Arvopaperi 3/2019 - Lehtiluukku.fi

Haluatko ostaa tämän lehden?

Vaikuttaako lehti kiinnostavalta? Voit lukea koko lehden valitsemalla "Lisää ostoskoriin". Mukavia lukuhetkiä!

Olet esikatselutilassa. Lue koko lehti

Tulevaisuuteen katsova sijoittaja kiittää.. M A A L I S K U U 2 1 9 Sijoittamisen erikoislehti maaliskuu 2019 14,50 € I S O T A I K E E T Osingot raketoivat, tulokset matelevat Hallitusvalinnat näkyvät kurssissa vuosien päästä Yhtiöiden tuttuus uhkaa poimijan tuottoja Michelinillä pitoa huonoilla pörssikeleillä Isot aikeet Tiina Alahuhta-Kasko hakee Marimekolle kasvupyrähdystä
LUMINOR SUBMERSIBLE 1 950 CARBOTECH TM 3 D AYS A U TO M AT I C 47 M M ( R E F. 6 1 6 ) Aleksanterinkatu 46, Helsinki 09 624 188 8587-A PAM616_Lindroos_Arvopaperi_205x275 HR.indd 1 2019-02-04 14:39:17
Tiina Alahuhta-Kasko kertoo, mistä Marimekko hakee kasvua. Metso on yksi suurista yhtiöistä, joiden tulos paisui kunnolla viime vuonna. Yhtiön liikevaihto kasvoi melkein viidenneksen ja ennusteiden mukaan kasvu jatkuu.. Tilinpäätökset. 3 M A A L I S K U U 2 1 9 Sisältö MAALISKUU 2019 K u v a : T ii n a S o m e rp u ro Maaliskuussa käymme läpi yhtiöiden tuloksia, poimimme parhaat osingonmaksajat ja avaamme hallituspalkkioita
050 438 2865 Uutispäällikkö: Lauri Sihvonen puh. 03051 4100** (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. Kokoomus ei kannata pääomatuloverotuksen kiristämistä toisin kuin taulukossa sanottiin. ** Kotimaasta soitettaessa 8,84 snt/min (alv 24 %), ei aloitusmaksua. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. Hän suosii hajauttamista ulkomaille.. Oikaisukäytäntö: Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. Jyväskyläläisellä Rikhard Wackerilla on vain yksi suosikki Helsingin pörssissä. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. 050 413 4474 Ulkoasupäällikkö: Lars Holm Ulkoasu: Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja: Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus: Faktor Oy Painopaikka: Punamusta Oy, Joensuu Vastuu virheistä ja huomautukset: Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. 010 665 101* arvopaperi@almamedia.fi Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja: Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö: Petri Koskinen puh. 010 665 8130* (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016) Aikakauslehtien Liiton jäsenlehti 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 arvopaperi.fi K u v a : P e tt e ri K iv im ä k i Oikaisu Sijoittaja ja vaalit -jutun (AP 2/2019) taulukossa oli virhe. Tilaushinta Kestotilaus, 12 kk:n printti ja digi 172 € Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. 76 Ristikko 78 Velvoitetyöllistetty Korhosen pitkä varjo Sijoitusbloggari. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh. 6 Pääkirjoitus Sijoittajaviestinnässä petrattavaa Sijoittaja 10 Sijoitin viimeksi Rikhard Wacker 12 Puheenaihe Rahanpesuepäilyt piinaavat Nordeaa 15 Lauri Sihvonen Ohjeistus on viesti 18 Kuukauden osake Marimekko haluaa paljon isommaksi 22 Hallitukset Kasvun takapirut 30 Tilinpäätökset Osinkoennätys heikolla tuloskasvulla 36 Sijoittajapsykologia Lähelle sijoittava sokaistuu Salkku 44 Näkemys Tuhti tilauskanta tukee konepajoja 46 Kotimainen Stora Enso jää UPM:n varjoon 48 Ulkomainen Misukoilla huonoihin aikoihin 51 Allokaatio Toronton pörssi iskussa 52 Pentti Forsman Globalisaatio ongelmissa Numerot 56 Kotimaiset tulosennusteet 58 Pohjoismaiset tulosennusteet 60 Eurooppalaiset tulosennusteet 62 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 64 Suositelluimmat osakkeet Sisäpiiri 68 Sisäpiirin kaupat 70 Johtaja Graalin maljan vartijaksi 72 Kirja-arvio 73 Arvoesine 74 Samu Kurri Kuka pelkää rahanpesijää. Henkilörekisterit: www.almatalent.fi/yritystiedot/ asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat * Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %). 4 M A A L I S K U U 2 1 9 Sisältö TOIMITUS Puh. Sähköiset tietokannat: Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu
*Pääk aupun kiseud un vuokra välittä jät 2017 -tutkim us. kuvallisia lehti-ilmoituksia sekä virtuaaliesittelyjä. p. Soita meille, niin asiat hoituvat helposti ja nopeasti! Vuokraturva on tutkitusti* tunnetuin ja kokonaisuudessaan paras vuokravälittäjä. Kuningaskuluttajan mukaan Myyntiturvan asiakkaat ovatkin saaneet asunnoistaan parhaat kauppahinnat. Haluatko myydä asuntosi kätevästi. Me takaamme vuokranmaksun ja turvaamme vuokratulosi. Voit turvallisin mielin liittyä tyytyväisten asiakkaidemme joukkoon. 010 2327 300, www.vuokraturva.. 010 2327 400, www.myyntiturva.. Soita meille – palvelemme viikon jokaisena päivänä klo 8–20! p. Käytämme mm. Myyntiturva myy asunnot edullisilla kiinteillä välityspalkkioilla ja markkinoi asuntoja erityisen monipuolisesti. 010 2327 300, www.vuokraturva.. HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI Tarvitsetko vuokralaisen asuntoosi. Vuokraamme asuntosi markkinajohtajan ammattitaidolla. p
Vastaus on markkinointi – tai tässä tapauksessa sijoittajaviestintä. Ekonomisti Pentti Forsman kirjoittaa globalisaation tilasta lisää sivulla 52. Yhdysvaltain presidentti Donald Trump tuskin jättää asiaa siihen. Tämä ei ole tosin täysin poikkeuksellista. 12) oli vienyt tätä kirjoittaessani nelisen prosenttia pankin markkina-arvosta. Nordean osake on lisäksi ollut kroonisesti aliarvostettu jo pitkään suhteessa pohjoismaisiin verrokkeihinsa. Suomalaisilla pörssiyhtiöillä on siinä kautta linjan petrattavaa – ehkä Konetta ja paria muuta poikkeusta lukuun ottamatta. Trump sai Kanadan lupaamaan jo saman. Siihen nähden ruotsalaiset ehkä innostuivat skandaalista jo liikaakin. Rahanpesuepäilyt ovat siitä ikäviä, että niiden selvittämiseen menee vuosia, ja niitä voi tulla lisää. Rahanpesuepäilyt voivat tosin johtaa hallituksen ja toimitusjohtajan potkuihin (s. Ruotsalainen on arvokkaampi. Nordean sotku on toistaiseksi kooltaan alle 0,4 prosenttia Danske Bankin epäillyistä rahanpesuista. USA:n vaatimukseen suostuminen ajaisi EU:n satelliitin asemaan. Konsensus on, että Kiina veti pidemmän korren, eikä neuvotteluvara alun pitäenkään ollut kummoinen Kiinan jäähtyvän talouden takia. 6 Pääkirjoitus M A A L I S K U U 2 1 9 PETRI KOSKINEN W all Streetillä kauppasota väljähtyi puheenaiheena toistaiseksi. Ikävämpää on ajatella, että suomalaiseen yhteiskuntaan liittyy sellaisia riskejä, jotka tekevät suomalaisista osakkeista aina halvempia kuin ruotsalaisista. Pörssiyhtiöt suhtautuvat Suomessa tulosohjaukseen usein ylimalkaisesti. MOTOHJELMA NORDEAN rahanpesuepäilyistä (s. Oman pääoman tuottoon suhteutettuna suomalaisten metsäyhtiöiden osakkeiden hinta on hyvin halpa ruotsalaisiin verrattuna. Kauppalehti tarkasteli äskettäin suomalaisten metsäjättien aliarvostusta suhteessa ruotsalaisiin. Vastaus piilee vanhassa vitsissä, jossa kysytään, mitä eroa on suomalaisilla ja ruotsalaisilla lihapullilla. P/e:llä katsoen ruotsalaiset metsäyhtiöt ovat keskimäärin peräti 55 prosenttia kalliimpia kuin suomalaiset. Saksalaisen taloustutkijan Daniel Grosin mukaan Trump haluaa nyt EU:lta kauppasopimuksen ehdoksi, että EU antaa USA:lle viimeisen sanan, jos EU neuvottelee Kiinan kanssa kauppasopimusta. 74), joten Björn Wahlroos jätti Nordean puheenjohtajuuden kreivin aikaan. Kehnon sijoittajaviestinnän maksaa sijoittaja (s. Välillä tuntuu, että suomalaisten ja ruotsalaisten osakkeiden ero on kuin lihapullilla. 15). MIKÄ IHME tekee BillerudKorsnäsistä, Holmenista ja SCA:sta niin erinomaisia verrattuna UPM:ään, Metsä-Boardiin ja Stora Ensoon. Ikävä tulosyllätys nostaa kuitenkin osakkeen riskipreemiota ja painaa hintaa. Pitkään jatkuvat aliarvostus voi taas kääntyä jossakin vaiheessa yliarvostukseksi. Alas viritetty tulosohjauskin painaa kurssia. Velat huomioivalla ev/ebitdalla ero on hieman pienempi mutta huomattava
Thinking beyond legal, our global team of lawyers provides pragmatic, commercial solutions for your individual needs. DLA Piper | Global Law Firm www.dlapiper.com The law firm that speaks your language At DLA Piper, we speak the language of your business. Wherever you do business.
Nordea 15,2 % 2. 9 M A A L I S K U U 2 1 9 S IJO ITIN VIIME KS I 10 / PU HE E NAIHE 12 / WALL STRE E TILL Ä 13 / L AU RI S IHVO NE N 15 / KU U K AU D E N O SAKE : MARIME KKO 18 / HALLITU KS E T 26 / TILINPÄ ÄTÖ KS E T 30 / S IJO ITU S P SYKO LO GIA 36 M a rk u s S a li n L I I K E T U L O K S E T 2 2 , 9 M R D E U R 1. UPM 6,6 % 5. Muut 54,2 % 57,3 % T U L O S P A R A N I Pörssiyhtiöt 2018 * 42,7 % T U L O S H E I K K E N I Pörssiyhtiöt 2018 * * Tuloksensa 26.2. Suurin osa 23 miljardin euron liikevoitosta päätyy omistajille, verottajalle ja rahoittajille.. Sampo 8,3 % 4. mennessä julkaisseet 2 2 , 9 P ö r s s i y h t i ö i d e n y h t e e n l a s k e t t u l i i k e t u l o s , m i l j a r d i a e u r o a * 2 1 8 2 1 , 2 2 1 6 1 9 , 7 2 1 4 1 8 , 2 2 1 2 2 , 2 2 1 4 3 1 2 5 6 Tuloskausi huipentui nihkeään ennätykseen Helsingin pörssin yhtiöiden tulospotti kasvoi vain aavistuksen viime vuonna. Neste 6,2 % 6. Nokia 9,5 % 3. Tulos heikkeni yli kahdella yhtiöllä viidestä
”Sijoittamiseni alkoi vuonna 2012 yo-lahjarahoilla. Siirryttyäni it-alalle, olen alkanut taas sivusilmällä seuraamaan metsäyhtiöiden menoa tarkemmin.” Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta ja sijoituskohteista. Olen omistanut yhtiötä vuodesta 2016, ja kurssi oli laskenut tuosta noin viidenneksen. ”Kyllä kanavani on sosiaalinen media hyvin pitkälle. Oma asunto on meillä nuorilla ihmisillä yleensä varsin iso siivu koko paletista.” Miten suuri osa sijoituksistasi on Suomessa ja miten suuri osa ulkomailla. Sain vanhemmiltani pienen potin osakkeita varten, ja jatkoin pottia myös muiden sukulaisten lahjarahoilla. ”Prosenteissa suurin on ollut ensimmäinen ostoni, eli kesällä 2012 UPM 8,5 eurolla. En hae kovin suurta riskiä, vaan pikemminkin ostan yhtiöitä lähtökohtaisesti ikuiseen salkkuun.” Miten sijoituksesi jakautuvat esimerkiksi osakkeiden, rahastojen ja kiinteistöjen välillä. Olin pitkään töissä metsäteollisuudessa, koulutukseni liittyi metsäteollisuuteen ja suvullani on jonkun verran metsää. Somesta saadut ideat ovat ainakin jonkin verran vaikuttaneet sijoituspäätöksiini.” Miten oma työhistoriasi vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. Jonkin verran liikun myös erilaisissa sijoitustapahtumissa. Tekisin myös joitakin osakepoimintoja, mutta ajallisesti hajauttaen seuraavan vuoden tai kahden aikana. Kirjoittaa vapaa-ajalla Inssin osingot -sijoitusblogia. ”Aiemmin se näkyi ainakin siten, että vältin hieman metsäyhtiöihin sijoittamista hajautusmielessä. ”Ehdottomasti H&M. ”Viimeisin sijoitus oli ruotsalainen Intrum. 10 Sijoittaja M A A L I S K U U 2 1 9 SIJOITIN VIIMEKSI Miten aloitit sijoittamisen, mistä sait siihen varat. Ulkomailta Unilever ja saksalainen jälleenvakuutusjätti Munich RE.” Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. Ensimmäisen erän ostin lähes 300 kruunulla ja lisäsin 270 kruunun kohdalla. Vapaalla It-jutuille hyvää vastapainoa saa suvun metsien hoitamisesta. ”Osan laittaisin matalakuluisiin indeksirahastoihin. Summa ei ollut järin iso, mutta antoi kipinän uudelle harrastukselle.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Laskin sijoituspäätöksessä liikaa pitkäikäisen brändin varaan.” Somesta potkua sijoittamiseen Sijoitusbloggari Rikhard Wacker hajauttaa ulkomaille, vaikka narahti Hennes&Mauritziin. ”Pääasiassa sosiaalisessa mediassa, Facebookissa ja keskustelupalstoilla. Vuodenajoista paras, kevät. ”Vuodenvaihteessa omassa asunnossani oli 63 prosenttia, osakkeissa vajaa kolmannes, loput käteisenä ja rahastoissa. Toki aloittaessani summat olivat aika pieniä. ”Alkuinnostuksen jälkeen en ole enää jaksanut suurennuslasin kanssa seurata markkinoita. Ostopäätökseen vaikuttivat myös Sammon viimeaikaiset sijoitukset yhtiöön.” Mitkä ovat 1–3 suosikkiyhtiötäsi Helsingin pörssissä. Nyt yhtiön tulevaisuus näyttää suorastaan mustalta ja mietin tappioiden realisoimista. Viimeisen kymppitonnin jemmaisin käteisenä odottamaan yllättäviä ostokohteita.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Terveenä pysyminen sekä perheja kaverisuhteiden ylläpitäminen. Päivä pitenee ja lämpenee tuoden tullessaan kesän. Euroissa mitattuna suurimmat tuotot ovat tulleet Elisasta.” Entä suurin virheesi. Mitä mielessä. ”Helsingistä vain Harvia. Lähipiirissä vaihdan ajatuksia lähinnä veljeni ja isän kanssa.” Mihin sijoitit viimeksi. Erilaiset keskustelupalstat ja blogit ovat kovassa käytössä. M i k k o L a i t i l a K u v a P e t t e r i K i v i m ä k i Rikhard Wacker, 25 Metsätalousinsinööri, joka toimii nykyään it-alalla. Pyrin ostolla alentamaan Intrumin keskihintaa salkussani. Tärkeintä elämässä. Tavoitteeni on, että maksimissaan puolet salkustani olisi Suomessa, ihan hajautussyistä.” Miten seuraat markkinoita. Odotan lumien sulamista ja polttopuiden tekoa.. ”Osakesalkustani puolet on Suomessa ja loput jakautuvat USA:n, Ruotsin, Saksan ja Tanskan välille
Sijoittaja 11 M A A L I S K U U 2 1 9 Kiekkofani. ”JYPin kausikortti on ollut aika huono sijoitus tällä kaudella!”, Rikhard Wacker manaa.
Keskusrikospoliisi, Finanssivalvonta ja syyttäjälaitos selvittävät, onko Nordeaa syytä epäillä rikoksesta. Pankin maine tahraantui ja arvostus painui.. Ne jäljittivät Nordean asiakkaista 300 pöytälaatikkofirmaa, joiden kautta kulki epämääräistä rahaa. Casper von Koskullin Nordeassa työskentelee nyt yli 1 500 ihmistä talousrikosten ehkäisyn parissa. Nordea ei ole pystynyt pyristelemään irti rahanpesuun liittyvistä epäilyistä. Danske Bankin Viron-yksikön kautta on tämänhetkisten tietojen mukaan kulkenut hämärää rahaa 200 miljardia euroa. Sijoittajan mukaan Nordea olisi välittänyt suuria määriä maksuja, joissa kyse olisi rikoksella hankitusta omaisuudesta. A h t i Te r h e m a a Rahanpesuepäilyt piinaavat Nordeaa Johto on ollut vähintään naiivi. MOT-ohjelman mukaan Nordean kautta kulki epämääräistä rahaa takavuosina noin 700 miljoonaa euroa. Amerikkalaissijoittaja Bill Browder teki Nordean epäillyistä toimista tutkintapyynnön pohjoismaiden viranomaisille viime syksynä. Finanssivalvonnan toimistopäällikkö Markku Koponen kertoi helmikuussa STT:lle, että väitetty rahanpesu Nordean Suomen tileillä voi olla rikosoikeudellisesti osin vanhentunut. Vaikka pankkia ei tuomittaisi rahanpesuvalvonnan laiminlyönneistä, maine on saanut kansainvälisen tahran, mikä voi haitata pankin liiketoimintaa ja erityisesti sen arvostusta markkinoilla. Keskustelu sai uusia kierroksia, kun Ylen MOT-ohjelma kertoi maaliskuun alussa venäläisten organisoimasta rahanpesuketjusta, johon kytkeytyy useita pankkeja. Konsernijohtaja Casper von Koskull myönsi, että pankki ei ole aiempina vuosina panostanut riittävästi rahanpesun valvontaan. Kansainvälinen toimittajajärjestö OCCRP ja MOT selvittivät liettualaispankkien kautta tehtyä rahanpesua. 12 Sijoittaja M A A L I S K U U 2 1 9 PUHEENAIHE K u v a : P e tt e ri P a a la s m a a Stoppi pesulapalveluille. Helmikuussa Finanssivalvonta luovutti oman selvityksensä tulokset keskusrikospoliisille. ”Olemme olleet naiiveja”, hän sanoi
Lisäksi uusiin tontteihin ja asuntojen rakentamiseen liittyvä sääntely hankaloittaa rakentamista. Asuntojen hinnat nousevat vauhdikkaasti etenkin Kaliforniassa. Tämä johtuu siitä, että asuntojen rakentajat eivät saa ostettua tontteja alueilta, joille he haluaisivat rakentaa. Liiketiloihin sijoittava Boston Properties on noussut 17 prosenttia ja teollisuuden tiloihin sijoittava EastGroup Properties 16 prosenttia, kun laaja S&P 500 -indeksi on noussut samaan aikaan 12 prosenttia. Sijoittaja 13 M A A L I S K U U 2 1 9 WALL STREETILLÄ K u v a : J u li u s F e k e te Alkuvuoden asuntodata Yhdysvalloissa on ollut synkähköä. Uusien asuntojen rakentaminen on hidastunut Yhdysvalloissa alkuvuodesta. Huutava pula tonteista H e l l e v i M a u n o Asuntojen rakentaminen hyytyy, koska rakentajat eivät saa ostettua tontteja.. White NYU:n Stern School of Businessista sanoo Arvopaperille. Asuntoja ja hoitokoteja tarvitaan taantumassakin. Vähittäiskauppaan sijoittava Simon Property on noussut vaatimattomammin neljä prosenttia, asuinrakennuksiin sijoittava Essex Property 14 prosenttia ja datakeskuksiin sijoittava Digital Realty seitsemän prosenttia. Sementin tuonti Kiinasta ja puutavaran tuonti Kanadasta on ollut kallista USA:n asettamien tuontitullien takia. ”Korot pysyvät ennallaan tai painuvat jopa nykyistä matalammalle”, White ennustaa. Tonttipula. FEDERAL RESERVEN avomarkkinakomitea kertoi viime kokouksensa päätteeksi aikovansa jatkossa “olla kärsivällinen” ohjauskorkojen nostoissa. Liiketiloihin ja vähittäiskauppaan, kuten ostoskeskuksiin sekä teknologian kiinteistöihin, kuten datakeskuksiin sijoittavat rahastot ovat herkempiä suhdanteiden vaihtelulle. Beverly Hillsissä hinnannousun mediaani on ollut 8 228 dollaria neliömetriltä. Kauppasota on nostanut rakentamisen kustannuksia. Tilanne on erityisen paha esimerkiksi San Franciscossa, New Yorkissa ja Oregonissa”, professori Lawrence J. ”Liittovaltion tason päätöksillä voisi vaikuttaa paikallistason päätöksiin”, White vastaa kysymykseen, miten tällaisia päätöksiä voisi estää. NEW YORKIN PÖRS SEIHIN listatut kiinteistöihin sijoittavat REITit ovat kuitenkin kallistuneet alkuvuodesta. Asuntoihin tai terveydenhoitoalan kiinteistöihin, kuten ikääntyneiden hoitokoteihin sijoittavat kiinteistörahastot kestävät markkinaturbulenssia yleensä syklisiin toimialoihin sijoittavia rahastoja paremmin. Professorin mukaan monet kaupungit ovat päättäneet, etteivät ne halua kaupunkeihinsa enää uusia taloja eivätkä etenkään kerrostaloja, vaikka uusille asunnoille olisi kovaa tarvetta ja kysyntää. Tunnelmat synkkenivät helmikuun lopussa, kun uusien asuntojen rakentaminen jäi merkittävästi ennusteista. ”Vuokrat ja hinnat nousevat, mutta uusia asuntoja ei juuri rakenneta. Sääntelyn purkaminen sekä USA:n ja Kiinan kauppasopimuksen syntyminen vauhdittaisi Whiten mukaan uusien asuntojen rakentamista. Tammikuussa vireillä olevien kauppojen määrä nousi, mutta käynnissä olevien asuntourakoiden määrä jäi vuodentakaisesta. Vireillä olevien asuntokauppojen määrä laski Yhdysvalloissa marraskuussa ja joulukuussa, ja vanhojen asuntojen myynti jäi ennusteista joulukuussa. Tutkimusyhtiö Visual Capitals on tarkastellut kiinteistöjen hintojen viiden vuoden mediaanilukuja. Asiantuntijoiden mukaan tämä oli toistaiseksi selkein Fedin antama merkki, ettei se aio enää nostaa ohjauskorkoa. Esimerkiksi San Franciscossa asuntojen rakentajat eivät saa ostettua tontteja halutuilta alueilta. Professori White uskoo Fedin suunnanmuutoksen hyödyttävän asuntokauppaa lyhyellä aikavälillä lainojen korkojen takia
TUTUSTU TOIMITILOIHIN SPEKTRI.FI PYYDÄ ESITTELY 010 195 017 TAI SPEKTRI@SPEKTRI.FI Arvopaperi_3-2019_205x275mm_Ida_Spektri_Printtimainonta 2018_10496_2.indd 1 9.1.2019 12.27. Saat käyttöösi sisustussuunnittelijan, joka suunnittelee tilat yksilöllisten toiveittesi mukaan. TOIMITILAA TAPIOLASTA – SINÄ PÄÄTÄT DESIGNISTA A S S E T M A N A G E M E N T Liity tyytyväisten vuokralaistemme joukkoon. Yrityksesi saa tyylikkään liiketoimintaympäristön ja henkilöstösi pääsee nauttimaan uudistetun Spektrin laadukkaista ravintola-, kokousja hyvinvointipalveluista
Monilla ohjeistuksen muotoilu antaa tulokselle mahdollisuuden hyytyä edellisvuoden tasolle. Haarukkaohjeistajista on muutamia alatyyppejä. Esimerkiksi tällaisesta kelpaa Elisa. Makrodata pehmenee kovaa vauhtia esimerkiksi Saksassa, ja pelot syklin käänteestä väijyvät nurkan takana. Jos yhtiö myy sen mukana yli kolmasosan liikevaihdostaan pois, miten se uskaltaa ohjeistaa sekä liikevaihtonsa että kannattavuutensa kasvavan tänä vuonna. Vakuuttavimman haarukkaohjeistajan tunnistaa pörssissä korkeasta kurssista, joka ei tunnu halpenevan millään. Pörssiin mahtuu myös todella lyhyellä jänteellä ohjeistavia yhtiöitä. Jos se pettää, sijoittaja maksaa laskun. Millaisen viestin johto välittää sijoittajille, jos se ei usko liiketoiminnan jatkavan edes edellisvuoden tasolla. Kone vielä perinteisesti tarkentaa ohjeistustaan, kun tilikausi etenee. Nämä yhtiöt on helppo tunnistaa ohjeistuksesta, joka lupaa tiettyyn vaihteluväliin yltävää kasvua tulevalle tilikaudelle. Pian päättyvällä tilinpäätöskaudella huomio on keskittynyt erityisesti yhtiöiden ohjeistuksiin ja niiden uskottavuuden arviointiin. Tällainen ohjeistaja on esimerkiksi ravintolayhtiö NoHo Partners, jonka tulevaisuus lepää edelleen paljolti Smile Henkilöstöpalveluiden kohtalon ratkeamisessa. 15 M A A L I S K U U 2 1 9 Kolumni LAURI SIHVONEN O sakemarkkina hinnoittelee pörssiyhtiöiden tulevaa taloudellista kehitystä. EPÄILY T TÄVIMPIÄ OVAT yhtiöt, jotka eivät anna ohjeistusta lainkaan. UPM arvioi liiketoimintojen tuloksen jatkuvan ”hyvällä tasolla”, kun taas Wärtsilä käyttää kysynnästään termiä ”vankka”. Näiden lisäksi pörssistä löytyy yhtiöitä, joiden ohjeistus on suorastaan vaarallinen. Helsingin pörssissä tuloskauden ohjeistukset valoivat jälleen kohtalaista uskoa tulevaan. Aiemmin Wärtsilä on ohjeistanut muun muassa termeillä ”hyvä” ja ”vaimea”. Kirjoittaja on Arvopaperin uutispäällikkö. Niissä lusikkaan mahtuu aina kohtalaisesti hyvää kerrallaan. Ne ojentavat sijoittajalle veistä. Kauhalla ei voi ammentaa, jos on lusikalla annettu. Moni pieni pörssiyhtiö liikkuu näillä hyhmäisillä vesillä. Esimerkiksi UPM ja Wärtsilä ohjeistavat kehitystään adjektiiveilla. Tunnetuin näistä lienee Metsä Board, joka elää todellisessa kvartaalikapitalismissa ja ohjeistaa aina suhteessa edelliseen neljännekseen. TOINEN PÄÄT YYPPI ovat sanalliset arvioijat. H A A R U K K AO H J E I STA JAT ovat arvostettavin ryhmä. Niistä voi muotoilun perusteella poimia muutaman päätyypin. Tulosohjeistus on viesti. Pian maailma punnitsee liikkeenjohdon todellisen kyvykkyyden, kun talouskasvu ei enää paisuta koko markkinaa. Sen takia Koneen osake on aina kallis. Siksi sen muotoilulla on merkitystä. Ohjeistus on viesti Taloudellinen ohjeistus on olennainen viesti johdolta sijoittajille
