87 Nokian Renkaat 4,73 4,83 0,10 a rV o Pa P eri m a a l iskuu 2 010 tammikuu, helmikuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. Evli Select Salkunhoitaja Jacob Nyman Rahaston koko Meur 125,8 Nokia 9,86 9,56 Fortum 8,69 7,34 Nokian Renkaat 6,86 Outokumpu 6,28 6,15 Outotec 5,34 5,50 Evli Suomi Osake Salkunhoitaja Janne Kujala Rahaston koko Meur 69,8 Nokia 9,50 10,00 Fortum 9,90 9,67 Sampo 8,30 8,44 Kemira 5,62 Tieto 5,27 FIM Fenno Salkunhoitaja M. Svartbäck Rahaston koko Meur 28,9 Sampo 9,00 8,60 Kone 8,10 8,10 YIT 8,40 7,90 Nokia 7,60 7,00 Konecranes 6,10 5,90 Handelsbanken Suomi Salkunhoitaja Kenneth Blomqvist Rahaston koko Meur 46,0 Nokia 9,86 9,76 Fortum 8,13 9,03 Sampo 7,94 8,48 Kone 6,52 6,94 Kemira 4,38 Nordea Suomi Salkunhoitaja Hans Parhiala Rahaston koko Meur 242,0 Nokia 10,05 9,57 Fortum 9,47 9,43 Sampo 8,57 7,11 Nokian Renkaat 4,28 4,49 Nordea 4,37 Nordea Pro Suomi Salkunhoitaja Jorma Eräkare Rahaston koko Meur 101,0 Fortum 9,84 9,84 Nokia 9,82 9,19 Sampo 8,48 8,42 UPM 4,97 4,96 Teliasonera 4,66 4,75 Nordea 130/30 Salkunhoitaja Hans Parhiala Rahaston koko Meur 21,0 Nokia 10,71 10,31 Nordea 9,55 10,13 Rautaruukki 7,78 YIT 6,94 Outotec 6,10 Odin Finland Salkunhoitaja Truls Haugen Rahaston koko Meur 192,0 Sampo 6,91 7,13 Fortum 6,23 6,42 Nokia 5,80 5,74 Ramirent 5,59 5,24 Amer Spotrs 4,58 0,28 0,28 0,30 -0,99 0,30 -0,30 -1,35 -0,13 0,16 0,13 -0,13 -0,62 -0,38 0,50 -0,23 0,14 -0,76 -0,30 0,20 0,10 0,30 -0,65 -0,81 -0,01 0,31 -0,12 -0,17 -0,40 0,00 -0,50 -0,60 -0,20 0,20 0,80 -2,30 -2,10 -0,10 0,90 0,54 0,42 0,08 0,74 0,40 0,13 -0,48 -0,04 -1,46 0,21 -0,08 0,06 -0,05 -0,76 0,28 -0,63 -0,06 -0,01 0,09 0,06 -0,07 0,15 -0,43 0,22 -0,40 0,58 -0,30 -0,04 -0,05 -0,28 0,22 0,19 -0,06 -0,35 65. Kaloniemi, M. Heikkinen Rahaston koko Meur 130,5 Nokia 10,00 9,70 Amer Spotrs 6,60 6,80 Fortum 6,30 6,40 Oriola-KD 6,00 HKScan 5,30 5,60 Fondita Equity Spice Salkunhoitaja M. Varis Rahaston koko Meur 33,5 Amer Spotrs 6,65 6,73 Kemira 5,26 6,00 Tieto 4,87 5,27 YIT 5,11 5,24 Exel 5,22 Danske Suomi Osake Salkunhoitaja Danske Capital / J. Varis Rahaston koko Meur 189,7 Fortum 9,10 9,02 Sampo 8,20 8,26 Nokia 8,15 8,10 Metso 6,59 5,83 Teliasonera 4,75 5,03 Danske Suomi Yhteisöosake Salkunhoitaja Danske Capital / J. suomalaisten osakerahastojen suurimmat sijoitukset tammikuu, helmikuu, muutos, % salkusta % salkusta %-yks. Aktia Capital Salkunhoitaja Aktia Asset Management Rahaston koko Meur 193,6 Kone 9,60 9,88 Fortum 9,34 9,62 Nokia 8,29 8,59 Pöyry 7,82 6,83 Nokian Renkaat 4,64 4,94 Alfred Berg Finland Salkunhoitaja Teemu Perälä Rahaston koko Meur 193,3 Nokia 9,67 9,80 Fortum 8,13 8,00 Sampo 7,22 6,60 Neste Oil 5,68 5,30 UPM 5,00 Alfred Berg Small Cap Salkunhoitaja Teemu Perälä Rahaston koko Meur 58,1 Amer Spotrs 5,66 4,90 Talvivaara 4,70 Pöyry 4,50 HKScan 4,85 4,20 Kemira 4,91 4,10 Arvo Finland Value Salkunhoitaja Mika Heikkilä Rahaston koko Meur 58,7 Outokumpu 5,55 5,54 Nordea 5,13 5,44 UPM 5,43 5,31 Raisio 5,35 5,18 Amer Spotrs 5,12 Aventum HR Suomi Aventum Rahastoyhtiö Rahaston koko Meur 5,9 Sampo 7,80 8,00 UPM 6,80 7,60 Nokia 9,40 7,10 Fortum 8,90 6,80 Nordea 4,10 Danske Suomi Kasvuosake Salkunhoitaja Danske Capital / J
p.a 3 v. eur (%/v.) 0,6 1,4 0,3 1,3 1,3 1,6 0,0 0,3 1,1 3,5 27,0 23,4 25,6 26,3 25,4 21,2 22,7 25,3 21,9 18,5 3,2 3,6 3,1 2,9 2,9 2,8 2,6 2,4 2,6 2,8 0,51 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 0,51 1/8 13 2,0 1,0 1,0 1,0 1,0 0,0 1,0 1/20 1/8 1/20 01 2,00 2,10 1,60 1,50 0,50 1,80 2,08 1,80 1,50 0,75 Suomeen rekisteröidyt + ODIN TERluku (%) rahastopääoma Meur salkunhoitaja osakerahastot suomi Parhaat Fondita Equity Spice 9,4 Alfred Berg Small Cap Finland 11,9 FIM Fenno 4,9 Nordea Suomi 130/30 * Nordea Pro Suomi 6,5 Huonoimmat POP Suomi * 7,1 Evli Select 7,3 OPFocus * b 5,5 eQ Suomiliiga Seligson & Co Phoebus * b 4,3 osakerahastot Pohjoismaat Parhaat Fondita Nordic Small Cap 10,2 Evli Swedish Small Cap Selection b Öhman GARP ODIN Sverige 7,1 OPPohjola Pienyhtiöt Huonoimmat Handelsbanken Pohjoismaat Selective Säästöpankki Itämeri Danske Invest Pohjoisen Parhaat b Nordea Pohjoismaat 5,1 Ålandsbanken Nordic Value 4,3 osakerahastot eurooPPa Parhaat Cumulant Capital PohjoisEurooppa OPEurooppa Arvo 3,2 Fourton Hannibal FIM Visio 4,5 ODIN Europa 0,1 Huonoimmat Evli Europe 2,0 OPEurooppa Kasvu 6,1 OPEurooppa Pienyhtiöt 1,3 Ålandsbanken Europe Value 2,0 eQ Eurooppa Osinko osakerahastot Pohjoisamerikka Parhaat Danske Invest US Small Cap Value 0,8 Aventum Amerikka Osake 0,9 OPAmerikka Indeksi 3,2 Aktia America 0,5 SEB Gyllenberg North America Index 0,3 Huonoimmat Seligson & Co PohjoisAmerikka indeksirahasto Nordea PohjoisAmerikka 2,0 Tapiola USA * 1,8 Evli USA Quant Index * 0,7 Danske Invest PohjoisAmerikka Osake 4,4 osakerahastot tYYnen meren alue Kaikki OPAasia Tiikerit 7,9 Tapiola AasiaTyynimeri * f OPAasia * 2,0 Seligson & Co Aasia indeksirahasto 1,2 osakerahastot jaPani Kaikki OPJapani Indeksi 3,0 Tapiola Japani * f Danske Invest Japani Osake 2,1 Nordea Japani 2,6 ICECAPITAL Japan Stock Index * Evli Japan Quant Index * UUSI! 2,00 2,10 1,60 3,10 0,50 1,83 2,08 1,80 0,77 28,9 Larsson, Svartbäck 58,1 Alfred Berg Omaisuudenhoito 96,3 Kaloniemi, Heikkinen 21,4 H. Hämäläinen eQ Asset Management Oy A. Management Tapiola Varainhoito Oy Evli/AXA Rosenberg BlackRock 0,8 4,3 11,5 62,2 61,4 42,5 30,7 10,3 13,1 9,7 6,8 1,4 0,4 3,6 2,6 22,2 24,0 18,8 19,0 2,7 2,5 2,2 1,6 1/8 0,8 1/8 0,1 1/8 1,0 1/8 0,10,5 2,00 1,00 0,20 0,45 