Arvopaperi 3/2012 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

Vesa Puttosen Kreikka-seikkailu Sijoittamisen erikoislehti 32. vuosikerta Uhkapeli mika seitovirran miljardikauppa MAALISkuu 2012 9,50 3 maaliskuu 3/2012 Outokummun uhkapeli tUlo e x tr s a Juha Vidgrén sijoittaa sydämellä perijä Mandatum haalii UPM:ää nalle Fiksut sijoittavat paremmin t utkimus
Esimerkissä voit seurata ja vertailla sekä kohde-etuuden että sertifikaatin prosentuaalista hinnankehitystä viiden päivän aikana. On aina hyvä muistaa, että ajanjakson olleessa pidempi kuin yksi kaupankäyntipäivä, vipuvaikutus muuttuu kohde-etuuden liikkuessa. Bear sertifikaatti: Jos uskot kohde-etuuden hinnan laskevan, voit ansaita rahaa ostamalla Bear-sertifikaatin. Tämä tarkoittaa, että kohde-etuuden liikkuessa 1 %, sertifikaatti liikkuu 2 %. Huomaa, että vipu toimii molempiin suuntiin, eli vivulla on negatiivinen kehitys, jos markkinanäkemys on väärä. Vipu on päivittäinen, eli vivun kerroin on kiinteä kaupankäyntipäivän aikana, muttei pitemmällä ajanjaksolla. Esimerkki Bull-sertifikaatista: Uskot tietyn osakkeen arvon nousevan ja sijoitat pääomaa Bull-sertfikaattiin, joka on yhdistetty osakkeeseen. Vipuvaikutus Bull ja Bear sertifikaatilla saat niin sanotun päivittäisen vivun. Sertifikaatti maksaa 10 euroa ja sillä on vipukerroin 2. Markkinoilta löytyy valikoima erilaisia vipuja, mutta yleensä sertifikaateissa vipukerroin on joko 2, 3 tai 4. Kohdeetuus voi olla esimerkiksi osake, indeksi tai raaka-aine. Alhaalla olevissa kaavioissa näet esimerkin tästä. Bull-sertifikatti vivulla 2 Bull-sertifikaatin kehitys 9.2 9.1 9.0 8.9 8.8 8.7 8.6 8.5 8.4 8.3 8.2 8.1 8.0 Aloitus 1 2 3 4 Päivä 5 Osakkeen kehitys Esimerkki Bear-sertifikaatista Uskot tietyn osakkeen arvon laskevan ja sijoitat pääomaa Bear-sertifikaattiin joka on yhdistetty osakkeeseen. Sertifikaatti maksaa 8 euroa ja sillä on vipukerroin 2. NDX pörssiä valvoo Ruotsin finanssivalvonta, Finansinspektionen. ILMOITUS Sijoituskoulu NDX:n koulutussarjassa voit oppia miten sijoittaa osakkeisiin, raakaaineisiin, valuuttoihin ja korkoihin pörsslistatuilla sijoitustuotteilla. Bull- ja Bear sertifikaatit Sijoituskoulu: Osa 2/10 Bull- ja Bear-sertifikaatit - Päivittäinen vipu sijoituksellesi Bull- ja Bear-sertifikaatti on pörssinoteerattu sijoitustuote vivulla, jonka avulla sijoittajalla on mahdollisuus saada vipuvaikutus oikealla markkinanäkemyksellä. Sen takia ajan mukaan vipu voi olla sekä suurempi että pienempi kuin sertifikaatissa esiintyvä vipu. Esimerkissä voit seurata ja vertailla sekä kohde-etuuden että sertifikaatin prosentuaalista hinnankehitystä viiden päivän aikana. Bull- ja Bear-sertifikaatit voidaan jakaa seuraaviin osiin: · Kohde-etuus · Sertifikaatin tyyppi · Vipu Kohde-etuus Bull- ja Bear-sertifikaattien kehitys riippuu niin sanotusta kohde-etuudesta. Sertifikaatin prosentuaalinen päivittäinen tuotonparannus riippuu sertifikaatista, jota sertifikaatin vipu kuvastaa. Sertifikaatin tyyppi Bull-sertifikaatti: Jos uskot kohde-etuuden hinnan nousevan, voit ansaita rahaa ostamalla Bull-sertifikaatin. Marraskuusta 2008 lähtien Nordic Growth Market on osa Boerse Stuttgart Groupia. YHTEYSTIEDOT www.ndxporssi.com www.ndxporssi.com/education S-posti: ndx@ndxporssi.com Puhelin: +800 566 390 00 ILMOITUS. Sertifikaatin vipuvaikutus mahdollistaa korkeamman tuoton kuin sijoittaminen suoraan kohde-etuuteen. NDX on Pohjoismaiden johtava markkinapaikka pörssilistatuille sijoitustuotteille, ja pyrkimyksemme on olla edelläkävijä uusien tuotteiden sopeuttamisessa yhteistyökumppaneidemme kanssa. Bear-sertifikatti vivulla 2 Bear-sertifikaatin kehitys Osakkeen kehitys 11.4 11.2 11.0 10.8 10.6 10.4 10.2 10.0 9.8 9.6 9.4 Aloitus 1 2 3 +9,44 % -5,00 % 4 5 Päivä +12,22 % +6,25 % Jäikö edellinen osa lukematta. www.ndxporssi.com/education Mikä on NDX? NDX, eli Nordic Derivatives Exchange, on osa ruotsalaista Nordic Growth Market (NGM) pörssiä
Esimerkkejä pörsslitatuista sijoitustuotteista ovat warrantit, turbowarrantit, knock-out warrantit, Mini-futuurit ja Bull & Bear sertifikaatit. 15 36 13 3 6 9 10 2 2 2 7 14 5 14 8 2 2 Lue lisää osoitteessa: www.ndxporssi.com/education Miten sijoittaa? Pörssilistatuilla sijoitustuotteilla voit käydä kauppaa pankin tai osakevälittäjän kautta samalla tavalla kuin ostaisit tavallisia osakkeita. Voit tehdä tämän Bull & Bear sertifikaateilla, Mini Futuureilla, Knock-outwarranteilla tai warranteilla. * = jos uskot kohde-etuuden hinnan nousevan. Noteerattujen sijoitustuotteiden kehitykset vasemmanpuolellisessa listassa on kytketty Nokian hintakehitykseen jane antavat sinulle vivun ja mahdollisuuden spekuloida sekä markkinan noustessa että laskiessa. Warrantit NOK2F 4CZB NOK2R 3.6RBS NOK2R 3.8CZB NOK2F 4.0RBS Commerzbank RBS Commerzbank RBS Kyllä Kyllä Kyllä Kyllä 15.06.2012 15.06.2012 15.06.2012 15.06.2012 ** 19.03.2012 NOKIA Liikevaihto: 1 289 365 euroa Aikajakso: 19.02.2012 - 19.03.2012 Sivulla www.ndxporssi.com/fi/nokia näet ajankohtaisen listan. Fortum Google Kone Metso M-real Neste Oil Nokian Renkaat Nokia Nordea Bank Rautaruukki Outokumpu Sampo Stora Enso Talvivaara Mining ThyssenKrupp Telia Sonera UPM-Kymmene Wärtsilä YIT 9 2 2 2 2 7 12 6 6 6 Bull & Bear sertifikaatit BEAR VIXFUT X2 C VIX Volatility Index BULL RTRK X3 C Rautaruukki BULL NRE X3 C Nokian Renkaat BEAR KAHVI X4 C Kahvi +65 % +40 % +32 % +31 % (19.02.2012 - 19.03.2012 ) 2 2 2 2 2 2 Katso ajankohtainen lista osoitteessa: www.ndxporssi.com 13 7 8 45 3 6 10 5 11 16 Mitä ovat pörssilistatu sijoitustuotteet? Pörssilitatut sijoitustuotteet on yleisnimi eri arvopapereille joilla käydään kauppaa pörssin kautta ja joiden kehitys seuraa tiettyä kohde-etuutta. osake, indeksi, raaka-aine tai valuutta. Ota yhteyttä omaan pankkiin tai välittäjään jos olet epävarma miten löydät NDX:n sijoitusvaihtoehdot. www.citifirst.fi www10.warrants.commerzbank.com www.rbs.fi/markets ILMOITUS. ILMOITUS Sijoita Nokiaan seuraavilla arvopapereilla: Arvopaperi Suunta* Liikkeeseenlask. Sijoituksen kohde-etuus voi olla esim. Industrial Avarage Kehitys +6 % +5 % +2 % +2 % +267 % +31 % +23 % +17 % Raaka-aineet Hopea Kahvi Kulta Kupari Sokeri Vehnä Öljy Turbowarrantit TDAX2C 6600CG TDAX2C 5400CG TDAX2E 6800CZB1 TDAX2E 6700CZB DAX30 DAX30 DAX30 DAX30 Saksa Saksa Saksa Saksa 11 Valuutat Sijoitustuotteiden määrä 19.03.2012 | Katso ajankohtainen lista arvopapereista: www.ndxporssi.com/fi/tuotteet US - Dollarit Indeksit DAX - Saksa DJ - EURO STOXX 50 Index DJ - Industrial Avarage - USA S&P 500 - USA Nasdaq 100 - USA OMXS30 - Ruotsi Hang Seng China Enterprises Index RDX - Venäjä VIX - VIX CBOE Volatility Index Mini Futuurit LONGDAX B5 RBS DAX30 - Saksa LONGDAX AR CG DAX30 - Saksa LONG APPLE B RBS Apple Sampo LONGSAMAS I RBS Kulta SHORTKULTA AD CG DAX30 - Saksa LONGDAX AK CG +150 % +123 % +84 % +48 % +48 % +44 % 8 8 Knock-out warrantit B B B B LONGDAX AN CZB DAX30 - Saksa Metso LONGMEO AC CZB Kulta SHRTKUL L CZB Stora Enso LONGSTE AB CZB +113 % +81 % +79 % +76 % Korot Bond Future - Euro Goverment Bond Future - Saksa T-Note Future - USA Osakkeet Apple Commerzbank Daimler Deutsche Bank E.ON. = jos uskot kohde-etuuden hinnan laskevan 91 % 9% Nuolet kuvaavat markkinausko sijoitustuotteita kohtaan NDX:llä joiden kohde-etuutena toimii Nokia. Voit sijoittaa seuraaviin kohde-etuuksiin NDX:n kautta: Warrantit Turbowarrantit Knock-out warrantit 14 12 9 Mini Futuurit 35 15 46 8 7 25 5 28 65 22 71 15 18 19 18 7 6 4 2 3 3 5 1 1 1 1 Bull & Bear Trackersertifikaatit sertifikaatit 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 Kuukauden voittajat Kohde-etuus Tracker-sertifikaatit DAX30 CZB ESTOXX50 CZB SP500 CZB DJIA CZB DAX30 - Saksa D.J.Euro Stoxx 50 S&P 500 - USA D.J. Sijoitustuotteet löytyvät tosin eri "listoilta" kuin osakkeet, tavallisimmin "warrantit" tai "sertifikaatit" kategorioista. Vipu** Commerzbank Commerzbank 3 3 Voimassaoloaika Bull & Bear sertifikaatit BULL NOKIA X3 C BEAR NOKIA X3 C Loputon Loputon Kuva: Nokia Oyj Mini Futuurit LONGNOK1V AD CG LONGNOK1V W RBS LONGNOK1V AH CG SHRTNOK1V U RBS SHORTNOK1V AB CG SHORTNOK1V L RBS Citi RBS Citi RBS Citi RBS 5,68 5,62 2,90 6,52 4,60 3,66 Loputon Loputon Loputon Loputon Loputon Loputon Knock-out warrantit B B B B LONGNOK W CZB LONGNOK I CZB SHRTNOK U CZB SHRTNOK F CZB Commerzbank Commerzbank Commerzbank Commerzbank 8,60 3,70 14,1 3,50 Loputon Loputon Loputon Loputon Uskotko Nokian hinnan nousevan tai laskevan? Haluatko ottaa kantaa Nokian hinnan kehitykseen
Käy siellä missä sinäkin. Ticket Mind&Body Liikunta- ja kulttuuriedut kätevästi yhdessä sirukortissa. Pelaa yrityksesi kortit oikein. Kaikki halutuimmat henkilöstöedut sirukorttina vain Edenrediltä. Ticket Restaurant Suomen laajimmin hyväksytty lounasetukortti. Ainoana Suomessa. Lue lisää ja voit voittaa kuukauden ilmaiset lounaat sinulle ja ystävällesi: www.edenred.fi Tai soita: 09 7594 280
Muutoin ne raukeavat arvottomina. Sijoittajan kannalta ajankohtainen kysymys on: kannattaako Outokummun antiin osallistua. Pidemmällä aikavälillä Outokumpua arvioiva joutuu todellakin tähtäämään pitkälle. Se on kuin heittäisi rahaa roskakoriin. Isänsä Einarin tavoin Juha Vidgrén on hevosmiehiä. 38 Puttosen juhla-Metaxa pysyy kiinni. korkkaamatta. Jos käsiin on jäänyt merkintäoikeuksia, vastaus on helppo: kannattaa. Toimialan rakennemuutos vie vuosia. pentti vänskä 22 hevosvoimaa. Vesa 60 karoliina paavilainen Nakertaa. SISÄLTÖ MAALISkuu 2012 UUSI LEHTI kannen kuva antti mannermaa Outokummun uhkapeli KAnSIKUVAmmE Mika Seitovirta on paljon vartijana. Annin yhteydessä liikkuu aina pikavoiton metsästäjiä suuntaan jos toiseenkin. Tämä voi synnyttää hetkellisen kurssikuopan. Saattaa olla, että suuressa annissa merkintärahoja kerätään myymällä merkintäoikeuksia. Hänen olisi vietävä kunniakkaasti maaliin Outokummun tekemä jättimäinen yritysosto, jolla yhtiö harppaa maailman suurimmaksi ruostumattoman teräksen valmistajaksi. Jos haluaa säilyttää omistusosuutensa Outokummussa, yhtiöön pitää lyödä rutkasti lisää rahaa. Inflaatio on korkosijoittajan vihollinen. ARVOPAPERI maaliskuu 2012 7 shutterstock
sisältö MAALISKUU 2012 14 heikki saukkomaa 19 siJOittAJAkYsElY 54 56 Angry Birds -huuma ei sokaise suomalaissijoittajia 22 JuHA ViDGRÉN Osakkeissa yhä alehintoja Stonesoftille uhka on mahdollisuus Paljon nousua, vähän heiluntaa 78 Ponssen perijä sijoittaa sydämellä Mika Vehviläinen 10 PääkiRJOitus 30 tiliNPäätöksEt 2011 58 MAAilMAN OsAkkEEt Voihan Nokia! 38 VEsA PuttONEN 60 iNDEksisiJOittAMiNEN Eljas Repo odottaa pienten osinkojen verovapautta 12 NOtEERAtut Näin Kreikka vei 80 000 euroa 42 kuukAuDEN OsAkE Pienillä kuluilla kiinni korkoihin 74 siJOitusMAAilMAN ilMiöt 75 MARkus sAliN Pieniin päin 76 ElOkuVA Mandatum uskoo Nalleen 14 uutiskuukAusi 16 siJOitiN ViiMEksi Outokumpu on kärsivällisen sijoittajan osake Seikkailuja, riskinottoa, riitoja ja intohimoja Opiskelija Anssi Kiviniemi sijoittaa kasvupotentiaaliin 18 iHMisEt Eläkeyhtiöt aamuseminaarissa shutterstock 30 kolumnit 62 PENtti FORsMAN 78 PöRssi 100 VuOttA Pörssimiesten kostea kieltolaki 80 PöRssiRistikkO 82 ARVOPAPERi.Fi Rahaa, rahaa, rahaa 77 kiM liNDstRöM Odotuksia parempi osinkokevät 85 YRJö kOPRA AP Areena uudistuu 86 tAlliMEstARi Pois puute, pois kurjuus Finnairin sinivalkoiset siipiveikot taulukot ja graafit 63 tAulukOt Tulosennusteet Analyytikot suosivat Technopolista 66 Pohjoismaiset tulosennusteet Kaikille suuryhtiöille ennustetaan plussatulosta 64 Eurooppalaiset tulosennusteet Deutsche Telekomille povataan kovaa parannusta 68 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet Apple ryhtyi osingonmaksajaksi 67 Parhaat rahastot Valtionlainoilla yrityslainoja parempia tuottoja 70 Suomi-salkut Pienyhtiösalkunhoitajat tuulettivat rahastojaan 71 Gurusalkut 69 Korot ja lainat BBB-yrityslainojen tuotot laskussa 73 Raaka-aineet ja maailmantalous Jenkkitaloudessa menee vaihteeksi hyvin 72 hannu konttinen 8 maaliskuu 2012 ARVOPAPERi hotelli- ja ravintolamuseon kokoelma uutiset ihmiset reporta asit k atsaukset osakkeet r ah astot ilmiöt pelurit
Jos arvostat vakaampaa tuottoa pitkällä aikavälillä, olemme sinulle oikea varainhoitaja. www.mandatumlife.fi/rahat. Ja koska olemme erittäin suuri sijoittaja itsekin, on asiakkaillamme pääsy kansainvälisten suursijoittajien tukkumarkkinoille, joille vain harvat Suomesta pääsevät. MANDATUM HENKIVAKUUTUSOSAKEYHTIÖ Nopea lyö hitaan Nopea reagointi markkinamuutoksiin, oikein valitut riskit, aktiivinen pitkällä aikavälillä absoluuttista tuottoa tavoitteleva salkunhoito ja järkevä sopimusrakenne ovat menestyksemme salaisuus
Raportin perustelu on omaperäinen: riski Suomen menestyksestä. Kummallista, että poliitikot eivät tajua pörssin dynamiikkaa. Eläkepommin purkuun tarjotaan työeläkemaksun nostoa ja riskinottoa kotimaisilla osakkeilla. sijoittamisen erikoislehti 32. 9%). Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta. 10 maaliskuu 2012 aRvOpapeRI. Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. Suomessa First Northilla on kolme yritystä, Ruotsissa vastaavalla listalla peräti 130. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi, internet: www.arvopaperi.fi TIlaUShInnaT Apple muutti osinkopolitiikkaansa mOnI OlI valmIS lYömään veTOa sen puolesta, että Applen pörssikurssi kärsii, kun Steve Jobsin aikakausi päättyy. Kun Jobs kuoli 5. Ehdotus on selkeä: jokaisen eläkevakuuttajan osakesalkusta pitäisi panna 20 prosenttia suomalaisosakkeisiin. Toivottavasti nykyhallitus tämän ymmärtää, vaikka TOImITUKSelTa pääTOImITTaJa Eljas Repo 040 342 4661 TOImITUSpäällIKKö Karo Hämäläinen 040 342 4676 TOImITUSSIhTeeRI Anne Leino 040 342 4671 TOImITTaJaT oSinKoVEroaLE Ei oLiSi iSo KuSTannuS. Stadigh ei ehdota eläkeiän nostoa tai eläkkeiden pienentämistä, vaikka nekin keinot tulevat käyttöön sitten, kun todetaan, että rahat eivät riitä. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. Siitä olisi hyötyä niin työpaikkojen syntymiseen kuin tulevan eläkepommin purkuun. Vinkkilistalla sijalla 1 oli osinkojen verovapaus 2500 euroon asti. Jos Suomen kansantalous kasvaa vauhdilla, silloin eläkevastuutkin kasvavat mutta myös pörssiyhtiöt menestyvät. pääKIRJOITUS H Piristystabletteja pääomamarkkinoille pikkuosinkojen verovapaus ei olekaan hallitusohjelmassa. Toteamus on osoitettu erityisesti Kuntien Eläkevakuutukselle, joka on katsonut, ettei Suomen osakemarkkinoille tarvitse sijoittaa. Työryhmän mukaan eläkerahoja pitäisi sijoittaa enemmän Helsingin pörssiin. Ilmarinen edustaa toista ääripäätä. Ainakaan ei voi väittää, että ongelmaa ei olisi havaittu. Se kannustaisi kansalaisia pörssisijoittamiseen ja riskinottoon. Maaliskuussa viisaat osakkeenomistajat päättivät, että Apple ryhtyy osingonjakoon. Vuosikerta 12 numeroa Arvopaperia ja 4 numeroa Arvoasuntoa 109 euroa (sis. Tuorein on Pääomamarkkinat ja kasvu -työryhmä, joka Kari Stadighin johdolla teki kaksikymmentä toimenpidesuositusta. Applella on sadan miljardin dollarin kassavarat. Pienten osinkojen verovapaus sisältyi jo vuoden 2007 hallitusohjelmaan, mutta sitä eivät Matti Vanhasen Mari Kiviniemen hallitukset toteuttaneet. Vielä pahempaa on se, että eläkevastuut kasvavat nopeammin kuin eläkevarat. Yhtään listausantia ei ole nähty viiteen vuoteen, ja useita pörssiyhtiöitä on vedetty pois. Stadighin raportti muistuttaa, että eläkerahaa on Suomessa 140 miljardia euroa ja vastuita eläkeläisille 600 miljardia euroa. alv. Erilaisia pörssin elvytyskomiteoita on istunut joka vuosi. Kun rahaa tehtiin eikä jaettu osakkaille, kassa paisui. Jos Suomeen tulee huonot ajat, eläkevastuutkin kasvavat vähemmän. Applen markkina-arvo on 560 miljardia dollaria, jolla se on maailman arvokkain yhtiö. Exxon on jäänyt taakse. Tosin kävi. lokakuuta, Applen kurssi oli 375 dollaria. Sen osakesalkusta 40 prosenttia on jo Suomessa. elJaS rePo Mikko Laitila 040 342 4287 Tommi Melender 040 342 4665 Katja Rapeli 040 342 4668 Sofia Williams 040 342 4437 ad Tiina Tervonen 040 342 4335 YhTeYSTIedOT Käyntiosoite: Annankatu 3436 B, 00100 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40, faksi 020 442 4677 etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi avUSTaJaT TäSSä nUmeROSSa Pentti Forsman, Mirko Hurmerinta, Hannu Konttinen, Yrjö Kopra, Juho Kuva, Kim Lindström, Antti Mannermaa, Karoliina Paavilainen, Petre Pomell, Katja Reina, Markus Salin, AJ Savolainen, Liisa Suvikumpu, Pekka Virolainen, Pentti Vänskä medIamYYnTI Pia Strömdahl-Koskinen 040 342 4333 TRafIIKKI mediamyynti@talentum.fi Christina Niskanen 020 442 4633 aIneISTOT arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Vedos faksilla: 020 442 4152 paInO PunaMusta Oy, Joensuu Paperi MyBrite Silk 80g/m2, kansi Galerie Art Gloss 200g/m2 issn 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Levikki 24 944 (LT 2011) Lukijamäärä 89 000 (KMT S10K11) TIlaUKSeT puh. Kaikkien raporttien ykkösviesti on: muuttakaa verotusta listauksia suosivaksi. Maaliskuussa kurssi ylitti 600 taalan rajan. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. vuosikerta elsingin pörssi on kuihtunut. Näistä vinkeistä puolet oli neuvoja verolakien tekijöille. Pienten osinkojen verovapaus ei olisi iso kustannus, mutta sillä olisi pörssiä piristävä vaikutus. Työryhmän raportti ihmetteli, miksi pörssiosakkeiden tuottojen verotus on niin paljon kovempaa kuin listaamattomien yhtiöiden, kiinteistöjen tai jopa yrityslainojen. Jobsin aikana Apple ei jakanut osinkoa, koska Jobs katsoi olevansa osakkeenomistajia viisaampi rahankäyttäjä. Työryhmässä istui eläketuntemusta: VERin Timo Löyttyniemi, Eläke-Tapiolan Satu Huber ja rehtori Eva Liljeblom. Edes pikkuyhtiöille tarkoitetulle First Northille ei ole ilmestynyt uusia tulokkaita
Björn Wahlroos on sekä Sammon että UPM:n hallitusten puheenjohtaja. U Mandatum Henkivakuutus on paisuttanut vuoden aikana tuntuvasti omistustaan UPMKymmenessä. Sijoittajapiireissä on toisinaan uumoiltu UPM:n olevan potentiaalinen kohde yritysvaltaajille. Sijoituksensa Helsingin pörssissä Mandatum on hajauttanut kahdeksaankymmeneen yhtiöön. Paras tapa estää vihamielisiä valtauksia on nostaa markkina-arvo riittävän suureksi. Sampoon kuuluva Mandatum on vuodessa moninkertaistanut UPM-omistuksensa. Niidenkin paino salkusta ylittää kolmetoista prosenttia ja omistuksen markkina-arvo liikkuu sadan miljoonan euron yläpuolella. NOTEERATUT pasi murto luottomies. Yli viiden prosentin paino on kärkikolmikon lisäksi kuitenkin vain Metsossa ja Alma Mediassa. Hän toimii hallituksen puheenjohtajana sekä UPM:ssä että Mandatumin emoyhtiössä Sammossa. Mielenkiintoiseksi kuvion tekee suomalaisen finanssimaailman suurvaikuttaja Björn Wahlroos. Edelle jää vain Ilmarinen 19,3 miljoonan osakkeen potillaan. Viimeksi kuluneen vuoden aikana henkivakuuttaja on kasvattanut pottiaan 6,8 miljoonalla osakkeella. Pilkkomalla yhtiöstä voisi irrota sievoiset voitot. Suuret satsaukset ovat nostaneet Mandatumin UPM:n toiseksi suurimmaksi suomalaisomistajaksi. UPM:n paperibisnes on vaikeuksissa, mutta taseessa riittää arvokasta tavaraa metsäomaisuuden sekä sellu- ja energiaomistusten ansiosta. Viime vuoden lopussa Mandatum Lifella oli sijoitusomaisuutta markkina-arvoin mi- SaTSaukSeT ovaT noSTaneeT MandaTuMin uPM:n ToiSekSi SuuriMMakSi suomal aisoMiSTajakSi. ARVOPAPERI 12 maaliskuu 2012. Samaa suuruusluokkaa ovat Mandatumin satsaukset YIT:ssä ja Fortumissa. Mandatumin linjana on, että yksityisiä portfoliosijoituksia ei kommentoida julkisuudessa. Mandatumilla kolme ylitse muiden Mandatum Henkivakuutuksen Suomi-osakesalkun arvo oli maaliskuun puolivälissä 769 miljoonaa euroa. UPM:ssä onkin toteutettu nykyjohdon aikana ankaria säästöjä ja saneerauksia iskukyvyn parantamiseksi. Mandatum uskoo Nalleen PM-Kymmene on saanut uuden suuren suomalaisomistajan Mandatum Henkivakuutuksesta. Yhdistävä hahmo henkivakuuttajan ja metsäjätin taustalla on Björn Wahlroos. Teksti Tommi Melender Ulkopuolisen silmin suuret satsaukset olisi helppo tulkita niin, että Mandatumissa luotetaan emoyhtiön nokkamiehen kykyyn edistää UPM:n arvonnousua. Onko Nalle syy siihen, miksi Mandatum kasvattaa tuntuvasti UPM-riskiään. Sitä ei tarina kerro. UPM oli suurin yksittäinen sijoitus neljäntoista prosentin painolla. Maaliskuun puolivälissä Mandatum omisti reilut kymmenen miljoonaa metsäjätin osaketta, mikä tarkoittaa nykykurssilla yli sataa miljoonaa euroa
Vuoden ajanjaksolla Ilmarisen omistus on kuitenkin elänyt kuukausittaistarkastelun perusteella 16,8 ja 21,6 miljoonan osakkeen välillä. Mandatum Life sisältää Mandatum Henkivakuutuksen ja sen Virossa toimivan tytäryhtiön Mandatum Life Insurance Balticin. äLyKK ä ät oMiStavat pien yhtiöitä Ja arvo-osakkeita. Korkea älykkyysosamäärä tuntuisi ohjaavan sijoittajia myös pienyhtiöihin ja matalan p/b-luvun arvo-osakkeisiin. Kaikki kolme seikkaa tapaavat nostaa Sharpen lukua. Hän sai kasvonsa Israelin rahaan muilla ansioilla. ARVOPAPERi maaliskuu 2012 13. Työeläkeyhtiöiden suuret omistusmuutokset tuskin selittyvät pelkillä suoraviivaisilla ostoilla ja myyneillä. Tutkimuksen johtopäätös saakin sijoittajat muikistelemaan ja ehkäpä tuntemaan itsensä muita fiksummiksi. Tutkijakolmikko on nimittäin todennut, että henkilöt, joilla on korkea älykkyysosamäärä, osallistuvat osakemarkkinoille useammin kuin ne, joiden älykkyysosamäärä on matala. Tutkijat käyttivät materiaalinaan vuoden 2000 lopun suomalaisten osake- ja rahasto-omistustietoja ja Suomen armeijassa järjestettyjen älykkyystestien tuloksia vuosilta 19822001. Omistusten arvot laskettu 19.3.2012 päätöskursseilla. uomalaistutkijoiden Matti Keloharjun ja Juhani Linnainmaan sekä Mark Grinblattin tutkimus on herättänyt kansainvälistä huomiota. Varman omistus taas kävi viime vuonna ylimmillään 16,9 miljoonassa, mutta on nyt painunut aallonpohjaansa kymmenessä miljoonassa osakkeessa. NOTEERATUT mandatumin suurimmat suomi-sijoitukset osake omistuksen arvo, meur osuus salkusta, % TUTkimUs UPM-Kymmene YIT Fortum Metso Alma Media Stora Enso Kemira Tikkurila Amer Sports Lassila & Tikanoja Elisa F-Secure Pöyry Comptel Norvestia Nokia Vaisala Suominen Konecranes Oriola-KD Salkun kokonaisarvo 106,9 104,8 102,3 50,6 38,1 34,9 33,2 31,5 26,5 25,3 16,6 13,5 12,8 12,4 12,1 12,1 10,4 9,4 8,8 8,5 768,8 13,9 13,6 13,3 6,6 5,0 4,5 4,3 4,1 3,4 3,3 2,2 1,8 1,7 1,6 1,6 1,6 1,4 1,2 1,1 1,1 100,0 S Fiksut sijoittavat paremmin kilöt sijoittavat, koska he saavat markkinoilta erinomaisen tuottoriski-suhteen, ja matalan älykkyysosamäärän henkilöt välttelevät sijoittamista, koska he tekevät sijoitusvirheitä", Keloharju, Linnanmaa ja Grinblatt kirjoittavat tutkimuksessaan "IQ and Stock Market Participation", joka ilmestyi The Journal of Financessa viime vuoden joulukuussa. Heillä on todennäköisemmin sijoitusrahastoja ja useita osakkeita ja heidän salkkunsa herkkyys markkinaheilahteluille eli beta-luku on matalampi. lähde: euroclear 20.3.2012 "Vähemmän älykkäiltä puuttuu luottamusta" Yalen yliopiston professori, talousguru Robert Shiller käytti tutkimusta New York Timesiin kirjoittamansa kolumnin pohjana. Suurilla instituutiosijoittajilla on tapana hankkia tuottoja osakelainauksella, mikä vaikuttaa omistusrekisterissä kulloinkin näkyviin osakemääriin. Tutkimus löytyy internetistä esimerkiksi Juhani Linnainmaan sivuilta osoitteesta:http://faculty.chicagobooth.edu/juhani.linnainmaa/ shutterstock nero. Shilleriä kummeksutti se, että vain puolella aikuisikäisistä amerikkalaisista on sijoituksia osakemarkkinoilla, vaikka nekin, jotka eivät koe itse hallitsevansa sijoittamisen niksejä, voivat uskoa säästönsä asiantuntijoiden hoidettaviksi. Albert Einsteinin mukaan korkoa korolle on matematiikan historian suurin löytö. "Todellinen ongelma ei kenties olekaan siinä, että ihmisiltä puuttuu sijoitustaitoja tai hoksottimia. Helmikuun lopussa Ilmarinen omisti 19,3 miljoonaa ja Varma tasan kymmenen miljoonaa osaketta. Kaiken lisäksi fiksut tuntuvat sijoittavan paremmin kuin huonommin älykkyystestissä menestyneet. Sijoitusomaisuuden tuotto käyvin arvoin jäi vuonna 2011 miinukselle 1,4 prosenttia. Ehkä heiltä pikemminkin puuttuu luottamusta, tai varmuus siitä, keihin kannattaa sijoitusasioissa luottaa." Olennainen kysymys Shillerin mukaan on, kuinka sijoitusammattilaisten ja heidän potentiaalisten asiakkaidensa välille voitaisiin luoda luottamuksen ilmapiiriä. Karo Hämäläinen tattuna 5,4 miljardia euroa. Mikä korkeampi Sharpen luku on, sitä paremman tuoton sijoittaja saa suhteessa salkkunsa heiluntaan eli riskiin. Vuosi sitten Ilmarisella oli osakkeita 19,6 miljoonaa ja Varmalla 13 miljoonaa. "Tulokset tukevat ajatusta, että korkean älykkyysosamäärän saaneet hen- Työeläkeyhtiöiden UPM-potti vaihtelee Jos Mandatumin UPM-omistuksissa on tapahtunut vuoden aikana huomattavia muutoksia, samaa voi sanoa myös metsäjätin kahdesta muusta suuresta suomalaisomistajasta Ilmarisesta ja Varmasta. Älykkyys tuntuu selittävän markkinoille osallistumisen paremmin kuin esimerkiksi varallisuus tai korkea tulotaso
Kauppahinta on 130,7 miljoonaa euroa. 4.3. 3.3. 5.3. Lopulta omistajaohjausministeri Heidi Hautala pani lentoyhtiön hallituksen täysremonttiin. DANskE BANkIN PääjOhTAjANA helmikuun alussa aloittaneen Eivind Koldingin mukaan Sampo Pankin nimi voidaan muuttaa Ruotsin mallin mukaisesti. NOTEERATUT UUTISKUUKAUSI 2012 HEIKKI SAUKKOMAA AsUNTO TAskUUN. Finnairin toimitusjohtaja Mika Vehviläinen myi asuntonsa Ilmariselle, jolta Finnair vuokrasi sen Vehviläisen työsuhdeasunnoksi. Sanoma-konsernin liikevaihdon arvioidaan nyt laskevan hieman. Myytyjen liiketoimintojen liikevaihto vuonna 2011 oli noin 375 miljoonaa euroa ja liikevoitto ilman kertaluonteisia eriä noin 15 miljoonaa euroa. Danske Bank osti Sampo Pankin vuonna 2006. Sanoma myi R-kioskit Norjaan NORjAlAINEN r-kioski Reitan Servicehandel on hankkinut Sanomalta yli tuhat Suomessa, Virossa ja Liettuassa toimivaa R-kioskia. Vanha Sampo Pankin nimi on säilynyt vain kuluttaja-asiakasbisneksessä ja konttorien kylteissä. "Nimenmuutos on mahdollinen, mutta mitään päätöksiä ei ole tehty", Kolding sanoo. Liikevoiton ilman kertaluonteisia eriä arvioidaan edelleen olevan noin kymmenen prosenttia liikevaihdosta, ja osakekohtaisen tuloksen ilman kertaluonteisia eriä odotetaan kasvavan vuonna 2012. danske bank 14 maaliskuu 2012 ARVOPAPERI. 1.3. Yritys- ja varainhoitopalvelut ovat muuttaneet nimensä Danske-brändin alle Danske Capitaliksi ja Danske Marketsiksi. "Sampo Pankin nimi voidaan muuttaa" 29.2. Ruotsissa Danske Bank toimi 16 eri nimellä, mutta viime vuonna kaikkien Ruotsin tytäryhtiöiden nimet muutettiin Danske Bankin brändin alle. 2.3. Episodi paitsi laukaisi keskustelun valvojan ja valvottavan asemasta ja suomalaisen liike-elämän verkostoista se myös käynnisti Finnairin asioiden penkomisen
Tiedon tavoitteena on saavuttaa 50 miljoonan euron vuotuiset säästöt vuoteen 2014 mennessä. Suosituksista ensimmäinen on kotitalouksien saaminen mukaan pörssisijoittajiksi ja alle 2500 euron osinkojen säätäminen verovapaaksi. NOTEERATUT "Sijoittajien ei tarvitse tehdä alaskirjauksia Portugalista" SIjOITTAjAT EIVäT jOUdU 6.3. 23.3. Velkajärjestelyn ehtona oli, että 75 prosenttia sijoittajista hyväksyy sen. Alkio pani tuulemaan Tiedossa: Jopa 1300:lle kenkää TIETO ALOITTAA yT-NEUVOTTELUT, shutterstock 21.3. 27.3. Asuntolainojen korkovähennys ehdotetaan poistettavaksi säästämismuotojen neutraalisuuden vuoksi. Toimitusjohtaja Kimmo Alkio siirtyi Tietoon F-Securesta viime marraskuussa. Selassie korostaa, että Kreikan ja Portugalin velkaantuminen on luonteeltaa erilaista, ja että Portugali on aloittanut rakenteelliset uudistukset. Stadighin ryhmä: Pienet pörssiosingot verottomiksi kANSALLISTA toimi Solidiumin neuvonantajana Outotecin osakkeiden hankinnassa", Solidiumin toimitusjohtaja Kari Järvinen vahvistaa. 13.3. 10.3. 7.3. Näin arvioi Kansainvälisen valuuttarahaston IMF:ssä Portugalin pelastuspaketista vastaava johtaja Abebe Aemro Selassie uutistoimisto Bloombergille. 14.3. 22.3. 20.3. Goldman hankki Outoteciä Solidiumille "GOLdmAN SAchS tekemään Portugalin velkapapereissa samanlaisia alaskirjauksia kuin Kreikan bondeissa. 26.3. Fitchin mukaan Kreikan luottoluokitusnäkymät ovat vakaat. 18.3. "Perusodotuksemme on, että Portugalilla on pääsy normaaleille lainamarkkinoille ensi vuoden lopulla", hän sanoo. Noin yhden neljäsosan näistä yhtiö odottaa vaikuttavan vuoden kuluvan vuoden liikevoittoon. Ministeriö sanoo, että yhteistoimintalausekkeiden ansiosta määrä nousee 95,7 prosenttiin. Myös sukupolvenvaihdoksia haittaava perintö- ja lahjavero voitaisiin poistaa Ruotsin mallin mukaan. 85,8 prosenttia hyväksyi velkajärjestelyn kREIkAN valtiovarainministeriön mukaan 85,8 prosenttia sijoittajista on hyväksynyt Kreikan velkajärjestelyn ja vaihtaa bondinsa uusiin, joiden arvosta on leikattu 53,5 prosenttia. Fitch muistuttaa, että Kreikan maksukyvyttömyyden riski on edelleen korkea. joiden yhtiö odottaa johtavan noin 1 300 henkilön vähennyksiin. Amerikkalaispankki hankki osakkeita Solidiumin lukuun useista eri lähteistä kuukausien ajan, eli myyjänä ei toiminut yksittäinen suuri omistaja. Työryhmä esittää myös tiettyjä verovapauksia pääomasijoittajille vuoteen 2017 asti sekä kiinteää veroprosenttia ps-tileille ja yksilöllisille eläkevakuutuksille. 17.3. Analyytikot ovat odottaneet häneltä nopeita näyttöjä yhtiön kurssin kääntämiseksi. maaliskuu 2012 15. 9.3. 28.3. ARVOPAPERI on nostanut Kreikan luottoluokituksen tasolle "B-", kun aikaisempi luottoluokitus oli osittaista maksukyvyttömyyttä tarkoittava "RD". 19.3. 11.3. Vähennyksistä lähes 500 kohdistuu Suomeen, lähes 300 Ruotsiin ja noin 500 muihin maihin. Fitch perustelee luottoluokituksen nostoa Kreikan velkajärjestelyn onnistumisella. Fitch nosti Kreikan luokitusta LUOTTOLUOkITTAjA FITch 24.3. 25.3. 8.3. 15.3. "Kaivostoimialalla Outotec on suorastaan makea yhtiö", Järvinen sanoo. pääomamarkkinastrategiaa valmistellut, Kari Stadighin johtama työryhmä on tehnyt kaksikymmentä toimenpidesuositusta. 12.3. Outoteciin investoiminen on Järvisen mukaan luontevaa jatkoa Solidiumin strategialle sijoittaa kaivannaisteollisuuteen ja siihen kytkeytyviin yhtiöihin. 16.3