Maistelepa miltä tuntuisi sanoa taksinkuljettajalle: “Kotiin, Satamakatu 3”.. 16 M A A L I S K U U 2 1 9 Sijoittaja 16 M A A L I S K U U 2 1 9 Katajanokan parhaalla paikalla arkkitehti Toivo Paatelan suunnitteleman talon uusi aikakausi alkaa kesällä 2019, kun Keskon vanha pääkonttori otetaan asuinkäyttöön. Tarjolla on 65 asuinhuoneistoa 27,5 m2 yksiöistä 193 m2 penthouseihin, hinnat 8 976 €/m2 – 13 050 €/m2. Katso tarkemmin satamakatu3.fi ja ole yhteydessä
Ylänavi 17 M A A L I S K U U 2 1 9 Katajanokan parhaalla paikalla arkkitehti Toivo Paatelan suunnitteleman talon uusi aikakausi alkaa kesällä 2019, kun Keskon vanha pääkonttori otetaan asuinkäyttöön. Maistelepa miltä tuntuisi sanoa taksinkuljettajalle: “Kotiin, Satamakatu 3”.. Katso tarkemmin satamakatu3.fi ja ole yhteydessä. Tarjolla on 65 asuinhuoneistoa 27,5 m2 yksiöistä 193 m2 penthouseihin, hinnat 8 976 €/m2 – 13 050 €/m2
Tänä vuonna kasvun hakeminen menee tuloksen pönkittämisen edelle. To m m i M e l e n d e r K u v a t A n t t i N i k k a n e n. Kuukauden osake H A L U A A P A L J O N Kannattavuutensa tervehdyttänyt yhtiö laittaa jalkaa kaasulle
Tiina Alahuhta-Kaskon mielestä nyt on Marimekolle oikea hetki tavoitella suurempaa kokoa.. 19 M A A L I S K U U 2 1 9 Kasvupanostuksia
Ajat olivat vaikeat, sillä suurin markkina Suomi kärvisteli kulutuslamassa, eivätkä kansainvälistymistavoitteet edenneet toiveiden mukaisesti. Sijoittajien usko oli koetuksella. Kuukauden osake. Ylituotot eivät ole sattumaa, sillä pörssikurssi heijastelee tulosta. Osakkeelle on kertynyt arvonnousua 140 prosenttia, kun samaan aikaan Helsingin pörssin yleisindeksi on vahvistunut vajaat kymmenen prosenttia. Vuonna 2015 Marimekko sai aikaan puolentoista miljoonan euron liikevoiton. Niiden kuntoon laittaminen oli tehtävälistan kärjessä, kun Tiina Alahuhta-Kasko aloitti toimitusjohtajana huhtikuussa 2015. arimekon kannattavuus ja kilpailukyky. Viime vuodelta vertailukelpoista liikevoittoa kertyi 12,2 miljoonaa euroa. Marimekon kangaspainolla Helsingin Herttoniemessä painetaan vuosittain noin miljoona metriä kangasta. 20 M A A L I S K U U 2 1 9 Oma paino. Ne, jotka ostivat Marimekon osaketta AlahuhtaKaskon toimitusjohtajapestin alussa, eivät ole joutuneet katumaan
Pohjois-Amerikka 8% 5. V E R R O K I T 2 1 9 E M A R K K I N A A R V O , M E U R 210 2018 2019E 2020E Liikevaihto, meur 111,9 116,3 122,3 Liikevoitto, meur 12,2 12,4 13,8 Voitto e. Tulosraportti ei sisältänyt mitään hälyttävää, mutta ei myöskään tarjonnut iloisia uutisia. Haastattelun aikana Alahuhta-Kasko puhuu moneen kertaan rohkeuden merkityksestä. Maailma p/e ev/ebitda osinkotuotto,% Marimekko 21,5 12,6 2,8 Hennes & Mauritz 18,0 8,7 6,6 Inditex 21,8 12,5 3,3 Luxottica 22,5 13,5 2,4 Hugo Boss 17,0 8,0 4,4 Hermes 39,9 21,2 0,9 Burberry 23,1 13,1 2,3 A R V O S T U S V S . Varsinkin jälkimmäinen tavoite tuntuu kunnianhimoiselta, sillä edellisen kerran Marimekko teki viidentoista prosentin liikevoittoa kolmetoista vuotta sitten. ”On oikea aika laittaa jalkaa kaasulle. Kuukauden osake 21 M A A L I S K U U 2 1 9 A R V O S T U K S E N K E H I T Y S , P/ E L I I K E T O I M I N TA L I I K E VA I H D O N J A K A U M A V U O S I T TA I N . Suomi . veroja, meur 17,6 12,2 13,7 Nettovelat, meur -22,8 -12,3 -15,3 Opon tuotto, % 20,5 27,2 26,7 Tulos/osake, euroa 1,02 1,19 1,33 Osinko/osake, euroa 1,85 0,73 0,81 S U O S I T U K S E T Pidä Alipainota Osta Ylipainota Myy 2 1 1 A R V O S T U K S E N K E H I T Y S P/ E 14 17 20 23 26 3/2019 3/2018 L I I K E VA I H D O N J A K A U M A G Suomi G Maailma 25 50 75 100 % 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 L I I K E VA I H D O N J A K A U M A A L U E T TA I N 1. Olennaista on rakentaa kasvua ja mennä koko ajan tavoitetta kohti.” MARIMEKON OSAKE laski jouluneljänneksen osavuosikatsauksen jälkeen. Skandinavia 8% 3. ”Tavoitteenamme on kääntää taiteellista osaamistamme vahvemmin kaupallisuuteen. Takavuosina Marimekolla oli maine kypsien naisten brän. Päivitetyt taloudelliset tavoitteet tähtäävät kymmenen prosentin vuotuiseen kasvuun ja viidentoista prosentin voittomarginaaliin. Olemme vuosien ajan päivittäneet ja monipuolistaneet mallistojamme. ”Haluamme rakentaa Marimekosta globaalia ilmiötä. Aasia, Tyynimeri 19% 2 3 1 4 5 1. ”Tavoite on relevantti pitkän ajan päämäärä. Kurssinousu on tukevoittanut Marimekon arvostuskertoimia, mikä tarkoittaa, että osakkeessa on sisällä kovia tulevaisuudenodotuksia. Suomi 57% 2. Skandinavia 8% 3. Tyylimme on terävöitynyt, mutta pohjaa edelleen alkuperäiseen filosofiaan, jonka ytimessä ovat värit ja kuviot.” Useimmat kulutustavarayhtiöt haluavat kosiskella nuorta väkeä, niin myös Marimekko. Marimekossa vallitsee hänen mielestään ”positiivinen itsevarmuus”, jonka taustalla ovat onnistumiset brändin ja mallistojen vahvistamisessa. Marimekko panostaa tänä vuonna markkinointiin sekä investoi myymälöidensä uudistamiseen ja verkkokaupan kehittämiseen. Marimekon tämän vuoden ohjeistus puhuu viime vuotta suuremmasta liikevaihdosta mutta suunnilleen viime vuoden tasoisesta vertailukelpoisesta liikevoitosta. Suomi 57% 2. Aasia, Tyynimeri 19% 2 3 1 4 5 Nyt kun kannattavuus ja kilpailukyky ovat kunnossa, tärkeintä on kannattava kasvu. Pohjois-Amerikka 8% 5. EMEA 9% 4. EMEA 9% 4. Sijoittajat kenties odottivat sellaisia viime vuoden kahden ohjeistuksen noston ja edellisten vuosineljännesten vahvojen esitysten jälkeen. Se tarkoittaa noin vuoden tähtäyksellä kustannusten kasvua”, hän sanoo. Viime vuonna Marimekon vertailukelpoinen voittomarginaali oli 10,9 prosenttia, joten kirittävää riittää. Alahuhta-Kasko tähdentää, että bisnes ei kasva itsestään, vaan vaatii panostuksia. Haluamme puhutella suurempaa kohdeyleisöä ja nousta uuteen kokoluokkaan”, Alahuhta-Kasko sanoo. Nykyisin kilpailu kuluttajamarkkinoilla on kireämpää. Marimekon toimiala on volyymivetoinen, joten liikevaihdon kasvu ruokkii tehokkuutta ja kannattavuutta. Tuloskasvu jää siis pienelle tauolle
Tiina Alahuhta-Kaskon mukaan Marimekon arvot ja muotoilufilosofia soveltuvat hyvin tähän päivään, kun aitous ja vastuullisuus ovat pinnalla.. 22 Kuukauden osake M A A L I S K U U 2 1 9 22 Kuukauden osake M A A L I S K U U 2 1 9 Pintaa syvemmältä
Uusien sukupolvien puhuttelu tuo brändille jatkuvuutta, vaikka haluamme toki palvella myös lojaaleimpia kohderyhmiämme.” LIIKEVAIHD OLL A TARKASTELTUNA Marimekko nojautuu vahvasti kotimarkkinoihinsa. Brändimyynti lasketaan lisäämällä yhtiön omaan vähittäismyyntiin arvio jakelijoiden Marimekko-tuotteiden vähittäismyyntiarvosta. ”Verkossa ostaminen tuo saavutettavuuden uudelle tasolle, mutta samalla on tärkeää kehittää fyysisiä myymälöitä. Nousevat taloudet sitä vastoin lupaavat dynaamista kasvua, joten ei ole yllätys, että Marimekolla on suuria odotuksia Aasian-Tyynenmeren suunnalla. Japanissa hyväksi havaittu partnerimalli toimii Australiaa lukuun ottamatta myös muissa markkina-alueen maissa. Aasian-Tyynenmeren liiketoiminta painottuu Japaniin, jossa on nelisenkymmentä myymälää. Kuukauden osake 23 M A A L I S K U U 2 1 9 T U L O S K Ä Ä N N E N Ä K Y Y K U R S S I S S A G Marimekko G OMX Helsinki 5 10 15 20 25 30 2/2019 2/2014 eur dinä, mutta nykyään yhtiön tuotteet vetoavat myös nuoriin ja nuorekkaisiin. Viime vuonna Suomi muodosti 57 prosenttia ylimmästä rivistä. Tänä vuonna yhtiö on ottanut siellä ensimmäiset askelet verkkomyynnissä. Kansainvälisen liiketoiminnan osuus on noussut vuosikymmenen alun alle 30:sta yli 40:ään prosenttiin. Marimekko aloitti viime vuoden lopulla aiempaa suuremmat panostukset markkinoinnin ja bränditunnettuuden kasvattamiseen Kiinassa. ”Kiina on edistyksellisimpiä verkkokauppamarkkinoita, joten voimme hyödyntää sieltä hankittavia kokemuksia verkkokaupassamme, joka palvelee yli 30 muussa maassa.” Marimekko ei raportoi verkkokaupan lukuja erikseen, mutta Alahuhta-Kaskon mukaan sen osuus myynnistä kasvaa. He myös tuntevat paikallisen markkinan.” Monet kansainväliset muotijätit ovat hakeneet kasvua Kiinasta. ”Olemme ensimmäistä kertaa tilanteessa, jossa meillä on lukumääräisesti eniten myymälöitä Aasian-Tyynenmeren alueella.” Marimekon 153 myymälästä 70 sijaitsi viime vuoden lopussa noilla leveysasteilla, kun Suomessa myymälöitä oli 65. Partnerit pyörittävät myymälöitä, ostavat varaston ja palkkaavat henkilökunnan. ”Muotimaailmaa kritisoidaan pinnallisuudesta. Suomessa ja muilla länsimarkkinoilla muotialan kasvunäkymät ovat pikemminkin vakaat kuin hohdokkaat. Aitouden ja vastuullisuuden merkitys kasvaa. ”On syntynyt uutta Marimekko-hypeä. Maksettu mainonta vain tukee brändiä. Se on 19 prosentin osuudellaan yhtiön toiseksi suurin markkina-alue. Näkyvyyttä ja myyntiä tuovat myös yhteistyökampanjat, jollaiset Marimekolla oli viime vuonna vaatebrändi Uniqlon ja kosmetiikkabrändi Cliniquen kanssa. ”Brändimyynti on siinä mielessä tärkeä tunnusluku, että se kuvastaa tuotteidemme saavutettavuutta”, Alahuhta-Kasko sanoo. Alahuhta-Kasko huomauttaa, että brändimyynnin luvut nostavat ulkomaiden osuuden lähes 70 prosenttiin. Mitä vahvempi kokemus myymälöissä ja mitä paremmin asiakkaiden palveleminen integroidaan verkkokaupan kanssa, sitä enemmän kasvatamme liikevaihtoamme.” Markkinoinnissa Marimekko pitää vanhan linjansa, jossa korostuvat ansaittu näkyvyys ja läsnäolo sosiaalisessa mediassa. Aloitusvaihe tuo kustannuksia. ”Se ei sido omia pääomia, mutta mahdollistaa kasvun ja globaalin brändin rakentamisen. Marimekko on toiminut siellä vuodesta 2006 ja valloittanut uskollisen ostajakunnan. Tämä kehitys on voimistunut parin viime vuoden aikana. ?. Omat arvomme ja muotoilufilosofiamme ovat ehkä ajankohtaisempia kuin koskaan aikaisemmin”, AlahuhtaKasko sanoo
Ne edustavat normaalia tasoa, sillä viime vuoden yhdeksän prosentin tuottoa tukevoittaa pääkonttorin myynnistä jaettu 1,25 euron lisäosinko. Tove Janssonin elämäntyötä vaalivalla Moomin Charactersilla on vajaan kahdeksan prosentin siivu yhtiöistä. Ihamuotila vaikuttaa Marimekon hallituksen puheenjohtajana. To m m i M e l e n d e r. Vertailukelpoinen 12,2 miljoonan euron liikevoitto tarkoittaa 10,9 prosentin voittomarginaalia, mikä täyttää vanhan tulostavoitteen. Hallintarekisterissä 12,8 prosenttia osakkeista. Tämän ja ensi vuoden osinkotuotot liikkuvat kolmessa prosentissa. Jouluneljänneksen tulosraportti jätti haljun maun, vaikka varsinaisia vaaran merkkejä ei paljastunut. Vuonna 2019 liikevaihdon kasvua hillitsee se, että suurimmalla markkinalla Suomessa ei ole luvassa viime vuoden kaltaisia tukkumyyntiä lihottavia kampanjatoimituksia. 24 Kuukauden osake M A A L I S K U U 2 1 9 Omistus Omistus Tilanne 28.2.2019. Tarina hyvä, osake hintava VIIME VUOSI TOI Marimekolle ennätyksellisen 17,7 miljoonan euron liikevoiton. Voittorivit kärsivät kasvupanostuksista. Lähivuosina se tuskin toteutuu, sillä liikevaihdon kasvattaminen tuo kustannuksia. Isännän ääni kuuluu siis yhtiössä. Mika Ihamuotilan Power Bank Ventures hallitsee 16 prosenttia osakkeista. Myös myymäläverkoston pitää tehostua. Paakkanen ei siitä pitänyt, vaan myi osakkeensa Veritakselle, Ilmariselle ja Varmalle. Alehinnoittelua ovat selittäneet yhtiön pieni koko, osakkeen heikko likviditeetti ja liiketoiminnan matala kannattavuus. Hän tuli Marimekkoon 2007 ostaessaan puolet Kirsti Paakkasen Workidean osakkeista. Kurssinousun myötä alehinnoittelu on poistunut, mikä kuvastaa sijoittajien luottamusta yhtiön kasvunäkymiin. Nykyisillä arvostuskertoimilla Marimekon on lyötävä konsensusennusteet, perushyvät tulokset eivät riitä. Vertailukelpoinen liikevoitto heikkeni vuodentakaisesta, mutta yhtiö oli hyvissä ajoin kertonut, että tulos painottuu poikkeuksellisesti kesäja syysneljänneksille. Etola) 2,9 Odin Finland 2,9 Ilmarinen 2,7 Nordea Nordic Small Cap 2,4 Veritas 2,3 Aktia Europe Small Cap 1,1 Isännän ääni kantaa Marimekolla on vahva kasvollinen omistus. Tulevina vuosina tulosparannukset edellyttävät suurempia volyymeja, joten kasvun vauhdittaminen voittomarginaalista väliaikaisesti tinkimällä on perusteltua. Tavoitteidensa saavuttamiseksi Marimekon on vahvistettava jalansijaansa Aasian ja Tyynenmeren markkinoilla sekä onnistuttava verkkokaupassa. Casimir Ehrnroothin jälkeläisten sijoitusyhtiö on poistunut suuromistajien joukosta, mutta Anna Sophia Ehrnrooth omistaa vajaat viisi prosenttia. Toimitusjohtaja Alahuhta-Kaskon isä, entinen Koneen toimitusjohtaja Matti Alahuhta jää 0,9 prosentin omistuksellaan niukasti top tenin ulkopuolelle. Helsingin pörssissä vain Talenom, Aspocomp ja Neste ovat nousseet maaliskuusta 2016 Marimekkoa enemmän. Ihamuotila luovutti 2015 toimitusjohtajan paikan luottotyöparilleen Tiina-Alahuhta Kaskolle. Kansainvälinen myynti laski loka–joulukuussa 15 prosenttia, koska Aasian ja Tyynenmeren alueen toimituksia siirtyi tälle vuodelle. Marraskuussa Marimekko nosti tavoitetta kymmenestä viiteentoista prosenttiin. Sitä kaunisti kuuden miljoonan kertaluonteinen myyntivoitto Herttoniemen pääkonttorista. Samalla odotukset ovat paisuneet koviksi. Ihamuotilalla oli osto-optio toiseen puoliskoon, mutta hän jätti sen käyttämättä. PERINTEISESTI MARIMEKKO on hinnoiteltu alle verrokkiryhmänsä. Lähde: Marimekko Omistaja Osakkeet, % PowerBank Ventures (M. Ihamuotila) 16,0 Moomin Characters 7,6 Anna Ehrnrooth 5,0 Varma 4,8 Etra Invest (E. Osake on tarjonnut kolmessa vuodessa 250 prosentin tuotot arvonnousuna ja osinkoina
Varaa omasi heti: vepsalainen.com/hastensnordic. Näitä vuoteita on valmistettu käsityönä jo kuuden sukupolven ajan, eettisesti tuotetuista luonnonmateriaaleista. 60 erässä: 65 €/kk* * Maksaessasi ostokset TUOHELLA 1.1.–30.4.2019 välisenä aikana saat ostolle jopa 60 kk korotonta ja kulutonta maksuaikaa tasaerissä. Luoton myöntää Nordea Rahoitus Suomi Oy, Aleksis Kiven katu 9, Helsinki. Hästensin maailman parhaat vuoteet ja vuodevaatteet muuttavat unesi loppuelämäksesi. ERIKOISERÄ HÄSTENS NORDIC -PARIVUODE 60 NOUSUKAUSI RAHOITUS* KK POHJOISISTA JUURISTA JA VALMISTETTU VAIN SUOMEEN. 020 780 1370, hastens.com Hästens Nordic -parivuode, 180 x 200 cm, 3.900 € Ocean Blue -kangasverhoilu, medium tai tukeva jousitus, BJ-sijauspatja ja vakiojalat. Tätä kutsutaan Nousukausirahoitukseksi. TUOHEN muusta käytöstä maksat korot ja kulut sopimusehtojen mukaisesti. Kuvan pääty lisävaruste. TUOHI Mastercard on kansainvälinen maksuaikaja luottokortti. HÄSTENS STORE HELSINKI, Mannerheimintie 8, 00100 Helsinki, tel. Nyt vain Vepsäläisen asiakkaille 400 Hästens-parivuoteen erikoiserä tarjoaa luksusta, jollaista mikään synteettinen sänky ei voi koskaan saavuttaa. Lisätiedot tuohi.fi. Todellinen vuosikorko 1500 euron käytössä olevalle luotolle on 25,5 %, kun nimelliskorko on 3 kuukauden euribor (01/2019) + 12 % ja siinä on huomioitu kuukausittainen 5 euron tilinhoitomaksu ja 3 euron veloitus paperilaskusta. Vepsäläinen Hästens Nordic -parivuode on tarjolla rajoitetun ajan. TUOHI on toistaiseksi voimassa oleva jatkuva luotto, luottoraja 1 000 –10 000 euroa
Oikeat valinnat näkyvät tulevina vuosina omistaja-arvon nousuna. Toimikunta tenttaa myös toimitusjohtajaa – minkälaista osaamista hallitukseen johdon mielestä tarvittaisiin. Ainakin kokemusta kansainvälisestä liiketoiminnasta, sillä Nokian kulta-ajan johtoryhmä on vakiinnuttanut asemiaan hallitusten kärkinimien joukossa. Pekka Ala-Pietilä on puheenjohtajana Sanomassa ja Huhtamäessä. KASVUN TAKAPIRUT. 26 Hallitukset M A A L I S K U U 2 1 9 Pörssiyhtiön hallitus on strategian kirittäjä. Osaajia on haettava ympäri vuoden, ja parhaiden ehdokkaiden hakuun käytetään enemmän aikaa. Nimitysten valmistelijat käyttävät ensisijaisesti omaa näkemystään sopivista henkilöistä hyödyntäen taustayhteisönsä resursseja. M i k k o L a i t i l a P örssiyhtiöt maksavat komean summan osinkoina, mikä ilahduttaa sijoittajia, kuten myös alkuvuonna nähty reipas kurssinousu. Pörssiyhtiön hallitus on tässä paljon vartijana. Se valitsee toimitusjohtajan ja sparraa strategian. Osa entisistä kollegoista on nyt toistensa kilpailijoita. Hallitusjäseniä ehdottavat nimitystoimikunnat ja -valiokunnat ovat keränneet jälleen listan kovia nimiä ehdolle hallituksiin. Vanjoki on myös Oriolan puheenjohtaja, josta näytöt ovat heikommat kuin takavuosina Amerista. ALMA MEDIAN HALLITUKSEN puheenjohtajaksi siirtyvä Jorma Ollila istuu myös Alman suuromistajan Otavan hallituksessa ja johti aiemmin puhetta Outokummussa. Hyvän kurssikehityksen jatkuminen edellyttää yhtiöiltä oikeita valintoja. Monen nimitysvaliokunnan työaikataulu on jo muuttunut vastaamaan paremmin tämän hetken tarpeita. Usein ne käyttävät myös ulkopuolisia rekrytointikonsultteja, erityisesti ulkomaalaisten jäsenehdokkaiden löytämisessä. Elisaan haluttiin myös talousjohtajaprofiilia, ja siihen sopii Kim Ignatius. Anssi Vanjoki lämmitteli vuoden Elisan hallituksessa ja siirtyy nyt puheenjohtajaksi. Aiemmin nimitystoimikunnat aloittivat tärkeän työnsä marraskuussa, ja aika sopivien nimien löytämiseksi oli auttamatta liian lyhyt. Nimitystoimikunta haastattelee aina hallituksen puheenjohtajaa ja saa samalla tuntumaa hallituksen toimintakykyyn
Mikael Aro Suoraan Kojamon hallituksen puheenjohtajaksi siirtyvä Aro istuu muun muassa Eltelin hallituksessa. Anssi Vanjoki Ehdolla Elisan hallituksen puheenjohtajaksi. Istuu Finnlinesin hallituksessa. Jorma Ollila Nokian nostajan uraan mahtuu useita merkittäviä hallitusrooleja. Kari Stadigh Metson hallituksen uusi jäsen ja istuu Nokian hallituksessa. Hallitukset K u v a t: P e k k a K a rh u n e n , K a ro li in a V u o re n m ä k i, T ii n a S o m e rp u ro , A n tt i M a n n e rm a a , S a tu m a a ri V e n te lä , K im m o H a a p a la. Useita aiempia hallitustehtäviä. Johtaa myös Terrafamen hallitusta. Wärtsilä-johtaja on vain Teknologiateollisuus ry:n ja Pörssisäätiön hallituksissa. Kari Jordan Outokummun puheenjohtaja ja Nokian Renkaiden varapuheenjohtaja nousee Nordean hallitukseen. Johtaa myös Oriolan hallitusta. Jaakko Eskola Hallitusura pörssiyhtiöissä alkaa Ahlstrom-Munksjössä. Mikael Mäkinen Suoraan Valmetin puheenjohtajaksi, uran aikana useita hallitustehtäviä, tärkeimpänä Stora Enso. Leena Niemistö Neljässä hallituksessa istuva sijoittaja ja Pihlajalinnan varatoimitusjohtaja on varapuheenjohtaja Stockmannin hallituksessa. Tulee Alma Median hallituksen puheenjohtajaksi. 27 M A A L I S K U U 2 1 9 Lauri Ratia Nousi Stockmannin hallituksen puheenjohtajaksi