2,49 1,89 2,10 0,52 128,3 44,9 28,2 16,3 T. Morris EvliRahastoyhtiö Oy M. eQ Asset Management Oy 7,4 5,3 10,7 5,2 6,8 5,6 7,4 5,2 6,6 9,9 72,1 67,1 49,6 45,6 42,8 41,7 40,7 37,2 36,2 29,5 17,0 12,7 17,3 16,8 13,6 14,0 15,1 13,8 14,3 13,0 4,6 4,2 4,7 5,7 5,1 4,8 3,4 4,1 6,3 6,3 34,8 24,5 18,7 25,4 22,7 22,5 16,2 17,0 22,2 22,5 2,0 2,7 2,6 1,7 1,8 1,8 2,4 2,1 1,6 1,3 1/8 0,0 0,0 1,0 0,0 0,1 1,0 0,8 1,00 1/8 1/8 0,0 00,3 1,0 0,5 0,10,5 1,0 1,0 1/20 1/8 1,90 0,40 0,63 1,87 0,40 0,43 1,60 1,60 0,50 1,50 1,90 0,40 0,63 1,85 0,40 0,45 1,60 1,52 0,96 1,50 99,0 Sterling Capital Management 2,8 Aventum Rahastoyhtiö Oy 44,0 Pohjola Varainhoito Oy 29,0 A. Oldenburg 3,5 4,7 7,5 3,9 4,0 4,7 5,1 7,0 5,2 88,2 86,2 79,4 76,3 75,5 61,6 61,5 61,2 58,5 53,8 15,4 14,5 12,2 5,3 7,8 8,5 6,5 4,4 15,2 9,5 4,9 6,8 9,4 7,6 8,6 9,9 8,6 8,7 121,4 115,2 109,4 97,2 94,7 69,5 69,0 67,3 67,2 65,1 27,7 20,8 12,9 17,0 24,3 17,5 14,4 13,5 11,1 11,3 2,1 3,9 0,6 3,2 4,0 3,6 0,6 1,6 0,4 0,6 25,5 23,8 26,9 27,1 22,7 21,9 22,8 26,5 26,2 24,0 4,7 4,8 4,0 3,5 4,1 3,1 3,0 2,5 2,5 2,7 0,51 0,51 enint. 1 0,0 1/8 1,0 1/0,5 1/8 1,0 1/1 2,00 1,00 1,80 2,00 1,80 1,87 1,85 1,20 1,60 1,50 2,00 1,76 2,00 1,80 1,87 2,10 1,52 1,78 1,50 129,7 33,6 370,8 52,3 Larsson, Svartbäck P. Blomqvist 31,6 T. rahastovertailu Vertailusta puuttuvat rahastoyhtiöt, jotka eivät ole yhteistyössä Sijoitustutkimuksen kanssa. Lähde: sijoitustutkimus luvut ja numerot Eniten uutta pääomaa ed. p.a 12 kk tuotto 6 kk tuotto riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Nyman S. 38,4 Ålandsbanken Asset Mgmt. 17,0 9,8 17,2 15,9 16,9 15,6 8,1 86,6 66,2 64,2 62,3 60,5 36,6 36,0 34,4 32,5 24,9 17,4 1,5 7,0 11,7 10,6 2,7 5,8 6,8 11,4 5,5 1,2 2,1 0,5 0,2 3,3 0,5 0,7 1,8 0,4 0,7 20,3 26,3 17,0 21,8 23,3 20,4 17,9 21,2 20,5 18,2 4,2 2,5 3,7 2,8 2,5 1,7 1,9 1,6 1,5 1,3 1,0/20 1/8 0,0 1,0 0,0 0,51 1/8 1/8 1/1 13 2,0/20 1/8 20 1,0 0,0 1/20 1/8 1/8 1/1 1/20 1,75 1,80 0,63 1,85 2,00 1,60 1,80 2,20 1,58 1,70 1,75 1,80 0,61 1,85 2,00 1,60 1,80 2,20 1,58 1,70 6,3 214,2 12,5 94,0 112,2 22,0 44,4 37,3 42,9 5,5 V. Eräkare 27,0 125,8 190,3 15,9 14,9 Aktia Asset Management J. Lakkala Tapiola Varainhoito Oy JPM Asset Management Holmberg, Timonen 13,2 12,1 12,2 12,8 12,0 12,8 47,0 36,8 28,5 26,1 24,7 18,9 8,9 6,8 3,1 3,1 3,4 1,9 3,3 2,5 4,8 2,8 4,0 3,2 17,8 15,8 22,6 18,2 23,3 21,2 2,6 2,2 1,2 1,4 1,0 0,8 0,0 0,8 1/8 1,0 0,25 1,00 00,3 1,0 1/8 1,0 0,0 1/20 1,04 1,20 1,50 1,60 0,50 0,65 1,05 1,92 1,50 1,61 0,50 1,23 8,6 17,0 123,4 53,1 6,8 18,2 Pohjola Varainhoito Oy Tapiola Varainhoito Oy Daiwa SB Investments Nordea Inv. kuukaudessa saaneet (suhteessa koko pääomaan) nettomerkinnät alkupääoma %-osuus Meur Meur toP 10 Eniten pääomaa ed. Lempinen P. Kohonen 92,0 K. teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio min. kuukaudessa menettäneet (suhteessa koko pääomaan) nettomerkinnät alkupääoma %-osuus Meur Meur bottom 10 OP-EMD Portfolio A ICECAPITAL Euro Government Bond Index eQ Eurooppa Osinko eQ Telecom Danske Invest Euro Korko OP-Pääomaturva 2015 (95) Danske Invest MediLife Danske Invest Baltic Equity Nordea Säästö Korko Evli Global * erikoissijoitusrahastot 122,4 8,1 3,5 6,8 33,7 3,8 7,3 8,4 2,2 5,9 16,7 3,2 2,1 5,0 28,7 4,1 9,1 11,0 2,9 9,4 735,4 251,4 162,6 134,7 117,6 93,7 80,3 76,4 75,0 62,8 OKOMacro * Handelsbanken Rahastojen rahasto 50 Aventum Infra Aventum Pension Handelsbanken Active 100 Evli Swedish Small Cap Selection FIM Euro Evli Japan Quant Index * Evli Reaalikorko eQ Spender * erikoissijoitusrahastot 7,1 3,1 3,7 2,7 7,3 10,3 5,7 14,3 19,0 6,7 33,7 14,1 16,9 11,8 32,0 41,7 14,2 31,6 32,4 11,1 21,2 22,1 22,1 22,8 23,0 24,6 40,1 45,1 58,8 60,1 5 Parasta ja 5 huonointa 12 kk tuotolla luokittain Rahasto tuotto tuotto tuotto 5 v. Kanerva K. 1 0,0 1/8 1,0 1/0,5 1/8 1,0 1/1 1,0 1/20 enint. Management ICECAPITAL / Vanguard Evli/AXA Rosenberg 66 a rvo Pa P eri m a a L iskuu 2 010. Salovaara JPM Asset Management Ålandsbanken Asset Mgmt. eur min. Viherto NP. Bergman 56,7 BlackRock & SEB Gyllenberg 17,9 156,0 49,4 64,0 133,1 Holmberg, Timonen Nordea Inv. 1 kk volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. Langenskiöld Uurasmaa, Holtari A. Mgmt. Löfqvist T. Parhiala, J. Lähdesmäki 108,9 J. Hollekim E. Rönnholm 88,1 Danske Capital / E.Holmqvist 206,8 Nordea Inv
Backholm, P. Väänänen J. Koskenkari, Alava Holmberg, Timonen 0,7 0,4 0,6 0,4 0,3 0,2 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,0 0,0 0,0 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,25 0,0 0,0 0,0 0,5 0,0 0,0 0,25 20 0,0 0,30 0,40 0,25 0,18 0,33 0,15 0,25 0,30 0,40 0,25 0,18 0,33 0,15 0,35 122,9 M. 1 kk volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. Linnanvuori 15,2 P. Dybvad, V. Management Danske Capital / T. Lindahl 20,6 eQ Asset Management 11,5 7,5 25,3 1,6 11,5 8,7 13,6 14,9 12,6 11,2 2,1 1,8 0,0 5,6 6,2 1,4 2,2 3,6 2,0 2,2 23,3 31,5 28,1 31,9 23,0 20,2 16,0 13,9 14,6 14,5 3,5 2,5 2,7 2,3 3,2 1,2 1,5 1,5 1,4 1,2 1,0 0,0 0,0 1,0 0,0 1,0 1,0 1,0 1,0 0,0 1,0 0,0 0,0 1/20 0,0 1,0 1,0 1,0 1,0 00,5 0,00 0,80 2,00 1,49 0,90 0,95 1,87 1,60 1,80 0,60 1,61 0,80 2,00 1,49 0,90 0,95 1,87 1,60 1,81 35,5 19,2 358,6 11,4 21,9 8,8 14,1 132,2 26,4 27,0 J. Sandström 33,1 C. teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio min. Suonpää 17,4 12,1 12,6 11,2 9,8 0,4 1,6 1,1 0,2 1,2 0,2 0,8 0,2 0,0 0,7 0,9 1,1 0,9 0,3 0,3 6,5 6,0 6,9 7,1 5,0 3,5 3,6 3,4 0,9 5,7 10,9 10,2 8,1 6,7 9,6 1,0 1,0 1,0 1,0 0,1 0,5 1/1 00,5 1/8 0,5/8 0,0 0,0 