Arvopaperi 3/2015 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

TOUKOKUU 2014 Tuloskausi: Taas hyvä osinkovuosi Sijoittaja, mars Tukholman pörssiin Pörssin kasvukevät tuo uudet listayhtiöt Restamax on mainettaan parempi Sijoittamisen erikoislehti Maaliskuu 2015 12,90€ 1 KESKON PÄÄJOHTAJA MIKKO HELANDER VASTAA RUOKAKAUPAN HAASTEESEEN JA LUPAA UUDEN KASVUTARINAN UUDISTAJA KESKON UUDISTAJA MAALISKUU 2015
Helsinki Hallitsetko kiinteistötransaktioiden sopimukset. Hinta 495 + alv 24 % (Lakimiesliiton jäsenet ja julkinen sektori 371,25 + alv 24 %) Senior Manager PEKKA HYTTINEN, Ernst & Young Oy Asianajaja SAARA PARONEN, Asianajotoimisto Borenius Oy Partner ARI ENGBLOM, KPMG Oy Ab Specialist Partner NIINA NUOTTIMÄKI, Asianajotoimisto Borenius Oy. Sem naar ssa kesk tyt n er ty sest k nte st transakt o den verotus-, raho tusa mu h n kaupall sur d s n kysymyks n. Kiinteist ötransak tion tulover otus Brunss lla k s tell n to m t laa s o tusk nte st en transakt o h n tyyp ll sest l ttyv edellytyks , haaste ta, ongelmat lante ta a tuore ta kokemuks a er to m o den n k kulmasta. Seminaarin aiheina muun muassa: • kohdekaupan ehdot v mea ka sen markk nak yt nn n valossa • tuottopoh a sta h nno ttelua a vuokravastuu r estely koskevat ehdot uud skohte den kaupo ssa • kohdekaupan ehto en, raho tuksen a verotuksen l ttym kohdat • k nte st transakt o den arvonl s verokysymyks • m t raho tta a edellytt tyyp ll sest raho tettavalta kohteelta a transakt olta. Kiinteistötransaktiobrunssi • 21.4. 1.1.2015 alkaen Lakimiesliiton Koulutuksen seminaarit tuottaa Talentum. Ilmo ttaudu: lakimiesliitonkoulutus.fi Oikeudet muutoksiin pidätetään
vuosikerta — maaliskuu 2015 3 22 Katse Ruotsiin! Tukholman pörssistä löytyy kohtuuhintaisia yhtiöitä. Kuvitus: Janne Iivonen. Pörssitulokkaat Staffpoint on tuleva pörssinimi Kuukauden osake Kesko tarvitsee uuden kasvusuunnan Matti Inha: Asuntojen hinnat visusti piilossa 8 16 48 Sijoittamisen erikoislehti — 35. Kannen kuva: Nick Tulinen
| Pääkirjoitus Hurjaa menoa auto-osakkeilla Noteeratut | Pörssin ovella käy kuhina | Uuutiskuukausi Talvivaara vei piensijoittajilta kaiken | Sijoitin viimeksi JP Leppä hajauttaa ulkomaille | Lounaalla Antti Suvanto Reportaasit | Kuukauden osake Kesko käännekohdassa | Ruotsi Katseet Tukholman pörssiin | Välittäjät Lynx kiristää välittäjien hintakisaa | Kehittyvät markkinat Nyt on aika sijoittaa Intiaan | Tilinpäätökset ja ennusteet Kasvuideat hukassa | Sijoittajakysely Kreikka ulos eurosta! Sijoitukset | Kotimainen Restamax on mainettaan parempi | Ulkomainen Unibet tarjoaa kasvua ja osinkoja | Instituutio Liikesivistysrahasto elää lahjoituksilla | Rahastot Turkissa rauha on positiivinen riski | ETF Pelasta maapallo | Matti Inha Asuntojen hintatiedot piilossa Taulukot | Kotimainen yleiskatsaus Hylkiöistä voi löytää ostettavaa | Tulosennusteet | Pohjoismaiset tulosennusteet | Eurooppalaiset tulosennusteet | Yhdysvaltalaiset tulosennusteet | Suomi-salkut | Parhaat rahastot | Korot ja lainat Ilmiöt | Sijoitusmaailman ilmiöt Yö saapuu Venezuelaan | Toimitukselta Kurssit nousevat, sisäpiiri myy | Kirjat | Pörssiristikko | Arvopaperi Areena | Leena Mörttinen Mikä oikeastaan on pankkien rooli. Sijoittamisen erikoislehti — 35. | Tallimestari Salkunhoitaja palkkakuopan reunalla Kuva: Arttu Laitala. vuosikerta — maaliskuu 2015 4 Kasvuideat hukassa. Jarl Waltonen syyttää pörssiyhtiöitä uskalluksen puutteesta
Soita niin keskustellaan tarkemmin! p. Soita ja sovi tapaaminen! p. Soita meille, niin asiat hoituvat helposti ja nopeasti. Normaalin vuokravakuuden lisäksi saat ylimääräisen takauksen koko ensimmäisen vuoden vuokranmaksusta. Älä maksa liikaa asunnonvälittäjälle. Oletko myymässä asuntoasi. 010 2327 400, www.myyntiturva.?. 010 2327 300, www.vuokraturva.. Markkinoimme asuntoja myös kuvallisilla lehti-ilmoituksilla. Myyntiturva myy asuntosi edullisella kiinteällä välityspalkkiolla. Takaamme myös työmme laadun. Palvelumme on tehokas. Ilmalankuja 2, HKI HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Harkitsetko asuntosi vuokraamista. Vuokraamme asuntosi markkinajohtajan ammattitaidolla. Lue tyytyväisten asiakkaidemme palautteita kotisivuilta ja totea itse
Hän käytti sanaparia ”quantitative easing”, joka on suomeksi kääntynyt määrälliseksi elvytykseksi tai setelien painamiseksi. Auto-osakkeiden nousuilmiö kuvastaa myös rahan liikkeitä. Ilmoituksen jälkeen korko painui niin alas, ettei Euroopan historiassa tällaisia ole ennen nähty. Ihan kaikki osakkeet eivät ole lentäneet auto-osakkeiden lailla. Hurjaa menoa auto-osakkeilla Kuva: Nick Tulinen. PÄÄKIRJOITUS Eljas Repo 6 la saavat rahaa myös autovalmistajat. BMW:llä oli helmikuussa historiansa paras myyntikuukausi, kun etenkin Yhdysvalloissa ja Aasiassa kauppa kävi halventuneen euron ansiosta. Tai ainakin odotusten muutosta. Vain odotukset ovat parantuneet. Pörssin vauhdin huuman havaitsee hyvin, kun katselee eurooppalaisia auto-osakkeita. Euroopan koko osakemarkkinaa mittaavat indeksit ovat vuoden vaihteesta kohonneet 10–20 prosenttia. Luottamus osakemarkkinaan on ollut poikkeuksellisen kova. On kuitenkin hyvä muistaa, että yleensä nousun jälkeen tulee lasku. Siihen on peruste, kun olosuhteet ovat muuttuneet. Eläkeyhtiöt ja suursijoittajat ovat siirtäneet varojaan koroista osakkeisiin. Suomessakin 15 prosenttia. Hyvän kannattavuuden omaavien saksalaisten kyydissä on ollut hiukan rauhallisempaa. HalvalAuto-osakkeiden pörssikurssit kuvastavat Euroopan talouden muutosta. Lainaa saavat nyt huonommatkin ?rmat. Peugeotin pörssikurssi on ollut kärkikiihdyttäjä: 60 prosenttia tänä vuonna. Tilastojulkistukset eivät ole vielä antaneet todisteita elpymisestä. Tämä nostaa kiinnostusta euroopalaisiin menopeleihin, kun taas dollarihymyt kallistuvat. J Pörsseissä meno on nyt hurjaa. Vielä viime vuonna kuviteltiin toisin. Euron arvosta dollariin nähden on viime syksystä hävinnyt viidennes. EKP:n Mario Draghi lupasi tammikuussa elvyttää korkomarkkinaa. Tappiollisen Peugeotinkaan ei enää tarvitse murehtia velkarahan saatavuutta. Autojen valmistusta pidettiin auringonlaskun alana ja taantumaa syvänä, jonka takia myös autoosakkeet olivat edullisia. Ahneus näkyy markkinoilla, kun indeksit ovat lyöneet ennätyksiä päivittäin. Auto-osakkeet kuvastavat Euroopan talouden muutosta. Pian pitäisi talouden piristyä, kuluttajan autonostohalujen kasvaa ja viennin vetää. Euroopan talouden piristymisen merkit eivät vielä näy autokaupan tai muidenkaan lukujen valossa. Silti Volkswagenin ja BMW:n kurssit ovat yli kolmanneksen korkeammalla kuin vuoden vaihteessa. Tai ainakin odotusten muutosta. Yli 40 prosentin vauhdissa ovat ajaneet Fiat Chrysler ja Renault. BMW:n ja Volkswagenin velkapapereiden hinta on 0,3 prosentin tasoa, jolla voi hyvin vauhdittaa autokauppaa. Mistä on kyse. Saksan ja Suomenkin valtiot ovat onnistuneet myymään bondeja miinuskorolla
Sinun sijoituksesi arvo määräytyy siis myös valuuttakurssin mukaan. Bear-serti?kaatin hinta nousee vastaavalla tavalla, kun Brent-öljyn hinta laskee. Commerzbankilla on Suomessa tällä hetkellä tarjolla serti?kaateissa vipukertoimia 2, 3, 4, 5 ja 10. Nämä ovat, Mini Futuurien tapaan, nousseet suosioon etenkin päiväkauppaa käyvien sijoittajien keskuudessa. Serti?kaatin vipuvaikutus toimii molempiin suuntiin! Ulkomaisissa kohde-etuuksissa, kuten esimerkiksi Brent-öljyssä, on valuuttariski. Kohde-etuuksia löytyy indekseihin, suomalaisiin ja ulkomaalaisiin osakkeisiin sekä hyödykkeisiin, kuten kultaan, hopeaan ja Brent-öljyyn. Esimerkiksi, jos Brent-öljy nousee yhden päivän aikana 1 %, niin Bull-serti?kaatti vipuvaikutuksella 4 nousee vastaavasti 4 %. Commerzbankin tarjonta Suomessa Commerzbankin tarjonta Suomessa koostuu tällä hetkellä lähes 150 serti?kaatista. Alla näet laadittuna niistä kaikista tärkeimmät: Serti?kaatin vipuvaikutuksen takia serti?kaattisi hinta liikkuu nopeammin kuin kohde-etuus. ILMOITUS Lue lisää Commerzbankin Bull & Bear –serti?kaateista: www10.warrants.commerzbank.com ...tai soita warranttilinjaan: 999-800 3080 3200 (Palvelemme sinua suomenkielellä) Riskitekijät Kun käyt kauppaa serti?kaateilla, sinun tulee olla tietoinen tietyistä riskitekijöistä. B ILMOITUS BULL – uskot markkinoiden nousevan BEAR – uskot markkinoiden laskevan. Matias Juslin Suomen maajohtaja, pörssinoteeratut sijoitustuotteet, Commerzbank AG ull & Bear –serti?kaatit ovat läpinäkyvä sijoitus sinulle, joka uskot markkinoiden liikkeisiin. Tämä tarkoittaa sitä, että serti?kaattisi hinta liikkuu voimakkaammin kuin mitä alla oleva kohde-etuus. Jos uskot markkinoiden nousevan sijoitat Bull-serti?kaattiin, ja jos uskot markkinoiden laskevan sijoitat Bear-serti?kaattiin. Commerzbank on myös hiljattain laskenut liikkeelle DAX-serti?kaatteja vipuvaikutuksella 10. Serti?kaatit ovat listattuina NDX-pörssissä, ja niillä voi käydä kauppaa välittäjien FIM:n ja Nordnetin välityksellä. Se sopii sijoittajalle, joka haluaa seurata kohdeetuuden, esimerkiksi öljyn, hinnan selkeää trendiä tai lyhytaikaista hintamuutosta – sekä markkinoiden noustessa että laskiessa. Vipukertoimen ansiosta tiedät aina päivän sisään mitä serti?kaattisi tuottaa. Serti?kaattien hallinnointipalkkiot ovat vuositasolla 0,50,75 % riippuen kohde-etuudesta. Esimerkki Serti?kaateissa on vipukerroin. Serti?kaatteja on kahdenlaisia
Antirahoilla yhtiö aikoo rakentaa uuden tehtaan Pekingiin nykyisen käytyä ahtaaksi. ”Tukholma oli yksi vaihtoehto, samoin Aasiassa Hongkong tai Singapore. Tukholma on edelleen ykkönen Ennen Detection Technologya Helsingin First Northiin ehti listautua köysija lankavalmistaja Piippo. Sinivalkoisesti ajateltuna kotimaassa pysyminen oli kuitenkin tärkeää”, GWS:n toimitusjohtaja ja Detection Technologyn hallituksen puheenjohtaja Andreas Tallberg sanoo. Kaksi niistä on vieläpä suomalaisia: infraverkkoyhtiö Eltel ja Cleantech Investin sijoituskohteisiin lukeutuva Savo-Solar. Staffpoint on tuleva pörssinimi. Vahvassa kasvussa olevalle teknologiayhtiölle olisi varmasti löytynyt myös teollinen ostaja, mutta yhtiöstä 71 prosenttia omistava perheyhtiö G.W.Sohlberg päätti hakea kasvurahaa pörssin First North -listalta. Ei ihme, että pörssiin on tyrkyllä sekä uusia että vanhoja nimiä. Tallbergin mukaan markkinatilanne ei juurikaan vaikuttanut listauspäätökseen vaan sen taustalla olivat yhtiön tarpeet. Lehden mennessä painoon Tukholman pörssin päälistalle on tänä vuonna ehtinyt listautua kolme ja First Northiin peräti yhdeksän uutta yhtiötä. Poikkeuksellisesti ovi on käynyt sisäänpäin myös Helsingissä, eikä vain länsinaapurissamme Tukholmassa. Noteeratut 8 Talousnäkymien kirkastuminen ja osakemarkkinoiden hurja vauhti ovat houkutelleet Pohjoismaiden pörsseihin tukun uusia yhtiöitä. Aasia olisi ollut luonnollinen valinta, sillä suurin osa yhtiön toiminnoista ja myös asiakkaista on siellä. Osakemarkkinoilla meni jo silloin lujaa ja ehdin jo hieman huolestua, että meneekö jo liian lujaa.” GWS on Detection Technologyn lisäksi merkittävä omistaja StaffPointissa ja pörssilistatussa Glastonissa. Viimeisimpänä tulokkaana Helsingin pörssin ovea kolkutteli röntgen-kuvantamisjärjestelmiä valmistava Detection Technology. Suomi muodostaa Detection Technologyn myynnistä vain pienen osan, joten listauspaikkaa piti miettiä. Savo Solarin toimitusjohtaja Jari Varjotien mukaan Tukholmassa houkutteli muun muassa parempi likviditeetti, mikä nostaa arvostustasoja. Kuvitus: Erik Solin. Tukholma on kuitenkin edelleen huomattavasti vetovoimaisempi paikka hakea rahaa. Myös StaffPoint on Tallbergin mukaan tarkoitus listata pörssiin, mutta ei ainakaan vielä tänä vuonna. Reilussa neljässä kuukaudessa lista on saanut jo viisi uutta yhtiötä, mitä voidaan listan vaisuun lähihistoriaan nähden varsinaisena ryntäyksenä. Helsingin pörssin päälistakin on saamassa lähiaikoina täydennystä, kun Pörssin ovella käy kuhina Teksti Mirko Hurmerinta Raha on halpaa ja kurssit vain nousevat. ”Aloimme suunnitella listausta viime keväänä
Ainakin markkinatilanne olisi DNA:lle nyt otollinen. 9 HUOMIO 9 9 Suomen Asiakastieto kertoi maaliskuun alussa suunnittelevansa listautumista. Oma tarinansa ovat myyntipaineen alla olevat valtionyhtiöt. – Mirko Hurmerinta MAAN ANTI, LOPPUNÄYTÖS. Vahvimmat kandidaatit ovat Privanetiss listattu jäteja ympäristöteknologiayhtiö Ekokem ja viinayhtiö Altia. Ekokemin omistuspohja on jo varsin laaja ja kokonsa puolesta yhtiö olisi kypsä hyppäämään pörssin päälistalle. Yhtiön markkina-arvosta pyyhkiytyi päivässä 78 miljoonaa euroa. Yhtiö on edelleen viestinyt vahvasti, että listautuminen kuuluu tulevaisuuden suunnitelmiin. J NNIT Kööpenhamina Dustin Tukholma Eltel Tukholma Eolus Vind Tukholma Alkuvuoden listautujat Pohjoismaiden pörsseihin Detection Technology Helsinki Savo-Solar Tukholma Piippo Helsinki Vivoline Medical Tukholma Serendipity Innovations Tukholma Lexington Tukholma OrganoClick Tukholma Karessa Pharma Holding Tukholma Torslanda Property Investment Tukholma Salttängen Property Invest Tukholma Intuitive Aerial Tukholma Päälista First North Venäjältä pois päässyt Oriola-KD on nyt sijoittajien ja analyytikoiden suosiossa. Vastaavia munauksia ei kuitenkaan ole enää varaa tehdä. Tappiokirjauksella ei myöskään ollut kassavirtavaikutusta eikä yhtiön lainojen kovenanttiehdot ylittyneet sen myötä. Vähäsanaisessa ja epäselvässä tiedotteessaan yhtiö laittoi munauksen teknisen virheen piikkiin. Oriola-KD:n omavaraisuusaste olisi siis joka tapauksessa ollut vuoden lopussa vain 13 prosenttia. Jokin meni kuitenkin kirjanpidossa pahasti pieleen, sillä helmikuun alussa yhtiö tiedotti kaupasta aiheutuneiden tappioiden olleenkin noin 148 miljoonaa euroa. Veronmaksajina he ovat edelleen mukana yhtiössä, mutta mahdolliset voitot valuvat ulkomaille. Myös terveyskonserni Mehiläinen on ilmaissut kiinnostuksensa pörssiä kohtaan. Heittoa alkuperäiseen kirjaukseen kertyi siis huimat 124 miljoonaa euroa eli 477 prosenttia. Listautumisinnon noustua myös vanhat, pitkään pörssiin tyrkyllä olleet yhtiöt ovat nousseet spekulaatioihin. Talvivaaran suuromistajat, Solidium, Varma ja Perä, panivat kaikki lisää rahaa yhtiöön. Arvopaperin tietojen mukaan myös Fiva tutkii kömmähdystä. – Mirko Hurmerinta Vuosikymmenen kirjanpitomunaus Heittoa alkuperäiseen alaskirjaukseen kertyi huimat 124 miljoonaa euroa. Se on huolestuttavan alhainen taso, mutta vakaan ja kannattavan liiketoiminnan ansiosta täysin korjattavissa. Elektrobitistä irtautuva Bittium puolestaan nähdään listoilla kesällä. Mehiläisen piti tulla listalle jo vuonna 2005, mutta yhtiö päätyi lopulta pääomasijoittaja 3i:n haltuun. Suuruusluokastaan huolimatta virheen aiheuttamat vahingot jäivät yhtiön näkökulmasta enemmän imagollisiksi. Valtion Solidium osallistui antiin, mikä herätti piensijoittajien luottamuksen. Kauppahinta oli noin 56 miljoonaa euroa ja tappiota kirjanpitoon kertyi IFRS 5 -standardin mukaisesti kirjattuna 26 miljoonaa euroa. Sijoittajat eivät tällaista talousosaston sähläystä arvosta, mikä näkyi kurssireaktiossa. Talvivaaraan sijoittaneet menettävät rahansa tai omistus laimenee olemattomiin. Nollakorkojen ympäristössä vakaat, hyvää osinkoa maksavat teleoperaattorit ovat kysyttyä tavaraa. Taloushallinto ”Hyvä osakkeenomistaja, Talvivaaralla on edessään uusi alku”, alkoivat toimitusjohtaja Pekka Perän juhlavat saatesanat Maan anniksi nimetyn Talvivaaran pelastusannin markkinointiesitteessä kaksi vuotta sitten. Anti toteutui onnistuneesti ja osakekurssin suunta on ollut koillinen. Yhtiö päätyi kuitenkin kohentamaan tasettaan 76 miljoonan euron merkintäoikeusannilla. Varma alkoi irtautua kaivosyhtiöstä saman tien. Altia vaatinee vielä trimmaamista ennen mahdollista listaamista, mutta ainakin elinkeinoministeri Jan Vapaavuori on kertonut kannattavansa Kossu-osakkeita kansalle -ajatusta. Sijoittajan näkökulmasta Venäjältä lähtö näytti ensi alkuun erittäin hyvältä. Yksi näistä on teleoperaattori DNA, joka viimeksi vuonna 2013 selvitti mahdollisuutta listautua pörssiin. Nyt luottamus on koetuksella, kun valtio valitsi teollisen kumppanin. Yhtiön talousja rahoitusjohtaja Tuomas Itkosen mukaan kaupan vaikutus yhtiön omaan pääomaan oli laskettu alunperinkin oikein, eikä virhe siten ulottunut laskelmien omaa pääomaa koskevaan osuuteen
Hän uskoo, että kaivos saadaan kannattavaksi. Audley on tunnettu yritysjärjestelijä. Talvivaaran selvittäjä Pekka Jaatinen ehdottaa mallia, jossa Talvivaara jatkaisi pörssiyhtiönä, mutta nykyisten omistajien omistus voisi laimentua liki olemattomiin. Solidiumin Outotec-omistus kasvoi prosenttiyksiköllä 12,4 prosenttiin ja Metso-omistus kasvoi 11,7 prosentista 12,1 prosenttiin. Molemmat konepajat ovat nauttineet tukevasta kurssinoususta alkuvuoden aikana. Suomen valtio on mukana 15 prosentin osuudella. Noteeratut UUTISKUUKAUSI Uusi isäntä. Outokumpua Solidium myi vain hetkeä ennen raisua kurssinousua. Pörssiyhtiö Talvivaara halusi ostajaksi, mutta jäi rahan puuttuessa ulkopuolelle. Kuvat: Karoliina Paavilainen, Timo Pyövänäinen, Markus Jokela. Jatko edellyttäisi jonkin muotoista yhteistyötä uuden kaivosyhtiön kanssa. 10 Talvivaara Sotkamon kaivokselle löytyi lopulta ostaja, brittiläisen sijoitusyhtiön Audley Capital Advisorsin johtama konsortio. Yhtiö on organisoinut uudelleen ostamansa luonnonvarayhtiöt ja myynyt osan eteenpäin. Omistajista 80 000 on piensijoittajia. Talvivaara vei piensijoittajilta kaiken 2.3. Yhtiö ei kuitenkaan hakeutunut konkurssiin, vaan elättelee vielä toivoa. Talvivaaran kaivoksen johtajaksi on nousemassa Audleyn John Mac Kenzie. SOLIDIUM KONEPAJAKAUPOILLA Solidium osti helmikuussa konepajoja. Myös omistusrakenne menisi uusiksi
Tullihuhu nosti Outokummun osakekurssin kovaan nousuun. Yhtiöt eivät kerro sopimuksen arvoa. 9.3. Exelin osake harppasi päivän aikana viisi prosenttia.. Osake kallistui yhden päivän aikana 18 prosenttia. Yhtiön liiketoiminta on ollut useana vuonna tappiollista. EKP nosti euroalueen näkymiä ja pääjohtaja Mario Draghi esiintyi optimistisena. >> TULEVAT TÄRPIT Päättyykö deflaatio. 3.4. Okmeticin osake kohosi yhden päivän aikana kahdeksan prosenttia. 10.3. Kansa äänestää Suomelle päättäjät seuraavaksi neljäksi vuodeksi. Työpaikkojen määrä USA:ssa lisääntyi helmikuussa huimasti. Euroalueen kuluttajahintatieto kertoo, päättyikö kolme kuukautta kestänyt hintojen lasku maaliskuussa. EKP:N ELVYTYS PAINAA EUROA Euroopan keskuspankki aloitti maaliskuussa määrällisen elvytyksen. Yhdellä eurolla sai maaliskuussa alle 1,06 dollaria ensi kertaa yli 12 vuoteen. Nyt Tecnotreen velkojat joutuvat tinkimään saatavistaan. Outokumpu on Euroopan suurimpia ruostumattoman teräksen tuottajia. Päätös on merkki markkinoiden keskittymisestä, mikä tekee Okmeticista potentiaalisen ostokohteen. OKMETICILLE MYÖTÄTUULTA KILPAILIJAN ILMOITUKSESTA Okmeticin saksalaiskilpailija Wacker Chemie irtautuu piikiekkojen valmistuksesta. Samaan aikaan Yhdysvaltain keskuspankin lähestyvä koronnosto on vahvistanut dollaria. EXEL JA BMW YHTEISTYÖHÖN Exel Composites ja BMW aloittavat yhteistyön, jossa suomalaisyhtiö kehittää hiilikuituvahvisteisia osia Bemareihin. Jatkuuko USA:n työmarkkinaralli. Yhtiö listaa tai myy liiketoiminnan. EKP ostaa valtionlainoja 60 miljardin euron kuukausitahtia puolentoista vuoden ajan. Exelin näkymät tälle vuodelle olivat jo ennestään positiiviset ja BMW-sopimus ei ainakaan heikennä niitä. TECNOTREE SANEERAUKSEEN Tecnotree hakeutui yrityssaneeraukseen. 6.3. 11 11.3. Aasialainen tuonti on painanut teräksen hintoja Euroopassa alas. OUTOKUMMUN OSAKE PILVIIN Markkinoilla levisi alkukuusta huhu, jonka mukaan EU olisi asettamassa tuontitulleja Kiinasta ja Taiwanista tuotavalle teräkselle. Eduskuntavaalit 19.4. 31.3. Maaliskuun data tarjoillaan pääsiäiseksi. Ostojen alkaminen lähetti euron alamäkeen. Asiakkaat viivyttelivät maksuissaan ja velkamäärä kasvoi. 3 5.3. Suurimpana ongelmana oli kuitenkin käyttöpääoman loppuminen
Viikonloppuisin rentoudun mielelläni hyvän ruuan ja juoman parissa. Kuva: Vesa Laitinen. Vapaalla. ”Kävin lukioaikaan kesätöissä. ”Sijoitan pääasiassa osakkeisiin, usein pitkäksi aikaa. Kohta pääsee taas laittamaan mökkejä kesäkuntoon. Onkohan laituri vielä tallella. Tärkeintä elämässä. ”Ilman työnantajani eQ:n osakkeita, JP Leppä hajauttaa ulkomaille Teksti Mikael Sjöström Venäjän ja kehittyvien maiden rahastoja työkseen hoitava Jukka-Pekka Leppä sijoittaa yhteen kohteeseen vain sen minkä on valmis häviämään. Mitä mielessä. Noteeratut SIJOITIN VIIMEKSI 12 Milloin aloit sijoittaa. Kotia ja kesämökkejä en pidä sijoituksina.” Miten suuri osa sijoituksista on Suomeen. Rahastosijoitukset teen aina itse hoitamaani rahastoon. Pidin Koneen kansainvälisyydestä ja vuonna 1986 ostin 15 osaketta.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Jukka-Pekka Leppä, 45 Tähän on tultu Olen saanut tehdä hyvien kollegoiden kanssa työtä, josta nautin. Vanhimmat yhä salkussa olevat sijoitukset tein yli 20 vuotta sitten.” Miten sijoitukset jakautuvat osakkeiden, rahastojen ja kiinteistöjen välillä. ”Suurin osa rahoistani on kiinni osakkeissa tai osakerahastoissa. Perhe ja hyvät ystävät. Matkustelu auttaa ymmärtämään maailman menoa