Jokainen keskustelu opettaa uutta, ja oppimiskäyrä pysyy tukevassa nousussa. Millä tavoin seuraat markkinoita. Salkkuni on vielä sen verran pieni, että tarkoin harkitun allokaation sijaan se koostuu mielenkiinARvoPAPeRi Luonnehdi itseäsi sijoittajana! Rauhallinen ja harkitseva, eri näkökulmia hakeva piensijoittaja. "Jokainen euro on eteenpäin." Muu ei näillä rahamäärillä auta. Miten valitset osakkeita. Pidän yrityksistä, joilla on kasvupotentiaalia. Paremman ymmärryksen puutteessa lopetin säästämisen aika nopeasti. Toisaalta en keksi ketään, jonka kanssa näistä aiheista ei voisi puhua. Rahastoihin sijoitin ennen kuin uskalsin ostaa yksittäisiä osakkeita. Johdannaiset ovat olleet monta kertaa napin painalluksen päässä, mutta vielä en ole niihin sijoittanut. Osakkeita, rahastoja vai jotain muuta. Näillä pääomilla ei ole varaa shortata. Kun harkitsen sijoitusta yhtiöön, fundamentit ratkaisevat. Laitan mieluummin rahaa hyvään kasvupotentiaaliin kuin vakaisiin defensiivisiin osakkeisiin. Saa nähdä, saanko ne joskus vielä takaisin. Entä sijoitustekniikkasi. Todella aktiivisesti ja mahdollisimman monista eri lähteistä, pörssitiedotteista valtavirtamediaan. Parhaat keskustelut syntyvät isän ja isoveljen kanssa. Keiden kanssa keskustelet sijoituksista ja markkinoista. Millainen on sijoitusfilosofiasi. Rahat taitavat tosin vieläkin olla erään pankin taseessa kasvamassa korkoa. Haluan olla perillä sekä maailman että markkinoiden tapahtumista. Koko paino Suomessa ja käteisenä. Myös markkina-altistus kannattaa tiedostaa. Sijoitan lähinnä kotimaisiin keskisuuriin ja suuriin pörssiyrityksiin. Hyvä tarina puolestaan kasvattaa tämän potentiaalin toteutumismahdollisuuksia. harkitun allokaation sijaan rahoituksen opiskelija anssi Kiviniemi poimii salkkuunsa mielenkiintoisia tapauksia. Opiskelijan salkussa jokainen euro on eteenpäin analyysikilpailussa menestynyt rahoituksen opiskelija anssi Kiviniemi sijoittaa mieluummin kasvupotentiaaliin kuin turvasatamiin. Teksti Sofia Williams Kuva AJ Savolainen tiaana muutamilla kympeillä kuussa. Lisäksi seuraan arvostuskertoimia, ja teknistä analyysiä hyödynnän jonkin verran kauppojen ajoituksessa. Nykyään enimmäkseen osakkeita. sijoitin viimeksi KasvuhaKuinen. Taisin aloittaa eläkesäästämisen 13-vuo16 maaliskuu 2012 toisista tapauksista. Eri näkökulmat avartavat. Lyhyen aikavälin veivausta harrastaisin. Elämäsi ensimmäinen sijoitus. Allokaatiosi
Kokemusta on kertynyt myös muun muassa urheilukaupan myyjänä ja ala-asteen sijaisopettajana. Alkuvuoden reipas kurssinousu ja osakkeiden ostot ovat nostaneet sijoittajakuusikon kuvitteellisen kollektiivisen salkun arvon 365 miljoonaan euroon. Vielä helmikuussa Ingmanit omistivat 260 000 Outokummun osaketta, maaliskuun puolivälissä heidän kohdallaan sarake näytti nollaa. Eikä myyntiin taida lähiaikoina olla kiirettä, ainakaan jos ei halua tappiolla myydä. rvopaperin seuraamat suuret yksityissijoittajat ostivat Helsingin pörssin vaihdetuimpia osakkeita helmimaaliskuussa nettomääräisesti 1,7 miljoonalla eurolla. Jälkimmäiset näyttäisivät luopuneen teräsyhtiön omistuksesta kokonaan. Osakeannilla rahaa jättiostokseensa Inoxumiin keräävä Outokumpu ei tunnu olevan gurujen suosiossa. Tähtihetkesi sijoittajana. Kaksinumeroista omistuksen kasvua on tapahtunut niiden lisäksi YIT:ssä. Mihin olet sijoittanut viimeksi. Yksittäisistä yhtiöistä gurujen omistukset ovat osakemäärissä laskettuna nousseet eniten Pohjolassa (109 %) ja Keskossa (44 %). Rahoituksen opintoja Oulun yliopistossa vuosi jäljellä. Helmimaaliskuussa Outokumpua myivät A Gurut innostuivat Fortumista Laineet ja Ingmanit. Nousupotentiaalia riittää edelleen, eikä markkinatunnelma tunnu hetkauttavan yrityksen tuloksentekokykyä juuri lainkaan. Harmittaa, etten ostanut osaketta 22 euron tietämillä. päivän päätöskursseilla laskettuna 1,5 miljoonan euron ja Keskoa 914 000 euron arvosta. Täydellinen gurutaulukko sivulla 71. ARvoPAPeRi maaliskuu 2012 17 karmo ruusmaa. Kun teen sijoituksen, tavoitetaso on tiedossa. Fortumia he ostivat maaliskuun 20. Nokian Renkaita tankkasin vuoden vaihteessa. Vuodenvaihteen tienoilla summa oli 274 miljoonassa eurossa. Tankkaisin lisää Nokian Renkaita. Se saattaa tosin muuttua ajan myötä. HYvÄn eLÄmÄn sijoitUs Sijoittaminen itseen, elämän positiivinen prosessointi. Sen jälkeen tuli strategiauudistus, ja nyt ollaan missä ollaan. sijoitin viimeksi ANSSI KIVINIEMI PROFIILI ikÄ GURUjen sALkUt 26 vuotta tÄHÄn on tULtU CFA Research Challenge Finlandin voittajatiimin jäsen tältä vuodelta. Luultavasti ostaisin näin kevään kunniaksi myös joitain defensiivisiä osinkopapereita tasapainottamaan tilannetta. Toinen on UPM. Ikisuosikkisi Helsingin pörssissä. Talvivaarassa, Metsossa, Sanomassa ja Fortumissa. Tommi melender OStEt uIMM At Yhtiö Ostot, euroa Yhtiö M y y dy IMM ät Myynnit, euroa Fortum Metso Kesko B YIT Talvivaara 1 488 000 947 430 914 040 606 800 389 250 Outokumpu Nokian Renkaat Cargotec -2 671 900 -876 720 -876 720 Suurimmat ostot ja myynnit 11.2.-16.3.2012. AikAisemmin Alkujaan ivalolainen Kiviniemi on nuorena keikkaillut ja levyttänyt muusikkona. Ingmanit nostivat pottiaan Fortumissa ja YIT:ssä, Laineet Fortumissa ja Keskossa. Muutosta kertyy kolmannes. Vuosi sitten ostin Nokiaa seitsemän euron tasoilta. Etenen tapauskohtaisesti, ja myyn jos potentiaali täyttyy. Nyt sijoitan vähän pidemmällä aikavälillä. Hartwallit lisäsivät omistuksiaan Fortumissa, Metsossa, Keskossa ja YIT:ssä. Nokian Renkaat tulee mieleen viimeaikaisista sijoituksista. Metsoa gurut puolestaan hankkivat liki 950 000 ja YIT:tä reilulla 600 000 eurolla. Tällä hetkellä edellä mainittu Nokian Renkaat. Entä mojovin mokasi. Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. Viime aikoina se on pärjännyt hyvin, tosin niin ovat kaikki muutkin. Olen aika harkitseva, enkä lähde sijoittamaan suin päin revolverimenetelmällä. Kuinka luonteesi näkyy sijoituksissasi. Sijoittajakuusikolle kelpasivat niin defensiiviset kuin sykliset laput. elokuvat, ruoka ja matkustelu, kun aikaa riittää. vAPAALLA Tyttöystävä, ystävät, lenkkeily, enemmänkin, jos olosuhteet sen sallisivat
Kiinteistöillä tuli hyvät tuotot, vaikka pörssissä meni huonosti. Ilmarisen salkussa osakesijoitusten määrä liikkuu 3035 prosentissa. SIJOITUSTUULET. Pohjola Varainhoidon Kirsi Hokka (kuva oikealla) keskusteli Eläke-Tapiolan Hanna Hiidenpalon kanssa kevään sijoitustuulista. 18 maaliskuu 2012 ARVOPAPERI. Osakesijoituksista suomalaisten osakkeiden osuus on noin 40 prosenttia, Timo Ritakallio kertoo. OSAKEPAINO. SIJOITUSNÄKEMYS. Euroopan keskuspankin elvytystoimenpiteiden myötä tämä vuosi on alkanut lupaavasti ja osakemarkkinoiden näkymät ovat kohtuullisen hyvät. Timo Löyttyniemi antoi sijoitusnäkemyksiä vuoden, kymmenen vuoden ja sadan vuoden perspektiivillä. AAMUSEMINAARI IHMISET E Teksti Anne Leino Kuvat Juho Kuva ri Vesa Puttonen pani eläkevakuuttajat tiukoille muun muassa siitä, kuinka eläkevakuutajien tulisi osallistua sijoituskohteidensa hallintoon. Aamuseminaarin paneelissa professo- TUOTOT 2011. Tela ry:n toimitusjohtaja Suvi-Anne Siimes esitteli koko työeläkealan sijoitustuotot viime vuodelta. Seminaarin esityksiin voi tutustua osoitteessa www.arvopaperi.fi/tapahtumat läkeyhtiöille vuosi 2011 oli hankala. Osakkeet ovat lyhyellä välillä olleet heikkoja mutta pitkällä aikavälillä erinomaisia kohteita
sijoittaja. veikataan tällä hetkellä jopa ma. ja kasvattaa niistä Angry Birdsin veroisia hittejä. Tällaisin adjekseitsemää miljardia euroa. Birds -peliä tänä vuonna, on konsepti nähty, kokeiltu Yli puolet alle 35-vuotiaista nimeää Nokian ja pelattu läpi", jatkaa vastaaja perusteluaan. Angry Birds, kuten monet muut vastaavalla pelkästä aineettomasta omaisuudesta. Arvopaperi kertoi helmiNokian osaketta viimeksi kuluneiden kolmen kuun numerossaan, että yrityksen markkina-arvoksi kuukauden aikana. ARVOPAPERI maaliskuu 2012 19. Tase koostuu merkki. Kaikistodennäköisesti niin korta kyselyyn vastanneista Rovioon keiksi, että yhtiön tuloksijoittaisi empimättä neljä prosentekokyvyllä ei ole enää 14% senttia, mutta alle 35-vuotiaista mitään tekemistä listaus43% 43% ei yksikään. tumiseen käytännössä, sillä Enemmistö Arvopaperin Sijoittakeet tuloksentekokyvyn 42% 15% 40% tajakyselyn vastaajista ei ryntäisi kestävyydestä puuttuvat. Mihin nuori sijoittaja sitten rahansa paVanhan tuotteen uudelleenpaketointi ei riitä. Yksi nousee ylitse "Vaikka Rovio aikoisi lanseerata kuusi uutta Angry muiden: Nokia. tiivein suomalaiset Yksityissijoittajilla ei riitä KAIKKI VASTAAJAT yksityissijoittajat uskoa arvostuksen toteukuvailevat Roviota. tällä hetkellä kiinnostavaksi osakkeeksi, kun Alle 35-v vastaajien mielestä kaikenikäisistä vastaajista kännykkäyhtiön mahdollisuuksiin uskoo ainoastaan kolmanNokia 52% Selvä kupla. oletettavan listaushinnan Ehkä En listautuisi Ehdottomasti Kaikkein penseimmin Angry Helsingin pörssiin arvoinen. virtuaalisen tuotteen ideoiden ja suunnitel"Substanssi tulevaisuuden osalta on täysi kysymysmien arvo olla miljardeja euroja. Yhden pelin strategia ei vakuuta, ei sijoittamista", hän jatkaa. Fortum 22 % Sijoittajien luottamuksen voittamiseksi Rovion "Haluan sijoittaa konkreettiseen asiaan", Nokian Renkaat 18% pitäisi kehittää aivan uusia tuotteita tasaiseen tahtiin tiivistää toinen. Nuoret ovat myös toteuttaneet näkeTalvivaara 28% Rovion huimia markkina-arvoarvioita nuoret sijoittamystään: yli kolmannes kertoo ostaneensa Sampo 24% jat pitävät selvänä kuplana. Ehkä En listautuisi 0% Ehdottomasti Vaikuttaakin siltä, että pelibis- Helsingin pörssiin "Rovion osakkeiden osneksen parhaiten tunteva sukutaminen olisi puhtaasti polvi uskoo Rovion mahdollisuuksiin menestyä siinä spekulointia muiden ostokäyttäytymisellä, Helsingin Pörssin kaikkein vähiten. Peräti 43 prosenttia hinnan kanssa", perustelee nuorista ilmoitti suoraan, ettei toinen Sijoittajakyselyn Vain jos yritys ostaisi osaketta. nisi, jos ei Rovio kelpaa. vastaaja. nes. 3% ostoksille, mikäli pelifirma listau"En koe yhtiön olevan Vain jos yritys tuisi pörssiin. Kohu-IPO:issa Birdsin luojaan suhtautuvat ylyritysten hinnat nousevat ALLE 35-VUOTIAAT VASTAAJAT lättäen nuoret sijoittajat. SIJOITTAJAKYSELY Angry Birds -huuma ei sokaise suomalaissijoittajaa Penseimmin Rovioon suhtautuu pelibisneksen parhaiten tunteva sukupolvi. K Teksti Sofia Williams Grafiikka Katja Reina upla, hypetys ja huuJos Rovio listautuisi pörssiin, sijoittaisitko siihen. kiinnostavimmat sillä villitykset vaihtuvat uusiin nopeammin kuin Useaa vastaajaa epäilyttää Roviossa myös osakkeet juuri nyt: käsinkosketeltavan bisneksen puute. Kaikkien hypellä esiin nousseet pelit ja tuotteet ovat käytännös"Tämä on mielestäni alati muuttuvassa vastaajien mielestä sä aina olleet hyvin lyhytikäisiä", luettelee eräs nuori maailmassa erittäin huono asia", uskoo eräs Nokia 34% vastaajaa syitä, joiden vuoksi ei sijoittaisi Rovioon. Voiko koskaan aiemmin, eivätkä vihaiset linnut välttämättä ole enää muodissa ensi vuonna
Korkeimmillaan usko pörssikehitykseen oli vuoden 2009 puolivälissä, matalimmallaan puolestaan viime kesänä. AP-luottamusindeksi perustuu Arvopaperin neljännesvuosittain toteutettavaan Sijoittajakyselyyn. Maaliskuussa AP-luottamusindeksin arvo nousi 70 pisteeseen marraskuun62 pisteestä. Kun indeksin arvo on positiivinen, se tarkoittaa, että enemmistö vastaajista uskoo Helsingin pörssin yleistä kehitystä mittaavan OMX Helsinki -indeksin olevan 12 kuukauden kuluttua kyselyajankohtaa korkeammalla tasolla. Sijoittajakysely 1/2012 toteutettiin 1.3.-9.3.2012. ARVOPAPERIn SIJOITTAJAKYSELY Teknisen analyysin antamat signaalit Millä perusteella myyt osaketta? 5% 45% Yleisen markkinatilanteen vuoksi Käyn päiväkauppaa 41% Hallitakseni salkun riskiä 63% 45% Kotiutan voittoja Tuottotavoitteeni täyttymisen vuoksi 6% 23% Akuuttiin rahantarpeeseen yksityissijoittajien näkemyksiä, sijoitusaikeita ja salkuis- selvittää suomalaisten 29% Minimoidakseni tappiota Jokin muu syy sa tapahtuneita muutoksia neljä kertaa vuodessa. Tunnelma oli yhtä positiivinen viimeksi keväällä 2010. Siihen vastasi 907 lukijaa. Onnittelemme. 20 maaliskuu 2012 ARVOPAPERI. Näyttäisi siltä, että Euroopan keskuspankin elvytystoimet ovat valaneet uskoa myös suomalaiseen osakesäästäjään. Indeksi voi saada arvoja -100:sta 100:aan. SIJOITTAJAKYSELY Onko alkuvuoden vahvalla kurssinousulla eväitä jatkoon? Q2/2009 84,6 Q3/2009 84,2 KYLLÄ 55% EI 14% AP-LUOTTAMUSINDEKSI Luottamus Helsingin pörssin positiiviseen kehitykseen seuraavien 12 kuukauden aikana: Q4/2008 Millä perusteella ostat osaketta? 30% EN OSAA SANOA 31% 77,9 72% Yleinen markkinatilanne Houkutteleva osinkotuotto 8% Q4/2009 17% Asiantuntija suosittelee 0,5% Koska kaverikin osti Q1/2010 65,4 55% Jokin muu syy 72,8 Q2/2010 71,3 Q1/2009 68,5 Matala arvostustaso 11% 75% Yrityksen myönteiset tulevaisuudennäkymät Luottamus kurssinousuun jatkoi vahvistumistaan SIJOITTAJIEn uSKO osakekurssien nousuun on vahvistunut selvästi alkuvuonna. Vastaajien kesken arvotun kirjalahjakortin voitti Ari Grahn. AP-luottamusindeksin aineistoa on kerätty loppuvuodesta 2008 alkaen. Kysely lähetetään Arvopaperin sähköisen uutiskirjeen tilaajille
Meidän kaikkien pitäisi uskaltaa enemmän." Laskee hieman merkittävästi Nousee hieman Q2/2011 44,8 49% 3% Nousee selvästi Pysyy ennallaan ARVOPAPERI maaliskuu 2012 21. Ilman niitä tai vasta niiden jälkeen merkittävä talouskasvu on mahdollista. Onnea voittajalle! " 81100% 23% En tiedä tai 0% 4% 4160% 17% 2140% 16% Q1/2011 67,9 6180% 26% Q1/2012 70,1 120% 11% Q3/2011 59,7 Q4/2011 62,4 " Q4/2010 58,6 "Euroopan talouskriisi ei ole vielä ohi. Korko liian matala, rahan hinta liian halpa." Sijoitussalkkuni osakepaino tällä hetkellä? Eli kuinka suuri osuus varoista on kiinni osakkeissa. "Lähiaikoina turbulenttia Kreikan takia, mutta positiivisia merkkejä näkyvissä USA:ssa." "Pelkkää epätietoutta." 76,4 Talentum Shop -lahjakortin arvonnassa onni suosi Ari Grahnia. Olen pitkäaikainen osakesäätäjä, osingonottaja." "Ajoittain huolestuttaa. Taloustilanne on mielestäni suuresti riippuvainen rakenteellisista muutoksista, jotka tulevat muuttamaan maailmaa olennaisesti. Espanja ja Italia eivät ole kestävällä pohjalla vaan niiden talouden perusteet ovat kestämättömät." Seuraavien kolmen kuukauden aikana aion toimia niin että osakepaino salkussani: 8% 38% 1% Laskee "Tilanne on jollain lailla erikoinen. " Q3/2010 SIJOITTAJAKYSELY "Jatkan tasaisesti osakeostoja suhdanteista riippumatta
JUHA VIDGRéN 22 maaliskuu 2012 ARVOPAPERI
Sijoittajana hän suosii itselleen tuttuja yhtiöitä. Teksti Mikko Laitila Kuvat Pentti Vänskä Juha Vidgrén sijoittaa sympatiasta KUmPI KäsKEE? Kaksivuotias omalla tammatallilla syntynyt ori C. Cape on Juha Vidgrénille vaikeampi pideltävä kuin Ponsse konsanaan. ARVOPAPERI maaliskuu 2012 23. V. JUHA VIDGRéN Ponssen perijä Ponssen hallituksen puheenjohtaja Juha Vidgrén on yhtiön monitoimimies
Viikko sitten Juha Vidgrén saunoi Michiganissa kolmannen polven suomalaisen ja Ponssen asiakkaan, metsäkoneyrittäjä Terry Kanervan kanssa. Kaukaiset asiakkaat perheineen ovat tulleet tutustumaan Ponssen kotipesään Vieremälle. Siksikin työ on pitänyt jakaa", Juha Vidgrén sanoo.. "Ruokala on paras paikka tavata työntekijöitä", Vidgrén sanoo. JUHA VIDGRéN LäHEttIPALVELU. Hallituksen puheenjohtaja on edustamisen monitoimimies, joka kuskaa tarvittaessa välipalaa vieraille. Juha Vidgrénin sijoitussalkku Osake euroa n Olvi 1 700 000 n Kone 1 101 000 n Nokian Renkaat 366 000 n Kesko B 293 000 n Pohjola Pankki 175 000 n Keskisuomalainen 132 000 n UPM 107 000 n Fortum 93 000 n Wärtsilä 88 000 n Basware 75 000 n Sampo 61 000 n Stora Enso 56 000 n Konecranes 49 000 n M-real 48 000 n Outokumpu 14 000 n Yhteensä 4,4 miljoonaa euroa Ponsse-omistuksen arvo on noin 50 miljoonaa euroa. Lähde: Euroclear 20.3.2012 onssen hallituksen puheenjohtaja Juha Vidgrén kantaa kaakaota täynnä olevia termospulloja ja sämpylöitä maastoauton peräkonttiin. Työyhteisö on tiivis. Saatan kysyä itsekin, jos tiedän, että jokin painaa työntekijöiden mieltä." Hallituksen puheenjohtaja on myös välittäjäaine työntekijöiden 24 maaliskuu 2012 ARVOPAPERI YHtEINEN sAVOttA. Kohta niistä nauttii joukko uruguaylaisia metsäkoneyrittäjiä. Ruokalan suosio on taattu, sillä Vieremällä ei ole paljon vaihtoehtoja. Vidgrénien entisessä kodissa oli viime vuonna 2700 majoitusvuorokautta. Ponsse on hallituksen puheenjohtajaksi syksyllä 2010 nousseelle Juha Vidgrénille kokopäivätyö, ja osa sitä on vieraista huolehtiminen. Ponssen kokopäivätöissä ovat Juha Vidgrénin lisäksi Janne ja Jarmo. "Meidän resurssimme yksilöinä eivät ole sellaiset kuin isällä oli. "Hallituksen puheenjohtajana haasteeni on katsoa, että operatiivisen työn korkea taso säilyy. Myös toimialan jatkuvuudesta pitää kantaa huolta", Vidgrén sanoo. Ponsse-elämysmatkaan kuuluu tehdasesittelyn lisäksi vierailu ravitalleille, rekiajelua ja saunomista. P Johda joukoista Aamupäivä on lopuillaan, ja Vidgrén tarjoaa lounaan Ponssen ruokalassa. Markkinointi- ja sidosryhmätyön sekatyömiehenä toimiminen sopii kokonaisuuteen. Muutamaa päivää myöhemmin hän oli jo asiakkaiden kanssa katsomassa Kärppien peliä Oulussa. Eksoottiset vieraat eivät ole harvinainen näky Vieremän raitilla. "Minulle voi tulla puhumaan asioista, ja niin moni tekeekin
JUHA VIDGRéN ARVOPAPERI maaliskuu 2012 25
Ponsse oli kasvanut Vidgrénin opiskeluvuosina selvästi suuremmaksi yritykseksi, ja poikaansa tapaamaan tullut Einari pyysi Juhaa tiedottajaksi. Hän lähti 1990-luvun alussa Ouluun ja opiskeli luokanopettajaksi. Kilpailijoita ovat Komatsu ja John Deere", ruokalaan sopivasti astuva Ponssen Uruguayn johtaja Martin Toledo sanoo. Kahdeksan johtajiston jäsentä on kilpaillut jo pari kuukautta kilojen pudotuksesta. JUHA VIDGRéN ja esimiesten välillä. Se olisi pahimmanlaatuinen epäluottamuksen osoitus." Operatiivinen vastuu on toimitusjohtaja Juho Nummelalla, joka lounastaa samassa pöydässä. "Ponssen markkinaosuus Uruguayn metsäkonemarkkinoista on 40 prosenttia, ja se kasvaa sisässä olevilla tilauksilla yli 50 prosenttiin ensi vuoteen mennessä. Yhtiön tilauskanta on 71 miljoonaa euroa, hieman vähemmän kuin vuosi sitten. Taidoista on ollut hyötyä Ponssella, ja tuolloin miehessä heräsi myös kiinnostus elokuvatuotantoon. Kilpailu Suomen metsäkonemarkkinoilla kovenee Prihtien perheyhtiön Rosenlewin kurkottaessa energiapuun korjuuseen, mutta kasvumarkkinat etenkin Etelä-Amerikassa vetävät. Viestintäpäällikön työ vaihtui hallituspaikkaan jo 2000-luvun alkupuolella. Isän työ jakoon Einari Vidgrén menehtyi syksyllä 2010. Pärjätäkseen kiekossa olisi pitänyt lähteä Helsinkiin juniorijoukkueisiin. Isä ja pojat eivät ehtineet koskaan käydä strategista keskustelua siitä, miten veljesten työ Ponssessa pitäisi jakaa. 26 maaliskuu 2012 EDUstUstIlAt. Jo opiskeluaikanaan hän ajautui pois opettajan ammatista. Helsingin pörssin kurssiralli ei ole oikein tarttunut metsäkonetaloon. "Paluupäätös oli mahdollinen, sillä olin jo ehtinyt nähdä muutakin", Vidgrén pohtii. Jäin mieluummin kotiseudulle", Vidgrén muistelee. Oma rooli on kuitenkin muistettava. Kuusivuotiaana hän pelkäsi Einari-isän metsäkoneen kyydissä, kun kone kallisteli hurjasti mönkiessään metsäojien yli. "Oikeastaan olin aika lapsellinen. Punnitus lähestyy. Ponsse kasvaa Ponssella menee hyvin. Nummelan lautasella on kaksi kanankoipea, ja hän saa osakseen Juha Vidgrénin ja parin muun kommentit. "Asioita ei saa tehdä toisten ohi. Juha Vidgrén toimi kahtena kesänä Ylen lastenohjelman juontajana, sen jälkeen rupeaman radio Alexissa Oulussa. Osakkeella on vielä matkaa viime kesän yli 11 euron tasoon. Juha pelasi kiekkoa Iisalmen Peli-Karhuissa kakkosdivisioonassa ja pääsi 17-vuotiaana maajoukkueen leirille. Nuoruus vierähti hyvien harrastusten parissa. Juha Vidgrén osti kylän vanhimmat, 1860-luvulta peräisin olevat pellot ja alkuperäisen savupirtin kotitilansa läheltä. ARVOPAPERI. Uusilla markkinoilla miehet siirtyvät usein suoraan moottorisahan kahvasta monitoimikoneen puikkoihin. Paluu Vieremälle Pojankloppina Juha Vidgrén ei ollut kiinnostunut koneista. Hänellä ei ole insinööri- tai metsäammattilaisen taustaa. Stora Enson ja Araucon yhteisyrityksen Montes del Platan uusi sellutehdas aloittaa Uruguayssa ensi vuonna, ja maan metsäkonemarkkinat kasvavat juuri nyt. Kaksi kesää vierähti Oulun Lipon tapahtumajärjestäjänä
JUHA VIDGRéN ARVOPAPERI maaliskuu 2012 27
Ponssen johdon on syytä seurata kärppänä, meneekö kuitupuu sellun raaka-aineeksi vai energiakäyttöön. Sijoituksiin kuuluu myös Ponssen osatoimittaja Nokian Renkaat. Kotikylän poika On aika siirtyä Mäkelään, Einari Vidgrénin kotitilalle. Hän ei koskaan painostanut meitä Ponsseen töihin." Kolme vanhinta lujittavat veljessidettä pelaamalla Ponsse -Buffalo-jääkiekkojoukkueessa. "Janne ja Jarmo olivat ulkomaankomennuksella, minä olin veljeksistä ainoana kotona Vieremällä sillä hetkellä. Hän myöntää, että sijoituksissa on lisäksi annos sympatiaa yrityksiä kohtaan, vaikka osakkeita voi hyvin perustella myös järkisyillä. Tilaisuus tekee varakkaan Juha Vidgrén nousi veljiään suuremmaksi Ponsse-omistajaksi jo 2000-luvun alkuvuosina, kun brittiläinen eläkeyhtiö halusi luopua nopeasti kymmenen prosentin Ponsse-omistuksestaan. "Yli 50 prosenttia pysyy perheen määräysvallassa. Einarin pojista osakkeisiin sijoittavat ainakin Juha ja Jukka Vidgrén. Koneyrittäjien työtilanteen tunteva Vidgrén uskoo olevansa hyvin hajulla siitä, miten metsäyhtiöiden suhdanteet heilahtelevat. Jos joku haluaa luopua, me muut veljekset ostamme", Juha Vidgrén sanoo. Sijoitusajatuksensa hän on perinyt isältään "Einarilla oli oivalluksia osakkeiden suhteen. Nyt yhtiön perustajan osakesalkku on myyty, ja Ponssen osakkeet veljekset jakoivat keväällä 2011. Vieremän työttömyysprosentti on vain kahdeksan, ja suuri ansio siitä kuuluu Ponsselle. Jukan salkussa on yli 20 Helsingin pörssissä noteerattua osaketta, muiden muassa Olvia, Nokian Renkaita ja Konetta. Itse olen aina ollut osta ja pidä -tyyppi." Sijoittamisessa Juha Vidgrénin johtoajatus on osinko, mutta sijoituskohteita määrittää myös Ponssen strateginen asema. Jokainen sai reilut kolme miljoonaa Ponssen osaketta, kun 47,67 prosenttia osakekannasta jakaantui uudelleen. Hän osti esimerkiksi paljon JOT Automationia ja osasi myös myydä sopivasti ennen kurssin romahdusta. Suurella työnantajalla on vastuu monesta. Parkkipaikalla on edelleen parkkiruutu, jossa lukee Einari Vidgrén. Metsäkoneurakoitsijat ovat usein perheyrittäjiä, joten talon töissä olevat ja yhtiötä edustavat veljekset ovat perheomisteiselle Ponsselle kilpailuvaltti. Meidän resurssimme yksilöinä eivät ole sellaiset kuin isällä oli. Isä Einari on tuttu nimi Arvopaperin pörssirikkaiden listalta, eikä hänellä ollut tapana piilotella omistuksiaan. Siitä saadulla rahalla Ponsse laajensi toimintaansa muun muassa Ruotsiin ja Yhdysvaltoihin", hän korostaa. Osinkoyhtiöitä suurella tunteella "Kone on hyvä osinkoyhtiö, mutta se kiinnostaa myös perheyrittäjätaustansa vuoksi. "Pörssiin meno oli kuitenkin tärkeä siirto. Olvin suuromistaja ja hallituksen puheenjohtaja Heikki Hortling on Ponssen hallituksessa Juha Vidgrénin varamies. Tehtaan viereen kasvaneen alihankkijakylän hallien parkkipaikoilla on pitkät rivit autoja. "Uskon Vieremän kaltaisten maalaiskylien tulevaisuuteen, kunhan ihmiset haluavat kehittää kotiseutuaan. Kunnan nimellä ei ole viihtyvyyden kanssa tekemistä", Vieremän raittia ajava Vidgrén sanoo ja nostaa kättä taukoamatta. Yhdistys järjestää puulaakihiihtoja ja muita perinteisiä maalaiskylän tapahtumia. Veljeksistä vanhin, Janne Vidgrén, 44, kouluttautui ensin levyseppähitsaajaksi, myöhemmin merkonomiksi ja on ollut ikänsä Ponssella. "Metsäteollisuus on toimialana sellaisessa vaiheessa, että sen ja energiateollisuuden tavaravirrat alkavat yhdentyä", Vidgrén tuumii. Jo varhain hän meni Skotlantiin jälkimarkkinointityöhön. "Ne menevät perintöveroon, eivätkä riitäkään." Osinko ei kuitenkaan ole ensimmäinen, joten sijoitettavaa on kertynyt. Nyt Janne toimii Ponssen Keski- ja Etelä-Euroopan myyntijohtajana. Sieltä matka jatkui Yhdysvaltoihin ja Saksaan. "Isä antoi jokaiselle vapauden valita. Jarmo Vidgrén, 37, luki merkonomiksi ja toimii Ponssen myynti- ja markkinointijohtajana sekä toimitusjohtajan varamiehenä. pitäjässä. Juha Vidgrén on Kylänraitti ry:n puheenjohtaja. Einari osti tilaisuuden tullen yhtiön kiireesti takaisin, eikä järjestelyihin taipuvaisella levottomalla rahalla ole ollut enää asiaa Ponssen enemmistöomistajaksi. Siksikin työ on pitänyt jakaa." Einari Vidgrén oli vanhan ajan yrittäjä ja tarttui asioihin tahtonsa mukaan, pojat ovat omaksuneet tehtäviä kullekin sopivalla tavalla. Siihen ei pysäköidä. "Niin kilpailuhenkisiä kuitenkin olemme, että pelin loppuessa vitsit on yleensä vähissä", myyntimatkalta Novosibirskista Suomeen palaava Jarmo Vidgrén sanoo puhelimessa. Einari Vidgrénin salkun muut osakkeet menivät jakoon seuraavalle sukupolvelle, Jannen ja Jarmon lapsille. Juhan pörssisalkulla on kokoa reilut neljä miljoonaa. Jukka Vidgrén, 28, on media-alan yrittäjä, ja hänkin istuu Ponssen hallituksessa. Sämpylöitä ja juomia tarvitaan siellä pian, ja ruokalähetti Juha Vidgrén starttaa auton Ponssen pääkonttorin pihalta. Markkinointi- ja suhdetoiminnassa asiakkaat pitää tuntea perinpohjin. "Ja vaikka Olvi toimii Iisalmessa, vesi virtaa panimolle Vieremän harjuilta. Kävin lyhyen keskustelun Einarin kanssa, ja hän sanoi että se on siinä." Einari Vidgrén halusi osakkeille nopeasti ostajan perheen sisältä, etteivät ne joutuisi ulkopuolisten käsiin. Monitoimikone on metsäklusterin hermoston äärimmäinen pää. Hänelle ja pojille oli jo vuosia aikaisemmin tullut selväksi, mitä pääomasijoittajat ovat. Yrityksen historiahan on kuin draaman kaari." Olvilla puolestaan on vakaa asiakaskunta, eikä kotiseuturakkauden merkitystä pidä vähätellä. "Työnjakoa on kyllä mietitty vuosien varrella. Ponsseen ei kuitenkaan ole muodostunut omistajaveljesten varjohallitusta. Olvin maistelu on kotiseututeko, jos mikä." Metsäyhtiöt ovat luonnollinen osa salkkua. JUHA VIDGRéN "Vaikk a OlVi tOimii iisalmessa, Vesi Virta a panimOlle Vieremän HarJuilta." Roolit ovat syntyneet vähitellen. Einari myi Ponssen enemmistön 1980-luvun lopulla kehitysyhtiö Interpolatorille, joka ajautui vain pari vuotta myöhemmin konkurssiin. Jokainen vastaantulija tervehtii muhkealla Volkswagen Touaregilla ajavaa miestä. Einarin osakeopissa Juha Vidgrén saa tänä keväänä Ponssesta 2,1 miljoonan euron osingot. Se on poikkeuksellinen näky pienessä 28 maaliskuu 2012 ARVOPAPERI
JUHA VIDGRéN Salkun erikoisuus on Ponssen ohella vienninedistämispalkinnon vuonna 2004 saanut Basware, jonka toimialaa Vidgrén ei tunne läheltä niin kuin muiden omistamiensa yhtiöiden. Osakekaupat Vidgrén tekee itse. ja talousjohtaja. Varainhoitajat soittelevat säännöllisesti, mutta Vidgrén luottaa omaan sijoitusfilosofiaansa eikä ole tarttunut tarjouksiin. Hän on koonnut vuosien ajan PyöreeNiemisen kylän historiikkia verkkoon. Viime syksynä Juha ja Jukka Vidgrén ostivat Yrjö Laakkosen Einarin vanhemmat. Omistaja Osaketta %, osuus "Se on sellainen ikuisuusprojekti. Capea. Veljesten yhdessä omistama 16 ravihevosen talli ja Einarin huvila sijaitsevat parin kivenheiton päässä. Rahasta puhuminen on Vidgrénille hieman vaivaannuttavaa. Juha on sijoittanut myös mainos- ja lyhytelokuAnalyytikkotapaamisista Ponssella huolehtivat toimitusjohtaja vatuotantoihin erikoistuneeseen oululaiseen Klaffi Productionsiin. verran sitä rahaa pitäisi olla enemmän, että olisi parempi?" Jukalla on lisäksi oma lyhyt- ja mainosfilmejä tekevä yhtiö Bro'n Juhan kuvaesityksessä ei ole yhtään numeroa, tarina on kuvissa. kanssa enemmistön Markku Pölösen perustamasta Suomen "Työtä tekemällä ja säästämällä Suomi on vaurastunut. oria C. Ensimmäisessä kuvassa on pelto, mies, nainen ja lapsikatras. Ponssen vieraille hän tapaa näyttää kuvasarjan perheensä historiRaina Einarista. V. Minkä Filmiteollisuudesta. jyydestä 1970-luvun Suomessa. Siitostammojen talli on etäämmällä. tilaa, joille syntyi yhteensä seitsemän poikaa yhden vuoden aikana." V eLJesten VaLL assa maaliskuu 2012 29. Aivan kuin Einari Vidgrénin tarina. Miehen ratiiviseen toimintaan en osallistu." innostus historiaan ja kotiseuturakkaus nousevat pintaan, kun Miehen mielessä siintää elokuva maaseudun historiasta ja yrittähän kertoo kylän vaiheista kylätietä ajaessaan. Olen Juha Vidgrén 6 205 018 22,16 kerännyt sivustoa varten 3000 valokuvaa Jarmo Vidgrén 3 679 938 13,14 kylän taloista." Janne Vidgrén 3 691 742 13,18 Mäkelä on Einarin vanha kotitila, jossa Jukka Vidgrén 3 764 778 13,45 on Juha Vidgrénin ja hänen avovaimonsa Yhteensä 61,93 prosenttia Ponssen osakekannasta Laura Jounelan koti. Hän punsemaan investoimista", Vidgrén sanoo pidellessään kaksivuotiasta nitsee asioita tarkkaan ennen kuin avaa suunsa. Maahengen pauloissa "Rahan laittaminen hevosiin ja laitumiin on minulle sielunmaiJuha Vidgrén ei vastaa käsitystä suulaasta savolaisesta. Tuolla mäellä oli ennen kolme "Tätä pitää kehitellä vielä paljon", Juha tyytyy sanomaan. "Tuossa oli kyläkoulu joka paloi. asta. "Olen kiinnostunut alasta, mutta katselen sitä taustalta, opeKotitilalle on taajamasta lähes 20 kilometrin matka. son Productions
Tulostaantuma menee ennen muuta Nokian piikkiin. TULOKSET kuvat nokia ja shutterstock Maailmantalouden epävarmuudet ja kustannusinflaatio painoivat suomalaisten pörssiyhtiöiden tuloksia viime vuonna. Helsingin pörssistä saa kaksinkertaisen osinkotuoton valtionobligaatioiden korkotuottoon nähden. Teksti Tommi Melender Voihan nokia! Tilinpäätökset 2011 30 maaliskuu 2012 ARVOPAPERI. Osingot kuitenkin yllättivät iloisesti
TULOKSET ARVOPAPERI maaliskuu 2012 31