Se kestää kovan kansainvälisen vertailun. Hän on johtanut konepajoja ja istui vuosia Stora Enson hallituksessa. Mäkisellä on tie auki hallitusammattilaiseksi, sillä nykyinen työ Rolls Royce Marinessa lakkaa. Päätoimi hallituksen johtaminen on myös ainakin Koneen Antti Herlinille ja Marimekon Mika Ihamuotilalle. Antti Herlinille vaatimaton puheenjohtajan palkkio ei toki ole ongelma. Tähän ei pitäisi olla varaa. Nokian Risto Siilasmaan palkkio on Suomessa poikkeus. Kojamossa palkkioita pitänee matalana omistajapohja. Nimitysvaliokunnat ovat Nokian lisäksi esimerkiksi Sammossa ja Konecranesissa, joista viimeksi mainittu on nyt valitsemassa ensimmäistä toimikuntaa. P Ö R S S I Y H T I Ö I S SÄ O N kahdenlaisia nimitysapparaatteja: osakkeenomistajien nimitystoimikuntia ja yhtiöiden hallitusjäsenistä koostuvia nimitysvaliokuntia. Solidiumin johdossa tätä tuskin edes haluttaisiin. Jos ammattiliitot korottaisivat pomojen palkkioita vaalien alla, se olisi sdp:lle tuhoisaa. ?. Löyhemmin sitoutuneilla ja lyhytaikaisilla omistajilla ei ole ollut intressiä keskittyä johdon valitsemiseen, ja tehtävä sopii tällöin paremmin hallituksen sisäiselle valiokunnalle. Pihlajalinnan Mikko Wirén on päätoiminen puheenjohtaja ja palkkio sen mukainen. Finnairin hallitusta johtaa vahvana johtajana tunnettu Jouko Karvinen, mutta rivijäsenten ikäjakaumasta ja kokemuksesta voisi päätellä, että palkkion pienuus alkaa näkyä. Nimitystoimikuntien jäsenet eivät pääsääntöisesti saa työstään palkkiota, mutta käytäntö voi muuttua. Nesteen hallitusta johtaa nyt Metsosta eläköitynyt Matti Kähkönen, Fortumin hallitusta puolestaan Nesteestä runsasta eläkettä saava Matti Lievonen. Mallia voi katsoa Alma Mediasta, jossa hallituksen puheenjohtajan palkkiota korotettiin yli 50 prosenttia. Helanderin entinen esimies Kari Jordan nousee Nordean hallitukseen. Hallitusnimien perusteella Fortum ja Neste ovat kuitenkin saaneet hallituksiinsa osaamista. Hallituksen puheenjohtajan rooli on kasvanut suureksi, ja valitsijat pyrkivät saamaan hallituksiin potentiaalisia puheenjohtajakandidaatteja hyvissä ajoin. Molemmat yhtiöt ovat onnistuneet uudistumaan rohkeilla avauksilla ja kannattavat hyvin. Palkkiokuopassa oleva hallitus ei puhunut tässä vain omasta puolestaan. Valtion sijoitusyhtiö Solidium on osakkuusyhtiöissään vain vähemmistöomistaja, eikä valtio voi sitä kautta polkea palkkiotasoja. Aina on edessä jotkut vaalit, joiden lopputulosta poliitikkojen on pelättävä kuin ruttoa. Entuudestaan hän johtaa Outokummun hallitusta ja on Nokian Renkaissa varapuheenjohtaja. Tämä oli koko Nesteen hallituksen yhteinen kanta. Nesteen hallitusta johtanut, nyt Stora Enson puheenjohtajana toimiva Jorma Elisan kilpailijan DNA:n hallitusta johtaa exnokialainen Pertti Korhonen. Sen sijaan esimerkiksi Nokiassa suurimmat omistajat ovat ulkomaisia rahastoja, joiden omistusosuudet yhtiössä vaihtelevat jo vuoden sisällä paljonkin. Kansainvälisesti vertailukelvottoman mataliin hallituspalkkioihin liittyy kaksi riskiä: yrityksiin ei saada ykkösketjua, ja vaikka saataisiin, hallitusjäsenet eivät tartu tehtävään sillä vakavuudella kuin pitäisi. Yhtiön mahdollisuuksiin ja strategiseen painoarvoon suhteutettuna palkkiot ovat liian pienet. Ulkomaiset verrokit kulkevat kaukana edellä. Keskinkertaisen hallituksen vaikutusta yrityksen arvostukseen on vaikea arvioida, mutta poliitikot ottavat Suomen arvokkaimmissa omistuksissa potentiaalisesti miljardiluokan riskin. Palkkioita ei vain voi korottaa, sillä se olisi poliittinen päätös. Pääjohtaja Mikko Helander on muutamassa vuodessa profiloitunut niin vahvasti kauppatalon johtajaksi, että monelta on voinut unohtua hänen pitkä kokemuksensa Metsä Boardin toimitusjohtajana. Ongelma tiivistyy valtioneuvoston kanslian peukalon alla oleviin yhtiöihin: Nesteen lisäksi Finnairiin ja Fortumiin. Raskaan sarjan tekijöille on vain maksettava. Storan hallitukseen puolestaan haettiin toimialaosaamista, ja sitä löytyi Keskosta. Ollilan tapaan suoraan nuijan varteen pääsevät tänä keväänä Kojamon hallituksen puheenjohtajaksi tuleva Mikael Aro ja Valmetin puheenjohtajaksi loikkaava Mikael Mäkinen. 28 Hallitukset M A A L I S K U U 2 1 9 Kasvutarinoita palkkiokuopasta Nesteen hallituksessa palkkiot eivät ole muuttuneet vuoden 2008 jälkeen, ja ero muihin saman painoarvon yrityksiin vain kasvaa. Nimitysvaliokuntien jäsenet saavat työstään erillisen palkkion. Listan täydentää Matti Alahuhta, joka yrittää puheenjohtajana sparrata Outotecin johtoa ja istuu myös Koneen hallituksessa. Kone on Helsingin pörssissä jättiyritys, mutta sen maksamat hallituspalkkiot ovat hyvin maltilliset. Eloranta on sanonut suoraan, että poliittisten pelkojen kuristamat hallituspalkkiot ovat yhtiölle riski. Viimeksi mainitussa puheenjohtajuus on pian katkolla: edelleen kolmessa hallituksessa vaikuttava Petteri Walldén on jatkanut Renkaiden puheenjohtajana jo yli 10 vuotta. Toimikunta soveltuu parhaiten yhtiöihin, joissa on pitkäjänteiset omistajat
Hallitusnimien vaihtuvuus on tänä vuonna suurempi. Molemmilla on yhteensä neljä paikkaa pörssiyhtiöiden hallituksissa ja merkittävä omistajaintressi hallitusyhtiöissään. Myös Terveystalo ja Pihlajalinna vaihtavat merkittävän osan hallitusjäsenistään. Hallitukset 29 M A A L I S K U U 2 1 9 M U H K E I M M AT PA L K K I O T Hallituspalkkiot vuodessa 2019, eur PJ VPJ Jäsen Nokia * 440 000 185 000 160 000 Nordea 300 000 145 000 95 000 Pihlajalinna 250 000 36 000 24 000 Stora Enso 192 000 109 000 74 000 UPM 190 000 135 000 110 000 Sampo 175 000 115 000 90 000 Telia * 174 000 82 000 58 000 SSAB * 172 500 80 000 57 500 Citycon 160 000 70 000 50 000 Outokumpu 160 000 90 000 70 000 Nurminen Logitics 149 200 20 000 20 000 DNA 144 000 48 000 48 000 Konecranes 140 000 100 000 70 000 Wärtsilä 140 000 105 000 70 000 Ahlstrom-Munksjö 130 000 90 000 65 000 Amer Sports * 120 000 70 000 60 000 Elisa 120 000 80 000 65 000 Huhtamäki 120 000 68 000 57 000 Metso 120 000 66 000 53 000 Rovio * 114 000 90 000 60 000 Lähde: Alma Talent Tietopalvelut Ari Rajala. Elisan hallituksen varapuheenjohtajana toimii toinen Lifelinen osakas, sarjayrittäjä Petteri Koponen. Uuden talouden taju on arvokasta, koska digitalisaatio mullistaa liiketoimintamalleja ja yrityksen uudet haastajat tulevat yhä useammin kokonaan toiselta toimialalta. Hallitus ei ole luova yksikkö, se arvioi johdon tekemiä suunnitelmia. Tiedon hallituksessa istuu startup-sijoittaja Lifeline Venturesin enkelisijoittaja Timo Ahopelto. Aktiivinen omistajuus on päivän sana. Entuudestaan järeää osaamista sisältävään Metson hallitukseen haluttiin lisää liikkeenjohdon ja kansainvälisen liiketoiminnan osaamista. Terrafamen saneerannut Lauri Ratia nousee kauppatalon hallituksen johtoon. Stockmannin hallituksen uusia voimahahmoja ovat niin ikään suuromistajien edustajat, Konstsamfundetin Stefan Björkman ja Hartwallien Peter Therman. Kokeneiden, yrityksen liiketoimintaa ymmärtävien johtajien lisäsi hallituksiin haetaan jo muutakin. Siksi puheenjohtaja Mikael Lilius saa hallitukseen vahvistukseksi arvonluojana tunnetun Kari Stadighin, joka istuu jo Nokian hallituksessa. Jos hallitusmeriittejä katsotaan hallituspaikkojen mukaan, kärkinimiä ovat Robert Ingman ja Leena Niemistö. Merkittäviä uusia omistajanimiä hallituksissa ovat esimeriksi Paul Hartwall Hoivatiloissa ja Terveystalossa, Tomas von Rettig eQ:ssa ja Alexander Ehrnrooth YIT:ssä. Naisten määrä hallituksissa on lisääntynyt verkkaisesti, eikä kuluva vuosi näytä tuovan tähän suurta muutosta.. Pääsyynä tähän ovat lunastetut yhtiöt Kotipizza ja Pöyry, joissa hallitukset menevät uusiksi. Kolmessa hallituksessa istuvia on helmikuun loppupäiviin mennessä esitetyissä hallitusnimissä 12, joista peräti neljä on naisia: Marja-Liisa Kaario, Anja Korhonen, Johanna Lamminen ja Laura Raitio. PARHAIMMILL A AN HALLITUS on yrityksen johdolle strateginen resurssi, joka pystyy tarjoamaan vastauksia markkinaympäristön muuttuessa. * Vuoden 2018 palkkio I S O T P I H I S T E L I J ÄT Hallituspalkkiot vuodessa, eur PJ VPJ Jäsen Kone 55 000 45 000 40 000 Kojamo 60 000 36 000 30 000 Finnair 61 200 32 400 30 000 Neste 66 000 49 200 35 400 Fortum 90 000 60 000 45 000 TA S O K O R O T U S T E N K Ä R K I Hallitusten puheenjohtajien palkkiot 2019 Euroa vuodessa Korotus % Alma Media 62 500 56,3 Etteplan 72 000 47,5 Altia 48 000 45,5 Glaston 60 000 30,4 Ahlstrom-Munksjö 130 000 30,0 Asiakastieto 50 000 25,0 Oriola 60 000 24,0 Raute 48 000 20,0 Kemira 92 000 15,0 Suomen Hoivatilat 50 004 11,1 Elisa 120 000 11,1 Sievi Capital 36 000 11,1 YIT:n yhtiökokouskutsussa ehdotetaan nimitystoimikunnan jäsenille palkkiota
Tuloskasvu jatkuu ennusteiden mukaan myös tänä ja ensi vuonna. Myös nopeasti velkaantuneen ja vaatimatonta tulosta tekevän NoHo Partnersin osake on riskisijoitus. 30 Tilinpäätökset M A A L I S K U U 2 1 9 Pörssiyhtiöt käyttävät voittonsa mieluummin osingonmaksuun kuin kasvuinvestointeihin. Seuraavilla sivuilla olevien tilinpäätöstaulukoiden tunnusluvut on laskettu helmikuun 26. Yleensä jakautuvan yhtiön osat ovat erillisinä arvokkaampia. Nettovelattomia pörssiyhtiöitä on jo kymmeniä. Halpojen osakkeiden joukosta mielenkiintoinen on myös Cramo, joka on jakautumassa kahdeksi pörssiyhtiöksi eriyttämällä siirtokelpoisten tilojen liiketoiminnan. KO H T U U H I N TA I S I STA K ASV UY H T I Ö I STÄ esiin nousevat Incap ja Raute. P/e-luvulla mitattuna ne kuuluvat pörssin halpakastiin. Yrityskaupan myötä yhtiöllä on runsaasti velkaa. Osinkoennätys heikolla kasvulla. Kituliaasta kasvusta kertoo yhteenlasketun liikevaihdon kasvun jääminen muutamiin prosentteihin. Kiihtyvää tuloskasvua on turha odotella, jos kaikki voittovarat käytetään kasvuinvestointien sijaan osingonmaksuun. Ennätyksellinen 14 miljardin euron osinkopotti ei synny kaikkien yli 150 pörssiyhtiön voimin. Finanssikriisi opetti pörssiyhtiöt varjelemaan taseitaan. Tulostaan paransi alle 60 prosenttia yhtiöistä. Yli sadan prosentin nettovelkaantumisaste rumentaa alle kymmenen yhtiön tunnuslukuja. Helsingin pörssi on noussut Euroopan johtavaksi osinkopörssiksi, minkä luulisi pitävän ulkomaalaissijoittajien mielenkiintoa yllä. Kun viimeisetkin tilinpäätökset näkevät päivänvalon maaliskuun lopulla, osingottomien yhtiöiden määrä kohoaa yli kolmeenkymmeneen. Tappiollisista ja velkaisista yhtiöistä syytä varovaisuuteen on SRV:n ja Tulikiven kohdalla. Molempien yhtiöiden liikevaihdot ja tulokset kasvoivat viime vuonna ripeästi. M a r k u s S a l i n G r a f i i k k a A r m i N i e m e l ä H elsingin pörssiyhtiöt jakavat tänä vuonna taas ennätysosingot. Cramon p/e-luku on alhainen, ja tulos pysyttelee ennusteiden mukaan viimevuotisella tasolla myös tänä ja ensi vuonna. Osa velkaisimmista yhtiöistä on hyvässä tuloskunnossa, joten velka ei ole niille iso ongelma. päivän päätöskursseilla, jolloin yhdestäkään osakkeesta ei vielä ollut irronnut osinkoa. Kumpikin yhtiö mahtuu myös kannattavimpien yritysten kärkikymmenikköön. Jo nyt monet yhtiöt suorittavat kassavaroja rasittavan osingonmaksun useammassa erässä. Suurimmista yhtiöistä Metso paransi tulostaan kunnolla ja myös liikevaihto kasvoi liki viidenneksen. Liikevaihto laski joka kolmannella yhtiöllä viime vuonna. Suunnilleen yhtä suuri joukko noteeratuista yhtiöistä tekee tappiollisen tilinpäätöksen, mikä on suuri osuus hyvässä suhdannetilanteessa. Osinkosumma nousee yhä tulosten kasvua ripeämmin, sillä liikevoitolla mitattuna viime vuoden tuloskasvu jäi vain prosenttiin. Isoista konepajoista Cargotecin ja Konecranesin tulokset eivät vielä vakuuttaneet, mutta ennusteiden perusteella niiltä odotetaan tänä vuonna isoja tulosparannuksia. Katto on tulossa vastaan, jos tuloskasvu pysyy viime vuosien heiveröisellä tasolla. Kasvava osinkosumma tarkoittaa, että omistajille irtoaa lähes 90 prosenttia pörssiyhtiöiden viimeisten rivien yhteenlasketusta tuloksesta
Tilinpäätökset 31 M A A L I S K U U 2 1 9 2015 2016 2017 2018 2019E 12,2 11,7 12,9 13,5 * 10,6 +1,9 % +15,1 % -4,1 % +10,3 % +4,7 % O S I N K O P O T I N K A S V U J AT K U I Helsigin pörssiyhtöiden osingot yhteensä, miljardia euroa Muutos edelliseen vuoteen, % * 2019 osinkosummaa kasvattanee noin 0,5 miljardilla Fiskarsin Wärtsilän osakkeina jakama osinko.
Tuloskasvulistan ulkopuolelle on jätetty edellisvuoden olemattoman tuloksen moninkertaistaneet yhtiöt, joita ovat Terveystalo, Digia, Wulff, Rapala ja Alma Median osakkeita myynyt Ilkka. Pienemmistä yhtiöistä hyviin kasvulukemiin pääsivät Lassila & Tikanoja ja Talenom. Yrityskauppa toi pienen lisän myös Goforen ja Siilin liikevaihtoriville. Kasvua. Kannattavasta kasvusta voidaan puhua myös Metson, SSAB:n, Rauten ja Talenomin kohdalla. Vertailukelpoisella tuloksella mitattuna Neste olisi mahtunut listalle. Parhaista kasvuyhtiöistä ylsivät oman pääoman tuotolla mitattuna kannattavimpien yhtiöiden listalle Admicom, Incap ja Raute. Suomen Hoivatilojen tulos kasvoi lähes liikevaihdon tahdissa. Lähelle kymmenen kärkeä ylsivät liikevaihdon kasvussa suurista yhtiöistä Metso, Cargotec, Valmet, Neste, Fortum ja SSAB, joille kaikille kirjattiin kaksinumeroiset kasvuprosentit. Marimekon tulosta kaunisti pääkonttorikiinteistön myynti. Ne yltävät toiselle listoista ja kolkuttelevat toisen portteja. Liikevaihdon kasvattajista vain Lehdon ja Siilin tulokset laskivat. Metson liikevaihto harppasi kannattavasti kaksinumeroisella kasvuprosentilla.. Nelikon tuloskasvu ei pysynyt liikevaihdon kasvun kyydissä. Sekä liikevaihdon kasvulla että osakekohtaisen tuloksen kasvulla mitattuna parhaimpien listalle yltävät Incap, Admicom ja Suomen Hoivatilat. 32 Tilinpäätökset M A A L I S K U U 2 1 9 Osakekohtaisen tuloksen kasvu % Marimekko 142 Metso 125 Talenom 86 Incap 86 Stora Enso 62 Admicom 58 SSAB 55 Harvia 37 Suomen Hoivatilat 36 Tokmanni 36 K A S V U Liikevaihdon kasvu % Asiakastieto 75 NoHo Partners 74 Gofore 49 Admicom 42 Suomen Hoivatilat 39 Incap 22 Raute 22 Lehto 21 Siili Solutions 21 Digia 19 Admicom, Metso ja Raute loistivat Suurimmat liikevaihdon kasvut kirjattiin yritysostoja tehneille yhtiöille. Asiakastieto ja NoHo Partners harppasivat uuteen kokoluokkaan isojen yritysostojen ansiosta. Hieman pienemmällä myynnin kasvulla komeisiin tuloskasvuprosentteihin ylsivät Stora Enso ja Tokmanni. Kannattavimpien joukkoon mahtuivat edellisvuoden tapaan Revenio, Orion, Elisa, Kone ja Incap. Lähelle tuloskasvattajien listaa pääsivät Etteplan, Nokian Renkaat ja Ramirent. Liikevaihtoaan kasvattaneiden kärkikymmenikköön yltäneistä yhtiöistä Admicom, Incap, Raute ja Digia paransivat osakekohtaista tulostaan vielä enemmän kuin liikevaihtoaan
Kun kaikki tilinpäätökset on julkistettu, lukema alkanee kolmosella. Vaatimatonta tulosta tekevän NoHo Partnersin nettovelkaantumisteen lähelle 200 prosenttia nosti velkarahalla ostettu sadan miljoonan euron arvoinen Royal Ravintolat. Muutoksia. Viime vuoden sadan prosentin ylittäjistä Talenom, Kesla ja Elisa painoivat lukeman kaksinumeroiseksi viime vuonna. Osinkojuhlat eivät kuitenkaan tunnu kaikkien kukkaroissa. päivän kurssilla laskettuna osinkotuotto on 0,54 euron käteisosingolla ryyditettynä hurjat 32,3 prosenttia. 120 ensimmäisen tulojulkistajan joukosta reilut parikymmentä yhtiötä ei maksa osinkoa. Ennätyspottia jakava Helsingin pörssi on noussut Euroopan parhaimmaksi osinkopörssiksi. Konevuokraajista Cramo kohosi yrityskaupan velkaannuttamana listalle siellä jo edellisvuonna olleen Ramirentin seuraksi. Puun takaa. Yli sadan prosentin nettovelkaantumisaste löytyy enää kahdeksalta yhtiöltä. Yli kahdenkymmenen yhtiön osakkeet tarjoavat tänä vuonna yli viiden prosentin tuoton suhteessa pörssikurssiin. Nettovelkaantumisaste on negatiivinen jo kymmenillä pörssiyhtiöillä. Velka kuristaa NoHo Partnersia Pörssiyhtiöiden kuluvan vuosikymmenen teema on ollut taseiden kunnostaminen. Selvä heilahdus entistä huonompaan suuntaan nähtiin myös Tulikiven ja SRV:n lukemissa. Nordean osinkotuotto yltää viime aikojen laskun ansiosta jo liki yhdeksään prosenttiin. Tilinpäätökset 33 M A A L I S K U U 2 1 9 K A N N AT TAV U U S Oman pääoman tuotto % Revenio 48 Orion 46 Incap 45 Admicom 45 Marimekko 39 Vincit 37 Elisa 29 Kone 28 Raute 28 eQ 28 O S I N G O T Osinkotuotto % Fiskars 32,3 Ilkka 10,3 Nordea 8,9 Ramirent 7,8 Citycon 7,6 Marimekko 6,9 Capman 6,8 Sampo 6,7 Aktia 6,7 Evli 6,7 V E L K A A N T U M I N E N Nettovelkaantumisaste % NoHo Partners 184 Tulikivi 157 Aspo 154 SRV 121 Ramirent 120 Cramo 118 Ovaro 112 Efore 101 Suomen Hoivatilat 98 Talenom 98 Fiskars yllätti, Ilkka petti Fiskars aikoo jakaa omistamansa Wärtsilän osakkeet omistajilleen osinkoina siten, että viidellä Fiskarsin osakkeella saa kaksi Wärtsilän osaketta. Kakkosena listalla keikkuvan Ilkan 0,40 euron osinko oli selkeä pettymys, sillä Alma Median osakemyynnistä saaduista rahoista irtoaa omistajille vain murusia. Jaana Tuomisen johtama Fiskars maksaa osakkeenomistajille osinkoa Wärtsilän osakkeina. Kannattavana yhtiönä Aspo pärjää velkojensa kanssa paremmin kuin tappiolliset SRV ja Tulikivi. Melkein kaikilla yhtiöillä korollista nettovelkaa on vähemmän kuin omaa pääomaa. Aspon gearing nousi 50 prosenttiyksikköä. Kymmenen parhaimman maksajan listalle vaaditaan pitkälle yli kuuden prosentin tuotto. Aku Vikströmin johtama NoHo Partners karsi rönsyjä ja saneerasi viime vuonna.. Helmikuun 26. Monella velkaisella yhtiöllä nettovelkaantumisaste kuitenkin kasvoi yhä
Kasvukärjessä loistavan Admicomin p/e-luku on 44 ja p/b-luku yli 13. Huomattavan alas suhteessa omaan pääomaan ovat painuneet myös tappiollisten Stockmannin ja SRV:n kurssit. Incap on myös halpa, Cramo houkutteleva Useimpien pörssin parhaiden kasvuyhtiöiden menestys ei ole jäänyt sijoittajilta huomaamatta. Alhaisella p/e-luvulla on suuryhtiöistä varustettu Finnair ja Stora Enso. 34 Tilinpäätökset M A A L I S K U U 2 1 9 A R V O S T U S K A L L I I T P/e Pihlajalinna 64 NoHo Partners 46 Revenio 45 Admicom 44 Siili Solutions 39 Oriola 35 Asiakastieto 33 Capman 33 Raisio 32 Fondia 31 P/b Revenio 20,6 Admicom 13,2 Talenom 9,6 QPR 7,6 Kone 7,6 Orion 5,6 F-Secure 5,6 Marimekko 5,4 eQ 5,3 Elisa 5,2 A R V O S T U S H A LVAT P/e Incap 6,7 Finnair 7,7 Ramirent 8 Yleiselektroniikka 8,1 SSAB 8,9 Cramo 9,1 Lehto 9,1 Ålandsbanken 9,4 Raute 9,4 Stora Enso 9,7 P/b Stockmann 0,19 HKScan 0,31 Saga Furs 0,33 SRV 0,43 Atria 0,51 SSAB 0,53 Outokumpu 0,54 Ovaro 0,55 Apetit 0,57 Citycon 0,66 Taululukoiden tunnusluvut laskettu 26.2. Elintarvikeyhtiöt on perinteisesti hinnoiteltu reilusti alle oman pääoman, mutta kannattavuusongelmien kanssa painivan HKScanin markkina-arvo on vain 30 prosenttia omasta pääomasta. Halvimmat yhtiöt suhteessa omaan pääomaan ovat suurelta osin jonkinlaista kriisiä läpikäyviä yrityksiä. Epävarmat näkymät ja suurehkot velat ovat painaneet Cramon osakkeen houkuttelevan halvaksi. Kohtuuhintaisia kasvajiakin kuitenkin löytyy, sillä Incapin, SSAB:n ja Rauten voittokertoimet jäävät yksinumeroisiksi. . rehkot velat ovat painaneet Cramon ja Ramirentin osakkeet houkuttelevan alas. Kovin kauas rajasta eivät jää myöskään Metsä Board ja Outokumpu. Epävarmat näkymät ja suuK u v a t: K e v in W ri g h t, P e k k a K a rh u n e n , K im m o H a a p a la , S e rg e y G ra c h e v. Lähde: Yhtiöiden tilinpäätökset Halpa. päätöskursseilla. Molempia perusmetalliyhtiöitä saa pörssistä noin puoleen hintaan suhteessa omaan pääomaan
Sen suojellun julkisivun sisään valmistuu toimistoja liiketilaa, jonka vertaista ei Suomessa ole ollut. Kerro vain mitä tahdot, niin me hankimme sinulle sen. Kerroksia on kahdeksan, yhtenäistä kerrosalaa jopa 3 200 neliötä ja uudistus täydellistä. Saat sinne mitä haluat. Helsingin ytimessä seisoo kolossaalinen talo Arkadiankatu n:o 6. www.arkadia6.fi
J y r i T u o m i n e n K u v i t u s K P A l a r e. 36 Sijoittajapsykologia M A A L I S K U U 2 1 9 LÄHELLE SIJOITTAVA SOKAISTUU Yhtiöiden tuttuus voi olla uhka osakepoimijalle. Sijoittajapsykologian ammattilaisen mukaan yksityissijoittajat ovat taipuvaisia toistamaan samoja virheitä
Haisleyn rahastovinkin taustalla voi kuulua työnantajan ääni, mutta hän on ammattilainen sijoittajille tyypillisten virheiden tunnistamisessa. Valuuttariskiä pelkäävä voi valita valuuttasuojattuja rahastoja. Suomalaissijoittajalle on iso riski, jos koko sijoitusomaisuus on kiinni suomalaisissa osakkeissa”, rahastojätti BlackRockin Emily Haisley toteaa. Sijoittajapsykologiassa puhutaan tuttuusharhasta. Mitä tutumpi yhtiö tai brändi, sitä taipuvaisempi sijoittaja on aliarvioimaan riskejä ja sitä helpommin hän uskoo kykenevänsä ennustamaan kurssikehitystä. Haisleyn tiimi avustaa 35 rahastoa, ja mallia on tarkoitus laajentaa kaikkien halukkaiden salkunhoitajien käyttöön yhtiössä.. Haisleyn työ on tunnistaa tiiminsä kanssa salkunhoitajien toistuvia tappioita tuottavia käyttäytymismalleja ja ehdottaa salkunhoitajille tapoja välttää näitä virheitä. Sijoittajapsykologia 37 M A A L I S K U U 2 1 9 M onelle suomalaissijoittajalle mieluisinta on poimia salkkuun kotimaisia yhtiöitä. Kun valitsee salkkuun vain hyvin tuntemiaan yhtiöitä, on markkinoiden liikkeiden armoilla. Sijoituksia kannattaisi hajauttaa globaalisti ja eri omaisuusluokkien välillä esimerkiksi rahastojen avulla. ”Tuttuusharha on todella vahva myös Yhdysvalloissa, eli kyseessä ei ole vain Suomen kaltaisten pienten maiden juttu. Haisley johtaa sijoittajapsykologiaa hyödyntävää kolmen hengen tiimiä maailman suurimmassa varainhoitotalossa BlackRockissa tittelillä Behavioural Finance Director. Tiimi toimii yhtiössä integroituna osana riskienhallintaa ja kvantitatiivista analyysia. Kun yhtiö tuntuu tutulta, kontrollin tunne vahvistuu, ja se johtaa riskien aliarviointiin sijoituspäätöstä tehdessä. Yhtiöiden toiminnan tuntemiseen ja tuttuuteen liittyy kuitenkin riski