”Tärkeintä on hajauttaa. Myös uusi strategia on kysymysmerkki. Amer pörssin harvoja kasvajia Toimituksen mallisalkun nousukiito jatkui helmi-maaliskuussa vahvana ja samalla sijoitusten arvo ohitti vertailuindeksin. Amer antoi maaliskuussa uuden osinkolinjauksen, jonka mukaan se tavoittelee tasaisesti kasvavaa osinkoa. Lisäksi suosin kasvavia yhtiöitä, jotka maksavat hyvää osinkoa. Arvopaperin toimituksen aktiivinen 100 000 euron mallisalkku koostuu osakkeista, joissa toimitus näkee OHI INDEKSISTÄ Toimituksen salkku Osakkeiden ostopäivät: Ponsse ja Revenio 16.5.2014, Cargotec 18.9.2014, Sanoma ja Nordea 12.12.2014 Tuotto . Heidän silmänpainemittarinsa on kansainvälinen menestystuote. Nyt onkin hyvä hetki käydä viime vuoden tilinpäätöksiä läpi ja suorittaa salkun kevätsiivous.. – . Salkun arvo nousi kuukaudessa lähes yhdeksän prosenttia ja on nyt aloituksesta 25,4 prosenttia plussalla. Lisäksi minulla on kontakteja ympäri maailmaa.” Mihin sijoitit viimeksi. Sijoitan yleensä kohteisiin, joissa näen kasvupotentiaalia ja joiden liiketoimintaa ymmärrän.” Mitä periaatteita noudatat sijoittaessasi. KESKO Kauppatalon myynti kutistuu kuukausi toisensa jälkeen, eikä Suomen kansantalouden tila lupaa nopeaa parannusta kuluttajien ostovoimaan. Cargotec , Ponsse , Revenio Group , Nordea , Sanoma , YHTEENSÄ , OMXH Captuottoindeksi , selvää nousupotentiaalia vuoden aikajänteellä. . Laitan yhteen kohteeseen vain sen, minkä olen valmis häviämään. Revenio on muuttunut terveysteknologiayhtiöksi. ”Hongkongissa noteerattuihin kiinalaisiin osakkeisiin. Olisin voittanut, jos pörssi olisi laskenut, mutta sen sijaan laina katosikin yhdessä aamussa. Aamuisin saan kattavia raportteja yhteistyökumppaneilta maailmanlaajuisesti.” Miten työhistoriasi yrittäjänä vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. Tuli arvokas opetus.” J AMER SPORTS Amer Sports on yksi Helsingin pörssin harvoja yhtiöitä, jolle povataan liikevaihdon kasvua tällekin vuodelle. ”Aurinkoenergiayhtiö Canadian Solariin. Salkkuyhtiöistä parhaiten on tuottanut hurjassa vireessä oleva Revenio Group. Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. , % Arvo . Eq tekee oikeita asioita ja maksaa hyvää osinkoa.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. . Toisaalta yhtiö on varakas ja pian luvatut kiinteistömyynnit voivat tuoda lisähyvää sijoittajalle. Se on varsin maltillisesti hinnoiteltu kasvuyhtiö, p/e-luku on kahdeksan.” Mitkä ovat suosikkiyhtiösi Helsingin pörssissä. Erityisesti pienyhtiöiden joukosta löytyy yhtiöitä, joilla kurssikehitys ei ole linjassa liiketoiminnan kehityksen kanssa. Erityisesti kehittyvillä markkinoilla osinko on merkki hyvästä hallintotavasta.” Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta ja sijoituskohteista. . ”Se auttaa ymmärtämään, mistä kassavirta tulee. ”1990-luvun alussa sijoitin opintolainan myyntioptioihin juuri ennen Persianlahden sotaa. ”Myin vuosituhannen vaihteessa tekno-osakkeet, kun en enää ymmärtänyt niiden arvostusta ja sijoitin rahat arvoosakkeisiin.” Entä suurin virheesi. ”Työssäni salkunhoitajana keskustelen jatkuvasti kollegoiden kanssa. Pörssipuntari ARVOPAPERIN MALLISALKKU 13 2/3 sijoituksistani on ulkomailla, erityisesti kehittyvillä markkinoilla ja siellä Aasiassa.” Miten seuraat markkinoita. ”Seuraan Bloombergia ja monia muita uutiskanavia. Amer myös hyötyy kallistuvasta dollarista. Toimitus ei katsonut tarpeelliseksi tehdä muutoksia salkkuun. ”Revenio ja eQ, joihin sijoitin viitisen vuotta sitten. ”Anna voittojen juosta”, eräs vanha viisaus kuuluu. KEVÄTSIIVOUS Alkuvuoden vahva kurssiralli on tarttunut myös sellaisiin yhtiöihin, joissa siihen ei ehkä olisi aihetta. Esimerkiksi Neo Industrial ja Vaahto Group. Amer on p/e-mittarilla jo hintava, mutta kuitenkin halvempi kuin Nike tai Adidas
Nyt kysytään, yllämmekö enää koskaan nopeaan kasvuun. Samat rahasummat kirjautuvat moneen kertaan, ja osin tästä syystä finanssisektorin koko suhteessa muuhun talouteen näyttää niin suurelta.” Kuva: Vesa Laitinen Unelma kasvusta. Jos kerroinvaikutukset olisivat olleet suuria, meillä olisi parin viime vuoden aikana ollut kova vauhti päällä.” Finanssisektori. Missä tilanteessa silloin olisimme?” Jo lähtee. Teksti Kirjoittaja 14 Menu Ravintola Pompier, Helsinki Alkuruoka Ehta-salaattipöytä ja herkkusienikeittoa Pääruoka Fish and Wedge, remouladekastiketta ja hernepyrettä ”Ei ole olemassa yksinkertaista keinoa, jolla raha ohjattaisiin juuri sinne minne halutaan. LOUNAALLA Antti Suvanto Onko pörssikurssien nousu keskuspankkivetoista, Suomen Pankin johtokunnan neuvonantaja Antti Suvanto?. ”Yhdysvalloissa yritys ottaa luottoa ja Kiinassa joku tekee talletuksen. Eiköhän tilannekuva ole nyt puolueissa jo jaettu. Olisiko EKP voinut jättää tässä tilanteessa elvyttämättä. Välissä on jumalattoman monta toimijaa, joiden välille muodostuu velkasuhde. ”Kataisen hallituksen rakennepaketti oli hyvä paperi, mutta sen toimeenpano on pahasti kesken. ”Vuoteen 2008 saakka ajateltiin yleisesti, että talous kasvaa kolme prosenttia vuodessa. Itse uskon, että Euroopan kansantaloudet kyllä kasvavat, Suomessa lähivuosikymmenten kasvu on prosentin luokkaa. ”Asuntoja yritysluottojen korkomarginaalit ovat leventyneet. Osittain tämä johtuu sääntelystä. Kaikki rahoitusmarkkinoiden mittarit kertovat tilanteen paranevan Euroopassa.” Lainahanat. Englannissa ja Yhdysvalloissa määrällistä keventämistä on ollut pitkään ja maiden kasvu on ollut kohtuullista. Rahapolitiikassa kaikilla toimenpiteillä on jonkun kannalta haitallinen sivuvaikutus. ”Elvytyksellä voi saada kerroinvaikutuksia, jos tuotantokapasiteettia on käyttämättä. Harva tietää, että Suomessa finanssipolitiikkaa kevennettiin vuosina 2008–2010 enemmän kuin missään muussa EUmaassa. ”EKP aloitti määrällisen keventämisen ja on luvannut tehdä pidempään ja enemmän, jotta inflaatio palautuu noin kahden prosentin alueelle. Presidentti Koiviston mukaan oikeitten johtopäätösten tekemistä hidastavat ne, jotka sanovat hyvien aikojen olevan kohta nurkan takana.” Elvytys. Nyt ne ovat normalisoituneet, mistä on voinut syyttää sääntelyä.” Suomi. Toisaalta nousukaudella ennen finanssikriisiä lainamarginaalit alenivat liikaa. Meillä työikäisen väen määrä laskee, eivätkä yritykset ole enää vuosiin investoineet Suomeen.” Teksti Mikko Laitila Suomessa lähivuosikymmenten kasvu on prosentin luokkaa
Pienen eleen järjestöt: Allergiaja Astmaliitto, Diabetesliitto, Epilepsialiitto, Förbundet De Utvecklingsstördas Väl, Hengitysliitto, Invalidiliitto, Kehitysvammaisten Tukiliitto, Kehitysvammaliitto, Kuuloliitto, Kuurojen liitto, Mielenterveyden keskusliitto, Munuaisja maksaliitto, Neuroliitto, Näkövammaisten Keskusliitto, Psoriasisliitto, Reumaliitto, Sotainvalidien Veljesliitto ja Sydänliitto. tai 19.4.2015 Tee pieni ele ja pistä roposi likoon. Lahjoita netissä haluamasi summa verkkopankkitunnuksillasi osoitteessa pieniele.fi. Lahjoitussumma on 5 euroa. Lähetä tekstiviesti “LAHJOITA 5” numeroon 16301. Yhteistyössä: Laita roposi lippaaseen Eduskuntavaalien äänestyspaikalla 8.-14.4. Apusi menee lähelle ja tarpeeseen. Jotkut meistä tarvitsevat vähän apua pysyäkseen menossa mukana. pe_Arvopaperi_talentum_205x275.indd 1 18.2.2015 11.44
Kuukauden osake 16 MIKKO HELANDER Syntynyt 1960 Koulutus Diplomi-insinööri Työura Eri johtotehtävissä Valmetilla, Metsä Tissuen ja Metsä Boardin toimitusjohtaja vuodesta 2003 saakka. Perhe Asuu Hyvinkäällä, kaksi lasta. Keskon pääjohtaja vuodesta 2015
17 Teksti MIKKO LAITILA Kuvat NICK TULINEN Keskon uutta strategiaa valmisteleva Mikko Helander on ottanut edeltäjäänsä julkisemman roolin ja lupaa sijoittajille kasvutarinan. KAUPPATALO KÄÄNNE KOHDASSA
Viimeisellä neljänneksellä liikevaihto ja -voitto laskivat tätä suuremmalla prosentilla. miljoonaa euroa 2 3 4 1 Kuukauden osake Markkina-arvo Kurssikehitys Arvostuksen kehitys Liikevaihto 2014 Kesko Helsingin pörssi 1.Päivittäistavarakauppa 4754 meur 2.Rautaja erikoiskauppa 3324 meur 3.Autoja konekauppa 1011 meur 3390 18 38 34 30 26 22 18 40 30 20 10 p/e 1 2 3 Suuria päätöksiä. Tämän jälkeen herännyt hintakisa ei muuta kokonaisuutta. Keskon päivittäistavarakaupan markkinaosuus on vaipunut hitaasti vuosien ajan, mutta vasta nyt sijoittajat ovat alkaneet kiinnittää siihen erityshuomiota. Tammikuussa Keskon osake reagoi voimakkaasti S-ryhmän julistamaan hintakisaan. Vuonna 2013 Keskon osuus päivittäistavarakaupan markkinoista oli 34 prosenttia, markkinaosuus on painunut liki 20 vuotta. Yhdeksän miljardin liikevaihto, josta liki puolet tulee ruokakaupasta. Vaikeina vuosina etenkin ruokakauppa on ollut Keskon tuloskone. Kauppojen sijainti on aivan olennainen juttu, samoin palvelu ja laatu. Sijoittajat vilkuilevat Britanniaan, jossa Aldin ja Lidlin kaltaiset halpakauppaketjut ovat ajaneet maan perinteisen kauppasektorin kriisiin. ”Laskimme satojen tuotteiden hintoja jo viime syksynä. Käyttötavaralla Kesko teki viime vuonna rujon 37 miljoonan liiketappion. Markkina-asemaltaan vahva ja kannattavuudeltaan vakaa osinkoyhtiö, siis perinteisen turvallinen sijoituskohde. Mikko Helander joutuu ensi töikseen suunnittelemaan Keskolle uskottavan kasvustrategian. Mihin suuntaan uusi strategia ohjaa Keskoa. ”Mitään linjauksia Keskon tulevista ydinliiketoiminnoista ei ole vielä tehty, mutta haluan nostaa esille sen, että meillä on hyvin vähän liiketoimintoja, jotka eivät pysty tekemään tulosta. Olemme myös tuoneet markkinoille Pirkkaa edullisemman K-Menu -tuoteperheen. ”Se on marginaalista. Sanomattakin on selvää, että teemme kovasti työtä markkina-aseman vahvistamiseksi, mutta hinnalla emme rupea heilumaan.” Keskon johto käy parhaillaan strategiaa tiheällä kammalla läpi. Keskon pääjohtaja Mikko Helander, onko raju hintakilpailu päivittäistavarakaupan tulevaisuus. Perustan näkemykseni kuluttajakyselyihin, joiden mukaan kuluttajat haluavat kaupalta paljon muutakin kuin halpuutta. Suurimmalle osalle kuluttajia muutkin asiat kuin hinta ovat tärkeitä. Markkinoilla on opittu hyväksymään käyttötavarakaupan haasteet, mutta hintakilpailun roihahtaminen ruokakaupassa säikäytti. Meidän ei tarvitse olla se kaikkein halvin.” Ruokakeskon myynti kutistui viime vuonna 1,6 prosenttia. Tavaratalobisnes, Anttila etunenässä, sakkaa pahasti. Hintamielikuva on juuri nyt ruokakaupassa niin vahva voima, että sitä ei voi sivuttaa. Päivittäistavarakaupassa Keskon on saatava ketjujensa hintamielikuva kuntoon. Etenkin ulkomaiset sijoittajat rinnastavat Suomen ja Britannian tilanteen. Kesko on iso ja vauras talo. Liikevoittoa 232 miljoonaa, nettokassa liki sata miljoonaa euroa. Helander ei suostu pitämään markkinaosuuden rapautumista kovin dramaattisena asiana. Huonossakin suhdanteessa pystymme raportoimaan
Suomi on surkein. Todellisuudessa kilpailu on erittäin kireää.” ”Toinen harha on, että Suomessa ruoka olisi kallista muuhun Eurooppaan verrattuna. Vain oma vahva pt-kauppa turvaa elintarviketeollisuuden ja maatalouden”, Helander linjaa. Myös poliittiset kriisit hellittävät. Tästä vuodesta on ennustettu kaupalle jopa viime vuotta heikompaa, sillä kuluttajien ostovoima heikkenee Suomessa edelleen. Halpaketjuilla tämä osuus on selvästi pienempi. Ruoan hinnasta Suomessa on veroja 40 prosenttia, kun se muualla Euroopassa on 20 prosenttia.” ”Suomessa käydään ihmeen vähän faktoihin perustuvaa keskustelua ruoasta. Kun ketjut saavat jalansijaa, vähätkin paikalliset tuotteet katoavat valikoimista. Meillä on useita isoja liiketoimintoja, jotka tekevät vahvaa tulosta. Kolmas toimiala on Autoja konekauppa. Miten tämä tapahtuu. Esimakua tuli organisaatiomuutoksen muodossa. Hän esittelee kuvaa, jossa näkyy Keskon eri toimintamaiden kuluttajaluottamuksen kehitys. Yleisesti kuvitellaan, että kilpailua ei ole. ”Vaikka Suomi junnaa syvissä vesissä, muualla Euroopassa ja myös Suomen lähialueilla kuluttajien usko on jo selvästi parantunut. ”Minulle on ollut suuri yllätys, kuinka vääriä mielikuvia suomalaisessa yhteiskunnassa on kaupasta. ”Meidän myynnistä 80 prosenttia on suomalaisia tuotteita. Osa liiketoiminnoista kasvaa, osa kutistuu. ”Olemme miettineet tämän tarkasti. Sinä aikana olen oppinut, että kaikki taantumat ovat ohi menneet. ”Olen ollut jo 30 vuotta bisneskuvioissa. Kotimainen elintarviketeollisuus ja maatalous ovat täysin riippuvaisia suomalaisesta kaupasta. Kokonaiskuvan perusteella lupaamme, että liikevaihto kasvaa.” Helander ei Keskon vanhaa tapaa seuraten suostu arvioimaan liiketoimintojen kehitystä toimialakohtaisesti. 19 ”Meidän ei tarvitse olla se halvin.” kvartaali toisensa jälkeen hyviä lukuja. Ostaahan myös Lidl suomalaisilta tuottajilta. Nyt rautaja käyttötavaratoimialat muodostavat Rautaja erikoistavarakaupan toimialan, K-citymarketin käyttötavarakauppa yhdistyi Ruokakeskoon ja näistä syntyi Päivittäistavarakaupan toimiala. Oikeastaan vain tavaratalokauppa eli Anttila on kannattanut huonosti”, Helander painottaa. Kuitenkin Kesko lupaa, että sen liikevaihto on tänä vuonna viime vuotta suurempi. Suhdanne ei käänny nopeasti, mutta kauppa on lähtenyt jo kasvuun kaikissa muissa Keskon toimintamaissa paitsi Suomessa. Monet halpaketjuista ovat jo niin suuria, että ne kasvattavat omaa elintarviketuotantoaan, private label -tuotesarjatkaan eivät niille enää riitä.” Liiketoiminta Arvostus vs. Turha tässä nyt on kuvitella, että tämä KILPAILTU ALA Mikko Helander aloitti Keskossa viime syksynä, pääjohtajana vuoden 2015 alusta. Pitkän uran metsäteollisuudessa tehneelle miehelle kauppa tarjoili yllätyksen. Kaikki Keskon ulkomaantoiminnot kasvattivat viime vuonna liikevaihtoaan.” Pidätkö mahdollisena, että Suomi on pysyvästi hitaan talouskasvun ajassa. ”Kesko tulee olemaan tulevaisuudessa entistä fokusoituneempi ja yhtenäisempi yhtiö. verrokit 8 6 4 2 OSTA PIDÄ VÄHENNÄ MYY YLIPAINOTA analyytikot kpl Suositukset Kesko 20,7 1,6 8,3 Axfood 20,8 5,4 10,6 ICA 19,0 1,9 10,1 Tesco 23,0 1,3 9,4 Sainsbury 12,6 0,9 6,2 Metro 18,0 1,9 5,4 Royal Ahold 17,2 3 7,4 Liikevaihto, meur 9071 8899 9075 Liikevoitto, meur* 233 236 268 Voitto, e.veroja, meur 145 242 275 Nettovelat, meur -99 -92 -61 Oman pääoman tuotto,% 7,1 7,5 8,5 Tulos/osake*, eur 1,65 1,67 1,93 Osinko/osake, eur 1,50 1,56 1,64 e e p/e p/b ev/ ebitda *ennen kertaeriä. Niiden varaan on hyvä rakentaa tulevaa strategiaa.” Kaikkien Keskon toimialojen liikevaihto painui viime vuonna. Moni asia Keskossa kuitenkin menee uusiksi
Meillä on kuitenkin mennyt Venäjällä oikein hyvin paikallisessa valuutassa.” Mikko Helanderin työhuone on vaatimattomampi kuin hänen edeltäjällään. Kuluttajien kauppakäyttäytyminen muuttuu. Ja kilpailukyky on jo parantunut euron heikkenemisen seurauksena.” Helander näkee jo selviä merkkejä siitä, että pahin on ohitettu. Käytännössä Kesko voi luopua kiinteistöjen omistuksesta vain, jos se saa kauppiailleen hyvät vuokraehdot ja etuoikeutetun aseman vuokralaisena. ”Net-Anttila valittiin viime vuonna Suomen parhaaksi verkkokaupaksi. Keskossa digistrategiaa ryhtyy miettimään pian aloittava Googlen entinen maajohtaja Anni Ronkainen. 20 olisi pysyvä olotila. Kaikilla on aihetta tyytyväisyyteen, koska huonossa suhdanteessakin pärjätään näinkin hyvin. Samalla Kesko aloitti Intersport-kauppiaana Venäjällä. ”Teet niin tai näin niin aina tulee sanomista. Uusia hankkeita valmistellaan koko ajan, ruokakauppojen määrä Pietarin alueella kasvaa viidestä kahdeksaan. Verkkokauppakeskustelussa on hyvä palauttaa mieliin se, että ei tänä päivänä markkinoilla ole ketään, joka tekee hyvää tulosta pelkällä verkkokaupalla. Varsinaisen pääkonttoritalonsa Kesko pani myyntiin. Esimerkiksi Verkkokauppa.com on ihan hieno menestystarina, mutta heidänkin myynnistään suurin osa tulee kivijalasta, ei verkkokaupasta. Muuten tilojen myynti toisi liiketoimintariskin. Onko aika ajamassa hypermarketien ohi. Yhtiökokousehdotuksen mukaan Keskon osinko kasvaa kymmenellä sentillä 1,50 euroon. En näe, että meillä on syytä tätä määrää paljon kasvattaa. Siksi pystymme tarjoamaan sijoittajille vuodesta toiseen hyvää tuottoa. Keskon alkuperäinen tavoite oli rahastoida kiinteistöjä liki miljardilla, nyt tavoitteena on yhteisyritys, jolle kauppatalo myisi kiinteistöjään noin 670 miljoonan euron arvosta. Investointipäätösten jälkeen Venäjä on ajautunut sodan osapuoleksi, joutunut kauppasaarron kohteeksi ja maalle tärkeä öljyn hinta on laskenut rajusti. Sanomattakin on selvää, että seuraamme hyvin tarkkaan tilannetta Venäjällä ja jokainen uusi hanke tutkitaan perusteellisesti. Mitään linjanmuutosta ei ole tehty. Kaupungistuminen johtaa siihen, että meidän on lisättävä pieniä ja laadukkaita kaupunkikauppoja.” Verkkokauppa on ollut vuosien ajan suomalaisen kaupan akilleenkantapää. Perustan arvioni myyntilukuihin ja kannattavuuteen. Perinteinen kritiikki isosta osingosta kuuluu, että yritys maksaa osinkoa kun se ei tiedä mihin investoisi. Vaikka kuluttajien ostovoima on pienentynyt kolme vuotta, kyllähän meidän liiketoiminnat pärjäävät oikein hyvin. Vieläkö jatkatte investointeja Venäjälle. ”Venäjän hankkeita arvioidaan osana strategiatyötä, mutta nyt jatkamme maassa etenemistä. Suomessa kyetään tekemään ja tullaan tekemään lisää rakenteellisia muutoksia, joilla Suomen kilpailukykyä parannetaan. Keskon rautaja sisustuskauppa on ollut huikea menestystarina, Rautakesko on kasvattanut markkinaosuutensa Suomessa yli 40 prosenttiin. Keskon kasvusuuntaan tulee vastauksia vielä tänä vuonna.” J ”Meillä on mennyt Venäjällä oikein hyvin paikallisessa valuutassa.” Kuukauden osake. Keskohan on myynyt jatkuvasti kiinteistöjä vuosien varrella ja kiinteistöomistus on terveellä pohjalla”, Helander linjaa. ”Ratkaisua haetaan vuoden alkupuoliskolla. Eikä tässä ole mitään hävettävää”, Helander sanoo. Tässäkin on hyvä muistaa, että Kesko on nettovelaton yhtiö, jolla on kassassa 600 miljoonaa euroa. Kaupan laboratoriona usein pidetyssä Britanniassa kauppojen keskikoko kutistuu jo. ”Meillä on 81 citymarketia. Helander itse on ensimmäisinä kuukausinaan palauttanut verkkokauppakeskustelua sille tasolle, minne se tuloksentekokyvyltään kuuluu. Kesko avasi ensimmäiset ruokakaupat itänaapuriin pitkän aikomisen jälkeen kolme vuotta sitten. Vähälle huomiolle julkisuudessa on jäänyt se, että Kesko on Euroopan viidenneksi suurin rautakauppaketju.” ”Eikä Suomesta löydy mitään muuta kaupan alan liiketoimintaa, joka olisi edennyt ulkomaille vastaavalla tavalla. Ostajaa se hakee myös kauppakiinteistöilleen. Keskon pääkonttori sijaitsee edelleen Helsingin Katajanokalla, mutta nyt väliaikaistiloissa, Ilmarisen omistamassa jugend-talossa. ”Kannattaa miettiä sitäkin, minkälaiseen performanssiin pystymme Keskossa hyvässä suhdanteessa kun huonossakin menee näin hyvin. Toivon, että Rautakeskon esimerkki olisi laajemminkin mallina sille, miten suomalainen kauppa voi kansainvälistyä”, Helander jatkaa. Kiinteistöyhtiöjärjestely toteutuu, jos sopimusehdot ovat Keskon kannalta hyvät. Toisaalta uskon, että ne puoltavat paikkaansa myös tulevaisuudessa
Toivakka Oy 0,2 0,5 T.A.T. Helanderin aikana tämäkin korjautunee. Kasvuvaihteen löytämiseksi Keskossa vaaditaan nopeita toimia. Puhetta johtaa kauppias Esa Kiiskinen. Sijoitusammattilaisia on kummastuttanut Keskon passiivisuus ulkomaisten sijoittajien suuntaan. Keskon oma tulosohjeistus on liikevaihdon kasvun osalta analyytikko-odotuksia optimistisempi. Remontoitavaa löytyy myös vahvoilta liiketoiminta-alueilta. Ruotsalainen ICA osasi poistua Norjasta, kun ei saanut toimintaa kannattavaksi. Kesko ei raportoi maakohtaisten divisioonien tuloksia, mutta karvaan havainnon tarjoili talouslehti Dagens Industri, jonka laskelmien mukaan K-rauta on tehnyt Ruotsissa vuosien varrella noin 100 miljoonan euron kumulatiivisen tappion. Menihän Seppäläkin kaupaksi, vaikka sitä ei olisi uskottu. Factsetin keräämä konsensus odottaa Keskolta liikevaihdon kasvua vasta ensi vuonna. Yhtiön markkina-asema on toki monella alalla vahva, kotimaan rautaja autokaupassa ylivoimainen. Mikael Aro, Matti Kyytsönen, Anu Nissinen ja Kaarina Ståhlberg tuovat osaamistaan kauppiasvetoiseen hallitukseen. Euroopan viidenneksi suurimman rautakauppiaan hallitukseen sopisi edes yksi kovan luokan ulkomainen käyttötavarakaupan ja verkkokaupan ammattilainen. Kesko ei enää kasvata Citymarkettien määrää. Liikevoitto pysyy konsensusarvion mukaan tänä vuonna ennallaan, ensi vuonna sekin kasvaisi maltillisesti 270 miljoonan euron tasoon. Kiinteistösalkun yhtiöittäminenkään ei jää ainakaan ulkomaisten toimijoiden aktiivisuudesta kiinni, varmimmin hankkeen voivat torpata kauppiaat itse. Pelkällä halpuudella kilpaileminen olisi laajojen valikoimien Ruokakeskolle myrkkyä. Keskon hallituksen seitsemästä jäsenestä vaihtui neljä. Nettokassan päälle putoavat uudet sadat miljoonat pitävät sijoittajat virkeinä, sillä markkinoilla pidetään ilman muuta selvänä että Kesko jakaa kiinteistörahaa omistajilleen. Kotimarkkina kuristaa Keskoa . Hallituksessa varmasti ainakin tukkuliikettään äänivaltaisten osakkeiden turvin hallitsevat K-kauppiaat tulevat kuulluksi. Takavuosien liikevoittotasolle Keskon voi olla vaikea päästä. Lyhyellä aikavälillä Keskon osake on monelle pidä, pidemmälle katsoessa kuva ei ole selvä. 21 Julkisuudessa selvästi edeltäjäänsä paremmin viihtyvälle Mikko Helanderille ja Keskolle ruokakeskustelun ravistelu kohti vastuullisuutta on strategisesti tärkeää. Näyttöjensä perusteella Mikko Helander kyllä pystyy tähän, kunhan hallitus antaa hänelle tilaa toimia. Konkarit Ilpo Kokkila, Seppo Paatelainen ja Maarit Näkyvä tekivät tilaa nuoremmille. Invest Oy 0,2 0,5 Pokela Oy Iso Omena 0,2 0,5 Ruokajätti Kalevi Sivonen Oy 0,1 0,4. Sekin olisi viesti kasvusuunnasta. Toisaalta Keskon liikevoitto vahvistui viime vuonna merkittävästi kaikissa ulkomaantoiminnoissa. Rautakesko kiipeää suhdannealhosta, ja sitä voi pitää muutaman vuoden tauon jälkeen yhtenä tulevaisuuden lupauksista. Keskon verrokkien arvostuskertoimet vaihtelevat voimakkaasti, koska yritykset ja markkinat poikkeavat paljonkin. Osakkeen arvostusta on kannatellut myös 1,5 euron osingolla yli neljään prosenttiin yltävä osinkotuotto. Hallitus Kauppiaiden johtama Äänivalta Keskolaisilla Suurimmat omistajat 1 2 Osuus äänistä, % Osuus osakkeista, % K-kauppiasliitto ry 3,8 9,7 Kruunuvuoren Satama Oy 3,4 8,9 Vähittäiskaupan Takaus Oy 3,5 7,0 Valluga-sijoitus Oy 1,3 3,5 Vähittäiskaupan Ammattikasvatussäätiö 1,1 2,4 Keskinäinen Eläkevakuutusyhtiö Ilmarinen 2,1 1,2 K-ruokakauppiasyhdistys ry 0,4 1,2 Heimo Välinen Oy 0,4 1,1 Food Paradise Oy 0,4 1,0 A. Osakeanalyysi Jarrua. Anttilan osana on tulla lopetetuksi tai myydyksi. Kuluvan vuoden ennusteilla p/e -luku on korkeahko 20,5, eikä uutta kasvutarinaa vielä ole kuultu. Huono kierre on katkaistava, vaikka vetäytyminen olisikin Keskon johdolle tuskallista. Suomessa kauppatalon on nyt paha olla, eikä nopeaa kansantalouden – tai Keskon – kasvua ole näköpiirissä. Kesko sulkee heikoimmat ja myy parhaat nipussa nopeasti
22 Teksti TOMMI MELENDER Kuvitus JANNE IIVONEN Tukholman pörssin hinnoittelu ei olennaisesti poikkea Helsingin pörssistä. Yhtiövalikoima on kuitenkin selvästi suurempi ja pitkältä listalta on helpompi löytää houkuttelevia ?rmoja. KATSE RUOTSIIN!