Noista ajoista tulossumma on pienentynyt runsaan kolmanneksen. Nettotulokset laskivat neljätoista prosenttia, kun euroalueen velkakriisi ja taantuman uhka sekä Yhdysvaltain heikon kasvun jakso synkensivät näkymiä. Nyt takavuosien syömähammas on karieksen heikentämä. JARMO TEINILÄ V Osingot iloisin yllätys Lehman Brothersin jälkeisestä tulostaantumasta suomalaisyhtiöt selvisivät vyötä kiristämällä. Sellaisesta paniikista kuin Lehman Brothersin kaaduttua syksyllä 2008 ei ollut merkkejä. Suomalaisyhtiöiden ylimmät rivit tukevoituivat kuusi prosenttia, mutta se ei valitettavasti näkynyt tuloskasvuna, koska kustannusinflaatio nakersi liikevoittomarginaaleja. TULOKSET TULOSKERROIn Pankkiosakkeet alennusmyynnissä SUOmALAISET OSAKKEET hInnOITELLAAn tämän vuoden ennustettuihin tuloksiin nähden hieman alle historiallisten keskiarvojen. Helsingin pörssin kuluvan vuoden p/eluku liikkuu viidentoista tuntumassa, kun kymmenen vuoden keskiarvo on kuudessatoista. "Tulosennusteet pettivät raskaasti. Niiden p/e-luvut ovat poikkeuksellisen matalia finanssimaailman epävarmuuden vuoksi. Ilman Nokiaa tulossumma laski vain neljä prosenttia, joten romahtaneista voitoista on turha puhua. Osa halvan p/e-luvun yhtiöistä on syystäkin halpoja. Kyllä ne jaksoivat. Myös tuloskehitys otti takapakkia Helsingin pörssissä. Kiinteistösijoitusyhtiöistä matalimmilla kertoimilla treidaa Technopolis, vaikka yhtiöllä on hyvät näytöt kannattavasta kasvusta. Voitonjakosuhde nousi yhdellä pykälällä 64 prosenttiin. Silloin pankit olivat pörssiyhtiöiden suurimpia T ULOKSEEN NÄHDEN ...halvimmat Yhtiö p/e 2012e ...kalleimmat Yhtiö p/e 2012e Tarkastelussa yhtiöt, joilta on saatavissa Factsetin konsensusennuste. 32 maaliskuu 2012 ARVOPAPERI lähde: factset 19.3.2012 Aktia Componenta Affecto Pohjola Technopolis Digia Teleste PKC Group Sampo Neste Oil 8,1 8,6 8,7 9,0 9,5 9,7 10,0 10,2 10,2 10,5 Nokia M-real Talvivaara Rautaruukki Ahlstrom Honkarakenne Vacon Stockmann Basware Uponor 45,1 38,9 29,3 28,8 28,2 27,9 22,9 22,5 21,9 21,3. Kahdeksankymmentäluvulla se oli alle 30 prosenttia. Se on kymmenisen prosenttia vähemmän kuin vuotta aiemmin, mutta tätäkin lukua rumentaa Nokia, joka puolitti osinkonsa. Helsingin pörssin markkina-arvosta suli kolmannes. Vacon, Stockmann ja Basware edustavat yhtiöitä, joiden p/e-luvut tyypillisesti ovat varsin korkeita. uosi 2011 oli suomalaisille osakesijoittajille tukala. Kriisiaikoja eläneen matkapuhelinjätin nettotulos puolittui yhteen miljardiin euroon. Viime vuoden alussa kuuma kysymys oli, jaksavatko liikevaihdot kasvaa. Aktian p/e-luku jää kahdeksaan ja Pohjolan yhdeksään. Oireellista on, että nousukauden huipulla Nokia toi tulossummasta 30 prosenttia. Edellisen nousukauden huiput kirjattiin Helsingin pörssissä vuonna 2007. Selvimpänä esimerkkinä Componenta, jonka matalia kertoimia selittää pilviä hipova velkaantumisaste. Osinkosumma ilman Teliasoneraa ja Nordeaa asettuu liki kuuteen miljardiin euroon. Huokeita osakkeita etsivän kannattaa suunnata katseensa pankkeihin ja kiinteistösijoitusyhtiöihin. Helsingin pörssin kallein osake tämän vuoden konsensusennusteilla on Nokia. Mitenkään dramaattisena hän ei viime vuotta pidä. Sama pätee useimpiin muihinkin kalliisiin osakkeisiin. Viime vuoden alkupuoliskolla odotettiin viidenkymmenen prosentin voittojen kasvua. Angervuo on seurannut suomalaisosakkeita työkseen kolmisenkymmentä vuotta, joten hänellä riittää kokemuksen tuomaa perspektiiviä. Loppuvuonna ennusteita laskettiin tuntuvasti, mutta ei tarpeeksi. Säästämällä ja saneeraamalla ei kuitenkaan voi tehdä tulosta kauaa. Yli neljänkymmenen nouseva p/e-luku kuvastaa heikkoa tuloskuntoa. Helsingin pörssin viime vuoden tulossummaa heikentävät Nokian vaikeudet. Loppukesästä koettiin todellinen myyntirynnäkkö, kun ulkomaiset sijoittajat hankkiutuivat vimmalla eroon syklisistä reuna-alueen osakkeista. "Odotin, että 1015 prosenttia yhtiöistä nostaisi osinkoaan, mutta peräti 40 prosenttia nostaa. Tulosvuoden 2011 iloisimmat yllätykset sisältyvät osinkoihin. Itse uskoin lokakuussa, että tulossumma putoaisi yhdeksän prosenttia", Icecapital Varainhoidon osakesijoitusjohtaja Hannu Angervuo sanoo
Kymmenen firmaa nyhti yli viidentoista prosentin liikevoiton. TulOKseT Konevuokraamoissa käänne vähintään tuplasi liikevoittonsa viime vuonna. Näistä kymmenestä useimmilla harppausta selittää matala viime vuoden vertailuluku. Talvivaara taas jatkaa tuotanonsa ylösajoa. T ULOSPAR A NTAJAT 2011 Yhtiö Liikevoitto, meur Kasvu, % Yhtiö TULOSPAR A NTAJAT 2012e Liikevoitto, meur Kasvu, % lähde: factset 14.3.2012 Tarkastelussa yhtiöt, joilta on saatavissa Factsetin konsensusennuste. Ilkka kannattaa Almalla viime vuonna monen suomalaisyhtiön kannattavuutta. Ilman Alma Mediaa ja muita osakkuusyhtiöitä liikevoitto oli kahdeksantoista prosenttia eli samaa tasoa kuin toisen maakunnallisen lehtiyhtiön Keskisuomalaisen. KusTannusinflaaTiO naKersi Nokian kassa kutistuu TaKaVuOsina nOKia lOisTi kasvullaan ja kannattavuudellaan. Helsingin pörssin liikevoittomarginaalin mediaani asettui 5,1 prosenttiin. Siitä hyötyi kaivosalan teknologiaratkaisuihin erikoistunut Outotec, joka nosti liikevoittonsa 2,7-kertaiseksi. Konevuokraamot Ramirent ja Cramo lukeutuvat viime vuoden käänneyhtiöihin. Nyt se erottuu vain suurella nettokassallaan. Tämä selittyy sillä, että Biohit myi nesteannosteluliiketoimintansa. k A NNAT TAv imm AT 2011 Yhtiö Liikevoitto, meur Liikevoitto, % Yhtiö v eL AT TOmimm AT 2011 Velkaantumisaste, % Nettovelat, meur arVOpaperi lähde: factset 14.3.2012 maaliskuu 2012 33 lähde: factset 14.3.2012 Ilkka Orion Fortum Saga Furs Nokian Renkaat Nordic Aluminium Elisa Keskisuomalainen Aspocomp F-Secure 17,6 282,8 1 802 54,1 380,1 15,2 295,0 20,3 4,1 23,6 35,2 30,8 29,2 28,0 26,1 21,8 19,3 18,7 17,4 16,2 Nokia Kone Outotec Biohit Vaisala Basware Orion Alma Media F-Secure Raisio -40 -41 -84 -98 -25 -42 -7 -37 -47 -8 -5 581 -824 -336 -53 -45 -42 -34 -32 -28 -25 lähde: factset 14.3.2012 Revenio Group Wulff Pöyry Outotec Ramirent Affecto Ilkka Cramo Aspocomp Componenta 3,5 1,6 21,5 111,9 74,1 8,2 17,6 63,6 4,1 29,9 313 310 264 169 149 148 144 130 123 114 Atria Ahlstrom Rautaruukki Comptel Neste Oil Talvivaara Oriola-KD Marimekko Pöyry Vacon 32,6 61,3 89,5 6,9 355,3 69,4 28,6 7,6 43,5 38,5 308 205 178 130 128 125 117 116 108 56. Satsaukset liiketoiminnan kasvattamiseen näkyvät. Molempien bisneksen luonteeseen kuuluu se, että tulosvipua piisaa, kun ajat paranevat. Näistä Rautaruukki ja Neste Oil ovat hivuttautumassa viime vuoden vaikeuksien jälkeen kohti parempia aikoja. Toisenlaista kehityssuuntaa edustaa Outotec, jonka nettokassa on vuodessa paisunut 199 miljoonasta eurosta 336 miljoonaan euroon. Yksittäisistä firmoista voi löytää koviakin tuloksenparantajia. Parhaiten kannattavien lista ei yllätä, sillä samat nimet hallitsevat sitä vuodesta toiseen. Selvästi tämä pienten lukujen matematiikka näkyy Atrian ja Ahlstromin kohdalla, joista edellisen arvioidaan nelinkertaistavan ja jälkimmäisen kolminkertaistavan liikevoittonsa. Raaka-ainehintojen nousu koetteli monia suomalaisyhtiöitä, mutta kaivosalaa se siivitti. Suurista yhtiöistä kolminumeroista liikevoiton kasvua ennustetaan Rautaruukille, Neste Oilille ja Talvivaaralle. Analyysiyhtiöt ennustavat yhdeksälle yhtiölle vähintään kaksinkertaistuvaa liikevoittoa. Vuoden 2010 lopussa sillä oli nettokassaa 370 miljoonaa euroa, mutta viime vuoden lopussa nettovelkaa 32 miljoonan euron edestä. Outotecin varoja on kerryttänyt vahva liikevaihdon ja tuloksen kasvu. Kummajainen Helsingin pörssin äveriäimpien yhtiöiden joukossa on Biohit 53 miljoonan euron nettokassallaan. Viime vuoden lopussa matkapuhelinjätillä oli nettokassaa 5,6 miljardin edestä. Päinvastoin on Keskon laita. Vuodesta 2010 se on sulanut liki miljardilla eurolla. Suuromistus Alma Mediassa selittää Ilkan hurjaa kannattavuutta. Palkintopallin järjestys muuttui kuitenkin vuodesta 2010, kun Ilkka kiilasi kolmosesta ykköseksi Orionin ja Fortumin edelle. Eteläpohjalainen lehtiyhtiö nosti liikevoittomarginaaliaan peräti 12 prosenttiyksikköä 35 prosenttiin. Tuntuvia tuloskehityksen heikennyksiä kokivat Nokia, lihajalostajat Atria ja HKScan sekä teräsyhtiöt Outokumpu ja Rautaruukki. Tusina Helsingin pörssin yHTiöTä Ongelmayhtiöillä suuria tuloshyppäyksiä KOnsensusennusTeeT arViOiVaT suomalaisyhtiöiden voittojen kasvavan tänä vuonna kymmenisen prosenttia. Pienyhtiöt Revenio Group ja Wulff lihottivat liikevoittonsa jopa nelinkertaiseksi, mutta suurta hyppäystä selittää matala vuodentakainen vertailuluku. Summa on kuitenkin kutistumaan päin
Toki ne kertovat myös vähäisistä haluista tai tarpeista investoida. Vaikka metsäjätit UPM ja Stora Enso ovat karsineet ylikapasiteettia, ei se ole alan ongelmia ratkaissut, koska paperin kysyntä hiipuu sitä mukaa kuin kapasiteettia poistuu. Marimekkoa lukuun ottamatta kymmenen tasearvoonsa nähden kalleinta yhtiötä yltävät vähintään 20 prosentin oman pääoman tuottoihin. Konepajateollisuus voimissaan Jos Nokia oli tulosvuoden 2011 murheenkryyni, niin konepajayhtiöt vastaavasti osoittivat voimansa. Pörssi ei hinnoittele toteutunutta kehitystä vaan tulevaisuudenodotuksia. Tarkastelussa yhtiöt, joilta on saatavissa Factsetin konsensusennuste. 34 maaliskuu 2012 ARVOPAPERI. Koneella, Metsolla, Cargotecilla, Wärtsilällä ja Konecranesilla on sen verran vahvat asemat Kaukoidän kasvavilla markkinoilla, että euroalueen hoipertelu ei iske niihin pahasti. Kaikki suomalaisyhtiöiden velat voitaisiin maksaa yhden vuoden käyttökatteilla. UPM Metsäjättien tasearvostukset eivät huimaa SIjOITTAjAn KAnnATTAA SEURATA taseperusteisia arvostuskertoimia. Atrian, Finnairin ja Outokummun matalia p/b-lukuja selittää se, että ne eivät saa aikaiseksi kunnollista tuottoa omalle pääomalle. Metsäjätit UPM ja Stora Enso on hinnoiteltu korkeasuhdanteessa 1,2 p/b-luvulla. Varma merkki laskumarkkinan pohjista on ollut se, että Helsingin pörssin p/b-lukujen mediaani painuu ykkösen alle. Näissä oloissa paperin hinnankorotusten läpivieminen on vaikeaa. Tulevaisuudennäkymätkin ovat vakaat, koska tilauskirjat pullistelevat", Angervuo sanoo. Helsingin pörssin keskimääräinen nettovelkaantumisaste on ainoastaan 20 prosenttia. Outokummun ja Rautaruukin jatkuvana uhkana on, että Kiina työntää terästuotantoaan Euroopan markkinoille." Helsingin pörssin perusmetalliyhtiöiden viimeksi kuluneesta kahdeksasta vuosineljänneksestä vain yksi on voitollinen: viime vuoden kakkoskvartaali. tase arvoon näHDen ...halvimmat Yhtiö p/e 2012e ...kalleimmat Yhtiö p/e 2012e lähde: factset 19.3.2012 Atria Finnair Outokumpu Tecnotree Aktia Sponda Lännen Tehtaat UPM HKScan Stora Enso 0,4 0,4 0,5 0,6 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,8 Vacon Kone F-Secure Alma Media Orion Outotec Nokian Renkaat Tikkurila Marimekko Elisa 5,3 5,0 4,8 4,8 4,7 4,2 3,6 3,4 3,3 3,2 Odotuksia paremmasta Osakemarkkinoilla viime vuoden tulosluvut ovat jo historiaa. Yksittäisistä yhtiöistä kirkkain valopilkku oli kaivosteollisuuden teknologiaratkaisuihin erikoistunut Outotec. Osingoista saa siis kaksinkertaisen tuoton Suomen valtion obligaatioihin nähden. Korkean p/b-luvun yhtiöitä luonnehtivat vahvat oman pääoman tuotot. Metallien kallistuminen toi vipinää kaivosteollisuuteen ja siivitti Outotecin liikevaihdon 43 prosentin ja liikevoiton 112 prosentin nousuun. Tämän kevään muhkeat osingot siis kertovat suomalaisyhtiöiden tulevaisuudenuskosta. Nykyiset arvostuskertoimet kuvastavat paperinvalmistuksen syvää ahdinkoa. Metsäteollisuudessa näytti huonommalta. TULOKSET TASEARVOSTUS konepajat yll ättivät huipputuloksill a an. omistajia ja ottivat siinä välissä omansa pois", Angervuo sanoo. En osannut sellaista odottaa. "Viime vuoden viimeisellä neljänneksellä konepajayhtiöt tekivät historiansa parhaan kvartaalituloksen. Parhaassa iskussa niistä on Aktia, jonka tuottoprosentiksi ennustetaan reilua kahdeksaa. "Fortumin yrityslainan korkotuotto on 2,7 prosenttia, mutta osinkotuotto 5,5 prosenttia. Tasearvoonsa nähden halvimmista yhtiöistä yksikään ei yllä kaksinumeroisiin oman pääoman tuottoihin. Nyt ei lamahinnoittelusta ole merkkejä. Maailmantalouden epävarmuudesta huolimatta niille virtasi uusia tilauksia ja tulosluvut kohenivat. Eniten voittojaan kasvattivat Cargotec (55 %) ja Metso (29 %). Maaliskuun puolivälin kurssitasolla suomalaisyhtiöiden tämän kevään osinkotuotto yltää viiden prosentin tuntumaan. Selkänojaa voitonjaolle antaa se, että firmojen taseet ovat pääsääntöisesti vahvoja. Taseperusteisia arvostuskertoimia tarkasteltaessa tulee samalla huomioida oman pääoman tuottoprosentit. Osingot maksetaan omasta kassasta, eivätkä firmat rupea kassaansa tyhjentämään, jos edessä väikkyy kriisin uhka. Tämän vuoden konsensusennusteilla suomalaisosakkeiden p/b-lukujen mediaani on 1,4:ssä. Tuntuuhan se kummalliselta." Angervuon mielestä voitonjako kertoo yhtiöiden tulevaisuudenodotuksista monesti enemmän kuin sanalliset ohjeistukset. "Metsäteollisuuttakin vaikeammin menee perusmetalliteollisuudessa. Konepajayhtiöiden voittokulkua selittää kehittyvien maiden imu. Se jää hieman alle historiallisen keskiarvon. Se on ennenkuulumatonta
Viime tuloskauden tähti Outotec jatkanee vahvaa menoa tänäkin vuonna ennustetulla 30 prosentin liikevaihdon kasvullaan. Outo lintu on Efore, jonka seitsemään prosenttiin kurkottava tuotto koostuu pääoman palautuksesta. OSinKOtuOtOiLLa ei OLe BiOhitin osakkeenomistajia Okmetic räväyttää osinkonsa SuOmaLaiSet OSaKeSijOittajat saavat nauttia hyvistä osingoista myös keväällä 2013, jos nykyiset konsensusennusteet toteutuvat. Se on huippuluokkaa maailmassa. Yhdeksän prosentin osinkotuotollaan Saga Furs alkaa käyttäytyä maineensa veroisesti. Outotec ja Cramo ovat ainoat yhtiöt, jotka yltävät sekä parhaiden liikevaihdon kasvattajien että parhaiden tulosparantajien listalle. Turkiskaupan suhdanteet ovat kuitenkin oikulliset. Helsingin pörssin tämän vuoden tuloksista maksettavan osinkosumman arvioidaan kasvavan runsaat kaksi prosenttia. päivän päätöskursseilla se merkitsi yli kahdenkymmenenviiden prosentin osinkotuottoa. Siitä riittää jaettavaa osakkenomistajille. Orgaanisesti johdinsarjavalmistaja ylsi kolmanneksen kasvuun. Myös Nokian Renkaiden 14 prosentin kasvuennuste antaa toiveita voittokulun jatkumisesta etenkin Venäjän markkinoilla. Maaliskuun 19. Rauten liki kolmenkymmenen prosentin liikevaihdon lisäystä siivittää yhtiön Chilestä saama, historiansa suurin tilaus. on lukujen valossa viime vuoden hurjimmin kasvanut suomalaisyhtiö. Liikevaihto tuplaantui. Analyytikot arvioivat Helsingin pörssin yhtiöiden kasvattavan liikevaihtojaan vain runsaan prosentin. Nyt on toinen ääni kellossa. Yritysostot selittävät myös PKC Groupin 74 prosentin liikevaihdon lisäystä. Tuloskuopasta nousseelta Cramolta, suurtilauksen alkuvuonna saaneelta Rautelta ja yt-neuvotteluja alkukevään aikana käyneeltä Talentumilta odotetaan kolmanneksen suurempaa voitonjakoa. Kaksinumeroista kasvua odotetaan viideltätoista yhtiöltä. Suurin osa tuntuvista liikevaihdon kasvuista selittyy yrityskaupoilla. Konsensusennusteiden perusteella viitisentoista suomalaisyhtiötä nostaa osinkoaan vähintään viidenneksen. Viime vuonna Biohit myi nesteannosteluliiketoimintansa, ja kaupan seurauksena yhtiölle kertyi yli viidenkymmenen miljoonan euron nettokassa. Kymmenen osinkokärkeen yltävät itseoikeutetusti Helsigin pörssin vakituiset tuottokoneet Orion ja Elisa. Esimerkiksi PKC Groupin ylin rivi nousee miljardiluokkaan, kun yhtiö osti viime syksynä Yhdysvaltain johtavan kuorma-autojen johdinsarjavalmistajan AEES:n. Sillä on ollut jo pitkään uinuvan arvo-osakkeen maine. Normaalimmin keinoin Helsingin pörssin viime vuoden osinkohirmuksi nousee Saga Furs eli entinen Turkistuottajat. Hyppäystä ei selitä kuitenkaan hurja kysynnän kasvu vaan Face-liiketoiminnan yhdistäminen Cencorpiin joulukuussa 2010. tuLOKSet Biohit jakaa jättikassastaan hemmoteltu. Suurista suomalaisyhtiöistä eniten liikevaihtoaan menettivät viime vuonna Nokia (-8 %) ja Wärtsilä (-7 %). k asvajat 2011 Yhtiö Liikevaihto, meur Kasvu, % Yhtiö k asvajat 2012e Liikevaihto, meur Kasvu, % lähde: factset 14.3.2012 Tarkastelussa yhtiöt, joilta on saatavissa Factsetin konsensusennuste. arvOpaperi maaliskuu 2012 35 lähde: factset 14.3.2012 Cencorp Innofactor PKC Group Vaahto Group Talvivaara Neo Industrial Takoma Outotec SRV Cramo 26,5 17,2 550,2 55,3 231,2 121,2 27,5 1 385,6 672,2 679,9 107 75 74 57 52 45 44 43 39 38 Suominen PKC Group Talvivaara Outotec Raute Ruukki Group Tecnotree Nokian Renkaat Elektrobit Marimekko 490 978 351 1 802 96 202 76 1 655 184 86 127 78 52 30 29 27 22 14 13 11 lähde: factset 14.3.2012 Biohit Saga Furs* Orion Ahlstrom Elisa Efore* Alma Media* Nordic Aluminium Capman* Martela* 1,007 1,45 1,42 1,30 1,30 0,05 0,40 2,20 0,07 0,45 25,9 9,1 8,6 8,6 7,4 6,9 6,9 6,8 6,7 6,6 Cramo Raute Talentum Lemminkäinen Outotec Digia Oriola-KD F-Secure Pöyry Stockmann 0,40 0,40 0,08 0,65 1,10 0,14 0,10 0,08 0,25 0,61 33 33 33 30 29 27 25 25 25 22. Perusosingon ja pääoman palautuksen yhdistelmänä hyvää kertyy niukasti yli euro jokaista B-osaketta kohti. Maaliskuun puolivälin kursseilla suomalaisosakkeiden vuoden 2012 ennustettu osinkotuotto liikkuu viiden prosentin tuntumassa. Niukentuvaa osingonjakoa uumoillaan kahdeksalta suomalaisyhtiöltä, muun muassa Koneelta, Orionilta ja Ahlstromilta. osinkohir mut 2011 Yhtiö Osinko/osake, euroa Osinkotuotto, % Yhtiö osingon k asvat tajat 2012e Osinko, euroa Kasvu, % lähde: factset 14.3.2012 * Osinko irronnut ennen osinkotuoton laskemispäivämäärää 19.3.2012. Tarkastelussa yhtiöt, joilta on saatavissa Factsetin konsensusennuste. Outotec lihotti myös ylintä riviään teOLLiSuudeLLe autOmaatiOratKaiSuja tekevä Cencorp PKC Group hyppää miljardiluokkaan Suhdanteiden epävarmuuS näkyy tämän vuoden liikevaihtoennusteissa
Jos euron dollarikurssi pysyttelee 1,30 paikkeilla, Kiinan talous kasvaa virallisen arvion mukaiset 7,5 prosenttia ja Yhdysvaltain talous parikolme prosenttia, niin suhdannetekijät ovat kunnossa. Myös UPM:n, Stora Enson, Nokian ja Outokummun voitot supistuvat, jos analyytikkojen nykyiset arviot toteutuvat. LIIKEVAIHToon nÄHDEn ...halvimmat Yhtiö p/s 2012e ...kalleimmat Yhtiö p/s 2012e Outokumpu Componenta HKScan Finnair Atria Oriola-KD Neste Oil Lemminkäinen SRV Suominen Tarkastelussa yhtiöt, joilta on saatavissa Factsetin konsensusennuste. 36 maaliskuu 2012 ARVOPAPERI lähde: factset 19.3.2012 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,2 0,2 0,2 0,2 Ilkka Nokian Renkaat Fortum Orion Talvivaara Basware Nordic Aluminium Kone F-Secure Elisa 3,7 3,0 2,6 2,6 2,5 2,1 2,0 2,0 1,9 1,9. Helsingin pörssin p/e-lukujen historiallinen keskiarvo liikkuu viidentoistakuudentoista välillä. "Odotukset kaksinumeroisesta voittojen kasvusta saattavat tuntua nykyoloissa kovilta. Hyvässä tuloskunnossakaan Neste Oilin liikevoittoprosentti ei häikäise. Taseperusteisilla p/b-luvuilla Helsingin pörssi hinnoitellaan 1,5 tasolle, mikä sekään ei ole pitkän ajan tarkastelussa erityisen vaativa lukema. Tyypillisiä matalan p/s-luvun yhtiöitä ovat lihanjalostajat. Konsensusennusteet odottavat Neste Oililta tänä vuonna 16,3 miljardin liikevaihtoa. Toisaalta pessimistit uumoilevat Nokian painuvan tappiolle. Niinpä ei ole yllätys, että HKScan ja Atria kuuluvat Helsingin pörssin yhtiöseitsikkoon, jolla liikevaihtokerroin jää 0,1:een. Edellisissä tulosraporteissaan oikeastaan vain Kesko ja Orion antoivat vaisuja viestejä tulevaisuudestaan", Angervuo tuumii. Mitä heikompi liikevoittoprosentti, sitä matalammaksi liikevaihtokerroin painuu. "Kaiken kaikkiaan edellytykset hyvään tulosvuoteen ovat olemassa. TULOKSET LIIKEVAIHTOARVOSTUS TÄmÄn V uoDEn pörssImEnEsT y jIÄ oVAT KEsKIsuurET yHTIöT. Lihanjalostajien liikevaihto ei paljon paina SUOmALAISyHTIöIdEn P/S-LUKUjEn mEdIAAnI tämän vuoden ennusteilla asettuu 0,6:aan. Kolme vuotta sitten suomalaisosakkeiden keskimääräiset p/b-luvut olivat 1,2:ssa, mutta silloin rämmittiin tulostaantuman pohjilla ja epävarmuus jäyti sijoittajien mieltä. Lisäksi veroprosentista tulee puolentoista prosentin suuruinen kasvu tuloksiin." shutterstock Arvostukset kiristyneet Tämän vuoden konsensusennusteilla Helsingin pörssin p/e-luku asettuu neljääntoista. Kuten arvata saattaa, tuhdimmilla liikevaihtokertoimilla hinnoitellaan hinnoitellaan ne yhtiöt, jotka nyhtävät parhaat liikevoittoprosentit. Kerroin kuvastaa yhtiön markkina-arvon suhdetta liikevaihtoon. Tulosraporteissa tuppaa olemaan pitkä litania erilaisia kirjauksia, jotka heittelevät lukuja sinne tänne. Muutama kuukausi sitten odotus liikkui vielä viidentoista prosentin yläpuolella. Ilkalla ja Nokian Renkailla p/s-luvut kurkottavat kolmosen yläpuolelle. Esimerkkeinä Angervuo mainitsee PKC Groupin ja Baswaren. Angervuo muistuttaa, että Nokian tuloksesta suuri osa tehdään keskushallinnossa. Jos Nokian uudet mallit tekevät kauppansa, yhtiö voi olla tämän vuoden positiivisia yllättäjiä. Sen sijaan keskisuurten yhtiöiden joukosta on mahdollista löytää osakkeita, joissa yhdistyvät maltillinen hinnoittelu ja tuloskasvupotentiaali. Alkuvuoden reipas kurssinousu on kiristänyt suomalaisosakkeiden arvostustasoja. Varsinkaan Neste Oilille p/s-luku ei ole parhaita arvostusmittareita, koska toimialan luonteen vuoksi öljyfirmojen ylin rivi paisuu suureksi. "Suuretkin yhtiöt toki voivat yllättää myönteisesti tuloskehityksellään. Varsinkin viime vuoden lopulla analyytikot veivasivat estimaatteja urakalla alaspäin. Helsingin pörssin it-firmojen aatelia edustavien Baswaren ja F-Securen liikevaihtokertoimet osuvat kakkosen pintaan. Viimeaikaisen kurssinousun jäljiltä Helsingin pörssistä tuskin löytyy alihinnoiteltuja osakkeita ruuhkaksi asti. Poskettoman kalliiksi niitä ei silti voi moittia. Angervuo epäilee, että varsinkaan suurissa yhtiöissä arvostustasot eivät anna tilaa kovin suurille nousupyrähdyksille. Toisaalta silloin kun pörssissä on tapahtunut nousukäänne, tulokset ovat parantuneet runsaat kaksikymmentä prosenttia", Angervuo sanoo. Suomen vienti voisi kasvaa viitisen prosenttia, mikä olisi teollisuudelle suotuisa tilanne. Se kertoo, että sijoittajat uskovat niiden pystyvän kasvattamaan paitsi ylintä riviään myös voittojaan. Positiivisena voi pitää sitä, että vuoden 2012 voittoennusteita on alkuvuonna julkistettujen tulosraporttien jälkeen nostettu enemmän kuin laskettu. Nykyisten konsensusennusteiden perusteella Helsingin pörssiin on luvassa tänä vuonna noin kymmenen prosentin voittojen kasvua. Tuttuun tapaan Nokialla on suuri merkitys siihen, toteutuvatko Helsingin pörssin tulosodotukset. Konsensusennusteet odottavatkin niiden tulosten heikentyvän tänä vuonna
2010 | 7 000 km | 84 900 MERcEDEs-BEnz GL 320 cDI AUT. TULOKSET Tuloskasvulla kohti 5000 pistettä SijOiTTamiSEn pErUSTOTUUS on, että osakekurssit noudattelevat vähänkin pitemmällä ajanjaksolla yhtiöiden tulosten ja osinkojen kehitystä. 2008 | 76 000 km | 74 800 AUDI A7 sB 3,0 V6 TDI qUATTRo s-TRonIc 2011 | 17 000 km | 84 500 BMW X5 40D XDRIVE AUT. "Tämän kuvan mukainen tuloskehitys vaatisi vuositasolla suunnilleen kahdeksan prosentin tuloskasvun", Hannu Angervuo sanoo. 7000 pistettä/meur 6000 OMXHCAP-indeksi 5000 4000 3000 2000 Tulokset ennen veroja (pl kertaerät) 1000 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012e 2011 | 3 000 km | 97 450 AUDI q7 3,0 TDI V6 qUATTRo TIpTR. Samalla siitä näkyy, että kurssiliikkeet ovat ennustaneet varsin tarkasti tulosheilahteluja. Oheisesta kuvasta näkyy selvästi, kuinka luja kohtalonyhteys tulosten ja pörssikurssien välillä on vallinnut Helsin- gin pörssissä. 2010 | 50 000 km | 84 900 BMW X6 30D XDRIVE AUT. UnIq cAR cEnTER | MEKAAnIKonKATU 23 | 00880 HELsInKI | pUH. Lyhytaikaiset heilahtelut ovat pelkkää markkinahälyä. Maa- liskuun puolivälissä OMXHCAP oli 3 907 pisteen tasolla. Nykytilanne antaa aihetta optimismiin. OMXHCAP eli entinen portfolioindeksi voi hyvinkin olla tämän vuoden lopussa 5 000 pisteen tuntumassa, jos tuloskasvu toteutuu kuvan osoittamalla tavalla. 020 7529 255 | MApE 1018 | LA 1015 | Ucc.FI ucc_arvopaperi_180x129mm.indd 1 19.3.2012 9:28:34 maaliskuu 2012 37
VESA PUTTONEN 38 maaliskuu 2012 ARVOPAPERI
Että "Onnea vaan, Portugalin velkojat!" ARVOPAPERI maaliskuu 2012 39. Se, että hän luotti poliitikkoihin. Se piti avata tiistaina 20. Silloin erääntyisi neljäntoista miljardin erä Kreikan valtion lainoja, joita rahoituksen professori Puttonen on ostanut jälkimarkkinoilta vuodenvaihteen molemmin puolin yhteensä parillasadallatuhannella eurolla. Ajattelin, että jos Euroopassa joihinkin voi luottaa, niin heihin." No, luottamus voi olla väärä sana. Ehkä rahoitusprofessori ei luottanut niinkään poliitikkojen sanaan vaan siihen, että poliitikot johdonmukaisesti välttelisivät ikävien päätösten tekoa. VESA PUTTONEN Näin Kreikka vei Vesa Puttoselta 80 000 euroa Rahoitusprofessori Vesa Puttonen luotti poliitikkoihin. maaliskuuta. "Kuuntelin sellaisia henkilöitä kuin Angela Merkel ja Nicolas Sarkozy. Puttonen on saanut huomata hävinneensä 80 000 euroa. Pehmeä, keskitäyteläinen, parfyyminen ja rusinainen kreikkalaisjuoma jää korkkaamatta. Huonosti kävi. Teksti Karo Hämäläinen Kuvat Karoliina Paavilainen esa Puttosen työhuoneen sivupöydällä Aaltoyliopiston Chydenia-rakennuksessa on kolmen vartin pullo tummanruskeaa Metaxa-brändyä. Mikä oli Puttosen virhe. Pari viikkoa ennen lainojen eräpäivää Kreikan lainat on päätetty järjestellä uudelleen
"Enhän minä siihen uskonut. Jopa Tecnotreen toimitusjohtaja Kaj Hagros, jota Puttonen ei ollut tavannut aiemmin, kyseli yhtiön tilinpäätösinfoa kuuntelemaan tulleelta professorilta, mitä tämän lainoille kuului. Silloin sadan rahan nimellisarvoista, vuonna 2013 erääntyvää lainapaperia myytiin 70 rahalla. Kysymyksen hän tulkitsi hyväksi merkiksi: eihän firmalla voi mennä huonosti, jos toimitusjohtajalla on aikaa huolehtia myös hänen sijoituksistaan. laskivat edelleen. leikkaukseen. Kreikalle olisi annettu rahaa, jolla se olisi voinut maksaa maaliskuussa erääntyvän lainaeränsä, niin kuin on tehty tähän asti. Hieman sen jälkeen eurooppalaispoliitikot kertoivat lainojen leikkaamisesta, hair cutista. Angela 21 %:lla vapaaehtoispohMerkel sanoo, ettei ole jalta. Nicolas Sarkozy toivoo yksityisten velkojien Heinäkuu 2011 suostuvan vapaa-ehtoisiin Kreikan lainoja leikataan leikkauksiin. Kreikan laki antaa siihen mahdollisuuden, mutta Lontoon Cityssä asiaa katsotaan toisin: vaihtoehto olisi vain maksukyvyttömyys, konkurssi. Toinen kertoo, että lähellä erääntymistä olevien lainojen omistajat saisivat paremman leikkaussuhteen kuin ne, joiden eräpäivä on kaukana tulevaisuudessa. Sen myötä hänestä tuli tasavallan virallinen Kreikka-sijoittaja, jolta tuiki tuntemattomat kyselivät Kreikka-lainoista. VESA PUTTONEN Kreikan korkoralli KREIKAN KAhdEN VUOdEN lainan laskennallinen korkotuotto. Pahimmassa tapauksessakin vähän arvonnousua", Puttonen päätteli. "Parhaimmassa tapauksessa saan viidenkymmenen prosentin arvonnousun ja korot päälle. Lokakuussa päätettiin, että lainoja leikattaisiinkin viisikymmentä prosenttia. Markkinat hinnoittelivat täyttä päätä, että lainat leikattaisiin samalla tavoin riippumatta siitä, milloin ne erääntyisivät. Tasa-arvoisempia kuin toiset Tiedon puuttuessa huhuille on tilaa. Se olisi antanut Puttosen Kreikka-sijoituksille parhaimmillaan yli 250 prosentin tuoton parissa kuukaudessa. Worst case: vain vähän voittoa Vesa Puttosesta tuli Kreikan velkoja viime vuoden kesällä. Kreikalla on ollut lukuisia eri mittaisia lainapapereita, jotka maaliskuussa vaihdettiin uusiin, eri mittaisiin lainoihin. Puttonen jätti mainitsematta, että hän on sijoittanut Tecnotreehen hieman samoilla perusteilla kuin Kreikan bondeihin. Siksi järjestelyn olisi perustuttava vapaaehtoisuuteen. Mitään ei tapahdu. Kauppa tuntui järkiostokselta, semminkin kun leikkaus oli vapaaehtoinen ja uudelle lainalle pitäisi saada EU:n takaus. Jean-Claude Trichet torjuu Kreikan lainojen leikkaamisen. 17.6. Yhden mukaan yksityishenkilöiden alle sadantuhannen euron sijoitukset maksettaisiin takaisin täysimääräisinä. Käytännössä mitään ei kuitenkaan tapahtunut. Avoimuuteen uskova professori kertoi sijoituksestaan Arvopaperin Rahan jäljillä -ohjelmassa. Huhujen mukaan talaillisia keinoja pakottaa pankkeja osallistumaan kaajaksi tulisi EU. Suurin spekulaatio liittyi kuitenkin siihen, olisiko lainojen pakotettu leikkaaminen ylipäätään mahdollinen. Helmikuussa tapahtui jotain sellaista, joka on mahdollista, kun politiikka ja pääomamarkkinat kohtaavat. Kumpikin huhu kuulostaa arkijärkiseltä. Siis sillä edellytyksellä, että Kreikka todella maksaisi lainansa. Vain nelisen viikkoa ennen Puttosen lainaerän erääntymistä Euroopan keskuspankki Parturissa ilman saksia Viime syksyn aikana Kreikan lainojen jälkimarkkinanoteeraukset 40 maaliskuu 2012 ARVOPAPERI. Tietenkin tiesin, ettei Kreikalla ole rahaa." Syksyn aikana Kreikan lainoihin syntyi myös mielenkiintoinen ilmiö: lyhyiden lainojen laskennallinen tuotto nousi selvästi korkeammaksi kuin pitkien. 21 prosentin leikkauksella sadan rahan paperit muuttuisivat 79 rahan arvoiseksi. Vesa Puttonen oli sijoittanut lainoihin, joiden oli määrä erääntyä maaliskuussa 2012 ja keväällä 2013. Kesäkuu 2011 Vesa Puttonen ostaa keväällä 2013 erääntyvää Kreikan lainaa hinnalla 70. 9.6. Samalla eräiden Kreikan valtionlainojen laskennallinen vuosituotto kipusi satoihin prosentteihin. Poliitikot julistivat kilvan, että luottoriskitapahtuma oli mahdoton Kreikan kohdalla, sillä Lehman Brothersin kaatumisen jälkeen dominoilmiön aikaansaaneet luottoriskijohdannaiset eivät saisi laueta. Kuin olisi käyty parturissa, jolla ei ollut saksia