Nyt kurssi liikkuu 130 kruunussa. Vuonna 2012 kuuden euron tuntumassa liikkunut Ponssen osake maksaa nyt 28 euroa. TAPPIOKAMMOSTA KÄRSIVÄLLE salkunhoitajalle Haisleyn tiimi ehdottaa uudelleenkehystystekniikan hyödyntämistä. Osakkeelle voi miettiä jo sitä ostaessa maksimija minimihinnat, joissa laittaa osakkeen myyntiin. Hedelmällistä voi olla kysyä, onko pääoma tehokkaassa käytössä vai kannattaisiko se siirtää toiseen osakkeeseen houkuttelevampien tuottonäkymien perässä. Häviöllisten sijoitusten kohdalla ei välttämättä kannata pohtia vain myyntiä vaan kannattaisiko vaihtaa. ”Päätös oli tosi impulsiivinen ja kaikin tavoin väärällä tavalla tehty.” Huonoksi päätöstä ei kuitenkaan voi kurssikehityksen valossa leimata. Ajattelin, että sympaattista ja kivaa”, Merja Mähkä kertoo ensimmäisten osakkeidensa ostosta vuonna 2012. Tunnepuolella on kuitenkin edelleen paikkansa päätösten tekemisessä, ja yksi salkun murheenkryyneistä menee tuttuusharhan piikkiin. Kun tietoja kertyy tarpeeksi monesta päätöksestä, ja niitä tarkastellaan tuottohistorian valossa, Haisleyn tiimi voi tunnistaa, johtaako liiallinen itseluottamus rahaston tuottojen heikentymiseen. Kun sijoittaja näkee käytännön esimerkkien kautta, millaisissa tilanteissa huonoja valintoja on tullut tilastollisen analyysin perusteella, oman käyttäytymisen hienosäätö helpottuu. Se viestii virheestä, mikä Erilaisia tapoja epäonnistua ”Olin kuullut, että Ponsse on vientiyhtiö ja tiesin, että se sponsoroi kuninkuusraveja. Haisleyn tiimillä on käytössä nyt noin 3 600 päätösten perustelua salkunhoitajilta vajaan kahden vuoden ajalta. Datan karttuessa käyttäytymismalleja ja niiden seurauksia on entistä helpompi tunnistaa. Pahimmassa tapauksessa pelimerkkejä lyödään lisää samaan vetoon ostamalla lisää samoja laskusuunnassa olevia osakkeita keskihinnan alentamiseksi, vaikka yhtiön tilanteessa olisi tapahtunut pysyvä muutos heikompaan. Yksi tyypillisimmistä yksityissijoittajien ajatusvirheistä on tappiokammo. ”Sijoittajien kannattaa päättää kylmässä mielentilassa, miten toimia, kun tilanne käy kuumaksi. Omaa sijoitusstrategiaa ja mahdollisia ratkaisuja erilaisissa tilanteissa on syytä miettiä etukäteen. SIJOITUSAMMAT TIL AISTEN JA yksityissijoittajien välillä on Haisleyn mukaan merkittäviä eroja. Tappiot ovat tutkitusti ihmisille kaksi kertaa niin kivuliaita kuin voitot ovat miellyttäviä. 38 Sijoittajapsykologia M A A L I S K U U 2 1 9 TUT TUUSHARHA EI OLE vieras ilmiö ammattilaisillekaan. Häviävistä sijoituksista pidetään kiinni liian kauan, koska ihmisen on vaikea hyväksyä tappiota. Mähkä osti H&M:n osaketta syksyllä 2015 kurssin laskettua 350 kruunusta 300 kruunun tuntumaan. Yksityissijoittajilla on enemmän taipumusta tehdä säännönmukaisesti samoja kalliiksi käyviä virheitä. ”Minulla on lämmin suhde H&M:n omistamaan COS-merkkiin, ja ostin sen puolestaan on uhka omalle egolle. Rahastojen transaktioista on tietoja kuuden vuoden ajalta. Nyt päätöksenteko on hitaampaa, ja prosessiin kuuluu analyytikkoraporttien lukemista. Jos häviävästä sijoituksesta päättää pitää kiinni, Haisley suosittelee tekemään suunnitelman siitä, millaisessa tilanteessa sijoituksesta aikoo irtautua. Kun kurssit heiluvat ja media mässäilee kurssisukelluksilla viime vuoden lopun tapaan, houkutus tehdä nopeita ratkaisuja kasvaa äkkiä. Mähkä myi Ponsse-osakkeensa vuosia sitten pienellä voitolla. Ammattilaisten keskuudessa on enemmän variaatiota, ja neuvoja pitää räätälöidä salkunhoitajan taipumusten mukaan. Merja Mähkä liikuttui Niken Colin Kaepernick -mainoksesta. Eräs BlackRockin salkunhoitajista kertoi Haisleylle, että hän arveli kärsivänsä tuttuusharhasta. Tunteet mukana. Sijoittajat pitävät liian kauan kiinni häviävistä sijoituksistaan ja toivovat niiden kääntyvän voitolle. Haisley neuvoi salkunhoitajaa merkitsemään aina sijoituspäätöstensä perustelun yhteyteen, kuinka tuttu yhtiö oli kyseessä. ”Älyttömän hienoa, että yritys, jossa olen omistajana, tekee tällaista.”. Mähkä kertoo kuitenkin, että sen jälkeen on tapahtunut paljon
Hän osti osaketta vuoden 2017 alussa ja tankkasi saman vuoden kesällä lisää. Ei auta vaikka yksi osio konsernista tekee mielenkiintoisia juttuja, jos emoyhtiö on kuralla.” ”Kun kurssi on laskenut, olen ajatellut, ettei se enää voi laskea, ja ostanut lisää laskeakseni keskihintaa. H&M:n kohdalla en ole ehkä vieläkään myöntänyt itselleni sitä”, Mähkä pohtii. En ole halunnut kuitenkaan sijoittaa siihen, koska olen sokea brändin suhteen.” ”On tietysti monia erilaisia tapoja epäonnistua sijoittamisessa. Sijoittajapsykologia 39 M A A L I S K U U 2 1 9 Tuttuusharha. Silloin ei vielä ollut mitään hajua siitä, miten sitä hommaa pitäisi kokonaisuutena katsoa. Törmäsin Facebookin COS ja Filippa K kirpputori -ryhmässä ilmoitukseen, jossa joku myi Niken mustia treenitrikoita ja pyysi niistä 30 euroa. Marimekolla on mennyt hemmetin hyvin. Tällä hetkellä Haisleyn tiimi tunnistaa salkunhoitajien käyttäytymistaipumuksia tapauskohtaisesti. Nike oli alamaissa. Yhtiö on mielestäni ihana, ja pidän unikoista. On hankalaa ja inhottavaa myöntää itsellensä, että tämä juna meni jo. Niken kanssa onkin käynyt hyvin.”. ”Siihen aikaan Adidas teki uutta nousua ja siitä puhuttiin paljon. Yhdellä kertaa se intuitio meni väärin, mutta tässä se olisi osunut”, Mähkä toteaa. Tieteen risteyskohdassa Sijoittajapsykologiasta käytetään englanniksi termiä ”behavioral finance”, mikä viittaa asemaan tieteenhaarojen risteyskohdassa. BlackRock hallinnoi noin kuuden miljardin dollarin varallisuutta tuhansien rahastojen kautta ja se on maailman suurin varainhoitaja. Arvonnousua on tulVälillä kaikkein vaikeinta on olla tekemättä mitään, vaikka se olisi paras vaihtoehto.” Ihmisluonteen ja tiettyjen psykologisten ilmiöiden ymmärtäminen on hyödyllistä kaikille sijoittajille. ”Sijoittajapsykologia lähti liikkeelle virheistä: taipumuksesta toimia tietyllä tavalla. Se kuvastaa tätä vaikeutta. Alkuperäinen sijoituspäätös tapahtui nopeasti. ”Marimekon paita oli ainoa asia, mitä lut sen jälkeen 37 prosenttia pienten osinkojen lisäksi. Nike on ollut Mähkälle viime vuosien parhaimpia tärppejä. Niihin trikoisiin tuli kauhea jono, vaikka niissä ei ollut mitään ihmeellistä ja vastaavia saa joka paikasta.” ”Se oli minulle signaali. Kun siirrytään käyttämään suurta datamäärää, voidaan huomata erilaisia taipumuksia pitkien jaksojen aikana ja tarkkailla yhä laajempaa joukkoa salkunhoitajia. Huomasin, että brändillä oli poikkeuksellista pitoa eräänlaisessa suunnannäyttäjäryhmässä. Käytämme matematiikan ohella psykologiaa markkinoiden voittamiseksi. Se on hienoa, koska taipumuksen tai harhan tunnistaminen antaa mahdollisuuden kehittyä ja pienentää riskiä puuttumalla harhaan.” ”Mietimme nyt, miten voimme lisäksi hyödyntää ihmisten potentiaalia – sitä, mikä tekee meistä ihmisiä, kuten intuitio, tunteet ja ryhmädynamiikka. Sijoittajapsykologian tutkimuksessa käytetään psykologian teorioita, käyttäytymistiedettä ja tilastollisia menetelmiä markkinatoimijoiden näkökulmasta. BLACKRO CKILLA ON KÄYNNISSÄ siirtymä suurten tietomäärien (big data) alustaan, joka mahdollistaa entistä paremman skaalautuvuuden ja suuremman datalähteiden määrän sijoittajapsykologiatiimin toiminnassa. ”Sijoittajapsykologian ensimmäinen toteamus on, että sijoituspäätöksissä kannattaa sulkea tunteet pois päätöksenteosta”, Haisley sanoo. Lähestymisen tulee olla datapainotteista ja tieteellistä, muuten riskinä on hypätä harhaanjohtaviin johtopäätöksiin.” takia Henkkamaukan osakkeita. Jossain vaiheessa vaikutti, että ihmiset ovat taas innokkaita ostamaan Marimekon tuotteita. Monet finanssijätit ovat pyrkineet hyödyntämään sijoittajapsykologiaa, mutta Emily Haisleyn mukaan vain BlackRock on integroinut sitä jokapäiväiseen tekemiseen. H&M-kokemuksen takia Mähkä pidättäytyi sijoittamasta Marimekkoon. Emily Haisleyn mukaan moni sijoittaja ei tiedosta, kuinka riskaabelia on pitää koko sijoitusomaisuus kourallisessa kotimaisia osakkeita. pyysin joululahjaksi
K u v a t: B la c k R o c k , K a ro li in a V u o re n m ä k i, A n tt i M a n n e rm a a , K im m o H a a p a la. Jos sadasta päätöksestä yli puolet on oikeita, menee hyvin. Toki siinä voi tulla harha siitä, että saa kotikenttäetua.” Pitkällä tähtäimellä sijoittava Lahti tekee harvoin sijoituksia pelkällä tunteella, mutta tunteilla on merkitystä. Matikainen ei pyri sulkemaan tunteita pois sijoituspäätöksiä tehdessä. ”Myin Outokummun osakkeeni loppuvuodesta tappiolla, mutta näen signaaleja, että se voisi olla ostopaperi. Sen takia myin oman näkemyksen kustannuksella.” ”Helsingin pörssin peliyhtiöissä ei ole rakettia, joka olisi tuonut positiivista fiilistä koko toimialalle. Yhtiö tuotiin törkeällä hinnalla pörssiin, ja luottamus markkinoilta pitää hakea uudestaan, eikä se käy ihan heti. Takana on parinkymmenen vuoden ura pörssimeklarina. Ammattilaisetkin möhlivät jatkuvasti, mutta hyvin pärjänneet ovat tehneet myös paljon hyviä kauppoja.” Matikaiselle suomalaisyhtiöiden tuttuus ei tunnu uhkalta. Näin kävi Rovion kohdalla. 40 Sijoittajapsykologia M A A L I S K U U 2 1 9 Kotikenttäetu painaa tuttuusharhaa enemmän Aktiivinen kaupankäynti tuottaa kuluja, joten ”holdaus” on monelle piensijoittajalle hyvä taktiikka. Matikainen hyödyntää momentum-sijoittamista. Kimmo Matikainen harrastaa nopeita sijoituspäätöksiä. Sillä välttyy kiusaukselta tehdä impulsiivisia päätöksiä. Ostan liian innokkaasti myös huonossa sentimentissä”, Matikainen pohtii. Roviolla on yhtiöistä kestävin pohja ja fundamentit. Prosessi on ollut menossa joulusta lähtien, mutta en ole tehnyt päätöstä vielä. Olen aktivoitunut siihen suuntaan, että välillä myyn, vaikka olen tappiolla”, kertoo kolmisenkymmentä vuotta sijoittanut Tomi Lahti. Hän taipui myymään kaikki yhtiön osakkeet pois loppuvuodesta. Lopullinen ostopäätös syntyy yksittäisestä uutisesta tai tunnepitoisesta syystä. nen voi vaikuttaa yhtiön kurssiin viikkoja, kun institutionaalinen raha liikkuu verkkaisesti aktiivisten kaupankävijöiden näkökulmasta. Pitää olla aika hyvä markkinasentimentti, että kannattaa ostaa nousuun. ”Nousuun ostaessa on tullut turpaan aika pahasti. Triggerinä voi olla blokkikauppa tai uutinen.” Suuri blokkikauppa on Matikaiselle merkki kiinnostuksesta yhtiötä kohtaan. ”Voin ostaa hyvänolontunteesta lisää riskiä. Sellainen kävi Nordean suurimman omistajan Sammon kohdalla loppuvuodesta. . Hinta romahti alle puoleen, ja huomasin että tappiot saa ulos.” Yhtiöiden tuttuus on Lahden mielestä enemmän mahdollisuus kuin riski. Kävi niin kuin kävi. ”Sijoituspäätös realisoituu ideasta kaupaksi joskus 2,5 sekunnissa, joskus mietin muutaman päivän. Nyt Matikainen miettii, mitä tekisi seuraavaksi ja toimii yksityissijoittajana. Livetwiittaaja Zijoittajana tunnettu Tomi Lahti seuraa markkinoita päivittäin ja yrittää varoa ylireagoimasta päivän uutisiin. Mutta niin kuin sijoittamisessa aina, tulevaisuutta ei voi nähdä, ja virheitä tulee varmasti. Positiivinen tai negatiivinen uutiIntuition avulla päätös sekunneissa Nopeita liikkeitä. Matikaisen osakesalkku ehti kiertää kokonaisuudessaan viime vuonna 150 kertaa. Helsingin pörssin suuryhtiöt ovat Lahdelle melko tuttuja, joten sijoituspäätökset perustuvat muuhun kuin lukujen tarkasteluun. Alamäessä negatiivinen tunne taas pistää hallitsemaan riskejä. ”Muutamassa sekunnissa tapahtuvat päätökset syntyvät kevyillä argumenteilla yhtiöistä, joita olen seurannut pitkään. Kimmo Matikainen voi hyvin myydä alamäkeen menevää osaketta, jolla arvioi olevan myyntipainetta, sillä osakkeen voi aina hankkia takaisin salkkuun myöhemmin. ”En sanoisi, että näkemykseni yhtiöstä on muuttunut, mutta markkinoiden näkemys muuttui. Kun uudet ostot mahdollistava käteiskassa kertyy uusista tuloista, sijoittajan kaupankäyntimahdollisuudet pysyvät rajoitettuina. ”Tunnen yhtiöt ruudun kautta, ja se on eri asia kuin että tuntisin yhtiön toiminnan oman arjen kautta. Yhtiökokouksissa ja muissa tilaisuuksissa käyvä pysyy paremmin kärryillä yrityksen tilanteesta. Seuraan markkinoita ja kaikki vaikuttaa kaikkeen. En usko, että sorrun tuttuusharhaan itse niin pahasti.” Matikainen ei kirjaa ylös pohdintojaan eikä pyri kehittymään sijoittajana sitä kautta. Kun osallistuin Rovion antiin, lähtökohtaisesti tarkoitus oli pitää osakkeita useamman vuoden. Sijoitin syksyllä Sampoon reilusti kun Gardellin Nordean nurkkaamisella alettiin spekuloida, ja siinä tuli kymmeniä tuhansia euroja tappiota. Tunteita pitää olla. ”Kim Lindström puhuu suomalaissijoittajien kotikenttäedusta kotimaisissa osakkeissa, ja allekirjoitan sen. Välillä Lahti myy tappiolliset osakkeet pois, vaikka uskoisi itse yhtiöön. Lahti osallistui Rovion listautumisantiin 11,50 euron merkintähinnalla ja lisäsi omistusta kurssin laskiessa viiteen euroon. 2,5 sekuntia on minimi, missä ajassa ehdin tehdä ostotoimeksiannon”, Matikainen nauraa. Taseen arvo suhteessa pörssikurssiin on matala. Kausikorttilainen. ”Välillä sijoittaessa on toivotaantoivotaan-fiilis, eikä uskalleta myydä osakkeita ja ottaa tappiota. Hän ei tunnusta syyllistyvänsä toistuvasti samoihin virheisiin, mutta markkinasentimenttiä arvioidessa hutejakin tulee
Ota yhteyttä projektimyyntiimme osoitteessa ajtuotteet.. Teemme kalustesuunnitelmat, ehdotamme sopivia tuotteita, toimitamme tuotteet paikan päälle ja tarvittaessa asennamme ne paikoilleen. Yli 40 vuoden kokemuksella tarjoamme käytännöllisiä ja hyvin suunniteltuja ratkaisuja. RATKAISUT TYÖPAIKALLESI AJ on erikoistunut toimiston, koulun, varaston ja teollisuuden kalustamiseen. /ajsolutions
Pod-tuoteperheen uusin jäsen tuo rauhan työympäristöön. NOISE. CANCELLED. / martela.fi MAR_PodBooth_PrintAd_Arvopaperi2_210x275.indd 1 04/03/2019 11.25. Erinomaisen äänieristyksensä ansiosta PodBooth luo yksityisen tilan puheluja ja videoneuvotteluja varten poistaen samalla häiritsevää melua ympäriltään
Ensin Nestettä ostettiin pääomamarkkinapäivän tuomasta pienestä kurssinotkahduksesta 230 kappaletta 86,76 euron kurssiin. 190 000 195 000 2000 00 205 000 210 000 43 M A A L I S K U U 2 1 9 L a u ri S ih v o n e n Markkinahinta yhteensä, euroa 4.2 .– 4.3.2019 Osakkeiden hankintapäivät : Revenio 16.5.2014, Nordea 12 .12 .2014 ja 22 .9.92016, Nokia 14.4.2016, Marimekko 18.1.2018, Aspo 18.1.2018, Tokmanni 20.1.2019, Neste 27.2 .2019 T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U Tuotto alusta Arvo 4.3.2019, asti, % euroa Revenio 152,4 30 480 Marimekko 110,0 20 996 Neste 5,5 20 870 Tokmanni 13,8 21 809 Nokia -3,0 29 769 Nordea -18,0 25 293 Aspo -14,1 8 592 Käteinen 0,0 49 842 Yhteensä 107,7 207 652 OMXH Cap -tuottoindeksi 66,4 NÄKE M YS 4 4 / KOTIMAINE N O SAKE : STO R A E N S O 4 6 / U LKO MAINE N O SAKE : MI CHE LIN 48 ALLO K A ATI O 51 / KO LU MNI : PE NT TI F O RS MAN 52 Neste sisään, Caverion ulos Helmi–maaliskuun taitteessa Arvopaperin mallisalkussa tehtiin kaksi siirtoa. S A L K U N K E H I T Y S +0,8 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi +4,3 % K U R S S I R A K E T T I +6,3 % Tokmanni A L I S U O R I U T U J A -5,8 % Aspo. Maaliskuun alussa luovuimme kerralla koko Caverion-potista, koska yhtiön mahdollinen käänne näytti lipuvan yksinkertaisesti liian kauas
MHPS-yritysoston integraatio tuo vielä synergioita, mutta ei enää vie niin paljon johdon fokusta kuin aiemmin.” Mitä yhtiöitä karttaisit. Yhtiön p/e-luku ylittää selvästi pitkän ajan keskiarvon, osittain yritysjärjestelyspekulaatioiden vuoksi. 44 Salkku M A A L I S K U U 2 1 9 NÄKEMYS K onepajayhtiöt eivät ole eQ:n salkunhoitajan Anne Brusilan mielestä kovin edullisia. Huoltoliiketoiminta tuo vakautta ja laiteliiketoiminnan marginaalien odotetaan paranevan. Yhtiö teki ison varauksen Saudi-Arabian ilmeniittisulatosta, mutta pari muutakin ongelmaprojektia on saatettava loppuun.” Tuhti tilauskanta tukee konepajoja Salkunhoitaja Anne Brusila ja analyytikko Erkki Vesola suosivat Helsingin pörssin konepajayhtiöistä Konecranesia. ”Suosin Metsoa. ”Taloussykli on aika pitkällä, ja konepajat reagoivat talouden muutoksiin nopeasti”, hän sanoo. Kiinan uuslaitemarkkinan ei odoteta 2019 kasvavan, vaan se voi jopa laskea. Palveluliiketoiminta sietää talouden muutoksia paremmin.” Mitkä konepajayhtiöt houkuttelevat. Yhtiö on onnistunut kääntämään kannattavuutensa nousuun ja näkymät ovat hyvät. Outotecin tilanne arveluttaa myös. Kannattavuus parani valtaosalla yhtiöistä. Toinen suosikkini on Metsoa hieman maltillisemmin hinnoiteltu Konecranes. Vuoden 2019 näkymät olivat pääosin myönteiset.” Miten hidastuva talouskasvu vaikuttaa tuleviin tilauk siin. ”Tilausten kehittymistä on seurattava entistä tarkemmin. Mitkä ovat tärkeimmät havaintosi tulosraporteista. ”Koneen osakkeeseen en sijoittaisi korkean hinnoittelun vuoksi. Tilauskannat ovat kasvaneet mukavasti, mikä auttaa liikevaihdon kertymistä tänä vuonna. ”Pelättyä kauppaneuvotteluiden aiheuttamaa tilausten hidastumista ei juuri näkynyt. To m m i M e l e n d e r K u v a t O u t i J ä r v i n e n. Asiakkaat laittavat investoinnit helposti jäihin, jos epävarmuus kasvaa
Tuloskasvua hidastaa etenkin heikentyvä myyntimix eli huonompikatteisen laitemyynnin osuuden kasvu.” L I I K E VA I H D O N J A L I I K E V O I T O N K A S V U 2 1 9 E Liikevaihdon Liikevoiton kasvu, % kasvu, % Wärtsilä 12,1 21,4 Metso 11,1 16,3 Cargtoec 9,7 16,8 Outotec 6,0 * Konecranes 5,6 30,7 Kone 4,7 8,7 Valmet 4,7 16,8 * Outotecille ei voi laskea liikevoiton kasvuprosenttia miinusmerkkisen vertailuluvun takia. ”Saadut tilaukset ylittivät ennusteet kymmenellä prosentilla ja vahva tilauskanta antaa tukevan selkänojan kuluvalle vuodelle. Mitkä ovat tärkeimmät havaintosi tulosraporteista. Outotec, koska arvostuskertoimet ovat matalat. Odotamme konepajayhtiöiltä pääsääntöisesti viime vuoden tasoista tilauskertymää.” Mitkä konepajayhtiöt houkuttelevat. ”Tilausten kasvu on historiallisesti edellyttänyt 3,5 prosentin tuntumassa tai yläpuolella olevaa globaalia talouskasvua. Hän kuitenkin epäilee tälle vuodelle ennustetun 15–20 prosentin tuloskasvun toteutumista. Markkinanäkymä on tyydyttävä, ja uskomme kurssin nousevan, kunhan ongelmaprojektien epävarmuus hälvenee.” Mitä yhtiöitä karttaisit. Tämän vuoden ennusteet ovat 3,5 prosentin tuntumassa tai alapuolella. Osakkeen arvostus on kohtuullinen. Cargotecissa konsensusodotukset tuloskasvusta ovat liian optimistiset. Koneessa osakkeen arvostus on huomattavan korkea ja odotettu tuloskasvu hidasta. Kannattavuus vastasi odotuksia. ”Konetta ja Cargotecia. Lähde: Factset. Tätä vuotta koskevat kommentit olivat joko laimeita tai varovaisia, esimerkkeinä Cargotec ja Kone, tai kohtuullisen positiivisia, esimerkkeinä Konecranes ja Outotec.” Miten hidastuva talouskasvu vaikuttaa tuleviin tilauksiin. Salkku K O N E P A J AY R I T Y S T E N K U R S S I K E H I T Y S Indeksoitu, 23.2.2018=100 25 50 75 100 125 2/2019 10/2018 6/2018 2/2018 G Metso G Kone G Konecranes G Wärtsilä G Outotec G Cargotec K onepajayhtiöiden arvostukset näyttävät Inderesin analyytikon Erkki Vesolan mielestä konsensusennusteilla jopa matalilta. ”Konecranes, koska ennustetut tulosparannukset 2019–2020 eivät juuri edellytä markkinakasvua, vaan ovat omissa käsissä MHPS-synergioiden kautta
Yli 18 euron lukemia löytyy osakkeen historiasta vuoden 2000 alusta, kun yhtiö vielä taapersi kotimaisin voimin ennen suomalais-ruotsalaista fuusiota. Paperien osuus Stora Enson liikevaihdosta on enää alle kolmannes. Oman pääoman vertailussa ero venähtää yli kolmeen miljardiin euroon UPM:n eduksi. UPM:n taseessa metsävarojen arvo yltää liki kahteen miljardiin euroon, kun Stora Enso kirjaa biologisten hyödykkeiden riville vajaat puoli miljardia euroa. UPM onnistui viime vuonna raapimaan noin 10 miljardin euron liikevaihdolla puolentoista miljardin euron liikevoiton, kun Stora Enson liikevoittorivi jäi parisataa miljoonaa euroa laihemmaksi. PAPERITUOTANTONSA STORA ENSO on onnistunut kutistamaan 4,6 miljoonaan tonniin vuodessa. Stora Enson liikevaihdossa paperin osuus jää alle kolmannekseen. UPM tekee paperia edelleen yhdeksän miljoonaa tonnia vuodessa, jos mukaan lasketaan Aasiaan peruspapereita tuottavan UPM Specialty Paperin luvut. Liikevaihdolla mitattuna yhtä suurien yhtiöiden arvostuseroille löytyy monia perusteluja. Yhä laskevien paperimarkkinoiden vuoksi kapasiteetti jatkaa vähenemistään. 46 Salkku M A A L I S K U U 2 1 9 KOTIMAINEN OSAKE K u v a : J u s s i L e in o n e n Stora Enson osake kipusi viime kesänä 18,29 euron lukemiin. M a r k u s S a l i n Paperin paino. Yhtiö teki myös pari prosenttia parempaa marginaalia peruspapereilla kuin kilpailijansa. EsiStora Enso jää UPM:n varjoon Stora Enson osake on halpa, mutta tulos polkee ennusteiden mukaan paikallaan. UPM:n taseen 14 miljardin euron loppusumma on reilun miljardin Stora Enson tasetta suurempi. Stora Enson taseessa on vähän moitittavaa, mutta sillä on kaksi miljardia euroa korollista nettovelkaa, kun UPM paistattelee nettovelattomana. Tämänhetkinen reilun 12 euron kurssi tarkoittaa 9,7 miljardin euron markkina-arvoa, missä on yli 4,5 miljardin euron hajurako arvokkaamman UPM:n markkina-arvoon. Yhtiö teki hiukan parempaa marginaalia peruspaperilla kuin kilpailijansa.. Kesän huippulukemista yhtiön osake on ottanut kolmanneksen verran takapakkia