0,5 0,5 0,0 0,5 1/1 1/20 1/8 0,5/8 0,25 20 0,5 0,5 0,0 1,00 1,00 0,75 0,95 0,75 0,53 0,65 0,60 0,60 0,25 0,99 1,22 0,79 0,95 1,13 0,53 0,65 0,60 0,60 0,60 335,8 Nordea Inv. Heikkilä P. Sens Nordea Inv. Seligson O. Hyttinen Nordea Inv. Schenling J. Bolte P. Gustafsson Nordea Inv. Management Nordea Inv. Dybvad, V. Kuisma 272,6 Alfred Berg Omaisuudenhoito 28,2 eQ Asset Management Oy 185,8 Holmberg, Timonen 62,3 Danske Capital / R. Management Crédit Agricole Asset Mgmt Nordea Inv. Deryng P. Toivonen 4,1 M. Management 5,5 0,2 23,7 2,4 1,0 1,0 2,50 2,50 39,2 C. p.a 3 v. Mgmt. Sköld 578,2 A. Mgmt. 315,6 M. Deryng P. Saloranta Aktia Asset Management Oy Nordea Inv. Lundström 116,6 Danske Capital / T.Lundsten 129,3 Danske Capital / ING 381,6 279,1 44,5 251,4 3,5 Danske Capital / T.Suonpää J. Bolte L. Heikkilä 159,2 Tapiola Varainhoito Oy 27,5 Danske Capital / T. Rantanen, Eräjuuri ICECAPITAL / Stanlib 33,8 25,3 14,2 19,1 10,0 6,2 7,6 1,4 6,8 3,6 8,6 5,9 1,7 2,8 0,2 3,0 0,8 1,8 3,0 2,1 28,4 25,2 23,4 21,7 20,7 17,4 24,6 23,9 15,0 23,9 4,3 4,0 4,1 3,5 3,3 1,9 1,3 1,2 1,9 0,9 0,0 0,0 2,0 0,0 0,0 1,0 1,0 1,0 0,51 13 0,0 0,0 0 0,0 0,0 1,0 1,0 1,0 1/20 1/20 1,00 1,00 1,10 2,00 2,00 1,80 1,50 1,80 0,60 1,90 1,32 7,88 2,11 2,00 2,00 1,80 1,53 1,85 1,16 44,2 51,8 10,5 83,7 48,1 P. p.a 12 kk tuotto 6 kk 3,0 tuotto riski riski merkintä- lunastus- hallinn. Søraunet 39,0 Alfred Berg Omaisuudenhoito 5,1 J. Louhento 36,7 ICECAPITAL Varainhoito Oy 192,2 Nordea Inv. Tanskanen P. Management J. Management Nordea Inv. Bolte P. Rutanen Danske Capital A. Management 42,4 Ålandsbanken Asset Mgmt. Eräkare Aventum Rahastoyhtiö Oy L. Management 5,3 5,0 4,5 2,1 2,1 1,5 1,1 0,6 0,7 0,0 5,1 5,3 0,3 0,1 0,2 0,0 0,1 0,1 0,1 0,1 10,2 10,0 1,7 1,9 1,4 1,8 0,4 0,2 0,1 0,2 0,5 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,5 0,0 20 0,0 0,0 0,0 40 20 0,0 0,0 0,25 0,40 0,40 0,49 0,20 0,51 0,40 0,25 0,20 0,60 0,25 0,40 0,40 0,49 0,20 0,51 0,40 0,33 0,20 0,60 1 601,4 849,5 308,1 51,4 Nordea Inv. Nurminen P. Väänänen JPM Asset Management M. Björklund 215,8 J. eur min. porssi.arvopaperi.fi Rahasto tuotto tuotto tuotto 5 v. Søraunet O. Mohagen eQ Asset Management Oy Aventum Rahastoyhtiö Oy E. Liikanen 11,9 11,0 10,9 11,0 9,2 1,2 2,4 0,6 0,4 1,2 1,4 1,5 1,5 1,5 1,9 0,3 0,8 0,3 0,0 0,0 23,3 17,9 17,9 17,9 20,2 1,4 2,6 1,6 0,4 1,2 3,0 3,1 3,1 3,1 2,5 0,9 0,4 0,3 0,8 1,6 1,0 1,0 1,0 1,0 2,0 1,0 1,0 1/8 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 2,0 1,0 1,0 1/8 1,0 1,0 2,10 1,27 1,27 1,27 0,35 0,95 0,95 0,90 0,95 0,85 2,11 1,27 1,27 1,27 0,35 0,95 1,05 0,90 0,95 1,16 175,3 80,8 72,4 22,6 100,1 59,8 11,9 142,5 56,4 69,2 Kaloniemi, Holtari P. Sandström A RV O PA P ERI m a a l iskuu 2 010 67. eur (%/v.) 3,1 21,2 0,8 1/8 1/8 0,20 TERluku (%) UUSI! rahastopääoma Meur 13,9 salkunhoitaja OPJapani * 7,3 18,3 17,7 OSAKERAHASTOT KEHITTYVÄT MARKKINAT Parhaat FIM Russia Small Cap 23,9 260,0 OPVenäjä 11,9 8,7 205,9 Seligson & Co Russian Prosperity Fund Euro b 15,0 9,1 197,7 Danske Invest Arvo Venäjä 9,2 194,9 FIM Russia 11,6 3,6 189,8 Huonoimmat OPKiina * 10,3 4,3 55,5 Handelsbanken Kiina 52,4 Nordea Kiina 0,6 50,3 FIM China 1,9 5,6 41,2 ICECAPITAL Africa 20,3 OSAKERAHASTOT MAAILMA Parhaat PYN Populus * b 6,4 123,5 PYN Elite * b 4,3 3,6 100,9 Seligson & Co Phoenix b 4,0 3,8 96,3 ODIN Global 0,9 9,7 77,2 ODIN Global SMB 2,4 13,4 68,9 Huonoimmat Alfred Berg Global 1,2 8,3 34,1 UB Puhdas Ympäristö b 32,3 FIM Green Energy 30,6 Evli Global b 1,5 11,4 30,4 eQ Clean Energy 23,7 TOIMIALARAHASTOT Parhaat Nordea Foresta 6,4 14,2 82,4 Aventum Global REIT 0,1 12,9 81,6 ODIN Offshore 11,1 8,7 75,7 eQ Financial 3,1 11,1 75,3 Aventum Aasia REIT Plus b 6,5 74,9 Huonoimmat ICECAPITAL Global Utilities & Energy 4,7 4,4 25,2 Aktia Medica 0,9 3,1 24,9 Nordea Medica 4,8 1,2 22,8 FIM Rohto 0,7 1,6 21,5 Seligson & Co Global Top 25 Pharmaceuticals 3,8 0,6 18,0 LYHYEN KORON RAHASTOT RAHAMARKKINARAHASTOT Kaikki FIM Likvidi 2,8 3,1 1,7 Alfred Berg Korko 3,0 3,4 1,4 eQ Rahamarkkina 3,0 3,3 1,4 Seligson & Co Rahamarkkinarahasto AAA 3,0 3,4 1,3 Danske Invest Euro Korko 2,5 3,0 1,0 ICECAPITAL Qualifying Money Market 0,8 Nordea Rahamarkkina 0,5 LYHYEN KORON RAHASTOT MUUT Parhaat Nordea SVE Instituutio Korko 1,4 1,7 19,9 SEB Likviditetsfond 0,6 0,7 17,7 ICECAPITAL Euro Floating Rate 0,2 1,4 14,7 Säästöpankki Lyhytkorko 2,0 1,8 9,6 SEB Gyllenberg Money Manager Plus BI 9,6 Huonoimmat Handelsbanken Eurokorko 1,3 3,5 5,1 SEB Gyllenberg Money Manager 2,8 3,2 4,3 Evli Money Manager+ b 2,8 3,0 2,3 Tapiola Kassakorko 1,9 Sampo Valtiokorko 2,4 2,7 0,7 PITKÄN KORON RAHASTOT KAIKKI Parhaat Nordea Euro Yrityslaina Plus 3,1 72,3 Ålandsbanken Euro High Yield 8,0 62,8 Evli European High Yield b 4,7 3,7 57,1 Danske Invest Euro High Yield 1,4 49,0 Danske Invest Em Markets Debt * 5,7 2,7 49,0 Huonoimmat Sampo Yhteisöobligaatio 3,4 4,7 5,0 Evli Euro Valtionobligaatio 3,6 5,1 4,8 Sampo Valtionobligaatio 3,5 5,0 4,8 Nordea Euro Midi Korko 3,0 4,0 2,2 Danske Invest US Bond * 4,1 5,7 1,6 YHDISTELMÄRAHASTOT KAIKKI Parhaat FIM Forte 5,3 6,1 70,8 Handelsbanken Sukupolvirahasto, RR 70luku 8,0 56,8 Handelsbanken Sukupolvirahasto, RR 60luku 8,0 56,7 Handelsbanken Sukupolvirahasto, RR 80luku 8,0 56,5 Handelsbanken Sukupolvirahasto 70luku 52,3 Huonoimmat Nordea III Takuuturva 100 * 0,6 2,6 Nordea V Takuuturva 100 * 2,4 OPPääomaturva * 0,2 1,8 Nordea II Takuuturva 100 * 0,2 1,6 Nordea Takuuturva 100 * 1,6 0,8 0,6 MUUT RAHASTOT KAIKKI Parhaat SEB Gyllenberg Momentum 5,5 7,2 57,6 2,11 JPM Asset Management 64,8 41,8 58,1 72,3 51,9 13,8 12,5 11,5 8,8 11,1 1,2 1,9 4,0 5,4 0,6 3,3 3,5 3,7 3,3 1,0 24,0 34,0 21,2 28,3 35,2 24,7 23,9 22,5 26,0 16,0 10,8 6,0 9,3 6,8 5,4 2,2 2,1 2,2 1,5 1,2 1,00 1/8 02,5 1/8 1,00 1/8 1,0 1,0 1,00 1,0 2,0 1/8 00,5 2/8 2,0 1/8 1,0 1,0 2,0 1,0 3,30 2,50 1,40 2,80 3,30 0,62 1,91 1,85 3,30 2,50 3,31 2,51 3,22 2,80 3,30 2,52 1,91 1,83 3,31 2,50 90,6 346,1 134,0 60,5 214,0 133,7 65,3 203,9 35,2 9,6 A