Puttonen avaa 5.3. Se muistuttaa sijoitusohjeesta: jos et ymmärrä, ketä fuulataan, fuulattava olet sinä. ARVOPAPERI maaliskuu 2012 41 Lähde: Bloomberg 17.2. "En ennusta euron hajoamista. 3. EKP vaihtaa omistamansa Kreikan bondit sellaisiin, joita ei voida leikata. 100. at leikataan. Se tarkoitti, että hän ei suostunut lainojensa leikkaukseen. Eikä kyseessä ole saksileikkaus vaan koneajelu. "Bernie Madoffin pyramidihuijauksessa palautusprosentti on nyt jo yli viisikymmentä, kun Kreikalla näkyisi saavan kolmekymmentä." Vaihtotarjouksen myötä velkojat saavat korin erilaisia lainoja. Joten varmaan se hajoaa." Kiireinen koneajelu Maaliskuun alkupuolella Puttosen postilokeroon tuli kirja Sampo Pankista. Taloudellinen menetys ei sentään ole järin suuri. 9.3. 80 000 eurolla ei edes saisi Audi Q7:ää. Miten tässä käy. Vastausaikaa oli käytännössä yksi päivä. Nyt järjesteltiin. Jutta Urpilainen uskoo, että Kreikka pystyy palaamaan lainamarkkinoille vuonna 2015. "TIETENKIN TIESIN, ETTEI KREIKALLA OLE RAHAA." ssa pyydetään kirjekuoren, jo . Ja Puttosella on jo sellainen. Suomenkielisessä viestissä pyydettiin hyväksymään neuvoteltu tarjous Kreikan valtionlainojen leikkauksesta. Kreikka-sijoitus oli hänelle peli, jossa hän aavisteli eri vaihtoehdoille toteutumiskertoimia. EKP sanoo vastus- tavansa omistamiensa Kreikka-bondien leikkausta. 22.2. Niinhän markkinat olivat hinnoitelleet, vaikka arkijärki sanoi toista. "Ihan sama, kuka poliitikko lupaa jotain, kun ei voi luottaa kehenkään." Paradoksaalista Puttosen Kreikka-seikkailussa on, että hän on käsitellyt asiaa viime keväänä internetissä julkaisemassaan Velka tikittää -kirjassa. Koneen terä on kaikille sama, erääntyivät lainat sitten parin viikon tai vuosien kuluttua. Puttonen ostaa että Kreikan velkasaneeraus voisi aiheuttaa saastumariskin. 27.10.Sovitaan Kreikan 20.3.2012 erääntyviä bondeja hinnalla 49. Helmikuu 2012 Huhu: yksityishenkilöiden alle 100 000 euron omistukset säästyvät leikkurilta. lainojen leikkaamisesta 50 %:lla. Pääomamarkkinoillakin toiset voivat olla tasa-arvoisempia kuin toiset. "Onnea, Portugali!" "Olisi tietenkin ollut väärin, että minä olisin saanut lainojen nimellisarvon", Vesa Puttonen myöntää. Olli Rehn varoittaa, Joulukuu 2011 23.12. Krei annaiset laukea Luottoriskijohd Maaliskuu 2 012 vaihtoi hallussaan olevat Kreikan lainat uusiin, sellaisiin, joita mahdollinen leikkuri ei koske. Velkojat, joilla on hallussaan yli 85 prosenttia Kreikan lainoista, kuitenkin suostuivat, ja se tarkoitti farssissa nimeltä Kreikkalainen lainakauppa, että myös Puttosen lainat parturoitiin. Mitään ei tapahdu. Tammikuu 2012 Puttonen ostaa 20.3.2012 erääntyviä bondeja hinnalla 39. 25.1. Sillä tavalla markkinat toimivat. Spekulantit tuovat tehokkuuden. että kaikki lain kka ilmoittaa, vat. Siinä hän esitti, että valtioilla on kolme tapaa käsitellä velkojaan: inflatoida, devalvoida tai järjestellä ne. "Stonesoftin kurssinousun ansiosta tämän voi ottaa vastaan silmää räpäyttämättä", Puttonen sanoo Aalto-yliopiston lounasruokalassa lihamakaronilaatikon äärellä. Euroopan velkakriisi tuntuu seisovan entistä huterammilla jaloilla, joita horjuttavat poliittiset intohimot. VESA PUTTONEN 200 Lokakuu 2011 7.10. inojen vaihtoon suostumusta la o 10 asti. Tällä kertaa aavistukset eivät menneet kohdalleen. Puttonen ei vastannut. kl Vastausaikaa 7. Sitä hän kuitenkin ihmettelee, kuka tämän jälkeen enää sijoittaa valtionlainoihin, ainakaan eurooppalaisiin
Mittavat irtisanomiset sisältävä säästöohjelma leikkaa kustannuksia sadalla miljoonalla eurolla. Uusi pomo pani heti tuulemaan. "Minulla ei ollut harhakuvitelmia, kun tulin yhtiöön. Osakkeen arvosta on sulanut parhaista päivistä runsaat 80 prosenttia. Vanha johtoryhmä vaihtui lähes kokonaan. Tervehtymisen merkit alkavat näkyä. Viimeksi kuluneina neljänä vuotena Outokummun nettotulos on kyntänyt tappiolla ja velkataakka paisunut. Viime vuonna operatiivinen kassavirta kääntyi 338 miljoonaa euroa positiiviseksi. KUUKAUDEN OSAKE Mika Seitovirta puolustaa miljardikauppaa Loikka maailman ykköseksi Teksti Tommi Melender Kuva Antti Mannermaa Pitkä tappioputki on romahduttanut Outokummun osakkeen arvon. Riskit ovat kuitenkin kovat. uonna 2007 Outokumpu teki 575 miljoonan euron liikevoiton ja sen markkina-arvo lähenteli neljää miljardia euroa. Sitten iski taantuma ja ruostumattoman teräksen kysyntä notkahti. Lisäksi käyttöpääomaa vapautetaan 250 miljoonaa euroa. Viime vuonna toimitusjohtaja Juha Rantanen sai lähtöpassit ja hänen tilalleen palkattiin Mika Seitovirta. Samalla alkoi saneeraaminen ja uusien suuntaviivojen luominen. Tämän vuoden ensimmäisellä neljänneksellä Outokummun operatiivinen tulos asettuu nollatasolle tai hieman voitolliseksi. Saksalaisen Inoxumin osto tekee yhtiöstä huomattavasti suuremman ja tehokkaamman. Analyytikkojen konsensusennuste odottaa koko vuodelta 41 miljoonan liikevoittoa. Oli selvää, V ARVOPAPERI 42 maaliskuu 2012
KUUKAUDEN OSAKE ARVOPAPERI maaliskuu 2012 43
Varsin pian selvisi, että pelkkä tervehdyttämiskuuri ei riittäisi. outokumpu maksa a paljon siitä, että plussat&miinukset Inoxumin synergiat ja täydentävyys Kustannussäästöt Pohjakosketus takana Euroopan kysyntä heikkoa Velkaantuneisuus Synergiat vievät aikaa Synergioihin tarvitaan kaksi Tammikuun lopussa Outokumpu ilmoitti ostavansa ThyssenKruppin ruostumattoman teräksen yksikön Inoxumin 2,7 miljardin euron arvoisella yrityskaupalla. Velkainen Outokumpu kerää käteissumman osakeannilla, joka liudentaa rutkasti vanhojen omistajien omistusosuutta, kuten -- -- -- MIljARDIMylly. Miljardi kauppahinnasta maksetaan käteisellä, ja lisäksi ThyssenKrupp saa uudesta yhtiöstä 29,9 prosentin omistusosuuden. Tornion tuotantolaitokset ovat Outokummun tehokas iskunyrkki. 44 maaliskuu 2012 ARVOPAPERI. Onneksi yhtiössä tiedostettiin vaikeudet ja oli muutosvalmiutta", Seitovirta muistelee tuloaan Outokumpuun. KUUKAUDEN OSAKE pä äsee sulkema an sul attoja. että tarvitaan isoja toimenpiteitä
KUUKAUDEN OSAKE Outokumpu A NALY Y TIKOT Suositukset kappaletta 8 6 4 2 osta ylipainota pidä alipainota myy Konsensussuositus pIdä 0 on tapana käydä pienemmän ostaessa suuremman. Eräät sijoittajat ja analyytikot ovat arvelleet, että Outokumpu olisi voinut hyötyä vapaamatkustajana ylikapasiteetin purkamisesta, jos ThyssenKrupp olisi myynyt Inoxumin jollekin toiselle teräsfirmalle. 0 LIIKETOIMINTA 2011 2012e 2013e Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Voitto ennen veroja, meur Nettovelat, meur 5009 4822 5045 -260 -253 41 -11 -0,1 226 147 5,4 1935 1696 1834 Oman pääoman tuotto, % -11,5 Ennusteet eivät huomioi Inoxumin ostoa. TuLOS JA OSINGOT tulos/osake osinko/osake euroa 0,20 0,10 0 -0,1 -0,2 2011 2012e 2013e -0,3 0 0 V ERROKIT p/e 2012e p/b ev/ebitda 2012e 2012e Outokumpu Rautaruukki SSAB Posco Acerinox Aperam NEG 31,0 12,1 9,2 17,4 26,5 0,5 1,0 0,7 0,8 1,4 0,5 7,1 8,9 7,3 7,0 8,5 5,4 Lähde: Factset 15.3.2012 ARVOPAPERI maaliskuu 2012 45. Se vaihtoehto ei Seitovirran mukaan ollut läheskään yhtä houkutteleva. Seitovirta kiistää tällaiset arvelut. He olivat tehneet samaan johtopäätöksen kuin me: synergioihin tarvitaan kaksi", Seitovirta sanoo. Outokummussa selvitettiin myös mahdollisuudet jatkaa vanhalta pohjalta ilman yritysjärjestelyjä. Ylikapasiteetti on KuRSSIKEhIT YS Outokumpu* Suomalaiset osakkeet keskimäärin euroa 10 8 6 4 2 2012 2007 *osakekurssi ilman merkintäoikeutta. Outokummun liikevaihto oli viime vuonna viisi miljardia ja Inoxumin 6,7 miljardia euroa. "Tärkeä etappi oli, kun ThyssenKruppin uusi johto ilmoitti, että ruostumaton teräs ei ole heille enää ydinliiketoimintaa
"Saamme tällä tavalla käyttöasteet ylös. Osakkeessa voi lähiaikoina avautua saumoja spekulatiivisiin treidaustuottoihin, mutta varsinainen arvonnousu vaatii useiden vuosien kypsyttelyn. 46 maaliskuu 2012 ARVOPAPERI. Eikä OUtOKUmPU EI OlE OllUt hElPPO arvostuksen kehit ys p/e 100 80 60 lähde: factset 00.00.2012 40 20 0 1995 2000 2005 2010 inoxum-kauppa nostaa outokummun globaaliksi markkinajohtajaksi Inoxumin tuloskunnosta ole selvää kuvaa, koska yhtiö on raportoinut lukunsa osana ThyssenKruppia. Hyvinä vuosina yhtiö tekee suuret voitot, huonoina vuosina suuret tappiot. Siinä poistuu 1,4 miljardia tonnia sulattokapasiteettia, mikä vastaa kuuttatoista prosenttia Euroopan markkinoista. Parina seuraavana vuotena mittavat investoinnit rasittavat kassavirtaa. Yhtiö on tervehtynyt ja pääsemässä irti neljän vuoden tappioputkestaan. Outokummun osakkeenomistajilta vaaditaan pitkää pinnaa ja riskinsietokykyä. Osakekurssi kulkee vuoristorataa syklinvaihteluiden myötä. Oikea ajoitus on kuitenkin vaikeaa mestareillekin. Toisaalta ruostumattoman teräksen kasvunäkymät eivät ole häävit Euroopassa, joka tuo liikevaihdosta 75 prosenttia. Saksan sulattovolyymit Outokumpu ohjaa Suomen Tornion ja Italian Ternin integroituihin tuotantolaitoksiin, jotka kuuluvat maailman tehokkaimpiin. KUUKAUDEN OSAKE tavoitteena on 225-250 miljoonan sy nergiahyödy t. pikemminkin kustannuksissa kuin markkinoilla. Inoxum-kauppa nostaa Outokummun globaaliksi markkinajohtajaksi ja mahdollistaa tuntuvat synergiat, jotka kuitenkin realisoituvat kokonaisuudessaan vasta vuonna 2017. Puolet synergioista on määrä saavuttaa vuoteen 2014 mennessä OSAKE Kärsivällisen sijoittajan osake yhtiö osakesijoittajalle. Jos onnistuu ostamaan syvimmästä alhosta ja myymään terävimmällä huipulla, käärii sievoiset voitot. Nykytilanteessa Outokummun arvonmääritys on työlästä. "Synergiat ja täydentävyys", Seitovirta tiivistää diilin kuningasajatuksen. "Eivät kilpailijamme hyödy siitä, että meistä tulee tehokkaampia." Yrityskaupan jälkeen Outokumpu sulkee Inoxumin sulatot Saksan Krefeldissä ja Bochumissa. Kun Outokumpu ja Inoxum laitetaan ensi vuonna yhteen, päästään lopulta 225250 miljoonan euron synergiahyötyihin. Yksinään se on ollut kahdeksanneksi suurin. Viime vuonna käyttöasteemme olivat 7075 prosentissa, mutta nyt pääsemme 8590 prosenttiin." Tämänsuuruisella käyttöasteiden nousulla on huomattava vipuvaikutus tulokseen. Täydentävä liitto Inoxumin ostamalla Outokumpu nousee maailman suurimmaksi ruostumattoman teräksen tuottajaksi neljäntoista prosentin markkinaosuudella
tonnia AMERIKKA +13% +9% +4% 2010 2011 2012 +1% 2010 2011 2012 +7% 2010 kulutus 3,53 milj. tonnia MUU AASIA +17% +2% +4% 2010 2011 2012 2010 2011 2012 KOKO MAAILMA +17% +8% grafiikka katja reina Koko maailman ruostumattoman teräksen kulutus vuonna 2010 +5% 28,54 miljoonaa tonnia yhteensä 2010 2011 2012 GRAFIIKKALÄHDE: OUTOKUMPU ARVOPAPERI maaliskuu 2012 47. % milj. tonnia EUROOPPA +10% +4% 2010 2010 KIINA kulutus kulutus 11,3511,35 milj. tonnia MUUT MAAT +18% +8% +7% 2010 2011 2012 2010 kulutus 5,23 milj. +21 tonniatonnia +11% 2010 kulutus 2,68 milj. KUUKAUDEN OSAKE RUOSTUMATTOMAN TERÄKSEN KAPASITEETTI Tuhansia tonneja vuodessa 3 445 UUDEN OUTOKUMMUN ASIAKASTEOLLISUUDET Kuluttajavetoista kysyntää 39% 45% Muut 10% Rakentaminen, arkkitehtuuri Kuljetus 5% Kemia, petrokemia, energia 6% 16% 2 490 2 225 2 063 Investointitavaravetoista kysyntää Autoteollisuus 18% 1 710 1 510 Kodinkoneet ja -tarvikkeet Prosessija perusteollisuus 21% 24% 1 350 1 260 995 801 Outokumpu + Inoxum Inoxum Posco Acerinox Aperam Tisco Yusco Baosteel Outokumpu ATI RUOSTUMATTOMAN TERÄKSEN KULUTUKSEN KASVU 2010 kulutus 5,75 milj
Hallintarekisterissä 19,2 prosenttia osakkeista. 48 maaliskuu 2012 ARVOPAPERI. Aasialainen teräs muodostaa jo 20 prosenttia Euroopan markkinoista. Thys senKruppista tulee Outokum mun suurin os akas. suurimm at omistajat omistaja osakkeita, kpl omistusosuus, % Solidium (Suomen valtio) Kela (Suomen valtio) Ilmarinen Valtion eläkerahasto Eläke-Fennia Nordea Suomi Outokumpu Oyj Alfred Berg Finland Varma Nordea Henkivakuutus 56 440 567 14 652 666 7 111 927 3 397 000 1 631 600 1 330 000 1 105 888 827 531 776 778 700 000 30,8 8,0 3,9 1,9 0,9 0,7 0,6 0,5 0,4 0,4 Tilanne 13.3.2012. Omistaja, joka haluaa estää omistuksensa laimenemisen, joutuu siis tuplaamaan panoksensa. Viime vuonna Inoxum teki erikoismetalliseoksilla 1,2 miljardin liikevaihdon. Puolet siitä tulee Kiinasta, puolet Etelä-Koreasta ja Taiwanista. Nykyisen ykkösomistajan, valtion omistusyhtiön Solidiumin, osuus painuu 21,7 prosenttiin. Saksalaisyhtiön suunnitelmana lienee odottaa synergioiden realisoitumista osakkeen arvonnousuna ennen irtautumistaan. Inoxum taas on merkittävä ferriittisten teräslaatujen tuottaja. Kysyntääkin piisaa, mistä kertoo se, että Inoxumilla on kahdentoista kuukauden tilauskanta. Outokumpu on rakentanut Euroopan ulkopuolisia kasvuhankkeitaan erikoisterästen varaan, mutta tulokset ovat jääneet odotuksia laihemmiksi. Eurooppa-keskeisyys on rasite, koska ruostumattoman teräksen kysyntä on ollut Euroopassa heikkoa eikä suurta kasvua ole luvassa tulevina vuosinakaan. Niitä käytetään esimerkiksi tekonivelissä ja lentokoneiden turbiinien siivekkeissä. Inoxumin osto antaa lisäpotkua liiketoiminnan globalisoitumiseen, koska se tuo uutta teollista pohjaa Pohjois-Amerikassa ja Aasiassa. OmIStUS Uusi suuromistaja Saksasta INOxUm-KAUPAN tOtEUtUmINEN laittaa Outokummun omistajaluettelon uuteen uskoon. ThyssenKrupp saa suunnatun osakeannin myötä uudesta Outokummusta 29,9 prosentin siivun. "Meidän jakelutiemme on tukkurivetoinen, ja tukkurit spekuloivat mielellään nikkelin hinnalla. ThyssenKrupp on sitoutunut pitämään koko omistuksensa vuoden kaupan toteutumisesta ja puolet omistuksestaan kaksi vuotta kaupan toteutumisesta. Outokummun teräksestä suurin osa menee investointitavaroita valmistavalle teollisuudelle, kun taas Inoxum myy runsaasti terästä kuluttajavetoisille toimialoille, kuten auto-, kodinkone- ja kotitaloustarviketeollisuuteen. Niitä ei nikkelin hinta heiluttele. Meneillään oleva 93 miljoonan euron investointiohjelma kasvattaa niin liikevaihtoa kuin tuottoja. Tiet auki maailmalle Outokummun liikevaihdosta kolme neljäsosaa tulee vanhalta mantereelta. Erikoismetalliseokset ovat kannattavaa bisnestä, liikevoitot liikkuvat 810 prosentissa. KUUKAUDEN OSAKE monissa yrityskaupoissa kaavaillut synergiat ovat jääneet haaveiksi. ja koko satsi vuoteen 2017 mennessä. Eroa on myös Outokummun ja Inoxumin asiakasryhmissä. Samalla se nousee suurimmaksi omistajaksi. Pitkäaikaiseksi Outokummun suuromistajaksi ThyssenKrupp tuskin mielii. m yyjä. Inoxumin ostoa varten toteutettu miljardin eron suuruinen osakeanti laimentaa tuntuvasti vanhojen omistajien omistusosuuksia. Uutena liiketoimintana Outokumpu saa Inoxumin erikoismetalliseokset. Outokumpu valmistaa etupäässä austeniittisia teräslaatuja, joihin vaikuttavat kärjekkäästi nikkelin hinnanvaihtelut. Inoxum myy paljon enemmän loppukäyttäjille." Kun loppukäyttäjien osuus jakelussa on suuri, se tietää pitempiä myyntisopimuksia ja parantaa tulovirran ennustettavuutta. Tilannetta ei paranna se, että aasialaiset ovat tuotantoa kasvatettuaan ryhtyneet viime vuosina työntämään terästä Eurooppaan. "Euroopassa keskitymme nyt saneeraukseen ja tervehdyttämiseen, mutta Aasiassa haemme määrätietoisesti kasvua", Seitovirta kuvailee Outokummun nykytilannetta. Yhdellä vanhalla osakkeella saa annista seitsemän osaketta 0,79 euron kappalehintaan. Täydentävyydellä Seitovirta tarkoittaa Outokummun ja Inoxumin erilaisia profiileja
Outokumpua moitittiin tuoreeltaan siitä, että se pulittaa Inoxumista liikaa. Inoxum teki Calvertin ylösajon takia viime vuonna Pohjois-Amerikassa melkein sadan miljoonan euron tappiot. Krefeldissä ja Bochumissa jää ilman työtä 825 ihmistä. "Meille ei koidu sulattojen sulkemisista irtisanomiskustannuksia", Seitovirta sanoo. Toimitilaa koko Suomessa. Meillä on Suomen ahkerimmat välittäjät. Me etsimme uudet toimitilasi. Anna-Maija Hyppönen Erkki Pursiainen 050 534 8001 050 595 9715 Pirjo Pohjanhovi 0400 969 008 Ilari Hassinen 050 571 5555 Marina Elkovskaja 040 582 7442 Kai Haavisto 050 406 2950 0207 444 800 | www.hansadeal.fi hansadeal_arvopaperi_180x129mm.indd 1 19.3.2012 8:28:57 maaliskuu 2012 49. Ylihintaa maksetaan useammin kuin alihintaa. Tutkimusten mukaan valtaosa yrityskaupoista ei tuota osakkeenomistajille lisäarvoa. Inoxumilla on suojatullien takaisista jenkkimarkkinoista kahdentoista prosentin siivu, joten se on merkittävä peluri Atlantin takana. Yhteisyritys pyörittää kylmävalssaamoa, ja sillä on lupa myös sulaton rakentamiseen. Nykyisin Outokummulla ei ole Kiinassa tuotantoa. ThyssenKrupp palkkaa kuusisataa uusiin tehtäviin, loput siirtyvät eläkkeelle. Palvelukeskuksen se avasi kaksi vuotta sitten. Kauppahinta puhuttaa Inoxum-kauppa avaa Outokummulle eittämättä suuria mahdollisuuksia. "Kun Outokumpu investoi joitakin vuosia sitten Torniossa yhteen kylmävalssaamoon, se maksoi miljardin. Pyöriessään täydellä teholla 20142015 Calvertin-tehdas nousee maailman tehokkaimpien tuotantolaitosten joukkoon. Samalla täytyy muistaa, että yrityskauppoihin sisältyy aina riskejä. Parhaimmillaan Outokummulle kilahtaa Calvertin-tehtaan ansiosta Pohjois-Amerikasta 150200 miljoonaa euroa vuodessa. Jos sulkisimme Bochumin aikaisemmin, emme voisi hoitaa Euroopan asiakkaitamme." Monissa yrityskaupoissa kaavaillut synergiat ovat jääneet haaveeksi. Ensi vuonna tulos saadaan nollatasolle ja vuodesta 2014 eteenpäin selvästi voitolliseksi. Vasta sitten kun Calvert käy täysillä, voimme lopettaa sen syöttämisen Euroopasta, siirtää Bochumin volyymit Italian Terniin ja laittaa Bochumin kiinni. "Syötämme Calvertin integraattia Euroopasta ylösajovaiheen ajan. Kuviot sovittiin valmiiksi kauppaneuvottelujen yhteydessä. Oli miten oli, lopputulos tiedetään viiden vuoden kuluttua. Se ei sinänsä yllätä, tunteehan myyjä yrityksen aina paremmin kuin ostaja. Syyt ovat teollisia. Kiinan kasvumarkkinoilla Inoxumilla on BAO Steelin kanssa yhteisyritys, jonka se omistaa 60-prosenttisesti. Seitovirran mielestä tahti ei ole hidas: "Ensimmäinen sulatto suljetaan jo yhdistymisen ensimmäisenä vuotena." Se että Bochumin sulatto menee kiinni vasta vuonna 2016 ei johdu lehmänkaupoista saksalaisen ay-väen kanssa, kuten Suomessa on epäilty. Seitovirta ei luonnollisestikaan pidä ostosta kalliina. KUUKAUDEN OSAKE Parhaillaan Inoxum toteuttaa Yhdysvalloissa Calvertin integraatin 1,2 miljardin euron suuruista investointia. Sitä osakkeenomistajien ei sentään tarvitse pelätä, että Outokumpu joutuisi ammattiliittojen kanssa vielä ankariin vääntöihin Saksan sulattojen sulkemisesta. Siihen voi suhteuttaa." Eräät Outokumpua seuraavat analyytikot ovat valittaneet synergioiden pitkää toteutumisaikataulua. Seitovirta vakuuttaa, että Outokummun laskelmat on tehty niin varman päälle kuin mahdollista
Hyvänä tasona pidetään 40 prosenttia. NETTOVELKAANTUMISASTE 2011 Seuraavien sivujen tilinpäätöstiedot ovat ilmoituksia Tilinpäätökset Gearing. Korollinen nettovelka jaettuna oman pääoman ja vähemmistöosuuden summalla. OMAN PÄÄOMAN TUOTTO Tulos ennen satunnaiseriä, josta vähennetään verot jaetaan oman pääoman ja vähemmistöosuuden summalla. SIJOITETUN PÄÄOMAN TUOTTO Tulos ennen satunnaiseriä lisättynä korkokuluilla ja muilla rahoituskuluilla jaetaan taseen loppusummalla, josta vähennetään korottomat velat. NETTOTULOS Tulos satunnaiserien ja verojen jälkeen. TILAUSKANTA Kertoo kuinka paljon yrityksellä on tulevaisuudessa todennäköisesti tuloutuvaa liikevaihtoa.. Sijoittajan kannalta tärkeimmät TILINPÄÄTÖSLUVUT LIIKEVAIHTO Yrityksen tilikauden myynti. LIIKEVOITTO Yrityksen voitto tai tappio, kun liikevaihdosta vähennetään muuttuvat ja kiinteät kulut sekä poistot. TULOS ENNEN VEROJA Liikevoitto, johon on lisätty rahoitustuotot tai josta on vähennetty rahoituskulut. OSAKEKOHTAINEN TULOS EPS (earnings per share). Tuloksesta ennen satunnaiseriä vähennetään tuloverot ja vähemmistöosuudet, mikä jaetaan keskimääräisellä lukumäärällä tilikauden aikana. OSAKEKOHTAINEN OMA PÄÄOMA Oma pääoma jaettuna osakkeiden keskimääräisellä lukumäärällä tilikauden aikana. LIIKETOIMINNAN MUUT TUOTOT Esimerkiksi myydyt osakkeet tai yritykset. Kirjattiin aikaisemmin yleensä satunnaiseriin, mutta kirjaus liikevoittoon kaunistaa osakekohtaista tulosta. OSINKO/OSAKE Tilikaudelta jaettava osinko jaettuna osakkeiden määrällä. OMAVARAISUUSASTE Oman pääoman javähemmistöosuuden summa jaettuna taseen loppusummalla, josta vähennetään saadut ennakot
Konserni toimii neljällä toimialalla PohjoisEuroopassa ja idän kasvumarkkinoilla: ESL Shipping on varustamoyhtiö, joka huolehtii energia-alan ja teollisuuden raaka-aineiden merikuljetuksista. Kaukomarkkinat on erikoistunut energiatehokkuustekniikkaan, prosessiteollisuuden tehokkuutta parantaviin sovelluksiin sekä ammattielektroniikkaan. Leipurin palvelee elintarviketeollisuutta toimittamalla raaka-aineita, koneita ja palveluita. Vuonna 1929 toimintansa aloittaneen Aspon osake noteerataan NASDAQ OMX Helsingissä keskisuurten yritysten ryhmässä. 2011 476,3 21,5 17,4 0,45 3,05 0,42* 797 35,2 94,1 16,4 12,5 2010 395,9 17,9 14,1 0,38 2,49 0,40** 736 33,2 101,5 15,2 12,7 2009 329,4 15,3 11,7 0,31 2,46 0,40** 723 34,6 87,9 13,0 11,1 Neste Oilin vertailukelpoinen liikevoitto oli 156 miljoonaa euroa verrattuna 240 miljoonaan euroon vuonna 2010. Se omistaa ja kehittää B2B-markkinoiden vahvimpia yritysbrändejä. Aktialla on noin 400 000 asiakasta, joiden palvelusta 70 konttorissa, Internetissä ja puhelimitse vastaa yli 1 400 aktialaista. Yhtiön strategian toteuttaminen edistyi ja merkittäviä askeleita otettiin, kun Rotterdamissa sijaitseva uusiutuvan dieselin jalostamo ja Bahrainin perusöljylaitos otettiin käyttöön syksyllä. Yhtiöllä on tytäryhtiöt Suomessa, Ruotsissa, Norjassa, Tanskassa, Virossa, Liettuassa, Latviassa ja Puolassa. EIM on kokonaisvaltaista tiedon hallintaa, mikä huolehtii informaation hyvästä käytettävyydestä ja hyödyntämisestä strategisessa ja operatiivisessa päätöksenteossa. Telko on teollisuuskemikaalien ja muoviraaka-aineiden asiantuntija. Aktia toimii Suomen rannikkoalueella ja sisämaan kasvukeskuksissa. Tilinpäätökset 2010 Affecto on liiketoimintatiedon hallinnan (Enterprise Information Management, EIM) edelläkävijä Pohjois-Euroopassa. Tämä heijasti yhtiön Öljytuotteiden ja Öljyn vähittäismyynnin hyvää suoritusta. Affecton osake on vuodesta 2005 alkaen noteerattu Helsingin pörssin päälistalla tunnuksella AFE1V. Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Tulos ennen veroja, meur Tulos/osake, eur Oma pääoma/osake, eur Osinko/osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Omavaraisuusaste, % Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % Tilauskanta, meur Käyttökate, meur 2011 127,3 8,2 7,1 0,26 2,91 0,11 1011 46,1 27,1 9,1 7,5 57,1 11,6 2010 114,1 3,3 1,5 0,05 2,69 0,06 919 43,1 40,4 1,7 3,1 54,4 6,6 2009 103,0 -3,6 -6,3 -0,33 2,49 0,06 974 42,9 39,1 -12,7 -4,1 41,1 6,3 2011 128,8 47,0 47,0 0,53 7,01 0,30* 1 192 16,2 10,6 7,2 0,73 2010 149,3 77,9 77,9 0,83 6,81 0,30 1 183 15,9 10,1 12,0 0,59 2009 152,2 47,0 47,0 0,52 6,52 0,24 1 213 15,9 9,5 8,7 0,57 Aktia-konserni tarjoaa asiakkailleen yksilöllisiä ratkaisuja laajasta pankki-, vakuutus- ja kiinteistönvälityspalvelujen valikoimastaan. Uusiutuvien polttoaineiden liiketoiminta oli käynnistysvaiheessa, ja sitä rasittivat markkinoita muovaavan lainsäädännön ja myyntimäärien odotettua hitaampi kehittyminen. Lisätietoja Aktiasta löydät osoitteesta www.aktia.fi Korkokate, meur Liikevoitto, meur Tulos ennen veroja, meur Tulos/osake, eur Oma pääoma/osake, eur Osinko/osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Vakavaraisuus, % Ensisijaisten omien varojen suhde , % Oman pääoman tuotto, % Kulu/tuotto suhde * Hallituksen ehdotus www.affecto.fi www.aktia.fi Aspo Oyj on monialayhtiö, joka on keskittynyt vahvaa erikoisosaamista vaativille liiketoiminta-alueille. Hallitus ehdottaa yhtiökokoukselle, että vuodelta 2011 maksettaisiin osinkoa 0,35 euroa osakkeelta eli yhteensä 90 miljoonaa euroa. Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Tulos ennen veroja, meur Tulos/osake, eur Oma pääoma/osake, eur Osinko/osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Omavaraisuusaste, % Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % * Hallituksen ehdotus osingoksi, **) osakeantikorjattu luku, nimellisosinko 0,42 sekä 2010 että 2009 Vertailuvuosien tunnusluvut on osakeantikorjattu. Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Tulos ennen veroja, meur Tulos/osake, eur Oma pääoma/osake, eur Osinko/osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Omavaraisuusaste, % Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto (ROCE), % * Hallituksen esitys yhtiökokoukselle 2011 15 420 273 206 0,62 9,58 0,35* 4 926 34,0 84,3 6,6 5,9 2010 11 892 323 296 0,89 9,43 0,35 5 030 36,5 74,3 9,9 7,7 2009 9 636 335 296 0,86 8,64 0,25 5 286 39,1 86,3 10,2 9,0 www.aspo.fi www.nesteoil.com Tilinpäätöstiedot ovat ilmoituksia. Affecto toteuttaa myös organisaatioiden prosesseja tehostavia ja yksinkertaistavia operatiivisia asiakas- ja toimialakohtaisia ratkaisuja ja palveluja sekä tarjoaa paikkatietopalveluja. Autamme asiakkaitamme parantamaan tuottavuuttaan ja kilpailukykyään tiedon paremmalla hyödyntämisellä johtamisessa ja päätöksenteossa. Aktian osakkeet noteerataan NASDAQ OMX Helsinki Oy:ssä. Affecton pääkonttori sijaitsee Helsingissä
Vuonna 2011 yhtiön liikevaihto kasvoi 17,5 prosenttia ja oli 46,3 miljoonaa euroa. Konsernin päätuotantolaitokset sijaitsevat Suomessa, Ranskassa, Virossa, Venäjällä, Kiinassa, Indonesiassa ja Isossa-Britanniassa. Oral hakee kasvua erityisesti suurista kaupungeista sekä yritysostoin että nykyisiä asemia laajentamalla. Uudet Oral-asemat avattiin Kuopioon ja Joensuuhun. Vuokrattavien laitteidensa lisäksi konserni tarjoaa myös näihin liittyviä suunnittelu-, asennus-, kuljetus- ja neuvontapalveluja. euroa * Hallitus esittää yhtiökokoukselle pääoman palautusta 0,03 euroa osakkeelta 2011 46,3 0,03 -447 -0,04 1,65 * 685 51 40 -2,7 1 2,7 2010 39,4 1,6 1 327 0,15 1,5 0,06 568 39 84 11,9 8 3,6 2009 32,3 0,8 515 0,05 1,3 0,03 485 41 75 4,9 5 2,4 Tulos ennen veroja, meur Tulos/osake, eur Oma pääoma/osake, eur Osinko/osake, eur (A-osake) Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Oman pääoman tuotto, % (käyvin arvoin) Tier 1 -vakavaraisuus, % Core Tier 1 -vakavaraisuus, % * Hallituksen ehdotuksen mukaan www.oral.fi www.pohjola.fi Ramirent on johtava konevuokraamisen yleistoimija 13 maassa Pohjoismaissa sekä Keski- ja Itä-Euroopan maissa. Konsernin brändiportfolioon kuuluu alan johtava brändi, Rapala, ja muita maailmanlaajuisesti tunnettuja brändejä kuten VMC, Sufix, Storm, Blue Fox, Luhr Jensen, Williamson, Dynamite Baits, Marttiini ja Peltonen. Keskeisiä tavoitteita ovat kannattava kasvu ja yhtiön arvon kasvattaminen. Pohjola on osa OP-Pohjola-ryhmää, joka on johtava finanssiryhmä Suomessa. Ryhmällä on yli neljä miljoonaa asiakasta. 2011 258 0,67 7,29 0,41* 3 189 3,4 10,6 10,3 2010 308 0,72 7,44 0,40 3 005 9,3 12,5 10,5 2009 265 0,66 7,09 0,34 2 966 19,2 11,8 9,7 Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Tulos ennen veroja, meur Tulos/osake, eur Oma pääoma/osake, eur Osinko/osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Omavaraisuusaste, % Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % Käyttökate, milj. Oral-ketju on kasvanut voimakkaasti sekä yritysostoin että orgaanisesti. nostimet, suuret rakennuskoneet, telineet, torninosturit ja hissit, muotit, pienkoneet sekä sähkö ja lämmitys. Rapalan osakkeella on käyty kauppaa NASDAQ OMX Helsingissä vuodesta 1998. Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Tulos ennen veroja, meur Tulos/osake, eur Oma pääoma/osake, eur Osinko/osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Omavaraisuusaste, % Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % Liikevoittoprosentti, % Liiketoiminnan rahavirta, meur 2011 279,5 30,7 25,2 0,36 3,30 0,23 2208 43,2 67,2 13,0 13,7 11,0 15,2 2010 269,4 31,3 29,5 0,46 3,13 0,23 2317 42,6 71,2 17,2 15,2 11,6 13,0 2009 234,6 22,1 19,9 0,31 2,75 0,19 2259 42,8 71,1 13,3 11,5 9,4 24,6 Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Tulos ennen veroja, meur Tulos/osake, eur Oma pääoma/osake, eur Osinko/osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Omavaraisuusaste, % Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % www.ramirent.com www.rapala.com Tilinpäätöstiedot ovat ilmoituksia. Konsernin jakeluyhtiöverkosto on alan kattavin. Näitä ovat mm. Strategian painopisteet ovat pankki- ja vahinkovakuutustoiminnan integraation syventämisessä, liiketoimintojen uudistamisessa ja palvelukyvyn parantamisessa. Rapalalla on myös vahva maailmanlaajuinen markkina-asema muissa urheilukalastuksen tuotekategorioissa ja se on yksi Pohjoismaiden johtavista ulkoilu-, metsästysja talviurheilutuotteiden jakelijoista. Palvelemme laajaa asiakaskuntaa, mm. Ramirent tarjoaa dynaamisia vuokrausratkaisuja yhdellä Euroopan laajimmista vuokrauskalustoista, jonka yli kaksisataatuhatta laitetta on jaettu kahdeksaan ydintuoteryhmään. Yksityishenkilöille Pohjola tarjoaa kattavat vahinkovakuutus- ja private banking -palvelut. Pohjolan perustehtävä on edistää asiakkaidensa taloudellista menestystä, turvallisuutta ja hyvinvointia. Vuonna 2012 tavoitteena on yli 50 miljoonan euron liikevaihto ja liiketuloksen merkittävä parantuminen vuodesta 2011. Oral-ketjuun kuului vuoden 2011 lopussa 23 hammaslääkäriasemaa, joilla työskentelee yhteensä yli 700 suu- ja hammasterveyden ammattilaista. Aktiivisena ja eteenpäin suuntautuneena yrityksenä tarjoamme ratkaisuja asiakkaidemme ongelmiin. 2011 649,9 74,1 60,8 0,41 3,02 0,28 3184 40,7 80,6 13,9 15,7 2010 531,3 29,7 20,9 0,13 2,93 0,25 3048 48,0 55,6 4,7 8,6 2009 502,5 28,8 12,7 0,04 2,81 0,15 3021 46,6 67,8 1,6 8,5 Rapala VMC Oyj (Rapala) on maailman johtava uistimien, kolmihaarakoukkujen, kalastajan tarvikkeiden ja fileointiveitsien valmistaja ja myyjä. Oral haluaa olla hammasterveysalan johtava suomalainen brändi. Pohjolan A-sarjan osake on noteerattu NASDAQ OMX Helsingin Large Cap -listalla vuodesta 1989 ja osakkeenomistajia on noin 34 000. Kaikkiaan palvelemme yli sataatuhatta asiakasta. Pohjola on suomalainen finanssipalvelukonserni, joka tarjoaa yritys-ja yhteisöasiakkaille monipuoliset pankki-, vahinkovakuutus- ja varainhoitopalvelut. Tilinpäätökset 2011 Oral Hammaslääkärit Oyj on Suomen johtavia hammasterveyspalveluyhtiöitä. rakennusliikkeitä, teollisuuslaitoksia, telakoita, julkista sektoria ja kotitalouksia
