Arvopaperi 3/2013 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

tulosparantajat, kannattavimmat, parhaat kasvajat? Sijoittamisen erikoislehti 33. Tilinpäätösekstra . vuosikerta OU T TO EC MAALISKUU maaliskuu 3/2013 Anna Hyrske . Aktiivinen omistaja Anna Hyrske AKTIIVINEN OMISTAJA NOKI A JOHTORY HM Ä A NALY YSI SIJOIT TAJAK YSELY Lumialla historiansa paras pelipaikka Outokummun kokematon johto Solidium saa seiskan
MANDATUM HENKIVAKUUTUSOSAKEYHTIÖ Raha tulee rahan luo Maailman suurin varainhoitotalo BlackRock ja Mandatum Life ovat löytäneet toisensa. Kumppanuus tuo BlackRockin iShares-indeksituotteet uudella tavalla sijoittajien ulottuville. Indeksituotteiden tehokkuusedut yhdistettynä vakuutussopimuksen hyötyihin tuovat uraauurtavia mahdollisuuksia sijoittaa eri markkinoille. Mandatum Life Indeksikorit löydät osoitteesta www.mandatumlife.fi
Outotec on ollut hyvässä kiidossa, eikä maailmantalouden tilannekaan pahemmin huoleta yhtiön toimitusjohtajaa Pertti Korhosta. PELIPAIKKA. Kilpailu-tilanne suosii budjetti-Lumiaa. 3. SISÄLTÖ MAALISKUU 2013 PAAVO LEHTONEN UUSI LEHTI Yhtiökokousvaikuttaja Anna Hyrske on Ilmarisen vastuullisen sijoittamisen päällikkö. Tämän lehden teemana ovat tilinpäätökset. Hän koordinoi työeläkeyhtiön osallistumisia suomalaisten pörssiyhtiöiden yhtiökokouksiin: kokouksia kertyy tänä keväänä lähemmäs sata. Parhaillaan käynnissä oleva yhtiökokoussesonki on myös suomalaisille yksityissijoittajille mahdollisuus osallistua sijoituskohteidensa päätöksentekoon. Vaikka käytännössä hallituksen valmistelemat esitykset menevätkin lähes poikkeuksetta läpi, yhtiökokouksen keskusteluosuudessa voi nostaa esiin tärkeinä pitämiään asioita. Ennen muuta yhtiökokous kuitenkin tarjoaa mahdollisuuden tutustua sijoituskohteeseen paremmin kuin nettisivujen, analyysiraporttien tai vuosikertomusten kautta olisi mahdollista. Vuosikertomusten merkitys yritysviestinnässä on vähentynyt koko 2000-luvun. Sivulta 22 alkaen olemme järjestäneet kotipörssin yhtiöitä numeeristen kriteerien perusteella. JOHANNES ROMPPANEN KANSIKUVAMME 30 42 LENNOKAS. Ensin vuosikertomusten postittamista rajattiin tai siitä luovuttiin, ja viime aikoina osa yhtiöistä on luopunut tyystin painetuista vuosikertomuksista. Sen sijaan numeerista informaatiota yhtiöistä on tarjolla enemmän kuin koskaan
SISÄLTÖ MAALISKUU 2013 6 PÄÄKIRJOITUS Eljas Repo tarkastelee eläkeyhtiöiden tuottoja 8 NOTEERATUT Herlinien osingon kasvavat, Ehrnroothien laskevat 10 UUTISKUUKAUSI 12 SIJOITIN VIIMEKSI Matti Honkala sijoitti viimeksi asuntoon 14 IHMISET Aallon joukkue rökitti MIT:n ja Chicagon REPORTA ASIT K ATSAUKSET 16 ANNA HYRSKE Näin Ilmarinen vaikuttaa yhtiökokouksissa 22 TULOSKAUSI Aasian kortti tepsii 30 OUTOTEC Huomenna on paremmin 36 SIJOITTAJAKYSELY 1/2013 Solidium saa sijoittajilta arvosanaksi seitsemän 38 JOHTORYHMÄ Outokummun kokematon johto kovan paikan edessä Matti Honkala OSAKKEET R AH ASTOT 40 Neste Oil säikäytti, Cargotec ei 40 Lumialla historiansa paras pelipaikka 44 MAAILMAN OSAKKEET Osakeralli villitsi osakeoptimistit 45 Air Berlin nousukiidossa ILMIÖT PELURIT 60 SIJOITUSMAAILMAN ILMIÖT 61 MARKUS SALIN Sijoittajan täikampa 62 KIRJAT 71 KUMPPANIBLOGI 72 PÖRSSIRISTIKKOTAULUKOT TAULUKOT GRAAFIT 50 52 53 54 55 56 57 58 59 60 Tulosennusteet Pohjoismaiset tulosennusteet Eurooppalaiset tulosennusteet Yhdysvaltalaiset tulosennusteet Parhaat rahastot Suomi-salkut Gurusalkut Korot ja lainat Raaka-aineet ja maailmantalous Osingot ja tuotot KARMO RUUSMAAA UUTISET IHMISET KOLUMNIT 64 KIM LINDSTRÖM Torjuntavoitto osinkorintamalla 69 PENTTI FORSMAN HANNU KONTTINEN JUHO KUVA 74 JOUKO MARTTILA 4 ARVOPAPERI MAALISKUU 2013 Mika Seitovirta
alv. 10 %). Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. maan ulkomaanpuhelumaksu.. Se on tarkkaa työtä. eläkejärjestelmään muutoksia. Voiton tekeminen vaikeutui. Surkea suoritus suurilta. Seuraaja pitäisi nimetä tämän kevään Nykyisestä eläkerahasta noin kolmanaikana. Kaivosteknologiaan erikoistunut Outotec on edennyt vauhdilla. Yhteenlaskettu liikevoittomarginaali viime vuodelta asettuu 6,3 prosenttiin. Viime vuonna teollisuuspampuista ja ammattiliittojen Keva tuotti 12,9 prosenttia. Ei ehkä ihan niin mahtavia Suomalaista eläkejärjestelmää valtapelureita kuin voisi kuvitella. Tämä oli virhe, jos toimitusjohtajan vaihdos, mittarina käyttää viime mutta ei aivan vielä. Hän on päätyölosakepainosta sekä korkoriskin tään Rautaruukin toimitusjohtaja. otosta. Samana vuonna jiä, koska ne ovat merhän täyttää 64 vuotta. Eljas Repo 040 342 4661 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Karo Hämäläinen 040 342 4676 AD Sasu Haanpää 040 342 4678 TOIMITUSSIHTEERI Anne Leino 040 342 4671 TOIMITTAJAT Tommi Melender 040 342 4665 Katja Rapeli 040 342 4668 Mikael Sjöström 040 342 4349 Mirko Hurmerinta 040 342 4663 YHTEYSTIEDOT Käyntiosoite: Annankatu 34?36 B, 00100 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40 *), faksi 020 442 4677 AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA Hans Eiskonen, Pentti Forsman, Tero Kuittinen, Juho Kuva, Paavo Lehtonen, Kim Lindström, Jouko Marttila, Johannes Romppanen, Karmo Ruusma, Markus Salin, Daniel Stolle, Pekka Virolainen, Päivi Joensuu, Jessica Larsen-Hossain, Tanja Maijanen MEDIAMYYNTI Pia Strömdahl-Koskinen 040 342 4333 TRAFIIKKI Christina Niskanen 020 442 4633 AINEISTOT Vedos faksilla: 020 442 4152 PAINO PunaMusta Oy, Joensuu Paperi MyBrite Silk 80g/m2, kansi Galerie Art Gloss 200g/m2 Aikakauslehtien liiton jäsen Lukijamäärä 93 000 (KMT2012) TILAUKSET puh. Ilmariselvittänyt kanadalaisprofessori sen Anna Hyrske kuvaa tarkasti prosessia, Keith Ambachtsheer ehdotti miten valtaa käytetään. Valituksi Ari Huotarilla oli aihetta hymyyn, voi tulla joku menestynyt virkamies, joka näkyi Arvopaperin tammikuun sopiva poliitikko tai Varman hallehdessä. lituksen puheenjohtaja Sakari Kevan menestys tuli reippaasta Tamminenkin. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 TILAUSHINNAT TOIMITUKSELTA Voiton tekeminen vaikeutui PÖRSSIYHTIÖIDEN VUOSI 2012 oli vaikea. Suomalaisyhtiöiden liikevoitot heikkenivät viime vuonna yhteensä lähes kaksitoista prosenttia. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. Valinnan tekee kuitenkin erilaisista on noudattanut tätä oppia. Harri vuoden lukuja. Yksi ehIlmarisessa ja Varmassa on edessä jos dotus oli yhdistää pieei vallan- niin ainakin nempiä eläkeyhtiöitä toimitusjohtajanvaihTUOTTOJEN isompiin. doksia. Viime vuoden tuottoVarma on ilmoittaPERUSTEELL A jen perusteella pienimnut, että toimitusjohtaja PIENIMPIEN pien ei tarvitse hävetä. Matti Vuoria jatkaa tehVeritas, Valtion eläketävässään vuoden 2013 EI TARVITSE rahasto ja Eläke-Fennia loppuun asti ja jää vanHÄVETÄ. pääsivät yli kymmenen huuseläkkeelle täyttäprosentin tuottoon, kun essään 63 vuotta maataas Varma ja Ilmarinen jäivät 7,5 prosenliskuussa 2014. tin tuntumaan. PÄÄKIRJOITUS Pienet olivat tuottoisampia PÄÄTOIMITTAJA P ienten eläkeyhtiöiden kykyä kilkittäviä suomalaisyhtiöiden rahoittajia pailla isojen kanssa on epäilty. ja omistajia. Sijoitusjohtaja edustajista koostuva hallitus. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta. *) Puhelun hinta (sis. Se on vajaan prosenttiyksikön toissavuotista heikompi. Suuremmista parhaita voiton kasvatta- 6 ARVOPAPERI MAALISKUU 2013 jia olivat Atria, Neste Oil, Vaisala ja Outotec. Luonnollinen valinta olisi hänen sines on Suomessa. Perusteollisuusyhtiöillä Talvivaaralla ja Outokummulla suunta oli surkeampi, kun tappio vain kasvoivat. Vuosikerta 12 numeroa Arvopaperia ja 4 numeroa Arvoasuntoa 129 euroa (sis. ErityiSailas olisi päässyt eläksesti korkosalkuilla keelle jo tänä keväänä, Varma ja Ilmarinen olimutta uuden sopimuksen vat muita huonompia. mukaan Sailas on toimiVarma ja Ilmarinen tusjohtajana kevääseen ovat isoja vallankäyttä2015 asti. Ambachtsheer neuvoi jaisensa kauppatieteen tohtori Risto Murto, myös pienentämään Suomi-riskiä. Keva 50. alv 23%): Lankapuhelin 8,28 snt/puh + 7,00 snt/min. Matkapuhelin 8,28snt/puh + 17,00 snt/min. Ulkomailta soittaessa lisäksi ko. Varma ja Ilmarinen vältTamminen voi jäädä eläkkeelle tänä tivät Italian ja Espanjan valvuonna täytettyään 60. tionlainoja ja korkorisIlmarisessakin on edessä kejä. Kasvua syntyi reippaasti niin liikevaihtoon kuin -voittoonkin aivan kuten edellisvuonnakin
Niklas päätti myös ryhtyä isoveljensä kilpailijaksi ostamalla reilun kymmenyksen siivun Alma Osingot 2013, eur 64 375 000 28 372 000 21 096 000 20 958 000 20 147 000 16 274 000 15 878 000 12 476 000 10 695 000 7 538 000 6 642 000 6 253 000 Osingot 2012, eur 49 201 000 27 422 000 19 786 000 19 950 000 18 991 000 14 003 000 14 110 000 15 409 000 10 656 000 8 571 000 7 430 000 5 756 000 Muutos, % 30,8 3,5 6,6 5,1 6,1 16,2 12,5 -19,0 0,4 -12,1 -10,6 8,6. Herlineille kevät tuo yli sadan miljoonan osingot. Teksti Mirko Hurmerinta Kuvitus Hans Eiskonen K uluva osinkokevät tekee Helsingin pörssin rikkaimmista jälleen vähän rikkaampia. Suuri osa yhtiöistä nostaa osinkoaan viime vuodesta. Arvopaperi selvitti pörssin suurimpien kroisosten osingot heidän merkittävimmistä omistuksistaan, joiden arvo ylittää kymmenen miljoonaa euroa. Ylivoimaisesti suurin osinkorohmu on myös tänä keväänä Koneen suuromistaja ja hallituksen puheenjohtaja Antti Herlin. Hän kuittaa yhtiöstään noin 60 miljoonan euron osingot, mikä on reilut 14 miljoonaa enemmän kuin viime vuonna. Koneen lisäksi Herlin saa osinkoja YIT:stä ja Sanomasta, jonka hallituksen puheenjohtajaksi hän vastikään nousi. Herlin on jo Sanoman neljänneksi suurin omistaja. Erhnroothin perhe Elsa Fromondin perhe Robert G. Ilkka ja Niklas Herlin ovat lisänneet omistuksiaan aktiivisesti muiden muassa Cramossa ja Neste Oilissa. Yhteensä Herlinin osinkopotti nousee tänä vuonna liki kolmanneksen reiluun 64 miljoonaan euroon. Puilla paljailla ei tarvitse olla myöskään muiden Herlinin sisarusten, vaikka Cargotec leikkaisikin osinkoaan reilusti tänä OSINKOPOHATAT Nimi Antti Herlin Paasikivet Ilkka Herlin Niklas Herlin Ilona Herlin Hartwallit Björn Wahlroos Casimir Ehrnroothin perhe Göran J. Erhnroothin perhe Etolat Listauksessa vain kevään osingot. 8 ARVOPAPERI MAALISKUU 2013 keväänä. UUTISKÄRKI Herlinien osingot kasvavat, Ehrnroothien laskevat Mistä näitä miljoonia oikein tulee
Yhteensä osinkosumma nousee viime vuodesta yli 16 prosenttia 16,3 miljoonaan euroon. Enemmistön tyranniasta kirjankin kirjoittanut Björn Wahlroos puolestaan saa olla tyytyväinen, etteivät Sammon ja sen osakkuusyhtiön Nordean asiakkaat ole äänestäneet jaloillaan. Kemirassa, Uponorissa ja Tikkurilassa valtaa pitävä Oraksen omistajasuku hajauttaa osinkovirtansa kuitenkin mieluummin muihin sijoituksiin. Pitkäjänteisinä kasvollisina omistajina tunnetut Hartwallit saavat tänä keväänä nauttia työnsä tuloksista. Panimosuvun kolme suurinta sijoitusta, Konecranes, Stockmann ja Cramo, nostavat kaikki osinkoaan. Veljesten toiseksi suurimmalle sijoitukselle Pöyrylle viime vuosi oli yhtä myllerrystä, eikä osinkoa tänä keväänä heru. Reilut 12 miljoonaa on kuitenkin summa, jolla luulisi pärjäävän ensi kevääseen. TIINA TERVONEN Hartwallin trio nostaa osinkoa Taaleritehdas rönsyää pörssiin TAALERITEHDAS JÄRJESTÄÄ asiakkail- leen suunnatun osakeannin ja hakeutuu kaupankäynnin kohteeksi First North -listalle. Taaleritehdas on kasvattanut liiketoimintaansa voimakkaasti ja hallinnoi vuodenvaihteessa jo 2,4 miljardin euron varoja. Hän kertoi Arvopaperille, että nyt oli uniikkitilaisuus nostaa omistusta perheyhtiössä. Tyhjätaskuille Taaleritehdasta ei tarjota: merkitsijän täytyy sitoutua ottamaan vähintään 5000 osaketta, siis sijoittamaan rapiat 50 000 euroa. Entuudestaan Taaleritehtaalla on reilut 4,8 miljoonaa A-osaketta, joiden turvin vanhat omistajat säilyttävät selvästi äänivallan yhtiössä. Toistaiseksi sijoitus ei kuitenkaan ole osoittautunut järin tuottavaksi. Lisäksi osinkosaldoa painaa Marimekko, jonka osinko tippui alle puoleen viime vuodesta. Kumpikin veljeksistä ansaitsee suurimmista omistuksistaan yli 20 miljoonan euron osingot. Vuosikausia pörssin rikkaimpien joukossa keikkuneille Paasikiville osinkoja kivijalkasijoituksista kertyy yli 28 miljoonaa euroa. Yhtiö leikkasi osinkoaan kymmenellä sentillä, mikä rokottaa Ehrnroothien osinkotuloja. Fiskarsin suurimpiin omistajiin lukeutuvan Alexander Ehrnroothin saldoa tosin kompensoi mukavat osingot Ahlstromista. Alkuvuonna Ehrnrooth nosti omistusosuutensa Ahlstromissa yli kymmenen prosentin ja nousi yhtiön suurimmaksi omistajaksi. Taaleritehdas ja eQ eivät ole siinä mielessä vertailukelpoisia, että eQ:lla on merkittäviä sijoituksia omassa taseessaan. KARO HÄMÄLÄINEN SUURIMMAT TAALERIPINOT Osakas A-osakkeiden määrä Berling Capital (Esa Karppinen) Veikko Laine Oy (Pertti Laine) Oy Hermitage Ab (Peter Fagernäs) Juhani Elomaa Karri Haaparinne 585 000 585 000 585 000 472 852 372 901 9. UUTISKÄRKI PÖRSSITULOKAS Mediasta. P/e-arvostus hinnoittelee voimakasta kasvua, ja sitä yhtiö antiesitteessään lupaileekin: ensi vuonna tarkoitus on saavuttaa 30 miljoonan euron liikevaihto. Pörssilistattu eQ on arvostettu 2,30 euron hinnalla 84 miljoonan euron arvoiseksi. Tilaisuus oli uniikki myös verotuksellisesti, sillä nyt osingot virtaavat sijoitusyhtiö Viralan tilille verovapaina. Eniten osingot putoavat tänä vuonna Casimir Erhnroothin perheellä. Viime vuonna yhtiön sijoituspalvelutoiminnan tuotot olivat 20,3 miljoonaa euroa, mikä on 9,5 prosenttia enemmän kuin edellisvuonna. Nettotulos koheni 50 prosenttia 2,1 miljoonaan. Yhtiö on tunnettu avauksistaan: Taaleritehdas on tuonut tarjolle uudenlaisia mahdollisuuksia sijoittaa esimerkiksi fyysiseen kultaan tai metsään. Yhtiö haroo kohti vakuutusvertailua ja pienlainabisnestä, ja viime kuussa se kertoi laajentavansa toimintaansa Turkkiin. Kyynikolle voi tulla mieleen vuosituhannenvaihteen it-huuma, jossa yhtiöt ennen listautumistaan perustelivat jos jonkinlaisia hankkeita oikeuttaakseen markkina-arvonsa. Eikä Taaleritehdastakaan ilmaiseksi saa. Annissa painetaan enintään 1 455 000 uutta B-osaketta 10,30 euron merkintähintaan, eli rahaa kerätään bruttona 15 miljoonaa. Jos A- ja Bosakkeet olettaa samanarvoisiksi, 10,30 euron merkintähinnalla Taaleritehtaan markkina-arvoksi tulee 64,8 miljoonaa euroa. Näin saadaan vaihtokurssi: yksi viime vuonna tienattu taalerieuro vastaa reilua 30 tavallista euroa. Viime vuonna eQ teki 16,3 miljoonan liikevaihdolla 3,4 miljoonan euron nettotuloksen, mutta marraskuun puolivälissä hankitun Icecapitalin liiketoiminta on mukana vain pieniltä osin. Sampo teki kaikkien aikojen ennätystuloksen, mikä näkyy Nallen tilillä lähes 16 miljoonan euron osinkopottina. Lienevätkö viime kevään osinkotulot menneet kartanon sisustukseen tai 60-vuotissyntymäpäivien tarjoiluihin, mutta Helsingin pörssiin ne eivät ainakaan ole eksyneet. Fiskarsin perijöille osinkokevät tulee olemaan viime vuotta heikompi
Osakepotin hinta on vajaat kuusi miljoonaa euroa. Ostot alkoivat samana päivänä kun Pöyry julkisti jouluneljännekseltä heikon tuloksen ja ilmoitti säästöohjelmasta. 27.2. 28.2. 1.3. 2.3. 3.3. 4.3. Länkkäristä tulee Apetit LÄNNEN TEHTAIDEN hallitus ehdottaa yhtiökokoukselle, että yhtiön nimi vaihdetaan. Niklas myi 50 000 ja Ilkka 4 590 Tikkurilan osaketta. Isoveli Ilkan salkkuun puolestaan tarttui 62 067 A-osaketta. Niklas laittoi myyntiin myös 13 635 Cramon osaketta. TIKKURILA Ehrnroothit ostivat Pöyryä. Niklas Herlin osti Mariatorp-yhtiönsä kautta 100 000 Oriolan Bosaketta kasvattaen pottinsa jo 3 400 000 osakkeeseen. NOTEERATUT KOSTAS TSIRONIS UUTISKUUKAUSI UUSI UHRI. Kypros ajautui euromaiden pelastuslistalle. Kyproslaisissa pankeissa on paljon venäläistalletuksia, ja Moskovasta Kyprokselle lentävien koneiden paikat on myyty loppuun, kun venäläiset hakeutuvat paikan päälle varjelemaan sijoituksiaan. Pankkien ovet pysyvät suljettuina. 26.2. HENRIK, GEORG ja Carl-Gustaf Ehrnroothin sijoitusyhtiö Corbis on helmikuussa ostanut 1,5 miljoonaa Pöyryn osaketta. Niklas on Oriolan neljänneksi ja Ilkka viidenneksi suurin omistaja. Ilkan salkkuun tarttui lisäksi myös 8 487 Lemminkäisen ja 75 000 UPM:n osaketta. Niklas puolestaan haali salkkuunsa 50 000 Neste Oilia. Tikkurilassa molemmat sen sijaan olivat myyntilaidalla. Uudeksi nimeksi ehdotetaan yhtiön tavaramerkkiä Apetit. Yhtiön kotipaikkana säilyy Säkylä. 10 ARVOPAPERI MAALISKUU 2013 5.3. 6.3. Herlinit vaihtoivat Tikkurilaa Oriolaan NIKLAS JA Ilkka Herlin kävivät aktiivisesti kauppaa helmikuussa. Molemmat kasvattivat omistuksiaan Oriola-KD:ssä
NOTEERATUT Nokia ulos Euro Stoxx 50:stä 2.3. Angervuo: Fortumin pitäisi olla 2?4 euroa kalliimpi 3.3. EQ VARAINHOIDON salkunhoitaja Hannu Anger- NOKIA PUTOAA euroalueen suurimpien pörssiyhtiöi- den Euro Stoxx 50 -viiteindeksistä 18. Kamprad on Olvin toiseksi suurin omistaja Olvi-säätiön jälkeen. Osinkovero nousee jyrkästi HALLITUS KAAVAILEE osinkoveroon rajua korotusta. Pörssiyhtiöiden osingoista saatava osittainen verovapaus poistuu, ja jatkossa kaikki pörssiosingot ovat täysimittaisesti pääomatuloa. Jos minä olisin Jyrki Katainen, miettisin kaksi kertaa, nostanko alvia puolitoista prosenttiyksikköä vai nostanko Fortumista kaksi euroa lisäosinkoa?, Angervuo sanoi. 9.3. 10.3. TALVIVAARA KERÄÄ osakeannilla noin 261 miljoonaa euroa. Merkintähinta on 0,16 euroa osakkeelta, ja merkinnässä saa kuusi uutta osaketta jokaista yhtä vanhaa osaketta kohden. Olvi maistuu Ingvar Kampradille IKEAN PERUSTAJAN Ingvar Kampradin perheen The Family Kamprad -säätiö on nostanut omistusosuutensa Olvissa yli kymmenen prosentin liputusrajan. Säätiö omistaa Olvista nyt 10,37 prosentin siivun, jonka arvo on vajaat 50 miljoonaa euroa. Viimeksi Kamprad liputti yhtiössä viime vuoden tammikuussa. Tällä hetkellä pörssiosingoista 70 prosenttia verotetaan pääomatulona, 30 prosenttia on verovapaata. Käytännössä sijoittaja maksaa tällä hetkellä alle 50 000 euron osingoista veroa 21 prosenttia. Jatkossa vero olisi 30 prosenttia. maaliskuuta. Nokian tilalle tulee eurooppalainen ilmailu-, avaruus- ja puolustusvälineteollisuuden yhtiö EADS. Nokia on ollut indeksissä helmikuusta 1998, ja ennen putoamista sen painoarvo oli vain 0,66 prosenttia. 4.3. 5.3. 6.3. 7.3. 8.3. vuo pitää Fortumin osaketta tällä hetkellä hyvin edullisena. Hän perusteli näkemystään Vero 2013 -tapahtumassa mahdollisella jopa kahden euron lisäosingolla sekä Venäjä-riskin erittäin maltillisella hinnoittelulla. ?Jyrki Kataisella ja Jutta Urpilaisella saattaa varmasti olla suuri halu nostaa lisäosinkoa sähkönsiirtokaupan toteutumisen jälkeen. Kahden euron lisäosinko toisi valtiolle noin miljardin. Yli 50 000 euron pääomatulojen vero on 32 prosenttia. 11.3. 12.3. 13.3. 14.3. JUHO KUVA Talvivaaran osakemäärä seitsenkertaistuu 15.3. 16.3. 17.3. Hannu Angervuo Morningstar pystitti Aktian ja Seligsonin MORNINGSTAR PALKITSI vuotuisilla rahastopalkin- 18.3. 19.3. 20.3. 21.3. 22.3. 23.3. noillaan Aktian parhaana korkovarainhoitajana, Seligson & Co:n parhaana pienenä osakevarainhoitajana ja brittiläisen Schrodersin, joka voitti kaksi palkintoa (paras suuri osake- ja monialavarainhoitaja). Yksittäisille rahastoille ja niiden salkunhoitajille jaettiin yhdeksän palkintoa. Voittonsa uusivat FIM:n valtiokorkorahasto Euro ja sen salkunhoitaja Jouni Salmenkivi sekä Vontobelin salkunhoitaja Rajiv Jain tiimeineen, mutta eri rahastolla kuin viime vuonna. Jouni Salmenkivi 11
Matti Honkalan ensimmäinen sijoitus oli Kesko. Matti Honkala sijoitti viimeksi asuntoon Keskon entinen pääjohtaja Matti Honkala sijoittaa vain suomalaisiin kohteisiin ja sellaisiin yrityksiin, jotka hän tuntee ainakin jollain lailla. Teksti Mikael Sjöström Kuva Juho Kuva M illoin aloitte sijoittaa? Varmaan lähes jokaisen 1940-luvullla syntyneen ensimmäinen mutta ehkä vähemmän tietoinen sijoituskohde on ollut sijoittaminen omaan asuntoon. Saatuamme 1970-luvulla ensimmäiseen omaan asuntoon liittyvän asuntolainan sen pituus oli seitsemän vuotta ja omarahoitusosuus 40 prosenttia asunnon hinnasta. Hajautan sijoitukseni tuntemiini yhtiöihin Helsingin pörssissä, pääosin osinkopapereihin. Päiväkauppaa en käy. Seuraan päivittäin pörssin kehitystä, yhtiöiden tiedotteita ja tuloksia. Miten sijoituksenne jakautuvat osakkeiden, rahastojen ja kiinteistöjen välillä? Sijoituksistani noin puolet on kiinteistöja asunto-omistuksia, toinen puoli pörssiosakkeita ja vasta vapautuneita pitkäaikaisia pankkitalletuksia, jotka odottavat tällä hetkellä sopivaa sijoituskohdetta. Rahastoihin en sijoita. Työskentelitte pitkään Keskossa. Siksi Keskolla on merkittävä paino osakesijoituksissani. Lähes 40 vuotta kestänyt työsuhde antoi paljon perspektiiviä muidenkin palvelualan yritysten toimintaan, muun muassa pankkeihin ja vakuutusyhtiöihin kaupan yrityksistä puhumattakaan.. JUHO KUVA SIJOITIN VIIMEKSI KESKO-MIES. Miten se vaikuttaa sijoituspäätöksiinne? Kesko-vuodet toivat tietenkin lukkarinrakkautta omaan yhtiöön, joka on aina ollut luotettava osingonmaksaja ja tuloksentekijä. Korkotasoa en enää muista. Miten sijoittaminen alkoi, mistä saitte siihen varat? Oman sijoitustoimintani sanan varsinaisessa mielessä aloitin vasta 1990-luvulla, kun vuosikymmenten asuntolainasatsausten jälkeen palkkatuloista alkoi jäädä ylimääräistä. 12 ARVOPAPERI MAALISKUU 2013 Mikä oli ensimmäinen sijoituksenne? Ensimmäinen sijoitukseni lienee ollut Keskon niin kutsuttu vaihto-osake, joka vastaa lähinnä nykyistä B-osaketta. Miten suuri osa sijoituksista on Suomeen ja miten suuri osa ulkomaille? Kaikki sijoitukseni ovat suomalaisissa osakkeissa ja muissa kohteissa. Luonnehtikaa itseänne sijoittajana! Miten seuraatte markkinoita? Olen mielestäni konservatiivinen sijoittaja, joka pitää ostot pitkään
UPM:ssä sijoittajakuusikon näkemykset menivät ristiin, sillä Hautaset vähensivät omistuksiaan mutta Ingmanit kasvattivat. Elisa lukeutuu analyytikoiden sijoitussuositusten perusteella Helsingin pörssin vähiten houkutteleviin osakkeisiin, eivätkä gurutkaan siitä järin innostuneilta vaikuta. He myivät teleoperaattoria helmi?maaliskuussa nettomääräisesti runsaalla 380 000 eurolla eli enemmän kuin mitään muuta OMX Helsinki 25 -indeksin osaketta. Myynnit kirjattiin Ingmaneille. Vuoden alusta sijoittajakuusikon kuvitteellisen kollektiivisalkun arvo on noussut runsaalla 17 miljoonalla eurolla 310 miljoonaan euroon. Itse asiassa sattumalta hakeuduin Keskoon töihin vuonna 1966. Fortum-ostot menivät Hautasten, Ingmanien ja Kari Niemistön piikkiin. Pyrkiminen tasa- painoiseen ja mielekkääseen elämään. Mitä sääntöjä tai periaatteita noudatatte sijoittaessanne? Periaatteeni on, että sijoitan vain suomalaisiin kohteisiin ja ainakin jollain lailla tuntemiini yrityksiin. Eniten he kasvattivat omistuksiaan Fortumissa, nettomääräisesti vajaalla 900 000 eurolla. Syksyllä hankitun töölöläisasunnon remontin saattaminen loppuun, ja mahdollisen muuton pohdiskelua yhdessä vaimon kanssa. HYVÄN ELÄMÄN SIJOITUS. SIJOITIN VIIMEKSI MATTI HONKALA, 68 PROFIILI GURUJEN SALKUT Gurut jatkoivat Fortumin tankkaamista TÄHÄN ON TULTU. Täydellinen gurutaulukko sivulla 57. Mihin sijoittaisitte nyt 50 000 euroa? Helsingin pörssin yhteen tai kahteen luotettavaan yhtiöön, joilta on odotettavissa hyvä osinkotuotto viime vuoden tuloksesta. Onnistumisia on tullut kohtuullisesti, mutta suurimmat virheet olen tehnyt odottamalla ja olemalla joidenkin yritysten kohdalla liian pitkämielinen. KARMO RUUSMAA Mikä on ollut suurin onnistumisenne tai virheenne sijoittajana? 13. Arvopaperin guruilla riittää uskoa Outokumpuun, sillä sitä löytyy koko kuusikon salkuista. UPM:ssä ja Nokiassa netto-ostot nousivat niukasti päälle 150 000 euron. Niemistö ei alkuvuonna omistanut lainkaan voimayhtiön osakkeita, mutta nyt hänellä on niitä 20 000 kappaletta. Arvonnousu selittyy ennen muuta Helsingin pörssin hyvällä kurssikehityksellä. TOMMI MELENDER MYYDYIMMÄT OSTETUIMMAT Yhtiö Ostot, euroa Fortum Outokumpu UPM Nokia Kemira 863 511 245 988 157 320 155 280 110 500 Yhtiö Myynnit, euroa Elisa YIT Sampo Nokian Renkaat Cargotec -382 222 -330 000 -121 200 -70 800 -53 600 Suurimmat ostot ja myynnit 11.2.-18.3.2013. Hyvät etenemismahdollisuudet ja mahdollisuus opiskella työn ohella pitivät kiinni Keskossa. Toistakymmentä hyvin erilaista tehtävää tekivät työstä mielenkiintoisen, mutta myös ajan mittaan riittävän vaativan. MIELESSÄ JUURI NYT. Fortum oli gurujen suosikki myös tammi?helmikuussa. Toiseksi ahkerimmin sijoittajakuusikko hankki Outokumpua, mutta satsaukset jäivät alle neljännesmiljoonaan euroon. Vaikeita aikoja viime vuoden viimeisellä neljänneksellä eläneen te- räsyhtiön osakkeita ostivat Hautaset ja Niemistö. Osingonjakopolitiikka ja osinkotuotto ovat tärkeitä kriteereitä. Kenen kanssa keskustelette sijoittamisesta ja sijoituskohteista? Hoidan sijoitukseni itse, vaikka tarvittaessa pankin asiantuntijat ovatkin käytettävissäni. Mihin sijoititte viimeksi? Viimeisin sijoitukseni on viime syksyltä tehtyäni yhdessä vaimoni kanssa sijoituksen helsinkiläiseen, hyvällä paikalla sijaitsevaan asunto-osakeyhtiöön. Mitkä ovat ikisuosikkinne Helsingin pörssissä? Kuten arvata saattaa, Kesko on yksi suosikeistani Helsingin pörssissä varman tulostason ja reilun osingonjakopolitiikan vuoksi. Toinen on Sampo, jonka tuloskehitys on ollut erinomainen ja arvonnousukin isona yhtiönä sen mukainen. Kolmas suosikkini on Kone, jonka loistava kehitys maailmalla on nostanut sen ykköseksi muun muassa Kiinan hissimarkkinoilla, mutta myös siksi, että yhtiöllä on ehkä pörssiyhtiöidemme paras johto tällä hetkellä. ARVOPAPERIN SEURAAMAT suuret suo- malaiset yksityissijoittajat ostivat helmi?maaliskuussa enemmän Helsingin pörssin vaihdetuimpia osakkeita kuin myivät. Sijoittajakuusikon kuvitteellisen kollektiivisalkun yhteenlasketut netto-ostot nousivat runsaaseen 630 000 euroon, joten kovin suurista satsauksista ei voi puhua. Yhtäkään OMX Helsinki 25 -indeksin osaketta gurut eivät innostuneet ostamaan seitsennumeroisen summan edestä