Laine Pohjola Varainhoito Oy Danske Capital Martin Estlander Lehtinen, Toivonen Danske Capital 7,0 6,0 3,0 5,1 2,3 3,4 a) Lunastuspalkkio riippuu sijoituksen pituudesta b) Lisäksi tuottosidonnainen palkkio c) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 80 d) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 100 e) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 20 f) Sijoituskohteiden palkkioiden lisäksi g) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 35 h) Minimimerkintä kuukausisäästäjälle 50 tehokkaimmat rahastot 26.2.2010 ING (L) Invest Europe Opportunities GAM Star China Equity eQ Emerging Top Picks Seligson Co Russian Prosperity Fund Euro PYN Populus SWIP UK Opportunities Franklin U.S. Large Cap Growth SGAM Equities Concentrated Euroland JPM Europe Strategic Growth Neuberger Berman Opportunistic PF (LUX) - Security HSBC GIF Korean Equity Dexia Getec JPM Global Capital Preservation (USD) FandC European High Yield Bond JPM Global Capital Appreciation ICECAPITAL Africa SWIP North American Amundi Funds Global Finance SWIP North American Smaller Companies INVESCO Global Technology tyyppi alue Eufextuotto tuotto tehokkuus 1 kk, % 1 v., % -3,14 -2,71 -2,66 -2,65 -2,63 -2,61 -2,60 -2,53 -2,51 -2,49 -2,44 -2,35 -2,32 -2,30 -2,29 -2,29 -2,26 -2,25 -2,23 -2,23 -2,14 -2,13 -2,09 -2,07 -2,06 -2,05 -2,02 -2,00 -2,00 -1,98 4,1 4,0 0,0 -2,5 -0,5 0,0 4,3 0,0 0,5 2,7 -0,1 -0,6 5,6 -2,1 2,5 4,5 -1,8 -1,8 4,2 2,9 1,4 -0,6 3,3 0,2 0,6 2,9 7,6 3,4 9,0 3,0 10,7 18,7 0,1 30,1 12,8 0,2 -0,9 1,6 7,5 50,7 -25,8 6,5 24,0 23,1 53,2 24,6 28,5 26,0 19,0 36,3 77,3 -0,2 3,3 35,2 16,5 20,5 21,6 54,9 27,6 46,4 tuotto 3 v., p.a -16,2 2,0 -14,1 -9,4 riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa luokka teetti, indeksi beta beta % beta 3 5 1 7 2 1 2 1 1 9 4 2 7 5 10 6 7 6 4 4 10 1 2 3 3 6 5 10 7 7 12,0 16,6 0,0 20,9 8,0 0,0 9,1 0,5 2,2 23,5 14,9 4,2 19,9 16,2 28,8 18,8 20,7 19,2 14,3 15,4 28,5 1,0 8,6 10,6 10,4 18,1 15,7 27,6 20,9 19,6 0,5 0,9 0,0 1,1 0,8 0,0 0,6 0,3 1,1 0,9 0,8 0,9 1,0 1,2 1,0 0,9 1,1 0,8 0,7 1,2 0,1 0,5 0,7 1,0 0,6 0,7 1,0 0,8 1,0 0,1 0,3 0,0 0,7 0,2 0,0 -0,3 0,2 0,5 0,0 0,9 0,3 -0,2 0,0 0,8 0,1 0,1 0,6 0,6 1,0 0,6 0,9 0,7 0,5 0,4 0,4 0,0 -0,1 0,1 0,4 0,3 1,0 0,4 0,5 USA beta 0,2 0,6 0,0 0,8 0,2 -0,2 0,0 0,7 0,2 0,0 0,6 0,6 1,2 0,7 0,8 0,7 0,5 0,4 0,5 0,0 -0,1 0,2 0,4 0,4 1,1 0,5 0,6 Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Korkorahasto Korkorahasto Yhdistelmärahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Hedgerahasto Yhdistelmärahasto Korkorahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Maailma Pohjois-Amerikka EUR-määräinen Eurooppa EUR-määräinen EUR-määräinen Maailma Maailma EUR-määräinen Maailma EUR-määräinen EUR-määräinen Pohjois-Amerikka Eurooppa Maailma Pohjois-Amerikka Euroalue Eurooppa Pohjois-Amerikka Maailma Korea Maailma Maailma EUR-määräinen Maailma Afrikka Pohjois-Amerikka Maailma Pohjois-Amerikka Maailma -0,1 4,9 -1,0 -28,9 -12,1 -22,1 -12,6 -15,6 -16,3 -7,0 -4,5 -7,1 4,2 0,4 -3,4 -2,2 0,8 0,1 0,4 0,5 0,8 0,3 0,8 0,6 0,2 0,4 0,9 0,0 -0,2 0,2 0,4 0,3 1,0 0,4 0,4 -15,3 -8,4 Tehokkaimmat/tehottomimmat rahastot lasketaan: 1) laskemalla tehokkuus jokaiselle rahastolle, 2) suhteuttamalla jokaisen rahaston tehokkuus saman vertailuryhmän rahastojen tehokkuuksiin, 3) tutkimalla poikkeaako rahaston tehokkuus tilastollisesti merkittävästi vertailuryhmän keskimääräisestä tehokkuudesta. Hong Kong ja Taiwan Maailma Venäjä Aasia ei Japani Iso-Britannia Pohjois-Amerikka Maailma Maailma USD-määräinen Latinalainen Amerikka USD-määräinen Japani Aasia ei Japani Maailma Maailma EUR-määräinen Brasilia Maailma EUR-määräinen Suomi Japani SEK-määräinen Suomi Aasia Maailma Maailma Maailma Aasia ei Japani -9,9 -8,4 -11,3 0,8 -4,8 -0,6 6,1 3,5 -12,2 6,0 4,6 3,8 3,1 1,4 -10,8 4,5 -2,7 -12,7 -5,3 -7,3 -10,1 -2,3 -2,0 0,7 0,1 0,1 0,8 0,8 0,9 0,1 0,2 1,0 0,6 1,0 0,5 0,4 0,7 0,7 0,1 0,1 0,7 0,7 0,7 0,1 0,3 0,9 0,5 0,9 0,5 0,4 0,6 Lähde: eufex tehottomimmat rahastot 26.2.2010 INVESCO Global Structured Equity Parvest USA LS30 Fidelity II Euro Currency JPM Europe Dynamic Mega Cap WestLB Mellon European Convertible JPM Euro Liquid Market Schroder ISF Asian Local Currency Bond Nordea II Takuuturva 100 OP Yrityslaina Prima JPM Emerging Markets Alpha Plus Parvest Credit Strategies UBS (Lux) Bond SICAV - Inflation-Linked EUR Morgan Stanley US Small Cap Growth eQ Eurooppa Osinko Franklin Global Real Estate (EURO) NATIXIS Loomis Sayles U.S. Jotta rahasto päätyy suositeltujen/ei-suositeltujen joukkoon tilastollisen todennäköisyyden täytyy olla yli 95 % sille, että rahaston tehokkuus/tehottomuus ei ole sattumaa. Jos beta-luku on esim. eur (%/v.) 3,0 0,7 2,9 0,3 0,6 0,8 0,3 4,2 0,9 34,5 9,5 14,2 13,4 2,5 8,3 15,1 7,2 18,6 1,2 4,1 2,1 2,2 0,2 0,0 0,4 1,7 1,5 0,0 3,0 1,0 3,0 1,0 1/8 3,0 1,0 0,0 1/8 3,0 1,0 3,0 1,0 1/8 1,0 1,0 1/8 2,10 1,00 1,00 1,00 1,50 1,60 3,00 1,50 2,10 luvut ja numerot TERluku (%) UUSI! rahastopääoma Meur 8,1 68,2 48,4 30,9 26,2 33,4 10,6 7,8 5,4 salkunhoitaja Danske Invest Vipu UBView * b Nordea Fixed Income Hedge * b UB Wave * b Huonoimmat OKOMacro * b 3C Edge * b Estlander & Partners Global XL A Contango Hyödyke * Danske Invest Kontra 1,5 6,8 17,2 15,5 43,5 40,5 31,8 31,0 1,7 1,4 4,3 11,3 26,4 2,8 10,7 0,3 8,8 1,7 1,4 5,2 7,4 0,1 2,13 1,04 1,02 1,00 1,54 2,44 3,01 1,52 2,10 Danske Capital J. eufex-tehokkuus on laskettu yhden vuoden tuottohistorian perusteella. kaksi ja vertailukohta nousee prosentin, nousee rahaston arvo kaksi prosenttia. 