Hyvänä kakkosensa tulee yhtiön mekaanisen metsäteollisuuden Wood Products. Salkku 47 M A A L I S K U U 2 1 9 L I I K E T O I M I N TA 2018 2019E 2020E Liikevaihto, meur 10 486 10 550 10 686 Liiketulos, meur 1 325 1 305 1 326 Tulos ennen veroja, meur 1 145 1 125 1 160 Korolliset nettovelat, meur 2 214 2 386 1 863 Oman pääoman tuotto % 14,9 12,8 12,3 Tulos per osake, eur 1,24 1,18 1,21 Osinko per osake, eur 0,50 0,55 0,6 merkiksi Oulun paperitehtaan muuttamista kartonkitehtaaksi selvitellään. Myynnin ja tuotantomäärien kasvun tuoma tulospotentiaali hupenee kalliimpaan puuhun, selluun ja kemikaaleihin. Liikevaihto kasvoi yli neljä prosenttia. Kolmannes yhtiön liikevaihdosta tulee Muut-nimeä kantavasta liikevaihdon kaatopaikkayksiköstä, joka ei juurikaan tee tulosta. Viime vuonna Stora Enso hävisi tuloksessa UPM:lle pienemmän sellukapasiteetin takia. Hyvä vuosi oli pitkälti vahvistuneiden hintojen ansiota, sillä vain kuluttajapakkauksiin tarvittavien raaka-aineiden tuotantomäärät kasvoivat. Consumer Boardin viimeisen neljänneksen marginaali jäi alle neljään prosenttiin ja on sulanut viime vuoden alun hyvältä tasolta kymmenkunta prosenttiyksikköä. Vain Wood Productsin liikevaihto laski lievästi. S T O R A E N S O V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2019E 2019E 2019E, % Stora Enso 10,4 6,3 4,5 UPM 12,5 7,7 5,0 Metsä Board 10,6 7,3 5,2 Ahlstrom-Munksjö 12,2 5,2 4,0 SCA 16,8 10,8 2,4 Essity 19,2 11,5 2,4 K U R S S I K E H I T Y S G Stora Enso G Helsingin pörssi eur 4,0 7,5 11,0 14,5 18,0 2/2019 12/2013 Lähde: Factset. Menestyksekästä vuotta himmentää hieman se, ettei yksikään toimiala yltänyt viimeisellä neljänneksellä liikevoittomarginaalissa kolmannen vuosineljänneksen huippulukemiin. Kolmensadan miljoonan euron liikevoiton lisäyksestä suurin kiitos menee sellua keittelevälle Biomaterials-toimialalle. Sellun 26 prosentin liikevoittomarginaali oli omaa luokkaansa, mutta hyvin menee myös lähelle 20 prosenttia yltäneellä Packaging Solutionsilla. STORA ENSON VIIME VUOSI oli hyvä. Pienemmän oman pääoman turvin Stora Enson 15,5 prosentin oman pääoman tuotto on kilpailijaa parempi kahden prosenttiyksikön marginaalilla. UPM:n p/e-luku suhteessa viime vuoden vertailukelpoiseen tulokseen on 12, kun Stora Enson lukema jää alle kymmeneen. Pakkaustoimialat toivat Storan Enson liikevaihdosta jo melkein 40 prosenttia. Kun tuloskasvu näyttää epävarmalta, mutta tase on hyvässä kunnossa, yksi keino pitää sijoittajien mielenkiintoa yllä olisi osinkosuhteen kasvattaminen. Paperin osuus jäi alle kolmannekseen. Vain kalliista raaka-aineista kärsineen Consumer Boardin tulos laski edellisvuodesta. Tunnusluvuilla Stora Enson osake näyttää houkuttelevan hintaiselta, mutta ostohaluja pitävät jäissä vaisuhkot odotukset tämän ja ensi vuoden tuloskasvusta. Sellua, puutuotteita, aaltopahvia ja paperia yhtiö tuotti vähemmän kuin edellisvuonna. Suhteessa omaan pääomaan molempien p/b-kertoimet jäävät hieman alle puoleentoista. Tunnusluvuilla Stora Enson osake näyttää houkuttelevan hintaiselta, mutta ostohaluja pitävät jäissä vaisuhkot odotukset tuloskasvusta. Hyvät tulosparannukset tehtailivat myös Paperja Packaging Solutions-toimialat. Vaikka Stora Enso korotti osinkoaan jo neljännen kerran peräkkäin, alle 40 prosentin jakosuhde osakekohtaisesta tuloksesta on yhä turhan vaatimaton. Uutta nousukautta voidaan siis joutua odottelemaan. Paper ja Consumer Board kirjasivat pienet myynninkasvut. Puutuotteiden ja sellun osuudet olivat molemmilla runsaat 15 prosenttia. Liikevoitto ja osakekohtainen tulos paranivat kolmanneksen. Sellun halpeneminen tulevaisuudessa on sille pienempi paha kuin kilpailijalle. Stora Enso tuottaa noin kaksi miljoonaa sellutonnia vuodessa, kun UPM:n lukema hipoo 3,5 miljoonaa tonnia. Wood Products ylsi kaksinumeroiseen liikevoittomarginaaliin, mutta loppuvuotta kohti rapautuneen Consumer Boardin ja Paperin marginaaleihin riittää yksi numero pilkun vasemmalle puolelle. Liikevaihdolla mitattuna parhaassa kasvuvauhdissa olivat Biomaterials ja Packaging Solutions. Stora Enson tase on hyvässä kuosissa, sillä nettovelkaantumisaste oli vaatimattomat 31 prosenttia ja oman pääoman osuus taseesta ylittää 50 prosenttia. Sitä ei konsensusennusteiden mukaan ole pahemmin luvassa. Osinkotuotossa Stora Enso häviää, sillä puolen euron osinko jättää tuoton reiluun neljään prosenttiin, kun UPM:llä tuotto on viiden pinnassa. Sellun osuus Stora Enson tuloksesta oli viime vuoden huippusuhdanteessakin alle kolmanneksen. Osakekohtainen tulos jurnuttaa 1,20 euron tasolla molemmat vuodet. Yksikkö pitää sisällään puunhankintaa, osakkuusyhtiöitä, Pohjolan Voima -omistuksen ja hallinnollisia toimintoja
Liikevaihto löi konsensusennusteen noin 300 miljoonalla eurolla. Nettotulos laski edellisvuodesta reilun prosentin 1,7 miljardiin euroon. Ilman valuuttakurssimuutoksia kasvu oli kuitenkin nelisen prosenttia. Pehmenemisen pääsyylliset olivat Kiinan hiipuva autokysyntä ja Euroopan autokauppaa jarruttelevat tiukentuvat päästönormit. Michelin on rallin MM-sarjan rengaskumppani, ja yhtiön mukaan kisa-ajo on tärkeä osa renkaiden kehittämistä. Suomalaiskuski Esapekka Lappi ohjasti Citroëninsa toiseksi Ruotsin MM-osakilpailussa helmikuussa.. Lähelle 2,8 miljardia euroa kivunnut liikevoitto oli reilun prosentin edellisvuotista suurempi ja ylitti konsensusriman sadalla miljoonalla eurolla. Päivänousu oli suurin sitten vuoden 2009 huhtikuun, kun osake kääntyi finanssikriisin jälkeisistä pohjalukemistaan. 48 Salkku M A A L I S K U U 2 1 9 ULKOMAINEN OSAKE K u v a : N ik o s M it s o u ra s Japanilaisen Bridgestonen jälkeen maailman toiseksi suurin rengasyhtiö Michelin alensi lokakuussa koko vuoden näkymiään. M a r k u s S a l i n Rallirenkaat. Tämänhetkinen 103 euron kurssi antaa Misukan markkina-arvoksi noin 18,5 miljardia euroa. Michelinin viime vuoden liikevaihto kasvoi vain 0,3 prosenttia hieman yli 22 miljardiin euroon. Positiivista kurssireaktiota kärjisti myös hieman aiemmin tuloksensa julkistaneen amerikkalaiskilpailijan Goodyearin odotuksia heikompi tulos. Misukoilla huonoihin aikoihin Michelinin tulosjulkistus auttoi osakkeen takaisin sadan euron paremmalle puolelle. Viime vuoden tammikuussa parhaimmillaan 130 euron liepeillä käyneestä osakekurssista oli loppuvuoden synkimpinä hetkinä jäljellä vain reilut 80 euroa. Helmikuun alkupuolella julkistetun tilinpäätöksen myötä kurssi nousi yhdessä päivässä 12 prosenttia, markkina-arvolla mitaten 1,7 miljardia euroa. P/e-luku suhteessa viime vuoden 9,30 euron osakekohtaiseen tulokseen on yhä vaatimaton 11. Yhtiötä seuraavilta analyytikoilta sateli kiittäviä kommentteja, joiden mukaan Michelin voittaa nyt markkinaosuutta joutumatta tinkimään monia kilpailijoitaan korkeammista hinnoistaan. Alan yrityksiin kohdistuvia odotuksia on maltillistanut myös Continentalin tulosvaroitus loppuvuodesta. Osaketta kohti pudotus oli 0,09 euroa
Yksikön liikevaihto laski yli 600 miljoonaa euroa 11,3 miljardiin euroon. Niiden liikevaihto kasvoi viidenneksen liki 800 miljoonaa euroa 4,8 miljardiin. Osinko on ollut nousukiidossa koko vuosikymmenen, sillä vuonna 2010 se oli vain euron ja vuosikymmenen puolivälissä 2,50 euroa. K U R S S I K E H I T Y S G Michelin G CAC 40 eur 60 80 100 120 140 2/2019 12/2013 Menetykset henkilöautorenkaissa Michelin otti kiinni erikoisrenkaissa. OMISTUSRAKENTEELTA AN Michelin on tavanomainen kansainvälinen suuryhtiö. Menetykset henkilöautorenkaissa Michelin otti kiinni erikoisrenkaissa. Seuraajaksi valittua Florent Menegauxia Senard on sparrannut jo pitkään. Osuus Michelinin liikevaihdosta oli runsas viidennes ja liikevoittoa syntyi yli 150 miljoonaa euroa enemmän. Vaikka korolliset nettovelat kasvoivat yrityskauppojen seurauksena viime vuonna kolmella miljardilla eurolla 3,7 miljardiin euroon, yhtiön nettovelkaantumisaste jäi vain 31 prosenttiin. Viime vuoden isoja ostoksia olivat Fennerin ja erikoisrenkaiden yksikköä vahvistavan Camson hankinnat. Lähelle 950 miljoonaa euroa yltänyt liikevoitto tarkoitti edellisvuoden tasoista lähes 20 prosentin kannattavuutta. Britanniasta julkisella ostotarjouksella hankittu polymeeriyhtiö Fenner tekee reilun 700 miljoonan euron liikevaihtoa ja Michelin maksoi yhtiöstä lähes 1,5 miljardia euroa. Michelin perusti myös japanilaisen Sumitomon kanssa yhteisyrityksen vahvistamaan myyntiä Yhdysvalloissa ja Meksikossa. Kanadan Quebecissa päämajaansa pitävän miljardiliikevaihtoa tekevän Camson hinta oli vajaat 1,4 miljardia euroa. Niiden liikevaihto kasvoi viidenneksen eli liki 800 miljoonaa euroa 4,8 miljardiin euroon. Se on 0,15 euroa vuodentakaista isompi, vaikka osakekohtainen tulos laski hieman edellisvuodesta. Reilu neljännes on yhtiön kotimaisilla instituutioilla. Camson tekee moottorikelkkojen telamattoja, maatalousja maarakennuskoneiden kumiteloja sekä materiaalinkäsittelykoneiden ilmattomia renkaita. Fenner valmistaa teollisuushihnoja sekä polymeerituotteita. Liikevoittomarginaali heikkeni 0,7 prosenttiyksikköä 11,6 prosenttiin. Lähde: Factset. Liikevoitto kutistui noin 150 miljoonalla eurolla ja oli 1,3 miljardia euroa. Erikoisrenkaissa eli esimerkiksi kaivosteollisuuden ajoneuvojen, lentokoneiden ja kaksipyöräisten markkinoilla näkymät ovat hyvät. Indonesialaisyhtiön hintalappu on noin 700 miljoonaa euroa. Ranskan rajojen ulkopuolella on noin 60 prosenttia omistuksesta. Luottamus tulevaisuuteen näkyy myös yhtiön osingossa. Pitkäaikainen toimitusjohtaja Jean-Dominique Senard on eläkeiässä ja jättää tehtävänsä toukokuun yhtiökokouksessa. Segmentin liikevaihto laski vajaat sata miljoonaa euroa 5,8 miljardiin euroon, mutta liikevoitto parani 30 miljoonalla eurolla ja oli yli 500 miljoonaa euroa. Viime vuodelta Michelin aikoo maksaa 3,70 euron osingon. Valuuttakursseista yhtiö odottaa tänä vuonna positiivista vaikutusta, mutta toisaalta raaka-aineiden kallistuminen tuo sadan miljoonan euron lisälaskun. Aktiivisuus yrityskaupparintamalla on jatkunut myös tänä vuonna, sillä tammikuussa Michelin tiedotti ison indonesialaisen pörssiyhtiön ja rengasvalmistajan PT Multistradan hankinnasta. Raskaissa renkaissa yhtiön odotuksissa on vakaa vuosi huolimatta Kiinan hiipuvasta kysynnästä. Liikevoittomarginaali nousi vajaan prosenttiyksikön lähelle yhdeksää prosenttia. Salkku 49 M A A L I S K U U 2 1 9 L I I K E T O I M I N TA 2018 2019E 2020E Liikevaihto, meur 22 028 23 746 24 410 Liiketulos, meur 2 775 3 067 3 258 Tulos ennen veroja, meur 2 233 2 645 2 877 Korolliset nettovelat, meur 3 719 3 791 3 840 Oman pääoman tuotto % 5,6 6,5 6,9 Tulos per osake, eur 9,30 10,96 11,96 Osinko per osake, eur 3,70 4,08 4,48 M I C H E L I N V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2018E 2018E 2018E, % Michelin 9,4 4,9 4,0 Bridgestone 10,9 5,0 3,6 Continental 10,3 5,1 3,2 Goodyear 8,5 5,0 3,4 Hankook Tire 8,6 4,8 1,1 Nokian Renkaat 14,4 8,1 5,3 TASEELTAAN MICHELIN on hyvässä kunnossa. H E N K I LÖAU TO J E N R E N K A AT toivat Michelinin liikevaihdosta viime vuonna runsaat puolet. Senardin taakka on jo keventynyt, ja hän aloitti johtajaskandaalin ryvettämän Renaultin hallituksen puheenjohtajana tammikuussa. Raskaiden renkaiden osuus liikevaihdosta oli reilu neljännes. Rahaa ostoksiin on mennyt kohtuullisesti. Ranskalaiset yksityishenkilöt omistavat yhtiöstä 12 prosenttia ja henkilöstö pari prosenttia. Lähitulevaisuus tuo muutoksia johtoon. MICHELIN AIKO O parantaa tulostaan tänä vuonna. Autovalmistajien kysyntä ensiasennusrenkaille hiipuu myös tänä vuonna, mutta vanhojen autojen rengashankintojen pienen kasvun pitäisi korvata nämä menetykset
Kun työyhteisössäsi on aihetta palkita henkilöstöä esimerkiksi onnistuneista projekteista, hyvistä hankkeista, loistavista työsuorituksista tai huipputuloksesta: hae Keskuskauppakamarin Vuoden työntekijä -ansiomerkki ja järjestä juhlat! Menestyvän yrityksen taustalla on osaavia, sitoutuneita työntekijöitä. UUSI VUODEN TYÖNTEKIJÄ -ANSIOMERKKI Keskuskauppakamarin myöntämä Vuoden työntekijä -ansiomerkki palvelee nykypäivän työelämää ja kaikkia yrityksiä. Vuosimerkit, elämäntyömerkit ja rautaisen ansiomerkin löydät osoitteesta ansiomerkit.fi
Toronton pörssin TSX-indeksi, 23.2 .2018–25.2 .2019 Kehittyvien maiden MSCI-indeksi, 23.2 .2018–25.2 .2019. Vuodenvaihteessa alkanut maailmanlaajuinen osakeralli on tukenut myös MSCI:n kehittyvien maiden indeksiä. Toronton pörssin TSX-indeksi on noussut joulukuun pohjistaan 15 prosenttia 16 000 pisteeseen. To m m i M e l e n d e r 600 800 1 000 1 200 11 000 13 000 15 000 17 000 600 800 1 000 1 200 11 000 13 000 15 000 17 000 Kanadalaiset osakkeet. Kauppasodan väistyminenkään ei välttämättä riitä tukemaan kehittyviä maita, koska samalla rahapolitiikka kiristyisi. Finanssiala muodostaa kolmanneksen. Taustalla on ennen muuta protektionismin voimistuminen. Öljy ja muut raakaaineet vaikuttavat vahvasti kanadalaisosakkeisiin, sillä energia on TSX:ssä 18:n ja perusteollisuus 11 prosentin painolla. Välitysmekanismi kasvusta kulutukseen ei toimi entiseen malliin, mikä laskee potentiaalista bkt:ta. Kehittyvien maiden osakkeet. Citin strategit kuitenkin huomauttavat, että nousevat taloudet eivät enää ole samanlainen kasvumoottori kuin aikaisemmin. Viime syksyn huippuihin on vielä 500 pisteen matka. Osakemarkkinoiden nousukäänteen jatkuminen tukisi Toronton pörssiä, joka 14 p/e-luvullaan on arvostukseltaan neutraali. Vaarana on momentumin hiipuminen, jos globaalit kasvuhuolet alkavat taas vaivata sijoittajia. Momentum saattaa pönkittää niitä vielä lisää. Salkku 51 M A A L I S K U U 2 1 9 ALLOKAATIO Alipainota Ylipainota Toronton pörssi iskussa Markkinakäänne on siivittänyt Kanadan osakkeet kovaan nousuun
Tavarat liikkuivat nopeasti halvalla, mutta ideoiden ja pääoman liikkeet olivat hitaita. Ensimmäinen niistä päättyi sotaan vuonna 1914, kirjoittaa Richard Baldwin tuoreessa teoksessaan. Aiemmin vain tavaroiden ja raaka-aineiden kuljettaminen oli kannattavaa. Professori Dani Rodrikin paradoksi väittää täydellisen globalisaation olevan mahdotonta, jos samalla kertaa yritetään pitää kiinni kansallisesta demokratiasta ja itsemääräämisoikeudesta. Globalisaatio ongelmissa Presidentti Trump haluaa panna pisteen globalisaatiolle, joka hänen äänestäjiensä mielestä on köyhdyttänyt kansan. Kaupan esteiden vuoksi yrityksen koko ja sijainti voivat olla kaukana optimista. Ensin Trump sulki Iranin maksuja välittävän swift-järjestelmän ulkopuolelle. Teollisuustuotanto keskittyi kaupunkeihin, joihin raakaaineita tuotiin kehitysmaista. D ONALD TRUMPIN HURJAT puheet ovat mediakohuun nähden vaikuttaneet vähän. 52 Kolumni M A A L I S K U U 2 1 9 PENTTI FORSMAN G lobalisaatiota on esiintynyt useina aaltoina. Yhteistyöhaluttomuus tuskin jää Trumpiin, sillä kaikki poliitikot joutuvat huomioimaan äänestäjien mielialat. Vielä oudompi operaatio oli USA:n puuttuminen Saksan kaasuputkihankkeeseen uhkaamalla kieltää siihen osallistuvilta yrityksiltä pääsyn dollarimarkkinoille. Satoja miljoonia ihmisiä nousi nälkätaloudesta rutiköyhyyteen. Kehitysmaissa väestön lisääntyminen söi tuottavuuden kasvun hedelmät. Saksalaiset eivät äänestä USA:n vaaleissa. Kolmannessa globalisaatiossa 1990-luvun alun jälkeen ict-teknologia mahdollisti köyhien ja rikkaiden maiden valtavien palkkaerojen hyödyntämisen. Patentteja ja ideoita oli helppo siirtää kannattavasti maasta toiseen. Joulun tienoilla Kiinan ja Yhdysvaltain kärjistynyt nokittelu tulleista pudotti New Yorkin pörssiä reippaasti. Uuden globalisaation esteeksi voivat nousta USA:n mielivaltaiset blokkaukset rahoitusmarkkinoilla. Uusi teknologia auttaa köyhiä monin tavoin. Trumpin sopuisat twiitit kuitenkin palauttivat markkinat lähes ennalleen. Useissa Euroopan maissa jouduttiin turvautumaan ulkomaiseen työvoimaan. Kun sodanjälkeinen globalisaatio suosi teollisuusmaiden keskiluokkaa, niin ict käänsi suhteen päälaelleen. USA on löytänyt tehokkaan välineen etujensa ajamiseen. Tekninen kehitys suosi teollisuusmaita, joissa kaikkien elintaso nousi. Intiassa analysoitiin amerikkalaisten röntgenkuvia, ja Kiinasta tuli koko maailman tehdas. Kun ristiriitaa näiden kolmen tavoitteen välille syntyy, äänestäjät heittävät pihalle globalisaation eli suuremman bkt:n mieluummin kuin luopuvat itsemääräämisoikeudesta. Toinen globalisaatio alkoi sodan jälkeen Yhdysvaltain vetämänä. Kirjoittaja on ekonomisti. Pienelle maalle markkinoita löytyisi Trumpin sirpaloituneessakin maailmassa, mutta työmarkkinoiden tulisi olla nykyistä joustavampia. Yllättäen markkinat ovat hinnoista päätellen vielä luottavaisia, vaikka vastakkainasettelu lisääntyy muuallakin. Näin Trump on siirtynyt ”pahan” EU:n hajoamistoiveista tekoihin. Alkuun työntekijöitä saatiin maaseudulta. Tosin tämä on vielä kauhuskenaario. Rodrik ennusti vuonna 2011 Trumpin suosion ja brexitin. Suomen elintasoa on ylläpitänyt osaaminen ja ketteryys yhdistyneenä vapaaseen kauppaan. Se tarkoittaa järjestöjen kykyä sopeutua työajan ja palkkojen leikkaamiseen vaihtoehtona työttömyydelle. Myös Unkarissa, Italiassa ja Tanskassa suuri osa äänestäjistä haluaa päättää itse, ketkä saavat maassa asua. Kauppa suosi teollisuusmaita, ja niiden osuus maailman tuotannosta kasvoi vuoteen 1990 saakka. Erityisesti maahanmuutto rapauttaa EU:ssa luottamusta ylikansallisiin instituutioihin. Viime vuosikymmenien aikana Yhdysvalloissa teollisuustyöntekijöiden tulot eivät nousseet lainkaan, kun kehittyvissä talouksissa – erityisesti Kiinassa – tulojen kasvu oli nopeaa
2 1 9 B A S W A R E L A S K E N U T 23 % vuoden alusta. Osake noussut 91 % 2. F-Secure ei päässyt mukaan kovaan kurssinousuun, mutta tavoitehintaansa nähden se on Helsingin pörssin houkuttelevin. Osake ennallaan 2 % 3. 1 2 . M u k a n a y h t i ö t , j o i t a s e u r a a v ä h i n t ä ä n k o l m e a n a l y y t i k k o a . Yhdeksällä yhtiöllä kymmenestä kurssi oli maaliskuun alussa korkeammalla kuin vuodenvaihteessa. Osake laskenut 7 % 2 3 1 K U R S S I M U U T O K S E T 3 1 . c o m B a s w a r e 3 7 % (41,67 euroa) F S e c u r e 4 3 % (3,43 euroa) 2 4 % (7,60 euroa) A n a l y y t i k o i d e n k e s k i t a v o i t e h i n n a n e r o m a a l i s k u u n 5 . p ä i v ä n o s a k e k u r s s i i n . R O B I T N O U S S U T 71 % vuoden alusta 1. 55 M A A L I S K U U 2 1 9 F-Secure käyttämätön nousukortti Alkuvuosi toi huiman osakerallin Helsingin pörssiin. K e s k i t a v o i t e h i n t a s u l u i s s a . 2 1 8 – 5 . T o m m i M e le n d e r 55 M A A L I S K U U 2 1 9 TU LO S E NN U STE E T KOTIMAI S E T 56 / P O HJO I S MAI S E T 58 / E U RO O PPAL AI S E T 60 / YHDYSVALTAL AI S E T 62 / S U O S ITE LLU IMMAT 6 4 2 6 % (2,23 euroa) S R V Te l e s t e 2 3 % (5,10 euroa) V e r k k o k a u p p a . Jos kurssi ottaa tavoitehinnan kiinni, osake nousee 43 prosenttia. 3