Tilinpäätökset 2010 SATO on Suomen johtavia asuntosijoitusyhtiöitä. Vacon Oyj:n osakkeet (VAC1V) noteerataan Helsingin pörssin (NASDAQ OMX Helsinki) päälistalla. 2011 380,9 24,7 27,0 1,10 6,28 0,90 1 470 50,0 12,7 18,7 26,9 2010 338,0 28,6 27,5 1,22 5,90 1,00 1 301 46,0 10,7 22,1 27,0 2009 272,0 22,5 22,0 1,01 5,25 0,70 1 231 56,5 2,0 20,5 23,1 Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Tulos ennen veroja, meur Tulos/osake, eur Oma pääoma/osake, eur Osinko/osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Omavaraisuusaste, % Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % * Hallituksen ehdotus 2011 806,4 35,4 17,7 0,03 2,86 0,35* 3 288 41,2 39,3 0,7 11,0 2010 749,2 52,4 41,7 0,34 3,45 0,55 3 197 50,8 26,5 9,7 14,4 2009 734,1 41,2 28,5 0,16 3,53 0,50 3 316 51,8 25,0 4,1 8,1 Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Tulos ennen veroja, meur Tulos/osake, eur Oma pääoma/osake, eur Osinko/osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Omavaraisuusaste, % Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % www.uponor.fi www.vacon.fi Tilinpäätöstiedot ovat ilmoituksia. Esiintymien arvioidaan riittävän useiden kymmenien vuosien tuotantoon. SATOn asuntokantaa kehitetään aktiivisesti vastaamaan muuttuvia asiakastarpeita ylläpito- ja korjaustoimin sekä investointi- ja realisointitoiminnalla. Uponor on maailman johtavia asuin- ja liikerakennusten sisäilmasto- ja käyttövesijärjestelmien toimittajia ja Pohjoismaissa myös merkittävä yhdyskuntatekniikan järjestelmien toimittaja. Talvivaaran esiintymät Sotkamossa muodostavat yhden Euroopan suurimmista tiedossa olevista sulfidisen nikkelin esiintymistä. SATO-konsernin liikevaihto vuonna 2011 oli 232,0 miljoonaa euroa ja tulos ennen veroja 52,1 miljoonaa euroa. euroa, ja yhtiön palveluksessa oli maailmanlaajuisesti noin 1500 henkilöä. SATO myös rakennuttaa uusia asuntoja konsernin sijoitusasunnoiksi ja myytäviksi. SATOn toiminta perustuu asiakkaiden asumistarpeiden ymmärtämiseen ja oikeiden asumisratkaisujen tarjoamiseen. Tuotteemme ja ratkaisumme on suunniteltu täyttämään asiakkaidemme ja loppukäyttäjien vaativat tarpeet, samalla kun ne vastaavat myös kestävän kehityksen vaatimuksiin. Yhtiö on tehnyt 10 vuoden myynti- ja ostosopimuksen koko nikkeli- ja kobolttituotannostaan Norilsk Nickelin kanssa sekä pitkäaikaisen sinkin tuotevirtasopimuksen Nyrstarin kanssa. Tuotteidemme valmistuksen ja käytön ympäristövaikutukset ovat vähäiset, ja ne mahdollistavat erilaisten energianlähteiden käytön, asiakkaan tarpeiden mukaisesti. Vaconin toimintaa ohjaa intohimo kehittää, valmistaa ja myydä maailman parhaita taajuusmuuttajia ja inverttereitä -- ja tarjota asiakkailleen koko tuotteen elinkaaren kattavia palveluita. Talvivaaran osakkeet noteerataan Lontoon pörssin päälistalla ja NASDAQ OMX Helsingissä. Vuonna 2011 Vaconin liikevaihto oli 380,9 milj. SATOn asiakaslupaus on 'Koti kuten haluat'. 2011 Liikevaihto, meur 232,0 Liikevoitto, meur 86,8 Tulos ennen veroja, meur 52,1 Tulos/osake, eur 0,82 Osakekohtainen nettovarallisuus, eur 5,56 Osakekohtainen nettovarallisuus, eur, käyvin arvoin 12,59 Osinko/osake, eur 0,49* Henkilöstö keskimäärin 137 Omavaraisuusaste, % 16,7 Oman pääoman tuotto, % (ROE) 14,9 Sijoitetun pääoman tuotto, % (ROI) 6,1 Taseen loppusumma, meur 1 716,6 Bruttoinvestoinnit käyttöomaisuuteen, meur 150,0 * Hallituksen esitykseen perustuva osinko vuodelta 2011 Talvivaaran Kaivososakeyhtiö on kansainvälisesti merkittävä perusmetallien tuottaja, joka keskittyy ensisijaisesti nikkelin ja sinkin tuotantoon biokasaliuotuksena tunnetun tekniikan avulla. Biokasaliuotuksella metalleja voidaan rikastaa matalapitoisestakin malmista taloudellisesti kannattavasti. Uponor tarjoaa ratkaisuja, joiden avulla voidaan parantaa ihmisten arkea ja luoda parempia elinympäristöjä. Vaconilla on tuotantoa ja tuotekehitystä Euroopassa, Aasiassa ja PohjoisAmerikassa sekä myynti- ja huoltotoimintoja lähes 90 maassa. Vaconin invertterit ovat avainasemassa, kun energiaa tuotetaan uusiutuvista energianlähteistä. Sen omistuksessa on yhteensä noin 23 000 vuokrattavaa asuntoa Suomen suurimmissa kasvukeskuksissa ja Pietarissa. Yhtiö kuuluu FTSE 250 indeksiin. 2010 192,9 74,7 41,6 0,62 5,36 10,48 0,35 129 18,8 12,4 5,7 1 471,8 104,3 2009 230,4 70,8 30,2 0,50 4,83 9,07 0,24 141 15,7 10,7 5,6 1 418,0 112,0 Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Tulos ennen veroja, meur Tulos/osake, eur Oma pääoma/osake, eur Osinko/osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Omavaraisuusaste, % Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % Investoinnit, meur 2011 231 31 -7 -0,04 1,25 0,00 445 28% 141% -2% 4% 79 2010 152 25 -3 -0,04 1,50 0,00 362 32% 82% -2% 3% 116 2009 8 -55 -75 -0,19 1,51 0,00 278 44% 111% -14% -3% 119 www.sato.fi www.talvivaara.com Parempaa elinympäristöä rakentamassa Elinympäristöömme kuuluvat niin koti kuin työpaikkakin ja kaikki siltä väliltä. Konsernin sijoitusomaisuuden käypä arvo oli vuoden 2011 lopulla noin 1,9 miljardia euroa. Taajuusmuuttajamme mahdollistavat optimaalisen prosessinohjauksen ja sähkömoottoreiden energiataloudellisuuden
Oheiseen taulukkoon kootut historialliset arvostuskertoimet ovat kymmenen vuoden keskiarvoja. Arvostuskertoimia tarkasteltaessa huomio on yleensä tulevaisuudessa. Edellisen pitäiaRVoPaPeRI Nokia on arvaamaton tapaus Suurin poikkeama arvostushistoriasta nä-. Osakkeiden hinnoittelu ei siis ainakaan vielä uhkaa myönteisen vireen jatkumista Helsingin pörssissä. Olennainen kysymys kuuluu, onko yhtiöllä edellytykset kasvattaa voittojaan niin että nykyiset odotukset ylittyvät ja syntyy tilaa kurssinousulle. Orionissa sijoittajia huolestuttaa patenttien umpeutuminen ja vaatimaton tuotekehitysputki. Metsäjättien odotukset karisseet Markkina-arvoltaan yli miljardin euron suuruisista suomalaisyhtiöistä kuudella kymmenestä nykyinen p/e-luku on historiallista p/e-lukua matalampi. Jos arvostuskerroin on korkeampi kuin historiallisesti, se pitäisi voida perustella tuloskasvutrendin vahvistumisella. Oireellisena voi pitää sitä, että historiaansa nähden Helsingin pörssin aliarvostetuimpiin osakkeisiin kuuluvat metsäjätit Stora Enso ja UPM. Kymmenen vuotta on sen verran pitkä aika, että siinä ehditään kulkea korko- ja suhdannesyklien lävitse, jolloin osakkeiden hinnoittelussa tapahtuneet ylilyönnit tasaantuvat. osakkeet Osakkeissa yhä alehintoja Suurista suomalaisyhtiöistä kuusi kymmenestä arvostetaan pörssissä alle historiallisen keskiarvonsa. Toisaalta arvostustasot eivät jätä sijaa myöskään suurille tulospettymyksille. Tällöin huomio kohdistuu siihen, miltä yhtiön nykyinen hinnoittelu vaikuttaa suhteessa menneisiin 54 maaliskuu 2012 A t shu st ter o ck ja n a oki Teksti Tommi Melender vuosiin. Siitä huolimatta tämän vuoden yhtiökohtaiset p/e-luvut liikkuvat valtaosin pitkän ajan keskiarvojen alapuolella. si vahvistua pörssissä 35 ja jälkimmäisen 16 prosenttia saavuttaakseen historiallisen p/e-lukunsa. UPM ja Stora Enso lienevät syystäkin alehinnoissa. Mutta voisiko Nokia olla halpa vaikka näyttää kalliilta? lkuvuoden reipas kurssinousu on kiristänyt suomalaisten osakkeiden arvostuskertoimia. Selvästi historiallisen arvostustrendinsä alapuolella kulkevat myös Sanoma, Pohjola ja Orion. Sanoman hinnoitteluun vaikuttaa vaisuhkojen tulosodotusten lisäksi raskas velkataakka. Pohjolaa on painanut yleiseurooppalainen pankkikriisi ja oman pääoman tuottoa rassaava vakavaraisuusvaatimusten kiristyminen. Metsäteollisuuden ylikapasiteetti ja paperin kulutuksen heikot kasvunäkymät nakertavat Stora Enson ja UPM:n tuloskuntoa, minkä sijoittajat ottavat huomioon niiden osakkeiden hinnoittelussa. Mutta arvostuskertoimia voi tarkastella myös peruutuspeilistä
Ylipäänsä rapakon takana hallinnointi- ja säilytyspalkkiot ovat matalampia ja läpinäkyvyys suurempaa. Kuvaavaa on, että vain 24 prosentilla yhdysvaltalaisista rahastoista on alle 50 miljoonaa taalaa varallisuutta hoidossaan. Englannissa on ollut havaittavissa, kuinka kilpailu on nopeasti laskenut hallinnointi- ja säilytyspalkkioiden tasoa. Euroopassa etf:ien menestys on edennyt hitaammin kuin oletin. Tällöin on kiusaus myydä pankille itselleen kannattavinta tuotetta eikä tarjota asiakkaille kustannustehokkainta ja soveliainta vaihtoehtoa. Esimerkiksi etf:istä ei makseta komissioita, joten monikaan pankki ei ensisijaisesti suosittele niitä asiakkailleen. Toisaalta epäonnistumistenkin riski on tuntuva. Kuinka yhdysvaltalaiset rahastomarkkinat poikkeavat eurooppalaisista, Christopher Traulsen. Matkapuhelinalan murrosten vuoksi on kuitenkin vaikea arvioida tarkasti, onko Nokia nykyhinnoissaan yli- vai aliarvostettu. Amerikassa suuren mittakaavan ekonomia toimii paremmin kuin Euroopassa. Sijoittajat ovat tarkkoja kulujen kanssa ja kyselevät tarkasti faktojen perään. Kuinka etf:ien voimakas esiinmarssi on muuttanut eurooppalaista rahastobisnestä. Tärkein yksittäinen menestyksestä kertova ominaisuus on alhainen kustannusrakenne. Mitä piirteitä tai ominaisuuksia sijoittajan kannattaa rahastoissa seurata. 17,3 13,4 16,6 10,6 14,5 11,6 13,5 11,0 14,3 15,1 12,9 14,0 13,0 17,1 13,2 14,3 12,7 10,6 11,2 13,0 13,7 18,7 14,7 12,4 11,9 15,6 erotus, % -35 -19 -16 -16 -14 -9 -8 -7 -7 -7 -5 -5 -5 -3 -3 0 2 4 10 13 16 21 29 30 142 189 Tarkastelussa yli miljardin euron arvoistet suomalaisyhtöt. osakkeet kyy suomalaisen teollisuuden takavuosien kruununjalokiven Nokian kohdalla. Olemme havainneet, että salkunhoitajan oman varallisuuden määrän kasvu vaikuttaa lähes lineaarisesti rahaston menestykseen. Euroopassa Traulsen on työskennellyt vuodesta 2006. Euroopassa vastaava luku on 65 prosenttia. Mitä enemmän salkunhoitajalla on omaa rahaa kiinni, sitä paremmin rahasto menestyy. Petre Pomell SUURTEN Y HTIÖIDEN ARVOST UKSET Yhtiö Stora Enso Sanoma UPM-Kymmene Pohjola Orion Neste Oil Amer Sports Sampo Cargotec Kesko Fortum Elisa Tieto Outotec Kemira Nokian Renkaat Metso Huhtamäki YIT Fiskars Konecranes Stockmann Kone Wärtsilä Rautaruukki Nokia p/e 2012e 11,3 10,9 14,0 9,0 12,5 10,5 12,4 10,2 13,3 14,1 12,2 13,3 12,4 16,6 12,9 14,3 13,0 11,0 12,3 14,7 15,9 22,5 18,9 16,1 28,8 45,1 p/e 10 v, k.a. Yhdysvalloissa sijoittajayhteisö on tarkempaa ja vaativampaa. P/e-lukujen keskiarvot ovat kymmeneltä vuodelta paitsi Neste Oililla, Cargotecilla ja Outotecilla, joiden pörssihistoria ei ole kymmenen vuoden pituinen. lähde: factset 19.3.2012 Christopher Traulsen arvoPaPeri maaliskuu 2012 55. Ylipäätänsä passiivinen sijoittaminen ei ole niin suosittua kuin Yhdysvalloissa. Kilpailu siis toimii. Etf:ien tulon jälkeen on moni paikallinen toimija tiputtanut kustannuksiaan murto-osaan. Rahaston menestys on aina useampien osatekijöiden summa. Viimeksi kuluneiden kymmenen vuoden aikana Nokian p/e-luku on liikkunut kuudentoista tuntumassa, mikä vastaa Helsingin pörssin historiallista arvostustasoa. Vuoden 2013 tulosennusteet ovat toki äärimmäisen epävarmoja, koska tämäkin vuosi on suurelta osin hämärän peitossa. Olennaista Nokian tapauksessa kuitenkin on, että näyttävillä onnistumisilla yhtiö voi yltää selvästi parempiin voittoihin kuin mihin nykyiset konsensusennusteet uskovat. Mitä matalammat kulut, sitä todennäköisemmin rahasto menestyy suhteessa verrokkeihinsa. Tulosennusteiden perusteella vuosi 2012 jää Nokialla vaisuksi, mutta vuonna 2013 odotuksissa on selvää tulosparannusta. Pessimistisimmät analyytikot ennustavat matkapuhelinjätille tänä vuonna roimia tappioita. rahastovieras "Seuraa kuluja ja salkunhoitajan omistusta" Rahastoanalyysijohtaja Christopher Traulsen on Morningstarin 30-henkisen Euroopan ja Aasian analyytikkotiimin esimies. Tilanne kuvaa hyvin, kuinka ratkaisevaa tuotemyynnin onnistuminen Euroopassa on. Myös salkunhoitajan omistusta omassa rahastossa kannattaa seurata. Yli neljäänkymmeneen nousevalla p/e-luvulla Nokia on Helsingin pörssin miljardikerholaisista selvästi kallein osake. Ensi vuoden estimaateilla Nokian p/e-luku asettuu tarkalleen historialliseen keskiarvoonsa, viidentoista ja kuudentoista väliin. Asiaan vaikuttavat alan sisäiset käytännöt
Vielä syyskuussa kurssi oli alle 50 senttiä. Vain puolitoista vuotta sitten tietoturvatalo oli Tuo olisi pitänyt myydä jo -osake. Cargotecin ajatus tuntuu järkevältä. Toisaalta listauksesta saatavilla rahoilla summa liikkuisi oletettavasti sadoissa miljoonissa euroissa yhtiö voisi kehittää Terminals- ja Load Handling -toimintojaan. Pilkkominen on myös yleensä hyvä keino saada piiloarvoja näkyviksi. Karo Hämäläinen 56 maaliskuu 2012 aRvopapeRi. Kun tietoisuus ongelmasta kasvaa, Stonesoftin myynti saa vauhtia. Edelliset nousupiikit nähtiin vuonna 2010, kun yhtiö menestyi tuotevertailuissa ja tiedotti uusista tietoturvariskeistä, joista voi seurata uusia liiketoimintamahdollisuuksia. Ja yhtiön mukaan sen kilpailijat ovat selvästi jäljessä evaasiotekniikoilta suojaamisessa. Sijoittajat palkitsivat uutuuden viidentoista prosentin päivänousulla helmikuun lopulla. Jos Stonesoft todella pääsee vuositasolla positiiviseen tulokseen, kertyneet tappiot kääntyvät voitoksi, sillä yhtiö voi hyödyntää tappioitaan verotuksessa vuosien ajan. Hän on toistaiseksi ainoa Stonesoftia seuraava analyytikko. Evaasiotekniikalla tarkoitetaan tietoliikenneverkkojen suojauksen huomaamatonta kiertämistä. Innovatiivista Stonesoftia olisi helppo veikata yrityskaupan kohteeksi, elleivät suurimmat omistajat olisi sitoutuneet yhtiöön lujasti. Tietoturva on toimialana kestokiinnostava jatkuvien verkkohyökkäysten ja näyttävien tietomurtojen aikakaudella. Nopeaa tulovirtaa ei tullutkaan, ja osake vaipui uudelleen alas kaikessa hiljaisuudessa. Etenkin, kun äkillisiä kurssikarkailuja, eräänlaisia valeraskauksia, on Stonesoftin kohdalla nähty ennenkin. Stonesoftin kulurakenne on niin kiinteä, että liikevaihdon kasvu näkyy suoraan tulosrivillä. "Jos yhtiön käänne pysyy, vuonna 2013 se voi yltää jo 1015 sentin osakekohtaiseen tuloksen", Inderesin analyytikko Mikael Rautanen arvioi. Onko siitä käänneyhtiöksi? S Teksti Mikko Laitila pLussat&miinukset tonesoftin kurssi kipusi helmikuun aikana vajaasta eurosta korkeimmillaan 1,77 euroon. "Kilpailijat eivät ole vastanneet tähän vielä mitenkään", Ilkka Hiidenheimo sanoo. Nyt kauan odotetut liiketoimintamahdollisuudet näyttäisivät viimein realisoituvan. Siten tietoturvayhtiö on ollut taas pari kuukautta Tuota olisi pitänyt ostaa -osake. kuukauden pieni Stonesoftille uhka on mahdollisuus Pieni pörssiheiluri Stonesoft kasvaa ja tuotteet ovat alan kärkeä. Viime vuoden liikevaihto kasvoi 30,6 miljoonaan euroon, tuotemyynti kasvoi 17,7 miljoonaan, 39 prosenttia edellisvuodesta. Ja kun tuotemyynti kasvaa, se alkaa näkyä pidemmällä aikavälillä myös Stonesoftin palveluliiketoiminnan kasvuna. näkemys Cargotec Marine, yksi Cargotecin kolmesta raportointisegmentistä, on maailman johtava integroitujen laivojen ja offshore-lastinkäsittelyratkaisujen tarjoaja. Kymmenen vuoden mittainen tappioputki on nakertanut sijoittajien uskoa. Itsenäisenä yhtiönä Marine pystyisi luultavasti keskittymään vahvuuksiinsa paremmin kuin osana Cargotecia. Vaikka koko viime vuosi jäi tappiolliseksi, takana on jo kaksi perättäistä voitollista neljännestä, ja Stonesoft ohjeisti kuluvasta vuodesta hyvää: yhtiön tavoitteena on vähintään 30 prosentin liikevaihdon kasvu sekä positiivinen tulos. Kasvuvaihe lopultakin käsillä, kannattavuus paranee Käänneyhtiön nousupotentiaali Tuotteet alan parhaimmistoa Osakkeen seuranta ja vaihto vähäistä Arvonmääritys hankalaa Osakkeella epävakaa kurssihistoria -- -- -- Uhka on kasvutarina Stonesoft kertoo olevansa ainoa tietoturva- toimittaja, jonka pystyy tarjoamaan suojaa kaikkia tunnettuja evaasiotekniikoita vastaan. Uusia kumppanuuksia ja jakelusopimuksia satelee. Yksikön liikevaihto viime vuonna oli 1,2 miljardia euroa, ja siitä yli 70 prosenttia tulee Aasiasta. Yritykset eivät säästä tietoturvasta huononakaan ai- kana, ja Stonesoftin kyky pitää asiakkaista kiinni on toimialan parhaimmistoa. Cargotec jäisi yhtiön enemmistö- omistajaksi. Verkon tietoturvaa kehittävät verrokkiyhtiöt ovat Stonesoftin rinnalla jättejä. Viimeisin tuotejulkistus on tietoturvatyökalu Security Engine, joka voi toimia palomuurina ja tunkeutumisen estotyökaluna tarpeen mukaan. Stonegate-tietoturvaratkaisuistaan tunnettu yhtiö on julkistanut uusia, alan testeissä kehuttuja tuotteita ja tiedottanut evaasiotekniikoiden muodostamasta uhasta aktiivisesti. Cargotec suunnittelee Marinen listaamista itsenäiseksi pörssiyhtiöksi Singaporen pörssiin. Palkatta vuosia työskennellyt toimitusjohtaja ja suurin omistaja Ilkka Hiidenheimo on sanonut, että palkkaa tärkeämpää hänelle on pysyvän tuloskäänteen aikaansaaminen yhtiössä. Omaisuutena tappioita Sijoittajia innostaa osaltaan Stonesoftin julmettu veropuskuri: verosaamisia on yhteensä 18,1 miljoonaa euroa. Pieni markkina-arvo ja osakkeen vähäinen vaihtuvuus ovat Marinen listauksella fokukset selviksi Havainto Cargotec suunnittelee listaavansa Cargotec Marinen Singaporeen. Suomalaisyrityksellä on oman arvionsa mukaan noin prosentin osuus koko markkinoista
Kummallekaan titaanidioksidi ei ole ydinbisnestä. Palkatta vuosia työskennellyt Stonesoftin toimitusjohtaja ja suurin omistaja Ilkka Hiidenheimo on sanonut, että palkkaa tärkeämpää hänelle on pysyvän tuloskäänteen aikaansaaminen yhtiössä. 1,0 2007 2012 0 Rahastaako Kemira titaanidioksidin? Havainto Titaanidioksidi voiteli Kemiraa. Oikaistu liikevoittoprosentti oli reilut 27 prosenttia. Kemira omistaa Sachtlebenista 39 prosenttia, amerikkalainen Rockwood loput. kuukauden pieni LIIKETOIMINTA 2009 2010 2011 ARVOSTUS&V ERROKIT Markkinaarvo, meur p/e 2012e p/e 2013e Stonesoftin p/e -arviot perustuvat Inderesin tuoreimpaan ennusteeseen, konsensusennustetta yhtiölle ei ole. KURSSIKEhIT yS Stonesoft Suomalaiset osakkeet keskimäärin euroa stonesoft 1,5 tilipäivää odotellessa. Mikäli paasikivet ja Kemiran johto eivät keksi rahalle muuta käyttöä, myynti voisi tarkoittaa rasvaista lisäosinkoa. Mikko laitila aRvopapeRi maaliskuu 2012 57 Lähde: Factset pitäneet muut analyysin tekijät osakkeesta erossa. Nyt voisi olla myös aika rahastaa hyvin syklinen Sachtleben. Jos yhteisyritys menisi myyntiin, Kemira voisi saada osuudestaan yli sata miljoonaa euroa. Titaanidioksidilla on nyt myyjän markkinat. "Sijoittajan kannattaa katsoa Stonesoftia 23 vuoden ajanjaksolla, jos yhtiön tarinaan uskoo. Kemira on jo pitkään pohtinut titaanidioksidiliiketoiminnan strategisia mahdollisuuksia. Lyhyellä aikavälillä osakkeen heilahdukset ovat suuria." Tietoturvataloa seurataankin nyt varmasti aiempaa tarkemmin vuosineljännes kerrallaan. Jos alkuvuoden tulos on edelleen voitollinen ja ohjeistus vähintään tilinpäätöksessä esitettyä tasoa, osakkeen hurjasti noussut arvostus voi kestää. 0,5 lähde: factset Stonesoft Cisco Check Point Juniper Fortinet Sourcefire 96 80 692 9 242 8 776 3265 996 25,2 10,7 18,5 22,9 53 62,6 13,8 9,9 16,7 17,2 44,8 50,1 lähde: stonesoft Liikevaihto, meur 23,6 Liiketulos, meur -1,0 Voitto ennen veroja, meur -0,7 Tulos/osake, euroa -0,02 Osinko/osake, euroa Nettokassa, meur 6,2 Opon tuotto, % -31 24,3 30,6 -2,7 -1,1 -2,5 -0,8 -0,04 -0,01 8,0 7,7 -74 -22. Kyse on käytännössä osakkuusyhtiö Sachtlebenista, johon Kemira irrotti Porin titaanidioksiditehtaansa vuonna 2008. Sachtleben teki viime vuonna 700 miljoonan euron liikevaihdon. näkemys Kemiran tilinpäätös paljastaa, että osuus osakkuusyhtiöiden tuloksesta kolminkertaistui edellisvuodesta 31 miljoonaan euroon
"Alkuvuoden nousussa ei ole ollut pelkästään kyse teknisestä korjausliikkeestä ylöspäin viime syksyn kovan laskun jälkeen, vaan nousua voidaan perustella myös talouden fundamenttien kohentumisella. Tämä näkyy selvästi Yhdysvalloissa. Tämän myötä sijoittajien riskinsieto kyky on kohentunut huomattavasti, mikä on johtanut laajalla rintamalla riskipreemioiden laskuun ja näin riskisten sijoituskohteiden hintojen nousuun", Engdahl kirjoittaa. Vakaata kEhitystä Muutos Muutos 1 kk 1,9 1,8 1,4 1,3 1,3 1,1 1,1 1,0 -0,4 -0,9 1v 2012e 2012e 13,4 10,5 10,8 13,3 14,9 10,2 16,6 6,6 10,8 12,8 3,9 2,8 3,7 3,5 4,6 1,4 1,7 3,2 4,3 3,0 p/E osinkotuotto syNkkENEVää kEhitystä Muutos Muutos 1 kk -5,5 -6,1 1v 2012e 2012e 12,3 8,5 1,8 6,0 p/E osinkotuotto Intia Argentiina -4,7 -20,5 suotuisaa kehitystä vakaata kehitystä heikkenevää kehitystä synkkenevää kehitystä rajua kurssilaskua Luvut on laskettu 19.3.2012 päätöskursseilla. Tommi melender 58 maaliskuu 2012 ARVOPAPERI Lähde Factset 20.3.2012 4% Ruotsi Kiina Britannia Sveitsi Suomi Etelä-Korea Meksiko Venäjä Puola Hongkong 0,3 -18,1 1,8 1,1 -13,1 3,9 11,7 -10,6 -14,2 -1,6 Lähde Factset 20.3.2012 Japani USA (Nasdaq) Brasilia Ranska Norja USA (S&P 500) Italia Saksa Turkki USA (Dow Jones) Taiwan 5,7 16,4 5,8 -5,8 -4,2 10,2 -19,0 2,2 -3,7 11,6 -5,5. Helmimaaliskuussa seurasi vastaliike, joka osoittautui kuitenkin lyhytaikaiseksi. MAAILMAN OSAKKEET MAAILMAN PÖRSSIT SHUTTERSTOCK suotuisaa kEhitystä Muutos Muutos 1 kk 6,9 4,3 4,2 3,9 3,6 3,6 3,3 3,2 2,3 2,2 2,0 1v 2012e 2012e 14,7 16,0 11,5 11,4 11,1 13,5 10,5 11,3 9,9 12,1 16,6 2,2 1,3 3,7 3,9 4,1 2,1 4,0 3,3 3,2 2,8 3,7 p/E osinkotuotto Paljon nousua, vähän heiluntaa KANSAINVäLISILLä OSAKEMARKKINOILLA on piisannut alkuvuoden aikana ihmeteltävää. Tammikuu oli historiallisen vahva niin New Yorkissa kuin useissa muissa maailman pörsseissä. S&P 500 -indeksin keskimääräinen päivämuutos oli viime vuonna 1,04 prosenttia suuntaan tai toiseen. Osakeoptimistien mielestä pelot sijoittajien keskuudessa ovat hellittäneet ja luottamus osakkeisiin vahvistunut. Mistä kurssivellonnan rauhoittuminen ja kaupankäyntivolyymien pieneneminen sitten kertovat. FIMin varainhoidon johtaja Vesa Engdahl muistuttaa maaliskuun markkinakatsauksessaan, että osakemarkkinoiden myönteinen vire ei perustu pelkkiin mielialamuutoksiin, vaan sen taustalla on järkisyitä. Näin suuri volatiliteetin vähentyminen koettiin edellisen NasDaq kerran vuonna 1934, jolloin Yhdysvalloissa elettiin presidentti Franklin D. Vähäisellä volatiliteetilla on yhteys pienentyneeseen osakevaihtoon. Vastaus riippuu siitä, keneltä kysyy. Tämän vuoden osalta lukema on ollut 0,46 prosenttia. Alkuvuoden kuuk ausiaikana New Yorkin pörssissä Nousua käytiin osakkeilla kauppa vähiten kolmeentoista vuoteen. Rooseveltin ja New Dealin aikaa. Samaan aikaan reippaan kurssinousun kanssa osakevaihto on supistunut ja osakkeiden volatiliteetti eli hinnanvaihtelu vähentynyt. Osakepessimistit taas varoittavat, että nykytilanne on vain tyyntä myrskyn edellä
Kun merkki tuli tutuksi brittituristeille, Kopparberg pääsi kuin takakautta Ison-Britannian markkinoille. Sen jälkeen he ovat ostaneet muita panimoita ja ovat nyt Sofiero-merkillä Ruotsin myydyin vahva olut. Nämä houkuttelivat saksalaisen panimomestarin Wolfgang Voigtin takaisin yhtiöön ja aloittivat panimotoiminnan uudelleen. Kaivoksella käytettiin paljon härkiä ja hevosia, joten makkaraa riitti alueelta vientiin Tukholmaan asti. Kuparivuori, Kopparberg, montis cupri, tunnettiin malmiesiintymistään jo tuhat vuotta sitten. Kopparbergin panimon osake noteerataan NGM Nordic MTF -pörssissä. kopparberg aRVoPaPeRi maaliskuu 2012 59 Lähde: kopparberg N hyvässä vedossa oleva kopparbergin panimo on maailman suurin päärynäsiiderin tuottaja. Teksti Pekka Virolainen imi Kopparberg viittasi Tukholman pörssissä vuoteen 1998 asti maan suurimpaan metsäyhtiöön Stora Kopparbergiin. Metallin saatavuuteen linkittyy myös Moran kylä, joka on kuuluisa puukoistaan. Samalla alkoi siirtymä kaivostoiminnasta kohti puunjalostusteollisuutta. Avolouhos kaivoksesta tuli vahingossa, kun kaivos romahti 1687. Sen sijaan Kopparbergin panimo perustettiin siitä 90 kilometriä etelään, hyvien vesilähteiden äärelle nykyisen Kopparbergin kylän paikalle. Yritysjärjestelyissä oli mukana nykyisen SEB-pankin edeltäjä, ja sitä kautta Wallenbergeista tuli Storan suuria omistajia. kuukauden ulkomainen Kuparivuoren juurelta *Vuodelta 2011 hallituksen esitys yhtiökokoukselle Rethink liittyy jo historiaan Stora Kopparbergin pitkää historiaa kuvaa anekdootti siitä, kuinka Ruotsin Washingtonin suurlähetystöön otettiin aikanaan yhteyttä ja kysyttiin, onko tämä ruotsalainen Stora Kopparberg mahdollisesti hyvinkin vakavasti otettava yhtiö. Seuraavana vuonna panimo paloi, mutta veljekset eivät lannistuneet, vaan pistivät rahansa ja vakuutusrahat peliin ja rakensivat yhtiöstä Ruotsin moderneimman. Stora Enson juuret ovat suurimman kuparivuoren Stora Kopparbergin juurella nykyisen Falunin alueella. Kopparberg oli 1700-luvulla maailman suurin kuparin tuottaja. Suurimman menestyksensä he kuitenkin tekivät panostamalla makeaan siideriin. Panimo teki lähinnä kotikaljaa ja kakkosolutta. Enää kaivoksesta ei ole jäljellä kuin valtava kuoppa, joka valittiin Unescon maailmanperintökohteeksi vuonna 2001. Kaivostöissä kului kaljaa ja makkaraa, joten Kopparbergin panimo, kuten myös Falukorv-makkara, syntyivät kaivoksen ansiosta. Päästäkseen siiderin suurkuluttajien markkinoille Englantiin Kopparberg myi siideriä ensin Kreikkaan ja Espanjaan. Viime vuodet ovat olleet Stora Ensolle raskaita, mutta Kopparbergillä menee lujaa. Kopparberg Bryggeriet perustettiin vuonna 1882. Vuosi 2011 oli yhtiön historian paras. Malmivarat tulivat Ruotsin takametsiin Taalainmaalle kuin taivaan lahjana, sillä alueelle putosi meteori noin kaksi miljardia vuotta sitten. Osakekurssi on kasvun myötä kivunnut sadan prosentin vuosivauhtia. Pankit myivät panimon vuonna 1993 ruotsalaisille Bronsmanin veljeksille. Suurlähetystöstä vastattiin, että ainakin se on ollut olemassa jo satoja vuosia ennen kuin Yhdysvallat K AIVOsT yöL äIsTEN jANO sy NN y TTI KOPPArBErgIN PANIMON. löydettiin, saati perustettiin. Varhaisimmat merkinnät kaivostoiminnan omistusosuuksista löytyvät historiankirjoista vuodelta 1288, joten Stora Ensoa pidetään yhtenä maailman vanhimmista osakeyhtiömuotoisista yrityksistä. Sen fuusioiduttua suomalaisen Enson kanssa kuparivuoren nimeä kantaa nyt Kopparbergin panimo, joka on noin 150 miljoonan euron liikevaihdostaan huolimatta jo maailman suurin päärynäsiiderin tuottaja. Niillä veisteltiin Taalainmaan hevosia luppoaikoina. LIIKETOIMINTA 2011 2010 Liikevaihto, MSEK Liikevoitto, MSEK Voitto ennen veroja, MSEK Tulos/osake, SEK Osinko/osake, SEK* Oma pääoma / osake, SEK 1 336 111 94 2,29 1,20 8,77 1 095 75 57 1,51 0,80 7,20. Nykymuotoinen osakeyhtiö Stora Kopparbergs Bergslags muodostettiin kuitenkin vasta vuonna 1888. Se siirtyi vuonna 1988 sveitsiläisomistukseen, mutta sveitsiläisen suunnitelman lähdeveden viennistä epäonnistuivat
Huutokauppailmiö tarkoittaa sitä, että varallisuus imeytyy suurimpiin rahastoihin, jotka ovat likvidimpiä ja usein edullisimpia. Verotus huomioon ottaen korko-etf:n nimellistuoton tulee ylittää 4,5 prosenttia, jotta ostovoima säilyisi. K orkopapereihin sijoittavat etf:t tuntuvat olevan alkaneen vuoden trendituotteita. Kuluvan vuoden tammikuun inflaatiolukema oli 3,2 prosenttia. Listattuja korkorahastoja on yli 250 kappaletta. Sijoittajan on helpointa hahmottaa korkomaailmaa kehittyneiden ja kehittyvien maiden sekä valtio- ja yrityslainojen akseleilla. Valtionlainojen pohdinta kannattaa aloittaa luottoluokittajien (Moody´s, Fitch, S&P) nettisivuilta, joilta voi käydä tarkastamassa eri maiden luottoluokitukset. Niistä yli kaksi kolmannesta putoaa sijoittajan haarukasta pois, jos ei halua sijoittaa rahastoihin, joiden hallinnoitavan varallisuuden määrä on alle 200 miljoonaa euroa. Eurooppaan listattujen kehittyneiden Tarkkana inflaation kanssa Rahan ostovoimaa rotan lailla syövä inflaatio on sijoittajan vihollinen. 2000-luvulla vuosikeskiarvo on vaihdellut 0-4,1 prosentin välillä. Eurooppaan listattujen korko-etf:ien hallinnoitava varallisuus kertoo vahvasta huutokauppailmiöstä. Vankimmin fyysisiä korkorahastoja suosii maailman suurin etf-yhtiö iShares, joka hallitsee Euroopan korkoetf-markkinoita. Valintojen valtameri Korko-etf:iä salkkuunsa hamuavan kannattaa miettiä erityisesti vertailuindeksiä, jota etf:t seuraavat. Etf-talot suosivat eri rakenteita rakentaessaan rahastoja. Toki seuraamiskyvyissä eli tracking errorissa löytyy talo- ja tuotekohtaisia eroja. Tällöin swap-johdannaisen ja vakuuskorin avulla työstetään markkinoille haluttu tuote. kapuaa yli kolmen prosentin, nimellistuottovaatimus nousee. Kun vuosikeskiarvo on sijoittajan vihollinen. Rahan ostovoimaa syövä inflaatio shutterstock 60 maaliskuu 2012 ARVOPAPeRI. Etf:illä korkosijoittaminen käy yleensä edullisemmin kuin aktiivisilla rahastoilla. Teksti Petre Pomell Kova kilpailija on Deutche Bank, jonka db x-trackers-sarjan tuotteet rakennetaan synteettisesti. Siksi 0,1 prosenttiyksikön ero kuluissa merkitsee jo paljon. Aiemmin niiden tarjonta on ollutkin huomattavan vähäistä osakemarkkinoille sijoittaviin etf:iin verrattuna. Korko-etf:ien markkinaosuuskisassa seuraavina ovat Amund, Lyxor, ETFlab ja Com Stage. Korkeariskisiä valtionroskalainoja kun löytyy jo Etelä-Euroopasta. Tilastokeskuksen ylläpitämää kuluttajahintaindeksiä käytetään yleisimpänä inflaation mittarina. etf Pienillä kuluilla kiinni korkoihin Korkosijoittajan tuotto-odotukset ovat usein pieniä prosenttilukuja. Tilastokeskuksen verkkosivuilta löytyvät inflaation vuosimuutostaulukot kertovat, kuinka inflaatio on muutamassa vuodessa kiihtynyt
Kalliimman vuosikulun hyväksyy, kun tietää korkotuoton menevän takaisin rahaston arvoa kasvattamaan. Korkosijoittajan kannattaa huomata, että useimmat etf:t maksavat korkoa kerran kuukaudessa tai vuosineljänneksittäin ulos. Siinä missä osake-etf:istä on runsaudenpula, korkosijoittaja joutuu tyytymään muutamaan tusinaan fiksuun perusratkaisuun. Jos sopivaa tuotetta ei löydy Euroopasta, kannattaa suunnata rapakon taakse. Kun tavoittelee korkeampaa tuottoa roskalainojen ja kehittyvien maiden tuotteiden kautta, kulukaton voi asettaa puolen prosentin tietämiin. Taaloissa noteerattava tuote maksaa korot ulos kuukausittain. Se on kerännyt jo yli kahdeksan miljardin taalan varat. Meno lienee vauhdikasta, sillä salkusta BBB-tason luottoluokitus on 29 prosentilla velkakirjoista. 0,5 prosentin hallinnointi- ja säilytyspalkkioilla pääsee vahvasti mukaan Yhdysvaltain korkeariskisille yrityslainamarkkinoille. Suosittu kilpailija on db x-trackersin synteettisesti rakennettu Emerging Markets Liquid EuroBond Index -etf (DBX0AV). Yhdellä ostoksella saa salkkuunsa pääasiassa Venäjän, Turkin, Indonesian ja Brasilian valtioiden velkakirjoja. Veroa korko-osuudesta peritään 30 prosenttia. Tuotevaihtoehdot jakautuvat lyhyiden, keskipitkien ja pitkien korkojen kesken. etf rahan liikkeet Riskiset korkotuotteet suosiossa maiden korkotuotteita seuraavien etf:ien tarjonta keskittyy euromaihin ja Yhdysvaltoihin. Jos korko-etf:älle asettaa muutamia lisäehtoja, ehdokkaiden joukko supistuu nopeasti kouralliseen. arVOPaPeri maaliskuu 2012 61 shutterstock. Korkotuotot rahastoon maksavat etf:t ovat pääsääntöisesti synteettisiä eli ne on rakennettu johdannaisten avulla. Varsinkin ulkomaisilla varainhoitotaloilla on liikuttava yksimielisyys kehittyvien maiden kyvystä maksaa moitteetta lainakorkonsa takaisin. Salkku jakautuu 498 korkopaperiin, joten hajautus on erittäin hyvä. IShares, Amundi ja db-x-trackers tarjoavat elinvoimaisimmat tuotteet. IShares on painanut vuotuiskulut 0,150,25 prosentin tuntumaan Kehittyvien maiden tarjonta sekä valtionlainoissa että yrityslainoissa on suppeaa. Tuotevertailua tehdessä iSharesin tarjonnan ylivoimaisuus hämmästyttää. Vuotuiskuluja peritään 0,45 prosenttia. Pitkäjänteinen sijoittaja ehtii tähän trendiin vielä mukaan. Etf:n sijoituksista 82 prosenttia on valtionlainoissa ja 18 prosenttia yrityslainoissa. Teollisuusmaiden korkopapereihin sijoittavasta etf:stä ei tule maksaa 0,25 prosenttia enempää vuotuiskuluja. Euroopan markkinoilla on tilaa puolelle tusinalle fyysiselle korkotuotteelle, joiden tuotonjako jäisi kasvamaan korkoa korolle. Toimialajako on tasapainoinen: suurimpia ovat tietoliikennepalvelut, päivittäistavarat, energia, kulutuspalvelut ja rahoitus. Yrityslainasektorilla valinnan varaa riittää riskispektrin molempiin ääripäihin. Rapakon takaa löytyy taaloissa noteerattava iBoxx $ High Yield Corporate Bond Fund -etf (HYG). Perinteisten korkopapereiden lisäksi tarjolla on muun muassa inflaatiosuojattuja, käänteisiä ja vivutettuja korko-etf:iä. petre pomell Kustannustietoisuus kannattaa Matalien nimelliskorkojen maailmassa kustannustietoisuus on valttia. Fyysisiä etf:iä suosivan kannalta verotustilanne on hankala. Etf:ssä vuosi 2012 on yrityslainojen vuosi. Kehittyvien maiden lainamarkkinoille pääsee helposti iSharesin fyysisellä JPMorgan $ Emerging Markets Bond Fund -etf:llä (tikkeri: SEMB). Sijoituskohteiden kuponkikorot liikkuvat molemmissa etf:ssä 5-9 prosentin haarukassa. SPDR, Vanguard, iShares, PowerShares ja Pimco tarjoavat lisää vaihtoehtoja. kiertelin alkuVuOnna usean instituutiorahaa hamuavan varainhoitajan tilaisuuksissa. 0,55 prosentin kustannuksilla sijoittaja saa salkkuunsa suurimmilla painoilla Unkarin, Venäjän ja Venezuelan velkakirjoja. Valtavat rahamäärät ovatkin jo seuranneet varainhoitajien ohjeita. Pelin henki tuli nopeasti selväksi: korkeariskiset yrityslainat ja puolivaltiolliset kehittyvien maiden velkakirjat ovat kovassa huudossa. Euroopasta löytyy vain muutama sopiva vaihtoehto