68 a rvo Pa P eri M a a L iSkuu 2 010. p.a 3 v. eufex Oy laittaa joka kuukausi Suomessa markkinointiluvan saaneet sijoitusrahastot paremmuusjärjestykseen rahastojen tehokkuuksien perusteella. rahastovertailu Rahasto tuotto tuotto tuotto 5 v. Aarnio Nordea Inv. Sivulla on listattu kuukauden lopun tilanteen perusteella tehokkaimmat ja tehottomimmat rahastot eufex-tehokkuusluvun perusteella. Rahaston eufex-tehokkuus perustuu rahaston riskikorjattuun tuottoon suhteessa vertailuryhmän keskimääräiseen riskikorjattuun tuottoon. p.a 12 kk tuotto 6 kk tuotto riski riski merkintä- lunastus- hallinn. eur min. Tämä vastaa eufex-tehokkuutta (normalisoitua Sharpen-lukua) joka ylittää 1,96 tai alittaa 1,96. Beta-luku kuvaa rahaston arvon herkkyyttä vertailuindeksin ja raportoitujen markkinoiden muutoksille. Focus PF (LUX) - Generics CS EF (Lux) World Nordea 1 - US-Dollar Reserve HSBC GIF Latin American Equity NATIXIS Loomis Sayles Multisector Income Schroder ISF Japanese Equity Alpha Templeton Asian Growth Sparinvest High Yield Value Bonds FIM Varainhoito 30 Fidelity Euro Bond HSBC GIF Brazil Equity ODIN Global Ålandsbanken Euro Bond Tapiola Suomi Tapiola Japani SEB Företagsobligationsfond SEK Fondita Equity Spice Fidelity Pacific ODIN Offshore FIM Varainhoito 70 PF (LUX) - Digital Communication T.Rowe Price - Asian ex-Japan Equity tyyppi alue Eufextuotto tuotto tehokkuus 1 kk, % 1 v., % 3,84 3,81 3,68 3,67 3,63 3,43 3,38 3,19 3,04 3,04 3,02 2,99 2,76 2,67 2,57 2,56 2,55 2,53 2,48 2,47 2,47 2,42 2,42 2,40 2,38 2,33 2,31 2,31 2,30 -2,6 8,1 9,2 5,7 8,8 -0,7 4,5 6,6 2,6 4,3 3,4 4,2 4,5 4,5 0,5 2,4 1,8 3,2 4,6 0,1 2,7 1,7 5,7 2,3 4,1 1,4 1,8 3,6 3,1 66,3 115,8 129,7 217,2 129,9 54,9 63,1 53,4 69,2 7,3 118,8 33,7 49,2 98,1 87,6 24,3 24,0 128,7 74,7 10,9 67,5 38,9 31,1 86,4 84,7 71,0 51,1 41,0 101,5 tuotto 3 v., p.a -6,3 riski- volatili- vertailu- Aasia Eurooppa luokka teetti, indeksi beta beta % beta 6 9 9 9 9 4 7 4 5 3 9 3 5 8 4 2 2 10 7 1 8 4 3 10 6 9 4 4 9 18,5 24,7 25,3 24,8 26,4 14,2 19,6 13,0 17,6 11,0 26,5 10,2 16,8 22,0 12,6 4,3 4,3 28,4 20,7 1,5 22,1 13,8 9,7 28,8 18,3 26,9 14,7 14,5 23,9 1,0 1,2 0,8 0,7 0,8 0,6 1,1 0,6 1,0 1,0 0,8 0,8 1,0 1,0 1,2 0,6 1,3 0,8 1,3 0,6 0,9 0,9 1,0 1,1 1,1 1,1 1,0 1,0 1,0 0,7 0,6 0,5 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,6 -0,4 1,0 0,4 0,8 0,2 0,1 0,0 1,0 0,7 0,5 0,3 0,2 0,7 0,7 0,9 0,6 0,4 0,7 0,8 0,6 0,6 0,6 0,4 0,5 0,6 0,2 0,6 -0,2 0,7 USA beta 0,7 0,6 0,6 0,5 0,3 0,5 0,7 0,2 0,6 -0,3 0,7 Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Yhdistelmärahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Korkorahasto Osakerahasto Osakerahasto Osakerahasto Yhdistelmärahasto Osakerahasto Osakerahasto Eurooppa Kiina sis. teetti mittari (%)/ (%)/ palkkio min. 1 kk volatili- Sharpen palkkio palkkio ja säil. Management M
Kevään yhtiökokouksissa pyrimme siihen, että niissä pörssiyhtiöissä, joissa vielä hallintoneuvostot ovat, ne lakkautettaisiin tarpeettomina. Sijoittajan suojassa on vielä lukuisia aukkoja. Tähän Finanssivalvonnan tulisi ottaa selkeästi kantaa: joko kieltää niiden myynnin ei-ammattilaisille tai vaatia niitä tarjoavilta selkeitä, ymmärrettäviä myyntiesitteitä. KirjoittajaonOsakesäästäjien Keskusliitonhallituksenjäsen. Osakesäästäjien keskusliitOssa on kehitetty niin kutsuttu osakesäästäjän barometri. Nämä kerrat ovat osoittaneet barometrin trendin ennustevoiman. Puhelin (09) 4540 445, fax (09) 4540 0455, sähköposti: toimisto@osakeliitto.fi Puheenjohtaja: Timo Rothovius. Nyt, kun laki pitkäaikaissäästämises- Osakesäästäjien jäsenenä saat: ·Edunvalvonnan ·Tärkeäätietoa osakesäästämisestä ja siihen liittyvistäasioista ·Apuaongelmatilanteissa (mm.asianajajapalvelu) ·Sijoituskirjojajäsenetuhintaan ·eQPankintarjoamat jäsenetupalvelut ·NordnetAB:njäsenedun YhtiökOkOukset Ovat paikkoja, joissa Osakesäästäjien Keskusliitto on aina ollut aktiivinen ja siten kehittänyt yhtiökokouskäytäntöjä. Sijoitustuotteiden kehitys on viime vuosina mennyt täysin väärään suuntaan. Eivätkä absoluuttisen tuoton rahastotkaan niidenhän markkinoitiin tekevän positiivista tulosta kaikissa markkinatilanteissa ole täyttäneet lupauksiaan. Muun muassa arvopaperimarkkinalain uudistamisessa valvonta. Sitä varten järjestämme seminaareja ja koulutustilaisuuksia, jotta jäsenemme pystyvät täysimääräisesti hyödyntämään uuden lain tuomat mahdollisuudet. Mikäli olemme nähneet ongelmia yrityksen toiminnassa, olemme olleet vaikuttamassa niiden korjaamiseksi. A RV O PA P ERI m a a l iskuu 2 010 69. Hallitus: Peter immonen, antti Jylhä, Jorma kokko, sari lounasmeri, ari Neuvonen, kaarlo Rautajoki, Raimo Repo ja Jari Waltonen. J ORmAKOK KO Yksinkertaisia tuotteita, selkeitä esitteitä, kiitos! O sakesäästäjien Keskusliitto huolehtii jäsentensä edunvalvonnasta. Osakeyhtiölain mukaan hallintoneuvoston tehtävänä on hallituksen ja toimitusjohtajan vastuulla olevan yhtiön hallinnon tä on saatu voimaan ja palvelujen tarjoajat