23
Fonditan Markus Larsson korostaa, että Ruotsissa ei samanlaista omistajapulaa esiinny, mikä näkyy pörssiyhtiöiden kehityskaarissa. Myös muut Arvopaperin haastattelemat pohjoismaisten rahastojen salkunhoitajat pitävät Tukholman pörssiä oivallisena paikkana osakesijoittajalle. Laadultaankin Ruotsin osakemarkkina on hyvän tasoinen, yhden toimialan varassa ei olla, eikä alihankintatai tytäryhtiötalouden rakenteista ole tietoakaan”, Dividend Housen pohjoismaisia rahastoja hoitava Risto Päivänsalo sanoo. Vaikka Suomi-salkkuunsa olisikin tyytyväinen, hajautusta on helppo parantaa napsimalla salkkuun muutaman ruotsalaisosakkeen sellaisilta toimialoilta, jotka ovat Helsingissä huonosti edustettuina tai loistavat poissaolollaan. ”Vahva menestyksen perinne näkyy ruotsalaisissa pörssiyhtiössä. Sijoittajat palkitsivat Hexpolin kurssinousulla, joka ”Pörssilistan pituudesta johtuen Tukholman pörssistä löytyy kohtuullisesti hinnoiteltuja yhtiöitä yllättävän hyvin.”. ”Ruotsista löytyy huomattavan paljon pääomavahvoja omistajia, jotka luovat toimintaedellytykset kasvuun pyrkiville yhtiöille.” Esimerkkinä Larsson mainitsee polymeerivalmistaja Hexpolin. Esimerkiksi lääketeollisuuden, terveydenhuollon, kuluttajakaupan, autoalan tai teknologian yhtiöitä metsästäville riittää valinnanvaraa, toisin kuin kotoisessa pörssissämme. Monista pienistä yhtiöistä on kasvanut merkittäviä kansainvälisiä toimijoita tai kiintoisia ostokohteita suuremmille ?rmoille”, FIMin Mika Heikkinen huomauttaa. ”Pohjoismaisista osakemarkkinoista Ruotsi on selvästi monipuolisin. Onko vaikea löytää laadukkaita, kohtuullisesti hinnoiteltuja suomalaisosakkeita. Listalta löytyy kymmenittäin menestyviä kansainvälisiä yhtiöitä, mutta myös pieniä niche-pelureita. Siinä tapauksessa katse kannattaa suunnata länsinaapuriin. Suomessa valitellaan tavan takaa vahvojen omistajien vähyyttä. Se kansainvälistyi pääomistaja Melker Schörlingin suojissa kymmenessä vuodessa ja kohensi samalla kannattavuuttaan. Ruotsi 24 Tuntuuko Helsingin pörssi loppuun kalutulta. Tukholmassa on listattuna yli kaksi kertaa enemmän yhtiöitä kuin Helsingissä ja uusia tulee kaiken aikaa. Suuremman yhtiömäärän lisäksi Ruotsin osakemarkkina tarjoaa myös monipuolisemman kattauksen eri toimialoja
Sijoitusoppien mukaan se on järkeenkäypää, koska niin sanotut small ja mid capit ovat riskillisempiä ja sijoittajat vaativat riskinotosta korvauksen. Vahvasti kiinni toimialansa rakenteellisen kasvun trendissä.” Markus Larsson, Fonditan rahastot . Osakkeen arvostus alle puolet saman toimialan suomalaisista yhtiöistä eli nyt pääsee edullisesti kiinni.” SALKUNHOITAJIEN TÄRPIT 18-kertaisti osakkeen arvon. Mitkä osakkeet tai toimialat sitten kiinnostavat Tukholman pörssiä työkseen seuraavia salkunhoitajia. Helsingin pörssissä pieniin yhtiöihin sijoittavaa ei ole palkittu riskinotostaan. Perinteisillä mittareilla edullisia osakkeita ei Ruotsissakaan ole pilvin pimein, mutta sentään enemmän kuin Suomessa. Päivänsalon suosikit löytyvät ohjelmistoja it-alalta sekä kuluttajakaupasta. Peliyhtiöt ja rakennusfirmat kuumia Nollakorkojen luoma epätavallinen sijoitusympäristö näkyy Helsingin pörssissä vakaiden, hyvää osinkoa maksavien yhtiöiden korkeana hinnoitteluna. Hallinnoitavia varoja yli 13 miljardia euroa. Myöskään taseperusteisissa arvostuksissa ei maiden välillä ole eroja. Matalan korkotason vuoksi rahaa siirtyy lisää osakkeisiin”, Björkstén tuumii. ITAB ”Erikoistunut kauppaketjujen liiketilojen sisustukseen ja valaistukseen. Hyvä esimerkki ”unohdetusta” yhtiöstä, sillä markkina-arvo pienempi kuin vaikkapa eQ:lla, vaikka hallinnoitavia varoja tuplasti. Terveellisempien ruokailutottumusten trendi edesauttaa AAK:n tuotteiden kysyntää.” Risto Päivänsalo, Dividend Housen rahastot . ”Vuodesta 2015 tulee vahva Tukholman pörssissä. Vertailtaessa talouskasvua, työllisyyttä ja velkaantuneisuutta länsinaapuri erottuu edukseen niin Suomesta kuin Euroopan maista yleisemminkin. Evlin Marcus Björkstén puolestaan kehuu Ruotsin kansantalouden kuntoa. Eräs huomattava ero Suomen ja Ruotsin välillä piilee juuri siinä, että Ruotsissa pienet ja keskisuuret yhtiöt ovat viime vuosina tuottaneet suuria paremmin. Catella ”Tunnetaan Suomessa kiinteistökauppojen neuvonantajana, suurin bisnes kuitenkin varainhoito. Näin ollen se pystyy joustavammin sopeutumaan maailmantalouden muutoksiin.” Keskuspankkien tuella rakennettu pitkä kurssinousu kiristää osakkeiden arvostuksia muiden länsimaiden tavoin myös Ruotsissa. Investoinnit Kiinaan ja Brasiliaan tukevat tuloskasvua vuosiksi eteenpäin. Tuloennusteista laskettu Tukholman pörssin p/e-luku liikkuu 17–18 välimaastossa eli samalla tasolla kuin Suomessa. ”Ruotsilla on lisäksi oma valuutta ja riippumaton keskuspankki. Autoliv ”Laadukas ja globaalisti toimiva autojen turvallisuusratkaisuja valmistava yhtiö. 25 Marcus Björkstén, Evlin Ruotsi-rahastot . Aloittaa osingonmaksun tänä keväänä, ja kasvavana vahvataseisena yhtiönä siltä on lupa odottaa kasvavia osinkoja tulevaisuudessa. Aarhus Karlshamn (AAK) ”Kasvisrasvayhtiö on nostanut jalostusarvoa tuotteissaan hyvällä menestyksellä, mikä näkyy huomattavana tuloskasvuna. Suurten yhtiöiden joukossa ne ovat harvassa, mutta pienistä ja keskisuurista yhtiöistä voi löytöjä tehdä”, Päivänsalo uskoo. ”Pörssilistan pituudesta johtuen Tukholmasta löytyy kohtuullisesti hinnoiteltuja yhtiöitä yllättävän hyvin. Suuret ketjut, kuten Lidl, testaavat tuotetta parhaillaan Ruotsissa.” Mika Heikkinen, FIM Nordic . Pikku?rmat ovat usein riippuvaisia kotimarkkinoista. Sama ilmiö vaikuttaa Ruotsissakin, sillä osinkopaperit ovat olemattomia korkotuottoja paikkaavien sijoittajien perusvalintoja ja runsas kysyntä pönkittää niiden kursseja. Veikkaan, että suuret yhtiöt tuottavat 15 prosenttia ja pienet ja keskisuuret yhtiöt 20 prosenttia. Erityistä mielenkiintoa herättävät self checkout -kassaterminaalit, jotka tunnistavat tuotteet painon, värin ja muodon perusteella. Liiketoiminta kannattaa hyvin, kasvua on haettu yritysostoilla. Osinkotuotoissa niin Suomi kuin Ruotsi ovat Euroopan eliittiä. Suomalaisissa pikku?rmoissa on enemmän kestosurkimuksia kuin tulevaisuudenlupauksia, mihin vaikuttaa osaltaan kansantalouden heikkous. ”Nettipohjaiset palvelut yleistyvät ja kehittyvät ja luovat
Kuormaautojen polttoaineen kulutusta ja päästöjä vähentäviä polttoainepumppuja valmistava Concentric kasvaa kannattavasti yritysostoilla ja nostaa samalla jalostusarvoaan”, Larsson luettelee. Björksténiä kiinnostavat matalista koroista hyötyvät kiinteistöja rakennusalan ?rmat. Ilmanpuhdistustuotteita teollisuudelle valmistavaa Nedermania tukee ympäristömyönteisten tuotteiden kysynnän kasvu. Keskitavoitehinta, SEK Tukholman pörssin kuuma tusina otollisen kasvuympäristön. J Helsinki Tukholman pörssi ja Helsingin pörssi (suhteutettu) 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 10,0 9,6 9,2 8,8 8,4 8 Kruunu ja euro "Tukholman pörssissä suomalainen sijoittaja ottaa aina kruunuriskiä. Ruotsi 26 Perustuu Factsetin tietokannassa olevien analyytikkosuositusten keskiarvoihin. It-konsulttiyhtiöt Know IT ja HiQ tai peliyhtiöt Unibet ja Betsson ovat hyviä esimerkkejä tällä alueella toimivista yhtiöistä.” Kaupan alan ruotsalaiset ovat aina hallinneet hyvin. Balderissa tulee bonuksena 49 prosentin omistus piakkoin listattavasta rahoitusyhtiö Collectorista. Viiden viime vuoden aikana kruunun eurokurssi on ollut alimmillaan 8,19 kruunua ja ylimmillään 9,82 kruunua. Päivänsaloa houkuttavat Suomessakin tällä hetkellä laajentuvat Clas Ohlson ja Byggmax. Ruotsin keskuspankki nostanee ohjauskorkoaan ennen Euroopan keskuspankkia, mikä saattaa vahvistaa tulevaisuudessa kruunua suhteessa euroon." Tukholma Kaupan alan ruotsalaiset ovat aina hallinneet hyvin.. ”Toimialalle on syntynyt klusteri, jossa osaaminen siirtyy yhtiöstä toiseen ja pörssiin tulee tasaisesti uusia ruotsalaisia kauppaketjuja, viimeisimpänä Duster-niminen it-laitteiden verkkokauppa”, Päivänsalo kertoo. JM on rakennusyhtiö, joka rakentaa asuintaloja nimenomaan Tukholmassa. Larsson korostaa edustavansa osakepoimintaan keskittyvää sijoitus?loso?aa eikä siten tarkastele osakemarkkinoita toimialalähtöisesti. Osakepoimijana hän löytää houkuttelevia kohteita ulkoilutuotteista teknologiaan. ”Erityisesti Tukholman keskustassa on krooninen pula asunnoista. Inwido Teollisuus 5 116 1,0 Osta 88,25 101,67 Cloetta Kulutustavarat 7 042 1,1 Osta 24,40 28,62 Hemfosa Rahoitus 13 111 1,1 Osta 199,50 225,50 Gränges Kulutustavarat 5 561 1,1 Osta 74,50 75,50 Addtech Teollisuus 7 894 1,2 Osta 115,75 129,00 Bulten Kulutustavarat 1 857 1,2 Osta 88,25 97,67 Gunnebo Teollisuus 3 237 1,2 Osta 42,50 46,67 Recipharm Terveydenhuolto 8 047 1,2 Osta 176,00 171,33 Sweco Teollisuus 10 199 1,2 Osta 110,50 121,67 Arcam Teollisuus 3 080 1,3 Ylipainota 165,00 245,67 Orexo Terveydenhuolto 4 585 1,3 Ylipainota 133,50 190,00 Swed.Orphan Biovitrium Terveydenhuolto 25 552 1,3 Ylipainota 94,50 108,92 Yhtiö Toimiala Markkina-arvo, MSEK Suositusten saldoluku (1=paras,3=huonoin) Konsensussuositus Osakekurssi, SEK 5.3. Kiinteistöyhtiö Balder puolestaan toimii Tukholmassa asuntosijoittajana ja -kehittäjänä”, Björkstén sanoo. Lääkeyhtiö Recipharm saa kasvua lääkkeiden sopimusvalmistuksen lisääntymisestä. Tarkastelussa mukana sellaiset päälistan yhtiöt, joilla on suosituksia vähintään kolmelta pankilta tai analyysitalolta. ”Fjällrävenin tuotteita myyvä Fenix Outdoor hyötyy ikääntyvästä väestöstä, joka kuluttaa enemmän rahaa ulkoiluun ja vapaa-aikaan
Arvo-osuustilin avaaminen Lynxillä edellyttää vähintään 3 000 euron talletusta tai samanarvoisen salkun siirtoa. Suomalaisasiakkaita Lynxillä oli jo ennen suomenkielisen verkkopalvelun avaamista satakunta, nyt ”muutamia satoja”. Luvassa ei ole päivittäisiä uutiskirjeitä, sähköisiä ilmoitustauluja, chat-keskusteluja tai muuta kontaktointia kauppamäärien kasvattamiseksi. $, väh. Nordea paketoi sijoittajapalvelunsa uudelleen ennen vuoden vaihdetta ja luopui samalla erillisestä ulkomaanosakkeiden säilytysmaksusta. J Hollantilainen haastaja välittää varsinkin jenkkiosakkeita edullisesti. € + alv Suomessa toimivia online-osakevälittäjiä Nordnet: ns. ”Asiakkaamme käyvät eniten kauppaa eft:llä ja suurten yhtiöiden kuten Facebookin ja Applen osakkeilla. $, alle kpl , %, väh. Lynx kiristää hintakisaa Teksti MIKAEL SJÖSTRÖM Lynx Nordnet Nordea Saxo Bank Kuukausimaksu ei ei ei ei Välitysmaksu, US-osakkeet , $/osake, väh. Lynx korvaa Nordnetin siirtoveloituksia 200 euroon asti. ”On hyvä, että tulee vaihtoehtoja. Nordea: säilytysmaksu avainasiakkaalle. OMXHosakkeita Lynxin kautta voi ostaa vain hinnanerotuotteina, joiden mahdollisia tappioita ei voi vähentää verotuksessa. Hän epäilee hintatason johtuvan siitä, että alalla toimivat eivät haasta toisiaan. ”Uskon, että meillä on hyvä mahdollisuus saada asiakkaita Suomesta, koska kansainvälisen osakekaupan palkkiot ovat täällä niin korkeat”, sanoo yhtiön perustajiin kuuluva hollantilainen Youri Sleutel. Yhtiö toimii myös Belgiassa, Saksassa, Ranskassa ja Tsekissä. Youri Sleutelin mielestä osakevälityspalkkiot ovat Suomessa todella suuria.. Tarjolla on yli 100 markkinapaikkaa mukaanlukien esimerkiksi New York, Hongkong, Shanghai ja Tukholma, mutta ei Helsinkiä. Johtaja Jari Ohrankämmen Nordean varallisuudenhoidosta uskoo, että markkinoille mahtuu pelureita, sillä uudet asiakkaat kiertävät konttorit ja aloittavat sijoittamisen verkossa. $ Säilytysmaksu/kk ei ei , , %/vuosi, väh. Lynxin pääkohde ovat Nordnetin asiakkaat. Osakevälittäjät UUSI PELURI. Lynx on tehnyt IB:n kaupankäyntiohjelmistoon oman suomenkielisen liittymän. €, jos palkkioita < €/Q , %, väh. Palvelu on suunnattu aktiivisijoittajille, jotka haluavat käydä kauppaa ulkomailla. Suomen suurimmat online-välittäjät Nordea ja Nordnet toivottavat Lynxin tervetulleeksi. Saxo Bank veloittaa USD, jollei kauppoja/ kk. Lynx on kotimaassaan toiseksi suurin osakevälittäjä. Myös nimellishinnaltaan halpoja osakkeita kysytään paljon”, Sleutel sanoo. ”Vain suurimmat asiakkaat käyttävät meklaripalveluja eli konttorikauppaa puhelimitse”, Ohrankämmen sanoo. Haastajan pääkohderyhmä ovat aktiivisimmat Nordnetin noin 110 000 asiakasta Suomessa. 27 Hollantilainen online-osakevälittäjä Lynx aktivoitui Suomessa marraskuun lopussa avaamalla verkkosivut. Hän muistuttaa myös, että Lynx tarjoaa tukea vain englanniksi eikä raportoi kauppoja verottajalle. Kasvua rajaa se, että vaikka kiinnostus ulkomaisiin osakkeisiin on Suomessa kasvussa, noin 90 prosenttia osakekaupoista suuntautuu edelleen kotimaahan”, sanoo Nordnetin Suomen maajohtaja Niklas Odenwall. Lynx aikoo keskittyä osakevälitykseen. Kotimaassaan Tanskassa vaikeuksiin joutunut Saxobank vetäytyi Suomesta viime kesänä, mutta tarjoaa palveluja suomenkielisten verkkosivujen kautta. € , %, väh. -tason välitysmaksu
Hän uskoo intialaisyhtiöiden voittojen kasvun edelleen vauhdittuvan. Kehittyvät markkinat 28 Teksti TOMMI MELENDER Viime vuoden kuumin osakemarkkina Intia on kuuma tänäkin vuonna, sanoo Goldman Sachsin salkunhoitaja Prashant Khemka. Nyt on aika sijoittaa Intiaan Jättifirma. Dhiraj Singh/Bloomberg. Tata Motors on Intian osakemarkkinan peruspapereita ja markkina-arvoltaan suurimpia
Prosenttiyksikön neljänneksen kevennyksen jälkeen ohjauskorko on 7,5 prosentissa. In?aatiokin helpottaa varsin kireänä pysyneen rahapolitiikan ja öljyn halpenemisen myötä.” Entä osakemarkkinoiden hinnoittelu. Hallitus karsii haitallisia tukiaisia, parantaa työmarkkinoiden toimivuutta, purkaa ulkomaisten investointien rajoituksia ja yhtenäistää maan sisällä varsin monenkirjavia verotuskäytäntöjä.” Minkälaisia riskejä näet Intian osakemarkkinoilla. ”Tänä vuonna nousee esiin kolme seikkaa. Pörssissä uutinen otettiin ilolla vastaan ja Intian BSE-indeksi kohosi uusiin ennätyslukemiinsa. Kolmanneksi ulkoinen markkinaympäristö näyttää suotuisalta Öljyn hinnan lasku helpottaa Intian budjetin ja vaihtotaseen vajeita ja lisää kuluttajien käytettävissä olevia tuloja.” PRASHANT KHEMKA Goldman Sachsin kehittyvien maiden osakkeiden sijoitusjohtaja. Koronlasku itsessään ei ollut yllätys, mutta ajankohta kylläkin. Tämä siivittää talouskasvua. Rahaston tuotto oli samaa luokkaa kuin Suomeen rekisteröidyillä Intia-rahastoilla (Arvopaperi 2/2015). Vertailuindeksi MSCI India tuotti samalla ajanjaksolla 27,6 prosenttia. ”Tunnelma sijoittajien keskuudessa on hyvä ja odotukset nousussa. ”Viime vuosina se on ollut hieman alavireistä, kun vaatimaton kysyntä on painanut voittomarginaaleja. Matalammat korot tukevat yksityistä kulutusta. Yritysten luottamus palautuu erittäin matalalta tasoltaan, mikä näkyy siinä että yritykset ovat taas halukkaita jatkamaan lykkäämiään hankkeita. Vientisektorillakin on kiinnostavia tapauksia, esimerkiksi informaatioteknologiassa ja terveydenhuollossa. Ensinnäkin Modin hallitus on tehnyt jo paljon yritysten luottamuksen vahvistamiseksi. Eikä Intian talous ole myöskään immuuni maailmantalouden ongelmille, vaikka onkin varsin kotimarkkinakeskeinen. 29 Intian keskuspankki laski maaliskuun alussa ohjauskorkoaan. Viime vuonna pörssikurssit nousivat lähes 30 prosenttia. Uskon, että voittomarginaalit palaavat historiallisiin keskiarvoihinsa ja samalla tuloskasvu vauhdittuu viime vuosien 9–10 prosentista 20–22 prosenttiin. Niitä löytyy etenkin teollisuudesta ja rahoitusalalta. ”Intian p/e-luku tulosennusteista laskettuna on 16,9 eli jonkin verran yli pitkän ajan keskiarvon, joka on 15,4. ”Investoinnit ovat vauhdittumassa selvästi. Samalla rupian kurssi on vakaantunut ja Intian kaksoisvajeet (budjetti ja vaihtotase) ovat hallinnassa. Viime kevään vaalitulos taisi olla käänteentekevä. Viime vuonna kokonaistuotanto kasvoi 4,7 prosenttia, mutta tänä vuonna päästään 5,5 prosenttiin. Goldman Sachsin kehittyvien maiden sijoitusjohtaja ja Intia-rahaston päävastuullinen salkunhoitaja Prashant Khemka uskoo vahvan menon jatkuvan, sillä intialaisissa osakkeissa on yhä merkittävää nousupotentiaalia. Kasvunäkymät pysyvät hyvinä vielä pitkään. Heinäkuussa julkistettu ensimmäinen budjetti osoitti, että hallitus sitoutuu kurinalaiseen talouspolitiikkaan ja rakenteellisiin uudistuksiin. Historiallisesti voitot ovat kasvaneet keskimäärin 14 prosenttia vuodessa.” Mihin näin nopea tuloskasvu perustuu. Sen voisi aiheuttaa ruuan tai teollisuushyödykkeiden kallistuminen. Toimii pankin Intiarahaston päävastuullisena salkunhoitajana. Helmikuussa rahaston hallinnoitavat varat ylittivät miljardin dollarin rajan. Tällainen hinnoittelu on mielestäni perusteltua, kun otetaan huomioon, että talouden piristyminen on vasta alkuvaiheessaan. ”Toukokuun vaalien ansiosta Intiaan saatiin vakaa, toimintakykyinen ja yritysmyönteinen hallitus. Pääministeri Narenda Modin viime kevään vaalivoiton jälkeen Intia on ollut kuuma osakemarkkina. Meidän rahastomme on ylipainottanut pieniä ja keskisuuria yrityksiä, koska niissä on suuremmat tuottomahdollisuudet.” J. Öljyn hinnan nousu tai poliittiset jännitteet muissa kehittyvissä maissa aiheuttaisivat heiluntaa intialaisissa osakkeissa.” Mitkä osakkeet tai toimialat houkuttavat. Toisaalta hallituksen tähänastiset aikaansaannokset ja Modin henkilökohtaiset näytöt urallaan valavat uskoa hallituksen onnistumiseen. ”Näemme parhaat mahdollisuudet sellaisissa yrityksissä, jotka hyötyvät eniten kotimarkkinoiden piristymisestä. Suurin riski on, että sijoittajat pettyvät Modin hallituksen kykyyn ajaa läpi uudistuksia. Miltä tuloskehitys sitten näyttää. Nykytilanne avaakin pitkäjänteiselle sijoittajalle tilaisuuden tulla sisään pitkäaikaiseen tuloskasvuvetoiseen nousumarkkinaan.” Mitkä tekijät ohjaavat osakemarkkinoiden kehitystä. Toiseksi Intian keskuspankki on ryhtynyt keventämään rahapolitiikkaa ja odotettavissa on lisää koronlaskuja. Vaikka osakkeiden arvostustasot eivät muuttuisi nykyisestä, parin tulevan vuoden aikana on odotettavissa sen verran kovaa tulosten kasvua, että Intian osakemarkkina pysyy erittäin houkuttelevana”, Khemka sanoo Arvopaperin haastattelussa. Pääministeri Modilla on kaikki edellytykset viedä Intiaa parempaan suuntaan, ja osakemarkkinoiden positiivinen kehitys vaalien jälkeen todistaa, että sijoittajat uskovat uuteen hallitukseen. ”Intiaa koskevat konsensusennusteet aliarvioivat sitä, kuinka paljon yhtiöt voivat vielä parantaa tuloksiaan. Vastedes on odotettavissa lisää rakenteellisia uudistuksia, jotka parantavat Intian kilpailukykyä ja lisäävät investointeja ja talouskasvua. Goldman Sachsin Intian-rahasto tuotti viime vuonna 45,1 prosenttia. Mahdollinen in?aation vauhdittuminen olisi ikävä uutinen. Markkinoilla odoteltiin keskuspankin toimivan vasta huhtikuussa
Kasvua ei tahdo syntyä millään. Jarl Waltosen mukaan vuolaat osinkovirrat kielivät yritysjohdon neuvottomuudesta. ”Päälistan yhtiöiden liikevaihdon kasvu jäi viime vuonna olemattomaksi eivätkä neljännen kvartaalin raportit osoittaneet merkkejä paremmasta”, Waltonen tuumii. Yhtiöt eivät halua tai uskalla investoida kasvuun, vaan työntävät mieluummin rahat omistajilleen. Eikä kyse ole yhdestä laihasta vuodesta, vaan samat sävelet ovat jatkuneet pitempään. Olemattomien korkotuottojen ympäristössä sellaiset ovat toki tervetulleita. ”Suuret osingot kertovat ideoiden vähyydestä. Yli kolmestakymmenestä yhtiöstä irtoaa viime vuodelta vähintään neljän prosentin osinkotuotot. Moni on siinä onnistunutkin, mutta loputtomiin ei niin voi jatkua. Se kostautuu.” Sijoittajana Waltonen luonnehtii itseään pitkäjänteisek. Ilman liikevaihdon kasvua pörssiyhtiöt joutuvat nyhtämään tuloksensa säästämällä ja tehostamalla. Sijoittajalle se ei ole pelkästään ilon aihe. Mutta onhan se huolestuttavaa, kun ei rakenneta lainkaan tulevaisuutta. Tilinpäätökset ja ennusteet 30 Teksti TOMMI MELENDER Kuva ARTTU LAITALA Helsingin pörssin yhtiöt jakavat avokätiset osingot tänäkin keväänä. Suurta lohtua Waltonen ei saa siitä, että Helsingin pörssi edustaa osinkotuotoissa Euroopan eliittiä. Parempi tietysti niin, elleivät keksi miten saada niille tuottoa. Kasvuideat hukassa Suomalaisten pörssiyhtiöiden tilanne huolestuttaa pitkän linjan sijoittajana tunnettua Jarl Waltosta
Hänelle osake on osuus yhtiöstä, ei pelipaperi. Hackmannissa Harrastukset Matkailu, saaristo. Tietenkin taseet ovat tukevat, kun ei investoida.” ”Elisa jakaa tuloksensa omistajille eikä sillä ole kasvunäkymiä.” JARL WALTONEN Syntynyt 1947 Työura Ammattisijoittaja 1990-luvulta saakka. Talousjohtajan työt Hackmanissa ja Yhtyneissä Ravintoloissa näkyvät taipumuksena numeroiden murskaamiseen. Esimerkiksi Elisaa moni ostaa osinkopaperina, mutta Elisa jakaa käytännössä tuloksensa omistajille eikä sillä ole kasvunäkymiä. ”Tutkin taseet tarkkaan ja nehän ovat suomalaisilla pörssiyhtiöillä pääosin loistokunnossa. ”Osingoissakin kiinnitän huomiota siihen, että ne kasvavat liiketoiminnan kasvun myötä. 31 si. Talousjohtajana mm. Minua eivät sellaiset yhtiöt kiinnosta.” Ennen sijoittajaksi ryhtymistä Waltonen toimi pitkään yritysmaailmassa. Mutta tässäkin on sama varjopuoli kuin osingoissa. Johtoajatuksena on poimia salkkuun ?rmoja, jotka ovat alansa kestomenestyjiä ja kasvavat markkinoita nopeammin
32 Kotimarkkinayhtiöitä kartettava Pörssiyhtiöiden kasvun niukkuus on seurausta Suomen ja Euroopan heikosta taloustilanteesta. Pääomavirrat vyöryvät nyt osakkeisiin.” J ”Vielä ei ole pörssikuplaa, mutta sellainen saattaa olla muodostumassa.” Tilinpäätökset ja ennusteet. Vaikka Tukholman pörssin hinnoittelu ei olennaisesti poikkea Helsingin pörssin hinnoittelusta, sieltä löytyy enemmän valinnanvaraa. He valmistavat renkaita Venäjällä, mikä kompensoi ruplan romahdusta. Vaisumpia vuosia tulee välillä laadukkaillekin yhtiöille.” Waltosen osakesalkusta suomalaisten yhtiöiden osuus on viitisentoista prosenttia. ”Osakkeiden yleinen hinnoittelu huolestuttaa jonkin verran. Sen jälkeen on menty ylöspäin lujaa. Minun on vaikea ymmärtää, miksi ei.” Globaalit yhtiöt valopilkkuina Tulosvuoden valopilkut Waltonen löytää sellaisista yhtiöistä, joilla on paljon liiketoimintaa Suomen ja Euroopan ulkopuolella. Nousevista talouksista taas Aasian maat erottuvat edukseen, vaikka alueen mahtitekijän Kiinan meno hidastuukin. Heikki Takalan aikana Amer on mennyt vahvemmin mukaan urheiluvaatebisnekseen, kun taas hänen edeltäjänsä Roger Talermo halusi pysytellä välinebisneksessä. Niiden pitää myös katsoa peiliin. Viime vuonna kurssit nousivat Helsingissä vain muutaman hassun prosentin, kunnes Euroopan keskuspankki ilmoitti jättielvytyksestään. Kriittisimmät sijoittajat karttavat Venäjä-riippuvaisia yhtiöitä kuin ruttoa, mutta Waltonen ei ole niin jyrkkä. Vielä ei ole pörssikuplaa, mutta sellainen saattaa olla muodostumassa. ”PKC:lla on vaikeaa Brasiliassa, mutta Yhdysvalloissa se pystyy tekemään hyvää liiketoimintaa. ”Oikeilla päätöksillä yritysjohto voi saada paljon aikaan. Niillä on kyllä digitaalista sisältöä, mutta ansaintalogiikan rakentaminen ei ole onnistunut.” Venäjää hehkutettiin takavuosina uutena kasvun ihmemaana. Molemmilla on ollut vaikeutensa, mutta ne ovat luoneet nahkansa uudelleen ja menestyvät erinomaisesti. Suomalaiset kuluttajayhtiöt tulevat kaukana perässä. ”Kotimarkkinoista riippuvaisten yhtiöiden tilanne on melkeinpä katastrofaalinen. Eikä tilannetta paranna se, että väestön ikääntyminen nakertaa tulevien vuosien kasvuodotuksia. Teollisuusmaiden joukossa Yhdysvallat on talouden indikaattoreilla vahvin. ”Fortumin osakkeeseen ei ole hinnoiteltu Venäjä-riskiä oikeastaan lainkaan. Kiitosta hän antaa myös Amer Sportsille ja Huhtamäelle. Finanssikriisin jälkeinen taantuma on sitkistynyt kysyntäkriisiksi ja investointilamaksi. Olen puolileikilläni sanonut, että omistan vain yhtä suomalaista vähittäiskaupan toimijaa, Hennes & Mauritzia. Johdinsarjavalmistaja nousi uuteen kokoluokkaan tekemällä muutama vuosi sitten suuren yritysoston Yhdysvalloissa. Toki osakkeessa näkyy Venäjän-riski, ja ilman sitä kurssi olisi 40 eurossa.” Jätti-investointeja itänaapurin sähkömarkkinoille tehnyt Fortum kirvoittaa Waltoselta nuivempia kommentteja. ”Konepajasektorilla on muitakin erinomaisia yhtiöitä. Sen näkee niin Stockmannin kuin Sanoman ja Alma Median liiketoiminnan kehityksestä. Cargotecilla ja Konecranesilla tilaukset ovat kehittyneet suotuisasti, mikä antaa hyvää osviittaa tulevaisuuteen”, Waltonen sanoo. Niissä pitää seurata tarkkaan tilauskantaa. Viime vuosi oli kuitenkin synkkä itänaapurissa toimiville yhtiöille. Heidän tärkeimmät markkinansa ovat tietysti maailmalla, mutta kyllä he ovat pystyneet kasvamaan Suomessakin”, Waltonen tuumii. Fortumin kasvunäkymät eivät häikäise ja osake on lähinnä bondin korvike. ”Pohjoismaissa on Schibstedin ja Kinnevikin kaltaisia ?rmoja, jotka ovat onnistuneet digitaalisessa bisneksessä. Ukrainan kriisi ja öljyn ja ruplan romahdukset saivat aikaan taloudellisen ahdingon. Osake tosin alkaa olla hintava.” Lievän pettymyksen Waltoselle aiheutti viime vuonna PKC Group, mutta hän laskee sen yhä kotimaisiin osakesuosikkeihinsa. Hän on painottanut sijoituksiaan muihin Pohjoismaihin, erityisesti Ruotsiin. Hänen mielestään suomalaiset kaupan alan ja median yhtiöt eivät voi syyttää vaikeuksistaan pelkästään markkinatilannetta. ”Nokian Renkaat on loistava velaton yhtiö. Amer on harvoja Helsingin pörssin suuria yhtiöitä, joilla on lupaavat orgaanisen kasvun näkymät. Vajaat 30 prosenttia liikevaihdostaan itänaapurista keräävä Nokian Renkaat lukeutuu hänen kotimaisiin osakesuosikkeihinsa. Waltonen uskoo lujasti Koneeseen, vaikka sen liikevaihdon kasvu hidastuikin viime vuonna yksinumeroisiin lukemiin eikä osakekaan ole halpa