Kilpailijoiden oli reagoitava sijoituksia koskeviin uutisiin salamannopeasti. Vastassa oli kuitenkin maineikkaiden yliopistojen matematiikkaneroja viimeisen päälle viritettyine kaavoineen?, Tarvainen muistelee. Kilpailun edetessä kävi kuitenkin selväksi, että parhaimmatkaan tietokonemallinnukset eivät riitä, jos treidarin oma pääkoppa ei kestä. Pekka Kallionpää. IHMISET ARVOASUNTOPÄIVÄ 2013 Aalto rökitti MIT:n ja Chicagon Kylmäpäisyys ja suomen kieli siivittävät nuoret treidarilupaukset huippusijoitukseen kovatasoisessa kilpailussa. Teksti Mirko Hurmerinta Kuva Antti Mannermaa K Yhteistyössä 14 ARVOPAPERI MAALISKUU 2013 anadassa Toronton yliopiston kansainvälisessä tradingkilpailussa käytiin kauppaa tänä vuonna ensimmäistä kertaa suomeksi, kun Aalto-yliopiston Kauppakorkeakoulun rahoituksen opiskelijat kävivät testauttamassa taitojaan. Vilppu Tarvaisen, Risto-Matti Roslanderin, Pekka Kallionpään ja Lari Paleniuksen muodostama joukkue kutsuttiin kilpailuun heidän yllettyä syksyllä pronssille Euroopan vastaavassa kilpailussa. Torontossa joukkue sijoittui 48 yliopiston joukosta yhdeksänneksi. Taakse jäi tukku huippuyliopistoja kuten MIT ja Chicago. Kaksipäiväisessä markkinasimulaatiossa joukkueet kävivät kauppaa toisiaan vastaan niin osakkeilla, optioilla kuin raaka-ainefutuureillakin. Pahimmillaan yksi päivä oli simuloitu kestämään vain kuusi sekuntia. Vaikka joukkue oli harjoitellut kilpailua varten kymmeniä tunteja, Tarvainen ja Kallionpää myöntävät että aluksi koko ajatus epäilytti. ?Mietimme, uskaltaakohan tuonne lähteä ollenkaan
Tällä strategialla harjoituksesta lohkesi viides sija. Koko joukkueelle on jo ehtinyt kertyä treidauksesta myös kansainvälistä työkokemusta, ja kiihkeätempoinen ala kiinnostaa myös valmistumisen jälkeen. Helsingin pörssistä tämän hetken yhtenä mielenkiintoisimmista osakkeista he pitävät Talvivaaraa, jossa volatiliteettia ja kurssiin vaikuttavia tekijöitä piisaa. Lisäjännitystä kaivattaessa treidarit vinkkaavat tutustumaan Dax-indeksin johdannaisiin, joilla voi rohkeasti ottaa näkemystä indeksin rajuihin liikkeisiin. Ylimääräisen käteisensä opiskelijat kuitenkin aikovat tällä hetkellä sijoittaa omaan elämänlaatuun . Myös huumori ja rento asenne kulkivat joukkueen mukana läpi kilpailun. ?"Kilpailua edeltäneessä harjoituskaupankäynnissä halusimme todistaa markkinoiden satunnaisuuden. ? Vilppu Tarvainen BNI-pankin pääkonttori, JAKARTA Ovatko Aasian sijoituksesi ajan tasalla? Aasiassa vahvimman rakenteellisen kasvun aika on siirtynyt Kiinan etelänpuolisiin maihin. Etenkin Indonesia on nousemassa maailman suurten talousmahtien joukkoon, kun maan BKT on ylittänyt 1000 mrd. IHMISET RAHASTOYHTIÖ FUND MANAGEMENT ?Kilpailu oli rakennettu siten, että henkinen kantti on koko ajan koetuksella. Muita vastaan treidaaminen on psykologista peliä?, Kallionpää kertoo. ?Raskaasti tappiolla ollessakin tilanne on vain onnistuttava nollaamaan. USDn rajan ja maan investointisykli on pääsemässä hyvään vauhtiin. Tästä kasvusta pääset hyötymään Indonesiaan sijoittavan JOM Komodo -erikoissijoitusrahaston sekä Kaakkois-Aasian markkinoihin keskittyvän JOM Silkkitie -erikoissijoitusrahaston kautta. Treidari on tasan niin hyvä kuin hänen viimeisin treidinsä?, Tarvainen lisää. Viileiden hermojen lisäksi suomalaisten etu oli muille vieras kieli, jolla tieto pysyi vastustajien ulottumattomissa. Päätimme puhtaasti kivi?paperi?sakset-taktiikalla, kuka meistä oli longina ja kuka shorttina?, Tarvainen naureskelee. Lue lisää rahastojemme sijoitusstrategiasta ja tuotoista kotisivultamme. www.jom.fi 15. seuraavaksi hankintalistalla ovat uusi auto ja oopperan kausikortti
YHTIÖKOKOUSTEN NAINEN Ilmarisen vastuullisen sijoittamisen päällikkö Anna Hyrske vahtii pitkäjänteisen omistajan etua ja pitää johtajien kompensaatiot kohtuullisina. Teksti Karo Hämäläinen Kuvat Paavo Lehtonen
Pörssiyhtiöiden hallintoneuvostojen määrä onkin vähentynyt huomattavasti. Keskinäisenä yhtiönä Ilmarisella itsellään on kuitenkin 27-jäseninen hallintoneuvosto. Harvinainen ?ei? On varsin harvinaista, että Ilmarinen asettuu yhtiökokouksen äänestyksessä hallituksen esitystä vastaan. Ei siis sellainen vain ostamalla ja myymällä näkemyksiään ilmaiseva omistaja, jota Björn Wahlroos maalaili osakeyhtiöjärjestelmän peruskuvaksi Markkinat ja demokratia tehdä sijoituskohteistaan parempia . Ilmarisen mielestä ei ole oikein, että optioiden merkintähintaa alennettaisiin osakekurssin laskun vuoksi?, Hyrske sanoo. Kevään yhtiökokouksissa Hyrske kehottaa ilmarislaista äänestämään ainakin ker- ran ?ei?. Suuren ostajan ilmaantuminen kun tapaa nostaa kurssia keinotekoisesti. Takavuosina Ilmarinen myös osallistui Osakesäästäjien masinoimaan hallintoneuvostojen karsimisohjelmaan: kun Osakesäästäjät äänestytti hallintoneuvoston lakkauttamisesta, Ilmarisen äänet liittyivät rintamaan. Hän on Ilmarisessa se, joka vahtii, että yhtiöt noudattavat eläkevakuuttajan omistajapolitiikan periaatteita. Hyvinhän ne yleensä noudattavat. sellaiset kuin Talvivaara, jonka osakeantiin osallistumisesta Hyrske varoo tiukasti sanomasta mitään . Vaikka Ilmarinen on suomalaisyhtiöiden suuromistaja, sen edustajia ei juuri näy pörssiyhtiöiden hallituksissa. Kun Ilmarisen toimitusjohtaja Harri Sailas luopuu Finnairin hallituksen puheenjohtajuudesta, hän jää vain Pohjola Pankin hallitukseen. Jos meillä on jokin. Varman varatoimitusjohtajalla Risto Murrolla puolestaan on hallituspaikka pörssiyhtiöistä Nokian Renkaissa. ?Intressiristiriitojen välttämiseksi meillä on tiukat kiinanmuurit. Eikä Ilmarisen kanta tule yllätyksenä yhtiökokouksessakaan. ?Jos aiomme äänestää hallituksen esitystä vastaan, informoimme siitä aina etukäteen yhtiötä?, Hyrske kertoo. Nimitysvaliokuntiin, ei hallituksiin Yhtiökokous valitsee yhtiölle kaikkien osakkeenomistajien etua ajavan hallituksen, joka puolestaan ohjaa ja valvoo operatiivista johtoa. ovat onneksi harvassa. Syy Hyrskeen työhön on se, että Ilmarinen haluaa olla aktiivinen omistaja. Ilmarinen vaikuttaa ennemmin hallituksen kokoonpanoon nimitysvaliokunnassa kuin osallistumalla varsinaiseen hallitustyöskentelyyn. Hallitusjäsenyyslinjauksessa tuntuisi olevan eroa verrattuna suoraan kilpakumppaniin Varmaan, jonka toimitusjohtaja Matti Vuoria ennättää istua kolmen suuryrityksen Sammon, Stora Enson ja Wärtsilän hallituksessa. Tamperelainen kasinotalousmies Asikainen oli 1980?1990-luvuilla aktiivisesti nurkkaamassa maakunnallisia lehtiyhtiöitä Viestintäkehitys Oy:n toimitusjohtajana. ?Tulkintamme on, että koska kyseessä ei ole hallituksen esitys vaan yksittäisen henkilön esittämä mikromanageerauksen puolelle menevä asia, emme katso yhtiökokouksen olevan tässä vaiheessa oikea paikka.? Pääsääntöisesti yhtiöt tietävät, mitä mieltä Ilmarinen on, ja osaavat ottaa osakkeenomistajan toiveet huomioon. Hallitusjäsenyydelle on myös ilmeinen strateginen peruste, onhan OPPohjola-ryhmä Ilmarisen jakelukanava. Varatoimitusjohtaja, sijoituksista vastaava Timo Ritakallio kuuluu ja on ehdolla Outotecin ja Technopoliksen hallituksiin. Selitys löytyy Ilmarisen omistajapolitiikasta. paitsi yhtiöinä myös sijoituskohteina. Vaikuttamisen paikka Reilun 120 suomalaisen pörssiyhtiön yhtiökokouksissa nähdään harvoin draamaa. Äänestäminenkin on tuiki harvinaista. J os haluaa tietää, mitä suomalaisten pörssiyhtiöiden yhtiökokouksissa tapahtuu tänä keväänä, kannattaa kysyä tältä naiselta. Ilmarisen vastuullisen sijoittamisen päällikkö Anna Hyrske on käynyt läpi lähes sadan yhtiön yhtiökokouskutsut yksityiskohtia myöten, ollut yhteydessä yhtiöiden hallituksiin ja johtajiin sekä laatinut kirjalliset äänestysohjeet niille reilulle parillekymmenelle ilmarislaiselle, jotka osallistuvat tänä keväänä yhtiökokouksiin kolmen miljardin Suomi-osakesalkkua hallitsevan työeläkeyhtiön edustajina. Yhtiökokoustarjoiluvertailua Hyrskeeltä ei kuitenkaan irtoa, sillä itse hän ennättää paikalle vain kymmenkuntaan kokoukseen. Ongelmatapaukset . Miksi Ilmarinen siis osallistuu yhtiökokouksiin? ?Emme halua olla kasvoton omistaja. Yhtiökokous on sitä paitsi foorumi, jossa päätetään yhtiön kannalta erittäin tärkeistä asioista kuten hallituksen jäsenistä?, Hyrske sanoo. Jo valmistautuminen tuo mukanaan yh18 ARVOPAPERI MAALISKUU 2013 teydenpitoa Ilmarisen ja yhtiön välille. Jos yhtiökokouskutsussa tai hallituksen esityksissä nousee esiin jotain huomiota herättävää, Hyrske on jo hyvissä ajoin ennen yhtiökokousta yhteydessä yhtiöön ja pyytää täsmennyksiä. ?Esimerkiksi jos yhtiöllä ei ole selvää investointitarvetta ja se pyytää suurta osakeantivaltuutusta, kuulemme mielellämme perustelut valtuutuksen hakemiselle ennen kuin tuemme sitä.? Omien osakkeiden hankintaan ja luovuttamiseen haettaviin valtuutuksiin liittyy myös yksi seikka, jonka suhteen Ilmarinen on esittänyt toiveita yhtiöille: Ilmarinen ei katso hyvällä sitä, että yhtiöt hakevat lupaa luovuttaa osakkeita optio-ohjelmien kattamiseksi. ?Esimerkiksi Outokummun tämän kevään valtuutuksessa on ehto, jonka mukaan osakeantivaltuutus ei koske optio-ohjelmia?, Hyrske sanoo tyytyväisenä. Ilmarinen myös tarkkailee, etteivät yhtiöt tee mittavia omien osakkeiden osto-ohjelmia optiojärjestelmien laukeamisen läheisyydessä. Tarjoomusraporttia haluavan täytyy edelleen kääntyä Erkki Sinkon puoleen. Pöperöiden sijaan Hyrske on kiinnostunut sellaisista asioista kuin hallitusjäsenten palkkiot, osakeantivaltuutukset ja optioohjelmat. Tänä keväänä sellaista ei ainakaan vielä ole tiedossa. ?Muutama vuosi sitten äänestimme nyt jo entisen pörssiyhtiön Aldatan yhtiökokouksessa hallituksen esitystä vastaan. Hallitus halusi muuttaa optio-ohjelman ehtoja kesken kauden. Kyse ei kuitenkaan ole hallituksen ehdotuksesta vaan Alma Median osakkeenomistajan Pasi Asikaisen ehdotuksesta Alman kotipaikan siirtämisestä Tampereelle. Eikä Ilmarinen aio ottaa päällepäsmärin roolia keskusteluosuudessakaan
Väliin jää vain alle kymmenes niistä yhtiöistä, joissa Ilmarinen on osakkeenomistajana. Euromääräisesti vain reilut pari prosenttia Ilmarisen osakepotista jää yhtiökokousosallistumisten ulkopuolelle. Myös ulkomaisten sijoituskohteiden BP:STÄ TULI HYRSKEELLE R ANKK A HARJOITUS. vastuullisuutta valvotaan, mutta osallistumiskynnys yhtiökokouksiin on selvästi korkeampi kuin suomalaisyhtiöissä. Sitten tuli Meksikonlahden öljyonnettomuus?, Hyrske muistelee. Öljyonnettomuus osoitti karusti, että Ilmarinen oli ollut oikeassa epäillessään brittiöljy-yhtiötä. REPORTAASI PROFIILI Anna Hyrske Ilmarisen vastuullisen sijoittamisen päällikkö AIEMMIN Korkoanalyytikko Ilmarisessa vuodesta 2000 KOULUTUS KTM (Hanken) ja perustutkinnot ulkomailta HARRASTUKSET Lumilautailu ja lukeminen sen tason päätöstä koskeva asia, että sen käsittely kuuluisi normaalisti Timo Ritakalliolle, Outotecin ja Technopoliksen kohdalla päätöksen tekee Harri Sailas eikä Ritakallio osallistu näihin yhtiöihin tehtyjen sijoitusten hallinnointiin?, Hyrske kertoo. Yhtiökokousosallistumiset ja hallitusjäsenten valintaan osallistuminen ovat luonnollisesti vain osa keinovalikoimaa, jolla Ilmarinen ohjaa omistuksiaan. Keskustelua yhtiöiden johdon kanssa käydään jatkuvasti . Päätimme kuitenkin, että yritämme vaikuttaa yhtiöön ja saada sitä 19. eikä vain johdon vaan myös muiden osakkeenomistajien kanssa. Ulkomaille valikoiden Suomalaisten pörssiyhtiöiden yhtiökokouksia Ilmarinen kiertää ahkerasti. Niin yhtiökokous- kuin muutakin vastuullisuusvaikuttamista Ilmarinen tekee yhdessä ruotsalaisen vastuullisen sijoittamisen konsulttiyhtiön GES:n kanssa. Merkittävä ulkomainen vaikuttamistapaus on öljy-yhtiö BP, jota Ilmarinen ei pitkiin aikoihin huolinut sijoitussalkkuunsa, koska esimerkiksi yhtiön ympäristöriskien hallinta ei ollut eläkevakuutusyhtiön mielestä riittävällä tasolla. ?Lopulta tulimme siihen tulokseen, että BP:ssä asiat olivat menossa oikeaan suuntaan, joten saatoimme sijoittaa siihen. Vaikka muutos parempaan oli alkanut, se ei kuitenkaan vielä riittänyt. BP:stä tuli Hyrskeelle rankka harjoitus. ?Olisimme voineet todeta, että yhtiö ei täytä sijoituskriteerejämme ja myydä osakkeemme
Öljy-yhtiö kuuluu yhä Ilmarisen omistuksiin. Ulkomaalaiset tulevat Vastuullinen sijoittaminen ja siihen liittyvä aktiivinen omistajuus ovat yleistyneet instituutiosijoittajien keskuudessa koko 2000-luvun. tai ?hallituksen hyväksymän laskun mukaan?. Ulkomaiset sijoittajat kiinnittävät Hyrskeen mukaan huomiota myös siihen, mikä on tilintarkastajien lakisääteisen tilin-. valtakirjojen piti olla täsmälleen oikeanlaisella logokirjepaperilla . aiheutti työtä ja vaivaa, mutta BP kuunteli omistajiensa näkemyksiä ja on osittain muuttanut toimintaansa. Ilmarinen käyttää mahdollisuutta hyväkseen ja syöttää kantansa nettijärjestelmiin niin kotimaisissa kuin ulkomaisissakin yhtiökokouksissa. Hyrske toivookin, että useammat suomalaisyhtiöt alkaisivat tarjota nettiäänestysmahdollisuutta. Se olisi myös ulkomaisille sijoittajille viesti, että yhtiö haluaa kuulla heidän kantansa. Vaikka pörssin ulkomaalaisomistus onkin laskenut viime vuodet, ulkomaisten suursijoittajien toiveet ovat jo muovanneet hieman suomalaisia yhtiökokoustapoja. Esimerkiksi hallituksen ja tilintarkastajien palkkiot ovat nykyisin yleensä erilliset päätöskohdat, kun aiemmin niistä tavattiin päättää yhdellä nuijankopautuksella. Ulkomaiset sijoittajat ovat myös kavahtaneet yhtiökokouksen tilintarkastajille myöntämää avointa ?ekkiä, muotoilua, jonka mukaan tilintarkastuskulut maksetaan laskun mukaan. Esimerkiksi äänestykset saattavat yleistyä, sillä maailmalla äänestäminen on selvästi yleisempää kuin Suomessa. ?Nykyisin monet ulkomaiset sijoittajat haluavat vain, että heidän erimielisyytensä näkyy pöytäkirjassa, mutta äänestyksiä ei vaadita, koska äänestyksen lopputulos olisi selvä. Muotoiluksi onkin alkanut vakiintua ?kohtuullisen laskun. Hyrske uskoo, että se 20 ARVOPAPERI MAALISKUU 2013 alkaa näkyä myös suomalaisissa yhtiökokouksissa nykyistä enemmän. Brittimuodollisuus . MIKSEIVÄT YHTIÖT TARJOA NETTIÄ ÄNEST YSMAHDOLLISUUTTA? muuttamaan toimintaansa.? Yhdessä yhdysvaltalaisten sijoittajien kanssa Ilmarinen ryhtyi kirjelmöimään BP:n johdolle. Kun pankeilla edustettavina olevien vastustavien äänten määrä alkaakin nousta kymmeneen prosenttiin kokouksessa läsnä olevista äänistä, äänestyksiä ryhdytän vaatimaan?, Hyrske ennustaa. Ulkomaisten sijoittajien osallistumista helpottavia nettiäänestysjärjestelmiä on käytössä vain parin suomalaisen yhtiön yhtiökokouksissa
voittaisi selvällä enemmistöllä, olihan hallituksella suurimpien osakkeenomistajien kuten Ruotsin valtion ja Sammon tuki. ?Kun kokouksen puheenjohtaja julisti äänestyksen, jouduin hetken aikaa miettimään, että nyt pitikin äänestää ei:tä?, Hyrske muistelee. Ja kun äänestystulos tuli, se yllätti kokousosallistujat: hallituksen kanta voitti vain niukasti. Ruotsin valtionvarainministeriön edustaja oli äänestänyt väärin. ?Laskeskelin, että jos olisin painanut väärää nappia, äänestystulos olisi todennäköisesti kääntynyt toisin päin.? Vasta seuraavassa esityslistan kohdassa Ruotsin edustaja ymmärsi tekemänsä virheen ja pyysi kokousta palaamaan edelliseen kohtaan ja äänestyksen uusimista. Puheenjohtaja suostui siihen. eli hallituksen kanta voitti uuden äänestyksen selvin lukemin. esimerkiksi pörssiyhtiön toimitusjohtajalla voi olla enintään kaksi ulkopuolista pörssiyhtiön hallituspaikkaa. Jos yhtiöllä on yksi tai useampi merkittävä, pitkäaikainen omistaja, nimitysvaliokunnan jäsenet olisi valittava suurimpien osakkeenomistajien joukosta, ei hallituksen sisältä. Yhtiön toimitusjohtajan ei pitäisi kuulua johtamansa yhtiön hallitukseen. Hallituksella ei tulisi olla optioohjelmaa. Yhtiöllä pitäisi olla vain yksi osakesarja. Yritysten pitäisi pidättyä mittavista omien osakkeiden ostoohjelmista optioiden laukeamisajankohdan läheisyydessä. 21. tarkastuksen ja konsultaatiopalveluiden suhde. ?Jos konsultaatiosta maksetaan enemmän kuin lakisääteisestä tilintarkastuksesta, moni kysyy, onko yhtiön ja tilintarkastusyhteisön välille syntynyt liiallinen kytkös.? Monessa maassa hallitusjäsenistä äänestetään yksitellen, kun Suomessa hallitus hyväksytään tai hylätään kokonaisuutena. Hallituksen valintatapa on yhtiön päätettävissä, joten suomalaisyhtiötkin voisivat alkaa mittauttaa hallitusjäsenten luottamuksen yksitellen. Hyrske muistuttaa, että yksittäisäänestyksessä on myös huono puolensa. ?Kun nimitysvaliokunta laatii ehdotuksen hallituksen kokoonpanosta, se miettii hallitusta kokonaisuutena ja sitä, kuinka henkilöiden osaamiset täydentävät toisiaan.? Vaa'ankielenä vastoin tahtoaan Viime keväänä Nordean yhtiökokouksessa Hyrske ratkaisi äänestyksen vaalilautakunnan toimeksiannon lisäehdoista. Päätös ei muuttunut, vain prosentit muuttuivat. Järjestäkää kyselytunti! Yhtiökokouskonkarilla on käytännön vinkki laajoja yhtiökokouksia järjestäville yhtiöille: kyselytunnit. ?Ruotsissa moni yritys järjestää ennen yhtiökokousta tilaisuuden, jossa on läsnä divisioonajohtajia, joille voi lähettää kysymyksiä ennalta tai kysyä paikan päällä?, Hyrske kertoo. Kyselytunnilla mieltään voivat purkaa ne, jotka haluavat kysyä Nordealta, miksei hänen pankkitililleen ole maksettu korkoa, tai TeliaSoneralta kännyköiden kuuluvuusongelmista. Kyselytunti voisi tuoda helpotusta tähän.? FAKTA Näitä Ilmarinen ajaa Poimintoja Ilmarisen omistajapolitiikasta Osakkeenomistajien on saatava tietoa kaikista yhtiökokouksen päätösasioista riittävän ajoissa. Kaikki tavanomaisesta poikkeavat esitykset pitäisi perustella yksityiskohtaisesti jo kokouskutsussa. Osakkeenomistajille on esiteltävä yhtiökokouksessa johdon palkka- ja palkitsemis- sekä eläkejärjestelyjen periaatteet. Hallitukseen ei pitäisi valita henkilöitä, jotka toimivat samanaikaisesti monien yhtiöiden hallituksissa . Käytössä oli uudet äänestyslaitteet, joilla yhtiökokousedustajat nappia painamalla ilmaisi kantansa. Yllättäen äänestyksessä kokouksen puheenjohtaja käänsi kysymyksen toisinpäin kuin normaalisti on tapana. Yleensähän ?kyllä. ?Ei. Nämä kysymykset eivät näin päätyisi rasittamaan formaalia yhtiökokousta. ?Yhtiökokouksissa asiat tuntuvat tulevan usein esiin aggressiivisesti. tarkoittaa, että äänestäjä on samaa mieltä hallituksen ehdotuksen kanssa. Odotuksissa oli, että ?kyllä
AASIAN KORTTI TEPSI Suomalaisten pörssiyhtiöiden tulosvuosi oli kaksijakoinen. Aasian kasvumarkkinoissa kiinni olevilla yhtiöillä voitot kasvoivat, Iloisimmat yllätykset saatiin osingoista. Teksti Tommi Melender Kuvitus Daniel Stolle 22 ARVOPAPERI MAALISKUU 2013
23
Nousukauden huipulla se muodosti kolmisenkymmentä prosenttia suomalaisyhtiöiden tuloksesta, mutta viime vuodet se on kerryttänyt plussien sijasta miinuksia. Teknologisia ratkaisuja kaivosteollisuuteen toimittava yhtiö hyötyi alan investointibuumista, joka tosin osoitti vuoden loppua kohti laantumisen merkkejä. Konecranesin tulos kipusi parikymmentä prosenttia, Koneen ja Wärtsilän lähes kymmenen. Ainoastaan Cargotecille kirjattiin miinusta, joskin sitäkin enemmän, peräti 37 prosenttia. Teollisuussektorin kirkkaimpana tähtenä tuikki kuitenkin Outotec 51 prosentin liikevaihdon kasvulla ja 65 prosentin tulosparannuksella. Se tarkoittaa osinkosumman kasvua parillasadalla miljoonalla 5,7 miljardiin euroon. Analyytikkoarvioiden mukaan kourallinen yhtiötä vähintään tuplaa osinkonsa. Suurimman hyppäyksen ottaa Elektrobit, jolta odotetaan osingon viisinkertaistumista. Käänneyhtiön aineksia osinkonäkökulmasta on myös Oralissa ja SRV:ssä. Factsetin konsensusennusteiden mukaan Helsingin pörssin tältä vuodelta kertyvä osinkotuotto yltää 4,2 prosenttiin maaliskuun puolivälin kurssitasolla laskettuna. Edellisen nousukauden lihavimmista ajoista, vuodesta 2007, suomalaisyhtiöiden voittosumma on pienentynyt runsaan kolmanneksen. Suuri osa notkahduksesta selittyy Nokian vaikeuksilla. Yhdysvalloissa talouskasvu jäi alle sen, mitä alkuvuonna odotettiin, ja Kiinassakin kokonaistuotanto karttui totuttua hitaammin. ?Kuudenkymmenen suurimman yhtiön vuoden 2012 tulosennusteet liikevoitolla mitattuna laskivat viime vuoden aikana selvästi, keskiarvona noin 14 prosenttia. Moni pörssiyhtiö on säästänyt ja tehostanut toimintaansa, mutta samaan aikaan kustannukset ovat kasvaneet ja kilpailu pysynyt kireänä. Makrotalouden ympäristö ei voittojen kasvua suosinut, sillä euroalue painui viime vuonna uuteen taantumaan. H elsingin pörssiin ei tullut riemukasta tulosvuotta 2012. Vuosi sitten analyytikot ennustivat suomalaisyhtiöille noin kymmenen prosentin voittojen kasvua. Odotukset kuitenkin pettivät. Konsensusennusteen mukaan Capmanilla riittää ensi vuonna osakkeenomistajilleen jaettavaa selvästi enemmän kuin tänä keväänä. Alma Media aiheutti tänä keväänä pettymyksen laskiessaan viime vuoden osinkonsa kymmeneen senttiin toissa vuoden 40 sentistä. Suuret kaivosalan pelurit päättivät taloustilanteen epävarmuuden vuoksi laittaa jättiprojektejaan hyllylle. Jos Aasian markkinoilla riitti puhtia, samaa ei voi sanoa euroalueesta. Erityisen selvästi se näkyi konepajasektorilla, jonka tilauskannat paisuivat ja voitot kasvoivat Kaukoidän kysynnän ansiosta. Analyytikot uskovat, että ensi keväänä Alma Media hieman hyvittää pettymystä kaksinkertaistamalla summan. Supistuvia osinkoja konsensusennusteet odottavat ainoastaan Orionilta, Aktialta, Ahlstromilta ja Vaisalalta. OSINGON KASVATTAJAT 2013E Yhtiö Osinko/osake, euroa Elektrobit Oral Capman SRV Alma Media HKScan Basware Talentum Olvi Atria Kasvu, % 0,05 0,03 0,08 0,13 0,20 0,17 0,39 0,05 0,65 0,28 Tarkastelussa yhtiöt, joilta on saatavissa Factsetin konsensusennuste. 24 ARVOPAPERI MAALISKUU 2013 400 207 116 108 100 70 70 67 30 27. Vanhan mantereen surkea suhdannetilanne kuritti Alma Median osinko taas nousuun SUOMALAISILLE OSAKESIJOITTAJILLE on lu- vassa hyviä osinkotuottoja myös ensi vuoden keväänä. Liikevaihdot pysyivät suunnilleen toissavuotisella tasolla, mikä kielii lisääntyneistä kannattavuuspaineista. Lukua voi pitää suhteellisen suurena, vaikka analyytikoiden ennusteilla on tyypillisesti taipumus laskea kalenterivuoden aikana?, Tapiolan pääanalyytikko Kim Gorschelnik kuvailee odotusten hiipumista. Kyseessä on toinen peräkkäinen vuosi, kun Helsingin pörssin tulosluvut ottivat kaksinumeroista takapakkia. Liikevoitot laskivat yhteensä kaksitoista prosenttia. Matkapuhelinyhtiön liikevoitto painui 1 825 miljoonasta 126 miljoonaan euroon. Outotecin vahva vuosi Pörssin kokonaislukujen takaa paljastuu tuntuvia toimiala- ja yhtiökohtaisia eroja. Aasian kasvavilla markkinoilla vahvasti mukanaoleville yhtiöille viime vuosi oli varsin suotuisa. Pääomasijoitusyhtiö Capmanin tuloskehitykseen ja voitonjakoon vaikuttavat irtaantumisista saatavat tuotot
Kyberturvallisuuden nousu otsikoihin maailmanlaajuisesti on antanut tietoturvayhtiölle potkua, mikä alkaa näkyä myös liiketoiminnan tunnusluvuissa. Konsensusennusteen lupaama yli tuhannen prosentin tuloskasvu selittyy kuitenkin ennen muuta pienten lukujen matematiikalla. Helsingin pörssin viime vuoden pahimpiin pettymyksiin kuuluvalta Pöyryltä odotetaan yli kolminkertaistuvaa liikevoittoa. Konsulttifirma on vaihtanut toimitusjohtajaa ja laittanut täytäntöön mittavat tervehdyttämisohjelmat. Optimistisin analyytikko odottaa matkapuhelinyhtiöltä 1,9 miljardin liikevoittoa, pessimistisin vaivaista 49 miljoonaa. Parhaassa tapauksessa Pöyrystä sukeutuu yksi tämän vuoden käänneyhtiöistä. KASVAJAT 2013E Yhtiö Liikevaihto, meur Outokumpu Talvivaara Stonesoft Uponor Glaston Basware Vacon Oral Fiskars Oriola-KD 9 346 223 59 976 136 132 435 56 831 2 687 Kasvu, % 106 56 46 20 18 16 12 12 11 9 Tarkastelussa sellaiset yhtiöt, joilta on saatavissa Factsetin konsensusennuste. Liikevoitto, meur Stonesoft Nokia Capman Pöyry SRV Componenta Oral Finnair Aspo Ahlstrom Kasvu, % 5,5 881 8,3 23,1 18,6 17,0 1,1 58,1 17,0 28,2 Tarkastelussa yhtiöt, joilta on saatavissa Factsetin konsensusennuste. ovat lihanjalostajat, lääketukkuri Oriola-KD, öljynjalostaja Neste Oil ja kauppakonserni Kesko. Analyytikot uskovat Helsingin pörssin yhtiöiden kasvattavan liikevaihtojaan yhteensä vajaat kolme prosenttia. Kaksinumeroiseen kasvuun yltäisi yhdeksän yhtiötä. Kallis Inoxum-kauppa ei mennyt aivan nappiin, kun kilpailuviranomaiset velvoittivat Outokummun myymään diilin onnistumisen kannalta tärkeän Ternin-tehtaan Italiassa. Toinen ongelmayhtiö Talvivaara kasvattaa liikevaihtoaan konsensusennusteen mukaan reilut 50 prosenttia. Liikevaihtoonsa nähden järeimmin arvostetaan Orion ja Nokian Renkaat. Molemmat myös nyhtävät tukevaa kaksinumeroista liikevoittoprosenttia. Ennustehaarukka on kuitenkin melkoinen. LIIKEVAIHTOARVOSTUS Outokummulla kallista kasvua Stonesoftilta odotetaan tulosloikkaa Nokian Renkaiden ylin rivi maksaa TOIVEIKKAIMMAT NÄKEVÄT Aasiassa ja Yh- HELSINGIN PÖRSSIN liikevoittokertymä kas- HELSINGIN PÖRSSIN dysvalloissa merkkejä talouskehityksen kohenemisesta, mutta Euroopassa optimismi on lujassa. Suhdanteiden epävarmuus pitää tämän vuoden liikevaihtoennusteet maltillisina. Matalakatteisen bisneksen liikevaihdosta ei sijoittajan kannata kovin paljon maksaa. Vajaalla kolmellakymmenellä suomalaisyhtiöllä p/s-luku kurkottaa ykköseen tai sen yläpuolelle. Tyypil- 1 128 638 396 230 168 70 65 61 55 51 Halvimmat Yhtiö Kalleimmat p/s 2013e HK Scan Atria Lemminkäinen Outokumpu Oriola-KD Finnair Neste Oil SRV Kesko Lännen Tehtaat 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,2 0,2 0,3 0,3 Yhtiö p/s 2013e Orion Nokian Renkaat Talvivaara Kone Fortum Basware Revenio Group Vacon Elisa Fiskars 3,2 2,7 2,6 2,4 2,1 2,1 2,0 1,9 1,8 1,8 Tarkastelussa yhtiöt, joista on saatavissa Factsetin konsensusennuste. 25. Se on pykälän enemmän kuin vuosi sitten. Kerroin kuvastaa yhtiön markkinaarvon suhdetta liikevaihtoon. Suurin osa huokean p/s-luvun yhtiöistä on sellaisia, joiden liikevoittoprosentti jää vaatimattomaksi. Uponor puolestaan saa uutta pontta asuntomarkkinoiden kohenemisesta Yhdysvalloissa. vaa Factsetin konsensusennusteiden mukaan tänä vuonna parikymmentä prosenttia. Osaltaan lukemia kaunistaa Nokia, jolta odotetaan tuloksen seitsenkertaistumista 881 miljoonaan euroon. Se ei kuitenkaan johdu ruostumattoman teräksen hurjasta kysynnän kasvusta vaan saksalaisen Inoxumin ostosta. Konsensusennusteen mukaan Outokummun liiketulos jää edelleen tappiolliseksi. Se, onnistuuko tuotannon ylösajo odotetulla tavalla, ei kuitenkaan ole kirkossa kuulutettu. Kasvuyhtiöitä metsästävälle Basware ja Vacon ovat olleet varteenotettavia valintoja jo pitkään, ja ensi vuonnakin niille ennustetaan kaksinumeroista kasvua. Jos ennusteet pitävät kutinsa, Outokummun ylimmän rivin lukemat tuplaantuvat. Talvivaaran p/s-luku 2,6 ei selity loistavalla kannattavuudella vaan pikemminkin sillä että kaivosyhtiö on vasta ylösajamassa tuotantoaan. LIIKEVAIHTOON NÄHDEN TULOSPARANTAJAT 2013E Yhtiö liikevaihtoperusteisten arvostuskertoimien eli p/s-lukujen mediaani asettuu tämän vuoden ennusteilla 0,7:aan. Sitä, miten Lumiat tekevät kauppansa, on vaikea ennustaa kireästi kilpailulla ja nopeasti muuttuvalla markkinalla. Suurinta tulosparannusta analyytikot ennustavat Stonesoftille