Suu rista yhtiöistä parhaat menestyjät olivat Fiskars (+36 %), Neste (+35 %) ja Metso (+31 %). Alkuvuoden kirkkaimmat pörssitähdet oli vat Robit ja Admicom, joista edellinen oli noussut 71 ja jälkimmäinen 61 prosenttia. Tammikuuilmiö nosti kursseja 8,2 prosenttia. Eniten potentiaalia on tavoitehintojen perusteella F-Securessa. Osakerallin laajapohjaisuudesta kertoo, että yhdeksän kymmenestä suomalaisosak keesta oli vahvistunut vuoden alusta. Seitse mällä kymmenestä Helsingin pörssin yh tiöstä keskitavoitehinta ylittää maaliskuun kurssitason. Tätä kirjoitettaessa yleisindeksi liikkui 12 prosenttia vuodenvaihteen yläpuolella. Vähiten analyytikkoja houkuttelevat Tikkurila ja Orion, joiden kurssit ylittävät tavoite hinnat 14 prosentilla. Tietoturvayhtiö jäi paitsi alkuvuoden osakerallista, ja sen kes kitavoitehinta ylittää kurssin 43 prosentilla. Vähin tään 20 prosentin nousijoita oli kolmannes. Vuodenvaihteen jälkeen asetelmat muuttuivat. To m m i M e l e n d e r. Numerot 1 TULOKSET 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Kotimaiset tulosennusteet OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 5.3. 18,20 18,4 1,03 18,6 17,0 19,7 1,05 0,42 17,4 4,3 10,8 22,1 21,0 23,4 1,21 0,47 15,0 3,6 9,0 t Digia 2,65 6,0 0,18 8,4 8,3 8,5 0,25 0,09 10,7 1,3 6,1 10,3 10,2 10,4 0,31 0,12 8,7 1,2 4,8 DNA 18,20 127,7 0,77 141,9 133,0 148,1 0,86 1,05 21,1 4,3 9,1 150,7 136,0 160,0 0,92 1,07 19,8 4,4 8,9 t Elisa 37,84 381,0 1,98 390,9 365,0 425,3 1,99 1,81 19,0 5,2 11,3 406,5 371,0 442,0 2,08 1,94 18,2 5,1 10,9 t F-Secure 2,39 1,7 0,01 3,3 2,2 5,0 0,02 0,01 114,6 5,3 24,5 14,5 13,3 15,8 0,08 0,04 29,9 4,7 12,8 t Finnair 8,23 188,6 1,08 133,2 109,8 156,0 0,66 0,26 12,4 1,0 2,8 139,4 104,1 154,0 0,73 0,28 11,3 1,0 2,8 t Fiskars 20,40 102,9 1,00 106,9 88,7 125,0 1,07 0,68 19,1 2,1 11,9 110,1 89,1 131,0 1,09 0,72 18,7 2,1 11,4 s Fortum 19,44 1 002 0,95 1 274 814,8 1 608 1,30 1,10 15,0 1,4 13,7 1 450 815,0 1 818 1,45 1,10 13,4 1,4 12,8 s Huhtamäki 32,10 194,2 1,50 254,0 196,0 275,7 1,97 0,90 16,3 2,5 10,1 288,6 265,0 307,0 2,19 0,98 14,7 2,3 9,2 Kemira 11,89 123,3 0,58 164,3 139,0 179,5 0,81 0,53 14,6 1,5 7,4 176,8 150,0 200,6 0,88 0,54 13,5 1,4 7,0 s Kesko 52,98 307,0 2,16 354,1 345,0 362,0 2,69 2,48 19,7 2,5 10,6 381,0 340,1 483,0 2,77 2,62 19,1 2,5 10,3 t Kojamo 9,50 277,1 0,93 207,2 145,7 326,0 0,53 0,32 17,9 32,5 218,1 153,6 338,0 0,57 0,35 16,7 30,2 Kone 43,45 1 090 1,63 1 237 1 134 1 352 1,85 1,71 23,5 7,2 16,0 1 359 1 204 1 523 2,02 1,79 21,5 6,9 14,6 t Konecranes 31,56 134,6 1,29 244,8 206,0 287,2 2,44 1,30 12,9 1,9 7,7 295,8 249,0 349,0 2,76 1,45 11,4 1,7 6,7 Lassila & Tikanoja 15,26 43,1 0,89 47,2 46,5 48,2 0,98 0,93 15,6 2,7 7,4 50,5 50,0 51,0 1,06 0,97 14,4 2,7 7,0 t Lehto 4,47 36,2 0,49 41,5 38,5 43,2 0,56 0,25 7,9 1,4 6,6 45,8 37,2 52,4 0,62 0,29 7,2 1,3 5,8 t Marimekko 26,00 17,6 1,70 12,2 11,1 13,2 1,19 0,73 21,9 6,0 13,4 13,7 12,9 14,5 1,33 0,81 19,5 5,3 11,8 Metsä Board 6,16 99,6 0,57 245,8 227,0 267,0 0,59 0,32 10,4 1,5 6,9 257,3 227,0 287,1 0,62 0,34 9,9 1,4 6,4 s Metso 29,90 321,0 1,53 384,8 342,0 410,4 1,84 1,24 16,3 3,0 9,8 419,4 355,0 491,4 2,01 1,30 14,9 2,8 9,0 56 M A A L I S K U U 2 1 9 Viime vuoden loppu oli Helsingin pörssissä synkkä. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2019 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA Kotimaiset t Ahlstrom-Munksjö 13,36 63,3 0,43 153,0 146,0 165,0 1,12 0,54 12,0 1,2 6,9 213,0 205,0 227,0 1,57 0,57 8,5 1,1 5,7 s Alma Media 6,30 60,7 0,51 55,6 52,3 59,2 0,48 0,34 13,2 2,9 7,0 59,1 58,2 59,9 0,51 0,38 12,3 2,9 6,4 t Altia 7,51 17,4 0,24 27,1 27,0 27,3 0,66 0,47 11,4 1,7 7,3 29,9 28,3 32,3 0,72 0,54 10,4 1,6 6,7 t Amer Sports 39,70 166,7 0,41 238,9 224,0 249,0 1,53 0,67 25,9 4,3 15,5 258,7 244,0 276,0 1,68 0,72 23,6 3,9 14,4 t Asiakastieto 27,20 14,5 0,56 28,6 28,1 29,1 1,01 0,92 27,1 2,7 15,7 34,7 34,4 34,9 1,16 1,02 23,5 1,9 14,4 t Aspo 8,50 16,5 0,42 27,4 26,3 29,0 0,76 0,47 11,2 2,4 9,8 34,7 32,0 39,0 0,98 0,52 8,7 2,4 8,2 t Atria 8,10 21,9 0,58 29,6 28,3 31,0 0,75 0,48 10,7 0,5 5,4 35,1 33,3 37,0 0,91 0,52 8,9 0,5 4,8 s Basware 30,30 -3,4 -0,49 -13,9 -17,1 -12,1 -0,79 0,00 4,3 306,9 -9,0 -16,6 0,2 -0,54 0,00 4,7 78,1 Capman 1,78 9,3 0,06 23,3 22,9 23,8 0,14 0,13 12,7 2,2 11,5 28,7 24,8 34,9 0,17 0,14 10,6 2,0 9,6 s Cargotec 32,00 158,8 1,66 250,4 217,6 280,0 2,98 1,19 10,7 1,4 7,2 277,6 218,0 340,0 3,20 1,23 10,0 1,3 6,4 t Caverion 5,40 -43,9 -0,40 54,5 39,5 73,0 0,29 0,15 18,3 3,2 7,0 75,1 65,0 95,8 0,42 0,22 12,9 3,0 5,8 Citycon 1,74 34,2 0,02 137,2 111,3 153,0 0,15 0,13 11,3 0,7 19,4 141,4 122,0 157,3 0,15 0,13 11,3 0,7 19,3 s Cramo 17,09 105,3 1,90 112,8 103,3 118,0 2,02 0,93 8,4 1,2 5,3 112,3 97,5 124,0 2,01 0,95 8,5 1,1 5,1 Detection Tech. Yleisindeksi laski lokakuussa yhdek sän, marraskuussa ja joulukuussa yli kolme prosenttia. Helmikuussa myötäinen jat kui. Osakerallista huolimatta Helsingin pörssi liikkui seitsemän prosenttia viime vuoden huippujensa alapuolella. Osakerallia leveällä rintamalla Analyytikoiden mielestä suomalaisosak keissa riittää vielä nousun eväitä
Viitenä viime vuotena ylin rivi on karttunut 14 prosentin vuosivauhtia. Numerot TULOKSET 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Operatiivinen tulos ei kärsi.. • ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. • Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. Varoja hävisi seitsemän miljoonaa euroa, ja ne Teleste kirjaa kertaluonteisina kuluina. Teleste Laajakaistayhtiö antoi tulosvaroituksen, kun rikolliset iskivät sen ulkomaiseen tytäryhtiöön. 3 2 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 5.3. Suosituksista 42 prosenttia sanoo ”osta”. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2019 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA s Neste 91,10 960,0 3,04 1 545 920,8 2 053 4,98 2,46 18,3 4,4 11,7 1 627 907,1 2 101 5,24 2,61 17,4 3,9 11,2 t Nokia 5,35 -372,0 -0,06 2 102 495,0 2 727 0,28 0,21 19,1 2,0 9,4 2 935 2 546 3 154 0,39 0,23 13,8 2,0 7,5 Nokian Renkaat 31,56 361,7 2,15 361,0 341,5 375,0 2,12 1,59 14,9 2,7 8,9 378,1 327,8 407,1 2,21 1,62 14,3 2,6 8,4 Nordea 7,73 3 953 0,76 3 752 3 232 4 247 0,73 0,68 10,6 1,0 4 112 3 542 4 600 0,79 0,70 9,8 0,9 t Olvi 31,60 49,2 1,97 50,6 49,0 52,8 2,01 0,93 15,7 2,5 8,6 53,2 51,0 55,3 2,12 1,00 14,9 2,3 8,1 Oriola 2,39 23,6 0,07 40,5 38,0 43,0 0,17 0,11 13,9 2,1 7,5 46,6 45,0 47,7 0,20 0,13 11,9 2,0 6,6 t Orion 33,02 248,4 1,44 243,9 210,5 258,3 1,39 1,49 23,8 6,1 15,4 252,8 223,6 272,0 1,44 1,51 22,9 6,1 14,6 t Outokumpu 3,58 172,0 0,32 147,3 84,9 250,1 0,29 0,15 12,5 0,5 6,1 249,9 149,0 327,0 0,47 0,20 7,6 0,5 4,8 t Outotec 3,61 -75,8 -0,42 78,8 71,9 90,7 0,28 0,03 12,7 2,1 5,4 101,3 82,4 123,6 0,37 0,08 9,7 1,8 4,3 s Pihlajalinna 10,74 10,0 0,17 18,9 17,0 22,3 0,59 0,19 18,1 1,8 7,8 20,7 19,0 23,8 0,65 0,22 16,6 1,7 7,0 t Ponsse 28,05 56,4 1,56 70,8 64,0 82,8 1,94 0,95 14,5 3,4 8,4 76,7 68,0 89,8 2,11 1,02 13,3 2,9 7,8 Raisio 2,66 15,7 0,18 27,4 25,4 29,1 0,14 0,15 19,5 1,6 8,7 29,9 29,2 30,8 0,15 0,15 17,8 1,6 8,1 t Ramirent 5,96 56,0 0,44 91,2 86,8 95,8 0,68 0,46 8,7 2,0 4,5 80,0 64,0 91,0 0,60 0,45 9,9 2,0 4,7 t Revenio 15,40 10,2 0,34 12,5 12,0 13,1 0,42 0,34 36,7 17,2 26,6 15,8 14,0 17,7 0,52 0,41 29,9 14,4 21,8 Rovio 5,90 32,2 0,31 41,5 31,9 55,4 0,42 0,13 14,2 2,5 5,9 56,6 40,5 72,7 0,55 0,16 10,8 2,2 4,7 s Sampo 41,90 1 447 3,04 1 920 1 851 2 004 2,85 2,96 14,7 1,8 13,2 2 012 1 902 2 090 2,95 3,07 14,2 1,8 12,9 Sanoma 8,68 146,3 0,76 168,6 162,6 178,6 0,84 0,48 10,3 2,1 5,7 174,4 165,4 187,1 0,86 0,53 10,1 2,0 5,2 t SRV 1,71 -24,2 -0,51 12,5 -0,5 22,9 0,16 0,05 11,0 0,5 12,5 19,8 6,2 29,5 0,23 0,06 7,3 0,4 9,9 t Stockmann 2,36 -39,6 -0,63 -16,0 -35,0 3,0 -0,31 0,00 0,2 7,2 -9,1 -33,2 15,0 -0,18 0,00 0,2 7,3 t Stora Enso 12,13 1 029 1,28 1 118 820,0 1 346 1,15 0,55 10,5 1,3 6,5 1 181 936,0 1 422 1,20 0,60 10,1 1,2 6,1 Talenom 27,40 8,0 0,93 10,0 10,0 10,0 1,16 0,70 23,5 8,2 11,6 11,9 11,7 12,1 1,39 0,83 19,8 6,8 10,0 t Teleste 5,90 9,1 0,38 13,2 11,7 14,2 0,55 0,28 10,8 1,3 5,3 16,6 14,0 19,1 0,71 0,32 8,4 1,2 5,2 t Terveystalo 8,88 66,3 0,54 71,9 60,1 86,4 0,54 0,20 16,5 2,1 10,0 79,3 72,9 86,0 0,53 0,26 16,6 1,9 9,4 s Tieto 27,34 147,0 1,67 154,7 118,9 171,6 1,87 1,49 14,7 4,0 9,6 166,5 152,4 183,1 1,95 1,53 14,0 4,0 8,9 t Tikkurila 14,60 20,7 0,33 42,2 39,5 45,0 0,75 0,60 19,6 3,9 10,6 49,5 46,2 53,5 0,87 0,67 16,8 3,6 9,6 Tokmanni 8,93 44,7 0,61 52,5 48,6 56,0 0,71 0,55 12,5 2,8 9,0 58,8 52,4 64,8 0,80 0,61 11,1 2,6 8,1 UPM-Kymmene 26,86 1 833 2,80 1 438 1 108 1 676 2,20 1,35 12,2 1,4 7,2 1 449 1 181 1 627 2,17 1,44 12,4 1,3 7,0 t Uponor 10,47 98,2 0,72 82,9 63,0 96,2 0,76 0,56 13,8 2,4 6,8 90,1 63,7 102,0 0,83 0,59 12,6 2,2 6,4 t Vaisala 17,80 37,4 0,82 32,5 30,8 35,7 0,80 0,60 22,4 3,4 11,2 40,6 33,9 46,2 0,96 0,64 18,6 3,3 11,0 s Valmet 22,40 204,0 1,01 256,3 211,1 282,0 1,28 0,70 17,5 3,1 9,4 278,8 230,1 318,5 1,39 0,76 16,1 2,9 8,5 s Verkkokauppa.com 4,12 11,7 0,21 12,5 11,0 13,3 0,22 0,21 18,4 4,8 8,4 15,6 13,0 17,0 0,28 0,23 14,9 4,4 7,0 t Wärtsilä 14,41 489,0 0,65 641,1 577,1 722,0 0,87 0,52 16,5 3,2 10,7 750,1 676,6 833,0 1,01 0,57 14,2 2,9 9,3 s YIT 5,41 48,3 0,19 161,0 144,0 174,0 0,64 0,30 8,4 1,0 6,7 154,5 134,2 174,0 0,59 0,32 9,2 1,0 7,0 1 2 3 L ä h d e : F a c t s e t 57 M A A L I S K U U 2 1 9 Metso Viime vuoden lopun vahva tilauskasvu näkyy ennusteissa. Konsensus odottaa Metsolta kuusi prosenttia parempaa 2019 tulosta kuin ennen Q4-raporttia. Talenom Tilitoimistofirma on Helsingin pörssin vahvimpia kasvuyhtiöitä. Tältä vuodelta konsensus odottaa 18 prosentin liikevaihdon kasvua. • P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta
Tätä kirjoitettaessa se kuitenkin treidasi nelisen prosenttia viime vuoden huippujensa alapuolella. Osakemarkkinat luottavat nyt siihen, että Kiina pystyy elvytystoimillaan pitämään kasvun tavoitteiden mukaisena, vaikka velkataakka painaakin. Lyhyen ajan kurssiliikkeet heijastelevat fundamenttien lisäksi sijoittajien tulkintoja ja mielialoja. Kiinan johto laski hiljattain kasvuennusteensa 6,5 prosentista 6–6,5 prosenttiin. Osakkeisiin vaikuttavat perustekijät eivät ole olennaisesti muuttuneet joulukuusta, jolloin MSCI World sukelsi seitsemän prosenttia. Uudet kauppakiistat, makronäkymien heikkeneminen tai yhtiöiden tuloskasvun pettäminen painaisivat pörssikurssit laskuun. Samalla ovat karisseet pahimmat pelot kauppasodan pääpukareiden omasta Maailman osakkeet talouskehityksestä. Eikä syyttä, sillä finanssikriisin jälkeen maa on tuonut kolmanneksen globaalista talouskasvusta. Talouden sakkaaminen Kiinassa on kuulunut vuosikaudet sijoittajien huolenaiheisiin. Se työnsi sivuun synkimmät taantumaskenaariot. Nyt sijoittajat ovat kallistuneet sille kannalle, että Yhdysvaltain ja Kiinan kärhämät lientyvät. Maailmantalouden kasvu hidastuu, eivätkä yhtiöiden voitot kartu parhaiden vuosien tapaan. Se ei sijoittajia säikäyttänyt, sillä he eivät parempaa odottaneetkaan. Markkinapsykologia muuttui vuodenvaihteen jälkeen positiivisemmaksi, mikä voimisti riskinottohalua ja laukaisi maailman pörsseissä osakerallin. Positiivinen kurssikehitys ei vaadi konsensusennusteita vauhdikkaampaa kasvua, mutta epävarmuus on sijoittajille myrkkyä. Arvostuskertoimet ovat matalassa korkoympäristössä siedettäviä. Yhdysvaltain taantumariskejä ei sovi vähätellä, mutta laskukäänne tuskin väijyy vielä nurkan takana. Nykyoloissa kunnollisten tuottojen saaminen edellyttää osakeriskiä. Osakkeet hinnoittelevat kauppasopua tai ainakin aselepoa. To m m i M e l e n d e r Kauppasodan pelko hellitti. Viime vuoden lopun alhossa pörssitunnelmia sävytti kauppasodan pelko. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2019 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % TULOKSET 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Pohjoismaiset tulosennusteet Vahvaa Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Kiina 21,8 -15,7 Suotuisaa Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Hongkong 5,2 -4,7 Intia 3,7 -10,2 Taiwan 3,7 -8,3 Ranska 3,2 -4,8 Eurostoxx 3,1 -1,9 Italia 2,5 -11,3 Sveitsi 2,5 -2,8 USA (Nasdaq) 2,4 3,4 USA (S&P 500) 1,9 2,5 Britannia 1,8 -5,7 USA (Dow Jones) 1,6 3,7 Suomi 1,4 -5,9 Vakaata Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Saksa 0,9 -14,5 Ruotsi 0,7 -4,2 Japani 0,5 -9,3 Etelä-Korea -1,0 -11,6 Norja -1,0 -4,2 Heikkenevää Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Turkki -1,6 -34,3 Puola -4,1 -13,5 Venäjä -4,2 -8,6 Maailman osakkeet RUOTSI Investor 410,60 318 528 -2,94 45,59 47 784 9,0 19,2 3,4 15,54 60 397 26,4 47,7 3,7 Atlas Copco 247,75 305 048 15,80 12,75 20 323 19,4 12,2 2,7 13,30 21 294 18,6 11,6 2,9 Volvo 136,25 293 891 12,25 13,72 37 415 9,9 4,6 3,9 12,69 34 139 10,7 4,8 4,3 Ericssom 85,94 287 851 -1,98 3,65 15 008 23,6 11,5 1,5 4,75 20 754 18,1 8,7 1,9 Assa Abloy 194,55 206 367 2,48 8,86 13 642 22,0 14,6 1,9 9,45 14 695 20,6 13,4 2,1 SEB 93,26 206 049 10,69 8,57 23 661 10,9 7,0 9,12 25 169 10,2 7,4 Handelsbanken 104,65 204 954 8,93 8,60 21 693 12,2 5,7 9,08 22 944 11,5 6,1 Hennes & Mauritz 135,24 200 725 7,64 7,58 16 129 17,8 8,8 6,7 8,07 17 212 16,7 8,3 6,7 Swedbank 173,95 196 403 18,96 18,22 25 897 9,5 7,7 18,95 26 886 9,2 8,0 Sandvik 152,40 192 360 10,14 10,75 18 068 14,2 8,3 3,0 11,30 19 005 13,5 7,8 3,2 Essity 258,10 185 450 11,23 13,90 13 076 18,6 10,8 2,5 15,57 14 894 16,6 9,8 2,8 Telia 40,33 175 065 2,37 2,63 13 504 15,3 8,5 6,0 2,82 14 162 14,3 8,4 6,1 Hexagon 484,10 170 601 20,76 23,81 10 626 20,3 13,7 1,4 25,76 11 539 18,8 12,4 1,5 Epiroc 96,34 113 951 4,50 5,13 8 252 18,8 11,8 2,5 5,48 8 801 17,6 10,9 2,7 Numerot 1 58 M A A L I S K U U 2 1 9 Maailman osakeindeksi MSCI World on vahvistunut vuoden alusta runsaat kymmenen prosenttia. Volatiliteetin paluu osakemarkkinoille tarkoittaa, että markkinapsykologia saattaa nopeasti taas muuttua. OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 5.3
Pienentyneet tulosennusteet odottavat voittojen heikentyvän seitsemän prosenttia 2019. Millicom on kerännyt yli 80 prosenttia liikevaihdostaan lattarimaista. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2019 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % 2 3 1 Numerot TULOKSET 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 L ä h d e F a c t s e t 2 3 Lundin Petroleum 312,60 105 519 5,74 8,48 9 986 36,9 8,3 4,0 18,97 24 184 16,5 3,9 5,1 Industrivärden 195,80 85 087 -19,14 21,96 9 558 8,9 9,5 3,2 3,3 Alfa Laval 199,00 85 024 10,77 12,54 6 721 15,9 10,5 2,7 13,33 7 157 14,9 9,6 2,9 Tele2 122,30 84 645 1,68 5,86 4 476 20,9 11,7 4,6 6,34 5 078 19,3 11,0 5,7 Swedish Match 449,20 78 773 20,63 22,99 4 947 19,5 15,8 2,6 25,73 5 310 17,5 14,7 2,9 Electrolux 244,30 76 968 13,24 16,34 5 957 14,9 7,2 3,7 19,43 7 220 12,6 6,3 3,8 SKF 155,65 71 738 16,00 13,15 8 628 11,8 7,0 4,0 13,42 8 854 11,6 6,3 4,1 ICA 356,60 71 709 18,05 18,63 4 664 19,1 11,9 3,3 18,90 4 705 18,9 11,7 3,3 Boliden 253,25 69 198 26,32 20,97 7 436 12,1 5,7 4,3 21,49 7 619 11,8 5,5 4,7 Skanska 167,50 67 088 11,17 12,29 5 844 13,6 8,5 4,4 13,38 6 286 12,5 7,7 4,7 Kinnevik 235,00 64 652 -49,58 12,38 3 408 19,0 19,3 3,6 9,98 2 758 23,6 23,6 3,8 SCA 85,02 61 345 5,21 5,05 4 647 16,8 10,7 2,6 5,55 5 118 15,3 9,5 2,9 Sobi 202,60 60 872 8,97 12,68 4 143 16,0 11,6 0,0 14,87 4 951 13,6 9,6 0,2 Millicom 567,00 56 462 1,64 21,20 5 231 26,7 4,6 4,6 32,66 6 841 17,4 4,3 4,8 Nibe 117,00 52 456 4,11 4,74 2 993 24,7 16,6 1,2 5,09 3 221 23,0 15,3 1,3 Securitas 147,65 51 492 8,26 9,42 4 993 15,7 8,6 3,2 10,25 5 394 14,4 7,9 3,5 Balder 272,80 46 817 51,71 17,45 3 949 15,6 23,4 0,0 18,13 4 444 15,0 22,4 0,0 Castellum 168,10 46 444 27,28 10,81 3 699 15,5 21,9 3,8 11,16 3 662 15,1 21,2 3,9 Husqvarna 76,24 44 553 2,12 4,84 3 591 15,8 9,2 3,2 5,57 4 161 13,7 8,1 3,5 NORJA Equinor 194,30 645 196 18,44 15,68 140 663 12,4 3,2 4,6 18,58 168 366 10,5 2,7 4,8 DNB 158,55 252 687 14,56 14,94 32 184 10,6 5,5 15,82 32 002 10,0 5,9 Telenor 167,20 248 308 10,00 10,25 25 337 16,3 6,5 5,4 10,79 26 138 15,5 6,4 5,4 Aker BP 302,20 108 106 10,77 11,71 13 926 25,8 5,8 5,9 18,94 24 308 16,0 3,8 6,7 Mowi 207,90 106 097 11,04 14,55 9 809 14,3 10,1 5,6 16,16 10 978 12,9 9,2 6,0 Yara 355,00 97 785 4,74 26,71 9 445 13,3 7,1 3,1 33,92 12 331 10,5 5,9 4,0 Schibsted 346,70 79 503 2,72 8,49 3 159 40,8 20,5 0,6 11,10 3 970 31,2 16,8 0,7 Gjensidige Försikring 156,20 77 600 7,44 8,83 6 407 17,7 4,8 7,88 5 216 19,8 5,4 Norsk Hydro 34,86 72 291 2,16 2,67 7 736 13,1 5,0 3,8 3,83 11 423 9,1 3,8 4,6 Orkla 67,90 69 369 3,24 3,79 4 950 17,9 12,0 4,0 3,98 5 235 17,0 11,3 4,1 SalMar 438,40 49 240 31,70 28,56 4 215 15,4 11,2 5,2 31,24 4 647 14,0 10,2 5,4 Aker 655,00 48 978 31,19 2 479 21,0 3,6 39,79 3 142 16,5 3,7 TANSKA Novo Nordisk 324,85 627 512 15,96 16,46 49 325 19,7 14,1 2,6 18,72 55 042 17,4 13,1 2,8 Orsted 484,00 206 659 42,43 15,51 8 741 31,2 12,9 2,2 22,56 11 631 21,5 11,0 2,4 Maersk 8 836,00 180 088 161,90 242,41 6 383 36,4 7,3 2,5 374,59 10 206 23,6 6,3 2,7 Coloplast 678,00 134 006 18,12 20,04 5 502 33,8 23,7 2,5 22,33 6 131 30,4 21,4 2,7 Carlsberg 817,40 123 305 34,83 38,37 9 002 21,3 10,2 2,4 42,13 9 597 19,4 9,7 2,6 Danske Bank 129,25 115 130 15,96 17,84 20 466 7,2 7,2 18,50 20 845 7,0 7,5 Vestas 533,40 110 541 25,41 29,81 7 860 17,9 7,8 1,8 34,89 9 062 15,3 6,9 2,1 DSV 556,20 104 415 21,97 24,05 5 561 23,1 13,2 0,4 26,21 5 967 21,2 12,4 0,5 59 M A A L I S K U U 2 1 9 Sandvik Kaivoskonevalmistajan tulosennusteet ovat laskussa. Alkuvuoden kurssilaskun jälkeen p/e on 13 eli historiallisesti matala.. Arvostus on maltillinen, mutta tavoitehinta alittaa osakkeen kurssin. Kauppa parantanee kassavirtaa ja käyttökatetta vuodesta 2020. OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 5.3. Millicom Teleoperaattori osti Telefonican Väli-Amerikan bisnekset. Konsensus odottaa Sandvikilta vain yhden prosentin voittojen kasvua 2019. Norsk Hydro Alumiinivalmistajan näkymissä ei ole kehumista
Alkuvuoden kurssinousu on kannatellut autoalan jättejä, mutta BMW:n, Daim lerin ja Volkswagenin osakkeet ovat selEurooppa västi matalammalla kuin vuosi sitten. To m m i M e l e n d e r Saksan autojätit ahtaalla Saksalaisten autojättien osakkeet ovat laskussa.. Vaaran merkit voimistuivat, kun autoteollisuuden alihankkija Schaeffler julkisti maaliskuun alussa huonon tuloksen ja varoitteli vaisusta kysynnästä. Jos Schaefflerin arviot vaisusta kysynnästä pitävät paikkansa, autojättien ennusteissa on laskupaineita. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2019 MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TULOKSET 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 LVMH 306,90 156 053 12,64 14,16 10 720 21,7 12,0 2,2 15,39 11 612 19,9 11,0 2,4 Total 51,02 134 336 3,62 4,71 18 626 10,8 5,0 5,2 5,32 20 872 9,6 4,5 5,4 L’Oreal 224,00 126 749 6,96 7,66 5 664 29,2 18,4 1,9 8,20 6 068 27,3 17,1 2,0 AB Inbev 72,47 123 064 1,87 4,13 12 579 17,5 11,5 2,4 4,52 13 803 16,0 10,6 2,5 SAP 95,20 117 162 3,42 4,79 7 777 19,9 14,9 1,6 5,29 8 670 18,0 12,8 1,8 Sanofi 76,58 95 338 3,46 5,75 8 354 13,3 8,9 4,1 6,27 9 051 12,2 8,1 4,3 Airbus 113,72 87 916 3,94 5,91 6 251 19,2 8,1 1,9 7,20 7 829 15,8 6,7 2,3 Allianz 198,46 84 102 18,84 11 349 10,5 9,2 4,8 20,13 11 865 9,9 8,7 5,1 Inditex 26,91 83 495 1,23 4 906 21,9 12,4 3,2 1,34 5 342 20,1 11,3 3,6 Siemens 97,22 82 637 7,12 6,94 8 098 14,0 9,3 3,9 8,08 9 461 12,0 8,3 4,2 Linde 149,40 82 101 5,86 3 937 25,5 12,1 2,1 6,80 4 486 22,0 11,1 2,4 Unilever 47,59 81 947 2,52 9 059 18,9 13,9 3,5 2,79 10 018 17,1 12,9 3,8 Volkswagen 152,18 78 130 27,43 18 759 5,5 1,5 4,1 28,59 19 413 5,3 1,3 4,6 Christian Dior 401,00 72 546 14,30 Deutsche Telekom 14,69 69 946 0,46 1,06 8 325 13,9 5,1 5,2 1,16 9 287 12,6 4,9 5,5 ASML 160,94 69 774 5,94 6,15 2 913 26,2 19,6 1,3 8,53 4 017 18,9 14,9 1,5 Banco Santander 4,31 68 908 0,45 0,51 15 677 8,4 5,3 0,54 16 536 7,9 5,7 Bayer 72,47 67 899 1,80 6,92 5 891 10,5 8,7 4,0 7,81 7 223 9,3 7,7 4,3 BASF 68,08 62 576 5,12 5,49 5 658 12,4 8,4 4,9 6,02 6 539 11,3 7,6 5,0 Kering 489,00 62 306 20,13 26,38 4 436 18,5 12,1 2,4 29,38 4 938 16,6 10,7 2,7 Hermes 562,80 59 879 14,16 2 207 39,8 22,3 0,9 15,60 2 413 36,1 20,2 1,0 Daimler 52,20 56 605 6,78 7,75 12 080 6,7 2,3 6,3 7,76 11 643 6,7 2,3 6,1 BNP Paribas 44,69 55 635 5,73 5,68 10 597 7,9 6,6 6,34 11 616 7,0 7,3 Eni 15,28 55 181 1,17 1,26 10 883 12,1 3,5 5,6 1,42 12 201 10,7 3,2 5,7 Enel 5,40 54 168 0,47 8 825 11,6 5,6 6,0 0,50 9 586 10,7 5,4 6,5 AXA 22,36 54 039 0,90 2,78 9 226 8,0 7,1 6,5 2,90 9 517 7,7 6,5 6,7 Heineken 90,06 51 610 3,34 4,50 3 653 20,0 11,1 1,9 4,85 3 996 18,6 10,3 2,0 Vinci 83,68 50 119 5,38 5,77 4 838 14,5 9,0 3,5 6,32 5 160 13,2 8,3 3,8 Safran 120,70 49 462 2,98 5,57 3 311 21,7 12,4 1,8 6,55 3 802 18,4 10,8 2,1 BMW 74,53 48 795 10,44 9 604 7,1 2,5 5,2 10,68 9 854 7,0 2,2 5,3 Iberdrola 7,38 47 925 0,47 0,51 4 534 14,6 8,6 4,9 0,54 4 896 13,6 8,2 5,2 Air Liquide 111,80 47 603 4,95 5,56 3 369 20,1 10,8 2,6 6,04 3 680 18,5 10,0 2,7 EssilorLuxottica 108,75 47 550 4,53 2 027 24,0 21,2 1,7 4,91 2 329 22,1 23,5 1,7 Danone 67,36 45 851 3,63 3,86 3 503 17,5 12,0 3,1 4,26 3 916 15,8 10,9 3,3 ING 10,99 43 763 1,21 1,34 7 307 8,2 6,5 1,41 7 610 7,8 6,7 Eurooppalaiset tulosennusteet 1 2 60 M A A L I S K U U 2 1 9 Saksan autoteollisuuden yskähtely heikentää Euroopan talouskasvua. Analyytikot uskovat Volkswagenin kasvattavan tulostaan tänä vuonna 11 ja Daimlerin 9 prosenttia. Numerot OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 5.3. BMW:ltä he odottavat miinusmerkkistä kehitystä