esittelevät omat ehtonsa huhtikuun alkuun mennessä, tulemme Osakesäästäjien Keskusliitossa tarkasti seuraamaan ja kertomaan jäsenille eri tilaisuuksissa, mitä etuja ja haittoja kunkin palveluntarjoajan tuotteisiin sisältyy. Kysely on toteutettu vasta muutaman kerran. Esimerkiksi Fortumin tapauksessa valvonta petti johdon optioiden osalta täydellisesti, mutta yksikään hallintoneuvoston jäsen ei ilmoittanut olevansa vastuussa tästä. yhdistyksen hallituksen jäsenet ovat tälläkin hetkellä varsin monien lainvalmistelutyöryhmien jäseninä ja näin pääsevät suoraan vaikuttamaan siihen, millaiseksi lainsäädäntö ja sitä kautta käytännön toiminta arvopaperimarkkinoilla tulevaisuudessa muotoutuu. Se vei pidempään, kuin olisi ollut järkevää, mutta lähinnä vakuutusyhtiöiden onnistuneen lobbaustyön tuloksena vakuutusyhtiöitä suosiva ja markkinoita vääristävä käytäntö sai näinkin pitkään jatkua. Freesenkatu 3 a 2, 00100 Helsinki. Kysymme liittovaltuuston kokousten osanottajilta sitä, millaisena he näkevät lähiajan kehityksen. www.osakeliitto.fi Osakesäästäjien valtakunnallinen sitoutumaton etujärjestö. Sen sijaan yksittäisten osakkeiden kehityksen ennustaminen on onnistunut juuri niin hyvin kuin yleensä osakepoiminnoissa kohtuullisen tehokkailla markkinoilla käy. NiiN saNotut pääomaturvatut tuotteet ovat osoittautuNeet kaikkea muuta kuiN pääomaturvatuiksi. eri säästämismuOtOjen veroneutraali kohtelu eläkesäästämisessä on periaate, jota ajoimme pitkään ja joka on tämän vuoden alussa toteutunut. Toiminnanjohtaja: Tomi salo. Säästäjä haluaa yksinkertaisia, helposti ymmärrettäviä tuotteita, kuten osakkeita, indeksirahastoja ja indeksiosuuksia (etf), kun taas palveluntarjoajat ovat kehitelleet mitä monimutkaisimpia strukturoituja tuotteita, joista loppujen lopuksi kumpikaan, ei ostaja eikä myyjä, ole ymmärtänyt mitään. Osakesäästäjien mielestä hallintoneuvostoista ei ole odotettavissa mitään lisäarvoa yhtiön valvonnassa. Kaikki säästämismuodot on vihdoin saatu verotuksellisesti samalle viivalle. Niin kutsutut pääomaturvatut tuotteet ovat osoittautuneet kaikkea muuta kuin pääomaturvatuiksi. Tärkeätä on kiinnittää ps-säästämisessä huomiota tilin kulurakenteeseen, ettei verohyöty valu palveluntarjoajalle
Kotimainen kysyntä on elpymässä ja raaka-aineiden hintakehitys näyttää vakaalta. Suomalainen osakesijoittaja ottaa ryssävipua sijoittamalla Venäjällä toimiviin suomalaisiin pörssiyhtiöihin. Noin 45 prosenttia yhtiöistä teki viime vuonna tappiota. Hkscanin suomen-yhtiö HK Ruokatalo on jo investoinut sloganiinsa Tie sydämeen käy vatsan kautta, eikö sama markkinointiviesti toimisi myös latviassa. Pronssimitali lämmittää yhtä paljon kuin Mikko Alatalon nimmaroima känkkäränkkäkortti. Yksi pohTimisen arvoinen teema pienen kriisitauon jälkeen voisi olla taas Venäjä. Osingottomien yhtiöiden määrä paisui loppua kohti ja liki kolmannes yhtiöistä jättää omistajansa lipomaan näppejään. Tältä pohjalta kohti pidempiä työuria. Viisi kärjessä ovat Stockmann, YIT, Nokian Renkaat, Atria ja Oriola-KD. oli Viime vuoden luvuissa jotain rohkaisevaakin. Nokian Renkailla ja Oriolalla Venäjän osuus liikevaihdosta on jo kolmanneksen luokkaa. Mitä seuraavaksi. Nykyään hän työskentelee salkunhoitajana Elina Pankkiiriliikkeessä. h KScan tiedotti taannoin, että konsernin Baltia-ryhmään kuuluva latvialainen AS Rigas Miesnieks ostaa 90 prosenttia toisesta latvialaisesta lihatalosta aS Jelgavas Ga- las -yhtiöstä. Vähän niin kuin Suomen lätkämaajoukkueessakin olisi pitänyt tehdä. Kuten arvata saattoi, taso laski loppua kohti. viiSi kärjeSSä ovat Stockmann, yit, nokian renkaat, atria ja oriola-kD. ja jättää tappiolliset ja osingottomat yhtiöt muille. Jos pörssiyhtiöt pysyisivät koko tämän vuoden viimeisen neljänneksen tulostahdissa, tuloskasvu yltäisi tänä vuonna 60 prosenttiin ja tulokset saavuttaisivat melkein hKSCaN miljoonan minuuTTi. Siitäkin huolimatta kevään osinkosatoon on pakko olla kohtuullisen tyytyväinen. Villinä korttina mukaan voisi vielä nostaa Ponssen, jolla olisi valtavasti potentiaalia idässä. Eläketurvakeskuksen mukaan eläkkeensaajien keskimääräinen kokonaiseläke oli viime vuonna 1 344 euroa kuukaudessa. Herahtiko vesi kielelle. ilmiötoimitus jää odottamaan brändi- ja markkinointiyhteistyötä muiden hookoolaisten yhtiöiden kanssa. Tulosvauhti parani selvästi viimeisellä vuosineljänneksellä. Jelgavas Galas kombinats on erikoistunut savustettuihin lihavalmisteisiin. YIT:n, Stockmannin ja Atrian Venäjä-osuudet liikevaihdosta ovat kymmenyksen luokkaa. Markus Sal in Kyllä eläkeläisten kelpaa! Venäjää osinkojen jälkeen T avan takaa törmää väitteeseen, jonka mukaan reippaat ja hyvin toimeentulevat eläkeläiset pyörittävät taloutta. Juuri eläkeläiset ostavat uusia autoja käteisellä, matkustelevat ahkerasti ja pelaavat golfia. Työeläkettä sai lähes 1,4 miljoonaa henkilöä. Tappiontekijöitä oli viime vuonna parikymmentä enemmän kuin toissa vuonna. Itänaapurin kasvuennusteet harppovat nyt eko- Tie sydämeen käy Miesnieksin kautta nomistien kalkyyleissä ylöspäin. Mieseläkeläisille maksettiin viime vuoden lopussa keskimäärin 1 530 euroa kuukaudessa. Ja näissä tilastoissa ovat mukana myös pelkän LehtiKuva la. Ja taitaa laskea loppuun saakka, sillä Elcoteq ja Geosentric kertovat viime vuoden lukunsa vasta pääsiäisen korval- Viime Vuoden tulospotti oli huonoin seitsemään vuoteen ja jäi noin 60 prosenttia huippuvuoden 2007 lukemista. Yritysten omista arvioista on vielä vaikea löytää kovia