Vanhan säännön mukaan niiden osakkeet ovat huipussa silloin, kun p/b-luku yltää 1,2:een. Sijoittajat näyttävät kuitenkin omaksuneen uudet tarkastelutavat havaittuaan, että paperiliiketoiminnoista ei enää tule metsäjäteille kunnon bisnestä. pissut kahtena vuotena peräkkäin roimasti osinkotuottoja. Yhtiö myi toissa vuonna nesteannosteluliiketoimintansa, minkä seurauksena nettokassa paisui yli 50 miljoonaan euroon. Vuodesta 2010 se on sulanut jo parilla miljardilla. Helsingin pörssin uudeksi tähdeksi nousseella Koneella riittää myös nappulaa. Hissiyhtiö on jakanut avokätisesti osinkoja, mikä osaltaan selittää nettokassan supistumista vajaalla 60 miljoonalla eurolla. Tänä keväänä Biohit maksaa 50 sentin perusosingon lisäksi 24 sentin pääomanpalautuksen osaketta kohti. Outotecin nettokassan pienenemistä 336 miljoonasta 265 miljoonaan euroon selittävät yritysostot. Pitkään kestäneen rakennemuutoksen jälkeen kohti parempia aikoja kulkeva Vaisala taas pönkitti nettokassaansa liki 30 miljoonalla eurolla. Helsingin pörssin yhteenlaskettu nettovelkojen suhde käyttökatteeseen nousi viime vuonna 1,88:een 1,59:stä. TASEARVOSTUS UPM ja Stora Enso tasehalpoja TASEARVOON NÄHDEN Kalleimmat Halvimmat Yhtiö p/b 2013e Atria Finnair HKScan Outokumpu UPM SRV Stora Enso Rautaruukki Lemminkäinen Lännen Tehtaat 0,4 0,5 0,5 0,5 0,6 0,6 0,7 0,7 0,7 0,7 Yhtiö p/b 2013e Kone Vacon Orion Outotec Wärtsilä Uponor F-Secure Marimekko Tikkurila Konecranes Tarkastelussa yhtiöt, joista on saatavissa Factsetin konsensusennuste. 26 ARVOPAPERI MAALISKUU 2013 7,4 6,6 5,9 3,9 3,6 3,5 3,4 3,4 3,2 3,2 VELATTOMIMMAT 2012 OSINKOHIRMUT 2012 Yhtiö Osinko/osake, euroa Biohit Elisa Sanoma Aktia Saga Furs* Fortum Aspo UPM Sievi Capital Metso Osinkotuotto, % 0,74 1,30 0,60 0,49 1,70 1,00 0,42 0,60 0,06 1,85 * Osinko irronnut ennen osinkotuoton laskemispäivää 14.3.2012. 9,5 7,8 7,4 6,8 6,8 6,6 6,6 6,6 5,9 5,8 Yhtiö Velkaantumisaste, % Nokia Kone Outotec Vaisala Nokian Renkaat F-Secure Basware Orion Vacon Raute -46 -40 -55 -39 -5 -51 -24 -2 -10 -34 Nettovelat, meur -4 360 -767 -265 -72 -65 -32 -24 -10 -10 -8 Lähde: Factset. Suuren velkataakan alla painiskelevalla Sanomalla pitkän ajan osingonmaksukyky ei näytä yhtä hyvältä, ellei liiketoiminnassa tapahdu käännettä parempaan. Yli viiden prosentin osinkotuotto irtoaa tänä keväänä paristakymmenestä Helsingin pörssin yhtiöstä. kasvullaan ja kannattavuudellaan Helsingin pörssin aateliin. Viime vuonna Nokian nettokassa pieneni 5,6 miljardista eurosta 4,4 miljardiin euroon. Tyypillisesti Helsingin pörssin p/b-lukujen mediaani on painunut alle ykkösen silloin, kun osakekurssit ovat karahtaneet pohjiinsa. Nykyisin tasekertoimien mediaani liikkuu 1,3:ssa. Tasekertoimia syynäävän sijoittajan pitää muistaa samalla vilkuilla oman pääoman tuottoprosentteja. Finnairin, Outokummun ja lihanjalostajien matalat p/b-luvut selittyvät sillä, että ne eivät saa aikaiseksi hääviä pääoman tuottoa. Siitä on riittänyt hyvää jaettavaksi. Elisalle kertyy liiketoiminnastaan vuolasta kassavirtaa, ja se voi säädellä investointejaan niin, että osakkeenomistajille riittää vuosi toisensa jälkeen sievoinen summa jaettavaa. Biohitillä riitti jaettavaa Nokian kassa supistuu TASEPERUSTEISILLA arvostusker- BIOHITIN OSAKKEENOMISTAJILLE on ro- KULTAISINA VUOSINAAN Nokia lukeutui toimilla Helsingin pörssissä ei ole merkkejä vuosisadan alennusmyynnistä. Viime vuosina se on erottunut edukseen vain nettokassallaan. Edelleenkin matkapuhelinjätillä piisaa kahisevaa, mutta vaikeudet liiketoiminnassa ovat saaneet kassan supistumaan uhkaavaa tahtia. Se nostaa efektiivisen osinkotuoton 9,5 prosenttiin maaliskuun puolivälin kurssitasolla. Helsingin pörssin suurista yhtiöistä Elisa ja Sanoma tarjoavat yli seitsemän prosentin osinkotuotot. Itsessään 0,5:n p/b-luku ei anna ostosignaalia. Metsäjätit UPM ja Stora Enso ovat näyttäneet viime vuodet kroonisesti alihinnoitelluilta tasekertoimien valossa. Nyt ne liikkuvat 0,6?0,7:ssä
Pankkialalla nähtiin myös suuria saneerauksia kiristyvän sääntelyn ja verotuksen vuoksi. ?Lähtökohdat olivat pankkisektorilla hieman varovaiset, mikä jälkikäteen tarkasteltuna tarjosi mahdollisuuden odotuksia parempaan kehitykseen. Vielä 1980-luvulla se oli alle 30 prosentissa. Gorschelnik pitää suurimpana osinkoyllätyksenä Finnairin paluuta voittoa jakavien yhtiöiden joukkoon. ?On muistettava, että Finnair haki marraskuussa velkasijoittajilta hybridilainalla rahaa 8,9 prosentin korolla. Vaikka metsäjätit ovat karsineet ylikapasiteettia, vanhat tutut ongelmat rassaavat niitä edelleen. Toissa vuonna se nyhti 35 prosentin marginaalin, mutta viime vuonna enää 24 prosentin. Myös toisen maakunnallisen mediatalon Keskisuomalaisen kannattavuus otti takapakkia, mikä kertoo aikojen koventumisesta lehtialalla. Ilkan tuhteja liikevoittoprosentteja selittää suuromistus Alma Mediassa. Nelikosta Huhtamäki kartutti liikevoittoaan 27 ja Vaisala peräti 86 prosenttia. Toiveikkaimmat uumoilivat Vaisalasta käänneyhtiötä jo hyvän aikaa sitten, mutta rakennemuutokset veivät odotettua kauemmin. yhtiöiden osinkosumma . Toisaalta ne sietävät suhdannevaihteluita, mistä koitui etua euroalueen näkymien synkentyessä. Huomattavana voi pitää Ilkan notkahdusta. Ilkan huippukannattavuus notkahti SUOMALAISYHTIÖIDEN YHTEENLASKETTU liikevoittomarginaali viime vuodelta asettuu 6,3 prosenttiin. Ilman Almaa ja muita osakkuusyhtiöitä sen kannattavuus liikkuu suunnilleen samalla tasolla kuin Keskisuomalaisen. Helsingin pörssin suurista firmoista Orion, Fortum ja Nokian Renkaat joutuivat tyytymään hieman vuodentakaista pienempiin marginaaleihin, mutta säilyttivät ne edelleen 25 prosentin paremmalla puolella. Pikkufirmoja edustava turkisyhtiö Saga Furs sen sijaan paransi kannattavuuttaan. KANNATTAVIMMAT 2012 Yhtiö Liikevoitto, meur Orion Saga Furs Fortum Nokian Renkaat Ilkka Revenio Group Elisa F-Secure Keskisuomalainen Ramirent 280,8 17,2 1 739 415,0 11,1 4,9 299,0 27,0 17,1 92,3 Liikevoitto, % 28,6 28,6 28,2 25,7 24,0 19,3 19,2 17,2 16,1 12,9 Lähde: Factset Eurooppa-riippuvaisia suomalaisyhtiöitä, kuten metsä- ja perusteollisuutta. UPM:n ja Stora Enson liikevoitoista suli runsas viidennes. ilman Teliasoneraa ja Nordeaa . Kalliista vieraasta pääomasta huolimatta päätettiin siis jakaa rahaa ulos yhtiöstä?, hän sanoo. 27. Näissä oloissa on vaikea nostaa hintoja. Niitä yhdistää se, että ne ovat hieman ?tylsiä?. Ennallaan osinkonsa säilyttää noin kolmannes yhtiöistä. Kannattavimpien listan koostumus ei yllätä, sillä samat nimet nousevat esiin vuosi toisensa jälkeen. tosin supistui kuudesta miljardista viiteen ja puoleen miljardiin, mutta sitä selittää Nokian päätös pidättäytyä voitonjaosta. kuin vuosi sitten. Paperin kysyntä näyttää nimittäin hiipuvan samaa tahtia kuin markkinoilta poistuu kapasiteettia. Tiukka kustannuskuri ja lainamarginaalien nosto tukivat tulosparannusta ja vakuutuspuolella kulusuhdekehitys oli suotuisaa?, Gorschelnik tuumii. Yksittäisistä yhtiöistä hän poimii valopilkkuina esiin Huhtamäen, Orionin, Tiedon ja Vaisalan. Pahaksi onneksi kilpailuviranomaiset määräsivät yhtiön laittamaan myyntiin kaupan tärkeimmän palasen, Ternin-tehtaan Italiassa. Osingoista iloa Gorschelnik nostaa konepajateollisuuden lisäksi viime vuoden menestyjäksi pankki- ja rahoitusalan. Avokätisestä linjasta kertoo se, että Helsingin pörssin voitonjakosuhde liikkuu 80 prosentissa. Niin Sampo, Nordea, Pohjola kuin Aktia yllättivät myönteisesti tuloskehityksellään. Outokumpu otti rohkean loikan ostamalla ThyssenKruppin teräsyksikön Inoxumin. UPM:n toimitusjohtaja Jussi Pesonen äityikin tulosraportin yhteydessä varoittelemaan kilpailijoita toimimasta lyhytnäköisesti kannattavuuden kustannuksella. Outokumpu että Rautaruukki kyntivät tappiolla. Se on vajaan prosenttiyksikön toissavuotista heikompi. Yli viidentoista prosentin liikevoittoon ylsi yhdeksän firmaa
Lisäksi tilanne lihamarkkinoilla on parantunut ja myyntihinnat vahvistuneet. Öljytuotteiden kysyntä ei ollut viime vuonna erityisen vahvaa, mutta jalostusmarginaalien nousu siivitti Neste Oilin liikevoittoa. Oriola-KD:n tulosparannuksen taustalla vaikuttivat Suomen lääketukkukaupan myönteinen kehitys sekä marginaalien kohentuminen Ruotsissa. Kaivosteknologiaan erikoistunut Outotec on oheisella listalla ainoa yhtiö, joka kuului kovimpiin tulosparantajiin myös toissa vuonna. Valtaosa Outotecin 51 prosentin kasvusta tuli kuitenkin orgaanisesti kaivosteollisuuden buumin ansiosta. Tuoreet yritysostot lihottivat ylintä riviä vain viitisen prosenttia. Pikkufirmoista kasvuloikkia ottivat etenkin teknologiasektorin yhtiöt. Se tarkoittaa, että suomalaisosakkeet ovat kalliimmin hinnoiteltuja kuin suurten Länsi-Euroopan pörssien osakkeet. Huokein suomalaisosake on tulosperusteisesti Technopolis. Silloin yhtiön liikevoitto kasvoi 112 prosenttia, nyt 65 prosenttia. Toiseksi kovimman tulosparannuksen tehneessä Atria sen sijaan tapahtui selvä käänne parempaan. TULOSKERROIN Technopolis ei ole hinnalla pilattu HELSINGIN PÖRSSIN tulosperusteinen arvostuskerroin, p/e-luku liikkuu tämän vuoden ennusteilla viidentoista yläpuolella. SSH ja Solteq lihottivat liikevaihtoaan runsaat 40 ja Stonesoft runsaat 30 prosenttia. Yhdeksän p/e-luvulla kiinteistösijoitusyhtiön osake jättää tilaa kurssinousulle. Alle kymmenen p/e-luvulla treidaa kaikkiaan viisi suomalaisyhtiöitä, ja niiden joukossa ovat lihanjalostajat Atria ja HKScan. Kolmanneksen kasvuun pääsivät myös konepajateollisuuden Raute ja Vaahto Group. kevoitot heikkenivät viime vuonna yhteensä lähes kaksitoista prosenttia, yksittäiset firmat pääsivät tuntuviin tulosparannuksiin. Hammaslääkäriketju Oralin hurjaa loikkaa selittää ennen muuta pienten lukujen matematiikka. Lihanjalostaja on pönkittänyt kannattavuuttaan tehostamalla ja saneeraamalla. Molemmat ovat viime vuosina kärsineet rakenteellisista ongelmista ja huonosta tilanteesta lihamarkkinoilla. Helsingin pörssin kallein osake tämän vuoden tulosennusteilla on Nokia, kuten oli myös vuosi sitten. Silloin matkapuhelinyhtiön p/eluku liikkui neljässäkymmenessä mutta nyt reilusti päälle sadassa. Se kertoo synkällä tavalla Nokian tuloskunnosta. TULOKSEEN NÄHDEN Halvimmat Yhtiö Kalleimmat p/e 2013e Technopolis Teleste Atria Affecto HKScan Lemminkäinen Neste Oil Aktia YIT Etteplan 9,0 9,3 9,4 9,5 9,5 10,1 10,2 10,3 10,7 10,9 Yhtiö p/e 2013e Nokia 129,4 Ahlstrom 117,0 Marimekko 86,1 Rautaruukki 47,6 Basware 28,9 Vacon 22,7 Kone 22,1 Uponor 20,1 Pöyry 19,7 Vaisala 18,0 Tarkastelussa yhtiöt, joista on saatavissa Factsetin konsensusennuste. 28 ARVOPAPERI MAALISKUU 2013 Outotecilla orgaanista kasvua Atriassa käänne MAAILMANTALOUDEN JA etenkin Euroopan VAIKKA SUOMALAISTEN pörssiyhtiöiden lii- vaisuus heijastui viime vuoden liikevaihtolukuihin. PKC Group puolestaan nousi lähelle miljardiluokkaa ostettuaan Yhdysvaltain johtavan kuorma-autojen johdinsarjavalmistajan AEES:n. Yritysostajiin lukeutuu myös Outotec, jolla on plakkarissa kolmetoista kauppaa parin vuoden ajalta. Tuntuvaan kasvuun pääsivät lähinnä yrityskauppoja tehneet yhtiöt sekä pörssin pikkufirmat. Suominen tuplasi liikevaihtonsa Ahlstromilta hankitun Home And Personal -liiketoiminnan avulla. Outotecin menestystä selittää kehittyvien maiden talouskasvun ruokkima metallien kysyntä. KASVAJAT 2012 Yhtiö Liikevaihto, meur Suominen PKC Group Outotec SSH Solteq Raute Vaahto Group Stonesoft Dovre Group QPR 454,9 928,2 2 087 11,9 39,0 101,3 40,1 40,1 94,1 9,3 Kasvu, % 110 69 51 47 44 36 32 31 30 24 Lähde: Factset TULOSPARANTAJAT 2012 Yhtiö Oral Atria Nurminen Neste Oil Oriola-KD Solteq Vaisala Outotec Uponor Vacon Liikevoitto, meur Kasvu, % 0,5 30,2 5,4 352 27,9 2,7 30,0 184,3 57,7 37,7 1 583 278 184 126 111 88 86 65 63 53 Lähde: Factset. Samalla se saa Factsetin tietokannan mukaan myös parhaat sijoitussuositukset analyytikoilta
Jos sama jatkuu, euroalueen elpyminen hankaloituu. Nykyisessä markkinatilanteessa Gorschelnik liputtaa kulutustavarayhtiöiden (Huhtamäki, Amer Sports, Nokian Renkaat) ja pankkisektorin (Nordea, Aktia) puolesta. EKP on ollut niissä muita keskuspankkeja maltillisempi, mikä on ajanut euron kurssia ylöspäin. Viime vuoden pahin murheenkryyni Pöyry jättää osingot kokonaan maksamatta. Syklisistä osakkeista hän nostaa esiin Metson ja Outotecin. 29. Se puolestaan vaatii yleisesti vahvempaa talouskasvua, mikä ainakin toistaiseksi puuttuu euroalueelta. Ne maksetaan pelkäävät kriisin olevan ovella. Kuumin kysymys osakesijoittajan kannalta on se, mitkä yksittäiset yhtiöt pystyvät lyömään odotukset. Gorschelinkin mukaan eräs keino haarukoida potentiaalisia yllättäjiä . Kustannusten karsintaa voidaan toki jatkaa, mutta sekin vaikeutuu jo tehtyjen toimien jälkeen?, Gorschelnik tuumii. Erityisen varovaisesti hän kehottaa suhtautumaan euron vahvuuTalvivaaraan. Alma Median, Cargotecin, HKScanin, Ponssen ja Marimekon omistajat saavat tyytyä vähempään kuin viime keväänä. Tuloskasvua odotuksissa Osakesijoittajaa luonnollisesti kiinnostaa enemmän tuleva kuin mennyt tuloskehitys. Voimakkaasti toisistaan poikkeavia näkemyksiä analyytikoilla on tämän vuoden osalta Ahlstromista, Atriasta, HKScanista, Marimekosta, Nokiasta, Outokummusta, Rautaruukista ja Talvivaarasta. ?Suhtautuisin varovaisesti potentiaalisiin käänneyhtiöihin, joita osa edellä mainituista yhtiöistä on. Tämän vuoden näkymiään kommentoineista yhtiöistä kahdeksan kymmenestä uskoo voittojen kasvuun. Finnairin lisäksi myös Metsä Board lopetti kuivan kautensa osinkojenjaossa. Osinkopettymykset kulminoituivat sellaisiin yhtiöihin, joiden tuloskehityksessäkään ei ole hurraamista. niin positiivisia kuin negatiivisia . Luottamuksesta tulevaan kielivät myös osinkojen nostot. on tarkastella tulosennusteiden hajonnan suuruutta. Valuuttamarkkinoiden käänteisiin ovat vaikuttaneet voimakkaasti keskuspankkien elvytystoimet. Viime aikoina maailmantaloudessa on näkynyt orastavia merkkejä paremmasta, mutta Euroopassa suhdanteet ovat yhä alamaissa. Talousepävarmuuden vuoksi tämän vuoden tulosodotuksiin kannattaa suhtautua terveellä skeptisyydellä. Factsetin konsensusennusteen mukaan suomalaisyhtiöiden liikevaihdot karttuvat tänä vuonna liki kolme ja liikevoitot liki kaksikymmentä prosenttia. Optimistista virettä voi havaita myös yritysjohtajien antamissa ohjeistuksissa. Näissä yhtiöissä tuloskäänne tyypillisesti vaatii volyymien kasvua
N O A N N E HUOM ! N I M M E PAR n t Outotec o a u n u t is o ik r htiä. Vaikk ologiaan e Kaivostekn örssin kirkkaimpia tä alouden ant gin p ollut Helsin ymiä varjostaa maailm dollisuuksia. h k lähiajan nä tiöllä piisaa kasvuma iset. s, yh himo epävarmuu teetkin ovat kunnian Tavoit e mmi M ksti To Te r lende n ppane m o R nes Johan Kuvat
PROFIILI Nokian kasvatti Pertti Korhonen (s. Omien sanojensa mukaan hän ei tiennyt kaivosalasta juuri mitään. Silloin ei tuloksiakaan synny.? 32 ARVOPAPERI MAALISKUU 2013. Hän toimi matkapuhelinyhtiössä erilaisissa johtotehtävissä ja vaikutti vuodet 2002?2006 johtokunnan jäsenenä. Nokiasta hänen tiensä vei Elektrobitiin. Outotecin palvelukseen Korhonen tuli vuoden 2009 lopulla. Korhonen ihmettelikin headhunterille, miksi tämä hänelle soittaa. ?Olemme teknologiayhtiö, ja loppujen lopuksi lainalaisuudet ovat kaikilla teknologiayhtiöillä hyvin samanlaisia toimialoista riippumatta?, Korhonen sanoo. Hän mieltää itsensä ennen muuta arvojohtajaksi. On tärkeää saada henkilöstö tuntemaan, että työllä on suurempaa merkitystä eikä se ole pelkkää ?duunissa käymistä?. ?Se, millaiset arvot yhtiöllä on, vaikuttaa ratkaisevasti siihen, eletäänkö työpaikalla rohkeudessa vai pelossa. 1961) nousi suomalaisen yritysmaailman huipulle Nokian menestystarinan myötä. Jos eletään pelossa, vältetään virheitä eikä uskalleta ottaa riskejä
O utotec kaksinkertaisti liikevaihtonsa ja liki kolminkertaisti tuloksensa vuosina 2010?2012. Joka tapauksessa ne säilyvät suhteellisen vahvoina. Olemme parin miljardin liikevaihdolla aika pieni yhtiö kokonaismarkkinaan nähden, joten meillä on hyvät mahdollisuudet kasvaa hieman vaikeimpinakin aikoina?, Korhonen sanoo. Se, että kaivosalan jätit keskittyvät megaprojektien asemesta nykyisen kapasiteetin laajentamiseen ja tehostamiseen, ei sinänsä rassaa Outotecia. Samaan aikaan maailmantalouden epävarmuus varjostaa metallien kysyntää. Outotecin toimitusjohtaja Pertti Korho- mikin muodostaa bisneksistä vain runsaat kymmenen prosenttia. Nykyisessä markkinatilanteessa investoinnit painottuvat itse tuotantoprosessiin eli Outotecin markkinaan. Päämääränä on kymmenen prosentin liikevoitto läpi suhdannesyklin. Teknologia kilpailuetuna Helsingin pörssin yhtiöt ovat viime aikoina jakaantuneet kahteen kastiin. Suurissa hankkeissa merkittävä osa rahoista kuluu infrastruktuuriin, kuten satamiin ja rautateihin. Alan jätit ovat vetäneet rukseja megaprojektien ylle ja keskittyvät varjelemaan kannattavuuttaan. Liikevaihtomielessä Outotecille tärkein metalli on kupari, joka vastaa kolmasosaa ylimmästä rivistä. Outotec ei ole lainkaan mukana kivihiilessä, ja rautamal- sen mukaan liikevoitto yltää tänä vuonna 9,5?10,5 prosenttiin. Toisaalta näkymien koheneminen antaisi tuntuvasti pontta kurssinousulle. ARVOSTUS P/E Tuloskasvu 100 80 60 40 20 0 -20 06 07 08 09 10 11 12 13 -40 33. Tulosraportissaan yhtiö ohjeistaa tälle vuodelle vain maltillista liikevaihdon karttumista. Kannattavuudessa Outotec liikkuu tavoitteidensa mukaisella tasolla. Ohjeistuk- PALVELULIIKETOIMINTA TARKOITUS TUPL ATA V UOTEEN 2017 MENNESSÄ. nen ei kuitenkaan ole tilanteesta erityisen huolestunut. ?Eräiden lähteiden mukaan kaivosalan investoinnit supistuvat viime vuodesta, eräiden mukaan ne taas kasvavat. Osakekurssi on tuplaantunut kolmessa vuodessa. Vieläkö vauhti jatkuu? Skeptikot uskovat, että kaivosteollisuuden investointihuippu ajoittui viime vuoteen. Ennusteiden mukaan keskiluokkaisten ihmisten määrä maailmassa kasvaa seuraavan kolmen vuosikymmenen aikana yhdestä miljardista viiteen miljardiin, kun Kiinan, Intian, Brasilian ja Venäjän kaltai- OSAKE Osake maltillisen hintainen OUTOTEC IRROTETTIIN emoyhtiöstään Outokummusta vuonna 2006 ja listattiin itsenäisenä pörssiin. Outotec saa usein paremmat katteet pienistä ja keskisuurista projekteista. Korhonen muistuttaa investointien supistusten kohdistuneen ennen muuta kivihiileen ja rautamalmiin. Pörssitaipaleensa aikana yhtiön p/e-luku on liikkunut keskimäärin 16,5:ssä. Osake on herkkä huonoille uutisille. Kuparin tuotannossa piisaa runsaasti investointeja. Outotecin strategisena tavoitteena on 10?20 prosentin vuosikasvu, mutta Korhonen myöntää, että lähiaikoina siihen on vaikea päästä, jos maailmantalouden epävarmuus jatkuu. Ongelmissa kamppailevan Outokummun osana Outotecilla ei olisi ollut mahdollisuuksia kehittyä nykyisen kaltaiseksi kaivosteknologian voimatekijäksi. Maaliskuun puolivälin kurssitasolla Outotecin p/e-luku jää alle kuudentoista ja velkaisuuden huomioiva ev/ebitda-luku alle yhdeksän. Molemmat kertoimet ovat pienemmät kuin teollisuustuotteiden ja -palveluiden toimialan verrokeilla keskimäärin. Myöskään omaan arvostushistoriaansa nähden Outotec ei vaikuta nykyhinnoissaan tyyriiltä. Sitä ei ole tarvinnut katua. Nykyisin yhtiön markkina-arvo liikkuu 2,3 miljardissa eurossa, kun entisen emon kapitalisaatio jää 1,4 miljardiin euroon. Euroopan markkinoista riippuvaisten yhtiöiden tuloskehitys takkuaa, mutta kasvavissa talouksissa jalansijan saaneilla menee hyvin. Outotec kuuluu jälkimmäiseen kastiin, sillä sen liikevaihdosta kehittyvät maat tuovat kaksi kolmasosaa. ?Tulevaisuuden edellytyksemme ovat hyvät, vaikka tällä hetkellä on hieman turbulenssia?, Korhonen sanoo. Hän uskoo kehittyvien maiden talouskasvun ruokkivan metallien kysyntää vastedeskin
Sitten kun laitos saadaan toimintaan, pyrimme olemaan asiakkaan apuna huoltamassa, operoimassa, parantamassa ja lisäämässä kapasiteettia. Tavoite edellyttää parinkymmenen prosentin vuosittaista kasvua. Yhtiöllä on maailman laajin portfolio mineraalien ja metallien jalostamiseen. Eikä sitä voi myöskään pitää Pöyryn tapaisena insinööritalona. Urbaani keskiluokkainen elämäntyyli merkitsee enemmän tornitaloja, kulkuneuvoja ja kulutustavaroita. Korhosen mielestä se on realistista. ?Asetimme vuonna 2010 päämääräksi kasvattaa palveluliiketoiminta 500 miljoonaan euroon vuoteen 2015 mennessä, mutta pääsimme siihen jo viime vuonna. Outotec toimittaa asiakkailleen omiin teknologioihinsa perustuvia räätälöityjä prosessiratkaisuja. Malmiot eri puolilla köyhtyvät, mikä tarkoittaa, että mineraalien taloudellinen hyödyntäminen vaatii yhä edistyksellisempää prosessiteknologiaa. Jos Outotecin tavoitteet toteutuvat, palveluista kertyy vuonna 2017 miljardin verran liikevaihtoa. Niissä on kasvupotentiaalia, mutta osakkeen hinnanmuodostuksen määrää tällä hetkellä kaivosteknologia. Palvelut kasvavat Outotec on omanlaisensa tapaus Helsingin pörssin teollisuustuotteiden ja -palvelui- den toimialalla. Se ei ole konepaja, vaikka analyysiraporteissa se usein niputetaan yhteen Cargotecin, Koneen, Konecranesin, Metson ja Wärtsilän kanssa. MARKKINA-ARVO 2 316 MEUR PLUSSAT&MIINUKSET + Pitkän ajan kasvumahdollisuudet + Teknologiajohtajuus + Joustava liiketoimintamalli - Investointiepävarmuus - Projektiriskit - Osake heilahteluherkkä SUOSITUKSET Analyytikot kappaletta 7 5 3 1 0 osta ylipainota pidä alipainota myy KURSSIKEHITYS Outotec Suomalaiset osakkeet keskimäärin euroa 60 50 40 30 20 10 2008 2013 0 LIIKETOIMINTA 2012 Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Voitto ennen veroja, meur Nettovelat, meur Oman pääoman tuotto, % 2013e 2014e 2 087 2 220 2 204 184 211 218 180 207 219 -265 -323 -392 26,7 26,1 23,6 TULOS JA OSINGOT 2012 2013e 2014e 2,82 1,20 Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa 3,28 1,31 3,46 1,40 ARVOSTUS VS. Niihin kuluu melkoinen määrä metallia. Metallien kysynnän kasvun lisäksi Outotecia siivittää teknologinen kehitys. Patenttien määrä liikkuu kuudessatuhannessa. ?Missionamme on maailman luonnonvarojen kestävä hyödyntäminen. Eri puolilla maailmaa toimivat alihankkijat valmistavat yli 90 prosenttia toimituksiin sisältyvistä koneista ja laitteista. ?Voimme toimittaa suunnittelemamme laitokset avaimet käteen -periaatteella. Viime vuoden tilauksistamme 89 prosenttia oli OECD:n mukaisesti ympäristötuotteita ja -palveluita, mikä tarkoittaa, että ne ovat parhaita kestävää kehitystä edistäviä teknologioita.? Mineraalien ja metallien jalostuksen lisäksi Outotecin bisneksiin kuuluvat vaihtoehtoinen energia ja teollisuusvesien puhdistus. Myös ympäristövaatimusten kiristyminen asettaa kaivosteollisuudelle uudenlaisia vaatimuksia. Korhonen nostaa Outotecin tärkeimmäksi kilpailuvaltiksi teknologisen osaamisen. VERROKIT p/e 2013e Outotec Alfa Laval Beijer Alma Concentric Kone Metso Sandvik SKF Tomra Systems Trelleborg Wärtsilä 15,5 18,7 15,9 15,0 22,7 11,9 14,5 14,9 16,6 13,5 17,4 p/b ev/ebitda 2013e 2013e 4,1 3,6 2,8 3,1 7,6 2,1 3,3 3,2 3,2 1,7 3,4 8,3 11,5 9,6 8,3 15,5 6,5 8,1 8,2 9,5 9,0 10,4 34 ARVOPAPERI MAALISKUU 2013 set maat jatkavat vaurastumistaan. Viime vuonna se kasvoi 40 prosenttia ja muodosti liikevaihdosta 23 prosenttia. Paitsi että palveluliiketoiminta tasaa suhdanteita, se tuo parempia katteita kuin investointitavarabisnes. Tapanamme on asettaa rima korkealle, koska. Tämä on koko elinkaaren kattavaa bisnestä?, Korhonen sanoo. Muiden teollisuusyhtiöiden tavoin Outotec satsaa voimakkaasti palveluliiketoimintaan