Osinkotuotot ja arvostuskertoimet laskettu 5.3.2015 päätöskursseilla 33. Ylä-Savon ylpeys Ponsse onnistui mainiosti niin kasvussa kuin kannattavuudessa ja olisi vahvoilla ”Paras pörssiyhtiö 2014” -palkintoon, jos sellainen jaettaisiin. Vaisut kasvunäkymät pitävät investoinnit vähissä, mikä antaa pelivaraa jakaa hyvää osakkeenomistajille. Fiskars luopui isosta nipusta Wärtsilän osakkeita, Fortum taas kauppasi sähkön siirtoliiketoimintansa kotimaassa. Finnlinesin tuloskäännettä selittää toiminnan tehostaminen. Osakekohtainen tulos parani suurimmalla osalla voitolle yltäneistä yhtiöistä. TULOSTA VYÖTÄ KIRISTÄMÄLLÄ Yhteenveto on tuttu edellisiltä vuosilta: kasvu on suomalaisilla pörssiyhtiöillä hakusessa, ne parantavat tulosta säästämällä ja tehostamalla. Kaksinumeroisin luvuin sekä liikevaihtoaan että liikevoittoaan onnistui kasvattamaan kymmenkunta ?rmaa. Myyntitulot pois lukien molempien epsit pienenivät. Merillä rahtia kuljettava Finnlines ui monen sijoittajan tutkan ulkopuolella, koska italialaisen Grimaldin 80 prosentin omistus tekee osakkeesta pörssilistalla lähes kuolleen. Metsäkonevalmistajaa siivitti PohjoisAmerikan ja Venäjän markkinoiden vahva kysyntä. Ulkopuolelle rajautuvat näin ollen ruotsalaiset Nordea, SSAB ja Teliasonera. Keskisuurista yhtiöstä kriteerit täyttivät Ponsse, Elektrobit, Uponor ja Vaisala. Ellei tuotteiden ja palveluiden loppukysyntä ala vihdoin kasvaa, pörssiyhtiöiden tulevaisuus näyttää synkältä. Liikevoittokertymä puolestaan kasvoi saman verran, mikä kuvastaa sitä että ?rmat onnistuivat taas kerran repimään lisää tehoja irti. Ennen pitkää pää tulee kuitenkin vetävän käteen. Suurista yhtiöistä siihen ei pystynyt yksikään, ei edes Kone, jonka ylin rivi karttui kuuden prosentin vauhtia toissa vuoden kymmenen prosentin asemesta. Osingon kasvu 2014 Pörssin mediaani: 8 % HKScan 390 Ahlstrom 233 YIT 182 Ålandsbanken 167 Munksjö 150 Restamax 144 Comptel 100 Elektrobit 100 Sanoma 100 Glaston 100 Aspo 91 Atria 82 Valmet 67 Ponsse 50 Revenio 50 KASVU Liikevaihdon kasvu 2014 Pörssin mediaani: -1 % Kasvajat % Innofactor 35 Restamax 33 Biohit 28 Afarak 28 Ponsse 25 eQ 23 SSH 21 Efore 21 Revenio 19 Capman 17 Exel Composites 14 Scanfil 14 Uponor 13 Raute 13 Elektrobit 13 Kutistujat % Cencorp -75 Biotie -46 Vaahto Group -45 Oriola-KD -38 Takoma -34 Ixonos -28 Incap -28 Outotec -27 Saga Furs -26 Trainers’ House -21 HKScan -20 Nurminen Logistics -17 Neste Oil -14 Pöyry -12 Raisio -11 Osinkokasvu, % Osakekohtainen tuloskasvu 2014 Pörssin mediaani: -8 % EPS kasvu, % Fiskars 725 Finnlines 575 Ponsse 245 Fortum 161 Comptel 150 Yleiselektroniikka 146 Ålandsbanken 144 Vaisala 117 Aspo 114 Talentum 100 eQ 100 Raute 97 Elektrobit 85 Exel Composites 85 HKScan 81 Tarkastelussa ovat Helsingin pörssin päälistan suomalaiset yhtiöt. Kuusi kymmenestä ?rmasta jakaa viime vuodelta suuremman osingon kuin toissa vuodelta. Tilinpäätösten ja ennusteiden luvut pohjautuvat Factsetin kokoamaan tietokantaan. Helsingin päälistan yhtiöiden yhteenlaskettu liikevaihto supistui viime vuonna nelisen prosenttia. Pienillä ?rmoilla tukevia liikevaihdon kasvuprosentteja selittää pienten lukujen matematiikka tai toiminnan laajentaminen. Innofactor on esimerkki edellisestä, Restamax jälkimmäisestä. Nollaosingon maksajia on parikymmentä, joukossa Venäjällä pahasti takkiinsa saaneet Oriola-KD ja Stockmann. Fiskarsin ja Fortumin hyppäyksiä selittävät kertaluonteiset myyntitulot. Aitoina osakekohtaisen tuloksen jymykasvattajina erottuvat Finnlines ja Ponsse
Maaliskuun alkupuoliskon kurssitasoilla kymmenkunta ?rmaa tarjoaa yli viiden prosentin efektiivisen osinkotuoton. 34. Ne keräsivät innostuneilta sijoittajilta ison kasan varoja myöhemmin maltillistuneisiin kasvuhankkeisiin. Ennätysmatalien korkojen aikana ne tuntuvat suorastaan ruhtinaallisilta. Hieman yllättäen Helsingin Pörssin kannattavimmakVAHVAT TASEET, TUHDIT OSINGOT si ?rmaksi kiilasi vakionimien edelle Revenio, joka nosti liikevoittoprosenttiaan kuudella prosenttiyksiköllä vuodentakaisesta. Elisa tilittää tuloksensa omistajille. Tutut osinkokoneet Fortum, Elisa ja Aspo eivät petä omistajiaan tälläkään kertaa. Alle 30 prosentin omavaraisuusasteeseen jää viitisentoista Helsingin pörssin ?rmaa. Avokätisen voitonjaon mahdollistavat matalat investoinnit ja vahvat taseet. Vuosikausia vaikeasta markkinatilanteesta kärsinyt ja surkeaa tulosta tehnyt HKScan räväyttää kymmenen sentin perusosingon päälle 39 sentin lisäosingot. Niistä Nokialla ja Koneella on miljardiluokan nettokassat, Nokian Renkailla, Fiskarsilla ja Keskolla noin sadan miljoonan euron kassat. Velattomia yhtiöitä Helsingin pörssissä majailee toistakymmentä. Osinkotuotoissa Helsingin pörssi on pitkään ollut Euroopan parhaita, eikä viime vuosi tuo poikkeusta. Parhaat liikevoitot 2014 Pörssin mediaani: 4,5 % Liikevoitto, % Revenio 28 Fortum 27 Orion 27 Nokian Renkaat 22 Okmetic 21 Elisa 19 Kone 14 Metso 12 Olvi 12 QPR 12 Exel Composites 11 Ilkka 11 Nokia 11 Ponsse 10 Wärtsilä 10 Omavaraisuusasteella rikkaimmat 2014 Pörssin mediaani: 44 % Rikkaat % Norvestia 99 eQ 89 Biohit 88 Basware 83 F-Secure 75 Fiskars 73 Okmetic 71 Vaisala 71 Aspocomp 71 Scanfil 71 Apetit 70 Nokian Renkaat 68 Yleiselektroniikka 64 Revenio 63 SSH 63 Köyhät % Vaahto Group neg Ixonos neg Cencorp neg Incap 10 Oriola-KD 13 Takoma 14 Neo Industrial 21 Tecnotree 23 Nurminen Logistics 24 Componenta 24 Caverion 25 Trainers’ House 27 Turvatiimi 28 Finnair 28 YIT 29 Parhaat osinkotuotot 2014 Pörssin mediaani: 3,1 % Osinkotuotto, % Orava 9,5 HKScan 8,9 eQ 8,8 Capman 5,8 F-Secure 5,8 Ramirent 5,6 Nokian Renkaat 5,5 Aspo 5,5 Elisa 5,4 Fortum 5,4 Raute 5,4 Yleiselektroniikka 5,1 Restamax 5,1 Citycon 5,0 Kemira 4,8 TUOTTAVIMMAT (Mukana pääomanpalautukset) Kaikki ulos. Varsinaista aatelia kannattavuudessa edustavat vanhat tutut Fortum, Orion ja Nokian Renkaat, joilta on opittu odottamaan yli 20 prosentin liikevoittoa. Tilinpäätökset ja ennusteet Tyypillinen Helsingin pörssin yhtiö tekee 4,5 prosentin liikevoittoa ja antaa 3,1 prosentin osinkotuoton. Nämä luvut ovat mediaaneja viime vuoden tilinpäätöksistä. Lääkkeissä ja renkaissa katteet taas paisuvat, kun myyntijakauma painottuu kalliimpiin hintaluokkiin. Niiden jäljiltä tuottoprosentti hipoo yhdeksää. Vahvasti omavaraisten yhtiöiden joukossa on useampia vuosituhannen vaihteen teknobuumissa listattuja. Viitisentoista ?rmaa ylsi viime vuonna kaksinumeroiseen liikevoittoprosenttiin. Elleivät riitä, Revenio on houkutteleva ostokohde terveydenhuoltoalan suuremmille pelureille. Silmänpainemittareillaan maailmaa valloittavalla Reveniolla on tuottoisa kasvusarka kynnettävänään, jos vain rahkeet riittävät kunnianhimoisten suunnitelmien toteuttamiseen. Vastaavasti parillakymmenellä omavaraisuusaste nousee yli 60 prosentin. Pääomavaltaisella alalla toimiva Fortum tarvitsee tukevan pohjan bisneksilleen
Jos konsensusennusteet toteutuvat, tusina pörssiyhtiötä kartuttaa liikevaihtoaan kaksinumeroisin lukemin. Viime vuoden tilinpäätökset ovat jo historiaa. Valmet on saanut tilaukset vetämään. ENNUSTE Hyvin menee. Osingon tuplaamista uumoillaan Okmeticilta ja Digialta. Suurista yhtiöistä Tieto, Valmet ja Cargotec ovat konsensusennusteiden mukaan tuplaamassa osakekohtaisen tuloksensa. Suurista yhtiöistä kunnon puhuria saavat Valmet, Huhtamäki, Fiskars, Kone ja Kemira. Sen sijaan vuosikaudet Helsingin pörssin parhaisiin osingonmaksajiin lukeutuneelta Orionilta odotetaan niukentuvaa voitonjakoa. Baswarella ja Munksjöllä odotuksissa on viime vuoteen nähden liki nelinkertainen eps. Nelisenkymmentä prosenttia viime vuotta suurempi liikevaihto edellyttää, että silmänpainemittareita saadaan hyvin kaupaksi. Yhdysvalloissa ja Aasiassa talouskasvu on vireämpää, minkä vuoksi Euroopan ulkopuolelle laajentuneet yhtiöt tarjoavat parhaat kasvumahdollisuudet. Analyytikot odottavat pörssiyhtiöiden selvän enemmistön maksavan tältä vuodelta suuremman osingon kuin viime vuodelta. Baswarea siivittää verkkolaskuratkaisujen leviäminen, erikoispaperivalmistaja Munksjöllä taas on meneillään positiivinen tuloskäänne heikompien vuosien jälkeen. Factsetin konsensusennusteiden perusteella vuodesta 2015 tulee samankaltainen kuin viime vuodesta ja muutamista aiemmista. Suomalaisten pörssiyhtiöiden nettotuloskertymä karttuu konsensusennusteiden mukaan muutaman prosentin, mutta liikevoitot jopa toistakymmentä prosenttia. Revenion tavoin myös Elektrobit ja Basware ovat olleet pitempään kasvuputkessa, eivätkä analyytikot usko sen taittumiseen, vaikka tahti maltillistuukin. Sijoittajat katsovat aina tulevaisuuteen. Ylivoimaisesti kovinta kasvua analyytikot odottavat Reveniolta. Osakekohtaisen tuloksen tuplaamista analyytikot uumoilevat kolmeltatoista ?rmalta. Niiden tutkimisesta on hyötyä, kuten historian tutkimisesta yleensäkin, mutta osakekurssit muodostuvat tulevilta vuosilta odotettavien tulosten ja osinkojen perusteella. 35. Se ei yllätä, sillä moni ?rma on riippuvainen kotimarkkinoista ja Euroopasta eivätkä Suomen VALMET SUURTEN YHTIÖIDEN KASVUKORTTI Ennustetut liikevaihdon kasvattajat 2015 Pörssin mediaani: 2 % Kasvuennuste, % Revenio 39 Teleste 19 Valmet 18 Elektrobit 18 Huhtamäki 17 Restamax 17 Fiskars 16 QPR 14 Basware 13 Glaston 13 Kone 12 Kemira 10 Amer Sports 9 Suominen 9 Raisio 9 Ennustetut tuloksen kasvattajat 2015 Pörssin mediaani: 10 % EPS kasvu, % Basware 262 Munksjö 259 Suominen 226 Tieto 221 Cramo 214 Glaston 200 Valmet 141 Caverion 134 Lassila & Tikanoja 130 Amer Sports 130 Cargotec 120 F-Secure 111 Capman 102 Raute 76 Kesko 72 Ennustetut osingon kasvattajat 2015 Pörssin mediaani: 11 % Osinkokasvu, % Okmetic 115 Digia 100 F-Secure 83 Basware 83 Elektrobit 75 Cargotec 68 Caverion 55 YIT 52 Munksjö 51 Exel Composites 50 Raute 50 QPR 40 Alma Media 40 Aktia 39 Outotec 28 ja Euroopan suhdanteet häikäise. Vuolaan osinkovirran hiipumista ei tarvitse pelätä ensi vuoden keväänäkään. Ylimmät rivit aiheuttavat edelleen huolta, sillä analyytikot arvioivat suomalaisten pörssiyhtiöiden yhteenlasketun liikevaihdon kasvun jäävän käytännössä olemattomaksi
Useimmat taseperusteisesti halvat yhtiöt ovat halpoja syystäkin, sillä niiden oman pääoman tuotot jäävät niukoiksi. HALVAT OSAKKEET VÄHISSÄ Tulosperusteinen arvostus 2015 Pörssin mediaani: 16,2 Taseperusteinen arvostus 2015 Pörssin mediaani: 1,8 Liikevaihtoperusteinen arvostus 2015 Pörssin mediaani: 0,8 Halvimmat p/s 2015e Lemminkäinen 0,1 HKScan 0,2 Componenta 0,2 SRV 0,2 Finnair 0,2 Atria 0,2 Tecnotree 0,3 Apetit 0,3 Pöyry 0,3 Outokumpu 0,3 Kalleimmat p/b 2015e Revenio 7,2 Orion 4,1 Fortum 4,1 Basware 3,8 F-Secure 2,9 Nokian Renkaat 2,7 Kone 2,6 Elisa 2,5 Elektrobit 2,2 Nokia 1,9 Halvimmat p/e 2015e Affecto 8,0 Technopolis 9,3 Munksjö 10,5 SRV 11,8 Teleste 11,8 Atria 12,2 Cramo 12,3 YIT 12,4 Aspo 12,8 Ponsse 13,0 Kalleimmat p/e 2015e Outokumpu 61,6 Basware 48,4 Pöyry 38,5 Fiskars 36,3 Revenio 31,4 Ahlstrom 29,9 Elektrobit 28,3 Kone 23,8 Orion 23,7 Uponor 230,7 Halvimmat p/b 2015e SRV 0,6 Componenta 0,6 Lemminkäinen 0,7 Atria 0,7 Stockmann 0,7 HKScan 0,7 Apetit 0,8 Finnair 0,8 Sponda 0,9 Technopolis 0,9 Kalleimmat p/b 2015e Revenio 11,8 Kone 9,1 Orion 8,1 Elektrobit 5,4 F-Secure 4,7 Uponor 4,6 Oriola-KD 4,3 Elisa 4,3 Caverion 3,9 Tikkurila 3,9 Tilinpäätökset ja ennusteet ARVOSTUS Varaa aika konttoriin tai verkkot apaamiseen 0200 3000 ma-su 24h/vrk pvm/mpm. Viimeaikaisia kriisiyhtiöitä matalan p/b:n ?rmoista edustavat Componenta, Lemminkäinen ja Stockmann. 36 Nuuka sijoittaja nyrpistää nenäänsä suomalaisille osakemarkkinoille. Niiden mediaani kuluvan vuoden tulosennusteilla asettuu 1,8:aan. Kuluvan vuoden tulosennusteilla laskettuna Helsingin pörssin p/e-luku nousee 16–17 vaiheille, kun pitkän ajan keskiarvot liikkuvat 15 tuntumassa. Pöyryn ja Outotecin hintavuutta selittää surkea tuloskunto, Baswaren, Revenion ja Elektrobitin voittokertoimet taas heijastelevat suotuisien näkymien lisäksi mahdollisia yritysjärjestelyjä. Kone ja Orion edustavat kroonisesti kalliin näköisiä suomalaisyhtiöitä. Runsaalla 30 pörssiyhtiöllä voittokertoimet jäävät alle viidentoista, ja useimmat niistä edustavat kypsien toimialojen ?rmoja. Alle kympin p/e-luvuilla kulkevat vain Affecto ja Technopolis, eikä niistä kumpikaan häikäise voittonäkymillään. Viimeaikainen kurssinousu on pönkittänyt selvästi arvostustasoja. Syynä eivät ole niinkään sijoittajien valoisammiksi muuttuneet tuloskasvuodotukset, vaan pikemminkin Euroopan keskuspankki. Ylivoimaisesti kallein on Outokumpu 62 voittokertoimella, mutta Outokumpu on voimakkaasti syklinen yhtiö, jolla tuhdin näköinen hinnoittelu voi kieliä häämöttävästä voittojen kasvusta. Jos Helsingin pörssistä on vaikea löytää halpoja osakkeita tulosperusteisesti, ei kuva muutu myöskään taseisiin pohjautuvilla p/b-luvuilla. Koneen hinnoittelua on helpompi puolustaa yhtiön tuloksentekokyvyllä kuin Orionin. Tammikuussa 2012 Helsingin pörssi treidasi 12 p/e-luvulla eli kolmessa vuodessa osakkeiden hinnoittelu on kiristynyt runsaan kolmanneksen. Joka viidennellä suomalaisyhtiöllä p/e-luku kurkottaa 20 yläpuolelle. Pitkän ajan keskiarvot ovat puolentoista tuntumassa ja pörssiromahdusten jälkeisten alennusmyyntien yhteydessä p/b-mediaanit ovat karahtaneet ykkösen pintaan. Jättimäinen rahapoliittinen elvytys pönkittää varallisuushintoja ja pahimmassa tapauksessa edesauttaa varallisuuskuplan syntymistä. Kiinteistösijoitusyhtiöt puolestaan on ollut tapana hinnoitella Helsingin pörssissä hieman alle tasearvonsa
Taseperusteinen arvostus 2015 Pörssin mediaani: 1,8 37 Varaa aika konttoriin tai verkkot apaamiseen 0200 3000 ma-su 24h/vrk pvm/mpm
Vaikka puolet vastaajista pitää Helsingin pörssin osakkeita kalliina, aikoo joka kolmas nostaa salkkunsa osakepainoa seuraavan kolmen kuukauden aikana. Vastaajista 44 prosenttia kertoo omistavansa ulkomaisia osakkeita, kun edellisessä Sijoittajakyselyssä joulukuussa 2014 ulkomaisiin osakkeisiin oli sijoittanut 38 prosenttia vastaajista. Kysely lähetetään Arvopaperin sähköisen uutiskirjeen tilaajille. Onnea voittajalle! Kreikan tilanne jakaa sijoittajien mielipiteitä. Ulkomaisista osakemarkkinoista sijoittajia kiinnostaa eniten Yhdysvallat. AP-luottamusindeksin aineistoa on kerätty loppuvuodesta 2008 alkaen. J YHÄ SYVEMMÄLLE. 100 euron arvoisen lahjakortin Talentum Shopiin voitti Timo Blomfeldt. Kun indeksin arvo on positiivinen, enemmistö vastaajista uskoo että Helsingin pörssin yleistä kurssikehitystä mittaava OMX Helsinki -indeksi on 12 kuukauden kuluttua kyselyajankohtaa korkeammalla tasolla. Ulkomaalaisten osakkeiden osuus sijoittajien salkuissa jatkaa kasvuaan. Kiinnostavimpien osakkeiden joukkoon nousee tuttu kolmikko Kone, Nokian Renkaat ja Nordea. Kreikka ulos eurosta! kiintoisimpia ulkomaisia osakemarkkinoita. ”Edesvastuuttomat pankkiirit lainasivat rahaa edesvastuuttomille poliitikoille”, kiteyttää yksi vastaaja Kreikan tapahtumia. Arvopaperin kyselyyn vastanneet eivät kiirehdi Venäjälle, naapurimaan markkina sijoittui mielenkiintoisimpien osakemarkkinoiden listalla vasta yhdeksänneksi. Taloudesta annetut vääristellyt luvut, korruptio ja yli varojen eläminen vievät uskottavuuden kreikkalaiselta talouspolitiikalta. Puolet Arvopaperin Sijoittajakyselyyn vastanneista toivoo Kreikan eroavan eurosta. AP-luottamusindeksi voi saada arvoja -100:sta 100:aan. Suomalaisten osakkeiden kohdalla vuosi on lähtenyt käyntiin nousutunnelmissa. ”Osakkeet eivät ole halpoja, mutta vaihtoehtoja ei ole”. Edelliset pohjalukemat indeksi saavutti viime syksynä ja vuodenvaihteessa tunnelmat ehtivät käydä hieman optimistisempina. Korkeimmillaan indeksi oli yli 80 pisteessä vuonna 2008. Osakekurssit ovat nousseet liian paljon suhteessa reaalitalouteen, ja korjausliike on väistämättä edessä. Usean vastaajan mielestä kuplan merkit ovat jo selvästi nähtävissä. Sijoittajakysely 1/2015 toteutettiin 4.-10.3. Sijoittajakyselyyn vastanneista 56 prosenttia uskoo, että nousulla on edellytykset jatkua. 38 AP-luottamusindeksi sai arvon 31,0, mikä on kaikkien aikojen matalin lukema. ja vastauksia tuli yhteensä 504 kappaletta. Kolmekymmentä prosenttia vastaajista haluaisi Kreikan pysyvän eurossa. Myös Saksa, Ruotsi ja muut Pohjoismaat nousevat kärkisijoille, kun sijoittajat valitsivat mielenTeksti ANNE LEINO Sijoittajien luottamus Kreikkaa kohtaan on heikko ja AP-sijoittajaluottamusindeksi kaivautui uusiin pohjalukemiin. Luottamus hukassa Sijoittajakysely AP-luottamusindeksi Ap-luottamusindeksi 80 70 60 50 40 30 / / NÄIN KYSELY TEHTIIN Arvopaperin Sijoittajakysely selvittää suomalaisten yksityissijoittajien näkemyksiä, sijoitusaikeita ja salkussa tapahtuneita muutoksia neljä kertaa vuodessa. ”Kreikan talous on lähtenyt kasvamaan, ja sillä on mahdollisuus hoitaa velkansa, kun velanhoito-ohjelma sovitellaan tämän hetkisen taloudellisen tilanteen mukaiseksi”, toteaa yksi Kreikkaan uskova vastaaja. Kiitämme kaikkia vastaajia
Sijoitukset KOTIMAINEN Kuva: Restamax, Kim Ekman KOTIMAINE N 39 / U LKO MAINE N 41 / PIE NI U LKO MAINE N 42 / IN STITU UTI O 4 3 / GU RUJE N SALKUT 44 / RAHASTOT 45 / R AHASTO ILMI Ö 4 6 / E TF 47 / KO LU MNI : M a t t i In h a 48 39 Rentoa ruokaa. Vuoden 2013 lopulla Helsingin pörssiin listautuneen Restamaxin voisi luulla olevan erityisesti piensijoittajien suosiossa. Ilman annin järjestäneen Evli Pankin rahastoja koko anti olisi luultavasti mennyt nurin. Hintava listautumisanti ei houkutellut piensijoittajia eikä instituutiorahakaan oikein tarttunut syöttiin. Toisin on kuitenkin käynyt. Liiketoiminta rullaa kuitenkin oikeaan suuntaan.. Restamax on kärsinyt sijoittajien luottamuspulasta koko pörssitaipaleensa ajan. Restamax on mainettaan parempi Teksti Mirko Hurmerinta Noin sataa ravintolaa pyörittävä Restamax kärsii pörssihylkiön maineesta. Onhan ravintolabisnes liiketoimintana helposti ymmärrettävä ja pihvi-illallinen omistamassaan yhtiössä kuin rahaa pankkiin laittaisi. Tampereella sijaitseva Masu tarjoaa aasialaisia makuja Hans Välimäen johdolla
Henkilöstövuokrausbisneksen lisäksi Restamax osti viime vuonna muun muassa 16 ravintolaa kattavan Rengasravintolat-ketjun, perusti yhteisyrityksen julkkiskokki Hans Välimäen kanssa ja hankki kolme yökerhoa konkurssin partaalla keikkuvalta Night People Groupilta. J Restamaxin vahva tase mahdollistaa yrityskappojen tekemisen. Taivaita hipovaa kurssirakettia tylsästä ravintolabisneksestä tuskin saa, mutta nykyisellä arvostuksellaan Restamax on houkutteleva lisämauste salkkuun. Se tarkoittaa noin viiden prosentin osinkotuottoa. Sijoittajien luottamuksen palauttamista saattoi myös osaltaan tavoitella Restamaxin hallitus osingonjakoehdotuksellaan. Vain kuukausi annin jälkeen Restamax antoi ensimmäisen tulosvaroituksensa, mistä jäi erityisesti piensijoittajien suuhun karvas jälkimaku. ”Markkinoilla on paljon vaikeuksissa olevia toimijoita, joten myytävää on tarjolla. Tuloskasvua skaalaeduista Yrityskauppojen sumassa riittää hetkeksi integroitavaa, eikä Vilén usko Restamaxin tekevän tänä vuonna merkittäviä yritysostoja. Vilén arvioi, että jopa 80–90 prosenttia Restamaxin ostoista kulkee saman hankintakoneiston läpi. Välivuoden jälkeen Restamaxin voi odottaa jälleen aktivoituvan yrityskaupparintamalla, sillä markkina itsessään pysyy vielä heikkona yleistä talouskehitystä seuraten. Mitä suurempi toimija, sitä paremmat edellytykset sillä on neuvotella panimoiden ja muiden tavarantoimittajien kanssa. Sijoittajien luottamuksen palauttaminen on pitkä prosessi, mutta kaiken sähläämisen taustalla Restamaxin liiketoiminta on kehittynyt haastavassa markkinatilanteessa oikeaan suuntaan. Yhtiö aikoo jakaa koko 0,22 euron osakekohtaisen tuloksensa osinkona omistajilleen. Vähäisen investointitarpeen vuoksi hän uskaltaa odottaa yhtiön nostavan osinkonsa ensi keväänä 0,30 euroon, mikä tarkoittaisi lähes seitsemän prosentin osinkotuottoa. Ensi vuodelle vastaavat kertoimet ovat 10,0 ja 4,7. Max Oy , Tamares Holdings Sweden Ab , Mika Niemi , Sign Systems Finland Oy , Ramanetto Oy , Evli Suomi Pienyhtiöt , Finngastro Oy , Varma , 2014 2015e 2016e Liikevaihto, meur , , , Käyttökate, meur , , , Liikevoitto, meur , , , Voitto, e. Korkea osingonjako viestii myös siitä, että Restamax aikoo vetää hetken henkeä yrityskauppojen suhteen. Niitä yhtiö onkin tehtaillut varsin ahkerasti. Syksyllä oli jälleen tulosvaroituksen vuoro. veroja, meur , , , Nettovelat, meur , , , Oman pääoman tuotto, % , , , Tulos/osake, eur , , , Osinko/osake, eur , , , Restamax Oyj Helsingin pörssi 40 6 5 4 3 Eivätkä vastoinkäymiset suinkaan jääneet siihen. Vilén ennustaa liikevaihdon nousevan tänä vuonna 106 miljoonaan euroon ja käyttökatteen kustannussynergioiden myötä 15,8 miljoonaan. Osakekohtaisen tuloksen hän odottaa kasvavan 0,34 euroon. Ei siis ole ihme, että Restamaxin kurssikehitys on ollut mollivoittoista. Yhtiön tuloskasvu tulee näin ollen nojaamaan lähivuosina suuremman koon ansiosta saataviin skaalaetuihin. Tulosohjeistuksensa yhtiö jätti kuitenkin väljäksi, kenties aiemmista tulosvaroituksista oppineena. Lähde: Factset (Evlin ja Inderesin ennusteet) Tilanne 28.2.2015. Vilénin ennusteilla Restamaxin p/e-kerroin on tälle vuodelle 12,9 ja velkaantuneisuuden huomioiva ev/ ebitda-kerroin vain 5,3. Viime vuonna yhtiön liikevaihto kasvoi yritysostojen myötä 87 miljoonaan euroon, josta käyttökatetta kertyi 12 miljoonaa euroa. Pääoma on kuitenkin niukkuushyödyke ja sen allokointi sekä ravintolabisnekseen että henkilöstövuokraukseen luo haasteita.” Restamaxin osake on noussut vuoden alusta jo neljänneksen, mutta Vilén näkee arvostuskertoimissa edelleen nousuvaraa sijoittajien luottamuksen hiljalleen palautuessa. Yhtiö odottaa käyttökatteen ja liikevoiton suhteellisesti paranevan viime vuodesta. Vuoden 2014 alussa Restamax haastettiin markkinaoikeuteen tavaramerkin loukkauksesta ja kesällä yhtiö aiheutti närää ostamalla henkilöstövuokrausyhtiö Staff Investin lähipiirikaupalla suurimmilta osakkeenomistajiltaan. Night People Groupilta ostettujen yökerhojen uskon vaihtaneen omistajaa pilkkahintaan, vaikka kyse oli hyvistä yökerhoista”, Inderesin pääanalyytikko Sauli Vilén arvioi. Tänä vuonna Restamax ohjeistaa liikevaihtonsa kasvavan yli 100 miljoonaan euroon, minkä yhtiö asetti tavoitteekseen listautuessaan. Sijoitukset Kurssikehitys Liiketoiminta Suurimmat omistajat Omistusosuus, % Mr. Käyttökatemarginaali pysyi liki edellisvuoden tasolla. Restamaxin vahva tase ja toisaalta haastava markkinatilanne ovat mahdollistaneet hyvien yrityskauppojen tekemisen kohtuuhintaan. Osake houkuttelee Liikevaihtotavoitteen täyttyessä Vilén odottaa Restamaxin julkistavan vuoden lopulla uudet kasvutavoitteet. ”Erityisesti henkilöstövuokrausliiketoimintaa on pakko kasvattaa, sillä nykyisellään se on voimakkaasti konsolidoituvalla toimialalla liian pieni ja alueellinen peluri