kasvuhöpinöitä, mutta varovaista optimismia on ilmassa. kirjoittaja on entinen arvopaperi-lehden analyytikko ja Talouselämä-lehden toimittaja. Jos kerran Hk:n sininen on noussut klassikoksi suomessa, miksei Miesnieksin sininen Miesnieks Zils tekisi sitä latviassa. Kevään teema osakemarkkinoilla on siis kahmia osinkoja Suomalainen oSakeSijoittaja ottaa rySSävipua Sijoittamalla venäjällä toimiviin SuomalaiSiin yhtiöihin. Mahtavaa! Edellisestä vuodesta keskimääräinen eläke nousi melkein 80 eurolla. Miehet saavat keskimäärin suurempia eläkkeitä kuin naiset. Osinkokalastelun jälkeen salkussa pitää tehdä nuorennusleikkaus. Monet odottavat Venäjän kansantuotteen kasvavan jopa viitisen prosenttia tänä vuonna. Osingottomia yhtiöitä ei salkuista tällä hetkellä löydy, ja hajautetullakin salkulla pääsee kohtuulliseen 3-4 prosentin tuottoon, mikä on tässä korkoympäristössä aika hyvin. kansaneläkkeen varassa vapaaherran elämää viettävät. A RV O PA P ERI M a a l iskuu 2 010 71. Viime vuoden lopussa eläkettä nautti lähes 1,45 miljoonaa kansalaista, joka neljäs suomalainen. Huonoilla uutisilla on harvemmin kiire. K un kävin helmikuun numerossa läpi tilinpäätöskauden satoa, tuloksista oli vielä jonkinmoinen tukku julkistamatta. Näin tietävät tilastot. Google kääntää sen näin: Uz sirdi cels caur vedera siena ir. Vincent Zurzolo oli mukana tekemässä sarjakuvahistoriaa, kun hänen verkkohuutokauppansa kautta myytiin Teräsmiehen debyyttilehti minuutissa miljoonalla dollarilla. vuoden 2008 tason. Naisten vastaava oli 1 196 euroa
p ör s s i r i s t i k k o l a atinu t su o men ristikko s a mp o LEHTIKUVA 72 A RVO PA P ERI m a a l iskuu 2 010
suuret pankit ovat jo julkistaneet ensimmäiset hintatarjouksensa sidottujen ps-tilien hoidosta, ja palveluiden markkinointi on käynnistymässä. SeuraavaSSa numeroSSa hel mikuun r ist ikon rat ka isu HuHtikuussa markkinoille ilmestyy poikkeuksellisen paljon uusia sijoitustuotteita. maan ulkomaanpuhelumaksu. 180x129_palvelukortti.indd 1 8.12.2009 12:42:24. Tämä on yksi monista auki olevista ps-kysymyksistä. 12 kk:n kestotilaus 96 12 kk:n määräaikaistilaus 102 . Lehden ulkoasu uudistuu ja sisältö terävöityy entisestään palvellakseen yksityissijoittajan tarpeita vieläkin paremmin. Uusi Arvopaperi ilmestyy 22.4. Tilauksen päättyessä veloitetaan ennen irtisanomisen voimaantuloa toimitetut lehdet. Käytännössä pankkien ja sijoituspalveluyritysten innostus tarjota kiinnostavia säästämisinstrumentteja vaihtelee. Näin tilaat! Sähköpostitse lehtikampanja@talentum.fi (lähetä tarvittavat tiedot), netissä www.arvopaperi.fi, soita numeroon 020 442 4100*), tai lähetä tämä kortti täytettynä. Etunimi Yritys Yrityksen jakeluosoite Kotiosoite Sähköposti Puhelin työ Sukunimi Tehtävä yrityksessä Postinumero ja -toimipaikka Kotipostinumero ja -toimipaikka Puhelin matka PA LV E LU K O R T T I Arvopaperi maksaa tilauksen postimaksun Laskutusosoite (mikäli eri kuin lehden jakeluosoite. *) Puhelun hinta (sis. Mikäli saat lehtesi liiton jäsenetuna, tee osoitteenmuutos ao. Hinnat koskevat kotimaan tilauksia. Jos laskutusjakso tai maksuerä on maksettu ennen irtisanomisen voimaantuloa, päättyy tilaus maksetun jakson päättyessä. Laki pitkäaikaissäästämisestä tuli voimaan vuodenvaihteessa, mutta varsinaisesti uudet eläketilit tulevat markkinoille huhtikuussa. Mikäli haluat kieltää tietojesi käytön suoramarkkinointiin, ilmoita siitä asiakaspalveluumme: Talentum Media Oy, PL 920, 001001 Helsinki, puh. Asiakasnumero (katso takakannen osoitteesta) Muutan osoitteeni alk. uudet eläketilit ovat periaatteessa iso asia. / / Muutan tilauksen kestotilaukseksi Tunnus 5000078 00003 VASTAUSLÄHETYS Vanha jakeluosoite (Mikäli yritysosoite, merkitse myös yrityksen nimi) Vanha postinumero Vanha postitoimipaikka Kiitos tilauksestasi! Kestotilaus laskutetaan kulloinkin voimassa olevaan kestotilaushintaan, joka on edullisempi kuin vastaavan määräaikaisen tilauksen normaalihinta. Jos yritysosoite, merkitse myös yrityksen nimi.) Kyllä, minulle saa lähettää Talentum Median tai sen yhteistyökumppaneiden tarjouksia, uutisia ja tiedotteita sähköpostitse tekstiviestillä Osoitteenmuutos. Arvopaperi tarjoaa huhtikuussa lukijoilleen tuhdin eläketilioppaan, joka vertailee ps-tarjonnan a:sta ö:hön ja antaa käytännön vinkkejä uudenlaiseen pitkäaikaissäästämiseen. Maksan laskun 1 erässä 2 erässä. Kestotilaus jatkuu, ellei tilaaja irtisano tilaustaan tai muuta sitä määräaikaiseksi. Muut tilaajat: osoitteenmuutokset joko sähköpostilla: tilpal@talentum.fi tai tällä kortilla. Tilaan lehden kotiin työpaikalle. Jotkut jopa ilmoittavat katselevansa rauhassa, syntyykö eläketileistä ylipäätään riittävän houkuttelevaa bisnestä. Tai jos ei aivan uusia, niin ainakin uusia versioita nykyisistä. Pyrimme palvelemaan asiakkaitamme parhaalla mahdollisella tavalla ja tarvitsemme sen vuoksi ajan tasalla olevat yhteystiedot. Tietoja käytetään asiakas- ja markkinointirekisterin ylläpitoon. arvopaperin 30-vuotisjuHlavuoden seuraava etappi on huhtikuussa. 020 442 4100 *) (mape 8.1516.30). Seuraavana päivänä sadat suomalaissijoittajat suuntaavat jälleen Sijoitusristeilylle. Ulkomaille postimaksulisä. Kukaan ei tosin ole vielä lyönyt kortteja pöytään siitä, kuinka paljon pstilin omistaja joutuu pulittamaan vaihtaessaan palveluntarjoajaa. Kun ne muuttuvat, ilmoitathan asiakaspalveluumme. Vuodessa ilmestyy 12 numeroa + Sijoitusrahasto-opas + 2 Arvoasunto-lehteä. Jollet vielä ole ilmoittautunut, tee se pikimmiten. Tilaan Arvopaperi-lehden. Ulkomailta soitettaessa lisäksi ko. alv 22%): Lankapuhelimesta 8,21 snt/puh + 6,90 snt/min. liittoon. Matkapuhelimesta 8,21 snt/puh + 16,90 snt/min