Pääministeri Jyrki Katainen paljasti taannoin, että raharikkaan Quatarin emiiri on eräs Outotecin ulkomaalaisomistajista. SUURIMMAT OMISTAJAT Omistaja Osakkeita, kpl Osuus, % Solidium 4 592 373 Tamares (Poju Zabludowicz) 2 441 419 Ilmarinen 2 359 112 Varma 1 349 335 Valtion eläkerahasto 660 000 Keva 581 280 Outotec 500 000 OP-Focus 460 000 OP-Delta 355 000 Nordea Fennia 295 000 10,0 5,3 5,2 3,0 1,4 1,3 1,1 1,0 0,8 0,6 Tilanne 28.2.2013. Siitä huolimatta yhtiö pääsi liki seitsemän prosentin liikevoittoon. Uskon, että kun vastuullisuus ja omistaja-arvo yhdistetään, syntyy myös parempaa liiketoimintaa ja parempia tuottoja.? Tavatessaan sijoittajia ja salkunhoitajia Korhonen on huomannut, että myös heille ympäristöasiat ovat tärkeitä, ja monilla on niiden osalta tarkat kriteerit. Synergioita saamme usein siitä, kun voimme hyödyntää paikallisesti toimivan kohteen osaamista globaalisti.? enää sijoittaa? Pertti Korhonen puistelee päätään. Ylihinnan maksaminen on yleisestä, koska myyjä tuntee kohteen aina paremmin kuin ostaja. Korhosen mielestä Outotec on onnistunut ostokohteiden valinnassa ja integroinnissa tähän mennessä mallikkaasti. Olennaista on tutkia taustat tarkkaan ja varmistaa, että kohde istuu strategiaan, toimintamalleihin ja yrityskultturiin. ?Jokin ostos saattaa toki mennä pieleenkin, vaikka toistaiseksi ei niin ole käynyt. Siihenkin pitää varautua.? Ympäristöriskit hallittavissa Suomessa kaivosteollisuus painiskelee tällä hetkellä melkoisissa imago-ongelmissa Talvivaaran Saastuvat maat ja mannut käyvät sijoittajille kalliiksi. Siihen on kyllä teknologiat olemassa. Tärkeää on varmistaa, että toiminnalle saadaan paitsi ympäristöluvat myös sosiaalinen hyväksyntä, ja se edellyttää vastuullisuutta?, Korhonen sanoo. Hän korostaa, että Outotecin missio maailman luonnonvarojen kestävästä hyödyntämisestä ei ole pelkkää sanahelinää vaan lähtökohtana kaikelle tekemiselle. ?Yritysvastuuksi ei riitä vain omistajien varallisuuden kasvattaminen. ilman kunnianhimoa ei synny tuloksia.? Outotecin liiketoimintamallin etuihin kuuluu, että se pitää taseen keveänä, mikä takaa tuhdit pääoman tuotot. tietojen perusteella. Samalla liiketoiminta joustaa suhdanteiden mukaan. Kun Lehman Brothers kaatui syksyllä 2008 ja maailmantalous rysähti taantumaan, Outotecin liikevaihdosta hävisi kolmannes. Lontoossa asuva pohatta on sitoutunut omistaja, sillä hän vaikuttaa myös Outotecin hallituksessa. Talvivaaran tapausta ei pidä yleistää. ?Kaivosala voi toimia ympäristöystävällisesti. Hallintarekisterissä 45 prosenttia osakkeista. sijoituskohteena. 35. Hän omistaa Tamares-yhtiönsä kautta runsaan 120 miljoonan arvoisen osakepotin. Sitä voi pitää merkittävänä satsauksena, vaikka Zabludowiczin kokonaisvarallisuus liikkuukin runsaassa kolmessa miljardissa eurossa. Lihavimpina aikoina kassa pullisteli selvästi yli 300 miljoonassa eurossa, mutta yritysostot ja osinkojen maksut ovat verottaneet sitä. ?Pyrimme maksamaan 40 prosenttia tuloksestamme omistajille, vaikka olemmekin enemmän kasvu- kuin osinkoyhtiö?, Korhonen muistuttaa. Tuhdit pääoman tuottoluvut takaavat sen, että kassassa muhivaa rahaa kannattaa käyttää liiketoiminnan kehittämiseen. Outotecin tapauksessa investoinnit eivät suuntaudu tehtaisiin ja laitteisiin vaan yritysostoihin. Outotecin tilauksista useat koostuvat etumaksuista ja toimitusten etenemisen mukaan maksetta- Varovaista sijoittajaa saattaa askarruttaa ahkerasti ostopuuhissa häärivä yhtiö. Yritysostoilla saadaan nopeampia tuloksia. ?Järkevän hintaisia ostokohteita on edelleen mahdollista löytää. Vastaavasti maailmantalouden elpyessä Outotec on pystynyt parissa vuodessa tuplaamaan liikevaihtonsa. Kassaa piisaa Eräs sijoittajaa miellyttävä piirre Outotecissa on vahva rahoitusasema. Vuodenvaihteessa nettokassaa oli 264 miljoonan euron verran. Suuri osa kassasta muodostuu asiakkaiden maksamista etumaksuista. Uuden teknologian kehittäminen laboratoriosta liiketoiminnaksi kestää helposti kymmenen vuotta. Ovatko ympäristöriskit niin suuret, että kaivosteollisuuteen ei kannata LIIKETOIMINTAMALLI TAK A A TUHDIT PÄ ÄOMAN TUOTOT JA TUO JOUSTAV UUTTA. vista etappimaksuista. Ne, jotka ovat olleet Zabludowiczin kanssa tekemisissä, tietävät hänen katsovan tarkasti sijoitustensa perään. Omistajalistalla Zabludowiczin edelle kiilaa valtion sijoitusyhtiö Solidium, joka on valinnut kaivosteollisuuden painopisteekseen. Outotecin tarina puree myös ulkomaisiin sijoittajiin, sillä osakekannasta 45 prosenttia on hallintarekisterissä. Parin viime vuoden aikana yhtiö on tehnyt kolmetoista ostosta. Korhonen kertoo yritysostojen kuuluvan kuvaan vastedeskin, koska niiden avulla on mahdollista vauhdittaa kasvua. Pitää myös tuottaa hyviä asioita ympäröivälle yhteiskunnalle ja pyrkiä ratkomaan maailman ongelmia. Outotec pyr- OMISTUS Pojulla kiinni 120 miljoonaa OUTOTECIN SUURIN henkilöomistaja on rikkaimmaksi suomalaiseksi tituleerattu Poju Zabludowicz. Solidiumin omistus päivitetty 20.3. Joidenkin tutkimusten mukaan enemmistö yritysostoista epäonnistuu
Sijoitusyhtiö on tukenut Outokummulle vaikeuksia aiheuttanutta Inoxum-jättikauppaa ja hankkiutunut kriisiyhtiö Talvivaaran osakkeenomistajaksi ennen romahdusta. Olemme näiden neljän vuoden aikana vakiinnuttaneet asemamme suomalaisessa omistajakentässä. Kysely lähetetään Arvopaperin sähköpostiuutiskirjeen tilaajille. Sijoittajakysely 1/2013 toteutettiin 26.2.?4.3.2013. Siihen vastasi 734 lukijaa. Aseman heikkenemistä uumoilee vain joka viides, ja peruspuhelinten aseman romahtamista pelkää vain reilu prosentti vastaajista. Sijoittajakyselyssä tiedusteltiin myös vastaajien aikeita osinkorahojen käyttöön. Etenkin Talvivaaraan haksahtaminen saa osakseen ankaraa kritiikkiä Arvopaperin Sijoittajakyselyn vastaajilta. ?Talvivaara on tyhmimpiä sijoituksia mihin rahansa voi pistää?, kommentoi eräs vastaaja. Solidiumin toimet saavat kuitenkin sijoittajilta arvosanan seitsemän. Mikäli jälkimmäinen, niin sitten on syytä kysyä tarvitaanko tällaista organisaatiota?, kirjoittaa yksi vastaajista. Solidium saa myös osakseen runsaasti ymmärrystä: asema valtion poliittisen tahdon ja markkinaehtoisuuden välissä ei ole helppo. Solidiumin toimitusjohtaja Kari Järvinen ei seiskasta hätkähdä mutta ei sitä tuuletakaan. Sen sijaan peruspuhelinten puolella yhtiö on suoriutunut paremmin. Kolme neljästä Sijoittajakyselyn vastaajasta uskoo, että keilaniemeläisyhtiö onnistuu pitämään nykyisen asemansa peruspuhelimissa tai kasvattamaan sitä. Yli 70 prosenttia vastaajasta kertoo sijoittavansa osinkorahat edelleen . Olemme omalta osaltamme muun muassa pyrkineet kehittämään hallituksen jäsenten valintaan liittyviä prosesseja ja tukeneet suomalaisten pörssiyritysten kasvuhankkeita, joiden arvioimme pitkällä tähtäimellä olevan omistaja-arvoa tuottavia?, hän taustoittaa. Nokian peruspuhelimiin riittää luottoa Nokia on ollut pitkään vaikeuksissa älypuhelinten kanssa, eivätkä Lumiatkaan ole vielä tuottaneet riittävästi hyviä uutisia. SIJOITTAJAKYSELY kysely kesäkuu 2/10 Solidium saa seiskan Sijoittajat arvostelevat valtion pörssiomistuksia hallinnoivaa Solidiumia Talvivaara-ostoista mutta ymmärtävät yhtiön hankalan aseman poliittisen tahdon ja markkinaehtoisuuden tuulikaapissa. Teksti Karo Hämäläinen S olidium on hoitanut Suomen valtion pörssilistattuja ei-strategisia omistuksia neljä vuotta. Kiitämme vastaajia arvokkaista näkemyksistä! Vastaajien kesken arvotun sadan euron arvoisen lahjakortin Talentum Shopiin voitti Timo Hirvonen. Onnittelumme!. Neljän vastaajan mielestä Solidium on toiminut täyden kympin arvoisesti kun taas 18 vastaajaa tylyttää omistusyhtiötä lyömällä arvosanasarakkeeseen hylätyn eli nelosen. Talvivaaran ohella Solidiumin rooli herättää kysymyksiä sijoittajien keskuudessa. ?Aikooko olla aktiivinen toimija vai vain osakkeiden säilytyspaikka. joko heti tai myöhemmin. Hän muistuttaa, että Solidium ei ole portfoliosijoittaja vaan pitkäjänteinen omistaja, jonka tehtävänä on vahvistaa ja vakauttaa suomalaista omistusta valituissa yhtiöissä. ?Solidiumin salkun tuotto on viimeisten neljän vuoden aikana ollut sama kuin Helsingin pörssin, mutta toiminnan onnistumisen arviointiin se on suhteellisen lyhyt aika. Kulutukseen osingot menevät joka viidenneltä. VASTAAJIEN TAUSTATIEDOT SUKUPUOLI TAUSTA IKÄ 18 - 34 vuotta Mies 88,7 % Nainen 11,3 % Näin kysely tehtiin alle 18 vuotta 0,1 % 4,0 % 19,5 % 35 - 49 vuotta 46,9 % 50 - 64 vuotta 65 - 29,6 % vuotta % KOULUTUS Peruskoulu tai kansakoulu 20 30 40 50 4,9 % 2,9 % 9,5 % Ylioppilas Ammattikoulu Opistotason tutkinto Ammattikorkeakoulututkinto Korkeakoulututkinto 25,5 % 10,5 % 46,7 % % 36 ARVOPAPERI MAALISKUU 2013 10 10 20 30 40 50 Arvopaperin Sijoittajakysely selvittää suomalaisten yksityissijoittajien näkemyksiä, sijoitusaikeita ja salkuissa tapahtuneita muutoksia neljä kertaa vuodessa
Yksityissijoittajien uskoa Helsingin pörssin kurssikehitykseen mittaava AP-luottamusindeksi sai helmi-maaliskuun taitteessa arvon 68,4. Nousua edellisestä, marras-joulukuun taitteessa tehdystä kyselystä tuli peräti 12,4 pistettä, ja indeksilukema onkin nyt hieman keskimääräistä korkeammalla. Indeksihistorian aritmeettinen keskiarvo 20 25 on 66,3 pistettä. SIJOITTAJAKYSELY KUINKA USKOT NOKIAN PÄRJÄÄVÄT ETENKIN KEHITTYVILLE MARKKINOILLE MYYTÄVISSÄ PERUSPUHELIMISSA JATKOSSA? MINKÄ ARVOSANAN ANNAT SOLIDIUMILLE TÄHÄNASTISESTA ONNISTUMISESTA? EI OSAA SANOA / 17,7 % 10 / 0,5 % 33,2 % Uskon aseman vahvistuvan 4 / 2,5 % 9 / 2,5 % Uskon Nokian pystyvän säilyttämään nykyisen asemansa 5 / 4,0 % 8 / 29,6 % Uskon, että Nokian asema peruspuhelimissa heikkenee 7 / 28,1 % Uskon, että Nokian asema peruspuhelimissa romahtaa 6 / 15,3 % 41,8 % 20,3 % 1,6 % 3,0 % En osaa sanoa % SEURAAVIEN 3 KUUKAUDEN AIKANA AION TOIMIA NIIN, ETTÄ OSAKEPAINO SALKUSSANI... Laskee merkittävästi 1,7 % Laskee hieman 8,4 % Pysyy ennallaan 46,8 % prosenttia En tiedä 0 1-10 11-20 21-30 31-40 41-50 51-60 61-70 71-80 81-90 91-100 2,9 % 1,7 % 40 10 15 50 65,9 % 60,0 % Fortum UPM 43,1 % Sampo 40,7 % Teliasonera 40,1 % Elisa 37,8 % Nordea 37,0 % Metso 36,4 % Neste Oil 35,6 % YIT 20 30,4 % % 10 20 30 40 50 60 70 80 MITEN KÄYTÄT OSINKORAHAT? SÄÄSTÖJENI JA SIJOITUSSALKKUNI ARVO ON YHTEENSÄ (ILMAN KIINTEISTÖOMISTUKSIA) euroa alle 2 000 2 000 - 20 000 20 001 - 50 000 50 001 - 100 000 100 001 - 250 000 250 001 - 500 000 500 001 - 1 000 000 yli 1 000 000 euroa Minulla ei ole säästöjä eikä sijoituksia 5 30 Nokia 6,9 % 7,3 % 7,2 % 8,0 % 9,8 % 8,4 % 9,9 % 11,5 % 10,9 % 15,6 % % 20 OSTETUIMMAT SIJOITUSSALKKUNI OSAKEPAINO ON TÄLLÄ HETKELLÄ Nousee selvästi 4,4 % Nousee hieman 38,8 % 10 40,6 % Sijoitan uudelleen osakemarkkinoille 1,6 % 8,6 % 29,7 % Passaan ja odotan parempaa ostopaikkaa 13,9 % 19,9 % Rahat menevät kulutukseen 19,1 % 22,2 % 16,2 % En saa osinkoja 5,2 % En osaa sanoa 4,6 % % 10,6 % 10 20 30 40 50 6,5 % 1,2 % % 5 10 15 AP-LUOTTAMUSINDEKSI Sijoittajaluottamus vahvistui selvästi Sijoittajien luottamus pörssikehitykseen vahvistui alkuvuonna selvästi. Osakekurssit ovat kehittyneet viime kesästä alkaen suotuisasti paria lyhyttä notkahdusta lukuun ottamatta. AP-luottamusindeksi perustuu Arvopaperin neljännesvuosittain toteutettavaan Sijoittajakyselyyn. Kun indeksin arvo on positiivinen, enemmistö vastaajista uskoo, että Helsingin pörssin yleistä kehitystä mittaava OMX Helsinki -indeksi on 12 kuukauden kuluttua kyselyajankohtaa korkeammalla tasolla. AP-luottamusindeksin aineistoa on kerätty loppuvuodesta 2008 alkaen. AP-LUOTTAMUSINDEKSI 100 80 60 40 12/2008 3/2013 37. Indeksi voi saada arvoja -100:sta 100:aan
Albrecht- Frühilla on merkittävä asema ja hän nouseekin vastuualueensa ja alantuntemuksensa perusteella korkealle Outokummun hierarkiassa, mikäli viihtyy uudessa konsernissa. Outokummun Aasian eli APAC-liiketoiminnasta vastaava Austin Lu, 41, tuli Outokumpuun viime vuoden alusta. Hän oli aikaisemmin Inoxumin talousjohtaja ja johtoryhmän jäsen. Lisäksi joukkoon kuuluu vielä viestintäjohtaja Kari Tuutti, 42, joka siirtyi Nokialta Outokumpuun 2011. Lagerin lähdöstä kerrottiin helmikuussa, ja hän on lupautunut olemaan vuoden loppuun. Outokumpu julkisti uuden organisaationsa aivan vuoden lopussa, kun edelliskeväänä tehty yrityskauppa oli saatu viimein päätökseen. Tämä herättää kysymyksen, eikö Outokummusta löytynyt kyvykkyyttä johtaa tulevaisuuden kannalta elintärkeää yhdistymisoperaatiota. Kauppatieteen maisteri Seitovirran, 50, valinta Outokummun johtoon oli aikanaan yllätys, koska hänen oppinsa ovat Hartwallin ja Volvo Auton markkinointitehtävissä. Seitovirta johti pörssiyhtiö Glastonia. Hän on saksalaistohtori, joka on palvellut yliopistouran jälkeen ThyssenKruppia vuodesta 1997 lähtien hyvin erilaisissa tehtävissä. Toimitusjohtaja vaihtui vuonna 2011, kun Juha Rantanen sai potkut ja tilalle tuli Mika Seitovirta. Jorma Ollilalla, 61, on Nokia-ura jäänyt taakse, mutta hän edelleen johtaa puhetta Shellissä, jonka Outokumpu osti viime vuonna itseään suuremman saksalaisen Inoxumin 2,7 miljardilla eurolla. Kauppa on tuonut paljon pettymyksiä, joista viimeisin oli tämänkin vuoden tulosennusteen korjaaminen alaspäin, kun ruostumattoman teräksen hinta on pysynyt alamaissa. ?Tunnetusti ihmisiin luottava suomalainen kulttuuri ja saksalainen prosesseihin luottava muodollinen kulttuuri ovat lähes toistensa vastakohtia?, kommentoi StantonCasen Kalle Soikkanen. Soikkanen myös huomauttaa, että suurimmasta liiketoiminta-alueesta vastaava johtaja sekä integraatiosta vastaava johtaja ovat molemmat tulleet yhtiöön yrityskaupan mukana. Seitovirta on paljon kokenut yritysjohtaja, vaikka kokemus onkin eri alalta. Outokummun johtoryhmässä on yhdeksän jäsentä, joissa keskeisimmät vastuualueet ovat edustettuina ja ulospäin organisaatio näyttää selkeältä. Tänä keväänä hallituksen puheenjohtaja Ole Johansson sai väistyä, kun tilalle astuu Jorma Ollila. Toimitusjohtaja Seitovirta ja koko johtoryhmä saa varmasti uuden tahdin puheenjohtajavaihdoksen myötä. Joukko on varsin kansainvälinen, mutta ryhmänä he ovat toimineet vasta muutaman kuukauden. 38 ARVOPAPERI MAALISKUU 2013 Kenelläkään ei ole muutamaa vuotta pitempää kokemusta Outokummusta. Edellisen kerran Outokummun vuositulos oli plusmerkkinen vuonna 2007. Tonteri tienasi, kun pääomasijoittaja myi Ovako Steelin. Outokummun johtoryhmällä on iso haaste saada kaksi yrityskulttuuria yhteen. Samanaikaisesti pitäisi ankarasti karsia väkeä. Hän on Kiinan kansalainen, joka oli ennen Outokumpua johtotehtävissä General Electricin Kiinan toiminnoissa. Iso kansainvälinen yrityskauppa tehty, aivan uudenlainen johtoryhmä ja osakekurssi pohjalukemissa. Teksti Eljas Repo Kuvitus Karmo Ruusmaa O utokummussa on tehty raskaita virheitä ja isoja tappioita. Outokummun henkilöstöjohtaja Pii Kotilaisen tilalle tuli helmikuussa konsulttitaustainen Johann Steiner, 46, jonka vastuulla on henkilöstö, turvallisuus ja kestävä kehitys. Sisäpiirirekisterin mukaan Seitovirran osakekannustimen arvo on reilu miljoona euroa ja muilla johtajilla on muutaman sadantunnan euron osakekannuste.. Tonteri oli aikaisemmin pääomasijoittajille siirtyneen Ovako Steelin toimitusjohtaja Ruotsissa, jossa pääsi julkisuuteen maan parhaiten palkattuna johtajana. JOHTORYHMÄ Outokummun kokematon johto kovan paikan edessä Outokumpu on kovien haasteiden edessä. Viestintää ja hyviä sijoittajasuhteita on syytä vaalia aivan ylimmältä huipuilta asti, sen verran surkeaa on ollut osakekurssin kehitys. Outokummun johdon osakeomistus on vähäistä, mutta yhtiöllä on osakekannustinjärjestelmä johon kaikki johtajat Tonteria lukuunottamatta kuuluvat. Suomen valtio tai Solidium ei ole enää suurin omistaja, vaan suurin on saksalainen ThyssenKrupp 29,9 prosentilla. MILL AISTA Ä ÄNTÄ UUSI SUUROMISTAJA K ÄY TTÄ Ä? Hiukan epäselvää on, millaista ääntä uusi suuromistaja käyttää. Hänellä on haastetta nyt vetää 2000 hengen joukkoa Stainless Coil Americas ?yksikössä. Poikkeus on talousjohtaja Esa Lager, 52, mutta hän ilmoittikin jättävän yhtiön tänä vuonna. Mysteeriksi on jäänyt, miksi hän lähtee eikä tiedossa ole vielä seuraajaa. Steiner on kovan paikan edessä, kun yhtiö taistelee saksalaisen ammattiyhdistyksen kanssa tehtaiden sulkemisesta. Itävaltalainen Reinhard Florey, 47, tuli kaupan myötä Outokumpuun ja vastaa tittelillä integraatio- ja strategiajohtaja. Hän siirtyi reilu kaksi vuotta sitten Sandvikin kaivosyksiköstä Outokummun markkinointiin. Liki koko joukko on yrityskaupan myötä tulleita, kun Outokummulla ei ollut juuri toimintaa tällä alueella. Erikoismetalliseosliiketoiminnasta vastaava Jarmo Tonteri, 60, tuli takaisin taloon kaksi vuotta sitten. Aasian toiminta ei ole niin suurta kuin Amerikan, mutta markkina on kasvava. Diplomi-insinööri Kari Parvento, 55, tuntee alaa, vaikka on tuore mies Outokummussa. Ilmeisesti ThyssenKrupp haluaa myydä omistuksensa heti, kun osakekurssi on sopiva. Organisaatiossa on neljä liiketoimintayksikköä ja ne ovat englanniksi: Stainless Coil Americas, Stainless Coil EMEA, Stainless APAC ja High Performance Stainless & Alloys eli erikoismetalliseosliiketoiminta. Ulrich Albrecht- Frühilla on vastuullaan EMEA eli Euroopan, lähi-idän sekä Afrikan markkinat
JOHTORYHMÄ Mika Seitovirta Esa Lager Jarmo Tonteri 128 000 ? 143 360 ? 92 340 ? Kari Tuutti 12 800 ? Kari Parvento 5120 ? Ulrich Albrecht-Früh Reinhard Florey Austin Lu Johann Steiner JOHDON OMISTUKSET. Suorien osakeomistusten lisäksi Mika Seitovirralla on osakekannustinjärjestelmä, jonka arvo on yli miljoona euroa. 39
Edellinen menetti tulosjulkistuspäivänä arvostaan liki kahdeksan ja jälkimmäinen liki seitsemän prosenttia. Neste Oilin liikevoitto jäi odotuksia heikommaksi, eikä tilannetta parantanut hieman ennusteita parempi osinko. Voittojen kehitys ei vastannut analyytikoiden odotuksia ja osinkipuaminen jatkui vielä tulosjulkistusta seuraavina päivinä, ja todennäköisesti sen taustalla vaikuttivat sijoittajien uskomukset positiivisesta käänteestä. Tappiota kertyi enemmän kuin pessimistisinkään ennuste odotti. Ennen tulosjulkistusta Neste Oilin 40 ARVOPAPERI MAALISKUU 2013 osake oli vahvistua selvästi, kun sijoittajat uumoilivat hyvää tulosraporttia. Outokummun kurssilaskua kiihdytti pelättyäkin heikommin mennyt viime vuoden viimeinen neljännes. Toimitusjohtaja Mika Seitovirtakin myönsi loppuvuoden olleen pettymys. Ylimääräisenä kiviriippana Outokummulle on kallis Inoxum-kauppa, joka osittain vesittyy Ternin-tehtaan pakkomyyntiin. Tulospäivän kurssireaktioiden perusteella suurimmat ilonaiheet sijoittajat saivat YIT:stä, Orionista, Outotecista ja Cargotecista. YIT:n runsaan seitsemän prosentin harppausta eivät selitä tulosluvut, sillä liikevoitto laski vuodentakaisesta ja alitti odotukset. Tulosjulkistuksensa yhteydessä YIT kertoi kiinteistöteknisten palveluiden irrottamisesta itsenäiseksi pörssiyhtiöksi, mikä vaikutti osakekurssiin. Myöskään Cargotecin kurssiliike ei selity suoraan tulosraportista. HUGO DE WOLF OSAKKEET Neste Oil säikäytti, Cargotec ei Laimea tuloskausi ei katkaissut vuosituhannen pisintä nousuputkea Helsingin pörssissä. Sijoittajat rankaisivat huonosta tuloksesta Neste Oilia, mutta eivät Cargotecia. Päivitetyt sijoitussuositukset eivät kehota virittämään salkkua siilipuolustukseen. Teksti Tommi Melender A lkuvuoden tulosraportit eivät häikäisseet. Osaltaan niitä ruokkii Finnairista lähteneen Mika Vehviläisen tulo yhtiön johtoon. Kiinteistösijoittajia salkkuun! Helsingin pörssissä on takana yhdeksän kuukauden nousuputki, mikä on pisin tällä vuosituhannella. Olisiko siis syytä muuttaa salkun koostumusta defensiivisemmäksi? Suomalaisyhtiöitä seuraavat analyytikot. Helsingin pörssin suurten yhtiöiden voitot jäivät viime vuoden viimeisellä neljänneksellä odotuksia niukemmiksi. Vain vajaa kolmoista onnistui lyömään analyytikoiden ennusteet. Tulosjulkistuspäivän kurssireaktioiden perusteella liki kuusikymmentä prosenttia aiheutti sijoittajille pettymyksen. Tuntuvimmat laskut kokivat Neste Oil ja Outokumpu. Uusiutuvien polttoaineiden osalta öljynjalostajalla ei ollut sijoittajille tarjottavana iloisia yllätyksiä. Eräät markkinakommentaattorit niin meillä kuin maailmalla ovat kehottaneet varautumaan vastedes vaisumpaan menoon ja mahdolliseen korjausliikkeeseen
yltävät kymmenen houkuttelevimman osakkeen joukkoon. Suomalaisten kiinteistösijoitusyhtiöiden liiketoimintakonseptit ovat osoittautuneet hyviksi ja niiden arvostuskertoimet ovat maltillisia kansainvälisiin verrokkeihin nähden. jen joukosta löytyvät Orion ja Elisa, jotka perinteisen jaottelun perusteella edustavat defensiivisiä toimialoja. Yhtiö tahkoaa vahvaa kassavirtaa ja säilyttää kannattavuutensa hyvänä tänä vuonna, joka saattaa olla suhdannemielessä aallonpohja. Matias Rautionmaa 41. Tulokset eivät poikenneet paljoa odotuksista, mutta ohjaukset vuodelle 2013 olivat poikkeuksetta hyviä. Elisa puolestaan näyttää hyvistä osinkotuotoistaan huolimatta turhan kalliilta olemattomien kasvunäkymiensä valossa. LÄHDE: FACTSET Yhtiö Ramirentista saa vipua salkkuun Viimeisen vuosineljänneksen tulosraportit on syynätty. Orion saa ainoana suomalaisyhtiönä konsensussuosituksekseen ?myy?. Viime aikojen kurssinousu on ajanut Orionin arvostuskertoimet eurooppalaisessa vertailussa silmiinpistävän korkeiksi. Lisäksi Orionissa askarruttavat ohut tuotekehitysputki ja umpeutuvat patentit. Minkälainen oli niiden anti rakennusalan yhtiöiden osalta, Pohjolan analyytikko Matias Rautionmaa? Rakennussektorin tuloskausi oli yleisesti ottaen positiivinen. OSAKKEET NÄITÄ ANALYYTIKOT SUOSIVAT Yhtiö Technopolis Digia Amer Sports Citycon Lassila & Tikanoja Vacon Nordea Sponda YIT Comptel PÖRSSIVIISAS Suositusluku (1=paras, 3=huonoin) 1,33 1,38 1,50 1,50 1,50 1,50 1,52 1,54 1,61 1,63 NÄITÄ ANALYYTIKOT KARTTAVAT Nokia Tieto Ponsse Sanoma Outokumpu Alma Media Elisa Ahlstrom Marimekko Orion Suositusluku (1=paras, 3=huonoin) 2,20 2,24 2,25 2,27 2,34 2,40 2,44 2,50 2,67 2,77 Tarkastelussa yhtiöt, joille on suosituksia vähintään neljältä pankilta tai analyysitalolta. eivät siilipuolustusta näyttäisi kannattavan. Tulosraporttien jälkeen päivitettyjen sijoitussuositusten perusteella Helsingin pörssin houkuttelevimpien yhtiöiden joukosta löytyy Amer Sportsin, Vaconin ja YIT:n kaltaisia kasvuhakuisia tai suhdanteille Toimialoista analyytikoiden selvin suosikki on kiinteistösijoittaminen, sillä sektorin kaikki kolme yhtiötä . Technopolis, Citycon ja Sponda . Kannattavuu- R AMIRENT TAHKOA A VAHVA A K ASSAVIRTA A Entä rakennussektorin yleiset tulosnäkymät. Uskon sektorin olevan sijoitusmielessä kiinnostava, koska kuluva vuosi voi hyvinkin antaa merkkejä uuden nousun alkamisesta vuonna 2014. TOMMI MELENDER det pysyvät ennallaan tai kehittyvät myönteistesti vaisusta liikevaihtonäkymästä huolimatta. Jos sinun pitäisi valita toimialan yhtiöistä sijoitusmielessä houkuttelevin, minkä nostaisit esiin? Konevuokraamo Ramirentista saa neljän prosentin osinkotuoton ja lisäksi hyvän vivun sykliseen elpymiseen. Miltä ne vaikuttavat tämän vuoden osalta? Rakennussektori on tuloskehityksen kannalta jälkisyklinen, joten eurokriisi näkyy yhtiöiden tuloksissa tänä vuonna
Mutta luksusmallien myynninkasvu on alkanut hidastua . Tässä on Nokian mahdollisuus palata älypuhelinmarkkinoiden kärkeen. Applen mallien keskihinta vähittäiskaupassa on 550 euron tuntumassa. Nokian kaksi lupaavinta mallia ovat Lumia 620 ja Lumia 520, joista jälkimmäisen hinta on lähellä 150 euroa. Applen iPhone-myynti vuoden 2012 lopussa petti odotukset tuntuvasti. ja kesäksi on markkinoille purjehtimassa armada ko-. OSAKKEET Nokia voi kääntää älypuhelinkasvun hyytymisen edukseen Lumialla historiansa paras pelipaikka Nokia-asiantuntija Tero Kuittinen uskoo, että Nokialla on budjettipuhelimissa ison menestyksen mahdollisuus. Teksti Tero Kuittinen K alliiden älypuhelinten myynti pehmenee. Viime vuoden lopussa älypuhelinten myynnin kasvu hiipui 36 prosenttiin, kun vuotta aiemmin älypuhelinmyynti kasvoi vielä yli 50 prosentin vauhtia. Joulusesongin jälkeen kuluttajat osoittavat oireita nopeasta kyllästymisestä muun muassa Yhdysvalloissa ja Isossa-Britanniassa. Tämä on ensimmäinen todiste siitä, että Windows voi päästä yli kymmenen prosentin älypuhelinmarkkinaosuuteen merkittävän kokoisissa maissa. 42 ARVOPAPERI MAALISKUU 2013 Luksusmalliston tulevaisuus on synkkä Nokia myi Euroopassa joulun alla menestyksekkäästi vanhoja Lumia-malleja hyvin halvalla, mutta kallis Lumia 920 ei ehtinyt kunnon volyymimyyntiin Amerikassa tai Länsi-Euroopassa. Lumia 920 keikkui muutaman viikon Amazonin USA Top 10 -listalla mutta putosi maaliskuun alkuun mennessä ulos top 30:stä. Ensi kesänä Nokialta on tulossa taas uusi huippumalli, jossa on erinomainen kamerateknologia. Siellä ovat myyneet vahvasti juuri halvat Lumiat. Nokialla on mahdollisuus tarttua tähän trendiin. Italiassa Windows-mallien markkinaosuus on noussut jo 13 prosenttiin ja Puolassa peräti 16 prosenttiin. Tammikuussa Qualcomm laski Pohjois-Amerikan 3G-laitteiden myyntiarviotaan huomattavasti: volyymikasvuennuste on vain 1,5 prosenttia. Samalla Qualcomm nosti rutkasti arviotaan Etelä-Amerikan ja Aasian 3G-laitteiden myynnistä. Siinä missä Pohjois-Amerikan 3G-laitteiden myynti kasvoi vain kolme miljoonaa kappaletta vuodesta 2011 vuoteen 2012, Etelä-Amerikan 3G-myynti kohosi 20 miljoonalla ja Intia-Kiinan myynti 53 miljoonalla laitteella. 100?200 euron älypuhelimet ovat kategoria, joka kasvaa tänä vuonna tukevasti
Tuotanto on saatava nopeasti kuntoon. Se titavoitteeseen vuoden 2014 viimeisellä neljänneksellä. Samsungin, Applen, Huawein, Micromaxin ja Karbonnin agressiivinen kasvu imee komponentteja markkinoilta. Pieniä tilauksia ei kunnioiteta. N O K IA via kilpailijoita: Samsung julkaisee Galaxy S4-mallinsa, jolle odotetaan kymmenien miljoonien myyntiä muutamassa kuukaudessa. Shorttien osuus on kasvanut yli yhdeksään prosenttiin osakekannasta. Pienet aasialaisvalmistajat, joilta on tulossa huokeita Windows-luureja, ovat vielä jakelukanaviensa osalta Nokian varjossa. Tämän helpompaa kilpailutilannetta ei Nokian Windows-mallisto tule koskaan näkemään. HTC tai Samsung eivät ole vielä ehtineet pureutua halpojen Windowsmallien markkinoihin yhtä tehokkaasti kuin Nokia. Halpa iPhone ei ole vielä markkinoilla. Dynaamisesti muuttuvat lisenssimaksut on mitoitettu tuhtiin volyymikasvuun. Tämä on yksi syy siihen, että Nokiasta tuli Amerikassa shorttajien suosikki. Amazon tai Best Buy eivät uskaltaneet markkinoida vahvasti mallia, jota oli myynnissä vain pienet erät. Heinäkuussa Nokian täytyy raportoida ainakin 50 prosenttia kasvua Lumia-mallistolleen vuoden ensimmäiseen kvartaaliin verrattuna. 43. Apple tuo uuden mallin ulos jo kesätai heinäkuussa iPhone 5:n menestyksen osoittauduttua odotettua vaisummaksi. HTC, LG, Sony ja BlackBerry kaikki taistelevat nyt veitsi kurkulla eloonjäämisestään luksusmarkkinoilla. Niiltä on tulossa kesäksi kalliita uutuusmalleja massivisten markinointikampanjoiden kera. Nokian mahdollisuus menestyä 450? 500 euron hintaluokan taistossa on pieni. Onnekseen Nokialla on vahva ja kasvava budjettimallisto. Lumia 620:n tärkeä Intianlanseeraus siirtyi helmikuun alusta maaliskuun alkuun. Silloin Nokia raportoi kevään myynnin. Kevät 2013 on ajanjakso, jonka pitäisi olla Nokialle erityisen suosiollinen: Älypuhelinten volyymikasvu on vielä yli 30 prosenttia. OSAKKEET Kohtalon hetki heinäkuussa Nokian ensimmäinen Lumia-mallisto ei päässyt vauhtiin, koska Microsoft lansee- MARKKINOIDEN K ÄRKEEN. ELY: SA SU H A A N PÄ Ä Kolme haastattelemaani newyorkilaista rahastoa uskoo, että Nokian Microsoftsopimuksen lisenssimaksut on räätälöity 20?30 miljoonan Lumia-mallin myyn- N K Ä SI TT Nokian täytyy palata nopeasti kymmenen miljoonan Lumian tuotantovolyymiin per kvartaali. HTC, Sony ja BlackBerry ovat vapaaehtoisesti vetäytyneet halpamallikilpailusta luksusunelmia hätyytellessään. Nokian vahva panostus budjettimalleihin nousee ehkä arvoonsa vuonna 2013, jos tuotanto saadaan rullaamaan sulavasti. rasi uuden käyttöjärjestelmän syksyllä 2012. Nokian toisen Lumia-malliston tuotantoa ei saatu kunnolla käyntiin viime jouluksi. Nokian Lumia-volyymit kuluvalla neljänneksellä tulevat myös olemaan kevyitä, koska Kiinan Lumia 920T -tuotanto on ohutta, Lumia 620:n lanseeraus Intiassa myöhästyi eikä Lumia 520 ehdi kvartaaliin. Selitysten on pakko loppua heinäkuussa 2013. Kukaan Nokian ja Microsoftin ulkopuolella ei voi varmuudella tietää, mihin Nokia sitoutui. Lumia 920T:n toimitukset Kiinaan ovat olleet hyvin pieniä tammi- ja helmikuussa. Nykyinen neljän miljoonan kappaleen taso on yritykselle vaarallinen. Mutta markkinat uskovat korkeaan volyymirimaan vuonna 2014. TÄSSÄ ON NOKIAN MAHDOLLISUUS , K U VA Nokian volyymien pakko kasvaa on suistanut Nokian heikkoon asemaan komponenttimarkkinoilla, ja yritykseltä on hävinnyt kyky nostaa huippumallien tuotantoa nopeasti ja notkeasti. Marraskuussa lanseerattua Lumia 920:tä tuotettiin monta kuukautta ohuesti. Applella ei ole vielä sopimusta maailman suurimman operaattorin China Mobilen kanssa