Kolmea vuotta myöhemmin yhtiöllä oli jo lähes 200 000 rekisteröitynyttä asiakasta yli 80 maassa. Parempien kertoimiensa ja huomattavasti laajemman tarjontansa ansiosta Unibet on pystynyt kasvamaan päämarkkinoillaan Pohjoismaissa vieden euroja ja asiakkaita valtiollisilta monopoliyhtiöiltä. Orgaanisen kasvun ohella yhtiö on vauhdittanut kansainvälistä laajentumista yritysostoin. Kolmessa vuoUnibet tarjoaa kasvua ja osinkoja Teksti Mirko Hurmerinta Vedonlyönnissä varmaa on vain se, että talo voittaa aina. Yksi takavuosien hittikohteista oli Nokian entisen toimitusjohtajan Stephen Elopin potkujen todennäköisyys. Unibetin liiketoiminta nojaa kahteen päätuoteryhmään: urheiluvedonlyöntiin (Sports Betting) ja erilaisiin kasinopeleihin (Casino & Games). ULKOMAINEN 41 Tukholman pörssistä löytyy runsaasti tarjontaa toimialoilta, joilla ei kotipörssissämme ole lainkaan edustusta. Loput liikevaihdosta kertyi pokerista ja muista tuotteista. Maltalla pääkonttoriaan pitävä Unibet aloitti toimintansa jo vuonna 1998 Isossa-Britanniassa välittäen vetoja aluksi puhelimitse. Nykyään Unibetilla on lähes kymmenen miljoonaa rekisteröitynyttä asiakasta yli sadassa maassa. Kuten asiakasmäärän kehityksestä voi päätellä, on Unibetin liiketoiminta kasvanut viime vuosina hurjalla tahdilla. Viime vuonna 48 prosenttia liikevaihdosta kertyi kasinopeleistä ja 43 prosenttia urheiluvedonlyönnistä. Muun muassa vuonna 2007 yhtiö osti online-bingoa tarjoavan Marian ja vuonna 2008 raviyhteisö Travnetin. Taistelu näkyvyydestä on kovaa suosituimmassa vedonlyöntikohteessa. Vuodesta 2006 yhtiön liikevaihto on nelinkertaistunut ja liikevoitto kolminkertaistunut. Kuva: Jan Huebner. Ensimmäiset englanninja ruotsinkieliset vedonlyöntisivustonsa yhtiö avasi vuonna 1999. Kuningas jalkapallo. Yksi näistä on Euroopan suurimpiin online-vedonlyöntiyhtiöihin lukeutuva Unibet. Urheilun ohella Unibetin kautta voi lyödä vetoa vaikkapa seuraavasta James Bondista tai euroviisuvoittajasta. Maantieteellisesti suurin osa liikevaihdosta kertyy Pohjoismaista, mutta nopeinta kasvu on ollut Western Europe -segmentissä
Rengasbisnes muodostaa ylimmästä rivistä alle 30 prosenttia. Viime vuonna Continental ylsi 11 prosentin liikevoittoon, mikä on puolet Nokian Renkaiden vastaavasta. Nokian Renkaat on selvästi kannattavampi ?rma kuin Continental, mutta viime aikoina Continentalia on ollut mukavampi omistaa. Sijoitukset Ulkomainen Kurssikehitys Unibet SEK 500 400 300 200 100 42 dessa Länsi-Euroopan liiketoiminnan liikevaihto on kaksinkertaistunut 125 miljoonaan Iso-Britannian puntaan ja analyytikot odottavat sen nousevan lähivuosina suurimmaksi segmentiksi. Saksalaisyhtiön kurssi huitelee 25 prosenttia vuodentakaista korkeammalla, kun Nokian Renkaille kertyy miinusta 14 prosenttia. Osake on noussut vuodessa lähes 70 prosenttia, mutta enemmistö yhtiötä seuraavista analyytikoista näkee osakkeessa vielä nousuvaraa. Yhtiö ennustaa liikevaihtonsa nousevan vuosikymmenen loppuun mennessä yli 50 miljardiin euroon viime vuoden 34 miljardista. Vaikka Unibetin kannattavuus on kasvun ja kilpailun kiristymisen myötä laskenut ?nanssikriisiä edeltäneistä huippuvuosista, on se edelleen hyvällä tasolla. Tänä keväänä yhtiö maksaa osinkoa 1,64 puntaa osaketta kohti, mikä antaa osinkotuotoksi noin 4,5 prosenttia. Suurempi syy on kuitenkin siinä, että Continental on aivan toisenlainen yhtiö. Se ei ole pelkkä rengasvalmistaja, vaan kerää suurimman osan liikevaihdostaan erilaisista autonosista. – Tommi Melender Continental tähyää Aasiaan. Mikäli analyytikoiden ennusteisiin on uskominen, voi Unibetiltä odottaa lähemmäs viiden prosentin osinkotuottoa lähivuosina. Osakkeen p/e-kerroin on kuluvan vuoden konsensusennusteilla 16,0 ja ensi vuoden ennusteilla 15,6. Osakekurssi hinnoitteleekin valoisia kasvuodotuksia. Continentalin tämän vuoden p/e-luku on 15 tuntumassa. Vahvat kasvunäkymät huomioon ottaen Unibetin osaketta voi pitää kohtuullisesti hinnoiteltuna. Viime vuonna liikevoittomarginaali oli 20,2 prosenttia. Samalla se uskoo pystyvänsä säilyttämään liikevoittonsa kaksinumeroisissa prosenttiluvuissa. Elektroniikan ja turvallisuusteknologian lisääntyminen autoissa on Continentalin tärkein kasvun ajuri. Se tarkoittaisi vielä 30 prosentin kurssinousua. Monipuolisilla, laajat toimitusketjut hallitsevilla autonosien valmistajilla on entistä paremmat asemat markkinoilla, kun Toyotan ja Volkswagenin kaltaiset jätit tukeutuvat niihin. Omaan historiaansa nähden yhtiö on hintava, sillä voittokertoimen pitkän ajan keskiarvo asettuu 11:sta. J Unibetilla on lähes kymmenen miljoonaa rekisteröitynyttä asiakasta. Hyvän kannattavuutensa ja niukasti käyttöpääomaa sitovan liiketoimintamallinsa ansiosta Unibetin on ollut mahdollista muistaa omistajiaan mukavilla osingoilla. Konsensusennusteet odottavat Continentalilta tänä vuonna 11 prosentin liikevaihdon ja 16 prosentin liikevoiton kasvua. Ylimääräistä potkua yhtiö saa euron heikkenemisestä, joka voi pönkittää ylintä riviä jopa miljardilla eurolla. Nokian Renkaille itänaapuri on suurin yksittäinen markkina runsaan neljänneksen liikevaihto-osuudella. Optimistisin on Danske Bank, joka nosti maaliskuun alussa tavoitehintansa 615 kruunuun. Pelkän orgaanisen kasvun varaan ei Continental tulevaisuuttaan rakenna, vaan aikoo leventää harteitaan tarkasti yritysostoilla etenkin kehittyvissä maissa. Eroa kurssikehityksessä selittää Venäjä-riski. Osaltaan siihen vaikuttaa suomalaiskilpailijan renkaiden painottuminen ylimpiin hintaluokkiin. Toimitusjohtaja Elmar Degenhart pitää Aasiaa luonnollisimpana laajentumissuuntana. Continentalin myynti keskittyy Manner-Eurooppaan, Pohjois-Amerikkaan ja Aasiaan. Koko konsernin liikevaihdon odotetaan kasvavan tänä vuonna neljä ja ensi vuonna 14 prosenttia
Viime vuonna rahasto sai niin ison kiinteistölahjoituksen, että kiinteistöjen osuus sijoitussalkussa heilahti kerralla kymmeneen prosenttiin. Hän aloitti rahaston johdossa kolme vuotta sitten. Liiketalouden koulutuksen edistäminen on lähellä lahjoittajien omia päämääriään, toimitusjohtaja Johanna Vesterinen sanoo.. ”Emme käy kauppaa jatkuvasti. Valiokunnan puheenjohtaja on Onnisen hallituksen puheenjohtaja Maarit Toivanen-Koivisto. Tarkemman sijoitussuunnitelman tekee viisi kertaa vuodessa kokoontuva työvaliokunta. ”Lahjoittajat ovat usein perheyritysten omistajia. Nimi historiaan. INSTITUUTIO Kuva: Karoliina Paavilainen 43 Suomesta löytyy satoja perheitä, jotka ovat testamentanneet tai lahjoittaneet Liikesivistysrahastolle miljoonia euroja jo jopa neljässä sukupolvessa. Koko sijoitussalkun arvo oli viime vuoden lopulla 120 miljoonaa euroa. Eikä rahaston hallituksen kannatusyhdistyksestäkään puutu tunnettuja talouskasvoja. Vuosittain hallitus päättää sijoitusstrategian. Äskettäinen iso, yli kahden miljoonan euron testamentti koostui arvopapereista ja asunnoista. Siellä istuvat niin Björn Wahlroos kuin Anne Brunilakin, viime vuonna myös Antti Herlin ja Mikael Lilius. Viime aikoina, kun kurssit ovat nousseet epätavallisen paljon, kotimaista salkkua on kevennetty jonkin verran, jotta pysytään sijoitusstrategian mukaisissa Miljoonia isiltä, tauluja pojilta Teksti Tuula Laatikainen Perheyrittäjät lahjoittavat avokätisesti Liikesivistysrahastolle. Vesterinen kuvaa salkun kiertonopeutta rauhalliseksi. Toimiston seinät peittyvät tauluista, joita liikemiehet ja -naiset ovat eläessään itsestään antaneet maalata. Myymme asunnot ja varat allokoimme sijoitusstrategiamme mukaisesti”, kertoo toimitusjohtaja Johanna Vesterinen. Sittemmin perheet ovat lahjoittaneet ne Liikesivistysrahastolle. Myös valtion eläkerahaston johdosta EU:n kriisinratkaisuneuvostoon maaliskuussa siirtynyt Timo Löyttyniemi ja entinen Nokia-johtaja Olli-Pekka Kallasvuo ohjeistavat sijoituksia. Muut jäsenet ovat Thominvestin hallituksen puheenjohtaja Juha Jouhki, TS-Yhtymän Keijo Ketonen, Machinery Groupin hallituksen puheenjohtaja Heikki Timonen ja SGN Groupin toimitusjohtaja Sam G. Sitä ennen Vesterinen teki uraa pankkimaailmassa ja tutkijana. Nieminen. Moni lahjoitus on puhdasta kahisevaa
Peruspääomaa salkusta on 82 miljoonaa euroa. Pääomarahastot 5% Salkun koko 31.12.2014 noin 120 miljoonaa euroa 1 2 3 4 Suuret suomalaiset yksityissijoittajat myivät 10.2.-12.3. Sen ansiosta gurujen omistusten arvo kasvoi kuukaudessa 1,7 prosenttia noin 269 miljoonaan euroon. Liikesivistysrahasto hoitaa noteerattuja pörssisijoituksiaan neljän–viiden varainhoitajayhtiön kautta. Sijoitukset ovat suomalaisia, pohjoismaisia ja pohjoisamerikkalaisia noteeraamattomia pk-yrityksiä. Apurahat jaetaan vain pääoman tuotosta. Elisa-, Fortumja Kone -omistukset pysyivät ennallaan. ”Osinkopaperit ovat tärkeitä kassavirralle ja apurahatoiminnalle.” Apurahoja rahasto jakaa noin kolme miljoonaa euroa vuosittain. Vanhimpien rahastojen ongelma on, että alkuperäiset käyttötarkoitukset toimialoista lähtien ovat saattaneet siirtyä historiankirjoihin. Viime kuussa gurut vähensivät Venäjä-riskiä myymällä Nokian Renkaita, tässä kuussa YIT:tä. Olemme voineet kasvattaa omaa pääomaa ja puskuria tulevaisuutta varten.” ”Vuonna 2013 kotimaiset osakkeet tuottivat huikeat 23,5 prosenttia”. Seurantaan kuuluvasta 22 yhtiöstä kaikkia nettomyytiin Cargotecia ja Orionia lukuunottamatta. Osakkeista puolet on suomalaisia, puolet kansainvälisiä. Niistä maksetaan apurahoja perustajansa määräämiin tarkoituksiin. Seurannasta puuttuvat Tukholmassa noteeratut Nordea ja Teliasonera. Gurujen YITja Outotec -omistuksista lähti noin 44 prosenttia ja Outokummusta 34 prosenttia. ”Työvaliokunnan päätöksellä konsultatiivinen varainhoito on kuitenkin eQ Varainhoidossa.” Rahastoon kuuluu myös peräti 238 erikoisrahastoa, jotka lahjoittajat ovat 95 vuoden aikana perustaneet kantamaan nimeänsä. Sijoitukset Gurujen salkut Ostetuimmat Myydyimmät Gurujen salkut Myynnit, meur Outotec , YIT , Wärtsilä , Nokian Renkaat , Valmet , Ostot, meur Huhtamäki , Sampo A , Cargotec , UPM , Fortum , Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordea ja Teliasoneraa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. ”Jossakin vaiheessa meidän täytyy yhdessä erikoisrahastojen kanssa pohtia tätä asiaa. Suomalaisia pörssiyhtiöitä salkussa on reilut parikymmentä. Euromääräiset arvot on laskettu maaliskuun 12. J Liikesivistysrahaston salkku 1. Cargotec-salkku kasvoi kolme prosenttia, Orion-salkku vajaan prosentin. Liikesivistysrahastolla on myös pieni pääomasijoitusten salkku. runsaat 1,5 miljoonaa osaketta OMXH25-yhtiöissä. Kiinteistösijoitukset 10 % 4. Osakkeet 75% 2. ”Se pystytään kattamaan hyvin. Osake Omistusten arvo, meur Muutos kk, kpl Muutos kk, meur Muutos vuoden alusta, kpl Muutos vuoden alusta, meur Amer Sports A , , , Cargotec , , , Elisa , , , Fortum , , , Huhtamäki , , , Kemira , , , Kesko A , , , Kesko B , , , Kone , , , Konecranes , , , Metso , , , Neste Oil , , , Nokia , , , Nokian Renkaat , , , Orion B , , , Outokumpu , , , Outotec , , , Sampo A , , , Stora Enso A , , , Stora Enso R , , , UPM , , , Valmet , , , Wärtsilä , , , YIT , , , , , , 44 allokaatiorajoissa.” Apurahat ja muut kulut ovat kolme– neljä prosenttia salkun markkina-arvosta. Erittäin volatiilin Outokummun osake on noussut kuukaudessa 65 prosenttia, Outotecin vain 5,8 prosenttia eli yleisindeksin tahtiin. Maailma muuttuu koko ajan”, Vesterinen sanoo. – Mikael Sjöström Gurut jo selvästi myyntilaidalla. Korkosijoitukset 10 % 3. Seurattavat salkut: Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Ingmanit (Ingman Finance), Pertti Laine (Veikko Laine Oy, Argonius), Mikko Laakkonen, Jorma Nieminen (4Capes), Kari Niemistö (Selective Investor). Viimeiset kolme vuotta ovat olleet erittäin hyviä sijoitusvuosia. Osinkoja se on saanut noin 1,8 miljoonaa vuodessa. päivän päätöskursseilla. Samaan aikaan OMXH-hintaindeksi nousi lähes 5,9 prosenttia
Ari Metso on seurannut Turkin markkinoita 10 vuotta.. Ulkomaiset sijoittajat omistavat kaksi kolmannesta vapaasti vaihdettavista osakkeista.” Minkälainen sijoitusympäristö Turkki on. ”Turkissa on ollut vallassa yli kymmenen vuotta sama puolue. Turkin talous on kasvanut viimeisen vuosikymmenen hyvää vauhtia. Hyvä globaali likviditeetti on Turkille positiivista. Kuva: Arttu Laitala Turkin tuntija. AKP teki oikeansuuntaisia asioita erityisesti vuoteen 2010 asti, ja Turkki meni harppauksittain eteenpäin. Rahaston salkussa painaa rahoitussektori, jonka osuus on kehittyville markkinoille tyypillisen suuri. RAHASTOT 45 Taaleritehtaan Lyydian Leijona sijoittaa turkkilaisiin osakkeisiin. ”Talous ja politiikka. Mikä liikuttaa Turkin osakemakkinoita, salkunhoitaja Ari Metso. ”Turkissa on kesällä parlamenttivaaTurkissa rauha on positiivinen riski Teksti Alexandra Räikkönen Matalista koroista nauttiva pankkisektori nostaa Turkin markkinoita. Pankit nauttivat matalista koroista ja mennyt 12 kuukautta oli Lyydian Leijonalle hyvä – rahasto tuotti 43 prosenttia. Viimeiset vuodet puolue on vienyt Turkkia konservatiivisempaan suuntaan ja presidentti Recep Tayyip Erdo?ganin ote on muuttunut selvästi autoritaarisemmaksi. Turkin vaihtotaseen alijäämä on maailman suurimpia ja maa tarvitsee kansainvälistä rahoitusta. Markkinoita liikuttavat myös globaalit rahavirrat. Sisäpoliittinen tilanne on ollut pääosin vakaa, mikä on merkinnyt ennustettavuutta. Kaikki, mitä AKP tekee, ei ole Turkille pitkällä aikavälillä hyväksi.” Onko sijoittajan syytä olla huolissaan poliittisesta riskistä
Jos hinta pysyy 60 dollarissa, se vähentää in?aatiota puolitoista ja vaihtotaseen vajetta pari prosenttiyksikköä, jopa 15–20 miljardia dollaria. Markkinat saattavat hermostua. Vastaavasti monet aktiivisina markkinoidut rahastot seuraavat epäilyttävän tarkasti vertailuindeksiensä kehitystä. Sijoitukset Rahastoilmiö 46 lit ja vuosi on poliittisesti hyvin merkittävä. ”Erityisesti institutionaaliset toimijat ovat kiinnostuneita älybetoista”, sanoo Arne Staal Blackrockilta. Yritysten tuloskasvuennusteet ovat kaksinumeroisia.” ”Fedin rahapolitiikan kiristyminen heijastuu Turkkiin globaalin likviditeetin kautta, mutta tälle vuodelle vaikutus jäänee rajalliseksi. Rauha on siis positiivinen riski.” Mikä on öljyn ja Turkin liiran vaikutus markkinoihin. Kun etf-rahastojen salkku muodostuu yritysten markkina-arvon perusteella, rakentuu älybetojen sisältö tarkemmin pohdittujen tunnuslukujen, kuten vaikka oman pääoman tuoton tai velkaantumisasteen perusteella. Turkki on energiaintensiivinen maa, ja halpa energia kiihdyttää kasvua.” ”Tänä vuonna liira on ollut verraten vakaa euroa vastaan, mutta heikentynyt selvästi dollaria vastaan. Älybetat ovat eräänlaisia passiivisen etf:n ja aktiivisesti hoidetun rahaston välimuotoja. Historiallisesti turkkilaiset yritykset ovat kuitenkin olleet erittäin hyviä luovimaan myrskyissä. J Niin kutsutut Smart betaeli älybetarahastot ovat nostaneet viime vuosina suosiotaan. – Alex af Heurlin Älybetat valtaavat rahastomarkkinointa Suurimmat omistukset Turkiye Garanti Bankasi Turkiye Vakiflar Bankasi Turkiye Halk Bankasi Turkiye Is Bankasi ODAS Elektrik Uretim ve Sanayi Ticaret % Tilanne 28.2.2015 Morningstarin mukaan älybetoissa oli 500 miljardia dollaria.. Aika näyttää, kuinka kuumaksi kevään vaalitaistelu menee. ”Öljyn hinta on merkittävä tekijä. Iso osa niin kutsutuista passiivisista rahastoista on allokoitu hieman eri tavalla kuin vertailuindeksit, joita väittävät seuraavansa. Morningstarin mukaan älybeta-etf:issä oli vuoden lopulla yli 500 miljardia dollaria. Kismaa on jatkunut 30 vuotta, eivätkä markkinat ole hinnoitelleet rauhaa täysimääräisesti. Turkki tuo käytännössä kaiken energiansa. Jatkossa rahastonhoitajien on todistettava, että pystyvät ylittämään paitsi markkinoiden keskimääräisen tuoton myös tarkemmat älybetaindeksit. Jos AKP saa riittävästi ääniä, se voi muuttaa perustuslakia yksin. Tiettyjä faktoreita painottavissa sijoitusstrategioissa ei ole sinänsä uutta, mutta algoritmien perusteella muodostuvat älybetaetf:t ovat kehittyneet ja kasvaneet vauhdilla. Vaa'ankielenä on kurdipuolue. ”In?aatio hidastuu, mikä mahdollistaa rahapolitiikan keventämisen. Usein markkinointiosasto saattaakin päättää, millä nimellä rahastoa lopulta myydään. Lisäksi hallitus ja kurdijärjestö PKK käyvät rauhanneuvotteluita. Valuuttaveloissa dollari on dominoiva. Älybetojen avulla instituutiot voivat painottaa haluamiaan omaisuustyyppejä tarkasti. ”Älybetat muuttavat aktiivisten rahastojen vertailuindeksiä”, sanoo Staal. Vaikka erilaiset älybetoiksi kutsutut rahastot kasvavatkin vauhdilla, on syytä huomata, että ero älybetojen ja muiden rahastojen välillä on veteen piirretty. Esimerkiksi Blackrockin osakkeisiin sijoittavat älybetat sijoittavat muun muassa kohteiden arvon, koon, laadun, momentumin ja minimivolateliteetin perusteella. Jos se jää kymmenen prosentin äänikynnyksen alle, AKP saa huomattavan enemmistön. Talouskasvun pitäisi parantua jo halvan öljyn ansiosta. Öljyn positiivinen vaikutus on kuitenkin todennäköisesti suurempi kuin valuutan negatiivinen.” Miltä sijoitusvuosi 2015 näyttää. Viennistä iso osa on euromääräistä ja tuonnista dollaripohjaista. Se tarkoittaa sijoittajalle lyhyellä ja keskipitkällä aikavälillä vakautta, mutta pidemmällä aikavälillä on tärkeää, ettei puolue ole liian dominoiva
Etf seuraa Market Vectors Global Solar Energy -indeksiä, johon kuuluvien yhtiöiden liikevaihdosta vähintään puolet on peräisin aurinkoenergiasta. UBS ETFs plc – MSCI EMU Growth SF 31,2 0,23 4. db x-trackers MSCI Pan-Euro Index 23,6 0,30 2. Juoksevat kulut 0,70 prosenttia.. ComStage MSCI Europe Large Cap 31,1 0,25 5. ComStage MSCI Europe Large Cap 22,5 0,25 4. Uusiutuvan energian osuus maailman sähköntuotannosta 2020e 26 prosenttia Lähde: IEA 1 Market Vectors Solar Energy (KWT) Aurinkoenergia on yhä kannattavampaa, minkä johdosta toimiala on kovassa nosteessa. Amundi ETF MSCI Europe Min. Etf:n sijoituksiin lukeutuvat muun muassa tuuliturbiineja valmistava Vestas ja konepajayhtiö Alfa Laval. db x-trackers MSCI Europe Small Cap Index 22,1 0,40 Kuva: Colourbox, Pedro Salaverria Kuukauden ETF:t Lähde: Morningstar 47 Ympäristön pelastaminen on välttämätöntä, mutta myös tuottavaa bisnestä. Mukaan mahtuu muun muassa vedenpuhdistusteknologiaa, infraa ja kylpyhuonehanoja. iShares MSCI Europe Minimum Volatility 28,1 0,25 1. tuotto Kulut 1 v. 2 Guggenheim S&P Global Water Index (CGW) Guggenheimin etf seuraa S&P:n erilaisista vesitoimialan yhtiöistä koostuvaa indeksiä. ComStage MSCI Europe 52,8 0,25 2. Juoksevat kulut 0,66 prosenttia. tuotto Kulut 1. Volatility 34,9 0,25 3. Otsikko ETF Teksti Mirko Hurmerinta Tuottavimmat, maailma Kuukauden ETF:t 3 v. Maailman väkiluku 2050e 9,6 miljardia Lähde: Pew Research Center Pelasta maapallo 3 PowerShares Cleantech Portfolio (PZD) Etf seuraa Cleantech Groupin Cleantech-indeksiä, joka koostuu johtavista cleantech-yhtiöistä yli toimialarajojen. ComStage MSCI Europe Small Cap 22,5 0,35 3. Juoksevat kulut 0,76 prosenttia. iShares MSCI EMU Small Cap 22,2 0,58 5
Lähteenä isojen välittäjien antamat kauppahintatiedot, ei siis verottajan tiedot. Asuntokauppojen hintatietojen julkistamiseen herättiin joskus viitisen vuotta sitten. Sen sijaan syystä, jota en ymmärrä, uusien asuntojen hintatiedot tulevat vain kvartaaleittain ja erittäin epäluotettavina. Asuntomarkkinoilla elämme juuri nyt aikaa, jolloin kysynnän ja tarjonnan kohtaannossa on ongelmia. Toinen hyvä esimerkki on valtakunnan virallinen tilasto, Tilastokeskuksen asuntojen hintatiedot. Ja jos ei, mitä epäilen, erittäin tärkeä markkinatieto on piilossa. Viimeisin hintatieto pääkaupunkiseudulta on tammikuulta. Asuntomarkkinoiden reippaasti laskeneet kauppavolyymit, joka puolella enemmän tai vähemmän laskeneet kauppahinnat, yleinen epävarmuus ja sumuiset tulevaisuuden näkymät paljastavat myös asuntomarkkinajärjestelmämme heikkouksia. Asuntotai asuntorahastosijoittaja, älä pistä rahojasi uuteen asuntoon tai rahastoon joka sijoittaa uusiin asuntoihin. Esimerkiksi Katajanokalla sulassa sekamelskassa ovat hintatiedot kaksioista vanhoissa jugendtaloissa, 2–3 vuotta sitten rakennetuista uusista taloista, vuokratonteilla olevista Hitas-hintasäännellyistä taloista kuin myös hintasääntelystä vapautuneista taloista. Kukaan ei kuitenkaan tiedä, saavatko rahastot tukkuostajina 10, 15 vai 20 prosenttia tukkualennusta, ja onko hinnanalennus tuossa Tilastokeskuksen luvussa mukana. Ilmeisesti tietosuojavaltuutettu oli niin viisas, että kielsi tarkkojen Asuntojen hintatiedot ovat visusti piilossa. Jos on, voi yksityisostaja parkaa. Tarkkoja kauppatietoja tarvitsevat ostaja ja myyjä joutuvat kysymään niitä kiinteistönvälittäjältä. Sitä ennen, ja itse asiassa vielä nytkin, tarkat tiedot asuntokaupoista ovat yksityisen tietoyhtiön hallussa ja vain kiinteistönvälittäjien saatavilla. Kopi kopi, uudestaan töihin, ympäristöministeriö. Ilman vastapalvelusta tietoja tuskin saa. Homma jäi kesken. Kling, kling Asuntomarkkinapuntari Uusien asuntojen markkinointiajat (pv) 115 (–9,4%/12kk) 3,0 2,5 2,0 1,5 Uusien asuntolainojen korko (%) Kerrostaloasuntojen hinnan muutos (€/m²) 2500 2250 2000. Täysin käsittämätöntä on kauppatietojen piilottaminen yksityisyyden suojaan vedoten maassa, jossa kiinteistökaupat ovat aina olleet täysin julkisia ja jokaisen tuloja verotiedot ovat täysin julkisia. J Vanhan pörssisalin sähkömekaaninen kaupankäyntijärjestelmä sanoi kling, kling, kun meklareiden ostoja myyntitoimeksiantojen hinnat kohtasivat. Vanhojen asuntojen kauppahintatiedot pelaavat hyvin ja luotettavasti. Ja kysyntä ja tarjonta myös yleensä aina, johonkin hintaan, kohtasivat. Kauppojen läpinäkyvyys, markkinahintatiedot ja tietojen helppo saatavuus ovat kaikki asioita, joissa on paljonkin parantamisen varaa. Kuvitus: Danilo Agutoli 48 osoitetietojen, siis talokohtaisten tietojen, näyttämisen järjestelmässä. Tietolähteenä ovat verottajan varainsiirtovero-laskelmat. Sen mukaan vanhojen osakeasuntojen hinnat laskivat vuositasolla 0,5 prosenttia, mutta samaan aikaan uusien asuntojen hinnat nousivat pääkaupunkiseudulla peräti 4,9 prosenttia! Huh, huh. Hintatiedot kertovan nettipalvelun piti olla iso loikka eteenpäin, mutta torsoksihan se sitten jäi. Sijoitukset MATTI INHA Kirjoittaja on Hypoteekkiyhdistyksen toimitusjohtajan tehtävästä eläköitynyt rahoitusneuvos. Kling. Tiedot saa vain kaupunginosan tai asunnon koon perusteella. Näin konkreettisesti joskus aikanaan tuli itsekin pörssisalissa 70-luvulla harjoiteltua kaupankäyntiä. Otetaan pari esimerkkiä. Myyjä haluaisi asunnosta hintahistoriaankin vedoten enemmän kuin ostaja on valmis siitä maksamaan. Ei kuulu klingiä. Tilastokeskuksen kehittämispäällikkö Ilkka Lehtinen, olis töitä tehtävänä. Tämmöiset tiedot ovat yhtä tyhjän kanssa. Ympäristöministeriön asumispuoli ryhtyi pontevasti töihin ja syntyi kaikille avoin ja ilmainen nettipalvelu: asuntojen.hintatiedot.?