Ei enää. Saksalaisten mielessä on 1920-luvun alun hyperinflaatio, joka tuhosi keskiluokan viemällä siltä säästöt. Toinen suuri tapahtuma oli 1930-luvun lama ja siihen liittynyt deflaatio, hintojen laskukierre. Hän totesi, ettei Bundesbank elä umpiossa, euromaita on muitakin. Seuraavaksi saksalainen EKP:n johtokunnan jäsen Jürgen Starck erosi. Myös vakuusvaatimuksia muutettiin, jolloin muiden muassa Volkswagenin oma pankki pystyi hakemaan lainaa. Ja hauskaa riitti, finanssikriisiin saakka. Viimeksi Bundesbankin uuden pääjohtajan Jens Weidmanin EKP:n päätöksiä arvosteleva kirje pääjohtaja Mario Draghille vuoti julkisuuteen. Kun pankista sai rahaa olemattomalla korolla, kansa ja hallitukset panivat haisemaan. Rahaliitossa rahapolitiikan eli matalien ohjauskorkojen pitää välittyä samalla tavoin euroalueen eri puolille. Hyvin pian yhden Kirjoittaja on eläköitynyt ekonomisti. BunDeSBAnkin l AhJoittAMA A luottAMuStA k äy tettiin vä ärin. Suurten tapahtumien muistot siirtyvät perintönä lapsille. Pula-aika vei sekin joukoittain keskiluokkaa tuhoon, erityisesti Yhdysvalloissa. Pankkien välisillä markkinoilla riskilisät ovat tulleet alas reippaasti, mikä näkyy kolmen kuukauden euriborkorossa: laskua 0,6 prosenttiyksikköä joulukuusta. Taloustieteilijät kuuluvat useimmiten deflaatiota pelkäävien joukkoon. Useassa euromaassa Bundesbankin lahjoittamaa luottamusta käytettiin väärin. Siitä ei hyvä seuraisi. arVOpaperI 62 maaliskuu 2012. Toisin kuin muut eurooppalaiset, saksalaiset asuvat vuokralla ja heidän varansa ovat pankkitalletuksina. Pääjohtaja Draghi puuttui EKP:n tiedotustilaisuudessa kovin sanoin Weidmanin irtiottoon. Lähes kaikki talousosoittimet kertovat EKP:n rahan kylvön onnistuneen. Ne kykenevät luomaan rahaa ja ostovoimaa, mutta vain tilapäisesti. Ei ainakaan markkinareaktioiden perusteella. Nämä kaksi koulukuntaa ottavat nyt yhteen Euroopassa. Keskuspankit ovat tulleet hätiin. Jos eivät olisi, EKP:n jakama raha muuttuisi arvottomaksi paperiksi. Kreikassa ja Italiassa katuparlamentti haluaisi yhä jatkaa kulutusjuhlia, vaikka maksajasta ei ole tietoa. Ensin Bundesbankin pääjohtaja Axel Weber heitti pyyhkeen kehään luopumalla varmasta EKP:n pääjohtajan virasta. On ymmärrettävää, että jotkut saksalaiset ovat kauhuissaan, kun EKP ei toimikaan kuin Bundesbankin klooni. Jopa saksalaisen, sillä keskuspankit ovat taas siirtäneet työttömyysriskiä eteenpäin. kuva kimmo lehtonen uroopan keskuspankki EKP on viime aikoina jakanut rahaa läjäpäin. Tallettajia suosinut hintakuri pakotti samalla myös yritykset kilpailemaan laadulla. Rahaliitossa on vaikea kuvitella tilannetta, jossa yhdessä maassa on täysimittainen luottolama ja toisessa pankinjohtajat paukuttelisivat henkseleitään. KOLUMNI peNttI fOrsMaN E Rahaa, rahaa, rahaa maan luottolama siirtää kaaoksen loppuihinkin, mikä nähtiin Lehmanin konkurssin jälkeen. Saksan Bundesbank oli maailman paras keskuspankki, sillä se nosti kansalaisten elintason lähes taivaisiin muihin verrattuna. EKP lainasi kaikille halukkaille pankeille yhden prosentin korolla kolmeksi vuodeksi ensin joulukuussa 490 miljardia euroa ja sitten helmikuussa 530 miljardia. Tässä Draghi on oikeassa. Mitkään mittarit eivät myöskään kerro inflaatio-odotusten nousseen, joten kaikkien pitäisi olla tyytyväisiä. Kummassakin tapauksessa syntipukki oli rahapolitiikka: Saksassa rahaa painettiin liikaa, Amerikassa liian vähän. Joka leikkiin lähtee, se leikin kestäköön. Kun pankkijärjestelmä halvaantui velkakriisin vuoksi, vakavarainen italialainen yritys oli vaarassa menettää rahoituksensa. Euroopan pankkijärjestelmässä on nyt niin paljon rahaa, että se pursuaa moneen suuntaan. "Varmaan hauskaa rikkaiden maailmassa", lauloi Abban tyttö, joka unelmoi naimakaupasta rikkaan miehen kanssa. Inflaation kanssa eläneet eivät olleet tottuneet mataliin reaalikorkoihin. Eurojärjestelmä on viime aikoihin saakka esiintynyt ulospäin yksimielisenä linnakkeena. Sen sijaan kriisimaiden hallitukset ovat jo ymmärtäneet pelin hengen. Italian ja Espanjan valtionpapereiden korot putosivat nekin. Ovatko saksalaisten tallettajien varat sitten oikeasti vaarassa. Tuolloin maailma pelastettiin luottolamalta pankkeja pääomittamalla, nyt sama temppu tehtiin lainaamalla niille rahaa. Kun muiden Euroopan maiden yritykset saivat tämän tästä rohkaisua devalvaatioista, laadusta ei tarvinnut välittää. Rahaa pankkijärjestelmään ovat työntäneet myös Englannin Pankki ja Yhdysvaltain Fed. Osakkeet ovat kallistuneet ja pitkät korot laskeneet, samoin epävarmuutta kuvaavat mittarit, kuten osakeoptioista laskettu VIX-indeksi
Suomalaisittain ilahduttavaa on, että tuottovertailun top 20:een mahtuu kaksi Helsingin pörssin menestyjää, Kone ja Nokian Renkaat. tuottoja. 70 SUOMI-SALKUT Pienyhtiösalkunhoitajat tuulettivat Amer kelpaa joka lähtöön. Osakkeen kokonaistuotto pitää sisällään arvonnousun lisäksi osinkotulot. Portugalilaisyhtiön lähin haastaja tuottovertailussa on puolijohdesektorilla toimiva saksalainen Aixtron 191 prosentin kokonaistuotollaan. Niihin sijoitettu raha on kasvanut arvonnousun ja osinkojen myötä viidessä vuodessa 2,2-kertaiseksi. Nokian Renkaat kipuaa 125 prosentin kokonaistuotollaan kolmanneksitoista. Huomionarvoista on, että Eurostoxx 300 -yhtiöistä selvästi parhaiten pärjäävät viiden vuoden tuottovertailuissa alle kymmenen miljardin euron arvoiset firmat. Yksi piste niille, jotka tietävät että se on portugalilainen ruokakauppaketju. Palkintokorokkeen kolmannen sijan jakavat irlantilainen vedonlyöntiyhtiö Paddy Power ja hollantilainen digitaaliseen turvallisuuteen erikoistunut Gemalto, joiden kokonaistuotto yltää 180 prosenttiin. Koneen 147 prosentin kokonaistuotto nostaa sen pistesijalle, kuudenneksi. Viisi pistettä niille, jotka tietävät että se on Eurostoxx 300 -indeksin ylivoimaisesti paras osake viiden vuoden tuottovertailussa. taulukot taulukot 64 tulosennusteet Analyytikot suosivat Technopolista. maaliskuu 3/11 Suomalaisväriä Eurostoxxin tuottokärjessä SijoituSaiheinen 66 pohjoism aiset tulosennusteet Kaikille suuryhtiöille ennustetaan Investor p/e:llä Pohjolan huokein. Jos sijoitti Jéronimo Martinsiin maaliskuussa 2007, plakkarissa on nyt 313 prosentin kokonaistuotot. rahastojaan. 71 gurusalkut 72 korot ja l ainat BBB-yrityslainojen tuotot laskussa. tietokilpailukysymys: mikä on Jéronimo Martins. plussatulosta. 67 eurooppal aiset tulosennusteet deutsche Telekomille povataan kovaa parannusta. 68 y hdysvaltal aiset tulosennusteet Apple ryhtyi osingonmaksajaksi. 69 parh a at r ah astot Valtionlainoilla yrityslainoja parempia Indeksirahasto hakkasi aktiiviset. Loppuun vielä yksi tietokilpailukysymys: mitkä ovat tuottovertailun heikoimpia. Vastaus kuuluu: eurooppalaiset pankkiosakkeet. Eurooppalaisista jättiyhtiöistä parhaan kokonaistuoton ovat antaneet BASF ja Volkswagen. Kärkikymmenikössä kymmenen miljardin haamurajan yläpuolelle nousevat vain Kone ja ranskalainen huippumuodin valmistaja Hermès. vaihteeksi hyvin. m a ailm a ntalous aRVoPaPERI maaliskuu 2012 63 Lähde: FAcTseT 19.3.2012 shutterstock Jéronimo Martins Aixtron Paddy Power Gemalto Hermès Kone Viscofan Igenico Vopak Fuchs Petrolub Wirecard K+S Nokian Renkaat BASF Telenet Volkswagen ASML Holding Galp Energia Salpem Eutelstat 8 930 1 466 2 288 4 186 26 329 11 544 1 517 1 955 5 501 2 816 1 624 7 495 4 835 61 942 3 372 62 758 15 451 11 112 17 179 6 230 273 177 144 175 149 113 112 127 111 106 124 106 101 75 111 94 104 88 92 79 313 191 180 180 164 147 146 141 136 135 132 129 125 120 120 118 115 112 112 111. Kysymys on niin helppo, että oikeasta vastauksesta ei saa pisteitä. Tommi melender eUrOSTOx x-IndeKSIn TUOT TOISIMM AT yhtiö markkinaarvo, meur kurssimuutos 5 v, % kokonaistuotto 5 v, % 73 r A AK A-AIneeT jA Jenkkitaloudessa menee Inflaatiosuojaa kullasta
taulukot kuumimmaT osakkeeT Helsingin pörssistä kannattaa ostaa nyt kiinteistösijoitusyhtiöiden osakkeita. Viiden houkuttelevimman listalle yltää toinenkin kiinteistösijoitusyhtiö, kauppakeskuksia pyörittävä Citycon. Factsetin tietokannassa olevien suositusten perusteella houkuttelevin suomalaisosake on teknologiakeskuksiin erikoistunut Technopolis. Mitä matalampi luku, sitä houkuttelevampi osake. Ainoana Helsingin pörssin yhtiönä Technopolis saa konsensussuosituksekseen "osta". Sekä Citycon että Sponda saavat konsensussuosituksekseen "ylipainota". veroja 2012 meur tulos/ osake euroa 0,25 -0,38 0,39 0,71 0,45 -0,24 0,76 2,42 0,05 0,09 0,07 0,60 0,32 1,29 0,10 -0,75 1,91 1,99 0,18 0,17 0,80 0,49 0,89 1,84 2,51 1,10 0,92 0,44 1,19 0,02 0,35 2,38 0,62 0,29 2,32 2,29 0,59 0,65 -0,16 1,49 voitto tulos/ osinko/ ennen alin ylin veroja, ennuste ennuste osake, osake, euroa euroa meur 9,4 38,0 40,5 128,0 21,2 18,3 14,8 210,7 63,5 7,0 6,5 50,8 9,0 273,0 25,4 -41,8 106,0 1 765 31,8 0,8 124,1 12,9 170,5 261,7 803,3 126,0 11,2 42,2 45,3 21,0 7,9 583,0 293,5 486 415,0 15,6 12,3 25,7 24,0 253,1 8,5 17,1 35,0 120,0 19,0 13,9 13,0 186,0 59,5 1,2 4,0 44,0 8,7 260,2 24,0 -94,8 99,3 1 488 23,7 0,6 111,6 12,9 145,8 253,0 769,0 114,4 10,0 38,1 40,2 -48,0 6,0 551,0 217,2 -289 308,7 15,3 12,0 23,0 1,0 233,9 10,0 42,6 47,8 141,9 21,9 25,0 16,6 241,0 118,7 11,0 7,0 67,0 9,8 284,9 26,4 -22,0 109,9 1 958 42,5 0,9 133,9 12,9 185,0 273,0 873,0 142,4 12,0 49,0 52,9 72,6 8,5 725,0 493,6 2 309 463,6 16,0 12,5 34,2 31,3 258,8 0,33 0,54 0,41 0,85 0,54 0,44 0,86 2,45 0,21 0,38 0,04 0,94 0,32 1,32 0,12 -0,25 1,10 1,53 0,42 0,12 0,99 0,32 0,85 1,77 2,34 1,52 1,31 0,82 1,65 0,06 0,72 2,84 0,86 0,09 2,61 2,39 0,52 1,03 0,12 1,32 0,13 0,77 0,40 0,40 0,40 0,20 0,49 1,00 0,15 0,00 0,03 0,40 0,14 1,30 0,08 0,65 1,00 0,20 0,06 0,49 0,40 0,53 1,20 1,30 1,00 0,90 0,55 0,65 0,00 0,55 1,70 0,35 0,20 1,30 2,00 0,33 0,60 0,10 1,20 p/e 8,7 28,2 14,1 12,4 14,6 13,9 21,9 13,3 12,4 8,6 14,8 13,2 9,7 13,3 16,9 14,7 12,2 13,1 27,9 11,0 21,2 12,9 14,1 18,9 15,9 12,5 13,8 12,0 38,9 19,4 13,0 10,5 45,1 14,3 13,0 11,2 17,1 16,3 12,5 p/b 0,9 1,2 4,8 1,5 2,5 0,4 2,3 1,6 0,8 1,3 1,5 1,0 1,4 3,2 4,8 0,4 2,2 1,6 0,7 0,9 1,3 1,7 1,2 1,1 5,0 3,1 0,7 1,9 1,0 1,0 3,3 2,4 0,9 1,4 3,6 2,7 1,5 2,5 1,0 4,7 Voitto tulos/ osinko/ ylin ev/ ennen alin ebitda veroja, ennuste ennuste osake, osake, euroa euroa meur 5,5 6,8 9,0 8,6 9,5 6,9 10,3 8,1 17,5 5,6 4,7 4,8 5,6 7,2 8,8 5,7 17,2 9,2 5,6 4,8 6,6 13,3 8,4 6,6 12,1 9,8 5,7 6,2 7,5 7,5 11,3 7,1 6,3 6,4 9,6 6,6 5,8 7,3 7,3 7,7 11,3 58,0 42,0 156,7 22,0 29,3 18,0 218,1 66,3 19,0 8,8 57,0 12,0 283,5 31,2 14,2 112,0 1 792 43,2 1,5 136,7 16,7 181,2 282,8 896,0 151,7 11,5 49,0 62,4 85,0 9,4 606,0 406,7 1 268 463,8 15,0 12,9 31,4 36,6 221,3 9,6 37,1 36,0 139,0 20,8 25,3 15,3 201,0 57,6 5,6 6,6 48,6 9,4 258,9 28,4 -66,0 103,0 1 567 41,0 1,4 117,8 16,7 162,4 253,7 128,5 10,0 42,5 51,7 18,0 7,0 513,0 282,1 -103 402,7 15,0 12,8 29,0 19,0 195,9 13,0 69,2 47,9 164,1 27,2 37,4 21,6 286,3 126,7 23,0 11,0 73,0 13,2 301,3 35,6 48,2 116,7 2 147 58,0 1,6 155,7 16,7 217,0 302,8 173,5 13,1 54,8 67,1 131,0 10,6 726,8 687,7 3 150 544,9 15,0 13,0 39,3 54,4 245,7 0,41 0,82 0,41 1,00 0,63 0,77 1,02 2,48 0,21 0,76 0,05 1,02 0,41 1,37 0,15 0,10 1,17 1,55 0,59 0,21 1,04 0,55 0,92 1,92 2,58 1,75 1,35 0,94 2,23 0,19 0,87 3,05 1,21 0,26 2,93 2,23 0,53 1,25 0,18 1,15 0,18 0,75 0,40 0,45 0,40 0,31 0,56 1,10 0,15 0,00 0,04 0,43 0,17 1,32 0,10 0,00 0,70 1,00 0,26 0,10 0,50 0,40 0,55 1,30 1,38 1,10 0,95 0,60 0,73 0,05 0,60 1,70 0,50 0,20 1,45 2,29 0,33 0,65 0,12 1,02 Factsetin suositusluvut. Viidestä Technopolista seuraavasta analyyti- kosta kolme kehottaa ostamaan ja kaksi ylipainottamaan. Kolmas kiinteistösijoitusyhtiö Sponda sijoittuu kolmanneksitoista. 1 = paras, 3 = huonoin. Kiinteistöt kuumia pörssissä 1,20 TECHNOPOLIS p/e 7,0 18,5 14,1 10,6 12,5 8,0 18,6 13,1 12,4 4,3 11,8 12,1 7,7 12,8 13,2 23,5 13,8 12,0 9,3 15,0 10,4 12,6 11,9 13,0 17,1 13,8 12,2 12,0 8,9 11,7 16,0 12,1 7,5 15,5 12,8 13,9 10,9 14,1 10,8 14,4 p/b 0,9 1,2 4,7 1,4 2,3 0,4 2,2 1,5 0,8 1,0 1,4 1,0 1,3 3,2 4,1 0,4 2,1 1,6 0,7 0,9 1,2 1,7 1,1 1,1 4,4 2,8 0,7 1,8 1,0 0,9 3,0 2,3 0,8 1,4 3,1 2,7 1,5 2,3 0,9 4,8 ev/ ebitda 4,5 6,3 9,4 7,4 7,8 5,9 8,6 7,7 16,6 4,3 4,1 4,6 4,6 7,0 7,5 3,6 16,5 9,1 4,9 3,6 6,0 NA 7,7 6,5 10,9 8,3 5,4 5,6 6,1 5,8 9,0 6,7 5,1 4,0 8,3 6,6 4,9 6,6 5,3 8,6 Affecto Ahlstrom Alma Media Amer Sports Aspo Atria Basware Cargotec Citycon Componenta Comptel Cramo Digia Elisa F-Secure Finnair Fiskars Fortum HKScan Honkarakenne Huhtamäki Ilkka Kemira Kesko Kone Konecranes Lännen Tehtaat Lassila & Tikanoja Lemminkäinen M-Real Marimekko Metso Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Nordic Aluminium Okmetic Olvi Oriola-KD Orion 2,83 15,10 5,77 10,57 7,88 6,10 18,90 32,51 2,61 3,23 0,59 12,37 3,14 17,50 2,03 2,35 16,12 18,67 5,51 3,22 10,81 6,90 10,92 24,98 44,22 24,19 16,39 11,26 19,79 2,20 13,89 36,89 9,06 4,02 37,44 31,00 5,79 17,58 1,95 16,47 7,1 -5,0 42,0 115,0 17,4 -3,6 12,3 192,0 55,5 -3,0 10,7 38,2 -23,1 265,0 23,5 -111,3 161,9 2 228 11,3 0,9 112,0 13,8 167,9 281,6 816,6 101,0 7,7 21,0 34,8 -43,5 3,8 507,0 206,0 1 642 359,2 15,3 11,2 18,0 2,0 281,9 0,00 NEG. 828,0 1003,2 64 maaliskuu 2012 aRVoPaPERI. Houkuttelevimpien suomalaisosakkeiden sijat kaksi ja kolme menevät PKC Groupille ja Digialle, joihin analyytikot ovat suhtautuneet myötämielisesti jo pitkään. Tommi melender 1,25 PKC-GROUP 1,40 DIGIA ennusTeeT 2013 kotimaiset tulosennusteet TulokseT 2011 ennusTeeT 2012 Yhtiö t s s t s t t t t t s t t s s s t s t s s t osake- voitto kurssi ennen 16.3. Sen suositusluku on 1,20. Tätä mieltä ovat firmoja työkseen seuraavat analyytikot
·P/e-,p/b-jaev/ebitda-kertoimetlasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. aRVoPaPERI noussut pysynyt ennallaan tulosennuste laskenut maaliskuu 2012 65 shutterstock. Helsingin pörssin osinkotuotot ovat maailman huippua, mutta suomalaisyhtiöiden tuloskasvu on jäämässä vaisummaksi kuin länsimaissa keskimäärin. Tommi melender tuloksEt 2011 EnnustEEt 2012 EnnustEEt 2013 Yhtiö t s s s s s s s s t t t t t t s s s osake- voitto kurssi ennen 16.3. MuistaPohjoismaistaTanskankurssinousu oli Helsingin luokkaa, Ruotsi pääsi viiteentoista prosenttiin. veroja 2012 meur 1,40 43,73 17,99 8,87 8,20 6,09 2,53 7,79 6,15 8,99 22,04 10,21 3,36 4,45 17,91 5,77 0,43 1,60 3,22 4,06 0,39 4,25 14,87 15,29 10,47 8,84 38,00 16,55 27,67 16,65 -253,0 113,7 36,9 258,0 28,0 17,1 30,3 60,8 25,2 -11,0 1 228 164,3 92,0 10,8 35,7 551,0 -10,0 -0,9 -7,0 47,0 -10,1 8,8 99,3 52,0 572,0 28,0 26,9 16,1 443,0 175,3 tulos/ osake euroa -0,34 1,75 1,16 0,67 0,47 0,13 0,16 0,41 0,36 -0,07 1,85 0,52 0,39 0,17 0,43 0,63 -0,11 -0,04 -0,04 0,73 -0,21 0,36 0,84 0,80 0,93 0,03 1,10 0,57 1,44 0,99 voitto tulos/ osinko/ ennen alin ylin veroja, ennuste ennuste osake, osake, euroa euroa meur -11,0 169,4 50,0 412,0 25,5 40,4 35,2 74,7 27,4 56,0 1 420 234,2 97,5 12,9 70,3 502,5 -7,9 3,1 50,0 38,9 -0,2 10,4 115,2 54,4 492,0 45,8 35,3 21,0 466,0 234,4 -60,0 153,0 44,0 340,7 23,8 33,0 24,1 63,0 27,0 -46,0 1 324 217,0 77,2 10,3 67,3 441,5 -7,9 -1,6 13,6 35,0 -0,2 9,6 74,3 51,0 395,2 36,4 31,0 16,7 421,0 222,0 223,2 180,0 69,0 461,0 28,0 48,0 40,1 83,8 29,2 133,0 1 554 293,0 162,9 16,8 89,5 699,0 -7,9 6,0 169,3 44,0 -0,2 11,0 136,0 60,0 608,1 49,0 47,8 33,1 536,0 255,0 0,00 2,63 1,77 0,99 0,65 0,46 0,17 0,54 0,43 0,31 2,16 0,94 0,28 0,27 0,80 0,51 -0,03 0,09 0,11 0,43 -0,02 0,42 1,20 0,91 0,75 0,42 1,66 0,86 1,72 1,36 1,10 0,68 0,50 0,35 0,25 0,12 0,30 0,24 0,50 1,25 0,68 0,17 0,12 0,61 0,30 0,08 0,00 0,21 0,16 0,77 0,75 0,60 0,40 1,05 0,70 1,00 0,75 p/e p/b 0,5 4,2 2,1 1,1 2,7 1,8 1,2 2,4 1,8 1,0 1,3 1,2 0,7 0,9 1,4 0,8 1,0 3,2 2,2 0,8 0,6 1,3 1,8 3,4 0,7 3,0 5,3 1,6 3,0 2,1 Voitto tulos/ osinko/ alin ylin ev/ ennen ebitda veroja, ennuste ennuste osake, osake, euroa euroa meur 7,1 8,9 6,4 NA 7,4 7,7 7,1 5,3 8,4 8,7 10,5 6,0 16,1 17,3 11,4 6,2 9,1 14,9 11,4 16,0 5,4 5,5 5,3 9,0 6,2 8,9 11,8 7,6 9,2 9,4 147,0 189,2 59,1 449,0 30,9 45,2 41,3 81,0 29,7 145,0 1 533 228,4 102,0 22,2 101,0 591,1 0,6 7,0 163,5 41,9 1,5 12,7 124,0 62,9 675,1 55,7 46,8 28,0 515,8 279,0 65,2 149,2 50,0 350,9 30,0 36,0 20,0 68,7 29,0 40,5 1 370 175,4 76,8 17,0 86,0 397,2 0,6 5,5 87,0 36,0 1,5 10,8 110,0 59,0 426,6 46,9 30,4 17,4 470,0 225,0 431,9 204,1 94,5 499,0 32,0 51,0 47,5 105,0 32,6 238,0 1 693 258,5 172,8 25,0 134,9 894,8 0,6 7,6 224,4 43,1 1,5 14,0 146,0 65,0 918,4 64,0 58,3 40,4 620,0 308,0 0,15 2,91 2,04 1,11 0,80 0,52 0,19 0,55 0,46 0,80 2,32 0,95 0,29 0,44 1,08 0,58 0,00 0,12 0,38 0,45 0,02 0,52 1,34 1,04 0,98 0,53 2,18 1,11 1,82 1,60 0,05 1,23 0,78 0,52 0,43 0,30 0,13 0,35 0,28 0,50 1,30 0,70 0,17 0,14 0,83 0,30 0,00 0,10 0,00 0,22 0,00 0,24 0,83 0,80 0,60 0,45 1,10 0,75 1,10 0,80 p/e 9,3 15,0 8,8 8,0 10,3 11,7 13,3 14,2 13,4 11,2 9,5 10,8 11,6 10,0 16,6 9,9 13,4 8,4 9,0 25,0 8,2 11,1 14,7 10,7 16,6 17,5 14,9 15,2 10,4 p/b 0,5 3,6 1,8 1,1 2,8 1,7 1,1 2,3 1,7 1,0 1,2 1,2 0,7 0,9 1,4 0,7 1,0 3,0 1,8 0,7 0,5 1,2 1,7 3,2 0,7 2,9 4,7 1,6 2,8 1,9 ev/ ebitda 4,5 7,7 5,5 NA 6,8 6,6 6,1 5,2 7,7 6,0 9,6 6,0 15,4 12,3 9,6 5,6 8,2 7,8 5,4 15,2 NA 4,5 4,8 8,1 5,3 9,6 5,7 8,6 8,0 Lähde:FAcTseT19.3.2012 Outokumpu Outotec PKC Group Pohjola Ponsse Pöyry Raisio Ramirent Rapala Rautaruukki Sampo Sanoma Sponda SRV Stockmann Stora Enso Suominen Talentum Talvivaara Technopolis Tecnotree Teleste Tieto Tikkurila UPM-Kymmene Uponor Vacon Vaisala Wärtsilä YIT 0,03 NEG. 16,6 10,2 9,0 12,6 13,2 14,9 14,4 14,5 28,8 10,2 10,9 12,0 16,5 22,5 11,3 18,6 29,3 9,5 10,0 12,4 16,8 14,0 21,3 22,9 19,2 16,1 12,3 0,00 NEG. 0,00 NEG. 7,8 EnnustEidEn pErustEEt s tulosennuste tulosennuste t Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Niissä molemmissa mentiin ylöspäin kahdeksantoista prosenttia. taulukot Suomi on maailman tuottoisimpia Viime vuonna Helsingin pörssi oli maailman surkeimpiaosakemarkkinoita.Tänävuonna on ollut toinen ääni kellossa. Vertailtaessatämänvuodentulos-jaosinkoennusteitasuomierottuuhyvässäjapahassa. Vuodenvaihteesta maaliskuun puoliväliin suomalaisosakkeet vahvistuivat seitsemäntoista prosenttia. Merkittävimmistä pörsseistävainTokiojaFrankfurtylsivätparempaan kurssinousuun. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Alkuvuodenylivoimaisestisuurimmat nousut kirjattiin velkakriisin riepottelemassa Irlannissa, jossa osakkeet vahvistuivat vuodenvaihteesta maaliskuun puoliväliin liki 35 prosenttia. ·Tulos/osake-lukukertooosakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. ·"Alin"ja"ylin"ilmoittavatmukanaolevien ennusteiden ääriarvot. Norja sai tyytyä yhteentoista prosenttiin
Yli kymmenen miljardin euron arvoisia firmoja roimiin tulosparantajiin mahtuu neljä: saksalainen teleoperaattori Deutsche Telekom (tuloskasvu 410 %), ranskalainen pankki Crédit Agricole (319 %), saksalainen jälleenvakuuttaja Münchener Rückversicherung (259 %), maailman suurin teräksen tuottaja ArcelorMittal (132 %) ja saksalainen vakuutuskonserni Allianz (104 %). euroalueen velkakriisin vuoksi ahdinkoon joutuneen Crédit Agricolen voittokerroin liikkuu kuutosen pinnassa. Ennusteiden perusteella Eurostoxxin ylivoimainen tulosparantaja tänä vuonna on öljy- ja kaasuyhtiö Bourbon, jonka osakekohtaisen tuloksen odotetaan yli kuusitoistakertaistuvan. Tommi melender 410 % DEUTCHE TELEKOM 319 % CRÉDIT AGRICOLE MüNCHENER RüCKVERSICHERUNG 259 % EnnUSTEET 2013 pohjoismaiset tulosennusteet TULOKSET 2011 EnnUSTEET 2012 Yhtiö RUOTSI Hennes & Mauritz Nordea Ericsson Volvo Atlas Copco TeliaSonera Handelsbanken Swedbank Sandvik Investor SEB Scania SCA SKF Assa Abloy Alfa Laval Tele2 Swedish Match Skanska Electrolux Lundin Petroleum Hexagon Getinge Kinnevik Industrivärden NORJA Statoil Telenor DNB Seadrill Yara International Norsk Hydro Subsea 7 Orkla Gjensidige Försikring Aker Solutions TANSKA A.P. 2012 249,60 66,55 68,00 98,90 172,80 46,76 227,10 114,80 100,10 149,90 51,10 138,50 122,00 170,20 204,50 140,40 130,10 252,80 119,90 150,30 145,80 132,20 187,80 153,70 106,10 160,70 104,80 73,40 219,10 270,10 32,84 135,80 46,29 67,40 95,95 799,50 45 000 96,10 473,90 157,60 909,00 markkinaarvo, MK tulos/ osake KR 9,56 5,96 4,72 8,75 10,62 4,20 19,52 9,52 4,63 -12,14 5,56 11,78 -0,50 13,29 12,30 7,68 11,00 12,07 18,31 7,25 3,50 7,56 10,61 23,62 -40,51 24,70 4,88 7,97 17,90 34,94 1,89 7,22 3,91 5,66 5,76 30,24 3 460 2,48 33,70 5,71 43,31 tulos/ osake KR 10,87 6,23 4,57 8,16 11,00 4,60 19,94 10,90 7,18 6,47 4,78 9,08 9,35 12,86 14,23 8,61 12,04 14,61 7,86 12,39 3,88 8,81 12,67 12,55 26,93 17,54 8,34 8,30 17,60 29,90 1,50 7,53 3,93 6,30 7,28 35,43 3 095 6,02 38,16 6,17 52,64 voitto ennen veroja, MK p/e ev/ ebitda osinkotuotto, % tulos/ osake KR 12,29 7,12 5,80 9,92 11,95 4,80 20,90 11,40 8,27 7,42 5,06 11,33 9,96 14,50 15,38 9,34 13,25 15,93 8,45 15,00 4,42 10,21 14,32 13,23 4,48 18,30 10,28 8,83 19,78 30,94 2,52 10,97 4,34 6,67 9,82 41,48 4 344 11,96 43,61 6,87 58,28 voitto ennen veroja MK 27 426 39 534 25 298 28 591 19 522 29 814 17 985 16 255 13 987 7 045 14 805 12 333 9 663 9 678 7 569 5 416 7 833 3 845 4 823 5 253 5 270 4 430 4 575 5 423 1 731 196 258 24 057 19 311 11 277 11 511 7 669 6 408 5 615 4 418 3 741 28 761 44 827 15 742 9 372 2 861 3 220 p/e ev/ ebitda osinkotuotto, % 413 106 269 346 222 574 210 567 205 201 202 474 141 734 133 082 125 564 113 967 112 107 109 593 86 119 77 488 75 307 58 892 58 571 53 846 51 373 46 486 46 351 46 282 44 757 42 731 40 155 512 415 168 538 119 553 102 812 77 696 66 874 47 774 47 629 33 700 26 290 463 710 193 146 89 540 73 642 42 750 40 905 24 191 35 360 19 354 23 809 17 893 28 677 17 199 15 688 12 151 6 015 13 683 9 555 8 912 8 616 6 802 4 870 7 041 3 638 4 447 4 132 4 563 3 847 3 966 4 363 10 404 198 071 20 417 17 971 10 231 10 930 4 652 4 529 5 433 4 044 2 936 25 154 39 400 8 921 8 403 2 583 2 918 23,0 10,7 14,9 12,1 15,7 10,2 11,4 10,5 13,9 23,2 10,7 15,3 13,0 13,2 14,4 16,3 10,8 17,3 15,3 12,1 37,6 15,0 14,8 12,3 3,9 9,2 12,6 8,8 12,4 9,0 21,9 18,0 11,8 10,7 13,2 22,6 14,5 16,0 12,4 25,5 17,3 14,4 NA 5,8 5,7 10,1 7,0 NA NA 8,1 19,0 NA 8,2 7,6 7,4 10,4 10,2 6,1 15,5 8,3 6,4 8,4 11,4 9,6 30,8 5,3 2,3 5,7 NA 10,5 5,7 6,5 7,1 9,2 9,0 7,1 15,5 4,0 NA 7,1 12,7 11,2 4,0 3,9 4,0 3,5 3,2 6,4 4,4 4,8 3,5 4,7 3,6 3,6 3,6 3,5 2,6 2,7 10,1 3,0 5,2 4,3 0,0 1,7 2,2 3,9 4,6 4,2 5,3 3,7 8,5 2,7 2,3 1,0 5,7 7,4 3,2 2,1 2,2 1,6 1,3 1,3 1,8 20,3 9,3 11,7 10,0 14,5 9,7 10,9 10,1 12,1 20,2 10,1 12,2 12,2 11,7 13,3 15,0 9,8 15,9 14,2 10,0 33,0 12,9 13,1 11,6 23,7 8,8 10,2 8,3 11,1 8,7 13,0 12,4 10,7 10,1 9,8 19,3 10,4 8,0 10,9 22,9 15,6 12,8 NA 4,8 4,7 9,1 6,9 NA NA 7,3 17,2 NA 6,4 6,8 6,7 9,2 9,3 5,7 14,6 7,4 5,4 7,5 9,9 8,5 29,9 28,4 2,2 5,1 NA 10,0 5,3 4,8 5,1 8,3 9,4 5,5 14,0 3,5 NA 6,3 11,5 10,2 4,4 4,1 4,4 4,0 3,3 6,8 4,6 5,0 4,0 5,0 3,9 4,0 3,7 3,8 2,9 2,8 10,4 3,3 5,4 4,6 0,0 2,0 2,5 4,4 4,8 4,4 6,2 4,8 8,5 2,8 2,7 1,1 6,4 7,9 4,0 2,4 2,4 3,7 1,4 1,5 2,1 66 maaliskuu 2012 aRVoPaPERI Lähde: Factset 19.3.2012. Moeller-Maersk Danske Bank Carlsberg Novozymes Coloplast Novo Nordisk osakekurssi 16.3. taulukot roimAT PArAnTAJAT Neljä tulosparantajajättiä Jos vuoden 2012 tulosennusteet toteutuvat, kolmetoista Eurostoxx 300 -indeksin yhtiötä vähintään tuplaa osakekohtaisen tuloksensa. Deutsche Telekomia lukuun ottamatta näiden kaikkien p/e-luku jää tämän vuoden ennusteilla alle kymmenen. Yksikään indeksin suomalaisyhtiöistä ei yllä tähän joukkoon
2012 42,47 54,49 59,33 25,98 18,30 78,49 135,00 54,51 141,95 67,44 12,70 6,24 38,94 89,40 48,45 73,76 55,16 20,06 70,12 92,50 8,84 18,46 38,42 18,42 52,74 6,55 12,93 11,26 52,60 100,25 7,15 2,85 4,43 249,40 15,74 1,56 30,82 41,82 4,11 markkinaarvo, meur tulos/ osake 2009 5,06 3,11 6,65 1,41 1,92 7,73 6,23 2,83 33,10 6,26 1,20 0,78 4,82 4,32 5,31 7,45 2,99 1,53 3,07 5,48 0,13 -1,17 4,30 1,63 2,89 0,85 1,57 1,46 3,35 5,41 1,52 0,44 0,48 5,32 0,69 tulos/ osake euroa 5,33 3,34 5,87 1,58 2,20 6,54 7,10 3,09 19,10 5,74 1,47 0,77 5,49 4,63 5,20 7,69 5,05 1,66 3,45 11,20 0,66 1,48 4,76 2,02 3,20 0,77 1,85 1,38 3,93 5,73 1,29 0,36 0,49 5,98 1,61 voitto ennen veroja, meur p/e 8,0 16,3 10,1 16,4 8,3 12,0 19,0 17,6 7,4 11,7 8,6 8,1 7,1 19,3 9,3 9,6 10,9 12,1 20,4 8,3 13,3 12,5 8,1 9,1 16,5 8,6 7,0 8,2 13,4 17,5 5,5 7,9 9,1 41,7 9,8 ev/ ebitda 3,5 8,9 7,3 9,7 3,2 7,4 10,4 11,7 2,2 6,1 5,1 NA NA 12,0 3,2 3,0 6,6 4,9 10,8 6,5 4,2 5,6 NA 4,6 10,6 NA 6,7 4,2 8,5 8,8 NA 4,3 6,9 22,6 5,5 osinkotuotto, % 5,5 2,7 4,6 3,6 5,8 3,9 2,1 1,6 2,4 3,7 10,2 9,6 3,7 2,5 4,5 3,5 3,1 7,5 2,9 5,0 7,9 6,0 2,0 6,5 2,8 6,4 5,8 11,1 3,4 2,7 0,0 5,3 7,4 0,9 3,6 tulos/ osake 5,61 3,71 6,16 1,76 2,40 7,30 7,93 3,48 21,25 6,29 1,51 0,88 5,92 4,99 5,84 8,17 5,63 1,79 3,85 11,84 0,68 1,78 5,40 2,11 3,52 0,90 2,02 1,35 4,40 6,33 1,36 0,38 0,50 6,74 2,32 100 167 87 516 79 557 75 068 73 298 71 756 68 535 66 874 62 758 61 942 57 963 56 676 54 320 53 729 51 657 46 929 45 614 45 188 43 708 42 115 38 179 36 938 35 711 34 047 33 872 32 116 30 484 29 826 28 869 28 462 27 386 26 800 26 460 26 329 25 696 25 128 8 960 10 568 6 620 21 235 7 705 5 630 5 058 12 699 7 771 9 332 11 451 11 060 3 865 8 416 7 590 4 267 7 344 2 869 7 441 4 549 4 343 6 928 5 193 2 803 5 209 6 369 5 782 2 755 2 271 6 602 7 291 3 888 964 2 726 voitto ennen veroja meur 26 352 9 895 11 235 7 338 22 103 9 143 6 248 5 674 14 503 8 955 9 714 13 238 11 904 4 145 9 570 7 924 5 140 8 241 3 208 8 249 4 781 5 355 7 786 5 501 3 105 6 938 6 825 5 570 3 063 2 535 7 126 7 566 4 075 1 109 4 273 5 322 3 009 2 519 5 815 p/e 7,6 14,7 9,6 14,8 7,6 10,8 17,0 15,7 6,7 10,7 8,4 7,1 6,6 17,9 8,3 9,0 9,8 11,2 18,2 7,8 13,1 10,3 7,1 8,7 15,0 7,3 6,4 8,4 12,0 15,8 5,3 7,5 8,9 37,0 6,8 ev/ ebitda 3,4 8,0 6,6 9,0 2,9 6,5 9,3 9,9 1,8 5,5 5,0 NA NA 11,0 2,8 2,7 5,8 4,6 9,5 5,9 4,2 5,0 NA 4,6 9,6 NA 6,7 4,3 7,7 8,1 NA 4,1 6,7 20,2 4,5 osinkotuotto, % 5,7 3,1 5,0 3,8 6,0 4,1 2,4 1,7 2,9 4,0 10,2 9,6 4,2 2,7 4,8 3,8 3,5 7,7 3,4 5,4 7,9 6,0 2,1 6,7 3,1 6,4 6,4 10,8 3,8 2,9 4,3 5,4 7,4 1,0 3,6. taulukot eurooppal aiset tulosennusteet TULOKSET 2011 EnnUSTEET 2012 EnnUSTEET 2013 Yhtiö Total Anheuser-Busch InBev Sanofi Unilever ENI Siemens LVMH SAP Volkswagen BASF Telefonica Banco Santander BNP Paribas L'Oreal Daimler BMW Bayer GDF Suez Inditex Allianz Deutsche Telekom E.ON Deutsche Bank Electricite de France Danone Banco Bilbao AXA France Telecom Schneider Electric Air Liquide ING Enel Iberdrola Hermes ArcelorMittal Intesa Sanpaolo EADS Heineken UniCredit 25 354 25 318 24 088 23 818 0,14 1,27 2,44 0,21 0,16 1,88 2,80 0,38 4 547 2 151 2 220 4 351 9,6 16,4 14,9 10,8 NA 3,9 8,5 NA 4,5 1,8 2,1 2,4 0,19 2,59 3,12 0,55 8,1 11,9 13,4 7,5 NA 3,4 7,5 NA 5,1 2,3 2,3 4,1 brittil äiset tulosennusteet TULOKSET 2011 EnnUSTEET 2012 EnnUSTEET 2013 Yhtiö Royal Dutch Shell BHP Billiton HSBC Holdings BP Vodafone GlaxoSmithKline Rio Tinto British American Tobacco Unilever BG Group SABMiller Standard Chartered osake- markkinakurssi arvo, 16.3.2012 MGBP 2 300,00 2 024,00 574,80 492,75 166,80 1 431,00 3 547,50 3 242,00 2 099,00 1 527,00 2 624,50 1 625,50 144 601 108 011 103 791 93 521 83 027 72 198 66 392 63 769 60 661 51 858 48 926 38 754 tulos/ osake GPB 255,45 260,30 58,55 87,47 15,51 115,50 520,24 194,60 117,78 83,71 133,94 125,73 tulos/ osake GBP 284,51 231,02 61,82 70,92 16,67 122,00 494,89 213,55 131,28 94,45 155,40 138,51 voitto ennen veroja, MGBP p/e 8,1 8,8 9,3 6,9 10,0 11,7 7,2 15,2 16,0 16,2 16,9 11,7 ev/ ebitda 4,1 5,2 NA 3,9 7,5 7,6 4,1 11,2 9,7 7,9 14,3 NA osinkotuotto, % 4,8 3,5 4,9 4,1 8,5 5,2 2,8 4,3 3,8 1,1 2,5 3,3 tulos/ osake GBP 306,33 251,52 66,18 74,67 17,60 131,98 550,47 234,67 146,17 110,78 174,69 153,16 29 070 18 763 14 972 20 597 10 303 8 403 14 075 6 121 5 552 5 858 3 308 4 763 13,8 14,4 13,8 15,0 10,6 10,4 8,9 6,9 12,8 NA 4,7 4,0 1,2 2,8 3,5 aRVoPaPERI maaliskuu 2012 67 Lähde: Factset 19.3.2012 voitto ennen veroja MGBP 30 531 20 771 16 850 21 949 11 165 8 709 15 448 6 586 6 095 6 938 3 824 5 306 p/e 7,5 8,0 8,7 6,6 9,5 10,8 6,4 ev/ ebitda 3,6 4,7 NA 3,8 7,4 7,2 3,6 osinkotuotto, % 5,0 3,7 5,3 4,6 8,9 5,5 3,0 Lähde: Factset 19.3.2012 osakekurssi 16.3