Hänkin näkee pörssissä hurjasti nousuvaraa. ?Yritysten tuloskehitys on saamassa taas uutta vauhtia, ja seuraavien neljän vuoden aikana voitot kasvavat tuntuvasti. Hänen teoksensa Stocks for the Long Run lukeutuu sijoituskirjallisuuden moderneihin klassikoihin. JP Morgan Chasen amerikkalaisten osakkeiden strategi Thomas Lee on Siegelin linjoilla. Optimistisimmat asiantuntijat uumoilivat sen yltävän lähivuosina 20 000 pisteeseen. ?Nousuvaraa on vielä paljon. Olemme nähneet vasta alun?, Wharton Schoolin rahoitusprofessori Jeremy Siegel hehkutti. Hän antaa viidenkymmenen prosentin todennäköisyyden sille, että Dow Jones kipuaa vielä tämän vuoden aikana 16 000?17 000 pisteen tietämille. MAAILMAN OSAKKEET SHUTTERSTOCK MAAILMAN PÖRSSIT Osakeralli villitsi optimistit nautiskeltu alkuvuonna poikkeuksellisen vahvasta kurssirallista. Pörssihistorioitsija David Schwartz varoitteli brittiläisen The Sunday Timesin haastattelussa, että osakemarkkinoiden korjausliike voi tulla nopeastikin. ?Kurssit harvoin nousevat suoran linjan mukaisesti?, Schwartz muistuttaa. DOW JONES 20 000 UTOPIA A VAI EI? Britanniassa FTSE All Share -indeksi on viimeksi kuluneiden 94 vuoden aikana kokenut nykyistä vahvemman nousuputken vain kahdesti. ?Molemmissa tapauksissa seurauksena oli tuntuvaa kurssilaskua. Osakemarkkinat alkavat olla nyt kypsät korjausliikkeelle?, Schwartz huomautti. Eräs selitys alkuvuoden kurssirallille on vaihtoehtoisten sijoituskohteiden houkuttelemattomuus. Helmikuussa kultaan sijoittavista etf:istä virtasi pääomia ulos ennätystahtia. TOMMI MELENDER SUOTUISAA KEHITYSTÄ e e Japani Turkki Sveitsi Ranska USA (Dow Jones) Saksa Argentiina USA (S&P 500) Ruotsi 11,9 5,5 4,4 4,0 3,8 3,8 3,3 2,7 2,7 23,0 19,5 21,0 7,8 9,5 9,6 -6,3 11,3 8,9 15,6 11,2 15,2 12,7 12,6 11,9 7,3 14,1 15,3 2,0 2,8 3,1 3,8 2,9 3,3 2,2 2,2 3,8 VAKAATA KEHITYSTÄ e e USA (Nasdaq) Norja Britannia Etelä-Korea Venäjä Taiwan Brasilia Suomi Italia 1,8 1,5 1,1 0,9 0,8 0,8 -0,3 -0,4 -0,9 6,3 2,1 10,9 -2,3 -8,8 -2,4 -6,4 0,8 -2,7 16,8 11,2 12,4 9,7 6,1 15,2 12,3 15,7 11,7 1,5 4,4 3,3 1,3 3,9 3,3 3,5 4,2 4,7 HEIKKENEVÄÄ KEHITYSTÄ e e Intia Hongkong Kiina -1,7 -4,0 -5,8 2,9 6,1 -3,3 12,6 13,3 10,3 Luvut laskettu 18.3.2013 päätöskursseilla. 1,9 2,9 3,0 LÄHDE: FACTSET MAAILMAN PÖRSSEISSÄ on. Se ajaa Dow Jonesia kohti 20 000 pistettä?, Lee tuumii. Skeptikot muistuttavat, että teol- 44 ARVOPAPERI MAALISKUU 2013 lisuusindeksin edelliset huiput vuosina 2000 ja 2007 kirjattiin syvän kurssilaskun edellä. Korkopapereista on vaikea saada kunnon tuottoja. Eikä turvasatamana pidetty kultakaan houkuta entiseen malliin. Sen eräänlaisena huipentumana voi pitää Yhdysvaltain teollisuusindeksin Dow Jonesin nousua uusiin ennätyslukemiinsa. Maaliskuun puolivälissä Dow Jones liikkui 14 500 pisteen tasolla. Parinkymmenentuhannen rajapyykki voisi tulla vastaan kolmen?neljän vuoden sisällä. Siegel on tunnettu hahmo Suomessakin
Viime vuoden tuloksen nosti plussalle kanta-asiakasohjelman myyminen. Tyystin toista mieltä on Focus Money, jonka mielestä juuri nyt on aika nousta mukaan lentoyhtiön kurssikiitoon. Sen sanansaattaja on ollut ennen muuta Ryanairin suorapuheinen Michael O'Leary, mutta karkeasti samankaltaisella konseptilla toimivia yhtiöitä on useita. Uusista lentoyhtiöistä saksalainen Air Berlin vetää tiukasti eroa sellaisiin halpalentoyhtiöihin, jotka käsittelevät asiakkaitaan kuin karjaa. Yritysostoilla viime vuonna reilut 33 miljoonaa matkustajaa, mikä on reilut viisi prosenttia vähemmän kuin edellisvuonna. pitävän yhtiön tulevaisuuteen vaikuttaa myös Saksan pääkaupungin uusi lentokenttä, jonka avautuminen on lykkäytynyt jo useaan otteeseen. 45. KUUKAUDEN ULKOMAINEN LIIKETOIMINTA 2012 2013e 2014e Liikevaihto, meur 4 312 4 433 4 626 Liikevoitto, meur 29 -34 60 Voitto ennen veroja, meur -65 -92 8 Tulos/osake, euroa -0,28 -0,51 0,06 Osinko/osake, euroa 0,00 0,00 0,00 Nettovelat, meur 659 724 677 Opon tuotto, % -21,7 -33,6 3,7 ARVOSTUS VS. VERROKIT HANDOUT / THOMAS SCHUHMACHER p/e 2013e Air Berlin Aegean Airlines Aer Lingus Group Finnair SAS Ryanair Easyjet Haastajayhtiö nousukiidossa Air Berlin on kasvanut voimakkaasti. Pienemmät koettelemukset kuten tuhkapilvet ja lakot ovat toimialan arkipäivää. Lisäksi 2000-luvulla perinteisiä reittilentoyhtiöitä on nakertanut uusi halpakilpailu. Se julistautuu täyden palvelun yhtiöksi, jonka vetoaa ?optimaalista hinta?laatu-suhdetta etsiviin mukavuusorientoituneisiin matkustajiin?. Berlin tekee rullaavassa liiketoiminnassaan yhä tappiota. Lehti uskoo Air Berlinin uuteen toimitusjohtajaan Wolfgang Prock-Schaueriin, jonka vetämän Turbine-säästöohjelman avulla lentoyhtiö pyrkii saamaan tuloksensa kuntoon. Parhaimmillaan Air Berlinistä maksettiin yli 20 euron hintaa, kun nykyisin osakkeen saa omakseen noin 2,50 eurolla. Tosin yhtiökin on jotain aivan muuta kuin kymmenen vuotta sitten. Ryanairin, Easyjetin ja Air Berlinin osakkeet ovat olleet kurssiraketteja: saksalaisyhtiö on liki tuplannut kurssinsa noin kolmessa kuukaudessa. Osake on silti yhä selvästi halvempi kuin yhtiön listautuessa vuonna 2006. Uuden toimitusjohtajan olisi saatava ohjattua yhtiö tuloskuntoon. p/b ev/ebitda 2013e 2013e NEG. NEG. 11,3 12,3 8,9 14,0 13,1 1,7 1,3 0,8 0,5 0,4 2,2 2,1 24,8 12,5 1,9 3,0 3,5 7,2 7,4 KURSSIKEHITYS Air Berlin Saksalaiset osakkeet keskimäärin euroa 9 8 Teksti Karo Hämäläinen 7 Lähestymisvalojen pilkahduksia Viime vuonna lentotoimiala alkoi saada ilmaa siipiensä alle. Lufthansan kotikentät ovat Frankfurt ja München . Vertailun vuoksi: Finnairin oli viime vuonna tyytyminen alle yhdeksään miljoonaan myytyyn jakkaraan. Air Berlinin täyttöaste oli 80 prosenttia. Nousu ohi vai vasta alussa? Kannattaako Air Berlinin osakkeeseen vielä tarttua voimakkaan nousukiidon jälkeen? Jos asiaa kysyy Saksan kahdelta johtavalta sijoituslehdeltä, saa kaksi erilaista vastausta. Der Aktionär -lehti valitsi Air Berlinin shorttisuosikikseen ja vertaa yhtiön kurssilentoa Ikarokseen, jonka siivistä aurinko sulatti vahan. Mika Vehviläinen kiskoi Finnairin plussalle ennen kuin siir- tyi kuormankäsittelylaitebisnekseen. Lehti muistuttaa, että Air 6 5 4 3 2 2008 2013 1 LÄHDE: FACTSET P erinteiset lentoyhtiöt ovat kohdanneet suuria vaikeuksia koko 2000-luvun: on ollut kaksoistorni-iskua seurannut lentoliikenne?okki, on koettu öljypohjaisten polttoaineiden jyrkkä hinnannousu, on törmätty talouden ja siten kriisiin. Ohjelmalla tavoitellaan 450 miljoonan vuosisäästöjä. Berliinissä päämajaansa ja kotikenttäänsä
tavoita kattavasti suomalaiset päättäjät ja mielipidevaikuttajat. Kysy lisää Talentumin mediamyynniltä, mediamyynti.talentum.fi *(KMT Kuluttaja 2012) JUHLAVUODEN KUMPPANIT:. 75 vuotta tavoittavaa ilmoittelua Vakuutusyhtiöissä osattiin jo vuosikymmeniä sitten valita Talouselämä mediaksi päättäjille kohdistuvassa ilmoittelussa. Ilmarinen vuodelta 1967, Pohjola vuodelta 1953. Yli 300 000 lukijaa juhlii kanssamme * Hyödynnä Talouselämän juhlavuosi yrityksesi markkinointiviestintää suunnitellessasi
Factsetin konsensusennusteilla tältä vuodelta maksettava osinkotuotto kipuaa lähelle neljää ja puolta prosenttia, mikä edustaa terävintä kärkeä Euroopassa. TOMMI MELENDER Metso koetteli rahastosalkkuja HELSINGIN PÖRSSIN ARVOSTUS 57 GURUSALKUT p/e-luku 58 KOROT JA L AINAT 100 59 M A AILM ANTALOUS 80 Tinasta kuparin haastaja? 60 OSINGOT JA TUOTOT 60 Stonesoft viiden vuoden listan ykkönen 40 0 1996 2013 LÄHDE: FACTSET 20 47. Ranska 12,7. 52 POHJOISM AISET TULOSENNUSTEET 53 EUROOPPAL AISET TULOSENNUSTEET Inditex hieman H&M:ää tyyriimpi 54 Y HDYSVALTAL AISET TULOSENNUSTEET Mitä jenkit tekevät kassoillaan? 55 PARH A AT R AH ASTOT 56 Suomi 15,7. Tarkasteltaessa tämän vuoden ennusteista laskettuja p/e-lukuja Helsingin pörssi näyttäytyy yhtenä läntisen Euroopan kalleimmista osakemarkkinoista. Frankfurtin, Lontoon ja Pariisin kaltaisilla suurilla markkinapaikoilla osakkeet treidaavat selvästi matalimmilla voittokertoimilla. Siihen nähden nykyiset arvostukset eivät siis näytäkään erityisen huokeilta. Vuodesta 1996 suomalaisosakkeiden keskimääräinen p/e-luku on liikkunut kahdenkymmenen yläpuolella. Historiallista arvostustasoa tosin vääristää ylöspäin vuosituhannen vaihteen teknologiaosakkeiden buumi, joka nosti p/e-luvut hurjimmillaan kolminumeroisiksi. Jos jätetään huomiotta teknokupla ja rajataan katse viimeksi kuluneisiin kymmeneen vuoteen, Helsingin pörssin keskimääräinen voittokerroin asettuu hieman neljäntoista yläpuolelle. TAULUKOT TAULUKOT 50 TULOSENNUSTEET Lännen Tehtaille povataan tuloskasvua 3/2013 Suomalaisosakkeiden arvostus kiristyy SAKSA 11,9. Tukholman pörssi sentään vastaa hinnoittelultaan suunnilleen Helsingin tasoa. Mikä suomalaisosakkeissa maksaa? Nordean strategien mielestä ennen muuta jalansija Aasian ja Venäjän kaltaisilla kasvumarkkinoilla. ?Pidämme arvostuseroa oikeutettuna, sillä suomalaiset pörssiyhtiöt ovat vähemmän riippuvaisia Euroopan markkinoista kuin eurooppalaisyhtiöt keskimäärin?, Nordean maaliskuun sijoituskatsauksessa sanotaan. singin pörssin nykyinen arvostus vaikuttaa pitkän ajan tarkastelusta suhteellisen maltilliselta. Viime aikoina suomalaisosakkeiden hinnoittelua on kiristänyt toisaalta kurssinousu, toisaalta tulosennusteiden lasku. Osinkoja arvostavalle sijoittajalle Helsingin pörssi näyttäytyy edelleen kultakaivoksena. Britannia 12,4
Molemmat yhtiöt ovat joutuneet tervehdyttämään liiketoimintaansa viime vuoden vaikeuksien jälkeen. Tuntuvimman ennusteiden laskun on kokenut Nokia, jolta analyytikot odottavat 44 prosenttia pienempää tulosta kuin ennen jouluneljänneksen lukuja. LÄNNEN TEHTAAT 13 % PÖYRY 5% VACON 4 % HKSCAN TOMMI MELENDER KOTIMAISET TULOSENNUSTEET TULOKSET 2012 Yhtiö ? Affecto Ahlstrom ? ? ENNUSTEET 2013 osake- voitto tulos/ kurssi ennen 18.3. TAULUKOT Voitto-odotukset niukkenevat SUOMALAISYHTIÖIDEN ALKUVUODEN tulos- raportit antoivat selvästi enemmän aihetta tulosennusteiden laskemiseen kuin nostamiseen. Maaliskuun puolivälissä Factsetin tietokannassa oli kaikkiaan 639 tulojulkistusten jälkeistä ennustepäivitystä. veroja osake euroa 2013 meur voitto tulos/ osinko/ ennen alin ylin osake, veroja, ennuste ennuste osake, euroa euroa meur ENNUSTEET 2014 p/e p/b Voitto tulos/ osinko/ ev/ ennen alin ylin osake, ebitda veroja, ennuste ennuste osake, euroa euroa meur 3,90 12,71 10,0 -5,7 0,36 -0,43 11,7 7,0 11,3 0,0 13,0 17,0 0,41 0,11 0,17 0,50 9,5 117,0 1,2 1,2 Aktia 7,01 65,3 0,59 62,4 60,0 64,9 0,68 0,40 10,3 0,7 Alma Media 4,00 23,8 0,22 29,6 28,0 36,3 0,29 0,20 13,8 3,2 8,2 ? Amer Sports 12,74 81,9 0,48 144,0 121,4 160,2 0,92 0,40 13,8 1,8 ? Aspo 6,38 7,0 0,37 13,0 10,9 14,0 0,37 0,42 17,5 ? Atria 6,77 19,0 0,35 29,0 18,0 31,2 0,72 0,28 ? Basware 20,95 8,4 0,46 10,8 10,0 13,0 0,73 ? Capman 0,81 2,6 0,00 9,1 6,4 11,8 ? Cargotec 26,80 122,2 1,45 140,0 129,0 ? Citycon 2,42 68,0 0,24 85,2 74,0 ? Comptel 0,38 -14,0 -0,12 4,9 ? Cramo 11,17 44,0 0,93 51,6 ? Digia 2,95 5,6 0,26 7,1 ? Elisa 16,68 269,0 1,33 ? Etteplan 3,22 8,0 ? F-Secure 1,67 ? Finnair ? p/b ev/ ebitda 7,8 37,5 1,1 1,2 4,4 9,5 14,6 26,2 11,8 21,1 15,0 37,5 0,50 0,34 0,19 0,43 66,4 65,8 67,0 0,75 0,43 9,4 0,7 34,3 32,6 40,3 0,32 0,30 12,5 2,9 7,3 9,1 173,1 141,9 180,0 1,09 0,49 11,7 1,7 8,1 2,2 10,6 18,0 14,6 21,8 0,49 0,42 13,0 2,2 9,1 9,4 0,4 5,8 30,0 24,0 36,6 0,79 0,30 8,6 0,4 5,5 0,39 28,9 2,6 13,7 18,4 17,7 24,6 1,08 0,54 19,4 2,4 9,4 0,06 0,08 12,8 1,0 11,7 12,7 10,9 14,6 0,09 0,08 8,6 0,9 8,5 160,0 1,64 0,75 16,3 1,3 9,6 173,8 140,9 203,0 2,02 0,90 13,2 1,2 8,2 122,6 0,20 0,14 12,1 0,8 18,4 88,9 46,9 141,9 0,20 0,15 12,1 0,8 17,9 3,0 6,0 0,03 0,02 12,7 1,3 4,6 6,9 5,7 9,0 0,04 0,02 9,5 1,2 3,3 43,7 59,3 0,98 0,45 11,4 0,9 4,7 60,0 49,9 72,0 1,23 0,50 9,1 0,9 4,4 7,0 10,4 0,25 0,11 11,6 1,3 6,4 12,1 8,0 14,6 0,41 0,14 7,2 1,1 4,9 270,0 254,0 286,0 1,32 1,30 12,6 3,1 7,3 278,0 241,0 312,5 1,35 1,30 12,4 3,1 7,2 0,29 8,0 8,0 8,0 0,30 0,16 10,9 2,4 5,4 9,5 9,0 10,0 0,34 0,17 9,6 2,2 5,5 20,0 0,09 29,2 26,6 31,1 0,14 0,08 12,2 3,4 6,2 33,9 30,0 38,1 0,16 0,09 10,4 2,9 5,1 2,93 16,5 0,02 40,1 38,4 53,0 0,24 0,10 12,3 0,5 3,0 65,9 44,7 71,7 0,38 0,10 7,7 0,4 2,7 Fiskars 17,96 114,0 2,08 115,0 102,3 119,2 1,14 0,70 15,8 2,2 16,3 127,0 122,9 134,7 1,32 0,75 13,6 2,0 15,4 ? Fortum 15,07 1 575 1,59 1 493 1 305 1 739 1,28 1,00 11,8 1,3 8,7 1 482 1 067 1 777 1,26 1,00 12,0 1,2 8,6 ? HKScan 3,81 12,6 0,28 29,0 16,0 34,0 0,40 0,17 9,5 0,5 4,9 37,5 31,0 57,0 0,53 0,22 7,2 0,5 4,5 ? Huhtamäki 15,00 141,2 1,21 156,9 140,1 162,7 1,25 0,60 12,0 1,7 7,4 171,9 144,0 177,1 1,34 0,63 11,2 1,5 6,8 ? Kemira 11,05 88,4 0,77 150,0 118,1 179,0 0,83 0,55 13,3 1,3 7,8 191,9 161,5 222,6 0,96 0,59 11,6 1,2 6,8 ? Kesko 24,55 223,0 1,50 254,0 233,2 277,3 1,68 1,23 14,6 1,1 6,2 285,8 271,5 322,0 1,91 1,30 12,9 1,0 5,7 ? Kone 61,55 804,5 2,34 954,9 897,0 988,3 2,78 1,85 22,1 7,4 15,1 1 061 988,0 1 135,7 3,08 2,00 20,0 6,5 13,5 ? Konecranes 27,37 124,1 1,46 138,3 132,3 167,0 1,70 1,10 16,1 3,2 10,1 168,5 148,9 188,2 2,02 1,20 13,5 2,9 8,9 ? Lännen Tehtaat 16,40 8,0 1,07 11,0 10,1 12,0 1,34 0,98 12,2 0,7 6,2 12,7 11,5 14,0 1,48 1,00 11,1 0,7 5,5 ? Lassila & Tikanoja 12,59 43,0 0,89 50,2 47,0 52,5 0,96 0,65 13,1 2,0 5,8 54,6 49,0 56,2 1,04 0,70 12,1 1,9 5,5 ? Lemminkäinen 16,69 30,2 0,83 49,1 45,0 52,0 1,65 0,66 10,1 0,7 5,7 59,4 54,5 72,9 1,98 0,80 8,4 0,7 5,0 ? Metsä Board 2,33 175,4 0,13 64,0 34,4 83,4 0,14 0,06 17,3 0,9 5,9 64,0 51,0 133,8 0,17 0,08 13,7 0,8 5,6 ? Marimekko 12,06 1,4 0,14 1,5 1,0 2,2 0,14 0,25 86,1 3,4 18,2 4,3 3,7 6,0 0,41 0,33 29,4 3,2 12,4 ? Metso 31,82 550,5 2,49 577,5 512,0 646,1 2,69 1,85 11,8 2,1 6,5 612,4 475,0 661,0 2,85 1,90 11,2 1,9 6,1 ? Neste Oil 11,22 233,0 0,61 374,1 305,1 492,0 1,10 0,41 10,2 1,0 5,9 389,0 265,5 530,0 1,15 0,50 9,8 1,0 5,6 ? Nokia 2,59 -215,0 -0,17 410,7 -1 059 1 655 0,02 0,00 129,4 1,3 3,9 940,5 -523,0 2 985 0,16 0,00 16,2 1,2 2,6 ? Nokian Renkaat 35,40 387,7 2,46 428,7 389,0 472,2 2,63 1,60 13,5 2,9 8,5 485,1 419,8 562,6 2,94 1,81 12,0 2,6 7,6 ? Okmetic 4,62 7,6 0,30 7,1 6,8 7,5 0,30 0,26 15,2 1,3 5,9 10,3 10,2 10,5 0,45 0,33 10,4 1,2 4,4 ? Olvi 22,00 32,2 1,24 35,0 34,8 37,0 1,39 0,65 15,8 2,8 8,4 39,1 35,0 40,6 1,57 0,70 14,0 2,5 7,7 ? Oriola-KD 2,60 21,5 0,11 31,1 28,6 36,6 0,16 0,10 16,0 1,2 7,3 46,0 35,0 59,2 0,25 0,14 10,4 1,1 5,7 ? Orion 22,23 279,2 1,48 258,5 251,0 287,5 1,37 1,20 16,2 5,9 10,4 233,3 182,5 274,5 1,23 1,08 18,1 5,9 11,6 ? Outokumpu 0,63 -523,0 -0,29 -267,0 -450,1 2,4 -0,09 0,00 0,5 16,1 98,0 -157,9 169,8 0,04 0,00 17,7 0,5 8,1 ? 48 ARVOPAPERI MAALISKUU 2013 5,5 11,4 p/e. Niistä 341:ssa tämän vuoden voitto-odotusta oli laskettu ja 240:ssa nostettu. Toimialoista ennusteiden laskut ovat kohdistuneet etenkin perusteollisuuteen ja kulutustavarasektoriin, jotka kärsivät euroalueen ja kotimaan vaisusta talouskehityksestä. Voitto-odotuksia on nostettu lähinnä teolli- ENNUSTEMUUTOS 21 % suustuotteissa ja -palveluissa sekä rahoitussektorilla. Yksittäisistä yhtiöistä vain kahdella, Lännen Tehtailla ja Pöyryllä, tämän vuoden konsensusennuste on noussut tulosjulkistuksen jälkeen kaksinumeroisin luvuin
veroja tulos/ osake euroa voitto tulos/ osinko/ ennen alin ylin osake, veroja, ennuste ennuste osake, euroa euroa meur ENNUSTEET 2014 p/e p/b Voitto tulos/ osinko/ ev/ ennen alin ylin osake, ebitda veroja, ennuste ennuste osake, euroa euroa meur p/e p/b ev/ ebitda 2013 meur ? Outotec 48,70 179,8 2,82 207,2 187,7 220,9 3,30 1,31 14,8 3,9 7,9 218,8 165,6 235,0 3,47 1,38 14,0 3,3 7,4 ? PKC Group 18,04 39,0 1,12 43,8 39,7 53,0 1,51 0,75 12,0 2,2 5,3 57,9 45,8 63,9 1,91 0,80 9,5 1,9 4,5 ? Pohjola 12,32 374,0 0,90 429,5 405,0 451,0 1,09 0,51 11,3 1,3 469,5 433,5 500,0 1,12 0,57 11,0 1,3 ? Ponsse 6,24 20,8 0,44 20,0 18,0 23,0 0,54 0,30 11,5 2,5 8,0 24,0 21,0 28,0 0,63 0,30 9,8 2,1 6,4 ? Pöyry 4,14 -8,3 -0,41 19,3 12,0 22,0 0,21 0,05 19,7 1,5 9,9 31,7 27,0 33,0 0,35 0,10 11,7 1,4 6,8 ? Raisio 3,12 32,0 0,18 40,5 39,3 46,9 0,20 0,13 15,6 1,5 8,7 45,4 44,0 50,5 0,23 0,14 13,8 1,4 7,9 ? Ramirent 8,56 82,9 0,59 86,5 78,2 98,9 0,58 0,35 14,9 2,3 5,3 91,0 84,4 115,0 0,63 0,40 13,6 2,1 5,1 ? Rapala 4,63 21,0 0,26 25,0 25,0 27,1 0,36 0,26 12,9 1,4 7,5 27,0 27,0 30,6 0,38 0,27 12,2 1,3 7,1 ? Rautaruukki 5,27 -120,0 -0,83 23,5 -30,0 75,5 0,11 0,20 47,6 0,7 7,8 86,0 31,8 130,0 0,47 0,25 11,2 0,7 5,5 ? Revenio Group 0,75 4,7 0,06 5,4 5,1 5,8 0,06 0,04 11,6 3,2 8,0 6,6 6,0 7,1 0,07 0,04 11,4 2,8 6,5 ? Sampo 30,30 1 616 2,51 1 575 1 470 1 721 2,44 1,44 12,4 1,6 11,9 1 678 1 422 1 877 2,56 1,50 11,8 1,5 10,9 ? Sanoma 8,55 170,7 0,78 173,9 153,0 188,1 0,71 0,60 12,0 1,0 5,0 191,6 163,0 227,0 0,82 0,60 10,4 1,0 4,7 ? Sponda 3,61 109,1 0,37 113,5 88,6 160,3 0,32 0,18 11,2 0,7 15,8 117,7 89,9 184,6 0,32 0,19 11,3 0,7 15,1 ? SRV 3,45 2,8 0,02 14,0 11,9 16,0 0,29 0,13 11,9 0,6 16,0 27,3 14,7 40,0 0,57 0,19 6,1 0,6 9,2 ? Stockmann 13,14 55,0 0,74 76,8 68,0 92,5 0,84 0,70 15,6 1,0 9,5 102,0 84,0 118,9 1,09 0,80 12,0 1,0 8,3 ? Stora Enso 5,11 481,7 0,33 339,7 200,4 539,7 0,37 0,30 13,8 0,7 6,7 460,2 373,1 935,9 0,45 0,30 11,3 0,7 5,8 ? Talentum 1,15 -1,1 -0,01 4,0 3,7 4,1 0,07 0,05 16,4 2,4 8,0 5,5 5,0 7,0 0,10 0,07 12,1 2,1 6,1 ? Talvivaara 0,30 -117,4 -0,10 -59,9 -113,0 47,7 -0,04 0,00 1,2 25,4 63,2 14,0 132,2 0,03 0,00 10,6 1,2 8,2 ? Technopolis 4,00 34,0 0,37 44,8 40,0 50,0 0,44 0,21 9,0 0,8 16,0 48,0 39,0 54,0 0,50 0,22 8,0 0,7 14,6 ? Teleste 3,92 10,1 0,38 10,9 10,2 11,5 0,42 0,18 9,3 1,1 4,5 14,9 13,8 16,0 0,57 0,24 6,9 1,0 3,8 ? Tieto 17,84 57,0 1,30 135,8 117,1 162,0 1,50 0,90 11,9 2,2 5,5 153,7 125,8 173,0 1,65 1,00 10,8 2,0 5,0 ? Tikkurila 16,17 66,6 0,92 67,8 61,3 71,8 1,10 0,80 14,6 3,2 8,1 71,7 69,0 76,5 1,19 0,84 13,6 3,0 7,7 ? UPM-Kymmene 8,74 441,0 0,70 529,8 375,8 634,5 0,78 0,60 11,2 0,6 6,4 582,3 379,6 784,9 0,92 0,60 9,5 0,6 5,8 ? Uponor 10,61 49,4 0,45 57,4 52,0 65,0 0,53 0,43 20,1 3,5 9,1 75,1 60,0 89,0 0,66 0,50 16,1 3,3 7,5 ? Vacon 53,85 36,8 1,70 50,1 40,7 54,0 2,37 1,20 22,7 6,6 12,7 61,3 45,0 69,6 2,90 1,30 18,6 5,5 10,8 ? Vaisala 21,83 29,1 1,19 31,0 30,3 31,7 1,21 0,90 18,0 2,2 7,5 35,4 34,0 37,6 1,37 0,90 15,9 2,1 6,6 ? Wärtsilä 36,05 456,0 1,72 543,2 506,6 583,2 2,01 1,10 18,0 3,6 10,7 603,0 536,1 664,1 2,22 1,20 16,2 3,2 9,6 ? YIT 16,50 238,0 1,43 262,6 252,0 284,0 1,55 0,82 10,7 1,8 8,4 311,0 287,1 344,0 1,83 0,95 9,0 1,6 7,2 ENNUSTEIDEN PERUSTEET ? ? ARVOPAPERIN tulosennustetaulukossa ilmoi- tetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä analyysitaloilta. ? tulosennuste noussut tulosennuste pysynyt ennallaan tulosennuste laskenut ennusteiden ääriarvot. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. tuloksen verojen jälkeen. taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. 49. TAULUKOT Nokialla Kiinan-uhkaa ANALYYTIKOIDEN NÄKEMYKSET Nokiasta ha- joavat voimakkaasti. Konsensussuositukseksi tulee maaliskuun puolivälissä osakkeen tavoitehinnan 2,50 euroon 3,00 eurosta. Inderesin analyytikon Mikael Rautasen mukaan Nokia joutuu kohtaamaan Huawein, ZTE:n ja Lenovon laajentumispyrkimykset. ressiivisen hinnoittelun voimalla, mikä lisää hintapainetta koko markkinassa ja älypuhevalmistajien kilpailuetuna on kustannustehokkuus, resurssit sekä edullisen pääoman Eräs Nokiaan aiempaa pessimistisemmin suhtautuva analyysitalo on Inderes, joka laski TOMMI MELENDER TULOKSET 2012 Yhtiö ENNUSTEET 2013 osake- voitto kurssi ennen 18.3. Factsetin tietokannassa optimistisin ennuste odottaa yhtiöltä tänä vuonna 1 655 miljardin euron voittoon ennen veroja, kun taas pessimistisin ennuste uskoo yli miljardin euron tappioon. Nokiaa seuraa 59 pankkia tai analyysitaloa, joista yksitoista rohkenee antaa ostosuosituksen. Vastaavasti myyntisuosituksen antajia on 21
Amerikkojen osuus yltää neljääntoista prosenttiin. Inditex nostaa tänä keväänä osinkoaan 22 prosenttia 2,20 euroon, mikä tietää pääomistajalle, Forbesin tuoreen listauksen mukaan maailman kolmanneksi rikkaimmalle ihmiselle Amancio Ortegalle 813 miljoonan euron tienestejä. Inditexin osake hinnoitellaan aavistuksen korkeammilla kertoimilla kuin sen kovan kilpailijan, ruotsalaisen Hennes & Mauritzin. TOMMI MELENDER POHJOISMAISET TULOSENNUSTEET TULOKSET 2012 Yhtiö osakekurssi 18.3. 2013 ENNUSTEET 2013 markkinaarvo, voitto ennen veroja, p/e MK tulos/ osake KR tulos/ osake KR 227,40 376 363 10,19 10,89 23 586 20,9 73,75 298 683 6,95 6,74 36 171 ENNUSTEET 2014 tulos/ osake KR p/e 4,2 12,20 26 432 18,6 4,2 10,9 MK ev/ ebitda voitto ennen veroja MK 7,58 40 445 9,7 osinkotuotto, % ev/ ebitda osinkotuotto, % RUOTSI Hennes & Mauritz Nordea Ericsson 13,3 11,8 4,6 4,7 82,45 272 036 3,55 5,10 21 556 16,2 7,1 3,6 6,05 25 548 13,6 6,2 3,9 180,80 214 748 11,43 11,33 18 372 16,0 10,0 3,3 12,10 19 690 14,9 9,2 3,6 Volvo 96,85 206 084 5,44 6,26 16 970 15,5 7,0 3,3 9,31 26 029 10,4 5,7 4,0 TeliaSonera 45,45 196 802 4,59 4,24 24 500 10,7 7,1 6,6 4,38 25 759 10,4 6,8 6,9 Handelsbanken 283,70 179 928 23,11 21,42 17 731 13,2 4,0 22,43 18 780 12,6 4,2 Swedbank 157,40 178 074 12,19 13,28 18 516 11,9 6,4 14,21 19 599 11,1 6,7 68,40 150 027 5,51 5,79 15 805 11,8 4,4 6,20 17 095 11,0 Investor 188,00 142 810 31,83 4,57 7 020 41,2 18,9 4,2 3,46 8 062 54,3 18,9 4,4 Sandvik 101,90 127 821 6,51 7,30 12 253 14,0 7,8 3,7 8,37 14 298 12,2 6,9 4,1 SCA 155,90 109 908 6,34 9,52 8 256 16,4 9,3 3,0 10,92 10 124 14,3 8,2 3,2 Scania 136,50 107 474 8,31 9,23 9 816 14,8 8,2 3,7 10,68 11 324 12,8 7,1 3,8 Assa Abloy 253,10 93 864 13,84 14,98 7 257 16,9 11,6 2,2 16,51 8 092 15,3 10,5 2,4 SKF 159,80 72 736 10,37 11,09 7 103 14,4 8,0 3,8 13,12 8 572 12,2 6,7 4,1 Alfa Laval 148,20 62 163 7,61 7,95 4 553 18,6 11,5 2,5 8,88 4 975 16,7 10,4 2,7 Hexagon 175,40 62 096 8,66 9,48 4 122 18,5 13,2 1,4 10,70 4 688 16,4 11,6 1,7 Electrolux 168,20 51 993 9,06 13,60 4 523 12,4 6,6 4,2 15,85 5 738 10,6 5,6 4,2 Skanska 115,20 48 373 6,90 8,39 4 752 13,7 8,3 5,4 9,14 5 032 12,6 7,5 5,6 Tele2 104,70 47 051 7,30 9,87 5 743 10,6 5,7 7,6 10,90 6 300 9,6 5,3 8,6 Getinge 194,40 46 330 10,58 12,27 3 567 15,8 10,4 2,2 14,16 4 452 13,7 8,8 2,5 Industrivärden 120,60 45 979 25,83 3,13 1 332 38,5 40,6 4,6 3,82 1 627 31,6 29,4 4,8 Lundin Petroleum 137,90 43 840 2,28 4,65 4 709 29,7 7,6 0,0 5,01 5 687 27,5 6,7 0,0 Swedish Match 204,50 42 127 14,25 13,92 3 466 14,7 12,9 3,7 15,14 3 579 13,5 12,2 3,9 Kinnevik 147,60 41 089 -10,77 6,96 1 953 21,2 27,8 4,7 8,38 2 638 17,6 18,6 5,1 Statoil 140,80 448 961 21,60 16,36 182 052 8,6 2,1 5,0 17,09 183 833 8,2 2,1 5,1 Telenor 126,60 197 489 6,06 9,98 23 516 12,7 6,5 5,4 11,46 26 907 11,0 6,2 6,3 2,5 10,17 22 424 8,9 9,3 22,08 13 144 9,8 8,9 10,0 Atlas Copco SEB 4,9 NORJA DNB 90,90 148 057 8,33 9,30 20 389 9,8 Seadrill 216,10 101 405 15,98 16,86 10 010 12,8 10,8 Yara International 270,00 76 736 35,52 33,40 11 555 8,1 5,2 4,5 31,61 10 910 8,5 5,1 4,6 25,40 52 553 0,26 0,96 3 034 26,5 6,5 3,0 1,80 5 533 14,1 4,9 3,0 140,10 49 286 8,85 8,87 4 965 15,8 7,0 2,5 11,96 6 707 11,7 5,5 2,5 Orkla 47,79 48 695 1,60 2,82 3 810 16,9 12,4 5,2 3,14 4 170 15,2 11,3 5,2 Gjensidige Försikring 96,50 48 250 8,56 7,10 4 686 13,6 11,5 5,9 7,29 4 746 13,2 10,5 6,0 111,70 30 606 8,30 9,50 3 594 11,8 7,0 3,7 12,60 4 710 8,9 5,6 4,5 2,5 Norsk Hydro Subsea 7 Aker Solutions 2,8 TANSKA Novo Nordisk 965,00 540 400 38,85 46,60 32 513 20,7 15,3 2,2 51,68 35 272 18,7 13,8 A.P. Moeller-Maersk 46 360 199 124 4 958 4 458 45 319 10,4 3,9 2,6 5 605 53 139 8,3 3,5 Danske Bank 105,60 106 510 5,10 9,44 13 033 11,2 1,9 13,31 18 104 7,9 Carlsberg 585,50 90 130 36,10 40,27 8 648 14,5 8,2 1,1 45,71 9 684 12,8 7,3 1,2 Coloplast 321,10 70 642 10,30 12,83 3 638 25,0 16,3 1,4 14,34 4 039 22,4 15,0 1,7 Novozymes 205,10 66 658 6,33 7,00 2 845 29,3 18,1 1,2 7,65 3 126 26,8 16,4 1,3 50 ARVOPAPERI MAALISKUU 2013 LÄHDE: FACTSET 2,8 3,9. TAULUKOT ESPANJAN TALOUDELLA menee surkeasti mutta maan tekstiiliteollisuuden ylpeydellä Inditexillä pyyhkii hyvin. Euroalue kokonaisuudessaan tuo Inditexin liikevaihdosta 45 prosenttia, mikä lienee sijoittajien makuun turhankin suuri siivu. INDITEX Espanjan ylpeys iskussa Aasian kasvavilta markkinoilta yhtiö hankkii liikevaihdostaan viidenneksen. Zara-brändistä tunloksen haalittuaan kuudentoista miljardin euron liikevaihdolla neljän miljardin euron liikevoiton. Kotimaassaan Inditex menetti viisi prosenttia liikevaihdostaan, mutta Espanja muodostaa edelleen 21 prosenttia ylimmästä rivistä