Vieläkö suomalaisissa osakkeissa riittää nousupotentiaalia vai ovatko hinnat lyöneet yli Euroopan keskuspankin jätTeksti Tommi Melender Hylkiöistä voi löytää ostettavaa Vuosi on alkanut vauhdikkaasti Helsingin pörssissä. Curry / Polaris / MVphotos 49 49. Maaliskuun alkupuoliskolla vain kahdeksalla prosentilla yhtiöistä osakekurssi oli vuodenvaihteen tasojensa alapuolella. Taulukot TULOSENNUSTEET: KOTIMAISET 50 / POHJOISMAISET 52 / EURO OPPALAISET 54 / YHDYSVALTALAISET 56 SUOMI-SALKUT 58 / PARHAAT RAHASTOT 60 / KOROT JA LAINAT 62 Kasvumarkkina. Suuremmista firmoista Outokumpu ja lihayhtiöt HKScan ja Atria näyttivät yli 50 prosentin kurssinousua. PKC:n johtosarjoja asennetaan rekkoihin Peterbiltin tehtaalla Dentonissa, Teksasissa. Baswaressa riittää tulostakeltelusta huolimatta yhä hohdokkaita odotuksia. Analyytikot näkevät eniten nousuvaraa niissä yhtiöissä, jotka ovat jääneet yleisestä kurssinoususta jälkeen tai kokonaan paitsi. Alkuvuoden kurssinousu Helsingin pörssissä on ollut laajapohjaista. Kuva: Rex C. Huimimmin olivat harpanneet pienyhtiöt, etenkin Neo Industrial, jonka osake oli yli nelinkertaistunut
Samalla täytyy toki pitää mielessä vanha totuus analyytikoiden helmasynnistä, liiallisesta optimismista. Mahdollisuuden kaksinumeroiseen arvonnousuun keskitavoitehinnat näkevät myös seitsemässä muussa yhtiössä. Taulukot 2 1 Kotimaiset tulosennusteet ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2015 TULOKSET 2014 YHTIÖ OSAKE KURSSI . Näin siitä huolimatta, että verkkolaskutuksen kasvumarkkinoilla jyräävän yhtiön tulos oli varsin vaisu. Baswaren tuhteja arvostuskertoimia ja räväkköjä tavoitehintoja selittänee osaltaan aavistelu yritysostajien kiinnostuksesta. J PKC Group 19% nousuvaraa Lähde: Factset 50 50. Moni yksityissijoittaja tuskailee kohtuullisesti hinnoiteltujen osakkeiden pulaa, mutta analyytikoiden keskitavoitehintojen perusteella hyvää ostettavaa voi edelleen löytää. Edellisen osake oli 30 ja jälkimmäisen 14 prosenttia keskitavoitehintansa yläpuolella. Toisaalta se on myös malliesimerkki yhtiöstä, jonka hinnoitteluun vaikuttaa se, että valoisia kasvuodotuksia diskontataan poikkeuksellisen matalalla korkotasolla. Kaksinumeroisin prosentein keskitavoitehintansa ylittivät myös Orion, UPM, Outokumpu, Neste Oil ja Fortum. Q4-tuloskauden jälkeen päivitettyjen suositusten perusteella puolet Helsingin pörssin osakkeista treidasi tätä kirjoitettaessa keskitavoitehintojensa alapuolella. Erityisen halpoja niistä ei ole yksikään arvostuskertoimien perusteella. Eniten nousuvaraa – peräti 48 prosenttia – oli Baswaressa, jonka osakkeen tulisi analyytikoiden konsensuksen mukaan nousta 56 euron tuolle puolen. PKC Groupin osakkeella oli matkaa analyytikoiden konsensukseen 19 prosenttia, Raisiolla 15 prosenttia, Talentumilla 14 prosenttia, Verkkokauppa.comilla ja Finnairilla 13 prosenttia, Munksjöllä 12 prosenttia ja Alma Medialla 10 prosenttia. VOITTO ENNEN VEROJA MEUR TULOS/ OSAKE EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA L Ahlstrom , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Aktia , , , , , , , , , , , , , , , , , M Alma Media , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Amer Sports , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Apetit , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Aspo , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Atria , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Basware , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Capman , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Cargotec , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Caverion , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Citycon , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Comptel , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Cramo , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Digia , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Elektrobit , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Elisa , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Etteplan , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Exel Composites , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L F-Secure , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Finnair , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Fiskars , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Fortum , , , , , , , , , , , , , , L HKScan , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Huhtamäki , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Kemira , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Kesko , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Kone , , , , , , , , , , , , L Konecranes , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Lassila & Tikanoja , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Lemminkäinen , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Marimekko , , , , , , , , , , , , , , , , , , , tielvytyksen aiheuttaman ostoryntäyksen myötä. Selvimmät ylilyönnit ovat analyytikoiden konsensuksen mukaan tapahtuneet alkuvuoden kurssiraketeissa HKScanissa ja Atriassa. . Talentumia ja Finnairia lukuun ottamatta nämä kovimpien nousuodotusten yhtiöt olivat jääneet jälkeen tai kokonaan paitsi alkuvuoden yleisestä kurssinoususta
Konsensusennusteet odottavat yhtiön tulosnousun jatkuvan tänä vuonna. ENNUSTEET 2016 ENNUSTEET 2015 TULOKSET 2014 YHTIÖ OSAKE KURSSI . Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. ennusteiden ääriarvot. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Se profiileja. Okmetic Lisää rahaa piikiekkovalmistajan omista jille. taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Se merkitsisi hulppeaa 19 prosentin osinkotuottoa ja lisää velkavipua taseeseen. VOITTO ENNEN VEROJA MEUR TULOS/ OSAKE EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR ALIN ENNUSTE YLIN ENNUSTE TULOS/ OSAKE, EUROA OSINKO/ OSAKE, EUROA P/E P/B EV/ EBITDA Merkkien selitykset L tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan M tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Alkuvuoden 15 prosentin kurssinousun jäljiltä alle kymmenesosa pörssiyhtiöistä hinnoiteltu Basware edustaa seitsemän prosentin kurssilaskullaan pohjasakkaa. tuloksen verojen jälkeen. Exel Composites Viime vuoden käänneyhtiöihin kuuluva komposiittivalmistaja solmi yhteistyöso pimuksen autojätti BMW:n kanssa. 51 51. 3 1 2 3 L Metsä Board , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Metso , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Munksjö , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Neste Oil , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Nokia , , , , , , , , , , , , , M Nokian Renkaat , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Okmetic , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Olvi , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Oriola-KD , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Orion , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Outokumpu , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Outotec , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M PKC Group , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Pöyry , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Ponsse , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Raisio , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Ramirent , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Rapala , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Revenio , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Sampo , , , , , , , , , , , , M Sanoma , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Sponda , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L SRV , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Stockmann , , , , , , , , , , , , , , , , , L Stora Enso , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Talentum , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Technopolis , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Teleste , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Tieto , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Tikkurila , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L UPM-Kymmene , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Uponor , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Vaisala , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Valmet , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M Verkkokauppa.com , , , , , , , , , , , , , , , , , , , L Wärtsilä , , , , , , , , , , , , , , , , , , , M YIT , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Basware Viime vuoden kurssiraketti ei enää kipunoi. Hallitus esittää valtuuksia 0,60 euron lisäosinkoon, minkä jälkeen koko viime vuodelta maksettu osinkosumma nousisi 1,05 euroon.
Tätä kirjoitettaessa euron dollarikurssi oli painunut 1,07 alapuolelle ja monet analyytikot uskovat yhteisvaluutan painuvan taalaa vastaan pariarvoon saakka. Goldman Sachsin strategit ennustavatkin, että vanhan mantereen osakkeista irtoaa tänä vuonna jopa 25 prosentin kokonaistuotot. ”Sijoittajan kannalta selvin vaikutus on rahamäärän lisääntyminen, jolloin entistä enemmän rahaa on etsimässä tuottoisia kohteita”, Nordea tähdentää. Määrällisen elvytyksen ruokkima kurssinousu on saanut skeptikot jo varoittelemaan arvostustasojen noususta. Taiwan , , USA (Nasdaq) , , Norja , , Hongkong , , Eurooppa on ollut alkuvuoden tähti maailman osakemarkkinoilla. ”Jokainen prosenttiyksikön lasku riskipreemiossa tukee osakkeita 20 prosentilla. Britannia , , USA (Dow Jones) , , Vakaata kehitystä Muutos kk Muutos v. Argentiina , , Italia , , Euroalue (Eurostoxx) , , Saksa , , Japani , , Sveitsi , , Suotuisaa kehitystä Muutos kk Muutos v. Osakkeiden nousua selittää Euroopan keskuspankki, joka aloitti maaliskuun alussa määrällisen elvytyksen. Uskomme kuitenkin, että niiden normalisoituminen vie aikaa”, pankin strategit tuumivat. Samaan aikaan euro halpenee. Toisaalta osakkeiden riskipreemiot ovat edelleen korkealla. Suurista euromaista Saksan, Italian ja Hollannin osakkeet olivat tuottaneet vieläkin paremmin. . Maaliskuun alkupuoliskolla Eurostoxxindeksi keikkui yli 15 prosenttia vuodenvaihteen tasojensa yläpuolella. Goldman Sachsin makromallin mukaan niiden pitäisi olla 5,5 prosentissa, mutta ne liikkuvat 7,4 prosentissa. MARKKINA ARVO MK TULOS/ OSAKE KR TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2015 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2014 RUOTSI Hennes & Mauritz , , , , , , , , , , Nordea , , , , , , , , Ericsson , , , , , , , , , , Atlas Copco , , , , , , , , , , Handelsbanken , , , , , , , , Investor , , , , , , , , , , Swedbank , , , , , , , , SEB , , , , , , , , Teliasonera , , , , , , , , , , Volvo , , , , , , , , , , Assa Abloy , , , , , , , , , , Kuvitus: Janne Iivonen Muutos kk Muutos v. Vanhan mantereen kurssiralli ei johdu ensisijassa siitä, että eurooppalaisilla yrityksillä ja kansantalouksilla menisi aiempaa selvästi paremmin. Eurostoxxin tämän vuoden ennusteista laskettu p/e-luku kurkottaa 17:sta, mikä on pari pykälää yli historiallisen keskiarvon. Kiina , , Suomi , , Ranska , , Ruotsi , , Etelä-Korea , , Meksiko , , Puola , , Intia , , Heikkenevää kehitystä Muutos kk Muutos v. Nordean strategien mukaan EKP:n toimet pönkittävät lähes kaikkia riskisiä omaisuusluokkia, niin osakkeita, yrityslainoja kuin kiinteistöjä. EKP ostaa arvopapereita 60 miljardin euron kuukausivauhdilla ensi vuoden syksyyn asti. Taulukot Maailman osakkeet Vahvaa kurssinousua Pohjoismaiset tulosennusteet YHTIÖ OSAKE KURSSI . Helsingin pörssi kulki lähes yksi yhteen Eurostoxxin kanssa. – Tommi Melender Vanhalla mantereella rallia Italian kurssinousu 19% vuoden alusta 1 52 52. Valuuttakurssin heikentyminen on mannaa eurooppalaiselle vientiteollisuudelle, koska sen hintakilpailukyky paranee. Kokonaistuotto sisältää niin arvonnousun kuin osingot
USA:n markkina tuo kaivattua kasvua. Konsensusennuste odottaa tälle vuodelle lievää tulosparannusta. Sandvik Kaivosalan investointilama pakottaa yhtiön sulkemaan kymmenen tehdasta Euroopassa. 2 3 53 53. Kasvunälkäisiä sijoittajia miellyttää myös päätös ostaa Kiinasta digitaalisiin lukkoihin erikoistunut Digi Electronic Lock. 16 p/e-luku edellyttää tuloksen lihottamista. . Electrolux Kodinkonevalmistajan osake teki kurssiennätyksensä vahvan tulosraportin siivittämänä. MARKKINA ARVO MK TULOS/ OSAKE KR TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, KR VOITTO ENNEN VEROJA, MK P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2015 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2014 SCA , , , , , , , , , , Sandvik , , , , , , , , , , Hexagon , , , , , , , , , , SKF , , , , , , , , , , Skanska , , , , , , , , , , Electrolux , , , , , , , , , , Kinnevik , , , , , , , , , , Industrivärden , , , , , , , , , , Alfa Laval , , , , , , , , , , ICA , , , , , , , , , , Melker Schörling , , , , Getinge , , , , , , , , , , Swedish Match , , , , , , , , , , Meda , , , , , , , , , , Lundbergföretagen , , , , Boliden , , , , , , , , , , Trelleborg , , , , , , , , , , Securitas , , , , , , , , , , Tele , , , , , , , , , , NORJA Statoil , , , , , , , , , , Telenor , , , , , , , , , , DNB , , , , , , , , Yara International , , , , , , , , , , Norsk Hydro , , , , , , , , , , Gjensidige Försikring , , , , , , , , , Orkla , , , , , , , , , , RAK Petroleum , , , , , , , Schibsted , , , , , , , , , , Marine Harvest , , , , , , , , , , Subsea , , , , , , , , , , TGS-NOPEC , , , , , , , , , , TANSKA Novo Nordisk , , , , , , , , , , A.P. Osake on jäänyt tyystin paitsi Tukholman pörssin kolmen viime vuoden kurssinoususta. 1 2 3 YHTIÖ OSAKE KURSSI . Moller Maersk , , , , , , , Danske Bank , , , , , , , , Coloplast , , , , , , , , , , Novozymes , , , , , , , , , , Carlsberg , , , , , , , , , , Pandora , , , , , , , , , , Vestas , , , , , , , , , , Tryg , , , , , , , , TDC , , , , , , , , , , Assa Abloy Odotuksia parempi tulos ja osinko laittoivat vipinää osakkeeseen. Yli kolmanneksen liikevaihdosta tuova Eurooppa on ollut murheenkryyni, mutta ankarat saneeraukset alkavat purra
Fed lopetti velkakirjaostonsa ja valmistautuu hilaamaan ohjauskorkoaan ylöspäin. Samaan aikaan Atlantin toisella puolella S&P 500 oli kivunnut vaivaisen yhden prosentin. EKP aloitti massiivisen määrällisen elvytyksen ohjelmansa eikä koronnostoista ole tietoakaan. Maaliskuun alkupuoliskolla Eurostoxx oli runsaat 15 prosenttia vuodenvaihteen tasojensa yläpuolella. Ero arvonnousussa ei yllätä, sillä Euroopan ja Yhdysvaltain rahapolitiikat kulkevat nyt eri syklissä. Jenkkimarkkinoilla ennusteita on laskettu alkuvuonna dollarin vahvistuttua. 2 1 3 Taulukot Eurooppalaiset tulosennusteet Lähde: Factset Kuva: Friedemann Wulff-Woesten YHTIÖ OSAKE KURSSI . MARKKINA ARVO MEUR TULOS/ OSAKE EUROA TULOS/ OSAKE, EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2015 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2014 Eurooppa Anheuser-Busch Inbev , , , , , , , , , , Sanofi , , , , , , , , , , Bayer , , , , , , , , , Unilever , , , , , , , , , , Volkswagen , , , , , , , , , , Total , , , , , , , , , , Daimler , , , , , , , , , , L'Oreal , , , , , , , , , , Banco Santander , , , , , , , , Siemens , , , , , , , , , , Inditex , , , , , , , , , LVMH , , , , , , , , , , BASF , , , , , , , , , , Deutsche Telekom , , , , , , , , , , SAP , , , , , , , , , , BMW , , , , , , , , , Allianz , , , , , , , , , , BNP Paribas , , , , , , , , Telefonica , , , , , , , , , , Eni , , , , , , , , , , BBVA , , , , , , , , AXA , , , , , , , , , , ING , , , , , , , , Inte Sanpaolo , , , , , , , , Airbus , , , , , , , , , , GDF Suez , , , , , , , , , , Henkel , , , , , , , , , , Continental , , , , , , , , , , ASML Holding , , , , , , , , , , Merck , , , , , , , , , , Heineken , , , , , , , , , , EdF , , , , , , , , , , Air Liquide , , , , , , , , , , Deutsche Bank , , , , , , , , Schneider Electric , , , , , , , , , , Orange , , , , , , , , , , Enel , , , , , , , , , Iberdrola , , , , , , , , , , Deutsche Post , , , , , , , , , Vanhalla mantereella pörssivuosi on alkanut vahvasti. . Euroopassa euron heikentyminen pönkittää yritysten voittoja. – Tommi Melender EKP kurssinousun takapiruna 54 54. Osakekurssien lisäksi rahapolitiikka vaikuttaa tulosodotuksiin
Kaupaksi kävi liki 152 000 autoa, mikä merkitsee 7,6 prosentin vuosikasvua. Brittiläiset tulosennusteet YHTIÖ OSAKE KURSSI . Lisäksi kehittyvien maiden kasvupotentiaali on vaimentunut. MARKKINA ARVO MGBP TULOS/ OSAKE GBP TULOS/ OSAKE, GBP VOITTO ENNEN VEROJA, MGBP P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, GBP VOITTO ENNEN VEROJA, MGBP P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2015 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2014 1 2 3 YHTIÖ OSAKE KURSSI . Osaketta ei voi pitää halpana. Öljyn ja muiden hyödykkeiden sekä valuuttojen heilunnan vuoksi tämä vuosi on epävarma. BASF Kemianjätti varoittelee tulosraportissaan tulevaisuudennäkymistä. BMW Baijerilainen autovalmistaja teki helmikuussa myyntiennätyksensä. Ainoa pettymys oli Body Shop, jonka voittomarginaali supistui 8,6 prosentista 7,5 prosenttiin. 55 55. Konsensusennusteet odottavat yhtiöltä tänä vuonna selvää tuloslaskua. Pohjois-Amerikassa nousua tuli 13,8 prosenttia, mutta Kiinan markkinoilla vain 2,7 prosenttia. . MARKKINA ARVO MEUR TULOS/ OSAKE EUROA TULOS/ OSAKE, EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, EUROA VOITTO ENNEN VEROJA, MEUR P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2015 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2014 Royal Dutch Shell , , , , , , , , , , HSBC , , , , , , , , Unilever , , , , , , , , , , BHP Billiton , , , , , , , , , , BP , , , , , , , , , , GlaxoSmithKline , , , , , , , , , , British American Tobacco , , , , , , , , , , SABMiller , , , , , , , , , Vodafone , , , , , , , , , Lloyds Banking , , , , , , , , AstraZeneca , , , , , , , , , , Rio Tinto , , , , , , , , , , Diageo , , , , , , , , , , Heineken , , , , , , , , , , Danone , , , , , , , , , , UniCredit , , , , , , , , Linde , , , , , , , , , Societe Generale , , , , , , , , Credit Agricole , , , , , , , , Munich Re , , , , , , , , , Christian Dior , , , , , , , , , , Hermes , , , , , , , , , Vinci , , , , , , , , , , Assicurazioni Generali , , , , , , , Vivendi , , , , , , , , , , Fresenius , , , , , , , , , , Pernod Ricard , , , , , , , , , , Safran , , , , , , , , , , E.ON , , , , , , , , , Luxottica , , , , , , , , , , Numericable-SFR , , , , , , , , , , Porsche , , , , , , , Renault , , , , , , , , , , Unibail-Rodamco , , , , , , , , , , Royal Philips , , , , , , , , , , Fiat Chrysler , , , , , , , , , , CaixaBank , , , , , , , , Repsol , , , , , , , , , , Kering , , , , , , , , , , L’Oreal Maailman kolmanneksi suurimman kosmetiikkafirman Q4-tulos löi ennusteet.
Ensimmäinen koronnosto voi tulla jo kesäkuussa, mutta viimeistään syyskuussa. MARKKINA ARVO, MUSD TULOS/ OSAKE USD TULOS/ OSAKE, USD VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, USD VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2015 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2014 Apple , , , , , , , , , , Google , , , , , , , , , , Berkshire Hathaway , , , , , , Exxon Mobil , , , , , , , , , , Microsoft , , , , , , , , , , Wells Fargo , , , , , , , , Johnson & Johnson , , , , , , , , , , Wal-Mart , , , , , , , , , , General Electric , , , , , , , , , , JPMorgan Chase , , , , , , , , Procter & Gamble , , , , , , , , , , Facebook , , , , , , , , , , Pfizer , , , , , , , , , , Verizon , , , , , , , , , , Chevron , , , , , , , , , , Oracle , , , , , , , , , Coca-Cola , , , , , , , , , , Walt Disney , , , , , , , , , , Amazon.com , , , , , , , , , , Bank of America , , , , , , , , AT&T , , , , , , , , , , Visa , , , , , , , , , , Merck , , , , , , , , , , Citigroup , , , , , , , , IBM , , , , , , , , , , Intel , , , , , , , , , , Home Depot , , , , , , , , , , Comcast , , , , , , , , , , Gilead Sciences , , , , , , , , , , Cisco Systems , , , , , , , , , , PepsiCo , , , , , , , , , , Philip Morris , , , , , , , , , , Qualcomm , , , , , , , , , , Amgen , , , , , , , , , , CVS Health , , , , , , , , , , Bristol-Myers Squibb , , , , , , , , , , UnitedHealth , , , , , , , , , , United Technologies , , , , , , , , , , Boeing , , , , , , , , , , Hyvät uutiset ovat joskus huonoja uutisia. Osakemyynnin laukaisi sijoittajien arvio siitä että työmarkkinoiden vahvuus pakottaa Fedin kiristämään rahapolitiikkaa nopeassa aikataulussa. – Tommi Melender Jenkkisijoittajat varautuvat koronnostoon 56 56. 2 1 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet Lähde: Factset Kuva: Teresa Hsu Yhdysvallat Taulukot YHTIÖ OSAKE KURSSI . Jenkkitaloudessa syntyy nyt työpaikkoja nopeammin kuin kertaakaan tällä vuosituhannella. Sitä ennen S&P 500 -indeksi oli saavuttanut taas uudet ennätyksensä. Kurssilaskun Fed-lähtöisyyttä korostaa se, että siitä ovat erityisesti kärsineet korkoherkimmän toimialan eli yhdyskuntapalveluiden osakkeet. New Yorkin pörssissä seurauksena oli suurin päiväpudotus sitten tammikuun alkupäivien. USA:n helmikuun työllisyystilastot olivat odotuksia paremmat.