Konsen susennusteet odottavat AXA:lta seitse män prosentin osinkotuottoa 2019 ja 2020. Osakkeen p/eluku jää kahdeksaan. Konsensus odottaa 2019 tuloksen jäävän viime vuoden tasolle.. AXA Vakuutusyhtiön 26,40 euron tavoitehinta ylittää kurssin viidenneksellä. Analyytikot uskovat Keringin kasvattavan 2019 liikevaihtoaan 14 ja tulostaan 17 prosenttia. Osake hin noitellaan verrokkiryhmää huokeammin. Numerot 1 2 3 3 TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 5.3. Roche Lääkevalmistajan osake on vahvistunut vuoden alusta 15 prosenttia. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2019 MCHF CHF CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % CHF MCHF P/E EBITDA TUOTTO, % Royal Dutch Shell 23,87 194 297 2,11 2,07 24 525 11,5 5,3 6,0 2,44 27 919 9,8 4,8 6,1 HSBC 6,23 124 999 0,48 0,55 16 549 11,3 6,3 0,57 17 249 10,8 6,4 BP 5,38 109 056 0,35 0,42 14 342 12,9 5,0 5,8 0,49 16 228 10,9 4,4 5,9 AstraZeneca 63,06 79 801 1,28 2,68 4 214 23,5 15,6 3,4 3,27 4 815 19,3 13,1 3,4 GlaxoSmithKline 15,09 75 290 0,74 1,10 7 601 13,7 9,7 5,3 1,16 8 253 13,0 8,9 5,3 Diageo 29,92 72 066 1,22 1,28 4 107 23,3 18,3 2,3 1,37 4 265 21,8 17,4 2,4 British American Tobacco 30,50 66 531 2,64 3,14 9 691 9,7 9,6 6,9 3,38 10 362 9,0 8,9 7,3 Rio Tinto 44,78 56 245 5,95 4,23 10 019 10,6 5,6 5,7 3,72 8 626 12,1 6,1 5,1 Unilever 40,46 47 588 2,19 7 886 18,6 13,8 3,5 2,42 8 763 16,7 12,8 3,9 Lloyds 0,63 44 872 0,06 0,07 7 786 8,4 5,5 0,08 7 774 8,2 5,8 Nestle 91,60 280 264 3,36 4,33 15 303 21,2 15,5 2,9 4,73 16 544 19,4 14,4 3,1 Roche 280,55 240 536 12,30 18,47 18 895 15,2 10,4 3,2 19,05 19 422 14,7 9,9 3,3 Novartis 90,06 229 403 5,32 5,39 13 235 16,7 15,3 3,3 5,93 14 961 15,2 14,0 3,4 Zürich Insurance 329,90 49 778 24,56 27,69 5 863 11,9 11,8 6,2 30,21 6 243 10,9 11,2 6,5 UBS 12,54 48 356 1,28 1,30 6 189 9,7 6,0 1,48 6 967 8,5 6,4 ABB 19,45 42 236 1,00 1,30 2 190 15,0 11,8 4,3 1,41 3 090 13,8 9,3 4,5 Richemont 73,08 38 628 3,72 2 662 19,6 10,7 3,1 4,10 2 924 17,8 9,8 3,4 Swiss Re 98,18 33 273 1,34 8,67 3 341 11,3 9,6 5,8 9,63 3 654 10,2 9,3 6,1 Credit Suisse 12,27 31 337 0,80 1,38 4 810 8,9 3,1 1,59 5 364 7,7 3,4 LafargeHolcim 49,42 30 176 3,51 3 146 14,1 6,9 4,0 3,95 3 578 12,5 6,3 4,2 Adidas 217,60 43 430 9,56 2 656 22,8 13,4 1,7 10,90 2 974 20,0 12,0 1,9 Pernod Ricard 154,00 40 835 5,97 6,29 2 267 24,5 16,8 1,8 6,96 2 521 22,1 15,4 2,2 Schneider Electric 69,66 40 272 4,21 4,84 3 550 14,4 9,8 3,6 5,11 3 743 13,6 9,2 3,8 Telefonica 7,53 38 889 0,57 0,70 5 429 10,7 5,2 5,3 0,75 5 753 10,1 5,0 5,4 EdF 12,54 38 577 0,20 0,76 3 463 16,5 5,5 3,0 1,00 4 551 12,5 5,1 3,9 Intesa Sanpaolo 2,18 37 847 0,22 5 907 10,1 7,8 0,24 6 522 9,0 8,4 Henkel 89,42 37 545 5,32 5,66 3 111 15,8 10,0 2,2 5,91 3 285 15,1 9,4 2,3 K u v a : P e t t e r i P a a l a s m a a L ä h d e : F a c t s e t 61 M A A L I S K U U 2 1 9 Kering Guccin emoyhtiön tulosennusteet ovat nousussa. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2019 MGBP GBP GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % GBP MGBP P/E EBITDA TUOTTO, % ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2019 TULOKSET 2018 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 5.3. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2019 MEUR EUROA EUROA MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % EUROA MEUR P/E EBITDA TUOTTO, % TULOKSET 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Sveitsiläiset tulosennusteet Brittiläiset tulosennusteet ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2019 TULOKSET 2018 OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 5.3. Historiaansa nähden Roche hinnoitellaan maltillisesti
To m m i M e l e n d e r Tulostaantuman uhka ei toteudu OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 5.3. Yhdysvallat Konsensusennusteet uskovat suurten amerikkalaisyhtiöiden kasvattavan tänä vuonna voittojaan 4,2 prosenttia. 62 M A A L I S K U U 2 1 9. Niitä pön kittivät Donald Trumpin hallinnon veroleik kaukset. Vuoden vaihteessa odotus oli seitsemän prosenttia. Seuraavilla vuosineljänneksillä kasvu viriää taas ja estää tulostaantuman. Voitto ennusteet ovatkin laskeneet viime aikoina. Osaltaan tuloskehitystä vaimentavat viime vuoden kovat vertailuluvut. Numerot TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Microsoft 111,75 856 986 2,13 4,42 41 039 25,3 15,3 1,4 4,99 46 304 22,4 13,2 1,6 Amazon 1668,95 831 326 20,15 27,48 16 761 60,7 18,5 0,0 39,56 24 597 42,2 14,0 0,0 Apple 174,52 827 673 11,91 11,48 64 413 15,2 9,4 1,8 12,85 67 761 13,6 9,1 1,9 Alphabet 1164,94 755 895 43,70 47,13 39 082 24,7 12,0 0,0 54,78 45 708 21,3 9,8 0,0 Berkshire Hathaway 200,68 496 256 1,63 10,29 34 887 19,5 10,9 0,0 10,97 36 969 18,3 10,2 0,0 Facebook 172,51 408 546 7,57 7,55 25 739 22,9 12,6 0,0 8,81 30 174 19,6 10,2 0,0 Johnson & Johnson 139,09 369 563 5,61 8,59 28 045 16,2 12,6 2,7 9,16 29 767 15,2 11,7 2,9 JPMorgan Chase 103,72 340 881 9,00 9,75 42 543 10,6 3,3 10,51 43 675 9,9 3,5 Exxon Mobil 79,28 339 765 4,88 4,30 26 322 18,4 7,4 4,3 5,48 31 710 14,5 6,5 4,4 Visa 147,81 317 540 4,27 5,32 15 057 27,8 20,5 0,7 6,17 17 038 24,0 17,9 0,7 Walmart 98,26 285 703 2,26 4,75 19 163 20,7 10,2 2,2 5,00 19 690 19,7 10,0 2,1 Bank of America 28,84 280 876 2,61 2,90 36 418 10,0 2,4 3,21 37 546 9,0 3,0 Procter & Gamble 98,93 247 881 3,67 4,45 14 485 22,2 16,1 2,9 4,76 15 257 20,8 15,2 3,1 Boeing 424,46 243 011 17,85 20,12 14 712 21,1 14,1 1,9 23,42 16 213 18,1 12,8 2,2 Intel 52,95 241 399 4,48 4,50 23 520 11,8 7,7 2,4 4,71 24 458 11,2 7,2 2,6 Pfizer 41,87 238 116 1,87 2,88 19 851 14,5 12,8 3,4 3,05 20 599 13,7 11,4 3,6 Chevron 123,53 234 258 7,74 6,81 18 344 18,1 6,2 3,8 8,48 21 058 14,6 5,5 4,0 Verizon 55,68 231 725 3,76 4,66 25 997 11,9 6,9 4,4 4,79 26 889 11,6 6,6 4,5 UnitedHealth 239,07 231 661 12,19 14,64 17 718 16,3 11,4 1,5 16,63 20 328 14,4 9,9 1,7 Mastercard 224,47 229 440 5,60 7,55 9 586 29,7 22,5 0,5 8,93 11 092 25,1 19,4 0,6 Wells Fargo 49,82 226 970 4,28 4,96 29 588 10,0 3,7 5,70 31 351 8,7 4,1 Cisco 51,67 225 824 0,02 3,06 16 920 16,9 11,7 2,6 3,41 17 457 15,2 11,0 2,9 AT&T 29,81 218 173 2,85 3,59 27 167 8,3 6,2 6,9 3,65 28 849 8,2 6,0 7,0 Merck 80,76 210 885 2,32 4,68 14 893 17,3 12,7 2,7 5,23 16 315 15,4 11,6 2,8 Home Depot 184,45 207 833 9,73 10,10 14 963 18,3 12,9 2,8 11,01 15 865 16,8 12,2 2,9 Coca-Cola 45,45 194 955 1,50 2,09 11 213 21,7 19,8 3,6 2,26 12 090 20,2 18,4 3,8 Oracle 52,35 187 915 3,66 16 487 14,3 10,7 1,5 3,89 17 013 13,4 10,3 1,5 Comcast 38,61 174 879 2,53 2,76 16 360 14,0 7,8 2,2 3,13 18 564 12,4 7,1 2,4 Disney 114,86 169 948 8,36 7,03 13 900 16,3 10,4 1,6 7,21 14 645 15,9 9,7 1,7 PepsiCo 116,66 162 985 8,78 5,52 9 828 21,1 14,3 3,3 5,95 10 437 19,6 13,7 3,5 Netflix 359,61 154 687 2,68 4,09 2 132 87,9 54,6 0,0 6,47 3 487 55,6 37,5 0,0 Citigroup 62,51 147 981 6,68 7,48 23 782 8,4 3,1 8,56 24 606 7,3 3,6 McDonald’s 182,03 138 790 7,54 8,13 8 210 22,4 16,0 2,6 8,80 8 632 20,7 15,4 2,8 Abbott Laboratories 77,70 137 391 1,33 3,21 6 748 24,2 18,0 1,6 3,60 7 543 21,6 16,0 1,7 Philip Morris 87,02 135 217 5,08 5,38 11 372 16,2 12,3 5,4 5,85 12 368 14,9 11,4 5,7 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 1 L ä h d e : F a c t s e t K u v a : C o l o u r b o x Moni markkinakommentaattori on uumoil lut Yhdysvaltoihin tulostaantumaa. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2019 MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % Analyytikot suosittelevat CocaColaa. Wall Streetin analyytikot odottavat S&P 500 indeksin tuloskertymän laskevan ensimmäisellä vuosineljänneksellä 1,1 pro senttia
Analyytikot ovat nostaneet Union Pacificin tulosja osinkoennusteita. Adobe Ohjelmistoyhtiö on kasvanut viitenä vuotena 17 prosentin vuosivauhtia. Yhtiön arvostuskertoimet vastaavat pitkän ajan keskiarvoja. Voittomarginaalit yltävät 30 prosentin paremmalle puolelle. 63 M A A L I S K U U 2 1 9. Konsensus odottaa viiden prosentin tuloskasvua. Union Pacific Rautatieyhtiön osake liikkuu 20 prosenttia vuodenvaihdetta korkeammalla. Analyytikoista 58 prosenttia sanoo ”osta” tai ”ylipainota”. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2019 MUSD USD USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % USD MUSD P/E EBITDA TUOTTO, % TULOS 2018 ENNUSTEET 2019 ENNUSTEET 2020 Eli Lilly 126,68 133 041 3,13 5,61 6 513 22,6 17,4 2,0 6,53 7 550 19,4 15,2 2,1 Adobe 256,40 125 530 5,20 7,78 4 078 33,0 25,5 0,0 9,67 5 279 26,5 20,3 0,0 Medtronic 92,08 124 351 5,44 8 681 16,9 13,3 2,3 5,93 9 291 15,5 12,3 2,4 IBM 136,98 122 694 9,52 13,91 14 116 9,8 8,3 4,7 14,15 14 102 9,7 8,0 4,9 DowDuPont 54,47 121 035 1,65 3,98 11 134 13,7 8,2 3,0 4,67 13 024 11,7 7,3 3,2 Union Pacific 165,91 120 561 7,91 9,08 8 440 18,3 12,3 2,1 10,30 9 077 16,1 11,6 2,4 Salesforce 156,79 120 082 1,43 2,76 2 850 56,8 30,7 0,0 3,44 3 680 45,6 23,8 0,0 Amgen 183,15 117 498 12,62 14,10 10 428 13,0 9,4 3,1 14,95 10 872 12,2 9,5 3,4 3M 202,81 117 371 8,89 10,64 7 882 19,1 13,3 2,8 11,52 8 338 17,6 12,6 3,0 AbbVie 78,09 116 398 3,66 8,67 14 143 9,0 8,2 5,7 9,35 15 255 8,4 7,5 6,2 PayPal 96,46 113 249 1,71 2,88 2 894 33,5 22,1 0,0 3,48 3 952 27,7 17,9 0,0 Honeywell 153,76 112 388 8,98 7,96 7 536 19,3 13,4 2,2 8,71 8 084 17,7 12,4 2,3 Broadcom 271,35 109 724 29,33 22,73 11 052 11,9 10,9 3,9 26,08 12 666 10,4 9,2 4,3 United Technologies 125,40 108 602 6,50 7,92 9 265 15,8 10,3 2,4 8,68 10 327 14,5 9,8 2,5 Nike 85,13 107 549 3,14 5 770 27,1 19,9 1,1 3,64 6 584 23,4 17,8 1,2 Accenture 162,40 104 331 6,34 7,23 6 217 22,5 13,7 1,9 7,89 6 755 20,6 12,7 2,0 Thermo Fisher 251,28 102 439 7,24 12,15 5 495 20,7 17,4 0,3 13,47 6 045 18,7 15,7 0,3 Texas Instruments 105,42 100 014 5,59 5,12 5 924 20,6 14,6 2,9 5,74 6 598 18,4 13,5 3,1 Altria 54,69 99 120 3,68 4,22 10 162 13,0 11,9 6,0 4,48 10 852 12,2 11,4 6,4 Costco Wholesale 219,23 96 829 7,09 7,71 4 668 28,5 15,4 1,1 8,34 5 103 26,3 14,0 1,2 Nvidia 152,05 94 851 6,63 4,81 3 751 31,6 24,2 0,4 6,53 4 808 23,3 18,0 0,5 21st Century Fox 50,64 93 676 2,40 2,02 10 029 25,1 12,3 0,9 2,33 5 779 21,7 11,4 0,9 Linde 169,13 92 820 6,68 4 489 25,3 11,9 2,1 7,75 5 115 21,8 11,0 2,4 American Express 108,98 91 801 7,90 8,14 8 856 13,4 1,5 8,97 9 360 12,1 1,6 NextEra Energy 187,57 90 049 13,88 8,40 4 855 22,3 13,1 2,7 9,07 5 259 20,7 12,5 3,0 Danaher 124,64 89 497 3,74 4,79 3 873 26,0 19,7 0,5 5,35 4 393 23,3 16,7 0,6 Starbucks 71,27 89 017 3,24 2,72 4 158 26,2 16,6 2,1 3,04 4 591 23,5 15,5 2,4 Bristol-Myers Squibb 52,89 87 838 3,01 4,18 8 268 12,7 11,3 3,1 4,57 8 710 11,6 9,6 3,2 Lockheed Martin 303,36 86 396 17,59 19,60 6 650 15,5 10,6 3,0 24,33 8 125 12,5 9,2 3,2 General Electric 9,11 86 093 -2,62 0,71 7 329 12,9 8,2 0,4 0,80 8 098 11,4 6,7 0,4 Lowe’s 102,34 82 511 2,84 6,06 6 123 16,9 12,0 2,0 6,99 6 624 14,6 11,4 2,0 U.S. Bancorp 51,10 82 496 4,14 4,34 9 019 11,8 3,1 4,63 9 272 11,0 3,4 Gilead Sciences 62,92 82 130 4,17 6,63 9 697 9,5 7,1 4,0 6,95 10 275 9,1 6,4 4,3 American Tower 181,65 79 872 2,77 3,51 1 710 51,7 22,5 2,0 4,15 1 988 43,7 21,0 2,4 Caterpillar 134,84 78 930 10,26 12,18 9 266 11,1 6,5 2,6 13,01 9 532 10,4 6,3 2,7 Booking 1751,62 78 590 83,26 100,37 5 510 17,5 13,3 0,0 112,26 6 100 15,6 11,7 0,0 ConocoPhillips 68,29 78 285 5,32 3,51 5 980 19,5 6,4 1,8 4,23 6 602 16,1 5,4 1,9 Charter 340,56 77 465 5,22 7,86 2 655 43,3 9,0 0,0 12,90 3 865 26,4 8,5 0,0 Anthem 294,46 76 767 14,19 19,06 6 000 15,4 12,1 1,1 22,09 7 221 13,3 9,5 1,1 UPS 108,85 76 538 5,51 7,55 8 567 14,4 10,4 3,5 8,23 9 299 13,2 9,7 3,7 Goldman Sachs 194,74 72 181 25,27 23,97 12 437 8,1 1,8 26,45 12 955 7,4 1,9 3 1 2 3 2 L ä h d e : F a c t s e t Coca-Cola Juomajätti saa eniten positiivisia suosituksia viiteen vuoteen. Tänä vuonna Adobelle ennustetaan 23 prosentin liikevaihtokasvua. Numerot OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 5.3. Osake notkahti Q4-raportin jälkeen
Intia Pankit pirteinä Mumbaissa Kasvava talous tarvitsee tehokkaita pääomamarkkinoita, ja finanssisektori on vahvasti edustettuna Sensex-indeksissä. Energiantarve kasvaa Intiassa yli viiden prosentin vuosivauhtia, ja NTPC:llä on vahva asema jättimäisessä markkinassa. Intian kasvuvauhti on omassa sarjassaan suurten talouksien joukossa. BSE Sensex -indeksi lähti syyskuun alussa jyrkkään laskuun pitkän nousun jälkeen, mutta lokakuun lopulta suunta on ollut jälleen ylöspäin. Kasvuodotukset seuraaville vuosille ovat samaa tasoa. Valtionyhtiö listattiin pörssiin vuonna 2004. Mumbain pörssin suositelluimpien osakkeiden kärjestä löytyy sähköntuottaja NTPC. Analyytikot näkevät useissa pankkiosakkeissa edelleen reilusti nousuvaraa. Kurssit laskivat useimmilla osakemarkkinoilla rajusti lokakuun loppupuolelta lähtien. J y r i T u o m i n e n Nopea talouskasvu ja suuret investoinnit pitävät Intian pankit kiireisinä.. Valtio on vähentänyt sittemmin omistustaan 70 prosentin tuntumaan. Numerot ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET Suositelluimmat osakkeet Mumbain pörssissä OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2019E, YHTIÖ EUR % 2019E 2019E % NTPC 2,28 31,2 10,8 1,1 3,8 ICICI Bank 5,37 21,9 46,1 2,2 0,6 HDFC Bank 30,77 17,0 27,0 4,0 0,7 Larsen & Toubro 20,31 28,4 20,4 2,9 1,5 Mahindra & Mahindra 10,73 33,0 15,9 2,3 1,5 State Bank of India 4,41 31,6 45,8 1,3 0,7 HDFC 26,64 13,5 35,0 4,7 1,1 Oil & Natural Gas Corp. 2,45 33,3 6,1 0,8 5,9 Power Grid Corporation of India 2,74 21,3 10,0 1,6 3,2 ITC 4,18 22,0 27,6 6,1 2,2 IndusInd Bank 23,51 27,4 23,0 3,4 0,5 Tata Steel 7,52 20,3 6,3 0,8 1,9 Asian Paints 19,11 10,3 58,4 14,1 0,8 Reliance Industries 16,12 5,6 18,7 2,3 0,6 Maruti Suzuki India 92,23 7,6 27,0 4,5 1,2 Bharti Airtel 4,79 21,5 1,7 0,7 Yes Bank 3,34 17,5 12,0 1,9 1,3 Axis Bank 9,21 5,6 37,9 2,8 0,6 Coal India 3,51 32,1 8,2 6,0 9,0 Bajaj Finance 33,77 2,5 40,2 7,9 0,2 Infosys 9,57 2,3 20,7 5,1 3,0 HCL Technologies 14,26 6,3 14,7 3,6 1,4 Kotak Mahindra Bank 16,61 8,0 49,0 5,8 0,1 Hero Motocorp 37,57 11,9 15,3 4,2 3,6 Tata Consultancy Services 25,49 3,7 23,9 8,5 1,8 Hindustan Unilever 23,48 7,0 61,0 50,6 1,3 Bajaj Auto 34,13 -3,2 18,6 3,8 2,3 Sun Pharmaceutical Industries 6,23 15,3 27,4 2,6 0,6 Vedanta 2,60 22,7 9,7 1,0 10,1 Tata Motors 2,49 14,5 108,0 0,8 0,6 K u v a : P i y a l A d h i k a r y L ä h d e : F a c t s e t 64 M A A L I S K U U 2 1 9 Maailmanpankki odottaa Intian talouden kasvavan tänä vuonna 7,3 prosenttia. Se näkyy myös Mumbain pörssin liikkeissä. Intian talous on Kiinaan verrattuna hyvin kotimarkkinavetoinen
Siinä välissä ehti yksi pankki käydä tarpeettomaksi, joten muutimme sen seurusteluravintolaksi. TURUSSA EI OLLA TURHAN INNOVAATIMATTOMIA. Siellä kelpaa turkulaisten ideoida, mikä on se seuraava pankki, jonka Suomi tarvitsee. Turkulaisilla on aina ollut rohkeutta tehdä innovaatioita ennen muita. Jo vuonna 1811 perustimme Turkuun maan ensimmäisen pankin, vuonna 1985 avasimme ensimmäisen spermapankin ja 2012 oli vuorossa biopankki. Turku Business Region on Suomen dynaamisin yritysja innovaatiokeskittymä. Kuusi tiedeja ammattikorkeakoulua, 22 000 yritystä sekä eri toimijoiden laaja yhteistyöverkosto tarjoavat yritysten menestymiselle vahvan perustan. Lue lisää turkubusinessregion.com
ORGANISAATIOSI ARVOKKAIN PÄÄOMA EVIDENCE BASED REPUTATION ADVISORY. MENETELMÄLLÄ ON VAHVA AKATEEMINEN POHJA, JA SE ON KEHITETTY MAAILMAN PARHAITA KÄYTÄNTÖJÄ HYÖDYNTÄEN.. DATA-ANALYYSIMME LÖYTÄÄ TÄRKEIMMÄT KULTAJYVÄT, JOITA KEHITTÄMÄLLÄ SAATTE MAINEESTANNE PARHAAT HYÖDYT. T-MEDIA.FI LUOTTAMUS&MAINE-TUTKIMUS ANTAA ORGANISAATIOLLENNE KOKONAISVALTAISEN NÄKYMÄN MAINEESEENNE JA SIDOSRYHMÄSUHTEIDENNE TILAAN
Kun hiljainen kausi samalla päättyi, Chaim Katzman jatkoi odotetusti osakeostoja Gazit-Globen salkkuun. Sen omistus Cityconista on nyt 48,6 prosenttia. helmikuuta. Katzman jatkoi Citycon-ostoja 1,2 1,4 1,6 1,8 2,0 Cityconin kurssikehitys 1.3.2018–1.3.2019, euroa. Tällä tahdilla raja voisi ylittyä tänä kesänä. 67 M A A L I S K U U 2 1 9 L a u ri s ih v o n e n , k u v a K im m o H a a p a la S I SÄPIIRIN K AU PAT 68 / S U U RS IJO IT TAJAT 69 / JO HTAJA 70 / KIRJAT 7 2 / ARVO E S INE 7 3 / SAM U KU RRI 74 / RI STIKKO 76 / VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 78 O S T O T Y H T E E N S Ä 1,1 miljoonaa euroa H I N TA O S A K K E E LTA 1,73 euroa O S A K K E I TA Y H T E E N S Ä 625 000 kappaletta Kiinteistösijoitusyhtiö Citycon julkisti tilinpäätöksensä 7. Julkisen ostotarjouksen rajaan oli näiden ostojen jälkeen matkaa vielä 12,7 miljoonaa osaketta
Määrä oli Wallenbergien sukuyhtiön koko omistukseen suhteutettuna niin maltillinen, että sen omistus Wärtsilässä pysyi pyöristettynä yhä 17,7 prosentissa. Muiden vastuuhenkilöiden osakemyynnit mitattiin sadoissa tuhansissa. Kärjessä komeilee Ehrnroothien sijoitusyhtiö Corbis, joka nettosi Pöyry-omistuksistaan komeat 208 miljoonaa euroa. 68 Sisäpiiri M A A L I S K U U 2 1 9 SISÄPIIRIN KAUPAT K u v a :A n tt i M a n n e rm a a S I S Ä P I I R I N K A U P P O J A SISÄPIIRILÄINEN YHTIÖ ROOLI PÄIVÄMÄÄRÄ LIIKETOIMI KOKONAISHINTA,EUR KESKIHINTA,EUR Carl-Gustaf von Troil United Bankers Hallituksen jäsen 25.2., 27.2.2019 osto 270 641 7,20 Jacob Finnilä United Bankers Hallituksen jäsen 25.2.2019 osto 223 200 7,20 Henrik Ehrnrooth Pöyry Hallituksen jäsen 21.2.2019 myynti 208 488 000 10,20 Martin à Porta Pöyry Toimitusjohtaja 21.2.2019 myynti 4 126 145 10,20 Christopher Rees Nordea Bank Talousjohtaja 19.2.2019 osto 162 333 8,12 Casper von Koskull Nordea Bank Toimitusjohtaja 15.2.2019 osto 1 809580 8,04 Chaim Katzman Citycon Hallituksen pj 8.2., 14.2.2019 osto 1 078 693 1,73 Jannica Fagerholm Sampo Hallituksen jäsen 12.2.2019 osto 998 836 42,32 Björn Wahlroos Sampo Hallituksen pj 11.2.2019 myynti 71 047 920 42,09 Invaw Invest Wärtsilä useita 7.2.2019 osto 1 612 222 14,43 68 M A A L I S K U U 2 1 9 Ruotsalainen ÅF teki joulukuussa julkisen käteisostotarjouksen kaikista konsulttiyhtiö Pöyryn osakkeista. Helmikuun alussa Evli Pankin omistuksia lisäillyt toimitusjohtaja Maunu Lehtimäki myi 65 000 kappaleen blokin pankin B-osakkeita Ingman Groupille 573 567 euron kaupassa. Tarjousvastike oli 10,20 euroa osakkeelta, missä oli 45,7 prosentin preemio edelliseen päätöskurssiin. L a u r i S i h v o n e n Sisäpiiri rikastui Pöyryn myynnillä Ruotsalaisen ÅF:n ostotarjous toi muhkean tilin Pöyryn omistajille. Pankkipaperit liikkeellä Kaikkineen sisäpiirikauppojen tilastoja värittivät helmikuussa ostopalkkioiden vastaanottajien pitkät listat. Hallituksen jäsenistä Carl-Gustaf von Troil osti UB:n osakkeita runsaalla 270 000 eurolla ja Jacob Finnilä runsaalla 223 000 eurolla. Pankkisektorilla United Bankersin sisäpiiri tankkasi tilinpäätöksen jälkeen. Kotiutus. Henrik Ehrnroothin ja hänen veljiensä sijoitusyhtiö Corbis nettosi Pöyry-kaupoissa.. Kärjessä toimitusjohtaja Martin à Porta myi osakkeita 4,1 miljoonalla eurolla. Pöyryn osakemyynnit hallitsivat sisäpiirin kauppojen tilastoa helmikuussa. Muista yhtiöistä Wärtsilän suurin omistaja, Investorin tytäryhtiö Invaw Invest lisäsi jälleen omistustaan yhtiössä 1,6 miljoonalla eurolla. Niiden joukosta erottui kuitenkin muutama siirto, kun tilinpäätökset oli saatu julki. Myös yhtiön liiketoimintaalueiden johtajat Richard Pinnock ja Nicholas Oksanen saivat yli miljoonan mieheen. Pöyryn toimiva johto sai kelpo rahat omistuksistaan. Pian sen jälkeen talousjohtaja Christopher Rees osti osakkeita runsaalla 160 000 eurolla. Wahlroos siirsi omalta määräysvaltayhteisöltään Columbalta lapsilleen Sammon A-osakkeita runsaan 70 miljoonan euron arvosta. Nordean toimitusjohtaja Casper von Koskull lisäsi omistustaan pankkikonsernissa 1,8 miljoonalla eurolla. Järjestelyitä Sammossa ja Nordeassa Sammon hallituksen jäsen Jannica Fagerholm osti määräysvaltayhteisönsä Elinkorkolaitos Hereditaksen nimissä Sampoa miljoonalla eurolla helmikuussa. Pöyryn hallitus suositteli osakkeenomistajia hyväksymään tarjouksen ja se menikin heittämällä läpi. Lehtimäen omistusosuus oli helmikuun lopussa 2,89 prosenttia koko Evlin osakekannasta ja Ingman Groupin osuus 10,29 prosenttia. Hallituksen puheenjohtaja Björn Wahlroos taas jatkoi omistusjärjestelyitään. Sammon toimitusjohtajaksi valittu Torbjörn Magnusson osti Nordeaa helmikuussa noin 50 000 eurolla. Sillä oli 32,99 prosentin osuus yhtiöstä ennen kauppaa
Seurattavat salkut Sakari Alhopuro, Mikael von Frenckell (Renkkeli Oy), Fromondit (Elsa Fromond, Anna Fromond, Lilli Fromond, Holdix Oy), Mikko Laakkonen, Erkki Myllärniemi (Umo Capital) ja Jorma J. Sisäpiiri 69 M A A L I S K U U 2 1 9 OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS ARVO, 1 KK, 1 KK, VUODEN VUODEN OSAKE MEUR KPL MEUR ALUSTA, KPL ALUSTA, MEUR Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa, jonka omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. Euromääräiset arvot on laskettu 28.1. Hän tankkasi Outokumpua 50 000 osaketta. O S T E T U I M M AT, M E U R Outokumpu 0,5 Fortum 0,2 Nordea 0,1 Nokian Renkaat 0,1 M Y Y D Y I M M ÄT, M E U R Nokia -1,6 YIT -1,5 Konecranes A -0,8 Stora Enso R -0,4 Cargotec B -0,4 SUURSIJOITTAJAT Amer Sports 5,4 -5 000 0,0 0,1 Cargotec 1,7 -13 355 -0,3 -26 355 -0,7 DNA 0,0 -9 800 -0,2 200 ,0 Elisa 2,7 -0,2 -0,1 Fortum 20,2 10 000 -0,1 10 000 0,8 Huhtamäki 14,6 151 1,4 1 000 1,6 Kesko B 0,6 0,0 0,0 Kone 40,5 0,0 -0,4 Konecranes 3,7 -27 000 -0,7 -25 000 -0,5 Metso 7,0 0,9 1,3 Metsä Board B 1,3 -0,1 0,1 Neste 35,2 1,6 3,5 Nokia 14,5 -306 000 -2,9 -306 000 -1,5 Nokian Renkaat 2,3 3 750 0,2 3 750 0,3 Nordea 19,6 15 000 0,0 25 000 0,6 Orion B 6,3 -3 000 -0,1 -3 000 -0,6 Outokumpu 5,7 130 000 -0,3 140 000 0,0 Outotec 2,0 10 500 -0,2 40 500 -0,1 Sampo A 32,6 1,4 2,0 Stora Enso R 8,4 -36 000 -0,6 -31 000 0,2 UPM 39,7 0,8 4,0 Valmet 4,4 0,4 0,6 Wärtsilä 21,5 -0,4 -100 000 -1,4 YIT 5,4 -273 000 -2,0 -273 000 -1,8 K u v a : J a rn o J u u ti Suursijoittajat myivät Nokiaa Nokian odotettua pehmeämpi ohjeistus johti kurssilaskuun tulosjulkistuksen jälkeen tammikuun lopussa. Nieminen ja Erkki Myllärniemi vähensivät Nokiaa salkuistaan, mutta eniten osaketta myi Laakkosen suvun Mikko Laakkonen, jonka omistus väheni puolella 350 000 osakkeeseen. Nieminen (4capes). Kurssilasku ei huolettanut Mikko Laakkosta, joka kasvatti Outokumpupottiaan yli 700 000 osakkeeseen.. päätöskursseilla. J y r i T u o m i n e n Usko terästä. Outokummun kurssi laski tylysti tulosjulkistuksen jälkeen. Jorma J