TAULUKOT EUROOPPAL AISET TULOSENNUSTEET ENNUSTEET 2013 osake- markkinakurssi arvo, 18.3.2013 meur Yhtiö tulos/ osake 2009 tulos/ osake euroa voitto ennen veroja, p/e meur ENNUSTEET 2014 ev/ ebitda osinkotuotto, % tulos/ osake Anheuser-Busch InBev 73,62 118 299 3,45 3,84 9 795 19,2 10,8 2,5 4,38 Sanofi 75,95 100 735 6,20 6,00 10 594 12,7 8,4 3,9 6,64 Unilever 31,34 95 089 1,57 1,68 7 155 18,6 11,5 3,3 1,83 Total 38,40 90 839 5,45 5,28 23 702 7,3 3,2 6,2 5,29 SAP 64,25 78 931 3,03 3,49 5 725 18,4 12,5 1,5 3,95 Siemens 84,67 76 432 5,71 5,92 7 084 14,3 9,3 3,6 7,43 L'Oreal 120,30 72 699 4,97 5,11 4 258 23,5 14,9 2,0 5,54 Volkswagen 158,55 71 575 46,42 21,90 14 058 7,2 2,6 2,6 25,07 BASF 73,35 67 370 5,71 5,96 9 168 12,3 6,0 3,7 6,27 LVMH 132,10 67 063 6,82 7,56 6 247 17,5 9,2 2,4 8,50 ENI 17,86 64 907 1,97 1,98 18 916 9,0 2,7 6,2 2,17 Bayer 78,24 64 700 5,34 5,87 5 362 13,3 8,0 2,7 6,41 Inditex 101,80 63 455 3,79 4,28 3 555 23,8 13,2 2,5 4,82 5,62 59 206 0,22 0,56 9 850 10,1 10,7 0,66 Telefonica 11,29 51 358 0,87 1,14 7 196 9,9 6,6 1,14 BNP Paribas 40,96 50 877 5,15 5,02 10 088 8,2 4,2 5,70 Allianz 109,25 49 813 11,34 12,12 8 676 9,0 6,2 4,5 12,76 Daimler 44,70 47 724 5,71 4,62 7 494 9,7 3,1 4,9 5,35 BMW 69,07 44 264 7,77 7,89 7 914 8,8 2,7 4,0 8,08 Banco Bilbao 7,23 39 373 0,82 0,76 6 491 9,5 5,8 0,89 Deutsche Telekom 8,48 36 649 0,59 0,68 4 562 12,4 4,4 5,9 0,74 GDF Suez 14,52 35 022 0,67 1,35 5 719 10,8 5,0 10,3 1,39 Danone 54,74 34 725 3,01 3,10 2 760 17,7 10,9 2,7 3,38 EADS 41,69 34 560 1,50 2,71 2 983 15,4 4,8 2,4 3,59 Heineken 58,90 33 927 5,12 3,24 2 624 18,2 10,0 1,7 3,60 AXA 14,08 33 620 1,81 1,96 6 597 7,2 6,6 5,6 2,08 Schneider Electric 57,69 32 042 3,36 4,08 2 942 14,1 8,7 3,4 4,54 Air Liquide 95,86 29 952 5,17 5,55 2 453 17,3 8,8 2,8 6,15 Deutsche Bank 32,01 29 749 0,64 3,90 5 167 8,2 2,3 5,10 Henkel 74,35 29 143 3,70 4,04 2 302 18,4 9,8 1,4 4,47 EdF 14,73 27 225 1,80 1,73 5 018 8,5 4,3 7,8 1,95 Hermes 256,50 27 079 7,54 1 206 34,0 19,3 1,1 8,43 Linde 145,65 26 978 6,97 8,68 1 972 16,8 8,7 2,0 9,61 Munich Re 147,85 26 516 17,98 16,42 3 948 9,0 8,1 4,7 16,83 Pernod Ricard 99,84 26 489 4,53 4,91 1 807 20,3 14,1 1,7 5,62 E.ON 12,94 25 893 1,14 1,27 4 000 10,2 4,0 5,4 1,37 4,00 25 125 0,46 0,40 3 267 10,1 7,1 7,5 0,41 113,95 24 771 7,61 8,36 1 507 13,6 8,2 1,6 9,02 2,60 24 411 0,36 0,33 7 066 7,8 4,1 5,4 0,35 Banco Santander Iberdrola Merck Enel 4,9 voitto ennen veroja meur 11 284 11 579 7 820 24 397 6 475 8 987 4 616 16 348 9 652 6 987 19 537 6 041 4 008 12 104 7 551 11 287 8 966 8 651 8 095 7 346 5 451 5 588 3 023 3 768 2 903 7 172 3 310 2 714 6 718 2 580 5 428 1 351 2 319 3 995 2 057 4 200 3 582 1 742 7 245 p/e ev/ ebitda osinkotuotto, % 16,8 9,3 2,8 11,4 7,5 4,3 17,1 10,7 3,5 7,3 3,1 6,4 16,3 10,6 1,7 11,4 7,3 3,9 21,7 13,5 2,2 6,3 2,2 3,2 11,7 5,6 3,8 15,5 8,1 2,7 8,2 2,6 6,3 12,2 7,2 2,9 21,1 11,6 8,5 9,9 2,8 10,7 4,7 7,2 6,6 5,1 8,6 6,0 4,7 8,4 2,8 4,9 8,5 2,5 4,1 8,2 5,8 11,5 4,2 5,9 10,4 4,8 10,3 16,2 9,9 3,0 11,6 4,1 3,1 16,4 8,9 1,8 6,8 6,0 5,9 12,7 7,7 3,6 15,6 8,1 3,0 6,3 3,0 16,7 8,7 1,5 7,6 4,3 7,8 30,4 17,0 1,3 15,2 7,9 2,2 8,8 7,8 4,9 17,8 12,8 1,9 9,4 3,8 5,6 9,7 6,6 7,5 12,6 7,6 1,8 7,4 3,9 5,5 LÄHDE: FACTSET TULOKSET 2012 BRITTIL ÄISET TULOSENNUSTEET TULOKSET 2012 Yhtiö Royal Bank of Scotland Royal Dutch Shell HSBC ENNUSTEET 2013 osake- markkinakurssi arvo, 18.3.2013 MGBP tulos/ osake GBp tulos/ osake GBp voitto ennen veroja, p/e MGBP 293,60 167 580 20,44 24,96 3 641 139 820 246,69 277,84 26 741 8,0 ev/ ebitda 11,8 2 220,00 ENNUSTEET 2014 osinkotuotto, % tulos/ osake GBp voitto ennen veroja MGBP p/e 0,0 3,7 33,10 4 681 282,49 26 900 7,9 osinkotuotto, % 3,6 5,5 8,9 5,4 ev/ ebitda 0,0 132 422 45,52 65,16 16 962 11,0 4,6 73,07 17 203 9,8 115 773 182,49 167,37 13 519 11,8 6,9 3,9 199,12 14 367 10,0 5,9 5,1 4,2 Vodafone 187,60 91 792 15,30 16,29 10 742 11,5 8,8 5,5 17,44 11 215 10,8 8,6 5,7 BP 449,70 86 189 57,02 58,10 15 732 7,7 3,9 5,3 61,89 16 998 7,3 3,7 5,7 Unilever 2 753,00 81 476 127,34 141,51 6 115 19,5 11,8 3,2 155,36 6 406 17,7 10,7 3,4 GlaxoSmithKline 1 513,50 74 279 112,70 115,93 7 631 13,1 9,2 5,2 127,00 7 911 11,9 8,6 5,5 British American Tobacco 3 506,50 67 605 207,50 230,00 6 386 15,2 11,5 4,3 251,70 6 523 13,9 10,8 4,7 Rio Tinto 3 107,00 60 794 309,50 394,89 10 915 7,9 4,9 3,9 433,63 11 309 7,2 4,5 4,3 SABMiller 3 466,00 55 354 147,93 178,46 3 807 19,4 14,4 2,2 200,69 4 077 17,3 12,9 2,5 Diageo 2 042,50 51 255 94,20 102,72 3 306 19,9 15,0 2,3 113,48 3 597 18,0 13,7 2,5 51 LÄHDE: FACTSET 716,40 1 981,50 BHP Billiton
TAULUKOT Kassat voivat paksusti lisen hyvässä tuloskunnossa myös ennätyksellisen rikkaita. S&P 500 -indeksin osakekohtainen tuloskertymä nousi viime vuonna kaikkien aikojen huippuunsa 103,76 dollariin. Konsensusennusteiden mukaan S&P 500:n voitot kasvavat kymmenen prosenttia. Ennätyksellinen tulostahti paisuttaa jenkki- tilastojen mukaan rahoitussektorin ulkopuolisten yhtiöiden likvidit varat olivat viime vuoden lopussa 1 760 miljardia dollaria eli enemmän kuin koskaan ennen. käyttävät suuren osan käteisvaroistaan osinkojen maksuun ja omien osakkeiden ostoon. Se tietää hyvää osakkeiden kurssikehitykselle. Huonompana merkkinä voi pitää sitä, että erityisen suuria investointihaluja amerikkalaisyhtiöillä ei ole. COLOURBOX SUURET JENKKIFIRMAT ovat paitsi ennätyksel- TOMMI MELENDER YHDYSVALTAL AISET TULOSENNUSTEET Yhtiö Apple ENNUSTEET 2013 osake- markkinakurssi arvo, 18.3.2013 MUSD tulos/ osake USD tulos/ osake USD voitto ennen veroja, ENNUSTEET 2014 p/e ev/ ebitda osinkotuotto, % tulos/ osake USD MUSD 454,49 426 792 44,15 43,87 55 876 10,4 4,5 2,3 49,98 88,58 396 878 8,10 7,90 67 222 11,2 4,9 2,7 8,21 Google 811,32 269 919 39,13 45,76 15 871 17,7 9,6 0,0 53,50 Berkshire Hathaway 101,77 250 277 4,62 5,77 21 346 17,6 0,0 6,08 Wal-Mart Stores 72,45 243 201 5,02 5,35 27 218 13,5 7,5 2,6 5,86 General Electric 23,32 241 850 1,52 1,69 19 692 13,8 7,3 3,3 1,84 213,44 237 881 15,25 16,76 24 562 12,7 9,0 1,6 18,45 Microsoft 28,18 236 042 2,78 2,84 29 466 9,9 5,2 3,2 3,15 Chevron 119,46 233 146 12,08 12,45 42 808 9,6 4,0 3,1 12,64 Johnson & Johnson 78,86 220 574 5,10 5,40 19 177 14,6 9,2 3,2 5,72 Procter & Gamble 77,11 210 637 3,85 4,06 15 736 19,0 12,3 3,0 4,36 Pfizer 27,99 201 126 2,19 2,28 22 434 12,3 7,4 3,4 2,38 AT&T 36,14 198 466 2,31 2,52 21 324 14,3 6,4 5,0 2,70 Wells Fargo 37,49 197 716 3,36 3,65 30 966 10,3 2,7 3,85 JPMorgan Chase 49,20 188 311 5,20 5,45 31 989 9,0 2,8 5,80 Coca-Cola 39,33 175 282 2,01 2,14 12 689 18,4 13,8 2,8 2,33 Oracle 35,69 168 967 2,95 18 872 12,1 6,7 0,7 3,24 Philip Morris 90,81 151 308 5,22 5,77 13 835 15,7 11,0 3,9 6,43 Verizon 48,95 139 912 2,32 2,75 21 609 17,8 4,4 4,2 3,15 Citigroup 45,79 139 284 3,86 4,67 19 413 9,8 0,1 5,38 Bank of America 12,71 137 525 0,25 1,00 17 784 12,7 0,6 1,31 Merck 43,70 132 077 3,82 3,62 14 389 12,1 5,9 3,9 3,82 PepsiCo 76,67 118 285 4,10 4,39 9 358 17,5 10,6 2,9 4,76 256,41 116 551 -0,09 1,45 1 202 176,8 22,6 0,0 3,24 Cisco 21,52 114 744 1,85 1,99 13 470 10,8 5,1 2,6 2,10 Qualcomm 64,72 111 197 3,71 4,50 9 518 14,4 10,2 1,6 4,88 Comcast 40,13 104 899 1,93 2,36 10 433 17,0 7,1 1,9 2,71 Intel 21,14 104 558 2,13 1,92 12 975 11,0 4,8 4,3 2,08 Visa 156,00 103 496 6,20 7,35 7 033 21,2 13,4 0,8 8,51 Home Depot 68,79 102 853 3,10 3,50 8 051 19,7 11,0 2,3 4,10 Walt Disney 56,31 101 664 3,07 3,44 10 080 16,4 9,2 1,2 3,90 McDonald's Schlumberger United Technologies 98,40 73,98 93,11 98 675 98 469 85 818 5,36 4,17 5,35 5,80 4,75 6,11 8 448 8 357 8 352 17,0 15,6 15,3 10,6 8,2 9,2 3,2 1,7 2,3 6,34 5,87 7,00 UPS 85,08 81 282 4,53 5,00 7 185 17,0 9,4 2,9 5,70 3M 105,18 72 573 6,32 6,85 6 839 15,4 8,8 2,4 7,50 ConocoPhillips 59,31 72 417 5,37 5,46 13 799 10,9 4,0 4,5 5,98 American Express 65,13 71 772 4,40 4,76 7 687 13,7 1,4 5,38 Newscorp 29,63 69 589 1,41 1,67 5 804 17,7 10,7 0,6 1,95 148,84 69 285 14,13 13,45 10 312 11,1 24,2 1,3 14,96 Amgen 92,40 69 155 6,51 7,16 6 306 12,9 9,4 2,0 8,27 Altria 33,69 67 712 2,21 2,39 7 501 14,1 10,2 5,5 2,58 Gilead Sciences 44,38 67 578 1,95 2,00 4 312 22,2 14,8 0,0 2,80 CVS Caremark 54,38 66 952 3,43 3,95 7 357 13,8 7,8 1,6 4,40 eBay 51,10 66 245 2,36 2,75 4 503 18,6 11,2 0,0 3,23 Exxon Mobil IBM Amazon.com Goldman Sachs 52 ARVOPAPERI MAALISKUU 2013 voitto ennen veroja MUSD 63 737 65 820 18 954 22 170 28 838 21 989 25 877 32 303 42 187 20 474 16 761 22 337 22 718 32 316 33 117 13 639 20 215 14 841 23 869 22 413 22 809 15 157 9 992 2 541 14 349 10 464 11 671 13 876 8 003 8 875 11 252 9 037 10 336 9 509 7 946 7 345 15 571 8 219 6 383 10 900 7 214 7 948 5 978 7 896 5 354 p/e ev/ ebitda osinkotuotto, % 9,1 3,7 2,5 10,8 5,0 2,8 15,2 7,7 0,0 16,7 0,0 12,4 7,2 2,9 12,7 6,7 3,7 11,6 8,6 1,8 8,9 4,2 3,4 9,5 4,1 3,3 13,8 8,3 3,4 17,7 11,5 3,2 11,8 6,8 3,6 13,4 6,2 5,1 9,7 3,1 8,5 3,3 16,9 12,8 3,1 11,0 5,9 0,7 14,1 10,4 4,4 15,5 4,0 4,4 8,5 1,6 9,7 1,6 11,4 6,0 3,9 16,1 10,0 3,1 79,1 15,8 0,0 10,2 4,5 2,6 13,3 8,6 1,7 14,8 6,5 2,2 10,2 4,5 4,3 18,3 11,2 0,8 16,8 10,3 2,6 14,4 8,3 1,4 15,5 12,6 13,3 10,0 6,6 8,1 3,5 1,7 2,5 14,9 8,6 3,2 14,0 8,1 2,6 9,9 3,7 4,5 12,1 1,4 15,2 9,6 0,6 9,9 24,8 1,3 11,2 8,4 2,4 13,1 9,8 5,9 15,9 10,6 0,0 12,4 7,3 2,0 15,8 9,1 0,0 LÄHDE: FACTSET TULOKSET 2012. Tänä vuonna on luvassa vielä parempaa
Backholm, P. Liikanen S. Daberius 1,00 1,96 4,19 7,88 7,04 45,51 11,72 Eufex Oy M. Suonpää J. Kojonen 7,82 9,69 9,46 7,53 8,89 15,74 13,24 13,02 11,52 11,41 9,95 9,24 9,25 8,48 7,13 0,94 0,60 0,67 0,52 0,54 4,04 3,26 3,64 3,28 3,09 3,74 3,87 3,40 3,33 3,49 1,00 0,95 0,95 0,80 0,20 & 1,00 0,95 0,95 0,80 1,01 77,95 450,45 209,44 639,12 65,57 Ålandsbanken Asset Mgmt. Lundström, Silva Danske Capital / T.Lundsten T. Aarnio, J. Management J. Kojonen M. Vilkko K. Heikkilä R. Petersen M. Kojonen H. Forsberg Danske Invest Valtionobligaatio 4,51 Evli Valtionobligaatio 4,44 Nordea Euro Midi Korko 2,71 OP-Obligaatio Prima 4,22 OP-Reaalikorko 3,08 EUROALUEEN YRITYSLAINARAHASTOT 3,69 3,41 1,90 3,13 2,69 5,42 5,25 3,32 2,88 1,61 0,60 2,20 1,62 -0,77 -1,28 0,94 0,10 0,23 0,58 0,42 4,26 3,03 1,58 3,06 3,71 1,13 1,53 1,70 0,74 0,27 0,60 0,65 0,60 0,15 0,50 0,60 0,65 0,60 0,40 0,50 339,69 190,96 68,20 197,51 215,32 T. Simonsen J. Forsberg H. Schenling 0,75 0,67 0,73 0,56 0,59 0,41 0,37 0,34 0,20 0,05 0,10 0,09 0,02 0,02 -0,08 0,02 0,02 0,00 0,03 -0,02 0,06 0,12 0,07 0,07 0,07 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,20 0,25 0,33 0,15 0,40 0,20 0,25 0,33 0,15 0,40 544,24 141,88 57,26 12,84 109,04 Pohjola Varainhoito J. Kyyrönen M. Vastapainoksi ne ovat lyhyen koron rahastoista suuririskisimpiä, sillä sijoituskohteiden luottoriskit heiluttavat niiden arvoa tuntuvastikin. rahastoista ei ollut viimeksi kuluneen vuoden aikana yleisemminkään. Ohlson H. Topp Nordea Inv. Maaliskuun 2012 alusta helmikuun 2013 loppuun ulottuvalla tarkastelujaksolla yksikään euroihin sijoittava käteis- tai rahamarkkinarahasto ei siihen pystynyt, mikä on toki odotuksenmukaista. Sen sijaan sellaiset korkoriskiltään alle vuoden mittaiset lyhyen koron rahastot, joiden salkuissa voi olla juoksuajaltaan pitkiäkin KARO HÄMÄLÄINEN PARHA AT JA HUONOIMMAT R AHASTOT 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAIN Suomeen rekisteröidyt + ODIN Tuotto 5 v. p.a. Tuotto 3 v. p.a. Tuotto 12 kk Tuotto 6 kk Riski Riski HallinnointiTuotto volatiliJuoksevat RahastoSharpen ja säilytys- lisäpääoma 1 kk viite kulut teetti mittari palkkio, % meur 4,76 3,34 1,81 4,07 3,89 6,94 5,61 3,06 3,46 10,25 6,77 5,10 4,46 4,44 7,14 -0,32 -1,00 2,26 1,97 0,70 2,35 2,22 0,25 0,30 1,91 6,39 6,62 0,48 0,79 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,60 0,25 0,40 0,15 0,43 0,60 0,25 0,15 0,43 232,94 2275,61 495,04 93,98 J. Kuukausikatsauksessaan rahasto ei selittele tai puolustele kehnoa menestystä sanallakaan. vaihtuvakorkoisia lainapapereita, ovat heruttaneet parhaimmillaan (Nordea Korkotuotto) todella komeita tuottoprosentteja. Kilpi J. Topp A-C. Ainala Yhtiö Salkunhoitaja LYHYEN KORON RAHASTOT PARHAAT Nordea Korkotuotto Nordea SVE Instituutio Korko SEB Likviditetsfond OP-Korkotuotto II Danske Invest Yhteisökorko Plus Danske Capital / R.Louhento HUONOIMMAT OP-Likvidi Nordea Lyhyt Korko Danske Invest Rahamarkkina 1,46 ICECAPITAL Qualifying Money Market 1,35 Alfred Berg Korko 1,54 EUROALUEEN VALTIONLAINARAHASTOT PARHAAT OP-Obligaatio Tuotto eQ Valtiokorko Nordea Pro Euro Obligaatio OP-Obligaatio Nordea Euro Obligaatio HUONOIMMAT PARHAAT Ålandsbanken Euro High Yield Evli High Yield Yrityslaina Danske Invest Euro High Yield OP-High Yield FIM Euro High Yield * 10,61 10,24 8,61 8,01 7,88 HUONOIMMAT HCP Black * SEB Finland Momentum Eliksir * Danske Invest Neutral SEB Räntehedge Alpha * 6,38 4,76 2,32 3,49 8,81 9,01 8,97 6,33 6,09 5,69 4,65 21,39 3,60 3,39 -0,72 2,85 2,56 0,96 0,24 1,50 4,09 20,88 3,20 1,18 6,73 2,05 0,40 1,78 4,62 0,75 1,15 2,50 0,85 1,10 1,10 + -1,74 0,87 2,84 4,97 -9,66 -11,89 -13,52 -15,08 -15,40 -7,55 -4,41 -5,55 -3,73 -9,30 -4,39 -1,05 -2,94 -2,79 -4,86 9,01 13,50 12,78 10,13 13,00 -1,14 -0,93 -1,11 -1,55 -1,23 0,75 1,00 1,00 1,00 1,90 + + -0,63 -5,08 -12,13 -5,61 -5,90 -8,08 1,58 + HUONOIMMAT Eufex Hyödyke * Quorum Nordic Special Situations+ * ICECAPITAL Commodity * UB View * Danske Invest Raaka-aine * + LÄHDE: SIJOITUSTUTKIMUS OY PARHAAT Huom! * Rahasto on erikoissijoitusrahasto + Lisäksi tuottosidonnainen palkkio & Lisäksi sijoituskohteena olevien rahastojen palkkiot 53. Kemppainen C. Leskinen Silva, Pukka Salmenkivi 2,50 1,53 1,15 - 5,88 57,82 80,23 129,98 683,68 T. Kurppa BNP Paribas Asset Management 5,35 5,73 3,68 5,43 5,37 4,98 2,52 4,77 11,09 8,43 8,16 8,02 8,00 9,41 4,36 3,91 4,46 3,81 -0,02 0,61 0,20 0,20 0,17 7,43 3,18 3,37 3,77 3,45 1,41 2,45 2,24 1,96 2,14 0,60 0,45 0,30 0,52 0,60 0,60 0,45 0,30 0,52 0,61 98,87 7,99 582,29 527,16 410,36 Pohjola Varainhoito Oy T. TAULUKOT Kelpaisiko 0,05 prosentin korkotuotto? EIHÄN RAHAMARKKINARAHASTOILTA tavata odottaa hulppeita tuottolukuja, mutta 0,05 prosenttia viimeksi kuluneelta 12 kuukaudelta on kyllä kehno suoritus. Alfred Berg Korko -rahastossa satasen päälle kertyi vuodessa vaivainen viiden turpiin yli puolitoista prosenttiyksikköä. Kokkarinen Juujärvi Danske Invest Kestävä Arvo Korko 5,24 4,71 Seligson & Co Euro Corporate Bond 6,30 5,25 OP-Korkosalkku 2,87 1,16 Evli Lyhyt Yrityslaina 1,92 2,35 FIM Korko Optimaattori * 4,41 4,38 MUUT RAHASTOT (HEDGE, RAAKA-AINE, YMS.) 6,21 5,75 5,45 4,34 4,07 3,00 2,20 4,14 2,04 1,83 0,98 1,30 0,16 0,51 -0,08 1,99 2,32 1,99 0,79 1,43 2,81 2,21 2,42 4,69 2,42 0,75 0,33 0,60 0,45 0,15 & 0,75 0,33 0,65 0,55 0,59 42,58 64,24 536,92 368,38 165,50 Danske Capital / T.Lundsten Holmberg, Nilsson T. Sandström Danske Capital T
Hämäläinen Rahaston koko 62,7 milj. Kujala Rahaston koko 80,8 milj. Larsson Rahaston koko 63,1 milj. Eräkare Rahaston koko 210,6 milj. Perälä Rahaston koko 31,0 milj. euroa Raisio 7,4 7,4 Affecto 6,8 5,5 PKC Group 6,0 5,9 Outotec 5,5 6,2 Konecranes 5,4 Huhtamäki 4,8 5,3 FIM FENNO Salkunhoitaja: M. Aktia Capitalissa Metson painoa nostettiin. Konepajayhtiö ilmestyi helmikuun aikana uutena tulokkaana FIM Fennon ja OP-Deltan kärkikuusikkoon. KARO HÄMÄLÄINEN helmikuu, tammikuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. DANSKE SUOMI YHTEISÖOSAKE Salkunhoitaja: S. Haugen Rahaston koko 200,3 milj. euroa Fortum 7,6 Sampo 7,4 Nokia 7,4 Kone 7,3 Metso 5,7 Wärtsilä 4,7 NORDEA 130/30 Salkunhoitaja: H. euroa Amer Sports 7,0 Affecto 7,0 Basware 6,0 Lassila & Tikanoja 5,0 Konecranes 4,9 Aktia Capital 4,5 DANSKE SUOMI OSAKE Salkunhoitaja: J. euroa Kone 9,0 Metso 8,8 Nordea 7,3 Nokian Renkaat 6,0 Nokia 6,0 Sampo 4,9 9,2 7,2 6,4 6,1 -0,3 0,1 -0,1 -0,3 5,3 -0,5 9,1 6,6 5,6 5,2 4,1 3,8 0,2 -0,1 0,4 -0,6 0,0 -0,1 5,8 5,1 -0,7 -0,1 4,5 -0,5 9,3 -1,2 6,7 4,7 -0,4 1,0 6,8 6,4 5,9 5,3 4,8 0,2 0,6 0,1 -0,3 0,1 7,3 8,9 6,8 1,7 -0,1 0,5 7,6 5,0 -1,6 -0,1 54 ARVOPAPERI MAALISKUU 2013 Sen sijaan Evli Selectin Jacob Nyman, Nordea 130/30:n Hans Parhiala ja Ålandsbanken Finland Valuen Niklas Lund eivät hätkähtäneet vaan pitävät Metson yhä rahastojensa suurimpana sijoituksena. euroa Fortum 9,3 Nokia 6,5 Sampo 5,9 Vaisala 4,6 Teliasonera 4,0 Nokian Renkaat 3,6 ALFRED BERG SMALL CAP Salkunhoitaja: T. euroa Huhtamäki 6,7 Nokian Renkaat 6,0 Sampo 5,5 Nordea 5,2 Ramirent 5,1 Pohjola 4,9 7,5 10,1 7,6 5,8 4,6 2,4 -0,4 0,4 0,0 0,8 8,0 4,9 8,3 6,4 1,1 2,5 -1,1 0,7 9,0 -4,5 7,5 8,1 6,9 5,6 6,6 5,2 0,1 -1,1 -0,6 0,4 -0,8 -0,4 7,9 7,8 -0,3 -0,4 7,1 7,1 0,2 -1,4 10,9 9,6 9,3 8,2 7,9 5,6 -0,5 0,3 -0,1 0,9 -0,3 1,4 6,4 5,7 5,3 0,3 0,3 0,2 5,0 5,4 0,1 -0,4. euroa Kone 8,8 9,2 Fortum 8,7 9,0 Nokia 8,6 9,4 Sampo 8,0 8,6 Metso 4,7 5,4 Pohjola 4,3 FONDITA EQUITY SPICE Salkunhoitaja: K. Auvray Rahaston koko 46,0 milj. euroa Metso 10,4 Nordea 9,9 Nokia 9,3 Nokian Renkaat 9,1 Fortum 7,5 Pohjola 6,9 ODIN FINLAND Salkunhoitaja: T. Parhiala Rahaston koko 493,8 milj. euroa Vaisala 5,1 Stockmann 5,0 Cargotec 4,0 Pöyry 4,0 Amer Sports 3,9 Sanoma 3,9 ARVO FINLAND VALUE Salkunhoitaja: J. Hämäläinen Rahaston koko 206,4 milj. Nyman Rahaston koko 119,5 milj. Angervuo Rahaston koko 34,3 milj. Varis Rahaston koko 23,6 milj. euroa Kone 9,3 8,9 Nokia 8,3 8,2 Fortum 8,1 Metso 5,8 8,1 Nokian Renkaat 5,4 Nordea 4,8 5,0 EVLI SELECT Salkunhoitaja: J. Varis Rahaston koko 241,1 milj. euroa Nokia 7,8 8,0 Nokian Renkaat 7,8 6,0 Stonesoft 6,2 6,6 Amer Sports 5,6 5,1 Metso 5,5 5,4 Fortum 5,0 FINLANDIA SUOMI Salkunhoitaja: Finlandia Asset Management Rahaston koko 4,2 milj. euroa Sampo 9,9 Kone 9,7 Fortum 8,0 Metso 5,8 Wärtsilä 5,4 Nordea 4,5 ICECAPITAL FINLAND EQUITY Salkunhoitaja: H. Näin toimivat esimerkiksi Danske Suomi Yhteisöosakkeen Sauli Hämäläinen ja Icecapital Finland Equityn Hannu Angervuo. Heikkinen, S. Kummassakin rahastossa Metso kuuluu yhä kuuden suurimman sijoituksen joukkoon. helmikuu, tammikuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. AKTIA CAPITAL Salkunhoitaja: Aktia Asset Management Rahaston koko 229,2 milj. euroa Nordea 8,0 Cramo 7,0 Stora Enso 6,8 UPM 6,3 Amer Sports 5,7 Cargotec 5,3 DANSKE SUOMI KASVUOSAKE Salkunhoitaja: S. euroa Metso 8,5 8,8 Wärtsilä 7,1 7,3 Nokian Renkaat 6,9 6,5 Fortum 5,6 5,5 Tieto 5,0 Kone 4,9 5,0 EVLI SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: J. euroa Nordea 9,1 Outotec 7,4 Kone 7,2 Fortum 7,1 Wärtsilä 6,6 Metso 4,5 NORDEA SUOMI Salkunhoitaja: H. Parhiala Rahaston koko 26,9 milj. Blomqvist, M. euroa Outotec 8,1 7,9 Wärtsilä 8,1 9,1 Nokian Renkaat 7,6 7,3 YIT 7,5 7,1 Kone 7,2 4,9 Konecranes 4,8 4,7 0,4 0,1 -2,4 -0,2 -0,3 -0,2 0,4 0,1 -0,1 0,0 1,3 0,1 -0,7 -0,6 -0,2 1,8 -0,4 0,5 0,1 -0,4 -0,3 -0,8 -0,6 -0,7 0,3 -1,1 0,3 0,4 2,3 0,2 helmikuu, tammikuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. HANDELSBANKEN SUOMI Salkunhoitaja: C. euroa Kone 8,9 Metso 7,3 Fortum 6,3 Wärtsilä 5,8 Nokian Renkaat 5,2 Nokia 4,8 ALFRED BERG FINLAND Salkunhoitaja: T. TAULUKOT Metso koetteli rahastosalkkuja METSO KUULUI helmikuun pettymysosak- keisiin ja koetteli niitä Suomi-salkkuja, joiden hoitajat olivat asettaneet konepajayhtiön ylipainoon. Muutama salkunhoitaja reagoi vähentämällä aktiivisesti Metson osuutta. euroa Fortum 7,6 Nokia 7,1 Metso 6,3 Nokian Renkaat 6,0 Sampo 5,8 Nordea 4,8 NORDEA PRO SUOMI Salkunhoitaja: J. Outinen Rahaston koko 78,3 milj. Perälä Rahaston koko 131,5 milj
TAULUKOT helmikuu, tammikuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. OP-DELTA Salkunhoitaja: A. Karessuo Rahaston koko 366,2 milj. euroa Amer Sports 6,7 Tieto 5,7 Huhtamäki 5,7 Cramo 5,6 Kassa 5,5 PKC Group 5,5 9,4 8,8 7,5 7,7 6,7 0,2 0,7 0,5 -0,8 -1,3 6,2 5,6 5,2 5,5 3,0 5,4 -0,6 -0,2 -0,8 8,0 5,5 7,0 4,4 -1,7 0,3 -1,6 0,7 4,4 0,3 5,8 5,5 0,8 0,2 6,8 -1,3 helmikuu, tammikuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. TAALERITEHDAS ARVO MARKKA Salkunhoitaja: M. Heikkilä Rahaston koko 101,9 milj. euroa Fortum 9,4 Nokia 6,4 Amer Sports 6,3 Nordea 6,2 Sampo 5,8 Pohjola 5,6 OP-SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: A. Simo Rahaston koko 61,1 milj. Salonen Rahaston koko 166,3 milj. euroa Nordea 8,1 7,6 0,5 Neste Oil 6,7 6,9 -0,2 UPM 6,4 6,6 -0,2 Nokia 5,5 5,8 -0,3 Raisio 4,4 4,7 -0,3 Cargotec 4,3 TAPIOLA SUOMI Salkunhoitaja: Tapiola Varainhoito Rahaston koko 65,2 milj. euroa Nokian Renkaat 10,5 Kone 9,9 Fortum 8,9 Sampo 8,7 Metso 7,1 Amer Sports 6,7 OP-SUOMI ARVO Salkunhoitaja: T. Seurattavat salkut: Ilkka Brotherus (Sinituote), Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Ingmanit (Ingman Finance), Laineet (Veikko Laine Oy, Argonius, Pertti Laine), Mikko Laakkonen, Kari Niemistö (Selective Investor). euroa Nokia 4,3 4,7 -0,4 Kone 4,3 4,4 -0,2 Fortum 4,2 4,2 0,0 Nordea 4,0 3,9 0,1 Metso 3,7 3,9 -0,2 Amer Sports 3,5 UB HR SUOMI Salkunhoitaja: UB Omaisuudenhoito Real Assets Rahaston koko 2,5 milj. Lund Rahaston koko 16,2 milj. euroa Nokia 6,3 Amer Sports 5,8 Metso 5,4 Fortum 5,1 Tieto 4,8 Outotec 4,7 SÄÄSTÖPANKKI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: O. päivän päätöskursseilla. Backholm Rahaston koko 201,1 milj. Tuuri Rahaston koko 166,3 milj. euroa PKC Group 9,0 Basware 8,8 Vacon 8,7 Metsä Board 7,2 Affecto 5,8 Outotec 4,8 9,1 8,3 4,9 8,2 6,5 0,2 0,5 3,0 -0,9 -0,1 12,8 9,6 8,2 8,0 7,4 -2,3 0,3 0,7 0,7 -0,4 8,4 8,3 6,0 5,6 4,9 6,2 0,9 -2,0 0,3 0,5 0,9 -0,6 9,3 8,1 7,8 7,6 5,4 -0,4 0,7 0,9 -0,4 0,4 helmikuu, tammikuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. SEB FINLANDIA Salkunhoitaja: C. Karessuo Rahaston koko 359,7 milj. Euromääräiset arvot on laskettu maaliskuun 19. euroa Fortum 8,4 8,3 0,1 Sampo 8,1 8,0 0,1 Kone 7,8 8,1 -0,3 Teliasonera 5,3 5,5 -0,2 Wärtsilä 4,8 4,9 -0,1 UPM 4,8 4,5 0,3 ÅLANDSBANKEN FINLAND VALUE Salkunhoitaja: N. Tuuri Rahaston koko 14,0 milj. euroa Outokumpu 10,0 YIT 9,2 M-Real 5,4 Tieto 5,0 Amer Sports 5,0 Kemira 4,7 SÄÄSTÖPANKKI KOTIMAA Salkunhoitaja: O. euroa Kone 9,6 Sampo 9,5 Wärtsilä 8,0 Nokia 6,9 Fortum 5,4 Outokumpu 4,7 SEB FINLANDIA SMALL CAP Salkunhoitaja: V. euroa Metso 6,9 7,0 -0,1 Fortum 6,5 6,2 0,3 Outotec 6,2 5,4 0,8 Sampo 5,6 5,4 0,1 Citycon 5,1 5,1 0,0 Huhtamäki 5,0 5,0 0,0 SIJOITTAJAGURUJEN SALKUT Osake Fortum Outokumpu UPM Nokia Kemira Metso Neste Oil Stora Enso R Amer Sports Kesko B Kone Konecranes Orion B Wärtsilä Huhtamäki Rautaruukki Outotec Pohjola Cargotec Nokian Renkaat Sampo YIT Elisa Yhteensä, euroa Osakkeita, kpl 1 607 200 6 405 566 2 511 900 3 437 500 744 000 664 440 761 000 777 000 2 687 776 449 000 125 000 127 000 56 900 696 000 1 363 369 1 203 902 180 200 289 000 393 500 187 096 902 200 2 385 750 237 187 27 699 795 Arvo, euroa 24 220 504 4 054 723 21 954 006 8 896 250 8 221 200 21 142 481 8 538 420 3 966 585 34 242 266 11 022 950 7 693 750 3 475 990 1 264 887 25 090 800 20 450 535 6 344 564 8 775 740 3 560 480 10 545 800 6 623 198 27 336 660 39 364 875 3 956 279 310 742 943 Muutos 1kk, kpl 57 300 388 606 18 000 60 000 10 000 3 200 2 000 4 000 0 8 000 0 0 0 0 -1 000 -4 000 -500 -2 000 -2 000 -2 000 -4 000 -20 000 -22 915 492 691 18.3.2013 Muutos 1kk, euroa 863 511 245 988 157 320 155 280 110 500 101 824 22 440 20 420 0 0 0 0 0 0 -15 000 -21 080 -24 350 -24 640 -53 600 -70 800 -121 200 -330 000 -382 222 634 390 Muutos vuoden alusta, kpl 95 300 395 106 36 000 61 000 16 000 13 900 -10 000 8 000 0 8 000 -1 000 0 0 0 -10 000 160 000 -15 500 -6 000 23 700 -2 404 -6 000 -20 700 -57 300 688 102 Muutos vuoden alusta, euroa 2 721 286 -435 090 -93 884 -2 732 416 -529 360 -910 825 342 690 -70 665 3 951 030 33 230 455 050 134 620 17 070 1 656 480 3 407 026 -28 458 -112 954 -17 870 2 957 504 748 698 4 313 790 2 161 158 -696 474 17 271 636 Muutos vuoden alusta (kpl), % 6,3 6,6 1,5 1,8 2,2 2,1 -1,3 1 0 1,8 -0,8 0 0 0 -0,7 15,3 -7,9 -2 6,4 -1,3 -0,7 -0,9 -19,5 0,7 Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordea ja Teliasoneraa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. euroa Kone 9,2 Fortum 8,8 Sampo 7,9 Nokia 7,3 Nokian Renkaat 6,4 Metso 4,9 OP-FOCUS Salkunhoitaja: A. Karessuo Rahaston koko 97,6 milj. Euromääräiset muutokset taulukossa kuvaavat kuukausivertailussa ostettujen tai myytyjen osakkeiden arvoa, mutta vuoden alusta tapahtuvassa vertailussa omistuksen arvonmuutosta. 55
TAULUKOT Pitkissä jenkkilainoissa liikettä HARVAN SALKUNHOITAJAN Bill Grossin - Total Return Fundia - Wall - Street Journalin BILL GROSS - Suomi TOMMI MELENDER Saksa prosenttia 4,0 Intia Kiina prosenttia 10,0 8,0 3,0 6,0 2,0 4,0 2010 2011 3/2010 3/2013 AAA-luokitellut BBB-luokitellut 1,0 prosenttia 8,0 2010 2011 3/2010 Aaa-luokitellut 3/2013 2,0 prosenttia 8,0 Baa-luokitellut 7,0 6,0 6,0 4,0 5,0 4,0 2,0 2010 3/2010 2011 2010 3/2010 1/2013 prosenttia 5,0 2011 3/2013 3,0 dollaria/unssi 2 000 4,0 3,0 1 500 2,0 3/2010 56 ARVOPAPERI MAALISKUU 2013 1/2013 1,0 3/2010 3/2013 1 000
Suurin osa tinasta menee elektroniikkateollisuuteen, ja erilaisten sähköisten vempainten kasvavat volyymit pönkittävät tinan kysyntää. TOMMI MELENDER Raaka-aine COLOURBOX COLOURBOX ilmeisin valinta. TAULUKOT DOLL ARIN ARVO EUROISSA euroa dollareista 1,5 pistettä 500 CRB-indeksi 400 1,2 300 2010 3/2010 3/2013 2009 3/2010 0,9 2010 3/2013 200 MA AILMANTALOUS MA AILMANTALOUS prosenttia 12,0 Euroalueen työttömyysaste 2011 prosenttia 10,0 USA:n työttömyysaste 10,0 8,0 2009 3/2010 2010 2011 3/2013 8,0 6,0 2009 3/2010 6,0 2010 2011 4,0 3/2013 Mistä haastaja kuparille? Alumiinin tuotanto on kasvanut vuosikymmenen aikana perusmetalleista eniten, eikä sen kysyntä?tarjonta-tilanne ole sijoittajan kannalta optimaalinen. Se on yksi vaihdetuimmista raaka-aineista ja kuuluu suurten instituutioiden hyödykesalkkujen vakiokamaan. Teollisuudessa kuparia käytetään laajasti, minkä vuoksi sen kysynnän vaihtelut heijastavat suhdannekehitystä varsin tarkkaan. Toisin sanoen sillä piisaa myös indikaattoriarvoa. The Economist tarkasteli maaliskuun puolivälissä perusmetallien hintanäkymiä ja päätyi nostamaan kuparin edelleen ykkösvaihtoehdoksi. Nikkeli ja sinkki ovat sidoksissa teräksen kulutukseen. Sen tarjonta on pysynyt niukkana, eikä uusia tinakaivosprojekteja ole juuri vireillä. Ruostumattoman teräksen tuotanto polkee paikallaan, mikä rassaa nikkeliä. Paras haastaja kuparille on The Economistin mukaan tina. Niin sanotuista pikkumetalleista ei ole uskottaviksi haastajiksi, koska niiden perustekijät eivät ole hyvällä tolalla. Öljy, Brent Öljy, WTI Kulta Kupari Alumiini Lyijy Nikkeli Palladium Sinkki Hopea Tina Lämmitysöljy Maakaasu hinta, USD muutos muutos muutos muutos keskihinta keskihinta keskihinta alin hinta ylin hinta 18.3.2013 1kk, % 1v, % 3v, % 5v, % 1v, USD 3v, USD 5v, USD 5v, USD 5v, USD 109,38 93,45 1 596 7 782 1 944 2 235 17 105 773,70 1 948 28,91 24 005 2,95 3,87 -7,22 -2,51 -1,04 -5,08 -8,43 -7,03 -6,27 2,78 -10,17 -4,21 -3,69 -8,16 22,80 -13,16 -11,09 -3,19 -8,34 -11,46 6,66 -10,89 9,22 -6,24 -10,66 2,02 -8,53 69,82 36,10 17,11 44,49 6,17 -11,96 2,29 -19,69 68,32 -13,60 69,86 37,17 43,25 -11,80 3,60 -15,18 58,99 -9,63 -37,45 -28,16 -47,61 51,20 -24,66 41,65 15,41 -6,32 -60,77 111,1 92,5 1 655,6 7 888,4 1 985,2 2 106,4 16 994,5 654,6 1 953,0 30,6 21 391 3,0 3,0 103,5 90,7 1 523,2 8 157 2 188 2 209 20 597 655,4 2 083 29,7 23 018 2,8 3,6 93,5 86,0 1 290,8 7 296 2 138 2 059 19 124 516,8 1 950 23,8 20 223 2,5 4,7 34,27 30,81 712,5 2 765 1 254 880 8 810 162,10 1 042 8,88 9 900 1,13 1,91 145,65 145,63 1 895,0 10 148 3 292 2 955 31 210 857,25 2 635 48,70 33 255 4,11 13,58 LÄHDE: FACTSET PERUSMETALLEISTA KUPARI on sijoittajalle 57