Kyseessä on historian toiseksi suurin velkaemissio sitten Verizonin toissavuotisen 49 miljardin dollarin lainamyynnin. . Qualcomm Applelta suuret komponenttitilaukset alkuvuonna saanut firma hellii osakkeenomistajiaan. Lisäksi osinkoon on tulossa 14 prosentin korotus. MARKKINA ARVO, MUSD TULOS/ OSAKE, USD TULOS/ OSAKE, USD VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % TULOS/ OSAKE, USD VOITTO ENNEN VEROJA, MUSD P/E EV/ EBITDA OSINKO TUOTTO, % ENNUSTEET 2015 ENNUSTEET 2016 TULOKSET 2014 Schlumberger , , , , , , , , , , Altria , , , , , , , , , , M , , , , , , , , , , Union Pacific , , , , , , , , , , MasterCard , , , , , , , , , , Biogen Idec , , , , , , , , , , Celgene , , , , , , , , , , McDonald's , , , , , , , , , , AbbVie , , , , , , , , , , UPS , , , , , , , , , , Kinder Morgan , , , , , , , , , , Nike , , , , , , , , , Actavis , , , , , , , , , , American Express , , , , , , , , Goldman Sachs , , , , , , , , Honeywell , , , , , , , , , , Walgreens , , , , , , , , , , U.S. 3 1 2 3 YHTIÖ OSAKE KURSSI . Bancorp , , , , , , , , Eli Lilly , , , , , , , , , , ConocoPhillips , , , , , , , , , , AIG , , , , , , , , , , Medtronic , , , , , , , , , Twenty-First Century Fox , , , , , , , , , , Allergan , , , , , , , , , , eBay , , , , , , , , , , Du Pont , , , , , , , , , , Lowe's , , , , , , , , , , Abbott , , , , , , , , , , Morgan Stanley , , , , , , , , Time Warner , , , , , , , , , , Starbucks , , , , , , , , , , Costco Wholesale , , , , , , , , , , Ford , , , , , , , , , , Lockheed Martin , , , , , , , , , , Colgate-Palmolive , , , , , , , , , , Priceline , , , , , , , , , , General Motors , , , , , , , , , , Texas Instruments , , , , , , , , , , Hewlett-Packard , , , , , , , , , , Danaher , , , , , , , , , , BlackRock , , , , , , , , , , Express Scripts , , , , , , , , , , Occidental Petroleum , , , , , , , , , , Accenture , , , , , , , , , , Exxon Mobil Öljyjätti oli takavuosina maailman arvokkain. Öljyn luisun myötä jenkkifirmoista nyt myös Google ja Berkshire Hathaway menevät edelle. Se aikoo ostaa takaisin omia osakkeitaan kymmenellä miljardilla dollarilla seuraavan vuoden aikana. Sitten Apple painoi sen ohi ja on repinyt selvän kaulan yli 700 miljardin dollarin markkina-arvollaan. Actavis kerää rahaa Botox-valmistaja Allerganin ostoon. Actavis Lääkefirma laski liikkeelle bondeja 21 miljardin dollarin edestä. 57 57
Heikkilän mukaan voimakas kurssinousu on perusteltua myös siitä syystä, että talouden piristymisellä on voimakas tulosvipu pienyhtiöihin. Taulukot HELMIKUU, % SALKUSTA TAMMIKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. euroa Nokia , , , Sampo , , , Kone , , , Nordea , , , Wärtsilä , , , UPM , , , FIM FENNO Salkunhoitaja: M. Varis Rahaston koko , milj. euroa Nokia , , , Fortum , , , Kone , , , Sampo , , , Nordea , , , Amer Sports , EVLI SELECT Salkunhoitaja: J. euroa Amer Sports , , , Huhtamäki , , , Metsä Board , , , Outokumpu , , , Cargotec , Revenio , , , EQ SUOMI Salkunhoitaja: A. euroa Nokia , , , Kone , , , Fortum , , , Sampo , , , Stora Enso , Metso , EVLI SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: J. Hämäläinen Rahaston koko , milj. euroa Nokia , , , Fortum , , , Kone , , , Sampo , , , Nordea , , , Stora Enso , , , ALFRED BERG SMALL CAP Salkunhoitaja: T. Ahonen Rahaston koko , milj. Blomqvist, M. euroa Nordea , , , Cramo , , , Cargotec , Stora Enso , , , Fortum , , , Outokumpu , DANSKE SUOMEN PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: S. Perälä Rahaston koko , milj. Kuva: Annamari Tolonen Lähde: Factset Mika Heikkilä 58 58. Larsson Rahaston koko , milj. Nyman Rahaston koko , milj. ”Kurssit ovat nousseet paljon lyhyessä ajassa, mutta kurssikehitystä on syytä peilata viime vuoteen. Suomi-salkut AKTIA CAPITAL Salkunhoitaja: Aktia Asset Management Rahaston koko , milj. euroa Basware , , , Metsä Board , , , Affecto , , , Exel , , , Aktia , , , Revenio , DANSKE SUOMI OSAKE Salkunhoitaja: J. Raha virtasi pääasiassa isoihin, likvideihin indeksipapereihin ja erityisesti osinkoyhtiöt vetivät puoleensa niin sanottua korkosijoituksiin korvamerkittyä rahaa”, Heikkilä sanoo. euroa Sampo , , , Nokia , , , Kone , , , Nordea , , , Fortum , Metso , , , ALFRED BERG FINLAND Salkunhoitaja: T. Brusila Rahaston koko , milj. Silloin pienyhtiöt eivät tuntuneet kiinnostavan ketään ja kurssikehitys oli vaisua. euroa Cargotec , , , Caverion , , , Oriola-KD , , , Basware , , , Stora Enso , , , Nokia , , , NORDEA SUOMI Salkunhoitaja: J. Hänen mukaan joukkoon mahtuu muutamia ylilyöntejä, mutta pääasiassa vahva nousu on ollut perusteltua. Heikon taloustilanteen vuoksi kaikki ylimääräinen on karsittu, joten piristyminen tuloslaskelman ylimmällä rivillä näkyy hyvin nopeasti myös tuloksessa. HELMIKUU, % SALKUSTA TAMMIKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. HELMIKUU, % SALKUSTA TAMMIKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. Eräkare, P. Kujala Rahaston koko , milj. euroa Amer Sports , , , Outokumpu , , , Uponor , , , Stockmann , Cargotec , Vaisala , ARVO FINLAND VALUE Salkunhoitaja: J. Varis Rahaston koko , milj. euroa Nordea , , , Basware , , , Metso , , , Nokia , Kesko , Raisio , , , FONDITA EQUITY SPICE Salkunhoitaja: K. Heikkinen Rahaston koko , milj. Perälä Rahaston koko , milj. euroa Sampo , , , Nokia , , , Kone , , , Fortum , , , Wärtsilä , , , Nordea , , , Suomi-salkut Pienyhtiöralli on perusteltu Taaleritehtaan pienyhtiöihin sijoittavaa Mikro Markka –rahastoa hoitava Mika Heikkilä on mielissään alkuvuoden kurssirallista
Salonen Rahaston koko , milj. Niiden osuus rahastosta on noin viidennes. Uhat ovat vasta nousseet esiin, joten työt tietoturvayhtiöiltä eivät tule loppumaan vielä pitkään aikaan.” Kokonaisuudessaan Heikkilä kertoo olevansa erittäin tyytyväinen salkkuyhtiöidensä tilanteeseen, joskin myös pieniä pettymyksiä mahtuu mukaan. Karessuo Rahaston koko , milj. euroa Sampo , , , Stora Enso , , , Nordea , , , Metsä Board , , , Nokia , , , Outokumpu , SÄÄSTÖPANKKI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: O. euroa Outokumpu , , , Nordea , , , Cargotec , , , Stora Enso , , , Affecto , HKScan , TAALERITEHDAS MIKRO MARKKA Salkunhoitaja: M. HELMIKUU, % SALKUSTA TAMMIKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. Simo Rahaston koko , milj. Karessuo Rahaston koko , milj. HELMIKUU, % SALKUSTA TAMMIKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. euroa Metsä Board , , , Basware , , , Outokumpu , , , Cargotec , , , Amer Sports , , , Kemira , SEB FINLANDIA Salkunhoitaja: C. Karessuo Rahaston koko , milj. euroa Fortum , , , Stora Enso , , , Nordea , , , Nokia , , , Kesko , Sampo , OP-SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: A. Heikkilä Rahaston koko , milj.eur F-Secure , SSH , Comptel , Rapala , Suominen vaihdettava hybridilaina , Okmetic , ”Suurten yhtiöiden kallistuessa ja talousnäkymien elpyessä myös pienyhtiöt ovat alkaneet kiinnostaa suurempaa sijoittajajoukkoa. Yksi niistä on Pöyry, joka ei ole vakuuttanut liiketoiminnallaan eikä liioin kurssikehityksellään. euroa Nokia , , , Sampo , , , Wärtsilä , , , Sähkö, kaasu ja vesi , Fortum , , , Kulutushyödykkeet ja palvelut , SEB FINLANDIA SMALL CAP Salkunhoitaja: V. euroa Sampo , , , Huhtamäki , , , Kone , , , Nokia , , , Amer Sports , , , Nordea , OP-DELTA Salkunhoitaja: A. En ole myynyt osakkeitamme, mutta niiden paino rahastossa on puolittunut muiden sijoitusten noustessa.” Mirko Hurmerinta 59 59. euroa Cargotec , , , Amer Sports , , , Huhtamäki , , , Metsä Board , , , Päivittäiskulutus , Outokumpu , , , SÄÄSTÖPANKKI KOTIMAA Salkunhoitaja: O. Rahastosta löytyy F-Securea, SSH:ta ja Nixua. HELMIKUU, % SALKUSTA TAMMIKUU, % SALKUSTA MUUTOS, % YKS. ”Pöyryn käänne näyttää kestävän selvästi odotettua kauemmin. Ostajia on tullut lisää, mutta myyjiä ei alhaisilta kurssitasoilta ole löytynyt, joten hinnat ovat tulleet vauhdilla ylös.” Yhdeksi mielenkiintoisimmista sijoituskohteista Heikkilä nostaa tietoturva-alan, johon hän on panostanut reilulla kädellä. Tuuri Rahaston koko , milj. Eräkare Rahaston koko , milj. euroa Fortum , , , Sampo , , , Stora Enso , , , Kone , , , Nordea , , , Nokia , , , OP-SUOMI ARVO Salkunhoitaja: T. Erilaisista tietovarkauksista ja hakkeroinneista kuulee uutisista joka päivä. euroa Outokumpu , , , Basware , , , Amer Sports , , , Huhtamäki , Caverion , , , Metsä Board , , , TAALERITEHDAS ARVO MARKKA Salkunhoitaja: M. Backholm Rahaston koko , milj. Suomi-salkut NORDEA PRO SUOMI Salkunhoitaja: J. Heikkilä Rahaston koko , milj. euroa Fortum , , , Sampo , , , Kone , , , Nokia , , , Stora Enso , , , UPM , , , OP-FOCUS Salkunhoitaja: A. ”Tietoturva-alalla on kova kuhina. Haugen Rahaston koko , milj. euroa Fortum , , , Sampo , , , Nokia , , , Kone , , , Nordea , , , Wärtsilä , , , ODIN FINLAND Salkunhoitaja: T. Tuuri Rahaston koko , milj
TUOTTO V. Laine, A. Sheldon PYN Elite , , , , , , , , b , , P. Mgmt/ C. Parhaat ja huonoimmat rahastot Lähde: Factset Taulukot 1 2 3 YHTIÖ TUOTTO V. Seligson LähiTapiola Kasvu , , , , , , , , ad , , LähiTapiola Varainhoito Oy VISIO EM Multi Strategy A , , , , , , , , , P. Vorm Seligson & Co Global Top Brands , , , , , , , , a , , Holmberg, Härmä Nordea Maailma Osinko B kasvu , , , , , , , , Nordea Inv. Suomen parhaat metsätilat. UPM BONVESTA 60 60. P.A. Aalto Intia on kuuminta hottia Kehittyvien markkinoiden ehdoton ykköskohde on jo pitkään ollut Intia, eikä vauhdin odoteta hiipuvan. P.A. Mgmt/ C. Deryng LähiTapiola Osake , , , , , , , i , , LähiTapiola Varainhoito Oy Seligson & Co Phoenix A , , , , , , , , b , , P. Tuutti, M. Toimialaluokan viisi parasta ovat kaikki Intia-rahastoja. Euroopassa sen sijaan elvytys on vasta nyt alkanut ja ennätysmatala korkotaso tulee ohjaamaan rahaa osakkeiden lisäksi myös kiinteistösektorille. Venäjä on paras ja huonoin Venäjälle sijoittavat rahastot ovat vuoden tuotolla tarkasteltuna luokkansa pohjasakkaa, mutta alkuvuoden kurssikomeettoja. TUOTTO KK TUOTTO KK TUOTTO KK RISKI VOLATILI TEETTI RISKI SHARPEN MITTARI HALLINNOINTI JA SÄILYTYS PALKKIO, % LISÄVIITE JUOKSEVAT KULUT RAHASTO PÄÄOMA MEUR SALKUNHOITAJA 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA RAHASTOA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAIN Suomeen rekisteröidyt + ODIN KOKO MAAILMA PARHAAT Nordea Stable Equities UCITS ETF , , , , , , , , Nordea Inv. Nollakorot tukevat kiinteistöjä Yhdysvalloissa kiinteistösektorilla on jo laskupainetta korkojen lähdettyä nousuun. F. Ukrainan tilanteen jonkinlainen rauhoittuminen on vahvistanut ruplaa reippaasti, mikä on nostanut Venäjä-rahastojen euromääräisiä arvoja. Nielsen Danske Invest Kestävä Arvo Osake , , , , , , , , d , , Generation Inv. Mgmt/ Nielsen, Hemmingsen Nordea Maailma , , , , , , , , b , , Nordea Inv. METSÄSIJOITUS – KASVAA VARMASTI! Tutustu uusiin sijoittajakohteisiimme osoitteessa www.bonvesta.. Mgmt HUONOIMMAT OP-Puhdas Vesi B , , , , , , , , Kleinwort Benson / M. Juoksevat kulut ovat korkeita, mutta 70 prosentin vuosinoususta voisi maksaa enemmänkin
Synning HUONOIMMAT Danske Invest Arvo Venäjä , , , , , , , , d , , K. TUOTTO V. Mohagen a) Lunastuspalkkio riippuu sijoituksen pituudesta b) Tuottosidonnainen palkkio d) Kuukausisäästäjälle enintään 30 EUR e) Kuukausisäästäjälle enintään 50 EUR f) Kuukausisäästäjälle enintään 80 EUR i) Sijoituskohteiden palkkioiden lisäksi 2 1 3 TULE MUKAAN RAKENTAMAAN EUROOPAN JOHTAVAA ENSIKUITUKARTONKIYHTIÖTÄ METSÄ BOARDIN OSAKEANTI 5.–23.3.2015 Listalleottoesite ja tietoja osakeannista on saatavilla osoitteesta www.metsaboard.com/sijoittajat/osakeanti, osakeannin puhelinneuvontanumerosta 09 8568 6116 (mpm/pvm) tai sähköpostitse osakeanti.metsaboard@metsagroup.com. 61 61. Brusila UB Aasia REIT Plus K , , , , , , , , ab , , HUONOIMMAT LähiTapiola Kuluttaja , , , , , , , , ad , , LähiTapiola Varainhoito Oy UB Infra A , , , , , , , UB Real Asset Management Oy eQ Globaali Yhdyskuntatekniikka ja Energia K , , , , , , , , , , eQ Varainhoito Oy ODIN Maritim , , , , , , , , e , , L. P.A. Mgmt (syöttör./matar./feeder) Handelsbanken Intia , , , , , , , , , , L. Rahuorg Evli Venäjä B , , , , , , , , f , , O. YHTIÖ TUOTTO V. P.A. TUOTTO KK TUOTTO KK TUOTTO KK RISKI VOLATILI TEETTI RISKI SHARPEN MITTARI HALLINNOINTI JA SÄILYTYS PALKKIO, % LISÄVIITE JUOKSEVAT KULUT RAHASTO PÄÄOMA MEUR SALKUNHOITAJA 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA RAHASTOA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAIN Suomeen rekisteröidyt + ODIN KEHITTYVÄT MARKKINAT PARHAAT Danske Invest India , , , , , , , , d , , Aberdeen Asset Mgmt FIM India , , , , , , , , , , FIM Kehittyvien markkinoiden tiimi OP-Intia , , , , , , , , e , , JPM Asset Management Nordea Intia , , , , , , , , , , Nordea Inv. Marjasova Danske Invest Russia Small Cap , , , , , , , , d , , K. Vares-Wartiovaara (Danske Capital) TOIMIALARAHASTOT PARHAAT Danske Invest MediLife , , , , , , , , d , , Allianz Global Investors Europe GMBH FIM Rohto , , , , , , , , , , Koskenkari Seligson & Co Global Top Pharmaceuticals , , , , , , , , a , , Holmberg, Härmä eQ Eurooppa Kiinteistö K , , , , , , , , , , A. Mohagen ODIN Offshore , , , , , , , , e , , L. Vares-Wartiovaara (Danske Capital) Seligson & Co Russian Prosperity Fund Euro , , , , , , , , ab , , Seligson & Co Rahastoyhtiö FIM Russia , , , , , , , , , , K
Vuodenvaihteesta se on laskenut 28 korkopistettä ja vuoden takaisesta 137 korkopistettä. Lähde: Factset Taulukot Euron dollarikurssi Yrityslainat 10v, Yhdysvallat Raaka-aineet Valtionlainat 10 vuotta Yrityslainat 10v, Eurooppa Kullan hinta , , , , , , , , , pistettä dollaria/unssi euroa dollareissa Suomi Saksa AAA-luokitellut BBB-luokitellut AAA-luokitellut BAA-luokitellut prosenttia prosenttia prosenttia EKP:n pääjohtaja Mario Draghi esiintyy voitonriemuisena. Osakkeet ovat kivunneet Euroopan pörsseissä ja euro heikentynyt valuuttamarkkinoilla. Samalla korkoero Saksaan on kaventunut 12 korkopisteestä 10 korkopisteeseen. Saksan kymmenenvuotisen lainan korko oli tätä kirjoitettaessa 0,25 prosentissa. päivä antamassaan julkilausumassa. Tuntuvia liikkeitä näkyy myös valtionlainoissa. ”Markkinareaktio velkakirjojen osto-ohjelmaamme on ollut paitsi tehokas myös positiivinen”, hän totesi maaliskuun 5. Sama kehitys näkyy Suomen valtion kymmenvuotisissa koroissa, jotka ovat painuneet 0,35 prosenttiin viime vuoden 1,62 prosentista. – Tommi Melender Valtionlainat nuolevat lattiaa Korot Kuva: © European Union 2013 European Parliament Mario Draghi Lähde: Factset 62
Diktaattorimaisesti toimineen presidentti Hugo Chavezin kuoltua kaksi vuotta sitten maa on ajautunut pulaan, jota öljyn hinnan romahdus on entiYö saapuu Venezuelaan Koonnut Pekka Virolainen Vauras maa on ajautunut syöksykierteeseen. Ulkomaiset yhtiöt kirjaavat investointejaan alas ja lähtevät. Kansa jonottaa Dia a Dia -ketjun marketiin Caracasissa. Ilmiöt ILMI ÖT 63 / KIRJAT 66 / TAID E 67 / RI STIKKO 68 / ARVO PAPE RI ARE E NA 70 / KO LU MNI : M Ö RT TINE N 72 / KO LU MNI : TALLIME STARI 74 Halvinta, kiitos. Kuva: EPA/Miguel Gutierrez. Euroopassa on vastaavasti moitittu Yhdysvaltoja sen Kuuban suhteista, mutta toisaalta oltu hiljaa suurvallan suhteista Venezuelaan. 63 Yhdysvalloista on viime vuosina annettu paljon neuvoja Eurooppaan siitä, kuinka Kreikan velkakriisiin tulisi suhtautua ja kuinka sitä pitäisi hoitaa. Venezuelan hallitus syyttää ketjua ruoan hamstraamisesta ja vangitsi yhtiön toimitusjohtajan. Niistä on tullut Kuubaakin isompi ongelma Yhdysvalloille
Ehdokkaista moni on jo turvallisuuspoliisin säilössä, jos edes hengissä. Samanlaisia kirjauksia ovat ennen devalvaatiota tehneet myös muun muassa Kimberly Clark ja PepsiCo. Hasbron omistama Parker Brothers toi alun perin Atlantic Cityn kaduille sijoittuvan pelin markkinoille keskelle lamaa vuonna 1935. Jopa muodikkaat pienpanimot pakkaavat oluensa yhä useammin alumiinitölkkeihin pullojen sijaan. Jatkossa tölkkipakkaamisen kilpailuasetelmat muuttuvat melkoisesti, kun amerikkalainen pakkausalan konserni Ball ostaa brittiläisen kilpailijansa Rexamin, Huhtamäkeä kaksi kertaa suuremman pakkausalan yhtiön. Venezuelalla on maailman suurimmat öljyvarannot ja se on maailman 9. suurin öljyn ja 10. Pelin kehittäjäksi mainittu Charles Darrow oli kuitenkin kopioinut peliin useita elementtejä Elizabeth Maggie Philipsin 30 vuotta aikaisemmin patentoimasta pelistä The Landlord´s Game. Reutersin mukaan bolivarin kelluminen aiheuttaa tänä vuonna kymmenelle suurimmalle Venezuelassa toimivalle yhtiölle noin 7 miljardin dollarin alaskirjaustarpeen. Luonnonvarat houkutelivat maahan kansainvälisiä sijoituksia myös Chavezin kaudella. Rexamin omistajat saavat osakkeiden ohella käteistä – ja mikäli kilpailuviranomaiset peruvat kaupan – kipurahoina seitsemän prosenttia kauppahinnasta! EU kun voi hyvinkin puuttua uuden jättiyhtiön yli 60 prosentin markkinaosuuteen. Nyt monen investoinnin tilanne näyttää toivottomalta.. New Yorkissa listattu Ball puolestaan aloitti lasipurkkien valmistajana. Tölkkien maailmanvalloituksesta huolimatta Rexamin kannattavuus on ollut paineissa alumiinin hinnan nousun ja valuuttamyllerrysten takia. Nyt monen investoinnin tilanne näyttää toivottomalta ja ulkomaiset yhtiöt vetäytyvät. suurin kivihiilen tuottaja. J 80 vuotta Monopolia Monopoli-peli täyttää tänä vuonna 80 vuotta. Maa on konkurssin partaalla. Öljyn hinnan laskusta huolimatta in?aatio on maassa yli 60 prosenttia ja bkt kutistuu viiden prosentin vuosivauhtia. Venezuelassa tehdään henkirikoksia toiseksi eniten maailmassa Hondurasin jälkeen. The Economist lehti ennustaa, että seuraava vallankumous saattaa hyvinkin ravistella maata ennen tämänvuotisia parlamenttivaaleja. Konsulttitoimisto Jaakko Pöyry joutui vuosi sitten kirjaamaan alas 36 miljoonan euron saatavat metrojunan rakennusprojekteista. Ilmiöt 64 sestään pahentanut. Ford kirjasi tammikuussa alas koko 800 miljoonan dollarin sijoituksensa. Tai näin sitä juhlii peliin oikeudet vuodesta 1991 omistanut pörssiyhtiö Hasbro (Nasdaq: HAS). LASI PAPERI ALUMIINI Alumiinitölkit kasvattavat suosiotaan. Monopoli on edelleen tunnetuimpia lautapelejä, vaikka sitä on moitittu niin toiminnallisuuden kuin negatiivisen teemansa takia. Maan kulttuurista tunnetaan Suomessa lähinnä lukuisat Miss Universumit, formulakuski Pastor Maldonado sekä Reino Helismaan kääntämästä Harry Belafonten hitistä Venezuela. Lontoossa noteerattu Rexam oli alkujaan paperiyhtiö. Velkojen karhuamisessa eivät auttaneet presidentti Tarja Halosen kirjeetkään toveri Chavezille. Pelihän etenee varsin verkkaisesti ja sen tavoitteena ei ole niinkään tienata rahaa vaan ajaa vastustaja konkurssiin. Espanjalainen Telefonica teki helmikuussa lähes kolmen miljardin euron alaskirjauksen Venezuelan toiminnoistaan heti kun maan valuutta bolivar päästettiin kellumaan. Rexam avasi kaksi vuotta sitten ensimmäisen Suomen tölkkitehtaansa Mäntsälässä. Itse peli on kestänyt kohtalaisesti aikaa, ehkä jopa paremmin kuin kasinokaupunki Atlantic City. Venezuela on ollut varakas maa, siellä asuu 28 miljoona ihmistä ja se on niin väestöpohjaltaan kuin biodiversiteetiltään yksi monipuolisimpia maita. Sillä on yhteistä historiaa pehmopaperiyhtiö Scott Paperin kanssa. Fuusiossa jenkkiyhtiön omistajat nappaavat 81 prosenttia Pepsiä, Coca-Colaa, Budweiseria, Carslbergia ja Heinekenia pakkaavasta yhtiöstä
Ei riittänyt. Kurssinousun hedelmiä ovat poimineet myös Wul n ja Elektrobitin sisäpiiriläiset. Näin on on ajateltu äskettäin monen pörssiyhtiön johdossa. Kansainvälisen kirjanpitokäytännön mukaan tulos oli voitollinen. Myynti-ikkunan aukeaminen innosti kaupoille myös Huhtamäen Jukka Moision ja Ameriin kuuluvan Suunnon toimitusjohtaja Mikko Moilasen. Halvasta eurosta ei ole paljon apua kansantaloudelle, kun viennistämme suuri osa suuntautuu euroalueelle meitä kilpailukykyisempään Saksaan, halvan kruunun Ruotsiin ja vielä halvemman ruplan Venäjälle. Yhtiö kuitenkin korostaa, että käytännössä sekin hyötyy polttoaineen hinnan laskusta, talousosaston pojat vain sopivat loppuvuoden hinnoista liian aikaisin. Myyjien joukossa oli vasta viime syksynä vähittäismyynnin johtajana aloittanut Antti Tiitola. Neste Oilin sisäpiiriläiset ovat myyneet osakkeitaan yhtiön tulosjulkistuksen jälkeen. Miss Piggy ja Lufthansan mainonnassaan käyttämät muut Muppetit eivät riittäneet täyttämään lentokoneita. Edellisvuoden 400 miljoonan voitto kääntyi saksalaisen kirjanpitokäytännön mukaan 700 miljoonan tappioksi. Souranderin mukaan taalan vahvistuminen kymmenellä prosentilla nostaa UPM:n ja Stora Enson tulosta yli kymmenen prosenttia. Syynä tappioon oli IT-osaston myynti IBM:lle sekä pieleen mennyt polttoaineen hintasuojaus. Helsingin pörssissä kurssit ovat rallatelleet kuluvan vuoden aikana jo sellaisiin lukemiin, että osan kurssinoususta voisi rahastaa. – Mikko Laitila Pomot rahastavat jo kurssinousua. Euromääräisesti mahtavimman tilin teki Elektrobitin perustaja ja pääomistaja Juha Hulkko, joka pani myyntiin reilut 4,5 miljoonaa osakketta. Sijoittajat jäävät nuolemaan näppejään jo kolmatta kertaa sitten vuoden 2008. Euro halpenee kovaa vauhtia kohti dollari-pariteettia, mutta Suomessa tätäkin riemua on jarruteltu. Sammon sijoitusjohtaja Patrick Lapveteläinen myi Sammon osakkeita peräti miljoonalla eurolla. Pomot ovat myyneet muun muassa osinkoyhtiöiden kermavaahtoa edustavissa Sammossa ja Koneessa. Myyntipäivän päätöskurssilla laskettuna osakepotti toi yli 20 miljoonaa euroa. Ostolaidalla yrityksen johto on ollut Baswaressa, joka kuuluu harvoihin alkuvuoden aikana halventuneisiin Helsingin pörssin osakkeisiin. Kurssit nousevat, sisäpiiri myy. Myös Konecranesin, Outotecin ja Cargotecin omistajat kiittävät euroalea. Metsä Boardissa ja Neste Oilissa vaikutus on vielä suurempi. TOIMITUKSELTA 65 Lufthansa sakkaa taas Samaan aikaan kun amerikkalaiset lentoyhtiöt tekevät huipputuloksia, saksalainen Lufthansa onnistuu ryssimään koko tuloksensa viime vuodelta. Sen markkina-arvo on edelleen vain seitsemäsosa yhtiön liikevaihdosta. Eniten myi toimitusjohtaja Matti Lievonen, joka ylettyi myyntilaidalle jo viime vuoden lopulla. Hänen mukaansa myötätuuli tulee olemaan vahvempi kuin ennusteissa on tähän mennessä arvioitu. Ihan omassa sarjassaan euroalesta hyötyvät Metsä Board, UPM, Stora Enso ja Neste Oil. Ostajat ovat olleet harvassa, ellei huomioon oteta Herlinin sisaruksia, jotka vain ostavat, eivät myy. Osinkoon se ei kuitenkaan riitä. Wul n osake on kallistunut vuoden alusta 60 prosenttia. Helsingin pörssissä on kuitenkin voittajia. Nordean osakestrategi Markus Sourander uskoo dollarihyödyn näkyvän yritysten tuloksissa vuoden ensimmäisen puoliskon aikana
Kommunismin romahtamisen jälkeinen anarkia ja lännen nykytila lamoineen ei houkuta venäläisiä. Vihavainen löytää myös länsimaiden silmistä malkan. Soininvaaralle politiikan rikkinäisyyttä todistaa niin pintajulkisuutta nuoleskeleva imagonrakentaminen kuin vahvoja eturyhmiä myötäilevä ja uudistuksia jarruttava vetokratia. Siinä on selvästi enemmän uhmakkuutta. Termi vetokratia on peräisin politologi Francis FukuyTuomio nykymenolle Talousahdinkoisen Suomen pitää ottaa mallia Ruotsista, tuumii Osmo Soininvaara Osmo Soininvaara Jäähyväiset eduskunnalle 246 s. 253 s. Pietari Suuren eurooppalaistamisprojekti ja kommunismin romahtaminen ovat esimerkkejä edellisestä. Myös klassisiin kirjailijoihin Fjodor Dostojevskistä Ivan Turgenjeviin viitataan kirjassa usein. Ilmiöt 66 Timo Vihavainen Vanhan Venäjän paluu. Helsingin yliopiston Venäjän tutkimuksen professori Timo Vihavainen valottaa Nyky-Venäjää tsaarien ajoista kommunismiin ja sen romahtamiseen. Toisaalta kansojen kohtaloita ohjaavat ihmisten mielenliikkeet. Vihavainen varoittaa, että leivän väheneminen venäläisten pöydistä saa ihmiset etsimään pelastajaa, jota nationalismia lietsova ja länttä mustamaalava Putin edustaa parhaimmillaan. Otava 2014. Vaalikausi oli eduskunnan jättävälle Soinivaaralle äärimmäisen turhauttava. Venäjän kohdalla pätee vanha totuus, että nykyhetki on ymmärrettävissä vain historian kautta. Kokoomuspoliitikkoja Soininvaara syyttää ”poukkoilevista ajatuksista”. – Pekka Wahlstedt Venäjän suuri aaltoliike Nimensä perusteella Osmo Soinivaaran uutuusteos voisi olla sävyltään haikea tai uhmakas. Politiikka on rikki, kuten tuttu hokema väittää. Kuva: Mauri Ratilainen. Teos 2015 Kriitikko. Kirjassaan Jäähyväiset eduskunnalle vihreiden viisas mies maksaa henkisiä kalavelkojaan, vaikka pyrkiikin lähtökohtaisesti kirjoittamaan viileän erittelevää asiantuntijatekstiä peittelemättä tilastoja taloustieteellistä oppineisuuttaan. Hän lähti vuoden 2011 vaaleihin täynnä tarmoa, mutta joutui huomaamaan, ettei kansanedustajan työ ole enää samanlaista kuin vanhoina hyvinä aikoina. Venäjällä ovat kautta historian sykleittäin vaihdelleet liberalismi ja taantumus. Esseitä vanhasta ja uudesta Venäjästä. Lännessäkin mustamaalaamista harjoitetaan innokkaasti ja Putinin leimaaminen uudeksi Hitleriksi vain kärjistää asetelmia. Asioita monelta kantilta katsova Vanhan Venäjän paluu on oivallinen esimerkki diplomaattisesta ja keskustelevasta asenteesta