ensimmäisellä viikolla uutukaista myytiin kolme miljoonaa kappaletta, mikä on ennätys lajissaan. 2012 585,56 86,09 32,85 206,00 110,03 20,16 621,13 61,23 122 000 31,64 67,68 34,07 65,07 44,70 21,91 70,33 30,06 85,90 27,75 38,06 39,54 65,21 19,91 36,27 64,17 74,92 98,04 76,63 117,00 9,24 59,11 184,43 98,90 29,80 86,89 43,47 78,94 49,20 113,45 38,30 56,72 90,00 30,03 123,06 31,68 markkinaarvo, MUSD tulos/ osake USD 27,68 8,42 2,69 13,44 13,44 1,37 34,53 4,47 6 215 2,20 3,93 2,82 5,00 4,48 2,31 3,84 4,88 2,39 3,77 2,15 3,20 1,62 3,69 4,40 3,66 5,27 8,76 4,99 0,01 4,66 1,37 8,39 1,50 5,49 2,54 4,35 2,47 7,40 2,29 tulos/ osake USD 43,13 8,10 2,69 14,90 12,76 1,55 42,36 4,86 7 936 2,35 4,02 3,20 5,10 4,69 2,27 4,07 2,57 5,32 2,45 3,81 2,50 3,75 1,85 3,97 4,09 4,69 5,73 8,40 5,97 0,69 5,01 1,35 8,57 1,88 5,53 3,00 4,87 2,85 9,50 2,52 voitto ennen veroja, MUSD p/e 13,6 10,6 12,2 13,8 8,6 13,0 14,7 12,6 15,4 13,5 16,9 10,6 12,8 9,5 9,7 17,3 11,7 16,1 11,3 10,0 15,8 17,4 10,8 9,1 15,7 16,0 17,1 9,1 19,6 13,4 11,8 136,6 11,5 15,9 15,7 14,5 16,2 17,3 11,9 15,2 ev/ ebitda 7,6 4,7 7,5 9,2 3,7 16,5 8,8 7,0 NA 5,8 11,0 NA 7,7 NA 5,1 12,7 6,2 11,0 5,3 6,2 4,0 12,2 5,2 NA 9,8 8,5 10,6 4,1 14,2 NA 7,6 26,5 5,0 5,8 8,0 8,0 8,9 9,4 6,6 9,6 osinkotuotto, % 0,0 2,3 2,3 1,5 3,0 3,4 0,0 2,6 0,0 5,6 3,2 2,1 3,7 2,7 4,0 2,9 0,8 3,8 3,0 4,4 5,1 1,3 1,4 0,9 3,3 1,5 2,9 3,6 0,8 0,4 3,5 0,0 2,0 2,2 2,3 1,4 2,8 2,4 1,6 3,0 tulos/ osake USD 48,89 8,85 3,02 16,49 13,65 1,77 49,51 5,27 8 288 2,55 4,38 3,60 5,46 5,40 2,34 4,48 2,79 5,89 2,64 3,76 2,76 4,17 2,00 4,75 4,45 5,74 6,30 8,60 7,00 1,00 5,34 2,76 9,38 2,17 6,75 3,42 5,51 3,23 11,30 2,81 545 958 405 761 275 636 238 684 217 525 213 318 210 451 209 694 201 396 187 585 186 417 179 659 178 622 170 636 165 168 159 267 151 076 147 908 138 639 115 854 112 116 110 297 107 234 106 296 100 788 99 992 99 859 98 063 96 053 93 641 92 942 83 928 80 213 80 028 79 084 77 914 76 403 75 845 73 359 67 723 54 634 74 194 28 321 22 750 43 503 19 756 15 663 25 602 19 421 21 455 15 865 27 248 17 970 27 760 23 936 12 289 18 080 13 196 17 942 15 345 18 700 7 955 12 813 16 481 8 811 8 315 8 506 20 544 6 125 13 707 9 267 996 11 879 9 529 8 023 8 922 7 169 6 753 9 003 6 232 voitto ennen veroja MUSD 63 142 77 800 31 262 24 345 45 872 22 576 18 755 26 878 20 627 22 718 16 943 29 587 19 208 30 229 23 884 13 316 19 306 14 051 19 295 14 772 20 567 9 028 13 554 18 764 9 385 10 077 9 130 19 645 7 030 19 120 9 915 1 758 13 093 10 934 9 465 9 960 8 038 7 285 10 380 6 993 7 776 6 895 7 319 9 822 7 871 p/e 12,0 9,7 10,9 12,5 8,1 11,4 12,5 11,6 14,7 12,4 15,5 9,5 11,9 8,3 9,4 15,7 10,8 14,6 10,5 10,1 14,3 15,7 10,0 7,6 14,4 13,1 15,6 8,9 16,7 9,2 11,1 66,8 10,5 13,7 12,9 12,7 14,3 15,2 10,0 13,7 ev/ ebitda 5,9 4,8 6,2 8,6 3,8 14,9 7,0 6,7 NA 5,6 10,3 NA 6,5 NA 5,3 11,7 5,0 10,5 4,8 6,2 3,7 10,2 4,7 NA 9,3 7,3 9,9 4,0 12,0 NA 7,0 17,6 4,6 5,3 7,5 7,4 8,2 9,0 5,7 8,8 osinkotuotto, % 0,0 2,4 2,4 1,7 3,2 3,9 0,0 2,9 0,0 5,7 3,5 2,7 3,9 3,1 4,2 3,1 0,8 4,2 3,2 4,5 5,2 1,4 1,6 1,8 3,5 1,5 3,2 3,7 0,8 0,6 3,8 0,0 2,1 2,4 2,5 1,5 3,0 2,7 1,7 3,3. Keskellä iPad-kohua omenayhtiö kertoi sijoittajille iloisia uutisia. Kaulaa on ehtinyt jo muodostua. taulukot Apple jakaa jättikassastaan Apple ohitti viime vuonna Exxon Mobilin arvokkaimpana amerikkalaisyhtiönä. Maaliskuun puolivälissä Apple oli 546 miljardin dollarin markkina-arvollaan peräti 140 miljardia öljyjättiä suurempi. Oheiset ennusteet on päivitetty ennen Applen ilmoitusta, joten ne näyttävät nollan osinkotuottoa. Bancorp 66 163 62 509 61 431 60 903 60 538 4,09 5,96 2,05 4,51 2,46 4,29 6,30 2,20 11,83 2,69 7 203 6 365 6 904 9 282 7 307 13,2 14,3 13,7 10,4 11,8 NA 8,2 9,7 32,3 NA 1,4 2,6 5,7 1,1 2,2 4,75 6,88 2,36 12,95 2,95 11,9 13,1 12,7 9,5 10,7 NA 7,6 9,3 26,8 NA 1,4 2,8 6,1 1,1 2,8 68 maaliskuu 2012 aRVoPaPERI Lähde: Factset 19.3.2012 osakekurssi 16.3. sijoittajat ovatkin odotelleet sormet syyhyten pääsevänsä osallisiksi 98 miljardin dollarin nettokassasta, joka Applelle on kertynyt iPhonien ja iPadien voittokulun ansiosta. apple maksaa ensimmäiset osinkonsa 17 vuoteen ja ostaa omia osakkeitaan kymmenen miljardin edestä. amerikkalaisista it-alan johtotähdistä Google ja Amazon.com pysyttelevät ennusteiden mukaan nollakerhossa vastedeskin. Tommi melender apple yhdysvaltal aiset tulosennusteet TULOKSET 2011 EnnUSTEET 2012 EnnUSTEET 2013 Yhtiö Apple Exxon Mobil Microsoft IBM Chevron General Electric Google Wal-Mart Berkshire Hathaway AT&T Procter & Gamble Wells Fargo Johnson & Johnson JPMorgan Chase Pfizer Coca-Cola Oracle Philip Morris Intel Merck Verizon Qualcomm Cisco Citigroup PepsiCo Schlumberger McDonald's ConocoPhillips Visa Bank of America Abbott Laboratories Amazon.com Occidental Petroleum Comcast United Technologies Walt Disney UPS Home Depot Caterpillar Kraft Foods American Express 3M Altria Goldman Sachs U.S. Maaliskuun alkupuoliskolla apple aiheutti kuhinaa nörttikansan keskuudessa lanseeraamalla iPadin kolmosversion
Ostonen T. Toivonen M. Ostonen Danske Capital Danske Capital / T.Lundsten UB Omaisuudenhoito Oy Ålandsbanken Asset Mgmt. Kivipelto T. Kojonen H. Heikkilä H. Laine Huom! * Rahasto on erikoissijoitusrahasto + Lisäksi tuottosidonnainen palkkio & Lisäksi sijoituskohteena olevien rahastojen palkkiot aRVoPaPERI maaliskuu 2012 69 Lähde: Sijoitustutkimus Oy 19,2 2,3 1,7 -0,2 24,1 -9,3 2,2 5,7 20,4 10,9 2,2 1,5 1,4 -6,0 -5,2 2,8 3,8 9,1 -1,4 -3,4 1,4 1,2 2,7 22,1 19,0 1,4 4,5 9,7 0,9 0,5 0,5 0,0 0,0 1,9 2,1 1,1 0,8 1,3 + + 2,2 2,1 1,1 0,9 - 19,7 8,0 87,7 4,6 25,6 S. Nihtilä Danske Capital / R.Louhento Tapiola Varainhoito Oy J. Louhento K. T. Se onnistui FIM Euroa hoitavalta Jouni Salmenkiveltä. Jokisaari, R. Liikanen UB Omaisuudenhoito Real Assets -tiimi P. Backholm, P. Ohlson Pohjola Varainhoito Oy 3,4 5,6 4,0 3,7 3,8 3,7 3,5 4,0 2,5 8,3 7,3 4,2 9,1 9,0 6,5 7,5 5,8 1,7 7,7 7,7 7,7 7,0 6,7 2,3 2,3 2,0 1,4 -4,4 5,1 4,5 3,9 5,3 5,1 3,8 3,9 2,6 3,5 -2,8 1,2 1,7 1,2 1,7 2,0 1,3 2,1 2,3 0,7 -0,3 3,0 3,4 3,0 3,6 3,4 2,7 3,7 3,2 2,1 3,5 2,1 1,8 2,1 1,5 1,5 0,3 0,2 0,2 -0,1 -1,7 0,7 0,3 0,6 0,6 0,4 0,1 0,9 0,7 0,7 0,6 0,7 0,3 0,6 0,6 0,4 0,7 0,9 0,7 0,6 185,5 46,9 428,0 1036,4 350,2 544,0 4,2 124,0 593,8 Tapiola Varainhoito Oy Holmberg, Nilsson R. Loput kaksitoista prosenttia oli parkkeerattuna käteiseen. Mäkilä ICECAPITAL/Tanskanen 2,4 2,7 1,2 -0,8 1,0 9,7 4,0 4,7 5,3 4,4 4,1 3,5 4,0 3,8 2,8 2,9 5,3 4,1 3,5 2,8 3,3 5,2 1,9 1,5 10,1 9,0 8,8 8,7 8,4 4,8 4,4 2,2 2,1 -6,3 4,2 3,1 2,8 2,8 4,3 2,1 4,6 2,2 1,4 -1,6 1,3 0,7 0,7 0,9 1,9 1,3 4,2 2,1 0,7 2,4 5,1 5,0 4,8 4,9 4,9 4,4 8,6 5,8 2,2 8,4 1,7 1,5 1,5 1,5 1,4 0,8 0,3 0,1 0,3 -0,9 0,5 0,2 0,5 0,6 0,5 0,7 0,5 0,5 0,6 0,6 0,5 0,4 0,5 0,6 0,5 0,7 0,5 0,5 0,6 0,6 54,9 126,9 248,2 528,1 19,2 149,5 340,2 582,6 102,8 138,8 Salmenkivi H. Salmenkivi on ottanut onnistuneesti EteläEurooppa-riskiä. p.a. tuotto 3 v. taulukot Italia tuotti FIM Eurolle Yli kymmenen prosentin vuosituotto valtionlainoilla ilman valuuttakurssiriskiä aikana, jona vuoden euribor on ollut parin prosentin tuntumassa. Helmikuun lopussa FIM Euron salkussa oli 34 prosenttia Ranskaa, 23 prosenttia Italiaa, 17 prosenttia Saksaa, 10 prosenttia Alankomaita ja neljä prosenttia Itävaltaa. Forsberg T. Myös OP-Korkosalkku keräsi viimeksi kuluneen kahdentoista kuukauden aikana 4,4 prosentin miinuksen. Karo Hämäläinen parha at ja huonoimmat r ahastot 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAINA Suomeen rekisteröidyt + ODIN yhtiö Lyhyen koron rahastot Parhaat Sampo Yhteisökorko Plus OP-Korkotuotto II OP-Korkotuotto Sampo Yhteisökorko Tapiola Lyhytkorko huonoimmat Nordea Korkotuotto Alfred Berg Korko SEB Likviditetsfond Evli Tavoitekorko ICECAPITAL Euro Floating Rate euroaLueen vaLtionLainarahastot Parhaat FIM Euro OP-Obligaatio Prima Nordea Valtionlaina AAA Sampo Valtionobligaatio Sampo Yhteisöobligaatio huonoimmat Evli Euro Valtionobligaatio OP-Reaalikorko OP-Obligaatio Nordea Euro Midi Korko OP-Obligaatio Tuotto euroaLueen yritysLainarahastot Parhaat Tapiola Yrityskorko Seligson & Co Euro Corporate Bond OP-Yrityslaina Prima OP-Yrityslaina Nordea Corporate Bond I huonoimmat Sampo Kompassi Korko Danske Invest Euro Yrityslaina UB Korkosalkku Ålandsbanken Euro Bond OP-Korkosalkku Muut rahastot (hedge, raaka-aine, yMs.) Parhaat Danske Invest Kulta * Danske Invest Kontra Danske Invest Neutral UB Pension VISIO Allocator * huonoimmat ICECAPITAL Virgin Beta * SEB Finland Momentum B UB View * Contango Hyödyke Beta * UB Wave * tuotto 5 v. Topp BNP Paribas Asset Management J. Kurki-Suonio V. OP-Obligaatio Tuotto on nimensä mukaisesti tuottanut sitä hallinnoivalle yhtiölle 0,6 prosenttia pääomasta, mutta sijoittaja on saanut kärsiä viime vuoden aikana 6,3 prosentin arvonmenetyksen. Schenling A. Leskinen -3,4 -1,4 18,5 8,5 2,8 -15,9 -16,0 -16,5 -19,9 -21,5 -2,1 10,6 -0,7 -15,3 6,2 -0,1 6,5 2,0 2,4 2,9 13,4 33,7 12,2 19,1 27,1 -1,3 -0,5 -1,5 -1,1 -0,8 1,0 2,5 1,0 1,5 1,0 + + + + 1,2 2,5 1,0 3,0 1,0 0,0 59,1 52,9 5,6 34,1 ICECAPITAL / Simonsen C. Kojonen M. Aarnio H. Tuutti, T. Seppä. Sandström J. Pitkän koron sijoittaja on onnistunut hankkimaan laskevassa korkoympäristössä tappiotakin kääntymällä OP-Rahastoyhtiön puoleen. Suonpää Danske Capital / T.Suonpää J. Kojonen R. Parhaat euroalueen valtionlainarahastot ovat antaneet paremman vuosituoton kuin perinteisesti riskisempinä pidetyt yrityslainarahastot, ja huonoimmatkin ovat olleet huonoimpia yrityslainarahastoja parempia. Salkun modifioitu duraatio oli karkauspäivänä 5,5 vuotta. p.a. tuotto 12 kk tuotto 6 kk riski riski tuotto volatili- sharpen hallinnointija säilytys1 kk teetti mittari palkkio, % terluku, % rahastopääoma meur salkunhoitaja 3,9 1,4 3,5 2,2 4,4 4,2 4,4 3,3 3,2 3,0 2,7 2,7 2,6 0,9 0,9 0,6 0,2 -0,5 3,0 2,4 2,3 2,3 1,9 3,2 0,4 4,6 1,1 0,2 1,0 1,1 1,1 0,7 0,3 2,5 0,1 1,1 1,1 0,7 1,2 1,1 1,1 0,8 0,7 2,6 0,1 6,8 1,4 1,0 0,7 0,4 0,5 0,3 0,9 0,2 0,2 1,2 0,1 0,4 0,2 0,4 0,3 0,4 0,6 0,4 0,4 0,5 0,4 0,4 0,2 0,4 0,3 0,4 0,6 0,4 0,4 0,5 0,4 62,0 576,1 1123,9 135,2 366,7 159,2 644,2 188,1 85,5 Danske Capital / R
Larsson Rahaston koko 49,6 milj. euroa Nokia 8,5 8,4 Fortum 7,8 7,2 Kone 6,2 Sampo 6,1 6,0 Wärtsilä 5,0 5,1 Metso 4,6 4,8 fonditA eQuitY SpiCe Salkunhoitaja: K. Kuuden kärkisijoituksen joukosta poistuivat tammikuun lopun ykkössatsaus Outokumpu sekä M-real ja Vaisala. taulukot Olli Tuuri vaihtoi viisi Säästöpankin Suomi-rahastoja hoitava Olli Tuuri on aiemminkin osoittautunut aktiiviseksi painotusten vaihtajaksi. Hämäläinen Rahaston koko 172,2 milj. Varis Rahaston koko 147,1 milj. euroa Nokian Renkaat 8,8 8,0 Fortum 8,0 5,1 YIT 7,7 9,4 UPM 6,4 6,7 Nokia 5,5 7,8 Sampo 4,7 4,9 evli SeleCt Salkunhoitaja: J. Perälä Rahaston koko 168,0 milj. Kova vaihtotahti oli myös toisessa pienyhtiörahastossa, Teemu Perälän hoitamassa Alfred Berg Small Capissa. euroa Nokia 8,0 7,1 Sampo 7,9 8,4 Fortum 7,8 8,7 Metso 6,2 6,6 Kone 6,0 Nordea 4,5 nordeA Suomi Salkunhoitaja: H. euroa Aktia 4,3 4,3 Tikkurila 4,2 4,4 Rautaruukki 4,1 3,9 Sponda 3,9 Pöyry 3,7 Konecranes 3,5 Arvo finlAnd vAlue Salkunhoitaja: J. euroa Fortum 9,0 9,8 Sampo 7,5 4,9 UPM 5,7 6,3 Cargotec 5,5 Metso 5,0 6,8 Nokian Renkaat 4,8 evli Suomi oSAke Salkunhoitaja: J. Varis Rahaston koko 20,8 milj. euroa Fortum 9,0 8,4 Nokia 7,1 6,9 Sampo 6,1 6,0 Metso 6,0 6,1 Nokian Renkaat 4,3 Nordea 4,2 3,9 1,1 0,1 0,6 -0,4 0,0 0,0 3,7 -1,2 0,3 0,0 1,1 0,1 0,6 0,1 -0,1 -0,2 0,2 -1,2 -0,9 1,1 1,6 -1,4 0,4 -1,3 -0,1 0,3 1,0 -1,0 -3,8 0,1 -0,1 0,2 0,8 2,9 -1,7 -0,3 -2,3 -0,2 0,0 0,0 0,3 -0,1 -0,1 2,3 -0,5 0,4 -0,6 -0,8 2,5 -0,5 -1,7 0,8 -0,5 -0,9 -0,4 0,2 0,4 0,3 -0,4 3,1 1,0 0,5 0,2 -0,1 -0,3 2,1 -0,2 1,1 0,3 -0,1 -0,1 -0,2 0,3 0,8 0,1 -0,2 -0,7 -0,9 0,5 -0,8 -0,4 0,6 0,2 0,1 -0,2 0,3 70 maaliskuu 2012 aRVoPaPERI talvivaara. Kaloniemi, M. euroa YIT 9,0 9,1 Sampo 8,0 Konecranes 7,7 7,4 Nokian Renkaat 7,3 6,3 Wärtsilä 6,8 7,8 Cargotec 4,9 8,6 HAndelSBAnken Suomi Salkunhoitaja: C. euroa Nokia 9,1 8,8 Fortum 8,1 9,3 Sampo 6,4 7,4 Nokian Renkaat 5,0 3,9 Aktia 3,4 Nordea 3,3 Alfred Berg SmAll CAp Salkunhoitaja: T. euroa Fortum 9,7 9,7 Kone 6,2 6,3 Nordea 5,7 5,4 UPM 5,4 5,5 Wärtsilä 5,0 Sampo 4,7 4,8 iCeCApitAl finlAnd eQuitY Salkunhoitaja: H. Angervuo Rahaston koko 40,6 milj. Perälä Rahaston koko 40,9 milj. Hämäläinen Rahaston koko 21,2 milj. Pienyhtiörahastonsa suurinta panostusta Aktiaa Perälä pitää sen verran kiinnostavana, että se on myös hänen hoitamansa yleisSuomi-rahaston Alfred Berg Finlandin viidenneksi suurin sijoitus. KarO Hämäläinen suomi-salkut helmikuu, tammikuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. AktiA CApitAl Salkunhoitaja: Aktia Asset Management Rahaston koko 214,9 milj. Kujala Rahaston koko 54,1 milj. euroa Fortum 9,1 9,8 HKScan 5,8 6,7 Nokian Renkaat 4,9 4,4 M-Real 4,8 UPM 4,7 5,5 Wärtsilä 4,1 4,5 helmikuu, tammikuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. finlAndiA Suomi Salkunhoitaja: Finlandia Asset Management Rahaston koko 17,2 milj. euroa Fortum 7,9 7,7 Sampo 6,3 5,9 UPM 5,0 4,7 Kone 4,6 5,0 Rautaruukki 4,1 Elisa 4,1 dAnSke Suomi kASvuoSAke Salkunhoitaja: S. euroa Fortum 10,0 7,9 Nokia 8,4 8,7 Nokian Renkaat 7,5 6,4 Nordea 6,5 6,2 Metso 5,5 5,6 Sampo 4,9 5,0 nordeA pro Suomi Salkunhoitaja: J. euroa Nokian Renkaat 9,1 7,6 Fortum 8,5 9,9 Nokia 7,5 7,1 Sampo 7,3 8,6 Stora Enso 7,2 YIT 5,0 eQ SuomiliigA Salkunhoitaja: eQ Pankki Rahaston koko 12,9 milj. euroa Nokian Renkaat 8,6 4,9 Sampo 7,9 9,1 Metso 7,0 6,7 Nokia 6,5 6,6 Amer Sports 6,1 4,9 UPM 4,9 dAnSke Suomi YHteiSöoSAke Salkunhoitaja: S. Auvray Rahaston koko 45,0 milj. euroa UPM 7,1 4,8 Amer Sports 7,0 7,4 Cramo 6,7 Stora Enso 6,1 Cargotec 5,4 5,0 Huhtamäki 5,0 5,6 Aventum Hr Suomi Salkunhoitaja: Aventum Rahastoyhtiö Rahaston koko 2,9 milj. Tuuri heitti kärkisijoitustensa joukosta pois Metson, Cargotecin, HKScanin, Amer Sportsin ja M-realin. euroa Affecto 8,7 8,8 Amer Sports 7,8 7,5 M-real 5,7 4,9 Cramo 5,1 Konecranes 5,0 4,9 Basware 4,9 5,1 helmikuu, tammikuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. dAnSke Suomi oSAke Salkunhoitaja: J. Heikkinen Rahaston koko 88,1 milj. Tilalle nousseista mielenkiintoisin on Talvivaaran merkintäoikeus, joka oli helmikuun lopussa rahaston neljänneksi suurin sijoitus. Helmikuussa hän vaihtoi peräti viisi Säästöpankki Pienyhtiöt -rahastonsa kuudesta suurimmasta sijoituksesta. euroa YIT 7,8 4,7 Outotec 7,4 6,4 Cargotec 7,3 6,9 Huhtamäki 4,9 4,7 Affecto 4,4 4,5 Raisio 4,2 4,5 fim fenno Salkunhoitaja: M. Vain tammikuun lopun ykkössijotus Huhtamäki sai pitää top-6-sijoituksen tuloskuukauden yli. Blomqvist, M. Nyman Rahaston koko 141,6 milj. Eräkare Rahaston koko 174,3 milj. Vaihtuvuuteen vaikuttanee rahaston pieni, alle kymmenen miljoonan euron koko. Parhiala Rahaston koko 359,8 milj. euroa Fortum 9,7 8,6 Kone 8,5 8,4 Nokian Renkaat 6,2 5,6 Wärtsilä 4,8 5,2 Nokia 4,4 4,5 Teliasonera 4,4 4,4 Alfred Berg finlAnd Salkunhoitaja: T. Perälän rahastossa yhtiöpainot ovat lähellä toisiaan, joten muutoksiin ei tarvita kummoisia liikkeitä
euroa UPM 7,3 Amer Sports 7,1 Nokia 6,7 Nordea 5,8 Kemira 5,2 Huhtamäki 4,9 taPiola suomi Salkunhoitaja: Tapiola Varainhoito Rahaston koko 28,2 milj. Tuuri Rahaston koko 9,6 milj. Backholm Rahaston koko 228,4 milj. euroa Fortum 13,4 Nokian Renkaat 10,7 Metso 7,9 Nokia 7,7 YIT 7,5 Nordea 7,4 odiN FiNlaNd Salkunhoitaja: T. Parhiala Rahaston koko 29,5 milj. Lund Rahaston koko 12,7 milj. Tuutti Rahaston koko 5,3 milj.euroa UPM 7,4 Nordea 6,9 Metso 6,2 Lassila & Tikanoja 4,0 Fortum 3,9 Teliasonera 3,9 ÅlaNdsBaNkeN FiNlaNd value Salkunhoitaja: N. Haugen Rahaston koko 199,0 milj. euroa Fortum 9,9 Sampo 9,6 Nokia 8,9 Nokian Renkaat 6,3 Metso 4,8 Nordea 4,8 seB FiNlaNdia small caP Salkunhoitaja: V. euroa Sampo 9,4 Fortum 9,4 Nokia 7,5 Nordea 6,5 Cargotec 6,0 Huhtamäki 4,8 helmikuu, tammikuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. oP-suomi PieNyhtiöt Salkunhoitaja: A. euroa Nokian Renkaat 8,7 PKC 8,5 Kemira 6,7 Talvivaara merkintäoikeus 5,2 Huhtamäki 4,9 Cramo 4,9 helmikuu, tammikuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. taaleritehdas arvo markka Salkunhoitaja: M. euroa Metso 5,9 Fortum 4,6 Teliasonera 4,5 Nokia 4,3 Konecranes 4,3 Elisa 4,2 visio FiNlaNd 140/40 Salkunhoitaja: P. Seurattavat salkut: Aatos Erkko (Asipex), Hartwallit (Hartwall Capital, HTT Holding), Ingmanit (Ingman Finance), Mikko Laakkonen, Kari Niemistö (Oy Selective Investor) ja Göran Sundholm. aRVoPaPERI maaliskuu 2012 71. Euromääräiset arvot on laskettu maaliskuun 14. Kilpeläinen Rahaston koko 553,5 milj. Simo Rahaston koko 52,6 milj. Karessuo Rahaston koko 187,3 milj. Heikkilä Rahaston koko 95,8 milj. euroa Nokian Renkaat 12,1 Fortum 9,7 Sampo 9,3 Nokia 8,8 Metso 6,9 Nordea 6,0 oP-suomi arvo Salkunhoitaja: P. euroa Outotec 6,5 Cargotec 6,0 YIT 5,6 Konecranes 5,1 Huhtamäki 4,5 Rautaruukki 4,1 säästöPaNkki kotimaa Salkunhoitaja: O. euroa PKC 8,1 Vacon 6,9 Basware 5,8 M-real 5,6 Amer Sports 5,3 Affecto 4,6 seB FiNlaNdia Salkunhoitaja: C. Tuuri Rahaston koko 155,0 milj. Karessuo Rahaston koko 110,6 milj. Kilpeläinen Rahaston koko 219,0 milj. taulukot suomi-salkut helmikuu, tammikuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. Nordea 130/30 Salkunhoitaja: H. päivän päätöskursseilla. euroa Fortum 8,8 Nokia 6,2 UPM 5,7 Metso 5,6 Sampo 5,0 Nokian Renkaat 4,7 10,0 10,1 6,0 8,2 10,1 7,4 3,4 0,6 2,0 -0,5 -2,6 0,0 8,1 6,8 6,2 5,2 5,6 4,7 0,0 0,1 -0,4 0,4 -0,3 -0,2 6,8 6,9 6,0 5,3 4,7 0,5 0,2 0,7 0,5 0,5 6,6 5,8 5,5 6,0 5,9 0,1 0,1 0,4 -0,2 -0,5 9,8 9,7 9,1 4,8 0,1 -0,1 -0,3 0,0 5,3 4,9 5,0 4,9 4,6 0,6 -0,3 -0,4 -0,6 -0,5 9,9 9,1 7,3 5,6 5,2 -0,5 -1,2 0,5 0,7 0,8 6,4 5,9 6,2 6,2 0,1 0,1 -0,6 -1,0 6,8 14,5 9,3 12,9 0,6 -7,6 -3,1 -9,0 9,9 13,2 8,2 9,4 6,7 2,2 -3,5 1,1 -0,6 0,2 9,4 6,0 6,3 6,8 4,5 -0,5 0,4 -0,2 -0,7 0,1 8,5 5,8 5,6 5,1 4,6 0,3 -0,1 0,0 -0,1 0,1 8,3 10,0 8,8 5,3 4,5 4,5 1,2 -0,6 -1,4 1,2 1,5 0,3 6,3 -1,4 sijoittajagurujen salkut Osake Fortum Metso Kesko B UPM Talvivaara Sampo Konecranes Nokia Sanoma Pohjola Outotec Wärtsilä UPM Neste Oil Stora Enso R Kemira Elisa Kone B Orion B Rautaruukki Cargotec B Nokian Renkaat Outokumpu Yhteensä Osakkeita, kpl 1 165 301 596 500 135 000 766 500 1 385 236 800 000 6 990 568 4 420 120 752 000 230 000 194 000 737 000 1 340 000 726 110 297 000 503 985 368 034 261 000 49 500 893 000 369 000 212 508 320 500 23 512 862 Arvo, euroa 21 674 599 20 931 185 3 427 650 12 570 600 4 313 625 17 512 000 154 910 987 18 016 409 7 670 400 2 024 000 7 959 820 19 633 680 13 828 800 6 582 187 1 685 475 5 392 640 6 201 373 11 066 400 822 195 7 550 315 11 483 280 7 762 917 2 224 270 365 244 806 Muutos 1kk, kpl 80 000 27 000 36 000 37 000 125 000 11 000 10 000 54 000 20 000 20 000 1 000 1 000 2 000 2 000 3 000 1 000 0 0 0 0 -10 000 -24 000 -385 000 11 000 Muutos 1kk, euroa 1 488 000 947 430 914 040 606 800 389 250 240 790 221 600 220 104 204 000 176 000 41 030 26 640 20 640 18 130 17 025 10 700 0 0 0 0 -311 200 -876 720 -2 671 900 1 682 359 Muutos vuoden alusta, kpl 117 500 75 000 41 000 119 500 215 000 21 000 -20 000 282 203 90 000 120 000 -17 000 1 000 52 000 4 000 -2 000 1 000 -50 000 -10 000 0 0 2 393 -2 000 -397 000 643 596 Muutos vuoden alusta, euroa 4 396 361 5 990 210 987 410 4 560 740 1 399 737 2 578 570 52 977 328 2 416 462 1 805 080 1 197 900 279 420 3 206 160 2 867 920 949 729 301 105 775 238 -541 515 199 300 77 220 1 192 155 3 058 651 2 425 958 -1 420 630 91 680 508 20.3.2012 Muutos vuoden alusta (kpl), % 11 14 44 18 18 3 0 7 14 109 -8 0 4 1 -1 0 -12 -4 0 0 1 -1 -55 3 Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordeaa ja Teliasoneraa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. euroa Fortum 9,4 Nokia 7,8 Kone 7,8 Metso 6,3 Nordea 6,1 Nokian Renkaat 4,9 oP-Focus Salkunhoitaja: A. euroa Fortum 6,7 Huhtamäki 5,9 Nokian Renkaat 5,8 Sampo 5,8 Ramirent 5,4 Cramo 5,2 oP-delta Salkunhoitaja: P. euroa Fortum 8,9 Metso 6,4 Sampo 6,1 Nokia 6,1 Nokian Renkaat 6,5 UPM 4,6 säästöPaNkki PieNyhtiöt Salkunhoitaja: O
Haircutin eli velkapääoman leikkaamisen hyväksyi 85 prosenttia sijoittajista. Koska uudelleenjärjestely ei ollut sataprosenttisesti vapaaehtoinen, se kirjautui luottohäiriötapahtumaksi, mikä tarkoittaa että cds:illä hankitut vakuutukset menevät maksuun. Kreikka sopi yksityisten velkakirjasijoittajien kanssa velkamääränsä pienentämisestä. Vastarannankiisketkin joutuivat pakon edessä taipumaan, koska yli kahden kolmasosan enemmistöllä päätös sitoo kaikkia velkojia. Pelot siitä, että Kreikan cds:t aiheuttaisivat kaaoksen rahoitusmarkkinoilla, osoittautuivat onneksi turhiksi. Tarinan kiintoisa sivujuoni liittyy luottoriskijohdannaisiin eli cds:iin, joilla velkojat ovat suojautuneet Kreikan maksukyvyttömyyttä vastaan. Niitä omistavilla pankeilla ja hedgerahastoilla on kuitenkin niin monimutkainen seitti ostettuja ja myytyjä cds-sopimuksia, että Kreikan luottohäiriön nettovaikutus kutistuu runsaaseen kolmeen miljardiin dollariin. Tommi melender valtionl ainat 10 v Suomi Saksa prosenttia 5,0 4,0 Grafiikkalähde: Factset 14.3.2012 valtionl ainat 10 v Intia Kiina prosenttia 10,0 8,0 6,0 4,0 2010 3/2009 2011 3/2012 2,0 3,0 2,0 2010 3/2009 2011 3/2012 1,0 Y rit Ysl ainat 10 v, eurooPPa AAA-luokitellut BBB-luokitellut prosenttia 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2010 3/2009 2011 3/2012 2,0 Y rit Ysl ainat 10 v, usa Aaa-luokitellut Baa-luokitellut prosenttia 10,0 8,0 6,0 4,0 2010 3/2009 2011 3/2012 2,0 30-v uotiset korot usa saksa prosenttia 5,0 kull a n Hinta dollaria/unssi 2 000 4,0 1 600 3,0 1 200 3/2011 72 maaliskuu 2012 3/2012 2,0 1/2009 1/2012 800 shutterstock. taulukot Kreikka parturoi velkansa Yksi episodi euroalueen velkakriisissä saatiin päätökseen maaliskuun alkupuoliskolla. Finanssialan dataan erikoistuneen DTCC:n mukaan johdannaisten kokonaisarvo liikkuu 69 miljardissa dollarissa. Historian suurin valtiollinen velkajärjestely pyyhkii Kreikan 350 miljardin euron veloista sata miljardia taivaan tuuliin
Ani harva enää pelottelee deflatorisella laskukurimuksella. Helmikuussa Yhdysvalloissa syntyi uusia maatalouden ulkopuolisia työpaikkoja 734 000, mikä on ripeintä kasvuvauhtia sitten huhtikuun 2006. Odotuksia paremman työllisyyskehityksen vuoksi Yhdysvaltain keskuspankki ei ainakaan vielä laita täytäntöön suunnitelmiaan uudesta kvantitatiivisen elvytyksen kierroksesta. Se jää alle pitkän ajan trendikasvun, mutta olennaista onkin kasvuodotusten vahvistuminen. Työttömyysaste on laskenut viime syksyn yhdeksästä prosentista 8,3 prosenttiin. the economistin Konsensusennusteet. maaliskuu 2012 73. Maaliskuun 13. Tämä johtuu siitä, että Reaganin aikana julkiset menot osavaltioiden ja kuntien tasolla tukivat työllisyyskehitystä. taulukot DOLL arin arvO eurOissa euroa dollareista 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 2010 3/2009 2011 3/2012 1,1 CRB-indeksi r a ak a-aineet pistettä 400 350 300 250 2010 3/2009 2011 2/2012 200 Ma aiLMantaLOus euroalueen ennakoiva suhdanneindeksi 110 Ma aiLMantaLOus usa:n ennakoiva suhdanneindeksi 110 100 100 90 2008 2/2007 2009 2010 2011 1/2012 2008 2/2007 2009 2010 2011 1/2012 90 80 80 Vihreitä versoja Yhdysvalloissa Jenkkitaloudessa menee vaihteeksi hyvin. Nyt on päinvastoin. Odotuksissa on nyt "maltillista" kasvua, kun tähän mennessä jenkkikeskuspankkiirit ovat puhuneet "vaatimattomasta" kasvusta. Nobel-palkitun ekonomistin Paul Krugmanin mukaan jenkkitalous elpyy politiikkavirheiden vuoksi huomattavasti hitaammin kuin Ronald Reaganin vuosina. Julkisia menoja supistetaan kautta linjan ja työllisyys kohenee kitsaasti. Tommi melendeR 8,2 % KIINA KasvunäKymäT maailmalla r a ak a-aineet Raaka-aine Öljy, Brent Öljy, WTI Kulta Kupari Alumiini Lyijy Nikkeli Palladium Sinkki Hopea Tina Lämmitysöljy Maakaasu 6,9 % ylin hinta 5v, USD 145,65 145,63 1 895 10 148 3 292 3 980 54 200 857,25 4 120 48,70 33 255 4,11 13,58 hinta, USD muutos muutos muutos muutos keskihinta keskihinta keskihinta alin hinta 16.3.2012 1kk, % 1v, % 3v, % 5v, % 1v, USD 3v, USD 5v, USD 5v, USD 124,22 108,09 1 662 8 575 2 219 2 095 18 755 700,20 2 075 32,44 23 625 3,27 2,33 3,8 4,7 -3,6 2,4 4,3 3,3 -5,0 1,8 5,7 -3,1 -2,4 2,6 9,2 6,9 17,0 161,0 109,4 73,7 118,2 58,4 56,9 87,3 240,2 69,8 147,1 121,8 141,2 -44,3 104,6 91,1 153,7 29,3 -21,9 6,7 -62,7 100,2 -35,9 146,5 66,5 93,8 -66,0 113,8 97,2 1 637 8 525 2 333 2 296 21 365 709,5 2 110 35,6 24 628 3,0 3,7 89,7 83,2 1 312 7 529 2 139 2 160 20 459 544,0 2 066 24,8 20 872 2,4 4,1 87,4 83,6 1 112 7 224 2 263 2 203 22 646 462,1 2 162 20,5 19 066 2,4 5,5 34,27 30,81 643 2 765 1 254 880 8 810 162,10 1 042 8,88 9 900 1,13 2,27 INTIA 3,3 % BRASILIA 3,2 % VENÄJÄ Lähde: Factset 119.3.2012 -4,3 -7,7 8,2 -0,6 % EUROALUE BKt:n Kasvu 2012. Konsensusennusteet uskovat Yhdysvaltain kokonaistuotannon kasvavan tänä vuonna 2,1 prosenttia. Kriittiset äänet pikemminkin korostavat, että vahvempaakin kasvua olisi saatavissa. päivän korkokokouksensa julkilausumassa Fed kuvaili suhdannetilannetta aiempaa positiivisemmin. Parempi katsoa, jaksaako jenkkitalous jyskyttää eteenpäin omin voimin ilman keskuspankin tukea
Forex Bank edustaa nykyisin Pohjoismaissa alan suurinta yritystä Western Unionia. Henkilöstön herättelyhän on tärkeää, sen Elop on varmasti oppinut muutosjohtamisen gurulta John P. Ehkä Elop aidosti halusi vuotaa tarinan ulos ja vakuuttaa kuluttajat siitä, että nokia on muutoksessa tosissaan. Pizzaketjun osake maksoi ennen uudistusta vuoden 2009 alussa alle neljä dollaria. tukholman rautatieasemalla sijaitseva parturiliike teki 1920-luvulla päinvastoin ja vaihtoi auliisti seteleitä ja kolikoita ja otti vastaan myös vieraiden maiden valuuttaa turisteilta. ilmiöt sijoitusmaailman ilmiöt Koonnut Pekka Virolainen Itseruoskinnalla uuteen kasvuun OPtimistisimmAtkin nOkiAn puolustajat tuntuvat olevan sitä mieltä, että Stephen Elop teki ison virheen, kun hän äityi haukkumaan nokian symbian-käyttöjärjestelmää kilpailukyvyttömäksi. Rolf Friberg lapsineen omistaa yhä enemmistön perheyhtiöstä. että yritys on aidosti muuttamassa toimintaansa. omien tuotteiden kriittinen arviointi kun ei ole aina pahasta vaan voi vakuuttaa kuluttajan siitä, Parturista tuli pankki mOnEssA PikkuliikkEEssä on kyltti, jossa lukee: "Emme vaihda rahaa". Kotterin pingviinitarina-kirjassa Jäävuoremme sulaa muutos ja menestyminen kaikissa olosuhteissa Harvardin professori opettaa, kuinka tärkeää on saada henkilöstö uskomaan muutoksen tarpeellisuus. Kotterilta. sulava jäävuori voi hyvin olla palavan öljynporauslautan esikuva. toimisto teki amerikkalaiselle Domino's-pizzaketjulle pari vuotta sitten ison uudistuskampanjan, jossa Domino's myönsi myös mainoksissaan , että monen kuluttajan mielestä sen pizzataikina maistuu lähinnä pahvilta. Vuonna 1965 toimitusjohtaja Rolf Friberg osti yrityksen itselleen. se on kasvanut viime vuodetkin kohtalaisen hyvin, vaikka euron yleistyminen on vähentänyt valuutanvaihdon tarvetta. Kyse on kaikkien tuntemasta keltaisesta rahanvaihtotoimistosta Forexista. Vuonna 2008 Forex sai Ruotsissa 50 000 kruunun sakot, koska se ei ollut varmistanut tarpeeksi hyvin vaihdettavan valuutan alkuperää. lopputulos: ihmiset uskoivat, että kannattaa kokeilla, maistuuko pizza nyt paremmalta, ja kun se maistui, he ostivat uudestaan ja uudestaan. Viime vuosina rahanpesua ehkäisevien toimenpiteiden kehittäminen on vaatinut yhtiöltä isoja panostuksia, mutta niiden ansiosta se on vapautunut kaikista epäilyistä. Parturin sivubisneksestä kehittyi myöhemmin Ruotsin rautateiden virallinen rahanvaihtotoimisto. Vuonna 2003 se sai luvan myös pankkitoimintaan. Kampanja hätkähdytti niin henkilökunnan kuin franchising-yrittäjätkin, mutta myös kilpailijat ja kuluttajat. nyt kolme vuotta myöhemmin kurssi lähentelee 40 dollaria. shutterstock OmiEn tUOttEidEn KRiittinEn ARViOinti Ei OlE AinA PAhAStA. 74 maaliskuu 2012 ARVOPAPERi nokia. omat luottokortit, talletukset ja lainananto ovat toisaalta kasvattaneet Forexin tuloja. näin väittää mainostoimisto CrispinPorter + Boguskyn toimitusjohtaja Andrew Keller
tarkkamarkka.com. Ja yksi uudenkarhea huolenaihe on pitkästä aikaa inflaatio. markus.salin@icecapital.fi. Pankkeja ja Raimo Sailasta lukuun ottamatta säästäväisyyden puolesta ei Suomessa juuri pauhata ja pankkienkin puheet säästäväisyyden siunauksesta ovat usein vain rahastojen markkinointia. Katselen tätä kriittisesti vuosineljännes kerrallaan ja pidän myyntisormen vetreänä. Nykykurssit vain tuntuvat aika korkeilta. shutterstock ARVOPAPERi maaliskuu 2012 75 karmo ruusmaa muutenkin säästäväinen ja tarkka rahoistaan. Tyrnäväläinen Pasi Havia pyrkii kohti taloudellista riippumattomuutta blogissa www.taloudellinenriippumattomuus.com. Markkinoilla pitää aina olla jotain murehdittavaa. Pienet menothan ovat jo sanonnankin mukaan jopa tärkeämpiä kuin suuret tulot. Nousua on kestänyt kolmisen kuukautta, mikä tarkoittanee vähitellen sitä, että kevään tilauskirjassa lukee korjausliike. Onneksi tuo oli vasta varovaista ensitunnustelua, sillä Kreikan kriisin puhjettua käteinen oli parempi vaihtoehto. Pahempi vaihtoehto on, että jostain tulee pyytämättä ylimääräistä työntöä, mikä aiheuttaisi vielä hauraille markkinoille pahoja rytmihäiriöitä. Toiveissa olisi, että liike alaspäin olisi lyhyt katupölyn puhdistus, joka johtuisi pelkästään siitä, että kurssit ovat nousseet liian lyhyessä ajassa liian paljon. Suomi-pojalle yritysosto Yhdysvalloista on hyppy tuntemattomaan varsinkin, jos myyjänä on kosmetologiaa harrastava pääomasijoittaja. Näissä olen siis mukana niin kauan kuin tuntuu tarpeeksi hyvältä. Kohtuullisen pitkän breikin jälkeen rohkaisin alkuvuonna mieleni ja ostin paria pienempää firmaa, Stonesoftia ja PKC:tä. Kun velkakriisi on EKP:n lotraamisen ja Kreikan järjestelyjen myötä väistynyt hieman takaalalle, päätään nostavat Kiinan kasvun hidastuminen ja myös Iranin jatkuva uhittelu. Nyt on millä lotrata. ilmiöt mARKUS SAliN K Saitureita ja osakesäästäjiä OSAKESääStäjä ON USEiN Pieniin päin iitokset Euroopan keskuspankille valomerkin siirtämisestä. Euroopan uutta takapakkia pelkääville isoin mörkö on nyt Espanja. Sitä vaan en vielä tiedä, onko se sitä. Kohtuullisellakin tuloksella runsaan 300 miljoonan euron markkina-arvo tuntuu naurettavalta. Hämeenlinnalainen kauppatieteiden maisteri Markus Ossi pitää tarkan markan blogia osoitteessa www. PKC puolestaan nousee liikevaihdolla mitattuna miljardikastiin jenkkiostoksensa myötä. Stone näyttää yli kymmenen vuoden pörssitaaperruksen jälkeen vihdoin sellaiselta yritykseltä, jossa saattaisi olla aineksia ihan oikeaksi kasvutarinaksi. Tarkkailulistalle pienempien joukosta olen ottanut Marimekon ja Aspon, joissa molemmissa on aineksia pidemmän aikavälin kansainvälisiin kasvutarinoihin. Pientä tutinaa punttiin aiheuttaa myös se, että Harri Suutari kevensi helmikuussa salkkuaan puoliuskottavien meriselitysten säestämänä. Pikkufirmojen kanssa huseeraaminen on jäänyt kokonaan tekemättä sen jälkeen, kun likviditeettiansa löi kynsille Lehmankurimuksessa. Mielenkiintoisia sijoitusvinkkejä löytyy toki päivittäin myös Arvopaperin AP Areenalta, mutta edellä mainitut herrat uskaltavat kertoa niistä myös omilla nimillään. Kirjoittaja on entinen Arvopaperi-lehden analyytikko, joka työskentelee Icecapitalissa. Joskus runsas vuosi sitten taisin jo kirjoitella, että vähitellen alkaisi olla aika tähystellä varovasti pienten ja keskisuurten yritysten suuntaan. Internetin blogeista löytyy kuitenkin muutama kiinnostava säästäväisyyteen keskittyvä itsenäinen vinkkipalsta, jotka käsittelevät myös pörssisijoittamista ja osakesäästämistä muun säästämisen ohessa. Tai sitten ei. Biljoonan euron likviditeettilaksatiivista sadat miljardit eurot pyrähtivät markkinoille kuin varpusparvi, ja taas on kaikilla kivaa. Tamperelaisen Antti Rinta-Lopin neuvot siitä, kuinka euroista saa enemmän irti, löytyvät sivulta www.saituri.org