TAULUKOT OSINGOT JA TUOTOT yhtiö Affecto Ahlstrom Aktia Alma Media Amer Sports Aspo Aspocomp Atria Basware Biohit Biotie Capman Cargotec Cencorp Citycon Componenta Comptel Cramo Digia Dovre Group Efore Elecster Elektrobit Elisa eQ Etteplan Exel Composites F-Secure Finnair Finnlines Fiskars Fortum Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamäki Ilkka Incap Innofactor Ixonos Kemira Keskisuomalainen Kesko Kesla Kone Konecranes Lännen Tehtaat Lassila & Tikanoja Lemminkäinen Metsä Board Marimekko Martela Metso Neo Industrial Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Norvestia Nurminen Logistics Okmetic Olvi Oral Oriola-KD Orion ENNUSTEET 2014 kurssimuutos 1 kk,% osinko/ osake 2012 osinko/ osake, euroa 7,14 -8,69 -0,57 -7,41 -4,71 -1,85 -6,18 -7,13 -2,24 20,94 -9,76 -3,57 7,20 0,00 1,68 -0,54 -5,00 -3,54 -1,67 0,00 -4,11 -3,93 1,22 3,93 5,02 11,81 -0,81 -2,34 -4,56 3,70 -7,76 1,76 -4,00 -5,93 4,35 1,28 -5,83 -25,00 4,00 -10,81 -1,52 -2,04 1,61 -6,24 -3,83 -1,72 7,12 -0,79 1,83 -1,27 -7,94 -4,37 -5,38 -36,88 -1,06 -12,57 -2,34 0,63 -2,49 1,54 0,92 4,37 10,17 -4,18 0,16 0,63 0,49 0,10 0,35 0,42 0,00 0,22 0,23 0,74 0,00 0,04 0,72 0,00 0,14 0,00 0,00 0,42 0,10 0,02 0,00 0,25 0,01 1,30 0,17 0,50 0,40 0,20 0,40 0,42 41 460 59 69 43 115 4,4 3,9 5,7 5,0 3,1 6,6 0,19 0,43 0,43 0,30 0,49 0,42 37,8 125,4 57,5 93,8 44,8 85,7 4,9 3,3 6,1 7,5 3,8 6,6 0,28 0,39 39 54 4,1 1,9 0,30 0,54 38,0 50,0 4,4 2,6 0,00 0,08 0,75 119 46 0,0 9,4 2,8 0,00 0,08 0,90 88,1 44,7 0,0 10,2 3,4 0,15 0,00 0,02 0,50 0,14 74,1 0,0 50,0 40,8 34,6 6,1 0,0 5,3 4,5 4,8 58 ARVOPAPERI MAALISKUU 2013 voiton- osinko- osinko/ jako,% tuotto,% osake, euroa TUOTOT 1V. TUOTOT 3V. TUOTOT 5V. kurssi- kokonais- kurssi- kokonais- kurssi- kokonaisvoiton- osinko- muutos tuotto muutos tuotto muutos tuotto jako,% tuotto,% 1 v, % 1 v,% 3 v,% 5 v,% 3 v,% 5 v,% 0,14 0,00 0,02 0,45 0,11 70 67 46 41 5,7 0,0 5,3 4,0 3,6 0,05 1,30 24 98 6,0 7,8 0,05 1,30 100,0 96,5 6,0 7,8 0,15 0,16 53 4,8 0,17 50,7 5,3 0,07 0,10 0,08 0,10 55 42 4,5 3,4 0,09 0,10 53,1 26,4 5,1 3,4 0,65 1,00 0,00 0,10 0,08 0,56 0,15 0,00 0,00 0,00 0,53 0,40 1,20 0,03 1,75 1,05 0,90 0,60 0,60 0,06 0,25 0,20 1,85 0,00 0,38 0,00 1,45 0,30 0,08 0,25 0,50 0,01 0,09 1,30 0,70 1,00 0,00 0,17 0,00 0,60 62 78 0,75 1,00 0,00 0,22 0,04 0,63 56,8 79,4 43 0 48 3,9 6,6 0,0 4,5 0,0 4,0 41,4 68,4 47,5 4,2 6,6 0,0 5,8 1,7 4,2 0,00 0 0,0 0,01 20,0 1,9 0,55 66 4,9 0,59 61,6 5,3 1,23 73 5,0 1,30 68,1 5,3 1,85 1,10 0,98 0,65 0,66 0,06 0,25 67 65 73 68 40 44 179 3,0 4,0 5,9 5,2 4,0 2,6 2,1 2,00 1,20 1,00 0,70 0,80 0,08 0,33 64,9 59,4 67,7 67,3 40,4 47,1 79,2 3,2 4,4 6,1 5,6 4,8 3,4 2,7 1,85 69 5,8 1,90 66,7 6,0 0,41 0,00 1,60 37 0 61 3,7 0,0 4,5 0,50 0,00 1,81 43,6 0,0 61,6 4,5 0,0 5,1 0,26 0,65 0,03 0,10 1,20 85 47 50 64 88 5,6 3,0 0,9 4,0 5,4 0,33 0,70 0,07 0,14 1,08 74,5 44,6 50,0 56,0 87,4 7,2 3,2 2,1 5,4 4,8 37,8 -15,3 25,6 -30,7 21,2 -14,7 -34,0 13,6 11,9 155,2 -22,9 -22,9 -18,9 -11,1 0,8 -42,8 -35,6 -8,1 -4,2 36,8 -1,4 14,5 20,3 -5,2 13,9 20,6 -30,0 -17,3 25,2 2,2 17,5 -19,0 -61,3 -31,1 -25,5 41,0 -44,6 -70,6 -17,5 -45,9 1,4 -18,4 -3,1 -26,3 40,1 18,0 -0,6 13,2 -15,9 6,9 -12,9 -32,4 -12,4 -58,8 21,0 -36,9 -5,1 -4,1 2,6 -20,9 29,0 8,5 31,3 33,9 43,2 -7,2 32,6 -28,9 24,6 -14,7 -34,0 17,6 13,2 172,1 -22,9 -22,9 -16,3 -11,1 7,0 -42,8 -32,2 -5,6 -1,0 42,2 -1,4 20,1 20,3 2,6 13,9 25,1 -25,8 -14,7 25,2 2,2 21,7 -14,1 -61,3 -28,4 -25,5 46,6 -41,1 -70,6 -17,5 -45,9 6,8 -12,0 1,8 -26,2 48,1 23,8 5,3 18,6 -13,7 6,9 -9,4 -29,5 -7,8 -58,8 25,7 -31,7 -1,8 -4,1 6,3 -16,8 32,9 9,5 36,9 46,7 59,2 6,0 -2,1 -48,6 51,7 -7,1 11,3 -44,8 25,8 297,1 -33,9 -55,7 31,8 -51,8 -2,9 -58,4 -47,5 -7,8 -39,2 44,4 -16,3 26,6 -11,2 10,5 37,7 17,1 5,4 -34,0 -26,4 -5,3 57,5 -22,3 -83,7 -60,1 -38,5 73,6 -44,3 -76,9 -48,0 -75,6 36,4 -18,4 -14,9 -14,9 101,5 21,9 -7,7 -20,2 -35,6 19,5 8,2 -41,9 35,4 -85,4 -12,8 -76,8 86,7 -15,8 -43,5 51,1 62,3 14,5 -48,2 28,2 73,7 28,1 11,7 -39,1 66,4 3,2 11,3 -39,8 31,9 323,3 -33,9 -48,1 38,5 -51,8 7,6 -58,4 -38,5 -4,9 -31,0 54,1 -16,3 42,4 -11,2 33,7 45,9 27,2 23,0 -28,5 -26,4 -5,3 75,7 -9,4 -83,7 -56,1 -35,7 97,6 -34,0 -76,9 -48,0 -75,6 54,6 -1,3 -4,1 -8,4 125,1 37,3 7,3 -5,3 -32,7 19,5 21,0 -31,8 52,8 -84,2 -5,3 -71,9 101,2 -6,2 -41,5 70,0 76,9 17,9 -41,6 61,5 6,6 -28,2 29,7 -1,7 -51,9 31,6 11,2 67,0 -56,0 172,1 536,4 -52,6 -68,8 -4,0 -53,1 -20,3 -76,9 -67,4 -16,6 3,1 85,7 -12,4 -0,4 -31,9 5,5 -32,4 -28,3 -38,9 -22,9 -60,6 -46,8 54,4 -39,9 -92,1 -51,0 -48,1 138,1 -54,8 -86,2 -48,0 -84,0 99,7 -26,0 -23,4 -54,9 152,8 18,4 17,9 -28,1 -49,7 33,1 -17,4 -44,2 1,8 -88,1 -47,8 -86,6 31,4 -6,0 -59,2 130,7 67,6 41,6 -7,8 62,0 -36,1 51,9 45,3 67,0 -48,6 200,2 578,4 -52,6 -61,2 12,1 -53,1 -4,4 -75,5 -56,9 -6,8 23,7 98,1 -7,3 19,6 -31,9 39,6 -28,3 -16,6 -27,0 -11,1 -59,2 -46,8 108,6 -20,6 -91,7 -41,3 -42,4 205,2 -39,1 -86,2 -48,0 -83,3 164,6 -0,9 -3,5 -49,0 206,3 43,1 55,5 -7,3 -44,4 33,1 2,1 -19,4 36,9 -86,0 -38,7 -82,6 49,9 15,9 -55,9 179,1 94,6 45,8 8,6 138,7 LÄHDE: FACTSET ENNUSTEET 2013 osakekurssi 18.3. 2013 3,90 12,71 7,01 4,00 12,74 6,38 1,67 6,77 20,95 7,74 0,37 0,81 26,80 0,08 2,42 1,83 0,38 11,17 2,95 0,52 0,70 5,38 0,83 16,68 2,30 3,22 6,10 1,67 2,93 7,00 17,96 15,07 0,24 3,81 2,40 15,00 3,88 0,15 0,52 0,33 11,05 13,47 24,55 4,51 61,55 27,37 16,40 12,59 16,69 2,33 12,06 4,60 31,82 1,01 11,22 2,59 35,40 6,39 1,96 4,62 22,00 3,58 2,60 22,23
K A IKKI POHJOISM A ISET PÖR SSILISTAT. Y HTIÖISTÄ KIRJOITET U T UU TISET. 59. TAULUKOT OSINGOT JA TUOTOT ENNUSTEET 2013 yhtiö Outokumpu Outotec Panostaja PKC Group Pohjois-Karjalan Kp Pohjola Ponsse Powerflute Pöyry QPR Software Raisio Ramirent Rapala Rautaruukki Raute Revenio Group Ruukki Group Saga Furs Sampo Sanoma Scanfil Sievi Capital Siili Solutions Solteq Soprano Sponda SRV SSH SSK Stockmann Stonesoft Stora Enso Suominen Takoma Talentum Talvivaara Technopolis Tecnotree Teleste Tieto Tiimari Tikkurila Trainers' House Tulikivi Turvatiimi UPM-Kymmene Uponor Vaahto Group Vacon Vaisala Viking Line Wärtsilä Wulff YIT Yleiselektroniikka Ålandsbanken osakekurssi 18.3. 2013 0,63 48,70 0,73 18,04 10,58 12,32 6,24 0,27 4,14 0,99 3,12 8,56 4,63 5,27 9,08 0,75 0,41 25,00 30,30 8,55 0,85 1,02 8,40 1,52 0,80 3,61 3,45 1,00 2,87 13,14 2,20 5,11 0,39 0,38 1,15 0,30 4,00 0,16 3,92 17,84 0,07 16,17 0,10 0,54 0,04 8,74 10,61 1,96 53,85 21,83 18,40 36,05 1,98 16,50 4,93 8,11 ENNUSTEET 2014 kurssimuutos 1 kk,% osinko/ osake 2012 osinko/ osake, euroa voiton- osinko- osinko/ jako,% tuotto,% osake, euroa -9,44 -3,47 -8,75 6,12 3,62 -0,57 -2,19 2,58 1,92 2,06 -1,58 4,14 -4,54 1,64 1,57 29,31 -8,89 -0,71 8,02 6,28 -7,61 -0,97 2,44 0,66 33,33 -9,98 1,17 -0,99 0,70 -4,85 -0,90 3,97 0,00 -9,52 0,00 -8,41 -0,25 -5,88 -2,24 1,36 -12,50 -2,00 -9,09 0,00 33,33 -0,79 -1,76 -1,51 7,70 5,56 2,74 -4,05 3,13 -5,55 -2,57 -5,70 0,00 1,20 0,04 0,70 0,30 0,46 0,25 0,01 0,00 0,12 0,12 0,34 0,23 0,20 0,50 0,02 0,00 1,70 1,35 0,60 0,04 0,06 0,33 0,04 0,04 0,17 0,06 0,00 0,10 0,60 0,00 0,30 0,00 0,00 0,03 0,00 0,20 0,00 0,16 0,83 0,00 0,76 0,00 0,00 0,00 0,60 0,38 0,00 1,10 2,10 0,00 1,00 0,00 0,75 0,20 0,15 0,00 1,31 40 0,0 2,7 0,00 1,38 0,0 39,9 0,0 2,8 0,75 50 4,2 0,80 42,0 4,4 0,51 0,30 0,01 0,05 47 55 46 24 4,1 4,8 5,1 1,2 0,57 0,30 0,01 0,10 50,3 47,3 44,6 28,2 4,6 4,8 5,4 2,4 0,13 0,35 0,26 0,20 0,50 0,04 0,00 65 61 72 181 56 54 4,2 4,1 5,6 3,8 5,5 4,7 0,0 0,14 0,40 0,27 0,25 0,50 0,04 0,04 61,8 63,5 71,1 53,2 55,7 60,7 72,4 4,5 4,7 5,8 4,7 5,5 5,3 9,8 1,44 0,60 59 85 4,8 7,0 1,50 0,60 58,6 73,2 5,0 7,0 0,38 50 4,5 0,48 50,0 TUOTOT 1V. TUOTOT 3V. TUOTOT 5V. kurssi- kokonais- kurssi- kokonais- kurssi- kokonaisvoiton- osinko- muutos tuotto muutos tuotto muutos tuotto jako,% tuotto,% 1 v,% 1 v, % 3 v,% 5 v,% 3 v,% 5 v,% 5,7 0,18 0,13 56 43 5,0 3,6 0,19 0,19 59,4 32,7 5,3 5,4 0,70 0,00 0,30 82 0 81 5,3 0,0 5,9 0,80 0,09 0,30 73,2 50,0 66,7 6,1 4,3 5,9 0,05 0,00 0,21 71 47 4,3 0,0 5,3 0,07 0,00 0,22 73,7 0,0 44,0 6,1 0,0 5,5 0,18 0,90 42 60 4,6 5,0 0,24 1,00 42,6 60,7 6,2 5,6 0,80 0,00 72 4,9 0,0 0,84 0,00 70,8 0,0 5,2 0,0 0,60 0,43 77 81 6,9 4,0 0,60 0,50 65,2 75,8 6,9 4,7 1,20 0,90 51 74 2,2 4,1 1,30 0,90 44,8 65,7 2,4 4,1 1,10 0,07 0,82 55 64 53 3,1 3,5 5,0 1,20 0,08 0,95 54,0 60,3 51,8 3,3 4,0 5,8 -55,9 13,2 -23,2 2,0 -17,0 38,2 -21,6 -10,2 -32,7 11,2 24,8 11,5 -25,7 -40,9 2,4 74,4 -54,4 47,3 36,7 -16,6 25,0 -12,8 -55,9 15,7 -19,5 5,7 -13,9 45,1 -18,2 -6,3 -32,7 19,6 30,4 16,3 -22,7 -40,9 5,8 82,7 -54,4 57,8 45,1 -10,7 25,0 -8,3 -83,0 91,8 -43,2 80,4 -4,3 40,0 -15,2 -9,7 -59,4 2,1 12,2 16,3 -11,8 -66,9 17,6 114,3 -79,3 209,4 59,9 -45,4 -82,3 99,6 -38,2 100,9 8,8 59,2 -7,0 -2,5 -57,7 13,3 25,5 26,4 -1,9 -62,8 25,2 141,5 -78,3 295,6 88,1 -34,0 -90,5 46,5 -23,7 159,6 -43,1 29,2 -57,6 -66,9 -71,9 23,8 110,8 -22,1 2,9 -80,4 -37,0 29,3 -77,2 200,8 84,4 -45,7 -89,1 69,0 0,5 223,7 -31,2 61,1 -50,9 -62,8 -68,4 50,2 153,6 -11,6 24,1 -74,0 -21,1 64,1 -75,1 343,1 148,4 -23,7 -45,1 -34,2 -17,0 19,3 39,4 50,9 6,2 -24,0 100,0 -3,7 -26,4 47,7 -11,4 -7,1 -47,9 -28,1 -65,2 1,5 -47,7 -9,9 22,1 -36,4 7,2 -37,5 -23,9 1,8 -16,6 19,5 -60,1 37,5 32,3 -10,7 30,9 -3,9 -1,2 -11,0 -14,6 46,3 56,6 16,8 -24,0 100,0 -0,3 -26,4 47,7 -6,3 -7,1 -47,9 -25,3 -65,2 6,5 -47,7 -6,8 28,5 -36,4 12,6 -37,5 -23,9 1,8 -11,4 23,8 -60,1 40,7 37,7 -8,4 34,7 -0,5 3,2 -6,1 -14,6 0,7 41,0 22,4 -41,5 23,5 -29,5 -47,8 165,1 0,3 -62,0 -62,7 -41,6 -77,0 20,1 -77,1 -3,0 2,9 -84,7 15,0 49,1 40,3 -38,9 23,5 -22,7 -44,3 165,1 13,3 -61,5 -62,7 -38,7 -77,0 37,2 -77,1 4,9 17,5 -84,7 -0,7 6,0 -29,5 -36,1 9,2 -24,1 -52,7 714,8 -31,4 -63,4 -76,3 -61,7 -73,8 -13,6 -79,2 -41,2 58,3 -95,3 22,0 16,8 -10,5 -27,7 9,2 -9,6 -44,9 714,8 -17,6 -62,9 -75,2 -54,4 -73,8 6,3 -77,9 -31,9 98,5 -95,1 -77,8 -58,8 -55,2 -5,0 -23,3 -67,3 87,0 -0,8 -49,6 102,0 -40,0 -1,5 76,1 -65,2 -77,8 -57,3 -55,2 9,9 -13,4 -67,3 100,3 9,2 -47,2 126,8 -35,7 10,8 116,9 -64,2 -91,7 -61,4 -46,7 -20,3 -23,3 -80,3 103,2 -19,7 -50,3 55,1 -42,1 0,1 40,9 -67,1 -90,7 -57,2 -46,7 6,3 0,3 -80,0 131,0 -5,2 -45,2 119,7 -33,4 27,0 90,2 -64,0 porssi.arvopaperi.fi A RVOPA PER IN PÖR SSIPALV ELU. Y HTIÖIDEN AVA INLU V U T. KUR SSIHISTOR I AT. K ÄY TÖSSÄ 24/7
Jos tullimies kysyy kotiin palatessa Rolexista, se on kadonnut tai varastettu.. Kiina kuitenkin rajoittaa valuutan vientiä maasta, myös osin autonomiseen Macaoon, jolla on Hongkongin tavoin oma valuutta. Käteisen vientirajoitus on noin 2500 euroa, mutta rajoitusta kierretään monin tavoin, kertoo Bloomberg Businessweek -lehti. Kiinalainen menee panttilainaamoon, ostaa luottokortilla kymmenientuhan- sien arvoisen Rolexin, peruu heti kaupan ja myy kellon takaisin, 5. Panttilainaamo maksaa ? sääntöjensä mukaan . Amerikkalainen tiukka lainsäädäntö ehti kuitenkin nostaa KYLE TAYLOR kovassa kansainvälisessä kilpailussa. Eniten tästä ovat hyötyneet brittiyhtiöt, kuten Bwin. Ruotsissa peliyhtiöt ovat saanet nostetta myös sen vuoksi, että korkein oikeus totesi, että iltapäivälehdet saavatkin mainostaa ulkomaisia peliyhtiöitä sivuillaan. ILMIÖT SIJOITUSMAAILMAN ILMIÖT Koonnut Pekka Virolainen Nettipelaaminen vapautumassa TUKHOLMAN PÖRSSISSÄ on toimiala, joka puuttuu kokonaan Suomesta: uhkapeliyhtiöt. Ruotsalaiset yritykset kuten Unibet, Betsson ja Nordic Leisure sekä ohjelmistoja tekevä Net Entertainment ovat alan keskisuuria kansainvälisiä pelureita. Tämä koskee esimerkiksi Betssonia, joka on maltalainen yhtiö, vaikka sen omistaakin Tukholmassa listattu Betsson AB. Suomessa RAY avasi pokerin ja muut uhkapelit verkossa vuonna 2010. Tullit eivät rajoita kiinalaisten pelaamista COLOURBOX KIINASSA KANSA on poikkeuksellisen kiin- 60 ARVOPAPERI MAALISKUU 2013 nostunut uhkapeleistä, ja siksi Macaon saaresta on kasvanut Las Vegasiakin suurempi kasinoiden keskus. Näistä kaksi on sittemmin sopinut oikeuslaitoksen kanssa syytteet rahanpesuepäilyistä . kellosta käteisellä Macaon patacaseissa. 10 prosenttia halvemmalla. Keskimäärin kiinalainen aktiiviharrastaja käyttää parin päivän vierailullaan kasinoilla 60 000 euroa. Viimeksi New Jersey laillisti kolmantena osavaltiona osavaltion sisäisen nettipelaamisen maaliskuun alusta, ja muiden osavaltioiden odotetaan ottavan esimerkkiä Atlantic Cityn kotivaltiosta. Vasta kaksi vuotta sitten FBI sulki kolme suurinta Yhdysvalloissa toimivaa pelisivustoa. Kiinalainen saa kuitin ostostaan, mutta repii myyntikuitin, tunkee rahat taskuunsa ja menee pelaamaan. rahalla. Ne hyötyvät nettipelaamisen vapautumisesta, joka on taas odotettavissa Yhdysvalloissa
Teräsyhtiöistä usko Outokumpuun on mennyt melkein lopullisesti, mutta Rautaruukki saattaa päästä tappioista jo tänä vuonna. Lisäpisteitä saa vielä kohtuullisen alhaisesta arvostuksesta. Pelkkä ennusteiden laskeskelu ja tiirailu eivät kuitenkaan riitä. Nokian paluuseen en jaksa uskoa, joten sijoittajan näkökulmsta tuottomahdollisuudet perustuvat mahdolliseen tai jopa todennäköiseen lunastustarjoukseen. Mutta löytyy pörssistä sentään joitakin sellaisia tulosparantajia, joihin koskemista jopa kaltaiseni paatunut kyynikko voisi harkita. Tehtävä ei ole helppo, sillä markkinoiden työntöapu on edelleen vähän niin ja näin. Vuosien varrella hioutuneita kokemuksia ja ennakkoluuloja kannattaa kunnioittaa. Omalla kohdallani on esimerkiksi ihan sama millaisia ennusteita ja suosituksia analyytikot suotavat vaikkapa Finnairille tai lihayhtiöille, sillä yksikin hyvä tulos niiltä on vain hetkellinen valonpilkahdus synkkyyden suossa. Eivätkä kohenevat tulosodotukset jaksa innostaa myöskään tämän hetken kahdessa kansansuosikissa: Talvivaarassa ja Nokiassa. ILMIÖT Vakuutusmeklarit vauhdissa Ruotsissa MARKUS SALIN Sijoittajan täikampa nopeimmin kasvava sektori on vakuutusmeklaritoiminta. ? Markus Salin on yksityissijoittaja, joka on aiemmin toiminut Arvopaperin analyytikkona. KARMO RUUSMAA RUOTSISSA FINANSSIALAN 61. Talvivaarassa liikkuvia osia on liikaa, ja rynnäkkökiväärin kasaaminen alokasvoimin on vaivalloista. Nokian kohdalla pätee toteamus: takana loistava tulevaisuus. Pohjamutiin myydyssä osakkeessa pitäisi olla nousuvaraa. Toinen kääntyjä voisi olla Pöyry. Rinnalle kelpuuttaisin nyt myös F-Securen. Odotan 50 prosentin tulosparannusta, mikä saa nykykurssin näyttämään huomattavan alhaiselta. Oman salkun vakiokalustosta luotan edelleen myös Ameriin, jolla on edellytykset tuplata tuloksensa tänä vuona. Pikkutilkkeeksi salkkuun tulosparantajien kaartista kelpaavat näillä näkymillä myös Elektrobit ja Oriola-KD. Nyt pitäisi sitten pohtia, millaisella salkulla olisi mahdollista päästä edes lähelle hyvän viime vuoden tuottolukemia. Euroopan velkakriisissä eletään vaihetta, jossa paperityöt on tehty, vessa vedetty, housut napitettu ja kädet pesty, mutta oven lukkoa avatessa masusta kuuluu jo inhottavaa kurlutusta. Eikä kaikesta voi syyttää Eurooppaa. Suomen jäykät rakenteet ja kireä, kaikkialle ulottuva verotus uhkaavat tappaa heikosti orastavan talouskasvun. Ankeista lähtöasetelmista huolimatta melkein kaikki pörssiyhtiöt parantavat ennusteiden mukaan tuloksiaan tänä vuonna. Ja sijoittajan täikampaan pitäisi tarttua yhtiöitä, jotka parantavat tuloksiaan suhteellisesti eniten tai kääntyvät tappiokierteen jälkeen voitolle. Keskittyminen olennaiseen alkaa kantaa hedelmää ja tulosta kertynee viimeistään loppuvuodesta ainakin jonkin verran. Yhtiön markkina-arvo on vain runsaat 200 miljoonaa, kun se parhaimmillaan pyöri miljardiluokassa. Tietoturvayhtiöistä Stonesoftiin on pakko uskoa edelleen, kun sitä on joskus tullut hankittua. ei niinkään Fiatin suunnitteleman pikkuauton Dodge Dartin vaan Chryslerin perinteisten vahvuuksien, isojen farmariautojen ja pienten kuormurien ansiosta. Chryslerin työväki haluaisi yhtiön listautuvan takaisin pörssiin sen sijaan, että Fiat haukkaisi sen kokonaan. BILL DELANEY ITALIALAINEN AUTONVALMISTAJA Fiat ilinpäätökset ja osinkoesitykset tulivat ja menivät ilman isoja ylläreitä. Samalla Chryslerin myynti ja tulos ovat alkaneet elpyä . Kuudessa vuodessa alan yritysten määrä on kasvanut 40 prosentilla. Moni alan osaaja on lähtenyt isosta pankista tai vakuutusyhtiöstä ja perustanut omia muutaman työntekijän neuvonta- ja palveluyrityksiä. sisektorin uudeksi kultakaivokseksi ja ihmettelee, kuinka pankkiirit ovat nyt yksityissijoittajien perässä, kun vielä 2000-luvun alussa alan mestareita olivat vain isojen instituutioiden palvelijat. Ruotsissa vakuutusmeklarit saavat edelleen ottaa vastaan palkkioita rahastoista, joihin he ohjaavat asiakkaidensa varoja. Nämä kick backit kiellettiin Suomessa jo vuosia sitten. Englannissa ja Hollannissa kick backit kiellettiin tämän vuoden alussa. Ruotsissa sen suhteen odotetaan ainakin vuoden 2013 loppuun. T Fiat haluaa Chryslerin kokonaan haluaa kasvattaa omistustaan amerikkalaisessa Chryslerissa. Erottuaan edellisestä kumppanistaan Daimlerista Chrysler ajautui konkellä, kunnes Yhdysvaltain ja Kanadan valtiot, Fiat ja ammattiyhdistysliike tulivat sen pelastajiksi vuonna 2009. Sittemmin Fiat on noussut enemmistöomistajaksi. Tänä vuonna tulosta pitäisi vihdoin ruveta tulemaan
Kirjassaan hän kuitenkin häivyttää talouspoliittisen takapirun roolinsa taustalle ja keskittyy anatomiaa ekonomistin näkökulmasta pyrkien analyyttisyyteen ja kiihkottomuuteen. Blinder välttää kärjekkäitä näkemyksiä eikä sorru keräämään irtopisteitä populistisilla kannanotoilla. Amerikkalaisen rahamaailman selvät ylilyönnit hän toki tuomitsee, mutta ei saarnanuotilla: ?Suurin ongelma Wall Streetin palkkioissa eivät sittenkään olleet volyymit . Ei tarvitse olla kyynikko epäilläkseen, että sama muistinmenetys on edessä myös seuraavalla nousukaudella. Entä miten Yhdysvallat on- V uoden 2008 finanssikriisistä on julkaistu läjäpäin kirjoja, varsinkin Yhdysvalloissa. vaan pikemminkin se, miten palkkiosysteemit rakennettiin.. Alan Blinderin After the Music Stopped kuuluu ehdottomasti parhaisiin. Princetonin yliopiston professorina nykyisin toimivalla Blinderillä riittää perspektiiviä, sillä hän on ollut aikaisemmin Fedin varapääjohtaja. Amerikkalainen rahoitussektori tervehtyi yllättävänkin nopeasti. valtaisan hallituksen vastaisen populismin aallon, joka kulminoitui teekutsuliikkeessä, johtui Blinderin mielestä presidentti Obaman hallinnon kyvyttömyydestä viestiä kansaja hoidosta.. Hän myöntää, että ekonomistitkin saavat kantaa osavastuun nousukauden huuman rahoitussektorille luomasta hybriksestä. Jos tavoitteena oli saada aikaan hulvatonta riskin- ottoa, siinä myös onnistuttiin. Valitettavasti. Finanssikriisin synnystä ja etenemisestä Blinderilla ei ole esittää uraa uurtavia havaintoja. Hänen kirjansa suurin ansio onkin siinä, että se tarjoaa kattavan ja hyvin jäsennellyn synteesin eri tapahtumakuluista. After the Music Stopped voi hyvinkin muodostua aihealueensa perusteokseksi. sikriisin siemenet kylvettiin jo 62 ARVOPAPERI MAALISKUU 2013 yhdeksänkymmentäluvulla. Amerikkalaiselle rahoitussektorille luotiin vuosien saatossa yhä huterammaksi käynyt korttitalo, joka suistui ilmojen pihistyä ulos asuntomarkkinakuplasta. Yhtä yksittäistä syytä katastrostaa monien asioiden nivoutuneen yhteen. Paljon parjattu rahoitusalan pelastuspaketti TARP osoittautui, jos ei menestystarinaksi, niin ainakin toimivaksi ratkaisuksi katastrofin keskellä. Oli holtitonta velanottoa, löperöitä palkitsemissysteemejä, monimutkaisia sijoitustuotteita, leväperäisiä luottoluokittajia ja puutteel- Blinderin mukaan selvästi paremmin kuin yleisesti kuvitellaan. Ekonomistit toistelivat liian innokkaasti tehokkaiden markkinoiden hypoteesia eivätkä vaivautuneet selvittämään kriittisesti, minkälaisia vaikutuksia uudenlaisista sijoitustuotteista voisi pahimmillaan aiheutua. ?Kun eletään hyviä aikoja ja varallisuusarvot nousevat eikä luottotappioita juuri ole, on aivan liian helppoa unohtaa rahoitusalan painovoimalait?, Blinder myöntää. Osa niistä on varsin köykäisiä, osa taas kovin ideologisväritteisiä. niin käsittämättömiä kuin ne olivatkin (ja ovat yhä) . KIRJAT Erään katastrofin anatomia Teksti Tommi Melender lista rahoitusvalvontaa ja -lainsäädäntöä. Myös omaa ammattikuntaansa Blinder suomii, tosin sangen helläkätisesti
ja ?yhtiön toiminnan tarkoituksena on tuottaa voittoa osakkeenomistajille, jollei yhtiöjärjestyksessä määrätä toisin?. Kuitenkin HKScanin pääomistaja julkisesti ilmoittaa tarkastelevansa yhtiötä ensisijaisesti markkinakanavana, ei omalakisesti toimivana yhtiötä. Esimerkiksi Swedish Meatsia lähdettiin ostamaan ilman innostusta, ?potkiskelemaan renkaita?. HKScanin yhtiöjärjestyksessä ei ole tähän viittaa- TULIKO JÄTTIK AUPPA TEHT YÄ PUOLIVAHINGOSSA? Matti Murron kirjoittaman esipuheen alussa. Se on terve muistutus jokaiselle HKScanin osakkeenomistajalle tai osakkuutta harkitsevalle. KIRJAT TAIDE Eriävät intressit ?TÄNÄÄN LSO Osuuskunnan tehtävänä on omistuksen kautta ohjata pörssiyhtiö HKScania siten, että osuuskunnan jäsenten tuottamalla lihalla on vakaa ja kannattava markkinakanava aina kuluttajille asti.? Näin julistaa LSO Osuuskunnan satavuotishistoriikki Lihatalonpojat ja heidän yhtiönsä heti osuuskunnan hallituksen puheenjohtajan tai toisen osakkeenomistajan kustannuksella. Läpeensä tervatut keuhkot sekä roskaruoan tukkimat verisuonet herättävät ajattelemaan elämämme tärkeintä sijoitusta, omaa kehoa. Osa teoksista on esillä niin sanotussa alkuperäiskokoonpanossaan. päivään asti. 63. ?Koko hanketta leimasi pitkään epämääräisyys?, teoksessa todetaan. Osa taas on revitty, leikelty ja taivuteltu anatomian ja kehon toimintojen havainnollistamiseksi varsin häiritsevin asentoihin. Näyttelyn ehdottomasti mieleenpainuvin anti ovat elimet, jotka ovat turmeltuneet esimerkiksi tupakoinnin tai ylipainon seurauksena. Ei, ennen kuin havahtuu tuijottavansa ennen elävää, inhimillistä olentoa suoraan silmiin. Tuliko jättikauppa tehtyä puolivahingossa? Sittemmin Ruotsin-yhtiö on ollut saneerauskierteessä. Päälle päätteeksi kaupanhieronnan aikaan LSO osti HK:n osakkeita, mikä johti sisäpiiritutkintaan. KARO HÄMÄLÄINEN Elämäsi tärkein sijoitus vailla rihman kiertämää ITSENSÄ PEILIIN katsominen saa aivan uuden merkityksen, kun vierailee tiedekeskus Heurekan Body Worlds -näyttelyssä. LSO Osuuskunta omistaa 35 prosenttia pörssiyhtiön osakkeista mutta pitää yhtiötä omanaan muutoinkin kuin historiateoksessaan. Omistajan elkeille tukea antavat K-osakkeet, joiden myötä LSO:lla on 70 prosenttia HKScanin äänistä. Osakeyhtiölain mukaan osakeyhtiön ?yhtiökokous, hallitus, toimitusjohtaja tai hallintoneuvosto ei saa tehdä päätöstä tai ryhtyä muuhun toimenpiteeseen, joka on omiaan tuottamaan osakkeenomistajalle tai muulle epäoikeutettua etua yhtiön vaa mainintaa. HK:n toiminta on joskus näyttänyt ulospäin amatöörimäiseltä, eikä historiikki lievennä puuhasteluvaikutelmaa. Sen arvonkehitykseen pätee sama perussääntö kuin sijoittamiseen yleensä: siitä kannattaa alkaa huolehtia mahdollisimman ajoissa. MIRKO HURMERINTA BODY WORLDS ?näyttely on esillä Heurekassa Vantaalla syyskuun 22. Kauppakirjakin oli toimitusjohtajan mukaan vain ?ehdollinen taustatarjous?. Maailmankuulun näyttelyn teokset ovat ei enempää eikä vähempää kuin kuolleita ihmisiä. Näyttelylle testamentatuista ruumiista on poistettu ihokerrokset, minkä jälkeen ne ovat plastinoitu muotoonsa menetelmällä, jonka näyttelyn luoja, saksalainen tohtori Gunther von Hagens kehitti vuonna 1977. Harva on nähnyt oikeaa ihmisruumista lähietäisyydeltä, minkä vuoksi muoviselta vaikuttavat teokset eivät aluksi herätä juuri minkäänlaisia tunteita
Näistä suuri osa näivettyy eikä ole vuosiin maksanut osinkoa. Osinkoehdotuksen julkistaminen yllätyksettömän tilinpäätöksen yhteydessä vei viikossa markkina-arvosta yli kaksi miljardia euroa. Pörssin yli 120 yhtiöstä (mukaan luettuna ruotsalaisyhtiöt) 47 nosti ja 30 alensi osinkoaan. Synkkyyttä lisää suomalaisten pörssiyhtiöiden osinkojen supistuminen 15 prosentilla viime vuodesta. Tulosten 62 prosentin syöksy näyttää vielä hurjemmalta. on itsensä pettämistä. Vuonna 2012 myös liikevaihto aleni hieman edellisestä vuodesta. Luonnollisesti nämä yhtiöt menevät myös arvonnousutilastojen kärkeen. Vuoden 2012 lopun kursseilla pörssiyhtiöiden osinkotuotto oli keskimäärin 4,5 prosenttia. Niille Tukholma, ei Helsinki, on pääpörssi. Metsäteollisuudellakin on vaikeata, mutta voitonjako pysyi kuitenkin pääosin ennallaan. Yhtiökohtainen tarkastelu tuo valoa osinkokevään harmauteen. KOLUMNI KIM LINDSTRÖM E lämme nollakasvua. Vuoden 2013 arvonimi menee Vaisalalle, joka vuosi sitten maksoi 0,65 euroa. Kahden edellisen vuoden luvut olivat 9,7 ja 5,9 miljardia. Fiskars ja Konekin lasketaan epäoikeudenmukaisesti laskijoiksi, kun viime vuoden lisäosingot tuskin toistuvat. Nämä ovat kuitenkin toteutuneita kuluja tai menetettyä pääomaa, joten niiden ?unohtaminen. Parissa vuodessa on tultu alas 11,2 miljardista 4,8 miljardiin. Raportoiduissa tuloksissa on runsaasti alaskirjauksia ja muita kertaluonteisia eriä. Nordea nosti osinkoaan yli 30 64 ARVOPAPERI MAALISKUU 2013 Kirjoittaja on pitkäaikainen osakesijoittaja ja sijoituskirjailija. prosenttia. Ehkä haluttiin eloa kurssiin, missä myös onnistuttiin. Poikkeuksiakin oli. Samanaikaisesti valtion viisivuotisen lainan tuotto oli uskomattomat 0,4 prosenttia ja 12 kuukauden euribor 0,5 prosenttia. Näin suuri ero osinkotuoton hyväksi on luonnoton eikä voi olla pysyvä. KUVA KIMMO LEHTONEN Torjuntavoitto osinkorintamalla. Yrityskaupat kasvattivat rajusti PKC:n ja Suomisen myyntiä. Luvut eivät kuitenkaan kerro koko totuutta. Kotimaisten pörssiyhtiöiden tulos vuodelta 2012 oli vain 2,2 miljardia euroa. Nyt jaossa on peräti 2,13 euroa, josta 1,23 euroa pääoman palautuksena. Menestyvä osakesijoittaja suosii osingonjakoaan kasvattavia yrityksiä kuten Kone, Nokian Renkaat, Outotec ja Vacon. Tänä keväänä osinkosumma (mukaan luettuna pääoman palautukset) supistui vuoden takaisesta 6,329 miljoonasta eurosta 5,392 miljoonaan, joka tosin kasvanee hieman lisäosinkojen ansiosta. Osinkosumman lasku selittyy pääosin Nokian nollaosingolla, mutta myös viime vuotista vertailulukua paisuttavilla Fiskarsin ja Koneen ruhtinaallisilla lisäosingoilla. Outotecin yli 50 prosentin kasvu oli pääosin orgaanista. Sekä tulokseltaan että voitonjaoltaan pörssiyhtiöiden huippuvuosi oli 2007. Voitonjako on ennallaan 20 yhtiössä. MARKKINAPSYKOLOGIAN Y MMÄRTÄMINEN EI KUULUNE NOKIAN JOHDON VAHVIMPIIN PUOLIIN. Pörssin rupusakkiin, jolta ei heru omistajille minkäänlaista kassavirtaa, kuuluu joka neljäs pörssiyhtiö, 31 yhtiötä. Nollakerhon uusia jäseniä ovat Nokian lisäksi CapMan, Comptel, Efore, Oral, Pöyry ja Viking Line. Ilahduttavasti nollakerhoa jättäviä ovat Elektrobit, Finnair, Metsä Board, Ruukki Group, Solteq ja Ålandsbanken. Fortumin tavanomainen euron osinko 888 miljoonalle osakkeelle tekee yhtiöstä Suomen anteliaimman osingonmaksajan. Kaksi vuotta sitten Nokian voitonjako ylti lähes 1,5 miljardiin euroon, vuosi sitten vielä 742 miljoonaan. Nyt omistajat jäävät ilman osinkoja ensimmäisen kerran yli 140 vuoteen. Mikäli noin 120 pörssiyhtiöstä vähennetään Nokia, metsäyhtiöt, Outokumpu ja Rautaruukki, kuva muuttuu: vuosien 2010?2012 tulokset ovat kaikki hieman yli seitsemän miljardia euroa. Erityisesti Nokian lähes neljän miljardin euron tappio rumentaa viime vuoden tilastoa. Liikevoitto myötäilee nettovoiton kehitystä. Vuosina 2002?2012 Nokian Renkaiden osakekohtainen osinko 13-kertaistui. Markkinapsykologian ymmärtäminen ei kuulune Nokian johdon vahvimpiin puoliin. Osinkoihin ei sisälly ruotsalaisten Nordean ja TeliaSoneran runsaan 2,8 miljoonaan euron voitonjako (vuosi sitten 2,433 miljoonaa). Yhtiöt esittävät mielellään voittojaan ilman kertaeriä. Kone oli vuoden 2012 osinkotähti lisäosinkonsa ansiosta. Tuolloin jaettiin omistajille 8,983 miljoonaa euroa. Vaikka osinkojen määrä supistui, korottajia on selvästi enemmän kuin laskijoita. Pankista vihjataan, että runsaita osinkoja olisi tulossa jatkossakin. Toimialoista mediayhtiöiden alavireiset osinkopäätökset kertovat alan murroksesta