Suomalaiseen yrityskulttuuriin määrätietoinen ja hyvin ennalta arvattava johtaja solahtanee helposti. Matti Lievosen seuraajaksi haluttiin kansainvälisen tason ammattilainen, eikä suomenkielen taidosta tehty kynnyskysymystä. Vanackerin kuukausipalkka on 75 000 euroa, enemmän kuin Lievosella, mutta lisäeläkettä hän ei enää Lievosen tapaan saa. Maailman paras öljynjalostaja tekee huipputuloksen toisensa perään, eikä hidastumisesta ole tietoakaan. Peter Vanackerilla on tähän hyvät lähtökohdat.. Kemian diplomiinsinööri tuli Nesteeseen hienoja erikoiskemianyhtiö CABBin palveluksesta. Edellinen hallituksen puheenjohtaja Jorma Eloranta kertoi johtajajulkistuksen yhteydessä, että toimitusjohtajan valintaa on pohjustettu jo kolmisen vuotta. Ennen tätä Vanackerilla oli yli 20 vuoden ura Basfin palveluksessa peräti 12 eri tehtävässä. Eturivin johtajan saaminen Suomeen vaatii kansainvälisesti kilpailukykyistä palkkiota, eikä Lievosen saama ruhtinaallinen lisäeläke sopinut valtio-omistajalle. Hän haluaa oman kädenjälkensä näkyvän. Noin 450 miljoonan euron liikevaihtoa tekevällä CABBilla on tehdas myös Kokkolassa. Vuosiansiot kiipeävät lopulta helposti yli miljoonan euron. Helmikuussa nähty uusiutuvien polttoaineiden organisaatiomuutos lienee toimitusjohtajan ideoima. CABBin aikaisesta palkkiosta ei ole tietoa, mutta Vanackerin palkka todennäköisesti kasvoi Nesteeseen tullessa selvästi. CABBin hallitusta johtaa Roberto Gualdoni, joka sattumoisin istui Outokummun hallituksessa 2018 kevääseen saakka. Nesteen henkilöstö on Vanackerin suhteen vielä odottavalla kannalla, uudesta johtajasta ei ole vielä paljon kokemusta. Valtionyhtiöissä haasteeksi on muodostunut riittävän kompensaation järjestäminen ylimmälle johdolle. Häntä sanotaan erittäin kokeneeksi, selkeäsanaiseksi ja hyväksi esiintyjäksi, joka osaa kiteyttää asiat sujuvasti usealla kielellä. M i k k o L a i t i l a Graalin maljan vartijaksi Voiko Nesteestä tiristää vielä enemmän. Pääomasijoittajan omistamassa CABBissa Vanacker tottui kuuntelemaan hallitusta herkällä korvalla. Strategisesti olennaisen tärkeän Uusiutuvat polttoaineet -yksikön palastelu vaikuttaa loogiselta siirrolta. Loppuvaiheessa hän oli markkinointija innovaatiojohtaja, mikä toimenkuvana lienee sopinut Vanackerille hyvin. Tehokkaana johtajana hänellä on myös omia ideoita yrityksen kehittämiseksi. Vanackerin sanotaan myös olevan kiinnostunut yksityiskohdista. Päälle tulevat lyhyen ja pitkän aikavälin kannustinohjelmat. Toistaiseksi Neste on saanut kivutta myytyä kaiken valmistamansa biopolttoaineen, eikä edes tämä investointi kyllästä markkinoita. Siitä seurasi Nesteelle ilmiselvä menetys, kun Kaisa Hietala jätti yhtiön. Yhteistyö Matti Kähkösen johtaman hallituksen kanssa sujunee sikäli hyvin. Nesteen hallituksella ja toimivalla johdolla on ollut jo muutaman vuoden ajan kiitollinen tehtävä jatkaa edeltäjien valitsemalla uralla eteenpäin. Vanackerin selvä vahvuus oli hänen monipuolinen uransa. 70 Sisäpiiri M A A L I S K U U 2 1 9 JOHTAJA-ANALYYSI K u v a :T ii n a S o m e rp u ro Kemian diplomi-insinööri Peter Vanacker, 53, pääsi johtajaksi ennennäkemättömään pitopöytään. Seuraavana vuorossa on biomuovimarkkinoiden valloitus. Nesteen tuotannon kannalta olennainen suuri investointipäätös Singaporen tehtaan laajentamisesta oli jo valmisteltu, Vanacker pääsi siitä tuoreena toimitusjohtajana tiedottamaan
Belgialaisen Peter Vanackerin äidinkieli on hollanti, mutta sen lisäksi hän taitaa sujuvasti englantia, saksaa, ranskaa ja portugalia. Loistava ura saa jatkoa muualla. Jorma Eloranta on Vanackerin etsijä ja valitsija. Hän oli pitkäaikainen hallituksen puheenjohtaja ja Lievosen työ pari Nesteen menestystien raivaajana. Hietalasta kuulemme vielä. Nesteen biopolttoainestrategian tärkeimpiä nostajia, joka jäi kakkoseksi toimitusjohtajakisassa. Suomi lisättäneen joukkoon piakkoin. Nosti operatiivisen johtajan roolissa Nesteen loistoon ja pohjusti seuraajalleen tien menestykseen. Kasvutarina jättää lähivuosina taakseen Nokian.. Nesteen kasvutie voi jatkua vielä. Nexbtl-diesel mullisti dieselin ominaisuudet ja biojaloste taipuu myös lentokonepolttoaineeksi. Maailman paras polttoaine. Metson toimitusjohtajan paikalta eläköitynyt Matti Kähkönen tuli Nesteen hallitukseen vuosi sitten Elorannan seuraajaksi. Oli tekemässä lopullista investointipäätöstä Singaporen Netbtl-laitoksen laajentamisesta. Sisäpiiri 71 M A A L I S K U U 2 1 9 K u v a t: T o m i P a rk k o n e n , T ii n a S o m e rp u ro , K a ro li in a V u o re n m ä k i, A rt tu L a it a la , M a rt e n F e e n s tr a , W o fg a n g K u m m Kaisa Hietala. Espanjastakin hän osaa perusteet. Bayer. Kielinero. Esimies. Bayerin kautta on levinnyt osaamista jokaiseen suurempaan suomalaiseen kemian yritykseen, joko hallitukseen tai johtotehtäviin. Saksalainen kemianjätti tarjosi Vanackerille kehitysalustan. Kummisetä. Saneerasi toimihenkilöporrasta. Matti Lievonen
Mahdoton tehtävä. Omahan oraakkeli Warren Buffett on sanonut, ettei välitä seurata makrotaloutta, koska ennusteet ovat aina väärässä. Olennaista on tunnistaa sijoittajan suhde riskiin. Tuttuja havaintoja. Osakeriski ei kuitenkaan ole staattinen käsite. 72 Sisäpiiri M A A L I S K U U 2 1 9 KIRJA-ARVIO K u v a :C h ri s to p h e r G o o d n e y Ostojen ja myyntien ajoittaminen nappiin on mahdotonta. Getting the Odds on Your Side. Osakesijoittajan kannattaa keskittyä tutkimaan yhtiöiden liiketoimintaa, tunnuslukuja ja arvostuskertoimia. Hän on 120 miljardin dollarin varallisuutta hallinnoivan Oaktree Capital Managementin perustaja sekä syvällinen ja sivistynyt pohdiskelija. ”Pörssipaniikeissa sijoittajat pyrkivät kaikin tavoin varmistamaan, että säästyvät tappioilta... Nousumarkkinassa sijoittavat suhtautuvat siihen huolettomasti, mutta laskumarkkinassa karttavat sitä. Sijoittajat, kuluttajat ja yritysjohtajat eivät ole läpeensä rationaalisia olentoja, vaan alttiita tunneperäiselle käytökselle. Pörssissä vuorottelevat pelko ja ahneus, jotka toisinaan kärjistyvät paniikiksi tai euforiaksi. Rahoitusteorian mukaan tuotot ovat palkkiota riskinotosta, minkä vuoksi osakkeilla tienaa enemmän kuin valtionlainoilla. Etevä sijoittaja pyrkii lukemaan taloutta ja markkinoita, koska silloin hän osaa olla vuoroin aggressiivinen ja Sykli voi olla ystävä Markkinatilanteiden tunnistaminen on sijoitusveteraani Howard Marksin mielestä tärkeää. Olennaista on tunnistaa, miten sijoittajien suhde riskiin muuttuu. Howard Marks: Mastering the Market Cycle. Houghton Miffin Harcourt 2018. vaikka heidän pitäisi murehtia sitä, jääkö heiltä loistotilaisuuksia käyttämättä.”, Marks kirjoittaa.. Marks tähdentää, että huippujen ja pohjien ennustaminen on mahdotonta. Ajallinen hajautus varmistaa, etteivät kaikki sijoitukset osu huonoon saumaan. Pörssimenestys ei kuitenkaan edellytä eksaktia tietoa markkinakäänteistä. Howard Marksin uutuuskirja Mastering the Market Cycle saattaa pelkällä nimellään kirvoittaa puhdasoppiselta arvosijoittajalta ivallisen hymyn. Howard Marks korostaa uudessa teoksessaan, että markkinoiden ennustaminen on mahdotonta. To m m i M e l e n d e r vuoroin defensiivinen. Tällaisia oppeja julistavat paitsi monet sijoituskirjat, myös monet menestyneet pörssigurut. Hän ei pyri tekemään rahaa lyhytaikaisilla kurssiliikkeillä, vaan omistamalla yhtiöitä kymmeniä vuosia. Ainoa mielekäs tapa ajoittaa ostot ja myynnit on vaiheistaa ne. Marks ei kuitenkaan ole mikään käärmeöljykauppias, joka myy varmaa tietä vaurauteen. Vastaavasti ne, joita kiinnostaa saada uusia näkökulmia rahoitusmarkkinoihin ja kansantalouteen, saavat kirjasta paljon. NE , JOTKA TOIVOVAT löytävänsä Mastering the Market Cyclestä treidarin itseapuohjeita, joutuvat pettymään. Tuottoisimmillaan osakeriski on silloin, kun se ei kelpaa kellekään. 336 sivua. Markkinasykleistä sinänsä Marks ei esitä mitään yllättävää tai mullistavaa. Eikö ole hybriksen huippu väittää, että markkinasyklejä voisi mestaroida
Jälkimmäiset ovat harvinaisia ja siksi keräilijöiden keskuudessa hyvin haluttuja. Lasiin Sarpaneva sai kosketuksen vuonna 1949, kun hän osallistui Riihimäen Lasin pohjoismaiseen kilpailuun. Sisäpiiri 73 M A A L I S K U U 2 1 9 ARVOESINE K u v a : B u k o w s k i Mallinumerolla 3568 eli sileäksi poleerattuna, Orkideaa on valmistettu monen kokoisia. Hän kehitti yhteistyössä lasinpuhaltajien kanssa tekniikoita, kuten tikkuilman, höyrypuhalluksen kuivaan muottiin ja lirutuksen. A. Orkidea-maljakot olivat tuotannossa 1970-luvulle saakka. Vuonna 1954 muotoillussa Orkideassa Veistos, josta tuli maljakko ja maailman kaunein esine Timo Sarpanevan Orkideasta on maksettu jopa 22 000 euroa. Hän käytti monia materiaaleja, kuten puuvillaa ja terästä. Käytännössä maljakon puhdistaminen osoittautui miltei mahdottomaksi. M a r i a E k m a n K o l a r i on käytetty tikkuilma-hyörypuhallus-tekniikkaa. Kun amerikkalaislehti House Beautiful Magazine valitsi sen maailman kauneimmaksi esineeksi vuonna 1956, oli Sarpanevan maailmanvalloitus tosiasia.. Ahlströmin lasitehdas Iittalassa palkkasi oitis nuoren suunnittelijan, ja Sarpaneva teki tehtaalle töitä 1990-luvulle saakka. Lisäksi mallinumerolla 3868 valmistettiin eri kokoisia orkideamaljakoita, joissa on fasettihiottu koristelu. Siinä kuumaan lasimassaan työnnetään märkä puutikku, jonka haihtuva vesiköyry puhaltaa lasiin kuplan. Timo Sarpaneva (1926–2006) viihtyi lasihytissä. Sarpaneva opiskeli graafikoksi Taideteollisessa oppilaitoksessa. Kallein huutokaupattu Orkidea maksoi 22 000 euroa vuonna 2014 Lontoossa pidetyssä huutokaupassa. Sarpaneva suunnitteli näihin esineisiin i-merkin, joka on tuttu monista Iittalan esineistä. Sarpaneva itse tarkoitti Orkidean veistokseksi, mutta tuotantoon saamista helpotti, että sitä voitiin markkinoida yhden kukan maljakkona. Orkidea-maljakko voitti Grand Prixin Milanon Triennaalessa vuonna 1954
Euroopan pankkiviranomaisen EBAn tilastojen mukaan keskimäärin 80 prosenttia EU-maiden pankkien pääomasta on allokoitu luottoriskejä vastaan. Koska julkinen valta on aiempaa haluttomampi toimimaan riskien takaajana, liiallisten riskien tavoittelusta on tehty aiempaa vaikeampaa. Lisäksi pankille määrättävien sakkojen ja korvausten mittaluokkaa on vaikea arvioida, ja toimilupaviranomaiset ovat jopa sulkeneet kokonaisia pankkeja. Viime aikoina se on ollut koetuksella useaan kertaan. Menneisyyden varjo on pitkä. Rahanpesuun liittyvät riskit kuuluvat tähän kategoriaan. Suunta onkin selvä: rahanpesuun suhtaudutaan yhä vakavammin. Viimeistään nyt pankkien johdon kannusteet ovat yhdenmukaiset viranomaisten rahanpesun vastaisen toiminnan kanssa. Hyvinvoinnin kasvattamisen sijaan tuloksena olisi nollasummapeli. Tämä tavoite ei kuitenkaan toteudu ilman toimivaa sääntelykehikkoa ja oikein asetettuja kannusteita. Wikipedian mukaan luottamus tarkoittaa tunnetta tai varmuutta siitä, että johonkuhun tai johonkin voi luottaa, että joku tai jokin ei petä toiveita tai aiheuta pettymystä. Operatiivisten riskien osuus on vain kymmenys. Uudet kriisit ovat aina yllätyksiä. Ei ole kovin kauan siitä, kun luottamus tarkoitti joissakin maissa päivänvaloa kestämättömän asiakaskunnan palvelemista. Viimeaikaisten esimerkkien mukaan pelkkä epäilys voi laskea pankin pörssikurssia kymmeniä prosentteja. Jos ne eivät sitä olisi, niihin voitaisiin varautua ja ne voitaisiin ehkäistä kokonaan. Tätä muutosta kaikki eivät ole vielä sisäistäneet, hyväksymisestä puhumattakaan. 74 Kolumni M A A L I S K U U 2 1 9 SAMU KURRI Kirjoittaja valvoo vakautta ja vakavaraisuutta Finassivalvonnan osastopäällikkönä P ankit elävät luottamuksesta. Rahanpesuskandaalissa toimitusjohtaja ja koko hallitus voi saada potkut. FINANS SIKRIISIN jälkeisten Basel III -vaatimusten mukaan pankkien on pidettävä aiempaa enemmän ja aiempaa parempilaatuista omaa pääomaa luotto-, arvopaperistamis-, markkina-, operatiivisten ja muiden riskien varalle. Pankkien tärkein pääoma ei kuitenkaan näy vakavaraisuustiedoissa. Pääomavaatimusten kiristämisen ja sijoittajavastuun kasvattamisen vuoksi pankkisektorin oman pääoman odotettu tuotto on alentunut pysyvästi. Ilman pelisääntöjä ja niiden noudattamista markkinatalous ei toimi. Hälytyskellot soivat aiempaa herkemmin. Koska ylivoitot tarkoittavat ylimääräisiä riskejä, niiden saavuttaminen pidemmällä aikavälillä on muuttunut yhä vaikeammaksi. Toimitusjohtaja voi saada potkut. Kuka pelkää rahanpesijää. Julkisen vallan tärkein tehtävä onkin luoda toimivat puitteet kilpailulle. Yksi välitilinpäätös saavutettiin tämän vuoden hiihtolomaviikon aikana, kun Viron finanssivalvoja päätti sulkea Danske Bankin virolaiset toiminnot. Sijoittajille suurimmat yllätykset tulevat murroskohdissa. Viime syksystä myrskyn silmässä ovat olleet pohjoismaiset pankit. Sääntelyyn kohdistuva kritiikki onkin tältä osin epäreilua: näemme vain sen mitä tapahtuu, mutta emme sitä mikä tiukentuneiden vaatimusten ja valvonnan ansiosta jää tapahtumatta. MARKKINATALOUS ON tehokkain tapa kohdistaa niukat resurssit kokonaisuuden kannalta parhaalla mahdollisella tavalla. Viimeaikaisiin otsikoihin ja markkinareaktioihin verrattuna osuus tuntuu kovin pieneltä. Rahanpesupaljastuksissa voikin nähdä yhtymäkohtia finanssikriisiä edeltäneisiin huonoihin käytäntöihin ja ylilyönteihin. Viime aikoina juuri tämä asiakaskunta on aiheuttanut kaikkein suurimmat pettymykset. Vuoden 2018 Etelä-Suomen koululaisten hiihtoloman aikana latvialainen pankki suljettiin rahanpesuongelmien seurauksena. Pörssikurssista voi hävitä kymmeniä prosentteja.. Sama koskee hallituksen puheenjohtajaa ja koko hallitusta. Pankkisääntelyä moititaan siitä, että se keskittyy vain menneiden kriisien esille nostamiin heikkouksiin
LUMINOR SUBMERSIBLE 1 950 CARBOTECH TM 3 D AYS A U TO M AT I C 47 M M ( R E F. 6 1 6 ) Aleksanterinkatu 46, Helsinki 09 624 188 8587-A PAM616_Lindroos_Arvopaperi_205x275 HR.indd 1 2019-02-04 14:39:17
Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 11.4.2019 mennessä osoitteeseen apristikko@almatalent.fi Voit myös lähettää ristikon osoitteeseen Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki. Viime kuukauden voittaja: Tero Österdahl, Riihimäki. 76 Sisäpiiri M A A L I S K U U 2 1 9 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Pro -kirjakauppaan
käyntiä, 2 osakekirjat. 2. 2 900 000 € . Mika KRUUNUNHAKA Helsinki | KT Laadukas, remontoitu kokonaisuus osittaisella merinäkymällä. Taloyhtiön isot remontit tehty. Eeva Eeva Kemmo Kiinteistönvälittäjä LKV Varatuomari 050 68922 eeva.kemmo@luxusm 2 .fi Mika Hautala Kiinteistönvälittäjä LKV Toimitusjohtaja 050 2311 mika.hautala @ luxusm 2 .fi Kirsi Mäntymäki Kiinteistönvälittäjä LKV KiAT, KED 050 66953 kirsi.mantymaki @ luxusm 2 .fi Timo Partanen Kiinteistönvälittäjä LKV 050 66952 timo.partanen @ luxusm 2 .fi Tiia Sairanen Kiinteistönvälittäjä LKV, LVV 044 444 0540 tiia.sairanen @ luxusm 2 .fi Mervi Åhlgren Myyntiassistentti LKV KED, MBA 044 444 0470 toimisto @ luxusm 2 .fi Arvopaperi-2019_205x275mm_CMYK_v2.indd 1 04.03.2019 17.20. | 138 m 2 | ET E Mh. 1 240 000 € . 1 790 700 € | Mh. | Vh. viinikellari. Hyväkuntoinen laadukas asunto, putkiremontti tehty. 1751 365,87 € . Joustavat maksuehdot. Autotalli. Meillä on kohteita aina myös hiljaisessa myynnissä. 1.080.000 € . Eeva LAURINLAHTI Espoo | ET Upea talo esteettömällä merinäköalalla, hyvä kunto, iso piha Ristiniementie 21 L | 7h, avok, takkah, spa-os, 3 kph | 470 m 2 Lisäksi käyttöullakko, autotalli ja kellari, jossa erill. Hissitalo. krs | Välikatu 2 5 h, k, 2 kph, s, 2 sis. Kirsi KUUSISAARI Helsinki | RT Merinäköala suurelta parvekkeelta. Ehrensvärdintie 8 | 6h, k, kph, 2wc, 3 sis.k., 2p | 141 m 2 ET G2013 | Vh. Putkiremontti tehty -12. Krogiuksentie 6 | 8h, k, rt, saunaos, at | 236,5 m 2 | ET D2018 Vh. Hissi. Ota yhteyttä! Eteläesplanadi 2, 00130 Helsinki Avoinna ma–to 11–17.30, pe 11–15 tai sopimuksen mukaan 24 h puhelinpäivystys 020 7070 700 www.luxusm2.fi KIINTEISTÖNVÄLITYSTOIMISTO EIRA Helsinki | KT Ylin kerros, merinäköala suurelta parvekkeelta, mihin käynti kolmesta eri huoneesta. Ei e-tod. 1.013.623,91 € | Vh
Tämä tapahtui silloin, kun Outotec tiedotti 350 miljoonan euron kaupasta Saudi-Arabiaan keväällä 2012. Pari viikkoa kesäkuisen pääomamarkkinapäivän jälkeen, Korhonen sai lapikasta. Kaikkihan on tuossa projektissa mennyt aika pahasti persiilleen. ”Jep. Vähän pelottaa, että näitä ilmeniittisulaton kaltaisia susiprojekteja ilmenee vielä lisää. Isoista omistajista ja hallituksen jäsenistä Poju on luopunut hallituspaikasta ja osannut myydä osakkeensa ennen tätä viimeistä katastrofia. Malisen kaudella on muun muassa kokeiltu ruohonleikkuupalvelua Itellassa. 78 Sisäpiiri M A A L I S K U U 2 1 9 VELVOITETYÖLLISTETTY Vetyh2@gmail.com M uistan hämärästi, että piti ihan Wikipediasta katsoa, mikä on ilmeniittisulatto. Ja aina löytyy uusi vihreä oksa kaikessa rauhassa sahattavaksi. ”Se taisi olla yhtiön historian suurin diili, ja se siivitti Outotecin pariksi vuodeksi uusiin ennätyslukemiin. Firma keräsi ensin keväällä 150 miljoonan euron hybridilainan, joka merkittiin reilusti yli. Tarina kertoo, että asiakassuhteet kärsivät Korhosen kaudella pahasti ja siihen viittaa sekin, että laastarimieheksi palkattu Markku Teräsvaara on pistänyt paljon resursseja asiakkuuksien hoitamisen vahvistamiseen. ”HUONOJA JOHTAJIA pörssiyhtiöissä on aikojen saatossa riittänyt. Selvisi, että ilmeniitti on titaanirautaoksidia. Omia rahojani en tähän firmaan ole eläköityneen Tapani Järvisen jälkeen laittanut. ”Veronmaksajana tietysti harmittaa, että suurista omistusosuuksista on liputtanut valtion Solidium. Ja vuoden 2014 alussa perässä seurasi vielä tiedote nelivuotisesta ylläpitosopimuksesta samaisessa laitoksessa”, jatkoin. Jännä nähdä, voiko vakavaraisen yhtiön ajaa vaikeuksiin ilman operatiivista vastuuta”, pohdiskelin. Hallituksen jätti myös omistustaan keventäneen Ilmarisen Timo Ritakallio”, totesin. Outotecia on myös spekulaatioissa naitettu ainakin Metsolle ja Weirille, jotka ovat osanneet suojella itseään. Kasinovuosien pankinjohtajia ovat seuranneet muun muassa Soneran tärvännyt Kaj-Erik Relander, Nokian piirisarjaan palauttanut Olli-Pekka Kallasvuo ja Pöyrylle pitkän pelastusoperaation aiheuttanut Heikki Malinen”, listasin. Olisi kyllä mukava tietää, koskiko vuoden 2016 tilinpäätökseen tehty 40 miljoonan euron tappiovaraus jo tätä samaista projektia, kun eivät sitä pörssitiedotteessa nimenneet”, Pekka mietiskeli. Veikkaan, että sen aikainen toimitusjohtaja Pertti Korhonen joutui katsomaan saman asian Wikipediasta”, virnistin sijoittajakaverilleni Pekka Karvoselle. Nyt tehty 110 miljoonan euron tappiovaraus vastaa noin kolmannesta projektin arvosta. ”. Myin myös Nokian Renakaiden osakkeet pois, sillä uskon, että Pertin puoliso Hille tekee siinä firmassa pertit”, Pekka veisteli. ”Surullisinta on, että johtajat eivät joudu virheistään vastuuseen kuin korkeintaan työpaikan menetyksellä. ”Joo. ”Olisi kyllä ollut mielenkiintoista olla kärpäsenä katossa hallituksen kokouksissa. Kävin joskus salkunhoitajavuosinani Elektrobitin tulosinfossa ja totesin sen jälkeen, etten ikinä laita omia tai asiakkaiden rahoja yhteenkään firmaan, jossa Korhonen häärää”, naureskelin. Korhosen pitkä varjo Pertti Korhosen haamu lakkaa kummittelemasta Outotecissä vasta vuoden 2022 lopussa. Korhonen taas on DNA:n hallituksen puheenjohtaja. ” VUOSI 2016 oli Outotecille aika tapahtumarikas. ”Enpä ole DNA:han viitsinyt sijoittaa. Tuossa projektissa aikaa kauppatiedotteesta tappiovaraukseen meni 6,5 vuotta, joten tällä laskuopilla Korhosen haamu lakkaa kummittelemasta vuoden 2022 lopussa”, Pekka ynnäili. Sitten seurasi tulosvaroitus puolivuotiskatsauksen yhteydessä, tulosja liikevaihtovaroitus yhdeksän kuukauden katsauksessa ja tuon tappiovarauksen sisältänyt tulosvaroitus joulukuussa”, muistelin
ITALIA KROATIA Dubrovnik Kotor Otranto Argostoli Catania Valletta ITALIA KROATIA Korcula Split Dubrovnik Bar Zadar Venetsia Trieste MONTE NEGRO ESPANJA ITALIA Palma de Mallorca Messina Salerno Piombino Porto Torres Roses
205x245_huomisen_yhteiskunta.indd 1 4.3.2019 13.52.29. PAL. Tämä kirja on tarkoitettu kuvaamaan, mistä edessämme olevassa muutoksessa on kyse, sekä mieltämään, millaiselle ajattelulle toimintamme 2000-luvulla pitäisi perustua. Mika Aaltonen HUOMISEN YHTEISKUNTA – OLOSUHTEET HYVINVOINNILLE Helmikuu 2019, sh. Hän on konsultoinut useiden eri maiden hallituksia ja suuryritysten ylintä johtoa. VKO 2019-16 177535-1903 Tilaa diginä ja painettuna shop.almatalent.fi Hanki omasi kirjakaupoista verkosta ja myymälöistä Uusi sukupolvi on ottamassa harteilleen taakan siitä, miten tehdä maailmasta parempi paikka. 55 € ”Yhtäkään järkevää päätöstä ei voida tehdä ajattelemalla maailmaa ainoastaan sellaisena kuin se nyt on, vaan on huomioitava myös, millainen se tulee olemaan.” – ISAAC ASIMOV MIKA AALTONEN on kauppatieteen tohtori, tulevaisuustutkija sekä ennakoinnin ja kompleksisuuden dosentti. Tässä globaalilla tasolla liikkuvassa teoksessa käsitellään muun muassa ympäristöä ja ilmastoa koskevia muutoksia, muuttuvaa johtajuutta sekä huomisen ihmisen perustarpeita