Vuonna 2009 Nokian Renkaiden liikevaihdosta tuli 20 prosenttia Venäjältä, jossa myynti romahti alle puoleen. Pietarin Kehätiellä Vsevolozhskin tehtaan lähellä mietimme, että Nokian Renkaiden arvostustasot heijastavat kovaa puutetta kuluttajasektorin pörssiyhtiöistä, jotka toimisivat koko Venäjän alueella. Mutta kovat ovat sijoittajien odotuksetkin. Venäjän hevosmiesten tietotoimisto Koni-Tass on kuitenkin rohkeampi ja asettaa vuoden tavoitehinnaksi 22 euroa, mikä merkitsee noin 16 EV/EBITDA kerrointa ja yli 20 P/E-lukua. Goodyear on markkinajohtaja Pohjois-Amerikassa. Goodyear ja Pirelli on KuitenKin hinnoiteltu noKian renKaisiin verrattuna Kuin ameriKassa ajettaisiin jatKossa PelKillä vanteilla. Renkailla on kuitenkin pitävä keula omassa luokassaan. Onneksi osaan hieroa venäläisten kanssa kauppaa, sillä eteenpäin piti päästä. Laittakaapa suuruusjärjestykseen markkina-arvon mukaan Goodyear (NYSE:GT), Pirelli (MILAN:PC) ja Nokian Renkaat (OMXH: NRE1V). Päätin hoitaa työvierailun kirjoittaja on hevosnäkökulmasta havaintojaan tekevä pörssitietäjä. odotukset kohdistuvat erityisesti Kiinaan. Goodyear ja Pirelli on kuitenkin hinnoiteltu suhteessa Nokian Renkaisiin kuin Amerikassa ja Italiassa ajettaisiin jatkossa pelkillä vanteilla. Nokian KumijalKa jatKaa voittoKulKuaan Kunnes siirrytään leijuviin autoihin. Viipurin jälkeen, ylitettyämme Suomen ja Venäjän välisen rajan, keliolosuhteet muuttuivat haastaviksi. Mutta toisin kuin Mikko, emme selvittäneet vesiestettä vaan päädyimme ojan pohjalle. Pirellin liikevaihdosta jo puolet syntyy kehittyviltä markkinoilta, etenkin Latinalaisessa Amerikassa, jossa se on markkinajohtaja. Vakavasti otettavat länsianalyytikot ennustavat Tikkurilan osakekurssin asettuvan 1314 euron hujakoille. Goodyear ja Pirelli ovat maailmanluokan brändejä, mutta Nokian Renkaiden on vaikea murtautua ulos talvirengassegmentistä ja omalta maantieteelliseltä alueeltaan. Haluan vielä tuhat taalaa välirahaa tai käytän yhdeksänmillistä kaupanvahvistintani", uhkasi Igor. T Hakkaa päälle Hakkapeliitta aannoisella Vermon vierailullaan Vladimir Putin esitti minulle Venäjän Raviliiton puheenjohtajan Alla Polzounovan kutsun saapua Venäjälle esittelemään hevosmiestaitojani. Ajaessamme normaalia sadanviidenkympin matkanopeutta vähän tiukempaan mutkaan lähti renkaista pito. "Täällä pitää autoissa olla maavaraa. Korkealla tasolla esitetystä kutsusta ei sovi kieltäytyä. Se lupaa hyvää myös juuri listautuneelle Tikkurilalle, jonka liikevaihdosta peräti puolet tulee Venäjältä ja entisestä Itä-Euroopasta. Vaikka Jaguarissani on ABS, ESC, EDS ja TCS, lensimme kaaressa kuin Mikael Forstén Evli Nandelella. "Hei senkin huijari-tsuhna, Venäjällä tällaisista Michelinin kitkarenkaista tehdään vappupalloja. Viime vuonna isoista rengasvalmistajista parhaiten pärjännyt Pirelli on erittäin vahva jälkiasennussegmentissä, jonka odotetaan kasvavan voimakkaimmin kehittyvillä markkinoilla. Siellä etenkin ensiasennusmarkkinan odotetaan kasvavan tänä vuonna jopa kolmekymmentä prosenttia. Toisaalta Nokian Renkaissa voivat ilmanpaineet olla aavistuksen liian korkealla. Ladassa on kolme vuotta vanhat Nokian Hakkapeliitat. Hyppäsin Jaguar Daimlerini takapenkille ja komensin Bensonia ohjastamaan kohti Vaalimaata. Ve r m o n t a l l i m e s t a r i tuomas ikonen pois jo ennen ravisesonkia. Venäjä ei eroa selitä. "Harashoo", sanoi Igoriksi esittäytynyt Lada-mies. Kiivaan neuvottelun jälkeen onnistuin vaihtamaan päittäin peltivaurioisen Jaguarini vuoden 1979 Lada Nivaan. Siperiassa pakkasia riittää ilmastonmuutoksesta huolimatta ja talvirengasosaajan maine muutetaan rahaksi vähittäisketju Vianorin avulla. renGasteollisuus ei ole katoamassa minnekään, päinvastoin. Kumijalka jatkaa voittokulkuaan kunnes siirrytään leijuviin autoihin. Kallista, mutta niinhän kaikki on köyhille. Eikä elektroniikalla tee mitään, paitsi tupakansytyttimellä", Igor jatkoi. Annan Pirellille suosituksen Screaming Buy, Goodyearille Strong Buy ja Nokian Renkaille Sell, jos ostat Pirelliä tai Goodyearia tilalle. Kova on usko Hakkapeliittoihin Venäjällä, hämmästelimme, kun jatkoimme matkaa. Kolmasosa Goodyearin liikevaihdosta syntyy kehittyvillä markkinoilla, jossa 74 A RVO PA P ERI m a a l iskuu 2 010. Kömmittyämme tienpenkalle viereen pysähtyi punainen Lada Niva. Onkohan järkeä, että hädin tuskin viidentoista suurimman rengasvalmistajan joukkoon mahtuvan Nokian Renkaiden markkina-arvo on korkeampi kuin maailman kolmanneksi ja viidenneksi suurimpien rengasvalmistajien, Goodyearin ja Pirellin
Moore Custom Craft Oy (03) 375 1000, VANTAA SGN Service 030 6505 511 Maahantuoja: WWW.HARLEY-DAVIDSON.FI. 15.800 , autovero 4738,31 , kokonaishinta 20 538,31 . Aidot Harley-Davidson-moottoripyörät valtuutetuilta jälleenmyyjiltä: Valtuutettu huolto: LAPINJÄRVI Artmotor (019) 610 980, LAPPEENRANTA Moto-Suni Oy 044 541 1603, LEMPÄÄLÄ Mr. Your Journey. HELSINKI H-D Center Oy (09) 686 0810, KUOPIO Harley-Davidson of Kuopio (017) 263 4000, LOIMAA V-Twin City Oy 020 743 6820, MAARIANHAMINA Jussis Motor Ky (018) 16 432, OULU Motorman Oy (08) 535 0200, SEINÄJOKI Moto-Seinäjoki Oy 020 793 9855, TURKU SGN Bikes Oy (02) 254 0099, VANTAA Harley-Davidson of Helsinki 020 718 1550 Our motorcycles. 2010 Harley-Davidson Dyna Wide Glide FXDWG autoveroton hinta alk