Korollinen nettovelka jaettuna oman pääoman ja vähemmistöosuuden summalla. OMAN PÄÄOMAN TUOTTO Tulos ennen satunnaiseriä, josta vähennetään verot jaetaan oman pääoman ja vähemmistöosuuden summalla. SIJOITETUN PÄÄOMAN TUOTTO Tulos ennen satunnaiseriä lisättynä korkokuluilla ja muilla rahoituskuluilla jaetaan taseen loppusummalla, josta vähennetään korottomat velat. NETTOTULOS Tulos satunnaiserien ja verojen jälkeen. TILAUSKANTA Kertoo kuinka paljon yrityksellä on tulevaisuudessa todennäköisesti tuloutuvaa liikevaihtoa. Tilinpäätökset 2012 Seuraavien sivujen tilinpäätöstiedot ovat ilmoituksia. Kirjattiin aikaisemmin yleensä satunnaiseriin, mutta kirjaus liikevoittoon kaunistaa osakekohtaista tulosta. OSINKO/OSAKE Tilikaudelta jaettava osinko jaettuna osakkeiden määrällä. OMAVARAISUUSASTE Oman pääoman javähemmistöosuuden summa jaettuna taseen loppusummalla, josta vähennetään saadut ennakot. Hyvänä tasona pidetään 40 prosenttia. NETTOVELKAANTUMISASTE Gearing. Tuloksesta ennen satunnaiseriä vähennetään tuloverot ja vähemmistöosuudet, mikä jaetaan keskimääräisellä lukumäärällä tilikauden aikana. OSAKEKOHTAINEN OMA PÄÄOMA Oma pääoma jaettuna osakkeiden keskimääräisellä lukumäärällä tilikauden aikana. LIIKETOIMINNAN MUUT TUOTOT Esimerkiksi myydyt osakkeet tai yritykset. Sijoittajan kannalta tärkeimmät TILINPÄÄTÖSLUVUT LIIKEVAIHTO Yrityksen tilikauden myynti. LIIKEVOITTO Yrityksen voitto tai tappio, kun liikevaihdosta vähennetään muuttuvat ja kiinteät kulut sekä poistot. TULOS ENNEN VEROJA Liikevoitto, johon on lisätty rahoitustuotot tai josta on vähennetty rahoituskulut. OSAKEKOHTAINEN TULOS EPS (earnings per share)
Kasvua haetaan erityisesti suurista kaupungeista sekä yritysostoin että nykyisiä asemia laajentamalla. Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Tulos ennen veroja, meur Tulos/osake, eur Oma pääoma/osake, eur Osinko/osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Omavaraisuusaste, % Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % Liiketoiminnan rahavirta, meur Hoitoyksikköjen lukumäärä vuoden lopussa 2012 50,3 0,5 0,04 0,00 1,62 434 45 54,5 0 2 4,1 151 2011 46,3 0,0 -0,45 -0,04 1,65 0,03 (pääomanpal.) 2010 39,4 1,6 1,3 0,15 1,46 0,06 52 56,9 -3 1 1,7 139 39 56,2 12 8 3,3 120 Ramirent tarjoaa dynaamisia vuokrausratkaisuja, jotka ovat asiakaslähtöisiä, lisäarvoa tuottavia ja korostavat Ramirentin ongelmanratkaisulähtöistä toimintatapaa. EIM on kokonaisvaltaista tiedon hallintaa, mikä huolehtii informaation hyvästä käytettävyydestä ja hyödyntämisestä strategisessa ja operatiivisessa päätöksenteossa. Affecto toteuttaa myös organisaatioiden prosesseja tehostavia ja yksinkertaistavia operatiivisia asiakas- ja toimialakohtaisia ratkaisuja ja palveluja sekä tarjoaa paikkatietopalveluja. Affecton pääkonttori sijaitsee Helsingissä. Vuonna 2012 yhtiön liikevaihto kasvoi 50,3 miljoonaan euroon ja liiketulos parani. Hammaslääkäriasemilla työskentelee yhteensä noin 700 suu- ja hammasterveyden ammattilaista. Vuonna 2013 Oralin tavoitteena on kasvattaa liikevaihtoa edelleen ja parantaa liiketulosta vuodesta 2012. Yhtiöllä on tytäryhtiöt Suomessa, Ruotsissa, Norjassa, Tanskassa, Virossa, Liettuassa, Latviassa, Puolassa ja Etelä-Afrikassa. Affecton osake on vuodesta 2005 alkaen noteerattu Helsingin pörssin päälistalla tunnuksella AFE1V. 2012 133,4 10,5 10,0 0,37 3,24 0,16 1089 50,6 15,8 11,9 9,1 61,4 13,8 Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Tulos ennen veroja, meur Tulos/osake, eur Oma pääoma/osake, eur Osinko/osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Omavaraisuusaste, % Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % Tilauskanta, meur Käyttökate, meur 2011 127,3 8,2 7,1 0,26 2,91 0,11 1011 46,1 27,1 9,1 7,5 57,1 11,6 2010 114,1 3,3 1,5 0,05 2,69 0,06 919 43,1 40,4 1,7 3,1 54,4 6,6 Aspo on monialayhtiö, joka omistaa ja kehittää alojensa vahvimpia yrityksiä. Aspolla on liiketoimintaa neljässä tytäryhtiössä yhteensä 17 maassa PohjoisEuroopassa ja idän kasvumarkkinoilla. Yhtiöllä on yhteensä yli satatuhatta asiakasta. Suomalainen Oral Hammaslääkärit on kasvanut voimakkaasti sekä yritysostoin että orgaanisesti. TILINPÄÄTÖKSET 2012 Affecto on liiketoimintatiedon hallinnan (Enterprise Information Management, EIM) edelläkävijä Pohjois-Euroopassa. Asiakassektoreihimme kuuluvat rakentaminen, energia-, kaivos-, telakka-, öljy- ja kaasuteollisuus sekä julkinen sektori ja kotitaloudet. Uusina paikkakuntina ketjussa aloittivat Oulu ja Pieksämäki. Ramirent on konevuokrauksen markkinajohtaja Pohjoismaissa sekä Keski- ja Itä-Euroopan markkinoilla. Kaikilla yhtiöillä on keskeinen asema vaativien business-to-business -asiakkaidensa arvoketjuissa. ESL Shipping on varustamoyhtiö, joka huolehtii energia-alan ja teollisuuden raaka-aineiden merikuljetuksista. Leipurin palvelee elintarviketeollisuutta toimittamalla raaka-aineita, koneita ja palveluita. Telko on teollisuuskemikaalien ja muoviraaka-aineiden asiantuntija ja jakelija. Kaukomarkkinat keskittyy energiatehokkuustekniikkaan, teollisuuskonekauppaan sekä turva- ja digitaalituotteisiin. Vuonna 1929 toimintansa aloittaneen Aspon osake noteerataan NASDAQ OMX Helsingissä keskisuurten yritysten ryhmässä. Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Tulos ennen veroja, meur Tulos/osake, eur Oma pääoma/osake, eur Osinko/osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Omavaraisuusaste, % Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % 2012 481,6 10,6 7,4 0,36 2,95 0,42* 858 29,2 131,6 11,8 5,4 2011 476,3 21,5 17,4 0,45 3,05 0,42** 797 35,2 94,1 16,4 12,5 2010 395,9 17,9 14,1 0,38 2,49 0,40*** 736 33,2 101,5 15,2 12,7 *) Hallituksen ehdotus osingoksi **) Pääomanpalautus ***) Osakeantikorjattu luku, nimellisosinko 0,42 vuonna 2010 Vuoden 2010 tunnusluvut on osakeantikorjattu www.affecto.fi www.aspo.fi Oral Hammaslääkärit Oyj on monipuolisia suu- ja hammasterveyden palveluja tuottava yhtiö ja Suomen johtava hammasterveysalan brändi. Oral-ketjuun kuului vuoden 2012 lopussa 27 hammaslääkäriasemaa ja kaksi hammaslaboratoriota. Vuokrattavien laitteiden lisäksi tarjoamme palveluja kuten suunnittelu, asennus, kuljetus sekä tuki- ja neuvontapalvelut. Ramirentin strategisena tavoitteena on kestävä kannattava kasvu. Tavoitteenamme on myös generoida hyvää tuottoa osakkeenomistajille ylläpitäen samalla vahva taloudellinen asema. Liikevaihto, MEUR Liiketulos (EBIT), MEUR Osuus liikevaihdosta, % Tulos ennen veroja, MEUR Tulos/osake (EPS), EUR Osinko/osinko, EUR Oma pääoma/osake Omavaraisuusaste, % Nettovelka/käyttökate (EBITDA) Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % Henkilöstömäärä 2012 714,1 92,3 12,9 % 82,9 0,59 0,34* 3,41 44,3 % 1,1x 18,3 % 18,8 % 3 005 * HALLITUKSEN EHDOTUS www.oral.fi Tilinpäätöstiedot ovat ilmoituksia www.ramirent.com 2011 649,9 74,1 11,4 % 60,8 0,41 0,28 3,02 40,7 % 1,4x 13,9 % 15,7 % 3 184 2010 531,3 29,7 5,6 % 20,9 0,13 0,25 2,93 48,0 % 1,4x 4,7 % 8,6 % 3 048. Yhtiöllä on yksi Euroopan laajimmista vuokrauskalustoista. Ydintuoteryhmät ovat nostimet, telineet, turva- ja muottitekniikka, pienkoneet, torninosturit ja henkilötavarahissit, suuret rakennuskoneet, tilat ja kontit sekä sähkö ja lämmitys. Autamme asiakkaitamme parantamaan tuottavuuttaan ja kilpailukykyään tiedon paremmalla hyödyntämisellä johtamisessa ja päätöksenteossa
ja tarjota asiakkailleen koko tuotteen elinkaaren kattavia palveluita. Taajuusmuuttajamme mahdollistavat optimaalisen prosessinohjauksen ja sähkömoottoreiden energiataloudellisuuden. Yhtiö on tehnyt 10 vuoden myynti- ja ostosopimuksen koko nikkeli- ja kobolttituotannostaan Norilsk Nickelin kanssa sekä pitkäaikaisen sinkin tuotevirtasopimuksen Nyrstarin kanssa. 2012 286,9 99,1 60,6 0,88 5,79 0,55* 152 16,0 15,5 6,3 Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Tulos ennen veroja, meur Tulos/osake, eur Oma pääoma/osake, eur Osinko/osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Omavaraisuusaste, % Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % Vaconin toimintaa ohjaa intohimo kehittää, valmistaa ja myydä maailman parhaita taajuusmuuttajia ja inverttereitä . Esiintymien arvioidaan riittävän useiden kymmenien vuosien tuotantoon. Vacon Oyj:n osakkeet (VAC1V) noteerataan Helsingin pörssin (NASDAQ OMX Helsinki) päälistalla. Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Tulos ennen veroja, meur Tulos/osake, eur Oma pääoma/osake, eur Osinko/osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Omavaraisuusaste, % Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % 2012 388,4 37,7 36,8 1,70 7,00 1,10* 1 468 53,1 -9,5 25,8 33,2 2011 380,9 24,7 27,0 1,10 6,28 0,90 1 470 50,0 12,7 18,7 26,9 2010 338,0 28,6 27,5 1,22 5,90 1,00 1 301 46,0 10,7 22,1 27,0 * Hallituksen ehdotus yhtiökokoukselle. www.talvivaara.com www.vacon.fi Tilinpäätöstiedot ovat ilmoituksia. Vain asiakasta aidosti kuuntelemalla pystymme parantamaan tarjontaamme ja palveluamme. Omistamme noin 23 500 vuokrattavaa asuntoa Suomen suurimmissa kasvukeskuksissa ja Pietarissa. Kasvatamme tarjontaamme ja yrityksen arvoa investoimalla vuokraasuntoihin. Konsernin päätuotantolaitokset sijaitsevat Suomessa, Ranskassa, Virossa, Venäjällä, Kiinassa, Indonesiassa ja Englannissa. Vaconin invertterit ovat avainasemassa, kun energiaa tuotetaan uusiutuvista energianlähteistä. Vaconilla on tuotantoa ja tuotekehitystä Euroopassa, Aasiassa ja PohjoisAmerikassa sekä myyntiyhtiöt 29 maassa. Tavoitteenamme on olla toimialan tehokkain ja edistyksellisin toimija, joka mahdollistaa asiakkaan palvelun jatkuvan parantamisen ja lisäarvon tuottamisen omistajille. SATO-konsernin liikevaihto vuonna 2012 oli 286,9 miljoonaa euroa ja tulos ennen veroja 60,6 miljoonaa euroa SATOn palvelulupaus on ?Koti kuten haluat?. Talvivaaran osakkeet noteerataan Lontoon pörssin päälistalla ja NASDAQ OMX Helsingissä. Biokasaliuotuksella metalleja voidaan rikastaa matalapitoisestakin malmista taloudellisesti kannattavasti. Talvivaaran esiintymät Sotkamossa muodostavat yhden Euroopan suurimmista tiedossa olevista sulfidisen nikkelin esiintymistä. Vuonna 2012 Vaconin liikevaihto oli 388,4 milj. Konsernin brändiportfolioon kuuluu alan johtava brändi, Rapala, ja muita maailmanlaajuisesti tunnettuja brändejä kuten VMC, Sufix, Storm, Blue Fox, Luhr Jensen, Williamson, Dynamite Baits, Mora Ice, StrikeMaster, Marttiini ja Peltonen. Rapala VMC Oyj:n osakkeella on käyty kauppaa NASDAQ OMX Helsingissä vuodesta 1998. Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Tulos ennen veroja, meur Tulos/osake, eur Oma pääoma/osake, eur Osinko/osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Omavaraisuusaste, % Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % Liikevoittoprosentti, % Liiketoiminnan rahavirta, meur 2012 290,7 25,9 21,0 0,26 3,32 0,23 2127 42,3 65,1 10,2 11,4 8,9 25,2 2011 279,5 30,7 25,2 0,36 3,30 0,23 2208 43,2 67,1 13,0 13,8 11,0 15,2 2010 269,4 31,3 29,5 0,46 3,13 0,23 2317 42,6 69,5 17,2 15,3 11,6 13,0 SATO on Suomen johtavia asuntosijoitusyhtiöitä. Yhtiö kuuluu FTSE 250 indeksiin. Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Tulos ennen veroja, meur Tulos/osake, eur Oma pääoma/osake, eur Osinko/osake, eur Henkilöstön lukumäärä (keskim.) Omavaraisuusaste, % Nettovelkaantumisaste, % Oman pääoman tuotto, % Sijoitetun pääoman tuotto, % Investoinnit 2012 143 -84 -129 -0,38 1,11 0,00 547 24% 184% -33% -7% 97 2011 231 31 -7 -0,04 1,25 0,00 445 28% 141% -2% 4% 79 2010 152 25 -3 -0,04 1,50 0,00 362 32% 82% -2% 3% 116 2011 232,0 86,8 52,1 0,82 5,56 0,49 137 16,7 14,9 6,1 2010 192,9 74,7 41,6 0,62 5,36 0,35 129 18,8 12,4 5,7 * Hallituksen esitykseen perustuva osinko vuodelta 2012 www.sato.fi www.rapalavmc.com Talvivaaran Kaivososakeyhtiö on kansainvälisesti merkittävä perusmetallien tuottaja, joka keskittyy ensisijaisesti nikkelin ja sinkin tuotantoon biokasaliuotuksena tunnetun tekniikan avulla. TILINPÄÄTÖKSET 2012 Rapala VMC Oyj (?konserni?) on maailman johtava uistimien, kolmihaarakoukkujen, kalastajan tarvikkeiden ja fileointiveitsien valmistaja ja myyjä. Rapala-konsernilla on myös vahva maailmanlaajuinen markkina-asema muissa urheilukalastuksen tuotekategorioissa ja se on yksi Pohjoismaiden johtavista ulkoilu-, metsästys- ja talviurheilutuotteiden jakelijoista. Konsernin jakeluyhtiöverkosto on alan kattavin. euroa, ja yhtiön palveluksessa oli maailmanlaajuisesti noin 1500 henkilöä. SATOn sijoitusasuntojen arvo on 2,1 miljardia euroa. SATOn liiketoiminta perustuu asiakastarpeiden ymmärtämiseen. Lisäksi Vaconilla on myynti- ja huoltoedustusta lähes 90 maassa
menesty niistä huolimatta Yllättäviä havaintoja, perinteiset käsitykset haastavia väitteitä. Uusi ja epätavanomainen aihepiiri. Hansen Tietoisesti paras Epävarmuus, kaaos, sattuma . Tutkimusmatka menestykseen Jim Collins, Morten T. Kaikkea tätä on Jim Collinsin uutuusteoksessa Tietoisesti paras. Kirja perustuu yhdeksän vuoden tutkimusprojektiin, jonka keskiössä on organisaatioiden menestyminen niissä vaikeissa taloudellisissa ja poliittisissa toimintaolosuhteissa, joista tämän päivän yritysjohtajien on selvittävä. 2013, 302 sivua, suositushinta 69 ? Tilaa ja tutustu www.talentumshop.fi
Samoin Yhdysvaltain hätkäyttänyt markkinoita. Matalat korot ovat jo vaikuttaneet Saksan asuntomarkkinoilla. Taloustieteeseen ja politiikkaan - 69. Myös väittely keinoista saattaa viivästyttää tarpeellisia uudistuksia. Muisti on lyhyt. Ärhäkät poliitikot voivat silti pitää asiaa esillä siirtääkseen maansa rakenteelliset ongelmat muka EKP:n synneiksi. Tämä ilmiö voi helposti tarttua koko maahan, kun välittyy taas helposti vuokriin ja palkkoihin, kun oma keskuspankki ei enää vahdi rahan arvoa. roalueella olisi vain hyötyä, sillä se lyhentäisi velkoja säästäjien kustannuksella. Juuri tästä syystähän poliitikot luovuttivat 1990-luvulla rahapoliittisen vallan riippumattomille keskuspankeille eli vapaaehtoisesti ?sitoivat omat kätensä?. sipolitiikan tutkimuksen roskakoriin. EU:n perussopimus kieltää EKP:lta setelirahoituksen, joten euroalueella siitä ei kannata murehtia. Teknistä kehitystä vastustanut ay-liike ja leväperäinen rahatiota kaivataan myös Isossa Britanniassa. Hampurissa ja Münchenissä asuntojen hinnat ovat nousseet jopa 30 %. Näin tuettiin saamattomuutta ja vanhaa tuotantokapasiteettia. Myös englantilaisilla on muistissa vikaa. Kaksijakoisuus näkyy myös inulkopuolella matala korkotaso on tukenut kotimaistio on hidastumassa alle kahden prosentin ja myös tuneita. Suomi on vakaiden maiden joukossa oma lukunsa. Komissio arvioi, että Suomessa palkat nousevat tänä ja ensi vuonna lähes 3,5 % kumpanakin eli eniten euromaista (Viroa lukuun ottamatta). Kiistelty Adair Turner ehdotti budjettialijäämien rahoittamista suoraan keskuspankista. Ällistyin, kun Martin Wolf sin kolumnissaan ?The case for helicopter money? 12.2.2013 Turnerin ehdotukselle kannatuksensa. Wolf ei nähnyt mitään moraalista ongelmaa käyttää setelipainoa julkisten menojen rahoittamiseen. Nykyisin keskuspankit toki ostavat markkinoilta valtion velkakirjoja, mutta ne on tarkoitus myy- YLIKUUMENTUNEET ASUNTOMARKKINAT OVAT USEIN INFL A ATION K ASV UALUSTA. dä myöhemmin takaisin. Maan kasvu on jo niin vankalla pohjalla, että se riittää kassakoneen kilinän voimistumiseen puoli prosenttia hitaampanakin. Valta näyttää siirtyneen pessimisteiltä optimisteille. Euroalueen työmarkkinoilla erot työttömyydessä ovat vielä kasvussa. Euroopassa kasvua tukee myös Yhdysvaltojen kysyntä, joka julkisten menojen leikkauksista huolimatta vauhdittuu. Markkinat ovat näköjään kyllästyneet lamaan ja jatkuvaan vaikerrukseen. Jarruttaahan ylivelkaantuminen kasvua vuosikausia. Samaan aikaan menetämme rutkasti markkinaosuuksia viennissä. Komissio saattaa arviossaan olla oikeassa, sillä palkkamaltti näyttää jäävän haaveeksi. Ylikuumentuneet asuntomarkkinat ovat olleet voimakas kasvu on pitkittyessään johtanut palkkojen ja hintojen nousuun. Menojen rahoittamiseen käytettyä keskuspankkirahaa ei sen sijaan tarvitsisi on vaikea pysäyttää, sillä hintojen jatkuva nousu vaikuttaa odotuksiin. Martin Wolf unohti, että poliittisten päättäjien näkökulmasta työttömiä on aina liikaa ja että julkisten palvelujen kysynnällä ei ole ylärajaa. Italian vaalituloksen sijoittajat sivuuttivat lähes olankohautuksella, mitä nyt maan korot hiukan hypähtivät. Ranskalaisilla näyttää olevan lyhyt muisti. Reilut 50 vuotta sitten Ranskan ja Saksan teollisuus olivat lähes samalla viivalla, mutta Ranskan sotkui- Kirjoittaja on eläköitynyt ekonomisti. sen sisäpolitiikan vuoksi ongelmia alettiin ratkoa rahaa painamalla. Ranskan teollisuusministeri vaati hiljan velkojen monetisointia eli painamalla rahaa. Vaikka talouskasvu on vuoden alkuneljänneksillä vielä nollassa, se alkaa vuoden loppua kohden hitaasti elpyä. KOLUMNI KUVA KIMMO LEHTONEN PENTTI FORSMAN E uromaissa on jo päästy irtaantumaan viime vuoden laskukierteestä komission tuoreen ennusteen mukaan
lukijaa Arvopaperin lukijamäärä kasvoi Lisätiedot lähde: KMT 2012
KARMO RUUSMAA KUMPPANIBLOGIT Arvopaperin Kumppaniblogeissa rahoitusalan asiantuntijat kirjoittavat vuoropäivin näkemyksiään ajankohtaisista ja ajattomista sijoitusaiheista. Inflaatio kiihtyy KESKUSPANKIT YLPEILEVÄT hienoilla exit- - - - Urodan - - LÖYSÄ R AHAPOLITIIKK A JATKUU, VAIKK A NOUSUK AUSI K ÄY NNIST Y Y. - - AKI KANGASHARJU, TUTKIMUSJOHTAJA, NORDEA 71
PÖRSSIRISTIKKO PÖRSSIRISTIKKO SINI PENNANEN JUHO KUVA Laatinut Ristikkosampo 72 ARVOPAPERI MAALISKUU 2013
huhtikuuta. Tilaa Arvopaperi *) (kerro, minkä lehden tilaat sekä nimi- ja osoitetietosi, myös laskutusosoite) Arvopaperi-lehti ilmestyy vuonna 2013: 12 numeroa (11 lehteä) + Sijoitusrahasto-opas + 4 Arvoasunto-lehteä. Tilaushinnat (alv. alv 24 %): Lankapuhelimesta: 8,35 snt/puhelu + 7,06 snt/min. maan ulkomaanpuhelumaksu. 73. liittoon. Asiakaspalvelu Talentum Media Oy, PL 920, 001001 Helsinki, puh. sis.): kestotilaus 125 ?/12 kk, määräaikaistilaus 135 ?/12 kk. Osoitteenmuutos Sähköposti , puhelin 020 442 4100. Kerro, milloin muutos alkaa ja asiakasnumerosi (numerosarja osoitetietojesi yhteydessä) sekä uusi ja vanha osoitteesi. Jos lehti tulee sinulle liiton jäsenetuna, ilmoita osoitteenmuutos ao. SEURAAVASSA NUMEROSSA COLOURBOX HELMIKUUN RATKAISU Seuraavassa numerossa KEVÄT VOITTAA ja osinkorahat kilahtelevat sähköisessä muodossa osakkeenomistajien pankkitileille. Matkapuhelimesta: 8,35 snt/puhelu + 17,14 snt/min. Ulkomailta soitettaessa ao. 020 442 4100 (ma?pe 8.15?16.30). *) Puhelun hinta (sis. Mitä hankkia osinkorahoilla? Huhtikuun Arvopaperi tarjoaa punnittuja näkemyksiä ja raakaa dataa sijoituspäätösten tueksi. Arvopaperin seuraava numero ilmestyy torstaina 25
Kuplan puhkeamisen aiheuttama krapula säikäytti sijoittajat niin pahasti, että kolme vuotta myöhemmin uuden pääoman määrä romahti alle sataan miljoonaan euroon. Nyt tiukempi sääntely ja raippaverot ajavat pankkeja pois yritysten luototuksesta, koska yritysluottojen vähentäminen parantaa vakavaraisuutta. Samaan aikaa se tietysti heikentää yritysten investointimahdollisuuksia. Pörssin kynnyksellä odottaa melkoinen joukko yrityksiä, joista ainakin osa on perhetaustaisia yhtiöitä, joiden listautumisen suurimpana jarruna on epäedullinen verotus. Suomessa tulee silloin pulaa pääomista, jos rahaa ei saada liikkeelle pankkitileiltä pörssiin. Rahat upposivat pääosin it-yhtiöiden yleisöanteihin. Kun pankkien rahahanat kuivuvat, pörssiyhtiöiden osakkeista on tullut käypää valuuttaa yrityskaupoissa ja oman taseen vahvistamisessa. Sen sijaan uusia pörssilistautumisia saadaan edelleen odottaa. Rahastojen kasvu on perustunut enemmän osakkeiden arvonnousuun kuin uuteen pääomaan. KOLUMNI JOUKO MARTTILA Pörssi päihittää pankin E urokriisi on lisännyt pörssin houkuttelevuutta rahoituksen lähteenä. Niin pieniä rahoja ei kerätty edes 1980-luvulla. Suomi on ollut aina pankkikeskeinen rahoitusjärjestelmä. Perheyhtiöiden suosiminen pörssin kustannuksella on lyhytnäköistä politiikkaa, joka kostautuu myöhemmin matalampana kasvuna ja investointien vähyytenä. Yksityissijoittajien rahat saataisiin parhaiten liikkeelle vapauttamalla pienet osingot kokonaan verosta ja verottamalla sitten vaikka todella isoja pörssiosinkoja enemmän.. Uusia tuotannollisia investointeja ei pörssinkään kautta ole paljon tullut. Kun pankit kiristävät luotonantoaan ja marginaalit nousevat, pörssirahoituksen kilpailukyky paranee. Pahimmillaan pankkiraha voi maksaa kymmenenkin prosenttia. Teollisuuden lainakanta on supistunut. Finanssikriisin syvimmässä aallonpohjassa vuonna 2009 uutta rahaa saatiin kasaan saman verran kuin Talvivaaran annissa eli alle 300 miljoonaa euroa. Viime vuonna päästiin Outokummun avulla reilusti yli miljardin euron. Osakeanneilla kerättyjen pääomien historia näyttää Suomessa ankealta yhtä poikkeusta lukuun ottamatta. Vuonna 2000 osakeanteihin sijoitettiin yhteensä 12 miljardia euroa. Rahasto-osuuksissa on edelleen sijoitettuna vain puolet siitä, mitä suomalaiset pitävät pankkitileillään. Suuryritykset hakevat rahoitusta joukkovelkakirjamarkkinoilta, mikä vähentää pankkirahoituksen tarvetta. Pörssille se avaa nyt uuden mahdollisuuden, jos sitä uskalletaan vain käyttää. Suurin osa kuluvan ja viime vuosikymmenen pörssipääomasta on käytetty kolmeen kohteeseen: suunnatuilla anneilla on maksettu yrityskauppoja, uutta pääomaa on haettu taseen tueksi ja uusia osakkeita on käytetty johtajien kannustinjärjestelmiin. Suomessa lainansaanti on silti ollut helpompaa kuin muualla Euroopassa. Tästä huolimatta pörssin kautta kerätyt pääomat ovat kasvaneet. Sääntelyn lisääminen luo enemmän kurjuutta kuin kasvua, mitä poliittiset päättäjät eivät ymmärrä. Listautumista harkitsevien yritysten kannattaisi ottaa nyt etunojaa ja tuoda pörssiin uutta vipinää. Rahaa Suomessa on paljon, mutta riskiraha pakenee turvasatamiin kuten tuottamattomiin talletuksiin. 74 ARVOPAPERI MAALISKUU 2013 Kirjoittaja seuraa kolumnien välissä taloutta blogissaan http://taloudentulkki.com Rahastosäästäminen on saanut uutta virtaa, mutta täneen tason alapuolella. Verotus on tehokkain tapa liikutella pääomia. Liian kevein perustein ei pörssiin pidä silti pyrkiä, mistä tuulivoimayhtiö Ilmattaren epäonnistunut anti on hyvä muistutus. Suomalaiset eläkeyhtiöt siirtyvät vuosikymmenen lopulla osakkeiden netto-ostajista nettomyyjiksi. Ruotsissa First North on kerännyt muutamassa vuodessa 1,5 miljardia euroa uutta pääomaa 170 yritykselle. Suomessa on selvästi käynnissä kasvuyritysten uusi nousu, mutta pörssiin asti aallot eivät vielä ole yltäneet. Moni kasvuyritys päätyy ulkomaalaisomistukseen liian varhain ja usein liian halvalla, kun vaihtoehtona olisi VEROTUS ON TEHOKK AIN TAPA LIIKUTELL A PÄ ÄOMIA. helppo listautuminen toistaiseksi torsoksi jääneelle First North -listalle. Sen verran sumuiselta tulevaisuus Helsingin horisontissa näyttää. Yhdysvalloissa pörssi-indeksit takovat ennätyksiä, mutta Suomessa ollaan kaukana huipputasoista. Kaikilla yrityksillä ei ole pääsyä isoille velkakirjamarkkinoille, jolloin pörssi voisi tarjota hyvän rahoitusväylän. Suomalaisille pitäisi muutenkin takoa taas päähän, että pörssi on paras paikka pääomalle ja kasvulle
osakerahasto sinun suunnitelmiisi. Sijoita maailman parhaisiin osingonmaksajiin Uusi Nordea Maailma Osinko Sijoittamisessa on kysymys pitkäjänteisyydestä ja suunnitelmallisuudesta. Sopiiko Maailma Osinko . Tutustu osoitteessa nordea.fi/maailmaosinko tai soita 0200 3000 (pvm/mpm) ma-su 24h/vrk ja kysy lisää. Rahastoa hallinnoi Nordea Rahastoyhtiö Suomi Oy. Tutustu rahastojen avaintietoesitteeseen ennen merkintää osoitteessa nordea.fi/rahasto.
PAL.VKO 2013-17 177535-1303 Arvopaperin AAMUSEMINAARI Keskiviikkona 10.4.2013 klo 8.00?10.30 Musiikkitalo, Camerata-sali, Mannerheimintie 13a B, Helsinki Tervetuloa Arvopaperin aamutilaisuuteen! Miten eläkerahat on sijoitettu? Eljas Repo, Arvopaperi AP aamu elakeyhtiot.indd 1 Suvi-Anne Siimes, Työeläkevakuuttajat Tela 9.40 Anna Hyrske, vastuullisen sijoittamisen päällikkö, Ilmarinen 10.00 Paneelikeskustelu: Paljonko eläkesijoittajan kannattaa sijoittaa 10.30 Tilaisuus päättyy Jari Puhakka, Etera Hanna Hiidenpalo, LähiTapiola Eläkeyhtiö Anna Hyrske, Ilmarinen Oikeudet muutoksiin pidätetään. 8.00 Aamukahvi ja ilmoittautuminen 8.30 Tervetuloa! Eljas Repo, päätoimittaja, Arvopaperi 8.35 Huomioita työeläkesijoituksista 2012 Suvi-Anne Siimes, toimitusjohtaja, Työeläkevakuuttajat Tela 9.00 Jari Puhakka, sijoitusjohtaja, Etera 9.20 Hanna Hiidenpalo, sijoitusjohtaja, LähiTapiola Eläkeyhtiö 20.3.2013 15:27:42