istorioitsija Markku Kuisma antaa tuomioita ja tulkintoja 1980-luvun lopun kasinovuosista. Ahneus ja kilpailuvietti toivat pankeille uusia riskejä. 150 vuoden aikana Nordeaan tai sen kantaisiin on liitetty kymmeniä nuorempia pankkeja. Sen ymmärtää, koska Nordeakin on rahoittanut ohjelmaa. Materiaalissa on draaman ainesosat, joista yritysvideoihin erikoitustunut Franck Media on tehnyt kolmiosaisen dokumenttisarjan. Wahlroosin mukaan fuusioista ei ole otettu tarpeeksi hyötyjä irti. T K oinen osa kertoo jälleenrakennuksen Suomesta aina 1990-luvun alkuun asti. uvaan astuvat "Miljardi-Mika" (Mika Tiivola, kuvassa ylhäällä) ja "Tosi on Jaska" (Jaakko Lassila, kuvassa alempana), jotka 1980-luvulla ryhtyivät kilpailemaan verisesti. Papereita ei ollut- D okumentin historiaarvoa himmentää se, että haastatellut ovat enimmäkseen niin sanotusti syppiläisiä Markku Pohjola, Vesa Vainio, Kalevi Konttinen, Eira Palin-Lehtinen. Aikakaudesta on huvittavaa kuvamateriaalia, jossa pankinjohtajat esiintyvät mainoksissa. Suomella ei ollut varaa päästää yhtään liikepankkia konkurssiin. uomalainen liikepankkien historia alkoi, kun Suomen Yhdyspankki syntyi vuonna 1862. Koppilaisten ääni vaikenee, eivätkä sitä korvaa Peter Fagernäsin muutamat lausunnot. iikepankit Kasvun rahoittajat -dokumenttisarja on opetustarina siitä, miten erilaisia intohimoja ja riskinottoa pankkimaailmassa on harrastettu. Ajanjaksoon sattuu Suomen historian suurin kavallus, jonka teki Tampereen konttorin johtaja Nils Idman. Tammikuussa 1995, sen jälkeen kun KOP oli kerännyt miljardi markkaa osakeannilla, palattiin neuvottelupöytään. kaan tuhottu, kuten oli sovittu, vaan aloitettiin siitä, mihin oli jääty. istoriikki kiittää Vesa Vainiota siitä, että hän oli synnyttämässä Nordeaa eli ostamassa Nordbankenia. aastattelussa Wahlroos kiittelee Nordeaa, mutta piiskaa myös. Suurimman osakkeenomistajan edustajana Wahlroos on ottanut vallan Nordeasta. Kritiikkiä siitä, että KOPSYP meni ruotsalaiskäsiin liian halvalla, ei esitetä. Nordeassa on paljon hyvää, mutta vielä Nordea ei ole tarpeeksi tehokas. Vuosiin mahtuu seikkailuja, riskiottoa, riitoja ja intohimoja. Viimeinen sankari on tietenkin Björn Wahlroos, joka myi Sampo Pankin neljällä miljardilla eurolla tanskalaisille ja ryhtyi niillä rahoilla ostamaan Nordeaa. arinassa kuljetetaan henkilöiden kautta. Pankinjohtajien persoonilla on tarinassa asiakkaita merkittävämpi rooli. 76 maaliskuu 2012 ARVOPAPERI. Pikemminkin ihaillaan ajatusta, joka nyt on koko Nordean pohja. KIRJAT S E Seikkailuja, riskinottoa, riitoja ja intohimoja Teksti Eljas Repo rvokkaita kommentteja antaa Casimir Ehrnrooth, joka sanoo, että kumman tahansa pankin vararikko olisi vienyt vaikeuksiin myös toisen. Pankkihistoriasta kirjoittaneella Kuismal- H L K H olmannessa osassa vuorineuvos Tauno Matomäki kertoo elävästi, miten KOP:n ja SYP:n fuusio synnytettiin. Kadotetut rahat vastasivat yhdeksää prosenttia silloisen Suomen suuriruhtinaskunnan budjetista. A H T Esitysaikataulu MTV3-kanavalla Liikepankit, osa 1: 6.4.2012 klo 16.05 Liikepankit, osa 2: 7.4.2012 klo 15.55 Liikepankit, osa 3: 8.4.2012 klo 15.20 la on merkittävä panos dokumentissa. Dokumenttia on kuvattu kolme vuotta. Elokuussa 1994 ei päästy yksimielisyyteen hinnasta ja päätetttiin tuhota kaikki fuusiopaperit. nsimmäinen osa kattaa vuodet 18621941
Erityisesti Koneen osinkosumman kasvu on ollut huikea. Pörssin paras osinkovuosi 2007 pysyy tavoittamattomissa. Viime vuoden liikevaihdon viiden prosentin kasvu on kohtuullisen normaali lukema. Kotimaisten pörssiyhtiöiden osinkosumma (ml. Pörssin 123 yhtiöstä (ml. Osinkotuoton ainutlaatuisen suuri ero riskittömään korkoon verrattuna paljastaa, että osakkeet olivat räikeästi aliarvostettuja joulukuun lopussa. ArVOPAPErI maaliskuu 2012 77. Kun edellä mainitut kolme yhtiötä jätetään pois, osinkosumma on käytännössä ennallaan. Tuolloinhan kotimaisten pörssiyhtiöiden yhteenlaskettu liikevaihto supistui ennennäkemättömästi 19 prosenttia. Kokonaistuotoltaan yhtiön osake on ollut pörssin paras viimeksi kuluneen kymmenen vuoden ajanjaksolta. Vielä vuodelta 1998 yhtiö jakoi vain 12 miljoonaa euroa, viime vuodelta peräti 358 miljoonaa. Kun sama poisto tehdään liikevoittoihin, lähes 30 prosentin heikennys 8,0 miljardiin euroon (pl. molemmat ruotsalaisyhtiöt) kolmasosa eli 40 nosti ja 31 yhtiötä alensi osinkoaan. Maailma on yhä pystyssä, eikä velkakriisikään näytä aivan yhtä uhkaavalta kuin aikaisemmin. Maalattiin kauhukuvia maailmantalouden kehityksestä. Tuolloin kotimaiset yhtiöt jakoivat voittovaroja omistajilleen peräti 8,983 miljoonaa euroa. Sellaisessa kyydissä kannattaa olla mukana! kuva kimmo lehtonen sakekurssit romahtivat viime vuonna, kun Euroopan velkakriisi myötävaikutti maailmanlopun tunnelman syntymiseen. Panikointi oli turhanpäiväistä. Selvä pettymys oli myös 150-vuotisjuhliaan viettäneen Stockmannin voitonjako. Fiskarsia ja Wärtsilää ei voine pitää todellisina osingon alentajina: varsinaiset osingot nousivat, mutta vuoden takaiset ylimääräiset osingot jäivät nyt pois. Jos finanssikriisin runtelemat vuoden 2009 tulokset jätetään huomioimatta, pitää mennä aina vuoteen 1998 löytääkseen heikompaa tulosvuotta kuin 2011. Kaikkiaan 32 pörssiyhtiötä ei maksa senttiäkään osinkoa, ja huomattava osa niistä ei ole aikaisemminkaan pystynyt siihen. Nettovoittoja kirjattiin viime vuodelta vain 5,9 miljardia euroa verrattuna 9,7 miljardiin vuodelta 2010. Samanaikaisesti valtion viisivuotisen lainan korkotuotto oli vain 1,2 prosenttia ja 12 kuukauden euribor 1,9 prosenttia. Sijoittajan kannattaa miettiä, mitä järkeä on olla omistajana yhtiössä, josta ei koidu muuta iloa kuin kahvitarjoilu yhtiökokouksessa. Erityisesti Suomen aiemmin ylivoimaisesti suurimman osingonmaksajan Nokian voitonjaon puoliintumisella on huomattava vaikutus kokonaislukuun. Kotimaisten pörssiyhtiöiden yhteenlaskettujen liikevoittojen ja nettotulosten perusteella tilivuosi 2011 näyttää perin huonolta. Odotettiin pelonsekaisin tuntein alkuvuoden tilinpäätöstiedotteita ja osinkoehdotuksia. pääoman palautukset) supistui vuoden 2011 kevään 6,681 miljoonasta eurosta kuluvan kevään 5,872 miljoonaan, joka saattaa vielä kasvaa hieman lisäosinkojen ansiosta. Kaikki lehtiyhtiöt Sanomasta alkaen alensivat osinkoaan, millä lienee yhtymäkohtansa alaa kurittaneeseen alv-päätökseen. Ruotsalaisten Nordean ja TeliaSoneran yhteenlaskettu 2,433 miljoonaan euron osinkosumma (vuosi sitten 2,545 miljoonaa) ei sisälly edellä mainittuihin lukuihin. Tilinpäätöksistä heijastui "business as usual", eikä niissä ollut mitään finanssikriisin vuoteen 2009 verrattavaa. Ehdotukseen kätkeytyvä viesti on huolestuttava: jättiläismäisestä kassasta huolimatta Nokia ei halunnut pitää kiinni aiemmasta osinkotasosta. Viime vuoden lukuja rumentaa kuitenkin pääasiassa vain muutama yhtiö. Suomessa talousennusteita on alettu jopa hieman nostaa. KOLUMNI KIM LINdströM O Odotuksia parempi osinkokevät rymme euroista yrityskohtaiseen tarkasteluun. Ennallaan osinko pysyi 52 yrityksessä, joista yli puolet jatkoi nollalinjallaan. Kuva osinkokeväästä 2012 kirkastuu, kun siir- Kirjoittaja on osakesijoittaja ja sijoituskirjailija. Kotimaisten pörssiyhtiöiden osinKosumma supistui 5,9 miljoona an euroon. Nokian osinkoehdotus oli tosiaankin suuri pettymys. Sama ilmiö näkyy osinkosummassa. Osingon korottajista Nokian Renkaat ansaitsee kunniamaininnan, sillä osinko lähes kaksinkertaistui. Mikäli Metsä Board, Nokia ja Outokumpu vähennetään luvuista, tulosheikennys on enää vain kahdeksan prosentin luokkaa. Kymmenen vuoden tuoton perusteella kakkonen, PKC Group, ja kolmonen, Kone, nostivat myös osinkoaan. Vuoden 2011 lopun kursseilla pörssiyhtiöiden osinkotuotto oli keskimäärin 5,3 prosenttia. pankit ja vakuutus) muuttuu viiden prosentin tulosparannukseksi
Pörssitalossa juhlittiin ensin alakerran pörssiravintolassa, josta siirryttiin yläkerran Pörssiklubille molemmissa kaikkea viinaa ja viiniä sai aivan vanhaan malliin, vain hin- Ei laatu vaan määrä Salakuljetus työllisti viranomaisia ennennäkemättömällä tavalla. Pääkaupungista tuli salakuljetuksen ja -kaupan keskus, josta viinaa välitettiin kaikkialle Suomeen. 100 VUOTTA PÖRSSI useon kokoelma Hotelli- ja ravintolam PöRssissä. Laittomasta alkoholikaupasta tuli merkittävä harmaan talouden ala. Kun alkoholia ei saanut nauttia laillisesti, siirryttiin lainsuojattomien keinoihin. Kosteimpana vuonna 1930 Helsingissä takavarikoitiin spriitä määrä, joka vastasi 47 miljoonaa lasillista viininvahvuista juomaa. 1900-luvun alkupuolella monelle helsinkiläiselle pörssi ei tarkoittanut kauppapaikkaa vaan Pörssitalon ravintolaa. Ennen kieltolakia suomalaiset kuuluivat kansainvälisesti vähiten alkoARVOPAPERI 78 maaliskuu 2012. Aamuun asti iihkeän julkisen keskustelun jälkeen jo vuonna 1907 säädetty kieltolaki astui Suomessa voimaan kesäkuussa 1919. Sekin oli vain murto-osa todellisesta kulutuksesta. Grand Restaurant Börs sittempi adlon oli avajaisistaan (1912) lähtien Helsingin hienoimpia ravintoloita. 1920-luvun Helsingissä pörssi oli niin talous- kuin seuraelämän keskipiste, jonka loistoa kieltolaki ei himmentänyt. Fabianinkadulla oli oikea viinakeskittymä, jossa toimi ainakin neljä alkoholia myyvää klubia ja lukuisia anniskelevia ravintoloita sekä myyntipisteitä, "tippakauppoja". holia kuluttaviin, mutta kieltolain lopulla kulutus oli noussut 0,7 litrasta 2,3 litraan asukasta kohden (vuonna 2010 vastaava luku oli 10 litraa). Alkoholipitoisten aineiden valmistaminen, tuonti, myynti, kuljetus ja varastointi oli kiellettyä rangaistuksen uhalla. kuvassa juhlaseurue 1930-luvulla. Eksotiikkaa. sen sisustus oli vertaansa vailla: suuressa ruokasalissa aterioitiin "jättiläiskukkalamppujen" alla; valtameriristeilijää muistuttava peilisali, malakiittisali, itämainen huone ja turkkilainen kabinetti olivat eksotiikassaan ennennäkemättömiä." Pörssimiesten kostea kieltolaki kieltolakia pidettiin syypäänä niin lamaan kuin suomen maatalouden ahdinkoon. K Teksti Liisa Suvikumpu nat olivat aiempaa korkeammat. Laista ja rangaistuksista huolimatta väkijuomia nautittiin kuten ennenkin tai itse asiassa huomattavasti entistä railakkaammin. Klubit olivat tasokkaimpien helsinkiläisravintoloiden jatkopaikkoja, joihin tultiin juhlimaan ravintoloiden sulkiessa ovensa viimeistään yhdeltä yöllä. Yksin Helsingissä oli tuhatkunta viinanmyyntipaikkaa. Pahimpina paikkoina poliisi piti juuri klubien ja seurojen huoneistoja, joissa vietettiin mitä hurjimpia juominkeja myöhäisille aamutunneille saakka
Valtion kassakriisin pelastukseksi valtiontalouden supistamislautakunta keksikin alkoholin monopolimyynnistä saatavat verotulot. huhtikuuta vuonna 1932 klo 10 Alkon pitkäripaiset avasivat ovensa janoisille kansalaisille. Helsingin Sanomien pakinoitsija Tiituskin totesi, että "kauppamies paremmin kuin joku muu mies tietää, ettei tyhjä säkki pysy pystyssä". Vuonna 1938 Pörssitalon ravintola muuttui legendaariseksi Adloniksi, mutta 2000-luvulta alkaen kaupunkilaisia on palvellut jälleen laadukas ruokaravintola Restaurant Börs, jota nykyään luotsaa Royal Ravintolat. Viinan verotuksesta talouden turva Villistä huvittelusta huolimatta Helsingin pörssissä 1920-luku ei kuitenkaan alkanut perinteisen epiteettinsä mukaisesti "iloisesti". Me menemme aivan yksinkertaisesti Pörssiin--." Korkeatasoinen ruokaravintola oli kuulunut alusta alkaen Pörssitaloa suunnitelleiden liikemiesten suunnitelmiin. Numerosarja 543210 muistuttaa ilon päivästä: 5. "Kuva pörssistä ei olisi täydellinen, jos unohdettaisiin sen näyttelemä rooli, kun 'koko Helsinki' on liikkeellä. PÖRSSI 100 VUOTTA lähIkUVASSA Grand Rest. "Sen virallinen nimi on Grand Restaurant Börs, mutta sitä nimeä emme käytä koskaan arkisin. Lain kielteinen vaikutus kauppasopimuspolitiikkaan näkyi laajemminkin Suomen ja viinimaiden kuten Portugalin, Ranskan ja Italian suhteissa. Aivan vuoden 1931 viimeisinä päivinä Suomessa järjestettiin "neuvoa-antava kansanäänestys väkijuomalainsäädännön perusteiden selvittämiseksi". Börs jatkuneissa klubijuhlissa nähtiin erityisesti keski- ja yläluokkaa, joka hurvitteli mieluiten suljetussa seurassa. Pörssi on lyhyesti sanottuna kokoontumispaikka kaikille sesongin suurille huvitilaisuuksille." Vuoden 1929 lehtikirjoituksesta "Pörssistä" saa varsin merkillisen kuvan. Liikemiehet kävivät pyöreässä pilarisalissa lounaalla, ja seurapiirien päivällisvieraat aterioivat ennen myöhäisillan vilkasta nuorta Helsinkiä, joka tuli mannermaiseen Pörssiin heittäytymään huvitusten pyörteisiin. Huonoimpana vuonna 1924 pörssin vaihto oli vain 119 miljoonaa markkaa, kun se vielä vuonna 1918 oli ollut ennätykselliset 923 miljoonaa. Kun 1900-luvun alkupuolen helsinkiläiset puhuivat Pörssistä, he eivät aina tarkoittaneetkaan liikelaitosta, jonka tehtävänä oli luotsata arvopaperikauppaa. Myös puutavaran vienti takkuili suoraan kieltolain vuoksi: Espanja asetti suomalaiselle tuonnille ylittämättömät suojatullit vastalauseeksi Suomen kieltolaille. Monet arvostetut kansalaiset ryhtyivät arvostelemaan kieltolakia julkisesti. Talouden aallonpohja pakotti tarkastelemaan myös kieltolakia uudelleen: sitä pidettiin syypäänä niin lamaan kuin Suomen maatalouden ahdinkoon. Pörssin estradilla nähtiin suuren maailman tyyliin revyitä, ja ensimmäinen oikea kabaree-esityskin Fabianinkadulla pidettiin jo toukokuussa 1917. 1920-luvun puolivälin lyhyen nousukauden jälkeen New Yorkin pörssiromahduksesta 24.10.1929 alkanut maailmanlaajuinen lama ja pulakausi synkistivät suomalaiset. Pakotettua alkoholittomuutta pidettiin sivistymättömänä erityisesti ulkomaisten vieraiden käydessä Suomessa. Vaihdon ohella myös kurssit laskivat, ja surkeimpana vuonna 1924 monien osakkeiden kurssit olivat historiansa alhaisimmat. Hänen viimeisin teoksensa Helsingin herrat 100 vuotta Pörssiklubilla ilmestyi helmikuussa. Hotelli- ja ra vintolamuseo n kokoelma ARVOPAPERI Hotelli- ja ravintolamuseon kokoelma maaliskuu 2012 79. Tasaväkiseksi arvellun äänestyksen tulos yllätti: yli 70 prosenttia äänestäneistä kannatti kieltolain kumoamista. Kieltolain voimaanastumisen ja 40 prosentin huviveron myötä ravintoloiden täytyi uudistua selvitäkseen taloudellisesti: 1920-luvun ravintolayleisöä elähdyttivät kielletyt juomat, tanssivimma ja sensaationnälkä. Heti ravintolan avajaisten jälkeen helsinkiläiset pääsivät huokailemaan ihastuksesta: ruokaa ja tarjoilua pidettiin ylivertaisina. Arvopaperikaupan hektisyyttä tasapainotettiin Pörssiravintolan avarissa ruokasaleissa. FT Liisa Suvikumpu on Euroopan historian dosentti Helsingin yliopistossa. Kaupunkilaisille arkikielinen Pörssi merkitsi aivan toisenlaista instituutiota, Pörssitalon alakerrassa sijaitsevaa ravintolaa
PÖRSSIRISTIKKO pörssiristikko Laatinut Ristikkosampo 80 maaliskuu 2012 ARVOPAPERI
Keräilykohteet ovat parhaimmillaan myös tuottoisia sijoituksia, vaikka harrastajaa ei yleensä ohjaakaan taloudellisen tuoton maksimointi vaan intohimoinen kiinnostus aihetta kohtaan. SEURAAVASSA NUMEROSSA hElMikUUN RAtkAiSU Seuraavassa numerossa Mitä tEhdä kEVääN OSiNgOillE. Matkapuhelin 8,28 snt/puh + 17,00 snt/min. 020 442 4100 (mape 8.1516.30). *) Puhelun hinta (sis. alv 23 %): Lankapuhelin 8,28 snt/puh + 7,00 snt/min. Huhtikuun lehden teemoja ovat taide, antiikki ja keräily. maan ulkomaanpuhelumaksu. 180x129_AP_palvelulaatikko.indd 1 ARVOPAPERi maaliskuu 2012 81 20.1.2012 13:22:50 shutterstock. Tilaushinnat (alv. liittoon. Asiakaspalvelu Talentum Media Oy, PL 920, 001001 Helsinki, puh. Jos lehti tulee sinulle liiton jäsenetuna, ilmoita osoitteenmuutos ao. Huhtikuun Arvopaperi esittelee ja analysoi mahdollisia sijoituskohteita niin kotipörssistä kuin maailmalta. Ulkomailta soitettaessa lisäksi ko. Kerro, milloin muutos alkaa ja asiakasnumerosi (numerosarja osoitetietojesi yhteydessä) sekä uusi ja vanha osoitteesi. huhtikuuta. Tilaa Arvopaperi · netistä: www.arvopaperi.fi/lehti/tilaa · sähköposti: lehtikampanja@talentum.fi · puhelin: 020 442 4100 *) (kerro, minkä lehden tilaat sekä nimi- ja osoitetietosi, myös laskutusosoite) Arvopaperi-lehti ilmestyy vuonna 2012: 12 numeroa (11 lehteä) + Sijoitusrahasto-opas + 4 Arvoasunto-lehteä. sis.): kestotilaus 119 /12 kk, määräaikaistilaus 129 /12 kk. Osoitteenmuutos Sähköposti tilpal@talentum.fi, puhelin 020 442 4100. Osa sijoittajista käyttää osingot harrastuksiin. Arvopaperi 4/2012 ilmestyy torstaina 26
ap-areena kIrjaudu SISään. Kirjautumiseen tarvitset oman käyttäjätunnuksesi ja salasanasi. uuSImmat Painike järjestää keskusteluaiheet aikajärjestykseen siten, että viimeisin viesti on ylimpänä. SuOSItuImmat Nappulaa painamalla palsta järjestyy niin, että kommentoiduimmat viestit tulevat ylimmiksi. alOIta uuSI keSkuStelu Nappulaa painamalla valitaan palsta, jonne viesti lähetetään. Palstat ovat: yleinen, analyysit, noteeraamattomat yhtiöt, asunnot ja kiinteistöt, viihde sekä palaute. VIeStI Kun klikkaat viestiä, eteesi avautuu paitsi viesti myös "vastaa"- ja "lainaa"-painikkeet, joita painamalla voit osallistua keskusteluun. 82 maaliskuu 2012 arVOpaperI
Chat on mainio tapa myös koota areenalaisia yhteen jonkin teeman ympärille. Heitä varten olemme luoneet puumaisen tehokäyttäjän näkymän, joka vastaa monelta osin nykyistä käyttöliittymää. Tervetuloa keskustelemaan AP Areenalle! Rekisteröitymisessä ja muissa AP Areenaan liittyvissä kysymyksissä auttaa tarvittaessa Talentumin asiakaspalvelu, puhelin 020 4424 100 tai asiakaspalvelu@talentum.fi. J Teksti Petre Pomell o 1990-luvun loppupuolelta toiminut Arvopaperin AP Areena on paitsi Suomen vanhin myös legendaarisin sijoituskeskustelupalsta. Chatissä voi viestiä joko kaikille tai osoittaa viestinsä vain haluamilleen nimimerkeille. AP Areena uudistuu Suomen johtava sijoituskeskustelupalsta, Arvopaperin AP Areena, uudistuu pääsiäisenä. Pääsiäisenä toteutettavan uudistuksen jälkeen AP Areena palaa osin juurilleen, sijoitusaihepiirien ympärillä käytävän keskustelun foorumiksi. UUtISet Uudella palstalla on aiempaa enemmän Arvopaperi Onlinen tuoreimpia uutisotsikoita. Yksinkertainen ja kevyt ulkoasu on eduksi myös käytettäessä keskustelupalstaa muilla päätelaitteilla kuin tietokoneella. Uudistettunakin AP Areenan ulkoasu on pelkistetty ja riisuttu moniin muihin keskustelupalstoihin verrattuna. Toinen vaihtoehto on muille keskustelupalstoille ominaisempi peruskäyttäjän näkymä. Pääosassa on asia, eivät koristeet. Otsikkoa klikkaamalla pääset lukemaan uutisen. arVOpaperI maaliskuu 2012 83. ap-areena Chat AP-Chat on tarkoitettu reaaliaikaiseen ja nopeaan viestintään. Vanhat tunnukset eivät ole käytössä uudella AP Areenalla. Osa AP Areenan käyttäjistä vierailee palstalla tiiviisti. Rekisteröinnissä kysytään nimi, sähköpostiosoite, salasana ja haluttu nimimerkki. Areenan alasivujen määrä vähenee, sillä käytännössä suuri osa keskustelusta käydään yleisessä keskustelussa. Ensimmäinen käyntikerralla käyttäjän tulee rekisteröityä AP Areenalle. Uudistettu keskustelupalsta keskittyy entistä selvemmin sijoitusaiheisiin. Säännöt Täältä löytyvät palstan säännöt. Uudistuksen tavoitteena on helpottaa uusimpien ja luetuimpien tekstien löytämistä. Rekisteröinnin jälkeen kirjautumaan pääsee "Kirjaudu sisään" -painikkeen kautta
Selvitykseni otsikon poimin laulusta "Taistojen tiellä", koska laulun nimi kuvaa kehysriihtä hyvin. Minäkin tahdon tehdä oman selvitykseni. Tänä vuonna verotettavaa palkkatuloa 30 000 euroa ansaitseva maksaa valtion tuloveroa vain kymmenesosan siitä mitä kolminkertaista 90 000 euron tuloa saava. Koska tällainen on epäreilua, demarit ovat ehdottaneet 100 000 euroa ylittävien palkkatulojen verotuksen kiristämistä niin sanotulla solidaarisuusverolla. On ilmeistä, että tulevaisuudessa köyhyysrajan alapuolelle jää enemmän työeläkkeen saajia kuin nykyisin. Työurien pidentäminen alusta, keskeltä ja lopusta on toinen tapa vähentää köyhyyttä. Solidaarisuusvero tarkoittaa suuripalkkaisten V Pois puute, pois kurjuus verotuksen kiristämistä. Eläkeiän nostaminen varjelisi ihmisiä jäämästä tulevina vuosikymmeninä ikään kuin vahingossa liian aikaisin liian pienelle työeläkkeelle. Arvonlisävero nostaa tavaroiden ja palvelusten hintoja. Veron tuotto jäisikin selvästi pienemmäksi kuin hyväpalkkaisten kannustimistaan vuosittain maksamat verot. Tulevaisuuden työeläkkeet jäävät suhteessa palkkaan selvästi matalammiksi kuin aiemmin, koska huomioon otetaan loppuvuosien asemesta koko työuran aikaiset palkat ja etuutta leikataan elinaikakorjauskertoimella. Tämä tekee aloitteen vasemmistolle entistäkin helpommaksi. Tärkeämpää kuitenkin on, että köyhyys vähenisi, koska suuripalkkaisilta kerättävillä solidaarisuusveroa suuremmilla verotuotoilla voitaisiin tulonsiirtojen kautta nostaa monia köyhiä yli köyhyysrajan. KOLUMNI YRJÖ KOPRA iime aikoina on tehty useita selvityksiä siitä, miten Suomen taloutta voitaisiin kasvattaa. Yhteenvetona selvityksestäni totean köyhyyden ja eriarvoisuuden vähentämisen kannalta olevan tarpeen n nostaa arvonlisäveroa, n pidentää työuria joka kohdasta ja n ajaa solidaarisuusveron sijasta nykyistä korkeampia palkkatuloja johtajille. Kaikki myöntävät solidaarisuusveron tuoton pieneksi. Eriarvoisuuskin vähenee, koska tuloerot kapenevat, kun pienituloisimpien tulot nousevat, muiden eivät. Verotusintressiin perustuva vetoomus suurimpien palkkojen korottamisesta ei tosin vastaa omistavan luokan etua. Työurien pidentäminen keskeltä työllistämällä perusturvan varassa eläviä syrjäytyneitä tai rajoitetusti työkykyisiä ihmisiä pienentää köyhyyttä. Ainoa väestöryhmä, jolle tämä elinkustannusten nousu hyvitetään, ovat kansaneläkkeen, työttömyysturvan peruspäivärahan, vammaistukien, toimeentulotuen ja muun perusturvan varassa elävät ihmiset. Jos opiskelijoiden lukumäärää voidaan supistaa kannustamalla heitä nopeaan opiskeluun ja työllistymiseen, opiskelijaköyhälistön määrä pienenee pysyvästi. Selvityksessäni arvioin mahdollisuuksia edistää näitä tavoitteita kevään kehysriihessä. Kun keskituloinen ei saa hyvitystä hintojen noususta mutta pienituloisimmat saavat, moni pienituloisista nousee köyhyysrajan yli ja köyhien määrä vähenee. Vaikka selvitykseni tähtää köyhyyden vähentämiseen, vasemmisto vastustaa senkin ehdotuksia viimeiseen saakka. ARVOPAPERI maaliskuu 2012 85. He muodostavat suuren osan köyhistä suomalaisista, eli niistä, joiden tulot jäävät alle 60 prosenttiin keskituloisen tuloista. Köyhyyden ja eriarvoisuuden vähentäminen on keskeisiä hallitusohjelmatavoitteita. Valittaen on ennustettava, että "Pois puute, pois kurjuus" -selvitykseni kohtalo lienee sama kuin muiden viimeaikaisten selvitysten. Mitä enemmän arvonlisäveroa nostetaan, sitä enemmän köyhyys vähenee ja tuloerot supistuvat. Opiskelijat ovat yksi suuri pienituloisten ryhmä. Jos hyväpalkkaisilta kerättävät verot halutaan maksimoida, solidaarisuusvero kannattaisi unohtaa, lopettaa suurien palkkojen vastustaminen ja päinvastoin kannustaa paljolti ulkomaisomistuksessa olevia suuryhtiöitämme maksamaan vielä suurempia palkkoja. kuva pasi murto Kirjoittaja on corporate finance -toimintaa ja kannustusjärjestelmien suunnittelua harjoittavan Alexander Group Oy:n toimitusjohtaja. Mitä eneMMän arvonlisäveroa nosteta an, sitä eneMMän köyhy ys vähenee. Suurituloisten korkeammat palkat kasvattaisivat tuloeroja. Keskityn ehdotuksiin, jotka ovat olleet eniten esillä eli arvonlisäveron nostoon, työurien pidentämiseen ja solidaarisuusveroon. Työuria on syytä pidentää loppupäästä monestakin syystä, mutta myös köyhyyden kasvun estämiseksi
"Linkreenin Valto myi minulle juuri seitsemällä sadalla tonnilla hevosensa, Mersunsa, nahkatakkinsa ja koiransa", kertoi Jorma. "Valto halusi jatkaa niiden käyttöä tietysti takaisinostoehdoin siltä varalta, että tavaran arvo joskus nousisi." "Minä en olisi hevoskauppias Valtoon luottanut", ärähdin. "Tiedän. Nettokassaakin on markkina-arvon verran. Mutta edes Vermon pitkähameiset ennustajaeukot eivät olisi povanneet, että valtionyhtiöministeri Hautala keksii erottaa Vehviläisen liittolaisen, Finnairin hallituksen. Johtoryhmäläiset pelkäsivät, että Euroopan liikenteen ulkoistuksen myötä Finnairin Aasian-strategian järjettömyys paljastuu lopullisesti. Siis sama nainen, joka kertoi valtion voivan luopua Finnairin enemmistöstä vain viisi vuotta sen jälkeen, kun islantilaiset tarjoutuivat ostamaan valtion osakkeet viisinkertaiseen hintaan verrattuna nykyiseen. Ei ihme, ettei kannata, jos tonnin edestakaisesta lipusta Berliinistä Tokioon jää BerliiniHelsinkiBerliini-palan osuudeksi verojen ja lentokenttämaksujen jälkeen 75 euroa. Työhaastattelussa Vehviläinen kertoi suurimmaksi ansiokseen ilmailun saralla, että on kerännyt enemmän Finnair-pisteitä kuin kukaan koskaan. Kun aitoa kysyntää Suomen ja Aasian välillä ei ole, jäävät Finnairille reppumatkalaiset ja muut muiden yhtiöiden jämämatkustajat. Jos syöttöliikennettä tarjoavalle partnerille maksettaisiin täysi kate, romahtaisi Finnairin kaukoreittienkin kannattavuus. Euroopan lentojen tappiollisuus kielii siitä, että kaukolentojen liput on pakko myydä liian halvalla. Osakkeella käydään kauppaa kahden vuosikymmenen pohjanoteeraukseen, joka on alle puolet substanssiarvosta. Kurssiin on hinnoiteltu miljardin euron investointiohjelmaan ja kovenantteihin liittyvä noin 200 miljoonan euron pääomitustarve jonka olemassaolon myös hölösuuHautala vahvisti. Vehviläinen sinänsä sopi pitkistä lomistaan ja lyhyistä työpäivistään tunnettuun Finnairiin, mutta ongelmat alkoivat, kun hän vastoin johtoryhmän suunnitelmia otti ohjat käsiinsä. "Missä rahat", kysyimme, kun Jorma palasi tyhjin käsin lunastuksesta. Vaikka Vehviläisen seuraajaksi valittava Estonian Airin nykyinen toimitusjohtaja Tero Taskila onkin ainut suomalainen, jolla on todellista kokemusta kansainvälisestä lentoliiketoiminnasta, tulee hän saamaan myös ylimääräistä arvonousua Vehviläisen ansiosta. Kun voitto kerran oli tuottavasti ja turvaavasti sijoitettu kuin työeläkevarat konsanaan, lähdimme juhlimaan ravintola Sampoon. Matkustajakohtaisen kannattavuuden sijaan Finnair laskee reittien kannattavuutta perinteiseen tapaan jyvittämällä lipun hinnan mailien mukaan. Eipä siis ihme, että vain pienen piirin tiedossa olleet asuntokaupat pullahtivat julkisuuteen, kun Vehviläinen julkisti suunnitelman yhteisyrityksestä Euroopan liikenteessä. Vehviläinen nousi Nokian verkkoyhtiön rökäletappioiden kautta Nokian outplacement-osastoksikin kutsutun Finnairin johtoon monen ansioituneen johtoryhmäläisen ohitse. Kun uusi toimitusjohtaja ilmoittaa ylimitoitetun investointiohjelman alasajosta ja Finnairin paluusta takaisin suomalaisia palvelevaksi lentoyhtiöksi, osake voi helposti tuplaantua. 86 maaliskuu 2012 ARVOPAPERI kuva tuomas ikonen ähdimme Vuoksenmaan Jorman kanssa helmikuun viimeisenä lauantaina petsaamaan Kuopion raveihin tositarkoituksella. Paestettujen muikkujen äärellä porukkamme kolmas jäsen Finnairin perämies Hans Besättning, johdatteli keskustelun Finnairissa käynnissä olevaan valtataisteluun. Suorien lentojen vaivattomuus ja yrityssopimukset ohjaavat enemmän matkustuspäätöksiä kuin Finnairin välilaskullisten lentojen tarjoama marginaalinen ajansäästö. Vehviläinen tulee saamaan poliisilta puhtaat paperit, mutta hänet erotetaan silti, koska hän on menettänyt kasvonsa liittojen silmissä. Tuolla schabloonalla kaukoreitit näyttävät aina Kirjoittaja on hevosnäkökulmasta havaintojaan tekevä pörssitietäjä.. Siksi annoinkin loput kolmesataa tonnia bonuksena siitä, että Valto lupasi pitää sanansa", Jomppe hehkutti. Finnairin johtoryhmän ei-nokialaiset jäsenet ovat saaneet tarpeekseen Mika Vehviläisen tekoamerikkalaisesta johtamistyylistä: Johtoryhmän kokouksissa on tehty aaltoja ja voimaannuttu huutamalla hurraata Vehviläisen Harvardin-tutkinnoksi mainitun 66 000 taalan kesälomakurssin oppien mukaisesti. Imperiumi iski takaisin paljastamalla johtoryhmän sinivalkoisten siipiveikkojen itselleen kiristämät salabonukset. KOLUMNI TALLIMESTARI L Finnairin sinivalkoiset siipiveikot kannattavilta, kun syöttöliikenne täyttää koneet eikä koneen ilmassa pitäminen maksa läheskään yhtä paljon kuin koneen kääntö kentällä. Finnairin osaketta totoporukkamme pitää hevosmiesten pelipaperina: kansallisesta farssista huolimatta Finnair tekee positiivista kassavirtaa. Viidenkympin eli viidenkymmenentuhannen euron systeemillä räjäytimmekin seiskavitosessa totalisaattorin 1 012 439 euron voitolla. Peruuttamalla Vehviläisen vaarallisista suunnitelmista Tero ostaa liitoilta myönnytyksiä ja rauhoittaa johtoryhmän
Varaa aika oman Capital-sijoitussopimuksen tekoon osoitteessa nordea.fi/capital tai soittamalla numeroon 0200 3000 (pvm/mpm) ma-pe 8-20. Nordean Capital -sijoitussopimus on kapitalisaatiosopimus. Vaihda sijoituskohteita ja hyödy. Nordean Capital -sijoitus on monipuolinen sijoitusratkaisu sinulle, joka haluat yhdistellä ja vaihtaa sijoituskohteita ilman kuluja. Sen myöntää Nordea Henkivakuutus Suomi Oy, joka myy Capitalia asiamiehenään toimivan Nordea Pankki Suomi Oyj:n konttoreiden ja oman myyntiorganisaationsa kautta.
Annamme selkeät ratkaisut tarvittavien uudistusten ja strategiamuutosten toteutukseen nopeammin ja pienemmillä riskeillä. All rights reserved. KPMG:n finanssitoimialan asiantuntijat ymmärtävät kasvavan sääntelyn tuomat haasteet ja auttavat navigoimaan muutoksessa. © 2012 KPMG Oy Ab, a Finnish limited liability company and a member firm of the KPMG network of independent member firms affiliated with KPMG International Cooperative ("KPMG International"), a Swiss entity. The KPMG name, logo and "cutting through complexity" are registered trademarks or trademarks of KPMG International. Nuotit navigointiin Finanssisektori elää ennennäkemätöntä murrosta. Pysy edelläkävijänä: kpmg.fi Seuraa KPMG:n Talouselämän Blogisarjaa: kpmg.fi