Soininvaaralle Sdp:n alennustila tuntuu jopa henkilökohtaiselta tragedialta. Arvonnousu voi tulla siihen päälle mukavana yllätyksenä. Takavuosina vihreät saattoi tukeutua demareihin pyrkimyksissään rakentaa parempaa Suomea. Vanhoissa saavutuksissaan paistattelevasta valtionhoitajapuolueesta on tullut neliraajajarruttaja, kaiken uuden vihollinen. Taiteilijan nimi ei ensimyyntivaiheessa välttämättä määritä hintaa suuresti. Mitä kookkaampi teos ja mitä vähemmän vedoksia siitä on, sitä arvokkaampi se on. ”Gra?ikka voi pitää arvonsa, ja arvo voi noustakin, mutta siellä ei ole sellaisia menestystarinoita, kuten esimerkiksi maalaustaiteessa”, kertoo Pohjola. Kokoomuksen ja sosiaalidemokraattien varaan rakentuvan nykyhallituksen Soininvaara leimaa maamme historian surkeimmaksi. – Alexandra Räikkönen Kuutti Lavonen on poikkeus ARVOESINE. amalta ja kuvaa USA:n sisäpolitiikkaa, mutta Soininvaaran mielestä se sopii Suomeenkin. Siinä, missä keskikoinen gra?ikanlehti myydään huutokaupassa muutamalla sadalla eurolla, Lavosen teokset nousevat Pohjolan mukaan tuhannen toiselle puolen ja päälle kahdenkin tuhannen. – Tommi Melender Nykytaiteen jälkimarkkina on Suomessa melko uusi ilmiö, eikä markkina ole suuri. Soininvaaran talousopit muistuttavat Vartiaisen talousoppeja, molemmat kehuvat Ruotsin porvareiden työlinjaa. ”Kenenkään jälleenmyyntiarvo ei ole taattu.” Taidegra?ikka sinänsä on helppo ostos: gra?ikanlehdet ovat verrattain huokeita ja valikoima on laajaa. Kuten Soininvaara asian muotoilee: ”Ironista kyllä, sosiaalidemokraattiset arvot voivat paljon paremmin naapurimaassamme Ruotsissa paljolti porvarihallituksen ansiosta. Kirjan ilmestyttyä Juhana Vartiainen teki johtopäätöksensä ja loikkasi kokoomukseen. Koska arvonnousua on vaikea saada, taidegra?ikkaa kannattaa ostaa ensisijassa esteettisistä syistä ja oman maun mukaan. Taidegra?ikan hinnan määrittävät muun muassa tekniikka sekä teoksen ja vedossarjan koko. Leima pätee niin Jyrki Kataisen kuin Alexander Stubbin johtamiin kokoonpanoihin. Lavosen työt ovat tunnistettavia: pääosassa ovat useimmiten ihmiskasvot ja teoksia leimaa melankolisuus. Valtiolla on varaa kattavaan sosiaaliturvaan ja hyviin sosiaalipalveluihin, koska porvarihallitus on siellä pystynyt tekemään uudistuksia, jotka ovat meidän demareillemme mahdottomia.” Suomessa Kokoomuksen talousosaaminen ei ole kansantalouden vaan yritystalouden kysymyksissä. ”Se, joka poikkeaa statistiikaltaan vallan muista, on Kuutti Lavonen,” kertoo Bukowski’s -huutokaupan modernin ja nykytaiteen asiantuntija Laura Pohjola. ”Mutta puolue ei luota enää edes omiin talouden asiantuntijoihinsa, koska näiden neuvot vaikuttavat ideologisesti vääriltä”, Soininvaara tylyttää. Järjen ääntä edustaisivat Raimo Sailaksen, Jukka Pekkarisen, Markus Sovalan ja Erkki Liikasen kaltaiset demaritaustaiset kansantalouden osaajat. Lavosen teokset tekevät siis kauppansa jälkimarkkinoilla, mutta muuten suomalainen nykygra?ikkaa ei voi pitää varmana sijoituksena. Hallituksen syntinä eivät ole huonot päätökset vaan päättämättömyys, täydellinen toimintakyvyn puute. Vaikka Soininvaaran kritiikki ei säästä ketään, se kohdistuu etenkin sosiaalidemokraatteihin. Kotimaisessa maalaustaiteessa on vaihtelua ja eloa, mutta taidegra?ikassa teosten hinnat polkevat suureksi osaksi paikallaan. Vuonna 1960 syntynyt Lavonen on noussut tällä vuosituhannella Suomen tunnetuimpien taidegraa?kkojen ja nykytaiteilijoiden joukkoon. Jälki on piirustuksenomaista. 67 Sdp on neliraajajarruttaja. Enää se ei ole mahdollista, koska Sdp ei tee mitään sellaista, mikä ei miellytä ay-liikettä. Teoksissa on vaikutteita eurooppalaisesta kulttuuriperinnöstä, erityisesti barokista. Teoksiin pääsee käsiksi gallerioissa, ja taiteilijoita voi lähestyä myös suoraan
Ilmiöt Pörssiristikko Laatinut Ristikkosampo 68
Osoitteenmuutos Sähköposti tilpal@talentum.fi, puhelin 020 442 4100. Kerro, milloin muutos alkaa ja asiakasnumerosi (numerosarja osoitetietojesi yhteydessä) sekä uusi ja vanha osoitteesi. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. Matkapuhelimesta 19,2 snt/min. maan ulkomaanpuhelumaksu. Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. sis.): kestotilaus 129 €/12 kk, määräaikaistilaus 139 €/12 kk. Matkapuhelimesta: 19,2 snt/min. alv. 020 442 4100 (ma–pe 8.15–16.30). SEURAAVA ARVOPAPERI ILMESTYY 23.4.2015 69. alv. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta. 10 %) . Tilaushinnat (alv. 020 442 4100* Sähköposti: asiakaspalvelu@talentum.fi Arvopaperin lukijaja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. alv 24 %): Lankapuhelimesta 8,35 snt/puh + 3,2 snt/min. 24%): Lankapuhelimesta: 8,28 snt/puhelu + 3,2 snt/min. ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Lukijamäärä 93 000 (KMT2012) *) Puhelun hinta (sis. Jos lehti tulee sinulle liiton jäsenetuna, ilmoita osoitteenmuutos ao. PÄÄTOIMITTAJA Eljas Repo 040 342 4661 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Mikko Laitila 040 342 4287 AD Lotta Koistinen 043 855 4840 TOIMITUSSIHTEERI Anne Leino 040 342 4671 TOIMITTAJAT Tommi Melender 040 342 4665 Mikael Sjöström 040 342 4349 Mirko Hurmerinta 040 342 4663 Alexandra Räikkönen KUVATOIMITTAJA Timo Pylvänäinen 040 342 4454 YHTEYSTIEDOT Käyntiosoite: Itämerenkatu 23, 00180 Helsinki Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki Puhelin: 020 442 40 (vaihde) Sähköposti: etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA Alex af Heurlin, Janne Iivonen, Matti Inha, Päivi Joensuu, Tuula Laatikainen, Arttu Laitala, Vesa Laitinen, Jessica Larsen-Hossain, Leena Mörttinen, Alexandra Räikkönen, Erik Solin, Nick Tulinen MEDIAMYYNTI Pia Strömdahl-Koskinen 040 342 4333 Trafiikki: mediamyynti@talentum.fi Suvi Toikka 020 442 4241 AINEISTOT arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Paino: PunaMusta Oy, Joensuu Paperi: MyBrite Silk 80g/m2 kansi Galerie Art Gloss 200g/m2 TILAUKSET JA MUUTOKSET Puhelin: 020 442 4100* Sopimusasiointi: 03051 4100 (8,8 snt/min sis. alv. liittoon. Ulkomailta yritysnumeroon soittamisen hinnoittelee ulkomainen operaattori. Tilaa Arvopaperi netistä: www.arvopaperi.fi/lehti/tilaa sähköposti: lehtikampanja@talentum.fi puhelin: 020 442 4100 *) (kerro, minkä lehden tilaat sekä nimija osoitetietosi, myös laskutusosoite) Arvopaperi-lehti ilmestyy vuonna 2015: 12 numeroa (11 lehteä) + Sijoitusrahasto-opas + 4 Arvoasunto-lehteä. Asiakaspalvelu Talentum Media Oy, PL 920, 001001 Helsinki, puh. 24 %) Sähköposti: asiakaspalvelu@talentum.fi www.arvopaperi.fi TILAUSHINNAT Vuosikerta 12 numeroa Arvopaperia ja 4 numeroa Arvoasuntoa 129 euroa (sis. Viime kuun ratkaisu *) Puhelun hinta (sis. Ulkomailta ao
Ero on moninkertainen, Euroopassa keskimäärin nelinkertainen, ei vain joitakin kymmeniä prosentteja. Keskimäärin hallituksen puheenjohtajalle maksetaan Euroopassa 292 000 euroa, kun Suomessa korvaus on 95 000 euroa. Miltä näyttävät eurooppalaisten julkisesti noteerattujen yritysten hallitusten jäsenten korvaukset. Vaatimattomien hallituspalkkioiden maa Hallitusten jäsenten korvaukset ovat meillä kaukana eurooppalaisesta kärjestä. Suomalaisten yritysten osalta emme ole saavuttaneet tätä tasapainotilaa. Näin saavuttaisimme hallitusjäsenten markkinoilla tasapainotilan, jossa resurssi olisi parhaassa mahdollisessa käytössä. Jos haluamme hallitusten puheenjohtajiksi kansainvälisen tason ”staroja”, on meidän hyväksyttävä myös se, että puheenjohtajan saama kompensaatio on tuntuvasti korkeampi kuin rivijäsenen saama. Suurimmat palkkiot olivat Sveitsissä 171 000 euroa, Isossa-Britanniassa 110 000 ja Saksassa 93 000 euroa vuodessa. Jokaisella potentiaalisella hallituksen jäsenellä on oma hintansa. J Seppo Ikäheimo Kirjoittaja on Aalto-yliopiston kauppakorkeakoulun yrityksen hallinnoinnin professori ja varadekaani. Monopoliyrityksissä hyvien hallitusjäsenten osaaminen menee lähinnä hukkaan. Riippumattomalle hallituksen jäsenelle maksetaan konsulttiyhtiö Heidrick&Strugglesin (2011) mukaan Euroopassa keskimäärin 77 000 euroa vuodessa, Suomessa 48 000 euroa. Tiukassa kansainvälisessä kilpailussa toimivien yritysten hallitusjäsenillä on aivan erilainen asema. Suurimmat korvaukset maksetaan Sveitsissä, keskimäärin 1 188 000 euroa vuodessa, Isossa-Britanniassa 510 000 euroa ja Ranskassa 404 000 euroa vuodessa. Toimittanut Juha Ruonala juha.ruonala@talentum.com. Yrityksen menestykseen vaikuttavat oikeat ja oikea-aikaiset valinnat ja toimenpiteet. Kun näitä verrataan suomalaisten yritysten hallitusjäsenten korvauksiin, on kovin helppo päätellä, että meidän korvaustasoillamme ulkomaalaisten pätevien osaajien rekrytointi on erityisen haasteellista. Yritys menestyy joka tapauksessa, koska kysyntä on taattu ja yritys voi määritellä hintansa välittämättä kilpailijoiden toimista. Tämän lisäksi on huomattava vielä se, että hallitusten puheenjohtajien korvaukset ovat kansainvälisesti selkeästi korkeammat suhteessa muihin hallitusjäseniin kuin mihin olemme Suomessa tottuneet. Jos haluamme kansainvälisesti arvostettuja hallituksen jäseniä suomalaisiin yrityksiin, tulee meidän tottua myös kansainvälisen tason korvauksiin. Näiden yritysten tulee hakea parhaita taitoja hallituksiinsa. Mielestäni monopoliasemassa toimivien yritysten hallitusten jäsenille voi maksaa hyvin vähän, koska noissa yrityksissä ei tarvita erityisen hyviä hallituksen jäseniä – hyvien jäsenten osaaminen menisi lähinnä hukkaan. Suuret kansainväliset yritykset rekrytoivat parhaat hallituksen jäsenet. Ilmiöt AP Areena 70 On lähes yksi ja sama kuka monopoliyrityksessä toimii hallituksen puheenjohtajana tai jäsenenä. Parhaat hallitustyön osaajat menevät niihin yrityksiin, jotka ovat valmiita maksamaan. Erityisen kaukana ovat puheenjohtajien korvaukset. Kansainvälisesti hallitusten jäsenten keskimääräiset korvaustasot ovat selkeästi korkeammat kuin Suomessa – Nokiaa lukuun ottamatta. Niillä on edellytyksiä maksaa osaajille, ja niillä on myös heistä suurin taloudellinen hyöty. Jos suomalainen yritys haluaa rekrytoida kansainvälisesti arvioiden kyvykkään hallituksen jäsenen, tulisi sen myös tarjota kilpailukykyinen korvaus. Jos jokainen hallitusjäsen rekrytoidaan parhaimpaan mahdolliseen yritykseen, olisi jokaisella yrityksellä paras mahdollinen hallitus johon sillä on varaa
Vuonna 1986 Kiillon omistaja ja hallituksen puheenjohtaja Antti Solja kysyy: ”Onko nuori mies ajatellut tehdä väitöskirjaa?” Vastaus on: ”Enpä juuri.” Seuraavana vuonna kysymys toistetaan ja vastaus on sama. Mitä pienempi yritys, sitä todennäköisempää on että hallitukseen on valittu tuttuja ”hyviä tyyppejä” miettimättä sen tarkemmin mitä osaamista yritys oikeasti tarvitsee. VÄITTELE AREENALLA. Laita mukaan yhteystietosi. Tämä kiinnostus mahdollistaa pienille ja keskisuurille yrityksille uuden kilpailuedun lähteen – osaavan, heterogeenisen ja yrityksen strategisten tavoitteiden pohjalta koostetun hallituksen. Nuori mies alkaa kuitenkin ymmärtää, että kysymys on vihje. Rohkea veto, mutta kannattava investointi. Lempääläinen 95-vuotias perheyritys Kiilto on 30 vuodessa kasvanut pienestä kotimaan markkinoilla toimivasta liimatehtaasta merkittäväksi alansa toimijaksi Itämeren alueella. Hänet nimitetään seuraavana vuonna tuotekehitystoiminnasta vastaavaksi päälliköksi ja johtoryhmän jäseneksi. J Kalle Soikkanen Kirjoittaja on suorahakuyhtiö Stanton Chase International Oy:n partneri. Tämä johtaa sekä (liian) pitkiin jäsenten toimikausiin että osaamisvajeisiin erityisesti tuoretta tietoa vaativilla alueilla, esimerkkinä vaikka digitalisaatio ja kuluttajakäyttäytyminen. Omistaja-arvon luonti vaatii pitkäjänteisyyttä Pk-yritysten hallitusten koostumuksessa on usein toivomisen varaa. Ei tietenkään yksin Antin ansiosta, vaan koko organisaation – omistajien, edellisen toimitusjohtajan ja työntekijöiden. Syntyy 11 kansainvälistä liimajulkaisua ja väitöskirja arvosanalla laudatur. Yhtiöltä oli loistava oivallus reagoida aktiivisesti havaitessaan potentiaalia. Vuonna 1977 nuori mies pyrki pieneen liimatehtaaseen kesätöihin. Tekemämme kyselyn mukaan kiinnostus hallitusja neuvonantajatehtäviin on suurta. 71 Miten yritykseen luodaan lisäarvoa. Seuraa nopea, yllättävä keskustelu. Vuonna 2008 Antti Nieminen nimitetään toimitusjohtajaksi. Jos yritys nyt myytäisiin, päiviteltäisiin valtavaa vuosien saatossa syntynyttä lisäarvoa. J Tuomo Virkkunen toimitusjohtaja, Boardio Pk-yrityksillä on oppimista hallituskokoonpanoista Lähetä kirjoituksesi sähköpostiosoitteeseen ap.areena@arvopaperi.fi. Näin ei asian tarvitsisi olla. Nuori mies palaa yritykseen tutkimusja kehitysjohtajaksi, kutsutaan vuonna 1993 hallitukseen ja nimitetään 1997 varatoimitusjohtajaksi. Tämä kaikki pienen lempääläisen yhtiön kustantamana. Avaintoimia ovat lahjakkuuden tunnistaminen, oikea-aikainen rekrytointi, rohkea motivointi, kehittymisen tukeminen ja oikean urakaaren rakentaminen. Muutaman viikon päästä hän on jo matkalla perheineen kahdeksi vuodeksi Case Western Universityyn Clevelandiin, toiseen maailman liimoja tutkivista yliopistoista. Oppia tästä saa myös startup-buumiin – on sitä ennenkin osattu. Onnistuu se ilman optioitakin. Jos hallituksen myllääminen epäilyttää, on monia muita, vähemmän formaaleja tapoja saada neuvonantajien osaaminen hyödynnettyä. Unohtaa ei pidä myöskään työssä oppimista, yliopistojen hyödyntämistä tai kansainvälisen kokemuksen hankkimista. Keskustelun seurauksena nuori mies saa valtuudet lähteä tutustumaan amerikkalaisiin liimayliopistoihin. On olemassa suuri joukko kokeneita ihmisiä, joilla on osaamista ja ennen kaikkea halua sen jakamiseen eteenpäin. Motivaatiot vaihtelevat, mutta ilahduttavaa on, että suurin motivaattori näyttäisi olevan oman osaamisen kehittäminen rahan ansaitsemisen sijasta. Hän soittaa monta kertaa, ilmestyy sitten yritykseen ja otetaan töihin vain sitkeytensä ansiosta. Näin omistaja-arvoa luodaan pitkäjänteisellä, näkemyksellisellä toiminnalla. Näistä aineksista on arvonlisäys tehty. Kuinka monella yrityksellä on varaa jättää tämä potentiaalinen kilpailuedun lähde hyödyntämättä. Ei sattumalta. Yhtiö työllistää Suomessa 190 henkilöä ja ulkomailla 180. Eletään vuotta 1983. Yritys pyytää teoriaa hallitsevan, oikea-asenteisen nuoren takaisin töihin tuotekehittäjäksi. Onnistuu se ilman optioitakin. Yritys kasvaa ja kansainvälistyy kannattavasti. Yhtiöltä, toimitusjohtaja Heimo Honkaselta ja hallituksen puheenjohtaja Antti Soljalta päätös panostaa tohtoriputkeen oli ainutlaatuinen ja yhtiön silloiseen kokoon nähden täysin poikkeuksellinen. Kiilto-alakonsernin liikevaihto on 85 miljoonaa euroa ja kannattavuus erinomainen. Usein kannattaakin aloittaa yrityksen ja neuvonantajan suhde mentoroinnilla tai neuvonantajatiimillä, josta on helppo nostaa sopivimmat osaajat hallitukseen. Tässä tarina oikeaoppisesta suorituksesta – jotain muuta kuin pääomasijoittajien kolmen vuoden projektit. Nuori mies on yritteliäs, innostuu liimoista ja tekee välillä laudaturin arvosanalla lisensiaattityön
Pankkien rahanluontikoneisto hidastuu. J Rahoitusmarkkinakriisi hiertää pankkien, niiden asiakkaiden ja poliitikkojen suhteita. Keskustelun luonnollinen jatke on Euroopan keskuspankin painokoneen käynnistyminen. Keskusteluissa pyörivät niin eläkeläisten rahat, kuin USA tyyppiset ”valtioiden sponsoroimat” takausjärjestelyt ja rahastot. Samalla keskellä taantumaa pankkien bisnesmallit siirtyvät yhä kauemmas niiden tarpeellisesta tehtävästä kansantaloudessa, yritysten investointien rahoituksesta. Tosiasiassa Keskija Etelä Euroopassa ja Yhdysvalloissa merkittävä osa pankkien rahanluonnista suuntautui asuntokupliin. Pankit ovat sekä rahoittajia että rahoitettavia. Tämä ongelma näkyy myös Suomessa päättäjien laihana ymmärryksenä keskusteltaessa yritysten pääomarakenteen tärkeydestä ja sukupolvenvaihdoksista yritysten investointien esteenä. Kun ”itse asia” iski tuulettimeen urakalla vuonna 2008, globaali talous kävi pelottavan lähellä romahdusta. Vaikka loppulasku on jäämässä huomattavasti tätä pienemmäksi, ilmeisesti vain muutamaan prosenttiin bkt:stä, ei asenne pankkeja kohtaan ole parantunut. Jos pankki edes uhkaa menettää veronmaksajan rahat, menettää se tämän luottamuksen, viis siitä mikä loppulaskuksi jää. Joidenkin arvioiden mukaan summa oli suurissa kehittyneissä talouksissa pahimmillaan peräti noin 20–30 prosenttia bkt:stä. Velkavipu ja sen mukanaan tuoma riskinjako on välttämätöntä yritysten investointien käynnistämiseksi. Sääntelijät jatkavat pankkien pesemistä puhtaaksi riskistä, vaativat suurempia pääoma ja likviditeettipuskureita. Niiden rooli kansantaloudessa edellyttää suurta luottamusta. Toki sanat ovat aikakautensa lapsia, mutta niissä on myös vissi nykypäivään sopiva järki. Sitä paitsi painokoneetkaan eivät voi pyöriä loputtomiin, toivottavasti. Suomen pääomakanta supistuu, eivätkä keskuspankkien painokoneet nosta investointeja kasvuun. Jo Shakespearen kirjoittamassa Hamletissa Polonius ohjeisti poikaansa ”neither borrower nor lender be” ja jatkoi, että muuten poika todennäköisesti menettää sekä rahansa että ystävänsä. Nyt kansa kysyy eikö pankkeja voi pakottaa rahoittamaan yrityksiä. Vastausta ei näy vielä viranomaisten papereissa – päinvastoin. Veronmaksajien rahoja piti luvata historiallisen paljon pankkisektorin pitämiseksi pystyssä. Ilmiöt LEENA MÖRTTINEN Kuvitus: Danilo Agutoli Kirjoittaja on perheyritysten liiton toimitusjohtaja. Viranomaiset tietävät kyllä vastauksen (sen keskiössä on sääntely) mutta kääntävät kuitenkin syyttävän sormen pankkien omistajiin. Sen tuhovoimaa voidaan kuitenkin rajoittaa jos markkinoille annetaan niiden järki takaisin ja samalla luodaan pääomamarkkinat jotka rahoittavat yrityksiä, ei asuntokuplia tai siltarumpuja. Muut yritykset eivät tälle luukulle pääse. Jokin uusi ja arvaamaton kriisi tulee jälleen jonain päivänä polkaisemaan talousjärjestelmiä sinne minne sattuu. Ovatko pankit kaiken pitkävihaisuuden keskellä väärinymmärrettyjä vai ymmärtävätkö pankit roolinsa kansantaloudessa väärin. Poliitikot tarjoavat vastaukseksi valtion roolin kasvattamista, joko suoraan tai epäsuoraan. Yhä edelleen vain pankit pääsevät käsiksi keskuspankkien rahoihin. Euroopan talousalueen ongelma on se, että jäsenvaltioiden lainojen riskit eivät tule oikein hinnoitelluiksi ja yksityinen riskinkanto ja omistajuus eivät ole kunniassa. Yhä useampi kysyy, miksi pankkeja oikein onkaan olemassa. Samalla kun tukilupausten määrä nousi lähes 30 prosenttiin bkt:sta, valvojien, Pankkien bisnesmallit siirtyvät yhä kauemmas investointien rahoituksesta. On pankeista mitä mieltä tahansa, velkarahoitus on keskeinen tärkeä palvelu edelleen kasvun luomisessa. Kysymys kuuluu, mikä malli tuottaa rahoitusta yritysten tarpeisiin, jos viranomaisten sääntelyviritykset ennen ja jälkeen kriisin ajavat pankit rahoittamaan asuntomarkkinoita. Totuus viimeisimmässä kriisissä oli kuitenkin toisenlainen. 72 sääntelijöiden ja poliitikkojen usko pankkeihin katosi. Rajansa keskuspankkienkin taseilla – tai uskottavuudella. Jotenkin pankit kerta toisensa jälkeen joutuvat tähän tilanteeseen. Mikä oikeastaan on pankkien rooli?. Erityisasema on annettu siksi että pankkirahoituksen on katsottu olevan välttämätöntä talouskasvun aikaansaamiseksi. Likvidiys katosi valonnopeudella subprime kuplan puhjetessa. Malli tähän pitää löytyä nopeasti. Pankeille on annettu erityisasema taloudessa
Jos Capmanin hallitus ei ymmärrä nostaa Jeron palkkaa, hän ryhtyy kokopäivätoimiseksi urheilijaksi. Olin kutsunut mukaan myös Jyväskylän Yliopiston kunniatohtori Harri Koposen, joka kopsutteli paikalle kolmannen lähdön jälkeen. Harri ehdotti, että soitetaan Piia-Nooralle, joka Helsingin Sanomissa kertoi sparraavansa ajatuksiaan Nallen kanssa. Taksimatkalla naureskelimme taannoiselle oikeusjutulle, missä suomalaisen pankkiiriliikkeen salkunhoitaja oli joulun humalapäissään antanut luottokortin virolaiselle ”tyttöystävälle”. Ilmiöt TALLIMESTARI Kuvitus: Janne Iivonen 74 sin puolittuessa viimeisen viiden vuoden aikana Jero on hävinnyt 25 pulloa vuoden 1989 Château Latouria (hinta Alkossa 603 euroa). Harmi, että Capmanin varastossa ei tällä kertaa ollut vuoden 1996 Croseria, mikä Sydneyn illassa teki vaikutuksen. Harri valitteli kiireitä Tecnotreen yrityssaneerauksen kanssa. Esimerkiksi Mandatumin Petri Niemisvirta tienaa joka vuosi yli miljoona euroa saamalla vielä vähemmän aikaiseksi. Viinin kanssa nautimme Entrepinaresia, luolakypsytettyä lampaanmaitojuustoa ja La Chivitaa, puolipehmeää farmijuustoa Atlantic Picos –vuoristosta. 1200 euroa neljän hengen illallisesta sai häneltä Fine-lehden artikkelissa erityismaininnan. Oi aikoja, oi tapoja! Vanhaan hyvään aikaan pankkiiriliikkeissä oli erillinen selvittelytili, minne edustuskulut kirjattiin ilman ylärajaa. Finanssialan edunvalvojana Piitu ymmärsi yskämme. Jero kävi läpi edellistä kertaa saman viinin parissa Sydneyssä sijaitsevassa ravintola Tetsuyassa, mistä käynnistä hän muisteli kirjoittaneensa Fine-lehdessä. Kenenkään muun kanssa ei kuulemma voi käydä sillä tasolla keskustelua kuin Nallen kanssa. Maan talouden hätätilaa käsitellessämme Jero tuli ottaneeksi esille oman paikkansa palkkakuopassa. Mission terminé! J Istun Jerome Bouixin kanssa Capmanin viinikellarissa maistelemassa vuoden 2004 Bass Phillip Pinot Noiria, minkä pitää sommelierin mukaan antaa temperoitua 24 tuntia. Suosittelin hänelle ruunaa Finally Famous, joka tammikuussa teki kovan ajan Forssassa pienen laukankin jälkeen. Pankkiiri huomasi ylimääräiset laskut vasta, kun hänen yrityskortillaan tehdystä 6130 euron Louis Vuittonin laskusta pyydettiin selvitystä tilinpäätöstä tehtäessä. Tahdittomuuttani kyselin hänen osakeomistuksistaan. Ajat ovat haastavat. Harri tilasi alkoholittoman Shirley Templen, Piitu otti kolme Espresso Daiquiria ja me Jeron kanssa jatkoimme Platinum Passionilla. Se, että Petanquen Suomen mestari ja O ce International du Vinet de la Vigen tuomariston jäsen joutuu vuodesta toiseen tyytymään 800 000 euron tuloihin on epäkohta, johon maan tulevan hallituksen pitäisi puuttua. Halusimme osoittaa, että keskustelu seurassamme on vähintään yhtä inspiroivaa kuin Nallen yksinpuhelun kuuntelu. Salkunhoitaja palkkakuopan reunalla. Tämä on selvästi enemmän kuin koko hallituksella yhteensä, jos yrityksen perustaja Tolppanen jätetään pois laskuista. Istu ja pala! Toisten rahoja katselemalla voi tienata. Otimme kumijalan Kämpiin. Frankfurtin maratonaika 3:09 viime syksyltä oli jo parempi kuin valtakunnan sel?e-keppi Alexin vastaava aika Berliinissä (3:11). Jero totesi, että hän on selvästi sitoutunut työntantajaansa omistamalla yli 30 tuhatta Capmanin osaketta. Hän lupasi ponnistella sen eteen, että kaikille salkunhoitajille saadaan kunnon kuoppakorotukset. Kutsuin Jeron seuraavana päivänä Vermoon Toto65-raveihin. Suomi on taantumassa ja tiukasti, sen tämäkin tapaus osoittaa. Näin jouluostoksiin ei tarvitse jatkossa käyttää ?rman korttia. KursToisten rahoja katselemalla voi tienata. Jero muisteli Tetsuyaa lämmöllä myös sen edullisuuden vuoksi. ”Taas ovat takana yhdet palavat rauniot”, totesi Harri ja lähti pelaamaan seuraavaan lähtöön Pohjanmaan Uhoa, vaikka tamma tunnetaan tuittupäisistä välipysähdyksistään. Jerome nyökkäsi ja vinkkasi minulle silmää. Se vastaa kahden viikon bruttopalkkaa. Toisaalta me emme olleetkaan tulleet syömään vaan puhumaan maan talouden tilasta
Kuva: Nico Backström
Uus osuuskuntalak yhdenmuka staa laa ast osuuskuntaa a osakeyht t koskevaa s ntely , mutta mahdoll staa mon v vahte set p omaa om stusrakenteet, raho tusv l neet sek to m nnan tarko tuksen ottaen ku tenk n huom oon osuuskunnan om sta uuteen, tarko tukseen, raho tukseen a p omarakenteeseen l ttyv t om na sp rteet. 98 Raimo Immonen, Jaakko Ossa, Seppo Villa Henkilöyhtiön pääoman hallinta Teoksessa k s tell n henk l yht n oman p oman muodostam sta a sen uudelleen rest m st , er la s a tapo a muuttaa yr tysmuotoa ta toteuttaa tarv ttav a rakennemuutoks a sek yht n varo en la nmuka sta akam sta a k ytt m st . 89 Osakeyhtiön, henkilöyhtiöiden ja osuuskunnan pääomaliikkeiden keskinäisten erojen tunnistaminen lisää yritysten ja omistajien vaihtoehtoja omaa pääomaa hankittaessa, järjesteltäessä ja jaettaessa. 2012, 232 sivua, sh. Pääoman hallintaa käsittelevät teokset avaavat käytännönläheisesti aiheeseen liittyviä yhteisö-, tilinpäätösja vero-oikeuden kysymyksiä.. PAL.VKO 2015-17 177535 1503 T laa nyt: talentumshop.fi Oman pääoman hallinta ja uudelleenjärjestelyt Raimo Immonen, Jaakko Ossa, Seppo Villa Osuuskunnan pääoman hallinta Osuuskunta on uuden osuuskuntala n my t tullut varteenotettavaks yr tysmuodoks . p., 338 sivua, sh. 98 Raimo Immonen, Jaakko Ossa, Seppo Villa Osakeyhtiön pääoman hallinta Yr tykset outuvat er sy st muuttamaan om stuksensa, p om tuksensa, raho tuksensa ta l keto m ntansa rakente ta. Teoksessa annetaan tulk ntasuos tuks a luku s n osakeyht -, k r anp toa vero-o keudell s n ongelm n. Huhtikuu 2015, noin 250 sivua, sh. 2014, 2., uud